10-Q

☒ 根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的季度报告

☐ 根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的过渡报告

用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。是的☒ 不 ☐

用勾号指明注册人在过去 12 个月（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）是否以电子方式提交了根据第 S-T 条第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的☒ 不 ☐

用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。 ☒

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的 ☐不是 ☒

本10-Q表季度报告包含有关Grayscale以太坊经典信托（ETC）（“信托”）的财务状况、经营业绩、计划、目标、未来业绩和业务的 “前瞻性陈述”。前面有 “可能”、“可能”、“将”、“应该”、“期望”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“预测”、“潜在” 或 “继续” 等词语的陈述，这些术语的否定词和其他类似表述旨在识别某些前瞻性陈述。本季度报告中包含的所有陈述（历史事实陈述除外）均为前瞻性陈述，这些陈述涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展，包括市场价格和条件的变化、信托的运营、Grayscale Investments, LLC（“赞助商”）的计划以及对信托未来成功和其他类似事项的提及。这些陈述只是预测。实际事件或结果可能与此类陈述存在重大差异。这些陈述基于赞助商根据其对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法，以及其他与情况相适应的因素所做的某些假设和分析。但是，实际业绩和发展是否符合发起人的预期和预测取决于许多风险和不确定性，包括但不限于 “第一部分，第1A项” 中描述的风险和不确定性。风险因素” 见我们的10-K表年度报告和 “第二部分，第1A项”。风险因素” 此处。前瞻性陈述是基于保荐人在陈述发表之日的信念、估计和观点，除非适用法律的要求，否则如果这些信念、估计和观点或其他情况发生变化，信托和保荐人均没有责任或义务更新前瞻性陈述。因此，提醒投资者不要依赖前瞻性陈述。

除非另有说明或上下文另有要求，否则本季度报告中的 “我们”、“我们的” 和 “我们” 是指代表信托行事的保荐人。

本季度报告中包含行业和其他定义术语的词汇表，从第页开始 28.

本季度报告补充并酌情修订了信托基金第二经修订和重述的信托声明和信托协议声明中定义的备忘录目的。

尽管我们对本10-Q表季度报告中包含的所有披露负责，但在某些情况下，我们依赖从第三方来源获得的某些市场和行业数据，我们认为这些数据是可靠的。市场估计是通过使用独立的行业出版物以及我们对以太坊经典行业和市场的假设来计算的。虽然我们不知道本文提供的任何市场、行业或类似数据存在任何错误陈述，但此类数据涉及风险和不确定性，可能会根据各种因素进行更改，包括在 “前瞻性陈述”、“第一部分，第1A项” 标题下讨论的因素。2023年3月1日向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的截至2022年12月31日止年度的10-K表年度报告（“年度报告”）中的 “风险因素” 和 “第二部分，第1A项。风险因素” 在本10-Q表季度报告中。

1。组织

灰度以太坊经典信托（ETC）（“信托”）是一家特拉华州法定信托，成立于2017年4月18日，并于2017年4月24日开始运营。总的来说，信托持有以太坊经典版（“ETC”），并不时发行部分不可分割实益权益的普通单位（“股票”）（最低限度为 100股票，称为 “篮子”）以换取ETC。目前没有考虑赎回股份，信托基金目前也没有实施赎回计划。信托基金将来可能会实施赎回计划，但须获得监管部门的批准和保荐人的全权决定。该信托基金目前无意寻求监管部门的批准来运营正在进行的赎回计划。信托的投资目标是让股票的价值（基于每股ETC）反映信托持有的ETC的价值，减去信托的费用和其他负债。根据信托协议的条款，信托还可能因信托投资ETC而获得附带权利和/或IR虚拟货币。

附带权利是指主张或以其他方式确立对任何虚拟货币或其他资产或权利的统治权和控制权，这些权利与信托对ETC的所有权有关，无需信托或保荐人或受托人代表信托采取任何行动；IR虚拟货币是信托通过行使（受信托协议的适用条款约束）获得的任何虚拟货币代币或其他资产或权利（受信托协议的适用条款约束）牙科权利。

Grayscale Investments, LLC（“Grayscale” 或 “赞助商”）是信托的赞助商，是数字货币集团公司（“DCG”）的全资子公司。根据信托协议的规定，发起人负责信托的日常管理。Grayscale负责代表信托准备并向投资者提供年度和季度报告，还负责选择和监督信托的服务提供商。作为赞助商服务的部分对价，信托向Grayscale支付了附注6中讨论的赞助费。赞助商还担任其他投资产品的赞助商和经理，包括灰度基本注意力代币信托（BAT）（OTCQB：GBAT）、灰度比特币信托（BTC）（场外交易代码：GBTC）、灰度比特币现金信托（BCH）（场外交易代码：BCHG）、灰度链链接信托（LINK）（OTCQB：GLNK）、灰度去中心化信托（GRayscale Chainlink Trust（LINK）（OTCQB：GLNK）、Grayscale Decentraland Trust（MANA）（OTCQX：MANA）、灰度以太坊信托（ETH）（OTCQX：ETHE）、灰度文件币信托（FIL）（OTCQB：FILG）、Grayscale Horizen Trust（ZEN）（场外交易代码：HZEN）、灰度莱特币信托（LTC）（OTCQX：LTCN）、Grayscale Livepeer Trust（OTCQX：LTCN）、Grayscale Livepeer Trust（OTCQX：HZEN）、灰度莱特币信托（LTC CQB：GLIV），Grayscale Solana Trust (SOL)（场外交易代码：GSOL）、灰度恒星流明信托基金（XLM）（场外交易代码：GXLM）、Grayscale Zcash Trust（场外交易代码：ZCSH）、灰度去中心化金融（DeFi）基金有限责任公司（场外交易代码：DEFG）、灰度数字大型股基金有限责任公司（场外交易代码：GDLG）C) 和 Grayscale 智能合约平台（例如以太坊（ETH）基金有限责任公司，它们都是信托的附属机构。以下由发起人赞助或管理的投资产品也是美国证券交易委员会申报公司，其股票根据经修订的1934年《证券交易法》（“交易法”）第12（g）条注册：灰度比特币信托（BTC）、灰度比特币现金信托（BCH）、灰度以太坊信托（ETH）、灰度地平线信托（ZEN）、灰度莱特币信托（LTC），Grayscale Stellar Lumens Trust（XLM）、Grayscale Zcash Trust（ZEC）和灰度数字大型股基金有限责任公司。Grayscale Advisors, LLC是注册投资顾问，也是赞助商的子公司，是Grayscale Future of Finance（纽约证券交易所代码：GFOF）产品的顾问。

信托的授权参与者是唯一可以下订单创建或在允许的情况下兑换 Baskets 的实体。Grayscale Securities, LLC（“Grayscale Securities” 或以此身份为 “授权参与者”）是注册经纪交易商和发起人的全资子公司，是唯一的授权参与者，也是与发起人和信托签订的参与者协议的当事方。可随时添加其他授权参与者，但须由赞助商自行决定。授权参与者可以不时和随时聘请流动性提供者。Genesis Global Trading, Inc.（“Genesis”）是DCG的全资子公司，是Grayscale Securities的流动性提供商。

信托的托管人是第三方服务提供商Coinbase托管信托有限责任公司（“托管人”）。托管人负责保护信托持有的ETC、附带权利和投资者关系虚拟货币，并持有提供信托数字钱包和金库访问权限的私钥。

信托的过户代理人（“过户代理人”）是大陆股票转让与信托公司。过户代理的职责是维持信托股份的创造、赎回、转让和分配，这些股份主要以账面记账形式持有。

2018年5月2日，该信托基金收到通知，称其股票有资格在场外交易市场集团公司（“OTCQX”）的OTCQX美国市场上公开交易。该信托基金在OTCQX上的交易代码为 “ETCG”，其股票的CUSIP编号为 38963Q107。

2。重要会计政策摘要

信托发起人的管理层认为，为了公允列报截至2023年6月30日和2022年12月31日的财务状况以及截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的经营业绩，所有必要的调整（包括正常的经常性调整）均已完成。所列期间的经营业绩不一定代表全年预期的经营业绩。这些未经审计的财务报表应与信托10-K表年度报告中包含的截至2022年12月31日止年度的经审计财务报表一起阅读。

以下是信托所遵循的重要会计政策的摘要：

财务报表是根据美国公认的会计原则（“GAAP”）编制的。根据财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）主题946下的会计和报告指南，该信托符合会计目的的投资公司资格，金融服务—投资公司。出于会计目的，信托使用公允价值作为ETC的会计方法，将其归类为投资公司。根据1940年《投资公司法》，该信托不是注册的投资公司。GAAP要求管理层做出影响财务报表和随附附注中报告的金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计值不同，这些差异可能很大。

信托以ETC进行交易，包括为创建股份而获得ETC，以及为赎回股票和支付保荐人费用而交付ETC。目前，信托不接受股东的赎回申请。自成立以来，信托基金一直没有持有现金或现金等价物。

主要市场和公允价值的确定

为了计算信托的净资产价值（“资产净值”），为了确定哪个市场是信托的主市场（或者在没有主市场的情况下，是最有利的市场），信托遵循了ASC 820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为当前出售中ETC将获得的价格，该价格假设市场参与者在衡量日期进行有序交易。ASC 820-10要求信托基金假设ETC在其主市场出售给市场参与者，或者在没有主体市场的情况下，出售给最有利的市场。市场参与者被定义为主市场或最有利市场中独立、知识渊博、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

信托仅收到与授权参与者（或其流动性提供者）的创建令相关的ETC，本身不在任何数字资产市场上进行交易。因此，信托基金着眼于基于市场的数字资产市场交易量和活动水平。授权参与者或代表授权参与者的流动性提供者可以在经纪市场、交易商市场、本金对本金市场和交易所市场进行交易，每个市场均定义见FASB ASC主词汇表（统称 “数字资产市场”）。

在确定哪个符合条件的数字资产市场是信托的主要市场时，信托按以下顺序审查这些标准：

首先，信托基金根据每个市场向其提供的信息和保证，审查了一份数字资产市场清单，这些市场维持旨在遵守反洗钱（“AML”）和了解你的客户（“KYC”）法规的做法和政策，以及信托基金合理地认为其运营符合适用法律（包括联邦和州的许可要求）的非数字资产交易市场。

其次，信托基金根据过去十二个月中每个数字资产市场上交易的ETC交易量和活动水平对这些数字资产市场从高到低进行分类。

第三，信托基金随后审查了数字资产市场的定价波动和价格差异程度，以确定可能影响特定数字资产市场交易量或价格信息的任何重大显著差异。

第四，信托基金随后根据与名单上其他数字资产市场相比的最高市场交易量、活动水平和价格稳定性，选择数字资产市场作为其主要市场。根据信托可合理获得的信息，交易所市场的资产交易量和活动水平最高。因此，信托基金希望通过可进入的交易所市场而不是经纪市场、交易商市场和委托人对本金市场来确定其主要市场。根据上述分析，交易所市场被选为信托的主要市场。

信托每年确定其主要市场（或在没有主要市场的情况下确定最有利的市场），并进行季度分析，以确定（i）每个数字资产市场的交易量和活动水平最近是否发生了变化

在过去的十二个月中，（ii）是否出现了信托可以进入的数字资产市场，或（iii）最近每个数字资产市场的价格稳定性是否发生了变化，这将对主要市场的选择产生重大影响，从而需要改变信托对其主要市场的决定。

出于财务报告目的，信托基金在创建之日纽约时间下午4点按ETC的公允价值记录与创立令相关的ETC的成本基础。信托记录的成本基础可能与授权参与者向投资者出售相应股份所收取的收益不同。

投资交易和收入确认

信托将投资交易视为股票创设的ETC的收据，以及为股票赎回或支付ETC费用而交付ETC。目前，信托不接受股东的赎回申请。信托按交易日记录其投资交易，公允价值的变化反映为未实现的投资增值或折旧的净变动。已实现的损益是使用特定的识别方法计算的。已实现的损益与交易有关，包括以ETC结算保荐人费用的债务。

公允价值测量

公允价值被定义为在衡量日期市场参与者之间的有序交易中出售资产或为转移负债而支付的价格（即 “退出价格”）。

GAAP 对用于衡量公允价值的输入采用公允价值层次结构，通过要求在可用时使用最可观察的输入，最大限度地使用可观察的输入，最大限度地减少对不可观察输入的使用。可观察的输入是指市场参与者根据从信托独立来源获得的市场数据在对资产或负债进行定价时使用的输入。不可观察的投入反映了信托基金对市场参与者在对资产或负债进行定价时将使用的投入的假设，这些投入是根据现有的最佳信息制定的。

公允价值层次结构根据输入分为三个级别，如下所示：

•

第 1 级 — 基于活跃市场中未经调整的报价对信托有能力获得的相同资产或负债的估值。由于估值基于活跃市场中随时可以定期获得的报价，因此这些估值不需要很大程度的判断。

•

第 2 级 — 基于非活跃市场或可直接或间接观察到大量投入的市场的报价进行估值。

•

第 3 级 — 基于不可观察且对整体公允价值衡量具有重要意义的投入进行估值。

估值技术和可观察到的投入的可用性可能因投资而异。如果估值基于市场上不太明显或无法观察到的来源，那么公允价值的确定需要更多的判断。公允价值估计值不一定代表信托最终可能变现的金额。


			使用公允价值测量
（金额以千计）	金额为公允价值		第 1 级		第 2 级		第 3 级
2023年6月30日
资产
投资ETC	$	230,513	$	230,513	$	-	$	-
2022年12月31日
资产
投资ETC	$	187,327	$	187,327	$	-	$	-

3。ETC的公允价值

ETC由托管人代表信托持有，按公允价值计值。截至2023年6月30日和2022年12月31日，该信托基金持有 11,695,248.44602377和 11,841,144.97143656分别是等等。

信托确定每个ETC的公允价值为 $19.71和 $15.82分别在2023年6月30日和2022年12月31日，使用被视为信托主要市场（Coinbase）的数字资产交易市场（Coinbase）在纽约时间下午 4:00 提供的价格。

以下是ETC数量和相应公允价值的变化：


（金额以千计，ETC金额除外）	数量			公允价值
截至2021年12月31日的余额		12,155,893.99048110		$	407,466
ETC 贡献了		-			-
ETC 按赞助商费用分发，关联方		(314,749.01904454	)		(8,638	)
ETC投资未实现折旧的净变动		-			(217,762	)
ETC投资的已实现净收益		-			6,261
截至2022年12月31日的余额	11,841,144.97143656			$	187,327
ETC 贡献了		-			-
ETC 按赞助商费用分发，关联方		(145,896.52541279	)		(2,876	)
ETC投资未实现升值的净变动		-			44,288
ETC投资的已实现净收益		-			1,774
截至 2023 年 6 月 30 日的余额	11,695,248.44602377			$	230,513

5。所得税

发起人的立场是，出于美国联邦所得税的目的，信托被适当视为设保人信托。假设信托是设保人信托，则该信托无需缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是设保人信托，则每位股票的受益所有人将被视为直接拥有其按比例分配的信托资产份额，信托收入、收益、损失和扣除额的按比例将流向 “流入” 每位股票受益所有人。

如果信托未被正确归类为设保人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能会被归类为合伙企业。但是，由于美国联邦所得税目的对数字资产的处理不确定，包括分叉、空投和类似事件，因此在这方面无法保证。如果出于美国联邦所得税的目的，信托被归类为合伙企业，则拥有股票的税收后果通常不会与本文所述的税收后果有重大区别，尽管可能存在某些差异，包括在时机方面。此外，提供给股票受益所有人的税务信息报告将以不同的形式提交。如果出于美国联邦所得税的目的，该信托未被归类为设保人信托或合伙企业，则出于此类目的，它将被归类为公司。在这种情况下，信托将缴纳实体层面的美国联邦所得税（目前的税率为 21％）的净应纳税所得额和信托向股东进行的某些分配将被视为应纳税股息，但以信托的当前和累计收益和利润为限。

根据公认会计原则，信托基金已将财务报表中确认纳税申报表收益的门槛定义为 “更有可能” 由适用的税务机关维持，并要求根据可能实现的50％以上的最大收益来衡量符合 “可能性大于不是” 门槛的税收状况。未被视为符合 “可能性大于不是” 门槛的税收状况将在本期记作税收优惠或支出。截至和期间

截至2023年6月30日和2022年12月31日期间，信托对任何未确认的税额不承担任何责任。但是，发起人关于确定 “更有可能” 的税收状况的结论可能会在日后根据包括但不限于进一步的实施指导以及对税法、法规及其解释的持续分析和变更等因素进行审查和调整。

该信托的发起人已经评估了是否存在需要确认财务报表的不确定税收状况，并确定截至2023年6月30日或2022年12月31日，不存在与联邦、州和地方所得税相关的不确定税收状况储备金.

6。关联方

截至2023年6月30日和2022年12月31日，信托基金将以下实体、其董事和某些员工视为信托的关联方：DCG、Grayscale、Grayscale、Grayscale Securities和CoinDesk Indices, Inc. 3,002,894和 3,258,770信托的股份分别由信托的关联方持有。

赞助商的母公司是信托基金的附属公司，持有托管人的母公司Coinbase, Inc. 的少数股权，占比低于 1.0Coinbase, Inc. 所有权的百分比。

根据管理信托的信托协议，信托向保荐人支付一笔费用，计算方法为 2.5保荐人或其代表按信托协议中规定的方式计算和公布的信托资产总值的百分比，减去其负债（包括截至但不包括计算之日的任何应计但未付的费用）（“保荐人费用”）。赞助商费用每天以美元累计，并以ETC支付，每月拖欠一次。每日应计美元应付的ETC金额将参照用于计算此类应计额的ETC的相同美元价值来确定。就这些财务报表而言，ETC的美元价值是参照信托在每个估值日纽约时间下午 4:00 考虑的主要市场的数字资产交易市场来确定的。信托基金持有不截至的附带权利或投资者关系虚拟货币 2023 年 6 月 30 日和 2022 年 12 月 31 日. 没有在此期间，已分发附带权利或投资者关系虚拟货币以支付赞助商费用截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月。

作为收取保荐人费的部分对价，根据信托协议，保荐人有义务承担和支付信托在其正常事务过程中产生的所有费用和其他费用，不包括税收，但包括营销费；管理费（如果有）；托管费；过户代理费；受托人费；与股票在任何二级市场上市、报价或交易相关的费用和开支（包括惯常的法律、营销和审计费用以及费用）) 金额不超过 $600,000在任何给定财政年度；普通课程律师费和开支；审计费；监管费，包括与根据《证券法》或《交易法》注册股票有关的任何费用（如果适用）；印刷和邮寄费用；维护信托网站的费用和适用的许可费（“赞助商支付的费用”）。

信托可能产生某些非赞助人支付的特殊非经常性费用，包括但不限于税收和政府费用、保荐人（或任何其他服务提供商）为保护信托或股东利益（包括与任何附带权利和任何投资者关系虚拟货币有关的特别服务）而提供的任何特殊服务的费用和成本，对托管人或其他代理人、服务提供商或交易对手的任何赔偿信托的相关费用和开支股票在任何二级市场上市、报价或交易（包括法律、营销和审计费用和开支），但不得超过美元600,000在任何给定的财政年度以及特别的律师费和开支，包括与诉讼、监管执法或调查事宜有关的任何律师费和开支（统称为 “额外信托费用”）。在这种情况下，发起人或其委托人 (i) 将指示托管人从数字资产账户ETC、附带权利和/或投资者关系虚拟货币中提取必要的数量，以允许支付此类额外信托费用；(ii) 可以 (x) 促使信托（或其委托人）按实际汇率将此类ETC、附带权利和/或IR虚拟货币兑换成美元或其他法定货币，或（y）当发起人代表信托承担此类费用，导致信托（或其代表）将此类ETC、附带权利和/或投资者关系虚拟货币以实物形式提供给发起人，以满足此类额外信托费用。

自 2022 年 4 月 1 日起，赞助商费用从 3.0% 至 2.5%。从信托成立到2022年4月，赞助商将赞助商费用的三分之一用于支持与以太坊经典网络相关的开发、营销和其他社区工作的计划，由赞助商自行决定。从历史上看，这些款项都捐给了以太坊经典合作社，这是一家501（c）（3）非营利组织，其使命是指导以太坊经典协议的发展，并支持围绕该协议的成熟生态系统的发展。以太坊经典合作社由董事会管理，董事会历来包括数字货币集团公司的首席执行官巴里·西尔伯特以及赞助商的另一名员工。自2022年4月1日起，赞助商停止将赞助商费用的三分之一用于支持以太坊经典网络的计划，Barry E. Silbert辞去了以太坊经典合作社董事会的职务。

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月中，信托的保养费为 $1,364,119和 $1,964,068，分别是。在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月中，信托的保养费为 $2,875,359和 $4,767,539，分别是。截至 2023 年 6 月 30 日和 2022 年 12 月 31 日，有不应计和未付的赞助商费用。此外，保荐人可以代表信托支付额外的信托费用，这些费用由信托偿还给发起人。对于截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月，赞助商做到了不不得代表信托支付任何额外信托费用。

2021 年 6 月 21 日，保荐人董事会（“董事会”）批准了 pu赞助商的母公司DCG购买的最高金额为美元50价值百万美元的信托股份。随后，DCG批准了此类购买。2022 年 3 月 2 日，董事会批准了 DCG 收购的总额不超过美元200价值百万美元的信托股份以及发起人同时担任赞助商和管理的以下五种投资产品中任何一种的股份，包括灰度比特币信托基金（BTC）（OTCQX：GBTC）、灰度比特币现金信托基金（BCH）（场外交易代码：BCHG）、灰度数字大型股基金有限责任公司（OTCQX：GDLC）、灰度以太坊信托（ETH）（OTCQX：BCHG）、灰度数字大型股基金有限责任公司（OTCQX：GDLC）、灰度以太坊信托（ETH）（OTCQX：BCHG）X：ETHE）和 Grayscale Stellar Lumens Trust（XLM）（OTCQX：GXLM）。这增加了DCG的事先购买授权，最高可达 $50价值百万股的股票，最高上限为 $200百万。股票购买授权不要求DCG在任何时期内收购任何特定数量的股份，并且可以随时扩大、延期、修改或终止。从 2021 年 6 月 21 日到 2021 年 12 月 31 日，DCG 购买了 $45.3价值百万美元的信托股份。从 2022 年 1 月 1 日到 2023年6月30日，DCG 有不t 根据该授权购买了信托的任何股份。

7。风险和不确定性

信托面临各种风险，包括市场风险、流动性风险以及与其集中于单一资产相关的其他风险等。投资ETC目前具有高度的投机性和波动性。

信托的净资产价值主要与信托持有的ETC的价值有关，ETC价格的波动可能会对信托股份的投资产生重大不利影响。ETC的价格历史有限。在这样的历史中，ETC价格一直波动不定，并受到许多因素的影响，包括流动性水平。如果数字资产市场继续经历大幅的价格波动，信托可能会蒙受损失。有几个因素可能会影响ETC的价格，包括但不限于全球ETC的供求、从全球交易所或金库盗窃ETC、来自其他形式的数字货币或支付服务的竞争、全球或区域的政治、经济或金融状况以及其他不可预见的事件和情况。

信托持有的ETC是混合的，信托的股东对任何特定的ETC都没有特定的权利。如果信托破产，其资产可能不足以满足其股东的索赔。

目前没有ETC的清算所，也没有用于托管ETC的中央或主要存管机构。信托的部分或全部ETC存在丢失或被盗的风险。无法保证托管人会保留足够的保险，也无法保证此类保险将弥补信托ETC的损失。此外，ETC中的交易是不可撤销的。ETC被盗或转移不当可能无法恢复。因此，任何错误执行的ETC交易都可能对股票投资产生不利影响。

美国证券交易委员会（“SEC”）表示，根据联邦证券法，某些数字资产可能被视为 “证券”。确定特定数字资产是否为 “证券” 的测试既复杂又难以应用，结果也难以预测。美国证券交易委员会高级官员的公开声明虽然不具约束力，但表明美国证券交易委员会不认为比特币或以太坊是证券，目前也不认为比特币是一种证券。美国证券交易委员会的工作人员还向少数发起人提供了非正式保证，即他们的数字资产不是证券。另一方面，美国证券交易委员会已对其他几种数字资产的发行人和发起人提起执法行动，理由是相关数字资产是证券。

如果美国证券交易委员会或任何其他机构根据联邦或州证券法确定ETC为 “证券”，或者在法院或其他诉讼中确定ETC为 “证券”，则可能会对ETC产生重大不利后果。例如，与其他不被视为证券的数字资产相比，ETC的交易、清算和托管可能变得更加困难，这反过来又可能对ETC的流动性和普遍接受度产生负面影响，并导致用户迁移到其他数字资产。因此，根据联邦或州证券法，任何确定ETC是证券的决定都可能对ETC的价值产生不利影响，从而对股票的投资产生不利影响。

此外，如果ETC实际上是一种证券，那么根据1940年的《投资公司法》，信托可以被视为未注册的 “投资公司”，这可能需要对信托进行清算。在这种情况下，信托和保荐人可能被视为参与了非法证券发行，并且无法保证保荐人能够在必要时根据1940年《投资公司法》注册信托或采取其他必要行动来确保信托的活动符合适用法律，这可能会迫使保荐人清算信托。

如果访问ETC地址所需的私钥丢失、销毁或以其他方式被泄露，并且无法访问私钥的备份，则信托可能无法访问由私钥控制的ETC，私钥也无法访问

正在由以太坊经典网络恢复。ETC交易的结算流程取决于点对点网络，因此，信托面临运营风险。以前未知的技术漏洞也存在风险，这可能会对ETC的价值产生不利影响。

信托依靠第三方服务提供商来履行其运营所必需的某些职能。由于业务失败、财务不稳定、安全故障、政府强制监管或运营问题而导致信托服务提供商业务运营的任何中断，都可能对信托获得关键服务的能力产生不利影响，并干扰信托的运营。

发起人和信托可能会受到其正常业务过程中出现的各种诉讼、监管调查和其他法律诉讼。

8。财务亮点每股表现


	截至6月30日的三个月						截至6月30日的六个月
	2023			2022			2023			2022
每股数据：
期初资产净值	$	17.39		$	40.70		$	13.39		$	29.12
投资业务净资产净增加（减少）：
净投资损失		(0.10	)		(0.14	)		(0.21	)		(0.34	)
已实现和未实现（亏损）净收益		(0.82	)		(28.13	)		3.29			(16.35	)
运营产生的净资产增加（减少）		(0.92	)		(28.27	)		3.08			(16.69	)
期末资产净值	$	16.47		$	12.43		$	16.47		$	12.43
总回报		-5.29	%		-69.46	%		23.00	%		-57.31	%
与平均净资产的比率：
净投资损失		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.77	%
开支		-2.50	%		-2.50	%		-2.50	%		-2.77	%

净投资损失和支出与平均净资产的比率已按年计算。

根据股票交易的时间，个人股东的回报率、比率和每股表现可能与上面列出的有所不同。由于Creations发行的股票数量的运营价值来自信托协议中定义的运营指标，因此在此期间显示的已发行股份的金额可能与该期间的运营报表不相关。

总回报的计算方法是假设在期初以资产净值进行初始投资，并假设在期末最后一天赎回。

以下对我们财务状况和经营业绩的讨论和分析应与本季度报告其他地方包含的未经审计的财务报表和相关附注一起阅读，并通过引用我们根据美国公认的会计原则（“美国公认会计原则”）编制的未经审计的财务报表和相关附注进行全面限定。以下讨论可能包含基于我们认为合理的假设的前瞻性陈述。我们的实际业绩可能与这些前瞻性陈述中讨论的结果存在重大差异。可能导致或导致这些差异的因素包括但不限于 “第二部分，第 1A 项” 中列出的因素。风险因素” 见本季度报告，或 “第一部分，第1A项”。风险因素” 和 “前瞻性陈述” 或我们截至2022年12月31日止年度的10-K表年度报告的其他部分。

信托是一个被动实体，由发起人管理和管理，没有任何高级职员、董事或员工。信托持有ETC，并定期发行创作篮子，以换取ETC的存款。作为一种被动投资工具，信托的投资目标是让股票的价值（基于每股ETC）反映信托持有的ETC的价值，该价值参照指数价格减去信托的费用和其他负债。虽然对股票的投资不是对ETC的直接投资，但股票旨在为投资者提供一种具有成本效益和便捷的方式来获得ETC的投资敞口。迄今为止，信托尚未实现其投资目标，OTCQX上报价的股票并未反映信托持有的ETC的价值，减去信托的费用和其他负债，而是以该价值的溢价和折价进行交易，这有时是可观的。信托基金的管理方式不像商业公司或活跃的投资工具。

为了计算信托的净资产价值（“NAV”），为了确定哪个市场是信托的主市场（或者在没有主市场的情况下，是最有利的市场），信托遵循了财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂法（“ASC”）820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为当前出售中ETC将获得的价格，该价格假设市场参与者在衡量日期进行有序交易。ASC 820-10要求信托基金假设ETC在其主市场出售给市场参与者，或者在没有主体市场的情况下，出售给最有利的市场。市场参与者被定义为主市场或最有利市场中独立、知识渊博、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

在确定哪个符合条件的数字资产市场是信托的主要市场时，信托按以下顺序审查这些标准：

信托每年确定其主要市场（或者在没有主要市场的情况下是最具优势的市场），并进行季度分析，以确定（i）在过去的十二个月中，每个数字资产市场的交易量和活动水平最近是否发生了变化，（ii）信托可以进入的任何数字资产市场是否已经发展，或者（iii）每个数字资产市场的价格稳定性最近是否发生了变化，这将产生实质性影响主要市场的选择，因此有必要做出改变信托对其主要市场的决定。

就公认会计原则而言，该信托基金是一家投资公司，根据FASB ASC主题946遵循会计和报告指导方针，金融服务—投资公司。出于会计目的，信托使用公允价值作为ETC的会计方法，将其归类为投资公司。根据1940年《投资公司法》，该信托不是注册的投资公司。GAAP要求管理层做出影响财务报表和随附附注中报告的金额的估计和假设。实际结果可能与这些估计值不同，这些差异可能很大。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的财务摘要

（下表及后续段落中的所有金额，除股份、每股、ETC和ETC金额的价格外，均以千为单位）

截至2023年6月30日的三个月，ETC投资的已实现和未实现净亏损为（11,492美元），其中包括转让ETC以支付发起人费用的已实现收益812美元，以及ETC投资的未实现折旧净变动（12,304美元）。该期间ETC投资的已实现和未实现净亏损是由ETC价格从截至2023年3月31日的每ETC20.68美元贬值至2023年6月30日的每ETC19.71美元所致。截至2023年6月30日的三个月，运营导致的净资产净减少12,857美元，其中包括ETC投资的已实现和未实现的净亏损，加上1365美元的保荐人费用。截至2023年6月30日，净资产降至230,513美元，在三个月内下降了5％。净资产的减少是由于上述ETC价格贬值以及提取约73,126ETC来支付上述赞助商费用。

截至2022年6月30日的三个月，ETC投资的已实现和未实现净亏损为（393,691美元），其中包括为支付发起人费用而转让ETC的已实现收益1,398美元，以及ETC投资的未实现折旧净变动（395,089美元）。该期间ETC投资的已实现和未实现净亏损是由ETC价格从2022年3月31日的每ETC47.20美元贬值至2022年6月30日的每ETC14.50美元所致。截至2022年6月30日的三个月，运营产生的净资产净减少395,656美元，其中包括ETC投资的已实现和未实现的净亏损，加上1,965美元的保荐人费用。截至2022年6月30日，净资产降至173,874美元，在三个月内下降了69％。净资产的减少是由于上述ETC价格贬值以及提取约74,977枚ETC来支付上述赞助商费用。

截至2023年6月30日的六个月中，ETC投资的已实现和未实现净收益为46,062美元，其中包括为支付保荐人费用而转让ETC的已实现收益1,774美元，以及ETC投资未实现升值的净变动

的 44,288 美元。该期间ETC投资的已实现和未实现净收益是由ETC价格从2022年12月31日的每ETC15.82美元上涨至2023年6月30日的每ETC19.71美元推动的。截至2023年6月30日的六个月中，运营产生的净资产净增长为43,186美元，其中包括ETC投资的已实现和未实现净收益，减去2,876美元的保荐人费用。截至2023年6月30日，净资产增至230,513美元，在六个月内增长了23％。净资产的增加是由于上述ETC价格上涨，但部分被提取约145,897个ETC来支付上述赞助商费用所抵消。

截至2022年6月30日的六个月中，ETC投资的已实现和未实现净亏损为（228,824美元），其中包括为支付发起人费用而转让ETC的已实现收益3525美元，以及ETC投资的未实现折旧净变动（232,349美元）。该期间ETC投资的已实现和未实现净亏损是由ETC价格从2021年12月31日的每ETC33.52美元贬值至2022年6月30日的每ETC14.50美元所致。截至2022年6月30日的六个月中，运营产生的净资产净减少为233,592美元，其中包括ETC投资的已实现和未实现的净亏损，加上4,768美元的保荐人费用。截至2022年6月30日，净资产降至173,874美元，同比下降57％。净资产的减少是由于上述ETC价格贬值以及提取约164,569ETC来支付上述赞助商费用。

信托基金自成立以来一直没有现金余额。在数字资产市场出售ETC、附带权利和/或投资者关系虚拟货币以代表信托支付额外信托费用时，发起人努力出售支付费用所需的确切数量的ETC、附带权利和/或投资者关系虚拟货币，以最大限度地减少信托持有的ETC以外的资产。因此，发起人预计，信托基金不会记录其运营中的任何现金流，并且在每个报告期结束时，其现金余额将为零。此外，信托基金不是任何资产负债表外安排的当事方。

作为赞助商费的交换，保荐人已同意承担信托产生的大部分费用。因此，在本季度报告所涉期间，信托的唯一普通支出是保荐人费用。信托没有发现任何合理可能导致其流动性需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。

出于会计目的，信托反映了在收到创设通知之日与此类创作有关的创作和应收的ETC，但在收到必要数量的ETC之前不会发行股票。目前，信托不接受股东的赎回申请。信托基金将来可能会实施赎回计划，但须获得美国证券交易委员会的监管部门批准并由发起人全权酌情批准。该信托基金目前无意寻求监管部门的批准来运营正在进行的赎回计划。

根据指数价格（非公认会计准则方法），截至2023年6月30日，该信托的净期末余额为231,215,062美元。截至2023年6月30日，根据主要市场（Coinbase），该信托的总市值为230,513,347美元。

根据指数价格（非公认会计准则方法），截至2022年6月30日，该信托的净期末余额为173,034,825美元。截至2022年6月30日，根据主要市场（Coinbase），该信托的总市值为173,874,217美元。

由于ETC价格的变动将直接影响股票的价格，因此投资者应了解ETC价格的近期走势。但是，投资者还应意识到，ETC价格过去的走势并不是未来走势的指标。流动可能受到各种因素的影响，包括但不限于政府监管、服务提供商遇到的安全漏洞，以及世界各地的政治和经济不确定性。

下图说明了2017年4月24日至2023年6月30日信托每股数字资产持有量与指数价格和信托每股资产净值的变动。有关确定信托持有的数字资产的更多信息，请参阅 “第 1 项。信托10-K表年度报告中的业务——ETC行业和市场概述——ETC价值——指数和指数价格”。

下表说明了2018年7月1日至2023年6月30日期间指数价格的走势。在此期间，该指数价格从3.43美元到148.63美元不等，截至2023年6月30日，平均价格为19.31美元。发起人尚未观察到指数价格与组成部分数字资产交易所的平均价格之间存在重大差异，也没有单独或作为一个整体。

下表说明了信托主体市场公布的2018年7月1日至2023年6月30日期间ETC数字资产市场价格的变动。在此期间，ETC的价格从3.43美元到148.51美元不等，截至2023年6月30日，平均价格为19.34美元。

下图列出了2018年5月10日至2023年6月30日OTCQX公布的股票历史收盘价和信托基金每股数字资产持有量。

下图列出了2018年5月10日至2023年6月30日OTCQX和信托基金每股数字资产持有量公布的历史溢价和折价。

信托协议不授权受托人借款以支付信托的日常费用。信托不从事可能使信托或股票持有人面临任何外币相关市场风险的外币交易。该信托不投资衍生金融工具，也没有外国业务或长期债务工具。

信托维持披露控制和程序，旨在确保在美国证券交易委员会规则和表格规定的时间内记录、处理、汇总和报告其《交易法》报告中要求披露的信息，并收集这些信息并传达给保荐人的首席执行官兼首席财务和会计官以及保荐人董事会审计委员会，以便及时就所需的披露做出决定。

在保荐人首席执行官和首席财务和会计官的监督和参与下，发起人根据《交易法》第13a-15 (e) 条的定义，对信托的披露控制和程序进行了评估。根据这项评估，保荐人的首席执行官和首席财务和会计官得出结论，信托的披露控制和程序在本报告所涉期间结束时已经生效。

在信托基金最近结束的财季中，信托基金对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这些变化对这些内部控制产生了重大影响，或者有理由认为有可能对这些内部控制产生重大影响。

赞助商和信托的关联公司Grayscale Bitcoin Trust (BTC)（“Grayscale Bitcoin Trust”）目前是某些法律诉讼的当事方。尽管信托不是这些诉讼的当事方，但信托将来可能会受到法律诉讼或争议。

2022年11月18日，发起人收到代表Fir Tree Master Fund、L.P. 及其某些关联公司（统称为 “冷杉树”）的信函，要求根据《特拉华州法定信托法》第3819条和信托协议的某些条款查阅赞助商和Grayscale比特币信托的某些账簿和记录。赞助商和Grayscale Bitcoin Trust对Fir Tree获得所要求的账簿和记录的权利提出异议，因此拒绝遵守这一要求。2022年12月6日，Fir Tree向特拉华州财政法院（“杉树诉讼”）对赞助商和Grayscale比特币信托提起诉讼，指控赞助商和Grayscale比特币信托侵犯了Fir Tree的信息权，并试图强行访问所要求的账簿和记录。

2023年1月13日，发起人收到代表210K Capital, LP（“210K Capital”）的一封信，要求根据《特拉华州法定信托法》第3819条和《信托协议》的某些条款查阅赞助商和Grayscale比特币信托的某些账簿和记录。赞助商和Grayscale Bitcoin Trust对210K Capital获得所要求的账簿和记录的权利提出异议，因此拒绝遵守这一要求。2023年3月6日，210K Capital向特拉华州财政法院提起诉讼（“210K资本诉讼”，连同杉树诉讼，“要求”），指控赞助商和Grayscale Bitcoin Trust侵犯了210K Capital的信息权，并试图强行访问所要求的账簿和记录。

2023年7月10日，发起人、Fir Tree和210K Capital签订了一项和解协议，解决了这些要求，在该协议中，发起人和Grayscale Bitcoin Trust同意自愿出示某些账簿和记录以回应这些要求，不承认任何责任或过失，不承认股东获得任何信息的权利，也不支付任何款项。

2023年1月30日，Osprey Funds, LLC（“Osprey”）在康涅狄格州高等法院对发起人提起诉讼，指控赞助商在广告和推广Grayscale Bitcoin Trust时发表的声明违反了《康涅狄格州不公平贸易行为法》，并寻求法定损害赔偿和禁令救济。2023年4月17日，发起人提出驳回申诉的动议，在通报后，于2023年6月26日就驳回动议举行了听证会。赞助商和Grayscale Bitcoin Trust认为这起诉讼毫无根据，并打算对此进行大力辩护。

2021年10月，纽约证券交易所Arca根据《交易法》第19b-4条向美国证券交易委员会提交了一份提案，要求修改规则，将Grayscale Bitcoin Trust的股票作为交易所交易产品在纽约证券交易所Arca上市。2022年6月29日，美国证券交易委员会发布了不批准纽约证券交易所Arca提议的规则变更的最终命令。2022年6月29日，发起人向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提交了复审美国证券交易委员会最终命令的申请。华盛顿特区巡回上诉法院于2023年3月7日听取了该案的口头辩论。截至本季度报告发布之日，赞助商的申请仍待审理，发起人预计将在2023年秋季之前收到华盛顿特区巡回上诉法院的裁决。

2023年3月6日，阿拉米达研究有限公司（“阿拉米达”）向特拉华州财政法院对赞助商DCG、Michael Sonnenshein和Barry Silbert提起诉讼，指控他们违反了各种合同和信托义务索赔，包括被告因未能减少资金而违反了灰度比特币信托基金和灰度以太坊信托基金（ETH）的信托协议条款其费用并授权兑换计划。2023年4月4日，赞助商DCG、Michael Sonnenshein和Barry Silbert采取行动驳回阿拉米达的投诉。2023年5月19日，发起人提交了支持其驳回动议的摘要。阿拉米达在法庭文件中表示，它打算修改其最初的申诉，以回应悬而未决的驳回动议。发起人认为这起诉讼毫无根据，并打算对此进行有力的辩护。

截至本报告发布之日，发起人预计上述程序，无论是单独还是总体，都不会对信托的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

上次在 “第一部分，第1A项” 下报告的风险因素没有重大变化。注册人10-K表年度报告的风险因素”，但下文所述情况除外。

认定ETC或任何其他数字资产为 “证券”，可能会对ETC的价值和股票的价值产生不利影响，并可能导致信托的非经常性支出或终止。

根据其特征，根据联邦证券法，数字资产可能被视为 “证券”。确定特定数字资产是否为 “证券” 的测试既复杂又难以应用，结果也难以预测。美国证券交易委员会高级官员的公开声明虽然不具约束力，但表明美国证券交易委员会不认为比特币或以太坊是证券，目前也不认为比特币是一种证券。美国证券交易委员会的工作人员还向少数发起人提供了非正式的保证，即他们的数字资产不是证券。另一方面，美国证券交易委员会已对其他几种数字资产的发行人和发起人提起执法行动，理由是相关数字资产是证券。最近，美国证券交易委员会还对运营未注册证券交易所的数字资产交易所提起了执法行动，理由是在其平台上交易的某些数字资产是证券。例如，2023年6月，美国证券交易委员会因涉嫌违反各种证券法而对币安和Coinbase提起诉讼。美国证券交易委员会在投诉中断言，根据联邦证券法，SOL、ADA、MATIC、FIL、ATOM、SAND、MANA、ALGO、AXS、COTI、CHZ、FLOW、ICP、NEAR、VGX、DASH和NEXO是证券。

根据联邦证券法，数字资产是否属于证券取决于它是否包含在《证券法》、《交易法》和《投资公司法》中 “证券” 定义的工具清单中。尽管每个清单都包含 “投资合同” 和 “票据” 这两个术语，但数字资产本身并未出现在这些清单中，而且美国证券交易委员会通常会根据特定数字资产是否符合联邦法院制定的解释这些术语的测试来分析其是否为证券，称为 Howey 和雷夫斯分别进行测试。对于许多数字资产，不管是否 Howey 要么雷夫斯符合标准很难最终解决，而且通常可以提出实质性的法律论点，支持和反对符合其中一项或两项下证券资格的特定数字资产 Howey 和雷夫斯测试。更复杂的是，美国证券交易委员会的工作人员表示，随着相关事实的发展，特定数字资产的安全状态可能会随着时间的推移而发生变化。

在确定ETC是否为联邦证券法规定的证券时，保荐人考虑了许多因素，包括联邦证券法中对 “证券” 的各种定义以及解释这些定义要素的联邦法院裁决，例如美国最高法院在 Howey 和雷夫斯案例，以及美国证券交易委员会及其工作人员的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，就联邦证券法而言，数字资产何时可以作为证券提供了指导。最后，保荐人与外部法律顾问讨论了ETC的安全状况，并收到了外部法律顾问关于ETC在联邦证券法下地位的备忘录。鉴于ETC固有的不确定性，通过这一过程，发起人认为它正在适用适当的法律标准来确定ETC不是证券 Howey 和雷夫斯测试。鉴于这些不确定性以及分析基于事实的性质，保荐人承认，根据当今存在的事实，ETC目前可能是一种证券，或者尽管保荐人事先得出了结论，但美国证券交易委员会或联邦法院将来可能会认定为联邦证券法规定的证券；而保荐人先前的结论，即使在当时情况下是合理的，也不会排除基于证券存在的法律或监管行动。

与ETC一样，律师的分析通常会审查围绕特定数字资产的底层技术、创造、用例和用法、分销和二级市场交易特征以及似乎参与这些活动的个人或组织的贡献以及其他相关事实的通常很复杂的事实，通常会借鉴公开的信息。这些信息通常在互联网上找到，通常包括来自或归因于此类个人或组织的信息，以及来自第三方来源和数据库的信息，这些信息可能与此类个人或组织有关也可能没有联系，此类信息的可用性和性质可能会随着时间的推移而发生变化。保荐人和律师通常没有独立的手段来核实此类信息的准确性或完整性，因此，出于以下目的，通常必须假设此类信息在实质上是准确和完整的 Howey 和雷夫斯分析。在收集到这些信息后，律师通常会根据以下情况对其进行分析 Howey 和雷夫斯测试，以便就联邦法院是否会得出结论，根据联邦证券法，有关数字资产是否是证券，为判决提供依据。通常，某些因素似乎支持这样的结论，即所讨论的数字资产是一种证券，而其他因素似乎支持相反的结论，在这种情况下，律师会努力权衡竞争因素的重要性和相关性。目前，联邦司法判例法很少对数字资产进行相关测试，没有联邦上诉法院根据案情考虑过该问题，而且由于每种数字资产都有自己独特的相关事实集，因此并不总是可能将一种数字资产的分析直接类比于另一种数字资产，这一事实使分析过程变得更加复杂。由于这种事实的复杂性，以及目前缺乏一套完善的联邦判例法体系，将相关检验应用于各种不同的事实模式，因此保荐人过去没有收到过、目前也不期望能够收到律师的 “意见”，说明特定数字资产是或不是联邦证券法目的的证券。保荐人理解，实际上，只有在相关事实基本上可以确定并且适用的法律既完善又得到解决的情况下，律师才能提出法律 “意见”。因此，鉴于数字资产的相对新颖性、特定数字资产的事实收集所固有的挑战，以及联邦法院直到最近才负责裁定联邦证券法对数字资产的适用性，发起人明白，目前律师通常无法就ETC或任何其他特定数字资产的证券法地位提出法律 “意见”。

因此，尽管保荐人收到了外部法律顾问关于ETC在联邦证券法下地位的备忘录，而且保荐人认为ETC不是证券，但美国证券交易委员会或联邦法院将来可能会对ETC的安全状况采取不同的看法。

如果保荐人确定ETC是联邦证券法规定的证券，无论该决定最初是由保荐人自己做出的，还是因为联邦法院维持了ETC是证券的指控，则保荐人无意允许信托继续以违反联邦证券法的方式持有ETC（因此要么解散信托，要么可能寻求以符合包括投资公司在内的联邦证券法的方式运营信托）法案）。由于确定数字资产是否为证券的法律测试通常会留出解释的余地，因此只要发起人认为有诚意的理由得出信托的ETC不是证券的结论，那么发起人就不打算以ETC在将来的某个时候最终被确定为证券为证券为由解散信托。

美国证券交易委员会或州证券监管机构声称ETC是一种证券的任何执法行动，或者法院就此作出的裁决，都将对ETC和股票的交易价值产生直接的重大不利影响。这是因为大多数数字资产背后的商业模式与适用于证券交易的法规不兼容。如果数字资产被确定为证券，那么通过非证券型数字资产使用的相同渠道在美国进行交易、清算或托管该数字资产可能会变得困难或不可能，这除了对数字资产的交易价值产生重大不利影响外，还可能严重影响其流动性和市场参与者将数字资产转换为美元的能力。美国证券交易委员会或其他监管机构关于数字资产是证券的任何说法都可能产生类似的影响。

例如，2020年，美国证券交易委员会对XRP的发行人Ripple Labs, Inc. 及其两名高管提起诉讼，指控他们通过XRP销售筹集了超过13亿美元的资金，而这些销售本应根据联邦证券法登记，但事实并非如此。在美国证券交易委员会采取行动之前的几年中，XRP的市值有时超过1400亿美元。但是，在美国证券交易委员会提出投诉后的几周内，XRP的市值降至不到100亿美元，不到投诉前几天市值的一半。同样，在美国证券交易委员会宣布对币安和Coinbase的投诉之后的几天内，包括BTC、ETH和ETC在内的各种数字资产的价格大幅下跌，并可能随着这些案件在联邦法院系统的推进而继续下跌。随后，在2023年7月，纽约南区地方法院裁定，尽管XRP不是证券，但在Howey测试下，向某些买家出售XRP的某些行为相当于 “投资合同”。美国证券交易委员会对币安、Coinbase和XRP发行人的行动以及联邦法院的判决凸显了数字资产是证券的持续不确定性，并表明，诸如数字资产存在多长时间、持有范围、市值有多大以及它在商业交易中具有实际用处等因素最终可能与美国证券交易委员会或法院是否会认定其为证券无关。

此外，如果ETC实际上是一种证券，则根据美国证券交易委员会的规定，信托可能被视为未注册的 “投资公司”，这可能需要对信托进行清算。在这种情况下，信托和保荐人可能被视为参与了非法证券发行，并且无法保证保荐人能够在当时根据《投资公司法》注册信托或采取其他必要行动来确保信托的活动符合适用法律，这可能会迫使保荐人清算信托。

此外，无论保荐人或信托是否因确定其资产包括证券而受到额外的监管要求的约束，保荐人仍可以决定终止信托，以便在可能的情况下在流动性市场仍然存在的情况下清算信托的资产。例如，针对美国证券交易委员会对XRP发行人的行动，某些重要的市场参与者宣布将不再支持XRP，并宣布了措施，包括将XRP从主要数字资产交易平台下市，从而得出结论，包括该信托的子公司Grayscale XRP Trust（XRP）在内的美国投资者将XRP转换为美元可能越来越困难。赞助商随后解散了Grayscale XRP信托基金（XRP）并清算了其资产。如果美国证券交易委员会或联邦法院认定ETC是一种证券，那么信托股份的价值很可能会大幅下跌。此外，如果联邦法院维持ETC是证券的指控，则信托本身可能会被终止，如果可行，其资产可能会被清算。

发行人和关联购买者购买股权证券——下表列出了有关公开市场购买灰度以太坊经典信托（ETC）（OTCQX：ETCG）股票的信息) 在截至2023年6月30日的三个月中，保荐人的母公司DCG按月提供：

“实际汇率” ——对于任何特定资产，在任何时候，信托能够以美元（或其他适用的法定货币）出售此类资产的每单位价格（扣除任何相关费用后确定），使信托能够通过赞助商在商业上合理的努力来获得最高的此类价格，从而使信托能够及时支付任何额外的信托费用。

“额外信托费用” —除保荐人费用外，信托产生的任何不属于赞助人支付的开支的费用合计，包括但不限于（i）税收和政府费用，（ii）保荐人（或任何其他服务提供商）代表信托为保护信托或股东利益（包括与任何附带权利和任何投资者关系虚拟货币有关的任何特殊服务）而提供的任何特殊服务的费用和成本，（iii）对托管人或其他代理人、服务提供商或信托交易对手的任何赔偿，(iv)与股票在任何二级市场上市、报价或交易相关的费用和开支（包括法律、营销和审计费用和开支），但不得超过60万美元；以及（v）特殊法律费用和开支，包括与诉讼、监管执法或调查事项有关的任何法律费用和开支。

“管理员费” —因信托向信托提供服务而向信托的任何管理人支付的费用，赞助商将向此类管理员支付这笔费用，作为赞助者支付的费用。

“代理人” —由信托指定代表股东就附带权利和/或投资者关系虚拟货币的分配行事的人员。

“授权参与者” —某些符合条件的金融机构，它们已与信托和发起人就股票的创建达成协议。每位授权参与者 (i) 是注册的经纪交易商，(ii) 已与发起人签订了参与者协议，(iii) 拥有一个数字钱包地址，托管人知道该地址属于授权参与者或该授权参与者的流动性提供者。

“购物篮金额” ——在任何交易日，每个创设篮子截至该交易日所需的ETC数量，计算方法是将信托基金在该交易日纽约时间下午4点拥有的ETC数量除以 (x)，再扣除代表信托应计但未付的费用和开支的美元价值的ETC数量（使用当时的指数价格折算，延至小数点后八位），再除以（y) 当时已发行股票的数量（由此获得的商数计算为一个ETC的1亿分之一（即持有）到小数点后八位）），然后将这样的商乘以 100。

“区块链” 要么 “以太坊经典区块链” ——以太坊经典网络的公共交易账本，用于记录以太坊经典中的交易。

“创作篮子” —信托发行的一揽子股票，以换取每个此类Creation篮子所需的一篮子金额的存款。

“保管服务” ——托管人的服务，即（i）允许将ETC从公共区块链地址存入信托的数字资产账户，（ii）允许信托和发起人根据信托或发起人向托管人提供的指示，将ETC从信托的数字资产账户中提取到信托或发起人控制的公共区块链地址。

“托管协议” —信托与发起人和托管人之间的经修订和重述的托管服务协议，日期为2022年6月29日，该协议管理信托和保管人使用托管人提供的托管服务作为信托人对信托资产的信托。

“托管费” —因托管人向信托提供服务而向托管人支付的费用，保管人应将其作为赞助人支付的费用支付给托管人。

“数字资产账户” — 由托管人控制和保护的独立托管账户，用于存储私钥，允许代表信托转让信托ETC的所有权或控制权。

“数字资产交易所” —一种电子市场，交易所参与者可以在买入卖出价交易的基础上交易、买入和卖出ETC。最大的数字资产交易所在线交易，通常每24小时进行交易，发布交易价格和交易量数据。

“数字资产交易市场” ——ETC交易的全球交易市场，包括电子数字资产交易所的交易。

“数字资产控股” ——信托资产（美元或其他法定货币除外）的总价值，以美元表示，减去其负债（包括按照 “第1项” 中规定的方式计算的估计应计但未付的费用和开支）。业务——ETC估值和数字资产持有量的确定” 在我们的年度报告中。另请参阅 “第 1 项。业务—投资目标” 在我们的年度报告中描述了根据GAAP计算的信托资产净值。

“数字资产持有费用基准金额” ——赞助人为信托支付的费用所依据的金额，按照 “第 1 项” 中规定的方式计算。业务——ETC估值和数字资产持有量的确定” 在我们的年度报告中。

“数字资产市场” — “经纪市场”、“交易商市场”、“委托人对委托人市场” 或 “交易市场”，每个此类术语都在财务会计准则委员会会计准则编纂主词汇表中定义。

“DTC” —存托信托公司。DTC 是一家根据纽约法律组建的有限目的信托公司，是美国联邦储备系统的成员，也是在 SEC 注册的清算机构。DTC将充当股票的证券存管机构。

“等等” 或”以太坊经典” —Ether Classic代币，是一种基于以太坊经典网络上存在的开源加密协议的数字资产，包括构成信托股份基础资产的单位。

“以太坊经典网络” ——在线的、终端用户到终端用户的网络，托管公共交易账本，即以太坊经典区块链，以及构成管理以太坊经典网络的加密和算法协议基础的源代码。请参阅 “第 1 项。业务——ETC行业和市场概述” 在我们的年度报告中。

“FINRA” —金融业监管局有限公司，是美国经纪交易商（包括授权参与者）的主要监管机构。

“创世纪” —Genesis Global Trading, Inc. 是数字货币集团的全资子公司，截至本季度报告发布之日，数字货币集团是授权参与者的唯一流动性提供商。

“灰度证券” —Grayscale Securities, LLC是发起人的全资子公司，截至本季度报告发布之日，保荐人是唯一的代理授权参与者。

“附带权利” ——收购或以其他方式建立对任何虚拟货币或其他资产或权利的统治权和控制权，这些权利与信托对ETC的所有权有关，无需信托或保荐人或受托人代表信托采取任何行动即可产生。

“指数许可协议” —指数提供商与保管人之间的许可协议，日期为2022年2月1日，该协议涉及保管人使用指数计算指数价格，该协议经其第1号修正案修订，该协议可能会不时修订。

“指数价格” ——来自数字资产交易所的ETC的美元价值，反映在指数中，计算时间为纽约时间下午 4:00，每个工作日下午 4:00。请参阅 “第 1 项。业务—ETC行业和市场概述—ETC价值—指数和指数价格” 在我们的年度报告中描述了指数价格的计算方式。就信托协议而言，ETC指数价格一词是指此处定义的指数价格。

“指数提供商” —CoinDesk Indices, Inc.，一家发布该指数的特拉华州公司。DCG是CoinDesk Indices, Inc.的间接母公司。因此，CoinDesk Inc.是赞助商和信托的子公司，被视为信托的关联方。

“投资者” —与授权参与者签订认购协议的任何投资者，根据该协议，该授权参与者将充当投资者的代理人。

“红外虚拟货币” —信托通过行使（受信托协议的适用条款约束）任何附带权利而获得的任何虚拟货币代币或其他资产或权利。

“流动性提供者” — 授权参与者聘请的代表授权参与者采购ETC的服务提供商。

“营销费” —应向营销人员支付的向信托提供的服务的费用，赞助商将作为赞助商支付的费用向营销人员支付这笔费用。

“参与者协议” —授权参与者与赞助商签订的协议，其中规定了创建篮子和交付创作篮子所需的ETC的程序。

“二级市场” —由发起人确定的任何市场或其他替代交易系统，随后可以在其中上市、报价或交易股票，包括但不限于场外市场集团公司的OTCQX等级。

“股份” —信托的部分不可分割实益权益和所有权的共同单位。

“赞助商支付的费用” — 信托在正常事务过程中产生的费用和开支，保荐人有义务承担和支付，不包括税款，但包括：（i）营销费，（ii）管理人费，（iii）信托聘请的任何其他证券供应商的托管费和费用，（iv）过户代理费，（v）受托人费，（vi）与上市、报价或交易相关的费用和开支任何二级市场上的股份（包括惯常的法律、营销和审计费用及开支），金额不超过60万美元财政年度，（vii）普通课程、律师费和开支，（viii）审计费，（ix）监管费，包括与根据《证券法》或《交易法》注册股票有关的任何费用（如果适用），（x）印刷和邮寄费用，（xi）维护信托网站的费用以及（xii）适用的许可费。

“赞助费” — 一笔费用，以ETC支付，每天以美元累计，年利率为截至纽约时间下午4点的信托数字资产持有费用基准金额的2.5％；提供的对于非工作日，赞助商费用的计算将基于最近一个工作日的数字资产持有费用基准金额，减去最近一个工作日以及最近一个工作日之后和相关计算日期之前的每一天的应计和未支付的赞助商费用。

“转账代理” —特拉华州的一家公司大陆股票转让与信托公司。

“转账代理费” —因转账代理向信托提供服务而应支付的费用，赞助商将这笔费用作为赞助人支付的费用支付给转账代理人。

“信任” —Grayscale Ethereum Classical Trust（ETC），特拉华州的法定信托，于2017年4月18日根据DSTA和信托协议成立。

“信托协议” ——受托人与发起人之间建立和管理信托业务的信托协议的第二修正和重述声明，该协议经第1、2和3号修正案修订，并可能不时进行修订。

“受托人” —特拉华州信托公司（前身为特拉华州CSC信托公司）是特拉华州的一家信托公司，是该信托的特拉华州受托人。

根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式安排下列签署人以其正式授权的身份*代表其签署本报告。

* 注册人是信托，这些人以注册人的发起人 Grayscale Investments, LLC 的高级管理人员或董事的身份签约。



特拉华	82-6239281
（州或其他司法管辖区公司或组织）	（美国国税局雇主证件号）



每个班级的标题	交易品种	注册的每个交易所的名称
灰度以太坊经典信托 (ETC) 股票	ETCG	不适用


		页面
	前瞻性陈述	3

	行业和市场数据	3

第一部分 — 财务信息
第 1 项。	财务报表（未经审计）	4

	截至2023年6月30日和2022年12月31日的资产负债表	4

	截至2023年6月30日和2022年12月31日的投资时间表	5

	截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的经营报表	6

	截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月净资产变动表	7

	未经审计的财务报表附注	8

第 2 项。	管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析	15

第 3 项。	关于市场风险的定量和定性披露	21

第 4 项。	控制和程序	21

第二部分 — 其他信息
第 1 项。	法律诉讼	22

第 1A 项。	风险因素	23

第 2 项。	未注册的股权证券销售和所得款项的使用	26

第 3 项。	优先证券违约	26

第 4 项。	矿山安全披露	26

第 5 项。	其他信息	26

第 6 项。	展品	27

定义术语表		28

签名		32


	2023年6月30日			2022年12月31日
资产：
按公允价值投资ETC（成本美元）88,314和 $89,416分别截至2023年6月30日和2022年12月31日）	$	230,513		$	187,327
总资产	$	230,513		$	187,327
负债：
赞助商应付费用，关联方	$	-		$	-
负债总额		-			-
净资产	$	230,513		$	187,327
净资产包括：
实收资本		100,243			100,243
累计净投资亏损		(33,312	)		(30,436	)
ETC投资的累计已实现净收益		21,383			19,609
ETC投资未实现升值的累计净变动		142,199			97,911
	$	230,513		$	187,327
已发行和流通股份，无面值（授权无限股）		13,993,800			13,993,800
每股净资产价值	$	16.47		$	13.39


	截至6月30日的三个月						截至6月30日的六个月
	2023			2022			2023			2022
投资收益：
投资收益	$	-		$	-		$	-		$	-
费用：
赞助商费，关联方		1,365			1,965			2,876			4,768
净投资损失		(1,365	)		(1,965	)		(2,876	)		(4,768	)
以下来源的已实现和未实现（亏损）净收益：
ETC投资的已实现净收益		812			1,398			1,774			3,525
ETC投资未实现（折旧）升值的净变动		(12,304	)		(395,089	)		44,288			(232,349	)
投资的已实现和未实现（亏损）净收益		(11,492	)		(393,691	)		46,062			(228,824	)
运营产生的净资产增加（减少）	$	(12,857	)	$	(395,656	)	$	43,186		$	(233,592	)


大型加速过滤器	☐	加速过滤器	☐

非加速过滤器	☒	规模较小的申报公司	☐

		新兴成长型公司	☒


2023年6月30日
	ETC 的数量	成本		公允价值		占净额的百分比资产
投资ETC	11,695,248.44602377	$	88,314	$	230,513		100	%
净资产		$	88,314	$	230,513		100	%

2022年12月31日
	ETC 的数量	成本		公允价值		占净额的百分比资产
投资ETC	11,841,144.97143656	$	89,416	$	187,327		100	%
净资产		$	89,416	$	187,327		100	%


	截至6月30日，
	2023		2022
ETC在主市场上的价格(1)	$	19.71	$	14.50
每股资产净值(2)	$	16.47	$	12.43
指数价格	$	19.77	$	14.43
每股数字资产持有量(3)	$	16.52	$	12.37


			高			低
时期	平均值		指数价格		日期	指数价格		日期	期末		最后一个工作日
截至2019年6月30日的十二个月	$	8.22	$	18.48	7/9/2018	$	3.62	12/14/2018	$	7.95	$	8.02
截至2020年6月30日的十二个月	$	6.17	$	12.31	1/29/2020	$	3.43	12/17/2019	$	5.73	$	5.73
截至2021年6月30日的十二个月	$	19.17	$	148.63	5/6/2021	$	4.86	11/3/2020	$	55.60	$	55.60
截至2022年6月30日的十二个月	$	40.24	$	74.71	8/15/2021	$	12.80	6/18/2022	$	14.43	$	14.43
截至2023年6月30日的十二个月	$	22.76	$	44.09	8/11/2022	$	13.95	7/13/2022	$	19.77	$	19.77
2018 年 7 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日	$	19.31	$	148.63	5/6/2021	$	3.43	12/17/2019	$	19.77	$	19.77


			高			低
时期	平均值		数字资产市场价格		日期	数字资产市场价格		日期	期末		最后一个工作日
截至2019年6月30日的十二个月	$	8.25	$	18.52	7/9/2018	$	3.56	12/15/2018	$	7.95	$	8.01
截至2020年6月30日的十二个月	$	6.18	$	12.33	2/5/2020	$	3.43	12/17/2019	$	5.73	$	5.73
截至2021年6月30日的十二个月	$	19.29	$	148.51	5/6/2021	$	4.86	11/3/2020	$	55.63	$	55.63
截至2022年6月30日的十二个月	$	40.25	$	74.78	8/15/2021	$	12.77	6/18/2022	$	14.50	$	14.50
截至2023年6月30日的十二个月	$	22.76	$	44.05	8/11/2022	$	13.96	7/13/2022	$	19.71	$	19.71
2018 年 7 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日	$	19.34	$	148.51	5/6/2021	$	3.43	12/17/2019	$	19.71	$	19.71


时期	(a) 购买的ETCG股票总数		(b) ETCG每股支付的平均价格		(c) 作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数(1)		(d) 根据计划或计划可能购买的股票的大致美元价值
							（单位：百万）
2023 年 4 月 1 日-2023 年 4 月 30 日		-	$	-		-	$	204.7
2023 年 5 月 1 日-2023 年 5 月 31 日		-		-		-		204.7
2023 年 6 月 1 日至 2023 年 6 月 30 日		-		-		-		204.7
总计		-	$	-		-	$	204.7


展览数字	展品描述
10.1	发起人与指数提供商于2023年6月20日签订的指数许可协议第1号修正案（参照注册人于2023年6月23日提交的8-K表最新报告的附录10.1纳入）。

31.1	根据经修订的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条和第15d-14（a）条，就信托截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告对首席执行官进行了认证。

31.2	根据经修订的1934年《证券交易法》第13a-14（a）条和第15d-14（a）条，就信托截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告对首席财务官进行了认证。

32.1	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条，就信托截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告对首席执行官进行了认证。

32.2	根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条，就信托截至2023年6月30日的季度10-Q表季度报告对首席财务官进行了认证。

101.INS*	内联 XBRL 实例文档 — 实例文档未出现在交互式数据文件中，因为其 XBRL 标签嵌入在 Inline XBRL 文档中。

101.SCH*	内联 XBRL 分类扩展架构文档

101.CAL*	内联 XBRL 分类扩展计算链接库文档

101.LAB*	内联 XBRL 分类法扩展标签 Linkbase 文档

101.PRE*	内联 XBRL 分类扩展演示链接库文档

101.DEF*	内联 XBRL 分类法扩展定义链接库文档

104	封面页交互式数据文件-封面页交互式数据文件不出现在交互式数据文件中，因为其 XBRL 标签嵌入在内联 XBRL 文档中。


*	根据S-T条例第406T条，就经修订的1933年《证券法》第11或12条而言，这些交互式数据文件被视为未提交或注册声明或招股说明书的一部分，就经修订的1934年《证券交易法》第18条而言，这些交互式数据文件被视为未提交，否则不承担这些条款规定的责任。
	本附录的部分内容（以星号表示）已被省略，因为注册人已确定 (i) 遗漏的信息不是实质性信息，(ii) 如果公开披露，遗漏的信息可能会对注册人造成竞争损害。


Grayscale 投资有限责任公司作为 Grayscale 以太坊经典信托 (ETC) 的赞助商

来自：	/s/ 迈克尔·桑嫩辛
	姓名：	迈克尔·桑嫩斯海因
	标题：	董事会成员兼首席执行官（首席执行官）*


来自：	/s/ 爱德华·麦吉
	姓名：	爱德华·麦吉
	标题：	首席财务官（首席财务官兼首席会计官）*


	截至6月30日的三个月						截至6月30日的六个月
	2023			2022			2023			2022
	（所有ETC余额均四舍五入到最接近的ETC整数）
等等：
期初余额		11,768,374			12,066,302			11,841,145			12,155,894
创作		-			-			-			-
赞助商费，关联方		(73,126	)		(74,977	)		(145,897	)		(164,569	)
期末余额		11,695,248			11,991,325			11,695,248			11,991,325
应计但未付的赞助商费，关联方		-			-			-			-
期末净余额		11,695,248			11,991,325			11,695,248			11,991,325
股票数量：
期初余额		13,993,800			13,993,800			13,993,800			13,993,800
创作		-			-			-			-
期末余额		13,993,800			13,993,800			13,993,800			13,993,800