BlackRock Taxable Municipal Bond Trust

贝莱德应税市政债券信托基金(The Trust)提供最多20,000,000股我们的实益普通股(普通股)供出售。我们的普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市，代码是BBN。截至2021年2月16日收盘，我们普通股的最新报告每股资产净值为24.92美元，我们的普通股在纽约证券交易所的最新销售价格为每股26.22美元。

信托基金是一家多元化的封闭式管理投资公司，根据1940年修订后的《投资公司法》(《投资公司法》)注册。S信托的主要投资目标是寻求较高的当期收益，其次是资本增值。S信托投资顾问是贝莱德顾问有限责任公司(The Trust Advisors LLC)。

该信托已于2021年2月17日与顾问的联属公司贝莱德投资有限责任公司(分销商)订立分派协议(分销商)，就分派S信托普通股作出规定。分销商已于2021年2月17日与瑞银证券有限责任公司(UBS Securities LLC)就与本招股说明书及随附的招股说明书提供的普通股相关的信托订立了一项配售代理协议(配售代理协议)。根据配售代理协议的条款，信托可不时透过作为配售代理的配售代理发售其普通股。根据《投资公司法》，信托不得以低于普通股当前资产净值的价格出售任何普通股，不包括任何分派佣金或折扣。

根据本招股说明书增刊和随附的招股说明书，我们普通股的销售(如果有的话)可以通过谈判交易或被视为在市场上进行的交易进行，这些交易在1933年证券法(经修订)(证券法)下的规则415中定义，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或者在交易所以外的做市商进行的销售。

信托将按S信托出售普通股所得毛收入的1.00%的佣金，就出售普通股向分销商进行赔偿。从这笔佣金中，分销商将按配售代理出售S信托普通股的销售所得毛收入的比率向配售代理赔偿。就代表S信托出售普通股而言，分销商可被视为证券法意义上的承销商，分销商的补偿可被视为承销佣金或折扣。

投资信托公司S普通股涉及某些风险，这些风险在所附招股说明书第24页开始的风险一节中有所描述。

美国证券交易委员会和任何州证券委员会都没有批准或不批准这些证券，也没有确定本招股说明书补充材料是否真实或完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

本招股章程增刊连同随附的招股章程，简明扼要地阐述有关信托的信息，潜在投资者在投资前应了解这些信息。在决定是否投资普通股之前，你应该阅读本招股说明书及其附带的招股说明书，其中包含重要信息。您应保留随附的招股说明书和本招股说明书附录，以备日后参考。日期为2021年2月10日的附加信息声明(ZSAIä)包含有关该信托的其他信息，该声明已提交给美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)，并不时进行修订，通过引用将其全文并入本招股说明书及随附的招股说明书中。本招股说明书、随附的招股说明书和SAI是提交给美国证券交易委员会的货架登记声明的一部分。本招股说明书增刊介绍有关是次发售的具体详情，包括分销方法。如果本招股说明书附录中的信息与随附的招股说明书或SAI不一致，您应以本招股说明书附录为准。阁下可致电(800)882-0052，浏览S信托网站 (http://www.blackrock.com))或致函信托，免费索取上市公司业绩指数及S信托半年度及年报副本，以及获取有关信托的其他资料或向股东查询。上市公司会计准则以及S信托半年和年度报告也可在美国证券交易委员会S网站(http://www.sec.gov).)免费获取您也可以通过电子邮件将索取这些文件的请求发送到Public Info@sec.gov。信托S网站中包含的或可以通过该网站访问的信息不是本招股说明书补编或随附的招股说明书的一部分。

您不应将本招股章程增刊及随附的招股章程的内容理解为法律、税务或财务建议。您应就法律、税务、财务或其他与信托投资适当性相关的问题咨询您自己的专业顾问。

S信托普通股不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务，也不由任何银行或其他受保存款机构担保或背书，也不由联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构提供联邦保险。

自2021年1月1日起，经美国证券交易委员会通过的规定允许，S信托股东报告纸质副本将不再邮寄，除非您特别向贝莱德或您的金融中介机构(如经纪自营商或银行)索要纸质报告副本。相反，这些报告将在网站上提供，每次发布报告时都会通过邮件通知您，并为您提供访问该报告的网站链接。

您可以选择免费接收所有纸质报告。如果您直接与贝莱德持有账户，您可以通过致电ComputerShare1-800-699-1236要求您继续接收您的股东报告的纸质副本。如果您通过金融中介机构持有账户，您可以按照本披露中包含的说明进行操作(如果适用)，或者联系您的金融中介机构，要求您继续接收股东报告的纸质副本。请注意，并非所有金融中介机构都可以提供这项服务。您选择接收书面报告将适用于贝莱德顾问有限责任公司或其关联公司建议的所有基金，或您的金融中介机构持有的所有基金(视情况而定)。

如果您已经选择以电子方式接收股东报告，您将不会受到此更改的影响，也不需要采取任何措施。如果您通过金融中介持有帐户，您可以选择通过联系您的金融中介来接收股东报告和其他通信的电子交付。请注意，并非所有金融中介机构都可以提供这项服务。

您应仅依赖本招股说明书增刊及随附的招股说明书中所载或以引用方式并入的信息。信托和承销商均未授权任何人向您提供不同的信息。信托不会在任何不允许要约或出售的司法管辖区出售这些证券。您不应假设本招股说明书附录和随附的招股说明书中包含的信息在除本招股说明书附录和随附的招股说明书日期外的任何日期都是准确的。自该日期以来，我们的业务、财务状况、运营结果和前景可能发生了变化。在本招股说明书副刊和随附的招股说明书中，除非另有说明，否则我们指的是特拉华州法定信托--贝莱德应税市政债券信托。

本招股说明书补编、随附的招股说明书和补充信息声明(SAI)包含前瞻性的表述。前瞻性表述可以通过以下词语来识别：May、？Will、？Intent、？Expect、？Estimate、？Continue、？plan、？Prepate、？和类似的术语以及此类术语的否定。此类前瞻性陈述可能包含在本招股说明书补编以及随附的招股说明书中。根据其性质，所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定因素，实际结果可能与前瞻性陈述中预期的结果大不相同。可能对我们的实际业绩产生重大影响的几个因素包括我们所持证券组合的表现、我们的股票在公开市场上的交易价格，以及我们在提交给美国证券交易委员会的定期报告中讨论的其他因素。

尽管我们认为前瞻性陈述中表达的预期是合理的，但实际结果可能与我们的前瞻性陈述中预测或假设的结果大不相同。我们未来的财务状况和经营结果以及任何前瞻性陈述可能会发生变化，并受到固有风险和不确定性的影响，例如在所附招股说明书的风险一节中披露的风险和不确定性。本招股说明书附录或随附的招股说明书中包含或引用的所有前瞻性陈述均自本招股说明书附录或随附的招股说明书(视情况而定)之日起作出。除联邦证券法规定的持续义务外，我们不打算、也不承担义务更新任何前瞻性声明。本招股说明书增刊、随附的招股说明书和SAI中包含的前瞻性陈述不在证券法第27A条规定的安全港保护范围内。

目前已知的可能导致实际结果与我们的预期大不相同的风险因素包括但不限于所附招股说明书风险一节中描述的因素。我们敦促您仔细阅读这些部分，以便更详细地讨论投资我们普通股的风险。

招股说明书补充摘要

以下摘要通过参考本招股说明书补编中其他地方以及随附的招股说明书和SAI中包含的更详细信息，对全文进行了限定。

信托基金	The Trust是一家多元化、封闭式管理投资公司。S信托的主要投资目标是寻求较高的当期收益，其次是资本增值。不能保证S信托的投资目标会实现，也不能保证S信托的投资计划会成功。S信托普通股在纽约证券交易所挂牌交易，交易代码为BBN。

投资顾问	贝莱德顾问有限责任公司(前身为顾问)为S信托投资顾问。顾问收取按月支付的年费，金额相当于信托S管理资产每日平均价值的0.55%。？托管资产是指信托的总资产(包括为投资目的借入的任何资产)减去信托S应计负债的总和(为投资目的借入的资金除外)。

供品	本信托已与分销商订立分派协议，就分派S信托普通股作出规定。分销商已就本招股章程增刊及随附的招股章程所提供的普通股信托与配售代理订立了配售代理协议。根据配售代理协议的条款，信托可不时透过作为配售代理的配售代理发售其普通股。该信托将就出售普通股向分销商支付佣金，佣金为出售S信托普通股所得毛收入的1.00%。从这笔佣金中，分销商将按配售代理出售S信托普通股所得毛收入的0.80%向配售代理赔偿。

投资公司法的规定一般要求，普通股的公开发行价格(减去任何承销佣金和折扣)必须等于或超过公司S普通股的每股资产净值 (在定价后48小时内计算)。

根据本招股章程副刊及随附的招股章程，吾等普通股的销售(如有)可在协商交易或根据证券法规则415所界定的市场交易中进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向或透过交易所以外的做市商进行的销售。

收益的使用

我们目前预计，我们将能够根据本招股说明书副刊所述的我们的投资目标和政策，在收到S投资信托项下的招股说明书所述的投资目标和政策的情况下，在收到该等款项后约三个月内，将出售普通股所得款项的全部净额用于投资。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期投资级证券，或投资于高质量的短期货币市场工具。根据市场情况和运营情况，信托持有的部分现金，包括从发行中筹集的任何收益，可根据S信托的分配政策用于支付分配，并可能是资本返还。

下表和示例旨在帮助您了解与投资我们的普通股直接或间接相关的各种成本和支出。

下面的示例说明了您将为1,000美元的普通股投资支付的费用(包括10.00美元的销售负载和0.20美元的发售成本)，假设(I)可归因于普通股的净年度费用为可归因于的净资产的1.97%，以及(Ii)5%的年回报率：

这个例子不应该被认为是未来费用的代表。本例假设估计年度费用表中列出的估计其他费用是准确的，并且所有股息和分配都按资产净值进行再投资。实际支出可能比假设的多，也可能少。此外，S信托的实际收益率可能大于或低于示例中所示的假设收益率5%。

根据本招股章程副刊及随附的招股章程，吾等普通股的销售(如有)可透过协商的交易或被视为在证券法第415条所界定的市场进行的交易进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售或向或透过交易所以外的做市商进行的销售。本公司并不保证会根据本招股章程副刊及随附的招股章程出售本公司的普通股。根据本招股章程副刊及随附的招股章程，本公司普通股的实际销售(如有)可能少于以下本段所述。此外，任何此类出售的每股价格可能高于或低于本段规定的价格，这取决于任何此类出售时我们普通股的市场价格。因此，我们收到的实际净收益可能或多或少超过本招股说明书补编中估计的净收益。假设出售根据本招股章程增刊及随附的招股章程提供的所有普通股，按截至2021年2月16日我们普通股在纽约证券交易所的最后报告售价每股26.22美元计算，我们估计本次发售的净收益在扣除估计销售负载和信托应付的估计首次发售费用(如果有)后约为519,156,000美元。

发行本招股章程副刊及随附的招股章程所得款项净额将根据S信托的投资目标及政策进行投资。我们目前预计，我们将能够在收到净收益后约三个月内，根据我们的投资目标和政策将所有净收益进行投资。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期投资级证券或高质量的短期货币市场工具。根据市场情况和运营情况，信托持有的部分现金，包括从发行中筹集的任何收益，可根据S信托的分配政策用于支付分配，并可能是资本返还。资本返还是指投资者将其在信托基金的部分原始投资返还给投资者。一般而言，资本返还将涉及一种情况，即信托分配(或部分)代表股东S在信托投资的一部分的回报，而不是由信托S赚取的收入或其他利润提供资金的分配。虽然资本回报分配目前可能不应纳税，但此类分配将降低股东S股票的基础，因此，可能会增加股东S出售股份时的资本利得的纳税义务，即使以亏损方式出售给股东S的原始投资。

信托可不时透过作为本招股章程副刊及随附招股章程下的配售代理的配售代理，发售最多20,000,000股普通股，每股面值0.001美元。本公司并不保证会根据本招股章程副刊及随附的招股章程出售 S信托普通股。下表假设信托基金将出售20,000,000股普通股

股票，每股26.22美元(代表信托S普通股于2021年2月16日在纽约证券交易所最后一次公布的每股销售价格)。本招股章程副刊及随附的招股章程项下的S信托普通股的实际销售额(如有)可能高于或低于每股26.22美元，视乎出售S信托普通股时的市价而定。信托和分销商将决定是否在特定日期授权出售S信托普通股；但是，如果信托和分销商的每股价格低于当前每股资产净值加上向分销商支付的佣金的每股金额(最低价格)，则信托和分销商不会授权出售S信托普通股。信托和分销商也可以不授权在特定日期出售S信托普通股，即使该股票的每股价格等于或高于最低价格，也可以只授权在特定日期出售固定数量的股票。信托和分销商将拥有完全的自由裁量权，决定是否在特定日期授权出售信托普通股，如果是，授权的金额是多少。

下表列出了S信托的资本化情况(1)截至2020年7月31日的历史基础(经审计)；及(2)在扣除假设佣金5,244,000美元(相当于向分销商支付出售信托普通股总收益1.00%的估计佣金)后，根据本招股章程补编及随附的招股说明书，按备考基准作出调整，以反映假设出售20,000,000股普通股，每股26.22美元(S信托于2021年2月16日在纽约证券交易所最后公布的每股价格)。其中，分销商将按销售总额的0.80%赔偿配售代理(br}配售代理出售S信托普通股所得款项)。

根据配售代理协议，在分销商的指示下，配售代理将根据配售代理协议所载的条款及条件，尽其合理努力作为配售代理出售普通股。分销商将指示配售代理在S信托普通股上市及主要交易的交易所的交易日，就配售代理授权出售的信托普通股金额。如果销售不能达到或高于经销商指定的价格，经销商还将指示转售代理不要出售信托普通股，该价格至少等于最低价格，且经销商和信托机构酌情决定该价格可能高于最低价格。即使S普通股的每股价格等于或高于最低价格，分销商和信托机构也可以酌情决定在特定日期不授权出售该信托公司的普通股。信托和分销商将完全酌情决定是否在特定日期授权出售信托普通股，如果是，授权的金额是多少。信托、分销商或配售代理可在适当通知后及在符合其他条件的情况下暂停先前授权的信托普通股发售。

配售代理将在信托普通股根据配售代理协议出售当日交易结束后向分销商提供书面确认。每次确认将包括售出的股份数量、信托的净收益和配售代理因出售而应获得的补偿。

该信托将就出售普通股向分销商赔偿，佣金率为出售S信托普通股所得款项总额的1.00%。从这笔佣金中，分销商将按配售代理出售S信托普通股所得款项的总销售额最高0.80%的比率向配售代理赔偿。不保证会根据本招股章程副刊及随附的招股章程出售S信托普通股。本招股章程副刊及随附的招股章程项下的S信托普通股的实际销售(如有)可能高于或低于本招股章程副刊所载的最新市价，视乎任何该等出售时S信托普通股的市价而定；然而，出售不得低于最低价格。

普通股出售的结算将在出售普通股之日之后的第二个营业日进行，以换取向信托支付净收益。

在代表信托出售普通股方面，分销商可被视为证券法意义上的承销商，分销商的补偿可被视为承销佣金或折扣。

根据分销协议发售S信托普通股，将于(I)出售受其规限的所有普通股或(Ii)分销协议终止时(以较早者为准)终止。信托和经销商均有权在事先通知另一方后自行终止经销协议。

配售代理、其联营公司及其各自的员工直接或间接持有或将来可能持有分销商母公司贝莱德股份有限公司的投资权益，以及顾问及其联营公司提供咨询的基金。配售代理或其关联公司的员工持有的权益不归配售代理或其关联公司所有，也不持有任何投资酌情权。

信托已同意赔偿分销商，并使分销商免受某些责任的损害，包括证券法下的某些责任，但分销商因在履行其职责时故意失职、不守信用或严重疏忽，或因其鲁莽无视其与信托协议规定的义务和义务而对信托或其投资者承担的任何责任除外。

与普通股相关的某些法律问题将由信托基金的律师Willkie Farr&Gallagher LLP(纽约，纽约)转交给信托基金。对于特拉华州法律的某些事项，Willkie Farr&Gallagher LLP可能依赖于特拉华州威尔明顿的Morris，Nichols，Arsht&Tunnell LLP的意见。

本招股说明书副刊及随附的招股说明书是信托根据证券法和投资公司法向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。本招股说明书副刊及随附的招股说明书略去了注册说明书所载的某些资料，请参阅注册说明书及相关证物，以获取有关信托及本公司在此发售的普通股的进一步资料。本文中包含的关于任何文件规定的任何声明不一定完整，在每种情况下，请参考作为注册声明证物提交的或以其他方式提交给美国证券交易委员会的该文件的副本。每个这样的陈述都通过这样的引用来限定其整体。支付美国证券交易委员会规章制度规定的费用后，可从美国证券交易委员会获取完整的注册声明，或通过美国证券交易委员会S网站(http://www.sec.gov).)免费获取

贝莱德应税市政债券信托是一家多元化、封闭式管理投资公司。S信托的主要投资目标是寻求较高的当期收益，其次是资本增值。

我们可能会不时地在一次或多次发行中提供我们的普通股，每股面值为.001美元，受益权益为，或认购权购买我们的普通股。普通股可按本招股说明书的一份或多份增刊 (每份招股说明书增刊)中规定的价格和条款发行。在您投资我们的普通股之前，您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录。

我们的普通股可以通过我们不时指定的代理，或通过承销商或交易商，直接提供给一个或多个购买者，包括配股中的现有股东。与发售有关的招股说明书增刊将指明参与出售本公司普通股的任何代理或承销商，并将列出吾等与吾等代理人或承销商之间或在承销商之间或在承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排，或计算该等金额的基准。有关任何供股的招股章程副刊将列明行使每项权利(或若干权利)时可发行的普通股数目及该等供股的其他条款。我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股，除非提交介绍我们普通股特定发行方法和条款的招股说明书。

我们的普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市，代码是BBN。根据纽约证券交易所在2021年2月9日的报告，我们普通股的最新销售价格为每股26.65美元。截至2021年2月9日收盘时，我们普通股的资产净值为每股25.35美元。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。

投资S信托普通股涉及某些风险，本招股说明书第24页开始的风险一节中对这些风险进行了描述。其中某些风险在第4页开始的招股说明书摘要和特别风险考虑中进行了总结。

封闭式管理投资公司的股票交易价格经常低于其资产净值。S信托普通股的交易价格低于资产净值，包括最近一段时期。如果信托S普通股的交易价格低于其资产净值，则公开募股的购买者的损失风险可能会增加。

美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)和任何州的证券委员会都没有批准或不批准这些证券，也没有就本招股说明书的充分性作出决定。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

本招股说明书与任何招股说明书补充资料一起，简明扼要地阐述了潜在投资者在投资前应了解的有关信托的信息。在决定是否投资普通股之前，你应该阅读本招股说明书和适用的招股说明书副刊，其中包含重要信息。您应保留《招股说明书》和《招股说明书补充说明书》，以备将来参考。关于补充信息的声明

已向美国证券交易委员会提交了日期为2021年2月10日的包含信托的更多信息的招股说明书，并通过引用将其全文并入本招股说明书中。您可以拨打电话(800)882-0052，访问S信托网站(http://www.blackrock.com))或致函信托，免费获取SAI和信托S半年度和年度报告的副本，以及获取有关信托的其他信息或向股东查询。上市公司治理指数以及S信托半年和年度报告也可在美国证券交易委员会S网站上免费获取 (http://www.sec.gov).您也可以通过电子邮件将索取这些文件的请求发送到Public Info@sec.gov。信托S网站中包含或可以通过该网站访问的信息不是本招股说明书的一部分。

您不应将本招股说明书的内容解读为法律、税务或财务建议。您应就法律、税务、财务或其他与信托投资适当性相关的问题咨询您自己的专业顾问。

S信托普通股不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务，也不受任何银行或其他受保存款机构的担保或背书，也不受联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构的担保。

自2021年1月1日起，经美国证券交易委员会通过的规定允许，除非您特别向贝莱德或您的金融中介机构(如经纪自营商或银行)索要纸质报告，否则 S信托股东报告的纸质副本将不再邮寄。相反，这些报告将在网站上提供，每次发布报告时都会通过邮件通知您，并为您提供访问该报告的网站链接。

您可以选择免费接收所有纸质报告。如果您直接与贝莱德持有账户，您可以致电ComputerShare，电话1-800-699-1236，要求您继续接收您的股东报告的纸质副本。如果您通过金融中介持有帐户，您可以按照本披露中包含的说明进行操作(如果适用)，或者联系您的金融中介，要求您继续接收股东报告的纸质副本。请请注意，并非所有金融中介机构都可以提供这项服务。您选择接收书面报告将适用于贝莱德顾问有限责任公司或其关联公司建议的所有基金，或您的金融中介机构持有的所有基金，以适用的方式。

如果您已选择以电子方式接收股东报告，则您不会受到此更改的影响，也不需要采取任何操作。如果您通过金融中介持有账户，您可以选择通过联系您的金融中介来接收股东报告和其他通信的电子交付。请注意，并非所有金融中介机构都可以提供这项服务。

在作出投资决定时，阁下只应依赖本招股章程及任何相关的招股章程副刊内所载或以参考方式并入本招股章程及任何相关副刊内的资料。信托没有授权任何人向您提供不同的信息。如果有人向你提供了不同或不一致的信息，你不应该依赖它。信托不会在任何不允许出售普通股的司法管辖区提出出售普通股的要约。你应假设本招股章程及任何招股章程副刊内的资料只以封面上的日期为准确。S信托业务、财务状况及前景自本招股说明书或任何招股说明书补充说明书描述之日起可能已发生变化。

招股说明书摘要

这只是有关贝莱德应税市政债券信托的某些信息的摘要。此摘要可能不包含您在投资我们的普通股之前应考虑的所有信息。在购买普通股之前，您应该考虑招股说明书和任何相关的招股说明书附录以及附加信息声明(SAI)中包含的更详细的信息。


信托基金		贝莱德应税市政债券信托是一家多元化、封闭式管理的投资公司。在本招股说明书中，我们将贝莱德应税市政债券信托简称为信托，或称为我们、我们或我们的。参见？信托。

		S信托公司的普通股在纽约证券交易所上市交易，交易代码为BBN。截至2021年2月9日，该信托公司的净资产为1,450,652,253美元，信托公司的总资产为2,093,003,506.59美元，该信托公司拥有已发行普通股。. 纽约证券交易所最近一次报告的S信托普通股的出售价格是每股26.65美元，这是纽约证券交易所在2021年2月9日报告的. S信托普通股于2021年2月9日收盘时的资产净值(资产净值)为每股25.35美元。见《股本说明》。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。

供品		我们可能会不时地在一次或多次发行中提供最多20,000,000股我们的普通股，条款将在发行时确定。. 我们还可能提供认购权以购买我们的普通股 . 普通股可按一份或多份招股说明书附录中列出的价格和条款提供. 在您投资我们的普通股之前，您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录。. 我们的普通股可以直接提供给一个或多个购买者，通过我们不时指定的代理人，或通过承销商或交易商。. 普通股的每股发行价将不低于我们发行时的每股资产净值，不包括任何承销佣金或折扣，前提是符合某些条件的配股可以低于当时的资产净值。. ？见供股。招股说明书增刊将指明参与出售我们普通股的任何代理人、承销商或交易商，并将列出吾等与吾等代理人或承销商之间或在承销商之间或在承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排，或计算该等金额的基础。. ？见分配计划。与任何权利发行有关的招股说明书补编将列出在行使每项权利(或权利数量)时可发行的普通股数量以及此类权利发行的其他条款. 我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股，除非提交介绍我们普通股的特定发行方法和条款的招股说明书补充资料。

收益的使用		根据本协议发行普通股所得款项净额将根据我们的投资目标及政策进行投资，以确定合适的投资机会，预计于信托收到发行所得款项之日起约三个月内大致完成；然而，根据S信托的投资风格或市况的变化寻找适当的投资机会可能会导致信托S


		预计投资期长达六个月. 见收益的使用。

投资目标和政策		有关S信托的投资目标和政策的讨论，请参阅S信托最近的N-CSR年报《信托投资目标、政策和风险-投资目标和政策》一节，该章节通过引用并入本文。

杠杆		该信托基金利用杠杆来寻求实现其投资目标。S信托使用杠杆的情况可能会不时增加或减少，该信托未来可能决定不使用杠杆。本信托目前预计主要通过订立逆回购协议或其他内含杠杆的衍生工具将杠杆用于投资目的。信托目前不打算借钱或发行债务证券或优先股(优先股)。然而，该信托获准借入资金或发行债务证券，金额最高可达其管理资产的33.3%(其净资产的50%)，并可发行优先股，其金额最高可达其管理资产的50%(其净资产的100%)。？管理资产？是指信托的总资产(包括为投资目的借入的任何资产)减去S信托应计负债的总和(为投资目的借入的资金除外)。尽管目前无意这样做，但信托保留向银行或其他金融机构借款、或发行债务证券或优先股的权利，如果它相信市场状况将有助于通过借入资金或发行债务证券或优先股成功实施杠杆战略。参见？杠杆。

		作为杠杆战略的一部分，信托可能会投资于由投标期权债券(TOB)发行的杠杆剩余证书。信托投资的剩余权益市政投标期权债券(TOB Residuals)支付发行人的律师认为免征常规联邦所得税的利息或收入。顾问将不会对信托持有的TOB剩余所支付的利息或收入的纳税状况进行自己的分析，但将依赖于发行人律师的意见。虽然波动较大，但TOB剩余部分通常提供了超过固定利率市政债券收益率的潜力，这些债券具有类似的信用质量、票面利率、赎回条款和到期日。信托可以投资于TOB剩余，目的是利用经济杠杆作为发行优先股的更灵活的替代方案。见杠杆？投标期权债券交易。

		杠杆的使用面临许多风险。当使用杠杆时，信托S资产净值、普通股市场价格和普通股持有人的收益率将比不使用杠杆时更加波动。例如，目前接近历史低位的短期利率的上升，通常会导致信托S资产净值比信托没有使用杠杆时的下降幅度更大。S信托资产净值的减少可能导致S信托普通股的市价下降。

		信托不能向您保证杠杆的使用将导致S信托普通股的更高收益。信托基金采用的任何杠杆策略都可能不会成功。

投资顾问		贝莱德顾问有限公司是S信托基金的投资顾问。顾问收取按月支付的年费，金额相当于


		S信托管理的资产日均价值。见《信托投资顾问的管理》。

分配		该信托拟按月定期将其全部或部分净投资收入的现金分配给S信托的持有者普通股。净资本收益(如果有)将至少每年分配给S信托普通股的持有人。S信托的净投资收入由投资组合资产应计的所有利息收入减去信托的所有费用组成。信托必须在实现净资本利得和其他应税收入的年度内，按比例将该信托收到的净资本利得和其他应纳税所得额分配给股东。

		S信托的净投资收益水平将受到多种因素的影响，如其资产组合、其留存收益水平、信托所使用的杠杆量及其影响以及市政债券利率的变动。为使信托维持更稳定的每月分配，并在符合守则对受监管投资公司施加的分配要求的范围内，信托可不时分配少于某一特定期间所赚取的全部金额。这些收入将可用于补充未来的分配。因此，信托在任何特定月份支付的分配可能多于或少于信托在该月实际赚取的金额。未分配收益将增加信托S的资产净值，相应地，来自未分配收益和来自资本的分配(如果有)将降低资产净值。

		股东将根据S信托的股息再投资计划自动将所有股息和分配再投资于信托的普通股，除非联系再投资计划代理(如本文定义)选择接受现金，电话：(800)699-1236。参见股息再投资计划。

上市		S信托公司的普通股在纽约证券交易所挂牌上市，代码为？BBN。见？股份说明？普通股。

托管人和转让代理		道富银行信托公司担任S信托托管人，北卡罗来纳州ComputerShare Trust Company担任S信托转让代理。

管理员		道富银行信托公司担任S信托管理人兼基金会计。

股票的市场价格		封闭式投资公司的普通股交易价格经常低于其资产净值。信托不能向您保证其普通股的交易价格将高于或等于资产净值。见收益的使用。该信托基金的S普通股在公开市场上的交易价格取决于几个因素，包括股息水平(反过来又受费用影响)、资产净值、投资组合证券的看涨保护、投资组合信用质量、流动性、股息稳定性、市场上普通股的相对供求、一般市场和经济状况以及其他因素。参见杠杆、风险、股份说明和普通股回购。普通股主要是为长期投资者设计的，如果您打算在购买后不久将其出售，则不应购买信托的普通股。

这个例子不应该被认为是未来费用的代表。本例假设估计年度费用表中列出的估计其他费用是准确的，并且所有股息和分配都按资产净值进行再投资。实际支出可能比假设的多，也可能少。此外，S信托的实际收益率可能大于或低于示例中所示的假设5%的收益率。

财务亮点表旨在帮助您了解S信托在所述期间的财务业绩。某些信息反映了单个信托份额的财务结果。截至2020年7月31日、2019年7月31日、2018年7月31日、2017年7月31日和2016年7月31日的财政年度的信息，已由德勤会计师事务所审计，该公司是该信托的独立注册会计师事务所。德勤律师事务所的报告包含在S信托2020年7月31日的年报中，并通过引用纳入了SAI，股东可以获得。S信托的财务报表包括在S信托的年报中，并以参考方式并入SAI。

发行本公司普通股所得款项净额将根据S信托的投资目标和政策进行投资，具体如下：我们目前预计，自信托收到发行收益之日起约三个月内，我们将能够根据我们的投资目标和政策将所有净收益进行投资。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期投资级证券或高质量的短期货币市场工具。

信托是根据《投资公司法》注册的多元化封闭式管理投资公司。该信托于2010年6月7日根据受特拉华州法律管辖的协议和信托声明以及提交给特拉华州州务卿的信托证书成立，为特拉华州法定信托。该信托基金在2015年8月10日之前名为贝莱德建立美国债券信托基金。S信托公司总部位于特拉华州威尔明顿市贝尔维尤公园路100号，邮编：19809，电话号码是(800)882-0052。

该信托基金于二零一零年八月二十七日首次公开发售50,750，00股普通股后开始运作。在支付组织和发售费用后，此类发售的收益约为9.6729.5亿美元。S信托公司的普通股在纽约证券交易所交易，代码是？BBN。

该信托是根据特拉华州法律成立的法定信托，受2010年7月16日修订和重新签署的协议和信托声明(该协议和信托声明)管辖。该信托基金有权发行不限数量的受益普通股，每股票面价值0.001美元。每股普通股有一票投票权，当根据本次发售条款发行及支付时，普通股将获悉数支付，而根据特拉华州法定信托法，普通股的购买者并无责任纯粹因拥有普通股而就购买普通股或向信托作出供款而作出进一步付款，但受托人有权透过从股东已申报但未支付的股息或分派中抵销股东应付的费用及/或减少每名各自股东拥有的普通股数目，促使股东支付信托的若干开支。如果优先股已发行，普通股持有人将无权从信托获得任何分派，除非优先股的所有应计股息已经支付，除非优先股的资产覆盖范围(定义见投资公司法)在分配生效后至少为200%，并且除非任何评级机构对优先股进行评级的某些其他要求已得到满足。见SAI中的股份说明和优先股。所有普通股在股息、资产和投票权方面都是平等的，没有转换、优先购买权或其他认购权。信托将向其股份的所有持有者发送包括财务报表在内的年度和半年报告。

与开放式基金不同的是，像信托这样的封闭式基金不会持续发行股票，也不会提供每日赎回。相反，如果股东决定购买额外的普通股或出售已持有的股票，股东可以通过纽约证券交易所的经纪商或其他方式进行交易。封闭式投资公司的股票经常以低于资产净值的价格在交易所交易。像The Trust这样的封闭式投资公司的股票在某些时期的交易价格高于资产净值，在其他时期的交易价格低于资产净值。由于普通股的市值可能受到股息水平(进而受费用影响)、对其投资组合证券的催缴保护、股息稳定性、投资组合信用质量、S信托资产净值、市场相对供求、一般市场和经济状况以及信托无法控制的其他因素的影响，因此信托不能向您保证未来普通股的交易价格将等于或高于资产净值。普通股主要面向长期投资者，如果您打算在购买后不久出售普通股，则不应购买普通股。见下文的普通股回购和SAI中的普通股回购。

S信托是已发行的普通股，发行后，本招股说明书提供的普通股将在纽约证券交易所公开持有并上市和交易，交易代码为BBN。该信托每天确定其资产净值。下表列出了每一季度纽交所普通股的最高和最低每日收盘价，以及每股普通股的资产净值以及相对于资产净值的溢价或折价，分别为最高和最低市场价。该表还列出了各季度在纽约证券交易所交易的普通股数量。

截至2021年2月9日，信托的每股普通股资产净值为25.35美元，每股普通股市场价格为26.65美元，较资产净值溢价5.13%。历史上，信托的普通股交易价格相对于资产净值既有溢价，也有折让。

协议及信托声明规定，董事会可在未经普通股持有人批准的情况下，透过董事会的行动授权及发行优先股，其权利由董事会决定。普通股持有者没有优先购买权购买任何可能发行的优先股。信托基金目前不打算发行优先股。根据《投资公司法》，信托不得发行优先股，除非紧接发行后，S信托的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200% (即，清算价值不得超过S信托总资产的50%。此外，本信托不得就其普通股宣布任何现金股息或其他分派，除非于作出该等宣布时，S信托的总资产价值至少为该清盘价值的200%。如果信托发行优先股，它可能会受到一个或多个评级机构的指导方针的限制，这些评级机构可能会对信托发行的优先股进行评级。这些准则可能会施加比《投资公司法》对信托基金施加的更严格的资产覆盖或投资组合要求。预期这些契约或指引不会妨碍顾问根据S信托投资目标及政策管理S信托投资组合。有关更多信息，请参阅SAI中的股本说明。

下表提供了截至2021年2月1日的S信托授权股份和已发行普通股。

关于S信托的投资目标和政策的讨论，请参阅S信托最新的年报《信托投资目标、政策和风险--信托投资目标和政策》一节，该部分通过引用并入本文。

以下是该信托投资的市政证券的详细说明。关于分配给信托可能购买的免税义务的评级的信息载于附录A-SAI中的投资评级。发行人的债券法律顾问认为，如果为联邦所得税目的而将支付的利息从总收入中剔除，债务就包括在市政证券这一术语中。

市政债券包括为获得各种公共用途的资金而发行的债务，包括建造各种公共设施、偿还未偿债务、获得一般运营费用的资金以及向其他公共机构和设施提供贷款。此外，某些类型的PAB是由公共当局或代表公共当局发行的，以资助各种私人拥有或运营的设施，其中包括

物品、机场、公共口岸、群众通勤设施、多户住宅项目，以及供水、燃气、电力、污水或固体废物处理设施等专用设施。其他类型的Pabs，其收益用于建造、设备或改善私人经营的工商业设施，可能构成市政证券。市政债券的利息可以是固定利率，也可以是浮动利率或浮动利率。市政债券的两个主要类别是一般义务债券和收入债券，后者包括PAB和在1986年8月15日或之前发行的债券。发行市政债券通常是为了为公共项目融资，如道路或公共建筑，支付一般运营费用或为未偿债务进行再融资。市政债券也可用于私人活动，如住房、医疗和教育设施建设，或私人所有的工业发展和污染控制项目。一般义务债券由发行人的完全信用和信用或税务当局支持，并可从任何收入来源偿还。收入债券只能从特定设施或来源的收入中偿还。市政债券可以长期发行以提供永久融资。此类债务的偿还一般可通过发行人的完全诚信和信用税权质押、有限或特别税或任何其他收入来源来保证，其中包括项目收入，其中可能包括通行费、手续费和其他用户费用、租赁付款和抵押贷款付款。也可以发行市政债券，以短期、临时的方式为项目融资，预计将用后来发行长期债务的收益偿还。

信托投资的市政证券支付利息或收入，发行人的债券法律顾问认为，这些利息或收入免除常规联邦所得税。顾问不会自行分析信托持有的市政证券所支付利息的税务状况，但会依赖每项此类票据发行人的法律顾问的意见。信托基金还可以投资由美国领土(如波多黎各或关岛)发行的、免征常规联邦所得税的市政证券。除了本招股说明书中描述的市政证券类型外，信托基金可以投资于支付利息或收入的其他证券，或进行免除常规联邦所得税和/或州和地方个人所得税的其他分配，而无论票据发行人的技术结构如何。该信托将所有此类免税证券视为市政证券。

市政债券的收益率取决于各种因素，包括当时的利率和一般货币市场和市政证券市场的状况、特定发行的规模、债券的到期日和发行的评级。市政债券的市值将随着利率水平的变化以及对债券发行者支付利息和本金能力的评估发生变化而变化。

信托基金没有对其投资组合中可投资于Pabs的百分比设定任何限制。对于已缴纳联邦替代最低税或因投资S信托普通股而将缴纳联邦替代最低税的投资者来说，该信托可能不是合适的投资。

一般义务债券。一般义务债券通常以发行人S承诺其偿还本金和支付利息的信用、信用和税权为担保。然而，任何政府实体的征税权力可能会受到其州宪法或法律的规定的限制，而一个实体的信誉将取决于许多因素，包括由于人口减少、自然灾害、该州工业基础下降或无法吸引新产业而可能侵蚀其税基的可能性、在不侵蚀税基的情况下征税能力的经济限制、州限制房地产从价税的立法建议或选民倡议以及该实体对联邦或州援助的依赖程度、资本市场准入或其他超出国家S或实体控制范围的因素。相应地，一般义务债券的发行人及时支付利息和到期偿还本金的能力受到发行人S维持其税基的影响。

收入债券。收入或特别义务债券通常仅来自特定设施或类别设施的收入，或在某些情况下，来自特别消费税的收益或其他特定收入来源，如融资设施用户的付款。因此，根据收入或特别义务债券的条款，根据收入或特别义务债券的条款及时支付利息和偿还本金是此类融资或此类收入来源的经济可行性的函数。除了一般与市政证券相关的风险外，州或地方机构为资助低收入、多户住房的开发而发行的税收债券还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入

用于支付费用和利息成本的收入。这类债券通常对物业所有者没有追索权，可能比对物业拥有权益的其他人的权利更低，可以支付部分根据物业的财务表现发生变化的利息，可以提前支付而不受罚款，并可用于为住房开发项目的建设提供资金，而住房开发项目在完工和出租之前不会产生支付利息的收入。优先债务的应付利率增加，可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。

市政债券。市政债券是较短期的市政债券。他们可能会在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供临时融资。如果预期收益出现缺口，票据的偿还可能会延迟，或者票据可能不会得到全额偿还，信托可能会亏损。

市政商业票据。市政商业票据通常是无担保的，发行是为了满足短期融资需求。缺乏担保给信托带来了一定的损失风险，因为在发行人S破产的情况下，无担保债权人只有在有担保债权人从剩余资产(如果有)中得到偿还后才能得到偿还。

Pabs。信托可以购买被归类为PAB的市政证券。就联邦替代最低税而言，某些PAB收到的利息被视为优惠税项，可能会影响信托中某些投资者的总体纳税义务。PAB以前被称为工业发展债券，由州、市或公共当局或代表其发行，以获得资金，以提供私营住房设施、机场、公共交通或港口设施、污水处理、固体废物处置或危险废物处理或处置设施，以及某些供水、燃气或电力设施。其他类型的Pabs，其收益用于建造、设备、维修或改善私人经营的工业或商业设施，可能构成市政证券，尽管联邦税法可能会对此类发行的规模施加实质性限制。这类债券主要以偿还贷款或应付实体租赁款项的收入作为担保，这些收入可能由母公司担保或不由母公司担保或以其他方式担保。PAB通常不以这类债券发行人的税权质押为担保。因此，投资者应该意识到，此类债券的偿还通常取决于私营实体的收入，并应意识到此类投资可能带来的风险。一家实体能否持续产生足够的收入来支付此类债券的本金和利息，将受到许多因素的影响，包括该实体的规模、资本结构、对其产品或服务的需求、竞争、总体经济状况、政府监管以及该实体对S对所融资特定融资工具运营收入的依赖。

道德义务债券。市政证券还可能包括道德义务债券，通常由特殊目的公共当局发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，偿还此类债券将成为有关州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政租赁义务。市政证券的一般类别还包括政府当局或实体为购置或建造设备、土地和/或设施提供资金而颁发的参与证书。COPS代表参与与此类设备、土地或设施有关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同(以下统称为租赁义务)。与其他市政债务债务一样，市政租赁也面临着无法偿还的风险。尽管租赁义务不构成发行人的一般义务，发行人被质押S无限税权，但租赁义务往往得到发行人S契约的支持，以预算、拨付和支付租赁义务项下到期的付款。然而，某些租赁义务包含不划拨条款，该条款规定发行人没有义务在未来几年支付租赁或分期付款，除非每年为此目的划拨资金。？虽然非拨款租赁债务是由租赁财产担保的，但在丧失抵押品赎回权的情况下处置财产可能会很困难，财产的价值可能不足以发放租赁债务。对租赁债务的某些投资可能缺乏流动性。

市政租约发行人及时支付租赁款项的能力可能会在总体经济低迷以及相对政府成本负担在联邦、州和地方政府单位之间分配和重新分配时受到不利影响。这种不付款将导致信托的收入减少，并可能导致

未付款的市政租约价值减少，信托的资产净值可能减少。市政租赁债务的发行人可能会根据破产法寻求保护。如果这样的发行人破产，信托可能在收取此类市政租约的本金和利息方面遇到延误和限制，信托在任何情况下都可能无法收取其有权获得的全部本金和利息。为在租赁付款发生违约时行使其权利，信托可能接管和管理以发行人S对该等证券的义务为担保的资产，这可能会增加信托S的运营费用，并对信托的资产净值产生不利影响。然而，当租约包含不挪用条款时，不付款不会构成违约，信托公司将无权占有资产。信托基金S拥有或经营该等资产所产生的任何收入可能不获免税，或可能无法产生适用于受监管投资公司的收入测试的资格收入。此外，S信托拟根据《守则》成为受监管投资公司的意向，可能会限制该信托透过取得该等资产而行使其权利的程度，因为作为受监管投资公司，该信托在其投资及收益性质方面受若干限制。

零息债券。市政债券可能包括零息债券。零息债券是指在保证期内以折扣价出售且不支付利息的证券。折价约为该证券在直至到期日期间将累积及复利的总额，利率为反映证券发行时的市场利率的利率。到期时，零息债券的持有者有权获得证券的面值。

虽然此类证券不支付利息，但此类证券的持有者被视为每年都有收入(影子收入)，尽管目前可能没有收到现金。拥有不支付当期利息的票据的效果是，不仅从原始投资中赚取固定收益，而且实际上还从债务有效期内的所有贴现增加中赚取固定收益。这种固定利率收益的隐性再投资消除了无法以与零息债券隐含收益率一样高的利率投资分配的风险，但同时也消除了持有人S未来以更高利率进行再投资的能力。因此，与目前付息的可比证券相比，其中一些证券在市场利率变化期间可能会受到更大的价格波动。较长期的零息债券比较短期的零息债券更容易受到利率风险的影响。这些投资使发行人受益，因为它减少了对现金偿还债务的需求，但也需要更高的回报率来吸引愿意推迟收到现金的投资者。

在收到现金付款之前，信托为美国联邦所得税和会计目的应计与这些证券有关的收入。与定期支付现金利息的评级相当的证券相比，在不利的市场状况下，零息债券可能受到更大的价值波动和更少的流动性影响。

此外，根据联邦税法，为了保持其直通处理的资格，信托公司被要求将收入分配给其股东，因此，可能不得不在不利情况下处置其他流动性更强的投资组合证券，或者可能不得不通过借款进行杠杆操作，以产生现金来满足这些分配。所需的分配可能会导致信托公司S对零息债券的敞口增加。

除上述风险外，投资零息债券还有其他一些风险。在市场状况严峻的时期，这类证券的市场流动性可能会变得更差。此外，由于这些证券不支付现金利息，在S信托投资组合持有这些证券期间，S信托对这些证券及其风险(包括信用风险)的投资敞口将会增加。

预缴市政债券。预先偿还的市政债券的本金和利息不再从该证券的原始收入来源支付。相反，此类付款的来源通常是由美国政府证券组成的托管基金。代管基金中的资产来自与预先偿还的市政债券相同的发行人发行的再融资债券的收益。市政证券的发行人使用这种提前退款技术，以获得有关发行人尚未赎回或赎回的证券的更优惠条款。例如，提前再融资使发行人能够以较低的市场利率对债务进行再融资，重组债务以改善现金流，或取消预先偿还的市政债券的契约或其他管理文书中的限制性契约。

然而，除非支付本金和利息的收入来源发生变化，否则预先偿还的市政债券将按原始条款保持未偿还状态，直至到期或被发行人赎回。

特殊税区。专门的征税地区被组织起来，以规划和资助基础设施发展，以促进住宅、商业和工业的增长和重新开发。债券融资方法，如增税财政、纳税评估、特别服务区和Mello-Roos债券(根据1982年《Mello-Roos社区设施法》确定的一种市政担保)，一般仅从债券资助的具体项目的税收或其他收入中支付，而不求助于相关或重叠的市政当局的抵免或征税权力。它们经常面临与房地产开发相关的风险，并且可能比一般税收支持债券(如一般义务债券)具有更多的纳税人集中风险。此外，为确保此类融资而设立的费用、特别税或税收分配和其他收入通常受到可能征收或评估的税率或金额的限制，不得根据费率契约或市政或公司担保而增加。如果开发未能像预期的那样取得进展，或者如果较大的纳税人未能支付地区融资计划中规定的评估、费用和税款，债券可能会违约。

指数化和反向浮动利率证券。信托可以投资于市政证券(和非市政免税证券)，这些证券根据特定的价值指数或利率产生回报。例如，信托可以投资于根据市政证券利率指数支付利息的市政证券。某些市政债券到期时应支付的本金也可以基于指数的价值。如果信托投资于这些类型的市政证券，信托S对该等市政证券的回报将面临与特定指数价值相关的风险。市政债券的应付利息和本金也可能基于特定指数之间的相对变化。此外，信托可以投资于所谓的反向浮动利率债券或剩余利息债券，这些债券的利率与短期浮动利率(可能通过荷兰拍卖、再营销代理或参考短期免税利率指数定期重置)成反比。信托可以购买以托管或信托收据为凭证的综合创设的反向浮动利率债券。一般来说，反向浮动利率债券的收益会随着短期利率的上升而减少，随着短期利率的下降而增加。这类证券具有提供一定程度的投资杠杆的作用，因为它们可能会随着市场利率的变化而增加或减少价值，例如，其利率是固定利率长期免税证券因此而增加或减少的利率的倍数(通常为两倍)。因此，这类证券的市值通常会比固定利率免税证券的市值波动更大。为了寻求限制这些证券的波动性，信托可以购买期限较短的反向浮动利率债券，或者根据利率变化的程度进行限制。对此类债务的某些投资可能是非流动性的。？见信托S投资？杠杆？投标期权债券交易。

发行时证券、延迟交割证券和远期承诺。信托可以购买或出售其有权在发行时获得的证券。信托基金亦可在延迟交割的基础上买卖证券。信托基金还可以通过远期承诺购买或出售证券。这些交易涉及信托公司以既定价格购买或出售证券，并在未来支付和交付。此次购买将在信托作出承诺之日记录，证券的价值将在此后的S信托资产净值中反映。信托基金没有对可能与这些交易有关的其资产的百分比作出任何限制。在信托以发行时为基础进行交易时，它将在其账簿上分离或指定价值不低于发行时证券价值的现金或流动资产。

不能保证在发行时购买的证券将会发行，也不能保证通过远期承诺购买或出售的证券会交付。交易对手的违约可能导致信托错失获得被认为有利的价格的机会。这些交易中的证券在交割日的价值可能高于或低于S信托的收购价。信托可能承担这些交易中证券价值下降的风险，并且可能不会从承诺期内证券价值的升值中受益。

如果在投资策略上被认为是可取的，信托可以在订立承诺之后处置或重新谈判承诺，并可以在结算日将其承诺购买的证券交付给信托之前出售这些证券。在这些情况下，信托公司可以实现应税资本收益或损失。

当信托从事签发时、延迟交付或远期承诺交易时，它依赖另一方来完成交易。如果此方不这样做，可能会导致信托公司S蒙受损失或错失获得被认为有利的价格的机会。

自信托同意购买证券之日起，在确定信托的市值时，将考虑购买证券承诺所涉及的证券的市值及其随后的任何波动。在结算日支付并交付之前，信托基金不会从其承诺购买的证券中赚取利息。

收益率。市政债券的收益率取决于各种因素，包括货币市场和市政证券市场的总体状况、特定发行的规模、发行人的财务状况、债务的到期日和发行的评级。信托实现其投资目标的能力还取决于信托所投资证券的发行人持续履行到期支付利息和本金的义务的能力。根据众多因素，持有市政债券所涉及的风险存在差异，无论是在特定类别内还是在类别之间都是如此。此外，市政证券所有人的权利和这种市政证券发行人的义务可能受制于适用的破产、资不抵债和影响债权人权利的类似法律和法院裁决，并受制于一般衡平法原则，这可能会限制某些补救措施的执行。

·高收益债券或垃圾债券。信托可将其管理资产的最多20%投资于评级低于投资级别的证券，如被穆迪、S评级为BA或以下、S或惠誉评级为BB或以下的证券，或投资于顾问认为具有类似质量的未评级证券。有关信托可能购买的免税义务的评级信息见附录A#SAI中的投资评级。低于投资级质量的市政债券通常称为垃圾债券。评级低于投资级的证券在利息和本金支付方面具有投机性。此类证券可能面临持续的重大不确定性，或暴露于不利的商业、财务或经济状况，可能导致能力不足，无法及时支付利息和本金。

信托可能出于对冲和风险管理的目的或为了提高总回报而进行各种战略交易(战略交易)。战略交易涉及使用衍生品工具。此类工具可包括但不限于金融期货合约、互换合约(包括但不限于信用违约互换)、金融期货期权、互换合约期权和其他衍生工具。若信托为对冲及风险管理目的而从事策略性交易，其主要拟使用的策略包括掉期(包括利率掉期)、金融期货合约、金融期货期权或基于长期证券指数或应课税债务证券的期权，而顾问认为这些证券的价格与S信托投资的价格相关。如果信托从事策略性交易以提高总回报，其主要打算使用上文讨论的相同策略用于对冲和风险管理目的，此外，还从事信用衍生交易，包括信用违约互换。不能保证这些衍生产品策略将在任何时候可用，也不能保证顾问将决定将它们用于对冲或风险管理目的，或提高总回报，或如果使用了这些策略，将会成功。

不存在需要使用一种技术而不是另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。信托成功运用战略交易的能力将取决于S顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性，这一点无法得到保证。战略交易使信托面临的风险是，如果顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，信托的业绩可能会受到影响。某些战略交易，如

投资于反向浮动利率证券和信用违约互换，可能会为S信托的投资组合提供投资杠杆。信托不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用战略交易可能导致比未使用战略交易更大的损失，可能要求信托在不适当的时间出售或购买投资组合证券，或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制信托可实现的投资增值，或可能导致信托持有其本来可能出售的证券。此外，该信托可能只会不时进行策略性交易，而不一定会在利率变动时进行对冲活动。

由于信托因使用策略交易而产生的任何债务将由独立或指定的流动资产或抵销交易涵盖，信托及顾问相信该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制所规限。此外，分离或指定的流动资产、信托支付的保费金额以及与战略交易有关的保证金账户中持有的现金或其他资产不得用于其他投资目的。

某些联邦所得税要求可能会限制或影响信托公司从事战略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应税收入并产生某些其他后果。

证券和指数的看跌期权和看涨期权。信托可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权购买者在期权期间以行权价格买入标的证券的权利和义务。信托基金也可以买卖债券指数的期权(指数期权)。指数期权与证券期权相似，不同之处在于，如果期权所依据的债券指数水平高于期权的行权价格或低于期权的行权价格，指数期权持有人有权在期权行使时获得现金，而不是在行权时以指定价格买入或交割期权标的证券。购买债务证券的看跌期权可保护S信托持有的一种证券或若干证券不受市场价值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权的购买者购买权利，而卖家有义务在期权期间或在固定日期之前的特定期间以行使价出售标的证券或指数。购买证券的看涨期权可以保护信托公司不受未来打算购买的证券价格上涨的影响。

撰写备兑看涨期权。该信托获授权就其拥有的市政证券发行(即出售)备兑看涨期权，从而使期权持有人有权以规定的行使价从该信托购买期权所涵盖的标的证券，直至期权到期。信托只承销有担保的看涨期权，这意味着只要信托作为看涨期权的承销商负有义务，它就将拥有受期权约束的标的证券。

信托通过发行看涨期权获得溢价，从而在期权到期、未行使或盈利的情况下增加信托S对标的证券的回报。通过撰写催缴通知，信托限制了其从标的证券市值高于期权行权价格的利润中获利的机会，只要信托作为撰稿人的S义务继续。备兑看涨期权作为对标的证券价格下跌的部分对冲。信托可以进行结算交易，以终止其已签署的未平仓期权。

有关选项的其他信息。S信托能否平仓在交易所上市的看跌或看涨期权的买家或卖家，取决于期权交易所是否存在流动性高的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因是：(I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加限制；(Iii)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制；(Iv)交易所的正常运作中断；(V)交易所或OCC的设施不足以处理当前的交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管该交易所已上市的未偿还期权

作为该交易所交易结果的OCC通常将继续根据其条款行使。场外期权是从交易商、金融机构或与信托订立直接协议的其他交易对手购买或出售的。对于场外期权，到期日期、行权价格和溢价等变量将在信托和交易对手之间达成协议，而不需要第三方(如OCC)的调解。如果交易对手未能按照该期权的条款交割或收取标的证券，或以其他方式结算交易，则信托将失去为该期权支付的溢价以及该交易的任何预期收益。场外期权和用于涵盖信托承销的场外期权的资产被美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)的工作人员认为缺乏流动性。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

信托可以在交易所从事期权和期货交易，并在非处方药市场。信托将仅与顾问认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订场外期权。

债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。在期权市场先于标的证券市场收盘的情况下，标的市场可能会发生无法在期权市场反映的重大价格和利率变动。

金融期货交易和期权。本信托获授权买卖若干在交易所买卖的金融期货合约 (金融期货合约)，以对冲其投资的价值下跌，以及对冲其拟购买证券的成本上升，或寻求提高信托S的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易将符合S信托的投资政策和限制。金融期货合约规定，合约的卖方和买方有义务在特定的未来时间以特定的价格交割合约所涵盖的各类金融工具，或在基于指数的期货合约的情况下，以指定的价格在特定的未来时间交割和接受现金结算。为了对冲其投资组合，信托基金可能会持有期货合约的投资头寸，而该期货合约的走势与被对冲的投资组合头寸的方向相反。出售金融期货合约可对冲证券组合价值下跌的风险，因为这种贬值可由金融期货合约持仓价值的增加全部或部分抵销。购买金融期货合约可对拟购买的证券成本增加提供对冲，因为这种增值可能被期货合约中持仓价值的增加全部或部分抵消。

出于美国联邦所得税的目的，来自某些期货或期权交易的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按长期资本利得税税率征税。

期货合约。期货合约是双方买卖证券的协议，或者在基于指数的期货合约的情况下，在未来某一日期以固定价格进行现金结算并接受现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不导致标的工具的实际交付或现金结算，而是通过清算，即通过达成抵消交易来结算。期货合约是由CFTC指定为合约市场的交易委员会设计的。

购买或出售期货合同与购买或出售证券的不同之处在于不支付或收到任何价格或溢价。相反，经纪人和相关合同市场可以接受的现金或证券金额必须存放在经纪人处，金额视情况而定，但通常约为合同金额的5%。这笔金额被称为初始保证金，是保证买卖双方在期货合同下履约的诚信保证金。然后最终确定变动保证金，需要向经纪人支付或释放额外的现金，购买者实现了损失或收益。此外，每笔完成的销售交易都要支付象征性的佣金。

信托还可以买卖美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。在美国政府证券方面，目前有基于长期美国国债、美国国债、政府国家抵押贷款协会(GNMA)证书和三个月期美国国债的金融期货合约。信托可以购买和承销美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权，并根据其套期保值策略买卖市政证券指数期货合约。

信托基金亦可从事其他期货合约交易，例如其他市政债券指数的期货合约，如果顾问确定该等期货合约的价格与信托所投资的市政证券之间通常有足够的关联性，以使该等套期保值适用，则该等期货合约可能会出现。

期货策略。信托可在预期其投资价值因利率上升或其他原因而下跌的情况下出售金融期货合约(即持有空头头寸)。在不使用期货作为对冲的情况下，可以通过出售投资并将收益再投资于期限较短的证券或持有现金资产来降低下跌风险。然而，这一策略以交易商利差的形式增加了交易成本，通常会由于缩短期限而降低S信托投资组合证券的平均收益率。出售期货合约提供了另一种对冲其投资价值下降的手段。随着该等价值下降，期货合约中S信托持仓的价值将趋于增加，从而抵消正被套期保值的S信托投资市值的全部或部分贬值。虽然该信托会因出售及平仓期货头寸而产生佣金开支，但期货交易的佣金通常低于买卖被套期保值的S信托投资所产生的交易成本。此外，由于信托可用工具的独特和多样化的信用和技术特征，信托在期货市场交易标准化合约的能力可能会提供比降低投资组合证券平均到期日的计划更有效的防御头寸。使用期货作为对冲也可能允许信托采取防御姿态，而不会降低其投资收益率，使其超过从事期货交易所需的任何金额。

当信托打算购买证券时，信托可以购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因导致的此类证券成本的增加，这种情况可能会在购买之前发生。根据该等证券与期货合约之间的相关程度，该等证券成本随后的增加应反映在信托所持期货的价值中。随着这类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。然而，由于不断变化的市场状况和利率预测，期货头寸可能会被终止，而不会相应地购买投资组合证券。

期货合约的看涨期权。信托基金还可以买卖金融期货合约的看涨期权和看跌期权。购买期货合约的看涨期权类似于购买个人证券的看涨期权。根据期权的定价与其所基于的期货合约或标的证券的价格相比，它的风险可能低于期货合约或标的证券，也可能不低于期货合约或标的证券。就像购买期货合约一样，信托可以在期货合约上购买看涨期权，以在信托没有完全投资时对冲市场预付款。

在期货合约上书写看涨期权构成了对期货合约行使时可交割的证券价格下跌的部分对冲。如果到期日的期货价格低于行权价格，信托将保留期权溢价的全部金额，这将为S信托投资组合持有量可能出现的任何下降提供部分对冲。

期货合约上的看跌期权。购买期货合约的看跌期权类似于购买投资组合证券的保护性看跌期权。信托可在期货合约上购买看跌期权，以对冲S信托投资组合的利率上升风险。

期货合约上的看跌期权构成了对期货合约行使时可交割的证券价格上涨的部分对冲。如果到期日的期货价格高于

行权价格，信托将保留全部期权溢价，这将为信托打算购买的证券价格的任何上涨提供部分对冲。

期货合约期权的制定者被要求交存初始保证金和变动保证金，其要求与适用于期货合约的要求类似。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上订立期权所涉及的风险与期货合约的风险相类似。

如果由投资顾问提供建议的基金直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或(Ii)将自身推销为对此类工具提供投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。只要信托使用CFTC衍生品，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为大宗商品池或交易此类工具的工具。因此，顾问要求根据《商品交易法》(《商品交易法》)下的规则4.5，将商品池经营者排除在《商品交易法》(《商品交易法》)规定的术语定义之外。因此，顾问不受注册或监管为商品池运营商根据CEA与信托有关。

交易对手信用标准。就信托从事主要交易，包括但不限于场外期权、远期货币交易、掉期交易、回购和逆回购协议以及债券和其他固定收益证券的买卖而言，信托必须依赖交易对手在该等交易下的信誉。在某些情况下，交易对手的信用风险因某些交易，包括某些掉期合同缺乏中央结算所而增加。在交易对手破产的情况下，信托可能无法在破产过程中全额或根本追回其资产。投资对手方可能没有义务在此类投资中做市，并可能有能力适用基本上可自由支配的保证金和信贷要求。同样，信托将面临与其交易的交易对手破产或无力或拒绝履行此类投资的风险。顾问将寻求通过与顾问认为在交易时信誉良好的交易对手进行此类交易，将S信托面临的交易对手风险降至最低。某些期权交易和战略交易可能需要信托提供抵押品，以保证其在合同下的履约义务，这也会带来交易对手信用风险。

信托打算利用杠杆来实现其投资目标。信托可透过投资于内含杠杆的衍生工具来使用杠杆，例如逆回购协议及TOB剩余。信托可使用高达其净资产100%(其管理资产的50%)的综合经济杠杆，全部或部分可通过使用逆回购协议或TOB剩余来实现。信托也可以(但目前不打算)通过从银行或其他金融机构借入资金、发行优先股或《投资公司法》允许的任何其他方式使用杠杆。该信托获准借入资金或发行债务证券，金额最高可达其管理资产的33.5%(相当于其净资产的50%)，发行优先股的金额最高可达其管理资产的50%(相当于其净资产的100%)。

杠杆的使用，包括对逆回购协议和TOB剩余的投资，可能会产生风险。当使用杠杆时，普通股的资产净值和市场价格以及普通股持有人的收益将比不使用杠杆时更不稳定。S信托投资组合的价值变化，包括用杠杆收益购买的证券，将完全由普通股持有人承担。如果S信托投资组合的价值出现净减少或增加，如果信托没有使用杠杆，杠杆将减少或增加(视情况而定)每股普通股资产净值的幅度大于。S信托资产净值的减少可能会导致其股票的市价下降。在信托使用杠杆期间，支付给顾问的咨询和次级咨询服务的费用将高于信托不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据信托S管理的资产计算，其中包括杠杆收益。 S信托的杠杆策略可能不会成功。

信托的某些类型的借款可能导致信托受制于信贷协议中关于资产覆盖范围和投资组合要求的契诺。信托可能受到一个或多个贷款人或一个或多个评级机构对投资施加的某些限制，评级机构可能会对信托发行的任何短期债务证券或优先股进行评级。这些准则可能会施加比《投资公司法》更严格的资产覆盖范围或投资组合构成要求。顾问并不认为这些契约或指引会妨碍其在S信托利用杠杆的情况下，按照其投资目标及政策管理该信托组合。在允许的范围内，该信托的董事会可以修改S信托的借款政策，包括借款的目的，以及该信托可以持有用借来的钱购买的有价证券的期限。信托的任何贷款人收取利息或偿还本金的权利可能优先于股东的权利。

根据《投资公司法》，信托不得出于任何目的借入，条件是紧随此类借款之后，信托的资产覆盖率(根据《投资公司法》的定义)在债务方面低于300%，在优先股方面低于200%。投资公司法还规定，信托不得宣布分配或购买其股票(包括通过投标要约购买)，如果紧接着这样做后，其资产覆盖率将低于300%或200%(视适用情况而定)。根据投资公司法，如果(I)在60天内偿还，(Ii)未延期或续期，以及(Iii)不超过信托总资产的5%，某些短期借款(如用于现金管理目的)不受这些限制。

使用TOB剩余将要求信托指定或分离流动资产的金额等于任何TOBS浮动利率，加上TOBS浮动利率的任何应计但未付利息，这些利息是由代表信托赞助的TOBS发行人发行的，但不属于信托所有。使用逆回购协议将要求信托预留或分离流动资产，其金额相当于S信托根据逆回购协议承担的回购义务。信托不会指定或隔离转让给TOBS发行人或逆回购协议交易对手的资产。信托保留在未来根据适用法规或解释修改其资产分离政策的权利。

假设杠杆率约占S信托管理资产的32.70%，而信托将以年均1.89%的比率承担与该杠杆率有关的开支，则S信托组合所产生的收益(扣除估计开支)必须超过0.62%，才能支付与S信托使用杠杆率特别相关的开支。当然，这些数字只是用于举例说明的估计数字。实际杠杆费用将经常变化，可能显著高于或低于上面估计的比率。

下表是为响应美国证券交易委员会的要求而提供的。本报告旨在说明杠杆对普通股总回报的影响，假设投资组合总回报(包括S信托投资组合所持投资的收入和价值变动)分别为(10)%、(5)%、0%、5%和10%。该等假设投资组合回报为假设数字，并不一定代表信托所经历或预期会经历的投资组合回报。该表进一步反映了杠杆的使用，相当于信托S管理资产的32.7%，以及假设的年度杠杆成本为1.89%。

普通股总回报由两个要素组成：信托支付的普通股股息(其数额主要由信托支付任何杠杆后的信托投资收入净额决定)和信托拥有的证券的价值损益。根据美国证券交易委员会规则的要求，本表假设信托公司遭受资本损失的可能性大于享受资本增值的可能性。例如，为了假设总回报率为0%，信托必须假设其投资所获得的利息完全被这些证券的价值损失所抵消。

信托可以通过逆回购协议进行借款，根据该协议，信托将投资组合证券出售给银行和经纪自营商等金融机构，并同意以商定的日期和价格回购这些证券。根据《投资公司法》，此类协议被视为借款。当预期投资交易收益所赚取的利息收入大于交易的利息支出时，信托可以利用逆回购协议。

该信托目前通过使用TOB剩余来利用其资产，TOB剩余是市政债券的衍生品权益。信托将投资的TOB残差支付利息或收入，而此类TOB残差的发行人的律师认为，这些利息或收入可免征常规的美国联邦所得税。不会进行独立调查，以确认信托持有的TOB剩余所支付的利息或收入是否为免税状态。虽然TOB残差不稳定，但通常提供的收益率可能超过具有类似信用质量的固定利率市政债券的收益率。

TOB剩余代表TOB信托中的实益权益，该信托成立的目的是持有由一个或多个基金贡献的市政债券。TOB信托通常发行两类受益权益：出售给第三方投资者的TOB浮动债券和TOB残差，后者通常发行给将市政债券转移到TOB信托的基金(S)。信托可以同时投资TOB浮动利率和TOB剩余利率。TOB浮动债券可能优先于TOB信托持有的市政债券的现金流，并通过第三方TOB流动性提供商(定义如下)的流动性支持安排进行增强，该安排允许持有人按面值(加上应计利息)投标其头寸。该信托作为TOB剩余的持有者，从TOB信托获得剩余现金流。该信托向TOB信托提供市政债券，支付TOB信托从出售TOB浮动债券中获得的现金，减去某些交易成本，通常会将现金投资于购买额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。如果信托购买了TOB信托出售的全部或部分TOB浮动债券，它可以将这些TOB浮动债券连同一定比例的TOB剩余金额一起交给TOB信托，以换取TOB信托拥有的按比例数额的市政债券。

贝莱德建议的其他基金(定义如下)可向该信托已出资市政债券的TOB信托贡献市政债券。如果多个贝莱德建议的基金参与同一TOB信托，TOB剩余项下的经济权利和义务通常将按其参与TOB信托的比例在基金之间按比例分摊。

转移到TOB信托的市政债券通常是高等级市政债券。在某些情况下，当转让的市政债券是较低等级的市政债券时，TOB信托交易包括信用增强功能，规定信用增强提供商及时向TOB信托支付债券本金和利息。TOB信托将负责支付增信费用，该信托作为TOB剩余持有人，将负责偿还信用增强提供商支付的任何本金和利息。

信托持有的TOB剩余通常使信托有权促使TOB浮动利率的比例份额的持有人按票面价值加应计利息向TOB信托投标票据。此后，该信托可从TOB信托中撤回相应份额的市政债券。因此，投标期权债券交易实际上为信托创造了对TOB信托中市政债券的全部回报的风险，信托的现金净投资低于TOB信托中市政债券的价值。这增加了信托基金内市政债券回报的正面或负面影响(从而创造了杠杆作用)。TOB信托的杠杆取决于存放在TOB信托中的市政债券相对于其发行的TOB浮动债券的价值。

信托基金可能会投资于高杠杆的TOB剩余。如果相关TOB信托发行的TOB浮动债券本金金额超过TOB信托拥有的市政债券本金的75%，则TOB剩余通常被视为高杠杆。

可归因于 S信托使用TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被召回，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。根据TOB信托协议中的定义，在发生终止事件时，TOB信托可在未经信托同意的情况下崩溃。一旦发生终止事件，TOB信托将被清算，所得款项将首先用于欠TOB信托受托人、TOB浮动投资者的再营销代理和TOB流动资金提供者的任何应计费用。在某些终止事件中，TOB浮动利率持有人将先于TOB剩余持有人(即信托)获得支付，而在其他终止事件中，TOB浮动利率持有人和TOB剩余持有人将按比例获得支付。

TOB信托通常由TOB 流动资金提供者提供的流动资金支持，该工具允许TOB浮动利率的持有人在任何营业日投标其TOB浮动利率，以换取面值加应计利息(以不发生终止事件为条件)。招标的TOB浮标是值得注意的

由再营销代理。如果再营销失败，TOB信托可以从TOB流动资金提供者那里获得贷款，以购买投标的TOB浮动利率。TOB 流动资金提供者提供的任何贷款都将以TOB信托持有的购买的TOB浮动利率为抵押，并将根据贷款的未偿还天数收取更高的利率。

信托可以在无追索权或追索权的基础上投资TOB信托。当信托在无追索权的基础上投资TOB信托，并且TOBS流动性提供者被要求根据流动性安排支付款项时，TOBS流动性提供者通常会清算TOB信托持有的全部或部分市政债券，然后为清算缺口的余额提供资金(如果有的话)。如信托以追索权为基础投资于TOB信托，则通常会与TOB流动资金提供者订立偿还协议，根据该协议，该信托须向TOB流动资金提供者偿还任何清算差额。因此，如果信托投资于有追索权的TOB信托，该信托将承担任何清算缺口的损失风险。如果多个贝莱德建议基金参与任何此类TOB信托，这些损失将按其参与TOB信托的比例按比例分摊。

根据会计规则，存入TOB信托的信托的市政债券是该信托的投资，并在信托S投资表中列示 TOB信托发行的未偿还TOB流动资金在信托S资产负债表中作为负债列报。基础市政债券的利息收入由信托按权责发生制记录。TOB流动资金产生的利息支出以及与TOB信托的再营销、管理、受托人和其他服务相关的其他费用被列为该信托的费用。此外，根据会计规则，向由该信托发起的TOB信托提供的贷款可在S信托的财务报表中作为该信托的贷款列示，即使对S信托的资产没有追索权。

对于TOB浮动利率，一般情况下，赚取的利率将基于到期日或再营销条款在持续时间上与投标期权的定期间隔相当的市政债券的市场利率。由于投标期权功能的期限比存放在TOB信托的标的市政债券的最终到期日或首次赎回日期更短，因此TOB浮动债券的持有人依赖于与提供流动性安排的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。许多主要金融机构被认为的可靠性和信誉，其中一些机构赞助和/或向TOB信托提供流动性支持，增加了与TOB浮动投资者相关的风险。这反过来可能会降低TOB浮动投资者作为投资的可取性，这可能会损害TOB信托的生存能力或可用性。

使用TOB剩余将要求信托指定或分离流动资产的金额等于任何TOB浮动利率，加上TOB浮动利率的任何应计但未支付的利息，由TOB信托发起或代表信托发行，但不属于信托所有。使用TOB剩余也可能要求信托在中预留或隔离相当于TOB流动资金提供者向TOB信托提供的贷款以购买投标的TOB浮动资产的金额。信托保留在未来修改其资产分离政策的权利，只要此类变化符合适用的法规或解释。未来的监管要求或美国证券交易委员会指导可能需要更繁琐的合同或监管要求，这可能会增加TOB信托交易的成本或降低其潜在经济效益的程度，或者限制S信托订立或管理TOB信托交易的能力。

信托可以通过信贷安排借款。如果信托达成信贷安排，信托可能被要求预付未偿还的金额或在发生某些违约事件时招致惩罚性利率。这个

信托可能还必须赔偿信贷安排下的贷款人可能因此而招致的责任。此外，信托预期任何信贷安排将包含契诺，其中包括可能会限制S信托在某些情况下支付分派、招致额外债务、改变其若干投资政策及从事某些交易(包括合并及合并)的能力，以及除投资公司法所要求的资产覆盖率外的其他要求。信托可能被要求将其资产质押，并以现金或高等级证券的形式保留一部分资产，作为利息或本金支付和支出的准备金。信托预计，任何信贷安排都将有习惯契约、消极契约和违约条款。不能保证信托将就信贷安排或按前述条款和条件订立协议，或不能保证附加的实质性条款不适用。此外，如订立信贷安排，日后可由一项或多项条款大相径庭的信贷安排或以发行优先股的方式取代或再融资。

该信托公司获准通过发行优先股来利用其投资组合。根据《投资公司法》，如果S信托发行后立即发行的已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行所得)减去除借款以外的负债的50%，则信托不得发行优先股。即，S信托资产的价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)。此外，本信托不得就其普通股申报任何现金股息或其他分派，除非于作出该等申报时，S信托的价值减去借款以外的资产，至少为该等清盘价值的200%。

信托基金预计，优先股如果发行，将根据短期利率支付可调整的利率股息，短期利率将通过固定利差或再营销过程定期重新确定，但如果再营销失败的时间延长，最高利率将随着时间的推移而增加。优先股分红的调整期可以短至一天，也可长达一年或更长。优先股如果发行，可能包括流动性功能，允许优先股持有者在出售订单与购买订单不匹配并在再营销中成功结算的情况下，由流动性提供商购买其股票。信托预计将向这一流动性功能的提供者支付费用，费用将由信托的普通股股东承担。该等流动资金特征的条款可能要求信托在持续的、不成功的再营销期间后赎回仍由流动资金提供者拥有的优先股，这可能对信托产生不利影响。

如果发行优先股，信托可在可能的范围内不时购买或赎回优先股，以维持任何优先股至少200%的资产覆盖率。此外，作为获得优先股评级的条件，任何发行的优先股的条款预计将包括资产覆盖维持条款，该条款将要求在信托不合规的情况下赎回优先股，并可能禁止在这种情况下对普通股进行股息和其他分配。为了满足赎回要求，信托可能不得不清算投资组合证券。此类清算和赎回将导致信托产生相关的交易成本，并可能导致信托的资本损失。禁止派发普通股的股息和其他分派，可能会削弱S信托公司根据《守则》获得RIC资格的能力。如果信托拥有已发行的优先股，则优先股持有人将作为一个类别分别选出两名董事。其余董事将由普通股和优先股的持有者作为一个类别一起投票选出。如果信托在两年内未能支付优先股股息，优先股持有人将有权选举过半数董事。

如果信托发行优先股，信托预计将受到一个或多个评级机构的指导方针施加的某些限制，这些机构可能会对信托发行的优先股进行评级。这些准则预计将实施比《投资公司法》对信托基金施加的资产覆盖范围或投资组合构成要求更严格的要求。预期这些契约或指引不会妨碍顾问根据S信托投资目标及政策管理S信托投资组合。

信托可以进行具有经济影响力的衍生品交易。信托可能进行的衍生品交易以及与之相关的风险在本招股说明书的其他地方进行了描述，也称为战略交易。信托不能向您保证，对具有经济杠杆作用的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在此类交易的条款规定信托有义务付款的范围内，信托可根据美国证券交易委员会工作人员适用的解释，指定或分离现金或流动资产，金额至少等于信托根据此类交易条款当时应支付的金额的现值，或以其他方式涵盖此类交易。如果信托根据该等交易条款当时应支付的金额的现值由该等投资的名义金额代表，则信托将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，而如果信托根据该等交易条款当时应支付的金额的现值代表信托的S流动债务的市值，则信托将分离或指定市值至少等于该等流动债务的现金或流动资产。在该等交易的条款规定信托有义务交付特定证券以终止该等交易项下的S信托债务的范围内，该信托可透过(I)拥有该等交易所涉及的证券或抵押品或(Ii)拥有绝对及即时权利以取得该等证券或抵押品而无须额外的现金代价(或如需要额外的现金代价，则已预留或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在该等交易下的责任。此类专项拨款、隔离或覆盖旨在为信托提供可用的资产，以履行其在此类交易下的义务。由于该等指定用途、分隔或担保，该等交易项下的S信托债务将不会根据投资公司法被视为代表债务的优先证券，或被视为受上文讨论的S信托对借款的限制，但可能为信托创造杠杆作用。在该等交易项下的S信托债务并非如此指定、分隔或涵盖的范围内，该等债务可根据《投资公司法》被视为代表负债的优先证券，因此须遵守300%资产覆盖率的要求。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致信托维持其原本将清算、隔离或指定用途资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

2020年10月28日，美国证券交易委员会通过了关于注册投资公司使用衍生品的新规定(规则18F-4)。信托将被要求在2022年8月19日之前实施并遵守规则18F-4。一旦实施，规则18F-4将对基金可以进入的衍生品数量施加限制，消除基金目前为遵守《投资公司法》第18条而使用的资产隔离框架，将衍生品视为高级证券，并要求使用衍生品的基金建立和维护全面的衍生品风险管理计划，并任命衍生品风险经理。

信托基金亦可作为临时措施借入资金作非常或紧急用途，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要及时处置信托证券。

普通股的资产净值、市价和支付的股息将随投资信托的风险而波动，并受其影响。

关于投资信托的一般风险的讨论，请参阅信托公司S最新的《企业社会责任表格N-CSR》中题为《信托投资目标、政策和风险及风险因素》的章节，该章节通过引用并入本文。

美国和全球经济体与2008年金融危机相关的压力在大约十年前达到顶峰，但金融市场异常剧烈的波动和信贷条件的限制--有时仅限于某个特定部门或地区--仍在继续。包括美国在内的一些国家已经采取和/或正在考虑采取更具保护主义的贸易政策，以摆脱金融危机后更严格的金融业监管，和/或大幅降低公司税。这些政策的确切形式仍在考虑中，但股票和债券市场可能会对变化的预期做出强烈反应，这可能会增加波动性，特别是如果市场对S的预期没有得到证实的话。保护主义贸易政策的抬头，以及一些国际贸易协定可能发生的变化，可能会对许多国家的经济产生影响，而这种影响目前还不一定能预见到。此外，地缘政治和其他风险，包括环境和公共卫生，可能会增加世界经济和市场的总体不稳定。世界各地的经济体和金融市场正变得越来越相互联系。因此，无论本信托是否投资于位于经济、政治和/或财政困难国家或对其有重大风险敞口的发行人的证券，S信托投资的价值和流动性都可能受到此类事件的负面影响。

2019年12月，中国首次发现一种新型冠状病毒引起的呼吸道疾病暴发，目前已发展成为一场全球大流行。大流行导致边境关闭、加强健康筛查、医疗服务准备和提供、隔离、取消、供应链和客户活动中断，以及普遍的担忧和不确定性。这场大流行的影响，以及未来可能出现的其他大流行和流行病，可能会以目前无法预见的方式影响许多国家、个别公司和整个市场的经济。此外，由于不太成熟的卫生保健系统，传染病在发展中国家或新兴市场国家的影响可能更大。新型冠状病毒大流行造成的卫生危机可能会加剧某些国家先前存在的其他政治、社会和经济风险。大流行的影响可能会持续很长一段时间。

信托可能面临与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)挂钩的金融工具，以确定支付义务、融资条款、对冲策略或投资价值。S信托的投资可根据伦敦银行同业拆息按浮动利率支付利息，或按伦敦银行同业拆放利率设定利息上限或下限。该信托亦可根据伦敦银行同业拆息以浮动利率获得融资。信托所使用的衍生工具亦可参考伦敦银行同业拆息。

2017年，英国金融市场行为监管局局长S宣布希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR，预计届时LIBOR将停止发布。该信托可能有与其他银行间同业拆借利率挂钩的投资，如欧元隔夜指数平均(EONIA)，该利率也可能停止发布。多个金融行业组织已开始计划从LIBOR过渡，但将某些证券和交易转换为新的参考利率(例如，旨在取代美元LIBOR的有担保隔夜融资利率(SOFR)， )存在挑战。

无论是伦敦银行间同业拆借利率转换过程的效果还是最终的成功，目前都不得而知。过渡过程可能导致当前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具的市场波动性和流动性增加，并降低针对其进行的新对冲的有效性。虽然一些现有的基于LIBOR的工具可能会通过提供替代的利率设定方法而设想LIBOR不再可用的情况，但任何此类复制LIBOR的替代方法的有效性可能存在重大不确定性。并非所有现有的基于LIBOR的工具都可能有替代利率设定条款，发行人是否愿意和有能力在中增加替代利率设定条款仍然存在不确定性。

某些现有的仪器。此外，使用伦敦银行同业拆借利率以外的参考利率的新发行工具的流动性市场可能仍在发展。在这种套期保值交易的市场形成之前，信托在与这类新发行的票据进行套期保值交易方面也可能面临挑战。上述所有情况都可能对S信托的业绩或资产净值产生不利影响。

与近年来类似的事件的发生，如伊拉克战争的后果，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亚、叙利亚、俄罗斯、乌克兰和中东的不稳定，新的和正在进行的流行病和传染病大流行以及其他全球卫生事件、自然/环境灾难、美国和世界各地的恐怖袭击、社会和政治分歧、债务危机(如希腊危机)、主权债务降级、美国与一些外国之间日益紧张的关系，包括某些欧洲国家等传统盟友和历史对手，如朝鲜、伊朗、中国和俄罗斯，以及国际社会总的来说，委内瑞拉和西班牙等国新的和持续的政治动荡，一个或多个国家退出或可能退出欧盟或欧洲货币联盟，以及美国政府各部门之间和内部的政治力量平衡的持续变化等，可能导致市场波动，可能对美国和全球金融市场产生长期影响，并可能在美国和世界范围内造成进一步的经济不确定因素。冠状病毒大流行已导致市政债券市场流动性不足和波动，并可能导致某些市政债券发行人的信用质量下降。

中国和美国最近分别对对方国家的S产品加征关税。这些行动可能引发国际贸易大幅减少、某些制成品供过于求、商品大幅降价以及个别公司和/或中国S出口行业的大部门可能倒闭，这可能对 S信托的业绩产生负面影响。从中国采购材料和商品的美国公司，以及在中国大量销售的美国公司，将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能会导致美元兑日元和欧元等避险货币走低。像这样的事件及其后果很难预测，目前还不清楚未来是否会进一步征收关税或采取其他升级行动。

2016年6月23日英国公投中做出的脱离欧盟的决定，这一事件被广泛称为英国退欧，导致了英国(UK)和整个欧洲金融市场的波动，也可能导致消费者、企业和金融市场对这些市场的信心减弱。根据英国与欧盟达成的协议，英国于2020年1月31日脱离欧盟。英国和欧盟已就未来贸易关系的条款达成协议，自2021年1月1日起生效；但协议未涵盖的事项，如金融服务贸易，谈判仍在进行中。英国和欧盟之间将建立的更长期的经济、法律、政治和社会框架在现阶段仍不明朗，英国和更广泛的欧洲市场持续的政治和经济不确定性以及加剧波动的时期可能会持续一段时间。特别是，英国公投的决定可能会导致其他欧洲司法管辖区举行类似的公投，这可能会导致欧洲和全球市场的经济波动加剧。这种不确定性可能会对整体经济以及信托基金及其投资执行各自策略和获得诱人回报的能力产生不利影响。特别是，货币波动可能意味着信托及其投资的回报受到市场波动的不利影响，如果信托选择执行货币对冲，可能会使其更加困难或成本更高。英镑和/或欧元对其他货币的潜在贬值，以及英国S主权信用评级的潜在下调，也可能对位于英国或欧洲的投资组合公司或投资的表现产生影响。有鉴于此，目前还不能就英国脱欧对信托基金、其投资或更广泛的组织产生的影响做出明确的评估。

上述任何事件的发生都可能对S信托投资组合的价值和风险状况产生重大不利影响。信托基金不知道证券市场可能会受到类似事件影响多长时间，也无法预测未来类似事件对美国经济和证券市场的影响。不能保证类似事件和其他市场混乱不会产生其他重大和不利影响。

美国政府和美联储以及某些外国政府最近采取了史无前例的行动，旨在支持某些经历了极端波动的金融机构和金融市场，例如实施刺激计划，在固定收益、商业票据和其他市场提供流动性，以及提供税收减免等行动。美联储或其他美国或非美国政府支持的减少或撤回可能会对金融市场产生负面影响，并降低某些证券的价值和流动性。此外，随着某些市场支持活动的停止，信托基金可能会因利率上升或波动性增加而面临更高水平的利率风险。

联邦、州和其他政府、其监管机构或自律组织可能采取影响对信托投资的发行人的监管的行动。立法或法规也可能改变信托的监管方式。此类法律或法规可能限制或排除S信托实现其投资目标的能力。

在全球金融危机之后，与金融相关的消费者保护似乎再次成为公众、政治和司法关注的焦点。金融机构的做法也普遍受到更严格的审查和批评。在金融机构和公众之间的交易中，可能有更大的倾向于严格解释有利于消费公众的术语和法律权利，特别是在风险分配方面存在实际或感觉上的差异和/或消费者被认为没有机会对交易行使知情同意的情况下。在持有信托等封闭式投资公司普通股的散户投资者与大型金融机构之间发生利益冲突的情况下，法院可能同样寻求严格解释有利于散户投资者的条款和法律权利。

信托基金可能会受到政府行动的影响，其影响方式不可预见，此类行动可能会对信托基金及其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。

如果由投资顾问提供建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或(Ii)市场本身提供此类工具的投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。只要信托使用CFTC衍生品，它打算在低于规定的水平这样做，并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此，顾问声称，根据《商品交易法》(CEA)规则4.5，商品池经营者一词被排除在《商品交易法》(CEA)规定的定义之外。因此，顾问不受关于信托的CEA下作为商品池运营商的注册或监管。

信托必须向注册为期货佣金商人(FCM)的清算经纪人存放资金，以保证金结算衍生工具(期货和掉期)中的未平仓头寸。《消费者权益保护法》要求金管会将从客户那里收到的所有与购买或出售美国国内期货合约的订单有关的资金分开，并从金管会S自有资产中清算掉期。同样，CEA要求每个FCM在一个单独的安全账户中持有从客户那里收到的有关买卖外国期货合约的任何订单的所有资金，并将任何此类资金与收到的与国内期货合约有关的资金分开。然而，FCM从其客户那里收到的所有资金和其他财产都由FCM在一个综合账户中以混合方式持有，超过记入结算组织的资产的金额可由FCM投资于适用法规允许的某些工具。本信托存放于任何FCM作为期货合约保证金或商品期权保证金的资产，在某些情况下可能被用来弥补信托S FCM的其他客户的损失。此外，在S破产的情况下，作为掉期合约和期货合约保证金入账的信托资产可能无法得到充分保护。

可能会发生法律、税收和监管方面的变化，可能对信托基金产生重大不利影响。例如，信托可能参与的衍生工具的监管和税务环境正在演变，衍生工具监管或税收方面的这种变化可能会对信托持有的衍生工具的价值和信托推行其投资策略的能力产生重大不利影响。

为了有资格享受RICS通常给予的美国联邦所得税优惠待遇，信托必须在每个纳税年度从某些规定的来源获得至少90%的总收入，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应纳税所得额(通常为普通收入加上短期净资本收益超过净长期资本损失的超额部分(如果有))。如就任何课税年度而言，该信托不符合注册机构资格，则该信托于该年度的所有应课税收入(包括净资本收益)将须按正常公司税率缴税，而不会就分配予股东的分派作出任何扣减，而该等分派将按S信托的当期及累计盈利及利润作为普通股息课税。

拜登总统政府呼吁对美国的财政、税收、贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革。在这方面，联邦一级以及州和地方各级的立法、法规和政府政策存在重大不确定性。最近发生的事件造成了不确定性加剧的气氛，并引入了新的和难以量化的宏观经济以及具有潜在深远影响的政治风险。围绕利率、通胀、汇率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性也相应增加。如果美国国会或现任总统政府实施美国政策的变化，这些变化可能会影响美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通胀和其他领域。虽然信托无法预测此等变动对S信托业务的影响(如有)，但可能会对S信托的业务、财务状况、经营业绩及现金流产生不利影响。除非信托知道政策作出了哪些改变，以及该等改变对S信托业务及S信托竞争对手的业务有何长远影响，否则信托不会知道整体而言，信托会从中受惠还是会受到负面影响。

参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部不断审查涉及美国联邦收入征税的规则。美国联邦税法的修订和对这些法律的解释可能会对您的投资的税收后果产生不利影响。

该信托是一家注册的封闭式管理投资公司，因此受《投资公司法》的监管。一般而言，所订立的任何合同或其中的任何条款，或其履行涉及违反《投资公司法》或其下的任何规则或条例的情况，均不得由任何一方执行，除非法院另有裁决。

在本招股说明书发布之日后的任何时间，都可能颁布可能对信托资产产生负面影响的法律。立法或法规可能会改变信托本身的监管方式。顾问无法预测任何可能实施的新政府法规的效果，也不能保证任何新的政府法规不会对S信托实现其投资目标的能力造成不利影响。

顾问的最终母公司贝莱德股份有限公司(以前定义为贝莱德)及其附属公司以及他们各自的董事、高级管理人员或员工在管理他们自己的账户和他们管理的其他账户或在他们管理的其他账户中的利益时，可能存在利益冲突，从而使信托及其股东处于不利地位。贝莱德及其关联公司为可能遵循与信托类似的投资计划的其他基金和全权委托管理账户提供投资管理服务。在符合《投资公司法》要求的情况下，贝莱德及其关联公司有意从事此类活动，并可能因其服务从第三方获得补偿。贝莱德及其任何联营公司均无义务与信托分享任何投资机会、想法或策略。因此，附属公司可能会与信托争夺适当的投资机会。因此，S信托投资活动的结果可能与联营公司以及贝莱德或联营公司管理的其他账户的结果不同，当一个或多个联属公司和其他账户通过交易自营账户或其他账户实现盈利时，该信托可能会蒙受亏损。贝莱德采取了旨在解决潜在利益冲突的政策和程序。有关潜在的利益冲突以及贝莱德解决此类冲突的方式的更多信息，请参阅信托投资组合管理的利益冲突和管理 SAI中的潜在重大利益冲突。

出于防御目的，信托可以无限制地将资产配置为现金或短期固定收益证券。这样做，信托可能成功地避免损失，但可能无法实现其投资目标。此外，短期固定收益证券的价值可能会受到利率变化和投资信用评级变化的影响。如果信托持有未投资的现金，它将面临持有现金的存款机构的信用风险。

投资者无权代表信托作出决定或行使商业自由裁量权，但S信托管理文件中规定的除外。所有这类决定的权力一般都授权给董事会，而董事会又将日常工作S信托投资活动的管理由顾问负责，受董事会监督。

该信托基金是一种主动管理的投资组合，因此受到管理风险的影响。顾问和个人投资组合经理将在为信托基金做出投资决策时应用投资技巧和风险分析，但不能保证这些将产生预期的结果。信托可能面临相对较高的管理风险，因为信托可能投资于衍生工具，这些工具可能是高度专业化的工具，需要不同于股票和债券的投资技术和风险分析。

信托受制于估值风险，指信托投资的一种或多种证券因数据不全、市场不稳定或人为错误等因素而无法在出售时获得的价格进行估值的风险。顾问可以使用独立的定价服务或交易商提供的价格来按市场价值对证券进行估值。因为某些投资的二级市场可能是有限的，比如

投资可能很难估值。见？资产净值。当无法获得市场报价时，顾问可能会根据多种方法为此类投资定价，例如基于计算机的分析建模或单独的安全评估。这些方法产生市场价值的近似值，对于特定类型的金融工具的最佳方法或在不同情况下可能使用的不同方法，可能存在严重的专业分歧。在没有实际市场交易的情况下，依赖此类方法是必要的，但可能会导致S信托投资的最终估值出现重大差异。定价服务或其他第三方服务提供商的技术问题和/或错误也可能影响S信托评估IT投资的能力以及S资产净值的计算。

当未能即时取得市场报价或被视为不准确或不可靠时，信托会根据董事会批准的政策及程序，按真诚厘定的公允价值对其投资进行估值。公允价值被定义为在考虑到资产的性质后，在合理的时间内可以有序处置的资产的金额。公允价值定价可能要求对证券或其他资产的价值进行固有的主观和不准确的确定。因此，不能保证公允价值定价的资产不会导致证券或其他资产价格的未来调整，也不能保证公允价值定价将反映信托在出售时能够获得的价格，并且可能为证券或其他资产确定的公允价值与报价或公布价格、与其他人对相同证券或其他资产使用的价格和/或出售该证券或其他资产时实际能够或实现的价值存在重大差异。例如，如果S信托就S信托投资的公允价值所作的厘定大幅高于该信托出售该等投资时最终变现的价值，则S信托的资产净值可能会受到不利影响。在市场报价不容易获得的情况下，估值可能需要比流动性更高的投资更多的研究。此外，在这种情况下，判断因素可能比二级市场更活跃的投资在估值中发挥更大的作用，因为现有的可靠客观数据较少。

由于信托所持仓位的整体规模、期限和到期日，其投资可以清算的价值可能与信托获得的临时估值不同，有时会有很大差异。此外，清盘的时间也可能影响清盘所获得的价值。信托持有的证券可能经常与买卖价差进行交易，这一价差可能会很大。不能保证S信托的投资最终能够在S信托对该等投资进行估值时实现。此外，该信托是否符合适用于受监管投资公司的资产多元化测试取决于S信托资产的公平市值，因此，对该信托的估值提出质疑可能会影响其遵守该等测试的能力或要求其支付惩罚性税款以纠正违反该等测试的行为。

信托S每股资产净值是若干营运事宜的重要组成部分，包括计算顾问费及服务费，以及厘定收购要约的价格。因此，S信托投资的估值差异将对股东支付的费用和支出产生积极或消极的影响。

信托依赖于顾问提供的服务和资源，因此顾问S的父母贝莱德也是如此。顾问不需要将其全部时间投入信托的业务，也不保证或要求顾问的任何投资专业人员或其他雇员将其大部分时间分配给信托。失去一名或多名与顾问有关的人员可能会对信托的业绩或持续运营产生重大不利影响。有关顾问和贝莱德的更多信息，请参阅信托管理投资顾问。

信托必须依靠服务提供商的表现来履行某些职能，这些职能可能包括对信托S的运营和财务业绩不可或缺的职能。任何服务提供者如因无力偿债、破产或其他原因而未能按照委任条款履行其对信托的责任、运用应有的谨慎及技巧或完全履行其对信托的责任，均可能对S信托的表现及股东回报造成重大不利影响。信托的终止S

与任何服务供应商的关系，或延迟委任该等服务供应商的接替者，均可能严重扰乱信托的业务，并可能对S信托的业绩及股东回报产生重大不利影响。

信托基金依赖顾问提供某些管理服务以及后台职能。顾问依靠信息技术系统来评估投资机会、战略和市场，并监测和控制信托的风险。导致这些信息技术系统中断的某种故障可能会严重限制顾问S充分评估和调整投资、制定战略和提供充分风险控制的能力。任何此类与信息技术相关的困难都可能损害信托基金的业绩。此外，顾问的后台职能未能及时处理交易，可能会损害信托的投资业绩。

随着越来越多地使用互联网等技术开展业务，信托基金容易受到运营、信息安全和相关风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括，但不限于，未经授权访问数字系统(例如，通过黑客攻击或恶意软件编码)，目的是挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致拒绝服务对网站的攻击 (即努力使网络服务对预期用户不可用)。顾问和其他服务提供商(包括但不限于基金会计师、托管人、转让代理和管理人)以及信托所投资证券的发行人的网络安全故障或违规行为有能力导致中断和影响业务运营，可能导致财务损失、干扰S信托计算其资产净值的能力、交易障碍、股东无法进行交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、偿还或其他赔偿成本、或额外的合规成本。此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生巨额成本。虽然信托已制定了应对此类网络攻击的业务连续性计划和风险管理系统，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括未识别某些风险的可能性。此外，信托无法控制服务提供商向信托和信托投资的发行人实施的网络安全计划和系统。因此，信托或其股东可能会受到负面影响。

顾问或S信托服务提供商的员工不当行为或失实陈述可能会给信托造成重大损失。员工不当行为可能包括将信托与超过授权限额或存在不可接受的风险和未经授权的交易活动捆绑在一起，隐瞒不成功的交易活动(在任何情况下，这都可能导致未知和未管理的风险或损失)，或对上述任何内容进行失实陈述。S信托服务提供商的行为也可能造成损失，包括但不限于未能确认交易和挪用资产。此外，员工和服务提供商可能会不当使用或披露机密信息，这可能会导致诉讼或严重的财务损害，包括限制S信托的业务前景或未来的营销活动。尽管S顾问进行了尽职调查，但不当行为和故意失实陈述可能未被发现或未被完全理解，从而潜在地破坏了S顾问的尽职调查努力。因此，不能保证顾问进行的尽职调查将查明或防止任何此类不当行为。

有一种风险是，信托的履行可能会导致在认购期结束时行使权利时可购买的普通股对投资者的吸引力降低。这可能会降低或消除权利的价值。获得权利的投资者可能会发现，没有市场可以出售他们不想行使的权利。如果投资者只行使部分权利，普通股的交易价格可能会低于类似证券的较大发行价。

S信托的年度投资组合换手率每年可能会有很大的变化，而且在给定的年份内也是如此。投资组合周转率不被视为执行信托投资决策的限制因素。较高的投资组合周转率导致相应较高的经纪佣金和信托承担的其他交易费用。高投资组合周转率可能导致信托公司更多地实现净短期资本收益，当这些收益分配给普通股股东时，将作为普通收入纳税。此外，在下跌的市场中，投资组合的周转可能会造成已实现的资本损失。

《S信托协议》及《信托声明及附例》包括可能限制其他实体或个人取得信托控制权或将信托转为不限成员名额信托或改变董事会组成的条款。这些条款可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权，从而限制股东以高于当前市场价格的溢价出售股票的能力。见《协定》、《信托宣言》和《附则》中的某些规定。

信托已采用了某些旨在限制投资风险的投资限制。其中一些限制是基本的，因此未经大多数已发行普通股的持有者批准，不得更改。见《SAI》中的投资目标和政策以及投资限制。

本招股说明书和 SAI规定的限制和其他限制仅在购买证券时适用，除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足，否则不会被视为违反。

如果短期利率上升或市场状况发生其他变化(或信托预计会出现这种增加或变化)，信托可能会采取某些行动，信托可能具有的任何未偿还杠杆将开始(或预计)对普通股股东造成不利影响。为了试图抵消任何未偿还杠杆对普通股股东的负面影响，信托可以缩短其投资组合的平均到期日(通过投资短期证券)或可能减少其可能产生的任何债务。任何此类限制杠杆风险的尝试能否成功，都有赖于S顾问准确预测利率或其他市场变化的能力。由于很难做出这样的预测，信托公司可能永远不会试图以本段所述的方式管理其资本结构。

如果市场状况表明使用杠杆或在信托已有未偿还杠杆的情况下采用额外杠杆将是有益的，信托可根据《投资公司法》的限制进行一项或多项信贷安排、增加任何现有信贷安排、出售优先股或从事额外杠杆交易。

信托可以使用某些旨在限制证券价格波动风险和保存资本的战略交易。该等策略性交易包括使用掉期、金融期货合约、金融期货期权或基于长期证券指数或其价格被顾问认为与S信托投资价格相关的证券的期权。不能保证战略交易将被用于或有效地利用来限制风险，并且战略交易可能会受到自身风险的影响。

董事会负责信托的全面管理，包括监督顾问履行的职责。有十名受托人。大多数受托人是信托的独立受托人。信托受托人和管理人员的名称和营业地址以及他们在过去五年中的主要职业和其他从属关系列在SAI的信托管理一节中。

顾问负责S信托投资组合的管理，并提供信托运作所需的人员、设施、设备和某些其他服务。顾问公司位于特拉华州威尔明顿市贝尔维尤公园路100号，邮编：19809，是贝莱德的全资子公司。

贝莱德是全球最大的上市投资管理公司之一S。截至2020年12月31日，贝莱德和S管理的资产规模约为8.676万亿美元。贝莱德拥有30多年的封闭式产品管理经验，截至2020年12月31日，他为一个注册的封闭式家族提供咨询服务，该家族由67只在交易所上市的主动型基金组成，资产规模约为545亿美元。

贝莱德所有权和治理独立，没有单一大股东，独立董事占多数。

贝莱德和S对市政安全部门的投资决策过程遵循与该公司适用于固定收益市场其他部门的相同的纪律、监督和投资理念。

贝莱德使用相对价值策略来评估风险和回报之间的权衡，以寻求实现S信托的投资目标。该策略与严格的风险控制技术相结合，并应用于部门、子部门和个人的安全选择决策。贝莱德和S广泛的人员和技术资源是投资理念的关键驱动力。

投资组合管理团队的成员，他们主要负责日常工作S信托投资组合的管理如下：

彼得·海耶斯贝莱德，董事董事总经理，首席投资官兼毕马威投资组合管理集团(毕马威)市政债券集团负责人，以及金融机构集团投资业务全球主管。他是PMG执行委员会成员和贝莱德S全球运营委员会成员。他还领导市政债券运营委员会，负责投资组合管理、信用研究、交易和战略。Hayes先生在贝莱德公司的服务可以追溯到1987年，包括他在美林投资管理公司(MLIM)工作的几年，美林投资管理公司于2006年将与贝莱德合并。在MLIM，他是短期免税交易部门的负责人，管理着CMA免税基金和其他短期市政债券投资组合。在加入MLIM之前，海耶斯是Shawmut Bank的交易员。海耶斯在圣十字学院获得了经济学学士学位。

小西奥多·R·雅克尔贝莱德，董事董事总经理，毕马威旗下市政固定收益业务市政基金团队联席主管。他也是贝莱德S市政债券运营委员会的成员，该委员会负责监督所有市政债券投资组合管理、研究和交易活动。Jaeckel先生和S先生在贝莱德公司的服务可以追溯到1991年，包括他在MLIM的那几年。在MLIM，他是市政债券替代和高收益策略的投资组合经理。在加入MLIM之前，Jaeckel先生是化学银行的市政债券交易员。Jaeckel先生于1981年在汉密尔顿学院获得历史学学士学位。

迈克尔·A·卡里诺斯基，CFA，贝莱德，董事，贝莱德S市政固定收益业务毕马威市立互惠基金部门投资组合经理。卡里诺斯基先生和S先生在贝莱德公司的服务可以追溯到1999年，包括他在MLIM的那几年。在MLIM，他是免税固定收益团队的成员，负责管理多个国家和州基金。在1999年加入MLIM之前，Kalinoski先生是一名市政交易员，拥有强大的资本管理能力。 Kalinoski先生于1992年获得马奎特大学会计学学士学位。

克里斯蒂安·罗马格里诺，CFA，贝莱德，董事，毕马威市政固定收益业务投资组合经理。在2017年加入贝莱德之前，Romaglino先生是Brown Brothers Harriman的投资组合经理，专注于一系列不同的机构委托和高净值单独管理的账户。在2010年过渡到City之前，Romaglino先生还在Brown Brothers Harriman的多个应税固定收益部门担任过各种交易和投资组合构建职位。

SAI提供有关每个投资组合经理S薪酬、由投资组合管理团队管理的其他账户以及每个投资组合经理对S信托证券的所有权的附加信息。

根据顾问与信托之间的投资管理协议(《投资管理协议》)，信托已同意按年率向顾问支付相当于S信托管理资产每日平均价值0.55%的每月管理费。？托管资产是指信托的总资产(包括为投资目的借入的任何资产)减去信托S应计负债的总和(为投资目的借入的资金除外)。

有关董事会批准投资管理协议的基准的讨论载于截至2020年7月31日止财政年度的S信托年报。

除本招股章程另有描述外，信托除支付给顾问的费用外，还支付其运作的所有其他成本及开支，包括其受托人(与顾问有关联的人士除外)的薪酬、托管人、杠杆开支、转让及股息支付代理费用、法律费用、评级机构费用、上市费用及开支、独立核数师开支、回购股份开支、准备、印刷及分发股东报告、通知、委托书及向政府机构提交的报告及税款(如有)。

信托与顾问订立豁免费用协议，根据协议，顾问已签约同意豁免S信托资产的任何部分的管理费，直至2022年6月30日止，该部分资产应归属于顾问或其联属公司管理的任何股权及固定收益共同基金及交易所买卖基金，并收取合约费用。此外，根据费用豁免协议，自2019年12月1日起，Advisor已签约同意免除管理费，金额为信托通过投资于Advisor或其联属公司建议的货币市场基金而间接支付给Advisor的投资咨询费，直至2022年6月30日。豁免收费协议可于其后逐年延续，但须获顾问及信托(包括S信托的大多数独立受托人)特别批准。顾问及信托均无责任延长豁免收费协议。豁免费用协议可于任何时间终止，而无须支付任何罚款，只可由信托公司在90天内向顾问发出书面通知后终止(经大多数独立受托人或信托大部分未清偿有表决权证券表决)。

道富银行及信托公司根据《管理及信托会计服务协议》(《管理协议》)为信托提供某些行政及会计服务。根据管理协议，道富银行及信托公司向信托提供(其中包括)惯常资金会计服务，包括计算S信托资产净值及维持簿册、记录及

与S信托有关的其他文件、财务和投资组合交易以及惯常的资金管理服务，包括协助信托提交监管文件、税务合规和其他监督活动。道富银行及信托公司就其向信托提供的上述及其他服务，向信托每月支付S管理的信托资产的0.0075%至0.015%的年费，以及向信托提供的服务的固定年费3,000元至10,000元。

信托资产的托管人是道富银行和信托公司，其主要业务地址是马萨诸塞州波士顿林肯街1号 02111。托管人负责从S信托账户收取和支付资金，必要时设立单独账户，以及转让、交换和交付信托组合证券。

北卡罗来纳州计算机股份信托公司的主要营业地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号，邮编：02021。该公司是S公司普通股的信托转让代理。

德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号，是信托基金的独立注册会计师事务所，预计每年将就信托基金的财务报表发表意见。

S信托普通股的资产净值将根据S信托组合证券和其他资产的价值计算。普通股每股资产净值将在纽约证券交易所正常交易时段结束时，在纽约证券交易所开盘交易的每个工作日结束时确定。信托计算每股普通股资产净值的方法为：减去S信托的负债(包括应计开支、应付股息和信托的任何借款)和S信托总资产(信托持有的证券的价值加上现金或其他资产，包括应计但尚未收到的利息)中信托的任何已发行优先股的清算价值，并除以已发行的信托普通股总数。

固定收益投资公司。容易获得市场报价的固定收益证券通常使用此类证券的当前市值进行估值。该信托采用交易商提供的最后可用投标价格或当前市场报价或S批准的独立第三方定价服务提供的价格 (包括评估价格)对固定收益组合证券和非交易所交易衍生品进行估值，各自按照董事会批准的估值程序进行。定价服务可以使用矩阵定价或估值模型，该模型利用某些输入和假设来得出价值，包括交易数据(例如，最近的代表性买卖)、信用质量信息、感知的市场走势、新闻和其他相关信息，以及通过其他方法，其中可能包括考虑：具有类似质量、息票、到期日和类型的证券的收益率或价格；交易商的价值指示；一般市场状况；以及其他因素和假设。定价服务通常假定固定收益证券按机构批量有序交易，但信托可能持有或交易规模较小的此类证券。零星交易的价格通常低于机构交易价格。摊销成本估值法可用于剩余期限不超过60天的债务，除非顾问认为这种方法不代表公允价值。贷款参与票据通常按从独立第三方定价服务获得的一个或多个经纪商或交易商的最后可用投标价格的平均值进行估值。某些固定收益投资，包括资产支持证券和抵押贷款相关证券，可能会基于估值模型进行估值，该估值模型考虑了实体每一部分的估计现金流，建立了基准收益率，并根据该部分的独特属性制定了与基准收益率的估计部分特定利差。

期权、期货、掉期和其他衍生品。可随时获得市场报价的交易所交易股票期权按交易所或董事会报价的最后买入价和卖出价的平均值估值。

进行此类期权交易的交易。如果信托持有的交易所交易股票期权在信托对该期权进行估值的当天没有平均价格可用，最后买入(多头)或要约(空头)价格将用作该期权的价值。如果在信托对该期权进行估值的当天没有可获得的买入价或卖出价，将使用前一天的S价格，除非顾问确定该前一天的S价格不再反映该期权的公允价值，在这种情况下，该期权将被视为公允价值资产。场外衍生品可以使用数学模型进行估值，该模型可能包含了许多市场数据因素。在交易所交易的金融期货合约及其期权，以交易所收盘时的最后售价或结算价计价。掉期协议和其他衍生品通常根据庄家报价或由定价服务机构根据董事会批准的估值程序按日进行估值。

股权投资。在公认证券交易所(例如，纽约证券交易所)、证券交易所的独立交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(交易所)交易的股权证券通过独立的定价服务进行估值，通常为交易所收盘价，如果交易所收盘价不可用，则为该交易所在资产或负债估值之前的最后交易价格；然而，在某些情况下，可以使用其他方法来确定当前市场价值。如果一种股票证券在一个以上的交易所交易，通常将使用该证券主要交易地的当前市场价值。如果在信托对股权证券进行估值的当天没有涉及信托持有的股权证券的出售，则最后的买入(多头头寸)或要约(空头)价格将作为该证券的价值。如果信托同时持有同一证券的多头和空头头寸，最后买入价将适用于长期持有的证券，而最后要价将适用于卖空的证券。如果在信托对该证券进行估值的当天没有可获得的买入或要价，则将使用前一天的S价格，除非顾问确定该前一天的S价格不再反映该证券的公允价值，在这种情况下，该资产将被视为公允价值资产。

潜在信托基金。 基础开放式基金的股票以资产净值计算。标的交易所交易封闭式基金或其他交易所交易基金的股票将按其最近的收盘价进行估值。

一般估值信息。在确定有价证券投资的市场价值时，信托可以采用独立的第三方定价服务，该服务可以使用但不限于考虑市场指数、矩阵、收益率曲线和其他特定调整的矩阵或公式方法。这可能会导致证券的估值价格不同于如果没有使用矩阵或公式方法所确定的价格。所有现金、应收账款及当期应付款项均按面值在S信托账簿上列账。信托在出售任何特定组合投资时可获得的价格可能与S信托对该投资的估值不同，特别是对于在清淡或波动的市场中交易的证券，或使用公平估值方法或由独立定价服务机构提供的价格进行估值的证券。因此，出售投资时收到的价格可能低于信托的价值，信托可能在出售投资时实现大于预期的亏损或低于预期的收益。S信托对其投资进行估值的能力也可能受到技术问题和/或定价服务或其他第三方服务提供商错误的影响。

从独立第三方定价服务、经纪自营商或市场庄家获得的对S信托的证券和其他资产及负债进行估值的价格是基于信托对其资产和负债进行估值时可获得的信息。如果定价服务报价在信托评估该证券之日之后被修改或更新，修订后的定价服务报价一般将被前瞻性地应用。作出这一决定时，应考虑到与该项修订有关的事实和情况。

如果应用上述估值方法导致某证券的价格被视为不能代表该证券的公允市场价值，则该证券将按照董事会指定的反映公允价值的方法进行估值。信托持有的所有其他资产及负债(包括没有现成市场报价的证券)(包括受限制证券)均按董事会或顾问(其代表)真诚厘定的公允价值估值。任何以外币计价的资产和负债都按现行汇率换算成美元。

信托获得的某些证券可以在S信托资产净值未计算、普通股不交易的日期在外汇或场外交易市场交易。在这种情况下，在投资者既不能买卖S信托的股份也不能出售该信托的日子，该信托的普通股资产净值可能会受到重大影响。

公允价值。当市场报价不容易获得或顾问认为不可靠时，S信托的投资按公允价值(公允价值资产)进行估值。公允价值资产由顾问根据董事会批准的程序进行估值。如果证券或其他资产或负债由于完全没有交易而没有价格来源，如果顾问认为来自经纪自营商或其他来源的市场报价不可靠(例如，如果它与最近的交易有很大差异，或者不再反映最近市场报价之后的证券或其他资产或负债的公允价值)，如果证券或其他资产或负债只是交易清淡，或者由于最近市场报价之后发生重大事件，顾问可能会得出结论，认为市场报价不容易获得或不可靠。为此，如果顾问在S信托资产或负债定价前或定价时的业务判断中确定该事件很可能会导致信托持有的一项或多项资产或负债的上一次交易所收盘价或收盘价发生重大变化，则视为发生重大事件。在纽约证券交易所开市和外国资产或负债交易的主要交易所关闭的任何日期，该资产或负债将使用前一天的S价格进行估值，前提是顾问不知道有任何重大事件或其他信息会导致该价格不再反映该资产或负债的公允价值，在这种情况下，该资产或负债将被视为公允价值资产。对于某些外国证券，第三方供应商根据相关外国市场收盘后专有的多因素模型的变动，提供评估的、系统的公允价值定价。这一系统的公允价值定价方法旨在将当地市场收盘后的外国证券价格与截至S信托定价时间的价格进行关联。

顾问将根据贝莱德投资组合管理组的意见，向贝莱德和S评估委员会提交其关于公允价值资产的估值和/或估值方法的建议。贝莱德估值委员会可接受、修改或拒绝任何建议。此外，信托S会计代理定期努力确认其从所有第三方定价服务、指数提供商和经纪自营商处收到的价格，并在顾问的协助下，定期评估分配给信托证券和其他资产和负债的价值。所有公允价值资产的定价随后向董事会或董事会委员会报告。

在确定公允价值资产的价格时，贝莱德估值委员会应寻求确定信托可能合理预期在S公平交易中从当前出售该资产或负债中获得的价格。一般情况下，价格可能不是基于信托可能合理地预期在稍后时间出售资产或负债而获得的收入，或者是否持有资产或负债至到期。公允价值的厘定应基于贝莱德估值委员会在厘定时认为相关的所有可用因素，并可基于顾问使用专有或第三方估值模型所厘定的分析值。

公允价值代表资产或负债价值的善意近似值。回过头来看，一项或多项资产或负债的公允价值可能不是该等资产或负债在确定S信托资产净值时使用特定公允价值期间的销售价格。因此，S信托在一项或多项持股按公允价值估值时以资产净值出售或回购其股份，可能会稀释或增加现有股东的经济利益。

S信托年度经审核财务报表乃按照美国公认会计原则(美国公认会计原则)编制，遵循财务会计准则委员会会计准则编纂专题第820号，公允价值计量及披露(ASC820)所载估值要求，定义并确立美国公认会计准则下的公允价值计量框架，并扩展与公允价值计量相关的财务报表披露要求。

总体而言，ASC 820和其他适用于投资公司及其投资的各种资产的会计规则正在演变。此类更改可能会对信托产生不利影响。例如，管理规则的演变

在此类规则变得更加严格的情况下，确定资产或负债的公允市场价值往往会增加成本和/或减少第三方公允市场价值的确定。

该信托拟按月定期将其全部或部分净投资收入现金分配给S信托持有人。净资本收益(如有)将至少每年分配给S信托持有人。S信托的净投资收入由投资组合资产应计的所有利息收入减去信托的所有费用组成。信托必须在实现净资本利得和其他应税收入的年度内，按比例将该信托收到的净资本利得和其他应纳税所得额分配给股东。

由于S信托投资的性质不同，因此对S信托分配的税务处理和定性可能会不时发生重大变化。因此，信托基金在一个会计年度内的总分派金额有可能超过S信托基金在美国联邦所得税方面的收益和利润。在该等情况下，S信托的分派总额超出盈利及溢利的金额一般会被视为减去股东S在该等股东S股份中按课税基准计算的金额后的资本回报，任何超出该基准的金额均视为出售股份所得。

S信托的净投资收益水平将受到多种因素的影响，如其资产组合、其留存收益水平、信托所使用的杠杆量及其影响以及市政债券利率的变动。为使信托维持更稳定的每月分配，并在符合守则对受监管投资公司施加的分配要求的范围内，信托可不时分配少于某一特定期间所赚取的全部金额。这些收入将可用于补充未来的分配。因此，信托在任何特定月份支付的分配可能多于或少于信托在该月的实际收入。未分配收益将增加S信托资产净值，相应地，未分配收益分配和资本分配(如果有)将减少信托S资产净值。

股东将根据S信托的股息再投资计划自动将所有股息和分配再投资于信托公司的普通股，除非选择通过联系再投资计划代理(如本文所定义)接受现金，电话：(800)699-1236。请参阅股息再投资计划。

除非普通股的注册持有人选择通过联系ComputerShare Trust Company，N.A.(再投资计划代理)接受现金，为您的信托普通股申报的所有股息或其他分配(一起，股息)将自动由再投资计划代理作为管理信托的股东代理S 红利再投资计划(再投资计划)，再投资于信托的额外普通股。选择不参与再投资计划的股东将获得通过支票支付的所有股息，支票将由再投资计划代理直接邮寄给登记在册的股东(或者，如果普通股以街道或其他指定人的名义持有，则邮寄给该指定人)。您可以选择不参与再投资计划，并通过联系以下地址的再投资计划代理来获得所有现金股息。参与再投资计划完全是自愿的，如果在股息记录日期之前由再投资计划代理收到并处理，则可随时终止或恢复，而不会受到书面通知的处罚。此外，再投资计划代理人寻求处理在记录日期之后但在应付日期之前收到的通知，此类通知通常将在应付日期之前生效。如逾期通知于适用的应付日期前仍未处理，则该等终止或恢复将对任何其后宣布的股息生效。

某些经纪人可能会自动选择代表您接受现金，并可能为您将这些现金再投资于信托基金的其他普通股。如果您希望您的信托普通股上宣布的所有股息根据再投资计划自动进行再投资，请联系您的经纪人。

再投资计划代理将为再投资计划下的每一位普通股股东开立一个账户，账户名称与该等普通股股东S普通股登记的名称相同。每当信托宣布以现金支付股息时，再投资计划的非参与者将获得现金，再投资计划的参与者将获得等值的普通股。普通股将由再投资计划代理为参与者的账户购买，具体取决于以下情况： (I)通过从信托基金获得额外的未发行但经授权的普通股(新发行的普通股)或(Ii)通过在公开市场购买已发行普通股(公开市场购买)。如果在股息支付日，净资产净值等于或低于每股市价加上估计的经纪佣金(这种情况通常称为市场溢价)，再投资计划代理人将代表参与者将股息投资于新发行的普通股。将新发行的普通股计入每个参与者的S账户的数量将通过股息金额除以股息支付日的资产净值来确定。然而，如果股息支付日的资产净值低于市价的95%，股息的美元金额将除以股息支付日市价的95%。如果在股息支付日期，资产净值大于每股市价加上估计的经纪佣金(这种情况通常称为市场折扣)，再投资计划代理人将代表公开市场购买的参与者将股息金额投资于购买的普通股。在股息支付日出现市场折扣的情况下，再投资计划代理人将在普通股按除股息交易的下一个日期之前的最后一个工作日或股息支付日后30天(以较早者为准)之前，将股息金额投资于在公开市场购买中获得的普通股。预计信托基金将按月支付收入股息。如果在再投资计划代理人完成其公开市场购买之前，每股普通股的市场价格超过每股普通股资产净值，则再投资计划代理人支付的每股普通股平均购买价可能超过普通股的资产净值，从而导致收购的普通股数量少于在股息支付日以新发行普通股支付股息的情况。由于公开市场购买存在上述困难，再投资计划规定，如果再投资计划代理人无法将全部股息投资于公开市场购买，或者如果在购买期间市场折价转为市场溢价，则再投资计划代理人可以停止公开市场购买，并可以将任何未投资部分投资于新发行的股票。以此方式进行的新发行股份投资将按照上述相同程序进行，并且该等新发行股份的发行日期将取代股息支付日期。

再投资计划代理维护再投资计划中的所有股东账户，并提供账户中所有交易的书面确认，包括股东需要的税务记录信息。每个再投资计划参与者账户中的普通股将由再投资计划代理代表再投资计划参与者持有，每个股东代表将包括根据再投资计划购买或收到的股份。

对于银行、经纪商或代名人等为实益所有人持有股份的股东，再投资计划代理人将根据参与再投资计划的实益所有人不时由登记股东S姓名证明的普通股数量来管理再投资计划。

再投资计划代理人S处理股息再投资的费用将由信托支付。然而，每位参与者将支付与公开市场购买相关的每股0.02美元的手续费，这笔费用将从股息价值中扣除。股息的自动再投资不会免除参与者可能就此类股息支付(或扣缴)的任何美国联邦、州或地方所得税。见《税务事项》。

通过再投资计划代理请求出售股票的参与者需缴纳2.50美元的销售费和0.15美元的每股费用。每股费用包括再投资计划代理人需要支付的任何适用的经纪佣金。

信托保留修改或终止再投资计划的权利。对于再投资计划中的购买，参与者没有直接的手续费；但是，信托保留修改再投资计划的权利，以包括参与者应支付的服务费。修改再投资计划的通知将发送给与会者。

有关再投资计划的所有信件应直接发送给再投资计划代理，或通过互联网http://www.computershare.com/blackrock，或以书面形式发送至ComputerShare，邮政信箱505000，肯塔基州路易斯维尔，电话：(40233)6991236。隔夜通信请联系再投资计划代理，地址为：肯塔基州路易斯维尔，南4街462号，Suite1600，邮编：40202。

信托可在未来酌情选择向其股东提供购买普通股的权利。权利可以独立发行，也可以与任何其他已提供的证券一起发行，购买或接受权利的人可以转让，也可以不转让。在向股东配股时，我们将分发证书或其他文件(即，派发代替证书的权利卡)，证明权利的权利和我们的股东的招股说明书补充文件，我们为确定哪些股东有资格在此类供股中获得权利而设定的记录日期。未来任何此类配股发行都将根据《投资公司法》进行。根据特拉华州的法律，董事会有权批准配股发行，而无需获得股东批准。

美国证券交易委员会的工作人员将《投资公司法》解读为，以低于当时资产净值的价格购买普通股不需要股东批准只要满足以下条件，包括：(I)基金和S董事会真诚地认定此类发行将为现有股东带来净收益； (Ii)此次发行充分保护股东的优先购买权，并且不歧视股东(不提供零星配股的可能影响除外)；(Iii)管理层尽其最大努力确保权利有足够的交易市场供未行使该等权利的股东使用；及(Iv)可转让供股比例不超过每持有三项权利一股新股。

适用的招股说明书补编将描述与本招股说明书交付有关的权利的下列条款：

若干权利将使权利持有人(S)有权以现金购买该数目的普通股，行使价载于与其提供的权利有关的招股章程补编所载或可予厘定的行使价。对于招股说明书补编中规定的此类权利，可随时行使，直至到期日营业结束为止。在到期日营业结束后，所有未行使的权利将无效。于供股期满及收到付款及于供股代理的公司信托办事处或招股章程副刊所示的任何其他办事处妥为签立及填写及签立供股证书或其他适当文件后，将于可行范围内尽快发行因行使该等权利而购买的普通股。在适用法律允许的范围内，吾等可决定直接向股东以外的人士、向或通过代理人、承销商或交易商发售任何未认购的发售证券，或通过适用的招股说明书附录中所述的这些方法的组合。

以下讨论简要概述了影响信托以及S信托普通股的购买、所有权和处置的某些美国联邦所得税考虑因素。关于适用于该信托公司及其普通股股东的税务规则的更详细讨论可在SAI中找到，该SAI通过引用并入本招股说明书。除非另有说明，否则本讨论假设您是应纳税的美国股东(定义如下)，并且您持有普通股作为美国联邦所得税的资本资产(通常是为投资而持有的资产)。讨论的依据是《法典》的现行规定、根据《法典》颁布的条例以及司法和行政当局，所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或有不同的解释，可能具有追溯效力。本文没有试图对影响信托公司及其普通股股东的所有美国联邦税收问题作出详细解释。信托没有也不会寻求美国国税局就本文讨论的任何事项作出任何裁决。不能保证国税局不会主张或法院不会维持与下文所述相反的立场。本摘要不讨论非美国、州或地方税的任何方面。本文中的讨论并不构成税务建议，建议潜在投资者咨询他们自己的税务顾问，以确定投资信托基金对他们造成的具体美国联邦、州、地方和外国税收的后果。

此外，对于具有特殊税收地位的投资者，例如但不限于金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、作为套期保值、综合、转换或跨境交易的一部分而持有信托股份的人、选择了按市值计价其证券的会计方法、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、具有守则第451(B)节所指适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外，这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。

根据《守则》第M分节，该信托已被视为RIC。为了符合RIC的资格，信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先，信托基金必须至少获得其年度总收入的90%

股息、利息、证券贷款的付款、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益，或与投资于该等股票、证券或货币的业务有关的其他收益(包括但不限于期权、期货和远期合约的收益)，或从符合资格的上市合伙企业的权益中获得的净收益 (定义见守则)(？90%总收益测试)。其次，信托必须使其持有的资产多样化，以便：(I)在其纳税年度的每个季度结束时，至少50%的总资产价值由现金、现金、美国政府证券、其他RICS的证券和其他证券组成，对于任何一个发行人的此类其他证券的价值不得超过S信托总资产价值的5%，不得超过该发行人未偿还有表决权证券的10%。以及(Ii)不超过总资产市值的25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人或任何一个或多个合格上市合伙企业的证券(美国政府证券和其他RIC的证券除外)。

只要信托具有RIC资格，信托在每个纳税年度分配给股东的收入和收益一般不需要缴纳公司级的美国联邦所得税，前提是在该纳税年度内，信托至少分配以下两项之和的90%：(1)其免税利息收入净额，(2)投资公司应纳税所得额(除其他项目外，包括股息、应税利息、应税原始发行贴现和市场贴现收入、证券借贷收入、净短期资本收益超过净长期资本损失，以及净资本收益以外的任何其他应税收入(定义见下文，减去可扣除的费用)，而不考虑支付的股息扣除。信托可保留其净资本收益以供投资净资本收益(包括其长期净资本收益超过其短期净资本损失)。然而，如果信托公司保留任何净资本收益或任何投资公司应纳税所得额，则将按保留金额按正常公司税率征税。

本守则对信托征收4%的不可抵扣消费税，但在任何日历年结束时，信托并未分配(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本损益)和(Ii)超过其资本亏损(经某些普通亏损调整)的98.2%的资本收益之和的总和，该一年期间一般截至该日历年的10月31日(除非选择使用S信托财政年度)。此外，为避免消费税而必须在任何年度分配的最低金额将增加或减少，以反映前一年的分配不足或分配过度(视情况而定)。就消费税而言，信托将被视为已分配其缴纳美国联邦所得税的任何收入。虽然信托拟按将征收4%不可抵扣消费税减至最低所需的方式分配任何收入及资本收益，但不能保证会分配足够数额的S信托应纳税所得额及资本利得以完全避免征收消费税。在这种情况下，信托将只对不符合上述分配要求的金额承担消费税。

如果在任何课税年度，信托未能符合税则M分节的规定，则信托将为该年度的所有应纳税所得额缴纳常规的美国联邦企业所得税，而向其股东的所有分配(包括资本净收益分配)将作为普通股息收入向股东征税，但以S信托的收益和利润为限。只要满足某些持有期和其他要求，该等股息将符合以下条件：(I)在股东作为个人纳税的情况下，将被视为合格股息收入；(Ii)在公司股东的情况下，该等股息将被视为合格股息收入扣除。此外，为了再次获得在下一年作为RIC征税的资格，信托将被要求将其收益和非RIC年度的应占利润分配给股东。此外，如果信托未能在超过两个课税年度的期间内符合RIC的资格，则为了在下一年符合RIC的资格，该信托将被要求选择就任何净内在收益(包括如果信托清盘时实现的总收益超过总亏损的部分)确认并纳税，或者选择在五年内对确认的此类内在收益征税。

S投资信托基金。S信托的某些投资行为受特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束 (包括按市值计价，推定出售、跨境出售、洗牌出售、卖空和其他规则)，除其他外，可(I)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣减的准予，

(br}(二)将税额较低的长期资本利得或合格股息收入转换为税额较高的短期资本利得或普通收入，(三)将普通亏损或扣除转换为资本损失(其抵扣限制较有限)，(四)使信托在未收到相应现金的情况下确认收入或收益，(五)对买卖股票或证券被视为发生的时间造成不利影响，(6)不利地改变某些复杂金融交易的特征，并(7)产生不符合上文所述的90%年总收入要求的收入。因此，这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易，并可能作出某些税务选择，并可能被要求处置证券，以减轻这些规定的影响，并防止信托作为RIC的资格被取消。此外，信托可能被要求限制其在衍生工具方面的活动，以使其能够保持其RIC 地位。

信托基金可将其净资产的一部分投资于低于投资级的证券。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊税务问题。美国联邦所得税规则并不完全清楚信托何时可以停止计息、原始发行折扣或市场折扣、坏账或毫无价值的证券何时以及在多大程度上可以扣除、因违约债务而收到的付款应如何在本金和收入之间分配，以及在破产或重整情况下债务义务的修改或交换是否应纳税。这些问题和其他问题可能会影响S信托基金分配足够收入的能力，以保持其作为RIC的地位，或避免征收美国联邦所得税或消费税。

信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。通常，原始发行折扣的金额被视为利息收入，并包括在证券期限内的应税收入中(信托必须进行分配，才有资格成为RIC并避免美国联邦所得税或未分配收入4%的消费税)，即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到，通常是在债务证券到期时。

如果信托以低于其调整后发行价的价格在二级市场上购买债务证券，则调整后发行价超过购买价的部分为市场折扣。？除非信托选择在当前基础上应计市场折扣，一般情况下，处置具有市场折扣的债务证券所实现的任何收益，以及本金的部分支付，只要收益或本金支付不超过债务证券的应计市场折扣，则视为普通收入。市场折扣通常以等额的每日分期付款方式累加。如果信托最终从债务工具上收取的收入少于其购买价格加上之前包括在收入中的市场折扣，则信托可能无法受益于任何抵销损失扣除。

信托可投资于优先证券或美国联邦所得税处理可能不明确或可能需要美国国税局重新定性的其他证券。如果该等证券或来自该等证券的收入的税务处理与信托预期的税务处理不同，则可能会影响信托确认收入的时间或性质，从而可能要求信托买卖证券或以其他方式改变其投资组合，以遵守守则适用于RICS的税务规则。

如果信托持有证券超过一年，信托出售证券的收益或损失通常为长期资本收益或损失。出售持有一年或一年以下的证券的收益或损失将是短期资本收益或损失。

由于信托可以投资于外国证券，其从此类证券获得的收入可能需要缴纳非美国税。

外币兑换合约、非美元计价证券合约、非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按普通损益处理。

信托承作的个别证券期权的收入一般不会被信托确认为税务目的，直至期权被行使、失效或受制于结算交易(由适用法规界定)，据此，信托与期权有关的S义务将以其他方式终止。如果期权在没有行使的情况下失效，信托从撰写此类期权中获得的保费一般将

可以被描述为短期资本收益。如果信托进行平仓交易，收到的保费与信托为平仓而支付的金额之间的差额通常将被视为短期资本损益。如果行使信托的期权，从而要求信托出售标的证券，溢价将增加出售标的证券时变现的金额，出售标的证券的任何收益(如短期或长期资本收益)的性质将取决于信托在标的证券中的持有期。由于信托无法控制其承销期权的行使，因此此类行使或标的证券的其他必要出售可能导致信托在不合时宜的时候实现收益或亏损。

符合第1256节合同条件的指数期权通常为？按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此，信托通常会确认每个纳税年度最后一天的损益等于该日期权价值与期权调整后基础之间的差额。因此，期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业期权有关的任何收益或损失，将被视为短期资本收益或损失，其幅度为该收益或损失的40%，长期资本收益或损失，其幅度为该收益或损失的60%。因为按市值计价规则可能导致信托在收到现金之前确认收益，信托可能被要求处置投资以满足其分配要求。？按市值计价？如果此类损失是跨境或类似交易的一部分，则可以暂停或以其他方式限制此类损失。

信托如果信托适当地向其股东报告其市政证券的免税利息分配(免息股息)，通常将免除常规的联邦所得税。为使信托支付免息股息，S信托总资产的至少50%必须包括按季度计算的免税债务。如果信托不符合这一要求，它将不能支付免税股息，您的应归属于信托从任何来源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)将按照信托的普通收入和S的收益和利润征税。

信托基金将分配或保留全部或部分净资本收益进行再投资。如果保留任何此类收益，信托将就该保留金额缴纳公司所得税。在这种情况下，信托预计将在发给其普通股股东的通知中将留存金额报告为未分配资本利得，如果长期资本利得缴纳美国联邦所得税，(I)将被要求在美国联邦所得税中包括其在此类未分配金额中所占的长期资本利得份额，(Ii)将有权抵免信托按比例支付的税款以抵销其美国联邦所得税责任，以及(Iii)在抵免金额超过该等责任的范围内申索退款，及(Iii)将按股东S收入中包括的未分配资本利得税金额减去股东根据第(Ii)款视为已支付的税款，增加其普通股的基准。

信托从净资本中支付给您的分配如果有，信托适当地报告为资本利得股息(资本利得股息)，无论您持有普通股多长时间，都应作为长期资本利得征税。信托从当期或累计收益和利润中支付给您的所有其他股息(包括来自短期净资本收益的股息)，除免息股息(普通收入股息)外，通常作为普通收入纳税。如果满足一定的持有期和其他要求，普通收入股息(如果信托适当地报告)可能符合以下条件：(I)在公司股东的情况下，如果收到的股息扣除， S信托的收入包括来自美国公司的股息收入，和(Ii)在个人股东的情况下，作为合格股息收入，在信托收到合格股息收入的范围内，有资格按长期资本利得税征税。一般情况下，合格股息收入是指来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如，通常是在美国注册成立的外国公司或在某些国家与美国签订了有保留的全面税收条约的外国公司，或其支付股息的股票可随时在美国的成熟证券市场上交易)。不能保证S信托分派中的哪一部分(如果有的话)将构成合格股息收入或有资格获得所收到的股息扣除。

您收到的任何超过S信托基金当期和累计收益和利润的分派将被视为在您的普通股调整后的税基范围内的资本返还，此后将被视为出售普通股的资本收益。任何被视为返还资本的信托分派的金额将减少您普通股的调整税基，从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或其他普通股处置中的潜在亏损。

普通股股东可能有权用资本损失来抵消他们的资本收益红利。《守则》载有多项法定条文，影响资本损失可抵销资本收益的情况，并限制使用某些投资和活动的损失。因此，有资本损失的普通股股东被敦促咨询他们的税务顾问。

股息和其他应税分配是应纳税的，即使它们再投资于信托的额外普通股。信托支付的股息和其他股息和其他分派通常被视为您在作出股息或分派时收到的股息和其他分派。但是，如果信托在1月份向您支付股息，而该股息是在之前的10月、11月或 12月中的某个月份的指定日期向登记在册的普通股股东宣布的，则出于美国联邦所得税的目的，此类股息将被视为由信托支付，并由您在宣布股息的当年12月31日收到。此外，信托基金在S课税年度结束后作出的某些其他分派可能会转回并被视为信托基金在该课税年度内支付的款项(4%的不可抵扣消费税除外)。在这种情况下，您将被视为在实际进行分配的纳税年度收到了此类股息。

某些私人活动债券的利息是一项税收优惠，但须对个人征收替代最低税。信托基金可根据本条款将其部分资产投资于市政债券，使其部分免息股息成为税收优惠项目，只要此类股息代表从这些私人活动债券获得的利息。因此，投资于信托基金可能导致普通股持有人缴纳替代最低税额，或导致债务增加。

免息股息包括在确定S的社会保障和铁路退休福利的哪一部分(如果有的话)将计入缴纳联邦所得税的总收入中。

在任何时候购买的普通股价格可能会反映即将进行的分配的金额。那些在分配记录日期之前购买普通股的人将收到一项分配，这将对他们征税，尽管从经济上讲，这代表着投资资本的回报。

信托将在每年年底后向您发送信息，列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况。

出售或以其他方式处置普通股通常会为您带来资本收益或亏损，如果您在出售时持有该等普通股超过一年，则为长期资本收益或亏损。出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失，将被视为长期资本损失，范围为您就该等普通股收到的任何资本利得股息(包括计入未分配资本利得股息的金额)。如果您在您出售或交换普通股之前30天至30天结束的61天期间内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式)，则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失将是不允许的。在这种情况下，您在收购的普通股中的计税基础将进行调整，以反映不允许的损失。

如果信托清盘，股东一般将在清算时实现资本损益，金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托而被视为收到的任何财产)与股东S调整后的普通股计税基准之间的差额。如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年，则任何此类收益或亏损将是长期的，否则将是短期的。

美国现行联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人，短期资本利得税目前按适用于普通收入的税率征税，而长期资本利得税一般按较低的最高税率征税。资本损失的扣除受到《守则》的限制。

某些美国个人、遗产或信托持有人的收入超过某些门槛，将被要求为其全部或部分净投资收入支付3.8%的医疗保险税，其中包括从信托收到的股息，以及出售或其他处置S信托普通股的资本收益。

作为非居民境外个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东通常将按普通收入股息30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论除外)。一般来说，美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者因任何免息股息或净资本收益(包括记入未分配资本收益股息的金额)的任何分配或出售或以其他方式处置信托普通股而实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务，或者对于个人而言，在纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并满足某些其他条件，可能会产生不同的税收后果。外国投资者应就投资S信托普通股的税务后果咨询其税务顾问。

由RIC正确报告的普通收入股息通常可以免除美国联邦预扣税，条件是：(I)RIC和S的合格净利息收入(通常是其来自美国的利息收入，但不包括某些或有利息和RIC至少是10%股东的公司或合伙企业的债务利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)用于RIC S的合格短期资本利得(通常，RIC S的短期资本净收益超过其长期资本亏损的部分(br}该纳税年度)。根据其情况，信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格净利息收入或合格短期资本利得，和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这种扣缴豁免，外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证要求(通常包括提供美国国税局表格W-8BEN，W-8BEN-E或替换为表格)。在通过中介持有的普通股的情况下，中介可能已预扣税款，即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益。外国投资者应就将这些规则应用于其账户事宜与其中介机构联系。不能保证S信托分配的哪一部分将有资格作为合格净利息收入或合格短期资本利得获得优惠待遇。

此外，30%的预扣将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息，除非该机构与财政部达成协议，每年报告与该机构的股份和账户有关的信息，只要该等股份或账户由某些美国人和某些由美国人全资或部分拥有的非美国实体持有，并扣留某些付款。因此，持有信托普通股的实体将影响是否需要扣留的决定。同样，就投资者持有的信托普通股支付的股息，如果投资者是根据某些豁免不符合资格的非金融外国实体，将按30%的费率扣缴股息，除非该实体(I)证明该实体没有任何主要美国所有者，或(Ii)提供有关该实体的某些信息，信托或适用的扣缴代理人将转而将这些信息提供给财政部长。美国与适用的外国之间的政府间协定，或未来的财政部条例或其他指导意见，可以修改这些要求。信托不会就扣留的任何金额向普通股东支付任何额外金额。鼓励外国投资者就这些规则对其投资S信托普通股可能产生的影响咨询其税务顾问。

支付给某些非豁免普通股股东的股息、分配和销售收益可能需要缴纳美国联邦备用预扣税，这些股东未能提供正确的纳税人识别号(对于个人，通常是他们的社会安全号码)或提供所需证明，或者在其他方面受到备用预扣税的影响。备用预扣不是附加税，任何预扣的金额都可以退还或

只要您及时向美国国税局提供所需信息，即可从您的美国联邦所得税纳税义务(如果有)中扣除。

普通收入红利、资本利得红利以及出售或以其他方式处置信托普通股的收益也可能需要缴纳州税、地方税和/或外国税。普通股股东被敦促就投资信托基金对他们造成的美国联邦、州、地方或外国税收后果的具体问题咨询他们自己的税务顾问。

以上是现行《守则》及《库务规例》若干条文的简略概述，因其直接管限信托及其普通股股东的税务事宜。这些规定可通过立法或行政行动加以更改，任何此类更改均具有追溯力。有关适用于信托公司及其普通股股东的税务规则的更详细讨论，可在通过引用并入本招股说明书的SAI中找到。敦促普通股股东就有关美国联邦、州、地方和外国收入或其他税收的具体问题咨询他们的税务顾问。

有关更多详细信息，请参阅SAI。我们敦促您咨询您的税务顾问。

在权利发行时，权利的价值将不包括在普通股股东的收入中。

向普通股股东发行的权利的基准将为零，而就其发行认购权的股份(旧股)的基准将保持不变，除非(A)分派日权利的公平市值至少为旧股公平市值的15%，或(B)该股东肯定地选择(以守则下的库务法规规定的方式)向认购权分配旧股基准的一部分。如果(A)或(B)适用，则除下文所述外，该股东必须在旧股和权利之间按其在分派日的公平市价比例分配基准。

向普通股股东发行的权利的持有期将包括旧股的持有期。普通股股东在行使权利时不会确认损益。

如果分配给普通股股东的权利到期而未行使，普通股股东将不会确认任何损失，因为只有在行使权利的情况下，才能将旧股的基础分配给一项权利。如果已在市场上购买的权利在未行使的情况下到期，则将存在与权利的基础相等的已确认损失。

出售权利的任何收益或损失将是资本收益或损失，如果权利是作为资本资产持有的(就向普通股股东发行的权利而言，这将取决于旧的实益权益份额是否作为资本资产持有)，如果持有期被视为超过一年，则将是长期资本收益或损失。

《协定》和《信托宣言》包括的条款可能会限制其他实体或个人获得信托控制权或改变董事会组成的能力。这可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权，从而剥夺股东以高于当前市场价格的溢价出售其股票的机会。这种企图可能会增加信托基金的开支，并扰乱信托基金的正常运作。董事会分为三个级别。在每次股东周年大会或特别大会上，只有一个类别的受托人任期届满，且只有该类别的受托人连任。在年度股东大会或代替股东特别会议选举的受托人，任期三年。这一规定可能会将更换董事会多数成员的工作推迟至多两年。受托人只能在有理由的情况下被免职，且只能由其余受托人中的大多数人采取行动，然后由当时有权投票选举各自受托人的至少75%股份的持有人投票表决。

此外，《S信托协议》及《信托声明》规定，若要批准、采纳或授权与某一类别或系列股份的持有人及其联系人进行的某些交易，需获得董事会过半数的赞成票，然后获得信托中每个受影响类别或系列至少75%的流通股持有人的赞成票，并作为一个类别或系列单独投票，除非该交易已获得受托人至少80%的批准，在此情况下，应要求信托的已发行有表决权证券(定义见投资公司法)的多数。这些投票要求是美国证券交易委员会对此类交易要求的任何监管减免之外的要求。就此等条文而言，某类别或系列股份的5%或以上持有人(大股东)指直接或间接、单独或连同其联属公司及联营公司实益拥有信托所有已发行类别或系列实益权益股份5%或以上的任何人士。

要将信托转换为不限成员名额的投资公司，信托S协议和信托声明需要获得董事会多数成员的赞成票，然后获得信托中每个受影响类别或系列股份中至少75%的流通股的持有人的赞成票，并作为一个类别或系列单独投票，除非此类转换已获得至少80%的受托人批准，在这种情况下，需要信托的大多数未偿还有表决权证券(定义见投资公司法案)。上述投票将满足《投资公司法》中的一项单独要求，即信托向开放式投资公司的任何转换都必须得到股东的批准。如果以上述方式获得批准，我们预计信托公司转变为开放式投资公司可能要到批准该转变的股东大会后90天才会发生，而且还需要至少10天向所有股东发出事先通知。将信托转换为开放式投资公司将需要赎回任何已发行的优先股，这可能会消除或改变信托相对于普通股的杠杆资本结构。在任何此类转换后，S信托的某些投资政策和策略也可能需要修改，以确保投资组合有足够的流动性，包括遵守《投资公司法》规则22E-4。如果发生转换，普通股将停止在纽约证券交易所或其他国家证券交易所或市场系统上市。开放式投资公司的股东可要求公司随时以资产净值赎回其股份，但在投资公司法授权或根据投资公司法批准的情况下除外，减去赎回时可能有效的赎回费用(如有)。信托预计将以现金支付所有此类赎回请求，但保留以现金或证券组合支付赎回请求的权利。如果以证券形式支付部分款项，投资者在将此类证券转换为现金时可能会产生经纪费用。如果该信托基金被转换为开放式基金，新股很可能会以资产净值外加销售负担出售。然而，董事会认为，鉴于S信托的投资目标和政策，封闭式结构是可取的。因此，你应该假设董事会不太可能投票将信托基金转换为开放式基金。

为计算S信托协议及信托声明项下的大部分未偿还有表决权证券，信托的每一类别及系列应作为单一类别一起投票，除非投资公司法或信托S协议及信托声明所规定的范围涉及任何类别或系列的股份。如果需要单独投票，也将要求作为单独类别或系列投票的类别或系列股票的适用比例。

董事会已决定，有关董事会及上述股东投票要求的条文，如投票要求高于特拉华州法律或投资公司法的最低要求，则总体上符合股东的最佳利益。本规定全文请参考在美国证券交易委员会备案的《协定》和《信托宣言》。

S信托章程一般规定，如果股东希望提名人进入董事会或在年度股东大会上处理任何其他事务，必须事先通知信托。有关任何该等提名或业务的通知，必须于上一年S年会周年纪念日前不少于120个历日或不超过150个历日送交或收到信托的主要执行办事处(除某些例外情况外)。股东的通知必须附有章程规定的某些信息。这些规定的全文应参考在美国证券交易委员会备案的章程。

信托是一家多元化、封闭式管理的投资公司(俗称封闭式基金)。封闭式基金与开放式基金(通常称为共同基金)的不同之处在于，封闭式基金通常将其股票在证券交易所上市交易，而不应股东的要求赎回其股票。这意味着，如果您希望出售封闭式基金的股票，您必须像任何其他股票一样以当时的市场价格在证券交易所交易这些股票。在共同基金中，如果股东希望出售基金的股票，共同基金将按资产净值赎回或回购股票。此外，共同基金通常会不断向新投资者发行新股，而封闭式基金通常不会。共同基金中资产的持续流入和流出会使S投资的基金管理变得困难。相比之下，封闭式基金通常能够更充分地投资于与其投资目标一致的证券，而且在进行某些类型的投资和使用某些投资策略方面也有更大的灵活性，例如财务杠杆和对非流动性证券的投资。

封闭式基金的股票交易价格经常低于其资产净值。由于这种可能性和认识到任何此类折扣可能不符合股东的利益，董事会可能会不时考虑进行公开市场回购、股票收购要约或其他旨在降低折扣的计划。然而，我们不能保证或保证董事会将决定采取任何此类行动。也不能保证或保证，如果采取这些行动，将导致股票的交易价格等于或接近资产净值。参见下面的《普通股回购》和《SAI中的普通股回购》。董事会还可考虑将信托基金转换为开放式共同基金，这也需要信托基金股东的投票表决。

封闭式投资公司的股票通常以低于其资产净值的价格交易，S信托普通股也可能以低于其资产净值的价格交易，尽管它们的交易价格可能高于资产净值。S信托普通股的市价将由市场上该等普通股的相对供求情况、S信托的资产净值、一般市场和经济状况以及信托无法控制的其他因素决定。见？资产净值和股本说明？普通股。虽然S信托普通股股东将无权赎回其普通股，但该信托可能会在公开市场回购普通股或对其普通股提出要约收购。这可能会降低资产净值的任何市场折扣。

不能保证，如果采取行动回购或投标普通股，该行动将导致普通股以接近其资产净值的价格交易。虽然股份回购和要约收购可能会对S信托普通股的市场价格产生有利影响，但您应该知道，

信托收购普通股将减少信托的资本，因此可能会增加S信托的费用比率，并降低对任何借款或已发行优先股的资产覆盖范围。任何股份回购或要约收购将按照《交易法》、《投资公司法》和普通股交易所在的主要证券交易所的要求进行。有关其他信息，请参阅SAI中的普通股回购。

我们可以出售普通股，包括出售给配股中的现有股东，通过承销商或交易商，直接出售给一个或多个购买者 (包括配股中的现有股东)，通过代理，向或通过承销商或交易商，或通过任何此类销售方法的组合。适用的招股说明书增刊将指明参与本公司普通股要约和销售的任何承销商或代理、支付给任何承销商、交易商或代理的任何销售金额、折扣、佣金、手续费或其他补偿、发行价、净收益和收益用途以及任何销售条款。对于配股发行，适用的招股说明书副刊将列出行使每项权利时我们可发行的普通股数量以及该等配股发行的其他条款。

我们普通股的分配可能不时在一个或多个交易中以一个或多个固定价格进行，该价格可能会发生变化，按出售时的现行市场价格、与该等现行市场价格相关的价格或按谈判价格进行。我们普通股的销售可以在被视为在证券法规则415所定义的市场上进行的交易中进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向或通过交易所以外的做市商进行的销售。

我们可以将普通股直接出售给机构投资者或其他可能被视为证券法所界定的证券转售承销商的机构投资者或其他人，并征求他们的报价。在这种情况下，不会涉及承销商或代理商。我们可以使用包括互联网在内的电子媒体直接销售发行的证券。

在出售我们的普通股时，承销商或代理人可能会以折扣、优惠或佣金的形式从我们那里获得补偿。承销商可以将我们的普通股出售给交易商或通过交易商，这些交易商可以从承销商那里获得折扣、优惠或佣金和/或他们可能代理的购买者的佣金形式的补偿。参与我们普通股分配的承销商、交易商和代理可能被视为证券法下的承销商，他们从我们那里获得的任何折扣和佣金以及他们在转售我们普通股时实现的任何利润可能被视为证券法下的承销折扣和佣金。将确定任何此类承销商或代理人，并将在适用的招股说明书附录中说明从我们收到的任何此类赔偿。任何金融行业监管机构成员或独立经纪交易商出售根据证券法第415条提供的任何证券所获得的最高赔偿金额不得超过8%。我们不会以认股权证、期权、咨询或结构费或类似安排的形式向任何承销商或代理人支付任何赔偿。对于向现有股东进行的任何配股，吾等可能与一家或多家承销商订立备用承销安排，根据该安排，承销商(S)将购买配股后未获认购的普通股。

如果招股说明书补充说明了这一点，我们可以授予承销商在招股说明书补充日期起45天内按公开发行价减去承销折扣和佣金购买额外普通股的选择权，以弥补任何超额配售。

根据吾等可订立的协议，参与分销吾等普通股的承销商、交易商及代理人可能有权就某些责任(包括证券法下的责任)获得吾等的赔偿。承销商、经销商和代理商可以在正常业务过程中与我们进行交易，或为我们提供服务。

如适用的招股章程副刊有此说明，吾等将自行或将授权承销商或作为吾等代理人的其他人士，根据规定于未来日期付款及交付的合约，征集某些机构向吾等购买吾等普通股的要约。可与之进行这种联系的机构

包括商业和储蓄银行、保险公司、养老基金、投资公司、教育和慈善机构以及其他机构，但在任何情况下，这些机构都必须得到我们的批准。任何买方在任何此类合同下的义务将受以下条件的约束：在交付时，不应根据该买方所受司法管辖区的法律禁止购买普通股。承销商和其他代理人对此类合同的有效性或履约不承担任何责任。此类合同将仅受招股说明书补编中所列条件的约束，招股说明书补编将规定招揽此类合同应支付的佣金。

在《投资公司法》及其颁布的规则和条例所允许的范围内，承销商可在承销商不再是承销商后，不时担任经纪商或交易商，并收取与执行我们的投资组合交易有关的费用，并且在受到某些限制的情况下，每个承销商均可在其担任承销商期间担任经纪人。

招股说明书和随附的电子形式的招股说明书可能会在承销商维护的网站上提供。承销商可以同意将一些证券分配给他们的在线经纪账户持有人出售。此类用于互联网分发的证券分配将与其他分配相同。此外，承销商可以将证券出售给证券交易商，后者将证券转售给网上经纪账户持有人。

为了遵守某些州的证券法(如果适用)，我们在此提供的普通股将仅通过注册或许可的经纪商或交易商在这些司法管辖区销售。

本招股说明书是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息，这意味着我们可以通过向您推荐这些文件来向您披露重要信息。我们通过引用将以下列出的文件以及我们根据交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)条向美国证券交易委员会提交的任何未来备案文件，包括从提交文件之日起在本招股章程之日或之后提交的任何文件(不包括所提供的任何信息，而不是备案)，直到我们出售了与本招股章程和任何随附的招股说明书附录相关的所有已发售证券，或者要约以其他方式终止为止。通过引用并入的信息是本招股说明书的重要组成部分。通过引用并入本招股说明书的文件中的任何陈述将被视为自动修改或取代，只要(1)本招股说明书或(2)通过引用并入本招股说明书的任何其他随后提交的文件中包含的陈述修改或取代该陈述。通过引用并入本文的文件包括：

应书面或口头请求，信托将向收到本招股说明书的每个人(包括任何受益所有人)免费提供本招股说明书或随附的招股说明书附录中已经或可能以引用方式并入的任何和所有文件的副本。您应该通过拨打以下电话指示索要文件：

信托公司免费提供本招股说明书、SAI和S信托公司的年度和半年度报告，网址为：http://www.blackrock.com.您也可以在美国证券交易委员会网站 (http://www.sec.gov))上获取本招股说明书、SAI、通过引用并入的其他文件以及信托以电子方式存档的其他信息，包括报告和委托书，或支付复印费，通过电子请求发送至Public Info@sec.gov。信托S网站中包含的或可以通过该网站访问的信息未通过引用并入本招股说明书，不应被视为本招股说明书或随附的招股说明书附录的一部分。

信托基金致力于保护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解信托收集哪些个人信息、我们如何保护这些信息，以及在某些情况下为什么我们可能会与选定的其他方共享此类信息。

信托不会收到任何有关其股东通过其经纪自营商购买股票的非公开个人信息。如果股东是信托基金的记录持有人，信托基金会收到有关账户申请或其他形式的个人非公开信息。对于这些股东，信托还可以访问有关他们在信托中的交易的特定信息。

信托不会向任何人披露有关其股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为我们的股东账户提供服务所需(例如，向转让代理)。

该信托将其股东的非公开个人信息限制为贝莱德有合法业务需要的员工访问该信息。信托基金维护实体、电子和程序保护措施，旨在保护我们股东的非公开个人信息。

在2021年3月14日(本招股说明书增刊发布后25天)之前，所有购买、出售或交易普通股的交易商，无论是否参与此次发行，都可能被要求提交招股说明书。这还不包括交易商在担任承销商时交付招股说明书的义务。

贝莱德应税市政债券信托是一家多元化、封闭式管理投资公司。本有关S信托实益权益普通股(普通股)的补充资料声明并不构成招股说明书，但应与日期为2021年2月10日的招股说明书及任何相关招股说明书附录一并阅读。本SAI不是招股说明书，并不包括潜在投资者在购买普通股前应考虑的所有信息，投资者在购买该等股票之前应获取并阅读招股说明书及任何相关的招股说明书补充资料。可致电(800) 882-0052免费获取招股说明书和任何相关招股说明书副刊的副本。您也可以在美国证券交易委员会S的网站(http://www.sec.gov).)上获得招股说明书的副本本SAI 中使用但未定义的大写术语具有招股说明书中赋予它们的含义。

对修订后的1940年《投资公司法》(《投资公司法》)或其他适用法律的引用，将包括据此颁布的任何规则以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或具有适当司法管辖权的其他当局的任何指导、解释或修改，包括法院口译，以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或其他当局的豁免、不采取行动或其他救济或许可。

信托基金是根据《投资公司法》注册的非多元化封闭式管理投资公司。该信托于二零一零年六月七日根据信托的初步协议及信托声明及提交给特拉华州秘书的信托证书成立为特拉华州法定信托，并受受特拉华州法律管辖的S信托协议及信托声明管辖。S信托的投资顾问是贝莱德顾问有限责任公司( 顾问)。

该信托公司的普通股在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，代码为BBN。截至2021年2月9日，该信托公司已发行的普通股为57,217,439股。

该信托对S信托资产及其活动的投资采取了限制和政策。某些限制是信托的基本政策，未经S信托已发行有表决权证券(就此目的及根据《投资公司法》，指在有超过50%已发行股份出席的会议上所代表股份的67%或超过50%的已发行股份)的多数持有人批准，不得更改，包括获得S信托的多数已发行优先股(优先股)的类别批准，如有(为此目的及根据《投资公司法》，指以下两者中较少者)：(I)67%的优先股，作为单一类别，派代表出席S信托超过50%的已发行优先股的会议，或(Ii)超过50%的已发行优先股)。

为了适用以上第(1)款规定的限制，美国政府、任何州政府或其各自机构的证券，或由任何联邦或州政府实体的信用支持的工具和证券，不被视为代表行业。然而，仅以非政府发行人的资产和收入为担保的债务可被视为由此类非政府发行人发行。因此，25%的限制将适用于此类义务。然而，信托有可能将其总资产的25%以上投资于更广泛的市政市场经济部门

义务，例如医院和其他卫生保健设施的收入义务或电力公用事业的收入义务。

就适用上文第(1)款所述限制而言，如果政府发行人的资产和收入与其他政府实体分开，并且其证券仅由其资产和收入作为担保，则应被视为证券的唯一发行人。同样，在非政府发行人的情况下，如工业公司或私人拥有或经营的医院，如果证券仅由非政府发行人的资产和收入支持，则该非政府发行人将被视为唯一发行人。如果证券是由上级或无关政府实体的可执行义务支持的，则该证券将计入该政府实体发行的证券的计算中。如果证券是由上级或无关的非政府实体(债券保险人除外)的可强制执行义务担保的，则该证券也将被计入该非政府实体发行的证券的计算中。如果担保是由政府实体或银行担保或信用证等其他融资机构担保的，这种担保或信用证将被视为单独的担保，并将被视为此类政府、其他实体或银行的问题。如果市政债券由债券保险承保，则不应将其视为由保险人发行或担保的证券；相反，此类市政债券的发行人将按照上述原则确定。上述限制不限制S信托资产可投资于任何给定保险公司承保的市政证券的百分比。

根据《投资公司法》，信托可以将其总资产的10%投资于其他投资公司的股票，并可将其总资产的5%投资于任何一家投资公司，前提是投资不超过购买该等股票时被收购投资公司有投票权的股票的3%。在《投资公司法》或证券交易委员会允许的范围内，信托基金可将更大比例的资产投资于货币市场基金。

非基本面投资限制。信托公司通过的额外投资限制规定，信托公司不得：

信托S招股说明书和本SAI中规定的限制和其他限制仅在购买证券时适用，除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足，否则不被视为违反。除非另有说明，招股说明书或本SAI中描述的任何投资政策或限制均被视为信托的非基本政策或限制。

此外，为符合联邦税务作为受监管投资公司的资格要求，S信托的投资将受到限制，在每个课税年度的每个季度结束时，(A)不超过S信托总资产价值的25%投资于由该信托控制的单个发行人或两个或更多发行人的证券(美国政府证券或其他受监管投资公司的证券除外)，并从事相同、相似或相关的交易或业务，以及(B)关于至少50%的S信托总资产，其总资产的不超过5%投资于单一发行人的证券(美国政府证券或其他受监管投资公司的证券除外)，且此类证券不超过该发行人有投票权的证券的10%。这些与税务相关的

受托人可以根据适用的税收要求的变化，在适当的程度上更改限制。

如果信托提供优先股，它可以申请穆迪S、S和/或惠誉对该等优先股的评级。为了获得并保持所需的评级，信托可能需要遵守穆迪、S、S和/或惠誉建立的投资质量、多元化和其他指导方针。此类指导方针可能比上述限制更具限制性。本信托并不预期该等指引会对S信托持有普通股或其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。信托目前预期，任何已发行的优先股最初将获得穆迪S(Aaa)或S或惠誉(Aaa)的最高评级，但无法保证会获得此类评级。信托发行优先股不要求最低评级。穆迪、S、S和惠誉因其评级发行而收取费用。

以下信息是对招股说明书中描述的S信托的投资目标、政策和技术的补充。

市政债券是一般义务债券或收入债券，通常用于资助公共项目，如道路或公共建筑，用于支付一般运营费用或为未偿债务进行再融资。市政担保债券也可用于私人活动，如住房、医疗和教育设施建设或私人所有的工业发展和污染治理项目。一般义务债券由发行人的完全信用和信用或税务机关支持，并可从任何收入来源偿还。收入债券只能从特定设施或来源的收入中偿还。

评级为BA/BB或以下的证券的发行人被视为具有当前支付本金和利息的能力，但受到可能对此类支付能力产生不利影响的商业、财务或经济状况的影响。评级为BAA/BBB或更高的市政证券被认为是投资级证券；评级为BAA的市政证券被认为是缺乏突出投资特征和具有投机性的中等级别债券，而评级为BBB的市政证券被认为具有足够的本金和利息支付能力。该信托可能投资的评级为AAA的市政证券可能是基于保险的存在而被评级的，该保险保证在到期时及时支付所有本金和利息。评级低于投资级质量(BA/BB或更低)的市政证券是发行人根据该义务的条款支付利息和偿还本金的能力被认为主要是投机性的义务，因此具有更大的投资风险，包括发行人违约和破产的可能性以及市场价格波动性增加。评级低于投资级的市政债券往往不如质量较高的证券那么畅销，因为它们的市场不那么广阔。未评级的市政债券市场甚至更窄。在这些市场交易清淡的时期，买卖价格之间的价差可能会大幅增加，信托基金出售其投资组合证券可能会遇到更大的困难。信托基金将更加依赖顾问的研究和分析。

穆迪对S、S、S和惠誉S对市政证券的评级概述载于本协议附录A。穆迪S、S和惠誉的评级代表了他们对自己评级的市政证券质量的看法。然而，应该强调的是，评级是一般性的，并不是绝对的质量标准。因此，相同期限、票面利率和评级的市政债券可能具有不同的收益率，而相同期限和不同评级的债券可能具有相同的收益率。

信托将机会性地管理其证券的到期日和/或存续期，平均加权到期日和/或存续期可能会根据市场情况不时缩短或延长。因此，S信托投资组合在任何给定时间都可能包括长期和中期市政证券。此外，在临时防御期内(例如，S顾问认为，临时供需失衡或其他临时混乱对市政证券市场产生不利影响的时间

长期或中期市政证券的价格)，并且为了保持手头现金的充分投资，包括发行与杠杆有关的普通股或证券的净收益(如果有的话)的期间，信托可以将其资产的任何百分比投资于短期投资，包括高质量、可能免税或应税的短期证券，以及主要投资于信托可能直接投资的类型的市政证券的其他开放式或封闭式投资公司的证券。

市政证券发行人的义务受影响债权人权利和补救办法的破产法、资不抵债法和其他法律的规定，例如2005年的《破产改革法》。此外，此类发行人的义务可能会受到国会、州立法机构或全民公决未来颁布的法律的制约，这些法律延长了本金或利息的支付时间，或同时延长了本金和利息的支付时间，或对此类义务的执行或对市政当局征税施加其他限制。还有一种可能性是，由于立法或其他条件，任何发行人在到期时支付其市政证券本金和利息的权力或能力可能会受到重大影响。

出于临时防御目的或保持手头现金的充分投资，信托可以将其管理的资产最多100%投资于现金等价物和短期应税固定收益证券。信托基金也可以投资于这些工具，以实现其投资目标。短期应税固定收益投资的定义包括但不限于以下内容：

(1)美国政府证券，包括由美国财政部或美国政府机构或机构发行或担保的、期限和利率不同的票据、票据和债券。美国政府证券包括由以下机构发行的证券：(A)联邦住房管理局、农民住房管理局、美国进出口银行、小企业管理局和政府全国抵押贷款协会，其证券由美国的完全信用和信用支持；(B)联邦住房贷款银行、联邦中间信贷银行和田纳西河谷管理局，其证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(C)联邦国家抵押贷款协会，其证券由美国政府购买机构或工具的某些义务的自由裁量权支持；和(D)学生贷款营销协会，其证券仅由其信用支持。虽然美国政府向这类美国政府资助的机构或机构提供财政支持，但不能保证它会一直这样做，因为它没有法律义务。美国政府、其机构和机构不担保其证券的市场价值。因此，这类证券的价值可能会波动。

(2)以存放在银行或储蓄贷款协会的资金为抵押而发行的存单。这种证书的有效期是确定的，赚取特定的回报率，通常是可以流通的。存单的发行人同意在存单上注明的日期向存单持有人支付存款额和利息。信托购买的存单可能不会得到联邦存款保险公司的全额保险。

(3)回购协议，涉及购买债务证券。当信托根据回购协议购买证券时，它同时同意将该等证券转售和再交付给卖方，卖方也同时同意以固定的价格和时间回购这些证券。这确保了信托在其持有期间的预定收益率，因为转售价格始终高于购买价格，并反映了商定的市场汇率。这些行动为信托基金提供了一个投资临时可用现金的机会。信托基金只能就美国政府、其机构或机构的义务、存单或信托基金可能投资的银行承兑汇票签订回购协议。回购协议可以被认为是对卖方的贷款，以标的证券为抵押。信托面临的风险仅限于卖方在回购日支付约定金额的能力；如果出现违约，回购协议规定信托有权出售相关抵押品。如果订立协议后抵押品的价值下降，而卖方在回购协议下违约，而相关抵押品的价值低于回购价格，信托可能会招致本金和利息的损失。顾问在采取行动时和回购协议期限内的任何时候都会监测抵押品的价值。顾问这样做是为了确定抵押品的价值始终等于或超过支付给信托的商定回购价格。如果卖方受制于

在联邦破产程序中，由于破产法的某些规定，信托清算抵押品的能力可能会被推迟或受到损害。

(4)商业票据，由短期无担保本票组成，包括公司为为其当前业务融资而发行的可变利率主即期票据。总缴款通知书是信托基金与法团之间的直接借贷安排。此类票据没有二级市场。然而，它们可以随时由信托赎回。顾问将考虑公司的财务状况(例如盈利能力、现金流及其他流动资金比率)，并将持续监控公司履行所有财务义务的能力，因为如果公司无法按需支付本金和利息，S信托的流动资金可能会受到影响。对商业票据的投资将限于由主要评级机构评级最高类别的商业票据，这些票据在购买之日起一年内到期，或带有浮动利率或浮动利率。

出于临时防御目的或保持手头现金的充分投资，信托可以将其管理的资产最多100%投资于现金等价物和短期免税固定收益证券。信托基金也可以投资于这些工具，以实现其投资目标。短期免税固定收益证券是指免征常规联邦所得税且自发行之日起三年或更短时间内到期的证券。短期免税固定收益证券的定义包括但不限于以下内容：

债券预期票据通常是州和地方政府发行人的一般债务，出售这些票据是为了获得项目的临时融资，这些项目最终将通过出售长期债务或债券获得资金。发行人履行禁令义务的能力主要取决于发行人S能否进入长期市政债券市场，以及此类债券销售所得资金用于支付禁令本金和利息的可能性。

税收预期票据(TANS)由州和地方政府发行，为此类政府目前的运作提供资金。还款一般从未来特定的税收收入中提取。制革通常是发行人的一般义务。发行人S因税基下降或拖欠增加等原因而提高税收的能力较弱可能对发行人S履行未偿还皮革债务的能力产生不利影响。

收入预期票据是由政府或政府机构发行的，预期来自指定来源的未来收入将用于偿还票据。一般而言，它们也构成了发行人的一般义务。预计收入的下降，例如来自另一级政府的预期收入，可能会对发行人S履行其未偿还RAN义务的能力产生不利影响。此外，收入在收到后可能被用来支付其他债务，这可能会影响发行人支付RAN本金和利息的能力。

发行建设贷款票据，为特定项目提供建设融资。通常，这些票据是用从联邦住房管理局获得的资金赎回的。

银行票据是由地方政府机构和机构(如上述机构)向商业银行发行的票据，作为借款的证据。发行票据的目的多种多样，但经常是为了满足短期的营运资金或资本项目需要。这些票据的风险可能与制革和RAN相关的风险相似。

免税商业票据(市政票据)是指由各州、市政当局及其机构发行的非常短期的无担保、可转让的期票。发行市政债券的本金和利息可从各种来源支付，只要资金可从那里获得。市政票据的到期日一般会比制革、禁令或RAN的到期日短。市政债券的二级市场有限。

某些市政证券可能带有浮动或浮动利率，因此利率不是固定的，而是随着特定市场利率或指数的变化而变化，例如银行最优惠利率或免税货币市场指数。

虽然上述各种类型的票据作为一个整体代表了免税票据市场的主要部分，但市场上也有其他类型的票据，信托可以投资于这些其他类型的票据，以

其投资目标、政策和限制允许的范围。此类票据的发行目的可能不同，担保方式也可能与上述不同。

为符合本公司的投资目标及政策，本公司亦可进行某些对冲及风险管理交易或交易，以提高总回报。特别是，信托可以买卖期货合约、在交易所上市和非处方药证券、金融指数和期货合约的看跌期权和看涨期权，远期外汇合约，并可能进行各种利率交易(统称为战略交易)。战略交易可能被用来试图防止S信托投资组合的市值因债务证券市场波动和利率变化而发生变化，保护S信托投资组合证券价值的未实现收益，促进出于投资目的出售该等证券，并在证券市场确立地位，作为购买特定证券的临时替代品。任何或所有这些战略交易都可能在任何时候被用于对冲和风险管理或提高总回报。没有特定的战略需要使用一种技术而不是另一种技术。任何战略交易的使用都是市场状况的函数。信托可能使用的战略交易如下所述。信托能否成功对冲这些风险，将取决于S顾问预测相关市场走势的能力，以及不能保证的工具之间的充分相关性。

利率交易。信托可订立利率掉期并购买或出售利率上限和下限，主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为一种存续期管理技术，或防止信托预期在日后购买的证券价格上升。信托基金打算将这些交易用于期限和风险管理目的，而不是作为投机性投资。信托不会出售它不拥有的利率上限或下限。利率互换涉及信托与另一方交换各自支付或收取利息的承诺，例如，就名义本金金额的固定利率付款交换浮动利率付款。购买利率上限使购买者有权在特定指数超过预定利率的范围内，从出售该利率上限的一方获得名义本金的利息支付。购买利率下限使购买者有权从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付，前提是特定指数降至预定利率以下。

信托可按资产或负债订立利率掉期、上限及下限，视乎是否抵销其资产或负债的波动而定，并通常按净额订立利率掉期合约，即两项付款均已结清，信托于付款日只收取或支付这两笔付款的净额。由于这些战略交易是出于诚信风险管理的目的而进行的，顾问和信托认为该等债务不构成优先证券，因此不会将其视为受其借款限制的约束。信托将按每日就每项利率掉期应得的S信托债务的超额净额(如有)累算，并将在其账簿及托管人的记录中指定一笔现金或流动高级别证券，其总资产净值在任何时候均至少等于应计超额部分。信托将不会进行任何利率互换、上限或下限交易，除非在达成此类交易时，无担保优先债务或其另一方的偿债能力已被评为至少一个国家认可的统计评级机构的最高评级类别。如果交易的另一方违约，信托将根据与交易相关的协议获得合同补救。近年来，掉期市场大幅增长，大量银行和投资银行公司利用标准化的掉期文件同时充当委托人和代理商。盖帽和地板是较新的创新，其标准化文档尚未开发出来，因此，它们的流动性不如掉期。

期货合约和期货合约上的期权。根据其套期保值和其他风险管理策略，信托公司还可以签订购买或出售债务证券、债务证券或其指数或其价格的集合、其他金融指数和美国政府债务证券或上述期权的合同。该信托基金主要打算出于真正的对冲或风险管理及其他投资组合管理的目的而从事此类交易。

看涨证券、指数和期货合约。为了增加收入或减少资产净值的波动，信托可以根据在美国和外国证券交易所和在美国和外国证券交易所交易的期货合约和债务证券的价格，出售或购买市政证券和指数的看涨期权(看涨期权)。非处方药市场。看涨期权赋予期权购买者在期权期间的任何时间或特定时间以行权价格买入标的证券、期货合约或指数的权利，并使卖家有义务以行权价格卖出标的证券、期货合约或指数。信托出售的所有此类看涨期权必须覆盖，只要看涨期权尚未清偿(即，信托必须拥有受看涨期权约束的票据或适用隔离和覆盖要求可接受的其他证券或资产)。信托出售的看涨期权使信托在期权期限内可能失去实现标的证券、指数或期货合约的市场价格升值的机会，并可能要求信托持有其本来可能出售的工具。买入看涨期权使信托有权以固定价格购买证券、期货合约或指数。对市政证券期货的赎回也必须由适用的隔离和覆盖要求可接受的资产或工具支付。

买入证券、指数和期货合约。与看涨期权一样，信托可以购买与市政证券(无论其投资组合中是否持有此类证券)、指数或期货合约有关的看跌期权(看跌期权)。出于同样目的，信托也可以出售市政证券、指数或该等证券的期货合约的看跌期权，前提是该等看跌期权上的S信托债务是由价值不低于行权价格的现金或流动高等级债务证券组成的独立资产担保的。若S信托总资产的50%以上被要求支付其套期保值及其他投资交易项下的潜在责任，则该信托不会出售认沽期权。在出售看跌期权时，信托可能被要求以高于当前市场价格的价格购买标的证券。

信用衍生产品。信托可以从事信用衍生产品交易。信用衍生品有两大类：违约价格风险衍生品和市场利差衍生品。违约价格风险衍生品分别与发行人或借款人违约后参考证券或贷款的价格挂钩。市场利差衍生品基于市场因素的变化，如信用利差，可能导致证券、贷款或指数价值下降的风险。信用衍生品有三种基本的交易形式：互换、期权和结构性工具。信用衍生品的使用是一项高度专业化的活动，涉及不同于普通证券组合证券交易的策略和风险。如果顾问对违约风险、市场利差或其他适用因素的预测是错误的，与不使用这些技术时相比，信托的投资业绩将会下降。此外，即使顾问的预测是正确的，信用衍生品头寸可能与被对冲的资产或负债的价格存在不完全相关的风险。信托基金可进行的信贷衍生工具交易的金额并无限制。信用衍生品交易中S信托的损失风险因交易形式而异。例如，如果信托购买了一种证券的默认期权，如果该证券没有违约，则信托S的损失将限制为其为默认期权支付的溢价。相反，如果违约期权的设保人违约，S信托的损失将包括其为该期权支付的溢价和违约期权对冲的标的证券的价值下降。

市政市场数据利率锁定。信托可以买卖市政市场数据锁锁(MMD费率锁)。MMD利率锁允许信托为其投资组合的一部分锁定指定的市政利率，以将特定投资或投资组合的回报作为一种持续时间管理技术保存，或防止以后购买的证券价格上涨。信托通常会将这些交易用作对冲或持续时间或风险管理，尽管它被允许进入这些交易以增加收入或收益。MMD费率锁是信托和MMD费率锁提供商之间的合同，根据该合同，双方同意按名义金额相互付款，具体取决于合同到期时市政市场数据 AAA一般义务额度是高于还是低于指定水平。例如，如果信托购买了MMD费率锁，而市政市场数据AAA一般义务额度在到期日低于指定水平，合同对手方将向信托支付等于指定水平减去实际水平乘以合同名义金额的款项。如果市政市场数据AAA一般债务等级在到期日高于指定水平，信托将向交易对手支付等于实际水平减去指定水平乘以合同名义金额的款项。在进入MMD利率锁定时，存在市政收益率将朝着与信托预期相反的方向移动的风险。如果信托总资产的50%以上将被要求支付其套期保值和其他投资交易项下的潜在义务，则信托将不会进入MMD利率锁定。

新产品。金融市场不断发展，金融产品不断发展。当新的金融产品被开发或得到更广泛的接受时，该信托保留投资于这些产品的权利。与任何新的金融产品一样，这些产品将带来风险，包括信托目前不受影响的风险。

与使用期货合约及其他策略交易有关的主要风险为：(A)该工具的价格与S信托投资组合内证券的市值之间的相关性欠佳；(B)可能缺乏一个流动的二手市场以平仓该等工具；(C)利率或顾问预料不到的其他市场波动所导致的损失；及(D)满足额外变动保证金或其他付款要求的责任，所有这些因素均可能导致信托的状况较未使用该等技术时更差。

守则的某些条文可能会限制或影响信托从事策略性交易的能力。参见税收事项。

信托可以做空市政债券和其他证券。卖空是一种交易，在这种交易中，信托基金出售其不拥有的证券，预期该证券的市场价格将会下降。为了保持投资组合的灵活性或提高收益或收益，信托基金可能会为了持续期和风险管理而进行卖空以对冲头寸。

当信托进行卖空时，它必须借入卖空的证券，并将其交付给经纪自营商，通过该经纪交易商进行卖空，作为其在交易完成时交付证券的义务的抵押品。信托可能需要支付费用才能借入特定的证券，并且经常有义务支付从这些借入的证券上收到的任何付款。

S信托承担的置换借入证券的义务将由存放在经纪自营商的抵押品担保，抵押品通常为现金、美国政府证券或其他流动证券。该信托亦须在其账簿及记录上指定与其托管人在必要范围内的类似抵押品，以使抵押品总价值在任何时候均至少等于卖空证券的当前市值。根据与向其借入证券的经纪交易商所作的安排，信托可能不会就存放于该经纪交易商的抵押品收取任何款项(包括利息)，以支付信托就该证券所收取的任何款项。

如果卖空证券的价格在卖空时间到信托基金更换借入证券的时间之间上涨，信托基金将出现亏损；反之，如果价格下跌，信托基金将实现收益。任何收益都将因上述交易成本而减少，任何损失将增加。虽然S信托的收益仅限于其卖空该证券的价格，但其潜在损失理论上是无限的。

如果在实施卖空后，所有卖空证券的市值超过其总资产价值的25%，或S信托对某一类别证券的卖空总额超过该类别已发行证券的25%，则该信托不会进行卖空。信托还可以在不考虑此类限制的情况下，针对盒子进行做空销售。在这种类型的卖空中，在出售时，信托拥有或有立即和无条件的权利，在不增加成本的情况下获得相同的证券。

尽管信托不寻求实施特定的ESG、影响或可持续发展战略，但信托管理层将考虑ESG特征，作为信托等积极管理基金投资流程的一部分。这些考虑因素会因基金或S的特定投资策略而有所不同，可能包括考虑第三方研究，以及考虑顾问对有关发行人的ESG风险和机会进行的专有研究。信托管理部门在为信托基金作出投资决策时，将考虑其认为相关或附加的ESG特征。S信托投资过程中使用的ESG 特征预计会随着时间的推移而演变，一个或多个特征可能并不适用于所有符合投资资格的发行人。

ESG特性并不是该信托基金做出投资决策时的唯一考虑因素。此外，投资者对什么是积极的ESG特征或消极的ESG特征可以有不同的看法。因此，信托可能会投资于不反映任何特定投资者对ESG的信念和价值观的发行人。ESG 考虑因素可能会影响S信托对某些公司或行业的风险敞口，该信托可能会放弃某些投资机会。虽然信托管理层认为ESG的考虑因素有可能对S信托的长期业绩做出贡献，但不能保证会取得这样的结果。

信托基金可投资于缺乏已建立的二级交易市场或被认为缺乏流动性的投资。投资的流动性与轻松处置投资的能力和处置投资时获得的价格有关，这可能低于可比的、流动性更强的投资所获得的价格。非流动性投资的交易价格可能低于流动性更高的可比投资。S信托将资产投资于非流动性投资，可能会限制该信托以公平价格及时处置其投资的能力，以及其利用市场机会的能力。当S信托的业务需要现金时(例如当信托派发股息时)，与流动性不足有关的风险将特别严重，并可能导致信托借款以满足短期现金需求或因出售非流动性投资而产生资本损失。

信托基金可以投资于未根据《证券法》注册的证券(受限证券)。受限制证券可以在发行人及其购买者之间的私募交易中出售，既不能在交易所上市，也不能在其他成熟市场交易。在许多案件中，私募证券根据适用法域的法律或由于合同对转售的限制，可能不能自由转让。由于没有公开交易市场，私募证券可能比公开交易证券的流动性更差，更难估值。由于私募证券可以在私下协商的交易中转售，由于流动性不足，出售所实现的价格可能低于信托最初支付的价格或低于其公平市场价值。此外，其证券未公开交易的发行人可能不受其证券公开交易时可能适用的披露和其他投资者保护要求的约束。如果信托持有的任何私募证券在转售前需要根据一个或多个司法管辖区的证券法进行登记，信托可能需要承担登记费用。如果受限制证券需要注册，则从信托决定出售证券到根据有效的注册声明实际获准出售证券之间可能会有相当长的一段时间。如果在此期间，不利的市场状况发展，信托公司可能会获得比决定出售证券时更不利的定价条款。有限制证券的交易可能会产生比非限制性证券交易更高的其他交易成本。S信托在定向增发中的某些投资可能包括直接投资，也可能包括对规模较小、经验较少的发行人的投资，这可能涉及更大的风险。这些发行人可能产品线、市场或财务资源有限，也可能依赖有限的管理团队。在对此类证券进行投资时，信托可能会获得重大的非公开信息，这可能会限制S信托进行此类证券的组合交易的能力。

该信托可就其投资组合订立逆回购协议，但须受本章程及招股章程所载的投资限制所规限。逆回购协议涉及出售信托持有的证券，并与信托达成协议，以商定的价格、日期和利息支付回购证券。信托在签订逆回购协议时，可以在账簿和记录中指定价值不低于回购价格(包括应计利息)的流动工具。如果信托设立并维持该独立账户，则逆回购协议将不被信托视为借款；但在信托未设立及维持该独立账户的某些情况下，就信托S对借款的限制而言，该逆回购协议将被视为借款。信托使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险，因为从此类逆回购协议获得的收益可能投资于额外的证券。逆回购协议涉及以下风险：购买的证券的市值

与逆回购协议的关联可能会降至信托已出售但有义务回购的证券的价格以下。此外，逆回购协议涉及由信托保留的与逆回购协议相关的代售证券的市场价值可能下跌的风险。

如果逆回购协议下证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可获得延期以决定是否执行S信托回购证券的义务，而在作出决定之前，S信托可有效限制使用逆回购协议所得资金。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，信托将承担损失风险。

作为临时投资，信托可以投资于回购协议。回购协议是证券出卖人同意在当事人约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。约定的回购价格决定了S信托持有期间的收益率。回购协议被认为是以回购合同标的的标的证券为抵押的贷款。该信托只会与顾问认为信贷风险最低的注册证券商或本地银行订立回购协议。信托面临的风险仅限于发行人在交货日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易达成时标的抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下降，信托可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果对证券出卖人启动破产程序，信托对抵押品的变现可能会延迟或受到限制。顾问将在达成交易时及之后回购协议期限内的任何时间监控抵押品的价值，以确定此类价值始终等于或超过商定的回购价格。如果抵押品的价值跌至回购价格以下，顾问将要求发行人提供额外的抵押品，以将抵押品的价值增加到至少回购价格的价值，包括利息。

信托可将其投资组合的证券借给符合董事会所确立的信誉标准的银行或交易商(合格机构)。通过出借其投资组合证券，信托基金试图通过收取贷款利息来增加收入。在贷款期限内，所借出证券的市场价格可能出现的任何收益或损失将由信托承担。只要此类贷款的条款和结构不与《投资公司法》的要求相抵触，信托公司就可以出借此类证券。《投资公司法》目前要求(I)借款人质押和维护信托抵押品，抵押品包括现金、由美国国内银行签发的信用证或由美国政府发行或担保的证券，其价值始终不低于所借证券价值的100%；(Ii)只要所借证券的价格上涨(即，(Br)贷款的价值按日按市值计价)，(Iii)贷款可随时由信托终止，及(Iv)信托收取贷款的合理利息(可能包括S信托将任何现金抵押品投资于计息的短期投资)、所借证券的任何分派及其市值的任何增加。如果该等贷款的总额超过S信托总资产(包括该等贷款)价值的331/3%，则该信托不会借出有价证券。信托作出的贷款安排将遵守所有其他适用的监管要求，包括纽约证券交易所的规则，该规则目前要求借款人在发出通知后在正常交收时间五个工作日内交还证券。所有相关事实和情况，包括合格机构的信誉，将由顾问监督，并将在作出有关出借证券的决定时予以考虑，但须经董事会审查。

信托可以支付与出借证券有关的合理谈判费用，只要这些费用在书面合同中规定并得到董事会的批准。此外，投票权可以与借出的证券一起转移，但如果发生影响此类贷款的重大事件，则必须收回贷款并对证券进行投票。

本信托可将其管理资产的最多20%投资于评级低于投资级别的证券，例如获穆迪S或S或惠誉评级为BA或BB或以下的证券，或其他评级机构评级相若的证券，或由顾问厘定为具有相若质素的未评级证券。被穆迪、S和惠誉评级为BA及以下的证券被判断为具有投机性元素，其未来不能被认为是有保障的，而且通常对利息和本金的保护可能非常温和。被S标普评为BB级的证券被认为具有主要的投机性特征，虽然与其他投机级债券相比，此类债券近期违约的可能性较小，但它们面临重大的持续不确定性或面临不利的商业、财务或经济状况，这可能导致支付及时利息和本金的能力不足。

低等级证券虽然收益高，但具有高风险的特点。与某些收益率较低、评级较高的证券相比，它们可能会受到发行实体的某些风险以及更大的市场波动的影响。较低级别证券的零售二级市场的流动性可能低于较高评级证券的流动性；不利的条件可能会使信托有时难以出售某些证券，或可能导致价格低于计算S信托资产净值时使用的价格。

债务证券的价格一般与利率变化呈负相关；但由债券利率波动引起的价格波动也与此类证券的票面利率呈负相关。因此，低于投资级的证券对利率变化的敏感度可能相对低于可比期限的高质量证券，因为它们的票面利率较高。这种较高的票面利率是投资者承担更大信用风险的回报。低于投资级证券相关的较高信用风险可能会对此类证券的价值产生更大的影响，而与质量较高的可比期限债券相比，这种影响可能更大。

较低级别的证券可能特别容易受到经济低迷的影响。经济衰退很可能会严重扰乱此类证券的市场，并可能对此类证券的价值产生不利影响。此外，任何此类经济低迷都可能对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响，并增加此类证券的违约发生率。

穆迪、S、S和其他评级机构的评级代表了他们对其承诺评级义务的质量的看法。评级是相对的和主观的，尽管评级在评估利息安全和本金支付方面可能有用，但它们不评估此类债务的市场价值风险。尽管这些评级可能是选择组合投资的初始标准，但顾问也将独立评估这些证券以及此类证券的发行人支付利息和本金的能力。就信托投资于未获评级机构评级的较低级别证券而言，S信托实现其投资目标的能力将比该信托投资于评级证券时更依赖于S顾问的信用分析。

S信托使用衍生工具涉及的风险不同于或可能高于直接投资证券和其他传统投资的风险。如下所述，衍生品面临信用风险、杠杆风险、非流动性风险、相关性风险和指数风险等多种风险：

当衍生工具被用作对冲信托持有的头寸时，衍生工具产生的任何损失一般应由对冲投资的收益大幅抵销，反之亦然。套期保值虽然可以减少或消除损失，但也可以减少或消除收益。套期保值有时会受到衍生品和标的证券之间不完全匹配的影响，无法保证S信托的套期保值交易将有效。由于以下原因，信托基金还可能遭受与其衍生产品头寸相关的损失

出乎意料的市场波动，潜在的损失是无限的。顾问可能无法正确预测证券价格、利率和其他经济因素的走向，这可能会导致S信托衍生品头寸价值缩水。此外，一些衍生品对利率变化和市场价格波动比其他证券更敏感。衍生品可能缺乏流动性的二级市场，导致信托无法出售或以其他方式平仓衍生品头寸，这可能会使信托蒙受损失，并可能使信托更难对衍生品进行准确估值。

在进行套期保值交易时，信托可以决定不寻求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投资组合持有量之间建立完美的相关性。这种不完美的关联可能会阻止信托实现预期的对冲，或者使信托面临损失的风险。信托也可决定不对某一特定风险进行对冲，因为它认为风险发生的概率不足以证明对冲的成本足够高，或者因为它没有预见到风险的发生。信托可能无法以吸引人的价格或足以保护信托资产免受预期投资组合仓位价值下降影响的价格对冲变动或事件。信托基金在有效管理其资产中被分离或指定用于支付其义务的部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能对冲某些风险。

如果信托投资于衍生工具，它的损失可能会超过投资的本金。此外，衍生品会引起某些税收、法律、监管和会计方面的问题，这些问题可能不会因证券投资而出现，而且某些问题可能会以对信托业绩产生不利影响的方式得到解决，这存在一些风险。

信托不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求增加回报或寻求对冲其投资组合，并且可以选择不这样做。此外，并非在所有情况下都有合适的衍生工具交易，亦不能保证信托会在有利的情况下进行这些交易，以减少其他风险的风险。虽然顾问寻求使用衍生品来推进S信托的投资目标，但不能保证使用衍生品将达到这一结果。

期权风险。与证券和指数期权交易相关的风险有几个。例如，证券和期权市场之间存在重大差异，这可能会导致这些市场之间的关联不完全，从而导致特定交易无法实现其目标。此外，特定期权的流动性二级市场，无论是在场外交易还是在公认的证券交易所(例如纽约证券交易所)、证券交易所的独立交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(交易所)交易，可能由于以下原因而缺席：对某些期权可能没有足够的交易兴趣；交易所可能对开盘交易或结束交易施加限制，或两者兼而有之；可能对特定类别或系列的期权或标的证券实施暂停交易、暂停交易或其他限制；异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营；交易所或OCC的设施可能并非在任何时候都足以处理当前的交易量；或一个或多个交易所可能因经济或其他原因在未来某个日期决定或被迫停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所的二级市场(或该类别或系列期权)将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而发行的未偿还期权将继续根据其条款行使。

期货交易和期权风险。与使用期货合约和期权相关的主要风险是：(A)信托持有的工具的市值变化与期货合约或期权价格之间的相关性不完美；(B)期货合约可能缺乏流动性的二级市场，因此无法在需要时结清期货合约；(C)意外的市场波动造成的损失可能是无限的；(D)S顾问无法正确预测证券价格、利率、货币汇率和其他经济因素的走向；以及(E)对手方在履行其义务时违约的可能性。

期货合约投资涉及期货合约价格变动与被套期保值证券价格之间不完全相关的风险。当两种金融工具的价格走势之间存在不完全的相关性时，这种对冲将不会完全有效。例如，如果价格为

期货合约的变动幅度大于或小于被套期保值证券的价格，则信托在期货合约上将出现亏损或收益，但不能完全被套期保值证券价格的变动所抵消。为了补偿不完全的相关性，如果被套期保值证券的波动率在历史上大于期货合约的波动率，信托可以买入或卖出比被套期保值证券更大金额的期货合同。相反，如果被套期保值证券价格的波动性历史上低于期货合约，信托可能会购买或出售较少的期货合约。

构成证券指数金融期货合约标的指数的特定证券可能与信托持有的证券有所不同。因此，S信托能否通过使用此类金融期货合约对其证券的全部或部分价值进行有效对冲，将部分取决于作为金融期货合约基础的指数的价格走势与信托所持证券的价格走势的关联程度。这种相关性可能受到S信托投资的平均到期日、评级、地域组合或结构与组成证券指数的投资以及一般经济或政治因素的差异的影响。此外，随着证券指数的增减改变其结构，证券指数价值变动之间的相关性可能会随着时间的推移而发生变化。美国政府证券的期货合约与信托持有的证券之间的相关性可能会受到类似因素的不利影响，此类期货合约价格变动与信托持有的证券价格之间不完全关联的风险可能更大。期货合约的交易还受到某些市场风险的影响，例如交易活动不足，这有时可能使难以或不可能清算现有头寸。

信托可以在适用的合约市场上通过抵销交易清算其订立的期货合约。然而，不能保证任何特定期货合约在任何特定时间都会存在一个流动性强的二级市场。因此，结清期货头寸可能是不可能的。在价格出现不利变动的情况下，信托将继续被要求每天支付变动保证金的现金。在这种情况下，如果信托没有足够的现金，它可能被要求出售投资组合证券，以满足每日变动保证金要求这样做可能是不利的。无法平仓期货头寸也可能对S信托有效对冲其证券投资的能力产生不利影响。期货合约二级市场的流动性可能会受到商品交易所设定的每日价格波动限制的不利影响，这些限制限制了期货合约价格在单个交易日的波动量。一旦合约达到每日限额，不得以超过限额的价格进行交易，从而防止未平仓期货头寸的平仓。过去，价格在连续几个交易日都超过了每日涨停限制。

期货和相关期权交易的成功使用还取决于顾问在给定时间范围内正确预测利率变动方向和幅度的能力。在信托持有期货合约或期权期间利率保持稳定的范围内，或该等利率的变动方向与预期相反，信托可能会在战略交易中实现亏损，而该亏损并未完全或部分被投资组合证券的价值增加所抵消。因此，S信托在该期间的总回报可能少于其未参与战略交易的情况。

由于期货头寸开仓时的初始保证金较低，期货交易涉及大量杠杆。因此，期货合约价格相对较小的变动可能会导致大量未实现收益或损失。此外，当信托在金融期货合约中持有未平仓合约的经纪商破产时，信托亦有损失保证金存款的风险。由于信托将为对冲目的或寻求提高S的信托回报而买卖期货合约，因此，如果策略成功，任何与此有关的损失可由信托所持证券的价值增加或信托拟收购的证券价格下降全部或部分抵销。

当信托购买期货合约上的期权时，它承担的风险是为期权支付的溢价加上相关的交易成本。除了上文讨论的相关风险之外，购买期货合约上的期权还会带来以下风险：标的期货合约的价值变化不会完全反映在所购买的期权的价值中。

外汇套期保值的一般风险因素。涉及货币工具的套期保值交易涉及重大风险，包括相关性风险。虽然S信托利用货币工具进行套期保值策略的目的是为了降低S信托普通股资产净值的波动性，但S信托普通股的资产净值将会波动。此外，尽管使用货币工具的目的可能是为了对冲不利的汇率变动，但货币工具的交易涉及无法准确预测预期汇率变动的风险，以及S信托的对冲策略将无效。在某种程度上，如果信托对冲预期的汇率变动不会发生，信托可能会实现损失并减少其总回报，作为其对冲交易的结果。此外，该信托基金只会不时进行对冲活动，并可能不会在货币汇率变动时进行对冲活动。

如果(I)货币汇率变动被普遍预期，以致信托不能以有效价格进行对冲交易，或(Ii)货币汇率变动与货币工具不可用且不可能进行有效的外币对冲，则信托可能无法对冲货币汇率变动，即使正确预期也是如此。信托从事外币交易的成本因有关货币、合约期长短及当时的市况等因素而有所不同。由于外币兑换交易通常是以本金为基础进行的，因此不涉及手续费或佣金。

外币远期风险。远期外汇兑换合同不会消除非美国证券价值的波动(如招股说明书中所定义)，但允许信托公司为未来某个时间点建立固定汇率。此策略可能会降低回报并最大限度地减少获利机会。

就其远期外币合约交易而言，信托将与外国或国内银行或外国或国内证券交易商签约，以便在未来交付或接受特定数量的特定货币。此类远期合约对每日价格走势没有限制，银行和交易商也不需要继续在此类合约中做市。在某些时期，某些银行或交易商拒绝为此类远期合约报价，或者报价的价格与银行或交易商准备购买的价格和准备出售的价格之间的价差异常之大。政府实施的信贷管制可能会限制任何此类远期合约交易。对于其远期合约的交易，如果有，信托将面临银行或交易商倒闭以及银行或交易商无法或拒绝履行此类合约的风险。任何此类违约将剥夺信托的任何盈利潜力，或迫使信托以当时的市场价格支付其转售承诺(如果有的话) ，并可能导致信托亏损。

信托基金亦可进行代理对冲交易，以减少汇率波动对现有或预期持有的投资组合证券价值的影响。当信托面临的货币很难对冲或难以对冲美元时，代理对冲通常被使用。代理套期保值是指签订远期合约，出售价值变动通常被认为与S信托部分或全部证券或预期以其计价的一种或多种货币挂钩的货币，并买入美元。与使用类似工具的其他交易一样，代理对冲涉及一些相同的风险和考虑因素。如果被套期保值的货币价值波动到出乎意料的程度或方向，货币交易可能会导致信托基金蒙受损失。此外，在信托进行代理对冲的特定时间内，各种货币之间可能不存在或可能不存在各种货币之间的联系。信托基金还可以通过签订远期合约来交叉对冲货币，出售一种或多种货币，这些货币预计会相对于信托拥有的或信托预计将有投资组合敞口的其他货币贬值。例如，信托可能同时持有加拿大政府债券和日本政府债券，顾问可能认为加元兑日元将恶化。该信托基金将出售加元，以减少对该货币的敞口，并买入日元。这一策略将是对加元贬值的一种对冲，尽管它会使信托基金面临日元兑美元贬值的风险。

信托签订的一些远期非美元货币合同可能被归类为无本金交割远期(NDF)。NDF是现金结算的短期远期合约，交易清淡或

以不可兑换外币计价，结算时的损益按约定名义金额的约定汇率与结算时即期汇率之间的差额计算。所有NDF都有固定日期和结算日期。固定日期是计算现行市场汇率和商定汇率之间的差额的日期。结算日期是向收到付款的一方支付差额的截止日期。NDF的报价期限通常为一个月至两年，通常以美元报价和结算。它们通常被用来获得对非国际交易的外币的敞口和/或对冲敞口。

货币期货风险。信托基金还可能寻求对冲货币价值的下降，或通过使用货币期货或期权来提高回报。货币期货与远期外汇交易相似，不同之处在于期货是标准化的交易所交易合约，而远期外汇交易在场外交易市场进行交易。货币期货存在较大的货币风险，也存在杠杆风险。

货币期权风险。信托基金还可能寻求对冲一种货币价值的下跌，或通过使用货币期权来提高回报。货币期权类似于证券期权。例如，考虑到期权溢价，货币期权的作者有义务在另一种货币的指定金额的到期日或之前卖出(在看涨期权的情况下)或购买(在看跌期权的情况下)指定金额的另一货币。信托可以在交易所或场外市场进行货币的期权交易。货币期权涉及巨大的货币风险，也可能涉及信贷、杠杆或非流动性风险。

货币互换风险。信托可以进行货币互换，即一种货币同时以现货方式买入另一种货币，并以远期方式以第二种货币出售的交易。货币互换涉及信托和另一方以指定货币支付或接受付款的权利的交换。货币互换通常涉及以一种指定货币的全部本金价值交换另一种指定货币。由于货币互换通常涉及以一种指定货币的全部本金价值换取另一种指定货币，因此货币互换的全部本金价值面临互换另一方违约的风险。

非处方药交易风险。信托可能购买或出售的衍生工具可能包括未在交易所交易的工具。票据交易对手不履行义务的风险可能大于交易所交易票据的风险，而信托处置或完成与票据有关的交易的难度可能小于交易所交易票据的相关风险。此外，对于不在交易所交易的衍生品工具，在出价和要价之间可能存在显著差异。缺乏流动资金可能会使信托难以或不可能以可接受的价格迅速出售此类工具。未在交易所交易的衍生工具也不受与交易所交易工具相同类型的政府监管，在受监管环境中为参与者提供的许多保护可能无法与交易相关。由于在场外交易市场交易的衍生品通常不受交易所或结算公司的担保，而且一般不需要支付保证金，因此，只要信托在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品，信托面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。

《多德-弗兰克法案》风险。2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(《多德-弗兰克法案》)(衍生品标题)第七章对衍生品市场实施了全新的监管结构，特别强调掉期(受商品期货交易委员会监督)和基于证券的掉期(受美国证券交易委员会监督)。监管框架涵盖广泛的掉期市场参与者，包括银行、非银行机构、信用社、保险公司、经纪自营商和投资顾问。保诚监管机构被授权监管互换的保证金，以及银行和银行相关实体的基于证券的互换。

尽管商品期货交易委员会和审慎监管机构已经通过并开始实施所需的法规，美国证券交易委员会规则直到2019年12月才最终敲定，公司必须在2021年10月之前达到合规。

目前的掉期法规要求对特定类型的利率掉期和指数信用违约掉期(统称为备兑掉期)进行强制性中央清算和强制性交易所交易。信托须透过结算经纪结算其备兑掉期，这需要(其中包括)向S信托结算经纪公布初始保证金及变动保证金，以便订立及维持备兑掉期仓位。

担保掉期通常需要通过掉期执行设施(SEF)执行，这可能涉及额外的交易费。

此外，根据多德-弗兰克法案，掉期(以及与银行签订的掉期和基于证券的掉期)必须遵守保证金要求，掉期交易商必须向信托收取保证金，并就此类衍生品向信托提交变动保证金。具体地说，目前正在实施的法规要求掉期交易商公布和收取与信托进行场外掉期交易有关的差价保证金(由指定的流动性工具组成，并须进行必要的减记)。根据本规定，投资公司的股票(某些货币市场基金除外)不得被列为抵押品。场外掉期(以及除场外掉期外，如果交易商是银行或银行控股公司的子公司，还包括基于证券的掉期)的初始保证金入账要求将在2021年9月分阶段实施。CFTC尚未对掉期交易商实施资本金要求。随着对掉期交易商的未清算资本要求以及基于证券的掉期的未清算资本和保证金要求被分阶段实施，此类要求可能会使某些类型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新规定的实施期内，可能会由于不确定性而导致市场混乱而顾问无法知道衍生品市场将如何适应CFTC S新资本规定以及管理证券掉期的新美国证券交易委员会规定。

此外，目前有效的全球审慎监管机构通过的法规要求某些受银行监管的交易对手及其关联公司在合格金融合同(包括许多衍生品合同以及回购协议和证券出借协议)中加入条款，推迟或限制交易对手在受银行监管的交易对手和/或其关联公司面临某些类型的清算或破产程序时终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制转让关联公司信用增强(如担保)的权利。

法律和监管风险。在本协议生效日期后的任何时间，法律或附加法规可能会对信托的资产产生负面影响。监管方法的改变可能会对信托投资的证券产生负面影响。法律或法规也可能改变信托本身的监管方式。不能保证未来的立法、监管或放松监管不会对信托基金产生重大不利影响，或不会损害信托基金实现其投资目标的能力。此外，随着《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)的通过而产生的新规则和法规的实施，以及巴塞尔III协议引入新的国际资本和流动性要求，市场可能不会以顾问预期的方式做出反应。信托能否实现其投资目标可能取决于顾问是否正确预测了市场对这项立法和其他立法的反应。在顾问错误预测市场反应的情况下，信托可能无法实现其投资目标。

虽然顾问打算将合理所需的时间和精力投入信托业务，以履行其对信托的职责，但顾问的服务并非排他性的，顾问向其他投资公司和其他客户提供类似的服务，并可能从事其他活动。

顾问与信托之间的投资管理协议(《投资管理协议》)还规定，除因违反与收取赔偿有关的受托责任而造成的损失或因顾问S故意失职、失信或严重疏忽而造成的损失外，

由于顾问履行其职责或鲁莽忽视其在投资管理协议下的职责，顾问对任何判断错误或法律错误，或顾问或信托因履行投资管理协议而遭受的任何损失概不负责。投资管理协议亦就信托及S顾问每位董事、高级职员、雇员、代理人、联营公司及控制人，及其董事、合伙人、成员、高级职员、雇员及代理人(包括任何应S要求以董事、高级职员、合伙人、成员、受托人或其他身份任职的个人)就彼等因向信托提供服务而招致的法律责任及开支作出弥偿，惟须受若干限制及条件规限。

投资管理协议规定，信托须按月支付管理费，年利率相当于S信托管理的资产日均价值的0.55%。？托管资产是指信托的总资产(包括为投资目的借入的任何资产)减去信托S应计负债的总和(为投资目的借入的资金除外)。

信托与顾问已订立费用豁免协议(费用豁免协议)，根据该协议，顾问已签约同意豁免S信托资产的任何部分的管理费，该部分资产可归因于投资于顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF的投资，截至2022年6月30日止。此外，根据费用豁免协议，自2019年12月1日起，Advisor已签约同意豁免其管理费及投资顾问费的金额信托透过投资于Advisor或其联属公司建议的货币市场基金间接向Advisor支付，直至2022年6月30日。此后，费用豁免协议可以年复一年地继续，前提是此类继续存在经顾问和信托(包括不是利害关系人的大多数受托人(如《投资公司法》所界定)(独立受托人))明确批准。顾问和信托均无义务延长费用豁免协议。豁免费用协议可于任何时间终止，而无须支付任何罚款，只可由信托于90天内向顾问发出书面通知后终止(经大多数独立受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决)。在2019年12月1日之前，免除S信托投资于关联货币市场基金的部分管理费的协议是自愿的。

投资管理协议将年复一年有效，惟每次延续须至少每年获(1)董事会过半数成员投票或信托(定义见投资公司法)大部分未偿还有表决权证券投票及(2)非投资管理协议订约方的受托人或有关人士(定义见投资公司法)的过半数受托人投票通过，并由个人于就批准进行表决的会议上表决。投资管理协议可由信托于任何时间经大多数受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决，或由顾问于任何一方向另一方发出可由非终止方豁免的60天书面通知后，于任何时间整体终止，而无须支付任何罚款。《投资管理协议》在发生转让时将自动终止(该术语在《投资公司法》及其规则中有定义)。

下表列出了信托在指定的期间向顾问支付的管理费总额以及顾问免除的金额：

董事会由10名个人(每人1名受托人)组成，其中8人为独立受托人。由顾问或其关联公司提供咨询的注册投资公司(贝莱德顾问基金)由封闭式基金和开放式非指数型固定收益基金(贝莱德固定收益基金)组成。

一个由开放式股票、多资产、指数和货币市场基金组成的复合体(贝莱德多资产复合体)和一个由交易所交易基金组成的复合体(每个基金为贝莱德基金复合体)。该信托基金包括在被称为贝莱德固定收益综合体的贝莱德基金综合体中。受托人还作为董事会成员监督贝莱德固定收益综合体中包括的其他开放式和封闭式注册投资公司的运营。

以下列出了与信托受托人有关的某些传记和其他信息，包括他们的出生年份、他们至少最近五年的主要职业、服务的时间长短、由贝莱德建议监管的基金总数以及任何公共董事或受托人职位。

独立受托人已经通过了一项政策声明，其中描述了潜在的独立受托人候选人所必需和可取的经验、资格、技能和属性(

政策)。董事会相信，每名独立受托人在最初获推选或委任为受托人时，均符合并继续符合政策声明所预期的标准以及S信托附例所载的标准。此外，在确定某一受托人曾经并将继续有资格担任受托人时，董事会考虑了各种标准，单独而言，没有一项标准是可控制的。董事会相信，整体而言，受托人拥有均衡和多样化的经验、技能、属性和资历，这将使董事会能够在管理信托基金和保护股东利益方面有效运作。所有受托人的共同特征之一是，他们能够对提供给他们的信息进行批判性审查、评估、质疑和讨论，能够与顾问、其他服务提供者、律师和独立审计师有效互动，并在履行受托人职责时做出有效的商业判断。每位受托人S有能力有效地履行其职责，证明他或她的教育背景或专业培训；商业、咨询、公共服务或学术职位；担任信托董事会成员或贝莱德基金综合体(及任何前身基金)、其他投资基金、上市公司或非营利组织贝莱德建议的其他基金的常务委员会和其他委员会的领导层；或其他相关生活经历。

下表讨论了每个受托人的一些经验、资格和技能，这些经验、资格和技能支持他或她应该在董事会任职的结论。

董事会对信托基金的监督负有全面责任。董事会联席主席和首席执行官是不同的人。不仅每个董事会联席主席是独立受托人，而且每个董事会委员会(每个委员会)的主席也是独立受托人。审计委员会有五个常设委员会：一个审计委员会、一个治理和提名委员会、一个合规委员会、一个业绩监督委员会和一个执行委员会。董事会每一位共同主席的作用是

主持董事会的所有会议，并在会议之间充当与服务提供商、官员、律师和其他受托人的联络人。每个委员会的主席在委员会方面都发挥着类似的作用。董事会联席主席或委员会主席也可履行董事会或委员会可能不时委派的其他职能。独立受托人定期在S信托管理层在场的情况下、在执行会议上或与信托的其他服务提供商举行会议。董事会每年召开五次例会，其中包括一次审议批准S信托投资管理协议的会议，如有必要，董事会可在下次例会前召开特别会议。每个委员会定期开会，执行董事会委托给该委员会的监督职能，并向董事会报告其调查结果。理事会和每个常设委员会对其监督职能和结构进行年度评估。董事会认为，S董事会的领导结构是合适的，因为它允许董事会对管理作出独立判断，并在委员会和董事会之间分配职责范围，以加强监督。

董事会决定将首席执行官的职责从联合主席中分离出来，因为董事会认为拥有独立的联合主席：

董事会已聘请顾问管理信托基金日常工作董事会负责按照投资公司法、州法律、其他适用法律、信托S协议和信托声明以及S信托投资目标和策略的规定，监督顾问、其他服务提供商、信托的运作和相关风险。董事会持续检讨S信托的业绩、营运及投资策略及技术。董事会还对顾问及其在信托运作中的角色进行审查。

日常工作与信托有关的风险管理由顾问或其他服务提供商负责(取决于风险的性质)，并受顾问的监督。信托基金面临许多风险，包括投资、合规、运营和估值风险等。虽然顾问或其他服务提供商在适用的情况下履行了许多风险管理职能，但不可能消除适用于信托基金的所有风险。风险监督是S董事会对信托基金的一般监督的一部分，是董事会和委员会各项活动的一部分。董事会亦直接或透过委员会审阅(其中包括)管理层、信托的独立注册会计师事务所、顾问及顾问或其联营公司的内部核数师(视乎情况而定)就信托及管理层S或服务供应商S的风险职能所面临的风险所提交的报告。委员会制度有助于受托人及时和有效地审议事项，并有助于有效监督法律和法规要求的合规情况以及S信托的活动和相关风险。董事会批准任命一名首席合规官(CCO)，负责监督信托S合规计划的实施和测试，并定期向董事会报告信托及其服务提供商的合规事宜。独立受托人已聘请独立法律顾问协助他们履行监督责任。

审计委员会。董事会设有常设审计委员会，由Michael J.Castellano(主席)、Frank J.Fabozzi、Catherine A.Lynch和Karen P.Robards组成，他们均为独立受托人。审计委员会的主要职责是协助董事会履行与信托的会计和财务报告政策及做法有关的监督责任。审计委员会S的职责包括但不限于：(I)批准并建议董事会全体批准S信托独立注册会计师事务所(独立注册会计师事务所)的选择、保留、终止和薪酬，以及评估独立注册会计师事务所的独立性和客观性。

会计师事务所；(Ii)批准信托的所有审计聘用条款和费用；(Iii)审查每次审计的进行和结果；(Iv)审查 S信托独立注册会计师事务所或管理层就信托的会计或财务报告政策和惯例、其内部控制，以及适当情况下某些服务提供者和管理层的内部控制提出的任何问题；(V)审查和讨论S信托的经审计和未经审计的财务报表以及信托S信托股东报告中与S信托业绩有关的披露；(Vi)协助董事会履行S信托及其服务提供者在会计及财务事宜方面的内部控制责任；及(Vii)解决S信托管理层与S信托独立注册会计师事务所之间在财务报告方面的任何分歧。董事会已通过董事会S审计委员会的书面章程。该信托的审计委员会章程副本可在贝莱德封闭式信托网站的公司治理部分找到，网址为www.Blackrock.com。在截至2020年7月31日的财年中，审计委员会召开了12次会议。

治理和提名委员会。董事会设有常设管治及提名委员会，成员包括R.Glenn Hubbard(主席)、Michael J.Castellano、Richard E.Cavanagh、Cynthia L.Egan及Karen P.Robards，他们均为独立受托人。治理和提名委员会的主要职责是：(I)确定有资格担任独立受托人的个人，并推荐非信托利益相关者的董事会被提名人，供股东选举或由董事会任命；(br}(Ii)就董事会组成、程序和董事会委员会(审计委员会除外)向董事会提供咨询；(Iii)监督董事会和董事会委员会(审计委员会除外)的定期自我评估；(Iv)审查和提出关于独立受托人薪酬的建议；(V)监察公司管治事宜并就此向董事会提出建议；(Vi)就董事会政策及程序、委员会政策及程序(审计委员会除外)及与独立受托人有关的道德守则担任行政委员会；及(Vii)就独立受托人的信托股份拥有权向董事会检讨及提出建议。董事会已通过S董事会治理和提名委员会的书面章程。在截至2020年7月31日的财年中，治理和提名委员会举行了四次会议。

董事会治理和提名委员会寻求寻找具有不同观点、资历、经验、背景和技能的个人担任董事会成员，以便董事会更适合履行其监督S信托活动的职责。在这样做的过程中，治理和提名委员会根据信托在决定是否应向董事会增加一名或多名新受托人时面临的问题，审查董事会的规模、现任受托人的年龄和他们在董事会的任期，以及受托人的技能、背景和经验。该委员会作为一个整体，努力实现性别、种族和地理位置的多样性。治理和提名委员会认为，受托人作为一个群体，拥有指导信托所需的一系列技能、经验和背景。本文中包括的受托人传记突出了受托人为信托带来的技能、资历和专业知识的多样性和广度。

管治与提名委员会可按其认为适当的情况，考虑S信托股东对受托人的提名。根据《S信托附例》，股东在年会或特别大会上提名受托人或在年会上介绍业务事项时，必须遵循一定的程序。根据这些预先通知程序，股东必须通过向信托秘书在其主要执行办公室递交通知来提交建议的代名人或业务项目。信托必须在上一年度S年度股东大会周年日前不少于120天但不超过150天收到股东拟为年度股东大会提出提名或拟议事项的通知。然而，如果信托在上一年度S年度股东大会周年日之前或之后的25天内召开年度股东大会，信托必须在邮寄股东大会日期通知或公开披露股东大会日期后第十天内收到股东S拟提出提名或拟议业务项目的通知，两者以较早者为准。

S信托附例规定，建议提名的通知必须包括有关股东和被提名人的某些信息，以及建议被提名人当选后任职的书面同意。一份关于一份

建议的业务项目必须包括将建议的业务提交会议的描述和原因、股东在业务中的任何重大利益以及有关股东的某些其他信息。

此外，信托已采纳受托人资格要求，可参阅《信托S附例》，并适用于所有可能获提名、选举、委任、符合资格或获委任为受托人的受托人。资格要求包括：(I)年龄限制；(Ii)在其他董事会任职的限制；(Iii)与贝莱德以外的投资顾问的关系限制；及(Iv)性格和体能要求。除了不是投资公司法第2(A)(19)节界定的信托的利害关系人外，每名独立受托人不得与拥有S信托百分之五或以上有投票权证券的股东或与拥有根据投资公司法注册的投资公司其他百分比所有权权益的股东没有或有某些关系。有关详情，请参阅《S信托章程》。

信托的治理和提名委员会章程的副本可在贝莱德封闭式基金网站的公司治理部分找到，网址为Www.blackrock.com.

合规委员会。董事会设有合规委员会，成员包括辛西娅·伊根(主席)、理查德·E·卡万纳、R.格伦·哈伯德和W.卡尔·凯斯特，他们均为独立受托人。合规委员会S的宗旨是协助董事会履行其职责，监督涉及信托、贝莱德的基金相关活动以及任何分顾问和信托S及其他第三方服务提供商的监管和受信合规事宜。合规委员会S的职责包括但不限于：(I)监督信托及其服务提供商的合规政策和程序，并就此类政策和程序的变更或补充提出建议；(Ii)审查有关信托的信息，并在适当情况下建议有关S遵守适用法律的政策；(Iii)审查与监管机构或政府机构关于信托的任何重大通信或其他行动的信息，以及对合规事项提出担忧的任何员工投诉或已发布的报告；及(Iv)审阅财务总监的报告、监督财务总监的年度业绩检讨及就财务总监提出若干建议，包括但不限于厘定财务总监S的薪酬金额及结构。董事会已通过董事会S合规委员会的书面章程。在截至2020年7月31日的财年中，合规委员会召开了四次会议。

业绩监督委员会。董事会设有业绩监督委员会，由弗兰克·法博齐(主席)、迈克尔·卡斯特拉诺、理查德·E·卡瓦纳、辛西娅·伊根、R·格伦·哈伯德、W·卡尔·凯斯特、凯瑟琳·A·林奇和凯伦·罗伯茨组成，他们都是独立董事。S信托业绩监督委员会的宗旨是协助董事会履行职责，监督S信托相对于S信托的投资目标、政策和做法的投资业绩。业绩监督委员会S的职责包括但不限于：(I)检讨S信托的投资目标、政策及惯例；(Ii)就基本及非基本投资限制的改变向董事会建议任何必需的行动； (Iii)检讨有关适当基准及竞争范畴的资料；(Iv)检讨S信托相对于该等基准的投资表现；(V)检讨有关非常或特殊投资的资料；(Vi)检讨该信托是否已遵守其投资政策及限制；及(Vii)监督有关S信托投资估值的政策、程序及控制。董事会已通过S董事会业绩监督委员会的书面章程。在2020年7月31日终了的财政年度内，绩效监督委员会举行了四次会议。

执行委员会。董事会有一个执行委员会，由Richard E.Cavanagh(主席)和Karen P.Robards组成，他们都是独立受托人，John M.Perlowski是有利害关系的受托人。执行委员会的主要职责包括但不限于：(I)在董事会会议之间处理日常事务；(Ii)在董事会会议之间处理可能需要采取紧急行动的事项；及(Iii)行使董事会不时授予执行委员会的其他权力。董事会已通过S董事会执行委员会的书面章程。在截至2020年7月31日的财政年度内，执行委员会没有开会。

关于每个受托人的具体经验、技能、属性和资格的信息，在每个案例中都导致董事会S得出结论，受托人应该担任(或继续担任)信托受托人，请参阅受托人的简历信息。

截至2020年7月31日，每个受托人S在信托基金中的份额所有权，以及截至2020年12月31日，目前由各自受托人监管的所有贝莱德建议基金(监管基金)的相关信息如下：

每位独立受托人作为贝莱德建议的基金(包括信托基金)的董事会成员，每年可获得330,000美元的预聘费，每名独立受托人还可获得10,000美元的董事会会议费用，用于召开特别临时会议或一年内举行的超过6次董事会会议的会议，以及自掏腰包根据董事会关于出席会议的差旅和其他业务费用的政策支出。此外，董事会每名联合主席每年可额外获得100 000美元的聘用费。审计委员会、业绩监督委员会、合规委员会以及治理和提名委员会的主席每年分别额外获得45,000美元、30,000美元、45,000美元和20,000美元的聘用金。审计委员会和合规委员会的每位成员因其在审计委员会和合规委员会的服务而分别获得每年30,000美元和25,000美元的额外聘用金。该信托将按季度(基于相对净资产)支付贝莱德固定收益综合体中基金支付的上述受托人费用的一部分。

独立受托人已同意，根据贝莱德固定收益综合公司的S递延补偿计划，每位独立受托人S由贝莱德固定收益综合公司的基金支付的总薪酬的最高50%可递延支付。根据递延补偿计划，递延金额为独立受托人赚取回报，犹如等值的美元金额已投资于独立受托人选定的贝莱德固定收益综合业务的某些基金的股份。这对独立受托人来说具有大致相同的经济效果，就像他们将递延金额投资于贝莱德固定收益综合体的此类基金。递延赔偿计划没有供资，其下的债务是对基金一般资产的一般无担保债权，并为会计目的作为负债入账。

下表列出了信托在截至2020年7月31日的财政年度向受托人支付的补偿，以及所有贝莱德建议基金在截至2020年12月31日的日历年度向受托人支付的总补偿。费尔贝恩先生和佩洛夫斯基先生由于与贝莱德公司和顾问公司有联系，因此不向信托基金支付报酬。

于二零二零年十二月三十一日，本信托独立受托人或其直系亲属概无实益拥有或记录贝莱德或任何贝莱德人士与贝莱德共同控制、控制或共同控制之任何证券，亦无任何信托独立受托人或彼等直系亲属于最近完成之两个历年内涉及本信托、贝莱德或任何贝莱德人士控制、由本信托或贝莱德共同控制或共同控制之任何交易或一系列类似交易中拥有任何重大权益。

截至本SAI日期，信托的高级管理人员和受托人作为一个集团，实益拥有信托已发行普通股的不到1%。

以下列出了与非受托人的信托高级人员有关的某些传记和其他信息，包括他们的地址和出生年份、至少最近五年的主要职业和服务时间。除CCO外，高管不会从信托获得任何报酬。信托基金对CCO作为其CCO所提供的服务给予补偿。

每名高管均为信托(定义见《投资公司法》)的利害关系人，因下表所述个人S在贝莱德或其关联公司担任职务。

信托的管理文件一般规定，在适用法律允许的范围内，信托将赔偿其受托人和高级管理人员因其在信托中的职务而可能卷入的与诉讼有关的责任和费用，除非关于对信托或其投资者的责任，最终裁定他们从事故意不当行为、不守信用、严重疏忽或鲁莽无视其职务所涉及的职责。此外，对于受托人在合理地相信他或她的行为符合信托的最佳利益的情况下，或在任何刑事诉讼中，受托人有合理理由相信其行为是非法的，受托人不会就任何事项对受托人进行赔偿。S信托管理文件中包含的赔偿条款受适用法律的任何限制。

贝莱德固定收益综合体中的封闭式基金，包括信托，也与此类基金每个董事会的董事会成员签订了单独的赔偿协议(赔偿协议)。《赔偿协议》(I)将基金S管理文件中包含的赔偿条款扩大到离开该基金S董事会并在贝莱德固定收益综合体中另一只基金的顾问委员会任职的董事会成员；(Ii)制定一旦董事会成员退休后基金S管理文件中的赔偿条款；以及(Iii)在基金董事会成员因贝莱德和美林S投资管理业务合并而于2007年董事会合并期间或之前离开基金董事会的情况下，澄清该基金继续就受托人过去为该基金服务而产生的索赔向受托人提供赔偿。

下表列出了投资组合经理主要负责的信托以外的基金和账户的信息日常工作截至2020年7月31日的投资组合管理：

S顾问与其投资组合经理的财务安排、具有竞争力的薪酬以及各级对职业道路的重视反映了高级管理人员对关键资源的重视。薪酬可能包括各种组成部分，并可能因各种因素而每年有所不同。薪酬的主要组成部分包括基本工资、基于绩效的可自由支配奖金、参与各种福利计划以及顾问制定的一个或多个激励性薪酬计划。

基本薪酬。一般来说，投资组合经理根据他们在公司的职位获得基本工资。

可自由支配的激励薪酬。酌情激励薪酬是几个组成部分的函数：贝莱德股份有限公司的业绩，贝莱德内部投资组合经理S团队的业绩，S投资组合经理管理或监管的公司资产相对于预先确定的基准的投资业绩，包括风险调整后的回报，以及S个人的业绩和对这些投资组合和贝莱德整体业绩的贡献。在大多数情况下，这些基准与衡量信托或由投资组合经理管理的其他账户的业绩的基准相同。除其他事项外，贝莱德S首席投资官根据每个投资组合经理管理的信托和其他账户相对于各种基准的表现，对每个投资组合经理S的薪酬做出主观决定。固定收益基金的业绩是以税前和/或税后为基础在不同的时间段(包括1年、3年和5年)进行衡量的，视情况而定。关于这些投资组合管理人，信托基金和其他账户的基准是：

自由裁量激励薪酬的分配。可自由支配的激励薪酬以现金、递延贝莱德股票奖励和/或递延现金奖励的组合形式分配给投资组合经理，名义上跟踪某些贝莱德投资产品的回报。

投资组合经理以现金形式获得年度可自由支配的激励薪酬。总薪酬高于指定门槛的投资组合经理还将每年获得贝莱德股份有限公司递延的股票奖励，作为其可自由支配激励薪酬的一部分。以递延贝莱德股票的形式支付一部分可自由支配的激励薪酬，将使投资组合经理在给定年份赚取的薪酬面临风险，这是基于贝莱德和S在未来一段时间内维持和改善业绩的能力。在某些情况下，作为长期激励奖励的一部分，可能会向某些关键员工授予额外的递延贝莱德股份有限公司股票，以帮助留住员工，使利益与长期股东保持一致，并激励业绩。递延贝莱德股份有限公司股票奖励通常以贝莱德股份有限公司限制性股票单位的形式授予，这些股份单位根据适用计划的条款归属，一旦归属，将以贝莱德股份有限公司普通股结算。该信托的投资组合经理推迟了贝莱德股份有限公司的股票奖励。

对于某些投资组合经理，部分酌情激励薪酬也以递延现金奖励的形式分配，名义上跟踪他们管理的精选贝莱德投资产品的回报，这提供了投资组合经理酌情激励薪酬与投资产品业绩的直接匹配。递延现金奖励按比例在年内授予，一旦授予，将以现金形式结算。只有管理特定产品且总薪酬高于指定门槛的投资组合经理才有资格参加递延现金奖励计划。

其他补偿待遇。除了基本工资和酌情奖励薪酬外，投资组合经理可能有资格获得或参与以下一项或多项：

激励性储蓄计划贝莱德股份有限公司创建了贝莱德公司员工有资格参加的各种激励性储蓄计划，包括401K计划、贝莱德退休储蓄计划和贝莱德员工购股计划。RSP 的雇主缴费部分包括相当于该计划前8%符合条件的薪酬的50%的公司匹配，上限为每年5,000美元，以及相当于符合条件的薪酬的3-5%的公司退休缴费，最高可达国税局限额(2020年为285,000美元)。RSP提供了一系列投资选择，包括注册投资公司和由该公司管理的集体投资基金。贝莱德股份有限公司的缴款遵循参与者为自己的缴款设定的投资方向，或者在没有参与者投资方向的情况下，投资于与参与者年满65岁对应或最接近的目标日期基金。特别提款权允许以购买当日股票公允市值的5%折扣投资贝莱德股份有限公司普通股。ESPP的年度参与仅限于购买1,000股普通股或以购买日的公平市值为基础的25,000美元的美元价值。所有合格的投资组合经理都有资格参加这些计划。

截至2020年7月31日，也就是S信托最近一次结束的财政年度末，信托中每一位投资组合经理实益拥有的证券的美元范围如下：

顾问构建了专业的工作环境、全公司的合规文化以及合规程序和系统，旨在防止可能偏袒某个客户的潜在激励措施。该顾问采取了政策和程序，以解决投资机会的分配、投资组合交易的执行、员工的个人交易和其他潜在利益冲突，旨在确保随着时间的推移，所有客户账户都得到公平对待。然而，除信托基金外，顾问公司还向众多客户提供投资管理和咨询服务，并且根据适用法律，顾问公司可以向其他客户或账户(包括对冲基金或向顾问支付业绩或更高费用的账户，或投资组合经理在收取此类费用时拥有个人利益的账户)提出投资建议，这些建议可能与向信托基金提供的建议相同，也可能不同。此外，贝莱德股份有限公司、其关联公司和主要股东以及任何高管、董事、股东或员工可能或可能不会在顾问向信托推荐其买卖的证券中拥有权益。贝莱德股份有限公司或其任何关联公司或大股东，或任何高管、董事、股东、员工或其家族的任何成员，可能会就同一证券采取与顾问向信托建议的行动不同的行动。此外，顾问可避免就贝莱德有限公司(或其联属公司或大股东)的任何董事或高级管理人员、董事或雇员为董事或高级管理人员的公司，或贝莱德或其任何联营公司或大股东或彼等的任何高级管理人员、董事及雇员拥有重大经济利益或拥有重大非公开资料的公司的证券，提供任何意见或服务。某些投资组合经理还可能管理其投资策略有时可能与基金所使用的策略相反的账户。还应注意的是，投资组合经理可能管理对冲基金和/或只做多账户，或者可能是管理对冲基金和/或只做多账户团队的一部分，受奖励费用的限制。因此，这些投资组合经理可能有权获得从这些账户赚取的任何奖励费用的一部分。目前，该基金的投资组合经理无权获得其他账户的部分激励费。

作为受托人，顾问对客户负有忠诚的义务，必须公平对待每一位客户。当顾问为多个账户购买或销售证券时，交易必须以与其受托责任一致的方式进行分配。顾问试图以公平和公平的方式在客户账户之间分配投资，没有任何账户获得优惠。为此，贝莱德股份有限公司已采取政策，旨在确保客户交易的合理效率，并为顾问提供足够的灵活性，以符合特定投资纪律和客户基础的方式分配投资。

董事会已根据顾问S委托书投票指引，将信托S证券的委托书投票委托予顾问。根据这些准则，顾问将根据信托及其股东的最佳利益投票表决与信托证券相关的委托。投票可能不时导致S信托股东的利益与顾问或信托或顾问的任何关连人士的利益发生冲突。在这种情况下，只要S顾问股权投资政策监督委员会或其附属委员会(监督委员会)知道实际或潜在的冲突，如果事情是

投票代表重大、非常规事项，如果监督委员会不合理地认为其能够遵循其一般投票准则 (或如果特定代表事项未在准则中提及)并公正投票，监督委员会可保留独立受托人，就如何投票或代表S顾问客户投票向监督委员会提供建议。如果顾问决定不保留独立受托人，或不希望听从该独立受托人的建议，监督委员会应在咨询了S顾问投资组合管理小组和/或顾问S法律合规部并得出结论认为，尽管存在冲突，但投票符合其客户的最佳利益后，决定如何投票给代理人。封闭式基金代理投票政策的副本作为本SAI的附录B包含在内。有关信托基金在截至6月30日的最近12个月期间如何投票表决与投资组合证券有关的委托书的信息，可在以下两个网站上查阅：(I)www.Blackrock.com和(Ii)美国证券交易委员会网站：http://www.sec.gov.

信托和顾问根据《投资公司法》第17j-1条通过了道德准则。这些准则允许受准则约束的人员投资于证券，包括信托可能购买或持有的证券。这些守则可通过拨打美国证券交易委员会获得这些守则。这些道德守则可在美国证券交易委员会S网站(http://www.sec.gov)，)的埃德加数据库中获得，在支付复印费后，可通过电子邮件请求获得这些守则的副本，电子邮件地址为：Public Info@sec.gov。

贝莱德股份有限公司所有权独立，治理独立，没有单一的大股东，独立董事占多数。

在董事会既定政策的规限下，顾问主要负责执行S信托投资组合交易及经纪佣金分配。顾问并不透过任何特定经纪或交易商进行交易，但会考虑价格(包括适用经纪佣金或交易商价差)、订单规模、执行的难度、公司的营运设施及公司的S风险及定位证券区块的技巧等因素，寻求为信托基金取得最佳净收益。虽然顾问通常寻求合理的交易执行成本，但信托不一定支付可用的最低价差或佣金，并且支付最低佣金或价差不一定与在特定交易中获得最佳价格和执行一致。在符合适用法律要求的情况下，顾问可部分根据向顾问及其客户(包括信托)提供的经纪或研究服务来选择经纪人。作为对此类服务的回报，如果顾问真诚地确定佣金相对于所提供的服务而言是合理的，则顾问可能会让信托支付比其他经纪商收取的佣金更高的佣金。

在选择经纪人或交易商执行投资组合交易时，顾问寻求获得信托的最佳价格和最有利的执行，考虑各种因素，包括：(I)正在交易的证券或工具的大小、性质和特征以及购买或出售该证券或工具的市场；(Ii)交易的预期时间；(Iii)顾问S了解目前可用的预期佣金率和利差；(Iv)特定证券或工具的市场现有和预期活动，包括任何预期的执行困难；(br}(V)所提供的全方位经纪服务；(Vi)经纪S或交易商S的资金；(Vii)所提供的研究及研究服务的质素；(Viii)特定交易的佣金、交易商价差或其等价物的合理性；及(Ix)S顾问对经纪或交易商的任何实际或明显的营运问题的了解。

《交易法》第28(E)条(第28(E)条)允许投资顾问在某些情况下向经纪或交易商支付交易佣金，佣金超过另一经纪或交易商在确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值而进行相同交易所收取的费用。这包括在某些条件下为无风险本金交易支付的佣金。经纪和研究服务包括：(1)提供关于证券价值的建议，包括定价和评估建议、信用分析、风险计量分析、业绩和其他分析，以及投资、购买或出售证券的可取性和可获得性。

(Br)证券或证券买卖人；(2)提供有关发行人、行业、证券、经济因素及趋势、投资组合策略及账目表现的分析及报告；及(3)进行证券交易及履行证券交易附带的职能(如结算、交收及托管)。顾问认为，获得独立的投资研究对其投资决策过程有益，因此对信托基金也是有利的。

顾问可以参与客户佣金安排，根据该安排，顾问可以通过经纪交易商执行交易，并要求经纪交易商将部分佣金或佣金积分分配给向顾问提供研究的另一家公司。顾问认为，通过软美元或佣金分享安排获得的研究服务可提高其投资决策能力，从而增加投资回报的前景。顾问将只参与符合第28(E)条要求的软美元或佣金分享交易。顾问定期评估所使用的软美元产品和服务，以及整体软美元和佣金分享安排，以确保交易由被认为最有能力为客户账户执行交易的公司执行，同时提供访问研究和顾问认为对其交易结果有影响的其他服务。

顾问可使用软美元及相关服务，包括研究(无论是由经纪交易商编制或由第三方编制并由经纪交易商提供给顾问 )，以及执行或经纪服务，在适用规则和顾问S政策的范围内，只要该等允许的服务不损害顾问S寻求获得最佳执行的能力。在这方面，投资组合管理投资和/或交易团队可以考虑各种因素，包括经纪-交易商在多大程度上：(A)提供接触公司管理层的途径；(B)接触他们的分析师；(C)提供关于公司或其他潜在投资的有意义/有见地的研究报告；(D)促进召开电话会议，讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法； (E)促进讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法的会议；或(F)提供研究工具，如市场数据、财务分析和其他第三方相关研究，以及帮助投资过程的经纪工具。

顾问可能用信托佣金支付的研究型服务可以是书面形式，也可以是通过与个人直接联系的形式，可能包括有关特定公司或行业、证券或证券集团的信息，以及市场、经济或机构建议和统计信息、政治事态发展和有助于投资估值的技术市场信息。除非立即注明，经纪人提供的研究服务可用于为部分或全部客户账户提供服务，并非所有服务均可用于向提供此类服务的经纪人支付佣金的信托或账户。在某些情况下，投资公司管理人员或主要负责顾问S个人管理投资组合的人员从经纪人那里收到的研究信息不一定由这些人员共享。信托向顾问支付的任何投资顾问或其他费用不会因S顾问接受研究服务而减少。在某些情况下，顾问可能会从既有研究用途又有非研究用途的经纪人那里获得服务。发生这种情况时，顾问将在所有情况下对服务的研究用途和非研究用途进行善意分配。用于研究目的的服务的百分比可以用客户佣金支付，而顾问将使用自己的资金支付用于非研究目的的服务的百分比。在进行此善意分配时，Advisor面临潜在的利益冲突，但Advisor认为其分配程序经过合理设计，可确保将此类服务的预期用途适当地分配给其研究和非研究用途。

按照《投资公司法》第17e-1条的规定，向作为信托关联人的经纪人支付佣金。

信托可不时以固定价格发售新发行的证券。在这些情况下，经纪人可能是销售小组的成员，该小组除了销售证券外，还将为顾问提供研究服务。金融行业监管机构，Inc.已通过规则，明确允许在某些情况下进行此类安排。一般来说，经纪商将在这些情况下以高于典型二级市场交易的费率提供研究积分。这些安排可能不属于第28(E)节的安全港。

顾问并不将出售其所建议的投资公司的股份视为选择经纪或交易商为信托执行投资组合交易的考虑因素；然而，无论某特定经纪或交易商是否出售顾问所建议的投资公司的股票，该经纪或交易商均不符合或取消该经纪或交易商为该等投资公司执行交易的资格。

信托预计其涉及外国证券的经纪交易一般将主要在适用国家的主要证券交易所进行。外国股权证券可由信托以存托凭证或其他可转换为外国股权证券的证券形式持有。存托凭证可以在证券交易所上市，也可以在美国或欧洲的场外交易市场交易。与在美国交易的其他证券一样，美国存托凭证将接受协商的佣金利率。

信托可以投资于在场外交易市场交易的某些证券，并打算直接与在特定证券上做市的交易商打交道，除非在其他地方有更好的价格和执行。根据《投资公司法》，禁止信托的关联人和与该等关联人有关联的人以委托人的身份与该信托进行证券交易，除非从美国证券交易委员会获得允许此类交易的许可命令。由于场外交易市场的交易通常涉及交易商作为其账户本金的交易，信托不会与与此类交易有关的关联方进行交易。然而，信托的关联人士可在以代理为基础进行的场外交易中担任其经纪人，但条件是除其他事项外，该关联经纪收取的费用或佣金与非关联经纪在类似交易中收取的费用或佣金相比是合理和公平的。

场外发行，包括大多数固定收益证券，如公司债券和美国政府证券，通常是在没有明确佣金的情况下，通过交易商代表自己的账户进行交易，而不是作为经纪人。信托将主要与这些交易商进行交易或直接与发行人交易，除非可以通过经纪人获得更好的价格或执行。支付给交易商的国内外证券价格通常包括价差，即交易商当时愿意购买和出售特定证券的价格之间的差额，包括交易商S的正常利润。

信托基金购买货币市场工具是从交易商、承销商和发行商那里购买的。信托目前预计不会在这类交易中产生任何经纪佣金支出，因为货币市场工具通常是以净额交易的，交易商充当自己账户的本金，而没有规定的佣金。然而，证券的价格通常包括交易商的利润。

承销购买的证券包括向承销商支付的固定金额的补偿，一般称为承销商S优惠或折价。如果直接从发行人或向发行人购买或出售证券，则不会支付佣金或折扣。

顾问可寻求获得商业票据发行人或出售商业票据的交易商的承诺，以考虑在到期前按原始成本加利息(有时经调整以反映证券的实际到期日)向信托回购该等证券，前提是信托认为S预期的流动资金需要令此类行动合宜。到期前的任何此类回购降低了信托在清算商业票据时发生资本损失的可能性，特别是在收购此类商业票据后利率上升的情况下。

信托基金和顾问管理的其他投资账户的投资决定是根据不同的情况相互独立作出的。该顾问以公平和公平的方式在客户账户之间分配投资。在作出这类拨款时，会考虑多方面的因素。这些因素包括：(1)特定账户的投资目标或战略，包括部门、行业、国家或地区和资本权重，(2)账户的税务考虑，(3)账户的风险或投资集中参数，(4)在给定价格水平上对证券的供应或需求，(5)可用投资的规模，(6)账户的现金供应和流动性要求，(7)监管限制，(8)账户的最低投资规模，(9)账户的相对规模，(X)S总法律顾问可能批准的其他因素。此外，不得基于下列任何考虑将投资分配给一个客户帐户而不是另一个客户帐户： (I)偏袒一个客户帐户而损害另一个客户帐户，(Ii)

一个客户账户比另一个客户账户支付更高的费用或向顾问提供更高的业绩补偿，(Iii)发展或加强与客户或潜在客户的关系，(Iv)补偿客户过去向顾问提供的服务或利益，或诱导未来的服务或利益提供给顾问，或(V)管理或平衡不同客户账户之间的投资业绩。

股权证券一般将按比例在同一投资授权内的客户账户之间进行分配。这种按比例分配可能会导致信托获得的特定证券比没有按比例分配的情况更少。所有股权证券的分配将在相关情况下遵守为账户和合规限制设定的最低份额。

首次公开发行的证券可能获得超额认购，随后在二级市场上溢价交易。当顾问有机会投资于此类首次发售或新的或热门问题时，客户账户可用的证券供应通常少于账户否则将获得的证券金额。为了随着时间的推移在客户账户之间公平公平地分配这些投资，每个投资组合经理或他或她各自投资团队的一名成员将向顾问S交易部门表明他们对该团队负责的合格客户账户的特定产品的兴趣水平。美国股票证券的首次公开发行将被确定为符合由投资组合团队管理的特定客户账户的资格，这些投资组合团队已根据证券发行人的市值和客户账户的投资授权表示对发行感兴趣如果是国际股权证券，则包括发行所在的国家和客户账户的投资授权。通常，在首次公开募股期间收到的股份将在每个投资授权内的个参与客户账户之间按比例分配。在供应太有限而无法在所有符合投资条件的账户之间分配的情况下，投资组合经理可以在一个或多个账户之间轮换此类投资机会，只要轮换制度随着时间的推移为所有客户账户提供公平的访问机会。顾问认为对客户公平和公平的其他分配方法也可以使用。

由于不同的账户可能有不同的投资目标和政策，顾问可能会根据这些账户的特定投资目标、指导方针和策略，为不同的客户同时买卖相同的证券。例如，顾问可能会决定，成长型基金在价值型基金购买证券的同时出售该证券可能是完全合适的。如果在同一期间代表Advisor或其关联公司的多个客户进行的交易可能会增加对正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应，可能会对价格产生不利影响。例如，Advisor代表其一个或多个客户销售证券可能会降低此类证券的市场价格，从而对Advisor S中仍持有该证券的其他客户产生不利影响。如果购买或出售证券的交易同时或几乎同时发生，涉及信托或其他客户或基金(顾问或关联公司为其担任投资经理)，则在可行的情况下，将以对所有人公平的方式为各自的基金和客户进行此类证券交易。

在某些情况下，顾问可能会发现，为了寻求最佳执行的目的，汇总或捆绑其咨询账户的某些同期购买或销售订单是有效的。一般来说，如果交易员相信捆绑交易将为每个客户提供机会，以潜在较低的执行成本实现更有利的执行，则由同一投资组合经理或投资团队管理的客户账户的所有同期交易将按单一顺序进行。与捆绑订单相关的成本将在捆绑订单中的客户之间按比例分摊。通常，如果某个投资组合经理或管理团队的订单是通过多笔交易以几种不同的价格完成的，则参与订单的所有账户都将收到平均价格，但在某些国际市场不允许平均定价的情况下除外。虽然在某些情况下，这种做法可能会对信托证券的价格或价值产生不利影响，但在其他情况下，它可能对信托有利。在同一期间，顾问代表不止一个客户进行的交易可能会增加对正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应，从而对价格造成不利影响。交易员将向经纪交易商发出捆绑订单，交易员已确定能够提供订单的最佳执行。买入或卖出证券的订单将在收到订单后的合理时间内下达，而捆绑的订单将仅保持足够长的时间来执行订单。

信托将不会在任何承销或出售集团存续期间购买与该等证券有关的证券，而该等证券的顾问或任何关联人士(定义见《投资公司法》)为其成员，但根据董事会根据《投资公司法》第10f-3条通过的程序除外。在任何情况下，除非得到美国证券交易委员会豁免令或适用法律的允许，否则任何情况下都不会从顾问或上述实体的任何关联人购买或出售投资组合证券。

虽然信托一般不预期为短期收益而进行交易，但若在S顾问的判断下，根据特定公司或特定行业或一般市场、经济或金融状况的变化，该等交易是可取的，则该信托将在不考虑任何持有期间的情况下进行投资组合交易。投资组合周转率计算方法为：将S信托投资组合证券的年销售量或购买量(不包括购买或出售的美国政府证券以及收购时到期日为一年或以下的所有其他证券)除以投资组合中证券的月平均价值。高的投资组合周转率会导致一定的税收后果，例如增加资本利得股息和/或普通收入股息，以及相应地增加交易商利差和经纪佣金形式的交易成本，这些成本由信托直接承担。

下表列出了过去三个会计年度信托支付的经纪佣金，包括支付给附属公司的佣金的信息：

在截至2020年7月31日的财政年度，信托向联属公司支付的经纪佣金占支付的经纪佣金总额的0%，涉及年内涉及支付佣金的交易金额的0%。

下表显示了在截至2020年7月31日的财年中，为提供第三方研究服务而向经纪商支付的经纪佣金的美元金额以及所涉及交易的大致美元金额。提供第三方研究服务不一定是将所有经纪业务安排给此类经纪公司的一个因素。

截至2020年7月31日，该信托没有持有在截至2020年7月31日的财年购买股票的定期经纪商或交易商的证券(定义见《投资公司法》第10b-1条)。

贝莱德股份有限公司、顾问和贝莱德股份有限公司的其他子公司(在本节中统称为贝莱德)及其各自的董事、高级管理人员或员工关于贝莱德管理的信托和/或其他账户的某些活动，可能会导致实际或预期的利益冲突，如下文所述。

贝莱德是全球最大的资产管理公司之一S。贝莱德及其子公司及其董事、高级管理人员和员工，包括可能参与信托投资活动和业务运营的业务单位或实体和人员，在全球范围内从事股票、固定收益证券、现金和另类投资等业务，并拥有管理信托以外的权益。这些是信托的投资者应该注意的事项，它们可能会导致利益冲突，从而使信托及其股东处于不利地位。这些业务和利益包括潜在的

与公司的多种咨询、财务和其他关系，或在公司中的权益，以及信托可能购买或出售的证券或其他工具的权益。

贝莱德于投资目标与信托相似及/或从事与信托相同类型证券、货币及工具交易的账户或基金(包括独立账户及其他基金及集合投资工具)拥有专有权益，并可管理或提供有关建议。贝莱德也是全球货币、股票、掉期和固定收益市场的主要参与者，在每个市场中，客户的账户，在某些情况下，都是在专有的基础上。因此，贝莱德正在或可能积极从事信托投资的相同证券、货币和工具的交易。此类活动可能影响信托投资的证券、货币和工具的价格和可获得性，从而可能对S信托的业绩产生不利影响。此类交易，特别是针对大多数专有账户或客户账户的交易，将独立于S信托的交易执行，因此价格或费率可能比信托获得的价格更优惠或更低。

当贝莱德寻求为客户账户(包括信托)购买或出售相同资产时，实际购买或出售的资产可在其善意酌情决定为公平的基础上在账户之间进行分配。在某些情况下，这一制度可能会对为信托购买或出售的资产的规模或价格产生不利影响。此外，贝莱德管理的一个或多个其他账户进行的投资交易可能会稀释或以其他方式对信托的价值、价格或投资策略造成不利影响，特别是但不限于小盘股、新兴市场或流动性较差的策略。这可能发生在贝莱德建议的账户上，当关于信托的投资决策基于研究或其他信息，这些信息也被用来支持其他账户的决策。当贝莱德在信托的类似决策或策略之前或同时代表另一账户实施投资组合决策或策略时，市场影响、流动性限制或其他因素可能会导致信托获得不太有利的交易结果，实施此类决策或策略的成本可能会增加，或者信托可能处于不利地位。在某些情况下，贝莱德可以选择执行旨在限制此类后果的内部政策和程序，这可能会导致信托无法从事某些活动，包括购买或处置证券，否则它可能会希望这样做。也可能出现冲突，因为投资组合有关信托的决定可能会使贝莱德管理的其他账户受益。例如，信托出售多头头寸或建立空头头寸可能会影响由贝莱德或其其他账户或基金卖空(从而受益)的同一证券的价格，而信托购买证券或回补证券的空头头寸可能会提高贝莱德或其其他账户或基金持有的同一证券的价格(从而使其受益)。

此外，在适用法律允许的范围内，信托可将其资产投资于贝莱德建议的其他基金，包括由一名或多名投资组合经理管理的基金，这可能会导致与资产配置、信托购买和赎回的时间相关的利益冲突，并增加贝莱德和/或其人员(包括投资组合经理)的薪酬和盈利能力。

贝莱德一方面代表其他客户账户，另一方面信托可以投资于或向单一发行人资本结构的不同部分提供信贷。贝莱德可以代表其他客户对信托投资的发行人进行权利追究、提供咨询或者从事其他活动，或者不追究权利、提供咨询或者从事其他活动，这种行为(或者不采取行动)可能对信托产生重大不利影响。在贝莱德(包括信托)的客户在发行人的资本结构的多个部分持有头寸的情况下，贝莱德不得因法律和监管要求或其他原因而采取信托可能采取的某些行动或补救措施。贝莱德根据特定情况的事实和情况，阐述了这些和其他潜在的利益冲突。例如，贝莱德可能会决定依靠不同业务部门或投资组合管理团队之间的信息壁垒。贝莱德也可能决定依赖处境相似的贷款或证券持有人的行动，而不是或与代表信托本身采取此类行动有关的行动。

在某些情况下，贝莱德可以代表信托寻求从贝莱德建议的另一个基金或账户购买或出售证券。贝莱德可以(但不需要)在贝莱德客户(包括信托)之间进行买卖，前提是贝莱德认为此类交易基于双方的投资目标和指导方针是适当的，并受适用的法律和法规的约束。这些交易可能存在潜在的利益冲突或监管问题，这可能会限制贝莱德S

为信托参与这些交易的决定。贝莱德可能在这类交易中对各方的忠诚度和责任存在潜在的冲突划分。

贝莱德及其委托人可以对信托投资的发行人追索或者行使权利，可能对信托产生不利的影响。因此，S信托投资的价格、可获得性、流动性和条款可能会受到贝莱德或其客户的活动的负面影响，信托的交易可能会按可能低于其他情况的价格或条款减值或完成。

S信托投资活动的结果可能与贝莱德对其自有账户或其管理或咨询的其他账户(包括投资公司或集体投资工具)所取得的结果存在重大差异。贝莱德管理的一个或多个账户或为其提供建议的一个或多个账户或该等其他账户可能取得的投资结果，或多或少会明显好于信托取得的结果。此外，信托有可能在贝莱德管理或建议的一个或多个专有账户或其他账户实现重大利润期间蒙受亏损。相反的结果也是可能的。

由于适用于贝莱德或贝莱德管理或建议的其他账户的监管、法律或合同要求，和/或贝莱德旨在遵守这些要求的内部政策，信托可能会不时受到限制，不得买卖证券或从事其他投资活动。因此，可能会有一段时间，例如，贝莱德不会发起或推荐贝莱德正在提供服务的某些证券或工具的某些类型的交易，或者当达到头寸限制时。例如，贝莱德对其自有账户和其管理的账户的投资活动可能会限制信托在某些新兴市场和其他市场的投资机会，在这些市场中，关联外国投资者对总投资额或对个别发行人的投资额受到限制。

在信托管理方面，贝莱德可能会接触到贝莱德开发的某些基本分析和专有技术模型。然而，贝莱德将没有任何义务代表信托根据该等分析和模型进行交易。此外，贝莱德并无责任为信托管理层提供有关其专有活动或策略、或其管理的其他账户所使用的活动或策略的任何资料，而预期贝莱德亦不会为管理信托而取得该等资料。贝莱德的自营活动或投资组合策略，或贝莱德管理的账户或其他客户账户所使用的活动或策略，可能与贝莱德管理信托时使用的交易和策略相冲突。

此外，S信托投资顾问的某些负责人和某些员工也是贝莱德内部其他业务单位或实体的负责人或员工。因此，这些负责人和员工可能对其他业务单位或实体或其客户负有义务，而对其他业务单位或实体或其客户的此类义务可能是信托投资者应了解的一个考虑因素。

贝莱德可以代表贝莱德的客户或在美国证券交易委员会和适用法律允许的范围内贝莱德担任交易对手、委托人或发行人的信托进行交易和投资证券、工具和货币。在这种情况下，该方在交易中的S利益将与信托的利益背道而驰，且该方可能没有动力确保信托获得与交易相关的尽可能最佳的价格或条款。此外，信托购买、持有和出售此类投资可能会提高贝莱德的盈利能力。

贝莱德还可以为客户创建、编写或发行衍生品，其标的证券、货币或工具可以是信托投资的证券、货币或工具，也可以是基于信托业绩的衍生品。贝莱德已与Markit Indices Limited达成协议，Markit Indices是某些iShares ETF使用的基础固定收益指数的指数提供商，与基于此类iShares ETF的衍生固定收益产品有关。贝莱德将因许可属于贝莱德的知识产权并为提供与该等衍生产品相关的数据提供便利而获得某些报酬，其中可能包括根据该衍生产品的交易量或由此产生的收入支付的款项。贝莱德管理的信托及其他账户，经信托机构S许可，可以不定期进行此类衍生产品交易

投资战略，这可能有助于此类衍生产品的生存能力，使其对第三方管理的基金和账户更具吸引力，进而导致向贝莱德支付的金额增加。这些衍生产品的交易活动也可能导致此类产品的流动性增加，与这些iShares ETF相关的购买活动增加，以及贝莱德管理的资产增加。

在符合适用法律的情况下，该信托可购买贝莱德承销或以其他方式分销的投资，亦可与贝莱德的其他客户进行交易，而该等其他客户的利益与该信托的利益背道而驰。有时，这些活动可能会导致贝莱德内部的业务单位或实体向客户提供建议，从而可能导致这些客户采取与信托利益背道而驰的行为。在此类交易允许的范围内，信托将与贝莱德保持一定的距离。

在适用法律授权的范围内，贝莱德可以担任信托的经纪人、交易商、代理人、贷款人或顾问或其他商业身份。预期贝莱德收取的佣金、加价、降价、财务顾问费、包销及配售费用、销售费、融资及承诺费、经纪费、其他费用、薪酬或利润、费率、条款及条件将属商业合理，尽管贝莱德(包括其销售人员)将于取得对贝莱德及该等销售人员有利的费用及其他金额时拥有利益，这可能对信托产生不利影响。

在符合适用法律的情况下，贝莱德(及其人员和其他分销商)将有权保留他们作为经纪人、交易商、代理、贷款人、顾问或以其他商业身份向信托提供服务而获得的费用和其他金额。不向信托或其股东进行会计核算，信托或其股东应支付的费用或其他补偿不会因贝莱德收到任何此类费用或其他金额而减少。

当贝莱德以经纪人、交易商、代理人、顾问或其他与信托有关的商业身份行事时，贝莱德可能采取符合其自身利益的商业步骤，从而可能对信托产生不利影响。

信托将被要求与其交易对手建立业务关系基于S信托自身的信用状况。贝莱德将无任何义务将其信贷用于与建立业务关系的S信托有关的事宜，亦不预期S信托交易对手在评估S信托的信誉时会依赖贝莱德的信用。

根据美国证券交易委员会豁免豁免，贝莱德的联营公司贝莱德投资管理有限公司担任该信托的证券借贷代理，并从该信托收取证券借贷收入的一部分。BIM可能因管理从证券借贷中获得的现金抵押品的再投资而获得补偿。管理证券借贷计划存在潜在的利益冲突，包括但不限于：(I)作为证券借贷代理的BIM可能有动机增加或减少借出的证券数量或借出特定证券，以便为BIM及其附属公司产生额外的风险调整收入；以及(Ii)作为证券借贷代理的BIM可能有动机将贷款分配给客户，以为BIM提供更多收入。如下文进一步描述的，BIM寻求通过随着时间的推移为其证券借贷客户提供平等的借贷机会来缓解这一冲突，以便近似按比例分配。

作为其证券借贷计划的一部分，贝莱德在借款人违约的情况下，为某些客户和/或基金提供抵押品短缺的赔偿。贝莱德定期计算其在受赔偿客户和非受赔偿客户的证券借贷计划下对交易对手违约时抵押品短缺风险的潜在美元敞口。贝莱德还定期确定因证券借贷活动而产生的潜在弥偿缺口风险的最高额度(弥偿敞口限额)和贝莱德愿意承担的交易对手特定信用敞口的最大额度(额度)以及S计划的操作复杂性。贝莱德负责监管风险模型，该模型使用贷款和抵押品类型、市场价值以及特定借款人交易对手信用特征等贷款水平因素来计算预计的缺口价值。必要时，贝莱德可以通过限制符合条件的抵押品或降低交易对手信用额度等方式，进一步调整其他证券借贷项目的属性。因此，对赔偿风险敞口限额的管理可能会影响贝莱德在任何给定时间点可能进行的证券借贷活动的数量，并通过减少某些贷款的贷款机会(包括按资产类型、抵押品类型和/或收入状况)影响获得赔偿和未获得赔偿的客户。

贝莱德使用一个预定的系统过程来近似按时间分配比例。要将贷款分配给投资组合：(I)贝莱德作为一个整体必须有足够的贷款能力，符合各种计划限制(即赔偿风险限额和交易对手信用限额)；(Ii)贷款组合必须在贷款机会到来时持有资产；以及(Iii)贷款组合还必须有足够的库存，无论是单独的库存，还是与其他投资组合合并为一个单一市场交付时的库存，以满足贷款请求。这样做，贝莱德寻求为所有投资组合提供平等的贷款机会，而无论贝莱德是否对投资组合进行赔偿。贷款组合的机会均等并不能保证结果平等。具体而言，个别客户的短期和长期结果可能会因资产组合、不同证券的资产/负债利差以及公司施加的总体限制而有所不同。

信托的证券和其他资产的买卖可能与其他贝莱德客户账户的订单捆绑或汇总，包括仅由于研究付款安排不同而支付不同交易成本的账户。然而，如果不同账户的投资组合管理决策是分开做出的，或者如果他们确定聚集或聚集是不可行或不必要的，或者在涉及客户方向的情况下，则贝莱德不需要捆绑或聚集订单。

当前频繁的交易活动可能使买入或卖出的全部证券不可能获得相同的价格或执行。当发生这种情况时，可以对各种价格进行平均，并且信托将被收取或记入平均价格。因此，集合的效果在某些情况下可能对信托不利。此外，在某些情况下，对于捆绑或聚合订单，信托不会收取相同的佣金或佣金等值费率。

正如本SAI中题为《证券组合交易和经纪业务》一节中所讨论的，除非适用法律禁止，否则贝莱德可导致信托或账户向经纪或交易商支付佣金，以完成超过另一经纪或交易商为完成相同交易而收取的金额，以确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值。

在符合适用法律的情况下，贝莱德可选择为贝莱德、信托、贝莱德其他客户账户或人员直接或通过往来关系提供研究或其他适当服务的经纪商，贝莱德和S认为，这些服务在投资决策过程中(包括期货、固定价格发行和场外交易)为贝莱德提供适当的协助。此类研究或其他服务在法律允许的范围内可包括关于公司、行业和证券的研究报告；经济和金融数据；金融出版物；代理分析；贸易行业研讨会；计算机数据库；以研究为导向的软件和其他服务和产品。

以此方式获得的研究或其他服务可用于为信托及其他贝莱德客户账户提供服务，包括与贝莱德客户账户有关的服务，但向经纪商支付与研究或其他服务安排有关的佣金的账户除外。基于信托及其他贝莱德客户账户支付的经纪佣金金额，该等产品和服务可能会令与信托有关的其他贝莱德客户账户不成比例地受益。例如，通过一个客户的S佣金支付的研究或其他服务不得用于管理该客户的S帐户。此外，其他贝莱德客户账户可能会因向信托及该等其他贝莱德客户账户提供的产品和服务而获得规模经济或价格折扣的利益，包括不成比例的利益。在贝莱德使用软美元的情况下，它将不必自己为这些产品和服务付费。

除非被适用法律禁止，否则贝莱德可以努力通过经纪商进行交易，经纪商根据此类安排提供研究或其他服务，以确保继续获得贝莱德认为对其投资决策过程有用的研究或其他服务。贝莱德可能会不时不同程度地选择不参与上述安排。除适用法律禁止外，贝莱德亦可订立佣金分成安排，根据该安排，贝莱德可透过经纪交易商进行交易，并要求该经纪交易商将部分佣金或佣金信用分配给为贝莱德提供研究的另一间公司。在贝莱德参与佣金分享安排的程度上，可能存在许多与传统软美元有关的相同冲突。

贝莱德可以利用某些电子跨境网络(ECN)(包括但不限于贝莱德拥有投资或其他权益的电子跨境网络，在适用法律允许的范围内)执行某些类型证券的客户证券交易。这些ECN可以对其服务收取费用，包括接入费和交易费。交易费用类似于佣金或加价/降价，通常向客户收取，并与佣金和加价/降价一样，通常包括在购买证券的成本中。贝莱德可能会支付访问费，即使是代表客户(包括信托)执行交易所产生的费用。在某些情况下，ECN可能会提供批量折扣，以降低贝莱德通常支付的接入费用。贝莱德将只使用符合其义务的ECN，以寻求在客户交易中获得最佳执行。

贝莱德拥有会员交易所(MEMX)的少数股权，是美国新成立的证券交易所的会员。如果第三方经纪商选择MEMX作为执行贝莱德交易员代表客户投资组合下的订单的适当场所，则可以在MEMX上执行基金交易。

贝莱德采取的政策和程序旨在防止利益冲突影响其代表包括信托在内的咨询客户作出的代理投票决定，并帮助确保此类决定是根据贝莱德和S对其客户的受托义务做出的。然而，尽管有这样的代理投票政策和程序，贝莱德的实际代理投票决定可能具有有利于贝莱德其他部门或单位的其他客户或业务利益的效果，前提是贝莱德认为该等投票决定符合其受托义务。有关这些政策和程序的更详细讨论，请参见附录B。

信托基金有可能投资贝莱德有重大债务或股权投资或其他权益的公司的证券，或与之进行交易。该信托亦可投资于贝莱德所提供的实体所发行的债券(例如结构性票据)，并可就出售该等债券所得款项的现金管理服务获得补偿。在为该信托作出投资决策时，贝莱德不得在活动过程中获取或使用贝莱德任何单位获取的重大非公开信息。此外，贝莱德的活动可能会不时限制S信托买卖证券的灵活性。如下所示，贝莱德可以与贝莱德顾问基金或贝莱德的其他客户投资的公司进行交易。

贝莱德与上市公司Chubb Limited(其证券由贝莱德建议基金及其他账户持有)为再保险公司(再保险公司)的创建提供了部分资金，据此，两家公司各自拥有约9.9%的所有权权益，并在董事会拥有代表。贝莱德的某些员工和高管有不到¹⁄₂拥有Re公司1%的所有权权益。贝莱德管理着Re 公司的投资组合，该公司由一家全资子公司持有。Re Co作为再保险人参与，再保险合同由Chubb的子公司承保。

贝莱德可能会就某些证券或其他投资向某些客户提供估值协助，而为该等客户提供的估值建议可能与S信托定价供应商对同一证券或投资的估值有所不同，特别是如果该等估值是基于经纪-交易商报价或S信托定价供应商无法获得的其他数据来源。虽然贝莱德一般会将其估值信息或决定传达给信托S定价供应商及/或基金会计师，但可能会出现信托S定价供应商或基金会计师对一项证券或其他投资的估值与贝莱德确定或推荐的该等证券或投资的估值不同的情况。

如招股说明书中更详细地披露，当无法获得市场报价或贝莱德认为市场报价不可靠时，贝莱德根据S信托董事会采纳的程序，对S信托的投资按公允价值进行估值。在确定公允价值价格时，贝莱德寻求确定信托可能合理地预期从S公平交易中当前出售该资产或负债中获得的价格。一般情况下，价格可能不是基于信托可能合理预期在以后出售资产或负债或是否持有该资产或负债至到期而获得的。虽然公允价值的确定将基于贝莱德在确定时认为相关的所有可用因素，并且可能基于贝莱德使用专有或第三方估值模型确定的分析价值，但公允价值仅代表对价值的善意近似。

资产或负债。回过头来看，一项或多项资产或负债的公允价值可能不是该等资产或负债在确定S信托资产净值时所采用的公允价值。因此，当贝莱德(根据董事会采纳的程序)按公允价值对一项或多项持股进行估值时，S信托以资产净值出售或回购其股份，可能会稀释或增加现有股东的经济利益，并可能影响贝莱德就其收取资产费用的服务所收到的收入金额。

在适用法律允许的范围内，信托可以将其全部或部分短期现金投资于贝莱德建议或管理的任何货币市场基金或类似管理的私募基金。对于任何此类投资，信托可在《投资公司法》允许的范围内支付其在其投资的货币市场基金或其他类似管理的私人基金中的费用份额，这可能导致信托承担一些额外费用。

贝莱德及其董事、高级管理人员和员工可以自行买卖证券或其他投资，并可能与代表信托进行的投资存在利益冲突。由于交易和投资策略或限制的不同，贝莱德的董事、高级管理人员和员工可能会担任与信托相同、不同或在不同时间担任的职位。为了降低信托因这种个人交易而受到不利影响的可能性，信托和顾问分别根据投资公司法第17(J)节通过了一项道德准则，限制在投资专业人士和其他通常拥有S信托投资组合交易信息的人的个人账户中进行证券交易。每个道德守则也可以在美国证券交易委员会和S网站上的EDGAR数据库中获得，副本可以在支付复印费后通过电子邮件Public Info@sec.gov获得。

贝莱德不会向信托购买证券或其他财产，也不会向信托出售证券或其他财产，但信托可根据《投资公司法》通过的规则或指导，通过普通高管、董事或投资顾问或根据证监会授予信托和/或贝莱德的豁免命令，与与信托有关联的账户进行交易。该等交易将在贝莱德认为信托买入及贝莱德的另一客户于同一天出售同一证券或票据，或信托出售及贝莱德的另一客户买入同一证券或票据的情况下进行。信托的活动可能会不时受到限制，因为适用于贝莱德和/或贝莱德和/或S的监管要求旨在遵守、限制其适用性或以其他方式与此类要求相关的内部政策。不是贝莱德建议的客户不会受到其中一些考虑的影响。贝莱德可能在一段时间内不得发起或推荐某些类型的交易，或可能以其他方式限制或限制其对贝莱德为其提供咨询或其他服务或持有专有头寸的公司发行或与之相关的某些证券或工具的建议。例如，当贝莱德受聘为一家公司提供咨询或风险管理服务时，贝莱德可能被禁止或限制代表信托购买或出售该公司的证券，特别是当此类服务导致贝莱德获得关于该公司的重大非公开信息时(例如，在参与债权人委员会的情况下)。如果贝莱德的人员担任信托希望买卖其证券的公司的董事，也可能出现类似的情况。然而，如果适用法律允许，并且在符合贝莱德和S的政策和程序(包括必要的实施适当的信息壁垒)的情况下，信托可以购买由该等公司发行的证券或工具，这些证券或工具是贝莱德咨询或风险管理任务的标的，或者贝莱德的人员是发行人的董事或高级管理人员。

贝莱德对其自有账户和客户账户的投资活动也可能限制信托的投资策略和权利。例如，在某些情况下，如果信托投资于在某些受监管行业、某些新兴市场或国际市场运营的公司发行的证券，或受公司或监管机构所有权限制，或投资于某些期货和衍生品交易，则贝莱德对其自营账户和客户账户(包括信托)的投资总额可能会有限制，未经许可或其他监管机构或公司同意，不得超过，或者如果超过，可能会导致贝莱德、信托或其他客户账户遭受劣势或业务限制。如果达到某些总所有权门槛或进行了某些交易，贝莱德代表客户(包括信托)购买或处置投资、或行使权利或进行业务交易的能力可能会受到法规的限制或以其他方式受损。作为一个

结果，贝莱德可代表其客户(包括信托)在贝莱德全权酌情认为适当时，代表其客户(包括信托)限制购买、出售现有投资或以其他方式限制、放弃或限制权利的行使(包括转让、外包或限制投票权或放弃获得股息的权利)。

在必须遵守所有权门槛或限制的情况下，贝莱德寻求在客户(包括信托)之间公平分配有限的投资机会，同时考虑基准权重和投资策略。当某些证券的所有权接近适用门槛时，贝莱德可将此类证券的购买量限制为发行人S在贝莱德用于管理信托的适用基准中所占的权重。如果发行人的客户(包括信托)持股超过适用的门槛，而贝莱德无法获得救济以继续持有此类投资，则可能需要减持这些头寸以满足适用的限制。在这些情况下，基准增持头寸将在基准头寸减少之前出售，以满足适用限制。

除上述规定外，其他所有权门槛可能会触发向政府和监管当局报告的要求，此类报告可能需要披露客户的身份或贝莱德和S对此类证券或资产的预期策略。

贝莱德可能会维护证券指数。在适用法律允许的范围内，信托可寻求将此类指数作为其投资战略的一部分进行许可和使用。寻求跟踪证券指数表现的基于指数的基金也可以在基金名称中使用指数或指数提供商的名称。索引提供商，包括贝莱德(在适用法律允许的范围内)，可能因使用其索引或索引名称而获得许可费。贝莱德并无义务将其指数授权予该信托，而该信托亦无义务使用贝莱德指数。信托不能保证与贝莱德签订的任何索引许可协议的条款将与提供给其他被许可方的条款一样优惠。

贝莱德不得作为贝莱德建议的ETF的创建和赎回的授权参与者。

贝莱德可与信托的第三方服务提供商(如托管人、管理人和指数提供商)订立合同安排，据此贝莱德可获得费用折扣或优惠，以承认贝莱德与该等服务提供商的整体关系。在贝莱德负责从其管理费中向这些服务提供商支付的范围内，任何该等费用折扣或优惠的利益可能全部或部分归于贝莱德。

贝莱德拥有或拥有信托服务提供商使用的某些交易、投资组合管理、运营和/或信息系统的所有权权益。信托服务提供商正在或将使用这些系统，为贝莱德管理的账户和贝莱德管理和赞助的基金(包括信托)提供服务，并与服务提供商 (通常为托管人)接洽。S信托服务提供商向贝莱德支付使用系统的费用。信托服务提供商S向贝莱德支付使用这些系统的费用可能会提高贝莱德的盈利能力。

贝莱德和S从服务提供商收取与使用贝莱德提供的系统相关的费用，可能会激励贝莱德建议信托与服务提供商签订或续签安排。

考虑到贝莱德客户与S与贝莱德的全面关系，贝莱德可能会为贝莱德提供的某些服务提供特别定价安排。任何该等特别定价安排将不会影响适用于该等客户S投资信托的信托费用及开支。

贝莱德及其董事、高级管理人员和员工目前和未来的活动，除了本节所述的活动外，可能会产生额外的利益冲突。

信托打算举行年度股东大会，只要普通股在国家证券交易所上市，并且这种会议是上市的条件。

信托目前不打算发行优先股。虽然信托日后可能发行的任何优先股的条款(包括股息率、清盘优先权及赎回条款)将由董事会厘定，但须受适用法律及信托协议及声明所规限，任何该等已发行的优先股的结构可能会包括反映短期债务证券利率的相对短期股息率，方法是规定透过固定利差或再营销程序，以相对较短的间隔定期重新厘定股息率，但须受最高股息率规限，在较长时间未能成功再营销的情况下，最高股息率将会随时间而增加。信托亦相信，任何该等优先股的清算优先权、投票权及赎回条款很可能与下文所述类似。

清算优先权。如果信托发生任何自愿或非自愿的清算、解散或清盘，任何已发行优先股的股份持有人将有权在向实益权益持有人进行任何资产分配之前获得优先清算分派(预计相当于每股原始购买价加上相当于累积但未支付的股息的金额，无论是否赚取或申报) 。在支付他们有权获得的全部清算分派金额后，预计优先股东将不再有权参与信托基金的任何资产分配。信托与任何其他一家或多家公司合并或合并，或出售信托的全部或几乎所有资产，将不被视为信托的清算、解散或清盘。

投票权。除招股章程另有说明及适用法律另有规定外，任何已发行优先股的股份持有人将拥有与实益权益股份持有人同等的投票权(每股一票)，并将与实益权益持有人作为一个单一类别一起投票。就选举S信托而言，持有任何已发行优先股的持有人以独立类别投票，将有权选出两名S信托受托人，其余受托人将由所有股本持有人以单一类别投票选出。只要有任何已发行的优先股，预计信托基金将有不少于五名受托人。如果在任何时间，任何已发行优先股的股份股息未支付，金额相当于该优先股的两个全年股息，优先股的所有已发行优先股持有人将有权投票选出S信托信托的多数成员，直至所有违约股息均已支付或宣布并留作支付为止。预期任何已发行优先股的大多数已发行股份持有人投赞成票后，将须(I)授权、设立或发行任何优先股系列之前的任何类别或系列股票，以支付股息或在清盘时分配资产，或(Ii)以合并、合并或其他方式修订、更改或废除协议及信托声明的条文，从而对优先股持有人的协议及信托声明所明确载列的任何合约权利造成不利影响。

赎回条款。预期优先股的任何已发行股份一般可按信托的选择权赎回，赎回价格相等于其清算优先权加上截至赎回日为止累积但未支付的股息，在某些情况下，加上赎回溢价。如果发生某些特定事件，例如信托未能维持《投资公司法》对优先股的要求，以及对优先股进行评级的评级服务，优先股也将被强制赎回，赎回价格等于其清算优先权加上到赎回之日为止的累计但未支付的股息。

流动性特征。优先股可能包括一项流动性功能，允许优先股的持有者在出售订单与购买订单不匹配并在再营销中成功结算的情况下，由流动性提供商购买其股票。信托将向这一流动性功能的提供者支付费用，费用将由信托的普通股股东承担。此类流动资金特征的条款可能要求信托在经过一段时间的持续、不成功的再营销后赎回仍由流动资金提供者拥有的优先股，这可能会对信托产生不利影响。

上面的讨论描述了信托可能发行优先股的情况。如董事会决定进行该等发售，优先股的条款可能与上述条款相同或不同，但须受适用法律及协议及信托声明所规限。董事会可不经普通股持有人批准而批准发售优先股或决定不批准发售优先股，并可厘定拟发售优先股的条款。

董事会(在适用法律及协议及信托声明的规限下)可授权发售其认为必要、合宜或适当的其他类别股份或其他类别或系列股份，但无须获得普通股持有人的批准，亦可根据当时已发行的任何优先股的条款、权利、优惠、特权、限制及限制而予以批准。除普通股外，信托目前预计不会发行任何其他类别的股票或系列股票。

该信托是封闭式管理投资公司，因此其股东无权要求该信托赎回其股份。相反，S信托普通股在公开市场上的交易价格将取决于多个因素，包括股息水平(进而受费用影响)、资产净值、投资组合证券的看涨保护、股息稳定性、流动性、市场上普通股的相对供求、一般市场和经济状况以及其他因素。由于封闭式投资公司的股票可能经常以低于资产净值的价格交易，董事会可能会考虑可能采取的行动，以减少或消除资产净值相对于普通股的任何重大折扣，可能包括在公开市场或私下交易中回购该等股份，对该等股份提出收购要约，或将信托转换为开放式投资公司。董事会可能决定不采取任何上述行动。此外，如果进行股票回购或要约收购，也不能保证会降低市场折扣。

尽管如上所述，在信托有已发行优先股的任何时间，信托不得购买、赎回或以其他方式收购其任何普通股，除非(1)所有应计优先股股息已支付，以及(2)在购买、赎回或收购时，S信托投资组合的资产净值(在扣除普通股收购价格后确定)至少为任何已发行优先股清算价值的200%(预期相当于每股原始购买价加上任何应计和未支付的股息)。与信托提出的任何收购要约有关的任何服务费将由信托承担，不会减少支付给投标股东的既定对价。

在符合其投资限制的情况下，信托可借入资金以回购股份或提出收购要约。为股份回购交易提供融资的任何借款的利息或信托因预期股份回购或要约收购而积累的现金将减少S信托的净收入。董事会可能批准的任何股份回购、要约收购或借款都必须遵守交易所法案、投资公司法及其下的规则和规则。

尽管针对资产净值折让采取行动的决定将由董事会在考虑此类发行时作出，但董事会目前的政策是不授权回购普通股或对该等股份提出收购要约，这一政策可由董事会改变，前提是：(I)此类交易如果完成，将导致(A)普通股从纽约证券交易所退市，或(B)损害S信托作为守则所规定的RIC的地位，(这将使该信托成为应纳税实体，使S信托的收入除从信托获得股息的股东的税收外，在公司一级征税)或作为注册封闭式

《投资公司法》规定的投资公司；(Ii)信托将不能有秩序地清算组合证券，并与S信托的投资目标和政策相一致，以便回购股份；或(Iii)董事会判决中有任何(A)对此类交易提起或威胁提起的重大法律诉讼或诉讼，或以其他方式对信托产生重大不利影响的法律行动或程序，(B)全面暂停或限制在纽约证券交易所的证券交易价格，(C)联邦或州当局宣布暂停银行业务，或美国或纽约银行暂停付款，(D)联邦或州当局对贷款机构扩大信贷或外汇交易影响信托或其投资组合证券发行人的重大限制，(E)直接或间接涉及美国的战争、武装敌对行动或其他国际或国家灾难的开始，或(F)如果回购股份将对信托或其股东产生重大不利影响(包括任何不利税收影响)的其他事件或情况。董事会今后可根据经验修改这些条件。

信托以低于资产净值的价格回购其股份，将导致那些仍未发行的股票的资产净值增加。然而，不能保证以资产净值或低于资产净值的股份回购或要约收购将导致S信托普通股的交易价格等于其资产净值。然而，S信托普通股可能不时被回购或要约收购，或信托可能转换为开放式投资公司，这一事实可能会缩小原本可能存在的市场价格与资产净值之间的任何利差。

此外，信托购买其普通股将减少S信托的净资产，这可能会增加信托S的支出比率。信托在优先股已发行时购买其普通股将增加当时剩余已发行普通股的杠杆率。

在决定是否采取任何行动前，如果普通股的交易价格低于资产净值，董事会可能会考虑所有相关因素，包括折扣的幅度和持续时间、S信托投资组合的流动性、可能采取的任何行动对信托或其股东的影响以及市场因素。基于这些考虑，即使S信托普通股以折扣价交易，董事会也可能决定，为了信托及其股东的利益，不应采取任何行动。

以下是收购、持有和处置信托普通股对股东的某些美国联邦所得税后果的说明。除非另有说明，否则本讨论假定您是应税美国持有人(定义如下)。本讨论的依据是经修订的1986年《国税法》(《国税法》)的现行规定、据此颁布的条例以及司法和行政当局，所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或不同的解释，可能具有追溯力。我们不打算详细解释影响信托公司及其股东的所有美国联邦所得税问题，此处的讨论并不构成税务建议。本讨论假设投资者持有信托的普通股作为美国联邦所得税用途的资本资产(通常为投资资产)。信托没有也不会寻求美国国税局就本文讨论的任何事项做出任何裁决。不能保证国税局不会主张或法院不会维持与下文所述相反的立场。本摘要不讨论非美国、州或地方税的任何方面。潜在投资者必须就收购、持有和处置S信托普通股的美国联邦所得税后果(包括替代最低纳税后果)以及州、地方和非美国税法的影响咨询自己的税务顾问。

此外，不会尝试解决适用于具有特殊税收地位的投资者的税务考虑因素，例如金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、作为对冲、综合、转换或跨境交易的一部分而持有信托股票的人、选择了按市值计价其证券的会计核算方法、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、具有准则第451(B)节所指适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外，这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。

信托打算根据守则M分节选择被视为RIC并有资格作为RIC征税。为了符合RIC的资格，信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先，信托必须至少90%的年度总收入来自股息、利息、证券贷款支付、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益，或与其投资于此类股票、证券或货币的业务有关的其他收入(包括但不限于从期权、期货和远期合约获得的收益) ，或从符合条件的上市合伙企业(如准则定义)获得的净收益(90%毛收入测试)。第二，信托必须使其持有的资产多样化，以便：在其课税年度的每个季度结束时，(I)其总资产的至少50%由现金、现金项目、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成，任何一家发行人的此类其他证券的价值不得超过S信托总资产价值的5%，不得超过该发行人未偿还有表决权证券的10%；和(Ii)总资产市值的不超过25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人或任何一个或多个合格上市合伙企业的证券(美国政府证券和其他RIC的证券除外)。

只要信托符合RIC的资格，信托通常不会因其在每个纳税年度分配给股东的收入和收益而缴纳公司级的美国联邦所得税，前提是在该纳税年度，信托至少分配以下部分的总和：(I)其免税利息收入净额(如果有)和(Ii)其投资公司的应纳税所得额(除其他项目外，包括股息、应税利息、应税原发贴现和市场贴现收入、证券借贷收入、净短期资本收益超过净长期资本损失，以及除净资本收益(定义如下)以外的任何其他应税收入，减去可扣除费用)，而不考虑所支付股息的扣除。信托可保留其净资本收益以供投资(包括其长期净资本收益与其短期净资本亏损的差额)。然而，如果信托保留任何净资本收益或任何投资公司应纳税所得额，则将按正常公司税率缴纳留存金额的税。

守则对信托征收4%的不可抵扣消费税，但在任何日历年结束前，信托并未分配(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本收益或亏损)和(Ii)超过资本亏损(经某些普通亏损调整)的98.2%的资本收益的总和，该一年期间通常截至日历年的10月31日(除非选择使用S的信托财政年度)。此外，任何年度为避免消费税而必须分配的最低金额将增加或减少，以反映前一年的分配不足或分配过度(视情况而定)。就消费税而言，信托将被视为已分配其缴纳了美国联邦所得税的任何收入。虽然信托拟以将4%不可抵扣消费税的征收减至最低所需的方式分配任何收入及资本利得，但不能保证会分配足够数额的S信托应纳税所得额及资本利得以完全避免征收消费税。在这种情况下，信托将只对其不符合上述分配要求的金额承担消费税。

如果在任何课税年度，该信托不符合《税法》M分节的税务处理资格，则该信托将就该年度的所有应纳税所得额缴纳常规的美国联邦所得税，而向其股东的所有分配(包括资本净收益的分配)将按照美国联邦所得税的普通股息收入向股东征税，但以S信托的收益和利润为限。只要满足某些持有期和其他要求，该等股息将有资格(I)在股东作为个人纳税的情况下被视为合格的股息收入，以及(Ii)在公司股东的情况下被视为合格的股息收入。此外，为了再次有资格在下一年作为RIC纳税，信托将被要求将其收益和非RIC年度的应占利润分配给股东。此外，如果信托未能在超过两个课税年度的期间内符合RIC的资格，则为了在下一年符合RIC的资格，该信托将被要求选择就任何净内在收益(包括收入项目的合计收益超过信托清盘时实现的合计亏损的超额部分)进行确认和纳税，或者选择在五年内对该等内在收益进行征税。

S信托的某些投资行为受特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束(包括按市值计价，推定出售、跨期出售、清洗出售、卖空(br}及其他规则)，其中可能包括：(I)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的准予，(Ii)将较低税率的长期资本利得或合格股息收入转换为较高税率的短期资本收益或普通收入，(Iii)将普通亏损或扣除转换为资本损失(其扣除额较有限)，(Iv)导致信托确认收入或收益，而没有相应的现金收据，(V)对购买或出售股票或证券的时间产生不利影响，(Vi)不利地改变某些复杂金融交易的特征，以及(Vii)产生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易，并可能作出某些税务选择，并可能被要求处置证券，以减轻这些规定的影响，并防止信托作为RIC的资格被取消。此外，信托可能需要限制其在衍生工具中的活动，以使其能够维持其RIC地位。

信托可将其净资产的一部分投资于低于投资级的证券，俗称垃圾证券。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则对于信托何时可以停止计息、原始发行贴现或市场贴现、坏账或毫无价值的证券何时以及在多大程度上可以扣除、因违约债务而收到的款项应如何在本金和收入之间进行分配，以及在破产或重整情况下债务的修改或交换是否应纳税等问题并不完全明确。这些和其他问题可能会影响S信托是否有能力分配足够的收入，以保持其作为RIC的地位，或避免征收美国联邦所得税或消费税。

信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。通常，原始发行折扣的金额被视为利息收入，并包括在证券期限内的应税收入中(信托需要进行分配，才有资格成为RIC并避免美国联邦所得税或未分配收入4%的消费税)，即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到，通常是在债务证券到期时。

如果信托在二级市场上以低于其调整后发行价的价格购买债务证券，调整后的发行价格超过购买价格的部分为市场折扣。-除非信托选择在当前基础上应计市场折扣，否则处置具有市场折扣的债务证券所实现的任何收益以及本金的部分支付均被视为普通收入，前提是收益或本金支付不超过债务证券的应计市场折扣。市场折扣通常以等额的每日分期付款方式累加。如果信托最终从债务工具上收取的收入少于其购买价格加上之前包括在收入中的市场折扣，则信托可能无法受益于任何抵销损失扣除。

信托可投资于优先证券或美国联邦所得税处理方式可能不明确或可能需要美国国税局重新定性的其他证券。如果该等证券的税务处理或来自该等证券的收入与信托预期的税务处理有所不同，则可能会影响信托确认收入的时间或性质，从而可能要求信托买卖证券或以其他方式改变其投资组合，以符合守则适用于RICS的税务规则。

由于信托可能投资于外国证券，其来自此类证券的收入可能需要缴纳非美国税。

外币兑换合约、非美元计价证券合约、非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按普通损益处理。

信托承销的单个证券的期权收入一般不会被信托确认，直至期权被行使、失效或受制于结算交易(根据适用法规的定义)，根据该交易，与期权有关的 S信托义务以其他方式终止。如果期权在没有行使的情况下失效，信托公司从撰写此类期权中获得的保费通常将被描述为短期资本收益。如果信托进行平仓交易，则收到的保费与信托为平仓而支付的金额之间的差额通常将被视为短期资本损益。如果信托的期权被行使，从而要求信托出售标的证券，溢价将增加标的证券出售时的变现金额，而出售标的证券的任何收益的性质将取决于信托在标的证券中的持有期。由于信托不会控制其承销的期权的行使，因此此类行使或标的证券的其他必要出售可能导致信托在不合时宜的时候实现收益或亏损。

符合第1256条合同的证券指数和证券部门的期权一般为？按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此，信托一般会确认每个课税年度最后一天的损益，相当于该日期权价值与期权调整后基础之间的差额。因此，期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业期权有关的任何收益或损失将被视为短期资本收益或损失，其幅度为该收益或损失的40%，而长期资本收益或损失将被视为该收益或损失的60%。因为按市值计价规则可能导致信托在收到现金之前确认收益，信托可能被要求处置投资以满足其分配要求。？按市值计价？如果此类损失是跨境或类似交易的一部分，则可以暂停或以其他方式限制此类损失。

如果信托向其股东适当报告其市政证券免税利息的信托分配(免息股息)，通常将免除常规联邦所得税。为使信托支付免息股息，S信托总资产的至少50%必须包括按季度计算的免税债务。虽然信托打算满足这一要求，但在这方面不能给予保证。如果信托未能做到这一点，它将无法支付免税股息，您的应归属于信托从任何来源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)将作为普通收入按信托的收益和利润征税。

信托将分配或保留全部或部分净资本收益用于再投资。如果保留任何此类收益，信托将就该留存金额缴纳公司所得税。在这种情况下，信托预计将在发给其普通股股东的通知中将留存金额报告为未分配资本利得，如果每个普通股股东因长期资本利得而缴纳美国联邦所得税，(I)将被要求将其在此类未分配金额中的份额作为长期资本利得计入美国联邦所得税目的，(Ii)将有权从信托支付的美国联邦所得税债务中抵扣其按比例缴纳的税款，并提出索赔

(br}若抵免超过该等负债，将获退还；及(Iii)其普通股基准将按股东S收入中包括的未分配资本利得税减去股东根据第(Ii)条视为已支付的税项而增加。

信托从净资本中支付给您的分配如果有，信托适当地报告为资本利得股息(资本利得股息)，无论您持有普通股多长时间，都应作为长期资本利得征税。信托从当期或累计收益和利润中支付给您的所有其他股息(包括来自短期净资本收益的股息)，除免息股息(普通收入股息)外，通常作为普通收入纳税。如果满足一定的持有期和其他要求，普通收入股息(如果信托适当地报告)可能符合以下条件：(I)在公司股东的情况下，如果收到的股息扣除， S信托的收入包括来自美国公司的股息收入，和(Ii)在个人股东的情况下，作为合格股息收入，在信托收到合格股息收入的范围内，有资格按长期资本利得税征税。一般情况下，合格股息收入是指来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如，一般而言，外国公司在美国注册成立，或在某些国家注册成立，与美国签订有保留的全面税收条约，或其支付股息的股票可随时在美国成熟的证券市场交易)。不能保证S信托分派中的哪一部分(如果有的话)将构成合格股息收入或有资格获得所收到的股息扣除。

您收到的任何超过S信托基金当期和累计收益和利润的分派，将被视为向您普通股的调整税基范围返还资本，此后将被视为出售普通股的资本收益。任何被视为资本返还的信托分派金额将减少您在普通股中的调整税基，从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或以其他方式处置您的普通股时的潜在亏损。

免息股息包括在确定S的社会保障和铁路退休福利的哪一部分(如果有的话)将计入缴纳联邦所得税的总收入中。

在任何时候购买的普通股价格可能会反映即将进行的分配的金额。那些在分配的记录日期之前购买普通股的人将获得一种分配，这将对他们征税，尽管从经济上讲，这代表着投资资本的回报。

信托将在每年年底后向您发送信息，列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况。

出售或以其他方式处置普通股一般会导致您的资本收益或亏损，如果您在出售时持有该等普通股超过一年，则为长期资本收益或亏损。出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失，将被视为长期资本损失，以您就该等普通股收到的任何资本利得股息(包括记入未分配资本利得股息的金额)为限。如果您在出售或交换普通股前30天起至出售或交换后30天止的61天内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式)，则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失将被禁止。在这种情况下，您在收购的普通股中的纳税基础将进行调整，以反映不允许的损失。

如果信托对其股份进行收购要约，则信托根据该收购要约回购股东S股份一般将被视为股东出售或交换股份，条件是：(I)股东投标和信托回购所有该等股东S股份，从而使股东S直接或通过根据守则第318条的归属将信托的所有权百分比降至0%；(Ii)股东在收购要约完成后，在投票权百分比和信托所有权减少方面满足准则规定的数字安全港，或(Iii)要约收购以其他方式导致股东S于信托的持股百分率权益有意义地减少，此决定取决于特定股东S的事实及情况。

如果投标股东S对信托的比例所有权(在应用守则第318节下的所有权归属规则后确定)没有减少到上述测试所要求的程度，则该股东将被视为在投标要约后根据守则第301节就股东持有(或被视为根据守则第318节持有)的股份从信托获得分派(第301节分派)。此分派的金额将等于信托为出售的股份支付给该股东的价格，并将作为股息征税。即，作为普通收入，在信托范围内，S当期或累计收益和可分配给该等分派的利润，超出部分视为资本回报，减去要约收购后所持股份的股东S税基数，此后视为资本收益。股东在要约收购后持有的任何信托股份将根据守则的规定进行基差调整。

如果没有任何投标股东被视为因根据特定收购要约出售股份而获得301条款分配，没有根据该收购要约出售股份的股东将不会因为其他股东在收购要约中出售股份而实现其股份的推定分配。如果任何投标股东被视为收到第301条的分配，则其信托的比例所有权因该收购要约而增加的股东，包括未提交任何股份的股东，将被视为根据守则第305(C)条获得推定分配，金额相当于其因收购要约而增加的信托所有权百分比。这种建设性分配将被视为可分配给其的当前或累计收益和利润的范围的股息。

使用S信托的现金回购股份可能会对S信托满足上述作为受监管投资公司对待的分派要求的能力产生不利影响。信托亦可确认与出售投资组合证券有关的收入，为购买股票提供资金，在此情况下，信托在决定是否已符合分配要求时，会考虑任何此类收入。

如果信托被清算，股东一般将在清算时实现资本损益，金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托而被视为收到的任何财产)与股东S调整后的其股份计税基准之间的差额。如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年，则任何此类损益将是长期的，否则将是短期的。

上述讨论不涉及对未将其股票作为资本资产持有的股东的税务处理。这些股东应该就参与或不参与要约收购或信托清算时对他们的具体税务后果咨询他们自己的税务顾问。

现行的美国联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人，短期资本利得税目前按适用于普通收入的税率征税，而长期资本利得税一般按较低的最高税率征税。资本损失的扣除额受《准则》的限制。

某些美国个人、遗产或信托持有人的收入超过某些门槛将被要求为其全部或部分净投资收入支付3.8%的联邦医疗保险税，其中包括从信托收到的股息以及出售或以其他方式处置S信托普通股所获得的资本收益。

作为非居民境外个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东一般将按普通收入股息的30%(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论的除外)。一般来说，美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者因任何免息股息或净资本收益(包括记入未分配资本利得股息的金额)的分配或出售或以其他方式处置信托普通股而实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务，或者对于个人而言，在纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并满足某些其他条件，则可能会产生不同的税收后果。外国投资者应就投资S信托普通股的税务后果咨询其税务顾问。

由RIC正确报告的普通收入股息通常在以下情况下免征美国联邦预扣税：(I)就RIC和S的合格净利息收入(通常是其来自美国的利息收入，但不包括某些或有利息和RIC至少是10%股东的公司或合伙企业的债务利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)根据RIC和S的合格短期资本利得(通常，RIC S的短期资本净收益超过其长期资本亏损的部分(br}该纳税年度)。根据其情况，信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格净利息收入或合格短期资本利得，和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这种扣缴豁免，外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证要求(通常包括提供美国国税局表格W-8BEN，W-8BEN-E，或替换为表格)。在通过中介持有的普通股的情况下，中介可能已预扣税款，即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益。外国投资者应就将这些规则应用于其账户事宜与其中介机构联系。无法保证，如果拨备延长，S信托分配中的哪一部分将有资格作为合格净利息收入或合格短期资本利得获得优惠待遇。

此外，30%的预扣将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息，除非该机构与财政部达成协议，每年报告有关该机构持有的股份和账户的信息，前提是这些股份或账户由某些美国人和某些由美国人全资或部分拥有的非美国实体持有，并对某些付款进行扣缴。因此，持有信托普通股的实体将影响是否需要扣留的决定。同样，如果投资者是根据某些豁免不符合资格的非金融外国实体，则就其持有的信托普通股支付的股息将按30%的费率扣缴，除非该实体(I)证明该实体没有任何主要美国所有者，或(Ii)提供有关该实体的某些信息：S主要美国所有者，这些信息将由适用的扣缴义务人提供给财政部长。美国与适用的外国之间的政府间协定，或未来的财政部条例或其他指导意见，可以修改这些要求。信托将不会就任何扣留的金额向普通股股东支付任何额外金额。鼓励外国投资者就这些规则对其投资S信托普通股可能产生的影响咨询其税务顾问。

支付给某些非豁免普通股股东的股息、分配和销售收益可能需要缴纳美国联邦备用预扣税，这些股东未能提供正确的纳税人识别号(对于个人，通常是他们的社会安全号码)或提供所需证明，或以其他方式受到备用预扣的影响。备份预扣不是附加税，只要您及时向美国国税局提供所需的信息，任何预扣的金额都可以退还或记入您的美国联邦所得税义务(如果有)中。

普通收入股息、资本利得股息和出售或以其他方式处置信托普通股的收益也可能需要缴纳州税、地方税和/或外国税。敦促普通股股东就投资信托基金对他们造成的美国联邦、州、地方或外国税收后果的具体问题咨询他们自己的税务顾问。

根据美国财政部法规，如果普通股股东在单个纳税年度为个人股东确认普通股亏损200万美元或更多 (或在开始交易的任何纳税年度和随后的五个纳税年度的任何组合中为400万美元或更多)，或在任何单个纳税年度中为公司股东确认1,000万美元或更多的亏损 (或在进行交易的任何纳税年度和随后的五个纳税年度的任何组合中为2,000万美元或更多)，该股东必须向美国国税局提交关于国税局表格8886的披露声明。本条例规定的损失应报告的事实，不影响纳税人S对损失的处理是否适当的法律确定。普通股股东应咨询其税务顾问，以根据其个人情况确定本条例的适用性。

以上是现行《守则》及《库务规例》若干条文的简要概括，因其直接管限信托及其股东的税务。有关完整的规定，应参考相关的法规章节和财政部条例。《守则》和《国库条例》可能会通过立法或行政措施进行更改，任何此类更改都可能对信托交易具有追溯力。建议普通股持有人咨询他们自己的税务顾问，了解有关信托基金的美国联邦所得税及其对普通股持有者的所得税后果的更多详细信息。

北卡罗来纳州计算机股份信托公司的主要营业地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号，邮编：02021。该公司是S公司普通股的信托转让代理。

德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号，是信托基金的独立注册公共会计师事务所，预计每年都会就信托基金的财务报表发表意见。

控制人是指直接或间接实益拥有一家公司超过25%有投票权证券的人。截至2021年2月1日，信托基金不知道有任何个人或实体控制信托基金。截至2021年2月1日，据信托基金所知，没有任何人有记录地拥有或受益于该信托基金任何类别的已发行普通股的5%或以上。

这份SAI是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息，这意味着我们可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。我们将以下列出的文件以及我们根据交易法第 13(A)、13(C)、14或15(D)节向美国证券交易委员会提交的任何未来文件纳入本SAI，包括自提交文件之日起在本SAI之日或之后提交的任何文件(不包括提供的任何信息)，直至我们出售了与本SAI、招股说明书和任何随附的招股说明书附录相关的所有已发行证券，或以其他方式终止发售为止。通过引用并入的信息是本SAI的重要组成部分。通过引用并入本SAI的文件中的任何陈述将被视为自动修改或取代(1)本SAI或(2)任何其他SAI中包含的陈述

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该信托公司免费提供招股说明书、SAI和S信托公司的年度和半年度报告，网址为：http://www.blackrock.com.您也可以在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov))或支付复印费后，通过电子方式获取本标准说明书、招股说明书、通过引用纳入的其他文件以及信托以电子方式存档的其他信息，包括报告和委托书，电子请求地址为Public Info@sec.gov。信托S网站中包含的或可通过其访问的信息不属于本SAI、招股说明书或随附的招股说明书附录的一部分。

提交给S信托股东的截至2020年7月31日的财政年度报告(《2020年年报》)中的经审计财务报表和财务摘要，以及德勤律师事务所关于S信托2020年年报中包含的财务报表和财务摘要的报告，均纳入本文中以供参考。2020年股东年报的所有其他部分并未通过引用并入本文，也不是注册说明书、SAI、招股说明书或任何招股说明书补充内容的一部分。

S&普华永道全球评级对适用的S全球评级(S)评级符号及其含义的简要说明(S发布)如下：

S信用评级是对债务人关于特定金融义务、特定类别金融义务或特定金融计划(包括中期票据计划和商业票据计划的评级)的信用状况的前瞻性意见。它考虑了担保人、保险人或其他形式的信用增级对债务的信誉，并考虑了债务计价的货币。该意见反映了S和S对债务人S履行其到期财务承诺的能力和意愿的看法，该意见可能会评估可能影响违约情况下最终付款的条款，如抵押品担保和从属关系。

问题信用评级可以是长期的，也可以是短期的。短期评级通常被分配给在相关市场上被视为短期的那些债务。短期评级也被用来表明债务人的信誉，在长期债务方面具有特征。中期票据被赋予长期评级。

发行信用评级在不同程度上基于S和S对以下考虑因素的分析：

问题评级是对违约风险的评估，但可能包含对违约情况下的相对资历或最终回收的评估。如上文所述，次级债务的评级通常低于优先债务，以反映破产的较低优先级。(这种区分可能适用于实体既有优先债务又有次级债务、有担保债务和无担保债务、或经营公司和控股公司债务的情况。)

S对美国市政债券的评级反映了S和S对这些债券特有的流动性因素和市场准入风险的看法。三年或更短时间内到期的票据可能会获得票据评级。原始期限超过三年的票据最有可能获得长期债务评级。在确定分配哪种类型的评级(如果有的话)时，S和S的分析将审查以下考虑因素：

穆迪S投资者服务有限公司。A穆迪S投资者服务公司(穆迪S)评级符号及其含义的简要说明(穆迪S发布)如下：

穆迪S全球长期和短期评级等级是对非金融企业、金融机构、结构性融资工具、项目融资工具和公共部门实体发行的金融债务的相对信用风险的前瞻性意见。长期评级被分配给原始期限为一年或以上的发行人或债券，并反映了合同金融债务违约或减值的可能性以及在违约或减值事件中遭受的预期财务损失。短期评级被分配给原始期限为13个月或更短的债券和

反映合同财务债务违约或减值的可能性，以及违约或减值事件造成的预期财务损失。

注意事项：穆迪S将数字修饰符1、2和3附加到从AA到CAA的每个通用评级类别。修饰符1表示义务处于其通用评级类别的较高端；修饰符2表示中端评级；修饰符3表示该通用评级类别的较低端排名。此外，银行、保险公司、财务公司和证券公司发行的混合证券的所有评级都附加了(Hyb)指标。*

市政投资级(MIG)等级用于对美国市政债券预期票据进行评级，期限最长为5年。评级为MIG 的市政债券可以由质押收入或

票据到期前收到的外卖融资。MIG评级在债务到期时到期，发行人S的长期评级只是分配MIG评级的一个考虑因素。MIG评级分为三个级别，从MIG 1到MIG 3，而投机级短期债券被指定为SG。

在可变利率即期债务(VRDO)的情况下，分配了两个组成部分的评级：长期或短期债务评级和即期债务评级。第一个元素代表穆迪和S对预定本金和利息支付相关风险的评估。第二个元素代表穆迪和S对按需接收采购价格的能力(需求特征)相关的风险的评估。第二个元素使用MIG量表的变体评级，称为可变市政投资等级(VMIG)量表。

惠誉评级公司16适用的惠誉评级公司(惠誉)评级的简要说明符号和含义(由惠誉发布)如下：

惠誉与发行人相关的S信用评级是对实体履行财务承诺(如利息、优先股息、本金偿还、保险索赔或交易对手义务)的相对能力的意见。信用评级被投资者用作根据他们投资的条款收到欠他们的钱的可能性的指标。

惠誉对S的信用评级不直接涉及信用风险以外的任何风险。特别是，评级不涉及由于利率、流动性和其他市场考虑因素的变化而导致评级证券市值损失的风险。然而，就评级负债的支付义务而言，市场风险可被视为影响发行人履行承诺的能力的程度。然而，评级并不能反映市场

影响承诺付款义务的规模或其他条件的风险(例如，在与指数挂钩的债券的情况下)。

在分配给个别债务或工具的评级的默认组成部分中，评级机构通常根据该工具的S文件中的条款，对不付款或违约的可能性进行评级。在有限的情况下，惠誉可能会考虑其他因素(即评级高于或低于义务S文档中所暗示的标准)。

投资级和投机级这两个术语随着时间的推移已成为描述从AAA到BBB(投资级)和从BB到D(投机级)的类别的速记。术语投资级和投机级是市场惯例，并不意味着为投资目的而推荐或背书特定证券。投资级类别表明信用风险相对较低至中等，而投机级类别的评级要么表明信用风险水平较高，要么表明违约已经发生。

未评级或NR的名称用于表示未经惠誉评级的证券，其中惠誉已对构成发行资本结构的部分证券(但不是所有证券)进行评级。

许多部门的被评级实体，包括金融和非金融公司、主权国家、保险公司和公共财政中的某些部门，通常被分配给发行人违约评级(IDR)。还将IDR分配给全球基础设施、项目融资和公共融资领域的某些实体或企业。IDR认为实体在财务义务上相对容易违约(包括通过不良债务交换)。IDR所处理的最低违约风险通常是其不付款最能反映该实体尚未治愈的破产的金融债务的违约风险。因此，IDR还涉及破产、行政接管或类似概念的相对脆弱性。

总体而言，IDR根据机构S对发行人相对违约脆弱性的看法提供了发行人的顺序排名，而不是对违约可能性的具体百分比进行预测。

备注：可以在评级后附加修饰语+？或？-，以表示主要评级类别中的相对状态。

短期发行人或债务评级在所有情况下都是基于被评级实体的短期违约脆弱性，并涉及根据管理相关债务的文件履行财务义务的能力。短期存款评级可能会根据损失严重程度进行调整。短期评级分配给债务，其初始到期日被视为基于市场惯例的短期债券。通常，这意味着公司、主权和结构性债务最多13个月，而美国公共财政市场债务最多36个月。

以下具体限制涉及发行人违约等级、分配给公司融资义务的评级、分配给公共融资义务的评级分配给结构性融资交易的评级、分配给全球基础设施和项目融资交易的评级、分配给银行的评级(生存能力评级、支持评级、支持下限)、衍生品交易对手评级和保险公司财务实力评级。

由贝莱德顾问有限公司(贝莱德)(基金)(基金)提供咨询的封闭式基金的受托人/董事(董事)负责监督与基金投资组合证券有关的投票代理，并已确定将这一责任委托给贝莱德是基金及其股东的最佳利益，作为贝莱德和S管理、收购和处置账户资产的权力的一部分，所有这些都符合基金各自的投资管理协议的预期。

贝莱德采用了由贝莱德管理的帐户进行代理投票的指导方针和程序(连同一起和不时修订的《贝莱德代理投票指导方针》)。贝莱德将根据贝莱德代理投票指引，代表各基金就各基金持有的证券的特定代理发行问题投票；但条件是，对于已采用或拟采用分类董事会结构的基金持有的标的封闭式基金(包括业务发展公司和其他类似资产池)，贝莱德通常会(A)投票赞成采用分类董事会结构的建议，反对取消分类的建议，以及(B)不会因董事采用分类董事会结构而投票反对。

贝莱德将按年度向董事报告(1)贝莱德于上一年度代表基金进行的所有委托投票的摘要，以及所有投票均符合贝莱德代理投票指引(按前一段修订)的声明，及(2)贝莱德代理投票指引的任何变动，而该等变动此前并未呈报。

贝莱德和S的宗旨是帮助越来越多的人体验财务福祉。作为客户的受托人，我们为客户提供他们在规划最重要目标时所需的投资和技术解决方案。我们代表机构和个人客户管理各种投资策略、资产类别和地区的资产。我们的客户群包括养老金计划、捐赠基金、基金会、慈善机构、官方机构、保险公司和其他金融机构，以及世界各地的个人。

贝莱德投资管理(国际清算银行)活动的重点是为客户实现长期价值最大化。国际清算银行通过与被投资公司的董事会和管理层接触来做到这一点，对于那些已经授权给我们的客户来说，通过在股东大会上投票来实现这一点。

我们认为，持股具有某些基本权利。公司及其董事会应对股东负责，并在结构上有适当的制衡，以确保他们的运营符合股东的最佳利益。有效的投票权是所有权的核心，一股应有一票。股东应该有权选举、罢免和提名董事，批准我们认为持股有某些基本权利。公司及其董事会应该对股东负责，并在结构上有适当的制衡，以确保他们的运营符合股东的最佳利益。有效投票权是所有权的核心，一股一票。股东应有权选举、罢免和提名董事，批准审计师的任命，并修改公司章程或章程。股东应能够就对其投资保护至关重要的事项进行投票，包括但不限于业务目的的改变、稀释水平和优先购买权，以及收入和资本结构的分配。为了在知情的情况下做出决策，我们认为股东有权获得充足和及时的信息。

我们的主要关注点是董事会的表现。作为股东的代理人，董事会应在审慎有效的控制框架内为公司设定S的战略目标，使风险得以评估和管理。董事会应对管理层提供指导和领导，并监督管理层S的业绩。我们的初始立场是支持董事会代表股东进行监督，我们通常预计会支持他们在股东大会上表决的业务项目。对董事会提出的决议投反对票或不予表决是一个信号，表明我们担心董事或管理层的行动没有符合股东的最佳利益，或者没有对股东的关切做出充分回应。我们评估投票事宜的依据是逐个案例S在此基础上，根据每个公司的独特情况，兼顾区域最佳实践和长期价值创造。

这些原则列出了我们与公司接触的方法，为我们在公司治理方面的立场提供了指导，并概述了我们的观点可能如何反映在我们的投票决定中。公司治理实践在国际上可能有所不同，因此我们对个别公司的期望是基于每个本地市场的法律和监管框架。然而，我们认为，公司治理的总体原则适用于全球，并为更详细的、针对市场的评估提供了一个框架。

我们认为，贝莱德负有监督和向公司提供反馈的责任，有时也被称为管家。这些所有权责任包括与管理层或董事会成员就公司治理问题进行接触，投票代表我们客户的最佳长期经济利益，以及与监管机构接触，以确保健全的政策框架与促进长期股东价值创造相一致。我们还相信对我们的客户负有责任，即拥有适当的资源和监督结构。我们的方法在下面题为贝莱德和S监督其投资管理活动的章节中阐述，并在我们网站上的团队简介中进一步详细说明。

我们认识到不同市场公认的公司治理标准不同，但我们相信全球有足够的共同线索来确定一套总体原则。我们投资管理活动的目标是保护和提高我们客户在上市公司的投资价值。因此，这些原则侧重于我们认为支持长期价值创造的实践和结构。我们将在以下六个关键主题下讨论这些原则。在我们的地区和特定市场投票指南中，我们解释了这些原则如何影响我们对可能出现在相关市场股东大会议程上的特定决议的投票决定。

至少，我们希望公司遵守其国内市场公认的公司治理标准，或解释为什么这样做不符合股东的利益。如果公司报告和披露不充分，或者所采取的方法与我们对什么是最符合股东利益的观点不一致，我们将与公司接触和/或使用我们的投票来鼓励实践中的变化。在做出投票决定时，我们进行独立的研究和分析，例如审查公司发布的相关信息，并应用我们的投票指导方针来实现我们认为最能保护我们的客户长期经济利益的结果。我们还与活跃的投资组合经理密切合作，并可能考虑内部和外部研究。

贝莱德认为参与是一项重要的活动；参与为我们提供了一个机会，让我们更好地了解被投资公司面临的挑战和机遇及其治理结构。参与还允许我们与公司分享我们的投资和公司治理理念和方法，以加强他们对我们目标的了解。我们的参与通常侧重于提供我们对公司披露的反馈，特别是在我们认为可以改进的地方。根据所考虑问题的性质、公司和市场，我们可以采取一系列方法与公司接洽。

贝莱德和S的接触强调与公司领导层就这些原则中确定的对财务业绩有实质性影响的治理问题进行直接对话。这些接触使我们能够根据客户的长期经济利益进行知情投票。我们通常更愿意在我们有顾虑的情况下参与，并给管理层时间来处理或解决问题。作为长期投资者，我们耐心并坚持不懈地与我们的投资组合公司合作，就治理问题进行公开对话和相互理解促进采用最佳实践，并评估公司治理的S方法的优点。我们监控我们投资的公司，并与他们建设性地私下接触，我们认为这样做有助于保护股东利益。我们不会试图对公司进行微观管理，也不会告诉管理层和董事会该做什么。我们作为长期股东提出我们的观点，并听取公司的回应。给定问题的重要性和即时性通常将决定我们的参与程度以及我们寻求在公司聘用的人员，他们可能是管理层代表或董事会董事。

董事会的业绩对公司的经济成功和保护股东利益至关重要。董事会成员作为股东的代理人，监督公司的战略方向和运营。因此，贝莱德在我们的许多活动中都专注于董事，并将选举董事视为我们在代理投票背景下最重要的职责之一。

应明确界定董事会、董事会各委员会和高级管理层的角色，以便充分理解和接受每个人的责任。公司应公开报告采取的治理方法(包括与董事会结构有关的方法)，以及为什么这种方法最符合股东的利益。我们将在对董事会或公司的表现、公司的总体战略或个别董事会成员的表现感到担忧的情况下，寻求与适当的董事接触。我们认为，当一家公司没有有效地解决重大问题时，其董事应该承担责任。

贝莱德认为，董事应该定期竞选连任。我们根据整个董事会的组成来评估被提名参选或连任的董事。应详细披露个别董事的相关资历，以便股东评估个别被提名人的才干。我们预计董事会将有足够数量的独立董事，以确保保护所有股东的利益。独立的常见障碍可能包括但不限于：

贝莱德认为，如果有一位明显独立的高级非执行董事担任董事会主席，或者当董事长同时担任首席执行官(或其他方面不是独立的)时，有一位独立的首席执行官董事担任董事长，董事会的运作就会得到加强。董事的作用是通过塑造议程来提高董事会独立成员的有效性，确保向董事会提供足够的信息，并鼓励独立参与董事会审议。在董事最适合解释和证明公司采用S方法的情况下，应该向股东提供首席独立董事会董事。

为确保董事会保持有效，应对董事会业绩进行定期审查，并评估成员之间的技能或经验差距。贝莱德认为，定期引入新董事进入董事会，更新S的集团思维，确保连续性和充分的继任规划，是有益的。在确定潜在候选人时，董事会应考虑多样性的多个方面，包括性别、种族和年龄等个人因素；以及专业因素

S所在的董事行业、专业领域和地理位置等特点。董事会应审查现任董事的这些维度，以及即将上任的董事如何增强这些维度。我们认为，董事最有资格评估董事会的最佳规模，但如果董事会规模太小，无法实现适当的董事平衡，或者太大，无法发挥作用，我们会感到担忧。

董事会有责任处理的一些事项可能涉及高管或关联董事的利益冲突。贝莱德认为，董事会成立完全独立的董事委员会来处理此类事务，最符合股东利益。在许多市场，董事会的这些委员会专门负责审计、董事提名和薪酬事宜。还可以成立一个特设委员会，以决定特殊交易，特别是与关联方的交易，或调查重大不良事件。

全面披露让投资者对公司S长期的操作风险管理实践有一种感觉，更广泛地说，让投资者对S董事会的监督质量有了一个了解。在没有强有力的披露的情况下，我们可以合理地得出结论，公司没有充分管理风险。

贝莱德认识到财务报表的重要性，财务报表应该真实、公允地反映公司的财务状况。我们将要求审计委员会或同等机构的成员负责监督审计职能的管理。我们特别注意到涉及重大财务重述或重大财务疲软的临时通知的案件。

财务报表的完整性有赖于审计师对管理层的有效检查不受任何阻碍。为此，我们认为审计师是独立的，并被视为独立的，这一点很重要。审计事务所除审计外还为公司提供服务的，应当披露并说明所赚取的费用。审计委员会应制定每年评估审计师独立性的程序。

公司的资本结构对其所有者和股东至关重要，因为它影响到他们投资的价值以及他们在公司中相对于其他股权或债务投资者的权益的优先顺序。优先购买权是防止股东权益被稀释的关键保护措施。

有效的投票权是所有权的核心，我们坚信一票换一股是支持良好公司治理的指导原则。股东作为剩余索取者，在保护公司价值方面拥有最大的利益，投票权应该与经济敞口相匹配。

我们担心，创建双重股权类别可能会导致权力过度集中在少数股东手中，从而剥夺其他股东的权利，并放大潜在的利益冲突，而一股一票原则旨在缓解这一点。然而，我们认识到，在某些情况下，公司可能会有合理的理由支持双层上市，至少在有限的一段时间内是这样。我们认为，这些公司应该定期或随着公司情况的变化审查这些双层股权结构。此外，他们应通过公司S委托书中的管理建议，定期获得股东对其资本结构的批准。该提案应让非关联股东有机会确认当前的结构或建立机制，在适当的时候结束或逐步取消控制结构，同时将股东的成本降至最低。

在评估兼并、资产出售或其他特殊交易时，贝莱德和S将股东的长远经济利益作为首要考虑因素。提议交易的董事会需要清楚地解释交易背后的经济和战略理由。我们将审查拟议的交易，以确定它在多大程度上提升了长期股东价值。我们更希望拟议的交易得到董事会的一致支持，并在与S保持距离的情况下进行谈判。我们可能会寻求董事会的保证，即高管和/或董事会成员在特定交易中的财务利益不会对他们向股东配售的能力产生不利影响

利益先于自身利益。如果交易涉及关联方，我们预计独立董事会提出支持它的建议，良好做法是由非冲突股东的单独投票批准。

贝莱德认为，股东有权在不受不必要限制的情况下在公开市场上处置公司股票。在我们看来，旨在限制股东出售股份能力的公司机制违反了基本财产权。这种机制可以用来保护和巩固股东以外的其他利益。我们相信，股东大体上有能力做出符合自身最佳利益的决定。我们预计，董事会提出的任何所谓的股东权利计划都将在推出时得到股东的批准，并在推出后定期继续。

贝莱德预计，S董事会将建立一种薪酬结构，对高管进行适当的激励和奖励，并与股东利益保持一致，特别是产生可持续的长期股东回报。我们预计薪酬委员会将考虑公司的具体情况和董事会试图激励的关键个人。我们鼓励公司确保他们的薪酬计划包含与公司战略和市场实践一致的适当和具有挑战性的业绩条件。除了我们自己的分析外，我们还使用第三方研究来评估现有的和拟议的薪酬结构。我们要求薪酬委员会成员或同等级别的董事会成员对糟糕的薪酬做法或结构负责。

贝莱德认为，推动股东回报的浮动薪酬和公司业绩之间应该有明确的联系。我们不支持与公司或个人绩效无关的一次性或特别奖金。我们承认，薪酬委员会使用同行小组评估有助于确保有竞争力的薪酬；然而，当一家公司的总薪酬增长仅基于同行基准而不是表现优异时，我们感到担忧。我们支持激励计划，以促进相对于竞争对手可持续的成果实现。与奖励计划相关的授予时间范围应有助于将重点放在长期价值创造上。我们认为，应该考虑在激励计划中加入追回条款，以便高管在实际业绩不合理的情况下被要求放弃奖励。薪酬委员会应该警惕那些让高管有权因提前终止合同而获得物质补偿的合同安排。最后，养恤金缴款和其他递延补偿安排应根据市场惯例合理。

非执行董事的薪酬应与履行其专业职责所花费的时间和精力相称。此外，这些薪酬安排不应冒险损害他们的独立性或将他们的利益与他们负责监督的管理层的利益过于紧密地联系在一起。

我们对客户的受托责任是保护和增强他们在我们代表他们投资的公司中的经济利益。我们正是在这一背景下开展公司治理活动的。我们相信，管理良好的公司将有效地处理与其业务相关的物质、环境和社会(E&S)因素。稳健的信息披露对于投资者有效评估公司与E&S风险和机遇相关的业务实践和规划至关重要。

贝莱德预计，企业将发布与气候相关财务披露特别工作组(TCFD)的建议和可持续发展会计准则委员会(SASB)提出的标准相一致的报告。我们认为SASB和TCFD框架在实现披露更多财务重大信息的目标方面是相辅相成的，特别是在涉及行业特定指标和目标设定的情况下。TCFD S建议为披露气候变化的商业影响以及潜在的E&S因素提供了一个总体框架。我们发现国资委S的行业指导 (如其重要性图所示)有助于帮助公司识别和讨论其治理、风险评估和

相对于这些关键绩效指标(KPI)的绩效。还应披露所采用的任何全球标准、采用的同级组基准以及到位的验证过程，并在此背景下进行讨论。

贝莱德已与多家公司就披露重大E&S因素进行了多年的接触。鉴于对可持续发展风险和机遇的了解越来越多，而且需要更好的信息来评估它们，我们特别要求公司：

有关我们的期望的更多细节，请参阅我们对TCFD和SASB协调报告的参与方法的评论。

我们将利用这些披露和我们的参与来确定公司是否适当地管理和监督其业务中的这些风险，并为未来做好充分规划。在没有强有力的披露的情况下，包括贝莱德在内的投资者将越来越多地得出结论，公司没有充分管理风险。

我们认为，当一家公司没有有效地解决重大问题时，其董事应该承担责任。当我们发现问题时，通常会直接与公司董事会或管理层进行接触。如果我们担心一家公司可能没有适当地处理E&S因素，我们可能会投票反对董事选举。有时，我们可能会通过在该问题上支持股东提案来反映这种担忧，在该问题上，似乎存在重大潜在威胁或由于对重大E&S因素管理不善而对股东利益造成的已意识到的损害。

在决定我们的行动方案时，我们将评估公司对S的披露以及我们与公司在这一问题上的接触性质，包括是否：

我们不认为代表客户作出社会或政治判断是我们的职责。我们对E&S这些因素的考虑与保护我们客户资产的长期经济利益是一致的。我们希望被投资公司至少遵守其运营所在司法管辖区的法律和法规。他们应该解释如何处理当地法律或法规对公司运营有重大影响的情况，这些法律或法规与全球规范相矛盾或含糊不清。

在上述框架以及我们关于贝莱德投资管理如何应对气候风险的指导下，我们认为气候带来了重大投资风险和机遇，可能会影响公司的长期财务可持续性。我们认为，TCFD和SASB制定的报告框架为公司识别、管理和报告与气候有关的风险和机会提供了有用的指导。

我们希望公司能够在公司实现长期战略和随着时间的推移创造价值的能力的背景下，帮助他们的投资者了解公司可能会受到气候风险的影响。我们希望公司通过与TCFD和SASB保持一致的公司披露来传达他们对这一问题的治理。对于严重暴露于气候相关风险的行业中的公司，我们预计整个董事会在气候风险如何影响业务以及管理方法如何评估、适应和缓解这种风险方面具有明显的流畅性。

如一家公司收到与气候风险有关的股东建议，除上述因素外，吾等的评估将考虑本公司S现有披露的稳健性，以及吾等在过去一段时间与本公司及董事会成员接触时所披露的对其管理事宜的理解。在某些情况下，我们可能不同意气候相关股东提案的细节，但同意相关公司在气候相关披露方面没有取得足够的进展。在这些情况下，我们可能不支持该提议，但可能投票反对选举相关董事。

贝莱德认为，股东有权及时详细了解所投资公司的财务业绩和生存能力。此外，公司还应公布有关现有治理结构和股东影响这些结构的权利的信息。公司提供的报告和披露有助于股东评估其经济利益是否得到保护，以及董事会对管理层的监督质量S。我们认为，股东应该有权就关键的公司治理问题投票，包括改变治理机制，向股东大会提交提案，并召开股东特别会议。

我们在投资管理活动中对自己的要求非常高，包括代理投票。此职能由一个名为贝莱德投资管家(BIS)的团队执行，该团队由贝莱德员工组成，他们除了在BIS中的角色外没有其他职责。国际清算银行被认为是一种投资职能。团队不负责销售。

贝莱德拥有三个地区咨询委员会(管理咨询委员会)，涵盖(A)美洲；(B)欧洲、中东和非洲(欧洲、中东和非洲)；(C)亚太地区，通常由资深的贝莱德投资专业人士和/或具有实际董事会经验的高级员工组成。区域管理咨询委员会审查涵盖每个区域内市场的代理投票准则(准则)的修订并提供建议。

除了地区性管理咨询委员会外，投资管理全球监督委员会是一个以风险为重点的委员会，成员包括贝莱德投资团队的高级代表、贝莱德和S副总法律顾问、投资管理全球主管(全球主管)和其他具有相关经验和团队监督的高管。

全球主管主要负责监督国际清算银行的活动，包括根据指南进行投票，该指南要求应用专业判断并考虑每家公司S的独特情况。全球委员会审查并批准对这些全球公司治理和参与原则的修订。全球委员会还审查和批准各区域管理咨询委员会提出的对区域准则的修正。

此外，全球委员会还接收和审查有关国际清算银行投票情况的定期报告，以及关于实质性程序问题、程序变更和其他风险监督考虑因素的定期最新情况。全球委员会根据国际清算银行的公司治理参与计划和准则，以监督的身份审查这些报告。

国际清算银行与公司接洽，监督和执行代理投票，并以符合相关准则的方式进行投票操作(包括保存投票记录)。国际清算银行还对公司治理问题进行研究，并参与行业讨论，以跟上公司治理领域的重要发展。国际清算银行可利用第三方从事上述某些活动，并对这些第三方进行监督。国际清算银行可提出复杂或特别具争议性的事项，供有关投资团队进行内部讨论，及/或在作出表决决定前，将该等事项交由适当的区域管理咨询委员会审查、讨论及提供指引。

我们仔细考虑提交给我们拥有投票权的基金和其他受托账户(S)(基金或基金)的代理。贝莱德根据我们对股东最佳长期经济利益的评估，根据我们独立的商业判断，在不考虑委托书发行人(或任何股东支持者或持不同政见者)与基金、基金S关联公司(如果有)、贝莱德或贝莱德关联公司或贝莱德员工的关系的情况下，为我们有投票权的每个基金投票(或不投票)代理人。

在行使投票权时，贝莱德通常会根据相关市场的指引对特定的委托书问题进行投票。指引会定期检讨，并根据当地市场惯例的变化、公司管治的发展，或贝莱德S管治咨询委员会认为适当的其他情况而作出修订。国际清算银行在行使其专业判断时，可能会得出结论认为，准则不包括需要代表投票的特定事项，或者准则的例外将符合贝莱德和S客户的最佳长期经济利益。

在对固定收益证券或私人持股发行人的证券进行投票的罕见情况下，通常将由基金S投资组合经理和/或国际清算银行根据其对特定交易或其他争议事项的评估做出决定。

在某些市场，代理投票涉及物流问题，可能会影响贝莱德和S投票此类代理的能力，以及投票此类代理的可取性。这些问题包括但不限于：(I)不合时宜地通知股东大会；(Ii)对外籍人士S行使投票权的能力的限制；(Iii)亲自投票的要求； (Iv)股份阻挡(要求行使投票权的投资者在股东大会临近的一段特定时间内放弃所持股份的处置权利)；(V)翻译委托书的潜在困难；(Vi)监管限制；以及(Vii)向本地代理提供不受限制的授权书以方便投票指示的要求。我们不支持阻碍投票权行使的障碍，例如股权受阻或过于繁琐的行政要求。

因此，贝莱德会尽最大努力投票代理。此外，如果与行使投票权相关的成本(包括但不限于与持股限制相关的机会成本)预计将超过客户通过对提案投票所获得的收益，国际清算银行可能会确定，不投票委托书通常符合贝莱德S客户的最佳利益。

投资组合经理有充分的自由裁量权，根据他们对特定投票项目的经济影响的分析，投票表决他们管理的基金中的股票。投资组合经理可能会不时就如何最大限度地实现特定投资的经济价值达成不同的看法。因此，投资组合经理可能，有时确实会这样做，在他们管理的基金中以不同的方式投票。然而，由于贝莱德和S的客户大多是具有长期经济目标的长期投资者，因此投票往往是统一的。

国际清算银行维持以下政策和程序，以防止对贝莱德S代理投票活动的不当影响。这种影响可能源于被投资公司(或任何股东)之间的任何关系

[br}支持者或持不同政见者股东)及贝莱德、贝莱德或S联营公司、基金或基金S联营公司或贝莱德雇员。以下是已察觉的或潜在利益冲突的来源示例：

贝莱德已经采取了一些措施来缓解已察觉的或潜在的冲突，包括但不限于：

经授权，贝莱德代表基金担任证券借贷代理人。对于证券借贷和代理投票之间的关系，贝莱德和S的做法是由客户的经济利益驱动的。是否召回借出的证券进行投票的决定是基于对贷款客户的收入产生价值的正式分析，以及投票的评估经济价值。一般来说，我们预计投票对客户的潜在经济价值将低于证券借贷收入，因为在我们的评估中，

正在表决的决议不会产生重大的经济后果，也不会因为贝莱德为了投票而召回借出的证券而影响结果。贝莱德也可以酌情确定投票权的价值大于召回股票的成本，从而在这种情况下召回股票进行投票。

贝莱德定期审查我们确定是否召回借出证券以进行投票的程序，并可能根据需要进行修改。

为我们投票的每个地区/国家/地区发布的特定问题指南旨在总结贝莱德和S对我们投资的每个市场中代理投票环境中常见问题的一般理念和方法。这些指南并不是为了详尽无遗。国际清算银行将该准则应用于逐个案例在此基础上，根据每家公司的个别情况和审查中的具体问题。因此，这些指导方针并不表明国际清算银行将如何在每一次投票中投票。相反，它们总体上与我们对公司治理问题的看法相同，并为我们通常如何处理公司投票中常见的问题提供了洞察。

我们通过直接沟通和在我们网站上披露的方式告知客户我们的参与和投票政策和活动。我们每年在我们的网站上发布一份年度报告、一份年度参与和投票统计报告以及我们的完整投票记录。我们每季度发布一次地区报告，概述我们在本季度的投资管理参与和投票活动，包括市场发展、演讲参与以及参与和投票统计数据。此外，为了客户和与我们合作的公司的利益，我们公开了我们针对特定市场的投票指南。

本文档仅供参考，不得用作预测、研究或投资建议。贝莱德不会根据本文包含的信息提出任何建议或采取任何行动，本文档中的任何内容均不应被解释为构成向任何人出售或购买任何司法管辖区证券的要约。此处提供的信息并不构成财务、税务、法律或会计方面的建议，您应就这些问题咨询您自己的顾问。

除非另有说明，否则本文档中包含的信息和意见截至2020年1月，可能会随着后续情况的变化而发生变化。本材料中包含的信息和意见源自贝莱德认为可靠的专有和非专有来源，不一定包罗万象，不保证准确性。尽管就本文使用的目的而言，此类信息被认为是可靠的，但贝莱德不对此类信息的准确性或完整性承担任何责任。对本材料中信息的依赖由读者自行决定。本文包含的某些信息代表或基于前瞻性陈述或信息。贝莱德及其关联公司认为，该等陈述和信息是基于合理的估计和假设。然而，前瞻性陈述本身就是不确定的，各种因素可能会导致事件或结果与预期的不同。因此，不应过分依赖此类前瞻性陈述和信息。

阅读本指南时应结合《贝莱德投资管理全球公司治理指南与接洽原则》。

贝莱德股份有限公司及其子公司(统称为贝莱德)寻求以最有可能保护和提高客户账户中所持证券的经济价值的方式做出代理投票决定。以下针对特定问题的代理投票准则(以下简称准则)旨在总结贝莱德投资管理S的一般理念和处理美国证券代理投票中最常见的公司治理问题的方法。这些指导方针不是为了限制对特定公司个别问题的分析，也不是为了为贝莱德在每一次投票中如何投票提供指导。相反，它们总体上与我们对公司治理问题的看法相同，并提供了对我们通常如何处理公司投票中常见问题的洞察，以及我们对董事会的期望。它们的适用是酌情的，考虑到公司和个人选票项目所特有的一系列问题和事实。

这些指导方针分为八个关键主题，将经常出现在股东年度和特别会议议程上的问题集中在一起：

总体而言，贝莱德支持董事会在无竞争对手的选举中推荐的董事选举。然而，我们认为，当一家公司没有有效地解决重大问题时，其董事应该承担责任。在某些情况下，我们可以对董事或特定董事会委员会的成员不予投票，如下所示。

我们预计董事会中的大多数董事将是独立的。此外，关键委员会的所有成员，包括审计、薪酬和提名 /治理委员会，都应该是独立的。我们对独立性的看法可能与上市标准略有不同。

我们可能会投票反对在我们认为不独立的关键委员会任职的董事。

在评估美国证券交易所定义的受控公司时，我们将只投票反对审计委员会中的内部人士或附属公司，而不会投票反对其他关键委员会。

我们期望董事会对公司的管理和业务活动进行适当的监督。在下列情况下，我们将考虑投票反对委员会成员和/或个人董事：

我们希望董事会能够积极参与并对股东作出回应。如果我们认为董事会没有实质性地解决股东的担忧，我们可以投票反对适当的委员会和/或个人董事。以下是常见的情况：

我们希望董事会诚信行事，坚持治理最佳做法。如果我们认为董事会的行为不符合其股东的最佳利益，我们可以投票反对适当的委员会和/或个别董事。以下是常见情况的说明：

我们鼓励董事会定期更新成员资格，以确保董事会拥有相关技能和经验。为此，提名/治理委员会应定期进行绩效审查和技能评估。

此外，我们预计董事会将由不同的个人组成，他们将利用自己的个人和专业经验，在董事会中就相互矛盾的观点和意见进行建设性的辩论。我们认识到多样性具有多个维度。在确定潜在候选人时，董事会应全面考虑多样性，包括个人因素，如性别、种族和年龄；以及专业特征，如董事S所处的行业、专业领域和地理位置。除了多元化的其他因素外，我们鼓励公司董事会中至少有两名女性董事。我们的公开评论解释了我们参与董事会多样性的方法。

虽然我们支持定期更换董事会成员，但我们原则上不反对长期董事任期，也不认为长期董事会任期一定会阻碍董事的独立性。董事会中的各种董事任期有助于确保董事会质量和体验的连续性。

我们主要关心的是，随着公司战略的演变和业务环境的变化，董事会成员能够有效地做出贡献，并且所有董事，无论任期如何，都能对股东表现出适当的回应。我们承认，不能指望一个人把所有相关技能集合带到一个董事会；同时，我们通常不认为仅仅因为一个单一的背景或特定的专业领域而让任何特定的董事进入董事会是必要或合适的。

如果董事会认为年龄限制或任期限制是确保董事会定期更新的最有效和客观的机制，我们通常会根据董事会和S的决定来设定此类限制。

如果我们认为一家公司没有在合理的时间框架内充分考虑董事会组成的多样性，我们可能会投票反对提名/治理委员会，因为它明显缺乏对董事会有效性的承诺。

我们通常在确定适当规模时听从董事会的意见，并相信董事通常处于评估最佳董事会规模以确保有效性的最佳位置。然而，我们可能会反对那些看起来太小而无法实现有效股东代表的董事会，或者太大而无法有效运作的董事会。

董事会一级应该有一个健全的首席执行官和高级管理层继任计划，并定期审查和更新。我们希望继任规划既包括与公司战略方向一致的长期规划，也包括随着时间的推移确定的领导需求，以及在高管意外离职的情况下的短期规划。我们鼓励公司解释其高管继任规划流程，包括董事会对这项任务的责任范围，而不过早泄露通常与此工作相关的敏感信息。

我们认为，董事应每年重新选举一次，董事会的分类通常限制了股东定期评估董事会S业绩和挑选董事的权利。虽然我们通常会支持要求董事会分类的建议，但我们也可以例外，如果董事会阐明了分类董事会结构的适当战略基础，例如当一家公司在转型期间需要一致性和稳定性时，例如新上市公司或正在进行战略重组的公司。在某些情况下，分类董事会结构也可能适用于非运营公司。然而，我们希望分类结构的董事会定期审查这种结构的理由，并考虑何时举行年度选举可能是合适的。

如果没有投票机制来立即解决特定董事的担忧，我们可能会默认选择投票反对或扣留可用的董事名单(有关更多详细信息，请参阅？股东权利)。

有争议的选举或代理权竞争的细节是根据逐个案例基础。我们评估一系列因素，其中可能包括：持不同政见者和管理层候选人的资格；持不同政见者确定的关切的有效性；持不同政见者S和管理层S计划的可行性；

持不同政见者S的解决方案是否会产生预期的变化；持不同政见者是否代表提升长期股东价值的最佳选择。

我们认为，多数票的标准符合股东的最佳长期利益。它通过要求必须获得过半数选票当选来确保董事的问责制。因此，我们通常会反对要求采用累积投票的提案，这可能会不成比例地聚合某些问题或董事候选人的选票。

我们认为，董事薪酬的结构应该是吸引和留住尽可能好的董事，同时也要使他们的利益与股东的利益保持一致。我们认为，基于S长期价值创造并包含某种形式的长期股权薪酬的董事薪酬方案更有可能实现这一目标。此外，我们希望董事随着时间的推移建立有意义的股份所有权。

贝莱德认为，董事一般应由所投票股份的过半数选举产生，并通常会支持试图引入附例要求董事选举必须达到多数票标准的提案。多数投票标准有助于确保没有得到股东广泛支持的董事不会被选为他们的代表。一些拥有多数投票标准的公司已对未获得至少多数选票支持的董事采取辞职政策。如果我们认为公司已经有足够强大的多数投票程序，我们可能不会支持寻求替代机制的股东提案。

公司应该有一个确定、监控和管理关键风险的既定流程。独立董事应随时获得相关的管理信息和外部建议，以确保他们能够适当地监督风险管理。我们鼓励公司在风险衡量、缓解和向董事会报告方面提供透明度。我们尤其希望了解风险监管流程如何随着公司战略的变化和/或业务和相关风险环境的变化而演变。全面的信息披露使投资者对公司的长期操作风险管理实践有了全面的了解，更广泛地说，对S董事会的监督质量有所了解。在没有强有力的披露的情况下，我们可以合理地得出结论，公司没有充分管理风险。

我们相信，独立的领导力在董事会中很重要。在美国，独立董事会有两种被普遍接受的领导结构：1)独立董事长；或2)董事董事长和首席执行官相结合的首席独立董事。

在没有重大治理问题的情况下，我们听从董事会指定最合适的领导结构，以确保充分的平衡和独立性。

如果董事会选择联合主席/首席执行官模式，我们通常支持指定一名独立董事负责人如果他们有权：1)为董事会会议议程提供正式意见；2)召集独立董事会议；以及3)主持独立董事会议。此外，虽然我们预计大多数董事将每年选举一次，但我们认为，在较长一段时间内保持这一角色的连续性非常重要，以便为董事长/首席执行官提供适当的领导力平衡。

贝莱德认识到财务报表对于完整、准确地反映公司财务状况的重要性。与我们对董事会投票的方式一致，我们寻求让董事会的审计委员会负责监督公司审计职能的管理，并可能在董事会未能促进高质量、独立审计的情况下扣留审计委员会成员的投票权。我们期待通过审计委员会报告深入了解审计委员会的职责范围，包括对审计委员会流程的概述、审计委员会议程上的问题，以及审计委员会作出的关键决定。我们特别注意到涉及重大财务重述或重大弱点披露的案例，我们希望及时披露和补救会计违规行为。

财务报表的完整性有赖于审计师有效地履行其职责。为此，我们支持独立的审计师。此外，如果审计师未能合理地识别和解决最终导致重大财务重述的问题，或者审计公司违反了保护股东利益的实践标准，我们也可以投票反对批准。有时，可能会提出股东提案，以促进审计师的独立性或审计公司的轮换。如果这些建议与我们如上所述的观点一致，我们可能会支持这些建议。

贝莱德认为，股东应享有与其经济利益成比例的投票权。我们认为，希望增加或已经拥有双重或多重股权结构的公司应定期或随着公司情况的变化审查这些结构。公司应定期通过在公司S委托书上提交管理建议，获得股东对其资本结构的批准。这个

提案应让非关联股东有机会在适当的时候确认当前的结构或建立机制以结束或逐步取消控制结构，同时将股东的成本降至最低。

我们经常反对要求授权一类具有未指明投票权、转换、股息分配和其他权利的优先股(空白支票优先股)的提案，因为它们可能会作为股东向董事会转移权力的工具，并可能成为一种防御工事。我们普遍认为，董事会行使S酌情决定权，在发行时建立投票权，这是一种潜在的反收购手段，因为它使董事会能够向同情管理层的投资者配售一批股票，从而在没有股东投票的情况下挫败收购要约。

贝莱德在我们对这些提议的分析中考虑了特定行业的规范，以及一家公司S使用其普通股的历史。一般来说，如果董事会认为有必要增发普通股来开展公司S的业务，我们倾向于支持一家公司。我们对增持最大的担忧可能是使用普通股为不符合股东经济利益的毒丸计划提供资金的可能性。

我们一般支持在公司规定优先股的投票权、股息、转换和优先股条款看起来合理的其他权利的情况下增加或发行优先股的建议。

我们通常支持不太可能对股票交易能力或股票经济价值产生负面影响的股票拆分。我们通常支持旨在避免退市或促进股票交易的反向股票拆分，在反向拆分不会对股票价值产生负面影响的情况下(例如，一个类别被减少，而其他类别保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案也不会按比例减少公司的S授权股票，我们将应用与增加授权股票提案相同的分析。

贝莱德和S首要关心的是股东的最佳长远经济利益。虽然合并、资产出售和其他特殊交易提案在范围和实质上差异很大，但我们在分析中仔细研究了某些显著特征，例如：

如果毒丸计划由管理层进行股东投票表决，我们的政策是逐一审查这些计划。尽管我们反对大多数计划，但我们可能会支持包含合理的限定要约条款的计划。此类条款通常要求股东批准避孕药，并规定日落条款，即避孕药到期，除非续签。

这些条款还倾向于规定，对所有股票的全现金报价，包括公平意见和融资证据，不会触发药丸，但会迫使股东召开特别会议，将要约付诸股东表决，或董事会寻求股东的书面同意，股东可以酌情撤销药丸。如果药丸是保护税收或其他可能与限制个人股东所有权变更相关的其他经济利益的唯一有效方法，我们也可以支持该药丸。

我们通常不支持股东寻求偿还代理权竞标费用的提议，即使在我们支持股东运动的情况下也是如此。我们认为，引入这种偿还的可能性可能会激励破坏性的和不必要的股东运动。

我们注意到，管理层和股东都提出了与高管薪酬有关的建议。我们通常就这些提案进行投票，如下所述，除了我们通常反对股东就公司已经制定了合理政策且我们认为足以解决问题的问题提出的提案。如果S公司的历史表明，提出的问题不太可能给该公司带来问题，我们也可能反对有关高管薪酬的股东提案。

在对薪酬投票有发言权的情况下，贝莱德将根据我们对该特定公司薪酬实践的评估，以适当解决向股东提出的具体问题的方式对提议做出回应。在我们网站上一篇题为《贝莱德投资管理和S对高管薪酬的态度》的评论中，我们解释了我们对高管薪酬实践的信念和期望、我们对薪酬分析框架的看法，以及我们对薪酬发言权的典型参与和投票方式。

贝莱德一般支持三年一次的薪酬频率投票，但我们将留待董事会决定薪酬审查的适当时间框架。在评估薪酬时，我们认为薪酬委员会有责任构建一项计划，适当地激励高管创造长期价值，并利用相关指标和结构来确保总体薪酬和业绩一致。同样，我们听从董事会的意见，制定最合适的薪酬结构检讨时间表，而不会在策略上作出其他建议的改变。

但是，在某些情况下，我们可能会支持年度薪酬频率投票，例如，当我们得出结论认为公司未能将薪酬与绩效保持一致时。在这种情况下，我们也会考虑投票反对薪酬委员会的成员。

我们通常支持从任何高管那里获得补偿，这些高管的薪酬是基于错误的财务报告或欺骗性的商业实践。除了欺诈行为，我们还支持任何高管对其行为对股东造成直接财务损害、对公司声誉造成风险或导致刑事调查的赔偿，即使此类行为最终不会导致对过去结果的实质性重述。这包括但不限于由此类行为产生并由公司直接支付的和解协议。我们通常支持股东在这些问题上的提议，除非公司已经拥有强大的追回政策，足以解决我们的担忧。

我们相信，这些计划可以提供业绩激励，并有助于将员工的利益与股东的利益保持一致。根据《国税法》第423条，最常见的员工股票购买计划(ESPP)有资格享受优惠的税收待遇。我们通常会支持合格的ESPP提案。

贝莱德支持将董事、经理和其他员工的经济利益与股东的经济利益保持一致的股权计划。我们认为，董事会应该制定政策，禁止以可能破坏预期与股东利益一致的方式使用股权奖励(例如，使用股票作为贷款的抵押品；使用保证金账户中的股票；使用股票[或者是未经授权的奖励]在套期保值或衍生交易中)。我们可能会支持要求制定此类政策的股东提案。

我们对股权薪酬计划的评估是基于公司高管S的薪酬和相对于同行的业绩，以及该计划是否在按绩效支付工资断开连接。我们通常反对包含常青条款的计划，这些条款允许无限制地增加预留股份，而无需在合理的时间段后获得股东的进一步批准。我们还普遍反对允许在未经股东批准的情况下重新定价的计划。我们还可能反对规定即使在实际控制权可能不发生变化的情况下也加快股权奖励归属的计划。我们鼓励公司构建控制变更条款，要求在触发加速付款或特别付款之前解雇受保险员工。

我们通常将黄金降落伞视为鼓励管理层考虑可能对股东有利的交易。然而，在黄金降落伞安排下的大笔潜在分红也存在激励管理团队支持公司次优售价的风险。

在决定是否支持或反对对黄金降落伞计划进行咨询投票时，我们通常支持该计划，除非该计划似乎导致过高或对股东不利的支付。在评估黄金降落伞方案时，贝莱德可能会考虑几个因素，包括：

在计划被触发之前，可能很难预料到计划的结果；因此，即使正在审查的黄金降落伞计划在实施时得到了股东的批准，贝莱德也可能会投票反对。

我们可能会支持股东提出的要求实施此类安排需要股东批准的提议。我们总体上支持要求股东批准超过高管S当前工资和奖金(包括股权薪酬)2.99倍的计划的提案。

我们认为，在合理的情况下，水下期权可能会给公司的资本结构造成悬而未决的影响，因此可能需要重新定价或交换期权。我们将根据一个案例对这些实例进行评估-逐个案例基础。贝莱德在下列情况下可以支持重新定价或交换水下期权的请求：

在其他情况下，如果我们确定交换符合股东的最佳利益，贝莱德也可能支持交换水下期权的请求。

为了使高管薪酬超过100万美元才有资格享受联邦税收减免，与1986年《美国国税法》第162(M)节相关的《综合预算调节法》(OBRA)要求公司将公司高管S的薪酬与披露的业绩目标挂钩，并将计划提交股东批准。法律还要求完全由外部董事组成的薪酬委员会管理这些计划。由于这些建议的主要目标是保留此类补偿的扣除额，因此我们通常倾向于批准以保留净收入。

贝莱德可能会支持股东要求将高管退休计划补充协议中包含的非常福利交由股东投票表决的提议，除非公司S高管养老金计划不包含超过员工范围计划所提供的额外福利。

我们对客户的受托责任是保护和增强他们在我们代表他们投资的公司中的经济利益。我们正是在这一背景下开展公司治理活动的。我们相信，管理良好的公司将有效地处理与其业务相关的物质、环境和社会因素(E&S)。

稳健的信息披露对于投资者有效评估公司与E&S风险和机遇相关的业务实践和规划至关重要。

贝莱德预计，企业将发布与气候相关财务披露特别工作组(TCFD)的建议和可持续发展会计准则委员会(SASB)提出的标准相一致的报告。我们认为SASB和TCFD框架在实现披露更多财务重大信息的目标方面是相辅相成的，特别是在涉及行业特定指标和目标设定的情况下。TCFD S建议为披露气候变化的商业影响以及潜在的E&S因素提供了一个总体框架。我们发现国资委S的行业指导 (如其重要性图所示)有助于公司根据这些关键绩效指标(KPI)识别和讨论其治理、风险评估和绩效。还应在此背景下披露和讨论所采用的任何全球标准、采用的同级组基准以及到位的验证过程。

贝莱德在披露重大E&S因素方面与公司合作了几年。鉴于对可持续性风险和机遇的了解日益加深，以及需要更好的信息来评估这些风险和机遇，我们特别要求公司：

有关我们的期望的更多细节，请参阅我们对TCFD和SASB协调报告的参与方法的评论。

我们不认为代表客户作出社会、道德或政治判断是我们的职责，而是保护他们作为股东的长期经济利益。我们希望被投资公司至少遵守其经营所在司法管辖区的法律和法规。他们应解释如何处理此类法律或法规相互矛盾或模棱两可的情况。

在上述框架内，以及我们关于贝莱德投资管理如何应对气候风险的指导意见中，我们认为气候存在重大投资风险和机会，可能会影响公司的长期财务可持续性。我们认为，TCFD和SASB制定的报告框架为公司识别、管理和报告与气候有关的风险和机会提供了有用的指导。

我们希望公司在实现长期战略和随着时间的推移创造价值的能力的背景下，帮助他们的投资者了解公司可能会受到气候风险的影响。我们希望公司通过与TCFD和SASB保持一致的公司披露来传达他们对这一问题的治理。对于严重暴露于气候相关风险的行业中的公司，我们预计整个董事会在气候风险如何影响业务以及管理方法如何评估、适应和缓解这种风险方面具有明显的流畅性。

如果公司收到与气候风险有关的股东提案，除上述因素外，我们的评估将考虑公司S现有披露的稳健性，以及我们对公司管理问题的理解，这些问题是我们多年来通过与公司和董事会成员接触而披露的。在某些情况下，我们可能不同意气候相关股东提案的细节，但同意相关公司在气候相关披露方面没有取得足够的进展。在这些情况下，我们可能不支持该提议，但可能投票反对相关董事的选举。

公司可能在法律和监管范围内从事某些政治活动，以影响符合公司价值观和战略的公共政策，从而最大限度地服务于股东的长期经济利益。这些活动可能会产生风险，包括：腐败指控的可能性；与候选人、政党或问题相关的声誉问题的可能性；以及与企业政治活动相关的复杂法律、法规和合规考虑所产生的风险。我们认为，选择从事政治活动的公司应制定并保持稳健的流程，以指导这些活动并降低风险，包括董事会监督的水平。

当提交要求增加公司政治活动披露的股东提案时，我们可能会考虑该公司及其同行的政治活动、现有的披露水平以及我们对相关风险的看法。我们普遍认为，董事会和管理层有责任确定所有类型企业活动的适当披露水平，我们通常不支持性质上过于指令性的建议。我们可能决定支持一项要求额外报告公司政治活动的股东提案，如果该公司似乎存在重大潜在威胁或对股东利益造成实际损害，并且我们认为公司尚未向股东提供足够的信息来评估公司S管理层的风险。

最后，我们认为建议或批准公司政治活动不是股东的职责；因此，我们一般不支持要求股东就政治活动或支出进行投票的提案。

我们一般支持此类提议，除非议程中包含我们认为有损股东最佳长期经济利益的项目。

我们认为，股东应该有机会单独审查重大的治理变更，而不必接受捆绑的建议。如果将多项措施合并为一项建议，当与通常与股东权利和经济利益相抵触或阻碍的建议相关联时，贝莱德可能会拒绝某些积极的变化。

贝莱德普遍支持为某些股东诉讼寻求专属法庭的建议。如果董事会单方面通过我们认为不利于股东利益的独家论坛条款，我们将投票反对独立主席或领导独立董事治理委员会成员。

如果一家公司在多个交易所上市或在与其第一上市不同的国家注册成立，我们将寻求应用最相关的市场准则(S)来分析公司的治理结构和股东大会议程上的具体建议。在此过程中，我们通常会考虑S第一上市公司的治理标准、公司治理自身的市场标准以及议程上每个具体提案的市场背景。如果相关标准对审议中的问题保持沉默，我们将根据我们的专业判断，决定什么样的投票结果最能保护投资者的长期经济利益。我们预计，公司将披露其选择主要上市公司、公司注册国家和治理结构选择的理由，特别是在相关市场治理实践之间存在冲突的情况下。

如果我们没有机会审查和理解这些措施并进行适当程度的股东监督，我们反对赋予公司我们的代理投票。

将公司从一个州或国家重新合并到另一个州或国家的建议通常是出于反收购保护、法律优势和/或成本节约的考虑。我们将在上进行评估逐个案例根据S提出的重组公司背后的经济和战略理由。在所有情况下，我们都将评估新章程/章程/章程对股东保护的变化，以评估此举是增加还是减少了股东保护。在我们发现股东保护被削弱的情况下，如果我们确定整体利益大于被削弱的权利，我们可能会支持重新组建公司。

我们预计董事会将考虑并披露首次公开募股(IPO)时采用的公司治理结构如何符合股东的最佳长期利益。我们还预计董事会将对公司治理和控制结构进行定期审查，以便董事会可以随着公司环境的变化而演变基本的公司治理结构，而不会产生不必要的成本和对股东的干扰。在我们关于不平等投票结构的信中，我们阐明了我们的观点，即一股一票是上市公司的首选结构。我们也认识到双重股权结构在新上市公司成立时对它们的潜在好处；然而，我们认为这些结构应该有一个具体和有限的期限。我们通常会与新的公司就分类董事会和绝对多数投票条款等议题接触，以修订章程，因为我们认为，从长远来看，此类安排可能不符合股东的最佳利益。

对于某些董事相关准则的应用，我们通常会有一年的宽限期(包括但不限于董事的独立性和额外入职考虑)，在此期间，我们希望董事会采取措施，使公司治理标准与我们的期望一致。

此外，如果一家公司符合2012年JumpStart Our Business Startups Act(JumpStart Our Business Startups Act)(JOBS法案)的新兴成长型公司(EGC？)资格，我们将考虑根据JOBS法案授予的纽约证券交易所和纳斯达克公司在该公司被归类为EGC期间的治理豁免。我们希望EGC在首次公开募股(IPO)一周年前拥有一个完全独立的审计委员会，我们对审计师和审计相关问题的投票标准方法完全适用于EGC在IPO一周年时的投票。

我们认为，股东应该有权对关键的公司治理问题进行投票，包括对治理机制的改变和对章程/章程/章程的修订。如果对治理文件的更改没有在合理的时间内交由股东投票表决，我们可能会投票反对某些董事，特别是如果这些更改有可能影响股东权利的话(请参阅此处的董事选举)。如果董事会单方面修改章程/章程/细则，为公司及其股东带来成本和运营效率效益，在不对股东权利或S公司治理结构产生负面影响的情况下，我们可以支持这一行动。

在对管理层或股东修改章程/章程/细则的提案进行投票时，我们将部分考虑S和/或倡议者S公开声明的变更理由、公司治理概况和历史、相关司法管辖区法律以及可能导致提出变更的情况或背景情况等因素。我们通常会支持对章程/章程/章程的修改，如果股东的利益，包括未能做出这些改变的成本，明显超过了做出这样的改变的成本或风险。

我们认为，长期股东应在必要时和在合理条件下，有机会在公司S的代理卡上提名董事。

我们认为，确保股东在不参与控制权争夺的情况下提名董事的权利，可以增强股东有意义地参与董事选举过程的能力，激发董事会对股东利益的关注，并为股东提供一种有效的手段，在缺乏关注的地方引导这种关注。代理访问机制应为股东提供合理的机会使用这一权利，而不规定过多的限制性或繁琐的使用参数，还应保证该机制不会被短期投资者、在公司没有大量投资的投资者或寻求控制董事会的投资者滥用。

总的来说，我们支持市场标准化的代理准入建议，允许持有S公司3%流通股至少三年的股东(或不超过 20名股东)有权提名最多两名董事或20%的董事会成员中较大的一个。如果存在标准化的代理访问条款，我们将通常反对要求离群值门槛的股东提案。

在特殊情况下，在足够广泛的支持下，股东应该有机会提出重大问题，而不必等待管理层安排会议。因此，我们认为股东应有权通过书面同意征求投票，条件是：1)有合理的要求启动同意征求程序 (以避免在解决狭隘支持的利益方面浪费公司资源)；以及2)股东获得至少50%的流通股以书面同意完成诉讼。在以下情况下，我们可能会反对要求书面同意采取行动的权利的股东提案：提案的结构是为了大股东的利益而排斥其他股东，或者如果提案的撰写是为了阻止董事会在确立书面同意采取行动的权利时采用适当的机制以避免浪费公司资源。此外，如果公司已经为股东提供了召开特别会议的权利，而我们认为该特别会议为股东提供了提出重大问题的合理机会，而无需等待管理层安排会议，则我们可能会反对要求通过书面同意采取行动的权利的股东提案。

在特殊情况下，在足够广泛的支持下，股东应该有机会提出重大问题，而不必等待管理层安排会议。因此，我们认为，如果需要相当高比例的股东(通常至少15%，但不高于25%)同意召开特别会议，股东应有权召开特别会议，以避免在解决狭隘支持的利益问题上浪费公司资源。然而，如果提案的结构是为了主要股东的利益而排斥其他股东，我们可能会反对这一权利。我们一般认为，通过书面同意采取行动的权利不足以替代召开特别会议的权利。

我们通常赞成通过提案的简单多数投票要求。因此，只要我们认为股东保护其经济利益的能力得到提高，我们将支持减少或取消绝对多数表决权要求。尽管如此，在存在大股东或占主导地位的股东的情况下，绝对多数投票可能会保护公共股东的利益，在这些情况下，我们可能会支持绝对多数要求。

本文档仅供参考或教育之用，不构成法律咨询。在根据本文件的内容采取或避免采取任何行动之前，应征求专业法律意见。

除非另有说明，否则本文档中包含的信息和意见截至2020年1月，可能会随着后续条件的变化而更改。本材料中包含的信息和意见来自贝莱德认为可靠的专有和非专有来源，不一定包罗万象，也不保证准确性。


	页面
有关前瞻性陈述的警示通知		S-1
招股说明书补充摘要		S-2
信托费用汇总表		S-3
收益的使用		S-4
大写		S-4
配送计划		S-5
法律事务		S-6
附加信息		S-6


股东交易费用
您支付的销售负载(占发行价的百分比)		1.00	%⁽¹⁾
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)		0.02	%⁽²⁾
股息再投资计划费用	$	开放式股票每股0.02欧元- 市场购买普通股	⁽³⁾


估计年度费用(占普通股净资产的百分比)
管理费	0.86	%
其他费用	1.11	%
杂项其他费用	0.05	%
利息支出⁽⁴⁾	1.06	%
年度总开支	1.97	%

免收费用⁽⁵⁾	—
免收费用后的信托年度运营费用总额⁽⁵⁾	1.97	%


	截至2020年7月31日 (经审计)			已针对产品进行调整 (未经审计)
普通股		57,165,244			77,165,244
实收资本	$	1,089,555,033		$	1,608,711,033
未分发的NII	$	5,416,575		$	5,416,575
累计损失	$	(105,099,050	)	$	(105,099,050	)
净升值/ 折旧	$	466,931,625		$	466,931,625

净资产	$	1,456,804,183		$	1,975,960,183
NAV	$	25.48		$	25.61


股东交易费用
您支付的销售负载(占发行价的百分比)⁽¹⁾		1.00	%
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)⁽¹⁾		0.02	%
股息再投资计划费用	$	公开市场每股0.02 购买普通股	⁽²⁾
估计年度费用(占普通股净资产的百分比)
管理费		0.86	%
其他费用		1.11	%
杂项其他费用		0.05	%
利息支出⁽³⁾		1.06	%
年度总开支		1.97	%
免收费用⁽⁴⁾		—

免收费用后的信托年度运营费用总额⁽⁴⁾		1.97	%


特殊风险考虑		投资信托公司的普通股涉及风险。关于投资信托的风险的讨论，请参阅信托公司S最新的年度报告《企业社会责任表格N-CSR》中题为《信托投资目标、政策和风险及风险因素》的章节，该章节通过引用并入本文。您应该仔细考虑这些风险，这些风险在本招股说明书第24页开始的风险一节中有更详细的描述，以及与信托投资相关的其他风险。


	截至七月三十一日止的年度，
	2020			2019			2018			2017			2016
资产净值，年初	$	24.32		$	23.03		$	23.45		$	25.02		$	22.48

净投资收益(A)		1.44			1.38			1.47			1.58			1.63
已实现和未实现净收益(亏损)		1.06			1.33			(0.32	)		(1.57	)		2.49

来自投资业务的净增长		2.50			2.71			1.15			0.01			4.12

分配(B)
从净投资收益		(1.34	)		(1.41	)		(1.57	)		(1.58	)		(1.58	)
从资本返还		—			(0.01	)		—			—			—

总分配		(1.34	)		(1.42	)		(1.57	)		(1.58	)		(1.58	)

资产净值，年终	$	25.48		$	24.32		$	23.03		$	23.45		$	25.02

市场价格，年终	$	26.60		$	23.89		$	21.99		$	23.29		$	24.43

总报税表(C)
以资产净值为基础		10.73	%		12.60	%		5.23	%		0.45	%(d)		19.55	%

以市场价格为基础		17.68	%		15.84	%		1.17	%		2.18	%		28.89	%

对平均净资产的比率
总费用		1.97	%		2.53	%		2.03	%		1.52	%		1.32	%

免除和/或报销费用后的总费用		1.97	%		2.53	%		2.03	%		1.52	%		1.32	%

免除和/或报销费用后的总费用，不包括利息费用		0.91	%		0.93	%		0.91	%		0.92	%		0.92	%

净投资收益		5.88	%		6.02	%		6.27	%		6.79	%		7.08	%

补充数据
净资产，年终(000)	$	1,456,804		$	1,389,003		$	1,315,521		$	1,339,058		$	1,428,924

未偿还借款，年终(000)	$	712,054		$	799,955		$	742,657		$	729,035		$	762,748

投资组合流动率		15	%		7	%		8	%		7	%		10	%


	截至七月三十一日止的年度，												期间 2010年8月27日¹ 到7月31日，
	2015			2014			2013			2012			2011
每股经营业绩
资产净值，期初	$	22.98		$	21.29		$	23.95		$	20.38		$	19.10	²

净投资收益³		1.63			1.59			1.58			1.54			1.20
已实现和未实现净收益(亏损)		(0.55	)		1.68			(2.66	)		3.57			1.30

投资业务净增(减)		1.08			3.27			(1.08	)		5.11			2.50

分发自：⁴
净投资收益		(1.58	)		(1.58	)		(1.58	)		(1.54	)		(1.18	)
已实现净收益		—			—			—			—			(0.00	)⁵

总分配		(1.58	)		(1.58	)		(1.58	)		(1.54	)		(1.18	)

与发行股份有关的资本变动		—			—			—			—			(0.04	)

资产净值，期末	$	22.48		$	22.98		$	21.29		$	23.95		$	20.38

市场价，期末	$	20.36		$	21.49		$	19.26		$	23.89		$	18.41

总回报⁶
以资产净值为基础		5.26	%		16.85	%		(4.57	)%		26.22	%		13.84	%⁷

以市场价格为基础		1.95	%		20.79	%		(13.45	)%		39.37	%		(1.79	)%⁷

对平均净资产的比率
总费用		1.18	%		1.13	%		1.10	%		1.09	%		1.06	%⁸

免除和/或间接支付费用后的总费用		1.18	%		1.13	%		1.10	%		1.09	%		1.06	%⁸

免除和/或间接支付费用后的总费用，不包括利息费用和费用⁹		0.90	%		0.88	%		0.86	%		0.85	%		0.81	%⁸

净投资收益		6.98	%		7.39	%		6.75	%		6.88	%		6.99	%⁸

补充数据
期末净资产(000)	$	1,283,661		$	1,312,043		$	1,215,512		$	1,367,832		$	1,164,019

未偿还借款，期末(000)	$	723,580		$	615,485		$	603,730		$	584,223		$	515,229


	纽约证券交易所市场价格每股普通股				每种常见资产净值共享日期：市场价格				溢价/(折扣)上市日期价格						交易
截至的季度内	高		低		高		低		高			低			卷
2021年1月31日	$	27.41	$	25.04	$	25.33	$	24.26		8.21	%		3.22	%		9,986,734
2020年10月31日	$	26.69	$	25.15	$	25.60	$	24.59		4.26	%		2.28	%		9,847,155
2020年7月31日	$	26.60	$	22.78	$	25.49	$	23.19		4.35	%		(1.77	)%		9,824,952
2020年4月30日	$	26.52	$	20.39	$	27.50	$	23.64		(3.56	)%		(13.75	)%		24,622,384
2020年1月31日	$	25.56	$	23.37	$	25.61	$	24.23		(0.20	)%		(3.55	)%		10,838,865
2019年10月31日	$	25.49	$	22.63	$	25.65	$	25.48		(0.62	)%		(11.19	)%		12,449,231
2019年7月31日	$	23.89	$	22.94	$	24.32	$	23.26		(1.77	)%		(1.38	)%		8,582,361
2019年4月30日	$	24.16	$	21.67	$	23.25	$	22.80		3.92	%		(4.96	)%		8,806,165
2019年1月31日	$	21.92	$	19.63	$	22.42	$	22.04		(2.23	)%		(10.93	)%		12,706,230
2018年10月31日	$	22.18	$	19.74	$	23.03	$	22.14		(3.69	)%		(10.84	)%		11,240,097


假定投资组合总回报(扣除费用)	(10.00	)%	(5.00	)%	0	%	5.00	%	10.00	%

普通股总回报	(15.78	)%	(8.35	)%	(0.92	)%	6.51	%	13.94	%


	页面
信托基金		S-3
投资目标和政策		S-3
投资政策和技术		S-5
其他投资政策和技术		S-11
其他风险因素		S-13
信托基金的管理		S-19
证券组合交易和经纪业务		S-39
利益冲突		S-43
股份的说明		S-51
普通股回购		S-52
税务事宜		S-53
托管人和转让代理		S-60
独立注册会计师事务所		S-60
证券的控制人和主要持有人		S-60
以引用方式成立为法团		S-60
财务报表		S-61
附录A：投资评级		A-1
附录B-代理投票政策		B-1


截至7月31日的财年，	支付给顾问		由顾问豁免
2020	$	12,059,792	$	16,121
2019	$	11,422,961	$	6,859
2018	$	11,457,888	$	8,478


名称和出生年份^1,2	职位 vbl.持有 (长度为服务)³	主要职业在过去五年中	数量贝莱德- 建议已注册投资公司 (？RICS？) 由以下内容组成投资投资组合 (公文包) 受监管	公众公司以及其他投资公司董事职位持有期间五点过后年份
独立受托人

理查德·E·卡瓦纳 1946	董事会联席主席(自2019年以来)和受托人 (自2010年以来)	董事，1998年起被评为美国守护者人寿保险公司；美国志愿者协会董事会主席(a非营利组织2015年至2018年(自2009年起为董事会成员)；1999年至2011年，董事化学(化学及相关产品)董事会成员；1997年至2009年，教育测试服务机构董事会理事，2005年至2009年；自2008年起担任弗里蒙特集团高级顾问，自1996年起担任弗里蒙特集团高级顾问；自2007年起，担任哈佛大学教授/兼职讲师，并于1987年至1995年担任执行院长；1995年至2007年，担任世界大型企业联合会(Conference Board，Inc.)首席执行官兼首席执行官。	84个RIC，包括108个投资组合	无

卡伦·P·罗巴兹 1950	董事会联席主席(自2019年以来)和受托人 (自2010年以来)	1987年以来担任罗伯茨公司(Robards&Company)负责人(咨询和私人投资)；库克学习与发展中心(Cooke Center For Learning And Development)联合创始人兼董事(Sequoia Capital)(a非营利组织1987年至今；自2019年起担任董事有限责任公司(医疗器械)的投资银行家；1976年至1987年在摩根士丹利担任投资银行家。	84个RIC，包括108个投资组合	Greenhill&Co.，Inc.；AtriCure，Inc.(医疗器械)


名称和出生年份1，2	职位 vbl.持有 (长度为服务)3	主要职业在过去五年中	数量贝莱德- 建议已注册投资公司 (？RICS？) 由以下内容组成投资投资组合 (公文包) 受监管	公众公司以及其他投资公司董事职位持有期间五点过后年份
格伦·哈伯德 1958	受托人 (自2010年以来)	2004年至2019年，哥伦比亚大学商学院院长；1988年以来，哥伦比亚大学商学院教员。	84个RIC，包括108个投资组合	ADP(数据和信息服务)(2004-2020)；Metropolitan Life Insurance Company(保险)；KKR Financial Corporation(金融)(2004-2014)

卡尔·凯斯特⁴ 1951	受托人 (自2010年以来)	小乔治·费舍尔·贝克。2008年起任哈佛商学院工商管理学教授；2006年至2010年任负责学术事务的副院长；2005年至2006年任财务部主席；1999年至2005年任高级副院长兼MBA项目主席；1981年起任哈佛商学院教员。	85个RIC，包括109个投资组合	无

凯瑟琳·A·林奇⁴ 1961	受托人 (自2016年以来)	2003年至2016年，国家铁路退休投资信托基金首席执行官、首席投资官和各种其他职位；1999年至2003年，乔治华盛顿大学负责财务管理的副助理总裁；1995年至1999年，美国圣公会助理财务主管。	85个RIC，包括109个投资组合	无


受托人		经验、资格和技能
独立受托人

理查德·E·卡瓦纳		作为董事和多家上市和私营公司的受托人，理查德·E·卡瓦纳为董事会带来了丰富的实用商业知识和领导力。特别是，由于卡瓦纳先生在全球商业研究机构世界大型企业联合会(Conference Board，Inc.)担任总裁和首席执行官十多年，他能够为董事会提供有关商业和经济趋势以及治理实践的专业知识。卡瓦纳先生于2002年创建了公共基金和私营企业蓝丝带委员会，该委员会建议加强公司治理。S先生是美国嘉德人寿保险公司的董事顾问，也是弗里蒙特集团的高级顾问，他为我们提供了对投资趋势和条件的更多洞察。长期担任董事/受托人/贝莱德固定收益综合体主席的卡瓦纳·S先生也让他对该信托基金、其运营以及信托基金面临的业务和监管问题有了具体的了解。Cavanagh先生也是一位经验丰富的董事会领导人，曾担任纽约证券交易所上市公司(Arch Chemals)的独立董事首席董事和教育考试服务公司的董事会主席。S先生独立于信托基金和顾问，加强了他作为董事会联席主席、执行委员会主席以及合规委员会、治理和提名委员会以及业绩监督委员会成员的服务。


	页面
招股说明书摘要		1
信托费用汇总表		5
金融亮点		6
收益的使用		8
信托基金		8
股份的说明		9
S投资信托基金		10
杠杆作用		19
风险		24
信托如何管理风险		32
信托基金的管理		33
资产净值		35
分配		38
股息再投资计划		38
版权产品		40
税务事宜		41
权利持有人的课税		47
协议和信托声明以及附则中的某些条款		47
封闭式基金结构		49
普通股回购		49
配送计划		50
以引用方式成立为法团		51
信托的隐私权原则		52


	1年		3年		5年		10年
已发生的总费用	$	30	$	71	$	115	$	237


	页面
招股说明书摘要		1
信托费用汇总表		5
金融亮点		6
收益的使用		8
信托基金		8
股份的说明		9
S投资信托基金		10
杠杆作用		19
风险		24
信托如何管理风险		32
信托基金的管理		33
资产净值		35
分配		38
股息再投资计划		38
版权产品		40
税务事宜		41
权利持有人的课税		47
协议和信托声明以及附则中的某些条款		47
封闭式基金结构		49
普通股回购		49
配送计划		50
以引用方式成立为法团		51
信托的隐私权原则		52


	一年		三年		五年		十年
已发生的总费用	$	30	$	71	$	115	$	237


受托人		经验、资格和技能
卡伦·P·罗巴兹		董事会受益于Karen P.Robards和S在投资银行和金融咨询行业多年的经验，在那里她获得了广泛的资本市场知识，并就企业财务交易为客户提供建议，包括合并和收购以及发行债务和股权证券。S女士之前在摩根士丹利担任投资银行家，对S信托的投资决策和投资估值过程进行了有益的监督。此外，罗伯茨·S女士在董事上市公司和私营公司任职的经验使她能够让董事会深入了解其他公司的管理和治理实践。长期在贝莱德固定收益公司封闭式基金董事会/受托人任职的S女士也让她对信托基金、其运作以及信托面临的业务和监管问题有了具体的了解。S女士对财务和会计事务的了解使她有资格担任董事会联席主席和审计委员会主席。S女士独立于信托基金和顾问委员会，加强了她作为治理和提名委员会、业绩监督委员会和执行委员会成员的服务。

迈克尔·J·卡斯特拉诺		董事会受益于迈克尔·J·卡斯特拉诺和S四十多年的会计生涯。卡斯特拉诺先生曾担任过拉扎德有限公司的首席财务官以及董事的董事总经理和拉扎德集团的首席财务官。在加入Lazard之前，Castellano先生曾在美林公司担任过各种高级管理职务，包括高级副总裁担任美林资本市场业务首席控制官S、美林国际银行董事长和高级副总裁担任公司总监。在加入美林公司之前，卡斯特拉诺先生是德勤会计师事务所的合伙人，在该公司工作的24年中，他为许多投资银行客户提供服务。卡斯特拉诺先生目前在CircleBlack Inc.担任董事。卡斯特拉诺先生和S先生对财务和会计事务的了解预计将使他有资格担任审计委员会成员。卡斯特拉诺先生和S先生独立于信托基金和顾问委员会，预计将加强他作为治理和提名委员会以及业绩监督委员会成员的服务。

辛西娅·L·伊根		辛西娅·L·伊根为董事会带来了对投资公司和退休行业广泛而多样的知识，这是她在T.Rowe Price Group，Inc.担任退休计划服务部门总裁的多年经验的结果，她还在富达投资公司担任过各种高级运营官职位，包括担任FMR Co.的执行副总裁、富达机构服务公司的总裁和富达慈善礼物基金的总裁。伊根女士还曾担任美国财政部的顾问，成为国内退休保障方面的专家。伊根女士的职业生涯始于美国联邦储备委员会和纽约联邦储备银行。伊根也是提供个人风险再保险的上市保险公司Unum Corporation和公共财产意外保险公司汉诺威集团的董事成员。S女士独立于信托和顾问委员会，加强了她作为合规委员会主席以及治理和提名委员会以及业绩监督委员会成员的服务。


受托人		经验、资格和技能
弗兰克·J·法博齐		弗兰克·J·法博齐在注册投资公司的董事会任职超过25年。法博齐博士拥有特许金融分析师和注册会计师的称号。法博齐博士入选固定收益分析师协会S名人堂，2007年获得C.Stewart Seppard奖，2015年获得詹姆斯·R·韦尔廷奖，这两项奖项都由CFA协会颁发。董事会受益于S博士在金融领域担任教授和作者的经验。S博士在EDHEC商学院、耶鲁大学、麻省理工学院和普林斯顿大学担任教授的经验，以及S博士在耶鲁大学管理学院担任教授和贝顿研究员以及担任投资组合管理杂志主编的经验，证明了他在投资管理和结构性金融领域的丰富专业知识。法博齐博士撰写和编辑了大量关于投资管理和金融计量经济学主题的书籍和研究论文，他的著作侧重于固定收益证券和投资组合管理，其中许多被认为是投资管理行业的标准参考资料。S博士长期在贝莱德固定收益公司封闭式基金的董事会/受托人任职，使他对该信托基金、其运营以及该信托基金面临的业务和监管问题有了具体的了解。此外，法博齐博士和S博士在财务和会计方面的知识使他有资格担任审计委员会成员。法博齐博士和S博士独立于信托基金和顾问，加强了他作为业绩监督委员会主席的服务。

格伦·哈伯德		格伦·哈伯德曾在经济领域担任过许多职务，包括美国总裁的美国经济顾问委员会主席。哈伯德博士曾担任哥伦比亚大学商学院院长、哥伦比亚大学学院成员以及哈佛大学约翰·肯尼迪政府学院、哈佛商学院和芝加哥大学的客座教授。S博士担任美国总裁信托基金顾问的经验为S信托基金的治理增添了平衡的维度，并为经济问题提供了视角。哈伯德·S博士在ADP和大都会人寿保险公司董事会的服务为董事会提供了他在其他金融公司管理实践方面的经验。长期担任贝莱德固定收益综合业务封闭式基金董事会/受托人的哈伯德·S博士也让他对该信托基金、其运营以及该信托基金面临的业务和监管问题有了具体的了解。哈伯德·S博士独立于信托基金和顾问，预计将加强他作为治理和提名委员会主席以及合规委员会和业绩监督委员会成员的服务。


受托人		经验、资格和技能
卡尔·凯斯特		董事会受益于W.卡尔·凯斯特和S作为金融学教授和作家的经验，以及他作为小乔治·费舍尔·贝克的经验。2006年至2010年担任哈佛商学院工商管理学教授和哈佛商学院学术事务副院长，为董事会增添了丰富的公司财务和公司治理方面的专业知识。凯斯特博士撰写和编辑了大量关于这两个主题的书籍和研究论文，包括与他人合编了全球使用的一批领先的金融案例研究。S博士长期在贝莱德固定收益综合业务的封闭式基金董事会/受托人任职，使他对该信托基金、其运营以及该信托基金面临的业务和监管问题有了具体的了解。S博士对财务和会计事务的了解使他有资格担任审计委员会成员。S博士独立于信托基金和顾问机构，提高了他作为业绩监督委员会成员的服务水平。

凯瑟琳·A·林奇		Catherine A.Lynch曾担任国家铁路退休投资基金的首席执行官兼首席投资官，她通过提供业务领导力和经验以及对养老金和捐赠基金的多样化知识而使董事会受益。林奇还被任命为特许金融分析师。林奇-S女士对财务和会计事务的了解预计将使她有资格担任审计委员会成员。林奇·S女士独立于信托基金和顾问，预计将加强她作为业绩监督委员会成员的服务。

感兴趣的受托人

罗伯特·费尔贝恩		罗伯特·费尔贝恩在贝莱德公司工作了25年以上，并在金融和资产管理方面拥有30多年的经验。特别是，S先生担任贝莱德股份有限公司副董事长、贝莱德S全球执行和全球运营委员会成员以及贝莱德S人力资本委员会联席主席，为董事会提供了丰富的实用商业知识和领导力。此外，费尔贝恩先生曾担任贝莱德、S零售和安硕全球主管，拥有全球投资管理和监管经验^® 业务，贝莱德S全球客户集团负责人，贝莱德S国际业务董事长，以及此前对贝莱德S战略合作伙伴计划和战略产品管理集团的监督。费尔贝恩先生也是贝莱德多资产综合体基金的董事会成员。

约翰·M·佩洛夫斯基		约翰·M·佩洛夫斯基S自2009年起担任贝莱德公司董事经理，自2009年起担任贝莱德全球会计及产品服务主管，并担任总裁及信托基金首席执行官，这使他对信托基金、信托基金的运营以及信托基金面临的业务和监管问题有了深刻的理解。Perlowski S先生之前在高盛资产管理公司担任董事董事总经理兼全球产品组首席运营官，他曾在高盛共同基金担任财务主管和高级副总裁以及在高盛离岸基金担任董事，他对其他金融公司的管理惯例的经验为董事会提供了有利的条件。佩洛夫斯基还担任贝莱德多资产综合体基金的董事会成员。Perlowski先生和S先生在贝莱德一起工作的经验增强了他作为执行委员会成员的服务。


	股票的美元范围		股票的总美元范围
受托人姓名或名称	信托基金中的证券		受监管基金的证券*
独立受托人
迈克尔·J·卡斯特拉诺		$50,001-100,000		超过10万美元
理查德·E·卡瓦纳		$10,001-50,000		超过10万美元
辛西娅·L·伊根		无		超过10万美元
弗兰克·J·法博齐		无		超过10万美元
格伦·哈伯德		无		超过10万美元
卡尔·凯斯特		$1-10,000		超过10万美元
凯瑟琳·A·林奇		无		超过10万美元
卡伦·P·罗巴兹		$10,001-50,000		超过10万美元
感兴趣的受托人
罗伯特·费尔贝恩		无		超过10万美元
约翰·M·佩洛夫斯基		无		超过10万美元


名字⁽¹⁾	补偿从托拉斯		每年估计数带来的好处退休		合计补偿来自贝莱德-建议基金⁽²⁾
独立受托人
迈克尔·J·卡斯特拉诺	$	10,853		无	$	405,000	⁽³⁾
理查德·E·卡瓦纳	$	12,236		无	$	455,000	⁽³⁾
辛西娅·L·伊根	$	10,715		无	$	400,000	⁽³⁾
弗兰克·J·法博齐	$	10,438		无	$	420,000	⁽³⁾
亨利·加贝⁽⁴⁾	$	6,427		无	$	90,000	⁽³⁾
格伦·哈伯德	$	10,024		无	$	375,000	⁽³⁾
卡尔·凯斯特	$	9,471		无	$	385,000	⁽³⁾
凯瑟琳·A·林奇	$	9,609		无	$	390,000	⁽³⁾
卡伦·P·罗巴兹	$	12,374		无	$	460,000	⁽³⁾

感兴趣的受托人
罗伯特·费尔贝恩		无		无		无
约翰·M·佩洛夫斯基		无		无		无


名称和年份出生^1,2	担任的职位 (服务年限)	主要职业(S)过去五年
并非受托人的人员

乔纳森·迪奥里奥 1980	美国副总统 (自2015年以来)	自2015年起担任贝莱德公司董事经理；2011年至2015年担任贝莱德公司董事经理。

特伦特·沃克 1974	首席财务官 (自2021年以来)	2019年9月起管理董事；2016年至2019年任太平洋投资管理公司常务副总裁；2008年至2015年任太平洋投资管理公司高级副总裁；2013年至2019年担任太平洋投资管理公司基金、PIMCO可变保险信托、PIMCO ETF信托、PIMCO股票系列、PIMCO股票系列VIT、PIMCO管理账户信托、2只PIMCO发起区间基金和21只PIMCO封闭式基金的财务主管和助理财务主管。

杰伊·M·法夫 1970	司库 (自2007年以来)	自2007年起管理贝莱德的董事。

查尔斯·帕克 1967	首席合规官 (自2014年以来)	某些基金的反洗钱合规官贝莱德-2014年至2015年为基金提供建议；贝莱德顾问有限责任公司和贝莱德的首席合规官-自2014年以来为贝莱德多资产综合体和贝莱德固定收益综合体的基金提供建议；iShares的负责人兼首席合规官^®特拉华州信托赞助商有限责任公司(自2012年以来)和贝莱德基金顾问公司(自2006年以来)；博鳌亚洲论坛建议的iShares的首席合规官^®自2006年起担任交易所交易基金(ETF)；自2012年起担任贝莱德资产管理国际公司首席合规官。

安珍妮 1975	秘书 (自2012年以来)	2018年起担任贝莱德公司董事经理；2009年至2017年担任贝莱德公司董事经理。


	(2)管理的其他账户数量和按帐户类型列出的资产					(Iii)其他户口数目及咨询费所针对的资产基于性能的
(I)姓名或名称投资组合经理	其他已注册投资公司	其他池投资车辆		其他帐目		其他已注册投资公司		其他池投资车辆		其他帐目
彼得·J·海斯	4		0		1		0		0		0
	141.8亿美元	$	0	$	958万	$	0	$	0	$	0
Theodore R.Jaeckel，Jr.，CFA	33		0		0		0		0		0
	264.3亿美元	$	0	$	0	$	0	$	0	$	0
迈克尔·A·卡里诺斯基，CFA	16		0		0		0		0		0
	330.1亿美元	$	0	$	0	$	0	$	0	$	0
克里斯蒂安·罗马格里诺	12		0		0		0		0		0
	46.1亿美元	$	0	$	0	$	0	$	0	$	0


投资组合经理		适用的基准
彼得·海耶斯		基于市场的指数(例如，标准普尔S市政债券指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。由于投资组合经理Peter Hayes的独特职位 (投资组合经理兼免税首席投资官


投资组合经理		适用的基准
		固定收益)他的薪酬并不完全反映他作为总理管理的基金的角色。他的基金(S)的业绩被计入了他的激励性薪酬，但鉴于他的独特角色，这并不是薪酬的唯一驱动力。

Theodore R.Jaeckel，Jr.，CFA 迈克尔·卡里诺斯基，CFA 克里斯蒂安·罗马格里诺		基于市场的指数(例如，标准普尔S市政债券指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。


投资组合经理	股票的美元范围信托基金的证券实益拥有
彼得·J·海斯	$	50,001-$100,000
Theodore R.Jaeckel，Jr.，CFA	$	10,001 - $50,000
迈克尔·A·卡里诺斯基，CFA	$	10,001 - $50,000
克里斯蒂安·罗马格里诺	$	10,001 - $50,000


截至7月31日的财年，	综合经纪业务已付佣金		支付给关联公司的佣金
2020	$	40,281.04	$	0
2019	$	40,918.77	$	0
2018	$	46,916.44	$	0


AAA级		评级为AAA级的债务是S&P给予的最高评级。债务人S履行其对该债务的财务承诺的能力非常强。


AA型		评级为AA的债务与评级最高的债务只有很小程度的不同。债务人S履行其对该义务的财务承诺的能力非常强。


A		评级为A的债务比评级较高的类别的债务更容易受到环境和经济条件变化的不利影响。然而，债务人S履行其对该义务的财务承诺的能力仍然很强。


BBB		评级为BBB的债务具有足够的保护参数。然而，不利的经济状况或不断变化的情况更有可能削弱债务人S履行其对该义务的财务承诺的能力。


BB；B；CCC；CC；和C		评级为BB、B、CCC、CC和C的债券被视为具有显著的投机性特征。*。虽然这种义务可能具有一些质量和保护特点，但这些特点可能会被较大的不确定性或在不利条件下的重大风险所抵消。

BB		与其他投机性债券相比，评级为BB的债券不太容易拖欠债务。然而，它面临着持续存在的重大不确定性或面临不利的商业、财务或经济状况，这可能导致债务人S没有足够的能力履行其对该义务的财务承诺。

B		评级为B的债务比评级为BB的债务更容易无法偿还，但债务人目前有能力履行其对该债务的财务承诺。不利的商业、财务或经济状况可能会削弱债务人S履行其债务财务承诺的能力或意愿。

CCC		评级为CCC的债务目前很容易无法偿还，并取决于债务人履行其对该债务的财务承诺的有利的商业、金融和经济条件。在商业、财务或经济状况不利的情况下，债务人不太可能有能力履行其对债务的财务承诺。

抄送		评级为CC的债务目前极易被拒付。当违约尚未发生，但S预计违约几乎是必然的，而不考虑预期的违约时间时，就会使用CC评级。

C		评级为C的债务目前极易无法偿还，与评级较高的债务相比，该债务预计具有较低的相对优先级或较低的最终回收率。

D		评级为D的债务是违约或违反被推定的承诺。对于非混合资本工具，当债务没有在到期日付款时，使用D评级类别，除非S全球评级认为，在没有规定宽限期的情况下，此类付款将在五个工作日内支付，或者在规定宽限期或30个日历日中较早的一个工作日内支付。在提交破产申请或采取类似行动时，以及债务违约几乎是肯定的情况下，也将使用D评级，例如，由于自动暂停条款。如果债务受到不良交换要约的影响，其评级将下调至D。


A-1		评级为A-1的短期债务被S评级为最高评级。债务人S履行其对该债务的财务承诺的能力较强。在此类别中，某些义务用加号(+)表示。这表明债务人S履行其对这些债务的财务承诺的能力极强。

A-2		评级为A-2的短期债务比评级较高的债务更容易受到环境和经济条件变化的不利影响。但是，债务人S履行其对债务的财务承诺的能力令人满意。

A-3		评级为A-3的短期债务具有足够的保护参数。然而，不利的经济条件或不断变化的情况更有可能削弱债务人S履行其债务财务承诺的能力。


B		评级为B的短期债券被认为是脆弱的，具有显著的投机性特征。债务人目前有能力履行其财务承诺；然而，其面临持续的重大不确定性，可能导致债务人S没有足够的能力履行其财务承诺。

C		评级为C的短期债务目前很容易无法偿还，并取决于债务人履行其对债务的财务承诺的有利的商业、财务和经济条件。

D		评级为D的短期债务是违约或违反被推定的承诺。对于非混合资本工具，当债务的付款没有在到期日支付时，使用D评级类别，除非S认为此类付款将在任何规定的宽限期内进行。然而，任何规定的宽限期超过五个工作日将被视为五个工作日。在提交破产申请或采取类似行动时，以及债务违约几乎是肯定的情况下，也将使用D评级，例如，由于自动暂停条款。如果债务受到不良交换要约的影响，其评级将下调至D。


SP-1		较强的还本付息能力。被确定具有很强偿债能力的债券被赋予加号(+)。

SP-2		支付本金和利息的能力令人满意，在票据期限内容易受到不利的财务和经济变化的影响。

SP-3		投机性支付本金和利息的能力。

D		如果到期未能支付票据，完成不良交换要约，或提交破产申请或采取类似行动，并且债务违约实际上是确定的，例如由于自动中止条款，则会分配D D。


AAA级		评级为AAA的债务被判定为质量最高，信用风险水平最低。

AA型		评级为AA的债务被评为高质量，信用风险非常低。

A		评级为A的债务被判定为中上级，信用风险较低。

BAA		评级为Baa的债务被判定为中等级别，并受到中等信用风险的约束，因此可能具有某些投机性特征。

基数		评级为BA的债券被判定为投机性的，并受到重大信用风险的影响。

B		评级为B的债券被认为是投机性的，面临很高的信用风险。

CAA		评级为CAA的债券被判定为投机性的、信誉较差的债券，并面临非常高的信用风险。

钙		评级为CA的债券具有高度的投机性，很可能违约，或非常接近违约，并有一定的本金和利息回收前景。

C		评级为C的债券是评级最低的，通常是违约的，收回本金或利息的前景微乎其微。