美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格N-CSR

已登记的经核证的股东报告

管理投资公司

811-23247

(投资公司法文件编号)

Xai八角形浮动利率和另类收益期限信托

(约章所指明的注册人的准确姓名)

克拉克北街321号，2430号套房

芝加哥，IL 60654

(主要行政办公室地址)

本杰明·D·麦卡洛克，Esq.

XA投资有限责任公司

克拉克北街321号，2430号套房

芝加哥，IL 60654

(服务代理的名称及地址)

(312) 374-6930

(注册人电话号码)

财政年度结束日期：9月30日

报告期日期：2023年9月30日

项目1.向股东报告。

(a)

目录

股东信	3
问答	4
信托投资组合信息	9
投资明细表	11
资产负债表	24
运营说明书	25
净资产变动表	26
现金流量表	27
财务亮点	28
财务报表附注	30
独立注册会计师事务所报告	41
上一财政年度发生的某些变化	42
费用及开支	43
市场和资产净值信息	44
投资目标和政策	45
风险	55
杠杆的使用	74
有限期限和符合条件的投标报价	76
股息再投资计划	77
资产净值	78
信托基金的管理	79
附加信息	83
咨询协议的批准	86

Xai八角形浮动利率 &另类收益期限信托

股东信函

2023年9月30日(未经审计)

尊敬的股东：

我们感谢您对Xai八角形浮动利率及另类收益定期信托(“该信托”)的投资。本报告涵盖截至2023年9月30日(“本期”)的财政年度。在此期间，我们观察到通胀水平居高不下，但逐渐减少，美国联邦储备委员会(美联储，FED)继续加息，以及地区性银行倒闭。尽管有这些不利因素，但经济数据表明美国经济具有弹性，强劲的企业收益和就业证明了这一点。消费者物价指数开始为8.2%，结束时为3.7%。¹美联储在期间六次加息，累计加息2.25%。考虑这些动态是很重要的，因为信托主要投资于浮动-利率证券，包括贷款、抵押贷款债券(“CLO”)债务部分和CLO股本。

在利率上升的背景下，贷款市场在2023年上半年的回报率为6.48%-这是自2009年以来上半年表现最强劲的时期 -2023年第三季度继续反弹。²总体而言，贷款在此期间的强劲表现受到利率上升、经济数据显示弹性增长、企业盈利业绩好于预期以及二级市场价格上涨的推动。落后的12人-月贷款违约率到7月月底升至1.75%，但此后逆转。9月份是晨星(Morningstar) LSTA美国杠杆贷款指数今年第一个没有违约的月份。³

与2022年末的水平相比，整个2023年CLO 发起的步伐一直保持稳定，导致对贷款的持续竞标和CLO负债利差的广泛收紧。由于CLO和基础贷款市场的业绩差异很大，我们认为重要的是专注于从根本上强劲的CLO，这些CLO提供诱人的收益率和价格升值的潜力。

在此期间，S指数、彭博巴克莱美国高收益1%发行者上限指数和信托基准晨星LSTA美国杠杆贷款100指数的总回报率分别为21.62%、10.31%和13.74%。⁴

截至2023年9月30日，该信托的净资产值（“NAV”）在本期间从每股普通股6.39美元增加4.38%至每股普通股6.67美元，反映了信托投资的估值增加。

在此期间，该信托宣布每月分配总额为每股普通股0.936美元。2023年9月1日宣布的每股普通股0.085美元的月度分配代表了基于2023年9月30日信托收盘价每股普通股6.95美元的14.68%的年化分配率。

2023年9月30日每股普通股的市场价格为6.95美元，较每股普通股6.67美元的净资产溢价4.20%。于本期间内，信托普通股平均较资产净值溢价2.14%。从2017年9月27日信托首次公开募股到2023年9月30日，信托的普通股平均交易价格为NAV的3.30%。

我们继续通过增加信托的共同资产来寻求运营规模。于本期间，信托根据于-这个-市场（“ATM”）发售计划，从而为信托带来48，265，936美元的净收益，这可能会为股东带来增量支出效率。除了ATM计划外，该信托的6.00%系列2029可转换优先股中的10，000，000美元以高于NAV的相应转换价格在三次单独转换中转换为普通股，导致额外发行 1，579，188股普通股。

2023年10月26日，该信托宣布，信托董事会（“董事会”）一致批准了一项取消信托终止日期2029年12月31日的提议。该提案，如果股东批准，将修改信托的第二次修订和重述信托声明，并使信托永久（“期限修订”）。董事会还批准了信托基金、投资顾问和信托基金的次级顾问之间的新次级顾问协议，该协议将在次级顾问的母公司完成交易后生效，这将导致当前次级顾问协议自动终止。新的子咨询协议的条款与当前的子咨询协议基本相同。期限修订和新的次级咨询协议（统称为“建议书”）须经信托股东批准。董事会批准将每项提案提交给信托的股东，以供在2023年12月19日举行的股东特别会议上批准。在2023年10月25日营业时间结束时记录在案的股东有权在会议上投票。本函及随附的股东报告并非征求任何信托股东的任何投票、同意或委托，这将仅根据信托向证券交易委员会（“SEC”）提交的单独委托书材料进行。由于委托书中包含有关提案的重要信息，我们敦促信托的股东仔细阅读委托书及其随附材料。股东可以在SEC的网站www.example.com上免费获得这些文件的副本www.sec.gov

我们感谢您的投资，并期待在未来为您的投资需求提供服务。有关您投资的最新信息，请访问 Trust www.xainvestments.com/XFLT

真诚地

金伯利·弗林

XA Investments LLC 董事总经理
2023年11月15日

¹	资料来源：美国劳工统计局，“12个月百分比变化，消费者价格指数，所有项目，未经季节性调整。”
²	资料来源：PitchBook Leveraged Commentary & Data（“PitchBook LCD”）、Morningstar LSTA（“Loan Syndications and Trading Association”）美国杠杆贷款指数。
³	资料来源：PitchBook LCD，“在2023年的第一个无损害月份，贷款违约率降至1.27%”（2023年10月2日）。
⁴	资料来源：彭博社。有关更多信息，请参阅问题与解答中的“指数定义”。

XAI Octagon浮动利率和替代收益期信托

问答

2023年9月30日(未经审计)

XA Investments LLC(“XAI”) 担任Xai八角形浮动利率及另类收益定期信托(“该信托”)的投资顾问。八角形 Credit Investors，LLC(“八角形”)是该信托基金的投资子顾问，负责管理该信托基金的投资组合。

八角形高级投资组合经理、八角形投资委员会成员格雷琴·M·林担任信托的首席投资组合经理。林女士由八角形投资专业人员组成的团队支持信托投资组合的日常管理，其中包括八角形投资委员会的以下成员：安德鲁·D·戈登(八角形联合创始人兼首席执行官)、Michael B.Nechamkin (首席投资官兼高级投资组合经理)、Lauren B.Law(投资组合经理)和Sean M.Gleason(投资组合经理)。此外，梅根·加拉格尔(交易和资本市场主管)是八角形投资委员会的成员。八角形宣布林女士将接替戈登先生担任八角形首席执行官，自2024年1月1日起生效。届时，戈登先生将担任管理委员会执行主席，并将继续担任公司投资委员会的成员。

信托基金的投资目标是什么？它是如何实现的？

信托基金的投资目标是寻求有吸引力的总回报，重点是在信贷周期的多个阶段创造收入。该信托寻求通过主要在私人信贷市场内投资于动态管理的机会组合来实现其投资目标。该信托主要投资于被视为在支付利息及偿还本金能力方面主要具有投机性的低于投资级别的信贷工具。信托可以不受限制地投资于流动性不强的信贷工具。在正常市场条件下，信托将至少80%的管理资产投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资。“受管资产”是指信托的总资产，包括可归因于信托使用杠杆的资产，减去其应计负债的总和(不包括为创造杠杆而产生的负债)。

信托的投资可能包括：(I)结构性信贷投资，包括抵押贷款债券(“CLO”)债务及附属证券(即剩余证券)；(Ii)传统企业信贷投资，包括杠杆贷款及高收益债券；(Iii)机会性信贷投资，包括紧张及不良信贷状况及多/空信贷投资；及(Iv)其他与信贷有关的工具。

杠杆贷款是银行向公司发放的债务义务 (通常也称为“优先贷款”或“浮动利率贷款”)，通常对借款人的资产拥有高于所有其他债务义务的法定权利。杠杆贷款和CLO债务证券一直使用1个月期LIBOR作为利率基准，已于2023年6月30日逐步取消，但1个月、3个月和6个月期美元LIBOR将继续以代表性的“合成”方法发布，直至2024年9月30日，以帮助将现有的与LIBOR挂钩的工具转换为替代利率。这些“合成”费率不允许用于新产品。“LIBOR”代表伦敦银行间同业拆借利率，是世界上大多数主要银行相互收取的短期贷款基准利率。2021年7月29日，由美国联邦储备委员会和纽约联邦银行组成的私人市场参与者替代参考利率委员会正式推荐CME集团的前瞻性隔夜标准隔夜融资利率(SOFR)作为LIBOR的替代利率。现在，新工具的发行采用了替代利率--通常为SOFR。替换LIBOR可能会对CLO证券和/或贷款的市值或流动性造成不利影响，并对不直接依赖LIBOR的市场和资产构成切线风险。用建议的替代参考利率取代伦敦银行同业拆借利率存在不确定性，不同的市场可能采用不同的利率，导致同时有多个利率，CLO证券和基础抵押品之间可能存在不匹配，的影响目前不确定，可能包括波动性增加或流动性不足。此外，从伦敦银行同业拆借利率过渡期间的运营和技术挑战，以及发行人的沟通不一致，可能会导致投资分析延迟，投资机会减少。

CLO是一种结构性信贷工具，通常投资于广泛银团杠杆贷款的多样化投资组合。CLO通过由债务和股权组成的资本结构为这一贷款池提供资金。CLO债务包括CLO结构的优先及夹层债务(统称为“负债”)，评级由AAA级至BB级或B级。CLO相关贷款抵押品池赚取的利息用于支付CLO负债的票面利息。CLO债务投资者根据高于3个月LIBOR或SOFR的利差赚取回报。 CLO股本代表CLO结构中的剩余股份，是发生违约和信贷损失时的第一个亏损头寸。 CLO权益投资者收到CLO资产与负债和费用之间的超额利差。CLO股权的支付优先级低于，并受管理票据的契约中一般规定的某些支付限制的约束。

该信托利用杠杆来寻求提高总回报和收入。虽然杠杆可能会为股东创造增加回报和收入的机会，但它也会导致额外的风险，并可能放大任何损失的影响。不能保证杠杆策略会成功。如果用杠杆收益购买证券的收入和收益大于杠杆的成本，普通股股东的回报将大于没有使用杠杆的情况。相反，如果用杠杆收益购买证券的收入或收益低于杠杆成本，普通股股东的回报将低于未使用杠杆的情况。

描述截至2023年9月30日的财年中杠杆贷款的市场状况，以及八角形的前景。

以晨星LSTA美国杠杆贷款指数(“晨星LLI”)衡量，杠杆贷款在截至2023年9月30日的财政年度(“期间”)的回报率为13.05%。¹贷款在此期间的强劲表现是由不断上升的LIBOR/SOFR参考利率、显示具有弹性的增长的经济数据、好于预期的企业收益结果以及总体上具有支持性的技术市场因素推动的。尽管在利率上升的背景下，贷款价格在2023年上半年出现波动，但随着时间的推移，贷款价格呈上升趋势。在2月初达到94.71的年内峰值(截至2022年12月31日的92.44)后，晨星LLI的平均出价在3月下旬下降至92.56，原因是银行倒闭、金融危机蔓延担忧和货币紧缩导致更广泛的市场波动。晨星LLI的平均出价在4月份略有上升，但在利率波动加剧的情况下，到5月底回落至92.89。¹随着市场对具有弹性的劳动力市场数据和美国联邦储备委员会(美联储)的鹰派言论做出普遍反弹，促使美联储重新评估政策预期，晨星LLI的平均出价在2023年6月30日反弹至94.24。¹

总体而言，贷款市场在2023年上半年的回报率为6.48%-这是自2009年以来上半年表现最强劲的时期-并在2023年第三季度继续保持势头。¹贷款市场在第三季度的回报率为3.46%，反映了二级市场的持续反弹，在此期间，晨星LLI的平均投标价格在2023年9月18日达到了95.91，为2022年5月以来的最高水平。¹更高的基本利率推动了浮动利率资产类别的超大收益，截至2023年9月30日，利息收入占晨星LLI今年迄今10.16%的回报率的7.18%。¹值得注意的是，杠杆贷款是自美国联邦储备委员会(美联储/FED)于2022年3月开始加息以来，仅有的几个累计回报率为正的主要资产类别之一，我们认为这突显了贷款在利率上升的环境中表现优异的能力。²

XAI Octagon浮动利率和替代收益期信托

问答

2023年9月30日(续)(未经审计)

在一次飞行之后-至-质量在整个2022年推动贷款市场业绩显著分散的质量较低-评级为的贷款在2023年期间的表现优于其质量较高的同龄人。¹截至2023年9月30日，今年到目前为止，CCC级贷款的回报率为15.03%，超过了B级贷款(+11.31%)和BB级贷款(+7.27%)。¹在市况转强的背景下，由于市况转强，晨星LLI中定价低于80的未偿还贷款所占比例(相对于票面金额100)已逐步下降。截至2023年9月，定价在80以下的贷款占晨星LLI未偿还贷款总额的4.4%，低于2022年底的7.4%。¹

在整个2023年，贷款评级下调的速度超过了次升级的速度，从而增加了贷款借款人的业绩分散度。评级下调的速度最近有所放缓；截至2023年9月30日，连续三个月的降级与升级比率为1.73倍，为14个月来的最低水平。降级与升级比率的计算方法是降级贷款数量除以升级贷款数量。³在违约之后-免费2022年第四季度，八家贷款发行人在2023年第一季度违约。因此，落后的12人-截至2023年3月31日，晨星LLI的违约率由截至2022.3年12月31日的0.72%上升至1.32%。至7月底，晨星按揭贷款的违约率上升至1.75%，但此后情况有所逆转。9月份标志着晨星LLI今年第一次没有违约。³截至2023年9月30日，晨星LLI的LTM违约率为1.27%，比7月份1.75%的峰值低了近0.50%，轻松位于2023年违约率预测区间2-6%的低端。³展望未来，我们预计贷款违约率将从2023年9月的水平上升。然而，基于我们对当前贷款借款人的评估和更广泛的市场动态，我们预计违约率不会在短期内飙升。

以历史标准来看，晨星LLI中公开报告借款人的利息覆盖率和杠杆率保持健康。⁴尽管如此，我们预计更长时间内更高的利率环境将对信贷基本面-特别是利息覆盖率-构成压力，尽管许多借款人进入当前美联储加息周期时的利息覆盖率水平非常高，应该会缓冲比率下降的影响。我们的内部分析表明，由于利率对冲和资本结构中的固定利率债务，某些借款人可能比其他借款人处于更有利的地位。我们认为，发行人之间持续的业绩差异突出了谨慎的信贷选择和积极的投资组合管理的重要性。

初级贷款市场在2023年开始强劲，然后在3月份由于银行业的动荡而停滞不前。在2023年第一季度发放的524亿美元机构贷款中，有418亿美元是在1月和2月定价的。⁵第二季度新发行保持相对低迷(一级机构贷款总额501亿美元⁵) 但在2023年第三季度有所增加，原因是风险情绪改善和二级市场反弹。第三季度新发行的贷款额为763亿美元，环比增长51%，截至2023年9月30日，今年迄今的一级发行量总额达到1790亿美元。⁵虽然并购支持的贷款额在2023年每个季度都有所增加，但截至2023年9月30日，再融资活动在今年迄今的贷款供应中占据了最大份额(近60%，即1053亿美元⁵)，因为借款人利用机会在-定期债务到期日。包括610亿美元的修正案-和-延长今年迄今执行的交易，2023年间到期的贷款金额-截至2023年9月30日，2025年减少到1439亿美元，而日历年为2804亿美元-结束 2022。⁶

与2022年末的水平相比，整个2023年CLO 发起的稳定步伐促使对贷款的持续竞标和CLO负债利差的广泛收紧。截至2023年9月30日，今年迄今美国CLO发行总额为839亿美元；除了稳定的机构需求，零售贷款基金在连续几个月流出后，在2023年8月和9月录得适度净流入。⁵2023年9月，贷款市场供求首次接近平衡.⁷目前的远期日历预示着近期新贷款发行清淡，我们认为这应该会为贷款市场有利的技术动态提供持续支持。

贷款的综合收益率一直受益于较高的LIBOR和SOFR基本利率；鉴于当前收入水平较高，且价格具有凸性，我们认为目前的贷款提供了一个引人注目的总回报机会，有可能缓解下行波动。尽管我们预计信贷压力仍将居高不下，但我们预计相对平衡的市场技术面将为贷款价格提供支撑，尽管由盈利业绩和公司前景推动的发行者特定价格走势。

描述CLO市场的当前市场状况和八角形的前景。

在贷款表现强劲的同时，CLO债务部分在此期间产生了健康的回报，按摩根大通抵押贷款债券指数(“CLOIE”)衡量，AAA评级的部分回报率为9.06%，BB部分为23.48%。⁸CLO在2022年相对于评级可比的资产总体表现良好，截至2023年9月30日的年初至今，CLO的表现超过了其他评级可比的资产。截至2023年9月30日，今年到目前为止，CLO AAA级债券的回报率为6.36%，而AAA级公司债券的回报率为-1.43%^8,9；与此同时，CLO BB级债券的回报率为16.02%，而BB级高收益债券的回报率为4.40%.8,9 值得注意的是，CLO夹层部分(评级为BB和B)构成了该信托持有的CLO债务的大部分，今年迄今的信贷资产表现最强劲。^8,9,10

新的CLO发行量稳定年-至-尽管面临宏观逆风、贷款供应减少以及相对较大的AAA利差(相对于历史中值)的挑战， CLO AAA投资者基础有限。截至2023年9月30日，今年迄今已有839亿美元的新交易定价，一级CLO市场活动落后于去年22%.5收紧负债利差支持了2023年第三季度CLO再融资和重置活动的反弹 -第三季度有91亿美元的交易进行了再融资或重置，而第二季度仅为4亿美元。6与此同时，二级CLO交易活动一直较高，反映二级市场相对于一级市场具有吸引力的相对价值机会(一级CLO负债价差今年迄今普遍落后于二级价差水平)。在今年迄今约415亿美元的美国CLO竞标中(截至2023年9月30日)，投资级债务部分(评级为AAA)-A) 占70%。11

2023年第一季度一级CLO利差较2022年第四季度收紧，尽管年中利差略有扩大-2023年3月来自银行业的数据推动了市场波动。在更具挑战性的发行条件下，规模较大的顶级基金经理与规模较小的较低级别基金经理之间的利差在2023年第二季度扩大至约0.31%。¹²随着CLO的形成步伐在第三季加快，基本负债息差普遍收紧。第三季度定价的广泛银团贷款CLO的平均AAA票面利率为SOFR+1.89%，低于第二季度的平均SOFR+1.98%，以及2022年第四季度的平均利差SOFR+2.31%。⁶

尽管顶级基金经理的主要AAA利差在2023年第三季度收窄至年初至今的紧身衣(不到SOFR+1.70%)，但此后利差扩大了6。今年到目前为止，CLO经理的内部投资/专属股本基金推动了交易的发起，6我们预计新的CLO发行将继续集中在较高级别的经理中，特别是在CLO AAA投资者需求有限的情况下(这可能会在短期内限制新交易的发行)。在新发行贷款供应上升、CLO负债利差压缩或二级贷款价格下降的情况下，CLO套利可能仍将面临挑战。

XAI Octagon浮动利率和替代收益期信托

问答

2023年9月30日(续)(未经审计)

CLO经理仍然专注于在贷款评级下调期间管理基础抵押品池中的投资组合风险。截至2023年9月，美国广泛银团贷款(BSL)CLO投资组合的CCC浓度中值分别在往绩3个月和12个月基础上增加了1.1%和3.9%，尽管许多CLO经理在同一时期内将再投资BSL CLO的CCC敞口分别减少了0.4%和2.1%。¹³CLO对CCC/CAA评级资产的敞口超过7.5%，对过度抵押缓冲产生负面影响。用于再投资BSL CLO的初级超抵押比率测试缓冲通常保持健康，截至2023年9月30日的中值水平为4.6%。¹³尽管过度抵押，但在评级机构加速下调评级的活动中，缓冲可能面临压力。

对于再投资CLO，2023年第三季度的股权分布中值为名义价值的4.0%(折合成年率约为17%)，与上一季度的中值一致，比2023年第一季度的中值2.5%高1.5%。¹⁴最近季度权益支付的改善在一定程度上反映了三个月/一个月参考利率基数的下降；一个-一个月和三个月-在2022年11月至2023年7月期间，SOFR下降了约0.60%。¹⁴第三季度到目前为止报告的股权分配与前两个季度的水平大体一致。¹⁵

尽管挑战依然存在，但我们相信CLO部分提供了引人注目的投资机会，该信托的投资组合具有进一步上行的潜力。在目前的水平上，我们认为BB级CLO部分(构成信托CLO债务的大部分)具有吸引力，因为当前的平均收益率为两位数，并且参考利率预期应该会在中期内支持CLO部分高于平均水平的回报。与此同时，整个企业信贷领域的风险依然存在，CLO抵押品投资组合可能会受到特殊逆风、评级机构降级和贷款发行人违约增加的挑战。由于CLO和基础贷款市场的业绩持续分散，信托将努力投资于从根本上强劲的CLO，这些CLO提供诱人的收益和价格升值的潜力。

信托基金在这段时间的表现如何？

期内，信托按市价计算的总回报率为35.05%，按资产净值计算的总回报率为20.48%。资产净值回报包括扣除管理费、运营费用和所有其他信托费用。所有引用的信托总回报，无论是基于资产净值还是基于市场价格，都假定对所有分配进行再投资。截至2023年9月30日，该信托基金的市场价格为6.95美元，较其资产净值6.67美元溢价4.20%。信托普通股的市值不时波动，可能高于或低于信托的资产净值。引用的业绩数据代表过去的业绩。过去的绩效不能保证未来的结果。当前绩效可能低于或高于引用的绩效数据。

在期间的分布情况如何？

在此期间，信托基金将每月分派从每股0.073美元增加到每股0.085美元。月度分配的增加是在2023年5月1日宣布的，并在整个期间结束时保持在这一水平。信托于2023年9月1日宣布的每股0.085美元的分配率为14.68%，这是根据信托在2023年9月30日的收盘价每股普通股6.95美元计算的。信托的分配率不是恒定的，如果信托董事会宣布，分派的金额可能会根据信托的表现而发生变化。

信托打算通过按月分配的方式将其全部净投资收入(如果有)支付给普通股股东，并至少每年将任何已实现的净长期资本收益分配给普通股股东。信托基金的净投资收入和资本收益可以随时间变化很大；然而，信托基金寻求在一段时间内保持稳定的普通股月度分配。不能保证信托会定期支付月度分配，也不能保证它会以特定的费率支付。分配可由信托从任何允许的来源支付，有时，分配的全部或部分可能是资本返还。

有关该期间分配的更多信息，请参阅财务报表附注4。

是什么影响了信托基金在这段时间的表现？

在此期间，该信托基金在其主要投资组合部门产生了正回报。CLO权益是业绩的最大贡献者，期内每股净收益为0.73美元，其次是信托的履约贷款投资，每股净收益为0.65美元。期内，信托的CLO权益仓位收到的季度分派款项总计33,413,102美元或每股0.87美元，由5,159,071美元或每股0.13美元的未实现市值亏损所抵消。值得注意的是，CLO股权定价可能会波动。该信托的CLO债务投资组合部门和表现良好的高收益债券投资组合部门在此期间分别实现了每股0.33美元和0.04美元的净收益。

信托投资的市场的相关指数包括信托的基准指数Morningstar 100，同期回报率13.74%，彭博巴克莱美国高收益1%发行者上限指数，同期回报率10.31%，以及摩根大通BB/B CLO债务指数，同期回报率23.48% 。目前市场上尚无具有代表性的CLO权益基准指数。

讨论信托的二级市场表现和增发普通股。

在此期间，信托根据市场(“自动柜员机”)发售计划发行了7,247,127股普通股，为信托带来48,265,936美元的净收益。自动取款机计划是信托公司普通股的一种连续发售形式。信托公司自动柜员机计划的目标是通过随着时间的推移增加信托公司的规模和降低每股运营费用来增强股东在二级市场的流动性。在自动柜员机发行中，新发行的股票通过配售代理以现行市场价格向二级交易市场递增出售，但始终等于或高于信托公司的每股普通股资产净值。配售代理在公开市场出售普通股，信托根据信托的投资目标从交易中获得现金收益进行投资。

仅当普通股以足够的溢价交易，以致发行价格减去配售费用后超过信托的每股普通股资产净值时，信托公司才会根据自动取款机计划发行普通股。期内，信托的普通股较资产净值平均溢价2.14%，每日平均成交量为209,761股普通股。自动柜员机计划的每日发行总额取决于普通股的日均交易量和市场价格相对于资产净值的相对溢价或折价。

XAI Octagon浮动利率和替代收益期信托

问答

2023年9月30日(续)(未经审计)

除了自动取款机计划，信托公司6.00%系列2029可转换优先股中的1,000,000美元在三次单独的转换中转换为普通股，平均转换价格高于每股普通股资产净值，导致额外发行1,579,188股普通股。此次股票发行为股东带来了增值。

讨论信托基金对杠杆的使用。

该信托将杠杆作为其投资战略的一部分，为购买额外的证券提供资金，这些证券可能会为普通股股东提供比非杠杆投资组合更高的收入和更大的增值潜力。考虑到6.12%期间的平均杠杆成本，信托基金使用的杠杆预计将增加创收。该信托目前通过银行借款安排和已发行优先股的组合使用杠杆。截至2023年9月30日，该贷款下的未偿还借款金额为150,350,000美元，约占信托管理资产的29.57% (包括借款收益)。截至2023年9月30日，6.00%系列2029可转换优先股的购买者已额外购买了800,000股6.00%系列2029可转换优先股，相当于总计20,000,000美元的清算优先股。该信托还拥有6.50%系列2026优先股，总清算优先级为39,900,000美元。截至2023年9月30日，总杠杆率为210,250,000美元，占信托管理资产的41.34%。

信托可透过以下方式使用杠杆：(I)发行代表负债的优先证券，包括向金融机构借款或发行债务证券，包括票据或商业票据；(Ii)发行优先股及/或(Iii)具有杠杆作用的逆回购协议、证券借贷、卖空或衍生工具，例如掉期、期货或远期合约。信托可在1940年修订的《投资公司法》允许的最大范围内利用杠杆。由于信托的部分资产可能由非流动性投资组成，因此信托必须处置投资组合以满足其监管资产覆盖率，因此信托可能被要求在有时或按信托认为不可取的条款处置流动性较高的资产，这在不利或动荡的市场条件下可能会构成特别的风险。虽然杠杆可能会增加信托的收益，但它也放大了投资组合中市场价格变化的影响，并可能导致信托的资产净值的变化幅度大于整体市场。资产净值的这种变化可能会造成信托定价的波动。

索引定义

该信托基金是主动管理的，不寻求跟踪任何指数。指数回报仅作说明之用，并不反映扣除费用及开支的情况，亦不代表信托的表现。过去的表现并不能预测未来的市场表现。不可能直接投资指数。

彭博巴克莱美国高收益率1%发行者上限指数衡量的是以美元计价的高收益固定利率公司债券市场。如果穆迪、惠誉和S的中等评级为BA1/BB+/BB+或以下，则证券被归类为高收益证券。发行人的上限是指数的1%。

摩根大通CLO债务指数代表了危机后的摩根大通抵押贷款债券指数(“CLOIE”)。CLOIE是一个跟踪以美元计价的广泛银团套利CLO市场的指数。CLOIE按来源划分(危机前和危机后)，并进一步分为六个原始评级等级(AAA、AA、A、BBB、BB、B)。本文引用的分类指数跟踪BB级CLO债务。

晨星LLI是一个市值加权指数，旨在衡量美国杠杆贷款市场的表现。该指数包括晨星公司PitchBook杠杆评论和数据(“PitchBook LCD”)所涵盖的银团、高级担保、美元计价的杠杆贷款。Morningstar LLI中包括的贷款工具必须具有最低一年(最初)期限、初始最低利差为 LIBOR/SOFR+1.25%，以及最低规模为50 mm美元(初始资金)。LSTA/Refinitiv按市值计价用于为指数中的每笔贷款定价。 LSTA/Refinitiv按市值计价定价基于从经销商收集的出价/要价报价，而不是基于派生定价模型。该指数使用平均出价来计算其市值。请注意，此处提供的晨星LLI的业绩信息反映了2022年6月25日至2023年2月27日期间的重述回报，这是根据PitchBook LCD最近发布的通知，即在计算追溯至2022年6月25日的某些证券的应计利息时出现技术错误。因此，以前的函件反映了夸大的回报。

Morningstar LSTA美国杠杆贷款100指数(“Morningstar 100”)旨在衡量美国杠杆贷款市场上100家最大贷款机构的表现。指数成份股按市值加权，单一贷款工具权重上限为2%。晨星100指数中包含的贷款工具必须(最初)至少有一年的期限，初始最低利差为LIBOR/SOFR+1.25%，并且最低规模为50 mm美元(初始资金)。LSTA/Refinitiv按市值计价定价用于为指数中的每笔贷款定价。LSTA/Refinitiv按市值计价定价基于从经销商收集的出价/要价报价，而不是基于派生的定价模型。该指数使用平均出价来计算其市值。请注意，根据PitchBook LCD最近发布的通知，此处提供的晨星100的业绩信息反映了2022年6月25日至2023年2月27日期间的重述回报，该通知指出，自2022年6月25日起计算某些证券的应计利息时出现了技术性错误。因此，之前的通信反映了夸大的回报。

风险和其他考虑因素

投资涉及风险，包括可能的本金损失和价值波动。

这些问题和答案中所表达的观点仅反映了投资组合经理在报告期间的观点，如封面所述。这些观点仅供参考，可能会根据市场和其他情况随时发生变化。这些观点不应被解释为关于信托或任何发行人或证券的任何类型的研究、投资建议或建议，不构成买卖任何证券的邀约，也不应被视为具体的法律、投资或税务建议。所提供的信息未考虑任何特定投资者的特定目标、财务状况或特定需求。

XAI Octagon浮动利率和替代收益期信托

问答

2023年9月30日(续)(未经审计)

本报告中表达的观点可能还包括涉及风险和不确定性的前瞻性陈述，不能保证任何预测都会成为现实。实际结果或事件可能与任何此类前瞻性陈述中预测、估计、假设或预期的结果或事件大不相同。可能导致这种差异的重要因素，除了此类前瞻性陈述中提到的其他因素外，还包括通胀、衰退和利率等一般经济状况。XAI和八角形都没有义务更新或以其他方式修改任何前瞻性陈述，包括任何修订，以反映在与任何假设或其他相关的日期后发生的任何情况下的变化。

不能保证信托基金将实现其投资目标，也不能保证本文讨论的任何投资策略或技术将有效。信托的价值将随着标的证券的价值而波动。从历史上看，交易所上市的封闭式基金的交易价格往往低于其资产净值。

引用的绩效数据代表过去的绩效。过去的表现并不能保证未来的结果。当前性能可能低于或高于引用的性能数据。

风险考量

投资封闭式基金有风险，有本金损失的可能。不能保证信托基金的投资目标一定会实现。在交易所上市的封闭式基金股票可能经常以其资产净值折价或溢价交易。CLO通常涉及不同于或比其他类型信贷工具相关的风险更严重的风险，可能难以估值或缺乏流动性。如果评级机构修改其评级标准，并因此降低信托投资的CLO的评级，CLO的价值可能会下降。优先贷款可能不完全由抵押品担保，通常不在交易所交易，通常由未评级或投资级别较低的公司发放，因此面临更大的流动性和信用风险。信用质量较低的债务证券可能更有可能无法及时支付利息或本金。杠杆增加了回报波动性，放大了信托的潜在回报及其风险；不能保证信托的杠杆策略一定会成功。信托的股份不受任何银行或其他受保存款机构的担保或背书，也不受联邦存款保险公司的担保。

有关信托的风险和注意事项的更多信息，请参阅风险。

有关信托的其他信息，请访问信托的网站 (www.xainvestments.com/xflt)。信托基金定期更新绩效和某些其他数据，并根据需要不时在其网站上发布材料信息。建议投资者和其他人查看网站以获取有关该信托的最新信息和发布的其他重要信息。此处提及信托网站的目的是允许投资者公开获取有关信托的信息，而不是、也不打算将信托网站纳入本报告。

本材料不打算作为推荐或任何类型的投资建议，包括与展期、转让和分发相关的建议。此类材料不是以受托身份提供的，不得用于作出投资决策或与作出投资决策相关，且不构成买卖证券要约的要约。所有内容仅用于提供信息或教育目的，不打算也不应被解释为法律或税务建议和/或法律意见。对于您的特定情况，请始终咨询财务、税务和/或法律专业人员。

¹	资料来源：PitchBook杠杆评论 &Data(“PitchBook LCD”)，晨星LSTA(“贷款辛迪加和交易协会”)美国杠杆贷款指数。代表截至声明日期的晨星LSTA美国杠杆贷款指数的指标。
²	资料来源：LSTA，《3Q23 LSTA贸易数据研究执行摘要：贸易活动处于历史低位，贸易价格飙升至新高》(2023年10月19日)。
³	资料来源：PitchBook LCD，《2023年第一个无损害月份，贷款违约率降至1.27%》(2023年10月2日)。
⁴	来源：PitchBook LCD，Morningstar LSTA 美国杠杆贷款指数：当前信贷统计，(2023年6月30日)。贷款数据代表了晨星LSTA美国杠杆贷款指数中公开提交结果的168家发行人的指标，占总指数的14%。对于这一分析，PitchBook LCD 从S资本智商中提取其业绩指标和总债务水平。
⁵	来源：PitchBook LCD，《投资者技术》(Investor Technics)，2023年10月10日。从www.lcdComps.com检索。
⁶	资料来源：PitchBook LCD，《美国信贷市场季度-2023年第三季度》(2023年10月2日)。
⁷	资料来源：PitchBook LCD，“LCD 9月总结：尽管其他资产类别出现亏损，贷款仍继续反弹”(2023年10月2日)。
⁸	资料来源：摩根大通数据查询，截至所述期间/日期。摩根大通抵押贷款债券指数。
⁹	资料来源：摩根大通数据查询。代表J.P.Morgan Juli美国AAA指数在2023年1月1日至9月30日(2023年10月17日)的表现。
¹⁰	来源：摩根大通高收益债券和杠杆贷款市场监测，(2023年10月2日)。
¹¹	资料来源：J.P.Morgan CLO Research，(2023年9月)。
¹²	资料来源：PitchBook LCD，《美国信贷市场季度总结-2023年第二季度》(2023年7月5日)。
¹³	资料来源：美国银行全球研究，《CLO周刊》(2023年10月16日)。
¹⁴	资料来源：巴克莱信贷研究公司，《7月份支付周期中的股票分布依然强劲》(2023年8月11日)。
¹⁵	资料来源：野村全球市场研究，《证券化产品-北美》，《CLO专题：还款与违约预期》(2023年10月19日)。

Xai八角形浮动利率和另类收益期限信托

信托投资组合信息

2023年9月30日(未经审计)

10,000美元投资的增长 (截至2023年9月30日)

上图显示了信托基金自成立以来10,000美元假想投资的历史表现。过去的表现不能保证未来的结果。业绩反映信托基金自成立之日起部分免除咨询费和/或报销某些时期的费用。如果没有这些豁免和/或报销，绩效将会更低。此图表未反映股东因信托分派或赎回信托股份而支付的税项扣减。图表假设信托基金的分配进行了再投资。

绩效摘要 (截至2023年9月30日)

	1个月	3个月	6个月	1年	3年	5年	自.以来先发 (9月27日， 2017)^
Xai八角形浮动利率和另类收益期限信托-资产净值	0.52%	8.60%	13.86%	20.48%	13.56%	4.81%	4.87%
Xai八角形浮动利率和另类收益期限信托-市场价	2.01%	8.07%	16.61%	35.05%	18.67%	5.02%	5.20%
晨星LSTA美国杠杆贷款100指数**	0.80%	3.09%	6.53%	13.77%	5.25%	4.17%	4.30%

晨星LSTA美国杠杆贷款100指数(Loan Syndications and Trading Association)美国杠杆贷款100指数是第一个跟踪可投资优先贷款市场的指数。这一基于规则的指数由基准S杠杆贷款指数(LLI)中规模最大的100项贷款工具组成。

平均年回报率。

引用的绩效数据代表过去的绩效。过去的绩效不能保证未来的结果。投资回报和投资本金价值会波动，因此投资者的股票在出售或赎回时，其价值可能高于或低于原始成本。当前性能可能低于或高于引用的性能数据。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

信托投资组合信息

2023年9月30日(续)(未经审计)

十大投资组合持股 (占总投资的百分比)*

名字	类型
Elmwood CLO 14 Ltd.	抵押贷款债券股权	1.60%
凯雷美国CLO 2019-4 Ltd.	抵押贷款债券股权	1.39%
艾姆伍德CLO VII有限公司	抵押贷款债券股权	1.28%
Rockland Park CLO Ltd.	抵押贷款债券股权	1.08%
赛艇会十九大基金有限公司。	抵押贷款债券股权	1.07%
Elmwood CLO II Ltd.	抵押贷款债券股权	0.97%
赛艇十八号基金有限公司。	抵押贷款债券股权	0.95%
Anclage Capital CLO 13 LLC	抵押贷款债券股权	0.81%
Benefit Street Partners CLO XXV Ltd.	抵押贷款债券股权	0.80%
榆木CLO I有限公司	抵押贷款债券股权	0.80%
总计		10.75%

持有量可能会有所不同，可能会有所变化，不包括货币市场互惠基金。

资产分配 *	占总投资的百分比 **
高级抵押第一留置贷款	45.85%
抵押贷款债券股权	29.71%
抵押贷款债务	17.07%
公司债券	3.67%
货币市场共同基金	2.10%
第二抵押贷款	1.54%
普通股	0.06%
权利	–%

持有量可能会有所不同，并可能发生变化。

由于四舍五入，总数加起来可能不等于100%。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日

参考利率和点差

到期日

本金金额

价值

抵押贷款债券债务-29.78%^(A)(B)

Anclage Capital CLO 13 LLC

3M：SOFR：+6.96%

04/15/2034

1,500,000

1,359,222

安克雷奇资本CLO 16有限公司

3M SOFR+7.61%

01/19/2035

2,000,000

1,864,897

安克雷奇资本CLO 17有限公司

3M SOFR+7.12%

07/15/2034

1,250,000

1,144,951

安克雷奇资本CLO 19有限公司

3M SOFR+7.51%

10/15/2034

1,000,000

764,974

安克雷奇资本CLO 21有限公司

3M SOFR+7.61%

10/20/2034

500,000

466,686

安克雷奇资本CLO 4-R有限公司

3M SOFR+5.76%

01/28/2031

2,000,000

1,796,254

安克雷奇资本CLO 9有限公司

3M SOFR+7.08%

07/15/2032

2,000,000

1,840,072

Apidos CLO XLV有限公司

3M SOFR+8.40%

04/26/2036

500,000

492,796

Apidos CLO XXVII

3M SOFR+6.66%

07/17/2030

375,000

353,865

Apidos CLO XXXII

3M SOFR+7.01%

01/20/2033

250,000

239,761

战神Li CLO有限公司。

3M SOFR+7.11%

07/15/2034

250,000

231,283

Ares Loan Funding III Ltd.

3M SOFR+7.58%

07/25/2035

1,000,000

988,996

Ares LV CLO Ltd.

3M SOFR+6.61%

07/15/2034

1,525,000

1,447,813

中庭IX

3M SOFR+6.71%

05/28/2030

900,000

852,478

中庭XIV有限责任公司

3M SOFR+5.91%

08/23/2030

500,000

478,713

BallyRock CLO 20 Ltd.

3M SOFR+7.25%

07/15/2034

4,000,000

大队CLO XXI有限公司

3M SOFR+6.72%

07/15/2034

1,000,000

878,644

Benefit Street Partners CLO XVII Ltd.

3M SOFR+6.61%

07/15/2032

1,100,000

988,132

Benefit Street Partners CLO XXIV Ltd.

3M SOFR+6.87%

10/20/2034

1,000,000

943,722

福利街合作伙伴CLO XXIX

3M SOFR+7.81%

01/25/2036

1,750,000

1,728,324

Benefit Street Partners CLO XXVIII Ltd.

3M SOFR+7.59%

10/20/2035

2,000,000

1,973,890

凯雷美国CLO 2022-2有限公司

3M SOFR+7.40%

04/20/2035

800,000

774,281

凯雷美国CLO 2022-5 Ltd.

3M SOFR+8.46%

10/15/2035

2,000,000

1,980,331

CIFC Funding 2015-I Ltd.

3M SOFR+6.26%

01/22/2031

500,000

448,370

CIFC Funding 2018-I Ltd.

3M SOFR+5.26%

04/18/2031

1,750,000

1,568,750

中金公司融资2019-III有限公司。

3M SOFR+7.06%

10/16/2034

2,750,000

2,643,700

中金公司融资2019-V有限公司。

3M SOFR+7.04%

01/15/2035

1,000,000

949,880

中金公司融资2019-VI有限公司。

3M SOFR+7.66%

01/16/2033

500,000

488,413

CIFC Funding 2022-I Ltd.

3M SOFR+6.40%

04/17/2035

2,000,000

1,868,054

CIFC Funding 2022-III Ltd.

3M SOFR+7.27%

04/21/2035

850,000

817,197

三叶草CLO 2021-3有限责任公司

3M SOFR+6.72%

01/25/2035

1,000,000

968,045

Elmwood CLO II Ltd.

3M SOFR+3.26%

04/20/2034

1,250,000

1,235,397

Elmwood CLO VI有限公司

3M SOFR+6.76%

10/20/2034

1,750,000

1,736,692

艾姆伍德CLO VII有限公司

3M SOFR+7.50%

01/17/2034

2,000,000

1,800,000

榆树CLO xi有限公司

3M SOFR+6.26%

10/20/2034

750,000

735,871

金树贷款管理美国CLO 16有限公司。

3M SOFR+6.75%

01/20/2035

1,000,000

984,502

HPS贷款管理11-2017 Ltd.

3M SOFR+8.11%

05/06/2030

1,000,000

716,312

麦迪逊公园基金有限公司。

3M SOFR+8.95%

10/25/2035

1,250,000

1,250,137

麦迪逊公园基金LXIII有限公司

3M SOFR + 8.57%

04/21/2035

1,250,000

1,242,385

Madison Park Funding XLVI Ltd.

3M SOFR + 6.51%

10/15/2034

550,000

538,763

Madison Park Funding XLVIII Ltd.

3M SOFR + 6.51%

04/19/2033

1,500,000

1,470,287

Madison Park Funding XVII Ltd.

3M SOFR + 7.74%

07/21/2030

1,000,000

739,776

麦迪逊公园基金XXVII有限公司。

3M SOFR+5.26%

04/20/2030

1,500,000

1,385,861

Madison Park Funding XXXVII Ltd.

3M SOFR + 6.41%

07/15/2033

750,000

734,708

Magnetite XXIV Ltd

3M SOFR+6.40%

04/15/2035

500,000

475,385

Neuberger Berman Loan Advisers CLO 24 Ltd.

3M SOFR + 6.28%

04/19/2030

1,000,000

929,211

Neuberger Berman Loan Advisers CLO 32 Ltd.

3M SOFR + 6.36%

01/20/2032

1,500,000

1,421,506

Neuberger Berman Loan Advisers Clo 40 Ltd.

3M SOFR + 6.11%

04/16/2033

1,670,000

1,580,105

Neuberger Berman Loan Advisers CLO 47 Ltd.

3M SOFR+6.25%

04/14/2035

1,000,000

952,422

OHA Credit Funding 11 Ltd.

3M SOFR+7.25%

07/19/2033

550,000

549,323

OHA Credit Funding 12 Ltd.

3M SOFR + 8.00%

07/20/2036

2,000,000

1,972,386

OHA Credit Funding 2 Ltd.

3M SOFR + 6.36%

04/21/2034

1,000,000

985,261

OHA Credit Funding 5 Ltd.

3M SOFR + 6.51%

04/18/2033

1,000,000

975,940

OHA Credit Funding 7 Ltd.

3M SOFR+6.25%

02/24/2037

900,000

880,767

OHA Credit Funding 9 Ltd.

3M SOFR + 6.51%

07/19/2035

1,000,000

982,550

Rad CLO 10 Ltd.

3M SOFR + 6.11%

04/23/2034

2,000,000

1,897,646

Rad CLO 11 Ltd.

3M SOFR + 6.51%

04/15/2034

1,300,000

1,232,269

Rad CLO 12 Ltd.

3M SOFR+6.61%

10/30/2034

2,000,000

1,881,571

Rad CLO 4 Ltd.

3M SOFR+7.01%

04/25/2032

2,328,764

2,217,092

赛艇会七期基金有限公司。

3M SOFR+6.66%

06/20/2034

1,000,000

927,808

赛艇八号基金有限公司。

3M SOFR + 6.36%

10/17/2030

500,000

478,701

赛艇十二号基金有限公司。

3M SOFR+6.61%

10/15/2032

500,000

481,295

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

	参考利率：& 利差	到期日	本金金额		价值
抵押贷款债券债务-29.78%^(A)(B)(续)
赛艇十四号基金有限公司。	3M：Sofr：+6.21%	10/25/2031	$	750,000	$	669,553
赛艇会十九大基金有限公司。	3M SOFR+6.88%	04/20/2035		750,000		731,277
赛艇十六世基金有限公司。	3M SOFR+7.26%	01/15/2033		1,400,000		1,365,649
赛艇十八号基金有限公司。	3M SOFR+6.21%	01/15/2034		2,000,000		1,880,988
赛艇会第二十二届基金有限公司。	3M SOFR+7.19%	07/20/2035		1,350,000		1,338,413
赛艇会第二十三届基金有限公司。	3M SOFR+6.96%	01/20/2035		2,750,000		2,650,560
赛艇会XXIV基金有限公司。	3M SOFR+7.06%	01/20/2035		250,000		241,392
RR 19有限公司	3M SOFR+6.76%	10/15/2035		500,000		495,882
Sound Point CLO II Ltd.	3M SOFR+5.76%	01/26/2031		250,000		153,368
Sound Point CLO XVIII Ltd.	3M SOFR+5.76%	01/21/2031		500,000		324,916
交响乐团XXI有限公司。	3M SOFR+6.86%	07/15/2032		1,000,000		892,078
二十四交响乐团有限公司。	3M SOFR+7.26%	01/23/2032		1,000,000		938,325
THL Credit Wind River 2017-1 CLO Ltd.	3M SOFR+7.32%	04/18/2036		1,500,000		1,312,819
THL Credit Wind River 2017-4 CLO Ltd.	3M SOFR+6.06%	11/20/2030		500,000		443,926
THL Credit Wind River 2019-1 CLO Ltd.	3M SOFR+6.86%	07/20/2034		875,000		705,057
Voya CLO 2020-2 Ltd.	3M SOFR+6.66%	07/19/2034		1,125,000		1,071,206
风河2021-3 CLO有限公司	3M SOFR+6.86%	07/20/2033		1,000,000		887,972
						88,837,804
抵押贷款债务总额 (成本91,537,635美元)						88,837,804

	预估收益率	到期日		本金金额		价值
抵押贷款债券权益-51.84%^(A)(C)
ALM 2020 Ltd.	5.75%	10/15/2029		5,000,000		1,703,310
Anclage Capital CLO 13 LLC	15.93%	04/15/2034		7,000,000		4,213,104
安克雷奇资本CLO 16有限公司	15.26%	01/19/2035		2,500,000		1,342,960
安克雷奇资本CLO 18有限公司	16.80%	04/15/2034		850,000		530,539
安克雷奇资本CLO 19有限公司	14.32%	10/15/2034		7,000,000		4,025,077
安克雷奇资本CLO 1-R有限公司	10.69%	04/13/2031		4,150,000		1,577,100
安克雷奇资本CLO 20有限公司	12.94%	01/20/2035		1,750,000		1,019,363
安克雷奇资本CLO 3-R有限公司	10.38%	01/28/2031		1,400,000		456,148
安克雷奇资本CLO 7有限公司	21.72%	01/28/2031		1,750,000		531,492
Apidos CLO XXVII	8.02%	07/17/2030		1,300,000		228,436
战神Li CLO有限公司。	12.98%	07/15/2034		1,699,959		771,168
战神Li CLO有限公司。	12.64%	07/15/2034		2,646,041		1,200,347
ARES LIX CLO Ltd.	25.33%	04/25/2034		3,500,000		2,188,900
ARES XLI CLO有限公司	12.27%	04/15/2034		2,343,500		815,102
ARES XLIV CLO有限公司	14.20%	04/15/2034		2,845,572		847,024
大队CLO XV有限公司	15.86%	01/17/2033		4,500,000		2,439,211
Battalion CLO XVI Ltd	14.60%	12/19/2032		3,500,000		1,770,261
Benefit Street Partners CLO XXV Ltd.	47.25%	01/15/2035		5,250,000		4,180,496
Carbone Clo Ltd.	15.26%	01/20/2031		7,850,000		3,172,263
凯雷美国CLO 2019-4 Ltd.	21.42%	04/15/2035		8,740,000		7,227,001
凯雷美国CLO 2021-4有限公司	22.91%	04/20/2034		1,000,000		762,285
凯雷美国CLO 2021-5有限公司	15.92%	07/20/2034		4,000,000		2,699,148
CIFC Funding 2017-III Ltd.	10.53%	07/20/2030		1,400,000		386,036
CIFC Funding 2017-V Ltd.	7.22%	11/16/2030		4,500,000		1,517,535
CIFC Funding 2018-I Ltd.	12.11%	04/18/2031		3,250,000		1,293,958
CIFC资助2018-III有限公司	16.93%	07/18/2031		3,000,000		1,298,958
中金公司融资2019-III有限公司。	19.87%	10/16/2034		750,000		576,763
中金公司融资2019-V有限公司。	19.92%	01/15/2035		2,500,000		1,909,817
中金公司融资2019-V有限公司。	21.30%	01/15/2035		1,000,000		763,927
CIFC资助2020-II有限公司	27.82%	10/20/2034		1,000,000		796,159
CIFC资助2020-III有限公司	21.43%	10/20/2034		150,000		123,039
CIFC资助2021-II	18.38%	04/15/2034		4,000,000		3,132,948
CIFC Funding 2021-VII Ltd.	19.01%	01/23/2035		1,000,000		785,813
Clover CLO 2019-1有限公司	24.60%	04/18/2035		3,839,200		2,876,885
德莱顿43高级贷款基金	15.37%	04/20/2034		3,000,000		1,390,500
德莱顿87 CLO有限公司	17.45%	05/20/2034		2,000,000		1,305,400
德莱顿95 CLO有限公司	16.69%	08/20/2034		1,750,000		1,044,575
Elmwood CLO 14 Ltd.	24.81%	04/20/2035		10,000,000		8,324,000
榆木CLO I有限公司	16.36%	10/20/2033		6,000,000		4,156,903

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

	预估收益率	到期日	本金金额		价值
抵押贷款债券权益-51.84%^(A)(C)(续)
Elmwood CLO II Ltd.	19.33%	04/20/2034	$	6,500,000	$	5,056,669
榆木CLO III有限公司	20.27%	10/20/2034		5,250,000		3,958,238
艾姆伍德CLO VII有限公司	19.52%	01/17/2034		8,350,000		6,664,135
榆木八世有限公司	18.53%	01/20/2034		5,000,000		4,026,060
景顺CLO 2021-1有限公司	20.95%	04/15/2034		3,000,000		2,217,000
景顺CLO有限公司^(D)(E)	不适用	07/15/2034		500,000		122,480
景顺CLO有限公司	17.09%	07/15/2034		5,000,000		3,144,500
麦迪逊公园基金XVIII有限公司	16.26%	10/21/2030		4,000,000		1,522,200
麦迪逊公园基金XX有限公司。	22.58%	07/27/2030		1,740,000		671,466
麦迪逊公园基金XXIX有限公司。	17.06%	10/18/2047		3,750,000		1,855,500
麦迪逊公园基金XXVIII有限公司	19.69%	07/15/2030		5,000,000		2,711,600
Madison Park Funding XXXVII Ltd.	24.08%	07/15/2049		5,500,000		3,642,694
磁铁矿XIX有限公司	29.29%	04/17/2034		3,200,000		2,135,680
尼亚加拉公园CLO有限公司	16.77%	07/17/2032		2,648,000		1,434,228
Nyack Park CLO Ltd.	18.39%	10/20/2034		1,000,000		764,000
橡树山信贷合作伙伴X-R有限公司。	33.48%	04/20/2034		6,673,000		2,986,168
OHA信贷合伙人xi有限公司。	19.19%	01/20/2032		2,750,000		1,307,611
OHA Credit Partners XII Ltd.	21.76%	07/23/2030		1,500,000		717,386
OHA Credit Partners XIII Ltd.	24.23%	10/21/2034		1,600,000		1,104,000
Point au Roche Park CLO Ltd.	31.27%	07/20/2034		5,000,000		3,274,700
Recette CLO有限公司。	14.81%	04/20/2034		10,400,000		3,640,000
Recette CLO有限公司。^(D)(E)	不适用	04/20/2034		10,400,000		14,768
赛艇会十九大基金有限公司。	22.88%	04/20/2035		6,017,000		5,565,725
赛艇十八号基金有限公司。	34.02%	01/15/2034		7,175,322		4,923,362
赛艇会XXIV基金有限公司。	15.06%	01/20/2035		5,000,000		3,280,230
Rockland Park CLO Ltd.	16.21%	04/20/2034		9,000,000		5,645,700
Rockland Park CLO Ltd.^(D)(H)	不适用	04/20/2034		9,000,000		25,740
Rockland Park CLO Ltd.^(D)(H)	不适用	04/20/2034		9,000,000		90,090
第六街CLO XVII有限公司	16.69%	01/20/2034		1,100,000		800,037
THL Credit Wind River 2018-2 CLO Ltd.	10.09%	07/15/2030		3,031,000		1,080,143
THL Credit Wind River 2018-3 CLO Ltd.	16.37%	01/20/2031		3,000,000		1,569,936
汤普森公园CLO有限公司	24.18%	04/15/2034		4,000,000		3,291,036
风河2016-1 CLO Ltd.^(h)	不适用	12/31/2049		4,000,000		400
总抵押贷款债券股本 (成本为184,292,415美元)						154,627,433

	息票	到期日		本金金额		价值
公司债券-6.40%
汽车-0.15%
福特汽车信贷有限责任公司，高级无担保债券	6.95%	03/06/2026		455,000		453,863
化学品-0.35%
Herens Holdco S.a.r.l.，高级担保债券^(a)	4.75%	05/15/2028		444,000		343,603
照明买方有限责任公司/照明控股四公司，高级无担保债券^(a)	9.00%	07/01/2028		750,000		711,563
						1,055,166
建筑与工程-0.22%
布兰德工业服务公司，高级担保债券^(a)	10.38%	08/01/2030		652,000		653,819
多元化消费服务-0.14%
Sabre GLBL，Inc.，高级担保债券^(a)	11.25%	12/15/2027		461,000		422,968
多元化的电信服务-0.77%
Altice Finding S.A.，高级担保债券^(a)	5.75%	08/15/2029		1,197,000		980,104
Altice France，高级担保债券^(a)	5.50%	10/15/2029		667,000		480,240
统一通信公司，高级担保债券^(a)	5.00%	10/01/2028		1,125,000		845,297
						2,305,641
电力公用事业-0.30%
PG&E Corp.，高级担保债券	5.00%	07/01/2028		1,000,000		906,020
电子设备、仪器及部件-0.04%
Coherent Corp.，高级无担保债券^(a)	5.00%	12/15/2029		146,000		126,605
天然气公用事业-0.30%
Ferrellgas LP/Ferrellgas Finance Corp.，高级无担保债券 ^(a)	5.88%	04/01/2029		1,000,000		899,120

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

	息票	到期日	本金金额		价值
利率债券-6. 40%（续）
医疗保健设备和用品- 0.23%
Medline借款人，LP，高级担保债券^(a)	3.88%	04/01/2029	$	727,000	$	614,578
Medline借款人，LP，高级无担保债券^(a)	5.25%	10/01/2029		62,000		53,563
						668,141
医疗保健提供者和服务- 0.18%
LifePoint Health，Inc.，高级担保债券^(a)	9.88%	08/15/2030		552,000		534,892
医疗保健技术- 0.40%
AthenaHealth Group，Inc.，高级无担保债券^(a)	6.50%	02/15/2030		1,411,000		1,179,428
酒店、餐厅和休闲- 0.63%
CEC娱乐有限责任公司，高级担保债券^(a)	6.75%	05/01/2026		470,000		443,252
Fertitta Entertainment LLC / Fertitta Entertainment Finance Co，Inc.，高级无担保债券^(a)	6.75%	01/15/2030		328,000		267,760
Hilton Grand Vacations Borrower Escrow LLC / Hilton Grand 度假借款人ESC，高级无担保债券^(a)	5.00%	06/01/2029		529,000		459,844
Scientific Games Holdings LP/Scientific Games US FinCo， Inc.，高级无担保债券^(a)	6.63%	03/01/2030		205,000		176,956
海洋世界公园和娱乐， Inc.，高级无担保债券^(a)	5.25%	08/15/2029		600,000		527,040
						1,874,852
工业集团-0.46%
API Group DE，Inc.，高级无担保债券^(a)	4.75%	10/15/2029		1,034,000		908,886
MajorDrive Holdings IV，LLC，高级无担保债券 ^(a)	6.38%	06/01/2029		545,000		450,988
						1,359,874
保险-0.43%
Alliant Holdings Intermediate LLC/Alliant Holdings Co-Issuer，高级担保债券^(a)	4.25%	10/15/2027		750,000		671,250
Alliant Holdings Intermediate LLC /Alliant Holdings联合发行商，高级担保债券^(a)	6.75%	04/15/2028		622,000		599,564
						1,270,814
机械-0.27%
查特工业公司，高级担保债券^(a)	7.50%	01/01/2030		472,000		474,360
查特工业公司，高级无担保债券 ^(a)	9.50%	01/01/2031		316,000		335,549
						809,909
专业服务--0.62%
Conduent Business Services LLC/Conduent State&Local Solutions，Inc.，高级担保债券^(a)	6.00%	11/01/2029		2,176,000		1,858,304
软件--0.31%
McAfee Corp.，高级无担保债券^(a)	7.38%	02/15/2030		1,102,000		922,971
交通基础设施-0.60%
优步，高级无担保债券 ^(a)	4.50%	08/15/2029		2,000,000		1,790,000
公司债券总额(成本21,003,456美元)						19,092,387

	参考汇率& 利差	到期日	本金金额		价值
有担保的第二留置权贷款-2.69%^(b)
航空航天和国防-0.63%
Amentum政府服务控股有限公司，第2批	1百万美元SOFR+77.50%	02/15/2030		2,016,807		1,815,126
New Constellis借款人LLC，New	300万美元：SOFR+11.25%	03/27/2026		108,563		55,802
						1,870,928
航空货运和物流业-0.21%
LaserShip，Inc.(ASP LS Acquisition Corp.)，初始	6M SOFR+7.50%	04/30/2029		745,852		615,328
汽车零部件-0.09%
Safe Fleet Holdings LLC，首字母	1M SOFR+6.75%	02/02/2026		288,433		277,977
建筑产品-0.19%
ICEBOX HOLDCO III，Inc.，首字母	3M SOFR+6.75%	12/21/2029		468,750		421,875
VC GB Holdings I Corp.，首字母	3M SOFR+6.75%	07/23/2029		169,492		153,390
						575,265
化学品-0.07%
CP Iris Holdco I，Inc.，首字母	1M SOFR+7.00%	09/21/2029		258,621		219,828

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

参考汇率& 利差

到期日

本金金额

价值

有担保的第二留置权贷款 - 2.69%^(b)(续)

商业服务和供应- 0.24%

AVSC控股公司，初始

1M SOFR + 7.25%

09/01/2025

805,556

713,489

通信设备- 0.11%

Global Tel*Link Corp.，TL

3M SOFR + 10.00%

11/30/2026

347,222

299,132

MLN US Holdco LLC，条款B-1

3M SOFR + 6.70%

10/18/2027

128,761

33,049

332,181

建筑与工程- 0.09%

DG Investment Intermediate Holdings 2，Inc.，初始

1M SOFR+6.75%

03/30/2029

292,804

257,667

多样化的消费者服务- 0.03%

TruGreen有限合伙企业，初始

3M SOFR + 8.50%

10/30/2028

125,392

86,520

多元化金融服务- 0.08%

Nexus Buyer LLC，初始

1M SOFR+6.25%

11/01/2029

245,536

231,572

电子设备、仪器和零部件- 0.02%

Infinite Bidco LLC.，初始

1M SOFR+7.00%

02/24/2029

69,869

60,611

医疗保健提供者和服务- 0.04%

Verscend控股公司，TL

1M SOFR+7.00%

04/02/2029

135,802

135,632

保险- 0.33%

Asurion，LLC，New B-4

1M SOFR+5.25%

01/22/2029

1,104,603

976,977

软件- 0.56%

Ascend Learning，LLC，初始

1M SOFR + 5.75%

12/10/2029

462,963

393,324

Dcert Buyer，Inc.第一修正案再融资

1M SOFR+7.00%

02/19/2029

156,627

145,924

鹰景科技公司，TL

3M SOFR+7.50%

08/14/2026

198,167

171,415

UKG，Inc.，2021年增量

3M SOFR+5.25%

05/03/2027

75,676

75,487

WebMD Health Corp.和MH SubI，LLC，2021年更换

1M SOFR+6.25%

02/12/2029

1,000,000

883,440

1,669,590

有担保的第二留置权贷款总额 (成本为9,100,983美元)

8,023,565

到期日

本金金额

价值

优先担保第一留置权贷款-80.03%

航空航天和国防--1.14%

Amentum政府服务控股有限责任公司，第3批^(b)

1M SOFR+4.00%

02/15/2029

1,393,665

1,371,896

王朝收购有限公司，初始条款B-1^(b)

1M SOFR+4.00%

08/16/2028

338,603

337,634

王朝收购有限公司，初始条款B-2^(b)

1M SOFR+4.00%

08/24/2028

145,115

144,700

新的康斯特利斯借款人有限责任公司，TL^(b)

3M SOFR+7.75%

09/27/2025

120,663

100,654

Peraton Corp.，B期^(b)

1M SOFR+3.75%

02/01/2028

1,330,668

1,326,516

SPIRIT AeroSystems，Inc.^(b)

3M SOFR+4.25%

01/15/2027

113,796

113,512

3,394,912

航空货运和物流-0.83%

Apple Bidco，LLC，第一修正案^(b)

1M SOFR+4.00%

09/22/2028

531,393

530,506

LaserShip，Inc.(ASP LS收购公司)，2023年增量^(b)

1M SOFR+7.00%

10/04/2027

500,000

485,000

LaserShip，Inc.(ASP LS收购 Corp.)，初始^(b)

6M SOFR+4.50%

05/08/2028

1,562,491

1,442,960

2,458,466

航空公司--0.96%

Avolon TLB借款人1(美国)有限责任公司，条款B-6^(b)

1M SOFR+2.50%

06/22/2028

1,419,001

1,417,766

美国联合航空公司，B类^(b)

1M SOFR+3.75%

04/21/2028

1,435,822

1,436,152

2,853,918

汽车零部件-1.88%

经销商轮胎金融有限责任公司，条款B-2^(b)

1M SOFR+4.50%

12/14/2027

1,093,694

1,094,383

第一品牌集团有限责任公司，2022-II增量^(b)

600万SOFR+5.00%

03/30/2027

1,336,678

1,317,470

第一品牌集团有限责任公司，再融资^(b)

600万SOFR+5.00%

03/30/2027

565,669

557,185

Garrett LX I S.a.r.l.，第三次修订增量^(b)

3M SOFR+4.50%

04/30/2028

981,152

IXS控股公司，英文缩写^(b)

6M SOFR+4.25%

03/05/2027

1,147,303

930,956

LTR Intermediate Holdings，Inc.初始^(b)

1M SOFR+4.50%

05/05/2028

364,502

343,725

PHINIA，Inc.，Term B^(b)

3M SOFR+4.00%

07/03/2028

375,567

5,600,438

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

	参考汇率& 利差	到期日	本金金额		价值
高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）
汽车- 0.77%
American Axle & Manufacturing，Inc.期限 B^(b)	1M SOFR + 3.50%	12/13/2029	$	223,600	$	222,576
Driven Holdings LLC，TL^(b)	1M SOFR+3.00%	12/17/2028		97,188		95,487
RVR Dealership Holdings，LLC，TL^(b)	3M SOFR + 3.75%	02/08/2028		997,218		885,031
天纳克公司，Term B^(b)	3M SOFR+5.00%	11/17/2028		1,076,970		911,924
卡车英雄公司，增量^(b)	1M SOFR+5.00%	01/31/2028		173,306		168,973
						2,283,991
贝伐他汀- 0.07%
Triton Water Holdings，Inc.初始^(b)	3M SOFR+3.25%	03/31/2028		200,206		194,867
建筑产品- 2.81%
AI Aqua Merger Sub，Inc.，初始术语B^(b)	1M SOFR+3.75%	07/31/2028		1,279,214		1,265,028
基石建筑品牌公司，B批次^(b)	1M SOFR+3.25%	04/12/2028		1,376,998		1,339,998
基础建材股份有限公司^(b)	3M SOFR+3.25%	01/31/2028		221,082		218,555
ICEBOX HOLDCO III，Inc.，首字母^(b)	3M SOFR + 3.75%	12/22/2028		652,938		648,041
Janus International Group LLC，第6号修正案再融资^(b)	1百万SOFR+3.25%	07/25/2030		427,375		425,371
LHS借款人，LLC，首字母^(b)	1M SOFR+4.75%	02/18/2029		904,207		823,959
Park River Holdings，Inc.，简写^(b)	3M LIBOR+3.25%	12/28/2027		1,344,145		1,295,271
Snap One Holdings Corp.，首字母^(b)	3M SOFR+4.50%	12/08/2028		752,728		725,758
Tamko Building Products，LLC，2023年指定再融资^(b)	3M SOFR+3.50%	09/21/2030		147,121		146,294
VC GB Holdings I Corp.，首字母^(b)	3M SOFR+3.00%	07/21/2028		1,316,455		1,289,415
白色帽子买家，有限责任公司，首字母^(b)	1M SOFR+3.75%	10/19/2027		216,485		215,894
						8,393,584
资本市场-1.43%
Citadel Securities LP，重新定价^(b)	1M SOFR+2.50%	07/29/2030		2,318,936		2,311,701
Hudson River Trading LLC，TL^(b)	3M SOFR+3.00%	03/20/2028		1,712,420		1,699,885
Saphilux S.a.r.l.，授信B^(b)	1D SOFR + 4.75%	07/18/2028		241,331		241,331
						4,252,917
化学品-4.00%
CP Iris Holdco I，Inc.，首字母^(b)	1M SOFR+3.75%	10/02/2028		224,419		216,845
CPC/Cirtec Holdings，Inc.，小行星2027-II^(b)	1M SOFR+3.75%	11/08/2027		239,192		237,958
Discovery Buyer Corp.初始^(b)	3M SOFR + 4.38%	10/04/2029		652,317		627,581
赫伦斯美国控股公司，授信B^(b)	3M SOFR+4.00%	07/03/2028		1,589,538		1,404,420
Hampton Holdings Corp.，初始^(b)	3M SOFR+4.50%	03/15/2029		1,840,751		1,745,381
Illuminate Buyer，LLC，2021年再融资条款B^(b)	1M SOFR+3.50%	06/30/2027		1,542,121		1,536,847
英力士美国金融有限责任公司，2030年^(b)	1M SOFR+3.50%	02/18/2030		640,508		634,904
LSF11 A5 HoldCo LLC，TL^(b)	1M SOFR+3.50%	10/16/2028		1,042,802		1,016,993
Nouryon USA LLC，2023^(b)	3M SOFR+4.00%	04/03/2028		395,630		390,356
Nouryon USA LLC，2023年再融资^(b)	1M SOFR+4.00%	04/03/2028		276,304		272,389
奥林巴斯水务美国控股公司，2022年增量^(b)	3M SOFR+4.50%	11/09/2028		329,237		327,127
奥林巴斯水务美国控股公司，首字母^(b)	3M SOFR + 3.75%	11/09/2028		343,278		338,253
PMHC II，Inc.，姓名首字母^(b)	3M SOFR+4.25%	04/23/2029		1,432,034		1,348,389
极地美国借款人，LLC，首字母^(b)	6M SOFR+4.75%	10/15/2025		838,635		669,860
Vantage特种化学品公司，2023^(b)	1M SOFR+4.75%	10/26/2026		1,202,675		1,175,014
						11,942,317
商业服务和用品-2.24%
联合环球控股有限责任公司，第3号修正案^(b)	1M SOFR+4.75%	05/12/2028		1,602,274		1,576,237
Allied Universal Holdco LLC，初始^(b)	1M SOFR+3.75%	05/12/2028		1,216,519		1,173,248
Ankura Consulting Group，LLC，截止日期^(b)	1M SOFR+4.50%	03/17/2028		175,227		173,839
贝尔福控股公司，2022年增量（B-2档）^(b)	1M SOFR+4.25%	04/06/2026		923,275		923,275
加尔达世界安全公司，四附加^(b)	3M SOFR+4.25%	02/01/2029		539,964		538,782
Genuine Financial Holdings，LLC，2023年^(b)	1M SOFR+4.00%	09/28/2030		856,306		847,742
Viad公司，初始^(b)	1M LIBOR + 5.00%	07/31/2028		1,470,000		1,438,145
						6,671,268
通信设备- 0.34%
Casa Systems，Inc.超优先级^(b)	3M SOFR + 6.50%	12/20/2027		774,093		594,759
Global Tel*Link Corp.，TL^(b)	3M SOFR+4.25%	11/28/2025		441,992		428,180
						1,022,939

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

	参考汇率& 利差	到期日	本金金额		价值
高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）
建筑工程--1.75%
品牌工业服务公司，B部分^(b)	3M：SOFR：+5.50%	07/25/2030	$	1,712,698	$	1,666,130
DG投资中介控股2，Inc.，截止日期初始^(b)	1百万美元，SOFR+3.75%	03/31/2028		84,419		82,854
DG投资中介控股2，Inc.，增量^(b)	1M SOFR+4.75%	03/31/2028		2,120,344		2,099,140
TRC Companies LLC，首字母^(b)	1M SOFR+3.75%	12/08/2028		1,378,804		1,358,991
						5,207,115
建筑材料-0.40%
Mativ Holdings，Inc.，条款B^(b)	1M SOFR+3.75%	04/20/2028		486,940		480,853
士麦那预拌混凝土，有限责任公司，初始^(b)	1M SOFR+4.25%	04/02/2029		701,759		702,636
						1,183,489
集装箱和包装-2.74%
Clydesdale收购控股公司，条款B^(b)	1M SOFR+4.25%	04/13/2029		3,277,873		3,229,656
Labl，Inc.，姓名首字母^(b)	1M SOFR+5.00%	10/30/2028		954,871		950,937
鹈鹕产品公司，首字母^(b)	3M SOFR+4.25%	12/29/2028		482,669		456,122
Proampac PG借款人有限责任公司，TL^(b)	1M SOFR+4.50%	11/03/2028		925,694		919,677
RLG Holdings，LLC，初步成交日期^(b)	1M SOFR+4.25%	07/07/2028		1,644,087		1,541,332
Sabert Corp.，首字母^(b)	1M SOFR+4.50%	12/10/2026		1,065,385		1,065,384
						8,163,108
经销商-0.78%
美国轮胎经销公司，首字母^(b)	3M SOFR+6.25%	10/20/2028		495,190		431,330
BCPE帝国控股公司，2023年延期^(b)	1M SOFR+4.75%	12/11/2028		1,889,942		1,888,052
						2,319,382
多元化消费服务--3.18%
EP采购商，有限责任公司，2023年增量^(b)	3M SOFR+4.50%	11/06/2028		318,427		312,058
KUEHG Corp.，首字母^(b)	3M SOFR+5.00%	06/12/2030		620,780		621,072
学习关怀集团美国第2号公司，首字母^(b)	3M SOFR+4.75%	08/11/2028		1,704,198		1,701,352
LifeMiles Ltd.，简写^(b)	3M SOFR+5.25%	08/31/2026		67,422		65,737
PUG LLC，条款B-2^(b)	1M SOFR+4.25%	02/13/2027		1,500,255		1,421,491
Sabre GLBL，Inc.，2021年B-1期^(b)	1M SOFR+3.50%	12/17/2027		178,452		155,699
Sabre GLBL，Inc.，2021年B-2期^(b)	1M SOFR+3.50%	12/17/2027		278,853		243,299
Sabre GLBL，Inc.，2022年B期^(b)	1M SOFR+4.25%	06/30/2028		62,206		54,337
Sabre GLBL，Inc.，2022年B-2期^(b)	1M SOFR+5.00%	06/30/2028		58,182		51,127
Spin Holdco，Inc.，首字母^(b)	3M SOFR+4.00%	03/06/2028		2,161,832		1,863,910
春秋教育集团，Inc.^(b)	1M SOFR+4.50%	09/29/2030		85,971		85,434
史泰博公司，2019年再融资B-1^(b)	3M LIBOR + 5.00%	04/16/2026		955,326		817,683
The Knot Worldwide，Inc.修订案3^(b)	1M SOFR+4.50%	12/19/2025		841,454		839,350
The Knot Worldwide，Inc.第4号修正案^(b)	1M SOFR+4.50%	01/31/2028		1,095,792		1,090,313
TruGreen有限合伙公司，第二次再融资^(b)	1M SOFR+4.00%	11/02/2027		178,695		169,492
						9,492,354
多元化金融服务- 3.34%
Aretec Group，Inc.增量条款B^(b)	1M SOFR+4.50%	08/09/2030		377,579		374,275
Ascensus Holdings，Inc.，初始^(b)	1M SOFR+3.50%	08/02/2028		245,885		242,966
CoreLogic公司，初始^(b)	1M SOFR+3.50%	06/02/2028		1,994,924		1,839,479
Focus Financial Partners，LLC，B-5档^(b)	1M SOFR+3.25%	06/30/2028		1,026,077		1,022,517
Galaxy US Opco，Inc.，初始^(b)	1M SOFR+4.75%	04/29/2029		612,337		582,485
GTCR W合并子有限责任公司，首字母^(b)	1M SOFR+3.00%	09/20/2030		2,571,098		2,569,222
HighTower Holding，LLC，Initial^(b)	3M SOFR+4.00%	04/21/2028		553,270		551,887
Nexus Buyer LLC，初始^(b)	1M SOFR+3.75%	11/09/2026		344,287		338,937
Osaic Holdings，Inc.，条款B-2^(b)	1M SOFR+4.50%	08/17/2028		383,711		383,112
PaySafe Holdings(US)Corp.，设施B1^(b)	1M SOFR+2.75%	06/28/2028		144,252		141,187
爱德曼金融引擎中心，有限责任公司，首字母^(b)	1M SOFR+3.50%	04/07/2028		420,841		415,896
VeriFone系统公司，TL^(b)	3M SOFR+4.00%	08/20/2025		1,637,808		1,506,014
						9,967,977
多元化的电讯服务-5.92%
Altice Finding S.A.，条款B^(b)	3M SOFR+5.00%	10/31/2027		1,412,185		1,395,705
法国阿尔蒂斯，B-14期再融资^(b)	3M SOFR+5.50%	08/31/2028		2,743,972		2,477,121
Cogeco融资2 LP，期限B^(b)	1M SOFR+3.25%	09/25/2030		1,450,581		1,426,400
联合通信公司，术语B-1^(b)	1M SOFR+3.50%	10/04/2027		700,484		619,052
DirecTV融资有限责任公司，成交日期^(b)	1M SOFR+5.00%	08/02/2027		2,019,892		1,971,637
国际通信卫星杰克逊控股有限公司，B期^(b)	3M SOFR+4.25%	02/01/2029		813,178		810,592

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

参考汇率& 利差

到期日

本金金额

价值

高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）

多元化电信服务--5.92%(续)

LCPR贷款融资有限责任公司，2021年额外^(b)

1百万美元：SOFR+3.75%

10/16/2028

583,258

577,792

索伦森通信，有限责任公司，首字母^(b)

1M SOFR+5.50%

03/17/2026

164,011

156,161

Syniverse Holdings，LLC，Initial^(b)

3M SOFR+7.00%

05/13/2027

426,247

372,736

ViaSat，Inc.，增量^(b)

1M SOFR+4.50%

05/30/2030

1,166,088

1,079,366

ViaSat，Inc.，首字母^(b)

1M SOFR+4.50%

03/02/2029

590,899

547,320

Virgin Media Bristol LLC，设施Y^(b)

6M SOFR+3.25%

03/31/2031

2,109,170

2,054,943

WideOpenWest Finance LLC，条款B^(b)

3M SOFR+3.00%

12/20/2028

1,500,000

1,474,380

Windstream Services II，LLC，Initial^(b)

1M SOFR+6.25%

09/21/2027

1,422,518

1,366,329

Xplornet Communications，Inc.，再融资^(b)

3M SOFR+4.00%

10/02/2028

138,858

108,448

Zacapa S.a.r.l.，TL^(b)

3M SOFR+4.00%

03/22/2029

1,237,258

1,226,432

17,664,414

电力公用事业-0.40%

Talen Energy Supply，LLC，初始条款B^(b)

3M SOFR+4.50%

05/17/2030

781,735

784,181

Talen Energy Supply，LLC，初始期限C^(b)

3M SOFR+4.50%

05/17/2030

419,880

421,195

1,205,376

电气设备-0.29%

能源收购股份有限公司，初始^(b)

3M SOFR+4.25%

06/26/2025

705,592

696,772

能源收购股份有限公司，B部分，7.50%^(f)

不适用

06/26/2025

182,815

173,674

870,446

电子设备、仪器和部件-0.74%

无限Bidco LLC，TL^(b)

1M SOFR+3.75%

03/02/2028

1,228,327

1,202,999

Mavenir系统公司，英文缩写^(b)

3M SOFR+4.75%

08/18/2028

482,639

380,199

NATEL工程有限公司，首字母^(b)

1M SOFR+6.25%

02/01/2029

501,151

389,961

Synamedia America Holdings，Inc. 首字母^(b)

1M SOFR+6.00%

10/31/2024

226,173

221,366

2,194,525

能源设备和服务-0.07%

Lealand Finance Co.B.V.，全定期融资^(b)

1M SOFR+3.00%

06/30/2024

8,469

5,928

Lealand Finance Co.B.V.，收回定期融资^(b)

1M SOFR+4.00%

06/30/2025

27,775

14,832

水桥中游运营有限责任公司，初始^(b)

3M SOFR+5.75%

06/22/2026

170,806

170,833

191,593

食品和史泰博零售业-0.28%

上行集团，Inc.，首字母^(b)

3M SOFR+3.25%

02/17/2028

840,120

836,709

食品-0.13%

Pacific Bells，LLC，首字母^(b)

3M SOFR+4.50%

11/10/2028

360,559

355,489

全球品牌公司，TL^(b)

3M SOFR+4.50%

02/02/2028

32,579

29,272

384,761

医疗保健设备和用品-2.21%

博士伦公司^(b)

1M SOFR+4.00%

10/05/2028

1,392,857

1,373,705

博士伦公司，首字母^(b)

3M SOFR+3.25%

05/10/2027

2,174,291

2,110,280

Curium Bidco S.a.r.l.，附加期限贷款^(b)

3M SOFR+4.50%

07/31/2029

1,234,504

1,231,418

Medline借款人，LP，首字母^(b)

1M SOFR+3.25%

10/23/2028

994,950

991,666

Sotera Health Holdings，LLC，初始增量^(b)

1M SOFR+3.75%

12/11/2026

451,038

451,039

Zest Acquisition Corp.，条款B-1^(b)

1M SOFR+5.50%

02/08/2028

441,139

431,491

6,589,599

医疗保健提供者和服务-3.17%

加速健康系统，有限责任公司，初始阶段B^(b)

3M SOFR+4.25%

02/15/2029

304,302

253,712

AEA国际控股(卢森堡)S.a.r.l，首字母^(b)

3M SOFR + 3.75%

09/07/2028

213,433

212,899

杜鹃花Topco，Inc.，首字母^(b)

3M SOFR+3.50%

07/24/2026

1,000,000

960,250

Cambrex Corp.，B-2部分^(b)

1M SOFR+3.50%

12/04/2026

248,390

246,837

Covetrus，Inc.，姓名首字母^(b)

3M SOFR+5.00%

10/15/2029

1,245,392

1,230,933

库里亚全球公司，2021^(b)

1M SOFR+3.75%

08/31/2026

61,596

50,932

Eyecare Partners，LLC，第1号修正案^(b)

1M SOFR+3.75%

11/15/2028

955,411

656,052

全球医疗响应，Inc.，2017-2增量^(b)

3M SOFR+4.25%

03/14/2025

516,077

358,245

全球医疗响应公司，2020年再融资^(b)

3M SOFR+4.25%

10/02/2025

1,111,651

770,374

Hunter US Bidco，Inc.，姓名首字母^(b)

3M SOFR+4.25%

08/21/2028

474,011

472,233

中西部兽医合作伙伴有限责任公司，初始^(b)

1M SOFR+4.00%

04/27/2028

1,409,205

1,393,352

路径兽医联盟有限责任公司，2021年更换^(b)

1M SOFR+3.75%

03/31/2027

295,015

275,142

夏普服务有限责任公司，初始^(b)

3M SOFR+4.00%

12/31/2028

345,641

342,185

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

参考汇率& 利差

到期日

本金金额

价值

高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）

医疗保健提供者和服务-3.17%(续)

夏普服务有限责任公司，B部分^(b)

1百万美元软银+4.50%

12/31/2028

194,330

193,602

南方兽医合作伙伴有限责任公司，初始^(b)

1M SOFR+4.00%

10/05/2027

807,393

801,587

顶峰行为保健有限责任公司，首字母^(b)

3M SOFR+4.75%

11/24/2028

720,804

718,101

WCG Intermediate Corp.，首字母^(b)

1M SOFR+4.00%

01/08/2027

531,418

524,776

9,461,212

医疗保健技术-2.43%

AthenaHealth Group，Inc.，简写^(b)

1M SOFR+3.25%

02/15/2029

3,378,408

3,309,793

Gainwell Acquisition Corp.，条款B^(b)

3M SOFR+4.00%

10/01/2027

2,493,590

2,428,906

TTF Holdings，LLC，Initial^(b)

1M SOFR+4.25%

03/31/2028

717,439

716,240

Waystar Technologies，Inc.，简写^(b)

1M SOFR+4.00%

10/22/2026

800,337

7,255,276

房屋建筑商-0.25%

Tamko Building Products LLC，Initial^(b)

3M SOFR+3.00%

05/29/2026

750,000

747,660

酒店、餐饮和休闲-4.43%

19号控股高尔夫有限责任公司，首字母^(b)

1M SOFR+3.25%

02/07/2029

2,178,008

2,116,175

Aimbridge收购公司，Inc.^(b)

1M SOFR+4.75%

02/02/2026

244,954

236,611

Alterra Mountain Co.，条款B-3^(b)

1M SOFR+3.75%

05/31/2030

234,432

Arcis Golf LLC，首字母^(b)

1M SOFR+4.25%

11/24/2028

515,038

BCPE Grill Parent，Inc.，简写^(b)

1M SOFR+4.75%

09/20/2030

1,040,469

1,017,059

斗牛犬采购商，Inc.，姓名首字母^(b)

3M SOFR + 3.75%

09/05/2025

997,486

960,789

嘉年华公司，2021年递增条款B预付款^(b)

1M SOFR+3.25%

10/18/2028

494,962

491,869

嘉年华公司，初步进展^(b)

1M SOFR+3.00%

08/08/2027

1,645,935

1,639,763

Dave&Buster‘s，Inc.，2023年再融资条款B^(b)

1M SOFR+3.75%

06/29/2029

581,619

581,014

Entain Holdings(直布罗陀)有限公司，B2设施^(b)

3M SOFR+3.50%

10/31/2029

661,081

659,705

Herschend Entertainment Co.，LLC，再融资^(b)

1M SOFR+3.75%

08/28/2028

130,733

130,447

希尔顿大度假借款人有限责任公司，首字母^(b)

1M SOFR+3.00%

08/02/2028

597,654

597,935

Kingpin Intermediate Holdings LLC，第8号修正案^(b)

1M SOFR+3.50%

02/08/2028

606,071

602,471

麦克格伦有限责任公司，首字母^(b)

1M SOFR+3.25%

07/21/2028

997,446

985,865

安大略省博彩GTA有限公司合伙企业，B期^(b)

3M SOFR+4.25%

08/01/2030

440,642

Playa Resorts Holding B.V.，2022^(b)

1M SOFR+4.25%

01/05/2029

630,601

630,387

塔卡拉投资公司，首字母^(b)

1M SOFR+4.00%

02/05/2027

67,705

67,345

TOPGOLF Callaway Brands Corp.，首字母^(b)

1M SOFR+3.50%

03/15/2030

441,171

438,321

旅游+休闲公司，2022年增量^(b)

1M SOFR+4.00%

12/14/2029

146,600

146,563

United PF Holdings，LLC，Initial^(b)

3M SOFR + 8.50%

12/30/2026

349,200

310,788

United PF Holdings，LLC，Initial^(b)

3M SOFR+4.00%

12/30/2026

501,735

406,721

13,209,940

家用耐用品-2.26%

Conair Holdings LLC，首字母^(b)

3M SOFR + 3.75%

05/17/2028

1,750,346

1,673,033

挡泥板乐器公司，首字母^(b)

1M SOFR+4.00%

12/01/2028

200,309

195,467

Hunter Douglas，Inc.，B-1部分^(b)

3M SOFR+3.50%

02/26/2029

3,467,637

3,371,410

床垫公司，TL^(b)

3M LIBOR+4.25%

09/25/2028

586,731

581,281

TGP Holdings III LLC，截止日期^(b)

1M SOFR+3.25%

06/29/2028

387,085

352,634

韦伯-斯蒂芬产品有限责任公司，2022年增量^(b)

1M SOFR+4.25%

10/29/2027

135,322

122,044

Weber-Stephen Products LLC，初始条款B^(b)

1M SOFR+3.25%

10/29/2027

489,250

439,508

6,735,377

家居用品-0.35%

美国问候公司，初始^(b)

1M SOFR+6.00%

04/06/2028

428,187

427,784

Olaplex，Inc.初始^(b)

1M SOFR+3.50%

02/23/2029

738,106

615,396

1,043,180

独立电力/可再生电力生产商- 0.26%

Generation Bridge Northeast LLC，条款B^(b)

1M SOFR+4.25%

08/22/2029

779,931

778,956

工业集团- 1.02%

MajorDrive Holdings IV，LLC，2022年^(b)

3M SOFR+5.50%

06/01/2029

293,007

291,176

MajorDrive Holdings IV，LLC，初始^(b)

3M SOFR+4.00%

06/01/2028

250,277

247,619

SPX FLOW，Inc. TL^(b)

1M SOFR+4.50%

04/05/2029

2,183,651

2,176,947

Star US Bidco LLC，初始^(b)

1M SOFR+4.25%

03/17/2027

340,394

339,223

3,054,965

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

参考汇率& 利差

到期日

本金金额

价值

高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）

保险--3.29%

Acrisure，LLC，2022年额外^(b)

300万美元：SOFR+55.75%

02/15/2027

683,196

684,904

Acrisure，LLC，B-1 2020年再融资^(b)

100万欧元伦敦银行同业拆借利率+3.50%

02/15/2027

795,209

782,994

Acrisure，LLC，B-2 2021-1附加^(b)

100万LIBOR+3.75%

02/15/2027

676,200

665,496

Acrisure，LLC，B-3 2021-2附加^(b)

100万LIBOR+4.25%

02/15/2027

291,231

289,959

Alliant Holdings Intermediate LLC，Term B New^(b)

1M SOFR+3.50%

11/05/2027

30,020

29,954

AssuredPartners，Inc.，2022-2^(b)

1M SOFR+4.25%

02/12/2027

96,485

96,425

AssuredPartners，Inc.，增量^(b)

1M SOFR+3.50%

02/12/2027

1,030,093

1,028,805

Asurion，LLC，New B-10^(b)

1M SOFR+4.00%

08/19/2028

477,998

462,960

Asurion，LLC，New B-9^(b)

1M SOFR+3.25%

07/30/2027

1,298,198

1,252,761

BroadStreet Partners，Inc.，递增条款B-3^(b)

1M SOFR+4.00%

01/26/2029

1,080,628

1,079,278

Hub国际有限公司，2022年增量^(b)

3M SOFR+4.00%

11/10/2029

279,537

279,726

Hub International Ltd.，2023年再融资^(b)

3M SOFR+4.25%

06/20/2030

325,758

326,302

Hyperion再融资S.a.r.l.，2023^(b)

1M SOFR+4.00%

04/18/2030

951,377

950,188

OneDigital借款人有限责任公司，2021年再融资^(b)

1M SOFR+4.25%

11/16/2027

1,309,756

1,305,932

IMA金融集团公司，B-2期^(b)

1M SOFR+4.25%

11/01/2028

589,298

587,088

9,822,772

互联网和目录零售-0.28%

Shutterly Finance，LLC，交换条款B^(b)

3M SOFR+5.00%

10/01/2027

600,407

396,767

Titan US Finco，LLC，首字母^(b)

3M SOFR+4.00%

10/18/2028

459,186

449,428

846,195

IT服务业--1.42%

Avaya，Inc.，出口^(b)

1M SOFR+8.50%

08/01/2028

1,855

1,633

Constant Contact，Inc.，首字母^(b)

3M SOFR+4.00%

02/10/2028

1,655,908

1,596,925

Guardian US Holdco LLC，首字母^(b)

3M SOFR+4.00%

01/31/2030

489,660

489,782

NewFold Digital Holdings Group，Inc.，首字母^(b)

3M LIBOR+3.50%

02/10/2028

834,952

809,210

Virtusa Corp.，截止日期^(b)

3M LIBOR+3.75%

02/11/2028

1,170,676

1,160,679

Virtusa Corp.，增量^(b)

1M SOFR+3.75%

02/15/2029

187,254

185,850

4,244,079

机械-1.61%

Chart Industries，Inc.，修正案第3号^(b)

1M SOFR+3.75%

03/15/2030

698,041

698,040

元素材料科技集团美国控股公司，延迟提取条款B融资^(b)

3M SOFR+4.25%

06/22/2029

320,373

315,968

元素材料科技集团美国控股公司，初始条款B^(b)

3M SOFR+4.25%

06/22/2029

694,141

684,597

翡翠债务合并子公司有限责任公司，初始条款B^(b)

1M SOFR+3.00%

05/31/2030

1,402,176

1,399,554

Pro Mach Group，Inc.，初始截止日期^(b)

1M SOFR+4.00%

08/31/2028

905,614

905,731

Pro Mach Group，Inc.，增量^(b)

1M SOFR+5.00%

08/31/2028

369,444

370,368

罗珀工业品投资有限公司，初始^(b)

3M SOFR+4.50%

11/22/2029

437,559

438,185

4,812,443

媒体-2.34%

AppLovin Corp.，第9号修正案，初始^(b)

1M SOFR+3.10%

08/16/2030

1,446,703

1,442,190

Castle US Holding Corp.，首字母^(b)

3M SOFR + 3.75%

01/29/2027

830,597

648,754

创意艺人经纪公司，有限责任公司，2023年再融资^(b)

1M SOFR+3.50%

11/27/2028

1,924,003

1,914,730

Cumulus Media New Holdings Inc.，Initial^(b)

3M SOFR + 3.75%

03/31/2026

699,859

579,574

Recorded Books，Inc.，2021年更换^(b)

1M SOFR+4.00%

08/29/2025

539,169

538,834

Red Ventures，LLC，条款B-4^(b)

1M SOFR+3.00%

03/03/2030

875,037

867,652

联合人才经纪公司，B学期^(b)

1M SOFR+4.00%

07/07/2028

1,002,313

997,302

6,989,036

金属和矿业--0.18%

阿森纳AIC母公司，B期^(b)

3M SOFR+4.50%

08/18/2030

537,912

536,341

石油、天然气和消耗性燃料-2.44%

Bangl，LLC，首字母^(b)

1M SOFR+4.50%

02/01/2029

1,935,484

1,917,348

BCP文艺复兴母公司有限责任公司，增量初始期限B-4^(b)

1M SOFR+3.50%

10/31/2028

1,177,041

1,174,098

布拉索斯-特拉华II，LLC，首字母^(b)

1M SOFR+3.75%

02/11/2030

1,396,317

1,387,590

CQP Holdco LP，首字母^(b)

3M SOFR+3.50%

06/05/2028

61,413

61,399

Oryx中游服务二叠纪盆地有限责任公司，2023年增量^(b)

1百万SOFR+3.25%

10/05/2028

223,214

222,866

PAR Petroleum，LLC，First^(b)

3M SOFR+4.25%

02/28/2030

1,155,611

1,152,237

二叠纪生产合作伙伴有限责任公司，初始^(b)

1M SOFR+8.00%

11/23/2025

42,502

42,290

TraVerse Midstream Partners LLC，Advance^(b)

3M SOFR + 3.75%

02/16/2028

1,183,538

1,180,212

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资时间表。

2023年9月30日(续)

参考汇率和利差

到期日

本金金额

价值

高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）

石油、天然气和消耗性燃料-2.44%(续)

白水惠斯勒控股有限公司，首字母^(b)

3M SOFR+3.25%

02/15/2030

148,592

148,716

7,286,756

个人用品-0.23%

KDC/One开发公司，TL^(b)

1M SOFR+5.00%

08/03/2028

721,427

694,735

制药类股-1.11%

Alvogen Pharma美国公司^(b)

3M SOFR + 8.50%

06/30/2025

1,516,221

1,379,761

Amneal PharmPharmticals LLC，首字母^(b)

1M SOFR+3.50%

05/05/2025

1,710,615

1,676,402

Fortrea Holdings，Inc.，初始期限 B^(b)

1M SOFR+3.75%

07/01/2030

244,093

243,075

3,299,238

专业服务--2.30%

AQ Carver Buyer，Inc.，2023年再融资^(b)

1M SOFR+5.50%

07/27/2029

1,250,920

1,229,029

Armor Holdco，Inc.，姓名首字母^(b)

6M SOFR+4.50%

12/11/2028

330,788

331,754

Conducent Business Services，LLC，初始条款B^(b)

1M SOFR+4.25%

10/16/2028

305,646

302,971

艾斯纳咨询集团有限责任公司，2022年增量^(b)

1M SOFR+5.25%

07/28/2028

377,963

377,018

Indy US Holdco，LLC，2023年增量^(b)

1M SOFR+6.25%

03/06/2028

1,159,908

1,126,074

Omnia Partners LLC，初始^(b)

3M SOFR+4.25%

07/25/2030

1,729,058

1,729,421

UST Global，Inc.，姓名缩写^(b)

1M SOFR+3.50%

11/20/2028

562,068

550,826

Vaco Holdings，LLC，初始^(b)

600万SOFR+5.00%

01/22/2029

1,278,448

1,223,718

6,870,811

房地产投资信托基金（REITs）- 0.16%

喜达屋房地产抵押有限责任公司，初始^(b)

1M SOFR+3.25%

11/18/2027

474,553

473,566

房地产管理与开发- 0.63%

Cushman & Wakefield US Borrower LLC，2023年再融资^(b)

1M SOFR+4.00%

01/31/2030

399,131

395,139

Forest City Enterprises，L.P.，更换^(b)

1M SOFR+3.50%

12/08/2025

1,068,045

961,241

Greystar Real Estate Partners LLC， TL^(b)

3M SOFR + 3.75%

08/21/2030

517,833

516,538

1,872,918

公路和铁路- 0.59%

Clue Opco LLC，TL^(b)

1M SOFR+4.50%

09/20/2030

1,795,281

1,748,909

半导体及半导体设备- 0.36%

MKS仪器公司，2023-1 B期^(b)

1M SOFR+2.50%

08/17/2029

1,079,358

1,077,620

软件- 7.22%

顶点集团金库有限责任公司，TL^(b)

3M SOFR + 3.75%

07/27/2028

1,021,790

1,011,143

顶峰集团金库有限责任公司，2022年增量^(b)

3M SOFR+5.00%

07/27/2028

75,453

Ascend Learning，LLC，初始^(b)

1M SOFR+3.50%

12/11/2028

1,125,622

1,071,626

Astra收购公司，条款B^(b)

3M SOFR+5.25%

10/25/2028

258,267

192,861

红衣主教母公司，姓名首字母^(b)

3M SOFR+4.50%

11/12/2027

236,604

210,182

CommerceHub，Inc.，首字母^(b)

3M SOFR+4.00%

12/29/2027

810,799

781,918

Conservice Midco，LLC，首字母^(b)

3M SOFR+4.25%

05/13/2027

1,094,259

1,093,920

基石OnDemand，Inc.，首字母^(b)

1M SOFR+3.75%

10/16/2028

630,702

598,379

CT Technologies Intermediate Holdings，Inc.^(b)

1M SOFR+4.25%

12/16/2025

257,259

245,500

Dcert Buyer，Inc.，首字母^(b)

1M SOFR+4.00%

10/16/2026

1,075,098

1,066,917

鹰景科技公司，TL^(b)

3M SOFR+3.50%

08/14/2025

783,781

738,909

Fiserv投资解决方案公司，初始^(b)

3M SOFR+4.00%

02/18/2027

433,027

404,157

Genesys Cloud Services Holdings II，LLC，Initial^(b)

1M SOFR+4.00%

12/01/2027

1,412,040

Idera，Inc.，姓名首字母^(b)

3M SOFR + 3.75%

03/02/2028

193,960

192,215

洋红买家有限责任公司，首字母^(b)

3M SOFR+5.00%

07/27/2028

2,137,289

1,583,966

McAfee Corp.，B-1部分^(b)

1M SOFR+3.75%

03/01/2029

2,898,027

2,826,475

Mosel Bidco Se，设施B^(b)

1M SOFR+4.75%

08/01/2030

402,724

402,221

Planview Parent，Inc.，截止日期^(b)

3M SOFR+4.00%

12/17/2027

1,235,128

1,216,428

Alpha Intermediate Holding，Inc.项目，2021年再融资^(b)

1M SOFR+4.00%

04/26/2024

1,553,802

1,551,378

Quartz Acquireco，LLC，TL^(b)

1M SOFR+3.50%

06/28/2030

622,532

620,975

Skill soft Finance II，Inc.，简写^(b)

1M SOFR+5.25%

07/14/2028

354,421

333,007

SolarWinds Holdings，Inc.，首字母^(b)

1M SOFR+3.75%

02/05/2027

229,220

229,282

UKG，Inc.，2023年增量^(b)

3M SOFR+4.50%

05/04/2026

489,634

490,040

Upland Software，Inc.，Initial^(b)

1M SOFR+3.75%

08/06/2026

895,185

854,902

WebMD Health Corp.和MH SubI，LLC，2023^(b)

1M SOFR+4.25%

05/03/2028

2,417,587

2,335,607

21,539,501

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

投资明细表

2023年9月30日(续)

参考汇率& 利差

到期日

本金金额

价值

高级有抵押第一留置权贷款- 80.03%（续）

特色零售-1.00%

特许经营集团，Inc.，首字母^(b)

3M SOFR+4.75%

03/10/2026

1,116,957

1,020,619

特许经营集团，公司，第三修正案^(b)

3M SOFR+4.75%

03/10/2026

344,635

313,618

Great Outdoor Group，LLC，B-2期贷款^(b)

1M SOFR+3.75%

03/06/2028

989,734

986,379

Jo-Ann Stores，LLC，B-1期贷款^(b)

3M SOFR+4.75%

07/07/2028

1,107,029

348,714

Ring Tide Holdings，Inc.，2023^(b)

3M SOFR+6.00%

03/12/2024

86,971

78,274

Torid LLC，截止日期^(b)

1M SOFR+5.50%

06/14/2028

287,579

230,302

2,977,906

纺织品、服装和奢侈品-1.51%

ABG Intermediate Holdings 2 LLC，2023年延迟抽奖^(B)(G)

1M SOFR+4.00%

12/21/2028

225,161

224,762

ABG Intermediate Holdings 2 LLC，再融资^(b)

1M SOFR+4.00%

12/21/2028

1,962,117

1,960,901

ABG Intermediate Holdings 2 LLC，期限B-1^(b)

1M SOFR+3.50%

12/21/2028

1,204,480

1,201,686

Champ Acquisition Corp.，初始^(b)

3M SOFR+5.50%

12/19/2025

439,817

439,707

Elevate纺织品公司，先出^(b)

3M SOFR+8.65%

09/30/2027

245,687

243,844

Elevate纺织品，Inc.，最后出局^(b)

3M SOFR + 6.50%

09/30/2027

541,121

438,308

4,509,208

无线电信服务-0.49%

LSF9 Atlantis Holdings，LLC，TL^(b)

3M SOFR+7.25%

03/31/2029

1,531,589

1,465,057

优先担保第一留置权贷款总额(成本244,091,792美元)

238,694,122

	股票		价值
普通股-0.10%^(h)
Carestream Health，Inc.		873		3,710
CEC Brands，LLC		10,454		184,691
Elevate纺织品公司		20,088		74,074
Ring Tide控股公司		6,326		17,396
新康斯特利斯控股公司		6,795		2,548
二叠纪生产控股有限责任公司		18,995		12,347
普通股总额(165550美元)				294,766

认购价

到期日

股票

价值

权益--0.00%

卡萨系统公司^(D)(H)

0.01

不适用

39,966

–

总计版权(成本$-)

–

	股票		价值
货币市场共同基金-3.67%
景顺短期投资信托国债投资组合，机构类，5.26%(7日收益率)		10,954,777		10,954,777
货币市场共同基金总额(成本10,954,777美元)				10,954,777
总投资-174.51%(耗资561,146,608美元)				520,524,854
资产以外的其他负债-(4.89)%				(14,577,661	)
优先股(扣除2,499,318美元递延融资成本)-(19.24)%				(57,400,681	)
杠杆工具(扣除83,896美元递延杠杆成本)-(50.38)%				(150,266,104	)
净资产-100.00%			$	298,280,408

截至2023年9月30日持有的所有证券均被质押，作为信托信贷安排的抵押品。见财务报表附注6。

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托基金

投资明细表

2023年9月30日(续)

^(a)

全部或部分证券不受1933年《证券法》的登记。这些证券可以在根据规则144A豁免注册的交易中转售，通常出售给合格的机构买家。截至2023年9月30日，这些证券的总价值为261,197,741美元，占净资产的87.57%。

^(b)

可变利率投资。定期重置利率。显示的利率反映了2023年9月30日的有效利率。对于基于公布的参考利率和利差的证券，参考利率和利差在上面的描述中标明。杠杆贷款和CLO债务证券通常在其贷款协议和组织文件中嵌入参考利率下限(“利率下限”)。杠杆贷款的利率下限通常为0%或更高，而CLO债务证券的利率下限通常为0%。利率下限用于确定借款人在固定利差之前支付的最低基本利率。某些浮动利率证券不是基于公布的参考利率和利差，而是由发行人或代理机构确定，并基于当前的市场状况。这些证券在上面的描述中并未标明参考利率和利差。

^(c)

CLO附属票据、收益票据、Y票据和M票据被视为CLO权益头寸。CLO股权头寸有权获得经常性分配，通常等于标的证券支付的剩余现金流量减去支付给债务持有人的合同款项和基金费用。有效收益率是根据这些经常性分配的金额和时间，以及估计的最终本金金额来估算的。CLO股权头寸的有效收益率通常每季度更新一次，或在附加购买、再融资或重置等交易中更新。估计的收益率和投资成本最终可能无法实现。显示的估计收益率为截至2023年9月30日。

^(d)

由于使用重大的不可观察的投入来确定公允价值，这些投资被归类为3级资产。

^(e)

何时签发或延迟交付的保证金。截至2023年9月30日，此职位的全部或部分尚未结算。显示的利率代表适用参考利率下限的声明利差；信托在结算日之前不会计息，届时参考利率下限将 成立。截至2023年9月30日，在发行时或交付延迟的基础上购买的证券的总成本为0美元。

^(f)

投资有固定利率息票，如2023年9月30日所示。

^(g)

截至2023年9月30日，此投资的资金尚未到位。

^(h)

非创收证券。

投资缩写：

Libor-伦敦银行同业拆借利率 LLC-有限责任公司

有限合伙-有限合伙

SOFR担保隔夜融资利率

S.a.r.l-法国兴业银行匿名者有限责任公司(法语：有限责任公司)

参考利率：

截至2023年9月30日的1D SOFR为5.31%

截至2023年9月30日，1M SOFR为5.32%

截至2023年9月30日，3M SOFR为5.26%

截至2023年9月30日的6M SOFR为5.17%

截至2023年9月30日，1M LIBOR为5.43%

截至2023年9月30日，3M LIBOR为5.66%

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

资产负债表

2023年9月30日

资产：
投资，按价值计算（费用561 146 608美元）	$	520,524,854
现金		1,214,678
出售投资证券的应收账款		16,144,367
应收利息		4,021,915
卖出基金份额应收款		747,086
预付发售成本，净额（附注5）		379,324
预付费用和其他资产		63,483
总资产		543,095,707
负债：
杠杆融资（扣除83，896元递延融资成本）（附注6）		150,266,104
优先股(扣除2,499,318美元递延融资成本)(附注6)		57,400,681
购买投资性证券的应付金额		30,840,515
应付给普通股股东的分配		3,747,153
杠杆贷款的到期利息(附注6)		797,321
应付应计投资顾问费(附注3)		736,567
优先股应付利息(附注6)		677,455
应计应付专业费用		168,489
应计投资者支援服务费(附注3)		82,122
应付应计基金会计和管理费		60,023
应计应付印刷费		12,775
应付的应计托管费		12,637
应计应付转会代理费		8,982
其他应付款和应计费用		4,475
总负债		244,815,299
适用于普通股股东的净资产	$	298,280,408
适用于普通股股东的净资产构成：
实收资本	$	350,935,380
可分配收益/(累计亏损)		(52,654,972	)
适用于普通股股东的净资产	$	298,280,408
已发行的实益权益普通股，每股面值0.01美元，以及授权的无限普通股		44,743,181
适用于普通股股东的每股资产净值	$	6.67

见财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

运营说明书：

截至2023年9月30日的年度

投资收益：
利息和其他收入	$	56,730,939
分红		16,447
总投资收益		56,747,386
费用：
递延杠杆成本的利息支出和摊销		7,665,283
投资顾问费(附注3)		7,104,690
对优先股的分配		3,139,001
投资者支援服务费(附注3)		835,846
基金会计及管理费		501,445
专业费用		485,511
融资成本摊销(附注6)		478,987
受托人的费用及开支		227,561
消费税(附注9)		124,210
转会代理费		91,067
托管费		72,327
印刷费		67,244
首席财务官费用(附注3)		52,499
首席合规主任费用(附注3)		35,972
其他费用		257,455
总费用		21,139,098
净投资收益		35,608,288
投资已实现和未实现收益/(亏损) ：1
以下项目的已实现净亏损：
投资证券		(10,513,376	)
未实现升值/折旧净变化如下：
投资证券		21,531,679
投资已实现和未实现净收益		11,018,303
适用于普通股股东的经营净资产净增长	$	46,626,591

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

净资产变动报表

适用于普通股股东

	截至的年度 9月30日， 2023			截至的年度 9月30日， 2022
运营：
净投资收益	$	35,608,288		$	26,066,496
已实现净亏损		(10,513,376	)		(1,647,420	)
未实现升值/折旧净变化		21,531,679			(61,102,520	)
适用于普通股股东的经营净资产净增/减		46,626,591			(36,683,444	)
分配给普通股股东的股份：
从净投资收益		(36,302,859	)		(26,582,506	)
资本纳税申报单		–			(1,437,750	)
分配给普通股股东的总金额		(36,302,859	)		(28,020,256	)
资本股交易：交易
出售普通股的收益(扣除发行成本16,311美元和326,927美元)		58,249,625			70,085,319
通过股息再投资向股东发行的普通股资产净值		2,906,219			2,855,549
适用于普通股股东的股本交易净资产净增长		61,155,844			72,940,868
适用于普通股股东的净资产净增		71,479,576			8,237,168
适用于普通股股东的净资产：
年初		226,800,832			218,563,664
年终	$	298,280,408		$	226,800,832

请参阅财务报表附注。

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现金流量表

截至2023年9月30日的年度

经营活动产生的现金流：
经营活动产生的适用于普通股股东的净资产净增加额	$	46,626,591
将适用于普通股股东的净资产净增加额从经营活动调整为经营活动所用现金净额：
购买投资证券		(237,559,809	)
出售投资证券所得收益		120,525,726
增加的折扣/摊销的保费		4,386,536
投资证券已实现亏损净额		10,513,376
投资证券未实现增值/折旧净变动		(21,531,679	)
短期投资证券购买净额		(7,299,274	)
递延融资成本摊销		157,127

资产（增加）/减少：
出售投资证券的应收账款		(4,718,909	)
应收利息		(1,804,285	)
预付发行费用		169,215
预付费用和其他资产		38,183

负债增加/（减少）：
购买投资性证券的应付金额		18,845,176
杠杆工具的到期利息		421,640
优先股应付利息		136,335
应计应付投资咨询费		115,468
应付应计基金会计和管理费		(104,302	)
应计应付专业费用		(37,742	)
应计投资者支持服务应付款		16,607
应计应付印刷费		(4,324	)
应付的应计托管费		(1,370	)
应累算的首席合规官费用		(5,809	)
应计应付转会代理费		2,372
应计费用和其他应付款		(63,464	)
经营活动中使用的现金净额		(71,176,615	)
融资活动的现金流：
杠杆工具的收益		55,200,000
杠杆工具的付款方式		(18,000,000	)
发行优先股所得款项		8,635,374
出售股份所得收益-普通股		57,468,437
已支付的分配-普通股股东		(32,238,689	)
已支付的报价成本		198,097
融资活动提供的现金净额		71,263,219
现金净增		86,604
现金，期初余额		1,128,074
现金，期末余额	$	1,214,678

补充披露现金流信息：
为杠杆工具的利息支付的现金	$	7,243,643
分配的再投资		2,906,219

请参阅财务报表附注。

Xai 八角形浮动利率和另类收益期限信托

财务亮点：

对于年度未偿还普通股的份额

	截至的年度 9月30日， 2023			这一年的已结束 9月30日， 2022			这一年的告一段落 9月30日， 2021			这一年的告一段落 9月30日， 2020			这一年的已结束 9月30日， 2019
每股普通股运营业绩：
年初资产净值	$	6.39		$	8.19		$	6.56		$	8.22		$	9.50

投资业务收入：
净投资收益^(a)		0.92			0.82			0.76			0.72			0.89
投资已实现净额和未实现损益		0.30			(1.91	)		1.41			(1.58	)		(1.32	)
投资业务总收入/(亏损)		1.22			(1.09	)		2.17			(0.86	)		(0.43	)

对普通股股东的分配来自：^(b)
净投资收益		(0.94	)		(0.84	)		(0.34	)		(0.57	)		(0.77	)
资本纳税申报单		–			(0.04	)		(0.54	)		(0.23	)		(0.08	)
分配给普通股股东的总股息		(0.94	)		(0.88	)		(0.88	)		(0.80	)		(0.85	)

股本交易：
股本交易的影响 ^(a)		0.00	^(c)		0.17			0.34			0.00	^(c)		0.00	^(c)
股本交易总额		0.00	^(c)		0.17			0.34			0.00	^(c)		0.00	^(c)
每股普通股资产净值-年终	$	6.67		$	6.39		$	8.19		$	6.56		$	8.22
每股普通股市值-年终	$	6.95		$	5.94		$	8.58		$	5.99		$	8.95
每股普通股总投资回报--资产净值^(d)		20.48	%		(12.63	%)		39.14	%		(9.54	%)		(4.55	%)
每股普通股总投资回报-市价^(d)		35.05	%		(22.47	%)		59.63	%		(24.14	%)		0.75	%

比率和补充数据：
可归因于普通股的净资产，期末 (2000)	$	298,280		$	226,801		$	218,564		$	84,989		$	78,707
不包括免税的费用与平均净资产的比率		8.49	%		6.29	%		5.28	%		5.71	%		6.16	%
包括免税额在内的费用与平均净资产的比率 ^(e)		不适用			不适用。			不适用。			不适用。			5.22	%
不包括利息支出和分配的费用占平均净资产的比率 ^(f)		4.15	%^(g)		3.94	%^(g)		3.94	%^(h)		4.51	%		3.27	%
包括免税在内的净投资收益与平均净资产的比率 ^(e)		14.30	%		10.81	%		9.82	%		10.93	%		10.03	%
投资组合流动率		29	%		29	%		34	%		60	%		94	%

2026年优先股
清算价值，期末，包括优先股支付的股息 (2000)	$	39,900		$	39,900		$	40,258		$	不适用		$	不适用
总流通股(2000股)		1,596			1,596			1,596			不适用			不适用
每1000美元优先股的资产覆盖率⁽ⁱ⁾		146			139			162			不适用			不适用
每股清算优先权	$	25		$	25		$	25		$	不适用		$	不适用

2029年可转换优先股：
清算价值，期末，包括优先股支付的股息 (2000)	$	20,000		$	10,000		$	不适用		$	不适用		$	不适用
总流通股(2000股)		800			400			不适用			不适用			不适用
每1000美元优先股的资产覆盖率⁽ⁱ⁾		146			139			不适用			不适用			不适用
每股清算优先权	$	25		$	25		$	不适用		$	不适用		$	不适用

请参阅财务报表附注。

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财务亮点：

对于年度未偿还普通股的份额

	截至的年度 9月30日，		这一年的已结束 9月30日，		这一年的已结束 9月30日，		这一年的已结束 9月30日，		这一年的已结束 9月30日，
	2023		2022		2021		2020		2019
杠杆工具
应付杠杆贷款期末本金总额(2000)	$	150,350	$	113,150	$	98,150	$	35,650	$	38,965
每1,000美元杠杆工具的资产覆盖率^(j)		2,984		3,445		3,227		3,384		3,020

^(a)

按平均已发行普通股计算。

^(b)

与净投资有关的每股分派金额资本收入和纳税回报基于美国联邦所得税法规确定的金额，而不同于根据美国公认会计准则确定的投资业务的每股金额。

^(c)

每股低于0.005美元或高于0.005美元。

^(d)

总投资回报按以下假设计算：第一天开盘时买入普通股，每个报告期最后一天收盘时卖出普通股。股息和分派在本计算中假设按信托股息再投资计划获得的价格进行再投资。总投资回报不反映经纪佣金(如果有的话)，也不按年率计算。

^(e)

顾问放弃和/或偿还信托费用的费用限制协议于2019年9月27日到期，未续签。

^(f)

包括已发生的递延杠杆成本摊销获得杠杆融资。

^(g)

信托于2022年6月30日、2023年5月11日和2023年8月4日发行了2029系列可转换优先股。

^(h)

该信托于2021年3月29日和2021年9月8日发行了2026系列定期优先股。

⁽ⁱ⁾

代表股票的一类优先证券的资产覆盖率计算为信托的总资产减去信托的优先证券未代表的所有负债和负债，除以代表负债的有担保优先证券加上作为股票的有担保优先证券的非自愿清算优先权的总和。关于优先股，每单位数字的资产覆盖范围以每股已发行优先股的美元金额(基于25美元的清算优先股)表示。

^(j)

计算方法是从信托的总资产中减去信托的总负债(不包括优先股的清算价值，包括优先股的应付股息和杠杆贷款的本金)，再除以杠杆贷款的本金，再乘以1,000美元。

请参阅财务报表附注。

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财务报表附注：

2023年9月30日

注1-组织

Xai八角形浮动利率及另类收益定期信托(“信托”)是一家多元化封闭式管理投资公司，根据经修订的“1940年投资公司法”(“1940年法令”)注册。该信托基金于2017年9月27日开始运作。

信托寻求通过主要在私人信贷市场内投资于动态管理的机会组合来实现其投资目标。在正常市场条件下，信托将至少80%的管理资产投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资。“受管资产”是指信托的总资产，包括因信托使用杠杆而应占的资产，减去应计负债的总和(为创造杠杆而产生的负债除外)。

附注2--重要会计政策

会计基础和估计的使用- 财务报表是根据美国公认会计原则（“美国公认会计原则”）编制的，该原则要求管理层在报告期内对财务报表中的报告金额和披露（包括或有资产和负债）作出影响的估计和假设。管理层认为估计和证券估值是适当的;但是，实际结果可能与这些估计不同，并且财务报表中反映的证券估值可能与信托在出售证券时最终实现的价值不同。根据美国公认会计原则，信托被视为投资公司，并遵循财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）主题946中适用于投资公司的会计和报告指南。财务报表已于2023年9月30日纽约证券交易所（“纽约证券交易所”）收盘时编制。

费用确认- 费用按权责发生制入账。

资产净值计算 - 信托普通股每股资产净值（“NAV”）的计算是每天确定的，在纽约证券交易所开放交易的每一天，截至纽约证券交易所常规交易结束时（通常是东部时间下午4：00）。该信托的每股普通股净资产值的计算方法是，将该信托的总资产减去其负债，除以发行在外的股票数量。

现金- 本信托将其在FDIC受保计息账户中的投资视为现金。现金按成本加任何应计利息计价。信托基金保持现金余额，有时可能超过联邦保险的限额。信托基金通过高质量的金融机构维持这些余额。

证券交易和投资收益- 投资证券交易按交易日入账。股息收入记录在-股息日期证券交易的已实现收益和损失以及证券的未实现增值和折旧使用财务报告目的的确定成本基础方法确定。

投资的利息收入在预期可收取的范围内采用权责发生制会计入账。溢价摊销或折价增加采用实际利率法确认。抵押贷款债务（“CLO”）股权投资采用基于有效到期收益率的实际利率方法，利用预测现金流量，在应计制基础上确认投资收入。ASC主题325-40证券化金融资产的受益权益要求根据实际利率法确认 CLO股权投资的投资收入和费用回扣，现金分配与根据实际利率法计算的金额之间的任何差额记录为对投资成本基础的调整。截至2023年9月30日，信托持有的CLO股权投资没有费用回扣。

信托 CLO权益头寸的有效收益率按季度进行监控和评估。信托还更新CLO股权投资的有效收益率，在每种情况下，存在涉及所持CLO股权投资的相应附加购买、再融资或重置。有效收益率将设置为0.00%，如果：（1）未来经常性分配的预计总金额小于摊销投资成本，和/或（2）在正在赎回或已错过或当前未进行分配的权益头寸的未来剩余分配的时间方面存在重大不确定性。有效收益率为0.00%的 CLO权益头寸的未来分配将仅确认为成本基础的回报，直到未来经常性分配的预计总额超过摊销投资成本。

优先股股- 向信托的2026系列定期优先股和2029系列可转换优先股（统称为“优先股”）持有人的分配按附注6所述的每日累计，并按美国公认会计原则的要求作为费用处理。出于税务目的，向信托优先股持有人支付的款项被视为股息或分配。年内向信托优先股持有人分配的特征可能与联邦所得税的最终特征不同。

公允价值计量 - 信托以公允价值记录投资。本信托以此类证券的最后可用买入价对债务证券进行估值，或者如果无法获得此类价格，则以具有可比到期日、质量和类型的证券的价格进行估值。信任值交换-交易期权和其他交易所- 衍生品合约在交易所收盘时的最佳买入价和卖出价的中点交易。

信托按证券估值当日纽约证券交易所常规交易结束时的最后报告销售价格或此类证券交易所在的主要场外市场的最后报告销售价格对股权证券进行估值，如果没有出售，则按最后可用出价和当天要价之间的平均值进行估值。主要在纳斯达克股票市场(“纳斯达克”)交易的证券通常由信托按纳斯达克每个工作日提供的纳斯达克官方收盘价(“纳斯达克”)进行估值。NOCP 是截至美国东部时间下午4点的最新报告价格，除非该价格超出“内部”出价和要价(即交易商为自己的账户交易时相互报价的出价和要价)的范围；在这种情况下，纳斯达克将调整价格，使其等于内部出价或要价中较近的一个。由于报告交易的延迟，NOCP 可能不是基于市场收盘前最后一笔交易的价格。

通常，许多外国证券的交易将在纽约证券交易所收盘前每天的不同时间基本完成。在确定资产净值时使用的这些证券的价值一般将从该时间开始计算。偶尔，影响外国证券价值的事件可能会在纽约证券交易所收盘之间发生，这些事件不会反映在资产净值的计算中，除非确定此类事件将对资产净值产生重大影响，在这种情况下，将根据本文所述的公允估值程序进行调整并反映在此类计算中。此类调整可能基于非美国市场的发展、美国证券市场的表现以及在代表非美国证券的美国市场交易的工具的表现等因素。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

剩余期限少于60天的短期证券可以按摊销成本计价，前提是摊销成本被确定为接近公允价值。

信托基金根据信托基金董事会(“信托委员会”)采纳的估值指引，对衍生工具交易进行估值。根据此类交易向信托支付的应计款项将是信托的资产，信托的应计付款将是信托的负债。

信托可以利用独立定价服务提供的投标报价，或者，如果没有独立的定价服务，交易商可以按其市场价值对其某些证券和其他工具进行估值。信托可以使用独立的定价服务对信托持有的某些证券进行市值估值。信托定期核实独立定价服务提供的估值。

如果某一证券无法获得独立定价服务或交易商报价，则此类证券将根据董事会采纳的估值准则进行估值，董事会认为该估值准则旨在准确反映根据此类准则进行估值的证券的公允价值。

根据《投资公司法》第2a-5条规则，董事会已指定XA Investments LLC(“XAI”或“顾问”)为该信托的“估值指定人”。估值指定人负责根据XAI及信托采用的估值政策及程序(“估值政策”)作出公允价值厘定。由XAI高级人员组成的投票成员委员会(“定价委员会”)根据估值政策(“定价委员会”)审议各种定价问题，并根据估值政策为信托持有的投资组合证券和其他工具确定公平估值。XAI作为估值指定人受到董事会的监督和监督。作为一般原则，投资组合工具的公允价值是所有者在当前出售该工具时可能合理预期获得的金额。在确定公允价值时，可能会考虑一系列因素和分析，包括相关的市场数据、利率、信用考虑因素和/或发行人的具体消息。定价委员会可与第三方(如副顾问)协商并接受他们的意见，并将利用各种市场数据，包括类似质量的投资的收益率或价格、发行类型、息票、到期日、评级、证券交易商的价值指示、对预期现金流或抵押品的评估、与美国国债的利差以及其他信息和分析。此外，定价委员会可考虑保留的评估公司提供的估值，以协助对信托的某些投资进行估值。公允估值涉及主观判断。虽然信托使用公允估值的目的是计算资产净值，以公平反映信托投资组合证券在定价时的价值，但信托不能保证任何公允估值实际上与信托出售有关证券时实际变现的金额大致相同。为投资组合工具确定的公允价值可能与该工具出售时可变现的价值大不相同。

信托可使用独立定价服务机构或经纪人提供的非约束性指示性买入价作为确定CLO债务和CLO权益（次级证券）价值的主要依据，并可根据估值日的待分配情况（如适用）对其进行调整。这些投标价格不具有约束力，并且可能不决定实际交易价格。因此，在缺乏其他信息的情况下，它们可被视为公允价值层次结构中的第3级。在评估信托在CLO债务和CLO股权的投资时，（次级证券），除独立定价服务机构或经纪人提供的无约束力的指示性买入价外，定价委员会还可考虑估值政策中规定的各种相关因素，包括特定投资的近期交易价格、信托已知的类似证券的近期购买和销售，与证券相关的信托已知的其他信息，以及基于第三方财务模型输出的贴现现金流，使用预测的未来现金流。

在信托基金的NAV在特定日期计算后获知的信息将不会用于追溯调整证券的价格或信托基金先前确定的NAV。

该信托根据用于计量公允价值的输入数据，按照三级等级披露其公允价值计量的分类。输入广义上是指市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，包括有关风险的假设。输入可以是可观察的或不可观察的。可观察输入数据反映市场参与者将用于资产或负债定价的假设，这些假设是根据从独立于报告实体的来源获得的市场数据制定的。不可观察的输入反映了报告实体自己对市场参与者在根据可获得的最佳信息对资产或负债进行定价时所使用的假设的假设。

在确定截至报告期末的信托投资价值时使用了各种输入。当所用输入数据属于公平值层级的不同级别时，公平值计量所属的层级根据对公平值计量整体而言属重大的最低级别输入数据厘定。指定的输入水平不一定是与这些投资相关的风险或流动性的指示。

根据适用的财务会计准则，这些输入按以下层次分类：

第1级-在活跃市场中，信托在计量日有能力获得的相同投资、不受限制的资产或负债的未经调整的报价 ;

第2级- 非活跃报价，活跃市场中类似资产或负债的报价，或资产或负债基本上整个期限内（直接或间接）可观察报价以外的输入数据;以及

第3级-重大不可观察的价格或输入（包括信托在确定投资公允价值时的假设），其中在计量日期资产或负债的市场活动很少或没有。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

以下是截至2023年9月30日用于评估信托投资的投入摘要。

有价证券投资 ^(a)	Level 1-报价：		2级--非常重要可观测输入		第三级--非常重要无法观察到的输入		总计
抵押贷款债务	$	–	$	88,837,804	$	–	$	88,837,804
抵押贷款债券股权		–		154,374,355		253,078		154,627,433
公司债券		–		19,092,387		–		19,092,387
第二抵押贷款		–		8,023,565		–		8,023,565
高级抵押第一留置贷款		–		238,694,122		–		238,694,122
普通股		–		294,766		–		294,766
权利		–		–		–		–
货币市场共同基金		10,954,777		–		–		10,954,777
总计	$	10,954,777	$	509,316,999	$	253,078	$	520,524,854

^(a)

有关详细说明和其他安全分类，请参阅随附的《投资时间表》。

信托使用第三级投入确定公允价值的投资的公允价值变动情况如下：

	抵押贷款和债券权益
截至2022年9月30日的余额	$	58,050,471
应计折扣/溢价，包括资本回报^(a)		(2,207,017	)
已实现损益		(4,979,693	)
未实现增值/折旧变动		2,576,743
购买		--
销售收益		(6,176,612	)
转入3级		--
转出3级		(47,010,814	)
截至2023年9月30日的余额	$	253,078
未实现增值/折旧净变化列入2023年9月30日持有的第三级投资的经营报表中	$	(21,859	)

^(a)

CLO股权投资成本价值的减少是指截至2023年9月30日的年度收到或有权收到的分配与赚取的收入之间的差额。

由于年内可获得额外的市场和定价信息，从3级转移到2级发生了。

下表汇总了截至报告期结束时对公允价值层次结构第三级投资所使用的量化投入和假设。除了下表所述的技术和投入外，根据信托的估值政策，信托在确定估值政策规定并经董事会批准的信托的公允价值计量时，可以使用其他估值技术和方法。下表并非包罗万象，而是提供了与截至报告期结束时的公允价值计量有关的重要的第三级投入的信息。

关于第三级价值测量的定量信息

资产

价值截至9月30日，
2023

估值方法

无法观察到的输入

范围/加权
平均值^(a)

CLO股权

253,078

市场方法

NBIB^(b)

$0.14-$24.50/$0.88

^(a)

加权平均值是根据2023年9月30日的投资价值计算的。

^(b)

信托一般使用独立定价服务机构或经纪商在估值日或临近估值日提供的非约束性指示性报价(“NBIB”) 作为确定CLO债务和CLO股权(附属证券)公允价值的主要基础。截至估值日，CLO债务和CLO股权(附属证券)的公允价值可能会进行调整。这些报价不具约束力，可能不能决定实际交易价格。在评估信托对CLO债务和CLO股权(附属证券)的投资时，除了独立定价服务或经纪人提供的NBIB价格外，定价委员会还可能考虑估值政策中规定的各种相关因素，包括相关第三方的投入、特定投资的最近交易价格、信托最近已知的类似证券的买入和销售、信托已知的与证券有关的其他信息，以及基于第三方财务模型的产出使用预计未来现金流量进行贴现的现金流。

孤立的任何不可观察到的投入的显著增加或减少可能导致公允价值计量显著降低或升高。

赔偿 -信托赔偿其高级职员和受托人在履行信托职责时可能产生的某些责任。此外，在正常的业务过程中，信托签订了包含各种陈述和担保的合同，并提供一般赔偿。信托在这些安排下的最大风险是未知的，因为这将涉及未来可能对信托提出的尚未发生的索赔。然而，根据行业经验，信托预计由于这些保修和赔偿而造成的损失风险很小。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

注3--投资咨询和其他协议

Xai担任信托基金的投资顾问，负责监督信托基金的整体投资策略及其实施。八角形信贷投资者有限责任公司(“八角形”或“子顾问”)担任信托基金的投资子顾问，并负责投资信托基金的资产。信托基金向顾问支付咨询费。顾问从顾问收到的咨询费中向分顾问支付一笔分咨询费。

2023年7月6日，八角形的直接母公司康宁控股有限公司(Conning Holdings Limited)(连同Conning&Company，“Conning”)宣布，它将被忠利投资控股公司(Generali Investment Holdings，“GIH”)收购，后者是忠利集团(“忠利”)的主要资产管理业务实体。康宁是一家服务于保险公司和机构客户需求的全球资产管理公司。作为交易的一部分，康宁的母公司国泰金融控股有限公司(国泰人寿保险股份有限公司的子公司) 将与忠利建立合作伙伴关系，将其对康宁及其附属公司(包括八角形)的所有权转让给，以换取GIH 16.75%的所有权(“交易”)。

交易预计将于2024年上半年完成，这将构成信托、顾问和子顾问之间的投资分咨询协议的“转让”，并将导致协议根据其条款终止。信托的投资组合管理团队或副顾问向信托提供的服务将不会因交易而改变。交易需要股东批准信托、顾问及副顾问之间的新投资副顾问协议 (“新投资副顾问协议”)。请参阅附注11-后续活动，以了解有关新投资分咨询协议所需的股东批准的其他信息。

根据信托与顾问之间的投资咨询协议，信托向顾问支付一笔费用，按月支付，每年相当于信托平均每日管理资产的1.70%。“受管资产”是指信托的总资产，包括信托使用杠杆和优先股的资产，减去信托应计负债的总和(为创造杠杆而产生的负债除外)。在截至2023年9月30日的一年中，该信托基金产生了7104,690美元的咨询费。

根据信托、顾问及附属顾问之间的投资分顾问协议，每月须付给附属顾问的分顾问费用按信托须支付予顾问的顾问费的指定百分比计算 (在实施任何豁免的费用或顾问已报销的开支前)。指定百分比等于通过将以下百分比应用于子顾问(或子顾问的关联公司)担任投资子顾问的XAI基金综合体中所有注册投资公司(包括信托基金(“合资格基金”))的每日平均管理资产合计计算得出的混合百分比：

合计符合条件的资金日均管理资产	咨询服务的百分比费用
第一批5亿美元		60%
超过5亿美元		50%

截至2023年9月30日，信托是唯一符合条件的基金，分咨询费相当于向顾问支付咨询费的前5亿美元每日管理资产的60%和剩余管理资产的50%。副顾问的费用由顾问支付。根据投资分咨询协议，信托可不时向附属顾问偿还附属顾问因管理信托资产而产生的若干费用及开支。在截至2023年9月30日的年度内，信托向副顾问支付了135,430美元。这些费用包括在业务报表的其他费用中。

信托不向顾问或副顾问支付绩效或奖励费用。

除支付给顾问的咨询费、投资者支持服务和二级市场支持服务费外，信托基金还支付其运营的所有成本和支出。于2017年9月27日至2019年9月27日期间，顾问与信托订立豁免费用协议。豁免费用协议于2019年9月27日到期。根据豁免费用协议，顾问已签约同意免除部分顾问费及/或补偿信托的某些营运开支，使信托的年度开支不超过信托管理资产的0.30%(不包括投资顾问费、投资者支持及二级市场服务费用、税项、信托直接或间接因投资于准许投资而产生的开支(包括但不限于收购基金费用及开支)、与收购或处置组合投资有关的开支 (包括但不限于，经纪佣金及其他交易或交易开支)、杠杆开支(包括但不限于与发行或产生杠杆、承诺费、利息开支或优先股股息有关的成本)、与发行及出售信托股份有关的开支(包括但不限于费用、佣金及发售成本)、卖空股息(如有的话)、证券借贷成本(如有的话)、持有及招揽信托股东大会代表的开支(但与选举受托人等日常项目有关的开支除外)、重组开支、信托的重组、对账或合并，或收购另一个基金的全部或几乎所有资产，或任何非信托正常业务过程中发生的非常费用(包括但不限于与诉讼、衍生诉讼、与诉讼、监管或其他政府调查和诉讼有关的要求有关的费用)。顾问可在免除或偿还之日起的三年内收回免除或偿还的金额，条件是总费用，包括此类补偿，不得超过免除或报销此类费用时的年度费用限额或退还费用时的年度费用限额，两者以较小者为准。截至2023年9月30日，顾问可退还的所有剩余费用均已到期。

信托基金亦保留了顾问，就信托基金的持续运作提供投资者支持服务及二级市场支援服务。该等服务包括与金融中介机构就信托基金事宜持续保持联系，与纽约证券交易所专家及封闭式基金分析师社区定期就信托基金进行沟通，以及托管及维持信托基金的网站。信托向顾问支付投资者支持服务和二级市场支持服务费，按月支付，按年支付，金额相当于信托每日平均管理资产的0.20%。在截至2023年9月30日的一年中，该信托基金产生了835,846美元的投资者支持服务。根据1940法案的定义，受托人是信托的“利害关系人”，而信托的某些高级职员隶属于顾问，并且不会因担任高级职员和/或受托人而从信托获得报酬。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

自2023年8月28日起，Paralel Technologies LLC(“PRT”)开始担任信托基金的管理人和会计代理，并从信托基金收取此类服务的常规费用。在2023年8月28日之前，SS&C Alps Fund Services，Inc.(“Alps”)担任该信托基金的管理人和基金会计师。信托在截至2023年9月30日的年度支付的行政和会计费用在经营报表中披露。

阿尔卑斯山的一名员工担任该信托公司的首席合规官。阿尔卑斯根据1940年法案第38a-1条的要求提供服务，协助信托的首席合规官监测和测试信托的政策和程序，并获得年基本费用。阿尔卑斯山的某些自付费用由信托基金报销。信托在截至2023年9月30日的年度内支付的合规服务费在运营说明书中披露。

PINE Advisors LLC(“PINE”)的一名员工担任信托基金的主要财务官。PINE为信托基金提供的服务收取年度基本费用。Pine的某些自付费用由信托基金报销。信托支付的截至本年度的服务费在经营报表中披露。

从2023年9月13日起，Equity Trust Company LLC将作为信托的转让、股息支付和股东服务代理。在2023年9月13日之前，阿尔卑斯山的附属公司DST Systems Inc.是该信托的转让代理。美国银行是信托的托管人。信托在截至2023年9月30日的一年中支付的转让代理费在运营说明书中披露。

注4-分发

信托打算通过定期分配将其全部净投资收入(如果有的话)支付给普通股持有人(“普通股股东”)。信托打算至少每年将任何净长期资本收益分配给普通股股东。该信托计划每月宣布分配。为了使信托基金保持更稳定的每月分配，信托基金可以分配多于或少于在特定时期赚取的净收入的金额。不能保证信托基金将继续定期支付每月分配费用或将以特定的费率支付。分配可由信托从任何允许的来源支付，有时，所有或部分分配可能是资本返还。股东不应假设信托的分配来源是净收入或利润。

2026年系列定期优先股和2029年系列可转换优先股按固定年利率分别支付清算优先股的6.50%和6.00%的季度股息，或每年分别支付每股1.625美元和1.50美元的股息，称为固定股息率。固定股息率在某些情况下可能会进行调整。

在截至2023年9月30日的财政年度，信托宣布了以下分配或股息，每股普通股0.936美元，2026年系列定期优先股1.625美元，2029年系列可转换优先股1.5美元，合计分别为36,302,859美元，2,593,500美元和427,500美元：

付款日期	记录日期	分发每普通股		2026年每股优先股系列股息		按系列分红2029 可兑换优先分享
2022年10月31日	2022年10月17日		–	$	0.40625	$	0.375
2022年11月1日	2022年10月17日	$	0.073		–		不适用
2022年12月1日	2022年11月15日	$	0.073		–		不适用
2022年12月30日	2022年12月15日	$	0.073		–		不适用
2023年1月31日	2023年1月17日		–	$	0.40625	$	0.375
2023年2月1日	2022年1月17日	$	0.073		–		不适用
2023年3月1日	2023年2月15日	$	0.073		–		不适用
2023年4月3日	2023年3月15日	$	0.073		–		不适用
2023年5月1日	2023年4月17日	$	0.073	$	0.40625	$	0.375
2023年6月1日	2023年5月16日	$	0.085		–		不适用
2023年7月3日	2023年6月15日	$	0.085		–		不适用
2023年7月31日	2023年7月17日		–	$	0.40625	$	0.375
2023年8月1日	2023年7月17日	$	0.085		–		不适用
2023年9月1日	2023年8月15日	$	0.085		–		不适用
2023年10月2日	2023年9月15日	$	0.085		–		不适用

信托预计，就普通股支付的分派将主要包括(I)投资公司应纳税所得额，包括普通收入(如利息、股息和来自套期保值或衍生工具交易的某些收入)以及短期资本净收益超过长期资本损失净额的部分(如果有的话)，以及(Ii)资本净收益(长期资本净收益超过短期资本损失净额)。分配的全部或部分可能是资本回报，这是根据纳税基础确定的。

信托的净投资收益和资本收益可能会随着时间的推移而变化很大，但信托寻求在一段时间内保持更稳定的每月普通股分配。为使信托维持每月更稳定的普通股分配，信托最初可分配少于在特定期间赚取的全部投资收益净额。未分配的投资净收益可能会用于补充未来的普通股分配。未分配的净投资收益计入普通股的资产净值，相应地，净投资收益的分配将降低普通股的资产净值。

信托公司对CLO的投资可能要遵守复杂的税务规则，投资CLO权益(附属证券)的应纳税所得额的计算可能与根据美国公认会计原则进行财务报告的收入计算有很大不同，因此，信托在美国公认会计原则下的收入与其应纳税所得额之间可能存在重大差异。信托公司本财政年度的最终应纳税所得额将在提交信托公司的纳税申报单之前不得而知。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

分派的全部或部分可以是资本返还，实际上是股东在信托中投资的金额的部分返还，最高可达股东在其股票中的税基金额，这将降低该税基。虽然资本返还可能不应纳税，但它通常会增加股东在随后的任何出售或其他股份处置中的潜在收益，或减少股东的潜在亏损。定期收到由资本回报组成的分配付款的股东可能会有这样的印象，即他们收到的是净收入或利润，而实际上并非如此。股东不应假设信托分配的来源是净收入或利润。

根据1940法案的要求，如果信托从收入以外的其他来源进行分配，如资本返还，将就每一次每月分配提供一份关于估计分配来源的通知。此类通知将说明信托善意判断构成长期资本收益、短期资本收益、投资公司应纳税所得额或资本回报的每月股息部分(如有)。对支付给股东的分配的描述反映了信托所作的估计。出于年底的联邦所得税目的，这样的估计可能会有不同的特点。用于美国联邦所得税目的的此类股息分配的实际性质将仅由信托在其财政年度结束时根据信托的全年业绩及其实际投资公司应纳税收入净额和资本利得净额确定，这可能导致对该财年分配的金额进行重新表征，而不是每月估计中的表征。

信托可以(但不是必须)寻求获得豁免救济，以允许信托定期分配与其普通股有关的长期资本收益，频率与每月一样高。如果获得这种减免，将允许信托公司实施“有管理的分配政策” ，根据该政策，信托公司将在特定时间点或固定的每月金额分配普通股资产净值的固定百分比(或当时适用的市场价格)，其中任何一项都可以不时调整。预计在这种分配政策下，普通股的最低年度分配率将独立于信托在任何特定时期的业绩，但预计将随着时间的推移与信托的业绩相关。

信托保留权利，随时更改其分配政策和确定分派率的基础，并可这样做，而无需事先通知普通股股东。未来的分派将在信托董事会宣布的情况下进行，基于对多种因素的考虑，包括信托继续遵守其优先证券的条款和财务契约、信托的净投资收入、财务业绩和可用现金。不能保证未来分发的金额或时间与过去的分发相同或相似，也不能保证董事会不会决定暂停或停止未来分发的支付。

普通股分派应在付款日支付，除非董事会确定有必要推迟支付普通股分派，以遵守适用法律或信托优先证券的适用条款或财务契约，或确保信托保持偿付能力，有能力在到期债务到期时偿还债务，并作为持续经营企业继续经营。

2026系列定期优先股和2029系列可转换优先股的累计现金股息或分配在宣布时或董事会授权下按季度支付，从合法可用于此类支付的资金中支付，优先于普通股的股息和分配。如果信托无法在股息期内分派信托优先股的全部股息，股息将按比例分配给优先股股东。信托基金每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日为优先股支付股息，这些股息在运营报表中确认为费用。

附注5--资本交易

根据信托的协议和信托声明，信托有权发行不限数量的实益权益股份，每股面值为0.01美元。

下表提供了信托公司每股面值0.01美元的实益权益已发行普通股、每股面值0.01美元的信托公司2026系列定期优先股以及每股面值0.01美元的信托公司2029系列可转换优先股的信息。

	年终 2023年9月30日		年终了 2022年9月30日
已发行普通股-年初		35,468,532		26,674,283
与在市场上发行的股票有关的普通股		7,247,127		6,980,788
因登记直接配售而发行的普通股		–		1,450,000
与2029系列可转换优先股转换相关而发行的普通股		1,579,188		–
作为股息再投资发行的普通股		448,334		363,461
已发行普通股-年终		44,743,181		35,468,532

	2026年系列优先股				2029年系列可转换优先股
	截至的年度 2023年9月30日		截至的年度 2022年9月30日		截至的年度 2023年9月30日			截至的年度 2022年9月30日
已发行优先股-年初		1,596,000		1,596,000		400,000			–
转换后的优先股		–		–		(400,000	)		–
在私下协商的直接购买协议中发行的优先股		–		–		800,000			400,000
已发行优先股-年终		1,596,000		1,596,000		800,000			400,000

董事会被授权将任何未发行的股票分类和重新分类为其他类别或系列的股票，并授权发行股票，而无需获得股东批准。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

于2021年2月5日，信托与分销商签订分销协议(“事先协议”)，根据该协议，信托可不时透过分销商提供及出售最多8,000,000股普通股，交易被视为1933年证券法第415条所界定的“市面交易” 。《先行协议》取代了原《协议》。

于2021年12月1日，信托与Foreside Fund Services，LLC(“分销商”)订立经修订及重述的分销协议(“之前的协议”)，根据该协议，信托可不时透过分销商发售及出售最多11,367,051股普通股。

于2022年2月10日，信托与分销商订立新的分销协议(“新协议”)，根据该协议，信托可不时透过分销商发售最多18,300,000股普通股，交易被视为1933年证券法第415条所界定的“场外交易”。新协议取代了之前的协议及其任何修正案。出售普通股的任何一天的最低价格不得低于当时每股普通股的资产净值，外加支付给经销商的任何佣金。根据协议，该信托基金的市场计划产生了以下发行的股票和收益：

截至的年度

2023年9月30日

截至的年度

2022年9月30日

已发行普通股

7,247,127

6,980,788

净收益

48,249,625

60,407,246

于2022年6月28日，信托与其中所列买家订立直接购买协议，以私下协商交易方式出售最多 1，200，000股2029系列可换股优先股，价格为每股23. 25美元。于2022年6月30日、2023年5月11日及2023年8月4日，该信托分别向买方发行及出售400，000股、400，000股及400，000股2029系列可换股优先股，所得款项总额（扣除发售开支前）为 27，900，000元。

于2022年6月28日，信托与其中所列买家订立登记直接配售协议，以每股6.90美元的价格在私下协商交易中出售 1，450，000股普通股。于2022年6月30日，信托向买方发行及出售1，450，000股普通股，所得款项总额（扣除发售开支前）为10，005，000元。

该信托在截至2023年9月30日的年度内支付了与上市计划、直接购买协议和直接配售协议有关的发行成本198，097美元，发行成本在发行股票时计入实收资本。截至2023年9月30日止年度，该信托从实收资本中扣除了16，311美元的发行成本。截至2023年9月30日的资产负债表反映了379，324美元的递延发行成本。

注释6 -杠杆

信托使用杠杆来寻求提高总回报和收入。信托可通过以下方式使用杠杆：（i）发行代表债务的优先证券，包括从金融机构借款或发行债务证券，包括票据或商业票据（统称为“债务”），（ii）发行优先股和/或（iii）反向回购协议、证券借贷、卖空或衍生品，例如掉期、期货或远期合约，有杠杆效应的投资组合（“投资组合杠杆”）。信托目前打算通过负债使用杠杆，并可在1940年法案允许的最大范围内使用负债。根据《1940年法案》，信托可利用其管理资产的33 1/3%的负债（具体而言，如果在产生负债后，信托的资产覆盖率（如《1940年法案》所定义）立即低于300%，且首选资产覆盖率不得低于200%，则信托不得产生负债）。

信贷安排

The Trust entered into a Credit Agreement dated October 6, 2017 as amended from time to time (the “Credit Agreement”) with Société Générale (the “Lender”) that establishes a revolving credit facility (the “Facility”). Currently, the Trust may borrow up to $175,000,000. The Facility’s maturity date is March 21, 2024, subject to certain reciprocal termination rights. The Trust pays interest on amounts borrowed based on daily compounded secured overnight financing rate (“SOFR”) plus 1.45%. Interest charged to the Trust during the year is presented on the Statement of Operations under Interest expense and amortization of deferred leverage costs. The Trust’s borrowings are secured by eligible securities held in its portfolio of investments. The Credit Agreement includes usual and customary covenants. Among other things, these covenants place limitations or restrictions on the Trust’s ability to (i) incur other indebtedness, (ii) change certain investment policies, or (iii) pledge or create liens upon the assets of the Trust. In addition, the Trust is required to deliver financial information to the Lender, maintain an asset coverage ratios with respect to its Indebtedness and Preferred Shares as required by the 1940 Act, meet certain other coverage tests and financial covenants and maintain its registration as a closed-end management investment company. If the Trust fails to meet such coverage tests and financial covenants, its ability to declare a September 30, 2023 pay distributions on common and preferred shares may be restricted. No violations of the credit agreement occurred during the year ended.

截至 2023年9月30日止年度，根据信贷协议借入的平均金额和借入金额的平均利率分别为 119，314，658美元和5.90%。于二零二三年九月三十日，该等未偿还借款金额为150，350，000元。年末借款适用的利率为6. 79%。截至2023年9月30日持有的所有证券均作为杠杆融资的抵押品。本报告所述期间最高借款额为150 350 000美元。

2026系列定期优先股

2021年3月29日，信托发行了1,040,000股2026系列定期优先股，清算优先权为每股25.00美元，外加应计和未支付股息 (无论是否宣布)。2021年4月3日，承销商部分行使超额配售选择权，购买了156,000股2026系列定期优先股。2021年9月9日，信托额外发行了40万股2026系列期限优先股。2026系列定期优先股在纽约证券交易所挂牌交易，交易代码为XFLTPRA。2026系列定期优先股在普通股有权获得任何股息之前，根据25.00美元的清算优先权，有权获得每年6.50%的股息，按季度支付。2026年系列优先股在2023年3月31日交易结束时在信托基金的选择权下可赎回，并在某些情况下由信托基金强制赎回。在2026年9月30日或之后，信托可以赎回全部或不时赎回部分2026系列已发行的定期优先股，赎回价格为每股赎回价格，相当于每股25.00美元的每股清算优先股，外加累计和未支付的股息，，直至赎回日为止。与2026系列期限优先股相关的1,285,375美元的发行成本将在2026系列期限优先股流通期内递延和摊销。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

2029系列可转换优先股

2022年6月30日，信托发行了400,000股2029系列可转换优先股，清算优先权为每股25.00美元，外加应计和未支付股息(无论是否宣布)。截至2023年9月30日，这些股票已转换为信托的普通股。2023年5月11日和2023年8月4日，信托分别发行了400,000股和400,000股2029系列可转换优先股，每股清算优先股为每股25.00美元，外加应计和未支付股息(无论是否宣布)。2029系列可转换优先股在向普通股持有人支付股息之前，有权获得每年6.00%的股息，按季度支付，基于25.00美元的清算优先权。2029系列可转换优先股一般不能在2024年6月30日交易结束前由信托选择赎回，在某些情况下，信托必须强制赎回。在2029年6月30日或之后，信托可全部或不时部分赎回已发行的2029系列可转换优先股，赎回价格相当于每股25.00美元的每股清算优先股，外加截至赎回日期的累计和未支付股息(如果有)。与2029系列可转换优先股相关的2,100，00美元的发行成本将在2029系列可转换优先股已发行期间递延并摊销。

2029系列可转换优先股的股东可以选择在发行日期后6个月或之后的任何时间将股票转换为信托普通股，转换金额等于2029系列可转换优先股的清算优先权加上等于股票上所有累积但未支付的股息和分派的金额除以转换价格。“转换价格” 为(I)信托普通股每股市价，以紧接转换日期前一个交易日结束的每股普通股5天成交量加权平均价(“VWAP”) 表示，或(Ii)紧接转换日期之前信托最近厘定的每股普通股资产净值。如果信托未能履行其在转换时交付普通股的义务，未履行的2029系列可转换优先股的季度股息率将增加至清算优先权的固定年率8.00%，直至信托履行其转换义务之日。

注7-投资组合信息

购买证券和出售证券-截至2023年9月30日的年度，购买证券的成本和出售证券的收益，不包括空头-定期债务如下：

购买投资的成本		$	237,559,809
出售投资所得收益		$	120,525,726

附注8--资金不足的承付款

信托可能会签订某些信贷协议，这些协议可能全部或部分没有资金。信托有义务根据借款人的自由裁量权为这些贷款承诺提供资金。截至2023年9月30日，信托基金有以下证券的无资金承诺：

CP Iris Holdco I，Inc.，首字母。和CP Iris Holdco I，Inc.，延迟抽签	$	41,237
ABG Intermediate Holdings 2 LLC，2023年延迟抽奖		418,156
Arcis Golf，LLC修正案第1号增量延迟抽签定期贷款		52,785
Omnia Partners，LLC推迟提取定期贷款		162,427
	$	674,605

在信托作出每一笔无资金承诺时，信托有理由相信它将有足够的现金和现金等价物来履行与此类无资金承诺有关的义务。

附注9--税

分配分类 -由于美国联邦所得税法规与美国公认会计原则不同，净投资收入和已实现净收益在财务报表和税收方面可能不同。信托基金关于净资产变动和财务亮点的声明中提到的“资本纳税申报单”是根据税务条例的描述编制的。当某些收入、费用、损益项目在未来某个时间确认时，就会出现暂时性差异。就信托而言，这些差额是由于暂时性账面/税项差额所致，这主要是由于从某些符合被动型外国投资公司资格的CLO股权头寸收到的分配的收入确认推迟所致。此外，由于股息分配的时间不同，出于税务目的分配金额的会计年度可能与信托记录收入或已实现收益的会计年度不同。

实收资本		$	582,430
可分配收益			(582,430	)

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2023年9月30日(续)

信托在截至2023年9月30日的年度内支付的分派的纳税性质如下：

分发付款来源：
普通收入--普通股股东	$	35,144,908
普通收入--优先股股东		3,002,666
总计	$	38,147,574

信托在截至2022年9月30日的年度内支付的分派的纳税性质如下

分发付款来源：
普通收入--普通股股东	$	25,912,651
普通收入--优先股股东		2,645,168
资本的回归		1,437,750
总计	$	29,995,569

截至2023年9月30日，信托基金按税基计算的可分配收益的组成部分如下：

未分配的普通收入	$	278,385
累计资本损失		(23,891,002	)
未实现升值/贬值		(24,617,747	)
应付股息		(4,424,608	)
总计	$	(52,654,972	)

投资税基 -截至2023年9月30日，基于联邦税收成本的投资未实现净增值/(折旧)如下：

用于所得税目的的投资成本	$	545,142,601
总增值(价值超过税费)	$	20,574,129
总折旧(税费超过价值)		(45,191,876	)
未实现净增值/净折旧	$	(24,617,747	)

账面基准和税基可分配收益和未实现增值/(折旧)之间的差异主要是由于适用于某些CLO股权头寸的被动外国投资公司(“PFIC”)调整、递延WASH 销售和合伙企业投资的亏损。

根据现行法律，资本损失保持短期或长期性质，并不到期结转到下一纳税年度。截至本会计年度末，以下金额可结转至下一纳税年度：

短期		$	(4,709,555	)
长期的			(19,181,447	)

联邦所得税状况-出于联邦所得税的目的，信托目前有资格，也打算继续有资格成为受监管的投资公司，根据修订后的1986年《国税法》M分章的规定，将其投资公司的几乎所有应纳税净收入和已实现收益分配给其股东，而不是通过结转资本损失来抵消。没有为联邦所得税做任何规定。

于截至2023年9月30日止年度及截至该年度内，信托并无任何未确认税务优惠的责任。信托基金按要求提交美国联邦、州和地方的纳税申报单。信托基金的报税表须接受有关税务机关的审查，直至适用的诉讼时效届满为止，一般为报税表提交后三年。

作为一家注册投资公司，如果信托在任何日历年结束前没有分配至少(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本损益)和(Ii)其资本收益的98.2%超过其资本亏损(经某些普通亏损调整)的一年期间(一般截至日历年10月31日)的总和，则应征收4%的消费税。在某些情况下，信托可以选择保留收益或资本收益，但前提是董事会在与信托管理层协商后认为这样做符合股东的利益。或者，信托可以在独立投资判断可能不决定这种处置的时候，处置投资组合证券以进行分发。

根据在一个纳税年度获得的应纳税所得额，信托可选择将超出本年度股息分配的应纳税所得额从本年度应纳税所得额结转至下一纳税年度，并根据需要为此类所得缴纳4%的消费税。如果信托确定其本年度的估计应纳税所得额将超过该收入在本年度的估计股息分配，则信托将在取得该等应纳税所得额时就估计的超额应纳税所得额累算消费税(如有)。

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2023年9月30日(续)

注10-优先股和高级证券

下表列出了信托成立以来每个财政年度结束时的未偿还优先证券的信息：

财务期结束	证券头衔	本金合计金额杰出的		集料清算偏好		清算偏好每股		资产覆盖范围^(A)(B)
2023年9月30日	借款	$	150,350,000	$	–	$	–		2,984
—	优先股		59,900,000		–		–		147
—	2026系列定期优先股				39,900,000		25.00
—	2029系列可转换优先股				20,000,000		25.00
2022年9月30日	借款		113,150,000		–		–		3,004
—	优先股		49,900,000		–		–		139
—	2026系列定期优先股				39,900,000		25.00
—	2029系列可转换优先股				10,000,000		25.00
2021年9月30日	借款		98,150,000		–		–		3,227
	优先股		39,900,000		–		–		162
—	2026系列定期优先股				39,900,000		25.00
2020年9月30日	借款		35,650,000		–		–		3,384
2019年9月30日	借款		38,965,000		–		–		3,020
2018年9月30日	借款		38,865,000		–		–		3,041

^(a)

信贷融资的资产覆盖率的计算方法是：从信托的总资产中减去信托的总负债和未由优先证券代表的债务，再除以代表当时未偿债务的信托的优先证券的总额，然后乘以1,000美元。

^(b)

代表股票的一类优先证券的资产覆盖率计算为信托的总资产减去信托的优先证券未代表的所有负债和负债，再除以代表负债的有担保优先证券加上作为股票的有担保优先证券的非自愿清算优先权的总和。关于优先股，每单位数字的资产覆盖范围以每股已发行优先股的美元金额(基于25美元的清算优先股)表示。

注11--后续活动

2023年9月1日，信托宣布每股普通股0.085美元的分配，并于2023年10月2日支付给2023年9月15日登记在册的普通股股东。

2023年10月2日，信托宣布每股普通股0.085美元的分配，并于2023年11月1日支付给2023年10月16日登记在册的普通股股东。信托宣布季度股息为每股2026年系列定期优先股0.40625美元和每股2029年可转换优先股0.375美元，并于2023年10月31日支付给2023年10月16日登记在册的优先股东。

2023年11月1日，信托宣布每股普通股0.085美元的分配，2023年12月1日支付给2023年11月15日登记在册的普通股股东。

于2023年11月6日，信托与Eagle Point Credit Management LLC(“Eagle Point”)与名列其中的购买者(“购买者”)签订购买协议，发行及出售最多1,200,000股信托的6.95%Series 2029可转换优先股，清算优先股为25.00美元，价格相当于每6.95%Series 2029可转换优先股23.25美元。在2025年5月6日或之前根据1933年证券法第4(A)(2)条豁免登记的一笔或多笔交易。如果信托不选择在2025年5月6日之前将购买者同意购买的所有6.95%系列2029可转换优先股出售给购买者，信托将向购买者支付相当于每股未发行的6.95%系列2029可转换优先股0.75美元的金额。6.95%系列2029可转换优先股不会在任何交易所上市，未经信托同意不得转让。

6.95%2029年系列可转换优先股按固定年率支付季度股息，相当于清算优先权的6.95%，或每股每年1.7375美元。信托将于6.95%系列2029年可转换优先股首次发行后的第一个此类日期开始，每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日支付6.95%系列2029年可转换优先股的股息。

信托必须于2029年6月30日从合法可用资金中赎回所有已发行的6.95%2029系列可转换优先股，赎回价格等于清算优先权，外加相当于该等股份的累积但未支付的股息和分派(如果有)的金额(无论是否赚取或申报，但不包括该等股息的利息)，至但不包括2029年6月30日。在6.95%2029系列可转换优先股首次发行后18个月或之后的任何时间，信托可根据信托的唯一选择权，不时从可用于赎回的合法资金中赎回全部或部分6.95%2029系列可转换优先股，每股价格等于清算优先权的总和加上相当于该等股票的累积但未支付的股息(如果有)的金额(无论是否赚取或申报，但不包括该等股息的利息)，指定的赎回日期。

持有6.95%系列2029可转换优先股的任何人不得行使其转换权，条件是转换后持有人将获得普通股，而该普通股将导致Eagle Point及其直接母公司控制的任何个人管理的资金和账户合计实益拥有超过4.9%的普通股。

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财务报表附注

2023年9月30日(续)

2023年7月6日，八角形的直接母公司康宁控股有限公司(Conning Holdings Limited)(连同Conning&Company，“Conning”)，一家服务于保险公司和机构客户需求的全球资产管理公司，宣布将被忠利投资控股公司(Generali Investment Holdings，“GIH”)收购。忠利投资控股是忠利集团(“忠利”)的主要资产管理业务实体。作为交易的一部分，康宁的母公司国泰金融控股有限公司(国泰人寿保险股份有限公司的子公司) 将与忠利建立合作伙伴关系，将其对康宁及其附属公司(包括八角形)的所有权转让给，以换取GIH 16.75%的所有权(“交易”)。

交易预计将于2024年上半年完成，交易的完成将构成子咨询协议的“转让”，并将导致该协议根据其条款终止。为确保信托的分咨询服务的连续性，董事会在2023年10月24日举行的会议上批准了信托、顾问和分顾问之间的新的分咨询协议 (“新的分咨询协议”)。1940年法案要求新的分咨询协议必须得到信托股东的批准才能生效。

同样在2023年10月24日，受托人董事会批准了对信托的修订和重新签署的协议和信托声明(“信托声明”)的修正案，取消了信托的终止日期2029年12月31日(可延长)，并规定信托的永久存在(“期限修订”)。此类修订必须得到信托股东的批准才能生效。

2023年11月8日，该信托向美国证券交易委员会提交了一份最终的委托书，以征求股东对两项提议的批准：(1)批准新的投资分咨询协议；以及(2)批准条款修订。股东特别大会将于2023年12月19日举行，对提案进行投票。

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独立注册会计师事务所报告

致以下公司的股东和董事会：

Xai八角形浮动利率和另类收益期限信托

对财务报表的几点看法

吾等已审核随附的截至2023年9月30日的Xai八角形浮动利率及另类收益期信托(“基金”)的资产负债表，包括投资日程表、截至该日止年度的相关营运及现金流量表、截至该日止两个年度的适用于普通股股东的净资产变动表、相关的附注及截至该日止三个年度的财务摘要(统称为“财务报表”)。我们认为，财务报表在所有重要方面都公平地反映了基金截至2023年9月30日的财务状况、该基金截至该年度的业务结果和现金流量、该基金在该期间结束的两年中的每一年的净资产变化，以及在该期间的三年中的每一年的财务摘要，符合美国公认的会计原则。

基金2020年9月30日终了期间及以前期间的财务摘要由其他审计员审计，其2020年11月27日的报告对这些财务摘要表达了无保留意见。

意见基础

这些财务报表由基金管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)(“PCAOB”)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须对基金保持独立。

我们按照PCAOB的标准进行审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。

我们的审计包括执行程序以评估财务报表重大错报的风险，无论是由于错误还是欺诈，以及执行程序以应对这些风险。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的金额和披露的证据。我们的程序包括通过与托管人、经纪商和代理银行的通信确认截至2023年9月30日拥有的证券；当没有收到经纪商或代理银行的回复时，我们执行其他审计程序。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

自2021年以来，我们一直担任基金的审计师。

科恩公司

俄亥俄州克利夫兰

2023年11月27日

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上一财年发生的某些变化

2023年9月30日(未经审计)

以下信息汇总了最近财年的某些变化。此信息可能不会反映您购买信托基金股票后发生的所有更改。

非基本面投资政策的变化

没有。

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费用及开支

2023年9月30日(未经审计)

下表包含有关普通股股东将直接或间接承担的成本和费用的信息。该表基于该信托截至2023年9月30日的资本结构。下表和以下示例的目的是帮助普通股股东了解他们将直接或间接承担的费用和开支。

普通股股东交易费用
普通股股东支付的销售负担(占发行价的百分比)^(a)			–%
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)^(a)			–%
股息再投资计划费用^(b)			无

年度开支	归属于普通股的净资产百分比
管理费^(c)		2.85%
杠杆费用
借贷资金的利息支付^(d)		3.27%
优先股股息^(e)		1.26%
其他费用
投资者支持和二级市场支持服务费^(f)		0.34%
其他^(G)(H)		0.77%
年度总开支		8.49%

^(a)	如果普通股被出售给承销商或通过承销商，招股说明书或招股说明书副刊将列出任何适用的销售负担和信托承担的估计发售费用。
^(b)	如果普通股股东指示股息再投资计划代理Equiniti出售其在股息再投资账户中持有的普通股，将招致经纪费用
^(c)	信托基金每年向顾问支付管理费，每月支付欠款，数额相当于信托基金每日平均管理资产的1.70%。普通股股东承担可归因于用杠杆收益购买的资产的投资顾问费部分，这意味着普通股股东实际上承担了全部管理费。信托管理资产的1.70%的合同管理费费率相当于普通股净资产的2.85%，假设财务杠杆为信托管理资产的41.34%(信托截至2023年9月30日的未偿还财务杠杆)。顾问从顾问收取的管理费中向附属顾问支付一笔分咨询费。
^(d)	基于信贷协议项下于2023年9月30日的负债，金额相当于150,350,000美元，截至2023年9月30日的年利率为6.79%。与这种债务相关的成本完全由普通股股东承担。
^(e)	基于2023年9月30日已发行的1,596,000股已发行优先股和800,000股已发行的2029股可换股优先股，合计清算优先股分别为3,990万美元和2,000,000美元，年度股息率分别等于该等清算优先股的6.50%和6.00%。与2026年优先股和2029年可转换优先股相关的成本完全由普通股股东承担。
^(f)	信托基金已聘请该顾问，就信托基金的持续运作提供投资者支援服务及二级市场支援服务。信托基金向顾问支付服务费，按月支付，每年相当于信托基金平均每日管理资产的0.20%。
^(g)	信托基金对包括封闭式基金和交易所交易基金在内的其他投资公司的投资(如果有的话)的支出目前估计不超过普通股净资产的0.01%。
^(h)	表和相关脚注中所列的“其他费用”包括信托基金的业务费用，并以信托基金本财政年度的估计数额为基础。

示例

以下示例说明了您将为1,000美元普通股投资支付的费用，假设(1)年度总支出为普通股应占净资产的8.49%，(2)年回报率为5%。该示例假设年度费用表中列出的估计年度费用总额是准确的，并且所有股息和分配都按每股普通股资产净值进行再投资。实际费用可能比假设的费用多，也可能少。此外，信托基金的实际回报率可能大于或低于本例中所示的5%的假设回报率。

1年				3年				5年				10年
	$83				$242				$389				$715

该示例不应被视为代表未来费用或回报的。实际支出可能比假设的高，也可能低。此外，信托基金的实际回报率可能高于或低于本例中所示的5%的假设回报率。

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市场和资产净值信息

2023年9月30日(未经审计)

该信托公司目前已发行的普通股在纽约证券交易所上市。该信托的普通股于2017年9月27日在纽约证券交易所开始交易。

普通股的交易价格既有溢价，也有低于信托每股资产净值的折让。虽然普通股最近的交易价格较资产净值溢价，但不能保证这种溢价在发行后会继续，也不能保证普通股未来不会以折扣价交易。封闭式投资公司的股票交易价格往往低于资产净值。由于发行普通股的成本，信托的资产净值将在发行普通股后立即减少，这将完全由信托承担。信托出售普通股(或认为可能会出售普通股)可能会对普通股在二级市场的价格产生不利影响。可用普通股数量的增加可能会对普通股的市场价格造成下行压力。

下表列出了所示每个时期的普通股在纽约证券交易所的最高和最低收盘价、每股普通股资产净值以及普通股交易时每股普通股资产净值的溢价或折价。

		市场价格				资产净值为				市场溢价(折扣)相对于资产净值
财年第四季度结束		高		低		高		低		高			低
2023	9月30日	$	7.20	$	6.59	$	6.78	$	6.45		6.19	%		2.17	%
	6月30日	$	6.80	$	6.19	$	6.39	$	6.44		6.42	%		-3.88	%
	3月31日	$	7.00	$	6.08	$	6.69	$	6.27		4.63	%		-3.03	%
	12月31日	$	6.75	$	6.00	$	6.46	$	6.35		4.49	%		-5.51	%
2022	9月30日	$	7.40	$	5.94	$	6.86	$	6.39		7.87	%		-7.04	%
	6月30日	$	8.57	$	6.75	$	7.92	$	6.82		8.21	%		-1.03	%
	3月31日	$	9.57	$	8.38	$	8.17	$	7.62		17.14	%		9.97	%
	12月31日	$	9.45	$	8.50	$	8.37	$	8.16		12.90	%		4.17	%
2021	9月30日	$	9.77	$	8.51	$	8.06	$	8.14		21.22	%		4.55	%
	6月30日	$	9.55	$	8.48	$	8.08	$	7.92		18.19	%		7.07	%
	3月31日	$	9.34	$	7.44	$	7.88	$	7.34		18.53	%		1.36	%
	12月31日	$	8.00	$	6.44	$	7.31	$	6.55		9.44	%		-7.79	%

截至2023年9月30日，最近一次报告的出售价格、每股普通股资产净值和每股普通股资产净值的百分比溢价分别为6.95美元、6.67美元和4.20%。

信托无法预测其普通股未来的交易价格是否高于或低于资产净值，或溢价或折价的水平。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值。由于最近的市场状况，该信托的资产净值可能会大幅波动。

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投资目标和政策

2023年9月30日(未经审计)

投资目标

该信托基金的投资目标是寻求有吸引力的总回报，重点是在信贷周期的多个阶段创造收入。不能保证信托基金将实现其投资目标。信托基金的投资目标可由董事会在提前60天书面通知股东后更改。

投资策略

该信托寻求通过投资于动态管理的机会组合来实现其投资目标，主要是在私人信贷市场内。在正常的市场条件下，信托将至少80%的管理资产投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资。

信贷工具

信托的投资可能包括：(I)结构性信贷投资，包括CLO债务及附属(即剩余或股权)证券；(Ii)传统的企业信贷投资，包括杠杆贷款及高收益债券；(Iii)机会性信贷投资，包括受压及不良信贷状况及多/空信贷投资；及(Iv)其他与信贷有关的工具。信托可以不受限制地投资于贷款、债券和其他债务证券、CLO证券，包括债务和附属(即剩余或股权)CLO证券、信用违约互换和其他信用和信用相关工具。信托可以投资于高级、初级、有担保和无担保的信贷工具。浮动利率信贷工具有浮动利率或浮动利率，包括浮动利率工具，其利率根据现行利率的基准指标定期变化或与之相反。

低于投资级的投资

该信托目前有意主要投资于低于投资级别的信贷工具，以追求其投资目标，但可能不限于投资级别的信贷工具。如果信贷工具被评为低于投资级(即被S或惠誉评为低于BAA3--被穆迪评为低于BBB或低于BBB)，或未被评级，则被视为低于投资级质量，或者，如果未评级，则被子顾问判定为低于投资级质量。低于投资级的信贷工具通常被称为“高收益”证券或“垃圾债券”。低于投资级的信贷工具被认为在支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。

该信托不会将超过其管理资产的20%投资于被穆迪或S或惠誉评级低于Caa2的信贷工具。如果证券从不同的评级机构获得两个或两个以上不同的评级，则信托将为上述政策的目的应用较高的评级。上述政策仅在购买工具时适用，如果评级机构下调了对该工具的评估，信托公司不需要处置该证券。在决定是否保留或出售已被降级的工具时，副顾问可考虑其对该工具的信用质素的评估、该工具的售价，以及其他评级机构对该工具的评级(如有)。

评级机构，如穆迪、S或惠誉，是提供债务信用质量评级的私人服务机构。评级机构分配的评级不是信用质量的绝对标准，而是代表评级机构对债务质量的意见。评级评级机构可能无法及时更改信用评级，发行人当前的财务状况可能比评级显示的更好或更差。如果证券的发行人为其证券的分析向评级机构支付费用，则可能存在固有的利益冲突，这可能会影响评级的可靠性。评级是相对的和主观的，尽管评级在评估利息和本金支付的安全性方面可能有用，但它们不评估此类债务的市场价值风险或流动性。

就信托投资于未评级较低级别证券的程度而言，与信托投资于评级证券时相比，信托实现其投资目标的能力将更依赖于副顾问的信用分析。

流动性不足的投资

信托可无限制地投资于非流动性信贷工具，包括未注册、受限制、没有现成交易市场的工具或流动性不佳的工具。

期限和期限

信托可投资于任何期限的信贷工具，并且不管理其投资组合以寻求维持目标美元加权平均期限水平。信托没有固定的存续期目标，投资组合的存续期可能会根据子顾问对当前市场状况的评估而随着时间的推移而变化很大。与到期日相比，利率期限是基于信贷工具预期本金和利息支付的加权平均时间，衡量由于市场利率变化而导致的信贷工具的价格波动。例如，如果利率增加1%，持续期为5年的投资组合的资产净值将减少约5%。相反，如果利率下降1%，持续期为5年的投资组合的资产净值将增加约5%。存续期越长，投资组合越容易受到利率变化的影响。存续期以年数表示，但与到期日的不同之处在于，除了工具到期前的时间量外，它还考虑了工具的收益率、息票支付、本金支付和赎回特征。随着乐器的值随着时间的推移而变化，其持续时间也会随之变化。存续期较长的工具的价格往往比存续期较短的工具对利率变化更敏感。期限较长的投资通常有较长的利率期限，因为投资的固定利率锁定的时间较长。然而，浮动利率或可调整利率证券通常利率期限较短，因为它们的利率不是固定的，而是随着现行利率水平上下浮动。该信托拟将其大部分资产投资于浮动利率或可调利率证券及CLO 次级票据，其收入将根据从标的抵押品收到的收入及向担保票据支付的款项而有所不同，两者均可能基于浮动利率，这可能会减轻与现行短期利率上升相关的风险。

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投资目标和政策

2023年9月30日(续) (未经审计)

机会主义信贷投资

信托可以将其管理的资产的最多20%投资于机会性信贷投资，包括压力和不良信贷情况。

卖空

信托可不时卖空信贷工具，金额不得超过其管理资产的10%。卖空是指信托在预期市场价格将下跌的情况下出售其不拥有的工具的交易。

非美国投资

虽然信托的投资策略并不主要关注非美国企业的信贷投资，但在某些机会有利的情况下，信托可将高达20%的管理资产投资于非美国发行人发行的企业信贷工具及美国以外的市场。信托对结构性信贷工具的投资通常由在美国以外司法管辖区成立的特殊目的工具发行，不受本政策的约束或限制。

其他投资公司

作为直接持有投资的另一种选择，信托也可以通过将其管理的资产的10%投资于其他投资公司来获得对其可能直接投资的证券的投资敞口。信托基金可以投资于共同基金、封闭式基金和交易所交易基金。

衍生品交易

信托可以(但不是必须)使用各种衍生品交易进行对冲和风险管理，以促进投资组合管理和赚取收入或提高总回报。利用衍生品交易赚取收入或提高总回报可能特别具有投机性。衍生工具是指其价值源自参考工具的金融工具。信托可从事各种衍生产品交易，包括期权、掉期、期货合约、期货合约和远期货币合约的期权，以及远期货币合约的期权。信托可以买卖在交易所上市和场外交易的衍生产品。信托可以使用涉及一种或多种证券、指数、商品、货币或利率的衍生品。此外，信托可以利用随着法规变化而开发或允许的新技术、交易、工具或战略。

规则18F-4要求注册投资公司采用合理设计的书面政策和程序来管理其衍生品风险。如果信托的衍生品风险敞口超过其净资产的10%，信托将被要求采用书面衍生品风险管理计划，并遵守基于在险价值的杠杆风险限制。董事会在确保这些要求得到考虑方面具有监督作用，如果需要，董事会将任命一名衍生品风险经理来处理衍生品风险管理计划的日常职责。

临时防御性投资

在子顾问认为经济、金融或政治状况的变化使其适宜保持临时防御态势的期间，或为保持信托现金的充分投资，包括发售证券的净收益投资期间，信托可持有现金或将其资产投资于与该等工具有关的短期投资和回购协议。

投资组合周转率

信托将买卖证券以寻求实现其投资目标。投资组合周转率不被视为执行信托投资决策的限制因素。投资组合周转通常涉及信托的一些费用，包括经纪佣金或交易商加价，以及出售证券和再投资于其他证券的其他交易成本。更高的投资组合周转率可能会降低信托基金个人投资者的税后回报，因为这会导致分配给股东的短期资本利得部分增加。信托基金的投资组合周转率每年可能有很大差异。在截至2022年9月30日和2023年9月30日的财政年度，信托基金的投资组合周转率分别约为29%和29%。

除非本协议另有规定，信托的投资政策和参数应在投资时适用，信托不会仅因市场价格波动而减仓。

投资理念和流程

八角形投资理念的核心是对基本信用分析的深入理解，并通过专注于最大化风险调整后回报的流程来加强。八角形的投资理念结合了相对价值关注和积极的投资组合管理。在八角形25多年的历史中，八角形相信它已经开发出了一套经过验证的、可重复和可扩展的信贷选择和投资流程。

八角形的投资过程包括四个关键步骤：

•

持续评估投资机会；

•	明确投资主题的研究、分析和书面建议

•	投资委员会推荐和批准考虑进行投资的信用额度；以及

•	持续监控，这是团队协作努力的成果，旨在加强决策制定和风险管理。

八角形投资组合管理团队管理仓位，努力优化相对价值。八角形的过程得益于该公司可追溯到20世纪90年代中期的信贷市场的历史和经验。在基本信用分析方面，八角形在技术和人力资本方面进行了重大投资，这既发生在贷款层面，也发生在CLO层面。为了增强自下而上的安全级别分析，八角形随着时间的推移建立了一个专有数据库，其中包含广泛银团贷款市场中大多数企业发行人的信用分析。此外，对于八角形分析的每一种信用证券，投资团队都会分配专有信用评级、流动性评级、抵押品质量评级和文档评级。八角形会持续刷新这些内部评级，以确定买卖机会。八角形研究方法稳健，涉及各种关键因素，包括对行业动态的评估、竞争因素、业绩历史、交易发起人、公司管理层、现金流估计、流动性、抵押品价值、质量、下行保护、资本结构、宏观经济因素、技术供求以及潜在的政治或监管影响。

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投资目标和政策

2023年9月30日(续) (未经审计)

投资过程

八角形采用严格的资产选择流程基于基本信用分析和协作投资团队的意见，以确定有吸引力的相对价值机会，同时寻求将下行风险降至最低，并产生优于行业基准的回报。在评估潜在投资时，八角形评估行业动态和竞争环境、业绩历史和前景、投资赞助商和管理层、预计现金流产生、标的抵押品的质量和价值、下行保护和发行人资本结构内的相对价值机会。

八角形寻求通过严格的行业和公司分析，根据发行人、承销商、代理商以及销售和交易部门提供的信息，识别一级和二级杠杆信贷市场的投资机会。初步筛选已确定的投资机会，重点放在适用的行业。八角形利用行业专业知识、与公司管理层的讨论、独立研究、相对价值数据和八角形投资专业人士的意见，有效地提取有助于信用判断和建议的信息。八角形考虑企业的竞争地位、产生现金流的能力、保荐人和管理团队的特点、资本结构的弹性和资产在其中的定位、结构和契约保护、提供的风险溢价背景下的抵押品价值，以及宏观经济背景、技术供求、流动性、行业动态以及政治和监管影响。

对于现有投资组合头寸，八角形的分析集中于基础信用或行业的任何变化，这将影响头寸的风险/回报属性，这可能导致决定出售现有头寸。

虽然八角形的投资流程通常涉及投资委员会推荐和批准考虑投资的信用额度，但有限数量的信托资产可能会在寻求短期有利价格变动的信托投资政策和参数下投资于短期交易机会。此类投资由交易商采购，并与八角形的投资组合经理和负责人进行讨论，但不受上述八角形投资委员会审查程序的影响。信托通常不会长期持有此类投资，通常在收购后几周内处置此类投资。预计此类投资通常不会占信托管理资产的2%。

风险管理

八角形根据其不断变化的信贷市场前景动态管理信托的投资组合，以努力产生有吸引力的风险调整后回报。八角形团队每年召开几次会议，使用其强大的审查流程来监控投资组合，并努力通过其专有的内部信用评级和投资组合加权系统来管理风险。投资团队有一套风险监控流程，涉及以下几个方面：

•	相对价值会议检查新的市场趋势并讨论技术动态，重点关注最近的价格变化和价格目标修订。在这些会议上，八角形投资专业人士讨论寻求最佳贷款和债券的相对价值和回报的想法。

•	贷款和债券资产会议，讨论新的杠杆贷款和高收益债券发行和交易机会。

•	Team Network Exchange提供每日实时更新，可通过移动设备访问收益、新闻、交易水平、买入/卖出建议和关注名单。

•	完整和迷你投资组合评论对单一投资专业人员的投资组合中的所有资产进行信用审查(全面审查)或较低评级的资产(小型审查)，重点是行动导向的建议。这些审查的目标是确认或更改内部信用评级和抵押品等级。

•	观察名单评审和会议，以检查和讨论观察名单上的信用。

•	战略回顾讨论信贷周期基本面并分析宏观因素，包括GDP、利率和违约预测。战略评估旨在确定和预测经济周期的变化，评估最新经济和市场数据的影响，并确定战术和战略分配。

基准指数

信托的机会主义信贷策略寻求超越其主要基准，即晨星LSTA美国杠杆贷款100指数，该指数旨在衡量杠杆贷款市场上最大贷款机构的表现。晨星LSTA美国杠杆贷款100指数仅被信托用作比较指标。信托可能会不时使用额外的基准指数来分析信托业绩的某些方面。该信托基金是主动管理的，不跟踪任何指数。指数信息不代表信托或其基础投资的表现。

信托基金的投资

信托基金的投资组合可能包括以下证券类型的投资。不能保证信托基金将购买所有类型的证券或使用本文所述的所有投资技术。

抵押贷款债券

信托可以投资CLO证券，包括债务证券和附属(即剩余或股权)CLO证券。CLO工具通常是为持有主要(通常是其资产的80%或更多)贷款义务组成的投资组合而成立的实体。CLO工具内的贷款义务仅限于符合既定信用标准的贷款，并受集中度限制，以限制CLO工具对单一信贷的敞口。CLO发行各种类别或“部分”的证券。每一批都有不同的支付特征和不同的信用评级。根据风险程度，这些部分通常被归类为高级、夹层或从属/股权。CLO结构的主要特点是对CLO的多个部分中来自证券池的现金流进行优先排序。当收到利息支付时，CLO根据债务的资历向每一批债务支付合同利息。如果在每一批债务收到其合同利率并且CLO达到或超过所需抵押品覆盖水平(或其他类似契诺)后仍有剩余资金，则剩余资金可支付给附属部分(通常称为“剩余” 或“股权”部分)。规定付款顺序的合同条款在相关CLO的契约中有详细规定。这些规定被称为“优先付款”或“瀑布”，确定了CLO发行的证券在支付利息和本金之前可能需要支付的任何其他债务的支付条件。此外，在债务的最高级部分之后，对于要向每一批债务支付的款项，必须遵守各种测试，这些测试对于每个CLO是不同的。

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投资目标和政策

2023年9月30日(续) (未经审计)

该信托投资于CLO发行的CLO证券，CLO主要持有优先担保贷款(“高级贷款”)，按行业和借款人分散投资。信托投资的CLO的基本责任亦有可能包括(I)第二留置权及/或次级贷款、(Ii)其他CLO的债务分批及(Iii)优先贷款投资附带的权益证券。相关债务的现金流将主要决定向CLO证券持有人支付的款项。CLO证券可以有浮动利率、固定利率，如果是从属CLO证券，则没有固定利率(而是参与相关CLO的剩余现金流)。 CLO证券的评级部分通常由一个或多个国家公认的统计评级机构 (无论此类部分是否作为一个或多个其他工具的综合工具的组成部分发行)。从属的部分不会获得评级。与发行CLO证券有关的交易文件对CLO的资产施加了资格标准，限制了CLO的投资经理交易投资的能力，并施加了某些投资组合范围的资产质量要求。

CLO证券通常是CLO的追索权义务，仅从CLO的标的资产或其收益中支付。因此，CLO证券的持有者必须完全依靠标的资产或其收益的分配来支付。CLO投资组合中持有的标的债务产生的现金流通常将决定CLO证券的利息支付。向分批CLO证券的持有人支付的款项按优先顺序进行。

CLO附属票据

信托可投资于CLO(通常称为“剩余”、“股权”或“从属”部分)发行的附属票据，该等票据的偿付优先权较低，并须受管辖票据的契约中一般列明的某些付款限制所规限。此外，CLO附属票据一般不会受惠于任何债权人根据管辖票据的契约而享有的权利或行使补救的能力。次级票据不受另一方担保。附属部分通常未评级，通常约占CLO资本结构的8%至11%。CLO的附属部分代表CLO中的第一个亏损头寸，这意味着它通常被要求在CLO的任何其他部分之前吸收CLO的损失，但它也是CLO部分中支付优先级最低的。附属部分通常是CLO投资中风险最高的。

优先贷款

优先担保贷款通常发放给美国，以及在不同行业和地理区域运营的大型非美国公司、合伙企业、有限责任公司和其他商业实体 (“借款人”)。评级低于投资级的优先贷款有时被称为“杠杆贷款”。

优先贷款通常在借款人的资本结构中占有最高的地位，通常由特定抵押品担保，并对借款人的资产和/或股票拥有优先于借款人的无担保债权人、次级债务持有人和股权持有人所持有的资产和/或股票的权利。通常，为了根据高级贷款借款，借款人将在高级贷款期限内质押抵押品 (除典型例外情况外)，包括但不限于(1)营运资金资产，如应收账款和存货；(2)有形固定资产，如不动产、建筑物和设备；(3)无形资产，如商标和专利权；和(4)子公司或关联公司股票的担保权益。对于向非上市公司发放的优先贷款，公司股东或所有者可以担保担保和/或其所拥有资产的担保权益的形式提供抵押品。在许多情况下，高级贷款只能以借款人或其子公司的股票作为担保。抵押品可能由不容易清算的资产组成，不能保证此类资产的清算将完全履行借款人在优先贷款项下的义务。

借款人必须遵守借款人与高级贷款持有人之间的贷款协议或票据购买协议(“贷款协议”)中所载的各种契诺。在典型的高级贷款中，行政代理人(“代理人”)管理贷款协议的条款。在这种情况下，代理人通常负责向借款人收取本金和利息，并将这些款项分摊到贷款协议当事人的所有机构的贷方。信托通常依靠代理人或中间参与者接收高级贷款的本金和利息支付并将其部分转发给信托。此外，信托通常依靠代理人和其他贷款投资者对借款人采取适当的信贷补救措施。代理人通常负责根据借款人准备的报告监督贷款协议中包含的契诺的遵守情况。代理人可以监控抵押品的价值，如果抵押品的价值下降，可以加速高级贷款，可以给借款人提供额外抵押品的机会，或者可以为高级贷款参与者的利益寻求其他保护。借款人根据贷款协议对代理人提供这些服务进行补偿，此类补偿可能包括在安排和资助高级贷款时支付的特别费用以及持续支付的其他费用。

优先贷款的利率通常为每日、每月、每季或每半年根据基本贷款利率加上溢价或信用利差确定的利率。因此，随着短期利率的增加，信托投资于高级贷款的利息应该会增加，而随着短期利率的下降，信托投资于高级贷款的利息应该会减少。这些基本贷款利率主要是伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，其次是美国一家或多家主要银行提供的最优惠利率，以及商业贷款人使用的存单利率或其他基本贷款利率。

与许多其他类型的证券相比，可能没有那么容易获得的关于大多数高级贷款及其借款人的信息，包括根据证券法或1934年证券交易法(“交易法”)登记的交易中发行的证券，以及遵守交易法第13条定期报告要求的借款人。优先贷款可能由不受美国证券交易委员会报告要求的公司发放，因此这些公司不向美国证券交易委员会提交必须符合美国证券交易委员会表格要求的报告，此外，与受美国证券交易委员会报告要求的公司相比，这些公司受到的责任披露制度不那么严格。因此，次级顾问将主要依靠其对借款人信用质量的评估，而不是依赖任何可用的独立来源。因此，在投资高级贷款时，信托将特别依赖子顾问的信用分析。

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投资目标和政策

2023年9月30日(续) (未经审计)

一些高级贷款可能不存在活跃的交易市场，一些贷款可能会受到转售限制。高级贷款的任何二级市场可能会受到交易活动不规律、买卖价差过大和交易结算期延长的影响，这可能会削弱卖方实现全部价值的能力，从而导致普通股资产净值大幅下降。此外，信托可能无法以接近于信托在更广泛交易的情况下出售此类贷款的价格处置其优先贷款，因此，由于这种流动性不足，信托可能不得不出售其他投资或从事借款交易，以筹集现金以履行其义务。高级贷款的供应有限或相对缺乏流动性可能会对信托实现其投资目标的能力产生不利影响。

如果借款人已经经历或可能被认为可能经历信用问题，包括参与或最近出现破产法庭程序或其他形式的债务重组，信托基金可以购买并保留优先贷款。此类投资可提供增加收入和资本增值的机会，但也会面临更大的损失风险。有时，在破产法庭之外或在破产法庭程序中重组优先贷款时，信托可能决定或被要求接受股本证券或次级信贷证券，以换取全部或部分优先贷款。

在购买、出售和持有优先贷款的过程中，信托可能会收取和/或支付某些费用。这些费用不包括收到的利息付款，可能包括贷款费、承诺费、修改费、佣金和预付罚款。在持续的基础上，信托可能收到基于优先贷款的信用额度部分的未提取部分的承诺费。在某些情况下，在借款人提前偿还优先贷款时，信托可能会收到提前偿还罚金。信托收到的其他费用可能包括契约放弃费、契约修改费或其他修改费。

直接分配

信托通常会寻求在直接转让的基础上购买优先贷款。如果信托以直接转让的方式购买高级贷款，它通常继承转让贷款人的贷款协议下的所有权利和义务，并成为贷款协议下的贷款人，其权利和义务与转让贷款人的权利和义务相同。在直接转让基础上投资高级贷款可能会给信托带来额外的风险。例如，如果此类贷款被取消抵押品赎回权，信托可以成为任何抵押品的部分所有者，并将承担与拥有和处置抵押品相关的成本和债务。

贷款参与人

信托还可能获得优先贷款的参与权。信托参与高级贷款的贷款人部分通常会导致信托只与该贷款人有合同关系，而不与借款人有合同关系。因此，信托可能只有权从出售参与权的贷款人那里获得本金、利息和它有权获得的任何费用的付款，并且只有在该贷款人收到借款人的付款后才有权获得。这种债务可以是有担保的，也可以是无担保的。关于购买参与，信托一般无权强制借款人遵守贷款协议的条款，也无权对其他投资者通过与借款人进行抵销而获得的任何资金享有任何权利，信托不得直接受益于支持其购买参与的优先贷款的抵押品。如果出售参与权的实体破产，该信托可被视为该实体的普通债权人。销售实体和该实体与信托之间有关此类参与的其他人士可能会在银行、金融和金融服务行业开展其主要业务活动。从事这些行业的人可能更容易受到利率波动、美联储公开市场委员会货币政策的变化、有关这些行业的政府法规和一般融资活动以及一般金融市场波动的影响。

优先留置权和次级贷款

信托基金还可以投资于第二留置权和次级担保贷款。第二留置权和次级担保贷款通常具有与高级贷款相似的特征，不同之处在于此类贷款在偿付方面从属于第一留置权持有人和/或留置权优先级别较低的贷款。信托可以通过转让或参与的方式购买第二留置权和次级担保贷款的权益。

无担保贷款

与借款人有担保债务的持有者相比，无担保贷款在偿还权上的优先顺序通常较低。无担保贷款不以担保借款人在贷款项下的义务的担保权益或特定抵押品的留置权作为担保。根据其条款，无担保贷款在偿还权上可能从属于借款人的其他债务，包括优先贷款、第二留置权贷款和附属担保贷款。无担保贷款可以支付固定利率或浮动利率的利息。由于无担保贷款从属于借款人有担保的债务，它们带来了更大程度的投资风险，但通常以更高的利率支付利息，反映了这种额外的风险。这类投资的质量一般低于投资级。除了从属和无担保地位外，此类投资具有许多类似于上文讨论的优先贷款、二次留置权贷款和附属担保贷款的特征和风险。信托可以通过转让或参与的方式购买无担保贷款的权益。

公司债券

公司债券通常支付固定的利率，必须在到期或之前偿还。公司债券的投资回报反映了证券的利息和证券市值的变化。一般情况下，公司债券的市值可能会随着利率的上升和下降而反转。与较短期公司债券的价值相比，中长期公司债券的价值通常会随着利率的变化而波动更大。公司债券的市场价值也可能受到投资者对发行人信誉的看法、发行人的表现以及对发行人在市场上的看法的影响。存在公司债券发行人可能无法在票据要求的时间履行其利息或本金支付义务的风险。

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投资目标和政策

2023年9月30日(续) (未经审计)

压力大、陷入困境和违约的投资

信托可投资于正在进行或最近完成破产、重组、破产、清算或其他基本变化或类似程序的公司或其他有压力的发行人的贷款、债务证券和其他工具。在涉及任何这类特殊情况的任何投资机会中，存在这样的风险，即预期的交易将不会成功、将需要相当长的时间或将导致现金或新证券的分派，其价值将低于收到此类分派的证券或其他金融工具信托的购买价格。同样，如果预期的交易实际上没有发生，信托公司可能会被要求亏本出售其投资。此类交易的完成可能受到各种因素的阻碍或拖延，包括但不限于：(I)监管机构的干预；(Ii)导致证券价格发生重大变化的市场状况；(Iii)遵守任何适用的破产、破产或证券法；以及(Iv)无法获得足够的融资。由于信托可能投资的涉及陷入财务困境的公司的交易结果存在很大不确定性，因此信托在此类公司的全部投资存在潜在的损失风险。

信托可以投资于贷款、债务、证券和其他在信托收购时发生违约或有违约风险偿还本金和/或利息的工具。违约债务的偿还受到重大不确定性的影响。违约债务可能只有在漫长的破产或其他重组程序之后才能得到偿还，在此期间，发行人可能不会支付任何利息或其他付款。

不良和违约工具通常与投资于低于投资级的工具存在相同的风险。然而，在大多数情况下，由于投资于陷入财务困境的发行人的不确定性，这些风险的规模更大。不良票据存在本金价值损失的风险，包括潜在的全部价值损失。不良资产工具可能流动性极差，其出售价格可能较附属顾问认为的最终价值有大幅折让。

浮动、浮动和固定利率债务

浮动利率证券通常以等于或高于现行市场利率的初始利率发行。浮动利率证券支付的利率是，然后定期(通常每90天)重置为某个预定利率指数的增量。常用指数包括三个月期国库券利率、180天期国库券利率、一个月期或三个月期LIBOR、银行的最优惠利率、商业票据利率或美国国债的较长期利率。浮动利率证券和浮动利率证券是相对长期工具，通常带有需求特征，允许持有人在到期前的任何时间或指定的间隔要求支付本金。如果附属顾问错误地预测利率变动，信托可能会因使用浮动利率证券和浮动利率证券而受到不利影响。此外，该信托投资于CLO附属票据。CLO附属票据没有固定票面利率，CLO附属票据的付款将基于从标的抵押品收到的收入和向有担保票据支付的，两者都可能基于浮动利率。

固定利率证券支付固定的利率，在利率上升或下降时，往往比浮动利率的证券表现出更大的价格波动性。固定利率证券的价值会在利率上升时下降，在利率下降时上升。另一方面，可变利率证券或浮动利率证券的价值因市场利率变动而波动要比固定利率证券的价值小得多。这是因为浮动和浮动利率证券的行为类似于短期工具，因为它们支付的利率根据指定的公式进行定期调整，通常参考某个利率利率指数或市场利率。具有短期特征的固定利率证券不会受到与没有这种特征的固定利率证券相同的价格波动的影响。因此，在价格波动方面，它们的表现更像是可变利率证券或浮动利率证券。

卖空

The Trust may engage in short sales of credit instruments and exchange-traded funds (“ETFs”) in an amount not to exceed 10% of its Managed Assets. to the extent the Sub-Adviser deems it advisable in connection with the Trust’s investments or as opportunistic investments. A short sale is a transaction in which the Trust sells an instrument that it does not own in anticipation that the market price will decline. To deliver the securities to the buyer, the Trust arranges through a broker to borrow the securities and, in so doing, the Trust becomes obligated to replace the securities borrowed at their market price at the time of replacement. When selling short, the Trust intends to replace the securities at a lower price at a later date and therefore profit from the difference between the cost to replace the securities and the proceeds received from the earlier sale of the securities. When the Trust makes a short sale, the proceeds it receives from the sale will be held on behalf of a broker, and will accrue interest, until the Trust replaces the borrowed securities. The Trust may have to pay a premium to borrow the securities and must pay any dividends or interest payable on the securities until they are replaced. The Trust’s obligation to replace the securities borrowed in connection with a short sale will be secured by collateral deposited with the broker that consists of cash and/or liquid securities. In addition, the Trust will place in a segregated account an amount of cash and/or liquid securities equal to the difference, if any, between (i) the market value of the securities sold at the time they were sold short, and (ii) any cash and/or liquid securities deposited as collateral with the broker in connection with the short sale.

信托可使用衍生品交易，包括期货、期权、掉期、信用违约掉期、总回报掉期、远期销售或其他交易，以实现投资组合中的空头敞口。

其他投资公司

作为直接持有投资的替代方案，信托还可以通过投资于其他投资公司来获得其可能直接投资的证券的投资敞口。本信托可投资于共同基金、封闭式基金及交易所买卖基金。根据《1940年法案》，信托基金一般只能将其总资产的10%投资于其他投资公司的股份，并只能将其总资产的5%投资于任何一家投资公司，前提是在购买这些股份时，投资不超过被收购投资公司有表决权股份的3%。然而，根据1940年法案及其下颁布的规则和条例中规定的某些豁免，信托可以在满足某些条件的情况下投资超过此限制。此外，2020年10月7日，SEC通过了规则12 d1 -4，改变了对其他投资公司投资的监管。规则12 d1 -4允许封闭式基金投资于其他投资公司，超过1940年法案的限制，包括上述限制，但须符合某些条件。

对其他投资公司的投资涉及其他投资公司层面的运营费用和费用，这些费用和费用是信托承担的费用和费用之外的费用和费用，并由普通股股东间接承担。根据信托基金将其管理资产的至少80%投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资的政策，信托基金将包括其在其他投资公司的投资价值，这些投资公司将其净资产的至少80%加上用于投资目的的任何借款金额投资于浮动利率信贷工具或其他结构性信贷投资。

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投资目标及政策二零二三年九月三十日（续）（未经审核）

衍生品交易

The Trust may, but is not required to, use various derivatives transactions for hedging and risk management purposes, to facilitate portfolio management and to earn income or enhance total return. The use of derivatives transactions to earn income or enhance total return may be particularly speculative. Derivatives are financial instruments the value of which is derived from a reference instrument. The Trust may engage in a variety of derivatives transactions, including options, swaps, swaptions, futures contracts, options on futures contracts and forward currency contracts and options on forward currency contracts. The Trust may purchase and sell exchange-listed, centrally cleared and off-exchange derivatives. If a derivative is centrally cleared, a central clearing entity stands between the two parties to the trade as counterparty to each. The Trust may utilize derivatives that reference one or more securities, indices, commodities, currencies or interest rates. In addition, the Trust may utilize new techniques, transactions, instruments or strategies that are developed or permitted as regulatory changes occur. Derivatives may allow the Trust to increase or decrease the level of risk to which the Trust is exposed more quickly and efficiently than transactions in other types of instruments. If the Trust invests in a derivative for speculative purposes, the Trust will be fully exposed to the risks of loss of that derivative, which may sometimes be greater than the derivative’s cost. The use of derivatives may involve substantial economic leverage and consequently substantial volatility.

不保证这些衍生策略在任何时候都可用，不保证副顾问将决定将其用于信托，或者如果使用，不保证策略将成功。

选项

证券(或指数)的期权是一种合同，它赋予期权持有者以溢价的回报，有权以特定的行权或“执行”价格向期权的承销商买入(在看跌期权的情况下)或卖出(在看跌期权的情况下)。证券的看涨期权的持有者在行使期权时有义务在支付行权价格后交付标的证券。看跌期权的持有者在期权行使时有义务在标的证券交付时支付行权价格。信托可以买卖和承销交易所交易和场外看涨期权和看跌期权。

如果信托撰写的期权到期而未行使，则信托在到期日实现的资本收益等于信托在撰写期权时收到的溢价。如果信托购买的期权到期而未行使，信托实现的资本损失等于支付的溢价。在行使或到期之前，交易所交易的期权可以通过抵消购买或出售同一系列(类型、交易所、标的证券或指数、行权价格和到期)的期权来平仓。然而，不能保证当信托机构希望时，可以完成买卖交易。

信托可能出售其之前购买的看跌期权或看涨期权，这可能会导致净收益或亏损，具体取决于出售时实现的金额是高于还是低于为出售的看跌期权支付的溢价和其他交易成本。在行权或到期之前，可以通过对同一系列的期权进行抵销买入或卖出来平仓期权。如果平仓期权的成本低于从认购期权获得的溢价，信托将从平仓购买交易中实现资本收益，如果成本高于溢价，则信托将实现资本亏损。如果从平仓销售交易获得的溢价高于购买期权所支付的溢价，信托将实现资本收益，如果低于该溢价，信托将实现资本亏损。影响看跌期权或看涨期权市值的主要因素包括供求、利率、标的证券或指数相对于期权行权价格的当前市场价格、标的证券或指数的波动性以及离到期日还有多长时间。

信托可以购买或发行由同一标的证券上的看涨期权和看跌期权组合而成的跨境交易。当存入足够的资产以履行信托的即时义务时，将承保一笔跨期资产。当看涨期权和看跌期权的行权价格相同，或看涨期权的行权价格高于看跌期权的行权价格时，信托可以使用相同的流动资产来支付看涨期权和看跌期权。在这种情况下，信托还将分离等同于看跌期权金额的流动资产(如果有的话)。

信托公司在发行看涨期权或看跌期权时，可能会“承担”其义务。对于信贷工具或其他证券的看涨期权，如果信托拥有赎回相关工具，或在信托持有的其他工具转换或交换时，有绝对和即时的权利获得该证券，而无需额外的现金对价(或者，如果需要额外的现金对价，则该金额的现金或其他流动资产由其托管人分离)，则期权包括在内。

如果信托并不持有或有权获得标的工具(所谓的“裸”看涨期权)，则该工具上的看涨期权也被“覆盖”，但该信托以市值为基础，将流动资产按照与头寸的合同价值相等的金额(减去存放在经纪自营商处的任何抵押品)进行分离。

对于指数的看涨期权，如果信托以等于指数合同价值的金额分离流动资产，则包括期权。如果信托持有与所持看涨期权相同的指数或证券的看涨期权，且所持看涨期权的行权价格(I)等于或低于所述看涨期权的行权价格，或(Ii)高于所述看涨期权的行权价格，则认购期权也包括在内，前提是差额由信托以独立流动资产维持。如果信托将流动资产分离为等于行权价格的资产，则证券或指数的看跌期权也包括在内。如果信托持有与看跌期权相同的证券或指数，认沽期权也包括在内，其中所持看跌期权的行权价格(I)等于或大于看跌期权的行权价格，或(Ii)低于看跌期权的行权价格，前提是差额由信托以独立流动资产的形式维持。就信托对优先证券和借款的投资限制而言，如此涵盖的书面看涨期权和看跌期权项下的债务不会被解释为“优先证券”。

如果信托基金将流动资产与行权价格相分离，则该信托基金所写的看跌期权即为“担保”。如果信托持有与看跌期权相同的证券上的看跌期权，且所持看跌期权的行权价格(I)等于或大于看跌期权的行权价格，或(Ii)低于看跌期权的行权价格，则看跌期权也包括在内，前提是差额由信托以独立流动资产的形式维持。

期货和期货期权

信托可买卖与利率、信用工具及相关指数、波动率指数、与信贷挂钩的票据及个股和股票指数有关的期货合约。

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投资目标和政策 2023年9月30日(续)(未审计)

期货合约是指双方在未来某一日期以固定价格买卖证券、指数或利率(每一种都是“金融工具”)的协议。某些期货合约，例如与个别证券有关的期货合约，要求交割或接受标的金融工具的交割。然而，这些合约通常在交割前通过签订相匹配的期货合约(相同的交易所、基础金融工具和交割月份)的抵消性购买或出售而结清。其他期货合约，如利率和指数期货合约，不要求交割标的金融工具，而是双方同意接受或交割现金的协议，金额等于合约最后一个交易日结束时金融工具的价值与合约最初的成交价格之间的差额。这些合约也可以通过签订抵消性期货合约来结算。

与信托购买或出售证券不同，信托在购买或出售期货合约时不会支付或收到任何价格。最初，信托将被要求向期货经纪商(称为期货佣金商人(“FCM”))存入相当于合同金额不同指定百分比的现金或证券。这一数额称为初始保证金。保证金的目的是为了确保合同的完成。最低初始保证金要求由期货交易所制定，并可修改。此外，FCM可能会制定高于交易所最低保证金要求的保证金要求。保证金账户中持有的现金通常不会产生收入。然而，在保证金账户中持有的票面利率证券，如国债，通常将获得收入。随后对FCM的支付称为变动保证金，随着标的金融工具的价格波动，将按天支付，从而使期货合约的价值增加或降低，这一过程被称为将合约计入市价。变动保证金的变动由信托记录为未实现损益。在期货合约到期前的任何时间，信托可选择采取相反的头寸来平仓，终止其在期货合约中的头寸。然后最终确定变动保证金，信托公司需要支付或发放额外的现金，信托公司实现收益或损失。如果代表信托持有保证金的FCM破产或资不抵债，信托可能只有权按FCM其他客户收到的金额按比例返还保证金，这可能会导致信托蒙受损失。期货交易还涉及经纪成本，信托可能根据1940年法案下适用的美国证券交易委员会要求分离额外的流动资产。

信托基金亦可在其可能投资的期货合约上买入及买卖期权(“期货期权”)，并可买入或买卖由同一期货合约上的看涨期权及认沽期权组成的交叉期权。期货期权赋予期权购买者权利，以换取所支付的溢价，在期权期限内的任何时间以指定的行权价格持有期货合约的多头头寸(看涨)或空头头寸(卖权)。在行使看涨期货期权时，购买者获得期货合约的多头头寸，而买入者则被分配到相反的空头头寸。在行使看跌期货期权时，情况正好相反。信托基金将只承保期货期权和跨期合约。这意味着，在撰写看涨期权时，信托必须隔离价值等于所选期货合约波动市值的流动资产，或者信托必须拥有购买同一期货合约的期权，其行权价格(I)等于或低于所写看涨期权的行权价格，或(Ii)高于所写看涨期权的行权价格，前提是差额由信托以分开的流动资产维持。在发行看跌期权时，信托必须隔离不低于行权价格的流动资产，或在持有看跌期权的行权价格(I)等于或高于所持看跌期权的行权价格或(Ii)低于所持看跌期权的行权价格的情况下，在同一期货合约上拥有看跌期权，前提是差额由信托以分开的流动资产维持。当存入足够的资产以履行信托的直接义务时，将涵盖跨境资产。信托可以使用相同的流动资产来覆盖看涨期权和看跌期权，其中看涨期权和看跌期权的行权价格相同，或者看涨期权的行权价格高于看跌期权的行权价格。在这种情况下，信托基金还将把流动资产与看跌期权“放在钱里”的金额(如果有的话)分开。

掉期

掉期协议是主要由机构投资者签订的两方合同，期限从几周到一年以上不等。在标准的“掉期” 交易中，双方同意交换特定的预先确定的投资或工具所获得或实现的回报（或回报率的差异）。双方之间交换或“交换”的总回报是相对于“名义金额”（即，以特定利率、特定外币或代表特定指数的“一篮子”证券投资的美元金额）。互换协议的“名义金额” 只是计算互换协议各方同意交换的义务的基础。信托在互换协议下的义务（或权利）通常仅等于根据协议各方持有头寸的相对价值支付或收到的“净金额”。

信用违约互换

The Trust may enter into credit default swap agreements and similar agreements. Among other purposes, credit default swaps provide investment exposure to changes in credit spreads and relative interest rates. The credit default swap agreement or similar instrument may have as reference obligations one or more securities that are not currently held by the Trust (including a “basket” of securities representing an index). The protection “buyer” in a credit default contract may be obligated to pay the protection “seller” an upfront payment or a periodic stream of payments over the term of the contract provided generally that no credit event on a reference obligation has occurred. If a credit event occurs, the seller generally must pay the buyer the “par value” (full notional value) of the swap in exchange for an equal face amount of deliverable obligations of the reference entity described in the swap, or the seller may be required to deliver the related net cash amount, if the swap is cash settled. The Trust may be either the buyer or seller in the transaction. If the Trust is a buyer and no credit event occurs, the Trust recovers nothing if the swap is held through its termination date. However, if a credit event occurs, the Trust may elect to receive the full notional value of the swap in exchange for delivery of an equal face amount of deliverable obligations of the reference entity that may have little or no value. As a seller, the Trust generally receives an upfront payment or a fixed rate of income throughout the term of the swap, which typically is between six months and three years, provided that there is no credit event. If a credit event occurs, generally the seller must pay the buyer the full notional value of the swap in exchange for an equal face amount of deliverable obligations of the reference entity that may have little or no value.

总回报掉期

信托可订立总回报掉期。总回报掉期用作拥有特定实物证券或构成给定市场指数的证券的替代品，或用于在没有实物证券（如利率指数）的市场中获得风险敞口。总回报是指支付（或收到）掉期标的证券、指数或其他工具的总回报，然后交换为收取（或支付）浮动利率。总回报掉期为信托基金提供了额外的灵活性，通过使用最具成本效益的工具获得特定证券或指数的风险敞口。总回报掉期为信托基金提供了积极管理信托基金持有的现金的机会，因为信托基金不必购买掉期的实际证券或其他工具。现金支持总回报掉期是积极管理的，以寻求赚取超过掉期支付的浮动利率的回报。

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投资目标及政策二零二三年九月三十日（续）（未经审核）

利率互换

利率掉期涉及信托与另一方交换各自支付或收取利息的承诺（例如，固定利率支付与浮动利率支付的交换）。

货币互换

货币互换涉及交换双方各自承诺支付或接受两种不同货币的名义金额的波动（例如，根据美元相对于日元的价值波动进行的支付交换）。

互换

信托可以签订“互换协议” ，这是互换协议的选项。互换是一种合同，它赋予交易对手权利(但不是义务)在指定的未来时间按指定的条款签订新的互换协议或缩短、延长、取消或以其他方式修改现有的互换协议。信托可以买入(卖出)和买入看跌和看涨互换。根据特定期权协议的条款，信托在承销掉期时通常会比购买掉期时承担更大程度的风险。当信托购买掉期时，如果它决定让期权到期而不行使，则它可能只损失其已支付的保费金额。当信托撰写掉期时，一旦行使期权，信托将根据基础协议的条款承担义务。

信用挂钩证券

信用挂钩证券由有限目的信托或其他工具发行，这些信托或其他工具反过来投资于一种或一篮子衍生品，如信用违约互换、利率互换和其他证券，以提供对某些固定收益市场的敞口。就像对债券的投资一样，对这些信用挂钩证券的投资代表着在证券期限结束时获得定期收入付款(以分配的形式)和本金的权利。然而，这些付款的条件是发行人收到发行人投资的衍生品和其他证券的交易对手的付款，以及发行人对交易对手的潜在义务。例如，发行人可以出售一个或多个信用违约互换，根据该互换协议，发行人将在互换协议期限内收到付款流，前提是没有发生与互换所基于的参考债务义务有关的违约事件。如果发生违约，付款流可能会停止，发行人将有义务向交易对手支付参考债务的面值(或其他商定价值)。这反过来将减少信托将获得的收入和本金。信托对该等工具的投资间接受制于与衍生工具有关的风险，包括交易对手风险、信用风险及杠杆风险等。这些证券可能没有成熟的交易市场。

综合投资

作为直接持有投资的另一种选择，信托也可以通过使用衍生工具获得对信托可能直接投资的投资的投资风险。信托可以利用掉期、期权、远期、名义本金合同或其他衍生工具来复制、修改或替换与信托可能直接投资的投资相关的经济属性。如果信托投资于具有类似浮动利率工具或其他结构性信贷投资的经济特征的综合投资，则根据信托将至少80%的管理资产投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资的政策，此类投资的价值将被计算在内。

资金不足的承付款

信托的投资有时可能涉及无资金的承诺，这是信托的合同义务，在未来日期提供不超过指定金额的贷款。信托获得的某些贷款参与或转让可能涉及贷款人的无资金承诺或循环信贷安排，借款人可以根据这些安排不时借款和偿还金额，最高可达贷款额度的上限。在这种情况下，信托有义务根据贷款文件中规定的条款，在未来提取此类额外借款时提供其份额。此类义务的效果可能是要求信托基金在可能不可取的情况下(包括在公司的财务状况使不太可能偿还此类金额的情况下)增加对公司的投资。

股权证券

除信托对信贷工具的投资外，信托可以收购或持有借款人或发行人的股权证券，或购买股权证券的权证。信托持有的股权证券可以包括普通股证券和优先证券。普通股代表对一家公司的股权所有权。权证赋予持有者权利，但不是义务，在特定时期内以给定的价格购买发行人的普通股，该价格通常高于发行时的市场价格。优先证券通常是发行人的股权证券，在支付股息(即，在优先股的股息到期之前，发行人不能支付普通股的股息)和支付破产或其他清算的收益方面，优先证券优先于发行人的普通股，但在这两种支付类型上，优先证券从属于发行人的优先债务和次级债务。信托持有的股权如有，不得支付股息或以其他方式产生收入。

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投资目标及政策二零二三年九月三十日（续）（未经审核）

临时防御性投资

在副顾问认为经济、金融或政治条件的变化使其适宜保持临时防御姿态的期间内，或为保持信托现金的充分投资，包括发行证券的净收益正在进行投资的期间，信托可持有现金或将其资产投资于短期投资，包括高质量的短期证券，或可投资于短期、中期或长期美国国债以及与这些工具有关的回购协议。信托基金可能投资的短期投资，包括美国政府、其机构或机构的债务、商业票据以及存单和银行承兑汇票。在临时防御期内，信托基金亦可投资于货币市场共同基金的股份。货币市场共同基金是投资公司。作为共同基金的股东，信托基金将承担其应缴纳的费用份额，包括管理费。不能保证这样的战略一定会成功。信托基金可能无法在临时防御期内实现其投资目标或能够维持其历史分布水平。

美国政府证券

美国政府债券包括： (1)利率、期限和发行时间不同的美国国债：美国国库券(期限为一年或以下)、美国国库券(期限为一年至十年)和美国国债(期限一般大于十年)，以及(2)由美国政府机构和工具发行或担保的债券，由下列任何提供支持：

(I)美国财政部的完全信用和信用， (Ii)发行人从美国财政部借入特定信用额度的权利，(Iii)美国政府购买美国政府机构或工具的某些债务的自由裁量权，或(Iv)机构或工具的信用。信托基金还可以投资于以美国政府证券为抵押或以其他方式担保的任何其他证券或协议。美国政府的机构和工具包括但不限于：联邦土地银行、联邦融资银行、合作社银行、联邦中间信贷银行、农场信贷银行、联邦住房贷款银行、FHLMC、FNMA、GNMA、学生贷款营销协会、美国邮政服务、小企业管理局、田纳西河谷管理局和由美国政府建立或赞助的任何其他企业。由于美国政府通常没有义务为其工具提供支持，只有在副顾问确定此类债务的信用风险最小的情况下，信托基金才会投资于这些工具发行的债务。

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风险 2023年9月30日(未经审计)

投资者应考虑以下与投资信托基金相关的风险因素和特别注意事项。投资者应该意识到，鉴于目前全球经济、金融市场以及劳工和健康状况的不确定性、波动性和危机性，下面的风险与正常情况相比显著增加，因此信托的投资和股东在信托中的投资面临更高的投资风险，包括可能损失您的全部投资。

投资与市场风险

对普通股的投资受到投资风险的影响，特别是在当前的经济、金融、劳工和健康状况下，包括可能损失您所投资的全部本金。您对普通股的投资代表对信托拥有的证券的间接投资。信托持有的投资的价值或产生的收入可能会出现快速和不可预测的波动。这些变动可能是影响个别公司的因素，也可能是更广泛的影响，包括当前利率的实际或预期变化、通胀或通胀预期的变化、投资者信心或经济、政治、社会或金融市场状况、环境灾难、政府行动、突发公共卫生事件(如传染病、流行病和流行病的传播)和其他类似事件，这些事件中的每一项都可能是暂时的或持续较长时间。例如，在这些情况下，借款人违约或破产或无法从信托持有的优先浮动利率利息中支付预定利息或本金的风险尤其严重。此外，利率和债券收益率可能会因各种事件而下降，包括政府实体对此类事件的反应，这将放大信托的固定收益工具对利率风险的敏感性，并降低其收益率和表现。此外，信托投资于资产支持证券的风险与一般证券投资的风险相同，包括利率风险、信用风险、外币风险、低于投资级别的证券风险、财务杠杆风险、提前还款及监管风险，这些风险在上述情况下会上升。

不同的部门、行业和证券类型可能会对此类发展做出不同的反应，当市场表现良好时，无法保证信托的投资将与更广泛的市场一起增值。金融市场的波动，包括上述事件可能导致的极端波动，可能会使信托面临比正常情况更大的市场风险，可能导致流动性大幅减少。此外，由于全球经济和金融市场日益相互关联，一个国家或地区不断变化的经济、政治、社会或金融市场状况可能会对信托在不同国家或地区持有的投资的价值、收益和回报产生不利影响。由于任何国内或全球市场或其他干扰，特别是导致市场波动性加剧和市场流动性降低的干扰，顾问可能无法在有利的时间或价格或根本无法考虑、管理和执行投资决策，例如目前的情况，这也导致工作人员的正常运作受到阻碍，包括信托服务提供商和市场中介的人员和系统。

您的普通股在时间内的任何时间点的价值可能低于您的原始投资，即使考虑到分配的再投资。潜在投资者只有在其投资能够承受完全亏损的情况下，才应投资普通股。

市场贴现风险

封闭式管理投资公司的股票经常以其资产净值折价交易，这是一种独立的风险，与信托的资产净值可能因其投资活动而减少的风险是分开的。尽管市场参与者在决定是否购买或出售普通股时通常会考虑信托净资产的价值，但投资者在出售普通股时是否会实现收益或亏损，将完全取决于出售时普通股的市场价格是高于还是低于投资者购买普通股的价格。由于普通股的市场价格将由资产净值、股息和分配水平(部分取决于费用)、普通股的供求、股息或分配的稳定性、普通股的交易量、一般市场和经济状况以及信托无法控制的其他因素确定，因此信托无法预测普通股的交易价格是在、低于或高于资产净值，还是在、低于或高于首次公开募股价格。对于希望在公开发行完成后不久出售普通股的投资者来说，这一风险可能更大，因为普通股的资产净值将在发行后立即减少由于支付了某些发行成本。该信托的普通股主要面向长期投资者；普通股的投资者不应将该信托视为一种交易工具。

低于投资级的证券风险

该信托主要投资于低于投资级别的信用工具，通常被称为“高收益”证券或“垃圾”债券。投资于低于投资级别质量的证券涉及重大损失风险，在动荡的市场条件下风险尤其高。低于投资级质量的证券被认为主要是投机性的，因为发行人在到期时支付利息和偿还本金的能力，因此涉及更大的违约风险或由于不利的经济和发行人特有的发展而导致市场价值下降。低于投资级证券的发行人的财务状况不如那些信用评级较高的发行人。这些发行人面临持续的不确定性，并面临不利的业务、财务或经济状况，与信誉较好的发行人相比，他们更容易受到财务挫折和经济衰退的影响，这可能会削弱他们支付利息和本金的能力。低于投资级质量的证券对不断变化的利率和不断恶化的经济环境表现出更高的价格敏感度。与评级较高的证券相比，某些低于投资级的证券的市值往往在更大程度上反映单个发行人的发展，后者主要对一般利率水平的波动做出反应。低于投资级质量的证券的市值往往波动较大，这类证券的流动性往往低于投资级债务证券，这可能导致信托在较长一段时间内无法出售此类证券(如果有的话)。历史上，高收益证券市场一直受到中断的影响，导致此类证券的价格大幅波动。金融服务业的整合导致高收益证券的做市商减少，这可能导致高收益证券进一步缺乏流动性和波动的风险，这一趋势可能会在未来继续下去。如果投资级别低于投资级别的证券确实存在二级市场，则这些证券的市场可能会出现不规范的交易活动、较大的买卖价差和较长的交易结算期。由于投资于投资级别低于投资级别的证券存在重大风险，您在普通股投资中亏损的风险可能会增加，无论是短期还是长期。

穆迪、S、惠誉和其他国家认可的统计评级机构(NRSRO)的评级代表了他们对其承诺评级义务的质量的看法。评级是相对的和主观的，尽管评级可能有助于评估利息和本金支付的安全性，但它们不评估此类债务的市场价值风险。如果信托投资于未经NRSRO评级的证券，则信托实现其投资目标的能力将比信托投资于评级证券时更依赖于副顾问的信用分析。

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风险 2023年9月30日(续)(未经审计)

信托可投资于评级较低的证券(评级为Caa1/CCC+或以下，或未评级但被副顾问判定为具有类似质量)的证券。对于这些证券，与低于投资级工具相关的风险更为明显。投资于陷入财务困境的发行人的证券涉及重大风险。见“风险--压力和不良投资风险”。

结构性信贷工具风险

结构性信贷工具的持有人承担标的投资、指数或参考债务的风险，以及与该工具的发行人相关的风险，该工具通常是一种特殊目的载体，也可能面临交易对手风险。作为结构性信贷工具的投资者，信托通常只有权从结构性信贷工具的发行人获得付款，一般情况下，对出售标的资产的发行人或实体没有直接权利。虽然某些结构性信贷工具使信托能够获得对信贷工具池的风险敞口，而无需经纪费用和与直接持有相同工具相关的其他费用，但结构性信贷工具的投资者通常支付其应承担的该工具发行人的行政和其他费用。作为结构性信贷工具基础的指数和工具的价格，以及结构性信贷工具的价格，将受到影响证券和资本市场发行人的相同类型的政治和经济事件的影响，并将随着这些事件的发生而涨跌。如果结构性信贷工具的发行人使用较短期融资购买较长期工具，如果发行人在获得短期融资方面遇到困难，可能会被迫以低于市场价的价格出售其工具，这可能会对信托拥有的结构性信贷工具的价值产生不利影响。某些结构性信贷工具可能交易清淡或交易市场有限。

信托可投资于以低评级或违约贷款或证券为抵押的结构性信贷工具。对这类结构性信贷工具的投资受低于投资级证券相关风险的影响。这类证券的特点是高风险。

本信托可投资于结构性信贷工具发行的高级类别和次级类别，包括剩余或股权。从基础资产到高级类别的现金流支付优先于次级类别，因此次级类别面临更大的风险。此外，每个次级类别的杠杆性质可能会放大资产价值变动、资产分配变动、资产违约和收回、资产资本收益和损失、资产预付款以及资产可用性、价格和利率对此类类别的不利影响。

CLO风险

CLO通常涉及不同于或比其他类型信贷工具相关风险更严重的风险，包括：（1）抵押品资产的分配不足以支付利息或其他付款的可能性;（2）抵押品的质量可能价值下降或违约;（3）对CLO次级债务部分和CLO次级票据的投资在偿付权上可能会从属于其他高级CLO债务类别;及（4）投资时可能无法完全了解特定证券的复杂结构，并可能与发行人产生争议或产生意外的投资结果。

与信托基金直接投资于基础发行人的信用证券相比，信托基金可获得的有关CLO持有的基础投资的信息可能更少。信托股东将不知道信托所投资的CLO的相关投资详情。由于其通常结构复杂，各种CLO可能难以估值，并可能构成非流动性投资。此外，不能保证当信托寻求出售其在任何CLO中的权益时，该CLO将存在流动性市场。此外，如果审查此类证券的评级机构修改其评级标准，并因此降低其对信托投资的CLO的原始评级，CLO的价值可能会下降。此外，证券的复杂结构可能会产生意想不到的投资结果。此外，信托对CLO的投资可能会受到某些转让合同限制的约束。

CLO证券的市值可能会受到（其中包括）CLO持有的相关资产的市值变动、相关资产的分派变动、相关资产的违约和收回、相关资产的资本收益和损失、相关资产的预付款以及相关资产的可用性、价格和利率的影响。因此，信托CLO投资的市场价值变化可能大于基础工具的市场价值变化。

本信托投资于CLO发行的CLO证券，CLO主要持有优先贷款。因此，作为该等CLO的投资者，信托须承担借款人违约优先贷款的风险。虽然利率仍低于历史平均水平，但美联储最近已多次提高联邦基金利率。利率上升可能会对借款人履行CLO持有的优先贷款利息支付义务的能力产生不利影响，并增加违约的可能性。尽管CLO的持有量通常按行业和借款人进行分散，但利率上升加上总体经济衰退可能会导致各个经济部门的高级贷款违约增加。有关优先贷款相关风险的讨论，请参阅“风险-优先贷款风险”。

信托投资于的CLO可能持有集中于有限数量的行业或借款人的标的工具。CLO被大量投资的任何特定行业或借款人的低迷可能会使该工具以及信托面临重大损失的风险，并可能显著影响信托实现的总回报。

对CLO证券一级发行的投资可能涉及某些额外风险。在CLO的定价日期和生效日期之间，CLO抵押品管理人通常期望为CLO购买额外的抵押品义务。在此期间，这些抵押品债务的价格和可用性可能会受到多个市场因素的不利影响，包括价格波动和适合CLO的投资的可用性，这可能会阻碍抵押品经理获得将满足指定浓度限制的抵押品债务组合的能力，并使CLO能够在生效日期之前达到抵押品的目标初始面值金额。无法或延迟达到抵押品的目标初始面值可能会对CLO债务证券持有人收到的利息或本金支付的时间和金额产生不利影响，并可能导致CLO债务和附属票据的分配提前赎回，从而可能导致CLO债务和附属票据投资者收到的投资低于其投资的面值。

CLO未能满足财务契约，包括充分的抵押和/或利息覆盖测试，可能会导致其向包括信托在内的证券持有人支付的款项减少。如果CLO未能通过某些测试，CLO优先债务的持有人可能有权获得额外付款，这反过来将减少次级债务和次级证券持有人原本有权获得的付款。

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风险 2023年9月30日(续)(未经审计)

近年来，为进行CLO证券投资而设立的投资工具的数量和流入的资本显著增加，而这个市场的规模相对有限。这种增长可能会导致对投资机会的竞争加剧，这可能会导致此类投资的价格相对于此类投资持有者承担的风险有所上升。此外，由于各种因素，包括新法规、利率变化、和其他市场力量，新CLO发行量会随着时间的推移而变化。在某些情况下，此类竞争还可能导致某些头寸的价格波动增加或流动性减少。

该信托投资于CLO债务和附属(即剩余或股权)证券。虽然信托可以投资于任何评级的CLO债务证券，但信托目前打算集中投资于评级低于投资级的CLO债务证券。CLO次级票据通常不会评级。低于投资级和未评级的工具通常被称为“垃圾”债券，并被认为在支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征。请参阅“风险-低于投资级” 证券风险。

CLO持有的投资重组。CLO的管理人拥有广泛的权力来指导和监督CLO所持投资的投资和再投资，这可能包括根据抵押品管理协议对投资文件进行修改、豁免、修改和其他更改。在经济不确定和衰退期间，修改、豁免、修改和重组投资的情况可能会增加。此类修订、豁免、修改和其他重组将改变投资条款，在某些情况下可能导致CLO持有的资产不符合CLO的投资标准。这可能会对管理CLO发行的票据的契约下的覆盖测试产生不利影响。任何减少CLO遵守某些财务测试的修订、豁免、修改或其他重组将使CLO更有可能需要使用现金来偿还担保票据的未偿还本金金额，以纠正此类测试中的任何违规行为，而不是为附属票据付款。任何此类现金的使用都会减少可用的分配，并推迟向信托付款的时间。

信托基金不能确定CLO经理所推行的任何特定重组策略是否会使任何投资的价值最大化或回收。任何重组都可能从根本上改变相关投资的性质，重组不受与发起或收购投资有关的承保标准的约束。任何重组都可能改变、减少或推迟任何投资的利息或本金的支付，这可能会推迟时间并减少向信托基金支付的金额。投资重组还可能导致投资期限的延长，这可能会推迟向信托基金付款的时间。

如因任何该等重组而导致，次顾问认为继续持有由该CLO发行的票据不再符合信托的最佳利益，次顾问可处置该等CLO票据。在某些情况下，信托可能无法以有利的价格处置此类投资，和/或可能被要求将处置所得再投资于收益较低的投资。

CLO管理风险。信托可能投资的任何CLO的活动通常将由抵押品经理指导。作为CLO证券的持有人，信托通常不能就CLO的任何投资或业务和事务的管理、处置或其他变现作出决定。因此，信托投资的任何CLO的成功在很大程度上将取决于抵押品管理人的投资专业人员的财务和管理专业知识。除某些例外情况外，抵押品管理人投资专业人员的任何变化不会成为终止抵押品管理协议的理由。此外，该等投资专业人士不得将所有专业时间投入信托投资的CLO的事务。不能保证对于任何CLO，如果标的工具是预付的，抵押品管理人将能够将该等收益再投资于具有同等投资回报的新工具。如果抵押品管理人不能再投资于具有同等投资回报的新工具，可用于支付CLO证券利息的利息收益可能会受到不利影响。

与发行CLO证券有关的交易文件可能会对CLO的资产施加资格标准，限制CLO的投资经理交易投资的能力，并施加某些投资组合范围的资产质量要求。这些标准、限制和要求可能限制CLO的投资经理最大化CLO证券回报的能力。此外，CLO涉及的其他各方，如第三方信用增强者和评级部分的投资者，可能会对CLO证券的各个部分的回报产生不利影响。此外，CLO证券发行交易文件通常包含条款，即在某些测试不符合的情况下(通常是资本结构中不同水平的利息覆盖和过度抵押测试)，原本应分配给初级部分持有人的收益必须被转用来支付优先部分，直到该等测试满足为止。CLO未能及时支付特定部分的款项(或失败的可能性增加) 将对该部分的流动资金和市值产生不利影响。

信托投资的CLO一般不会根据1940年法案注册为投资公司。作为这些CLO的投资者，信托无法获得根据1940年法案注册的投资公司股东所享有的保护。

CLO在其适用的交易文件中规定的条款，包括关于抵押和/或利息覆盖范围测试和资产资格标准的条款， CLO可能会因CLO而异。同样，CLO持有的相关资产的高级贷款条款也可能有所不同。高级贷款和/或CLO市场和贷款市场的演变可能会导致CLO证券持有人的典型条款保护不足。因此，信托将有赖子顾问获得和评估CLO的条款、借款人相对于CLO持有的标的资产的条款和信誉以及CLO抵押品经理的信息。

CLO利率风险。虽然优先担保贷款一般为浮动利率工具，但信托透过CLO对优先担保贷款的投资对利率水平和波动性非常敏感。虽然CLO的结构通常是为了减轻利率错配的风险，但CLO的资产和负债的利率重置时间可能会有所不同。这种时间上的错配可能会对分配给CLO次级票据的资金量产生负面影响。此外，CLO可能无法达成对冲协议，即使对冲此类利率风险可能符合CLO的最佳利益。此外，在利率环境显著上升和/或经济下滑的情况下，贷款违约可能会增加，并导致信贷损失。

由于CLO通常以浮动利率发行债务，LIBOR的增加将增加CLO的融资成本。这些CLO持有的许多优先担保贷款都有LIBOR/有担保隔夜融资利率(SOFR)下限，因此，当LIBOR/SOFR低于所述的LIBOR/SOFR下限时，所述的LIBOR/SOFR下限(而不是LIBOR/SOFR本身)被用来确定贷款项下的应付利息。因此，如果CLO持有的优先担保贷款的LIBOR/SOFR上升但保持在平均LIBOR/SOFR下限利率以下，则此类CLO的投资收益不会有相应的增长。

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风险 2023年9月30日（续）（未经审计）

在这种情况下，增加的融资成本与投资收入的相应增加相结合，将导致对CLO 后偿票据持有人的分配减少。

许多基础企业借款人可以选择根据1个月LIBOR/SOFR、3个月LIBOR/SOFR和/或我们投资的CLO持有的贷款的其他利率支付利息，在每种情况下加上适用的利差，而CLO通常根据3个月LIBOR/SOFR加上利差向CLO债务部分的持有人支付利息。3个月期LIBOR/SOFR目前比1个月期LIBOR/SOFR高出很多，这可能导致许多基础公司借款人选择根据1个月期LIBOR/SOFR支付利息。 CLO赚取利息的利率与其支付债务部分利息的利率之间的这种不匹配对CLO的次级票据部分的现金流产生了负面影响。除非调整利差以反映此类增加，否则这些负面影响可能会恶化到3个月LIBOR/SOFR超过1个月LIBOR/SOFR增加的量。

CLO次级票据风险

信托可投资于CLO发行的次级票据（通常称为“剩余”、“权益”或“次级”份额），这些票据在支付优先级上处于较低位置，并受票据管理契约中一般规定的某些支付限制的约束。此外，CLO次级票据通常不受益于任何债权人的权利或行使票据契约项下补救措施的能力。后偿票据并无由另一方担保。次级票据比CLO发行的优先票据面临更大的风险。CLO通常是高度可调的，利用高达约10倍的杠杆，因此次级票据面临更高的总损失风险。无法保证 CLO持有的资产的分配将足以进行任何分配，或次级票据的收益率将符合信托的预期。

除基础工具外，CLO通常没有重要的资产。因此，CLO投资的付款现在和将来都只能从这些工具的现金流中支付，扣除所有管理费和其他费用。CLO一般只能在CLO发行的票据的担保书的付款优先权条款允许的范围内对次级票据进行付款。CLO契约一般规定，除非担保票据下的所有欠款均已全额支付，否则不得在任何付款日期支付次级票据的本金。此外，如果CLO不符合资产覆盖测试或CLO发行的票据的票据中规定的利息覆盖测试，则现金将从次级票据中转移，以首先支付有担保票据，其金额足以满足这些测试。

次级票据是无担保的，排在发行人所有已知或未知的有担保债权人之后，包括其发行的有担保票据的持有人。因此，如果发行人的贷款投资组合的价值因信贷市场状况、违约贷款、基础资产的资本收益和损失、提前还款或利率变化而减少，则在赎回时实现的次级票据的价值可能会减少。因此，次级票据可能无法全额支付，并可能遭受高达100%的损失。因此，信托持有次级票据的CLO相关工具的违约数量相对较少，可能会对信托的回报产生不利影响。

次级票据的市场价值可能受到多种因素的重大影响，包括发行人持有的投资的市场价值的变化、发行人持有的投资的分配的变化、这些投资的违约和收回、这些投资的资本收益和损失、这些投资的预付款以及与这些投资相关的其他风险。后偿票据的杠杆性质可能会放大发行人持有的投资的市场价值变化、这些投资的分配变化、这些投资的违约和收回、这些投资的资本收益和损失、这些投资的预付款以及这些投资的可用性、价格和利率对后偿票据的不利影响。信托必须准备无限期持有次级票据或直至其规定到期。

CLO后偿票据没有固定息票，CLO后偿票据的付款将基于从相关抵押品收到的收入和对有担保票据的付款，两者都可能基于浮动利率。虽然CLO次级票据的付款将是可变的，但 CLO次级票据可能无法提供与其他浮动利率工具相同的利率变化保护水平。利率的上升将大大增加CLO的融资成本。由于CLO持有的基础工具可能有 LIBOR/SOFR下限，CLO的投资收入可能不会相应增加（如果LIBOR/SOFR增加但保持低于此类工具的 LIBOR/SOFR下限利率），从而导致CLO次级票据的分配付款减少。

次级票据是非流动性的投资，受到广泛的转让限制，任何一方都没有义务为次级票据创造市场。有时，次级票据可能没有市场，信托可能无法以其公允价值出售或以其他方式转让次级票据，或者如果它决定出售这些票据，则根本无法出售或转让。自2007年以来，在证券化交易中发行的次级票据通常经历了历史上较高的波动性和市场价值的大幅波动。此外，此类票据的一些潜在买家可能会将证券化产品视为不适当的投资，从而减少潜在买家的数量和/或可能影响二级市场的流动性。

次级票据受某些转让限制，只能转让给某些指定的受让人。未来，发行人可能会施加额外的转让限制，以符合适用法律的变化。对次级票据转让的限制可能会进一步限制其流动性。对CLO次级票据的投资可能会有复杂的会计和税务影响。

企业信用投资风险

公司债务工具支付固定、浮动或浮动的利率。一些债务证券，如零息债券，不定期支付利息，但以低于本金或到期值的折扣价发行。信托投资的固定收益证券的价值将随着利率的波动而变化。此外，某些固定收益证券的价值可能会随着人们对信誉、政治稳定或经济政策合理性的看法而波动。固定收益证券面临发行人无力支付债务本金和利息的风险(即信用风险)，并因利率敏感度、市场对发行人资信的看法和一般市场流动性(即市场风险)等因素而受到价格波动的影响。

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风险 2023年9月30日(续)(未经审计)

根据联邦或其他破产法对发行人进行重组，可能导致发行人的债务证券被取消而不偿还，仅部分偿还，或通过以现金、债务证券、可转换证券、股权证券或与同一发行人或相关实体有关的其他工具或权利的任何组合进行交换而部分或全部偿还。固定收益证券一般不在交易所交易。场外市场可能缺乏流动性，有时可能没有交易对手愿意购买或出售某些证券。市场的性质可能会使估值变得困难或不可靠。

优先贷款风险

优先贷款通常低于投资级信用质量，因此比投资级公司债券面临更大的风险。这些投资的价格可能会波动，通常会因为各种固有的难以预测的因素而波动，这些因素包括但不限于利率的变化、普遍的信用利差、总体经济状况、金融市场状况、

美国和非美国的经济或政治事件、任何特定行业的发展或趋势，以及某些借款人的财务状况。此外，高级贷款具有重大的流动性和市值风险，因为它们不在有组织的交易所市场交易，而是由银行和其他机构交易对手进行交易。此外，由于此类贷款是非公开的银团贷款，适用的贷款协议是私下协商和定制的，因此此类贷款的买卖不像上市证券那样容易。

虽然此类贷款通常旨在以抵押品作为担保，但违约和丧失抵押品赎回权可能会造成损失。因此，标的抵押品的价值、借款人的信誉和留置权的优先顺序都是非常重要的。顾问和子顾问不能保证信托的利益得到充分的保护。如果高级贷款的条款不要求借款人在已经质押的抵押品价值下降时额外质押抵押品，信托将面临抵押品价值并非始终等于或超过借款人在高级贷款项下的债务金额的风险。此外，顾问和子顾问不能向投资者保证，可能不会断言可能会干扰信托权利执行的索赔。在丧失抵押品赎回权的情况下，信托可以承担基础抵押品的直接所有权。在出售抵押品时进行清算，可能无法满足贷款本金和利息的全部余额，从而造成损失。取消贷款抵押品赎回权或清算相关财产所涉及的任何费用或延误将进一步减少收益，从而增加损失。如果优先贷款是以借款人或其子公司的股票为抵押的，则在借款人破产的情况下，这些股票可能会失去全部价值。这类高级贷款涉及更大的损失风险。

美联储最近实施了几次上调联邦基金利率。利率上升可能会对借款人履行利息支付义务和/或以有吸引力的条款为其未偿还的高级贷款进行再融资的能力产生不利影响，这可能会对借款人造成不利影响并增加高级贷款的违约率。高级贷款的条款和契诺可能会有所不同，市场对此类条款和契诺的预期可能会随着时间的推移而变化。对于借款人的财务状况、操作和抵押品的使用，更宽松的契约可能会为借款人提供额外的灵活性，这可能会降低违约的可能性，但也可能会降低高级贷款持有人在发生违约时能够收回的程度。在经济低迷的情况下，高级贷款违约的回收可能比过去的市场周期要少。

信托可能投资或获得可能是“Covenant-Lite”的高级贷款，这意味着此类债务缺乏某些财务维护契约。虽然这些贷款可能仍包含其他抵押品保护，但Covenant-Lite贷款可能比由同一借款人发放的Covenant-Lite贷款承担更大的风险，因为它不要求借款人像Covenant-Lite贷款协议所要求的那样，在例行公事的基础上确认某些特定的财务测试已经满足。如果信托持有的贷款的质量开始下降，与完全维持契约的贷款相比，在低成本贷款下信托与借款人谈判的能力可能会延迟。这反过来可能会推迟信托基金寻求收回投资的能力。

优先贷款面临法律风险。如果立法或州或联邦法规对金融机构发放贷款的能力施加额外要求或限制，信托公司可用于投资的优先贷款可能会受到不利影响。此外，此类要求或限制可能会减少或消除某些借款人的融资来源。这将增加违约风险。如果立法或联邦或州法规要求金融机构提高资本金要求，这可能导致金融机构处置被视为高杠杆交易的优先贷款。此类出售可能导致顾问和子顾问认为不代表公允价值的价格。如果信托试图在金融机构正在进行此类出售时出售高级贷款，则信托可以从高级贷款获得的价格可能会受到不利影响。2022年11月，美国证券交易委员会提出了规则修正案，其中包括修改开放式基金流动性规则框架。虽然该建议不直接适用于信托基金，但如果规则修订按建议通过，可能会对贷款市场产生负面影响，因为受规则约束的开放式基金退出市场。在通过任何最终规则制定之前，将无法知道该提案的影响的性质和程度。

二次留置权贷款风险

第二留置权贷款由担保贷款的抵押品上的留置权担保，该留置权从属于相关债务人的至少一种其他类别债务的留置权，因此，信托在第二留置权贷款成为违约贷款后行使补救的能力从属于持有此类其他类别债务的优先债权人的权利，并受其限制。在许多情况下，在相关的优先贷款得到全额偿付之前，信托可能被阻止对获得第二笔留置权贷款的抵押品取消抵押品赎回权。此外，由于催收工作或与涉及第二留置权贷款的破产或破产程序有关而可能变现的任何金额，通常都必须移交给高级担保贷款人，直到高级担保贷款人实现其自身债权的全部价值。此外，某些第二留置权贷款可能包含要求信托在某些情况下解除抵押品权益的条款。这些留置权和支付义务从属条款可能会对信托从第二留置权贷款中实现价值的能力产生重大和不利的影响。

无担保贷款风险

无担保贷款不受益于借款人资产的任何担保权益。对此类借款人资产的留置权(如果有)将确保适用借款人在其未偿还担保债务项下的义务，并可能担保借款人根据其担保贷款协议所允许发生的某些未来债务。此类留置权担保债务的持有人一般将控制此类抵押品的清算，并有权从此类抵押品的任何变现中获得收益，以在偿还信托持有的无担保票据之前全额偿还其债务。此外，如果发生清算，这种抵押品的价值将取决于市场和经济状况、买家的可获得性和其他因素。无法保证出售该等抵押品所得款项(如有)在全数清偿所有有抵押贷款债务后，是否足以偿付信托的无抵押债务。如果该等收益不足以偿还未偿还的有担保贷款债务，则信托的无担保债权将与该等有担保债权人的债权的未偿还部分与借款人的剩余资产(如有)并列。

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风险 2023年9月30日(续)(未经审计)

贷款参与和转让风险

信托可在直接转让的基础上，从最初贷款人银团的参与者或随后的受让人购买优先贷款、第二留置权贷款和无担保贷款。信托还可以购买但不限于优先贷款、二次留置权贷款和无担保贷款。转让的买方通常继承转让机构的所有权利和义务，并根据信贷协议成为债务义务的贷款人；然而，买方的权利可能比转让机构的权利受到更多限制，在任何情况下，信托可能无法单方面执行贷款和任何相关抵押品下的所有权利和补救措施。参与通常只与机构参与利息，而不是与借款人建立合同关系。在购买参与权时，信托通常无权强制借款人遵守贷款协议的条款，且信托可能无法直接受益于支持其购买参与权的债务义务的抵押品。因此，信托将面临借款人和出售参与权的机构的信用风险。此外，在购买贷款辛迪加的股份时，信托可能无法对借款人进行与信托在其他情况下会进行的贷款相同的尽职调查。此外，作为参与的持有人，信托可能没有投票权或检查权，如果直接投资于贷款，信托可能会拥有投票权或检查权，这可能导致信托面临更大的信用风险或欺诈风险。对银行贷款的投资可能不是证券法中定义的证券，因此可能不受联邦证券法提供的保护。

非流动性投资风险

信托可以投资于受限的、交易稀少的工具和证券(包括私募证券和受规则144A约束的工具)。这些证券和工具可能没有交易市场，信托可能只能以不利的价格清算这些头寸。因此，信托可能被要求持有此类证券，尽管价格波动不利。与投资于可比的公共投资相比，私下发行的证券有额外的风险考虑。当信托投资于不公开报告财务及其他重大资料的公司时，信托承担更大程度的投资风险，并倚赖附属顾问取得及评估有关该等公司资信及其他投资考虑因素的适用资料的能力。

由于各种原因，某些有压力和有问题的投资可能无法在信托解散之日之前进行有利的处置。由于任何此类解散，信托可能需要在不利的时间出售、分配实物或以其他方式处置投资。

压力和不良投资风险

信托基金可能会投资于有压力的和不良的信贷工具。信托从这些投资中获得利润的能力通常取决于特定发行人固有的因素，而不是整个市场。此类投资价值的增值可能取决于某些事件的发生，例如成功的重组或合并。如果预期事件没有发生，信托可能会在头寸上蒙受损失。压力和不良投资可能只有一个有限的交易市场，导致流动性有限，并给信托基金评估其头寸带来困难。根据发行人的杠杆资本结构的性质，压力和不良投资将涉及高度的财务风险。这些投资可能是无担保的，从属于大量的优先债务，这些债务的全部或很大一部分可能得到担保。此外，这些投资可能不会受到财务契约或额外债务限制的保护，流动性可能有限，也可能不会受到信用评级机构的评级。发行人的财务状况或一般经济状况(或两者)的不利变化可能会削弱发行人对次级证券的偿付能力，并导致此类证券的违约和价值下降比发行人的优先债务更快。

不确定的退出策略. 由于许多压力和不良投资的非流动性，以及重组和积极管理流程的不确定性，子公司-顾问可能无法自信地预测任何给定职位的最终退出策略是什么，或者肯定是可用的。由于经济、法律、政治或其他因素，在启动投资时看起来可行的退出策略可能会在投资准备实现时被排除在外。

控制仓位风险。某些面临压力和困境的投资机会可能会使持有者对其投资的投资组合公司的管理、运营和战略方向产生重大影响。对公司实施控制和/或对其施加重大影响会增加环境损害责任、产品缺陷责任、未能监督管理责任和其他类型责任的额外风险在这些责任中，有限责任通常是商业运营的特征，可能会被忽视。对投资组合公司的控制和/或重大影响可能使信托公司的资产暴露在该投资组合公司、其证券持有人和债权人的债权之下。而Subs-如果顾问打算以一种将这些风险风险降至最低的方式管理信托基金，则不能排除成功索赔的可能性。

杠杆风险

该信托利用杠杆来寻求以提高总回报和收入。该信托目前通过(I)发行负债和(Ii)发行优先股来利用杠杆。不能保证顾问和副顾问的期望将会实现，也不能保证杠杆策略将在任何特定的时间段内取得成功。杠杆的使用创造了增加收入和资本增值的机会，但同时也带来了特殊的风险。杠杆是一种投机性技术，使信托面临比不实施时更大的风险和更高的成本。不能保证杠杆战略会被利用或会成功。

信托使用杠杆将导致普通股的资产净值随着利率和其他经济指标的变化而大幅波动。因此，普通股的资产净值、市场价格和股息率可能比不受杠杆影响的封闭式管理投资公司的资产净值、市场价格和股息率更具波动性。在下跌的市场中，使用杠杆可能导致普通股的资产净值和市场价格比不使用杠杆时的跌幅更大。

杠杆将增加运营成本，这可能会降低总回报。信托将不得不为其债务支付利息(如果有的话)，这可能会减少信托的回报。这笔利息支出可能大于信托相关投资的回报，这将对信托的业绩产生负面影响。信托必须为其债务支付的利率增加将增加杠杆成本并可能减少普通股股东的回报。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

在目前的市场环境下，这种风险可能会更大，因为尽管利率仍低于历史平均水平，但美联储最近多次上调联邦基金利率。

某些类型的债务要求信托遵守信贷协议中与资产覆盖和投资组合要求有关的契诺。信托发行的某些债务也可能受到一个或多个评级机构的指导方针对投资的某些限制，评级机构可能会对此类债务进行评级。这些准则可能会施加比1940年法案所规定的更严格的资产覆盖范围或投资组合要求。

如果信托认为此类杠杆的长期收益将超过赎回和重新发行此类杠杆的成本和投资组合中断，则信托可能在较短期内拥有未偿还的杠杆，在此期间此类杠杆可能无益。然而，不能保证信托在权衡此类成本和收益时的判断是否正确。

在信托使用杠杆期间，支付给顾问、进而支付给副顾问的投资咨询服务费用的金额将高于信托不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据信托管理的资产计算，包括杠杆收益。由于负债、优先股或其他形式的杠杆的持有人不承担管理费，这可能会在顾问和子顾问与普通股股东之间产生利益冲突。相反，普通股股东承担可归因于用杠杆收益购买的资产的管理费部分，这意味着普通股股东实际上承担了全部管理费。不能保证杠杆战略会被利用，或者如果利用了，就会成功。

在信托因出售额外普通股而增加净资产的范围内，信托将被要求产生额外的财务杠杆，以维持其目前的财务杠杆水平占管理资产的百分比。不能保证信托将能够产生这种额外的财务杠杆，或以优惠的条款这样做。

此外，信托可能从事某些具有类似杠杆的经济特征的衍生品交易。

其他投资公司面临的风险

对其他投资公司的投资在对信托可能投资的证券进行直接投资时存在某些特殊的考虑因素和风险。对其他投资公司的投资涉及运营费用和费用，这些费用和费用是信托承担的费用和费用之外的。信托在其他投资公司的投资应占费用由普通股股东间接承担。因此，对这类实体的投资涉及费用和费用分层。对其他投资公司的投资可能会使信托公司面临额外的财务杠杆。如果其他投资公司的管理费是以总资产为基础的，这可能会激励这些实体的经理使用财务杠杆，从而增加额外的费用，并增加波动性和风险。对其他投资公司的投资也使信托基金面临额外的管理风险；信托基金对其他投资公司的投资能否成功，在很大程度上取决于这些实体的顾问或经理的投资技巧和执行能力。该等实体的顾问或经理所作的决定可能会导致信托蒙受损失或错失预期的盈利机会。如果信托投资于ETF或其他寻求跟踪指定指数的投资公司，则此类投资将受到跟踪错误风险的影响。

交易所买卖基金风险

对于追踪证券指数的ETF，随着时间的推移，ETF股票资产净值的累计增减百分比可能与相关指数的累计增减百分比显著背离，这是由于ETF经历的复合效应导致一系列因素导致，包括杠杆(如果适用)、每日再平衡、费用、费用和利息收入，这反过来又导致ETF回报与其相应指数之间的相关性更大。此外，由于ETF的投资组合周转率可能因每日再平衡、同时持有多头和空头期货合约、杠杆(如果适用)和/或市场波动而非常高，此类ETF将产生额外的经纪成本、运营成本，并可能产生更多的应税资本收益，这反过来将对此类ETF的股票价值产生不利影响。此外，跟踪指数的固定收益ETF通常需要某种类型的抽样或优化，因为它们通常是市场基准，而不是可交易的投资组合。此类ETF通常包含比股票ETF多得多的证券，而且包含的证券流动性往往较差，导致复制相关指数的机会更少，成本更高。固定收益指数中的许多工具缺乏流动性或很难获得，因为许多投资者可能会在发行时购买它们，并持有到到期。

卖空风险

卖空是指卖空发行人的证券，以期以低于卖空价格的价格在公开市场上购买的证券来回补卖空。如果发行人的证券价格下跌，信托可以用在市场上购买的证券来回补空头。卖空实现的利润将是卖空时收到的价格与为弥补卖空而购买的证券成本之间的差额。卖空证券可能产生的损失不同于现金投资证券可能产生的损失；前者可能是无限的，而后者只能等于现金投资的总金额。卖空活动还受到联邦证券法以及各种国家和地区证券交易所的限制，这些限制可能会限制信托的投资活动。不能保证回补空头所需的证券将可供购买。

综合建立的淡仓将涉及对冲情况和投机情况，在对冲情况下，仓位旨在完全或部分抵销与相关证券中的另一仓位相关的风险；在投机情况下，子顾问利用做空技术利用特定资产价格下跌的机会获利。如果标的资产的价值在空头头寸的相关期限内分别减少或增加，信托一般会因综合建立空头头寸而实现利润或亏损。此外，根据与相关交易对手方的协议，信托公司将被要求提供抵押品。通过信用违约互换和总回报互换进行的卖空将使信托在对手方违约的情况下承担对手方信用风险，这可能导致在对手方违约的情况下损失向该对手方发布的抵押品和信托本来有权在没有对手方违约的情况下获得的收益。此外，根据信托公司用来创造空头敞口的合成工具的性质，信托公司可能面临无限损失的风险。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

衍生品风险

衍生品是指金融合约，其中的价值取决于或源自标的资产、参考利率或指数的价值。信托可以(但不需要)为对冲和风险管理目的而从事各种衍生品交易，以促进投资组合管理，并寻求以提高收入的总回报。信托基金使用衍生工具所涉及的风险，与直接投资证券及其他传统投资有关的风险不同，或可能高于该等风险。衍生品面临多种风险，如利率风险、市场风险、交易对手风险和信用风险。它们还涉及错误定价或不正确估值的风险，以及衍生品价值的变化可能与标的资产、利率或指数不完全相关的风险。如果信托投资于衍生工具，其损失可能超过投资本金。此外，并非所有情况下都有合适的衍生工具交易，亦不能保证信托会参与这些交易以减少在有利的情况下面对其他风险的风险。

信托预期订立的衍生工具、指数及利率可能极不稳定，因为它们会受到不同幅度的突然波动，并可能受政府贸易、财政、货币及外汇管制计划及政策、国内及国际政治及经济事件及利率变动等因素影响。该等工具、指数或利率的波动性可能导致难以或不可能预测或预期信托所买卖的工具的价值波动，从而可能导致损失。

场外衍生品风险

信托可以将其资产的一部分投资于不在有组织的交易所交易的投资，因此不是标准化的投资。此类交易可能包括远期合约、掉期或期权。虽然这类衍生品的一些市场流动性很高，但场外衍生品交易可能比投资交易所交易衍生品涉及更大的风险，因为没有交易所市场可以平仓。清算现有头寸、评估场外交易产生的头寸价值或评估风险敞口可能是不可能的。买入价和卖出价不需要报价，即使它们在哪里，它们也将由交易商在这些工具中确定，因此可能很难确定什么是公平价格。对于此类交易，信托面临交易对手失败或交易对手无法或拒绝履行此类合同的风险。市场流动性不足或中断可能导致信托基金遭受重大损失。

期权风险

期权交易涉及许多风险。无法预测期权和期权相关工具的具体市场走势。不能保证任何特定选项或任何特定时间都会存在流动性较强的抵销市场。如果不存在流动性抵销市场，信托可能无法在特定期权中进行抵销交易。因此，要在期权的情况下实现任何利润，期权持有人需要行使期权并遵守标的工具的保证金要求。在期权到期或向写入者分配行使通知之前，写入者不能终止义务。期权的购买者面临失去该期权的全部购买价格的风险。期权的持有者要承担损失的风险，因为期权的保费收入与期权标的的期货合约价格之间的差额是期权持有人在行使期权时必须购买或交割的。裸期权的持有者可能不得不在市场上以远高于期权行权价格的价格购买标的合约，以履行其交割义务。这可能导致巨大的净亏损。

期货风险

期货合约市场波动性很大，受到各种因素的影响，包括国内和国际政治和经济发展。此外，由于期货交易通常需要较低的保证金保证金，高杠杆率是期货交易账户的典型特征。因此，期货合约中相对较小的价格波动可能会给交易者造成重大损失。此外，期货仓位每天按市价计价，交易商须向交易商或由交易商支付差价保证金。期货合约的头寸只能在签订合约的交易所或通过联系交易所平仓，此类合约不存在二级市场。某些期货交易所不允许在某一天的交易中以代表价格波动的价格进行特定期货合约的交易超过某些设定的限制。如果价格在一天的交易中波动超过这些限制，信托可以被阻止迅速平仓不利的头寸，从而遭受重大损失。当被用于套期保值目的时，期货合约的价格变动与寻求套期保值的标的投资之间的相关程度不完善或可变可能会阻碍信托达到预期的套期保值效果或使信托面临损失风险。

掉期风险

信托可以利用互换协议，包括但不限于利率、指数和货币互换协议。互换协议是主要由机构投资者签订的双方合同，期限从几周到一年多不等。在标准互换交易中，双方同意以特定外币以特定利率交换特定资产的收益，例如以特定利率投资的特定美元金额的回报或增值。掉期的使用是一项高度专业化的活动，涉及不同于普通证券交易的投资技术和风险。存在与互换协议对手方的财务稳健性和信誉有关的风险。如果利率互换的另一方违约，信托的信用损失风险可能是信托在合同义务下按净额收取的利息支付金额。然而，如果掉期协议要求一方提前付款，且付款时间与另一方的付款时间不同(例如货币掉期通常就是这种情况)，掉期的全部本金可能会面临掉期的另一方违约的风险。然而，如果附属顾问对市值、利率或货币汇率的预测不准确，信托的投资业绩可能会受到掉期交易的不利影响。

信用违约互换风险

信托可以签订信用违约互换协议。信用违约合同中的“买方”有义务在合同期限内向“卖方”定期支付笔款项，但前提是未发生基础参考债务违约事件。信托可以是信用违约互换交易中的买方或卖方。如果该信托是买方，且未发生违约事件，则该信托可能会损失其投资，并且什么也得不到。然而，如果发生违约事件，信托(如果买方)将收到参考债务的全部名义价值，该价值可能很少或没有价值。作为卖方，如果没有违约事件，信托在整个合同期限内将获得固定的收入比率。如果发生违约事件，信托必须向买方支付参考债务的全部名义价值。信用违约互换交易涉及的风险比信托直接投资于参考债务的风险更大。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

信用违约互换面临互换交易对手不履行的风险，包括与互换交易对手的财务稳健和信誉有关的风险。

对冲交易风险

信托所使用的任何套期保值策略的成功将取决于副顾问是否有能力正确评估套期保值策略中使用的工具的表现与被套期保值投资组合中的投资表现之间的相关性程度。由于许多证券的特点随着市场的变化或时间的推移而变化，信托的套期保值策略的成功还取决于副顾问以高效和及时的方式持续重新计算、重新调整和执行对冲的能力。

虽然信托可能会进行对冲交易以寻求降低风险，但此类交易可能会导致信托的整体表现比没有参与任何此类对冲交易的情况更差。对冲投资组合头寸价值的下降并不能消除这些投资组合头寸价值的波动，也不能在这些头寸价值下降的情况下防止损失。相反，它建立了其他头寸，旨在从同样的下跌中获利，从而寻求缓和投资组合头寸价值的下降。如果投资组合头寸的价值增加，这种对冲交易也限制了获利的机会。由于各种原因，子顾问可能不会寻求在此类对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的关联。这种不完美的关联可能会阻碍信托实现预期的对冲或使信托面临损失风险。此外，它不可能完全或完美地对冲任何风险，套期保值本身也有成本。子顾问可行使其独立酌情权决定不对冲某些风险及可能存在的某些无法对冲的风险。此外，子顾问可能不会预期某一特定风险，以有效对冲该风险。成功利用套期保值和风险管理交易需要补充选择信托投资组合所持资产所需的技能。

信托可能寻求通过投资于货币、货币兑换远期或期货合约、掉期、掉期或其任何组合(无论是否在交易所交易)来对冲货币风险，但这些或其他对冲此类货币风险所需的工具可能通常无法获得，可能无法提供完美的对冲，或者在副顾问的判断下可能不是经济定价的。不能保证这些战略将是有效的，这些技术会带来成本和额外的风险。

交易对手风险

交易对手风险是指信托交易(例如，大宗经纪或证券借贷安排或衍生品交易)的交易对手无法或不愿履行其对信托的合同义务的风险。信托面临交易对手可能不愿意或无法及时付款或以其他方式履行其合同义务的信用风险。如果交易对手破产或违约(或因其他原因无法或不愿履行其对信托的付款或其他义务，其风险在当前条件下尤其严重)，信托可能无法收到其有权收到的全部金额，或可能在追回交易对手持有或代表交易对手持有的抵押品或其他资产方面出现延误。信托承担交易对手可能因立法或法规变化、不利的市场状况(如当前状况)、竞争加剧和/或因交易对手的其他贸易伙伴或借款人的财务困难而造成的大规模信贷损失而受到不利影响的风险。如果交易对手的信用严重受损，提交抵押品的请求可能会增加信托得不到足够抵押品的风险。对一个大型市场参与者的担忧或违约可能会给其他参与者带来严重的流动性问题。

已清算的衍生品的交易对手风险通常低于未清算的衍生品交易的交易对手风险，因为一般情况下，结算组织将取代已清算衍生品合同的每个交易对手，并且实际上保证了交易各方在合同下的履行，因为交易的每一方只向清算组织寻求履行衍生品合同下的财务义务。然而，不能保证结算组织或其成员将履行其对信托的义务。

综合投资风险

The Trust may be exposed to certain additional risks should the Sub-Adviser uses derivatives transactions as a means to synthetically implement the Trust’s investment strategies. Customized derivative instruments will likely be highly illiquid, and it is possible that the Trust will not be able to terminate such derivative instruments prior to their expiration date or that the penalties associated with such a termination might impact the Trust’s performance in a materially adverse manner. Synthetic investments may be imperfectly correlated to the investment the Sub-Adviser is seeking to replicate. There can be no assurance that the Sub- Adviser’s judgments regarding the correlation of any particular synthetic investment will be correct. The Trust may be exposed to certain additional risks associated with derivatives transactions should the Sub-Adviser use derivatives as a means to synthetically implement the Trust’s investment strategies. The Trust would be subject to counterparty risk in connection with such transactions. If the Trust enters into a derivative instrument whereby it agrees to receive the return of a security or financial instrument or a basket of securities or financial instruments, it will typically contract to receive such returns for a predetermined period of time. During such period, the Trust may not have the ability to increase or decrease its exposure. In addition, such customized derivative instruments will likely be highly illiquid, and it is possible that the Trust will not be able to terminate such derivative instruments prior to their expiration date or that the penalties associated with such a termination might impact the Trust’s performance in a material adverse manner. Furthermore, certain derivative instruments typically contain provisions giving the counterparty the right to terminate the contract upon the occurrence of certain events, such as a decline in the value of the reference securities and material violations of the terms of the contract or the portfolio guidelines as well as other events determined by the counterparty. If a termination were to occur, the Trust’s return could be adversely affected as it would lose the benefit of the indirect exposure to the reference securities and it may incur significant termination expenses.

隔离和覆盖风险

对于某些衍生品交易，信托可能需要隔离流动资产或以其他方式涵盖此类交易和/或将金额作为保费存入或存入保证金账户。监管机构已经采用了通常要求为场外衍生品提供和收取保证金的规则。该等款项可能无法以其他方式供信托用作投资用途。如果信托不必分离与衍生品交易相关的资产或以其他方式覆盖其衍生品交易头寸，则其投资组合的收益可能低于信托的收益。如果信托的资产被隔离或承诺作为掩护，这可能会限制信托的投资灵活性。隔离资产和补仓不会限制或抵消相关头寸的损失。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

利率风险

Interest rate risk is the risk that credit securities will decline in value because of changes in market interest rates. When market interest rates rise, the market value of fixed income credit securities generally will fall. These risks may be greater in the current market environment because while interest rates were historically low in recent years, the Federal Reserve has been increasing the Federal Funds rate to address inflation. Prevailing interest rates may be adversely impacted by market and economic factors. Markets are currently experiencing increased volatility due to the impact of inflation and rising interest rates, which may adversely affect the value and/or liquidity of certain of the Trust’s investments. The prices of longer-term securities fluctuate more than prices of shorter-term securities as interest rates change. The Trust’s use of leverage will tend to increase the interest rate risk to which its Common Shares are subject. The Trust invests primarily in variable and floating rate credit instruments and other structured credit investments, which generally are less sensitive to interest rate changes than fixed rate instruments, but generally will not increase in value if interest rates decline. A rise in interest rates may negatively impact the Trust’s or its investments’ leverage expenses and future income, as the Trust or its investments will be required to earn more income investments to recoup any increased costs of leverage.

提前还款风险

债券和贷款的提前偿付（包括债务人的自愿提前偿付和违约导致的提前偿付）频率将受到各种因素的影响，包括当前利率水平和利差以及经济、人口、税收、社会、法律和其他因素。一般来说，当现行利率低于其债务的票面利率时，债务人倾向于提前偿还其固定利率债务。同样，浮动利率发行人和借款人往往在利差缩小时提前偿还债务。

一般来说，“溢价”证券(市值超过其本金或面值的证券)会受到比预期更快的预付款的不利影响，和“贴现”证券(本金或票面金额超过其市场价值的证券)会受到比预期更慢的预付款的不利影响。由于许多固定利率债券在利率和/或利差较高时将是贴现证券，而在利率和/或利差较低时将是溢价证券，因此此类证券和资产支持证券可能会受到任何利率环境下提前还款变化的不利影响。

提前还款的不利影响可能会在几个方面影响信托的投资组合。在利率下降期间，当证券发行人提前行使提前偿还本金的选择权时，信托可能被要求将提前偿还本金的收益再投资于收益率较低的证券。特定投资可能会遭受彻底损失，例如在实际或预期提前还款速度更快的环境中的纯利息证券的情况。此外，相对于副顾问可能为这些投资建立的对冲，特定投资可能表现不佳，导致信托的整体投资组合出现亏损。特别是，提前还款(按面值)可能会将许多证券的潜在上行限制在其本金或面值上，而它们相应的对冲通常具有无限损失的潜在。

通胀/通缩风险

通货膨胀风险是指，随着通货膨胀降低货币价值，资产或投资收益的价值在未来将会缩水的风险。随着通货膨胀的加剧，普通股和分派的实际价值可能会下降。通货膨胀率可能会因各种因素而频繁而显著地变化，包括美国或全球经济的意外变化以及货币或经济政策的变化(或这些政策可能发生变化的预期)，而信托的投资可能跟不上通胀的步伐，这将对信托产生不利的影响。与正常情况相比，由于最近的货币政策措施和近年来的低利率环境，这一风险显著上升。为了应对最近通货膨胀率的上升，美联储一直在上调联邦基金利率。在通胀上升的任何时期，与信托使用杠杆相关的股息率或借款成本可能会增加，这将进一步降低普通股股东的回报。通货紧缩风险是指整个经济体的物价随着时间的推移而下降的风险--与通货膨胀相反。通货紧缩可能会对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性增加，从而可能导致信托投资组合的价值下降。

久期和到期日风险

信托没有关于其可能投资的信贷工具或信托投资组合的期限或期限的既定政策。与期限或期限较短的固定利率证券相比，期限较长或期限较长的固定利率证券的价格通常受利率变化的影响更大。因此，一般来说，信托投资组合的存续期越长，信托对上述利率风险的风险敞口就越大。子顾问可根据其对当前及预期市况的评估，以及子顾问认为相关的所有因素，寻求调整投资组合的存续期或到期日。任何有关任何特定类别投资或信托投资组合的目标存续期或到期日的决定，将于任何给定时间根据所有相关市场因素作出。信托可能会在寻求调整投资组合的平均存续期或到期日时产生成本。不能保证副顾问对当前和预期市场状况的评估将是正确的，或任何调整投资组合期限或期限的策略在任何给定时间都将成功。

信用风险

信用风险是指信托投资的证券的发行人或信托投资的CLO的相关资产在到期时无法支付本金和利息的风险，或者由于投资者认为发行人支付能力较弱而导致证券价值受损的风险。这是通过信托投资的证券的信用评级来广泛衡量的。然而，评级只是发布评级的机构的意见，变化可能没有相关情况那么快，并不是证券质量的绝对保证。此外，该信托的投资可能不会被任何评级机构评级，或者可能低于投资级。信托将更多地依赖于子顾问对该等未评级证券的信用质量的判断。其任何投资的违约、降级或信用减值都可能导致该投资的重大甚至全部损失。

非美国投资风险

外国证券发行人不受美国报告和会计要求的约束。外国报告要求可能导致可获得的信息更少，或者信息的呈现方式缺乏统一性。与外国发行人的证券投资相关的损失风险，特别是在欠发达市场，包括货币兑换风险、征用或对投资汇回的限制、政府干预、没收税收、政治、经济或社会不稳定、缺乏流动性、较低效率的市场、价格波动和市场操纵。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

一些外国证券可能被征收外国政府征收的经纪税或股票转让税，这将增加投资成本，并可能减少此类证券在出售时的实现收益或增加损失。其中一些证券的发行人，如银行和其他金融机构，可能会受到与美国发行人相比不那么严格或不同的监管，因此可能存在更大的风险。非美国证券投资组合的托管费用通常高于美国证券投资组合的托管费用。此外，某些外国证券的股息和利息支付以及资本收益，可能需要缴纳外国税，也可能不能退还。

此外，与非美国市场交易相关的成本(包括经纪、执行、清算和托管成本)可能远远高于与美国市场交易相关的成本。此类非美国交易还可能涉及购买或出售信托资产计价货币的额外成本，以结算此类交易。此外，清算和注册程序可能不够完善，从而增加了出错、欺诈或违约的风险。

管理外国在非美国证券市场的投资、证券交易和其他合同关系的许多法律与美国的法律不同，或者不完全像美国的法律那样发达。因此，信托可能面临一系列风险，包括投资者保护不足、法律相互矛盾、法律不完整、不明确和不断变化、其他市场参与者对法规的无知或违反、缺乏既定或有效的法律补救途径、缺乏标准做法和海关特有的保密

美国市场，以及现有法规缺乏执行。不能保证这种保护和执行权利的困难不会对信托及其运作产生实质性的不利影响。此外，信托的收入和收益可能需要缴纳外国政府征收的预扣税，投资者可能无法获得全部的外国税收抵免。此外，在美国以外的法院获得并执行判决可能比在美国执行判决更困难。

破产案件风险

破产案件中的许多事件都是对抗性的，往往超出债权人的控制。虽然债权人通常有机会反对重大诉讼，但不能保证破产法院不会批准可能违反合伙人利益的诉讼。此外，在有些情况下，如果债权人被认为接管了债务人的管理和职能运作控制权，他们就失去了这种地位和优先权。一般来说，破产案件的持续时间只能粗略估计。借款人的重整通常包括制定和谈判重整计划，债权人批准计划，以及破产法院的确认。这一过程可能会给借款人和信托带来巨大的法律、专业和行政成本；它可能会受到不可预测的长期延误；在此过程中，借款人的竞争地位可能会受到侵蚀，密钥管理可能会离职，公司可能无法进行充分投资。

为了对重组计划进行表决，美国破产法允许在确定重组中的债权分类时对“实质上相似”的债权进行分类。由于分类标准模糊，信托对某类证券的影响力存在重大风险，可能会因该类别的债权数量和金额膨胀或其他不公正的选区划分而丧失。

此外，法律规定优先于某些债权人的债权的某些行政成本和债权(例如，税收债权)可能相当高。与破产程序有关的行政费用往往很高，将在向债权人返还之前从债务人的财产中支付 (资产或其收益除外，受有效和可执行的留置权和其他担保权益的约束)。此外，法律规定优先于某些债权人的债权的某些债权(例如，对税的债权)可能相当高。

债权人委员会风险

子顾问可代表信托作为不良投资及其他信贷工具的持有人，参与由债权人组成的委员会，与可能或可能不会破产的陷入财务困境的公司的管理层进行谈判，或寻求与债务人就重组事宜直接进行谈判。在副顾问选择加入债权人委员会的情况下，信托很可能只是众多参与者中的一个，每个参与者都有兴趣获得符合其个人最佳利益的结果。不能保证参与债权人委员会将在此类程序中产生有利结果，此类参与可能会带来巨额法律费用和其他费用。参与此类委员会可能使信托承担对其他债权人的责任。

参与重组活动可能会向副顾问提供重要的非公开信息，这些信息可能会限制信托交易借款人的证券或其他工具的能力。确定信息是否是重要的和非公开的，以及对此类信息的了解在多长时间内限制了交易，这是一个相当大的不确定性和判断性问题。虽然副顾问打算遵守所有适用的证券法律，并就善意交易的限制作出判断，但在进行与借款人有关的重组活动时，信托可能会在某些情况下买卖借款人的证券或工具。此类交易存在诉讼风险和责任，可能导致巨额法律费用和潜在损失。

董事会参与风险

信托基金的投资可不时赋予信托基金委任一间投资组合公司的董事会成员或委任名代表担任该等董事会观察员的权利。尽管此类职位在某些情况下会增强管理此类投资的能力，但由于信托代表在董事会中承担的职责或这些代表接收重大非公开信息的责任，这些职位也可能会在信托希望出售相关证券或工具的情况下，根据条款削弱信托出售相关证券或工具的能力。这些限制可能会使信托或其代表面临他们作为投资者本来不会受到的索赔，包括违反忠实义务的索赔、证券索赔和其他与董事相关的索赔。

某些其他债权人风险

债务证券还面临其他债权人风险，包括但不限于：(A)根据有关债权人权利法，作为“欺诈性转让”的投资交易可能无效；(B)债务发行人对债务的发行人提出所谓的“出借人责任”索赔；(C)担保债务的抵押品可能产生的环境责任。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

关于公平从属风险的指控

根据在某些情况下构成贷款人责任债权基础的普通法原则，债权人的某些行为可能导致违规贷款机构的债权从属于一个或多个处于不利地位的债权人的债权，这称为衡平法次要地位。由于某些不良投资的性质，持有此类投资的基金可能会受到贷方责任的指控，和/或债务人的债权人要求该债务人发行的投资应公平地排在次要地位。信托投资的一部分可能涉及信托不是主债权人的情况。因此，在没有信托的直接参与的情况下，可能会出现影响信托投资的出借人责任或衡平法从属索赔。

股权投资风险

除了信托对信贷工具的投资，信托可收购或持有借款人或发行人的股本证券或认股权证。普通股证券价格波动的原因有很多，包括投资者对发行人财务状况的看法的变化、相关股票市场的总体状况以及更广泛的国内和国际政治和经济事件。也可能由于影响特定一个或多个行业的因素而下降，例如劳动力短缺或生产成本增加和行业内的竞争条件。信托持有的特定普通股的价值可能会因与发行人直接相关的许多其他原因而下降，例如管理业绩、财务杠杆、发行人的历史和预期收益、其资产价值以及对其商品和服务的需求减少。此外，普通股价格可能对利率上升特别敏感，因为资本成本上升和借贷成本增加。普通股证券的价格也对股票市场的一般波动很敏感，因此股票市场的下跌可能会压低信托基金有风险敞口的普通股和其他股权证券的价格。普通股证券的股息不是固定的，但由发行人董事会酌情宣布。不能保证普通股证券的发行人将在未来宣布派息，或者如果宣布，股息将保持在当前水平或随着时间的推移而增加。

权证赋予持有者权利，但不是义务，在特定时期内以给定的价格购买发行人的普通股，该价格通常高于发行时的市场价格。投资权证的风险在于，权证可能在普通股市值超过权证确定的价格之前到期。与债务证券相比，权证对借款人的资产具有从属债权。因此，权证的价值通常取决于借款人的财务状况，对利率波动的依赖程度低于许多债务证券的价值。权证的价值可能比优先贷款或公司债券的价值更具波动性，这可能会增加普通股资产净值的波动性。

信托的最终目标是处置股权，并通过处置此类权益实现收益。然而，信托获得的股权可能不会增值，实际上可能会贬值。因此，信托可能无法从其股权中实现收益它在处置任何股权时实现的任何收益可能不足以抵消任何其他损失信托经历。

中小市场公司风险

信托可以投资于任何市值的发行人的证券。与规模更大、更成熟的公司相比，对中小型市场公司证券的投资可能会受到更突然或更不稳定的市场波动的影响，因为这些证券的交易量通常较小，而且发行人通常更容易受到收益和未来收益前景变化的影响。与规模较大的老牌公司相比，中小型市场公司的产品和/或服务市场通常较窄，管理和财务资源较有限。此外，这些公司的产品线、服务、市场或财务资源往往有限，或者依赖于较小的管理集团。由于这些证券对投资大众来说并不广为人知，没有重大的机构所有权，而且相对较少的证券分析师跟踪这些证券，与较大公司的证券相比，有关这些证券的公开信息通常会较少。负面宣传和投资者看法，无论是否基于基本面分析，都会降低信托所持证券的价值和流动性。因此，中小型市场公司的业绩可能更加不稳定，公司面临更大的业务失败风险，这可能会增加信托投资组合的波动性。

有限期限风险

除非信托完成符合条件的投标要约并转换为永久存在，否则信托将在终止日期或大约终止日期终止。不应将信托基金与所谓的“目标日期”或“生命周期”基金混为一谈随着时间的推移，基金的资产配置变得更加保守，因为基金的目标日期通常与退休有关，而且通常不会在目标日期终止。此外，信托不应与“目标期限”基金混为一谈，该基金的投资目标是在终止日返还基金的原始资产净值。信托基金的投资目标和政策并非旨在寻求在终止日或合格投标要约中向投资者返还其初始投资。投资者在终止或在符合条件的投标报价中获得的原始投资可能会超过或少于。

由于信托的资产将在终止时被清算，因此信托将产生与处置投资组合证券有关的交易成本。信托的投资不限于到期日在终止日期之前的证券，可能需要在其他情况下不出售组合证券，包括在市场状况不佳的时候，这可能会导致信托亏损。特别是，信托的投资组合可能仍有大量剩余的平均到期日和持续期，以及对低于投资级证券的大量敞口，随着终止日期的临近，投资组合清算造成的损失可能会很大。自终止日期前一年(“清盘期”)开始，信托可能开始清算信托的全部或部分投资组合，并可能偏离其投资政策，包括将至少80%的受管资产投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资的政策，并可能无法实现其投资目标。在清盘期间，信托的投资组合组合可能会发生变化，因为更多的投资组合持有量被称为或出售，而投资组合持有量在预期清盘时被处置。信托不会将到期证券的收益(称为 )或已出售证券的收益再投资，而是将这些收益投资于短期或其他较低收益的证券或以现金形式持有，这可能会对其业绩产生不利影响。信托可以在最终清算之前将收益以一个或多个清算分配的形式分配，这可能会导致固定费用以管理资产的百分比表示时增加。终止后，预计信托基金将把其几乎所有净资产分配给股东，尽管不存在市场的证券或以低价交易的证券(如果有的话)可能会被置于清算信托中。如有必要，普通股股东将承担与建立和维持清算信托相关的费用。放置在清算信托中的证券可以无限期持有，直到可以出售或支付其所有现金流。信托无法预测需要放入清算信托的证券的金额(如果有的话)。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

如果信托进行了符合条件的投标要约，信托预计支付根据投标要约接受购买的普通股的总购买价的资金将首先来自手头的任何现金，然后来自出售信托持有的有价证券投资的收益。此外，信托公司可能被要求处置与降低信托公司的未偿还杠杆有关的投资组合，以维持收购要约后信托公司所需的杠杆率。信托基金处置有价证券投资可能导致此类工具的市场价格下降，从而导致普通股的资产净值下降。此外，处置证券投资将导致信托产生更多的经纪费用和相关交易费用。信托可以从处置低于信托估值的组合投资中获得收益。在收购要约悬而未决期间，可能在此后的一段时间内，信托公司持有的现金和现金等价物占其总资产的比例将高于正常水平，这可能会阻碍信托公司实现其投资目标的能力，并降低股东的回报。如果信托出售的投资的计税基础低于出售收益，则信托将确认资本收益，并要求信托将这些收益分配给股东。此外，信托根据收购要约购买投标普通股将对投标股东产生税务后果，并可能对非投标股东产生税务后果。信托根据收购要约购买普通股将产生增加非投标股东在信托中的比例权益的效果。收购要约后的所有剩余股东将因支付投标的普通股而导致信托总资产减少而支付按比例增加的费用。信托总资产的这种减少也可能导致信托的投资灵活性降低、分散投资减少和更大的波动性，并可能对信托的投资业绩产生不利影响。

信托不需要进行合格投标报价。如果信托进行合资格投标要约，则不能保证投标的普通股不会超过终止门槛，在这种情况下，合格投标要约将被终止，不会根据合格投标要约回购普通股，信托将在终止日期或之前终止(视可能的延期而定)。

在完成符合条件的要约收购要约，且要约普通股不超过终止门槛后，董事会可在董事会多数成员投票赞成的情况下取消终止日期而无需股东投票。此后，信托基金将永久存在。信托不需要在符合资格的投标要约和转换为永久存在后进行额外的投标要约。因此，剩余股东可能没有另一次参与要约收购的机会。封闭式管理投资公司的股票通常以其资产净值的折扣价交易，因此，剩余股东可能只能以资产净值的折扣价出售普通股。

管理风险

该信托基金面临管理风险因为该信托基金有一个积极管理的投资组合。顾问和副顾问将应用投资技巧和风险分析为信托基金作出投资决策，但不能保证这些将产生预期的结果。

对副顾问的依赖

副顾问负责信托投资组合的日常管理。信托基金没有雇员，信托基金的成功高度依赖副顾问的财务和管理专业知识。与公开交易证券的投资相比，信托将更依赖副顾问的能力来识别、研究、分析和监控其投资。失去一名或多名副顾问投资委员会成员，可能会对信托的表现造成重大不利影响。尽管副顾问和副顾问的投资委员会成员将各自投入大量精力于信托，但他们积极为其他客户管理投资，不需要(也不会)将所有时间投入信托事务。此外，副顾问可向顾问提供若干非顾问咨询服务，并由顾问就该等服务获得补偿。

估值风险

由于某些投资的二级市场可能有限，因此可能很难对其进行估值。如果市场报价不容易获得或被认为不可靠，信托将按照其估值指定人的指示，并按照信托和作为估值指定人的顾问采用的公允价值程序对该等证券进行估值。信托一般使用由独立定价服务或经纪商提供的不具约束力的指示性出价作为确定CLO债务和次级证券价值的主要基础，截至适用的估值日期，CLO债务和次级证券的价值可能会根据未决的分配进行调整。这些投标价格不具约束力，可能不能决定公平的价值。信托部分或全部投资的估值可能包括来自子顾问及第三方的意见，该等意见可能基于次顾问或该等第三方的主观意见。与流动性更高的投资相比，这类证券的估值可能需要更多的研究。在评估信托对CLO债务和附属证券的投资时，除了独立定价服务或经纪人提供的非约束性指示出价外，估值指定人还可能考虑各种相关的因素，包括特定投资的最近交易价格、信托已知的类似证券的最近买入和出售、信托已知的与证券有关的其他信息，以及基于第三方财务模型的产出、使用预计未来现金流量的贴现现金流。与二级市场更活跃的投资相比，判断因素在此类情况下可能在估值中发挥更大的作用，因为可用的客观数据不太可靠。在某些情况下，某些投资的估值可能基于模型、指示性报价或价值估计，而不是实际执行的历史交易。将作出合理努力，以可观察到的市场价格和投入作为此类投入的基础，但不能保证此类信息将随时可用。一般而言，信托所投资的CLO证券没有公开市场。公允估值的证券的估值可能高于或低于其他基金使用自己的公允估值程序确定的价值。信托在出售此类证券时获得的价格可能不等于信托在其账面上计入投资的价值，这将对信托的资产净值产生不利影响。信托可能会产生与其投资估值相关的成本，包括与保留评估公司以对信托的某些投资进行估值相关的成本。

依赖于事件的发生风险

信托的许多投资实现盈利的能力取决于某些事件的发生(或未发生)，其中包括涉及投资组合公司的重组交易、投资组合公司发行的贷款或债务证券条款的重组或重新谈判或投资组合公司成功实施业务战略或完成某些项目。如果副顾问预期的事件没有发生(或发生意外事件)，信托可能遭受重大损失。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

竞争风险

由于子顾问战略的固有部分将是确定提供有吸引力的风险调整收益的证券，其他公司的竞争性投资活动可能会减少市场中的错误定价以及仍可识别的此类错误定价的可用利润率，从而减少信托的盈利机会。

利益冲突风险

信托、子顾问及其关联公司的整体投资活动可能会产生各种潜在和实际的利益冲突。若干固有利益冲突可能因子顾问及其联属公司日后可能为其他客户账户(包括全权账户及其他投资工具(统称为“其他账户”))进行重大投资活动而产生。

一些其他账户可能投资于信托相同或不同的证券，与信托争夺相同的投资机会(可能有限) 和/或从事与信托所实施的交易或其他活动不一致的交易或其他活动，或采取与信托的利益背道而驰或与信托利益相冲突的投资策略。

子顾问及其联属公司可向其他账户提供建议或以其名义进行交易，而该等建议或交易与以信托名义提供的建议或进行的交易不一致或相违背。

子顾问或其附属公司可以管理一个或多个其他账户，这些账户可能投资于投资组合公司的不同级别的资本结构，其债务或股权由信托持有。如果一家普通的投资组合公司遇到财务困难，信托公司的利益可能与一个或多个其他账户持有的该投资组合公司的权益不同。如果出现此类冲突，子顾问及其关联公司将根据信托和此类其他账户的最佳利益，并根据1940年法案的限制，逐一寻求解决此类冲突。

投资机会的分配。 Subs-Adviser及其关联公司没有义务将可能适合该信托的所有投资机会分配给该信托。信托和其他账户之间的投资机会分配将受子公司的影响-顾问分配程序一般规定投资将在公平和公平的基础上随时间推移进行分配(但不一定按比例分配)，考虑的事项包括可用资本、对市场趋势的相对敞口、风险容忍度、信托或投资的预期持续时间、信托及其附属实体适合参与的投资计划和投资组合头寸、相关实体制定的指导方针、集中限制和其他限制，以及适用的税收和监管考虑因素。

人员配置。此类其他帐户可由子公司的现有员工管理-顾问或由子公司聘请的新投资组合经理-并可能遵循与信托基金采用的投资策略类似的投资策略。《Subs》-顾问可能有动机保留这些投资组合经理来管理此类其他账户的资产，而不是管理信托的资产或除了管理的资产。虽然分部的高级职员和员工-顾问将与子公司一样花时间在信托上-顾问认为适当的，高级职员和雇员(如果有)在信托和其他账户之间分配他们的时间和服务可能会发生冲突，现在或以后由子公司通知-顾问和/或其附属公司。

缺乏信息障碍。由于子顾问的其他活动，包括代表其他客户，信托可能被视为拥有重要的非公开信息，包括关于特定公司的重要非公开信息。根据适用的证券法，这可能会限制副顾问买卖此类公司发行的证券的能力，并且信托可能无法进行他们认为有吸引力的某些交易，或者只能在有限的时间内进行此类交易。由于这些限制，信托可能无法发起它本来可能发起的交易，也可能无法出售它本来可能出售的投资。同样，副顾问可拒绝接收重要的非公开信息，以避免对任何其他账户的交易限制，即使获取此类信息可能对信托有利。客户和投资者可能会受到此类限制的不利影响。

虽然子顾问制定了管理与内幕交易相关的风险的程序，但对重大非公开信息的管理可能会失败，并导致子顾问或其投资专业人士之一买卖证券，同时至少以建设性的方式拥有重大非公开信息。对重大非公开信息的无意交易可能会对子顾问的声誉产生不利影响，或导致施加监管或金融制裁，从而对子顾问代表法规履行其投资管理服务的能力造成负面影响，或决定未来宜设置信息障碍，这可能会影响他们提供建议的方式。

与关联公司交易的限制。 1940年法案限制了信托基金与其某些附属公司进行某些交易的能力。由于这些限制，信托可能被禁止直接从注册投资公司的任何投资组合公司或子公司管理的其他集合投资工具购买或出售任何证券-顾问或其任何关联公司。《1940年法案》还禁止与信托的某些关联公司进行某些“联合”交易，这可能包括对同一投资组合公司的投资（无论是在同一时间还是不同时间）。分析某项交易是否构成共同交易，需要审查当时存在的相关事实和情况。这些限制可能会限制本信托可获得的投资机会的范围。例如，这些限制可能会限制信托可投资于CLO的程度，-顾问或其关联公司担任CLO经理，即使此类CLO在其他方面对信托具有吸引力。

机密信息风险

由于信托拥有发行人的信用工具，因此信托可能经常拥有有关发行人的重要非公开信息。由于禁止在拥有重大非公开信息的情况下进行证券交易，信托可能无法在发行人的证券中进行交易，否则这样做是有利的。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

税务风险

该信托已选择被视为，并打算继续符合资格，每年作为一个RIC根据守则。作为RIC，该信托通常不受美国联邦所得税的限制，因为它分配了其投资公司应纳税收入和净资本收益。为符合RIC的特殊税务待遇，信托必须符合某些收入、分配和多样化要求。如果信托未能满足这些要求中的任何一项，根据《守则》的适用规定，信托将有机会纠正此类失败，则信托将对其应税收入（包括其净资本收益）按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，即使此类收入分配给股东。信托从收益和利润中进行的所有分配，包括净资本收益（如果有）的分配，都将作为股息向股东征税。

信托的某些投资将导致信托在纳税年度考虑应纳税收入超过该年度这些投资产生的现金。特别是，该信托预计投资于贷款和其他债务，这些债务将被视为具有“市场折扣”和/或原始发行折扣（“折扣”），用于美国联邦所得税。由于信托可能在收到代表此类收入的现金之前或在未收到代表此类收入的现金的情况下分配与这些投资有关的应纳税收入，因此信托可能难以满足适用于RIC的年度分配要求并避免信托层面的美国联邦收入和/或消费税。因此，信托可能需要出售资产，包括在潜在不利的时间或价格，筹集额外的债务或股本或减少新的投资，以获得进行这些收入分配所需的现金。如果信托清算资产以筹集现金，信托可能会在此类清算中实现收益或损失。如果信托从此类清算交易中实现净资本收益，信托及其普通股股东可能会收到比没有此类交易时更大的资本收益分配。

信托可将其净资产的一部分投资于低于投资级别的工具。投资于这些类型的工具可能会给信托带来特殊的税务问题。美国联邦所得税规则并不完全明确的问题，如信托何时可以停止累计利息，贴现或市场折扣，何时以及在何种程度上可以扣除坏账或无价值的工具，如何在本金和收入之间分配违约债务的付款，以及在破产或解决环境中交换债务是否应纳税。信托将在必要的范围内解决这些和其他问题，以确保其分配足够的收入，不会受到美国联邦收入或消费税的影响。

投资组合周转风险

本信托可从事其投资组合证券的活跃及频繁交易。高投资组合周转率可能导致信托的交易成本增加，包括经纪佣金、交易商加价以及出售证券和再投资于其他证券的其他交易成本。与交易政策不太活跃的基金相比，出售投资组合证券可能导致实现和/或向股东分配更高的资本收益或损失。高于正常投资组合周转率的这些影响可能会对信托业绩产生不利影响。

对服务提供商的依赖

信托必须依靠服务提供商的业绩来履行某些职能，这些职能可能包括信托运营和财务业绩所不可或缺的职能。这些服务提供商的费用和开支由信托公司承担，因此由普通股股东间接承担。任何服务提供者未能根据其委任条款履行其对信托基金的责任，或因无力偿债、破产或其他原因而完全未能履行其对信托基金的责任，或未能履行其对信托基金的责任，可能会对信托基金的表现及实现其投资目标的能力造成重大的不利影响。终止信托与任何服务提供商的关系，或延迟任命该服务提供商的继任者，可能会严重扰乱信托的业务，并可能对信托的业绩和实现其投资目标的能力产生重大不利影响。

技术风险

市场和市场参与者越来越依赖公开的和专有的信息数据系统。数据不准确、软件或其他技术故障、编程不准确、未经授权的使用或访问以及类似情况可能会损害这些系统的性能并可能对单个发行商、一组发行商或整个市场产生不利影响。随着互联网技术的使用越来越普遍，信托及其各自的服务提供商更容易受到网络安全漏洞(通常是有意或无意的事件，可能导致信托或服务提供商丢失专有信息、遭受数据损坏或丧失运营能力)的潜在运营风险的影响。不能保证信托、其服务提供商或信托所投资证券的发行人建立的旨在降低网络安全风险的任何风险管理系统都会成功。信托不能控制服务提供商或其他第三方实施的此类系统，这些第三方的运营可能会影响信托和普通股股东。

近期市场、经济和社会发展风险

市场波动期仍然存在，未来可能会继续发生，以应对美国国内外的各种政治、社会和经济事件。这些情况已经并在许多情况下继续导致价格波动加大、流动性减少、信用利差扩大和缺乏价格透明度，许多证券仍然缺乏流动性和价值。此类市场状况可能会对信托产生不利影响，包括使信托的某些证券的估值不确定和/或导致信托持有量的突然和估值大幅上升或下降。如果信托投资组合的价值大幅下降，这可能会影响信托的未偿还杠杆的资产覆盖水平。

未来任何债务或其他经济危机所产生的风险也可能对全球经济复苏、金融机构的财务状况以及信托的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。市场和经济混乱已经影响，并可能在未来影响消费者信心水平和支出、个人破产率、消费者债务的产生和违约水平和房价等因素。如果美国或全球经济的不确定性对消费者信心和消费信贷因素产生负面影响，信托的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。下调主要银行的信用评级可能会导致这些银行的借贷成本增加，并对更广泛的经济产生负面影响。此外，美联储的政策，包括针对某些利率的政策，也可能对派息和付息证券的价值、波动性和流动性产生不利影响。市场波动、利率上升和/或不利的经济状况可能会削弱信托基金实现其投资目标的能力。

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2023年9月30日(续)(未经审计)

世界一直容易受到流行病/大流行的影响，最近的一次是新冠肺炎，它已被世界卫生组织指定为大流行。新冠肺炎、非典型肺炎、H1N1/09流感、禽流感、其他冠状病毒、埃博拉或其他现有或新的流行病/流行病的爆发，或其威胁，连同由此实施的旅行或检疫限制，已经并将继续对全球(包括信托投资的国家)的经济和商业活动产生不利影响，因此预计将对信托投资的业绩和信托实现其投资目标的能力产生不利影响。此外，流行病/流行病的迅速发展可能无法预测其对经济和市场状况的最终不利影响，因此，对信托基金及其投资业绩构成重大不确定性和风险。

股权资本可能很难在不利或动荡的市场条件下筹集，因为除一些有限的例外情况外，作为一家注册投资公司，信托通常无法以低于资产净值的价格发行额外的普通股，除非事先获得普通股股东对此类发行的批准。

市场混乱和地缘政治风险

总体经济和市场状况，如利率、信贷可获得性、通货膨胀率、经济不确定性、供应链中断、劳动力短缺、能源和其他资源短缺、法律变化、贸易壁垒、汇率管制以及国内和国际政治环境(包括政府对公共卫生危机或传染病传播的反应)，可能会对美国和全球金融市场和经济产生长期负面影响。这些情况已经并在许多情况下继续导致更大的价格波动、更少的流动性、扩大的信用利差和缺乏价格透明度，许多证券仍然缺乏流动性和不确定的价值。此类市场状况可能会对信托产生不利影响，包括使信托的某些证券的估值不确定和/或导致信托所持证券的估值突然大幅上升或下降。

未来任何债务或其他经济危机所产生的风险也可能对全球经济、金融机构的财务状况以及信托的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。市场和经济混乱已经影响，并可能在未来影响消费者信心水平和支出、个人破产率、消费者债务的产生和违约水平和房价等因素。如果美国或全球经济的不确定性对消费者信心和消费者信用因素产生负面影响，信托基金可能会受到重大不利影响。下调主要银行的信用评级可能会导致这些银行的借贷成本上升，并对更广泛的经济产生负面影响。此外，美联储的政策，包括针对某些利率的政策，也可能对支付股息和利息的证券的价值、波动性和流动性产生不利影响。市场波动、利率上升和/或回到不利的经济状况可能会削弱信托实现其投资目标的能力。

与近年来类似的事件的发生，如局部战争、不稳定，新的和正在发生的流行病(如新冠肺炎)，世界某些地区的流行病或传染病的爆发，以及火灾、洪水、地震、龙卷风、飓风和全球卫生流行病、美国和世界各地的恐怖袭击、社会和政治动荡、债务危机、主权债务下调、美国与一些外国关系日益紧张、各国新的和持续的政治动荡等灾难性事件的发生。一个或多个国家退出或可能退出欧盟或欧洲货币联盟，美国政府各部门之间和内部的政治力量平衡持续变化，政府停摆等可能导致市场波动，可能对美国和全球金融市场产生长期影响，并可能在美国和世界范围内造成进一步的经济不确定性。

特别是，俄罗斯军事入侵乌克兰的后果、对通货膨胀的影响以及对供应链和能源资源的破坏加剧，可能会影响信托的投资组合公司，导致全球或美国或其他经济体的经济低迷或衰退，减少商业活动，引发更多冲突(无论是以传统军事行动的形式，重新引发“冷战”战争，还是以虚拟战争的形式，如网络攻击)，具有类似的、或许更广泛的影响和后果，并对信托的回报和资产净值产生不利的影响。为了应对俄罗斯和乌克兰之间的冲突，美国和其他国家对俄罗斯、俄罗斯支持的乌克兰分离主义地区以及俄罗斯和白俄罗斯的某些银行、公司、政府官员和其他个人实施了制裁或其他限制性行动。上述任何因素，包括制裁、出口管制、关税、贸易战和其他政府行动，都可能对信托基金产生实质性的不利影响。信托无法预测局势的持续时间或结果，因为冲突和政府反应正在迅速发展，超出了信托的控制范围。长期动乱、军事活动或广泛的制裁可能会对信托投资的公司产生实质性的不利影响。这些后果还可能增加这些公司的融资成本或限制它们进入资本市场。

随着两国都对对方国家的产品征收关税，当前的政治气候加剧了人们对中国和美国之间可能爆发贸易战的担忧。这些行动可能会导致国际贸易大幅减少、某些制成品供过于求、产品大幅降价，以及个别公司和/或中国出口行业的大部门可能倒闭，这可能会对信托的业绩产生负面影响。从中国采购材料和商品的美国公司以及在中国获得大量销售的美国公司将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能会导致美元兑避险货币下跌，如日元和欧元。像这样的事件及其后果很难预测，目前还不清楚未来是否会进一步征收关税或采取其他升级行动。这些影响中的任何一个都可能对信托基金产生实质性的不利影响。

未来任何债务或其他经济危机所产生的风险也可能对全球经济复苏、金融机构的财务状况以及信托的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。市场和经济混乱已经影响，并可能在未来影响消费者信心水平和支出、个人破产率、消费者债务的产生和违约水平和房价等因素。如果美国或全球经济的不确定性对消费者信心和消费信贷因素产生负面影响，信托的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。下调主要银行的信用评级可能会导致这些银行的借贷成本增加，并对更广泛的经济产生负面影响。此外，美联储的政策，包括针对某些利率的政策，也可能对派息和付息证券的价值、波动性和流动性产生不利影响。市场波动、利率上升和/或回到不利的经济状况可能会削弱信托基金实现其投资目标的能力。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

英国脱离欧盟(“Brexit”)风险

根据一项规定了英国可以脱离欧盟的条款的协议，英国正式退出欧盟，从2020年1月31日起生效，联合王国留在欧盟的关税同盟和单一市场直到2020年12月31日。英国和欧盟签订了《贸易与合作协定》，并于2021年5月1日全面生效，为联合王国和欧盟之间的经济和法律贸易框架奠定了基础。由于TCA是一个新的法律框架，其实施可能会导致其应用的不确定性，以及英国和更广泛的欧洲市场的波动期。此外，虽然TCA管理着许多重要领域，但TCA并未详细阐述联合王国经济的重要部分，特别是代表联合王国经济最大组成部分的服务业。由于政治不确定性，无法预测英国和欧盟之间未来贸易关系的形式或性质。虽然已经在联合王国内部和欧盟层面或成员国层面提出和/或实施了某些措施，旨在最大限度地减少对金融市场的破坏，但目前无法确定这些措施是否会达到预期效果。尽管如此，英退的影响程度以及由此在英国和全球市场产生的经济安排以及任何相关的不利后果仍不清楚，并可能导致持续的政治和经济不确定性，以及在一段时间内英国和更广泛的欧洲市场的波动加剧。例如，在这段不确定时期，对联合王国和欧洲经济以及更广泛的全球经济的负面影响可能是巨大的，可能导致市场和货币波动加剧(包括英镑相对于美元和其他货币价值的波动以及全球货币市场的总体波动)，以及严重依赖欧洲开展业务活动和收入的公司缺乏流动性和经济增长放缓。与英国脱欧相关的其他风险包括：英国和欧洲经济体面临的宏观经济风险，欧盟进一步解体的动力和相关的政治压力 (包括与反对跨境资本流动和信托等投资者活动有关的情绪)，对在欧盟开展业务且总部设在英国的金融服务企业的损害，遵守适用的金融和商业法律法规的法律不确定性，以及无法获得有关预期的法律、税收和其他制度的及时信息。任何进一步退出欧盟，或这种退出的可能性，都可能在全球范围内造成额外的市场混乱，并带来新的法律和监管不确定性。

此外，某些欧洲国家最近在某些固定收益工具上经历了负利率。负利率政策是一种非常规的央行货币政策工具，名义目标利率设定为负值(即低于零%)，旨在帮助当地经济实现自给自足的增长。负利率可能会导致市场波动加剧，并可能在信托面临此类利率风险的程度上影响信托的业绩。此外，这些事态发展对欧元和英镑的价值和汇率产生了不利影响，任何类似的事态发展都可能继续对所有欧盟国家的经济产生重大影响，进而可能对信托在这些国家、依赖欧盟国家进行大量贸易或投资的其他国家的投资，或对某些欧盟国家发行的债务有敞口的发行人产生重大不利影响。

如果信托对欧洲市场或与欧元价值相关的交易有敞口，则这些事件可能会对信托投资的价值和流动性产生负面影响。所有这些事态发展可能会继续对所有欧盟国家的经济产生重大影响，进而可能对信托在这些国家、其他依赖欧盟国家进行大量贸易或投资的国家或对某些欧盟国家发行的债务有风险敞口的发行人的投资产生重大不利影响。

重新计价风险

The result of the Referendum, the progression of the European debt crisis and the possibility of one or more Eurozone countries exiting the EMU, or even the collapse of the euro as a common currency, has created significant volatility in currency and financial markets generally. The effects of the collapse of the euro, or of the exit of one or more countries from the EMU, on the U.S. and global economies and securities markets are impossible to predict and any such events could have a significant adverse impact on the value and risk profile of the Trust’s portfolio. Any partial or complete dissolution of the EMU could have significant adverse effects on currency and financial markets, and on the values of the Trust’s portfolio investments. If one or more EMU countries were to stop using the euro as its primary currency, the Trust’s investments in such countries may be redenominated into a different or newly adopted currency. As a result, the value of those investments could decline significantly and unpredictably. In addition, securities or other investments that are redenominated may be subject to foreign currency risk, liquidity risk and valuation risk to a greater extent than similar investments currently denominated in euros. To the extent a currency used for redenomination purposes is not specified in respect of certain EMU-related investments, or should the euro cease to be used entirely, the currency in which such investments are denominated may be unclear, making such investments particularly difficult to value or dispose of. The Trust may incur additional expenses to the extent it is required to seek judicial or other clarification of the denomination or value of such securities.

立法和监管风险

在本报告日期之后的任何时间，可能会颁布可能对信托投资的公司产生负面影响的立法。改变监管方法也可能对信托投资的公司产生负面影响。此外，立法或法规可能会改变信托的监管方式。不能保证未来的立法、法规或放松管制不会对信托产生重大不利影响，或不会损害信托实现其投资目标的能力。

2010年7月签署成为法律的《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》（简称《多德-弗兰克法案》）对美国金融监管框架进行了重大修订。《多德-弗兰克法案》涵盖了广泛的议题，其中包括：重组联邦金融监管机构;建立旨在确保金融体系稳定和解决潜在破产金融公司问题的程序;制定衍生品交易新规则;建立消费者金融保护监督机构;对私人基金经理进行登记和监管;对评级机构的监管;以及对住宅抵押贷款制定新的联邦要求。根据《多德-弗兰克法案》对各类衍生工具的监管可能会对信托或其交易对手产生不利影响。

《多德-弗兰克法案》第619条通常被称为“沃尔克规则”，除某些例外情况外，一般禁止所涵盖的银行实体从事自营交易或赞助，或收购或保留所涵盖基金的所有权权益（这已被广泛定义，可能包括许多CLO）。2020年6月25日，美国联邦储备委员会发布了一项最终规则，以简化和定制与沃尔克规则有关的合规要求。

考虑到银行实体投资于作为备兑基金的CLO的限制，沃尔克规则可能会对 CLO的市场价值或流动性产生不利影响。尽管沃尔克规则和实施规则将“贷款证券化”从担保基金的定义中豁免，但并非所有CLO都有资格获得此豁免。

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因此，为了使有资格获得“贷款证券化”豁免，许多当前的CLO已经修改了其交易文件，以限制发行人收购债券和某些其他证券的能力，未来的CLO可能包含类似的限制。

SEC的工作人员在与注册管理投资公司的通信中提出了有关 CLO证券投资水平和特殊风险的问题。虽然无法预测工作人员在这些领域可能得出的结论（如果有的话），或者工作人员可能向SEC提出的建议（如果有的话），但对注册管理投资公司投资 CLO证券的限制可能会对信托基金实施其投资策略的能力和/或信托基金通过公开发行筹集资金的能力产生不利影响，或可能导致信托采取某些可能对信托的财务状况和经营业绩产生不利影响的行动。

2014年10月，六家联邦机构通过了联合最终规则，实施了《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)第941节中设想的某些信用风险保留要求(《风险保留规则》)。2018年的一项法院裁决取消了风险保留规则对某些CLO的抵押品经理的适用范围。因此，此类CLO的一些抵押品管理人可能会决定根据风险保留规则处置其保留的权益，或决定对风险保留规则不允许的此类权益采取其他行动。鉴于上述诉讼的结果、旨在修改风险保留规则的拟议立法、财政部建议可能修改风险保留规则的报告以及政府当局未来可能对风险保留规则作出的解释，风险保留规则对市场的最终影响通常仍不确定。

在欧盟，对证券化行业的政治和监管审查也有所增加。这导致了一些加强监管的措施，目前正处于不同的实施阶段。在欧洲发行的CLO通常符合适用的欧盟证券化保留要求。这些要求可能会减少新CLO的发行，并总体上减少CLO向杠杆贷款市场提供的流动资金。贷款市场流动资金减少可能会减少抵押品管理人的投资机会，这可能会对信托投资的回报产生负面影响。CLO向杠杆贷款市场提供的数量和流动资金的任何减少也可能减少赎回或再融资构成CLO的证券的机会可选赎回或再融资，并可能对债务人对其抵押品债务进行再融资的能力产生负面影响。

此外，据报道，美国证券交易委员会及其工作人员还参与了各种举措和审查，寻求改善和现代化管理投资公司的监管结构。这些努力似乎侧重于不同领域的风险识别和控制，包括通过使用衍生品和其他交易做法嵌入杠杆、网络安全、流动性、加强监管和公共报告要求以及评估系统风险。这些努力产生的任何新规则、指导或监管举措可能会增加信托的支出并影响其对股东的回报，或者在极端情况下，影响或限制信托使用各种投资组合管理战略或技术，并对信托产生不利影响。

现任总统政府实施的改革可能会对美国金融市场的监管产生重大影响。可能发生变化的领域包括贸易和外交政策、企业税率、能源和基础设施政策、环境和可持续发展、刑事和社会司法倡议、移民、医疗保健以及对某些联邦金融监管机构和美联储的监管。其中某些变化可以而且已经通过行政命令实现。例如，本届政府已采取措施应对新冠肺炎疫情，重新加入2015年巴黎气候协议，取消Keystone XL管道，改变移民执法重点，并增加对清洁能源和基础设施的支出。现任总统政府可能追求的其他潜在变化可能包括提高企业所得税税率和改变监管执法的优先事项。无法预测这些行动中的哪些(如果有的话)将采取，或者如果采取的话，对经济、证券市场或美国金融稳定的影响。信托基金可能会受到政府行为的影响，影响方式不可预见，此类行为可能会对信托基金及其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。

虽然信托无法预测这些变化对信托业务的影响(如果有的话)，但它们可能会对信托的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。在信托知道做出了哪些政策变更以及这些变更对信托的业务和信托竞争对手的业务产生长期影响之前，信托不会知道信托总体上是从中受益，还是受到它们的负面影响。顾问及附属顾问有意监察事态发展，并寻求以符合信托投资目标的方式管理信托的投资组合，但不能保证他们会成功做到这一点。

Libor风险

信托投资的工具可根据伦敦银行同业拆息按浮动利率支付利息，或受基于伦敦银行同业拆息的利率上限或下限的限制。信托及其所投资工具的发行人也可以基于伦敦银行间同业拆借利率以浮动利率获得融资。信托使用的衍生工具和/或信托可能投资的工具的发行人也可以参考伦敦银行间同业拆借利率。信托利用杠杆或借款主要基于伦敦银行同业拆借利率。

2017年7月，英国金融市场行为监管局负责人宣布希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR。自2021年12月31日起，Libor不能再用于计算新交易。自2021年12月31日起，所有英镑、欧元、瑞士法郎和日元LIBOR设置以及1周和2个月美元LIBOR设置已停止发布或不再具有代表性。自2023年6月30日起，隔夜和12个月期美元LIBOR设置永久停止。1个月、3个月和6个月美元LIBOR设置将继续发布使用综合方法，直到2024年9月。多个金融行业组织已开始计划从伦敦银行间同业拆借利率过渡，但将某些证券和交易转换为新的参考利率存在挑战。伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡过程的影响或最终成功尚不清楚。

作为LIBOR的替代方案，金融报告委员会与另类参考利率委员会(由美国大型金融机构组成的指导委员会)建议用SOFR取代美元LIBOR，SOFR是一种参考短期回购协议计算的新指数，由美国国债支持。放弃或修改LIBOR可能会对新发行的金融工具以及我们参考LIBOR的任何现有金融工具产生不利影响。鉴于LIBOR和SOFR之间的内在差异，或任何其他可能建立的替代基准利率，从LIBOR过渡到LIBOR存在许多不确定性，包括但不限于修改所有以LIBOR为参考利率的合同的必要性，以及这将如何影响可变利率债务和某些衍生金融工具的成本。此外，SOFR或其他替代率可能无法获得市场接受。SOFR或替代参考利率未能获得市场认可的任何情况都可能对与该等利率挂钩的证券的回报、价值和市场产生不利影响。

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风险

2023年9月30日(续)(未经审计)

伦敦银行间同业拆借利率转换过程的影响或最终成功尚不得而知。过渡过程可能会增加市场的波动性和流动性，并降低针对目前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具进行的新对冲的有效性。虽然一些现有的基于LIBOR的工具可能会考虑这样一种情况，即通过提供替代的利率设定方法，LIBOR不再可用，但复制LIBOR的任何此类替代方法的有效性可能存在重大不确定性。并非所有现有的基于LIBOR的工具都可能有替代利率设定条款，发行人在某些现有工具中添加替代利率设定条款的意愿和能力仍然存在不确定性。此外，这些替代利率设定条款可能不是为在LIBOR停止发布的环境中常规使用而设计的，并且可能是停止发布LIBOR后的无效后备。

2022年3月15日，总裁·拜登签署了《2022年综合拨款法案》，其中规定在目前基于伦敦银行间同业拆借利率的某些合同中使用基于SOFR的利率，并为利用基于SOFR的利率替代LIBOR提供避风港。取消伦敦银行间同业拆借利率可能会对任何与伦敦银行间同业拆借利率挂钩的证券、贷款以及我们持有或应付的其他财务义务或信贷延期的市场价值和/或可转让性产生不利影响，或对我们的整体财务状况或业务结果产生不利影响。

SOFR风险

SOFR旨在广泛衡量以美国国债为抵押的交易中隔夜拆借资金的成本。SOFR是根据从各种来源收集的交易级数据进行计算的。对于每个交易日，SOFR计算为根据此类数据得出的成交量加权中值汇率。SOFR由纽约联邦储备银行(FRBNY)计算和发布。如果FRBNY计算SOFR所需的来自给定源的数据在任何一天都不可用，则将使用该细分市场的最新可用数据，并进行某些调整。如果在特定日期首次发布SOFR后，在交易数据或基础计算中发现错误，可能会在当天晚些时候重新发布SOFR。费率修订仅在首次公布之日起生效，并且只有在费率变动超过一个基点时才会重新公布。

由于SOFR是基于隔夜担保融资交易的融资利率，因此它与LIBOR有根本区别。Libor旨在成为一种无担保利率，代表不同短期到期日或期限的银行间融资成本。这是一个前瞻性利率，反映了对适用期限利率的预期。因此，伦敦银行同业拆借利率在某些方面对银行信用风险和定期利率风险非常敏感。相比之下，SOFR是一种有担保的隔夜利率，反映了作为抵押品的美国国债的信用。因此，它在很大程度上对信用风险考虑和短期利率风险不敏感。SOFR是一种基于交易的利率，在某些时期，它的波动性比其他基准利率或市场利率更大，例如三个月期伦敦银行同业拆借利率。由于这些原因，不能保证SOFR或源自SOFR的利率在任何时候都会以与LIBOR相同或相似的方式执行，也不能保证基于SOFR的利率将是LIBOR的合适替代品。SOFR的历史有限，于2018年4月首次出版。SOFR的未来表现以及基于SOFR的参考速率不能根据SOFR的历史或其他情况进行预测。未来的SOFR水平，包括伦敦银行同业拆借利率终止后，可能与SOFR、LIBOR或其他利率的历史水平几乎没有关系，甚至没有关系。

操作风险

信托可能面临由多种因素引起的操作风险，包括但不限于人为错误、处理和沟通错误、信托的服务提供商、交易对手或其他第三方的错误、流程失败或不充分以及技术或系统故障。此外，其他破坏性事件，包括但不限于自然灾害和公共卫生危机(如新冠肺炎大流行)，可能会对信托的开展业务能力产生不利影响。特别是如果信托的人员或其服务提供商的员工因任何此类事件而无法或不愿履行其责任。即使信托公司的人员及其服务提供商的员工能够远程工作，这些远程工作安排也可能导致信托公司的业务运营效率低于正常情况，可能导致交易处理延迟，并且可能会增加网络事件的风险。

气候变化风险

气候变化会带来实物和财务风险，信托投资的一些发行人可能会受到气候变化的不利影响。例如，能源公司客户的需求因天气条件而异，主要是温度和湿度。如果天气状况受到气候变化的影响，能源使用量可能会根据任何变化的持续时间和幅度而增加或减少。如果能源产品或服务的使用对某些发行人的业务至关重要，则能源成本的增加可能会对某些发行人的运营成本产生不利影响。天气变化导致的能源使用减少可能会通过收入减少影响一些发行人的财务状况。极端天气条件通常需要更多的系统备份，增加了成本，并且可能会增加系统压力，包括服务中断。

信托管理文件中的反收购条款风险

信托的管理文件包括可能限制其他实体或个人获得信托控制权或将信托转换为开放式状态的条款。这些规定可能会剥夺普通股股东以高于当时普通股当前市场价格的溢价出售普通股的机会。

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杠杆的使用

2023年9月30日(未经审计)

该信托利用杠杆来寻求以提高总回报和收入。信托可以通过以下方式使用杠杆：(I)负债，包括通过向金融机构借款或发行债务证券，包括票据或商业票据，(Ii)发行优先股和/或(Iii)具有杠杆作用的逆回购协议、证券借贷、卖空或衍生工具，如掉期、期货或远期合约。信托可在1940年法案允许的最大程度上利用杠杆(包括杠杆收益)。截至2023年9月30日，信托的未偿债务约占信托管理资产的41.34%。

顾问及附属顾问预期，随着时间的推移，使用杠杆可能会为普通股股东带来更高的总回报；然而，不能保证该等预期将会实现，或杠杆策略将在任何特定时间段内取得成功。杠杆的使用创造了增加收入和资本增值的机会，但同时也带来了特殊的风险。使用杠杆将导致信托的资产净值、市场价格和分配水平比不使用杠杆时更不稳定。与发行杠杆相关的成本将由信托承担，这将导致普通股的资产净值减少，因此此类成本将由普通股股东承担。支付给顾问的费用，进而支付给副顾问的费用，将根据信托管理的资产计算，包括杠杆收益，因此当利用杠杆时，支付给顾问和副顾问的费用将会更高。普通股股东承担可归因于用杠杆收益购买的资产的投资顾问费的一部分，这意味着普通股股东实际上承担了全部管理费。不能保证杠杆战略将被利用，或者如果被利用，将会成功。

负债

信托公司的信托声明规定，董事会可以授权信托公司借款，而无需获得普通股持有人的批准。信托可以发行票据或其他债务证明，并可以通过抵押、质押或以信托的资产作为担保来担保任何此类借款。

根据1940年法案，如果在产生债务后，信托的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)低于300%(即，对于每1美元的未偿债务，信托必须拥有至少3美元的总资产，包括杠杆收益)，则信托可以不产生债务。此外，信托一般不得在其普通股上宣布任何现金股息或其他分派，除非在宣布时并扣除该等股息或其他分派的金额后，信托维持300%的资产覆盖率。然而，上述限制不适用于信托的某些类型的债务，包括从金融机构获得的信用额度或其他私人安排的借款。

根据信托的债务，贷款人将有权获得任何此类债务的利息和本金的偿还，这一权利将优先于普通股股东的权利。任何此类债务的条款可能要求信托支付费用以维持信用额度，如承诺费，或维持与贷款人的最低平均余额。任何此类要求都会增加这种债务的成本超过规定的利率。如果信托利用负债，普通股股东将间接承担发行任何负债的发行成本。

在某些情况下，《1940年法案》授予贷款人在拖欠利息或偿还本金时的某些投票权。如果未能维持某些资产覆盖要求，可能会导致违约事件，并使债券持有人有权选举董事会的多数成员。

信贷安排

该信托已于2017年10月6日与法国兴业银行签订信贷协议，该协议经不时修订，根据该协议，该信托可借入最高达175,000,000美元。截至2023年9月30日，信贷协议下的未偿还借款约为1.5035亿美元，约占信托管理资产的29.57%。信贷协议的条款规定，如果信托的借款超过信托管理资产的331/3%，信托必须在规定的时间内将借款减少到低于该比率。

信托的借款以其投资组合中持有的合格证券为担保。信贷协议包括惯常的和习惯的契约。除其他事项外，这些公约对信托有能力(I)招致其他债务、(Ii)更改某些投资政策、(Iii)质押或设立信托资产留置权作出限制或限制。此外，信托须向贷款人提供财务信息，保持不低于300%的资产覆盖率，并保持其作为封闭式管理投资公司的注册。

备注

信托基金亦可发行票据或其他债务证券。作为获得票据或其他债务证券的融资或评级的条件，发行的任何票据或其他债务证券的条款预计将包括资产覆盖维持条款，该条款将要求在信托不遵守的情况下赎回票据或其他债务证券，并可能在这种情况下禁止普通股的股息和其他分配。为了满足这些赎回要求，信托可能需要清算投资组合证券。这些清算和赎回或债务减少将导致信托产生相关交易成本并可能导致资本损失。禁止派息和其他分派可能会削弱信托公司根据《守则》获得受监管投资公司(“RIC”)资格的能力。

如果信托发行票据或其他债务证券，它可能受到一个或多个评级机构的指导方针施加的某些限制，这些评级机构可能会对票据进行评级，或者可能受到其贷款人施加的契约或其他限制。预计这些准则将实施比1940年法案对信托基金施加的更严格的资产覆盖范围或投资组合要求。预计这些契约或准则不会妨碍副顾问根据其投资目标和政策管理信托组合。如果信托发行票据或其他债务证券并利用信贷安排，则该等票据将与信贷安排下的任何借款享有同等的担保权益(如有)，并享有同等的支付权或同等的支付权。

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杠杆的使用

2023年9月30日(续)(未经审计)

优先股

信托公司的信托声明规定，董事会可以不经普通股股东事先批准，通过董事会的行动，授权和发行不限数额的优先股，其权利由董事会决定。截至2023年9月30日，信托已发行和发行6.50%系列2026定期优先股中的1,596,000股和6.00%系列2029可转换优先股中的800,000股。优先股的总清算优先权为59,900,000美元，占截至2023年9月30日信托管理资产的11.78% 。

根据1940年法案，如果信托在发行后立即拥有的资产覆盖率(根据1940年法案的定义)低于 200%(即，对于已发行的每一美元优先股，信托必须拥有至少两美元的总资产，包括杠杆收益)，则信托不得发行优先股。信托不得就其股本申报任何分派(除非以股票支付)或购买其股本，除非在申报或购买时，信托在扣除上述分派或购买价格后的资产覆盖率至少为200%。

虽然信托有已发行的优先股，但信托的两名受托人将由优先股持有人作为一个类别分别投票选出。信托的其余受托人将由普通股股东和优先股股东作为一个类别一起投票选出。如果优先股的股息未支付，金额相当于该等证券的两个全年股息，优先股的持有人将有权选举信托受托人中的多数人(受任何其他类别未偿还优先证券持有人的任何优先权利(如有)的限制)，并继续担任受托人，直至所有拖欠的股息均已支付或另有规定。此外，根据1940年法案和优先股条款，优先股持有人将对某些事项拥有单独的投票权。

此外，作为获得优先股评级的条件，优先股的条款包括资产覆盖维护条款，该条款将要求在信托不遵守的情况下赎回优先股，并可能在这种情况下禁止对普通股进行股息和其他分配。为了满足这些赎回要求，信托可能不得不清算投资组合证券。这些清算和赎回将导致信托产生相关的交易成本，并可能导致资本损失。禁止分红和其他分配可能会削弱信托公司根据《守则》获得RIC资格的能力。

如果信托发行评级优先股，则可能会受到一个或多个评级机构（可能会对信托发行的优先股进行评级）的指导方针施加的某些限制。预计这些指导方针将对资产覆盖率或投资组合构成要求施加比1940年法案对信托施加的要求更严格的要求。预计这些契约或指导方针不会妨碍副顾问根据其投资目标和政策管理信托的投资组合。

该信托的优先股没有评级。

衍生品

此外，信托可能从事某些具有类似于杠杆的经济特征的衍生品交易。根据《1940年法案》第18 f-4条，信托以有限的方式使用衍生品交易，并已采用旨在管理信托衍生品风险水平的政策和程序。因此，就1940年法案而言，信托在此类交易下的义务将不被视为债务，包括1940年法案下适用于债务的资产覆盖要求。

杠杆效应

假设财务杠杆约占信托管理资产的 41.34%（信托截至2023年9月30日的未偿还财务杠杆），年利率为6.66%，就此类财务杠杆支付（截至2023年9月30日信托未偿财务杠杆的利率），信托投资组合产生的收入（扣除非杠杆费用）必须超过2.75%，以支付此类利息支付和其他与债务特别相关的费用。当然，这些数字仅仅是估计数，用于说明。实际利率可能会经常变化，可能会显著高于或低于上述假设的利率。

下表是根据SEC的要求提供的。它旨在说明杠杆对普通股总回报的影响，假设投资组合总回报（包括信托投资组合中持有的证券的收入和价值变化）为-10%、-5%、0%、5% 和10%。该表进一步反映了财务杠杆的使用，约占信托管理资产的41.34%（截至2023年9月30日的信托未偿还财务杠杆），以及此类财务杠杆的应付利率为6.66%（截至2023年9月30日的信托未偿还财务杠杆的利率）。这些假设的投资组合回报是假设数字，并不一定代表信托基金经历或预期经历的投资组合回报。见“风险”。

假定投资组合总回报(扣除费用)	(10.00)%	(5.00)%	0.00%	5.00%	10.00%
普通股总回报	(22.90)%	(13.80)%	(4.70)%	4.41%	13.51%

普通股总回报由两个要素组成：信托支付的分配（其金额主要取决于支付利息和其他杠杆费用后信托的净投资收入）和信托拥有的证券价值的收益或损失。根据 SEC规则的要求，上表假设信托更有可能遭受资本损失，而不是享受资本增值。例如，要假设总回报率为0%，信托必须假设信托组合投资的利息完全被这些投资价值的损失抵消

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有限期限及合资格的投标报价

2023年9月30日(未经审计)

本信托将于 2029年12月31日（“终止日期”）或之前终止;前提是，如果受托人委员会认为在当时的市场条件下，这样做符合本信托的最佳利益，则本信托可将终止日期（i）延长一次，最长可延长一年（即，截至2030年12月31日），以及（ii）一次最多额外六个月（即截至2031年6月30日），在每种情况下，董事会的多数赞成票，而无需股东投票。在决定是否延长终止日期时，受托人委员会可能会考虑由于缺乏市场流动性或其他情有可原的情况，无法在与终止一致的时间框架内出售信托资产。此外，受托人委员会可以确定，市场条件是这样的，它是合理的相信，随着延长，信托的剩余资产将升值，并产生收入的数额，在总的来说，是有意义的相对于成本和费用的继续运作的信托。

自终止日期前一年（“清盘期”）开始，信托可能开始清算信托的全部或部分投资组合，并可能偏离其投资政策，包括将其管理资产的至少80%投资于浮动利率信贷工具和其他结构性信贷投资的政策，并可能无法实现其投资目标。在清盘期间，信托的投资组合组成可能会发生变化，因为更多的投资组合被赎回或出售，投资组合持有的资产在预期清算时被处置。本信托可能将到期、赎回或出售证券的收益投资于短期或其他收益率较低的证券或以现金持有收益，而不是将其再投资，这可能对其业绩产生不利影响。

此外，在终止日期前12个月内，董事会可安排信托公司进行合格投标要约。符合资格的投标要约将包括以相当于投标要约到期日每股普通股净资产的价格购买信托公司当时已发行普通股的100%的投标要约。合资格收购要约的条款将包括一项条件，根据该条件，如合资格收购要约中适当提出的普通股数目超过已发行普通股的规定百分比，则该百分比将于该等合资格收购要约时由代表信托持续生存的最低门槛(“终止门槛”)的董事会厘定，该合资格收购要约将被终止，而根据该合资格收购要约将不会回购任何普通股。相反，信托将开始(或继续)清算其投资组合，并在终止日期或之前终止。顾问将支付与提出合格投标要约相关的所有成本和支出，但与处置与合格投标要约相关的投资组合相关的经纪费用和相关交易成本除外，这些费用将由信托及其股东承担。

如果正式投标的普通股数量少于终止门槛，信托将根据合格投标要约的条款购买所有正式投标和未撤回的普通股。请参阅“风险-有限期限风险”。在符合资格的投标要约完成后，董事会可取消终止日期，并在董事会多数成员投票赞成的情况下将信托转换为永久信托，而无需股东投票。在作出该等决定时，董事会将根据当时的市场情况、普通股东参与合资格收购要约的程度，以及董事会与顾问及副顾问磋商后认为相关的所有其他因素，就信托的持续运作采取其认为最符合信托利益的行动。

不应将信托基金与所谓的“目标日期”或“生命周期”基金混为一谈随着时间的推移，基金的资产配置变得更加保守，因为基金的目标日期通常与退休有关，而且通常不会在目标日期终止。此外，信托不应与“目标期限”基金混为一谈，该基金的投资目标是在终止日返还基金的原始资产净值。信托基金的投资目标和政策并非旨在寻求在终止日或合格投标要约中向投资者返还其初始投资。投资者在终止或在符合条件的投标报价中获得的原始投资可能会超过或少于。

信托基金董事会已一致通过一项提案，取消信托基金终止日期为2029年12月31日。该提案如果获得股东的批准，将修订信托的第二次修订和重新发布的信托声明，并使信托成为永久信托(术语修正案)。该条款修正案有待信托公司股东的批准。董事会批准将条款修正案提交信托公司的股东在股东特别会议上批准。

如果股东批准条款修正案，信托将不会在2029年12月31日或之前终止和清算其资产，也不会进行合格投标要约，继续投资信托将涉及目前与信托投资相关的相同类型的风险。不能保证信托的投资目标将实现。

虽然普通股在历史上的交易价格一直高于资产净值，但随着时间的推移，普通股的交易价格既有溢价，也有折价。不能保证普通股未来将继续以溢价交易，也不能保证普通股未来不会以折扣价交易。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值。取消期限结构可能会导致普通股面临更大的市场折价风险(即普通股的市价较当时的市价有折让)，期限结构旨在通过提供股东将实现当时的当前资产净值的固定日期来缓解这一风险。市场贴现风险是一种独立于信托资产净值因投资活动而下降的风险。取消信托条款可能会对普通股的市场价格产生负面影响，这将对寻求出售其普通股的股东产生不利影响。

由于普通股的市场价格将由市场上普通股的相对供求、一般市场和经济环境以及信托无法控制的其他因素决定，因此信托无法预测普通股的交易价格是否会低于、低于或高于资产净值，也无法预测取消期限结构最初或以后对普通股市场价格的确切影响。普通股主要面向长期投资者，您不应将信托视为短期交易工具。

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股息再投资计划

2023年9月30日(未经审计)

根据信托的股息再投资计划(“计划”)，普通股登记在其个人名下的普通股股东将由计划下的代理人Equiniti Trust Company，LLC(“计划代理”)自动将所有分配进行再投资，除非普通股股东选择接受现金。

以经纪交易商或其他被提名人的名义登记的普通股的分配将根据本计划再投资于额外的普通股，除非该经纪或被提名人不参与本计划或普通股股东选择接受现金分配。持有以街道名义登记的普通股的投资者应咨询其经纪自营商，了解有关再投资的详细信息。未参与该计划的投资者的所有分配将通过支票支付，由Equiniti Trust Company，LLC作为股息支付代理直接邮寄给记录持有人。本计划的参与者如希望退出本计划并选择接受现金分配，应按以下指定的地址或拨打以下指定的电话号码，以书面方式与Equiniti Trust Company，LLC联系。

根据该计划，只要普通股的市场价格等于或超过普通股估值时的资产净值，以确定相当于现金股息或资本利得分配的普通股数量，该计划的参与者将从信托中获得新的普通股，估值为(I)最近确定的资产净值或(Ii)普通股当时市价的95%中的较大者。估值日期是股息或分派支付日期，如果该日期不是纽约证券交易所交易日，则为前一个交易日。如果普通股在估值时的资产净值超过普通股的市场价格，计划代理人将在公开市场、纽约证券交易所或其他地方为参与者购买计划的普通股，但计划代理人将努力终止在公开市场购买，并促使信托以资产净值或市值的95%的较大者发行普通股。如果，在开始购买后，普通股的市值超过净资产净值。如果信托应宣布分配或资本收益分配仅以现金支付，则计划代理人将在公开市场上购买计划的普通股，在纽约证券交易所或其他地方，记入参与者的账户。信托不收取根据本计划将股息或分配再投资于普通股的费用，信托根据本计划直接发行的普通股不会产生任何经纪费用；但所有参与者将按比例支付计划代理在公开市场购买时产生的经纪佣金。

计划代理维护计划中的所有股东帐户，并提供帐户中所有交易的书面确认，包括股东个人和税务记录所需的信息。每个计划参与者账户中的普通股将由计划代理人以参与者的名义以未经认证的形式持有。

对于银行、经纪商或被指定人等为受益所有人持有普通股并参与计划的股东，计划代理人将根据普通股股东不时证明的普通股数量来管理计划，普通股数量代表登记在股东名下并为参与计划的受益所有人的账户持有的总金额。

参与者通过计划代理请求出售股票将产生与此类出售相关的经纪费用。

股息和其他分配的自动再投资不会免除参与者因此类股息或分配而可能需要支付或预扣的任何所得税。

本计划的经验可能表明需要进行更改。因此，信托保留修改或终止其计划的权利，适用于任何自愿现金支付和任何股息或分配，在此类股息或分配的记录日期前至少 90天向此类计划的成员发送书面变更通知后支付。本计划也可由计划代理人至少提前 90天书面通知该计划的参与者后修订或终止。所有与本计划有关的信件应直接发送给计划代理人，地址为XAI Octagon Floating Rate & Alternative Income Term Trust，c/o Equiniti Trust Company，LLC 6201 15 th Ave.，布鲁克林，纽约11219。

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资产净值

2023年9月30日(未经审计)

信托普通股的净资产价值是通过从总资产（信托持有的证券的市场价值加上现金和其他资产）中减去信托的总负债（包括负债）和任何未偿还优先股的清算优先权来计算的。普通股的每股净资产值的计算方法为：将信托基金的净资产值除以已发行普通股数量，并将结果四舍五入至最接近的整美分。信托基金计算其净资产值的截止日期为纽约证券交易所的定期交易时段的每天纽约证券交易所的定期交易结束时，以及由确定的其他时间。br}董事会不时。

本信托以此类证券的最后可用买入价对债务证券进行估值，或者，如果此类价格不可用，则以具有可比到期日、质量和类型的证券的价格进行估值。信托基金对交易所交易的期权和其他交易所交易的衍生品合约的估值是在交易所收盘时最佳买入价和卖出价的中点。

通常，许多外国证券的交易将在纽约证券交易所收盘前的不同时间基本完成。用于确定净资产价值的这些证券的价值通常将在这些时间计算。偶尔，影响外国证券价值的事件可能在上述时间和纽约证券交易所收盘之间发生，这些事件将不会反映在净资产价值的计算中，除非确定这些事件将对净资产价值产生重大影响，在这种情况下，将根据本文所述的公平估值程序进行调整并反映在此类计算中。此类调整可能基于非美国市场的发展、美国证券市场的表现以及代表非美国证券的在美国市场交易的工具的表现等因素。

剩余期限少于60天的短期证券可以按摊销成本计价，前提是摊销成本被确定为接近公允价值。

信托根据受托人委员会和顾问（作为 “估值指定人”）采用的估值准则对衍生品交易进行估值。根据该等交易向信托支付的应计款项将成为信托的资产，而信托支付的应计款项将成为信托的负债。

如果某证券无法获得独立定价服务或交易商报价，则该证券将根据董事会和顾问（作为“估值指定人”）采用的估值准则进行估值，董事会认为该估值准则旨在准确反映根据该准则估值的证券的公允价值。

The Board of Trustees has designated XA Investments LLC (“XAI” or the “Adviser”), as the “valuation designee” for the Trust pursuant to Rule 2a- 5 under the 1940 Act. The valuation designee is responsible for making fair value determinations pursuant to Valuation Policies and Procedures adopted by the Adviser and the Trust (the “Valuation Policy”). A committee of voting members comprised of senior personnel of the Adviser considers various pricing issues and establishes fair valuations of portfolio securities and other instruments held by the Trust in accordance with the Valuation Policy (the “Pricing Committee”). The Adviser as valuation designee is subject to monitoring and oversight by the Board of Trustees. As a general principle, the fair value of a portfolio instrument is the amount that an owner might reasonably expect to receive upon the instrument’s current sale. A range of factors and analysis may be considered when determining fair value, including relevant market data, interest rates, credit considerations and/or issuer specific news. The Pricing Committee may consult with and receive input from third parties, such as the Sub-Adviser, and will utilize a variety of market data including yields or prices of investments of comparable quality, type of issue, coupon, maturity, rating, indications of value from security dealers, evaluations of anticipated cash flows or collateral, spread over U.S. Treasury obligations, and other information and analysis. In addition, the Pricing Committee may consider valuations provided by valuation firms retained to assist in the valuation of certain of the Trust’s investments. Fair valuation involves subjective judgments. While the Trust’s use of fair valuation is intended to result in calculation of net asset value that fairly reflects values of the Trust’s portfolio securities as of the time of pricing, the Trust cannot guarantee that any fair valuation will, in fact, approximate the amount the Trust would actually realize upon the sale of the securities in question. It is possible that the fair value determined for a portfolio instrument may be materially different from the value that could be realized upon the sale of that instrument.

信托通常使用独立定价服务或经纪人提供的无约束力的指示性买入价作为确定CLO债务和次级证券价值的主要依据，可根据适用估值日期的待分配（如适用）进行调整。这些投标价格不具有约束力，可能无法决定实际交易价格。在评估信托对CLO 债务和次级证券的投资时，除了独立定价服务机构或经纪人提供的非约束性指示性买入价外，定价委员会还可能考虑估值政策中规定的各种相关因素，包括特定投资的近期交易价格、信托已知的类似证券的近期购买和销售，与证券相关的信托已知的其他信息，以及基于第三方财务模型输出的贴现现金流，使用预测的未来现金流。

在特定日期计算信托资产净值后获知的信息将不会用于追溯调整证券价格或信托先前确定的资产净值。

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信托基金的管理

(未经审计)

独立受托人

姓名，年份出生地和地址^	担任职务(S) 信任	任期和长度服务时间 *	过去五年主要职业年	第个基金中的投资组合受监管的建筑群受托人⁺	所担任的其他董事职位过去5年的受托人
丹妮尔·卡普斯出生年份：1970	受托人	自2017年以来	曾任：董事，麦当劳公司数字客户接洽(2019年至2022年)；董事管理，Kinzie Capital Partners(2018年)(私募股权)；董事管理，BLG Capital Advisors(2016年至2018年)(家族办公室)；董事，财务，波音公司首席财务官兼幕僚长(2006年至2012年)；总裁，轩尼诗代码有限责任公司副董事长(2000年至2005年)(私募股权)；助理，高盛公司(1998-2000)	1	无
格雷戈里·G·丁根斯出生年份：1964	受托人(董事会主席)	自2017年以来	现任：门罗金融合伙公司执行副总裁总裁(2006年至今)(投资银行和交易)；锡耶纳资本合伙公司会员(2006年至今)(私人投资基金)；董事Qwickrate LLC(2012年至今)(金融机构在线市场)。前任：管理董事，雷曼兄弟(2004年至2006年)；管理董事，美林(1993年至2003年)	1	无
菲利普·G·富兰克林出生年份：1951年	受托人	自2017年以来	前任：Littelfuse公司首席财务官兼执行副总裁总裁(1998年至2016年)(电子元件)；OmniQuip International首席财务官兼副总裁总裁(1995年至1998年)(建筑设备)。	1	现任：TTM Technologies Inc.(2011年至今)；论坛出版公司董事长(2014-2021年)
斯科特·克雷文·琼斯出生年份：1962	受托人	自2017年以来	现任：董事，卡恩全球金融服务(美国)有限责任公司(2013年至今)；董事管理，帕克代理公司(2020年至今)。	1	目前：麦迪逊覆盖的看涨和股票战略基金(2021年至今)；麦迪逊基金(14个投资组合)(2019年至今)；Manager Directed Portios，美国Bancorp系列信托基金(9个投资组合)(2016至今)。前任：GuestLogix Inc.(2015-2016)(旅游技术)

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信托基金的管理

(未经审计)

有利害关系的受托人

				数量
		任期		基金中的投资组合
姓名、出生年份	担任的职位	和长度	过去五年主要职业	受监管的建筑群	所担任的其他董事职位
和地址^	带着信任	服刑时间	年份	由受托人⁺	过去5年的受托人
西奥多·J·布罗巴赫出生年份：1963*	受托人总裁和首席执行官	自2017年以来	现任：Xai联席首席执行官(2016年至今)；XMS Capital Partners LLC联合创始合伙人(2006年至今)。前任：董事管理公司中西部投资银行业务联席主管，摩根士丹利金融赞助商集团创始成员(1990年至2006年)；皮博迪公司基德分析师(1985年至1988年)。他说：	1	现任：Riverwood Bank(2006年至今)；Power&Digital Infrastructure Acquisition II Corp.(董事会主席)(2021年至今)。原：Power&Digital Infrastructure Acquisition Corp.(董事会主席)(2020-2022)。

^{^}

除非另有说明，否则每个信托受托人的营业地址是：321North Clark Street，Suit2430，Chicago，Illinois 60654。

⁺

“基金联合体”是指两家或两家以上注册的投资公司，以关联公司的身份向投资者提供投资和投资者服务；或者拥有共同的投资顾问，或者投资顾问是其他注册投资公司的任何一个的投资顾问的关联人。

Brombach先生是信托的利害关系人，因为他是顾问及其某些附属公司的高级职员。

行政人员

姓名、出生年份及地址^(a)	职位(S) 托拉斯	任期和任期服刑期限^(b)	主要职业(S)过去5年
金伯利·安·弗林出生年份：1977	美国副总统	自2017年以来	现任：管理董事(2016年至今) 前：高级副总裁，产品开发部主管(2013年至2016年)，总裁副主任(2009年至2013年)，助理副总裁(2007年至2009年)，助理副总裁总裁(2004年至2007年)，诺文投资公司
本杰明·D·麦卡洛克出生年份：1981	首席法务官兼秘书	自2017年以来	现任：董事总法律顾问兼管理(2019年至今)；XAI首席合规官(2021年至今)。前：Drinker Bdle&Reath LLP助理(2015-2019年)；First Trust Portfolios LP助理律师(2012-2015)。
德里克·穆林斯出生年份：1973年 C/o Pine Advisor Solutions 501樱桃街 610号套房科罗拉多州丹佛市80246	首席财务官兼财务主管	自2020年以来	现任：PINE Advisor Solutions有限责任公司管理合伙人 (2018年至今)；Destra Investment Trust首席财务官兼财务主管(2018年至今)(2018年至今)；BlueBay Destra International&Event-Driven Credit Fund首席财务官兼财务主管(2018年至今)；Destra多选择基金首席财务官兼财务主管(2018至今)；Primark私募股权投资基金首席财务官兼财务主管(2020至今)，Bow River Capital Evergreen Fund首席财务官兼财务主管(2020至今)；论坛房地产收益基金首席财务官兼财务主管(2021年至今)。
约翰·“瑜伽士”斯宾塞出生年份：1962年	美国副总统	自2017年以来	现任：Xai联席首席执行官(2016年至今)；XMS Capital Partners LLC联合创始合伙人(2006年至今)。
兰迪·罗斯勒出生年份：1981	首席合规官	自2023年以来	目前：董事，PINE Advisor Solutions，LLC(2023年至今)；Destra Investment Trust首席合规官(2个投资组合)(2023年至今)；BlueBay Destra International& 事件驱动信贷基金首席合规官(2023年至今)；Destra多选择基金首席合规官(2023年至今)；OneFund Trust首席合规官(2023年至今)；波士顿信托瓦尔登基金首席合规官(2023年至今)；IDX基金首席合规官(2个投资组合)(2023年至今)。前任：首席合规官戴维斯选定顾问公司、戴维斯基金、选定基金、Clipper基金信托、戴维斯基本面ETF信托和戴维斯分销商有限责任公司(2018-2023年)。

^(a)	除非另有说明，否则信托公司每位官员的营业地址为：321North Clark Street，Suit2430，Chicago，Illinois 60654。
^(b)	官员的任职由董事会决定，直至其继任者获得任命并符合资格，或直至其提前辞职或被免职。

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信托基金的管理

(未经审计)

这位顾问

XA Investments LLC担任信托基金的投资顾问，负责监督信托基金的整体投资策略及其实施，包括信托基金使用杠杆的情况。Xai是根据1940年修订的《投资顾问法案》(“Advisers Act”)注册的投资顾问。XAI是一家特拉华州有限责任公司，其主要办事处位于伊利诺伊州60654，芝加哥2430室北克拉克大街321号。截至2023年9月30日，该顾问管理着约5.07亿美元的资产。

XAI由咨询公司联席首席执行官、XMS Capital Partners LLC创始合伙人西奥多·J·布罗巴赫(Theodore J.Brombach)和XAI联席首席执行官、XMS Capital Partners LLC创始合伙人约翰·斯宾塞(John“Yogi”Spence)控制。XAI由XMS Capital Partners，LLC的负责人于2016年4月创立。XAI领导团队认为，投资大众需要更好地接触到更广泛的另类投资策略和经理。XAI赞助注册投资公司，旨在通过与从众多另类信贷经理、对冲基金经理和私人债务中挑选出来的成熟另类资产管理公司合作，为投资者提供获得机构级另类投资的途径。

股权公司为Xai基金提供分咨询服务。

XAI负责信托的管理，代表信托提供办公室、必要的设施和设备，监督副顾问的活动，提供人员，包括信托行政管理所需的某些人员，并支付作为其附属公司的信托的所有高级人员和受托人的薪酬。

副顾问

八角形信贷投资者有限责任公司作为信托基金的投资副顾问，负责投资信托基金的资产。子顾问是根据《顾问法案》注册的投资顾问。副顾问是一家特拉华州的有限责任公司，其主要办事处位于纽约公园大道250号15楼，NY 10177。附属顾问由Conning&Company持有多数股权，Conning&Company是台湾公司国泰金融控股有限公司的间接子公司。

副顾问由经验丰富的投资专业人员组成的团队合作多年，在八角形的 25多年历史中管理资金，经历了多个信贷周期。截至2023年9月30日，该副顾问管理着50个CLO、12个混合基金和20个单独管理的账户，管理着348亿美元的资产。子顾问为一只子顾问基金提供非酌情投资管理服务。

副顾问在信托委员会和顾问的指导和监督下，负责管理信托基金的投资组合，并提供与此管理相关的某些设施和人员。

八角形投资委员会

副顾问的投资流程由经验丰富的投资委员会领导，该委员会由以下投资专业人士组成：

副顾问首席执行官安德鲁·D·戈登

Michael B.Nechamkin，首席投资官兼副顾问高级投资组合经理

副顾问高级投资组合经理Gretchen M.Lam，CFA

劳伦·B·劳，首席财务官，副顾问的投资组合经理

梅根·加拉格尔，副顾问交易和资本市场部主管

Sean M.Gleason，副顾问的投资组合经理

有关担任信托投资组合经理的投资委员会成员的更多信息，请参阅“投资组合管理”。

利益冲突

在信托利用杠杆的期间，支付给顾问和副顾问的投资咨询服务管理费的金额将高于信托不利用杠杆的情况，因为支付的管理费将根据信托的管理资产计算，包括杠杆收益。这可能会在顾问和子顾问与普通股股东之间产生利益冲突，因为负债、优先股或其他形式的杠杆的持有人不承担管理费。相反，普通股股东承担应归属于用杠杆收益购买的资产的管理费部分，这意味着普通股股东实际上承担了全部管理费。此外，由于顾问向分顾问支付的咨询费百分比可能因管理的资产而异，顾问与普通股股东之间可能存在利益冲突，涉及后续为信托筹集额外资产的机会。

投资组合管理

八角形的高级投资组合经理Gretchen Lam担任该信托的首席投资组合经理。林女士由八角形投资专业人员组成的团队提供支持，负责信托投资组合的日常管理，其中包括八角形投资委员会的以下成员：Andrew D.Gordon、Michael B.Nechamkin和Lauren B.Law。此外，肖恩·M·格里森(投资组合经理)和梅根·加拉格尔(交易和资本市场主管)也是八角形投资委员会的成员。

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信托基金的管理

(未经审计)

副顾问高级投资组合经理林瑞珍，首席财务官

林女士是八角形投资委员会的成员，并担任CLO、单独管理的账户和混合基金的投资组合经理。林女士负责监管公司的结构性信贷(CLO债务和股权)投资策略。林女士也是该公司的-担任八角形会计师事务所全球多元化、股权和包容性理事会主席，以及公司ESG(环境、社会和公司治理)委员会成员。在担任投资组合经理之前，林女士负责八角形在软件、商业服务、金融和保险、造纸和包装、游戏和住宿、住宅建筑和房地产行业的投资。她还负责八角形CLO工具中的结构性信贷敞口。在1999年加入八角形之前，林女士就读于巴布森学院，并以优异成绩毕业，获得投资学士学位。她于2006年获得了CFA宪章。

分顾问首席执行官安德鲁·D·戈登

戈登先生是八角形投资委员会的成员，并担任该公司的首席执行官。他于1994年共同创立了八角形基金，随后在担任目前职位之前管理着多只八角形基金。他在低于投资级的杠杆贷款和高收益债券资产类别中拥有30多年的卖方和买方经验。戈登先生也是八角形ESG(环境、社会和公司治理)委员会的成员。在联合创立八角形之前，戈登先生是化学证券公司的董事董事总经理，在那里他主要专注于石油和天然气行业。Gordon 先生为企业客户提供投资级别以下贷款的建议和安排，同时还承担并购咨询和不良信贷情况下的特殊项目。在加入化学公司之前，戈登先生曾在汉诺威信托公司制造商收购融资部担任总裁副总裁。在此职位上，他负责组织、组织和管理杠杆收购交易。2010至2015年间，Gordon先生在贷款辛迪加和贸易协会(LSTA)董事会和LSTA执行委员会任职。他以优异成绩毕业于杜克大学，获得经济学学士学位。戈登先生拥有FINRA系列7和63的注册资格。

Michael B.Nechamkin，首席投资官兼副顾问高级投资组合经理

内恰金是八角形投资委员会的成员，也是该公司的首席投资官。他是CLO、独立管理账户和混合基金的投资组合经理。在1999年加入八角形担任投资组合经理之前，Nechamkin先生是Bankers Trust高收益研究部门的总裁副总裁。在此之前，他曾在Mabon Securities担任可转换证券分析师，并在美林担任财务顾问。他获得了塔木德法学学士和硕士学位，并拥有巴尔的摩大学的工商管理硕士学位。

劳伦·B·劳，首席财务官，副顾问的投资组合经理

罗女士是八角形投资委员会的成员，并担任CLO、单独管理的账户和混合基金的投资组合经理。罗女士于2004年加入八角形。此外，她还帮助监督公司的结构性信贷(CLO债务和股权)投资策略。在成为投资组合经理之前，Law女士是一名投资团队负责人，其覆盖范围包括医疗保健、工业、金融、商业服务以及公司的CLO债务和股票投资。她拥有巴布森学院的理学学士学位，并以优异成绩毕业于该学院。她于2009年获得了CFA宪章。

信托的附加信息声明提供了有关投资组合经理薪酬、由投资组合经理管理的其他账户以及投资组合经理对信托证券的所有权的附加信息。

投资者支持服务和二级市场支持服务服务

信托已聘请顾问提供与信托持续运作有关的投资者支援服务及二级市场支援服务。此类服务包括回答金融中介机构关于信托的问题；协助起草和编辑发给金融中介机构的邮件；分发给金融中介机构的邮件；安排、组织和准备与金融中介机构的电话会议、会议和其他通信；定期与纽约证券交易所普通股专家和封闭式基金分析师社区就信托基金进行沟通；协助制作针对当前信托公司股东和一般投资界的通信(不包括面向潜在投资者或准备用于普通股发行的营销材料)；协助格式化、开发和维护信托网站；协助与信托有关的行政事务(包括准备新闻稿、股东报告和监管文件)。

费用

信托支付其业务的所有成本和费用(除支付给XAI的咨询费和投资者支持服务和二级市场支持服务费外)，包括其受托人(与顾问关联的除外)的补偿、托管费、转让代理和股息支付代理费、管理费、基金会计代理费、律师费、其独立注册会计师事务所的费用、定价服务或估值代理的费用、回购普通股的费用、准备、印刷和分发股东报告、通知、委托书和向政府机构提交的报告的费用。上市费用和税费(如果有的话)。根据投资咨询协议及投资分咨询协议，如获信托委员会(包括大多数独立受托人)批准，信托可不时向顾问及/或附属顾问偿还顾问及/或附属顾问因管理信托资产而产生的若干费用及开支。所有费用和支出均按日计提，并在向股东支付分红之前扣除。

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附加信息

2023年9月30日(未经审计)

代理投票

您可以通过拨打(888)903-3358获取：(I)在截至6月30日的最近12个月期间，信托如何投票与投资组合证券有关的委托书的信息，以及(Ii)信托用来确定如何免费投票与投资组合证券有关的委托书的政策和程序的说明。这些信息也可以在美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上找到。

股东大会结果

信托公司股东年会于2023年6月8日召开。股东对受托人的选举进行了投票。关于信托股东选举下列第二类受托人：

股份数量

赞成

股份数量

vbl.反对，反对

股份数量

弃权

斯科特·克雷文·琼斯*

24,066,788.308

975,085.780

510,378.973

*Mr.Jones由普通股和优先股持有人作为一个类别一起投票选出。

其他任期未于2023年到期的受托人是丹妮尔·卡普斯、格雷戈里·G·丁根斯、菲利普·G·富兰克林和西奥多·J·布罗巴赫。

致股东关于购买普通股的通知

根据1940年法令第23(C)条的规定，信托公司可不时在公开市场或非公开交易中购买其普通股，特此发出通知。

信任认证

该信托基金的首席执行官(CEO)已根据纽约证券交易所上市公司手册第303A.12(A)节的要求，向纽约证券交易所提交了年度CEO认证。该信托已向美国证券交易委员会提交了《萨班斯-奥克斯利法案》第302条所要求的首席执行官兼首席财务官的认证。

特拉华州法定信托法案-控股权收购

由于信托组织为特拉华州法定信托，故须受特拉华州法定信托法(“DSTA”)第三章所载的控制权股份收购法规(“控制权股份法规”)的约束，该法规自2022年8月1日(“生效日期”)起自动适用于上市封闭式基金，例如信托基金。

控制股份法规规定了一系列投票权门槛，超过这些门槛的股份被视为控制股份。这些阈值是：

•	10%或以上，但不到总投票权的15%；

•	15%或以上，但不到总投票权的20%；

•	20%或以上，但不到总投票权的25%；

•	25%或以上，但不到全部投票权的30%；

•	30%或以上，但少于全部投票权的过半数；或

•	占所有投票权的多数。

投票权由控股法界定为在受托人选举中直接或间接行使或指示行使信托股份投票权的权力。是否达到投票权门槛是通过汇总收购人及其“联营公司”的持有量来确定的，这一点由控制股份法规定义。

一旦达到门槛，收购人就没有根据信托信托的DSTA或管理文件的投票权，也没有信托董事会的投票权。股东的批准需要有权就该事项投下的所有投票权的三分之二的赞成票，不包括收购方及其关联方持有的股份以及信托的某些内部人士持有的股份。控制股章程规定了收购人请求召开股东大会以考虑是否应给予控制权的程序。对于高于下一个适用的门槛水平的其他控制权收购，需要得到信托股东的进一步批准。

控制股份法规有效地允许不感兴趣的股东评估收购人超过每个门槛的意图和计划。

或者，信托董事会可以预先或追溯豁免特定收购或特定类别的控制权股份收购，但没有义务豁免。截至本协议日期，信托董事会尚未豁免任何收购类别的收购，目前也无意豁免。

控制股份条例不追溯适用于在生效日期之前发生的股份收购。然而，该等股份将与在生效日期后购入的任何股份合并，以确定是否超过投票权门槛，从而使新购入的股份构成控制权股份。

控制权股份条例要求股东在收购后10天内向信托披露任何控制权股份收购，并应要求提供董事会合理地认为必要或适宜的任何信息，以确定控制权股份收购是否已经发生。

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附加信息

2023年9月30日(续)(未经审计)

由于联邦和州法院最近的裁决发现马萨诸塞州商业信托基金采用的某些控制权股份章程违反了1940年法案，因此存在关于1940年《州控股法》下的一般应用的一些不确定性。此外，在某些情况下，如何针对通过金融中介持有股份的受益所有者执行国家控股股份法规中包含的控制股份限制也可能存在不确定性。

以上仅为控股法若干方面的摘要。股东应咨询他们自己的法律顾问，以确定对其信托股份和任何随后的股份收购适用《控制股份法》。

证券投资季度表

信托必须在每个财政年度的第一季度和第三季度向美国证券交易委员会提交其完整的投资组合持有表，作为其在Form N-Port报告中的展示。你可以在美国证券交易委员会的网站上获得这些信息，网址是http://www.sec.gov.

未经审计的税务信息

在截至2022年12月31日的日历年度，信托报告的普通股息被视为第163(J)条利息股息，因此有资格被视为利息收入的百分比为32.96%。

信任更新的可用性

信托定期更新业绩和某些其他数据，并根据需要不时在其网站www.xainvestments.com/xflt上发布新闻稿和其他重大信息。建议投资者和其他人查看网站，了解有关信托的最新业绩信息和其他重大信息的发布。此处提及信托网站的目的是允许投资者公开获取有关信托的信息，而不是、也不打算将信托网站纳入本报告。

信托的隐私权原则

信托基金致力于维护其股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解信托基金收集哪些个人信息、信托基金如何保护这些信息，以及在某些情况下信托基金为何可以与选定的其他方共享信息。

一般来说，信托不会收到与其股东有关的任何非公开个人信息，尽管信托可能会获得其股东的某些非公开个人信息。信托不会向任何人披露有关其股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为股东账户提供服务所需(例如，向转让代理或第三方管理人)。

信托限制顾问及其代表和附属公司的员工访问有关其股东的非公开个人信息有合法业务需求的信息。该信托拥有实体、电子和程序保障，旨在保护其股东的非公开个人信息。

转让代理、保管人、管理人和松树顾问

Equiniti Trust Company，LLC，地址：Brooklyn，New York 11219,6201第15 Ave.，是该信托公司的股息支付代理、信托计划代理、信托普通股转让代理和登记机构。

威斯康星州密尔沃基市河流中心北路1555号美国银行，邮编：53212，是该信托基金的托管人。根据托管协议，托管人必须按照1940年法案的规定持有信托基金的资产。对于其服务，托管人收取月费，其依据是信托总资产的平均价值，外加某些证券交易费用。

Paralel Technologies LLC(“Paralel”) 担任信托基金的管理人。根据管理和基金会计协议，管理人向信托提供某些管理服务。信托支付等同于最低年费或相当于信托净资产的百分比的费用的月费，该百分比受净资产水平增加的影响，并报销 Paralel的某些自付费用。Paralel位于百老汇1700号，1850号套房，科罗拉多州丹佛市80290号。

该信托已与PINE Advisor Solutions，LLC(“PINE”)订立服务协议(“服务协议”)，根据该协议，PINE向信托提供首席财务官及首席合规官服务，而PINE的合资格雇员则担任信托的首席财务官及财务主管及信托的首席合规官。尽管有服务协议的规定，信托的首席财务官和财务主管以及信托的首席合规官的任命必须得到董事会的批准，如果是首席合规官，则包括不是信托的“利害关系人”(根据1940法案的定义)的大多数受托人。根据服务协议，信托向PINE支付按月支付的年费，并报销某些自付费用。派恩公司的主要业务地址是科罗拉多州丹佛市樱桃街501号，1090套房，邮编：80246。

法律顾问

斯卡登律师事务所，Arps，Slate，Meagher&Flom(地址：伊利诺伊州芝加哥北瓦克路155号，邮编：60606)担任该信托基金的法律顾问。

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附加信息

2023年9月30日(续)(未经审计)

独立注册会计师事务所

科恩公司地址：俄亥俄州克利夫兰，欧几里得大街1350号，Suite800，邮编：44115，是该信托公司的独立注册会计师事务所。预计科恩公司每年将就信托的财务报表和财务要点发表意见。

美国证券交易委员会员工评论悬而未决

没有。

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咨询协议的批准

2023年9月30日(未经审计)

董事会审议投资咨询协议和投资分咨询协议

在2023年8月15日举行的董事会(“董事会”)会议上，董事会，包括不是1940年法令所界定的“利害关系人”的受托人(“独立受托人”)，评估了信托与XA投资有限责任公司之间的投资管理协议(“咨询协议”)以及信托、XA投资有限责任公司和八角形信贷投资者有限责任公司之间的投资管理协议(“分咨询协议”)的条款，以及咨询协议，投资管理协议“)，并审查了受托人在评估和批准此类协议方面的职责和责任。

在考虑是否续签投资管理协议时，董事会，包括独立受托人，审阅了XA Investments LLC(“顾问”)和八角形Credit Investors、LLC(“子顾问”)提供的材料，以及大律师和顾问及分顾问提供的其他资料，包括：(I)投资管理协议副本；(Ii)描述顾问和分顾问向信托提供的服务的性质、质量和程度的资料，以及顾问和分顾问向信托收取的费用。(Iii)提供该等服务的人员的经验和资历；(Iv)有关顾问及附属顾问的财务状况、业务、营运、投资组合管理人员及合规计划的资料；(V)描述信托的顾问费及营运开支的资料；(Vi)顾问及附属顾问现行的表格ADV的副本；及(Vii)律师的备忘录，说明受托人根据1940年《投资公司法》考虑投资顾问安排的责任。审计委员会还审议了顾问和分顾问的代表所作的介绍和与他们进行的讨论。委员会还收到资料，将信托基金的咨询费和开支与被界定为竞争对手的投资公司的咨询费和开支进行了比较。审计委员会确定，顾问和次级顾问提供的答复具有足够的响应性，使其能够评价投资管理协议。

于审核该等资料期间，董事会重点研究及分析董事会认为相关的因素，包括：顾问及附属顾问向信托提供的服务的性质、范围及质素；信托及顾问及附属顾问的投资表现；信托的开支；投资管理协议项下顾问及附属顾问的盈利能力；顾问及附属顾问的任何“附带利益” ；以及资产增长对信托开支的影响。董事会的每个成员可能对不同的因素给予了不同的权重，没有任何单一的因素对董事会的决定起决定性作用。

Xai Investments LLC(顾问)

顾问提供的服务的性质、范围和质量。在这方面，董事会审查了信托顾问提供的服务，包括但不限于信托成立以来的投资咨询服务的性质和质量、信托副顾问的审查、遴选和监督、信托服务提供商对信托服务的协调、合规程序和做法，以及促进信托的分销努力。董事会认为，自信托成立之日起，信托的平均交易溢价高于信托的资产净值，而十年期应课税封闭式基金在同一时期的平均交易价格低于资产净值。在审查了调查问卷中的上述信息和进一步信息后，董事会得出结论认为，顾问提供的服务的质量、范围和性质令人满意，足以满足信托基金的需要。

二、

信托及顾问的投资表现。在这方面，董事会将信托基金的业绩与信托基准指数和由非关联第三方创建的可比基金同行组的业绩进行了比较。董事会还审议了建立信托同业小组所使用的方法是否合理。董事会审议了信托基金与信托同业小组在一年、三年和成立以来的衡量期间的资金业绩的比较情况。董事会注意到，截至2023年6月30日止季度，信托基金的表现优于同业集团的平均水平(基于价格表现和资产净值)，包括一年期、三年期和创业期以来。董事会认为，信托以股价为基础的回报于三年及自创业期以来的表现优于其基准指数，并于三年期间以资产净值为基准的表现优于基准。审计委员会注意到，根据股价和资产净值，信托基金在一年期间表现不佳，自成立以来，从股价和资产净值来看，略逊于基准指数。董事会审议了竞争对手基金的总资产和其他基金顾问管理的总资产，以及由此产生的实现规模经济的能力。还考虑了杠杆的使用、由此对信托业绩的影响以及衡量杠杆影响的适当指标。董事会经考虑信托的短期及长期投资表现、顾问管理信托的经验、顾问人员的延续性及其他因素后，认为信托及顾问的投资表现与信托的投资目标及政策一致，因此令人满意。

三、

顾问及其附属公司从与信托的关系中提供服务的成本和实现的利润。在这方面，委员会审议了信托基金的总费用比率以及支付给顾问和分顾问的管理费。董事会随后考虑到同业集团基金可能实现的规模经济，将这些费用与信托同业集团基金支付的费用进行了比较。审计委员会注意到，管理费高于同业集团的平均水平，但与大量投资于担保贷款债券的同业集团的子集相比，则低于平均水平。董事会还审议了顾问人员的素质和经验、顾问的经营理念和运作方法、顾问的合规政策和程序、顾问的财务状况、顾问及其委托人对信托基金的承诺程度、与信托交易战略有关的费用、顾问为信托基金预先支付的启动费用、与信托基金分销工作有关的费用以及信托基金的总开支。

委员会还审议了顾问在管理信托基金方面的潜在利益。在这方面，审计委员会审查了顾问的表格ADV、顾问的财务状况以及管理信托基金所获得的收入和利润。审计委员会认为，考虑到所提供服务的性质和质量、管理的资产额、与执行和监测信托基金投资战略有关的费用以及其他因素，顾问的盈利能力是公平合理的。

四、

随着信托的发展，规模经济将实现的程度。董事会考虑了随着信托的发展能否实现规模经济，以及顾问费是否以公平合理和有利于信托投资者的方式反映了这些规模经济。在进一步讨论信托基金的资产水平、增长预期和收费水平后，董事会认为，考虑到信托基金的资产水平和规模经济，顾问的费用是公平合理的。

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咨询协议的批准

2023年9月30日(续)(未经审计)

费用水平是否反映了这些规模经济对信托投资者的好处。在这方面，董事会根据所管理的总资产、处理交易所产生的营运开支、经纪费用及其他相关成本及开支，考虑信托向顾问支付的费用总额。受托人得出结论，支付的总费用是公平的，合理地反映了管理类似规模和类似投资策略的基金的成本和支出。

八角形信用投资者有限责任公司(副顾问)

副顾问提供的服务的性质、范围和质量。在这方面，董事会审查了附属公司提供的服务-信托顾问，包括但不限于向信托提供的投资咨询服务的性质和质量。在审查了调查问卷中的上述信息和进一步的信息后，董事会得出结论，该分部提供的服务的质量、范围和性质-顾问令人满意且适合信托。

二、

信托及副顾问的投资表现。在这方面，董事会将信托的业绩与信托的基准指数和由独立第三方创建的可比基金同行组的业绩进行了比较。审计委员会还审议了建立信托基金同级小组所使用的方法是否合理。董事会审议了信托基金的业绩与信托同级组资金业绩的比较。-三年，三年-年份及以后-初始测算期。董事会注意到，截至2023年6月30日的季度，信托基金的表现好于同业集团的平均水平(基于价格表现和资产净值) 一年、三年-年内及以后-开始个周期。董事会认为，信托基金根据股价得出的回报-执行自创业期以来的三年基准指数，并-在三年内按资产净值执行其基准。董事会注意到，信托基金在这一点上表现不佳-以股价和资产净值为基准的期，自成立以来表现略逊于以股价和资产净值为基准的基准指数。联委会审议了竞争对手基金的总资产和其他基金顾问管理的总资产，以及由此产生的实现规模经济的能力。杠杆的使用、由此对信托绩效的影响以及衡量杠杆影响的适当指标也被考虑在内。在考虑了短和长-信托的定期投资业绩，子-顾问管理信托的经验，子公司的连续性 -顾问的人员和其他因素，董事会得出结论，信托和子公司的投资业绩-顾问与信托基金的投资目标和政策一致，因此令人满意。

三、

八角形及其附属公司从与信托的关系中提供服务的成本和实现的利润。在这方面，董事会审议了信托的总费用比率和支付给附属公司的管理费。-董事会随后将这些费用与信托同业基金支付的费用相比较，考虑到同业基金可能实现的规模经济以及费用限制协议的影响。董事会还审议了子公司的质量和经验 -顾问的人员，分部-顾问的经营理念和操作方法；子公司-顾问的合规政策和程序；子公司的财务状况-顾问；子公司对信托的承诺程度-顾问及其委托人；信托基金的资产水平和信托基金的总支出。董事会亦考虑对附属公司的潜在利益。-管理信托基金的顾问。在这方面，董事会审查了分组的表格ADV。-顾问，子公司的财务状况-顾问以及从管理信托中获得的收入和利润。董事会发现，子公司的盈利能力-顾问考虑到所提供服务的性质和质量、管理的资产量、与实施和监督信托投资战略相关的成本以及其他因素，均属公平合理。

四、

随着信托的发展，规模经济将实现的程度。董事会考虑了随着信托的发展能否实现规模经济，以及子公司-Adviser的费用以公平合理且对信托投资者有利的方式反映了这些规模经济。在对信托的资产水平、增长预期和费用水平进行进一步讨论后，董事会决定-考虑到信托的资产水平和规模经济，顾问的费用是公平合理的。

费用水平是否反映了这些规模经济对信托投资者的好处。在这方面，董事会审议了信托向子公司支付的全部费用-顾问考虑所管理的总资产、处理交易所产生的营运开支、经纪费用及其他相关的成本及开支。受托人得出的结论是，支付的总费用是公平的，合理地反映了管理类似规模和类似投资策略的基金的成本和支出。

结论

基于上述及其他被视为相关的事项，董事会在其合理的业务判断中认为，就信托顾问及附属顾问所提供的服务而言，顾问费费率及总开支比率以及顾问及附属顾问因提供该等服务而产生的成本及取得的利益均属合理。审计委员会还认为，与其他类似基金的顾问收取的费用相比，咨询费和分咨询费是合理的。因此，董事会和分别投票的独立受托人得出结论，续签投资管理协议符合信托的最佳利益，并批准了投资管理协议。没有任何单一因素能决定理事会的决定。

(b)

不适用。

项目2.道德守则

(a)

截至本报告所述期间结束时，登记人已通过了一项道德守则，适用于登记人的首席执行干事、首席财务官、首席会计干事或主计长或代表登记人履行类似职能的任何人员。

(b)

就本项而言，“道德守则”是指经合理设计以阻止不法行为并促进：

诚实和道德的行为，包括对个人和职业关系之间实际或明显的利益冲突的道德处理；

在登记人向委员会提交或提交给委员会的报告和文件中，以及在登记人进行的其他公开宣传中，充分、公平、准确、及时和可理解地披露信息；

遵守适用的政府法律、规则和法规；

及时向守则中确定的一名或多名适当人士报告违反守则的行为；以及

对遵守准则的责任。

(c)

在本报告所述期间，没有对上文2(A) 中通过的道德守则的规定作任何实质性修订。

(d)

在本报告所述期间，没有对上文2(A) 中通过的道德守则的规定给予任何默示或明确的豁免。

(e)

不适用。

(f)

上文第2(A)项所述的注册人道德守则作为Ex99.13(A)(1)道德守则附于本文件。

项目3.审计委员会财务专家

注册人董事会已确定注册人至少有一名审计委员会财务专家在其审计委员会任职。董事会已指定Scott C.Jones 为注册人的“审计委员会财务专家”。Scott C.Jones先生是项目3第(A)(2)段所界定的“独立的”，以形成N-CSR。

项目4.首席会计师费用和服务

(a)

审计费用：在截至2022年9月30日的财年和截至2023年9月30日的财年，Cohen&Company提供的专业服务的总费用分别为90,000美元和90,000美元，用于审计注册人的年度财务报表或通常由会计师提供的与法定和监管备案或业务有关的服务。

(b)

审计相关费用：截至2022年9月30日的财政年度，毕马威提供的担保和相关服务与注册人财务报表审计业绩合理相关且未根据本项目(A)段报告的费用总额为8,000美元。在截至2022年9月30日的财年和截至2023年9月30日的财年，Cohen&Company提供的与注册人财务报表审计业绩合理相关且未在本项目(A)段下报告的担保及相关服务的总费用分别为16,630美元和0美元。

(c)

税费：截至2022年9月30日的财年和截至2023年9月30日的财年，Cohen&Company提供的税务合规专业服务、税务建议和税务规划的总费用分别为15,000美元和15,000美元。这些费用包括与所得税申报准备费用、消费税申报准备费用和审查股息分配计算费用有关的费用。

(d)

所有其他费用：Cohen&Company提供的产品和服务在截至2022年9月30日的财年和截至2023年9月30日的财年收取的费用合计为0美元，但不包括本项(A)至(C)段中报告的服务费用分别为0美元和0美元。

(e)

(1)审计委员会的审批政策和程序：注册人的主要审计师执行的所有服务必须根据审计委员会的审批政策和程序，由注册人的审计委员会或审计委员会的指定人员进行预先批准。

(2)第(Br)(B)至(D)段所述服务未获S-X规则2-01第(C)(7)(I)(C)段批准。

(f)

不适用。

(g)

在截至2022年9月30日和2023年9月30日的最后两个财政年度内，注册人的会计师就向注册人提供的服务向注册人和注册人的投资顾问以及由投资顾问控制或共同控制的任何实体收取的非审计费用总额分别为0美元和0美元。在截至2022年9月30日的财年和截至2023年9月30日的财年，除上述报告的服务外，Cohen&Company没有向注册人收取产品和服务的费用。

(h)

不适用。

(i)

不适用。

(j)

不适用。

项目5.上市注册人审计委员会

注册人有一个根据《交易法》第3(A)(58)(A)条设立的单独指定的常设审计委员会，由以下成员组成：

Scott C.Jones，Danielle Cupps主席
格雷戈里·G·丁根斯
菲利普·G·富兰克林

项目6.投资

(a)

投资明细表包括在本报告第(Br)项1(A)项下提交予股东的年度报告内。

(b)

不适用。

第7项：披露代理投票政策和封闭式管理投资公司的程序。

有关注册人的政策和程序的副本，请参阅附件A。

项目8.封闭式管理投资公司的投资组合经理

(a)(1)

投资组合经理

以下是注册人截至本报告日期的投资组合经理：

投资组合经理的名字	标题	服务年限	业务体验： 5年
安德鲁·戈登	首席执行官 ¹	《盗梦空间》以来	首席执行官、联席首席投资官(1994年至2021年)和小组顾问投资委员会成员。
迈克尔·内恰金	首席投资官兼高级投资组合经理	《盗梦空间》以来	首席投资官(2021年至今)、联席首席投资官(2016年至今)、高级投资组合经理及小组顾问投资委员会成员。
林郑月娥，终审法院	高级投资组合经理¹	《盗梦空间》以来	高级投资组合经理兼副顾问投资委员会成员(2013年至今)。
劳伦·劳，终审法院	投资组合经理	2018年1月	投资组合经理兼副顾问投资委员会成员(2018年至今)。

首席执行官安德鲁·戈登官员.¹戈登先生是八角形投资委员会的成员，也是该公司的首席执行官。他于1994年与人共同创立了八角形基金，随后在担任现在的职位之前管理着多只八角形基金。他在低于投资级的杠杆贷款和高收益债券资产类别中拥有30多年的卖方和买方经验。戈登先生也是八角形ESG(环境、社会和公司治理)委员会的成员。在联合创立八角形之前，戈登是化学证券公司董事的董事总经理，在那里他主要专注于石油和天然气行业。戈登先生为企业客户提供投资级别以下贷款的建议和安排，同时还在并购咨询和不良信贷情况下承担特殊项目。在加入化学公司之前，戈登先生曾在汉诺威信托公司收购融资部担任总裁副经理。在这个职位上，他负责组织、辛迪加和管理杠杆收购交易。2010-2015年间，Gordon先生担任贷款辛迪加和贸易协会(“LSTA”)董事会成员和LSTA执行委员会成员。他以优异成绩毕业于杜克大学，获得经济学学士学位。戈登先生拥有FINRA Series 7和FINRA Series 63的注册证书。

Michael Nechamkin，首席投资官兼高级投资组合经理。内恰金是八角形投资委员会的成员，也是该公司的首席投资官。他是CLO、单独管理的账户和混合基金的投资组合经理。在1999年加入八角形担任投资组合经理之前，Nechamkin先生是银行家信托公司高收益研究组的总裁副主任。在此之前，他曾在Mabon Securities担任可转换证券分析师，并在美林担任财务顾问。他获得了塔木德法律学士和硕士学位，并拥有巴尔的摩大学的工商管理硕士学位。

高级投资组合经理Gretchen Lam，CFA.¹林女士是八角形投资委员会的成员，并担任CLO、单独管理的账户和混合基金的投资组合经理。林女士负责监管公司的结构性信贷(CLO债务和股权)投资策略。林女士也是八角形ESG委员会的成员。在成为投资组合经理之前，林女士负责八角形在软件、商业服务、金融和保险、造纸和包装、游戏和住宿、住宅建设和房地产行业的投资。她还负责八角形CLO工具持有的结构性信贷敞口。在1999年加入八角形之前，林女士曾就读于巴布森学院，并以优异成绩毕业于该学院，获得投资学士学位。她在2006年获得了CFA执照。

Lauren Law，CFA，投资组合经理 。罗女士是八角形投资委员会的成员，并担任CLO、单独管理的账户和混合基金的投资组合经理。罗康瑞于2004年加入八角形。此外，她还帮助监督公司的结构性信贷(CLO 债务和股权)投资策略。在成为投资组合经理之前，Law女士是一名投资团队负责人，负责的领域包括医疗保健、工业、金融、商业服务以及公司的CLO债务和股票投资。她拥有巴布森学院理科学士学位，并以优异成绩毕业于该学院。她于2009年获得了CFA宪章。

2023年10月17日，八角形宣布林郑月娥将接替安德鲁·戈登担任首席执行官，从2024年1月1日起生效。同时，戈登先生将辞去首席执行官一职，转而担任八角形董事会执行主席。他还将继续担任该公司投资委员会的成员。自2024年1月1日起，林女士将不再管理基金/账户，并将放弃高级投资组合经理的头衔。她将继续担任投资委员会和八角形管理委员会的成员。

(A)(2)截至2023年9月30日，上述投资组合经理还负责以下其他账户的日常管理：

投资组合经理姓名	注册投资家公司		其他池投资工具		其他帐户
安德鲁·戈登	0	$0	0	$0	0	$0
迈克尔·内恰金	0	$0	17	$8,902,213,957	5	$2,621,815,387
林郑月娥，终审法院	0	$0	16	$6,731,852,345	3	$816,732,435
劳伦·劳，终审法院	0	$0	12	$7,449,066,096	10	$1,663,922,783

(A)(3)投资组合经理的薪酬和重大利益冲突

投资组合经理的薪酬。八角形投资专业人员获得固定基本工资和年度酌情奖金，均由薪酬委员会确定，该委员会是副顾问经理委员会的一个委员会。定期审查固定基本工资，旨在反映与业内类似投资顾问公司提供的基本工资相比具有竞争力的基本工资。可自由支配的奖金的确定考虑了副顾问的整体业绩和盈利能力，以及个人的贡献和与其职能相关的目标的完成情况，包括量化业绩和定性因素。酌情奖金的一部分将在几年内延期支付。此外，高级管理层的某些成员，包括投资组合经理，拥有副顾问的权益，因此参与公司的长期增长和业绩。

潜在的利益冲突。在信托之外，副顾问管理CLO、独立账户和私人基金，它们可能遵循类似、互补或相互竞争的投资目标、政策或战略。并行管理会给八角形及其员工和附属公司带来各种潜在和实际的利益冲突，包括(如下所述)对某些按业绩收费的账户或产生多个收费水平的账户的激励(即，当赚取费用的客户投资于八角形管理的CLO时)，八角形收到或保留相对较高费用的账户，或八角形及其相关人员有金钱利益的账户。八角形及其附属公司及其各自的人员，包括在八角形投资委员会任职的人员，担任不同客户的投资组合经理或以其他方式影响八角形的管理，可投资于基金或持有基金普通合伙人的权益，从而参与该基金支付给普通合伙人的绩效费用或“附带权益” 。八角形还担任其附属公司某些任务的副顾问。因此，八角形及其附属公司及其各自的人员，包括参与管理一个或多个客户的人员，可能对不同的客户有不同的金钱利益。这些人可能有动机偏袒那些他们拥有更大金钱利益的客户，包括根据风险保留法规要求八角形或多数股权附属公司持有保留权益的任何CLO。

副顾问可能有动机根据金钱利益分配投资机会。对于所管理的某些账户，八角形及其相关人士可：(1) 有权获得履约费；以及(2)直接或间接维持对一个或多个基金或账户的投资。八角形及其某些人员也有资格以投资经理、普通合伙人或某些客户的管理成员的身份获得基于绩效的薪酬。因此，八角形及其人员在考虑如何在具有不同费用结构或金钱利益的账户之间分配投资机会时，面临利益冲突。通过其交易分配政策、程序和道德守则，八角形寻求基于与金钱利益无关的考虑因素，随着时间的推移，促进公平和公平地对待账户，以缓解可能存在的任何实际或潜在的利益冲突，例如，八角形将时间、资源和投资机会分配给对以下客户具有绩效薪酬安排的客户：(1)没有基于绩效的薪酬安排，或者，如果适用，(2)不期望支付基于业绩的薪酬(例如，就CLO而言，未达到或预计不会达到指定的内部回报率)。

(A)(4)截至2023年9月30日拥有的证券的美元范围

投资组合经理		由投资组合经理拥有的注册人证券的美元范围
安德鲁·戈登		$10,001-$50,000
迈克尔·内恰金		无
林郑月娥，终审法院		无
劳伦·劳，终审法院		无

(b)

不适用。

第九条封闭式管理投资公司及其关联方购买股权证券。

没有。

项目 10.将事项提交担保持有人表决。

股东向注册人董事会推荐被提名人的程序没有实质性变化。

项目 11.控制和程序

(a)

注册人的首席执行官和首席财务官根据对注册人截至本文件提交之日起90天内的控制和程序的评估得出结论：注册人的披露控制和程序(如1940年《投资公司法》下的规则30a-3(C)所定义)是有效的。

(b)

在本报告所述期间，注册人对财务报告的内部控制(定义见1940年《投资公司法》(经修订)规则30a-3(D))没有发生重大影响或合理地可能对注册人的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第十二项封闭式管理投资公司证券借贷活动披露

没有。

项目13.证物

(a)(1)

注册人《注册人主要行政人员和主要财务官道德守则》是表格N-CSR第2项要求披露的内容，现作为附件13(A)(1)附件99附上。

(a)(2)

经修订的1940年《投资公司法》规则30a-2(A)和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条所要求的证明作为证据Ex-99.Cert附于本文件。

(a)(3)

没有。

(a)(4)

没有。

(b)

根据修订后的1940年《投资公司法》规则30a-2(B)和2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条的要求，注册人的首席执行官和首席财务官的证书作为证物Ex-99.906Cert附在本文件之后。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已正式授权以下签署人代表其签署本报告。

Xai八角形浮动利率与另类收益期限信托

发信人：	(签名和标题)	/S/西奥多·J·布罗巴赫
		西奥多·J·布罗巴赫
日期：	2023年11月29日	总裁与首席执行官
		(首席行政主任)

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下人员代表注册人以指定的身份和日期签署。

发信人：	(签名和标题)	/S/西奥多·J·布罗巴赫
		西奥多·J·布罗巴赫
日期：	2023年11月29日	总裁与首席执行官
		(首席行政主任)

发信人：	(签名和标题)	/S/德里克·J·穆林斯
		德里克·J·穆林斯
日期：	2023年11月29日	财务主管兼首席财务官
		(首席财务官)