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中西部会员2023-09-300001630472trtx: 各种成员2023-09-300001630472trtx: Eastmemb2022-12-310001630472trtx: Westmember2022-12-310001630472trtx: 南方成员2022-12-310001630472trtx: 中西部会员2022-12-310001630472trtx: 各种成员2022-12-310001630472US-GAAP：Bridge Loan 成员2023-09-300001630472trtx: 适度过渡联盟会员2023-09-300001630472trtx: Light TransitionAlo2023-09-300001630472trtx: 建筑贷款会员2023-09-300001630472trtx: 适度过渡联盟会员2022-12-310001630472trtx: Light TransitionAlo2022-12-310001630472US-GAAP：Bridge Loan 成员2022-12-310001630472trtx: 建筑贷款会员2022-12-310001630472US-GAAP：后续活动成员TRTX：办公物业抵押贷款成员TRTX：风险评级为五位会员2023-10-24utr: sqft0001630472TRTX：办公物业抵押贷款成员TRTX：风险评级为五位会员2023-01-012023-09-30

美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
______________________________________________________________________
表单 10-Q
_______________________________________________________________________
（Mark One）
x
根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的季度报告.
在截至的季度期间 2023年9月30日
或者
o根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的过渡报告
在从 ________ 到 ________ 的过渡时期
委员会档案编号 001-38156
____________________________________
trtx-20220630_g1.jpg
TPG RE 金融信托有限公司
（注册人的确切姓名如其章程所示）
_______________________________________________________________________
马里兰州36-4796967
（州或其他司法管辖区
公司或组织）		（美国国税局雇主
证件号）
第七大道 888 号, 35 楼
纽约, 纽约10106
（主要行政办公室地址）（邮政编码）
(212) 601-4700
（注册人的电话号码，包括区号）
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易品种注册的每个交易所的名称
普通股，面值每股0.001美元TRTX纽约证券交易所
6.25% C 系列累积可赎回优先股，面值每股 0.001 美元TRTX PRC纽约证券交易所
_______________________________________________________________________
用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。 是的x没有 o
用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。 是的x没有 o
用复选标记表明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。
大型加速过滤器x加速文件管理器o
非加速文件管理器o规模较小的申报公司o
新兴成长型公司o
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。 o
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的 o没有 x
截至2023年10月27日，有 77,734,786注册人的已发行普通股，每股面值0.001美元。

目录
关于前瞻性陈述的警示性说明
本10-Q表格包含经修订的1933年《证券法》第27A条和经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第21E条所指的前瞻性陈述，这些陈述反映了我们当前对运营和财务业绩等的看法。你可以使用 “展望”、“相信”、“期望”、“潜力”、“继续”、“可能”、“应该”、“寻求”、“大约”、“预测”、“打算”、“将”、“计划”、“估计”、“预期” 等词语来识别这些前瞻性陈述，这些词语的负面版本，其他与历史或事实不严格相关的可比词语或其他陈述事情。就其本质而言，前瞻性陈述仅代表其发表之日，不是历史事实陈述或未来业绩的保证，并且受难以预测或量化的风险、不确定性、假设或情况变化的影响。我们的期望、信念和预测是真诚地表达的，我们相信这些期望、信念和预测是有合理依据的。但是，无法保证管理层的预期、信念和预测会发生或实现，实际结果可能与前瞻性陈述中表达或表明的存在重大差异。
有许多风险、不确定性和其他重要因素可能导致我们的实际业绩与本10-Q表格中包含的前瞻性陈述存在重大差异。此类风险、不确定性和其他重要因素包括我们在2023年2月21日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的10-K表中 “风险因素” 标题下列出的风险、不确定性和因素，因为此类风险因素可能会在我们向美国证券交易委员会提交的定期文件中不时更新，这些文件可在美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上查阅。此类风险、不确定性和其他因素包括但不限于以下内容：
•我们投资市场的总体政治、经济、监管、竞争和其他条件；
•现行利率和信贷利差的水平和波动性；
•房地产和房地产资本市场的不利变化；
•我们参与的证券市场的总体波动性；
•我们的业务、投资策略或目标资产的变化；
•难以获得融资或筹集资金；
•无法借入增量款项或有义务根据我们的融资安排偿还款项；
•我们的投资收益率下降和融资成本的增加；
•导致我们当前预期信用损失准备金增加的事件；
•不利的立法或监管动态，包括税法、证券法以及金融和贷款机构法律方面的不利进展；
•天灾，例如飓风、洪水、地震、野火、泥石流、火山爆发和其他自然灾害、战争和/或恐怖主义行为以及其他可能导致我们或保护我们投资的房地产所有者和运营商出现意外和未投保的业绩下降和/或损失的事件；
•全球经济趋势和经济状况，包括通货膨胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策的变化、利率上升、美国和西欧商业银行系统的压力、劳动力短缺、货币波动和全球供应链的挑战；
•除其他外，与我们和/或我们的借款人有商业关系的任何银行的倒闭都可能对我们的借款人获得存款或以优惠条件或根本获得融资的能力产生不利影响；
•美联储征收的更高利率可能会导致预付款速度降低，行使延期选择权的借款人人数增加，延期期权可能会延长到我们用来为贷款投资融资的某些担保融资协议的期限之后；
•对办公空间的需求减少，包括 COVID-19 疫情和/或混合工作时间表允许在雇主办公场所以外的远程地点工作；
•有吸引力的贷款和其他投资机会的可用性变化，无论是竞争、监管还是其他原因；
•保障我们投资的物业表现恶化，这可能会导致我们的投资表现恶化，对我们的某些融资安排和流动性产生不利影响，并可能使我们的投资面临本金损失；
•借款人拖欠还本付息或未偿债务的本金；
•保证我们投资的抵押品是否充足，以及我们投资的公允价值下降；

目录
•在提供理想投资机会方面的不利发展，无论是竞争、监管还是其他原因；
•重新分配我们现有投资还款的收益时遇到困难或延迟；
•来自从事抵押贷款和/或投资我们目标资产的实体的竞争加剧；
•难以成功管理我们的增长，包括将新资产整合到我们现有的系统中；
•运营我们平台的成本，包括但不限于运营房地产投资平台的成本和作为上市公司的运营成本；
•合格人员的可用性以及我们与经理的关系；
•与 TPG 及其关联公司（包括我们的经理）、向我们提供服务的 TPG 人员（包括我们的高管）以及由 TPG 管理的某些基金发生冲突；
•我们作为美国联邦所得税目的的房地产投资信托基金（“REIT”）的资格，以及我们根据经修订的 1940 年《投资公司法》（“投资公司法”）维持我们的注册豁免或豁免的能力；以及
•权威的美国公认会计原则（或 “GAAP”）或标准制定机构（例如财务会计准则委员会（“FASB”）、美国证券交易委员会（“SEC”）、美国国税局（“IRS”）、纽约证券交易所（“NYSE”）和我们受其约束的其他机构，以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的同行所做的政策变更。
可能还有其他风险、不确定性或因素可能导致我们的实际业绩与前瞻性陈述存在重大差异，包括风险、不确定性以及在本表格10-Q中标题为 “管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析” 部分中披露的因素。您应在这些风险、不确定性和其他因素的背景下评估本10-Q表格中作出的所有前瞻性陈述。
尽管我们认为前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但我们无法保证未来的业绩、活动水平、业绩或成就。我们提醒您，上述风险、不确定性和其他因素可能不包含所有风险、不确定性和其他对您很重要的因素。此外，我们无法向您保证，我们将实现我们预期或预期的结果、收益或发展，即使已基本实现，它们也将以预期的方式造成后果或影响我们或我们的业务。本10-Q表格中的所有前瞻性陈述仅自发布之日起适用，其全部内容均受到本表格10-Q和我们向美国证券交易委员会提交的其他文件中包含的警示陈述的明确限制。除非法律要求，否则我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述以反映后续事件或情况。
在本季度报告中，除非上下文另有要求：
•“公司”、“我们”、“我们” 和 “我们的” 是指马里兰州的一家公司TPG RE Finance Trust, Inc.，以及其子公司（如适用）。
•“经理” 是指我们的外部经理，特拉华州有限合伙企业TPG RE Finance Trust Management, L.P.
•“TPG” 指特拉华州的一家公司（前身为特拉华州有限责任公司TPG Global, LLC）及其关联公司。
•“TPG 基金” 指由 TPG 赞助、建议或管理（包括在次级咨询基础上）的任何合伙企业或其他集合投资工具、独立账户、单一基金或任何类似安排或投资计划，无论是目前存在还是随后成立（在每种情况下，均包括任何相关的另类投资工具、平行或支线投资工具、共同投资工具以及由此组成的任何实体，包括TPG及其关联公司为投资而成立的任何实体）在任何此类工具中，无论是否已投资作为有限合伙人或通过普通合伙人投资）。

目录
目录
第一部分财务信息
1
第 1 项。
财务报表
1
截至2023年9月30日（未经审计）和2022年12月31日的合并资产负债表
1
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的合并收益（亏损）和综合收益（亏损）（未经审计）报表
2
截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月的合并权益变动表（未经审计）
3
截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月的合并现金流量表（未经审计）
4
合并财务报表附注（未经审计）
5
第 2 项。
管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
48
第 3 项。
关于市场风险的定量和定性披露
78
第 4 项。
控制和程序
81
第二部分。其他信息
82
第 1 项。
法律诉讼
82
第 1A 项。
风险因素
82
第 2 项。
未注册的股权证券销售和所得款项的使用
82
第 3 项。
优先证券违约
82
第 4 项。
矿山安全披露
82
第 5 项。
其他信息
82
第 6 项。
展品
83
签名
84

目录
第一部分财务信息
第 1 项。财务报表
TPG RE 金融信托有限公司
合并资产负债表（未经审计）
（千美元，股票数据除外）
2023年9月30日2022年12月31日
资产(1)
现金和现金等价物$302,262 $254,050 
限制性现金83 265 
应收账款24 666 
受托人持有的抵押贷款债务收益237,521 297,168 
服务商/受托人应收账款5,327 163,648 
应计利息和应收费用35,297 41,742 
为投资而持有的贷款3,952,102 4,978,674 
信用损失备抵金(213,258)(197,272)
持有的投资贷款，净额（包括美元）1,354,430和 $1,538,859, 分别根据担保融资协议作为抵押品认捐)
3,738,844 4,781,402 
拥有的房地产111,960 — 
其他资产26,005 6,197 
总资产$4,457,323 $5,545,138 
负债和股东权益(1)
负债
应计应付利息$10,105 $11,080 
应计费用和其他负债(2)
38,854 25,132 
抵押贷款债务，净额1,973,911 2,452,212 
担保融资协议，净额1,027,618 1,147,288 
特定资产融资，净额213,397 561,017 
应付抵押贷款，净额30,514 — 
应付给关联公司5,545 5,984 
递延收入1,003 1,459 
应付股息18,921 18,970 
负债总额3,319,868 4,223,142 
承付款和意外开支——见附注14
永久股权
A 系列优先股 ($)0.001每股面值； 100,000,000和 100,000,000授权股份； 125和 125分别为已发行和流通的股票）（美元125汇总清算优先权）
— — 
C 系列优先股 ($)0.001每股面值； 8,050,000授权股份； 8,050,000和 8,050,000分别为已发行和流通的股票）（美元201,250汇总清算优先权）
8 8 
普通股 ($)0.001每股面值； 302,500,000和 302,500,000分别获得授权的股份； 77,734,786和 77,410,282分别为已发行和流通股份）
77 77 
额外的实收资本1,721,708 1,716,938 
累计赤字(584,338)(395,027)
股东权益总额1,137,455 1,321,996 
永久权益总额1,137,455 1,321,996 
负债和股东权益总额$4,457,323 $5,545,138 
________________________
(1)截至2023年9月30日，公司合并后的总资产和总负债包括可变利息实体（“VIE”）的资产和负债，金额为美元2.6十亿和美元2.0分别为十亿。截至2022年12月31日，公司的合并总资产和总负债包括VIE的资产和负债为美元3.3十亿和美元2.5分别为十亿。这些资产只能用于偿还VIE的债务，VIE的债权人只能追索这些资产，不能追索TPG RE Finance Trust, Inc.。详情见合并财务报表附注5。
(2)包括 $23.4百万和美元17.3截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为无准备金贷款承诺的预期损失准备金为百万美元。
参见合并财务报表的附注
1
目录
TPG RE 金融信托有限公司
合并收益（亏损）报表
和综合收益（亏损）（未经审计）
（以千美元计，股票和每股数据除外）
截至9月30日的三个月截至9月30日的九个月
2023202220232022
利息收入和利息支出
利息收入$90,046 $75,497 $278,488 $202,535 
利息支出(70,497)(45,072)(211,057)(95,581)
净利息收入19,549 30,425 67,431 106,954 
其他收入
其他收入，净额5,439 1,362 13,918 2,009 
来自房地产自有业务的收入2,028 — 3,556 — 
其他收入总额7,467 1,362 17,474 2,009 
其他开支
专业费用1,257 1,074 4,159 3,370 
一般和行政718 1,197 2,875 3,315 
股票补偿费用1,153 932 4,770 3,526 
服务和资产管理费648 494 801 1,481 
管理费5,545 5,906 17,513 17,471 
激励管理费— — — 5,183 
房地产自有业务的支出3,098 — 4,946 — 
其他支出总额12,419 9,603 35,064 34,346 
出售自有房地产的收益，净额— — — 13,291 
信用损失费用，净额(75,805)(136,666)(172,658)(183,840)
所得税前（亏损）收入(61,208)(114,482)(122,817)(95,932)
所得税支出，净额(5)(125)(194)(328)
净（亏损）收入$(61,213)$(114,607)$(123,011)$(96,260)
优先股股息和分红证券在收益中的份额(3,423)(3,307)(10,526)(10,026)
归属于普通股股东的净（亏损）收益——见附注11$(64,636)$(117,914)$(133,537)$(106,286)
每股普通股（亏损）收益，基本$(0.83)$(1.52)$(1.72)$(1.38)
摊薄后每股普通股（亏损）收益$(0.83)$(1.52)$(1.72)$(1.38)
已发行普通股的加权平均数
基本：77,730,715 77,403,487 77,520,736 77,259,382 
稀释：77,730,715 77,403,487 77,520,736 77,259,382 
其他综合（亏损）收入
净（亏损）收入$(61,213)$(114,607)$(123,011)$(96,260)
综合净（亏损）收益$(61,213)$(114,607)$(123,011)$(96,260)
参见合并财务报表的附注
2
目录
TPG RE 金融信托有限公司
的合并报表
权益变动（未经审计）
（以千美元计，股票和每股数据除外）
永久股权
A 系列优先股C 系列优先股普通股
股份面值股份面值股份面值额外
实收资本		累积的
赤字 		总计
股东们
公正
2023年1月1日125 $— 8,050,000 $8 77,410,282 $77 $1,716,938 $(395,027)$1,321,996 
普通股的发行— — — — 3,724 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 1,804 — 1,804 
净收入— — — — — — — 7,375 7,375 
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,970)(18,970)
2023年3月31日125 $— 8,050,000 $8 77,414,006 $77 $1,718,742 $(409,770)$1,309,057 
普通股的发行— — — — 316,572 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 1,813 — 1,813 
净亏损— — — — — — — (69,173)(69,173)
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,969)(18,969)
2023年6月30日125 $— 8,050,000 $8 77,730,578 $77 $1,720,555 $(501,060)$1,219,580 
普通股的发行— — — — 4,208 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 1,153 — 1,153 
净亏损— — — — — — — (61,213)(61,213)
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,917)(18,917)
2023年9月30日125 $— 8,050,000 $8 77,734,786 $77 $1,721,708 $(584,338)$1,137,455 
TPG RE 金融信托有限公司
的合并报表
权益变动（未经审计）
（以千美元计，股票和每股数据除外）
永久股权
A 系列优先股C 系列优先股普通股
股份面值股份面值股份面值额外
实收资本 		累积的
赤字 		总计
股东们
公正
2022年1月1日125 $— 8,050,000 $8 77,183,892 $77 $1,711,886 $(247,265)$1,464,706 
普通股的发行— — — — 1,953 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 1,266 — 1,266 
净收入— — — — — — — 23,781 23,781 
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,697)(18,697)
2022年3月31日125 $— 8,050,000 $8 77,185,845 $77 $1,713,152 $(245,329)$1,467,908 
普通股的发行— — — — 217,536 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 1,328 — 1,328 
净亏损— — — — — — — (5,434)(5,434)
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,726)(18,726)
2022年6月30日125 $— 8,050,000 $8 77,403,381 $77 $1,714,480 $(272,637)$1,441,928 
普通股的发行— — — — 3,239 — — — — 
股票补偿费用的摊销— — — — — — 932 — 932 
净亏损— — — — — — — (114,607)(114,607)
优先股股息— — — — — — — (3,148)(3,148)
普通股股息（每股申报的股息为美元）0.24)
— — — — — — — (18,711)(18,711)
2022年9月30日125 $— 8,050,000 $8 77,406,620 $77 $1,715,412 $(409,103)$1,306,394 
参见合并财务报表的附注
3
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合并现金流量表（未经审计）
（千美元）
截至9月30日的九个月
20232022
来自经营活动的现金流：
净额（亏损）$(123,011)$(96,260)
为使净收入与经营活动净现金流量保持一致而进行的调整：
保费、折扣和贷款发放费的摊销和增加，净额(9,738)(5,266)
递延融资成本的摊销10,876 10,637 
折旧和摊销2,358 — 
摊销高于市场和低于市价的租约(328)— 
应计资本化利息的减少542 613 
出售自有房地产的（收益）亏损，净额— (13,291)
股票补偿费用4,770 3,526 
增加信贷损失准备金，净额（见附注3）172,658 183,840 
运营资产和负债变化产生的现金流：
应收账款642 (312)
应计利息和应收费用7,588 (9,091)
应计费用和其他负债4,080 1,435 
应计应付利息(975)4,964 
应付给关联公司(439)297 
递延收入(456)287 
其他资产(11,664)1,161 
经营活动提供的净现金56,903 82,540 
来自投资活动的现金流：
发放和收购为投资而持有的贷款(146,716)(1,461,931)
为投资而持有的贷款的预付款(105,904)(105,905)
为投资而持有的贷款的本金偿还额1,018,819 877,082 
与拥有的房地产相关的资本支出(2,337)— 
出售自有房地产— 73,913 
出售为投资而持有的贷款218,672 — 
由（用于）投资活动提供的净现金982,534 (616,841)
来自融资活动的现金流：
抵押贷款债务的付款(481,626)(995,494)
抵押贷款债务的收益— 907,031 
担保融资协议的付款(569,468)(1,025,464)
担保融资协议的收益447,786 1,147,466 
特定资产融资安排的付款(361,138)— 
特定资产融资安排的收益10,094 564,232 
应付抵押贷款的收益31,200 — 
递延融资费用的支付(1,902)(16,908)
普通股支付的股息(56,909)(61,579)
优先股的股息支付(9,444)(9,444)
融资活动提供的（用于）净现金(991,407)509,840 
现金、现金等价物和限制性现金的净变化48,030 (24,461)
期初现金、现金等价物和限制性现金254,315 261,039 
期末现金、现金等价物和限制性现金$302,345 $236,578 
现金流信息的补充披露：
支付的利息$203,615 $80,071 
已缴税款$835 $784 
非现金投资和融资活动的补充披露：
受托人持有的抵押贷款债务收益$237,521 $286,417 
已申报但未支付的股息$18,921 $18,711 
服务商/受托人持有的投资贷款的本金偿还额，净额$5,000 $11,988 
将持有的投资贷款转换为自有房地产-REO$109,791 $— 
将持有的投资贷款转换为自有房地产——其他资产$9,954 $— 
将持有的投资贷款转换为自有房地产——其他负债$2,642 $— 
应计递延融资费用$896 $393 
与所拥有房地产相关的应计资本支出$428 $— 
参见合并财务报表的附注
4
目录
TPG RE 金融信托有限公司
合并财务报表附注
（未经审计）
(1) 商业与组织
TPG RE Finance Trust, Inc.（及其合并子公司，“我们”，“我们的” 或 “公司”）以控股公司形式组建，主要通过公司全资拥有的特拉华州有限责任公司TPG RE Finance Trust Holdco, LLC（“Holdco”）以及Holdco的直接和间接子公司开展业务。公司以房地产投资信托基金（“REIT”）的身份开展业务，用于美国联邦所得税。在公司每年向股东分配所有房地产投资信托基金应纳税收入并保持其房地产投资信托基金资格的范围内，其房地产投资信托基金的应纳税所得额通常无需缴纳美国联邦所得税。根据经修订的1940年《投资公司法》，公司的业务经营方式还允许其维持注册豁免。
公司的主要业务活动是直接发起和收购与商业房地产相关的多元化信贷投资组合，主要包括首次抵押贷款和首次抵押贷款的优先参与权益，这些抵押贷款由美国一级和部分二级市场的机构质量房地产担保。
(2) 重要会计政策摘要
演示基础
公司的中期合并财务报表是根据美国普遍接受的会计原则（“GAAP”）编制的。中期合并财务报表包括公司账目、公司为主要受益人的合并可变利息实体及其全资子公司。所有公司间往来业务和余额均已清除。 公司认为，它已经进行了所有必要的调整，仅包括正常的经常性项目，因此合并财务报表的列报是公平的，并且在编制合并财务报表时做出的估计是合理和谨慎的。中期公布的经营业绩不一定代表任何其他过渡期或全年的预期业绩。这些中期合并财务报表应与公司于2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表一起阅读。
估算值的使用
根据公认会计原则编制合并财务报表需要估算合并财务报表发布之日的资产、负债、收入、支出并披露或有资产和负债。实际结果可能与管理层的估计不同，这种差异可能很大。合并财务报表中的重要估计包括但不限于我们的信贷损失备抵额以及与之相关的估值投入以及金融工具的估值。截至资产负债表日期的实际金额和价值可能与报告的金额和价值存在重大差异，这是因为估算过程存在固有的不确定性，而且由于过渡性抵押贷款的性质，可观测的定价投入有限。此外，由于资产负债表日期之后价值和情况的变化以及可观测价格的可用性有限，未来的金额和价值可能与这些估计存在重大差异。
整合原则
财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）主题810——合并（“ASC 810”）为确定可变利益实体（“VIE”）提供了指导，该实体的控制权是通过投票权以外的其他方式实现的，以及确定哪个商业企业（如果有）应合并VIE。如果符合以下任何一项，则实体被视为VIE：（1）股权投资者（如果有）缺乏控股财务权益的一个或多个基本特征；（2）如果没有额外的次级财务支持，面临风险的股权投资不足以为该实体的活动提供资金；或（3）股权投资者的投票权与其经济利益不成比例，该实体的活动涉及或代表投资者进行投票权不成比例。公司合并了公司被视为主要受益人的VIE。主要受益人被定义为具有以下两个特征的实体：（1）指导综合起来对VIE绩效影响最大的活动的权力；（2）吸收损失的义务和从VIE获得对VIE具有重大意义的回报的权利。
在每个报告日，公司都会重新考虑其所有VIE的主要受益人结论，以确定其吸收VIE损失的义务或从中获得收益的权利是否可能微不足道，是否将根据公认会计原则进行合并。有关详细信息，请参阅注释 5。
5
目录
收入确认
贷款的利息收入根据贷款的合同条款使用利息法进行应计，并根据预期或已实现的信贷损失（如果有）进行调整。利息法的目标是以恒定的有效收益率得出定期利息收入，包括确认费用和成本。保费、折扣和发放费用在贷款期限内使用利息法摊销或累积为利息收入，或者在接近利息法时按直线法摊销或累积为利息收入。延期和修改费在相关的延期或修改期内，当延期和修改费接近利息法时，按直线法计入利息收入。除非公司或共同贷款机构可以免除与贷款再融资有关的退出费，或者无法及时收取本金和利息，否则退出费用在与利息法相近时按直线法计入利息收入。借款人的预付款罚款在收到时被确认为利息收入。公司的某些贷款投资过去和将来都可能根据借款人的运营现金流或标的抵押品价值的升值提供额外利息。此类款项被视为或有利息，只有在确定收款后才反映为利息收入。公司的某些贷款投资过去和将来可能规定应计利息（部分或全部），而不是当前的现金付款，将应计利息（“PIK利息”）添加到贷款的未付本金余额中。除非公司得出最终收款的可能性，否则此类PIK利息目前被确认为利息收入，在这种情况下，PIK利息将被注销。
处于非应计状态的贷款的所有应计但未收到的利息均从贷款进入非应计状态时的利息收入中扣除。根据公司对本金可收回性的判断，非应计状态的贷款要么按现金记账，只有在收到支付利息的现金时才确认利息收入，要么按成本回收为基础，所有现金收入都会减少贷款的账面价值，只有在该账面价值完全收回后才记录利息收入。
为投资而持有的贷款
公司有意且有能力在可预见的将来或直到到期或还款之前持有的贷款，按扣除累计注销、本金利息（适用于使用成本回收法记账的贷款）、未摊销的保费、折扣、贷款发放费和成本后的未偿本金余额列报。贷款发放费和直接贷款发放成本采用利息法，推迟计入贷款估计期限内的利息收入，如果利息法与实际预付款额进行了调整，则按直线法确认。应计但尚未收取的利息在公司合并资产负债表上作为应计利息和应收费用单独列报。
非应计贷款
当本金或利息的全额及时收取存有疑问时，贷款处于非应计状态，通常是以下情况：管理层认为借款人没有能力或已停止努力纠正违约原因；贷款本金或利息到期日已过期90天或更长时间；或者贷款出现到期违约。当债务人未能在到期日之前支付预定合同付款的几乎全部（定义为90％）时，公司将账户视为逾期。在每种情况下，拖欠期都以合同规定逾期付款的天数为基础。如果所有拖欠的本金和利息都按期付款，并且根据贷款协议合理保证了剩余本金和利息还款的可收回性，则贷款可以恢复到应计状态。根据公司的外部经理、特拉华州有限合伙企业TPG RE Finance Trust Management, L.P.（以下简称 “经理”）的判断，贷款有足够的抵押且在收款过程中仍处于应计状态，即使逾期90天或更长时间。
待售贷款
根据房地产市场、资本市场的变化或公司贷款组合构建方法的转变，公司可能会改变其在可预见的未来持有贷款用于投资的意图或对其能力的评估。一旦决定出售贷款，或者公司确定在可预见的将来不再有意也没有能力持有用于投资的贷款，该贷款将转为待售贷款。根据公认会计原则，归类为待售的贷款按成本或公允价值中较低者入账，扣除估计的销售成本，并且该贷款不包括在当前预期信用损失（“CECL”）储备金的确定范围内。
6
目录
信用损失
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵金
公司使用ASC Topic 326 “金融工具-信贷损失”（“ASC 326”）的当前预期信用损失模型来核算其持有投资贷款的信用损失准备金。CECL储备金的定期变化通过公司合并损益表和综合收益表中的净收益进行确认。在CECL会计框架下衡量的信贷损失准备金是对公司现有投资贷款组合当前预期损失的估计，在公司合并资产负债表上作为估值准备金列报。与不可撤销的无准备金贷款承诺相关的预期信贷损失作为单独的负债入账，计入合并资产负债表上的应计费用和其他负债。如公司合并资产负债表所示，为投资而持有的贷款的信用损失准备金按信用损失（支出）收益进行调整，信用损失（支出）收益在合并收益表和综合收益表的收益中报告，减去贷款金额的注销，扣除与购买的信用恶化（“PCD”）资产相关的收回和增加（如果相关）。公司选择不计量与其所有投资贷款相关的应计利息应收账款的信贷损失备抵额，因为该公司根据上述非应计政策，及时注销了无法收回的应计应收利息。
公司在承保贷款和估算信贷损失时会考虑关键信贷质量指标，包括但不限于：借款人和赞助商的市值；借款人和赞助商在特定房地产行业和地理市场的专业知识；抵押品类型；地理区域；房产的使用和占用；房地产市场价值；贷款与价值比（“LTV”）比率；贷款金额和留置权状况；偿债覆盖率；公司在该领域的风险评级和类似贷款；以及以前与借款人打交道的经验和赞助商。这些信息用于评估担保人/借款人的财务和运营能力、经验和盈利能力。公司贷款的最终还款对利率变化、总体经济状况、流动性、LTV率、商业地产流动性投资销售市场的存在以及替代短期或长期融资的可用性很敏感。公司商业抵押贷款组合中的贷款由以下物业类型的抵押品担保：办公室；生命科学；多户住宅；酒店；工业；混合用途；工业和办公用地；以及自助存储。
公司的贷款通常以房地产作为抵押，如果是夹层贷款，则由拥有该房地产的实体的合伙权益或类似股权作为担保，为公司的第一笔抵押贷款提供担保。公司定期逐贷评估与标的抵押资产的业绩和/或价值相关的信用恶化的程度和影响，以及借款人/保荐人的财务和运营能力，评估频率通常不低于每季度。公司还评估贷款担保人的财务实力（如果有），以及借款人管理和运营一处或多处房产的能力。此外，公司还考虑了借款人经营的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。此类分析由资产管理人员完成和审查，并由高级管理人员进行评估，高级管理层利用各种数据源，包括在可用的范围内（i）定期财务数据，例如物业占用率、租户概况、租金率、运营费用、借款人的退出计划以及资本化和贴现率，（ii）现场视察，（iii）销售和融资可比数据，（iv）再融资的当前可用性和信用利差市场数据。
公司每季度评估所有贷款的风险，并根据各种因素分配风险评级，分为以下几类：（i）贷款和信贷结构，包括原有贷款价值；（ii）房地产价值和运营现金流的质量和稳定性，包括债务收益率、房地产类型、地理动态、当地市场、物理状况、现金流稳定性、租赁速度和租赁质量及多样性；（iii）业绩与承保商业计划书背道而驰；(iv) 贷款修改或豁免的频率和重要性承保业务计划与实际业绩之间的不利差异；（v）资本市场的变化可能通过再融资或出售贷款抵押品影响贷款的偿还；（vi）发起人、借款人和担保人的质量、经验和财务状况。根据5分制，公司的贷款被评为 “1” 至 “5”，分别从风险最低到最大风险：
1 -风险极低
2 -低风险
3 -中等风险
4 -高风险/潜在损失——具有实现本金损失的高风险的贷款；以及
5 -违约/亏损可能性——实现本金损失的风险很高或以其他方式蒙受本金损失的贷款。
公司通常在发放或收购时将所有贷款投资的风险评级定为 “3”，除非特殊情况需要例外。在截至2023年3月31日的三个月中，公司简化了其风险评级定义。该公司根据简化的定义重新评估了其风险评级，并得出结论，对前一时期的风险评级没有影响。
7
目录
公司的CECL储备金还反映了对当前和未来经济状况的估计，这些经济状况会影响为公司贷款提供担保的商业房地产资产的表现。这些估计包括失业率、通货膨胀率、利率、商业地产价格指数、商业地产债务和股票资本市场当前和预期的未来流动性可用性，以及其他可能影响公司贷款在预期期限内潜在信贷损失的可能性和规模的宏观经济因素。公司许可某些宏观经济财务预测，以为其对更广泛的经济状况可能对其贷款组合表现产生的潜在未来影响提供依据。选择用于确定CECL储备金的经济预测或预测，以及贷款水平投入，需要对未来事件做出重大判断，尽管根据截至资产负债表日公司获得的信息，但最终是不可确定的。影响公司投资组合的实际经济状况可能与公司在报告所述期间做出的估计有很大差异。
公司估算截至2023年9月30日的信贷损失准备金的关键因素受到资本市场混乱、房地产价值下降、利率上升、不确定的通货膨胀趋势、衰退风险增加、银行业困境以及地缘政治冲突的影响。由于过渡抵押贷款的性质，估算过程中固有的不确定性以及可观察到的定价输入的可用性有限，也限制了公司估算用于计算信贷损失备抵的关键投入的能力。估算的关键输入包括但不限于：LTV；还本付息覆盖率；当前和未来的运营现金流和抵押资产的表现；借款人和赞助商的财务实力和流动性；用于估值商业房地产的资本化率和贴现率；以及基于市场指数或涉及商业地产销售或融资的可观察交易的市场流动性。公司的估计可能会发生变化。实际结果可能与管理层的估计不同，这种差异可能是重大的。
信用损失测量
信贷损失备抵额受公司贷款组合规模、贷款质量和期限、抵押品运营业绩、风险评级、拖欠状况、历史损失经历和其他影响损失预期的特征（例如对经济状况的合理和可支持的预测）的影响。公司采用两种方法来估算其贷款组合中的信贷损失：（1）基于模型的方法；（2）对被视为 “抵押品依赖” 的贷款采用个人评估方法，因为预计贷款的偿还将主要通过标的抵押品的运营或出售来提供，而且借款人可能遇到财务困难或丧失抵押品赎回权。
一旦确定了预期的信用损失金额，就会确定信用损失备抵额。当贷款被认为无法收回或发生变现事件时，将通过信用损失（支出）收益进行注销，在合并损益表和综合收益表中扣除贷款。这通常是在贷款结算、转账或交换的时候。如果公司在裁定中几乎可以肯定不会收回所有应付的款项，则也可以得出不可收回的结论。该损失等于已收到或预期收到的现金与资产账面价值之间的差额。公司在确定预期的信用损失是否无法收回时考虑的因素包括公司是否确定贷款无法收回，这意味着还款被视为延迟了合理时间，由于借款人缺乏资产和流动性而变得明显损失，或者借款人的赞助人不愿或无法支持贷款。
持有的投资贷款的信贷损失备抵——基于模型的方法
公司使用基于模型的方法来衡量与未进行单独评估的贷款相关的预期终身信贷损失补贴。基于模型的方法考虑了基础贷款水平的现金流和相关的历史市场贷款损失数据。该公司从Trepp, LLC的历史损失信息中获得许可，其中包含超过期限的贷款绩效数据 120,000可追溯到1998年的商业房地产贷款，以及用于计算统计信用损失因素（即违约概率、损失严重程度和亏损违约）的分析模型。公司将这些信用损失因素与特定贷款的输入一起使用，例如房地产层面的经营业绩信息、拖欠状况、信贷质量指标以及其他信贷趋势和风险特征。此外，公司在得出估计时还考虑了相关的贷款和借款人特定的定性因素，纳入了对当前宏观经济和当地市场状况影响的预期，以及对未来预期信贷损失的合理和可支持的运营预测。在公司能够做出合理和可支持的预测的时期内，公司将恢复未经调整的历史贷款损失信息。

公司可能会根据贷款类型、标的抵押品和相关历史市场贷款损失数据的可用性等因素使用其他可接受的替代方法。
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目录
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵——个人评估方法
如果公司得出结论，贷款还款完全取决于标的抵押品的运营或出售，并且借款人遇到财务困难或可能丧失抵押品赎回权，则公司将单独评估基础贷款的信用损失准备金。预期的信用损失金额是使用广泛接受的标准房地产估值技术（最常见的是贴现现金流模型和房地产销售可比数据）确定的，并考虑了与基于模型的方法中使用的信用系数基本相同。在公司确定标的抵押品可能被取消抵押品赎回权的情况下，预期的信用损失以贷款的摊销成本基准与截至计量日的标的抵押品的公允价值之间的差额来衡量。如果贷款的偿还或偿还取决于标的抵押品的出售（而不是运作），则根据出售的估计成本对标的抵押品的公允价值进行调整。
确定津贴的适当性很复杂，需要管理层对本质上不确定的事项的影响做出判断。鉴于当前的预测和信用损失因素，对未来贷款组合的评估可能会导致公司的信贷损失备抵额和信用损失支出发生重大变化。
无准备金的贷款承诺
公司的第一笔抵押贷款通常包含未来为借款人在执行商业计划时产生的预先确定的资本和其他成本提供资金的条款。这些延期融资的条件是借款人执行其关于为贷款提供担保的标的抵押财产的商业计划。这些递延资金通常用于基础建筑工程、租户改善成本和租赁佣金、利息储备，偶尔还用于弥补租赁期间预测的运营赤字。这些延期融资承诺可能有特定的期限，通常需要借款人满足先决条件，并且可能包含由借款人选择的终止条款，或者更罕见的是，由公司选择。未到位的承付款总额不一定代表未来可能以现金融资的实际金额，因为承付款可能在不提取的情况下到期，如果借款人不满足某些条件，则可以取消，或者借款人可能选择不借入部分或全部未使用的承付款。公司在其合并财务报表中未确认这些无准备金的贷款承诺。
公司将其预期的信用损失估计值应用于公司无法选择通过合同终止的所有未来融资承诺。公司为无准备金贷款承诺的预期信贷损失单独设立了备抵金，该备抵金包含在合并资产负债表上的应计费用和其他负债中。公司通过计算合同期内公司无法无条件取消的风险敞口的承诺使用系数来估算预期损失金额，并将上述信用损失备抵方法中使用的损失系数应用于使用量计算结果，以估算与每笔贷款无准备金承诺相关的信贷损失负债。
拥有的房地产
通过止赎或以契约代替止赎获得的房地产被归类为自有房地产（“REO”），并在待处理的销售交易符合ASC 360-10-45-9的标准之前持有用于投资的房地产，之后该房地产被视为待售或出售。公司在REO中的基础等于抵押品净资产的公允价值。REO的估计公允价值是使用公认的估值技术确定的，包括折扣现金流模型和输入，其中包括每项资产的最高和最佳用途、根据与当地经纪商、投资者和其他市场参与者的广泛讨论得出的未来估算价值、资产的预计持有期以及反映与每项资产预期用途相关的风险的估计投资者回报要求的资本化和折现率。如果REO的估计公允价值低于相关贷款转换为REO时的账面价值，则差额以及任何先前记录的特定CECL储备金将通过信用损失（支出）收益记录在合并收益表和综合收益表中。收购后，公司将REO的公允价值分配给收购的资产和负债（如适用）。
截至2023年9月30日，REO的折旧资产使用直线法对估计使用寿命进行折旧，如下所示：
描述折旧寿命
建筑22年份
建筑物改进6年份
租赁无形资产超过租赁期限
改善或延长REO使用寿命的翻新和/或重置物被资本化，并按其估计使用寿命折旧。普通维修和保养费用在发生时记作支出。公司将与其REO的预开发、开发或改善直接相关的成本资本化，称为资本项目。与公司资本项目相关的成本在发生时资本化。考虑的资本化成本包括但不限于建筑成本、利息（如果适用）、房地产税、保险和公用事业（如果适用）。公司将间接成本资本化，例如人事，办公室，
9
目录
以及根据对建筑和开发活动所花费时间的估计, 与其开发项目直接相关的管理费用.只有在为使资产做好预定用途所需的活动进行期间，这些成本才被资本化，这些成本是递增的，可以识别为使资产做好预定用途的特定活动。公司通过与项目和其他负责跟踪和监督个别项目的经理沟通来确定资本化期的开始和结束时间。如果为使资产做好预定用途准备的活动被暂停，则资本化期将停止，直到此类活动得以恢复。
REO最初以公允价值计量，之后需要进行持续的减值分析。收购REO后，可能会发生一些事件或情况，导致该物业产生或预期产生的现金流大幅持续减少。确定减值指标后，将对REO进行可收回性评估。任何减值损失和销售收益或亏损均包含在合并损益表和综合收益表中。REO运营的收入和支出包含在合并的收益和综合收益报表中，列在房地产自有业务收入和房地产自有业务支出中（如适用）。
投资组合融资安排
公司使用担保融资协议，包括担保信贷协议、有担保循环信贷额度、特定资产融资安排、应付抵押贷款和抵押贷款债务，为其贷款组合或其中的参与权益和REO融资。相关借款在公司的合并资产负债表上作为单独负债入账。投资所得的利息收入和相关借款产生的利息支出分别在公司的合并收益表和综合收益表中列报。
在某些情况下，公司通过向第三方共同发放或无追索权银团发行优先贷款利息来创造结构性杠杆作用。对于公司在2023年9月30日之前完成的所有此类辛迪加，公司在无追索权的基础上转让 100公司向第三方贷款机构发放的优先抵押贷款的百分比，保留了由抵押贷款借款人股权质押担保的单独夹层贷款投资作为贷款投资。关于转让的优先抵押贷款，公司保留：对抵押贷款没有控制权；抵押贷款没有经济利益；对购买者或借款人没有追索权。因此，基于这些情况，也由于公司没有持续参与转让的优先抵押贷款，这些银团按公认会计原则记作销售额，并在转让时从公司的合并财务报表中删除。该公司的合并资产负债表仅包括转让后剩余的单独夹层贷款。
有关公司投资组合融资安排的更多信息，请参阅附注6。
公允价值测量
公司在持有的金融工具方面遵循ASC 820-10《公允价值衡量与披露》（“ASC 820-10”）。ASC 820-10定义了公允价值，建立了根据公认会计原则衡量公允价值的框架，并扩大了公允价值衡量标准的披露。ASC 820-10将公允价值确定为金融工具在当前销售中将获得的价格，假设市场参与者在衡量日期进行有序交易。公司使用公认会计原则建立的三级公允价值层次结构确定金融资产和负债的估计公允价值，该层次结构优先考虑用于衡量公允价值的投入。GAAP将基于市场或可观测的投入确立为首选的价值来源，然后在缺乏市场投入的情况下使用管理假设进行估值模型。公司合并财务报表中经常按公允价值记录的金融工具是现金、现金等价物和限制性现金。可用于衡量公允价值的三个投入水平如下：
I 级—根据活跃市场对公司有能力获得的相同资产或负债的报价进行估值。
二级—估值基于非活跃市场或所有重要投入均可直接或间接观察的市场的报价。
三级—基于无法观察且对整体公允价值衡量具有重要意义的输入进行估值。
对于某些金融工具，管理层用来衡量公允价值的投入可能属于公允价值层次结构的不同级别。在这种情况下，确定公允价值层次结构中哪个类别适合此类金融工具，是基于对公允价值计量至关重要的最低投入水平。
评估特定投入对整个公允价值衡量的重要性需要做出判断并考虑金融工具的特定因素。公司可以使用与市场和收益方法相一致的估值技术来衡量其资产和负债的公允价值。市场方法使用第三方估值和从涉及相同或相似资产或负债的市场交易中获得的信息。收益法使用工具未来经济收益的预测来确定其公允价值，例如贴现现金流方法。输入或
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用于估值金融工具的方法不一定表示与投资这些金融工具相关的风险。假设公允价值层次结构各层次之间的转移发生在报告期末。
我们的经理使用以下方法和假设来估算每类金融工具的公允价值，估算该价值是切实可行的：
•现金和现金等价物：现金和现金等价物的账面金额接近公允价值。
•持有的投资贷款，净额：使用贴现现金流方法，对信贷质量、结构和LTV等同的贷款采用贴现率，其折扣率基于评估信息和对管理人履行的抵押财产价值的当前估计，以及经其他市场参与者调查证实的可比风险贷款的信用利差（由经理根据前面描述的因素确定）。
•待售贷款：根据销售可比数据估算的公允市场价值，经其他市场参与者或独立市场数据提供者的调查证实。
•有担保循环信贷额度、特定资产融资和应付抵押贷款：基于类似的有担保循环信贷额度、特定资产融资或应付抵押贷款的当前定价利率，其他市场参与者的询问证实了这一点。
•CRE抵押贷款债务，净额：活跃于交易相似或基本相似证券的交易商提供的价值指标、市场数据服务的可观察报价、最近新发行的报告价格和利差，以及经理对在新发行和二级市场发行或交易类似债券的信贷利差的估计。
•其他需要公允价值计量的资产和负债，包括应收账款、应付账款和应计负债，由于其短期性质，其账面价值接近公允价值。
如上所述，根据公认会计原则，基于市场或可观察的投入通常是衡量公司资产公允价值的首选价值来源。由于全球宏观经济状况，包括通货膨胀率上升、增长放缓或衰退、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺和银行业困境，商业地产投资销售和商业抵押贷款市场的流动性不均衡，这使得根据公认会计原则对公司资产进行估值变得更加难以依赖基于市场的投入。关键估值输入包括但不限于抵押物业的未来运营现金流和业绩、借款人和赞助人的财务实力和流动性、有担保房地产借款的信用利差、用于估值商业房地产的资本化率和贴现率，以及涉及商业地产销售或融资的可观察交易。
所得税
根据经修订的1986年《美国国税法》（“美国国税法”），从截至2014年12月31日的初始应纳税年度开始，公司有资格并已选择作为房地产投资信托基金征税。如果公司每年将其房地产投资信托基金应纳税所得额的至少90％分配给股东，并且符合房地产投资信托基金的各种其他要求，则公司通常无需就其分配的房地产投资信托基金应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。2017年，美国国税局发布了一项收入程序，允许 “公开发行” 的房地产投资信托基金进行选择性股票分红（即以股票和现金混合支付的股息），总分配额中至少有20％以现金支付，以满足其房地产投资信托基金的分配要求。根据该收入程序，公司可以选择将来以股票和现金混合方式分配其应纳税所得额。如果公司在任何应纳税年度未能继续获得房地产投资信托基金资格，并且没有资格获得某些法定救济条款，则从不符合资格的当年开始，公司将按正常公司税率缴纳美国联邦和州所得税，并且可能无法选择在公司随后的四个应纳税年度被视为房地产投资信托基金。尽管公司目前有资格作为房地产投资信托基金纳税，但公司可能需就公司的收入和财产缴纳某些美国联邦、州、地方和国外税，并对公司未分配的房地产投资信托应纳税收入缴纳美国联邦所得税和消费税。
在某些情况下，公司可能会在其为发行抵押贷款债务（“CRE CLOs”）而建立的子房地产投资信托基金结构中产生超额包容性收益（“EII”）。过去，由于自发行CRE CLO的负债、向CRE CLO缴纳的利率大大高于当前适用基准利率的贷款以及未设基准利率的负债以来，伦敦银行同业拆借利率或复合SOFR急剧下降，公司某些CRE CLO中曾出现过EII。EII被视为无关的营业应纳税所得额（“UBTI”），是公司的义务，仅分配给应纳税房地产投资信托基金子公司（“TRS”），而不分配给其普通股股东。
对递延所得税资产和负债进行确认，以应对因现有资产和负债的财务报表账面金额与其各自的税基之间的暂时性差异而产生的未来税收后果。递延所得税资产和负债是使用颁布的税率来衡量的，预计将在这些临时差异发生的时期内适用于应纳税所得额
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预计会被追回或结算。税率变化对递延所得税资产和负债的影响在颁布日期发生的时期内得到确认。根据ASC主题740，所得税（“ASC 740”），当管理层认为递延所得税资产很可能无法变现时，就会设立估值补贴。目前，公司现有资产和负债的财务报表账面金额与其各自的纳税基础之间没有应纳税的临时差异。
公司打算继续以符合税收目的被视为房地产投资信托基金的方式运营，并继续满足被视为房地产投资信托基金的要求，并分配其所有房地产投资信托基金应纳税所得额。
普通股每股收益
公司使用两类方法计算每股基本收益。两类方法是一种分配公式，它根据申报的股息和未分配收益的参与权确定每股普通股和参与证券的每股收益。在这种方法下，所有收益（已分配和未分配）均根据普通股和参与证券各自获得股息的权利分配给普通股和参与证券。普通股每股基本收益的计算方法是将分配给普通股股东的收益除以该期间已发行普通股的加权平均数。
摊薄后的每股收益是根据更具摊薄性的库存股法或两类法计算的。摊薄后每股收益的计算基于已发行参与证券的加权平均数加上假设行使认股权证购买与公司不再发行的B系列累积可赎回优先股（“B系列优先股”）相关的认股权证（“认股权证”，见附注12）的增量流通股数，这些股票可在净股结算基础上行使。增量份额的数量是使用库存股方法计算的。
公司将包含不可没收的股息权或股息等价物（无论是已付还是未付）的未归属股票薪酬奖励记作参与证券，根据两类方法，参与证券包含在每股收益的计算中。公司将参与证券和认股权证排除在净亏损期内已发行摊薄后的加权平均已发行股票的计算范围之外，因为它们的影响将具有反摊薄作用。
股票薪酬
股票薪酬包括公司向经理关联公司的某些员工和公司董事会的某些成员发放的奖励。向经理关联公司的某些员工发放的股票薪酬通常在固定期限内分期发放。在2021年12月之前授予公司董事会的递延股票单位在授予日全部归属，并将继续累积通过额外递延股票单位按季度以实物支付的普通股股息。2021年12月及以后各期授予的递延股票单位将在授予日全额归属，并将继续按季度累积和支付现金普通股股息。股票薪酬支出在适用奖励的归属期内按直线法计入净收益。股票补偿奖励的没收将在发生时予以确认。
递延融资成本
递延融资成本反映在扣除与之相关的负债、目前的抵押贷款债务、包括担保信贷协议和有担保循环信贷额度的担保融资协议以及公司合并资产负债表上的特定资产融资安排后。这些成本使用利息法摊销为利息支出，或者在接近利息法时按直线法摊销，如下所示：(i) 对于CRE CLO以外的担保融资协议，融资协议的初始期限，或者对于与贷款直接相关的成本，在融资协议或贷款的有效期内，以较短者为准；(ii) 对于CRE CLO，在已发行负债的估计寿命内摊销考虑到标的贷款的预期还款行为，在标的贷款的初始到期日上截至截止日期，票据抵押贷款以及任何再投资期的影响。
现金和现金等价物
现金和现金等价物包括存放在银行或投资于原始到期日少于90天的货币市场基金的现金。公司将其现金和现金等价物存入高信贷质量的机构，以最大限度地减少信用风险敞口。该公司在多家金融机构设有现金账户，这些账户的保险最高为美元250,000截至2023年9月30日和2022年12月31日，每个账户。这些账户中的余额可能超过保险限额。
根据适用于公司追索权债务担保人Holdco的财务契约，公司必须维持等于 (i) 美元中较大者的最低现金15百万或 (ii) 的乘积 5% 和公司的追索权债务总额。截至2023年9月30日和2022年12月31日，该公司持有美元作为其总现金余额的一部分15.6百万和美元22.4分别有百万人遵守该盟约。
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限制性现金
限制性现金主要是潜在借款人为支付公司在发放贷款时产生的某些费用而支付的存款。在贷款交易完成后，或者如果贷款交易未完成且存款收益仍未完成，则在扣除公司为借款人的利益支付的符合条件的交易费用后，这些存款可能会退还给借款人。截至2023年9月30日，美元0.1百万限制性现金与现金和现金等价物合并在一起302.3合并现金流量表中的百万美元。截至2022年12月31日，美元0.3百万限制性现金与现金和现金等价物合并在一起254.1合并现金流量表中的百万美元。
受托人持有的抵押贷款债务收益
受托人持有的抵押贷款债务收益代表公司抵押贷款债务在对符合条件的抵押品进行再投资之前持有的现金。有关其他详细信息，请参阅注释 5。
服务商/受托人应收账款
来自服务商/受托人的应收账款是指根据既定服务和借款程序尚未汇给公司的贷款活动产生的现金收益。此类款项通常由服务商/受托人持有不到30天，然后才汇给公司。
股东权益
股东权益总额可能包括优先股、普通股和与公司普通股挂钩的衍生工具，例如认股权证或其他可能被归类为临时或永久股权的融资安排中的嵌入式期权。普通股通常代表实体的基本所有权权益和清算中剩余的公司权益，承担最终的损失风险并从成功中受益。普通股本质上通常是永久性的，具有投票权和股息权。优先股通常以工具的寿命（即永久或可赎回）以及持有人将股票工具转换为现金、普通股或两者组合的能力。优先股的条款可能有很大差异，包括但不限于股票工具的股息率、期限（例如，有规定的赎回日期）、转换特征、投票权和清算偏好。与公司普通股挂钩的衍生工具，例如认股权证或融资安排中的其他嵌入式期权，通常根据哪一方控制合同结算机制以及可能要求或允许公司支付现金、发行普通股或两者合并以履行标的合同义务的结算条款的性质进行分类。
临时股权
如果可赎回现金或其他资产的股票工具可由持有人选择、在固定或可确定的日期以固定或可确定的价格赎回，或者在发生不完全由发行人控制的事件时，则该工具被归类为临时股权。
可赎回的股票工具最初按发行日股票工具的相对公允价值计账，如果该工具目前可赎回或可能可赎回，则随后在每个资产负债表日进行调整。附注12中描述的与投资协议相关的B系列优先股在随附的财务报表中被归类为临时股权。
永久股权
公司发行了与B系列优先股交易相关的优先股、普通股和认股权证，这些优先股已发行并被归类为永久股权。认股权证可在净结算基础上行使，并将于 2025 年 5 月 28 日到期。 没有截至2023年9月30日，认股权证已被行使。该公司的普通股是永久性的，拥有投票权和股息权。2021年6月14日，该公司发行了 8,050,000被归类为永久股权的C系列累积可赎回优先股（“C系列优先股”）的股票。C系列优先股的已发行股票有 6.25% 股息率，可由公司在 2026 年 6 月 14 日当天及之后选择兑换。附注12描述了与B系列优先股相关的C系列优先股发行和认股权证。
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最近发布的会计公告
2020年3月，财务会计准则委员会发布了ASU 2020-04，《参考利率改革（主题848）：促进参考利率改革对财务报告的影响》（“ASU 2020-04”）。ASU 2020-04 为修改债务协议、租赁、衍生品和其他合约提供了可选的权宜之计和例外情况，这些要求涉及市场从伦敦银行同业拆借利率和某些其他浮动利率基准指数（统称为 IBOR）向替代参考利率的过渡。亚利桑那州立大学2020-04年度通常认为与参考利率改革相关的合同修改不需要在修改日重新计量合同，也不需要重新评估先前的会计决定。2021 年 1 月，FASB 发布了 ASU 2021-01《参考利率改革：范围》，明确了该指南的范围。该亚利桑那州立大学在有限的时间内提供可选指导，以减轻核算（或认识参考利率改革对财务报告的影响）的负担。这将适用于符合某些标准的公司，这些公司的合同、套期保值关系和其他参考伦敦银行同业拆借利率或其他参考利率的交易预计将因参考利率改革而终止。2022年12月，财务会计准则委员会发布了亚利桑那州立大学2022-06年《参考利率改革（主题848）——将议题848的终止日期推迟到2024年12月31日》，将ASC 848的到期时间从2022年12月31日推迟到2024年12月31日。该标准立即对公司生效，通常可以在2024年12月31日之前通过选举产生。
该公司已成功完成其持有的投资贷款和负债从伦敦银行同业拆借利率向定期SOFR的过渡，后者是联邦储备系统另类参考利率委员会认可的替代利率。公司选择适用临时可选权宜之计，并确定前一句中提及的与过渡有关的合同修改不需要在相应的修改日期重新调整合同。
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(3) 持有的投资贷款和信贷损失备抵金
公司发放并收购了由商业地产担保的第一笔抵押贷款和夹层贷款。公司认为这些贷款构成抵押贷款的单一投资组合，公司已经制定了系统方法，根据单一投资组合确定信贷损失备抵额。出于本文的某些披露目的，公司将该投资组合分部分为以下几类金融应收账款：优先贷款；以及次级贷款和夹层贷款。这些贷款可能会使公司面临信用风险集中的影响，包括但不限于：抵押贷款的房地产类型；贷款类别；贷款规模；向单一赞助商提供的贷款；以及单一地理区域内的贷款。公司持有的投资贷款按摊销成本入账。应计但尚未收取的利息在公司合并资产负债表上的应计利息和应收费用中单独列报。该标题中与持有的投资贷款有关的金额为美元23.2百万和美元26.4截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
在截至2023年9月30日的九个月中，该公司起源于 三总承诺额为美元的抵押贷款167.4百万，初始未付本金余额为美元148.4百万，收盘时的资金尚未到位的承付款19.0百万。此外，公司还收到了 九全额还款额为美元641.6百万美元，以及部分本金付款，包括应计的PIK利息付款和成本回收收益162.3横跨百万 十四贷款，贷款还款总额为美元803.9在截至2023年9月30日的九个月中，百万美元。该公司还获得了 $ 的收益221.8百万来自于出售 三其未偿还本金余额总额为美元的贷款352.9百万，并转换为 REO 二未偿本金余额为美元的贷款132.1百万。
下表详细列出了公司持有的投资组合贷款的总体统计数据（千美元）：
2023年9月30日2022年12月31日
资产负债表投资组合
贷款风险总额(1)
资产负债表投资组合
贷款风险总额(1)
贷款数量59597070
浮动利率贷款100.0 %100.0 %100.0 %100.0 %
贷款承诺总额$4,223,672$4,223,672$5,429,146$5,429,146
未付本金余额(2)
$3,970,164$3,970,164$5,004,798$5,004,798
无准备金的贷款承诺(3)
$247,568$247,568$426,061$426,061
摊销成本$3,952,102$3,952,102$4,978,674$4,978,674
加权平均信用利差3.7 %3.7 %3.4 %3.4 %
加权平均全押收益率(4)
9.3 %9.3 %8.1 %8.1 %
从延长到期日的加权平均期限（以年为单位）(5)
2.62.62.82.8
_______________________
(1)在某些情况下，公司通过共同发放或无追索权银团向第三方发放优先贷款利息来创造结构性杠杆作用。无论哪种情况，优先抵押贷款（即非合并优先利息）均不包含在公司的资产负债表中。当公司通过共同发放或无追索权银团向第三方发放优先贷款利息来创造结构性杠杆作用时，公司将在其资产负债表上保留夹层贷款。总贷款敞口包括公司发起、收购和融资的全部贷款组合。该公司有 不截至2023年9月30日和2022年12月31日的未合并优先权益。
(2)未付本金余额包括$的PIK利息1.2百万和美元1.7截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
(3)无准备金的贷款承诺可以在每笔贷款的期限内提供资金，在某些情况下须遵守到期日或强制融资日期，主要用于为公司借款人的房地产改善或租赁相关支出提供资金，以及为装修和租赁期间的运营赤字提供资金。
(4)截至2023年9月30日，公司的所有贷款均按期限SOFR挂钩。除信贷利差外，总收益还包括递延发放费用的摊销、购买价格溢价和折扣（如果有），以及延期费和退出费的累计。总投资组合的总收益率假定截至2023年9月30日的SOFR期限进行加权平均计算。
(5)延长到期日假设所有延期期权均由借款人行使；但是，公司的贷款可以在该日期之前偿还。截至2023年9月30日，根据公司总贷款敞口的未付本金余额， 11.2公司贷款的百分比受到维持收益率或其他预付款限制的约束，以及 88.8％可以由借款人偿还而不会受到处罚。
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下表按贷款年限（千美元）概述了公司持有的投资组合贷款：
2023年9月30日
持有的投资贷款，净额未偿本金未摊销的保费（折扣）和
贷款发放费，净额 		摊销成本
优先贷款(1)
$3,970,164 $(18,062)$3,952,102 
总计$3,970,164 $(18,062)$3,952,102 
信用损失备抵金(213,258)
持有的投资贷款，净额$3,738,844 
2022年12月31日
持有的投资贷款，净额未偿本金未摊销的保费（折扣）和
贷款发放费，净额 		摊销成本
优先贷款(1)
$5,004,798 $(26,124)$4,978,674 
总计$5,004,798 $(26,124)$4,978,674 
信用损失备抵金(197,272)
持有的投资贷款，净额$4,781,402 
________________________________
(1)优先贷款可能包括连续的夹层贷款和 pari passu参与高级抵押贷款。
下表列出了公司为投资组合活动持有的贷款（千美元）：
账面价值
截至2023年1月1日的余额$4,781,402 
在此期间新增的内容：
贷款的发放和获得146,716 
额外资金105,904 
发放费用和折扣的摊销9,738 
在此期间的扣除额：
校长集锦(790,415)
收取应计的 PIK 利息(542)
在成本回收法下收取利息以减少本金(12,976)
已实现的贷款销售和REO转换亏损(150,615)
贷款销售(202,294)
转换为 REO 后贷款将失效(132,088)
增加信贷损失备抵金(15,986)
截至2023年9月30日的余额$3,738,844 
在截至2023年9月30日的三个月中，该公司出售了 一未偿本金余额为美元的混合用途贷款129.2百万兑美元95.0百万，导致销售亏损 $35.0百万，包括交易成本 $0.8百万，以及 一未付本金余额为$的办公室贷款152.4百万兑美元79.0百万，导致销售亏损 $74.4百万，包括交易成本 $0.9百万。此类亏损包含在信贷损失支出中，在公司合并损益表和综合收益表中扣除净额。
在截至2023年6月30日的三个月中，该公司出售了 一未付本金余额为$的办公室贷款71.3百万兑美元47.8百万，导致销售亏损 $24.1百万，包括交易成本 $0.6百万。在截至2023年9月30日的三个月中，公司记录的额外交易成本为美元0.8百万，这使销售亏损增加到 $24.9百万。此类亏损包含在信贷损失支出中，在公司合并损益表和综合收益表中扣除净额。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，共有美元6.2百万和美元7.9持有的投资贷款中包含的未摊销贷款费用分别为百万美元，净额计入合并资产负债表。截至2023年9月30日和2022年12月31日，共有美元11.9百万和美元18.2合并资产负债表上按摊销成本持有的投资贷款中分别包含百万未摊销的折扣。
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贷款风险评级
公司对所有贷款进行评估，每季度以5分制进行风险评级。如附注2所述，该公司的贷款评级为 “1” 至 “5”，分别从风险最低到最大风险。公司通常在发放或收购时将所有贷款投资的风险评级定为 “3”，除非特殊情况需要例外。
下表按发放年度列出了公司按摊余成本为投资组合持有的贷款，按风险评级（千美元）分组：
2023年9月30日
按发放年份分列的摊销成本
20232022202120202019优先的总计
按内部风险评级划分的优先贷款：
1$— $— $— $— $— $— $— 
2— — 79,552 — 99,000 — 178,552 
3147,873 1,063,481 1,281,037 100,022 457,372 86,026 3,135,811 
4— — 79,685 — 40,415 137,612 257,712 
5— 118,388 — — 261,639 — 380,027 
优先贷款总额$147,873 $1,181,869 $1,440,274 $100,022 $858,426 $223,638 $3,952,102 
优先贷款：
本期已实现的贷款销售和REO转换亏损$— $(7,348)$— $(24,923)$(34,954)$(83,390)$(150,615)
本期已实现的贷款销售和REO转换亏损总额$— $(7,348)$— $(24,923)$(34,954)$(83,390)$(150,615)
2022年12月31日
按发放年份分列的摊销成本
2022 2021 2020 2019 2018 优先的 总计
按内部风险评级划分的优先贷款：
1$— $— $— $— $— $— $— 
222,732 216,960 — 272,185 — — 511,877 
3907,161 1,609,556 98,874 505,377 110,356 — 3,231,324 
476,938 79,023 119,172 320,793 342,869 51,542 990,337 
5— — 71,269 118,135 55,732 — 245,136 
优先贷款总额$1,006,831 $1,905,539 $289,315 $1,216,490 $508,957 $51,542 $4,978,674 
优先贷款：
本期已实现的贷款损失$— $— $— $— $(4,400)$— $(4,400)
本期已实现的贷款损失总额$— $— $— $— $(4,400)$— $(4,400)
获得的贷款列于前表中与发放年份相对应的栏目中，而不是收购年份。
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下表按内部风险评级审查过程的结果（千美元）汇总了公司按摊余成本持有的投资贷款组合：
风险评级2023年9月30日2022年12月31日
1$— $— 
2178,552 511,878 
33,135,811 3,231,324 
4257,712 990,337 
5380,027 245,135 
总计$3,952,102 $4,978,674 
信用损失备抵金(213,258)(197,272)
账面价值$3,738,844 $4,781,402 
加权平均风险评级(1)
3.2 3.2 
________________________________
(1)根据期末摊销成本余额计算的加权平均风险评级。
公司持有的投资组合贷款的加权平均风险评级为 3.2截至2023年9月30日，与2022年12月31日持平。
信用损失备抵金
公司根据ASC 326制定的信贷损失备抵反映了其目前对截至2023年9月30日的与投资组合持有的贷款相关的潜在信贷损失的估计。作为信贷损失备抵的一部分，公司单独为与无准备金的贷款承诺相关的信贷损失准备金，该备抵额包含在合并资产负债表上的应计费用和其他负债中。有关公司会计政策及其信贷损失备抵估算的更多详细信息，请参阅附注2。
下表按应收金融类别列出了贷款信贷损失备抵的活动（千美元）：
在截至 2023 年 9 月 30 日的三个月内
优先贷款从属和
夹层贷款		总计
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵金：
2023 年 7 月 1 日的期初余额
$250,244 $— $250,244 
抵消（逆转）信贷损失，净额80,475 — 80,475 
已实现的贷款销售和REO转换亏损(117,461)— (117,461)
小计213,258 — 213,258 
无准备金贷款承诺的信贷损失备抵金：
2023 年 7 月 1 日的期初余额
28,041 — 28,041 
抵消（逆转）信贷损失，净额(4,670)— (4,670)
小计23,371 — 23,371 
信用损失备抵总额$236,629 $— $236,629 
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在截至2022年9月30日的三个月中
优先贷款从属和
夹层贷款		总计
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵金：
2022 年 7 月 1 日的期初余额
$83,485 $671 $84,156 
抵消（逆转）信贷损失，净额131,462 (671)130,791 
已实现的贷款损失(4,400)— (4,400)
小计210,547 — 210,547 
无准备金贷款承诺的信贷损失备抵金：
2022 年 7 月 1 日的期初余额
9,227 — 9,227 
信用损失备抵金，净额5,875 — 5,875 
小计15,102 — 15,102 
信用损失备抵总额$225,649 $— $225,649 
在截至2023年9月30日的九个月中
优先贷款从属和
夹层贷款 		总计
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵金：
2023 年 1 月 1 日的期初余额$197,272 $— $197,272 
信用损失备抵金，净额166,601 — 166,601 
已实现的贷款销售和REO转换亏损(150,615)— (150,615)
小计213,258 — 213,258 
无准备金贷款承诺的信贷损失备抵金：
2023 年 1 月 1 日的期初余额17,314 — 17,314 
信用损失备抵金，净额6,057 — 6,057 
小计23,371 — 23,371 
信用损失备抵总额$236,629 $— $236,629 
截至2022年9月30日的九个月中
优先贷款 从属和
夹层贷款 		总计
为投资而持有的贷款的信贷损失备抵金：
2022 年 1 月 1 日的期初余额$41,193 $806 $41,999 
抵消（逆转）信贷损失，净额173,754 (806)172,948 
已实现的贷款损失(4,400)— (4,400)
小计210,547 — 210,547 
无准备金贷款承诺的信贷损失备抵金：
2022 年 1 月 1 日的期初余额4,210 — 4,210 
抵消（逆转）信贷损失，净额10,892 — 10,892 
小计15,102 — 15,102 
信用损失备抵总额$225,649 $— $225,649 
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下表列出了为投资而持有的贷款的信贷损失备抵额（千美元）：
2023年9月30日
普通储备金特定储备金储备金总额
信用损失备抵金：
为投资而持有的贷款$59,360 $153,898 $213,258 
无准备金的贷款承诺1,976 21,395 23,371 
信用损失备抵总额$61,336 $175,293 $236,629 
未付本金余额总额$3,581,260 $388,904 $3,970,164 
2022年12月31日
普通储备金特定储备金储备金总额
信用损失备抵金：
为投资而持有的贷款$119,190 $78,082 $197,272 
无准备金的贷款承诺10,927 6,387 17,314 
信用损失备抵总额$130,117 $84,469 $214,586 
未付本金余额总额$4,759,663 $245,135 $5,004,798 
公司的信用损失准备金受贷款规模和到期日、贷款质量、包括风险评级在内的信用指标、拖欠状况、历史损失经历以及其他影响损失预期的条件的影响，例如房地产估值以及对经济状况的合理和可支持的预测。
在截至2023年9月30日的三个月中，该公司的跌幅为美元41.7百万加上其信贷损失备抵金。公司信贷损失准备金减少的主要原因是 (1) 减少了美元92.8百万美元来自贷款销售和REO转换，以及（2）减少美元0.2百万美元来自全额贷款还款，部分被 (1) 美元增加所抵消31.5百万美元与个人评估的贷款有关，这是由于办公和当地市场基本面持续恶化所致，以及（2）增加了美元19.9百万美元与确定CECL总储备金时使用的宏观经济假设以及办公部门的持续恶化有关。
在截至2023年9月30日的九个月中，该公司的涨幅为美元22.0百万美元用于抵消信贷损失，将其CECL储备金增加到美元236.6截至2023年9月30日，百万人。在截至2023年9月30日的九个月中，公司信贷损失准备金的增加主要是由于 (1) 增加了美元79.1百万美元与当地市场基本面和办公部门恶化导致的个人评估贷款有关，（2）增加了美元72.3百万美元与确定CECL总体储备金和办公部门当地市场基本面恶化时使用的宏观经济假设有关，以及（3）增加的美元0.82023 年公司贷款发放活动产生的百万美元，部分被 (1) 美元减少所抵消126.0百万美元来自贷款销售和REO转换，以及（2）减少美元4.3百万美元来自全额贷款还款。
截至2023年9月30日， 五第一笔抵押贷款符合CECL框架的个人评估标准。截至2023年9月30日和2022年12月31日，个人评估贷款的摊销成本总额为美元380.0百万和美元385.2分别为百万。因此，公司使用贷款抵押品的估计公允价值估算信贷损失准备金总额为美元175.3截至2023年9月30日，百万人。该公司的公允市场价值估算值主要使用折扣现金流模型和三级投入来确定，其中包括对特定持有期内房地产特定现金流的估计，贴现率范围为 9.0% – 14.0%，终端资本化率介于 7.8% – 9.5%。这些输入基于房产的位置、类型和性质、当前的销售和租赁可比数据、预期的房地产和资本市场状况以及管理层的知识、经验和判断。此外，公司可能会使用经纪人根据折扣现金流和销售可比数据编制的公允价值估算值来证实贷款抵押品的估计价值。截至2023年9月30日， 四的 五摊销成本为美元的贷款318.1百万处于非应计状态，其中 四摊销成本总额为美元的贷款318.1由于存在重大本金损失风险，百万人正在收回成本。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，美元4.6百万和美元7.1根据成本回收会计方法，收到了数百万笔合同利息，并作为贷款摊销成本的扣除额进行了扣除。第五笔贷款，摊销成本为美元61.9百万，不处于非应计状态，因为借款人没有违约贷款协议，而且所有到期的利息均由公司收取。
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在截至2022年9月30日的三个月中，该公司的涨幅为美元132.3百万加上其信贷损失备抵金。公司信贷损失准备金的增加是由于信贷指标疲软、通货膨胀预期、资本市场流动性减少、房地产（尤其是办公室）资本化率上升、宏观经济前景不确定以及新的贷款投资被以下因素所抵消 八全额偿还贷款以及 九部分还款。宏观经济前景的不确定性是由通货膨胀压力激增、短期利率上升、供应链持续中断、固定收益市场信贷利差扩大、美国股市指数大幅下跌以及地缘政治状况不稳定造成的。在截至2022年9月30日的三个月中，这些因素以及我们某些贷款的业务计划执行放缓，导致公司的信贷损失准备金增加。
在截至2022年9月30日的九个月中，该公司的涨幅为美元179.4百万，将其信贷损失备抵额增加到 $225.6截至2022年9月30日，百万人。在截至2022年9月30日的九个月中，公司对预期信贷损失的估计受到贷款发放和还款额的影响1,461.9百万和美元1,171.1百万分别增加到 四从 一风险评级为 “5” 的贷款数量，以及在确定基于模型的通用CECL储备金时采用的衰退宏观经济假设。
截至2023年9月30日，该公司已经 四第一笔抵押贷款，摊销成本为 $318.1百万处于非应计状态。截至2022年12月31日，该公司有 二第一笔抵押贷款，摊销成本为 $190.4百万元处于非应计状态。根据公司的收入确认和信贷损失备抵会计政策，当每笔贷款都处于非应计状态时，公司暂停了应计利息收入。截至2023年9月30日和2022年12月31日， 无的公司不良贷款（全部应计状态）的应计应收利息收入已过期 90 天或更长时间。
下表按摊销成本（千美元）按贷款类别列出了公司持有的投资贷款组合的账龄分析：
截至 2023 年 9 月 30 日的未偿天数
当前天数：30-59天数：60-89 天数：90 天或以上逾期贷款总额贷款总额
应收贷款：
优先贷款$3,833,714 $— $— $118,388 $118,388 $3,952,102 
总计$3,833,714 $— $— $118,388 $118,388 $3,952,102 
 
截至2022年12月31日的未偿天数
当前 天数：30-59天数：60-89天数：90 天或以上逾期贷款总额贷款总额
应收贷款：
优先贷款$4,541,692 $365,713 $— $71,269 $436,982 $4,978,674 
总计$4,541,692 $365,713 $— $71,269 $436,982 $4,978,674 
有关公司收入确认和信贷损失备抵会计政策的详细信息，请参阅合并财务报表附注2。
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贷款修改
公司可以根据贷款的具体事实和情况修改或修改贷款。这些贷款修改通常包括延长借款人再融资或出售抵押财产的时间、调整或免除作为延长贷款期限的先决条件的绩效测试、修改利率上限协议条款和/或推迟定期本金还款。作为修改的交换，公司通常会获得部分本金偿还、部分到期利息的短期应计PIK利息、用于补充利息或资本改善准备金的现金注入、终止全部或部分剩余的未准备金贷款承诺、额外的看涨期权保护和/或增加贷款息票。在截至2023年9月30日的九个月中，公司的贷款调整均未导致重大修改。
截至2023年9月30日，公司为投资组合持有的贷款中的应计PIK利息总额为美元1.2与之相关的百万个 一第一笔抵押贷款。 没有在截至2023年9月30日的九个月中，PIK应计利息已入账并延期。
下表列出了公司持有的投资组合贷款的应计PIK利息活动（千美元）：
2023年9月30日
截至2023年1月1日的余额
$1,714 
偿还应计的PIK利息(542)
截至2023年3月31日的余额
$1,172 
应计的 PIK 利息— 
偿还应计的PIK利息— 
注销应计的PIK利息— 
截至2023年6月30日的余额
$1,172 
应计的 PIK 利息— 
偿还应计的PIK利息— 
注销应计的PIK利息— 
截至2023年9月30日的余额
$1,172 
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(4) 拥有的房地产
截至2023年9月30日，与REO相关的资产和负债包括 二房产：德克萨斯州休斯敦的办公物业和加利福尼亚州洛杉矶正在开发的多户住宅。
2022 年，该公司创立了 $97.0百万美元优先贷款，由加利福尼亚州洛杉矶正在开发的多户住宅提供担保。截至2023年6月30日，该贷款的风险评级为 “4”，处于非应计状态，摊余成本和账面价值为美元77.1百万和美元71.1分别为百万。2023 年 8 月 17 日，该公司通过取消抵押品赎回权收购了该房产。此类收购被视为资产收购。
公司在收购之日对假设资产和负债的公允价值分配如下（千美元）：
公允价值分配
土地和土地改善$24,012 
在建工程47,091 
总计$71,103 
公司的公允市场价值估计值主要使用贴现现金流模型和三级投入确定，其中包括对特定持有期内房地产特定现金流的估计，贴现率为 7.3%，终端资本化率为 5.0%。这些输入基于房产的位置、类型和性质、竣工成本、租赁和稳定物业所需的预期时间、当前的销售和租赁可比情况、预期的房地产和资本市场状况以及管理层的知识、经验和判断力。
2018 年，该公司创立了 $55.7百万美元优先贷款由德克萨斯州休斯敦的一处办公物业担保。截至2023年3月31日，该贷款的风险评级为 “5”，处于非应计状态，属于成本回收账户，摊销成本和账面价值为美元55.0百万和美元46.0分别为百万。2023年4月28日，公司以契约代替止赎的方式收购了该房产。此类收购被视为资产收购。
公司在收购之日对假设资产和负债的公允价值分配如下（千美元）：
公允价值分配
建筑和建筑物改进$31,096 
土地和土地改善7,592 
就地租赁无形资产9,378 
高于市场的租赁无形资产576 
低于市场的租赁无形资产(2,642)
总计$46,000 
公司的公允市场价值估计值主要使用贴现现金流模型和三级投入确定，其中包括对特定持有期内房地产特定现金流的估计，贴现率为 9.5%，终端资本化率为 8.5%。这些输入基于房产的位置、类型和性质、当前的销售和租赁可比数据、预期的房地产和资本市场状况以及管理层的知识、经验和判断。
2023年6月，公司从第三方获得了一美元31.2公司合并资产负债表上由办公物业担保的百万第一笔抵押贷款，归类为应付抵押贷款。有关应付按揭贷款的详情，请参阅附注6。
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下表列出了REO的资产和负债（千美元）：
2023年9月30日
资产
现金$537 
自有房地产-建筑物和建筑物改善31,096 
自有房地产-土地和土地改善31,604 
自有房地产-在建工程47,346 
自有房地产-租户改善2,510 
拥有的房地产112,556 
累计折旧(596)
自有房地产，净额111,960 
就地租赁无形资产，净额(1)
7,616 
高于市场的租赁无形资产，净额(1)
526 
其他资产，净额(1)
11,583 
总资产$132,222 
负债
应付抵押贷款，净额(2)
$30,514 
低于市场的租赁无形资产，净额(3)
2,264 
其他负债(3)
2,579 
负债总额$35,357 
________________________________
(1)包含在公司合并资产负债表的其他资产中。其他资产，净值包括美元11.2截至2023年9月30日，公司应付抵押贷款的百万现金收益被托管用于租户改善和租赁成本以及其他营运资金余额。
(2)在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，公司产生了美元的利息支出0.7百万和美元0.8百万美元，分别包含在公司合并损益表和综合收益表的利息支出中。
(3)包含在公司合并资产负债表中的应计费用和其他负债中。
公司在收购REO后收购了某些传统租户租约。这些租约使公司有权在租赁期内获得合同租金付款，并向租户偿还某些物业运营费用，包括公共区域成本、保险、公用事业和房地产税。公司选择了实用的权宜之计，即不将租金支付的租赁和非租赁部分分开，并将这些租赁记作经营租赁。
下表显示了REO的业务和相关收益（亏损）（千美元）：
三个月已结束九个月已结束
2023年9月30日2023年9月30日
租金收入
最低租赁还款额$1,761 $2,911 
可变租赁付款267 644 
租金收入总额2,028 3,555 
其他营业收入— 1 
来自房地产自有业务的收入2,028 3,556 
租赁物业的运营费用(1)
1,704 2,588 
折旧和摊销(2)
1,394 2,358 
房地产自有业务的支出3,098 4,946 
REO 的净亏损$(1,070)$(1,390)
________________________________
(1)不包括 $0.7百万和美元0.8在截至2023年9月30日的三个月和九个月中分别产生的百万美元利息支出，包含在公司合并损益表和综合收益表的利息支出中。
(2)在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，公司支出了美元0.4百万和美元0.6分别为百万的折旧费用。
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与房地产相关的资本支出
在建工程为 $47.3截至2023年9月30日，百万人。
在截至2023年9月30日的九个月中，该公司的资本支出为美元2.3百万，如公司合并现金流量表所示。该公司几乎所有的投资活动都与其REO资产的资本支出有关。
下表显示了租赁无形资产的账面总额和累计摊销（千美元）：
2023年9月30日
无形资产：
就地租赁无形资产$9,378 
高于市场的租赁无形资产576 
无形资产总额9,954 
累计摊销：
就地租赁无形资产(1,762)
高于市场的租赁无形资产(50)
累计摊销总额(1,812)
无形资产，净额$8,142 
无形负债：
低于市场的租赁无形资产$2,642 
无形负债总额2,642 
累计摊销：
低于市场的租赁无形资产(378)
累计摊销总额(378)
无形负债，净额$2,264 
下表显示了未来五年公司无形资产的估计未来摊销情况（千美元）：
年就地租赁无形资产高于市场的租赁无形资产低于市场的租赁无形资产
2023（剩余）$799 $30 $(227)
20242,448 120 (842)
20251,392 84 (338)
2026798 69 (237)
2027481 38 (187)
2028431 33 (179)
在截至2023年9月30日的九个月中收购的就地租赁无形资产、高于市场的租赁无形资产和低于市场的租赁无形资产的加权平均摊销期为 5.1年份， 7.2年份，以及 4.6年份，分别是。
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未来的最低租赁还款额
租户租赁下应付的最低租金金额通常会按计划进行固定增长或调整。 下表列出了截至2023年9月30日，未来五年及以后将收到的不可取消的运营租赁约下的大致最低租金收入，其中不包括租户报销的可变租赁收入（以千美元计）：
年未来最低租金
2023（剩余）$1,477 
20244,187 
20254,676 
20263,833 
20273,398 
20283,156 
此后15,209 
总计$35,936 
不可取消租赁的加权平均最低期限约为 九年截至2023年9月30日。
2020 年 12 月，公司收购了 二拉斯维加斯大道上基本上未开发的商业区地块包括 27英亩（“拉斯维加斯土地”），根据谈判达成的代替取消抵押品赎回权的契约。该公司在拉斯维加斯土地上的成本基础为美元99.2百万，等于收购当日抵押品的估计公允价值，扣除估计的销售成本。
在截至2021年12月31日的三个月中，公司出售了 17拉斯维加斯一英亩的土地，并保留了剩余的土地 10拉斯维加斯一英亩土地，收购时扣除估计销售成本后的估计公允价值为美元60.6百万。2022 年 4 月 4 日，公司出售了剩余的 10拉斯维加斯一英亩土地的净现金收入为 $73.9百万美元，并确认出售拥有的房地产净收益为美元13.3合并损益表和综合收益表上的百万美元。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度中，拉斯维加斯地块被出售以获得收益。在截至2022年9月30日的九个月中，拉斯维加斯土地的营业收入足以支付运营费用，对公司的财务业绩并不重要。

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(5) 可变利息实体和抵押贷款债务
公司的子公司通过发行抵押贷款债务为公司为投资组合持有的某些贷款提供了资金。
2022年2月16日，公司子公司TPG RE Finance Trust CLO Sub-REIT（“子房地产投资信托基金”）发行了抵押贷款债券（“TRTX 2022-FL5” 或 “FL5”）。TRTX 2022-FL5 允许公司在收盘后的24个月内向TRTX 2022-FL5 提供符合条件的新贷款或贷款的参与权益，以换取现金，这为公司提供了额外的流动性，可以发放新的贷款投资作为基础贷款的偿还。该公司在截至2023年9月30日的九个月中使用了再投资功能，但在截至2023年9月30日的三个月中没有使用再投资功能。在截至2022年9月30日的三个月和九个月中，公司使用了再投资功能。与 TRTX 2022-FL5 有关，该公司支出了 $6.5百万的递延融资成本，包括发行、法律和会计相关成本。
2021年3月31日，子房地产投资信托基金发行了抵押贷款债务（“TRTX 2021-FL4” 或 “FL4”）。TRTX 2021-FL4 允许公司在收盘后的24个月内向TRTX 2021-FL4 提供符合条件的新贷款或贷款的参与权益，以换取现金，这为公司提供了额外的流动性，可以发放新的贷款投资作为基础贷款的偿还。TRTX 2021-FL4 的再投资期已于 2023 年 3 月 11 日结束。根据TRTX 2021-FL4 契约，在2023年3月11日再投资期结束之前，公司承诺出资某些贷款资产，并在2023年5月中旬之前完成了出资流程。该公司在截至2023年9月30日的九个月中使用了再投资功能，但在截至2023年9月30日的三个月中没有使用再投资功能。在截至2022年9月30日的三个月和九个月中，该公司使用了TRTX 2021-FL4 的再投资功能。与 TRTX 2021-FL4 有关，该公司支出了 $8.3百万的递延融资成本，包括发行、法律和会计相关成本。
2019年10月25日，子房地产投资信托基金发行了抵押贷款债务（“TRTX 2019-FL3” 或 “FL3”）。TRTX 2019-FL3 允许公司在关闭后的 24 个月内向 TRTX 2019-FL3 提供符合条件的新贷款或贷款参与权益以换取现金，这为公司提供了额外的流动性，以便在标的贷款偿还时发起新的贷款投资。TRTX 2019-FL3 的再投资期于 2021 年 10 月 11 日结束。在 TRTX 2019-FL3 方面，该公司承担了美元7.8百万的递延融资成本，包括发行、法律和会计相关成本。
2018年11月29日，子房地产投资信托基金发行了抵押贷款债务（“TRTX 2018-FL2” 或 “FL2”）。TRTX 2018-FL2 允许公司在关闭后的 24 个月内向 TRTX 2018-FL2 提供符合条件的新贷款或贷款参与权益，以换取现金，这为公司提供了额外的流动性，以便在标的贷款偿还时发起新的贷款投资。TRTX 2018-FL2 的再投资期于 2020 年 12 月 11 日结束。在 TRTX 2018-FL2 方面，该公司承担了美元8.7百万的递延融资成本，包括发行、法律和会计相关成本。
2022 年 2 月 17 日，公司赎回了 TRTX 2018-FL2，其在赎回时有 $600.0百万未偿还的投资级债券。该 17其中的贷款或参与权益，未偿本金余额总额为美元805.7该信托持有的数百万美元通过TRTX 2022-FL5 的发行进行了再融资，部分是通过扩大现有担保信贷协议进行再融资。在赎回 TRTX 2018-FL2 方面，公司行使了现有担保信贷协议下的期权，将承诺金额增加了 $250.0百万，质押额外抵押品，未付本金余额总额为美元463.8百万然后再借一美元359.1百万。
公司评估了作为公司全资子公司CLO的发行人（“CRE CLO发行人”）的关键属性，以确定他们是否是VIE，如果是，公司是否是其运营活动的主要受益者，从而合并了CRE CLO。该公司得出结论，CRE CLO发行人是VIE，公司是主要受益者，因为它有能力控制CRE CLO发行人最重要的活动，有义务在其股权投资范围内吸收损失，并有权获得可能对这些实体具有重大意义的收益。因此，截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司合并了CRE CLO发行人。
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下表概述了子房地产投资信托基金的总资产和负债（千美元）：
2023年9月30日2022年12月31日
资产
现金和现金等价物$43,741 $28,011 
受托人持有的抵押贷款债务收益(1)
237,521 297,168 
服务商/受托人应收账款(2)
4,481 156,633 
应计应收利息479 5,584 
持有的投资贷款，净额(3)
2,361,703 2,779,978 
总资产$2,647,925 $3,267,374 
负债
应计应付利息$6,096 $6,106 
应计费用514 761 
抵押贷款债务，净额(4)
1,973,911 2,452,212 
应付给关联公司3,180 8,175 
负债总额$1,983,701 $2,467,254 
________________________________
(1)包括 $237.5截至2023年9月30日，有数百万现金可用于收购与TRTX 2022-FL5 相关的合格资产。包括 $72.5百万和美元224.7截至2022年12月31日，分别有数百万现金可用于收购与TRTX 2022-FL5 和TRTX 2021-FL4 相关的符合条件的资产。
(2)包括 $1.8百万和美元2.4截至2023年9月30日，百万美元现金收益分别与公司贷款服务商持有的与TRTX 2021-FL4 和TRTX 2019-FL3 相关的贷款还款有关，这些贷款在随后的汇款周期中汇给了公司。包括 $155.2截至2022年12月31日，公司贷款服务商持有的与TRTX 2019-FL3 相关的贷款还款相关的百万现金收益，这些收益在随后的汇款周期中汇给了公司。
(3)包括 三为投资而持有的未偿本金余额为$的贷款3.6百万和美元2.9截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
(4)净额 $5.6百万和美元9.0截至2023年9月30日和2022年12月31日，未摊销的递延融资成本分别为百万美元。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，这些VIE持有的资产受到限制，只能用于偿还相关VIE的债务。这些VIE的负债对公司无追索权，只能从相关VIE当时的流动资产中支付。
28
目录
下表详细说明了公司CRE CLO下的贷款抵押品和借款（千美元）：
2023年9月30日
CRE计数基准利率未偿本金余额
账面价值(1)
Wtd. 平均点差(2)
Wtd. 平均到期日(3)
TRTX 2019-FL3
抵押贷款投资7
SOFR 一词(4)
$379,418$280,4003.48 %1.7
提供的融资1
SOFR 一词(4)
188,407188,4072.30 %11.0
TRTX 2021-FL4
抵押贷款投资18
SOFR 一词(5)
1,096,6051,017,4683.53 %2.6
提供的融资1
SOFR 一词(5)
884,105881,9031.79 %14.4
TRTX 2022-FL5
抵押贷款投资15
SOFR 一词(6)
1,075,0001,060,2533.62 %3.1
提供的融资1
SOFR 一词(6)
907,031903,6012.02 %15.4
总计
抵押贷款投资(7)
40SOFR 一词$2,551,023$2,358,1213.55 %2.6年份
提供的融资(8)
3SOFR 一词$1,979,543$1,973,9111.94 %14.5年份
________________________________
(1)包括公司CRE CLO中持有的贷款金额，不包括为投资而持有的其他贷款，扣除美元3.6子房地产投资信托基金内持有百万美元。
(2)加权平均利差不包括贷款费用和递延融资成本的摊销。
(3)假设借款人行使延期期权，贷款期限代表加权平均最终到期日。CRE CLO票据的还款取决于再投资后相关贷款的还款时间。CRE CLO票据的期限代表额定的最终发行日期。
(4)2021年10月1日，FL3契约下的指定交易代表将TRTX 2019-FL3 下借款的基准指数利率从复合SOFR转换为定期SOFR。公司行使了将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR的权利，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差异。截至2023年9月30日，TRTX 2019-FL3 抵押贷款资产已与期限SOFR挂钩。
(5)2023年5月15日，FL4契约下的指定交易代表将TRTX 2021-FL4 下借款的基准指数利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR。公司行使将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR的权利，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差额。
(6)该公司曾经有能力将利率基准从复合SOFR转换为定期SOFR 50将标的抵押贷款转换为定期SOFR的百分比。2023年9月12日，FL5契约下的指定交易代表将TRTX 2022-FL5 下借款的基准利率从复合SOFR转换为定期SOFR。截至2023年9月30日，所有TRTX 2022-FL5 抵押贷款资产均按期限SOFR挂钩。
(7)FL3、FL4 和 FL5 的抵押贷款投资资产代表 9.6%, 27.6% 和 27.1截至2023年9月30日，公司为投资组合持有的贷款未付本金余额总额的百分比。
(8)在截至2023年9月30日的三个月中，公司确认的利息支出为美元38.3百万，其中包括 $1.2百万美元的递延融资成本摊销，反映在公司的合并收益表和综合收益表中。在截至2023年9月30日的九个月中，公司确认的利息支出为美元115.1百万，其中包括 $3.6百万美元的递延融资成本摊销，反映在公司的合并收益表和综合收益表中。

29
目录
2022年12月31日
CRE计数基准利率未偿本金余额账面价值
Wtd. 平均点差(1)
Wtd. 平均到期日(2)
TRTX 2019-FL3
抵押贷款投资10LIBOR$707,456$508,5073.16 %1.4
提供的融资1
SOFR 一词(4)
516,639516,6391.72 %11.8
TRTX 2021-FL4
抵押贷款投资23
LIBOR(5)
1,250,0001,210,5503.08 %2.7
提供的融资1LIBOR1,037,5001,033,2641.60 %15.2
TRTX 2022-FL5
抵押贷款投资18
LIBOR(6)
1,075,0001,058,0043.31 %3.4
提供的融资1复合 SOFR907,031902,3092.02 %16.1
总计
抵押贷款投资(7)
51LIBOR$3,032,456$2,777,0613.19 %2.7年份
提供的融资(8)
3术语SOFR/LIBOR/复合 SOFR$2,461,170$2,452,2121.78 %14.8年份
________________________________
(1)包括公司CRE CLO中持有的贷款金额，不包括为投资而持有的其他贷款，扣除美元2.9子房地产投资信托基金内持有百万美元。
(2)加权平均利差不包括贷款费用和递延融资成本的摊销。
(3)假设借款人行使延期期权，贷款期限代表加权平均最终到期日。CRE CLO票据的还款取决于再投资后相关贷款的还款时间。CRE CLO票据的期限代表额定的最终发行日期。
(4)2021年10月1日，FL3契约下的指定交易代表将TRTX 2019-FL3 下借款的基准指数利率从复合SOFR转换为定期SOFR。公司有权将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差异。
(5)截至2022年12月31日，TRTX 2021-FL4 抵押贷款资产已与伦敦银行同业拆借利率挂钩，但以下情况除外 四参与权益总计 $118.9百万个，与术语SOFR挂钩。公司有权将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差异。
(6)截至2022年12月31日，TRTX 2022-FL5 抵押贷款资产已与伦敦银行同业拆借利率挂钩，但以下情况除外 二参与权益总计 $178.5百万个，与术语SOFR挂钩。公司有权将抵押资产基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR。这种转换将启动负债向定期SOFR的过渡 50标的抵押贷款的百分比转换为定期SOFR，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差异。
(7)FL3、FL4 和 FL5 的抵押贷款投资资产代表 14.1%, 25.0%，以及 21.5截至2022年12月31日，公司持有的投资组合贷款的未偿本金余额总额的百分比。
(8)在截至2022年9月30日的三个月中，公司确认的利息支出为美元26.4百万，其中包括 $1.9百万美元的递延融资成本摊销，反映在公司的合并收益表和综合收益表中。在截至2022年9月30日的九个月中，公司确认的利息支出为美元58.8百万，其中包括 $6.0百万美元的递延融资成本摊销，反映在公司的合并收益表和综合收益表中。
30
目录
(6) 投资组合融资
公司使用担保融资协议，包括担保信贷协议、有担保循环信贷额度、特定资产融资安排和抵押贷款债务，为其贷款组合或其中的参与权益和REO融资。
下表汇总了公司的投资组合融资（千美元）：
未偿本金余额
2023年9月30日2022年12月31日
抵押贷款债务(1)
$1,979,543 $2,461,170 
担保信贷协议1,003,062 1,108,386 
特定资产融资安排214,330 565,376 
有担保的循环信贷额度27,923 44,279 
应付抵押贷款31,200 — 
总计$3,256,058 $4,179,211 
________________________________
(1)有关公司抵押贷款义务的更多信息，请参阅附注5。
担保信贷协议
截至2023年9月30日和2022年12月31日，该公司已使用担保信贷协议为公司的某些贷款投资融资。这些融资安排的利率等于SOFR期限，加上公司与每位贷款人商定的信贷利差，通常每笔抵押品都有单独的信贷利差，这主要取决于房地产类型和抵押贷款未付本金余额的预付款利率。这些借款安排包含明确的按市值计价条款，允许我们的贷款人只有在公司向公司贷款人质押的贷款所依据的抵押资产由于资本市场事件以外的其他原因导致类似借款义务的信用利差发生变化而出现价值非暂时性下降（“信用评分”）的情况下，才允许我们的贷款人向公司发出追加保证金的通知。就其中一项借款安排而言，如果贷款人确定资本市场事件导致类似借款义务的信用利差发生变化（“利差标记”），则还允许贷款人向公司发出追加保证金的通知。此外，就其中一种借款安排而言，贷款人有权仅根据评估的贷款价值重新调整担保信贷协议的保证金。
下表列出了有关公司担保信贷协议的某些信息。 除非另有说明，否则所有协议都是部分协议（25%) 追索权基础（千美元）：
2023年9月30日
担保信贷协议(1)
初始的
到期日		已扩展
到期日		索引
评分		加权平均值
信用利差 		加权平均利率 承诺
金额		最大值
当前可用性		平衡
杰出的		本金余额
的抵押品		摊销成本
的抵押品
高盛(2)
08/19/2408/19/24SOFR 一词2.4 %7.7 %$500,000 $181,825 $318,175 $427,078 $426,777 
富国银行04/18/2504/18/25SOFR 一词1.9 %7.2 %500,000 94,129 405,871 528,093 526,083 
巴克莱08/13/2508/13/26SOFR 一词2.0 %7.3 %500,000 367,374 132,626 180,154 179,775 
摩根士丹利(3)
05/04/2405/04/24SOFR 一词2.3 %7.6 %500,000 446,200 53,800 82,573 82,573 
摩根大通(4)
10/30/2310/30/25SOFR 一词1.7 %7.1 %400,000 343,275 56,725 80,314 80,314 
美国银行(5)
06/06/2606/06/26SOFR 一词1.8 %7.1 %200,000 164,135 35,865 49,849 49,849 
机构贷款人 1(6)
10/30/2310/30/25SOFR 一词— %— %249,546 249,546 — — — 
总计$2,849,546 $1,846,484 $1,003,062 $1,348,061 $1,345,371 
________________________________
(1)根据与担保信贷协议进行的借款 25Holdco 提供的追索权保证百分比。每份担保信贷协议都包含明确的按市值计价条款，允许贷款人根据信用评分发出追加保证金。根据摩根大通担保信贷协议，该公司还需缴纳利差价。
(2)2023年8月18日，公司将担保信贷协议的到期日延长至2024年8月19日。
(3)2023年3月17日，公司延长了担保信贷协议的到期日，该协议自2023年5月4日起生效，为期一年，将于2024年5月4日到期。
(4)2023年10月26日，公司将担保信贷协议的初始到期日延长至2023年12月29日。
(5)2023年3月20日，公司将担保信贷协议的到期日短期延长至2023年5月30日，并于2023年5月25日将担保信贷协议的到期日进一步短期延长至2023年6月6日。2023年6月6日，担保信贷协议的初始和延期到期日延长至2026年6月6日。
(6)根据这种安排，贷款人有权仅根据评估的贷款价值对担保信贷协议进行再保证金。该公司选择不行使延长该设施的选择权。因此，该设施于2023年10月30日根据其条款终止。

31
目录
2022年12月31日
担保信贷协议(1)
初始的
到期日		已扩展
到期日		索引
评分		加权平均值
信用利差 		加权平均值
利率 		承诺
金额		最大值
当前可用性		平衡
杰出的		本金余额
的抵押品		摊销成本
的抵押品
高盛(2)
08/19/2308/19/241 个月 BR2.2 %6.6 %$500,000 $114,662 $385,338 $595,576 $595,136 
富国银行(3)
04/18/2504/18/251 个月 BR1.6 %6.0 %500,000 77,998 422,002 544,557 541,134 
巴克莱(4)
08/13/2508/13/261 个月 BR1.6 %5.9 %500,000 403,074 96,926 129,049 128,489 
摩根士丹利(5)
05/04/2305/04/231 个月 BR2.3 %6.7 %500,000 444,421 55,579 79,103 79,103 
摩根大通10/30/2310/30/251 个月 BR1.6 %6.0 %400,000 287,324 112,676 159,601 159,596 
美国银行(6)
03/31/2303/31/231 个月 BR1.8 %6.1 %200,000 164,135 35,865 47,820 47,820 
机构贷款人 1(7)
10/30/2310/30/251 个月 BR— %— %249,546 249,546 — 1,542 1,542 
总计$2,849,546 $1,741,160 $1,108,386 $1,557,248 $1,552,820 
________________________________
(1)根据与担保信贷协议进行的借款 25Holdco 提供的% 追索权担保。每份担保信贷协议都包含明确的按市值计价条款，允许贷款人根据信用评分发出追加保证金通知。根据摩根大通的担保信贷协议，公司还受差价约束。指数利率是公司在每份有担保信贷协议上的借款的标的基准利率（“BR”），现为LIBOR或Term SOFR。
(2)2022年8月19日，担保信贷协议的初始到期日延长至2023年8月19日。
(3)2022年2月9日，担保信贷协议的初始到期日延长至2025年4月18日。
(4)2022年4月11日，担保信贷协议的初始到期日延长至2025年8月13日，公司将总承诺减少至美元500.0百万美元起750.0百万。担保信贷协议包括 $250.0百万手风琴功能需经贷款人批准。
(5)2022年4月29日，担保信贷协议的到期日延长至2023年5月4日。
(6)2022 年 9 月 14 日，担保信贷协议的初始和延期到期日延长至 2023 年 3 月 31 日。
(7)根据这种安排，贷款人有权仅根据评估的贷款价值对担保信贷协议进行再利润。
担保信贷协议条款
截至2023年9月30日和2022年12月31日，该公司已经 六为其贷款投资活动提供资金的担保信贷协议。信贷利差因抵押品类型、预付款利率和其他因素而异。截至2023年9月30日和2022年12月31日的质押资产包括 36和 45分别是抵押贷款或其中的参与权益。下 五的 六担保信贷协议，公司将其在贷款中的所有权利、所有权和利息转让给有担保信贷协议的交易对手以换取现金，同时同意在未来某个日期重新收购该资产，金额等于兑换的现金加上利息系数。担保信贷协议贷款人收取相关贷款的所有本金和利息，并将贷款人收取利息和其他费用后的净额汇给公司。对于 六该担保信贷协议在2023年6月6日之前是抵押贷款仓库融资，贷款人获得了根据该安排融资的贷款的担保权益（质押）。自2023年6月6日起，该信贷额度已延长至 三年并从抵押贷款仓库融资转换为类似于公司的担保信贷额度 五其他担保信贷便利。用于为贷款投资融资的担保信贷协议是 25% 追索于 Holdco。
根据公司的每项担保信贷协议，公司都必须为作为这些担保信贷协议抵押品的特定贷款的条件变更提供保证金。在所有情况下，贷款人的保证金金额仅限于特定抵押品的信用额度，其基础是为基础贷款抵押品提供担保的房产价值的非暂时下降。市场价值的确定和重新确定可由回购贷款人自行决定，但须遵守某些特定参数。这些考虑因素仅包括与资本市场无关的基于信贷的因素。只有一种考虑因素包括此类负债可观察到的信贷利差的变化。
32
目录
下表总结了公司由抵押贷款投资担保的担保信贷协议的某些特征，包括交易对手集中风险（千美元）：
2023年9月30日
担保信贷协议承诺
金额		UPB 的
抵押品
摊销成本
的抵押品(1)
金额
可支付的(2)
交易对手净风险敞口(3)
的百分比
股东权益 		还有几天
延长到期日
高盛银行$500,000 $427,078 $429,283 $318,816 $110,467 9.7 %324
富国银行500,000 528,093 531,009 406,914 124,095 10.9 %566
巴克莱500,000 180,154 180,469 133,071 47,398 4.2 %1048
摩根士丹利银行500,000 82,573 83,343 54,035 29,308 2.6 %217
摩根大通银行649,546 80,314 83,388 57,417 25,971 2.3 %761
美国银行200,000 49,849 50,121 35,904 14,217 1.2 %980
总数/加权平均值$2,849,546 $1,348,061 $1,357,613 $1,006,157 $351,456 560
_______________________
(1)贷款金额包括美元的应收利息12.2百万美元，扣除保费、折扣费和发起费2.7百万。
(2)贷款金额包括应付利息 $3.1百万美元，不反映未摊销的递延融资费用2.1百万。
(3)贷款金额代表根据回购协议出售的商业房地产贷款的净账面价值，包括应计利息加上为担保回购义务而存入的任何现金或资产，减去包括应计利息在内的回购负债金额。
下表总结了公司由抵押贷款投资担保的担保信贷协议的某些特征，包括交易对手集中风险（千美元）：
 2022年12月31日
担保信贷协议承诺
金额		UPB 的
抵押品
摊销成本
的抵押品(1)
金额
可支付的(2)
交易对手净风险敞口(3)
的百分比
股东权益		还有几天
延长到期日
高盛银行$500,000 $595,576 $596,838 $386,124 $210,714 15.9 %597
富国银行500,000 544,557 544,824 422,870 121,954 9.2 %839
巴克莱500,000 129,049 128,900 97,215 31,685 2.4 %1321
摩根士丹利银行500,000 79,103 79,935 55,798 24,137 1.8 %124
摩根大通银行649,546 161,143 162,328 113,197 49,131 3.7 %1034
美国银行200,000 47,820 48,272 35,882 12,390 0.9 %90
总数/加权平均值$2,849,546 $1,557,248 $1,561,097 $1,111,086 $450,011  757
_______________________
(1)贷款金额包括美元的应收利息8.3百万美元，扣除保费、折扣费和发起费4.4百万。
(2)贷款金额包括应付利息 $2.7百万美元，不反映未摊销的递延融资费用2.8百万。
(3)贷款金额代表根据回购协议出售的商业房地产贷款的净账面价值，包括应计利息加上为担保回购义务而存入的任何现金或资产，减去包括应计利息在内的回购负债金额。
有担保的循环信贷额度
2022 年 2 月 22 日，公司收盘了 $250.0与一个辛迪加提供百万欧元担保的循环信贷额度 5贷款人。在2022年第四季度，该设施又增加了一家贷款机构，将借贷能力提高到美元290.0百万。该设施的初始期限为 3年期，利率为SOFR加定期利率 2.00按月支付的欠款百分比，未使用的费用为 15要么 20基点，取决于利用率是否超过 50.0%。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月中，加权平均未使用费为 20和 16分别是基点。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，加权平均未使用费为 20和 19分别是基点。该融资机制通常为公司提供符合条件的贷款的临时融资，最长可达 180天数，初始预付率为 75.0%，下降至 65.0%, 45.0%，以及 0.0在首次借款后的90天、135天和180天后，分别为百分比，具体取决于可能的再融资来源。这个设施是 100% 诉诸于 Holdco。在截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度中，公司获得了利息覆盖比率契约豁免，从而使该融资机制的预付款利率下降了 五上述每种预付款率的积分。请参阅《财务契约合规》中有关利息覆盖比率契约豁免的更多信息。
截至2023年9月30日，该公司承诺 一抵押本金余额为美元的贷款投资37.2百万美元，基于SOFR的未偿还定期借款为美元27.9百万。截至2022年12月31日，公司承诺 一抵押本金余额总额为美元的贷款投资59.8百万美元，基于SOFR的未偿还定期借款为美元44.3百万。
33
目录
特定资产融资安排
截至2023年9月30日，该公司已经 一与Axos Bank达成的特定资产融资安排，由抵押贷款担保。该安排提供非按市值计价融资，期限最长为 2年份，而且是 15% 追索于 Holdco。
2022 年 6 月 30 日，公司收盘了 $200.0与BMO Harris Bank签订的百万美元贷款融资机制（“BMO融资”）。该机制在非按市值计价的匹配期限基础上提供特定资产融资。这个设施是 25% 追索于 Holdco。根据该机制融资的每笔贷款，预付利率和借款利率分别确定。
2022 年 9 月 1 日，公司收盘了 $397.9与机构贷款人（“机构贷款人2”）达成的百万美元特定资产融资安排。该安排是非按市值计价、期限相匹配且无追索权。根据该安排融资的所有贷款，预付利率和借款利率是统一的。
2022 年 11 月 17 日，公司收盘了 $23.3与客户银行达成的百万美元特定资产融资安排。该安排是非按市值计价、期限相匹配且无追索权。
下表详细说明了公司的特定资产融资安排（千美元）：
2023年9月30日
融资抵押品
特定资产融资计数承诺金额未偿本金余额
携带
价值(1)
Wtd. 平均值
传播(2)
Wtd. 平均值
术语(3)
计数未偿本金余额摊销成本Wtd. 平均值
术语
Axos 银行1$22,315 $22,315 $22,027 4.7 %0.71$34,297 $34,125 0.7
BMO 设施1200,000 29,110 28,843 2.0 %3.9136,525 36,235 3.9
机构贷款人 21141,526 141,526 141,526 3.5 %1.12197,264 186,017 1.1
客户银行123,250 21,379 21,001 2.5 %3.9128,799 28,601 3.9
总数/加权平均值$387,091 $214,330 $213,397 3.3 %1.7年份$296,885 $284,978 1.7年份
_______________________
(1)净额 $0.9百万未摊销的递延融资成本。
(2)抵押贷款资产和相关融资与定期SOFR挂钩。
(3)Axos Bank的期限基于特定安排的延期到期日。BMO融资机制、机构贷款人2安排和客户银行下的借款与相应的抵押贷款资产的期限相匹配。加权平均期限假设抵押贷款资产的所有延期期权均由借款人行使。
下表详细说明了公司的特定资产融资安排（千美元）：
2022年12月31日
融资抵押品
特定资产融资计数承诺金额未偿本金余额
携带
价值(1)
Wtd. 平均值
传播(2)
Wtd. 平均值
术语(3)
计数未偿本金余额摊销成本Wtd. 平均值
术语
Axos 银行2$105,152 $105,152 $104,504 4.4 %1.32$198,603 $198,246 1.2
BMO 设施1200,000 47,545 46,985 1.8 %4.5259,431 58,717 4.5
机构贷款人 21397,928 392,070 389,442 3.5 %2.45513,181 494,965 2.4
客户银行123,250 20,609 20,086 2.5 %2.4128,505 28,232 2.4
总数/加权平均值$726,330 $565,376 $561,017 3.5 %2.4年份$799,720 $780,160 2.3年份
_______________________
(1)净额 $4.4百万未摊销的递延融资成本。
(2)抵押贷款资产与伦敦银行同业拆借利率或定期SOFR挂钩，相关融资与Axos银行、BMO Facility和客户银行的定期SOFR挂钩。根据机构贷款人2安排，抵押贷款资产与伦敦银行同业拆借利率挂钩，提供的融资与Term SOFR挂钩。
(3)Axos Bank的期限基于特定安排的延期到期日。BMO融资机制、机构贷款人2安排和客户银行下的借款与相应的抵押贷款资产的期限相匹配。加权平均期限假设抵押贷款资产的所有延期期权均由借款人行使。


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目录
应付抵押贷款
该公司通过一家全资特殊目的子公司是低于$的借款人31.2百万美元，无追索权抵押贷款，由REO资产的信托契约担保。第一笔抵押贷款由机构贷款人提供，纯息期限为 五年并按以下利率承担利息 7.7%。截至2023年9月30日，这笔贷款的账面价值为美元30.5百万。
财务契约合规
我们对与担保融资协议相关的未偿借款的财务契约和担保要求Holdco遵守以下财务契约（除其他外）：
财务盟约当前
现金流动性
最低现金流动性不低于以下两者中较高者：$15.0百万；以及 5.0Holdco 追索权债务的百分比
有形净资产
$1.0十亿，再加上 75所有后续股票发行的百分比（扣除折扣、佣金、费用），减去 75已赎回或回购的优先股或可赎回股权或股票的百分比
债转股权
负债权益比率不得超过 4.25到 1.0
利息覆盖范围
最低利息覆盖率不低于 1.4至 1.0，自 2023 年 6 月 30 日起生效。以前， 1.5到 1.0。
与公司的担保信贷协议和有担保循环信贷额度相关的未偿借款的财务契约和担保要求Holdco遵守某些财务契约。全球宏观经济状况对商业房地产市场和全球资本市场的不确定长期影响，包括通货膨胀率上升、增长放缓或衰退、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺和银行业困境，可能使履行或履行这些契约变得更加困难，也无法保证公司将来会继续遵守这些契约。
财务契约合规
就未偿余额而言，该公司遵守了其担保信贷协议和有担保循环信贷额度的所有财务契约。自2023年9月30日起，公司获得贷款人对利息覆盖比率契约的豁免，将最低利息覆盖率降至 1.30从 1.0 到 1.40截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度为1.0。如果贷款人没有进一步的豁免，2023年12月31日之后，利息覆盖率门槛将恢复为 1.40截至2024年3月31日的季度及以后的季度为1.0。截至2022年12月31日，该公司在未偿余额范围内遵守了其担保信贷协议和有担保循环信贷额度的所有财务契约.
(7) 到期日表
截至2023年9月30日，未来五年及以后的本金支付情况如下（千美元）：
负债总额
抵押贷款债务(1)
担保信贷协议(2)
有担保的循环信贷额度(2)
特定资产融资安排(3)
应付抵押贷款
2023$234,761 $89,990 $56,725 $— $88,046 $— 
2024955,053 560,763 371,975 — 22,315 — 
20251,018,184 451,764 538,497 27,923 — — 
2026331,475 242,130 35,865 — 53,480 — 
202776,426 25,937 — — 50,489 — 
此后640,159 608,959 — — — 31,200 
总计$3,256,058 $1,979,543 $1,003,062 $27,923 $214,330 $31,200 
(1)考虑到每个CRE CLO的再投资窗口，公司CRE CLO发行的投资级债券的预定到期日以标的抵押贷款抵押品的全面延长到期日为基础。
(2)公司担保信贷协议负债的预定到期日基于可以选择延期期权的特定信贷协议的延期到期日，但须遵守标准违约条款，或者延期期权需要交易对手批准的信贷协议的当前到期日。
(3)公司特定资产融资安排的预定到期日基于特定安排的延期到期日，或者就BMO融资机制和机构贷款人2安排而言，是标的抵押贷款抵押品的全面延期到期日.
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(8) 公允价值测量
公司的合并资产负债表包括与现金等价物、限制性现金、应收账款和应计负债相关的一级公允价值衡量标准。截至2023年9月30日和2022年12月31日，该公司的收入为美元229.2百万和美元145.1分别有100万美元投资于原始到期日低于的货币市场基金 90天。这些金融资产和负债的账面价值是公允价值的合理估计，因为这些工具的到期日很短。合并资产负债表还包括为投资而持有的贷款、其CLO的资产和负债、担保信贷协议以及被视为三级公允价值衡量标准的特定资产融资安排。三级项目不经常按公允价值计量，但在有减值证据且贷款完全依赖抵押品支付本金和利息时，可利用标的抵押品的公允价值进行公允价值调整。
下表提供了有关公司合并资产负债表上公司金融资产和负债公允价值的信息（千美元）：
2023年9月30日
公允价值
本金余额账面价值I 级二级三级
金融资产  
为投资而持有的贷款$3,970,164 $3,738,844 $— $— $3,933,425 
金融负债
抵押贷款债务1,979,543 1,973,911 — — 1,937,693 
担保信贷协议1,003,062 1,000,939 — — 982,835 
特定资产融资安排214,330 213,397 — — 213,691 
有担保的循环信贷额度27,923 26,679 — — 27,369 
应付抵押贷款31,200 30,514 — — 31,200 
2022年12月31日
公允价值
本金余额账面价值I 级二级三级
金融资产  
为投资而持有的贷款$5,004,798 $4,781,402 $— $— $4,922,290 
金融负债  
抵押贷款债务2,461,170 2,452,212 — — 2,498,853 
担保信贷协议1,108,386 1,105,151 — — 1,128,847 
特定资产融资安排565,376 561,017 — — 571,097 
有担保的循环信贷额度44,279 42,137 — — 42,137 
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司为投资组合持有的贷款的估计公允价值为美元3.9十亿和美元4.9分别为十亿，近似账面价值。截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司为投资组合持有的贷款的加权平均总信贷利差为 3.71% 和 3.44分别为%。截至2023年9月30日和2022年12月31日，加权平均到期年限为 2.6年和 2.8假设所有投资贷款全部延期，分别为两年。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，抵押贷款债务负债和担保信贷协议的估计公允价值接近公允价值，因为当前的借款利差反映了当前的市场条款。
三级公允价值是根据标准化的估值模型和不可观察的重要市场投入确定的，包括持有期、基于LTV的贴现率、房地产类型和贷款定价预期，这些预期由经理制定，并得到其他机构贷款机构的证实，以确定添加到基础基准利率远期曲线上的市场利差。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，公允价值等级体系内没有金融资产或负债的转移。
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(9) 所得税
公司间接拥有 100TRS权益的百分比。TRS的应纳税所得额需缴纳适用的美国联邦、州、地方和外国所得税。此外，作为房地产投资信托基金，公司还可能受到 100对其与其TRS之间非正常进行的某些交易征收消费税的百分比。公司在美国联邦司法管辖区以及各个州和地方司法管辖区提交所得税申报表。在相关的诉讼时效到期之前，申报须接受税务机关的正常审查。开放考试的年份通常为2020年至今。
ASC 740还规定了财务报表确认和衡量纳税申报表中已采取或预期采取的税收状况的确认门槛和衡量属性。ASC 740还就取消确认、分类、利息和罚款、过渡期会计、披露和过渡提供指导。该公司分析了其各种联邦和州的申报情况，并认为其所得税申报情况和扣除额有据可查和支持。根据公司的评估，截至2023年9月30日和2022年12月31日，该公司做到了 不有任何重大不确定的所得税状况。
公司的政策是在其合并损益表和综合收益表中，将与少缴美国联邦和州所得税（如果有）相关的利息和罚款归类为一般和管理费用的一部分。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月中，该公司做到了 不因少缴任何所得税而产生利息或罚款。
公司通过出于美国联邦税收目的被归类为合伙企业的实体（“母公司有限责任公司”）拥有 100子房地产投资信托基金普通股的百分比，出于美国联邦所得税的目的，子房地产投资信托基金符合房地产投资信托基金的资格，并且是公司和母有限责任公司的独立纳税人。母公司通过TRS直接或间接拥有母有限责任公司。该公司通过子房地产投资信托基金发行CRE CLO，以无追索权、非按市值计价的方式为其贷款投资组合的很大一部分融资。由于2020年3月至2022年9月伦敦银行同业拆借利率异常低，再加上与向子房地产投资信托基金的CLO承诺的许多贷款和参与权益相关的高利率下限，Sub-REIT的某些CRE CLO过去曾产生过EII，可能被视为UBTI。美国国税局发布的指导方针要求子房地产投资信托基金根据其支付的股息按比例将其EII分配给股东。因此，子房地产投资信托基金的CRE CLO产生的EII分配给了母公司有限责任公司。根据母公司有限责任公司的运营协议，从子房地产投资信托基金分配给母公司有限责任公司的任何EII都将进一步分配给TRS。因此，公司不会向公司分配任何EII，因此，公司不会向公司股东分配任何EII（或归属于该EII的UBTI）。TRS在EII上承担的纳税义务约为 21%。该纳税义务包含在公司的合并收益表和综合收益表和资产负债表中。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月中，公司确认了美元0.0百万和美元0.1联邦、州和地方税收支出分别为百万美元。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，公司确认了美元0.2百万和美元0.3联邦、州和地方税收支出分别为百万美元。截至2023年9月30日和2022年9月30日，该公司的有效税率为 0.4% 和 0.6分别为％。
截至2023年9月30日，该公司已经 不所得税资产和一美元0.2公司TRS经营活动记录的百万所得税负债。截至2022年12月31日，该公司有 不所得税资产和一美元0.1公司TRS经营活动记录的百万所得税负债。
截至2021年12月31日，该公司的股价为美元187.6剩余的百万美元资本损失，可以结转到未来几年。在截至2022年12月31日的年度中，公司使用了美元13.3百万美元187.6百万美元可用剩余资本损失结转，用于抵消2022年4月部分出售REO所产生的资本收益。该公司有 $174.3截至2023年9月30日，它可以结转到未来几年的数百万笔资本损失。
公司预计，这些亏损不会减少公司每年向股东分配至少90％的房地产投资信托基金应纳税所得额（计算时不考虑已支付股息的扣除额，不包括净资本收益），以继续符合房地产投资信托基金资格的要求，这些亏损不会减少公司必须分配的金额。
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(10) 关联方交易
管理协议
根据公司与经理之间的管理协议（经修订的 “管理协议”）的条款，公司由经理进行外部管理和提供建议。根据管理协议，公司向经理支付基本管理费，金额等于两者中较大者250,000每年 ($)62,500每季度）或 1.50每年% (0.375管理协议中定义的公司 “权益” 的每季度百分比）。发行B系列和C系列优先股的净收益包含在公司权益中，目的是使用与普通股相同的每日加权平均方法确定基本管理费。基本管理费以现金支付，按季度拖欠支付。经理还有权获得激励性薪酬，激励性薪酬是按每个日历季度拖欠的现金计算和支付的，金额不少于零，等于以下两者之间的差额：(1) (a) 20% 和 (b) (i) 公司最近12个月期间（包括计算激励性薪酬的日历季度（或部分季度）的核心收益（“适用期”）与（ii）（A）包括适用期在内的最近 12 个月期间的公司权益的乘积与（B）之间的差额 7每年百分比；以及 (2) 在最近 12 个月期间的前三个日历季度中向经理支付的任何激励性薪酬总额。除非最近完成的12个日历季度的核心收益大于零，否则不向经理支付任何日历季度的激励性薪酬。为了计算经理的激励薪酬，管理协议规定，公司或公司任何子公司有权获得特定定期分配或具有其他债务特征的股权证券不构成股权证券，也不会计入计算激励薪酬的 “股权”。取而代之的是，除非此类分配以其他方式排除在核心收益中，否则此类股票证券在计算激励性薪酬的前提下将从核心收益中扣除在激励性薪酬之前，在此类计算的日历季度中累积的总分配金额将从核心收益中扣除。
根据管理协议的定义，核心收益是指根据公认会计原则计算的归属于公司普通股和A类普通股持有人的净收益（亏损）（在这些A类股票已发行的时期）以及不重复的公司子公司股权证券（公司或公司任何子公司除外）的持有人的净收益（亏损），包括未以其他方式包含在净收益（亏损）中的已实现收益和亏损)，不包括 (i) 非现金股权薪酬支出，(ii) 激励措施薪酬，（iii）折旧和摊销，（iv）任何未实现的损益，包括信贷损失备抵或包含在适用期间净收益中的其他类似非现金项目，无论这些项目是否包含在其他综合收益或亏损或净收益中；（v）根据公认会计原则和某些重大非现金收入或支出项目发生的一次性事件，均是在经理与公司讨论后发生的独立董事并获得公司大多数成员的批准独立董事。
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产生和支付的管理费和激励管理费
下表详细列出了根据管理协议产生和支付的管理费和激励管理费（千美元）：
截至9月30日的三个月截至9月30日的九个月
2023202220232022
已发生
管理费$5,545 $5,906 $17,513$17,471
激励管理费— — —5,183
产生的管理和激励费用总额$5,545 $5,906 $17,513 $22,654 
已付费
管理费$5,949 $5,856 $17,952 $17,174 
激励管理费— 5,183 — 5,183 
支付的管理费和激励费总额$5,949 $11,039 $17,952 $22,357 
截至2023年9月30日和2022年12月31日，应付给合并资产负债表上关联公司的管理费和激励管理费为美元5.5百万和美元6.0分别是百万。 没有激励管理费是在截至2023年9月30日的三个月和九个月中赚取的。在截至2022年9月30日的九个月中，经理的收入为美元5.2百万美元的激励管理费。
解雇费
在没有原因的情况下，公司终止管理协议后，将向经理支付解雇费。如果公司严重违反了管理协议，则解雇费也将在经理终止管理协议时支付给经理。解雇费等于 (x) 平均年度基本管理费和 (y) 经理赚取的平均年度激励薪酬之和的三倍，在每种情况下，在离职日期前最近完成的日历季度之前的 24 个月内。
其他关联方交易
经理或其关联公司负责与经理及其向公司提供服务的关联公司的人员相关的费用。但是，公司确实根据经理在薪酬（包括但不限于年基本工资、奖金、任何相关的预扣税和员工福利）中的可分配份额（包括但不限于年基本工资、奖金、任何相关的预扣税和员工福利）向经理偿还商定的金额，具体金额是根据经理人管理公司事务所花费的时间所占的百分比以及（2）其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律的风险管理、运营、合规和其他非投资人员将全部或部分时间花在管理公司事务上的经理或其关联公司，根据这些人员花在公司和公司子公司事务上的时间百分比。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月中，公司向经理偿还了美元0.3百万和美元0.3经理及其关联公司代表其提供的服务的费用分别为百万美元。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，公司向经理偿还了美元0.8百万和美元0.8经理及其关联公司代表其提供服务的费用分别为百万美元。
公司必须向经理或其关联公司支付经理或其关联公司代表公司与第三方发生的记录在案的成本和开支，但须经公司对此类成本和开支的审查和批准。公司支付代表其产生的成本和开支的义务不受美元限制。
截至2023年9月30日和2022年12月31日， 不仍未付的款项，应支付给经理或其关联公司以公司名义产生的第三方费用。根据项目的性质，所有应付给经理的费用均反映在合并收益报表和综合收益表或合并资产负债表的相应支出类别中。

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(11) 每股收益
公司使用两类法计算所有期间的基本和摊薄后每股收益（亏损），该法定义了未归属股票薪酬奖励，其中包含不可没收的分红权作为参与证券。两类方法是一种分配公式，根据申报的股息和未分配收益的参与权来确定普通股和参与证券每股的每股收益。在这种方法下，所有收益（已分配和未分配）均根据其各自获得股息的权利分配给普通股和参与证券。向经理的某些现任和前任雇员及关联公司授予的普通股中未归属的限制性股票符合参与证券的资格。这些限制性股票拥有与公司其他普通股相同的权利，包括参与任何分红，因此包含在公司的基本和摊薄后每股收益的计算中。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月中，美元0.3百万和美元0.2根据公司激励计划发放的股票补助，已申报的普通股股息和归属于普通股股东的未分配净收益分别分配给我们普通股的未归属股份。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，美元1.1百万和美元0.6根据公司激励计划下的股票补助，申报的普通股股息和归属于普通股股东的未分配净收益分别分配给了我们普通股的未归属股份。有关详细信息，请参阅注释 12。
每股普通股摊薄收益的计算基于已发行参与证券的加权平均数加上假设行使认股权证后将要发行的增量股份。增量普通股的数量是使用库存股法计算的。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月中，认股权证不包括在普通股摊薄后收益的计算中，因为其影响将是反稀释的。
下表根据已发行普通股的加权平均数（千美元，每股和每股数据除外）列出了普通股每股基本收益和摊薄收益的计算：
截至9月30日的三个月截至9月30日的九个月
2023202220232022
净收益（亏损）$(61,213)$(114,607)$(123,011)$(96,260)
优先股分红(1)
(3,148)(3,148)(9,444)(9,444)
参与证券在（亏损）收益中所占的份额(275)(159)(1,082)(582)
归属于普通股股东的净收益$(64,636)$(117,914)$(133,537)$(106,286)
已发行普通股的加权平均值，基本77,730,715 77,403,487 77,520,736 77,259,382 
假定行使认股权证后发行的普通股增量— — — — 
已发行普通股的加权平均值，摊薄77,730,715 77,403,487 77,520,736 77,259,382 
普通股每股收益，基本(2)
$(0.83)$(1.52)$(1.72)$(1.38)
摊薄后每股普通股收益(2)
$(0.83)$(1.52)$(1.72)$(1.38)
_______________________
(1)包括截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月和九个月内已发行的A系列优先股和C系列优先股申报和支付的优先股股息。
(2)普通股每股基本收益和摊薄收益是根据已发行普通股的加权平均股独立计算的。摊薄后的每股普通股收益还包括已发行的参与证券的影响以及假设行使认股权证后将要发行的任何增量股票。截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，每股普通股的季度（亏损）收益总额可能与总额不一致。
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(12) 股东权益
C 系列累积可赎回优先股
2021 年 6 月 14 日，公司收到的净收益为 $194.4百万来自于出售的商品 8,050,000扣除承销折扣和佣金后的C系列优先股股份6.3百万美元，发行成本为美元0.6百万。公司使用此次发行的净收益为赎回公司B系列优先股的所有已发行股票提供部分资金。C系列优先股目前在纽约证券交易所上市，股票代码为 “TRTX PRC”。在发行C系列优先股方面，公司向TPG Capital BD, LLC支付了1美元0.7百万美元的承保折扣和作为联席账簿管理人的服务佣金。承保折扣和佣金是在扣除优先股发行收益后结算的，并在收盘时在公司合并权益变动表中记录为额外实收资本的减少。
该公司的C系列优先股的清算优先权为美元25.00每股。当经公司董事会授权并由公司宣布时，C系列优先股的股息将在每年的3月30日、6月30日、9月30日和12月30日左右按季度拖欠支付，年利率等于 6.25每年 $ 的百分比25.00每股清算优先权 ($)1.5624每年每股或 $0.3906每股（每季度）。C系列优先股的股息是累积的。C 系列优先股的第一笔股息将于 2021 年 9 月 30 日支付，涵盖从 2021 年 6 月 14 日到（但不包括）到 2021 年 9 月 30 日期间，金额为 $0.4601每股。
在2026年6月14日及之后，公司可以选择不少于 30天'不超过 60提前几天的书面通知，可以随时将C系列优先股全部或部分赎回现金，赎回价格为美元25.00每股，加上截至但不包括赎回日的此类C系列优先股的任何应计和未付股息（无论是否申报）（记录日期在适用的赎回日期之前且支付日期在适用的赎回日之后的任何股息除外，尽管先前已赎回此类股份，但应在付款日支付）。
控制权变更事件发生后，C系列优先股的持有人有权应他们的要求将其股票仅转换为普通股，无权要求将其股票转换为现金或现金和普通股的组合。在发生控制权变更事件时，公司可以选择不少于 30天'不超过 60提前几天发出书面通知，可以在此期间全部或部分赎回C系列优先股的股份 120此类控制权变更发生的第一个日期后的几天，兑换价格等于 $ 的现金25.00每股，加上截至但不包括赎回日的任何应计和未付股息（无论是否申报）（记录日期在适用的赎回日期之前且支付日期在适用的赎回日之后的任何股息除外，尽管先前已赎回此类股份，但仍将在付款日支付）。
除非C系列优先股的条款补充文件中另有规定，否则C系列优先股的持有人没有投票权。
B系列累积可赎回优先股和购买普通股的认股权证
2020 年 5 月 28 日，公司与喜达屋资本集团 Global II, L.P. 的子公司 PE Holder L.C. 签订了投资协议（“投资协议”），特拉华州有限责任公司是一家特拉华州有限责任公司（“买方”），根据该协议，公司同意向买方发行和出售 13,000,000的股份 11.0% B 系列优先股，面值 $0.001每股（加上根据B系列优先股补充条款作为股息支付的任何额外此类股票）以及购买的认股权证，总额不超过 15,000,000公司普通股的股份（有待调整），总现金购买价格不超过美元325,000,000。此类购买最多可能发生在 三2020 年 12 月 31 日之前的部分。投资协议包含有关董事会代表权、投票协议、知情权的市场标准条款，以及关于通过行使认股权证收购的普通股的停顿协议和注册权协议。收盘时，买方收购了第一批股票，包括 9,000,000最多可购买的B系列优先股和认股权证的股份 12,000,000普通股，总价格为美元225.0百万。公司选择允许其选择发行额外的B系列优先股，到期后未使用。
B 系列优先股
2021 年 6 月 16 日，公司赎回了所有款项 9,000,000B系列优先股的已发行股份，总赎回价格约为美元247.5百万。
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目录
购买普通股的认股权证
认股权证的初始行使价为美元7.50每股。行使认股权证时可发行的认股权证和普通股的行使价须按惯例进行调整。在截至2023年9月30日的九个月中，根据公司与买方之间的认股权证协议，由于公司宣布了不合格分红，认股权证的行使价两次下调，现在为美元7.02每股。认股权证可在净结算的基础上行使，到期日为 2025年5月28日。认股权证被归类为股权，最初按其估计公允价值入账14.4百万，随后未进行重新计算。 没有截至2023年9月30日，认股权证已被行使。
分红
经公司董事会批准，公司应计股息。股息首先支付给公司A系列优先股的持有人，利率为 12.5占总额的百分比0.001每年100万美元清算优先权加上所有累积和未付的股息，然后分配给公司B系列优先股（已于2021年6月16日全额赎回）的持有人，利率为 11.0每年 $ 的百分比25.00每股清算优先权，然后向公司C系列优先股的持有人发放清算优先权，利率为 6.25每年 $ 的百分比25.00每股清算优先权，然后在未偿还的范围内向公司普通股持有人发放。公司打算每年分配不少于 90按照《美国国税法》的房地产投资信托基金规定向股东缴纳的应纳税所得额的百分比。董事会将根据做出此类决定时的事实和情况决定是完全以现金支付未来的股息，还是以股票和现金的组合形式支付。
2023年9月11日，公司董事会宣布并批准了美元的现金分红0.24每股普通股，或 $18.92023年第三季度总计为百万美元。普通股股息于2023年10月25日支付给截至2023年9月28日的公司普通股登记持有人。
2023年9月8日，公司董事会宣布派发现金分红为美元0.3906每股 C 系列优先股，或 $3.12023年第三季度总计为百万美元。C系列优先股股息于2023年9月29日支付给截至2023年9月19日登记在册的优先股股东。
2022年9月12日，公司董事会宣布并批准了美元的现金分红0.24每股普通股，或 $18.72022年第三季度总计为百万美元。普通股股息于2022年10月25日支付给截至2022年9月28日的公司普通股登记持有人。
2022年9月8日，公司董事会宣布派发现金分红为美元0.3906每股 C 系列优先股，或 $3.12022年第三季度总计为百万美元。C系列优先股股息于2022年9月30日支付给截至2022年9月20日的登记在册的优先股股东。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，普通股分红金额为美元56.9百万和美元56.1分别有100万人申报和获得批准。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，C系列优先股的分红金额为美元9.4百万和美元9.4分别有100万人申报和获得批准。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，普通股股息为美元18.9百万和美元19.0分别为百万美元未付，反映在公司合并资产负债表上的应付股息中。
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(13) 股票薪酬
该公司没有任何员工。截至2023年9月30日，经理关联公司雇用的某些个人和公司董事会的某些成员通过发行股票工具获得了部分报酬。
公司董事会已通过TPG RE Finance Trust, Inc. 2017年股权激励计划（“激励计划”），公司股东也批准了该计划。激励计划规定向公司及其关联公司、董事、高级职员、员工（如果有）和顾问，我们的经理或其关联公司的成员、高级职员、董事、雇员和顾问，以及我们的经理和其他向我们和我们的关联公司提供服务的实体以及此类实体的员工发放基于股权的薪酬奖励。激励计划下可能授予的普通股或长期激励计划（“LTIP”）单位的总数为 4,600,463。除非公司董事会提前终止，否则激励计划将在其生效之日十周年时自动到期。
下表详细列出了未兑现的普通股奖励，包括激励计划下授予的股票数量和每股加权平均授予日期公允价值：
普通股加权平均授予日期每股公允价值
截至2022年12月31日的余额1,683,440 $9.44 
已授予— — 
既得(527,831)10.55 
被没收(6,545)7.64 
截至2023年9月30日的余额1,149,064 $8.94 
通常，普通股优先于 四年期限根据奖励和激励计划的条款，但向公司董事会某些成员授予的递延股票单位除外，这些单位在发行时归属。
下表列出了将在未来四年内授予的与已发放奖励相关的股票数量：
股份补助金归属年度普通股
2023— 
2024474,548 
2025390,649 
2026283,867 
总计1,149,064 
在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，公司累计 4,208和 11,610普通股分别用于向董事会非管理层成员支付的实物股息，这些股息与截至2023年3月29日、2023年6月28日和2023年9月28日应付给普通股登记持有人的股息有关。
截至2023年9月30日，与未归股票薪酬安排相关的未确认补偿成本总额为美元9.2百万。这些补偿成本预计将在加权平均期内确认 1.2自 2023 年 9 月 30 日起的几年。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的三个月中，公司确认了美元1.2百万和美元0.9分别为百万的股票薪酬支出。在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，公司确认了美元4.8百万和美元3.5分别为百万的股票薪酬支出。
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(14) 承付款和或有开支
全球宏观经济状况的影响
全球经济趋势和经济状况，包括通货膨胀率上升、增长放缓或衰退、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动和供应链挑战、恐怖主义或战争造成的政治动荡和经济不确定性、美国和西欧商业银行系统面临的压力，以及 COVID-19 疫情的挥之不去的后遗症，已经并将来可能对公司的业务、美国和美国产生不利影响全球经济、房地产行业和公司的借款人，以及为公司贷款提供担保的财产的表现。截至2023年9月30日， 不由于这些趋势和状况，公司的合并资产负债表上已记录了突发事件；但是，如果市场状况恶化或延长，可能会对公司的财务状况、经营业绩和现金流产生长期影响。
无资金的承诺
作为贷款活动的一部分，公司承诺履行某些融资义务，这些债务在贷款到期时未预付，也未在公司的合并财务报表中确认。这些提供信贷的承诺是公司为投资组合持有的贷款的一部分，通常用于基础建筑工程、租户改善成本和租赁佣金以及利息储备。截至2023年9月30日和2022年12月31日，存在的未确认的无准备金贷款承诺总额为美元247.6百万和美元426.1分别是百万。
公司记录了公司无法无条件取消的贷款承诺的信贷损失备抵金23.4百万和美元17.3截至2023年9月30日和2022年12月31日的百万美元，包含在公司合并资产负债表上的应计费用和其他负债中。
诉讼
公司可能会不时参与正常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。当法律诉讼达成的和解既可能又可以合理估计时，公司为意外损失确定应计负债。如果法律问题不可能发生且无法合理估计，则不记录此类责任。这方面的例子包括 (i) 法律诉讼的早期阶段，(ii) 未具体说明或无法确定的损害赔偿，(iii) 发现尚未开始或不完整，或 (iv) 未决上诉或动议的结果存在不确定性。如果这些项目存在，则无法确定潜在损失的估计范围，因此公司不记录应计负债。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，公司未参与任何重大法律诉讼，也未记录意外损失的应计负债。
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(15) 信用风险的集中度
房产类型
根据贷款承诺总额和当前未付本金余额（“UPB”），公司持有的投资贷款组合摘要如下（以千美元计）：
2023年9月30日
房产类型贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
多家庭$1,948,742 $56,919 46.1 %$1,891,039 47.5 %
办公室1,042,747 85,629 24.7 950,790 24.0 
酒店463,643 18,110 11.0 446,705 11.3 
生命科学404,600 54,308 9.6 350,292 8.8 
混合用途137,340 6,256 3.3 131,084 3.3 
工业107,000 8,043 2.5 98,957 2.5 
自助存储69,000 2,000 1.6 67,000 1.7 
其他50,600 16,303 1.2 34,297 0.9 
总计$4,223,672 $247,568 100.0 %$3,970,164 100.0 %
2022年12月31日
房产类型贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
多家庭$2,491,441 $110,769 46.0 %$2,380,672 47.5 %
办公室1,553,378 155,986 28.5 1,397,392 28.0 
酒店483,743 11,666 8.9 473,790 9.5 
生命科学404,600 93,092 7.5 311,508 6.2 
混合用途283,340 15,061 5.2 268,279 5.4 
工业93,044 5,987 1.7 87,057 1.7 
自助存储69,000 11,900 1.3 57,100 1.1 
其他50,600 21,600 0.9 29,000 0.6 
总计$5,429,146 $426,061 100.0 %$5,004,798 100.0 %
贷款承诺不包括先前修改的贷款产生的资本化利息1.2百万和美元1.7截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
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地理
公司持有的所有投资贷款均由美国境内的房地产担保。根据贷款承诺总额和当前的UPB，持有的投资贷款的地理构成如下（千美元）：
2023年9月30日
地理区域贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
西方$1,535,653 $116,251 36.4 %$1,414,792 35.6 %
东方1,257,101 35,109 29.8 1,220,662 30.8 
南方1,061,968 80,657 25.1 981,311 24.7 
中西部229,950 9,509 5.4 220,441 5.6 
各种各样139,000 6,042 3.3 132,958 3.3 
总计$4,223,672 $247,568 100.0 %$3,970,164 100.0 %
2022年12月31日
地理区域贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
东方$1,844,087 $73,104 33.9 %$1,772,155 35.4 %
西方1,629,727 179,104 30.0 1,450,623 29.0 
南方1,496,382 138,836 27.6 1,358,087 27.1 
中西部319,950 17,130 5.9 302,820 6.1 
各种各样139,000 17,887 2.6 121,113 2.4 
总计$5,429,146 $426,061 100.0 %$5,004,798 100.0 %
贷款承诺不包括先前修改的贷款产生的资本化利息1.2百万和美元1.7截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
类别
根据贷款承诺总额和当前的UPB，按贷款类别分列的公司持有的投资贷款组合摘要如下（千美元）：
2023年9月30日
贷款类别贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
桥$1,823,946 $38,093 43.2 %$1,785,070 44.9 %
适度过渡1,276,284 138,918 30.2 1,134,711 28.6 
灯光过渡1,072,842 54,254 25.4 1,016,086 25.6 
施工50,600 16,303 1.2 34,297 0.9 
总计$4,223,672 $247,568 100.0 %$3,970,164 100.0 %
2022年12月31日
贷款类别贷款承诺无资金的承诺
贷款承诺的百分比
Loan UPB
占贷款 UPB 的百分比
桥$2,249,442 $52,588 41.4 %$2,197,397 43.9 %
灯光过渡1,604,820 125,959 29.6 1,478,860 29.5 
适度过渡1,524,284 225,914 28.1 1,299,541 26.0 
施工50,600 21,600 0.9 29,000 0.6 
总计$5,429,146 $426,061 100.0 %$5,004,798 100.0 %
贷款承诺不包括先前修改的贷款产生的资本化利息1.2百万和美元1.7截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为百万美元。
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(16) 后续事件
以下事件发生在 2023 年 9 月 30 日之后：
•该公司于2023年10月24日出售了一笔违约的第一笔抵押贷款，该贷款涉及 315,903弗吉尼亚州阿灵顿的平方英尺办公物业。截至2023年9月30日，该贷款的未偿本金余额为美元86.7百万，这笔贷款的风险评级为 “5”。

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第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
以下讨论和分析应与本10-Q表格和我们在2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表中其他地方包含的未经审计和审计的合并财务报表及随附附注一起阅读。除历史数据外，本讨论还包含有关我们的业务、经营业绩、现金流和财务状况的前瞻性陈述，这些陈述基于当前的预期，涉及风险、不确定性和假设。请参阅 “关于前瞻性陈述的警示性说明”。由于各种因素，包括但不限于我们在2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表中 “风险因素” 标题下讨论的结果，我们的实际业绩可能与这些前瞻性陈述所表达或暗示的任何结果存在重大差异。
概述
我们是一家商业房地产金融公司，由我们的赞助商TPG的子公司TPG RE Finance Trust Management, L.P. 外部管理。我们在北美直接发放、收购和管理商业抵押贷款和其他与商业房地产相关的债务工具，用于资产负债表。我们的目标是通过现金分配和资本增值，随着时间的推移，为我们的股东提供有吸引力的风险调整后回报。为了实现我们的目标，我们主要侧重于直接发放和有选择地收购浮动利率首次抵押贷款，这些贷款由正在进行某种形式的过渡和价值创造（例如保留、翻新或其他形式的重新定位）的高质量商业房地产担保。我们贷款的抵押品位于美国的一级市场和部分二级市场，我们认为这些市场具有诱人的经济条件和商业房地产基本面。我们将业务作为一个细分市场运营。
从截至2014年12月31日的初始应纳税年度开始，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择作为房地产投资信托征税。我们认为，我们的组织和运营符合《美国国税法》规定的房地产投资信托基金资格和税收要求，我们相信我们的组织以及当前和预期的运营方式将使我们能够继续满足房地产投资信托基金的资格和税收要求。作为房地产投资信托基金，我们目前分配给股东的房地产投资信托基金应纳税所得额通常无需缴纳美国联邦所得税。我们的业务经营方式允许我们保持《投资公司法》规定的注册豁免或豁免。
我们将继续评估宏观经济问题的影响，包括但不限于利率上升，随后可能出现持续的高利率、通货膨胀、美国和西欧商业银行系统的压力、地缘政治紧张局势、对短期经济衰退的担忧以及商业租户使用房地产的方式的改变。利率上升、美国和西欧商业银行系统面临压力、债务和股票市场波动加剧、商业地产价值下降以及地缘政治风险升高促使我们在2023年前三个季度继续削减贷款发放量并增加流动性。从2023年1月1日到2023年9月30日，我们发放了三笔首次抵押贷款过渡贷款，总承付款额为1.674亿美元，初始未付本金余额为1.484亿美元，收盘时的未准备金承付款为1,900万美元。
有关当前宏观经济问题已经和可能对我们业务产生的影响的更多信息，请参阅我们在2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表格中列出的风险因素。
我们的经理
我们由我们的经理TPG RE Finance Trust Management, L.P.（TPG的子公司）进行外部管理。TPG是一家全球多元化另类资产管理公司，由五个多产品私募股权投资平台组成，包括资本、增长、影响力、房地产和市场解决方案。我们的经理根据我们的投资准则和董事会批准和监督的其他政策管理我们的投资以及日常业务和事务。除其他事项外，我们的经理负责选择、发起或购买和出售我们的投资组合、我们的融资活动以及为我们提供投资咨询服务。我们的经理还负责我们的日常运营，并酌情执行（或安排执行）与我们的投资、业务和事务相关的服务和活动。我们的投资决策由我们经理的投资委员会批准，该委员会由TPG的高级投资专业人员组成，包括TPG房地产投资集团和TPG执行委员会的高级投资专业人员。
有关我们与经理之间的管理协议（“管理协议”）某些条款的摘要，请参阅本表格10-Q中包含的合并财务报表附注10。
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2023 年第三季度活动
经营业绩：
•归属于普通股股东的确认净（亏损）收益为（6,460万美元），而截至2023年6月30日的三个月中为7,270万美元，增加了810万美元。
•产生了1,950万美元的净利息收入，来自9,000万美元的利息收入和7,050万美元的利息支出。与截至2023年6月30日的三个月相比，净利息收入减少了660万美元。
•产生了可分配收益（亏损）（1.037亿美元），与截至2023年6月30日的三个月相比减少了8,970万美元。
•我们的贷款组合信贷损失备抵减少了4,170万美元，信贷损失准备金总额为2.366亿美元，占42亿美元贷款承诺总额的560个基点。
•宣布截至2023年9月30日的三个月中，普通股股息为每股普通股0.24美元。
投资组合活动：
•发放了第一笔抵押贷款，总贷款承诺额为4,360万美元，初始未付本金余额为3,720万美元，无准备金贷款承诺额为640万美元，SOFR期限利率为加4.55％，利率下限为3.25％。
•为与现有贷款相关的未来融资义务提供了2140万美元。
•收到了两笔全额贷款还款，总额为2.613亿美元，以及与四笔贷款相关的2,590万美元的部分本金付款，以及五笔贷款中980万美元的成本回收收益，贷款还款总额为2.970亿美元。
•以7,900万美元的价格出售了一笔未付本金余额为1.524亿美元的办公贷款，导致销售亏损7,440万美元，其中包括90万美元的交易成本。
•以9,500万美元的价格出售了一笔未偿本金余额为1.292亿美元的混合用途贷款，导致销售亏损3,500万美元，其中包括80万美元的交易成本。
•通过止赎获得一处多户住宅，截至2023年9月30日，其账面价值为7,130万美元，止赎时的公允价值为7,110万美元。
投资组合融资活动：
•将高盛担保信贷协议的到期日延长一年，至2024年8月19日.
流动性：
截至2023年9月30日，5.706亿美元的可用流动性包括：
•3.023亿美元的手头现金，其中2.867亿美元可供投资，扣除为履行我们担保融资协议下的流动性契约而持有的1,560万美元。
•我们的CRE CLO中有2.375亿美元现金可用于投资符合条件的抵押品。
•根据与六家贷款机构的担保信贷协议，未动用能力（无需向贷款人质押额外抵押品即可获得流动性）为3,050万美元，在特定资产融资安排下为30万美元。
截至2023年9月30日，我们已使用三个总额为20亿美元的CRE CLO为我们的贷款投资融资，其中一个在季度末开放对符合条件的贷款抵押品进行再投资，10亿美元是根据有担保信贷协议，由六家贷款机构提供的承诺总额为28亿美元，2.143亿美元来自特定资产融资安排，2790万美元来自我们的2.9亿美元有担保循环信贷额度。截至2023年9月30日，我们61.4％的借款来自我们的CRE CLO工具，32.0％的借款来自我们的担保信贷协议和有担保循环信贷额度，6.6％来自我们的特定资产融资安排。截至2023年9月30日，非按市值计价融资占贷款组合借款总额的68.9％。
我们利用担保信贷协议和有担保循环信贷额度的能力取决于我们的贷款人是否愿意接受我们向他们承诺的抵押贷款投资以获得额外的借款。这些融资安排的信用利差基于质押抵押品的质押价值和其他风险特征，并提供按市值计值的融资，这些条款通常仅限于抵押品特定事件（即 “信贷” 标记），在一种情况下，仅限于资本市场驱动的事件（即 “利差” 标记）。根据我们的有担保循环信贷协议，允许对符合预先确定的资格标准、预先确定的贷款利率（通常为未付本金余额的75％）和信贷利差（期限SOFR加2.00％）的抵押品进行借款。截至2023年9月30日，这些担保信贷协议和有担保循环信贷额度下的借款的加权平均信贷利差为2.05％（带有按市值计值条款的安排为2.05％，没有按市值计值条款的安排为2.00％），假设行使所有延期选择权和期限退出条款为1.5年，加权平均延期期限为2.00％。这些融资安排通常对Holdco拥有25％的追索权，但有担保循环信贷额度除外，该贷款100％归Holdco所有。
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主要财务指标和指标
作为一家商业房地产金融公司，我们认为我们业务的关键财务指标和指标是每股收益、每股普通股申报的股息、可分配收益和每股普通股的账面价值。如下文进一步描述的那样，可分配收益是一项未根据公认会计原则编制的指标。我们使用可分配收益来评估我们的业绩，不包括某些交易和公认会计原则调整的影响，我们认为这些交易和公认会计原则调整不一定代表我们当前的贷款活动和运营。
在截至2023年9月30日的三个月中，我们记录了摊薄后每股普通股股东应占的净（亏损）（0.83美元），比截至2023年6月30日的三个月摊薄后每股普通股增加了0.11美元，其中摊薄后每股普通股0.18美元主要与我们在2023年第三季度的信贷损失支出减少有关，第二季度共计7,580万美元 2023 年的季度。
截至2023年9月30日的三个月，摊薄后每股普通股的可分配收益（亏损）为（1.33美元），比截至2023年6月30日的三个月摊薄后每股普通股减少1.15美元。摊薄后每股普通股可分配收益的下降主要是由于2023年第三季度贷款销售和REO转换的已实现亏损增加至摊薄后每股普通股1.08美元，2023年第三季度摊薄后每股普通股净利息收入减少0.08美元，但部分被扣除摊薄后每股普通股支出0.01美元后其他收入的增加所抵消。
在截至2023年9月30日的三个月中，我们宣布派发每股普通股0.24美元的现金分红，该股息已于2023年10月25日支付。
截至2023年9月30日，我们的每股普通股账面价值为12.04美元，较截至2022年12月31日的每股普通股账面价值14.48美元下降2.44美元，这主要是由于在截至2023年9月30日的九个月中，信用损失支出增加了1.727亿美元，合每股普通股2.22美元。
下表列出了归属于普通股股东的每股基本和摊薄后净（亏损）收益以及每股申报的股息（千美元，股票和每股数据除外）的计算：
三个月结束了，
2023年9月30日2023年6月30日
净额（亏损）
$(61,213)$(69,173)
优先股分红(1)
(3,148)(3,148)
参与证券在收益中的份额(275)(403)
归属于普通股股东的净额（亏损）——见附注11
$(64,636)$(72,724)
已发行普通股的加权平均值，基本77,730,715 77,417,566 
假定行使认股权证后发行的普通股增量— — 
摊薄后已发行普通股加权平均值——见附注1177,730,715 77,417,566 
每股普通股（亏损）收益，基本(2)
$(0.83)$(0.94)
摊薄后每股普通股（亏损）收益(2)
$(0.83)$(0.94)
每股普通股申报的股息$0.24 $0.24 
____________________________
(1)包括截至2023年9月30日和2023年6月30日的三个月内已发行的A系列优先股和C系列优先股申报和支付的优先股股息。
(2)普通股每股基本收益和摊薄后收益是根据已发行普通股的加权平均值独立计算的。摊薄后的普通股每股收益还包括已发行参与证券的影响加上假设行使认股权证将要流通的任何增量股份。
可分配收益
可分配收益是一项非公认会计准则指标，我们将其定义为归属于普通股股东的GAAP净收益（亏损），包括贷款销售和其他贷款决议（包括转换为REO）的已实现损益，无论这些项目是否包含在其他综合收益或亏损中，还是包含在GAAP净收益（亏损）中，不包括（i）非现金股票薪酬支出，（ii）折旧和摊销费用，（ii）未实现收益（亏损）（包括信用损失支出（收益），净额）以及（iv）某些非现金或收入和支出项目。将折旧和摊销费用排除在可分配收益的计算之外仅适用于与房地产相关的债务投资，前提是我们取消了此类债务投资所依据的财产的抵押品赎回权。
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目录
我们认为，除了根据公认会计原则确定的经营活动的净收益（亏损）和现金流外，可分配收益还提供了有意义的信息供考虑。通常，我们每年必须分配至少90％的净应纳税所得额，但须进行某些调整，不包括任何净资本收益，这样我们才能继续有资格成为符合美国联邦所得税目的的房地产投资信托基金。我们认为，投资者购买我们普通股的主要原因之一是获得我们的股息。由于我们的投资者继续关注我们的股息支付能力，可分配收益是我们在确定分配政策和每股普通股分红时需要考虑的重要指标。此外，可分配收益有助于我们评估业绩，不包括某些交易和公认会计原则调整的影响，我们认为这些交易和公认会计原则调整不一定代表我们当前的贷款投资和运营活动。
可分配收益不包括我们的信用损失准备金或撤销信用损失准备金的影响，但仅限于我们的信用损失准备金超过适用报告期内任何已实现的信用损失。
当贷款被认为无法收回或发生变现事件时，贷款将作为已实现的损失予以注销。此类已实现的损失通常将在结算、转让或交换应收贷款时予以确认，或者在取消抵押品赎回权的情况下，在标的财产被取消抵押品赎回权或出售时予以确认。如果我们几乎确定所有应付款项都无法收回，我们也可以得出不可收回的结论。已实现的亏损可能等于已收到或预期收到的现金或对价与贷款的净账面价值之间的差额，这反映了我们与资产最终变现相关的经济状况。
可分配收益不代表净收益（亏损）或经营活动产生的现金，不应被视为公认会计准则净收益（亏损）的替代方案，也不应将其视为GAAP运营现金流的指标，衡量我们流动性的指标，也不应被视为可用于我们现金需求的资金的指标。此外，我们计算可分配收益的方法可能与其他公司用于计算相同或相似的补充绩效指标的方法不同，因此，我们报告的可分配收益可能与其他公司报告的可分配收益不可比较。
下表提供了归属于普通股股东的GAAP净（亏损）收入与可分配收益（千美元，股票和每股数据除外）的对账情况：
三个月结束了，
2023年9月30日2023年6月30日
归属于普通股股东的净（亏损）收益——见附注11$(64,636)$(72,724)
非现金股票补偿费用1,153 1,813 
折旧和摊销1,394 964 
信用损失费用，净额75,805 89,069 
贷款销售和其他贷款决议导致的已实现亏损之前的可分配收益$13,716 $19,122 
已实现的贷款销售和REO转换亏损(117,461)(33,154)
可分配（亏损）收益$(103,745)$(14,032)
已发行普通股的加权平均值，基本77,730,715 77,417,566 
假定行使认股权证后发行的普通股增量— — 
摊薄后已发行普通股加权平均值——见附注1177,730,715 77,417,566 
普通股每股可分配收益，基本$(1.33)$(0.18)
摊薄后每股普通股可分配收益$(1.33)$(0.18)

每股普通股账面价值
下表列出了我们每股普通股账面价值的计算方法（千美元，股票和每股数据除外）：
 2023年9月30日 2022年12月31日
股东权益总额$1,137,455 $1,321,996 
C 系列优先股（清算优先权总额为 201,250 美元）(201,250)(201,250)
A系列优先股（清算优先权总额为125美元）(125)(125)
扣除优先股后的股东权益总额$936,080 $1,120,621 
期末已发行普通股数量77,734,78677,410,282
普通股每股账面价值$12.04 $14.48 
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目录
投资组合概述
我们的利息收益资产完全由浮动利率、首次抵押贷款或有限情况下的夹层贷款组合组成。截至2023年9月30日，我们为投资组合持有的贷款包括59笔首次抵押贷款（或其中的利息），总额为42亿美元，未付本金余额为40亿美元。截至2023年9月30日，我们投资组合中100％的贷款承诺包括浮动利率贷款，其中100.0％是首次抵押贷款，或者有一次是我们拥有的首次抵押贷款和连续夹层贷款。截至2023年9月30日，我们有2.476亿美元的未到位贷款承诺，这笔贷款的资金取决于借款人对某些里程碑的满意程度。
我们可能因为获得贷款抵押品的所有权而持有REO。截至2023年9月30日，我们分别拥有一处多户住宅物业和一处办公物业，总账面价值为1.178亿美元，分别是通过止赎和以契约代替止赎获得的。
贷款组合
在截至2023年9月30日的三个月中，我们为与先前发放的贷款相关的2140万美元递延未来资金提供了资金。我们收到了两笔全额偿还贷款的收益，总额为2.613亿美元，四笔贷款的本金摊销额为2590万美元，在此期间，贷款还款总额为2.872亿美元。我们从五笔980万美元的非应计贷款中获得了成本回收收益。此外，我们以1.740亿美元的价格出售了两笔未偿本金余额为2.816亿美元的抵押贷款，销售亏损为1.093亿美元，其中包括170万美元的交易成本。
下表按未付本金余额（千美元）详细列出了我们为投资组合活动持有的贷款：
三个月结束了，
2023年9月30日2023年6月30日
贷款发放和收购 — 初始资金$37,230 $— 
其他贷款资金(1)
21,360 33,020 
贷款还款(287,170)(277,835)
应计的 PIK 利息还款额— — 
根据成本回收方法收取和应用的现金利息，以减少贷款本金(9,807)(1,287)
已实现的贷款销售和REO转换亏损(117,461)(33,154)
转换为 REO 后贷款将失效(2)
(77,059)(55,029)
贷款销售(164,179)(38,115)
贷款活动总额，净额$(597,086)$(372,400)
_______________________________
(1)根据现有贷款承诺提供的额外资金。
(2)由于我们分别根据止赎权和以契约代替止赎权收购标的房产，在2023年8月和2023年4月向REO转换贷款后，第一笔未付本金余额为7,710万美元和5,500万美元的抵押贷款被注销。
在截至2023年9月30日的三个月中，我们创造了9,000万美元的利息收入和7,050万美元的利息支出，净利息收入为1,950万美元。
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目录
下表详细列出了截至2023年9月30日我们为投资组合持有的贷款的总体统计数据（千美元）：
资产负债表投资组合
贷款风险总额(1)
贷款数量(1)
5959
浮动利率贷款100.0 %100.0 %
贷款承诺总额$4,223,672$4,223,672 
未付本金余额(2)
$3,970,164$3,970,164 
无准备金的贷款承诺(3)
$247,568$247,568 
摊销成本$3,952,102$3,952,102 
加权平均信用利差3.7 %3.7 %
加权平均全押收益率(4)
9.3 %9.3 %
从延长到期日的加权平均期限（以年为单位）(5)
2.62.6
加权平均质押率(6)
67.2 %67.2 %
_________________________________
(1)在某些情况下，我们通过向第三方共同发放或无追索权银团发行优先贷款利息来创造结构性杠杆作用。无论哪种情况，优先抵押贷款（即非合并优先利息）都不包括在我们的资产负债表中。当我们通过向第三方共同发放或无追索权银团发行优先贷款利息来创造结构性杠杆作用时，我们在资产负债表上保留夹层贷款。总贷款风险涵盖我们发起、收购和融资的全部贷款组合。截至2023年9月30日，我们没有任何未合并的优先权益。
(2)截至2023年9月30日，未付本金余额包括120万美元的PIK利息。
(3)无准备金的贷款承诺可以在每笔贷款的期限内提供资金，在某些情况下受到期日或强制融资日期的约束，主要用于为借款人的房地产改善或租赁相关支出提供资金，以及为装修和租赁期间的运营赤字提供资金。
(4)截至2023年9月30日，我们所有的贷款均按期限SOFR挂钩。除信贷利差外，总收益率还包括递延发放费用的摊销、购买价格溢价和折扣以及延期和退出费用的累计。总投资组合的总收益率假定截至2023年9月30日的SOFR期限进行加权平均计算。
(5)延长到期日假设所有延期期权均由借款人行使；但是，前提是我们的贷款可以在该日期之前偿还。截至2023年9月30日，根据我们总贷款敞口的未付本金余额，我们有11.2％的贷款受到收益率维持或其他预还款限制，88.8％的贷款可以无罚还款。
(6)除建筑贷款外，贷款发放量和现有贷款的LTV是按截至2023年9月30日贷款的未偿本金余额或贷款参与利息（加上与此类贷款或参与利息同等或优先于此类贷款或参与利息的任何融资）的总未偿还本金余额除以我们在发放或收购此类贷款或参与利息时抵押品的按原样估值计算得出。仅对于建筑贷款，LTV的计算方法是贷款的总承诺金额除以担保贷款的房地产的稳定价值。现状价值或稳定价值（如适用）反映了我们的经理在发放或收购贷款或贷款参与权益时对此类贷款或参与利息所依据的房地产价值的估计，该估算根据我们的经理的承保标准确定，并与我们的经理获得的第三方评估一致。
下表详细列出了截至2023年9月30日我们为投资组合持有的贷款的最低利率（千美元）：
最低利率
全力投入(1)
未付本金余额加权平均利率下限
0.50% 或以下
$2,280,367 $2,151,077 0.17 %
0.51% 到 1.00%
472,535 465,618 0.92 
1.01% 到 1.50%
351,500 333,968 1.46 
1.51% 到 2.00%
271,400 244,035 1.88 
2.01% 或以上
847,870 775,466 3.21 
总计$4,223,672 $3,970,164 1.06 %
_________________________________
(1)不包括与先前修改的贷款相关的120万美元资本化利息。
有关我们为投资组合持有的贷款融资的信息，请参阅标题为 “投资组合融资” 的部分。
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拥有的房地产
2023 年 8 月，根据止赎协议，我们在加利福尼亚州洛杉矶收购了一处正在开发的多户住宅。该物业此前曾作为第一笔用于投资的应收抵押贷款的抵押品，该贷款的风险评级为 “4”，处于非应计状态，截至2023年6月30日，摊销成本和账面价值分别为7,710万美元和7,110万美元。在2023年第三季度，我们将该物业认定为REO，账面价值为7,110万美元，其中包括该物业的估计公允价值和资本化交易成本。截至2023年9月30日，REO反映在我们的合并资产负债表上，账面价值为7,130万美元。
2023 年 4 月，我们根据协议的止赎契约收购了德克萨斯州休斯敦的一处办公物业。该物业此前曾是为投资而持有的第一笔应收抵押贷款的抵押品，该贷款的风险评级为 “5”，处于非应计状态，记入成本回收项下，截至2023年3月31日，摊销成本和账面价值分别为5,500万美元和4,600万美元。在2023年第二季度，我们将该物业认定为REO，账面价值为4,600万美元，其中包括该物业的估计公允价值和资本化交易成本。截至2023年9月30日，REO反映在我们的合并资产负债表上，账面价值为4,650万美元。2023年6月，我们从第三方获得了由办公物业担保的3,120万美元的第一笔抵押贷款。
资产管理
从收盘到最终还款或清算，我们积极管理投资组合中的资产。我们是与最大的商业抵押贷款服务商之一Situs Asset Management, LLC（“SitusAMC”）签订协议的当事方，根据该协议，SitusAMC为我们提供专门的资产管理员工，让他们根据我们的专有指导方针提供资产管理服务。投资完成后，这个专门的资产管理团队在经理的监督下严格监控投资，重点是持续的财务、法律和量化分析。在投资的最终还款过程中，资产管理团队与借款人、服务商和当地市场专家保持定期联系，监测抵押品的表现，预测借款人、房地产和市场问题，并在适当时行使我们的权利和补救措施。
贷款组合审查
我们的经理每季度审查我们的整个贷款组合，对每笔贷款的表现进行评估，并给出介于 “1” 和 “5” 之间的风险评级，分别从最低风险到最大风险。有关我们在贷款投资组合中使用的风险评级系统的讨论，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注2。
下表根据我们的内部风险评级（千美元）分配了我们持有的投资组合贷款的摊销成本基础：
2023年9月30日2022年12月31日
风险评级贷款数量摊销成本贷款数量摊销成本
1— $— — $— 
24 178,552 8 511,878 
346 3,135,811 46 3,231,324 
44 257,712 12 990,337 
55 380,027 4 245,135 
总计59 $3,952,102 70 $4,978,674 
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下表根据我们的房地产类型分类（千美元）分配了我们持有的投资组合贷款的摊销成本基础：
2023年9月30日2022年12月31日
房产类型数字
的贷款		摊销
成本		加权平均值
风险评级		数字
的贷款		摊销
成本		加权平均值
风险评级
多家庭29 $1,878,780 3.1 35 $2,365,481 3.0 
办公室12 949,876 3.6 17 1,396,005 3.6 
酒店8 443,2412.9 7 466,311 2.7 
生命科学4 349,6563.0 4 310,577 3.0 
混合用途2 131,0003.5 3 268,107 3.7 
工业2 98,6353.0 2 86,746 2.7 
自助存储1 66,789 3.0 1 56,804 3.0 
其他1 34,125 3.0 1 28,643 3.0 
总计59 $3,952,102 3.2 70 $4,978,674 3.2 
截至2023年9月30日，我们贷款组合的加权平均风险评级为3.2，与2022年12月31日持平。
在截至2023年9月30日的三个月中，作为季度风险评级流程的一部分，我们对由两处酒店物业担保的新发放贷款的初始风险评级为 “3”。由于经营业绩恶化，我们将一笔多户住宅贷款的评级从风险类别 “4” 下调至 “5”；由于租户离职导致经营业绩疲软，我们将一笔办公贷款的评级从风险类别 “4” 下调至 “5”。截至2023年6月30日，我们收到了两笔贷款的全额还款，未偿本金余额为2.613亿美元，加权平均风险评级为2.0。这两笔贷款还款包括在我们的酒店和多户住宅类别中。我们将一笔风险评级为 “4” 的多户住宅贷款转换为REO。截至2023年6月30日，我们出售了一笔混合用途贷款和一笔办公贷款，未偿本金余额总额为2.816亿美元，风险评级均为 “5”。
在截至2023年6月30日的三个月中，作为季度风险评级过程的一部分，我们将三笔贷款的评级从风险类别 “4” 下调至 “5”。由于办公部门持续恶化和房地产特定运营趋势，我们将两笔写字楼贷款和一笔混合用途贷款的评级从风险类别 “4” 下调至 “5”。在截至2023年6月30日的三个月中，我们收到了四笔贷款的全额还款，截至2023年3月31日，未偿本金余额总额为2.36亿美元，加权平均风险评级为2.8。这四笔贷款还款包括在我们的办公室和多户住宅类别中。此外，在截至2023年6月30日的三个月中，我们出售了一笔办公贷款，截至2023年3月31日，未偿本金余额为7,130万美元，风险评级为 “5”。
在截至2023年3月31日的三个月中，作为季度风险评级过程的一部分，我们上调了一笔贷款，没有降级任何贷款。由于物业层面的经营业绩持续改善，我们将一笔酒店贷款从风险类别 “4” 上调至 “3”。在截至2023年3月31日的三个月中，我们收到了三笔贷款的全额还款，截至2022年12月31日，未偿本金余额总额为1.444亿美元，加权平均风险评级为3.1。截至2022年12月31日，这三笔贷款还款包括在我们的办公室、多户住宅和工业产权类别中，风险评级分别为4、3和2。在截至2023年3月31日的三个月中，两笔新贷款投资的初始风险评级为 “3”。
贷款修改活动
贷款修改和修正在过渡性贷款业务中司空见惯。我们可能会根据贷款的具体事实和情况修改或修改贷款。这些贷款修改通常包括延长借款人再融资或出售抵押财产的时间、调整或免除作为延长贷款到期日先决条件的绩效测试、修改利率上限协议条款和/或推迟定期本金还款。作为修改的交换，我们通常会获得部分本金偿还、部分到期利息的短期应计PIK利息、为补充利息或资本改善准备金而注入的现金、终止全部或部分剩余的无准备金贷款承诺、额外的通话保障和/或增加贷款利息或额外贷款费用。我们的贷款修改均未导致重大修改。
我们将继续与借款人合作，在出现问题时予以解决，同时努力保护我们贷款的信用属性。但是，我们无法向您保证这些努力将取得成功，我们可能会遇到拖欠还款、违约、取消抵押品赎回权或损失的情况。
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信用损失备抵金
我们的信用损失准备金受贷款规模和加权平均到期日、贷款质量、风险评级、拖欠状况、贷款价值比率、历史损失经历以及影响损失预期的其他条件的影响，例如合理和可支持的经济状况预测。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，我们的信贷损失备抵额分别减少和增加了4170万美元和2,200万美元，使截至季度末的CECL准备金总额为2.366亿美元。我们的信贷损失准备金的增加反映了人们对地缘政治紧张局势加剧、市场波动的潜在影响、经济衰退的可能性、资本市场流动性有限、银行业困境和投资销售放缓以及特定贷款房地产层面的表现趋势（例如写字楼市场基本面变化和可能导致营业利润率缩小的通货膨胀压力）的持续担忧。
尽管宏观经济前景和房地产表现趋势的最终影响仍不确定，但我们选择了宏观经济展望来解决这种不确定性，并对贷款水平计算的输入进行了具体的前瞻性调整，以反映抵押品运营业绩、贷款协议的信贷结构特征、以利率上升为特征的经济环境的变异以及对整个经济的其他影响。
下表列出了为投资而持有的贷款的信贷损失备抵额（千美元）：
2023年9月30日
信贷损失备抵金：为投资而持有的贷款未付本金余额信贷损失备抵金：无准备金的承付款资金无着落的承诺承付款总额总基点
普通储备金$59,360$3,581,260$1,976$208,236$3,788,324162 bps
特定储备金153,898388,90421,39539,332435,3484,027 bps
总计$213,258$3,970,164$23,371$247,568$4,223,672560 bps
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投资组合融资
我们使用担保融资协议为我们的投资组合融资，包括担保信贷协议、有担保循环信贷额度、应付抵押贷款、特定资产融资安排和抵押贷款债务。在某些情况下，我们可能会通过共同发放或无追索权银团向第三方发放优先贷款利息（“非合并优先权益”）来创造结构性杠杆并获得匹配期限的融资。我们通常寻求通过最大限度地减少投资期限和指数与负债期限和指数之间的差异来匹配我们的投资，同时最大限度地减少涉及信贷或利差（资本市场）考虑的按市值计价的风险敞口。
下表详细介绍了我们的投资组合融资安排（千美元）：
未偿本金余额
2023年9月30日2022年12月31日
抵押贷款债务$1,979,543 $2,461,170 
担保信贷协议1,003,062 1,108,386 
有担保的循环信贷额度27,923 44,279 
特定资产融资安排214,330 565,376 
应付抵押贷款31,200 — 
总计$3,256,058 $4,179,211 
截至2023年9月30日，非按市值计价的融资来源占我们贷款组合借款总额的68.9％。我们的贷款组合借款的其余31.1％，主要包括我们的六份担保信贷协议，受信用评分的约束，只有一次需要信用和利差标记。截至2023年9月30日，我们没有任何未合并的优先权益。
下表汇总了我们的贷款组合融资安排（千美元）：
未偿本金余额
2023年9月30日2022年12月31日
贷款组合融资安排追收保证金的依据追索百分比非按市值计价按市值计价总计非按市值计价按市值计价总计
担保信贷协议
高盛信用25.0 %$— $318,175 $318,175 $— $385,338 $385,338 
富国银行信用25.0 %— 405,871 405,871 — 422,002 422,002 
巴克莱信用25.0 %— 132,626 132,626 — 96,926 96,926 
摩根士丹利信用25.0 %— 53,800 53,800 — 55,579 55,579 
摩根大通信用和利差25.0 %— 56,725 56,725 — 112,676 112,676 
美国银行信用25.0 %— 35,865 35,865 — 35,865 35,865 
机构贷款人 1信用25.0 %— — — — — — 
— 1,003,062 1,003,062 — 1,108,386 1,108,386 
有担保的循环信贷额度
辛迪加贷款人没有100.0 %27,923 — 27,923 44,279 — 44,279 
特定资产融资
Axos 银行没有15.0 %22,315 — 22,315 105,152 — 105,152
BMO 设施没有25.0 %29,110 — 29,110 47,545 — 47,545
机构贷款人 2没有n.a141,526 — 141,526 392,070 — 392,070
客户银行没有n.a21,379 — 21,379 20,609 — 20,609
214,330 — 214,330 565,376 — 565,376
抵押贷款债务
TRTX 2019-FL3没有n.a188,407 — 188,407 516,639 — 516,639 
TRTX 2021-FL4没有n.a884,105 — 884,105 1,037,500 — 1,037,500 
TRTX 2022-FL5没有n.a907,031 — 907,031 907,031 — 907,031 
1,979,543 — 1,979,543 2,461,170 — 2,461,170 
负债总额$2,221,796 $1,003,062 $3,224,858 $3,070,825 $1,108,386 $4,179,211 
占总负债的百分比68.9%31.1%100.0%73.5%26.5%100.0%
57
目录
担保信贷协议
截至2023年9月30日，我们的担保信贷协议下的未偿借款总额为10亿美元。截至2023年9月30日，总体加权平均利率为基准利率加上每年2.05％，总体加权平均预付款利率为76.8％。截至2023年9月30日，假设行使所有延期选择权和期限条款，这些安排下的未偿借款的加权平均延期期限为1.5年。这些担保信贷协议对Holdco的追索权通常为25.0％。
下表详细列出了我们截至2023年9月30日的担保信贷协议（千美元）：
贷款人
承诺
金额(1)
UPB 的
抵押品		提前
评分		已批准
借款		杰出
平衡
未绘制
容量(2)
可用
容量(3)
Wtd. 平均值
信用利差(4)
已扩展
成熟(5)
高盛$500,000 $427,078 75.4 %$323,460 $318,175 $5,285 $176,540 2.38 %08/19/24
富国银行500,000 528,093 79.1 417,281 405,871 11,410 82,719 1.86 04/18/25
巴克莱500,000 180,154 75.3 133,740 132,626 1,114 366,260 1.97 08/13/26
摩根士丹利500,000 82,573 73.7 60,809 53,800 7,009 439,191 2.32 05/04/24
摩根大通400,000 80,314 76.4 60,922 56,725 4,197 339,078 1.74 10/30/25
美国银行200,000 49,849 75.0 37,386 35,865 1,521 162,614 1.75 06/06/26
机构贷款人 1249,546 — — — — — 249,546 — 10/30/25
总数/加权平均值$2,849,546 $1,348,061 76.8 %$1,033,598 $1,003,062 $30,536 $1,815,948 2.05 %
________________________________
(1)承诺金额是指贷款人批准足够的抵押资产并由我们抵押后，根据给定协议可获得的最大借款金额。
(2)未动用能力代表贷款人针对我们质押的抵押资产批准的借款金额与从这些抵押资产实际提取的金额之间的正差额。此类金额的融资通常由每个贷款机构自行决定。
(3)表示承诺金额减去批准的借款，只要我们质押额外抵押资产并获得贷款人批准，即可借入该金额。
(4)每份担保信贷协议利率均以SOFR期限作为其基准利率的约束。将每种安排的信贷利差添加到SOFR期限中，以计算每笔借款收取的利率。
(5)我们将担保信贷协议延期至上述日期的能力取决于某些条件的满足。即使延期，我们的贷款机构仍保留自行决定是否接受质押抵押品以及适用于每笔借款的预付利率和信贷利差。
一旦我们确定了资产并且该资产被担保信贷协议贷款人批准用作抵押品（贷款人的批准由贷款人自行决定），我们和贷款人就可以进行一项交易，贷款人向我们预付贷款资产价值的一定百分比，这被称为 “预付利率”。对于根据我们的担保信贷协议进行的回购安排借款，这笔预付款是贷款人从我们那里收购贷款资产的购买价格，我们有义务从贷款人那里回购资产，金额等于交易的购买价格加上根据利率计算的价格差异。预付利率取决于我们与我们的担保信贷协议贷款人之间的谈判。
对于每笔交易，我们和贷款人都同意一份交易确认书，该确认书除其他外列出了资产购买价格、最高预付利率、利率和资产的市场价值等。对于根据我们的担保信贷协议进行的交易，交易确认书还可能列出与特定交易和/或标的贷款资产以及特定贷款的保证金维持条款有关的任何未来融资义务，如下所述。
通常，我们的担保信贷协议允许循环余额，这使我们能够自愿偿还余额并再次提取现有的可用信贷。每份担保信贷协议的主要债务人是我们独立的特殊目的子公司，除与使用其担保信贷协议以及此类子公司发起或收购的贷款或贷款权益有关的活动外，该子公司只能开展其他活动。作为额外的信贷支持，我们的控股公司子公司Holdco为其子公司的债务提供某些担保。Holdco的责任通常上限为特殊目的子公司未偿债务的25％，该子公司是相关协议下的主要债务人。但是，该责任上限不适用于某些 “坏小子” 违约，这些违约可能导致向Holdco追讨损失或借款人的全部未偿债务，具体取决于所涉的 “坏小子” 违约的性质。这种 “坏小子” 违约的例子包括但不限于欺诈、故意虚假陈述、故意的不当行为、违反融资文件造成额外债务以及对特殊目的实体子公司或担保实体提起自愿或串通的非自愿破产或破产程序。
每项担保信贷协议都有 “保证金保持” 条款，旨在允许贷款人对作为抵押品的资产保持一定的信贷增值幅度。贷款人的保证金金额通常基于
58
目录
占资产和/或抵押财产抵押品市场价值的百分比；但是，某些担保信贷协议还可能在保持标的房地产抵押品现金流的最低债务收益率的基础上涉及保证金维持。在某些情况下，保证金维持条款可能涉及整体质押抵押品的最低债务收益率，或按房地产类型或贷款类型衡量的贷款风险集中度限制。
我们的担保信贷协议包含明确的按市值计价条款，如果我们向贷款人质押的贷款所依据的抵押财产的价值或净现金流（“信用标记”）出现非暂时性下降，贷款人可以向我们发出追加保证金的通知。就其中一项借款安排而言，如果贷款人确定资本市场事件导致类似借款义务的信贷利差（“利差标记”）发生变化，则贷款人也可以向我们发出追加保证金。此外，就其中一项借款安排而言，放款人有权在贷款安排的第三年仅根据评估的贷款价值对担保信贷协议进行再利润。如果我们遇到市场动荡，我们可能会面临与担保信贷协议有关的追加保证金的情况。
我们每份担保信贷协议的到期日均在本节前面的表格中列出。我们的担保信贷协议的期限通常为一到三年，但如果我们满足某些基于绩效的条件，则可以延长。在正常业务过程中，我们会与贷款人保持讨论，以延长、修改或以其他方式优化与我们的贷款相关的任何融资协议。
截至2023年9月30日，加权平均减免（等于一减去我们整个担保信贷协议抵押品的预付款百分比）为23.2％，而截至2022年12月31日为21.9％。
担保信贷协议还包括现金管理功能，这些功能通常要求将抵押贷款资产的收入存入贷款人控制的账户，然后根据特定的还款顺序进行分配，这些付款旨在在向我们自己的账户支付此类收入之前保持与设施相关的债务的有效性。现金管理功能通常要求，如果我们的借款安排下的未担保违约行为仍未解决，则将现金存入此类受控账户。此外，如果担保信贷协议已进入最后的延长期限，则某些担保信贷协议可能要求加快本金摊销时间表。
尽管贷款资产可能受融资安排的约束并作为担保信贷协议下的抵押品，但只要担保信贷协议中没有违约，并且我们不参与某些实质性修改（包括修改、豁免、行使补救措施或解除债务人和抵押品等），我们保留管理和偿还贷款并直接与贷款资产的标的债务人和担保人互动的权利没有贷款人事先的贷款资产同意。
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有担保的循环信贷额度
2022年2月22日，我们与一个由5家银行组成的银团完成了一项2.5亿美元的有担保循环信贷额度，为新发放的和现有的贷款提供长达180天的临时资金。在2022年第四季度，该融资机制又增加了一家贷款机构，将借贷能力提高到2.9亿美元。该贷款的初始期限为3年，利率为SOFR加2.00％，按月拖欠支付，未使用费为15或20个基点，具体取决于利用率是否超过50.0％。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，加权平均未使用费分别为20和20个基点。该设施百分之百归Holdco所有。截至2023年9月30日，我们承诺了一项贷款投资，抵押品本金余额为3,720万美元，基于Term SOFR的未偿借款为2790万美元。
特定资产融资安排
截至2023年9月30日，我们与四家第三方贷款机构签订了四项独立的特定资产融资安排。2022年11月17日，我们与客户银行达成了一项2330万美元的特定资产融资安排。该安排提供不按市值计价的定期无追索权融资。2022年9月1日，我们与一家机构贷款机构（“机构贷款人2”）达成了3.979亿美元的特定资产融资安排。该安排提供不按市值计价的定期无追索权融资。2022年7月5日，我们与Axos银行达成了一项由一笔抵押贷款担保的特定资产融资安排。该安排提供不按市值计价的融资，期限最长为2年，对Holdco的追索权为15％。2022年6月30日，我们关闭了一项2亿美元的贷款融资机制（“BMO基金”）。BMO融资机制在不按市值计价的基础上提供特定资产融资，期限相等。该设施向Holdco提供 25% 的使用权。
下表详细说明了我们的特定资产融资安排（千美元）：
2023年9月30日
融资抵押品
特定资产融资计数承诺金额未偿本金余额
携带
价值(1)
Wtd. 平均值
传播(2)
Wtd. 平均值
术语(3)
计数未偿本金余额摊销成本Wtd. 平均值
术语
Axos 银行1$22,315 $22,315 $22,027 4.7 %0.71$34,297 $34,125 0.7
BMO 设施1200,000 29,110 28,843 2.0 %3.9136,525 36,235 3.9
机构贷款人 21141,526 141,526 141,526 3.5 %1.12197,264 186,017 1.1
客户银行123,250 21,379 21,001 2.5 %3.9128,799 28,601 3.9
总数/加权平均值$387,091 $214,330 $213,397 3.3 %1.7 年$296,885 $284,978 1.7 年
_______________________
(1)扣除90万美元未摊销的递延融资成本。
(2)抵押贷款资产和相关融资与定期SOFR挂钩。
(3)Axos Bank的期限基于特定安排的延期到期日。BMO融资机制、机构贷款人2安排和客户银行下的借款与相应的抵押贷款资产的期限相匹配。加权平均期限假设抵押贷款资产的所有延期期权均由借款人行使。
60
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抵押贷款债务
截至2023年9月30日，我们有三笔抵押贷款债务，即TRTX 2022-FL5、TRTX 2021-FL4 和TRTX 2019-FL3，总额为20亿美元，为投资组合持有的贷款筹集了26亿美元，占64.3％，并持有2.375亿美元的现金用于投资符合条件的贷款抵押品。截至2023年9月30日，我们的CRE CLO为61.4％的贷款组合借款提供低成本、非按市值计价、无追索权融资。抵押贷款债务的加权平均利率为定期SOFR或复合SOFR加1.94％，加权平均预付款利率为79.4％，并包括再投资功能，允许我们出资现有或新的贷款投资，以换取CRE CLO持有的贷款还款收益。
下表详细说明了我们的CRE CLO下的贷款抵押品和借款（千美元）：
2023年9月30日
CRE计数基准利率未偿本金余额
账面价值(1)
Wtd. 平均点差(2)
Wtd. 平均到期日(3)
TRTX 2019-FL3
抵押贷款投资7
SOFR 一词(4)
$379,418$280,4003.48 %1.7
提供的融资1
SOFR 一词(4)
188,407188,4072.30 %11.0
TRTX 2021-FL4
抵押贷款投资18
SOFR 一词(5)
1,096,6051,017,4683.53 %2.6
提供的融资1
SOFR 一词(5)
884,105881,9031.79 %14.4
TRTX 2022-FL5
抵押贷款投资15
SOFR 一词(6)
1,075,0001,060,2533.62 %3.1
提供的融资1
SOFR 一词(6)
907,031903,6012.02 %15.4
总计
抵押贷款投资(7)
40SOFR 一词$2,551,023$2,358,1213.55 %2.6 年
提供的融资(8)
3SOFR 一词$1,979,543$1,973,9111.94 %14.5 年
________________________________
(1)包括我们的CRE CLO投资结构中持有的贷款金额，不包括为投资而持有的其他贷款，扣除在子房地产投资信托基金结构中持有的360万美元。
(2)加权平均利差不包括贷款费用和递延融资成本的摊销。
(3)假设借款人行使延期期权，贷款期限代表加权平均最终到期日。CRE CLO票据的还款取决于再投资后相关贷款的还款时间。CRE CLO票据的期限代表额定的最终发行日期。
(4)2021年10月1日，FL3契约下的指定交易代表将TRTX 2019-FL3 下借款的基准指数利率从复合SOFR转换为定期SOFR。我们行使了将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR的权利，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差异。截至2023年9月30日，TRTX 2019-FL3 抵押贷款资产已与期限SOFR挂钩。
(5)2023年5月15日，FL4契约下的指定交易代表将TRTX 2021-FL4 下借款的基准指数利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR。我们行使了将抵押贷款资产的基准利率从伦敦银行同业拆借利率转换为定期SOFR的权利，以消除用于CRE CLO资产和负债的基准利率之间的差额。
(6)一旦50％的标的抵押贷款转换为定期SOFR，我们就有能力将利率基准从复合SOFR转换为定期SOFR。2023年9月12日，TRTX 2022-FL5 下借款的基准利率从复合SOFR转换为定期SOFR。截至2023年9月30日，所有TRTX 2022-FL5 抵押贷款资产均按期限SOFR挂钩。
(7)截至2023年9月30日，FL3、FL4和FL5的抵押贷款投资资产占我们为投资组合持有的贷款未付本金余额总额的9.6％、27.6％和27.1％。
(8)在截至2023年9月30日的三个月中，我们确认了3,830万美元的利息支出，其中包括120万美元的递延融资成本摊销。在截至2023年9月30日的九个月中，我们确认了1.151亿美元的利息支出，其中包括360万美元的递延融资成本摊销。
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在截至2023年9月30日的九个月中，我们十六次使用了与TRTX 2021-FL4 相关的合格再投资功能，回收了收到的3.844亿美元的贷款本金。在截至2023年9月30日的九个月中，我们两次使用了与TRTX 2022-FL5 相关的合格再投资功能，回收了收到的3180万美元本金还款。在截至2023年9月30日的三个月中，我们没有使用与TRTX 2021-FL4 或TRTX 2022-FL5 相关的再投资功能。TRTX 2019-FL3 的再投资期已于 2021 年 10 月 11 日结束。TRTX 2021-FL4 的再投资期已于 2023 年 3 月 11 日结束。根据TRTX 2021-FL4 契约，在2023年3月11日再投资期结束之前，我们承诺出资某些资产，并在2023年5月中旬之前完成了出资流程。
有关我们的CRE CLO再投资功能的详细信息，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注5。
应付抵押贷款
通过一家全资的特殊用途子公司，我们是3,120万美元抵押贷款的借款人，该贷款由信托契约担保，抵押REO资产。第一笔抵押贷款由机构贷款人提供，期限为五年，利率为7.7％。截至2023年9月30日，这笔贷款的账面价值为3,050万美元。
非合并优先权益和留存夹层贷款
在某些情况下，我们会通过共同发放或无追索权银团向第三方发放优先贷款利息来创造结构性杠杆作用。无论哪种情况，优先抵押贷款（即非合并优先利息）均不包含在我们的资产负债表中。当我们通过共同发放或无追索权银团向第三方发放优先贷款利息来创造结构性杠杆时，我们在资产负债表上保留夹层贷款。
截至2023年9月30日，没有未偿还的非合并优先权益或留存夹层贷款。
未偿借款的财务契约
有关我们对与担保融资协议相关的未偿借款的财务契约和担保的描述，请参阅本10-Q表格中包含的合并财务报表附注6。
就未偿余额而言，我们遵守了担保信贷协议和有担保循环信贷额度的所有财务契约。自2023年9月30日起，我们获得了贷款机构对利息覆盖比率契约的豁免，在截至2023年9月30日和2023年12月31日的季度中，最低利息覆盖率从1.40降至1.0，降至1.0。如果贷款机构没有进一步的豁免，2023年12月31日之后，截至2024年3月31日的季度及以后的利息覆盖率门槛将恢复到1.40至1.0。截至2022年12月31日，就未偿余额而言，我们遵守了担保信贷协议和有担保循环信贷额度的所有财务契约。
如果我们未能履行融资安排中的任何契约，也无法从贷款人那里获得豁免或其他适当的救济，则根据这些协议，我们将违约，这可能会导致其他融资安排下的交叉违约或交叉加速，我们的贷款机构可以选择申报到期和应付的未付金额（或此类款项可能自动到期应付），终止承诺，要求存入额外抵押品并对现有抵押品强制执行各自的权益。违约还可能严重限制我们的融资选择，这可能导致我们在原本不愿选择的情况下削减投资活动或处置资产。此外，这可能使我们难以满足维持美国联邦所得税目的房地产投资信托基金资格所必需的要求。
62
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浮动利率投资组合
我们的商业模式旨在通过使用相同或相似的基准指数对资产进行匹配索引，从而最大限度地减少我们对利率变化的影响。因此，利率上升通常会增加我们的净利息收入，而利率下降通常会减少我们的净利息收入，具体取决于我们抵押贷款投资组合中利率下限的影响。截至2023年9月30日，我们通过未付本金余额计算的100.0％的贷款投资获得了浮动利率，并由需要根据浮动利率支付利息的负债进行融资，这导致净浮动利率敞口为7亿美元，但须受利率下限对我们所有浮动利率贷款的影响以及不到1.8％的负债的影响。根据前述表格中描述我们的循环信贷额度、担保融资安排、特定资产融资安排和CRE CLO的具体脚注披露以及下表，我们的负债通常与每种贷款投资资产进行指数匹配，因此浮动基准利率变动的净风险敞口因浮动利率资产和负债的相对比例而异。
下表详细列出了截至2023年9月30日按未付本金余额划分的贷款组合的净浮动利率敞口（千美元）：
 净曝光率
浮动利率抵押贷款资产(1)
$3,970,164 
浮动利率抵押贷款负债(1)(2)
(3,224,858)
浮动利率抵押贷款总敞口，净额$745,306 
__________________________________
(1)截至2023年9月30日，我们所有的浮动利率抵押贷款资产和所有未偿浮动利率抵押贷款负债均受SOFR期限作为基准利率的约束。
(2)浮动利率负债包括担保信贷协议、有担保循环信贷额度、特定资产融资安排和抵押贷款债务。

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赚取利息的资产和计息负债
下表列出了我们的贷款组合的计息资产和相关计息负债的平均余额、相关的利息收入和利息支出以及融资成本以及相应的加权平均收益率（千美元）：
三个月已结束
2023年9月30日2023年6月30日
平均值
摊销成本(1)
利息
收入/支出
Wtd. 平均收益率/
融资成本(2)
平均值
摊销成本(1)
利息
收入/支出
Wtd. 平均收益率/融资成本(2)
核心赚取利息的资产：
首次抵押贷款$4,346,596 $90,046 8.3 %$4,771,543 $96,716 8.1 %
核心赚取利息的资产$4,346,596 $90,046 8.3 %$4,771,543 $96,716 8.1 %
计息负债：
抵押贷款债务2,040,340 38,334 7.5 %$2,220,804 $39,241 7.1 %
担保信贷协议1,062,256 20,670 7.8 %1,018,473 16,755 6.6 %
有担保的循环信贷额度19,728 765 15.5 %111,094 2,246 8.1 %
特定资产融资安排405,039 10,037 9.9 %528,916 12,268 9.3 %
应付抵押贷款31,200 691 7.7 %31,200 60 7.7 %
计息负债总额$3,558,563 $70,497 7.9 %$3,910,487 $70,570 7.3 %
净利息收入(3)
$19,549 $26,146 
其他赚取利息的资产：
现金等价物$302,540 $2,309 3.1 %$235,899 $1,274 2.2 %
服务商/受托人应收账款252,653 2,625 4.2 %337,933 3,558 4.2 %
赚取利息的资产总额$4,901,789 $94,980 7.8 %$5,345,375 $101,548 7.6 %
___________________________________
(1)基于截至2023年9月30日为投资和计息负债持有的贷款的摊余成本。以月末平均值计算余额。
(2)加权平均收益率或融资成本根据年化利息收入或支出除以计算出的月末平均未偿余额计算。
(3)表示核心计息资产的利息收入减去计息负债总额的利息支出。其他计息资产的利息收入包含在其他收入中，在合并收益表和综合收益表中扣除。
64
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下表列出了我们的贷款组合的计息资产和相关计息负债的平均余额、相关的利息收入和利息支出以及融资成本以及相应的加权平均收益率（千美元）：
九个月已结束
2023年9月30日2022年9月30日
平均值
摊销成本(1)
利息
收入/支出
Wtd. 平均收益率/
融资成本(2)
平均值
摊销成本(1)
利息
收入/支出
Wtd. 平均收益率/融资成本(2)
核心赚取利息的资产：
首次抵押贷款$4,697,917 $278,488 7.9 %$4,951,235 $199,132 5.4 %
留存的夹层贷款— — — %34,987 3,403 15.6 %
核心赚取利息的资产$4,697,917 $278,488 7.9 %$4,986,222 $202,535 5.4 %
计息负债：
抵押贷款债务2,192,338 115,143 7.0 %$2,660,559 $58,832 2.9 %
担保信贷协议1,056,303 56,051 7.1 %1,135,636 28,246 3.3 %
有担保的循环信贷额度68,722 4,340 8.4 %97,029 3,094 4.3 %
特定资产融资安排493,174 34,772 9.4 %113,501 5,409 6.4 %
应付抵押贷款31,200 751 7.7 %— — — %
计息负债总额$3,841,737 $211,057 7.4 %$4,006,725 $95,581 3.2 %
净利息收入(3)
$67,431 $106,954 
其他赚取利息的资产：
现金等价物$246,336 $4,871 2.6 %$325,106 $1,134 0.5 %
服务商/受托人应收账款316,750 8,308 3.5 %172,093 485 0.4 %
赚取利息的资产总额$5,261,003 $291,667 7.4 %$5,483,421 $204,154 5.0 %
____________________________________
(1)基于截至2023年9月30日为投资和计息负债持有的贷款的摊余成本。以月末平均值计算余额。
(2)加权平均收益率或融资成本根据年化利息收入或支出除以计算出的月末平均未偿余额计算。
(3)表示核心计息资产的利息收入减去计息负债总额的利息支出。其他计息资产的利息收入包含在其他收入中，在合并收益表和综合收益表中扣除。
65
目录
我们的运营业绩
经营业绩
截至2023年9月30日和2023年6月30日的三个月的比较
下表列出了有关我们合并经营业绩的信息（千美元，每股数据除外）：
 三个月已结束
 2023年9月30日
2023年6月30日2
方差
利息收入和利息支出
利息收入$90,046 $96,716 $(6,670)
利息支出(70,497)(70,570)73 
净利息收入19,549 26,146 (6,597)
其他收入
其他收入，净额5,439 4,960 479 
来自房地产自有业务的收入2,028 1,528 500 
其他收入总额7,467 6,488 979 
其他开支
专业费用1,257 1,572 (315)
一般和行政718 1,261 (543)
股票补偿费用1,153 1,813 (660)
服务和资产管理费648 290 358 
管理费5,545 5,949 (404)
房地产自有业务的支出3,098 1,848 1,250 
其他支出总额12,419 12,733 (314)
信用损失费用，净额(75,805)(89,069)13,264 
所得税前（亏损）收入(61,208)(69,168)7,960 
所得税支出，净额(5)(5)— 
净（亏损）收入$(61,213)$(69,173)$7,960 
优先股股息和分红证券在收益中的份额(3,423)(3,551)128 
归属于普通股股东的净（亏损）收益——见附注11$(64,636)$(72,724)$8,088 
其他综合收益（亏损）
净（亏损）收入$(61,213)$(69,173)$7,960 
综合净（亏损）收益$(61,213)$(69,173)$7,960 
每股普通股（亏损）收益，基本(1)
$(0.83)$(0.94)$0.11 
摊薄后每股普通股（亏损）收益(1)
$(0.83)$(0.94)$0.11 
每股普通股申报的股息$0.24 $0.24 $— 
___________________________________
(1)普通股每股基本收益和摊薄后收益是根据已发行普通股的加权平均值独立计算的。摊薄后的普通股每股收益还包括已发行参与证券的影响加上假设行使认股权证将要流通的任何增量股份。
(2)有关截至2023年6月30日的三个月的合并经营业绩和财务业绩的更多信息，请参阅我们于2023年8月1日向美国证券交易委员会提交的截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告。
净利息收入
在截至2023年9月30日的三个月中，净利息收入减少了660万美元，至1,950万美元，而截至2023年6月30日的三个月为2610万美元。下降的主要原因是2023年第二和第三季度全额偿还贷款。
其他收入
在截至2023年9月30日的三个月中，其他收入与截至2023年6月30日的三个月相比增加了100万美元，这主要是由于2023年第二季度通过契约代替止赎权收购的办公物业所得的房地产自有业务收入与上一季度两个月的所有权相比有整整一个季度的收入，以及同期现金余额增加所获得的利率增加。
66
目录
其他开支
在截至2023年9月30日的三个月中，其他支出与截至2023年6月30日的三个月相比减少了30万美元，这主要是由于股票薪酬支出和管理费的减少，被2023年第二季度通过契约代替止赎权收购的办公物业的整个季度所有权所抵消。
信用损失费用
与截至2023年6月30日的三个月相比，截至2023年9月30日的三个月中，信贷损失支出减少了1,330万美元。我们的信贷损失支出减少的主要原因是该期间贷款销售的已实现亏损和REO转换为1.175亿美元，而上一季度为3,320万美元，其中包括先前记录的信用损失支出的冲销。由于信贷指标疲软、利率上升和宏观经济前景不确定，我们的信贷损失准备金增加，部分抵消了这一下降。有关我们的信用损失备抵额、风险评级和财产类型集中风险的更多详细信息，请参阅本表格10-Q中包含的合并财务报表附注3和15。
优先股股息和分红证券在收益中的份额
在截至2023年9月30日和2023年6月30日的三个月期间，我们均申报并支付了与C系列优先股相关的310万美元现金分红。
每股普通股申报的股息
在截至2023年9月30日的三个月中，我们宣布现金分红为每股普通股0.24美元，合1,890万美元。在截至2023年6月30日的三个月中，我们宣布现金分红为每股普通股0.24美元，合1,900万美元。
67
目录
截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月的比较
下表列出了有关我们合并经营业绩的信息（千美元，每股数据除外）：
 九个月已结束
 2023年9月30日2022年9月30日方差
利息收入和利息支出
利息收入$278,488 $202,535 $75,953 
利息支出(211,057)(95,581)(115,476)
净利息收入67,431 106,954 (39,523)
其他收入
其他收入，净额13,918 2,009 11,909 
来自房地产自有业务的收入3,556 — 3,556 
其他收入总额17,474 2,009 15,465 
其他开支
专业费用4,159 3,370 789 
一般和行政2,875 3,315 (440)
股票补偿费用4,770 3,526 1,244 
服务和资产管理费801 1,481 (680)
管理费17,513 17,471 42 
激励管理费— 5,183 (5,183)
房地产自有业务的支出4,946 — 4,946 
其他支出总额35,064 34,346 718 
出售自有房地产的收益，净额— 13,291 (13,291)
信用损失费用，净额(172,658)(183,840)11,182 
所得税前（亏损）收入(122,817)(95,932)(26,885)
所得税支出，净额(194)(328)134 
净（亏损）收入$(123,011)$(96,260)$(26,751)
优先股股息和分红证券在收益中的份额(10,526)(10,026)(500)
归属于普通股股东的净（亏损）收益——见附注11$(133,537)$(106,286)$(27,251)
其他综合收益（亏损）
净（亏损）收入$(123,011)$(96,260)$(26,751)
综合净收益（亏损）$(123,011)$(96,260)$(26,751)
每股普通股（亏损）收益，基本(1)
$(1.72)$(1.38)$(0.34)
摊薄后每股普通股（亏损）收益(1)
$(1.72)$(1.38)$(0.34)
每股普通股申报的股息$0.72 $0.72 $— 
___________________________________
(1)普通股每股基本收益和摊薄后收益是根据已发行普通股的加权平均值独立计算的。摊薄后的普通股每股收益还包括已发行参与证券的影响加上假设行使认股权证将要流通的任何增量股份。
净利息收入
在截至2023年9月30日的九个月中，净利息收入减少了3,950万美元，至6,740万美元，而截至2022年9月30日的九个月中，净利息收入为1.070亿美元。下降的主要原因是非应计贷款数量增加，包括成本回收贷款，在截至2023年9月30日的九个月中，共计8笔，而同期为零。我们的加权平均利率下限从截至2022年9月30日的0.85％提高到2023年9月30日的1.06％。
其他收入
在截至2023年9月30日的九个月中，其他收入与截至2022年9月30日的九个月相比增加了1,550万美元，这主要是由于我们的现金余额的利率增加，以及在2023年第二季度通过契约代替止赎权收购的办公物业所获得的房地产自有经营收入的增加。
68
目录
其他开支
在截至2023年9月30日的九个月中，其他支出与截至2022年9月30日的九个月相比增加了70万美元，这主要是由于2023年第二季度通过契约代替止赎权收购的办公物业的房地产自有业务支出增加了490万美元，而截至2023年9月30日的九个月中，与2022年同期相比，股票薪酬增加了120万美元。在截至2022年9月30日的九个月中，激励管理费支出减少了520万美元，而2023年同期没有激励管理费支出，部分抵消了这一增长。
出售自有房地产的收益，净额
在截至2022年9月30日的九个月中，我们出售了一块占地10英亩的REO房产，净现金收益为7,390万美元，并确认了出售所拥有房地产的收益，净额为1,330万美元。在截至2023年9月30日的九个月中，我们没有出售任何拥有的房地产。
信用损失费用
截至2023年9月30日的九个月中，信贷损失支出与截至2022年9月30日的九个月相比减少了1,120万美元，这主要是由于在截至2023年9月30日的九个月中，我们的信贷损失准备金增加了1.727亿美元，而同期确认的1.838亿美元增加了1.838亿美元。此外，在截至2023年9月30日的九个月中，除了将贷款转换为自有房地产外，我们还确认了贷款销售的已实现亏损1.506亿美元。我们增加了信贷损失准备金，这是由于信贷指标疲软、利率上升、通货膨胀预期、不确定的宏观经济前景为我们估算未来潜在信贷损失提供了依据、资本市场状况疲软和投资销售下降以及新的贷款投资被全额贷款还款所抵消。有关我们的信用损失备抵额、风险评级和财产类型集中风险的更多详细信息，请参阅本表格10-Q中包含的合并财务报表附注3和15。
优先股股息和分红证券在收益中的份额
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月期间，我们均申报并支付了与C系列优先股相关的940万美元现金分红。
每股普通股申报的股息
在截至2023年9月30日的九个月中，我们宣布现金分红为每股普通股0.72美元，合5,690万美元。在截至2022年9月30日的九个月中，我们宣布现金分红为每股普通股0.72美元，合5,610万美元。
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目录
流动性和资本资源
资本化
迄今为止，我们通过发行和出售普通股、发行归类为永久股权的C系列优先股、发行被视为临时股权的B系列优先股、根据担保信贷协议进行借款、有担保循环信贷额度、抵押贷款债务、应付抵押贷款、特定资产融资和非合并优先权益等，对业务进行了资本化。截至2023年9月30日，我们已发行7,770万股普通股，代表9亿美元的股东权益，1.944亿美元的C系列优先股，以及用于为投资和运营融资的32亿美元未偿借款。
有关我们在担保信贷协议下的借款、有担保循环信贷额度、特定资产融资和抵押贷款债务的详细信息，请参阅本10-Q表格中包含的合并财务报表附注5和6。
债务与权益比率和总杠杆率
下表显示了我们的债务与权益比率和总杠杆比率：
2023年9月30日2022年12月31日
债务与权益比率(1)
2.60x2.97x
总杠杆率(2)
2.60x2.97x
__________________________________
(1)代表 (i) 期末担保融资安排下的未偿借款总额，包括抵押贷款债务、担保信贷协议、特定资产融资安排、有担保循环信贷额度和应付抵押贷款（减去现金），减去现金。
(2)代表 (i) 担保融资安排下的未偿还借款总额，包括抵押贷款债务、担保信贷协议、特定资产融资安排、有担保循环信贷额度和应付抵押贷款，加上期末出售或共同发放的非合并优先权益（如果有）减去现金，与（ii）股东权益总额。
流动性来源
我们的主要流动性来源包括现金和现金等价物、担保信贷协议下的可用借款、我们的特定资产融资安排下的可用借款、可供再投资的抵押贷款债务容量以及有担保的循环信贷额度。
下表列出了我们目前的短期流动性来源（千美元）：
2023年9月30日2022年12月31日
现金和现金等价物$302,262 $254,050 
担保信贷协议30,536 38,380 
有担保的循环信贷额度— 556 
特定资产融资安排330 770 
受托人持有的抵押贷款债务收益237,521 297,168 
总计$570,649 $590,924 
当贷款全部或部分偿还或出售时，我们现有的贷款组合可能会为我们提供流动性，其中一些收益可能包含在服务商的应收账款中，直到发放为止，此类还款的收益可用于再投资。在截至2023年9月30日的九个月中，贷款还款额（包括50万美元的应计PIK利息）总额为7.910亿美元，贷款销售总额为2.187亿美元。此外，我们持有未支配贷款投资，未付本金余额总额为1,020万美元，根据我们现有的融资安排，这些贷款有资格认捐。
流动性的用途
除了我们持续的贷款活动外，我们的主要流动性需求还包括根据担保信贷协议偿还的32亿美元未偿借款项下的利息和本金、有担保循环信贷额度、特定资产融资安排和抵押贷款债务、贷款的回购或去杠杆化、用于投资的贷款的2.476亿美元无准备金贷款承诺、向优先股和普通股股东分配股息以及运营费用。
70
目录
合并现金流
我们的主要现金流活动包括积极管理我们的投资组合、发放浮动利率、首次抵押贷款投资以及通过公开发行股票和债务证券筹集资金。
下表列出了我们的现金、现金等价物和限制性现金余额（千美元）的净变动明细：
截至9月30日的九个月
20232022
经营活动提供的现金流$56,903 $82,540 
由（用于）投资活动提供的现金流982,534 (616,841)
融资活动提供的（用于）现金流(991,407)509,840 
现金、现金等价物和限制性现金的净变化$48,030 $(24,461)
经营活动
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，经营活动提供的现金流总额分别为5,690万美元和8,250万美元，主要与净利息收入有关，但被运营支出所抵消。
投资活动
在截至2023年9月30日的九个月中，投资活动提供的现金流总额为9.825亿美元，这主要归因于10.188亿美元的贷款还款和出售2.187亿美元的投资贷款的收益，但被1.467亿美元的新贷款发放和收购、1.059亿美元的贷款预付款以及与拥有的230万美元房地产相关的资本支出所抵消。在截至2022年9月30日的九个月中，用于投资活动的现金流总额为6.168亿美元，这主要是由于新发放的贷款为14.619亿美元，贷款预付款为1.059亿美元，但被8.771亿美元的贷款还款和出售拥有的7,390万美元房地产的收益所抵消。
融资活动
在截至2023年9月30日的九个月中，用于融资活动的现金流总额为9.914亿美元，这主要是由于偿还标的贷款、5.695亿美元的担保融资协议付款、3.611亿美元的资产特定融资安排的支付以及6,640万美元的普通股和C系列优先股股息的支付所抵消 4.478亿美元的担保融资协议，我们的特定资产融资的借款1,010万美元的安排和3,120万美元的应付抵押贷款收益.在截至2022年9月30日的九个月中，融资活动提供的现金流总额为5.098亿美元，这主要是由于TRTX 2022-FL5 的发行收益为9.070亿美元，担保融资协议的借款为11.475亿美元，特定资产融资安排的借款为5.642亿美元，被CRE CLO的9.955亿美元（其中6亿8亿美元与赎回有关）所抵消 TRTX 2018-FL2），10.255亿美元的担保融资协议的付款，以及普通股股息的支付；以及C系列优先股为7,100万美元。
有关我们的CRE CLO融资活动的更多详细信息，请参阅本表格10-Q中包含的合并财务报表附注5。
71
目录
合同义务和承诺
截至2023年9月30日，我们的合同义务和承诺如下（千美元）：
债务总额付款时间
少于 1 年1 到 3 年3 到 5 年超过 5 年
无准备金的贷款承诺(1)
$247,568 $113,256 $130,311 $4,001 $— 
抵押贷款债务——本金(2)
1,979,543 557,305 787,341 634,897 — 
担保信贷协议——本金(3)
1,003,062 428,700 574,362 — — 
有担保循环信贷额度——本金(3)
27,923 — 27,923 — — 
特定资产融资安排——本金(4)
214,330 110,361 53,480 50,489 — 
应付抵押贷款——本金31,200 — — 31,200 — 
抵押贷款债务——利息(5)
345,243 22,304 117,782 205,157 — 
担保信贷协议——利息(5)
95,927 24,857 71,070 — — 
有担保循环信贷额度——利息(3)
2,901 — 2,901 — — 
特定资产融资安排——利息(5)
31,856 2,563 14,084 15,209 — 
应付抵押贷款——利息11,581 — — 11,581 — 
总计$3,991,134 $1,259,346 $1,779,254 $952,534 $— 
________________________________________
(1)我们对投资组合持有的贷款的无准备金贷款承诺的分配基于承诺到期日和贷款到期日中较早者。
(2)考虑到我们的抵押贷款债务的再投资窗口，抵押贷款债务负债以抵押贷款抵押品的完全延长到期日为基础。
(3)担保信贷协议和有担保循环信贷额度的分配基于那些由我们选择延期但不违约的担保融资协议的延期到期日，或者延期期权需要交易对手批准的那些贷款的当前到期日。
(4)特定资产融资安排的分配基于特定安排的延期到期日，或者就BMO融资机制和机构贷款人2安排而言，以标的抵押贷款抵押品的全面延期到期日为基础。
(5)金额包括相关的未来利息支付义务，其估算方法是假设我们的担保债务协议、特定资产融资安排和抵押贷款债务下的未偿金额以及截至2023年9月30日生效的利率在未来将保持不变。这只是一个估计，因为实际借款金额和利率会随着时间的推移而变化。我们的浮动利率贷款和相关负债与定期SOFR挂钩。
对于合同规定在未来五年内到期的债务，我们计划采用多种策略来履行这些义务，包括：（i）行使我们当前融资安排中存在的到期日延期选项；（ii）与信贷提供者谈判延长期限；（iii）定期进入私募和公共股权和债务资本市场，筹集现金为新投资或偿还债务提供资金；（iv）发行额外资金结构性融资工具，例如抵押品以类似于 TRTX 2022-FL5、TRTX 2021-FL4 或 TRTX 2019-FL3 的贷款义务作为融资方式；(v) 向私人贷款机构提供定期贷款；(vi) 出售贷款以产生现金以偿还我们的债务；和/或 (vii) 利用标的贷款还款来偿还其担保的债务。尽管过去有这些途径可供我们使用，但我们无法保证将来能够获得任何或所有这些替代方案。
根据我们的管理协议，我们需要向经理支付基本管理费、激励费和某些费用的报销。上表不包括根据我们的管理协议应支付给我们的经理的金额，因为这些金额不是固定的，也不是可以确定的。在截至2023年9月30日的九个月中，我们的经理没有获得激励管理费。有关管理协议项下应付费用的其他条款和详细信息，请参阅本表格10-Q中包含的合并财务报表附注10。
作为房地产投资信托基金，我们通常必须以股息的形式将所有应纳税净收入分配给股东，以符合《美国国税法》的房地产投资信托基金条款。2017年，美国国税局发布了一项收入程序，允许 “公开发行” 的房地产投资信托基金进行选择性股票分红（即以股票和现金混合支付的股息），总分配的至少20％以现金支付，以满足其房地产投资信托基金的分配要求。根据该收入程序，我们可能会选择将来的应纳税所得额以股票和现金的形式进行分配。
我们的房地产投资信托基金应纳税所得不一定等于根据公认会计原则计算的净收入或如上所述的可分配收益。更多细节请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注9。
72
目录
企业活动
分红
经董事会批准，我们会累积股息。首先向A系列优先股的持有人支付股息，利率为每年001万美元清算优先股总额的12.5％，加上所有累计和未付股息，然后按每股25美元清算优先权每年11.0％的利率支付给我们的B系列优先股（已于2021年6月16日全额赎回）的持有人，然后按6.00美元的利率支付给我们的C系列优先股的持有人每股25.00美元的清算优先权每年为25％，然后分配给普通股的持有人，在每种情况下，仅限于出色的程度。我们打算每年向股东分配不少于90％的应纳税所得额，以遵守美国国税法的房地产投资信托基金规定。董事会将根据做出此类决定时的事实和情况来决定是以现金支付未来的股息，还是以股票和现金的组合方式支付。
2023年9月11日，我们的董事会宣布并批准了2023年第三季度每股普通股0.24美元的现金分红，合计1,890万美元。普通股股息已于2023年10月25日支付给截至2023年9月28日的普通股登记持有人。
2023年9月8日，我们的董事会宣布，2023年第三季度C系列优先股的现金分红为每股0.3906美元，合计310万美元。C系列优先股股息于2023年9月29日支付给截至2023年9月19日登记在册的优先股股东。
2022年9月12日，我们的董事会宣布并批准了2022年第三季度每股普通股0.24美元的现金分红，合计1,870万美元。普通股股息已于2022年10月25日支付给截至2022年9月28日的普通股登记持有人。
2022年9月8日，我们的董事会宣布，2022年第三季度C系列优先股的现金分红为每股0.3906美元，合计310万美元。C系列优先股股息于2022年9月30日支付给截至2022年9月20日的登记在册的优先股股东。
在截至2023年9月30日和2022年9月30日的九个月中，分别宣布并批准了金额为5,690万美元和5,610万美元的普通股股息。
截至2023年9月30日和2022年12月31日，分别为1,890万美元和1,900万美元的普通股股息尚未支付，并反映在我们合并资产负债表上的应付股息中。
73
目录
关键会计政策与估算值的使用
根据公认会计原则编制合并财务报表要求我们的管理层做出估算和判断，这些估计和判断会影响报告的资产和负债金额、利息收入和其他收入确认、贷款损失备抵额、支出确认、纳税负债、投资组合的估值以及或有资产和负债的披露等。我们的管理层基于当前和某些估计的未来经济和市场状况及其对现有信息、历史经验和我们认为在当时情况下合理的其他假设的影响，进行这些估计和判断。但是，这些估计、判断和假设通常是主观的，可能会因情况的变化或分析的变化而受到负面影响。
如果情况与预期相比发生变化，我们的判断、估计和假设可能会发生变化，这可能会导致我们的利息收入和其他收入确认、贷款损失备抵金、支出确认、纳税义务、未来投资减值以及投资组合估值等影响发生变化。如果实际金额最终与估计、判断或假设的数额不同，则在已知实际金额的期间的合并财务报表中列入修订。我们认为，如果我们改变基本的估计、判断或假设，我们的关键会计估算可能会产生截然不同的结果。除下文所述外，我们的关键会计政策和估算的使用没有实质性变化，如 “第7项” 所述。2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表中，管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”。
信用损失备抵金
正如我们于2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的10-K表格中包含的合并财务报表附注2所述，我们于2020年1月1日采用了2016-13年度会计准则更新（“ASU”）、金融工具-信贷损失和随后的修正案，用称为当前预期信用损失（“CECL”）模型的预期亏损模型取代了已发生的损失方法。在合并权益变动表中，2020年1月1日记录的CECL初始储备金反映为我们留存收益的直接支出。CECL储备金的后续变化通过合并损益表和综合收益表中的净收益进行确认。在CECL会计框架下衡量的信贷损失准备金是对我们现有投资贷款组合当前预期损失的估计，在合并资产负债表上作为估值准备金列报。与不可撤销的无准备金贷款承诺相关的预期信贷损失作为单独的负债入账，计入合并资产负债表上的应计费用和其他负债。如我们的合并资产负债表所示，为投资而持有的贷款的信贷损失准备金按信用损失（支出）收益进行调整，该收益在合并收益表和综合收益表的收益中报告，扣除与购买的信用恶化（“PCD”）资产相关的追回和增加（如果相关），则减去贷款金额的注销。信贷损失备抵额包括模拟部分和个人评估部分。我们选择不计量与所有投资贷款相关的应计利息应收账款的信贷损失备抵额，因为根据我们的非应计保单，我们会及时注销无法收回的应计应收利息。
我们在承保贷款和估算信用损失时会考虑关键信贷质量指标，包括但不限于：借款人和赞助商的市值；借款人和赞助商在特定房地产行业和地理市场的专业知识；抵押品类型；地理区域；房产的使用和占用；房地产市场价值；贷款与价值比（“LTV”）；贷款金额和留置权状况；债务还本付息和覆盖率；我们对相同和相似的风险评级贷款；以及以前与借款人和担保人打交道的经验。这些信息用于评估担保人/借款人的财务和运营能力、经验和盈利能力。我们贷款的最终还款对利率变化、总体经济状况、流动性、LTV率、商业地产流动性投资销售市场的存在以及替代短期或长期融资的可用性很敏感。我们的商业抵押贷款组合中的贷款由以下物业类型的抵押品担保：办公室；生命科学；多户住宅；酒店；工业；混合用途；工业和办公用地；以及自助存储。
我们的贷款通常由房地产抵押，如果是夹层贷款，则由合伙企业权益或拥有为我们的第一笔抵押贷款提供担保的房地产实体的类似股权进行抵押。我们会定期逐笔评估与标的抵押财产的表现和/或价值相关的任何信用恶化的程度和影响，以及借款人/赞助商的财务和运营能力，通常频率不少于每季度一次。我们还评估贷款担保人（如果有）的财务实力，以及借款人在管理和运营财产方面的能力。此外，我们还考虑了借款人经营的整体经济环境、房地产行业和地理子市场。此类分析由资产管理人员完成和审查，并由高级管理层进行评估，他们利用各种数据来源，包括在可用的范围内（i）定期财务数据，例如物业占用率、租户概况、租金率、运营支出、借款人的退出计划以及资本化和折扣率，（ii）现场检查，（iii）销售和融资可比数据，（iv）当前再融资信贷利差以及（v）其他市场数据。
74
目录
每季度，我们评估所有贷款的风险，并根据各种因素进行风险评级，分组如下：（i）贷款和信贷结构，包括现状 LTV 和结构特征；（ii）房地产价值和运营现金流的质量和稳定性，包括债务收益率、房地产类型、地理动态、物业类型和当地市场、物理状况、现金流稳定性、租赁速度以及租赁质量和多样性；（iii) 与承保商业计划相比的业绩；以及 (iv) 质量、经验和财务状况担保人、借款人和担保人的状况。根据5分制，我们的贷款评级为 “1” 至 “5”，分别从风险最低到最大风险：
1 -风险极低
2 -低风险
3 -中等风险
4 -高风险/潜在损失——有实现本金损失风险的贷款；以及
5 -违约/亏损可能性——实现本金损失的风险很高或以其他方式蒙受本金损失的贷款。
我们通常将最近一个季度发放或获得的所有贷款的风险评级定为 “3”，除非特殊情况需要例外。在截至2023年3月31日的三个月中，公司简化了其风险评级定义。该公司根据简化的定义重新评估了其风险评级，并得出结论，对前一时期的风险评级没有影响。
我们的CECL储备还反映了对影响贷款担保商业房地产资产表现的当前和未来经济状况的估计。这些估计包括失业率、通货膨胀率、利率、商业地产价格指数、商业地产债务和股票资本市场当前和预期的未来流动性可用性，以及其他可能影响我们贷款在预期期限内潜在信贷损失的可能性和规模的宏观经济因素。我们许可某些宏观经济财务预测，以帮助我们了解更广泛的经济状况可能对我们的贷款组合表现产生的未来潜在影响。选择用于确定CECL储备金的经济预测或预测，以及贷款水平投入，需要对未来事件做出重大判断，尽管根据截至资产负债表日我们获得的信息，但最终是不可确定的。影响我们贷款组合的实际经济状况可能与所述期间的估计有很大差异。
由于全球宏观经济状况，包括通货膨胀加剧、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动、劳动力短缺以及银行业最近的困境，商业地产投资销售和商业抵押贷款市场的流动性不均衡，这继续使估计信贷损失备抵的关键投入变得更加困难。信贷损失备抵额受我们的贷款组合规模、贷款资产质量、风险评级、拖欠状况、历史损失经历和其他影响损失预期的条件的影响，例如对经济状况的合理和可支持的预测。我们采用两种方法来估算贷款组合中的信贷损失：（1）基于模型的方法和（2）对被视为 “抵押品依赖” 的贷款采用个人评估方法，因为贷款的偿还预计将主要通过标的抵押品的运营或出售来提供，并且借款人遇到财务困难或可能被取消抵押品赎回权。由于可观测的投入数量有限以及上述全球宏观经济状况的不确定性，我们做出的估计必然会发生变化。有关我们方法的进一步讨论，请参阅本10-Q表中的合并财务报表附注2。
在估算未来的信用损失时需要做出重大判断，因此，随着时间的推移，实际损失可能会有重大差异。在截至2023年9月30日的三个月和九个月中，我们确认信贷损失备抵额分别减少和增加了4170万美元和2,200万美元。截至2023年9月30日，信用损失补贴为2.366亿美元。
有关我们重要会计政策的清单和说明，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注2。
最近的会计公告
有关最近发布的会计公告的讨论，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注2。
后续事件
有关后续事件的讨论，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注16。
75
目录
贷款组合详情
下表详细说明了截至2023年9月30日，我们在逐笔贷款的基础上为投资组合持有的贷款（百万美元，每平方英尺/单位贷款除外）：
贷款 #的形式
投资
起源或
收购日期(2)
总计
贷款		校长
平衡
摊销
成本(3)
利率
全押的
产量(4)
固定/
浮动的
已扩展
成熟(5)
城市/州财产
类型		贷款
类型		每笔贷款
平方英尺/单位
LTV(6)
风险
评级(7)
首次抵押贷款(1)
1高级贷款7/28/2022$245.0 $245.0 $245.0 S + 3.4%S + 3.7%浮动8/9/2027加利福尼亚州圣何塞多家庭桥444,646 个单位75.9 %3
2
高级贷款(9)
8/21/2019227.1 227.1 227.1 S + 3.0%S + 3.2%浮动9/9/2026纽约，纽约办公室灯光过渡447 平方英尺65.2 %3
3高级贷款5/5/2021215.0 197.7 197.4 S + 4.0%S + 4.2%浮动5/9/2026加利福尼亚州戴利城生命科学适度过渡545 平方英尺63.1 %3
4
高级贷款(10)
9/18/2019170.0 170.0 170.0 S + 4.1%S + 4.4%浮动12/9/2024纽约，纽约办公室适度过渡764 平方英尺65.2 %3
5高级贷款7/20/2021143.1 143.1 143.1 S + 3.5%S + 3.9%浮动8/9/2026各种各样，新泽西多家庭桥115,178 美元71.3 %3
6
高级贷款(11)
10/29/2020128.0 127.3 118.4 S + 3.6%S + 3.5%浮动11/15/2023加利福尼亚州旧金山多家庭桥388,528 美元单位67.1 %5
7高级贷款5/7/2021122.5 120.8 120.8 S + 3.0%S + 3.2%浮动5/9/2026马里兰州陶森多家庭桥147,947 美元单位70.2 %3
8高级贷款6/14/2021114.0 86.0 86.0 S + 3.2%S + 3.5%浮动7/9/2026加利福尼亚州海沃德生命科学适度过渡308 美元平方英尺49.7 %3
9高级贷款12/18/2019101.0 86.7 86.7 S + 2.7%S + 3.0%浮动1/9/2025弗吉尼亚州阿灵顿办公室灯光过渡320 平方英尺71.1 %5
10高级贷款12/20/2018100.9 97.2 97.2 S + 4.1%S + 4.4%浮动1/9/2025加利福尼亚州托兰斯混合用途适度过渡240 美元平方英尺61.1 %4
11高级贷款12/9/202196.0 93.0 92.6 S + 3.9%S + 4.2%浮动12/9/2026加利福尼亚州洛杉矶多家庭灯光过渡211,921 美元78.1 %3
12高级贷款11/21/202287.0 64.4 63.8 S + 5.3%S + 5.6%浮动12/9/2027德克萨斯州达拉斯办公室适度过渡100 美元平方英尺60.8 %3
13高级贷款2/2/202386.8 79.1 78.4 S + 5.1%S + 5.4%浮动3/9/2028佛罗里达州迈阿密酒店桥170,866 美元单位58.4 %3
14高级贷款11/30/202180.0 80.0 79.7 S + 3.6%S + 3.9%浮动12/9/2026伊利诺伊州阿灵顿高多家庭桥304,183 美元单位70.9 %4
15高级贷款8/8/201976.5 60.3 60.3 S + 3.1%S + 3.3%浮动8/9/2024加利福尼亚州奥兰治办公室适度过渡217 平方英尺64.2 %5
16高级贷款12/10/201975.8 61.9 61.9 S + 2.6%S + 2.9%浮动12/9/2024加利福尼亚州圣马特奥办公室适度过渡378 平方英尺65.8 %5
17高级贷款10/12/202174.0 70.0 70.0 S + 5.4%S + 5.7%浮动10/9/2026加利福尼亚州洛杉矶酒店桥250,847 美元单位60.9 %3
18高级贷款7/28/202272.0 71.3 71.3 S + 4.0%S + 4.3%浮动8/9/2027纽约州扬克斯多家庭桥400,000 美元单位64.8 %3
19高级贷款2/9/202270.0 66.0 66.0 S + 3.3%S + 3.6%浮动2/9/2027各种各样工业桥187 美元平方英尺72.1 %3
20
高级贷款(12)
8/31/202170.0 70.0 67.6 S + 3.6%S + 3.2%浮动9/9/2026德克萨斯州雪松溪酒店桥345,825 美元61.2 %3
21高级贷款9/30/202169.0 64.6 64.6 S + 3.8%S + 4.1%浮动10/9/2026佛罗里达州坦帕多家庭适度过渡221,154 美元单位64.2 %3
22高级贷款7/26/202269.0 67.0 66.8 S + 4.2%S + 4.5%浮动8/9/2027各种各样自助存储灯光过渡173 平方英尺66.2 %3
23高级贷款11/30/202165.6 56.2 56.0 S + 3.5%S + 3.8%浮动12/9/2026密苏里州圣路易斯多家庭适度过渡158,838 美元单位69.3 %3
24高级贷款6/28/201963.9 60.3 60.3 S + 2.6%S + 2.8%浮动7/9/2024加利福尼亚州伯林格姆办公室灯光过渡352 平方英尺70.9 %3
25高级贷款4/20/202263.0 63.0 62.7 S + 3.7%S + 4.0%浮动5/9/2027纽约州布法罗多家庭桥167,553 美元单位67.1 %3
26高级贷款4/11/202262.4 60.1 60.1 S + 3.4%S + 3.7%浮动5/9/2027德克萨斯州圣安东尼奥多家庭桥104,017 个单位81.2 %3
27高级贷款6/25/201962.0 62.0 62.0 S + 3.2%S + 3.4%浮动7/9/2024加利福尼亚州卡利斯托加酒店适度过渡696,629 美元单位48.6 %2
28
高级贷款(13)
6/9/202161.5 61.5 60.8 S + 2.9%S + 1.9%浮动5/9/2026北卡罗来纳州罗利多家庭桥188,650 美元单位66.2 %3
29高级贷款12/29/202160.6 56.0 55.7 S + 3.4%S + 3.7%浮动1/9/2027阿肯色州罗杰斯多家庭桥153,125 美元单位75.9 %3
30高级贷款3/3/202258.0 58.0 58.0 S + 3.4%S + 3.7%浮动3/9/2027弗吉尼亚州汉普顿多家庭桥202,091 美元单位72.4 %3
31高级贷款3/12/202055.0 51.8 51.8 S + 3.8%S + 3.9%浮动12/9/2023德克萨斯州朗德罗克多家庭灯光过渡133,820 美元单位75.4 %3
32高级贷款1/22/201954.0 52.6 52.6 S + 4.5%S + 4.9%浮动10/16/2023纽约州曼哈顿办公室灯光过渡445 平方英尺61.1 %5
33高级贷款12/17/202152.1 48.8 48.8 S + 3.8%S + 4.1%浮动1/9/2027弗吉尼亚州纽波特纽斯多家庭灯光过渡135,677 美元单位67.3 %3
34高级贷款10/27/202151.9 43.7 43.5 S + 3.5%S + 3.8%浮动11/9/2026科罗拉多州朗蒙特办公室适度过渡150 美元平方英尺70.6 %3
35高级贷款6/24/202251.6 49.8 49.8 S + 3.8%S + 4.1%浮动7/9/2027德克萨斯州圣安东尼奥多家庭桥159,259 美元单位70.2 %3
36高级贷款12/20/201751.0 51.0 51.0 S + 4.9%S + 5.3%浮动3/9/2025洛杉矶新奥尔良酒店桥217,949 个单位59.9 %3
37高级贷款8/26/202151.0 43.8 43.6 S + 4.2%S + 4.5%浮动9/9/2026加利福尼亚州圣地亚哥生命科学适度过渡599 美元平方英尺72.1 %3
38高级贷款5/26/202250.6 34.3 34.1 S + 8.5%S + 9.5%浮动6/9/2024北卡罗来纳州达勒姆其他施工34 美元平方英尺37.0 %3
39高级贷款3/12/202050.2 48.2 48.2 S + 3.8%S + 3.9%浮动12/9/2023德克萨斯州朗德罗克多家庭灯光过渡137,049 美元单位75.6 %3
40高级贷款6/2/202148.6 48.2 48.1 S + 3.9%S + 4.2%浮动6/9/2026佛罗里达州劳德代尔堡办公室灯光过渡187 美元平方英尺71.0 %3
41高级贷款8/10/202246.2 36.5 36.2 S + 3.9%S + 4.4%浮动9/9/2027德克萨斯州普莱诺多家庭适度过渡173,534 美元单位66.3 %3
42高级贷款9/30/202145.9 45.9 45.7 S + 3.4%S + 3.7%浮动10/9/2026德克萨斯州圣安东尼奥多家庭桥136,488 美元单位64.1 %2
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目录
贷款 #的形式
投资
起源或
收购日期(2)
总计
贷款		校长
平衡
摊销
成本(3)
利率
全押的
产量(4)
固定/
浮动的
已扩展
成熟(5)
城市/州财产
类型		贷款
类型		每笔贷款
平方英尺/单位
LTV(6)
风险
评级(7)
43高级贷款3/17/202145.4 45.2 45.1 S + 3.4%S + 3.7%浮动4/9/2026印第安纳波利斯多家庭灯光过渡62,294 美元63.7 %3
44高级贷款12/21/202145.0 44.9 44.9 S + 3.8%S + 4.1%浮动1/9/2027田纳西州诺克斯维尔多家庭桥119,681 美元84.9 %3
45高级贷款8/7/201844.5 35.0 35.0 S + 3.5%S + 3.7%浮动8/9/2024乔治亚州亚特兰大办公室灯光过渡63 美元平方英尺61.4 %3
46高级贷款7/28/202343.6 37.2 36.8 S + 4.6%S + 5.1%浮动8/9/2028亚利桑那州各种酒店桥单位 150,345 美元63.3 %3
47高级贷款1/14/202243.0 43.0 43.0 S + 3.7%S + 4.0%浮动2/9/2027加利福尼亚州哥伦比亚多家庭桥162,879 美元单位79.8 %3
48高级贷款3/30/201842.4 40.4 40.4 S + 3.8%S + 4.0%浮动11/22/2024夏威夷州檀香山办公室灯光过渡147 美元平方英尺57.9 %4
49高级贷款3/7/201939.2 40.4 40.4 S + 4.0%S + 4.4%浮动3/9/2024肯塔基州列克星敦酒店适度过渡107,221 个单位61.6 %4
50高级贷款7/15/202139.0 39.0 38.9 S + 3.6%S + 3.9%浮动8/9/2026伊利诺州芝加哥多家庭桥261,745 美元单位78.8 %3
51高级贷款3/11/201937.0 37.0 37.0 S + 4.0%S + 4.2%浮动4/9/2024佛罗里达州迈阿密海滩酒店桥280,303 美元单位59.3 %2
52高级贷款3/24/202337.0 33.0 32.7 S + 3.5%S + 3.9%浮动4/9/2028德克萨斯州达拉斯工业灯光过渡83 美元平方英尺61.2 %3
53高级贷款6/3/202136.4 33.9 33.8 S + 3.7%S + 4.0%浮动6/9/2026加利福尼亚州里弗赛德混合用途桥103 美元平方英尺62.2 %2
54高级贷款8/11/202134.5 32.3 32.2 S + 3.7%S + 3.9%浮动9/9/2026亚利桑那州梅萨多家庭桥单位 171,642 美元78.5 %3
55高级贷款6/9/202231.2 27.8 27.6 S + 3.6%S + 3.9%浮动6/9/2027阿肯色州森特顿多家庭灯光过渡156,859 美元单位73.8 %3
56高级贷款8/23/202231.0 28.8 28.6 S + 4.0%S + 4.7%浮动9/9/2027乔治亚州玛丽埃塔多家庭灯光过渡127,049 美元单位68.5 %3
57高级贷款5/14/202127.6 27.1 27.1 S + 3.3%S + 3.6%浮动6/9/2026佛罗里达州彭萨科拉多家庭适度过渡137,752 美元单位72.8 %3
58高级贷款10/27/202124.6 22.7 22.7 S + 5.6%S + 5.9%浮动11/9/2026加利福尼亚州圣地亚哥生命科学适度过渡814 平方英尺75.8 %3
59高级贷款6/29/202224.5 22.0 22.0 S + 3.9%S + 4.2%浮动7/9/2027德克萨斯州圣安东尼奥多家庭灯光过渡107,456 个单位75.5 %3
总数/加权平均值(8)
$4,223.7 $3,970.2 $3,952.1 S +3.7%S +4.0%2.6 年67.2 %3.2
_______________________________
* 由于四舍五入，显示的数字可能与英尺不符。
(1)除非另有说明，否则首次抵押贷款是整笔抵押贷款。
(2)我们发放或收购贷款的日期.后续的贷款修改不会更新发放或收购日期。
(3)表示扣除未摊销成本的未付本金余额。
(4)除利率外，总收益率还包括递延发放费用的摊销、购买价格溢价和折扣以及延期和退出费的累计。我们的贷款资产和总贷款组合的总收益率不包括截至2023年9月30日的适用浮动基准利率，也不包括我们的利率下限和借款人利率上限的影响。
(5)延长到期日假设所有延期期权均由借款人行使；但是，前提是我们的贷款可以在该日期之前偿还。截至2023年9月30日，根据未付本金余额，我们有11.2％的贷款受到收益率维持或其他预还款限制，88.8％的贷款可以由借款人免费偿还。
(6)除建筑贷款外，LTV 是按贷款发放和现有贷款的未偿本金余额总额（加上任何融资）计算的 pari passu此类贷款或参与权益（或优先于此类贷款或参与权益）除以我们在发放或收购此类贷款或参与权益时抵押品的现状评估价值。仅对于建筑贷款，LTV的计算方法是贷款的总承诺金额除以担保贷款的房地产的稳定价值。现状或稳定值（如适用）反映了我们的经理在发放或收购贷款或参与贷款权益时对此类贷款或参与权益所依据的房地产价值的估计，该估值是根据我们经理的承保标准确定的，符合我们的经理获得的第三方评估。
(7)有关风险评级的讨论，请参阅本10-Q表中包含的合并财务报表附注2和3。
(8)代表截至2023年9月30日的贷款信贷利差的加权平均值，所有贷款均为浮动利率。
(9)按截至2023年9月30日的未付本金余额与发放时的估值之比计算，以反映我们在2020年8月出售的连续夹层贷款，截至销售之日，未偿本金余额为4,640万美元，承诺金额为5,000万美元。
(10)这笔贷款包括8,800万美元的第一笔抵押贷款和8,200万美元的连续夹层贷款，其中两者均归我们所有。每笔贷款的利率相同。
(11)这笔贷款占19.2％ pari passu第一笔抵押贷款的参与权益，该贷款由第三方于 2020 年 10 月 29 日发放，并于 2022 年 9 月 1 日被我们收购。
(12)这笔贷款占41.2％ pari passu第一笔抵押贷款的参与权益，该贷款由第三方于 2021 年 8 月 31 日发放，并于 2022 年 9 月 1 日被我们收购。
(13)这笔贷款由第三方于 2021 年 6 月 9 日发放，并于 2022 年 9 月 1 日被我们收购。
77
目录
第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露
投资组合风险
利率风险
我们的商业模式旨在通过匹配资产和负债的期限，并使用相同或相似的基准指数对资产进行匹配索引，从而最大限度地减少我们对利率变化的影响。因此，利率上升通常会增加我们的净利息收入，而利率下降通常会减少我们的净利息收入，但要受到我们几乎所有贷款中包含的最低利率的影响。截至2023年9月30日，我们贷款组合的加权平均利率下限为1.06％。截至2023年9月30日，我们的所有未付本金余额贷款均按浮动利率计算，受嵌入式利率下限的影响，并由需要根据浮动利率支付利息的负债进行融资。截至2023年9月30日，我们的负债中只有不到1.8％的利率下限不大于零。
下表说明了在2023年9月30日之后的十二个月内，我们为投资组合和相关负债持有的现有浮动利率贷款（千美元）的基础基准利率立即提高或降低25、50和75个基点对我们的利息收入和利息支出的影响：
受限制的资产（负债）
利率敏感度(1)(2)
净曝光率收入（支出）受
利率敏感度		25 个基点50 个基点75 个基点
增加减少增加减少增加减少
浮动利率抵押贷款资产$3,970,164 利息收入$9,925 $(9,925)$19,851 $(19,840)$29,776 $(29,515)
浮动利率抵押贷款负债(3,224,858)利息支出(8,062)8,062 (16,124)16,124 (24,186)24,186 
浮动利率抵押贷款总敞口，净额$745,306 净利息收入的总变动$1,863 $(1,863)$3,727 $(3,716)$5,590 $(5,329)
__________________________
(1)截至2023年9月30日，我们所有的浮动利率抵押贷款资产和所有浮动利率抵押贷款负债均受定期SOFR作为基准利率的约束。
(2)浮动利率负债包括担保信贷协议、有担保循环信贷额度、特定资产融资安排和抵押贷款债务。
信用风险
我们的贷款也受到信用风险的影响。我们的贷款和其他投资的表现和价值取决于赞助商运营作为我们抵押品的房产的能力，以便它们产生足以支付应付给我们的利息和本金的现金流。为了监控这种风险，资产管理团队会审查我们的投资组合，并与借款人、共同贷款人和当地市场专家保持定期联系，以监测标的抵押品的表现，预测借款人、房地产和市场问题，并在必要或适当的范围内行使我们作为贷款人的权利。
此外，我们面临通常与商业房地产市场相关的风险，包括入住率、资本化率、吸收率和其他我们无法控制的宏观经济因素的差异。我们寻求通过承保和资产管理流程来管理这些风险。
预付款风险
预还款风险是指本金的偿还率与预期不同的风险，导致某些投资的回报低于预期。当我们收到资产本金的预付款时，为此类资产支付的任何保费均摊销到利息收入。总的来说，预付款率的提高会加速购买溢价的摊销，从而减少资产所赚取的利息收入。相反，此类资产的折扣计入利息收入。总的来说，预付款率的提高会加速购买折扣的增加，从而增加资产所赚取的利息收入。
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目录
延期风险
我们的经理根据对个人借款人预付抵押贷款或延期速度的假设来计算我们资产的预计加权平均寿命。如果在利率上升的环境中预还款速度下降或行使延期期权，我们的贷款投资期限可能会超过我们用来为贷款投资融资的有担保债务协议的期限，但我们的CRE CLO除外，其偿还负债的义务与CRE CLO信托持有的基础贷款的偿还挂钩。我们预计，美联储为控制通货膨胀而施加的更高利率可能会导致预还款速度降低，以及行使延期选择权的借款人数量增加，尤其是涉及办公和酒店物业的贷款。这可能会对我们的经营业绩产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫出售资产以保持足够的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。
不履约风险
除了与利率变动相关的现金流和资产价值波动相关的风险外，还存在浮动利率资产表现不佳的风险。在利率大幅提高的情况下，借款人应支付的额外还本付息可能会给抵押房地产资产的运营现金流带来压力，并可能导致不履行职责，或者在严重的情况下导致违约。我们在承保和贷款结构设计过程中考虑的各种因素可以部分缓解这种风险，包括但不限于在贷款中建立利息储备，以及要求几乎所有借款人为初始期限的全部或几乎全部贷款购买利率上限合同。
贷款组合价值
将来，我们可能会发放贷款，从未偿本金余额中获得固定利率。固定利率贷款的价值对利率变化很敏感。由于未来市场利率的变动，我们通常将所有贷款持有至到期，并且预计未来可能持有的任何固定利率贷款不会实现收益或亏损。
房地产风险
商业抵押资产的市场价值易受波动影响，可能受到多种因素的不利影响，包括但不限于国家、区域和地方经济状况（可能受到行业放缓和其他因素的不利影响）；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；建筑质量、年龄和设计；人口因素；以及建筑或类似法规的追溯性变化。此外，房地产价值的下降会减少抵押品的价值以及借款人可用于偿还标的贷款的潜在收益，这也可能使我们遭受损失。
运营和资本市场风险
流动性风险
流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力的指标，包括偿还借款的持续承诺，包括追加保证金、为投资提供资金和维持投资、向股东支付股息以及其他一般业务需求。我们的流动性风险主要与我们以担保信贷协议的形式通过短期借款为长期投资融资有关。根据我们的担保信贷协议，我们面临 “追加保证金” 的风险。如果由于信贷利差或利率的变化，或者由于抵押贷款的抵押品价值出现非暂时性下降，我们作为抵押品质押的资产的价值下降，则与我们的担保信贷协议相关的追缴保证金可能会增加，从而导致我们的流动性状况发生不利变化。此外，如果我们的一个或多个担保信贷协议对手选择不提供持续融资，我们可能无法以优惠条件或根本无法通过其他贷款机构取代融资。因此，我们不保证我们能够在担保信贷协议将来不时到期时延期或替换这些协议。根据我们的担保信贷协议，我们与贷款人就我们对抵押资产的管理保持经常对话。
在某些情况下，我们过去决定出售资产，以调整我们的投资组合结构或保持足够的流动性，将来也可能决定出售资产。市场混乱可能导致我们投资的全部或很大一部分资产类别的交易活动大幅下降，同时可能导致短期和长期债务和股票融资来源的显著萎缩。房地产相关投资的市场流动性下降，以及缺乏可观察的交易数据和投入，可能使出售资产或确定其公允价值变得更加困难。因此，我们可能无法出售投资，或者只能以可能与所列公允价值存在重大差异的价格出售投资。此外，在这种情况下，无法保证我们的借贷安排或其他获得杠杆的安排将继续可用，也无法保证我们的借贷安排或其他获得杠杆的安排将按照我们可接受的条款和条件提供（如果有）。
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资本市场风险
我们面临与股票资本市场以及通过发行股票或其他股票工具筹集资金的相关能力相关的风险。我们还面临与债务资本市场相关的风险，以及我们通过担保信贷协议下的借款、有担保循环信贷额度、抵押贷款债务、抵押贷款、定期贷款或其他债务工具或安排为业务融资的相关能力。作为房地产投资信托基金，我们每年必须分配应纳税所得的很大一部分，这限制了我们积累运营现金流的能力，因此要求我们利用债务或股权资本为我们的业务融资。我们力求通过监控债务和股权资本市场来降低这些风险，为我们就筹集的资金金额、时间和条款做出决策提供依据。
全球宏观经济状况，包括但不限于通货膨胀加剧、财政和货币政策变化、利率上升、美国和西欧商业银行系统的压力、货币波动和劳动力短缺，导致公共债务和股票市场波动加剧，资金成本增加和有效债务资本可用性减少，这些因素导致我们在2023年上半年减少了投资活动，并可能导致我们在2023年上半年限制投资活动未来。
交易对手风险
我们的业务性质要求我们向各种金融机构持有现金和现金等价物，并从中获得融资。这使我们面临这样的风险，即这些金融机构可能无法履行根据这些不同的合同安排对我们承担的义务。我们寻求通过存入现金和现金等价物以及与我们认为信贷质量高的机构签订融资协议来减轻这种风险。
我们的贷款和其他投资的性质也使我们面临交易对手未在预定到期日支付所需的利息和本金的风险。我们力求在进行投资之前通过全面的信用分析来管理这种风险，并在投资期限内对标的抵押品进行严格监控。
货币风险
将来我们可能会持有以外币计价的资产，这将使我们面临外汇风险。因此，外币汇率的变化可能会对我们的资产估值以及我们的收入和分配产生不利影响。就我们的房地产投资信托基金测试而言，外币汇率的任何此类变化都可能影响此类资产或收入的计量，并可能影响可用于支付普通股股息的金额。
我们打算谨慎地对冲任何货币敞口。但是，我们的货币套期保值策略可能无法消除我们所有的货币风险，原因包括相关投资的收款时间和/或金额存在不确定性，以及/或套期保值不平等、不准确或不可用，无法完全抵消未来汇率的变化。此外，在某些情况下，为了对冲交易对手的利益，我们可能需要抵押我们的货币套期保值，这可能会对我们的流动性产生不利影响。
未来我们可能会通过签订一系列远期合约来对冲某些投资的外汇敞口，以固定我们预计从任何外币计价的投资中获得的以美元计价的外币现金流（利息收入、租金收入和本金支付）。因此，我们的外汇套期保值的名义价值和到期日期将接近我们预计将收到的相关投资未来还款的金额和时间。
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第 4 项。控制和程序
披露控制和程序。 我们维持披露控制和程序，旨在确保在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告《交易法》要求在报告中披露的信息，并收集此类信息并将其传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官（首席执行官）和首席财务官（首席财务官），以便及时就所需的披露做出决定。在设计和评估披露控制和程序时，管理层认识到，任何控制和程序，无论设计和运作多么良好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证，管理层在评估可能的控制和程序的成本效益关系时必须运用其判断。
按照《交易法》第13a-15（b）条和第15d-15（b）条的要求，我们在包括首席执行官（首席执行官）和首席财务官（首席财务官）在内的管理层的监督和参与下，对截至2023年9月30日披露控制和程序的设计和运作有效性进行了评估。根据该评估，我们的首席执行官（首席执行官）和首席财务官（首席财务官）得出结论，截至2023年9月30日，我们的披露控制和程序在合理的保证水平下有效。
财务报告内部控制的变化。在最近结束的财季中，我们对财务报告的内部控制（如《交易法》第13a-15（f）条和第15d-15（f）条中定义的术语）没有发生任何对我们对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能对我们对财务报告的内部控制产生重大影响的变化。
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第二部分。其他信息
第 1 项。法律诉讼
我们可能会不时参与在正常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。截至2023年9月30日，我们没有参与任何实质性的法律诉讼。有关法律诉讼的信息，请参阅本表格10-Q所含合并财务报表附注14的 “诉讼” 部分，这些信息以引用方式纳入本项目1。
第 1A 项。风险因素
先前在我们于2023年2月21日向美国证券交易委员会提交的截至2022年12月31日的10-K表年度报告第一部分第1A项下披露的风险因素没有重大变化。
第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用
没有。
第 3 项。优先证券违约
没有。
第 4 项。矿山安全披露
不适用。
第 5 项。其他信息
没有。
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第 6 项。展品
展览
数字
描述
3.1
TPG RE Finance Trust, Inc. 的修正和重述条款（参照公司于2017年7月25日提交的8-K表最新报告（001-38156）附录3.1纳入）
3.2
TPG RE Finance Trust, Inc. 第二修订和重述的章程（参照公司于2020年2月19日提交的截至2019年12月31日财年（001-38156）的10-K表年度报告附录3.2纳入）
3.3
TPG RE Finance Trust Inc. 11.0% 的B系列累积可赎回优先股的补充条款（参照公司于2020年5月29日提交的8-K表（001-38156）最新报告附录3.1纳入）
3.4
TPG RE Finance Trust Inc. 6.25% C 系列累积可赎回优先股的补充条款（参照公司于 2021 年 6 月 10 日提交的 8-A 表 (001-38156) 注册声明附录 3.4 纳入）
3.5
补充条款将公司 11% 的B系列累计可赎回优先股（每股面值0.001美元）中的7,000,000股已授权但未发行的股票重新分类并指定为公司未指定优先股，每股面值0.001美元（参照公司于2021年6月24日提交的8-K表最新报告（001-38156）附录3.1纳入）
4.1
TPG RE Finance Trust, Inc. 的普通股证书样本（参照公司于2017年6月21日提交的S-11/A表（333-217446）注册声明附录4.1纳入）
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的首席执行官道格·布夸德的证书
31.2
首席财务官罗伯特·弗利根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的证书
32.1
首席执行官道格·布夸德根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18节第1350条颁发的证书（随函提供）
32.2
首席财务官罗伯特·弗利根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18节第1350条颁发的证书（随函提供）
101.INS行内 XBRL 实例文档 — 实例文档未出现在交互式数据文件中，因为其 XBRL 标签嵌入在行内 XBRL 文档中。
101.SCH内联 XBRL 分类扩展架构文档
101.CAL内联 XBRL 分类扩展计算链接库文档
101.DEF内联 XBRL 分类法扩展定义链接库文档
101.LAB内联 XBRL 分类法扩展标签 Linkbase 文档
101.PRE内联 XBRL 分类扩展演示链接库文档
104封面交互式数据文件（格式为 Inline XBRL，包含在附录 101 中）

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目录
签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。
日期：2023 年 10 月 31 日
TPG RE 金融信托有限公司
（注册人）
/s/ Doug Bouquard
道格·布夸德
首席执行官
（首席执行官）
/s/ 罗伯特·弗利
罗伯特·弗利
首席财务官
（首席财务官）
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