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美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，邮编：20549

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表格：10-K

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☒根据1934年《证券交易法》第13节或第15(D)款，美国证券交易所负责提交年度报告。

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截至本财政年度止十二月三十一日，2023

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☐根据1934年《证券交易法》第13节或第15(D)款的规定，美国政府将提交过渡报告。

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对于从日本向日本过渡的过渡期，日本将继续向中国过渡。

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佣金文件编号001-39143

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阿尔卑斯山收入财产信托公司。

(注册人的确切姓名载于其章程)

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注册人的电话号码，包括区号

(407) 904-3324

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根据ACT第12(B)节登记的证券

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根据ACT第12(G)节登记的证券：

无

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用复选标记表示注册人是否为证券法规则第405条所定义的知名经验丰富的发行人。是☐    不是  ☒

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如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。是☐    不是  ☒

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用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13节或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。这是一个很大的问题。是  ☒*☐

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用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。这是一个很大的问题。是  ☒*☐

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用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中的“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

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如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☒

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用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。 ☐    

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。 ☐    

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行人员在相关恢复期间根据第240.10D-1(B)条收到的基于激励的补偿进行恢复分析。 ☐    

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用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如该法第12b-2条所界定)。是☐他说，没有任何问题。☒

2023年6月30日，也就是注册人最近完成的第二财季的最后一个营业日，注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值为$208,761,768以注册人普通股在纽约证券交易所报告的日期的收盘价为基础。就本次计算而言，注册人知悉的注册人普通股的所有高级职员、董事和10%的实益拥有人被视为联营公司。这一决定不应被视为承认该等高级职员、董事或10%的实益拥有人实际上是注册人的关联公司。

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注册人于2024年2月1日发行的普通股数量为13,618,108.

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以引用方式并入的文件

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注册人2024年年度股东大会委托书的一部分，将在注册人财政年度结束后120天内提交给美国证券交易委员会12月31日2023年，以引用方式并入本报告第三部分。

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第I部分

当我们提到“我们”、“松树”或“公司”时，我们指的是阿尔卑斯收入财产信托公司及其合并子公司。凡提及“财务报表附注”，是指载于本年度报告第10-K表格第8项内的阿尔卑斯收入财产信托公司合并财务报表附注。此外，当公司使用“预期”、“假设”、“相信”、“估计”、“预期”、“打算”或类似的表述时，公司都是在发表前瞻性声明。尽管管理层认为这些前瞻性陈述中反映的预期是基于目前的预期和合理的假设，但公司的实际结果可能与前瞻性陈述中陈述的大不相同。可能导致实际结果或事件与公司预期或项目大不相同的某些因素在“项目1a”中描述。本年度报告“10-K表格的风险因素”。鉴于这些不确定性，告诫读者不要过度依赖此类声明，这些声明仅说明截至本年度报告10-K表格的日期，或通过引用并入本文的任何文件。公司不承担公开发布这些前瞻性陈述的任何修订的义务，这些前瞻性陈述可能会反映本年度报告10-K表格日期之后的事件或情况。

关于前瞻性陈述的特别说明

本报告包含1995年《私人证券诉讼改革法》(见修订后的1933年《证券法》第27A节和修订后的1934年《证券交易法》(下称《交易法》)第21E节)所指的“前瞻性陈述”。“相信”、“估计”、“预期”、“打算”、“预期”、“将会”、“可能”、“应该”、“计划”、“潜在”、“预测”、“预测”、“项目”等词语及其类似的表述及其变体标识了某些此类前瞻性表述，这些表述仅说明了这些前瞻性表述的日期。前瞻性陈述是基于管理层对未来发展及其对公司的潜在影响的预期和信念作出的。不能保证未来的发展将符合管理层的预期，也不能保证未来发展对公司的影响将符合管理层的预期。

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由于前瞻性陈述与未来有关，从本质上讲，它们受到内在的不确定性、风险和难以预测的情况变化的影响。这些风险和不确定性包括但不限于：房地产市场的强势；经济长期衰退或衰退的影响；我们成功执行收购或发展战略的能力；与我们投资商业贷款和投资有关的信用风险；关键管理人员的任何损失；影响房地产开发业务和房地产的本地、地区、全国和全球经济状况的变化，包括由于地缘政治冲突、通胀和利率上升等原因导致的宏观经济状况不稳定；房地产竞争活动的影响；任何主要物业租户的损失；大流行病的最终地理传播、严重程度和持续时间、政府当局可能采取的遏制或应对大流行病影响的行动、以及大流行病对全球经济和我们的财政状况和经营成果的潜在负面影响；以及资金的可获得性。这些风险和不确定性可能导致我们未来的实际结果与我们的前瞻性陈述中所表达的大不相同。

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见“第1A项。这份10-K表格年度报告中的“风险因素”用于进一步讨论这些风险，以及可能导致实际结果或事件与公司前瞻性陈述中描述的大不相同的其他风险和不确定因素。鉴于这些风险和不确定性，提醒读者不要过度依赖此类声明，这些声明仅在本年度报告以Form 10-K的日期发表。公司没有义务公开发布对这些前瞻性陈述的任何修订，这些修订可能反映本年度报告10-K表格之后的事件或情况。

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第一项：银行业务、银行业务、银行业务。

概述

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我们是一家房地产投资信托基金(“REIT”)，拥有和运营位于美国的高质量商业净租赁物业组合。我们的物业主要出租给行业领先、信誉良好的租户，其中许多租户所在的行业我们认为能够抵御电子商务的影响。我们的投资组合包括138处净租赁物业，分布在35个州的104个市场。我们投资组合中的物业主要受长期租赁的约束，这通常要求租户直接支付或偿还我们的物业运营费用，如房地产税、保险、评估和其他政府费用、水电费、维修和维护以及某些资本支出。我们也可以收购或发起商业贷款和投资。我们对商业贷款的投资通常以房地产或借款人质押其在拥有房地产的实体的所有权权益为担保。

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该公司经营两个主要业务部门：收入物业以及商业贷款和投资。

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公司没有员工，由阿尔卑斯收入物业管理公司(以下简称“经理”)进行外部管理。阿尔卑斯收入物业管理公司是特拉华州的一家有限责任公司，也是CTO Realty Growth，Inc.(纽约证券交易所代码：CTO)(以下简称“CTO”)的全资子公司。CTO是一家马里兰州的公司，是一家上市的多元化房地产投资信托基金，也是我们基金经理的唯一成员。

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本公司选择从截至2019年12月31日的初始纳税年度开始，就美国联邦所得税而言，作为房地产投资信托基金征税。我们相信，根据美国联邦所得税法，我们的组织和运营方式使我们有资格并保持作为房地产投资信托基金的纳税资格。我们打算继续以这种方式运营，但不能保证我们将继续以这样一种方式运营，即根据美国联邦所得税法，我们将有资格并保持我们作为REIT的税收资格。

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我们的主要目标是通过收购具有吸引力的长期房地产基本面的优质净租赁商业物业的多元化投资组合，以及通过投资商业房地产抵押的商业贷款，通过所有权、运营和增长来产生稳定且不断增长的现金流和诱人的风险调整回报，从而最大限度地提高现金流和每股价值。我们投资组合中的138处物业入住率为99%，占可出租总面积的380万平方英尺，租约加权平均租期为7.0年(加权基于截至2023年12月31日的年化基本租金)。我们的投资组合代表了我们的投资战略，包括以下一项或多项核心投资标准：

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除了我们的收入物业投资组合外，截至2023年12月31日，我们的业务还包括以房地产为抵押的三项商业贷款投资组合。

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组织

该公司是马里兰州的一家公司，成立于2019年8月19日。2019年11月26日，公司完成首次公开发行(IPO)。我们的普通股在纽约证券交易所(“NYSE”)上市，代码为“PINE”。在IPO中，我们以每股19.00美元的价格出售了750万股普通股。CTO购买了我们在IPO中出售的普通股中的421,053股。我们将IPO、CTO私募(定义见下文)以及我们在纽约证券交易所上市时执行的其他交易统称为“形成交易”。

我们透过阿尔卑斯山收入物业OP，LP(“营运合伙企业”)进行大部分业务，而我们几乎所有资产均由该公司持有。我们的全资附属公司阿尔卑斯收入物业有限责任公司(“PINE GP”)是经营合伙企业的唯一普通合伙人。截至2023年12月31日，我们在经营合伙企业中拥有91.8%的总所有权权益，CTO直接和间接持有经营合伙企业8.2%的所有权权益。吾等于营运合伙企业的权益一般使吾等有权按我们的持股比例分享营运合伙企业的现金分配及盈亏。根据合伙协议，我们透过PINE GP一般拥有管理及处理经营合伙企业的业务及事务的独家权力，但须受有限合伙人的某些批准及投票权所规限。我们的董事会(“董事会”)管理我们的业务和事务。

营运合伙的每名有限责任合伙人均有权要求营运合伙赎回部分或全部营运合伙单位(“营运单位”)，以赎回时同等数量的普通股价值为基础，或在吾等选择的情况下，自该等营运单位发行12个月后开始，以一对一的方式赎回我们的普通股，但须受若干调整及吾等章程对吾等股票所有权及转让的限制所规限。每次赎回OP单位将增加我们在经营合伙企业中的百分比所有权权益，以及我们在其现金分配和损益中的份额。

我们由我们的经理进行外部管理。在IPO结束的同时，CTO投资了1550万美元，换取了815,790股我们的普通股。有关CTO在首次公开招股后购买PINE普通股的披露，请参阅财务报表附注中的附注18，“关联方管理公司”。他说：

资本市场

公平。2020年12月1日，本公司提交了S-3表格的搁置登记书，内容涉及其普通股、优先股、权证、权利和最高总发行价不超过3.5亿美元的单位的登记和可能发行(《2020年登记书》)。美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)宣布2020年12月11日起生效的《2020年注册声明》。

2023年9月27日，本公司提交了S-3表格的搁置注册书，涉及其普通股、优先股、债务证券、权证、权利和最高总发行价不超过3.5亿美元的单位的注册和潜在发行(《2023年注册书》)。《2020年登记表》与提交《2023年登记表》同时终止。美国证券交易委员会宣布2023年注册声明于2023年9月29日生效。

2021年6月，本公司完成了以下后续公开发行3,220,000 普通股，其中包括全面行使承销商购买额外420,000股普通股的选择权。vt.在.的基础上

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收盘时，该公司发行了322万股股票，扣除承销折扣和费用后，净收益为5430万美元。

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2020年12月14日，公司实施了一项1.00亿美元的“市值”股票发行计划(“2020年自动取款机计划”)，根据该计划，公司可以不时出售公司普通股。在截至2022年12月31日的年度内，该公司根据2020自动取款机计划出售了446,167股票，总收益为870万美元，加权平均价为每股19.44美元，扣除总计10万美元的交易费用后，净收益为860万美元。在截至2021年12月31日的年度内，该公司根据2020自动取款机计划出售了761,902股股票，总收益为1,400万美元，加权平均价为每股18.36美元，扣除总计20万美元的交易费用后，净收益为1,380万美元。在截至2020年12月31日的年度内，本公司在2020年自动柜员机计划下并不活跃。在实施以下定义的2022年ATM计划之前，2020年ATM计划被终止。

2022年10月21日，公司实施了一项1.5亿美元的“市值”股票发行计划(“2022年自动取款机计划”)，根据该计划，公司可以不定期地出售公司普通股。在截至2023年12月31日的年度内，该公司出售了2022年自动取款机计划下的665,929股股票，总收益为1,260万美元，加权平均价为每股18.96美元，扣除总计20万美元的交易费用后，净收益为1,240万美元。在截至2022年12月31日的年度内，该公司出售了2022年自动取款机计划下的1,479,241股票，总收益为2,780万美元，加权平均价为每股18.81美元，扣除总计40万美元的交易费用后，净收益为2,740万美元。

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总体而言，在2020年ATM计划和2022年ATM计划下，在截至2022年12月31日的年度内，公司以每股18.96美元的加权平均价出售了1,925,408股股票，总收益为3,650万美元，扣除总计50万美元的交易费用后，净收益为3,600万美元。

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债务. 信贷安排。2022年9月30日，本公司和经营合伙企业与KeyBank National Association作为行政代理以及其中点名的某些其他贷款人签订了一项信贷协议(“2022年修订和重新签署的信贷协议”)，修订和重述了2027年定期贷款信贷协议(下文定义)，其中包括(除其他外)：

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根据2022年经修订及重订信贷协议，信贷安排下的未偿还债务按SOFR+0.10%加125个基点至220个基点的幅度计提，按2022年经修订及重订信贷协议所界定的信贷安排下未偿还余额占本公司总资产价值的百分比计算。本公司可自行选择使用每日简单SOFR或术语SOFR。信贷安排还根据未使用部分是否大于或低于总借款能力的50%，为借款能力的任何未使用部分收取15或25个基点的费用。

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2026年定期贷款。 于二零二一年五月二十一日，经营合伙企业、本公司及本公司若干附属公司与作为行政代理的Truist Bank，N.A.及当中点名的若干其他贷款人订立信贷协议(“2026年定期贷款信贷协议”)，提供本金总额为6,000,000美元、年期为五年的定期贷款(“2026年定期贷款”)。于2022年4月14日，本公司订立《2026年定期贷款信贷协议修订、增加及合并》(《2026年定期贷款修订》)，将2026年定期贷款项下的定期贷款承担额增加4,000万美元至合共1亿美元。2026年定期贷款修正案还实现了基础浮动利率从LIBOR向SOFR的过渡。

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于2022年10月5日，本公司订立了一项修正案，其中包括修订若干财务契约，并加入与可持续发展挂钩的定价成分，与2022年修订及重新签署的信贷协议(“2026年定期贷款第二修正案”)所载内容一致，自2022年9月30日起生效。

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2027年定期贷款。于2021年9月30日，经营合伙企业、本公司及本公司若干附属公司与KeyBank National Association作为行政代理及当中所指名的若干其他贷款人订立信贷协议(“2027年定期贷款信贷协议”)，本金总额为800,000,000美元(“定期承诺”)于2027年1月到期。本公司于2022年4月14日订立《2027年定期贷款信贷协议修订、增加及合并》(以下简称《2027年定期贷款修订》)，将定期承诺金额增加2,000万美元至合共1亿美元。2027年定期贷款修正案还实现了基础浮动利率从LIBOR向SOFR的过渡。

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于2022年9月30日，本公司订立2022年修订及重订信贷协议，修订及重述2027年定期贷款信贷协议，包括如上所述发起2.5亿美元的新循环信贷安排。2022年修订和重新签署的信贷协议包括手风琴选项，允许公司申请额外的循环贷款承诺和总计不超过7.5亿美元的额外定期贷款承诺。

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应付按揭票据。 于2021年6月30日，就向CTO收购六项租赁物业净额(“CMBS组合”)而言，本公司承担了一笔现有3,000万美元的抵押按揭，按4.33%的固定利率计息(“CMBS贷款”)。2022年12月1日，公司完成了CMBS贷款的失败，解除了CMBS投资组合的负担。在失败后，该公司在截至2022年12月31日的一年中出售了六处房产中的四处。

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市场机遇

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我们认为，净租赁物业市场在过去几年稳步扩张，投资者对净租赁物业的需求总体上保持稳定。与毛租不同，毛租将大部分费用的财务责任交给了房产所有者，而净租赁结构除了支付租金外，还将财产税、保险、维护，通常还有公用事业和资本支出的大部分或全部成本转移到承租人身上。净租期一般为10至15年，但20年和25年的租期并不少见。租赁协议通常包括租户可以延长的多种选择，还可能包括定期加租的条款。相比之下，总租约下的多租户商业房地产的平均初始租期通常在五年至十年之间，可续期的选择较短或较少。租金上升通常也会以每年现有租金的指定百分比增幅或参考通胀指标(例如消费物价指数)来厘定。由于现金流应该是被动的、稳定的、定期支付的，净租赁房地产在许多方面类似于计息公司债券，但标的房地产的价值有额外的升值潜力。

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投资策略

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我们寻求收购、拥有和运营主要根据三重净值长期租约租赁的位于美国的独立商业房地产。我们主要专注于零售物业的投资。我们的目标是那些我们认为受到当前支持消费者支出的宏观经济趋势有利影响的行业的租户，例如强劲且不断增长的就业和积极的消费者信心，以及那些表现出对不断增长的电子商务零售部门的影响表现出抵制的行业的租户，或者将实体存在作为其全方位渠道战略的组成部分的行业的租户。我们还寻求投资于净出租给租户的物业，我们认为这些物业具有有吸引力的信贷特征、稳定的运营历史和健康的租金覆盖水平，位于各自市场内，租金低于或低于市值租金水平。此外，我们相信，至少在短期内，我们公司的规模允许我们将投资活动集中在收购单个物业或较小的物业组合上，这代表了我们的大多数上市净租赁REIT同行不会始终如一地追求的交易规模。

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我们投资创收物业的策略专注于各种因素，包括但不限于房地产的长期基本面，包括那些正在经历显著经济增长的市场。我们采用一种方法来评估对创收物业的目标投资，包括评估：(I)房地产的属性(例如，位置、市场人口统计数据、市场上可比的物业等)；(Ii)对现有租户(S)的评估(例如，信用等级、物业销售水平、与市场相比的租户租金水平等)；(Iii)其他特定市场条件(例如，租户行业、市场中的就业和人口增长、当地经济等)；及(Iv)与本公司业务及策略有关的考虑因素(例如，资产类别的战略契合、物业管理需求、与本公司架构的配合等)。

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我们相信，我们拥有和打算收购的净租赁物业将为我们的股东提供多样化的投资，并能够带来强劲的风险调整后的回报。我们预计我们的净租赁物业的大部分将是零售物业。我们相信，我们投资组合中零售物业的风险调整回报具有吸引力，并提供诱人的投资收益、相当于或低于现行市场租金的租金，以及低于重置成本的投资基础。

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我们还可能收购或发起与位于美国的商业房地产相关的商业贷款和投资。我们对商业贷款的投资通常以房地产或借款人质押其在拥有房地产的实体的所有权权益为担保。该公司寻求投资于商业贷款和以房地产为抵押的投资，其一般基本面与我们的净租赁物业投资相同。

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物业组合

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截至2023年12月31日，该公司在35个州拥有138处物业。以下为该等物业的有关租约摘要：

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在截至2023年12月31日和2021年12月31日的年度内，公司收入物业组合中的某些个人租户占公司收入物业租赁收入的10%以上。在截至2022年12月31日的年度内，没有任何个人租户占本公司收入物业租赁收入的10%以上。在截至2023年12月31日的一年中，沃尔格林占公司收入物业租赁收入的11%。 富国银行占该公司截至2021年12月31日的年度收入物业租赁收入的12%。截至2023年12月31日，按面积计算，公司收入物业组合的13%、11%和11%分别位于德克萨斯州、新泽西州和密歇根州。截至2022年12月31日，该公司以平方英尺为基础的收入房地产投资组合中，有19%位于德克萨斯州。

商业贷款和投资

我们对商业贷款的投资通常以房地产或借款人对其在拥有房地产的实体的所有权权益的质押为担保。截至2023年12月31日，我们的对商业贷款的投资都与位于美国的商业房地产有关，都是流动的和业绩良好的，并以固定利率计息。

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2023年商业贷款和投资组合。在截至2023年12月31日的年度内，本公司投资了三笔商业贷款，总资金承诺为3860万美元。截至2023年12月31日，该公司的商业贷款投资组合包括两笔建筑贷款和一笔抵押贷款，总账面价值为3510万美元。见附注4，“商业贷款和投资”在财务报表附注中有关公司截至2023年12月31日的商业贷款和投资的其他披露。

管理协议

2019年11月26日，经营合伙企业与PINE与管理人签订管理协议(《管理协议》)。根据管理协议的条款，我们的经理在董事会的指导和监督下，根据董事会批准和监督的投资指引，管理、运营和管理我们的日常运营、业务和事务。我们向经理支付的基本管理费相当于我们“总股本”的每季度0.375%的管理费(根据管理协议的定义，按1.5%的年率计算)，每季度以现金计算并支付。

我们的经理人有能力根据我们的股东总回报超过8%的累积年门槛比率(“优胜者金额”)赚取年度激励费，但须受高水位标的价格的约束。我们将就每个年度测算期向经理支付奖励费用，金额为(I)0.00美元和(Ii)乘以(A)-15%乘以(B)-表现优异的金额乘以(C)加权平均股份。截至2023年12月31日、2022年或2021年的年度无需支付奖励费用。

管理协议的初始期限将于2024年11月26日到期，并将在此后自动续签不限数量的连续一年期限，除非该协议未获续签或根据其条款终止。

我们的独立董事每年审查我们经理的表现和管理费，在初始任期之后，管理协议可能每年在三分之二的独立董事投赞成票或我们普通股的大部分流通股持有人基于(I)经理的表现不令人满意而对我们造成重大损害或(Ii)确定向经理支付的管理费不公平的情况下终止，但我们的经理有权通过接受三分之二独立董事同意的减少管理费来防止由于不公平费用而终止管理协议。吾等亦可在董事会发出30天前书面通知的情况下，随时终止管理协议，包括在初始期限内，而无须支付任何终止费用。在管理协议的初始期限内，除因其他原因外，我们不得终止管理协议。

我们直接支付或报销经理的某些费用，如果是由经理承担的。我们不会报销经理或其附属公司发生的任何补偿费用。我们经理的费用在每个季度结束后每季度以现金报销。此外，我们支付我们所有的运营费用，但根据管理协议明确要求我们的经理承担的费用除外。

RoFo协议

2019年11月26日，PINE还与CTO签订了排他性及第一要约权协议(《RoFo协议》)。在RoFo协议期限内，CTO将不会，也将导致其每一关联公司(就RoFo协议而言，不包括我们的公司和我们的子公司)不会直接或间接收购单租户净租赁物业，除非CTO已通知我们这一机会，并且我们明确拒绝了获得适用物业的机会。

RoFo协议的条款并不限制CTO或其任何联属公司为第三方收购单租户净租赁物业提供融资，或开发和拥有任何单租户净租赁物业。

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根据RoFo协议，CTO或其任何关联公司(就RoFo协议而言，不包括我们公司和我们的子公司)不得向任何第三方出售任何符合以下条件的单租户净租赁物业

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在IPO截止日期由CTO或其任何关联公司拥有；或在IPO结束日期后由CTO或其任何关联公司开发和拥有，而没有首先向我们提供购买该等财产的权利。

只要与我们经理的管理协议有效，RoFo协议的条款将继续有效。

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利益冲突

与首席技术官及其附属公司之间可能存在或将来可能出现的利益冲突，包括我们的经理、担任我们的执行董事和首席技术官的个人、作为我们公司的董事和首席技术官的董事的任何个人以及经营合伙企业的任何有限责任合伙人。冲突可能包括但不限于：因执行我们与CTO或我们的经理之间的协议而产生的冲突；通过我们的经理提供给我们的CTO的高管和员工在我们的事务上花费的时间与CTO的事务之间的冲突；以及我们可能与CTO及其附属公司进行的未来交易中的冲突。我们一般不期望与CTO成立合资企业，但如果我们这样做，我们合资投资的条款和条件将得到董事会大多数公正董事的批准。

此外，我们与经理的关系也会产生利益冲突。根据管理协议，我们的经理有义务为我们提供高级管理团队。然而，我们的经理没有义务将任何特定的CTO人员专用于我们，经理提供给我们的CTO人员也没有义务将他们的任何特定时间投入到我们的业务管理中。此外，我们的经理是CTO的全资子公司。我们所有的高管都是CTO的高管和员工，我们的一名高管(约翰·P·奥尔布赖特)也是CTO的董事会成员。因此，我们的经理和它提供给我们的CTO人员可能会在他们对我们的职责与他们对CTO的职责和利益之间存在冲突。

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我们可能会收购或出售可能符合本基金经理或其附属公司投资标准的净租赁物业。同样，我们的经理或其附属公司可能会收购或出售可能符合我们的投资标准的净租赁物业。尽管此类收购或处置可能存在利益冲突，但我们仍可能继续并完成此类交易。此外，我们可能会直接与基金经理或其附属公司进行交易，包括购买和出售全部或部分投资组合资产。如果我们从CTO或其关联公司购买净租赁物业，或将净租赁物业出售给CTO或其关联公司，我们向CTO或其关联公司支付的购买价格或CTO或其关联公司支付给我们的购买价格可能分别高于或低于如果交易是与独立第三方进行公平谈判的结果将支付给我们或由我们支付的购买价格。

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在决定是否发行额外的债务证券或股权证券时，我们将部分依赖我们经理提出的建议。虽然该等决定须经董事会批准，但我们的经理有权获得根据我们的“总股本”(定义见管理协议)支付的基本管理费。因此，我们的经理可能会有动机建议我们以稀释价格发行额外的股权证券。

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我们所有的高管都是CTO的高管和员工。这些人员和通过经理提供给我们的其他CTO人员在经理认为合适的情况下尽可能多地花时间在我们身上。然而，我们的高管和通过我们的经理提供给我们的其他CTO人员在我们和CTO及其附属公司之间分配他们的时间和服务时可能会发生冲突。在长期经济疲软或影响房地产行业的另一次经济低迷期间，或在其他时候，当我们需要经理和首席技术官以及通过经理提供给我们的其他人员的集中支持和帮助时，我们可能得不到我们所需的必要支持和帮助，或者如果我们是自我管理的话，我们可能得不到其他方式的支持和帮助。

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此外，RoFo协议确实包含CTO对只包括单租户净租赁物业附带权益的机会的排他性的例外情况。因此，RoFo协议不会阻止CTO寻求某些收购机会，否则就会满足我们当时的投资标准。

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根据适用的马里兰州法律，我们的董事和高管对我们公司负有与他们管理我们公司相关的责任。同时，PINE GP作为普通合伙人，对经营合伙企业和特拉华州法律规定的有限合伙人负有与经营合伙企业管理相关的受托责任。作为经营合伙企业及其合伙人的普通合伙人，这些职责可能与我们的董事和高管对我们的职责相冲突。除相关合伙协议另有规定外，特拉华州法律一般要求特拉华州有限合伙企业的普通合伙人遵守受托责任标准，根据该标准，该普通合伙人对其有限合伙人负有最高的忠诚和注意义务，并且一般禁止该普通合伙人采取任何行动或从事与其存在利益冲突的任何交易。合伙协议规定，如果我们股东的利益与经营合伙企业的有限合伙人之间发生冲突，PINE GP将真诚地努力以不对我们的股东或有限合伙人不利的方式解决冲突；然而，只要吾等拥有营运合伙企业的控股权，吾等根据其唯一及绝对酌情决定权，认为不能以不对吾等股东或营运合伙企业的有限合伙人不利的方式解决的任何此类冲突，应以有利于吾等股东的方式解决，吾等不对有限合伙人因该等决定而蒙受的损失、所招致的责任或未能获得的利益承担金钱损害责任。

竞争

总体而言，房地产行业竞争激烈。我们打算重点投资于主要通过向租户出租资产产生收入的商业房地产，以及收购或发起商业贷款和与位于美国的商业房地产相关的投资。为了寻找创收房地产资产、商业贷款和投资的投资机会，并实现我们的投资目标，我们与许多公司和组织竞争，无论是公共的还是私人的，从在当地运营的组织到具有全国规模和覆盖范围的组织，在某些情况下，我们与个人房地产投资者竞争。在我们竞购净租赁物业的所有市场中，价格是主要的竞争方式，交易结构和执行的确定性也是潜在卖家的重要考虑因素。我们面临着对房地产收购和收购以及商业贷款和来自投资者的投资的竞争，投资者包括交易和非交易的公共REITs、私募股权投资者、机构投资基金、债务基金、专业财务公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、投资银行、金融机构、对冲基金、政府机构和其他实体，其中许多实体比我们拥有更多的财力，更有能力借入资金来购买或发起财产或其他投资，以及接受更多的风险。这种竞争可能会增加对我们通常投资的物业或商业贷款和投资类型的需求，从而减少我们可获得的合适投资机会的数量，并提高为此类收购物业或商业贷款和投资支付的价格。如果房地产投资相对于其他形式的投资变得更具吸引力，这种竞争将会加剧。

作为房东，我们在价值数十亿美元的商业房地产市场上与无数开发商和业主竞争，他们中的许多人在我们的物业所在的同一市场拥有与我们类似的物业。我们的一些竞争对手比我们拥有更大的规模经济、更低的资本成本、更多的资源和更高的知名度。如果我们的竞争对手以低于当前市场价格或低于我们目前向租户收取的租金的租金提供空间，我们可能会失去租户或潜在租户，我们可能会被迫降低租金或提供大幅租金减免、租户改善津贴、提前解约权或低于市场的续约选项，以便在租约到期时留住租户。

新兴成长型公司地位

我们是2012年JumpStart Our Business Startups Act或JOBS Act中定义的“新兴成长型公司”，我们有资格获得某些特定的减少披露和其他一般适用于非“新兴成长型公司”的上市公司的要求，包括但不限于，不遵守萨班斯-奥克斯利法案第404节的审计师认证要求。我们已不可撤销地选择退出证券法第7(A)(2)(B)节为新兴成长型公司提供的延长过渡期，以符合新的或修订的财务会计准则。因此，我们将遵守新的

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或与其他非新兴成长型公司的上市公司在同一时间框架内修订会计准则。

我们将一直是一家“新兴成长型公司”，直至下列最早出现：(I)财政年度的最后一天，其间我们的年度总收入等于或超过1.235美元(经通胀调整)；(Ii)2024年12月31日(上市五周年后的财政年度的最后一天)；(Iii)在前三年期间，我们发行了超过10亿美元的不可转换债务证券；以及(Iv)根据经修订的1934年《证券交易法》或《交易法》，我们被视为“大型加速申请者”的日期。

我们也是证券法下S-K法规所定义的“较小的报告公司”，可能会利用较小的报告公司可获得的某些大规模披露。即使我们不再是一家“新兴成长型公司”，我们也可能是一家规模较小的报告公司。

监管

将军。我们的财产受各种法律、条例和法规的约束，包括与消防和安全要求有关的法律、条例和法规，以及肯定和消极的公约，在某些情况下，还必须遵守公共区域义务。根据我们的租约，我们的租户负有遵守这些要求的主要责任。我们相信，我们的每一处物业都有必要的许可和批准。

《美国残疾人法案》。根据《美国残疾人法》(ADA)第三章及其颁布的规则，为了保护残疾人，公共设施必须从现有公共设施中移除具有结构性的建筑和通信障碍，达到“容易实现”的程度。此外，根据《反残疾人法》，对公共住宿场所或商业设施进行改建，应在可行的最大程度上使这些改建部分便于残疾人进入和使用。除其他因素外，“容易实现的”标准还考虑了受影响场地和业主、出租人或其他适用人员的财政资源。

遵守ADA以及其他联邦、州和地方法律，可能需要对我们目前拥有的或可能购买的物业进行修改，或可能限制这些物业的翻新。不遵守这些法律或法规可能会导致对私人诉讼当事人处以罚款或赔偿损失，以及为达到合规而进行修改的成本，未来的法律可能会对我们的财产施加额外的义务或限制。虽然我们的租户通常负责根据我们的租约对物业的所有维护和维修，包括遵守美国反兴奋剂机构和其他类似的法律或法规，但如果我们的租户之一未能遵守这些法律或法规，我们可能作为物业的所有者承担责任。

环境问题

联邦、州和地方环境法律法规对向环境中排放危险或有毒物质进行监管，并规定责任。根据这些法律和法规，房地产的现任或前任业主、经营者或承租人可能被要求调查和清理危险或有毒物质、危险废物或石油产品泄漏或泄漏威胁，并可能被要求对政府实体或第三方负责财产损害以及调查、清理和监测与实际或威胁污染有关的费用。这些法律可以强制规定清理责任和责任，而不考虑过错，也不考虑业主、经营者或租户是否知道或造成污染的存在。这些法律规定的责任可以是连带责任，承担已发生或将发生的调查、清理和监测费用或将采取的行动的全部费用，尽管承担连带责任的当事一方可以寻求从其他确定的、有偿付能力的责任方那里获得其公平份额的这些费用的捐款。这些成本可能很大，可能会超过房产的价值。此外，一些环境法可能会在受污染的场地上设立留置权，有利于政府赔偿与污染有关的损害和费用。作为房地产的拥有人或经营者，根据普通法，我们还可能对房地产造成的环境污染造成的损害和伤害向第三者承担法律责任。污染的存在，或未能适当地

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如果对物业的污染进行补救，可能会对业主、经营者或租户出售或出租该物业或将该物业作为抵押品进行借贷的能力产生不利影响，并可能对我们对该物业的投资产生不利影响。

我们的一些物业包含、曾经包含或毗邻或靠近已包含或目前包含用于储存石油产品或其他危险或有毒物质的储罐的其他物业。同样，我们的一些物业过去被用于商业或工业目的，或目前被用于商业目的，涉及或涉及使用石油产品或其他危险或有毒物质，或与曾经或正在用于类似商业或工业目的的物业相邻或附近。这些作业可能会导致石油产品或其他危险或有毒物质的泄漏，我们可能会被要求支付清理任何污染的费用。此外，环境法还对房地产上可能发生的各种活动进行了监管，包括石油产品或其他危险或有毒物质的储存、空气排放、水排放和接触含铅油漆。此类法律可对违规行为处以罚款或处罚，并可能要求经营涉及此类活动的企业必须获得许可或其他政府批准。由于上述原因，我们可能会受到实质性的不利影响。

环境法还管理含石棉材料(“ACM”)的存在、维护和移除。联邦法规要求建筑物业主和对建筑物管理实施控制的人通过标志和标签识别和警告工作场所暴露于安装在其建筑物中的ACM带来的潜在危险。这些规定还规定了与ACM有关的员工培训、记录保存和尽职调查要求。如果违反这些规定，可能会被处以巨额罚款。由于这些规定，建筑物业主和那些对建筑物管理行使控制权的人可能会受到工人和其他暴露于ACM的人员人身伤害诉讼的增加。这些规定可能会影响我们所投资的包含ACM的建筑的价值。联邦、州和地方法律法规还规定，当ACM材料状况不佳时，或在建筑、改建、翻新或拆除时，这些材料的移除、封装、干扰、处理和/或处置。这些法律可能会对ACM的不当处理或释放到环境中施加责任，并可能规定对与ACM相关的房地产所有者或经营者处以罚款，并要求第三方向其寻求赔偿。

当建筑物或建筑材料中积累了过多的水分时，可能会发生霉菌生长，特别是如果湿度问题仍未被发现或在一段时间内没有得到解决。有些霉菌可能会产生空气中的毒素或刺激物。室内空气质量问题还可能源于通风不足、室内或室外来源的化学污染以及其他生物污染物，如花粉、病毒和细菌。室内暴露在一定水平以上的空气中的毒素或刺激物可能会导致各种不利的健康影响和症状，包括过敏或其他反应。因此，如果我们的任何物业存在严重的霉菌或其他空气污染物，我们可能需要采取代价高昂的补救计划，以控制或移除受影响物业中的霉菌或其他空气污染物，或增加室内通风。此外，如果发生财产损失或人身伤害，重大霉菌或其他空气污染物的存在可能会使我们承担租户、租户员工或其他人的责任。

我们对所收购的物业进行第一阶段环境评估。第一阶段环境现场评估的范围有限，因此可能无法揭示影响物业的所有环境条件。然而，如果在初步评估中提出建议，我们可能会进行额外的评估，如土壤和/或地下水采样或其他有限的地下调查和ACM或霉菌调查，以测试令人担忧的物质。我们物业或历史业务的先前业主或经营者可能造成了我们或准备现场评估的独立顾问所不知道的重大环境状况。重大环境条件可能在审查完成后出现，也可能在未来出现，未来的法律、条例或法规可能会施加重大的额外环境责任。如果在任何初始或补充评估中未能圆满解决环境问题，我们可能会根据财产类型、保险的可获得性和成本以及我们认为相关的各种其他因素，获得针对潜在环境风险或损失的环境保险单。我们对环境条件的最终责任可能超过我们获得的任何环境保险单的保单限额(如果有的话)。

一般来说，我们的租约要求承租人遵守环境法，并规定承租人将赔偿我们因承租人违反环境法或存在、使用或释放而造成的任何损失或费用。

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属于承租人的我们财产上的危险材料。如果我们的承租人不遵守环境法，或者我们无法履行承租人的赔偿义务，我们的经营结果将受到不利影响。

我们无法预测未来还会制定哪些其他环境立法或法规，现有或未来的法律或法规将如何管理或解释，或者未来我们的物业可能存在哪些环境条件。遵守现有和新的法律法规可能需要我们或我们的租户花费资金来补救环境问题。如果我们或我们的租户承担重大的环境责任，我们可能会受到实质性和不利的影响。

员工

本公司并无雇员，并由本公司经理根据管理协议向外管理及提供意见。我们的经理是CTO的全资子公司。我们的所有高管还兼任首席技术官，我们的一位高管兼董事约翰·P·奥尔布赖特也是首席技术官兼董事的首席执行官。

可用信息

本公司设有网站，网址为Www.alpinereit.com。该公司提供其网站的地址仅供投资者参考。公司网站上的信息不属于，也不会以引用的方式并入本10-K表格年度报告中。本公司于以电子方式将有关材料存入或提供予美国证券交易委员会后，将透过其网站在合理可行范围内尽快免费提供其年度委托书、Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告及根据1934年证券交易法(经修订)第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修订本。公众可以阅读并获得公司提交给美国证券交易委员会的任何电子材料的副本，网址为www.sec.gov。

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项目1A.*风险因素

投资我们的证券涉及高度的风险。您应仔细考虑本表格10-K年度报告中包含的本项目1A“风险因素”中概述的风险。这些风险包括但不限于以下几点：

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与我们的收入物业分部有关的风险

我们受制于与商业房地产所有权相关的风险，这些风险可能会影响我们物业的表现和价值。

我们无法控制的因素可能影响我们物业的表现及价值。我们的核心业务是拥有商业净租赁物业。因此，我们的表现受商业房地产所有权附带的风险影响，包括：

对经济或其他条件变化的反应;

抑制对我们物业所在市场的兴趣;

基于租金、物业的年龄和位置以及维护、保险的质量的竞争

和管理服务;

租户或造成市场租金下降的；

即使市场因素和竞争等情况导致我们的收入减少，也可能发生这种情况；

遵守法律法规、财政政策和法令的成本，包括应对全球大流行病，迫使我们的租户仅在有限的基础上关闭或继续营业的成本；以及

上述任何风险的发生都可能导致我们物业的性能和价值下降，这可能会对我们造成实质性的不利影响。

影响我们租户业务的美国、全球和本地地区或市场的不利变化可能会对我们以及我们的租户根据我们的租约向我们支付租金的能力产生重大和不利的影响。

我们的运营结果以及我们租户的运营结果对美国、全球和本地地区或市场的变化非常敏感，这些变化影响了我们的租户的业务。美国、全球或

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地区经济状况可能会影响我们租户的财务状况，这可能会对他们根据与我们签订的租约向我们支付租金的能力产生不利影响，也可能影响他们目前或未来的租赁做法。不利的经济状况，如高失业率、利率上升、税率上升以及燃料和能源成本上升，可能会对我们的租户的经营业绩和财务状况产生影响，这可能会对我们造成不利影响。在经济放缓和房地产需求下降的时期，我们可能会经历租金普遍下降或租约违约率上升的情况。缺乏对租赁空间的需求可能会对我们维持现有租户和获得新租户的能力产生不利影响，这可能会影响我们的增长、盈利能力和派息能力。

我们的业务有赖于我们的租户成功运营他们的业务，如果他们做不到这一点，可能会对我们产生实质性的不利影响。

我们的大部分房产都是由一个租户占用的。因此，我们在这些物业上的投资成功与否，在很大程度上取决于每个物业各自租户的表现。我们任何一个租户的财务表现取决于租户的个人业务、所在行业，在许多情况下，还取决于租户可能隶属于或在其下运营的更大商业网络的表现。我们的任何一个租户的财务表现都可能受到管理不善、总体上不利的经济状况、消费者趋势和偏好的变化减少对租户的产品或服务的需求或其他因素的不利影响，包括影响美国的全球大流行的影响，而他们和我们都无法控制。我们的投资组合包括租赁给在多个地点运营的单个租户的物业，这意味着我们拥有由同一租户运营的多个物业。就我们拥有由一个租户经营的多个物业而言，该单一租户的全面倒闭或其业务的亏损或大幅下降可能会对我们造成重大和不利的影响。

在任何特定时间，任何租户的业务都可能出现下滑，这可能会削弱其经营业绩或个别物业或其整体业务的整体财务状况。任何此类下降都可能导致我们的租户未能在到期时支付租金、在租约到期时拒绝延长租约、推迟我们物业的入住期或租约开始时间，或破产或宣布破产。我们依赖我们的租户在我们拥有的物业中经营他们的业务，以产生足够的收入，使他们能够履行他们对我们的义务，包括支付租金、维持一定的保险覆盖范围、支付房地产税、进行维修和以其他方式维护我们的物业。租户履行租约义务的能力可能部分取决于其运营的整体盈利能力。某些租户业务产生的现金流可能不足以让租户履行其根据适用租约对吾等承担的义务。如果代表我们经营业绩重要部分的租户或我们的多个租户无法履行对我们的义务，我们可能会受到重大和不利的影响。

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我们对某些租户的业务不受电子商务压力影响的评估可能被证明是不正确的，宏观经济趋势的变化可能会对我们的租户产生不利影响，其中任何一种情况都可能削弱我们的租户向我们支付租金的能力，从而对我们产生重大和不利的影响。

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我们投资于出租给租户的房产，在许多情况下，租户从事的业务通常不受电子商务的影响。虽然我们相信我们的评估是准确的，但之前被认为抵抗电子商务水平不断提高的压力的企业最终被证明容易受到来自电子商务的竞争。整体业务状况和技术的影响，特别是在零售业，正在迅速变化，我们的租户可能会受到技术创新、不断变化的消费者偏好和来自非传统来源的竞争的不利影响。如果我们的租户面临来自互联网供应商等非传统竞争对手的日益激烈的竞争，他们的业务可能会受到影响。我们不能保证我们的租户将成功应对任何新的竞争，而我们的租户业务的恶化可能会削弱他们履行对我们的租赁义务的能力，从而对我们造成重大和不利的影响。

此外，我们相信，租户经营的许多企业都受益于支持消费者支出的宏观经济趋势，如低失业率和积极的消费者情绪。经济状况通常是周期性的，阻碍消费者支出的事态发展，如失业增加、工资停滞不前、房地产价值下降、通胀或利率上升，可能会对我们的租户产生不利影响，削弱他们履行对我们的租赁义务的能力，并对我们产生实质性和不利的影响。

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根据单一租约由单一租户占用的物业使我们面临租户违约的重大风险。

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我们的大部分房产都是由一个租户占用的。因此，租户在财务上的失败或拖欠租约的款项，可能会导致我们从该物业获得的租金收入大幅或完全减少，并可能导致该物业的价值缩水。在转租或出售这类物业时，我们也可能会遇到困难或严重延误。如果我们将多个物业出租给一个租户，而租户业务的财务失败影响到的不仅仅是一个物业，这种风险就会放大。这类租户的倒闭或违约可能会减少或消除多个物业的租金收入，并降低该等物业的价值，这可能会对我们造成重大和不利的影响。

我们可能会经历房地产资产公允价值的下降，这可能会导致减值，并将影响我们的财务状况和经营业绩。

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如果与资产有关的某些条件或情况发生变化，而我们将就任何此类资产确定现金流量不再支持资产的账面价值，则长期资产的公允市场价值下降可能需要我们确认针对此类资产的减值(定义见财务会计准则委员会或FASB，权威会计准则)。我们长期资产的公允价值取决于市场状况，包括对这些资产未来需求的估计，以及这些资产可以产生的收入。如果作出这样的决定，我们将通过收益确认估计的未实现亏损，并根据该等资产被视为减值当日的公允价值，将该等资产的折旧成本减记为新的成本基础。该等减值费用反映确认时的非现金亏损，而随后处置或出售该等资产可能会进一步影响我们未来的亏损或收益，因为该等减值费用是根据出售时收到的销售价格与该等资产的经调整折旧成本之间的差额计算的。

我们的投资组合具有地理市场集中度，这使得我们容易受到这些地理市场不利发展的影响。

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除了总体、地区、国家和全球经济状况外，我们的经营业绩还受到我们所在的特定地理市场的经济状况的影响，我们所在的地区是物业集中的地区。我们的投资组合包括截至2023年12月31日在德克萨斯州、新泽西州和密歇根州的大量资产(基于平方英尺)。如果我们物业集中的州内的任何州或市场的条件变得不那么有利，我们的地理集中度可能会对我们的经营业绩产生不利影响。我们的投资可能比其他地区更多地集中在受疫情或新冠肺炎等流行病影响的某些地区，这可能会加剧这种地理集中度。我们不能向您保证，我们的任何市场都会增长，不会出现不利的发展，也不能保证潜在的房地产基本面将有利于商业物业的所有者和运营商。如果在我们的市场上建造竞争对手的物业，我们的运营也可能受到影响。我们所在的州或地区的经济低迷，或这些州或地区内的市场，可能会对我们在这些州或地区经营业务的租户产生不利影响，削弱他们向我们支付租金的能力，从而对我们产生重大和不利的影响。

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我们受到与租户集中相关的风险的影响，而与大型租户有关的不利发展可能会对我们产生实质性和不利的影响。

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我们过去有，将来可能会有相当大的租户和物业集中度。如果租户占用了我们大量的物业或其租赁支付占我们租金收入的很大一部分，出现财务困难或申请破产，可能会对我们产生重大不利影响。

我们的某些租户没有得到公认的信用评级机构的评级，或者没有得到这样的机构的投资级评级。具有未评级或非投资级租户的租约可能面临更大的违约风险。

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截至2023年12月31日，我们约35%的租户或其母公司(基于年化直线基本租金)未获评级或未获认可评级机构给予投资级信用评级。与非投资级或未评级租户的租约可能面临更大的违约风险。未评级租户或非投资级租户

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与拥有投资级信用评级的租户相比，租户也更有可能经历财务疲软或申请破产。当我们考虑以未评级或非投资级租户的就地租赁收购物业，或将物业租赁给没有信用评级或投资级评级的租户时，我们会在物业层面和公司层面(如适用)评估建议租户的业务实力，并可能使用内部开发的方法或第三方提供的评估来考虑租户/公司破产的风险。如果我们对未评级或非投资级租户的信用评估不准确，与租户相关的违约或破产风险可能比预期的要大。如果我们的任何未评级租户出现财务疲软或申请破产，可能会对我们产生实质性的不利影响。

零售空间需求的减少可能会对我们造成实质性的不利影响。

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截至2023年12月31日，根据年化直线基本租金计算的租赁100%与经营零售业务的租户订立。未来，我们拟收购额外物业，出租予在该物业经营零售业务的单一租户。因此，对租赁零售空间的需求下降可能对我们造成的不利影响比我们在零售物业上的投资减少更大。零售空间租赁市场历来受到国家、地区及地方经济疲弱、部分大型零售公司财务状况不佳、零售行业整合、多个市场零售空间过剩及电子商务压力增加的不利影响。在不利条件出现或持续的情况下，可能会对零售空间的市场租金产生负面影响，并可能对我们产生重大不利影响。

我们可能无法续签租约、租赁空置空间或重新租赁空间，因为租约以优惠条款到期，或者根本不能。

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我们的经营业绩取决于我们租赁物业的能力，包括续租即将到期的租约、租赁即将到期的物业中的空置空间和重新租赁空间，以及租赁与新项目开发相关的空间。在出租或重新出租我们的物业时，我们可能无法优化我们的租户组合或以比先前的租赁更经济有利的条款执行租赁。我们的租户可能拒绝或可能没有可用的财务资源续订其租约，且无法保证续订的租约的条款将与到期的租约条款一样对我们有利。如果租户在租约到期时不续约，我们将不得不寻找新租户来租赁我们的物业，并且不能保证我们将能够找到新租户，或者我们的物业将以等于或高于先前租赁的租金或当前平均租金的租金重新租赁，或者大幅租金减免，租户改善津贴，房屋署不会提供提早终止租约的权利或低于市值的续租选择，以吸引新租户。我们可能会因重新出租物业而增加成本，这可能会对我们产生重大不利影响。

我们租约的某些条款可能无法执行。

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我们在租赁方面的权利和义务受书面协议管辖。法院可以裁定此类协议的一项或多项条款不可执行。如果这发生在一个或一组财产上，我们可能会受到不利影响。

我们的任何租户破产或资不抵债可能导致该租户的租约终止，并给我们带来重大损失。

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在大多数情况下，租户破产或资不抵债的发生会减少我们从该租户的租赁或租赁中获得的收入，或者由于当地租户的违约或破产法院拒绝租户租赁而迫使我们重新承租受影响的财产。当租户申请破产或资不抵债时，联邦法律可能禁止我们仅基于此类破产或资不抵债而驱逐此类租户。此外，破产或无力偿债的承租人可被授权拒绝和终止其与我们的租赁。就未付租金或未来租金向该破产租户提出的任何申索将受法定限制所规限，可能导致我们收取的租金收入远低于我们根据租约所欠的合约订明租金。此外，我们对过去未付租金的任何索赔，如果有的话，可能不会全额支付。我们也可能无法重新租赁未终止或拒绝的租赁物业，或以可比或更优惠的条款重新租赁。因此，租户破产或无力偿债可能会对我们造成重大不利影响。

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在截至2023年3月31日的三个月里，我们三个独立主租约的一个租户申请了破产保护，并最终进行了清算，导致此类主租约终止，涵盖七家便利店物业。在截至2023年12月31日的年度内，公司记录了290万美元的减值费用，这是我们收入物业部门与这七家便利店物业相关的损失准备。2023年8月，作为破产程序的一部分，这七家便利店物业的七份租约被拒绝。290万美元的减值费用等于这七家便利店物业的估计销售价格(在估计减值时在已签署的意向书中阐明)减去截至2023年12月31日的资产账面价值减去估计销售成本。截至2023年12月31日，公司正在继续评估所有七个便利店物业的潜在销售，以及目前未出租的便利店物业的租赁机会。

我们可能不会获得我们正在评估的物业。

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我们通常寻求保持强劲的投资机会渠道。交易可能因各种原因而未能完成，包括发现以前未知的负债或在我们的尽职调查过程中发现的其他项目。同样，我们可能永远不会对目前受非约束性意向书约束的物业执行具有约束力的购买协议，我们正在谈判的物业可能永远不会导致任何意向书的签署。由于许多其他原因，我们可能最终不会收购我们正在筹备中的物业。

随着我们继续收购房产，我们可能会减少或无法增加我们投资组合的多样性。

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虽然我们通常寻求通过未来的收购来维持或增加我们投资组合的租户、地理位置和行业多元化，但我们可能会决定完成一项或多项实际上降低我们投资组合多样性的收购。如果我们的投资组合变得不那么多样化，我们的业务将对租户或市场因素更加敏感，包括租户的破产或资不抵债，特定行业消费趋势的变化，以及市场或特定地理区域的总体经济低迷或衰退。

当我们购买物业时，我们可能只获得有限的保修，如果我们的尽职调查没有发现任何可能使我们承担未知债务或降低我们财产价值的问题，而这些问题可能会对我们的财务状况和向您分发产品的能力产生不利影响，则我们可能只能获得有限的追索权。

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房产的卖家通常以“原样”的状态出售房产，条件是“原状”和“所有瑕疵”，而没有任何适销性或是否适合某一特定用途或目的的担保。此外，购买协议可能只包含有限的保证、陈述和赔偿，这些保证、陈述和赔偿在交易结束后仅在有限的一段时间内有效。收购或购买有限保修物业增加了我们可能损失部分或全部物业投资资本、损失该物业的租金收入或可能承担有关该等物业的未知责任的风险。

许多租户在依赖消费者可自由支配支出的行业中竞争。消费者将其可自由支配收入用于承租人和潜在承租人的业务的意愿或能力下降，可能会对承租人的业务产生不利影响，从而对我们收取租金的能力产生不利影响，并减少租赁我们物业的需求。

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我们投资组合中的某些物业出租给经营零售、服务型或体验型业务的租户。百货、金融服务、酒店、家居和娱乐在我们的投资组合中占据了相当大的比例。在这些行业经营业务的大多数租户能否成功，取决于消费者的需求，更具体地说，取决于消费者是否愿意使用其可自由支配的收入向租户购买产品或服务。消费者使用可自由支配收入的能力可能会受到影响美国的全球大流行等问题的影响。由于电子商务的影响，长期的经济疲软、美国经济的再次低迷或这些行业的加速错位，可能会导致消费者总体上减少可自由支配的支出，特别是在这些地点的支出，这可能会对我们产生实质性和不利的影响。

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如果我们的一个或多个物业空置，可能会导致我们不得不产生巨额资本支出来重新租用空间。

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租户的损失，无论是由于租约到期或租户破产或资不抵债，都可能需要我们花费大量资本来翻新物业，然后才能适合新的租户，并导致我们产生寻找新租户的巨额成本。在许多情况下，我们签订或通过收购获得的租约是针对特别适合我们租户的特定业务的物业。由于这些物业是为特定租户设计或实际改装的，如果当前租约终止或不续签，我们可能需要以高昂的成本翻新物业、降低我们收取的租金或提供其他优惠，以便将物业出租给另一租户。此外，如果我们决定出售物业，我们可能很难将其出售给租户以外的其他人，因为该物业可能是为特殊目的而设计或修改的。这种对我们出售物业能力的潜在限制可能会限制我们根据租户的业务前景、经济或其他条件(包括租户需求)的变化快速修改我们的投资组合的能力。这些限制可能会对我们产生实质性的不利影响。

我们可能无法确定和完成合适的物业收购或开发，这可能会阻碍我们的增长，我们未来的收购和开发可能无法产生我们预期的回报。

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我们通过收购和开发进行扩张的能力要求我们识别和完成符合我们的投资和增长战略以及我们的投资标准的收购和新的房地产开发，并成功地将新收购的物业整合到我们的投资组合中。我们的经理不断为我们评估投资机会，但我们以优惠条件收购或开发新物业并成功运营的能力可能会受到以下重大风险的制约：

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如果这些风险中的任何一个成为现实，我们可能会受到实质性和不利的影响。

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我们可能无法完成对RoFo协议涵盖的CTO拥有的物业的收购，并且任何已完成的此类物业收购可能无法产生我们预期的回报。

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虽然RoFo协议为我们提供了关于CTO拥有的某些单租户净租赁物业的第一要约权利，但不能保证CTO将来会选择出售这些物业。即使CTO未来选择出售这些物业，我们也可能无法与CTO就购买该等物业的条款达成协议，或可能没有资金或能力购买该等物业。因此，不能保证我们将来能够收购RoFo协议涵盖的任何物业。此外，即使我们能够收购RoFo协议涵盖的物业，也不能保证该等物业将能够保持其历史表现，或我们将能够从这些物业中实现与CTO相同的回报。

我们面临着争夺租户的激烈竞争，这可能会对我们投资组合的入住率水平产生不利影响，或者阻止我们物业的租金上涨。

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我们与众多净租赁物业的开发商、业主和运营商竞争，其中许多净租赁物业的规模要大得多，在我们物业所在的同一市场拥有与我们类似的物业。我们的竞争对手的规模和财力可能会让他们以低于当前市场价格或低于我们向租户收取的租金的租金提供空间。因此，我们可能会失去现有租户或找不到未来的租户，而这些其他业主、运营商和开发商造成的下行压力可能会导致我们降低租金，或提供更多实质性的租金减免、租户改善、提前解约权或低于市价的续约选项，以便在租约到期时留住租户。对租户的竞争可能会对我们资产组合的入住率水平产生不利影响，或者阻止我们物业的租金上涨，这可能会对我们造成实质性的不利影响。

通货膨胀可能会对我们和我们的租户造成实质性的不利影响。

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通胀上升在过去和未来可能再次对利率产生不利影响，这对我们或我们租户的可变利率债务的成本产生了负面影响，并可能对我们未来获得的任何可变利率债务的成本产生负面影响。当通胀升幅超过租约所提供的租金增幅时，我们的租金水平将赶不上通胀上升所带来的成本。如果我们的租户的经营开支增长超过他们可能达到的收入增长，成本的增加可能会对租户产生不利影响，这可能会对租户支付欠我们的租金的能力造成不利影响。

我们物业的重新开发或翻新可能会导致我们经历意想不到的成本，并有可能对我们产生实质性和负面影响的其他风险。

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我们可能会在未来重新开发、大幅翻新或以其他方式投资更多资本来改善我们的物业，并增加获得诱人的风险调整后回报的机会。这些活动面临许多风险，包括与建筑工程有关的风险，以及由于施工延误或其他可能增加项目预期成本的因素而造成的成本超支风险。此外，我们可能会招致与最终无法完成的项目有关的费用。我们的任何重建或翻新项目都可以获得资金。如果不能以可接受的条件获得融资，我们的重建和翻新活动可能不会进行，或者可能会被削减。此外，这类活动可能会减少信贷安排或我们未来可能拥有的任何其他信贷安排的可用借款能力，这将限制我们使用这些资金来源购买物业和其他运营需求的能力。与重建和翻新活动相关的风险，包括但不一定限于上述风险，可能会对我们产生重大和不利的影响。

我们的房地产投资通常缺乏流动性，这可能会严重影响我们对市场变化或与我们的租户或我们的物业表现有关的不利变化的反应能力。

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我们已作出及预期将作出的房地产投资对我们来说相对难以迅速出售。因此，我们因应经济或其他情况而迅速调整投资组合规模及内容的能力有限。非流动性资产通常会经历更大的价格波动，因为不存在现成的市场，并且可能更难以估值。此外，验证第三方对非流动性资产的定价可能更具主观性，

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流动资产因此，如果我们被要求迅速清算全部或部分投资组合，我们可能会实现比我们以前记录的资产价值低得多的价值。

此外，经修订的1986年《国内税收法》（以下简称“《税法》”）对REITs处置财产的能力施加了限制，而这些限制不适用于其他类型的房地产公司。特别是，适用于房地产投资信托基金的税法实际上要求我们持有物业作投资用途，而非主要在日常业务过程中出售，这可能导致我们放弃或推迟出售原本符合我们最佳利益的物业。因此，我们可能无法根据经济或其他条件迅速或以优惠条款改变我们的投资组合，这可能对我们产生重大不利影响。

我们可能无法处置我们计划出售的物业，以回收我们的资本。

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尽管我们可能寻求有选择地出售物业以循环我们的资本，但由于不利的市场或其他条件，我们可能无法出售目标处置的物业，或者无法实现与我们预期一致的定价或时机。这可能会对我们将资本用于收购其他物业和执行我们的整体经营战略的能力产生不利影响，从而可能对我们产生重大和不利影响。

新项目和/或物业的开发可能会导致我们遇到意想不到的成本，并存在可能对我们产生重大负面影响的其他风险。

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我们可能会开发新的项目，以增加实现有吸引力的风险调整后回报的机会。新项目开发面临一系列风险，包括与获得并及时获得分区和其他监管批准相关的风险、及时完成施工的风险(包括天气、劳动力条件或材料短缺等我们无法控制的因素带来的风险)，以及由于施工延误或其他可能增加项目预期成本的因素而导致成本超支的风险。这些风险可能会导致严重的意外延误，并在某些情况下为租户提供推迟租金开始、减租或终止租约的机会。此外，我们可能会招致与最终无法完成的项目有关的费用。任何新的开发项目都可能获得资金。如果不能以可接受的条件获得这种资金，我们的发展活动可能不会进行或可能会被削减。此外，此类活动可能会减少我们未来可能拥有的循环信贷安排或任何其他信贷安排的可用借款能力，这将限制我们利用这些资金来源购买物业和满足其他运营需求的能力。与新项目开发活动相关的风险，包括但不一定限于上述风险，可能会对我们产生实质性的不利影响。

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我们与新项目开发有关的活动能否成功，我们将保留所有权权益，这在一定程度上取决于能否以可接受的价格获得合适的未开发土地。

*我们能否成功发展我们将保留业权权益的项目，在一定程度上取决于是否有适合预期发展的未开发土地。是否有未开发土地可供以可接受的价格购买，取决于许多我们无法控制的因素，包括对土地的竞争性过高竞标的风险，以及限制土地潜在用途的政府法规。如果合适的土地机会减少，我们可以进行的发展项目可能会减少。因此，缺乏合适的土地机会可能会对我们的运营业绩和增长前景产生重大不利影响。

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与我们的商业贷款和投资部门相关的风险

我们的投资战略的一部分是投资于商业贷款和可能涉及信用风险的投资。

我们已投资于以商业房地产为抵押的商业贷款，并可能在未来不时机会性地投资于以商业房地产为抵押的额外商业贷款或以房地产为抵押的类似融资。投资于商业贷款或类似的房地产融资涉及借款人、借款人的业务和为融资提供担保的房地产的信用风险。信用风险包括，但不是

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这些风险包括但不限于借款人执行其业务计划及策略的能力、借款人维持及/或改善抵押品物业所产生的经营业绩的能力、借款人持续经营的能力，以及与抵押品物业所处的市场或行业相关的风险。我们对抵押贷款或类似融资的投资机会的评估包括这些信用风险元素以及其他承保标准和因素。此外，我们可能会依赖第三方资源来协助我们进行投资评估过程以及进行惯例的尽职调查。我们对投资的承保或对信用风险的估计可能被证明是不准确的，因为实际结果可能与我们的估计不同。如果我们低估借款人和/或保证我们商业贷款或融资的基础房地产的表现，我们可能会遇到关于我们的投资和我们的财务状况、运营结果和现金流的损失或意外成本，可能会受到不利影响。

我们的商业贷款和投资部门也普遍面临与房地产投资相关的风险。

房地产基本面的任何恶化，特别是在美国，都可能对我们的商业贷款和投资部门的表现产生负面影响，因为这会使借款人更难偿还债务，增加适用于借款人的违约风险，并使我们的商业贷款和投资部门更难产生有吸引力的风险调整后回报。房地产投资面临各种风险，包括本10-K表格中关于我们直接拥有的财产的其他描述的风险。我们的借款人可能会受到同样风险的影响，这可能会使他们更难履行对我们的债务偿还义务。

我们发起或获得建筑贷款使我们面临更大的损失风险。

我们已经发起，并可能在未来发起或获得额外的建筑贷款。如果我们未能为我们对建设贷款的全部承诺提供资金，或者借款人未能以其他方式完成项目的建设，可能会产生与贷款相关的不良后果，包括但不限于：担保贷款的财产价值损失，特别是如果借款人无法从其他来源筹集资金完成建设；借款人因未能履行贷款文件而向我们索赔；借款人无法支付的借款人成本增加；借款人申请破产；以及借款人放弃贷款抵押品。在房地产尚未完工的情况下，借款人拖欠建筑贷款的风险比传统贷款更大，因为在房地产能够产生收入之前，需要完成贷款。丧失抵押品赎回权的过程是耗时的，如果我们在这些或其他情况下取消抵押品赎回权，以获得贷款，我们可能会产生巨额费用。

我们对建筑贷款的投资要求我们对可能受到美国国税局(IRS)质疑的土地改善的公允价值进行估计。

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我们已经并可能在未来发起或获得额外的建设贷款，这些贷款的利息将是REIT收入测试的合资格收入，前提是获得建设贷款的房地产的贷款价值等于或大于建设贷款在任何课税年度的最高未偿还本金金额。就建筑贷款而言，房地产的贷款价值是土地的公允价值加上将获得贷款并将用贷款收益建造的改善或发展(非个人财产)的合理估计成本。不能保证美国国税局不会质疑我们对房地产贷款价值的估计。

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我们可能会投资于固定利率贷款投资，而利率上升可能会对这些投资的价值产生不利影响，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

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利率上升可能会对我们投资的市场价值产生负面影响，特别是我们投资的任何固定利率商业贷款或其他融资。一般来说，任何固定利率的商业贷款或其他融资都会受到利率上升的负面影响，而不是可调整利率资产。我们投资公允价值的减少可能会减少我们可能借来购买额外商业贷款或类似融资投资的金额，这可能会影响我们提高经营业绩和现金流的能力。此外，如果我们的借款

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成本上升，而我们的固定利率投资利息收入是固定的，我们的借贷成本与我们从商业贷款或类似融资投资中赚取的固定利率之间的利差将收缩或可能变为负值，这将对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

我们已经获得和未来可能获得的商业贷款或类似的融资，由商业房地产担保，通常取决于物业所有者从运营物业中获得收入的能力。如果不这样做，可能会导致拖欠和/或丧失抵押品赎回权。

商业贷款由商业财产担保，有拖欠和丧失抵押品赎回权的风险，因此也有损失的风险。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于这种财产的成功运作，而不是借款人是否有独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少，借款人偿还贷款的能力可能会受损。如果我们直接持有的商业贷款发生违约，我们将承担抵押品价值与商业贷款本金和应计利息之间的任何不足之处的本金损失风险，这可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。在商业贷款借款人破产的情况下，向该借款人提供的抵押贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值(由破产法院确定)范围内得到担保，而在根据州法律无法强制执行的范围内，担保贷款的留置权将受制于破产受托人或占有债务人的撤销权。取消抵押品赎回权可能是一个昂贵而漫长的过程，这可能会对我们取消抵押品赎回权的商业贷款的预期回报产生重大负面影响。如果借款人无法偿还抵押贷款或类似融资，我们无法及时止赎资产，和/或我们无法从转售或以其他方式处置与我们投资基础相同的资产获得价值，将对我们的财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

当借款人拖欠贷款而相关抵押品的价值低于到期金额时，我们可能会蒙受损失。

如果借款人拖欠无追索权贷款，我们将只能对抵押贷款的房地产相关资产进行追索权。如果标的抵押品价值低于贷款金额，我们将蒙受损失。相反，我们投资的商业贷款可能是无担保的，或者只以借款实体的股权为担保。这些贷款面临这样的风险，即资本堆栈中的其他贷款人可能直接以借款人的房地产资产作为担保，或者可能以其他方式拥有更高的偿还权。一旦违约，这些抵押贷款机构在出售标的房地产的收益方面将优先于我们。在这种情况下，我们可能缺乏对违约前抵押我们贷款的标的资产或借款人的标的资产的控制，因此，资产的所有者或管理人的行为或不作为可能会导致抵押品的价值减少。

我们可能投资的商业贷款可能会得到借款人或其附属公司的个人或公司担保，而这些担保是没有担保的。如果担保不是完全或部分担保的，我们通常依赖借款人和担保人的金融契约，这些契约旨在要求借款人或担保人保持一定的信用水平。如果我们没有为满足此类担保或追索权贷款而质押的特定抵押品的追索权，我们作为无担保债权人将只能追索借款人或担保人的一般资产，其中部分或全部可能被质押为其他贷款人的抵押品。我们不能保证借款人或担保人会遵守其财务契约，也不能保证有足够的资产来偿还根据我们的贷款和担保而欠我们的款项。由于这些因素，我们可能遭受额外的损失，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

一旦借款人破产，我们可能无法完全追索借款人的资产来偿还我们的贷款。此外，在某些情况下，我们的贷款可能从属于某些借款人的其他债务。如果借款人拖欠我们的贷款或优先于我们贷款的债务，或者借款人申请破产，我们的贷款将只有在优先债务收到付款后才能得到偿还。如果存在优先于我们贷款的债务，债权人之间的安排可能会限制我们修改贷款文件、转让贷款、接受提前还款、行使补救措施(通过“停顿期”)和控制破产程序中做出的决定的能力。破产和借款人诉讼会显著增加收集成本和我们获得标的抵押品所有权(如果适用)所需的时间，在此期间抵押品和/或借款人的财务状况可能会下降，导致我们遭受额外损失。

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如果贷款的抵押品价值下降，或在贷款期限内利率上升，借款人可能无法通过再融资获得必要的资金，以在到期时偿还我们的贷款，因为基础财产收入无法满足获得新融资所需的偿债要求。如果借款人无法在到期时偿还我们的贷款，我们可能会遭受额外的损失，这可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。

由于上述任何因素或事件，我们可能遭受的损失可能对我们的财务状况、经营业绩及现金流量产生不利影响。

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如果美国国税局成功地质疑我们对我们投资的夹层贷款的处理，我们可能无法继续获得房地产投资信托基金的资格。

我们可能在未来发起或收购夹层贷款，夹层贷款是由直接或间接拥有不动产的实体的股权担保的贷款，而不是由不动产的直接抵押担保。在《2003-65年税收程序》中，美国国税局建立了一个安全港，根据该安全港，由拥有不动产的合伙企业或有限责任公司的所有权权益中的第一优先担保权益担保的贷款，在REITs资产测试中将被视为不动产资产，而这些贷款产生的利息将被视为75%和95%总收入测试的合格收入，只要满足几个要求。虽然税收程序2003-65提供了一个纳税人可以依赖的安全港，但它并没有规定实体税法的规则。此外，我们的夹层贷款可能无法满足依赖安全港的所有要求。因此，无法保证IRS不会质疑我们将此类贷款视为合格房地产资产的做法，这可能会对我们继续符合REIT资格的能力产生不利影响。

与某些事件、环境问题和气候变化有关的风险

自然灾害、恐怖袭击、其他暴力行为或战争或其他突发事件可能对我们产生重大不利影响。

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自然灾害、恐怖袭击、其他暴力行为或战争或其他突发事件，包括影响美国经济的全球流行病，可能会严重中断我们（或我们租户的业务运营），导致消费者信心和支出下降，或导致美国和全球金融市场和经济的波动加剧。它们还可能导致或延长经济衰退。任何该等事件均可能对我们造成重大不利影响。

此外，我们的公司总部和我们的某些物业位于佛罗里达州，那里发生了重大飓风。根据飓风登陆的地点，我们在佛罗里达州的财产可能会遭受重大损失。此外，佛罗里达州飓风的发生和频率也可能对我们位于该州的物业的需求产生负面影响，因为消费者对飓风风险的看法。除了飓风，佛罗里达州（以及我们物业所在的其他州）发生的其他自然灾害和气候条件，如龙卷风，洪水，火灾，异常大雨或长时间降雨，干旱和热浪，可能会对我们的租户产生不利影响，这可能会对我们收取租金收入的能力产生不利影响。如果发生飓风、地震、自然灾害或其他类似的重大中断，我们的运营可能会中断，我们的财产可能会受损，这可能会对我们产生重大不利影响。

恐怖袭击或其他暴力行为也可能对我们的运营产生负面影响。这些攻击可能会直接影响我们的有形资产或业务运营或我们的租户、贷款人或与我们有关系的其他机构的财务状况。美国可能卷入武装冲突，这也可能对租户、贷款人或与我们有关系的其他机构产生影响。武装冲突的后果是不可预测的，我们可能无法预见可能对我们的业务产生不利影响的事件。任何该等事件均可能对我们造成重大不利影响。

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我们的财产保险可能无法充分覆盖所有损失，未投保的损失可能会对我们产生重大不利影响。

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我们的租约通常规定，房东或租户将为从我们租赁的物业购买财产和责任保险。如果我们的租户被要求进行责任和/或财产保险，我们的租户被要求命名我们（和我们的任何贷款人，有抵押贷款的租户租赁的财产）作为额外的被保险人在他们的责任政策和额外命名的被保险人和/或损失收款人（或抵押，在我们的贷款人的情况下）在他们的财产政策。根据财产的位置，灾难性的损失，如飓风，地震和洪水造成的损失，可能会被我们的租户持有的保险单所覆盖，但有一些限制，如租户可能无法满足的大额免赔额或共付额。此外，灾难性的损失，如风、冰雹、飓风、恐怖主义或战争行为造成的损失，可能无法保险或在经济上无法保险。如果我们的财产受到保险范围之外的损害，并且这些财产受到债务追索权的限制，我们将继续对债务承担责任，即使这些财产受到不可修复的损害。

通货膨胀、建筑法规和条例的改变、环境考虑和其他因素，包括恐怖主义或战争行为，可能会使我们收到的任何保险收入不足以在财产受损或被毁时修复或更换它。在这种情况下，收到的保险收益可能不足以恢复我们在受影响的房地产及其租金收入方面的经济地位。此外，如果我们的其中一处物业遭受重大或全面损失，我们可能无法在没有重大资本支出的情况下将该物业重建至其现有规格，而资本支出可能超过根据保险单收到的任何金额，因为重建或改善此类物业可能需要进行重大升级，以满足分区和建筑法规要求。由于重大未投保损失，我们在物业上的资本投资或预期未来回报的损失可能会对我们造成重大和不利的影响。

遵守环境法律的成本或与环境法律相关的责任可能会对我们产生重大不利影响。