WTM-20230930
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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
 
表格：10-Q
☒根据《财务报告》第13或15(D)节提交季度报告 1934年《证券交易法》
 
截至该期间为止2023年9月30日
 
或
 
☐        根据《宪法》第(13)或(15)(D)款提交的过渡报告 1934年《证券交易法》
 
对于从日本向日本过渡的过渡期，日本将继续向中国过渡。
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(主要执行办公室地址) 
 
注册人的电话号码，包括区号：(603) 640-2200
 根据该法第12(B)款登记的证券：
每个班级的标题是什么交易代码注册的每个交易所的名称和名称
普通股，每股面值1.00美元WTM纽约证券交易所
WTM.BH百慕大证券交易所
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13节或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是   ý*☐
 
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是   ý   没有 ☐
 
用复选标记表示注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的申报公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》规则第12b-2条中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速文件服务器ý加速文件管理器☐非加速文件服务器☐
规模较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。他说：o
 
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》规则第12b-2条所定义)。是☐*ý

截至2023年11月2日，2,560,452每股面值为1.00美元的普通股已发行(其中包括在该日期尚未归属的37,595股限制性普通股)。



怀特山保险集团有限公司。

目录表
 
  第…页，第
   
第一部分。
财务信息
 
   
第1项。
财务报表(未经审计)
 
   
 
合并资产负债表，2023年9月30日和2022年12月31日
1
  
 
综合经营报表和全面收益表，
 
**截至2023年和2022年9月30日的三个月和九个月
3
 
合并权益变动表，
6
 
**截至2023年和2022年9月30日的三个月和九个月
 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月现金流量表
8
  
 
合并财务报表附注
9
  
第二项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
47
  
 
截至2023年和2022年9月30日的三个月和九个月的经营业绩
47
  
 
流动性与资本资源
70
  
 
非公认会计准则财务指标
74
 
关键会计估计
75
  
 
前瞻性陈述
76
  
第三项。
关于市场风险的定量和定性披露
77
  
第四项。
控制和程序
77
  
第二部分。
其他信息
77
  
第1至6项。
77
  
签名
78




第一部分：财务信息。
第1项。财务报表
怀特山保险集团有限公司。
合并资产负债表
(未经审计)
百万美元，不包括每股收益和每股收益。2023年9月30日2022年12月31日
资产
财务担保(HG Global/BAM)
按公允价值计算的固定期限投资$932.2 $909.9 
按公允价值计算的短期投资80.1 65.9 
总投资1,012.3 975.8 
现金4.9 18.2 
应收保险费5.5 6.6 
递延收购成本38.5 36.0 
其他资产22.2 21.9 
财务担保资产总额1,083.4 1,058.5 
P&C保险和再保险(Ark/WM Outrigger)
按公允价值计算的固定期限投资775.0 772.8 
普通股权益证券，按公允价值计算384.9 334.6 
按公允价值计算的短期投资850.0 484.6 
其他长期投资416.6 373.6 
总投资2,426.5 1,965.6 
现金129.6 101.5 
再保险可追回款项538.4 595.3 
应收保险费781.6 544.1 
递延收购成本178.7 127.2 
商誉和其他无形资产292.5 292.5 
其他资产66.9 65.2 
P&C保险和再保险总资产4,414.2 3,691.4 
资产管理公司(Kudu)
*以公允价值购买短期投资17.3 — 
**投资于其他长期投资780.7 695.9 
总投资798.0 695.9 
*现金(仅限美元)0.0及$12.2)
5.4 101.4 
增加应计投资收益。15.8 12.4 
**出售商誉和其他无形资产8.4 8.6 
*其他资产8.3 7.6 
资产管理总资产835.9 825.9 
其他操作
*购买固定期限投资，按公允价值计算270.7 238.2 
*按公允价值购买普通股证券252.1 333.8 
以公允价值投资MediaAlpha188.8 168.6 
*以公允价值购买短期投资215.5 373.6 
**投资于其他长期投资698.5 418.5 
*总投资额1,625.6 1,532.7 
*现金22.9 33.9 
**出售商誉和其他无形资产71.2 91.3 
*其他资产89.6 155.6 
*其他运营资产总额1,809.3 1,813.5 
总资产$8,142.8 $7,389.3 
请参阅合并财务报表附注
1




合并资产负债表(续)
(未经审计)
百万美元，不包括每股收益和每股收益。2023年9月30日2022年12月31日
负债
财务担保(HG Global/BAM)
未赚取的保险费$312.3 $298.3 
债务146.8 146.5 
应计激励性薪酬19.9 28.0 
其他负债40.0 29.0 
财务担保负债总额519.0 501.8 
P&C保险和再保险(Ark/WM Outrigger)
亏损及亏损调整费用准备金1,571.8 1,296.5 
未赚取的保险费984.6 623.2 
债务184.6 183.7 
应付再保险146.3 251.1 
或有对价62.1 45.3 
其他负债132.0 122.3 
P&C保险和再保险负债总额3,081.4 2,522.1 
资产管理公司(Kudu)
债务203.7 208.3 
其他负债53.6 65.0 
资产管理负债总额257.3 273.3 
其他操作
债务29.6 36.7 
应计激励性薪酬64.0 86.1 
其他负债27.3 34.3 
其他业务负债合计120.9 157.1 
总负债3,978.6 3,454.3 
权益
白山公司普通股股东权益
怀特山的普通股价格为1美元1每股面值-授权50,000,000
发行股票；已发行和已发行股票2,560,452和2,572,156股票
2.6 2.6 
实收顺差544.9536.0
留存收益3,404.3 3,211.8 
累计其他综合收益(亏损)，税后：
外币兑换和利率互换的未实现净收益(亏损)(2.7)(3.5)
道达尔白山公司普通股股东权益3,949.1 3,746.9 
非控制性权益215.1 188.1 
总股本4,164.2 3,935.0 
负债和权益总额$8,142.8 $7,389.3 
请参阅合并财务报表附注
2

怀特山保险集团有限公司。
合并业务报表
(未经审计)

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
收入：
财务担保(HG Global/BAM)
赚取的保险费$7.9 $7.1 $23.3 $26.0 
净投资收益8.1 5.7 22.9 15.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(24.1)(38.8)(17.0)(114.0)
其他收入.7 1.3 2.0 3.7 
财务担保收入总额(7.4)(24.7)31.2 (69.2)
P&C保险和再保险(Ark/WM Outrigger)
赚取的保险费498.9 346.1 1,047.3 757.8 
净投资收益16.9 4.9 41.2 9.7 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(6.6)(14.4)35.9 (76.5)
其他收入3.6 6.6 (1.1)10.1 
P&C保险和再保险收入总额512.8 343.2 1,123.3 701.1 
资产管理公司(Kudu)
净投资收益15.1 14.8 44.0 41.2 
已实现和未实现投资净收益(亏损)11.2 41.1 45.4 45.8 
资产管理总收入26.3 55.9 89.4 87.0 
其他操作
--净投资收益8.0 8.5 22.0 13.6 
净已实现和未实现投资收益(亏损)8.0 (17.3)125.8 2.8 
--已实现和未实现投资净收益(亏损)
**支持对MediaAlpha的投资		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
**佣金收入3.5 3.2 10.0 8.7 
**其他收入15.2 33.0 67.1 89.6 
其他业务收入总额(12.1)8.8 186.0 1.4 
总收入$519.6 $383.2 $1,429.9 $720.3 
请参阅合并财务报表附注
3

合并业务报表(续)
(未经审计)

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
费用：
财务担保(HG Global/BAM)
收购费用$2.1 $1.7 $6.3 $9.5 
一般和行政费用17.5 15.8 49.7 49.5 
利息支出3.8 2.0 10.8 5.4 
财务担保费用总额23.4 19.5 66.8 64.4 
P&C保险和再保险(Ark/WM Outrigger)
亏损及亏损调整费用265.8 213.7 581.1 456.2 
收购费用90.3 74.8 211.5 174.9 
一般和行政费用35.4 24.2 105.5 74.9 
或有对价的公允价值变动17.0 2.716.8 4.9 
利息支出5.5 3.7 15.7 10.6 
财产保险和再保险费用总额414.0 319.1 930.6 721.5 
资产管理公司(Kudu)
一般和行政费用4.5 4.5 12.3 10.4 
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
资产管理费用合计10.0 8.7 27.8 20.7 
其他操作
降低销售成本8.0 25.0 33.5 68.8 
支出一般事务和行政费用42.2 41.3 130.7 122.1 
减少利息支出.9 .6 2.9 1.2 
其他运营费用合计51.1 66.9 167.1 192.1 
总费用498.5 414.2 1,192.3 998.7 
持续经营的税前收益(亏损)21.1 (31.0)237.6 (278.4)
享受所得税(费用)福利(7.3)7.4 (19.4)26.1 
持续经营的净收益(亏损)13.8 (23.6)218.2 (252.3)
非持续经营的净收益(亏损)，税后净额-
**NSM集团		— 6.3 — 16.4 
出售非持续经营业务的净收益(亏损)，税后净额-
**NSM集团		— 886.8 — 886.8 
净收益(亏损)13.8 869.5 218.2 650.9 
*非控股权益可归因于净(收益)亏损9.8 18.7 4.5 101.5 
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
**普通股股东		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
请参阅合并财务报表附注
4

怀特山保险集团有限公司。
综合全面收益表
(未经审计)

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
**普通股股东		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
其他综合收入，税后净额：
其他综合收益(亏损)，税后净额(1.7)(1.4).9 (3.0)
其他全面收益（亏损）：
运营，税后净额- NSM集团		— .7 — (5.2)
出售资产的外币折算净收益（亏损）
已终止业务，税后净额- NSM集团		— 2.9 — 2.9 
综合收益(亏损)21.9 890.4 223.6 747.1 
可归因于以下原因的其他综合(收益)损失
收购非控制性权益		.7 (.3)(.1).4 
综合收益(亏损)归因于
**White Mountain的普通股股东		$22.6 $890.1 $223.5 $747.5 

White Mountain公司普通股股东的每股收益(亏损)：
每股基本收益(亏损)
持续运营$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
停产经营— 308.59 — 304.97 
合并后的运营总额$9.19 $306.93 $86.82 $254.24 
稀释后每股收益(亏损)
持续运营$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
停产经营— 308.59 — 304.97 
合并后的运营总额$9.19 $306.93 $86.82 $254.24 
根据白山公司宣布和支付的股息
购买普通股。		$— $— $1.00 $1.00 
请参阅合并财务报表附注。

5

怀特山保险集团有限公司。
合并权益变动表
(未经审计)

 怀特希尔山的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2023年6月30日的余额$543.2 $3,380.7 $(1.7)$3,922.2 $203.7 $4,125.9 
净收益(亏损)— 23.6 — 23.6 (9.8)13.8 
其他综合收益(亏损)，税后净额— — (1.0)(1.0)(.7)(1.7)
全面收益(亏损)合计— 23.6 (1.0)22.6 (10.5)12.1 
向非控股权益派发股息— — — — (.5)(.5)
普通股发行— — — — — — 
普通股回购和注销— — — — — — 
BAM成员剩余缴款，扣除税收后的净额— — — — 19.9 19.9 
限制性股票奖励的摊销4.0 — — 4.0 — 4.0 
股权薪酬费用的确认
三家子公司的数量		.4 — — .4 .2 .6 
来自其他来源的净捐款和摊薄
收购非控制性权益		(.1)— — (.1)2.3 2.2 
2023年9月30日的余额$547.5 $3,404.3 $(2.7)$3,949.1 $215.1 $4,164.2 

 怀特希尔山的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2022年6月30日的余额$603.2 $2,725.1 $(5.0)$3,323.3 $168.7 $3,492.0 
净收益(亏损)— 888.2 — 888.2 (18.7)869.5 
其他综合收益(亏损)，税后净额— — (1.8)(1.8).3 (1.5)
其他全面收益（亏损）：
运营，税后净额- NSM集团		— — .7 .7 — .7 
外币折算净收益(亏损)
出售停产业务的收入，扣除税金-
**NSM集团		— — 2.9 2.9 — 2.9 
全面收益(亏损)合计— 888.2 1.8 890.0 (18.4)871.6 
向非控股权益派发股息— — — — (.5)(.5)
普通股回购和注销(71.5)(437.4)— (508.9)— (508.9)
BAM成员剩余缴款，税后净额— — — — 26.0 26.0 
限制性股票奖励的摊销3.8 — — 3.8 — 3.8 
股权薪酬费用的确认
三家子公司的数量		.4 — — .4 .2 .6 
来自其他来源的净捐款和摊薄
收购非控制性权益		(.6)— — (.6)(.2)(.8)
处置非控制性权益— — — — (17.5)(17.5)
2022年9月30日的余额$535.3 $3,175.9 $(3.2)$3,708.0 $158.3 $3,866.3 
请参阅合并财务报表附注。
6

合并权益变动表(续)
(未经审计)

 怀特希尔山的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2023年1月1日的余额$538.6 $3,211.8 $(3.5)$3,746.9 $188.1 $3,935.0 
净收益(亏损)— 222.7 — 222.7 (4.5)218.2 
其他综合收益(亏损)，税后净额— — .8 .8 .1 .9 
全面收益(亏损)合计— 222.7 .8 223.5 (4.4)219.1 
普通股宣布的股息— (2.6)— (2.6)— (2.6)
向非控股权益派发股息— — — — (8.3)(8.3)
普通股发行2.1 — — 2.1 — 2.1 
普通股回购和注销(5.1)(27.6)— (32.7)— (32.7)
BAM成员剩余缴款，税后净额— — — — 46.4 46.4 
限制性股票奖励的摊销11.2 — — 11.2 — 11.2 
股权薪酬费用的确认
三家子公司的数量		1.3 — — 1.3 .5 1.8 
净缴款(分配)和摊薄
*拥有其他非控制性权益		(.6)— — (.6)2.2 1.6 
处置非控制性权益— — — — (9.4)(9.4)
2023年9月30日的余额$547.5 $3,404.3 $(2.7)$3,949.1 $215.1 $4,164.2 

 怀特希尔山的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控制性权益总股本
2022年1月1日的余额$588.9 $2,957.5 $1.7 $3,548.1 $156.6 $3,704.7 
净收益(亏损)— 752.4 — 752.4 (101.5)650.9 
其他综合收益(亏损)，税后净额— — (2.6)(2.6)(.4)(3.0)
其他全面收益（亏损）：
运营，税后净额- NSM集团		— — (5.2)(5.2)— (5.2)
外币折算净收益(亏损)
*出售已停产的业务，税后净额-NSM
北京航空集团		— — 2.9 2.9 — 2.9 
全面收益(亏损)合计— 752.4 (4.9)747.5 (101.9)645.6 
普通股宣布的股息— (3.0)— (3.0)— (3.0)
向非控股权益派发股息— — — — (7.5)(7.5)
普通股发行3.0 — — 3.0 — 3.0 
向非控股权益发行股份— — — — 74.6 74.6 
普通股回购和注销(89.2)(521.3)— (610.5)— (610.5)
BAM成员剩余缴款，税后净额— — — — 62.3 62.3 
限制性股票奖励的摊销10.3 — — 10.3 — 10.3 
股权薪酬费用的确认
三家子公司的数量		8.1 — — 8.1 .8 8.9 
来自其他来源的净捐款和摊薄
收购非控制性权益		14.2 (9.7)— 4.5 (9.1)(4.6)
处置非控制性权益— — — — (17.5)(17.5)
2022年9月30日的余额$535.3 $3,175.9 $(3.2)$3,708.0 $158.3 $3,866.3 
请参阅合并财务报表附注。
7


怀特山保险集团有限公司。
合并现金流量表
(未经审计)
截至9月30日的9个月，
百万20232022
运营现金流：
净收益(亏损)$218.2 $650.9 
将净收入与业务提供(用于)的现金净额进行调整：  
已实现和未实现投资(收益)损失净额(190.1)141.9 
投资MediaAlpha的已实现和未实现净投资(收益)损失38.9 113.3 
递延所得税支出(福利)1.9 22.1 
限制性股票奖励的摊销11.2 10.3 
摊销(增值)和折旧(10.3)7.0 
非持续经营净(收益)亏损，税后净额-NSM集团— (16.4)
出售停产业务的净(收益)亏损，税后净额-NSM集团— (886.8)
其他经营事项： 
再保险可收回金额净变化56.9 (95.1)
应收保险费净变化(236.4)(282.3)
递延购置费用净变动(54.0)(45.0)
亏损和亏损调整费用准备金净变化275.3 434.7 
未赚取保险费净变化375.4 305.8 
应付再保险净变动(104.8)(111.4)
限制性现金净变化(12.2)4.4 
对Kudu参与合同的贡献(108.3)(97.9)
Kudu参与合同的收益已售出74.6 — 
净额其他业务活动43.3 (37.3)
业务所提供(用于)的现金净额--持续业务379.6 118.2 
运营提供(用于)的现金净额-NSM集团停止运营(附注19)
— 38.7 
从业务中提供(用于)的现金净额379.6 156.9 
投资活动产生的现金流：  
短期投资净变化(194.9)(735.4)
出售固定期限投资107.9 212.4 
固定期限投资的到期日、赎回和偿付212.6 107.3 
普通股证券的销售129.9 — 
其他长期投资的分配和赎回26.8 55.0 
出售NSM集团和其他运营业务的收益，扣除出售的现金净额为#美元0.8及$144.4
17.3 1,384.3 
收购合并子公司，扣除收购的现金净额$0.0及$0.3
— (67.9)
购买固定期限投资(392.9)(474.1)
购买普通股证券和投资MediaAlpha(114.2)(88.0)
购买其他长期投资(237.7)(136.9)
其他投资活动净额(9.8)3.7 
投资活动提供(用于)的现金净额--持续经营(455.0)260.4 
投资活动提供(用于)的现金净额-NSM集团停止运营(附注19)
— 7.1 
投资活动提供(用于)的现金净额(455.0)267.5 
融资活动的现金流：  
债务和循环信贷额度的提取12.2 211.8 
偿还债务和循环信贷额度(24.3)(10.5)
支付给普通股股东的现金股利(2.6)(3.0)
普通股回购和注销(32.7)(610.5)
其他非控制性权益的净贡献(分配给)(5.3)(9.2)
非连续性业务的分配净额(缴款)— 11.6 
向非控股权益发行股份— 74.6 
BAM成员剩余缴款46.4 62.3 
FIDUS Re保费支付(10.3)(5.6)
净额其他筹资活动(.2)(2.1)
筹资活动提供(用于)的现金净额--持续经营(16.8)(280.6)
提供(用于)融资活动的现金净额-NSM集团停止运营(附注19)
— (17.5)
融资活动提供(用于)的现金净额(16.8)(298.1)
本期间现金净变化--持续经营(92.2)98.0 
期初现金余额(包括#美元的受限现金余额12.2及$4.5并且不包括
*停止运营的现金余额为美元0.0及$111.6)
255.0 147.7 
期末现金余额(包括#美元的限制性现金余额0.0及$8.9并且不包括
*停止运营的现金余额为美元0.0及$0.0)
$162.8 $245.7 
补充现金流信息： 
支付的利息$(18.0)$(10.9)
缴纳的所得税净额(29.9)(3.2)
请参阅合并财务报表附注
8

合并财务报表附注(未经审计)

注1。列报依据和重大会计政策

陈述的基础

怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务是透过其附属公司及其他联营公司进行。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮政编码03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号汉密尔顿教堂街2号克拉伦登大厦。White Mountain网站上的信息并未以引用方式并入本报告，也不是本报告的一部分。
随附的综合财务报表乃根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制，并包括本公司、其附属公司(与本公司合称为“白山”)及根据GAAP须合并的其他实体的账目。在合并中，公司间的交易已被取消。上期财务报表中的某些数额已重新分类，以符合当前的列报方式。
按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。
这些中期财务报表包括管理层认为必要的所有调整，以公平陈述White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。这些中期财务报表可能不代表全年的财务结果，应与公司2022年年报Form 10-K一起阅读。

可报告的细分市场
截至2023年9月30日，白山通过三可报告的部门：(1)HG Global/BAM，(2)Ark/WM Outrigger，以及(3)Kudu，我们剩余的运营业务、控股公司和其他资产包括在其他运营中。White Mountain根据以下标准确定分部：(I)公司各子公司和联营公司的业务活动的性质；(Ii)公司子公司和联营公司的组织方式；(Iii)是否存在负责特定子公司和联营公司的主要经理；以及(Iv)提供给公司主要经营决策者和董事会的信息的组织方式。看见注14--“分类信息”。
HG Global/BAM部门由HG Global Ltd.及其全资子公司(统称为“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(与HG Global统称为“HG Global/BAM”)的综合业绩组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了发行人的利息支出，这些债券用于为学校、公用事业和交通设施等基本公共用途项目提供资金。BAM由其成员拥有并为其运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过其再保险子公司HG Re Ltd.(以下简称HG Re)提供至多15面值百分比，为BAM承保的保单提供第一损失再保险保护。HG Global及其子公司通过购买美元为BAM的初始资本提供资金503.0由BAM发行的盈余票据（“BAM盈余票据”）。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山拥有 96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。White Mountain在BAM中没有所有权权益。然而，白山银行需要在其财务报表中合并BAM的结果，因为BAM是一个可变利益实体(VIE)，白山银行是其主要受益者。BAM的业绩都归因于非控股利益。
9

Ark/WM Outrigger部门包括Ark Insurance Holdings Limited及其子公司（统称“Ark”）和Outrigger Re Ltd.隔离账户2023-1（“WM Outrigger Re”）（与Ark统称“Ark/WM Outrigger”）。 方舟是一家专业财产和意外伤害保险和再保险公司，提供广泛的利基保险和再保险产品，包括财产，专业，海洋和能源，意外伤害和事故与健康。 Ark通过劳合社辛迪加4020和3902（“辛迪加”）及其全资子公司Group Ark Insurance Limited（“GAIL”）承保精选保险。 White Mountains于2021年1月1日收购Ark的控股权益（“Ark交易”）。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山拥有 72.0按已发行基本股份计算的方舟百分比(63.0考虑到管理层的股权激励后的百分比)。其余股份由现任和前任员工持有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得额外的方舟股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5%的股份在收盘时。 与该等额外股份有关之负债入账列作或然代价。 在Ark交易之前的会计年度，银团的承保资本中有很大一部分是由第三方保险和再保险集团（“TPC提供商”）使用与Ark公司成员签订的全账户再保险合同提供的。 在Ark交易之后的会计年度，Ark不再使用TPC提供商为银团提供承销资本。 截至2022年9月30日止三个月及九个月的经营业绩及其他全面收益内的标题已扣除与TPC供应商应占辛迪加业绩（包括投资业绩）有关的金额。在2022年第四季度，方舟赞助成立了Outrigger Re Ltd.，一家注册为特殊目的保险公司和独立账户公司的百慕大公司，为方舟的百慕大全球财产巨灾超额损失组合提供抵押再保险保障，该组合于2023日历年承保。 Outrigger Re Ltd.代表 四怀特山和无关的第三方投资者的独立账户。 白山在其财务报表中合并了其独立账户WM Outrigger Re的结果。 看到 注2--“重大交易”。截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山拥有 100.0WM Outrigger Re优先股的百分比。
Kudu部门包括Kudu Investment Management，LLC及其子公司（统称“Kudu”）。Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括代际所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及传统合作伙伴流动性。 Kudu还不时向投资对象提供战略援助。 Kudu的资本解决方案通常是以具有分销权的少数优先股股权为结构，通常与总收入挂钩，旨在产生即时现金收益。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山拥有 89.2%和89.3Kudu基本单位未完成的百分比(76.1%和76.1%，在完全稀释、完全转换的基础上)。
White Mountain的其他业务包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)，它的其他中间控股公司，它的全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投资资产，它在MediaAlpha，Inc.(“MediaAlpha”)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(统称为“PassportCard/DavidShield”)，Elementum Holdings LP(“Elementum”)，若干其他合并及未合并实体(“其他营运业务”)及若干其他资产。

停产运营
2022年8月1日，怀特山控股(卢森堡)S.àR.L.根据日期为2022年5月9日的证券购买协议条款，White Mountain的间接全资附属公司WTM Holdings，Inc.及NSM Insurance HoldCo，LLC(“NSM”及与White Mountain Catskill Holdings，Inc.共同称为“NSM Group”)完成向凯雷集团附属公司Riser Merge Sub，Inc.出售NSM交易(“NSM交易”)。看见注2--“重大交易。NSM是一家提供全方位服务的管理总代理(“MGA”)和项目管理员，拥有对特殊财产和意外伤害保险的授权约束力。
作为NSM交易的结果，NSM集团的资产和负债在交易结束前作为待售期间在资产负债表中列报，NSM集团的经营结果在交易结束时的经营报表和全面收益中被归类为非持续经营。上期数额已重新分类，以符合本期的列报方式。看见附注19--“持有以供出售及停止经营”。

重大会计政策

有关White Mountain的重要会计政策的完整讨论，请参阅公司的Form 10-K《2022年年度报告》。

10

注2.重大交易

NSM

2022年8月1日，NSM交易完成。白山获得了$1.4成交时净现金收益为9亿美元，确认交易净收益为1美元875.72000万美元，其中包括美元886.8出售停产业务的净收益为4.5亿美元，2.9与确认出售的外币折算收益(损失)有关的综合收入，由#美元部分抵消14.0在其他业务部门记录的与交易相关的补偿和其他成本。

WM支腿环

2022年第四季度，方舟赞助成立了Outrigger Re Ltd.，这是一家注册为特殊目的保险公司和独立账户公司的百慕大公司，为方舟提供再保险能力。2022年12月20日，Outrigger Re Ltd.发行了美元250.01亿股无投票权可赎回优先股四将独立账户分配给White Mountain和无关的第三方投资者。发行优先股后，Outrigger Re Ltd.与Gail订立抵押配额股份协议，为方舟于2023年承保的百慕大环球财产巨灾超额损失投资组合提供再保险保障。发行优先股的收益被存入抵押品信托账户，为与Gail达成的再保险协议下的任何潜在义务提供资金。根据与盖尔达成的再保险协议，Outrigger Re Ltd.的S债务的总额上限相当于抵押品信托基金在任何时候的资产。再保险协议的条款可在方舟和适用优先股股东的共同协议下续期。
购买白山100其独立账户WM Outrigger Re发行的优先股的%，价格为$205.01000万美元。White Mountain在其财务报表中整合了WM Outrigger Re的业绩。WM Outrigger Re与Gail的配额份额再保险协议在White Mountain的合并财务报表中取消。

大头鱼

2022年5月26日，Kudu筹集了$114.5来自马萨诸塞州互惠人寿保险公司(“大众互惠”)、White Mountain和Kudu管理层的1.8亿股权资本(“Kudu交易”)。大众互助、白山和Kudu管理公司贡献了$64.11000万，$50.01000万美元和300万美元0.4以钱前的估值为1.3X账面价值，或$114.02021年12月31日，比Kudu的收入和收益参与合同(“参与合同”)的未来投资组合的股权价值高出1000万美元。Kudu的参与合同的前进投资组合不包括$54.3截至2021年12月31日的企业价值为10亿美元，涉及二在融资前已宣布出售交易的投资组合公司。由于Kudu的交易，White Mountain对Kudu的基本所有权从99.1%至89.3%.

11

注3。--投资证券

White Mountain为一般投资目的而持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资，这些投资被归类为交易证券。交易证券按资产负债表日的公允价值报告。交易证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)在税前收入中报告。
White Mountain的固定期限投资通常使用行业标准定价方法进行估值。关键数据包括基准收益率、基准证券、报告的交易、发行人利差、出价、要约、信用评级和提前还款速度。抵押贷款和资产支持证券的收入是使用基于预期预付款和证券的估计经济寿命的有效收益确认的。当实际预付款与预期预付款有重大差异时，重新计算估计经济寿命，剩余的未摊销溢价或折扣预期在剩余经济寿命内摊销。
出售投资证券产生的已实现投资收益(损失)采用特定的确认方法进行会计处理。所有固定期限投资的溢价和折扣在投资的预期寿命内摊销或增加到收入中。短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时在一年内到期或可供使用。短期投资以公允价值计价，截至2023年9月30日和2022年12月31日，公允价值接近摊销成本。
其他长期投资主要包括未合并实体、Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款、保险挂钩证券(“ILS”)基金和私人债务工具。

净投资收益

White Mountain的净投资收入主要包括与White Mountain的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、普通股证券的股息收入、其对MediaAlpha投资的分配以及其他长期投资的分配。
下表显示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的税前净投资收入：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
固定期限投资$16.6 $11.1 $46.6 $28.6 
短期投资13.8 6.7 34.8 7.2 
普通股权益证券1.0 .1 3.6 .2 
其他长期投资17.4 17.1 46.8 45.9 
可归因于TPC提供商的金额— (.3)— (.8)
总投资收益48.8 34.7 131.8 81.1 
第三方投资费用(.7)(.8)(1.7)(1.5)
税前净投资收益$48.1 $33.9 $130.1 $79.6 














12

已实现和未实现投资净收益(亏损)
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的已实现和未实现投资净收益(亏损)：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
已实现投资收益(亏损)
固定期限投资$(.3)$(4.9)$(1.7)$(10.8)
短期投资(.2)(.1)(.3)(.4)
普通股权益证券1.2 — 13.8 — 
其他长期投资.6 3.4 48.9 24.1 
已实现投资净收益(亏损)1.3 (1.6)60.7 12.9 
未实现投资收益(亏损)
固定期限投资(27.9)(58.8)(9.7)(192.9)
短期投资(.6)(2.1).7 (2.6)
普通股权益证券(18.5)4.3 29.8 (6.3)
对MediaAlpha的投资(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
其他长期投资34.2 27.5 108.6 40.8 
未实现投资净收益(亏损)(59.6)(47.7)90.5 (274.3)
已实现和未实现投资收益(亏损)净额
*可归因于TPC提供商的金额 (1)
(58.3)(49.3)151.2 (261.4)
可归因于TPC提供商的金额— 1.3 — 6.2 
已实现和未实现投资净收益(亏损)
$(58.3)$(48.0)$151.2 $(255.2)
固定到期日和短期投资
净已实现和未实现投资收益(亏损)$(29.0)$(65.9)$(11.0)$(206.7)
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损)
--期内售出的证券：		2.5 .1 4.7 (3.0)
在下列期间确认的未实现投资净收益(亏损)
买入期末持有的投资证券		$(31.5)$(66.0)$(15.7)$(203.7)
普通股证券和对MediaAlpha的投资
普通股已实现和未实现投资净收益(亏损)
购买股权证券		$(17.3)$4.3 $43.6 $(6.3)
已实现和未实现投资净收益(亏损)
*计划对MediaAlpha进行投资		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
已实现和未实现投资净收益(亏损)合计(64.1)(14.3)4.7 (119.6)
减去：已实现和未实现的投资净收益(亏损)
--期内售出的证券：		(.1)— 3.7 — 
在下列期间确认的未实现投资净收益(亏损)
买入期末持有的投资证券		$(64.0)$(14.3)$1.0 $(119.6)
(1)截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月，包括(12.8)和$(22.6)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资净收益(亏损)。截至2023年9月30日和2022年9月30日止的九个月，包括(1.9)和$(44.4)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资净收益(亏损)。

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的3个月和9个月期间末仍持有的投资的3级投资的未实现净收益(亏损)总额：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
其他长期投资的未实现投资净收益总额
在期末持有的所有投资，税前		$24.6 $40.8 $76.0 $57.7 
13

投资控股
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain固定到期日投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和账面价值：
 2023年9月30日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		网游：国外
货币收益(亏损)		携带
价值
美国政府和机构的义务$270.1 $— $(9.0)$— $261.1 
法团发行的债务证券1,038.8 .1 (74.6)(2.7)961.6 
市政义务264.6 — (26.4)— 238.2 
抵押贷款和资产支持证券372.6 — (47.2)— 325.4 
抵押贷款债券196.5 .3 (3.1)(2.1)191.6 
固定期限投资总额$2,142.6 $.4 $(160.3)$(4.8)$1,977.9 

 2022年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		网游：国外
货币
得(损)利		携带
价值
美国政府和机构的义务$216.6 $— $(10.2)$— $206.4 
法团发行的债务证券1,098.3 .6 (78.3)(1.8)1,018.8 
市政义务281.6 .4 (23.4)— 258.6 
抵押贷款和资产支持证券288.7 — (34.5)— 254.2 
抵押贷款债券190.8 .1 (6.0)(2.0)182.9 
固定期限投资总额$2,076.0 $1.1 $(152.4)$(3.8)$1,920.9 

下表列出了截至2023年9月30日，White Mountain按合同到期日计算的固定到期日投资的成本或摊销成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付某些债务，包括或不包括催缴或预付罚款。
2023年9月30日
百万成本或摊销成本账面价值
在一年或更短的时间内到期$307.6 $301.2 
应在一年至五年后到期870.9 813.4 
在五年到十年后到期302.7 267.6 
十年后到期92.3 78.7 
抵押贷款和资产担保证券以及抵押贷款债券569.1 517.0 
固定期限投资总额$2,142.6 $1,977.9 


14

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和普通股证券、White Mountain对MediaAlpha的投资和其他长期投资的账面价值：
 2023年9月30日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		网游：国外
货币收益(亏损)		携带
价值
普通股权益证券$599.5 $51.6 $(4.8)$(9.3)$637.0 
对MediaAlpha的投资$59.2 $139.9 $(10.3)$— $188.8 
其他长期投资$1,639.9 $390.9 $(116.6)$(18.4)$1,895.8 

 2022年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛收入
未实现
收益		毛收入
未实现
损失		网游：国外
货币
得(损)利		携带
价值
普通股权益证券$660.6 $26.7 $(8.4)$(10.5)$668.4 
对MediaAlpha的投资$— $168.6 $— $— $168.6 
其他长期投资$1,340.8 $271.1 $(107.1)$(16.8)$1,488.0 

公允价值计量

公允价值计量分为一个层次结构，该层次结构区分基于来自独立来源的市场数据的投入(可观测投入)和基于外部市场数据有限或不可用(不可观测投入)时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设。相同资产或负债在活跃市场的报价优先级最高(第1级)，其次是报价以外的可观察投入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(第2级)和不可观测投入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(第3级)。看见附注17--“金融工具的公允价值”
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain使用报价的市场价格或其他可观察到的投入来确定公允价值，68%和72占投资组合的1%。

按级别计量的公允价值

下表按级别列出了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的投资公允价值计量。主要的证券类型是基于证券的法律形式。White Mountain根据影响信用质量的发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，由美国政府实体发行的债务证券的信用风险最低，而与其他发行人(如发行抵押贷款和资产支持证券的公司、市政当局或实体)相关的信用风险和其他风险则因发行实体类型的性质而异。White Mountain进一步将公司发行的债务证券按行业分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监测风险和业绩。因此，White Mountain根据类似的部门和行业分类，进一步将这一资产类别细分为子类别，以常用基准(如彭博巴克莱美国中级汇总)来评估投资风险和业绩。
15

 2023年9月30日
百万公允价值第1级二级第三级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$261.1 $261.1 $— $— 
公司发行的债务证券：
金融类股290.1 — 290.1 — 
消费者188.3 — 188.3 — 
医疗保健109.1 — 109.1 — 
工业107.8 — 107.8 — 
技术107.5 — 107.5 — 
公用事业66.6 — 66.6 — 
通信42.4 — 42.4 — 
能量29.1 — 29.1 — 
材料20.7 — 20.7 — 
公司发行的债务证券总额961.6 — 961.6 — 
市政义务238.2 — 238.2 — 
抵押贷款和资产支持证券325.4 — 325.4 — 
抵押贷款债券191.6 — 191.6 — 
固定期限投资总额1,977.9 261.1 1,716.8 — 
短期投资1,162.9 1,149.7 13.2 — 
普通股证券：
交易所买卖基金252.1 252.1 — — 
其他(1)
384.9 — 384.9 — 
普通股权益证券总额637.0 252.1 384.9 — 
对MediaAlpha的投资188.8 188.8 — — 
其他长期投资1,090.7 — 15.4 1,075.3 
其他长期投资—NAV(2)
805.1 — — — 
其他长期投资总额1,895.8 — 15.4 1,075.3 
总投资$5,862.4 $1,851.7 $2,130.3 $1,075.3 
(1)包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。
(2)由私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金组成，这些基金的公允价值是以资产净值作为实际权宜之计来计量的。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。


16

2022年12月31日
百万公允价值第1级二级第三级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$206.4 $206.4 $— $— 
公司发行的债务证券：
金融类股291.2 — 291.2 — 
消费者191.9 — 191.9 — 
医疗保健121.3 — 121.3 — 
工业115.4 — 115.4 — 
技术123.7 — 123.7 — 
公用事业73.8 — 73.8 — 
通信47.9 — 47.9 — 
能量33.9 — 33.9 — 
材料19.7 — 19.7 — 
公司发行的债务证券总额1,018.8 — 1,018.8 — 
市政义务258.6 — 258.6 — 
抵押贷款和资产支持证券254.2 — 254.2 — 
抵押贷款债券182.9 — 182.9 — 
固定期限投资总额1,920.9 206.4 1,714.5 — 
短期投资924.1 924.1 — — 
普通股证券：
交易所买卖基金333.8 333.8 — — 
其他(1)
334.6 — 334.6 — 
普通股权益证券总额668.4 333.8 334.6 — 
对MediaAlpha的投资168.6 168.6 — — 
其他长期投资926.4 — 14.8 911.6 
其他长期投资—NAV(2)
561.6 — — — 
其他长期投资总额1,488.0 — 14.8 911.6 
总投资$5,170.0 $1,632.9 $2,063.9 $911.6 
(1)包括对主要投资于国际股票的上市基金的投资。
(2)由私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金组成，这些基金的公允价值是以资产净值作为实际权宜之计来计量的。公允价值按资产净值计量的投资不在公允价值等级之内。


17

以存款或抵押品形式持有的投资

截至2023年9月30日和2022年12月31日，投资额为531.81000万美元和300万美元500.51000万人是以信托形式持有的，这些信托与HG Global与BAM的再保险协议有关，需要维持。
HG Global需要为其于2022年发行的优先票据保留一个利息准备金账户。截至2023年9月30日和2022年12月31日，计入短期投资的利息准备金账户的公允价值为#美元。29.91000万美元和300万美元31.21000万美元。看见注7--“债务”。
BAM被要求在某些保险监管机构保持存款，以维持其保险牌照。这类存款的公允价值总计为#美元，其中包括国家存款，并包括在投资组合中。4.6截至2023年9月30日和2022年12月31日，均为1000万。
劳合社的信托存款通常是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟持有劳合社的信托存款，公允价值为$150.31000万美元和300万美元137.41000万美元。
劳合社成员的承保能力必须以现金、证券或信用证的形式提供保证金(“劳合社的资金”)，保证金的金额由劳合社决定。这类保证金的金额是通过完成年度资本充足率测试来计算的。这些要求允许劳合社评估每个成员是否有足够的资产来满足其承保债务和所需的偿付能力保证金。截至2023年9月30日和2022年12月31日，劳合社投资存款中方舟基金的公允价值总计为美元335.21000万美元和300万美元319.21000万美元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟以存款形式或作为保险监管机构和再保险交易对手的抵押品持有额外投资$232.41000万美元和300万美元257.01000万美元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟公司拥有147.21000万美元和300万美元90.3在未承诺的备用信用证项下质押作为抵押品的短期投资。看见注7--“债务”。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，短期投资为233.31000万美元和300万美元203.7100万美元存放在一个抵押品信托账户中，该账户与WM Outrigger Re与Gail的再保险协议有关，需要维护。
Kudu被要求保留一个与其信贷安排有关的利息准备金账户。截至2023年9月30日，利息准备金账户为美元14.11000万美元以短期投资形式持有。截至2022年12月31日，利息准备金账户为美元12.2100万美元是以受限现金形式持有的。看见注7--“债务”。

公司发行的债务证券

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级：
公允价值在
百万2023年9月30日2022年12月31日
AAA级$12.6 $11.3 
AA型84.3 96.0 
A509.6 567.9 
BBB349.1 337.7 
其他6.0 5.9 
法团发行的债务证券(1)
$961.6 $1,018.8 
(1)    信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司(“标准普尔”)提供的发行人信用评级，或如果未被标准普尔评级，则基于穆迪投资者服务公司提供的长期债务评级。

18

抵押贷款和资产担保证券及抵押贷款债券

下表显示了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券的公允价值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百万公允价值二级第三级公允价值二级第三级
抵押贷款支持证券：      
机构：      
FNMA$162.5 $162.5 $— $124.5 $124.5 $— 
FHLMC114.3 114.3 — 78.8 78.8 — 
GNMA29.2 29.2 — 28.3 28.3 — 
中国总代理。(1)
306.0 306.0 — 231.6 231.6 — 
非机构：住宅.2 .2 — .3 .3 — 
**非代理机构总数.2 .2 — .3 .3 — 
**抵押贷款支持证券总额306.2 306.2 — 231.9 231.9 — 
其他资产支持证券：
信用卡应收账款3.2 3.2 — 11.9 11.9 — 
车辆应收账款13.5 13.5 — 10.4 10.4 — 
其他2.5 2.5 — — — — 
其他资产支持证券合计19.2 19.2 — 22.3 22.3 — 
抵押贷款和资产支持证券总额325.4325.4— 254.2254.2— 
抵押贷款债券191.6 191.6 — 182.9 182.9 — 
抵押贷款和资产支持证券总额
债券和抵押贷款债券		$517.0 $517.0 $— $437.1 $437.1 $— 
(1)    代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信任和信用担保，或有担保
由政府赞助的实体(即民阵、民阵)。

截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的投资组合包括191.61000万美元和300万美元182.9在各自基金证券化结构的优先部分内的担保贷款债券。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的所有抵押品贷款债券都被评为AAA或AA级。

对MediaAlpha的投资

2020年，MediaAlpha完成了首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在MediaAlpha首次公开募股后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，并在资产负债表上作为一个单独的项目列报。
2023年第二季度，White Mountain完成了收购要约5.91,000,000股额外的MediaAlpha股票，收购价为1美元10.00每股 截至2023年9月30日，白山拥有 22.92000万股，相当于35.3基本所有权权益百分比(33.0%，在完全稀释、完全转换的基础上)。看见附注16--“权益法合格投资”。在白山目前的所有权水平，每美元1.00MediaAlpha的股价每股增加或减少将导致大约$9.00每股增加或减少白山的每股账面价值。 以2023年9月30日收盘价$8.26每股，White Mountain对MediaAlpha的投资公允价值为1美元188.81000万美元。

19

其他长期投资

下表呈列截至2023年9月30日及2022年12月31日按可呈报分部划分的白山其他长期投资的账面值：
于2023年9月30日的公允价值
百万方舟/WM支腿大头鱼其他总计
Kudu的参赛合同$— $775.3 $— $775.3 
通行证/DavidShield
— — 150.0 150.0 
Elementum Holdings，L.P.— — 35.0 35.0 
可强制赎回的优先
美国证券公司		— — 58.5 58.5 
其他未合并实体(1)
— — 41.8 41.8 
未合并实体合计— 775.3 285.3 1,060.6 
私募股权基金和对冲基金55.4 — 243.9 299.3 
银行贷款基金189.3 — — 189.3 
ILS基金— — 159.5 159.5 
劳埃德信托存款150.3 — — 150.3 
私人债务工具— 5.4 9.4 14.8 
其他21.6 — .4 22.0 
其他长期投资总额$416.6 $780.7 $698.5 $1,895.8 
(1) 包括White Mountain在某些优先证券、私募普通股证券、有限责任公司单位和未来股权投资简单协议(“SAFE”)中的非控股股权。
2022年12月31日的公允价值
百万方舟/WM支腿大头鱼其他总计
Kudu的参赛合同$— $695.9 $— $695.9 
通行证/DavidShield
— — 135.0 135.0 
Elementum Holdings，L.P.— — 30.0 30.0 
其他未合并实体(1)
— — 37.2 37.2 
未合并实体合计— 695.9 202.2 898.1 
私募股权基金和对冲基金40.4 — 157.4 197.8 
银行贷款基金174.8 — — 174.8 
ILS基金— — 49.3 49.3 
劳埃德信托存款137.4 — — 137.4 
私人债务工具— — 9.6 9.6 
其他21.0 — — 21.0 
其他长期投资总额$373.6 $695.9 $418.5 $1,488.0 
(1) 包括White Mountain在某些优先证券、私募普通股证券、有限责任公司单位和未来股权投资简单协议(“SAFE”)中的非控股股权。

私募股权基金和对冲基金
White Mountain投资于私募股权基金和对冲基金，这些基金包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2023年9月30日，白山投资于十八私募股权基金和二对冲基金。单一私募股权基金或对冲基金的最大投资额为#美元。53.42023年9月30日的百万美元和49.0截至2022年12月31日。
20

下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日按投资目标和行业划分的私募股权基金和对冲基金的投资和无资金承诺的公允价值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百万公允价值无资金支持
承付款		公允价值无资金支持
承付款
私募股权基金    
航空航天/国防/政府$146.4 $25.5 $59.4 $37.5 
金融服务业88.6 41.8 77.1 54.3 
房地产4.2 2.5 4.1 2.5 
私募股权基金总额239.2 69.8 140.6 94.3 
对冲基金   
多头/空头股票金融和商业服务51.1 — 49.0 — 
欧洲小型/中型股9.0 — 8.2 — 
对冲基金总额60.1 — 57.2 — 
包括私募股权基金和对冲基金
**投资于其他长期投资
$299.3 $69.8 $197.8 $94.3 
 
对私人股本基金的投资通常会受到一段锁定期的限制，在此期间，投资者不得要求赎回。基金预期终止日期之前的分配可限于基金基础投资清算所产生的股息或收益。此外，某些私募股权基金还可以选择延长禁售期。
下表呈列截至2023年9月30日止受禁售期限制的私募股权基金投资：
百万1-3岁3年至5年5年-10年>10年总计
私募股权基金--剩余的预期禁售期$4.4$72.1$148.8$13.9$239.2

私募股权基金的投资者一般须于资本承担期外及基金清盘前承担弥偿责任。截至2023年9月30日及2022年12月31日，白山并不知悉任何与其于私募股权基金的投资有关的弥偿申索。
大多数对冲基金的投资赎回都受到限制，包括不允许赎回或撤资的锁定期、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。White Mountain对冲基金投资赎回的提前通知要求包括45至90几天。White Mountain的一项对冲基金投资还将赎回限制在初始投资日期后的每两年一次。

银行贷款基金
White Mountain的其他长期投资包括一只公平价值为1美元的银行贷款基金。189.31000万美元和300万美元174.8截至2023年9月30日和2022年12月31日。这项投资的公允价值是使用基金的资产净值估计的。银行贷款基金的投资目标是在非杠杆化的基础上，提供符合保本和低存续期的高流动收入。银行贷款基金主要投资于广泛的美元计价、非投资级、浮动利率优先担保贷款组合，并可能投资于其他金融工具，如担保和无担保公司债务、信用违约互换、逆回购协议、合成指数以及现金和现金等价物。
投资银行贷款基金受赎回频率和提前通知赎回期限的限制。要求赎回的金额在赎回生效日期之前一直受市场波动的影响，而生效日期通常在定义的赎回期限结束时。怀特山可以提前15个日历日的书面通知，在任何日历月末赎回其全部或部分银行贷款基金投资。

21

劳合社信托存款
White Mountain的其他长期投资包括劳合社的信托存款，这些存款由非英国存款和加拿大集合基金组成。劳合社的信托存款主要投资于由伦敦劳合社管理的信托基金持有的短期政府证券、机构证券和公司债券。这些投资通常是劳合社辛迪加为保护非英国市场的投保人而要求的，并被质押到劳合社的信托账户中，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。劳合社信托存款的公允价值通常使用资金的资产净值来估计。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain持有劳合社的信托存款，公允价值为$150.31000万美元和300万美元137.41000万美元。

保险连结证券基金
White Mountain的其他长期投资包括ILS基金投资。这些投资的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain持有ILS基金的投资，公允价值为$159.5百万美元和美元49.3百万美元。
投资于ILS基金通常会受到限制，包括不允许赎回或提取的锁定期、不可续期条款、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的亏损发展，使得对ILS基金基础投资的公允价值的确定不太确定。在这种情况下，受影响的投资可能受到额外的锁定条款的约束。
ILS基金通常受到月度和年度赎回限制以及提前赎回通知期的要求，范围为30和90几天。要求赎回的金额会一直受市场波动影响，直至赎回生效日期为止，而赎回生效日期一般在指定的赎回期限结束时，或直至相关投资完全到期或折算为止。

第3级投资的前滚

截至2023年9月30日和2022年9月30日的第3级计量包括尚未根据相同或类似证券的报价市场价格投入确定估计公允价值的证券。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月，White Mountain对3级投资的公允价值计量的变化：
第三级：投资
百万其他长期投资
投资		其他长期的
投资
2022年12月31日的余额$911.6 2021年12月31日的余额$890.6 
已实现和未实现净收益74.0 已实现和未实现净收益57.3 
购买和供款200.1 购买和供款127.9 
销售和分销(110.4)销售和分销(31.7)
转接来话— 转接来话— 
转出— 转出— 
2023年9月30日的余额
$1,075.3 
2022年9月30日的余额
$1,044.1 

公允价值计量-水平之间的转移-截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月
水平之间的转移按导致转移的事件或环境变化发生的季度期末的公允价值计量来记录。
于截至2023年、2023年及2022年9月30日止九个月内，并无固定到期日投资或前一期间被分类为第三级计量的其他长期投资转至第二级计量。
于截至2023年、2023年及2022年9月30日止九个月内，并无固定到期日投资或前一期间被列为第二级计量之其他长期投资转至第三级计量。

22

无法观察到的重要输入

下表列出了在估计White Mountain其他长期投资的公允价值时使用的重大不可观察的投入，截至2023年9月30日和2022年12月31日被归类为3级投资。下表不包括$41.71000万美元和300万美元41.13级其他长期投资中的1.8亿美元，通常根据最近或预期的交易价格进行估值。投资于私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款和ILS基金的公允价值一般使用基金的资产净值来估计。
百万美元
2023年9月30日
描述
估价技巧(S)(1)
公允价值(2)
无法观察到的输入
贴现率(5)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(5)
Kudu的参赛合同(3)(4)
贴现现金流
$775.3
19% - 26%
7x - 22x
通行证/DavidShield贴现现金流$150.025%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$35.025%4%
可强制赎回的优先
证券
贴现现金流$58.515%不适用
私人债务工具贴现现金流$14.8
12% - 13%
不适用
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为21%和13x.
(4) 在2023年的前9个月，Kudu总共部署了108.3纳入新的和现有的参与合同。
(5)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。

百万美元2022年12月31日
描述
估价技巧(S)(1)
公允价值(2)
无法观察到的输入
贴现率(6)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(6)
Kudu的参赛合同(3)(4)(5)
贴现现金流
$695.9
18% - 25%
7x - 16x
通行证/DavidShield贴现现金流$135.024%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$30.021%4%
私人债务工具贴现现金流$9.611%不适用
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币有关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不需要缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。适用于酷度参与合同的加权平均贴现率和加权平均终端现金流退出倍数为21%和12x.
(4) 2022年，Kudu总共部署了美元99.8纳入新的和现有的参与合同。
(5)截至2022年12月31日，Kudu的两份参与合同总公允价值为189.0我们采用概率加权预期回报方法进行估值，该方法考虑了贴现现金流分析、待售交易的预期价值以及发生销售交易的可能性等因素。
(6)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)最终现金流量退出倍数或最终收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。


23

注4.商誉及其他无形资产

    White Mountain使用收购方法对业务合并进行核算。根据收购方法，White Mountain于收购日期确认及计量收购资产、承担的负债及收购实体的任何非控股权益。商誉是指收购企业支付的金额超过收购日可确认净资产公允价值的部分。估计购置日公允价值一般由用于或有对价的无形资产和负债组成，在报告日未提供完成购置款会计所需信息的情况下，可按暂定金额入账。任何此类暂定金额将在收购之日起一年内最终确定为计量期间调整。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日的其他无形资产和商誉的经济寿命、收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：
百万美元加权平均经济
《生活》
(单位：年)		2023年9月30日2022年12月31日
收购日期公允价值累计摊销账面净值收购日期公允价值累计摊销账面净值
商誉：
方舟不适用$116.8 $— $116.8 $116.8 $— $116.8 
大头鱼不适用7.6 — 7.6 7.6 — 7.6 
其他操作不适用44.4 — 44.4 52.1 — 52.1 
总商誉168.8 — 168.8 176.5 — 176.5 
其他无形资产：
方舟
承保能力不适用175.7 — 175.7 175.7 — 175.7 
大头鱼
商号72.2 1.4 .8 2.2 1.2 1.0 
其他操作
商号13.313.3 3.7 9.6 17.9 3.0 14.9 
客户关系10.924.8 9.4 15.4 29.5 7.5 22.0 
其他12.12.8 1.0 1.8 2.8 .5 2.3 
小计40.9 14.1 26.8 50.2 11.0 39.2 
其他无形资产总额218.8 15.5 203.3 228.1 12.2 215.9 
商誉和其他无形资产总额
$387.6 $15.5 $372.1 $404.6 $12.2 $392.4 

无形资产评估方法

上文所示实体确认的商誉归因于预期的未来现金流。其他使用年限有限的无形资产的收购日期公允价值采用收益法估计，该方法使用未来预期现金流量来产生贴现现值金额。
多期超额收益法使用其他无形资产在其剩余寿命内可单独归属于其他无形资产的税后增量现金流量的现值来估计公允价值。该方法被用来估计与承保能力和客户关系相关的其他无形资产的公允价值。
特许权使用费减免法被用于估计其他无形资产的公允价值，这些无形资产与可以通过第三方所有者的许可获得的权利有关。在这种方法下，公允价值是使用通过拥有而不是租赁资产而避免的许可费的现值来估计的。这项技术被用来估计商号和其他无形资产的公允价值。
有无法估计了提供增量收益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有无其他无形资产的实体价值来计算的。这种方法被用来估计有利租赁条款的公允价值。
24

White Mountain至少每年评估商誉及其他无形资产的潜在减值，不迟于收购一周年所包括的中期开始计算。在年度评估期间，White Mountain会考虑最近一次评估后可能存在减值的情况或事件的变化，如有必要，将对潜在减值进行中期审查。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月里，白山做到了不是I don‘我不能确认商誉和其他无形资产的任何减值。

商誉和其他无形资产的前滚

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的商誉和其他无形资产的变化：
截至9月30日的三个月，
20232022
百万商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额
期初余额$168.8 $204.8 $373.6 $201.8 $196.2 $398.0 
征用日期归属公允
*商誉之间的价值估计不一致
资产和其他无形资产 (1)
— — — (22.9)22.9 — 
测算期调整 (2)
— — — (3.4)— (3.4)
摊销— (1.5)(1.5)— (1.4)(1.4)
期末余额$168.8 $203.3 $372.1 $175.5 $217.7 $393.2 
(1) 与其他业务部门的收购有关。2022年期间与收购相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值在本期间结束时尚未最后确定。
(2)计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。在截至2022年9月30日的三个月内，调整与其他业务部门的收购有关。

截至9月30日的9个月，
20232022
百万商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额
期初余额$176.5 $215.9 $392.4 $142.3 $198.2 $340.5 
收购业务(1)
— — — 59.5 — 59.5 
性情(2)
(6.7)(6.9)(13.6)— — — 
征用日期归属公允
*商誉之间的价值估计不一致
资产和其他无形资产(1)
— — — (22.9)22.9 — 
测算期调整(3)
(1.0)— (1.0)(3.4)— (3.4)
摊销— (5.7)(5.7)— (3.4)(3.4)
期末余额$168.8 $203.3 $372.1 $175.5 $217.7 $393.2 
(1) 与其他业务部门的收购有关。2022年期间与收购相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值在本期间结束时尚未最后确定。
(2)涉及其他业务内部的处置。
(3)计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。在截至2022年9月30日的9个月中，调整与其他业务部门的收购有关。
25

附注5。亏损及亏损调整费用准备金

财产保险和再保险

下表汇总了方舟/WM支腿部门的损失和损失调整费用(“LAE”)准备金活动 截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月：

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
毛期初余额$1,421.0 $1,022.1 $1,296.5 $894.7 
较少：开始对未偿还损失进行再保险(1)
(362.7)(375.5)(505.0)(428.9)
净亏损和LAE准备金1,058.3 646.6 791.5 465.8 
发生的损失和LAE与以下方面有关：
本年度亏损266.4 222.9 562.1 491.8 
上一年度亏损(.6)(9.2)19.0 (35.6)
发生的净亏损和LAE265.8 213.7 581.1 456.2 
损失和已支付的LAE涉及以下方面：
本年度亏损(8.8)(6.1)(18.4)(20.8)
上一年度亏损(90.4)(37.0)(281.1)(130.8)
净已付亏损和净资产收益率(99.2)(43.1)(299.5)(151.6)
TPC提供商参与的变化(2)
— — 145.4 57.5 
外币折算和其他损失调整
和LAE储备		(5.5)(9.2).9 (19.9)
期末净余额1,219.4 808.0 1,219.4 808.0 
另外：终止对未付损失可追回的再保险(3)
352.4 521.4 352.4 521.4 
期末总余额$1,571.8 $1,329.4 $1,571.8 $1,329.4 
(1)对未付损失可追偿的期初再保险包括可归因于TPC供应商的金额#美元。0.0及$182.4截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三个月及145.4及$276.8截至二零二三年及二零二二年九月三十日止九个月。
(2)金额表示由于TPC提供商参与与年度再保险关闭流程相关的变化而对净亏损和LAE准备金的影响。
(3)可就未偿损失追回的期末再保险包括可归因于TPC供应商的金额#美元。0.0及$168.0截至2023年和2022年9月30日。

截至2023年9月30日止三个月及九个月，方舟/WM支腿分部确认$0.6上一年度亏损准备金开发净额（百万美元）和19.0亿美元的净不利上年亏损准备金发展. 截至2023年9月30日止九个月的净亏损准备金主要是由冬季风暴埃利奥特以及房地产和海洋与能源业务领域的三项大型索赔推动的。 截至2022年9月30日止三个月及九个月，Ark/WM支腿分部确认$9.21000万美元和300万美元35.6 去年亏损准备金净额为100万美元，主要是由于大多数类别（包括房地产和专业业务）的良好索赔经验，主要来自伦敦承保的业务。

第三方资本的影响
对于方舟交易之前的会计年度，财团承保资本的相当大一部分由TPC提供商使用与方舟的公司成员签订的全账户再保险合同提供。在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。
26

再保险结算协议(“RITC”)一般在会计年度的第三个经营年度后生效，以便将尚未偿还的亏损和LAE准备金(包括其未来发展)再投保至下一个会计年度。因此，与TPC提供商提供的不断变化的参与相结合，方舟对未偿还损失和再保险到下一会计年度的LAE准备金的参与可能会发生重大变化。在2023年第一季度，签署了一项区域贸易中心协议，以便为2020会计年度产生的索赔保留未决损失和LAE准备金，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为42.8%，再保险到2021会计年度，TPC提供商参与辛迪加总净结果的比例为0.0%。在2022年第一季度，签署了一项RITC协议，以便为2019年会计年度产生的索赔保留未偿损失和LAE准备金，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为58.3%，再保险到2020会计年度，TPC供应商参与辛迪加总净业绩的比例为42.8%.

市政债券保证保险

HG Re和BAM没有任何与BAM的市政债券保证保险业务相关的未偿还损失和LAE准备金。

说明6. 第三方再保险

财产保险和再保险

在正常的业务过程中，方舟可能会寻求通过向第三方再保险公司再保险某些风险来限制灾难或其他事件可能造成的损失。 如果再保险人不履行其在再保险合同下的义务，方舟仍对再保险的风险承担责任。
下表概述于截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三个月及九个月，再保险对Ark/WM支腿分部的承保及已赚保费以及亏损及LAE的影响：
百万截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
2023202220232022
书面保费：
直接$189.4 $118.6 $727.1 $563.8 
假设61.8 96.9 939.6 688.7 
毛保费251.2 215.5 1,666.7 1,252.5 
割让(20.2)
(1)
(22.9)(360.3)
(1)
(246.0)
净书面保费$231.0 $192.6 $1,306.4 $1,006.5 
赚取的保费：
直接$273.1 $193.5 $624.1 $492.9 
假设370.0 261.4 684.6 473.7 
毛赚得保费643.1 454.9 1,308.7 966.6 
割让(144.2)
(2)
(108.8)(261.4)
(2)
(208.8)
净赚得保费$498.9 $346.1 $1,047.3 $757.8 
亏损和LAE：
毛收入$269.3 $391.4 $627.5 $712.9 
割让(3.5)
(3)
(177.7)(46.4)
(3)
(256.7)
净亏损和净资产收益率$265.8 $213.7 $581.1 $456.2 
(1)分得的保费不包括$6.0及$108.4被方舟公司割让给WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三个月和九个月，在White Mountain的合并财务报表中消除。
(2)分得的赚取保费不包括$60.6及$75.4被方舟公司割让给WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三个月和九个月，在White Mountain的合并财务报表中消除。
(3)转让损失和LAE不包括#美元。7.3及$7.9被方舟公司割让给WM Outrigger Re，截至2023年9月30日的三个月和九个月，在White Mountain的合并财务报表中消除。

27

下表列出了方舟/WM Outrigger部门截至2023年9月30日和2022年12月31日的再保险可收回金额：
百万
2023年9月30日2022年12月31日
未付损失的再保险可追回款项
$352.4 
(1)
$505.0 
(3)
对已支付损失进行再保险的可追偿金额
26.3 31.1 
放弃未赚取的保费
159.7 
(2)
59.2 
再保险可追回款项
$538.4 $595.3 
(1)未付损失的再保险可追回金额不包括#美元。7.9于2023年9月30日由方舟公司割让给WM Outrigger Re，这将在White Mountain的合并财务报表中消除。
(2)放弃的未赚取保费不包括$33.0于2023年9月30日由方舟公司割让给WM Outrigger Re，这将在White Mountain的合并财务报表中消除。
(3)未付损失的再保险可追回金额包括#美元。145.4可归因于TPC提供商，截至2022年12月31日，这些提供商是有抵押的。

由于再保险合约并不解除方舟对其投保人的责任，方舟寻求通过应用集中度限制和门槛来避免过度依赖特定的再保险公司，从而降低与再保险余额相关的信用风险。方舟对其再保险公司是有选择性的，只将再保险安排给那些财务状况良好的再保险公司。方舟对其再保险公司的财务实力进行持续监测。
下表显示了截至2023年9月30日，方舟/WM Outrigger部门按再保险人A.M.Best Company，Inc.(“A.M.Best”)评级计算的可收回再保险总额和净额：
百万美元截至2023年9月30日
上午最佳收视率(1)
毛收入抵押品网络占总数的百分比
A+或更好$203.7 $— $203.7 69.6 %
从A到A78.8— 78.826.9 
B++或更低，未评级96.2
(2)
85.9
(2)
10.3 3.5 
总计$378.7 $85.9 $292.8 100.0 %
(1) 上述最佳评级为：“A+或更好”(Superior)、“A-to A”(优秀)、“B++”(良好)。
(2)不包括$7.9于2023年9月30日被方舟公司割让给WM Outrigger Re，这将在White Mountain的合并财务报表中消除。

作为存款入账的再保险合同
Ark与SiriusPoint Ltd.(“SiriusPoint”)签订了一份合计超额损失合同(“SiriusPoint”)，该合同采用存款法核算，并在其他资产中记录。方舟的年贷记率为3.0%，这在其他收入中记录。截至2023年9月30日和2022年12月31日，方舟在SiriusPoint的存款的账面价值为#美元，包括应计利息20.31000万美元和300万美元20.41000万美元。

市政债券保证保险

看见附注10-“市政债券保证保险”对于第三方再保险，余额和再保险合同作为与White Mountain财务担保业务有关的存款入账。

28

注7。债务

下表显示了White Mountain截至2023年9月30日和2022年12月31日的未偿债务：
百万美元2023年9月30日有效
通胀率
 (1)
2022年12月31日有效
通胀率
 (1)
HG Global高级票据$150.0 11.8%$150.0 8.9%
未摊销折价和发行成本(3.2)(3.5)
HG Global高级票据，账面价值146.8 146.5 
方舟2007号附属票据，面值30.0 30.0 
方舟2021号附属债券第1批41.9 41.3 
方舟2021号附属债券第2批47.0 47.0 
方舟2021号附属债券第3批70.0 70.0 
未摊销发行成本(4.3)(4.6)
方舟2021号附属票据，面值154.6 153.7 
**道达尔方舟附属票据，账面价值184.6 10.8%183.7 7.6%
Kudu信贷机制210.3 9.9%215.2 6.1%
未摊销发行成本(6.6)(6.9)
Kudu信用贷款，账面价值203.7 208.3 
其他业务债务30.1 10.3%37.4 6.6%
未摊销发行成本(.5)(.7)
其他业务债务，账面价值29.6 36.7 
债务总额$564.7 $575.2 
 (1) 实际利率包括债务发行成本摊销的影响，如适用，还包括原始发行折扣。

HG Global高级票据

2022年4月29日，HG Global收到了发行其美元的收益150.0百万面值浮动利率担保优先票据(“HG Global高级票据”)。HG Global高级债券将于2032年4月到期，浮息相当于三个月有担保隔夜融资利率(SOFR)加6.3年利率。在此之后五年制在融资日期的周年纪念日，如果没有发生提前摊销触发事件，HG Global将被要求每季度支付本金总计$15.0每年1000万美元。一旦发生提前摊销触发事件，HG Global需要使用所有可用现金流偿还票据。早期摊销触发事件包括HG Re有效处于径流中的情况。HG Global有权在融资日期五周年后以未偿还本金加应计利息赎回全部或部分HG Global高级票据。
2022年6月16日，HG订立利率上限协议，自2022年7月25日起生效，以限制其在HG Global高级票据上的加息风险敞口。利率上限的名义金额为$。150.02000万美元，终止日期为2025年7月25日。看见注9 —“衍生品。”
HG Global高级票据要求HG Global保持一个利息储备账户八乘以最近一个季度利息期间的应计利息。在利率上限生效期间，利息储备账户的最高要求余额为$。29.21000万美元。截至2023年9月30日，计入短期投资的利息准备金账户的公允价值为#美元。29.91000万美元。
HG Global高级票据以HG Global子公司的股本和其他股权、利息储备账户以及来自该等抵押品的所有现金和非现金收益为抵押。HG Global高级票据包含各种肯定和否定契约，White Mountain认为这些契约是此类借款的惯例。
如果HG Global高级票据项下的本金和利息的支付成为代表相关政府当局就某些补偿税项预扣税款的情况，HG Global高级票据要求支付额外的金额，使票据持有人收到的金额与没有征收预扣税金时收到的金额相同。HG Global高级债券需要支付额外利息1.0如果HG Global高级债券获得非投资级评级或不再评级，则年利率为%。截至2023年9月30日，HG Global高级票据的评级为投资级。
截至2023年9月30日，HG Global高级票据的未偿还余额为$150.0百万美元。

29

方舟附注

2007年3月，盖尔发行了美元30.0向Alesco优先融资XII有限公司、Alesco优先融资XIII有限公司及Alesco优先融资XIV有限公司(“方舟2007附属票据”)发行的浮动利率无抵押次级可递延利息票据面值为1百万美元。方舟2007次级债券将于2037年6月到期，浮息相当于3个月期美国伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)加4.6年利率。截至2023年9月30日，方舟2007附属票据的未偿还余额为$30.01000万美元。
2021年第三季度，盖尔发行了美元163.3票面价值浮动利率无担保次级票据，分三次独立交易，收益为#美元157.82,000,000，扣除债务发行成本(统称为“方舟2021附属票据”)。方舟2021次级债券是以私募发行的方式发行的，不受1933年证券法的注册要求的限制。2021年7月13日，方舟发行欧元39.11000万美元(约合人民币180万元)46.31,000,000,000美元(按交易日期的外汇即期汇率计算)面值浮动利率无担保附属票据(“方舟2021附属票据第1批”)。方舟2021附属债券第1批将于2041年7月到期，浮息相当于3个月期欧元银行同业拆息加5.75年利率。2021年8月11日，方舟公司发行了美元47.01,000,000面值浮动利率无担保次级票据(“方舟2021号次级票据第2批”)。方舟2021次级债券第2批将于2041年8月到期，浮动利率相当于3个月期美国伦敦银行间同业拆借利率加5.75年利率。2021年9月8日，方舟公司发行了美元70.01,000,000面值浮动利率无担保次级票据(“方舟2021附属票据第3批”)。方舟2021第三批次级债券将于2041年9月到期，浮动利率相当于3个月期美国伦敦银行间同业拆借利率加6.1年利率。在发行日满十周年之际，方舟2021号附属债券的利率将上调1.0年利率。方舟有权在合同到期前全部或部分赎回方舟2021附属债券，赎回未偿还本金金额加十年周年或任何后续利息支付日的应计利息。
方舟2021附属票据项下的所有本金及利息支付均以盖尔的偿付能力及遵守百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)的资本要求为条件。在该等条件下延迟支付本金及利息并不构成方舟违约，亦不会给予票据持有人任何权利以加快偿还方舟2021号附属债券或根据方舟2021号附属债券采取任何执法行动。
如果方舟2021附属票据项下的本金和利息的支付成为代表百慕大或百慕大任何政治分区的预扣税，则方舟2021附属票据要求支付额外的金额，使票据持有人收到的金额与如果没有征收预扣税款时收到的金额相同。方舟2021号附属债券第三批须支付额外利息1.0每年发生溢价负载事件时的%，直到该事件得到补救为止。溢价负担事件包括未能履行到期的方舟2021号次级债券部分3的付款义务、Gail未能维持投资级信用评级、未能维持120Gail百慕大偿付能力资本要求的%，Gail未能将债务与资本比率保持在低于40%，延迟提交盖尔或方舟的财务信息，并在限制付款存在或将导致不同的溢价负载事件时，对盖尔的普通股或其他排名较低或与方舟2021附属票据第3批同等的证券进行限制性付款或分发。截至2023年9月30日，没有发生溢价加载事件。
截至2023年9月30日，方舟2021附属债券第1批的未偿还余额为欧元39.12000万(美元)41.9根据截至2023年9月30日的外汇现货汇率)，方舟2021附属债券第2批的未偿还余额为#美元47.0，而方舟2021号附属债券第3批的未偿还余额为#美元。70.0百万美元。
方舟附属票据包含各种肯定和否定的契约，怀特山认为这些契约是此类借款的惯例。

方舟备用信用证便利

2021年12月，方舟进入二未承诺担保备用信用证融资协议，以支持其Gail保险和再保险业务的持续增长和扩张。备用信用证融资协议是与荷兰国际银行伦敦分行(“ING LOC融资”)签订的，额度为#美元。50.0在无抵押的基础上，与花旗银行欧洲公司(“花旗银行LOC贷款”)合作，额度为$100.0在抵押品的基础上增加了1000万美元。2022年9月，方舟与劳埃德银行企业市场公司(“劳埃德劳合社贷款”)签订了一项额外的未承诺备用信用证融资协议，额度为$50.0在抵押品的基础上增加了1000万美元。
截至2023年9月30日，荷兰国际集团的LOC贷款尚未提取。截至2023年9月30日，花旗银行LOC贷款余额为1美元。93.21000万美元和作为抵押品的短期投资108.61000万美元。截至2023年9月30日，劳埃德劳埃德银行贷款余额为1美元。25.91000万美元和作为抵押品的短期投资38.61000万美元。方舟的未承诺担保备用信用证融资协议包含各种陈述、担保和契诺，White Mountain认为这些陈述、担保和契诺是此类借款的惯例。
30

Kudu信贷机制

2021年3月23日，Kudu与MassMutual签订了一项有担保循环信贷安排(“Kudu信贷安排”)，以偿还其先前的信贷安排，并为新投资和相关交易费用提供资金。Kudu信贷安排的最高借款能力为#美元。300.0百万美元。Kudu信贷安排将于2036年3月23日到期。
截至2023年6月30日，Kudu Credit Finance的利息按相当于三个月期伦敦银行同业拆息或0.25%加上，在每种情况下，4.30%。自2023年7月1日起，Kudu信贷安排被修订为利率等于三个月有担保隔夜融资利率(SOFR)加上信贷调整利差0.26%，并声明保证金为4.30%。Kudu信贷安排要求Kudu保持一个利息准备金账户。截至2023年9月30日，利息准备金账户为美元14.11000万美元以短期投资形式持有。截至2022年12月31日，利息准备金账户为美元12.2100万美元是以受限现金形式持有的。Kudu信贷安排要求Kudu保持未偿还余额与Kudu参与合同的公平市场价值和某些账户中持有的现金之和的比率(“LTV百分比”)小于50%，在0-3岁，40%，在4-6岁，25%，在7-8岁，159-10年中的百分比，以及0此后的百分比。截至2023年9月30日，Kudu拥有27.9%LTV百分比。
根据惯例条款和条件，Kudu可以在最初的三年可用期限内借入未支取的余额，只要Kudu信贷安排下的借款金额不超过借款基数，借款基数等于35Kudu符合条件的参与合同的公允价值的%。当考虑到截至2023年9月30日Kudu的合格参与合同的公允价值时，可用未支取余额为#美元74.11000万美元。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的Kudu信贷安排下的债务变化：

截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
Kudu信贷机制
期初余额$210.3 $260.4 $215.2 $225.4 
定期贷款
借款— — 12.0 35.0 
还款— — (16.9)— 
期末余额$210.3 $260.4 $210.3 $260.4 

Kudu信贷机制以贷款方的所有财产作担保，并载有各种肯定和否定的契约，White Mountain认为这些契约是此类借款的惯例。

其他业务债务

截至2023年9月30日，White Mountain的其他业务部门的未偿债务为1美元30.11000万美元，其中包括四担保信贷安排(统称为“其他业务债务”)。

合规性

截至2023年9月30日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其债务工具下的所有公约。

31

附注8。所得税
 
根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳所得税。本公司在全球多个其他司法管辖区设有子公司和分支机构，并在其经营所在的司法管辖区缴税。截至2023年9月30日，本公司子公司和分支机构征税的主要司法管辖区包括爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。
截至2023年9月30日的三个月，White Mountain公司与持续经营的税前收入相关的所得税支出的有效税率为34.6%。实际税率与美国法定税率21.0%不同，主要是由于BAM的估值免税额以及预扣税和州所得税的增加，但被税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入部分抵消。
截至2023年9月30日的9个月，White Mountain公司与持续经营的税前收入相关的所得税支出的有效税率为8.2%。实际税率与美国法定税率21.0%不同，主要是由于税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入。
截至2022年9月30日的三个月和九个月，White Mountain公司与持续经营的税前亏损有关的所得税优惠的有效税率为23.9%和9.4%。截至2022年9月30日的9个月的有效税率不同于美国法定税率21.0%，主要是由于税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入，部分抵消了其他业务中某些美国业务的递延税净资产估值免税额的增加、BAM估值免税额的增加以及州所得税。
2023年4月1日，英国公司税率从19.0%提高到25.0%。
2022年8月16日，美国颁布了《降低通货膨胀法案》(IRA)。White Mountain评估了爱尔兰共和军的税收条款，其中最重要的涉及公司替代最低税和股票回购税，预计该立法不会对其运作结果产生实质性影响。
在得出截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的有效税率时，White Mountain预测了所有收入和支出项目，包括截至2023年12月31日和2022年12月31日的年度的未实现净投资收益(亏损)和净已实现投资收益(亏损)的变化。
如果递延税项资产的全部或部分更有可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值准备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。在决定是否需要估值拨备或其变动时，White Mountain会考虑一些因素，例如过往盈利历史、预期未来盈利、结转及结转期，以及一旦执行会导致变现递延税项资产的策略。
除极少数例外，白山在2017年前不再接受美国联邦、州或非美国税务机关的所得税审查。

注9.衍生品

HG环球利率上限

2022年6月16日，HG订立利率上限协议，自2022年7月25日起生效，以限制其在HG Global高级票据上的加息风险敞口。利率上限的名义金额为$。150.02000万美元，终止日期为2025年7月25日。
HG支付的初始保费为#美元3.3利率上限为100万美元。根据利率上限协议的条款，如果测量日期的当前三个月SOFR利率超过3.5%，HG将从交易对手处收到相当于确定日三个月SOFR利率与3.5%，乘以基于该季度天数的上限名义金额。截至2023年9月30日，3个月SOFR利率为5.4%。
HG按公允价值将利率上限作为衍生工具入账，公允价值变动在本期收益中确认，计入利息支出。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，White Mountain确认了$2000万及$0.7100,000,000美元与利息支出内利率上限的公允价值变动有关。在截至2022年9月30日的三个月和九个月中，White Mountain确认了$2.11000万美元和300万美元0.61000万美元与利率上限公允价值的变化有关。在截至2023年9月30日的三个月和九个月里，White Mountain收到了$0.61000万美元和300万美元1.2与定期结算利率上限有关的1.6亿美元。截至2023年9月30日及2022年12月31日，其他资产记录的利率上限的估计公允价值为4.81000万美元和300万美元4.11000万美元。White Mountain将利率上限归类为二级衡量标准。
32

注10.市政债券保证保险

HG Global的成立是为了为BAM的创业提供资金，BAM是一家共同的市政债券保险公司。HG Global及其子公司通过购买美元提供了BAM的初始资本503.0BAM盈余票据中的1.8亿美元。

再保险条约

前置反转录
BAM是与HG Re签订的首份损失再保险协议的缔约成员，根据该条约，HG Re提供最多15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了大约60为市政债券提供保险所收取的风险溢价的%，这是扣除割让佣金后的净额。FLRT是一项永久性协议，条款可以在指定的时间段后重新谈判。在2021年期间，BAM和HG Re同意可能在2024年底重新谈判条款，并在随后的五年制在此之后的期间。

菲杜斯Re
BAM是一项抵押财务担保超额损失再保险协议的当事人，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，并由Fidus Re Ltd.(“FIDUS Re”)提供。
2018年，Fidus Re最初通过发行#美元进行资本化100.02000万份与保险相关的证券(《FIDUS Re 2018协议》)，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2018年协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比165.0为BAM的部分财务担保投资组合(“2018承保投资组合”)支付100万美元，总偿还额最高为$100.01000万美元。FIDUS Re 2018协议不为超过$的损失提供保险276.11000万美元。2018年涵盖的投资组合包括大约24截至2023年9月30日，BAM未偿总面值的%。
2021年，菲达斯再发行了额外的美元150.02000万与保险相关的证券(《FIDUS Re 2021协议》)，初始期限为12年，并且是可调用的五年出具之日后。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2021协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比135.0为BAM的部分财务担保组合(“2021年承保组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达#美元150.01000万美元。FIDUS Re 2021协议不为超过#美元的损失提供保险。301.71000万美元。2021年涵盖的投资组合包括大约29截至2023年9月30日，BAM未偿总面值的%。
2022年，菲达斯再发行了额外的美元150.01000万份与保险有关的证券(“FIDUS Re 2022协议”)，其初始期限为12年，并且是可调用的七年了出具之日后。发行所得款项存放在一个抵押品信托基金内，支持菲达斯再保险公司对BAM的债务。根据FIDUS Re 2022协议，FIDUS Re再保险90总亏损超过$的百分比110.0为BAM的部分财务担保投资组合(“2022年承保投资组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达$150.01000万美元。FIDUS Re 2022协议不为超过#美元的损失提供保险。276.71000万美元。2022年涵盖的投资组合包括大约30截至2023年9月30日，BAM未偿还毛面值的百分比。
FIDUS Re协议采用存款会计入账，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为它们不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

XOLT
2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过纽约州金融服务部(NYDFS)单一发行人限制的风险敞口提供最后一美元保护。自2023年9月30日起，XOLT的总限额为$125.0或在任何时间以补充抵押品信托(“补充信托”)形式持有的资产。由于协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求，协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般费用和行政费用。

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附属信托基金

HG Re根据前述信托基金所承担的责任，在任何时间均须受相当于补充信托及第114号规例信托(统称为“抵押品信托”)这两个抵押品信托的资产总额所规限。
BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于HG Re的未赚取保费、未付损失和LAE准备金(如果有的话)。如果在任何季度末，条例114信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入条例114信托，数额与差额相等。如果在任何季度末，条例114信托余额高于102%的目标余额，资金将从条例114信托中提取并存入补充信托。截至2023年9月30日和2022年12月31日的条例114信托余额为$311.21000万美元和300万美元288.61000万美元。
补充信托目标余额为#美元603.01000万美元，减去第114条信托中超出其目标余额的现金和证券金额(“补充信托目标余额”)。如在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。
由于BAM盈余票据将随时间偿还，BAM盈余票据将于补充信托内以现金及固定收益证券取代。截至2023年9月30日和2022年12月31日的补充信托余额为$588.51000万美元和300万美元568.31000万美元。
截至2023年9月30日及2022年12月31日，抵押信托持有资产为$899.71000万美元和300万美元856.92000万美元，其中包括$526.51000万美元和300万美元503.32000万美元的现金和投资，340.01000万美元和300万美元340.02000万BAM盈余票据和美元33.21000万美元和300万美元13.6BAM盈余票据的应收利息为1百万美元。

BAM剩余票据

到2024年，BAM盈余票据的利率是等于一年期美国国债利率加的浮动利率300基点，每年设定一次。2023年期间，BAM盈余票据的利率为7.7%。从2025年开始，利率将固定在当时的浮动利率或8.0%。根据BAM与HG Global的协议，BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔给予的“AA/STRATE”评级的情况下，才须寻求监管机构批准支付BAM盈余票据的本金和利息。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
2022年12月，BAM赚了一美元36.0现金支付HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息。在这笔付款中，$24.6100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。1.0100万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。10.4这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。
于截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三个月及九个月，BAM已作出 不是偿还BAM盈余票据或应计利息。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，BAM盈余票据的本金余额为$340.0这两个时期的应收利息总额为200万美元，BAM盈余票据的应收利息总额为200万美元。177.6百万美元和美元157.9百万美元。

承保义务和保费

下表载列截至2023年9月30日及2022年12月31日BAM的受保责任一览表：
2023年9月30日2022年12月31日
未完成的合同14,084 13,382 
剩余加权平均合同期(年)11.010.8
未偿还的合同债务(百万美元)：
本金$105,918.1 $99,996.9 
利息52,628.8 48,880.6 
未偿还债务总额$158,546.9 $148,877.5 
毛未赚取保险费(单位：百万)$312.3 $298.3 

34

下表列出了截至2023年9月30日BAM未来保费收入的时间表：
百万2023年9月30日
2023年10月1日-2023年12月31日$7.3 
2024年1月1日-2024年3月31日7.2 
2024年4月1日-2024年6月30日7.1 
2024年7月1日-2024年9月30日7.0 
2024年10月1日-2024年12月31日6.9 
总计2024年28.2 
202526.4 
202624.8 
202723.2 
202821.4 
2029年及其后181.0 
未赚取的毛保费总额$312.3 

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月HG Global/BAM部门包括的书面保费和赚取保费的时间表：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
书面保费：
直接$16.5 $18.4 $37.3 $44.9 
假设— 1.3 — 1.3 
毛保费(1)
$16.5 $19.7 $37.3 $46.2 
赚取的保费：
直接$7.4 $6.5 $21.4 $22.0 
假设.5 .6 1.9 4.0 
毛赚得保费(1)
$7.9 $7.1 $23.3 $26.0 
(1) 于所呈列期间并无分出保费金额，而毛已赚保费相等于净承保保费及净已赚保费。

于2022年9月，BAM订立100%临时配额份额再保险协议，据此，其承担面值为美元的市政债券担保合约组合。42.5 万 于二零二三年，与此假设再保险交易相关的合约已更替。
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注11.每股收益
 
White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等地分享股息和收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。
下表列示本公司截至2023年及2022年9月30日止三个月及九个月来自持续经营业务的每股盈利的计算。 看到 附注19--“持有以供出售及停止经营”。
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2023202220232022
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)： 
可归因于White Mountain普通股的净收益(亏损)
为股东提供支持		$23.6 $888.2 $222.7 $752.4 
减去：非持续经营的总收入(亏损)，
税后净额(1)
— 893.1 — 903.2 
减去：非持续经营的净(收益)损失
可归因于非控股权益的**		— (.1)— (.7)
可归因于以下原因的持续经营净收益(亏损)
**White Mountain的普通股股东		23.6 (4.8)222.7 (150.1)
将(收益)损失分配给参股受限
购买普通股。(2)
(.3).1 (3.1)1.8 
基本和稀释后每股收益(亏损)分子$23.3 $(4.7)$219.6 $(148.3)
基本每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额2,560.5 2,893.8 2,564.2 2,959.3 
平均未归属限制性普通股(3)
(37.6)(38.3)(35.5)(35.5)
每股基本收益(亏损)分母2,522.9 2,855.5 2,528.7 2,923.8 
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行普通股的平均总额2,560.5 2,893.8 2,564.2 2,959.3 
平均未归属限制性普通股(3)
(37.6)(38.3)(35.5)(35.5)
稀释后每股收益(亏损)分母2,522.9 2,855.5 2,528.7 2,923.8 
基本和稀释后每股收益(美元)--继续
**运营：
分配收益--宣布和支付的股息$— $— $1.00 $1.00 
未分配收益(亏损)9.19 (1.66)85.82 (51.73)
每股基本收益和摊薄后收益(亏损)$9.19 $(1.66)$86.82 $(50.73)
(1) 包括非持续经营的净收益(亏损)、非持续经营的税后净收益(亏损)、出售非持续经营的净收益(亏损)、非持续经营的税后净收益(亏损)以及可归因于非控股权益的非持续经营的净亏损。看见附注19--“持有以供出售及停止经营。”
(2)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。
(3) 已发行的限制性股票在规定的日期归属。看见附注12-“基于员工股份的激励性薪酬计划”。

下表呈列截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三个月及九个月来自持续经营业务的未分派盈利（亏损）净额。 看到 附注19--“持有以供出售及停止经营”。
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
未分配净收益--持续运营：
可归因于White Mountain普通股的净收益(亏损)
减少股东，扣除受限普通股金额后的净额		$23.3 $(4.7)$219.6 $(148.3)
宣布的股息，扣除受限普通股金额(1)
— — (2.5)(3.0)
未分配净收益(亏损)总额，限制净额
**普通股金额：		$23.3 $(4.7)$217.1 $(151.3)
(1)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

36

注12.基于员工股份的激励薪酬计划
 
White Mountain的股权激励薪酬计划旨在激励关键员工在较长一段时间内实现股东价值最大化。White Mountain认为，追求这一目标的最佳方式是利用绩效工资计划，该计划将管理层的财务利益与其股东的财务利益紧密结合起来，同时奖励适当的冒险行为。White Mountain通过强调可变的长期薪酬来实现这一点，这种薪酬取决于多年的业绩，而不是固定的应享权利。White Mountain用来支付其所有基于股份的薪酬。因此，White Mountain对所有者回报的计算包括所有未偿还的基于股票的薪酬奖励的支出。
White Mountains的长期奖励计划（“White Mountains奖励计划”）规定向White Mountains的主要雇员及董事授出各类以股份为基础及非股份为基础的奖励。 截至2023年9月30日及2022年9月30日，白山股份的股权激励报酬奖励由业绩股和限制性股票组成。

业绩股

绩效股票旨在奖励实现全公司绩效目标的员工。履约股份是有条件地授予指定最大数量的普通股或同等数额的现金。奖项通常在三年制在服务期内，以达到预先指定的业绩目标为准，并根据支付奖励时普通股的市场价值进行估值。根据WTM激励计划赚取的绩效股票通常以现金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出确认为相关服务期间奖励的既得部分。支付水平的范围从零至二根据White Mountain的财务表现，乘以最初授予的股份数量。绩效股票在绩效周期结束时支付(通常三年)如果达到了预定的财务目标。用于确定业绩股票派息的业绩衡量标准是White Mountain调整后每股账面价值和每股内在价值的增长。每股内在价值一般通过调整某些资产和负债的经调整账面价值与White Mountain对其基本内在价值的估计之间的差额而调整每股账面价值来计算。
下表列出了根据WTM激励计划授予的绩效股票在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月内的绩效股票活动：
 截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2023202220232022
百万美元目标绩效
未偿还股份		应计
费用		目标绩效
未偿还股份		应计
费用		目标绩效
未偿还股份		应计
费用		目标绩效
未偿还股份		应计
费用
期初37,031 $44.6 39,449 $41.2 39,449 $67.5 40,828 $42.2 
已支付的股份 (1)
— — — — (13,350)(40.8)(14,625)(26.4)
新的赠款— — — — 10,895 — 13,225 — 
没收和取消(2)
— — — (.1)37 .2 21 (.2)
已确认费用— 10.5 — 11.9 — 28.2 — 37.4 
期末37,031 $55.1 39,449 $53.0 37,031 $55.1 39,449 $53.0 
(1) 2020-2022年业绩周期的2023年WTM业绩份额支付，于2023年3月支付200目标的%。2022年WTM 2019-2021年业绩周期的业绩股票付款，于2022年3月支付172目标的%。
(2) 金额包括公认会计原则所要求的假设没收的变化。

在截至2023年9月30日的9个月中，白山批准10,8952023-2025年业绩周期的业绩份额。在截至2022年9月30日的9个月中，白山批准13,2252022-2024年业绩周期的业绩份额。
在2020-2022年的业绩周期中，所有赚取的业绩股票都以现金结算。于2019-2021年业绩周期，本公司发行普通股750赚取的业绩股票和所有其他赚取的业绩股票均以现金结算。如果已发行的绩效股票在2023年9月30日归属，待确认的额外补偿成本总额将为$32.9百万美元，基于截至2023年9月30日的权责发生因素(普通股价格和派息假设)。

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下表列出了截至2023年9月30日，每个绩效周期根据WTM激励计划授予的绩效股票的流通股和应计费用：
2023年9月30日
百万美元目标绩效
未偿还股份		应计
费用
绩效周期：  
2021 – 202313,475 $30.4 
2022 – 202413,225 22.1 
2023 – 202510,895 3.4 
小计37,595 55.9 
假定没收(564)(.8)
总计37,031 $55.1 

限售股

限制性股票是指定数量的普通股的授予，通常在34个月服务期限。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月与WTM激励计划下的未偿还限制性股票奖励相关的未确认薪酬成本：

 截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2023202220232022
百万美元受限
股票		未摊销
发布日期
公允价值		受限
股票		未摊销
发布日期
公允价值		受限
股票		未摊销债券发行日期
公允价值		受限
股票		未摊销债券发行日期
公允价值
非既得利益，    
期初37,595 $24.3 38,350 $23.0 38,350 $15.5 37,850 $15.9 
已发布— — — — 10,895 16.0 13,225 13.8 
既得— — — — (11,650)— (12,725)— 
被没收— — — — — — — — 
已确认费用— (4.1)— (3.8)— (11.3)— (10.5)
期末37,595 $20.2 38,350 $19.2 37,595 $20.2 38,350 $19.2 

在截至2023年9月30日的9个月中，白山发布了10,8952026年1月1日归属的限制性股票。在截至2022年9月30日的9个月中，白山发布了13,2252025年1月1日归属的限制性股票。截至2023年9月30日的未摊销发行日期公允价值预计将在剩余的归属期间按比例确认。 


38

注13.非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并实体中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的总股本中包括的非控股权益余额以及非控股股东在每个合并实体的总股本中所占的相关百分比：
 2023年9月30日2022年12月31日
百万美元
非控制性百分比(1)
非控制性股权
非控制性百分比(1)
非控制性股权
非控股权益，不包括BAM
HG Global3.1 %$(3.3)3.1 %$(.6)
方舟28.0 %279.8 28.0 %247.9 
大头鱼10.8 %94.5 10.8 %75.1 
其他多种多样10.0 多种多样20.4 
总计，不包括BAM381.0 342.8 
BAM100.0 %(165.9)100.0 %(154.7)
非控股权益总额$215.1 $188.1 
(1)非控股百分比代表非控股股东持有的基本所有权权益，但HG Global除外，非控股百分比代表非控股股东持有的优先股所有权。

注14.细分市场信息
 
截至2023年9月30日，白山通过三可报告的部门：(1)HG Global/BAM，(2)Ark/WM Outrigger，以及(3)Kudu，我们剩余的运营业务、控股公司和其他资产包括在其他运营中。White Mountain已根据下列准则作出分部决定：(I)本公司各附属公司及联营公司的业务活动性质；(Ii)本公司附属公司及联营公司的组织方式；(Iii)是否有负责特定附属公司及联营公司的主要经理；及(Iv)向主要营运决策者及董事会提供的资料的组织方式。白山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被消除。
在2022年第四季度，方舟赞助成立了Outrigger Re Ltd.，为方舟在2023年承保的百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供再保险保障。White Mountain在其财务报表中合并了其对Outrigger Re Ltd.，WM Outrigger Re的单独账户。WM Outrigger Re与Gail的配额份额再保险协议在White Mountain的合并财务报表中取消。WM Outrigger Re独家为方舟提供再保险保障。因此，从2023年开始，WM Outrigger Re与方舟合并为方舟/WM Outrigger部门。看见注2--“重大交易”。
作为NSM交易的结果，NSM的运营结果以前作为一个分部报告，但在交易结束时的运营报表和全面收益表中被归类为非持续运营。看见附注19--“持有以供出售及停止经营”。
上期数额已重新分类，以符合本期的列报方式。

39

下表显示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的White Mountain部门的财务信息：
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作总计
百万HG Global
BAM (1)
方舟WM支腿环
大头鱼
截至2023年9月30日的三个月
赚取的保险费$6.6 $1.3 $438.3 $60.6 $— $— $506.8 
净投资收益4.3 3.8 13.9 3.0 15.1 8.0 48.1 
净投资收益(费用)(简写为BAM)
**剩余票据利息		6.6 (6.6)— — — — — 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(13.6)(10.5)(6.6)— 11.2 8.0 (11.5)
已实现和未实现投资净收益
减少(亏损)对MediaAlpha的投资		— — — — — (46.8)(46.8)
佣金收入— — — — — 3.5 3.5 
其他收入— .7 3.6 — — 15.2 19.5 
*总收入*3.9 (11.3)449.2 63.6 26.3 (12.1)519.6 
亏损及亏损调整费用— — 258.5 7.3 — — 265.8 
收购费用2.0 .1 71.0 19.3 — — 92.4 
销售成本— — — — — 8.0 8.0 
一般和行政费用.5 17.0 35.3 .1 4.5 42.2 99.6 
或有对价的公允价值变动— — 17.0 — — — 17.0 
利息支出3.8 — 5.5 — 5.5 .9 15.7 
*总费用。6.3 17.1 387.3 26.7 10.0 51.1 498.5 
持续经营的税前收益(亏损)$(2.4)$(28.4)$61.9 $36.9 $16.3 $(63.2)$21.1 
(1)BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百万HG Global
BAM (1)
方舟大头鱼总计
截至2022年9月30日的三个月
赚取的保险费$5.9 $1.2 $346.1 $— $— $353.2 
净投资收益2.8 2.9 4.9 14.8 8.5 33.9 
净投资收益(费用)(简写为BAM)
**剩余票据利息		2.9 (2.9)— — — — 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(19.6)(19.2)(14.4)41.1 (17.3)(29.4)
已实现和未实现投资净收益
投资MediaAlpha的收益(亏损)		— — — — (18.6)(18.6)
佣金收入— — — — 3.2 3.2 
其他收入.1 1.2 6.6 — 33.0 40.9 
*总收入*(7.9)(16.8)343.2 55.9 8.8 383.2 
亏损及亏损调整费用— — 213.7 — — 213.7 
收购费用1.6 .1 74.8 — — 76.5 
销售成本— — — — 25.0 25.0 
一般和行政费用.6 15.2 24.2 4.5 41.3 85.8 
或有对价的公允价值变动— — 2.7 — — 2.7 
利息支出2.0 — 3.7 4.2 .6 10.5 
*总费用。4.2 15.3 319.1 8.7 66.9 414.2 
持续经营的税前收益(亏损)$(12.1)$(32.1)$24.1 $47.2 $(58.1)$(31.0)
(1) BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。

40

HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百万HG Global
BAM (1)
方舟WM支腿环
大头鱼
总计
截至2023年9月30日的9个月
赚取的保险费$19.4 $3.9 $971.9 $75.4 $— $— $1,070.6 
净投资收益12.4 10.5 33.5 7.7 44.0 22.0 130.1 
净投资收益(费用)-
*BAM盈余票据利息		19.7 (19.7)— — — — — 
已实现投资和未实现投资净额
收支平衡收益(亏损)		(11.4)(5.6)35.9 — 45.4 125.8 190.1 
已实现和未实现投资净收益
减少(亏损)对MediaAlpha的投资		— — — — — (38.9)(38.9)
佣金收入— — — — — 10.0 10.0 
其他收入— 2.0 (1.1)— — 67.1 68.0 
*总收入*40.1 (8.9)1,040.2 83.1 89.4 186.0 1,429.9 
亏损及亏损调整费用— — 573.2 7.9 — — 581.1 
收购费用5.6 .7 189.3 22.2 — — 217.8 
销售成本— — — — — 33.5 33.5 
一般和行政费用1.9 47.8 105.3 .2 12.3 130.7 298.2 
或有对价的公允价值变动— — 16.8 — — — 16.8 
利息支出10.8 — 15.7 — 15.5 2.9 44.9 
*总费用。18.3 48.5 900.3 30.3 27.8 167.1 1,192.3 
持续经营的税前收入（亏损）
*作业		$21.8 $(57.4)$139.9 $52.8 $61.6 $18.9 $237.6 
(1)BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。
HG Global/BAM方舟/WM支腿其他操作
百万HG Global
BAM (1)
方舟
大头鱼
总计
截至2022年9月30日的9个月
赚取的保险费$21.5 $4.5 $757.8 $— $— $783.8 
净投资收益7.1 8.0 9.7 41.2 13.6 79.6 
净投资收益(费用)-
**BAM盈余票据利息		8.8 (8.8)— — — — 
已实现投资和未实现投资净额
收支平衡收益(亏损)		(57.8)(56.2)(76.5)45.8 2.8 (141.9)
已实现和未实现投资净收益
减少(亏损)对MediaAlpha的投资		— — — — (113.3)(113.3)
佣金收入— — — — 8.7 8.7 
其他收入.3 3.4 10.1 — 89.6 103.4 
*总收入*(20.1)(49.1)701.1 87.0 1.4 720.3 
亏损及亏损调整费用— — 456.2 — — 456.2 
收购费用7.6 1.9 174.9 — — 184.4 
销售成本— — — — 68.8 68.8 
一般和行政费用2.1 47.4 74.9 10.4 122.1 256.9 
或有对价的公允价值变动— — 4.9 — — 4.9 
利息支出5.4 — 10.6 10.3 1.2 27.5 
*总费用。15.1 49.3 721.5 20.7 192.1 998.7 
持续经营的税前收益(亏损)$(35.2)$(98.4)$(20.4)$66.3 $(190.7)$(278.4)
(1) BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息开支而减少。BAM的法定盈余只有在支付本金或利息得到NYDFS批准后才会减少。

41

注15.可变利息实体

BAM

BAM由其成员拥有并为其运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。然而，在没有BAM盈余票据提供额外财务支持的情况下，由BAM成员提供的风险股权不足以为其运营提供资金，因此，White Mountain已确定BAM为VIE。
根据前述规定，BAM的承保指引只可在征得香港再保险公司同意后才可修订。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有权指定两名董事参加BAM董事会的选举。因此，我们确定White Mountain是主要受益者，需要在其财务报表中合并BAM的业绩。由于BAM由其成员所有，其股权和经营结果包含在非控制性权益中。
HG Re根据FLRT承担的债务在任何时候都受到等同于抵押品信托中资产的总限额的限制。

WM支腿环

白山已确定Outrigger Re Ltd.和WM Outrigger Re为VIE。White Mountain不是Outrigger Re Ltd.或其他独立账户的主要受益人。White Mountain是WM Outrigger Re的主要受益者，因为它既有权力指导对WM Outrigger Re经济表现影响最大的活动，也有义务吸收损失或获得回报的权利，这可能对WM Outrigger Re具有重大意义。因此，White Mountain在其财务报表中合并了WM Outrigger Re的业绩。WM Outrigger Re的资产只能用于清偿WM Outrigger Re的债务，WM Outrigger Re的任何债权人对本公司没有追索权。

通行证/DavidShield

截至2023年9月30日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的所有权权益为53.8%。White Mountain已确定PassportCard和DavidShield都是VIE，但White Mountain不是主要受益者，因此不合并PassportCard或DavidShield。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对运营影响最大的决定。White Mountain没有单方面权力指导PassportCard或DavidShield的运营，也不持有控股权。White Mountain的所有权权益使White Mountain有能力对PassportCard/DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资符合权益法下的入账标准。White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资选择了公允价值。PassportCard/DavidShield公允价值的变动计入已实现和未实现投资收益(亏损)净额。截至2023年9月30日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股权投资以及向其合作伙伴提供的无息贷款的最大亏损敞口为总账面价值$159.41000万美元。

元素

截至2023年9月30日，White Mountain在Elementum的所有权权益为26.6%。怀特山已经确定Elementum是VIE，但White Mountain不是主要受益者，因此不合并Elementum。怀特山的所有权权益使怀特山有能力对Elementum的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，Elementum符合权益法下的入账标准。White Mountain对Elementum的投资选择了公允价值。Elementum的公允价值变动计入已实现和未实现投资收益(亏损)净额。截至2023年9月30日，White Mountain在Elementum的有限合伙权益的最大亏损敞口为账面价值$35.01000万美元。

42

有限合伙企业

White Mountains对有限合伙企业的投资通常被视为VIE，因为有限合伙企业的利益没有实质性的踢出权或参与权。 白山没有单方面的权力来指导这些有限合伙企业的运作，因此白山不是主要受益者，也没有巩固有限合伙企业。 White Mountains已就其于有限合伙企业的投资采取公平值选择权，该等投资一般按资产净值计量，作为实际权宜方法。 截至2023年9月30日，White Mountains在有限合伙企业投资中面临的最大损失风险为账面价值$239.2百万美元。

注16.符合权益法条件的投资

White Mountain的权益法合格投资包括Kudu的参与合同、White Mountain对MediaAlpha、PassportCard/DavidShield、Elementum Holdings、L.P.和某些其他非合并实体、私募股权基金和对冲基金的投资，在这些投资中，White Mountain有能力对被投资方的运营和财务政策施加重大影响。
下表呈列于2023年9月30日及2022年12月31日白山权益法合资格投资的拥有权权益及账面值：
2023年9月30日2022年12月31日
百万美元
所有权权益(1)
账面价值
所有权权益(1)
账面价值
Kudu的参与合同
4.1% - 30.0%
$775.3 
4.1% - 30.0%
$695.9 
对MediaAlpha的投资35.3%188.8 27.1%168.6 
通行证/DavidShield53.8%150.0 53.8%135.0 
Elementum Holdings，L.P.26.6%35.0 29.7%30.0 
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算50.0%以下279.0 50.0%以下84.4 
其他符合权益法条件的投资，按公允价值计算50.0%及以上25.2 50.0%及以上— 
(1)所有权权益一般指基本所有权权益，但Kudu的参与合同除外，后者是以收入和收益参与合同形式存在的非控制性股权。

在截至2023年9月30日的三个月和九个月内，White Mountain从符合权益法的投资中获得股息和收入分配$13.21000万美元和300万美元42.12000万美元，记在合并业务报表的投资净收入内。在截至2022年9月30日的三个月和九个月内，White Mountain从符合权益法的投资中获得股息和收入分配$16.11000万美元和300万美元42.91000万美元。

43

注17.金融工具的公允价值

*White Mountain以公允价值记录其金融工具，但债务债务除外，债务按面值减去未摊销原始发行折扣记录为债务债务。看见注7--“债务”。
    下表显示了这些金融工具截至2023年9月30日和2022年12月31日的公允价值和账面价值：
 2023年9月30日2022年12月31日
百万公允价值账面价值公允价值账面价值
HG Global高级票据$157.6 $146.8 $155.7 $146.5 
方舟2007附属债券$29.1 $30.0 $28.4 $30.0 
方舟2021号附属票据$164.5 $154.6 $163.1 $153.7 
Kudu信贷机制$223.0 $203.7 $223.9 $208.3 
其他业务债务$31.1 $29.6 $38.2 $36.7 

HG Global高级票据、方舟2007附属票据、方舟2021附属票据、Kudu Credit Finance及其他营运债务的公允价值估计已根据现金流量贴现方法厘定，并被视为第3级计量。
有关与White Mountain投资证券相关的公允价值水平计量，请参阅附注3-“投资证券”。有关与White Mountain衍生工具相关的公允价值水平计量，请参阅注9--“衍生工具”。

注18.承付款和或有事项

法律或有事项

怀特山和整个保险业在正常业务过程中经常受到与索赔有关的诉讼和仲裁，以及与索赔活动无关或不直接相关的诉讼和仲裁。White Mountain对索赔活动中经常遇到的解决事项费用的估计反映在未付损失准备金和法律援助准备金中。看见附注5--“损失和损失调整费用准备金”。
White Mountain在评估其对非索赔相关诉讼和仲裁的风险敞口时，会考虑ASC 450的要求。ASC 450要求，如果损失很可能已经发生，并且可以合理估计，则应为诉讼和仲裁建立应计项目。ASC 450还要求，如果很可能已经招致损失，或者如果有合理的可能性已经招致损失，则披露诉讼和仲裁。White Mountain目前没有任何可能对White Mountain的财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响的非索赔相关诉讼。

注19.待售业务和停产业务

NSM

2022年8月1日，白山完成了NSM交易。看见注2--“重大交易”。作为NSM交易的结果，NSM集团的资产和负债在交易结束前作为待售期间在资产负债表中列报，NSM集团的经营结果在交易结束时的经营报表和全面收益中被归类为非持续经营。上期数额已重新分类，以符合本期的列报方式。

44

非持续经营的净收益(亏损)

下表汇总了截至2022年9月30日的三个月和九个月的运营结果，包括与被归类为非持续运营的业务相关的所得税：
百万
截至2022年9月30日的三个月(1)
截至2022年9月30日的9个月(1)
收入
佣金收入$26.6 $176.9 
其他收入7.0 48.1 
总收入33.6 225.0 
费用
一般和行政费用15.7 126.8 
经纪佣金开支8.2 52.9 
或有对价的公允价值变动— .1 
其他无形资产摊销— 9.1 
利息支出1.6 12.1 
总费用25.5 201.0 
非持续经营的税前收益(亏损)8.1 24.0 
所得税(费用)福利(1.8)(7.6)
非持续经营的净收益(亏损)，税后净额-NSM集团6.3 16.4 
出售停产业务的净收益(亏损)，税后净额-NSM集团886.8 886.8 
非持续经营的总收益(亏损)，税后净额893.1 903.2 
可归因于非控制的非持续经营的净(收益)损失
保护他们的利益。		(.2)(.8)
可归因于怀特的非持续经营的总收入(亏损)
Mountain的普通股股东		892.9 902.4 
来自非持续经营业务的其他综合收益(亏损)，扣除税金-
**NSM集团		.7 (5.2)
停产销售外币折算净收益(亏损)
运营，税后净额- NSM集团		2.9 2.9 
非持续经营的综合收益(亏损)896.5 900.1 
可归因于以下原因的其他全面(收入)损失：
收购非控制性权益		(.1).2 
可归因于以下原因的停产业务的全面收益(亏损)
**White Mountain的普通股股东		$896.4 $900.3 
(1) 作为NSM交易的结果，NSM集团的运营结果将在2022年7月1日至2022年8月1日和2022年1月1日至2022年8月1日期间公布。

非持续经营产生的现金净变化
下表汇总了截至2022年9月30日的六个月与被归类为非连续性业务的业务相关的现金净变化：
百万截至2022年9月30日的9个月
从业务中提供(用于)的现金净额$38.7 
投资活动提供(用于)的现金净额7.1 
用于融资活动的现金净额(17.5)
汇率变动对现金的影响4.0 
期内现金净变动32.3 
期初的现金余额(包括#美元的限制性现金89.2)
111.6 
作为出售NSM集团的一部分出售的现金(143.9)
期末现金余额
$— 
补充现金流信息：
支付的利息$(12.0)
缴纳的所得税净额$— 

45

非持续经营的每股收益

White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和非既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股收益的基础上平等分享。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。稀释后的每股收益金额也受到潜在摊薄的已发行普通股净影响的影响。下表列出了公司对截至2022年9月30日的三个月和九个月的非持续业务的每股收益的计算：
截至2022年9月30日的三个月截至2022年9月30日的9个月
基本和稀释后每股收益分子(以百万为单位)：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)$888.2 $752.4 
减去：持续经营的净收益(亏损)(23.6)(252.3)
减去：可归因于非控制的持续经营的净(收入)损失
保护他们的利益。		18.8 102.2 
可归因于White Mountain的停产业务的总收入(亏损)
**普通股股东(1)
893.0 902.5 
向参与的限制性普通股分配收益(2)
(11.8)(10.8)
基本每股收益和稀释后每股收益分子(3)
$881.2 $891.7 
基本每股收益分母(千)： 
期内已发行普通股的平均总额2,893.8 2,959.3 
平均未归属限制性普通股(4)
(38.3)(35.5)
基本每股收益分母2,855.5 2,923.8 
稀释后每股收益分母(千)： 
期内已发行普通股的平均总额2,893.8 2,959.3 
平均未归属限制性普通股(4)
(38.3)(35.5)
稀释后每股收益分母2,855.5 2,923.8 
基本和稀释后每股收益(亏损)(美元)--非持续经营$308.59 $304.97 
(1) 包括非持续经营的净收益(亏损)、非持续经营的税后净收益(亏损)、出售非持续经营的净收益(亏损)、非持续经营的税后净收益(亏损)以及可归因于非控股权益的非持续经营的净亏损。
(2) 由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。
(3) 在截至2022年9月30日的三个月和九个月里，White Mountain公司普通股股东应占净收益，扣除限制性股票数量，等于未分配收益。
(4)已发行的限制性股票在规定的日期归属。看见附注12-“基于员工股份的激励性薪酬计划”。

注20。后续事件

收购Bamboo

于2023年10月19日，White Mountains与Bamboo IDE 8 Insurance Services，LLC（“Bamboo”）及John Chu（作为基金单位持有人代表）订立合并协议及计划（“Bamboo合并协议”）。 Bamboo是一个资本轻，技术和数据驱动的保险分销平台，为加利福尼亚州的住宅物业市场提供保险产品。 Bamboo主要通过其全方位服务的MGA业务运营，该公司代表其前线和再保险合作伙伴管理配售流程的各个方面，包括产品开发，营销，承保，保单签发和索赔监督，并根据其配售的保险数量和盈利能力赚取佣金。
合并后，白山将立即对Bamboo进行主要投资（连同合并和下文所述的展期交易，称为“Bamboo交易”）。由于竹子交易，白山预计将获得约 70%的已发行及流通股本权益，约为285 百万现金。 白山的所有权权益和股权投资的确切规模将根据某些单位持有人在收盘前的展期选择而有所不同。
Bamboo交易预计将于2024年第一季度完成。Bamboo交易的完成取决于收到某些监管批准和其他惯例成交条件。Bamboo交易不受融资条件限制。


46

项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
 
以下讨论包含“前瞻性陈述”。White Mountain打算将非历史性陈述视为前瞻性陈述，适用于1995年《私人证券诉讼改革法》中的安全港条款。白山不能保证它在这样的前瞻性声明中的期望将被证明是正确的。白山的实际结果可能与其预期大相径庭，甚至更糟。请参阅“前瞻性陈述“第76页，了解可能导致实际结果与前瞻性陈述中所载结果存在重大差异的具体重要因素。
以下讨论还包括五个非GAAP财务指标：（i）调整后的每股账面价值，（ii）Kudu的利息，税项，折旧和摊销前利润（“EBITDA”），（iii）Kudu的调整后EBITDA，（iv）不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报，以及（v）调整后的资本，这些都与第74页上最具可比性的GAAP财务指标进行了对账。 白山认为这些措施是有用的，在评估白山的财务业绩和状况。

截至二零二三年及二零二二年九月三十日止三个月及九个月之经营业绩

概述

截至2023年9月30日，White Mountains报告每股账面价值为1，542美元，调整后每股账面价值为1，588美元。 包括股息在内，每股账面价值和调整后每股账面价值在2023年第三季度均增长1%，在2023年前9个月增长6%。 2023年第三季度每股账面价值和调整后每股账面价值的增长主要是由运营公司的稳健业绩和其他长期投资的正回报推动的，部分被MediaAlpha股价下跌导致的按市值计价亏损的影响所抵消。 2023年前九个月每股账面价值和经调整每股账面价值的增加主要是由于运营公司的良好业绩以及除MediaAlpha外的投资组合的正回报，部分被MediaAlpha股价下跌造成的按市值计价亏损的影响所抵消。
截至2022年9月30日，White Mountains报告每股账面价值为1，439美元，调整后每股账面价值为1，471美元。 2022年第三季度每股账面价值和调整后每股账面价值均增长28%。 2022年前9个月，每股账面价值增长23%，调整后每股账面价值增长24%，包括股息。 每股账面价值和调整后每股账面价值的增加主要是由于出售NSM每股约300美元的净收益（基于2022年8月1日的290万股流通股）。 此外，白山每股账面价值和调整后每股账面价值的增长反映了运营公司的良好业绩，部分被固定收益投资组合的负回报以及MediaAlpha股价下跌造成的按市值计价损失的影响所抵消。
2023年10月20日，White Mountains宣布达成协议，收购Bamboo Ide 8 Insurance Services，LLC（“Bamboo”）的多数股权，Bamboo Ide 8 Insurance Services，LLC是一家专注于加州房主保险市场的MGA。 白山预计将投资约2.85亿美元，包括支持Bamboo增长的主要资本，并收购Bamboo约70%的基本流通股。 白山的所有权权益和股权投资的确切规模将根据某些单位持有人在收盘前的展期选择而有所不同。 该交易预计将于2024年第一季度完成。 包括收购Bamboo在内，截至2023年9月30日，White Mountains的未部署资本约为4亿美元。
2023年10月25日，白山宣布成立白山合作伙伴(WM Partners)，将投资于包括基本服务、轻工业和特种消费在内的非保险行业。随着时间的推移，White Mountain预计将通过WM Partners部署5亿美元的股权资本。
HG Global/BAM报告称，2023年第三季度和前九个月的毛保费和MSC收入分别为3600万美元和8400万美元，而2022年第三季度和前九个月的毛保费和MSC收入分别为4600万美元和1.09亿美元。2023年第三季度和前9个月的总定价分别为87个和80个基点，而2022年第三季度和前9个月的总定价分别为110个和81个基点。BAM在2023年第三季度和前九个月承保的市政债券面值分别为42亿美元和105亿美元，而2022年第三季度和前九个月的面值分别为41亿美元和135亿美元。截至2023年9月30日，BAM的索赔支付资源总额为14.74亿美元，而截至2022年12月31日的索赔支付资源总额为14.23亿美元，截至2022年9月30日的索赔支付资源总额为12.6亿美元。
2023年第三季度和前九个月，方舟/WM Outrigger部门的合并比率分别为77%和83%。Ark/WM Outrigger报告称，2023年第三季度和前9个月的毛保费分别为2.51亿美元和16.67亿美元，净保费分别为2.31亿美元和13.06亿美元，净收益保费分别为4.99亿美元和10.47亿美元。Ark/WM Outrigger报告称，2023年第三季度和前九个月的税前收入分别为9900万美元和1.93亿美元。
47

方舟的合并比率在2023年第三季度和前九个月分别为81%和87%，而2022年第三季度和前九个月分别为87%和90%。Ark在2023年第三季度的综合比率包括11个点的巨灾损失，其中包括飓风Idalia、毛伊岛野火和各种较小事件的损失，而2022年第三季度的巨灾损失为21个点，主要由飓风Ian的损失推动。Ark在2023年前9个月的综合比率包括7个点的巨灾损失，其中包括飓风Idalia、毛伊岛野火和各种较小事件造成的损失，相比之下，2022年前9个月的巨灾损失为17个点，主要由飓风Ian和乌克兰冲突造成的损失推动。Ark在2023年第三季度和前九个月的综合比率包括不到1个百分点的上年净有利发展和两个百分点的净不利上年发展，而2022年第三季度和前九个月的净有利发展分别为3个百分点和5个百分点。方舟公布，2023年第三季度和前九个月的毛保费分别为2.51亿美元和16.67亿美元，净保费为2.25亿美元和11.98亿美元，净保费为4.38亿美元和9.72亿美元，而2022年第三季度和前九个月的毛保费分别为2.16亿美元和12.53亿美元，净保费为1.93亿美元和10.07亿美元，净保费为3.46亿美元和7.58亿美元。方舟公布2023年第三季度和前九个月的税前收益(亏损)分别为6200万美元和1.4亿美元，而2022年第三季度和前九个月的税前收益(亏损)分别为2400万美元和2000万美元。方舟的业绩包括2023年第三季度和前九个月的已实现和未实现投资净收益(亏损)分别为(700万)美元和3600万美元，而2022年第三季度和前九个月的净已实现和未实现投资收益(亏损)分别为(1400万)美元和(7700万)美元。
2023年第三季度和前九个月，WM Outrigger Re的综合比率分别为44%和40%。WM Outrigger Re报告称，2023年第三季度和前九个月的毛保费和净保费分别为600万美元和1.08亿美元，净保费收入分别为6100万美元和7500万美元。WM Outrigger Re公布第三季度和2023年前九个月的税前收入分别为3700万美元和5300万美元。
Kudu公布2023年第三季度总收入为2600万美元，税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为1200万美元，而2022年第三季度的总收入为5600万美元，税前收入为4700万美元，调整后的EBITDA为1200万美元。2023年第三季度和2022年第三季度，酷度的收入、税前收入和调整后的EBITDA都包括1500万美元的净投资收入。Kudu的收入和税前收益还包括2023年第三季度1100万美元的已实现和未实现投资净收益，而2022年第三季度为4100万美元。Kudu公布2023年前9个月的总收入为8900万美元，税前收入为6200万美元，调整后的EBITDA为3400万美元，而2022年前9个月的总收入为8700万美元，税前收入为6600万美元，调整后的EBITDA为3300万美元。2023年前9个月，Kudu的收入、税前收入和调整后的EBITDA包括4400万美元的净投资收入，而2022年前9个月的净投资收入为4100万美元。Kudu在2023年前9个月的收入和税前收入还包括4500万美元的已实现和未实现净收益，而2022年前9个月的净收益为4600万美元。
截至2023年9月30日，White Mountain拥有2,290万股MediaAlpha股份，相当于35%的基本所有权权益(完全稀释/完全转换基础上为33%)。截至2023年9月30日，MediaAlpha的收盘价为每股8.26美元，低于截至2023年6月30日的每股10.31美元。截至2023年9月30日，White Mountain对MediaAlpha的投资账面价值为1.89亿美元，低于截至2023年6月30日的2.36亿美元。按照White Mountain目前的所有权水平，MediaAlpha的股价每增加或减少1.00美元，White Mountain的每股账面价值和调整后的每股账面价值将增加或减少约9.00美元。
2023年第三季度，White Mountain的总投资组合投资回报率为-0.2%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的4700万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2023年第三季度投资资产的综合投资组合总回报率为0.6%，主要由未实现投资净收益和其他长期投资的净投资收入推动，但普通股证券的未实现投资净亏损部分抵消了这一影响。2022年第三季度，White Mountain的总投资组合投资回报率为0.4%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的1,900万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2022年第三季度投资组合的总投资组合回报率为0.5%，主要由未实现投资净收益和其他长期投资的净投资收入推动，但由于利率上升，固定收益投资组合的未实现投资净亏损部分抵消了这一影响。
2023年前9个月，White Mountain的总投资组合投资回报率为5.3%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的3,900万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2023年前九个月投资资产的综合投资组合总回报率为6.3%，主要由已实现和未实现的投资净收益以及其他长期投资的净投资收益、固定收益投资组合的净投资收入以及普通股证券的已实现和未实现的投资净收益所推动。2022年前9个月，White Mountain的总投资组合投资回报率为-3.6%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的1.13亿美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2022年前九个月投资资产的综合投资组合总回报率为-1.4%，主要是由于利率上升导致固定收益投资组合的未实现投资净亏损，但已实现和未实现净收益以及其他长期投资的净投资收入部分抵消了这一影响。
48

调整后每股账面价值

下表显示了White Mountain的每股账面价值，并将其与调整后的每股账面价值进行了调整，这是截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日的非公认会计准则衡量标准。看见非公认会计准则财务衡量标准第74页。
百万2023年9月30日2023年6月30日2022年12月31日2022年9月30日
每股账面价值分子(以百万为单位)：
怀特山的普通股股东权益-
**美国公认会计准则每股账面价值分子		$3,949.1 $3,922.2 $3,746.9 $3,708.0 
HG Global未赚取的溢价准备金(1)
254.2 246.8 242.1 232.2 
HG Global的递延收购净成本(1)
(73.1)(70.7)(69.0)(65.9)
预期未来货币贴现的时间价值
*支付BAM盈余票据的款项(1)
(90.2)(91.8)(95.1)(110.8)
调整后每股账面价值分子$4,040.0 $4,006.5 $3,824.9 $3,763.5 
每股账面价值分母(千股)： 
已发行普通股-每股公认会计准则账面价值
**股票分母		2,560.5 2,560.5 2,572.1 2,576.2 
未赚取的限制性普通股(15.7)(19.1)(14.1)(17.5)
调整后每股账面价值分母2,544.8 2,541.4 2,558.0 2,558.7 
公认会计准则每股账面价值$1,542.36 $1,531.84 $1,456.74 $1,439.31 
调整后每股账面价值$1,587.59 $1,576.46 $1,495.28 $1,470.84 
年初至今支付的每股股息$1.00 $1.00 $1.00 $1.00 
(1) 金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

商誉及其他无形资产

下表列出了截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日计入White Mountain调整后账面价值的商誉和其他无形资产：
百万
2023年9月30日2023年6月30日2022年12月31日2022年9月30日
商誉：
方舟
$116.8 $116.8 $116.8 $116.8 
大头鱼
7.6 7.6 7.6 7.6
其他操作(1)
44.4 44.4 52.1 51.1
总商誉
168.8168.8176.5175.5
其他无形资产：
方舟
175.7 175.7 175.7 175.7
大头鱼
.8 .8 1.0 1.1
其他操作(1)
26.8 28.3 39.2 40.9
其他无形资产总额
203.3204.8215.9217.7
商誉和其他无形资产总额(2)
$372.1 $373.6 $392.4 $393.2 
商誉和其他可归因于
收购非控股权益		$(95.2)$(95.4)$(102.7)$(103.1)
商誉及其他无形资产计入
白山的普通股股东
投资于股权		$276.9 $278.2 $289.7 $290.1 
(1)截至2022年6月30日，与其他业务部门最近的收购相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值尚未最终确定。
(2) 看见附注4--“商誉和其他无形资产”有关其他无形资产的详细资料，请参阅第24页。
49

合并结果摘要

下表显示了White Mountain公司截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的综合财务业绩：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
收入  
财务担保收入$(7.4)$(24.7)$31.2 $(69.2)
P&C保险和再保险收入512.8 343.2 1,123.3 701.1 
资产管理收入26.3 55.9 89.4 87.0 
其他业务收入(12.1)8.8 186.0 1.4 
总收入519.6 383.2 1,429.9 720.3 
费用
财务担保费用23.4 19.5 66.8 64.4 
P&C保险和再保险费用414.0 319.1 930.6 721.5 
资产管理费用10.0 8.7 27.8 20.7 
其他运营费用51.1 66.9 167.1 192.1 
总费用498.5 414.2 1,192.3 998.7 
税前收益(亏损)
财务担保税前收益(亏损)(30.8)(44.2)(35.6)(133.6)
P&C保险和再保险税前收益(亏损)98.8 24.1 192.7 (20.4)
资产管理税前收益(亏损)16.3 47.2 61.6 66.3 
其他业务税前收益(亏损)(63.2)(58.1)18.9 (190.7)
持续经营的税前收入(亏损)总额21.1 (31.0)237.6 (278.4)
所得税(费用)福利(7.3)7.4 (19.4)26.1 
持续经营的净收益(亏损)13.8 (23.6)218.2 (252.3)
停产业务净收益(亏损)净额
税务局-NSM集团		— 6.3 — 16.4 
出售非持续经营业务的净收益(亏损)
加拿大税务局-NSM集团		— 886.8 — 886.8 
净收益(亏损)13.8 869.5 218.2 650.9 
可归因于非控股权益的净(收益)亏损9.8 18.7 4.5 101.5 
可归因于White Mountain的净收益(亏损)
**普通股股东		23.6 888.2 222.7 752.4 
其他综合收益(亏损)，税后净额(1.7)(1.4).9 (3.0)
停产产生的其他全面收益(亏损)
运营，税后净额- NSM集团		— .7 — (5.2)
出售的外币兑换净收益(亏损)
已终止业务，税后净额- NSM集团		— 2.9 — 2.9 
综合收益(亏损)21.9 890.4 223.6 747.1 
可归因于以下原因的其他综合(收益)损失
收购非控制性权益		.7 (.3)(.1).4 
可归因于怀特的全面收益(亏损)
Mountain的普通股股东		$22.6 $890.1 $223.5 $747.5 




50

一.按部门分列的业务摘要
 
截至2023年9月30日，白山通过三个部门开展业务：(1)HG Global/BAM，(2)方舟/WM Outrigger，(3)Kudu，我们剩余的运营业务、控股公司和其他资产包括在其他业务中。White Mountain根据以下标准确定分部：(I)公司各子公司和联营公司的业务活动的性质；(Ii)公司子公司和联营公司的组织方式；(Iii)是否存在负责特定子公司和联营公司的主要经理；以及(Iv)提供给公司主要经营决策者和董事会的信息的组织方式。白山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被消除。白山的路段信息显示在附注14-“分类信息”合并财务报表。
在2022年第四季度，方舟赞助成立了Outrigger Re Ltd.，为方舟在2023年承保的百慕大全球财产巨灾超额损失投资组合提供再保险保障。White Mountain在其财务报表中合并了其对Outrigger Re Ltd.，WM Outrigger Re的单独账户。WM Outrigger Re与Gail的配额份额再保险协议在White Mountain的合并财务报表中取消。WM Outrigger Re独家为方舟提供再保险保障。因此，从2023年开始，WM Outrigger Re与方舟合并为方舟/WM Outrigger部门。看见注2--“重大交易”。
作为NSM交易的结果，NSM的运营结果以前作为一个分部报告，但在交易结束时的运营报表和全面收益表中被归类为非持续运营。看见附注19--“持有以供出售及停止经营”。
上期数额已重新分类，以符合本期的列报方式。

HG Global/BAM

下表列出了HG Global/BAM部门中与合并HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM(截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月)相关的税前收益(亏损)的组成部分：

 截至2023年9月30日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $16.5 $— $16.5 
假定的书面保费14.2 — (14.2)— 
毛保费14.2 16.5 (14.2)16.5 
让出的书面保费— (14.2)14.2 — 
净书面保费$14.2 $2.3 $— $16.5 
赚取的保险费$6.6 $1.3 $— $7.9 
净投资收益4.3 3.8 — 8.1 
净投资收益-BAM盈余票据6.6 — (6.6)— 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(13.6)(10.5)— (24.1)
其他收入— .7 — .7 
总收入3.9 (4.7)(6.6)(7.4)
收购费用2.0 .1 — 2.1 
一般和行政费用.5 17.0 — 17.5 
利息支出(1)
3.9 — — 3.9 
利息支出-BAM盈余票据— 6.6 (6.6)— 
总费用6.4 23.7 (6.6)23.5 
税前收益(亏损)$(2.5)$(28.4)$— $(30.9)
补充信息：
*MSC收集(2)
$— $19.9 $— $19.9 
(1) 金额包括0.1美元的公司间利息费用，这是消除在白山的合并财务报表。 对于分部报告，HG Global/BAM分部中包含的HG Global公司间利息支出与其他运营中包含的抵消性公司间利息收入对销。
(2) 所收集的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

51

 截至2022年9月30日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $18.4 $— $18.4 
假定的书面保费16.8 1.3 (16.8)1.3 
毛保费16.8 19.7 (16.8)19.7 
让出的书面保费— (16.8)16.8 — 
净书面保费$16.8 $2.9 $— $19.7 
赚取的保险费$5.9 $1.2 $— $7.1 
净投资收益2.8 2.9 — 5.7 
净投资收益-BAM盈余票据2.9 — (2.9)— 
已实现和未实现投资净收益(19.6)(19.2)— (38.8)
其他收入.1 1.2 — 1.3 
总收入(7.9)(13.9)(2.9)(24.7)
收购费用1.6 .1 — 1.7 
一般和行政费用.6 15.2 — 15.8 
利息支出2.0 — — 2.0 
利息支出-BAM盈余票据— 2.9 (2.9)— 
总费用4.2 18.2 (2.9)19.5 
税前收益(亏损)$(12.1)$(32.1)$— $(44.2)
补充信息：
*MSC收集(1)
$— $26.0 $— $26.0 
(1) 所收集的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。
 截至2023年9月30日的9个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $37.3 $— $37.3 
假定的书面保费31.9 — (31.9)— 
毛保费31.9 37.3 (31.9)37.3 
让出的书面保费— (31.9)31.9 — 
净书面保费$31.9 $5.4 $— $37.3 
赚取的保险费$19.4 $3.9 $— $23.3 
净投资收益12.4 10.5 — 22.9 
净投资收益-BAM盈余票据19.7 — (19.7)— 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(11.4)(5.6)— (17.0)
其他收入— 2.0 — 2.0 
总收入40.1 10.8 (19.7)31.2 
收购费用5.6 .7 — 6.3 
一般和行政费用1.9 47.8 — 49.7 
利息支出(1)
11.1 — — 11.1 
利息支出-BAM盈余票据— 19.7 (19.7)— 
总费用18.6 68.2 (19.7)67.1 
税前收益(亏损)$21.5 $(57.4)$— $(35.9)
补充信息：
*MSC收集(2)
$— $46.4 $— $46.4 
(1) 这一数额包括在White Mountain的合并财务报表中扣除的0.3美元的公司间利息支出。对于分部报告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司间利息支出将从包括在其他业务中的抵销公司间利息收入中扣除。
(2) 所收集的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

52

 截至2022年9月30日的9个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $44.9 $— $44.9 
假定的书面保费39.6 1.3 (39.6)1.3 
毛保费39.6 46.2 (39.6)46.2 
让出的书面保费— (39.6)39.6 — 
净书面保费$39.6 $6.6 $— $46.2 
赚取的保险费$21.5 $4.5 $— $26.0 
净投资收益7.1 8.0 — 15.1 
净投资收益-BAM盈余票据8.8 — (8.8)— 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(57.8)(56.2)— (114.0)
其他收入.3 3.4 — 3.7 
总收入(20.1)(40.3)(8.8)(69.2)
收购费用7.6 1.9 — 9.5 
一般和行政费用2.1 47.4 — 49.5 
利息支出5.4 — — 5.4 
利息支出-BAM盈余票据— 8.8 (8.8)— 
总费用15.1 58.1 (8.8)64.4 
税前收益(亏损)$(35.2)$(98.4)$— $(133.6)
补充信息：
*MSC收集(1)
$— 62.3 $— $62.3 
(1) 所收集的MSC直接记入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

HG Global/BAM业绩-截至2023年9月30日的三个月与截至2022年9月30日的三个月
2023年第三季度，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为3600万美元，而2022年第三季度为4600万美元。2023年第三季度，BAM为42亿美元的市政债券提供了保险，其中37亿美元位于一级市场，而2022年第三季度的市政债券规模为41亿美元，其中33亿美元位于一级市场。2022年第三季度，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为4300万美元的市政债券提供再保险。
在大型和小型交易需求的推动下，一级市场的保险渗透率在2023年第三季度增至7.8%，而2022年第三季度为6.2%。
反映毛保费和MSC的总定价在2023年第三季度降至87个基点，而2022年第三季度为110个基点。总定价下跌是由於一手市场定价较低，以及二手市场承保的面值收益百分比下降，但有关跌幅因二手市场定价上升而被部分抵销。2023年第三季度，一级市场定价降至61个基点，而2022年第三季度为79个基点。二级和假定再保险合并市场的定价比一级市场的定价更具交易针对性，2023年第三季度的定价从2022年第三季度的229个基点增加到259个基点。
下表列出了截至2023年9月30日、2023年9月30日和2022年9月30日的三个月的一手和二手市场保单的毛面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：
截至9月30日的三个月，
百万美元20232022
已发行的一级市场保单的总面值$3,659.9 $3,269.0 
已发行二级市场保单的总面值542.4 826.5 
假定再保险的总面值— 42.5 
已发行市场保单总面值$4,202.3 $4,138.0 
毛保费$16.5 $19.7 
已收集MSC19.9 26.0 
已收取的毛保费和MSC总额$36.4 $45.7 
总定价87bps110位/秒
53

HG Global报告税前亏损300万美元在2023年第三季度相比之下，2022年第三季度。HG Global在2023年第三季度的业绩包括其固定收益投资组合的已实现和未实现投资净亏损1400万美元相比之下，在每个时期利率上升的推动下，2022年第三季度为2000万美元。HG Global的Res结果显示：2023年第三季度亦包括#年BAM盈余票据的利息收入700万美元相比之下，2022年第三季度，利率从2022年的3%提高到2023年的8%.
BAM是一家由其成员拥有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股权益。白山报道2800万美元年度BAM的GAAP税前亏损2023年第三季度相比之下，2022年第三季度。BAM的业绩包括其固定收益投资组合的已实现和未实现投资损失净额1100万美元在2023年第三季度相比之下，年收入为1900万美元2022年第三季度，在每个时期加息的推动下。BAM在2023年第三季度的业绩还包括#年BAM盈余票据的利息支出700万美元相比之下，2022年第三季度.

HG Global/BAM业绩-截至2023年9月30日的9个月与截至2022年9月30日的9个月
2023年前9个月，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为8400万美元，而2022年前9个月为1.09亿美元。2023年前9个月，BAM为105亿美元的市政债券提供了保险，其中87亿美元位于一级市场，相比之下，2022年前9个月的市政债券规模为135亿美元，其中101亿美元位于一级市场。2022年第三季度，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为4300万美元的市政债券提供再保险。
2023年前9个月，一级市场的保险渗透率增至8.6%，主要是由同期大型交易的需求推动，而2022年前9个月的这一比例为7.8%。
反映毛保费和MSC的总定价在2023年前9个月降至80个基点，而2022年前9个月为81个基点。总定价下降主要是由於二手市场承保的票面利率下降，但有关跌幅因二手市场的定价上升而被部分抵销。在2023年和2022年的前9个月，一级市场的定价为57个基点。二级和假定再保险市场的定价比一级市场的定价更具交易针对性，2023年前9个月的定价增至193个基点，而2022年前9个月的定价为152个基点。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月的一级和二级市场保单的毛面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：
截至9月30日的9个月，
百万美元20232022
已发行的一级市场保单的总面值$8,735.5 $10,147.8 
已发行二级市场保单的总面值1,746.9 3,269.4 
假定再保险的总面值— 42.5 
已发行市场保单总面值$10,482.4 $13,459.7 
毛保费$37.3 $46.2 
已收集MSC46.4 62.3 
已收取的毛保费和MSC总额$83.7 $108.5 
总定价80bps81bps

54

HG Global报告称，2023年前9个月的税前收益(亏损)为2200万美元，而2022年前9个月的税前收益(亏损)为3500万美元。HG Global在2023年前九个月的业绩包括其固定收益投资组合的已实现和未实现投资净亏损1100万美元，这是因为利率大幅上升，而2022年前九个月的净投资亏损为5800万美元。HG Global在2023年前9个月的业绩还包括BAM盈余票据的利息收入2,000万美元，而2022年前9个月为900万美元，利率从2022年的3%上升到2023年的8%。
2022年4月29日，HG Global收到了一笔1.5亿美元的10年期定期贷款信贷安排的收益。反过来，2022年5月2日，HG Global向股东支付了1.2亿美元的现金股息，其中1.16亿美元支付给了White Mountain。
BAM是一家由其成员拥有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股权益。白鼠报告的NTAINS5700万美元 2023年前9个月BAM的GAAP税前亏损为9800万美元，而2022年前9个月为9800万美元。BAM的业绩包括2023年前9个月固定收益投资组合的已实现和未实现投资净亏损600万美元，原因是利率上升，而2022年前9个月的净投资亏损为5600万美元，原因是利率大幅上升。BAM在2023年前9个月的业绩还包括BAM盈余票据的利息支出2000万美元，而2022年前9个月为900万美元。

索赔支付资源
BAM的索赔支付资源代表了BAM可用于支付索赔的资本和其他财务资源，因此是BAM财务实力的关键指标。
截至2023年9月30日，BAM的索赔支付资源为14.74亿美元，而截至2022年12月31日的索赔支付资源为14.23亿美元，截至2022年9月30日的索赔支付资源为12.6亿美元。截至2023年9月30日支付资源的索赔与2022年12月31日相比有所增加，主要是由于HG Re抵押品信托增加，这是由于交付保费的存款造成的，以及2023年前9个月的应急准备金增加。2022年第四季度，BAM与Fidus Re完成了一项再保险协议，将BAM的索赔支付资源增加了1.5亿美元。
下表显示了截至2023年9月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，BAM支付资源的索赔总额：
百万2023年9月30日2022年12月31日2022年9月30日
投保人盈余$285.8 $283.4 $316.9 
应急准备金131.5 118.2 113.9 
**符合条件的法定资本417.3 401.6 430.8 
法定未到期净保费58.3 55.3 53.3 
未来分期付款保费和MSC的现值10.9 13.3 13.3 
按法定价值计算的HG Re附属信托587.5 553.1 512.7 
FIDUS Re抵押品信托按法定价值计算400.0 400.0 250.0 
*声称支付资源$1,474.0 $1,423.3 $1,260.1 

55

HG Global/BAM资产负债表
下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM截至2023年9月30日和2022年12月31日包含在White Mountain的综合资产负债表中的金额：
2023年9月30日
百万HG GlobalBAM抵销和区段调整总计
资产
按公允价值计算的固定期限投资$521.7 $410.5 $— $932.2 
按公允价值计算的短期投资40.0 40.1 — 80.1 
总投资561.7 450.6 — 1,012.3 
现金1.1 3.8 — 4.9 
BAM剩余票据340.0 — (340.0)— 
BAM盈余票据应计利息177.6 — (177.6)— 
应收保险费3.9 5.5 (3.9)5.5 
递延收购成本75.4 38.5 (75.4)38.5 
其他资产7.8 14.7 (.3)22.2 
总资产$1,167.5 $513.1 $(597.2)$1,083.4 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $340.0 $(340.0)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 177.6 (177.6)— 
支付给白山的优先股息(3)
384.7 — — 384.7 
支付给非控股权益的优先股息14.2 — — 14.2 
未赚取的保险费262.3 50.0 — 312.3 
债务146.8 — — 146.8 
公司间债务(4)
5.3 — — 5.3 
应计激励性薪酬1.1 18.8 — 19.9 
其他负债12.8 92.6 (79.6)25.8 
总负债827.2 679.0 (597.2)909.0 
权益
白山公司普通股股东权益(3)(4)
343.6 — — 343.6 
非控制性权益(3.3)(165.9)— (169.2)
总股本340.3 (165.9)— 174.4 
负债和权益总额$1,167.5 $513.1 $(597.2)$1,083.4 
(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。
(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。
(3)    HG Global向White Mountain支付的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global包括在HG Global/BAM部门内的支付给White Mountain的优先股息将从包括在其他业务部门内的应收账款中抵销。
(4)    HG Global的公司间债务在White Mountain的合并财务报表中被注销。对于分部报告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司间债务将与包括在其他业务中的应收账款抵销。
56

2022年12月31日
百万HG GlobalBAM抵销和区段调整总细分市场
资产
按公允价值计算的固定期限投资$489.6 $420.3 $— $909.9 
按公允价值计算的短期投资42.0 23.9 — 65.9 
总投资531.6 444.2 — 975.8 
现金13.2 5.0 — 18.2 
BAM剩余票据340.0 — (340.0)— 
BAM盈余票据应计利息157.9 — (157.9)— 
应收保险费4.3 6.6 (4.3)6.6 
递延收购成本71.2 36.0 (71.2)36.0 
其他资产7.0 15.1 (.2)21.9 
总资产$1,125.2 $506.9 $(573.6)$1,058.5 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $340.0 $(340.0)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 157.9 (157.9)— 
支付给白山的优先股息(3)
341.4 — — 341.4 
支付给非控股权益的优先股息12.5 — — 12.5 
未赚取的保险费249.8 48.5 — 298.3 
债务146.5 — — 146.5 
公司间债务(4)
6.0 — — 6.0 
应计激励性薪酬1.3 26.7 — 28.0 
其他负债3.7 88.5 (75.7)16.5 
总负债761.2 661.6 (573.6)849.2 
权益
白山公司普通股股东权益(3)(4)
364.6 — — 364.6 
非控制性权益(.6)(154.7)— (155.3)
总股本364.0 (154.7)— 209.3 
负债和权益总额$1,125.2 $506.9 $(573.6)$1,058.5 
(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。
(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每日计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。
(3)    HG Global向White Mountain支付的优先股息在White Mountain的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global包括在HG Global/BAM部门内的支付给White Mountain的优先股息将从包括在其他业务部门内的应收账款中抵销。
(4)    HG Global的公司间债务在White Mountain的合并财务报表中被注销。对于分部报告，HG Global包含在HG Global/BAM分部中的公司间债务将与包括在其他业务中的应收账款抵销。




57

方舟/WM支腿

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月方舟/WM Outrigger部门包括的税前收益(亏损)的组成部分：
截至9月30日的三个月，
20232022
百万方舟Wm
外伸支腿环		淘汰总计方舟
直接书面保费$189.4 $— $— $189.4 $118.6 
假定的书面保费61.8 6.0 (6.0)61.8 96.9 
毛保费251.2 6.0 (6.0)251.2 215.5 
让出的书面保费(26.2)— 6.0 (20.2)(22.9)
净书面保费$225.0 $6.0 $— $231.0 $192.6 
赚取的保险费$438.3 $60.6 $— $498.9 $346.1 
净投资收益13.9 3.0 — 16.9 4.9 
已实现和未实现投资净收益(亏损)(6.6)— — (6.6)(14.4)
其他收入3.6 — — 3.6 6.6 
总收入449.2 63.6 — 512.8 343.2 
损失和LAE258.5 7.3 — 265.8 213.7 
收购费用71.0 19.3 — 90.3 74.8 
一般及行政开支-
美国银行和其他承销公司		25.5 — — 25.5 13.2 
一般和行政费用--所有其他9.8 .1 — 9.9 11.0 
或有对价的公允价值变动17.0 — — 17.0 2.7 
利息支出5.5 — — 5.5 3.7 
总费用387.3 26.7 — 414.0 319.1 
税前收益(亏损)$61.9 $36.9 $— $98.8 $24.1 
截至9月30日的9个月，
20232022
百万方舟Wm
外伸支腿环		淘汰总计方舟
直接书面保费$727.1 $— $— $727.1 $563.8 
假定的书面保费939.6 108.4 (108.4)939.6 688.7 
毛保费1,666.7 108.4 (108.4)1,666.7 1,252.5 
让出的书面保费(468.7)— 108.4 (360.3)(246.0)
净书面保费$1,198.0 $108.4 $— $1,306.4 $1,006.5 
赚取的保险费$971.9 $75.4 $— $1,047.3 $757.8 
净投资收益33.5 7.7 — 41.2 9.7 
已实现和未实现投资净收益(亏损)35.9 — — 35.9 (76.5)
其他收入(1.1)— — (1.1)10.1 
总收入1,040.2 83.1 — 1,123.3 701.1 
损失和LAE573.2 7.9 — 581.1 456.2 
收购费用189.3 22.2 — 211.5 174.9 
一般及行政开支-
美国银行和其他承销公司		78.5 — — 78.5 53.9 
一般和行政费用--所有其他26.8 .2 — 27.0 21.0 
或有对价的公允价值变动16.8 — — 16.8 4.9 
利息支出15.7 — — 15.7 10.6 
总费用900.330.3— 930.6 721.5 
税前收益(亏损)$139.9 $52.8 $— $192.7 $(20.4)
58

在方舟交易后的几年里，方舟不再使用TPC提供商为财团提供承销资本。在2023年第一季度，签署了一项区域贸易中心协议，以便将2020会计年度产生的未偿还损失和LAE准备金再保险到2021会计年度，其中TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为43%，TPC提供者参与辛迪加总净业绩的比例为0%。方舟截至2022年9月30日的三个月和九个月的运营业绩中的说明文字显示的是与TPC提供商在财团业绩(包括投资业绩)中所占份额相关的金额。

方舟/WM Outrigger业绩-截至2023年9月30日的三个月与截至2022年9月30日的三个月
2023年第三季度，方舟/WM Outrigger部门的合并比率为77%。方舟/WM Outrigger部门报告称，2023年第三季度毛保费为2.51亿美元，净保费为2.31亿美元，净赚取保费为4.99亿美元。方舟/WM Outrigger部门报告2023年第三季度的税前收入为9900万美元。
方舟的合并比率在2023年第三季度为81%，而2022年第三季度为87%。Ark在2023年第三季度的综合比率包括11个点的巨灾损失，其中包括飓风Idalia、毛伊岛野火和各种较小事件的损失，而2022年第三季度的巨灾损失为21个点，主要由飓风Ian的损失推动。方舟在2023年第三季度的综合比率包括不到1个百分点的净有利的上年发展。相比之下，2022年第三季度的净有利发展为3个百分点，这主要是由于包括房地产和专业业务线在内的大多数类别的良好索赔经验，主要来自伦敦承保的业务。
方舟报告2023年第三季度的毛保费为2.51亿美元，净保费为2.25亿美元，净赚取保费为4.38亿美元，而2022年第三季度的毛保费为2.16亿美元，净保费为1.93亿美元，净赚取保费为3.46亿美元。方舟公布2023年第三季度税前收入为6200万美元，而2022年第三季度为2400万美元。Ark的业绩包括2023年第三季度已实现和未实现净投资亏损700万美元，主要受外币对其投资组合的影响，而2022年第三季度为1400万美元，主要受固定收益投资组合的已实现和未实现投资净亏损以及外币对投资组合的影响。方舟的业绩还包括1700万美元的或有对价负债公允价值增加，而2022年第三季度为300万美元。
方舟公司主要通过其专业业务(政治风险/暴力)、海洋以及事故和卫生行业，接触到以色列和加沙地理区域内持续不断的冲突。目前，Ark预计冲突造成的损失不会对其运营结果或财务状况产生实质性影响。然而，损失可能会增加，这取决于冲突的范围和持续时间。
2023年第三季度，WM Outrigger Re的合并比率为44%。WM Outrigger Re报告2023年第三季度毛保费和净保费为600万美元，净赚取保费为6100万美元。WM Outrigger Re的巨灾保费是根据所提供的保险保障比例赚取的。 WM Outrigger Re报告2023年第三季度税前收入为3700万美元。

59

下表列出了方舟/WM Outrigger部门截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月的保险费、保险费用和保险比率：

截至9月30日的三个月，
20232022
百万美元方舟WM支腿环淘汰总计方舟
保险费：
毛保费$251.2 $6.0 $(6.0)$251.2 $215.5 
净书面保费$225.0 $6.0 $— $231.0 $192.6 
净赚得保费$438.3 $60.6 $— $498.9 $346.1 
保险费：
亏损及亏损调整费用$258.5 $7.3 $— $265.8 $213.7 
收购费用71.0 19.3 — 90.3 74.8 
其他承保费用(1)
25.5 — — 25.5 13.2 
保险费用总额$355.0 $26.6 $— $381.6 $301.7 
保险比例：
亏损及亏损调整费用59.0 %12.0 %— %53.3 %61.7 %
收购费用16.2 31.8 — 18.1 21.6 
其他承保费用5.8 — — 5.1 3.8 
--综合比率81.0 %43.8 %— %76.5 %87.1 %
(1)包括在一般和行政费用中

毛保费
与2022年第三季度相比，2023年第三季度的毛保费增长了17%，达到2.51亿美元，风险调整后的费率同比增长了约11%。毛保费的增长主要是由伦敦和百慕大地区保险和再保险的财产业务推动的，反映了Outrigger Re有限公司以及海洋和能源业务提供的费率环境和额外运力。2023年第三季度，Outrigger Re Ltd.全球财产再保险投资组合的风险调整利率变化为17%。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月，方舟/WM Outrigger部门按业务线划分的毛保费：

截至9月30日的三个月，
百万20232022
属性$123.9 $102.6 
海洋与能源49.0 36.0 
专业39.1 43.5 
伤亡情况27.3 21.4 
事故与健康11.9 12.0 
**总毛保费$251.2 $215.5 

60

方舟/WM Outrigger业绩-截至2023年9月30日的9个月与截至2022年9月30日的9个月
2023年前9个月，方舟/WM Outrigger部门的合并比率为83%。 方舟/WM Outrigger部门报告称，2023年前9个月的毛保费为16.67亿美元，净保费为13.06亿美元，净赚取保费为10.47亿美元。方舟/WM Outrigger部门报告称，2023年前9个月的税前收入为1.93亿美元。
2023年前9个月，方舟的合并比率为87%，而2022年前9个月为90%。Ark在2023年前9个月的综合比率包括7个点的巨灾损失，其中包括飓风Idalia、毛伊岛野火和各种较小事件造成的损失，相比之下，2022年前9个月的巨灾损失为17个点，主要由飓风Ian和乌克兰冲突造成的损失推动。Ark在2023年前9个月的综合比率还包括主要由冬季风暴埃利奥特以及房地产、海洋和能源业务领域的三大索赔推动的上年净不利发展2个百分点，而2022年前9个月的净有利发展为5个百分点，主要是由于包括房地产和专业业务在内的大多数类别的良好索赔经验，主要来自伦敦承保的业务。
方舟报告称，2023年前九个月的毛保费为16.67亿美元，净保费为11.98亿美元，净保费为9.72亿美元，而2022年前九个月的毛保费为12.53亿美元，净保费为10.07亿美元，净保费为7.58亿美元。方舟报告称，2023年前9个月的税前收益(亏损)为1.4亿美元，而2022年前9个月的税前收益(亏损)为2000万美元。Ark的业绩包括2023年前9个月的已实现和未实现投资净收益(亏损)3600万美元，主要是由其他长期投资的未实现投资净收益推动的，而2022年前9个月的未实现投资净收益为7700万美元，主要是由于其固定收益投资组合的未实现投资净亏损以及外币对其投资组合的影响。方舟的业绩还包括1700万美元的或有对价负债公允价值增加，而2022年前9个月为500万美元。
2023年前9个月，WM Outrigger Re的综合比率为40%。WM Outrigger Re报告2023年前9个月的毛保费和净保费为1.08亿美元，净赚取保费为7500万美元。WM Outrigger Re报告2023年前9个月的税前收入为5300万美元。
下表列出了方舟/WM Outrigger部门截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月的保险费、保险费用和保险比率：

截至9月30日的9个月，
20232022
百万美元方舟WM支腿环淘汰总计方舟
保险费：
毛保费$1,666.7 $108.4 $(108.4)$1,666.7 $1,252.5 
净书面保费$1,198.0 $108.4 $— $1,306.4 $1,006.5 
净赚得保费$971.9 $75.4 $— $1,047.3 $757.8 
保险费：
亏损及亏损调整费用$573.2 $7.9 $— $581.1 $456.2 
收购费用189.3 22.2 — 211.5 174.9 
其他承保费用(1)
78.5 — — 78.5 53.9 
保险费用总额$841.0 $30.1 $— $871.1 $685.0 
保险比例：
亏损及亏损调整费用59.0 %10.5 %— %55.5 %60.2 %
收购费用19.5 29.4 — 20.2 %23.1 
其他承保费用8.1 — — 7.5 %7.1 
--综合比率86.6 %39.9 %— %83.2 %90.4 %

61

毛保费
与2022年第三季度相比，2023年前9个月的毛保费增长33%，达到16.67亿美元，风险调整利率同比增长约16%。毛保费的增长主要是由伦敦和百慕大地区保险和再保险的房地产业务推动的，反映了Outrigger Re有限公司提供的费率环境和额外的运力，以及专业和海运及能源业务。2023年前9个月，Outrigger Re Ltd.全球财产再保险投资组合的风险调整利率变化为36%。下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月，方舟/WM Outrigger部门按业务线划分的毛保费：

截至9月30日的9个月，
百万20232022
属性$809.4 $521.7 
专业381.9 327.2 
海洋与能源332.3 271.2 
伤亡情况84.2 72.2 
事故与健康58.9 60.2 
**总毛保费$1,666.7 $1,252.5 

方舟/WM Outrigger资产负债表
下表列示了截至2023年9月30日和2022年12月31日白山综合资产负债表中所载的Ark和WM Outrigger Re的金额：
2023年9月30日
百万方舟WM支腿环抵销和区段调整总计
资产
按公允价值计算的固定期限投资$775.0 $— $— $775.0 
普通股权益证券，按公允价值计算384.9 — — 384.9 
按公允价值计算的短期投资616.7 233.3 — 850.0 
其他长期投资416.6 — — 416.6 
总投资2,193.2 233.3 — 2,426.5 
现金129.5 .1 — 129.6 
再保险可追回款项579.4 — (41.0)538.4 
应收保险费781.6 58.3 (58.3)781.6 
递延收购成本172.8 5.9 — 178.7 
商誉和其他无形资产292.5 — — 292.5 
其他资产66.9 — — 66.9 
总资产$4,215.9 $297.6 $(99.3)$4,414.2 
负债
亏损及亏损调整费用准备金$1,571.8 $8.0 $(8.0)$1,571.8 
未赚取的保险费984.6 33.0 (33.0)984.6 
债务184.6 — — 184.6 
应付再保险204.6 — (58.3)146.3 
或有对价62.1 — — 62.1 
其他负债132.0 — — 132.0 
总负债3,139.7 41.0 (99.3)3,081.4 
权益
白山公司普通股股东权益796.4 256.6 — 1,053.0 
非控制性权益279.8 — — 279.8 
总股本1,076.2 256.6 — 1,332.8 
负债和权益总额$4,215.9 $297.6 $(99.3)$4,414.2 
62

2022年12月31日
百万方舟
WM支腿环(1)
抵销和区段调整总计
资产
按公允价值计算的固定期限投资$772.8 $— $— $772.8 
普通股权益证券，按公允价值计算334.6 — — 334.6 
按公允价值计算的短期投资280.9 203.7 — 484.6 
其他长期投资373.6 — — 373.6 
总投资1,761.9 203.7 — 1,965.6 
现金100.0 1.5 — 101.5 
再保险可追回款项595.3 — — 595.3 
应收保险费544.1 — — 544.1 
递延收购成本127.2 — — 127.2 
商誉和其他无形资产292.5 — — 292.5 
其他资产65.2 — — 65.2 
总资产$3,486.2 $205.2 $— $3,691.4 
负债
亏损及亏损调整费用准备金$1,296.5 $— $— $1,296.5 
未赚取的保险费623.2 — — 623.2 
债务183.7 — — 183.7 
应付再保险251.1 — — 251.1 
或有对价45.3 — — 45.3 
其他负债121.1 1.2 — 122.3 
总负债2,520.9 1.2 — 2,522.1 
权益
白山公司普通股股东权益717.4 204.0 — 921.4 
非控制性权益247.9 — — 247.9 
总股本965.3 204.0 — 1,169.3 
负债和权益总额$3,486.2 $205.2 $— $3,691.4 
(1) 截至2022年12月31日的WM Outrigger Re的金额已从其他业务重新分类到方舟/WM Outrigger部门，以符合截至2023年9月30日的列报。


63

大头鱼

截至2023年9月30日，Kudu已在全球23家资产和财富管理公司部署了总计8.28亿美元的资金，包括交易成本，其中包括3家已退出的公司。截至2023年9月30日，这些资产和财富管理公司管理的资产总额约为750亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。
在2023年期间，White Mountain承诺向Kudu增加1.5亿美元的股权资本，用于未来的部署。Kudu预计将在2023年第四季度开始利用这一承诺。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月包括在Kudu部门的GAAP净收入、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
净投资收益$15.1 $14.8 $44.0 $41.2 
已实现和未实现投资净收益(亏损)11.2 41.1 45.4 45.8 
总收入26.3 55.9 89.4 87.0 
一般和行政费用4.5 4.5 12.3 10.4 
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
总费用10.0 8.7 27.8 20.7 
公认会计准则税前收益(亏损)16.3 47.2 61.6 66.3 
所得税(费用)福利(4.6)(16.6)(13.9)(21.1)
公认会计准则净收益(亏损)11.7 30.6 47.7 45.2 
添加回：
利息支出5.5 4.2 15.5 10.3 
所得税支出(福利)4.6 16.6 13.9 21.1 
一般和行政费用--折旧.1 — .1 — 
其他无形资产摊销— — .2 .2 
EBITDA(2)
21.9 51.4 77.4 76.8 
排除：
已实现和未实现投资(收益)损失净额(11.2)(41.1)(45.4)(45.8)
非现金股权薪酬费用— — — .1 
交易费用1.1 1.2 2.4 1.4 
调整后的EBITDA(2)
$11.8 $11.5 $34.4 $32.5 
(1) 净投资收入包括参与合同的收入以及短期和其他长期投资的收入。
(2) 看见“非公认会计准则财务指标”第74页。

下表列出了Kudu参与合同的公允价值变化：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
Kudu参赛合同期初余额$737.1 $727.0 $695.9 $669.5 
对参与合同的贡献26.7 45.1 144.1 
(1)
97.9 
出售参与合同的收益— — (110.4)
(1)
— 
已售出和待售参与合同的已实现和未实现投资净收益(损失)(2)
(.6)16.3 (1.8)40.7 
参与合同的净未实现投资收益(亏损)--所有其他(3)
12.1 24.8 47.5 5.1 
Kudu参赛合同的终止余额(4)
$775.3 $813.2 $775.3 $813.2 
(1)包括对参与合同的非现金捐款(收益)35.8美元。
(2)包括从本季度开始的参与合同确认的已实现和未实现投资净收益(损失)，合同被归类为待售合同。
(3)包括从(1)正在进行的参与合同和(2)归类为待售之前的参与合同确认的未实现投资净收益(损失)。
(4)截至2023年9月30日，Kudu的其他长期投资还包括与一项私人债务工具相关的5.4美元。
64

Kudu业绩-截至2023年9月30日的三个月与截至2022年9月30日的三个月
Kudu公布2023年第三季度总收入为2600万美元，税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为1200万美元，而2022年第三季度的总收入为5600万美元，税前收入为4700万美元，调整后的EBITDA为1200万美元。总收入、税前收入和调整后的EBITDA包括2023年第三季度和2022年净投资收入1500万美元。与2022年第三季度相比，2023年第三季度的净投资收入包括来自现有参与合同的更高股息，这是由于管理的资产的增长，以及2022年9月30日之后进行的新部署的影响，但被出售交易导致的股息减少所抵消。总收入和税前收益还包括2023年第三季度1100万美元的已实现和未实现投资净收益，而2022年第三季度为4100万美元。2022年第三季度的已实现和未实现投资净收益受到两份待售参与合同的积极影响。

Kudu业绩-截至2023年9月30日的9个月与截至2022年9月30日的9个月
Kudu公布2023年前9个月的总收入为8900万美元，税前收入为6200万美元，调整后的EBITDA为3400万美元，而2022年前9个月的总收入为8700万美元，税前收入为6600万美元，调整后的EBITDA为3300万美元。2023年前9个月的总收入、税前收入和调整后的EBITDA包括4400万美元的净投资收入，而2022年前9个月的净投资收入为4100万美元。与2022年前9个月相比，2023年前9个月的净投资收入增加，主要是因为Kudu在2022至2023年间进行了新的部署，部分抵消了出售交易导致的股息减少。总收入和税前收入还包括2023年前9个月的已实现和未实现投资净收益4500万美元，这是由现有参与合同的正回报推动的，而2022年前9个月的净收益为4600万美元，原因是两份待售的参与合同产生了积极影响。

其他操作

下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月包括在White Mountain其他业务中的税前收益(亏损)的组成部分：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
百万2023202220232022
净投资收益$8.0 $8.5 $22.0 $13.6 
已实现和未实现投资净收益(亏损)8.0 (17.3)125.8 2.8 
已实现和未实现投资净收益(亏损)
**对MediaAlpha的投资		(46.8)(18.6)(38.9)(113.3)
佣金收入3.5 3.2 10.0 8.7 
其他收入15.2 33.0 67.1 89.6 
总收入(12.1)8.8 186.0 1.4 
销售成本8.0 25.0 33.5 68.8 
一般和行政费用42.2 41.3 130.7 122.1 
利息支出.9 .6 2.9 1.2 
总费用51.1 66.9 167.1 192.1 
税前收益(亏损)$(63.2)$(58.1)$18.9 $(190.7)
65

其他运营业绩-截至2023年9月30日的三个月与截至2022年9月30日的三个月
怀特山的其他业务报告称，2023年第三季度税前亏损6300万美元，而2022年第三季度为5800万美元。White Mountain的其他业务报告称，2023年第三季度，其对MediaAlpha的投资未实现投资亏损4700万美元，而2022年第三季度为1900万美元。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他业务2023年第三季度报告的已实现和未实现投资净收益(亏损)为800万美元，而2022年第三季度为(1700万美元)。2023年第三季度的已实现和未实现投资净收益是由其他长期投资的收益推动的，而普通股权证券和固定收益组合的亏损在很大程度上抵消了这些收益，而2022年第三季度的业绩是由固定收益组合、普通股权证券和其他长期投资的亏损推动的。怀特山的其他业务报告称，2023年第三季度净投资收入为800万美元，而2022年第三季度为900万美元。看见投资成果摘要在第67页。
2023年第三季度，White Mountain的其他业务报告其他收入为1500万美元，而2022年第三季度为3300万美元。怀特山的其他业务报告称，2023年第三季度的销售成本为800万美元，而2022年第三季度为2500万美元。其他收入和销售成本的下降主要是由其他业务部门最近的一次销售推动的。
2023年第三季度，White Mountain的其他业务报告的一般和行政费用为4200万美元，而2022年第三季度为4100万美元。
White Mountain的其他业务包括对PassportCard/DavidShield的投资，后者在以色列有业务，包括其主要执行办事处。White Mountain正在监测以色列正在进行的冲突，但预计PassportCard/DavidShield上的任何影响都不会对White Mountain的业务结果或财务状况产生实质性影响。

其他运营业绩-截至2023年9月30日的9个月与截至2022年9月30日的9个月
White Mountain的其他业务报告称，2023年前9个月的税前收益(亏损)为1900万美元，而2022年前9个月的税前收益(亏损)为1.91亿美元。White Mountain的其他业务业绩包括2023年前9个月投资MediaAlpha的未实现投资亏损3900万美元，而2022年前9个月为1.13亿美元。不包括MediaAlpha，White Mountain的其他业务业绩包括2023年前9个月的已实现和未实现投资净收益1.26亿美元，而2022年前9个月为300万美元。2023年前9个月的已实现和未实现投资净收益是由其他长期投资和普通股证券的收益推动的，但部分被固定收益投资组合的亏损所抵消，而2022年前9个月的业绩是由其他长期投资的收益推动的，部分被固定收益投资组合和普通股证券的亏损所抵消。White Mountain的其他业务业绩包括2023年前9个月的净投资收入为2200万美元，而2022年前9个月的净投资收入为1400万美元。看见投资成果摘要在第67页。
怀特山的其他业务在2023年前9个月报告了6700万美元的其他收入，而2022年前9个月为9000万美元。2023年前9个月的其他收入包括最近在其他运营部门出售的交易收益，但被出售实体运营收入的减少所抵消。怀特山的其他业务报告称，2023年前9个月的销售成本为3400万美元，而2022年前9个月的销售成本为6900万美元。销售成本的下降主要是由其他业务部门最近的销售推动的。
2023年前9个月，White Mountain的其他业务报告的一般和行政费用为1.31亿美元，而2022年前9个月为1.22亿美元。与2022年前9个月相比，2023年前9个月的一般和行政费用增加主要是由2022年下半年其他业务内的两笔收购推动的，但由于最近其他业务内的出售而减少，部分抵消了这一增长。
66

二、投资成果汇总
 
White Mountain的总投资结果包括所有细分市场的结果。为了讨论回报率，百分比是指管理费和交易费用的总额。对于2022年的回报，在对TPC提供商进行任何调整之前计算百分比，以便更好地与基准回报进行比较。

总投资回报和基准回报
下表显示了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的White Mountain综合投资组合的税前投资回报：
截至9月30日的三个月，截至9月30日的9个月，
 2023202220232022
固定收益投资— %(0.8)%2.5 %(6.3)%
彭博巴克莱美国中级综合指数(1.9)%(3.8)%(0.3)%(11.0)%
普通股权益证券(2.5)%1.8 %6.8 %(2.0)%
对MediaAlpha的投资(19.9)%(11.2)%(17.2)%(43.3)%
其他长期投资2.8 %3.0 %12.4 %7.7 %
普通股证券总额，对MediaAlpha和其他
投资于长期投资		(0.4)%1.6 %8.6 %(0.7)%
普通股证券和其他长期投资总额1.4 %2.8 %11.1 %6.0 %
S指数(总回报)(3.3)%(4.9)%13.1 %(23.9)%
综合投资组合总额(0.2)%0.4 %5.3 %(3.6)%
整合产品组合总额-不包括MediaAlpha0.6 %0.5 %6.3 %(1.4)%

投资回报-截至2023年9月30日的三个月和九个月与截至2022年9月30日的三个月和九个月
2023年第三季度，White Mountain的总投资组合投资回报率为-0.2%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的4700万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2023年第三季度投资资产的综合投资组合总回报率为0.6%，主要由未实现投资净收益和其他长期投资的净投资收入推动，但普通股证券的未实现投资净亏损部分抵消了这一影响。2022年第三季度，White Mountain的总投资组合投资回报率为0.4%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的1,900万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2022年第三季度投资组合的总投资组合回报率为0.5%，主要由未实现投资净收益和其他长期投资的净投资收入推动，但由于利率上升，固定收益投资组合的未实现投资净亏损部分抵消了这一影响。
2023年前9个月，White Mountain的总投资组合投资回报率为5.3%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的3,900万美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2023年前九个月投资资产的综合投资组合总回报率为6.3%，主要由已实现和未实现的投资净收益以及其他长期投资的净投资收益、固定收益投资组合的净投资收入以及普通股证券的已实现和未实现的投资净收益所推动。2022年前9个月，White Mountain的总投资组合投资回报率为-3.6%，其中包括White Mountain投资MediaAlpha的1.13亿美元未实现投资亏损。不包括MediaAlpha，2022年前九个月投资资产的综合投资组合总回报率为-1.4%，主要是由于利率上升导致固定收益投资组合的未实现投资净亏损，但已实现和未实现净收益以及其他长期投资的净投资收入部分抵消了这一影响。

67

固定收益业绩
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的固定收益组合(包括短期投资)分别为31亿美元和28亿美元，占总投资资产的54%和55%。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)的存续期分别为2.1年和2.3年。White Mountain的固定收益投资组合包括固定期限和以存款或抵押品形式持有的短期投资。看见附注3-“投资证券”。
White Mountain的固定收益投资组合回报率在2023年第三季度持平，而2022年第三季度为-0.8%，表现优于彭博巴克莱美国中级综合指数回报率-1.9%和-3.8%。2023年第三季度的业绩主要是由净投资收入推动的，但因White Mountain的短期投资组合利率上升而导致的未实现投资净亏损被抵消。2022年第三季度的业绩主要是由于White Mountain的短期投资组合利率上升导致的未实现投资净亏损。
2023年前9个月，White Mountain的固定收益投资组合回报率为2.5%，而2022年前9个月为-6.3%，表现优于彭博巴克莱美国中级综合指数回报率-0.3%和-11.0%。2023年前9个月的业绩主要是由短期利率上升带来的净投资收入推动的。2022年前9个月的业绩主要是由于White Mountain的短期投资组合利率上升而导致的未实现投资净亏损。

普通股证券、对MediaAlpha的投资和其他长期投资结果
截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha和其他长期投资的投资分别为27亿美元和23亿美元，占总投资资产的46%和45%。看见附注3-“投资证券”。
2023年第三季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为-0.4%，其中包括来自MediaAlpha的4700万美元未实现投资亏损。2023年第三季度，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为1.4%。2022年第三季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为1.6%，其中包括来自MediaAlpha的1900万美元未实现投资损失。2022年第三季度，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为2.8%。
2023年前9个月，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为8.6%，其中包括来自MediaAlpha的3900万美元未实现投资损失。2023年前9个月，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为11.1%。2022年前9个月，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为-0.7%，其中包括来自MediaAlpha的1.13亿美元未实现投资亏损。2022年前9个月，White Mountain的普通股证券和其他长期投资组合的回报率为6.0%。
White Mountain的普通股证券组合包括国际上市股票型基金，以及寻求提供通常与S指数表现相对应的投资结果的被动型ETF。截至2023年9月30日和2022年12月31日，White Mountain的普通股证券投资组合分别为6.37亿美元和6.68亿美元。
白山的普通股证券组合于二零二三年第三季度的回报率为-2. 5%，而二零二二年第三季度为1. 8%，表现优于可比期间标准普尔500指数回报率的-3. 3%及-4. 9%。 2023年第三季度及2022年第三季度的业绩主要受白山国际上市股票基金相对于标准普尔500指数的优异表现推动。 白山的普通股证券投资组合于2023年首九个月的回报率为6. 8%，而2022年首九个月的回报率为-2. 0%，表现逊于及优于可比期间的标准普尔500指数回报率13. 1%及-23. 9%。 2023年及2022年首九个月的业绩主要受白山国际上市股票基金相对于标准普尔500指数表现欠佳及表现出色所推动。
白山持有其他长期投资组合，主要由未合并的实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金和对冲基金、银行贷款基金、劳合社信托存款、ILS基金和私人债务工具。 截至2023年9月30日和2022年12月31日，白山的其他长期投资组合分别为19亿美元和15亿美元。

68

白山其他长期投资组合于二零二三年第三季度的回报率为2. 8%，而二零二二年第三季度为3. 0%。 2023年第三季度的投资回报主要来自Kudu参与合同的净投资收入和未实现投资收益净额，以及某些未合并实体和ILS基金的未实现投资收益净额。 2022年第三季度的投资回报主要由Kudu参与合约的净投资收入、未实现投资收益净额和未实现外币亏损推动，部分被私募股权基金和对冲基金的已实现和未实现投资亏损净额以及劳合社信托存款的外币未实现亏损所抵消。
白山的其他长期投资组合于2023年首9个月的回报率为12.4%，而2022年首9个月为7.7%。2023年前九个月的投资回报主要来自Kudu参与合同的净投资收入和净已实现和未实现投资收益，私募股权基金和对冲基金的净已实现和未实现投资收益，以及未合并实体和ILS基金的净未实现投资收益。 2022年前九个月的投资回报主要由净投资收入、Kudu参与合约的已实现及未实现投资收益净额及未实现外币亏损、私募股权基金的净投资收入及已实现及未实现投资收益净额以及劳合社信托存款的外币未实现亏损所推动。

外汇风险敞口

截至2023年9月30日，White Mountains的净资产为1.83亿美元，主要与Ark/WM Outrigger的非美国业务、Kudu的非美国参与合同以及某些其他外国合并和非合并实体有关。
下表呈列截至2023年9月30日按分部划分的White Mountains以外币计值的资产（负债）净值的公平值：
百万美元

货币		方舟/WM支腿大头鱼其他操作总公允价值
占总股东的百分比’权益
计算机辅助设计$73.6 $72.2 $— $145.8 3.5 %
澳元24.8 41.6 — 66.4 1.6 %
英镑(7.3)— — (7.3)(.2)%
欧元(54.3)18.0 13.3 (23.0)(.5)%
所有其他— — 1.4 1.4 — %
总计$36.8 $131.8 $14.7 $183.3 4.4 %

三、所得税

根据现行百慕大法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳所得税。本公司在全球其他多个司法管辖区设有子公司和分支机构，但这些子公司和分支机构在其经营所在的司法管辖区纳税。截至2023年9月30日，本公司子公司和分支机构纳税的主要司法管辖区包括爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。
截至2023年9月30日的三个月，White Mountain的所得税支出与持续运营的税前收入相关，实际税率为35%。实际税率与美国法定税率21%不同，这主要是由于BAM的估值免税额以及预扣税和州所得税的增加，但被税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入部分抵消。
截至2023年9月30日的9个月，White Mountain的所得税支出与持续运营的税前收入相关，实际税率为8%。实际税率与美国21%的法定税率不同，主要是由于税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入。
截至2022年9月30日的三个月和九个月，White Mountain的所得税优惠与持续经营的税前亏损有关，实际税率分别为24%和9%。截至2022年9月30日的9个月的有效税率不同于美国21%的法定税率，主要是由于税率低于美国的司法管辖区的全年预测收入，部分抵消了其他业务中某些美国业务的递延税净资产估值免税额的增加、BAM估值免税额的增加以及州所得税。
2023年4月1日，英国公司税率从19%提高到25%。

69

四、停产经营

NSM

2022年8月1日，白山完成了NSM交易。White Mountain在交易完成时收到了14亿美元的现金净收益，确认了8.76亿美元的净收益，其中包括出售非持续业务的净收益8.87亿美元和与确认出售的外币换算收益(亏损)有关的全面收入300万美元，但被其他业务部门记录的1400万美元的补偿和与交易相关的其他成本部分抵消。看见注2--“重大交易”。
White Mountain公布了NSM集团2022年7月1日至2022年8月1日期间的非持续运营净收入为600万美元，2022年1月1日至2022年8月1日期间的净收入为1600万美元。看见附注19--“持有以供出售及停止经营”。

流动资金和资本资源
 
经营性现金和短期投资

控股公司级别 
该公司及其某些中间控股公司的主要现金来源预计将是来自其保险、再保险和其他运营子公司的分配、净投资收入、销售收益、投资的偿还和到期日、筹资活动以及不时出售运营子公司的收益。现金的主要用途预计将是一般和行政开支、购买投资、向税务机关支付、支付债务和回购/注销债务、向公司普通股持有人支付红利、向合并子公司的非控股股东分配、向经营中的子公司缴费，以及不时购买经营中的子公司和回购公司的普通股。

运营子公司级别 
White Mountain保险、再保险和其他运营子公司的主要现金来源预计将是保费和手续费收入、佣金、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、控股公司的贡献和筹资活动。预计现金的主要用途将是索赔付款、保单收购成本、一般和行政费用、经纪人佣金费用、销售成本、购买投资、向税务机关付款、支付和回购/注销债务、分配给控股公司、分配给非控股利益持有人，以及不时购买经营子公司。
内部和外部因素都影响着White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。保费和手续费收入、投资回报、索赔支付和销售成本可能会受到通货膨胀率和其他经济状况变化的影响。保险损失的发生、向White Mountain的保险和再保险运营子公司报告损失以及解决该损失的责任之间可能会有一段时间。赔付损失的确切时间无法确切预测。White Mountain的保险和再保险运营子公司维持着不同期限的投资资产组合以及大量现金和短期投资，以提供足够的流动性来支付索赔。
管理层认为，White Mountain的现金余额、运营和例行销售的现金流以及投资到期日足以满足控股公司以及保险、再保险和其他运营子公司在可预见的未来的预期现金需求。


70

分红能力

以下是怀特山保险和再保险以及其他运营子公司的分红能力：

HG Global/BAM
截至2023年9月30日，HG Global的流通股面值为6.19亿美元，其中White Mountain拥有96.9%的股份。HG Global优先股的持有者有权在HG Global宣布时按固定年率获得6.0%的累积股息。截至2023年9月30日，HG Global已累计向其优先股持有人支付3.99亿美元的股息，其中3.85亿美元应支付给White Mountain，并在合并中注销。截至2023年9月30日，HG Global及其子公司在HG Re以外的净无限制现金不到100万美元。
HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司。HG Re支付股息不需要监管部门的批准，然而，其股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2023年9月30日，HG Re的无限制现金和投资净值不到100万美元。截至2023年9月30日，HG Re对抵押品信托以外持有的BAM盈余票据有1.12亿美元的应计利息。截至2023年9月30日，HG Re拥有7.51亿美元的法定资本和盈余，以及9亿美元的抵押品信托资产。
BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的净保费(扣除割让佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于HG Re的未赚取保费和未付亏损以及LAE准备金(如有)。*如在任何季度末，第114条的信托结余低於目标结余，资金将会从补充信托中提取，并存入第114条的信托，款额与差额相等。*如在任何季度末，第114条的信托结余超过目标结余的102%，则资金将从第114条的信托中提取，并存入补充信托。
补充信托目标结余为6.03亿元，减去规例第114号信托中超出其目标结余的现金及证券数额。如在任何季度末，补充信托结余超过补充信托目标结余，则该等盈余可分配予HG Re。分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息分配，其次为现金及/或固定收益证券。随着BAM盈余票据的偿还，补充信托中的BAM盈余票据将由现金及固定收益证券取代。截至2023年9月30日，补充信托余额为5.89亿美元。
截至2023年9月30日，抵押品信托持有9亿美元的资产，其中包括5.27亿美元的现金和投资，3.4亿美元的BAM盈余票据和3300万美元的BAM盈余票据的应收利息。
到2024年，BAM盈余票据的利率是浮动利率，等于一年期美国国债利率加300个基点，每年设定。2023年期间，BAM剩余票据的利率为7.7%。从2025年开始，利率将固定在当时浮动利率的较高者或8.0%。根据BAM与HG Global的协议，BAM只有在其剩余的合资格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔给予的“AA/STRATE”评级的情况下，才须寻求监管机构批准支付BAM盈余票据的本金和利息。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
于截至2023年9月30日止九个月内，BAM并无偿还BAM盈余票据或应计利息。看见附注10-“市政债券保证保险”。

方舟/WM支腿
在任何12个月期间内，Gail是一家持有4级执照的百慕大保险公司，有能力(I)根据上一年的法定财务报表进行高达其法定资本总额15%的资本分配，或(Ii)根据上一年的法定财务报表支付高达其法定资本总额的25%和盈余的股息，而无需事先获得百慕大监管机构的批准。因此，Gail将有能力在2023年期间进行高达1.13亿美元的资本分配，这相当于其2022年12月31日7.55亿美元法定资本的15%，前提是满足所有适当的流动性和偿付能力要求。在截至2023年9月30日的9个月里，盖尔向其直系母公司支付了1500万美元的股息。
在截至2023年9月30日的九个月里，方舟向股东支付了2400万美元的股息，其中包括向White Mountain支付的1700万美元。截至2023年9月30日，方舟及其中间控股公司在其受监管和不受监管的保险和再保险运营子公司之外，拥有100万美元的净无限制现金和短期投资。
71

WM Outrigger Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司。WM Outrigger Re支付股息不需要监管部门的批准，然而，其股息能力仅限于根据与Gail的再保险协议持有的抵押品信托以外的金额。截至2023年9月30日，WM Outrigger Re在抵押品信托之外持有的净无限制现金和投资不到100万美元。截至2023年9月30日，WM Outrigger Re根据与Gail的再保险协议，在抵押品信托中持有2.57亿美元的法定资本和盈余以及233.3美元的资产。

大头鱼
在截至2023年9月30日的9个月里，Kudu向单位持有人分发了7300万美元，基本上全部支付给了White Mountain。截至2023年9月30日，Kudu拥有900万美元的净无限制现金和短期投资。

其他操作
在截至2023年9月30日的9个月中，White Mountain支付了300万美元的普通股股息。截至2023年9月30日，公司及其中间控股公司拥有5.12亿美元的无限制现金、短期投资和固定期限投资净额，1.89亿美元的MediaAlpha普通股，2.52亿美元的普通股证券，以及4.1亿美元的私募股权和对冲基金、ILS基金和某些未合并实体。

融资

下表显示了截至2023年9月30日和2022年12月31日的白山资本结构：
美元(2.5亿美元)2023年9月30日2022年12月31日
HG Global高级票据(1)(2)
$146.8 $146.5 
方舟2007附属债券(1)
30.0 30.0 
方舟2021号附属票据(1)(2)
154.6 153.7 
Kudu信贷机制(1)(2)
203.7 208.3 
其他业务债务(1)(2)
29.6 36.7 
债务总额564.7 575.2 
非控股权益-不包括BAM381.0 342.8 
道达尔白山公司普通股股东权益3,949.1 3,746.9 
总资本4,894.8 4,664.9 
HG Global未赚取的溢价准备金(3)
254.2 242.1 
HG Global的递延收购净成本(3)
(73.1)(69.0)
BAM盈余票据预期未来付款的时间价值贴现(3)
(90.2)(95.1)
调整后资本总额$4,985.7 $4,742.9 
债务总额与调整后资本总额之比11.3 %12.1 %
(1) 看见附注7--“债务”有关债务安排的细节，请参阅。
(2)扣除未摊销发行成本及(如适用)原始发行折价后的净额。
(3) 金额反映White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

管理层认为，White Mountain拥有通过短期和长期债务或股权融资从外部获得资金的灵活性和能力。然而，White Mountain不能保证，如果需要，它是否能够以令人满意的条件获得额外的债务或股权融资，如果有的话。
未来，一家或多家评级机构可能会下调White Mountain的现有评级。如果它的一个或多个评级被下调，White Mountain可能会在未来的借款中产生更高的借款成本，其进入资本市场的能力可能会受到影响。

《公约》遵守情况
截至2023年9月30日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其债务工具下的所有公约。

72

共享回购计划

White Mountain董事会已授权该公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。截至2023年9月30日，根据这些董事会授权，White Mountain可能会额外回购301,014股。此外，White Mountain还不时通过董事会单独批准的自我投标要约回购其普通股。
在截至2023年9月30日的9个月中，White Mountain以3300万美元的价格回购并注销了24,165股普通股，平均股价为1,355美元，约为White Mountain截至2023年9月30日调整后每股账面价值的85%。在White Mountain于2023年前九个月回购的股份中，4,629股是为了满足根据员工福利计划扣缴的员工所得税，该计划不会减少董事会回购授权下的可用金额。
在截至2022年9月30日的9个月中，White Mountain以6.11亿美元的价格回购并注销了457,180股普通股，平均股价为1,335美元，约为White Mountain截至2022年9月30日调整后每股账面价值的91%。这些股票中的大部分是通过White Mountain于2022年9月26日完成的“修改后的荷兰拍卖”自我投标要约回购的，通过该要约，White Mountain以每股1,400美元的收购价回购了327,795股普通股，总成本约为4.61亿美元，其中包括费用。在2022年前9个月回购的White Mountain股票中，4,011股是为了满足根据员工福利计划预扣的员工所得税，该计划不会减少董事会的授权。

现金流

关于White Mountain在截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月中持续运营的现金流的详细信息如下：
 
截至2023年9月30日和2022年9月30日的9个月的运营现金流

截至2023年9月30日的9个月，运营提供(用于)的净现金为3.8亿美元，而截至2022年9月30日的9个月为1.18亿美元。运营提供的现金增加主要是由方舟2023年运营提供的现金推动的。截至2023年9月30日，公司及其中间控股公司拥有5.12亿美元的无限制现金、短期投资和固定期限投资净额，1.89亿美元的MediaAlpha普通股，2.52亿美元的普通股证券，以及4.1亿美元的私募股权基金、对冲基金、ILS基金和未合并实体。

截至2023年9月30日的9个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2023年9月30日的9个月中，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2023年9月30日的9个月里，White Mountain以3300万美元的价格回购并注销了24,165股普通股。在2023年前三个月回购的White Mountain股票中，有4,629股是为了满足根据员工福利计划预扣员工所得税的要求。
在截至2023年9月30日的9个月中，BAM从MSC获得了4600万美元。
在截至2023年9月30日的九个月中，Kudu在Kudu Credit Finance项下借入了1,200万美元定期贷款。
在截至2023年9月30日的九个月内，Kudu偿还了Kudu信贷安排下的1,700万美元定期贷款。
73

截至2022年9月30日的九个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2022年9月30日的9个月内，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2022年9月30日的9个月中，White Mountain以6.11亿美元的价格回购并注销了457,180股普通股，平均股价为1,355美元。这些股票中的大部分是通过White Mountain于2022年9月26日完成的“修改后的荷兰拍卖”自我投标要约回购的，通过该要约，White Mountain以每股1,400美元的收购价回购了327,795股普通股，总成本约为4.61亿美元，其中包括费用。在2022年前9个月回购的White Mountain股票中，4,011股是为了满足根据员工福利计划预扣的员工所得税，该计划不会减少董事会的授权。
在截至2022年9月30日的9个月内，HG Global从发行HG Global高级票据中获得净收益1.47亿美元。
在截至2022年9月30日的9个月中，BAM从MSC获得了6200万美元。
在截至2022年9月30日的九个月中，Kudu在Kudu Credit Finance下借入了3500万美元的定期贷款。

收购和处置
2022年5月26日，Kudu通过Kudu交易筹集了1.15亿美元的股权资本。MASS Mutual、White Mountain和Kudu管理层在Kudu交易中分别出资6,400万美元、5,000万美元和100万美元。
2022年8月1日，白山完成了此前宣布的NSM交易。White Mountain在交易结束时获得了14亿美元的现金净收益。

非公认会计准则财务衡量标准

本报告包括五项非公认会计准则财务衡量标准，它们与最具可比性的公认会计原则财务衡量标准相一致。

调整后每股账面价值
调整后每股账面价值是一种非公认会计原则财务计量，通过调整(I)每股公认会计原则账面价值分子和(Ii)普通股流通股分母得出，如下所述。
公认会计原则每股账面价值分子经调整后(I)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取溢价储备，以及(Ii)计入因模拟BAM盈余票据的本金及利息支付时间而产生的现金时间价值折让。
截至2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日，HG Global的未赚取溢价准备金价值(扣除递延收购成本)分别为1.87亿美元、1.82亿美元、1.79亿美元和1.72亿美元。
根据公认会计原则，White Mountain必须以名义价值列报BAM盈余票据，包括应计利息，而不考虑货币的时间价值。根据一个预测BAM在BAM盈余票据到期时的经营业绩的偿债模型，BAM盈余票据的现值(包括应计利息和使用8%的贴现率)估计分别比2023年9月30日、2023年6月30日、2022年12月31日和2022年9月30日的名义GAAP账面价值少9300万美元、9500万美元、9800万美元和1.14亿美元。
White Mountain认为，这些调整有助于管理层和投资者分析HG Global的内在价值，包括HG Global的再保险子公司HG Re的有效业务价值，以及BAM盈余票据的价值。
计算调整后每股账面价值时使用的分母等于已发行普通股的数量，调整后不包括未赚取的限制性普通股，其补偿成本在计算日期尚未摊销。限制性普通股在其归属期间以直线方式赚取。会计准则每股账面价值与调整后每股账面价值的对账见第49页。

74

Kudu的EBITDA和调整后的EBITDA
Kudu的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括债务利息支出、所得税(费用)收益、折旧和其他无形资产的摊销，不包括GAAP净收益(亏损)。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量指标，除了EBITDA中排除的项目外，还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。调整涉及(I)Kudu参与合同的已实现和未实现投资净收益(亏损)、(Ii)基于股权的非现金补偿费用和(Iii)交易费用。对每项调整的说明如下：
•已实现和未实现投资净收益(亏损)-代表Kudu参与合同的未实现投资净收益和净亏损，这些净投资收益和亏损按公认会计准则下的公允价值记录，以及Kudu在此期间出售的参与合同的已实现投资收益和亏损。
•非现金股权薪酬费用-代表与Kudu的管理层薪酬相关的非现金费用，这些费用与Kudu的股权单位结算。
•交易费用-代表与Kudu的并购活动直接相关的成本，如外部律师、银行家、咨询和配售代理费，这些费用未资本化，根据公认会计准则支出。
White Mountain认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估Kudu的业绩是有用的。 Kudu的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后EBITDA的对账见第64页。

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报
不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报是一种非GAAP财务指标，它从White Mountain对MediaAlpha的投资中扣除净投资收入以及净已实现和未实现投资收益(亏损)。White Mountain认为，通过显示White Mountain投资组合的基本表现，而不考虑MediaAlpha，这一衡量标准对管理层和投资者有用。
下表列出了截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的GAAP与报告的百分比的对账：
截至2023年9月30日的三个月截至2022年9月30日的三个月
公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha
综合投资组合总额
他将返回。		(0.2)%0.8 %0.6 %0.4 %0.1 %0.5 %
截至2023年9月30日的9个月截至2022年9月30日的9个月
公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha公认会计准则回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha
综合投资组合总额
他将返回。		5.3 %1.0 %6.3 %(3.6)%2.2 %(1.4)%

调整后资本总额
White Mountain的总资本由White Mountain的普通股股东权益、债务和非控股权益组成，但不包括BAM应占的非控股权益。经调整资本总额为非公认会计准则财务计量，其计算方法为调整总资本(I)以计入因预期BAM盈余票据的本息现金支付时间而产生的货币时间价值折让及(Ii)于HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取保费储备。资本总额与调整后资本总额的对账情况见第72页。

关键会计估计

有关White Mountain的关键会计估计的完整讨论，请参阅公司的Form 10-K《2022年年度报告》。

75

前瞻性陈述
 
本报告可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中包含或提及的涉及White Mountain预期或预期未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述，除有关历史事实的陈述外，均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”等词语以及类似的表述也是为了识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括与White Mountain公司有关的陈述：

•每股账面价值、调整后每股账面价值或股本回报率的变动；
•经营战略；
•财务和经营目标或计划；
•已发生的损失和资产负债及其损失和资产负债准备金和相关再保险的充分性；
•对白山或其业务的收入、收入(或亏损)、每股收益(或亏损)、EBITDA、调整后的EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；
•扩大和增长其业务和运营；以及
•未来资本支出。

这些陈述是基于White Mountain根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的经验和看法以及据信在当时情况下适当的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合其预期和预测受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期大相径庭，包括：

•在White Mountain不时提交给证券交易委员会的文件中描述的风险，包括但不限于White Mountain截至2022年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告；
•飓风、风暴、地震、洪水、野火、龙卷风、海啸、严冬天气、公共卫生危机、恐怖袭击、战争和类似战争的行动、爆炸、基础设施故障或网络攻击等灾难性事件引起的索赔；
•记录的损失准备金后来被证明是不足的；
•白山投资MediaAlpha的市场价值；
•新冠肺炎大流行的趋势和不确定性，包括关于保险公司为新冠肺炎大流行相关索赔提供保险范围的司法解释；
•可向其提出并寻求的商机(或缺乏商机)；
•评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级列入负面观察名单；
•资金和资金的持续供应；
•一般经济、市场或商业状况恶化，包括传染病爆发(包括新冠肺炎大流行)和相应的缓解工作；
•竞争力量，包括其他保险公司的行为；
•适用于White Mountain、其竞争对手或其客户的国内或国外法律或法规的变更或其解释；以及
•其他因素，其中大部分都不在白山的控制范围之内。

因此，本报告中的所有前瞻性陈述都受到这些警告性陈述的限制，不能保证White Mountain预期的实际结果或发展将会实现，或者即使它们实质上实现了，也不能保证它们会对White Mountain或其业务或运营产生预期的后果或影响。White Mountain没有义务公开更新任何此类前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

76

第三项。关于市场风险的定量和定性披露。

请参阅白山公司2022年年度报告Form 10-K，特别是第7A项。-“关于市场风险的定量和定性披露。” 

第四项。控制和程序.
 
White Mountains的首席执行官（“PEO”）和首席财务官（“PFO”）已经评估了截至2023年9月30日的披露控制和程序（如《交易法》第13 a-15（e）条所定义）的有效性。 根据这一评估，首席执行官和首席财务官得出结论，白山的披露控制和程序是充分和有效的。
在2023年第三季度，白山对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理可能重大影响白山对财务报告的内部控制的变化。

第二部分。其他信息
 
第1项。法律诉讼.
 
没有。

第1A项。风险因素。

注册人之前在2022年年度报告中披露的任何风险因素都没有实质性变化
表格10-K。

第二项。发行人购买股票证券。

月份总人数：
购买了股份		平均价格
每股派息1美元
总股数：
作为的一部分购买
公开宣布的新计划。(1)
最大数量
在那一年的5月里
但仍将被收购
根据这一计划，中国政府计划。(1)
2023年7月1日-7月31日— $— — 301,014 
2023年8月1日-8月31日— $— — 301,014 
2023年9月1日-9月30日
— $— — 301,014 
总计— $— — 301,014 
(1) White Mountain董事会已授权该公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。

项目3.高级证券违约.
 
没有。
 
第四项。煤矿安全信息披露。

没有。
 
第五项。其他信息.
 
没有。
 
77

第六项。陈列品.
(a)展品编号名字
 2.1 — 
重组计划(参考1999年9月23日公司S-4号(第333-87649号)的登记声明并入本文)
 3.1 — 
公司继续经营备忘录(在此作为参考并入公司于1999年11月1日提交的8-K表格的附件(3)(I))
 3.2 — 
修订及重订本公司的公司细则(于此以参考方式并入本公司于2017年5月2日提交的10-Q表格报告附件3)
10.1 — 
PM Holdings LLC、WM Piells Merge Sub LLC、White Mountain Insurance Group，Ltd.、竹子保险服务有限公司及朱幼麟作为单位持有人代表的合并协议及计划，日期为2023年10月19日(*)
 31.1 — 
根据修订后的1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席执行官证书。(*)
 31.2 — 
根据修订后的1934年《证券交易法》第13a-14(A)条颁发的首席财务官证书。(*)
 32.1 — 
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节规定的首席执行官认证。(*)
 32.2 — 
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18编第1350节规定的首席财务官认证。(*)
 101 — XBRL实例文档-实例文档不显示在交互数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
(*)包括在此
签名
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式安排由正式授权的签署人代表其签署本报告。
 怀特山保险集团有限公司。
 (注册人)
  
日期：2023年11月6日 
作者：S/米凯拉·J·希尔德雷思
  米凯拉·J·希尔德雷思
  董事董事总经理兼首席财务官

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