证物(C)(6)

海龟项目向特别委员会提交的机密报告2024年1月17日

收件人保密通知这些材料是由美国银行的一家或多家子公司为太郎制药工业有限公司(本公司)的董事会特别委员会(委员会)准备的，与实际或潜在的授权或约定有关，不得用于 或依赖于除与我们的书面协议明确预期的以外的任何目的。这些材料基于委员会、公司和/或其他潜在交易参与者或代表委员会、公司和/或其他潜在交易参与者提供的信息， 来自公共来源或由我们以其他方式审阅。我们不承担对此类信息(包括但不限于来自第三方供应商的数据)进行独立调查或核实的责任，并依赖此类信息在所有重要方面都是完整和准确的。就该等资料包括由委员会或本公司管理层及/或其他潜在交易参与者编制或审阅的对未来财务表现的估计及预测，或从公开来源取得的估计及预测而言，吾等假设该等估计及预测已根据反映该等管理层目前可得的最佳估计及判断(或就从公开来源获得的估计及预测而言，代表合理估计)而合理地编制。对于该等信息的准确性或完整性，不作任何明示或暗示的陈述或保证，本文中包含的任何内容都不是、也不应被视为关于过去、现在或未来的陈述。该等材料是为熟悉本公司业务及事务的特定人士而设计，现予提供，只应与我们在此提供的其他口头或书面资料有关而被视为 。这些材料的目的不是为评估任何交易或其他事项提供唯一依据，也不应被视为关于任何交易或其他事项的建议。这些材料不构成出售或购买任何证券的要约或要约，也不是美国银行或其任何关联公司承诺为任何交易提供或安排任何融资或购买与此相关的任何证券。这些材料仅供讨论，我们将在与委员会讨论后，酌情从法律、合规、会计政策和风险角度进行审查和评估。 我们不承担更新或以其他方式修改这些材料的义务。这些材料并非旨在根据适用的证券法或其他方式进行公开披露， 旨在供委员会、本公司审计委员会和本公司董事会使用，未经我们的事先书面同意，不得复制、传播、引用或引用全部或部分信息。 这些材料可能不反映美国银行及其关联公司其他业务领域的其他专业人士已知的信息。这些材料中引用的任何联盟表都是使用相关脚注中概述的来自外部第三方提供商的数据编制的。对于希望获得有关这些第三方提供商的进一步信息以及编制排行榜所使用的标准和方法的人士，请 联系您通常的美国银行或美国银行证券代表/关系经理。投资银行附属公司提供的投资产品：不是FDIC保险的，不是银行担保的，可能会贬值本文件不是研究报告，也不是研究部门的产品，本通讯中的材料不是投资研究或研究建议。本文档不是也不打算是投资建议，其内容在任何情况下都不是也不应被视为投资建议。BAC集团采取了旨在维护我们研究分析师独立性的政策和指导方针。这些政策禁止员工直接或间接地提供研究覆盖范围、有利的研究评级或特定的价格目标，或提出改变研究评级或价格目标作为获得业务或其他补偿的对价或诱因，并禁止研究分析师 因参与投资银行交易而直接获得报酬。本文中表达的观点仅代表为您提供这些材料的特定BAC集团业务线的观点，不应得出结论： 所表达的观点代表S事务所研究部的观点。本文中包含的任何有关税务事项的陈述既不是我们的书面陈述，也不是我们的意图，也不能被任何纳税人用于逃避可能对其施加的税收惩罚 。如果任何人在推广、营销或向任何纳税人推荐合伙企业或其他实体、投资计划或安排时使用或提及任何此类税务报表，则此处表达的报表 旨在支持推广或营销所涉及的交易或事项，收件人应根据其特定情况向独立税务顾问寻求建议。尽管本文或其他材料中可能出现任何相反的内容，公司应被允许披露交易的税收处理和税收结构，包括与该税收处理或税收结构有关的任何材料、意见或分析，但不披露识别信息或任何非公开的商业或金融信息(与税收结构或税收处理有关的信息除外)在下列日期中最早发生之日及之后：(I)公开宣布与此类交易有关的讨论，(Ii)公开宣布此类交易，或(Iii)签署达成此类交易的最终协议(有条件或无条件)；但如果此类交易因任何原因未能完成，本句的规定应停止适用。我们需要获取、核实和记录识别公司的某些信息 ，这些信息包括公司的名称和地址，以及使我们能够根据适用的美国爱国者法案(酒吧第三章)识别公司的其他信息。L.107-56，经修订，于2001年10月26日签署成为法律)以及适用于美国国内外的其他法律、规则和条例。有关更多信息，包括您的 合同服务提供商是谁或将是谁，适用于该服务的条款和条件(S)，以及有关外部第三方数据提供商的信息以及用于编制排行榜的标准和方法，请联系您的 美国银行或美国银行证券代表或客户关系经理。有关美国银行或美国银行证券境外实体的通知：有关美国银行或美国银行证券境外实体的通知，请 通过以下链接查看更多信息：https://www.bofaml.com/en-us/content/baml-disclaimer.html.Bofaml.com/MiFID2.有关美国银行证券欧洲公司的信息披露：美国银行证券欧洲公司(BofASE SA)，注册地址为51，Rue La Boétie，75008 Paris，注册号为n°842 602690 RCS Paris。根据法国《货币和金融法规》的规定，Bofase SA是一家由欧洲中央银行和保诚及投资解决方案委员会(ACPR)授权和监管，并受ACPR和S进军金融家委员会监管的信贷和投资机构。美银美林S的股本可在www.bofaml.com/BofASE免责声明中找到。阿根廷通知：美林是美国银行在阿根廷共和国使用的商标，用于资本市场、金融咨询和投资业务，由美林阿根廷公司开展。该实体不从事任何 任何受银行牌照限制的活动，如向公众收取存款。巴西通知：美国银行和美国银行证券监察员*|免费电话：0800 886 2000*美银美林银行(美国银行在巴西的银行附属公司)和美林公司(Corretora de Títulos e Valore Mobiliários)(巴西的注册经纪交易商)。智利通知：美国银行(Bank of America N.A.)是美国银行(Bank of America N.A.)在智利的代表处，受智利金融市场委员会(Comisión Parel Mercado Financiero)监管，有权在智利推广美国银行在智利以外地区提供的部分产品和服务。美国银行及其智利代表处均无权在智利开展智利法律规定仅限于当地注册银行的任何活动。哥伦比亚通知：美国银行(Bank of America N.A.)是美国银行(Bank of America N.)在哥伦比亚的代表处。A.，由哥伦比亚金融总监监督，并获授权在哥伦比亚推广美国银行和美国银行证券公司在哥伦比亚境外提供的部分产品和服务。北卡罗来纳州的美国银行及其在哥伦比亚的代表处均未获授权在哥伦比亚开展哥伦比亚法律保留给当地持牌银行的任何活动。迪拜国际金融中心公告：美林国际由迪拜金融服务管理局授权和监管。主要地址为阿拉伯联合酋长国迪拜迪拜国际金融中心46层ICD Brookfield Place。牌照号码阿拉伯联合酋长国迪拜，邮政信箱506576号。此通信不是为了分发给公众或大量人员，而是针对指定的收件人；它针对的是专业客户和市场客户，而不是零售客户。与本营销材料相关的金融产品/金融服务仅向美林国际认为符合DFSA商业行为规则(COB 2.3)下的监管标准成为客户的客户提供。请注意，美林国际不与零售客户打交道。香港通告：美国银行香港分行是根据美国法律成立并以有限责任形式存在的全国性银行协会香港分行。沙特阿拉伯王国通知：本营销信息由美林沙特阿拉伯公司发布和批准，该公司由沙特阿拉伯王国资本市场管理局(CMA)授权和监管。主要地址是王国大厦，22层，奥鲁巴路2239Al-Orouba，Olaya，单元：50，AR利雅得 12214-9597，沙特阿拉伯。这份函件包括按照CMA的规定提供的信息。本函件不得在沙特阿拉伯王国境内分发，但经CMA发布的条例允许的人员除外。CMA不对本通信的准确性或完整性作出任何陈述，并明确表示不对因依赖本通信的任何部分而产生或发生的任何损失承担任何责任。本材料不得分发给零售客户，也不得供零售客户阅读。墨西哥通告：美国银行México，S.A.，Institución de Banca Múltiple是美国银行公司在墨西哥的银行关联公司，美林México，S.A.de C.V.，Casa de Bolsa是美国银行在墨西哥的注册经纪交易商关联公司。秘鲁通知：美国银行(秘鲁)是美国银行(Bank of America N.A.)在秘鲁的代表处，受监管机构监管，有权在秘鲁推广美国银行选定的产品和服务。 及其 投资银行分支机构提供秘鲁以外的服务。无论是美国银行，无论是其在秘鲁的代表处，还是其在秘鲁的代表处，都无权在秘鲁开展秘鲁法律规定由当地持牌银行开展的任何活动。 卡塔尔金融中心通知：Merrill Lynch International（QFC）分行由卡塔尔金融中心监管局颁发许可证。地址：Tornado Tower，Level 22，West Bay，Doha，Qatar QFC许可证编号00258，P.O. Box 27774，Doha，卡塔尔.此通信不向公众或大量人员分发，而是针对指定收件人的个人;它针对合格的交易对手或商业客户，而不是零售客户。本营销材料所涉及的金融 产品/金融服务仅提供给Merrill Lynch International（QFC）Branch认为符合QFCRA客户及投资者保护规则2019下的客户监管标准的客户。请注意，Merrill Lynch International（QFC）Branch并不处理零售客户。©2024 Bank of America Corporation。All rights reserved. 1/2024

机密交易概述交易溢价和倍数定义概述：未受影响的价格： 海龟股价Sun要约前1天日期5/26/23不受影响日期：05/25/23修订要约披露前一天：12/08/23 Sun NBO公布前一天Sun NBO日期不受影响修订后 发行价当前发行价05/26/23 12/10/23截至05/25/23 12/08/23 01/16/24收购价格收购价格截至03/31/23 09/30/23(1)09/30/23(1)09/30/23(1)09/30/23(1)09/30/23(1)09/30/23(1)09/30/23/30/23(1)$/每股，除非另有说明收购价 参考$28.97$37.89$41.04$38.00$43.00完全稀释股份(Mm)37.587 37.587 37.587隐含完全稀释股权价值($mm)$1,089$1,424$1,543$1,428$1,616(-)现金净值($1,255)($1,295)($1,295) ($1,295)($1,295)(+)或有结算和亏损(2)$141$141$141$141隐含企业价值($26)$269$388$273$461溢价/(折扣)至：Sun NBO日期为23年5月26日$38.00(23.8%)(0.3%)8.0%至13.2%未受影响价格 $28.97$30.8%41.7%31.2%48.4%在修订要约价格公布前一天$37.89(23.5%)后8.3%0.3%13.5%当前(01月16日)$41.04(29.4%)(7.7%)(7.4%)4.8%52周偏高(07/21/22)(截至未受影响日期止12个月)$39.90(27.4%)(5.0%)2.9%(4.8%)7.8%52周偏低(23/28/23)(截至未受影响日期止12个月)$23.00 26.0%64.7%78.4%65.2%87.0%30天VWAP(截至未受影响日期止12个月)$28.11 3.1%34.8%46.0%35.2%53.0%60D VWAP(截至 未受影响日期的12个月期间)$27.27 6.2%39.0%50.5%39.4%57.7%10月10日共享的隐含倍数海龟管理财务模型，2023公制(3)2023E CY EV/Adj.EBITDA$38 mm N.M.7.1x 10.3x 7.2x 12.2x 2024E CY EV/Adj.EBITDA$43 mm N.M.6.3x 9.1x 6.4x 10.8x来源：海龟管理层于2023年10月10日编制的海龟财务预测，并经美国银行批准供海龟特别委员会(海龟管理预测)使用，公司备案和截至2024年1月16日的事实集。1(1)每个海龟管理层的估计资产负债表。(2)相应地，反映截至2003年3月31日和2003年9月30日的估计风险敞口，与美国司法部就其对美国仿制药行业的调查 在2003年3月31日和2003年6月30日的S资产负债表上作为流动负债应计的全球决议有关。(3)基于海龟管理的日历调整EBITDA 预测。

财务分析关键变更的机密摘要2024年1月16日与2023年10月23日更新材料截至：2024年1月16日材料：2023年10月23日材料管理。经海龟董事会审查和批准的无变化预测隐含每股权益价值范围：$40.50-$44.50隐含每股权益价值范围： $39.50-$42.80折现率范围：10.0%-12.0%折现率范围：11.0%-13.0%基于4.4%的较低无风险率的流动分析基于5.3%的无风险利率5.3%永久增长率：无变化永久增长 率：(1.0%)？1.0%完全稀释的流通股：无变化完全稀释后的流通股：37.587 mm52周高点：52周高点：39.90美元目标价：目标价不变/现值：31.50(1)目标价：35美元/现值目标价：31.25美元参考未受影响股价：无变化未受影响股价：28.97美元仅对未受影响股价溢价：32%至57%/ $38.25转至未受影响股价溢价$45.60转至未受影响股价：31%转59%/$37.90转$46.20转52周高股价：(17%)转至13%/$33.30转45美元。10溢价至 52周高点股价：(17%)低于13%/$32.95至$45.05公开可比CY 2023E倍数范围：7.6倍至13.5x CY 2023E倍数范围：7.0x至12.5x可比股票CY 2024E倍数范围：7.2x至12.0x CY 2024E倍数范围：6.5倍至10.5x(未调整)公开可比股票CY 2023E倍数范围：4.2 x至7.5x CY 2023E倍数范围：4.0x至7.0x(调整后)资产负债表净现金/(债务))：净现金/(债务)无变化：1155 MM黑体 表示对2023年10月23日提交给特别委员会的分析进行了修改。2_(1)名义12个月目标为35.00美元保持不变。 截至2014年1月16日的较低股本成本为11.1%计算的股价目标现值，而截至2003年10月23日的目标股价现值为11.9%。

保密的海龟公开市场观点股价表现和华尔街研究目标 股价自未受影响240 225 210股价180业绩167 150指数至131海龟130 05/25/2023同行129 Median 129 120 111 100 106 97 90 5/25/2023 6/25/2023 9/25/2023 10/25/2023 12/08/2023前一天 披露修订后的报价180 174 171 160目标价150同行进化140 141中值135索引至120 05/25 109100海龟96 80 2023年5/25 2023 9/25 2023 10/25 12/08 H.C. Wainwright&Co.于6月5日下调了目标价，2023年太阳医药宣布S提出收购海龟的剩余股份来源：公司备案，截至2024年1月16日的事实集。

机密海龟公开市场观点相对交易倍数演变过去5年太阳 医药提案(2023年5月26日)$4,500每股38.00美元海龟$3,250太阳制药NBO(2023年12月10日)每股43.00美元股权价值$2,000&$1,543企业价值$750$388(1)($mm)$0($500)01/16/19 01/16/20 01/16/21/16/22 01/16/23 01/16/24海龟股权价值海龟企业价值平均EV/LTM EBITDA Avg。期间：2019CY 2020CY 2021CY 2022CY LTM过去3年过去5年同行中值10.9x 10.3x 9.7x 7.9x 8.0x 9.1x 9.7x直到海龟6.8x 3.9x 7.5x 2.9x 1.7x 4.5x 5.1x未受影响的海龟折扣(%)(37%)(62%)(23%)(63%)(79%)(50%)(47%)(05/25/23)海龟折扣(X)(40x)(6.4x)(2.2x)(5.0x)(6.3x)(4.6x)(4.6x)EV/14.0x LTM Adj.EBITDA 11.2x 10.5x 8.7x(3)(X)7.0x 3.5x 0.0x 01/16/19 01/16/20 01/16/21 01/16/22 01/16/23 01/16/24海龟同行中值(2)海龟管理预测，截至2024年1月16日的事实集。4注：除非另有说明，否则以美元为单位。(1)于23年9月30日或之后的日期，以截至23年9月30日每名海龟管理层的估计资产负债表为基础。(2)同行包括Anip、Amph、AMRX、Glen、Auro、APN和Hikma。中位数认为个别EV/LTM调整EBITDA倍数大于0.0x和小于30.0x。(3)日历LTM EBITDA基于2018财年、2019财年和2020财年报告的EBITDA，以及基于海龟管理预测的2021财年、2022财年、2023财年和2024年E财年调整EBITDA。

机密海龟管理预测摘要历史管理预测截至 3月31日的财年，CAGR 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 21A-2024E 24E-34E 28E-34E基础$549$561$564$608$581$586$608$619 3.5%NM新财年23/24$0$9$19$24$27$29$31 NM管道$0$0$0$0$2$39$88$120$139 NM净收入$549$561$573$629$644$757$757$849$849$877$903$927$94.2%%3.1%增长%2.1%9.9%8.9%增长%2.1%9.9%8.9%NM净收入$549$561$573$629$644$757$757$849$849$849$849$8498.0%4.2%3.9%3.6%3.3%3.0% 2.7%2.3%(-)COGS(产品成本和版税)(198美元)(231美元)(255美元)(280美元)(282美元)(313美元)(343美元)(360美元)(374美元)(388美元)(401美元)(412美元)(423美元)(432美元)12.2%4.4%3.1%净收入36.2%41.2%44.5%44.5%43.8%44.7%45.3%45.7%45.7%45.7% 45.7%45.6%45.6%毛利(不包括所有其他)$350$330$318$349$362$388$414$428$445$461$477$491$505$517(0.1%)4.0%3.2%保证金63.8%58.8%55.5%56.2%55.3%54.7%54.3%54.3%54.3%54.4%54.4%(-)COGS(所有 其他)($54)($37)($50)($55)($55)($55)($55)($57)($59)($61)($63)($65)($67)0.6%2.0%3.4%净收入9.8%6.6%8.7%A 8.7%8.5%7.8%7.2%6.9%6.9%6.9%7.0%7.0%7.0%毛利$296$293$268$294$307$333$359$374$388$402$416$428$440$450(0.2%)4.3%3.1%%利润率54.0%52.2%46.8%46.8%47.7%47.5%47.4%47.4%47.4%47.4%47.4%(-)一般及行政(53元)(57元)(85元)(102元)(101元)(103元)(105元)(107元)(111元)(116元)(120元) (124元)(128元)(131元)24.4%2.6%3.5%占净收入的9.6%10.2%14.9%16.2%15.8%14.7%13.9%13.5%13.6%13.6%13.7%13.7%13.8%(-)销售及市场推广(39元)(57元)(113元)(119元)($121)($125)($129)($133)($138)($143)($147)($152)($157) ($161)45.5%3.1%3.3%占净收入的7.0%10.1%19.8%18.8%18.8%17.9%17.1%16.8%16.8%16.8%16.8%16.8%16.9%(-)和发展(60美元)(55美元)(52美元)(73美元)(74美元)(76美元)(77美元)(79美元)(82美元)(89美元)(92美元)(95美元)(98)6.7%3.0% 3.7%净收入11.0%9.7%9.1%11.6%11.6%10.8%10.2%10.0%10.0%10.1%10.1%10.2%10.3%10.3%息税前利润(2)($414)$63$18$1$10$47$56$57$58$59$60$60$61(113.3%)51.0%1.4%利润率NM 11.3%3.1%0.2%1.5%4.0%6.3%7.0%7.0%6.9% 6.8%6.6%6.5%6.4%调整息税前利润(1)$146$130$16$3$12$31$49$57$59$60$61$62$62$62(73.4%)36.7%1.5%利润率26.6%23.1%2.8%0.4%1.9%4.5%6.4%7.2%7.1%7.1%6.9%6.8%6.7%6.6%息税折旧摊销前利润(2)$89$50$33$43$64$86$96$99$102$104$106$108$109(143.7%)12.9%2.1%利润率15.9%B 8.7%5.2%6.7%9.2%11.4%12.2%C 121%12.0%11.9%11.8%11.7%11.5%调整EBITDA(1)$170$156$48$34$45$67$88$98$101$104$106$108$110$111(41.3%)12.5%2.2%保证金30.9%27.7% 8.4%5.5%7.0%9.6%11.6%12.4%12.3%12.2%12.1%12.0%11.8%11.7%备注：选定现金流量项目D&A$24$26$32$32$33$36$39$41$42$44$45$46$48$49%净收入4.3%4.6%5.6%5.6%5.0%5.1%5.2%5.2%5.2%5.1%5.1% 5.1%$63)$31($29)($1)($24)($24)($10)($17)($17)($16)($15)($13)($12)%净收入变化新台币51.4%9.0%42.1%43.0%32.8%56.4%56.2%55.9%55.5%55.1%新台币资本支出D$17$12$18$54$22$27$22$23$23$24$24$25$26%净收入3.1%2.1%3.1%8.5%3.4%3.9%3.0%2.9%2.8%2.8%2.8%2.7%2.7%2.7%注释A毛利率(例如其他成本)预计将从2024财年的55.5%下降到2028财年的54.3%，预计此后将保持基本稳定。销售商品的其他成本与间接费用吸收有关，预计在预测期内占销售额的6.9%至8.7%B财年24e年EBITDA利润率预计较2023财年略有下降 主要由于G&A和研发支出C的增加，预计到2028财年利润率将扩大至12.5%，这主要是由于稳定的背线增长以及预测期内的运营成本杠杆。EBITDA利润率预计将在28E财年稳定在细分市场 水平上，仅受收入组合D资本支出变化的推动，从29E财年到34E财年的利润率压缩为60bps，反映了支持业务的持续投资，与历史水平一致；净营运资本的变化 反映了运营现金的持续使用来源：Turtle Management预测。注：百万美元。Turtle财年-3月31日结束。包括2022年1个月的炼金术 和2023年全年的缴费。(1)承担银行手续费、租金收入、特许权使用费收入和所有其他项目。(2)承担一次性或有损失和结算(21财年559万美元，22财年61万美元，23财年没有)。

海龟机密估值摘要精选上市公司贴现现金流贴现现金流精选上市公司分析：仅供参考(1)上市公司(未调整)(根据相对海龟管理层的敏感性进行调整)(2)预测(3)情景 (3)(5)(每股权益价值)$55.00 Sun Pharma Proposal(2023年12月10日)每股43.00美元海龟当前股价(2024年1月16日)每股41.04美元海龟股价修正前一天海龟股价50.00(12月8日，(br}2023年)每股37.89美元海龟未受影响股价(2023年5月25日)每股28.97美元$45.60$45.10 45.00$44.30$44.30$44.50$40.80$41.55$39.90 40.00$38.90$38.25$38.35$38.25$40.50$38.55$37.80$36.75 35.00$34.95$34.80$31.50$33.30 30.00仅供参考：敏感性25.00说明额外和解和意外损失的影响(4)$20.0052周分析师未受影响的52周高点CY 2023E CY 2024E CY 2023E加权平均收盘高/低价目标股价股价高调整EBITDA资本成本$23.00$39.90$35.00$28.97$39.90$38$43$38 10.0%aS12.0%10.0%s12.0% 适用范围选定永久股权参考日期适用范围少数股权挤出溢价多个范围增长率范围 7/21/2022年3/28/2023年11.1%32%37%(17%)13%7.6x Eas13.5x 7.2x Eas12.0x 4.2x Ease7.5x(1.0%)Ease1.0%(1.0%)隐含调整EBITDA退出多个4.9x Eas7.2x 4.6x Eas6.7x和解和损失 或有费用$141$141来源：海龟管理预测注：以百万美元为单位，每股价值除外。Turtle财年-3月31日结束。每股股本价值四舍五入至最接近的每股0.05美元 (由于四舍五入，数字可能不一致)。(1)在太阳制药宣布S提出收购海龟剩余股份后，H.C.Wainwright&Co.于2023年6月5日下调了目标价。分析师目标价贴现 一年在海龟S股权成本中点11.1%。6(2)反映了基于观察到的Turtle EV/Adj.EBITDA倍数相对于选定同行的历史折扣向下调整了45%。 (3)使用年中折扣惯例对截至2023年9月30日的现金流进行贴现。(4)管理层主张增加债务额的影响，但特别委员会对此表示反对。(5)根据应特别委员会要求调整的海龟管理预测，反映仅供参考的说明性敏感性设想(见第13和14页)。

机密贴现现金流财务分析海龟管理层预测管理预测 截至3月31日的财年，第三季度至第四季度24E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E终端(1)净收入$315$644$701$757$789$820$849$877$903$927$949$949%增长 2.3%8.9%8.0%4.2%3.9%3.3%3.3%3.0%2.7%2.3%调整EBITDA(2)$17$45$67$88$98$101$104$106$108$110$111$111%利润率5.5%7.0%11.6%12.4%12.3%%12.2%12.1%12.0%11.8%11.7%11.7%以下折旧及摊销：折旧及摊销 (16)(33)(36)(39)(41)(42)(44)(45)(46)(48)(49)(23)调整息税前利润(2)$1$12$31$49$57$59$60$61$62$62$62$88%利润率0.4%1.9%%4.5%6.4%%7.2%7.1%7.1%6.9%6.8%6.7%6.6%9.3%减税(0)(2)(6)(10)(11)(12)(12)(12)(12) (12)(12)(18)备注：实际税率20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%20.0%含税息税前利润(2)$1$10$25$39$46$47$48$49$49$50$50$70加： 折旧及摊销16 33 36 39 41 42 44 45 46 48 49 23减：净资产净值变动(15)(1)(24)(24)(10)(17)(17)(16)(15)(13)(12)减去：资本支出(27)(22)(27)(22)(23)(23)(24)(24)(25)(25)(26)(26)自由现金流($25)$20$10$32$53$48$51$54$57$59$61$68折价企业终值现值永续增长方法第三季度-第四季度24E：34E永续增长率 现金流量永续增长率(1.00%)0.00%1.00%(1.00%)0.00%1.00%10.00%$224$236$262$294$460$486$518 11.00%211+198 218 242=409 429 453 12.00%200 167 182 201 367 382 401隐含每股权益值调整EBITDA折价倍数：第二季度24A年永久增长率(3)净现金(1.00%)0.00%1.00%(1.00%)0.00%1.00%(1.00%)0.00%1.00%$1,155$1,615$1,641$1,673$42.95$43.65$44.50 5.8 x 6.4x 7.2x 11.00%1,155=1,564 1,584 1,608 41.60 42.15 42.80 5.3 5.9 6.5 12.00%1,155 1,521 1,537 1,556 40.50 40.90 41.40 4.9 5.9注：单位为百万美元，不包括每股价值 。Turtle财年-3月31日结束。使用年中贴现惯例贴现至2023年9月30日的现金流。每股股本价值四舍五入至最接近的 $0.05。7(1)年末假设标准化折旧等于资本支出的90.7%，标准化营运资本净变化等于2034E净营运资本变化，作为收入变化的百分比，适用于0.00%的永久增长率的中点。(2)承担银行手续费、租金收入、特许权使用费收入等各项费用。(3)净现金相当于每股30.70美元。净现金包括截至2023年9月30日的2.69亿美元现金及等价物、1.2亿美元的银行存款和9.06亿美元的有价证券，以及截至2023年6月30日的1.41亿美元的或有结算和损失。

仅供参考机密贴现现金流敏感度分析海龟管理预测基础 计量海龟管理案例估值增量$141 mm应计诉讼$141($3.75)2034E保证金/+1.0%24E保证金调整EBITDA利润率11.7%($1.65)$1.65/+1.0%WACC 11.0%($1.25)$1.50 2024E/2034E CAGR (1)/+1.0%24E保证金：34E年收入增长率4.2%($0.65)$0.70/+1.0%永久增长率0.0%($0.55)$0.65海龟中点管理案例估值(永续增长法)$42.15来源：海龟管理 预测。8注：以百万美元为单位，每股价值除外。每股股本价值四舍五入为最接近的0.05美元。乌龟财政年终3月31日使用年中贴现惯例贴现至2023年9月30日的现金流。期末假设标准化折旧等于资本支出的90.7%。净现金包括截至2023年9月30日的2.69亿美元现金及等价物、1.2亿美元的银行存款和9.06亿美元的有价证券，以及截至2023年6月30日的1.41亿美元的或有和解和损失。价值影响与特定变量假设改变的直接影响有关，该假设保持其他一切不变。(1)NWC的变化 受年收入增长率变化的影响。

机密精选上市公司分析日历精选上市公司 通用公司交易统计收入调整EBITDA利润率(%)EV/Adj.EBITDA(X)P/Adj.EPS(X)股价%52-WK%12/08/23股权价值企业CAGR(美元/股)高至05/25/23(美元)价值(十亿美元)(2022A-2024E CY)2023E CY 2023E CY 2024E CY 2023E CY 2023E CY$13.47%67%$7.9$7.7 9%18%20%12.6x 10.4x 23.4x 18.5x 24.93 89%(3%)$5.5$6.7 7%27%28%8.6x 8.3x 12.1x 12.0x 10.96%11%$4.7$5.7 7%26%25%9.8x 8.6x 13.3x 11.6x 10.71 98%30%$3.0$3.5 2%17%18%13.2x 11.9x 26.5x 20.6x 55.50 85%29%$3.0$3.3 26%41%39%12.7x 10.7x 16.5x 15.0x 5.35 86%125%$1.7$4.2 8%23%22%7.6x 7.2x 9.1x9.2x 55.41 85%6%$1.2$1.4 25%27%26%10.4x 10.4x 12.4x 13.2x 89%29%$3.0$4.2 8%26%25%10.4x 10.4x 13.3x 13.2x平均数(n=7)91%38%$3.9$4.612%26%26%10.7x 9.6x 16.2x 14.3x未受影响$28.97 73%$1.1($0.0)新墨西哥州27.1x 20.3x(截至23年5月25日)修订报价公布前的日期UR$37.89 92% 31%1.4 0.3 6%6%7%7.1x 6.3x 35.5x 26.6x T(截至23年12月8日)%12/08/23至05/25/23当前$41.04 97%1.5.1x 38.4x 28.8x代表基本财年收入(美元mm)：基本财年调整EBITDA(美元mm)：基础财年调整每股收益(美元/股)：1天前22A：$561/23A：$573/24E：$629/25E：$644/23A：$48/JE25E：$34/E25E：$45/23A：$0.68/E24E：$1.20/FID 25E：$1.50之前Sun Pharma提供9个来源： 海龟管理预测，截至2024年1月16日的公司备案、公司投资者演示文稿和网站、同行备案和事实集。注：除非另有说明，否则以美元为单位。针对财政年度不是在12月31日结束的同行的财务日历。按权益价值排序。

仅供参考，机密先例少数挤出溢价 已支付完成交易价值截至日期的企业价值股权溢价$(十亿)$(十亿)收购对价不受影响(1)52周高点(2)首次报价(3)目标收购10/23/2023 SciPlay Light&Wonder$0.5$3.0 17%Cash 47%29%15%4 05/26/2023 Sisecam Resources Sisecam Chemical Resources 0.1 0.6 26%Cash 39%13%40%7 03/10/2023 Myovant Sciences Sumitovant Biophma 1.4 2.9 48%Cash 50%13%19%4 11/03/2022 StoneMor Axar Capital Management 0.1 0.6 26% 现金39%13%40%7 11/01/2022 SpragueResources Hartree Partners 0.1 0.9 25%Cash 31%(32%)21%5 10/07/2022 Transform Health Solutions Holdings TPG 0.2 1.1 25%Cash 143%(14%)17%2 04/05/2022 BP Midstream Partners BP 0.7 2.1 46%股票16%(4%)16%4 02/15/2022年独立控股公司Genve Holdings 0.3 0.838%现金36%17%14%2 07/11/2022年entsis Innoviva 0.0 0.1 40%现金50%(42%)22%2 05/25/2021 FBL金融集团农场局互助，爱荷华州农业局联邦储备银行。0.6 1.5 39%现金64%(0%) 30%3 03/29/2021 Urovant Sciences Sumitovant Biophma 0.2 28%现金96%3%30%4 01/26/2021 Eidos Treeutics BridgeBio Pharma 1.1 2.8 36%混合41%12%19%1 12/01/2020 Hudson Dufry 0.3 2.3 43%现金50%(51%)10/12/2020 Akcea Treeutics 爱奥尼斯制药0.5 1.5 24%现金59%(19%)13%3 9/28/2020 CNX中游合作伙伴CNX Resources Corporation 0.4 1.6 47%股票28%(50%)10%2 03/30/2020 AVX京瓷1.0 2.9 28%现金45%16%12%3 10/18/2019国际赛道NASCAR 0.3 1.9 25%现金15%(5%)7%5 09/19/2019 EMC保险集团雇主相互意外0.4 0.8 45%现金51%16%20%1 09/17/2019Sonic Financial 0.2 0.9 29%现金42%9%10%2 07/23/2019美国中游合作伙伴Magnolia 基础设施控股0.2 1.7 50%现金(9%)(65%)(14%)4 06/28/2019 SunCoke Energy合作伙伴SunCoke Energy 0.3 1.5 38%股票9%(22%)--01/28/2019 Dominion Energy Midstream Dominion Energy 0.9 3.0%股票3%(47%)3%1 07/17/2018 OCI合作伙伴OCI 0.1 1.4 12%现金15%11%5%1 02/07/2018 Alon USA合作伙伴Delek US 0.2 1.0 18%股票44%(40%)/2017 10/12/2017 Handy&Harman Steel Partners 0.1 0.7 30%混合33%26%28%2 07/10/2017 World Point Terminals LP World Point Terminals 0.2 0.6 26%现金6%(2%)3%1 04/28/2017中海岸能源合作伙伴Enbridge 0.2 1.0 48%现金0%(17%)19%3 02/07/2017 Steel Excel Steel Partners 0.1 0.1 36%混合55%16%11%3 12/09/2016 TransOcean Partners TransOcean 0.3 1.3 48%股票23%(1%)7%1 11/10/2016 National InterState American Financial Group 0.3 0.6 49%现金42%10%14%3 09/30/2016 Rose Rock Midstream SemGroup 0.4 1.6 44%股票20%(43%)20%{Br}--07/22/2015 QEP中游合作伙伴Tesoro 0.4 1.1 42%股票(0%)(40%)9%3 02/04/2014基石治疗公司Chiesi FarmPharmtici 0.1 0.3 42%现金78%23%42%4分位数(n=33)43.8%50.1%12.9%20.0% 4.0中位数(n=33)38.0%39.3%(0.7%)14.3%3.0总平均值(n=33)35.1%38.3%(8.1%)15.2%2.7底部四分位数(n=33)26.0%16.2%(32.0%)7.1%1.0顶部四分位数(n=7)40.8%86.9%12.4%26.1%4.0仅中位数(n=7)36.3%59.5%3.2%19.4%3.0 HC平均值 (n=7)34.8%73.9%(3.4%)23.2%2.9底部四分位数(n=7)26.5%50.0%(16.6%)17.7%2.0顶部四分位数(n=22)42.4%57.4%13.1%20.9%4.0中位数(n=22)28.4%46.1%1.5%15.7%3.0现金平均数(n=22)33.3%46.3%(4.1%)16.1%3.0底部四分位数(n=22) 25.3%321%(16.6%)10.2%2.0来源：截至1月16日的Dealogic和公开备案文件，2024年。注：百万美元。按初始收购人所有权排序的数据。交易价值代表挤出的价值。代表2014年后企业价值低于30亿美元的交易。10(1)不受影响的股票价格反映在交易公告、潜在交易的公开披露或战略替代方案审查、交易的公开投机或其他市场传言或投机之前的最后一个交易日的收盘价。(2)反映在不受影响的交易公告日期之前52周期间的52周收盘价的溢价。(3)反映从初始报价到最终报价的增长。

机密附录

财务报告机密概述海龟S截至2021年3月31日至2023年3月31日的财政年度的历史财务业绩按照美国公认会计准则编制，并按报告的外汇基础以美元报告历史财务报告历史财务按报告的基础列报；AlChemee于2022年2月被收购，其财务只是自收购以来的基础(1)历史财务此外，业绩的公布反映了海龟S的财务和经营业绩管理层已对S的财务业绩进行了调整，以反映业务正常化的经营业绩，方法是纳入管理层对S的调整，涉及 (I)任何非经常性、(Ii)非现金和(iii)期外的项目 截至2024年3月31日至3月31日的财政年度财务计划，2028年由海龟S管理团队编制2024E财年代表管理层S预算和2025E财年及以后反映管理层S在整个计划期间的最新估计 海龟S管理团队与职能部门和商业领导人密切合作，通过考虑新出现的和预期的宏观和业务层面趋势来制定其财务计划注： AlChemee 2024E财年预算数字由管理层根据业务部门的近期业绩进行调整2029财年至2034财年的财务长期财务计划基于自上而下的管理层对增长和计划利润率趋势的推断 财务计划是在恒定外汇的基础上编制的，使用管理层在2024财年预算过程中使用的假设汇率财务计划包括某些新产品推出的影响(在FY 23-24时间框架内)和预期在预测期内在美国、加拿大、以色列和爱尔兰上市的新药的预期流水线除了管理层提供的预测外，分析 还包括仅在特别委员会的指导下准备的说明性敏感性情景，基于海龟管理预测对净收入增长的调整和特别委员会指示的调整EBITDA利润率 和第13页来源：海龟管理预测中详细说明的投入。注：以百万美元为单位。Turtle财年-3月31日结束。(1)2022A财政年度包括2022A年度1个月的炼铝费用，2023A财政年度 包括全年供款。

机密海龟管理预测摘要历史管理预测截至 3月31日的财年，CAGR 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 21A-2024E 24E-34E 28E-34E基础$549$561$564$608$581$586$608$619 3.5%NM新财年23/24$0$9$19$24$27$29$31 NM管道$0$0$0$0$2$39$88$120$139 NM净收入$549$561$573$629$644$757$757$849$849$877$903$927$94.2%%3.1%增长%2.1%9.9%8.9%增长%2.1%9.9%8.9%NM净收入$549$561$573$629$644$757$757$849$849$849$849$8498.0%4.2%3.9%3.6%3.3%3.0% 2.7%2.3%(-)COGS(产品成本和版税)(198美元)(231美元)(255美元)(280美元)(282美元)(313美元)(343美元)(360美元)(374美元)(388美元)(401美元)(412美元)(423美元)(432美元)12.2%4.4%3.1%净收入36.2%41.2%44.5%44.5%43.8%44.7%45.3%45.7%45.7%45.7% 45.7%45.6%45.6%毛利(不包括所有其他)$350$330$318$349$362$388$414$428$445$461$477$491$505$517(0.1%)4.0%3.2%保证金63.8%58.8%55.5%56.2%55.3%54.7%54.3%54.3%54.3%54.4%54.4%(-)COGS(所有 其他)($54)($37)($50)($55)($55)($55)($55)($57)($59)($61)($63)($65)($67)0.6%2.0%3.4%净收入9.8%6.6%8.7%A 8.7%8.5%7.8%7.2%6.9%6.9%6.9%7.0%7.0%7.0%毛利$296$293$268$294$307$333$359$374$388$402$416$428$440$450(0.2%)4.3%3.1%%利润率54.0%52.2%46.8%46.8%47.7%47.5%47.4%47.4%47.4%47.4%47.4%(-)一般及行政(53元)(57元)(85元)(102元)(101元)(103元)(105元)(107元)(111元)(116元)(120元) (124元)(128元)(131元)24.4%2.6%3.5%占净收入的9.6%10.2%14.9%16.2%15.8%14.7%13.9%13.5%13.6%13.6%13.7%13.7%13.8%(-)销售及市场推广(39元)(57元)(113元)(119元)($121)($125)($129)($133)($138)($143)($147)($152)($157) ($161)45.5%3.1%3.3%占净收入的7.0%10.1%19.8%18.8%18.8%17.9%17.1%16.8%16.8%16.8%16.8%16.8%16.9%(-)和发展(60美元)(55美元)(52美元)(73美元)(74美元)(76美元)(77美元)(79美元)(82美元)(89美元)(92美元)(95美元)(98)6.7%3.0% 3.7%净收入11.0%9.7%9.1%11.6%11.6%10.8%10.2%10.0%10.0%10.1%10.1%10.2%10.3%10.3%息税前利润(2)($414)$63$18$1$10$47$56$57$58$59$60$60$61(113.3%)51.0%1.4%利润率NM 11.3%3.1%0.2%1.5%4.0%6.3%7.0%7.0%6.9% 6.8%6.6%6.5%6.4%调整息税前利润(1)$146$130$16$3$12$31$49$57$59$60$61$62$62$62(73.4%)36.7%1.5%利润率26.6%23.1%2.8%0.4%1.9%4.5%6.4%7.2%7.1%7.1%6.9%6.8%6.7%6.6%息税折旧摊销前利润(2)$89$50$33$43$64$86$96$99$102$104$106$108$109(143.7%)12.9%2.1%利润率15.9%B 8.7%5.2%6.7%9.2%11.4%12.2%C 121%12.0%11.9%11.8%11.7%11.5%调整EBITDA(1)$170$156$48$34$45$67$88$98$101$104$106$108$110$111(41.3%)12.5%2.2%保证金30.9%27.7% 8.4%5.5%7.0%9.6%11.6%12.4%12.3%12.2%12.1%12.0%11.8%11.7%备注：选定现金流量项目D&A$24$26$32$32$33$36$39$41$42$44$45$46$48$49%净收入4.3%4.6%5.6%5.6%5.0%5.1%5.2%5.2%5.2%5.1%5.1% 5.1%$63)$31($29)($1)($24)($24)($10)($17)($17)($16)($15)($13)($12)%净收入变化新台币51.4%9.0%42.1%43.0%32.8%56.4%56.2%55.9%55.5%55.1%新台币资本支出D$17$12$18$54$22$27$22$23$23$24$24$25$26%净收入3.1%2.1%3.1%8.5%3.4%3.9%3.0%2.9%2.8%2.8%2.8%2.7%2.7%2.7%注释A毛利率(例如其他成本)预计将从2024财年的55.5%下降到2028财年的54.3%，预计此后将保持基本稳定。销售商品的其他成本与间接费用吸收有关，预计在预测期内占销售额的6.9%至8.7%B财年24e年EBITDA利润率预计较2023财年略有下降 主要由于G&A和研发支出C的增加，预计到2028财年利润率将扩大至12.5%，这主要是由于稳定的背线增长以及预测期内的运营成本杠杆。EBITDA利润率预计将在28E财年稳定在细分市场 水平上，仅受收入组合D资本支出变化的推动，从29E财年到34E财年的利润率压缩为60bps，反映了支持业务的持续投资，与历史水平一致；净营运资本的变化 反映了运营现金的持续使用来源：Turtle Management预测。注：百万美元。Turtle财年-3月31日结束。包括2022年1个月的炼金术 和2023年全年的缴费。(1)承担银行手续费、租金收入、特许权使用费收入和所有其他项目。(2)承担一次性或有损失和结算(21财年559万美元，22财年61万美元，23财年没有)。

仅供参考：根据特别委员会指导机密海龟财务摘要说明性 敏感场景历史记录管理预测截至3月31日的财政年度，CAGR 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 21A-2024E 24E-2034E 28E -34E基础$549$561$564$608$581$586$608$619 3.5%NM新财年23/24$0$9$19$24$29$31 NM管道$0$0$0$0$2$39$88$120$139 NM净收入$549$561$573$629$644 701$789$812$833$852$869$884$895 4.7%2.1%NM新财年23/24财年增长2.1%9.9%82.3%.9%8.0%4.2%A 2.9%2.6%2.3%2.0%1.7%1.3%(-)COGS(产品成本和版税)(198)(231)(255)(280)(282)(313)(343)(360)(379)(389)(397)(405)(412)(417)12.2%4.0% 2.4%%占净收入的36.2%41.2%44.5%43.8%44.7%45.3%45.7%46.7%46.6%46.6%46.6%毛利(不包括所有其他)$350$330$318$349$362$388$414$428$433$444$455$464$472$479(0.1%)3.2%1.9%利润率63.8%58.8% 55.5%55.5%56.2%55.3%54.7%54.3%53.3%53.3%53.4%53.4%53.5%(-)COGS(所有其他)(54)(37美元)(50美元)(55美元)($55)($55)($55)($58)($59)($61)($62)($64)0.6%1.6%2.7%占净收入的9.8%6.6%8.7%8.7%8.7%8.5%7.8%7.2%6.9% 7.1%7.1%7.1%7.2%7.2%毛利$296$293$268$294$307$333$359$374$376$385$394$402$409$414(0.2%)3.5%1.7%利润率54.0%52.2%46.8%47.7%47.5%47.47.47.47.47.47.47.47.46.2%46.3%46.3%(-)一般管理和 管理(53)(57)(85)(102)(101)(103)(105美元)(107美元)(113美元)(116美元)(119美元)(122美元)(124美元)(126美元)24.4%2.2%2.8%占净收入的9.6%10.2%14.9%16.2%15.8%14.7%13.9%13.5%13.9%13.9%14.0%14.0%14.1%(-)销售和市场推广 (39美元)(57美元)($113)(119元)(121元)(125元)(129元)(133元)(139元)(143元)(149元)(152元)(155元)45.5%2.7%2.6%净收入7.0%10.1%19.8%18.8%18.8%17.9%17.1%16.8%17.2%17.2%17.2%17.2%17.3%(-)研发(60美元) (55美元)(52美元)(73美元)(74美元)(77美元)(79美元)(83美元)(86美元)(88美元)(91美元)(93美元)(94美元)6.7%2.6%3.0%净收入11.0%9.7%9.1%11.6%11.6%10.8%10.2%10.0%10.3%10.3%10.4%10.4%10.5%息税前利润(2)($414)$63$18$1$10$28$47$56$40$40$41$40$40$39(113.3%)44.6%(5.7%)%利润率NM 11.3%3.1%0.2%1.5%%4.0%6.3%7.0%5.0%4.9%4.8%4.6%4.5%4.4%调整息税前利润(1)$146$130$16$3$12$31$49$57$42$42$42$42$42$41(73.4%)31.0%(5.4%)%利润率26.6%23.1%2.8%0.4%1.9%4.5%6.4% 7.2%5.1%5.1%4.9%4.8%4.7%4.6%息税前利润(2)(390%)$89$50$33$43$64$86$96$82$83$84$85$85$85(143.7%)10.1%(2.0%)%利润率15.9%8.7%5.2%6.7%9.2%11.4%12.2%10.1%10.0%9.9%9.8%9.7%9.5%调整息税前利润(1)$170$156$48$34$45$67$88$98$84$85$86$87$87$87(41.3%)9.7%(1.9%)%利润率30.9%27.7%8.4%5.5%7.0%9.6%11.6%12.4%B 10.3%10.2%10.1%10.0%9.8%9.7%备注：选定现金流量项目D&A D$24$26$32$32$33$36$39$41$42$43$44$45$45$46% 占净收入的比例4.3%4.6%5.6%5.6%5.0%5.1%5.2%5.2%5.2%5.2%5.2%5.2%5.1%5.1%5.1%5.1%5.1%净收入变化($63)$31($29)($1)($24)($24)($10)($13)($12)($11)($9)($8)($6)净收入变化51.4%9.0%42.1%43.0%32.8%56.4%56.2%55.9% 55.5%55.1%54.5%资本支出D$17$12$18$54$22$27$22$23$23$23$23$24$24$24%净收入3.1%2.1%3.1%8.5%3.9%3.0%2.9%2.8%2.8%2.8%2.7%2.7%2.7%注释除 管理层提供的预测外，特别委员会指示美国银行准备一个备选方案，该方案假设：作为基础的管理层预测截至2014财年29财年净收入增长相对于管理层预测每年减少1.0%导致28财年至34财年复合年增长率为2.1%，低于每个管理预测的3.1%B此外，根据管理层预测，EBITDA利润率每年将减少2.0%，导致28财年至34财年复合年增长率为-1.9%，低于管理层预测的2.2%C营运资本的变化预计将保持不变，作为收入变化的百分比，但随着收入变化的下降，对营运资本的投资也减少D资本支出，折旧和摊销假设保持不变，占收入的百分比，但随着收入的下降，D&A和资本支出数量来源：仅在特别委员会的 方向准备的说明性敏感性场景，仅供参考，基于Turtle Management对净收入增长的预测调整，以及根据特别委员会的指示和投入调整EBITDA利润率。注：百万美元。Turtle财年-3月31日结束。包括2022年1个月的炼金术和2023年的全年缴费。(1)承担银行手续费、租金收入、特许权使用费收入和所有其他项目。(2)承担一次性或有损失和结算(21财年559万美元，22财年61万美元，23财年无损失)。

仅供参考：根据特别委员会指导，基于说明性敏感性情景管理预测的保密贴现现金流财务分析，截至3月31日的财年，第三季度至第四季度24E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E航站楼(1)净收入$315$644$701$757$789$812$833$852$869$883$895$895%增长2.3%8.9%8.0%4.2%2.9%2.3%2.0%1.7%1.7%调整息税前利润(2)$17$45$67$88$98$84$85$86$87$87$87%利润率5.5%7.0%9.6%11.6%12.4%10.3%102%10.1%10.0%9.8%9.7% 9.7%减少：折旧及摊销(16)(33)(36)(39)(41)(42)(43)(44)(45)(46)(22)调整息税前利润(2)$1$12$31$49$57$42$42$42$42$42$41$65%利润率0.4%1.9%4.5%6.4%7.2%5.1%5.1%4.9%4.8%4.7%4.6%7.3%减少： 税(0)(2)(6)(10)(11)(8)(8)(8)(8)(8)(13)备注：实际税率20.0%20.0%20.0%.0%20.0%20.0%受税项影响息税前利润(2)$1$10$25$39$46$33$34$34$33$33$52加：折旧及摊销16 33 36 39 41 42 43 44 45 46 22减：净资产净值变动(15)(1)(24)(24)(10)(13)(12)(11)(9)(8)(6)减去：资本开支(27)(22)(22)(23)(23)(23)(23)(24) (24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)(24)无杠杆自由现金流($25)$20$10$32$53$39$41$43$45$47$48$50折扣价终值现金流永久增长率永续增长率(1.00%)0.00%1.00%10.00%$192$173$216$216$364$384$407$384$40711.00%181+145 160 177=326 341 358 12.00%171 122 134 147 294 305 319隐含调整EBITDA倍数每股权益价值319折价倍数加：第二季度24A永久增长率净现金(3)(1.00%)0.00%1.00%(1.00%)0.00%1.00%(1.00%)0.00%1.00%10.00%$1,155$1,519$1,539$1,562$40。40$40.95$41.55 5.4x 6.0x 6.7x 11.00%1,155=1,481 1,496 1,513 39.40 39.80 40.25 5.0 5.5 6.1 2.00%1,155 1,448 1,460 1,474 38.55 38.85 39.20 4.6 5.1 5.6来源：根据特别委员会的指导 和仅供参考的说明性敏感性方案。根据海龟管理公司的预测，根据特别委员会的指示和投入，对净收入增长和调整EBITDA利润率进行调整。注：以百万美元为单位，每股价值除外。Turtle财年-3月31日结束。使用年中贴现惯例对截至2023年9月30日的现金流进行贴现。每股股本价值四舍五入为最接近的0.05美元。除了管理层提供的预测外，特别委员会还指示美国银行准备另一种情景。14(1)年末假设标准化折旧等于资本支出的90.7%，标准化营运资本净变动等于2034E净营运资本变动，作为收入变动的百分比，适用于0.00%的永久增长率的中点。(2)承担银行费用、租金收入、特许权使用费收入和所有其他项目。(3)净现金相当于每股30.70美元。净现金包括截至2023年9月30日的2.69亿美元现金及等价物、1.2亿美元的银行存款和9.06亿美元的有价证券，以及截至2023年6月30日的1.41亿美元的或有结算和损失。

机密海龟加权平均资本成本分析5年期 Beta期公司Beta期权益成本低高来源无风险利率4.4%截至2024年1月16日的20年期美国政府债券收益率代表公司S历史上经彭博调整的Beta、未加杠杆的S公司5年平均资本结构和未释放的净现金未加杠杆的Beta 1.11头寸。Bloomberg Beta基于五年每周表现与S和标普500相对于20年期美国政府债券收益率的广泛股票风险溢价的回归 美国银行股票风险溢价5.0%-7.0%证券估计，基于对广泛的S指数长期历史数据的分析，标普500指数股权成本10.0%12.2%债务成本 债务成本(1)税前债务成本边际税率20.0%每只海龟管理层税后债务税率0.0%净债务/ 净资本公司全额股权融资(1)加权平均资本成本10.0%12.2%15来源：海龟申报文件，Factset，彭博，截至2024年1月16日。注：根据海龟S五年期贝塔系数计算，与SPX指数衡量的S指数相比。(1)公司没有任何债务，处于净现金状况。

海龟股票2022年以来的机密股价表现海龟每日成交量与海龟价格指数(千) 业绩LTM YTD海龟34.0%(1.8%)同行指数(1)65.7%1.0%9.4%S&P500 19.2%(0.1%)0.0%(18.1%)02/22：海龟08/11/22：海龟发行自愿03/13/23：海龟和05/26：太阳医药07/19/23：12/10/23：Sun宣布对Turtle的第一类召回 Zoledronic Sun Pharma Reach宣布向Krenavage Problem提出建议Pharma向酸注射提供协议，因为在收购剩余的新闻稿中，特别是7500万美元的和解最终修订后的收购AlChemee事宜已结束 据称操纵对手Sun的流通股的价格S从Galderma要求方案Turtle以每股38美元/股的价格报价$38美元/股Turtle的报价业绩发布后的1天股价表现 收益发布1.6%3.9%0.1%(1.3%)(2.1%)(1.3%)(2.3%)(5.7%)3Q 2022 FY 4Q 2022 FY 1Q 2023 FY 2Q 2023 FY 3Q 2023 FY 4Q 2023 FY 1Q 2024 FY 2Q 2024 FY1月27日至22日 5月26日至22日 7月27日至22日 10月27日至22日 1月24日至23日 5月23日-5月23日 7月26日至23日 10月26日至23日负面业绩正面业绩16来源：截至2024年1月16日的公司备案和事实集。(1)对等体包括Anip、Amph、AMRX、Glen、Auro、APN和Hikma。