美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

截至2020年12月31日的财年

或

委托档案编号：814-01211

大榆树资本公司(Great Elm Capital Corp.)

(注册人的确切姓名载于其章程)

注册人电话号码，包括区号：(617)375-3006

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)条登记的证券：无

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。是，☐否

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13条或第15条(D)提交报告。是，☐否

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是，否，☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是，否，☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)节对其财务报告内部控制有效性的评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☐

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如该法第12b-2条所定义)：YES☐No

截至2020年6月30日，注册人的非关联公司持有的有表决权股票的总市值为3390万美元。

截至2021年3月9日，注册人的普通股流通股为23,508,232股。

引用成立为法团的文件

注册人2021年年度股东大会的委托书(“委托书”)将在截至2020年12月31日的财政年度的120天内提交给美国证券交易委员会(SEC)，其部分内容通过引用并入本报告的第III部分。

目录

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第一部分

除文意另有所指外，所有提及“GECC”、“我们”、“公司”以及类似含义的词语均指Great Elm Capital Corp.和/或其子公司。我们在我们的网站www.Great elmcc.com上参考资料，但我们网站上的任何内容都不应被视为通过引用或以其他方式包含在本报告中。

关于前瞻性信息的注意事项

本报告中的一些陈述(包括在下面的讨论中)属于前瞻性陈述，与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。本报告中包含的前瞻性陈述涉及许多风险和不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

我们使用诸如“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“将”、“应该”、“可能”、“可能”、“计划”等词汇来识别前瞻性陈述。本报告中包含的前瞻性陈述涉及风险和不确定因素。我们的实际结果可能因任何原因与前瞻性陈述中暗示或表达的结果大不相同，包括“第1A项”中陈述的因素。风险因素。“

本报告中包含的前瞻性陈述基于我们在本报告发布之日获得的信息，我们不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，但我们建议您参考我们可能直接或通过我们提交给美国证券交易委员会(SEC)的报告或未来可能提交给证券交易委员会(SEC)的报告所披露的任何其他信息。

1

与我们的业务相关的精选风险

我们的业务受到许多风险和不确定性的影响，包括那些在本摘要之后标题为“风险因素”的章节中更详细地强调和讨论的风险和不确定性。其中一些主要风险可能会因新冠肺炎大流行而进一步加剧：

2

项目1.业务

概述

我们是一家外部管理的非多元化封闭式管理投资公司，根据修订后的1940年投资公司法(“投资公司法”)选择作为BDC进行监管。我们是“就业法案”所指的“新兴成长型公司”，因此，上市公司的报告要求有所降低。我们的投资目标是通过主要投资于一系列行业的中端市场公司的债务工具，在寻求防范资本损失风险的同时，寻求创造当前收入和资本增值。我们的外部投资管理公司Great Elm Capital Management，Inc.(“GECM”)将这些公司定义为企业价值在1.00亿美元至20亿美元之间的公司，我们的外部投资管理公司Great Elm Capital Management，Inc.(“GECM”)将这些公司定义为企业价值在1.00亿美元至20亿美元之间的公司。我们的投资目标可能会改变，而不需要我们大多数股票的持有者投票。GECM为我们提供运营所需的行政服务。

我们进行了多年投资，并预计将进行多年投资，主要投资于我们在二级市场购买的有担保和高级无担保债务工具。我们也可以直接与发行人进行投资。我们投资于杠杆率较高的公司，或者投资于正在经历周期性下滑的行业。对这些公司的投资可能会以低于其原始发行价的价格交易。我们寻求通过投资于拥有有形和无形资产的借款人来防范损失风险，GECM认为，这些借款人的资产价值预计将或确实超过我们的投资，以及任何优先于我们的投资或与我们的投资平价的债务。我们寻求总回报潜力(利息收入加上资本增值和费用，如果有的话)能够适当识别潜在投资风险的投资。GECM的投资流程将重点放在投资的合同文件上，因为它寻求确定增强投资风险保护的权利，并避免签订危及潜在回报或回收的合同。我们也可以投资于次级债务、夹层债务，以及股权或与股权挂钩的金融工具。

我们在2020年12月31日的投资组合

截至2020年12月31日，我们所投资的行业一览表可在《管理层对财务状况和经营业绩的讨论与分析》中找到。以下是对每家公司的简要说明，这些公司在2020年12月31日占我们投资组合公平市值的5%以上。

Avanti通信集团有限公司

Avanti Communications Group plc(“Avanti”)位于英国伦敦，是欧洲、中东和非洲卫星数据通信服务的领先供应商。Avanti的网络包括：三颗高通量卫星HYLAS 1号、HYLAS 2号和HYLAS 4号；一颗多波段卫星Artemis；一颗尚未发射的卫星HYLAS 3；以及一个连接多个国家数据中心的国际光纤网络。Avanti的卫星主要运行在Ka频段。Ka频段允许以比Ku频段容量更快的速度提供更大的容量。

加州披萨厨房公司(California Pizza Kitchen，Inc.)

总部设在洛杉矶的加州披萨厨房公司(“CPK”)是一家领先的精致休闲餐厅连锁店，专营加州风格的披萨。CPK目前在30多个州和11个国家拥有230多个分店。除了餐厅业务，CPK还在杂货店销售其品牌产品，在冷冻特产披萨领域处于领先地位。

Crestwood Equity Partners LP

Crestwood Equity Partners LP(“Crestwood”)拥有、运营、开发和收购中游能源资产。该公司主要开发、收购、拥有或控制能源中游行业的收费资产和业务。该公司经营着原油和天然气收集、加工、储存和运输资产的多元化投资组合，将北美各地的基础能源供应与能源需求联系起来。

3

PFS控股公司

菲利普斯宠物食品和用品公司(PFS)成立于1938年，是宠物食品和用品行业最大的全国性分销商。该公司目前拥有11个配送中心，将250多个品牌合作伙伴与美国14,000多家零售商联系起来。PFS服务于宠物特产行业，致力于为客户提供有助于其业务增长和盈利的产品和服务。

威望资本金融有限责任公司

Prestige Capital Finance，LLC(“Prestige”)位于新泽西州李堡，是一家专门提供现货保理服务的商业金融公司，为客户提供出售个人应收账款以获得预付款的机会。威望为各行各业的客户提供10万至1000万美元的应收账款。威望已有30多年的历史，在此期间实现了超过60亿美元的交易。

Research Now Group，Inc.

Research Now Group，Inc.(“Research Now”)是最大的第三方数据和洞察平台，为近6000家市场研究、媒体和广告机构、出版商、咨询和投资公司以及企业客户提供服务。Research现在为研究提供从调查准备和交付到数据处理和分析的端到端解决方案。Research现在每年进行超过9000万份调查，其中2900万名活跃的小组成员。

坦萨公司

Tensar Corporation(简称“Tensar”)总部位于佐治亚州Alpharetta，是一家专业的、高度设计的非传统场地开发解决方案的领先开发商和制造商，这些解决方案用于道路加固、土壤保持、地基支撑以及侵蚀和沉积物控制。与混凝土、沙子、砂石、钢铁等传统建筑材料相比，Tensar的解决方案已被证明可以降低材料和运输成本、降低生命周期成本、减少安装时间和相关劳动力成本，并提高性能。Tensar拥有广泛的全球分销网络，覆盖全球近80个国家和地区，并运营着6个制造设施，以实现快速交货和更低的运输成本。

投资经理和管理员

GECM的投资团队在杠杆中端市场公司的总融资和投资方面拥有100多年的经验。GECM的团队由GECM首席投资官彼得·A·里德(Peter A.Reed)领导。GECM投资委员会包括彼得·A·里德、杰森·W·里斯、亚当·M·克莱曼和马特·卡普兰。GECM投资团队已经向20多个司法管辖区的550多家发行人部署了超过170亿美元的资金，在其成员之前和目前的经验一起。

投资选择

GECM雇佣了一支拥有杠杆融资经验的投资专业团队。专注于行业的研究团队在行业和公司层面进行基础研究。通过深入的行业报道，GECM的投资团队寻求对基本面市场、行业驱动因素、并购活动、证券定价和交易以及新股发行趋势有一个透彻的了解。GECM的投资团队认为，了解行业趋势是投资成功的重要因素。

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创意的产生、创意和提炼

通过与行业联系人、经纪人、商业和投资银行家以及现任和前任客户、投资组合公司和投资者建立长期和广泛的关系，最大限度地发挥创意的产生和创意。预计GECM的投资团队还将利用更广泛的研究努力来补充这些主要来源，例如参加潜在的借款人行业会议，以及积极向经纪人和投资银行家打电话。GECM的投资团队专注于中端市场公司的创意生成和创意工作。在筛选潜在投资时，GECM的投资团队利用价值导向的投资理念，将分析和研究的重点放在资本保值上。GECM已经确定了几个标准，它认为这些标准对于识别和投资潜在的投资组合公司非常重要。GECM的程序要求专注于适用合同的条款和完善担保权益的工具。GECM的标准为GECM的投资委员会的决定提供了一般指导方针；然而，并不是他们选择投资的每一家潜在投资组合公司都能满足所有这些标准。

基于资产的投资。由自由现金流为负的公司发行的债券，但GECM的投资论点是基于抵押品的价值或发行人的资产。这类投资侧重于发行人资产的预期可变现价值。

企业价值投资。由业务产生自由现金流的公司发行的债务，以安全边际和公司的企业价值偿还债务，是指通过再融资或与合并或收购交易相关的方式偿还本金的机会。这些投资侧重于企业的持续经营价值。

其他债务投资。有能力从预期自由现金流中支付利息和本金的公司发行的债务。这些投资侧重于企业现金流的可持续性和防御性。

尽职调查

GECM的尽职调查通常包括：

在完成尽职调查并决定继续对一家公司进行投资后，领导调查过程的投资专业人士将机会提交给GECM的投资委员会，然后该委员会决定是否继续进行潜在的投资。

投资交易的审批

GECM的程序要求GECM分析师考虑的每一项新投资都要在GECM投资团队的定期会议上进行初步审查。然后，GECM的投资团队准备一份投资总结，包括一份财务模型和风险案例，以及一份法律审查清单。然后，GECM的投资委员会将召开正式审查会议，在一项具体投资获得批准后，GECM的交易员将获得授权，包括执行指南。

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GECM的投资分析师定期更新他们对GECM投资委员会成员负责的头寸。

GECM的投资分析师和GECM投资委员会成员将共同决定何时出售头寸。然后，出售决定将交给GECM的交易员，交易员将在与分析师和GECM投资委员会的适用成员协商后执行交易。

与投资组合公司的持续关系

作为BDC，我们向我们投资组合中的某些公司提供重要的管理援助，有时还会应要求提供重要的管理援助。这种协助可能包括监控我们投资组合公司的运营，参加董事会和管理层会议，咨询我们投资组合公司的管理人员并向他们提供建议，以及提供其他组织和财务指导。

GECM的投资团队会持续监控我们的投资组合公司。他们监控每个投资组合公司及其各自行业的财务趋势，以评估每项投资的适当行动方针。GECM对投资组合公司的持续监控将包括对该公司及其行业的定性和定量分析。

估值程序

我们重视我们的资产，这是根据美国公认会计原则(“GAAP”)和“投资公司法”的要求确定我们的资产净值的重要投入。请参阅“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--关键会计政策”，以深入讨论我们的方法。

人员配备

我们目前没有任何员工。里德先生是我们的首席执行官兼GECM总裁兼首席投资官。根据我们与GECM之间于2016年9月27日签订的管理协议(“管理协议”)，GECM提供我们的首席财务官和首席合规官的服务。GECM已与帝国资本资产管理有限责任公司(“ICAM”)签订了一项共享服务协议，根据该协议，ICAM将向GECM提供ICAM的某些员工，包括卡普兰先生，向GECM提供服务，以换取GECM报销该等员工分配的部分时间。

竞争

我们与其他BDC和投资基金(包括私募股权基金、对冲基金、共同基金、夹层基金和小企业投资公司)以及商业银行、直接贷款基金和其他资金来源等传统金融服务公司争夺投资。此外，由于另类投资工具之间对投资机会的竞争普遍加剧，这些实体已开始投资于它们传统上没有投资的领域，包括对我们目标投资组合公司类型的投资。其中许多实体比我们拥有更多的财政和管理资源。

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编组交易记录

于二零一六年六月二十三日，吾等与马里兰州公司Full Circle Capital Corporation(“Full Circle”)订立合并协议及合并计划(“合并协议”)，规定Full Circle与GECC及GECC以股换股合并(“合并”)。在交付合并协议的同时，吾等与Forest Investments，Inc.(前身为Great Elm Capital Group，Inc.)、特拉华州公司(“GEC”)和Great Elm Group，Inc.(“GEG”)的子公司以及由特拉华州有限责任公司Mast Capital Management，LLC(“Mast Capital”)管理的私人投资基金(“Mast Funds”)订立认购协议(“认购协议”)。根据认购协议，GEC向我们贡献了3,000万美元。在合并和我们被选为投资公司法下的BDC之前，根据认购协议，我们从主基金获得了一系列债务工具(“初始GECC投资组合”)。合并于2016年11月3日完成。我们将这些交易统称为“信息交易”。

豁免救济

我们从SEC获得了豁免减免，这将允许我们与GECM管理的其他投资工具一起，根据授予此类减免的命令的条款，共同投资于特定的投资机会。

投资管理协议

管理事务

GECM担任我们的投资顾问，并根据1940年修订的“投资顾问法案”(“顾问法案”)注册为投资顾问。在董事会(“董事会”)的全面监督下，GECM管理我们的日常运营，并为我们提供投资咨询和管理服务。根据我们与GECM之间于2016年9月27日签署的“投资管理协议”(“投资管理协议”)的条款，GECM：

GECM根据“投资管理协议”向我们提供的服务并非排他性的，GECM可以自由地向其他实体提供类似的服务。

管理费和奖励费

根据投资管理协议，GECM从我们那里收取一笔费用，包括两部分：(1)基本管理费和(2)激励费。

基础管理费按公司平均调整后总资产的1.50%的年利率计算，包括用借入资金购买的资产。基地管理费每季度拖欠一次。基本管理费是根据公司最近完成的两个日历季度末的总资产(不包括现金和现金等价物)的平均价值计算的，并根据当时本日历季度的任何股票发行或回购进行适当调整。任何部分季度的基本管理费都是按比例计算的。

奖励费用由两个相互独立的组成部分组成，其结果是，即使其中一个组成部分不需要支付，也可能需要支付另一个组成部分。发明费用的一个组成部分是基于收入的(“收入激励费”)，另一个组成部分是基于资本利得的(“资本利得激励费”)。

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收入奖励费

收入奖励费用是根据我们本季度的奖励前费用净投资收入计算的，并按季度支付欠款。激励前费用净投资收入是指日历季度内应计的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我们从投资组合公司收到的任何其他费用，如承诺费、创始费用、勤奋和咨询费或其他费用，但不包括提供管理援助的费用)减去该季度的运营费用(包括基本管理费、根据管理协议应支付的任何费用，以及就任何已发行优先股支付的任何利息支出和股息，但不包括激励费用)。奖励前费用净投资收入包括任何增加的原始发行折扣、市场折扣、实物支付(“PIK”)利息、PIK股息或其他类型的递延或应计收入，包括与零息证券相关的，我们和我们的合并子公司已根据GAAP确认，但尚未收到现金(统称为“应计未付收入”)。

奖励前费用净投资收益不包括任何已实现资本收益或未实现资本增值或折旧。由于奖励费用的结构，我们可能会在亏损的一个季度支付奖励费用。例如，如果我们收到的奖励前费用净投资收入超过了一个季度的门槛费率(定义如下)，我们将支付适用的奖励费用，即使我们在该季度因已实现和未实现的资本损失而发生亏损。

奖励前费用净投资收入，以上一日历季度末我们净资产价值的回报率(根据公认会计原则定义)表示，与固定的每季度1.75%(年化7.00%)的“门槛利率”进行比较。如果市场利率上升，我们可能能够投资于提供更高回报的债务工具，这将增加我们的预激费净投资收入，并使GECM更容易超过固定的门槛利率，并根据此类净投资收入获得激励费。

我们按每个日历季度的奖励前费用净投资收入支付奖励费用，如下所示：

以下是奖励费用中与收入相关部分的计算图表：

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这些计算将根据本季度的任何股票发行或回购进行调整，并将在任何少于三个月的时间内按比例适当计算。任何与应计未付收入相关的应付收入奖励费用(统称为“应计未付收入奖励费用”)将在担保的基础上递延，并且仅在吾等或吾等的合并子公司收到现金时才支付。任何应计未付收入其后因投资的冲销、注销、减值或类似处理而被拨回，而该等应计未付收入将于适用的冲销期内(1)减少奖励前费用净投资收入及(2)减少根据投资管理协议的条款递延的应计未付收入金额。根据本款延期支付的后续收入奖励费用不会减少根据“投资管理协定”其他条款应支付的任何季度的金额。

本公司将延迟现金支付任何季度支付给投资顾问的任何收入奖励费用(不包括与该季度有关的应计未付收入奖励费用)，该费用超过(1)截至支付日或之前的最近十二个完整日历季度期间累计奖励前费用净回报(定义见下文)的20%减去(2)之前在该十二个季度内支付给投资顾问的奖励费用总额(不包括应计未支付收入)。有关往绩十二季的“累计激励前费用净回报”是指(A)该往绩十二季的累计激励前费用净投资收益减去(B)该往绩十二季的已实现资本亏损净额及未实现资本折旧净额(如有)的总和，两者均按公认会计原则计算。

资本利得激励费

资本利得奖励费用从截至2016年12月31日的部分日历年开始，自每个日历年结束时(或在投资管理协议终止时，自终止日起)确定并拖欠支付，并在每个适用年度结束时通过以下方式计算：(A)我们和我们的合并子公司的累计已实现资本损失总额和未实现资本折旧总额从(B)我们和我们的合并子公司的累计已实现资本收益总额(各自从2016年11月4日开始计算)中减去(A)我们和我们的合并子公司的累计已实现资本损失和未实现资本折旧总额。如果该金额在该年度末为正数，则该年度的资本利得奖励费用等于该金额的20%，减去之前所有年度支付的资本收益奖励费用总额。如果该金额为负数，则该年度不存在资本利得奖励费用。

累计已实现资本收益为(A)我们投资组合中每项投资在出售时的净销售价格和(B)此类投资的增值或摊销成本基础之间的差额(如果为正数)之和。累计已实现资本损失是指(A)我们投资组合中每项投资的销售净价在出售时低于(B)该投资的增值或摊销成本基础的金额之和。未实现资本折旧总额计算为(A)我们投资组合中每项投资在适用的资本收益奖励费用计算日期的公允价值和(B)该投资的增值或摊销成本基础之间的差额(如果为负值)之和。

季度奖励费用计算示例

以下假设计算说明了投资管理协议项下基于净投资收益的激励费用的计算。显示的金额是总净资产的百分比。

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以下假设计算说明了投资管理协议项下基于资本利得的激励费用的计算。

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正如上文假设1的第3年所示，如果GECC在任何一年的12月31日以外的日期清盘，我们支付的资本利得税激励费用总额可能超过GECC在该年12月31日清盘时应支付的费用。

截至2020年12月31日的年度，我们产生了250万美元的基础管理费和100万美元的应计收入费用。根据投资管理协议，目前预计奖励费用将延期支付。根据投资管理协议计算，截至2020年12月31日的年度，GECM没有赚取资本利得奖励费用。

截至2019年12月31日的年度，我们产生了300万美元的基础管理费和270万美元的应计收入费用。奖励费用根据投资管理协议递延。根据投资管理协议计算，截至2019年12月31日的年度，GECM没有赚取资本利得奖励费用。

截至2018年12月31日止年度，我们产生了300万美元的基本管理费及期内应计的基于收入的费用20万美元。*奖励费用根据投资管理协议递延。*GECM于截至2018年12月31日止年度并无根据投资管理协议计算所赚取的资本利得奖励费用。

开支的支付

GECM的所有投资专业人员和员工在从事投资咨询和管理服务时以及在一定程度上提供的服务，以及这些人员可分配给此类服务的薪酬和日常管理费用，均由GECM提供和支付。我们承担我们运营和交易的所有其他成本和费用，包括(但不限于)：

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持续时间和终止时间

我们董事会最初于2016年8月8日批准了投资管理协议，最近一次批准是在2020年8月6日。投资管理协议每年续签一次，但须经我们董事会的年度批准或我们的大多数未偿还有表决权证券的持有者的赞成票，在这两种情况下，包括我们不是“感兴趣的人”的大多数董事的批准。如果投资管理协议被转让，它将自动终止。投资管理协议可由任何一方在60天内书面通知另一方后终止，不受处罚。《投资管理协议》目前正在生效。

如果GECM寻求更改投资管理协议的条款，包括例如补偿条款，可能会出现利益冲突。对“投资管理协议”的任何重大变更必须根据“投资公司法”提交股东批准，我们可能会不时决定是否适宜寻求股东批准以更改“投资管理协议”的条款。

赔偿

我们同意在法律允许的范围内，在法律允许的范围内，对GECM、其股东及其各自的高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和任何其他与GECM有关联的人，在法律允许的范围内，对GECM在投资管理下提供服务所产生的任何损害、责任、成本和开支(包括合理的律师费和合理支付的和解金额)进行赔偿，如果没有故意的不当行为、不诚实或严重疏忽，或者由于鲁莽地无视其职责和义务的话，我们将对GECM、其股东及其各自的高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和任何其他与其有关联的人给予赔偿。

投资顾问的组织

GECM是特拉华州的一家公司，根据“顾问法案”注册为投资顾问。GECM的主要执行办事处位于马萨诸塞州沃尔瑟姆南大街800号Suit230，邮编：02453。

作为一家业务发展公司的规章制度

除非根据《投资公司法》的要求，获得大多数未偿还有表决权证券的投票授权，否则我们不能改变我们的业务性质，从而停止或撤回我们作为BDC的选举。根据“投资公司法”，一家公司的大部分未偿还有表决权证券被定义为以下两种证券中较小的一种：

我们的大多数董事必须是不感兴趣的人，这一术语在投资公司法中有定义。此外，我们还需要提供和维护由信誉良好的忠实保险公司发行的债券，以保护商业发展公司。此外，作为商业发展公司，我们不得保障任何董事或高级人员因故意失职、不守信用、严重疏忽或罔顾其职务所涉及的职责而对本公司或股东负上任何法律责任。

我们必须满足总资产价值与总优先证券的覆盖率，包括我们所有的借款和我们未来可能发行的任何优先股，至少150%。根据“投资公司法”，我们也可能被禁止在事先没有我们的董事(他们不是利害关系人)的情况下参与与我们的联属公司的某些交易，在某些情况下，还必须事先得到SEC的批准。

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我们一般不能以低于每股资产净值的价格出售普通股。作为一家BDC，筹集额外资本的必要性可能会让我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。然而，我们可能会以低于每股资产净值的价格出售普通股：

例如，如果我们的董事会认为出售普通股符合我们和我们股东的最佳利益，并且我们的股东批准我们出售普通股的政策和做法，我们可以低于当时普通股当前资产净值的价格出售普通股。在任何情况下，在这种情况下，我们普通股的出售价格可能是该普通股的公允价值。我们可能会接受美国证券交易委员会(SEC)的审查，看我们是否遵守了“投资公司法”。

我们不得收购“合格资产”以外的任何资产，除非在我们进行此类收购时，我们合格资产的价值至少占我们总资产价值的70%。与我们的业务相关的合格资产的主要类别包括：

符合资格的投资组合公司通常是不是投资公司的国内公司(由BDC全资拥有的小企业投资公司除外)，并且：

根据“投资公司法”的定义，如果BDC实益拥有投资组合公司未偿还有表决权证券的25%以上，则被推定为存在控制权。

此外，商业数据中心必须组织起来，其主要营业地点在美国，并且必须以投资于符合条件的投资组合公司或与其作为商业数据中心的目的一致的其他证券为目的而运作。

为了将上述某些证券纳入70%测试的合格资产，BDC必须向这些证券的发行人提供管理协助，例如就投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策提供指导和咨询。我们愿意为我们投资的公司提供管理上的帮助。

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如上所述，在对其他类型的“合格资产”进行投资之前，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国政府证券或自投资之日起一年或更短时间内到期的优质债务证券，统称为临时投资，因此我们70%的资产(如果适用)是合格资产。我们进行的购买与我们投资于“投资公司法”第55(A)节第1至3段所述证券的目的一致。我们将投资于美国国库券或回购协议，这些协议完全以美国政府或其机构发行的现金或证券为抵押。回购协议包括投资者购买一种特定的证券，卖方同时同意在约定的未来日期以高于购买价的价格回购该证券，该价格反映了商定的利率。我们可以投资于此类回购协议的资产比例没有百分比限制。然而，如果我们总资产的25%以上构成了来自单一交易对手的回购协议，我们将无法通过多元化测试，才有资格获得联邦所得税的RIC资格。因此，我们不打算与超过这一限额的单一交易对手签订回购协议。

在特定条件下，如果我们的资产覆盖率(根据“投资公司法”的定义)在每次发行后至少等于150%，我们就可以发行多类债务和一类优先于我们普通股的股票。此外，在任何优先证券仍未发行的情况下，我们必须作出规定，禁止向我们的股东进行任何分配或回购我们的普通股，除非我们在分配或回购时达到适用的资产覆盖比率。我们也可以在不考虑资产覆盖范围的情况下，为临时或紧急目的借入高达总资产价值5%的金额。

道德守则

我们和GECM各自通过了一套道德准则，分别根据“投资公司法”下的第17j-1条和“顾问法”下的第204A-1条，分别适用于每家公司的管理层，这两条准则分别规定了个人投资的程序，并限制了我们或GECM人员的某些交易。每一项道德准则都作为本报告的附件，并可在证券交易委员会网站http://www.sec.gov.的埃德加数据库中查阅。在支付复印费后，您也可以通过电子请求获取相应道德准则的副本，电子邮件地址为：public info@sec.gov。

实质性联邦所得税事宜

根据经修订的1986年国税法(下称“守则”)，我们目前有资格成为注册税务局。要继续符合注册会计师资格，除其他事项外，我们必须(A)在每个课税年度内，从股息、利息(包括免税利息)、某些证券贷款的付款、出售或以其他方式处置股票、证券或外币所得的收益，以及与投资于股票、证券或货币的业务有关的其他收益(包括但不限于期权、期货或远期合约的收益)，或从“合资格公开买卖合伙”(A)的权益所得的净收益，取得最少90%的入息总额。以及(B)使我们的持有量多样化，以便在每个课税年度的每个季度末，(I)我们总资产的至少50%的市值由现金和现金项目、美国政府证券、其他受监管的投资公司的证券和其他证券代表，就任何一个发行人而言，其他证券的金额限制为不超过我们总资产价值的5%，也不超过该发行人未偿还有表决权证券的10%(以下所述的例外情况除外)。以及(Ii)我们总资产的市值不超过25%投资于(A)任何发行人的证券(美国政府证券和其他受监管投资公司的证券除外)，(B)我们控制的任何两个或两个以上发行人的证券，并被确定从事相同业务或类似或相关的行业或业务，或(C)一个或多个QPTP的证券。我们可能会产生某些收入，而这些收入可能不符合上述90%的年总收入要求。我们将监督我们的交易，努力防止我们被取消RIC资格。

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如果我们在任何课税年度未能满足上述90%的年总收入要求或资产多元化要求，如果这些失败是由于合理原因而非故意疏忽造成的，并且如果我们就每一次未能满足适用要求支付了惩罚性税款，我们可能有资格获得救济拨备。此外，对于某些资产多样化要求的最低限度的失败，我们在指定的时间内纠正失败，也提供了救济。如果适用的减免条款不可用或无法满足，我们的所有收入都将缴纳如下所述的企业级美国联邦所得税。我们不能保证，如果我们未能达到90%的年总收入要求或上文讨论的资产多元化要求，我们是否有资格获得任何此类减免。

作为RIC，在任何课税年度，我们及时分配至少90%的以下金额：

我们(但不是我们的股东)通常不会因我们分配给股东的投资公司应税收入和净资本收益(通常是净长期资本收益超过短期资本损失)而缴纳美国联邦所得税。我们打算每年及时分配全部或基本上所有这类收入。

如果我们为投资或任何投资公司的应税收入保留净资本利得，我们将按正常的公司所得税税率缴纳美国联邦所得税。我们可以选择保留我们的净资本收益用于投资或任何投资公司的应税收入，并支付相关的联邦公司所得税，包括下文所述的联邦消费税。

未按照日历年分配要求及时分配的金额将由我们缴纳4%的不可抵扣的美国联邦消费税。为避税，我们必须在每个历年分配(或被视为已分配)相当于以下金额总和的金额：

虽然我们打算以必要的方式分配任何收入和资本利得，以将4%的联邦消费税的征收降至最低，但我们可能无法分配足够数量的应税收入和资本利得，以完全避免征税。在这种情况下，我们将只为我们不符合上述分配要求的金额缴纳税款。

如果在任何特定的纳税年度，我们不符合年度分配要求或其他原因不符合RIC的资格(例如，因为我们没有达到上述90%的年度总收入要求)，并且如上所述无法获得减免，我们所有的应税收入(包括我们的净资本利得)将按常规公司税率纳税，而不扣除分配给股东的任何费用，分配一般将作为普通股息向股东征税，以我们当前和累积的收益和利润为限。

如果我们认为某一年作为公司的待遇最符合我们的利益，我们可能会决定作为一个正常的公司征税，即使我们本来有资格成为一个公司。

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如果我们实现净资本损失，我们的短期净资本损失超过我们的净长期资本收益被视为在下一个纳税年度的第一天产生的短期资本损失，而我们的净长期资本损失超过我们的净短期资本收益被视为在我们的下一个纳税年度的第一天产生的长期资本损失。如果未来的资本收益被结转的资本损失所抵消，这种未来的资本收益不需要缴纳基金级别的美国联邦所得税，无论它们是否分配给股东。因此，我们预计不会分配任何此类抵消性资本收益。RIC不能结转或结转任何净营业亏损。

我们的投资

我们的某些投资实践受到特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束，其中可能包括：

我们将监督我们的交易，并可能进行某些税收选择，并可能被要求借入资金或处置证券(即使处置此类证券是不利的)，以减轻这些规则的影响，防止我们被取消作为RIC的资格。

我们对折扣价发行的证券或提供递延利息或PIK利息的投资受特殊税收规则的约束，这些规则将影响向股东分配的金额、时间和性质。例如，对于打折发行的证券，我们通常被要求每天作为收入积累一部分折扣，并在每年的基础上及时分配这些收入，以保持我们作为RIC的资格，并避免美国联邦所得税和消费税。由于在某些情况下，我们可能会在收到代表这些收入的现金之前或不收到这些收入之前确认这些收入，因此我们可能难以进行必要金额的分配，以满足保持RIC地位以及避免美国联邦所得税和消费税的要求。因此，我们可能不得不在我们认为不有利的时候出售部分投资，筹集额外的债务或股权资本，或减少新的投资来源，以满足这些分销要求。如果我们不能从其他来源获得现金，我们可能不符合RIC的资格，因此需要缴纳公司级所得税。

此外，我们投资的投资组合公司可能会面临财务困难，这需要我们计算、修改或以其他方式重组我们在投资组合公司的投资。任何这样的重组都可能导致无法使用的资本损失和未来的非现金收入。任何这样的重组也可能导致我们确认大量不符合条件的收入，以达到90%的毛收入要求，或者我们收到的资产不计入资产多元化要求。

吾等因购入认股权证而确认的收益或亏损，以及可归因于该等认股权证失效的任何亏损，一般将视作资本收益或亏损。这种收益或损失通常是长期的或短期的，这取决于我们持有特定权证的时间长短。

如果我们投资外国证券，我们可能要对这些证券征收预扣税和其他外国税。股东通常无权就我们支付的外国税款申请美国外国税收抵免或扣减。

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如果我们收购一家“被动型外国投资公司”(“PFIC”)的股份，我们可能要为任何“超额分配”的一部分或从出售此类股份中获得的收益缴纳美国联邦所得税，即使这些收入是由我们作为应税股息分配给我们的股东的。对于此类分配或收益产生的递延税金，我们可能会收取利息性质的额外费用。如果我们投资私人投资基金，并根据“守则”(下称“优质教育基金”)选择把私人投资委员会视为“合资格的选举基金”，我们便须把优质教育基金的一般收入和净资本收益的一部分，包括在每年的收入内，以代替上述规定，即使该等收入并没有分配给我们。或者，我们可以选择在每个课税年度结束时将我们在PFIC中的股份按市值计价；在这种情况下，我们将把此类股份价值的任何增加确认为普通收入，如果此类价值的任何下降不超过包括在收入中的先前增加的幅度，则将其确认为普通亏损。我们进行任何一次选举的能力都将取决于我们无法控制的因素。在任何一种选择下，我们可能需要在一年内确认超出我们从PFIC分配的收入和该年度我们处置PFIC股票的收益，但这些收入仍将受到年度分配要求的约束，并将在4%的消费税中考虑在内。

如果我们持有一家被视为受控外国公司(“CFC”)的外国公司超过10%的股份或价值，我们可能被要求在毛收入中按比例计入该CFC的“F分部收入”和“全球无形低税收入”，无论该公司在该年度是否进行了实际分配。一般来说，如果一家外国公司超过50%的股份(以合并投票权或价值衡量)由美国股东拥有(直接、间接或归属)，则该公司将被归类为CFC。就此而言，美国股东是指拥有(实际或建设性的)所有类别股票或公司价值10%或更多总投票权的任何美国人。在美国，股东是指拥有(实际或建设性的)所有类别股票的10%或更多投票权或公司价值10%或更多投票权的任何美国人。如果我们被视为从CFC获得了视为分配，我们将被要求将该分配包括在我们的投资公司的应税收入中，无论我们是否从该CFC收到任何实际分配，并且我们必须分配该收入以满足年度分配要求和消费税避税要求。

就美国联邦所得税而言，我们的功能货币是美元。根据守则第988条，于吾等应计以外币计值的收入、开支或其他负债与实际收取该等收入或支付该等开支或负债之间的汇率波动所引致的损益，一般按一般收入或亏损处理。同样，外币远期合约的收益或亏损以及外币债务的处置，在可归因于收购和处置日期之间汇率波动的范围内，也被视为普通收入或亏损。

如果我们借钱，在某些情况下，贷款契约可能会阻止我们宣布和支付股息。对我们支付股息的限制可能会阻止我们达到年度分配要求，因此可能会危及我们作为RIC的征税资格，或者使我们不得不缴纳4%的消费税。

即使我们被授权借入资金和出售资产以满足分配要求，根据投资公司法，我们也不能在我们的债务和优先证券未偿还的情况下向我们的股东进行分配，除非我们满足了某些“资产覆盖”测试。这也可能损害我们作为RIC的征税资格，或者使我们不得不缴纳4%的消费税。

此外，我们处置资产以满足分销要求的能力可能会受到以下因素的限制：(1)我们投资组合的非流动性，以及(2)与我们作为RIC地位相关的其他要求，包括资产多元化要求。如果我们为了满足年度分配要求、资产多元化要求或4%的消费税而处置资产，我们可能会在某些时候进行这样的处置，从投资的角度来看，这是不有利的。

一些我们本来可以赚取的收入，如租赁收入、管理费，或者在调整或重组投资组合时确认的收入，可能无法满足90%的毛收入要求。为了管理这样的收入可能会因未能满足90%的总收入要求而取消我们作为RIC的资格的风险，我们的一个或多个子公司可能被视为美国公司，用于美国联邦所得税的目的，我们可能会被雇佣来赚取这样的收入。这些公司将被要求为其收益缴纳美国公司所得税，这最终将减少我们股东在这些收入和费用上的收益。

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未能获得大米资格

如果我们无法获得RIC的治疗资格，并且没有如上所述的减免，我们将按正常的公司税率对我们所有的应税收入征税。我们将不能扣除对股东的分配，也不会被要求出于税收目的进行分配。分配一般将作为普通股息收入对我们的股东征税，非公司股东有资格在我们当前和累积的收益和利润范围内降低最高税率。根据该准则的某些限制，美国公司股东将有资格获得收到的股息扣除。超过我们当前和累积的收益和利润的分配将首先被视为股东税基范围内的资本返还，而任何剩余的分配将被视为资本收益。如果我们连续两年以上未能达到RIC要求，然后寻求重新认证为RIC，我们将被要求确认我们资产任何未实现增值的程度，除非我们特别选择为随后五年内确认的任何此类未实现增值支付公司级税。

管理协议

我们的董事会于2016年8月8日批准了《管理协议》。根据管理协议，GECM向我们提供办公设施、设备、文书、簿记、财务、会计、合规和记录保存服务，或以其他方式安排在该等办公设施提供或以其他方式安排提供管理人员等服务。根据管理协议，GECM将不时提供或以其他方式安排提供GECM确定为履行管理协议下的义务所必需或有用的其他服务，包括保留代表我们提供服务的财务、合规、会计和行政人员的服务，包括担任我们的首席财务官和首席合规官的人员。根据管理协议，GECM还执行或监督我们所需的行政服务的执行，其中包括(除其他事项外)负责我们必须保存的财务记录以及准备提交给股东的报告和提交给证券交易委员会的报告。此外，GECM协助我们确定和公布我们的资产净值，监督我们纳税申报单的准备和归档以及报告的印刷和分发给我们的股东，通常还监督我们的费用支付和其他人向我们提供的行政和专业服务的表现。我们根据管理协议向GECM支付的款项，等同于我们在履行管理协议下的义务时GECM的间接费用中我们可分配的部分，包括我们高级人员(包括我们的首席合规官)的成本中我们可分配的部分, 首席财务官及其各自的工作人员)。本管理协议可由任何一方在60天内书面通知另一方后终止，不受处罚。

我们承担在我们的经营和交易中发生的所有成本和费用，而不是由GECM根据投资管理协议具体承担的。

管理协议“规定，在法律允许的最大范围内，在履行职责时如无故意不当行为、不守信用或严重疏忽，或由于罔顾其职责和义务，GECM、其股东及其各自的高级管理人员、经理、合伙人、代理人、雇员、控制人、成员和与其有关联的任何其他个人或实体有权就因此而引起的或以其他方式为基础而产生的任何损害、责任、费用和开支(包括合理的律师费和合理支付的和解金额)向吾等要求赔偿。

Great Elm许可协议

我们与GEG有一项许可协议，根据该协议，GEG授予我们使用“Great Elm Capital Corp.”名称的非排他性、免版税的许可。根据许可协议，只要GECM或其附属公司仍是我们的投资顾问，我们就有权使用Great Elm Capital Corp.的名称和徽标。除了这个有限的许可证之外，我们没有合法的权利使用“大榆树资本公司”(Great Elm Capital Corp.)。名字。许可协议可由任何一方在60天内书面通知另一方后终止，不受处罚。

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经纪业务配置和其他做法

GECM预计不会通过任何特定的经纪商或交易商执行我们的交易，但它计划在考虑价格(包括适用的经纪佣金或交易商价差)、订单规模、执行难度和公司的运营设施以及公司定位证券块的风险和技能等因素后，寻求为我们获得最佳的净收益。虽然GECM通常会寻求具有合理竞争力的交易执行成本，但我们不一定会支付可用的最低价差或佣金。在符合适用法律要求的情况下，GECM可以部分根据向GECM、美国或GECM的其他客户提供的经纪或研究服务来选择经纪人。作为对这类服务的回报，如果我们或GECM真诚地确定该佣金就所提供的服务而言是合理的，我们可能会支付比其他经纪商收取的佣金更高的佣金。

第1A项风险因素。

与我们的投资相关的风险

我们在阿凡提的投资可能会全部付诸东流。

我们在阿凡提的投资可能会全部付诸东流。截至2020年12月31日，Avanti是我们最大的投资，约占我们投资组合的19%(不包括现金和短期投资)。截至2020年12月31日，我们拥有约9%的Avanti未偿债务和约9%的Avanti已发行普通股。作为最初的GECC投资组合的一部分，我们获得了我们在Avanti的原始头寸，这些投资组合是我们在合并前从主基金购买的。

2017年12月，在进行了一系列债务管理交易(包括导致我们在Avanti董事会增加一名代表(目前由我们的首席合规官填补)后，我们与Avanti第二留置权优先担保票据(“PIK切换票据”)和2019年到期的10%优先担保债券(“2019年票据”)的其他持有人达成了重组协议。重组于2018年4月26日完成，结果是：

Avanti的杠杆率很高。此外，重组后，Avanti可能寻求额外筹集高达3000万美元的债务，其级别与PIK ToggleNotes相当或低于PIK ToggleNotes。

如果在管理PIK切换票据的契约下发生违约事件或任何其他债务，并且PIK切换票据下的义务被加速，Avanti很可能没有足够的流动性来支付PIK切换票据下的债务。在这种情况下，Avanti可能会考虑其他重组方案，例如根据英国法律进入破产程序或根据美国破产法申请破产法第11章的保护，其后果可能包括可用于满足PIK切换票据的资产价值减少，以及对PIK切换票据的持有者施加成本和其他额外风险，包括大幅降低PIK切换票据的价值。在这种情况下，我们可能会失去在Avanti的全部或部分投资。

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此外，如上所述，我们现在拥有大约9%的Avanti普通股。如果Avanti出现债务违约或需要额外融资，股权证券将使我们面临额外的风险。股权证券在资本结构中排名较低，很可能不会支付我们在Avanti投资时获得的当期收入或PIK收入。请看，“-我们无法控制我们的投资组合公司，或阻止我们投资组合公司管理层做出可能降低我们投资价值的决定”和“-我们的投资风险很大，投机性很强，我们瞄准的中低端市场公司可能难以进入资本市场满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或到期偿还未偿债务的能力。”

这项再融资交易对Avanti财务状况的长期影响是不确定的，也无法预测。再融资交易没有实质性改变Avanti的长期资本结构，目前尚不清楚再融资交易是否涉及Avanti商业模式的较长期可持续性。我们可能会不时亏本出售我们在Avanti的全部或部分投资，以满足守则规定的多元化要求，或作为我们投资组合管理战略的一部分。

我们目前正在收到PIK切换笔记项下的Avanti投资的PIK利息。作为重组的一部分，PIK Togger Notes变成了PIYC(PIYC)票据，根据该票据，Avanti必须以现金支付利息，但必须满足某些最低现金门槛。否则，利息将作为PIK利息支付。这种实实在在的利息让我们面临重大风险。请参阅“-与我们的业务和结构相关的风险--我们可能在收到现金之前面临与包括非现金收入相关的风险”，以及“-与我们的业务和结构相关的风险--如果我们在收到代表这些收入的现金之前或之前确认收入，那么根据适用的税收规则，我们可能难以支付所需的分配。”此外，2019年票据的所有应计利息(截至2018年3月31日)已转换为Avanti普通股的额外股份。如果我们在重组中收到的Avanti普通股市值下降，我们的总投资收入大幅下降，2017年12月的重组可能会导致我们的资产净值大幅下降。这些因素还可能导致我们普通股和/或债务证券的交易价格下降。在这方面不可能有确定性，重组后Avanti普通股的市值大幅下降，最终可能对我们的资产净值和证券的交易价格产生重大不利影响。Avanti普通股于2019年9月从其一级交易所退市，不再在交易所交易。

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我们面临着日益激烈的投资机会竞争。市场上有吸引力的投资机会有限，可能会导致我们在市场状况好转之前，将更大比例的资产投资于流动性证券。我们与其他BDC和投资基金(包括私募股权基金、夹层基金和小企业投资公司)以及商业银行等传统金融服务公司和其他资金来源争夺投资。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术和营销资源。例如，一些竞争对手拥有较低的资金成本和获得我们无法获得的资金来源的机会，包括来自小企业管理局(Small Business Administration)的资金来源。此外，对有吸引力的投资机会的竞争加剧，使债务人能够要求更优惠的条款，并为债权人提供更少的合同保护。我们的一些竞争对手比我们有更高的风险容忍度或不同的风险评估。这些特点可以让我们的竞争对手考虑更广泛的投资，建立更多的合作关系，并提供比我们更好的定价和更灵活的结构。如果我们与竞争对手的定价、条款和结构不符，我们可能会失去投资机会。如果我们被迫与竞争对手的定价、条款和结构相匹配, 我们可能无法获得可接受的投资回报，或可能承担重大的资本损失风险。我们的竞争优势很大一部分来自于传统商业银行和其他融资渠道对中低端公司的投资市场服务不足。如果我们的竞争对手在这个目标市场的数量和/或规模大幅增加，我们将被迫接受吸引力较低的投资条款。如果GECM认为这些机会符合我们的最佳利益，GECM可能会酌情决定追逐这些机会；然而，GECM可能会拒绝追求现有的投资机会，尽管这些机会在其他方面与我们的投资政策和目标一致，但在GECM看来，这些机会存在不可接受的风险/回报状况。在这种情况下，我们可能会将更大比例的资产投资于流动证券，直到市场状况改善，以避免资产仍未投资。此外，我们的许多竞争对手都有更丰富的经验，根据或不受投资公司法对我们作为BDC施加的监管限制。我们相信，竞争对手将以低于我们目标利率和回报的利率和回报发放第一和第二留置权贷款。因此，我们不寻求仅仅以提供给潜在投资组合公司的利率和回报来竞争。

无线电讯业经营规管架构的改变，以及无线电讯业的激烈竞争，可能会对我们的业务前景或经营业绩造成负面影响。我们在阿凡提持有大量头寸。由于我们持有Avanti的股份，我们面临着与无线电信部门相关的风险。

例如，Avanti的运营受到各种外国政府和国际机构的监管。这些监管制度限制或对Avanti在指定区域运营和提供特定产品或服务的能力施加条件。此外，新的法律或法规或对现有监管框架的改变可能会增加成本，损害收入机会，并可能阻碍Avanti提供服务的能力。对Avanti活动的进一步监管可能会影响Avanti在市场上的竞争能力，并限制Avanti的回报，因此，我们可以预期实现这一目标。

此外，Avanti的业务也可能受到无线电信业激烈竞争的影响。新技术、新服务、新产品发展迅速，给市场带来了新的竞争对手。虽然这些变化使像Avanti这样的公司能够提供新类型的产品和服务，但它们也允许其他提供商拓宽自己竞争产品的范围。Avanti的有效竞争能力将取决于Avanti对影响其行业的各种因素(包括新技术和商业模式、消费者偏好的变化和对现有服务的需求、人口趋势和经济状况)的预测和回应的成功程度。如果Avanti不能成功应对这些竞争挑战，Avanti可能在履行其在我们持有的债务证券项下的所需付款方面面临挑战，这可能导致此类债务证券的公允价值大幅下降，以及我们的财务状况和经营业绩相应的重大不利变化。

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我们的投资组合在投资组合公司中的多元化程度有限，如果其中一家或多家公司在其任何债务工具下违约，我们可能会面临重大损失的风险。我们的投资组合可能持有有限数量的投资组合公司。除了与获得RIC资格相关的资产多元化要求外，我们对多元化没有固定的指导方针，我们的投资可能集中在相对较少的公司。由于我们的投资组合不如一些基金的投资组合多元化，如果单一投资失败，我们更容易失败。同样，如果少数投资表现不佳，或者如果我们需要减记任何一项投资的价值，我们意识到的总回报可能会受到严重的不利影响。

我们的投资组合集中在有限的几个行业，这使得我们面临着重大损失的风险，如果我们的一些投资集中在某个特定的行业出现低迷。我们的投资组合可能集中在数量有限的几个行业。我们所投资的任何特定行业的低迷都可能对我们的总已实现回报产生重大影响。

此外，我们可能会不时将相当大比例的投资组合投资于GECM不一定具有广泛历史研究覆盖范围的行业。如果一个我们有大量投资的行业受到不同程度的商业或经济状况的影响，我们的投资组合中有很大一部分可能会受到不利的影响，进而可能对我们的财政状况和经营业绩产生不利影响。

我们在投资组合中遇到的任何未实现亏损都可能是未来已实现亏损的迹象，这可能会减少我们可用于分配的收入。作为BDC，我们必须按照董事会真诚确定的公允价值进行投资。我们投资的公允价值减少被记录为未实现折旧。我们投资组合中的任何未实现亏损都可能表明投资组合公司没有能力就受影响的投资履行其对我们的偿还义务。这可能会导致未来的实际亏损，并最终导致我们未来可供分配的收入减少。

我们的投资组合公司提前支付我们的债务投资可能会对我们的运营结果产生不利影响，并降低我们的股本回报率。我们面临的风险是，原本打算长期持有的投资会在到期前偿还。当这种情况发生时，我们通常会根据预期的未来投资机会，将这些收益再投资于临时投资、偿还债务或回购我们的普通股。这些临时投资的收益率通常比预付债务低得多，我们可能会在对这些金额进行再投资方面遇到重大延误。未来的任何投资的收益率也可能低于偿还的债务。因此，如果我们投资组合中的一家或多家公司选择提前偿还他们的欠款，我们的运营结果可能会受到实质性的不利影响。此外，提前还款可能会对我们的股本回报率产生负面影响，这可能会导致我们普通股的市场价格下降。

我们不能对我们的投资组合公司实施控制，也不能阻止我们投资组合公司的管理层做出可能降低我们投资价值的决定。我们通常不持有投资组合公司的控股权。因此，我们面临的风险是，投资组合公司可能做出我们不同意的商业决定，投资组合公司的管理层和/或股东可能承担风险或以其他方式采取不利于我们利益的行为。由于我们通常在投资组合公司持有的债务和股权投资缺乏流动性，如果我们不同意投资组合公司的行动，我们可能无法处置我们的投资，从而可能导致我们投资的价值缩水。

我们投资组合公司的违约可能会损害我们的经营业绩。投资组合公司未能履行我们或其他贷款人强加的财务或经营契约可能会导致违约，并有可能终止我们的投资并取消我们担保资产的抵押品赎回权，这可能会引发其他协议下的交叉违约，并危及投资组合公司履行我们持有的债务或股权证券义务的能力。我们可能会招致必要的费用，以便在违约时寻求追回，或者与违约的投资组合公司谈判新的条款，其中可能包括放弃金融契约。如果其中任何一种情况发生，都可能对我们的经营业绩和现金流产生实质性的不利影响。

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通过投资那些正在经历重大财务或商业困难的公司，我们暴露在不良贷款风险之下。作为我们贷款活动的一部分，我们可能会向正在经历重大财务或业务困难的公司购买票据或贷款，包括涉及破产或其他重组和清算程序的公司。虽然这类融资条款可能会为我们带来可观的财务回报，但它们涉及很大程度的风险。对于经历重大商业和财务困难的公司来说，成功融资所需的金融和法律分析复杂程度异常高。我们不能向您保证，我们将正确评估以我们的投资为抵押的资产的价值，或成功重组或类似行动的前景。在任何与投资组合公司有关的重组或清盘程序中，吾等可能会损失向借款人垫付的全部或部分款项(如下文所述的TRU Taj(UK)Asia Limited(“Tru Taj”)例子)，或可能被要求接受价值低于吾等向借款人垫付的投资额的抵押品。

截至2018年12月31日，我们持有2021年到期的TRU Taj优先担保票据(“TRU Taj 2021票据”)面值约1,600万美元和持有持有票据的TRU Taj债务人面值约500万美元。2018年8月4日，TRU Taj和Toys“R”Us(“Toys”)根据美国破产法(“该计划”)提交了联合破产法第11章的重组计划，其中包括出售其几乎所有的资产，包括他们在一家亚洲合资企业(“亚洲合资企业”)中的85%股权。一个特别票据持有人小组提交的高达7.6亿美元(扣除任何现金、债务和营运资本调整后)的信贷投标是中标。该计划还包括为票据持有人提供3.65亿美元的配股，我们参与了这一计划。该方案于2018年12月13日确认，并于2019年1月23日起施行。因此，持有票据的债务人在到期时得到偿还，我们在重组后的亚洲合资企业业务中获得了776,954股普通股，在一个清算信托基金中获得了16,000股普通股，该信托基金包含目前正在清盘的所有其他国际资产，部分交换了TRU Taj 2021票据。截至2020年12月31日，我们仍持有这些股权证券。对股权证券的投资涉及许多重大风险，包括由于额外发行而进一步稀释的风险、无法获得额外资本以及无法支付当前分派。见“-我们可能无法从股权投资中获得收益。”

我们的投资风险很高，投机性很强，我们瞄准的中低端市场公司可能难以进入资本市场满足未来的资本需求，这可能会限制它们的增长能力或到期偿还未偿债务的能力。

优先担保贷款和票据。担保我们贷款和票据的抵押品可能会随着时间的推移而贬值，可能很难及时出售，可能很难评估，可能会根据业务和市场状况的成功而波动，包括投资组合公司无法筹集额外资本的结果，在某些情况下，我们的留置权可能排在其他债权人的债权之后。此外，投资组合公司的财务状况和前景恶化，包括无法筹集额外资本，可能伴随着贷款或票据抵押品价值的恶化。因此，贷款或票据有担保这一事实并不保证我们将根据贷款或票据的条款收到本金和利息付款，或者根本不能保证，如果我们被迫强制执行我们的补救措施，我们将能够收取贷款或票据的本金和利息。

夹层贷款。我们的夹层债务投资通常从属于优先贷款，通常是无担保的。因此，在发生破产时，其他债权人可能排在我们前面，在这种破产的情况下，这可能会导致此类投资的重大或完全损失。这可能会导致高于平均水平的风险和本金损失。

无担保贷款和票据。我们可以投资于无担保贷款和票据。如果发行人违约或发生资不抵债事件，其他债权人可能排名优先，结构上优先，或拥有留置权保护，这实际上使他们的债权高于我们在无担保票据或贷款下的权利，这可能会在此类破产的情况下导致此类投资的重大或完全损失。这可能会导致高于平均水平的风险和本金损失。

资金不足的承诺。在正常的业务过程中，我们不时地购买无资金承诺的循环信用贷款。如果这种循环信用贷款的多个借款人同时提取这些承诺，包括在市场低迷期间，这可能会在我们出售其他资产可能更加困难的时候对我们的流动性产生不利影响。

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股权投资公司。当我们投资于优先担保贷款或夹层贷款时，我们可能还会获得包括权证在内的股权证券。此外，我们还可以直接投资于投资组合公司的股权证券。我们获得的股权可能不会升值，实际上可能会贬值。因此，我们可能无法从我们的股权中实现收益，我们通过处置任何股权实现的任何收益可能不足以抵消我们经历的任何其他损失。

此外，投资中端市场公司涉及许多重大风险，包括：

投资中端市场公司涉及很高的风险，如果我们的一个或多个投资组合出现贷款或票据违约或未能如我们预期的那样表现，我们的财务业绩可能会受到不利影响。我们的投资组合主要包括对私营中低端市场公司的债务和股权投资。投资中低端市场公司涉及许多重大风险。通常情况下，我们投资的债务工具最初不会得到任何评级机构的评级；然而，我们认为，如果对此类投资进行评级，它们将低于投资级，即被称为“垃圾债券”。与规模较大的上市公司相比，这些中端市场公司的财务状况可能较弱，经营业绩的差异也更大，这可能会使它们更容易受到经济低迷和其他业务中断的影响。通常情况下，这些公司需要更多的资本来竞争；然而，它们获得资金的渠道有限，而且它们的资本成本往往高于竞争对手。我们的投资组合公司面临着来自拥有更多财务、技术和营销资源的大公司的激烈竞争，它们的成功通常取决于个人或一小部分人的管理才华和努力。因此，他们的任何关键员工的流失都可能影响投资组合公司的有效竞争能力，并损害其财务状况。此外，其中一些公司在受监管的行业开展业务，这些行业容易受到监管变化的影响。这些因素可能会损害我们投资组合公司的现金流，并导致其他事件。, 比如破产。这些事件可能会限制一家投资组合公司偿还对我们的债务的能力。借款人的财务状况和前景恶化可能伴随着贷款抵押品价值和贷款公平市场价值的恶化。

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我们投资的大多数贷款的结构都不是在其有生之年完全摊销。为了创造流动性来支付最后一笔本金，借款人通常必须筹集额外资本或出售资产，这可能导致抵押品以低于其公平市场价值的价格出售。如果他们无法筹集足够的资金来偿还我们，贷款将陷入违约，这将要求我们取消借款人的资产的抵押品赎回权，即使贷款在到期前表现良好。这将使我们无法立即完全收回贷款，并阻止或推迟将贷款收益再投资于其他更有利可图的投资。此外，也不能保证会收回这类贷款。这些公司中的大多数无法从公开资本市场或商业银行等传统信贷来源获得融资。因此，向这类公司发放的贷款比向能够获得传统信贷来源的公司发放的贷款构成了更高的违约风险。

包括私人持股公司在内的投资战略带来了挑战，包括缺乏关于这些公司的现有信息，依赖于只有几个关键投资组合公司人员的人才和努力，以及更容易受到经济低迷的影响。我们投资私人持股公司。一般来说，关于这些公司的公开信息很少，我们需要依赖GECM获得足够信息的能力来评估投资这些公司的潜在回报。如果我们不能发现这些公司的所有重要信息，我们可能不会做出完全知情的投资决定，而且我们的投资可能会赔钱。此外，与规模较大的竞争对手相比，私人持股公司的产品线往往不那么多样化，市场占有率也较小。与主要投资于上市公司证券的公司相比，这些因素可能会对我们的投资回报产生不利影响。

我们的投资组合公司可能会招致与我们在这类公司的投资同等或优先的债务。我们的投资组合公司可能有其他债务，或者可能被允许招致其他债务，这些债务与我们投资的债务等同，或者在某些情况下优先于我们投资的债务。根据该等债务票据的条款，该等债务票据持有人可能有权在吾等有权就吾等投资的债务票据收取款项的日期或之前收取利息或本金。此外，在投资组合公司的破产、清算、解散、重组或破产中，优先于我们在投资组合公司的投资的债务工具的持有者通常有权在我们收到任何分配之前获得全额付款。在偿还这些优先债权人后，该投资组合公司可能没有剩余资产可用于偿还对我们的债务。在债务与我们投资的债务工具并列的情况下，我们将不得不在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，与持有此类债务的其他债权人平等分享任何分配。

在某些情况下，我们的债务投资可能从属于其他债权人的债权，或者我们可能会受到贷款人责任索赔的影响。即使我们可能有结构性投资作为担保投资，但如果我们的投资组合公司中有一家破产，取决于事实和情况，并基于现有判例法定义的衡平从属原则，破产法院可以将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权，并将任何确保此类从属债权的留置权转移到破产财产。判例法界定的衡平排序居次原则一般表明，只有在债权持有人犯有不当行为，或者优先投资被重新定性为股权投资，并且优先贷款人实际上向破产债务人提供了重大管理协助的情况下，债权才可以排在次要地位。我们还可能因我们对借款人的业务或我们对借款人行使控制权而采取的行动而受到贷款人责任索赔。我们可能会成为贷款人的责任索偿对象，包括在提供管理协助方面采取的行动，或在正常业务过程之外强迫和向借款人收取款项的行动的结果。

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担保贷款和我们投资的票据的第二优先留置权可能受到拥有第一优先留置权的优先债权人的控制。如果发生违约，抵押品的价值可能不足以全额偿还第一优先债权人和我们。我们可以购买贷款或票据，这些贷款或票据以投资组合公司质押的同一抵押品中的第二优先担保权益为担保，以确保投资组合公司欠商业银行或其他传统贷款人的优先债务。通常，高级贷款人从投资组合公司获得契约，禁止在未经高级贷款人同意的情况下产生额外的担保债务。在允许投资组合公司以质押给优先贷款人的相同抵押品向我们借款之前，作为条件，优先贷款人将要求保证，在发生破产或其他违约的情况下，它将控制任何抵押品的处置。在许多这样的情况下，优先贷款人会要求我们或契约受托人在允许投资组合公司借款之前签订一份“债权人间协议”。通常，债权人之间的协议明确规定我们的债务工具从属于优先贷款人持有的债务工具，并进一步规定，优先贷款人应控制：(1)止赎或其他清算和收回抵押品的程序的启动；(2)止赎或其他收回程序的性质、时间和进行；(3)任何抵押品文件的修订；(4)任何抵押品的担保权益的解除；以及(5)任何担保协议下的违约豁免。由于根据我们可能达成的债权人间协议，我们可能会将控制权让给高级贷款人，因此我们可能无法变现任何担保我们部分贷款和票据的抵押品的收益。

我们贷款的参考利率可能会被操纵或改变。有人关注到，英国银行家协会(下称“BBA”)就计算不同期限和货币的伦敦银行同业拆借利率(下称“LIBOR”)接受调查的一些成员银行，可能一直少报或以其他方式操纵适用于它们的银行间拆借利率，以期从它们的衍生品头寸中获利，或避免因报告高于它们实际提交的银行间拆借利率而造成的资本不足或不良声誉或其他后果的外观。多家BBA成员银行已与其监管机构和执法机构就涉嫌操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)达成和解，不同司法管辖区的监管机构和政府当局的调查仍在进行中。

此外，各国央行还实施了量化宽松、货币购买计划和其他活动，导致政府借款利率和货币的交易价格与不受影响的市场中的价格不同。

英国银行家协会(BBA)等市场参与者或美联储(Federal Reserve Board)等政府机构的行动可能会影响我们投资组合公司的现行利率和贷款参考利率。政府的行动可能会造成资产价格上涨，夸大我们投资组合公司及其资产的价值，并推动资本市场活动(如合并和收购)的周期，其速度和价格超过一个不受影响的市场的普遍水平。

我们不能向您保证，市场参与者(如BBA)或政府机构(如美联储)的行动不会对交易市场或我们的投资组合公司或我们或我们和我们投资组合公司各自的业务、前景、财务状况或运营结果产生实质性不利影响。

预计伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的终止可能会对我们的业务产生实质性影响。2017年7月，英国金融市场行为监管局(FCA)负责人宣布，希望在2021年底之前逐步停止使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。洲际交易所基准管理有限公司(“洲际交易所”)随后宣布，将于2023年6月30日停止计算和发布所有LIBOR期限，并于2021年12月31日停止计算和发布某些LIBOR期限。此外，英国和美国监管机构最近发表声明，鼓励银行尽快不迟于2021年12月31日停止发放基于LIBOR的新贷款，并继续放弃基于LIBOR的贷款，为ICE于2023年6月30日停止计算和公开基于LIBOR的利率做准备。由美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行召集的另类参考利率委员会(下称“参考利率委员会”)宣布，有担保隔夜融资利率(SOFR)是其建议的美元债务伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的替代利率。然而，由于SOFR是一种广泛的美国国债回购融资利率，代表隔夜担保融资交易，因此它与LIBOR有根本的不同。

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监管机构、行业团体和某些委员会(例如，ARRC)已经公布了与伦敦银行同业拆借利率挂钩的金融工具的建议后备语言，确定了某些伦敦银行同业拆借利率的建议替代方案(例如，SOFR作为美元LIBOR的推荐替代方案)，并建议在浮动利率工具中实施建议的替代方案。然而，目前还无法预测这些建议和提议是否会被广泛接受，它们是否会继续演变，以及它们的实施可能会对浮息金融工具市场产生什么影响。

由于上述原因，我们可能需要重新谈判向我们的投资组合公司提供的未偿还贷款，这些贷款的期限超过2021年，并将LIBOR作为确定利率的一个因素，以建立新的标准取代LIBOR。情况还在继续发展，目前还没有关于任何特定替换率的确切信息。因此，任何此类事件对我们的资本成本和净投资收益的潜在影响尚不能确定。对我们投资的影响将会有所不同，主要取决于以下因素：(1)个别合同中目前是否存在后备或终止条款，如果存在，这些条款的条款；(2)行业参与者是否、如何以及何时为遗留和新投资制定和采用新的参考利率和后备条款，以及(2)行业参与者是否、如何以及何时为旧的和新的投资制定和采用新的参考利率和后备条款。我们可酌情决定后续或替代参考汇率，包括任何价格或其他调整，以考虑到后续或替代参考汇率与先前汇率之间的差异。该等后续或替代参考利率以及所选择的任何调整可能会对我们投资的投资产生负面影响，并可能使此类投资面临额外的税收、会计和监管风险。取消伦敦银行同业拆借利率可能会影响我们投资的价值、流动性或回报，并可能导致与结清头寸和进行新投资相关的成本，对我们的整体财务状况或运营业绩产生不利影响。因此，在旧的和新的产品、工具和合同的新参考利率和备用利率被商业接受之前，很难预测从伦敦银行间同业拆借利率过渡到我们的投资的全部影响。

我们可能会错配我们资产和负债的利率和到期日敞口。我们的净投资收益在一定程度上取决于我们借入资金的利率与投资这些资金的利率之间的差额。我们不能向您保证，市场利率的重大变化不会对我们的净投资收入产生实质性的不利影响。在利率上升的时期，我们的资金成本可能会增加，这可能会减少我们的净投资收入。通常，我们的固定利率投资主要通过股权和/或长期债务融资。我们可能会使用利率风险管理技术来努力限制我们对利率波动的风险敞口。在《投资公司法》允许的范围内，这类技术可能包括各种利率对冲活动。如果我们不恰当地实施这些技术，我们的对冲头寸可能会遭受损失，这可能是实质性的。

如果利率下降，我们的投资组合公司可能会以更低的利率为他们对我们的债务进行再融资。我们从这些再融资中获得的收益可能会以低于我们再融资贷款的利率进行再投资，导致我们的净投资收入大幅下降。

我们可能无法从股权投资中获得收益。我们的投资组合可能包括权证或其他股权证券。我们可能会收回股权证券，以换取我们在解决问题投资时进行的债务投资。对股权证券的投资涉及许多重大风险，包括由于额外发行而进一步稀释的风险、无法获得额外资本以及无法支付当前分派。优先证券投资涉及特殊风险，例如递延分配风险、信用风险、流动性不足和有限的投票权。此外，我们可能会不时对投资组合中的公司进行非控制性股权投资。我们投资的股权可能不会升值，实际上可能会贬值。因此，我们可能无法从我们的股权中实现收益，我们在处置任何股权时实现的任何收益可能不足以抵消我们经历的任何其他损失。如果一家投资组合公司没有流动性事件，比如出售业务、资本重组或公开发行，我们也可能无法实现任何价值，这将使我们能够出售基础股权。我们可能会寻求看跌期权或类似的权利，以赋予它将我们的股权证券卖回给投资组合公司的权利。如果发行人陷入财务困境或缺乏足够的流动性购买标的股权投资，我们可能无法行使这些看跌期权。

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除了美国投资固有的风险外，投资外国证券可能还涉及重大风险。我们的投资策略考虑投资外国公司的债务证券。投资外国公司可能会让我们面临额外的风险，这些风险通常不会与投资美国公司相关。这些风险包括外汇管制法规的变化、政治和社会不稳定、征用、征收外国税收、市场流动性较差、可获得的信息较少(美国一般情况下)、交易成本较高、政府对交易所、经纪商和发行人的监管较少、破产法不太发达、难以执行合同义务、缺乏统一的会计和审计标准以及价格波动较大。根据“投资公司法”第55(A)条，此类投资一般不代表“合格资产”。根据“投资公司法”，在收购任何额外的不符合条件的资产时，符合条件的资产必须至少占我们总资产的70%。如果我们没有达到70%的门槛，我们将被限制购买合格资产，直到达到这个门槛。请参阅“作为业务发展公司的监管”。

任何以外币计价的投资都将面临特定货币相对于一种或多种其他货币价值发生变化的风险。可能影响货币价值的因素包括贸易平衡、短期利率水平、不同货币的同类资产相对价值的差异、投资和资本升值的长期机会，以及政治事态发展。我们可以使用套期保值技术将这些风险降至最低，但我们不能保证我们实际上会对冲货币风险，或者如果这样做了，我们不能保证这样的策略会有效。

我们可能持有很大一部分投资组合资产为现金、现金等价物、货币市场共同基金、美国政府证券、回购协议和一年或更短时间到期的高质量债务工具，这可能会对我们的业务和运营产生负面影响。由于许多原因，我们可能会以现金、现金等价物、货币市场共同基金、美国政府证券、回购协议和一年或更短时间到期的高质量债务工具的形式持有我们投资组合资产的很大一部分，其中包括：

考虑到非现金收入占我们总投资收入的比例相对较高，包括PIK收入和增加的原始发行折扣(OID)，我们还可能被要求持有更高水平的现金、货币市场共同基金或其他短期证券，以便在正常业务过程中支付我们的费用或向股东分配。在我们保持现金、货币市场共同基金或其他短期证券敞口期间，我们可能不会像完全投资时那样参与市场波动，这可能会对我们的业务和运营产生负面影响，因此我们的回报可能会减少。

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与我们的业务和结构相关的风险

资本市场经历了一段混乱和不稳定的时期。这些市场状况在历史上对美国和海外的债务和股权资本市场产生了重大和不利的影响，这已经并可能在未来对我们的业务和运营产生负面影响。全球资本市场容易受到干扰，主要表现在债务资本市场缺乏流动性、金融服务部门大幅减记、广泛银团信贷市场的信贷风险重新定价以及主要金融机构倒闭。尽管美国联邦政府和外国政府采取了行动，但这些事件加剧了总体经济状况的恶化，在历史上对更广泛的金融和信贷市场产生了实质性和不利的影响，并减少了整个市场，特别是金融服务公司的债务和股权资本的可获得性。我们不能保证这些情况不会显著恶化。股权资本可能很难筹集，因为作为BDC，我们通常无法以低于资产净值的价格增发普通股。此外，我们产生债务或发行优先股的能力受到适用法规的限制，根据投资公司法的定义，我们的资产覆盖范围必须在我们每次发生债务或发行优先股后立即至少等于150%。可能获得的债务资本(如果有的话)可能会在未来以更高的成本和不太有利的条款和条件出现。任何无法筹集资金的情况都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生负面影响。

未来的市场状况可能会使我们难以延长现有债务的到期日或对其进行再融资，如果不这样做，可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。我们投资的预期流动性不足可能会使我们很难在需要时出售此类投资。因此，我们实现的价值可能远远低于我们记录的投资价值。

此外，资本市场的重大变化，包括最近的波动和混乱，已经并可能在未来对我们的投资的估值和涉及我们的投资的潜在流动性事件产生负面影响。无法筹集资金，以及出于流动性目的而要求出售我们的投资，可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们的季度业绩可能会出现波动。我们的季度经营业绩将因一系列因素而波动，包括费用水平、已实现和未实现损益的确认变化和时间、我们在市场上遇到竞争的程度以及总体经济状况。我们的季度经营业绩也会因许多其他因素而波动，包括我们进行的债务投资的应付利率和此类投资的违约率。由于这些因素，任何时期的业绩都不应被认为是未来时期业绩的指标。

我们的成功有赖于我们的投资顾问在竞争激烈的环境中吸引和留住合格人才的能力。我们的发展要求GECM在竞争激烈的市场中留住并吸引新的投资和管理人员。GECM吸引和留住具备必要资历、经验和技能的人员的能力取决于几个因素，包括但不限于它提供有竞争力的工资、福利和职业发展机会的能力。许多实体，包括投资基金(如私募股权基金和夹层基金)和传统金融服务公司，与GECM争夺经验丰富的人才，拥有比GECM更多的资源。

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我们的增长能力取决于我们筹集资本和/或获得债务融资的能力。我们打算定期进入资本市场筹集现金，为新的投资提供资金。我们希望继续选择被视为RICS，并以符合适用于RICS的美国联邦所得税待遇的方式运营。除其他事项外，为了保持我们的RIC地位，我们必须及时向我们的股东分配通常至少相当于我们投资公司应纳税所得额的90%(根据守则的定义)，因此，这些分配将不能用于为新的投资提供资金。因此，我们必须向金融机构借款或发行额外证券，为我们的增长提供资金。不利的经济或资本市场状况可能会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者可能导致贷款人决定不向我们提供信贷。总体上，金融市场一直存在并将继续存在不确定性。无法成功进入资本或信贷市场进行股权或债务融资，可能会限制我们发展业务和全面执行业务战略的能力，并可能减少我们的收益(如果有的话)。

如果我们资产的公允价值大幅下降，我们可能无法维持“投资公司法”或我们的贷款人强加给我们的资产覆盖率。任何此类失败，或信贷市场收紧或普遍中断，都将影响我们发行包括借款在内的优先证券、支付股息或其他分配的能力，这可能会对我们的业务造成实质性损害。

此外，除了某些有限的例外，我们只被允许借入或发行债务证券或优先股，以便我们的资产覆盖率(根据投资公司法的定义)在借款后立即至少等于150%，这在某些情况下可能会限制我们借入或发行债务证券或优先股的能力。我们可能使用的杠杆量将取决于GECM和我们董事会在任何建议借款或发行债务证券或优先股时对市场和其他因素的评估。我们不能向您保证我们能够获得任何信用额度，或者以我们可以接受的条件获得信用额度。

经济衰退或衰退可能会损害我们的投资组合公司，并损害我们的经营业绩。经济会受到周期性衰退的影响，这些衰退时不时会导致衰退或更严重的宏观经济不利事件。我们的投资组合公司容易受到经济放缓或衰退的影响，在此期间可能无法偿还贷款或票据。因此，在这些期间，我们的不良资产可能会增加，我们投资组合的价值可能会减少，因为我们被要求记录我们投资的市场价值。不利的经济状况也可能会降低担保我们部分投资的抵押品价值和我们股权投资的价值。经济放缓或衰退可能导致我们的投资组合出现财务损失，收入、净利润和资产减少。不利的经济状况也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。这些事件可能会阻止我们增加投资，损害我们的经营业绩。

投资组合公司未能在与我们或其他贷款人的协议中履行财务或经营契约，可能会导致违约，并可能导致债务到期时间加快，其担保资产丧失抵押品赎回权，这可能引发其他协议下的交叉违约，并危及投资组合公司履行我们持有的债务下的义务的能力。我们可能会招致必要的额外费用，以便在违约时寻求追回，或者与违约的投资组合公司谈判新的条款。此外，如果我们的投资组合公司中有一家破产，这取决于事实和情况，包括我们实际上向该投资组合公司提供了多大程度的管理援助，破产法院可能会重新定性我们持有的债务，并将我们的全部或部分债权从属于其他债权人的债权。

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有关英国脱离欧盟影响的不确定性可能会对我们的业务、财务状况和收益产生负面影响。2020年1月31日，英国退出欧盟(《脱欧》)，过渡期于2020年12月31日到期。英国和欧盟达成了一项自由贸易协定，该协定于2021年1月1日生效，目前主导着英国与欧盟的关系。虽然英国和欧盟通常可以在不对进出口征收关税的情况下继续相互贸易，但有了新的海关要求，需要额外的文件和数据，而且对货物的流动和报告也有新的控制。然而，目前还无法预测英国脱欧和自由贸易协定最终将在多大程度上影响英国、欧盟其他国家或其他国家的商业和监管环境，尽管英国与欧盟或其他国家之间可能会收紧进出口管制和行政要求，以及监管复杂性增加。

联合王国和欧洲联盟之间将建立的长期经济、法律、政治和社会框架仍不明朗，并可能导致持续的政治和经济不确定性，以及在一段时间内联合王国和更广泛的欧洲市场的动荡加剧。英国和欧洲也可能经历消费者、企业和金融信心的减弱。特别是，英国公投的决定可能会导致其他欧洲司法管辖区要求进行类似的公投，这可能会增加欧洲和全球市场的经济波动性和不确定性。这种波动性和不确定性可能会对整体经济以及我们和我们的投资组合公司执行各自战略并获得诱人回报的能力产生不利影响。我们最大的投资，Avanti，总部设在英国伦敦。

我们可能会收购其他基金、资产组合或债务池，而这些收购可能不会成功。我们可能会收购其他基金、资产组合或债务投资池。任何这样的收购计划都有许多风险，其中包括：

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如果我们不能保持BDC的地位，我们的经营灵活性就会降低。根据《投资公司法》，我们选择以BDC的身份接受监管。“投资公司法”对BDC及其外部顾问的业务施加了许多限制。例如，BDC被要求将至少70%的总资产投资于特定类型的证券，主要投资于私人公司或流动性较差的美国上市公司(低于一定市值)、现金、现金等价物、美国政府证券和其他一年或更短时间内到期的高质量债务投资。此外，任何不遵守“投资公司法”对BDC施加的要求都可能导致SEC对我们采取执法行动和/或使我们面临私人诉讼当事人的索赔。此外，在我们的大多数有表决权的证券(根据“投资公司法”的定义)获得批准后，我们可以选择撤销我们作为BDC的地位。如果我们决定撤回我们的BDC选举，或者如果我们没有资格或保持我们作为BDC的资格，我们可能会受到作为封闭式管理投资公司的《投资公司法》的更严格的监管。遵守这些规定将大大降低我们的经营灵活性，并显著增加我们的经营成本。

作为BDC，管理我们运营的法规会影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家BDC，筹集额外资本的必要性可能会让我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。我们可以发行债务证券或优先股和/或从银行或其他金融机构借款，统称为“优先证券”，最高限额为“投资公司法”允许的最高金额。根据适用于BDC的“投资公司法”条款，我们获准在每次发行优先证券后，发行优先证券(例如票据和优先股)，其金额应使我们的资产覆盖率(根据“投资公司法”的定义)至少等于总资产的150%减去所有未由优先证券代表的负债和债务。如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足这一考验。如果发生这种情况，我们可能会被要求出售一部分投资，并根据我们杠杆的性质，在出售可能不利的时候偿还一部分债务。此外，我们用来偿还债务的任何金额都不能分配给我们的股东。此外，由于发行高级证券，我们还将面临与杠杆相关的典型风险，包括增加亏损风险。

如果我们发行优先股，优先股在我们的资本结构中将排在普通股之上，优先股股东将在某些事项上拥有单独的投票权，并可能拥有其他权利，例如，有权选举我们的一名或多名董事、优先股或特权，这些权利比我们的普通股股东更有利，发行优先股可能会延迟、推迟或阻止可能涉及普通股持有人溢价的交易或控制权变更。

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售普通股。然而，如果我们的董事会认为出售普通股符合我们和我们股东的最佳利益，我们可以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们普通股的股票，或收购我们普通股的认股权证、期权或权利。在任何该等情况下，吾等证券的发行及出售价格不得低于根据吾等董事会的决定，等于或非常接近该等证券的市值(减去经计算的任何分销佣金或折扣)的价格。根据“投资公司法”，某些低于每股资产净值的普通股出售也需要得到我们股东的批准。如果我们通过发行更多的普通股或优先证券来筹集额外的资金，这些普通股或优先证券可以转换为我们的普通股，或者可以兑换成我们的普通股，那么我们现有的普通股股东当时的持股比例就会下降，他们就会被稀释。

我们的董事会可能会在没有事先通知或股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略，这可能会产生不利的影响。我们的董事会有权修改或放弃我们的投资目标、现行经营政策、投资标准和战略，而无需事先通知和股东批准。我们无法预测当前经营政策、投资标准和战略的任何变化会对我们的业务、资产净值、经营业绩和普通股价值产生什么影响。然而，影响可能是不利的，这可能会对我们向股东支付股息或其他分配的能力产生负面影响。

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如果我们在收到代表收入的现金之前或之前确认收入，根据适用的税收规则，我们可能难以支付所需的分配。出于美国联邦所得税的目的，我们可能需要在收到可归因于这些金额的现金之前在收入中计入某些金额，例如OID(如果我们收到与贷款发放相关的权证或在其他情况下可能产生的OID)，或者PIK利息(代表增加到贷款余额并在贷款期限结束时到期的合同利息)。例如，在我们收到任何相应的现金付款之前，这些OID或由于PIK利息而增加的贷款余额将计入收入中。此外，我们可能被要求在收入中计入我们不会以现金形式获得的其他金额，例如，包括来自PIK证券、延期付款证券以及对冲和外汇交易的非现金收入。此外，我们打算在二级市场寻求具有吸引力的风险调整后回报的债务投资，同时考虑到所述利率和当前市场对面值的折扣。在我们收到任何相应的现金付款之前，这种市场折扣可能会计入收入中。我们对Avanti的债务投资目前只赚取PIK利息，如果转换为普通股，我们对Avanti股权的投资预计不会获得现金股息。

由于我们可能会在收到代表这些收入的现金之前或不收到这些收入之前确认这些收入，因此我们可能很难满足美国联邦所得税要求，一般情况下分配至少相当于我们投资公司应税收入90%的金额，以保持我们作为RIC的地位。因此，我们可能不得不在我们认为不有利的时候出售部分投资，筹集额外的债务或股权资本，或减少新的投资来源，以满足这些分销要求。如果我们不能从其他来源获得现金，我们可能不符合RIC的资格，因此需要缴纳额外的公司税。

然而，为了满足RIC的年度分配要求，我们可能(但目前没有打算)宣布很大一部分股息为我们普通股的股票，而不是现金。只要这种股息的一部分以现金支付(这一部分可能低至此类股息的20%)，并满足某些要求，整个分配将被视为美国联邦所得税目的的股息。

在收到现金之前，我们可能会面临与包含非现金收入相关的风险。只要我们投资于OID工具，包括PIK贷款、零息债券和附带认股权证的债务证券，投资者将面临与在收到现金之前将此类非现金收入纳入应税和会计收入相关的风险。

PIK贷款的延期付款性质造成了特定的风险。PIK贷款延期支付的利息面临这样的风险，即当延期付款在贷款到期日以现金形式到期时，借款人可能会违约。由于支付PIK收入不会导致向我们支付现金，我们可能还不得不在我们认为不有利的时候出售我们的一些投资，筹集额外的债务或股权资本或减少新的投资来源(从而持有更高的现金或现金等价物余额，这可能会降低回报)，以支付我们的费用或在正常业务过程中向股东进行分配，即使此类贷款不会违约。通过将PIK利息添加到本金来推迟PIK利息支付的选择增加了我们的总资产，从而增加了对GECM的未来基地管理费，而且由于利息支付将以更大的本金金额支付，PIK选举还以复合利率增加了GECM未来的收入激励费用。PIK贷款的利息延期会增加其贷款与价值比率，这是衡量贷款风险的一个指标。

更广泛地说，OID工具的市场价格波动更大，因为它们受到利率变化的影响比定期以现金支付利息的工具更大。通常，OID还会造成基于可能永远无法实现的非现金应计项目向GECM支付不可退还现金的风险；然而，由于投资管理协议要求GECM推迟对应计但未付收入支付任何奖励费用，其影响是，仅当我们或我们的合并子公司收到有关应计未付收入的现金时，才应支付与应计未付收入相关的收入奖励费用。

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此外，根据税法，我们将被要求在没有收到任何现金的情况下向股东分配非现金收入。这种所需的现金分配可能不得不通过出售我们的资产来支付，而不会向投资者发出任何关于这一事实的通知。出于美国联邦所得税的目的，必须确认非现金收入，包括PIK和OID利息，这可能会对流动性产生负面影响，因为它代表着我们应税收入中的非现金部分，但必须分配给投资者，以避免我们受到公司层面的征税。

此外，截至2020年12月31日，我们对Avanti的投资约占我们投资组合(不包括现金和短期投资)的19%，占我们截至2020年12月31日的年度总投资收入的27%，这导致了大量的PIK利息，这显著增加了我们对上述风险的敞口。将Avanti的2019年票据转换为股权导致我们拥有更多Avanti普通股，预计不会产生现金股息。请参阅“-与我们投资相关的风险-我们可能会失去在Avanti的所有投资。”

我们可以选择以我们自己的股票支付分配，在这种情况下，股东可能被要求支付超过他们收到的现金的税款。我们可以以股票的形式分配一部分应税分配。根据该守则的适用条款，在股东选举中以现金或股票支付的分配可被视为应税分配。美国国税局(IRS)已经发布了私人裁决，表明即使可以分配的现金总额被限制在不超过总分配的20%，这一规则也将适用。根据这些裁决，如果太多的股东选择以现金形式获得分配，每个这样的股东将按比例获得要分配的总现金的一部分，并将以股票的形式获得剩余的分配。如果我们决定进行与这些规定一致的、部分以我们的股票支付的分配，收到此类分配的应税股东将被要求将全部分配(无论是以现金、股票还是两者的组合收到)作为普通收入(或在此类分配被适当指定为资本利得股息的情况下作为长期资本利得)计入我们当前和累计的收益和利润，以缴纳美国联邦所得税为目的。在美国联邦所得税的目的下，应纳税股东必须包括全部分配金额(无论是以现金、股票还是两者的组合收到)作为普通收入(或在此类分配被适当指定为资本利得股息的情况下作为长期资本利得)。因此，美国股东可能被要求就这种分配支付超过收到的任何现金的税款。如果一名美国股东为了缴纳这一税而出售其收到的作为分派的股票，销售收益可能会低于与分派有关的收入中的金额，这取决于出售时我们普通股的市场价格。此外，对于非美国股东，我们可能被要求就这种分配预扣美国税, 包括应以股票支付的全部或部分此类分配。此外，如果我们的相当多的股东决定出售我们普通股的股票，以支付分配所欠的税款，这样的出售可能会给我们普通股的交易价格带来下行压力。

如果我们从事套期保值交易，我们可能会把自己暴露在风险之下。如果我们从事套期保值交易，我们可能会将自己暴露在与此类交易相关的风险中。我们可以利用远期合约、货币期权和利率掉期、上限、套头和下限等工具来对冲我们的投资组合头寸的相对价值因货币汇率和市场利率变化而出现的波动。对冲我们投资组合头寸价值下降的风险并不能消除此类头寸价值波动的可能性，也不能防止此类头寸价值下降时的损失。如果标的投资组合仓位的价值增加，这种对冲交易也可能限制获利机会。可能无法对冲通常预期的汇率或利率波动，因为我们可能无法以可接受的价格进行套期保值交易。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在此类对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的相关性。

任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。此外，可能不可能完全或完美地对冲影响以非美国货币计价的证券价值的汇率波动，因为这些证券的价值可能会因与货币波动无关的因素而波动。

如果我们不能根据《守则》获得RIC资格，我们将缴纳公司级的美国联邦所得税。不能保证我们将有资格获得并保持RIC地位。为了维持守则规定的RIC税项待遇，我们必须满足一定的年度分配、收入来源和资产多元化的要求。

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如果我们每年向股东分配至少90%的普通净收入和已实现的短期资本收益超过已实现的长期净资本损失(如果有的话)，则RIC的年度分配要求将得到满足。由于我们可能使用债务融资，我们可能会受到投资公司法的资产覆盖率要求以及贷款和信贷协议下的金融契约的约束，在某些情况下，这些要求可能会限制我们进行必要的分配，以满足分配要求。如果我们不能进行必要的分配，我们可能不符合RIC税收待遇的资格，因此需要缴纳企业级的美国联邦所得税。

如果我们每年至少有90%的收入来自股息、利息、出售股票或证券或类似来源的收益，我们就可以满足收入来源的要求。

如果我们在纳税年度的每个季度末达到资产多样化的要求，资产多元化的要求就会得到满足。我们希望满足资产多元化的要求，但我们的业务模式要求集中在相对较少的投资组合公司。如果不能满足资产多元化的要求，我们可能不得不迅速处置投资，以防止失去RIC地位。由于我们的大部分投资将相对缺乏流动性，任何此类处置都可能以不利的价格进行，并可能导致重大损失。此外，我们投资的流动性不足可能使其难以或不可能及时处置。

如果我们因任何原因没有资格享受RIC税收待遇，并缴纳美国联邦公司所得税，由此产生的公司税可能会大幅减少我们的净资产、可供分配的收入金额、我们的分配金额以及我们普通股的价值。

激励性费用结构和管理费计算公式可能会激励GECM进行投机性投资，建议我们在可能不明智的情况下使用杠杆，或者建议我们在合适的情况下避免降低债务水平。我们向GECM支付的奖励费用促使GECM代表我们进行风险更高或更具投机性的投资，而不是在没有此类补偿安排的情况下进行投资。支付给GECM的奖励费用是根据我们投资资本回报率的百分比计算的。此外，GECM的基本管理费是根据我们的总资产计算的，包括通过使用杠杆获得的资产。这可能会鼓励GECM利用杠杆来增加我们的投资总额和回报，即使这样做可能不合适，并在本来应该这样做的情况下避免降低债务水平。杠杆的使用增加了我们违约的可能性，这将损害我们证券的价值。此外，GECM将获得奖励费用，部分基于我们投资实现的净资本收益。与基于收入的奖励费用部分不同，基于净资本利得的奖励费用部分将没有适用的门槛费率。因此，与创收证券相比，GECM可能倾向于将更多资本投资于可能导致资本利得的投资。这种做法可能会导致我们投资于比其他情况更具投机性的证券，这可能会导致更高的投资损失，特别是在经济低迷时期。

我们可以投资于其他投资公司的证券和工具，包括私募基金，我们将承担任何此类投资公司的费用(包括管理费和绩效费用)的应课税额。我们仍有义务就投资于其他投资公司证券和工具的资产向GECM支付管理费和激励费。对于每一项投资，我们的每个股东都将承担其应向GECM支付的管理费和激励费份额，并间接承担我们投资的任何投资公司的管理费、绩效费和其他费用。

此外，如果我们购买了我们的债务工具，并且该购买导致我们在财务报告和税收方面记录了债务清偿的净收益，该净收益将计入我们的奖励前费用净投资收入中，以确定根据投资管理协议应支付给GECM的收入奖励费用。

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最后，我们向GECM支付的奖励费用也可能激励GECM代表我们投资于具有递延利息特征的工具，如具有PIK条款的投资。在这些投资下，我们将在投资期限内累计利息，但通常在期限结束或发行人要求投资时才会收到投资的现金收入。然而，我们用于计算奖励费用收入部分的净投资收入包括应计利息。奖励费用中可归因于递延利息(如PIK)的部分将不会支付给GECM，直到我们收到此类现金利息。即使这部分奖励费用只有在收取应计收入时才会支付，但应计收入会资本化，并计入基本管理费的计算中。换句话说，当递延利息收入(如PIK)应计时，相应的收入激励费(如果有的话)也会根据该收入应计(但不支付)。在这些收入应计后，它被资本化并添加到债务余额中，这增加了我们的总资产，从而增加了在资本化后支付的基本管理费。若任何该等利息因任何投资注销或类似处理而拨回，吾等将拨回应计收入奖励费，而不会就该等未收取的利息支付收入奖励费。如果一家投资组合公司在一笔贷款上违约，以前用于计算GECM是否达到门槛利率以赚取奖励费用的应计利息可能会变得无法收回。

利率的普遍提高可能会使GECM更容易获得激励费，而不一定会导致我们的净收益增加。鉴于投资管理协议的结构，利率的任何全面提高都可能使GECM更容易达到根据投资管理协议支付收入奖励费用的季度门槛利率，而GECM方面的相对业绩不会有任何额外的提高。此外，鉴于投资管理协议下适用于收入奖励费用的追赶条款，GECM可能会获得可归因于这种普遍利率上调的投资收入增长的一大部分。如果发生这种情况，我们净收益的增长(如果有的话)可能会大大低于GECM因利率普遍上升而导致的收入激励费用的相对增长。

GECM有权在60天通知后辞职，我们可能无法在这段时间内找到合适的继任者，导致我们的运营中断，这可能会对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。根据投资管理协议，GECM有权在不超过60天的书面通知下随时辞职，无论我们是否找到了替代者。如果GECM辞职，我们可能无法找到新的投资顾问，或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员，在60天内以可接受的条件提供相同或同等的服务，甚至根本无法。如果我们不能迅速做到这一点，我们的运营可能会受到干扰；我们的财务状况、业务和运营结果以及我们支付分配的能力可能会受到不利影响；我们普通股的市场价格可能会下降。此外，如果我们不能确定并与拥有我们投资顾问及其附属公司所拥有的专业知识的单一机构或高管团队达成协议，我们内部管理和投资活动的协调可能会受到影响。即使我们能够保留内部或外部的可比管理层，这种管理层的整合以及他们对我们的投资目标和当前投资组合的不熟悉可能会导致额外的成本和时间延误，这可能会对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

作为一家上市公司，我们招致了巨大的成本。作为一家上市公司，我们招致法律、会计和其他费用，包括适用于其证券根据1934年修订的证券交易法(“交易法”)注册的公司的定期报告要求的相关费用，以及额外的公司治理要求，包括根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(“萨班斯-奥克斯利法案”)、“多德-弗兰克法案”和我国政府实施的其他规则的要求。

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管理我们业务的法律或法规的变化可能会对我们的业务产生不利影响，或导致我们改变业务战略。我们和我们的投资组合公司受适用的地方、州和联邦法律法规的约束。可能会颁布新的法律或采用新的解释、裁决或法规，包括那些管理我们被允许进行的投资类型的解释、裁决或法规，其中任何一项都可能损害我们和您的利益，并可能具有追溯力。此外，任何与许可投资有关的管理我们业务的法律和法规的任何变化都可能导致我们改变我们的投资策略，以便利用新的或不同的机会。这些变化可能会导致战略和计划的实质性差异，并可能导致我们的投资重点从GECM的专业领域转移到投资委员会可能缺乏专业知识或经验不足或没有经验的其他类型的投资。具体地说，尽管公司税率降低，但税改立法可能会对我们、信贷市场和我们投资组合的公司产生不利影响。因此，任何这样的变化，如果发生，可能会对我们的运营结果产生实质性的不利影响。

2015年12月，SEC根据《投资公司法》(Investment Company Act)提出了第18F-4条规则，以监管适用于包括我们在内的BDC的注册投资公司对衍生品的使用。2020年10月，SEC通过了规则18F-4，旨在使注册投资公司和BDC使用衍生品的监管现代化。其中，规则18F-4通过风险价值测试限制了基金的衍生品敞口，并要求为某些衍生品用户采用和实施衍生品风险管理计划。此外，在某些条件下，不大量投资于衍生品的基金可能被视为有限的衍生品用户，不受规则18F-4的全面要求。在采纳规则18F-4的同时，SEC还取消了资产隔离和覆盖框架，这是由于SEC先前关于覆盖衍生品和某些金融工具的指导而产生的。2022年8月将要求遵守规则18F-4。规则18F-4可能会限制我们从事某些衍生品和其他交易的能力，和/或增加此类交易的成本，这可能会对我们的价值或业绩产生不利影响。

此外，未来的其他监管动态可能会影响我们投资或继续投资于衍生品的能力。立法或监管也可能改变我们被监管的方式。我们无法预测可能实施的任何新的政府法规对我们使用掉期或任何其他金融衍生产品的能力的影响，也不能保证任何新的政府法规不会对我们实现投资目标的能力产生不利影响。

我们的有价证券投资的价值现在是，将来也会是不确定的。根据“投资公司法”，吾等须按市价进行有价证券投资，或如无现成市价，则按吾等根据吾等书面估值政策厘定的公允价值计算，而吾等董事会有最终责任真诚监督、审核及批准吾等对公允价值的估计。通常，我们投资的私人持股公司的证券不会有一个公开市场。因此，我们将根据管理层、第三方独立估值公司和我们的审计委员会的意见，在董事会的监督、审查和批准下，按季度对这些证券进行公允价值估值。除截至适用季度末资产净值低于1%的投资外，我们在评估我们投资的所有被归类为“3级”的证券时，会咨询一家独立的评估公司。见“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--关键会计政策--投资组合的估值。”

公允价值的确定以及我们投资组合中的未实现损益金额是主观的，并取决于我们董事会批准和监督的估值过程。在确定我们投资的公允价值时可能考虑的因素包括(除其他外)对我们债务投资本金和利息可收集性的估计，以及我们股权投资的预期变现，以及外部事件，如涉及可比公司的非公开合并、出售和收购。由于这样的估值，特别是私人证券和私人公司以及小盘股上市公司的估值，本质上是不确定的，因此它们可能会在短时间内波动，并可能基于估计。我们对公允价值的确定可能与这些证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。由于这种不确定性，我们的公允价值确定可能导致我们在给定日期的净资产价值严重虚报我们可能最终实现的一项或多项投资的价值。因此，基于夸大的资产净值购买我们的证券的投资者将支付比我们投资价值可能保证的更高的价格。相反，投资者在资产净值低估了我们投资的价值期间出售证券，其证券的价格将低于我们投资的价值。

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我们的财务状况和经营结果取决于我们有效管理和部署资本的能力。我们实现投资目标的能力取决于我们有效管理和部署资本的能力，而这又取决于GECM识别、评估和监控符合我们投资标准的公司的能力，以及我们对符合我们投资标准的公司进行融资和投资的能力。

能够以符合成本效益的基础实现我们的投资目标，很大程度上取决于GECM对投资过程的处理、提供称职、细心和高效的服务的能力，以及以可接受的条件获得投资的机会。除了监控我们现有投资的表现外，GECM可能还会不时被要求为我们投资组合中的一些公司提供管理协助。这些对时间的要求可能会分散他们的注意力，或者放慢投资速度。

即使我们能够发展和扩大我们的投资业务，任何未能有效管理我们的增长都可能对我们的业务、财务状况、运营结果和前景产生实质性的不利影响。我们的经营结果将取决于许多因素，包括投资机会的可获得性、金融市场上容易获得的短期和长期融资选择以及经济状况。

在我们或GECM预计高收益市场定价下调的情况下，我们可能会以现金或短期国债的形式持有资产。我们不完全投资的战略决定可能会不时减少可供分配的资金，并对我们的普通股价格造成下行压力。

网络安全系统的故障，以及我们的灾难恢复系统和管理连续性规划中意外事件的发生，可能会削弱我们有效开展业务的能力。网络攻击、自然灾害、流行病或大流行、工业事故、恐怖袭击或战争、灾难恢复系统中预期或未预料到的事件或外部提供的数据系统故障等灾难的发生，可能会对我们开展业务的能力以及我们的运营结果和财务状况产生不利影响，特别是如果这些事件影响到我们基于计算机的数据处理、传输、存储和检索系统或破坏数据。我们有效开展业务的能力可能会受到严重影响。我们经营的金融市场依赖第三方数据系统将买家和卖家联系起来，并提供定价信息。

我们严重依赖计算机系统来执行必要的业务功能。我们的电脑系统可能会受到网络攻击和未经授权的访问，例如物理和电子入侵或未经授权的篡改。与其他公司一样，我们预计我们的数据和系统将面临威胁，包括恶意软件和计算机病毒攻击、未经授权的访问、系统故障和中断。这些故障和中断更有可能是由于我们的员工在新冠肺炎疫情期间远程工作而发生的。如果发生一个或多个此类事件，可能会危及在我们的计算机系统和网络中处理、存储和传输的机密、专有和其他信息，或者以其他方式导致我们的运营中断或故障，从而分别导致我们的声誉受损、财务损失、诉讼、成本增加、监管处罚和/或客户不满或损失。

恐怖袭击、战争行为、自然灾害或流行病或流行病可能会影响我们的证券市场，影响我们投资的业务，损害我们的业务、经营业绩和财务状况。恐怖主义行为、战争行为、自然灾害或流行病或流行病可能会扰乱我们的业务，以及我们投资的企业的业务。这种行为已经并将继续造成经济和政治不确定性，并导致全球经济不稳定。例如，最近爆发的被世界卫生组织宣布为“国际关注的突发公共卫生事件”的新冠肺炎，已经蔓延到全球，影响到全球的经济活动。包括新冠肺炎在内的公共卫生流行病或大流行可能会带来风险，即我们、GECM、我们的投资组合公司或其他业务合作伙伴可能会被无限期地阻止开展业务活动，包括由于政府当局可能要求或强制关闭的风险。虽然目前无法估计新冠肺炎可能对我们的业务产生的影响，但新冠肺炎的持续传播以及受影响国家政府采取的措施可能会扰乱供应链和产品的制造或发货，并对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。

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未来的恐怖活动、军事或安全行动或自然灾害可能会进一步削弱国内/全球经济，并带来更多的不确定性，这可能会直接或间接地对我们投资的业务产生负面影响，进而可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生实质性的不利影响。恐怖袭击和自然灾害造成的损失一般不能投保。

我们不能确定，降低适用于新兴成长型公司的披露要求，是否会降低我们的证券对投资者的吸引力。在(A)2021年12月31日或(B)我们在之前三年内发行了超过10亿美元的不可转换债券之日之前，我们现在是，并将继续是JOBS法案中定义的“新兴成长型公司”，直到(A)2021年12月31日，或(B)我们在之前三年内发行了超过10亿美元的不可转换债券。只要我们仍然是一家“新兴成长型公司”，我们就可以利用适用于其他非“新兴成长型公司”的上市公司的各种报告要求的豁免，包括但不限于，不需要遵守萨班斯-奥克斯利法案第404条的审计师认证要求。我们无法预测投资者是否会发现我们的证券吸引力下降，因为我们将依赖其中的一些或全部豁免。如果一些投资者因此发现我们的证券吸引力下降，我们的证券交易市场可能会变得不那么活跃，波动更大。

此外，“就业法案”第107条还规定，“新兴成长型公司”可以利用修订后的1933年“证券法”第7(A)(2)(B)条规定的延长过渡期，以遵守新的或修订的会计准则。换句话说，“新兴成长型公司”可以推迟采用某些会计准则，直到这些准则适用于私营公司。如果我们利用延长的过渡期来遵守新的或修订的会计准则，投资者和证券分析师将更难对我们进行评估，因为我们的财务报表可能无法与遵守上市公司生效日期的公司相比，并可能导致投资者信心下降。

存在重大的潜在利益冲突，可能会影响我们的投资回报。我们的某些高管和董事以及GECM投资委员会成员担任或可能担任GECM和我们关联公司管理的投资基金的其他实体和关联公司的高级管理人员、董事或负责人。因此，他们可能对这些实体的投资者负有义务，履行这些义务可能不符合我们或我们股东的最佳利益，或者可能需要他们将时间投入到为其他实体提供服务上，这可能会干扰向我们提供服务的时间。例如，我们的总裁、首席执行官兼董事会主席彼得·A·里德(Peter A.Reed)是GECM的首席投资官，也是我们股票的最大受益者GEG的首席执行官。

尽管GECM管理的基金可能与我们有不同的主要投资目标，但它们可能会不时投资于与我们目标相似的资产类别。GECM不受限制，可以募集与我们投资目标相似的投资基金。任何这类基金也可能不时投资于与我们目标类似的资产类别。我们可能没有机会参与由GECM下属投资经理管理的投资基金进行的某些投资。

我们将向GECM支付管理费和激励费，并将报销GECM产生的某些费用。此外，我们普通股的投资者将在总投资的基础上进行投资，并在扣除费用后的净额基础上获得分配，这除其他外，导致的回报率低于通过直接投资可能实现的回报率。

GECM的管理费是基于我们总资产的百分比(现金或现金等价物除外，但包括用借来的资金购买的资产)，GECM可能会在可能影响我们总资产的决定(如是否产生债务的决定)方面存在利益冲突。

我们应支付的奖励费用中与奖励前费用净投资收入相关的部分是根据收入计算和支付的，这些收入可能包括应计但尚未收到现金的利息。如果一家投资组合公司在一笔贷款或票据上违约，而这笔贷款或票据的结构是提供应计利息的，那么以前用于计算奖励费用的应计利息可能会变得无法收回。

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投资管理协议如获本公司董事会批准或本公司大部分未偿还有表决权证券持有人投赞成票(在任何一种情况下，包括非利害关系人的过半数董事批准)，则可连续续期一年。但是，我们和GECM都有权在提前60天书面通知对方后终止协议而不受处罚。此外，如果GECM试图改变投资管理协议的条款，例如包括补偿条款，可能会出现利益冲突。

根据管理协议，我们向GECM支付GECM在履行管理协议下的义务时产生的管理费用和其他费用的我们应分摊的部分，包括我们的首席财务官和首席合规官以及他们各自的员工的我们的可分摊的成本部分，我们将向GECM支付我们应分摊的间接费用和其他费用，包括我们的首席财务官和首席合规官及其各自的员工的费用。

由于上述安排，我们的管理团队有时可能与股东的利益不同，从而导致冲突。

我们的股东在我们的投资中可能有相互冲突的投资、税收和其他目标。个别股东的利益冲突可能与我们投资的性质、我们投资的结构或收购、以及我们投资的处置时间等有关，或因此而产生。因此，GECM做出的决定可能会产生利益冲突，包括与我们投资的性质或结构有关的决定，这可能对一个股东比另一个股东更有利，特别是在股东的个人税务情况方面。在选择和安排适合我们的投资时，GECM将考虑我们和我们股东的整体投资和税收目标，而不是任何股东个人的投资、税收或其他目标。

我们无法控制的事件，包括正在进行的新冠肺炎大流行等公共卫生危机，可能会对我们的运营结果和财务业绩产生负面影响。随着新冠肺炎在美国的继续扩张，我们预计将继续经历可能对我们的业务产生不利影响的中断。目前还不清楚这些干扰会持续多久。新冠肺炎的爆发也可能对我们投资组合公司履行最终客户订单的能力产生实质性的不利影响，原因是供应链延迟，关键商品或技术的获取机会有限，或者其他影响其制造商或供应商的事件。此类事件已经并可能在未来影响我们的业务、财务状况或经营结果。随着新冠肺炎在全球范围内的爆发持续快速演变，新冠肺炎将在多大程度上继续影响我们的业务，将取决于未来的发展，而未来的发展具有高度的不确定性，也无法预测。新冠肺炎引起的传染性呼吸道疾病的持续蔓延在许多市场造成了波动、严重的市场混乱和流动性限制，包括公司持有的投资，并可能对公司的投资和运营产生不利影响。2019年12月首次发现疫情，随后在全球蔓延。2020年3月11日，世界卫生组织宣布新冠肺炎为流行病，2020年3月13日，美国宣布新冠肺炎进入全国紧急状态。新冠肺炎的传播和遏制其传播的努力已导致旅行限制和中断、国际边界关闭、入境口岸和其他地方加强健康筛查、医疗服务准备和提供方面的中断和延误、隔离、活动和服务取消或中断, 业务运营中断(包括裁员)、供应链和消费者活动中断，以及对经济环境产生负面影响的普遍关切和不确定性。这些干扰导致市场不稳定，包括股市损失和整体波动。新冠肺炎的影响，以及未来可能出现的其他传染病爆发、流行病或大流行，可能会以潜在的重大和不可预见的方式对许多国家或整个全球经济、个人发行人、借款人和行业的财务表现以及市场健康产生不利影响。此外，由于医疗体系普遍较不成熟，新冠肺炎等传染病在新兴市场国家的影响可能更大。这场危机或其他公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险。

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上述情况可能导致经济大幅下滑或衰退、市场波动加剧、更多的市场关闭、更高的违约率以及对证券或其他资产的价值和流动性的不利影响。这些影响可能因资产类别而异，可能会对本公司的投资、本公司和您在本公司的投资产生不利影响。在某些情况下，交易所或市场可能会关闭或暂停特定证券或甚至整个市场的交易，这可能会导致本公司(其中包括)无法买卖某些证券或金融工具，或无法准确定价其投资。

本公司及投资经理已采取合理设计的措施，以确保维持正常的业务运作，并确保本公司、其投资组合及资产受到保护。然而，一旦发生疫情或爆发，如新冠肺炎，不能保证公司、投资顾问和服务提供商，或公司投资组合的公司能够在较长一段时间内保持正常业务运营，或不会因疾病或其他原因临时或长期失去关键人员的服务。流行病或疾病还可能损害投资经理所依赖的信息技术和其他运营系统，否则可能扰乱公司服务提供商执行基本任务的能力。

世界各地的政府当局和监管机构，如美国联邦储备委员会(Federal Reserve)，过去曾通过改变财政和货币政策来应对重大的经济混乱，包括但不限于直接注资、新的货币计划和大幅降低利率。其中一些政策变化，如2020年3月27日通过的冠状病毒援助、救济和经济安全(CARE)法案，正在实施中，以应对新冠肺炎大流行。这种政策变化可能会对派息和付息证券的价值、波动性和流动性产生不利影响。美国联邦储备委员会(美联储，FED)最近为应对新冠肺炎疫情的经济影响所做的努力，比如降低联邦基金目标利率，以及美国联邦政府可能采取的其他刺激美国经济的货币和财政行动，其效果尚不完全清楚。新冠肺炎爆发的持续时间及其全部影响尚不清楚，导致可能延长的一段时间内存在高度不确定性。

我们目前正处于资本市场混乱和经济不确定的时期。自2019年12月开始的全球新冠肺炎疫情以来，美国资本市场经历了极端的波动和混乱。一些经济学家和主要投资银行表达了对病毒在全球持续传播可能导致全球经济下滑的担忧。资本市场的混乱增加了无风险债券和高风险证券实现的收益率之间的利差，导致部分资本市场流动性不足。这些和未来的市场中断和/或流动性不足预计将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。不利的经济状况预计也会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供信贷。这些事件限制了我们的投资来源，并可能继续限制我们的投资来源，限制我们的增长能力，并对我们的经营业绩以及我们债务和股权投资的公允价值产生实质性的负面影响。

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如果当前资本市场的混乱和不稳定持续很长一段时间，我们的股东可能无法获得分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长。我们打算将合法可供分配的资产分配给我们的股东。股东们被告知，分配并不一定意味着利润的回报，因为这样的股息也包括资本的回报。我们不能向您保证，我们将获得使我们能够进行特定水平的现金分配或按年增加分配的投资结果。我们的支付分配能力可能会受到本10-K表格年度报告中描述的一个或多个风险因素的影响，包括上述新冠肺炎大流行。例如，如果受新冠肺炎疫情影响的司法管辖区(包括美国)的许多公司办公室、零售店和制造设施和工厂的临时关闭持续很长一段时间，可能会导致我们现有投资组合公司给我们的现金流减少，这可能会减少可用于分配给我们股东的现金。此外，由于适用于我们作为BDC的资产覆盖范围测试，我们进行现金分配的能力可能会受到限制。此外，如果我们将更多资产投资于不支付当期股息的股权证券，可能会减少可供分配的金额。上述对分配的限制也可能会抑制我们向我们的债务持有人支付所需利息的能力，这可能会导致我们债务协议条款下的违约。这样的违约可能会大大增加我们的融资成本。, 也会让我们在债务协议的条款下招致惩罚。

与我们普通股相关的风险

在不久的将来，我们总流通股的很大一部分可能会在公开市场出售，这可能会导致我们普通股的市场价格大幅下降，即使我们的业务做得很好。在公开市场上出售我们的大量普通股随时都有可能发生。这些出售，或者市场认为大量股票持有者打算出售股票的看法，可能会降低我们普通股的市场价格。我们已将发行给GEC的所有普通股登记在形成交易中以供转售，约占2020年12月31日我们已发行普通股的9%。

我们的普通股价格可能会波动，可能会大幅下跌，投资者可能会因为投资我们的股票而赔钱。我们普通股的交易价格可能会大幅波动。我们普通股的价格可能会增加或减少，这取决于许多因素，其中一些因素是我们无法控制的，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括但不限于：

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如果我们普通股的价格下跌，如果投资者出售所持我们普通股的股票，他可能会赔钱。

此外，在一家公司的证券市场价格经历一段时间的波动之后，经常会对该公司提起证券集体诉讼。由于我们证券价格的潜在波动性，我们未来可能成为证券诉讼的对象。证券诉讼可能会导致巨额成本，并将管理层的注意力和资源从我们的业务上转移开。

马里兰州公司法和我们的组织文件的规定可能会阻止收购企图，并对我们普通股的价格产生不利影响。马里兰州一般公司法和我们的组织文件包含的条款可能会阻碍、推迟或增加GECC控制权的变更或罢免我们的董事的难度。我们受马里兰州商业合并法和投资公司法的约束。如果我们的董事会不批准企业合并，马里兰州企业合并法案可能会阻止第三方试图获得对我们的控制权，并增加完成此类要约的难度。本公司董事会可修订本公司章程，以废除本公司目前不受控制股份收购法案约束的规定；然而，除非董事会正式决定这样做符合股东的最佳利益，且未事先通知SEC工作人员，否则董事会不会修订本公司章程以废除目前对控制股份收购法案的豁免。控制股份收购法案还可能使第三方更难获得对GECC的控制权，并增加完成此类交易的难度。

我们的董事会被授权将任何未发行的普通股重新分类为一类或多类优先股，这可能会向其所有者传达特殊的权利和特权。根据马里兰州一般公司法和我们的组织文件，我们的董事会有权将任何授权但未发行的股票分类和重新分类为一个或多个股票类别，包括优先股。在发行每个类别或系列的股票之前，马里兰州法律和我们的章程将要求我们的董事会为每个类别或系列设定条款、优先权、转换或其他权利、投票权、限制、股息或其他分派、资格和赎回条款或条件。因此，我们的董事会可以授权发行优先股，其条款和条件可能会延迟、推迟或阻止可能涉及我们普通股持有人溢价或符合其最佳利益的交易或控制权变更。任何这种重新分类的成本都将由我们的普通股股东承担。根据“投资公司法”，某些事项需要任何已发行和已发行优先股的持有者分别投票表决。例如，优先股持有者将作为与普通股持有者不同的类别，就停止作为BDC运营的提案进行投票。此外，《投资公司法》规定，优先股持有人有权与普通股持有人分开投票选举两名优先股董事。发行可转换为普通股的优先股也可能在转换时降低我们普通股的净收入和每股净资产值。这些影响，以及其他影响，可能会对我们普通股的投资产生不利影响。

包括BDC在内的封闭式投资公司的股票交易价格经常低于其资产净值。包括BDC在内的封闭式投资公司的股票交易价格经常低于其资产净值。封闭式投资公司的这一特点与我们普通股每股净资产价值可能下降的风险是分开的，也是截然不同的。

然而，如果我们的董事会认为出售普通股符合GECC的最佳利益，并且我们的股东批准这样的出售，我们可以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们的普通股，或收购我们普通股的认股权证、期权或权利。在任何该等情况下，吾等证券的发行及出售价格不得低于吾等董事会厘定的等于该等证券的公平价值(减去计算的任何分销佣金或折扣)的价格。如果我们通过发行更多的普通股或优先证券来筹集更多的资金，这些普通股或优先证券可以转换为我们的普通股，或者可以交换为我们的普通股，那么到那时我们现有股东的持股比例将会下降，他们可能会受到稀释。

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我们的股东可能不会收到分配，或者我们的分配可能不会随着时间的推移而增长，我们的分配的一部分可能是资本返还。我们打算从合法可供分配的资产中向我们的股东进行分配(即，不受马里兰州法律对其分配的任何法律限制)。我们不能向您保证，我们将获得使我们能够进行特定水平的现金分配或现金分配同比增加的投资结果。本文档中描述的一个或多个风险因素的影响可能会对我们的支付分配能力产生不利影响。由于根据《投资公司法》适用于我们作为BDC的资产覆盖范围测试，我们的分销能力可能会受到限制。

当我们进行分配时，我们将被要求确定从当前或累积的收益和利润中支付这种分配的程度。超过当期和累计收益和利润的分配将在投资者持有我们的股票的范围内被视为免税资本回报，假设投资者持有我们的股票作为资本资产，此后将被视为资本收益。定期收到由资本回报组成的分配付款的股东可能会有这样的印象，即他们收到的是净利润，而实际上并非如此。股东不应假设我们的分配来源是净利润。

我们目前打算至少每年分配已实现的净资本收益(即超过短期资本损失的净长期资本收益)，未来我们可能决定保留这些资本收益用于投资，并选择将这些收益视为分配给我们的股东。如果发生这种情况，您将被视为收到了我们保留的资本收益的实际分配，并将税后收益净额再投资于GECC。在这种情况下，您将有资格申请税收抵免(或在某些情况下，退税)，相当于我们为被视为分配给您的资本利得支付的税款中您可分配的份额。

我们目前的意图是在我们的股息再投资计划下，从合法可用的资产中以普通股的额外股份进行任何分配，除非您选择以现金形式接收您的分配和/或长期资本利得分配。如果您以经纪人或金融中介的名义持有股票，您应该就您选择接受现金分发一事与经纪人或金融中介联系。

我们不能保证我们将取得允许支付任何现金分配的结果，如果我们发行优先证券，如果这样做导致我们无法维持投资公司法规定的资产覆盖率，或者如果分配受到我们任何借款条款的限制，我们将被禁止进行分配。

如果股东不参与我们的股息再投资计划，他们的持股比例可能会被稀释。我们红利再投资计划的参与者以现金形式向股东宣布的所有分配通常会自动再投资于我们普通股的股票。因此，不参与股息再投资计划的股东可能会随着时间的推移而经历稀释。如果我们的股票以溢价交易，接受普通股分配的股东可能会经历他们的股票资产净值的增加，如果我们的股票以折价交易，那么他们的股票可能会被稀释。增值或折价的程度将取决于各种因素，包括我们参与该计划的股东的比例，我们股票的溢价或折扣水平，以及应支付给股东的分红金额。

如果我们未来在一次或多次发行中以低于当时普通股每股净资产价值的价格出售我们普通股的股票，现有股东可能会受到稀释。“投资公司法”禁止我们以低于普通股当前每股资产净值的价格出售普通股，但某些例外情况除外。我们的股票可能会以不可持续的溢价或资产净值的折扣价交易。

像我们这样的BDC的股票在某些时期的交易价格可能高于其每股资产净值，而在其他时期，就像封闭式投资公司经常发生的那样，交易价格低于其每股资产净值。我们投资组合的感知价值可能受到一系列因素的影响，包括我们投资的个别公司的感知前景，普通股的总体市场状况，风险资本支持的公司的首次公开募股(IPO)和其他退出事件，以及随着时间的推移，我们投资组合中的公司组合。影响我们投资组合中公司感知价值的负面或不可预见的事态发展可能会导致我们普通股的交易价格相对于我们每股净资产价值的下降。

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我们的股票以资产净值折让或溢价交易的可能性是不可持续的，这与我们每股净资产价值将下降的风险是分开和截然不同的。对于希望在相对较短的时间内出售股票的投资者来说，购买可能以折价或不可持续的溢价交易的BDC股票的风险更为明显，因为对于这些投资者来说，实现投资的收益或亏损可能更依赖于溢价或折价水平的变化，而不是每股资产净值的增加或减少。

未来发行的债务证券(清算时优先于我们的普通股)或股权证券(可能稀释我们的现有股东，在分配时可能优先于我们的普通股)可能会损害我们普通股的价值。未来，我们可能会尝试通过发行债务或股权证券(包括商业票据、中期票据、优先或次级票据以及各类优先股或普通股)来增加我们的资本资源，但须受《投资公司法》的限制。在我们公司清算时，我们债务证券的持有者和优先股的持有者以及其他借款的贷款人将优先于我们普通股的持有者获得我们可用资产的分配。我们额外发行的股票可能会稀释我们现有股东的持股，或者降低我们普通股的价值，或者两者兼而有之。我们可能发行的任何优先股都会优先分配，这可能会限制我们向普通股持有人进行分配的能力。由于我们在未来的任何发行中发行证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们的股东承担了我们未来发行普通股的风险，降低了我们普通股的市场价格，稀释了他们在我们的股票持有量。此外，出售普通股的收益可能会用于增加我们的总资产或偿还我们的借款，以及其他用途。这将提高我们的资产覆盖率，并允许我们根据与BDC有关的规则，通过增加借款或发行优先股或额外债务证券等优先证券来产生额外的杠杆。

与负债有关的风险

我们可能会借钱，这会放大投资金额的潜在损失，并可能增加与我们一起投资的风险。我们有现有的债务，未来可能会借到更多的钱，每一笔钱都会放大投资金额的潜在损失，并可能增加与我们一起投资的风险。我们偿还现有和潜在未来债务的能力在很大程度上取决于我们的财务表现，并受到当前经济状况和竞争压力的影响。我们在任何特定时间可以使用的杠杆率将取决于GECM和我们的董事会在任何拟议借款时对市场和其他因素的评估。

任何GECC信贷安排都会施加财务和运营契约，限制我们的业务活动，包括可能阻碍我们为额外贷款和投资提供资金或进行所需分配以维持我们作为守则所规定的RIC地位所需的限制。未能更新我们的信贷安排或增加新的或替代债务安排可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

借款，也被称为杠杆，放大了投资金额的收益或损失的潜力，因此增加了与投资我们的证券相关的风险。当一家公司发行债券时，发行人赋予债券持有人对发行人的业务和资产的赎回权。这些债务证券的持有者将对我们的合并资产拥有固定的美元债权，这将优于我们的普通股股东或任何优先股东的债权。

如果我们的合并资产价值下降，而我们还有未偿债务，杠杆将导致我们的净资产价值下降得比没有杠杆的情况下更大。同样，在我们有未偿债务的情况下，合并收益的任何减少都将导致净利润的下降，降幅比我们没有借款时的降幅更大。这样的下降可能会对我们进行普通股分配的能力产生负面影响。我们不能向您保证我们的杠杆战略会成功。

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插图。下面的表格说明了杠杆对我们普通股投资回报的影响，假设扣除费用后的各种年度回报。第一个表假设截至2020年12月31日的优先证券流通额。第二个表假设在我们的资产覆盖率为150%的情况下，优先证券的未偿还金额。见“-我们可能会招致额外的债务。”下表中的计算是假设的，实际回报可能高于或低于下面的计算结果。

表1

表2

我们可能会招致额外的债务。2018年3月23日，包括《小企业信贷可获得性法案》(以下简称《法案》)在内的2018年综合拨款法案签署成为法律。该法案修订了“投资公司法”，允许BDC将适用于其的所需最低资产覆盖率从200%降至150%，但须符合其中所述的某些要求。这一削减大大增加了BDC可能承担的债务金额。

在该法令制定之前，BDC必须保持至少200%的资产覆盖率，才能产生债务或发行其他优先证券。一般而言，每产生1元的债务或发行每1元的优先证券，商业发展公司须在紧接该等债务产生或发行后拥有最少2元的资产。对于那些满足该法披露和批准要求的BDC，最低资产覆盖比率被降低，以便每产生1美元的债务或发行优先证券，BDC现在必须至少拥有1.50美元的资产。

在我们的2018年年度股东大会(“年会”)上，我们的大多数股东批准了“投资公司法”第61(A)(2)条规定的经修订的最低资产覆盖要求适用于本公司。作为此类批准的结果，并在满足某些持续的披露要求的情况下，自2018年5月4日起，适用于本公司的资产覆盖率测试从200%降至150%，使我们能够产生额外的杠杆，从而潜在地增加了对我们的投资风险。

产生额外的债务可能会增加投资我们公司的风险。2018年，我们的股东批准将我们要求的最低资产覆盖率从200%降至150%，允许我们产生额外的杠杆。杠杆的使用放大了投资额的损益潜力。杠杆的使用通常被认为是一种投机性的投资技巧，增加了与投资我们的证券相关的风险。

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截至2020年12月31日，我们在三个优先证券系列(无担保票据)下的未偿债务总额约为1.187亿美元-GECCL债券、GECCM债券和GECCN债券(各自定义见本文)，我们的资产覆盖率为167.1%。我们GECCL票据、GECCM票据和GECCN票据的持有者对我们的资产有固定的美元债权，这些债权高于我们普通股股东的债权，如果发生违约，这些持有者可能会寻求追回我们的资产。

如果我们无法履行任何GECCL票据、GECCM票据或GECCN票据下的财务义务，在我们违约的情况下，这些债务的持有人对我们的资产将拥有比我们的普通股股东更高的债权。如果我们的资产价值下降，杠杆化将导致净资产价值比没有杠杆化的情况下下降得更快，从而扩大损失。同样，我们收入或收入的任何下降都将导致我们的净收入下降得比没有借款的情况下更严重。这样的下降也会对我们分配普通股的能力产生负面影响。我们偿还债务的能力在很大程度上取决于我们的财务表现，并受到当前经济状况和竞争压力的影响。此外，由于应支付给GECM的基本管理费是根据我们的总资产(包括通过使用杠杆获得的资产)的平均价值支付的，GECM将有财务激励来产生杠杆，这可能不符合我们股东的利益。此外，我们的普通股股东承担因我们使用杠杆而导致的任何费用或支出的增加，包括利息支出和支付给GECM的基础管理费的任何增加。

如果我们的资产覆盖率低于要求的限额，我们将不能产生额外的债务，直到我们能够遵守适用于我们的资产覆盖率。这可能会对我们的运营产生实质性的不利影响，我们可能无法向股东进行分配。我们实际使用的杠杆量将取决于GECM和我们的董事会在任何拟议借款时对市场和其他因素的评估。我们不能向您保证我们能以我们可以接受的条件获得信用证。

额外的杠杆率可能会放大我们对利率变化相关风险的敞口，包括利率波动，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。如果我们产生额外的杠杆率，一般利率波动对我们的财务状况和经营业绩的负面影响可能比没有这些额外影响时更大，因此可能对我们的投资目标和投资资本回报率产生重大不利影响。我们收入的一部分将取决于我们借入资金的利率与我们投资的债务证券利率之间的差额。因为我们可以借钱进行投资，也可以发行债务证券、优先股或其他证券，我们的净投资收入取决于我们借入资金或支付这些债务证券、优先股或其他证券的利息或股息的利率与我们投资这些借来的资金的利率之间的差额。

我们预计，我们在债务方面的大部分投资将继续实行有下限的浮动利率。因此，大幅提高市场利率可能会导致我们的不良资产增加，我们的投资组合价值下降，因为我们的浮动利率贷款组合公司可能无法履行更高的偿付义务。在利率上升的时期，我们的资金成本会增加，导致我们的净投资收益减少。招致额外的杠杆将放大我们资金成本增加的影响。此外，降低利率可能会减少净收入，因为尽管利率降低可能会增加对资本的需求，但新的投资可能会以较低的利率进行。如果我们的额外借款是固定利率工具，我们可能会被要求投资于收益更高的证券，以弥补我们的利息支出，并保持我们目前对股东的回报水平，这可能会增加投资我们证券的风险。

第1B项。未解决的员工评论。

没有。

项目2.财产

我们的行政办公室位于马萨诸塞州沃尔瑟姆230号南大街800号，邮编：02453，由GECM根据管理协议的条款提供。

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第3项法律诉讼

我们的法律诉讼说明包括在截至2020年12月31日的年度综合财务报表的附注6中。

第四项矿山安全信息披露

不适用。

第二部分

第五项注册人普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券。

市场信息

我们的普通股在纳斯达克全球市场(“纳斯达克”)交易，代码为“GECC”。

截至2021年3月9日，大约有11名登记在册的普通股持有者，其中一人代表我们所有的股东，他们的股票是以“被提名人”或“街道名称”持有的。

分配

我们不能保证我们将取得允许支付任何现金分派的结果，如果我们发行优先证券，如果这样做导致我们无法维持投资公司法规定的资产覆盖率，或者如果分派受到我们任何借款条款的限制，我们将被禁止进行分派。

如果我们的应税收益低于该会计年度的分配总额，这些分配中的一部分可以被视为向我们的股东免税返还资本。因此，分配给我们股东的来源可能是股东投资的原始资本，而不是我们应纳税的普通收入或资本利得。股东应仔细阅读分配付款附带的任何书面披露，不应假设任何分配的来源是我们的应税普通收入或资本利得。

在截至2020年12月31日的年度内，我们的分配来自可分配收益。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或在未来增加这些分发数量的运营结果。此外，由于根据《投资公司法》适用于我们作为BDC的资产覆盖范围要求，我们进行分配的能力可能受到限制。如果我们不每年分配一定比例的收入，我们将遭受不利的税收后果，包括可能失去优惠的受监管的投资公司税收待遇。

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性能图表

这张图表将我们普通股的回报率与标准普尔500指数(S&P500 Index)和纳斯达克金融100指数(Nasdaq Financial 100 Index)的回报率进行了比较，从2016年11月3日，也就是我们的普通股开始在纳斯达克交易的日期起，到2020年12月31日止，这段时间里，我们普通股的回报率与标准普尔500指数(S&P500 Index)和纳斯达克金融100指数(Nasdaq Financial 100 Index)的回报率进行了比较。该图表假设，2016年11月3日，一个人在标准普尔500指数(S&P500 Index)和纳斯达克金融100指数(Nasdaq Financial 100 Index)各投资了10,000美元，我们的普通股的收盘价相当于Full Circle最后一个交易日的收盘价。这张图衡量的是股东的总回报，它同时考虑了股票价格和股息的变化。它假设支付的股息再投资于类似的证券。

根据本条款5提供的图表和其他信息不应被视为“征集材料”或“存档”给证券交易委员会，或受第14A或14C条例的约束，或承担交易法第18条的责任。上图中包含的股价表现并不一定预示着未来的股价表现。

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第六项：精选财务数据。

以下精选财务数据来自我们的合并财务报表，该报表已由我们的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所审计。这些数据应与我们的综合财务报表及其相关注释、“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”以及本报告其他部分包括的其他披露内容一起阅读。

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第七项管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

概述

我们是一家寻求通过债务和股权投资同时产生当前收入和资本增值的BDC。我们的投资重点是在机构信贷市场交易的中端市场公司的债务义务。我们主要投资于中端市场公司和小企业的债务，通常是以优先担保和无担保票据的形式，以及优先担保贷款、次级贷款和夹层债务。*我们将不定期进行优先股投资，控制对专业金融业务的股权投资，并将股权投资作为重组信贷的一部分。

2016年9月27日，我们与GECM签订了投资管理协议和管理协议，合并完成后，我们开始根据这些协议向我们的外部投资经理承担义务。投资管理协议每隔一年续签一次，但须经必要的董事会和/或股东批准。

出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为RIC。作为RIC，只要我们每年分配这些收入并满足其他适用的所得税要求，我们就不会对我们的收入征税。要符合RIC的资格，我们必须满足收入来源和资产多元化的要求，并每年及时向我们的股东分配通常至少90%的投资公司应税收入。即使我们有资格成为RIC，我们通常也不需要为我们分配给股东的任何收入缴纳公司税。

投资

我们的投资活动水平在不同时期会有很大的不同，这取决于许多因素，其中包括中端市场公司可从其他来源获得的债务和股本金额、并购活动的水平、高收益和杠杆贷款信贷市场的定价、我们对未来投资机会的预期、总体经济环境以及我们所作投资类型的竞争环境。

作为BDC，我们的投资和投资组合必须符合监管要求。参见“作为商业发展公司的监管”和“重要的联邦所得税事项”。

收入

我们的收入主要来自我们持有的债务投资的利息。我们还可以从我们持有的股权投资的股息、处置投资的资本收益以及租赁、手续费和其他收入中获得收入。我们对固定收益工具的投资一般预期到期日为三至五年，尽管我们对到期日没有下限或上限限制。我们的债务投资一般每季度或每半年支付一次利息。我们债务投资本金的支付可以在规定的投资期限内摊销，可以延期几年，也可以在到期时完全到期。在某些情况下，我们的债务投资和优先股投资可能会推迟支付现金利息或股息或PIK。此外，我们还可以通过预付费、承诺费、发起费、尽职调查费、期末或离职费、提供大量管理援助的费用、咨询费和其他与投资相关的收入等形式产生收入。

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费用

我们的主要运营费用包括支付基本管理费、行政费(包括根据管理协议可分配的管理费用部分)，以及根据我们的运营结果支付的奖励费。基础管理费和激励费用于奖励GECM在确定、评估、谈判、结算和监控我们的投资方面所做的工作。管理协议规定发还根据管理协议可分配给吾等的办公空间租金、办公设备和公用事业的费用和开支，以及与GECM或其联属公司向吾等提供的非投资咨询、行政或运营服务有关的若干费用和开支。我们还承担运营和交易的所有其他成本和费用。此外，我们的费用还包括未偿债务的利息。

关键会计政策

证券组合投资的价值评估

我们根据董事会通过的政策中规定的估值原则和方法，以公允价值对我们的投资组合进行估值。公允价值被定义为市场参与者在计量日期以有序交易方式出售资产所获得的价格。市场参与者是资产本金(或最有利的)市场上的买家和卖家，(1)独立于我们；(2)知识渊博，基于所有可获得的信息(包括可能通过尽职调查努力获得的通常和最有利的信息)对资产有合理的理解。(4)愿意为资产进行交易(即，他们是有动机的，但不是被迫或以其他方式被迫这样做的)。

除非该等报价被视为不代表公允价值，否则可随时取得市场报价的投资按该等市场报价估值。未有市场报价或其市场报价被视为不代表公允价值的债务及股权证券，均采用与本公司董事会批准的政策一致的估值程序，以公允价值进行估值。

我们的董事会真诚地批准我们的投资组合在每个季度末的估值。*由于确定没有现成市场价值的投资的公允价值存在固有的不确定性和主观性，我们投资的公允价值可能与此类投资存在现成市场价值的情况下使用的价值大不相同，也可能与我们最终可能实现的价值大不相同。*此外，市场环境和其他事件的变化可能会影响用于评估我们部分投资的市场报价。

对于那些没有现成市场报价或市场报价被认为不代表公允价值的投资，会酌情采用市场法、收益法或两种方法进行估值。市场法使用涉及相同或可比资产或负债(包括企业)的市场交易产生的价格和其他相关信息。收益法使用估值技术将未来金额(例如现金流或收益)转换为单一现值(贴现)。该计量是基于当前市场对这些未来金额的预期所表明的价值。在确定我们投资的公允价值时，我们可能考虑的因素类型包括：现有的当前市场数据，包括相关和适用的市场交易和交易可比性；可适用的市场收益率和倍数、证券契约、看涨期权保护条款、信息权和任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力、其收益和贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场、上市同行公司的财务比率比较以及并购的可比性；以及企业价值。

我们更喜欢使用可观察到的投入，并最大限度地减少在我们的估值过程中使用不可观测投入。不可观测投入广泛指的是市场参与者在为资产定价时将使用的假设。所谓可观测投入是指反映市场参与者将在定价时使用的假设，这些假设是根据从独立于我们的来源获得的市场数据开发的。不可观测投入是反映我们对市场参与者将使用的假设的假设的投入，这些假设是根据在这种情况下可获得的最佳信息开发的。

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可观察到的和不可观察到的投入都受到一定程度的不确定性的影响，所用的假设承担着未来变化的风险。*我们利用现有的最佳信息，包括上述因素，来准备公允估值。*在确定任何单个投资的公允价值时，我们可能会使用多个投入或使用多种方法来计算公允价值，以评估对变化的敏感性，并确定公允价值的合理范围。*此外，我们的估值程序还包括与每项投资的先前估值相比，对当前估值以及在哪里进行评估。在适当的情况下更新我们当前的估值投入和方法。

收入确认

利息和股息收入，包括实物收入，按权责发生制记录。就资本承诺赚取的发债、结构设计、结算、承诺及其他预付费用(包括原始发行折扣(“OID”))一般会在有关债务投资的年期内摊销或增值为利息收入，偿还债务投资时应收的期末或退出费用(如该等费用性质固定)亦一样。其他费用，包括某些修订费、预付费和破裂交易的承诺费，以及具有应急特征或性质可变的期末或退出费用，均被确认为赚取的费用。提前偿还贷款或债务担保应支付的预付款费用和类似收入在赚取时予以确认，并计入利息收入。

我们可能会以低于面值的价格购买债务投资。收购公司债务工具的折价通常使用有效利息或恒定收益率法摊销，除非有关于可收回性的重大问题。

我们至少每季度评估未偿还的应计收入应收账款，如果发生表明基础投资组合公司可能无法支付预期付款的事件，我们会更频繁地评估应计收入应收账款。如果确定金额不太可能支付，我们可以针对收入建立准备金或将其转回，并将投资置于非权责发生状态。

已实现净收益(亏损)和未实现升值(折旧)净变化

我们以偿还或出售一项投资的净收益与该项投资的摊销成本基础之间的差额来衡量已实现损益，而不考虑先前确认的未实现增值或折旧。已实现损益的计算采用特定的识别方法。

未实现升值或折旧净变化反映报告期内有价证券投资公允价值和有价证券投资成本基础的净变化，包括在实现损益时冲销以前记录的未实现升值或折旧。

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投资组合和投资活动

以下是我们截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的投资活动摘要：

投资组合对账

以下是截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的投资组合对账。对短期证券的投资，包括美国国库券和货币市场共同基金，不包括在下表中。

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投资组合分类

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日我们按行业划分的投资组合的公允价值

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经营成果

本“-运营结果”讨论应与“-最新发展-COVID 19”中关于(“新冠肺炎”)的讨论一并阅读。

投资收益

投资收入包括利息收入，包括贷款和债务证券的净摊销溢价和递增折价，股息收入和其他收入，其中主要包括修改费、承诺费和贷款融资费。截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度，收入分别包括570万美元、540万美元和820万美元的非现金PIK收入。

与截至2019年12月31日的年度相比，截至2020年12月31日的年度利息收入减少，主要是由于退出了某些高创收头寸，如2019年第三季度的PE Facility Solutions，LLC(“PEF”)和SESAC Holdco II LLC(“SESAC”)和2020年第一季度的商业驳船航运公司(“Commercial Barge”)，以及主要的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)普遍下降的趋势此外，在截至2020年12月31日的一年中，包括Davidzon Radio，Inc.(“Davidzon”)、PFS Holdings Corp.(“PFS”)和California Pizza Kitchen(“CPK”)第二留置权贷款在内的几项投资被置于非应计状态，导致当期利息收入低于按照每笔贷款的条款继续支付利息的情况。在没有迹象表明未来将恢复支付利息的情况下，预计投资仍将处于非应计项目状态。PFS和CPK在截至2020年12月31日的季度都进行了锻炼，导致我们收到了截至2020年12月31日不属于非权责发生状态的新债务和股权头寸。

截至2020年12月31日的年度的股息收入包括我们对Prestige Capital Finance，LLC(“Prestige”)的投资赚取的220万美元和我们对Crestwood的投资赚取的90万美元，相比之下，我们对Prestige的投资赚取了160万美元，从投资于短期投资的现金余额赚取了50万美元。

与截至2019年12月31日的年度相比，截至2020年12月31日的年度的其他收入减少，主要是由于我们在2019年5月投资于Avanti的1.5留置权优先担保票据赚取的承诺和融资费用。

正如“-近期发展”一节所讨论的，新冠肺炎对我们投资组合公司的全部影响目前尚不清楚。*根据投资组合公司运营中断的持续时间和程度，我们预计某些投资组合公司可能会经历财务困境，可能无法支付未来的利息或股息分配，导致公司收入减少。此外，截至2020年12月31日的一年，伦敦银行同业拆借利率大幅下降。我们的浮动利率债务投资中参考的基本利率。*如果利率持续低迷或继续下降，而我们无法通过投资于其他利率更高的债务工具来抵消这些下降，我们的投资收入将进一步下降。

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费用

费用主要包括支付给GECM的咨询费和管理费，以及我们应付未偿还票据的利息支出。见“--流动性和资本资源”，咨询费包括按照《投资管理协议》计算的管理费和激励费，管理费包括根据《管理协议》应偿还给GECM的直接费用和支付的分管服务费。

截至2020年12月31日止年度的整体开支与截至2019年12月31日止年度一致，管理及奖励费用减少被利息开支及专业服务费增加所抵销。截至2020年12月31日止年度的利息支出较截至2019年12月31日止年度增加，原因是于2019年6月及7月发行本金总额为4500万美元、2024年到期的6.50%票据(“GECCN票据”)，令截至2020年12月31日止年度之加权平均未偿债务余额为1.21亿美元，而截至2019年12月31日止年度则为1.032亿美元。在截至2020年12月31日的一年中，专业服务费用增加，原因是一次性成本，包括约70万美元的合规事项和与某些投资相关的索赔的法律费用，这些费用预计在未来不会再次发生。此外，在截至2020年12月31日的一年中，由于与股票分配相关的额外转移代理成本，其他支出比上一年增加了约10万美元。

截至2020年12月31日止年度的奖励费用较上年同期减少，主要是由于上文“-投资收入”项下讨论的投资收入减少及上述开支增加导致奖励前费用净投资收入减少所致。此外，截至2020年12月31日的一年的奖励费用包括冲销前几个季度累积的大约40万美元的奖励费用。这一逆转主要归因于2020年2月出售商用驳船，由此产生的收益不能完全弥补投资的增加成本。由于年内管理费资产减少，截至2020年12月31日的一年的管理费与上年相比也有所下降。

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已实现损益

于截至2020年12月31日止年度，投资已实现净亏损主要由期内出售商用驳船、财务公司(“TFC”)及Full House Resorts，Inc.(“Full House”)推动，我们确认的已实现亏损分别为980万美元、140万美元及130万美元。这些损失被提前偿还投资的已实现收益部分抵消，其中包括我们对Tensar第一和第二留置权贷款的投资190万美元，对Duff&菲尔普斯左轮手枪的投资40万美元，以及我们对ASP Chromaflo Technologies Corp.的第二留置权贷款的投资30万美元。截至2020年12月31日的一年，已实现收益还包括低于面值的债务回购带来的约120万美元的已实现收益。

在截至2019年12月31日的一年中，我们确认了出售我们在International Wire Group，Inc.(“International Wire”)和Michael Baker International，LLC担保债券的已实现毛利分别为110万美元和40万美元。此外，我们还确认了大约40万美元的已实现收益，这是由于与返款相关的折扣加速所致。在截至2019年12月31日的年度内，已实现亏损总额主要与出售我们在Sungard Availability Services Capital，Inc.担保贷款的投资的已实现亏损80万美元有关。

投资未实现增值(折旧)

在截至2020年12月31日的一年中，未实现净折旧主要是由于投资组合公司的估值与上年年底相比有所下降。*最值得注意的是，我们在Avanti 2的投资确认了1610万美元的未实现折旧^钕留置权获得了债券，我们在CPK的投资约为800万美元，CPK在11月进行了重组，我们在Davidzon的投资约为410万美元。

在截至2020年12月31日的年度内，未实现增值主要是由于2月出售商用驳船和11月出售TFC，我们分别为截至2019年12月31日的头寸减少了约630万美元和120万美元的未实现亏损。此外，由于投资的公允价值增加，我们有未实现的增值，包括对Crestwood的320万美元的投资，我们对Prestige的240万美元的投资，以及我们对APTIM公司的110万美元的投资。

59

截至2019年12月31日的年度，未实现净折旧主要由我们在Avanti、Commercial Barge、Tru Taj和PFS的投资推动，我们确认的未实现折旧分别为790万美元、470万美元、420万美元和210万美元。Avanti和Tru Taj的未实现净折旧主要是由于投资公允价值的减少，而商用驳船的未实现净折旧既反映了投资公允价值的减少，也反映了由于贴现的增加而增加了投资的成本基础。

在截至2019年12月31日的年度内，由于出售我们在International Wire和SESAC的投资，我们分别确认了100万美元和40万美元的未实现增值。此外，我们还确认了70万美元、60万美元和50万美元的未实现增值，这分别是由于我们在菲纳斯特拉控股集团有限公司、Subcom，LLC和Mitchell International，Inc.的投资的公允价值增加。在上表中，截至2019年12月31日的年度未实现升值和折旧总额的列报与本年度的列报一致，该列报将左轮手枪的有资金部分和无资金部分归类在一起。

关于2018财年的讨论，请参阅我们截至2019年12月31日的财年10-K年报中的项目7.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。

正如“-最近的事态发展”中所讨论的，我们无法预测新冠肺炎大流行的持续时间及其对我们个人投资组合公司或更广泛市场的影响。*任何复苏都可能是缓慢和/或动荡的。*我们投资组合目前的未实现折旧可能在短期内或根本不会逆转，我们可能会在大流行结束之前看到公允价值进一步下降。

流动性与资本资源

这篇“-流动性和资本资源”的讨论应该与“-最近的发展-COVID 19”中关于新冠肺炎的讨论结合起来阅读。

截至2020年12月31日，我们拥有约5260万美元的现金和现金等价物，以及60万美元的限制性现金。截至2020年12月31日，我们对27家公司的31项债务工具进行了投资，按公允价值计算总计约1.081亿美元，对9家公司进行了10项股权投资，按公允价值计算总计约4350万美元。

在正常的业务过程中，我们可能会签订投资协议，根据这些协议，我们承诺在未来某个日期或指定的一段时间内对投资组合公司进行投资。截至2020年12月31日，我们有大约3780万美元的无资金贷款承诺，在某些情况下需要我们的批准，用于向我们投资组合中的某些公司提供债务融资。2020年12月31日，我们的资产负债表上有足够的现金和其他流动资产来履行资金不足的承诺。

截至2020年12月31日的年度，经营活动提供的现金净额约为2740万美元，反映了投资净收入(包括与增加折扣和PIK收入相关的非现金收入以及出售投资和收到本金支付的收益)抵消的投资购买和偿还。购买和出售投资所得提供的现金净额约为1,950万美元，反映用于额外投资的付款为9,250万美元，被本金偿还和出售所得的1.12亿美元所抵消。这些金额包括循环信贷安排的提款和偿还。

截至2019年12月31日的年度，运营活动中使用的现金为2450万美元，主要包括1.84亿美元的投资购买，部分被1.627亿美元的销售收益和本金支付所抵消。其他非现金活动包括1980万美元的投资未实现净折旧。

在截至2020年12月31日的一年中，融资活动提供的现金为2120万美元，其中包括3170万美元的普通股发行收益，这些收益被150万美元的发售成本、500万美元的投资者分派和410万美元的债务回购所抵消。

60

截至2019年12月31日止年度，融资活动提供的现金为2,490万美元，包括发行GECCN票据所得的4,270万美元(在下文“应付票据”中讨论)，部分被向投资者分配的1,280万美元和通过我们的股票回购计划回购公司普通股的500万美元所抵消。

合同义务

截至2020年12月31日，我们的主要合同付款义务摘要如下：

我们有某些合同，根据这些合同，我们对未来有重大的承诺。根据投资管理协议，GECM向我们提供投资咨询服务。为了提供这些服务，我们向GECM支付费用，包括两个部分：(1)基于我们总资产平均价值的基本管理费，(2)基于我们业绩的激励费。

我们也是与GECM签订的管理协议的订约方。-根据管理协议，GECM向我们提供办公设施、设备、文书、簿记、财务、会计、合规和记录保存服务，或以其他方式安排在我们的管理人员等办公设施和其他服务中提供办公设施、设备、文书、簿记、财务、会计、合规和记录保存服务。

如果上述任何合同义务终止，我们签订的任何新协议下的成本可能会增加。此外，我们在寻找替代方以提供我们根据我们的投资管理协议和我们的管理协议预期获得的服务时，可能会花费大量时间和费用。此外，任何新的投资管理协议也需要得到我们股东的批准。

投资管理协议和管理协议可由任何一方在不少于60天的书面通知下终止，不受处罚。

表外安排

截至2020年12月31日的一年，没有任何表外安排，包括大宗商品定价或其他对冲做法的任何风险管理。

应付票据

于2017年9月13日，我们出售了本金总额为2,840万美元的2022年到期的6.50%债券(“GECCL债券”)。于2017年9月29日，我们在充分行使承销商的超额配售选择权后，额外出售了430万美元的GECCL债券。截至2020年12月31日，GECCL债券的未偿还本金余额合计为3,030万美元。

GECCL债券是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无次级债务并驾齐驱。*GECCL债券实际上从属于我们可能产生的任何未来有担保债务，在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。*我们将于每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日支付GECCL债券的利息。*GECCL债券将到期。*GECCL票据将于每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日支付利息。*GECCL票据将到期。*GECCL票据将于每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日支付利息。*GECCL票据将到期。*GECCL票据将于每年1月31日、4月30日、7月31日和10月31日支付利息。*GECCL票据将到期2019年，GECCL债券的持有人无权选择在规定的到期日之前偿还GECCL债券。GECCL债券的最低面值为25美元，超过25美元的整数倍。

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2018年1月11日，我们出售了本金总额为4300万美元的2025年到期的6.75%债券(以下简称GECCM债券)，连同GECCL债券和GECCM债券，我们于2018年1月19日和2018年2月9日，在部分行使承销商的超额配售选择权后，分别额外出售了190万美元和150万美元的GECCM债券。)截至2020年12月31日，GECCM未偿还债券的总本金余额为

GECCM债券是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无次级债务并驾齐驱。*GECCM债券实际上从属于我们可能产生的任何未来有担保债务，在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。*我们将于每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付GECCM债券的利息。*GECCM债券将到期。*GECCM票据将于每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付利息。*GECCM票据将到期。*GECCM票据将于每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付利息。*GECCM票据将到期。*GECCM票据将于每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付利息。*GECCM票据将到期2021年，GECCM债券的持有人无权选择在规定的到期日之前偿还GECCM债券。GECCM债券的最低面值为25美元，超过25美元的整数倍。

2019年6月18日，我们出售了GECCN债券的本金总额为4250万美元，其中包括与部分行使承销商的超额配售选择权相关的250万美元的GECCN债券。*2019年7月5日，我们在另一次部分行使承销商的超额配售选择权时，额外出售了250万美元的GECCN债券。*截至2020年12月31日，GECCN未偿还债券的总本金余额为4280万美元。

GECCN票据是我们的无担保债务，与我们所有未偿还和未来的无担保无次级债务并驾齐驱。*GECCN票据实际上从属于我们可能产生的任何未来有担保债务，在结构上从属于我们子公司的所有未来债务和其他债务。*我们从2019年9月30日开始，每年3月31日、6月30日、9月30日和12月31日支付GECCN票据的利息。2021年，GECCN债券的持有人无权选择在规定的到期日之前偿还GECCN债券。GECCN债券的最低面值为25美元，超过25美元的整数倍。

我们可以根据投资公司法及其颁布的规则回购债券。在截至2020年12月31日的年度内，我们回购了230万美元的GECCL债券本金、80万美元的GECCM债券本金和220万美元的GECCN债券本金。

截至2020年12月31日，我们的资产覆盖率约为167.1。

最新发展动态

我们的董事会将截至2021年6月30日的季度的分配率定为每股0.10美元。所有的分配都来自可分配收益。分配付款的时间表将由GECC根据我们董事会的授权制定。分配将以现金支付。

2021年1月：

62

2021年2月：

2021年3月：

新冠肺炎

新冠肺炎大流行的全球爆发扰乱了经济市场，新冠肺炎病毒的经济影响、持续时间和传播目前还不确定，但我们投资的一些投资组合公司的运营和财务表现已经并可能进一步受到新冠肺炎的重大影响，这反过来可能会影响我们投资的估值、我们的运营结果和现金流。

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我们的投资经理将员工的健康和安全放在首位，2020年3月初，GECM转向面向所有员工的远程工作模式。此外，GECC的官员与包括基金管理、法律和会计专业人员在内的主要服务提供商保持定期沟通，指出这些公司也尽可能类似地转向远程工作模式。尽管我们的员工和关键服务提供商能够有效地过渡到远程工作，同时保持一致的能力和服务水平，但我们将继续监控并在必要时进行调整。

虽然我们一直在密切关注新冠肺炎疫情及其对我们的业务和我们投资组合公司业务的影响，但我们仍在继续为我们现有的债务承诺提供资金。此外，我们一直在继续进行新的投资，并预计将继续进行新的投资。

我们无法预测新冠肺炎大流行的全部影响，包括其在美国和世界范围内的持续时间，以及爆发的经济影响的程度，包括各种地方、州和联邦政府当局以及美国非政府当局对服务提供商和其他个人实施的旅行限制、企业关闭和其他检疫措施。因此，我们无法预测任何业务和供应链中断的持续时间，新冠肺炎疫情将在多大程度上对我们投资组合公司的运营业绩产生负面影响，或此类中断可能对我们的运营业绩和财务状况产生的影响。我们的投资组合在多个行业都是多元化的，新冠肺炎疫情的直接和间接影响将取决于每个投资组合公司的具体情况。例如，通过与客户面对面互动获得收入的公司，如餐馆和零售店，已经而且可能会因为当地政府的建议和法规而减少产能或关闭。例如，CPK于2020年7月申请破产。其他公司可能能够更好地适应不断变化的环境，方法是将员工转移到远程工作模式，并利用技术解决方案进行互动

根据我们投资组合公司运营中断的持续时间和程度，我们预计某些投资组合公司可能会经历财务困境，并可能拖欠对我们及其其他资本提供者的财务义务。我们还预计，如果受到长期而严重的财务困境，我们的一些投资组合公司可能会大幅缩减业务运营，休假或裁员，终止服务提供商，并推迟资本支出，这可能会永久性地损害他们的业务。这些发展可能会导致我们在任何这样的投资组合公司的投资价值下降。

新冠肺炎疫情以及我们投资组合公司经历的相关中断和财务困境可能会对我们的投资收入，特别是我们从投资中获得的利息收入产生实质性的不利影响。考虑到新冠肺炎疫情的不利影响，我们可能需要重组我们在一些投资组合公司的投资，这可能会导致利息支付减少，我们收到的实物支付利息金额增加，或者导致我们的投资永久减记。

与截至2019年12月31日的资产净值相比，我们截至2020年12月31日的资产净值大幅下降。截至2020年12月31日，资产净值的下降在很大程度上是由于我们的一些投资组合公司投资的公允价值下降，主要是由于新冠肺炎大流行的直接不利经济影响及其长期影响的持续不确定性，以及广泛银团信贷市场的信用风险重新定价。

我们还面临金融风险，包括市场利率的变化。截至2020年12月31日，我们的债务投资中约有1.05亿美元的本金按浮动利率计息，利率通常基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)，其中许多利率受到某些下限的限制。与新冠肺炎疫情相关的是，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和其他央行已经降低了某些利率，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)也有所下降。利率的长期降低将减少我们的总投资收入，如果LIBOR的这种下降没有被我们从任何证券投资中赚取的LIBOR利差的相应增加或我们运营费用的减少所抵消，那么我们的净投资收入可能会减少。关于假设基准利率变化的影响的分析，见“关于市场风险的定量和定性披露”。

64

我们将继续关注与新冠肺炎疫情相关的迅速变化的局势，以及美国和国际当局(包括联邦、州和地方公共卫生当局)的指导，并可能根据他们的建议采取更多行动。在这种情况下，可能会有一些我们无法控制的事态发展，需要我们调整我们的行动计划。因此，鉴于这种情况的动态性，我们无法合理估计新冠肺炎对我们未来的财务状况、经营业绩或现金流的影响。如果我们的投资组合公司受到新冠肺炎疫情的负面影响，它可能会对我们未来的净投资收入、我们投资组合投资的公允价值、他们的财务状况以及我们投资组合公司的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

第7A项。关于市场风险的定量和定性披露。

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。截至2020年12月31日，我们投资组合中的10项债务投资以固定利率计息，其余20项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约8560万美元和1.05亿美元的本金债务。截至2019年12月31日，我们投资组合中的5项债务投资以固定利率计息，其余23项债务投资以浮动利率计息，分别相当于约7190万美元和1.743亿美元的本金债务。浮动利率以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础。

为了说明基础利率变化对我们净投资收入的潜在影响，我们假设基础LIBOR增加1%、2%和3%，基础LIBOR减少1%、2%和3%，截至2020年12月31日，我们的投资组合没有其他变化。我们亦假设本公司并无未偿还浮动利率借款。有关汇率变化对净投资收益的影响，请参阅下表。

尽管我们认为这一分析表明我们在2020年12月31日的现有利率敏感度，但它没有根据我们投资组合的信用质量、规模和组成以及其他业务发展(包括信贷安排下的借款)的变化进行调整，这些变化可能会影响运营导致的净资产净增加(减少)。因此，不能保证实际结果不会与这一假设分析下的结果有实质性差异。

未来我们可以使用期货、期权和远期合约等标准对冲工具来对冲利率波动。虽然套期保值活动可能使我们免受利率不利变化的影响，但它们也可能限制我们在固定利率的投资组合中享受较低利率的好处的能力。

项目8.财务报表和补充数据

紧跟在本报告签名页之后的财务报表索引中列出的财务报表在此并入作为参考。

第九条会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧。

不适用。

65

第9A项。控制和程序。

对披露控制和程序的评价

截至2020年12月31日，我们，包括我们的首席执行官和首席财务官，评估了我们的披露控制和程序(如交易所法案第13a-15(E)条所定义)的设计和运营的有效性。基于这一评估，我们的管理层(包括首席执行官和首席财务官)得出结论，我们的披露控制和程序是有效的，并提供合理的保证，确保我们在提交给证券交易委员会的定期文件中要求披露的信息在证券交易委员会的规则和表格指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并积累这些信息并将其传达给我们的管理层，包括首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时做出有关要求披露的决定。然而，在评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和操作多么完善，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层必须运用其判断来评估可能的控制和程序的成本效益关系。

管理层关于财务报告内部控制的报告

我们的首席执行官和首席财务官已经评估了截至本年度报告所涵盖的年末，我们的披露控制和程序(如1934年证券交易法第13a-15(E)或15d-15(E)条所定义)的设计和运作的有效性。根据他们的评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，这些披露控制和程序是有效的。

我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。财务报告的内部控制旨在根据公认会计原则，为财务报告的可靠性和对外财务报表的编制提供合理保证。我们对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

我们的管理层评估了截至2020年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。在进行这项评估时，管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)发布的“内部控制--综合框架(2013)”中建立的框架。作为这项评估的结果，并基于COSO框架中的标准，管理层得出结论，截至2020年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

根据证券交易委员会允许公司在本年度报告中只提供管理层报告的规则，管理层的报告不需要公司的独立注册会计师事务所认证。

独立注册会计师事务所认证报告

不适用。

66

财务报告内部控制的变化

管理层没有发现公司财务报告内部控制在截至2020年12月31日的第四财季发生的任何变化，这些变化已经或合理地可能对公司的财务报告内部控制产生重大影响。

第9B项。其他信息。

不适用。

第三部分

项目10.董事、高级管理人员和公司治理

第10项所要求的信息将包含在委托书中，并在此引用作为参考。

第11项高管薪酬

第11项所要求的信息将包含在委托书中，并在此引用作为参考。

第十二条某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项。

第12项所要求的信息将包含在委托书中，并在此引用作为参考。

项目13.某些关系和相关交易，以及董事独立性

第13项所要求的信息将包含在委托书中，并在此引用作为参考。

第14项首席会计师费用及服务

第14项所需的信息将包含在委托书中，在此引用作为参考。

第四部分

项目15.证物和财务报表明细表

财务报表

紧跟在本报告签名页之后的财务报表索引中列出的财务报表通过引用的方式并入本报告，如同在此陈述一样。

财务报表明细表

在此不提交财务报表明细表，因为(1)不需要此类明细表，或者(2)上述财务报表中已经列报了这些信息。

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陈列品

除非另有说明，否则所有引用的证物都是指Great Elm Capital Corp.(“注册人”)根据第号文件提交的适用文件。814%-01211与美国证券交易委员会