MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

附录 99.2

管理层的讨论与分析

本管理层对法兰西内华达公司（“弗朗科-内华达州”、“公司”、“我们” 或 “我们的”）财务状况和经营业绩的讨论与分析（“MD&A”）是根据截至2023年8月8日法兰西-内华达州截至2023年8月8日的三个月和六个月中未经审计的简明中期合并财务报表和相关附注一起阅读的、2023 年和 2022 年（“财务报表”）。财务报表和本MD&A以美元列报，财务报表根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制，该准则适用于编制简明中期财务报表，包括IAS 34， 中期财务报告.

提醒读者，MD&A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD&A末尾的 “关于前瞻性信息的警示声明”，并查阅法兰克-内华达州截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月财务报表以及相应的财务报表附注，这些附注可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR+（www.sedarplus.ca）和提供给美国证券交易委员会（“SEC” 的6-K表上查阅）”) 在 EDGAR 上，网址为 www.sec.gov。

与弗朗哥-内华达州有关的更多信息，包括我们的年度信息表和40-F表格，分别可在SEDAR+上www.sedarplus.ca和EDGAR上查阅，网址为www.sec.gov。这些文件包含对弗朗哥-内华达州某些生产和预付特许权使用费和直播资产的描述，并描述了影响公司的风险因素。欲了解更多信息，请访问我们的网站 www.franco-nevada.com。


3	概述
3	策略
5	精选财务信息
6	亮点
9	指导
9	市场概述
10	按资产划分的收入
11	季度财务业绩回顾
16	审查年初至今的财务业绩
20	一般和行政费用以及基于股份的薪酬支出
21	其他收入和支出
22	季度信息摘要
23	资产负债表审查
24	流动性和资本资源
29	关键会计政策和估计
29	风险和不确定性
30	出色的股票数据
30	对财务报告和披露控制和程序的内部控制
31	非公认会计准则财务指标
34	关于前瞻性信息的警示声明

本报告中使用的缩写

本次MD&A中可以使用以下缩写：


缩写定义
审查期		测量		利息类型
"Q4"	截至12月31日的三个月期间	“地理”	黄金当量盎司	“NSR”	冶炼厂净回报特许权使用费
"Q3"	截至9月30日的三个月期间	“PGM”	铂族金属	“GR”	特许权使用费总额
"Q2"	截至6月30日的三个月期间	“NGL”	液化天然气	“或者”	压倒一切的版税
"Q1"	截至3月31日的三个月期间	“绿野仙踪”	盎司	“GORR”	压倒一切的特许权使用费
"H2"	截至12月31日的六个月期间	“oz Au”	盎司黄金	“FH”	永久产权或出租人特许权使用费
"H1"	截至6月30日的六个月期间	“绿野仙踪”	盎司白银	“NPI”	净利润利息
		“oz Pt”	盎司铂金	“NRI”	特许权使用费净利息
		“绿野仙踪”	盎司钯金	“WI”	工作兴趣
地点和货币		“62% 铁”	62% 铁矿石粉，干制公制
“美国”	美国		吨 CFR 中国
“$” 或 “美元”	美元	“哈哈哈”	伦敦金银市场协会
“加元” 或 “加元”	加元	“bbl”	桶
“R$” 或 “BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“澳元” 或 “澳元”	澳元	“WTI”	西德克萨斯中级

有关各类协议的定义，请参阅我们在SEDAR+上提交的最新年度信息表，网址为www.sedarplus.ca，或我们在EDGAR上提交的40-F表格，网址为www.sec.gov。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	2

概述

Franco-Nevada是领先的以黄金为重点的特许权使用费和流媒体公司，按商品、地理位置、运营商、收入类型和项目阶段划分，拥有最大、最多样化的特许权使用费和直播投资组合。


我们的投资组合（截至 2023 年 8 月 8 日）
	贵金属	其他采矿	能量	总计
正在制作	47	14	55	116
高级	35	7	—	42
探索	156	87	27	270
总计	238	108	82	428

我们的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，股票代码为FNV。预计投资我们的股票将为投资者提供收益率和大宗商品价格敞口以及勘探选择权，同时限制成本通胀和其他运营风险的风险。

策略

我们的口号是 “Franco-Nevada是行之有效的黄金投资”，我们致力于确保它确实为我们的股东、运营合作伙伴和社区服务：

●

我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增加的股息和勘探选择权敞口相结合，是吸引寻求对冲市场不稳定的投资者的正确组合。自15年前首次公开募股以来，我们每年都在增加股息，我们的股价表现优于金价和所有相关的黄金股票基准。

●

我们与运营合作伙伴建立了长期的合作关系。这种一致性以及我们的特许权使用费和流量的自然灵活性是周期性资源行业的有效资本工具来源。

●

我们努力成为所有社区的积极力量，促进负责任的采矿，提供安全和多元化的工作场所，并为我们投资的业务争取社区支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，包括冶炼厂净回报特许权使用费、流量、净利润权益、净特许权使用费权益、营运权益和其他类型的安排。我们不经营矿山、开发项目或进行勘探。Franco-Nevada拥有产生自由现金流的业务，未来资本承诺有限，管理层专注于管理和增长其特许权使用费和流量组合。我们认识到该行业的周期性质，并有长期的投资前景。我们保持强劲的资产负债表，以最大限度地降低财务风险，因此我们可以在大宗商品周期低迷期间进行投资。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	3

这种商业模式的优势是：

●

对大宗商品价格选择性的影响；

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在大片地质前景土地上永久发现的选择；

●

除初始投资外，没有其他资本要求；

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受成本上涨影响的风险有限；

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免费现金流业务，现金通话有限；

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能够在整个大宗商品周期中产生现金的高利润业务；

●

可扩展的多元化业务，其中可以用少量的稳定开销管理大量资产；以及

●

管理层专注于前瞻性增长机会，而不是运营或发展问题。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品的价格和资产组合的产量有关。我们的应占产量通常通过收购新资产来补充。从长远来看，我们的业绩受到运营商可用于扩大或扩大我们的生产资产或将先进和勘探资产投入生产的勘探和开发资本量的影响。

我们业务的重点是创造黄金和贵金属资源的可选投资机会。这主要涉及对金矿的投资以及向铜和其他贱金属矿提供资金，以获得副产品金、银和铂族金属生产的敞口。我们还投资其他金属和能源，让我们的股东获得额外的资源选择。2023 年上半年，我们 77.8% 的收入来自贵金属，82.8% 来自矿业资产。

Franco-Nevada商业模式的优势之一是，当生产者成本增加时，我们的利润率通常不会受到影响。我们的大部分权益是特许权使用费，并根据生产水平进行付款/交付，不调整运营商的运营成本。在 2023 年上半年，这些权益占我们收入的 93.4%。我们还有少量威斯康星州、NPI和NRI的特许权使用费，这些特许权使用费基于标的业务的利润。

____________________________________________________

GEO 包括内华达州矿业和能源资产的应占产量份额（扣除适用的回收和支付系数）。GEO是根据NSR的总值进行估算的，如果是直播盎司，则在支付公司支付的每盎司合同价格之前。对于 NPI 特许权使用费，GEO 的计算考虑了 NPI 的经济性。白银、铂金、钯金、铁矿石、石油、天然气和其他大宗商品通过将包括结算调整在内的相关收入除以相关的黄金价格转换为GEO。计算从特定资产获得的GEO时使用的价格因特许权使用费或流通协议而异，这可能参考运营商实现的市场价格，也可能参考生产或销售商品的当月、季度或年份的平均价格。为了说明起见，请参阅本MD&A第11页和第16页上的平均商品价格表，以了解指示性价格，这些价格可用于计算分别截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的GEO。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	4

精选财务信息


	在截至的三个月中						在截至的六个月中
（以百万计，平均黄金价格除外，GEO 已售出，	6月30日						6月30日
调整后的息税折旧摊销前利润率、每GEO金额和每股金额）	2023			2022			2023			2022

统计衡量标准
平均黄金价格	$	1,978		$	1,872		$	1,933		$	1,873
GeoS 已售出⁽¹⁾		168,515			191,052			313,846			369,666

综合收益表
收入	$	329.9		$	352.3		$	606.2		$	691.1
销售成本		47.1			45.5			85.3			89.1
损耗和折旧		75.1			69.6			136.1			144.2
营业收入		200.5			231.6			372.6			443.6
净收入		184.5			196.5			341.0			378.5
每股基本收益	$	0.96		$	1.03		$	1.78		$	1.98
摊薄后的每股收益	$	0.96		$	1.02		$	1.77		$	1.97

申报的每股股息	$	0.34		$	0.32		$	0.68		$	0.64
申报的股息（包括DRIP）	$	65.5		$	61.0		$	130.9		$	123.2
加权平均已发行股数		191.9			191.5			191.9			191.4

非公认会计准则指标
现金成本⁽²⁾	$	47.1		$	45.5		$	85.3		$	89.1
现金成本⁽²⁾每个 GEO 售出	$	280		$	238		$	272		$	241
调整后 EBITDA⁽²⁾	$	275.6		$	301.2		$	505.0		$	587.8
调整后 EBITDA⁽²⁾每股	$	1.44		$	1.57		$	2.63		$	3.07
调整后的息税折旧摊销前利润率⁽²⁾		83.5	%		85.5	%		83.3	%		85.1	%
调整后净收益⁽²⁾	$	182.9		$	195.8		$	335.1		$	373.0
调整后净收益⁽²⁾每股	$	0.95		$	1.02		$	1.75		$	1.95

现金流量表
经营活动提供的净现金	$	261.9		$	257.3		$	471.7		$	487.9
用于投资活动的净现金	$	(160.6)		$	(14.8)		$	(263.2)		$	(16.4)
用于融资活动的净现金	$	(56.9)		$	(48.6)		$	(113.5)		$	(96.2)


	截至目前		截至目前
	6月30日		十二月三十一日
（以百万计）	2023		2022
财务状况表
现金和现金等价物	$	1,295.1	$	1,196.5
总资产		6,907.2		6,626.8
递延所得税负债		165.4		153.0
股东权益总额		6,679.5		6,417.6
可用资金⁽³⁾		2,275.8		2,177.7

1	有关计算GEO的方法，请参阅本MD&A第4页底部的注释1，为说明起见，请参阅本MD&A第11页和第16页的平均商品价格表，这些价格可用于分别截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的GEO的计算。

2	现金成本、每销售GEO的现金成本、调整后的息税折旧摊销前利润、调整后的每股息税折旧摊销前利润、调整后的息税折旧摊销前利润率、调整后的净收益和调整后的每股净收益均为非公认会计准则财务指标，在国际财务报告准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非公认会计准则财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。

3	可用资本包括我们的现金和现金等价物以及循环信贷额度下可供借入的金额。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	5

亮点

财务更新 — 2023 年第二季度与 2022 年第二季度

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售出了168,515台GEO，下降了11.8％；

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收入3.299亿美元，下降6.4％；

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现金成本为4,710万美元，相当于每售出一个GEO的现金成本为280美元，而每售出一个GEO的现金成本为4550万美元，合238美元；

●

调整后息税折旧摊销前利润为2.756亿美元，合每股1.44美元，分别下降8.5％和8.3％；

●

调整后的息税折旧摊销前利润率为83.5％，与85.5％相比有所下降；

●

净收益为1.845亿美元，合每股收益0.96美元，分别下降6.1％和6.8％；

●

调整后净收益为1.829亿美元，合每股0.95美元，分别下降6.6％和6.9％；

●

经营活动提供的净现金为2.619亿美元，增长1.8％；

●

截至2023年6月30日，现金及现金等价物为12.951亿美元（截至2022年12月31日——11.965亿美元）；

●

截至2023年6月30日，可用资本为23亿美元（2022年12月31日——22亿美元），包括现金和现金等价物以及在我们的循环信贷额度下可借入的金额。

财务更新 — 2023 年上半年与 2022 年上半年

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售出313,846台GEO，下降15.1％；

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收入6.062亿美元，下降12.3％；

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现金成本为8,530万美元，相当于每售出一个GEO的现金成本为2.72美元，而每售出一个GEO的现金成本为8,910万美元，合241美元；

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调整后的息税折旧摊销前利润为5.05亿美元，合每股2.63美元，分别下降14.1％和14.3％；

●

调整后的息税折旧摊销前利润率为83.3％，而这一比例为85.1％；

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净收益为3.410亿美元，合每股收益1.78美元，分别下降9.9％和10.1％；

●

调整后净收益为3.351亿美元，合每股1.75美元，分别下降10.2％和10.3％；

●

经营活动提供的净现金为4.717亿美元，下降3.3％。

企业发展

收购 Pascua-Lama 项目的特许权使用费——智利

季度末之后，我们同意通过全资子公司从私人手中收购与巴里克黄金公司Pascua-Lama项目智利部分有关的财产的浮动黄金特许权使用费和固定利率铜特许权使用费，总收购价为7,500万美元。如果黄金价格超过800美元/盎司，我们将持有该物业的2.70％的NSR（黄金）和0.54％的NSR（铜）。

收购 Volcan Gold Project 的特许权使用费——智利

在季度末之后，即2023年7月6日，我们同意通过全资子公司以1,500万美元的收购价格收购位于智利阿塔卡马地区马里昆加金带的火山黄金项目1.5％的NSR。该项目归霍奇柴尔德矿业有限公司私人控股的蒂尔南黄金公司（“蒂尔南”）所有。NSR 涵盖了包括火山项目在内的整个一揽子土地，以及绵延 1.5 千米的周边感兴趣区域。该协议为法国-内华达州提供了根据预先确定的条件额外收购1.0％的NSR的选择。我们已经在周边的奥霍德阿瓜地区持有1.5％的NSR，该地区归蒂尔南所有，是火山项目的一部分。

Tocantinzinho Stream 的资金——巴西

2023年6月30日，我们的全资子公司法兰西内华达州（巴巴多斯）公司（“FNBC”）支付了9,310万美元，用于兑现其对托坎丁津霍项目的资金承诺，截至2023年6月30日，总共支付了1.838亿美元，剩余承诺金额为6,620万美元。该流是指位于巴西帕拉州、由G Mining Ventures Corp.（“G Mining Ventures”）拥有的Tocantinzinho项目的产量，于2022年7月18日以2.5亿美元的收购价收购，收购价为2.5亿美元，分期支付，前提是满足各种条件。

此外，通过我们的全资子公司之一，我们向G Mining Ventures提供了7500万美元的有担保定期贷款额度（“定期贷款”）。截至2023年6月30日，尚未向G Mining Ventures提供与定期贷款有关的资金。

收购Caserones的额外特许权使用费权益-智利

在截至2023年6月30日的六个月中，我们通过全资子公司收购了位于智利阿塔卡马地区的Caserones铜钼矿的增量有效NSR，该矿现在归伦丁矿业公司所有，总额为0.1120％。包括我们在2022年4月收购的0.4582％的权益，我们现在持有的Caserones的有效NSR为0.5702％。0.1120％的增量有效NSR是在两笔交易中收购的：（i）2023年3月8日收购了0.0260％的有效NSR，收购价为210万美元；（ii）2023年6月29日收购了0.0860％的NSR，收购价为730万美元。

与 EMX Royalty Corporation 签订的新版税收购协议

2023年6月27日，我们与EMX特许权使用费公司（“EMX”）签署了一份具有约束力的条款表，就联合收购EMX采购的新贵金属和铜的特许权使用费进行为期三年的安排。Franco-Nevada将为特许权使用费收购出55％（最高550万美元），EMX将出资45％（最高450万美元），由此产生的特许权使用费权益按50/50的比例平均分配。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	6

收购勘探地产的特许权使用费——美国内华达州和亚利桑那州

2023年6月15日，我们通过一家全资子公司收购了位于内华达州和亚利桑那州的八处勘探物业的特许权使用费组合，其中包括Integra Resources Corp. Wildcat和Mountain View黄金项目0.5％的NSR，收购价为250万美元。

向Marathon Gold Corporation收购情人节黄金项目和私募的额外特许权使用费——加拿大纽芬兰

2023年6月8日，我们以4,500万美元的收购价收购了马拉松黄金公司（“马拉松”）位于纽芬兰的情人节金项目额外1.5％的NSR。包括我们最初的1.5％NSR（低于马拉松回购0.5％后的2.0％，如下所述），我们现在对该项目的总NSR为3.0％。

在季度末之后，即2023年7月5日，我们以每股普通股0.76加元的价格收购了马拉松的6,578,947股普通股，总额为380万美元（500万加元），包括非经纪慈善流通发行的后端。

收购 Kerr-Addison Property 的特许权使用费并向 Gold Candle Ltd. 订阅股份 — 加拿大安大略省

2023年4月14日，我们以1,000万美元的收购价收购了位于安大略省弗吉尼亚敦的Gold Candle Ltd.（“金蜡烛”）Kerr-Addison项目1％的NSR，该项目是以前生产的克尔-艾迪生金矿的所在地。

在季度末之后，即2023年7月26日，我们还完成了先前宣布的对私营公司Gold Candle普通股的认购，并以每股普通股1.10加元的价格收购了Gold Candle的5,4546股普通股，总收购价为460万美元（合600万加元）。

收购黄金特许权使用费——澳大利亚

2023年2月22日，我们从Trident Royalties Plc（“三叉戟”）手中收购了以黄金为主的五种特许权使用费组成的投资组合，其中包括Ramelius Resources位于西澳大利亚州的丽贝卡黄金项目（“丽贝卡”）的1.5％的NSR，应付的总对价为1,560万美元，具体如下：（i）交易完成时支付的1,430万美元，以及（ii）130万美元或有款项应在丽贝卡首次生产黄金时支付。

情人节黄金版税回购收据—加拿大纽芬兰

2023年2月22日，马拉松行使了回购初始2.0％NSR的0.5％的选择权，向法国内华达州支付了700万美元。我们于2019年2月21日以1,370万美元（合1,800万加元）的价格收购了最初的2.0％的NSR。

向美国大陆资源公司收购矿产权

通过全资子公司，我们与大陆资源公司（“大陆集团”）建立了战略关系，通过合资实体（“特许权收购合资企业”）收购大陆集团运营区域内的特许权使用费。弗朗哥-内华达州在2023年第二季度向特许权使用费收购合资企业录得的捐款为350万美元（2022年第二季度——180万美元），2023年上半年为590万美元（2022年上半年——360万美元）。截至2023年6月30日，弗朗哥-内华达州对特许权使用费收购合资企业的累计投资总额为4.465亿美元，法内华达州的剩余承诺额高达7,350万美元。

分红

2023年第二季度，我们宣布季度股息为每股0.34美元，与2022年第二季度的每股0.32美元相比有所增加。我们支付的股息总额为6,550万美元，其中58.6美元以现金支付，690万美元是根据我们的股息再投资计划（“DRIP”）以普通股支付的。2023年上半年，我们支付的股息总额为1.309亿美元，其中1.164亿美元以现金支付，1,450万美元是根据我们的DRIP支付的普通股。

加拿大税务局（“CRA”）审计

正如先前宣布的那样，2023年4月28日，我们与CRA就国内重新评估和FAPI重新评估（定义见本MD&A第27页的 “突发事件” 部分）达成和解。由于加拿大税务管理局已接受公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议有关的预付款的方式，这些重新评估将被完全撤销。与撤销的重新评估相关的潜在税收风险分别为1,510万美元（1,990万加元）和580万美元（770万加元），外加利息和其他罚款。我们还公布了与即将撤销的重新评估相关的现金担保，总额为1,390万美元（合1770万加元），我们预计将收回。

关于与我们在墨西哥和巴巴多斯子公司有关的转让定价重新评估，我们仍然认为，这些重新评估没有得到加拿大税法和判例的支持，并将继续为我们的纳税申报立场辩护。

有关CRA审计的更多详细信息，请参阅本MD&A第27页的 “突发事件” 部分。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	7

投资组合更新

与我们的资产组合相关的更多更新可在我们于2023年8月8日发布的新闻稿中查阅，可在SEDAR+上查阅，网址为www.sedarplus.ca，EDGAR可在www.sec.gov上查阅。

更新了 Cobre 巴拿马矿的特许权协议

正如先前披露的那样，2023年1月26日，巴拿马海港管理局（“AMP”）发布了一项决议，要求暂停蓬塔林孔的科布雷巴拿马港的浓缩物装载业务。因此，由于储存容量有限，First Quantum Minerals Ltd.（“First Quantum”）的子公司巴拿马矿业有限公司（“MPSA”）于2023年2月23日暂停了Cobre巴拿马矿的矿石加工业务。在矿石加工和精矿装载业务暂停的同时，First Quantum继续与巴拿马政府（“共和党”）进行讨论。2023年3月8日，First Quantum和GOP发布了一份新闻稿，宣布已就更新的特许权合同（“更新的特许权合同”）的条款和条件达成协议，但尚待公众咨询并获得巴拿马国民议会的批准。同样在2023年3月8日，AMP发布了一项新决议，撤销了先前命令暂停浓缩液装载作业的决议。此后不久，采矿和港口业务恢复了，采矿业务在两天内将产量提高到满负荷水平，并在 2023 年 3 月剩余时间内运送了五批铜。

更新后的特许权合同的主要经济条款规定了截至2023年6月30日的三个月和六个月的First Quantum管理层讨论与分析，该合同规定了最初的20年期限，可以选择延长20年，并可以额外延长矿山的寿命。更新后的特许权合同受2023年3月24日开始的公众咨询程序的约束。共和党在First Quantum的参与下，在周边社区举办了三场公开论坛，最后一次于2023年4月24日举行。经过公众咨询程序后，共和党和First Quantum于2023年6月26日签署了更新的特许权合同，预计将在2023年7月1日开始的本届立法任期内提交巴拿马国民议会。

Cobre Panama CP100 扩展版

First Quantum 报告称，CP100 扩建项目已于 2023 年第一季度完成并投入使用，并已投入运营。随着扩建设施在2023年第二季度定期展示铭牌产能，First Quantum预计，到2023年底，年吞吐量将按计划提高到1亿吨（“Mtpa”）。

安塔帕卡伊暂时暂停运营

秘鲁的社会政治紧张局势影响了安塔帕凯的运营活动，并限制了2023年第一季度的物流。2023 年 3 月，运营和集中出货量恢复到正常水平。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	8

指导

以下内容包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的实际业绩与以下前瞻性陈述存在重大差异的重大因素的描述，请参阅本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示声明” 部分，以及我们在www.sedarplus.ca上向加拿大证券监管机构提交的最新年度信息表的 “风险因素” 部分，以及我们向美国证券交易委员会提交的最新40-F表格 www.sec.gov。2023年的指导方针基于各种假设，包括根据标的物业的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们对此的评估，对我们资产的预测运营状况。

尽管我们的2023年GEO总销售指引保持不变，但我们预计将接近该区间的下限，这反映了我们修订后的商品价格假设，这些假设会影响我们非黄金资产收入的地域转换。


	2023 年指南	2023 年上半年实际值	2022 年上半年实际值
GEO 总销售额	640,000 - 700,000	313,846	369,666
贵金属 GEO 销售	490,000 - 530,000	243,271	260,201

我们预计，我们的直播将占我们2023年GEO销售额的36万至40万个。在截至2023年6月30日的三个月和六个月中，我们从直播中售出了184,966个GEO。

根据我们2023年的指引，在将黄金、白银、铂金、钯金、铁矿石、石油和天然气大宗商品收入列为GEO时，我们假设价格如下：1,950美元/盎司银、900美元/盎司铂金、1300美元/盎司钯金、110美元/吨铁 62% CFR 中国、75美元/桶WTI石油和2.50美元/mcf Henry Hub 天然气。

GEO的总销售指导不假设任何其他收购，也不反映我们可能向大陆集团特许权使用费收购项目提供的额外捐款所带来的任何增量收入，这是我们剩余的7,350万美元承诺的一部分。

我们估计，2023年的损耗和折旧费用将在2.75亿美元至3.05亿美元之间。2023年上半年，耗尽支出为1.361亿美元。

在2023年的剩余时间内，我们预计将为与Tocantinzinho项目相关的剩余资金6,620万美元提供资金。我们还预计将为大陆特许权使用费收购合资企业剩余的7,350万美元资本承诺中的1,000万至2,000万美元提供资金。

市场概述

黄金和其他贵金属的价格是决定法国-内华达州盈利能力和运营现金流的最大因素。黄金价格可能波动，并受到我们无法控制的宏观经济和行业因素的影响。对黄金价格的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通货膨胀预期、包括美元相对坚挺在内的汇率波动以及黄金的供求关系。

在将非黄金商品反映为 GEO 时，大宗商品价格波动也会影响 GEO 的数量。白银、铂金、钯金、铁矿石、其他矿业商品以及石油和天然气通过将相关收入（包括结算调整）除以相关的黄金价格来反映为GEO。计算从特定资产获得的GEO时使用的价格因特许权使用费或流通协议而异，这可能参考运营商实现的市场价格，也可能参考生产或销售商品的当月、季度或年份的平均价格。

受央行买盘、美国利率前景和美元相对走强的影响，黄金价格在2023年上半年上涨但波动不定。黄金价格从1811美元/盎司到2048美元/盎司不等，2023年上半年平均为1,933美元/盎司，较2022年上半年的1873美元/盎司上涨3.2％，期末为1912美元/盎司。2023年上半年白银价格平均为每盎司23.37美元，与2022年上半年的23.29美元/盎司相比小幅上涨0.3％，期末为22.47美元/盎司。2023年上半年，钯金平均价格分别为每盎司1,011美元和1,508美元/盎司，而2022年上半年分别为993美元/盎司和2,207美元，铂金上涨1.8％，钯金下跌31.7％，期末为897美元/盎司和1,254美元/分别是 oz。在铁矿石方面，62％的铁矿石细粉在2023年上半年的平均价格为118美元/吨，而2022年上半年的平均价格为每吨142美元，下降了16.9％，期末为113美元/吨。

继2022年价格上涨之后，石油和天然气价格在2023年上半年下跌，这要归因于全球增长放缓、欧洲冬季温和以及北美库存居高不下。在2023年上半年，WTI平均价格为74.95美元/桶，较2022年上半年末的70.64美元/桶下降了26.0％。埃德蒙顿灯光在2023年上半年的平均价格为每桶97.26加元，与2022年上半年相比下降了23.4％，期末为90.43加元/桶。Henry Hub天然气价格在2023年上半年平均为2.54美元/立方英尺，而2022年上半年为6.03美元/立方英尺，下降了57.9％，期末为2.80美元/立方英尺。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	9

按资产划分的收入

我们的投资组合非常多元化，GEO和收入来自不同司法管辖区的众多资产。下表详细列出了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月中，我们的特许权使用费、流量和营运权益所获得的收入：


		在截至的三个月中				在截至的六个月中
（以百万计）	利息和％	6月30日				6月30日
财产	（除非另有说明，否则为金色）	2023		2022		2023		2022
贵金属
南美洲
坎德拉里亚	直播 68% 黄金和白银	$	37.3	$	34.0	$	65.6	$	61.4
Antapaccay	直播（已编入索引）黄金和白银		38.8		19.9		57.9		48.2
安塔米纳	Stream 22.5% 白银		12.8		16.5		26.0		38.5
Condestable	直播黄金和白银，固定至 2025 年然后%		5.9		5.7		11.6		11.7
其他			1.7		1.8		3.1		3.5
中美洲和墨西哥
Cobre 巴拿马	直播（已编入索引）黄金和白银	$	71.7	$	65.0	$	126.2	$	121.2
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	直播 50%		14.2		19.5		30.4		42.5
美国
死水	NSR 5% PGM	$	5.8	$	11.9	$	12.7	$	21.9
黄金罢工	NSR 2-4%，NPI 2.4-6%		3.7		6.0		5.6		11.2
万寿菊	NSR 1.75-5%，GR 0.5-4%		4.6		1.5		7.4		2.7
光头山	NSR/GR 0.875-5%		2.2		2.3		4.9		1.9
黄金采石场	NSR 7.29%		0.9		1.9		2.4		4.9
其他			1.9		2.5		3.2		4.3
加拿大
绕道湖	NSR 2%	$	6.6	$	7.3	$	12.5	$	14.3
萨德伯里	直播 50% PGM 和金币		5.2		5.7		10.5		10.1
Hemlo	NSR 3%，NPI 50%		5.2		8.6		11.3		18.0
布鲁斯杰克	NSR 1.2%		1.9		1.4		3.2		2.7
柯克兰湖	NSR 1.5-5.5%，NPI 20%		1.7		1.6		3.3		2.9
其他			2.5		2.2		7.7		4.4
世界其他地区
MWS	直播 25%	$	10.7	$	9.5	$	21.2	$	19.8
Tasiast	NSR 2%		7.0		4.0		11.8		9.0
Subika（Ahafo）	NSR 2%		5.0		4.0		9.5		7.0
萨博达拉	直播 6%，固定为 105,750 盎司		4.7		4.4		9.1		8.8
杜克顿	NSR 2%		3.1		1.4		6.0		4.5
其他			4.1		5.2		8.3		11.2
		$	259.2	$	243.8	$	471.4	$	486.6
多元化
谷	不同的特许权使用费率	$	7.0	$	10.1	$	17.8	$	26.9
LIORC	GORR 0.7% 铁矿石，国际奥委会股票 1.5%⁽¹⁾		3.1		4.5		5.4		7.0
其他采矿资产			5.1		2.4		7.1		3.5
美国（能源）
马塞勒斯	GORR 1%	$	5.6	$	15.1	$	14.6	$	28.4
海恩斯维尔	不同的特许权使用费率		6.8		18.1		14.6		31.5
勺子/堆叠	不同的特许权使用费率		8.0		14.5		16.7		27.7
二叠纪盆地	不同的特许权使用费率		18.1		14.4		25.4		26.4
其他			0.1		—		0.2		0.1
加拿大（能源）
Weyburn	NRI 11.71%，或 0.44%，威斯康星州 2.56%	$	12.1	$	20.7	$	23.1	$	37.1
猎户座	GORR 4%		3.0		4.7		5.5		8.7
其他			1.8		4.0		4.4		7.2
		$	70.7	$	108.5	$	134.8	$	204.5
收入		$	329.9	$	352.3	$	606.2	$	691.1

1 属于内华达州法兰克公司对拉布拉多铁矿石特许权使用公司9.9％的股权所有权的利息。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	10

季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所述期间的商品平均价格和平均汇率。



季度平均价格和费率		Q2 2023		Q2 2022		方差
黄金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,978	$	1,872	5.7	%
银⁽¹⁾	（美元/盎司）		24.18		22.64	6.8	%
铂⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,028		957	7.4	%
钯⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,449		2,092	(30.7)	%
铁矿石粉 62% Fe CFR 中国	（美元/吨）		112		143	(21.7)	%

埃德蒙顿灯	(加元/桶)		94.61		136.35	(30.6)	%
西德克萨斯中级	($/bbl)		73.78		108.41	(31.9)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.32		7.49	(69.0)	%

加元/美元汇率⁽²⁾			0.7446		0.7835	(5.0)	%

基于针对黄金、铂金和钯金的 LBMA PM 定价。基于 LBMA 对白银的修复。

基于加拿大银行的每日利率。

收入和地理位置

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月中，按商品、地理位置和利息类型分列的收入和地理位置销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入（单位：百万）
在截至6月30日的三个月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黄金	108,817	102,714	6,103	$	213.9	$	190.7	$	23.2
银	18,139	19,456	(1,317)		35.4		35.8		(0.4)
PGM	5,077	9,404	(4,327)		9.9		17.3		(7.4)
贵金属	132,033	131,574	459	$	259.2	$	243.8	$	15.4
铁矿石	5,108	7,769	(2,661)	$	10.1	$	14.6	$	(4.5)
其他采矿资产	2,691	1,322	1,369		5.1		2.4		2.7
石油	19,751	25,342	(5,591)		36.9		46.2		(9.3)
煤气	6,583	20,939	(14,356)		14.2		37.9		(23.7)
NGL	2,349	4,106	(1,757)		4.4		7.4		(3.0)
多元化	36,482	59,478	(22,996)	$	70.7	$	108.5	$	(37.8)
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)
地理
南美洲	53,919	48,151	5,768	$	106.0	$	89.2	$	16.8
中美洲和墨西哥	44,141	45,672	(1,531)		86.3		84.5		1.8
美国	29,967	48,472	(18,505)		57.8		88.5		(30.7)
加拿大	21,886	33,013	(11,127)		43.1		60.7		(17.6)
世界其他地区	18,602	15,744	2,858		36.7		29.4		7.3
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)
类型
基于收入的特许权使用费	51,291	71,259	(19,968)	$	99.8	$	130.9	$	(31.1)
直播	102,785	98,163	4,622		201.4		181.3		20.1
基于利润的特许权使用费	7,737	14,913	(7,176)		15.3		27.6		(12.3)
其他	6,702	6,717	(15)		13.4		12.5		0.9
	168,515	191,052	(22,537)	$	329.9	$	352.3	$	(22.4)

有关计算GEO的方法，请参阅本MD&A第4页底部的注释1，为说明起见，请参阅上面的商品平均价格表，了解可用于计算GEO的指示性价格。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	11

我们在2023年第二季度的收入为3.299亿美元，比2022年第二季度下降6.4％。尽管我们出售了更多的GEO，并受益于贵金属资产价格的普遍上涨，但与去年同期的相对高点相比，石油、天然气和铁矿石价格的下跌足以抵消这些影响。2023年第二季度，我们收入的78.6％来自贵金属，高于2022年第二季度的69.2％。从地理上看，2023年第二季度，我们88.9％的收入来自美洲，而2022年第二季度的这一比例为91.6％。

我们在2023年第二季度售出了168,515台GeoS，而2022年第二季度为191,052台。我们在 2023 年第二季度与 2022 年第二季度的 GEO 来源比较如下所示：


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	12

贵金属

我们的贵金属资产在2023年第二季度贡献了132,033个GEO，而2022年第二季度为131,574个GEO。增长主要归因于以下几点：

●

安塔帕凯——由于秘鲁的社会政治紧张局势，2023年第一季度暂停运营和物流受限，运营在3月份恢复到正常水平，导致向法兰西-内华达州的交付量显著增加，2023年第二季度售出了19,683台GEO，而2022年第二季度为10,712台。此外，在此期间，安塔帕卡伊的产量得益于铜品位的提高和矿山测序得出的回收率。

●

Cobre 巴拿马 — 在 2023 年第一季度因出口限制而中断 15 天后，Cobre Panama 的业务恢复到满负荷生产。再加上与 CP100 扩建项目相关的额外加工设施带来的好处，我们从 Cobre Panama 获得了强劲的交付，2023 年第二季度售出了 36,650 个 GeoS，而 2022 年第二季度为 35,144 个。

●

万寿菊——我们在2023年第二季度从万寿菊那里获得了2312个GEO，而2022年第二季度为825个GEO。由于矿山测序，万寿菊在2023年第二季度的产量高于2022年第二季度。此外，我们的GEO收入高于上一年同期，这主要是由于在更高的特许权使用费基础上进行采矿。

●

塔西亚斯特——我们在2023年第二季度从塔西亚斯特那里获得了3567个GEO，而2023年第二季度为2,127个GEO，这是因为塔西亚斯特的产量受益于更高的品位、更高的回收率和更高的吞吐量。金罗斯黄金公司报告说，Tasiast 24k项目的施工和初步调试已经完成。预计在今年剩余时间内，该产量将持续达到每天24,000吨。

以下因素部分抵消了上述增长：

●

瓜达卢佩-帕尔马雷霍——我们在2023年第二季度从瓜达卢佩-帕尔马雷霍河流中售出了7,323个GEO，而2022年第二季度为10,528个，这是由于该矿的产量下降以及来自我们溪流覆盖的地面的产量比例降低。

●

斯蒂尔沃特——我们在2023年第二季度从斯蒂尔沃特获得了2975个GEO，而2022年第二季度为6,331个。2023 年 3 月，矿山的产量受到一起破坏竖井基础设施的事件的影响，该事件于 2023 年 4 月得到修复。GEO的下降也反映了PGM与GEO的转换比率不那么有利，因为与2022年第二季度相比，PGM价格下跌，而黄金价格上涨。

●

安塔米纳——我们在2023年第二季度从安塔米纳直播中售出了6,700个GeoS，而2022年第二季度为9,024个。2023年第二季度白银盎司的交付量低于预期，原因是2023年3月影响秘鲁北部地区的热带气旋 “雅库” 引发的物流问题，安塔米纳的业务受到限制。气旋的影响延续到2023年4月的生产，因此，我们预计2023年第三季度的银盎司交付量将低于最初的预期。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，创造了7,070万美元的收入，低于2022年第二季度的1.085亿美元，这是由于石油、天然气和铁矿石价格低于去年同期的相对高点。我们的铁矿石资产在2023年第二季度创造了1,010万美元的收入，而2022年第二季度为1,460万美元。我们的能源权益在2023年第二季度贡献了5,550万美元的收入，而2022年第二季度为9150万美元。2023年第二季度，我们能源资产的收入包括约700万美元的补缴特许权使用费，这些费用主要来自我们的二叠纪权益，预计不会再次发生。转换为GEO后，多元化资产贡献了36,482名GEO，低于2022年第二季度的59,478名GEO。由于大宗商品价格与去年同期相比相对变化，我们的铁矿石和能源资产中的GEO反映出不太有利的地理位置转换率。

其他采矿

●

淡水河谷特许权使用费——我们在2023年第二季度的淡水河谷特许权使用费收入为700万美元，而2022年第二季度为1,010万美元，这主要是由于铁矿石价格估计值较低，以及销售延迟，预计将在2023年下半年恢复正常。

●

LIORC — 拉布拉多铁矿石特许权使用公司（“LIORC”）在2023年第二季度贡献了310万美元的收入，而2022年第二季度为450万美元。LIORC宣布本期每股普通股的现金分红为0.65加元，而2022年第二季度为0.90加元。由于魁北克北部的野火，加拿大铁矿石公司的产量受到停产3.5周的影响。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	13

能量

●

马塞勒斯——2023年第二季度，马塞勒斯资产的收入为560万美元，而2022年第二季度为1,510万美元。收入受到液化天然气和天然气价格下跌以及产量略有下降的影响。

●

海恩斯维尔——2023年第二季度，海恩斯维尔资产的收入为680万美元，而2022年第二季度为1,810万美元，反映了天然气价格下跌的影响。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK资产的特许权使用费在2023年第二季度创造了800万美元，而2022年第二季度为1,450万美元，反映了已实现价格的降低。

●

二叠纪——二叠纪盆地资产的特许权使用费在2023年第二季度贡献了1,810万美元，而2022年第二季度为1,440万美元。在本季度，我们收到了与新油井相关的约700万美元的补缴特许权使用费，这足以抵消已实现价格的下跌。

●

韦伯恩——2023年第二季度，Weyburn部门的收入为1,210万美元，而2022年第二季度为2,070万美元，这反映了大宗商品价格的下跌，但通过我们的NRI产生的运营和资本支出减少部分抵消了这一点。

销售成本

下表详细列出了所述期间发生的销售成本，不包括损耗和折旧：


	在截至6月30日的三个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
直播销售成本	$	43.2	$	41.3	$	1.9
矿产生产税		0.6		0.4		0.2
采矿销售成本	$	43.8	$	41.7	$	2.1
销售的能源成本		3.3		3.8		(0.5)
	$	47.1	$	45.5	$	1.6

与2022年第二季度相比，与我们的直播相关的销售成本更高，这反映了我们直播中销售的GEO数量的增加。与2022年第二季度相比，我们与能源资产相关的销售成本有所下降，因为其中包括特许权使用费和生产税，这些税根据从能源资产中获得的收入而有所不同。与 2022 年第二季度相比，2023 年第二季度产生的销售成本如下所示：

Cobre 巴拿马的销售成本

根据我们的Cobre巴拿马矿流协议，我们有权获得额外补偿，因为Cobre Panama矿延迟到2019年1月1日达到每年5,800万吨的年产能。这项额外补偿是通过将流中每盎司黄金的适用成本降低每盎司100美元来实现的。

截至2023年第二季度末，我们已经收到了这笔额外补偿。因此，从2023年第三季度开始，我们的每盎司适用成本将不再降低每盎司100美元。请参阅本 MD&A 第 26 页的 “购买承诺” 部分，了解有关我们直播每盎司适用成本的更多详情。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	14

损耗和折旧

2023年第二季度的损耗和折旧支出总额为7,510万美元，而2022年第二季度为6,960万美元。增长主要归因于与安塔帕凯相关的枯竭支出，安塔帕凯的每盎司消耗率更高，以及我们的二叠纪和海恩斯维尔资产，与2022年第二季度相比，按桶当量计算的产量有所增加。与 2022 年第二季度相比，2023 年第二季度产生的消耗支出如下所示：

所得税

2023年第二季度的所得税支出为2700万美元，而2022年第二季度为3,670万美元，其中包括2,000万美元（2022年第二季度为3,050万美元）的当期所得税支出和700万美元（2022年第二季度为620万美元）的递延所得税支出。

净收入

2023年第二季度的净收益为1.845亿美元，合每股收益0.96美元，而2022年第二季度为1.965亿美元，合每股收益1.03美元。净收入的减少主要归因于销售的GEO和收入减少、损耗和折旧费用增加、与我们的直播GEO相关的销售成本增加以及基于股份的薪酬支出增加。这些部分被我们现金余额中获得的更高财务收入所抵消。调整后净收益为1.829亿美元，合每股收益0.95美元，而2022年第二季度的调整后净收益为1.958亿美元，合每股收益1.02美元。有关调整后净收益计算的更多详细信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	15

年初至今财务业绩回顾

下表汇总了所述期间的商品平均价格和平均汇率。



平均价格和费率		H1 2023		H1 2022		方差
黄金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,933	$	1,873	3.2	%
银⁽¹⁾	（美元/盎司）		23.37		23.29	0.3	%
铂⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,011		993	1.8	%
钯⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,508		2,207	(31.7)	%
铁矿石粉 62% Fe CFR 中国	（美元/吨）		118		142	(16.9)	%

埃德蒙顿灯	(加元/桶)		97.26		127.01	(23.4)	%
西德克萨斯中级	($/bbl)		74.95		101.35	(26.0)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.54		6.03	(57.9)	%

加元/美元汇率⁽²⁾			0.7416		0.7866	(5.7)	%

1	基于针对黄金、铂金和钯金的 LBMA PM 定价。基于 LBMA 对白银的修复。

2	基于加拿大银行的每日利率。

收入和地理位置

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月中，按商品、地理位置和利息类型分列的收入和地理位置销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入（单位：百万）
在截至6月30日的六个月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黄金	199,539	202,545	(3,006)	$	386.1	$	378.2	$	7.9
银	32,952	40,857	(7,905)		64.0		76.9		(12.9)
PGM	10,780	16,799	(6,019)		21.3		31.5		(10.2)
贵金属	243,271	260,201	(16,930)	$	471.4	$	486.6	$	(15.2)
铁矿石	12,182	18,262	(6,080)	$	23.2	$	33.9	$	(10.7)
其他采矿资产	3,758	1,885	1,873		7.1		3.5		3.6
石油	33,921	45,518	(11,597)		64.0		85.2		(21.2)
煤气	15,701	36,081	(20,380)		31.1		67.4		(36.3)
NGL	5,013	7,719	(2,706)		9.4		14.5		(5.1)
多元化	70,575	109,465	(38,890)	$	134.8	$	204.5	$	(69.7)
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)
地理
南美洲	95,623	102,268	(6,645)	$	185.2	$	191.4	$	(6.2)
中美洲和墨西哥	81,406	87,335	(5,929)		157.2		163.7		(6.5)
美国	56,586	86,386	(29,800)		108.1		161.6		(53.5)
加拿大	44,620	60,527	(15,907)		86.9		112.4		(25.5)
世界其他地区	35,611	33,150	2,461		68.8		62.0		6.8
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)
类型
基于收入的特许权使用费	99,924	135,368	(35,444)	$	191.2	$	252.2	$	(61.0)
直播	184,966	194,903	(9,937)		358.6		365.5		(6.9)
基于利润的特许权使用费	16,794	28,161	(11,367)		32.5		52.4		(19.9)
其他	12,162	11,234	928		23.9		21.0		2.9
	313,846	369,666	(55,820)	$	606.2	$	691.1	$	(84.9)

1	有关计算GEO的方法，请参阅本MD&A第4页底部的注释1，为说明起见，请参阅上面的商品平均价格表，了解可用于计算GEO的指示性价格。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	16

我们在2023年上半年的收入为6.062亿美元，比2022年上半年下降12.3％。我们收入的下降主要归因于石油、天然气和铁矿石价格与去年同期的相对高位相比有所下降，以及我们的贵金属资产的GEO降低。我们2023年上半年收入的77.8％来自贵金属资产，而2022年上半年的这一比例为70.4％。从地理上看，我们仍然在美洲进行大量投资，2023年上半年占收入的88.6％，而2022年上半年的收入为91.1％。

我们在2023年上半年售出了313,846台GeoS，而2022年上半年为369,666台。我们在2023年上半年和2022年上半年的GEO来源比较如下所示：


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	17

贵金属

我们的贵金属资产在2023年上半年贡献了243,271名GEO，低于2022年上半年的260,201名GEO。与去年相比，来自贵金属资产的GEO减少主要是由于以下原因：

●

安塔米纳——我们在2023年上半年售出了13,394个GeoS，低于2022年上半年的20,354个。正如预期的那样，本期销售的白银盎司与去年同期相比有所下降，这反映出白银品位低于平均水平。此外，由于飓风雅库造成的物流问题，安塔米纳的运营在2023年3月和4月初受到限制。与2022年相比，GEO的下降也反映出白银与GEO的转换比率不那么有利。

●

瓜达卢佩-帕尔马雷霍——我们在2023年上半年从瓜达卢佩-帕尔马雷霍河流中售出了15,819个GEO，而2022年上半年为22,696个，这是由于该矿的产量下降以及来自我们溪流覆盖的地面的产量比例较低。

●

斯蒂尔沃特——我们在2023年上半年从斯蒂尔沃特获得了6,607个GEO，而2022年上半年为11,632个。该矿的产量受到 2023 年 3 月发生的一起破坏竖井基础设施的事件以及持续的运营挑战的影响，该事件于 2023 年 4 月进行了修复。此外，GEO的下降反映出与2022年相比，PGM与GEO的转换比率不那么好。

以下因素部分抵消了上述降幅：

●

安塔帕凯——我们在2023年上半年售出了29,738个GeoS，而2022年上半年为25,773个。与去年同期相比，该矿在此期间的产量受益于更高的铜品位和回收率。继2023年第一季度暂停运营和物流受限之后，3月份运营恢复到正常水平。

●

万寿菊——我们在2023年上半年从万寿菊那里获得了3,802个 GEO，而2022年上半年为1,471个。由于矿山测序，万寿菊在2023年第二季度的产量高于2022年第二季度。此外，我们的GEO收入高于上一年同期，这主要是由于在更高的特许权使用费基础上进行采矿。

●

Musselwhite — 我们在2023年上半年获得了1,472个 GEO，而2022年上半年为零。由于 2019 年矿山发生火灾，我们扣除资本成本的 NPI 已于 2019 年停止付款。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，在2023年上半年创造了1.348亿美元的收入，低于2022年上半年的2.045亿美元，这是石油、天然气和铁矿石价格低于去年同期的相对高位的结果。我们的铁矿石资产在2023年上半年创造了2320万美元的收入，而2022年上半年为3,390万美元。我们的能源权益在2023年上半年贡献了1.045亿美元的收入，而2022年上半年为1.671亿美元。2023年上半年，我们的能源资产收入包括约700万美元的补缴特许权使用费，这些费用主要来自我们的二叠纪权益，预计不会再次发生。转换为GEO后，多元化资产在2023年上半年贡献了70,575名GEO，低于2022年上半年的109,465名GEO。由于大宗商品价格与去年同期相比相对变化，我们的铁矿石和能源资产中的GEO反映出不太有利的地理位置转换率。

其他采矿

●

淡水河谷特许权使用费——淡水河谷在2023年上半年的收入为1780万美元，而2022年上半年为2690万美元，这主要是由于估计的铁矿石价格下跌以及销售滞后，预计将在2023年下半年恢复正常。

●

LIORC — LIORC在2023年上半年贡献了540万美元的收入，而2022年上半年的收入为700万美元。加拿大铁矿石公司的产量在2023年上半年的前五个月与去年同期相比有所改善，但受到魁北克北部野火导致的3.5周停产的影响。加拿大铁矿石公司还报告称，维护和升级卡罗尔湖矿现有基础设施的资本支出高于历史水平。

能量

●

马塞勒斯——由Range Resources运营的马塞勒斯资产在2023年上半年的收入为1,460万美元，而2022年上半年为2,840万美元。收入受到液化天然气和天然气价格下跌以及产量略有下降的影响。

●

海恩斯维尔——2023年上半年，我们从海恩斯维尔投资组合中获得了1,460万美元的收入，而2022年上半年为3150万美元，这反映了天然气价格下跌的影响。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK的特许权使用费在2023年上半年创造了1,670万美元，而2022年上半年为2770万美元，反映了已实现价格的降低。

●

二叠纪——二叠纪盆地的特许权使用费在2023年上半年贡献了2540万美元，而2022年上半年为2640万美元。本年度包括与新油井相关的约700万美元的补缴特许权使用费，这笔款项被已实现价格下跌的影响所抵消。

●

韦伯恩——2023年上半年，韦伯恩部门的收入为2310万美元，而2022年上半年为3,710万美元，这反映了大宗商品价格的下跌，但通过我们的NRI产生的运营和资本支出减少部分抵消了这一点。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	18

销售成本

下表详细列出了所述期间发生的销售成本，不包括损耗和折旧：


	在截至6月30日的六个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
直播销售成本	$	78.2	$	81.3	$	(3.1)
矿产生产税		1.0		0.9		0.1
采矿销售成本	$	79.2	$	82.2	$	(3.0)
销售的能源成本		6.1		6.9		(0.8)
	$	85.3	$	89.1	$	(3.8)

2023 年上半年与我们的直播相关的销售成本比 2022 年上半年有所下降，这反映了我们直播中销售的 GEO 数量的减少。与2022年上半年相比，我们与能源资产相关的销售成本有所下降，因为其中包括特许权使用费和生产税，这些税根据从能源资产中获得的收入而有所不同。与 2022 年上半年相比，2023 年上半年产生的销售成本如下所示：

Cobre 巴拿马的销售成本


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	19

损耗和折旧

2023年上半年，损耗和折旧支出总额为1.361亿美元，而2022年上半年为1.442亿美元，反映了本期GEO销量的减少。与 2022 年上半年相比，2023 年上半年产生的消耗支出如下所示：

所得税

2023年上半年的所得税支出总额为5,460万美元，而2022年上半年为7,270万美元，其中包括当前的所得税支出3,950万美元（2022年上半年为5,950万美元）和1,510万美元（2022年上半年——1,320万美元）的递延所得税支出。

内华达州联邦税务局正在对其2012-2019纳税年度进行审计。有关更多详细信息，请参阅本 MD&A 的 “突发事件” 部分。

净收入

2023年上半年的净收益为3.410亿美元，合每股收益1.78美元，而2022年上半年为3.785亿美元，合每股收益1.98美元。净收入的减少主要归因于销售量和收入的降低，以及基于股份的薪酬支出增加。这部分被马拉松在2023年2月回购情人节金牌特许权使用费所产生的370万美元收益以及从我们的现金余额中获得的更高财务收入所抵消。经情人金回购收益调整后的调整后净收益为3.351亿美元，合每股1.75美元，而2022年上半年的收入为3.730亿美元，合每股收益1.95美元。更多详情请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。

一般和行政补偿以及基于股份的薪酬费用s

下表详细列出了所列期间发生的一般和管理费用以及基于股份的薪酬支出：


	在截至6月30日的三个月中						在截至6月30日的六个月中
（以百万计）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
工资和福利	$	2.7	$	2.1	$	0.6	$	5.3	$	4.4	$	0.9
专业费用		1.5		0.6		0.9		3.1		2.1		1.0
申报费		—		0.5		(0.5)		0.4		0.8		(0.4)
办公费用		0.1		0.1		—		0.3		0.2		0.1
董事会费用		0.2		0.1		0.1		0.3		0.2		0.1
其他		1.7		2.4		(0.7)		3.0		3.7		(0.7)
一般和管理费用	$	6.2	$	5.8	$	0.4	$	12.4	$	11.4	$	1.0
基于股份的薪酬支出		2.4		—		2.4		5.6		4.3		1.3
	$	8.6	$	5.8	$	2.8	$	18.0	$	15.7	$	2.3

一般和管理费用以及基于股份的薪酬支出占我们收入的3.0％，高于2022年上半年的2.3％。我们的一般和管理费用包括业务发展成本。这些成本因业务发展相关活动的水平和完成交易的时间而异。

基于股份的薪酬支出包括与股票结算的股票期权、限制性股票单位（“RSU”）和递延股票单位（“DSU”）相关的费用，以及与DSU相关的按市值计价收益或亏损。2023年上半年的股票薪酬高于2022年上半年，这是由于该期间股价上涨幅度更高，导致DSU负债按市值计价调整幅度更高。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	20

其他收入和支出

外汇和其他收入/支出

下表列出了所列期间发生的外汇和其他收入/支出清单：


	在截至6月30日的三个月中						在截至6月30日的六个月中
（以百万计）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
外汇收益（亏损）	$	1.8	$	(2.2)	$	4.0	$	3.9	$	4.0	$	(0.1)
认股权证按市值计价亏损		(0.1)		—		(0.1)		(0.1)		—		(0.1)
其他收入		—		1.8		(1.8)		0.1		1.8		(1.7)
	$	1.7	$	(0.4)	$	2.1	$	3.9	$	5.8	$	(1.9)

母公司的本位币是加元，而某些子公司的本位币是美元。根据国际财务报告准则，与以非本位币持有的货币资产和负债有关的所有外汇收益或亏损均记作净收益，而不是其他综合收益。在 2023 年第二季度和 2023 年上半年，外汇收益主要与我们的外汇现金余额和淡水河谷特许权使用费的应收账款有关。应收账款以巴西雷亚尔计价，折算成加元后产生净外汇收益。

财务收入和财务费用

下表详细列出了所列期间发生的财务收入和支出：


	在截至6月30日的三个月中						在截至6月30日的六个月中
（以百万计）	2023		2022		方差		2023		2022		方差
财务收入
利息	$	10.0	$	2.8	$	7.2	$	20.5	$	3.5	$	17.0
	$	10.0	$	2.8	$	7.2	$	20.5	$	3.5	$	17.0
财务费用
待机费用	$	0.6	$	0.5	$	0.1	$	1.2	$	1.1	$	0.1
债务发行成本的摊销		0.1		0.3		(0.2)		0.2		0.6		(0.4)
	$	0.7	$	0.8	$	(0.1)	$	1.4	$	1.7	$	(0.3)

财务收入来自我们的现金和现金等价物。在2022年上半年，我们还获得了诺隆特应收贷款的利息收入，该贷款已于2022年5月偿还。

财务费用包括备用费用，即根据未提取金额维持信贷额度的成本，以及与信贷额度的初始设立或后续修改有关的费用摊销。在2023年上半年和2022年上半年，我们没有产生利息支出，因为在此期间我们没有在信贷额度下借入任何款项。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	21

季度信息摘要

最近八个季度的精选季度财务和统计信息⁽¹⁾列出如下：


（以百万计，平均黄金价格、调整后息税折旧摊销前利润率、GEO、每GEO金额除外）以及		Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3
每股金额）		2023			2023			2022			2022			2022			2022			2021			2021
收入	$	329.9		$	276.3		$	320.4		$	304.2		$	352.3		$	338.8		$	327.7		$	316.3
成本和开支⁽²⁾		129.4			104.2			131.5			116.0			120.7			126.8			60.6			119.5
营业收入		200.5			172.1			188.9			188.2			231.6			212.0			267.1			196.8
其他收入（支出）		11.0			12.0			6.1			(0.7)			1.6			6.0			(1.5)			(0.6)
所得税支出		27.0			27.6			30.0			30.4			36.7			36.0			44.7			30.2
净收入		184.5			156.5			165.0			157.1			196.5			182.0			220.9			166.0
每股基本收益	$	0.96		$	0.82		$	0.86		$	0.82		$	1.03		$	0.95		$	1.16		$	0.87
摊薄后的每股收益	$	0.96		$	0.81		$	0.86		$	0.82		$	1.02		$	0.95		$	1.15		$	0.87
经营活动提供的净现金	$	261.9		$	209.8		$	279.3		$	232.3		$	257.3		$	230.6		$	279.0		$	206.9
用于投资活动的净现金		(160.6)			(102.6)			(98.2)			(30.9)			(14.8)			(1.6)			(36.4)			(7.1)
用于融资活动的净现金		(56.9)			(56.6)			(43.7)			(49.1)			(48.6)			(47.6)			(46.1)			(47.3)
平均黄金价格⁽³⁾	$	1,978		$	1,889		$	1,729		$	1,728		$	1,872		$	1,874		$	1,795		$	1,789
GeoS 已售出⁽⁴⁾		168,515			145,331			183,886			176,408			191,052			178,614			182,543			177,578
现金成本⁽⁵⁾	$	47.1		$	38.2		$	45.8		$	42.0		$	45.5		$	43.6		$	48.4		$	42.0
现金成本⁽⁵⁾每个 GEO 售出	$	280		$	263		$	249		$	238		$	238		$	244		$	265		$	237
调整后 EBITDA⁽⁵⁾	$	275.6		$	229.4		$	262.4		$	256.7		$	301.2		$	286.6		$	269.8		$	269.8
调整后 EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.44		$	1.20		$	1.37		$	1.34		$	1.57		$	1.50		$	1.41		$	1.41
调整后的息税折旧摊销前利润率⁽⁵⁾		83.5	%		83.0	%		81.9	%		84.4	%		85.5	%		84.6	%		82.3	%		85.3	%
调整后净收益⁽⁵⁾	$	182.9		$	152.2		$	164.9		$	159.7		$	195.8		$	177.2		$	163.7		$	165.6
调整后净收益⁽⁵⁾每股	$	0.95		$	0.79		$	0.86		$	0.83		$	1.02		$	0.93		$	0.86		$	0.87

1	由于四舍五入，季度的总和可能不等于年度总数。

2	包括2021年第四季度特许权使用费、流量和营运权益的减值逆转，金额为7,550万美元。

3	基于 LBMA 黄金价格下午修复。

GEO 包括内华达州矿业和能源资产的应占产量份额（扣除适用的回收和支付系数）。GEO是根据NSR的总额估算的，如果是直播盎司，则在支付公司支付的每盎司合同价格之前。对于 NPI 特许权使用费，GEO 的计算考虑了 NPI 的经济性。白银、铂金、钯金、铁矿石、石油、天然气和其他大宗商品通过将包括结算调整在内的相关收入除以相关的黄金价格转换为GEO。计算从特定资产获得的GEO时使用的价格因特许权使用费或流通协议而异，这可能参考运营商实现的市场价格，也可能参考生产或销售商品的当月、季度或年份的平均价格。为了说明起见，请参阅本MD&A第11页和第16页上的平均商品价格表，以了解指示性价格，这些价格可用于计算分别截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的GEO。

5	现金成本、每销售GEO的现金成本、调整后的息税折旧摊销前利润、调整后的每股息税折旧摊销前利润、调整后的息税折旧摊销前利润率、调整后的净收益和调整后的每股净收益均为非公认会计准则财务指标，在国际财务报告准则下没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标进行比较。有关每项非公认会计准则财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	22

资产负债表审查

资产负债表摘要和主要财务指标


	6月30日，			十二月三十一日
（以百万计，负债权益比率除外）	2023		2022
现金和现金等价物	$	1,295.1	$	1,196.5

流动资产		1,503.3		1,383.1
非流动资产		5,403.9		5,243.7
总资产	$	6,907.2	$	6,626.8

流动负债	$	56.3	$	50.2
非流动负债		171.4		159.0
负债总额	$	227.7	$	209.2

股东权益总额	$	6,679.5	$	6,417.6

已发行普通股总数		192.1		191.9
资本管理措施
可用资金	$	2,275.8	$	2,177.7
债转股权		—		—

资产

截至2023年6月30日，总资产为69.072亿美元，而截至2022年12月31日为66.268亿美元。我们的非流动资产基础主要由特许权使用费、流动权益和营运权益以及投资组成，而我们的流动资产主要由现金和现金等价物以及应收账款组成。与2022年12月31日相比，资产的增加主要反映了我们的现金和现金等价物余额增加，以及由于我们为1.838亿美元的Tocantinzinho Stream存款提供资金，我们的特许权使用费、分期权和营运权益的增加。与2022年12月31日相比，我们的投资在每个期末都按市价计算，也有所增加。

负债

与2022年12月31日相比，总负债有所增加。截至2023年6月30日，总负债主要包括5,220万美元的应付账款和应计负债、410万美元的当期所得税负债和1.654亿美元的递延所得税负债。

股东权益

与2022年12月31日相比，股东权益增加了2.619亿美元，反映了3.41亿美元的净收入。我们还记录了扣除税款的其他综合收入为3,090万美元。2023年上半年1.309亿美元的股息部分抵消了股东权益的增加。在这些股息中，1,450万美元是通过根据DRIP发行普通股结算的。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	23

流动性和资本资源

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的现金流如下：


	在截至的三个月中				在截至的六个月中
	6月30日				6月30日
（以百万计）	2023		2022		2023		2022
经营活动提供的净现金	$	261.9	$	257.3	$	471.7	$	487.9
用于投资活动的净现金		(160.6)		(14.8)		(263.2)		(16.4)
用于融资活动的净现金		(56.9)		(48.6)		(113.5)		(96.2)
汇率变动对现金和现金等价物的影响		2.3		(6.0)		3.6		(4.0)
现金和现金等价物的净变动	$	46.7	$	187.9	$	98.6	$	371.3

运营现金流

2023年第二季度，经营活动提供的净现金为2.619亿美元（2022年第二季度为2.573亿美元）。由于非现金营运资金的变化和财务收入的增加，2023年第二季度的运营现金流比2022年同期有所增加，但部分被收入的减少所抵消。运营现金流中还反映了与金条相关的现金流，这些现金流是我们作为某些特许权使用费的结算而获得的。

2023年上半年，运营活动提供的净现金为4.717亿美元（2022年上半年至4.879亿美元）。与2022年上半年相比，由于GEO和收入减少，运营现金流减少，但部分被所得税减少、其他资产和非现金营运资金变化以及财务收入增加所抵消。

投资活动

2023年第二季度用于投资活动的净现金为1.606亿美元（2022年第二季度为1,480万美元），主要包括为Tocantinzinho Stream存款提供9,310万美元、以4,500万美元收购情人节黄金的额外特许权使用费、1,000万美元的Kerr-Addison特许权使用费、730万美元的Caserones额外特许权使用费以及为我们的特许权使用权份额提供资金通过与大陆集团合作的特许权使用费收购合资企业收购280万美元的使用费。相比之下，2022年第二季度的投资活动主要包括以3,740万美元收购Caserones特许权使用费，以1,000万美元收购EMX股份，以600万美元收购城堡山特许权使用费，以及通过与大陆集团的180万美元特许权使用费收购合资企业为我们在特许权使用费收购中的份额提供资金，部分被Noront的4,270万美元贷款还款所抵消。

2023年上半年，用于投资活动的净现金为2.632亿美元（2022年上半年为1,640万美元），主要包括1.838亿美元的Tocantinzinho Stream存款融资，以4,500万美元收购情人节金的额外特许权使用费，以1,000万美元收购Kerr-Addison的特许权使用费，940万美元的现金支付完成以1,450万美元收购Trident的特许权使用费组合，并通过特许权使用费收购为我们在特许权使用费收购中的份额提供资金与大陆集团合资450万美元。我们还从马拉松获得了700万美元，用于回购情人节金项目2.0％NSR的0.5％。相比之下，在2022年上半年，投资活动包括以3,740万美元收购Caserones特许权使用费，以1,000万美元收购EMX股份，以600万美元收购城堡山特许权使用费，以及通过与大陆集团的版税收购合资企业为我们的收购份额提供资金。这些现金支出被我们向诺隆特偿还贷款的4,270万美元所部分抵消。

融资活动

2023年第二季度，融资活动使用的净现金为5,690万美元（2022年第二季度为4,860万美元），主要反映了股息的支付。在2023年第二季度，我们还从行使股票期权中获得了170万美元的收益。

2023年上半年，融资活动使用的净现金为1.135亿美元（2022年上半年为9,620万美元），主要反映了股息的支付。

资本资源

截至2023年6月30日，我们的现金及现金等价物总额为12.951亿美元（2022年12月31日——11.965亿美元）。此外，截至2023年6月30日，我们持有2.323亿美元的投资（2022年12月31日——2.272亿美元），其中2.258亿美元是公开交易的股票工具（2022年12月31日——2.208亿美元）。在持有的2.258亿美元公开交易股票工具中，1.486亿美元与我们持有的LIORC有关（2022年12月31日——1.570亿美元）。

截至本MD&A发布之日，我们有一项循环信贷额度可用。公司循环贷款是一笔10亿美元的无抵押循环信贷额度，期限将于2027年8月15日到期。如我们2022年经审计的合并财务报表附注11（a）所述，公司周转账下的预付款利息取决于预付款的货币和内华达州的杠杆比率。截至2023年6月30日，虽然我们没有未偿还的公司周转金额，但如本MD&A的 “应急资金” 部分所述，我们有三张金额为1,930万美元（合2550万加元）的备用信用证。这些备用信用证减少了公司循环账下的可用余额。截至2023年8月8日，公司周转计划下共有9.807亿美元的可用资金。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	24

管理资本时的管理目标是：

(a)

当资本不用于长期投资时，通过投资具有高流动性的低风险投资来确保资本的保存和可用性；以及

(b)

确保保持足够的资本水平以满足弗朗索-内华达州的运营需求和其他流动负债。

截至2023年6月30日，我们的现金和现金等价物以现金和定期存款形式存放在多家金融机构。在财务状况表中，某些收购到期日为3个月或不超过92天的投资被归类为现金和现金等价物中的定期存款。

我们的表现受到加元和澳元兑美元的外币波动的影响。最大的风险敞口是加元/美元汇率，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告业绩。这些货币兑美元波动的影响会影响我们的一般和管理费用，以及我们在加拿大和澳大利亚实体因各自的功能货币而产生的特许权使用费、流量和营运权益的枯竭。在2023年第二季度，加元的交易价格在0.7338美元至0.7604美元之间，收于0.7553美元；澳元的交易价格在0.6489美元至0.6874美元之间，收于0.6639美元。

我们的短期现金需求包括我们对Tocantinzinho Stream和定期贷款、与大陆集团合作的特许权使用费收购合资企业的融资承诺、各种特许权使用费购买协议下的或有付款承诺、我们的环境和社会计划下的各种成本、公司管理成本、某些运营成本、与确认特许权使用费、流量和营运利息收入直接相关的股息和所得税的支付。作为一家特许权使用费和直播公司，除了为我们的营运利益收购额外的特许权使用费或渠道以及资本承诺外，我们对资本支出的要求有限。此类收购完全是全权决定的，将通过使用现有现金、发行普通股或其他股权或债务证券，或使用我们的信贷额度来完成。我们认为，在可预见的将来，我们当前的现金资源、可用的信贷额度和未来的现金流将足以支付我们的承诺成本、运营和管理费用以及股息支付。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	25

购买承诺

下表汇总了截至2023年6月30日法国-内华达州根据相关的贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺：


	应归应付款
	产品待购买						每盎司现金支付^(1),(2)								的期限		的日期
利息	黄金		银		PGM		黄金			银			PGM		协议⁽³⁾		合同
安塔米纳	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不适用			5	% ⁽⁵⁾		不适用	40 年了		15 年 10 月 7 日
Antapaccay	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不适用	40 年了		2 月 10 日至 16 日
坎德拉里亚	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不适用	40 年了		14 年 10 月 6 日
Cobre 巴拿马固定付款流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	—	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不适用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Cobre 巴拿马浮动付款流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	—	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不适用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Condestable	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	—	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不适用	40 年了		2021 年 3 月 8 日
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不适用			不适用	40 年了		14 年 10 月 2 日
因果报应	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²³⁾		不适用			不适用	40 年了		14 年 8 月 11 日
萨博达拉	—	% ⁽²⁴⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁵⁾		不适用			不适用	40 年了		20 年 9 月 25 日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			不适用			不适用	40 年了	⁽²⁶⁾	12 年 3 月 2 日
萨德伯里⁽²⁷⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不适用		$	400	40 年了		08 年 7 月 15 日
Tocantinzinho	12.5	% ⁽²⁸⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁹⁾		不适用			不适用	40 年了		22 年 7 月 18 日
Cooke 4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不适用			不适用	40 年了		09 年 11 月 5 日

除安塔米纳、安塔帕凯、业力、瓜达卢佩-帕尔马雷霍、萨博达拉和托坎丁津霍外，均需进行年度通货膨胀调整。

如果黄金的现行市场价格低于该金额，则每盎司的现金支付将减少到现行市场价格。

视连续延期而定。

以 90% 的固定支付能力为前提。根据协议交付了8,600万盎司白银后，百分比降至15％。

购买价格为交割时平均白银价格的5％。

黄金交付量是指精矿中的铜，在交付63万盎司黄金之前，每运出1,000吨精矿铜就交付300盎司黄金。此后，百分比为黄金出货量的30％。

白银交付量是指精矿中的铜，在交付1,000万盎司的白银之前，每运出1,000吨精矿就交付4,700盎司的银。此后，百分比为白银出货量的30％。

在交付75万盎司黄金之前，买入价格为黄金现货价格的20％，此后买入价格为黄金现货价格的30％。

在交付1,280万盎司白银之前，买入价格为白银现货价格的20％，此后购买价格为白银现货价格的30％。

根据协议交付了72万盎司黄金和1,200万盎司白银后，百分比降至40％。

黄金交付量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。在交付80.8万盎司黄金之前，每生产100万磅铜中有120盎司黄金。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直到交付1,716,188盎司黄金。此后，63.4% 的黄金为精矿。

白银交付量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。在交付9,842,000盎司白银之前，每生产100万磅铜中有1,376盎司的银。此后，每100万磅铜生产1776盎司银，直到交付2973.1万盎司白银。此后，浓缩了62.1％的银。

交割了1,341,000盎司黄金后，买入价格为现货的50％和每盎司418.27美元，以较高者为准，但须视年度通货膨胀调整而定。由于截至2019年1月1日，工厂连续30天的产能与每年5,800万吨的产能相当，因此在2023年第二季度末之前，弗朗哥-内华达州的适用固定金价下调了每盎司100美元。

在交付了21,510,000盎司白银后，收购价格为现货的50％和每盎司6.27美元中较高者，但须视年度通货膨胀调整而定。

黄金交付量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。在交付20.2万盎司黄金之前，每生产100万磅铜中有30盎司黄金。此后，每100万磅铜生产20.25盎司黄金，直到交付429,047盎司黄金。此后，15.85% 的黄金为精矿。

白银交付量与该项目生产的精矿中的铜挂钩。每生产100万磅铜中有344盎司的银，直到交付了2460,500盎司的白银。此后，每100万磅铜生产444盎司银，直到交付7,432,750盎司白银。此后，浓缩后的白银含量为15.53％。

在交付了604,000盎司的黄金后，购买价格为黄金现货价格的50％。由于截至2019年1月1日，工厂连续30天的产能与每年5,800万吨的产能相当，因此在2023年第二季度末之前，弗朗哥-内华达州的适用浮动金价下调了每盎司100美元。

在交付9,618,000盎司白银后，购买价格为白银现货价格的50％。

从2021年1月1日至2025年12月31日，黄金交付量固定为每年8,760盎司。此后，63% 的精矿黄金，直到累计交付了87,600盎司的黄金。此后，25% 的黄金为精矿。

从2021年1月1日至2025年12月31日，白银的交付量固定为每年29.1万盎司。此后，63% 的精矿白银，直到累计交付的白银总量为291万盎司。此后，25% 的白银为浓缩物。

买入价格为交割时黄金现货价格的20％。

买入价格为交割时白银现货价格的20％。

购买价格为交割时平均黄金价格的20％。

根据生效日期为2020年9月1日的修订协议，在交付105,750盎司黄金之前，黄金交付量固定为每月783.33盎司。此后，百分比为黄金产量的6％（视固定交割期后的核对情况而定，以确定在此期间内华达州在最初的6％可变流量下收到的黄金是否会多于或少于105,750盎司，从而使运营商有权获得抵免未来流交货的超额交付，或者因交付不足而向法国-内华达州一次性额外交付）。

购买价格为交货时市场价格的20％。

协议上限为312,500盎司黄金。

Franco-Nevada承诺从这些物业中购买矿石中所含的50％的贵金属。付款按黄金当量盎司计算。对于McCreedy West而言，自2021年6月1日起，每盎司黄金当量的买入价格是根据每月平均黄金现货价格确定的：（i）当黄金现货价格低于每盎司800美元时，买入价格是当前的月平均黄金现货价格；（ii）当黄金现货价格大于每盎司800美元但低于每盎司1333美元时，买入价格为每盎司800美元；（iii）黄金现货价格大于每盎司1,333美元，但低于每盎司2,000美元，买入价格为现货黄金月平均值的60％价格；以及（iv）当黄金现货价格高于2,000美元时，买入价格为每盎司1200美元。

根据协议交付了30万盎司黄金后，百分比降至7.5％。

买入价格为交割时黄金现货价格的20％。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	26

资本承诺

截至2023年6月30日，我们有以下资本承诺：（i）Tocantinzinho项目的Stream和定期贷款分别为6,620万美元和7,500万美元；（ii）7,350万美元用于收购通过大陆资源特许权使用费收购合资企业获得的矿产权的份额；（iii）不超过550万美元，用于联合收购EMA采购的新产生的贵金属和铜的特许权使用费 X。更多详情请参阅 “企业发展” 部分。

我们还承诺支付与各种特许权使用费协议有关的或有付款，具体如下：（i）与2021年11月收购的铜业世界 0.585% NSR 相关的1,250万美元，（ii）与我们的里约贝克（Salares Norte）特许权使用费相关的800万美元，（iii）与我们的Eskay Creek特许权使用费相关的110万美元（150万加元），以及（iv）与我们的特许权使用费相关的130万美元丽贝卡皇室成员。

突发事件

加拿大税务局审计

CRA正在对2012-2019纳税年度的法兰西-内华达州进行审计。

国内和FAPI重新评估的结算

在此前几年，公司的某些全资加拿大子公司收到了2014年至2017年纳税年度的重新评估通知（“国内重新评估”），CRA通过调整扣除与贵金属流协议相关的预付款的时间来增加收入。这导致公司在这些年中必须额外缴纳1,510万美元（合1,990万加元）的联邦和省所得税（扣除可用的非资本损失和其他扣除额后），外加利息和罚款。

此外，在过去的一年中，公司收到了与其巴巴多斯子公司有关的2012年和2013年纳税年度的重新评估通知（“FAPI重新评估”）。FAPI重新评估称，与巴巴多斯子公司在这些年中赚取的贵金属流有关的大部分收入本应计入其加拿大母公司的收入，并作为外国应计财产收入（“FAPI”）在加拿大纳税。CRA指出，其立场可能不会超过2013纳税年度。FAPI的重新评估导致联邦和省的额外所得税为580万美元（合770万加元），外加利息和罚款。

2023年4月28日，公司与CRA就国内和FAPI重新评估达成和解，规定这些重新评估将在无成本的基础上完全撤销。根据和解协议，CRA接受公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议有关的预付款的方式。根据加拿大税法的计算，这将导致2012年和2013年没有FAPI。尽管国内重新评估的和解仅涉及重新评估的纳税年度（2014-2017年），但该公司预计，加拿大税务局将在随后几年接受扣除与贵金属流协议有关的预付款的方式。

该公司已以现金形式公布了国内和FAPI重新评估金额的50％，如财务报表附注8所述，预计这笔总额为1,390万美元（合1770万加元）的金额将全部收回。


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	27

转让定价重新评估

公司已收到CRA根据《所得税法》（加拿大）（“法案”）中的转让定价条款进行的重新评估。下表汇总了CRA的审计和重新评估事项，详情如下：


	CRA 位置	重新评估纳税年度	税收、利息和罚款的潜在风险（单位：百万）
转让定价（墨西哥）	该法中的转让定价条款适用，即公司墨西哥子公司赚取的大部分收入应计入公司的收入，并在加拿大纳税。	2013, 2014, 2015, 2016	对于 2013-2016 年：税收：22.7 美元（29.9 加元）转让定价罚款：2013-2015年为7.8美元（合10.3加元）；2016年的1.3美元（1.7加元）正在审查中利息和其他罚款：12.9 美元（17.0 加元）上述金额不包括加拿大-墨西哥税收协定下的任何潜在减免。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计未来几年不会对该问题进行重新评估。
转让定价（巴巴多斯）	该法中的转让定价条款适用，即与公司巴巴多斯子公司赚取的某些贵金属流有关的大部分收入应计入公司的收入，并在加拿大纳税。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税收：35.2 美元（46.5 加元）转让定价罚款：2014-2015年为1.9美元（2.5加元）；2016-2017年为11.4美元（15.1加元），正在审查中利息和其他罚款：12.9 美元（17.1 加元）如果CRA在同样的基础上重新评估2018-2022纳税年度：税收：221.8 美元（293.7 加元）转让定价罚款：83.7美元（110.9加元）利息和其他罚款：33.5美元（合44.2加元）

墨西哥 (2013-2016)

2018年12月和2019年12月，公司收到了CRA关于其墨西哥子公司的2013年纳税年度（“2013年重新评估”）以及2014和2015纳税年度（“2014年和2015年重新评估”，合并为2013年重新评估，“2013-2015年重新评估”）的重新评估通知。重新评估是根据该法中的转让定价条款进行的，并断言墨西哥子公司赚取的大部分收入本应计入公司的收入并在加拿大纳税。2013-2015年的重新评估导致联邦和省的额外所得税为1,920万加元（合2530万加元），外加估计的利息（截至2023年6月30日）和1160万美元（合1,530万加元）的其他罚款，但不包括加拿大-墨西哥税收协定规定的任何减免。如财务报表附注9所述，公司已向CRA提交了针对2013-2015年重新评估的正式异议通知，并以备用信用证的形式为重新评估金额的50％提供了担保。

2020年12月，CRA发布了经修订的2013-2015年重新评估，其中包括780万美元（合1,030万加元）的转让定价罚款。如财务报表附注8所述，公司已就这些修订后的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式公布了重新评估罚款金额的50％的担保。公司已就2013-2015年重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

2021年12月，公司收到了2016纳税年度（“2016年重新评估”）的重新评估通知，其基础与2013-2015年的重新评估相同，导致联邦和省的额外所得税为350万美元（合460万加元），外加估计利息（截至2023年6月30日）以及其他130万美元（合170万加元）的罚款，但尚未根据加拿大-墨西哥税收协定获得任何减免。

2016年的重新评估不包括目前正在审查的转让定价罚款。该公司估计，如果CRA处以转让定价罚款，金额约为130万美元（合170万加元）。如财务报表附注8所述，公司已向CRA提交了针对2016年重新评估的正式异议通知，并以现金形式公布了重新评估金额的50％的担保。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计未来几年不会进行重新评估。

在2013年至2016年的纳税年度，该公司的墨西哥子公司就在墨西哥的收入向墨西哥税务机关缴纳了总额为3,410万美元（4.903亿比索）的现金税，税率为30％。如果需要，公司打算根据加拿大-墨西哥税收协定寻求双重征税减免。

巴巴多斯 (2014-2017)

2014年和2015年的重新评估还重新评估了公司与其巴巴多斯子公司的关系。重新评估是根据该法中的转让定价条款进行的，并断言与巴巴多斯子公司赚取的某些贵金属流有关的大部分收入本应包含在巴巴多斯子公司的收入中


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	28

公司在加拿大需缴税，因此需要额外缴纳510万加元（合670万加元）的联邦和省所得税，外加估计利息（截至2023年6月30日）和290万加元（380万加元）的其他罚款。如前所述，如财务报表附注9所述，公司已就2014年和2015年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以备用信用证的形式为重新评估金额的50％提供了担保。

如上所述，2020年12月，CRA发布了经修订的2014年和2015年重新评估，纳入了190万美元（合250万加元）的转让定价罚款。如财务报表附注8所述，公司已就这些修订后的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式公布了重新评估罚款金额的50％的担保。公司已就2014-2015年重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

2021年12月，公司收到了2016年重新评估以及2017纳税年度的重新评估通知（“2017年重新评估”，合称2016年重新评估，即 “2016年和2017年重新评估”），这两份重新评估公司的巴巴多斯子公司的基础与2014年和2015年的重新评估相同，导致联邦和省的额外所得税3,010万美元（合3,980万加元）加上估计的利息（截至2023年6月30日计算）和其他1,000万美元（合1,330万加元）的罚款。2016年和2017年的重新评估（与2013-2015年的重新评估合称 “转让定价重新评估”）不包括目前正在审查的转让定价罚款。该公司估计，如果CRA处以转让定价罚款，金额将约为1140万美元（合1,510万加元）。如财务报表附注8所述，公司已就2016年和2017年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式公布了重新评估金额的50％的担保。

如果CRA在同样的基础上重新评估公司2018至2022年纳税年度并继续适用转让定价罚款，该公司估计，该公司将在这些年内额外缴纳约2.218亿美元（2.937亿加元）的加拿大税，约8,370万美元（1.109亿加元）的转让定价罚款，外加利息（截至2023年6月30日）和其他约3,350万美元（合4,420万加元）的罚款。

管理层认为，公司及其子公司已根据加拿大和适用的外国税法提交了所有纳税申报表并缴纳了所有适用税款，因此，公司的财务报表中没有记录任何用于转让定价重新评估的负债，也没有为这些事项可能产生的任何潜在税收风险记录任何负债。该公司认为，转让定价重新评估没有得到加拿大税法和判例的支持，并打算大力捍卫其纳税申报立场。

CRA的审计仍在进行中，无法保证CRA不会进一步质疑公司或其任何子公司提交纳税申报表和报告收入的方式。如果CRA成功质疑公司或子公司提交纳税申报表和报告收入的方式，则可能导致额外的所得税、罚款和利息，从而可能对公司产生重大不利影响。

关键会计政策与估计

根据国际财务报告准则编制合并财务报表要求公司做出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响合并财务报表日报告的资产和负债金额以及或有资产和负债的披露以及报告期内报告的收入和支出金额。评估和假设是根据管理层对相关事实和情况的最佳了解，同时考虑到以往的经验，不断进行评估和假设。但是，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们在2022年经审计的合并财务报表附注2和3中披露了我们的重要会计政策和估计。

新会计准则和经修订的会计准则

国际税收改革——第二支柱示范规则——对国际会计准则第12号（所得税）的修正

2023年5月23日，国际会计准则理事会发布了 国际税收改革——第二支柱示范规则——国际会计准则第12号修正案。修正案对第二支柱示范规则的司法管辖权实施所产生的递延所得税的会计规定了强制性的临时例外规定，并规定了对受影响实体的披露要求，以帮助财务报表的用户更好地了解某实体因该立法而面临的第二支柱所得税的风险。

承认和披露递延所得税信息的暂时例外规定以及披露例外情况适用情况的要求在修正案发布后立即适用。需要披露与第二支柱所得税相关的当前税收支出以及与立法生效之前的时期有关的披露


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	29

对于从 2023 年 1 月 1 日或之后开始的年度报告期，但在 2023 年 12 月 31 日当天或之前结束的任何过渡期都不是必需的。

公司正在评估修正案对其合并财务报表的影响。

风险和不确定性

与弗朗哥-内华达州有关的更多信息，包括我们的年度信息表和40-F表格，分别可在SEDAR+上www.sedarplus.ca和EDGAR上查阅，网址为www.sec.gov。这些文件包含对弗朗哥-内华达州某些生产和预付特许权使用费和直播资产的描述，并描述了影响公司的风险因素。

税收立法或会计规则的变化可能会影响法兰西-内华达州的盈利能力

加拿大与构成经合组织/二十国集团BEPS（税基侵蚀和利润转移）包容性框架的约140个其他国家于2021年原则上同意某些税基侵蚀税收举措，包括引入适用于全球合并收入超过7.5亿欧元的大型跨国企业集团的15％的全球最低税（“第二支柱”）。

2023年3月28日，加拿大政府重申打算在2023年12月31日或之后开始的财政年度实施第二支柱。在季度末之后，政府于2023年8月4日发布了立法草案供磋商，该草案旨在严格遵循包容性框架商定的详细示范规则、评论和行政指导。管理层一直在评估第二支柱提案，并正在审查加拿大的立法草案并评估对公司的影响。

如果这些规则得以颁布或实质性颁布，可能会导致弗朗哥-内华达州的利润被额外征税。

加拿大、美国、墨西哥、巴巴多斯、澳大利亚、智利、秘鲁、巴西或弗朗哥-内华达州资产或相关合同方所在的任何国家的税收法律或法规的变更或不同解释都可能导致弗朗哥-内华达州的部分或全部利润被额外征税。无法保证不会颁布新的税收规则或会计政策，也无法保证现有规则的适用不会导致内华达州的利润被额外征税，或者可能对法兰西-内华达证券的盈利能力、经营业绩、财务状况和交易价格产生重大不利影响。此外，新的税收规则或会计政策的出台，或对现有税收规则或会计政策的修改、不同解释或适用，可能会使内华达州弗朗哥-内华达州的特许权使用费、资金流或其他投资的利润降低和/或对交易对手的吸引力。此类变化可能会对内华达州的税后收入和/或其收购新资产或进行未来投资的能力产生不利影响。

杰出的股票数据

Franco-Nevada被授权发行无限数量的普通股和优先股。每类授权股票所附权利、特权、限制和条件的详细描述包含在我们最新的年度信息表中，该表的副本可在SEDAR+的www.sedarplus.ca和我们的40-F表格中找到，该表的副本可在EDGAR上找到，网址为www.sec.gov。

截至2023年8月8日，根据其他已发行证券已发行或可发行的普通股数量如下：


普通股		数字
杰出		192,055,603
行使法兰西-内华达期权后即可发行⁽¹⁾		663,653
可在法兰西-内华达州限制性股票单位归属后发行		102,104
摊薄后的普通股		192,821,360

根据我们的股票薪酬计划，有663,653份股票期权未偿付给董事、高级职员、员工和其他人员，行使价从每股40.87加元到194.65加元不等。

在截至2023年6月30日的六个月中，我们没有发行或发行任何优先股。

对财务报告和披露控制和程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护弗朗哥-内华达州对财务报告和其他财务披露的内部控制以及我们的披露控制和程序。

对财务报告的内部控制是一个程序，旨在为财务报告的可靠性和按照《国际财务报告准则》编制外部目的的财务报表提供合理的保证。Franco-Nevada对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(i) 与维护记录有关的政策和程序，这些记录要以合理的细节准确和公正地反映法兰西-内华达公司的交易和处置；(ii) 旨在提供合理的保证，确保根据国际财务报告准则编制财务报表，Franco-Nevada的收支只能根据管理层的授权进行以及的董事Franco-Nevada；和 (iii) 旨在提供合理的保障，防止或及时发现未经授权收购、使用或处置内华达州弗朗哥-内华达州资产的情况，这些收购、使用或处置可能对弗朗哥-内华达州的财务报表产生重大影响。对其他财务披露的内部控制是一个旨在确保


2023 年第二季度管理层的讨论与分析	30

本MD&A中包含的其他财务信息在所有重大方面公允地代表了本MD&A中列报期间法国-内华达州的财务状况、经营业绩和现金流量。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理的保证，确保这些实体内的其他人向管理层披露与内华达州法兰克公司（包括其合并子公司）有关的重要信息，尤其是在编写本MD&A期间，并且法兰克-内华达州根据证券法提交或提交的年度申报、临时文件或其他报告中要求披露的信息将在规定的时限内记录、处理、汇总和报告证券立法。

由于其固有的局限性，对财务报告和其他财务披露的内部控制可能无法防止或发现所有错报。此外，对未来时期的任何有效性评估的预测都存在以下风险：条件变化可能导致控制措施不足，或者遵守政策或程序的程度可能发生变化。

在截至2023年6月30日的三个月和六个月中，弗朗哥-内华达州对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这对于弗朗哥-内华达州对财务报告的内部控制产生了重大影响或有理由可能产生重大影响。

非公认会计准则财务指标

每个 GEO 的现金成本和现金成本

销售的每个 GEO 的现金成本和现金成本是非 GAAP 财务指标。Franco-Nevada将现金成本定义为总销售成本减去损耗和折旧费用。销售的每个 GEO 的现金成本是通过将现金成本除以该期间销售的 GEO 数量（不包括预付的 GEO）计算得出的。

管理层使用出售的每个 GEO 的现金成本和现金成本来评估弗朗哥-内华达州从其特许权使用费、流量和营运权益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者还使用这些信息来评估弗朗哥-内华达州相对于在类似基础上提出该衡量标准的采矿业同行的表现。每个GEO的现金成本和现金成本仅用于向投资者和分析师提供额外的信息，不应孤立地考虑，也不能替代根据国际财务报告准则编制的绩效衡量标准。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准相提并论。

每个 GEO 售出的现金成本和现金成本的对账：


	在截至的三个月中				在截至的六个月中
	6月30日				6月30日
（以百万计，每个 GEO 金额除外）	2023		2022		2023		2022
总销售成本	$	122.2	$	115.1	$	221.4	$	233.3
损耗和折旧		(75.1)		(69.6)		(136.1)		(144.2)
现金成本	$	47.1	$	45.5	$	85.3	$	89.1
GeOS		168,515		191,052		313,846		369,666
每个 GEO 售出的现金成本	$	280	$	238	$	272	$	241

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润是非公认会计准则财务指标，由内华达州法兰西公司定义，从净收益（亏损）和每股收益（亏损）（“EPS”）中扣除以下内容：

●

所得税支出/追回额；

●

财务费用；

●

财务收入；

●

损耗和贬值；

●

与特许权使用费、分期权益和营运权益相关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、分期权益和营运权益的收益/亏损；

●

投资收益/亏损；

●

外汇收益/亏损和其他收入/支出；以及

●

不寻常的非经常性物品。

管理层使用调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润来评估整个内华达州在报告期内的基础经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据国际财务报告准则编制的衡量标准（例如净收益和每股收益）外，我们的投资者和分析师还使用调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润来评估法内华达州基础业务的业绩，特别是因为排除的项目通常不包括在我们的指导中，损耗和折旧费用除外。尽管这些指标中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的息税折旧摊销前利润


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每股息税折旧摊销前利润是衡量法兰西州-内华达州业绩的有用指标，因为它们对可能与确认期无关或影响不成比例的项目进行了调整，会影响我们各期核心经营业绩的可比性，并不总是能反映我们业务的基础经营业绩和/或不一定代表未来的经营业绩。调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润仅用于向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立地考虑，也不能替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准相提并论。

净收入与调整后息税折旧摊销前利润的对账：


	在截至的三个月中				在截至的六个月中
	6月30日				6月30日
（以百万计，每股金额除外）	2023		2022		2023		2022
净收入	$	184.5	$	196.5	$	341.0	$	378.5
所得税支出		27.0		36.7		54.6		72.7
财务费用		0.7		0.8		1.4		1.7
财务收入		(10.0)		(2.8)		(20.5)		(3.5)
损耗和折旧		75.1		69.6		136.1		144.2
出售特许权使用费利息的收益		—		—		(3.7)		—
外汇（收益）损失和其他（收入）支出		(1.7)		0.4		(3.9)		(5.8)
调整后 EBITDA	$	275.6	$	301.2	$	505.0	$	587.8
基本加权平均已发行股份		191.9		191.5		191.9		191.4

每股基本收益	$	0.96	$	1.03	$	1.78	$	1.98
所得税支出		0.14		0.19		0.28		0.38
财务费用		—		—		0.01		0.01
财务收入		(0.05)		(0.01)		(0.11)		(0.02)
损耗和折旧		0.39		0.36		0.71		0.75
出售特许权使用费利息的收益		—		—		(0.02)		—
外汇（收益）损失和其他（收入）支出		—		—		(0.02)		(0.03)
调整后的每股息税折旧摊销前利润	$	1.44	$	1.57	$	2.63	$	3.07

调整后的息税折旧摊销前利润率

调整后的息税折旧摊销前利润率是非公认会计准则比率，由内华达州法语分公司定义为调整后息税折旧摊销前利润除以收入。Franco-Nevada在其年度激励性薪酬流程中使用调整后的息税折旧摊销前利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据国际财务报告准则编制的衡量标准外，我们的投资者和分析师还使用调整后的息税折旧摊销前利润率来评估公司控制成本与收入相关的能力。调整后的息税折旧摊销前利润率旨在为投资者和分析师提供更多信息，不应孤立地考虑，也不能替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据国际财务报告准则，它没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准相提并论。

调整后的息税折旧摊销前利润率的计算：


	在截至的三个月中						在截至的六个月中
	6月30日						6月30日
（以百万计，调整后的息税折旧摊销前利润率除外）	2023			2022			2023			2022
调整后 EBITDA	$	275.6		$	301.2		$	505.0		$	587.8
收入		329.9			352.3			606.2			691.1
调整后的息税折旧摊销前利润率		83.5	%		85.5	%		83.3	%		85.1	%

调整后净收益和调整后每股净收益

调整后净收益和调整后每股净收益是非公认会计准则财务指标，由内华达州法兰西分公司定义，从净收益（亏损）和每股收益中扣除以下内容：

●

外汇收益/亏损和其他收入/支出；

●

与特许权使用费、分期权益和营运权益相关的减值费用和冲销；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、分期权益和营运权益的收益/亏损；

●

投资收益/亏损；

●

不寻常的非经常性物品；以及

●

所得税对这些项目的影响。


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管理层使用调整后的净收益和调整后的每股净收益来评估整个内华达州在报告期内的基础经营业绩，以协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据国际财务报告准则编制的衡量标准（例如净收益和每股收益）外，我们的投资者和分析师还使用调整后净收益和调整后每股净收益来评估弗朗哥-内华达州基础业务的业绩，特别是因为排除的项目通常不包含在我们的指导中。尽管这些指标中对净收入和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的净收益和调整后的每股净收益是衡量弗朗哥-内华达州业绩的有用指标，因为它们调整的项目可能与确认期无关或影响不成比例，会影响我们各期核心经营业绩的可比性，并不总是能反映我们业务的基本经营业绩和/或是不一定预示着未来的经营业绩。调整后的净收益和调整后的每股净收益旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应孤立地考虑，也不能替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。根据国际财务报告准则，它们没有任何标准含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准相提并论。

净收入与调整后净收入的对账：


	在截至的三个月中				在截至的六个月中
	6月30日				6月30日
（以百万计，每股金额除外）	2023		2022		2023		2022
净收入	$	184.5	$	196.5	$	341.0	$	378.5
出售特许权使用费利息的收益		—		—		(3.7)		—
外汇（收益）损失和其他（收入）支出		(1.7)		0.4		(3.9)		(5.8)
与偿还诺隆特贷款相关的财务收入		—		(2.2)		—		(2.2)
调整的税收影响		0.1		1.1		1.7		2.5
调整后净收益	$	182.9	$	195.8	$	335.1	$	373.0
基本加权平均已发行股份		191.9		191.5		191.9		191.4

每股基本收益	$	0.96	$	1.03	$	1.78	$	1.98
出售特许权使用费利息的收益		—		—		(0.02)		—
外汇（收益）损失和其他（收入）支出		(0.01)		—		(0.02)		(0.03)
与偿还诺隆特贷款相关的财务收入		—		(0.01)		—		(0.01)
调整的税收影响		—		—		0.01		0.01
调整后的每股净收益	$	0.95	$	1.02	$	1.75	$	1.95


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关于前瞻性信息的警示声明

本MD&A分别包含适用的加拿大证券法和1995年《美国私人证券诉讼改革法》所指的 “前瞻性信息” 和 “前瞻性陈述”，其中可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩、管理层对弗朗哥-内华达州增长的预期、经营业绩、预计未来收入、业绩指导、资产账面价值、未来分红以及对额外资本、矿产资源和需求的陈述矿产储量估算、产量估算、生产成本和收入、大宗商品的未来需求和价格、预期的采矿顺序、商业前景和机会、第三方运营商的业绩和计划、CRA正在进行的审计、当前和未来税收评估的预期风险和可用补救措施、获得巴拿马与共和党签订的Cobre Panama矿更新特许权合同和更新的特许权合同条款所需的所有巴拿马批准。此外，与资源和储量、GEO或矿山寿命有关的陈述属于前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，无法保证估计和假设是准确的，也无法保证此类资源和储量、GEO或矿山寿命将得到实现。此类前瞻性陈述反映了管理层当前的信念，并基于管理层目前可用的信息。通常（但并非总是如此）前瞻性陈述可以通过使用 “计划”、“期望”、“预期”、“潜力”、“预期”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“目标”、“预期” 或 “相信” 等词语来识别，或者这些词语和短语的变体（包括负面变体）用大意是 “可能”、“可以”、“应该”、“将”、“可能” 或 “将” 采取、发生或实现的某些行动加以识别。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致Franco-Nevada的实际业绩、业绩或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何未来业绩、表现或成就存在重大差异。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：推动特许权使用费和流收入的初级商品（黄金、铂族金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和石油和天然气）的价格波动；加元和澳元、墨西哥比索以及产生收入的任何其他货币相对于美元的价值波动；国民币的变化以及地方政府立法，包括许可和许可制度和税收政策及其执行；对公司实行全球最低税；弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、溪流或其他权益的财产所在或通过其持有的任何国家的监管、政治或经济发展；与弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、分期权或其他权益的财产的运营商相关的风险，包括此类运营商所有权和控制权的变更；放弃或出售矿产财产；的影响宏观经济发展；内华达州公司获得或追求的商业机会；获得债务和股权资本的机会减少；诉讼；与弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、流通权或其他权益的任何财产的权益有关的所有权、许可或许可纠纷；无论公司是否被确定为1986年《美国国税法》第1297条所定义的 “被动外国投资公司”（“PFIC”）地位，经修订；加拿大离岸流税收待遇的潜在变化；成本过高上涨以及弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、溪流或其他权益的任何房产的开发、许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道容量；实际矿产含量可能与技术报告中包含的资源和储量不同；生产速度和时间与资源估算、其他技术报告和采矿计划存在差异；与法国-内华达州任何房产的开发和采矿业务相关的风险和危险持有特许权使用费、溪流或其他权益，包括但不限于异常或意想不到的地质和冶金条件、斜坡失效或塌方、污水坑、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染病爆发；COVID-19（冠状病毒）的影响；以及收购资产的整合。本MD&A中包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：Franco-Nevada的所有者或经营者以符合过去惯例的方式持续运营弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、联营权或其他权益的房产；此类标的物业的所有者或经营者所做的公开声明和披露的准确性；构成资产组合基础的大宗商品的市场价格没有重大不利变化; 该公司'与确定其PFIC地位有关的持续收入和资产；现有税收待遇没有重大变化；税务机关对税收法律和法规的预期适用情况；任何税务机关任何审计的预期评估和结果；弗朗哥-内华达州持有特许权使用费、分期权或其他权益的任何重要财产没有出现负面进展；公开披露的对尚未投入生产的标的房地产开发的预期的准确性；收购资产的整合；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计的不同或预期的。但是，无法保证前瞻性陈述会被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。提醒投资者，前瞻性陈述并不能保证未来的表现。此外，无法保证CRA正在进行的审计的结果或公司因此而面临的风险。Franco-Nevada无法向投资者保证实际业绩将与这些前瞻性陈述一致。因此，由于前瞻性陈述固有的不确定性，投资者不应过分依赖前瞻性陈述。

有关风险、不确定性和假设的更多信息，请参阅内华达州向加拿大证券监管机构提交的最新年度信息表，网址为www.sedarplus.ca，以及内华达州法兰克-内华达州向美国证券交易委员会提交的最新40-F表年度报告，网址为www.sec.gov。此处的前瞻性陈述仅截至本MD&A之日作出，除非适用法律要求，否则Franco-Nevada不承担任何义务对其进行更新或修改以反映新的信息、估计或观点、未来事件或结果或其他情况。


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