期权合约

期权是一种合约，它赋予买方 权利，但没有义务在指定时间段内以特定（或行权）价格 买入或卖出指定数量的商品或其他工具，无论该工具的市场价格如何。期权有两种类型：看涨期权和看跌期权。 看涨期权赋予期权买方在期权 有效期内的任何时候以规定价格购买特定期货合约的权利。看跌期权赋予期权买方在期权有效期内的任何 时间以规定价格卖出特定期货合约的权利。基金发行的期权可以全部或部分包括在内（即基金持有抵消性 头寸），也可能是未覆盖的。就购买期权而言，投资者损失全部投资的风险（即支付的 溢价加上交易费用）反映了期权作为浪费资产的性质，在期权到期时可能变得一文不值。 如果期权是无风险发行或授予（即卖出），则卖方可能有责任支付可观的额外保证金，并且损失风险 是无限的，因为卖方将有义务以预先确定的价格交付或接受交割资产，在 行使期权时，该价格可能与市场价值有很大不同。

当基金写入看涨期权或看跌期权时，将记录等于收到的溢价 的金额，然后计入市场，以反映所写期权的当前价值。通过写入到期期权获得的溢价 被视为已实现收益。通过写入行使或平仓 的期权获得的溢价将添加到收益中，或抵消标的期货、掉期或证券交易所支付的金额，以确定已实现的 收益（亏损）。

当基金购买期权时，基金支付 一笔溢价，该溢价作为资产包含在财务状况表中，随后计入市场以反映该期权的当前 价值。为购买到期的期权支付的保费被视为已实现的亏损。与购买 看跌期权和看涨期权相关的风险仅限于已支付的溢价。为购买已行使或平仓的期权支付的溢价与已支付的 金额相加或抵消标的投资交易的收益，以确定标的 交易执行时的已实现收益（亏损）。

如果要购买或交付的合约价格上涨，某些期权交易可能会使作家 （卖方）面临无限的损失风险。 a 基金期权交易的价值（如果有）将受到基金标的 基准相对于行使价的价值变化、利率的变化、基金标的 基准的实际和隐含波动率的变化以及期权到期的剩余时间或其任何组合的影响。不应指望期权 的价值以与基金基本基准水平相同的速度增加或减少，这可能会导致跟踪误差。 期权的流动性可能低于某些其他证券。基金交易期权的能力将取决于交易对手与基金交易此类期权的意愿 。在期权流动性较低的市场中，基金可能难以在所需的时间和价格平仓某些 期权头寸。基金的特定期权头寸可能会出现大幅下行空间，某些期权 头寸到期时可能一文不值。除非有关各方达成协议，否则场外期权通常不可转让， 而且任何一方或买方都没有任何义务允许此类转让。期权的场外交易市场流动性相对较差， 对于相对较小的交易尤其如此。期权交易的使用使基金面临流动性风险和交易对手信用 风险，在某些情况下可能使基金面临无限的损失风险。基金可能会买入和卖出期货合约的期权， 这可能会带来更大的波动性和损失风险。

互换协议

基金签订互换协议的目的是 追求其投资目标，或者作为直接投资（或做空）标的指数或针对头寸创建 经济对冲的替代品。互换协议是传统上主要与机构投资者在场外交易（“场外交易”）市场签订的双方合约，期限从一天到一年以上。但是， 多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法（“多德-弗兰克法案”）规定对场外交易衍生品市场进行重大改革，包括要求在受CFTC监管的市场上执行某些掉期交易和/或通过受CFTC监管的中央清算组织清算此类交易 。在标准互换交易中，双方同意兑换 赚取或实现的特定预定投资、工具或指数的回报，以换取预定名义金额的 的固定或浮动回报率。交易或佣金成本反映在交易 的基准水平上。要交换的总回报是根据名义金额和掉期与 挂钩的基准回报来计算的。互换协议不涉及标的工具的交割。

通常， 基金签订的互换协议以 “净额基础” 计算和结算协议各方的债务，一次性付款。因此， 每个基金在互换协议下的当前债务（或权利）通常仅等于根据此类债务（或权利）（“净金额”）的相对价值而根据协议支付的净额或 收到的净额。在UVIX签订的典型的 互换协议中，如果基准水平上升， 将有权获得结算付款，如果基准水平下降， 将需要向掉期交易对手付款，并根据任何交易 成本或基金可能支付的名义金额的交易点差进行了调整。在SVIX签订的典型互换协议中，如果基准水平上升，基金将被要求向互换交易对手付款，如果基准水平下降，基金将有权结算 付款，并根据任何交易成本或基金可能支付的名义金额 的交易价差进行调整。

每只基金的 债务超出每份场外交易掉期协议的应享权利的净额（如果有）按天累计，基金托管人将总价值至少等于此类应计超额部分的现金和/或证券 存入隔离账户 中，以供交易对手使用。每只基金与每份场外交易互换协议 有关的债务中超出部分的净额（如果有）按天累计，第三方托管人将总价值至少等于此类应计超额部分 的现金和/或证券存入独立账户，以供基金受益。在掉期协议 以现金结算之前，名义金额的收益或亏损减去每只基金根据 名义金额支付的任何交易成本或交易点差将记录为 “掉期协议的未实现增值或折旧”，在兑换现金时， 已实现的收益或亏损记录为 “互换协议的已实现收益或亏损”。掉期协议通常按基准参考资产的最新结算价格估值 。

互换协议包含各种条件、违约事件 、终止事件、契约和陈述。触发某些事件或违约 协议的某些条款可能允许一方终止协议下的交易，并要求立即支付相当于协议下欠该方净头寸的金额。这可能导致基金不得不与同一个交易对手进行新的交易， 与不同的交易对手进行交易，或者寻求通过任意数量的不同投资 或投资技巧来实现其投资目标。

互换协议在不同程度上涉及超出所反映的未实现收益/亏损的市场风险和亏损要素 。名义金额反映了每只基金在互换协议下的 总投资敞口范围，该风险敞口可能超过每只基金的资产净值。与 使用互换协议相关的其他风险包括标的参考指数 的名义金额和价格的变动之间的相关性不完善，以及交易对手无法履行职责。如果互换协议交易对手违约或破产，每只基金都承担损失掉期协议 下预计可收到的金额的风险。基金通常只与 主要的全球金融机构签订互换协议。 发起人对每家签署互换协议的公司的信誉进行监督。保荐人可以使用各种技术来最大限度地降低信用风险，包括提前终止和付款，使用不同的交易对手， 限制任何个人交易对手的应付净金额，并且通常要求交易对手以 金额大致等于欠基金的抵押品。未偿还的互换协议将在一个月内终止，但任何一方均可随时终止 而不会受到任何处罚。终止后，基金有义务支付或收到 “未实现的 升值或折旧” 金额。

如适用，基金通过分离或指定财务状况表或投资附表中所述的现金和/或某些证券来抵押掉期协议 。 如上所述，为交易对手的利益而发布的与场外衍生品交易相关的抵押品存放在托管人的隔离的 三方账户中，以保护交易对手免受基金不付款的影响。此账户中持有的抵押品在使用方面受到 限制。如果交易对手违约，基金将寻求从隔离的 账户中提取这些抵押品，并可能在行使抵押品权利时产生某些费用。如果交易对手破产或 因财务困难而未能履行其义务，则基金在破产或其他重组程序中获得任何补偿 时可能会遇到严重延迟。在这种情况下，基金只能获得有限的回报，也可能无法获得任何回报。

相对于预期从交易对手那里获得的金额，这些基金仍然面临信用风险。但是，基金试图降低与场外交易 互换有关的这些风险，通常要求每只基金的交易对手同意为基金的利益提供抵押品，每天标价为市场 ，其金额大致等于交易对手欠基金的金额，但须遵守某些最低门槛。如果 交易对手破产，该基金将可以直接获得从交易对手那里收到的抵押品，通常从破产前的 天开始，因为基金申请抵押品和交付这种 抵押品之间有一天的时间差。在任何此类抵押品不足的情况下，基金将面临上述交易对手风险，包括 破产程序可能导致追回款项的延迟。

清算衍生品 交易的交易对手/信用风险通常低于场外衍生品的交易对手/信用风险，因为清算组织通常会取代清算衍生品合约的每个交易对手 ，并且实际上可以保证双方在合同下的履行，因为 的每一方都只依靠清算组织来履行财务义务。此外，经清算的衍生品交易使得 受益于每日按市价和结算，以及适用于中介机构的隔离和最低资本要求。

抵消资产和负债

每只基金都受主净额结算协议或类似安排的约束，允许在提前终止时将每个基金与交易对手之间的欠款 进行净额结算。应付金额较大的一方向另一方支付较大金额 的多余部分，而不是较小的金额。主净额结算协议或类似安排不适用于欠/来自不同交易对手的金额 。如上所述，基金利用衍生工具在年内实现其投资目标 。财务状况表中显示的金额未考虑法律上可执行的 主净额结算协议或类似安排的影响。

出于财务报告的目的，基金不抵消财务状况表中受净额结算安排约束的衍生资产和衍生品 负债。下表按投资类型和交易对手列出了每只基金的 衍生品，扣除主净额结算协议下可供抵消的金额，以及截至2023年6月30日和2022年12月31日基金收到或质押的相关 抵押品。

下表中显示的资产（负债）金额代表截至2023年6月30日和2022年12月31日 因衍生品相关投资而欠基金（负债）的金额。这些金额可以由现金或金融工具抵押，为了基金或交易对手的利益而分开，具体取决于相关合约在期末处于升值状态还是折旧状态。 标有 “净金额” 的列中显示的金额表示期末这些金额的未抵押部分。这些 金额可能由于与市场变动相关的时间差异或抵押品变动的最低门槛而没有抵押品， 如上文 “衍生工具会计” 标题下所述。

授权参与者最多可以支付一笔费用 0.20他们在每个 订单中下达的每张订单价值的百分比，以补偿每只基金 及其股票的管理人、托管人和过户代理人处理创建和赎回创作单位的服务，以及抵消增加或减少 衍生品头寸的成本，除非发起人免除或以其他方式调整交易费。赞助商在任何此类交易费用的豁免或调整之前，立即向此类授权 参与者发出通知。授权参与者可以在二级市场将他们从基金购买的创作单位中包含的 股出售给其他投资者。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月的交易费用如下。

截至2023年6月30日的六个月和 2022年6月30日的六个月的交易费用如下。

所选数据为截至2023年6月30日（未经审计）和2022年6月30日（未经审计）的六个月内已发行股票

交易对手风险

每只基金都可以按照本文所述的方式使用 等衍生品，例如掉期协议和远期合约（此处统称为 “衍生品”），作为实现各自投资目标的一种手段。基金使用衍生品会使基金面临交易对手风险。

监管待遇

衍生品通常在场外交易市场上交易 ，直到最近才受到美国的全面监管。现金结算的远期合约通常 作为 “掉期” 进行监管，而实物结算的远期合约通常不受监管（对于除货币以外的大宗商品 ）或联邦证券法（就证券而言）。《多德-弗兰克法案》（“Title VII”）第七章建立了衍生品监管制度，美国商品期货交易委员会负责监管掉期， 负责监管 “基于证券的掉期”。美国证券交易委员会的要求基本上尚未生效，但美国商品期货交易委员会的要求 已基本到位。美国商品期货交易委员会的要求包括基金将参与的某些类型的交易的规则， 包括强制性清算和交易所交易、报告以及场外掉期的保证金。第七章还创建了新的受监管的 市场参与者类别，例如 “掉期交易商”、“证券掉期交易商”、“主要掉期参与者”、 和 “主要基于证券的掉期参与者”，他们现在或将要受到大量新资本、注册、记录保存、 报告、披露、商业行为和其他监管要求的约束。第七章下的监管要求仍在继续制定 ，可能会有进一步的修改，这些修改可能会对基金、基金交易的市场 以及与之进行交易的交易对手产生重大和不利影响。

如前所述，美国商品期货交易委员会的规则可能不适用于基金签订的所有掉期协议和远期合约。因此，对于每只基金的 掉期协议或远期合约，投资者可能无法获得美国商品期货交易委员会监管或《商品交易法》（“CEA”）法定计划的保护。在某些 情况下，这些市场缺乏监管可能会使投资者蒙受重大损失，包括参与者滥用交易或财务失败的情况。

交易对手信用风险

基金将承受衍生品交易对手的 信用风险。就清算衍生品而言，基金将面临清算公司的信用风险，就像基金对期货合约一样。就场外衍生品而言，基金将承受交易对手（通常是单一银行或金融机构）的 信用风险。因此，对于作为该基金本金投资策略一部分订立的场外衍生品的交易对手预计从交易对手那里获得的金额 ，该基金 承受的信用风险增加。如果交易对手因财务困难而破产或以其他方式未能履行其义务 ，则基金可能会因这些合约而遭受重大损失，投资者在基金中的投资 的价值可能会下降。

基金通常要求每只基金的交易对手同意每天向市场发布标有 的抵押品，以此来缓解 这些风险，但须遵守某些最低门槛。但是，每只基金在与特定交易对手的掉期协议或远期合约中可以投资的资产百分比没有限制。如果任何此类抵押品不足或延迟获得抵押品，基金将面临如上所述的交易对手风险，包括因破产程序而可能延迟收回 款项。这些基金通常只与主要的全球金融机构进行交易。

基金可能使用的 类型的场外衍生品的流动性通常低于期货合约，因为它们不在交易所交易，没有 统一的条款和条件，通常是根据各方的信誉和抵押品等信贷 支持的可用性签订的，而且通常未经交易对手的同意，不得转让。这些协议包含各种 条件、违约事件、终止事件、契约和陈述。触发某些事件或协议中某些 条款的违约可能允许一方终止协议下的交易，并要求立即支付相当于根据协议应付给该方的净头寸的金额 。例如，如果基金的基准水平盘中 大幅波动，这将导致基金的资产净值大幅下降，则互换条款可能允许交易对手立即平仓与基金的交易。在这种情况下，基金可能无法进行另一次掉期或投资其他 金融工具，以实现符合基金目标的预期敞口。这反过来又可能阻碍 基金实现其投资目标，特别是如果基金的基准水平在当天收盘时逆转 的全部或部分盘中走势。