TRTX-2023123100016304722023财年错误Http://www.tpg.com/20231231#AccruedInterestAndFeesReceivableHttp://www.tpg.com/20231231#AccruedInterestAndFeesReceivableHttp://www.tpg.com/20231231#RevenueFromRealEstateOwnedOperationsHttp://www.tpg.com/20231231#RevenueFromRealEstateOwnedOperationsP2YP2YP2Y不是P2YP2YP2Y00016304722023-01-012023-12-310001630472美国-美国公认会计准则:普通股成员2023-01-012023-12-310001630472Trtx:SixPointTwoFivePercentageSeriesCCumulativeRedeemablePreferredStockMember2023-01-012023-12-3100016304722023-06-30ISO 4217:美元00016304722024-02-16Xbrli:共享0001630472美国公认会计准则:保修成员2023-12-31ISO 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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区,20549
______________________________________________________________________
表格10-K
____________________________________________________________________
(标记一)
| | | | | |
x | 根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告 |
截至本财政年度止12月31日, 2023
或
| | | | | |
o | 根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告 |
由_至_的过渡期
佣金文件编号001-38156
____________________________________
TPG RE金融信托公司
(注册人的确切姓名载于其章程)
_______________________________________________________________________
| | | | | | | | |
马里兰州 | | 36-4796967 |
(述明或其他司法管辖权 公司或组织) | | (税务局雇主 识别号码) |
第七大道888号, 35楼
纽约, 纽约10106
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(212) 601-4700
(注册人的电话号码,包括区号)
根据该法第12(B)条登记的证券:
| | | | | | | | | | | | | | |
每个班级的标题 | | 交易代码 | | 注册的每个交易所的名称 |
普通股,每股票面价值0.001美元 | | TRTX | | 纽约证券交易所 |
| | | | |
6.25%C系列累计可赎回优先股,每股票面价值0.001美元 | | TRTX PRC | | 纽约证券交易所 |
_______________________________________________________________________根据该法第12(G)条登记的证券:无
如果注册人是证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人,请用复选标记表示。是o 不是x
用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13或15(D)条提交报告。是o 不是x
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告,以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是x不是o
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是x不是o
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
| | | | | | | | | | | |
大型加速文件服务器 | o | 加速文件管理器 | x |
非加速文件管理器 | o | 较小的报告公司 | o |
新兴成长型公司 | o | | |
如果是一家新兴的成长型公司,用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o
用复选标记表示注册人是否提交了一份报告,证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编,第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估,该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。x
如果证券是根据该法第12(B)条登记的,应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。☐
用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行人员在相关恢复期间根据第240.10D-1(B)条收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是o 不是x
截至2023年6月30日,也就是注册人最近完成的第二财季的最后一个营业日,注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值为$521.8以注册人普通股在纽约证券交易所的收盘价为基础。就本次计算而言,注册人知悉的注册人普通股的所有高级职员、董事和10%的实益拥有人被视为联营公司。这一决定不应被视为承认该等高级职员、董事或10%的实益拥有人实际上是注册人的关联公司。
截至2024年2月16日,有77,868,565注册人的普通股,每股面值0.001美元,已发行。
以引用方式并入的文件
这份10-K表格年度报告的第三部分引用了注册人关于其2024年股东年会的最终委托书中的信息,这些信息将在注册人的财政年度结束后120天内提交给证券交易委员会。
目录表
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| | 页面 |
第一部分 | |
| | |
第1项。 | 业务 | 4 |
| | |
第1A项。 | 风险因素 | 14 |
| | |
项目1B。 | 未解决的员工意见 | 63 |
| | |
项目1C。 | 网络安全 | 64 |
| | |
第二项。 | 属性 | 65 |
| | |
第三项。 | 法律诉讼 | 65 |
| | |
第四项。 | 煤矿安全信息披露 | 65 |
| | |
| | |
第II部 | | |
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第五项。 | 注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券 | 66 |
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第六项。 | [已保留] | 66 |
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第7项。 | 管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析 | 67 |
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第7A项。 | 关于市场风险的定量和定性披露 | 100 |
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第八项。 | 财务报表和补充数据 | 102 |
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第九项。 | 会计与财务信息披露的变更与分歧 | 102 |
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第9A项。 | 控制和程序 | 103 |
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项目9B。 | 其他信息 | 103 |
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项目9C。 | 关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露 | 103 |
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第三部分 | | |
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第10项。 | 董事、高管与公司治理 | 104 |
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第11项。 | 高管薪酬 | 104 |
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第12项。 | 某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项 | 104 |
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第13项。 | 某些关系和相关交易,以及董事的独立性 | 104 |
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第14项。 | 首席会计师费用及服务 | 104 |
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第四部分 | | |
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第15项。 | 展品和财务报表附表 | 105 |
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某些条款
于本年报内,除文义另有所指外:
•“公司”、“我们”和“我们的”是指TPG RE Finance Trust,Inc.,马里兰公司及其子公司(如适用)。
•“经理”是指我们的外部经理,TPG RE Finance Trust Management,L. P.,特拉华州的有限合伙企业
•“TPG”是指TPG Inc.,特拉华州的一家公司及其附属公司
•“TPG基金”指任何合伙或其他集合投资工具、独立账户、一人基金或任何类似安排或投资计划,(包括在次级咨询的基础上)由TPG提供,无论是现有的还是后来建立的(在每种情况下,包括任何相关的另类投资工具、平行或支线投资工具,共同投资工具及与之相关的任何实体,包括TPG及其关联公司为投资任何此类工具而成立的任何实体,无论是作为有限合伙人投资还是通过普通合伙人投资。
第一部分
有关前瞻性陈述的警示说明
本表格10-K包含1933年证券法第27 A条(经修订)(“证券法”)和1934年证券交易法第21 E条(经修订)(“交易法”)所指的前瞻性陈述,这些陈述反映了我们目前对我们的运营和财务业绩等方面的看法。您可以通过使用诸如“展望”、“相信”、“预期”、“潜在”、“继续”、“可能”、”应该”、”寻求”、“大约”、”预测“、“打算”、”将“、“计划”、“估计”、“预期”等词语来识别这些前瞻性陈述,与历史或事实不严格相关的其他可比词语或其他陈述。就其性质而言,前瞻性陈述仅反映截至其作出之日的情况,并非历史事实的陈述或对未来业绩的保证,并受难以预测或量化的风险、不确定性、假设或情况变化的影响。我们的期望、信念和预测是真诚表达的,我们相信它们有合理的基础。然而,不能保证管理层的期望、信念和预测会发生或实现,实际结果可能与前瞻性陈述中所表达或表明的内容存在重大差异。
有一些风险,不确定性和其他重要因素,可能导致我们的实际结果与本表10-K中包含的前瞻性陈述有重大差异。该等风险及不确定性包括但不限于以下各项:
•我们所投资市场的一般政治、经济、监管、竞争和其他条件;
•现行利率和信贷利差的水平和波动性;
•房地产和房地产资本市场的不利变化;
•我们所参与的证券市场的普遍波动性;
•我们的业务、投资策略或目标资产的变化;
•融资难、筹资难的;
•无法根据我们的融资安排借入增量金额或偿还金额的义务;
•降低我们的投资收益,增加我们的融资成本;
•导致本行当前预期信用损失准备金增加的事件;
•不利的立法或监管发展,包括税法、证券法以及关于融资和贷款机构的法律;
•天灾,如飓风、洪水、地震、野火、泥石流、火山喷发和其他自然灾害、战争行为和/或恐怖主义行为以及其他可能导致我们或确保我们投资的房地产所有者和经营者的意外和未投保业绩下降和/或损失的事件;
•全球经济趋势和经济状况,包括通胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策的变化、利率上升、美国和西欧商业银行系统的压力、劳动力短缺、货币波动和全球供应链的挑战;
•我方和/或我方借款人与之有商业关系的任何银行的倒闭,除其他事项外,可能对我方借款人以优惠条件或根本不能获得存款或融资的能力产生不利影响;
•美联储实施的更高利率可能会导致提前还款速度降低,行使延期选择权的借款人数量增加,这可能会超出我们用来为贷款投资融资的某些担保融资协议的期限;
•办公空间需求减少,包括新冠肺炎疫情和(或)允许在雇主办公房地以外的偏远地点工作的混合工作制的结果;
•有吸引力的贷款和其他投资机会的可获得性的变化,无论是由于竞争、监管还是其他原因;
•确保我们投资的物业的业绩恶化,可能导致我们的投资业绩恶化,对我们的某些融资安排和流动性产生不利影响,并可能使我们的投资面临本金损失;
•借款人拖欠偿债或者未偿债务本金的;
•保证我们投资的抵押品的充分性以及我们投资的公允价值下降;
•无论是由于竞争、监管还是其他原因,可取投资机会的可获得性出现不利发展;
•难以或延迟将偿还现有投资所得款项重新调配;
•来自从事抵押贷款和/或投资我们目标资产的实体的竞争加剧;
•难以成功管理我们的增长,包括将新资产整合到我们现有的系统中;
•运营我们平台的成本,包括但不限于运营房地产投资平台的成本和作为上市公司运营的成本;
•合格人员的可用性以及我们与经理的关系;
•与TPG及其附属公司,包括我们的经理,TPG为我们提供服务的人员,包括我们的官员,以及TPG管理的某些基金发生冲突;
•我们有能力保持我们作为房地产投资信托基金(“REIT”)的资格,以缴纳美国联邦所得税;
•我们根据修订后的1940年《投资公司法》(“投资公司法”)保持豁免或排除注册的能力;以及
•美国权威的公认会计原则(或“公认会计原则”)或准则制定机构的政策变更,例如财务会计准则委员会(“财务会计准则”)、美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)、美国国税局(“IRS”)、纽约证券交易所(“NYSE”)和我们必须服从的其他机构,以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的同行。
可能存在其他风险、不确定因素或因素,可能会导致我们的实际结果与本10-K表格中包含的前瞻性陈述大不相同,包括风险、不确定因素以及在第1A项“风险因素”和第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中披露的因素。您应根据这些风险、不确定性和其他因素来评估本10-K表格中所作的所有前瞻性陈述。
尽管我们认为前瞻性陈述中反映的预期是合理的,但我们不能保证未来的结果、活动水平、业绩或成就。我们提醒您,上述风险、不确定因素和其他因素可能不包含对您重要的所有风险、不确定因素和其他因素。此外,我们不能向您保证,我们将实现我们预期或预期的结果、利益或发展,或者即使实现了,也不能保证它们将以预期的方式导致后果或影响我们或我们的业务。本10-K表格中的所有前瞻性声明仅在作出之日起适用,并且完全受本10-K表格和我们提交给美国证券交易委员会的其他文件中的警示声明的明确限定。我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述,以反映后续事件或情况,除非法律要求。
项目1.业务
公司和组织
TPG RE Finance Trust,Inc.是一家商业房地产金融公司,由TPG的附属公司TPG RE Finance Trust Management,L.P.进行外部管理。我们的主要执行办公室位于第七大道888号,35号这是地址:纽约,邮编:10106。我们是一家控股公司,主要通过特拉华州全资拥有的有限责任公司TPG RE Finance Trust Holdco,LLC(“Holdco”)以及Holdco的直接和间接子公司开展业务。出于美国联邦所得税的目的,我们以房地产投资信托基金的形式开展业务。一般来说,只要我们每年将所有REIT应税收入分配给股东并保持我们作为REIT的资格,我们就不需要为我们的REIT应税收入缴纳美国联邦所得税。我们还以允许我们根据《投资公司法》保持排除或豁免注册的方式经营我们的业务。
我们把我们的业务作为一个细分市场来经营。我们的主要业务活动是直接发起和收购多元化的商业房地产相关资产组合,主要包括第一抵押贷款和优先参与第一抵押贷款的权益,第一抵押贷款由美国一级和精选二级市场的机构优质物业担保。
经理
我们由我们的经理TPG RE Finance Trust Management,L.P.进行外部管理,TPG RE Finance Trust Management是TPG的附属公司。TPG是一家领先的全球另类资产管理公司,于1992年在旧金山成立,管理着2220亿美元的资产(截至2023年12月31日),在世界各地拥有投资和运营团队。TPG投资于一系列广泛的多元化战略,包括私募股权、影响、信贷、房地产和市场解决方案。我们的经理根据我们的投资指南和董事会批准和监督的其他政策来管理我们的投资和日常业务和事务。除其他事项外,我们的经理负责选择、发起或买卖我们的证券投资、我们的融资活动,并为我们提供投资咨询服务。我们的经理还负责我们的日常运营,并执行(或安排执行)与我们的投资、业务和事务有关的适当服务和活动。我们的投资决定是由我们经理的投资委员会批准的,该委员会由TPG的资深投资专业人士组成,包括TPG房地产股权集团的资深投资专业人士和TPG的执行委员会。
TPG的房地产平台TPG Real Estate包括TPG Real Estate Partners和TPG Theme Advantage Core-Plus,TPG的房地产股权投资工具,以及TPG的公开房地产债务投资平台Us。截至2023年12月31日,TPG Real Estate总共管理着超过179亿美元的房地产和房地产相关资产。在第四季度,TPG房地产举行了一次初步的TPG房地产信用机会关闭,以及两只关联基金的合一(统称为Treco基金)。Treco基金是私人信贷工具,投资授权专注于机会主义的房地产信贷投资。TPG Real Estate的团队在纽约、旧金山和伦敦的TPG办事处以及亚特兰大和芝加哥的代表处工作,在TPG的房地产债务投资平台和TPG的房地产股权平台之间分别拥有18名和43名员工。
我们的首席执行官总裁和首席财务官都是德州太平洋房地产的资深专业人士。我们的高级管理人员、经理或经理提供给我们的其他人员没有义务为我们的业务投入任何特定的时间。我们的经理受董事会的监督和监督,只有董事会委派给我们的职能和权力。根据我们经理和我们之间的管理协议(我们的“管理协议”),我们的经理有权获得基本管理费、奖励费用和某些费用报销。
有关管理协议条款的更多详细信息,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表的附注10。
投资策略
我们的投资目标是直接发起和收购与商业房地产相关的多元化信贷资产组合,主要包括第一按揭贷款和第一按揭贷款的优先参与权益,第一按揭贷款由美国一级和精选二级市场的机构优质物业担保。我们主要投资于商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的债务工具,包括但不限于:
•商业按揭贷款。我们主要专注于直接发放和选择性地获得第一按揭贷款。这些贷款是由正在经历某种形式的过渡和价值创造的高质量商业房地产担保的,例如保留、翻新或其他形式的重新定位,期限可能不同,主要是浮动利率计息,可能提供定期安排的本金摊销,通常需要在到期时气球支付本金。这些投资可能包括整个商业抵押贷款,也可能包括平价通行证参与商业抵押贷款。
•其他与商业地产相关的债务工具。我们可能会不时投资于其他与商业地产相关的债务工具,但必须保持我们作为REIT的资格,以便缴纳美国联邦所得税,并排除或豁免《投资公司法》的监管,包括但不限于次级抵押贷款利息、夹层贷款、担保房地产证券、票据融资、优先股和杂项债务工具。我们过去曾投资于短期、主要是投资级抵押贷款债券(“CRE CLO”)和商业抵押贷款支持证券(“CMBS”)。
我们发起或收购的商业按揭贷款通常包括但不限于以下特点:
•未付本金余额超过3500万美元;
•个别物业的原状按揭成数(“LTV”)低于80%;
•与一个月期美元担保隔夜融资利率(“SOFR”)挂钩的浮动利率贷款,信贷利差比基准利率高出300至600个基点;
•由以下物业获得:(1)主要在多家庭、生命科学、混合用途、酒店、自助存储和工业房地产部门;(2)预计在发起或收购日期后24个月内达到稳定;(3)位于美国的初级和精选二级市场,我们认为这些市场具有吸引力的经济条件和商业房地产基本面,如就业和家庭组建、医疗基础设施、大学以及有吸引力的文化和生活方式便利设施的增长;以及
•资金雄厚的赞助商,有房地产行业和地理市场的经验。
我们相信,我们目前的投资策略为我们的股东提供了重要的机会,通过现金分配和资本增值,随着时间的推移,获得有吸引力的风险调整后的回报。然而,为了把握经济和房地产投资周期中不同时刻的投资机会和回报,我们可能会修改、扩大或改变我们的投资策略,以其他具有债务特征的资产为目标,例如次级抵押贷款、夹层贷款、优先股、房地产证券和票据融资,在每种情况下,我们都必须向TPG管理的其他基金提供任何责任或承担其他合同义务。我们也可能针对具有股权挂钩特征的资产,或商业房地产的直接股权所有权形式,在这两种情况下,我们都必须向TPG管理的其他基金承担任何要约义务或其他合同义务。我们相信,我们投资策略的灵活性,加上我们经理丰富的商业地产经验以及TPG和TPG Real Estate的广泛资源,将使我们能够利用不断变化的市场状况,为我们的股东带来最大的风险调整回报。
我们相信,我们投资组合的多样化,我们积极管理这些投资的能力,以及我们战略的灵活性,使我们能够在长期内在各种市场条件下为我们的股东创造诱人的回报。
投资组合
我们的生息资产几乎全部由浮动利率、第一按揭贷款和相邻的夹层贷款组成。截至2023年12月31日,我们的资产负债表贷款组合包括53笔投资贷款,总计37亿美元的承诺和35亿美元的未偿还本金余额,加权平均信贷利差为3.7%。
截至2023年12月31日,我们的资产负债表贷款组合的加权平均全入收益率为9.3%,至延长期限的加权平均期限(假设所有延期选项由借款人行使)为2.6年。截至2023年12月31日,我们100.0的贷款承诺是浮动利率,其中100.0是第一抵押贷款,或者在一个实例中,第一抵押贷款和毗连夹层贷款都是我们拥有的。截至2023年12月31日,我们的资产负债表贷款组合的加权平均LTV为67.3%,在满足某些借款人里程碑的情况下,有1.833亿美元的无资金贷款承诺。
我们可能因为取得贷款抵押品的所有权而持有房地产。截至2023年12月31日,我们拥有四处写字楼物业和一处多户物业,总账面价值为1.998亿美元。
贷款组合
下表详细介绍了截至2023年12月31日我们为投资组合持有的贷款的总体统计数据(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | |
| | 资产负债表投资组合 | | 总贷款敞口(1) |
贷款户数 | | 53 | | 53 |
浮动利率贷款 | | 100.0 | % | | 100.0 | % |
贷款承诺总额(1) | | $ | 3,666,173 | | $ | 3,666,173 | |
未付本金余额(2) | | $ | 3,484,052 | | $ | 3,484,052 | |
资金不足的贷款承诺(3) | | $ | 183,293 | | $ | 183,293 | |
摊销成本 | | $ | 3,476,776 | | $ | 3,476,776 | |
加权平均信用利差(4) | | 3.7 | % | | 3.7 | % |
加权平均综合收益率(4) | | 9.3 | % | | 9.3 | % |
延长期限的加权平均期限(以年为单位)(5) | | 2.6 | | 2.6 |
加权平均LTV(6) | | 67.3 | % | | 67.3 | % |
_________________________________
(1)在某些情况下,我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆。在任何一种情况下,优先按揭贷款(即非综合优先利息)均不包括在我们的资产负债表内。当我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆时,我们在资产负债表上保留了夹层贷款。总贷款敞口包括我们发起、收购和融资的整个贷款组合。截至2023年12月31日,我们没有任何未合并的高级权益。更多信息见本表格10-K中的第7项--“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--投资组合融资--非综合优先权益”。
(2)未付本金余额包括截至2023年12月31日的120万美元的PIK利息。
(3)资金不足的贷款承诺可在每笔贷款的期限内提供资金,在某些情况下取决于到期日或强制融资日期,主要用于为借款人的物业改善或与租赁相关的支出提供资金,并为翻新和租赁期间的运营赤字提供资金。
(4)截至2023年12月31日,我们所有的贷款都与期限SOFR挂钩。除信用利差外,综合收益还包括递延发端费用的摊销、购买价格溢价和折扣以及延期和退出费用的应计费用。总投资组合的综合收益率假设期限为SOFR,截至2023年12月31日,用于加权平均计算。
(5)延长到期日假设我们的借款人行使了所有延期选择权;然而,如果我们的贷款可以在该日期之前偿还的话。截至2023年12月31日,根据我们总贷款敞口的未偿还本金余额,我们8.4%的贷款受到收益率维持或其他提前还款限制,91.6%的贷款可以由借款人偿还而不受处罚。
(6)除建筑贷款外,对于贷款来源和现有贷款,LTV的计算方法为截至2023年12月31日贷款或参与权益(加上与该贷款或参与权益相当或优先的任何融资)的未偿还本金余额总额,除以发起或获取该贷款或参与权益时我们抵押品的评估价值。仅就建筑贷款而言,LTV的计算方法是贷款的总承诺额除以获得贷款的房地产的稳定价值。现有或稳定(视情况而定)价值反映本行经理在发起或取得贷款或参与贷款权益时,根据本行承保标准并与本行经理所获得的第三方评估一致,对该贷款或参与权益所涉及的房地产价值的估计。
我们持有的投资贷款包括桥梁贷款、轻型过渡贷款、中等过渡贷款和建筑浮动利率贷款,这些贷款由位于美国一级和精选二级市场的各种物业组合担保。我们利用这些贷款类别对我们的贷款投资进行分类、定义和评估。一般来说,贷款投资是根据递延资金占总贷款承诺的百分比进行分类的。过渡性贷款将递延资金限制在10%以下,而轻型和中度过渡贷款将递延资金分别限制在10%至20%和20%以上。建筑贷款涉及地面建设,延期融资通常占贷款承诺额的大部分。延期融资的条件通常是借款人对某些抵押品业绩测试的满意程度,或特定物业改善的完成情况,或两者兼而有之。
以下图表按贷款承诺总额列出了截至2023年12月31日,确保我们为投资组合持有的资产负债表贷款的房地产类型及其在美国的地理分布:
以下图表按贷款承诺总额列出了截至2023年12月31日,我们按发起年份和贷款类别为投资组合持有的贷款:
截至2023年12月31日,我们没有任何非权责发生状态的贷款。截至2023年12月31日,我们的投资贷款信用损失拨备为6980万美元,占贷款承诺总额的190个基点,包括无资金支持的贷款承诺的信贷损失拨备,而截至2022年12月31日的拨备为2.146亿美元,占贷款承诺总额的395个基点,比上年减少1.448亿美元。
下表详细说明了截至2023年12月31日,我们在前25个大都会统计地区(MSA)的总贷款承诺和未偿还本金余额(以千美元为单位)。
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MSA(1) | | MSA排名(1) | | 贷款户数 | | 贷款承诺 | | 未付本金余额 |
纽约市 | | 1 | | 4 | | $ | 604,133 | | | $ | 603,544 | |
旧金山 | | 11 | | 3 | | 392,900 | | | 363,728 | |
圣安东尼奥 | | 24 | | 4 | | 184,370 | | | 178,438 | |
洛杉矶 | | 2 | | 2 | | 174,775 | | | 168,001 | |
迈阿密 | | 8 | | 3 | | 172,375 | | | 164,372 | |
达拉斯 | | 4 | | 2 | | 124,000 | | | 100,093 | |
巴尔的摩 | | 21 | | 1 | | 122,500 | | | 121,133 | |
凤凰城 | | 12 | | 2 | | 78,100 | | | 69,511 | |
圣地亚哥 | | 17 | | 2 | | 75,600 | | | 69,875 | |
坦帕 | | 18 | | 1 | | 69,000 | | | 64,570 | |
圣路易斯 | | 20 | | 1 | | 65,600 | | | 57,000 | |
亚特兰大 | | 9 | | 1 | | 44,500 | | | 35,072 | |
芝加哥 | | 3 | | 1 | | 39,000 | | | 39,000 | |
河滨(圣贝纳迪诺) | | 13 | | 1 | | 36,440 | | | 33,915 | |
其他 | | | | 25 | | 1,482,880 | | | 1,415,800 | |
总计 | | | | 53 | | $ | 3,666,173 | | | $ | 3,484,052 | |
_________________________________
(1)根据美国人口普查局的2020年MSA排名。
拥有的房地产
截至2023年12月31日,我们拥有四处写字楼物业和一处多户物业,总账面价值为1.998亿美元。
有关我们截至2023年12月31日的投资组合的更多信息,请参阅本表格10-K中的第7项-“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”。
投资组合融资策略
我们使用担保融资安排,包括担保信贷协议,为我们的投资组合提供资金,有担保的循环信贷安排,抵押贷款、特定资产融资安排和抵押贷款债券(CLO)。在某些情况下,我们可能会创造结构性杠杆,并通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息(“非合并优先利息”)提供给第三方,从而获得匹配期限的融资。我们未来可能会使用其他形式的杠杆,包括CLO以外的结构性融资、衍生工具,以及我们或我们的子公司发行的公共和私人担保和无担保债务。
我们通常通过最小化我们投资和负债的持续期和指数之间的差异,同时将我们面临的按市值计价的风险降至最低,从而寻求匹配基金和匹配指数。在某些情况下,这可以使用衍生品来实现,尽管我们目前没有使用这种衍生品。在某些情况下,我们可能决定不匹配基金或匹配指数我们的投资,或者我们可能无法这样做。
我们的某些借款安排包含明确的按市值计价条款,允许我们的贷款人仅在本公司质押给本公司贷款人的贷款的抵押品财产由于资本市场事件以外的原因导致类似借款义务的信用利差发生变化而导致非暂时性价值下降的情况下,才向本公司发出追加保证金通知。截至2023年12月31日,我们73.5%的贷款投资组合融资安排不包含按市值计价的条款。
下表详细说明了截至2023年12月31日我们贷款组合融资安排的未偿还本金余额(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 总负债 | | 非按市值计价 | | 按市值计价 |
抵押贷款债券 | | $ | 1,919,790 | | | $ | 1,919,790 | | | $ | — | |
担保信贷协议 | | 799,518 | | | — | | | 799,518 | |
有担保循环信贷安排 | | 23,782 | | | 23,782 | | | — | |
资产专用性融资 | | 274,158 | | | 274,158 | | | — | |
| | | | | | |
总负债(1) | | $ | 3,017,248 | | | $ | 2,217,730 | | | $ | 799,518 | |
占总负债的百分比 | | | | 73.5 | % | | 26.5 | % |
_________________________________
(1)不包括截至2023年12月31日的840万美元递延融资成本。
我们对特定投资采用的杠杆率将取决于我们经理对这些资产和融资对手的信用、流动性、价格波动性和其他风险的评估,当时特定类型融资的可用性,以及我们融资安排下的财务契约。基金经理使用杠杆为我们的投资融资的决定,包括我们使用的杠杆金额,将由其酌情决定,而不是经我们的股东批准。我们目前预计,我们的杠杆率,以总债务与股本的比率衡量,一般将低于3.75:1,这取决于我们遵守我们的担保融资协议下的财务契约和其他合同义务。我们保留在不事先通知的情况下调整这一范围的权利,以满足我们的公司财务和风险管理目标。
浮动利率投资组合
我们的业务模式寻求通过使用相同的基准指数匹配我们的资产和负债,将我们对不断变化的利率的风险敞口降至最低。因此,利率上升通常会增加我们的净利息收入,而利率下降通常会减少我们的净利息收入,受我们抵押贷款投资组合利率下限的影响。截至2023年12月31日,我们通过未偿还本金余额进行的贷款投资中,100.0的贷款投资赚取了浮动利率,并由需要根据浮动利率支付利息的负债融资,这导致了约5亿美元的净浮动利率敞口,受利率下限对我们所有浮动利率贷款的影响,以及不到我们负债的1.2%。我们的负债通常与每项贷款投资资产的指数匹配,导致基准利率变动的净风险敞口根据浮动利率资产和负债的相对比例而变化。
下表说明了季度对我们净利息收入的影响就投资组合及有关负债而持有的现有浮息贷款基准利率,即时上调或下调50及100个基点截至2023年12月31日(千美元)。
由于我们贷款投资组合的浮动利率和短期性质,我们已选择不使用利率衍生品(例如利率掉期、上限、上限或掉期)来限制我们对利率上升的风险敞口,但我们未来可能会这样做。
截至2023年12月31日,我们没有未偿还的固定利率贷款。
投资指导方针
我们的董事会已经批准了以下投资指导方针:
•我们不会作出任何会导致我们未能根据经修订的《1986年国内税法》(以下简称《国税法》)维持其房地产投资信托基金资格的投资;
•不会进行会导致我们或我们的任何子公司被要求根据《投资公司法》注册为投资公司的投资;
•我们的经理将寻求将我们的资本投资于我们的目标资产;
•在将我们的资本部署到我们的目标资产之前,我们的经理可能会将我们的资本投资于货币市场基金、银行账户、与以美国政府直接债务为抵押的联邦储备银行一级交易商的隔夜回购协议以及我们经理确定的其他高质量工具或投资中的任何短期投资;
•未经吾等大多数独立董事批准,吾等股权(根据吾等管理协议的定义)不得超过25%投资于任何个别投资(但须理解,就前述集中度限制而言,如任何投资由多个证券组合发行人的证券、工具或资产组成(不论是透过结构性投资工具或其他安排),就前述限制而言,该等投资将被视为对该等标的证券、工具及资产的多项投资,而非将其综合的特定工具、产品或其他安排);及
•任何超过3亿美元的投资都需要得到我们大多数独立董事的批准。
根据我们董事会(必须包括我们的大多数独立董事)的批准,这些投资指南可能会不时被修改、补充或放弃,而不需要我们的股东的批准。
竞争
我们在一个竞争激烈的市场中运营,以寻找和获得有吸引力的投资机会。我们与各种机构投资者竞争,包括其他REITs、债务基金、专业财务公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、私募股权和对冲基金、政府机构和其他实体,并可能与其他TPG基金(如Treco基金)竞争。我们的许多竞争对手比我们大得多,拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。我们的几家竞争对手,包括其他REITs,最近筹集了或预计将筹集到大量资本,其投资目标可能与我们的投资目标重叠,这可能会造成对贷款和其他投资机会的额外竞争。我们的一些竞争对手可能拥有较低的资金成本和获得资金来源的机会,而这些资金来源可能是我们无法获得的,或者只能以吸引力大大降低的条款提供给我们。我们的许多竞争对手不受与REIT税务合规或维持投资公司法排除或豁免相关的经营限制。此外,我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估,这可能使他们能够考虑更广泛的投资种类,并建立比我们更多的贷款关系。竞争可能会导致实现更少的投资、更高的价格、接受更大的风险、更多的违约、更低的收益率或收益率与借款成本之间的利差收窄。此外,对有吸引力的投资的竞争可能会推迟我们资本的投资。
面对这场竞争,我们通过TPG和TPG Real Estate接触到基金经理的专业人士,他们的行业专业知识使我们在有效竞争有吸引力的投资机会方面具有优势,帮助我们评估风险并为某些潜在投资确定适当的定价,并为我们提供以低成本和其他有吸引力的属性获得资金的途径。然而,由于我们面临的竞争风险,我们可能无法实现我们的业务目标或预期。有关这些竞争风险的更多信息,请参阅第1A项--“风险因素--与我们的贷款和投资活动有关的风险--我们在一个竞争激烈的市场中运作,以寻找和获得有吸引力的投资机会,而竞争可能会限制我们在目标资产中发起或获得有吸引力的投资的能力,这可能对我们产生重大不利影响。”
环境、社会和治理
因为我们由我们的经理进行外部管理,经理是TPG的附属公司,许多环境、社会和治理(“ESG”)他们采取的举措影响或适用于我们。如果我们、基金经理的附属公司或TPG未能在多样性和包容性、环境管理、对当地社区的支持、公司治理和透明度以及将ESG因素纳入我们的投资流程等领域采取负责任的行动,我们的声誉可能会受到损害。我们致力于在日常运营、投资决策过程中以及在实施和维持ESG计划的同时,营造一个诚信、专业和坦诚的环境。
员工
我们没有任何员工,我们也不希望未来有员工。我们由外部管理,并根据经理与我们之间的管理协议由经理提供建议。我们的所有高管和某些董事都是我们经理或其附属公司的雇员。
我们的成功在很大程度上取决于我们的高管和TPG的其他关键人员为我们的经理及其附属公司提供的持续努力、经验、勤奋、技能和业务联系网络。这些个人评估、谈判、执行和监督我们的贷款、其他投资和我们的资本化,并就保持我们的REIT地位以及排除或豁免《投资公司法》规定的监管向我们提供建议。我们的成功有赖于他们的技能和管理专长,以及为我们的经理及其附属公司提供的持续服务。
政府监管
在某些情况下,我们的业务受到美国和其他政府机构的监督和监管,并可能受到施加各种要求和限制的各种法律和司法和行政决定的约束,这些要求和限制包括:(I)监管授信活动;(Ii)设定最高利率、融资费用和其他收费;(Iii)要求向客户披露信息;(Iv)管理担保交易;以及(V)设定收集、止赎、收回和索赔处理程序及其他贸易惯例。我们还必须遵守《平等信用机会法》中适用于商业贷款的某些条款。我们打算开展我们的业务,使我们或我们的任何子公司都不需要根据投资公司法注册为投资公司。
根据我们的判断,现有的法律法规并未对我们的业务产生实质性的不利影响。近年来,美国和其他国家的立法者表示,需要对金融服务公司进行更严格的监管,特别是在风险管理、杠杆和信息披露等领域。虽然我们预计未来可能会在这些领域采用更多新法规,现有法规可能会发生变化,但目前无法预测未来任何立法、法规、司法裁决、命令或解释的确切性质,也无法预测它们对我们未来的业务、财务状况或运营或前景的影响。
经营和监管结构
房地产投资信托基金资格
我们选择从截至2014年12月31日的最初纳税年度开始,作为房地产投资信托基金对美国联邦所得税征税。我们通常必须每年分配至少90%的应税净收入,但须进行某些调整,不包括任何净资本收益,才能继续符合美国联邦所得税的REIT资格。在一定程度上,如果我们满足分配要求,但分配的应税收入净额低于100%,我们将为未分配的应税收入缴纳美国联邦所得税。此外,如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于美国联邦税法规定的最低金额,我们将被征收4%的不可抵扣消费税。我们作为房地产投资信托基金的资格还取决于我们是否有能力满足国内收入法施加的各种其他要求,这些要求涉及组织结构、股票所有权的多样性,以及对我们的资产性质和收入来源的某些限制。即使我们继续符合REIT的资格,我们也可能需要缴纳某些美国联邦消费税,以及我们的收入和资产的州和地方税。如果我们在任何课税年度未能获得REIT资格,我们将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税,以及适用的州和地方税,并且在随后的四年内将无法获得REIT资格。
此外,我们有多个应税房地产投资信托基金子公司(“TRS”),这些子公司在活跃时,就其应纳税所得额缴纳美国联邦、州和地方所得税。有关其他税务状况的资料,请参阅第1A项“风险因素--与我们的房地产投资信托基金地位及某些其他税务项目有关的风险”。
《投资公司法》排除或豁免
我们进行并打算继续进行我们的业务,以便我们或我们的任何子公司都不需要根据《投资公司法》注册为投资公司。遵守允许我们避免根据《投资公司法》注册的后果的条款,有时可能要求我们放弃其他有吸引力的机会,并限制我们开展业务的方式。我们的经营方式使我们不是投资公司法第3(A)(1)(A)条或第3(A)(1)(C)条所界定的“投资公司”。我们认为,根据《投资公司法》第3(A)(1)(A)条,我们不是一家投资公司,因为我们不主要从事或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务。相反,通过我们的全资或控股子公司,我们主要从事与房地产相关的非投资公司业务。此外,我们打算开展业务,以使我们不符合《投资公司法》第3(A)(1)(C)节对投资公司的定义,因为在未合并的基础上,我们的总资产(不包括美国政府证券和现金项目)的价值中,只有不到40%将由“投资证券”组成。“投资证券”一词(根据《投资公司法》的定义)不包括由持有多数股权的子公司发行的证券,这些子公司本身不是投资公司,也不依赖于《投资公司法》第3(C)(1)节或第3(C)(7)节对投资公司的定义的排除。
《投资公司法》。我们在符合第3(C)(5)(C)节(如下所述)、规则3a-7(下文所述)或《投资公司法》(除第3(C)(1)节或第3(C)(7)节以外)规定的另一例外或例外情况下有资格排除的全资或多数股权子公司的权益,不构成“投资证券”。
我们主要通过直接或间接全资或控股子公司持有我们的资产,根据《投资公司法》第3(C)(5)(C)条,其中某些子公司被排除在投资公司的定义之外。根据《投资公司法》第3(C)(5)(C)条的豁免,我们根据美国证券交易委员会员工提出的立场对子公司的资产进行分类。根据该等持仓情况,为符合第3(C)(5)(C)条的豁免资格,每间附属公司一般须持有至少(I)55%的资产为“合资格”房地产资产及(Ii)至少80%的资产为“合资格”房地产资产及与房地产相关的资产。
我们的某些子公司依赖于《投资公司法》下的规则3a-7。我们将这些子公司称为我们的“CLO子公司”。投资公司法规则3a-7适用于从事持有金融资产业务的某些结构性融资工具,这些资产按照其条款在有限的时间内转换为现金,并发行固定收益证券,使持有人有权获得主要依赖这些资产的现金流的付款,但条件是,除其他外,结构性融资工具不从事类似于管理投资公司(例如共同基金)所采用的某些投资组合管理做法。因此,每家CLO子公司的结构和运营都受到法律和合同的限制。由于这些限制,我们的CLO子公司的资产可能会蒙受损失,我们在这些CLO子公司的投资可能会蒙受损失。
由于我们寻求避免持续根据《投资公司法》注册的需要,我们和/或我们的子公司可能会受到限制,不能进行某些投资,或者可能会以一种对我们不利的方式安排投资,而在没有此类要求的情况下,这种方式将对我们不利。特别是,我们任何资产价值的变化都可能对我们避免根据《投资公司法》注册的能力产生负面影响,并导致我们的投资组合需要重组。例如,这些限制可能会限制我们和我们的子公司直接投资于优先抵押贷款池中低于全部所有权的抵押贷款支持证券、证券化的债务和股权部分以及某些资产支持证券、房地产公司的非控股股权或与房地产无关的资产;然而,我们和我们的子公司可能在一定程度上投资于此类证券。此外,寻求避免根据《投资公司法》注册的需要可能会导致我们和/或我们的子公司收购或持有我们本来可能不会获得或持有的额外资产,或者处置我们和/或我们的子公司可能不会以其他方式处置的投资,这可能导致我们获得的成本更高或收益更低,如果我们不寻求遵守此类要求,我们将支付或获得的收益。因此,避免根据《投资公司法》注册可能会阻碍我们仅以利润最大化为基础进行运营的能力。
如果我们被要求根据《投资公司法》注册为投资公司,我们将在资本结构方面受到实质性的监管(包括我们使用借款的能力)、管理、运营、与关联人士的交易(定义见《投资公司法》)和投资组合构成,包括有关多元化和行业集中度的披露要求和限制以及其他事项。因此,遵守《投资公司法》将限制我们进行某些投资的能力,并要求我们大幅重组我们的业务计划,这可能对我们向股东支付股息的能力产生重大不利影响。
可用信息
我们维护着一个网站:www.tpgrefinance.com.我们提供网站地址仅供投资者参考。我们网站上的资料并非本报告的一部分,亦不以提述方式纳入本报告。通过我们的网站,我们提供,免费,我们的年度代理声明,年度报告10-K表格,季度报告10-Q表格,目前的报告8-K表格和修正案提交或提供根据第13(a)或15(d)节的交易法后,我们以电子方式提交这些材料尽快,或提供给美国证券交易委员会。
第1A项。风险因素。
以下为可能对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响的主要风险及不明朗因素的概要。本摘要应与下文所载更详细的风险因素一起阅读。
与我们的借贷和投资活动相关的风险
•我们的成功取决于是否有具吸引力的投资机会,以及我们的经理人识别、构建、完善、利用、管理和实现投资回报的能力。
•我们的商业抵押贷款和其他商业房地产相关债务工具使我们面临与房地产投资相关的风险。
•我们在竞争激烈的市场中运营,以创造和收购有吸引力的投资机会,竞争可能会限制我们在目标资产中创造或收购有吸引力的投资的能力。
•基金经理就我们的投资机会进行的尽职调查程序可能无法揭示与投资有关的所有事实,因此,我们可能会蒙受损失。
•房地产估值具有内在的主观性和不确定性,并且会发生变化,特别是在波动期间。我们对贷款损失的备抵可能证明是不够的。
•利率、提前还款、集中度、流动性、抵押品及信贷风险可能对我们的财务表现产生不利影响。没有人能保证美国或全球金融体系将保持稳定。
•我们的投资所获的任何信用评级将受到持续的评估和修订,我们无法向您保证这些评级不会被下调。
•我们投资策略的成功在一定程度上取决于我们成功完成贷款修改和/或重组的能力。
•我们在过去和未来可能会获得财产的所有权,以确保我们的贷款通过止赎或契约代替止赎。当我们取得担保我们贷款的财产的所有权时,如果我们不出售或不能出售该财产,我们拥有并经营该财产作为“房地产拥有”。我们的房地产自有资产面临房地产特有的风险。这些风险可能已经导致并可能继续导致减少或消除由特定财产担保的贷款的回报。
•财产保险费用可能继续增加,在某些情况下可能无法获得保险。
与我们融资相关的风险
•我们有大量的债务,这使我们面临更大的损失风险。
•我们的融资安排可能要求我们提供额外抵押品或偿还债务。
•我们目前的若干融资安排包含,以及我们未来的若干融资安排可能包含各种财务及营运契诺,而违反任何该等契诺可能对我们造成重大不利影响。
•不能保证我们将来能够以类似或更优惠的条款获得或利用额外的融资安排,或根本无法获得或利用额外的融资安排。
与我们与经理及其附属公司的关系相关的风险
•我们的成功依赖于我们的经理和TPG为我们的经理提供的人员。如果我们的管理协议被终止,或者如果关键人员不再受雇于TPG,或者我们无法找到合适的经理人,我们可能无法找到合适的经理人。
•我们的管理人根据非常广泛的投资指引管理我们的投资组合,且无须就其作出的每项投资、融资、资产分配或对冲决定寻求董事会批准,而这可能导致我们作出风险较高的贷款及其他投资。
与我们公司相关的风险
•我们的投资、资产配置和融资策略可能在未经股东同意的情况下发生变化,我们可能无法成功经营业务或实施我们的经营政策和投资策略。
•TPG和我们的经理人可能无法聘请和留住合格的投资专业人士,或发展和维持我们与主要借款人和贷款经纪人的关系。我们还依赖第三方服务提供商提供资产管理服务。如果我们与该服务提供商的协议终止,或者如果该服务提供商的关键人员停止雇用或以其他方式无法为我们提供服务,我们可能无法找到合适的替代者。
•我们资产的市场价值或收入潜力的快速变化可能会使我们更难保持我们作为房地产投资信托基金的资格,或者我们被排除或豁免于《投资公司法》的监管。
•美国政府和其他政府和监管机构旨在稳定或改革金融市场的行动可能无法达到预期效果。
•运营风险,包括网络攻击风险,可能会扰乱我们的业务,导致损失或限制我们的增长。
与我们的REIT状况和某些其他税收项目相关的风险
•如果不遵守REIT的要求,我们可能会面临更高的税收和流动性问题,并减少可供分配给我们股东的现金数量。
•房地产投资信托基金的应付股息不符合某些股息的降低税率。
•遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的增长能力,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
•我们可以选择以普通股的形式向我们的股东分配,在这种情况下,我们的股东可能被要求支付超过他们收到的现金股息的所得税。
•资产清算可能会危及我们保持房地产投资信托基金资格的能力,或为我们带来额外的税务负担。
与我们普通股相关的风险
•我们还没有建立最低分销支付水平,我们不能向您保证我们有能力在未来支付分销。
•我们普通股和优先股的授权但未发行的股份可能会阻止我们控制权的改变。
•所有权限制可能会延迟、推迟或阻止可能涉及普通股溢价或符合我们股东最佳利益的交易或我们控制权的改变。
•我们的章程包含的条款使得罢免我们的董事变得困难,这使得我们的股东更难对我们的管理层进行改变,并可能阻止符合我们股东最佳利益的公司控制权的改变。
一般风险
•全球经济放缓、经济衰退或房地产价值下跌可能会损害我们的投资,并对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。
•我们作为一家上市公司所承担的义务、我们未能保持有效的内部控制系统以及社会、政治和经济不稳定、动乱以及其他我们无法控制的情况可能会对我们的业务运营产生不利影响。
与我们的借贷和投资活动相关的风险
我们的成功取决于是否有具吸引力的投资机会,以及我们的经理人识别、构建、完善、利用、管理和实现投资回报的能力。
我们的经营业绩取决于我们的贷款和其他投资的可用性,以及我们经理识别、组织、完善、杠杆、管理和实现回报的能力。一般而言,能否提供具吸引力的投资机会,以至我们的经营业绩,将受利率水平和波动、金融市场状况、整体经济状况、对目标资产的投资机会的需求,以及该等投资机会的资金供应等因素影响。我们不能向您保证,我们的经理将成功地识别和完成有吸引力的投资,或者此类投资一旦完成,将如预期那样表现。
我们的商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的债务工具使我们普遍面临与房地产投资相关的风险。
我们寻求发起并有选择地收购商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的债务工具。房地产基本面的普遍恶化,尤其是美国的恶化,使借款人更难偿还债务,增加了借款人的违约风险,使我们更难产生有吸引力的风险调整后的回报,从而对我们的业绩产生了负面影响。房地产投资面临各种风险,包括:
•经济和市场波动;
•政治不稳定或变化、恐怖主义和战争行为;
•建筑、环境、分区和其他法律的变化;
•伤亡或惩罚性损失;
•对租金的监管限制或对租户驱逐或丧失抵押品赎回权的暂停;
•财产价值下降;
•物业对租户的吸引力发生变化,包括由于远程工作对租户和工人如何有效利用商业空间的影响;
•供应和需求的变化(由于最近商业房地产债务基金的增长或其他原因造成的);
•能源供应短缺;
•各种未投保或不可投保的险别;
•与财产有关的各类保险的费用增加或无法获得;
•自然灾害和大流行性或传染性疾病的爆发;
•政府法规的变化(如租金管制或温室气体排放管制);
•货币政策的变化;
•资本支出成本的变化;
•债务融资和/或抵押资金可获得性的变化,可能使财产的出售或再融资变得困难或不切实际;
•抵押贷款违约率上升;
•利率下降,导致资产收益率下降,受利率下限对某些浮息贷款的影响;
•提高利率,这可能会使我们的借款人更难通过再融资或出售抵押品财产来偿还贷款;
•提高借款利率;
•消费支出的变化;以及
•经济的负面发展和/或房地产价值的不利变化,以及其他我们无法控制的风险因素。
最近对房地产市场、不断上升的利率、通胀、能源成本和地缘政治问题的担忧,加剧了波动性,降低了对未来经济和市场的预期。我们无法预测总体经济状况改善或下降的程度,尤其是商业房地产债务投资的状况。美国和全球经济表现的任何下滑,或房地产债务市场的下滑,都可能对我们产生实质性的不利影响。
由商业财产直接或间接担保或以其他方式支持的商业房地产债务工具可能会拖欠、丧失抵押品赎回权和损失,这可能会对我们造成实质性和不利的影响。
商业房地产债务工具,如抵押贷款,或在某些资产(包括参与权益、夹层贷款和优先股)的情况下,由商业物业担保的,面临拖欠和丧失抵押品赎回权的风险,以及损失风险,这些风险大于与单户住宅物业担保贷款相关的类似风险。借款人支付由创收财产担保的贷款本金和利息的能力通常主要取决于这种财产的成功运作,而不是借款人是否有独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少,借款人及时支付贷款本金和利息的能力可能会受损,因此可能会减少我们从受影响的物业或投资中获得的回报,这可能会对我们造成重大和不利的影响。产生收入的物业的净营业收入可能受到上述商业不动产特有风险的不利影响,以及除其他事项外:
•租户组合和租户破产;
•租户业务的成功;
•财产管理决定,包括关于基本建设改善的决定,特别是旧建筑结构的决定;
•可能限制或完全停止作业的翻新或重新安置;
•物业位置和状况,包括但不限于解决物业环境污染或与气候有关的风险的任何需要;
•来自同类物业的竞争;
•全球、国家、地区或地方经济状况的变化或特定行业领域的变化;
•利率以及信贷、证券化、债务和股权资本市场状况的变化,包括商业房地产的可获得性减少或缺乏债务融资;
•全球贸易中断、供应链问题、重大贸易壁垒的引入和双边贸易摩擦;
•区域或当地房地产价值或租金或入住率下降;
•企业、政府和个人对传染病大流行或暴发的反应;
•劳动力短缺,最低工资和其他形式的员工补偿和福利增加;
•通货膨胀率较高;
•房地产税率、税收抵免和其他经营费用的变化;
•修改房地产贷款人和投资者必须遵守的税法和税率;以及
•政府规章。
如果我们直接持有的按揭贷款出现任何违约,我们将承担抵押品价值与按揭贷款本金和累计利息之间的任何不足之处的损失风险。在抵押贷款借款人破产的情况下,对该借款人的抵押贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值(由破产法院确定)的范围内得到担保,而在根据州法律无法强制执行的范围内,抵押贷款的担保留置权将受到破产受托人或占有债务人的撤销权的约束。止赎抵押贷款可能是一个昂贵而漫长的过程,可能会对丧失抵押品赎回权的抵押贷款的任何预期回报产生重大负面影响。
我们发起和获得过渡性贷款,这比稳定的商业抵押贷款涉及更大的损失风险。
我们发起并获得过渡性贷款,以商业房地产的第一留置权抵押为担保,在某些情况下,还以财产持有人的股权质押为担保。这些贷款为寻求短期资金用于收购、租赁或重新定位商业房地产的借款人提供临时融资,一般初始期限为三年或更短时间。过渡性贷款的借款人通常会确定借款人认为被低估、管理不善和/或位于复苏市场的资产。如果借款人对资产被低估的评估不准确,或者如果资产所在的市场未能按照借款人的预测恢复,或者如果借款人未能改善资产的经营业绩或资产的价值,借款人可能得不到足够的资产回报来满足过渡性贷款,我们将承担我们可能无法收回部分或全部投资的风险。在由于宏观经济因素、租户的财政资源减少以及借款人或租户违约而导致对某些房产的需求减少的时期,借款人在过渡房产方面面临更多的挑战。市场低迷或其他不利的宏观经济因素对我们投资组合中的过渡性贷款的影响可能比以更稳定的资产担保的贷款更不利。我们的部分贷款是以写字楼和类似的商业地产为抵押的。这一部门最近受到某些宏观经济因素的影响,例如远程工作日益普遍。
此外,借款人经常使用出售或再融资的收益来偿还贷款,出售和再融资都面临更广泛的风险,即基础抵押品可能没有流动性,融资可能无法以可接受的条件或根本不能获得。如果我们持有的过渡性贷款发生任何未能偿还的情况,我们将承担本金损失和无法支付利息和费用的风险,但不得超过标的抵押品的价值与贷款本金和未付利息之间的任何差额。如果我们在贷款方面遭受此类损失,可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。
不能保证美国或全球金融体系将保持稳定,如果再次发生重大信贷市场动荡,可能会对我们执行投资战略的能力产生负面影响,这将对我们产生实质性和负面影响。
过去,美国和全球金融市场经历了严重的动荡,在此期间,全球信贷市场崩溃,借款人的贷款违约率达到历史最高水平,银行和其他贷款机构遭受严重损失,房地产价值下跌。在此期间,由于房地产价值下降,相当数量的借款人无法支付未偿还贷款的本金和利息。2008年全球金融危机后,流动性最终回到市场,房地产价值恢复到超过全球金融危机之前的水平。然而,由于利率、经济状况或其他因素的变化而导致的房地产价值下降,在过去和未来可能会再次减少新的抵押贷款和其他与房地产相关的贷款。未来美国和全球金融市场的不稳定可能由许多我们无法控制的因素造成,包括但不限于恐怖袭击或其他战争行为,以及国内或国际经济、市场和政治条件的不利变化,或另一场健康大流行。未来任何持续增加的拖欠付款、丧失抵押品赎回权或损失的情况都可能对我们投资组合中贷款的净利息收入以及我们发起和获得贷款的能力产生不利影响,这将对我们造成实质性和不利影响。
偿还我们现有贷款和其他投资的收益难以重新部署,可能会对我们造成实质性的不利影响。
在偿还我们的贷款和其他投资时,我们试图将我们收到的收益重新配置到新的贷款和投资中(可能包括与我们现有贷款相关的未来资金),并偿还我们担保融资协议和其他融资安排下的借款。我们有可能无法确定能够提供与已偿还资产相当的收益率和/或风险状况的再投资选择。如果我们未能将偿还贷款或其他投资所得的收益重新配置到同等或更好的替代方案中,我们可能会受到实质性和不利的影响。如果我们不能将我们从偿还中获得的收益重新部署到我们经理确定为我们优先考虑的房地产类型或地理市场的融资贷款中,此类偿还可能会导致我们的贷款组合的构成向不太受欢迎的房地产类型或地理位置倾斜,并阻止我们实现投资组合建设目标。
如果我们不能成功整合新资产并管理我们的增长,我们的运营结果和财务状况可能会受到影响。
我们过去有过,未来可能会大幅增加我们的资产组合的规模和/或改变其组合。我们可能无法成功和有效地将新收购的资产整合到我们现有的投资组合中,或者以其他方式有效地管理我们的资产或我们的增长。此外,我们资产组合的增加和/或资产组合的变化可能会对我们经理的行政、运营、资产管理、财务和其他资源产生重大需求。任何未能有效管理规模增长的情况都可能对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。
我们在一个竞争激烈的市场中运作,以寻找和获取有吸引力的投资机会,而竞争可能会限制我们在目标资产中发起或获得有吸引力的投资的能力,这可能会对我们产生重大不利影响。
我们在一个竞争激烈的市场中运营,以寻找和获得有吸引力的投资机会。我们与各种机构投资者竞争,包括其他REITs、债务基金、专业财务公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、私募股权和对冲基金、政府机构和其他实体,并可能与TPG基金(如Treco基金)竞争,受要约义务、其他合同义务和其他内部规则的约束。我们的许多竞争对手比我们大得多,拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。我们的几家竞争对手,包括其他REITs,最近筹集了或预计将筹集到大量资本,其投资目标可能与我们的投资目标重叠,这可能会造成对贷款和其他投资机会的额外竞争。我们的一些竞争对手可能拥有较低的资金成本和获得资金来源的机会,而这些资金来源可能是我们无法获得的,或者只能以吸引力大大降低的条款提供给我们。我们的许多竞争对手不受与REIT税务合规或维持投资公司法排除或豁免相关的经营限制。此外,我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估,这可能使他们能够考虑更广泛的投资种类,并建立比我们更多的贷款关系。竞争可能会导致实现更少的投资、更高的价格、接受更大的风险、更多的违约、更低的收益率或收益率与借款成本之间的利差收窄。此外,对有吸引力的投资的竞争可能会推迟我们资本的投资。此外,金融监管制度的改变可以减少对银行和其他金融机构的限制,使它们能够与我们竞争以前它们无法获得或以其他方式追求的投资机会。见-与我们公司相关的风险-管理我们或我们竞争对手业务的法律或法规的变化,或其解释的变化,或新颁布的法律或法规,可能导致对我们目标资产的竞争加剧,要求我们改变业务做法,共同可能对我们的收入产生不利影响,并给我们带来额外成本,这可能对我们造成实质性的不利影响。
因此,竞争可能会限制我们在目标资产中发起或获得有吸引力的投资的能力,并可能导致回报下降。我们不能保证我们能够识别和发起或获得与我们的投资战略一致的有吸引力的投资。
我们经理对我们的投资机会进行的尽职调查过程可能不会揭示与投资相关的所有事实,因此,我们可能会遭受损失,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
在向借款人发起贷款或为我们进行其他投资之前,我们的经理会根据与每项潜在投资相关的事实和情况进行其认为合理和适当的尽职调查。在进行尽职调查时,我们的经理可能被要求评估重要而复杂的问题,包括但不限于与商业、财务、税务、会计、环境、ESG、技术、网络安全、法律和监管以及宏观经济趋势有关的问题。关于ESG,我们经理的尽职调查的性质和范围将因投资而异,但可能包括对以下方面的审查:能源管理、空气和水污染、土地污染、火灾、洪水、飓风和风暴的风险以及其他与气候有关的危险、多样性、员工健康和安全、会计准则以及贿赂和腐败。外部顾问、法律顾问、会计师和投资银行可能会在不同程度上参与尽职调查过程,具体程度视潜在投资的类型而定。对任何投资机会的尽职调查可能不会揭示或突出评估该投资机会所必需的或有助于评估该投资机会的所有相关事实(包括欺诈)或风险,我们的经理可能不会识别或预见可能对投资产生重大不利影响的未来事态发展。此外,选择和评估重要的ESG因素本质上是主观的,不能保证我们的经理或第三方ESG专家(如果有)使用的标准或作出的判断将反映任何特定投资者的信念、价值观、内部政策或首选做法,或与其他资产管理公司的信念或价值观或首选做法或市场趋势保持一致。ESG风险的重要性以及对个人潜在投资或投资组合整体的影响取决于许多因素,包括相关行业、国家、资产类别和投资风格。此外,我们经理的努力所涵盖的一些事项,如ESG,正在不断演变,我们的经理可能无法准确或完全预见到这种演变。例如,我们经理的ESG框架并不代表评估ESG考虑因素的普遍公认的标准,因为除了在这一主题上的许多国际倡议外,其他资产管理公司还实施了不同的框架和方法。最近的监管重点还放在推销具有社会意识的投资战略和用于评估ESG的方法上,这导致了与推销ESG投资的评估过程不充分有关的罚款和处罚。
我们的经理依靠其可用的资源,根据其认为适合相关投资的标准来评估我们的潜在投资。我们经理的估计可能不准确,因为实际结果可能与估计不同。如果我们的经理相对于我们为特定投资支付的价格低估了资产水平的损失,我们可能会被要求确认与此类投资相关的减值和/或实现损失。此外,在抵押贷款承保过程中,我们的经理通常会对每项未来抵押贷款的抵押品进行评估。不准确或夸大的评估可能会导致抵押贷款损失的严重性增加。任何此类损失都可能对我们造成实质性的不利影响。
利率波动可能会显著降低我们从投资中获得收入的能力,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
我们的主要利率敞口与我们的投资收益率和我们债务的融资成本有关。利率的变化影响我们的净利息收入,这是我们从利息投资中赚取的利息收入与我们为这些投资融资而产生的利息支出之间的差额。利率波动导致我们的利息支出超过我们的利息收入,将导致我们的运营亏损。利率水平的变化也可能影响我们发起或获得投资的能力,并可能损害我们投资的价值和我们从资产处置中实现收益的能力。利率的变化也可能影响借款人的违约率。
为了应对不断上升的通胀水平,美国联邦储备委员会从2022年第一季度开始稳步提高目标基金利率,并在2023年继续这样做。联邦基金目标利率在2022年3月至2023年12月期间上调了525个基点。这些增加增加了我们的利息支出,增加了借款人的利息支付,并对某些借款人造成了违约和损失。这些涨幅也对商业房地产的价值产生了不利影响。联邦基金目标利率的任何进一步提高都将增加我们的利息支出,增加我们借款人的利息支付,对于某些借款人来说,可能会导致违约和可能的损失。这样的涨幅也可能对商业地产的价值产生不利影响。
尽管最近提高了利率,但美国联邦储备委员会已经表示,它可能会在2024年降低利率。在利率下降的时期,我们的浮动利率投资的利息收入通常会减少,而我们的浮动利率债务利息的任何减少可能会受到下限的限制,可能无法弥补利息收入的减少。任何此类情况都可能对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。
我们的经营业绩在一定程度上取决于我们的投资收入、扣除信贷损失和融资成本之间的差额。在我们的投资资金不匹配的任何时期,这类投资的收入对利率波动的反应可能比我们的借款成本更慢。因此,利率的变化,特别是短期利率的变化,可能会对我们产生实质性的不利影响。
预付率可能会对我们的财务业绩和现金流以及我们某些投资的价值产生不利影响。
我们目前的业务重点是以商业房地产资产为抵押的浮动利率抵押贷款。一般来说,我们的按揭贷款借款人可以在规定的期限之前偿还贷款。在利率和/或信用利差下降的时期,贷款的提前还款利率通常会上升。如果一般利率或信用利差同时下降,在此期间收到的此类预付款的收益在一段时间内可能不会再投资,或者我们可能会再投资于收益率低于预付资产的可比资产。相反,在利率上升的时期,提前还款利率可能会下降,行使延期选择权的借款人数量可能会增加,这些期权可能会延长我们用来为部分贷款投资融资的某些担保融资协议的期限。这可能会对我们的经营业绩产生负面影响,在某些情况下,我们可能会被迫出售资产以维持充足的流动性,这可能会导致我们蒙受损失。
我们某些资产的价值可能会受到预付率的影响。例如,如果我们未来收购固定利率CRE债务证券投资或其他固定利率抵押贷款相关证券,或此类固定利率抵押贷款相关证券池,我们预计这些固定利率证券相关的抵押贷款将以产生预期收益的预计利率提前偿还。如果我们以高于票面价值的溢价购买这些证券,当借款人以比预期更快的速度预付这些证券的抵押贷款时,这些证券相应预付款的增加可能会降低预期收益率。相反,如果我们以低于票面价值的价格购买这些证券,当借款人提前偿还这些证券所涉抵押贷款的速度慢于预期时,这些证券相应提前还款的减少可能会增加预期收益率。此外,如果我们以低于票面价值的价格购买这些证券,当借款人以比预期更快的速度预付这些证券的抵押贷款时,这些证券的相应预付款的增加可能会增加预期收益率。
浮动利率和固定利率贷款的预付利率在不同的利率环境下可能会有所不同,可能会受到多种因素的影响,包括但不限于资产价值的波动、抵押贷款的可用性、相关物业的业务计划状况、相关物业所在地区的相对经济活力、贷款的偿还情况、税法可能的变化、其他投资机会和其他经济、社会、地理、人口和法律因素,所有这些因素都是我们无法控制的,以及结构性因素,如赎回保护。因此,这样的提前还款率不能肯定地预测,没有任何策略可以完全使我们免受提前还款风险。
我们的贷款通常包含对在初始到期日之前偿还贷款的借款人的罚款规定。这些还款障碍包括以未付本金余额的百分比表示的提前还款费用,或从还款日期到初始到期日或更早日期(通常为发起日期后12或18个月)的放弃净利息收入金额。超过赎回保护期或收益维持期的未偿还贷款可以随时偿还,只需要支付到下一个利息支付日的利息。缺乏赎回保障拨备可能令本公司面临提早偿还贷款及无法重新调配资本之风险。
我们的投资可能集中,并可能面临违约风险。
我们不需要遵守特定的多元化标准。因此,我们的投资可能集中在某些类型的物业,这些物业面临更高的止赎风险,或由集中在有限数量的地理位置的物业担保。例如,截至2023年12月31日,根据贷款承诺总额和未付本金余额,我们的投资组合中分别有49.2%和49.7%的贷款投资由多户物业担保的贷款组成,根据贷款承诺总额和未付本金余额,我们的投资组合中分别有19.9%和19.8%的贷款投资,包括以办公楼作抵押的贷款。尽管我们试图通过各种信贷和结构性保护措施来降低风险,但我们无法向您保证这些努力将取得成功。如果我们的投资组合集中在任何一个地区或资产类型,则与该地区或资产类型相关的普遍下滑可能会导致我们的一些投资在短期内违约,这可能会减少我们的净收入,并可能会对我们的流动性状况造成压力,具体取决于这些贷款是否有匹配的资金期限。尽管我们寻求构建我们的投资组合以减轻该等风险,但我们可能不会成功,且这可能超出我们的控制范围,例如由于相关贷款还款集中于特定物业类型。 这些结果可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响,因此对我们产生重大不利影响。
有关我们按地理区域、物业类型及贷款类别划分的贷款组合信贷风险集中程度的更多资料,请参阅本表格10-K所载的综合财务报表附注15。
我们若干贷款及其他投资的流动性不足可能对我们造成重大不利影响。
我们的某些贷款和其他投资的流动性不足可能使我们难以在需要或愿望出现时出售这些贷款和其他投资。此外,我们的若干贷款及其他投资在我们发起或收购后,可能因拖欠或违约或市场动荡(包括由于当前市场状况及市场波动加剧)而变得流动性较低,这可能使我们更难在有利时机或及时出售该等贷款及其他投资。此外,我们预计我们的许多投资没有或将不会根据相关证券法进行登记,导致禁止转让、出售、质押或处置这些投资,但豁免登记要求或符合此类法律的交易除外。因此,我们的许多贷款和其他投资是或将是非流动性的,如果我们被要求迅速清算我们的全部或部分投资组合,例如由于追加保证金,我们可能会实现远远低于我们以前记录的投资价值。有关我们于2020年3月及4月就前CRE债务证券组合的追加保证金要求出售CRE债务证券所录得的亏损的讨论,请参阅“-与我们融资有关的风险-我们的融资安排可能需要我们提供额外抵押品或偿还债务”。
此外,如果我们或我们的管理人(和/或其关联公司)拥有或可能被认为拥有有关该业务实体的重大非公开信息,我们可能会面临其他限制,限制我们清算贷款或其他投资的能力。因此,我们因应经济及其他情况变化而改变投资组合的能力可能相对有限,这可能对我们造成重大不利影响。
我们发放或收购的大部分商业按揭贷款为无追索权贷款,倘若借款人拖欠贷款,担保该等贷款的资产可能不足以保障我们免受部分或全部损失,而这可能对我们造成重大不利影响。
除了对某些行为和环境责任的习惯性无追索权分割外,大多数商业抵押贷款都是保荐人和借款人的无追索权义务,这意味着除了基础抵押品之外,没有对保荐人资产的追索权。倘若吾等直接持有的商业按揭贷款出现任何违约,吾等将承担抵押品价值与按揭贷款本金及应计利息之间出现任何不足的损失风险,而这可能会对吾等造成重大不利影响。即使商业抵押贷款对借款人有追索权,在大多数情况下,借款人的资产主要限于其在相关抵押财产中的权益。此外,尽管商业抵押贷款可以对相关借款人的委托人或关联公司提供有限的追索权,但不能保证向该委托人或关联公司追回任何款项,或保证该委托人或关联公司的资产足以支付任何以其他方式可追回的债权。如果借款人破产,对该借款人的贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值范围内得到担保(由破产法院确定),如果根据州法律,该留置权不能强制执行,则确保贷款的留置权将受到破产受托人或占有债务人的撤销权力的约束。
我们可能无法控制我们的某些投资。
我们管理投资组合的能力可能会受到我们投资形式的限制。在某些情况下,我们有:
•根据债权人间协议或服务协议或证券化文件获得的受高级类别、服务商或抵押品管理人权利约束的贷款或投资;
•质押我们的投资作为融资安排的抵押品;
•仅获得标的贷款或投资的少数和/或非控股参与;
•通过合伙、合资或者其他形式与他人共同投资,取得非控股权益的;
•在资产管理方面依靠独立的第三方管理或服务。
因此,我们可能无法对我们的贷款和投资的所有方面进行控制。此类金融资产可能涉及优先债权人、次级债权人、服务商或第三方控股投资者不参与的投资中不存在的风险。我们在借款人违约后控制过程的权利可能受制于优先或初级债权人或服务商的权利,他们的利益可能与我们的利益不一致。合作伙伴或合资企业可能遇到财务困难,从而对此类资产造成负面影响,可能具有与我们的投资目标不一致的经济或商业利益或目标,或者可能采取与我们的投资目标相反的行动。此外,在某些情况下,我们可能对我们的合作伙伴或共同冒险者的行为负责。
未来的合资企业投资可能会受到我们缺乏唯一决策权、我们对合资伙伴的财务状况和流动资金的依赖以及我们与我们的合资伙伴之间的纠纷的不利影响。
我们将来可以通过合资企业进行投资。此类合资投资可能涉及我们在没有合作伙伴的情况下发起或收购投资时所不存在的风险,包括:
•我们可能对投资或合资企业没有独家控制权,这可能会阻止我们采取符合我们最大利益的行动;
•合资协议通常限制合作伙伴的权益转让,或可能以其他方式限制我们在我们希望和/或以有利的条件出售权益的能力;
•任何未来的合资协议可包含买卖条款,根据该条款,一方合伙人可启动程序,要求另一方合伙人在购买另一方合伙人的权益或将其权益出售给该合伙人之间做出选择;
•我们可能无法对投资或合资企业行使唯一决策权,这可能会造成决策陷入僵局的潜在风险,例如收购或处置;
•合作伙伴可能在任何时候拥有与我们的商业利益或目标不一致或可能不一致的经济或商业利益或目标;
•合伙人可能会采取违反我们的指示、要求、政策或目标的行动,包括我们关于保持我们的REIT资格以及我们根据《投资公司法》排除或豁免注册的政策;
•合伙人可能无法支付其所需出资份额,或可能破产,这可能意味着我们和任何其他剩余合伙人一般仍将对合资企业的债务承担责任;
•我们与合作伙伴的关系是契约性的,可能会根据适用的合资协议的条款终止或解散,在这种情况下,我们可能不会继续拥有或运营这种关系所涉及的权益或投资,或者可能需要以高于市场价格的价格购买该等权益或投资以继续拥有所有权;
•我们与合作伙伴之间的纠纷可能会导致诉讼或仲裁,这可能会增加我们的费用,使我们的经理和我们的高级管理人员和董事无法将他们的时间和精力集中在我们的业务上,并可能导致合资企业拥有的投资面临额外风险;或
•在某些情况下,我们可能对合伙人的行为负责,合伙人的活动可能会对我们保持REIT资格的能力产生不利影响,或者影响我们根据《投资公司法》排除或豁免注册的能力,即使我们不控制合资企业。
上述任何一项都可能使我们承担超过预期的负债,并对我们未来合资企业的价值产生不利影响。
我们还需要承担与贷款参与利息形式的投资相关的额外风险。
我们过去曾投资于,将来也可能投资于贷款参与权益,即另一贷款人或其他贷款人与我们分享由发端贷款人向借款人发放的商业按揭贷款的权利、义务和利益。因此,我们不会与借款人有合同相对性,因为另一个贷款人或参与者是贷款的记录持有人,因此,我们将没有任何直接权利获得贷款的任何基础抵押品。这些贷款参与者可能是资深人士,平价通行证或者在商业抵押贷款的分配方面低于其他一个或多个贷款人的利益。此外,我们可能无法控制对商业按揭贷款下的任何权利或补救措施的追求,包括在发生违约时的执法程序。在某些情况下,原始贷款人或其他参与者可能会对商业按揭贷款采取不符合我们最佳利益的行动。此外,如果(1)贷款参与权益的所有人不享有贷款人在商业抵押贷款项下从借款人获得付款的权利上的完善担保权益的利益,或(2)商业抵押贷款的条款与适用的贷款参与权益的条款之间存在重大差异,则该贷款参与权益可以重新定性为向该贷款人破产中的贷款的记录持有人提供的无担保贷款,而该贷款人的资产可能不足以满足该贷款参与权益的条款。因此,与直接向房地产抵押品所有者发放第一按揭贷款相比,我们可能面临更大的贷款参与利息风险。
夹层贷款、B-票据和其他在发行人资本结构中从属或次要的投资,如优先股,以及涉及私下协商的结构的投资,将使我们面临更大的亏损风险。
我们过去曾发起和收购,未来可能发起和收购夹层贷款、B-票据和其他在发行人资本结构中从属或次要的投资,如优先股,并涉及私下谈判结构。就我们投资于次级债务或优先股而言,此类投资和我们与之相关的补救措施,包括取消任何担保此类投资的抵押品的能力,将受制于发行人资本结构中更高级部分的持有人的权利,以及在适用的范围内,合同共同贷款人、债权人间和/或参与协议条款,这将使我们面临更大的损失风险。
由于这类贷款和投资的条款受制于贷款人、联贷代理人和其他人之间的合同关系,它们在结构特征和其他风险方面可能会有很大差异。例如,B-票据持有者在借款人违约后控制过程的权利可能因交易而异。与B-票据一样,夹层贷款的性质在结构上从属于更高级的房地产融资。如果借款人拖欠我们的夹层贷款或优先于我们贷款的债务,或者如果借款人破产,我们的夹层贷款将只有在物业水平的债务和其他优先债务得到全额偿还后才能得到偿还。因此,基础抵押品价值的部分损失可能导致夹层贷款价值的全部损失。此外,即使我们能够在夹层贷款违约后取消抵押品的抵押品赎回权,我们也将取代违约借款人,如果基础物业产生的收入不足以支付物业的未偿债务义务,我们可能需要承诺大量额外资本和/或由信誉良好的实体(可能包括我们)提供替代担保,以保留物业的现有抵押贷款,稳定物业,并防止对现有物业留置权的贷款人发生更多违约。此外,夹层贷款可能比传统按揭贷款具有更高的LTV,导致标的物业的股本较少,并增加违约和本金损失的风险。与我们的B-票据和夹层贷款相关的重大亏损将导致我们的运营亏损,并可能限制我们向股东分配资金的能力。
我们发起或获得建筑贷款使我们面临更大的损失风险。
我们可以发起或获得建筑贷款。如果我们未能为建筑贷款的全部承诺提供资金,或借款人未能完成项目的建设,则可能会出现与贷款相关的不利后果,包括但不限于:担保贷款的财产价值损失,特别是如果借款人无法从其他来源筹集资金以完成建设;借款人因未能履行贷款文件而对我们提出索赔;借款人无法支付的增加的成本;借款人申请破产;以及借款人放弃贷款抵押品。如果借款人拖欠建筑贷款,而该物业尚未完工,则其风险比传统贷款更大,因为在该物业能够产生收入之前,必须完工。如下文所述,取消对物业的赎回权的过程是耗时的,如果我们在这些或其他情况下取消对担保贷款的物业的赎回权,我们可能会产生重大费用。
成本超支及我们所发起或收购的贷款相关物业的建筑或翻新未能完成的风险可能会对我们造成重大不利影响。
借款人对按揭物业进行翻新、翻新或扩建,涉及成本超支及无法完工的风险。为使一处财产达到市场标准以供该财产预期用途而进行的建造或翻修费用可能超过最初的估计数,从而可能使项目变得不经济。劳动力和材料成本的通货膨胀以及全球供应链短缺或放缓也会带来挑战。其他风险可能包括:环境风险、许可风险、其他施工风险以及随后租赁的财产未按时或按预计租金完成。倘该等建筑或翻新工程未能及时完成,或其成本高于预期,则借款人的经营收入净额可能会长期减少,并可能无法向我们支付利息或本金,这可能会对我们造成重大不利影响。
我们于中国再生能源债务证券及其他类似结构性融资投资的投资,以及我们架构、保荐或安排的投资,构成额外风险。
我们过去曾投资于,并可能于未来投资于CRE债务证券(如CMBS及CRE CLO债务证券),包括在选定情况下的次级CLO类别及由抵押或贷款组合作抵押的其他类似结构性融资投资。此类投资是在基础抵押品重组或清算时首先承受损失的投资,也是最后收到利息和本金付款的投资。一般而言,在该等结构中发行的股本或其他债务证券(如有)仅为面值低于该等头寸。此类后偿权益的估计公允价值往往比更优先的证券对经济衰退和相关借款人的不利发展更为敏感。举例来说,经济衰退的预测可能会导致信贷质素较低的综合招聘计划债务证券的价格下跌,因为借款人就该等证券所涉及的按揭或贷款支付本金及利息的能力可能会受损。
一般而言,CMBS及CRE CLO及类似结构性融资投资工具的次级权益可能并无交易市场,而CMBS及CRE CLO交易市场的波动可能导致该等投资的价值下跌。此外,倘相关按揭组合被发行人高估,或倘相关按揭组合的价值下跌,以致可用于支付利息及本金付款以及与该等证券的信托或其他渠道安排有关的任何其他费用的抵押品价值减少,则吾等或会蒙受重大亏损。CRE CLO的次级权益通常被评为非投资级别,而最次级的类别通常不获评级,我们对该等权益进行的任何投资将使我们承受该等投资的固有风险。请参阅“-与我们的借贷及投资活动有关的风险-非投资级别、评级或未评级的投资涉及较高的违约及亏损风险。”
就我们可能投资的CRE债务证券而言,相关相关贷款的控制权将透过由“指示证书持有人”或“控股类别代表”指定的特别服务人或抵押品管理人行使,或根据相关证券化文件行使。我们可能会收购我们可能无权委任指示证书持有人或以其他方式指示特别服务或抵押品管理的CRE债务证券类别,无论是在投资开始时或在较后日期(倘控股类别被确定为我们所收购类别以外的CRE债务证券类别)。对于这些贷款的管理和服务,相关的特殊服务机构或抵押品经理可能会采取可能对我们的利益产生重大不利影响的行动。
非投资级别的投资,无论是评级的还是未评级的,都会增加违约和损失的风险。
我们的许多投资可能不符合传统贷款人采用的传统贷款标准,或者不会被评级机构评级为非投资级(这是私人贷款的常见情况)。因此,与投资级评级资产相比,预计这些投资的违约和损失风险将会增加。我们遭受的任何损失都可能是重大的,并可能对我们产生实质性和不利的影响。我们的投资指导方针不限制我们可以在投资组合中持有的未评级或非投资级评级资产的百分比。
分配给我们投资的任何信用评级都将受到持续评估和修订的影响,我们不能向您保证这些评级不会被下调。
我们的一些投资可能会被评级机构评级。我们投资的任何信用评级都受到信用评级机构的持续评估,我们不能向您保证,如果评级机构认为情况需要,未来不会下调或撤销任何此类评级。如果评级机构给予低于预期的评级,或降低或撤回,或表示他们可能降低或撤回对我们投资的评级,我们投资的价值和流动性可能会大幅下降,这将对我们投资组合的价值产生不利影响,并可能导致处置损失或借款人无法履行对我们的偿债义务。
我们投资策略的成功在一定程度上取决于我们成功完成贷款修改和/或重组的能力。
在某些情况下(例如,涉及我们的一笔或多笔贷款的调整、重组和/或止赎程序),我们投资策略的成功在一定程度上取决于我们与借款人进行贷款修改和/或重组的能力。确定和实施成功的修改和重组的活动需要高度的不确定性,包括我们无法控制的宏观经济和借款人特有的因素,这些因素影响我们的借款人及其运作。我们不能保证我们所进行的任何贷款修改和重组将会成功,或(I)我们将能够就我们可能不时拥有的任何其他不良贷款或投资识别和实施成功的修改和/或重组,或(Ii)我们有足够的资源在市场普遍挑战的时候实施该等修改和/或重组。此外,这种贷款修改和/或重组可能需要大幅降低利率和/或大幅注销此类贷款的本金。此外,即使成功完成了重组,也存在这样的风险,即在这种贷款到期时,将无法获得替代的“外卖”融资。此外,这样的贷款修改可能会导致我们成为标的房地产的所有者。
我们过去有,将来可能会获得财产所有权,通过止赎或代替止赎的契据来担保我们的贷款。当我们获得我们的贷款之一的财产的所有权,如果我们没有或不能出售财产,我们拥有和经营的财产作为“房地产拥有”或“REO”。我们的房地产自有资产面临着房地产特有的风险。这些风险可能已经造成并可能继续导致由特定财产担保的贷款的回报减少或丧失。.
在一定程度上,我们通过止赎或替代止赎获得贷款,并直接拥有房地产,就像我们已经做过的那样,并可能继续这样做,我们受到拥有房地产的特殊风险的影响。拥有、拥有和经营房地产涉及的风险不同于拥有由该房地产担保的贷款所面临的风险(在许多方面也更重大)。取得财产所有权的过程,包括通过止赎或代替止赎的契据,使我们面临招致重大成本的风险,包括交易成本,如法律费用和转让税,以及在丧失抵押品赎回权的情况下,诉讼成本。一旦拥有,与运营和重新开发物业相关的成本,包括任何运营缺口、融资成本和重大资本支出,可能会对我们的运营结果、财务状况和流动资金产生重大不利影响。此外,当吾等选择出售该等物业时,出售相关物业所得的清盘收益可能不足以收回本行的成本基础,以致吾等蒙受损失。此外,维护或清理基础财产所涉及的任何费用或延误将进一步减少净收益,从而增加损失。
房地产的所有权和经营权面临各种风险,包括:
•租户组合和租户破产;
•租户业务的成功;
•财产管理决定,包括关于基本建设改善的决定,特别是旧建筑结构的决定;
•可能限制或完全停止作业的翻新或重新安置;
•物业位置和状况,包括但不限于解决物业环境污染或与气候有关的风险的任何需要;
•来自同类物业的竞争;
•全球、国家、地区或地方经济状况的变化或特定行业领域的变化;
•利率以及信贷、证券化、债务和股权资本市场状况的变化,包括商业房地产的可获得性减少或缺乏债务融资;
•全球贸易中断、供应链问题、重大贸易壁垒的引入和双边贸易摩擦;
•区域或当地房地产价值或租金或入住率下降;
•企业、政府和个人对传染病大流行或暴发的反应;
•劳动力短缺,最低工资和其他形式的员工补偿和福利增加;
•通货膨胀率较高;
•与财产有关的各种保险的费用和可获得性增加;
•房地产税率、税收抵免和其他经营费用的变化;
•修改房地产贷款人和投资者必须遵守的税法和税率;以及
•政府规章。
如果发生任何此类或类似事件,可能会减少我们从受影响的财产或投资中获得的回报,并降低或丧失我们向股东支付股息的能力。
我们过去和将来可能需要取消某些我们发起或获得的贷款的抵押品赎回权,这可能会导致损失,对我们造成实质性和不利的影响。
我们可能会发现取消某些我们发起或获得的贷款的抵押品赎回权是必要的或可取的,而丧失抵押品赎回权的过程可能会漫长而昂贵。无论我们是否参与了任何此类贷款条款的谈判,我们都不能向您保证适用贷款条款的保护是否充分,包括贷款的有效性或可执行性,以及适用担保权益的预期优先权和完美性的维持。此外,贷款人或借款人可能会主张索赔,这可能会干扰我们权利的执行。借款人可能会通过主张许多针对我们的索赔、反索赔和抗辩来抵制止赎行动,包括但不限于贷款人责任索赔和抗辩,即使这些主张可能没有事实依据,以努力延长止赎行动,并试图迫使贷款人修改贷款或以优惠折扣偿还借款人在贷款中的地位。在一些州,丧失抵押品赎回权的诉讼可能需要几年或更长时间才能提起诉讼。在止赎程序之前或期间的任何时候,借款人都可以申请破产,这将具有暂停止赎行动和进一步推迟止赎程序的效果,并可能导致借款人债务的减少或清偿。如果我们确定在止赎过程中为保护财产而支出是必要的或可取的,那么止赎过程的费用可能会加剧。
止赎可能会造成公众对相关财产的负面看法,导致其价值缩水。即使我们成功止赎了一笔贷款,出售相关房地产后的清算收益也可能不足以收回我们在贷款中的成本基础,导致我们的损失。此外,取消贷款抵押品赎回权或清算相关财产所涉及的任何费用或延误都将进一步减少净收益,从而增加损失。任何此类损失的发生都可能对我们造成实质性的不利影响。
房地产估值本质上是主观的和不确定的,可能会发生变化,特别是在波动时期。
确保或以其他方式支持我们投资的商业房地产的估值本身就是主观和不确定的,原因包括每个物业的个别性质、其位置、该特定物业的预期未来租金收入以及所采用的估值方法。我们从第三方评估师那里获得的评估可能被夸大了,或者市场价值可能下降,这可能导致我们发放的贷款的抵押品不足。此外,如果我们投资于过渡性或建设贷款,初始估值将假定业务计划或项目已完成。因此,担保或以其他方式支持投资的商业房地产的估值是基于可能被证明不准确的假设和方法做出的,特别是在商业房地产市场的波动、交易流量低或债务供应受限的时期,例如最近由于新冠肺炎大流行和其他宏观经济因素而经历的情况。无论评估在完成时是否准确,所有估值都可能发生变化,特别是在市场波动或房地产需求减少的时期,这可能会使其难以确保贷款在整个贷款期限内按预期进行抵押。我们持有的贷款的估值可能不会反映贷款最终在市场上出售的价格,而这一估值与最终销售价格之间的差异可能是实质性的。估值方法可能会不时改变。
我们的贷款损失准备金可能会被证明是不够的,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
我们评估我们的贷款和贷款损失拨备,并将每季度评估我们要求确认的任何未来贷款损失拨备的充分性。未来,我们可能会维持不同水平的贷款损失拨备。我们对一般和特定资产的贷款损失准备的确定可能依赖于对许多因素的重大估计,包括任何贷款抵押品的公允价值。最终贷款损失、贷款损失准备和信贷损失费用的估算是一个复杂而主观的过程。因此,不能保证我们的判断将被证明是正确的,也不能保证随着时间的推移,任何未来的贷款损失准备金将足以防止我们的投资组合在任何给定时间内固有的损失。任何此类损失都可能由各种因素造成,包括但不限于,意外的经济不利变化或对特定资产、借款人、借款人所在行业或借款人或其物业所在市场产生不利影响的事件。如果我们未来的贷款损失准备金被证明是不足的,我们可能会确认额外的损失,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
2016年6月,FASB发布了更新2016-13年度的会计准则《金融工具--信贷损失,金融工具信贷损失计量(专题326)》,该准则于2020年1月1日通过,以当前预期信贷损失(CECL)模型取代了以前用于确认信贷损失的已发生损失模型。根据我们于2020年1月1日采用的CECL模式,我们必须以预期收回的净额列报按摊销成本列账的某些金融资产,例如为投资而持有的贷款。对每项金融资产寿命的预期信贷损失的计量是基于关于过去事件的信息,包括历史经验、当前状况以及影响报告金额可收回性的合理和可支持的预测。这种计量是在金融资产首次加入资产负债表并随后每季度更新时进行的。这与GAAP以前要求的“已发生损失”模型有很大不同,后者推迟确认,直到很可能已经发生损失。因此,我们报告的贷款损失准备金额一直并可能继续比我们在2020年1月1日之前被要求使用的“已发生损失”模型下的波动性更大。CECL模型是一种会计估计,本质上是不确定的,因为它对我们所在地理位置的经济和信贷状况的变化很敏感。经济和信贷状况是相互依存的,因此,本公司作为一个整体对任何单一因素都不敏感;因此,实际事件最终可能与本公司用来确定其未来预期贷款损失的财务模型中的假设不同,从而导致本公司的金融资产以摊销成本计量的重大调整。此外,公司对CECL的应用正在接受持续的审查和评估,如果出现相关信息,该公司可能会更改。如果我们因任何原因而被要求大幅提高贷款损失拨备水平,这种增加可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩造成不利影响。
我们可能会经历我们可能对CRE债务证券进行的投资的公允价值下降,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
倘若吾等确定,就任何处于未实现亏损状况的资产而言,吾等没有能力及意图持有该等资产至到期日或一段足够的时间以收回该等资产的原始购置成本,则吾等对CRE债务证券投资的公允价值下降可能需要吾等根据公认会计原则确认该等资产的非暂时性(“OTTI”)减值。如果作出这样的决定,我们将通过收益确认未实现亏损,并根据该等资产被视为非暂时减值的日期的公允价值,将该等资产的摊销成本减记为新的成本基础。此类减值费用反映确认时的非现金损失。随后处置或出售该等资产可能会进一步影响我们未来的亏损或收益,因为该等资产是根据出售时收到的销售价格与该等资产的经调整摊销成本之间的差额计算的。如果我们的投资公允价值下降,可能会对我们、我们的财务状况和我们的经营结果产生实质性的不利影响。
我们的一些投资可能以公允价值入账,因此,这些投资的价值将存在不确定性。
我们的投资不是公开交易的,但我们的一些投资未来可能会公开交易。非公开交易的证券和其他投资的公允价值可能不容易确定。我们的任何被归类为可供出售或交易资产的投资将按其公允价值记录在每个季度,其中可能包括不可观察到的投入。由于此类估值是主观的,我们某些投资的公允价值可能会在短期内波动,我们对公允价值的确定可能与如果这些投资存在现成市场时所使用的价值大不相同。如果我们对这些投资的公允价值的确定大大高于我们在出售这些投资时最终实现的价值,我们普通股的价值可能会受到不利影响。
此外,如果我们对被视为可供出售或交易资产的投资的公允价值的确定大大高于我们在出售这些资产时最终实现的价值,我们在特定时期的运营结果可能会受到不利影响。
除了其他分析工具外,我们的经理还利用财务模型评估商业抵押贷款并估计预期损失。这些分析工具的准确性和有效性得不到保证。
除了其他分析工具外,我们的经理还利用金融模型来评估商业抵押贷款的信用质量。这些分析工具的准确性和有效性得不到保证。我们用于CECL估计的财务模型可能无法包括相关因素,或无法准确估计它们确定的因素的影响。在所有情况下,财务模型只是对未来结果的估计,而这些估计是基于在制定预测时所做的假设。不能保证我们经理的预测结果将会实现,实际结果可能与预测结果大不相同。不可预测的一般经济和行业具体情况可能会对预测的可靠性产生不利影响。
一项财产的保险收益可能无法覆盖所有损失,这可能导致我们与该财产相关的投资出现相应的不履行或损失。
有某些类型的损失,通常是灾难性的,如地震、洪水、飓风、恐怖主义或战争行为,这些损失可能无法投保或在经济上无法投保。通货膨胀、建筑法规和条例的改变、环境考虑和其他因素,包括恐怖主义或战争行为,也可能导致保险收入不足以在财产受损或被毁时修复或更换财产。在这种情况下,与我们的一项投资有关的财产的保险收益可能不足以恢复我们在投资方面的经济地位。任何未投保的损失可能导致我们与此类财产相关的投资无法履行或遭受相应的损失。
在财产保险收益不足以弥补财产损失的情况下,我们可以采取各种融资或重组策略,努力恢复我们在投资方面的经济地位,或减少我们对与投资相关的损失的风险敞口。这些结构和融资战略可能不会成功,还会使我们面临可能与这些战略相关的任何风险。
财产保险费用可能继续增加,在某些情况下可能无法获得保险。
在过去的几年里,财产保险的成本大幅增加,这些增加的成本对我们产生了不利影响。保险成本增加或部分保险无法承保,已对我们的借款人以有利可图的方式经营物业的能力,以及我们本身以有利可图的方式经营和处置我们所拥有的房地产的能力造成不利影响。市场状况也可能限制我们的借款人或我们在经济条件下可获得的保险或承保范围。与我们的其中一项投资相关的财产的任何未投保损失可能导致与该财产相关的我们的投资相应的不履行或损失。 请参阅“-与我们的贷款和投资活动相关的风险-财产的保险收益可能无法覆盖所有损失,这可能导致我们与此类财产相关的投资无法履行或损失。”
未来任何恐怖主义袭击的影响以及可负担得起的恐怖主义保险的可用性使我们面临某些风险。
恐怖袭击(包括网络破坏或类似袭击)、对任何此类袭击的预期、美国及其盟友的任何军事或其他回应的后果,以及其他武装冲突可能会导致消费者信心和支出下降,或导致美国和全球金融市场和经济的波动加剧。这些事件的经济影响也可能对我们一些投资的信用质量和我们的利益基础财产产生不利影响。
我们可能会因为未来任何攻击的不利影响而蒙受损失,这些损失可能会对我们的业绩产生不利影响,并可能导致我们普通股的市场价格下跌或更加波动。长期的经济放缓、经济衰退或房地产价值下跌可能会损害我们的投资业绩,增加我们的融资成本,限制我们进入资本市场的机会,或者导致贷款人决定不向我们提供信贷,任何这些都可能对我们产生实质性和不利的影响。这类事件造成的损失可能不能完全投保。
此外,随着2002年《恐怖主义风险保险法》的颁布以及随后颁布的将《恐怖主义风险保险法》延长至2027年底的立法,保险公司必须在其财产和伤亡保险单中提供恐怖主义保险,但这项立法并不管制这种保险的定价,也不能保证TRIA将延长到2027年以后。缺乏负担得起的保险可能会对一般房地产金融市场、贷款量和市场的整体流动性产生不利影响,并可能减少我们可获得的合适投资机会的数量和我们能够进行投资的速度。如果我们投资的基础物业无法获得负担得起的保险,这些投资的价值可能会下降,如果发生未投保的损失,我们可能会损失全部或部分投资。
与环境问题有关的责任可能会影响我们可能在司法或非司法止赎或抵押贷款的财产的代赎契约时获得的财产的价值。
在某种程度上,我们通过止赎或代替止赎的契约获得抵押贷款的财产所有权,并直接拥有房地产,正如我们已经做过并可能继续做的那样,我们可能会受到这些财产产生的环境责任的影响。根据美国联邦、州和地方的各种法律,房地产的所有者或经营者可能要承担清除其财产上释放的某些有害物质的费用。这些法律规定的赔偿责任往往不考虑所有人或经营人是否知道或应对此类危险物质的排放负责。如果我们获得贷款相关的任何物业的所有权,物业上存在有害物质可能会对我们出售物业的能力产生不利影响,我们可能会产生大量补救成本。因此,发现与该等物业有关的重大环境责任可能会对我们造成重大不利影响。
气候变化有可能影响我们投资的相关物业。
目前,无法预测为解决温室气体排放问题而可能通过的立法或新法规将如何影响商业地产。然而,任何该等未来法律及法规对温室气体排放施加报告义务或限制或对能源使用征收额外税项,可能要求物业拥有人作出重大开支以达致及维持合规。任何此类成本增加都可能影响我们借款人的财务状况及其履行对我们的贷款义务的能力。因此,任何与气候变化有关的新立法或监管措施均可能对我们的业务产生不利影响。
财产所有人也受已通过但尚未生效的立法的约束。例如,纽约市大型商业建筑的业主须遵守纽约市议会于2019年4月通过的第97号地方法,该法为每座此类建筑设定了温室气体排放的年度限制,要求从2025年5月开始提交年度排放报告,并对超过此类限制的排放进行处罚。
我们还面临与业务趋势相关的气候风险。投资者在决定是否投资于公司或物业时,越来越多地考虑环境、社会及管治因素,包括气候风险。此外,我们的声誉和投资者关系可能会因我们参与与被认为导致或加剧气候变化的活动相关的某些行业或资产,以及我们为应对气候变化而做出的任何决定而继续进行或改变我们的活动而受到损害。
气候变化的物理影响亦可能对我们投资的相关物业产生重大不利影响。气候变化的物理影响,例如气温上升、海平面上升、天气事件的严重程度以及飓风、热带风暴、龙卷风、野火、干旱、洪水和地震等自然灾害的频率,以及其他影响,可能会损害我们投资的基础资产。补救或修复此类损害的费用,或在此类天气事件发生之前为尽量减少潜在损害而进行投资的费用可能相当可观。此外,此类实际或威胁性的气候变化相关损害可能会增加我们投资基础财产的优惠保险的成本或使其不可用。该等维修、补救或保险开支可能减少我们投资相关物业的经营收入净额,继而可能损害借款人向我们偿还债务的能力。
我们可能会受到贷方责任索赔的影响,如果我们在此类索赔下承担责任,我们可能会遭受损失。
近年来,一些司法判决支持借款人根据各种不断发展的法律理论起诉贷款机构的权利,这些法律理论统称为“贷款人责任”。一般来说,放款人责任的前提是放款人违反了对借款人负有的诚信和公平交易的义务,无论是默示的还是合同性的,或者对借款人实行了一定程度的控制,导致产生了对借款人或其其他债权人或股东负有的信托责任。我们无法向您保证不会出现此类索赔,或者如果出现此类索赔,我们将不会承担重大责任和损失。
如果我们发起或获得的贷款不符合适用法律,我们可能会受到处罚,这可能会对我们产生重大不利影响。
我们发起或获得的贷款可能直接或间接受美国联邦、州或地方政府法律的约束。房地产贷款人和借款人可能有责任遵守旨在保护公共利益的各种法律,包括但不限于《贷款真相》、《平等信贷机会法》、《公平住房法》和《美国残疾人法案》以及当地分区法(包括但不限于允许不符合规定用途的分区法)。如果我们或任何其他人未能遵守与我们发起或获得的贷款有关的法律,可能会受到法律处罚,这可能会对我们产生重大不利影响。此外,具有“一个行动”、“安全第一”和/或“反缺陷规则”的司法管辖区可能会限制我们取消不动产的赎回权或实现不动产担保的债务的能力。未来,美国联邦、州或地方政府实体可能颁布或实施新法律,而此类法律可能对我们产生重大不利影响。
如果我们发起或收购商业抵押贷款或商业房地产相关债务工具,这些贷款或债务工具由受地面租赁限制的设施的留置权担保,并且该地面租赁意外终止,则我们在此类贷款中的权益可能会受到重大不利影响。
土地租赁是一种土地租赁,通常是长期租赁,不包括土地上的建筑物或其他改进。承租人在租赁期内所作的任何房地产改良通常会在租赁期结束时归还给土地所有人。我们可能会发起或收购商业抵押贷款或商业房地产相关债务工具,这些贷款或债务工具由租赁权益的留置权担保,如果由于借款人违约而导致土地租赁意外到期或终止,我们在此类贷款中的权益可能会受到重大不利影响。此外,借款人可能有义务根据该土地租赁条款支付的任何租金将减少借款人从该物业获得的现金流,这反过来可能损害借款人偿还借款人对我们的义务的能力。
与我们融资相关的风险
我们有大量的债务,这使我们面临更大的损失风险,我们的章程和章程对我们可能产生或未偿还的债务金额没有限制。
截至2023年12月31日,我们有30亿美元的未偿债务。未来,视市场情况及供应情况而定,除交易或特定资产融资安排外,我们或会透过担保信贷协议、担保循环信贷安排、结构性融资(例如无追索权CLO负债)及衍生工具招致额外债务。我们还可能依赖短期融资,这将使我们特别容易受到可获得性变化的影响。我们还可能发行额外的股权、股权相关证券和债务证券,为我们的投资战略提供资金。2020年5月28日,我们发行了2.25亿美元的11%B系列累积可赎回优先股,每股票面价值0.001美元(“B系列优先股”)。2021年6月14日,我们发行了2.013亿美元的6.25%C系列累积可赎回优先股,每股票面价值0.001美元(“C系列优先股”),并赎回了我们所有B系列优先股的流通股。截至2023年12月31日,我们分别与高盛美国银行、摩根士丹利银行、富国银行、国民协会、巴克莱银行和美国银行签订了担保信贷协议,可用于我们的贷款投资的总金额约为22亿美元。
在遵守我们的担保信贷协议和其他融资文件中包含的杠杆契约的情况下,我们预计我们未来产生的杠杆金额将考虑各种因素,其中可能包括我们经理对我们的投资和融资对手的信用、流动性、价格波动和其他风险的评估、我们投资组合中潜在的损失和延期风险、以当时的当前利率获得特定类型的融资以及我们的现金需求。鉴于目前的市场状况,我们预计我们的整体杠杆率(以综合资产负债表上不包括现金的债务与股本的比率衡量)一般将低于3.75:1(定义见我们的担保信贷协议),这取决于我们遵守我们的担保信贷协议下的财务契约以及其他合同义务,尽管我们可能在考虑对特定情况对预期风险和回报的影响以及基础物业未来价值的变化后,对个人贷款投资使用或多或少的杠杆率。只要我们相信市场状况是有利的,我们未来可能会修改我们的杠杆政策。承担巨额债务可能使我们面临许多风险,如果实现这些风险,将对我们产生重大不利影响,包括以下风险:
•我们的经营现金流可能不足以支付我们债务的本金和利息,这很可能导致(A)此类债务加速(以及任何其他包含交叉违约或交叉加速条款的债务),我们可能无法从内部资金偿还或以优惠条件进行再融资,或者根本无法(B)我们无法根据我们的融资安排借入未提取的金额,即使我们目前正在根据这些安排支付借款,这将导致我们的流动性减少,和/或(C)我们的部分或全部抵押品资产因丧失抵押品赎回权或出售而损失;
•我们的债务可能会增加我们在不利经济和行业条件下的脆弱性,而不能保证投资收益率的增长足以抵消更高的融资成本;
•我们可能需要将运营现金流的很大一部分用于偿还债务,从而减少了可用于运营、未来商业机会、股东分配或其他目的的资金;以及
•我们可能无法对任何在基础投资到期(或变现)之前到期的债务进行再融资,这些债务曾被用于以优惠的条款或根本不融资。
我们不能保证我们的杠杆战略会成功,我们的杠杆战略可能会导致我们遭受重大损失,这可能会对我们产生实质性和不利的影响。
不能保证我们将来能够以类似或更优惠的条款获得或利用额外的融资安排,或根本无法获得或利用额外的融资安排。
我们通过各种安排以优惠条件获得额外融资的能力,包括担保信贷协议、无追索权CLO融资、抵押贷款和特定资产借款,将影响我们为投资提供资金和为现有债务再融资的能力。高利率已经增加,并可能继续增加我们所追求的交易的债务融资成本。在某些情况下,我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆。在任何一种情况下,优先抵押贷款都不包括在我们的综合资产负债表中,我们将这种优先贷款利息称为“非综合优先利息”。当我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆时,我们在资产负债表上保留了夹层贷款。随着时间的推移,除了这些类型的融资外,我们可能会使用其他形式的杠杆,包括衍生品工具以及我们或我们的子公司发行的公共和私人担保和无担保债务。我们能否获得更多的资金来源将取决于一些我们几乎无法控制的因素,包括:
•金融市场以及全球和国内经济的总体状况;
•市场对我们投资质量的看法;
•市场对我们增长潜力的看法;
•一个或多个国家认可的统计信用评级机构对我们公司的评级,或我们或我们的子公司发布的特定债务问题的评级;
•我们当前和潜在的未来收益和现金分配;
•我们的财务状况、经营业绩和未来前景;
•我们或我们的公司债务可能从主要信用评级机构获得的任何信用评级;
•投资者认为可与我们相若的其他公司支付的现行利率;以及
•我们普通股的市场价格。
我们还希望定期进入资本市场筹集现金,为新的投资提供资金。不利的经济或资本市场状况可能会增加我们的融资成本,限制我们进入资本市场的机会,或者可能导致我们的潜在贷款人决定不发放信贷。无法成功进入资本市场可能会限制我们发展业务和全面执行投资战略的能力,并可能减少我们的收益和流动性。此外,资本和信贷市场的任何错位或疲软都可能对一个或多个贷款人造成不利影响,并可能导致我们的一个或多个贷款人不愿或无法向我们提供融资或增加融资成本。此外,如果对我们的贷款人施加的监管资本要求增加,他们可能会被要求限制或增加他们向我们提供的融资成本。总体而言,这可能会增加我们的融资成本,减少我们的流动性,或者要求我们在不合适的时间或不利的价格出售资产。此外,作为借款人的贷款人,我们可能有义务在一个或多个未来日期为我们同意的贷款的全部或很大一部分提供资金。
2023年期间,银行倒闭和其他影响金融机构的事件加剧了全球市场的波动,使整个市场的流动性和信贷供应减少。任何一家主要信用机构对我们或我们公司债务的信用评级的任何下调,都可能使我们更难获得资本,成本也更高。此外,在我们的证券化交易中发行的票据,我们被要求保留一部分信用风险,已经并可能在未来被评级机构评级。我们不能保证我们公司债务的信用评级或我们在证券化交易中发行的票据的信用评级在未来不会被下调,无论是由于总体经济状况恶化、未能成功实施我们的经营战略或上述任何一项对我们的运营业绩或流动性状况的不利影响,或者其他原因。
金融市场的状况和当时的利率在过去是波动的,未来也可能波动。这种波动可能会对我们的公司债务价格产生不利影响。此外,信用评级机构不断审查他们跟踪的公司的评级。如果未来一家或多家评级机构对我们或我们的公司债务或我们在证券化交易中发行的票据进行评级,然后降低或撤回它们的评级,这些债务或票据或我们普通股的市场价格可能会受到不利影响。
涉及流动性有限、违约、业绩不佳或影响金融服务业或金融服务业其他公司的其他不利发展的实际事件,或对任何此类事件或其他类似风险的担忧或传言,过去和未来可能会导致整个市场的流动性问题。银行业最近或正在发生的事态发展,如银行倒闭,也可能对包括利率政策在内的更广泛的经济和货币政策产生其他影响,并可能影响美国以外银行和其他金融机构的财务状况。
此外,资本和信贷市场最近经历了极端的波动和经济混乱,通货膨胀和利率的快速上升导致以前发行的利率低于当前市场利率的政府证券的交易价值下降,这可能会给我们和/或更广泛的金融服务业带来额外的流动性担忧。如果我们无法获得资金,我们可能在这个未来日期(S)没有资金来履行我们在贷款中的资金义务。在这种情况下,我们很可能会违反我们在此类贷款下的协议。不能保证我们将来能够以类似或更优惠的条款获得或利用任何融资安排,或者根本不能。此外,即使我们能够进入资本市场,在未来投资之前,我们可能会以现金或现金等价物的形式持有大量余额,因为我们可能无法在预期的时间表上投资收益。
我们目前的若干融资安排包含,以及我们未来的若干融资安排可能包含各种财务及营运契诺,而违反任何该等契诺可能对我们造成重大不利影响。
我们目前的某些融资安排包含,我们未来的融资安排可能也将包含各种财务和运营契约,影响我们的能力,在某些情况下,影响我们的子公司产生额外债务、进行某些投资、将流动资金减少到特定水平以下、向我们的股东进行分配,以及以其他方式影响我们的运营政策的能力。关于某些公约的说明,见项目7--“管理层对财务状况和业务成果的讨论和分析--投资组合融资”。过去,由于与新冠肺炎相关的业务受到负面影响,我们未能遵守其中某些公约的情况已经发生过。尽管这些不遵守规定的情况后来已经得到纠正或豁免,但如果我们未来未能履行或履行我们融资安排中的任何契约,并且无法从贷款人那里获得豁免或其他适当的救济,我们将在这些协议下违约,这可能导致其他融资安排下的交叉违约或交叉加速,我们的贷款人可以选择宣布未偿还的到期和应付金额(或该等金额可能自动成为到期和应付的),终止其承诺,要求过帐额外抵押品,并以现有抵押品强制执行各自的利益。违约还可能大大限制我们的融资选择,这可能导致我们削减投资活动或处置资产,否则我们不会选择这样做。此外,这可能会使我们难以满足保持美国联邦所得税REIT资格所需的要求。因此,我们的任何债务协议,特别是我们的担保信贷协议(因为我们的大部分资产都是或将根据这些协议融资)的违约,可能会对我们造成实质性的不利影响。
自2023年9月30日起,我们从贷款人那里获得了关于我们某些融资安排中包含的最低利息覆盖率契约的豁免。这项豁免将截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度的最低利息覆盖比率从1.40降至1.30至1.0。在截至2024年3月31日的季度及以后,利息覆盖率门槛将恢复到1.40至1.0。
我们的融资安排可能要求我们提供额外抵押品或偿还债务。
我们目前和未来的某些融资安排涉及我们质押或出售给融资提供者的资产的市场价值可能会下降的风险,在这种情况下,贷款人或交易对手可能要求我们提供额外的抵押品或导致追加保证金要求,这可能需要我们偿还全部或部分预付资金。我们届时可能没有资金偿还债务,这可能会导致违约,除非我们能够从其他来源筹集资金,包括在我们可能无法选择出售资产的时候出售资产,而我们可能无法以有利的条款或根本无法实现这一点。见“-我们目前的某些融资安排包含,我们未来的融资安排很可能也将包含各种财务和运营契约,而任何此类契约的违约可能会对我们造成实质性的不利影响。”公布额外的保证金将减少我们可用于其他更高收益投资的现金,从而降低我们的股本回报率。例如,我们以前的CRE债务证券组合的价值波动导致我们被要求在每日按市值计价的担保信贷安排下向贷款人提供现金抵押品。我们在2020年3月和4月出售了我们所有的CRE债务证券,并按面值注销了所有相关的担保借款(包括未偿还的追加保证金通知)。然而,我们不能向您保证,我们未来不会因我们的第一笔抵押贷款投资担保的借款而面临追加保证金的要求。如果我们不能满足这些要求,贷款人或交易对手可能会加速我们的负债,提高预付资金的利率,并终止我们向其借入资金的能力,这可能会对我们造成实质性的不利影响。在回购交易的情况下,如果标的证券的价值在该期限结束时下降,或如果我们违约我们在担保信贷安排下的义务,我们可能会在我们的回购交易中蒙受损失。此外,如果贷款人或交易对手申请破产或资不抵债,我们的贷款可能会受到破产或破产程序的影响,从而至少暂时剥夺我们对这些资产的好处。这样的事件可能会限制我们获得融资的机会,并增加我们的资金成本。
利率波动可能会增加我们的融资成本,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
我们的主要利率敞口涉及我们贷款的收益率和我们债务的融资成本,以及用于对冲目的的任何利率掉期。利率的变化影响我们的净利息收入,净利息收入是我们从赚取利息的资产获得的利息收入与我们为这些资产融资而产生的利息支出之间的差额。在利率上升的时期,我们的浮动利率债务的利息支出会增加,而我们从浮动利率资产上赚取的任何额外利息收入可能无法弥补这种利息支出的增加,我们从固定利率资产上获得的利息收入不会改变。同样,在利率下降期间,我们的浮动利率资产的利息收入将减少(取决于是否存在利率下限),而我们被收取的浮动利率债务利息的任何减少可能无法弥补利息收入的减少,我们为固定利率债务产生的利息支出也不会改变。因此,利率的变化可能会对我们的净利息收入产生重大影响。利率波动导致我们的利息支出超过利息收入,将导致运营亏损,这可能会对我们造成实质性的不利影响。利率水平的变化也可能影响我们发起或获得贷款或其他投资的能力、我们投资的价值以及我们从资产处置中实现收益的能力。此外,利率的变化可能会影响借款人的违约率。
我们可能会进行对冲交易,这可能会使我们在未来面临或有负债,并对我们的财务状况产生不利影响。
在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下,我们可以进行在某些情况下可能需要我们为现金支付提供资金的套期保值交易(例如,违约事件或其他提前终止事件导致对冲工具提前终止,或交易对手决定要求根据对冲工具的条款在合同上欠它的保证金证券)。到期金额将等于与相关交易对手的未平仓掉期头寸的未实现损失,还可能包括其他费用和收费。任何此类经济损失都将反映在我们的经营业绩中,我们为这些债务提供资金的能力将取决于我们当时资产的流动性和获得资本的机会,而为这些债务提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。
此外,我们可能进入的某些对冲工具可能涉及风险,因为它们通常不在受监管的交易所进行交易,不受交易所或其清算机构的担保,也不受任何美国或外国政府当局的监管。我们未来可能购买或出售的对冲工具可能不存在流动性的二级市场,我们可能被要求维持头寸,直到行使或到期,这可能会导致重大损失。
此外,在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下,我们可能会采取各种对冲策略,以减少我们对利率不利变化的敞口。我们可能无法有效地重新计算、重新调整和执行套期保值。
虽然我们可能会进行此类交易以寻求降低利率风险,但与我们没有进行任何此类对冲交易相比,意想不到的利率变化可能会导致整体投资表现较差。此外,套期保值策略中使用的工具的价格变动与被对冲的投资组合头寸或负债的价格变动之间的关联程度可能会有很大差异。此外,由于各种原因,我们可能不会寻求在此类对冲工具与被对冲的投资组合头寸或负债之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲,并使我们面临损失的风险。
此外,我们打算记录我们根据公认会计原则进行的任何衍生品和对冲交易。然而,我们可以选择不寻求或不符合与该等衍生工具有关的对冲会计处理。因此,我们的经营业绩可能会受到影响,因为这些衍生工具的任何亏损可能无法被相关对冲交易或项目的公允价值变化所抵消。
我们的投资可能会受到利率波动的影响,而我们的对冲策略可能没有提供足够的保护,或者根本没有保护。
我们目前的投资包括浮动利率贷款,未来可能包括固定利率贷款。浮动利率投资赚取利息,利率根据指数(在我们的情况下,术语SOFR)不时调整(在我们的情况下,通常是每月)。这些浮动利率贷款不受特别由于利率变化引起的价值变化的影响;然而,它们赚取的利息根据利率(例如,期限SOFR)波动,在利率下降和/或低利率的环境下,这些贷款将获得较低的利率,这将影响我们的经营业绩。然而,固定利率投资没有调整利率,而这些投资的固定现金流的相对价值将随着现行利率的上升或下降而减少,从而可能导致价值的重大变化。我们的经理可能会代表我们采用各种对冲策略,以限制利率(在某些情况下还包括信用利差)变化的影响,包括参与利率掉期、上限、下限和其他利率衍生产品。我们认为,没有任何策略可以完全使我们免受与利率变化相关的风险的影响,对冲策略可能根本没有提供任何保护,并有可能加剧利率变化的影响。套期保值交易涉及若干额外风险,例如交易对手风险、杠杆风险、套期保值合约的法律可执行性、被套期保值交易的提前偿还,以及利率的意外和重大变化可能导致合约的基础重大损失和本期费用变化的风险。我们不能保证我们将能够进行套期保值交易,或此类套期保值交易将充分保护我们免受上述风险的影响。
我们使用杠杆可能会造成与我们正在融资的投资的持续时间和指数不匹配。
我们通常寻求构建我们的杠杆,使我们的投资期限与我们用来为此类投资融资的杠杆之间的差异降至最低。然而,在某些情况下,我们可能会决定不这样做,或者我们可能无法这样做。因此,融资贷款或其他投资的延长期限可能与这种贷款或其他投资融资的延长到期日不一致。如果我们的杠杆期限比融资贷款或其他投资的期限短,我们可能无法延长或找到合适的替代杠杆,这将对我们的流动性和回报产生不利影响。如果我们的杠杆期限比融资贷款或其他投资的期限更长,我们可能无法偿还此类杠杆,或用最佳替代品或根本无法替代融资贷款或其他投资,这将对我们预期的杠杆回报产生负面影响。
我们通常试图调整杠杆结构,使我们的投资指数和杠杆指数之间的差异最小化(例如,使用浮动利率杠杆为浮动利率投资提供融资,使用固定利率杠杆为固定利率投资提供融资)。如果我们不能以合理的条件从我们的贷款人那里获得这样的杠杆,我们可能会使用对冲工具,努力有效地创造这样的匹配。例如,在未来的固定利率投资中,我们可以通过浮动利率杠杆为此类投资融资,但使用对冲策略有效地将全部或部分随之而来的杠杆转换为固定利率。
我们尝试降低此类风险的成功与否受制于我们无法控制的因素,例如能否以有利的条款获得融资和对冲选项,包括期限和期限匹配。期限错配的风险被贷款延期的可能性放大,以便在贷款遇到信贷或业绩挑战时最大限度地提高其回收价值的可能性和幅度。采用这种资产管理做法将有效地延长我们的投资期限,而我们的许多负债都有设定的到期日。虽然我们的CLO负债已设定到期日,但这些负债的偿还取决于再投资期结束后相关抵押品贷款资产偿还的时间。
我们未来可能获得的仓库设施可能会限制我们发起或获得资产的能力,如果抵押品被清算,我们可能会遭受损失。
我们可以利用仓储设施,在证券化或其他融资的预期下,我们将根据这些设施积累贷款,这些资产将被质押作为此类设施的抵押品,直到证券化或其他交易完成。借入资金以产生或获得任何未来仓库设施下的资产,我们预计,根据该设施,我们的贷款人将有权审查我们寻求融资的潜在资产。我们可能无法获得贷款人的同意来发起或收购我们认为对我们有利的资产,并且我们可能无法为该等资产获得替代融资。此外,不能保证证券化或其他融资将针对正在入库的资产完成。如果证券化或其他融资没有完成,贷款人可以要求偿还贷款,如果我们无法及时偿还,贷款人可以清算仓储的抵押品,然后我们必须支付抵押品资产的原始购买价格超过其出售价格的任何金额,受我们风险敞口的谈判上限(如果有的话)的限制。此外,无论证券化或其他融资是否完成,如果任何仓储抵押品在证券化或其他融资完成之前出售,我们将不得不承担由此产生的任何损失。
我们已经并可能在未来利用无追索权证券化为我们的投资融资,这可能会使我们面临可能导致损失的风险。
我们已经并可能在未来利用我们的某些投资的无追索权证券化来产生现金,为新的投资和其他目的提供资金。此类融资通常包括创建一个特殊目的载体,将我们的投资池贡献给实体,并在无追索权的基础上将实体的权益出售给买家(我们预计买家愿意接受较低的利率以投资于投资级贷款池)。我们预计将保留全部或部分股权,并可能保留证券化组合投资池中的其他部分。在任何此类融资之前,我们可能会使用我们的担保信贷协议或其他短期融资来为收购投资提供资金,直到积累了足够数量的投资,届时我们将通过证券化(如CLO或发行CMBS)或私募参与贷款或其他长期融资来为这些融资再融资。当采用这一策略时,我们将面临这样的风险,即在我们的短期信贷安排可用期间,我们将无法获得足够数量的合格投资或贷款,以最大限度地提高CLO、CMBS或私募发行的效率。如果我们认为有必要延长我们的短期信贷安排,以便有更多的时间为长期融资寻找和获得必要的合格投资,我们也将面临这样的风险,即我们将无法获得短期信贷安排,或在任何短期信贷安排到期后无法续期。无法完成证券化以长期为我们的投资融资,可能需要我们寻求其他形式的潜在吸引力较低的融资,或者在不合适的时间或不利的价格清算资产,这可能会对我们的业绩和我们的业务增长能力产生不利影响。
此外,资本市场的情况,包括资本和信贷市场的波动和混乱,可能不允许在任何特定时间进行证券化,或者可能会降低发行任何此类证券化的吸引力,即使我们确实有足够的合格资产。如果我们获得的抵押贷款在证券化之前价值下降,我们也可能遭受损失。按揭贷款价值的下降,除其他因素外,可能是因为利率和贷款信贷质素的变化。此外,我们可能会因执行这些交易而产生的交易成本而蒙受损失。如果由于上述原因或其他原因,我们在执行或参与未来证券化时出现亏损,可能会对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。无法将我们的投资组合证券化可能会损害我们的业绩和我们增长业务的能力。
我们可能会因子公司、合资企业或联合投资伙伴的债务担保和或有义务而蒙受损失。
我们通过控股公司子公司Holdco进行几乎所有的业务和拥有几乎所有的资产。Holdco根据各种安排为我们子公司的某些债务提供担保,这些安排规定了大量总借款。Holdco未来可能会为子公司履行更多义务提供担保。担保协议包含涵盖流动资产、债务与股本比率、利息覆盖率和净值要求的金融契约。Holdco未能满足这些公约和其他要求可能会导致相关协议下的违约,并加速根据协议借入的金额。这种违约可能会对我们产生实质性的不利影响。我们也可以同意为合资企业或共同投资伙伴发生的债务提供担保。此类担保可能是与该合资企业或共同投资伙伴共同提供的,在这种情况下,如果该合作伙伴不履行其担保义务,我们可能要承担责任。不履行该等义务可能会导致我们的损失超过我们最初在该等义务下投资或承诺的资本,并且不能保证我们将有足够的资本来弥补任何此类损失。
我们受制于与债务义务相关的交易对手风险。
我们关键金融关系的交易对手可能包括国内和国际金融机构。这些机构可能受到信贷市场动荡、立法变化、监管变化、民事或刑事不当行为指控的严重影响,因此可能面临财务或其他压力。此外,如果贷款人或交易对手申请破产或资不抵债,我们与他们的融资协议下的借款可能会受到破产或破产程序的影响,从而至少暂时剥夺我们对这些资产的好处。这样的事件可能会限制我们获得融资的机会,并增加我们的资金成本。如果我们的任何交易对手限制或停止运营,可能会给我们带来财务损失。
我们目前的某些融资安排包含财务契约,如果违反,可能导致现金流从我们转移到我们的贷款人,以支付到期利息并减少我们借款的未偿还本金,直到违约被治愈,这可能会减少我们可用于支付利息和运营费用、履行其他义务以及为普通股股东提供所需分配资金的现金,以保持我们作为房地产投资信托基金的资格。
我们的CRE CLO负债是由我们的某些全资信托子公司根据契约发行的,其中包括一系列契约和操作测试,包括:(A)总质押贷款抵押品的最低比率(根据契约进行估值)除以未偿还债券的本金总额(“过度抵押测试”);以及(B)就质押贷款抵押品收取的利息收入除以未偿还债券的利息支出的最低比率。如果其中一项测试或两项测试均未通过,受托人通常有权从信托瀑布中转移(“扫荡”)现金,否则这些现金将分配给我们支付利息,如果支付利息后仍有足够的现金,受托人有权注销最优先的债券,直到测试合格。在某些情况下,这种转移可能会持续较长时间,具体取决于质押贷款的信贷表现。
我们的担保信贷协议是在全资子公司和我们的贷款人交易对手之间达成的。每项协议都涉及交叉担保的质押贷款池,我们的一项协议包括一项全池债务收益率测试,如果不遵守,将触发现金流扫荡,支付利息,并注销借款,直到合规恢复。
我们暂时或长期损失这些现金收入,可能会使我们的手头现金减少到足以维持我们REIT地位的水平,从而威胁到我们支付运营费用、C系列优先股到期股息或向我们的普通股股东进行分配的能力。与利息收入相关的现金流被我们的贷款人视为应税收入,我们作为房地产投资信托基金的分配要求并未减少。
与我们与经理及其附属公司的关系相关的风险
我们的成功有赖于我们的经理和提供给经理的TPG人员。如果我们的管理协议终止,或者如果我们的主要人员不再受雇于TPG或因其他原因无法为我们提供服务,我们可能找不到合适的经理替代者,这将对我们产生重大和不利的影响。
我们由我们的经理进行外部管理和建议,经理是TPG的附属公司。我们目前没有员工,我们所有的高管都是TPG的员工。我们完全依赖我们的经理,他在执行我们的投资和运营政策和战略方面拥有很大的自由裁量权。
我们的成功在很大程度上取决于我们的高管和TPG的其他关键人员为我们的经理及其附属公司提供的持续努力、经验、勤奋、技能和业务联系网络。这些个人评估、谈判、执行和监督我们的贷款和其他投资和融资,并就维持我们的REIT地位以及排除或豁免《投资公司法》规定的监管向我们提供建议。我们的成功有赖于他们的技能和管理专长,以及为我们的经理及其附属公司提供的持续服务。此外,金融赞助商、投资银行和其他房地产债务投资者之间在聘用和留住合格投资专业人员方面的竞争日益激烈,不能保证这些专业人员将继续与我们、我们的经理或其附属公司联系在一起,或任何继任者将表现良好。
不能保证TPG人员遵守的任何竞业禁止和非招标协议,以及TPG与他们的其他安排,都会阻止他们离开、加入我们的竞争对手或以其他方式与我们竞争。此外,不能保证此类协议在所有情况下都可强制执行,特别是在各州颁布旨在有效禁止竞业禁止协议的立法的情况下。此外,2023年1月,美国联邦贸易委员会公布了一项拟议的规则,如果最终发布,一般将禁止雇主与雇员之间的协议中的离职后竞业禁止条款(或其他具有类似效果的条款)。
此外,我们不能保证我们的经理将继续担任我们的投资经理,或者我们将继续接触我们的高管和为我们提供服务的TPG的其他关键人员。如果我们在非因由事件发生的情况下终止我们的管理协议,或者如果我们的经理因我们的重大违约而终止我们的管理协议,我们将被要求向我们的经理支付非常可观的终止费。见“-终止我们的管理协议将是昂贵的。”此外,如果我们的管理协议终止,并且找不到合适的替代者来管理我们,我们可能无法实现我们的投资目标,这将对我们造成重大和不利的影响。
除了我们经理可能选择提供给我们的任何专职或部分专职的首席财务官外,作为我们的外部经理,提供给我们经理的TPG人员不需要将他们的特定部分时间专门用于管理我们的业务。
除了我们经理可能选择提供给我们的任何专职或部分专职的首席财务官外,我们的经理或任何其他TPG关联公司都没有义务专门为我们指派任何特定人员,他们或他们的人员也没有义务将他们的任何特定时间投入到我们的业务管理中。尽管我们的经理已经通知我们,Robert Foley将继续担任我们的首席财务官,他将把大部分时间花在我们的事务上,但我们经理提供给我们的关键人员,包括Foley先生,过去已经失去了工作,未来可能会因为他们离开TPG或任何其他原因而无法为我们服务。因此,我们不能保证我们的经理或其附属公司将专门管理我们的业务的时间,并且我们的经理及其附属公司在我们的业务和他们可能管理的任何TPG基金(包括Treco基金)之间分配他们的时间、资源和服务时可能会发生冲突,并且这些冲突可能不会以有利于我们的方式解决。我们的每一位高管也都是TPG的员工,他们现在或可能会在现在或将来对TPG管理的TPG基金负有重大责任。例如,为我们提供服务的某些TPG人员,包括我们的高管,目前也为Treco基金提供服务,并预计在可预见的未来继续为Treco基金提供服务。因此,如果我们被内部管理,我们可能得不到支持和援助的水平。本基金经理及其附属公司不受限制,不得建立其他投资顾问关系或从事其他商业活动。
将Angelo Gordon的业务整合到TPG的业务可能会给我们经理的资源带来压力。
2023年11月1日,TPG及其若干关联实体完成了对Angelo,Gordon&Co.,L.P.及若干关联实体(统称为“Angelo Gordon”)的收购。Angelo Gordon是一家专注于信贷和房地产投资的另类投资公司。尽管适用于Angelo Gordon信贷和房地产投资业务的投资目标和指导方针总体上和目前与我们的没有重叠,但某些为我们提供服务的TPG人员过去已经分配,未来可能会分配一部分时间来帮助Angelo Gordon的业务和人员融入TPG的业务,这已经减少了,而且未来可能会减少这些TPG人员可以专门用于我们业务的时间。见-除了我们经理可能选择提供给我们的任何专职或部分专职的首席财务官外,作为我们的外部经理,提供给我们经理的TPG人员不需要将他们的特定部分时间专门用于管理我们的业务。
基金经理根据广泛的投资指导原则管理我们的投资组合,不需要就其作出的每一项投资、融资、资产分配或对冲决定寻求董事会的批准,这可能会导致我们做出风险更高的贷款和其他投资,并可能对我们产生重大和不利的影响。
我们的基金经理被授权遵循广泛的投资准则,这些准则赋予其在投资、融资、资产配置和对冲决策方面的相当大的自由裁量权。我们的董事会将定期审查我们的投资指导方针和我们的投资组合,但不会,也不会被要求提前审查和批准我们所有拟议的贷款和其他投资,或我们经理的融资、资产配置或对冲决定。此外,在进行定期审查时,我们的董事主要依靠我们的经理或其关联公司向他们提供的信息或提出的建议。在保持我们的房地产投资信托基金资格以及我们被排除或豁免于《投资公司法》监管的情况下,我们的经理人在确定其为我们作出的贷款和其他投资的类型以及该等贷款和其他投资的融资或对冲方式方面拥有很大的自由度,这可能导致投资回报大幅低于预期或亏损,这可能会对我们产生重大和不利的影响。
本基金经理的费用结构可能不会产生适当的激励,或可能诱使本基金经理及其附属公司进行某些贷款或其他投资,包括投机性投资,从而增加我们投资组合的风险。
我们向基金经理支付的管理费是按股本计算的,而不考虑我们投资组合的表现。我们的经理人有权获得基础管理费,而管理费并不完全基于业绩指标或目标,这可能会降低其将时间和精力投入到为我们的股东提供诱人的风险调整后回报的贷款或其他投资的动机。由于基本管理费也部分基于我们的已发行股本,我们的经理可能也会受到激励,以推进增加我们股本的策略,而且在某些情况下,增加我们的股本不会为我们的股东带来最佳回报。因此,我们被要求在特定期间支付经理基本管理费,尽管在此期间我们的投资组合出现净亏损或价值下降。
此外,我们的经理每季度能够根据我们的核心收益(按照我们的管理协议计算)赚取激励性薪酬,这可能会激励我们的经理投资于具有更高收益潜力的资产(通常风险更高或更具投机性),或过早出售资产以获取收益,以努力增加我们的短期净收入,从而增加其有权获得的激励性薪酬。这可能会增加我们投资组合的风险。如果我们的利益与我们经理的利益不一致,我们的业务计划的执行可能会受到不利影响,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
我们过去和未来可能会与现有和未来的TPG基金竞争,包括Treco基金,这可能会出现各种利益冲突,限制我们寻求某些投资机会或采取其他有利于我们业务的行动和/或导致不符合我们股东最佳利益的决定的能力。
我们与TPG(包括我们的经理及其附属公司)的关系存在利益冲突。截至2023年12月31日,我们的八名董事中有三名是TPG的员工。此外,我们的首席财务官和其他高管也是TPG的员工,我们由TPG附属公司Our Manager管理。我们不能保证我们采用的政策和程序、我们管理协议的条款和条件或我们的经理、TPG及其关联公司(视情况而定)采取的政策和程序将使我们能够识别、充分解决或缓解这些利益冲突。由于我们与我们的经理和TPG的关系而可能产生的利益冲突的一些例子包括:
•TPG的政策和程序。TPG(包括我们的经理)为缓解潜在的利益冲突而实施的特定政策和程序,以及解决某些监管要求和合同限制,可能会削弱TPG预期为寻求有吸引力的投资机会而利用的各种业务的优势。由于TPG拥有许多不同的资产管理、咨询和其他业务,它面临着许多实际和潜在的利益冲突、更大的监管监督以及更多的法律和合同限制,如果它只有一条业务线,它将受到更多的法律和合同限制。为了解决这些冲突以及各种业务的监管、法律和合同要求,TPG实施了某些政策和程序(例如,
信息墙),这可能会减少TPG为我们的经理识别和管理我们的投资而预期利用的好处。例如,TPG可能获得与TPG顾问客户有关的公司的重要非公开信息,而我们的经理可能正在考虑代表我们进行投资。因此,这些可能对我们的经理或我们有利的信息可能仅限于那些其他业务,否则我们的经理将无法获得这些信息,还可能限制我们经理的活动。此外,与任何TPG基金(包括任何Treco基金)已经或已经考虑进行投资的公司或作为TPG顾问客户的公司签订的保密条款或其他协议可能会限制或以其他方式限制TPG或我们的经理从事与该等公司竞争的业务或活动的能力。
•投资机会的分配。某些固有的利益冲突源于TPG和我们的经理人同时向我们和其他个人或实体提供投资管理和其他服务,无论任何该等其他个人或实体的投资目标或政策是否与我们的相似,包括但不限于任何TPG基金(包括Treco基金)的发起、关闭和/或管理。然而,只要我们的管理协议仍然有效并且TPG控制着我们的管理人,我们的管理人和TPG Real Estate Management,LLC(TPG Real Estate Partners的管理人)都不会直接或间接地在美国形成任何其他公共工具,其战略主要是发起、收购和管理履行的商业抵押贷款。我们的业务和某些TPG基金(包括Treco基金)各自的投资方针和政策有部分重叠,如果存在这些重叠,我们将在我们和TPG基金(包括一个或多个Treco基金)之间分配投资机会,其方式可能会导致分配给我们的投资机会比没有TPG基金时少。根据TPG的分配政策,我们与一个或多个TPG基金(包括Treco基金)之间采用的方法可能会导致我们不参与(和/或不参与相同程度)某些投资机会,而如果相关分配是在不考虑此类分配政策和/或仅基于该等特定投资的情况下确定的,我们本会参与其中。TPG和我们的经理也可能会向TPG基金(包括Treco基金)提供与我们的建议不同的建议,即使这些TPG基金的投资目标可能与我们的相同或相似。
如果任何TPG基金,包括Treco基金,在其他方面具有与我们的全部或部分重叠的投资目标或指导方针,则根据TPG的分配政策,符合此类共同目标或指导方针的投资机会通常将在我们的公司和包括Treco基金在内的一个或多个此类TPG基金之间分配,其依据是我们的经理和适用的TPG关联公司完全酌情确定是公平合理的,并受以下考虑:
•我们和相关TPG基金的投资重点和目标;
•寻找投资机会的TPG专业人士;
•负责监督和监督投资的TPG专业人员;
•预计进行投资所需的资本额,以及我们和相关的TPG基金目前和预计的投资能力(包括任何潜在的后续投资);
•我们和相关TPG基金的目标回报率和投资持有期;
•潜在投资组合公司或借款人的发展阶段;
•我们和相关的TPG基金各自的现有投资组合;
•投资机会的风险概况;
•我们和相关的TPG基金各自的预期生命周期;
•任何投资目标或限制(例如,行业、规模等)适用于我们和相关的TPG基金;
•我们和相关的TPG基金是否有能力适应投资过程中的结构、时机和其他方面的问题;以及
•我们的经理和适用的TPG关联公司认为相关的法律、税务、合同、法规或其他考虑因素。
不能保证由上述情况引起的任何此类冲突都会以有利于我们的方式得到解决。我们的基金经理和TPG关联公司有权随时修改其投资目标或指导方针,而无需事先通知我们或获得我们的同意。
•对发行人证券的不同级别或类别的投资。我们和TPG基金,包括Treco基金,可以在发行人或借款人的资本结构的不同水平进行投资(例如,TPG基金(如Treco基金)投资于我们拥有债务权益的同一投资组合实体的股权、债务或夹层权益,反之亦然),或投资于我们拥有权益的实体的不同债务或股权。我们可以进行优先于或低于TPG基金(包括Treco基金)的投资,或者与TPG基金(包括Treco基金)的投资不同或具有不同的权益。此类投资可能与TPG基金在相关投资中的利益发生冲突,一旦发生违约,任何此类利益冲突的可能性可能会增加。
或重组任何此类投资。对于对我们不利的TPG基金(包括Treco基金),可能会采取行动,包括出售的时机和方式,以及在财务困难的情况下采取的行动。此外,就此类投资而言,TPG通常会寻求实施某些程序来缓解利益冲突,这些程序通常涉及维持任何此类投资的非控股权益,以及容忍与TPG基金相关的权利,包括某些非经济权利,例如在TPG可能导致我们拒绝对投资组合实体行使某些控制权和/或止赎相关权利的情况下(包括在一般情况下跟随其他第三方贷款人的投票或在决策方面以其他方式回避),包括违约、止赎、解决方案、重组和/或退出机会,但受某些限制的限制。我们的管理协议要求我们的经理定期向我们的董事会提供与上述有关的合理信息,包括涉及发行人或借款人资本结构不同水平的投资的交易,我们的经理已同意向我们的董事会提供季度最新情况。虽然TPG将寻求以公平和公平的方式解决我们和TPG基金之间的任何冲突,但此类交易不需要提交我们的董事会批准,也不能保证任何此类冲突的解决将对我们有利。
•与其他TPG工具共同投资。我们可能会与TPG投资工具(包括Treco基金)共同投资于我们的一些投资机会。在这种情况下,我们可获得的投资机会的规模可能比其他情况下要小,如果我们的经理认为这样的参与符合我们的最佳利益,我们可能会以不同的、可能比此类各方更不利的经济条件参与此类机会。此外,当TPG投资工具的利益或要求与我们的利益不一致时,包括不同的流动性需求或预期的投资范围,可能会在就相关投资行使任何投票权或控制权的方式上出现冲突,可能会对我们造成不利影响。
•权利的转让和分享或限制。我们可以与TPG基金(包括Treco基金)一起投资,并可能出于与我们无关的法律、税收、监管或其他原因,与TPG基金分享或向该等TPG基金转让我们的全部或部分权利,或同意限制我们的权利,包括在某些情况下与此类共享投资的某些控制权和/或丧失抵押品赎回权相关的权利,和/或以其他方式同意实施某些程序以缓解在某些情况下可能涉及容忍我们权利的利益冲突。这种权利的分享或转让可能会使我们更难保护我们的利益,并可能导致冲突(在财务困难的情况下可能会加剧),并可能导致TPG基金以对我们不利的方式行使此类权利。
•为第三方收购TPG基金拥有的资产提供债务融资。我们可提供融资(1)作为第三方出价或收购的一部分,以获得一个或多个TPG基金或其关联资产所拥有的投资组合实体的权益(或以其他方式投资于其相关资产),及/或(2)与一个或多个TPG基金或其关联公司建议的收购或投资有关的一个或多个TPG基金或其关联公司的收购或投资。这可能包括作出承诺,在任何此类买方承诺或作出此类投资时、之前或前后提供融资。我们也可能对TPG基金和/或其关联公司持有或提议收购权益的投资组合实体进行投资并提供债务融资。虽然任何该等债务承诺及相关安排的条款及条件一般按市场条款订立,但吾等及/或该等TPG基金或其联属公司参与该等交易可能会影响该等交易或安排的条款及/或可能以其他方式影响我们的管理人有关管理吾等及/或TPG管理该等TPG基金及/或相关投资组合实体的决定,这将导致潜在或实际的利益冲突,并可能对吾等造成不利影响。
•追求差异化战略。TPG和我们的经理可能会决定投资机会可能不适合我们,但可能适合一个或多个TPG基金(如Treco基金),或者可能决定我们的公司和某些TPG基金(包括Treco基金)应该对特定投资采取不同的立场。在这些情况下,TPG和我们的经理可以为我们和一个或多个TPG基金(如Treco基金)进行单独的交易。这可能会影响市场价格或特定投资的条款或交易的执行,或两者兼而有之,对我们和一个或多个TPG基金不利或有利。例如,TPG投资经理可能认为出售我们长期持有的证券符合TPG基金的利益,这可能会导致我们持有的证券的市场价格下降。
•从其他TPG公司获得融资。我们可能会不时从一个或多个TPG基金(包括Treco基金)获得融资。吾等及/或TPG可能因任何借款或与该等融资协议(S)有关的纠纷而面临利益冲突,而该等借款或纠纷可能会对吾等造成不利影响。
•财务和其他利益的差异。当基金经理或其关联公司获得的财务或其他利益在我们及其管理的TPG基金之间不同时,就会产生利益冲突。如果我们和TPG基金(包括Treco基金)的基本管理费、奖励薪酬和/或我们经理或其关联公司的薪酬的金额或结构不同(例如某些TPG基金支付更高的基本管理费、激励薪酬、绩效管理费或其他费用),我们的经理或其关联公司可能会有动机帮助该等TPG基金(包括Treco基金)。同样,希望保持管理下的资产或增强
我们经理或其关联公司的业绩记录或获得其他奖励,无论是财务上的还是其他方面的,都可能影响我们的经理或其关联公司优先考虑TPG基金(包括Treco基金)。例如,我们的经理可能有动机分配有利或有限的机会投资,或安排投资时机以偏爱此类TPG基金(包括Treco基金)。此外,我们的经理人可能会倾向于TPG基金,包括Treco基金,它拥有所有权权益或TPG拥有所有权权益。相反,如果我们经理或其附属公司的一名投资专业人士并不亲自持有我们的投资,而是持有TPG基金(如Treco基金)的投资,则该投资专业人士与我们的利益冲突可能会更加尖锐。
•承销、咨询和其他关系。作为其常规业务的一部分,TPG提供广泛的承销、投资银行、配售代理和其他服务。在以公开发售方式出售投资方面,TPG经纪交易商过去曾担任,将来亦可能再次以确定承诺基准担任主承销商或承销团成员,并在此基础上购买证券。TPG可以保留任何佣金、薪酬或其他利润,并从此类承销活动中获得补偿,因为这些活动可能会造成利益冲突。TPG亦可不时参与我们或TPG基金的投资组合公司的承销团,或以其他方式参与由我们或该等投资组合公司发行的债务或股权证券的私募,或以其他方式安排融资。在适用法律的规限下,TPG过去和将来可能会再次获得与此类活动有关的承销费、配售佣金或其他补偿,这些费用过去和将来都不会与我们或我们的股东分享。如果TPG作为投资组合公司证券的承销商,我们或持有此类证券的适用TPG基金在根据适用法规进行发行后可能会受到“禁售期”的限制,在此期间,我们出售我们继续持有的任何证券的能力受到限制。这可能会损害我们在适当时候处置此类证券的能力。
TPG与许多公司及其高级管理层有着长期的合作关系。在决定是否代表我们投资于特定交易时,我们的经理可能会考虑那些关系(受我们管理协议下的义务约束),这些关系可能导致我们的经理不会因为这些关系而以其他方式进行或不代表我们进行某些交易。
•服务提供商。我们的某些服务提供商或其附属公司(包括管理人、贷款人、经纪人、物业经理、律师、顾问和投资银行或商业银行公司)也向TPG提供商品或服务,或与TPG建立业务、个人或其他关系。这类服务提供商可能是TPG基金的投资机会来源、共同投资者或商业交易对手或投资组合公司。这种关系可能会影响我们的经理决定是否选择这样的服务提供商。在某些情况下,服务提供商或其联属公司向TPG或TPG基金提供的服务可能与向我们提供的服务收取不同的费率或有不同的安排,这在某些情况下可能会导致比我们支付或与我们达成的费用或安排更优惠。此外,在多个TPG业务可能正在探索潜在的个人投资的情况下,这些服务提供商中的某些可能会选择与TPG而不是我们接洽。
•材料,非公开信息。我们可能直接或通过TPG、我们的经理或他们各自的某些关联公司获得有关我们已投资或可能投资的发行人或借款人的重要非公开信息。如果发生这种情况,我们的经理可能会被限制代表我们购买或出售发行人或借款人的证券、衍生品或贷款,直到信息公开或不再被视为重要信息。向负责管理我们业务的人员披露此类信息可能只是在需要知道的基础上,我们可能不能自由根据任何此类信息采取行动。因此,我们和/或我们的经理可能无法访问TPG拥有的、可能与我们的经理代表我们作出的投资决策相关的重大非公开信息,并且我们的经理可能会发起一项交易或购买或出售一项投资,如果该等信息为其所知,则可能没有进行过。由于这些限制,基金经理可能无法代表我们发起其可能发起的交易,也可能无法购买或出售其原本可能购买或出售的投资,这可能会对我们产生负面影响。
•未来可能的活动。随着时间的推移,我们的经理及其附属公司可能会扩大他们提供的服务范围。除非在我们的管理协议中明确规定,否则,我们的经理、TPG RE Management、LLC及其各自的关联公司的业务范围或执行任何此类服务(无论是现在提供的服务还是将来提供的服务)都不会受到限制,即使此类活动可能会导致利益冲突,也无论是否在本文中描述了此类冲突。我们的经理、TPG及其附属公司继续与大量公司、财务赞助商及其高级经理发展关系,包括与可能持有或已经持有与我们打算进行的投资类似的客户的关系。这些客户本身可能代表着我们合适的投资机会,也可能与我们争夺投资机会。
•与TPG基金的交易.我们可能不时与TPG Funds(包括TRECO Funds)进行买卖交易。该等交易将根据我们的管理协议的条款及条件进行(包括销售或收购投资或接受融资的要求
任何TPG基金或其任何联属公司须事先获得我们大多数独立董事的批准)以及我们的商业行为和道德准则以及适用的法律和法规。
•贷款再融资。我们可能不时寻求参与与TPG Funds(包括TRECO Funds)所持贷款再融资有关的投资。虽然预期我们将按公平原则及市场╱合约条款参与该等再融资交易,但该等交易可能会产生潜在或实际利益冲突。
TPG可能会在某些地理区域或就某些类型的投资建立一种或多种战略关系,尽管这些投资旨在为我们提供更多机会,但可能要求我们分享这些机会或限制我们可以采取的机会数量。
一旦我们和TPG完成各自的投资,可能会出现进一步的冲突。例如,如果一家公司破产或重组、资不抵债或出现财务困境,或无法履行其付款义务或遵守与我们或TPG持有的证券有关的契约,TPG可能拥有与我们的利益冲突的利益,或TPG可能拥有我们无法访问的有关该公司的信息。如果由于财务或其他困难而需要额外融资,提供此类额外融资可能不符合我们的最佳利益。倘TPG因该等困难而损失投资,则管理人建议采取符合我们最佳利益的行动的能力或会受损。
终止我们的管理协议将是代价高昂的。
无故终止我们的管理协议将是困难和昂贵的。我们的独立董事将每年审查我们的经理人的表现和可能应支付给我们的经理人的费用,我们的管理协议每年可在我们的独立董事至少三分之二的赞成票下终止,基于他们确定(1)我们的管理人的表现不令人满意,并对我们和我们的子公司整体造成重大损害,或(2)应支付给我们的经理的基本管理费和激励报酬作为一个整体是不公平的,但我们的经理有权通过接受至少三分之二的独立董事同意的费用减少来防止因不公平费用而终止任何合同。我们须就任何该等终止向我们的经理提供180天的事先书面通知。此外,在与原因事件无关的终止时,或如果我们严重违反我们的管理协议,而我们的经理终止我们的管理协议,我们的管理协议规定,我们将向我们的经理支付终止费,金额相当于(x)平均年度基本管理费和(y)我们的经理赚取的平均年度激励报酬之和的三倍,在每种情况下,在终止日期前最近完成的日历季度之前的24个月期间。这些条款增加了我们终止管理协议的成本,并对我们在没有原因的情况下终止管理人的能力产生不利影响。
我们的经理与我们保持合同关系,而不是信托关系。根据我们的管理协议,经理的责任是有限的,我们已同意就某些责任向经理提供赔偿。
根据我们的管理协议,我们的管理人除真诚地提供管理协议所要求的服务外,不对我们承担任何责任,并且不会对我们董事会遵循或拒绝遵循其意见或建议(包括我们的投资指引所载的意见或建议)的任何行动负责。我们的经理与我们保持合同关系,而不是信托关系。根据我们的管理协议的条款,我们的管理人及其关联公司,以及他们各自的董事、高级职员、雇员、成员、合伙人和股东,将不对我们、我们的任何子公司、我们的董事会、我们的股东或我们的任何子公司的股东、成员或合伙人根据我们的管理协议履行的行为或不作为承担责任,除非由于构成恶意、故意不当行为、重大疏忽或鲁莽无视其在我们的管理协议下的职责的行为或不作为。吾等已同意弥偿吾等的经理人、其联属公司及吾等的经理人及其联属公司的董事、高级职员、雇员、成员、合伙人及股东,使其免受任何及所有开支、损失、损害、责任、要求、任何性质的指控和索赔(包括合理的律师费)关于该方根据我们的管理协议善意履行的任何行为或不作为或因该行为或不作为而产生的任何行为或不作为,且不构成恶意、故意不当行为,严重疏忽或罔顾该方在我们的管理协议下的责任。因此,我们可能会出现业绩不佳或亏损,而我们的经理对此不承担责任。
我们并不拥有TPG名称,但根据与TPG关联公司的商标许可协议,我们可以将其用作公司名称的一部分。其他方使用该名称或终止我们的商标许可协议可能会损害我们的业务。
我们已与TPG的一家附属公司(“许可方”)签订了商标许可协议(“商标许可协议”),根据该协议,TPG授予我们使用“TPG RE Finance Trust,Inc.”名称的全额支付、免版税、非排他性、不可转让、不可再许可的许可。以及股票代码“TRTX”。根据本协议,只要我们的经理(或作为我们经理的另一家TPG附属公司)在商标许可协议下仍是许可方的附属公司,我们就有权使用此名称。任何一方可以因某些违约行为而终止商标许可协议,也可以提前90天书面通知终止;但在我方发出终止通知后,许可人可以选择自通知之日起30天后的任何时间立即终止商标许可协议。许可方将保留继续使用“TPG”名称的权利。商标许可协议不允许我们阻止许可方许可或将“TPG”名称的所有权转让给第三方,其中一些人可能会与我们竞争。因此,我们可能无法防止因许可方、TPG或其他人的活动而对商誉造成的任何损害。此外,如果商标许可协议终止,我们将被要求更改我们的名称和纽约证券交易所股票代码等。这些事件中的任何一个都可能扰乱我们在市场上的认可,损害我们可能产生的任何商誉,并以其他方式对我们产生实质性的不利影响。
如果我们的声誉、经理或TPG的声誉或与我们有关联的交易对手的声誉受到损害,我们的业务可能会受到不利影响。
我们可能会受到与我们、经理或TPG有关的声誉问题和负面宣传的损害。问题可能包括实际或预期的法律或监管违规行为,也可能是业绩、风险管理、治理、技术或运营失败的结果,或者与员工不当行为、利益冲突、道德问题或未能保护私人信息等有关的索赔。同样,市场谣言以及与自身声誉受到质疑的交易对手的实际或感知关联可能会损害我们的业务。此类声誉问题可能会压低我们股本的市场价格,或对我们吸引交易对手的能力产生负面影响,或以其他方式对我们产生不利影响。
与我们公司相关的风险
我们的投资战略和指导方针、资产配置和融资战略可能会在未经股东同意的情况下发生变化。
我们的经理被授权遵循我们董事会批准的广泛的投资指导方针。该等投资指引,以及我们与投资、发起、收购、增长、营运、负债、资本化及分配有关的目标资产、投资策略、融资策略及对冲政策,均可随时更改,而无须通知股东或征得股东同意。这可能会导致投资组合具有不同的风险状况。我们投资策略的改变可能会增加我们对利率风险、违约风险和房地产市场波动的敞口。此外,我们资产配置的变化可能会导致我们对不同于本10-K表格中描述的资产类别进行投资。这些变化可能会对我们产生实质性的不利影响。
我们可能无法成功地经营我们的业务,也无法实施我们的经营政策和投资战略。
我们不能向您保证,我们过去的经验将足以使我们成功地经营我们的业务,或执行我们的经营政策和投资战略,如本10-K表格所述。此外,我们可能无法产生足够的运营现金流来支付我们的运营费用或偿还我们的债务。我们的营运现金流将取决于许多因素,包括我们现有投资组合的表现、用于发起和选择性收购额外资产的有吸引力的投资机会的可用性、利率水平和波动性、容易获得的短期和长期融资、金融市场、房地产市场和经济的状况,以及我们成功运营业务和执行投资策略的能力。我们在发起和获得有吸引力的贷款和其他投资方面面临着激烈的竞争,这可能会对新贷款和其他投资的回报产生不利影响。
TPG和我们的经理可能无法聘用和留住合格的投资专业人员,也无法发展和维持我们与主要借款人和贷款经纪人的关系,如果他们无法做到这一点,我们可能会受到实质性和不利的影响。
我们依赖TPG和我们的经理来产生借款人客户,其中包括与业主、开发商、抵押贷款经纪人、投资者和其他人发展关系,我们相信这会带来重复和转介业务。因此,TPG和我们的经理必须能够吸引、激励和留住熟练的投资专业人员。投资专业人士的市场竞争激烈,可能会导致雇佣和留住他们的成本增加。我们不能保证TPG和我们的经理能够吸引或留住合格的投资专业人士。如果TPG和我们的经理不能吸引、激励或留住足够数量的熟练投资专业人员,或者即使他们能够激励或留住他们,但成本更高,我们可能会受到实质性和不利的影响。我们还依赖TPG和我们的经理建立一个贷款经纪人网络,这产生了我们很大一部分贷款来源。虽然TPG和我们的经理将努力继续培养长期的经纪人关系,为我们带来回头客业务,但经纪人可以自由地与其他贷款人进行业务交易,过去和将来都会这样做。我们的竞争对手也与我们的一些经纪人有关系,并在竞标这些经纪人销售的贷款时与我们积极竞争,这可能会削弱我们的贷款发放量,降低我们的回报。不能保证TPG和我们的经理将能够与更多的经纪人保持或发展新的关系。
根据《投资公司法》,维持我们作为投资公司的注册豁免,对我们的业务施加了重大限制。如果我们被要求根据《投资公司法》注册为投资公司,您的投资回报可能会减少。
我们进行并打算继续进行我们的业务,以便我们不需要按照《投资公司法》第3(A)(1)(A)节或第3(A)(1)(C)节的定义注册为“投资公司”。我们认为,根据《投资公司法》第3(A)(1)(A)条,我们不是一家投资公司,因为我们不主要从事或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务。相反,通过我们的全资或控股子公司,我们主要从事与房地产相关的非投资公司业务。此外,我们开展并打算继续开展我们的业务,使我们不符合《投资公司法》第3(A)(1)(C)节对投资公司的定义,因为在非合并基础上,我们的总资产(不包括美国政府证券和现金项目)的价值中,只有不到40%的“投资证券”是“投资证券”(“40%测试”)。“投资证券”一词(根据“投资公司法”的定义)不包括由持有多数股权的子公司发行的证券,这些子公司本身不是投资公司,也不依赖于“投资公司法”第3(C)(1)节或第3(C)(7)节对投资公司的定义的排除。我们在符合第3(C)(5)(C)节(如下所述)、规则3a-7(下文所述)或《投资公司法》(除第3(C)(1)节或第3(C)(7)节以外)规定的另一例外或例外情况下有资格排除的全资或多数股权子公司的权益,不构成“投资证券”。
为了保持我们作为非投资公司的地位,我们现有的任何全资或控股子公司或我们未来可能成立的子公司向我们发行的证券,根据投资公司法第3(C)(1)条或第3(C)(7)条被排除在投资公司的定义之外,连同我们可能拥有的任何其他投资证券,其价值不得超过我们未合并基础上总资产的40%。我们监控我们的持股以确保持续遵守这项测试,但不能保证我们将能够根据《投资公司法》保持排除或豁免注册。40%的测试限制了我们可以通过子公司从事的业务类型。此外,我们和我们的子公司可能发起或获得的资产受到《投资公司法》的规定和根据《投资公司法》颁布的规则和法规的限制,这可能会对我们产生重大和不利的影响。
我们主要通过直接或间接全资或控股子公司持有我们的资产,根据《投资公司法》第3(C)(5)(C)条,其中某些子公司被排除在投资公司的定义之外。我们将根据美国证券交易委员会员工提出的立场,根据投资公司法第3(C)(5)(C)条的豁免对我们子公司的资产进行分类。根据这些头寸,为了符合第3(C)(5)(C)条的排除资格,每一家这样的子公司通常都被要求持有至少(I)55%的资产为“合资格”房地产资产,我们称之为“合资格权益”,以及(Ii)至少80%的资产为合资格权益和房地产相关资产。符合资格的权益包括高级按揭贷款、某些B-票据和某些夹层贷款,这些贷款符合美国证券交易委员会员工不采取行动信中列出的各种条件。
和其他指引,以及美国证券交易委员会工作人员在各种不采取行动的函件和其他指引中确定为符合投资公司法规定的权益的其他资产。我们将不满足相关美国证券交易委员会工作人员不作为函和其他指导意见中规定的条件的B-Note、华润置业债务证券和夹层贷款,以及主要从事房地产业务的公司的债务和股权证券视为房地产相关资产。美国证券交易委员会尚未发布有关治疗的指导意见平价通行证部分附属公司为第3(C)(5)(C)条的目的而持有的优先按揭贷款的参与权益。除非美国证券交易委员会或其工作人员发布适用于参与权益的指导意见,否则我们打算将该参与权益视为房地产相关资产。由于拥有此类参与权益的子公司的资产构成,我们目前将这些子公司视为不属于《投资公司法》第3(C)(1)条或第3(C)(7)条下投资公司的定义,并将它们向我们发行的证券视为40%测试中的“投资证券”。
我们的某些子公司依赖于《投资公司法》下的规则3a-7。我们将这些子公司称为我们的“CLO子公司”。投资公司法规则3a-7适用于从事持有金融资产业务的某些结构性融资工具,这些资产按照其条款在有限的时间内转换为现金,并发行固定收益证券,使持有人有权获得主要依赖这些资产的现金流的付款,但条件是,除其他外,结构性融资工具不从事类似于管理投资公司(例如共同基金)所采用的某些投资组合管理做法。因此,每间CLO附属公司均须遵守契约(或类似的交易文件),该契约载有特定指引及限制CLO附属公司及其抵押品管理人(如适用)酌情决定权的限制。特别是,这些准则和限制禁止CLO子公司收购和处置资产,主要目的是确认因市值变化而产生的收益或减少损失。因此,CLO附属公司不能主要为提高CLO附属公司股权拥有人的回报而收购或处置资产;然而,在此限制下,只要出售和购买资产不违反CLO子公司相关交易文件中所载的指导方针,就可以进行资产出售和购买。举例来说,CLO附属公司一般可在抵押品管理人认为某项资产的信用特征符合减值资产资格的情况下出售该资产,但须符合投资公司法第3a-7条及CLO附属公司的相关交易文件所载要求。由于这些限制,我们的CLO子公司的资产可能会蒙受损失,我们在这些CLO子公司的投资可能会蒙受损失。
美国证券交易委员会不采取行动的立场是基于特定的实际情况,这些情况在某些方面与我们和我们的子公司可能面临的实际情况不同,因此,我们可能不得不应用与其他实际情况相关的美国证券交易委员会员工指导来类推。其中许多不采取行动的立场是在20多年前发布的。美国证券交易委员会工作人员可能不会提供直接适用于我们实际情况的指导,美国证券交易委员会可能不同意我们的结论,即发布的指导以我们得出的结论适用。不能保证美国证券交易委员会或其工作人员会同意我们对我们资产的分类。此外,美国证券交易委员会或其工作人员未来可能会发布进一步的指导意见,可能要求我们根据投资公司法对我们的资产进行重新分类,包括为了我们的子公司遵守投资公司法第3(C)(5)(C)条或规则3a-7中规定的除外情况。不能保证我们将能够以所需的方式调整我们的资产,以保持我们不受《投资公司法》的约束,我们战略或资产的任何调整都可能对我们产生实质性的不利影响。
如果美国证券交易委员会或其工作人员就影响投资公司定义的任何事项提供更具体的指导,以及该定义的豁免,我们可能需要相应地调整我们的战略。2011年8月31日,美国证券交易委员会发布了概念发布,并就第3(C)(5)(C)条排除(版本编号:委员会在第IC-29778号决定中考虑是否有可能发布新的规则或对豁免作出新的解释,其中除其他外,可能界定“房地产留置权和其他权益”一词,或在确定公司的“主要业务”时考虑收入来源。美国证券交易委员会或其工作人员提供的任何额外指导都可能进一步抑制我们实施所选战略的能力。
由于注册为投资公司将显著影响我们(或我们的子公司)从事某些交易或以我们目前的方式进行结构的能力,我们打算开展业务,以使我们和我们的全资子公司和多数股权子公司继续满足作为投资公司的要求,以避免受到监管。然而,不能保证我们或我们的子公司将能够满足这些要求,并保持我们和他们的豁免或豁免。如果我们或我们的全资子公司或我们的控股子公司不符合这些要求,我们可能会被迫改变我们的投资组合,出售或以其他方式处置不符合适用要求的资产的很大一部分,或通过收购符合资格的资产的重要头寸。与我们和我们的子公司根据我们的投资战略所确定的可用投资相比,此类投资可能并不代表资本的最佳使用。这些投资可能会给我们带来额外的风险,而我们对此类投资缺乏经验可能会加剧这些风险。如果我们被迫在不利的市场中处置或收购资产,以这种方式改变我们的投资组合可能会对我们产生实质性和不利的影响。
不能保证我们和我们的子公司将能够成功地避免作为一家未注册的投资公司运营。如果我们被确定为未经注册的投资公司,我们将在美国证券交易委员会提起的诉讼中面临罚款和禁令救济的风险,我们将无法执行与第三方的合同,第三方可能寻求撤销在被确定为未经注册的投资公司期间进行的交易,以及我们将受到公司杠杆限制,这将对我们的投资回报产生不利影响。
如果我们被要求根据《投资公司法》注册为投资公司,我们将在资本结构(包括我们使用借款的能力)、管理、运营、与关联人的交易(根据《投资公司法》的定义)和投资组合构成方面受到实质性监管,包括关于多元化和行业集中度以及其他事项的披露要求和限制。因此,遵守《投资公司法》将限制我们进行某些投资的能力,并要求我们大幅重组我们的业务计划,这可能会对我们向股东支付分配的能力产生实质性的不利影响。由于根据《投资公司法》,联属公司交易一般是被禁止的,如果我们未能维持我们的排除或豁免,我们将不能与我们的任何联属公司进行交易,如果我们被要求注册为投资公司,我们的经理可以终止我们的管理协议,该终止被视为紧接该事件之前发生。如果我们的管理协议被终止,根据我们的融资安排,这可能构成违约事件,金融机构可能有权加快其对我们的未偿还贷款,并终止其安排及其未来向我们预支资金的义务。此外,我们可能无法以优惠的条件找到继任的经理,如果有的话。因此,遵守《投资公司法》的要求对我们的运营施加了重大限制,而我们如果不遵守这些要求,可能会对我们产生实质性的不利影响。
我们资产的市场价值或收入潜力的快速变化可能会使我们更难保持我们作为房地产投资信托基金的资格,或者我们被排除或豁免于《投资公司法》的监管。
如果我们资产的市场价值或收入潜力下降,我们可能需要购买额外的资产和/或清算某些类型的资产,以保持我们的REIT资格或我们的排除或豁免投资公司法。如果我们资产的市值和/或收入迅速下降,这可能特别难实现。我们可能拥有的资产的非流动性可能会加剧这一困难。如果没有《房地产投资信托基金资格和投资公司法》的考虑,我们可能不得不做出否则不会做出的投资决定,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
如果不能获得、维护或续签经营我们抵押贷款相关活动所需的许可证和授权,可能会对我们造成实质性的不利影响。
我们和我们的经理人需要从美国联邦或州政府当局、政府支持的实体或类似机构获得、维护或续订与我们的部分或全部抵押贷款相关活动有关的某些许可证和授权(包括作为商业抵押贷款机构的“做生意”授权和许可证)。不能保证我们或我们的经理能够获得、维护或续订我们所需的任何或所有许可证和授权,也不能保证我们或我们的经理不会遇到与此相关的重大延误。如果我们的公司或我们的经理未能获得、维护或续签许可证,将限制我们从事所需活动的选择和能力,如果确定我们或我们的经理在没有必要的许可证或授权的情况下从事了需要许可证或授权的活动,可能会使我们面临罚款、停职、终止和各种其他不利行动,这可能会对我们产生重大不利影响。
管理我们或我们竞争对手业务的法律或法规的变化,或其解释的变化,或新颁布的法律或法规,可能会导致对我们目标资产的竞争加剧,需要改变我们的业务做法,共同可能对我们的收入产生不利影响,并给我们带来额外成本,这可能对我们造成重大不利影响。
管理我们或我们竞争对手的运营的法律法规及其解释可能会不时变化,并可能制定新的法律法规。我们可能会因任何变更而被要求采用或暂停某些业务做法,这可能会给我们带来额外的成本,从而可能对我们产生实质性和不利的影响。此外,如果“监管资本”或“资本充足率”要求--无论是根据“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法”(“多德-弗兰克法案”)、“巴塞尔协议III”或其他监管行动--针对向我们提供债务融资的贷款人进一步加强或扩大,或直接强加于我们,他们或我们可能被要求限制或增加他们向我们或我们向他人提供的融资的成本。在其他方面,这可能会增加我们的融资成本,降低我们发起或获得贷款和其他投资的能力,并减少我们的流动性,或者要求我们在不合适的时间或不利的价格出售资产。
此外,目前存在各种法律和法规,限制银行和某些其他金融机构的投资活动,但不适用于我们,我们认为这为我们创造了发起贷款和参与某些其他投资的机会,这些投资对这些更受监管的机构来说是无法获得或没有吸引力的。然而,美国国会和州立法机构不断提出立法提案,以改变金融服务业的监管方式。联邦金融监管机构可以通过旨在实施监管改革的法规和修正案,包括对某些与多德-弗兰克法案相关的法规进行改革。由于《多德-弗兰克法案》以及其他当前或未来的立法和法规而导致的监管和商业格局的变化,可能会减少对银行和其他金融机构的限制,并允许它们与我们竞争以前对它们没有或没有吸引力或以其他方式追求的投资机会,这可能会对我们产生实质性的不利影响。见“-与我们的贷款和投资活动相关的风险-我们在一个竞争激烈的市场中运营,以寻找和获得有吸引力的投资机会,竞争可能会限制我们在目标资产中发起或获得有吸引力的投资的能力,这可能会对我们产生实质性的不利影响。”
在过去的几年里,监管部门对传统银行部门以外的信贷扩张的关注也有所增加,这增加了非银行金融部门的某些部分将受到新监管的可能性。虽然目前还不知道是否会实施任何监管或采取何种形式,但加强对非银行贷款的监管可能会对我们的运营结果、现金流或财务状况产生负面影响,给我们带来额外成本,加强对我们的监管,或以其他方式对我们产生实质性和负面影响。
此外,《2012年减少伊朗威胁和叙利亚人权法案》(ITRA)扩大了美国对伊朗和叙利亚的制裁范围。具体而言,ITRA第219条修订了《交易法》,要求根据《交易法》第13条须向证券交易委员会报告的公司在其定期报告中披露涉及伊朗或美国财政部外国资产控制办公室颁布的某些制裁所针对的其他个人和实体的具体交易或交易,在相关定期报告所涉期间,其附属机构的情况。这些公司必须单独向SEC提交一份通知,说明这些活动已在相关定期报告中披露,SEC必须在其网站上发布这一披露通知,并将报告发送给美国总统和某些美国国会委员会。此后,美国总统必须启动调查,并在对某些被披露的活动启动调查后180天内决定是否应实施制裁。披露此类活动,即使此类活动不受适用法律的制裁,以及由于这些活动而对我们或我们的关联公司实际施加的任何制裁,也可能损害我们的声誉并对我们的业务产生负面影响。
美国政府(包括美国国会、联邦储备委员会、美国财政部及其他政府和监管机构)旨在稳定或改革金融市场的行动,或市场对该等行动的反应,可能无法达到预期效果,并可能对我们产生重大不利影响。
2010年7月,《多德-弗兰克法案》签署成为法律,该法案对银行实体和其他对美国金融稳定至关重要的组织施加了重大的投资限制和资本要求。例如,《多德-弗兰克法》中所谓的“沃尔克规则”条款对银行实体的自营交易活动及其赞助或投资于私募股权和对冲基金的能力施加了重大限制。它还规定,被金融稳定监督委员会指定为“系统重要性”的非银行金融公司,在从事此类活动时,必须遵守更高的资本要求和数量限制,并接受联邦储备委员会的统一监督。《多德-弗兰克法案》还试图改革资产支持证券化市场(包括抵押贷款支持证券市场),要求保留证券化资产池固有的一部分信贷风险,并规定额外的登记和披露要求。2014年10月,五家美国联邦银行和住房机构以及SEC发布了最终的信用风险自留规则,该规则通常要求资产支持证券的发起人至少保留与此类资产支持证券基础资产相关的信用风险的5%。这些规则通常于2016年生效,涉及由住房抵押贷款以外的抵押贷款支持的新证券化交易,可能会限制信贷可用性,并可能对我们投资所需信贷的条款和可用性产生负面影响。请参阅“-与我们的融资有关的风险-我们已经利用并可能在未来利用无追索权证券化来为我们的投资融资,这可能使我们面临可能导致损失的风险。”《多德-弗兰克法案》的广泛要求可能对金融市场产生重大影响,并可能影响我们的贷方交易对手的融资可用性或条款以及抵押贷款支持证券的可用性或条款,这反过来可能对我们产生重大不利影响。
2015年12月16日,美国商品期货交易委员会(“CFTC”)公布了一项最终规则,对注册掉期交易商和不受联邦储备委员会、货币监理署、联邦存款保险公司、农业信贷管理局和联邦住房金融局(统称为“审慎监管机构”),称为“覆盖掉期实体”,该规则于2018年11月19日修订。最终规则一般要求受保掉期实体在符合某些门槛和豁免的情况下,就与其他受保掉期实体和金融最终用户进行的未清算掉期交易收取和交付保证金。特别是,最终规则要求具有“重大掉期风险”(定义为未清算掉期的平均每日名义总额超过特定金额)的受保掉期实体和金融最终用户收集和/或过帐(如适用)每笔未结算掉期的最低“初始保证金”金额;重大掉期风险敞口的规定金额根据分阶段实施计划而有所不同,此时平均每日名义总额将为
80亿美元,从上一历年的6月、7月和8月计算。CFTC在2020年11月发布最终规则,延长了未清算掉期初始保证金要求的最后实施阶段,这些要求最终于2022年9月1日生效。此外,最终规则要求与其他覆盖掉期实体或金融终端用户订立未清算掉期的覆盖掉期实体,无论掉期风险如何,都必须公布和/或收集(视情况而定)“变动保证金”,以反映自执行掉期或上次交换此类保证金以来,未清算掉期按市值计价的变化。CFTC的最终规则与保诚监管机构于2015年10月通过的要求交换初始保证金和变动保证金的类似规则大体一致,该规则经修订后适用于注册掉期交易商、主要掉期参与者、基于证券的掉期交易商以及由一个或多个保诚监管机构监管的主要基于证券的掉期参与者。这些关于未清算掉期的保证金要求的规则可能会对我们的业务产生不利影响,包括我们进入此类掉期的能力或我们的可用流动性。
目前的监管环境可能会受到未来立法发展的影响,例如修订《多德-弗兰克法案》的关键条款,包括规定资本和风险留存要求的条款。金融服务监管,包括适用于我们的监管,近年来显著增加,未来可能会受到进一步加强的政府审查和/或加强监管。虽然我们无法预测未来立法或行政行动可能产生的政府监管的可能性、性质或程度,但法律规则和法规的变化,或对它们的解释或执行,可能会对我们的业务产生负面影响。
我们依赖我们的经理制定适当的系统和程序来控制操作风险。
我们依赖我们的经理及其附属公司制定适当的系统和程序来控制操作风险。交易确认或结算过程中出现的错误、交易记录、评估或核算不当所产生的经营风险,或我们经营中的其他类似中断,可能会导致我们遭受财务损失、我们的业务中断、对第三方的责任、监管干预或我们的声誉受损。我们严重依赖经理的财务、会计和其他数据处理系统。我们系统适应交易的能力也可能限制我们正确管理投资组合的能力。一般来说,我们的经理不会对因任何此类错误的发生而造成的损失承担责任。
运营风险,包括网络攻击风险,可能会扰乱我们的业务,导致损失或限制我们的增长。
我们严重依赖TPG的财务、会计、通信和其他数据处理系统。由于篡改或破坏网络安全系统或其他原因,这样的系统可能不能正常运行或被禁用。此外,这类系统有时会受到网络攻击,这些攻击正在不断演变,未来可能会变得更加复杂和频繁。对TPG及其联属公司、其投资组合公司和服务提供商系统的攻击可能涉及以下攻击:未经授权访问我们的专有信息或股东的个人身份信息,销毁数据或禁用、降级或破坏我们所依赖的TPG系统,或者挪用或以其他方式窃取资金,包括通过引入“网络钓鱼”尝试和其他形式的社会工程、计算机病毒和其他恶意代码。
网络安全事件和网络攻击、拒绝服务攻击、勒索软件攻击和社会工程企图(包括商业电子邮件泄露攻击)在全球范围内正在以更频繁和更严重的水平发生,未来可能会继续增加频率(包括由于新冠肺炎大流行和虚拟工作安排频率增加的结果)。最近发生了一些广为人知的案件,涉及传播、盗窃和破坏公司信息或其他资产,原因是雇员或承包商没有遵守程序,或者是包括民族国家行为者和恐怖主义或犯罪组织在内的各种第三方的行动造成的。TPG、我们和我们的服务提供商以及其他市场参与者越来越依赖复杂的信息技术和通信系统来执行业务职能,他们的运营依赖于安全地访问、处理、存储和传输其系统及其各自的第三方服务提供商的系统中的机密和其他信息。这些信息、技术和通信系统受到许多不同的威胁或风险,这些威胁或风险可能对TPG或我们产生不利影响。例如,TPG及其投资组合实体和其他相关方(如服务提供商)的信息和技术系统可能容易受到网络安全漏洞、计算机病毒或其他恶意代码、网络故障、计算机和电信故障、未经授权人员的渗透和其他安全漏洞、各自专业人员或服务提供商的使用错误、电力、通信或其他服务中断和灾难性事件(如火灾、龙卷风、洪水、飓风和地震)的破坏或中断。网络攻击和其他安全威胁可能来自各种各样的来源,包括网络罪犯、民族国家黑客、黑客活动家和其他外部团体。网络攻击和其他安全威胁也可能源于内部人员的恶意或意外行为。TPG面临的网络和安全威胁的频率和复杂性有所增加,攻击范围从企业普遍存在的常见攻击到更高级和持续的攻击,这些攻击可能针对TPG,因为TPG持有大量关于其和我们的投资者、其投资组合公司以及其和我们的潜在投资的机密和敏感信息。因此,我们和TPG可能面临与这些信息相关的安全漏洞或中断的高风险。如果成功,对TPG网络或其他系统的此类攻击可能会对我们的业务和运营结果产生重大不利影响,原因包括投资者或专有数据的丢失、我们业务运营的中断或延迟以及我们或TPG的声誉受损。不可能没有
确保TPG为确保其系统的完整性而采取的措施将提供保护,特别是因为网络攻击技术经常变化,可能会在很长一段时间内持续而不被发现,并且可能无法及时缓解以防止或最大限度地减少攻击对TPG或其附属公司的影响。
如果未经授权的各方进入此类信息和技术系统,他们可能能够窃取、发布、删除或修改私人和敏感信息,包括与股东(及其受益者)有关的非公开个人信息和重要的非公开信息。尽管TPG已经实施了各种措施来管理与此类事件有关的风险,其投资组合实体和服务提供商可能也会实施这些措施,但这些系统可能被证明是不充分的,如果受到损害,可能会在很长一段时间内无法操作,停止正常运行或无法充分保护私人信息。还有几起公开的勒索软件案例,黑客要求支付赎金,以换取不披露客户或客户信息,或恢复对信息技术或通信系统的访问。尽管TPG有监督和识别与使用第三方服务提供商相关的重大风险的流程,但TPG并不控制第三方服务提供商实施的网络安全计划和系统,而且此类第三方服务提供商对TPG、其投资组合实体和我们的赔偿义务可能有限,因此每一项都可能受到负面影响。即使使用复杂的预防和检测系统,也可能无法识别涉及秘密引入的恶意软件、模仿授权用户和工业或其他间谍活动的违规行为,这可能会导致进一步的危害并阻止适当解决这些问题。
如果这些系统或灾难恢复计划因任何原因而失败,可能会导致TPG、其关联公司、其投资组合实体或我们的业务严重中断,并导致无法维护敏感数据的安全性、保密性或隐私,包括与股东有关的个人信息、重要的非公开信息以及TPG及其投资组合实体拥有的知识产权、商业秘密和其他敏感信息。我们、TPG或投资组合实体可能被要求进行重大投资,以补救任何此类失败的影响、对我们或他们的声誉的损害、我们或他们及其各自关联公司可能受到的法律索赔、适用的隐私和其他法律、不利宣传和其他可能影响我们和他们的业务和财务表现的事件所产生的监管行动或执法。
即使我们或TPG不是直接攻击的目标,也可能发生针对美国和外国政府、金融市场、金融机构或其他企业的网络攻击,包括借款人、供应商、软件创建者、网络安全服务提供商和我们或TPG与之有业务往来的其他第三方,此类事件可能会扰乱我们或TPG未来的正常业务运营和网络。
此外,我们和TPG经营的业务高度依赖信息系统和技术。与网络或其他安全威胁或破坏有关的费用可能无法通过其他方式完全投保或得到赔偿。此外,网络安全已成为全球监管机构的首要任务。美国证券交易委员会最近通过了网络安全风险管理、战略、治理和事件报告等方面的规则修正案,我们和德州太平洋集团运营的许多司法管辖区已经或正在考虑通过有关数据隐私、网络安全和个人信息保护的法律法规,包括2018年5月生效的欧盟《一般数据保护条例》和2020年1月1日生效的《加州消费者隐私法》。弗吉尼亚州、科罗拉多州、犹他州和康涅狄格州最近也颁布了类似的数据隐私立法。一些司法管辖区还颁布或提出了法律,要求公司在涉及某些类型的个人数据的数据安全漏洞时通知个人和政府机构。
安全漏洞,无论是恶意的,还是无意的传输或其他数据丢失,都可能潜在地危及我们或TPG、其员工或我们的投资者或交易对手的机密、专有和其他信息,这些信息在TPG的计算机系统和网络中处理和存储并通过其传输,或者以其他方式导致我们或TPG、其员工、我们的投资者、我们的交易对手或第三方的运营中断或故障,这可能导致重大损失、成本增加、我们的业务中断、对我们的投资者和其他交易对手的责任、监管干预或声誉损害。此外,如果我们或TPG未能遵守相关法律法规或未能及时提供适当的监管或其他违规通知,可能会导致监管机构调查和处罚,这可能会导致负面宣传和声誉损害,并可能导致我们的投资者或TPG基金和TPG客户的投资者对我们或TPG的安全措施的有效性失去信心。
最后,提供给我们经理的TPG的大部分人员都位于TPG的纽约市和沃斯堡办事处,我们依赖于继续访问这个办公室来继续我们的业务运营。支持我们业务的基础设施的灾难或中断,包括涉及我们或与我们有业务往来的第三方使用的电子通信或其他服务的中断,或直接影响我们总部的中断,可能会对我们继续不间断运营业务的能力产生重大不利影响。TPG的灾难恢复计划可能不足以减轻此类灾难或中断可能造成的伤害。此外,保险和其他保障措施可能只会部分补偿我们的损失,如果有的话。
我们依赖西图斯资产管理有限责任公司(“SitusAMC”)提供资产管理服务。如果我们与SitusAMC的协议终止,或者如果关键人员停止受雇于SitusAMC或我们无法找到合适的替代人员,我们可能找不到合适的SitusAMC替代者。
我们与SitusAMC签署了一项协议,根据该协议,SitusAMC为我们提供专门的资产管理员工,以根据我们的专有指导方针执行资产管理服务。我们监控投资业绩的能力在很大程度上将取决于SitusAMC及其员工的努力、经验、勤奋和技能。
此外,我们不能保证SitusAMC将继续为我们提供专门的资产管理员工,为我们提供资产管理服务。SitusAMC业绩的任何中断或恶化或SitusAMC的信息系统和技术故障都可能损害我们的运营质量,并可能影响我们的声誉,从而对我们造成重大和不利的影响。如果我们与SitusAMC的协议终止,并且找不到合适的替代者来管理我们的投资组合,我们可能无法监控我们的投资表现。此外,我们可能会因终止与SitusAMC的协议而产生某些费用。
我们某些交易的会计规则非常复杂,涉及重大判断和假设。会计解释或假设的变化可能会影响我们及时编制综合历史财务报表的能力,这可能会对我们造成重大不利影响。
金融资产转移、可变利息实体合并、贷款损失准备、资产和负债估值以及我们业务的其他方面的会计规则非常复杂,涉及重大判断和假设。这些复杂性可能会导致财务信息的准备和向我们的股东交付这些信息的延迟。会计解释或假设的变化可能会影响我们的综合历史财务报表以及我们及时编制综合历史财务报表的能力。我们无法在未来及时编制我们的综合历史财务报表,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
与我们的REIT地位和某些其他税目相关的风险
如果我们未能保持REIT的资格,我们将作为C公司纳税,并可能面临巨大的纳税义务,这将减少可用于分配给我们股东的现金数量。
我们目前打算以一种允许我们继续符合美国联邦所得税目的的REIT资格的方式运营。我们没有要求也没有从美国国税局获得关于我们REIT资格的裁决。我们作为房地产投资信托基金的持续资格取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的持续满足。我们满足资产测试的能力取决于我们对我们投资的特征和公允价值的分析,其中一些投资不受准确确定的影响,我们将无法获得独立的评估。我们遵守房地产投资信托基金的年度收入和季度资产要求还取决于我们能否成功地持续管理我们的收入和资产的构成。此外,在某些情况下,出于美国联邦所得税的目的,将一种工具归类为债务或股权可能是不确定的,这可能会影响REIT资格要求的应用。因此,不能保证国税局不会争辩说我们在子公司或其他发行人的证券中的权益不会导致违反REIT的要求。
如果我们在任何纳税年度没有资格成为房地产投资信托基金,我们将缴纳美国联邦所得税以及按正常公司税率计算的应纳税所得州和地方税,我们在计算应纳税所得额时不能扣除对股东的分配。任何由此产生的公司税负担都可能是巨大的,并将减少可供分配给我们股东的现金数量,这反过来可能对我们和我们的普通股价值产生实质性的不利影响。除非我们根据某些国内税法规定有权获得减免,否则我们也将被取消在我们不符合REIT资格的下一年的四个课税年度内作为REIT纳税的资格。
房地产投资信托基金的应付股息不符合某些股息的降低税率。
对支付给国内股东的“合格股息”收入按个人税率征税的最高税率目前为20%,外加3.8%的净投资收入附加税(如果适用)。然而,REITs支付的股息通常没有资格享受合格个人收入的降低税率。相反,房地产投资信托基金的股息构成“合资格业务收入”(在收入被归类为普通收入的范围内),因此个人纳税人可就该等股息扣除20%。要符合这一扣除条件,收到股息的美国股东必须在股票除股息前45天开始的91天期间内持有支付股息的REIT股票至少46天(考虑到某些特殊持有期规则),并且没有义务就实质上类似或相关财产的头寸支付相关款项。20%的扣除额导致美国个人股东的最高美国联邦税率为29.6%(如果适用的话,外加3.8%的净投资收入附加税)。如果没有进一步的立法行动,适用于REIT股息的20%扣减将于2026年1月1日到期。适用于常规公司合格股息的更优惠税率可能会导致按个人税率征税的投资者认为投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票,这可能对REITs的股票价值产生不利影响,包括我们的普通股。
遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的增长能力,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
我们通常必须每年分配至少90%的REIT应税收入,受某些调整的影响,不包括任何净资本收益,才有资格成为符合美国联邦所得税目的的REIT。如果我们满足这一分配要求,但分配的应纳税所得额低于REIT应税收入的100%,我们将为未分配的应税收入缴纳美国联邦企业所得税。此外,如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于美国联邦税法规定的最低金额,我们将被征收4%的不可抵扣消费税。我们打算继续向我们的股东进行分配,以符合国内收入法对REIT的要求。
就根据公认会计原则编制的财务报告而言,我们不时可能产生的应税收入大于我们的收入,或在确认应税收入与实际收到现金之间的时间安排上可能出现差异,在每种情况下,这都将增加我们在没有相应现金收到的情况下分配给股东的金额。例如,我们可能被要求从抵押贷款、中央银行债务证券和其他类型的债务投资中获得收入,或在债务投资中获得利息,然后才能收到该等资产的任何利息或本金。我们还可能收购不良债务投资,随后根据与借款人的协议进行修改。如果根据适用的美国财政部法规,对未偿债务的修改是“重大修改”,则修改后的债务可能被视为在与借款人的债务交换中重新发行给我们的收益,只要修改后债务的本金超过我们在修改前购买该债务的成本,我们就会确认收益。此外,我们通常被要求将某些金额计入收入,时间不迟于这些金额反映在某些财务报表上。这一规则的应用可能要求与我们的债务工具相关的应计收入,如原始发行贴现或市场贴现,比一般税务规则下的情况更早,这可能会增加我们的“影子收入”和REIT分配要求。
根据我们产生的债务条款,我们也可能被要求使用从利息支付中获得的现金来支付该债务的本金,从而确认收入并增加我们的REIT分配要求,但没有相应金额的现金可用于分配给我们的股东。
因此,我们可能会发现在某些情况下,我们很难或不可能满足我们正常运营的REIT分配要求。特别是,如果我们在确认应税收入和实际收到现金的时间上存在差异,分配我们应税收入的很大一部分的要求可能会导致我们为了遵守REIT的要求而进行以下任何一项工作:(I)在不利的市场条件下出售资产,(Ii)以不利的条款筹集资金,(Iii)分配本应投资于未来收购、资本支出或偿还债务的金额,或(Iv)对我们的普通股进行应税分配,作为股东可以选择获得股份的分配的一部分(受以总分配的百分比衡量的限制)。这些替代方案可能会增加我们的成本或减少我们的股本。因此,遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的增长能力,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
我们可以选择以我们自己的普通股向我们的股东进行分配,在这种情况下,我们的股东可能被要求支付超过他们收到的现金股息的所得税。
未来,我们可以根据每个股东的选择,分配以现金和普通股支付的应税股息。收到此类分配的应税股东将被要求将分配的全部金额作为普通收入计入美国联邦所得税目的的当前和累计收益和利润。因此,股东可能被要求支付超过收到的现金股息的股息所得税。如果美国股东出售其作为股息获得的股票以支付这一税款,出售收益可能少于与股息有关的收入中的金额,这取决于出售时我们普通股的市场价格。此外,对于某些非美国股东,我们或适用的扣缴义务人可能被要求就此类股息扣缴美国税款,包括应以普通股支付的全部或部分股息。此外,如果我们有相当多的股东决定出售我们普通股的股票以支付股息所欠的税款,可能会给我们普通股的交易价格带来下行压力。
美国国税局发布了2017-45年度收入程序,授权公开发售的REITs(即根据交易法要求向美国证券交易委员会提交年度报告和定期报告的REITs)进行选择性现金/股票股息。根据2017-45年度收入程序,美国国税局将根据选择性现金/股票股息进行的股票分配视为国内税法第301条下的财产分配(即股息),只要总股息的至少20%以现金形式可用,并且满足收入程序中详细说明的某些其他参数。在美国国税局的指导下,这一门槛在过去暂时降低了,未来可能会降低。虽然我们目前无意以我们自己的普通股支付股息,但如果未来我们选择以我们自己的普通股支付股息,我们的股东可能被要求支付超过他们收到的现金的税款。
即使我们仍然符合REIT的资格,我们也可能面临其他税收负债,从而减少我们的现金流,这可能会对我们造成实质性的不利影响。
即使我们仍然有资格作为REIT纳税,我们的收入和资产可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税,包括任何未分配收入的税收,因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入的税收,以及州或地方所得税、财产税和转移税,如抵押贷款记录税。此外,为了继续符合REIT资格要求,防止某些类型的非现金收入被确认,或避免对REIT从交易商财产或库存获得的某些收益征收100%的税,我们可能会通过TRS或其他子公司持有大量投资,这些投资将按常规税率缴纳公司级所得税。此外,如果TRS从我们或第三方借入资金,它可能无法扣除全部或部分已支付的利息,导致企业层面的纳税义务更高。具体地说,企业利息支出扣除(即使支付给第三方)限于纳税人的企业利息收入与调整后企业应纳税所得额的30%之和,该调整后企业应纳税所得额是在不考虑企业利息收入或支出、净营业亏损或传递收入扣除的情况下计算的。TRS规则还对TRS与其母公司REIT之间的某些交易征收100%的消费税,这些交易不是以公平的方式进行的。这些税收中的任何一项都会减少我们的现金流,这可能会对我们产生实质性的不利影响。
遵守REIT的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的投资机会。
为了继续符合美国联邦所得税的REIT资格,我们必须满足正在进行的测试,其中包括我们的收入来源、我们资产的性质和多样化、我们分配给股东的金额以及我们的股票所有权。我们可能被要求在不利的时候或当我们没有随时可供分配的资金时向股东进行分配,并且可能无法进行对我们有利的投资,以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。此外,在某些情况下,债务工具的修改可能会导致债务工具从符合资格的房地产资产转换为全部或部分不符合资格的资产,必须向TRS缴款或处置才能维持我们的REIT地位。遵守收入来源要求也可能限制我们以低于面值的折扣价购买债务工具的能力。因此,遵守房地产投资信托基金的要求可能会导致我们放弃或在某些情况下保持对原本有吸引力的投资机会的所有权。
遵守REIT的要求可能会迫使我们清算或重组其他有吸引力的投资。
为了继续符合REIT的资格,我们必须确保在每个日历季度结束时,我们的资产价值中至少有75%由现金、现金项目、政府证券和符合条件的REIT房地产资产组成,包括某些抵押贷款和某些类型的CRE债务证券。我们对证券(政府证券、TRS证券和合格房地产资产除外)的剩余投资一般不能超过任何一个发行人的未偿还有投票权证券的10%或任何一个发行人的未偿还证券总价值的10%。此外,一般来说,我们的资产价值的5%(政府证券、TRS的证券和合格房地产资产除外)可以由任何一个发行人的证券组成,一个或多个TRS的证券可以代表我们证券总价值的20%。如果我们在任何日历季度结束时未能遵守这些要求,我们必须在日历季度结束后30天内纠正不符合要求的情况,或有资格获得某些法定救济条款,以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。因此,我们可能被要求清算或重组其他有吸引力的投资。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给我们股东的金额。
我们可能被要求报告某些投资的应税收入超过我们最终从这些投资中实现的经济收入。
我们可以在二级市场上以低于面值的价格购买债务工具。购买此类债务工具的折扣可能反映了人们对其最终可回收性的怀疑,而不是当前的市场利率。然而,就美国联邦所得税而言,此类折扣的金额通常将被视为“市场折扣”。应计市场贴现一般在支付债务工具本金时报告为收入。商业抵押贷款的付款通常是按月支付的,因此,累积的市场折扣可能必须包括在每个月的收入中,就好像债务工具最终肯定会得到全额收回一样。如果我们在债务工具上收取的收入少于我们的购买价格加上我们之前报告为收入的市场折扣,我们可能无法从任何抵销损失扣除中受益。此外,我们可能会收购不良债务投资,这些投资随后会根据与借款人的协议进行修改。如果根据适用的美国财政部法规,对未偿债务的修改是“重大修改”,则修改后的债务可能被视为在与借款人的债务交换中重新发行给我们的收益。在这种情况下,即使债务的价值或付款预期没有改变,我们也可能被要求确认修改后的债务本金金额超过我们在未修改债务中的调整后税基的应税收益。
此外,对于我们未来可能收购的CRE债务证券,部分可能会以原始发行折扣发行。我们将被要求基于恒定收益率方法报告该原始发行贴现,并将根据该等CRE债务证券的所有未来预计到期付款的假设来征税。如果此类CRE债务证券被证明不是完全可收回的,则只有在可能无法收回的较晚年份才能获得抵销损失扣除。
此外,我们通常被要求在某些财务报表上反映某些数额的收入之前提取这些数额。这一规则的适用可能要求与我们的债务工具相关的应计收入,如原始发行贴现或市场贴现,这比一般税收规则下的情况更早,这可能会增加我们的“影子收入”。
最后,如果我们收购的任何债务工具或CRE债务证券拖欠强制性本金和利息,或者如果与特定债务工具相关的款项没有在到期时支付,我们仍可能被要求继续将未支付的利息确认为应计应纳税收入,尽管对其最终的可收回性存在疑问。在每一种情况下,虽然当利息被确定为无法收回时,我们最终会有可抵销的损失扣除,但该扣除的效用可能取决于我们在该晚些时候或之后是否有应纳税所得额。
“应税抵押贷款池”规则可能会增加我们或我们的股东可能产生的税收,并可能限制我们实现未来证券化的方式。
我们的证券化已经,并可能在未来导致创建应税抵押贷款池(TMP),用于美国联邦所得税目的。作为房地产投资信托基金,只要我们拥有(或我们的子公司REIT拥有)TMP 100%的股权,我们通常不会因证券化被描述为TMP而受到不利影响。我们的子公司REIT目前拥有我们证券化创建的每个TMP的100%股权。然而,就我们(相对于我们的子公司REIT)拥有TMP的股权而言,某些类别的股东,如有资格享受条约或其他福利的外国股东、有净营业亏损的股东,以及某些受不相关业务所得税约束的免税股东,可能需要对可归因于TMP的部分来自我们的股息收入增加征税。此外,在这种情况下,如果我们的普通股由免税的“不符合资格的组织”拥有,例如某些与政府相关的实体和慈善剩余信托,不相关的业务收入不需要纳税,我们可能会对我们从TMP获得的部分收入征收公司税。在这种情况下,我们可以减少我们对任何不符合资格的组织的分配金额,这些组织的股权导致了税收的增加。虽然我们相信我们的证券化结构使得上述税收不适用于我们的股东关于我们的子公司REIT持有的TMPS,但我们的子公司REIT的部分股权由我们的TRS拥有,该公司将为其可能从子公司REIT获得的任何股息支付公司税。
此外,我们不得将证券化中的股权出售给外部投资者,也不得出售与这些证券化相关的任何债务证券,这些证券可能被视为美国联邦所得税方面的股权。这些限制可能会阻止我们使用某些技术来最大化证券化交易的回报。
对被禁止交易的征税限制了我们从事交易的能力,包括某些将抵押贷款证券化的方法,这些贷款将被视为美国联邦所得税目的的销售。
房地产投资信托基金从被禁止的交易中获得的净收入需缴纳100%的美国联邦所得税。一般来说,被禁止的交易是指出售或以其他方式处置财产(止赎财产除外),但包括抵押贷款,主要是为了在正常业务过程中出售给客户而持有的。如果我们处置或证券化贷款的方式被视为出售贷款,用于美国联邦所得税目的,我们可能需要缴纳这笔税。因此,为了避免被禁止的交易税,我们可以选择不从事某些REIT层面的贷款销售,并可能限制我们用于证券化交易的结构,即使这些销售或结构可能对我们有利。
我们对建筑贷款的投资将要求我们对可能受到美国国税局质疑的土地改善的公允价值做出估计。
我们已经投资并可能在未来投资于建设贷款,其利息将是REIT收入测试的合格收入,前提是获得建设贷款的房地产的贷款价值等于或大于建设贷款在任何课税年度的最高未偿还本金金额。就建筑贷款而言,房地产的贷款价值是土地的公允价值加上将获得贷款并将用贷款收益建造的改善或发展(非个人财产)的合理估计成本。不能保证美国国税局不会质疑我们对房地产贷款价值的估计。
夹层贷款未能获得房地产资产的资格,可能会对我们继续获得房地产投资信托基金资格的能力产生不利影响。
我们已经并将继续投资夹层贷款,美国国税局为这些贷款提供了避风港,但没有实体法规则。根据安全港,如夹层贷款符合若干规定,则在进行房地产投资信托基金资产测试时,美国国税局会将该贷款视为房地产资产,而就房地产投资信托基金75%入息测试而言,来自夹层贷款的利息将会被视为合资格的按揭利息。我们的某些夹层贷款可能无法满足这个避风港的所有要求。如果我们拥有一笔不符合安全港的夹层贷款,美国国税局可能会在REIT资产和收入测试中质疑这笔贷款作为房地产资产的待遇,如果这种挑战持续下去,我们可能无法获得REIT的资格。
受担保信贷协议约束的资产未能符合房地产资产的资格,可能会对我们继续符合REIT资格的能力产生不利影响。
吾等已订立担保信贷协议,并可能于未来订立额外的担保信贷安排,据此吾等将不时同意名义上将吾等的若干资产出售予交易对手,并于稍后日期回购该等资产,以换取购买价格。从经济上讲,回购交易是以根据回购交易出售的资产为担保的融资。吾等相信,就房地产投资信托基金的资产及收入测试而言,吾等将被视为任何该等回购交易的标的资产的拥有人,尽管该等协议可能会在协议期限内将该等资产的创纪录所有权转让予交易对手。然而,美国国税局可能会断言,我们在回购交易期间并不拥有这些资产,在这种情况下,我们可能无法继续符合REIT的资格。
资产清算可能会危及我们的房地产投资信托基金资格,或为我们带来额外的税务负担。
要继续符合REIT的资格,我们必须遵守关于我们的资产和收入来源的要求。如果我们被迫清算我们的投资以偿还对贷款人的债务,我们可能无法遵守这些要求,最终危及我们作为REIT的资格,或者如果我们在被视为被禁止交易的交易中出售资产,我们可能需要为任何由此产生的收益缴纳100%的美国联邦所得税。
遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲的能力,并可能导致我们承担纳税义务。
《国内税法》中的房地产投资信托基金条款大大限制了我们对冲资产和负债的能力。经适当识别的套期保值交易所产生的任何收入,我们签订该套期保值交易的目的是:(I)管理与收购或持有房地产资产有关的借款的利率变动风险,(Ii)管理符合REIT 75%或95%毛收入测试条件的收入项目或产生此类收入的资产的货币波动风险,或(Iii)对冲另一种工具,该工具对冲第(I)或(Ii)款所述风险的另一种工具,在该工具之前对冲的负债或资产处置后的一段时间内,以及在每种情况下,根据适用的美国财政部法规,此类工具在75%或95%的毛收入测试中不构成“毛收入”。在我们进行其他类型的套期保值交易的情况下,这些交易的收入很可能在两项总收入测试中都被视为不符合条件的收入。作为这些规则的结果,我们打算限制我们对有利对冲技术的使用,或者通过TRS实施这些对冲。这可能会增加我们对冲活动的成本,因为我们的TRS将对收益征税,或者使我们面临与利率变化相关的更大风险,而不是我们本来想要承担的风险。此外,TRS中的亏损通常不会提供任何税收优惠,除非结转到该TRS中未来的应纳税所得额。
如果我们的子公司房地产投资信托基金不符合房地产投资信托基金的资格,我们可能需要缴纳更高的税款,并可能无法保持房地产投资信托基金的资格。
我们间接(通过被豁免的子公司和TRS)拥有一家子公司的100%普通股,该子公司已选择作为美国联邦所得税的REIT征税。我们的附属房地产投资信托基金须遵守适用于我们的各种房地产投资信托基金资格规定及本文所述的其他限制。倘我们的附属房地产投资信托基金不符合房地产投资信托基金的资格,则(i)该附属房地产投资信托基金将须就其应课税收入按常规企业税率缴纳美国联邦所得税及适用的州及地方税;及(ii)就适用于房地产投资信托基金的资产测试而言,我们于该附属房地产投资信托基金的股份拥有权将不再为合资格资产。倘我们的附属房地产投资信托基金未能符合房地产投资信托基金的资格,我们可能未能通过适用于房地产投资信托基金的若干资产测试,在此情况下,除非我们可利用若干宽免条文,否则我们将未能符合房地产投资信托基金的资格。我们已就我们的附属REITs进行年度“保护性”TRS选举,并可能实施其他保护性安排,以避免在我们的附属REITs不符合REITs资格的情况下出现该等结果,但无法保证该等“保护性”选举及其他安排将有效避免对我们造成的不利后果。
此外,即使“保护性”TRS选举在我们的子公司REITs未能符合REITs资格的情况下有效,此类子公司REITs将按常规公司税率就其应纳税收入缴纳美国联邦所得税以及适用的州和地方税,我们不能向您保证,我们不会满足不超过20%的要求。我们总资产价值的10%可能由一个或多个TRS的证券代表。在此情况下,除非我们或该附属房地产投资信托基金可利用若干宽免条文,否则我们将不符合房地产投资信托基金的资格。
房地产投资信托基金的资格涉及《国内税收法》中高度技术性和复杂的条款。
房地产投资信托基金(REITs)的资格涉及到《国内税收法》中高度技术性和复杂性的条款的应用,对此,司法和行政当局有限。即使是技术上或无意的违规也可能危及我们的REITs资格。我们能否继续成为房地产投资信托基金,将取决于我们能否持续满足某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求。此外,我们能否满足继续符合房地产投资信托基金资格的要求,部分取决于我们无法控制或仅具有有限影响力的第三方的行为,包括我们在美国联邦所得税分类为合伙企业的实体中拥有股权的情况。
新的立法或行政或司法行动,在每一种情况下都可能具有追溯力,可能使我们更难或不可能保持房地产投资信托基金的资格,或对我们产生其他不利影响。
REITs的现行美国联邦所得税待遇可能会随时通过立法、司法或行政行动进行修改,可能具有追溯效力,这可能会影响在我们的投资的美国联邦所得税待遇。涉及REITs的美国联邦所得税规则不断受到参与立法程序的人员、美国国税局和美国财政部的审查,这导致法定变更以及对法规和解释的频繁修订。税法或其解释的任何此类变更,无论是否追溯适用,都可能对我们的股东或我们产生重大不利影响。我们无法预测税法的变化会对我们的股东或我们产生什么影响。
敦促股东就税法和任何其他监管或行政发展和建议的潜在变化及其对我们普通股投资的潜在影响咨询其税务顾问。
与我们普通股相关的风险
我们普通股的市场价格可能会大幅波动。
我们的普通股在纽约证券交易所交易,代码为“TRX”。资本和信贷市场有时会经历极端动荡和混乱的时期。我们普通股股票的市场价格和市场流动性可能会受到许多因素的重大影响,其中一些因素超出了我们的控制范围,可能与我们的经营业绩没有直接关系。因此,无法保证我们的股东出售其普通股的能力或我们的股东可能获得的普通股价格。可能对我们普通股的市场价格产生负面影响的一些因素包括:
•我们的实际或预计经营业绩、财务状况、现金流和流动性,或投资策略或前景的变化;
•我们的投资组合价值的实际或感知变化;
•与TPG(包括我们的经理人)以及向我们的经理人提供的TPG人员(包括我们的行政人员)和TPG基金的实际或感知的利益冲突;
•我们发行股票,或我们的股东转售股票,或认为此类发行或转售可能发生;
•丧失主要资金来源或者今后无法获得新的有利资金来源;
•市场利率上升,这可能导致投资者要求我们的普通股获得更高的分配收益,并导致我们债务的利息支出增加;
•我们的融资策略和杠杆;
•实际或预期的会计问题;
•发表研究报告,包括卖空者,或媒体或投资界对我们或商业房地产业的投机;
•市场对我们产生的额外债务或我们未来可能发行的证券的不良反应;
•TPG关键人员的增减,包括我们的经理;
•与我们相当的公司的市场估值或经营业绩的变化;
•整体股市的价格和成交量不时出现波动;
•对我们普通股或REITs股票普遍存在卖空压力;
•新闻界或投资界的投机行为;
•收入或净利润的任何不足或亏损比投资者或证券分析师预期的水平有所增加;
•未能保持我们的房地产投资信托基金资格,或不受《投资公司法》监管或在纽约证券交易所上市;
•法律、监管政策或税收指导方针的变化或对其的解释,特别是与REITs有关的变化;
•一般市场和经济状况和趋势,包括对通货膨胀的担忧以及信贷和资本市场的现状;以及
•本项目第1A项--“风险因素”所述的其他因素。
如上所述,与我们的业绩无关的市场因素也可能对我们普通股的市场价格产生负面影响。投资者在决定是否购买或出售我们的普通股时可能考虑的因素之一是我们的分销收益率(如果有的话),作为我们股票价格相对于市场利率的百分比。如果市场利率继续上升,潜在投资者可能会要求更高的分配收益率,或者寻求支付更高股息或利息的替代投资。因此,利率波动和资本市场状况可能会影响我们普通股的市场价格。
未来有资格出售的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
在2017年7月25日完成首次公开募股之前,我们与TPG Holdings III,L.P.和我们的某些其他股东签订了注册权协议。登记权协议为这些股东提供了一定的需求、搁置和搭载的登记权。根据注册权协议,每个持有者可以提出最多三个请求,要求我们在任何时候根据证券法登记该持有者的全部或任何部分可注册证券的转售。登记权协议还向持有者提供了某些货架登记权。因此,持有人可以要求我们根据证券法第415条的规定提交一份搁置登记声明,关于根据持有人选择的分配方法不时转售该持有人所持有的可登记证券。在任何索要登记或搁置登记中,除某些例外情况外,其他持有人将有权在符合某些条件的基础上按比例参加登记。通过行使这些权利并出售我们普通股的大量股票,我们普通股的市场价格可能会大幅下降。
登记权协议为持有者提供了附带的登记权,要求我们在我们登记出售我们未来发行的普通股的股份时,登记由持有者持有的普通股的转售,无论是为了我们自己的账户还是为了他人的账户。持有者将能够在符合某些条款和条件的情况下按比例参与这类注册。
2020年5月,我们发行了认股权证(“认股权证”),授权第三方持有人PE Holder,L.L.C.购买最多12,000,000股我们的普通股。这些权证的初始行权价为每股7.50美元。认股权证的行使价格可能会有一定的调整。根据本公司与PE Holder,L.L.C.之间的认股权证协议,以及由于本公司于截至2023年12月31日止年度支付非合资格股息,认股权证的行使价已降至$6.89每股。这些认股权证可在净结算的基础上行使,将于2025年5月28日到期。本公司与PE Holder,L.L.C.亦已订立登记权协议,根据该协议,PE Holder,L.C.有权就可行使认股权证的普通股股份享有惯常登记权。认股权证的行使将稀释我们当时现有股东对我们的利益。
此外,根据证券法第144条的要求,我们在首次公开募股之前由我们的股东持有的相当数量的普通股有资格转售。
我们还提交了一份S-8表格登记声明,登记根据TPG RE Finance Trust,Inc.发行的普通股共计4,600,463股。二零一七年股权激励计划(“激励计划”)。这些股票的发行和随后的出售可能会导致我们普通股的市场价格下跌。
我们无法预测未来发行或销售我们的股票或未来发行或销售的股票对我们普通股市场价格的影响。发行或出售大量股票或认为这种发行或出售可能发生可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。
我们可能根据激励计划发行限制性股票和其他股权奖励。此外,我们可能会在公开发行或私募中发行额外的股票,以进行新的投资或用于其他一般公司目的。我们不需要在优先购买的基础上向现有股东提供任何此类股份。因此,现有股东可能无法参与未来的股票发行,这可能会稀释当时现有股东在我们身上的利益。
我们还没有建立最低分销支付水平,我们不能向您保证我们有能力在未来支付分销。
我们一般须每年向股东分派至少90%的房地产投资信托基金应课税收入,以维持我们根据《国内税收法》作为房地产投资信托基金的资格,我们目前拟于有关年度透过季度分派至少90%的房地产投资信托基金应课税收入(可作若干调整)以符合该规定。我们没有设定最低分配支付水平,我们进行分配的能力可能会受到许多因素的不利影响,包括本表格10-K中描述的风险因素。向股东的分派(如有)将由董事会全权酌情授权,从合法可用的资金中拨款,并将取决于多项因素,包括我们的历史和预测经营业绩、现金流和财务状况、我们的融资契约、我们的房地产投资信托资格的维持、马里兰州一般公司法(“MGCL”)的适用规定以及我们董事会认为相关的其他因素。
我们认为,以下任何一个因素的变化都可能对我们的经营业绩和现金流产生不利影响,并损害我们向股东进行分配的能力:
•我们进行有吸引力的投资的能力;
•追加保证金或其他减少我们现金流的费用;
•我们投资组合的违约或预付款项或我们投资组合的价值减少;
•利率变动对净利息收入的影响;以及
•预期的运营费用水平可能不准确,因为实际结果可能与估计的不同。
我们过去曾延迟支付现金股息,并减少现金股息的授权金额。不能保证我们将能够在未来任何时候向股东进行分配,也不能保证我们向股东进行的任何分配水平将达到市场收益率或增加,甚至保持一段时间,其中任何一个都可能对我们产生重大不利影响。
此外,我们对股东的分配通常作为普通收入向股东征税。但是,我们可能会将我们的部分分配指定为长期资本收益,前提是它们可归因于我们确认的资本收益收入,或者可能构成资本回报,前提是它们超过了我们为美国联邦所得税目的确定的收益和利润。资本回报是免税的,但会减少股东对我们普通股的投资基础。
马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。
MGCL的某些条款可能会阻止第三方提出收购我们的建议,或在可能为我们的普通股持有人提供机会实现超过我们普通股当时市价的溢价的情况下禁止控制权的变化。根据MGCL,某些“业务合并”(包括合并、整合、股份交换,或在某些情况下,资产转让或发行或重新分类的股本证券)之间的马里兰州公司和感兴趣的股东(如章程所定义)或该利害关系股东的关联公司,自该利害关系股东最近一次成为利害关系股东之日起五年内禁止上市。股东此后,任何此类企业合并必须由该公司的董事会推荐,并由至少(1)该公司有表决权股票的已发行股份持有人有权投票的80%的赞成票批准,以及(2)两个-公司有表决权股份的股东有权投出的三分之一的表决权,但与该股东有利害关系的股东所持有的股份除外,(或与其关联公司)业务合并将由利益相关股东的关联公司或联营公司实现或持有,除非除其他条件外,公司的普通股股东收到其股份的最低价格(如《多边集团公司法》所定义),且对价以现金或利益相关股东先前为其股份支付的相同形式收到。
然而,《股东权益保护条例》的这些规定不适用于在利益相关股东成为利益股东之前经董事会批准或豁免的企业合并。根据法规,我们的董事会已经通过了一项决议,豁免我们与任何其他人之间的任何业务合并,前提是这种业务合并必须首先得到我们董事会的批准。此外,本公司董事会已明确豁免PE Holder,L.L.C.(或其任何联属公司)(“收购方”)遵守“商业合并规则”的规定,在收购方不再拥有本公司股票的任何股份之前,此类豁免不得全部或部分撤销、变更或废除。
本公司的“控制股份”(定义为有投票权股份,若与收购方拥有或控制的所有其他股本股份合计,将使收购方有权行使选举董事的三个递增投票权范围之一)(定义为直接或间接收购已发行及已发行的“控制股份”)所收购的本公司“控制股份”(定义为有投票权股份)的持有人没有投票权,但在股东特别会议上以至少三分之二有权就该事项投下的所有投票权的赞成票批准的范围内除外,不包括有利害关系股份持有人所投的所有投票权。我们的章程目前豁免任何人对我们股票的任何和所有收购,不受《控制股份规则》的控制股份条款的约束。
MGCL的“主动收购”条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下,无论我们的章程或章程中目前有什么规定,如果我们有根据交易法注册的一类股权证券和至少三名独立董事(我们目前都有),就可以实施收购防御,包括保密的董事会结构。这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议,或者推迟、推迟或阻止我们公司控制权的变更,否则可能会为我们普通股的持有者提供机会,实现高于当时市场价格的溢价。我们的章程包含一项条款,根据该条款,我们已选择遵守《公司章程》第3章第8副标题有关填补我们董事会空缺的规定。根据这一规定,董事会的任何和所有空缺都必须得到留任董事的多数赞成才能填补,即使剩余的董事不构成法定人数,任何当选填补空缺的董事将任职于出现该空缺的整个董事任期的剩余时间,直到正式选出继任者并符合资格为止。
我们普通股和优先股的授权但未发行的股份可能会阻止我们控制权的改变。
我们的章程授权我们发行普通股和优先股的额外授权但未发行的股票。此外,我们整个董事会的大多数成员可以在没有股东批准的情况下修改我们的章程,以增加或减少我们的股本的股份总数或我们有权发行和分类或重新分类任何未发行的普通股或优先股的任何类别或系列的股本的股份数量,并设置分类或重新分类的股份的优先股、转换或其他权利、投票权、限制、关于股息或其他分派、资格以及赎回分类或重新分类的条款和条件的限制。因此,我们的董事会可能会设立一类或一系列普通股或优先股,这可能会推迟、推迟或阻止可能涉及我们普通股股票溢价或符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。
所有权限制可能会延迟、推迟或阻止可能涉及普通股溢价或符合我们股东最佳利益的交易或我们控制权的改变。
为了维持我们作为房地产投资信托基金的资格,在一个纳税年度的最后半年,我们的股本中流通股价值的50%不得由五个或更少的个人直接或间接拥有(根据国税法的定义,包括某些实体)。除某些例外情况外,我们的章程授权我们的董事会采取必要或适当的行动,以保持我们作为REIT的资格。除获本公司董事会豁免外,任何人士不得持有本公司任何类别或系列股本的流通股价值或股份数目超过9.8%的股份(以限制性较高者为准)。本公司董事会可根据其认为适当的申述、契诺及承诺,全权酌情给予预期或具追溯力的豁免。我们章程中的这些所有权限制是房地产投资信托基金章程中的标准,旨在为遵守税法要求提供额外保证,并减少行政负担。然而,这些所有权限制也可能延迟、推迟或阻止可能涉及普通股溢价的交易或控制权的变更,或以其他方式符合我们股东的最佳利益,或导致将超过所有权限制收购的股份转让给一个或多个慈善受益人的信托,结果是收购人丧失了拥有额外股份的利益。
我们的章程包含的条款使得罢免我们的董事变得困难,这使得我们的股东更难对我们的管理层进行改变,并可能阻止符合我们股东最佳利益的公司控制权的改变。
我们的章程规定,在符合一个或多个类别或系列优先股持有人的权利的情况下,董事可以在任何时候被免职,但只能是出于(我们章程中定义的)原因,并且必须得到有权在董事选举中投下普遍赞成票的股东至少三分之二的赞成票。我们董事会的空缺只能由其余董事的多数填补,即使其余董事不构成法定人数,任何当选填补空缺的个人将在出现空缺的董事职位的剩余任期内任职,直到他或她的继任者正式当选并符合资格为止。这些要求使我们的股东更难通过罢免和更换董事来改变我们的管理层,并可能阻止对我们公司的控制权的改变,否则这对我们的股东来说是最有利的。
我们的章程包含限制董事和高级管理人员在某些商业机会方面的责任的条款。
我们的章程规定,如果任何董事或同时也是TPG或TPG任何联营公司的合伙人、顾问成员、高级管理人员、成员或股东的公司高级管理人员(董事或高级管理人员,称为“TPG董事/高级管理人员”)获悉潜在的商机,我们将代表我们及我们的子公司在马里兰州法律不时允许的最大范围内放弃在此类商机中的任何潜在权益或预期,或放弃在此类商机中提供或参与的权利。因此,在马里兰州法律不时允许的最大范围内,(1)TPG董事/高级职员毋须向我们或我们的任何附属公司提交、传达或提供任何商机,及(2)TPG董事/高级职员将有权代表其本人或代表TPG或TPG的任何附属公司持有和利用任何商机,或直接、推荐、提供、销售、转让或以其他方式转让此类商机给我们及我们的附属公司以外的任何人士或实体。
此外,德州太平洋董事/高级职员为自己谋取任何潜在商机,或向他人或实体提供或以其他方式转让任何潜在商机,无论是否根据我们的章程,均不会构成、亦不会被解释或解释为(A)德州太平洋董事/高级职员恶意或主动或故意不诚实的行为或不作为,或(B)德州太平洋董事/高级职员在金钱、财产、服务或其他方面收受不正当利益或利润。
因此,任何德州太平洋董事/高级职员均可持有及利用任何商机,或将有关商机转介给除吾等及吾等附属公司以外的任何人士或实体,因此,吾等及吾等附属公司可能无法获得该等商机。
我们的权利和我们的股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的,这可能会限制您在采取不符合您最佳利益的行动时的追索权。
我们的宪章在马里兰州法律允许的最大范围内免除了我们的董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害责任。根据马里兰州现行法律,我们的现任和前任董事和高级管理人员不会对我们或我们的股东承担任何金钱损害的责任,但下列责任除外:
•实际收受不正当的个人利益或金钱、财产或服务的利润;或
•董事或高管主动和故意的不诚实行为,这是由最终判决确定的,对所判决的诉讼原因具有实质性影响。
我们的宪章和章程有义务在马里兰不时生效的法律允许的最大范围内,在诉讼的最终处置之前向以下各方赔偿,并在不要求初步确定最终获得赔偿的权利的情况下,支付或报销合理的费用:
•现任或前任董事或本公司高管,并因担任该职位而成为或威胁成为法律程序的一方或见证人的任何个人;或
•任何个人,在担任董事或本公司高级管理人员期间,应我们的要求,担任或曾经担任另一公司、房地产投资信托、有限责任公司、合伙企业、合资企业、信托、员工福利计划或其他企业的董事、高级管理人员、受托人、成员、经理或合伙人,并且因其担任该职位而被列为或威胁被列为诉讼一方或见证人。
我们的章程和章程还允许我们在董事会批准的情况下,向以上述任何身份为我们的前任服务的任何人以及我们公司的任何员工或代理人或我们公司的前任赔偿和预付费用。
因此,我们和我们的股东对我们的董事和高级管理人员的权利可能比没有我们章程和章程中当前规定的情况下可能存在的权利更有限,或者其他公司可能存在的权利,这可能会限制您在发生不符合您最佳利益的行为时的追索权。
我们是一家没有直接业务的控股公司,因此,我们依靠从Holdco收到的资金向我们的股东支付债务和分配,我们股东的利益在结构上从属于Holdco及其子公司的所有负债和任何优先股。
我们是一家控股公司,几乎所有的业务都是通过Holdco进行的。除了在Holdco拥有权益外,我们没有任何独立的业务。因此,我们依赖Holdco的分配来支付董事会可能授权的任何股息,我们可能会宣布我们的股票。我们还依赖Holdco的分配来履行我们的任何义务,包括Holdco分配给我们的应税收入的任何纳税义务。此外,由于我们是一家控股公司,您作为股东的债权在结构上从属于Holdco及其子公司的所有现有和未来债务(无论是否借入资金)以及任何优先股。因此,在我们破产、清算或重组的情况下,我们的资产以及Holdco及其子公司的资产只有在Holdco及其子公司的所有债务和任何优先股都得到全额偿付后才能用于满足我们股东的债权。
投资我们的普通股可能会有很高的风险。
与其他投资选择相比,我们根据投资目标进行的投资可能会导致较高的风险以及本金的波动或损失。我们的投资可能具有高度的投机性和侵略性,因此对我们普通股的投资可能不适合风险承受能力较低的人。
一般风险因素
全球经济放缓、经济衰退或房地产价值下跌可能会损害我们的投资,并对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。
地缘政治不稳定,包括哈马斯和以色列以及俄罗斯和乌克兰之间的冲突,美国和外国贸易、经济和其他政策的实际和潜在转变,美国和中国之间日益加剧的贸易紧张局势,以及其他全球事件,大大增加了全球层面的宏观经济不确定性。当前宏观经济环境的特点是通货膨胀、供应链挑战、劳动力短缺、高利率、外汇汇率波动、全球资本市场波动和经济衰退风险增加。市场和经济混乱已经并可能在未来影响消费者信心水平和支出、个人破产率、消费者债务和房价的应收和违约水平等因素。我们不能向你保证,市场混乱,包括某些政府和金融机构融资成本的增加,不会影响全球经济。与我们的业务相关的风险更严重
在经济放缓或衰退期间,如果这些时期伴随着房地产价值的下降,我们的业务可能会受到实质性的不利影响。
此外,某些获得我们抵押贷款组合一部分的物业,如写字楼、酒店业或住宅租户的物业,可能特别容易受到各种宏观经济压力的影响。例如,在经济低迷时期,写字楼租户通常会随着就业水平的下降而减少平均入住率,从而降低对办公空间的需求。同样,与可自由支配支出和旅行有关的消费者行为,包括对酒店的需求,可能会受到感知或实际经济环境的不利变化的不利影响,包括失业率上升、收入水平下降以及宏观经济压力造成的个人财富损失。此外,随着雇主灵活性的增加和员工对在家工作安排的需求,当前和未来的居民可能不太可能居住在人口稠密的城市中心或多户住房,写字楼租户可能会进一步减少他们对办公空间的平均占用。特别是对这类物业或整体经济的任何负面宏观经济影响,都可能对我们未来的业务、经营业绩、财务状况和我们普通股的价值产生重大不利影响。
我们的投资模式可能会受到长期经济低迷或衰退的不利影响,即房地产价值下降会减少新的抵押贷款和其他与房地产相关的贷款,因为借款人经常利用现有物业的增值来支持购买或投资额外的物业。此外,房地产价值的下降可能会使借款人难以为我们的贷款进行再融资,并显著增加我们在发生违约时遭受贷款损失的可能性,因为我们的抵押品价值可能不足以支付我们的贷款金额。
作为一家上市公司的相关义务需要我们经理的高级领导团队投入大量资源和关注。
作为一家拥有上市股权证券的上市公司,我们有义务遵守某些法律、法规和要求,包括《交易法》的要求、2002年《萨班斯-奥克斯利法案》(以下简称《萨班斯-奥克斯利法案》)的某些公司治理条款、美国证券交易委员会的相关规定以及纽约证券交易所的要求。《交易法》要求我们提交关于我们的业务、财务状况、现金流和经营结果的年度、季度和当前报告。萨班斯-奥克斯利法案要求我们建立和维护有效的财务报告内部控制和程序,我们的管理层和独立注册会计师事务所必须每年报告我们财务报告内部控制的有效性。
这些报告和其他义务对管理人的高级领导团队、行政、运营和会计资源提出了重大要求,并导致我们产生重大费用。我们可能需要升级我们的系统或创建新系统,实施额外的财务和其他控制、报告系统和程序,以及创建或外包内部审计职能。如果我们不能有效地维持这些职能,我们遵守财务报告要求和适用于报告公司的其他规则的能力可能会受到损害。
如果我们未能维持有效的内部控制系统,我们可能无法准确地确定我们的财务业绩或防止欺诈。因此,我们的股东可能会对我们的财务业绩失去信心,这可能会对我们产生重大不利影响。
有效的内部控制是我们提供可靠的财务报告和有效防止欺诈的必要条件。我们可能会在未来发现我们的内部控制需要改进的领域。我们无法确定我们是否能够成功地对我们的财务报告和财务流程维持有效的内部控制系统。此外,随着我们业务的增长,我们的内部控制将变得更加复杂,我们将需要更多的资源来确保我们的内部控制保持有效。此外,存在任何重大弱点或重大缺陷将需要我们的管理人投入大量时间及我们产生大量开支以补救任何该等重大弱点或重大缺陷,而我们的管理人可能无法及时补救任何该等重大弱点或重大缺陷。我们对财务报告的内部控制存在任何重大缺陷,也可能导致我们的财务报表出现错误,这可能要求我们重述财务报表,导致我们无法履行报告义务,并导致股东对我们的财务业绩失去信心,这可能对我们产生重大不利影响。
我们的业务受不断演变的企业管治及公众披露法规及期望(包括有关环境、社会及管治事宜)所规限,可能令我们面临众多风险。
近期,倡导团体、政府机构及公众对环境、社会及管治事宜的关注日益增加,而监管机构、客户、投资者、雇员及其他持份者亦越来越关注环境、社会及管治事宜及相关披露。政府、投资者和社会对环境、社会和管治事宜的关注,包括扩大有关气候变化、人力资本、劳工和风险监管等议题的强制性和自愿性报告、尽职调查和披露,可能会扩大我们需要管理、评估和报告的事宜的性质、范围和复杂性。
我们可能会选择在提交给SEC的文件或其他披露文件中传达有关环境事务、人力资本管理、负责任采购和社会投资以及其他ESG相关事务的某些举措、承诺和目标。任何该等目前或未来的举措、承诺及/或目标均为理想的举措、承诺及/或目标,且概不保证所有或任何该等举措、承诺或目标将会实现,惟实施该等举措、承诺或目标可能困难且昂贵,且我们可能因披露的准确性、充分性或完整性而受到批评。有关我们的环境、社会及管治相关计划、承诺及目标以及该等目标的进展的陈述,可能基于仍在发展中的衡量进展的标准、持续演变的内部监控及流程,以及未来可能会改变的假设。此外,我们可能会因这些举措、承诺或目标的范围或性质、未能或被认为未能显示在实现这些承诺和目标方面取得的进展、或对这些承诺和目标的任何修订而受到批评。此外,作为我们环境、社会及管治常规的一部分,我们可能不时依赖第三方数据、服务及方法,而该等服务、数据及方法可能被证明不完整或不准确。倘我们或该等第三方的环境、社会及管治相关数据、流程或报告不完整或不准确,倘我们未能及时就环境、社会及管治举措、承诺及目标取得进展,或根本未能取得进展,则我们的声誉及业务业绩可能受到不利影响,尤其是倘我们就任何该等事宜承担潜在的“漂绿”责任。此外,制定及实施环境、社会及管治措施,以及收集、计量及汇报环境、社会及管治相关资料及指标可能成本高昂、困难重重且耗时,并须遵守不断演变且缺乏全球统一的汇报标准,所有这些均令我们的业务面临额外风险。
投资者和其他利益相关者越来越关注于了解公司如何应对各种ESG因素。在评估投资决策时,许多投资者不仅会考虑公司披露的信息,还会考虑第三方开发的ESG评级系统,这些系统允许在公司之间进行ESG比较。这些评级系统中使用的标准可能会经常发生冲突和变化,我们无法预测这些第三方将如何对我们进行评分,也不能保证他们对我们或其他公司的评分准确,或者其他公司向他们提供了准确的数据。如果我们的ESG评级、披露或操作不符合这些投资者或我们的股东设定的标准,他们可以选择不投资于我们的证券。与此相关的是,如果我们不在温室气体排放、能源管理、人权、社区关系、劳动力健康和安全以及商业道德和透明度等多个领域采取负责任的行动,我们的声誉可能会受到损害。与ESG事宜有关的不良事件或ESG负面评级或第三方ESG评级机构的评估可能会影响我们的品牌价值,或我们的运营成本和与投资者的关系,所有这些都可能对我们的业务和运营结果产生不利影响。
各司法管辖区对提高ESG因素的定义、衡量和披露的透明度越来越感兴趣,以使投资者能够验证和更好地了解可持续性主张,我们也受到一些政府和自律组织,包括美国证券交易委员会、纽约证券交易所和财务会计准则委员会颁布的不断变化的规章制度的约束。这些规则和条例在范围和复杂性上不断演变,许多新的要求是为了响应国会颁布的法律而产生的,这使得遵守变得更加困难和不确定。此外,美国与气候变化和ESG相关的新的和新兴的监管举措可能会对我们的业务产生不利影响。
2022年3月21日,美国证券交易委员会发布了关于加强和规范投资者气候相关强制性披露的暂行规则。拟议的规则将要求某些上市公司广泛披露与气候有关的数据、风险和机会,包括财务影响、有形和过渡风险、相关治理和战略以及温室气体排放。虽然拟议规则的最终生效日期和最终形式和实质尚不清楚,最终范围和对我们业务的影响也不确定,但如果最终确定遵守拟议规则,可能会导致法律、会计和财务合规成本增加,使一些活动变得更加困难、耗时和成本高昂,并给我们经理的人员、系统和资源带来压力。此外,美国证券交易委员会于2021年成立了一个执法工作组,调查上市公司和投资管理公司的ESG实践和披露,并已开始根据与实际投资流程不符的ESG披露采取执法行动。在州一级,加利福尼亚州于2023年颁布了立法,最终将要求在加州开展业务的某些公司(I)在第三方保证的情况下公开披露其1、2和3范围的温室气体排放,并发布关于其与气候有关的金融风险和相关缓解措施的公开报告,以及(Ii)在加州开展业务并提出某些与气候有关的声明,以加强对此类声明实现情况的披露。
投资者和监管机构对ESG因素的兴趣与日俱增,以及对ESG相关披露的需求和审查增加,也增加了公司可能被视为或被指控对其ESG努力或举措做出不准确或误导性陈述或洗白的风险。这种看法或指控可能损害我们的声誉,导致诉讼或监管行动,并对我们筹集资金的能力产生不利影响。与此相关的是,某些投资者也开始使用ESG数据、第三方基准和ESG评级,以允许他们监控其投资的ESG影响。
这些不断变化的规则、条例和利益相关者的期望已经并可能继续导致一般和行政费用的增加,以及用于遵守或满足这些条例和期望的管理时间和注意力的增加。如果我们或我们的借款人未能或被认为未能遵守适用的规则、法规和利益相关者的期望,可能会对我们的声誉和业务结果产生负面影响。此外,我们的业务未来可能会受到额外的监管、处罚和/或监管审查和执法的风险。我们不能保证我们目前的ESG实践将符合未来的监管要求、报告框架或最佳实践,从而增加相关执法的风险。遵守新要求可能会增加管理负担和成本。一般来说,我们预计投资者的需求和现行的法律环境将要求我们在审查预期投资和管理现有投资时将额外资源投入到ESG事项上,这可能会增加我们的支出。
社会、政治和经济不稳定、动乱和其他我们无法控制的情况可能会对我们的业务运营产生不利影响。
我们的业务可能会受到社会、政治和经济不稳定、动荡或破坏的不利影响,包括抗议、示威、罢工、骚乱、内乱、不服从、叛乱和掠夺,这些都发生在确保我们投资的财产所在的地理区域。此类事件可能导致财产损失和破坏,以及限制、宵禁或其他政府行动,可能导致地区和全球经济状况和周期的重大变化,这可能对我们的财务状况和运营产生不利影响。
美国各地以及全球各地的城市都发生了示威和抗议活动,其中一些涉及暴力、抢劫、纵火和财产破坏。虽然许多地方的抗议活动是和平的,但城市中发生了抢劫、破坏和火灾,导致强制宵禁,并在一些地方部署了美国国民警卫队。政府为保护人员和财产而采取的行动,包括宵禁和对商业活动的限制,可能会扰乱业务,损害人们对个人福祉的看法,并增加对安全资源的额外支出。示威、抗议或其他因素的影响和持续时间尚不确定,未来可能会出现进一步的政治或社会动荡,或其他可能导致社会、政治和经济进一步不稳定的事件。如果此类事件或中断持续很长一段时间,我们的整体业务和运营结果可能会受到不利影响。
上述任何一项或全部内容都可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流或我们普通股的市场价格产生重大不利影响。
未来发行的债务或股权证券将优先于我们的普通股,可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
如果我们决定在未来发行债务或股权证券,这将优先于我们的普通股,很可能它们将受到契约或其他工具的管理,这些契约或其他工具包含限制我们经营灵活性的契约。此外,我们未来发行的任何可转换或可交换证券可能具有比我们普通股更有利的权利、优惠和特权,并可能导致我们普通股所有者的股权被稀释。我们和我们的股东将间接承担发行和服务此类证券的费用。由于我们在未来的任何发行中发行债券或股票的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素,我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间、性质或影响。因此,我们普通股的持有者将承担我们未来发行普通股的风险,降低我们普通股的市场价格,稀释他们在我们持有的股票的价值。
项目1B。未解决的员工评论。
没有。
项目1C。网络安全。
作为一家外部管理的公司,我们的业务高度依赖我们经理、其附属公司和第三方服务提供商的通信和信息系统。 我们的经理是全球领先的另类资产管理公司TPG的附属公司,TPG于1992年在旧金山成立,管理着2220亿美元的资产(截至2023年12月31日),在世界各地拥有投资和运营团队。TPG投资于一系列广泛多样化的战略,包括私募股权、影响、信贷、房地产和市场解决方案。我们与我们的经理和TPG一起采用了旨在识别、评估和管理来自网络安全威胁的重大风险的流程。这些流程包括对我们和TPG的数据和系统的安全性、保密性、完整性和可用性以及公司运营面临的其他重大风险的内部和外部威胁的响应和评估。作为其集体风险管理流程的一部分,TPG聘请外部供应商定期进行内部和外部渗透测试。TPG还使用NIST网络安全框架来评估我们的网络安全控制。TPG将数据(包括我们的数据)存储在云环境中,我们认为其安全性适合所涉及的数据,并已围绕供应商风险评估、访问和可接受使用以及备份和恢复等方面采取了控制措施。
治理
我们的董事会有责任指导和监督我们的风险管理。我们的董事会在其委员会的支持下,直接管理这一监督职能。特别是,我们董事会的审计委员会(“审计委员会”)有责任考虑和讨论我们的主要财务风险敞口,以及我们的经理为监测和控制这些敞口而采取或被要求采取的步骤,包括管理进行风险评估和管理的过程的指导方针和政策。我们的审计委员会除了监督我们内部审计职能的执行外,还监督法律和法规要求的遵守情况。
在网络安全方面,审计委员会定期与管理层讨论公司的重大财务风险敞口,以及为监测和控制这些风险而实施的措施,包括那些可能由重大网络安全威胁造成的风险。此外,TPG的首席信息安全官至少每年向审计委员会简要介绍TPG的信息安全计划和网络安全风险,并将在必要时向审计委员会简要介绍任何影响公司的潜在重大网络安全事件。TPG首席信息安全官对审计委员会的年度简报通常包括风险评估、风险管理和控制决策、服务提供商安排、测试结果、安全事件和回应,以及对政策和程序的更改和更新建议。
作为一家外部管理的公司,我们在日常运营中依赖TPG的信息系统。因此,我们还依赖于评估、识别和管理来自TPG实施的网络安全威胁的重大风险的流程。TPG已经成立了一个企业风险委员会(ERC)来管理总体风险,包括网络安全团队确定的网络安全风险。ERC包括相关职能部门的代表,由TPG的首席执行官领导。TPG亦已成立操作风险委员会(下称“ORC”),负责执行该委员会的政策决定。确保TPG风险管理、控制和治理流程的充分性和有效性的运营责任被分配给TPG的首席信息安全官,他向ORC报告潜在的重大网络安全事件,并与TPG的首席信息官协调,至少每年向ERC报告。TPG的首席信息安全官领导TPG的网络安全团队,该团队包括致力于事件检测和响应的人员。该团队负责识别可能影响TPG和公司的威胁,并设计控制措施以在漏洞被利用之前将其降低,并检测和消除任何已成为现实的威胁。TPG的首席信息安全官和TPG的首席信息官都在各自的领域拥有20多年的经验。TPG的首席信息安全官和TPG网络安全团队的其他高级成员拥有行业标准认证。
TPG采用流程来监督和识别与使用第三方服务提供商相关的重大风险,同时考虑到所提供服务的性质、处理的信息的敏感性和数量以及服务提供商的身份。
截至本报告日期,我们未发现任何网络安全威胁的重大风险,包括之前的任何网络安全事件对我们产生重大影响或可能产生重大影响,包括我们的业务战略、运营结果或财务状况。
项目2.财产
我们的主要行政办公室位于第七大道888号35号的租赁空间内这是地址:纽约,邮编:10106。我们的主要行政办公室位于商务街301号33号的租赁空间内。研发德克萨斯州沃斯堡,邮编:76102。我们认为这些设施对我们业务的管理和运营是合适和足够的。
有关我们房地产投资的概述,请参阅第7项--“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--投资组合概述。”
项目3.法律诉讼
我们可能会不时涉及日常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。截至2023年12月31日,我们未涉及任何重大法律程序。
第4项矿山安全信息披露
不适用。
第II部
第5项注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。
普通股业绩
我们的普通股于2017年7月20日在纽约证券交易所上市,与我们的首次公开募股(IPO)相关,于2017年7月25日结束,目前交易代码为“TRTX”。我们的政策一直是按照管理REITs的国内税收法规的适用条款向普通股股东宣布季度股息。截至2024年2月20日,我们普通股的记录持有者约有50人。这还不包括通过银行或经纪自营商以“街头名义”持有股票的股东数量。
股息(分配)
我们一般打算每年将我们几乎所有的应税收入(根据公认会计原则可能不等于普通股股东的净收益(亏损))分配给我们的股东,以遵守国内收入法的REIT条款。此外,我们的股息政策仍可由我们的董事会酌情修改。所有分配将由我们的董事会酌情决定,并将取决于我们的实际运营结果和流动性等。我们的经营结果和支付分配能力将受到各种因素的影响,包括我们的应纳税净收入、我们的财务状况、我们对REIT地位的维持、适用法律,以及我们董事会认为相关的其他因素。
有关用于分配的资金来源的信息,以及对可能对我们的分配能力产生不利影响的因素的讨论,请参阅本表格10-K的项目1A-“风险因素”和项目7--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”。
性能图表
下图显示了基于对我们普通股的100美元投资的累计总股东回报,假设在2018年12月31日至2023年12月31日期间进行扣除所得税前的季度股息再投资,以及整体股市指数(S指数)和彭博房地产投资信托基金抵押贷款指数的相应回报。所示期间的股东回报不应被视为未来股票价格或股东回报的指示性指标。
第六项。[已保留]
第七项:管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。
以下讨论应与本表格10-K中其他部分的合并财务报表及其附注一并阅读。除了历史数据外,这一讨论还包含基于当前预期的关于我们的业务、运营和财务业绩的前瞻性陈述,这些预期涉及风险、不确定性和假设。由于各种因素的影响,我们的实际结果可能与本次讨论中的结果大不相同,这些因素包括但不限于以下部分所讨论的:1.本表格10-K中的项目1A,“风险因素”。
本节讨论2023年和2022年的项目以及2023年和2022年之间的同比比较。关于2021年的讨论以及2022年与2021年的同比比较,如未包括在本10-K表中,可在公司截至2022年12月31日的10-K表年度报告的第II部分,第7项中的“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中找到。
概述
我们是一家商业房地产金融公司,由我们的赞助商TPG的附属公司TPG RE Finance Trust Management,L.P.进行外部管理。我们直接在北美为我们的资产负债表发起、收购和管理商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的债务工具。我们的目标是通过现金分配和资本增值,随着时间的推移为我们的股东提供有吸引力的风险调整后的回报。为了实现我们的目标,我们主要专注于直接发放和有选择地获得浮动利率第一按揭贷款,这些贷款是由正在进行某种形式的过渡和价值创造的优质商业房地产担保的,例如保留、翻新或其他形式的重新定位。我们贷款的抵押品位于美国的一级和精选二级市场,我们认为这些市场具有诱人的经济条件和商业房地产基本面。我们把我们的业务作为一个细分市场来经营。
我们选择从截至2014年12月31日的最初纳税年度开始,作为房地产投资信托基金对美国联邦所得税征税。我们相信,我们的组织和运作一直符合《国税法》关于REIT资格和税务的要求,我们相信我们的组织以及当前和预期的运营方式将使我们能够继续满足REIT的资格和税收要求。作为REIT,我们目前分配给股东的REIT应税收入通常不需要缴纳美国联邦所得税。我们经营业务的方式允许我们根据《投资公司法》保持注册豁免或豁免。
我们继续评估宏观经济担忧的影响,包括但不限于,持续高利率时期、通胀、美国和西欧商业银行系统面临的压力、地缘政治紧张局势、对近期经济衰退的担忧,以及商业租户使用房地产方式的变化。利率上升、美国和西欧商业银行系统的压力、债务和股票市场波动性增加、商业地产价值下降以及地缘政治风险上升,导致我们在2023年继续削减贷款发放量并保持高水平的流动性。从2023年1月1日到2023年12月31日,我们发起了四笔第一抵押过渡贷款,总承诺额为2.294亿美元,初始未偿还本金余额为1.967亿美元,结算时未到位的承诺额为3270万美元。
有关当前宏观经济担忧已经和可能对我们的业务产生的影响的更多信息,请参阅本10-K表格中列出的风险因素。
我们的经理
我们由我们的经理TPG RE Finance Trust Management,L.P.进行外部管理,TPG RE Finance Trust Management是TPG的附属公司。TPG是一家领先的全球另类资产管理公司,于1992年在旧金山成立,管理着2220亿美元的资产(截至2023年12月31日),在世界各地拥有投资和运营团队。TPG投资于一系列广泛的多元化战略,包括私募股权、影响、信贷、房地产和市场解决方案。我们的经理根据我们的投资指南和董事会批准和监督的其他政策来管理我们的投资和日常业务和事务。除其他事项外,我们的经理负责选择、发起或买卖我们的证券投资、我们的融资活动,并为我们提供投资咨询服务。我们的经理还负责我们的日常运营,并执行(或安排执行)与我们的投资、业务和事务有关的适当服务和活动。我们的投资决定是由我们经理的投资委员会批准的,该委员会由TPG的资深投资专业人士组成,包括TPG房地产投资集团的资深投资专业人士和TPG的执行委员会。
有关本公司与本公司经理之间的管理协议(“管理协议”)某些条款的摘要,请参阅本表格10-K所包括的本公司综合财务报表附注10。
2023年第四季度活动
经营业绩:
•普通股股东的确认净收益(亏损)为260万美元,而截至2023年9月30日的三个月为(6460万美元),增加6730万美元。
•产生净利息收入2,130万美元,利息收入8,410万美元和利息支出6,280万美元。与截至2023年9月30日的三个月相比,净利息收入增加了170万美元。
•产生的可分配收益(亏损)为(159.7)万美元,而截至2023年9月30日的三个月为(103.7美元),减少了5,600万美元。
•我们贷款组合的信贷损失准备金减少了1.669亿美元,信贷损失准备金总额减少了6980万美元,占37亿美元贷款承诺总额的190个基点。
•宣布截至2023年12月31日的三个月普通股股息为每股0.24美元。
投资组合活动:
•发起一笔第一按揭贷款,总贷款承诺为6,200万美元,初始未偿还本金余额为4,830万美元,未供资金贷款承诺为1,370万美元,利率为SOFR加3.50%,利率下限为3.50%。
•为与现有贷款相关的未来供资义务提供了3460万美元的资金。
•收到一笔7,000万美元的全额偿还贷款,与三笔贷款有关的部分本金3,020万美元,以及三笔贷款的成本回收收益290万美元,偿还贷款总额1.031亿美元。
•出售了一笔办公室贷款和一笔多户贷款,未付本金余额总额为2.12亿美元,共计1.277亿美元,造成销售损失7820万美元,其中包括280万美元的交易费用。
•通过止赎契据购买了三处写字楼物业,通过UCC股权止赎购买了一处多户物业,截至2023年12月31日的账面价值总计为1.52亿美元,止赎时的公允价值为1.52亿美元。
•以7540万美元的净收益出售了一处归类为房地产的多户财产,房地产销售收益净额为700万美元。
投资组合融资活动:
•一次性利用了TRTX 2022-FL5中的再投资功能,回收了4830万美元的贷款偿还。
•与一家全球银行完成了9060万美元的贷款融资安排,该银行以非按市值计价的基础上提供具有匹配期限的特定资产融资。
2023年全年活动
经营业绩:
•普通股股东的确认净(亏损)为130.9美元,或每股稀释后收益(1.69美元),可分配收益(亏损)为(264.1)万美元或每股稀释后收益(3.4美元)。
•产生净利息收入8870万美元,其中利息收入3.626亿美元,利息支出2.739亿美元。
•宣布股息为7600万美元,或每股普通股0.96美元,根据2023年12月29日6.50美元的收盘价计算,年化股息收益率为14.8%。
投资组合活动:
•发放了四笔第一按揭贷款,贷款承诺总额为2.294亿美元,初始未偿还本金余额总额为1.967亿美元,无资金来源贷款承诺为3,270万美元,加权平均利率为SOFR加4.30%,加权平均利率下限为3.59%。
•为与现有贷款相关的未来供资义务提供了1.405亿美元的资金。
•收到了全部和部分907.0美元的贷款偿还,包括成本回收收益和应计的实物支付利息。
•出售了三笔办公室贷款、一笔综合用途贷款和一笔多户贷款,未偿还本金余额总额为5.649亿美元,共计3.495亿美元,造成销售损失2.124亿美元,其中包括590万美元的交易费用。
•通过止赎契据购买了四处写字楼物业,通过UCC股权止赎购买了一处多户物业,截至2023年12月31日的账面价值总计为1.998亿美元,止赎时的公允价值为1.98亿美元。
•通过丧失抵押品赎回权,以7 110万美元的止赎公平价值购得多户财产,随后以7 540万美元的净收益出售,房地产销售收益净额为700万美元。
投资组合融资活动和流动性:
•在TRTX 2021-FL4中使用了16次再投资功能,回收了3.844亿美元的贷款;在TRTX 2022-FL5中使用了三次,回收了8010万美元的贷款。
•截至2023年12月31日的4.8亿美元的可用短期流动资金包括:
•手头现金2.064亿美元,其中1.914亿美元可用于投资,净额为履行我们担保融资协议下的流动资金契约而持有的1500万美元。
•我们CRE CLO中有2.472亿美元的现金可用于投资于符合条件的抵押品。
•根据与五家贷款人的担保信贷协议,未提取能力(我们无需向贷款人质押额外抵押品)为2,480万美元,根据特定资产融资安排,未提取能力为160万美元。
截至2023年12月31日,我们利用三个CRE CLO为我们的贷款投资提供了资金,总额为19亿美元,其中一个在季度末接受合格贷款抵押品的再投资,根据担保信贷协议提供8亿美元,由五家贷款人提供总计22亿美元的承诺,根据资产特定融资安排提供2.742亿美元,以及根据我们的2.9亿美元担保循环信贷安排提供2380万美元。截至2023年12月31日,我们63.6%的借款是根据我们的CRE CLO工具进行的,27.3%是根据我们的担保信贷协议和担保循环信贷安排进行的,9.1%是根据我们的资产特定融资安排进行的。截至2023年12月31日,非按市值计价的融资占贷款组合借款总额的73.5%。
我们利用我们的担保信贷协议和担保循环信贷安排的能力取决于我们的贷款人是否愿意接受我们向他们承诺的贷款投资作为抵押品,以确保获得额外的借款。这些融资安排根据质押抵押品的LTV和其他风险特征提供信贷利差,并提供仅限于抵押品特定事件(即“信用”标记)的按市值计价的融资拨备。根据我们的有担保循环信贷协议,允许借款的抵押品符合预先确定的资格标准,并具有预先确定的预付款利率(一般为未偿还本金余额的75%)和信用利差(期限SOFR加2.00%)。截至2023年12月31日,该等有担保信贷协议及有担保循环信贷安排下的借款加权平均信贷息差为2.00%(有按市值计价拨备的安排为2.00%,无按市值计价拨备的安排为2.00%),假设行使所有延期选择权和终止拨备为1.3年,则加权平均期限至延长到期日为1.3年。这些融资安排通常对Holdco有25%的追索权,但有担保的循环信贷安排除外,即100%对Holdco有追索权。
主要财务指标和指标
作为一家商业房地产金融公司,我们认为我们业务的关键财务指标和指标是每股收益、每股普通股宣布的股息、可分配收益和每股普通股账面价值。如下文进一步描述的,可分配收益是一种不按照公认会计准则编制的计量。我们使用可分配收益来评估我们的业绩,不包括某些交易和GAAP调整的影响,我们认为这些交易和GAAP调整不一定表明我们目前的投资活动和运营。
截至2023年12月31日的三个月,我们记录的普通股股东应占净收益为每股稀释普通股0.03美元,比截至2023年9月30日的三个月增加了每股稀释普通股0.86美元,其中稀释后普通股每股0.75美元与我们2023年第四季度的信贷损失费用减少有关,与2023年第三季度的7580万美元相比,我们的信贷损失费用总计为1730万美元。
截至2023年12月31日的三个月,稀释后普通股每股可分配收益(亏损)为2.05美元,比截至2023年9月30日的三个月减少0.72美元。稀释普通股每股可分配收益(亏损)的减少主要是由于2023年第四季度贷款销售和REO转换的实现亏损增加了每股稀释普通股0.86美元,但被2023年第四季度出售所拥有房地产的净收益每股稀释普通股0.09美元所抵消。
在截至2023年12月31日的三个月里,我们宣布于2024年1月25日支付的现金股息为每股普通股0.24美元。
我们截至2023年12月31日的每股普通股账面价值为11.86美元,比截至2022年12月31日的每股普通股账面价值14.48美元减少了2.62美元,主要是由于截至2023年12月31日的一年中信贷损失费用增加了1.899亿美元,或每股普通股2.44美元。
下表列出了每股普通股股东的基本和稀释后净收益(亏损)以及每股宣布的股息(千美元,不包括股票和每股数据)的计算方法:
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| 三个月过去了, | | 截至十二月三十一日止的年度: |
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| 2023年12月31日 | | 2023年9月30日 | | 2023 | | 2022 |
净额(亏损) | $ | 6,381 | | | $ | (61,213) | | | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | |
优先股股息(1) | (3,148) | | | (3,148) | | | (12,592) | | | (12,592) | |
参与证券在收益中的份额 | (601) | | | (275) | | | (1,683) | | | (986) | |
| | | | | | | |
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普通股股东应占净收益(亏损)--见附注11 | $ | 2,632 | | | $ | (64,636) | | | $ | (130,905) | | | $ | (73,644) | |
加权平均已发行普通股,基本股 | 77,739,148 | | | 77,730,715 | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | |
因假定行使认股权证而发行的普通股增发股份 | — | | | — | | | — | | | — | |
加权平均已发行普通股,稀释后-见附注11 | 77,739,148 | | | 77,730,715 | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | |
普通股每股收益(亏损),基本(2) | $ | 0.03 | | | $ | (0.83) | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | |
稀释后每股普通股收益(亏损)(2) | $ | 0.03 | | | $ | (0.83) | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | |
宣布的每股普通股股息 | $ | 0.24 | | | $ | 0.24 | | | $ | 0.96 | | | $ | 0.96 | |
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(1)包括为截至2023年12月31日和2023年9月30日的三个月以及截至2023年12月31日、2023年和2022年12月31日的年度宣布和支付的A系列优先股和C系列优先股已发行的优先股股息。
(2)普通股的基本收益(亏损)和稀释收益(亏损)是根据已发行普通股的加权平均份额独立计算的。稀释后的每股普通股收益还包括参与发行的证券的影响,加上任何假定认股权证行使后将发行的增发股票。
可分配收益
可分配收益是一种非GAAP衡量标准,我们将其定义为GAAP普通股股东应占净收益(亏损),包括来自贷款注销、贷款销售和其他贷款解决方案(包括转换为REO)的已实现损益,无论这些项目是否包括在其他全面收益或亏损中,或计入GAAP净收益(亏损),不包括(I)非现金股票补偿费用,(Ii)折旧和摊销费用,(Iii)未实现收益(亏损)(包括信贷损失费用(效益),净额),以及(Iv)某些非现金或收入和费用项目。将折旧和摊销费用从可分配收益的计算中剔除仅适用于与房地产相关的债务投资,前提是我们取消了与此类债务投资相关的财产的抵押品赎回权。
我们认为,除了根据公认会计原则确定的经营活动的净收益(亏损)和现金流量外,可分配收益还提供了需要考虑的有意义的信息。一般来说,我们必须每年分配至少90%的应纳税所得额,但须进行某些调整,不包括任何净资本利得,才能继续符合美国联邦所得税的REIT资格。我们认为,投资者购买我们的普通股的主要原因之一是为了获得我们的股息。由于我们的投资者继续关注我们支付股息的能力,可分配收益是我们在确定分配政策和每股普通股股息时要考虑的一个重要指标。此外,可分配收益有助于我们评估我们的业绩,不包括某些交易和GAAP调整的影响,我们认为这些交易和GAAP调整不一定表明我们目前的贷款投资和经营活动。
可分配收益不包括我们的信用损失拨备或信用损失拨备的冲销的影响,但仅限于我们的信用损失拨备超过适用报告期内的任何已实现信用损失。
当一笔贷款被认为不可收回或发生变现事件时,将作为已实现损失予以注销。这种已实现损失一般在应收贷款结清、转让或交换时确认,或在丧失抵押品赎回权的情况下,在标的财产被取消抵押品赎回权或出售时确认。如果在我们的确定中,几乎可以肯定所有到期的金额都不会被收回,我们也可以得出不可收回的结论。已实现亏损可能等于收到或预期收到的现金或对价与贷款账面净值之间的差额,反映了我们与资产最终变现有关的经济状况。
可分配收益不代表净收益(亏损)或经营活动产生的现金,不应被视为GAAP净收益(亏损)的替代,不应被视为我们运营的GAAP现金流的指标,我们的流动性的指标,或我们现金需求的可用资金的指标。此外,我们计算可分配收益的方法可能与其他公司计算相同或类似补充业绩指标的方法不同,因此,我们报告的可分配收益可能无法与其他公司报告的可分配收益进行比较。
下表提供了可归因于普通股股东的GAAP净收入与可分配收益(千美元,不包括股票和每股数据)的对账: | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 三个月过去了, | | 截至十二月三十一日止的年度: |
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| 2023年12月31日 | | 2023年9月30日 | | 2023 | | 2022 |
普通股股东应占净(亏损)收入--见附注11 | $ | 2,632 | | | $ | (64,636) | | | $ | (130,905) | | | $ | (73,644) | |
| | | | | | | |
| | | | | | | |
资本损失结转利用(1) | — | | | — | | | — | | | (13,291) | |
非现金股票薪酬费用 | 3,259 | | | 1,153 | | | 8,029 | | | 5,052 | |
折旧及摊销 | 1,219 | | | 1,394 | | | 3,577 | | | — | |
信用损失费用,净额 | 17,254 | | | 75,805 | | | 189,912 | | | 172,982 | |
| | | | | | | |
贷款销售和其他贷款解决方案的已实现亏损前的可分配收益 | $ | 24,364 | | | $ | 13,716 | | | $ | 70,613 | | | $ | 91,099 | |
贷款冲销、贷款销售和REO转换的已实现亏损 | (184,112) | | | (117,461) | | | (334,727) | | | $ | (4,400) | |
可分配(亏损)收益 | $ | (159,748) | | | $ | (103,745) | | | $ | (264,114) | | | $ | 86,699 | |
加权平均已发行普通股,基本股 | 77,739,148 | | | 77,730,715 | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | |
因假定行使认股权证而发行的普通股增发股份 | — | | | — | | | — | | | 2,881,459 | |
加权平均已发行普通股,稀释后-见附注11 | 77,739,148 | | | 77,730,715 | | | 77,575,788 | | | 80,177,983 | |
普通股每股可分配(亏损)收益,基本 | $ | (2.05) | | | $ | (1.33) | | | $ | (3.40) | | | $ | 1.12 | |
稀释后每股普通股可分配(亏损)收益 | $ | (2.05) | | | $ | (1.33) | | | $ | (3.40) | | | $ | 1.08 | |
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(1)在截至2022年12月31日的年度,资本亏损结转用于抵消出售REO实现的1330万美元应纳税资本收益。
每股普通股账面价值
下表列出了我们的每股普通股账面价值(千美元,不包括股票和每股数据)的计算方法: | | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
股东权益总额 | $ | 1,124,785 | | | $ | 1,321,996 | |
C系列优先股(总计201,250美元清算优先股) | (201,250) | | | (201,250) | |
A系列优先股(总计125美元清算优先股) | (125) | | | (125) | |
扣除优先股后的股东权益总额 | $ | 923,410 | | | $ | 1,120,621 | |
期末已发行普通股数量 | 77,868,565 | | 77,410,282 |
普通股每股账面价值 | $ | 11.86 | | | $ | 14.48 | |
投资组合概述
我们的生息资产完全由浮动利率的第一按揭贷款组合组成,在有限的情况下,也包括连续夹层贷款。截至2023年12月31日,我们为投资组合持有的贷款包括53笔第一抵押贷款(或其中的利息),总计37亿美元的承诺,未偿还本金余额35亿美元。截至2023年12月31日,我们投资组合中100%的贷款承诺由浮动利率贷款组成,其中100.0是第一按揭贷款,或者在一个实例中,第一抵押贷款和毗连夹层贷款都是我们拥有的。截至2023年12月31日,我们有1.833亿美元的无资金贷款承诺,我们的资金取决于借款人对某些里程碑的满意度。
我们可能会因为取得贷款抵押品的所有权而持有REO。截至2023年12月31日,我们拥有四处写字楼物业和一处多户物业,总账面价值为1.998亿美元。
在截至2023年12月31日的三个月里,我们为与先前发起的贷款相关的3460万美元的递延未来资金提供了资金。我们从一笔贷款全额偿还中获得了7,000万美元的收益,并在三笔贷款中获得了3,020万美元的本金摊销,在此期间总共偿还了1.02亿美元的贷款。我们从三笔290万美元的非应计贷款中获得了成本回收收益。此外,我们出售了两笔抵押贷款,未偿还本金余额总计2.12亿美元,总额为1.277亿美元,导致销售亏损7820万美元,包括280万美元的交易成本。
下表按未偿还本金余额(以千美元为单位)详细说明了我们为投资组合活动持有的贷款:
| | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 三个月过去了, | | 年终, |
| | 2023年12月31日 | | | | 2023年12月31日 |
贷款发起和收购--初始资金 | | $ | 48,300 | | | | | $ | 196,690 | |
其他贷款资金(1) | | 34,643 | | | | | 140,547 | |
还贷 | | (100,151) | | | | | (890,566) | |
应计PIK利息偿还 | | — | | | | | (542) | |
在成本回收法下收到并使用现金利息以减少贷款本金 | | (2,919) | | | | | (15,894) | |
已实现的贷款冲销、贷款销售和REO转换亏损 | | (184,112) | | | | | (334,727) | |
转换为REO时的贷款清偿(2) | | (148,030) | | | | | (263,740) | |
| | | | | | |
贷款销售 | | (133,843) | | | | | (352,514) | |
贷款活动总额,净额 | | $ | (486,112) | | | | | $ | (1,520,746) | |
_______________________________
(1)在现有贷款承诺项下提供的额外资金。
(2)截至2023年12月31日止三个月,包括因本行根据止赎或代止赎契据收购相关物业而于2023年12月转换为REO的四笔未偿还本金余额总计2.54亿美元的第一按揭贷款的清偿。截至2023年12月31日止年度,包括因吾等根据止赎或代赎契据(视何者适用而定)收购相关物业而于2023年12月、2023年8月及2023年4月将贷款转换为REO而产生的六笔未偿还本金余额总计3.861亿美元的第一按揭贷款的清偿。与2023年8月贷款转换相关的REO在截至2023年12月31日的三个月内出售。
截至2023年12月31日止三个月,我们的利息收入为8410万美元,利息支出为6280万美元,净利息收入为2130万美元。
下表详列截至2023年12月31日我们为投资组合持有的贷款的整体统计数据(以千美元计):
| | | | | | | | | | | | | | |
| | 资产负债表投资组合 | | 总贷款敞口(1) |
贷款户数(1) | | 53 | | 53 |
浮动利率贷款 | | 100.0 | % | | 100.0 | % |
贷款承付款共计 | | $ | 3,666,173 | | $ | 3,666,173 | |
未付本金余额(2) | | $ | 3,484,052 | | $ | 3,484,052 | |
资金不足的贷款承诺(3) | | $ | 183,293 | | $ | 183,293 | |
摊销成本 | | $ | 3,476,776 | | $ | 3,476,776 | |
加权平均信用利差 | | 3.7 | % | | 3.7 | % |
加权平均综合收益率(4) | | 9.3 | % | | 9.3 | % |
延长期限的加权平均期限(以年为单位)(5) | | 2.6 | | 2.6 |
加权平均LTV(6) | | 67.3 | % | | 67.3 | % |
_________________________________
(1)在某些情况下,我们通过共同发起或无追索权银团向第三方提供优先贷款利息来创造结构性杠杆。在任何一种情况下,高级抵押贷款(即,未合并的优先权益)不包括在我们的资产负债表中。当我们通过共同发起或无追索权银团向第三方提供优先贷款利息来创建结构性杠杆时,我们在资产负债表上保留夹层贷款。总贷款风险包括我们发起、收购和融资的整个贷款组合。于二零二三年十二月三十一日,我们并无任何非综合优先权益。
(2)未付本金余额包括截至2023年12月31日的120万美元的PIK利息。
(3)无资金准备的贷款承诺可能在每笔贷款的期限内提供资金,在某些情况下受到期日或强制资金日期的限制,主要用于为借款人的物业装修或租赁相关支出提供资金,并为装修和租赁期间的运营赤字提供资金。
(4)截至2023年12月31日,我们所有的贷款都与期限SOFR挂钩。除信用利差外,综合收益还包括递延发端费用的摊销、购买价格溢价和折扣以及延期和退出费用的应计费用。总投资组合的综合收益率假设期限为SOFR,截至2023年12月31日,用于加权平均计算。
(5)延长到期日假设借款人行使所有延期选择权;但是,我们的贷款可能在该日期之前偿还。截至2023年12月31日,根据我们总贷款风险敞口的未付本金余额,我们8. 4%的贷款受到收益维持或其他提前还款限制,91. 6%的贷款可在不收取罚款的情况下偿还。
(6)除建筑贷款外,对于贷款来源和现有贷款,LTV的计算方法为截至2023年12月31日贷款或参与权益(加上与该贷款或参与权益相当或优先的任何融资)的未偿还本金余额总额,除以发起或获取该贷款或参与权益时我们抵押品的评估价值。仅就建筑贷款而言,LTV的计算方法是贷款的总承诺额除以获得贷款的房地产的稳定价值。现有或稳定(视情况而定)价值反映本行经理在发起或取得贷款或参与贷款权益时,根据本行承保标准并与本行经理所获得的第三方评估一致,对该贷款或参与权益所涉及的房地产价值的估计。
下表详细说明了截至2023年12月31日我们为投资组合持有的贷款的利率下限(以千美元为单位):
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利率下限 | | 总承诺(1) | | 未付本金余额 | | 加权平均利率下限 |
0.50%或以下 | | $ | 1,975,168 | | | $ | 1,878,982 | | | 0.16 | % |
0.51%至1.00% | | 472,535 | | | 466,922 | | | 0.92 | |
1.01%至1.50% | | 214,000 | | | 214,000 | | | 1.44 | |
1.51%至2.00% | | 170,400 | | | 157,814 | | | 1.94 | |
2.01%至2.50% | | 272,403 | | | 240,830 | | | 2.31 | |
2.51%至3.00% | | 227,107 | | | 227,107 | | | 3.00 | |
3.01%至3.50% | | 105,600 | | | 85,530 | | | 3.39 | |
3.51%或以上 | | 228,960 | | | 212,867 | | | 4.26 | |
总计 | | $ | 3,666,173 | | | $ | 3,484,052 | | | 1.09 | % |
_________________________________(1)不包括与先前修改的贷款有关的120万美元的资本化利息。
有关我们为投资组合持有的贷款的融资情况,请参阅“投资组合融资”一节。
拥有的房地产
在截至2023年12月31日的年度内,我们收购了四个写字楼物业和两个多户物业,每个物业都是第一按揭贷款的抵押品。在截至2023年12月31日的一年中,我们将购买的两套多户房产中的一套出售给了第三方。
2023年4月,我们根据一项替代止赎的谈判契据,在德克萨斯州休斯敦收购了一处写字楼物业。于2023年第二季度,我们确认该物业为REO,账面价值为4,600万美元,其中包括该物业的估计公允价值。
2023年8月,根据非司法止赎,我们在加利福尼亚州洛杉矶收购了一处正在开发中的多户房产。于2023年第三季度,我们确认该物业为REO,账面价值为7,110万美元,其中包括该物业的估计公允价值。在2023年第四季度,我们以7540万美元的净收益出售了这处房产,并确认了房地产销售的净收益700万美元。
2023年12月,我们根据一项替代止赎的谈判契约,在纽约曼哈顿购买了一处写字楼物业。于2023年第四季度,我们确认该物业为REO,账面价值为4,000万美元,其中包括该物业的估计公允价值。
2023年12月,我们根据一项代替丧失抵押品赎回权的协议,在加利福尼亚州圣马特奥收购了一处写字楼物业。于2023年第四季度,我们确认该物业为REO,账面价值为2,000万美元,其中包括该物业的估计公允价值。
2023年12月,我们根据一项代替丧失抵押品赎回权的协议,在加利福尼亚州奥兰治收购了一处写字楼物业。于2023年第四季度,我们确认该物业为REO,账面价值为2,000万美元,其中包括该物业的估计公允价值。
2023年12月,我们通过UCC的股权止赎获得了伊利诺伊州阿灵顿高地的一处多户房产。于2023年第四季度,我们确认该物业为REO,账面价值为7,200万美元,其中包括该物业的估计公允价值。
下表详细说明了截至2023年12月31日我们合并资产负债表上反映的每项REO物业的账面价值(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
属性类型 | | 位置 | | 收购月份 | | 账面价值 |
办公室 | | 德克萨斯州休斯顿 | | 2023年4月 | | $ | 47,791 | |
办公室 | | 纽约曼哈顿 | | 2023年12月 | | 40,041 | |
办公室 | | 加利福尼亚州圣马特奥 | | 2023年12月 | | 20,021 | |
办公室 | | 加利福尼亚州奥兰治 | | 2023年12月 | | 19,968 | |
多个家庭 | | 伊利诺伊州阿灵顿高地 | | 2023年12月 | | 72,000 | |
| | | | | | $ | 199,821 | |
资产管理
我们积极管理我们投资组合中的资产,从结清到最终偿还或清盘。我们与最大的商业按揭贷款服务公司之一SitusAMC签订了一项协议,根据该协议,SitusAMC为我们提供专职的资产管理员工,以根据我们的专有准则提供资产管理服务。在投资结束后,这个专门的资产管理团队在我们经理的监督下严格监控投资,重点是持续的财务、法律和量化分析。在投资的最终偿还过程中,资产管理团队与借款人、服务商和当地市场专家保持定期联系,监测抵押品的表现,预测借款人、财产和市场问题,并在适当时执行我们的权利和补救措施。
贷款组合审查
我们的经理每季度审查我们的整个贷款组合,对每笔贷款的表现进行评估,并分别从最低风险到最高风险,给它一个从最低风险到最高风险的风险评级,介于“1”和“5”之间。有关我们在贷款组合中使用的风险评级系统的讨论,请参阅本表格10-K中包含的综合财务报表的附注2。
下表根据我们的内部风险评级(以千美元为单位)分配了我们为投资组合持有的贷款的摊销成本基础:
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
风险评级 | | 贷款户数 | | 摊销成本 | | 贷款户数 | | 摊销成本 |
1 | | — | | | $ | — | | | — | | | $ | — | |
2 | | 2 | | | 99,000 | | | 8 | | | 511,878 | |
3 | | 47 | | | 3,160,928 | | | 46 | | | 3,231,324 | |
4 | | 4 | | | 216,848 | | | 12 | | | 990,337 | |
5 | | — | | | — | | | 4 | | | 245,135 | |
总计 | | 53 | | | $ | 3,476,776 | | | 70 | | | $ | 4,978,674 | |
下表根据我们的物业类型分类(以千美元为单位)分配了我们为投资组合持有的贷款的摊销成本基础:
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
属性类型 | | 数 贷款的比例 | | 摊销 成本 | | 加权平均 风险评级 | | 数 贷款的比例 | | 摊销 成本 | | 加权平均 风险评级 |
多个家庭 | | 28 | | | $ | 1,732,023 | | | 3.0 | | | 35 | | | $ | 2,365,481 | | | 3.0 | |
办公室 | | 8 | | | 685,197 | | | 3.1 | | | 17 | | | 1,396,005 | | | 3.6 | |
酒店 | | 7 | | | 373,980 | | 2.8 | | | 7 | | | 466,311 | | | 2.7 | |
生命科学 | | 4 | | | 372,324 | | 3.0 | | | 4 | | | 310,577 | | | 3.0 | |
混合用途 | | 2 | | | 108,906 | | 3.7 | | | 3 | | | 268,107 | | | 3.7 | |
工业 | | 2 | | | 99,197 | | 3.0 | | | 2 | | | 86,746 | | | 2.7 | |
自助存储 | | 1 | | | 66,818 | | | 3.0 | | | 1 | | | 56,804 | | | 3.0 | |
其他 | | 1 | | | 38,331 | | | 3.0 | | | 1 | | | 28,643 | | | 3.0 | |
| | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
总计 | | 53 | | | $ | 3,476,776 | | | 3.0 | | | 70 | | | $ | 4,978,674 | | | 3.2 | |
截至2023年12月31日,我们贷款组合的加权平均风险评级为3.0,而截至2022年12月31日的加权平均风险评级为3.2。
在截至2023年12月31日的三个月里,作为我们季度风险评级过程的一部分,我们为一笔新发放的多户贷款赋予了初始风险评级“3”。由于各相关物业的入住率下降,我们将一笔多户贷款和一笔混合用途贷款的评级从“2”下调至“3”,由于经营业绩下降,我们将一笔多户贷款的评级从“3”下调至“4”。截至2023年9月30日,我们收到了一笔贷款的全额偿还,未偿还本金余额为7000万美元,风险评级为“3”。我们将三笔风险评级为“5”的写字楼贷款和一笔风险评级为“4”的多户贷款转换为REO。我们出售了一笔多户贷款和一笔写字楼贷款,未偿还本金余额总计2.12亿美元,截至2023年9月30日,这两项贷款的风险评级均为“5”。
在截至2023年9月30日的三个月内,作为我们季度风险评级过程的一部分,我们为两家酒店物业担保的一笔新发放的贷款赋予了初始风险评级“3”。由于经营业绩恶化,我们将一笔多户贷款的风险级别从“4”下调至“5”,将一笔写字楼贷款的风险级别从“4”下调至“5”,原因是租户离开导致经营业绩疲软。截至2023年6月30日,我们收到了两笔贷款的全额偿还,未偿还本金余额总计2.613亿美元,加权平均风险评级为2.0。这两笔贷款包括在我们的酒店和多户物业类别中。我们将一笔风险评级为“4”的多户贷款转换为REO。我们出售了一笔综合用途贷款和一笔写字楼贷款,总未偿还本金余额为2.816亿美元,截至2023年6月30日,这两项贷款的风险评级均为“5”。
在截至2023年6月30日的三个月内,作为我们季度风险评级过程的一部分,我们将三笔贷款的评级从风险类别“4”下调至“5”。我们将两笔写字楼贷款和一笔混合用途贷款的风险等级从“4”降至“5”,原因是写字楼部门的状况持续恶化以及房地产业务的发展趋势。在截至2023年6月30日的三个月内,我们收到了四笔贷款的全额偿还,截至2023年3月31日的未偿还本金余额总额为2.36亿美元,加权平均风险评级为2.8。这四笔贷款包括在我们的办公室和多户房产类别中。此外,在截至2023年6月30日的三个月内,我们出售了一笔未偿还本金余额为7130万美元的办公室贷款,截至2023年3月31日的风险评级为“5”。
在截至2023年3月31日的三个月里,作为我们季度风险评级过程的一部分,我们升级了一笔贷款,没有下调任何贷款的评级。由于物业层面的经营表现持续改善,我们将一项酒店贷款的风险类别由“4级”提升至“3级”。在截至2023年3月31日的三个月内,我们收到了三笔贷款的全额偿还,截至2022年12月31日的未偿还本金余额总额为1.444亿美元,加权平均风险评级为3.1。截至2022年12月31日,这三笔贷款包括在我们的写字楼、多户和工业物业类别中,风险评级分别为“4”、“3”和“2”。在截至2023年3月31日的三个月内进行的两项新贷款投资的初始风险评级为“3”。
贷款修改活动
贷款修改和修改在过渡性贷款业务中司空见惯。我们可以根据贷款的具体事实和情况修改或修改贷款。这些贷款修改通常包括为借款人再融资或出售抵押品财产的额外时间、调整或免除作为延长贷款期限的先决条件的业绩测试、修改利率上限协议条款和/或推迟预定的本金支付。作为修改的交换,我们通常会收到本金的部分偿还、部分到期利息的短期应计实收利息、用于补充利息或资本改善储备的现金注入、全部或部分剩余无资金贷款承诺的终止、额外的赎回保护,和/或贷款息票或额外贷款费用的增加。我们继续与借款人合作,在出现问题时解决它们,同时寻求保留我们贷款的信用属性。然而,我们不能保证这些努力会成功,我们可能会遇到拖欠付款、违约、丧失抵押品赎回权或损失的情况。
信贷损失准备
我们的信贷损失准备受到贷款规模和加权平均到期日、贷款质量、风险评级、拖欠状况、贷款与价值比率、历史损失经验以及其他影响损失预期的条件的影响,例如对经济状况的合理和可支持的预测。在截至2023年12月31日的年度内,我们的信贷损失拨备减少了1.448亿美元,导致CECL在年末的总准备金为6980万美元。我们信贷损失准备的减少主要是由于年内的贷款解决方案,包括贷款销售和REO转换。一般准备金的增加部分抵消了这一减少额,其中包括宏观经济假设,这些假设反映了对日益加剧的地缘政治紧张局势、市场波动的潜在影响、经济衰退的可能性、资本市场流动性有限、银行部门陷入困境和投资销售放缓等持续关切的宏观经济假设,以及特定于贷款的房地产表现趋势,例如写字楼市场基本面的变化和可能导致营业利润率收窄的通胀压力。
虽然宏观经济前景和房地产表现趋势的最终影响仍不确定,但我们选择了我们的宏观经济前景来应对这种不确定性,并对我们的贷款水平计算的输入进行了具体的前瞻性调整,以反映抵押品经营业绩、贷款文件的信贷结构特征、以持续较高利率为标志的经济环境中的变化性,以及对更广泛经济的其他影响。
下表列出了为投资而持有的贷款的信贷损失准备金(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
| | 信贷损失准备:为投资而持有的贷款 | | 未付本金余额 | | 信贷损失拨备:未筹措资金的承付款项 | | 资金不足的承付款 | | 总承诺额 | | 总基点 |
一般储备金 | | $ | 67,092 | | $ | 3,484,052 | | $ | 2,679 | | $ | 183,293 | | $ | 3,666,173 | | 190 | 10bps |
比储量 | | — | | — | | — | | — | | — | | |
总计 | | $ | 67,092 | | $ | 3,484,052 | | $ | 2,679 | | $ | 183,293 | | $ | 3,666,173 | | 190 | Bps |
投资组合融资
我们使用担保融资协议为我们的投资组合融资,包括担保信贷协议、担保循环信贷安排、应付抵押贷款、特定于资产的融资安排和抵押贷款债券。在某些情况下,我们可能会创造结构性杠杆,并通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息(“非合并优先利息”)提供给第三方,从而获得匹配期限的融资。我们通常通过最小化我们投资和负债的持续期和指数之间的差异,同时将我们面临的按市值计价的风险降至最低,从而寻求匹配基金和匹配指数。
下表详细说明了我们的投资组合融资安排(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | |
| | 未偿还本金余额 |
| | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
抵押贷款债券 | | $ | 1,919,790 | | | $ | 2,461,170 | |
担保信贷协议 | | 799,518 | | | 1,108,386 | |
有担保循环信贷安排 | | 23,782 | | | 44,279 | |
特定于资产的融资安排 | | 274,158 | | | 565,376 | |
应付按揭贷款 | | 31,200 | | | — | |
总计 | | $ | 3,048,448 | | | $ | 4,179,211 | |
我们所有的投资组合融资安排都是以SOFR期限为指标的浮动利率融资安排,但德克萨斯州休斯敦的REO物业担保的单一固定利率抵押贷款除外。
截至2023年12月31日,非按市值计价的融资来源占我们贷款组合借款总额的73.5%。其余26.5%的贷款组合借款,主要由我们的五项担保信贷协议组成,仅受信用标记的限制。截至2023年12月31日,我们没有任何未合并的高级权益。
下表总结了我们的贷款组合融资安排(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | 未偿还本金余额 |
| | | | | | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
| | | | | | | | |
贷款组合融资安排 | | 追加保证金通知的依据 | | 追索权百分比 | | 非按市值计价 | | 按市值计价 | | 总计 | | 非按市值计价 | | 按市值计价 | | 总计 |
担保信贷协议 | | | | | | | | | | | | | | |
高盛 | | 信用 | | 25.0 | % | | $ | — | | | $ | 293,597 | | | $ | 293,597 | | | $ | — | | | $ | 385,338 | | | $ | 385,338 | |
富国银行 | | 信用 | | 25.0 | % | | — | | | 335,606 | | | 335,606 | | | — | | | 422,002 | | | 422,002 | |
巴克莱 | | 信用 | | 25.0 | % | | — | | | 132,626 | | | 132,626 | | | — | | | 96,926 | | | 96,926 | |
摩根士丹利 | | 信用 | | 25.0 | % | | — | | | 1,824 | | | 1,824 | | | — | | | 55,579 | | | 55,579 | |
摩根大通(1) | | 信用和利差 | | 25.0 | % | | — | | | — | | | — | | | — | | | 112,676 | | | 112,676 | |
美国银行 | | 信用 | | 25.0 | % | | — | | | 35,865 | | | 35,865 | | | — | | | 35,865 | | | 35,865 | |
机构间联络1(2) | | 信用 | | 25.0 | % | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | |
| | | | | | — | | | 799,518 | | | 799,518 | | | — | | | 1,108,386 | | | 1,108,386 | |
有担保循环信贷安排 | | | | | | | | | | | | | | |
辛迪加放款人 | | 无 | | 100.0 | % | | 23,782 | | | — | | | 23,782 | | | 44,279 | | | — | | | 44,279 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | |
资产专用性融资 | | | | | | | | | | | | | | | | |
汇丰银行贷款 | | 无 | | 20.0 | % | | 82,143 | | | — | | | 82,143 | | | — | | — | | — |
BMO设施 | | 无 | | 25.0 | % | | 29,110 | | | — | | | 29,110 | | | 47,545 | | | — | | | 47,545 |
机构贷款人2 | | 无 | | N.a | | 141,526 | | | — | | | 141,526 | | | 392,070 | | | — | | | 392,070 |
客户银行 | | 无 | | N.a | | 21,379 | | | — | | | 21,379 | | | 20,609 | | | — | | | 20,609 |
Axos银行 | | 无 | | 15.0 | % | | — | | | — | | — | | | 105,152 | | | — | | 105,152 |
| | | | | | 274,158 | | | — | | | 274,158 | | | 565,376 | | | — | | | 565,376 |
抵押贷款债券 | | | | | | | | | | | | | | |
TRTX 2019-FL3 | | 无 | | N.a | | 154,291 | | | — | | | 154,291 | | | 516,639 | | | — | | | 516,639 | |
TRTX 2021-FL4 | | 无 | | N.a | | 858,468 | | | — | | | 858,468 | | | 1,037,500 | | | — | | | 1,037,500 | |
TRTX 2022-FL5 | | 无 | | N.a | | 907,031 | | | — | | | 907,031 | | | 907,031 | | | — | | | 907,031 | |
| | | | | | 1,919,790 | | | — | | | 1,919,790 | | | 2,461,170 | | | — | | | 2,461,170 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | |
总负债 | | | | | | $ | 2,217,730 | | | $ | 799,518 | | | $ | 3,017,248 | | | $ | 3,070,825 | | | $ | 1,108,386 | | | $ | 4,179,211 | |
总负债百分比 | | | | 73.5% | | 26.5% | | 100.0% | | 73.5% | | 26.5% | | 100.0% |
________________________________
(1)我们选择不行使延长这一设施的选择权。因此,该贷款于2023年12月29日到期终止。
(2)我们选择不行使延长这一设施的选择权。因此,该贷款于2023年10月30日到期终止。
担保信贷协议
截至2023年12月31日,我们担保信贷协议下的未偿还借款总额为8亿美元。截至2023年12月31日,整体加权平均利率为基准利率加2.00%年利率,整体加权平均预付率为77.7%。截至2023年12月31日,假设行使所有延期选择权和期限终止拨备,这些安排下的未偿还借款的加权平均期限为1.3年。这些担保信贷协议通常对Holdco有25.0%的追索权。
下表详细说明了截至2023年12月31日的我们的担保信贷协议(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
出借人 | | 承诺 金额(1) | | UPB的 抵押品 | | 预付款 率 | | 核可 借款 | | 杰出的 平衡 | | 未绘制 容量(2) | | 可用 容量(3) | | WTD。阿沃。 信用利差(4) | | 扩展 成熟度(5) |
高盛(6) | | $ | 500,000 | | | $ | 376,694 | | | 77.7 | % | | $ | 298,190 | | | $ | 293,597 | | | $ | 4,593 | | | $ | 201,810 | | | 2.16 | % | | 08/19/24 |
富国银行 | | 500,000 | | | 440,804 | | | 78.9 | | | 347,385 | | | 335,606 | | | 11,779 | | | 152,615 | | | 1.90 | | | 04/18/25 |
巴克莱 | | 500,000 | | | 178,827 | | | 75.3 | | | 132,626 | | | 132,626 | | | — | | | 367,374 | | | 1.98 | | | 08/13/26 |
摩根士丹利 | | 500,000 | | | 10,570 | | | 80.0 | | | 8,456 | | | 1,824 | | | 6,632 | | | 491,544 | | | 1.85 | | | 05/04/24 |
美国银行 | | 200,000 | | | 50,194 | | | 75.0 | | | 37,645 | | | 35,865 | | | 1,780 | | | 162,355 | | | 1.75 | | | 06/06/26 |
总计/加权平均数 | | $ | 2,200,000 | | | $ | 1,057,089 | | | 77.7 | % | | $ | 824,302 | | | $ | 799,518 | | | $ | 24,784 | | | $ | 1,375,698 | | | 2.00 | % | | |
________________________________
(1)承诺额代表在贷款人批准并由我们质押足够抵押品资产后,根据给定协议可获得的最大借款金额。
(2)未提取能力代表贷款人批准的借款金额与我们质押的抵押品资产实际提取的金额之间的正差额。这类数额的资金通常由每个贷款人单独和绝对酌情决定。
(3)代表承诺额减去批准的借款,只要我们质押和贷款人批准额外的抵押品资产,就可以借入这一数额。
(4)每项有担保信贷协议利率均以SOFR期限作为基准利率。每种安排的信用利差被加到期限SOFR中,以计算每次借款的利率。
(5)我们是否有能力将我们的担保信贷协议延长至上述日期,取决于某些条件的满足。即使延期,我们的贷款人仍有权自行决定是否接受质押抵押品,以及适用于每笔借款的预付款利率和信用利差。
(6)2024年1月31日,我们执行了将担保信贷协议延长两年至2026年8月19日的协议。在两年的延期期间,允许新的和循环借款,在此之后,担保信贷协议自动进入为期两年的期限,直至2028年8月19日。
一旦我们确定了一项资产,并且该资产被有担保的信贷协议贷款人批准作为抵押品(贷款人的批准由贷款人自行决定),我们和贷款人就可以达成一项交易,贷款人向我们垫付贷款资产价值的一定比例,称为“垫款利率”。在我们的担保信贷协议下的借款属于回购安排的情况下,这笔预付款作为贷款人从我们那里获得贷款资产的购买价格,我们有义务从贷款人那里回购资产,金额等于交易的购买价格加上根据利率计算的差价。预付利率取决于我们与我们的担保信贷协议贷款人之间的协商。
对于每笔交易,吾等和贷款人同意一份交易确认书,其中包括资产购买价格、最高预付款、利率和资产的市场价值。对于我们担保信贷协议下的交易,交易确认书还可能列出与特定交易和/或相关贷款资产和特定贷款保证金维持条款相关的任何未来融资义务,如下所述。
一般来说,我们的担保信贷协议允许循环余额,这允许我们自愿偿还余额,并再次利用现有的可用信贷。每份担保信贷协议的主要债务人是我们的一家独立的特殊目的子公司,该子公司不得从事与其担保信贷协议的使用以及该子公司发起或获得的贷款或贷款权益有关的活动以外的活动。作为额外的信贷支持,我们的控股公司子公司Holdco为其子公司的义务提供一定的担保。Holdco的责任上限一般为特殊目的子公司未偿债务的25%,根据相关协议,特殊目的子公司是主要债务人。然而,这一责任上限不适用于某些“坏男孩”违约的情况,这可能会引发对Holdco的损失或借款人的全部未偿债务的追索,具体取决于所涉及的“坏男孩”违约的性质。这种“坏男孩”违约的例子包括但不限于欺诈、故意虚报、故意不当行为、违反融资文件产生额外债务,以及特别目的实体子公司或担保人实体自愿或串通非自愿破产或破产程序。
每份追索权担保信贷协议都有“保证金维持”条款,旨在允许贷款人对作为抵押品的资产保持一定的信贷增级保证金。贷款人的保证金金额通常基于资产和/或抵押财产抵押品的市值的百分比;然而,某些担保信贷协议也可能涉及基于维持与基础房地产抵押品的现金流有关的最低债务收益率的保证金维持。在某些情况下,保证金维持条款可涉及被视为整体的质押抵押品的最低债务收益率,或按财产类型或贷款类型衡量的贷款风险集中限制。
我们的担保信贷协议包含明确的按市值计价条款,允许贷款人在我们质押给贷款人的贷款的抵押品物业发生非暂时性价值或净现金流(“信用标记”)下降的情况下向我们发出追加保证金通知。如果我们经历市场动荡,我们可能会面临与我们的担保信贷协议相关的追加保证金通知。
我们每项担保信贷协议的到期日均列于本节前面的表格中。我们的担保信贷协议一般有一到三年的期限,但如果我们满足某些基于业绩的条件,我们可能会延长期限。在正常的业务过程中,我们与贷款人保持讨论,以延长、修改或以其他方式优化与我们的贷款相关的任何融资协议。
截至2023年12月31日,加权平均减记(等于1减去我们担保信贷协议抵押品的预付款百分比)为22.3%,而截至2022年12月31日为21.9%。
担保信贷协议还包括现金管理功能,这些功能通常要求将抵押品贷款资产的收入存入贷款人控制的账户,以便根据特定的付款瀑布进行分配,该瀑布旨在使与融资相关的债务保持最新,然后将这些收入支付到我们自己的账户。现金管理功能通常需要在我们的借款安排下仍未治愈的违约情况下将现金困在此类受控账户中。此外,如果某些有担保信贷协议处于最后延长期限,则可能需要加快本金摊销时间表。
尽管贷款资产可能受到融资安排的约束,并作为担保信贷协议下的抵押品,只要担保信贷协议下没有违约,只要我们没有在未经贷款人事先同意的情况下对贷款资产进行某些重大修改(包括修改、豁免、行使补救措施或免除债务人和抵押品等),我们仍有权管理和偿还贷款,并与我们贷款资产的相关债务人和保荐人直接互动。
有担保循环信贷安排
2022年2月22日,我们与5家银行组成的银团完成了一项2.5亿美元的有担保的循环信贷安排,为新发放的贷款和现有贷款提供最长180天的临时资金。在2022年第四季度,该安排又增加了一家贷款人,使借款能力增加到2.9亿美元。这项贷款的初始期限为三年,期限为SOFR加2.00%的利率,按月支付,未使用的费用为15或20个基点,具体取决于使用率是否超过50.0%。在截至2023年12月31日的年度内,加权平均未使用费用为20个基点。该设施对Holdco有100%的追索权。截至2023年12月31日,我们承诺了一项贷款投资,抵押品本金余额为3280万美元,基于SOFR的未偿还定期借款为2380万美元。
特定于资产的融资安排
截至2023年12月31日,我们与四家第三方贷款人达成了四项独立的资产特定融资安排。2023年12月5日,我们完成了9060万美元的贷款融资安排(简称汇丰贷款)。HSBC融资机制以非按市值计价、期限匹配的方式提供特定于资产的融资。该设施对Holdco有20%的追索权。2022年11月17日,我们与Customers Bank完成了一项2330万美元的资产特定融资安排。该安排提供非按市值计价的匹配期限、无追索权融资。2022年9月1日,我们与一家机构贷款人(以下简称机构贷款人2)达成了一项3.979亿美元的资产特定融资安排。该安排提供非按市值计价的匹配期限、无追索权融资。2022年6月30日,我们完成了一项2亿美元的贷款融资安排(“蒙特利尔银行贷款安排”)。蒙特利尔银行融资机制以非按市值计价、期限匹配的方式提供特定于资产的融资。这项融资对Holdco有25%的追索权。
下表详细说明了我们的资产特定融资安排(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
| | 融资 | | 抵押品 |
资产专用性融资 | | 数数 | | 承诺额 | | 未偿还本金余额 | | 携带 价值(1) | | WTD。阿沃。 展开(2) | | WTD。阿沃。 术语(3) | | 数数 | | 未偿还本金余额 | | 摊销成本 | | WTD。阿沃。 术语 |
汇丰银行贷款 | | 1 | | $ | 90,564 | | | $ | 82,143 | | | $ | 81,351 | | | 2.1 | % | | 3.5 | | 3 | | $ | 117,343 | | | $ | 116,694 | | | 3.5 |
BMO设施 | | 1 | | 200,000 | | | 29,110 | | | 28,883 | | | 2.0 | % | | 3.7 | | 1 | | 37,623 | | | 37,370 | | | 3.7 |
机构贷款人2(4) | | 1 | | 141,526 | | | 141,526 | | | 141,526 | | | 3.5 | % | | 1.1 | | 2 | | 136,057 | | | 134,319 | | | 1.4 |
客户银行 | | 1 | | 23,250 | | | 21,379 | | | 21,050 | | | 2.5 | % | | 3.7 | | 1 | | 28,956 | | | 28,784 | | | 3.7 |
总计/加权平均数 | | | | $ | 455,340 | | | $ | 274,158 | | | $ | 272,810 | | | 2.8 | % | | 2.3年 | | | | $ | 319,979 | | | $ | 317,167 | | | 2.6年 |
_______________________
(1)扣除130万美元未摊销递延融资成本。
(2)抵押品贷款资产和相关融资按期限SOFR编制索引。
(3)借款期限与相应的抵押品贷款资产相匹配。加权平均期限假设抵押品贷款资产的所有延期选择权都由借款人行使。
(4)抵押品包括根据共同贷款人协议和服务协议的条款欠下的一笔贷款和一笔应收款,其中8800万美元的借款已于2024年1月偿还。
抵押贷款债券
截至2023年12月31日,我们拥有三个抵押贷款债券,TRTX 2022-FL5、TRTX 2021-FL4和TRTX 2019-FL3,总计19亿美元,为我们为投资组合持有的贷款提供了25亿美元,占71.5%,并持有2.472亿美元现金用于投资于符合条件的贷款抵押品。截至2023年12月31日,我们的CRE CLO为我们63.6%的贷款组合借款提供低成本、非市值、无追索权的融资。抵押贷款债券的加权平均利率为SOFR加1.95%,加权平均垫款利率为79.3%,并包括一项再投资功能,允许我们贡献现有或新的贷款投资,以换取华润置业CLO所持偿还贷款的收益。
下表详细说明了我们CRE CLO下的贷款抵押品和借款(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
CRE CLO | | 数数 | | 基准利率 | | 未偿还本金余额 | | 账面价值(1) | | WTD。阿沃。展开(2) | | WTD。阿沃。成熟度(3) |
TRTX 2019-FL3 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 5 | | 术语较软(4) | | $ | 345,150 | | $ | 220,562 | | 3.66 | % | | 1.7 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(4) | | 154,291 | | 154,291 | | 2.38 | % | | 10.8 |
TRTX 2021-FL4 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 21 | | 术语较软(5) | | 1,070,968 | | 961,604 | | 3.63 | % | | 2.5 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(5) | | 858,468 | | 856,747 | | 1.80 | % | | 14.2 |
TRTX 2022-FL5 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 15 | | 术语较软(6) | | 1,075,000 | | 1,059,239 | | 3.61 | % | | 3.0 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(6) | | 907,031 | | 904,136 | | 2.02 | % | | 15.1 |
总计 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资(7) | | 41 | | 术语较软 | | $ | 2,491,118 | | $ | 2,241,405 | | 3.62 | % | | 2.6年 |
提供的资金(8) | | 3 | | 术语较软 | | $ | 1,919,790 | | $ | 1,915,174 | | 1.95 | % | | 14.3年 |
| | | | | | | | | | | | |
________________________________(1)包括于我们的CRE CLO投资架构中持有的贷款金额,但不包括其他持作投资的贷款,扣除次级REITs架构中持有的390万美元。
(2)加权平均息差不包括贷款费用及递延融资成本的摊销。
(3)贷款期限代表加权平均最终到期日,假设借款人行使延期选择权。CRE CLO票据的还款取决于再投资期后相关贷款还款的时间。CRE CLO票据的期限为额定最终分派日期。
(4)2021年10月1日,TRTX 2019-FL3项下借款的基准指数利率由FL3契约下的指定交易代表从复利SOFR转换为期限SOFR。我们行使了将按揭资产的基准利率从LIBOR转换为定期SOFR的权利,以消除CRE CLO的资产和负债所使用的基准利率之间的差异。截至2023年12月31日,TRTX 2019-FL3抵押贷款资产以期限SOFR为索引。
(5)2023年5月15日,由FL4契约下的指定交易代表将TRTX 2021-FL4下借款的基准指数利率从LIBOR转换为Term SOFR。我们行使了将按揭资产的基准利率从LIBOR转换为定期SOFR的权利,以消除CRE CLO的资产和负债所使用的基准利率之间的差异。
(6)一旦50%的基础按揭贷款转换为定期SOFR,我们就有能力将基准利率从复合SOFR转换为定期SOFR。2023年9月12日,TRTX 2022-FL5下的借款基准利率从复利SOFR转换为定期SOFR。截至2023年12月31日,所有TRTX 2022-FL5抵押贷款资产均以SOFR期限编制索引。
(7)截至2023年12月31日,FL3、FL4和FL5的抵押品贷款投资资产分别占我们投资组合贷款未偿还本金余额总额的9.9%、30.7%和30.9%。
(8)在截至2023年12月31日的三个月内,我们确认了3820万美元的利息支出,其中包括150万美元的递延融资成本摊销。在截至2023年12月31日的年度内,我们确认的利息支出为1.533亿美元,其中包括500万美元的递延融资成本摊销。
在截至2023年12月31日的年度内,我们利用了我们与TRTX 2021-FL4相关的合格再投资功能16次,循环偿还了所收到的3.844亿美元的贷款本金。在截至2023年12月31日的年度内,我们三次使用与TRTX 2022-FL5相关的合格再投资功能,回收了8010万美元的本金偿还。TRTX 2019-FL3的再投资期于2021年10月11日结束。TRTX 2021-FL4的再投资期于2023年3月11日结束。根据TRTX 2021-FL4契约,在2023年3月11日再投资期结束之前,我们承诺出资某些资产,并于2023年5月中旬完成出资过程。
有关我们的CRE CLO再投资功能的详细信息,请参阅本Form 10-K中包含的合并财务报表附注5。
应付按揭贷款
通过一家全资拥有的特殊目的子公司,我们是以REO资产的信托契约为抵押的3120万美元按揭贷款的借款人。第一笔按揭贷款由一家机构贷款人提供,期限只有5年,利率为7.7%。截至2023年12月31日,该贷款的账面价值为3,060万美元。
未合并优先利息和保留夹层贷款
在某些情况下,我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆。在任何一种情况下,优先按揭贷款(即非综合优先利息)均不包括在我们的资产负债表内。当我们通过共同发起或无追索权辛迪加将优先贷款利息提供给第三方来创造结构性杠杆时,我们在资产负债表上保留了夹层贷款。
截至2023年12月31日,没有未偿还的未合并优先权益或留存夹层贷款。
未偿债务财务契约
有关我们对与我们的担保融资协议相关的未偿还借款的财务契约和担保的说明,请参阅本表格10-K中包括的我们的综合财务报表的附注6。
我们遵守了我们担保信贷协议的所有财务契约,并在截至2023年12月31日的未偿还余额范围内提供担保循环信贷安排。自2023年9月30日起,我们从贷款人那里获得了关于最低利息覆盖率契约的豁免。这项豁免将截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度的最低利息覆盖比率从1.40降至1.30至1.0。在截至2024年3月31日的季度及以后,利息覆盖率门槛将恢复到1.40至1.0。我们遵守了我们担保信贷协议的所有财务契约,并在截至2022年12月31日的未偿还余额范围内提供担保循环信贷安排。
如果我们未能履行我们的融资安排中的任何条款,并且无法从贷款人那里获得豁免或其他适当的救济,我们将在这些协议下违约,这可能导致其他融资安排下的交叉违约或交叉加速,我们的贷款人可以选择宣布未偿还的金额和应付(或该等金额可能自动成为到期和应付的),终止其承诺,要求发布额外的抵押品,并以现有抵押品强制执行各自的利益。违约也可能大大限制我们的融资选择,这可能导致我们削减投资活动或处置资产,否则我们不会选择这样做。此外,这可能会使我们难以满足保持美国联邦所得税REIT资格所需的要求。
浮动利率投资组合
我们的商业模式寻求通过使用相同或类似的基准指数来匹配我们的资产,从而将我们对不断变化的利率的风险敞口降至最低。因此,利率上升通常会增加我们的净利息收入,而利率下降通常会减少我们的净利息收入,受我们抵押贷款投资组合利率下限的影响。截至2023年12月31日,我们通过未偿还本金余额进行的贷款投资中,100.0的贷款投资获得了浮动利率,并由需要根据浮动利率支付利息的负债融资,这导致了5亿美元的净浮动利率敞口,受利率下限对我们所有浮动利率贷款的影响,以及不到我们负债的1.2%。根据上表描述我们的循环信贷安排、抵押融资安排、特定于资产的融资安排和华润置业CLO的具体脚注披露,我们的负债一般与每项贷款投资资产的指数匹配,导致对浮动基准利率变动的净风险敞口,浮动基准利率的变动基于浮动利率资产和负债的相对比例而变化。
下表详细说明了截至2023年12月31日我们的贷款组合按未偿还本金余额计算的净浮动利率敞口(以千美元为单位):
| | | | | |
| 净曝光量 |
浮动利率按揭贷款资产(1) | $ | 3,484,052 | |
浮动利率按揭贷款负债(1)(2) | (3,017,248) | |
浮动利率抵押贷款总敞口,净额 | $ | 466,804 | |
__________________________________
(1)截至2023年12月31日,我们所有的浮动利率抵押贷款资产和所有未偿还的浮动利率抵押贷款负债均以期限SOFR为基准利率。
(2)浮动利率负债包括担保信贷协议、担保循环信贷安排、特定于资产的融资安排和抵押贷款债券。
生息资产和计息负债
下表列出了我们贷款组合的生息资产和相关计息负债、相关利息收入和利息支出、融资成本和相应的加权平均收益率的平均余额(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至三个月 |
| 2023年12月31日 | | 2023年9月30日 |
| 平均值 摊销成本(1) | | 利息 收入/支出 | | WTD。阿沃。收益率/ 融资成本(2) | | 平均值 摊销成本(1) | | 利息 收入/支出 | | Wtd. avg.收益率/融资成本(2) |
核心盈利资产: | | | | | | | | | | | |
第一按揭贷款 | $ | 3,889,996 | | | $ | 84,062 | | | 8.6 | % | | $ | 4,346,596 | | | $ | 90,046 | | | 8.3 | % |
| | | | | | | | | | | |
核心生息资产 | $ | 3,889,996 | | | $ | 84,062 | | | 8.6 | % | | $ | 4,346,596 | | | $ | 90,046 | | | 8.3 | % |
| | | | | | | | | | | |
计息负债: | | | | | | | | | | | |
抵押贷款债券 | 1,956,974 | | | 38,204 | | | 7.8 | % | | $ | 2,040,340 | | | $ | 38,334 | | | 7.5 | % |
担保信贷协议 | 993,340 | | | 18,826 | | | 7.6 | % | | 1,062,256 | | | 20,670 | | | 7.8 | % |
有担保循环信贷安排 | 18,091 | | | 710 | | | 15.7 | % | | 19,728 | | | 765 | | | 15.5 | % |
特定于资产的融资安排 | 193,689 | | | 4,417 | | | 9.1 | % | | 405,039 | | | 10,037 | | | 9.9 | % |
应付按揭贷款 | 31,200 | | | 648 | | | 7.7 | % | | 31,200 | | | 691 | | | 7.7 | % |
计息负债总额 | $ | 3,193,294 | | | $ | 62,805 | | | 7.9 | % | | $ | 3,558,563 | | | $ | 70,497 | | | 7.9 | % |
净利息收入(3) | | | $ | 21,257 | | | | | | | $ | 19,549 | | | |
| | | | | | | | | | | |
其他赚取利润的资产: | | | | | | | | | | | |
现金等价物 | $ | 247,451 | | | $ | 2,918 | | | 4.7 | % | | $ | 302,540 | | | $ | 2,309 | | | 3.1 | % |
应收服务机构/受托人账款 | 251,157 | | | 3,036 | | | 4.8 | % | | 252,653 | | | 2,625 | | | 4.2 | % |
生息资产总额 | $ | 4,388,604 | | | $ | 90,016 | | | 8.2 | % | | $ | 4,901,789 | | | $ | 94,980 | | | 7.8 | % |
___________________________________
(1)根据截至2023年12月31日的投资性贷款和计息负债的摊余成本计算。按月末平均数计算的余额。
(2)加权平均收益率或融资成本,根据年化利息收入或支出除以计算的月末平均未偿余额计算得出。
(3)代表核心生息资产的利息收入减去总计息负债的利息支出。其他生息资产的利息收入计入其他收入,净额计入综合损益表和综合收益表。
下表列出了我们贷款组合的生息资产和相关计息负债、相关利息收入和利息支出、融资成本和相应的加权平均收益率的平均余额(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截止的年数 |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
| 平均值 摊销成本(1) | | 利息 收入/支出 | | WTD。阿沃。收益率/ 融资成本(2) | | 平均值 摊销成本(1) | | 利息 收入/支出 | | Wtd. avg.收益率/融资成本(2) |
核心盈利资产: | | | | | | | | | | | |
第一按揭贷款 | $ | 4,491,580 | | | $ | 362,550 | | | 8.1 | % | | $ | 5,187,304 | | | $ | 100,325 | | | 7.7 | % |
| | | | | | | | | | | |
核心生息资产 | $ | 4,491,580 | | | $ | 362,550 | | | 8.1 | % | | $ | 5,187,304 | | | $ | 100,325 | | | 7.7 | % |
| | | | | | | | | | | |
计息负债: | | | | | | | | | | | |
抵押贷款债券 | 2,133,013 | | | 153,347 | | | 7.2 | % | | $ | 2,465,513 | | | $ | 34,653 | | | 5.6 | % |
担保信贷协议 | 1,056,303 | | | 74,876 | | | 7.1 | % | | 1,126,097 | | | 16,983 | | | 6.0 | % |
有担保循环信贷安排 | 55,960 | | | 5,050 | | | 9.0 | % | | 116,770 | | | 1,845 | | | 6.3 | % |
特定于资产的融资安排 | 417,687 | | | 39,189 | | | 9.4 | % | | 555,944 | | | 11,693 | | | 8.4 | % |
应付按揭贷款 | 31,200 | | | 1,400 | | | 7.7 | % | | — | | | — | | | — | % |
计息负债总额 | $ | 3,694,163 | | | $ | 273,862 | | | 7.4 | % | | $ | 4,264,324 | | | $ | 65,174 | | | 6.1 | % |
净利息收入(3) | | | $ | 88,688 | | | | | | | $ | 35,151 | | | |
| | | | | | | | | | | |
其他赚取利润的资产: | | | | | | | | | | | |
现金等价物 | $ | 246,336 | | | $ | 7,788 | | | 3.2 | % | | $ | 216,858 | | | $ | 870 | | | 1.6 | % |
应收服务机构/受托人账款 | 316,750 | | | 11,344 | | | 3.6 | % | | 334,245 | | | 1,163 | | | 1.4 | % |
生息资产总额 | $ | 5,054,666 | | | $ | 381,682 | | | 7.6 | % | | $ | 5,738,407 | | | $ | 102,358 | | | 7.1 | % |
____________________________________
(1)根据截至2023年12月31日的投资性贷款和计息负债的摊余成本计算。按月末平均数计算的余额。
(2)加权平均收益率或融资成本,根据年化利息收入或支出除以计算的月末平均未偿余额计算得出。
(3)代表核心生息资产的利息收入减去总计息负债的利息支出。其他生息资产的利息收入计入其他收入,净额计入综合损益表和综合收益表。
我们的运营结果
经营业绩
截至2023年12月31日的三个月与2023年9月30日的比较
下表列出了有关我们的综合运营结果的信息(千美元,每股数据除外): | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至三个月 | | |
| 2023年12月31日 | | 2023年9月30日2 | | 方差 |
利息收入和利息支出 | | | | | |
利息收入 | $ | 84,062 | | | $ | 90,046 | | | $ | (5,984) | |
利息支出 | (62,805) | | | (70,497) | | | 7,692 | |
净利息收入 | 21,257 | | | 19,549 | | | 1,708 | |
其他收入 | | | | | |
其他收入,净额 | 5,957 | | | 5,439 | | | 518 | |
房地产自有业务收入 | 4,273 | | | 2,028 | | | 2,245 | |
其他收入合计 | 10,230 | | | 7,467 | | | 2,763 | |
其他费用 | | | | | |
专业费用 | 2,536 | | | 1,257 | | | 1,279 | |
一般和行政 | 970 | | | 718 | | | 252 | |
股票补偿费用 | 3,259 | | | 1,153 | | | 2,106 | |
维修和资产管理费 | 551 | | | 648 | | | (97) | |
管理费 | 4,913 | | | 5,545 | | | (632) | |
| | | | | |
房地产自营业务费用 | 2,586 | | | 3,098 | | | (512) | |
其他费用合计 | 14,815 | | | 12,419 | | | 2,396 | |
| | | | | |
出售所拥有房地产的净收益 | 7,028 | | | — | | | 7,028 | |
信用损失费用,净额 | (17,254) | | | (75,805) | | | 58,551 | |
所得税前收入(亏损) | 6,446 | | | (61,208) | | | 67,654 | |
所得税支出,净额 | (65) | | | (5) | | | (60) | |
净收益(亏损) | $ | 6,381 | | | $ | (61,213) | | | $ | 67,594 | |
优先股股息和参与证券的收益份额 | (3,749) | | | (3,423) | | | (326) | |
| | | | | |
| | | | | |
普通股股东应占净收益(亏损)--见附注11 | $ | 2,632 | | | $ | (64,636) | | | $ | 67,268 | |
其他全面收益(亏损) | | | | | |
净收益(亏损) | $ | 6,381 | | | $ | (61,213) | | | $ | 67,594 | |
| | | | | |
综合净收益(亏损) | $ | 6,381 | | | $ | (61,213) | | | $ | 67,594 | |
普通股每股收益(亏损),基本(1) | $ | 0.03 | | | $ | (0.83) | | | $ | 0.86 | |
稀释后每股普通股收益(亏损)(1) | $ | 0.03 | | | $ | (0.83) | | | $ | 0.86 | |
宣布的每股普通股股息 | $ | 0.24 | | | $ | 0.24 | | | $ | — | |
___________________________________
(1)每股普通股的基本和稀释收益是根据已发行普通股的加权平均数独立计算的。每股普通股摊薄盈利亦包括参与证券的影响,加上假设认股权证获行使而发行在外的任何增量股份。
(2)有关我们截至2023年9月30日止三个月的综合经营业绩和财务业绩的其他信息,请参阅我们于2023年10月31日向SEC提交的截至2023年9月30日止季度的10-Q表季度报告。
净利息收入
截至2023年12月31日止三个月,净利息收入增加170万美元至2130万美元,而截至2023年9月30日止三个月为1950万美元。这一增长主要是由于我们在第四季度偿还了与全额贷款偿还、贷款销售和REO转换有关的担保融资安排。
其他收入
与截至2023年9月30日的三个月相比,截至2023年12月31日的三个月的其他收入增加了280万美元,主要是由于与出售货币利率上限相关的收入,该上限是作为转换为REO并随后出售的多家庭贷款的一部分而附带分配给我们的,以及在此期间较高现金余额赚取的利率上升。
其他费用
与截至2023年9月30日的三个月相比,截至2023年12月31日的三个月的其他支出增加了240万美元,这主要是由于股票薪酬支出和专业费用的增加被管理费用支出的减少所抵消。
自有房地产销售收益,净额
在截至2023年12月31日的三个月内,我们出售了一处多户REO物业,净现金收益为7540万美元,并确认了出售自有房地产的净收益,净额为700万美元。在截至2023年9月30日的三个月里,我们没有出售任何拥有的房地产。
信用损失费用
与截至2023年9月30日的三个月相比,截至2023年12月31日的三个月的信贷损失费用减少了5860万美元。我们信贷损失费用的减少主要是由于同期贷款销售和REO转换的已实现亏损为1.841亿美元,而上一季度为1.175亿美元,其中包括以前记录的信贷损失费用的冲销。由于信贷指标疲软、利率上升和宏观经济前景不明朗,我们增加了信贷损失拨备,部分抵消了这一下降。有关我们的信用损失准备、风险评级和财产类型集中风险的更多详细信息,请参阅本表格10-K中包括的我们综合财务报表的附注3和15。
优先股分红与参股证券收益份额
在截至2023年12月31日和2023年9月30日的三个月期间,我们宣布并支付了与我们的C系列优先股相关的310万美元的现金股息。
宣布的每股普通股股息
在截至2023年12月31日的三个月里,我们宣布现金股息为每股普通股0.24美元,或1920万美元。在截至2023年9月30日的三个月里,我们宣布现金股息为每股普通股0.24美元,或1890万美元。
截至2023年12月31日的年度与2022年12月31日的年度比较
下表列出了有关我们的综合运营结果的信息(千美元,每股数据除外): | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截止的年数 | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 | | 方差 |
利息收入和利息支出 | | | | | |
利息收入 | $ | 362,550 | | | $ | 302,860 | | | $ | 59,690 | |
利息支出 | (273,862) | | | (160,755) | | | (113,107) | |
净利息收入 | 88,688 | | | 142,105 | | | (53,417) | |
其他收入 | | | | | |
其他收入,净额 | 19,875 | | | 2,849 | | | 17,026 | |
房地产自有业务收入 | 7,829 | | | — | | | 7,829 | |
其他收入合计 | 27,704 | | | 2,849 | | | 24,855 | |
其他费用 | | | | | |
专业费用 | 6,695 | | | 4,735 | | | 1,960 | |
一般和行政 | 3,845 | | | 4,399 | | | (554) | |
股票补偿费用 | 8,029 | | | 5,052 | | | 2,977 | |
维修和资产管理费 | 1,352 | | | 1,975 | | | (623) | |
管理费 | 22,426 | | | 23,455 | | | (1,029) | |
激励管理费 | — | | | 5,183 | | | (5,183) | |
房地产自营业务费用 | 7,532 | | | — | | | 7,532 | |
其他费用合计 | 49,879 | | | 44,799 | | | 5,080 | |
| | | | | |
出售所拥有房地产的净收益 | 7,028 | | | 13,291 | | | (6,263) | |
信用损失费用,净额 | (189,912) | | | (172,982) | | | (16,930) | |
所得税前收入(亏损) | (116,371) | | | (59,536) | | | (56,835) | |
所得税支出,净额 | (259) | | | (530) | | | 271 | |
净(亏损)收益 | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | (56,564) | |
优先股股息和参与证券的收益份额 | (14,275) | | | (13,578) | | | (697) | |
| | | | | |
| | | | | |
普通股股东应占净(亏损)收入--见附注11 | $ | (130,905) | | | $ | (73,644) | | | $ | (57,261) | |
其他全面收益(亏损) | | | | | |
净(亏损)收益 | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | (56,564) | |
| | | | | |
综合净收益(亏损) | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | (56,564) | |
(亏损)普通股每股收益,基本(1) | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | (0.74) | |
(亏损)稀释后每股普通股收益(1) | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | (0.74) | |
宣布的每股普通股股息 | $ | 0.96 | | | $ | 0.96 | | | $ | — | |
___________________________________
(1)每股普通股的基本和稀释收益是根据已发行普通股的加权平均数独立计算的。每股普通股摊薄盈利亦包括参与证券的影响,加上假设认股权证获行使而发行在外的任何增量股份。
净利息收入
在截至2023年12月31日的一年中,净利息收入减少了5340万美元,降至8870万美元,而截至2022年12月31日的一年,净利息收入为1.421亿美元。减少的主要原因是非权责发生制贷款的数量增加,包括成本回收贷款,在截至2023年12月31日的一年中,贷款总额为10笔,而可比期间为零。我们的加权平均利率下限从2022年12月31日的0.85%提高到2023年12月31日的1.09%。
其他收入
与截至2022年12月31日的年度相比,截至2023年12月31日的年度其他收入增加了2490万美元,这主要是由于我们的现金余额利率上升,以及2023年第二季度通过止赎契据收购的写字楼物业从房地产运营中获得的收入。
其他费用
与截至2022年12月31日的年度相比,截至2023年12月31日的年度的其他支出增加了510万美元,这主要是由于2023年第二季度通过止赎契据获得的写字楼物业的房地产自有运营费用增加了750万美元,以及截至2023年12月31日的年度的股票薪酬比2022年同期增加了300万美元。与2023年同期无激励管理费支出相比,截至2022年12月31日的一年中,激励管理费支出减少了520万美元,部分抵消了这一增长。
自有房地产销售收益,净额
在截至2023年12月31日的年度内,我们出售了一处多户REO物业,净现金收益为7540万美元,并确认了出售自有房地产的净收益,净额为700万美元。在截至2022年12月31日的年度内,我们出售了一块占地10英亩的REO物业,净现金收益为7390万美元,并确认了出售自有房地产的净收益,净额为1330万美元。
信用损失费用
与截至2022年12月31日的年度相比,截至2023年12月31日的年度的信贷损失支出增加了1690万美元,这主要是由于截至2023年12月31日的年度,我们的信贷损失准备增加了1.899亿美元,而同期确认的信贷损失准备金增加了1.73亿美元。在截至2023年12月31日的年度内,信贷损失费用增加,主要是由于与贷款解决已实现损失有关的增加7960万美元,但由于本年度宏观经济状况和投资活动的变化,CECL总准备金减少了6260万美元,部分抵消了这一增加。有关我们的信用损失准备和风险评级的更多详细信息,请参阅本表格10-K中包括的我们综合财务报表的附注3。
优先股分红与参股证券收益份额
于截至2023年及2022年12月31日止年度各期间,我们宣派及支付与C系列优先股有关的现金股息1,260万元。
宣布的每股普通股股息
截至2023年12月31日止年度,我们宣布每股普通股现金股息为0.96美元,即7600万美元。截至2022年12月31日止年度,我们宣派每股普通股0. 96美元或7,510万美元的现金股息。
流动性与资本资源
大写
迄今为止,我们已通过发行和出售普通股股份、发行分类为永久股权的C系列优先股、发行被视为临时股权的B系列优先股、根据担保信贷协议借款、担保循环信贷融资、抵押贷款义务、应付抵押贷款、资产特定融资、和非合并的高级权益。截至2023年12月31日,我们拥有7790万股普通股,相当于9亿美元的股东权益,1.944亿美元的C系列优先股,以及30亿美元用于为我们的投资和运营提供资金的未偿还借款。
有关我们根据有抵押信贷协议、有抵押循环信贷融资、特定资产融资及抵押贷款责任的借款详情,请参阅本表格10-K所载综合财务报表附注5及6。
负债权益比率和总杠杆比率
下表呈列我们的负债权益比率及总杠杆比率:
| | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
债务权益比(1) | 2.53x | | 2.97x |
总杠杆率(2) | 2.53x | | 2.97x |
__________________________________
(1)指(i)于期末根据有抵押融资安排(包括抵押贷款责任、有抵押信贷协议、资产特定融资安排、有抵押循环信贷融资及应付按揭贷款)之未偿还借款总额减现金至(ii)股东权益总额。
(2)指(i)于期末根据有抵押融资安排(包括抵押贷款责任、有抵押信贷协议、资产特定融资安排、有抵押循环信贷融资及应付按揭贷款)之未偿还借款总额,加上出售或共同产生之非综合优先权益(如有),减现金至(ii)股东权益总额。
流动资金来源
我们的主要流动资金来源包括现金及现金等价物、有抵押信贷协议项下的可用借款、特定资产融资安排项下的可用借款、可用于再投资的有抵押贷款义务能力以及有抵押循环信贷融资。
我们目前的短期流动资金来源如下表所示(以千美元计):
| | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
现金和现金等价物 | $ | 206,376 | | | $ | 254,050 | |
担保信贷协议 | 24,784 | | | 38,380 | |
有担保循环信贷安排 | — | | | 556 | |
特定于资产的融资安排 | 1,592 | | | 770 | |
受托人持有的抵押贷款债务收益 | 247,229 | | | 297,168 | |
总计 | $ | 479,981 | | | $ | 590,924 | |
我们现有的贷款组合可为我们提供流动资金,因为贷款全部或部分被偿还或出售,其中部分所得款项可计入我们的服务机构的应收账款,直至被释放,而该等还款的所得款项可供我们再投资。截至2023年12月31日止年度,贷款还款(包括应计PIK利息50万美元)总额为8. 911亿美元,贷款销售总额为2. 476亿美元。我们持有未支配贷款投资,未付本金余额共计9 780万美元,根据我们现有的融资安排,这些贷款有资格认捐。此外,出售REO物业的收益可为我们提供流动资金。截至2023年12月31日止年度,出售REO所得款项合共7540万元。
流动性的使用
除了我们正在进行的贷款活动外,我们的主要流动性需求还包括根据担保信贷协议、担保循环信贷融资、资产特定融资安排和抵押贷款义务支付30亿美元未偿还借款的利息和本金,回购或去杠杆化贷款,1.833亿美元的投资贷款无资金贷款承诺,向我们的优先股和普通股股东分配股息,以及运营费用。
合并现金流
我们的主要现金流活动涉及积极管理我们的投资组合、发起浮动利率、第一按揭贷款投资,以及通过公开发售我们的股票和债务证券筹集资金。
下表提供了我们的现金、现金等价物和受限制现金余额的净变动明细(以千美元计):
| | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度: |
| 2023 | | 2022 |
经营活动提供的现金流 | $ | 80,126 | | | $ | 100,496 | |
由投资活动提供(用于)的现金流 | 1,095,385 | | | (452,561) | |
融资活动提供的现金流(用于) | (1,222,808) | | | 345,341 | |
现金、现金等价物和限制性现金的净变化 | $ | (47,297) | | | $ | (6,724) | |
经营活动
截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度,营运活动提供的现金流总额分别为8,010万美元及1.05亿美元,主要与净利息收入下降及营运开支增加有关。
投资活动
于截至2023年12月31日止年度内,投资活动提供的现金流量合共11亿美元,主要由于偿还贷款11亿美元、出售为投资而持有的贷款所得2.476亿美元及出售所拥有房地产所得7,540万美元,但被新贷款发放及收购1.947亿美元、贷款垫款1.405亿美元及与所拥有房地产相关的资本支出540万美元所抵销。截至2022年12月31日止年度,用于投资活动的现金流总额为4.526亿美元,主要是由于新增贷款15亿美元,以及与拥有的房地产相关的贷款预付款和资本支出分别为1.452亿美元和510万美元,但被11亿美元的贷款偿还和1.547亿美元的房地产销售收益所抵消。
融资活动
于截至2023年12月31日止年度,用于融资活动的现金流总额为12.228亿美元,主要由于偿还相关贷款5.414亿美元、有担保融资协议付款8.142亿美元、特定资产融资安排付款3.862亿美元以及支付普通股及C系列优先股股息8840万美元,但被4.848亿美元的担保融资协议借款、9490万美元的特定资产融资安排借款及3120万美元的应付按揭贷款所抵销。在截至2022年12月31日的年度内,融资活动提供的现金流总计3.453亿美元,主要原因是发行TRTX 2022-FL5的收益9.07亿美元,我们有担保融资协议的借款13亿美元,我们的资产特定融资安排的借款5.848亿美元,由CRE CLO支付的10亿美元(其中6.008亿美元与赎回TRTX 2018-FL2有关),担保融资协议的付款13亿美元,资产特定融资安排的付款1950万美元,以及支付我们普通股和C系列优先股的股息9,290万美元。
有关我们的CRE CLO融资活动的更多详细信息,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表的附注5。
材料现金需求
合同义务和承诺
截至2023年12月31日,我们的合同义务和承诺如下(千美元):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 总债务 | | 付款时机 |
| 不到1年 | | 1至3年 | | 3至5年 | | 5年以上 |
资金不足的贷款承诺(1) | $ | 183,293 | | | $ | 73,723 | | | $ | 105,827 | | | $ | 3,743 | | | $ | — | |
抵押贷款债券--本金(2) | 1,919,790 | | | 557,379 | | | 781,802 | | | 580,609 | | | — | |
担保信贷协议--本金(3) | 799,518 | | | 295,421 | | | 504,097 | | | — | | | — | |
有担保循环信贷安排--本金(3) | 23,782 | | | — | | | 23,782 | | | — | | | — | |
特定资产融资安排--本金(4) | 274,158 | | | 88,046 | | | 71,312 | | | 114,800 | | | — | |
应付按揭贷款-本金 | 31,200 | | | — | | | — | | | 31,200 | | | — | |
贷款抵押债券--利息(5) | 312,611 | | | 122,478 | | | 142,800 | | | 47,333 | | | — | |
担保信贷协议--利息(5) | 68,572 | | | 51,394 | | | 17,178 | | | — | | | — | |
有担保循环信贷安排--利息(3) | 2,035 | | | 1,773 | | | 262 | | | — | | | — | |
特定资产融资安排--利息(5) | 49,646 | | | 15,381 | | | 28,105 | | | 6,160 | | | — | |
应付按揭贷款-利息 | 10,969 | | | 2,428 | | | 4,856 | | | 3,685 | | | — | |
总计 | $ | 3,675,574 | | | $ | 1,208,023 | | | $ | 1,680,021 | | | $ | 787,530 | | | $ | — | |
________________________________________(1)对于我们为投资组合持有的贷款,我们的无资金支持贷款承诺的分配是基于承诺到期日和贷款到期日中较早的一个。
(2)抵押贷款债券负债是基于抵押贷款抵押品的充分展期,考虑到我们的抵押贷款债券的再投资窗口。
(3)有担保信贷协议及有担保循环信贷融资安排的分配,是根据吾等可选择延期而不受违约影响的有担保融资协议的延长到期日,或根据延长选项须经交易对手批准的该等安排的当前到期日而厘定。
(4)特定资产融资安排的分配是根据相关抵押贷款抵押品的完全延长到期日进行的。
(5)金额包括相关的未来利息支付债务,这些债务是通过假设我们的担保债务协议、资产特定融资安排和抵押贷款债券下的未偿还金额以及截至2023年12月31日的有效利率在未来保持不变来估计的。这只是一个估计,因为实际借款金额和利率将随着时间的推移而变化。我们的浮动利率贷款和我们的相关负债与SOFR期限挂钩。
关于我们在未来五年内合同到期的债务,我们计划采用几种策略来履行这些债务,包括:(I)行使我们目前融资安排中存在的延长到期日的选择权;(Ii)与我们的信贷提供者谈判延长条款;(Iii)定期进入私人和公共股权和债务资本市场筹集现金,为新的投资或偿还债务提供资金;(Iv)发行额外的结构性融资工具,例如类似TRTX 2022-FL5、TRTX 2021-FL4或TRTX 2019-FL3的抵押贷款债券,作为一种融资方法;(V)向私人贷款人提供定期贷款;。(Vi)出售贷款和REO以产生现金以偿还我们的债务;及/或(Vii)用相关贷款的还款来偿还他们所担保的债务。尽管我们过去已经有了这些途径,但我们不能保证我们将来能够使用任何或所有这些替代方案。
根据我们的管理协议,我们需要向经理支付基本管理费、奖励费用和某些费用的报销。上表不包括根据我们的管理协议应支付给我们经理的金额,因为它们不是固定和可确定的。在截至2023年12月31日的年度内,我们的经理没有赚取奖励管理费。有关我们管理协议项下应付费用的附加条款和详情,请参阅本表格10-K所包括的综合财务报表附注10。
作为房地产投资信托基金,我们通常必须以股息的形式将我们几乎所有的应纳税所得净额分配给股东,以符合国内税法中房地产投资信托基金的规定。2017年,美国国税局发布了一项收入程序,允许“公开发行”的REITs进行选择性股票股息(即以股票和现金混合方式支付的股息),其中至少20%的分配以现金支付,以满足其REIT的分配要求。根据这一收入程序,我们可以选择未来以股票和现金的混合方式分配我们的应税收入。
我们的REIT应税收入不一定等于我们按照GAAP计算的净收入或我们如上所述的可分配收益。有关更多详细信息,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表的附注9。
企业活动
分红
经董事会批准后,我们将获得红利。我们打算每年将不少于90%的应纳税所得额分配给我们的股东,以符合国内税法中REIT的规定。董事会将根据作出决定时的事实和情况,决定未来股息是完全以现金支付,还是以股票和现金相结合的方式支付。
2023年12月18日,我们的董事会宣布并批准了2023年第四季度每股普通股0.24美元的现金股息,或总计1920万美元。普通股股息于2024年1月25日支付给截至2023年12月29日登记在册的我们普通股持有人。
2023年12月8日,我们的董事会宣布,2023年第四季度C系列优先股每股现金股息为0.3906美元,总计310万美元。C系列优先股股息于2023年12月29日支付给截至2023年12月19日登记在册的优先股股东。
2022年12月9日,我们的董事会宣布并批准了2022年第四季度每股普通股0.24美元的现金股息,或总计1900万美元。普通股股息于2023年1月25日支付给截至2022年12月29日登记在册的我们普通股持有人。
2022年12月9日,我们的董事会宣布2022年第四季度C系列优先股每股0.3906美元的现金股息,总计310万美元。C系列优先股股息于2022年12月30日支付给截至2022年12月20日登记在册的优先股股东。
在截至2023年和2022年12月31日的年度,宣布和批准了金额分别为7600万美元和7510万美元的普通股股息。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,分别有1,920万美元和1,900万美元的普通股股息未支付,并反映在我们综合资产负债表的应付股息中。
关键会计估计
根据公认会计原则编制我们的综合财务报表时,我们的管理层需要作出估计和判断,这些估计和判断会影响资产和负债的报告金额、利息收入和其他收入确认、贷款损失准备、费用确认、税务负债、我们投资的未来减值、我们投资组合的估值以及或有资产和负债的披露等项目。我们的管理层基于现有信息、历史经验和我们认为在这种情况下合理的其他假设,对当前以及某些估计、未来经济和市场状况及其影响做出这些估计和判断。然而,这些估计、判断和假设往往是主观的,可能会根据不断变化的情况或我们分析中的变化而受到负面影响。
如果情况与预期的情况不同,我们的判断、估计和假设可能会发生变化,这可能会导致我们的利息收入和其他收入确认、贷款损失准备、费用确认、纳税义务、未来我们投资的注销以及我们投资组合的估值等影响发生变化。如果实际金额最终与估计、判断或假设的金额不同,则在实际金额已知期间的合并财务报表中计入修订。我们相信,如果我们改变基本的估计、判断或假设,我们的关键会计估计可能会产生重大不同的结果。
在2023年期间,我们的经理审查和评估了我们的关键会计政策,并认为这些政策是适当的,但这种信念是基于判断、估计和假设。以下是我们认为受经理的判断、估计和假设影响最大的重要会计政策的摘要:
拥有的房地产
于收购物业时,吾等会评估收购的有形及无形资产(包括土地、楼宇、租户改善、高于及低于市价的租赁、收购的原址租赁、其他已确认无形资产及假设负债)的公允价值,并按相对公允价值基准将购买价分配予收购的资产及假设负债。分配中最重要的部分是建筑和土地,需要使用基于市场的估计和假设。我们根据利用适当折现率和/或资本化率的估计现金流预测以及其他可获得的市场信息来评估和考虑公允价值。对未来现金流的估计基于一系列因素,包括历史经营业绩、已知和预期的趋势以及市场和经济状况。
在厘定已取得物业的有形资产的公允价值时,我们会将物业的价值视为空置。吾等亦考虑分配其他已收购无形资产的购买价格,包括可能与客户关系有无形价值的已收购就地租赁,包括(但不限于)与租户现有关系的性质及程度、租户的信贷质素及对租约续期的期望。
收购的高于市价及低于市价的租赁按其公允价值(使用反映所收购租赁的相关风险的折现率)计入,该等公平值等于(I)根据每份就地租赁须支付的合约金额与(Ii)管理层对各相应就地租赁的公平市场租赁率的估计之间的差额,该估计按相等于有利租赁的租期剩余期间及不利租赁的初始期限加任何低于市价的固定利率续期选择权的期限的期间计算。收购的其他无形资产包括基于我们对每个租户租赁的具体特征的评估的原地租赁价值金额。将考虑的因素包括考虑当前市场状况的假设预期租赁期内的持有成本估计,以及执行类似租赁的成本。在估计入账成本时,我们会计入房地产税、保险及其他营运开支,以及按市场价格估计预期租赁期内的租金损失,视乎当地市场情况而定。在估计执行类似租赁的成本时,我们考虑了租赁佣金、法律和其他相关费用。
信贷损失准备
正如本10-K表格所载综合财务报表附注2所述,于2020年1月1日,我们采纳了会计准则更新(“ASU”)2016-13年度财务工具-信贷损失及后续修订,以一种称为当前预期信贷损失(“CECL”)模型的预期损失模型取代已发生损失方法。2020年1月1日记录的CECL初始准备金在合并权益变动表中直接计入我们的留存收益。CECL准备金的后续变化在我们的综合损益表和全面收益表中通过净收益确认。根据CECL会计框架计量的信贷损失准备是对我们现有的投资贷款组合的当前预期损失的估计,并在我们的综合资产负债表中作为估值准备金列示。与不可注销的无资金来源的贷款承诺有关的预期信贷损失作为单独的负债计入综合资产负债表的应计费用和其他负债。在综合资产负债表中报告的为投资而持有的贷款的信贷损失准备由信贷损失(费用)收益调整,信贷损失(费用)收益在综合收益表和全面收益表的收益中报告,并减去与购买的信用恶化(“PCD”)资产相关的贷款额的注销、收回和增加(如果相关)。信贷损失准备包括一个模型化部分和一个单独评估部分。我们选择不计量与我们为投资而持有的所有贷款相关的应计利息应收账款的信贷损失准备金,因为我们根据我们的非应计政策及时注销了坏账应计应收利息。
在承销贷款及估计信贷损失时,吾等会考虑主要信贷质素指标,包括但不限于:借款人及保荐人的资本状况;借款人及保荐人在特定房地产行业及地理市场的专业知识;抵押品类型;地理区域;物业的用途及入住率;物业市场价值;贷款与价值比率;贷款额及留置权;偿债及覆盖率;我们对相同及类似贷款的风险评级;以及借款人及保荐人的过往经验。这些信息用于评估赞助商/借款方的财务和运营能力、经验和盈利能力。我们贷款的最终偿还对利率变化、一般经济状况、流动性、LTV比率、商业物业是否存在流动性投资销售市场以及替代短期或长期融资的可用性非常敏感。我们的商业按揭贷款组合以以下物业类型的抵押品作为抵押:写字楼;生命科学;多户;酒店;工业;混合用途;工业和写字楼用地;以及自我储藏。
我们的贷款通常以房地产为抵押,或者在夹层贷款的情况下,通过拥有房地产的实体的合伙权益或类似的股权来抵押,以获得我们的第一笔抵押贷款。我们定期评估与相关抵押品物业的表现和/或价值相关的任何信贷恶化的程度和影响,以及借款人/保荐人的财务和运营能力。我们还评估贷款担保人(如果有)的财务实力,以及借款人管理和运营物业的能力。此外,我们还考虑了借款人所处的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。这些分析由资产管理人员完成和审查,并由高级管理层评估,他们利用各种数据来源,在可获得的范围内,包括(1)定期财务数据,如物业入住率、租户概况、租金、运营费用、借款人的退出计划以及资本化和折扣率,(2)现场检查,(3)销售和融资的可比性,(4)再融资的当前信贷利差和(5)其他市场数据。
该公司每季度评估所有贷款的风险,并根据各种因素对风险进行评级,因此,任何单一因素,无论是定量的还是定性的,都不会比其他因素给予更大的权重。本公司考虑的与本次评估有关的因素包括:(I)贷款及信贷结构,包括现有贷款及信贷结构及结构特征;(Ii)房地产价值及营运现金流的质素及稳定性,包括债务收益率、物业类型、地理环境、物业类型及本地市场的动态、实体状况、现金流的稳定性、租赁速度及质量及多元化;(Iii)对照承保业务计划的表现;及(Iv)保荐人、借款人及担保人(S)的质素、经验及财务状况。根据5分制,我们的贷款评级从最低风险到最大风险分别为“1”到“5”:
1 -风险极低
2 -低风险
3 -中等风险
4 -高风险/潜在损失--有本金损失风险的贷款;以及
5 -可能的违约/损失-有很高的实现本金损失的风险或以其他方式产生本金损失的贷款。
我们通常将最近一个季度内产生或获得的所有贷款的风险评级定为“3”,除非特殊情况需要例外。在截至2023年3月31日的三个月内,该公司简化了其风险评级定义。本公司根据简化定义重新评估其风险评级,并得出结论认为,这对前期风险评级没有影响。
我们的CECL储备还反映了对当前和未来经济状况的估计,这些经济状况影响了获得贷款的商业房地产资产的表现。这些估计包括失业率、通货膨胀率、利率、商业物业价格指数、商业物业债务及股权资本市场当前及预期未来的流动资金供应,以及其他可能影响贷款于预期期限内潜在信贷损失的可能性及幅度的宏观经济因素。我们授权某些宏观经济金融预测,以告知我们对更广泛的经济状况可能对我们的贷款组合表现产生的未来潜在影响的看法。选择一个或多个经济预测与贷款水平输入一起确定CECL储备,需要对未来事件做出重大判断,尽管这些事件是基于我们截至资产负债表日期所掌握的信息,但最终是不确定的。影响我们贷款组合的实际经济条件可能与所述时期的估计有很大不同。
由于全球宏观经济状况,商业地产投资销售和商业抵押贷款市场的流动性不均衡,包括通胀加剧、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺和最近银行业的困境,这继续增加了估计信贷损失拨备的主要投入的难度。信贷损失拨备的数额受我们贷款组合的规模、贷款资产质量、风险评级、拖欠状况、历史损失经历以及其他影响损失预期的条件的影响,例如对经济状况的合理和可支持的预测。我们使用两种方法来估计贷款组合中的信贷损失:(1)基于模型的方法和(2)被视为“依赖抵押品”的贷款的单独评估方法,因为贷款的偿还预计将主要通过操作或出售基础抵押品来提供,而借款人可能遇到财务困难或丧失抵押品赎回权。由于可观察到的投入数量有限,以及上述全球宏观经济状况的不确定性,我们所作的估计必然会发生变化。有关我们的方法的进一步讨论,请参阅本表格10-K中的合并财务报表附注2。
在估计未来的信贷损失时,需要做出重大判断,因此,随着时间的推移,实际损失可能会有很大不同。在截至2023年12月31日的一年中,我们确认信贷损失拨备减少了1.448亿美元。截至2023年12月31日,信贷损失准备金为6980万美元。
有关我们的重要会计政策的清单和说明,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表的注释2。
近期会计公告
有关最近发布的会计声明的讨论,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表附注2。
后续事件
有关后续事件的讨论,请参阅本表格10-K中包含的我们的合并财务报表附注16。
贷款组合详细信息
下表提供了截至2023年12月31日我们为投资组合持有的贷款的详细信息(以百万美元为单位,不包括每平方英尺/单位的贷款):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
贷款编号 | | 表格 投资 | | 起源或 收购日期(2) | | 总计 贷款 | | 本金 平衡 | | 摊销 成本(3) | | 利率 | | 全注 产量(4) | | 固定/ 漂浮 | | 扩展 成熟度(5) | | 城市/州 | | 属性 类型 | | 贷款 类型 | | 每笔贷款 平方英尺/单位 | | LTV(6) | | 风险 评级(7) |
第一按揭贷款(1) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
1 | | 优先贷款 | | 7/28/2022 | | $ | 245.0 | | | $ | 245.0 | | | $ | 245.0 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 8/9/2027 | | 加利福尼亚州圣何塞 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 444,646美元单位 | | 75.9 | % | | 3 |
2 | | 优先贷款(9) | | 8/21/2019 | | 227.1 | | | 227.1 | | | 227.1 | | | S + 3.0% | | S + 3.2% | | 漂浮 | | 9/9/2026 | | 纽约州纽约市 | | 办公室 | | 轻便过渡 | | 448美元/平方英尺 | | 65.2 | % | | 3 |
3 | | 优先贷款 | | 5/5/2021 | | 215.0 | | | 200.4 | | | 200.2 | | | S + 4.0% | | S + 4.2% | | 漂浮 | | 5/9/2026 | | 加利福尼亚州戴利市 | | 生命科学 | | 温和过渡 | | 545美元/平方英尺 | | 63.1 | % | | 3 |
4 | | 优先贷款(10) | | 9/18/2019 | | 163.0 | | | 163.0 | | | 163.0 | | | S + 4.1% | | S + 4.4% | | 漂浮 | | 12/9/2024 | | 纽约州纽约市 | | 办公室 | | 温和过渡 | | 733美元/平方英尺 | | 65.2 | % | | 3 |
5 | | 优先贷款 | | 7/20/2021 | | 142.0 | | | 142.0 | | | 142.0 | | | S + 3.5% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 8/9/2026 | | 各种,新泽西州 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 单价141,600美元 | | 71.3 | % | | 3 |
6 | | 优先贷款 | | 5/7/2021 | | 122.5 | | | 121.1 | | | 121.1 | | | S + 3.0% | | S + 3.2% | | 漂浮 | | 5/9/2026 | | Towson,MD | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 147,947美元单位 | | 70.2 | % | | 3 |
7 | | 优先贷款 | | 6/14/2021 | | 114.0 | | | 102.6 | | | 102.6 | | | S + 3.2% | | S + 3.5% | | 漂浮 | | 7/9/2026 | | 加利福尼亚州海沃德 | | 生命科学 | | 温和过渡 | | 308美元/平方英尺 | | 49.7 | % | | 3 |
8 | | 优先贷款 | | 12/9/2021 | | 96.0 | | | 93.0 | | | 92.7 | | | S + 3.9% | | S + 4.2% | | 漂浮 | | 12/9/2026 | | 加州洛杉矶 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 单价213,808美元 | | 78.1 | % | | 3 |
9 | | 优先贷款 | | 11/21/2022 | | 87.0 | | | 66.8 | | | 66.3 | | | S + 5.3% | | S + 5.6% | | 漂浮 | | 12/9/2027 | | 德克萨斯州达拉斯 | | 办公室 | | 温和过渡 | | $100 Sq ft | | 60.8 | % | | 3 |
10 | | 优先贷款 | | 2/2/2023 | | 86.8 | | | 79.1 | | | 78.4 | | | S + 5.1% | | S + 5.4% | | 漂浮 | | 3/9/2028 | | 佛罗里达州迈阿密 | | 酒店 | | 桥牌 | | $170,866单位 | | 58.4 | % | | 3 |
11 | | 优先贷款 | | 12/20/2018 | | 78.8 | | | 75.0 | | | 75.0 | | | S + 4.1% | | S + 4.4% | | 漂浮 | | 1/9/2025 | | 加利福尼亚州托兰斯 | | 混合用途 | | 温和过渡 | | $214 Sq ft | | 61.1 | % | | 4 |
12 | | 优先贷款 | | 7/28/2022 | | 72.0 | | | 71.4 | | | 71.4 | | | S + 4.0% | | S + 4.3% | | 漂浮 | | 8/9/2027 | | 纽约扬克斯 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 400,000美元单位 | | 64.8 | % | | 3 |
13 | | 优先贷款 | | 2/9/2022 | | 70.0 | | | 66.2 | | | 66.2 | | | S + 3.3% | | S + 3.6% | | 漂浮 | | 2/9/2027 | | 各种各样的,各种各样的 | | 工业 | | 桥牌 | | 187美元/平方英尺 | | 72.1 | % | | 3 |
14 | | 优先贷款(11) | | 8/31/2021 | | 70.0 | | | 70.0 | | | 68.3 | | | S + 3.6% | | S + 3.2% | | 漂浮 | | 9/9/2026 | | 德克萨斯州锡达克里克 | | 酒店 | | 桥牌 | | 345,825美元单位 | | 61.2 | % | | 3 |
15 | | 优先贷款 | | 9/30/2021 | | 69.0 | | | 64.6 | | | 64.6 | | | S + 3.8% | | S + 4.1% | | 漂浮 | | 10/9/2026 | | 佛罗里达州坦帕市 | | 多个家庭 | | 温和过渡 | | 221,154美元单位 | | 64.2 | % | | 3 |
16 | | 优先贷款 | | 7/26/2022 | | 69.0 | | | 67.0 | | | 66.8 | | | S + 4.2% | | S + 4.5% | | 漂浮 | | 8/9/2027 | | 各种各样的,各种各样的 | | 自助存储 | | 轻便过渡 | | 171美元/平方英尺 | | 66.2 | % | | 3 |
17 | | 优先贷款 | | 11/30/2021 | | 65.6 | | | 57.0 | | | 56.8 | | | S + 3.5% | | S + 3.8% | | 漂浮 | | 12/9/2026 | | 密苏里州圣路易斯 | | 多个家庭 | | 温和过渡 | | 158,838美元单位 | | 69.3 | % | | 3 |
18 | | 优先贷款 | | 6/28/2019 | | 63.9 | | | 60.7 | | | 60.7 | | | S + 2.6% | | S + 2.8% | | 漂浮 | | 7/9/2024 | | 加利福尼亚州伯灵格姆 | | 办公室 | | 轻便过渡 | | 352美元/平方英尺 | | 70.9 | % | | 3 |
19 | | 优先贷款 | | 4/20/2022 | | 63.0 | | | 63.0 | | | 62.7 | | | S + 3.7% | | S + 4.0% | | 漂浮 | | 5/9/2027 | | 纽约州布法罗 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 167,553美元单位 | | 67.1 | % | | 3 |
20 | | 优先贷款 | | 4/11/2022 | | 62.4 | | | 60.2 | | | 60.2 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 5/9/2027 | | 德克萨斯州圣安东尼奥 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 104,017美元单位 | | 81.2 | % | | 4 |
21 | | 优先贷款 | | 11/3/2023 | | 62.0 | | | 48.3 | | | 48.0 | | | S + 3.5% | | S + 3.8% | | 漂浮 | | 11/9/2028 | | 康涅狄格州斯坦福德 | | 多个家庭 | | 温和过渡 | | $254,098单位 | | 66.1 | % | | 3 |
22 | | 优先贷款 | | 6/25/2019 | | 62.0 | | | 62.0 | | | 62.0 | | | S + 3.2% | | S + 3.4% | | 漂浮 | | 7/9/2024 | | 加利福尼亚州卡里斯托加 | | 酒店 | | 温和过渡 | | 620,000美元单位 | | 48.6 | % | | 2 |
23 | | 优先贷款(12) | | 6/9/2021 | | 61.5 | | | 61.5 | | | 61.1 | | | S + 2.9% | | S + 1.9% | | 漂浮 | | 5/9/2026 | | 北卡罗来纳州罗利 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 188,650美元单位 | | 66.2 | % | | 3 |
24 | | 优先贷款 | | 12/29/2021 | | 60.6 | | | 56.0 | | | 55.8 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 1/9/2027 | | 阿肯色州罗杰斯 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 单价153,125美元 | | 75.9 | % | | 3 |
25 | | 优先贷款 | | 3/3/2022 | | 58.0 | | | 58.0 | | | 58.0 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 3/9/2027 | | 弗吉尼亚州汉普顿 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 202,091美元单位 | | 72.4 | % | | 3 |
26 | | 优先贷款 | | 3/12/2020 | | 55.0 | | | 51.8 | | | 51.8 | | | S + 3.8% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 2/29/2024 | | 德克萨斯州圆石城 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 单价133,820美元 | | 75.4 | % | | 3 |
27 | | 优先贷款 | | 12/17/2021 | | 52.1 | | | 48.8 | | | 48.8 | | | S + 3.8% | | S + 4.1% | | 漂浮 | | 1/9/2027 | | 弗吉尼亚州纽波特新闻 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 单价135,677美元 | | 67.3 | % | | 3 |
28 | | 优先贷款 | | 10/27/2021 | | 51.9 | | | 43.7 | | | 43.6 | | | S + 3.5% | | S + 3.8% | | 漂浮 | | 11/9/2026 | | 科罗拉多州朗蒙特 | | 办公室 | | 温和过渡 | | 150美元/平方英尺 | | 70.6 | % | | 3 |
29 | | 优先贷款 | | 6/24/2022 | | 51.6 | | | 50.2 | | | 50.2 | | | S + 3.8% | | S + 4.1% | | 漂浮 | | 7/9/2027 | | 德克萨斯州圣安东尼奥 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 159,259美元单位 | | 70.2 | % | | 3 |
30 | | 优先贷款 | | 12/20/2017 | | 51.0 | | | 51.0 | | | 51.0 | | | S + 4.9% | | S + 5.3% | | 漂浮 | | 3/9/2025 | | 路易斯安那州新奥尔良 | | 酒店 | | 桥牌 | | 217,949美元单位 | | 59.9 | % | | 3 |
31 | | 优先贷款 | | 8/26/2021 | | 51.0 | | | 45.7 | | | 45.5 | | | S + 4.2% | | S + 4.5% | | 漂浮 | | 9/9/2026 | | 加利福尼亚州圣地亚哥 | | 生命科学 | | 温和过渡 | | 599美元/平方英尺 | | 72.1 | % | | 3 |
32 | | 优先贷款 | | 5/26/2022 | | 50.6 | | | 38.4 | | | 38.3 | | | S + 8.5% | | S + 9.5% | | 漂浮 | | 6/9/2024 | | 北卡罗来纳州达勒姆 | | 其他 | | 施工 | | 34美元/平方英尺 | | 37.0 | % | | 3 |
33 | | 优先贷款 | | 3/12/2020 | | 50.2 | | | 48.7 | | | 48.7 | | | S + 3.8% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 2/29/2024 | | 德克萨斯州圆石城 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 137,049美元单位 | | 75.6 | % | | 3 |
34 | | 优先贷款 | | 6/2/2021 | | 48.6 | | | 48.3 | | | 48.2 | | | S + 3.9% | | S + 4.2% | | 漂浮 | | 6/9/2026 | | 佛罗里达州劳德代尔堡 | | 办公室 | | 轻便过渡 | | 187美元/平方英尺 | | 71.0 | % | | 3 |
35 | | 优先贷款 | | 8/10/2022 | | 46.2 | | | 37.6 | | | 37.4 | | | S + 3.9% | | S + 4.4% | | 漂浮 | | 9/9/2027 | | 德克萨斯州普莱诺 | | 多个家庭 | | 温和过渡 | | 173,534美元单位 | | 66.3 | % | | 3 |
36 | | 优先贷款 | | 9/30/2021 | | 45.9 | | | 45.9 | | | 45.8 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 10/9/2026 | | 德克萨斯州圣安东尼奥 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 单价136,488美元 | | 64.1 | % | | 3 |
37 | | 优先贷款 | | 3/17/2021 | | 45.4 | | | 45.2 | | | 45.2 | | | S + 3.4% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 4/9/2026 | | 印第安纳波利斯,In | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 62,294美元单位 | | 63.7 | % | | 3 |
38 | | 优先贷款 | | 12/21/2021 | | 45.0 | | | 44.9 | | | 44.9 | | | S + 3.8% | | S + 4.1% | | 漂浮 | | 1/9/2027 | | 田纳西州诺克斯维尔 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 119,681美元单位 | | 84.9 | % | | 3 |
39 | | 优先贷款 | | 8/7/2018 | | 44.5 | | | 35.1 | | | 35.1 | | | S + 3.5% | | S + 3.7% | | 漂浮 | | 3/31/2024 | | 佐治亚州亚特兰大 | | 办公室 | | 轻便过渡 | | 63美元/平方英尺 | | 61.4 | % | | 3 |
40 | | 优先贷款 | | 7/28/2023 | | 43.6 | | | 37.2 | | | 36.9 | | | S + 4.6% | | S + 5.1% | | 漂浮 | | 8/9/2028 | | 各种,AZ | | 酒店 | | 桥牌 | | 150,345美元单位 | | 63.3 | % | | 3 |
41 | | 优先贷款 | | 1/14/2022 | | 43.0 | | | 43.0 | | | 43.0 | | | S + 3.7% | | S + 4.0% | | 漂浮 | | 2/9/2027 | | 南卡罗来纳州哥伦比亚 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 162,879美元单位 | | 79.8 | % | | 3 |
42 | | 优先贷款 | | 3/30/2018 | | 42.4 | | | 41.2 | | | 41.2 | | | S + 3.8% | | S + 4.0% | | 漂浮 | | 11/22/2024 | | 火奴鲁鲁,HI | | 办公室 | | 轻便过渡 | | 147美元/平方英尺 | | 57.9 | % | | 4 |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
贷款编号 | | 表格 投资 | | 起源或 收购日期(2) | | 总计 贷款 | | 本金 平衡 | | 摊销 成本(3) | | 利率 | | 全注 产量(4) | | 固定/ 漂浮 | | 扩展 成熟度(5) | | 城市/州 | | 属性 类型 | | 贷款 类型 | | 每笔贷款 平方英尺/单位 | | LTV(6) | | 风险 评级(7) |
43 | | 优先贷款 | | 3/7/2019 | | 39.2 | | | 40.4 | | | 40.4 | | | S + 4.0% | | S + 4.4% | | 漂浮 | | 3/9/2024 | | 肯塔基州列克星敦 | | 酒店 | | 温和过渡 | | 107,221美元单位 | | 61.6 | % | | 4 |
44 | | 优先贷款 | | 7/15/2021 | | 39.0 | | | 39.0 | | | 38.9 | | | S + 3.6% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 8/9/2026 | | 伊利诺伊州芝加哥 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 261,745美元单位 | | 78.8 | % | | 3 |
45 | | 优先贷款 | | 3/11/2019 | | 37.0 | | | 37.0 | | | 37.0 | | | S + 4.0% | | S + 4.2% | | 漂浮 | | 4/9/2024 | | 佛罗里达州迈阿密海滩 | | 酒店 | | 桥牌 | | 280,303美元单位 | | 59.3 | % | | 2 |
46 | | 优先贷款 | | 3/24/2023 | | 37.0 | | | 33.3 | | | 33.0 | | | S + 3.5% | | S + 3.8% | | 漂浮 | | 4/9/2028 | | 德克萨斯州达拉斯 | | 工业 | | 轻便过渡 | | 83美元/平方英尺 | | 61.2 | % | | 3 |
47 | | 优先贷款 | | 6/3/2021 | | 36.4 | | | 33.9 | | | 33.9 | | | S + 3.7% | | S + 4.0% | | 漂浮 | | 6/9/2026 | | 加利福尼亚州河滨 | | 混合用途 | | 桥牌 | | 103美元/平方英尺 | | 62.2 | % | | 3 |
48 | | 优先贷款 | | 8/11/2021 | | 34.5 | | | 32.3 | | | 32.2 | | | S + 3.7% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 9/9/2026 | | 亚利桑那州梅萨 | | 多个家庭 | | 桥牌 | | 176,020美元单位 | | 78.5 | % | | 3 |
49 | | 优先贷款 | | 6/9/2022 | | 31.2 | | | 27.8 | | | 27.7 | | | S + 3.6% | | S + 3.9% | | 漂浮 | | 6/9/2027 | | 阿肯色州森特顿 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 单价156,859美元 | | 73.8 | % | | 3 |
50 | | 优先贷款 | | 8/23/2022 | | 31.0 | | | 29.0 | | | 28.8 | | | S + 4.0% | | S + 4.7% | | 漂浮 | | 9/9/2027 | | 佐治亚州玛丽埃塔 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 127,049美元单位 | | 68.5 | % | | 3 |
51 | | 优先贷款 | | 5/14/2021 | | 27.6 | | | 27.1 | | | 27.1 | | | S + 3.3% | | S + 3.6% | | 漂浮 | | 6/9/2026 | | 佛罗里达州彭萨科拉 | | 多个家庭 | | 温和过渡 | | 137,752美元单位 | | 72.8 | % | | 3 |
52 | | 优先贷款 | | 10/27/2021 | | 24.6 | | | 24.1 | | | 24.1 | | | S + 5.6% | | S + 5.9% | | 漂浮 | | 11/9/2026 | | 加利福尼亚州圣地亚哥 | | 生命科学 | | 温和过渡 | | 814美元/平方英尺 | | 75.8 | % | | 3 |
53 | | 优先贷款 | | 6/29/2022 | | 24.5 | | | 22.2 | | | 22.1 | | | S + 3.9% | | S + 4.2% | | 漂浮 | | 7/9/2027 | | 德克萨斯州圣安东尼奥 | | 多个家庭 | | 轻便过渡 | | 107,456美元单位 | | 75.5 | % | | 3 |
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总计/加权平均数(8) | | | | $ | 3,666.2 | | | $ | 3,484.1 | | | $ | 3,476.8 | | | S +3.7% | | S +4.0% | | | | 2.6年 | | | | | | | | | | 67.3 | % | | 3.0 |
_______________________________
*由于四舍五入,提交的数字可能不准确。
(1)首先,除非另有说明,否则抵押贷款是全部抵押贷款。
(2)我们发起或获得贷款的日期。对于后续的贷款修改,不会更新发起日期或购置日期。
(3)代表扣除未摊销成本后的未付本金余额。
(4)除利率外,综合收益还包括递延发端费用的摊销、购买价格溢价和折扣以及延期和退出费用的应计费用。我们贷款资产和总贷款组合的综合收益率不包括截至2023年12月31日适用的浮动基准利率,也不包括我们利率下限和借款人利率上限的影响。
(5)延长到期日假设所有延期选择权均由借款人行使;然而,只要我们的贷款可以在该日期之前偿还。截至2023年12月31日,根据未偿还本金余额,我们8.4%的贷款受到收益率维持或其他提前还款限制,91.6%的贷款可以由借款人偿还,而不会受到惩罚。
(6)除建筑贷款外,LTV是按贷款的未偿还本金余额或贷款的参与利息(加上符合以下条件的任何融资)计算的平价通行证具有或优先于该贷款或参与权益)除以发起或收购该贷款或参与权益时我们抵押品的评估价值。仅就建筑贷款而言,LTV的计算方法是贷款的总承诺额除以获得贷款的房地产的稳定价值。现有或稳定(视情况而定)价值反映本行经理在发起或取得贷款或参与贷款权益时,根据本行承保标准并与本行经理所获得的第三方评估一致,对该贷款或参与权益所涉及的房地产价值的估计。
(7)有关风险评级的讨论,请参阅本表格10-K中包含的综合财务报表附注2和附注3。
(8)表示截至2023年12月31日这些贷款的信用利差的加权平均,所有这些贷款都是浮动利率。
(9)按截至2023年12月31日的未偿还本金余额与原始评估价值的比率计算,以反映我们于2020年8月出售的相邻夹层贷款,截至销售日期的未偿还本金余额为4,640万美元,承诺额为5,000万美元。
(10)这笔贷款包括8100万美元的第一抵押贷款和8200万美元的相邻夹层贷款,我们都拥有这两笔贷款。每笔贷款的利率都是一样的。
(11)这笔贷款相当于41.2%平价通行证第一抵押贷款的参与权益,由第三方于2021年8月31日发起,并于2022年9月1日被我们收购。
(12)这笔贷款由第三方于2021年6月9日发起,并于2022年9月1日被我们收购。
第7A项。关于市场风险的定量和定性披露
投资组合风险
利率风险
我们的商业模式寻求将我们对利率变化的敞口降至最低,方法是将我们的资产和负债的久期相匹配,并使用相同或类似的基准指数对我们的资产进行匹配索引。因此,利率上升通常会增加我们的净利息收入,而利率下降通常会减少我们的净利息收入,受我们几乎所有贷款中嵌入的利率下限的影响。截至2023年12月31日,我们贷款组合的加权平均利率下限为1.09%。截至2023年12月31日,我们所有未偿还本金余额的贷款都获得了浮动利率,受嵌入利率下限的影响,并以需要根据浮动利率支付利息的负债融资。截至2023年12月31日,我们的负债中不到1.2%的债务不包含大于零的利率下限。
下表说明了在2023年12月31日之后的12个月内,我们为投资组合和相关负债持有的现有浮动利率贷款立即上调或下调25、50和75个基点的基础基准利率对我们利息收入和利息支出的影响(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
资产(负债)应受 利率敏感度(1)(2) | | 净曝光量 | | 收入(费用)受 利率敏感度 | | 25个基点 | | 50个基点 | | 75个基点 |
| | | | | | 增加 | | 减少量 | | 增加 | | 减少量 | | 增加 | | 减少量 |
浮动利率按揭贷款资产 | | $ | 3,484,052 | | | 利息收入 | | $ | 8,710 | | | $ | (8,710) | | | $ | 17,420 | | | $ | (17,420) | | | $ | 26,130 | | | $ | (25,904) | |
浮动利率按揭贷款负债 | | (3,017,248) | | | 利息支出 | | (7,543) | | | 7,543 | | | (15,086) | | | 15,086 | | | (22,629) | | | 22,629 | |
浮动利率抵押贷款总敞口,净额 | | $ | 466,804 | | | 净利息收入变动共计 | | $ | 1,167 | | | $ | (1,167) | | | $ | 2,334 | | | $ | (2,334) | | | $ | 3,501 | | | $ | (3,275) | |
__________________________
(1)截至2023年12月31日,我们所有浮息按揭贷款资产及所有浮息按揭贷款负债均以定期SOFR为基准利率。
(2)浮动利率负债包括有抵押信贷协议、有抵押循环信贷融资、特定资产融资安排及抵押贷款责任。
信用风险
我们的贷款亦面临信贷风险。我们的贷款及其他投资的表现及价值取决于保荐人经营作为我们抵押品的物业的能力,以使该等物业产生足以支付应付我们的利息及本金的现金流量。为监控此风险,资产管理团队会审阅我们的投资组合,并与借款人、共同贷款人及当地市场专家保持定期联系,以监控相关抵押品的表现,预测借款人、物业及市场问题,并在必要或适当的情况下,行使我们作为贷款人的权利。
此外,我们还面临与商业房地产市场相关的风险,包括入住率、资本化率、吸收率和其他我们无法控制的宏观经济因素的差异。我们寻求通过我们的承保和资产管理流程来管理这些风险。
提前还款风险
提前还款风险是指本金偿还率与预期不同,导致某些投资回报低于预期的风险。当我们收到我们资产的本金预付款时,对此类资产支付的任何保费都将摊销利息收入。一般来说,提前还款率的提高会加速购买溢价的摊销,从而减少资产的利息收入。相反,该等资产的折让计入利息收入。一般而言,提前还款率上升会加速购买折扣的增加,从而增加资产赚取的利息收入。
延期风险
我们的管理人根据个人借款人提前偿还或延长抵押贷款的速度的假设计算我们资产的预计加权平均寿命。倘在利率上升的环境下提前还款速度减慢或行使延期选择权,则我们的贷款投资的年期可能会延长至我们用作贷款投资融资的有抵押债务协议的年期以外,惟我们的CRE CLO除外,其偿还负债的责任与CRE CLO信托所持相关贷款的偿还挂钩。我们预计,美联储为控制通胀而实施的更高利率可能会导致提前还款速度下降,并增加我们行使延期选择权的借款人数量。这可能对我们的经营业绩产生负面影响。在某些情况下,我们可能被迫出售资产以保持足够的流动性,这可能导致我们遭受损失。
不履约风险
除了与利率变动有关的现金流量和资产价值波动有关的风险外,还存在浮动利率资产不履约的风险。在利率大幅上升的情况下,借款人应付的额外偿债付款可能会使抵押房地产资产的经营现金流紧张,并可能导致不履约或在严重情况下违约。我们在承销和贷款结构化过程中考虑的各种因素部分缓解了该风险,包括但不限于在我们的贷款中建立利息储备,以及要求我们的绝大部分借款人购买我们贷款全部或绝大部分初始期限的利率上限合同。
贷款组合价值
我们可能在未来发起的贷款,赚取固定利率的未付本金余额。固定利率贷款的价值对利率的变化很敏感。我们一般持有所有贷款至到期日,且预期不会因未来期间市场利率变动而于未来持有任何定息贷款产生收益或亏损。
房地产风险
商业按揭资产的市值会出现比值,并可能受多项因素(包括但不限于国家、地区及地方经济状况)的不利影响(可能受行业放缓及其他因素的不利影响);本地房地产状况;特定行业分部的变化或持续疲弱;建筑质量、楼龄及设计;人口因素;以及对建筑或类似法规的追溯性修改。此外,物业价值下跌会减少抵押品的价值,以及借款人可用于偿还相关贷款的潜在收益,这也可能导致我们蒙受损失。
运营和资本市场风险
流动性风险
流动资金是衡量我们满足潜在现金需求的能力,包括偿还借款的持续承诺,包括追加保证金、为投资提供资金和维持投资、向股东支付股息以及其他一般业务需求。我们的流动性风险主要与我们以担保信贷协议的形式为期限较长的投资和较短期借款进行融资有关。根据我们的担保信贷协议,我们要承担“追加保证金”的风险。如果我们作为抵押品质押的资产的价值因信用利差或利率的变化而下降,或者由于担保我们质押贷款的抵押品价值的非暂时性下降,与我们的担保信贷协议相关的追加保证金要求可能会增加,从而导致我们的流动性状况发生不利变化。此外,如果我们的一个或多个担保信贷协议交易对手选择不提供持续资金,我们可能无法以优惠条款或根本不提供通过其他贷款人进行的融资。因此,我们不能保证我们将能够在未来不时到期时对我们的担保信贷协议进行展期或更换。我们根据我们的担保信贷协议与贷款人就我们对其抵押品资产的管理保持着频繁的对话。
在某些情况下,我们过去和未来可能会决定出售资产,以调整我们的投资组合结构或保持充足的流动性。市场中断可能会导致我们投资的所有或相当一部分资产类别的交易活动大幅下降,同时可能导致短期和长期债务和股票融资来源的大幅收缩。房地产相关投资的市场流动性下降,以及缺乏可观察到的交易数据和投入,可能会使出售资产或确定其公允价值变得更加困难。因此,我们可能无法出售投资,或只能以与公允价值大不相同的价格出售投资。此外,在这种情况下,不能保证我们的借款安排或其他获得杠杆的安排将继续可用,或(如果可用)将以我们可接受的条款和条件可用。
资本市场风险
我们面临与股权资本市场相关的风险,以及我们通过发行股票或其他股权工具筹集资本的相关能力。我们还面临与债务资本市场相关的风险,以及我们通过担保信贷协议、担保循环信贷安排、抵押贷款债券、抵押贷款、定期贷款或其他债务工具或安排下的借款为我们的业务融资的相关能力。作为房地产投资信托基金,我们被要求每年分配我们应税收入的很大一部分,这限制了我们积累运营现金流的能力,因此需要我们利用债务或股权资本来为我们的业务融资。我们寻求通过监控债务和股权资本市场来缓解这些风险,以便为我们关于筹集资金的数量、时机和条款的决定提供信息。
全球宏观经济状况,包括但不限于通胀加剧、财政和货币政策变化、利率上升、美国和西欧商业银行系统的压力、货币波动和劳动力短缺,导致公共债务和股票市场的波动性增加、资金成本增加和有效债务资本的可用性减少,这些因素导致我们在2023年减少投资活动,并可能导致我们在未来抑制投资活动。
交易对手风险
我们的业务性质要求我们在各种金融机构持有现金和现金等价物,并从这些机构获得融资。这使我们面临这样的风险,即这些金融机构可能无法根据这些不同的合同安排履行它们对我们的义务。我们寻求通过存放我们的现金和现金等价物,并与我们认为是高信用质量的机构签订融资协议来减轻这种风险。
我们贷款和其他投资的性质也使我们面临交易对手无法在预定到期日支付所需利息和本金的风险。我们寻求在进行投资之前进行全面的信用分析,并在投资期间对基础抵押品进行严格监控,以管理这一风险。
货币风险
我们未来可能持有以外币计价的资产,这将使我们面临外币风险。因此,外币汇率的变化可能会对我们的资产估值以及我们的收入和分配产生不利影响。外币汇率的任何变化都可能影响我们在REIT测试中对该等资产或收入的计量,并可能影响可用于支付普通股股息的金额。
我们打算以审慎的方式对冲任何货币风险敞口。然而,我们的货币对冲策略可能无法消除我们所有的货币风险,原因包括相关投资收到付款的时间和/或金额的不确定性,和/或对冲不平等、不准确或不可用来完全抵消未来汇率的变化。此外,在某些情况下,我们可能被要求为对冲交易对手的利益而抵押我们的货币对冲,这可能会对我们的流动性产生不利影响。
我们可以通过签订一系列远期合约来对冲未来某些投资的外币风险,以确定我们预期从任何外币计价投资中获得的外币现金流(利息收入、租金收入和本金支付)的美元金额。因此,我们的外币套期保值的名义价值和到期日将与我们预期从相关投资收到的未来付款的金额和时间大致相同。
项目8.财务报表和补充数据
本项目要求的财务报表及其独立会计师的报告载于F-2至F-54页。见F-1页合并财务报表和附表所附的索引。
第九项会计和财务披露方面的变更和分歧。
没有。
第9A项。控制和程序。
披露控制和程序。我们维持披露控制和程序,旨在确保根据交易所法案我们的报告中需要披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告,并且这些信息被积累并传达给我们的管理层,包括我们的首席执行官(首席执行官)和首席财务官(首席财务官),以便及时做出关于所需披露的决定。在设计和评估披露控制和程序时,管理层认识到,任何控制和程序,无论设计和操作多么良好,都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证,管理层必须运用其判断来评估可能的控制和程序的成本-收益关系。
根据《交易法》第13a-15(B)和15d-15(B)条的要求,我们在包括首席执行官(首席执行官)和首席财务官(首席财务官)在内的管理层的监督和参与下,对截至2023年12月31日我们的披露控制和程序的设计和运营的有效性进行了评估。基于这一评估,我们的首席执行官(首席执行官)和首席财务官(首席财务官)得出结论,截至2023年12月31日,我们的披露控制程序在合理保证水平下是有效的。
财务报告内部控制的变化。在最近完成的会计季度内,我们对财务报告的内部控制(如交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)中定义的术语)没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。
管理层关于财务报告内部控制的报告。管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。财务报告内部控制是在我们的首席执行官和首席财务官的监督下设计的程序,旨在为财务报告的可靠性提供合理保证,并根据美国公认的会计原则(“公认会计原则”)为外部报告目的编制我们的综合财务报表。
财务报告的内部控制包括与以下各项有关的政策和程序:保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录;提供合理的保证,保证交易被记录为必要的,以便根据公认的会计原则编制财务报表,并且仅根据公司管理层和董事的授权进行收支;以及就防止或及时发现可能对公司财务报表产生重大影响的未经授权的资产收购、使用或处置提供合理保证。
由于其固有的局限性,财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外,对未来期间进行任何有效性评估的预测可能会因为条件的变化而出现控制不足的风险,或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
管理层根据特雷德韦委员会赞助组织委员会2013年发布的《内部控制-综合框架》中建立的框架,对截至2023年12月31日的财务报告内部控制有效性进行了评估。根据这一评估,管理层已确定公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制是有效的。
德勤会计师事务所是一家独立注册会计师事务所,已审计了本年报10-K表中的公司财务报表,并发布了截至2023年12月31日的公司财务报告内部控制有效性报告,该报告包含在本报告中。
项目9B。其他信息。
没有。
项目9C。披露妨碍检查的外国司法管辖区。
不适用。
第三部分
项目10.董事、行政人员和公司治理
本项目所需资料乃参考本公司于2024年4月29日前根据证券交易法第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书而合并。
第11项.行政人员薪酬
本项目所需资料乃参考本公司于2024年4月29日前根据证券交易法第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书而合并。
项目12.某些受益所有人的安全所有权和管理及相关股东事项。
本项目所需的信息通过引用并入公司的最终委托书声明,该声明将不迟于2024年4月29日根据《交易法》第14 A条向SEC提交。
第十三条某些关系和相关交易,以及董事的独立性。
本项目所需资料乃参考本公司于2024年4月29日前根据证券交易法第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书而合并。
项目14.首席会计师费用和服务
本项目所需资料乃参考本公司于2024年4月29日前根据证券交易法第14A条向美国证券交易委员会提交的最终委托书而合并。
第四部分
项目15.证物和财务报表附表
| | | | | | | | |
(a) (1) | | 财务报表 |
| |
| | 请参阅F-1页的合并财务报表索引和附表。 |
| |
(a) (2) | | 合并财务报表附表 |
| |
| | 请参阅F-1页的合并财务报表索引和附表。 |
| |
(a) (3) | | 陈列品 |
展品索引
| | | | | | | | |
展品 数 | | 描述 |
3.1(a) | | TPG RE Finance Trust,Inc.的修订和重述条款(通过引用并入2017年7月25日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件3.1) |
| | |
3.1(b) | | 补充条款将250万股已授权但未发行的公司A类普通股(每股面值0.001美元)重新分类并指定为额外的未指定普通股(每股面值0.001美元),公司的(通过参考2020年2月19日提交的公司10-K表格年度报告(文件编号001 38156)的附件3.1(b)合并) |
| | |
3.1(c) | | 条款补充指定TPG RE金融信托公司' s 11.0%系列B累积可赎回优先股(通过引用合并到2020年5月29日提交的公司8-K表格当前报告(文件编号001-38156)的附件3.1) |
| | |
3.1(d) | | 条款补充指定TPG RE金融信托公司' s 6.25%系列C累积可赎回优先股(通过引用2021年6月10日提交的表格8-A(文件编号001-38156)上的公司注册声明的附件3.4合并) |
| | |
3.1(e) | | 补充条款重新分类和指定7,000,000股TPG RE Finance Trust,Inc. s 11%系列B累积可赎回优先股,每股面值0.001美元,作为本公司未指定优先股的额外股份,每股面值0.001美元(通过参考本公司于2021年6月24日提交的表格8-K(文件编号001-38156)的当前报告的附件3.1合并) |
| | |
3.2 | | TPG RE金融信托公司第二次修订和重述的章程(通过引用并入2020年2月19日提交的公司10-K表格年度报告(文件编号001-38156)的附件3.2) |
| | |
4.1 | | TPG RE Finance Trust,Inc.普通股证书样本(通过参考2017年6月21日提交的表格S-11/A(文件编号333-217446)上的公司注册声明附件4.1合并) |
| | |
4.2* | | TPG RE Finance Trust,Inc.的证券描述 |
| | |
10.1(a) | | 管理协议,日期为2017年7月25日,TPG RE Finance Trust,Inc.和TPG RE Finance Trust Management,L. P.(通过参考2017年7月25日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件10.2合并) |
| | |
10.1(b) | | TPG RE Finance Trust,Inc.与TPG RE Finance Trust,Inc.于2018年5月2日签订的管理协议第1号修正案和TPG RE Finance Trust Management,L. P.(通过参考2018年5月7日提交的公司10-Q表格季度报告(文件编号001-38156)的附件10.1合并) |
| | |
10.1(c) | | 投资协议,日期为2020年5月28日,由TPG RE Finance Trust,Inc.和PE Holder,L.L.C.(通过引用并入2020年5月29日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件10.1) |
| | |
10.2(a) | | 注册权协议,日期为2014年12月15日,由TPG RE Finance Trust,Inc.以及其中指定的其他方(通过引用纳入2017年7月10日提交的S-11/A表格(文件编号333-217446)上的公司注册声明的附件10.2) |
| | |
10.2(b)* | | TPG RE Finance Trust,Inc.与TPG RE Finance Trust,Inc.于2020年5月27日签署的注册权协议第1号修正案。和其他当事人的姓名 |
| | |
| | | | | | | | |
展品 数 | | 描述 |
10.2(c) | | 注册权协议,日期为2020年5月28日,由TPG RE Finance Trust,Inc.和PE Holder,L.L.C.(通过引用并入2020年5月29日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件10.2) |
| | |
10.3 | | 认股权证协议,日期为2020年5月28日,由TPG RE Finance Trust,Inc.和PE Holder,L.L.C.(通过引用并入2020年5月29日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件10.3) |
| | |
10.4† | | TPG RE Finance Trust,Inc.及其每一位董事和高级职员(通过参考2017年6月21日提交的S-11/A表格(文件编号333-217446)上的公司注册声明附件10.4合并) |
| | |
10.5 | | Tarrant Capital IP,LLC和TPG RE Finance Trust,Inc.于2017年7月19日签订的商标许可协议。(通过引用并入2017年7月25日提交的公司当前报告表格8-K(文件编号001-38156)的附件10.1) |
| | |
10.6(a) | | 契约,日期为2019年10月25日,由TRTX2019-FL3发行者,Ltd.,TRTX2019-FL3联合发行者,LLC,TRTX Master CLO贷款销售商,LLC,Wilmington Trust,National Association和Wells Fargo Bank,National Association(通过引用2019年10月28日提交的公司10-Q季度报告(文件编号001-38156)附件10.5合并) |
| | |
10.6(b) | | 优先股支付代理协议,日期为2019年10月25日,由TRTX2019-FL3发行者有限公司、富国银行、国民协会和MaplesFS Limited达成(通过引用2019年10月28日提交的公司10-Q季度报告(文件编号001-38156)的附件10.6并入) |
| | |
10.6(c) | | TRTX Master CLO贷款卖方,LLC,TRTX 2019-FL3 Issuer,Ltd.,TPG RE Finance Trust Holdco,LLC和TPG RE Finance Trust CLO Sub-REIT之间的抵押品利息购买协议,日期为2019年10月25日(通过参考2019年10月28日提交的公司10-Q季度报告(文件编号001-38156)附件10.7并入) |
| | |
10.6(d) | | 抵押品管理协议,日期为2019年10月25日,由TRTX2019-FL3 Issuer,Ltd.与TPG RE Finance Trust Management,L.P.(通过引用2019年10月28日提交的公司10-Q季度报告(文件编号001-38156)附件10.8并入) |
| | |
10.6(e) | | 服务协议,日期为2019年10月25日,由TRTX2019-FL3 Issuer,Ltd.,TPG RE Finance Trust Management,L.P.,Wilmington Trust,National Association,Wells Fargo Bank,National Association,TRTX Master CLO Loan卖方,LLC,Stus Asset Management LLC和Stus Holdings,LLC(通过引用附件10.9合并到2019年10月28日提交的公司10-Q季度报告(文件编号001-38156)中) |
| | |
10.7(a)† | | 修订并重订TPG RE Finance Trust,Inc.2017年股权激励计划(参考公司于2019年4月29日提交的10-Q季度报告(文件编号001-38156)附件10.1) |
| | |
10.7(b)†* | | TPG RE Finance Trust,Inc.修订和重新发布的2017年股权激励计划下的限制性股票奖励协议格式。 |
| | |
10.7(c)† | | TPG RE Finance Trust,Inc.2017年股权激励计划下非管理董事限制性股票奖励协议格式(参考2018年2月26日提交的公司10-K年报(文件编号001-38156)附件10.38) |
| | |
10.7(d)† | | TPG RE Finance Trust,Inc.修订和重新发布的2017年股权激励计划下的限制性股票奖励协议格式(通过引用附件10.14(C)并入公司于2019年2月26日提交的Form 10-K年报(文件编号001-38156)) |
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| | | | | | | | |
展品 数 | | 描述 |
10.7(e)†* | | TPG RE Finance Trust,Inc.修订和重新修订的2017年股权激励计划下非管理董事递延股票单位奖励协议的格式。 |
| | |
10.8(a) | | 契约,日期为2021年3月31日,由TRTX2021年-FL4发行人有限公司、TRTX2021年-FL4联合发行人、TRTX2021-FL4联合发行人、TRTX Master CLO贷款销售商、LLC、Wilmington Trust、National Association和Wells Fargo Bank,National Association(通过引用2021年4月1日提交的公司当前8-K报表(文件编号001-38156)的附件10.1合并而成) |
| | |
10.8(b) | | 优先股支付代理协议,日期为2021年3月31日,由TRTX2021-FL4发行者有限公司、富国银行、全国协会和MaplesFS Limited达成(通过引用附件10.2并入公司于2021年4月1日提交的当前8-K报表(文件编号001-38156)中) |
| | |
10.8(c) | | 抵押品权益购买协议,日期为2021年3月31日,由TRTX2021-FL4 Issuer,Ltd.,TRTX Master CLO贷款卖方,LLC,TPG RE Finance Trust Holdco,LLC和TPG RE Finance Trust CLO Sub-REIT签订(通过参考2021年4月1日提交的公司当前8-K报表(文件编号001-38156)附件10.3并入) |
| | |
10.8(d) | | 抵押品管理协议,日期为2021年3月31日,由TRTX2021-FL4 Issuer,Ltd.和TPG RE Finance Trust Management,L.P.(通过引用2021年4月1日提交的公司当前8-K报表(文件编号001-38156)的附件10.4并入) |
| | |
10.8(e) | | 服务协议,日期为2021年3月31日,由TRTX 2021-FL4 Issuer,Ltd.,TPG RE Finance Trust Management,L.P.,Wilmington Trust,National Association,Wells Fargo Bank,National Association,TRTX Master CLO Loan卖方,LLC,Stus Asset Management LLC和Stus Holdings,LLC签署。(参考附件10.5并入公司于2021年4月1日提交的当前8-K报表(文件编号001-38156)) |
| | |
10.9(a) | | 契约,日期为2022年2月16日,由TRTX2022-FL5发行者有限公司、TRTX2022-FL5联合发行者有限责任公司、TRTX Master CLO贷款销售商、LLC、Wilmington Trust、National Association和ComputerShare Trust Company、National Association(通过引用附件10.17(A)并入2022年2月23日提交的公司10-K年度报告(文件编号001-38156)) |
| | |
10.9(b) | | TRTX2022-FL5发行人有限公司、ComputerShare Trust Company、National Association和MaplesFS Limited之间的优先股支付代理协议,日期为2022年2月16日(通过引用附件10.17(B)并入公司于2022年2月23日提交的Form 10-K年报(文件编号001-35156)) |
| | |
10.9(c) | | 抵押品权益购买协议,日期为2022年2月16日,由TRTX2022-FL5 Issuer,Ltd.,TRTX Master CLO贷款卖方,LLC,TPG RE Finance Trust Holdco,LLC和TPG RE Finance Trust CLO Sub-REIT签订(通过引用附件10.17(C)并入公司于2022年2月23日提交的Form 10-K年度报告(文件编号001-38156)) |
| | |
10.9(d) | | 抵押品管理协议,日期为2022年2月16日,由TRTX2022-FL5 Issuer,Ltd.和TPG RE Finance Trust Management,L.P.(通过引用附件10.17(D)并入公司于2022年2月23日提交的Form 10-K年报(文件编号001-38156)) |
| | |
10.9(e) | | 服务协议,日期为2022年2月16日,由TRTX2022-FL5 Issuer,Ltd.,TPG RE Finance Trust Management,L.P.,Wilmington Trust,National Association,National Association,ComputerShare Trust Company,National Association,TRTX Master CLO Loan卖方,LLC,Stus Asset Management LLC和Stus Holdings,LLC签署(通过引用附件10.17(E)并入公司于2022年2月23日提交的Form 10-K年度报告(文件编号001-38156)) |
| | |
21.1* | | TPG RE Finance Trust,Inc.的子公司 |
| | |
23.1* | | 德勤律师事务所同意 |
| | |
| | | | | | | | |
展品 数 | | 描述 |
31.1* | | 首席执行干事Doug Bouquard根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节颁发的证书 |
| | |
31.2* | | 首席财务官罗伯特·福利根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的证书 |
| | |
32.1** | | 首席执行官Doug Bouquard根据《美国法典》第18编第1350条颁发的证书,该条款是根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的 |
| | |
32.2** | | 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席财务官罗伯特·福利的证书 |
| | |
97* | | 与追回错误判给的赔偿有关的政策 |
| | |
101.INS* | | 内联XBRL实例文档-实例文档不显示在交互数据文件中,因为其XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。 |
| | |
101.Sch* | | 内联XBRL分类扩展架构文档 |
| | |
101.卡尔* | | 内联XBRL分类扩展计算链接库文档 |
| | |
101.定义* | | 内联XBRL分类扩展定义Linkbase文档 |
| | |
101.实验所* | | 内联XBRL分类扩展标签Linkbase文档 |
| | |
101.前期* | | 内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档 |
| | |
104* | | 封面交互数据文件(格式为内联XBRL,包含在附件101中) |
| | |
† | | 本文件已被确定为管理合同或补偿计划或安排。 |
| | |
* | | 现提交本局。 |
| | |
** | | 随信提供。 |
签名
根据经修订的1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求,注册人已正式安排由正式授权的下列签署人代表其签署本报告.
| | | | | | | | |
日期:2024年2月20日 | TPG RE金融信托公司 |
| |
| 发信人: | /S/道格·布夸德 |
| | 道格·布夸德 |
| | 首席执行官 |
| | (首席行政主任) |
根据修订后的1934年《证券交易法》的要求,本报告已由以下注册人以登记人的身份在指定日期签署。
| | | | | | | | | | | | | | |
名字 | | 标题 | | 日期 |
| | | | |
/s/ Avi Banyasz | | 董事会主席 | | 2024年2月20日 |
阿维·巴尼亚什 | | | | |
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/S/道格·布夸德 | | 首席执行官 | | 2024年2月20日 |
道格·布夸德 | | (首席行政主任) | | |
| | | | |
/s/ Robert Foley | | 首席财务官 | | 2024年2月20日 |
罗伯特·福利 | | (首席财务主任及会计主任) | | |
| | | | |
迈克尔·吉尔摩 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
迈克尔·吉尔莫 | | | | |
| | | | |
撰稿S/朱莉·洪 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
朱莉·洪 | | | | |
| | | | |
撰稿S/托德·舒斯特 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
托德·舒斯特 | | | | |
| | | | |
/S/温迪·西尔弗斯坦 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
温迪·西尔弗斯坦 | | | | |
| | | | |
/S/布拉德利·史密斯 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
布拉德利·史密斯 | | | | |
| | | | |
/S/格雷戈里·怀特 | | 董事 | | 2024年2月20日 |
格雷戈里·怀特 | | | | |
合并财务报表和明细表索引
| | | | | |
独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号34) | F-2 |
| |
截至2023年12月31日和2022年12月31日的合并资产负债表 | F-4 |
| |
2023年、2022年和2021年12月31日终了年度的综合收益(亏损)和全面收益(亏损)报表 | F-5 |
| |
截至2023年、2022年和2021年12月31日止年度的综合权益变动表 | F-6 |
| |
截至2023年、2022年和2021年12月31日终了年度的合并现金流量表 | F-7 |
| |
合并财务报表附注 | F-8 |
| |
附表IV--房地产按揭贷款 | S-1 |
独立注册会计师事务所报告
致TPG RE Finance Trust,Inc.股东和董事会。
关于财务报表与财务报告内部控制的几点看法
我们已审计TPG RE Finance Trust,Inc.及其附属公司(“本公司”)于2023年12月31日及2022年12月31日的合并资产负债表,截至2023年12月31日止三个年度各年度的相关综合(亏损)收益及全面(亏损)收益、权益及现金流量变动报表,以及列于指数第15项的相关附注及附表(统称为“财务报表”)。我们还审计了公司截至2023年12月31日的财务报告内部控制,依据内部控制--综合框架(2013)由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。
我们认为,上述财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2023年12月31日和2022年12月31日的财务状况,以及截至2023年12月31日的三个年度的经营结果和现金流量,符合美国公认的会计原则。此外,我们认为,截至2023年12月31日,本公司在所有实质性方面都保持了对财务报告的有效内部控制,其依据是内部控制--综合框架(2013)由COSO发布。
意见基础
本公司管理层负责编制这些财务报表,对财务报告保持有效的内部控制,并对财务报告内部控制的有效性进行评估,包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是对这些财务报表发表意见,并根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所,根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规,我们必须与公司保持独立。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计,以获得合理保证,以确定财务报表是否没有重大错报,无论是由于错误还是欺诈,以及是否在所有重大方面保持了对财务报告的有效内部控制。
我们对财务报表的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序,无论是由于错误还是欺诈,以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计,以及评价财务报表的整体列报。我们对财务报告的内部控制的审计包括了解财务报告的内部控制,评估存在重大弱点的风险,以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信,我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义及局限性
公司对财务报告的内部控制是一个程序,旨在根据公认的会计原则,为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序:(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录;(2)提供合理的保证,即交易被记录为必要的,以便按照公认的会计原则编制财务报表,公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行;(三)提供合理保证,防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产。
由于其固有的局限性,财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外,对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险,或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
关键审计事项
下文所述的关键审计事项是指向审计委员会传达或要求传达给审计委员会的当期财务报表审计产生的事项,这些事项(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露,(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对财务报表的整体意见,我们也不会通过传达下面的关键审计事项,就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。
投资贷款和信贷损失拨备--见财务报表附注2和附注3
关键审计事项说明
本公司采用个别评估方法估计被视为“依赖抵押品”的贷款的信贷损失,该等贷款的偿还预计将主要通过经营或出售相关抵押品而提供,而借款人出现财务困难或有可能丧失抵押品赎回权。对于按个别评估法评估的贷款,本公司根据相关抵押品的公允价值与贷款的摊销成本基础之间的差额估计信贷损失拨备。确定一笔贷款是否符合个人评估的标准,需要管理层对本质上不确定的问题做出判断。
我们已将确定一笔贷款是否符合个人评估标准确定为一项重要的审计事项,因为管理层在作出这一决定时需要作出判断和主观性。审计公司对个人评估方法的应用需要高度的审计师判断力和更多的审计努力。
如何在审计中处理关键审计事项
我们关于选举使用实际权宜之计的审计程序包括以下内容:
•我们聘请了更资深、更有经验的审计团队成员来执行审计程序。
•我们测试了与管理层流程相关的控制措施的操作有效性,以确定符合个人评估标准的贷款。
•我们评估了该公司关于贷款是否符合个人评估标准的结论,具体做法如下:
◦我们对公司贷款风险评级的合理性进行了评估。
◦我们测试了用于评估贷款业绩的基本信息,以确保该信息的完整性和准确性。
◦我们考虑了在资产负债表日之后但在审计完成之前发生的事件或交易是否影响了得出的结论。
自有不动产--参阅财务报表附注2和附注4
关键审计事项说明
对于转换为房地产所有(“REO”)的贷款,本公司最初根据转换时的估计公允价值记录所收购的资产。确定这些资产的公允价值很复杂,需要管理层对本质上不确定的事项的影响做出判断。
由于估值方法及假设的厘定所涉及的复杂性及判断,以及估值中使用的不可观察投入的主观性,我们已将REO相关抵押品的公允价值估计确认为一项重要的审计事项。审计REO的公允价值需要高度的审计师判断力和更多的审计努力,包括需要公允价值专家参与。
如何在审计中处理关键审计事项
我们与REO公允价值估计相关的审计程序包括以下内容:
•我们测试了与管理层审查公允价值分析和假设相关的控制措施的操作有效性,这些假设包括但不限于折现率、资本化率和公允价值分析中使用的其他投入。
•我们通过执行以下操作评估了该公司对REO公允价值的确定:
◦在我们的公允价值专家的协助下,我们评估了(1)估值方法的合理性;(2)所作的重大假设,包括模型中使用的重大投入是否适当且与可观察到的物业层面的经营业绩是否一致,以及市场参与者将用什么来对抵押品进行估值;以及(3)整体估值模型的数学准确性。
◦我们测试了用于制定抵押品估计公允价值的基础数据,以确定分析中使用的信息是准确、完整和合理的。
◦我们考虑了在资产负债表日之后但在审计完成之前发生的事件或交易是否影响就公允价值计量和披露达成的结论。
/s/ 德勤律师事务所
德克萨斯州达拉斯
2024年2月20日
自2016年以来,我们一直担任本公司的审计师。
TPG RE金融信托公司
合并资产负债表
(千美元,共享数据除外)
| | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
资产(1) | | | |
现金和现金等价物 | $ | 206,376 | | | $ | 254,050 | |
受限现金 | 642 | | | 265 | |
应收账款 | 40 | | | 666 | |
受托人持有的抵押贷款债务收益 | 247,229 | | | 297,168 | |
应收服务机构/受托人账款 | 66,468 | | | 163,648 | |
应计利息和应收费用 | 32,195 | | | 41,742 | |
为投资而持有的贷款 | 3,476,776 | | | 4,978,674 | |
信贷损失准备 | (67,092) | | | (197,272) | |
为投资而持有的贷款,净额(包括美元1,070,629及$1,538,859分别质押为担保融资协议下的抵押品) | 3,409,684 | | | 4,781,402 | |
自有房地产 | 174,057 | | | — | |
其他资产 | 77,621 | | | 6,197 | |
总资产 | $ | 4,214,312 | | | $ | 5,545,138 | |
负债和股东权益(1) | | | |
负债 | | | |
应计应付利息 | $ | 10,225 | | | $ | 11,080 | |
应计费用和其他负债(2) | 14,587 | | | 25,132 | |
抵押贷款债券,净额 | 1,915,174 | | | 2,452,212 | |
担保融资协议,净额 | 820,824 | | | 1,147,288 | |
特定于资产的融资净额 | 272,810 | | | 561,017 | |
应付按揭贷款,净额 | 30,551 | | | — | |
应支付给附属公司 | 4,913 | | | 5,984 | |
递延收入 | 1,281 | | | 1,459 | |
应付股息 | 19,162 | | | 18,970 | |
总负债 | 3,089,527 | | | 4,223,142 | |
承付款和或有事项--见附注14 | | | |
| | | |
| | | |
永久权益 | | | |
A系列优先股($0.001每股面值;100,000,000和100,000,000授权股份;125和125已发行和已发行股份)($125合计清算优先权) | — | | | — | |
C系列优先股($0.001每股面值;8,050,000授权股份;8,050,000和8,050,000已发行和已发行股份)($201,250合计清算优先权) | 8 | | | 8 | |
普通股($0.001每股面值;302,500,000和302,500,000分别授权的股份;77,868,565和77,410,282已发行和已发行股票分别为) | 77 | | | 77 | |
追加实收资本 | 1,724,967 | | | 1,716,938 | |
累计赤字 | (600,267) | | | (395,027) | |
股东权益总额 | 1,124,785 | | | 1,321,996 | |
永久权益总额 | 1,124,785 | | | 1,321,996 | |
总负债和股东权益 | $ | 4,214,312 | | | $ | 5,545,138 | |
________________________
(1)公司截至2023年12月31日的综合总资产和总负债包括可变利息实体(“VIE”)的资产和负债$2.610亿美元1.9分别为10亿美元。公司截至2022年12月31日的综合总资产和总负债包括VIE的资产和负债$3.310亿美元2.5分别为10亿美元。这些资产只能用于偿还VIE的债务,VIE的债权人只能对这些资产有追索权,而不能对TPG RE Finance Trust,Inc.有追索权。详情见综合财务报表附注5。
(2)包括$2.7百万美元和美元17.3截至2023年12月31日和2022年12月31日的无资金贷款承诺预期损失准备金分别为100万美元。
见合并财务报表附注
TPG RE金融信托公司
合并损益表(损益)
和综合收益(亏损)
(千美元,不包括每股和每股数据)
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | 截至十二月三十一日止的年度: |
| | | |
| | | | | 2023 | | 2022 | | 2021 |
利息收入和利息支出 | | | | | | | | | |
利息收入 | | | | | $ | 362,550 | | | $ | 302,860 | | | $ | 240,161 | |
利息支出 | | | | | (273,862) | | | (160,755) | | | (85,090) | |
净利息收入 | | | | | 88,688 | | | 142,105 | | | 155,071 | |
其他收入 | | | | | | | | | |
其他收入,净额 | | | | | 19,875 | | | 2,849 | | | 560 | |
房地产自有业务收入 | | | | | 7,829 | | | — | | | — | |
其他收入合计 | | | | | 27,704 | | | 2,849 | | | 560 | |
其他费用 | | | | | | | | | |
专业费用 | | | | | 6,695 | | | 4,735 | | | 4,835 | |
一般和行政 | | | | | 3,845 | | | 4,399 | | | 4,392 | |
股票补偿费用 | | | | | 8,029 | | | 5,052 | | | 5,763 | |
维修和资产管理费 | | | | | 1,352 | | | 1,975 | | | 1,608 | |
管理费 | | | | | 22,426 | | | 23,455 | | | 21,519 | |
激励管理费 | | | | | — | | | 5,183 | | | — | |
房地产自营业务费用 | | | | | 7,532 | | | — | | | — | |
其他费用合计 | | | | | 49,879 | | | 44,799 | | | 38,117 | |
| | | | | | | | | |
出售所拥有房地产的净收益 | | | | | 7,028 | | | 13,291 | | | 15,790 | |
信用损失费用,净额 | | | | | (189,912) | | | (172,982) | | | 6,310 | |
所得税前收入(亏损) | | | | | (116,371) | | | (59,536) | | | 139,614 | |
所得税支出,净额 | | | | | (259) | | | (530) | | | (1,064) | |
净(亏损)收益 | | | | | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | 138,550 | |
优先股股息和参与证券的收益份额 | | | | | (14,275) | | | (13,578) | | | (19,911) | |
B系列优先股赎回-全额支付 | | | | | — | | | — | | | (22,485) | |
B系列优先股增值,包括分配权证公允价值和交易成本 | | | | | — | | | — | | | (25,449) | |
普通股股东应占净(亏损)收入--见附注11 | | | | | $ | (130,905) | | | $ | (73,644) | | | $ | 70,705 | |
(亏损)普通股每股收益,基本 | | | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | 0.92 | |
(亏损)稀释后每股普通股收益 | | | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | 0.87 | |
已发行普通股加权平均数 | | | | | | | | | |
基本信息: | | | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | | | 76,977,743 | |
稀释: | | | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | | | 81,684,388 | |
其他综合(亏损)收入 | | | | | | | | | |
净(亏损)收益 | | | | | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | 138,550 | |
| | | | | | | | | |
综合净(亏损)收益 | | | | | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | 138,550 | |
见合并财务报表附注
TPG RE金融信托公司
合并权益变动表
(单位:千,共享数据除外)
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 永久权益 | | 暂时性权益 |
| A系列优先股 | | C系列优先股 | | 普通股 | | | | | | | | | | | | |
| 股票 | | 面值 | | 股票 | | 面值 | | 股票 | | 面值 | | | | | | 其他内容 实收资本 | | 累计 赤字 | | | | 总计 股东的 股权 | | B系列 优先股 |
2020年12月31日的余额 | 125 | | | $ | — | | | — | | | $ | — | | | 76,787,006 | | | $ | 77 | | | | | | | $ | 1,559,681 | | | $ | (292,858) | | | | | $ | 1,266,900 | | | $ | 199,551 | |
普通股发行 | — | | | — | | | — | | | — | | | 440,509 | | | — | | | | | | | — | | | — | | | | | — | | | — | |
普通股的报废 | — | | | — | | | — | | | — | | | (43,623) | | | — | | | | | | | — | | | — | | | | | — | | | — | |
发行C系列优先股 | — | | | — | | | 8,050,000 | | | 8 | | | — | | | — | | | | | | | 201,242 | | | — | | | | | 201,250 | | | — | |
股权发行、搁置登记和股权分配协议的交易成本 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | (6,866) | | | — | | | | | (6,866) | | | — | |
股票补偿费用摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | 5,763 | | | — | | | | | 5,763 | | | — | |
净收入 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | 138,550 | | | | | 138,550 | | | — | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (19,194) | | | | | (19,194) | | | — | |
B系列优先股按面值赎回 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | — | | | | | — | | | (225,000) | |
B系列优先股赎回-全额支付 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | (22,485) | | | — | | | | | (22,485) | | | — | |
B系列优先股的增加和折价注销,包括分配的权证公允价值和交易成本 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | (25,449) | | | — | | | | | (25,449) | | | 25,449 | |
普通股股息(宣布每股股息为#美元)0.95) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (73,763) | | | | | (73,763) | | | — | |
2021年12月31日的余额 | 125 | | | $ | — | | | 8,050,000 | | | $ | 8 | | | 77,183,892 | | | $ | 77 | | | | | | | $ | 1,711,886 | | | $ | (247,265) | | | | | $ | 1,464,706 | | | $ | — | |
普通股发行 | — | | | — | | | — | | | — | | | 226,390 | | | — | | | | | | | — | | | — | | | | | — | | | — | |
股票补偿费用摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | 5,052 | | | — | | | | | 5,052 | | | — | |
净额(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (60,066) | | | | | (60,066) | | | — | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (12,592) | | | | | (12,592) | | | — | |
普通股股息(宣布每股股息为#美元)0.96) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (75,104) | | | | | (75,104) | | | — | |
2022年12月31日的余额 | 125 | | | $ | — | | | 8,050,000 | | | $ | 8 | | | 77,410,282 | | | $ | 77 | | | | | | | $ | 1,716,938 | | | $ | (395,027) | | | | | $ | 1,321,996 | | | $ | — | |
普通股发行 | — | | | — | | | — | | | — | | | 458,283 | | | — | | | | | | | — | | | — | | | | | — | | | — | |
股票补偿费用摊销 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | 8,029 | | | — | | | | | 8,029 | | | — | |
净额(亏损) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (116,630) | | | | | (116,630) | | | — | |
优先股股息 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (12,592) | | | | | (12,592) | | | — | |
普通股股息(宣布每股股息为#美元)0.96) | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | | | | | — | | | (76,018) | | | | | (76,018) | | | — | |
2023年12月31日余额 | 125 | | | $ | — | | | 8,050,000 | | | $ | 8 | | | 77,868,565 | | | $ | 77 | | | | | | | $ | 1,724,967 | | | $ | (600,267) | | | | | $ | 1,124,785 | | | $ | — | |
见合并财务报表附注
TPG RE金融信托公司
合并现金流量表
(千美元)
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至十二月三十一日止的年度: |
| | | |
| 2023 | | 2022 | | 2021 |
经营活动的现金流: | | | | | |
净额(亏损) | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | 138,550 | |
将净收入与经营活动的现金流量净额进行调整: | | | | | |
保费、折扣和贷款发放费的摊销和增加,净额 | (11,955) | | | (11,085) | | | (7,204) | |
递延融资成本摊销 | 13,354 | | | 15,007 | | | 15,891 | |
折旧及摊销 | 3,577 | | | — | | | — | |
摊销高于和低于市价的租约 | (524) | | | — | | | — | |
应计资本化利息减少额 | 542 | | | 1,314 | | | 1,330 | |
出售所拥有房地产的净收益 | (7,028) | | | (13,291) | | | (15,790) | |
股票补偿费用 | 8,029 | | | 5,052 | | | 5,763 | |
为投资而持有的贷款损失净额(见附注3) | — | | | — | | | 2,109 | |
部分注销为投资而持有的贷款(见附注3) | — | | | — | | | 8,200 | |
信贷损失准备净额增加(减少)(见附注3) | 189,912 | | | 172,982 | | | (16,619) | |
| | | | | |
因经营资产和负债变化而产生的现金流: | | | | | |
应收账款 | 626 | | | (504) | | | 773 | |
应计利息和应收费用 | 10,773 | | | (16,542) | | | 1,012 | |
应计费用和其他负债 | 4,025 | | | (143) | | | (4,430) | |
应计应付利息 | (855) | | | 8,357 | | | 93 | |
应支付给附属公司 | (1,071) | | | 375 | | | 39 | |
递延收入 | (178) | | | 93 | | | (52) | |
其他资产 | (12,471) | | | (1,053) | | | 2,502 | |
经营活动提供的净现金 | 80,126 | | | 100,496 | | | 132,167 | |
投资活动产生的现金流: | | | | | |
为投资而持有的贷款的发起和获得 | (194,706) | | | (1,519,406) | | | (1,623,585) | |
为投资而持有的贷款预付款 | (140,547) | | | (145,199) | | | (144,645) | |
为投资而持有的贷款的本金偿还 | 1,112,919 | | | 1,062,381 | | | 1,225,294 | |
与自有房地产有关的资本支出 | (5,364) | | | (5,060) | | | — | |
出售所拥有的房地产 | 75,434 | | | 154,723 | | | 54,368 | |
出售为投资而持有的贷款 | 247,649 | | | — | | | 145,670 | |
| | | | | |
| | | | | |
投资活动提供(用于)的现金净额 | 1,095,385 | | | (452,561) | | | (342,898) | |
融资活动的现金流: | | | | | |
抵押贷款债券的偿付 | (541,379) | | | (1,001,850) | | | (316,272) | |
贷款抵押债券的收益 | — | | | 907,031 | | | 1,037,500 | |
关于担保融资协议的付款 | (814,193) | | | (1,346,574) | | | (1,361,971) | |
担保融资协议的收益 | 484,828 | | | 1,333,028 | | | 1,005,326 | |
关于特定资产融资安排的付款 | (386,164) | | | (19,465) | | | — | |
特定资产融资安排的收益 | 94,947 | | | 584,841 | | | — | |
| | | | | |
| | | | | |
应付按揭贷款收益 | 31,200 | | | — | | | — | |
应付按揭贷款的偿付 | — | | | — | | | (50,000) | |
支付递延融资成本 | (3,629) | | | (18,788) | | | (11,098) | |
| | | | | |
B系列优先股赎回-全额支付 | — | | | — | | | (22,485) | |
B系列优先股按面值赎回 | — | | | — | | | (225,000) | |
发行C系列累积可赎回优先股所得款项 | — | | | — | | | 201,250 | |
| | | | | |
| | | | | |
普通股支付的股息 | (75,826) | | | (80,290) | | | (79,089) | |
| | | | | |
优先股支付的股息 | (12,592) | | | (12,592) | | | (19,194) | |
支付股权发行和股权分配协议的交易费用 | — | | | — | | | (6,866) | |
融资活动提供的现金净额(用于) | (1,222,808) | | | 345,341 | | | 152,101 | |
现金、现金等价物和限制性现金的净变化 | (47,297) | | | (6,724) | | | (58,630) | |
期初现金、现金等价物和限制性现金 | 254,315 | | | 261,039 | | | 319,669 | |
期末现金、现金等价物和限制性现金 | $ | 207,018 | | | $ | 254,315 | | | $ | 261,039 | |
| | | | | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
补充披露现金流量信息: | | | | | |
支付的利息 | $ | 263,710 | | | $ | 137,511 | | | $ | 69,244 | |
已缴纳的税款 | $ | 371 | | | $ | 784 | | | $ | 1,221 | |
补充披露非现金投资和融资活动: | | | | | |
受托人持有的抵押贷款债务收益 | $ | 247,229 | | | $ | 296,964 | | | $ | — | |
宣布的股息,未支付的股息 | $ | 19,162 | | | $ | 18,970 | | | $ | 24,156 | |
| | | | | |
服务机构/受托人为投资而持有的贷款的出售和本金偿还,净额 | $ | 66,057 | | | $ | 162,203 | | | $ | 204 | |
服务机构/受托人持有的应计应收利息,净额 | $ | — | | | $ | 1,444 | | | $ | — | |
贷款出售预提(见附注3) | $ | 30,027 | | | $ | — | | | $ | — | |
将为投资而持有的贷款转换为房地产-REO | $ | 241,868 | | | $ | 76,500 | | | $ | — | |
将为投资而持有的贷款转换为房地产--其他资产 | $ | 31,576 | | | $ | — | | | $ | — | |
将为投资而持有的贷款转换为房地产--其他负债 | $ | 4,311 | | | $ | — | | | $ | — | |
| | | | | |
应计递延融资成本 | $ | 122 | | | $ | 608 | | | $ | 221 | |
与自有房地产有关的应计资本支出 | $ | 315 | | | $ | — | | | $ | — | |
| | | | | |
见合并财务报表附注
TPG RE金融信托公司
合并财务报表附注
(1) 业务和组织
TPG RE Finance Trust,Inc.(及其合并子公司“我们”、“我们”、“我们”或“公司”)是一家控股公司,主要通过公司全资拥有的特拉华州有限责任公司TPG RE Finance Trust Holdco,LLC(“Holdco”)以及Holdco的直接和间接子公司开展业务。公司以房地产投资信托基金(“REIT”)的形式运作,以缴纳美国联邦所得税为目的。本公司一般无需就其REIT应纳税所得额缴纳美国联邦所得税,前提是公司每年将其所有REIT应纳税所得额分配给股东并保持其REIT资格。该公司的经营方式也允许其根据1940年修订后的《投资公司法》保持被排除在注册之外的地位。
该公司的主要业务活动是直接发起和收购与商业房地产相关的多元化信贷投资组合,主要包括第一按揭贷款和第一按揭贷款的优先参与权益,第一按揭贷款由美国一级和精选二级市场的机构优质物业担保。
(2) 重要会计政策摘要
陈述的基础
本公司的综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“公认会计原则”)编制。综合财务报表包括本公司的账目、本公司为主要受益人的综合可变利息实体及其全资子公司。所有公司间交易和余额均已注销。
预算的使用
按照公认会计原则编制合并财务报表需要对合并财务报表编制之日的资产、负债、收入、费用以及或有资产和负债的披露进行估计。实际结果可能与管理层的估计不同,这种差异可能是实质性的。综合财务报表中作出的重大估计包括但不限于我们的信贷损失拨备是否足够以及与此相关的估值投入。截至资产负债表日的实际金额和价值可能与报告的金额和价值存在重大差异,原因是估计过程中存在固有的不确定性,以及过渡性抵押贷款的性质导致可观察到的定价投入有限。此外,由于资产负债表日期后价值和环境的变化以及可见价格的有限,未来的金额和价值可能与这些估计值大不相同。
合并原则
财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂(“ASC”)主题810--合并(“ASC 810”)提供了关于确定可变利益实体(“VIE”)的指南,该实体的控制权是通过投票权以外的手段实现的,以及确定哪一家企业(如果有的话)应合并VIE。在下列情况下,实体被视为VIE:(1)股权投资者(如有)缺乏控股财务权益的一个或多个基本特征;(2)有风险的股权投资在没有额外从属财务支持的情况下不足以为该实体的活动提供资金;或(3)股权投资者拥有与其经济利益不成比例的投票权,并且该实体的活动涉及或代表拥有不成比例小投票权的投资者进行。本公司合并本公司被视为主要受益人的VIE。主要受益人被定义为具有以下两个特征的实体:(1)指导活动的权力,当这些活动合在一起时,对VIE的业绩有最大的影响;(2)有义务吸收VIE的损失,并有权从VIE获得对VIE具有重大意义的回报。
在每个报告日期,本公司重新考虑其所有VIE的主要受益人结论,以确定其吸收VIE损失的义务或从VIE获得利益的权利是否可能微不足道,并将根据公认会计准则合并或不合并。详情见注5。
收入确认
贷款利息收入采用基于贷款合同条款的利息方法,并根据预期或已实现的信贷损失(如有)进行调整。利息法的目标是以恒定的有效收益率获得定期利息收入,包括确认费用和成本。保费、贴现和发端费用使用利息方法在贷款期限内摊销或增加到利息收入中,或在接近利息方法时以直线方式摊销或增加。延展费和修改费在相关的延展期或修改期内,当接近利息法时,按直线计入利息收入。除非本公司或联席贷款人就贷款再融资而豁免退出费,或如本金及利息的及时收取有疑问,否则退出费会以直线方式在接近利息方法的情况下,在与退出费相关的贷款的存续期内计入利息收入。来自借款人的提前还款罚款在收到时确认为利息收入。本公司的某些贷款投资在过去和未来可能会根据借款人的营运现金流或标的抵押品价值的增值提供额外利息。这种数额被认为是或有利息,只有在确定收取时才反映为利息收入。该公司的某些贷款投资在过去和未来可能会提供应计利息(部分或全部),而不是目前的现金支付,应计利息(“实物利息”)加到贷款的未偿还本金余额中。除非本公司认为最终收取的利息不太可能,否则该等PIK利息目前会被确认为利息收入,在这种情况下,PIK利息将被注销。
在贷款处于非应计状态时,从利息收入中减去所有应计但未收到的利息。根据本公司对本金是否可收回的判断,非应计制贷款按现金计算,即利息收入只在收到利息支付时才确认;或按成本收回基准计算,即所有现金收入均减少贷款的账面价值,而利息收入只在该等账面价值完全收回时才入账。
为投资而持有的贷款
本公司有意愿和能力在可预见的未来持有的贷款,或直至到期或偿还的贷款,在扣除累计冲销、本金利息(使用成本回收法计入的贷款)、未摊销保费、折扣、贷款发放费和成本后的未偿还本金余额中报告。贷款发放费用及直接贷款发放成本按利息方法于贷款估计年期内递延并于利息收入中确认,或于接近利息方法时按直线基准确认,并按实际预付款项调整。应计但尚未收取的利息在本公司的综合资产负债表中作为应计利息和应收费用单独列报。
非应计贷款
当不能及时足额收回本金或利息时,贷款被置于非权责发生状态,通常是在以下情况下:管理层确定借款人没有能力或已停止努力治愈违约原因;贷款本金或利息逾期90天或以上;或贷款发生到期违约。当债务人未能在到期日之前支付几乎全部(定义为90%)预定合同付款时,公司认为账户逾期。在每一种情况下,拖欠期限都是根据合同规定的逾期付款天数计算的。如果所有拖欠的本金和利息付款都是当期的,并且按照贷款协议,剩余的本金和利息付款可以合理地得到收回,则贷款可以恢复应计状态。根据本公司外聘经理TPG RE Finance Trust Management,L.P.(特拉华州有限合伙企业)(下称“经理”)的判断,贷款已得到充分担保,并在收回过程中保持应计状态,即使逾期90天或更长时间也是如此。
持有待售贷款
公司可能会根据房地产市场、资本市场的变化,或当公司的贷款组合结构发生变化时,改变其在可预见的未来持有用于投资的贷款的意图或对其能力的评估。一旦决定出售贷款,或本公司确定其在可预见的未来不再打算和有能力持有为投资而持有的贷款,该贷款将被转移到持有以供出售的贷款。根据公认会计原则,分类为持有待售的贷款以成本或公允价值中的较低者扣除估计销售成本后入账,贷款不计入CECL准备金的确定。
信贷损失
为投资而持有的贷款计提信贷损失准备
本公司使用ASC主题326“金融工具--信贷损失”(“ASC 326”)的当前预期信用损失模型来核算其为投资而持有的贷款的信用损失准备。CECL储备的定期变化在公司的综合损益表和全面收益表中通过净收益确认。根据CECL会计框架计量的信贷损失准备是对公司现有投资贷款组合的当前预期损失的估计,并在公司的综合资产负债表中作为估值准备金列报。与不可注销的无资金来源的贷款承诺有关的预期信贷损失作为单独的负债计入综合资产负债表的应计费用和其他负债。本公司综合资产负债表中报告的为投资而持有的贷款的信贷损失准备由信贷损失(费用)收益调整,信贷损失(费用)收益在综合收益表和全面收益表的收益中报告,并减去与购买的信用恶化(“PCD”)资产相关的贷款额的注销、收回和增加(如果相关)。本公司已选择不计量与其为投资而持有的所有贷款相关的应计利息应收账款的信贷损失准备,因为该公司根据上文所述的非权责发生制政策及时注销了应计坏账利息。
本公司在承销贷款和估计信贷损失时会考虑主要的信用质量指标,包括但不限于:借款人和保荐人的资本状况;借款人和保荐人在特定房地产行业和地理市场的专业知识;抵押品类型;地理区域;物业的使用和入住率;物业市场价值;贷款与价值比率;贷款金额和留置权;偿债覆盖率;公司对相同和类似贷款的风险评级;以及借款人和保荐人的过往经验。这些信息用于评估赞助商/借款方的财务和运营能力、经验和盈利能力。本公司贷款的最终偿还对利率变化、一般经济状况、流动资金、LTV比率、商业物业是否存在流动性投资销售市场以及替代短期或长期融资的可用性非常敏感。该公司的商业抵押贷款组合中的贷款由以下财产类型的抵押品担保:写字楼;生命科学;多户家庭;酒店;工业;混合用途;工业和办公用地;以及自我储存。
本公司的贷款通常以房地产为抵押,或在夹层贷款的情况下,以拥有房地产的实体的合伙权益或类似的股权为抵押,以获得本公司的第一笔抵押贷款。本公司定期逐笔贷款进行评估,评估频率通常不低于季度,评估与相关抵押品物业的表现和/或价值有关的任何信用恶化的程度和影响,以及借款人/赞助人的财务和运营能力。本公司亦会评估贷款担保人(如有)的财务实力,以及借款人管理及营运物业的能力。此外,公司还考虑借款人经营的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。这些分析由资产管理人员完成和审查,并由高级管理层评估,他们利用各种数据来源,在可获得的范围内,包括(1)定期财务数据,如物业入住率、租户概况、租金、运营费用、借款人的退出计划、资本化和折扣率;(2)现场检查;(3)销售和融资的可比性;(4)再融资的当前可获得性和信贷利差;以及(5)其他市场数据。
该公司每季度评估所有贷款的风险,并根据各种因素对风险进行评级,因此,任何单一因素,无论是定量的还是定性的,都不会比其他因素给予更大的权重。本公司考虑的与本次评估相关的因素包括:(I)贷款和信贷结构,包括现有的LTV;(Ii)房地产价值和经营现金流的质量和稳定性,包括债务收益率、物业类型、地理动态、当地市场、有形条件、现金流的稳定性、租赁速度和质量以及租赁的多样性;(Iii)相对于承保业务计划的业绩;(Iv)因承保业务计划与实际业绩之间的不利差异而导致的贷款修改或豁免的频率和重要性;(V)可能影响通过再融资或出售贷款抵押品偿还贷款的资本市场变化;以及(Vi)保荐人、借款人和担保人的质量、经验和财务状况(S)。根据5分制,该公司的贷款评级从最低风险到最大风险分别为“1”到“5”:
1 -风险极低
2 -低风险
3 -中等风险
4 -高风险/潜在损失--本金损失风险高的贷款;以及
5 -可能的违约/损失-有很高的实现本金损失的风险或以其他方式产生本金损失的贷款。
本公司一般在发起或收购时对所有贷款投资的风险评级为“3”,除非特殊情况需要例外。在截至2023年3月31日的三个月内,该公司简化了其风险评级定义。本公司根据简化定义重新评估其风险评级,并得出结论认为,这对前期风险评级没有影响。
该公司的CECL储备还反映了对当前和未来经济状况的估计,这些经济状况影响了获得该公司贷款的商业房地产资产的表现。这些估计包括失业率、通货膨胀率、利率、商业地产价格指数、商业地产债务和股权资本市场当前和预期的未来流动性,以及可能影响公司贷款在预期期限内潜在信贷损失的可能性和规模的其他宏观经济因素。该公司授权某些宏观经济财务预测,以告知其对更广泛的经济状况可能对其贷款组合业绩产生的未来潜在影响的看法。选择一个或多个经济预测结合贷款水平投入来确定CECL储备,需要对未来事件做出重大判断,尽管这些事件是基于公司截至资产负债表日期可获得的信息,但最终是不确定的。影响该公司投资组合的实际经济状况可能与该公司对所述期间的估计有很大不同。
截至2023年12月31日,公司估计其信贷损失准备金的关键输入受到资本市场混乱,房地产价值下降,利率上升,通货膨胀趋势不确定,经济衰退风险增加,银行业困境和地缘政治冲突的影响。由于过渡性抵押贷款的性质,估计过程中的固有不确定性和可观察定价输入的有限可用性也限制了公司估计用于计算其信贷损失准备金的关键输入的能力。估计的主要输入数据包括但不限于:贷款价值、偿债比率、抵押物业的现时及未来经营现金流及表现、借款人及保荐人的财务实力及流动资金、用于评估商业房地产物业的资本化率及贴现率,以及根据市场指数或涉及商业物业销售或融资的可观察交易计算的市场流动资金。本公司作出的估计可能会有变动。实际结果可能与管理层的估计不同,而这些差异可能是重大的。
信用损失计量
信用损失准备金的金额受公司贷款组合规模、贷款质量和期限、抵押品经营业绩、风险评级、拖欠状况、历史损失经验以及影响损失预期的其他特征(如对经济状况的合理和有依据的预测)的影响。本公司采用两种方法估计其贷款组合的信贷亏损:(1)基于模型的方法;及(2)个别评估方法,适用于被视为“依赖抵押品”的贷款,因为预期贷款的偿还主要通过经营或出售相关抵押品提供,且借款人正经历财务困难或可能丧失抵押品赎回权。
预期信贷亏损金额一经厘定,便会就信贷亏损作出拨备。当贷款被视为不可收回或发生变现事件时,将于综合收益及全面收益表中透过信贷亏损(开支)利益净额撇销。这通常是在贷款结算、转让或交换时。如果公司确定几乎可以肯定所有到期款项将无法收回,则公司也可能得出不可收回的结论。该损失等于已收或预期将收现金与资产账面价值之间的差额。本公司在确定预期信用损失是否不可收回时考虑的因素包括本公司是否确定贷款不可收回,这意味着还款被视为延迟超过合理时间,由于借款人缺乏资产和流动资金而导致损失变得明显,或者借款人的担保人不愿意或无法支持贷款。
投资性贷款的信用损失准备-基于模型的方法
本公司使用基于模型的方法计量与未单独评估的贷款相关的信贷亏损的预期全期拨备。基于模型的方法考虑相关贷款水平现金流量及相关历史市场贷款亏损数据。该公司从Trepp,LLC的历史损失信息许可证,纳入贷款业绩数据超过 120,000追溯到1998年的商业房地产贷款,以及计算统计信用损失因子的分析模型(即,违约概率、损失严重性和违约损失率)。该等信贷亏损因素连同贷款特定输入数据(例如物业层面经营业绩资料、拖欠状况、信贷质素指标及其他信贷趋势及风险特征)由本公司使用。此外,本公司考虑相关贷款及借款人的特定定性因素,并在得出其估计时纳入其对当前宏观经济及当地市场状况的影响的预期,以及对预期未来信贷亏损的合理及可支持的经营预测。就本公司能够作出合理及可支持预测的期间而言,本公司恢复使用未经调整的过往贷款亏损资料。
本公司使用其他可接受的替代方法,取决于(其中包括)贷款类型、相关抵押品和相关历史市场贷款损失数据的可用性。
为投资而持有的贷款计提信贷损失准备--个别评估法
在本公司断定贷款偿还完全取决于标的抵押品的运营或销售,且借款人遇到财务困难或可能丧失抵押品赎回权的情况下,本公司将单独评估标的贷款的信用损失拨备。预期信贷损失金额采用广泛接受和标准的房地产估值技术(最常见的是贴现现金流模型和房地产销售比较)来确定,并考虑了与基于模型的方法所使用的基本相同的信贷因素。在本公司确定可能丧失抵押品赎回权的情况下,预期信贷损失以贷款的摊销成本基础与相关抵押品的公允价值之间的差额计量。在抵押品不可能丧失抵押品赎回权的情况下,如果贷款的偿还或满足取决于标的抵押品的出售(而不是操作),则标的抵押品的公允价值根据出售贷款的估计成本进行调整。
确定津贴的适当性是复杂的,需要管理层对本质上不确定的事项的影响作出判断。考虑到当时的预测和信贷损失因素,对未来期间贷款组合的评估可能会导致公司的信贷损失准备和信贷损失费用发生重大变化。
无资金准备的贷款承诺
该公司的第一笔抵押贷款通常包括未来为借款人在执行其业务计划时产生的预定部分资本和其他成本提供资金的准备金。这些递延资金的条件是借款人执行其关于担保贷款的基本抵押品财产的业务计划。这些递延资金通常用于基础建设工程、租户改善成本和租赁佣金、利息储备,偶尔还用于为租赁期间预测的运营赤字提供资金。这些延期融资承诺可能是针对特定时期的,通常要求借款人满足先决条件,并可能包含由借款人选择的终止条款,或者更罕见的是,由公司选择终止条款。无资金来源的承付款总额不一定代表未来可能以现金提供资金的实际数额,因为承付款可能在未支取的情况下到期,如果借款人不满足某些条件,则可能被取消,或者借款人可能选择不借用部分或全部未使用的承付款。该公司不在其合并财务报表中确认这些无资金来源的贷款承诺。
本公司将其预期信贷损失估计应用于所有不能由本公司选择以合同方式终止的未来资金承诺。本公司维持一项独立拨备,计入综合资产负债表的应计开支及其他负债,以计提来自无资金来源贷款承诺的预期信贷损失。本公司通过计算合同期内本公司不可无条件取消的风险敞口的承诺额使用率来估计预期损失金额,并将上述信贷损失准备方法中使用的损失率应用于使用量计算结果,以估计与每笔贷款的无资金承诺相关的信贷损失的负债。
拥有的房地产
通过止赎或以替代止赎契据获得的房地产被归类为房地产所有(“REO”),并在公司的综合资产负债表上持有以供投资,直至待完成的销售交易符合ASC 360-10-45-9的标准,之后该房地产被视为持有以供出售或出售。该公司的REO基础等于抵押品在丧失抵押品赎回权时的净资产公允价值。REO的估计公允价值乃采用普遍接受的估值方法厘定,包括折现现金流模型及包括每项资产的最高及最佳用途的投入、基于与本地经纪、投资者及其他市场参与者广泛讨论而估计的未来价值、该资产的估计持有期,以及反映与每项资产预期用途相关的风险的估计投资者回报要求的资本化及折现率。如果REO的估计公允价值低于相关贷款转换为REO时的账面价值,差额连同之前记录的任何特定CECL准备金在综合收益表和全面收益表中通过信贷损失(费用)收益计入。收购时,本公司将REO的公允价值分配给收购的资产和负债(视情况而定)。
于收购物业时,本公司评估收购的有形及无形资产(包括土地、楼宇、租户改善工程、高于及低于市价的租赁、收购的原址租赁、其他已确认无形资产及承担负债)的公允价值,并按相对公允价值基准将收购价格分配至收购资产及承担负债。分配中最重要的部分是建筑和土地,需要使用基于市场的估计和假设。该公司根据利用适当折现率和/或资本化率的估计现金流预测以及其他可获得的市场信息来评估和考虑公允价值。对未来现金流的估计基于一系列因素,包括历史经营业绩、已知和预期的趋势以及市场和经济状况。
在厘定所收购物业的有形资产的公允价值时,本公司会将该物业的价值视为空置。本公司亦考虑分配其他已收购无形资产的购买价格,包括可能对客户关系有无形价值的已收购就地租赁,包括(但不限于)与租户现有关系的性质及程度、租户的信贷质素及对租约续期的期望。自有房地产的收入主要包括租金收入,包括基本租金和物业运营费用的报销。对于具有以下条件的租赁
在固定及可计量基本租金上升后,本公司按直线基准确认基本租金超过不可撤销租赁条款。所赚取的租金收入与现金租金金额之间的差额记为直线应收租金,并计入综合资产负债表的其他资产内。
该公司将高于市价和低于市价租赁的摊销计入综合收益表和全面收益表中,作为对房地产自有业务收入的调整。
截至2023年12月31日,REO折旧资产在估计使用年限内使用直线折旧方法如下:
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描述 | | 折旧寿命 |
建房 | | 至.为止48年份 |
建筑改进 | | 至.为止12年份 |
租赁无形资产 | | 超过租赁期 |
改善或延长REO使用年限的翻修和/或替换将在其估计使用年限内资本化和折旧。普通维修和保养的费用在发生时计入费用。该公司将与其REO的前期开发、开发或改进直接相关的成本资本化,称为资本项目。与公司资本项目相关的成本在发生时计入资本化。考虑资本化的成本包括但不限于建筑成本、利息(如适用)、房地产税、保险和公用事业(如适用)。该公司根据对建设和开发活动所花费的时间的估计,对与其开发项目直接相关的间接成本,如人员、办公室和行政费用进行资本化。这些成本只有在为资产的预期用途做好准备所需的活动正在进行期间才会资本化,这种成本是递增的,并可由特定活动确定,以使资产为其预期用途做好准备。公司通过与负责跟踪和监督个别项目的项目经理和其他经理沟通,确定资本化期的开始和结束时间。如果为资产的预定用途做好准备的活动暂停,资本化期将停止,直到此类活动恢复为止。
REO最初按公允价值计量,其后须进行持续减值分析。收购REO后,可能会发生导致物业产生或预期产生的现金流发生重大及持续变化的事件或情况。在确定减损指标时,评估REO的可恢复性。任何减值损失和销售损益均计入综合收益表和全面收益表。REO业务的收入和支出计入房地产自有业务收入和房地产自有业务支出的综合收益表和全面收益表。
投资组合融资安排
该公司使用担保融资协议为其贷款组合或其中的参与权益和REO融资,包括担保信贷协议、担保循环信贷安排、特定资产融资安排、应付抵押贷款和抵押贷款债券。相关借款在本公司综合资产负债表中作为单独负债入账。投资产生的利息收入和相关借款产生的利息支出在本公司的综合收益表和综合收益表中单独列报。
在某些情况下,公司通过共同发起或无追索权辛迪加向第三方提供优先贷款利息来创造结构性杠杆。对于本公司截至2023年12月31日完成的所有此类银团,本公司在无追索权的基础上转让:100本公司向第三方贷款人发放的高级抵押贷款的%,并保留一项单独的夹层贷款投资作为贷款投资,以抵押抵押借款人的股权作为担保。对于转让的优先按揭贷款,本公司保留:对按揭贷款没有控制权;按揭贷款没有经济利益;对购房人或借款人没有追索权。因此,基于这些情况,以及由于本公司与转让的优先抵押贷款没有任何持续的关系,这些银团在转让时被计入GAAP下的销售,并从本公司的综合财务报表中删除。该公司的综合资产负债表只包括转让后剩余的单独夹层贷款。
有关本公司投资组合融资安排的详情,请参阅附注6。
公允价值计量
公司持有的金融工具遵循ASC 820-10,公允价值计量和披露(“ASC 820-10”)。ASC 820-10定义了公允价值,根据公认会计原则建立了公允价值计量框架,并扩大了公允价值计量的披露范围。ASC 820-10将公允价值确定为在当前销售中将收到的金融工具的价格,假设市场参与者在计量日期进行了有序的交易。本公司采用公认会计原则确立的三级公允价值体系来确定金融资产和负债的估计公允价值,该体系将用于计量公允价值的投入区分优先顺序。公认会计原则将基于市场的或可观察到的投入确立为首选的价值来源,然后在没有市场投入的情况下使用管理假设建立估值模型。在公司合并财务报表中按公允价值经常性记录的金融工具为现金、现金等价物和限制性现金。可用于计量公允价值的三种投入水平如下:
I级-根据活跃市场对公司有能力获得的相同资产或负债的报价进行估值。
II级-根据不活跃的市场或所有重要投入都可直接或间接观察到的市场报价进行估值。
第三级-基于无法观察到的、对整体公允价值计量具有重大意义的投入进行估值。
对于某些金融工具,管理层用来计量公允价值的投入可能属于公允价值等级的不同级别。在这种情况下,根据对公允价值计量有重要意义的最低投入水平来确定公允价值层次结构中的哪个类别适合此类金融工具。
评估某一特定投入对整个公允价值计量的重要性需要作出判断,并考虑该金融工具特有的因素。本公司可采用与市场法和收益法一致的估值方法来计量其资产和负债的公允价值。市场法使用第三方估值和从涉及相同或相似资产或负债的市场交易中获得的信息。收益法使用对一种工具未来经济利益的预测来确定其公允价值,例如在贴现现金流量法中。用于评估金融工具的投入或方法不一定表明与投资这些金融工具相关的风险。公允价值层级之间的转移假定发生在报告期结束时。
我们的经理使用以下方法和假设来估计每一类金融工具的公允价值,对于每一类金融工具来说,估计该价值是切实可行的:
•现金和现金等价物:现金和现金等价物的账面价值接近公允价值。
•为投资而持有的贷款,净额:采用贴现现金流量法,对具有类似信用质量、结构和LTV的贷款采用贴现率,该贴现率基于评估信息和经理对抵押品财产价值的当前估计,以及具有类似风险的贷款的信贷利差(由经理基于上述因素确定),并经其他市场参与者的询问证实。
•持有待售贷款:根据经其他市场参与者或独立市场数据提供商查询证实的销售可比数据,估计公平市价。
•有担保循环信贷安排、特定资产融资及应付按揭贷款:以类似有担保循环信贷安排、特定资产融资或应付按揭贷款目前定价的利率为基础,并由其他市场参与者的查询所证实。
•CRE抵押贷款债券,净额:活跃于交易类似或实质类似证券的交易商的价值指标,市场数据服务的可观察报价,最近新发行的报告价格和利差,以及基金经理对类似债券在新发行和二级市场发行或交易的信用利差的估计。
•其他须按公允价值计量的资产及负债,包括应收账款、应付款项及应计负债,由于属短期性质,其账面值与公允价值相若。
如上所述,基于市场或可观察到的投入通常是根据公认会计准则衡量公司资产公允价值的首选价值来源。由于全球宏观经济状况,商业地产投资销售和商业抵押贷款市场的流动性不均衡,包括通胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策的变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺和银行业的困境,这使得根据公认会计准则对公司资产进行估值时更难依赖基于市场的投入。关键的估值投入包括但不限于未来的经营现金流和抵押品物业的表现、借款人和赞助商的财务实力和流动性、担保房地产借款的信贷利差、用于对商业房地产进行估值的资本化率和贴现率,以及涉及商业房地产销售或融资的可观察交易。
所得税
本公司符合资格并已选择从截至2014年12月31日的最初课税年度开始,根据经修订的1986年国内收入法(下称“国内收入法”),就美国联邦所得税而言,作为房地产投资信托基金征税。只要公司每年至少将其REIT应纳税所得额的90%分配给股东,并符合作为REIT的各种其他要求,本公司通常不会就其分配的REIT应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。2017年,美国国税局发布了一项收入程序,允许“公开发行”的REITs进行选择性股票股息(即以股票和现金混合方式支付的股息),其中至少20%的分配以现金支付,以满足其REIT的分配要求。根据这一收入程序,公司可以选择未来以股票和现金的混合方式分配其应纳税所得额。如果本公司在任何课税年度未能继续符合REIT的资格,且不符合某些法定宽免条款的资格,本公司将须自不符合资格的年度起按一般公司税率缴纳美国联邦及州所得税,并可能被禁止在本公司随后的四个课税年度选择被视为REIT。尽管本公司目前有资格作为房地产投资信托基金纳税,但本公司的收入和财产可能需要缴纳某些美国联邦、州、地方和外国税,以及公司未分配的REIT应税收入需要缴纳美国联邦所得税和消费税。
在某些情况下,本公司可能会在其为发行抵押贷款债券(“CRE CLO”)而设立的次级房地产投资信托基金架构内产生超额包含收益(“EII”)。过去,本公司若干CRE CLO曾出现过EII,原因是自发行CRE CLO的负债以来,LIBOR或复合SOFR或定期SOFR大幅下降,向CRE CLO提供的贷款的利率下限大幅高于当前适用的基准利率,以及基准利率未见回落的负债。EII被视为非相关企业应税收入(“UBTI”),是本公司的一项债务,仅分配给应纳税的REIT子公司(“TRS”),而不分配给其普通股股东。
递延税项资产及负债就可归因于现有资产及负债的账面金额与其各自课税基础之间的暂时性差异而产生的未来税项影响予以确认。递延税项资产和负债采用制定的税率计量,预计适用于预计收回或结算这些临时差额的期间的应税收入。税率变动对递延税项资产和负债的影响在制定日期发生的期间确认。根据ASC主题740所得税(“ASC 740”),当管理层认为递延税项资产更有可能无法变现时,建立估值拨备。目前,本公司在现有资产和负债的账面金额与其各自的计税基础之间没有应纳税的临时差异。
本公司拟继续以符合并继续符合就税务目的而被视为房地产投资信托基金的规定的方式运作,并分配其所有房地产投资信托基金应课税收入。
普通股每股收益
本公司采用两级法计算基本每股收益。两级法是一种分配公式,根据宣布的股息和未分配收益的参与权确定每股普通股和参与证券的每股收益。根据这种方法,所有收益(已分配和未分配)均根据普通股和参与证券各自获得股息的权利分配给普通股和参与证券。普通股每股基本收益的计算方法是将分配给普通股股东的收益除以该期间已发行普通股的加权平均数。
稀释每股收益是按照库存股法或两级法中稀释程度较高的一种方法计算的。稀释每股收益的计算依据为已发行参与证券的加权平均数加上假设行使与本公司不再发行的B系列累积可赎回优先股(“B系列优先股”)相关的普通股(“认股权证”,见附注12)而将会发行的新增未发行股份,该等认股权证可按股份净额结算方式行使。增发股份的数量采用库存股方法计算。
本公司将包含不可没收股息权或股息等价物(无论已支付或未支付)的未归属股票补偿奖励作为参与证券,根据两级法计算每股收益。本公司在计算净亏损期间已发行的摊薄加权平均股份时,不包括参与证券和认股权证,因为它们的影响将是反摊薄的。
基于股票的薪酬
基于股票的薪酬包括公司向管理人关联公司的某些员工和公司董事会的某些成员颁发的奖励。授予管理人联属公司若干雇员的股份补偿一般于固定期间内分期归属。在2021年12月之前授予公司董事会的递延股票单位在授予日完全归属,并将继续累计普通股股息,这些股息通过额外的递延股票单位按季度以实物支付。于2021年12月及其后授出的递延股份单位将于授出日期悉数归属,并将继续累计及按季度支付现金普通股股息。基于股票的补偿费用在适用奖励的归属期内以直线法在净收入中确认。以股票为基础的补偿金的没收在发生时确认。
递延融资成本
递延融资成本反映为扣除与其相关的负债、当前抵押贷款义务、担保融资协议(包括担保信贷协议和担保循环信贷融资)以及公司综合资产负债表上的资产特定融资安排。该等成本以利息法摊销为利息开支,或如与利息法相近,则以直线法摊销如下:(i)就有抵押融资协议(CRE CLO除外)而言,为融资协议的初步年期,或就与贷款直接相关的成本而言,为融资协议或贷款的年期(以较短者为准);及(ii)就CRE CLO而言,根据相关贷款的初步到期日,并考虑票据抵押贷款的预期还款行为及任何再投资期的影响,于截至结算日的已发行负债的估计年期内。
现金和现金等价物
现金及现金等价物包括原到期日少于90日的银行现金或投资于货币市场基金的现金。本公司将现金及现金等价物存放于高信贷质素机构,以尽量减低信贷风险。本公司在多家金融机构设有现金账户,最高可投保$250,000截至2023年12月31日和2022年12月31日的每个账户。这些账户的余额可能会超过保险限额。
根据适用于控股公司(其为本公司追索权债务的担保人)的财务契约,本公司须维持最低现金额,以(i)$15 (二)产品(二) 5%及本公司之总追索权债务。截至2023年12月31日及2022年12月31日,本公司持有作为其现金结余总额一部分的现金结余为$15.0百万美元和美元22.4万元,以履行这一承诺。
受限现金
受限制现金主要指潜在借款人支付的存款,以支付本公司就贷款发放产生的若干成本。该等按金可于贷款交易结束时,或倘贷款交易未结束而仍有按金所得款项,在扣除本公司为借款人利益而支付的合资格交易成本后退还借款人。截至2023年12月31日,美元0.62000万美元的受限制现金与现金及现金等价物相结合,206.4于综合现金流量表中列账。截至2022年12月31日,0.32000万美元的受限制现金与现金及现金等价物相结合,254.1在合并现金流量表中,现金流量表中的现金流动量为100万美元。
受托人持有的抵押贷款债券收益
受托人持有的抵押贷款债券收益是指公司的抵押贷款债券持有的现金,等待再投资于符合条件的抵押品。有关其他详细信息,请参阅注5。
服务商/托管人应收账款
来自服务商/托管人的应收账款是指尚未根据既定的服务和借款程序汇给公司的贷款活动的现金收益。该等款项一般由服务机构/受托人持有不超过30天,然后汇给本公司。
股东权益
股东权益总额可能包括优先股、普通股和与公司普通股挂钩的衍生工具,例如认股权证或融资安排内的其他嵌入期权,可归类为临时或永久股权。普通股通常代表一个实体的基本所有权权益和清算中的剩余公司权益,承担最终的损失风险,并获得成功的好处。普通股通常具有永久性质,具有投票权和股息权。优先股的特征通常是工具的寿命(即永久的或可赎回的)以及持有人将权益工具转换为现金、普通股或两者的组合的能力。优先股的条款可以有很大的不同,包括但不限于股权工具的股息率、期限(例如,是否存在规定的赎回日期)、转换特征、投票权和清算优先权。与本公司普通股挂钩的衍生工具,如认股权证或融资安排内的其他嵌入期权,通常根据哪一方控制合同结算机制以及可能要求或允许本公司支付现金支付、发行普通股或其组合以履行其基础合同义务的结算条款的性质进行分类。
临时股权
可赎回现金或其他资产的权益工具,如可由持有人选择在固定或可决定的日期以固定或可厘定的价格赎回,或在发行人完全无法控制的事件发生时赎回,则分类为临时权益。
可赎回权益工具最初按权益工具于发行日的相对公允价值列账,若该工具目前可赎回或可能赎回,则该公允价值随后于每个资产负债表日调整。附注12所述与投资协议有关而发行的B系列优先股在所附财务报表中列为临时权益。
永久股权
该公司拥有与B系列优先股交易相关的优先股、普通股和认股权证,这些都是未偿还的,被归类为永久股权。这些权证可在净结算的基础上行使,将于2025年5月28日到期。无截至2023年12月31日,已行使部分认股权证。该公司的普通股是永久的,具有投票权和股息权。2021年6月14日,本公司发布8,050,000C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)的股份,归类为永久股本。C系列优先股的流通股有6.25%股息率,并可于2026年6月14日及之后由本公司按其选择权赎回。与B系列优先股相关的C系列优先股发行和认股权证的说明见附注12。
近期发布的会计公告
2020年3月,FASB发布了ASU 2020-04,参考汇率改革(专题848):促进参考汇率改革对财务报告的影响(《ASU 2020-04》)。ASU 2020-04为修改债务协议、租赁、衍生品和其他合同提供了可选的权宜之计和例外,这些合同与市场从LIBOR和某些其他浮动利率基准指数或统称为IBOR向替代参考利率过渡相关。ASU 2020-04一般认为,与参考汇率改革有关的合同修改不需要在修改日期重新计量合同,也不需要重新评估以前的会计决定。2021年1月,FASB发布了ASU 2021-01《参考汇率改革:范围》,澄清了该指南的范围。这一ASU在有限的时间内提供可选的指导,以减轻会计(或认识到)参考汇率改革对财务报告的影响的负担。这将适用于符合某些标准的公司,这些公司的合同、对冲关系和其他交易参考了伦敦银行间同业拆借利率或另一个参考利率,预计将因参考利率改革而终止。2022年12月,FASB发布了ASU 2022-06《参考汇率改革(主题848)-推迟主题848的日落日期》,将ASC 848的到期日期从2022年12月31日推迟到2024年12月31日。该标准对本公司立即生效,一般可在2024年12月31日之前逐步选择。
该公司成功地完成了其为投资和负债而持有的贷款从伦敦银行间同业拆借利率向定期SOFR的过渡,定期SOFR是由联邦储备系统的替代参考利率委员会认可的替代利率。公司选择采用临时的权宜之计,并确定与前一句中提及的过渡有关的合同修改不需要在各自的修改日期重新计量合同。
2023年11月,FASB发布了ASU 2023-07,分部报告(主题280):对可报告分部披露的改进(“ASU 2023-07”)。ASU 2023-07打算改进可报告分部披露要求,增强中期披露要求,并为具有单一可报告分部的实体提供新的分部披露要求。这一标准从公司2024年年报开始生效。ASU 2023-07将追溯到以前提交的所有时期采用。该公司正在评估ASU 2023-07的影响。
(3) 用于投资的贷款和信贷损失拨备
该公司发起并获得以商业物业为抵押的第一按揭和夹层贷款。本公司视这些贷款为单一按揭贷款组合,并已发展其系统性方法,以根据单一组合厘定信贷损失拨备。就本文中的某些披露而言,该公司将这一投资组合细分为以下类别的应收融资:优先贷款;次级贷款和夹层贷款。这些贷款可能会使公司面临集中的信用风险,包括但不限于:抵押贷款的物业类型;贷款类别;贷款规模;向单一赞助商提供的贷款;以及单一地理区域的贷款。本公司为投资而持有的贷款按摊销成本入账。应计但尚未收回的利息在应计利息和应收费用在公司的综合资产负债表上。该标题内与为投资而持有的贷款有关的金额为#美元。20.2百万美元和美元26.4分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
截至2023年12月31日止年度内,本公司发起四总承担额为$1的按揭贷款229.4百万美元,初始未付本金余额为#美元196.7百万美元,以及在完成时未筹措资金的承付款为$32.7百万美元。此外,公司还收到了十全额偿还贷款#美元711.6百万美元,以及部分本金付款,包括应计实收利息和成本回收收益#美元195.4百万跨度14贷款,偿还贷款总额为#美元907.0在截至2023年12月31日的一年中,该公司还收到了#美元的收益。349.5百万美元来自出售五未偿还本金余额总额为#美元的贷款564.9百万美元,并转换为REO六未付本金余额为#美元的贷款386.1百万美元。
截至2022年12月31日止年度内,本公司发起18并被收购五按揭贷款,总承担额为$1.7200亿美元,初始未付本金余额为#1.5200亿美元,以及完成时资金不足的承诺额0.21000亿美元。此外,在截至2022年12月31日的年度内,公司收到的总收益为1.530亿美元,其中包括美元1.330亿美元来自21全额偿还贷款--全额和#美元0.230亿美元的本金摊销付款25贷款。
下表详细说明了该公司为投资组合持有的贷款的总体统计数据(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
| 资产负债表投资组合 | | 总贷款敞口(1) | | 资产负债表投资组合 | | 总贷款敞口(1) |
贷款户数 | 53 | | 53 | | 70 | | 70 |
浮动利率贷款 | 100.0 | % | | 100.0 | % | | 100.0 | % | | 100.0 | % |
贷款承诺总额 | $ | 3,666,173 | | $ | 3,666,173 | | $ | 5,429,146 | | $ | 5,429,146 |
未付本金余额(2) | $ | 3,484,052 | | $ | 3,484,052 | | $ | 5,004,798 | | $ | 5,004,798 |
资金不足的贷款承诺(3) | $ | 183,293 | | $ | 183,293 | | $ | 426,061 | | $ | 426,061 |
摊销成本 | $ | 3,476,776 | | $ | 3,476,776 | | $ | 4,978,674 | | $ | 4,978,674 |
加权平均信用利差 | 3.7 | % | | 3.7 | % | | 3.4 | % | | 3.4 | % |
加权平均综合收益率(4) | 9.3 | % | | 9.3 | % | | 8.1 | % | | 8.1 | % |
延长期限的加权平均期限(以年为单位)(5) | 2.6 | | 2.6 | | 2.8 | | 2.8 |
_______________________
(1)在某些情况下,公司通过共同发起或无追索权辛迪加向第三方提供优先贷款利息来创造结构性杠杆。在上述任何一种情况下,优先按揭贷款(即非综合优先权益)均不包括在本公司的资产负债表内。当本公司通过共同发起或无追索权辛迪加向第三方提供优先贷款利息来创造结构性杠杆时,本公司在其资产负债表上保留夹层贷款。贷款风险总额包括公司发起、收购和融资的整个贷款组合。该公司拥有不是截至2023年12月31日和2022年12月31日的未合并优先权益。
(2)未付本金余额包括#美元的PIK利息1.2百万美元和美元1.7分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
(3)无资金支持的贷款承诺可能在每笔贷款的期限内提供资金,在某些情况下受到期日或强制融资日期的限制,主要用于为公司借款人的物业改善或与租赁相关的支出提供资金,并为翻新和租赁期间的运营赤字提供资金。
(4)截至2023年12月31日,该公司的所有贷款均按SOFR期限编制。除了信用利差,综合收益还包括递延发端费用的摊销、收购价格溢价和折扣(如果有的话)以及延期和退出费用的应计费用。总投资组合的综合收益率假设期限为SOFR,截至2023年12月31日,用于加权平均计算。
(5)延长到期日假设所有延期选择权均由借款人行使;然而,前提是公司的贷款可以在该日期之前偿还。截至2023年12月31日,根据公司总贷款敞口的未偿还本金余额,8.4%的公司贷款受收益维持或其他提前还款限制,91.6%的借款人可以在不受惩罚的情况下偿还贷款。
下表按贷款年限(以千美元为单位)概述了公司为投资组合持有的贷款: | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
为投资持有的贷款,净额 | | 未偿还本金 | | 未摊销保费(折扣)和 贷款发放费,净额 | | 摊销成本 |
优先贷款(1) | | $ | 3,484,052 | | | $ | (7,276) | | | $ | 3,476,776 | |
| | | | | | |
总计 | | $ | 3,484,052 | | | $ | (7,276) | | | $ | 3,476,776 | |
信贷损失准备 | | | | | | (67,092) | |
为投资持有的贷款,净额 | | | | | | $ | 3,409,684 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
为投资持有的贷款,净额 | | 未偿还本金 | | 未摊销保费(折扣)和 贷款发放费,净额 | | 摊销成本 |
优先贷款(1) | | $ | 5,004,798 | | | $ | (26,124) | | | $ | 4,978,674 | |
| | | | | | |
总计 | | $ | 5,004,798 | | | $ | (26,124) | | | $ | 4,978,674 | |
信贷损失准备 | | | | | | (197,272) | |
为投资持有的贷款,净额 | | | | | | $ | 4,781,402 | |
________________________________(1)高级贷款可能包括连续夹层贷款, 平价通行证参与高级抵押贷款。
下表列出了公司为投资组合活动持有的贷款(以千美元计):
| | | | | | | | | | | |
| 截至12月31日止年度, |
| 2023 | | 2022 |
| | | |
截至2023年1月1日的余额 | $ | 4,781,402 | | | $ | 4,867,203 | |
在此期间增加的: | | | |
发放和获得的贷款 | 194,706 | | | 1,519,406 | |
额外供资 | 140,547 | | | 145,199 | |
发起费和折扣的摊销 | 11,955 | | | 11,085 | |
期内扣减: | | | |
本金的收取 | (890,566) | | | (1,506,870) | |
收集应计的有形资产利息 | (542) | | | (1,314) | |
按成本回收法收取用于减少本金的利息 | (15,894) | | | — | |
已实现的贷款冲销、贷款销售和REO转换亏损 | (334,727) | | | (4,400) | |
贷款销售 | (343,637) | | | — | |
转换为REO时的贷款清偿 | (263,740) | | | (89,234) | |
信贷损失准备的减少(增加) | 130,180 | | | (159,673) | |
截至2023年12月31日的余额 | $ | 3,409,684 | | | $ | 4,781,402 | |
在截至2023年12月31日的三个月内,公司出售了一未偿还本金余额为#美元的办公室贷款84.7百万美元29.0100万美元,导致销售亏损$55.8百万美元,包括交易成本$0.04百万美元和一未偿还本金余额为#美元的多户贷款127.3百万美元98.7100万美元,包括扣留的$30.0100万美元,导致销售亏损$22.4百万美元,其中包括交易成本$2.7百万美元和美元8.9来自收购的未摊销购买折扣的冲销。此类损失计入信用损失费用、公司综合损益表和综合收益表中的净额。出售公司多户贷款的收益和预留款项分别计入公司综合资产负债表上的应收账款和其他资产。
在截至2023年9月30日的三个月内,公司出售了一未付本金余额为#美元的混合用途贷款129.2百万美元95.0100万美元,导致销售亏损$35.0百万美元,包括交易成本$0.8百万美元,以及一未偿还本金余额为#美元的办公室贷款152.4百万美元79.0100万美元,导致销售亏损$74.4百万美元,包括交易成本$0.9百万美元。此类损失计入信用损失费用、公司综合损益表和综合收益表中的净额。
在截至2023年6月30日的三个月内,公司出售了一未偿还本金余额为#美元的办公室贷款71.3百万美元47.8100万美元,导致销售亏损$24.1百万美元,包括交易成本$0.6百万美元。在截至2023年9月30日的三个月内,公司记录了额外的交易成本$0.8百万美元,这使销售损失增加到$24.9百万美元。此类损失计入信用损失费用、公司综合损益表和综合收益表中的净额。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,5.2百万美元和美元7.9为投资而持有的贷款中包括的未摊销贷款费用分别为百万美元,净额计入综合资产负债表。截至2023年12月31日和2022年12月31日,2.1百万美元和美元18.2分别计入综合资产负债表中按摊余成本持有的投资贷款中的未摊销折价。
贷款风险评级
该公司对其所有贷款进行评估,以5分制按季度对其进行风险评级。如附注2所述,该公司的贷款评级分别为“1”至“5”,从最低风险到最大风险。本公司一般在发起或收购时对所有贷款投资的风险评级为“3”,除非特殊情况需要例外。
下表列出了公司按起始年份按摊余成本为投资组合持有的贷款,按风险评级分组(以千美元为单位):
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| 2023年12月31日 |
| 按起始年度分列的摊销成本 |
| 2023 | | 2022 | | 2021 | | 2020 | | 2019 | | 之前 | | 总计 |
按内部风险评级划分的优先贷款: | | | | | | | | | | | | | |
1 | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | |
2 | — | | | — | | | — | | | — | | | 99,000 | | | — | | | 99,000 | |
3 | 196,268 | | | 1,013,299 | | | 1,313,889 | | | 100,550 | | | 450,849 | | | 86,073 | | | 3,160,928 | |
4 | — | | | 60,229 | | | — | | | — | | | 40,415 | | | 116,204 | | | 216,848 | |
5 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | |
优先贷款总额 | $ | 196,268 | | | $ | 1,073,528 | | | $ | 1,313,889 | | | $ | 100,550 | | | $ | 590,264 | | | $ | 202,277 | | | $ | 3,476,776 | |
优先贷款: | | | | | | | | | | | | | |
本期已实现的贷款冲销、贷款销售和REO转换亏损 | $ | — | | | $ | (29,630) | | | $ | (8,526) | | | $ | (24,906) | | | $ | (188,275) | | | $ | (83,390) | | | $ | (334,727) | |
| | | | | | | | | | | | | |
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| 2022年12月31日 |
| 按起始年度分列的摊销成本 |
| 2022 | | 2021 | | 2020 | | 2019 | | 2018 | | 之前 | | 总计 |
按内部风险评级划分的优先贷款: | | | | | | | | | | | | | |
1 | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | |
2 | 22,732 | | | 216,960 | | | — | | | 272,185 | | | — | | | — | | | 511,877 | |
3 | 907,161 | | | 1,609,556 | | | 98,874 | | | 505,377 | | | 110,356 | | | — | | | 3,231,324 | |
4 | 76,938 | | | 79,023 | | | 119,172 | | | 320,793 | | | 342,869 | | | 51,542 | | | 990,337 | |
5 | — | | | — | | | 71,269 | | | 118,135 | | | 55,732 | | | — | | | 245,136 | |
优先贷款总额 | $ | 1,006,831 | | | $ | 1,905,539 | | | $ | 289,315 | | | $ | 1,216,490 | | | $ | 508,957 | | | $ | 51,542 | | | $ | 4,978,674 | |
优先贷款: | | | | | | | | | | | | | |
本期已实现贷款核销损失 | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | (4,400) | | | $ | — | | | $ | (4,400) | |
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所获得的贷款列于上表中与发放年份相对应的一栏,而不是所获得的年份。
下表汇总了该公司按内部风险评级审查过程的结果按摊销成本持有的投资贷款组合(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | |
风险评级 | | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
1 | | $ | — | | | $ | — | |
2 | | 99,000 | | | 511,878 | |
3 | | 3,160,928 | | | 3,231,324 | |
4 | | 216,848 | | | 990,337 | |
5 | | — | | | 245,135 | |
总计 | | $ | 3,476,776 | | | $ | 4,978,674 | |
信贷损失准备 | | (67,092) | | | (197,272) | |
账面价值 | | $ | 3,409,684 | | | $ | 4,781,402 | |
加权平均风险评级(1) | | 3.0 | | | 3.2 | |
________________________________
(1)基于期末摊销成本余额计算的加权平均风险评级。
公司为投资组合持有的贷款的加权平均风险评级为3.0截至2023年12月31日,与3.2截至2022年12月31日的加权平均风险评级。
信贷损失准备
该公司根据ASC 326制定的信贷损失拨备反映了截至2023年12月31日与其为投资组合持有的贷款相关的潜在信贷损失的当前估计。作为信贷损失准备的一部分,本公司保留一项单独的信贷损失准备,用于计入综合资产负债表的应计费用和其他负债中的无资金来源的贷款承诺。有关公司会计政策和信贷损失拨备估计的更多详情,请参阅附注2。
下表按应收融资类别列出贷款信贷损失准备的活动(以千美元为单位):
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| 截至2023年12月31日止的年度 |
| 优先贷款 | | 从属和 夹层贷款 | | 总计 |
为投资而持有的贷款的信贷损失准备: | | | | | |
2023年1月1日期初余额 | $ | 197,272 | | | $ | — | | | $ | 197,272 | |
信贷损失拨备(冲销)净额 | 204,547 | | | — | | | 204,547 | |
已实现的贷款冲销、贷款销售和REO转换亏损 | (334,727) | | | — | | | (334,727) | |
小计 | 67,092 | | | — | | | 67,092 | |
| | | | | |
无资金贷款承诺的信贷损失拨备: | | | | | |
2023年1月1日期初余额 | 17,314 | | | — | | | 17,314 | |
信贷损失拨备(冲销)净额 | (14,635) | | | — | | | (14,635) | |
小计 | 2,679 | | | — | | | 2,679 | |
信贷损失准备总额 | $ | 69,771 | | | $ | — | | | $ | 69,771 | |
| | | | | |
| |
| 截至2022年12月31日止的年度 |
| 优先贷款 | | 从属和 夹层贷款 | | 总计 |
为投资而持有的贷款的信贷损失准备: | | | | | |
2022年1月1日期初余额 | $ | 41,193 | | | $ | 806 | | | $ | 41,999 | |
信贷损失拨备(冲销)净额 | 160,479 | | | (806) | | | 159,673 | |
已实现的贷款核销损失 | (4,400) | | | — | | | (4,400) | |
小计 | 197,272 | | | — | | | 197,272 | |
| | | | | |
无资金贷款承诺的信贷损失拨备: | | | | | |
2022年1月1日期初余额 | 4,210 | | | — | | | 4,210 | |
信贷损失拨备(冲销)净额 | 13,104 | | | — | | | 13,104 | |
小计 | 17,314 | | | — | | | 17,314 | |
信贷损失准备总额 | $ | 214,586 | | | $ | — | | | $ | 214,586 | |
下表列出了为投资而持有的贷款的信贷损失准备金(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
| | 一般储备金 | | 比储量 | | 总储备 |
信贷损失准备: | | | | | | |
为投资而持有的贷款 | | $ | 67,092 | | | $ | — | | | $ | 67,092 | |
资金不足的贷款承诺 | | 2,679 | | | — | | | 2,679 | |
信贷损失准备总额 | | $ | 69,771 | | | $ | — | | | $ | 69,771 | |
未付本金余额合计 | | $ | 3,484,052 | | | $ | — | | | $ | 3,484,052 | |
| | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
| | 一般储备金 | | 比储量 | | 总储备 |
信贷损失准备: | | | | | | |
为投资而持有的贷款 | | $ | 119,190 | | | $ | 78,082 | | | $ | 197,272 | |
资金不足的贷款承诺 | | 10,927 | | | 6,387 | | | 17,314 | |
信贷损失准备总额 | | $ | 130,117 | | | $ | 84,469 | | | $ | 214,586 | |
未付本金余额合计 | | $ | 4,759,663 | | | $ | 245,135 | | | $ | 5,004,798 | |
本公司的信贷损失拨备受贷款规模和到期日、贷款质量、包括风险评级、拖欠状况、历史损失经历等信用指标以及其他影响亏损预期的条件的影响,如物业估值和对经济状况的合理和可支持的预测。
截至2023年12月31日止年度,本公司录得减少$144.8将其信贷损失准备金增加到100万美元,将CECL准备金减少到#美元69.8截至2023年12月31日,为100万。截至2023年12月31日止年度,本公司信贷损失准备减少主要是由于(1)减少#美元。334.7因贷款注销、贷款销售和REO转换而产生的已实现亏损100万美元;(2)减少#美元2.52023年净投资活动产生的百万美元,由(1)同比增加#美元部分抵消168.62023年解决的贷款为100万美元,以及(2)增加1,000美元23.8100万美元与确定CECL总储备金时采用的宏观经济假设以及写字楼部门当地市场基本面的恶化有关。
截至2022年12月31日止年度,本公司录得增长$168.42000万美元,将信贷损失准备金增加到#美元214.6截至2022年12月31日,为1.2亿美元。截至2022年12月31日止年度,本公司对预期信贷损失的估计有所增加,主要是由于信贷损失费用增加(1)美元。84.5与个人评估贷款有关的百万美元,(2)$26.22022年公司增加贷款发放和收购活动所产生的百万美元,以及(3)美元70.0用于确定CECL总储备金的衰退和复苏宏观经济假设所产生的百万美元减少额(1)美元12.4偿还贷款所产生的百万美元。
截至2023年12月31日,本公司的首批按揭贷款均不符合CECL框架的个人评估标准,本公司亦无任何非应计项目或收回成本的贷款。
截至2022年12月31日,四首先,按揭贷款符合CECL框架的个人评估标准。截至2022年12月31日,个别评估贷款的摊销总成本为#美元。245.1百万美元。因此,公司利用贷款抵押品的估计公允价值估计信贷损失准备金总额为#美元。78.1截至2022年12月31日。公司的公平市场价值估计主要使用贴现现金流模型和3级投入来确定,其中包括对特定持有期内物业特定现金流的估计,贴现率范围为10.0% – 14.5%,终端资本化率范围为6.5% – 9.0%。这些投入是基于物业的位置、类型和性质、当前销售和租赁的可比性、预期的房地产和资本市场状况以及管理层的知识、经验和判断。此外,该公司可能使用经纪人根据贴现现金流和销售可比性准备的公允价值估计,以证实贷款抵押品的估计价值。截至2022年12月31日,一的四摊销成本为#美元的贷款71.3百万美元处于非应计项目状态;三摊销成本为#美元的其他贷款173.9由于借款人并无拖欠贷款协议,而所有应付利息均由本公司收取,因此,百万元不属非应计项目。
在截至2022年12月31日的三个月内,公司取消了一笔未偿还本金余额为#美元的第一按揭贷款。89.2经历了到期违约的100万人。2022年10月,本公司谈判并完成了一份代替止赎的契据,以获得以前作为第一笔抵押贷款抵押品的写字楼物业的所有权。这笔贷款的账面价值为#美元。76.5百万美元,截至止赎日期的特定资产信贷损失准备金净额为#美元。12.71,000,000,000,这等于先前记录的特定的CECL储备量。在这笔交易中没有现金交易。有关详细信息,请参阅注释4。
于截至2022年9月30日止三个月内,本公司唯一不良零售贷款担保物业已由借款人以#美元出售。19.7百万美元,产生净收益$18.6借款人指示偿还公司贷款的100万美元。本公司冲销美元4.4在截至2022年9月30日的三个月内,这笔资金已在公司截至2022年6月30日的CECL储备内全额预留。这笔贷款的摊销成本为#美元。23.0截至2022年12月31日,为100万。由于2021年12月未支付利息导致违约,这笔贷款此前被置于非应计状态。根据公司的收入确认和信贷损失准备会计政策,当贷款处于非应计状态时,公司暂停了利息收入的应计。
截至2023年12月31日,本公司并无任何非权责发生状态的第一按揭贷款。截至2022年12月31日,公司拥有二摊销成本为$的首次按揭贷款190.4非应计状态下的百万美元。根据公司收入确认和信用损失准备的会计政策,当每笔贷款处于非应计状态时,公司暂停应计利息收入。于二零二三年十二月三十一日及二零二二年十二月三十一日, 无该公司的履约贷款(完全应计状态)的应计利息收入逾期90天或以上。
下表按摊销成本基准(以千美元为单位)按贷款类别对公司持有的投资贷款组合进行了账龄分析:
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | 截至2023年12月31日的未付天数 | | | | |
| 当前 | | 时间:30-59天 | | 天数:60-89天 | | 天数:90天或以上 | | 逾期贷款共计 | | 贷款总额 |
应收贷款: | | | | | | | | | | | |
优先贷款 | $ | 3,476,776 | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | 3,476,776 | |
| | | | | | | | | | | |
总计 | $ | 3,476,776 | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | 3,476,776 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | 截至2022年12月31日的未付天数 | | | | |
| 当前 | | 时间:30-59天 | | 天数:60-89天 | | 天数:90天或以上 | | 逾期贷款共计 | | 贷款总额 |
应收贷款: | | | | | | | | | | | |
优先贷款 | $ | 4,541,692 | | | $ | 365,713 | | | $ | — | | | $ | 71,269 | | | $ | 436,982 | | | $ | 4,978,674 | |
| | | | | | | | | | | |
总计 | $ | 4,541,692 | | | $ | 365,713 | | | $ | — | | | $ | 71,269 | | | $ | 436,982 | | | $ | 4,978,674 | |
有关本公司收入确认及信贷亏损拨备会计政策的详情,请参阅综合财务报表附注2。
贷款修改
公司可以根据贷款的具体事实和情况修改或修改贷款。这些贷款修改通常包括借款人再融资或出售抵押财产的额外时间、调整或豁免作为延长贷款到期日先决条件的绩效测试、修改利率上限协议的条款和/或推迟预定本金付款。作为修改的交换,公司通常会收到部分本金的偿还,PIK利息的短期应计部分到期利息,现金注入以补充利息或资本改善储备,终止全部或部分剩余的无资金贷款承诺,额外的看涨保护,和/或增加贷款息票。截至2023年12月31日止年度,本公司的贷款修改均未导致超过轻微修改。
截至2023年12月31日,本公司为投资组合持有的贷款中的应计PIK利息总额为$1.2百万美元与以下相关一第一抵押贷款 不是应计实物支付利息已于截至2023年12月31日止年度入账及递延。
下表列示了公司为投资组合持有的贷款的应计PIK利息活动(以千美元计):
| | | | | | | | | | | |
| 截至的年度 |
| 2023 | | 2022 |
截至1月1日的余额, | $ | 1,714 | | | $ | 3,028 | |
应计PIK利息 | — | | | — | |
偿还应计实物支付利息 | (542) | | | (313) | |
截至3月31日的余额, | $ | 1,172 | | | $ | 2,715 | |
应计PIK利息 | — | | | — | |
偿还应计实物支付利息 | — | | | (300) | |
| | | |
截至6月30日的余额, | $ | 1,172 | | | $ | 2,415 | |
应计PIK利息 | — | | | — | |
偿还应计实物支付利息 | — | | | — | |
| | | |
截至9月30日的余额, | $ | 1,172 | | | $ | 2,415 | |
应计PIK利息 | — | | | — | |
偿还应计实物支付利息 | — | | | (701) | |
| | | |
截至12月31日的余额, | $ | 1,172 | | | $ | 1,714 | |
(4) 拥有的房地产
截至2023年12月31日,与REO相关的资产和负债包括五物业:位于伊利诺伊州阿灵顿高地的一处多户物业;以及位于加利福尼亚州奥兰治、加利福尼亚州圣马特奥、纽约州曼哈顿和德克萨斯州休斯顿的四处写字楼物业。在截至2023年12月31日的一年中,该公司于2023年8月通过止赎收购了该公司,随后于2023年11月出售了位于加利福尼亚州洛杉矶的一处正在开发中的多户物业。
2021年,该公司发起了一项80.0以伊利诺伊州阿灵顿高地的一处多户房产为抵押的100万优先贷款。截至2023年9月30日,这笔贷款的风险评级为“4”,摊销成本和账面价值为#美元。79.7百万美元和美元76.3分别为100万美元。这笔贷款处于非应计项目,并在2023年第四季度计入成本回收项下。2023年12月28日,该公司通过丧失抵押品赎回权获得了该房产。这笔收购被计入资产收购。公司确认了REO转换的已实现亏损#美元8.5百万美元。
2019年,该公司发起了一项76.5以加利福尼亚州奥兰治的一处写字楼物业为抵押的百万优先贷款。截至2023年9月30日,这笔贷款的风险评级为“5”,处于非应计状态,并计入成本回收项下,摊销成本和账面价值为#美元。60.3百万美元和美元24.3分别为100万美元。2023年12月28日,该公司通过止赎契据收购了该物业。这笔收购被计入资产收购。公司确认了REO转换的已实现亏损#美元40.4百万美元。
2019年,该公司发起了一项75.8以加利福尼亚州圣马特奥的一处写字楼物业为抵押的百万优先贷款。截至2023年9月30日,这笔贷款的风险评级为“5”,摊销成本和账面价值为#美元。61.9百万美元和美元32.6分别为100万美元。这笔贷款处于非应计项目,并在2023年第四季度计入成本回收项下。2023年12月27日,该公司通过止赎契据收购了该物业。这笔收购被计入资产收购。公司确认了REO转换的已实现亏损#美元42.4百万美元。
2019年,该公司发起了一项54.0以纽约曼哈顿的一处写字楼物业为抵押的100万优先贷款。截至2023年9月30日,这笔贷款的风险评级为“5”,处于非应计状态,并计入成本回收项下,摊销成本和账面价值为#美元。52.6百万美元和美元44.3分别为100万美元。2023年12月15日,该公司通过止赎契据收购了该物业。这笔收购被计入资产收购。公司确认了REO转换的已实现亏损#美元14.8百万美元。
2022年,该公司发起了一项97.0以加利福尼亚州洛杉矶一处正在开发的多户房产为抵押的100万优先贷款。截至2023年6月30日,这笔贷款的风险评级为“4”,处于非应计状态,摊销成本和账面价值为#美元。77.1百万美元和美元71.1分别为100万美元。2023年8月17日,该公司通过丧失抵押品赎回权获得了该房产。这笔收购被计入资产收购。
2018年,该公司发起了一项55.7以德克萨斯州休斯顿的一处写字楼物业为抵押的100万优先贷款。截至2023年3月31日,这笔贷款的风险评级为“5”,处于非权责发生状态,并计入成本回收项下,摊销成本和账面价值为#美元。55.0百万美元和美元46.0分别为100万美元。2023年4月28日,该公司通过止赎契据收购了该物业。这笔收购被计入资产收购。
在截至2023年12月31日的年度内,公司分配了截至收购日的资产和负债的公允价值(以千美元为单位):
| | | | | | | | |
| | 公允价值分配 |
建筑和建筑改进 | | $ | 103,293 | |
土地和土地改良 | | 91,484 | |
在建工程 | | 47,091 | |
就地租赁无形资产 | | 27,594 | |
高于市价的租赁无形资产 | | 3,982 | |
低于市价的租赁无形资产 | | (4,311) | |
总计 | | $ | 269,133 | |
公司的公平市场价值估计主要使用贴现现金流模型和3级投入来确定,其中包括对特定持有期内物业特定现金流的估计,贴现率范围为6.8% – 11.8%,终端资本化率在5.0% – 10.0%。这些投入基于物业的位置、类型和性质、完工成本、租赁和稳定物业所需的预期时间、当前销售和租赁的可比性、预期的房地产和资本市场状况以及管理层的知识、经验和判断。
在截至2023年12月31日的三个月内,该公司出售了正在开发的加利福尼亚州洛杉矶多户物业,净现金收益为$75.4百万美元,并确认出售所拥有的房地产的收益,净额为$7.0综合损益表和全面损益表的费用为100万美元。
在2023年6月期间,公司从第三方获得了$31.2由德克萨斯州休斯敦写字楼物业担保的第一按揭贷款,归类为应付抵押贷款,在公司综合资产负债表上为净额。有关应付按揭贷款详情,请参阅附注6。
下表列出了REO的资产和负债(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 | | |
资产 | | | | |
现金 | | $ | 532 | | | |
房地产自有--建筑和建筑改进 | | 103,293 | | | |
房地产自有-土地和土地改良 | | 67,472 | | | |
| | | | |
房地产自有-租户改进 | | 4,299 | | | |
自有房地产 | | 175,064 | | | |
累计折旧 | | (1,007) | | | |
房地产自有,净额 | | 174,057 | | | |
就地租赁无形资产,净额(1) | | 25,036 | | | |
高于市价的租赁无形资产,净额(1) | | 3,902 | | | |
租赁佣金,净额(1) | | 533 | | | |
其他资产,净额(1) | | 12,384 | | | |
总资产 | | $ | 216,444 | | | |
负债 | | | | |
应付按揭贷款,净额(2) | | $ | 30,551 | | | |
低于市价的租赁无形资产,净额(3) | | 3,707 | | | |
其他负债(3) | | 3,214 | | | |
总负债 | | $ | 37,472 | | | |
________________________________
(1)计入本公司综合资产负债表内的其他资产。其他资产,净额包括$11.3截至2023年12月31日,公司应支付抵押贷款的现金收益中有100万美元用于租户改善和租赁成本,以及其他营运资金余额。
(2)于截至2023年12月31日止三个月及年度内,本公司产生利息开支$0.6百万美元和美元1.4分别计入本公司综合收益表和全面收益表的利息支出。
(3)计入公司综合资产负债表内的应计费用和其他负债。
本公司于收购REO后收购若干遗留租户租约。这些租赁使公司有权在租赁期内获得合同租金支付和某些物业运营费用的承租人补偿,包括公共区域成本、保险、水电费和房地产税。本公司选择了实际的权宜之计,不将租金支付的租赁和非租赁部分分开,并将该等租赁作为经营租赁入账。
下表列出了REO业务和相关收入(损失)(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 截至三个月 | | 截至12个月 |
| | 2023年12月31日 | | | | 2023年12月31日 | | |
租金收入 | | | | | | | | |
最低租赁费 | | $ | 2,381 | | | | | $ | 5,292 | | | |
可变租赁费 | | 403 | | | | | 1,047 | | | |
租金总收入 | | 2,784 | | | | | 6,339 | | | |
其他营业收入 | | 1,489 | | | | | 1,490 | | | |
房地产自有业务收入 | | 4,273 | | | | | 7,829 | | | |
租赁物业运营费用(1) | | 1,367 | | | | | 3,955 | | | |
折旧及摊销(2) | | 1,219 | | | | | 3,577 | | | |
房地产自营业务费用 | | 2,586 | | | | | 7,532 | | | |
REO净收益 | | $ | 1,687 | | | | | $ | 297 | | | |
________________________________
(1)不包括$0.6百万美元和美元1.4截至2023年12月31日止三个月及年度发生的利息开支百万元,计入本公司综合收益表及全面收益表的利息开支内。
(2)在截至2023年12月31日的三个月和年度内,本公司产生了0.4百万美元和美元1.0折旧费用分别为百万美元。
与房地产相关的资本支出
截至2023年12月31日的年度,公司的资本支出为5.4100万美元,如公司合并现金流量表所示。该公司几乎所有与房地产相关的投资活动都与其REO资产的资本支出有关。
下表列出租赁无形资产的账面总额和累计摊销(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 | | |
无形资产: | | | | |
就地租赁无形资产 | | $ | 27,594 | | | |
高于市价的租赁无形资产 | | 3,982 | | | |
经纪佣金 | | 545 | | | |
无形资产总额 | | 32,121 | | | |
累计摊销: | | | | |
就地租赁无形资产 | | (2,558) | | | |
高于市价的租赁无形资产 | | (80) | | | |
经纪佣金 | | (12) | | | |
累计摊销总额 | | (2,650) | | | |
无形资产,净额 | | $ | 29,471 | | | |
| | | | |
无形负债: | | | | |
低于市价的租赁无形资产 | | $ | 4,311 | | | |
无形负债总额 | | 4,311 | | | |
累计摊销: | | | | |
低于市价的租赁无形资产 | | (604) | | | |
累计摊销总额 | | (604) | | | |
无形负债,净额 | | $ | 3,707 | | | |
下表列出了该公司未来五年每年无形资产的估计摊销(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
年 | | 就地租赁无形资产 | | 高于市价的租赁无形资产 | | 租赁 佣金 | | 低于市价的租赁无形资产 |
2024 | | 8,995 | | | 958 | | | 61 | | | (1,211) | |
2025 | | 4,077 | | | 877 | | | 64 | | | (704) | |
2026 | | 2,797 | | | 626 | | | 64 | | | (496) | |
2027 | | 1,672 | | | 484 | | | 64 | | | (300) | |
2028 | | 1,430 | | | 426 | | | 64 | | | (293) | |
在截至2023年12月31日的年度内收购的原地租赁无形资产、高于市场的租赁无形资产、租赁佣金和低于市场的租赁无形资产的加权平均摊销期限为7.1几年来,6.2几年来,8.4年头,还有5.8分别是几年。
未来最低租赁付款
根据租户租约到期的最低租金金额一般受预定的固定增长或调整的影响。下表列出了截至2023年12月31日在未来五年及其后收到的不可取消经营租赁项下的大约未来最低租金收入,不包括租户报销的可变租赁收入,不包括公司多户物业的短期租赁,通常为12个月或更短(以千美元为单位):
| | | | | | | | |
年 | | 未来最低租金 |
2024 | | 14,945 | |
2025 | | 11,064 | |
2026 | | 9,605 | |
2027 | | 8,224 | |
2028 | | 6,747 | |
此后 | | 62,215 | |
总计 | | $ | 112,800 | |
不可撤销租赁的加权平均最低期限约为十二年截至2023年12月31日。
2022年10月,该公司根据一项替代止赎的谈判契据收购了德克萨斯州达拉斯的一处写字楼物业。本公司在写字楼物业的成本基准为#美元。76.5百万美元,相当于抵押品在收购之日的估计公允价值,扣除估计销售成本后的净额。在拥有期内,本公司出资$2.1百万美元的资本支出与租户对物业的改善有关。2022年11月21日,公司出售写字楼物业,总收益为$78.6百万美元。与办公物业有关的营业收入和支出反映在其他收入、综合收益表和全面收益表上的净额中,对公司的财务业绩无关紧要。
2020年12月,公司收购了二拉斯维加斯大道上大部分未开发的商业用地,包括27土地(“拉斯维加斯土地”)根据一份经协商的抵押品赎回权替代契约。该公司在拉斯维加斯土地的成本基础为$99.2百万美元,相当于抵押品在收购之日的估计公允价值,扣除估计销售成本后的净额。
在截至2021年12月31日的三个月内,本公司出售了17-一英亩的拉斯维加斯土地,并保留了剩余的土地10-一英亩拉斯维加斯地块,按收购时的估计公允价值计算,扣除估计销售成本,为$60.6百万美元。2022年4月4日,公司出售剩余股份10-一英亩拉斯维加斯地块,净现金收益为$73.9100万美元,并确认出售自有房地产的净收益为#美元13.3综合损益表和全面损益表的费用为100万美元。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的几年里,拉斯维加斯的地块被出售以换取收益。截至2022年12月31日止年度,来自拉斯维加斯土地的营运收入足以支付营运开支,对本公司的财务业绩并不重要。
(5) 可变利息实体和抵押贷款债券
本公司的附属公司已透过发行抵押贷款债券,为本公司为投资组合而持有的若干贷款提供融资。
2022年2月16日,本公司附属公司TPG RE Finance Trust CLO Sub-REIT(以下简称“Sub-REIT”)发行了一只抵押贷款债券(“TRTX 2022-FL5”或“FL5”)。TRTX 2022-FL5允许公司在交易结束后的24个月内向TRTX 2022-FL5提供符合条件的新贷款或贷款的参与权益,以换取现金,这为公司提供了额外的流动资金,以在基础贷款偿还时发起新的贷款投资。本公司于截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度使用再投资功能。关于TRTX 2022-FL5,公司产生了$6.5递延融资成本,包括发行、法律和会计相关成本。
2021年3月31日,次级房地产投资信托基金发行了一只抵押贷款债券(TRTX 2021-FL4或“FL4”)。TRTX 2021-FL4允许公司在交易结束后的24个月内向TRTX 2021-FL4提供符合条件的新贷款或贷款的参与权益,以换取现金,这为公司提供了额外的流动资金,以在标的贷款偿还时发起新的贷款投资。TRTX 2021-FL4的再投资期于2023年3月11日结束。根据TRTX 2021-FL4契约,在2023年3月11日再投资期结束前,公司承诺出资若干贷款资产,并于2023年5月中旬前完成出资过程。本公司于截至2023年、2023年及2022年12月31日止年度使用再投资功能。关于TRTX 2021-FL4,公司产生了$8.3递延融资成本,包括发行、法律和会计相关成本。
2019年10月25日,次级房地产投资信托基金发行了一只抵押贷款债券(TRTX 2019-FL3)。TRTX 2019-FL3允许公司在交易结束后24个月内向TRTX 2019-FL3提供符合条件的新贷款或贷款的参与权益,以换取现金,这为公司提供了额外的流动资金,以在标的贷款偿还时发起新的贷款投资。TRTX 2019-FL3的再投资期于2021年10月11日结束。关于TRTX 2019-FL3,公司产生了$7.8递延融资成本,包括发行、法律和会计相关成本。
2018年11月29日,次级房地产投资信托基金发行了一只抵押贷款债券(TRTX 2018-FL2或“FL2”)。TRTX 2018-FL2允许本公司于交易结束后24个月内,向TRTX 2018-FL2提供合资格的新贷款或贷款的参与权益,以换取现金,从而为本公司提供额外的流动资金,以在标的贷款偿还时发起新的贷款投资。TRTX 2018-FL2的再投资期于2020年12月11日结束。关于TRTX 2018-FL2,公司产生了$8.7递延融资成本,包括发行、法律和会计相关成本。
2022年2月17日,公司赎回TRTX 2018-FL2,赎回时为$600.0未偿还的投资级债券达100万美元。这个17未偿还本金余额总额为#美元的贷款或其中的参与权益805.7信托持有的100万美元进行了再融资,部分是通过发行TRTX 2022-FL5,部分是通过扩大现有的担保信贷协议。关于赎回TRTX 2018-FL2,公司根据现有担保信贷协议行使了一项选择权,将承诺额增加$250.0百万美元,质押额外抵押品,未偿还本金余额合计为#美元463.8百万美元,并额外借入$359.1百万美元。
本公司评估本公司全资附属公司华润置业CLO的发行人(“华润置业CLO发行人”)的主要特征,以确定该等发行人是否为VIE,若然,本公司是否为其经营活动的主要受益人,从而综合华润置业CLO。本公司的结论是,华润置业CLO的发行人为VIE,本公司是主要受益人,因为其有能力控制华润置业CLO发行人的最重要活动,有义务吸收其股权投资范围内的亏损,并有权获得可能对该等实体具有重大意义的利益。因此,截至2023年12月31日和2022年12月31日,公司合并了华润置业CLO发行人。
下表概述了次级房地产投资信托基金内的总资产和负债(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
资产 | | | |
现金和现金等价物 | $ | 59,204 | | | $ | 28,011 | |
受托人持有的抵押贷款债务收益(1) | 247,229 | | | 297,168 | |
应收服务机构/受托人账款(2) | 300 | | | 156,633 | |
应计应收利息 | 10,207 | | | 5,584 | |
为投资持有的贷款,净额(3) | 2,245,241 | | | 2,779,978 | |
自有房地产 | 33,540 | | | — | |
其他资产 | 5,363 | | | — | |
总资产 | $ | 2,601,084 | | | $ | 3,267,374 | |
负债 | | | |
应计应付利息 | $ | 6,602 | | | $ | 6,106 | |
应计费用 | 777 | | | 761 | |
抵押贷款债券,净额(4) | 1,915,174 | | | 2,452,212 | |
应支付给附属公司 | 2,879 | | | 8,175 | |
递延收入 | 2,124 | | | — | |
总负债 | $ | 1,927,556 | | | $ | 2,467,254 | |
________________________________
(1)包括$247.2截至2023年12月31日,可用于收购与TRTX 2022-FL 5相关的合资格资产的现金为100万美元。包括$72.5百万美元和美元224.7截至2022年12月31日,可用于收购与TRTX 2022-FL 5和TRTX 2021-FL 4相关的合资格资产的现金分别为100万美元。
(2)包括$155.2截至2022年12月31日,本公司贷款服务机构持有的与TRTX 2019-FL 3相关的贷款偿还相关的现金所得款项为100万元,该款项已于随后的汇款周期内汇入本公司。
(3)包括三持有用于投资的贷款,未偿还本金余额为#美元3.9百万美元和美元2.9分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
(4)净额:$4.6百万美元和美元9.0截至2023年12月31日和2022年12月31日的未摊销递延融资成本分别为100万美元。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,这些VIE持有的资产受到限制,只能用于偿还相关VIE的债务。该等VIE的负债对本公司并无追索权,只能由相关VIE当时的流动资产偿还。
下表详细说明了该公司CRE CLO项下的贷款抵押品和借款(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
CRE CLO | | 数数 | | 基准利率 | | 未偿还本金余额 | | 账面价值(1) | | WTD。阿沃。展开(2) | | WTD。阿沃。成熟度(3) |
TRTX 2019-FL3 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 5 | | 术语较软(4) | | $ | 345,150 | | $ | 220,562 | | 3.66 | % | | 1.7 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(4) | | 154,291 | | 154,291 | | 2.38 | % | | 10.8 |
TRTX 2021-FL4 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 21 | | 术语较软(5) | | 1,070,968 | | 961,604 | | 3.63 | % | | 2.5 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(5) | | 858,468 | | 856,747 | | 1.80 | % | | 14.2 |
TRTX 2022-FL5 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 15 | | 术语较软(6) | | 1,075,000 | | 1,059,239 | | 3.61 | % | | 3.0 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(6) | | 907,031 | | 904,136 | | 2.02 | % | | 15.1 |
总计 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资(7) | | 41 | | 术语较软 | | $ | 2,491,118 | | $ | 2,241,405 | | 3.62 | % | | 2.6年份 |
提供的资金(8) | | 3 | | 术语较软 | | $ | 1,919,790 | | $ | 1,915,174 | | 1.95 | % | | 14.3年份 |
| | | | | | | | | | | | |
________________________________
(1)包括在公司CRE CLO中持有的贷款金额,不包括为投资而持有的其他贷款,净额为$3.9100,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000;
(2)加权平均利差不包括贷款费用和递延融资成本的摊销。
(3)贷款期限代表加权平均最终到期日,假设借款人行使延期选择权。CRE CLO票据的还款取决于再投资期后相关贷款还款的时间。CRE CLO票据的期限为额定最终分派日期。
(4)2021年10月1日,TRTX 2019-FL3项下借款的基准指数利率由FL3契约下的指定交易代表从复利SOFR转换为期限SOFR。本公司行使权利将按揭资产的基准利率由伦敦银行同业拆息转换为定期SOFR,以消除华润置业CLO的资产与负债所采用的基准利率之间的差额。截至2023年12月31日,TRTX 2019-FL3抵押贷款资产以期限SOFR为索引。
(5)2023年5月15日,由FL4契约下的指定交易代表将TRTX 2021-FL4下借款的基准指数利率从LIBOR转换为Term SOFR。本公司行使权利将按揭资产的基准利率由伦敦银行同业拆息转换为定期SOFR,以消除华润置业CLO的资产与负债所采用的基准利率之间的差额。
(6)本公司有能力将基准利率从复利SOFR转换为定期SOFR一次502%的相关按揭贷款已转换为定期SOFR。于2023年9月12日,由FL5契约下的指定交易代表将TRTX 2022-FL5项下借款的基准利率从复利SOFR转换为期限SOFR。截至2023年12月31日,所有TRTX 2022-FL5抵押贷款资产均以SOFR期限编制索引。
(7)F3、F4和F5的抵押品贷款投资资产9.9%, 30.7%和30.9截至2023年12月31日,公司为投资组合持有的贷款未偿还本金余额总额的%。
(8)在截至2023年12月31日的三个月内,公司确认利息支出为$38.2百万美元,其中包括$1.5递延融资成本摊销,并反映在公司的综合收益表和全面收益表中。于截至2023年12月31日止年度内,本公司确认利息开支为$153.3百万美元,其中包括$5.0递延融资成本摊销,并反映在公司的综合收益表和全面收益表中。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
CRE CLO | | 数数 | | 基准利率 | | 未偿还本金余额 | | 账面价值 | | WTD。阿沃。展开(1) | | WTD。阿沃。成熟度(2) |
TRTX 2019-FL3 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 10 | | 伦敦银行同业拆借利率 | | $ | 707,456 | | $ | 508,507 | | 3.16 | % | | 1.4 |
提供的资金 | | 1 | | 术语较软(4) | | 516,639 | | 516,639 | | 1.72 | % | | 11.8 |
TRTX 2021-FL4 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 23 | | 伦敦银行同业拆借利率(5) | | 1,250,000 | | 1,210,550 | | 3.08 | % | | 2.7 |
提供的资金 | | 1 | | 伦敦银行同业拆借利率 | | 1,037,500 | | 1,033,264 | | 1.60 | % | | 15.2 |
TRTX 2022-FL5 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资 | | 18 | | 伦敦银行同业拆借利率(6) | | 1,075,000 | | 1,058,004 | | 3.31 | % | | 3.4 |
提供的资金 | | 1 | | 复合软质 | | 907,031 | | 902,309 | | 2.02 | % | | 16.1 |
总计 | | | | | | | | | | | | |
抵押品贷款投资(7) | | 51 | | 伦敦银行同业拆借利率 | | $ | 3,032,456 | | $ | 2,777,061 | | 3.19 | % | | 2.7年份 |
提供的资金(8) | | 3 | | 术语Sofr/LIBOR/复合Sofr | | $ | 2,461,170 | | $ | 2,452,212 | | 1.78 | % | | 14.8年份 |
________________________________
(1)包括在公司CRE CLO中持有的贷款金额,不包括为投资而持有的其他贷款,净额为$2.9100,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000;
(2)加权平均息差不包括贷款费用及递延融资成本的摊销。
(3)贷款期限代表加权平均最终到期日,假设借款人行使了延期选择权。华润置业CLO票据的偿还取决于再投资期后相关贷款偿还的时间。CRE CLO票据的条款代表评级的最终分配日期。
(4)2021年10月1日,TRTX 2019-FL3项下借款的基准指数利率由FL3契约下的指定交易代表从复利SOFR转换为期限SOFR。本公司有权将按揭资产的基准利率由伦敦银行同业拆息转换为定期SOFR,以消除华润置业CLO的资产与负债基准利率之间的差额。
(5)截至2022年12月31日,TRTX 2021-FL4抵押贷款资产以LIBOR为索引,但以下情况除外四参股权益合共$118.9被索引到术语SOFR的100万个。本公司有权将按揭资产的基准利率由伦敦银行同业拆息转换为定期SOFR,以消除华润置业CLO的资产与负债基准利率之间的差额。
(6)截至2022年12月31日,TRTX 2022-FL5抵押贷款资产以LIBOR为索引,但以下情况除外二参股权益合共$178.5被索引到术语SOFR的100万个。本公司有权将按揭资产基准利率由伦敦银行同业拆息转换为定期SOFR。这一转换将启动一次从负债到期限SOFR的过渡50%的相关按揭贷款转换为定期SOFR,以消除中环地产CLO的资产与负债基准利率之间的差额。
(7)FL3、FL4和FL5的抵押贷款投资资产代表 14.1%, 25.0%,以及21.5截至2022年12月31日,本公司为投资组合持有的贷款未付本金余额总额的%。
(8)截至2022年12月31日止三个月,本公司确认利息支出为$34.7百万美元,其中包括$1.8递延融资成本摊销的百万美元,并反映在本公司的综合收益和全面收益报表.于截至2022年12月31日止年度,本公司确认利息开支为$93.5百万美元,其中包括$7.8递延融资成本摊销,并反映在公司的综合收益表和全面收益表中。
(6) 投资组合融资
本公司使用担保融资协议为其贷款组合或其中的参与权益以及REO融资,包括担保信贷协议、担保循环信贷融资、资产特定融资安排和抵押贷款义务。
下表概述了公司的投资组合融资(千美元):
| | | | | | | | | | | | | | |
| | 未偿还本金余额 |
| | 2023年12月31日 | | 2022年12月31日 |
抵押贷款债券(1) | | $ | 1,919,790 | | | $ | 2,461,170 | |
担保信贷协议 | | 799,518 | | | 1,108,386 | |
特定于资产的融资安排 | | 274,158 | | | 565,376 | |
有担保循环信贷安排 | | 23,782 | | | 44,279 | |
应付按揭贷款 | | 31,200 | | | — | |
总计 | | $ | 3,048,448 | | | $ | 4,179,211 | |
________________________________(1)有关该公司抵押贷款债券的更多信息,请参见附注5。
担保信贷协议
截至2023年12月31日和2022年12月31日,本公司已获得用于为本公司某些贷款投资融资的信贷协议。这些融资安排的利息等于SOFR期限加上本公司与各贷款人之间协商的信贷利差,通常是每个抵押品质押的单独信用利差,主要基于物业类型和垫付利率与质押贷款的未偿还本金余额。这些借款安排包含明确的按市值计价条款,允许我们的贷款人仅在本公司质押给本公司贷款人的贷款的抵押品物业由于资本市场事件以外的原因导致类似借款义务的信用利差发生变化而出现非临时性价值下降的情况下,才向本公司发出追加保证金通知。
下表提供了有关该公司的担保信贷协议的某些信息。除另有说明外,所有协议均以部分(25%)追索权基准(千美元):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
担保信贷协议(1) | | 首字母 到期日 | | 扩展 到期日 | | 索引 率 | | 加权平均 信用利差 | | 加权平均利率 | | 承诺 金额 | | 极大值 当前可用性 | | 天平 杰出的 | | 本金余额 抵押品 | | 摊销成本 抵押品 |
高盛(2) | | 08/19/24 | | 08/19/24 | | 术语较软 | | 2.2 | % | | 7.5 | % | | $ | 500,000 | | | $ | 206,403 | | | $ | 293,597 | | | $ | 376,694 | | | $ | 376,440 | |
富国银行 | | 04/18/25 | | 04/18/25 | | 术语较软 | | 1.9 | % | | 7.3 | % | | 500,000 | | | 164,394 | | | 335,606 | | | 440,804 | | | 439,773 | |
巴克莱 | | 08/13/25 | | 08/13/26 | | 术语较软 | | 2.0 | % | | 7.3 | % | | 500,000 | | | 367,374 | | | 132,626 | | | 178,827 | | | 178,509 | |
摩根士丹利(3) | | 05/04/24 | | 05/04/24 | | 术语较软 | | 1.9 | % | | 7.2 | % | | 500,000 | | | 498,176 | | | 1,824 | | | 10,570 | | | 10,570 | |
美国银行(4) | | 06/06/26 | | 06/06/26 | | 术语较软 | | 1.8 | % | | 7.1 | % | | 200,000 | | | 164,135 | | | 35,865 | | | 50,194 | | | 50,194 | |
总计 | | | | | | | | | | | | $ | 2,200,000 | | | $ | 1,400,482 | | | $ | 799,518 | | | $ | 1,057,089 | | | $ | 1,055,486 | |
________________________________
(1)与银行签订担保信贷协议的借款25Holdco提供%的追索权担保。每个有担保的信贷协议都包含明确的按市值计价的条款,允许贷款人根据信贷标记发出追加保证金通知。
(2)2023年8月18日,公司将担保信贷协议的到期日延长至2024年8月19日。2024年1月31日,公司签署了一份二-将担保信贷协议延长一年至2026年8月19日。在.期间二-年延长期,允许新的和循环借款,在此之后,担保信贷协议自动进入二-截至2028年8月19日的一年任期。
(3)2023年3月17日,该公司执行了一项延长担保信贷协议到期日的协议,该协议于2023年5月4日生效,一年期限于2024年5月4日到期。
(4)2023年3月20日,本公司执行了担保信贷协议到期日的短期延期至2023年5月30日,并于2023年5月25日执行了进一步的短期延期至2023年6月6日。2023年6月6日,担保信贷协议的初始和延期到期日延长至2026年6月6日。
在截至2023年12月31日的三个月内,本公司选择不行使其延长JP摩根和机构贷款机构1担保信贷协议的选择权。因此,这些担保信贷协议分别于2023年12月29日和2023年10月30日以各自的条款终止。
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
担保信贷协议(1) | | 首字母 到期日 | | 扩展 到期日 | | 索引 率 | | 加权平均 信用利差 | | 加权平均 利率 | | 承诺 金额 | | 极大值 当前可用性 | | 天平 杰出的 | | 本金余额 抵押品 | | 摊销成本 抵押品 |
高盛(2) | | 08/19/23 | | 08/19/24 | | 1个月BR | | 2.2 | % | | 6.6 | % | | $ | 500,000 | | | $ | 114,662 | | | $ | 385,338 | | | $ | 595,576 | | | $ | 595,136 | |
富国银行(3) | | 04/18/25 | | 04/18/25 | | 1个月BR | | 1.6 | % | | 6.0 | % | | 500,000 | | | 77,998 | | | 422,002 | | | 544,557 | | | 541,134 | |
巴克莱(4) | | 08/13/25 | | 08/13/26 | | 1个月BR | | 1.6 | % | | 5.9 | % | | 500,000 | | | 403,074 | | | 96,926 | | | 129,049 | | | 128,489 | |
摩根士丹利(5) | | 05/04/23 | | 05/04/23 | | 1个月BR | | 2.3 | % | | 6.7 | % | | 500,000 | | | 444,421 | | | 55,579 | | | 79,103 | | | 79,103 | |
摩根大通 | | 10/30/23 | | 10/30/25 | | 1个月BR | | 1.6 | % | | 6.0 | % | | 400,000 | | | 287,324 | | | 112,676 | | | 159,601 | | | 159,596 | |
美国银行(6) | | 03/31/23 | | 03/31/23 | | 1个月BR | | 1.8 | % | | 6.1 | % | | 200,000 | | | 164,135 | | | 35,865 | | | 47,820 | | | 47,820 | |
机构间联络1(7) | | 10/30/23 | | 10/30/25 | | 1个月BR | | — | % | | — | % | | 249,546 | | | 249,546 | | | — | | | 1,542 | | | 1,542 | |
总计 | | | | | | | | | | | | $ | 2,849,546 | | | $ | 1,741,160 | | | $ | 1,108,386 | | | $ | 1,557,248 | | | $ | 1,552,820 | |
________________________________
(1)与银行签订担保信贷协议的借款25Holdco提供%的追索权担保。每个有担保的信贷协议都包含明确的按市值计价的条款,允许贷款人根据信贷标记发出追加保证金通知。根据JP摩根担保信贷协议,该公司也受利差标记的约束。指数利率为本公司就每项有抵押信贷协议所作借款的基础基准利率(“BR”),目前为LIBOR或SOFR。
(2)2022年8月19日,担保信贷协议的初始到期日延长至2023年8月19日。
(3)2022年2月9日,担保信贷协议的初始到期日被延长至2025年4月18日。
(4)于2022年4月11日,担保信贷协议的初始到期日延长至2025年8月13日,公司将总承诺额减少至1美元500.01000万美元起750.01000万美元。担保信贷协议包括一美元250.0100万件手风琴功能有待贷款人的批准。
(5)2022年4月29日,担保信贷协议的到期日被延长至2023年5月4日。
(6)2022年9月14日,担保信贷协议的初始和延期到期日延长至2023年3月31日。
(7)根据这一安排,贷款人有权仅根据评估的贷款价值比对担保信贷协议进行重新保证金。
担保信贷协议条款
截至2023年12月31日和2022年12月31日,公司拥有五担保信贷协议,为其贷款投资活动提供资金。信用利差根据抵押品类型、预付款利率和其他因素而有所不同。截至2023年12月31日和2022年12月31日的质押资产包括28和45抵押贷款,或其中的参与权益。在……下面四的五根据有担保信贷协议,本公司将其于贷款中的所有权利、所有权及权益转让予有担保信贷协议交易对手以换取现金,并同时同意于未来日期以相等于交换现金加利息因数的金额重新收购该资产。担保信贷协议贷款人收取相关贷款的所有本金和利息,并在贷款人收取利息和其他费用后将净额汇给本公司。对于第五个担保信贷协议,在2023年6月6日之前,该协议是一种抵押仓库安排,贷款人获得了根据该安排融资的贷款的担保权益(质押)。从2023年6月6日起,这项信贷安排延长了三年并从抵押仓库贷款转换为担保信贷贷款,类似于公司的四其他担保信贷安排。用于为贷款投资融资的担保信贷协议如下25对Holdco的追索权。
根据本公司的每一项担保信贷协议,本公司须就用作该等担保信贷协议抵押品的特定贷款的条件更改,提交保证金。贷款人的保证金金额仅限于基于担保基础贷款抵押品的物业价值的非临时性下降的抵押品特定信用标记。市场价值的确定和重新确定可由回购贷款人在某些特定参数的限制下自行决定。这些考虑因素仅包括与资本市场无关的基于信贷的因素。
下表总结了该公司以抵押贷款投资为担保的担保信贷协议的某些特征,包括交易对手集中风险(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
担保信贷协议 | | 承诺 金额 | | UPB的 抵押品 | | 摊销成本 抵押品(1) | | 金额 应付(2) | | 交易对手净风险敞口(3) | | 百分比 股东权益 | | 天数 延长到期日 |
高盛银行 | | $ | 500,000 | | | $ | 376,694 | | | $ | 379,012 | | | $ | 294,258 | | | $ | 84,754 | | | 7.5 | % | | 232 |
富国银行 | | 500,000 | | | 440,804 | | | 443,923 | | | 336,539 | | | 107,384 | | | 9.5 | % | | 474 |
巴克莱 | | 500,000 | | | 178,827 | | | 179,152 | | | 133,100 | | | 46,052 | | | 4.1 | % | | 956 |
摩根士丹利银行 | | 500,000 | | | 10,570 | | | 10,710 | | | 1,871 | | | 8,839 | | | 0.8 | % | | 125 |
美国银行 | | 200,000 | | | 50,194 | | | 50,484 | | | 35,911 | | | 14,573 | | | 1.3 | % | | 888 |
总计/加权平均数 | | $ | 2,200,000 | | | $ | 1,057,089 | | | $ | 1,063,281 | | | $ | 801,679 | | | $ | 261,602 | | | | | 483 |
_______________________
(1)贷款金额包括应收利息#美元。7.8百万美元,扣除保费、折扣和起始费$1.6百万美元。
(2)贷款金额包括应付利息#美元。2.2百万美元,不反映未摊销递延融资费#美元1.5百万美元。
(3)贷款额是指根据回购协议出售的商业房地产贷款的账面净值,包括应计利息加上为保证回购义务而存放的任何现金或资产,减去回购负债的金额,包括应计利息。
下表总结了该公司以抵押贷款投资为担保的担保信贷协议的某些特征,包括交易对手集中风险(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
担保信贷协议 | | 承诺 金额 | | UPB的 抵押品 | | 摊销成本 抵押品(1) | | 金额 应付(2) | | 交易对手净风险敞口(3) | | 百分比 股东权益 | | 天数 延长到期日 |
高盛银行 | | $ | 500,000 | | | $ | 595,576 | | | $ | 596,838 | | | $ | 386,124 | | | $ | 210,714 | | | 15.9 | % | | 597 |
富国银行 | | 500,000 | | | 544,557 | | | 544,824 | | | 422,870 | | | 121,954 | | | 9.2 | % | | 839 |
巴克莱 | | 500,000 | | | 129,049 | | | 128,900 | | | 97,215 | | | 31,685 | | | 2.4 | % | | 1321 |
摩根士丹利银行 | | 500,000 | | | 79,103 | | | 79,935 | | | 55,798 | | | 24,137 | | | 1.8 | % | | 124 |
摩根大通银行 | | 649,546 | | | 161,143 | | | 162,328 | | | 113,197 | | | 49,131 | | | 3.7 | % | | 1034 |
美国银行 | | 200,000 | | | 47,820 | | | 48,272 | | | 35,882 | | | 12,390 | | | 0.9 | % | | 90 |
总计/加权平均数 | | $ | 2,849,546 | | | $ | 1,557,248 | | | $ | 1,561,097 | | | $ | 1,111,086 | | | $ | 450,011 | | | | | 757 |
_______________________
(1)贷款金额包括应收利息#美元。8.3百万美元,扣除保费、折扣和起始费$4.4百万美元。
(2)贷款金额包括应付利息#美元。2.7百万美元,不反映未摊销递延融资费#美元2.8百万美元。
(3)贷款额是指根据回购协议出售的商业房地产贷款的账面净值,包括应计利息加上为保证回购义务而存放的任何现金或资产,减去回购负债的金额,包括应计利息。
有担保循环信贷安排
2022年2月22日,公司以美元收盘250.0百万有担保的循环信贷安排,银团五出借人。在2022年第四季度,该安排又增加了一家贷款人,使借款能力增加到#美元。290.0百万美元。这项贷款的初始期限为三年,一个期限为SOFR加码的利率2.00%,每月应缴欠款,未使用的费用15或20基点,取决于利用率是否超过50.0%。截至2023年12月31日及2022年12月31日止年度,未使用费用加权平均为20和18分别为3个基点。该贷款一般为本公司提供符合资格的贷款的中期融资,最高可达180天数的初始预付率为75.0%,它会下降到65.0%, 45.0%,以及0.0最初借款后90天、135天和180天后的利率,具体取决于可能的再融资来源。这个设施是100对Holdco的追索权。于截至2023年9月30日及2023年12月31日止季度,本公司收到有关本贷款所包括的最低利息覆盖比率契约的豁免,在豁免期间,本贷款的预付率减少五上述每个预付率的积分。
截至2023年12月31日,公司承诺一抵押本金余额为#美元的贷款投资32.8百万美元,并有基于SOFR的未偿还定期借款$23.8百万美元。截至2022年12月31日,公司承诺一总抵押品本金余额为#美元的贷款投资59.8百万美元,并有基于SOFR的未偿还定期借款$44.3百万美元。
特定于资产的融资安排
2023年12月5日,公司以美元收盘90.6与汇丰银行美国协会的百万贷款融资安排(“汇丰贷款安排”)。该融资机制在非按市值计价、期限匹配的基础上提供资产特定融资。这个设施是20对Holdco的追索权。每笔贷款的预付利率和借款利率是根据该贷款机制单独确定的。
2022年6月30日,公司以美元收盘200.0与蒙特利尔银行哈里斯银行的百万贷款融资安排(“蒙特利尔银行贷款安排”)。该融资机制在非按市值计价、期限匹配的基础上提供资产特定融资。这个设施是25对Holdco的追索权。每笔贷款的预付利率和借款利率是根据该贷款机制单独确定的。
2022年9月1日,公司以美元收盘397.9与机构贷款人(“机构贷款人2”)达成的百万资产特定融资安排。这种安排是非按市值计价、匹配期限和无追索权。根据这项安排提供资金的所有贷款的预付款利率和借款利率都是统一的。
2022年11月17日,公司以美元收盘23.3与客户银行达成百万资产特定融资安排。这种安排是非按市值计价、匹配期限和无追索权。
下表详细说明了该公司特定于资产的融资安排(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
| | 融资 | | 抵押品 |
资产专用性融资 | | 数数 | | 承诺额 | | 未偿还本金余额 | | 携带 价值(1) | | WTD。阿沃。 展开(2) | | WTD。阿沃。 术语(3) | | 数数 | | 未偿还本金余额 | | 摊销成本 | | WTD。阿沃。 术语 |
汇丰银行贷款 | | 1 | | $ | 90,564 | | | $ | 82,143 | | | $ | 81,351 | | | 2.1 | % | | 3.5 | | 3 | | $ | 117,343 | | | $ | 116,694 | | | 3.5 |
BMO设施 | | 1 | | 200,000 | | | 29,110 | | | 28,883 | | | 2.0 | % | | 3.7 | | 1 | | 37,623 | | | 37,370 | | | 3.7 |
机构贷款人2(4) | | 1 | | 141,526 | | | 141,526 | | | 141,526 | | | 3.5 | % | | 1.1 | | 2 | | 136,057 | | | 134,319 | | | 1.4 |
客户银行 | | 1 | | 23,250 | | | 21,379 | | | 21,050 | | | 2.5 | % | | 3.7 | | 1 | | 28,956 | | | 28,784 | | | 3.7 |
总计/加权平均数 | | | | $ | 455,340 | | | $ | 274,158 | | | $ | 272,810 | | | 2.8 | % | | 2.3年份 | | | | $ | 319,979 | | | $ | 317,167 | | | 2.6年份 |
_______________________
(1)净额:$1.3百万未摊销递延融资成本。
(2)抵押品贷款资产和相关融资按期限SOFR编制索引。
(3)借款期限与相应的抵押品贷款资产相匹配。加权平均期限假设抵押品贷款资产的所有延期选择权均由借款人行使。
(4)抵押品包括一根据共同贷款人协议和服务协议的条款欠下的贷款和应收款,其中#美元88.02024年1月偿还了这笔借款中的100万美元。
下表详细说明了该公司特定于资产的融资安排(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
| | 融资 | | 抵押品 |
资产专用性融资 | | 数数 | | 承诺额 | | 未偿还本金余额 | | 携带 价值(1) | | WTD。阿沃。 展开(2) | | WTD。阿沃。 术语(3) | | 数数 | | 未偿还本金余额 | | 摊销成本 | | WTD。阿沃。 术语 |
Axos银行 | | 2 | | $ | 105,152 | | | $ | 105,152 | | | $ | 104,504 | | | 4.4 | % | | 1.3 | | 2 | | $ | 198,603 | | | $ | 198,246 | | | 1.2 |
BMO设施 | | 1 | | 200,000 | | | 47,545 | | | 46,985 | | | 1.8 | % | | 4.5 | | 2 | | 59,431 | | | 58,717 | | | 4.5 |
机构贷款人2 | | 1 | | 397,928 | | | 392,070 | | | 389,442 | | | 3.5 | % | | 2.4 | | 5 | | 513,181 | | | 494,965 | | | 2.4 |
客户银行 | | 1 | | 23,250 | | | 20,609 | | | 20,086 | | | 2.5 | % | | 2.4 | | 1 | | 28,505 | | | 28,232 | | | 2.4 |
总计/加权平均数 | | | | $ | 726,330 | | | $ | 565,376 | | | $ | 561,017 | | | 3.5 | % | | 2.4年份 | | | | $ | 799,720 | | | $ | 780,160 | | | 2.3年份 |
_______________________(1)净额:$4.4百万未摊销递延融资成本。
(2)抵押品贷款资产与伦敦银行同业拆借利率或定期SOFR挂钩,相关融资与Axos银行、蒙特利尔银行融资机制和客户银行项下的定期SOFR挂钩。根据机构贷款人2的安排,抵押品贷款资产与伦敦银行同业拆借利率挂钩,所提供的融资与SOFR期限挂钩。
(3)安盛银行项下之期限乃根据特定安排之经延长到期日计算。蒙特利尔银行融资安排、机构贷款人2安排和客户银行的借款与相应的抵押品贷款资产是定期匹配的。加权平均期限假设抵押品贷款资产的所有延期选择权均由借款人行使。
应付按揭贷款
该公司通过一家全资拥有的特殊目的子公司,是一美元以下的借款人31.2百万,无追索权抵押贷款,以信托契约为抵押,抵押于REO资产。首笔按揭贷款由机构贷款人提供,只收取利息五年利息利率为7.7%。截至2023年12月31日,这笔贷款的账面价值为美元。30.6百万美元。
财务契约遵守情况
我们对与我们的担保融资协议相关的未偿还借款的财务契约和担保要求Holdco遵守以下财务契约(除其他外):
| | | | | | | | | | |
财务契约 | | 当前 | | |
现金流动资金 | | 最低现金流动资金不低于以下较大者:$15.0百万美元;以及5.0Holdco追索权债务的百分比 | | |
有形净值 | | $1.0十亿美元,加上75所有后续股权发行的百分比(扣除折扣、佣金、费用),减去75已赎回或已购回的优先或可赎回权益或股票的百分比 | | |
债转股 | | 债务与股权比率不得超过4.25至1.0 | | |
利息承保范围 | | 最低利息覆盖率不低于1.4至1.0,自2023年6月30日起生效。此前,1.5设置为1.0。 | | |
与本公司的担保信贷协议和担保循环信贷安排相关的未偿还借款的财务契约和担保要求Holdco遵守某些财务契约。全球宏观经济状况不确定的长期影响,包括通胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策的变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺和银行业的困境,可能会使商业房地产市场和全球资本市场更难满足或满足这些公约,也不能保证公司未来将继续遵守这些公约。
财务契约遵守情况
截至2023年12月31日,本公司遵守其担保信贷协议和担保循环信贷安排的所有财务契约,以未偿还余额为限。自2023年9月30日起,该公司从其贷款人那里获得了关于最低利息覆盖率契约的豁免。豁免令最低利息保障比率降至1.30至1.0,自1.40截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度为1.0。利息覆盖率门槛将恢复到1.40截至2024年3月31日及以后的季度为1.0。截至2022年12月31日,本公司遵守其担保信贷协议和担保循环信贷安排的所有财务契约,以未偿还余额为限.
(7) 到期日表
截至2023年12月31日,以下五年及以后的未来本金付款如下(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 总负债 | | 抵押贷款债券(1) | | 担保信贷协议(2) | | 有担保循环信贷安排(2) | | 特定于资产的融资安排(3) | | 应付按揭贷款 |
2024 | $ | 940,846 | | | $ | 557,379 | | | $ | 295,421 | | | $ | — | | | $ | 88,046 | | | $ | — | |
2025 | 962,160 | | | 470,146 | | | 468,232 | | | 23,782 | | | — | | | — | |
2026 | 418,833 | | | 311,656 | | | 35,865 | | | — | | | 71,312 | | | — | |
2027 | 114,947 | | | 28,070 | | | — | | | — | | | 86,877 | | | — | |
2028 | 611,662 | | | 552,539 | | | — | | | — | | | 27,923 | | | 31,200 | |
此后 | — | | | — | | | — | | | — | | | — | | | — | |
总计 | $ | 3,048,448 | | | $ | 1,919,790 | | | $ | 799,518 | | | $ | 23,782 | | | $ | 274,158 | | | $ | 31,200 | |
(1)本公司CRE CLO发行的投资级债券的预定到期日是根据相关抵押贷款抵押品的完全延长到期日,并考虑到每个CRE CLO的再投资窗口。
(2)本公司的有担保信贷协议负债的预定到期日是基于特定信贷协议的延长到期日(如可选择延期选项),或根据该等信贷协议的当前到期日(如延期选项须经交易对手批准)。
(3)本公司特定资产融资安排的预定到期日是基于标的按揭贷款抵押品的完全延长到期日.
(8) 公允价值计量
该公司的综合资产负债表包括与现金等价物、限制性现金、应收账款和应计负债有关的第一级公允价值计量。截至2023年12月31日和2022年12月31日,公司拥有172.7百万美元和美元145.1分别有100万投资于原始到期日低于90几天。由于这些工具的到期日较短,这些金融资产和负债的账面价值是对公允价值的合理估计。综合资产负债表还包括为投资而持有的贷款、CLO的资产和负债、担保信贷协议以及被视为第三级公允价值计量的特定资产融资安排。第III级项目不按公允价值经常性计量,但在有减值证据且贷款仅依赖抵押品支付本金和利息时,须利用相关抵押品的公允价值进行公允价值调整。
下表提供了有关公司合并资产负债表中金融资产和负债的公允价值的信息(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 2023年12月31日 |
| | | | | 公允价值 |
| 本金余额 | | 账面价值 | | I级 | | II级 | | 第三级 |
金融资产 | | | | | | | | | |
为投资而持有的贷款 | $ | 3,484,052 | | | $ | 3,409,684 | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | 3,446,648 | |
金融负债 | | | | | | | | | |
抵押贷款债券 | 1,919,790 | | | 1,915,174 | | | — | | | — | | | 1,893,803 | |
担保信贷协议 | 799,518 | | | 798,060 | | | — | | | — | | | 791,495 | |
特定于资产的融资安排 | 274,158 | | | 272,810 | | | — | | | — | | | 273,218 | |
有担保循环信贷安排 | 23,782 | | | 22,764 | | | — | | | — | | | 23,323 | |
应付按揭贷款 | 31,200 | | | 30,551 | | | — | | | — | | | 31,200 | |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 2022年12月31日 |
| | | | | 公允价值 |
| 本金余额 | | 账面价值 | | I级 | | II级 | | 第三级 |
金融资产 | | | | | | | | | |
为投资而持有的贷款 | $ | 5,004,798 | | | $ | 4,781,402 | | | $ | — | | | $ | — | | | $ | 4,922,290 | |
金融负债 | | | | | | | | | |
抵押贷款债券 | 2,461,170 | | | 2,452,212 | | | — | | | — | | | 2,498,853 | |
担保信贷协议 | 1,108,386 | | | 1,105,151 | | | — | | | — | | | 1,128,847 | |
特定于资产的融资安排 | 565,376 | | | 561,017 | | | — | | | — | | | 571,097 | |
有担保循环信贷安排 | 44,279 | | | 42,137 | | | — | | | — | | | 42,137 | |
截至2023年12月31日和2022年12月31日,公司为投资组合持有的贷款的估计公允价值为$3.410亿美元4.9分别为10亿美元,接近账面价值。截至2023年12月31日和2022年12月31日,公司为投资组合持有的贷款的加权平均总信用利差为3.73%和3.44%。截至2023年12月31日和2022年12月31日的加权平均到期年限为2.6年和2.8年,假设为投资而持有的所有贷款全部延期。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,抵押贷款债券负债和担保信贷协议的估计公允价值接近公允价值,因为当前借款利差反映了当前的市场条件。
第III级公允价值乃根据标准化估值模型及重大不可观察市场输入而厘定,包括持有期、基于LTV的折现率、物业类型及贷款定价预期,并已与其他机构贷款人核实,以厘定加入相关基准利率远期曲线的市场利差。在截至2023年12月31日的年度内,在公允价值层次结构的水平内没有金融资产或负债的转移。
(9) 所得税
该公司间接拥有100TRSS的股权的%。TRS的应税收入需缴纳适用的美国联邦、州、地方和外国所得税。此外,作为房地产投资信托基金,本公司还可能受到100对其与其TRS之间的某些交易征收%的消费税,这些交易不是在独立的基础上进行的。该公司在美国联邦司法管辖区以及各州和地方司法管辖区提交所得税申报单。在相关诉讼时效到期之前,税务机关将对这些申请进行正常审查。开放考试的年份一般从2020年到现在。
ASC740还规定了确认阈值和计量属性,用于确认和计量在纳税申报单中采取或预期采取的纳税状况的财务报表。ASC 740还就终止确认、分类、利息和处罚、过渡期会计、披露和过渡提供指导。该公司分析了其各种联邦和州申报头寸,并认为其所得税申报头寸和扣除额都有很好的记录和支持。截至2023年12月31日和2022年12月31日,根据本公司的评估,本公司不有任何重大的不确定所得税头寸。
该公司的政策是将少缴美国联邦和州所得税(如果有的话)的利息和罚款归类为其综合收益表和综合收益表中一般和行政费用的组成部分。在截至2022年12月31日的年度内,公司不是否有与少缴所得税有关的利息或罚款。
本公司通过一个被归类为合伙企业的美国联邦税务目的实体(“母公司有限责任公司”)拥有:100次级房地产投资信托基金普通股权益的百分比,符合美国联邦所得税的资格,是公司和母公司有限责任公司之外的独立纳税人。母有限责任公司由本公司通过TRS直接或间接拥有。本公司透过次级房地产投资信托基金发行CRE CLO,以无追索权、非按市值计价为其大部分贷款投资组合提供融资。由于2020年3月至2022年9月期间的LIBOR利率异常低,加上与承诺给Sub-REIT CLO的许多贷款和参与权益相关的高利率下限,部分Sub-REIT的CRE CLO过去曾产生EII,可被视为UBTI。公布的美国国税局指引要求次级房地产投资信托基金按照其支付的股息的比例在股东中分配其EII。因此,由Sub-REIT的CRE CLO产生的EII被分配给母公司LLC。根据母有限责任公司营运协议,从子房地产投资信托基金分配予母公司有限责任公司的任何EII将进一步分配予TRS。因此,本公司并无获分配任何EII,因此,本公司股东将不会获本公司分配任何EII(或可归属于该等EII的UBTI)。税务局就企业投资者投资计划所承担的税务责任约为21%。这项税务责任包括在本公司的综合损益表和全面损益表及资产负债表内。
下表详细说明了对公司普通股宣布的股息的所得税处理:
| | | | | | | | | | | | | | | | | |
| 截至12月31日止年度, |
| 2023(1) | | 2022 | | 2021 |
普通收入股息 | $ | 0.12 | | | $ | 0.95 | | | $ | 1.21 | |
资本返还 | 0.61 | | | — | | | — | |
普通股股息总额 | $ | 0.73 | | | $ | 0.95 | | | $ | 1.21 | |
________________________________(1)该公司申报了$0.96截至2023年12月31日的年度普通股股息。根据IRC第857(B)(9)条,2024年1月25日作出的记录日期为2023年12月29日的现金分配,在2023年12月31日被视为股东在2023年12月31日收到的联邦所得税,以公司2023年的收益和利润为范围。由于公司宣布的2023年股息总额超过了2023年的收益和利润,2023年第四季度宣布的2024年1月现金分配将被视为2024年分配,不会包括在2023年1099-DIV表格中。
截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度,本公司确认0.3百万,$0.5百万美元和美元1.1联邦、州和地方税支出分别为100万美元。截至2023年12月31日、2022年12月31日、2021年12月31日,公司有效税率为0.4%, 0.5%和0.8%。
截至2023年12月31日,公司拥有不是所得税资产和a美元0.02本公司TRS的经营活动所录得的所得税负债为百万欧元。截至2022年12月31日,公司拥有不是所得税资产和a美元0.1本公司TRS的经营活动所录得的所得税负债为百万欧元。
截至2021年12月31日,该公司拥有187.6剩余资本损失的百万美元,可以结转到未来几年。在截至2022年12月31日的年度内,公司使用了13.3百万美元187.6可用剩余资本损失中的100万美元结转,以抵消2022年4月部分出售REO产生的资本收益。于截至2023年12月31日止年度内,本公司录得资本亏损$19.8从出售获得的贷款中获得100万美元。该公司拥有$194.1截至2023年12月31日,它可以结转到未来几年的资本损失为100万美元。
本公司预计,这些亏损不会减少本公司每年向其股东分配至少90%的本公司REIT应纳税所得额(不考虑支付的股息扣除和不包括净资本收益)的要求,以继续符合REIT的资格。
(10) 关联方交易
管理协议
根据本公司与经理之间的管理协议(经修订,“管理协议”)的条款,本公司由经理进行外部管理及提供意见。根据管理协议,本公司向经理支付一笔基本管理费,相当于$250,000每年(元)62,500每季)或1.50年利率(0.375%)的管理协议中定义的公司“权益”。发行B系列和C系列优先股的净收益计入公司权益,以使用与普通股权益相同的每日加权平均法确定基本管理费。基本管理费以现金支付,每季度支付一次。管理人亦有权就每个日历季度收取奖励补偿,该奖励补偿以现金计算及支付,金额不少于零,相等于以下两者的差额:(1)(a) 20%和(b)(i)最近12个月期间(包括计算激励薪酬的日历季度(或其部分)(“适用期间”))的公司核心盈利与(ii)(A)最近12个月期间(包括适用期间)的公司权益与(B) 7%;及(2)就最近12个月期间的首三个历季支付予基金经理的任何奖励补偿的总额。除非最近12个日历季度的核心盈利大于零,否则不会就任何日历季度向基金经理支付任何奖励补偿。就计算管理人的奖励报酬而言,管理协议订明,本公司或本公司任何附属公司的股本证券如有权获得指定定期分派或具有其他债务特征,将不会构成股本证券,亦不会计入“股本”以计算奖励报酬。相反,在计算激励报酬之前,在计算激励报酬时,将从核心收益中减去在该计算的日历季度内累积到该等权益证券的总分派金额,除非该分派以其他方式从核心收益中排除。
核心收益,如管理协议中所定义,是指归属于公司普通股和A类普通股持有人的净收入(亏损(于该等A类股份已发行的期间)及本公司附属公司股本证券的持有人(并无重复)(除本公司或本公司的任何子公司),按照公认会计原则计算,包括未计入净收入(亏损)的已实现收益和亏损,不包括(i)非现金股权补偿费用,(ii)激励补偿,(iii)折旧和摊销,(iv)任何未实现的收益或损失,包括信贷损失准备金,或计入适用期间净收入的其他类似非现金项目,无论这些项目是否包括在其他全面收益或亏损或净收入中,以及(v)根据GAAP和某些重大非现金收入或支出项目的变化的一次性事件,在每一种情况下,都要经过管理人和公司独立董事的讨论,并得到公司大多数独立董事的批准。
已发生和支付的管理费和激励管理费
下表详列根据管理协议产生及支付之管理费及奖励管理费(以千元计):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | | | 截至十二月三十一日止的年度, |
| | | | | | 2023 | | 2022 | | 2021 |
已招致 | | | | | | | | | | |
管理费 | | | | | | $ | 22,426 | | | $ | 23,455 | | | $ | 21,519 | |
激励管理费 | | | | | | — | | 5,183 | | | — |
产生的管理费和奖励费总额 | | | | | | $ | 22,426 | | | $ | 28,638 | | | $ | 21,519 | |
| | | | | | | | | | |
已支付 | | | | | | | | | | |
管理费 | | | | | | $ | 23,497 | | | $ | 23,080 | | | $ | 21,269 | |
激励管理费 | | | | | | — | | | 5,183 | | | — | |
支付的管理费和奖励费共计 | | | | | | $ | 23,497 | | | $ | 28,263 | | | $ | 21,269 | |
于2023年12月31日及2022年12月31日的综合资产负债表中,应付联属公司的管理费及奖励管理费分别为$4.9百万美元和美元6.0分别为100万美元。不是奖励管理费在截至2023年12月31日和2021年12月31日的年度内赚取。在截至2022年12月31日的年度内,经理赚取$5.2百万美元的奖励管理费。
终止费
公司在无因由事件下终止管理协议时,应向经理支付解约费。如本公司严重违反管理协议,经理亦须于终止管理协议时向经理支付终止费用。解约费等于(X)平均年度基本管理费和(Y)经理在终止日期前最近完成的日历季度之前24个月期间赚取的平均年度奖励薪酬之和的三倍。
其他关联方交易
经理或其关联公司负责经理及其关联公司为公司提供服务的人员的相关费用。然而,公司根据公司支付给经理的薪酬(包括但不限于年度基本工资、奖金、任何相关预扣税和员工福利)的可分配份额,向经理补偿商定的金额:(1)经理担任公司首席财务官的人员根据其管理公司事务的时间百分比计算;(2)经理或其关联公司花费全部或部分时间管理公司事务的其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律风险管理、运营、合规和其他非投资人员,基于该等人员用于公司和公司子公司事务的时间百分比。于截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度内,本公司向经理报销$1.0百万,$1.0百万美元和美元1.0经理及其关联公司代表其提供服务的费用分别为100万美元。
公司必须向经理或其关联公司支付经理或其关联公司代表公司与第三方发生的有据可查的成本和支出,但须经公司审查和批准该等成本和支出。本公司支付代表其产生的费用和开支的义务不受美元限制。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,不是未清偿款项须支付予基金经理或其联属公司,以支付代表本公司产生的第三方开支。所有应付及应付经理的开支均按项目性质在综合损益表及全面收益表或综合资产负债表的相应费用类别中反映。
关于附注12所述的C系列优先股发行,本公司向TPG Capital BD,LLC支付了$0.7在截至2021年6月30日的三个月内,其作为联合簿记管理人提供的服务的承销折扣和佣金为100万欧元。承销折扣和佣金在扣除优先股发行收益后结算,并在本公司于结算时的综合权益变动表中作为额外实收资本的减值入账。
(11) 每股收益
该公司使用两级法计算其所有列示期间的基本和稀释后每股收益(亏损),该方法将包含不可没收股息权的未归属股票补偿奖励定义为参与证券。两级法是一种分配公式,根据宣布的股息和未分配收益的参与权确定每股普通股和参与证券的每股收益。根据这种方法,所有收益(已分配和未分配)均根据普通股和参与证券各自获得股息的权利分配给普通股和参与证券。授予经理的某些现任和前任雇员以及附属公司的普通股中未归属的限制性股票有资格作为参与证券。这些限制性股票拥有与公司其他普通股相同的权利,包括参与任何股息,因此包括在公司的基本和稀释后每股收益计算中。截至2023年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日的年度,美元1.7百万,$1.0百万美元和美元0.7根据公司奖励计划授予的股票,普通股股东应占普通股股东的已宣布普通股股息和未分配净收入分别分配给我们普通股的未归属股票。详情见附注12。
就发行B系列优先股及附注12所述认股权证而言,本公司采用累加赎回价值法,即根据认股权证的相对公平价值与B系列优先股的公允价值所产生的折让及相关发行成本作为优先股的非现金股息。四年使用有效利息法。此类调整计入本公司综合权益变动表中B系列累计可赎回优先股折价的递增部分,并就公认会计原则和所得税而言被视为优先股的当作股息。在截至2021年12月31日的一年中,这项调整总额为$3.0百万美元。
每股普通股摊薄收益的计算依据是已发行参与证券的加权平均数加上假设行使认股权证将会发行的新增股份。增发普通股的数量采用库存股方法计算。截至2023年、2023年和2022年12月31日的年度,188,571认股权证及2,881,459权证分别被排除在每股摊薄收益的计算之外,因为它们的影响是反摊薄的。在截至2021年12月31日的年度内,由于公司在普通股基础上产生每股收益,而公司普通股的平均市价为#美元,因此这些认股权证计入每股普通股摊薄收益的计算中。12.34,这超过了适用的执行价格$7.50目前已发行认股权证的每股普通股。
下表列出了根据普通股已发行加权平均数(千美元,不包括每股和每股数据)计算普通股基本收益和稀释后每股收益的方法:
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| | | | | 截至十二月三十一日止的年度: |
| | | |
| | | | | 2023 | | 2022 | | 2021 |
净收益(亏损) | | | | | $ | (116,630) | | | $ | (60,066) | | | $ | 138,550 | |
优先股股息(1) | | | | | (12,592) | | | (12,592) | | | (19,194) | |
参与证券在(亏损)收益中的份额 | | | | | (1,683) | | | (986) | | | (717) | |
B系列优先股赎回全额付款(2) | | | | | — | | | — | | | (22,485) | |
B系列优先股增值,包括分配权证公允价值和交易成本(3) | | | | | — | | | — | | | (25,449) | |
普通股股东应占净收益 | | | | | $ | (130,905) | | | $ | (73,644) | | | $ | 70,705 | |
加权平均已发行普通股,基本股 | | | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | | | 76,977,743 | |
因假定行使认股权证而发行的普通股增发股份 | | | | | — | | | — | | | 4,706,645 | |
加权平均已发行普通股,稀释后 | | | | | 77,575,788 | | | 77,296,524 | | | 81,684,388 | |
(亏损)普通股每股收益,基本(4) | | | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | 0.92 | |
(亏损)稀释后每股普通股收益(4) | | | | | $ | (1.69) | | | $ | (0.95) | | | $ | 0.87 | |
_______________________
(1)包括为截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度已发行的A系列优先股和C系列优先股宣布和支付的优先股股息。截至2021年12月31日的年度,还包括为B系列优先股宣布和支付的优先股股息。
(2)代表向B系列优先股持有人支付的全数款项,金额相当于自赎回日期起及之后该B系列优先股股份应付的所有剩余股息的现值(不包括任何于该赎回日期前已宣派或支付的股息或应计股息),按章程细则补充条款计算。详情请参阅本综合财务报表附注12。
(3)B系列优先股增值,包括已分配认股权证公允价值和交易成本,包括被记录为已摊销交易成本和未摊销交易成本的视为股息的金额,以及与公司B系列优先股相关的已分配认股权证公允价值的未增值部分。截至2021年12月31日止年度,未摊销交易成本及未增值认股权证公允价值的撇账为#美元22.5百万美元。
(4)普通股基本收益和稀释后每股收益是根据已发行普通股的加权平均股份独立计算的。稀释后的每股普通股收益还包括参与发行的证券的影响,加上任何假定认股权证行使后将发行的增发股票。季度(亏损)每股普通股收益金额的总和可能与截至2023年12月31日、2022年和2021年12月31日的年度总额不一致。
(12) 股东权益
C系列累计可赎回优先股
2021年6月14日,公司收到净收益$194.4百万美元,来自出售8,050,000扣除承销折扣和佣金$后的C系列优先股6.3百万美元,发行成本为$0.6百万美元。该公司利用此次发行的净收益部分用于赎回公司B系列优先股的所有流通股。C系列优先股目前在纽约证券交易所上市,代码为“TRTX PRC”。关于C系列优先股的发行,公司向TPG Capital BD,LLC支付了$0.7百万承销折扣和佣金作为其作为联合簿记管理人的服务。承销折扣和佣金在扣除优先股发行收益后结算,并在本公司于结算时的综合权益变动表中作为额外实收资本的减值入账。
该公司的C系列优先股的清算优先权为$25.00每股。如获公司董事会授权并经公司宣布,C系列优先股的股息将在每年的3月30日、6月30日、9月30日和12月30日左右按季度支付,年利率相当于6.25美元的年利率25.00每股清算优先权($1.5624每年每股或$0.3906每股每季)。C系列优先股的股息是累积的。C系列优先股的第一次股息于2021年9月30日支付,涵盖2021年6月14日(包括2021年6月14日)至2021年9月30日(但不包括),金额为$0.4601每股。
在2026年6月14日及之后,公司可根据其选择,在不少于30天数不超过60天的书面通知,可以赎回C系列优先股,全部,任何时间,或部分,不时,现金,赎回价格为$25.00每股股息,加上C系列优先股该等股份至(但不包括)赎回日期的任何应计及未支付股息(除任何股息于适用的赎回日期之前的记录日期及于适用的赎回日期后的付款日期外,该等股息应于付款日期支付,尽管该等股份已先行赎回)。
一旦发生控制权变更事件,C系列优先股持有者有权应其要求将其股票仅转换为普通股,而无权要求将其股票转换为现金或现金和普通股的组合。在控制权变更事件发生时,公司可以选择不少于30天数不超过60天的书面通知,可在以下时间内全部或部分赎回C系列优先股120在控制权变更发生的第一天后,以相当于美元的赎回价格赎回现金25.00每股股息,加上截至(但不包括)赎回日期的任何应计及未支付股息(不论是否宣派)(不包括任何股息,其记录日期在适用的赎回日期之前且于适用的赎回日期之后,尽管该等股份事先已赎回,该等股息仍将于付款日期支付)。
除C系列优先股补充条款所述外,C系列优先股的持有者没有投票权。
B系列累计可赎回优先股和普通股认股权证
于二零二零年五月二十八日,本公司与喜达屋资本集团Global II,L.P.的联属公司,特拉华州有限责任公司PE Holder L.L.C.订立投资协议(“投资协议”),根据该协议,本公司同意向买方发行及出售最多13,000,000的股份11.0% B系列优先股,面值$0.001每股(加上根据B系列优先股补充条款作为股息支付的任何额外的此类股份),以及可购买的认股权证,总计最多15,000,000公司普通股的股份(可调整),总现金收购价最高可达$325,000,000。此类购买可能发生在最多三2020年12月31日之前的部分。投资协议包含有关董事会代表、投票协议、知情权的市场标准条款,以及关于通过行使认股权证获得的普通股的停顿协议和登记权协议。在交易结束时,买方获得了首批款项,包括9,000,000B系列优先股和认股权证的股份最多可购买12,000,000普通股,总价为$225.0百万美元。该公司选择允许其增发B系列优先股的选择权到期,但未使用。
B系列优先股
2021年6月16日,公司赎回了所有9,000,000B系列优先股的流通股,总赎回价格约为$247.5百万美元。
购买普通股的认股权证
认股权证的初始行权价为$。7.50每股。认股权证的行使价格可能会有一定的调整。根据本公司与买方之间的认股权证协议,并由于本公司于截至2023年12月31日止年度支付非合资格股息,认股权证的行使价已减至$6.89每股。认股权证可按净额结算方式行使,有效期为2025年5月28日。认股权证被归类为股权,最初按其估计公允价值#美元入账。14.4百万美元,没有随后的重新测量。无截至2023年12月31日,已行使部分认股权证。
分红
经公司董事会批准,公司分红。股息首先支付给公司A系列优先股的持有者,股息率为12.5占总金额的%0.001每年百万清算优先股加上所有累积和未支付的股息,然后按以下比率支付给公司B系列优先股的持有人(该优先股于2021年6月16日全部赎回)11.0美元的年利率25.00每股清算优先权,然后按公司C系列优先股持有者6.25美元的年利率25.00每股清盘优先股,然后是公司普通股持有人,在每种情况下,以已发行的程度为限。本公司打算每年分发不少于90向股东支付其应纳税所得额的%,以遵守《国内收入法》的REIT规定。董事会将根据作出决定时的事实和情况,决定未来股息是完全以现金支付,还是以股票和现金相结合的方式支付。
2023年12月18日,公司董事会宣布并批准现金股息$0.24每股普通股,或$19.22023年第四季度总计100万美元。普通股股息于2024年1月25日支付给截至2023年12月29日登记在册的公司普通股持有人。
2023年12月8日,公司董事会宣布派发现金股息$0.3906每股C系列优先股,或$3.12023年第四季度总计100万美元。C系列优先股股息于2023年12月29日支付给截至2023年12月19日登记在册的优先股股东。
2022年12月9日,公司董事会宣布并批准现金股息$0.24每股普通股,或$19.02022年第四季度总计100万美元。普通股股息于2023年1月25日支付给截至2022年12月29日登记在册的公司普通股持有人。
2022年12月9日,公司董事会宣布派发现金股息$0.3906每股C系列优先股,或$3.12022年第四季度总计100万美元。C系列优先股股息于2022年12月30日支付给截至2022年12月20日登记在册的优先股股东。
截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度,普通股股息为$76.0百万美元和美元75.1分别申报和批准了100万份。
截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度,C系列优先股股息,金额为$12.6百万美元和美元12.6分别申报和批准了100万份。
截至2023年12月31日和2022年12月31日,普通股股息为美元19.2百万美元和美元19.0分别有100万美元未支付,并反映在公司综合资产负债表上的应付股息中。
(13) 基于股票的薪酬
该公司没有任何员工。截至2023年12月31日,经理的一家关联公司和公司董事会的某些成员雇用的某些个人获得了部分补偿,部分是通过发行以股票为基础的工具。
本公司董事会已通过且公司股东已批准TPG RE Finance Trust,Inc.2017股权激励计划(以下简称“激励计划”)。奖励计划规定向本公司及其联营公司、董事、高级职员、雇员(如有)及顾问,以及本公司经理或其联营公司的成员、高级职员、董事、雇员及顾问,以及向本公司及其联营公司及该等实体的雇员提供服务的我们经理及其他实体授予以股权为基础的薪酬奖励。根据激励计划可授予的普通股或长期激励计划(LTIP)单位的股份总数为4,600,463。奖励计划将在生效之日起十周年时自动失效,除非公司董事会提前终止。
下表详细说明了已发行普通股奖励,并包括奖励计划下授予的股份数量和加权平均授予日期每股公允价值:
| | | | | | | | | | | | | | |
| | 普通股 | | 加权平均授予日期每股公允价值 |
2020年12月31日的余额 | | 888,991 | | | $ | 16.09 | |
授与 | | 436,213 | | | 12.15 | |
既得 | | (407,706) | | | 17.34 | |
被没收 | | (81,569) | | | 15.25 | |
截至2021年12月31日的余额 | | 835,929 | | | $ | 13.16 | |
授与 | | 1,141,926 | | | 7.93 | |
既得 | | (278,821) | | | 14.25 | |
被没收 | | (15,594) | | | 12.06 | |
截至2022年12月31日的余额 | | 1,683,440 | | | $ | 9.44 | |
授与 | | 950,000 | | | 6.66 | |
既得 | | (527,831) | | | 10.55 | |
被没收 | | (6,545) | | | 7.64 | |
截至2023年12月31日的余额 | | 2,099,064 | | | $ | 7.91 | |
一般而言,普通股归属于四年制根据奖励条款和奖励计划的期限,但授予公司董事会某些成员的递延股票单位除外,这些股票在发行时归属。
下表列出了未来四年将授予的与未偿还奖励相关的股票数量:
| | | | | | | | |
股份授予归属年度 | | 普通股股份 |
2024 | | 712,041 | |
2025 | | 628,142 | |
2026 | | 521,360 | |
2027 | | 237,521 | |
总计 | | 2,099,064 | |
于截至2023年12月31日止年度内,本公司应计16,049分别为普通股,用于向董事会非管理成员支付的与截至2023年3月29日、2023年6月28日、2023年9月28日和2023年12月29日的普通股记录持有人支付的股息相关的实物股息。
于截至2022年12月31日止年度内,本公司应计11,361普通股,用于以实物形式向董事会非管理成员支付的股息,与截至2022年3月29日、2022年6月28日、2022年9月28日和2022年12月29日向我们普通股记录持有人支付的股息有关。
截至2023年12月31日,与未归属的基于股票的薪酬安排有关的未确认薪酬成本总额为$12.7百万美元。这些补偿费用预计将在以下加权平均期内确认1.4从2023年12月31日开始的几年。截至2023年、2023年、2022年及2021年12月31日止年度,本公司确认8.0百万,$5.1百万美元,以及$5.8分别为基于股票的薪酬支出100万英镑。
(14) 承付款和或有事项
全球宏观经济形势的影响
全球经济趋势和经济状况,包括通货膨胀加剧,增长放缓或衰退,财政和货币政策的变化,利率上升,货币波动和供应链的挑战,恐怖主义或战争造成的政治动荡和经济不确定性,美国和西欧商业银行系统的压力,以及新冠肺炎疫情的挥之不去的后遗症,已经并可能在未来对公司的业务、美国和全球经济、房地产业和公司的借款人以及为公司提供贷款担保的物业的表现产生不利影响。
资金不足的承付款
作为其贷款活动的一部分,公司承诺承担某些在贷款结束时未预付且未在公司综合财务报表中确认的资金义务。这些信贷承诺作为公司为投资组合持有的贷款的一部分,通常用于基础建设工程、租户改善费用和租赁佣金以及利息储备。截至2023年12月31日和2022年12月31日,现有的未确认未到位资金贷款承诺总额为1美元。183.3百万美元和美元426.1分别为100万美元。
公司记录了公司不能无条件取消的贷款承诺的信贷损失准备金#美元。2.7百万美元和美元17.3截至2023年12月31日和2022年12月31日的百万美元,包括在公司综合资产负债表的应计费用和其他负债中。
诉讼
本公司可能不时涉及在正常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼。当由法律程序产生的和解既可能且合理地估计时,本公司建立或有损失的应计责任。如果法律事项不可能发生,也不能合理评估,则不记录此类责任。这方面的例子包括:(1)法律程序的早期阶段;(2)未指明或无法确定的损害赔偿;(3)证据开示尚未开始或尚未完成;或(4)未决上诉或动议的结果存在不确定性。如果这些项目存在,则无法确定潜在损失的估计范围,因此本公司不会记录应计负债。
截至2023年12月31日及2022年12月31日,本公司并未涉及任何重大法律程序,亦未就或有损失记录应计负债。
(15) 信用风险集中
属性类型
根据总贷款承诺和当前未偿还本金余额(“UPB”),公司持有的用于投资的贷款组合摘要如下(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
属性类型 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
多个家庭 | | $ | 1,801,668 | | | $ | 67,035 | | | 49.2 | % | | $ | 1,734,633 | | | 49.7 | % |
办公室 | | 728,447 | | | 42,489 | | | 19.9 | | | 685,958 | | | 19.8 | |
酒店 | | 389,643 | | | 14,110 | | | 10.6 | | | 376,705 | | | 10.8 | |
生命科学 | | 404,600 | | | 31,739 | | | 11.0 | | | 372,861 | | | 10.7 | |
混合用途 | | 115,215 | | | 6,256 | | | 3.1 | | | 108,959 | | | 3.1 | |
工业 | | 107,000 | | | 7,504 | | | 2.9 | | | 99,496 | | | 2.9 | |
自助存储 | | 69,000 | | | 2,000 | | | 1.9 | | | 67,000 | | | 1.9 | |
其他 | | 50,600 | | | 12,160 | | | 1.4 | | | 38,440 | | | 1.1 | |
| | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | |
总计 | | $ | 3,666,173 | | | $ | 183,293 | | | 100.0 | % | | $ | 3,484,052 | | | 100.0 | % |
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
属性类型 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
多个家庭 | | $ | 2,491,441 | | | $ | 110,769 | | | 46.0 | % | | $ | 2,380,672 | | | 47.5 | % |
办公室 | | 1,553,378 | | | 155,986 | | | 28.5 | | | 1,397,392 | | | 28.0 | |
酒店 | | 483,743 | | | 11,666 | | | 8.9 | | | 473,790 | | | 9.5 | |
生命科学 | | 404,600 | | | 93,092 | | | 7.5 | | | 311,508 | | | 6.2 | |
混合用途 | | 283,340 | | | 15,061 | | | 5.2 | | | 268,279 | | | 5.4 | |
工业 | | 93,044 | | | 5,987 | | | 1.7 | | | 87,057 | | | 1.7 | |
自助存储 | | 69,000 | | | 11,900 | | | 1.3 | | | 57,100 | | | 1.1 | |
其他 | | 50,600 | | | 21,600 | | | 0.9 | | | 29,000 | | | 0.6 | |
总计 | | $ | 5,429,146 | | | $ | 426,061 | | | 100.0 | % | | $ | 5,004,798 | | | 100.0 | % |
贷款承诺不包括先前修改的#美元贷款产生的资本化利息。1.2百万美元和美元1.7分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
地理学
该公司为投资而持有的所有贷款都以美国境内的物业为抵押。根据总贷款承诺和当前UPB持有的投资贷款的地理构成如下(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
地理区域 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
西 | | $ | 1,159,180 | | | $ | 62,263 | | | 31.6 | % | | $ | 1,096,917 | | | 31.5 | % |
东 | | 1,156,075 | | | 31,096 | | | 31.5 | | | 1,126,151 | | | 32.3 | |
南 | | 1,061,968 | | | 75,430 | | | 29.0 | | | 986,538 | | | 28.3 | |
中西部 | | 149,950 | | | 8,743 | | | 4.1 | | | 141,207 | | | 4.1 | |
五花八门 | | 139,000 | | | 5,761 | | | 3.8 | | | 133,239 | | | 3.8 | |
总计 | | $ | 3,666,173 | | | $ | 183,293 | | | 100.0 | % | | $ | 3,484,052 | | | 100.0 | % |
| | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
地理区域 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
东 | | $ | 1,844,087 | | | $ | 73,104 | | | 33.9 | % | | $ | 1,772,155 | | | 35.4 | % |
西 | | 1,629,727 | | | 179,104 | | | 30.0 | | | 1,450,623 | | | 29.0 | |
南 | | 1,496,382 | | | 138,836 | | | 27.6 | | | 1,358,087 | | | 27.1 | |
中西部 | | 319,950 | | | 17,130 | | | 5.9 | | | 302,820 | | | 6.1 | |
五花八门 | | 139,000 | | | 17,887 | | | 2.6 | | | 121,113 | | | 2.4 | |
总计 | | $ | 5,429,146 | | | $ | 426,061 | | | 100.0 | % | | $ | 5,004,798 | | | 100.0 | % |
贷款承诺不包括先前修改的#美元贷款产生的资本化利息。1.2百万美元和美元1.7分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
类别
根据总贷款承诺和当前UPB,按贷款类别划分的公司为投资而持有的贷款组合摘要如下(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023年12月31日 |
贷款类别 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
桥牌 | | $ | 1,540,873 | | | $ | 32,898 | | | 42.0 | % | | $ | 1,507,975 | | | 43.3 | % |
温和过渡 | | 1,156,858 | | | 99,507 | | | 31.6 | | | 1,058,523 | | | 30.4 | |
轻便过渡 | | 917,842 | | | 38,728 | | | 25.0 | | | 879,114 | | | 25.2 | |
施工 | | 50,600 | | | 12,160 | | | 1.4 | | | 38,440 | | | 1.1 | |
总计 | | $ | 3,666,173 | | | $ | 183,293 | | | 100.0 | % | | $ | 3,484,052 | | | 100.0 | % |
| | | | | | | | | | |
| | 2022年12月31日 |
贷款类别 | | 贷款承诺 | | 资金不足的承付款 | | 贷款承诺的百分比 | | UPB贷款 | | UPB贷款的% |
桥牌 | | $ | 2,249,442 | | | $ | 52,588 | | | 41.4 | % | | $ | 2,197,397 | | | 43.9 | % |
轻便过渡 | | 1,604,820 | | | 125,959 | | | 29.6 | | | 1,478,860 | | | 29.5 | |
温和过渡 | | 1,524,284 | | | 225,914 | | | 28.1 | | | 1,299,541 | | | 26.0 | |
施工 | | 50,600 | | | 21,600 | | | 0.9 | | | 29,000 | | | 0.6 | |
总计 | | $ | 5,429,146 | | | $ | 426,061 | | | 100.0 | % | | $ | 5,004,798 | | | 100.0 | % |
贷款承诺不包括先前修改的#美元贷款产生的资本化利息。1.2百万美元和美元1.7分别截至2023年12月31日和2022年12月31日。
(16) 后续事件
以下事件于二零二三年十二月三十一日后发生:
•该公司关闭 二以多户住宅物业作抵押的第一按揭贷款,贷款承担总额为82.3初始资金总额为74.7百万美元。
•本公司已收到与下列各项有关的全部贷款还款: 四按揭贷款承担总额及未付本金总额合共为195.0百万美元和美元179.4百万,分别。第一按揭贷款以下列物业类别作抵押(占已偿还贷款承担总额的百分比): 54.0%多家庭, 25.9其他(土地)%,以及 20.1%的酒店。
•2024年1月31日,公司签署了一份二-将高盛担保信贷协议延长一年至2026年8月19日。在.期间二-年延长期,允许新的和循环借款,在此之后,担保信贷协议自动进入二-截至2028年8月19日的一年任期。
附表IV--房地产按揭贷款
截至2023年12月31日
(千美元)
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
类型: 贷款/借款人(1) | | 描述/位置 | | 付息利率 | | 扩展 成熟性 日期(2) | | 周期性的 付款 条款(3) | | 之前 留置权(4) | | 未付 本金 天平 | | 携带 数额: 贷款(5) |
超过总贷款账面价值3%的优先贷款 |
借款人A | | 高级贷款/圣何塞 | | S+3.4% | | 2027 | | I/O | | — | | | 245,000 | | | 245,000 | |
借款人B | | 高级贷款/纽约 | | S+3.0% | | 2026 | | I/O | | — | | | 227,107 | | | 227,107 | |
借款人C | | 高级贷款/戴利市 | | S+4.0% | | 2026 | | I/O | | — | | | 200,412 | | | 200,159 | |
借款人D | | 高级贷款/各种 | | S+3.5% | | 2026 | | I/O | | — | | | 142,025 | | | 142,025 | |
借款人E | | 高级贷款/纽约 | | S+4.1% | | 2024 | | I/O | | — | | | 163,000 | | | 163,000 | |
借款人F | | 高级贷款/Towson | | S+3.0% | | 2026 | | I/O | | — | | | 121,133 | | | 121,133 | |
占贷款总额账面金额3%以下的优先贷款 |
优先贷款 | | 多家庭/多元化 | | 漂浮的S+2.9% - 4.0% | | 2024 - 2028 | | I/O | | — | | | 1,226,476 | | | 1,223,865 | |
优先贷款 | | 办公室/多元化 | | 漂浮的S+2.6% - 5.3% | | 2024 - 2027 | | I/O | | — | | | 295,850 | | | 295,089 | |
优先贷款 | | 酒店/多元化 | | 漂浮的S+3.2% - 5.1% | | 2024 - 2028 | | I/O | | — | | | 376,705 | | | 373,980 | |
优先贷款 | | 混合用途/多样化 | | 漂浮的S+3.7% - 4.1% | | 2025 - 2026 | | I/O | | — | | | 108,959 | | | 108,906 | |
优先贷款 | | 生命科学/多元化 | | 漂浮的S+3.2% - 5.6% | | 2026 | | I/O | | — | | | 172,449 | | | 172,166 | |
优先贷款 | | 行业/多元化 | | 漂浮的S+3.3% - 3.5% | | 2027 - 2028 | | I/O | | — | | | 99,496 | | | 99,197 | |
优先贷款 | | 自助存储/多样化 | | 漂浮的S+4.2% | | 2027 | | I/O | | — | | | 67,000 | | | 66,818 | |
优先贷款 | | 其他/NC | | 漂浮的S+8.5% | | 2024 | | I/O | | — | | | 38,440 | | | 38,331 | |
优先贷款总额 | | | | | | | | | | — | | | 3,484,052 | | | 3,476,776 | |
|
|
| | | | | | | | | | | | | | |
| | | | | | | | | | | | |
贷款总额 | | | | | | | | | | — | | | 3,484,052 | | | 3,476,776 | |
CECL储量(6) | | | | | | | | | | | | | | (67,092) | |
贷款总额,净额 | | | | | | | | | | | | | | $ | 3,409,684 | |
_______________________________
(1)包括优先抵押贷款、连续次级贷款和平价通行证参与高级抵押贷款。
(2)延长到期日假设所有延期选择权均已行使。
(3)I/O=只计息,P/I=本金加息。
(4)仅代表第三方留置权,表示为截至2023年12月31日优先于我们次级贷款利息的总贷款承诺。
(5)贷款的总税基为$3.5截至2023年12月31日。
(6)截至2023年12月31日,公司的CECL总储备为$67.1100万美元的贷款用于投资。有关公司CECL储备的更多信息,请参阅附注3。
1.房地产按揭贷款对账:
下表对公司截至年度的房地产活动抵押贷款进行了核对(以千美元为单位):
| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | |
| | 2023 | | 2022 | | 2021 |
1月1日的余额, | | $ | 4,781,402 | | | $ | 4,867,203 | | | $ | 4,456,460 | |
期间增加: | | | | | | |
发放和获得的贷款 | | 194,706 | | | 1,519,406 | | | 1,623,585 | |
额外供资 | | 140,547 | | | 145,199 | | | 146,032 | |
发起费和折扣的摊销 | | 11,955 | | | 11,085 | | | 7,203 | |
期间扣除: | | | | | | |
本金的收取 | | (890,566) | | | (1,506,870) | | | (1,236,032) | |
收集应计的有形资产利息 | | (542) | | | (1,314) | | | — | |
按成本回收法收取用于减少本金的利息 | | (15,894) | | | — | | | — | |
已实现的贷款冲销、贷款销售和REO转换亏损 | | (334,727) | | | (4,400) | | | — | |
贷款销售 | | (343,637) | | | — | | | (147,986) | |
转换为REO时的贷款清偿 | | (263,740) | | | (89,234) | | | — | |
信贷损失准备的减少(增加) | | 130,180 | | | (159,673) | | | 17,941 | |
截至12月31日的结余, | | $ | 3,409,684 | | | $ | 4,781,402 | | | $ | 4,867,203 | |