MarketWise Inc.

致 MarketWise, Inc. 的股东：

过去，我们公司曾通过电话会议、视频通话和各种财务报告与投资者进行沟通。

展望未来，我们将每季度提供书面更新。我们将在每封信的开头列出我们的顶线和底线 GAAP（公认会计原则）业绩，以及有关当前付费订阅者文件大小的信息。我还将分享一些额外的业绩指标，我认为这些指标对于投资者估算公司的内在价值至关重要。

作为公司首席执行官兼董事长，我的目标是尽可能高效地提高公司的每股内在价值，同时不断评估和改善我们产品的质量。

2023 年第三季度公认会计准则业绩

2023年第三季度，MarketWise创造了1,200万美元的净收入，GAAP净收入为1.062亿美元。在截至2023年9月30日的九个月中，MarketWise公布的净收入为5,240万美元，GAAP净收入为3.36亿美元。

相比之下，去年第三季度的净收入为1,650万美元，GAAP净收入为1.199亿美元。在2022年的前九个月中，我们报告的净收入为7,360万美元，GAAP净收入为3.847亿美元。

截至2023年9月30日，我们的付费订阅者文件大小为77.4万个。去年2022年9月30日，我们的付费订阅者档案为89.4万份。

从我们的GAAP会计结果中可以看出，我们尚未扭转净收入的下降趋势。同样，我们的付费订阅者档案继续下降。我们的 “账单” 是我用来管理业务的数字之一，也反映了这种令人失望的状况。

一线希望：我们的账单的回报率有所提高。这听起来可能并不重要，但在公司之前的转型中，这始终是第一步。我将在下面讨论这些其他指标。

MarketWise：我们真正卖的是信任

在我们讨论其他定量信息之前，我想分享一些关于公司、其创始合作伙伴和我们的文化的定性想法。

MarketWise, Inc. 是我于1999年创立的投资研究公司的继任公司。

我创办公司时有一个非常简单的想法：由于无数的利益冲突，大多数机构投资公司和大多数媒体成员在向投资者提供进行明智投资所需的信息方面做得很糟糕。

2007年，迈克·帕尔默和史蒂夫·斯尤格鲁德加入了该公司的创始合伙人，大卫·艾弗里格博士于2015年加入了该公司的创始合伙人。从那时起，又有六名员工被提升为合伙人。虽然我们对金融市场有不同的看法（正如我们的订阅者会告诉你的那样！），我们对公司的看法一直是一致的。

MarketWise的存在是通过提供出色的投资研究来为其订阅者提供服务，从而从业务中使用的资本中获得可观的回报。

我们公司以每日、每周和每月出版物的形式发布投资研究。我们还提供数据、分析和软件，旨在帮助投资者管理其投资组合。我们的收入（主要）以订阅的形式出现。

我们的各种品牌、出版物和软件工具都是独立管理的，涵盖了各种各样的策略。我们的分析师使用几乎所有已知的财务分析形式——从计算密集型统计分析到占星术——来让我们的订阅者在市场上占据优势。

尽管我们的产品和分析师各不相同，但我们公司在所有不同品牌中真正销售的是信任。当我们的客户订阅时（更重要的是，当他们续订时），他们就是信任我们。

赢得客户信任的最好方法是应得的。这就是为什么我们长期以来一直坚持用我们审查和发布的往绩记录来检验我们的良好意愿。这就是为什么我们经常取消不符合基本绩效标准的出版物的原因。我们不会发布我们认为没有用处和可靠的投资研究。

我们把订阅者放在第一位的文化——即使这样做会损害我们的收入（短期内），甚至这样做可能会使我们面临冒犯强大的企业和政治利益的危险——使我们能够吸引忠实的客户和才华横溢的财务分析师。许多优秀的投资分析师被华尔街商业模式中固有的冲突拒之门外。我们以客户为中心的文化是我们的主要招聘工具。

我们公司与大多数大型投资公司之间的另一个重要区别是：无论我们的公司结构如何，我们长期以来都以平等的伙伴关系经营业务。

在2021年年中上市之前，有关该业务的所有重大决策都需要合作伙伴的一致同意。我们坚持重大决策必须一致，因为我们知道，尽管我们的相对财务利益存在差异，但公司的成功同样取决于我们每个人。诸如出版之类的创造性努力需要所有相关人员的真诚善意和最大努力。

出版物的成功或失败几乎完全取决于其内容的独特吸引力。这种吸引力有时是显而易见的，也是内在的，就像一位多年来创造了良好记录的分析师一样。有时它更微妙。有些哲学作家的吸引力对普通读者来说可能并不明显，但他们的产品却是我们出版的最成功的产品之一。因此，个人创造力和写作艺术对我们产品的价值产生了巨大的影响。

同样，随着时间的推移，超越市场的投资者将产生更高的名义回报（因为他们的业绩复合速度快于市场），最有才华的投资作家也可以得出远远超过平均出版业绩的业绩。得益于持续的续订，我们最好的出版物的价值会随着时间的推移而增加。

让从事此类创造和艺术活动的员工队伍尽最大努力的唯一方法是说服他们尽力而为，分享他们帮助创造的经济收益，并以极大的尊重对待他们。

在我们合伙企业上市之前管理业务的21年中，该公司的收入和利润平均每年增长近30％。我们不需要额外的外部资本来为我们的增长提供资金。在此期间，美国很少有企业能与我们的有效增长记录相提并论。

但是，正如你可能知道的那样，自上市以来，我一直对公司的表现感到失望。

尽管有几种可能的原因，但我相信潜在的问题主要是文化问题。在接下来的几个月中，我最重要的工作是通过将我们的领先运营商视为平等的合作伙伴来重建我们以前的相互尊重文化。我已经开始每周与这些出版商会面。展望未来，我们所有的重大决策都将在与这些公司领导密切协商后做出。

上市公司的首席执行官解释说其领导层将受到公司一群员工的强烈影响可能是不寻常的，但这里的情况就是这样，你应该知道。

我相信以这种方式管理公司是我们成功的基础。

这种相互尊重的文化也延伸到您，我们的股东。因此，每个季度，我都会写一封简短的信，向您介绍我们为服务客户和为您的资本带来公平回报所做的持续努力的最新情况。

但是，与许多上市公司首席执行官不同，我不会寻求通过此类沟通提高我们的股价。这些信不会是 “啦啦队”，也不会试图掩盖我们面临的挑战。作为投资研究人员，我们早就发现，那些试图通过描绘乐观的预测或回避不愉快的现实来欺骗投资者的公司往往会自欺欺人。因此，你不会在我的信中找到任何预测，当结果出现时，我也不会掩盖不良的结果。

同样，我21年来的政策是公开解决对我们产品的任何重要批评。如果你不知道问题正在发生，就很难解决问题。因此，如果您对公司有任何疑问或对我们的任何产品有疑问，可以直接向我询问：porterstansberrydirect@marketwise.com。

我的回复只能通过这些季度信函发出，我们的所有股东都可以在这些信函中阅读你的问题和我的回复。

我真诚地希望收到你的来信，所以如果你给我发一个深思熟虑的问题或建议，我可能会给你寄一些公司纪念品。只需提供邮寄地址即可。

最后一点是关于我们的公司和我们的文化。我之所以坚持要改变公司的沟通方式，是因为我认真对待对个人股东的义务。你会发现我们的股东中有许多长期的订阅者、亲密的朋友和我的家人。我们还有我的长期合伙人，他们仍然拥有他们赚到的几乎所有股份。

虽然我无法保证业绩，但我们的利益是一致的：我拥有的6000多万股股票，包括我在2022年在公开市场上购买的价值超过700万美元的股票，占我净资产的90％以上。

其他绩效衡量标准

我们的季度信函将始终以我们的GAAP会计业绩开头。这些数字很重要，应该成为您评估我们公司的基础。

除了GAAP数字外，我认为你还应该考虑我用来评估像我们这样的企业的绩效指标。我并不是说我的模型优于公认会计原则，但我更喜欢使用我的内在价值模型来评估我们的业务，原因有两个。

首先，我的模型侧重于 “账单”，而不是 “收入”。

有什么区别？如果您询问我们的会计师，接下来将对GAAP会计规则进行两个小时的讨论。这不是你可能在聚会上讲的那种故事。

但实际上并没有那么复杂。“账单” 只是客户购买订阅时我们收到的现金。我们的会计师将这笔销售视为订阅期内的 “收入”，因为这是赚取的。我们的大多数会员资格都有多年的期限，因此这种会计处理方式可能会导致确认收入的过程持续多年。

当我分析我们的业务时，我更喜欢使用比林斯。对我来说，企业的现金生成能力才是最重要的，而不是公认会计原则获得认可的时机。

下图显示了我们自2018年以来的年度账单。最后一列（右侧）向您显示过去 12 个月（截至 2023 年 9 月 30 日）的相同数据，以便于进行年度比较——使整个图表变得相似。

请注意，此图表将我们的账单分为三个类别——营销、续订和其他。我相信所有股东都应该了解这些收入来源的不同特征。

我们从营销渠道获得的账单反映了我们获取客户工作的结果。这些营销账单是我们收到的第一笔订阅费，也是我们希望的一系列订阅付款的第一笔销售。

我们通常会在营销账单上产生适度的利润率，因为我们必须在广告上花费大量资金才能产生这些订阅销售额。此外，我们的大部分总开销，包括几乎所有的营销费用，都与这些工作有关。

我们的营销渠道可以不时地产生非凡的业绩。例如，在2020-2021年COVID金融泡沫期间，投资者对我们的营销反应非常迅速。我们的营销账单从2019年的2.222亿美元飙升至2021年的5.967亿美元，增长了150％以上。

不幸的是，管理层无法保证营销结果。我们拥有优秀的营销团队，我们致力于扩大我们的订户群。但是，就像好莱坞电影制片厂一样，我们依赖大片。而且这些是无法预测的。

另一方面，我们历来非常擅长维持和增加续订量。如果我们能很好地为现有客户提供服务，我们的续订账单应该会增加。因此，这是我们的主要运营目标：始终增加续订账单。

如果你仔细看图表，你会发现自COVID泡沫以来，我们的营销账单已大幅下降（下降53％）。但是，在2022年，我们的续订账单几乎没有遭到拒绝。（他们下跌了不到100万美元。）目前，我们过去12个月的续订账单为1.055亿美元，较2021年的峰值续订账单下降不到13％。

COVID金融泡沫为我们带来了一波新的首次订阅者。回想起来，我认为这些 “投资者” 可能是WallstreetBets现象的一部分，即刺激性支票，投机者追逐势头。它们像潮水一样冲过我们——涌动，然后消退。同时，我们为长期投资者提供服务的核心基础业务保持不变。实际上，自2019年，即COVID泡沫之前，我们的续订账单增长了50％。

如果我们作为出版商做得很好，让订阅者感到高兴，那么我们的续订账单应该年复一年地增加。在我看来，正是这种坚实的财务基础使我们的业务如此有价值。

我们从业务中获得的第三种收入是 “其他” 类别。

这是 “以及其他所有内容” 类别。这主要是我们从会议销售和广告中产生的账单。我认为这个类别有增长的潜力，我将在未来几个季度中更多地讨论这个问题。

尽管讨论我们的业绩可能很乏味，例如称我们的销售额为 “账单”，但有一点非常重要，那就是我们如何确认一段时间内的GAAP收入。这种应计制会计使我们可以推迟缴纳订阅收入的税款，直到在订阅期限内获得订阅收入为止。我们将资产负债表上的现金积累称为我们的 “浮动量”。

实际上，这是一个循环账户，根据我们尚未履行的未付订阅的总价值增加或减少。当我们很好地增加未偿订阅的总价值时，这笔资金池就会增加。（相反，如果我们的未偿订阅金额下降，则该资金池将减少。）

这类似于一家经营良好的保险公司，其超额保费不断增长为可以投资的资本池。就像从保险业务中获得的浮动资金一样，我们未来税收的确切金额及其到期时间会根据我们公司的业绩和税收法规的微小变化而波动。但是我们可以估算一下我们今天的浮动余额。

截至第三季度末，我们估计的 “浮动量” 为1.086亿美元。

迄今为止，除了将这些累积的浮动余额存入货币市场账户外，我们公司还没有试图通过投资这些累积的浮动余额来实现收益最大化。但是展望未来，我们计划使用浮动资金的保守部分为流动性投资提供资金，我们认为在风险调整后可以提供更高的回报率，就像保险公司根据其收取但尚未支付的保费产生投资收益一样。

随着这些努力的发展，我将向你介绍它们的最新情况。

 

资本分配

我们业务中最有价值和最独特的方面是我们不需要额外的资本来增长。我在 1999 年创办了这家公司，获得了 36,000 美元的风险投资。在我们的上市交易以及同时进行的1.5亿美元私募之前，我们不需要或获得任何额外的投资者资本。

尽管我们确实在营销渠道上进行了大量投资以扩大订户群，但这些投资通常会在不到90天的时间内获得回报（达到盈亏平衡）。然后，这些新客户进行后续购买，为未来的增长提供资金。

从历史上看，这使我们能够通过有机增长和收购实现增长，同时还能支付股息。在上市之前，我们每年几乎将收益的100％作为股息支付。

我们今年恢复了经常性股息。此外，我们之所以决定派发特别股息，是因为我们相信我们可以在没有过剩资本的情况下实现可观的增长。

展望未来，我们打算在必要时支付经常性股息和特别股息，以保持资产负债表规模不大，但我们持有的浮动现金金额除外。我还相信，如果以诱人的价格进行回购，机会主义股票回购可以为我们的股东增加价值。但是，鉴于我们的A股交易量有限，我认为支付现金股息是目前向所有者返还资本的最佳方式。

这并不意味着我们不打算尽可能快地增长。我们正在积极寻求部署资金为 “补充” 收购提供资金，以进一步提高我们出版集团的增长率。

如果你有高质量的社论，如果你的理念符合我们的客户至上的理念，如果你的付费文件大小介于 5,000 到 50,000 名订阅者之间，我们很乐意坐下来谈谈成为合作伙伴对你的客户和员工来说可能是正确的选择。获得我们庞大的安装用户群以及我们先进的营销流程通常比您现有的特许经营权更有价值——但无论如何，我们都会为此付出合理的价格。我更喜欢这种结构，即预先收购80％的业务，然后与你合作，最大限度地提高剩余20％的价值。尽管我们真诚地希望更多地了解您的业务，但除非您有明确的价格，否则请不要联系我们。我们已经有了不错的生意；我们不会为了你的生意而讨价还价。

内在价值

为了估计公司的内在价值，我建议使用上述三个比林斯渠道，并为每个来源分配不同的倍数。

我们的营销账单（初始订阅销售额）产生的利润率不高（在好年份，利润率不高）。截至第三季度末，我们在过去的12个月中编制了2.796亿美元的营销账单。在评估我们行业的企业时，我通常会为这些初始订阅分配一个保守的倍数。

另一方面，我们的续订账单利润率更高，当我们工作做得好时，应该会一直增长。截至第三季度末，我们在过去的12个月内编制了1.055亿美元的续订账单。我相信，很少有金融出版商能与我们在增长和维持续订方面的记录相提并论。当我评估我们行业的公司时，续约是最重要的因素。

我们的 “其他” 渠道是混合的，主要由低利润的会议收入和高利润的广告收入组成。与我们的营销渠道一样，这些其他账单也会波动，具体取决于我们广告和营销工作的表现。在过去的12个月中，它们的总收入为460万美元。

最后，我们的现金持有量很容易估值。在2023年12月支付特别股息（我们已经宣布特别股息总额约为5000万美元）之后，我预计到今年年底我们将持有约1.5亿美元的现金。

我将继续每季度为你更新这些数字。

真诚地，

波特·斯坦斯伯里

MarketWise, Inc. 董事长兼首席执行官

关于前瞻性陈述的警示声明

本通讯包含1995年《私人证券诉讼改革法》所指的前瞻性陈述，包括有关财务状况、业务战略以及MarketWise未来运营管理计划和目标的陈述。这些前瞻性陈述通常由 “相信”、“项目”、“预期”、“预期”、“估计”、“打算”、“战略”、“未来”、“机会”、“计划”、“可能”、“应该”、“将”、“将会”、“继续”、“可能的结果” 等词语来标识，但缺少这些词并不意味着陈述不是前瞻性的。前瞻性陈述是关于未来事件的预测、预测和其他陈述，这些陈述基于当前的预期和假设，因此存在风险和不确定性。许多因素可能导致未来的实际事件与本新闻稿中的前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：我们吸引新订阅者并说服现有订阅者续订与我们的订阅协议并向我们购买更多产品和服务的能力；我们充分推销我们的产品和服务以及开发更多产品和产品的能力；我们通过收购等方式有效管理增长的能力；未能维持和保护我们的发展以可信赖和独立性而闻名；我们吸引、培养和留住有能力的管理层、编辑和其他关键人员的能力；我们在现有市场或可能进入的任何新市场中增加市场份额的能力；金融业、全球金融市场和全球经济的不利或疲软状况；当前的宏观经济事件，包括通货膨胀加剧、利率上升和经济衰退的可能性；未能遵守法律法规或其他监管行动或调查，包括顾问法；我们应对和适应技术和消费者行为变化的能力；未能成功识别和整合收购或处置资产和业务；我们公共证券的潜在流动性和交易；监管环境的影响以及与此类环境相关的合规复杂性；我们未来的资本需求；我们维持有效的财务报告内部控制体系以及解决和补救内部控制中存在的重大缺陷的能力财务报告；以及我们无法控制的其他因素。

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