Virtus Stone Harbor Emerging Market Income

根据1940年《投资公司法》（17 CFR 270.30e-1）第30e-1条，管理投资公司应在向股东提交任何报告后内使用N-CSR表格向委员会提交报告。委员会可以在其监管、披露审查、检查和决策职责中使用N-CSR表格上提供的信息。

注册人必须披露N-CSR表格中规定的信息，委员会将公开这些信息。除非表格显示当前有效的管理和预算办公室 (OMB) 控制号码，否则注册人无需回应N-CSR表格中包含的信息收集。请直接评论信息收集负担估算的准确性以及任何减轻负担的建议，请直接向位于华盛顿特区西北第五街450号的证券交易委员会秘书发表评论， 20549-0609。监察员办公室已根据《美国法典》第 44 篇第 3507 节的许可要求审查了这一信息收集。

给股东的消息

致Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金股东：

我很高兴提交这份半年度报告，其中回顾了截至2023年5月31日的六个月中贵基金的表现。

Virtus Stone Harbor Emerging Markets总收益基金的拟议重组原定于2023年8月4日左右进行，但须遵守某些成交条件，但将推迟到与转让或出售某些外国资产有关的监管部门批准。稍后将提供有关重组时间的最新信息。

在六个财年期间，市场从2022年大部分时间的波动中初步复苏。但是，3月份的几家银行倒闭，以及美国有争议的债务上限谈判，导致了新的波动。在截至2023年5月31日的六个月中，该基金的净资产价值（NAV）回报了4.15％，其市场价格回报了2.44％。同期，由新兴市场（EM）债务的三个领域组成的基金综合基准回报率为4.31％。硬通货主权债务的标的板块的表现为2.14％，以摩根大通EMBI全球多元化指数为代表，本币主权债务的表现为6.64％，以摩根大通GBI-EM全球多元化指数为代表的公司债务的表现为4.12％，以摩根大通CEMBI广泛多元化指数为代表。

尽管短期内市场可能不可预测，但我们认为，专注于长期对大多数投资者最有利。如果您对账户有任何疑问或需要帮助，请致电 866-270-7788 致电我们的客户服务团队。

真诚地，

George R. Aylward 总裁、首席执行官兼受托人
Virtus Stone Harbor新兴市场收益基金
2023 年 5 月

有关您的基金的表现，请参阅经理讨论部分。引用的性能数据代表过去的结果。过去的表现并不能保证未来的业绩，当前的表现可能高于或低于上面显示的表现。投资涉及风险，包括投资本金损失的风险。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金
经理对基金表现的讨论（未经审计）

2023年5月31日

关于基金：

Virtus Stone Harbor Emerging Markets 收益基金（纽约证券交易所代码：EDF）（“基金”）的投资目标是最大限度地提高总回报，包括其投资收入和资本增值。基金通常会将其净资产（加上任何用于投资目的的借款）的至少 80% 投资于新兴市场证券。无法保证基金能够实现其投资目标。

目前，杠杆的使用使基金能够以短期利率借款，并期望以更高的投资收益进行投资。在此期间，基金利用短期反向回购协议，通过该协议通过卖出义务下的证券来借钱，稍后以固定价格回购证券。基金的管理团队调整了借款水平，以反映该团队对新兴市场风险的展望，当它认为机会有所改善时会增加借款，在团队认为宏观经济风险上升时减少借款。截至2023年5月31日，该基金的借款额约为2480万美元，约占基金管理资产的27％。

经理评论 — Stone Harbor 投资伙伴（Stone Harbor）

Stone Harbor是一家全球信贷专家，在新兴和发达市场债务方面拥有专业知识。Stone Harbor拥有三十年的在固定收益市场复杂领域分配风险的知情经验，为世界各地的机构客户管理全球信贷组合。以下评论由Stone Harbor相应的投资组合团队提供，涵盖了截至2023年5月31日的六个月基金投资组合。

在截至2023年5月31日的基金财年六个月期间，市场表现如何？

在审查期开始时，美国通货膨胀缓解的初步迹象促使人们对全球通胀前景持谨慎乐观态度，并希望未来采取不那么激进的货币紧缩措施。但是，自 2023 年初以来的几项事态发展助长了动荡的市场环境。全球信贷市场的担忧范围从发达市场和新兴市场居高不下的通货膨胀水平，到美国和欧洲四次备受瞩目的银行挤兑所带来的银行业压力，再到围绕美国债务上限辩论结果的不确定性。随着各国央行继续关注最新的经济数据，市场参与者密切关注政策利率方向的潜在变化，尤其是美联储（美联储）的变化。就银行业动荡而言，尽管头条新闻引发了人们对溢出传染病的担忧，但这些担忧并没有实现，这有助于改善市场情绪。最后，美国债务上限辩论的解决以及两党法案的宣布使美国得以避免信贷违约。

有关指数和某些关键投资条款的信息，请参阅第 7 页开始的关键投资条款。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金
经理对基金表现的讨论（未经审计）（续）

2023年5月31日

在这种背景下，由于美联储继续积极加息，美国 10年期国债收益率在3月初达到4.08％的期内高点后，在本报告期末降至3.64％。美国国债收益率的下降帮助许多固定收益资产带来了正回报。包括新兴市场硬通货主权和公司债务在内的指数的总回报率分别为2.14％和4.12％，分别以摩根大通EMBI全球多元化指数和摩根大通CEMBI广泛多元化指数为代表。随着全球收益率的下降，以摩根大通GBI-EM全球多元化指数为代表的当地货币债务的平均收益率下降了0.42％，至6.45％。本币债务表现跑赢大盘，总回报率为6.64％，其中外币汇兑回报率为1.74％，利率回报率为4.82％。美元兑欧元升值。

哪些因素影响了基金在财年六个月期间的表现？

截至2023年5月31日的六个月中，基金的总资产净值回报率（NAV）为4.15％。同期，由新兴市场债务的三个领域组成的基金综合基准的回报率为4.31％。基金业绩的一个关键驱动因素是当地货币债务和货币的正回报。

在国家层面，对业绩的最大积极贡献者是萨尔瓦多以美元计价的主权债务，以及南非和安哥拉的主权债券的发行选择。业绩的其他积极贡献者包括印度尼西亚、墨西哥和巴西的当地货币债务，以及巴西和印度尼西亚的以美元计价的公司债务。

影响基金表现的最大因素是中国、加纳和哥伦比亚对以美元计价的公司债券的配置。厄瓜多尔、埃及和委内瑞拉的硬通货债务敞口也减损了业绩。波兰、匈牙利和捷克共和国的当地货币债务敞口也减损了业绩。

基金的做法是寻求维持每月向股东分配的特定水平，该水平可能随时更改。由于这种做法，基金支付的分配可能超过基金的应纳税净投资收入和已实现的净收益。在最近的财政期间，这种做法并未对基金的投资策略产生重大影响。

如封面所述，上述信息仅是投资组合管理层在报告期末之前的观点。任何此类意见都可能根据市场状况随时发生变化，不应被用作投资建议。

基金的投资组合持有量可能会发生变化，可能无法代表投资组合经理当前或未来的投资决策。提及基金持有的个别证券仅供参考，不应被解释为购买或卖出任何证券的建议。投资者就投资所讨论的任何证券或投资策略的适当性寻求财务建议，应咨询其金融专业人士。

有关有关指数和某些关键投资条款的信息，请参阅第 7 页开头的关键投资条款。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金
经理对基金表现的讨论（未经审计）（续）

2023年5月31日

风险注意事项：

非多元化：基金没有多元化，可能更容易受到对其持股产生负面影响的因素的影响，因为与多元化投资组合相比，基金将更多的资产投资于更少的发行人的证券。

管理：由于基金是一个积极管理的投资组合，因此存在管理风险。基金副顾问对投资的吸引力和潜在升值的判断可能不准确，可能无法产生预期的结果。

市场波动：基金中证券的价值可能会因个别公司的前景和/或总体经济状况而上涨或下跌。战争或军事冲突、恐怖主义、疫情或衰退等地方、区域或全球事件可能会影响基金，包括阻碍基金经理按预期投资其资产的能力。

外国投资：投资外国证券会使基金面临额外的风险，例如波动性增加；货币波动；流动性降低；有关外国投资的公开信息较少；以及政治、监管、经济和市场风险。

新兴市场投资：与较成熟的国外市场的证券相比，新兴市场证券的波动性可能更大，或者受负面条件的影响更大。此类证券也可能受到制裁风险。

制裁：实施制裁和其他类似措施可能会导致受制裁国家发行或与之相关的证券的价值和/或流动性下降，并加剧受制裁国家和全世界的市场波动和干扰。制裁和其他类似措施可能会限制或阻止基金买入和卖出证券（在受制裁国家和其他市场），严重延迟或阻止交易的结算，并对基金的流动性和业绩产生负面影响。

货币汇率：美元与外币之间汇率的波动可能会对基金股票的价值产生负面影响。

主权债务债务：某些新兴市场国家历来经历并可能继续经历高通货膨胀率、高利率、汇率波动、大量外债、国际收支平衡和贸易困难以及极端贫困和失业。控制新兴国家债务偿还的发行人或政府机构可能无法或不愿意在根据此类债务的条款到期时偿还本金和/或利息。

信贷和利息：债务工具面临各种风险，包括信贷和利率风险。债务证券的发行人可能无法支付利息和/或本金。债务工具的价值可能会随着利率的变化而上升或下降，而这种风险可能会随着较长期的到期而增加。

衍生品：衍生品可能包括期货、期权、远期和掉期协议，可用于对冲投资组合风险、创造杠杆作用或尝试增加回报。投资衍生品可能会导致波动性增加，基金蒙受的损失可能大于其本金投资。

有关指数和某些关键投资条款的信息，请参阅第 7 页开始的关键投资条款。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金
经理对基金表现的讨论（未经审计）（续）

2023年5月31日

反向回购协议：反向回购协议使基金面临杠杆风险和交易对手风险，以及基金根据协议有义务回购的证券的市值可能跌至回购价格以下的风险。如果反向回购协议下的证券买方申请破产或破产，则在另一方或其受托人或接管人决定是否执行基金回购证券的义务之前，基金对协议收益的使用可能会受到限制。

交易对手：基金赖以完成交易的一方有违约的风险。

高收益固定收益证券：与投资级证券相比，与高收益证券相关的发行人违约风险更大，流动性更低，价格波动加剧。

杠杆：当基金利用其投资组合时，基金的流动性可能会降低和/或可能在不利的时机清算头寸，并且基金股票的价值将更加波动，对市场走势更加敏感。

封闭式基金：封闭式基金的交易价格可能比其净资产价值折价或溢价，这可能会影响投资者是实现收益还是亏损。他们还可能使用杠杆，这可能会增加的波动性。

无保证：无法保证基金会实现其目标。

有关指数和某些关键投资条款的信息，请参阅第 7 页开始的关键投资条款。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

主要投资条款（未经审计）

2023年5月31日

综合指数：33% 摩根大通 EMBI 环球多元化/ 33% 摩根大通 CEMBI 广泛多元化/ 33% 摩根大通 GBI-EM 全球多元化

该综合指数由33.33％的摩根大通EMBI Global 多元化指数、33.33% 的摩根大通CEMBI广泛多元化指数和33.33％的摩根大通GBI-EM全球多元化指数组成。该指数处于非托管状态，其回报不反映任何费用、支出或销售费用，也不适用于直接投资。

美联储（ “美联储”）

美国中央银行，负责控制货币供应、利率和信贷，目标是保持美国经济和货币稳定。该系统由一个由七名成员组成的董事会管理，包括12家地区联邦储备银行、25家分行以及作为该系统一部分的所有国家和州立银行。

硬币

硬通货是指通常由发达国家发行、全球交易且被视为政治和经济稳定的货币。通常，当基金投资硬通货主权债务时，该债务以美元计价。

摩根大通CEMBI广泛多元化指数

摩根大通CEMBI广泛多元化指数追踪新兴市场国家企业实体发行的以美元计价的债务工具的总回报率，由可投资的公司债券组成。摩根大通 CEMBI Broad Diversive 所需的最低未偿还金额为3亿美元。摩根大通CEMBI Broad Diversived 限制了那些公司债务存量较大的指数国家的权重，只包括这些国家符合条件的当前未偿债务的特定部分。该指数是根据总回报率计算的。该指数处于非托管状态，其回报不反映任何费用、支出或销售费用，也不能用于直接投资。

摩根大通EMBI全球多元化指数

摩根大通EMBI全球多元化指数（EMBI Global Diversive）追踪新兴市场主权和准主权实体发行的以美元计价的债务工具的总回报：布雷迪债券、贷款和欧元债券。该指数限制了那些债务存量较大的指数国家的权重，仅包括这些国家符合条件的当前面值未偿还金额的特定部分。该指数处于非托管状态，其回报不反映任何费用、支出或销售费用，也不适用于直接投资。

摩根大通 GBI-EM 全球多元化指数

摩根大通GBI-EM全球多元化指数由定期交易、流动性固定利率的本国货币政府债券组成，国际投资者可以投资这些债券。在这个指数中，各国之间的权重分布更为均匀。该指数以总回报率为基础计算。该指数处于非托管状态，其回报不反映任何费用、支出或销售费用，也不能用于直接投资。

股份公司（“JSC”）

股份公司是指股东可以买入和卖出公司股票的商业实体。每个股东按比例拥有公司股票，以其股份（所有权证书）为证。股东可以将其股份转让给他人，而不会对公司的持续存在产生任何影响。

伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）

一些世界领先的银行相互收取的短期贷款基准利率，这是计算全球各种贷款利率的第一步。

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

	面值 ⁽¹⁾	值
国外政府证券 — 70.8%
安哥拉 — 7.9%
安哥拉共和国
144A 8.250%, 5/9/28⁽²⁾	$ 478	$ 425
regs 8.250%, 5/9/28⁽³⁾	850	755
安哥拉共和国 Via Avenir II B.V.
(6 个月伦敦银行同业拆借利率 + 4.500%) Regs 9.687%, 12/7/23^(3)(4)(5)	346	344
(6 个月伦敦银行同业拆借利率 + 7.500%) Regs 12.772%, 7/3/23^(3)(4)(5)	2,737	2,724
安哥拉共和国 Via Avenir II Ireland DAC RegS 6.927%, 2/19/27⁽³⁾⁽⁴⁾	1,269	1,180
		5,428


阿根廷 — 9.7%
布宜诺斯艾利斯省 RegS 5.250%, 9/1/37⁽³⁾⁽⁵⁾	3,856	1,224
阿根廷共和国 1.000%, 7/9/29	21,488	5,464
		6,688


巴西— 4.9%
巴西 Notas do Tesouro Nacional
系列 F 10.000%, 1/1/27	14,800 ^BRL	2,839
系列 F 10.000%, 1/1/31	2,800 ^BRL	514
		3,353


哥伦比亚— 3.0%
哥伦比亚 Titulos de Tesoreria 7.250%, 10/18/34	8,275,000 ^COP	1,391

	面值 ⁽¹⁾	值

哥伦比亚—续
哥伦比亚共和国 4.500%, 3/15/29⁽⁶⁾	$ 795	$ 691
		2,082


厄瓜多尔— 6.1%
厄瓜多尔共和国
144A 5.500%, 7/31/30^(2)(5)(6)	6,667	3,209
regs 5.500%, 7/31/30⁽³⁾⁽⁵⁾	2,010	967
		4,176


El Salvador — 6.1%
萨尔瓦多共和国
regs 5.875%, 1/30/25⁽³⁾	718	612
regs 6.375%, 1/18/27⁽³⁾⁽⁶⁾	4,498	2,850
regs 8.625%, 2/28/29⁽³⁾	670	398
regs 8.250%, 4/10/32⁽³⁾⁽⁶⁾	568	328
		4,188


埃塞俄比亚— 1.0%
埃塞俄比亚联邦共和国 144A 6.625%, 12/11/24⁽²⁾	986	666
加蓬— 4.3%
加蓬共和国
144A 6.950%, 6/16/25⁽²⁾⁽⁶⁾	2,702	2,572
144A 7.000%, 11/24/31⁽²⁾	135	105
regs 6.950%, 6/16/25⁽³⁾	300	285
		2,962

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

	面值 ⁽¹⁾	值

印度尼西亚— 4.6%
印度尼西亚政府债券 8.375%, 4/15/39	40,300,000 ^印尼盾	$ 3,123
象牙色海岸— 1.0%
象牙海岸政府国际债券
regs 5.250%, 3/22/30⁽³⁾	489 ^欧元	427
regs 5.875%, 10/17/31⁽³⁾	330 ^欧元	287
		714


肯尼亚 — 6.5%
肯尼亚共和国
144A 6.875%, 6/24/24⁽²⁾⁽⁶⁾	$ 4,031	3,704
regs 8.250%, 2/28/48⁽³⁾⁽⁶⁾	1,025	749
		4,453


黎巴嫩— 0.8%
黎巴嫩共和国
6.375%, 3/9/20⁽⁷⁾	148	8
6.400%, 5/26/23⁽⁷⁾	848	48
regs 8.250%, 4/12/21⁽³⁾⁽⁷⁾	5,175	298
regs 6.100%, 10/4/22⁽³⁾⁽⁷⁾	3,217	185
regs 7.000%, 4/22/31⁽³⁾⁽⁷⁾	377	22
		561


蒙古— 0.2%
蒙古政府国际债券 144A 8.650%, 1/19/28⁽²⁾	156	154
莫桑比克— 1.6%
莫桑比克共和国 144A 5.000%, 9/15/31^(2)(5)(6)	1,531	1,071

	面值 ⁽¹⁾	值

尼日利亚— 2.2%
尼日利亚共和国
144A 6.125%, 9/28/28⁽²⁾	$ 697	$ 561
144A 8.375%, 3/24/29⁽²⁾	401	347
144A 7.696%, 2/23/38⁽²⁾⁽⁶⁾	860	593
		1,501


巴基斯坦— 0.5%
伊斯兰巴基斯坦共和国 RegS 8.250%, 4/15/24⁽³⁾	700	368
巴布亚新几内亚 — 1.2%
巴布亚新几内亚政府国际债券监管机构 8.375%, 10/4/28⁽³⁾⁽⁶⁾	867	783
塞内加尔— 0.4%
塞内加尔共和国 144A 6.250%, 5/23/33⁽²⁾	365	289
南非— 3.0%
南非共和国
6.500%, 2/28/41	26,900 ^ZAR	776
8.750%, 2/28/48	36,800 ^ZAR	1,310
		2,086


突尼斯— 3.1%
突尼斯共和国
144A 6.750%, 10/31/23⁽²⁾	360 ^欧元	361
regs 5.625%, 2/17/24⁽³⁾	2,040 ^欧元	1,749
		2,110


土耳其— 1.2%
土耳其共和国 9.875%, 1/15/28	804	801

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

	面值 ⁽¹⁾	值

委内瑞拉— 0.2%
委内瑞拉共和国法规 9.000%, 5/7/23^(3)(7)(8)	$ 2,250	$ 143
赞比亚— 1.3%
赞比亚共和国
144A 5.375%, 9/20/23⁽²⁾⁽⁷⁾	124	55
144A 8.970%, 7/30/27^(2)(6)(7)	865	418
regs 8.970%, 7/30/27^(3)(6)(7)	900	434
		907


共计外国政府证券（已确定成本 56,624 美元）		48,607


公司债券和票据 — 53.4%
巴西— 0.6%
MC 巴西下游贸易有限责任公司 144A 7.250%, 6/30/31⁽²⁾⁽⁶⁾	550	402
中国— 0.7%
万达地产国际有限公司 regS 7.250%, 1/29/24⁽³⁾	800	445
哥伦比亚— 3.8%
Empresas Publicas de Medellin ESP RegS 7.625%, 9/10/24⁽³⁾	2,700,000 ^COP	560
Gran Tierra Energy 国际控股有限公司 144A 6.250%, 2/15/25⁽²⁾⁽⁶⁾	1,267	1,055
Gran Tierra Energy, Inc. 144A 7.750%, 5/23/27⁽²⁾⁽⁶⁾	1,410	1,020
		2,635

	面值 ⁽¹⁾	值

加纳— 1.9%
Tullow Oil plc
RegS 7.000%，3/1/25⁽³⁾	$ 1,912	$ 1,023
RegS 10.250%，5/15/26⁽³⁾	368	272
		1,295


印度— 2.5%
Adani 孟买电力有限公司 RegS 3.949%, 2/12/30⁽³⁾⁽⁶⁾	1,038	782
Adani 绿色能源有限公司 RegS 4.375%, 9/8/24⁽³⁾	200	184
Vedanta 资源金融二级有限公司 144A 8.950%, 3/11/25⁽²⁾⁽⁶⁾	1,051	782
		1,748


印度尼西亚— 4.3%
Indika Energy Capital IV 私人有限公司 regS 8.250%, 10/22/25⁽³⁾⁽⁶⁾	1,085	1,069
Theta Capital 私人有限公司
RegS 8.125%，1/22/25⁽³⁾⁽⁶⁾	935	763
RegS 6.750%，10/31/26⁽³⁾⁽⁶⁾	1,550	1,093
		2,925


哈萨克斯坦— 1.4%
发展哈萨克斯坦银行股份公司 144A 10.950%, 5/6/26⁽²⁾	506,000 ^KZT	933
澳门— 0.5%
Studio 城市金融有限公司 144A 5.000%, 1/15/29⁽²⁾	500	362

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

	面值 ⁽¹⁾	值

墨西哥— 33.5%
Banco Mercantil del Norte S.A.
144A 5.875%^(2)(6)(9)	$ 1,268	$ 1,078
RegS 6.750%⁽³⁾⁽⁹⁾	770	721
cemex SAB de C.V. 144A 9.125% ^(2)(6)(9)	793	790
Petroleos Mexicanos
7.470%, 11/12/26	45,240 ^MXN	2,188
7.690%, 1/23/50⁽⁶⁾	3,629	2,340
RegS 7.190%，9/12/24⁽³⁾	63,700 ^MXN	3,334
RegS 6.700%，32 年 2 月 16 日⁽³⁾	171	129
Poinsettia 金融有限公司 RegS 6.625%, 6/17/31⁽³⁾	13,423	11,112
Sixsigma Networks Mexico S.A. de C.V. 144A 7.500%, 5/2/25⁽²⁾⁽⁶⁾	1,541	1,346
		23,038


秘鲁— 0.5%
Petroos del Peru S.A.
RegS 4.750%，6/19/32⁽³⁾	250	180
RegS 5.625%，6/19/47⁽³⁾	225	136
		316


土耳其— 0.8%
Aydem Yenilenebilir Enerji AS 144A 7.750%, 2/2/27⁽²⁾⁽⁶⁾	655	532
乌兹别克斯坦— 1.6%
uzauto Motors AJ 144A 4.850%, 5/4/26⁽²⁾	1,285	1,095

	面值 ⁽¹⁾	值

委内瑞拉— 0.2%
委内瑞拉石油公司
RegS 6.000%，11/15/26^(3)(10)	$ 2,550	$ 51
RegS 9.750%，5/17/35^(3)(10)	4,200	105
		156


越南 — 1.1%
Mong Duong Finance Holdings B.V. 144A 5.125%, 5/7/29⁽²⁾⁽⁶⁾	890	772
公司债券和票据总计（已确定成本 43,478 美元）		36,654


Credit 挂钩票据 — 4.8%
伊拉克 — 4.8%
伊拉克共和国
（交易对手： BOA） 3.154%, 1/1/28⁽⁵⁾⁽⁸⁾	492,121 ^日元	3,138
（交易对手： BOA） 3.227%, 1/6/28⁽⁵⁾⁽⁸⁾	27,258 ^日元	174
个信用挂钩票据总数（已确定成本 5,304 美元）		3,312


长期投资总额 — 129.0% （已确定成本 105,406 美元）		88,573


投资总额 — 129.0% （已确定成本 105,406 美元）		$ 88,573
其他资产和负债，净值— (29.0)%		(19,899 )
NET 资产— 100.0%		$ 68,674

缩略语：
CDS	Credit 默认交换
DAC	指定的活动公司
JSC	合股公司
LIBOR	伦敦银行同业拆借利率

有关缩写的信息，请参阅第 7 页开头的关键投资条款。

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

脚注图例：
⁽¹⁾	以外币披露的面值以千计。
⁽²⁾	根据1933年《证券法》第144A条，Security 免于注册。这些证券可以在免于注册的交易中转售，通常出售给合格的机构买家。截至2023年5月31日，这些证券的价值为 24,697美元，占净资产的36.0％。
⁽³⁾	法规 S 安全。证券是在美国境外发行和出售的；因此，根据1933年《证券法》第903条和第904条，证券无需在美国证券交易委员会注册。
⁽⁴⁾	本票据的发行唯一目的是为发行人和借款人之间的杠杆贷款提供资金。由于这种证券的信用风险完全由借款人承担，因此此处所示的名字是借款人的名字。
⁽⁵⁾	可变速率安全性。已披露的利率截至2023年5月31日。括号中的信息代表每种证券的基准和参考利率。某些浮动利率证券不是基于公布的参考利率和点差，而是由发行人或代理人确定，基于当前的市场状况，或者对于抵押贷款支持证券，则受到随着时间的推移而还清的个人抵押贷款的影响。这些证券在其描述中未注明参考汇率和点差。

⁽⁶⁾	全部或部分作为反向回购协议的抵押品分开。2023年5月31日，价值30,826美元的证券被质押为反向回购协议的抵押品。
⁽⁷⁾	Security 违约；未收到任何利息付款。
⁽⁸⁾	该证券的价值是使用大量不可观察的输入确定的，在位于投资明细表之后的公允价值层次结构表中报告为三级证券。
⁽⁹⁾	没有合同到期日。
⁽¹⁰⁾	Security 违约；破产程序期间未收到任何利息支付。

交易对手：
BCLY	巴克莱
BOA	美国银行
摩根大通	摩根大通大通银行 N.A.
MS	摩根 Stanley

外国货币：
BRL	巴西雷亚尔
COP	哥伦比亚比索
欧元	欧元
印尼盾	印度尼西亚语卢比
日元	日语日元
KZT	哈萨克斯坦语坚戈
墨西哥比索	墨西哥比索
南非兰特	南部非洲兰特

截至2023年5月31日，反向回购协议如下：
交易对手	利息利率	收购日期*	金额
摩根大通	5.25%	05/04/23	$ (890)
摩根大通	5.35	05/15/23	(599)
摩根大通	5.40	05/04/23	(950)
摩根大通	5.40	05/22/23	(324)
摩根大通	5.40	05/22/23	(659)
摩根大通	5.45	05/04/23	(2,074)
摩根大通	5.50	05/04/23	(1,786)
摩根大通	5.50	05/04/23	(1,141)
摩根大通	5.50	05/04/23	(354)

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

截至2023年5月31日，反向回购协议如下：
交易对手	利息利率	收购日期*	金额
摩根大通	5.55%	05/04/23	$ (423)
摩根大通	5.55	05/04/23	(246)
摩根大通	5.55	05/04/23	(527)
摩根大通	5.55	05/04/23	(623)
摩根大通	5.55	05/04/23	(2,218)
摩根大通	5.55	05/04/23	(843)
摩根大通	5.55	05/04/23	(855)
摩根大通	5.55	05/04/23	(606)
摩根大通	5.55	05/04/23	(646)
摩根大通	5.55	05/04/23	(305)
摩根大通	5.55	05/04/23	(829)
摩根大通	5.55	05/04/23	(432)
摩根大通	5.55	05/04/23	(294)
摩根大通	5.60	05/04/23	(1,930)
摩根大通	5.60	05/04/23	(575)
摩根大通	5.65	05/04/23	(1,030)
摩根大通	5.65	05/04/23	(652)
摩根大通	5.65	05/04/23	(232)
摩根大通	5.65	05/04/23	(1,052)
摩根大通	5.75	05/04/23	(842)
摩根大通	5.85	05/04/23	(830)
总计			$(24,767)

脚注图例：
^*	所有协议均可由任何一方按价值加上应计利息的要求终止。

集中清算信用违约掉期——卖出保护⁽¹⁾截至2023年5月31日，未偿还款项如下：
参考实体	付款频率	已修复费率	到期日期	名义上的金额⁽²⁾	值	保费已付费（已收到）	未实现赞赏	未实现折旧
阿根廷共和国 4 年 CDS⁽³⁾	每季度	5.000%	6/20/25	$7,000	$(3,980)	$(1,307)	$—	$(2,673)
总计					$(3,980)	$(1,307)	$—	$(2,673)

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

场外交易信用违约掉期——卖出保护⁽¹⁾截至2023年5月31日，未偿还款项如下：
参考实体	付款频率	交易对手	已修复费率	到期日期	名义上的金额⁽²⁾	值	保费已付费（已收到）	未实现赞赏	未实现折旧
阿拉伯埃及共和国 CDS	每季度	MS	1.000%	12/20/25	$ 3,600	$(1,224)	$ (647)	$ —	$ (577)
Eskom Holdings 5 年 CDS⁽⁴⁾	每季度	BCLY	1.000%	12/20/25	5,300	(296)	(465)	169	—
阿根廷共和国 5 年 CDS⁽³⁾	每季度	BCLY	5.000%	12/20/25	11,200	(7,114)	(1,803)	—	(5,311)
总计						$(8,634)	$(2,915)	$169	$(5,888)

^{脚注图例：}
⁽¹⁾	如果基金是保护卖方并且发生了信用事件，如果根据该特定掉期协议的条款的定义，基金将 (i) 向保护买方支付相当于掉期名义金额的金额，然后收取包含参考指数的参考债务或标的投资，或 (ii) 以现金或投资的形式支付净结算金额，减去掉期的名义金额引用债务或包含参考指数的标的投资的回收价值。
⁽²⁾	如果发生特定掉期协议条款所定义的信贷事件，则基金作为信用保护卖方可能需要支付或作为信用保护买方获得的最大潜在金额。
⁽³⁾	基于阿根廷共和国主权债务债务，以美元计价 1.00% 的固定息率，2029年9月7日到期。
⁽⁴⁾	基于 Eskom Holdings SOC, Ltd. 公司债务债务，美元计价 6.35% 的固定息率，2028 年 10 月 8 日到期。

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

下表根据用于估值的投入汇总了基金截至2023年5月31日的投资价值（参见财务报表附注中的证券估值附注2A）：

	总计价值为 2023年5月31日	等级 2 意义重大可观察输入	等级 3 意义重大无法观察输入
资产：
债务工具：
企业债券和票据	$ 36,654	$ 36,654	$ —
外国政府证券	48,607	48,464	143
Credit 链接备注	3,312	—	3,312
资产总计	88,573	85,118	3,455
负债：
其他金融工具：⁽¹⁾
集中清算信用违约掉期	(3,980)	(3,980)	—
场外交易信用违约掉期	(8,634)	(8,634)	—
反向回购协议	(24,767)	(24,767)	—
负债总额	(37,381)	(37,381)	—
投资总额	$ 51,192	$ 47,737	$3,455

⁽¹⁾	其他金融工具是反映在投资附表中的衍生工具。掉期按价值报告。对于反向回购协议产生的负债，由于这些金融工具的短期到期，账面金额接近公允价值。

截至2023年5月31日，没有使用报价（Level 1）估值的证券。

由于期末交易活动的增加，基金持有的期末价值为51美元的证券从3级转移到2级。

由于期末交易活动减少，基金持有的期末价值为143美元的证券从2级转移到3级。

基金的一些被归类为3级的投资是利用第三方定价信息进行估值的，没有进行调整。此类估值基于不可观察的投入。第三方信息的重大变化可能会导致第 3 级投资的价值显著降低或增加。

参见财务报表附注

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

投资明细表（未经审计）（续）

2023年5月31日

（以千计上报的 $）

以下是使用大量不可观察的投入来确定公允价值的三级投资的基金资产的对账情况。

	总计	企业债券还有笔记	外国的政府证券	积分已链接注意事项
证券投资
截至 2022 年 11 月 30 日的余额：	$ 3,632	$ 108^(a)	$ —	$ 3,524
应计折扣/（溢价）	39	—	—	39
已实现净收益（亏损）	58	193	—	(135)
未实现增值（折旧）的净变动^(b)	221	(57)	—	278
购买	— ^(c)	— ^(c)	—	—
销售额 ^(d)	(587)	(193)	—	(394)
将转移到第 3 级^(e)	143	—	143	—
从 3 级转移 ^(e)	(51)	(51)	—	—
截至 2023 年 5 月 31 日的余额	$ 3,455	$ —	$ 143	$ 3,312

(a) 包括内部公平价值的证券，目前定价为零 ($0)。

(b) 截至2023年5月31日，仍持有的投资的未实现增值（折旧）净变动为228美元。

(d) 包括证券付款。

(e) 对于从期初到期末定价水平发生变化的任何投资证券，转入和/或转出代表截至2023年5月31日的期末价值。

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

资产负债表（未经审计）
2023年5月31日

（报告单位为千股，股票和每股金额除外）

资产
按价值投资证券（已确定成本 $105,406）	$ 88,573
按价值计算的外币（成本 $—^(a))	— ^(a)
现金	281
应收自经纪人的款项	156
抵押现金作为反向回购协议的抵押品	275
为掉期抵押的现金抵押品	11,106
应收账款
股息和利息	2,046
退税	3
预付信托人的预付款	4
预付费用和其他资产（注 4）	12
资产总数	102,456
负债
通过反向回购协议进行借款（注 8）	24,767
按价值计价的场外掉期（掉期溢价 2,915 美元）	8,634
Payables
反向回购协议的利息	99
专业费用	96
投资咨询费（注 4）	78
已清算掉期应支付的变动保证金	42
管理和会计费用	9
受托人递延薪酬计划（注 4）	4
其他应计的费用	53
负债总额	33,782
Net 资产	$ 68,674
Net 资产包括：
普通股（面值0.001美元；无限股已授权）	$ 17
为实益利息股份支付的资本	225,430
可分配收益总额（累计亏损）	(156,773)
Net 资产	$ 68,674
已发行普通股	17,232,116
每股股的净资产价值^(b)	$ 3.99

^(a)	金额低于 500 美元（不是以千计）。
^(b)	Net 每股资产价值是使用未四舍五入的净资产计算得出的。

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

运营报表（未经审计）
截至 2023 年 5 月 31 日的六个月

（美元报告的单位为千美元）

投资收入
利息	$ 5,242
分红	34
预扣的外国税款	(28)
总投资收入	5,248
费用
投资咨询费用	465
管理和会计费用	54
专业费用	105
打印费用和开支	28
受托人费用和开支	11
转账代理费和费用	6
托管费	3
其他费用	34
扣除利息支出前的总费用	706
反向回购协议的利息支出（注 8）	540
扣除利息费用后的总支出	1,246
净投资收益（亏损）	4,002
净值已实现和未实现的投资收益（亏损）
净值已实现收益（亏损）来自：
投资	(7,305)
外币交易	(75)
外国资本利得税	(—) ⁽¹⁾
远期外币兑换合约	(300)
互换	(2,629)
未实现增值（折旧）的净变化：
投资	6,094
外币交易	(5)
远期外币兑换合约	172
互换	3,029
投资的已实现和未实现净收益（亏损）	(1,019)
运营导致的净资产净增加（减少）	$ 2,983

⁽¹⁾	金额低于 500 美元（不是以千计）。

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

净资产变动表

（报告的 $ 以千计）

	六个月已结束 2023年5月31日（未经审计）	年份已结束 2022年11月30日
净资产增加（减少）来自运营部
净投资收益（亏损）	$ 4,002	$ 8,808
已实现净收益（亏损）	(10,309)	(12,323)
未实现增值的净变动（折旧）	9,290	(19,311)
运营产生的净资产增加（减少）	2,983	(22,826)
从股息和对股东的分配
净投资收入和已实现净收益	(6,172) ⁽¹⁾	(1,512)
资本的回报	—	(10,711)
对股东的股息和分配	(6,172)	(12,223)
来自资本股权交易
对导致普通股发行的分配进行再投资（分别为129,837股和241,484股，）	570	1,208
资本交易净资产的增加（减少）	570	1,208
净资产净增加（减少）	(2,619)	(33,841)
Net 资产
周期的开始	71,293	105,134
周期结束	$ 68,674	$ 71,293

⁽¹⁾	请注意，基金分配的纳税状况是在应纳税年度末确定的。见财务报表附注。

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

现金流量表（未经审计）

截至 2023 年 5 月 31 日的六个月

（美元报告的单位为千美元）

增加（减少）现金
（用于）经营活动提供的现金流量：
运营导致的净资产净增加（减少）	$ 2,983
调整，以协调运营产生的净资产净增加（减少）与（用于）经营活动提供的净现金：
长期投资的销售和还款所得收益	33,038
（增加）出售的投资证券减少应收账款	1,991
购买长期投资	(38,529)
已购买应付投资证券的增加（减少）	(778)
短期投资的净额（买入）或销售额	10,256
投资未实现（升值）/折旧的净变动	(6,094)
远期外币汇兑合约未实现（升值）/贬值净变动	(172)
投资的已实现（收益）/亏损净额	7,305
外汇汇率变动导致的投资已实现（收益）/亏损净额	98
保费和通货膨胀收入的摊销以及投资折扣的增加	(1,537)
（增加）经纪商应付账款减少	(80)
（增加）应收退税款减少	3
（增加）股息和应收利息减少	(266)
（增加）预付费用和其他资产的减少	(8)
（增加）预付受托人预付预付额减少	2
反向回购协议的应付利息增加（减少）	3
场外掉期以值增加（减少）	(7,164)
掉期合约应支付的变动保证金增加（减少）	90
应付关联费用增加（减少）	(1)
应付的非关联费用增加（减少）	(27)
由（用于）经营活动提供的现金	1,113
提供（用于）融资活动的现金：
来自反向回购协议的现金收入	106,989
反向回购协议的现金支付	(110,822)
支付给股东的现金分配	(5,602)
由（用于）资助活动提供的现金	(9,435)
现金净增加（减少）	(8,322)
期初的限制性现金和非限制性现金	19,984
期末的限制性现金和非限制性现金	$ 11,662

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金
财务要闻

已发行股票的精选每股数据和比率

在每个时期

	六个月已于 5 月 31 日结束 2023 （未经审计）	年份已于 11 月 30 日结束
	六个月已于 5 月 31 日结束 2023 （未经审计）	2022	2021	2020	2019	2018
PER 共享数据：
期初资产净值	$ 4.17	$ 6.24	$ 7.04	$ 8.91	$ 10.58	$ 14.67
来自投资业务的收入（亏损）：
净投资收益（亏损）⁽¹⁾	0.23	0.52	0.60	0.64	0.89	1.13
已实现和未实现净收益（亏损）	(0.05)	(1.87)	(0.52)	(1.08)	(0.40)	(3.06)
来自投资业务的总额	0.18	(1.35)	0.08	(0.44)	0.49	(1.93)
股息和对股东的分配：
净投资收益	(0.36)	(0.09)	(0.57)	(0.28)	(0.76)	(0.42)
资本回报	—	(0.63)	(0.31)	(1.15)	(1.40)	(1.74)
股息和股东分配总额	(0.36)	(0.72)	(0.88)	(1.43)	(2.16)	(2.16)
期末资产净值	$ 3.99	$ 4.17	$ 6.24	$ 7.04	$ 8.91	$ 10.58
市场价值，期末	$ 4.00	$ 4.24	$ 6.65	$ 7.40	$ 13.18	$ 12.05
总回报，净资产价值^{(2), (3)}	4.15%	(22.31)%	0.36%	(3.32)%	4.45%	(14.51)%
总回报，市值^{(2), (3)}	2.44%	(25.98)%	0.66%	(32.92)%	29.86%	(6.89)%
比率/补充数据：
之后占总支出的比率平均利息支出净资产^(4), (5)	3.43%	2.95%	2.37%	2.56%	1.97%	2.96%
净投资收益（亏损）与平均净资产的比率⁽⁴⁾	11.00%	10.55%	8.57%	9.04%	8.88%	8.76%
投资组合周转率⁽²⁾	39%	37%	47%	127%	107%	130%
期末净资产（000）	$68,674	$71,293	$105,134	$117,235	$146,213	$170,992
借款，期末 (000)	$24,767	$28,600	$ 45,481	$ 46,000	$ 8,976	$ 85,000
资产覆盖范围，每 1,000 美元的借款⁽⁶⁾	$ 3,773	$ 3,493	$ 3,312	$ 3,545	$ 17,290	$ 3,019


⁽¹⁾	使用平均已发行股票计算。
⁽²⁾	不按年计算，期限少于一年。
⁽³⁾	市值的总回报率是假设在每个报告期的第一天开盘时购买普通股并在最后一天收盘时出售的假设计算得出的。就此计算而言，假设股息和分配将按基金的自动再投资和现金购买计划下获得的价格进行再投资。不到一年的总市值回报率不按年计算。股东可能支付的经纪佣金未反映出来。总市值回报率并不反映股东可能因基金分配或出售基金份额而缴纳的税款扣除额。净资产价值的总回报率使用相同的方法，但使用净资产价值来计算的开始、期末和再投资价值。
⁽⁴⁾	期限少于一年的按年计算。
⁽⁵⁾	截至2023年5月31日的六个月中，扣除利息支出前的总支出与平均净资产的比率分别为1.94％，截至2022年11月30日、2021年、2020年、2019年和2018年11月30日的年度中，利息支出前总支出与平均净资产的比率分别为2.03％、1.96％、1.99％、1.59％和1.88％。
⁽⁶⁾	表示净资产的价值加上期末的借款除以期末的借款乘以 1,000 美元。

参见财务报表附注

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

财务报表附注（未经审计）
2023年5月31日

注意事项 1。组织

Virtus Stone Harbor新兴市场收入基金（“基金”）是一家封闭式、非多元化的管理投资公司，根据经修订的1940年《投资公司法》（“1940年法案”）注册。根据受马萨诸塞州联邦法律管辖的信托协议和声明（“信托声明”），该基金于2010年12月22日作为马萨诸塞州商业信托成立。经理的基金业绩讨论页面概述了基金的投资目标。无法保证基金能够实现其投资目标。

注意事项 2。重要会计政策

该基金是一家投资公司，遵循财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂主题946金融服务——投资公司的会计和报告指导。

以下是基金在编制财务报表和衍生品时一贯遵循的重要会计政策的摘要，载于下文附注3。根据美国公认的会计原则（“U.S. GAAP”）编制财务报表要求管理层做出估算和假设，这些估计和假设会影响报告期内报告的资产和负债金额、或有资产和负债的披露，以及报告的运营净资产增加和减少金额。实际结果可能与这些估计值不同，而且差异可能很大。

A.	证券估值
	基金董事会已指定投资顾问为估值指定人，负责根据1940年《投资公司法》第2a-5条进行公允估值。基金采用公允价值层次结构，将用于衡量公允价值的估值技术的输入优先分为三个大类。养恤基金的政策是在报告期结束时确认转入或转出3级的款项。

• Level 1 — 活跃市场中相同证券（证券类型通常包括上市股票）的报价。

• Level 2 — 使用其他重要的可观察输入（包括类似证券的报价、利率、预还款速度、信用风险等）确定的价格。

• Level 3 — 使用大量不可观察的投入（包括投资顾问估值委员会自己在确定投资公允价值时的假设）确定的价格。

以下是应用于基金经常性按公允价值计量的资产和负债主要类别的估值技术：

股票证券按主要交易证券的交易所的官方收盘价（通常是最后一次卖出）进行估值，如果没有收盘价，则按最后一个买入价进行估值，在层次结构中被归类为1级。流动性不足，受限

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

投资顾问估值委员会对股票证券和流动性不足的私募进行内部公允估值，通常在等级制度中被归类为第三级。

在收盘价不容易获得或被认为无法反映现成的市场价格的情况下，某些非美国证券的估值可能是公平的。例如，在非美国市场收盘（主要交易证券的地方）和基金在纽约证券交易所（“纽约证券交易所”）常规交易收盘时（通常是美国东部时间下午4点）计算其净资产价值（“NAV”）之间，可能会发生重大事件（例如美国证券市场的走势或其他地区和地方事态发展），这些事件可能会影响证券的价值在这些非美国市场上交易。在这种情况下，基金使用独立的定价服务对非美国证券进行公允估值，该服务考虑了非美国证券的交易模式与美国存托凭证、金融期货、交易所买卖基金和某些指数等投资的盘中交易以及类似证券的价格的相关性。此类公允估值在层次结构中被归类为第 2 级。由于重大事件的发生频率无法预测，因此某些非美国普通股的公允估值可能会经常发生。

债务工具，包括可转换债券和限制性证券，根据独立定价服务机构或此类证券上市交易商提供的评估报价进行估值。对于大多数债券类型，定价服务使用矩阵定价，考虑以下一个或多个因素：质量可比的债券的收益率或价格、票息、到期日、当前现金流、标的股票的类型、活动和当日交易信息，以及交易商提供的价格。这些估值在层次结构中通常被归类为第 2 级。结构性债务工具，例如抵押贷款支持证券和资产支持证券，也可以纳入抵押品分析并利用现金流模型进行估值，在层次结构中通常被归类为二级。定价服务并不为所有证券提供定价，因此使用交易商的指示性出价，这些出价基于做市商在证券中使用的定价模型，在层次结构中通常归类为二级。投资顾问估值委员会内部公允估值的债务工具通常被归类为等级制度中的第三级。

活跃交易的上市衍生品，例如期权和期货，按主要交易所在交易所最新公布的结算价格进行估值，在层次结构中被归类为第 1 级。场外交易（“OTC”）衍生品合约包括远期货币合约、掉期、期权和股票挂钩工具，其估值基于独立定价服务提供的模型价格或交易商报价。根据衍生品类型和交易的具体条款，这些模型会有所不同，包括活跃报价市场中可观察到的输入，包括但不限于：标的参考实体详情、指数、点差、利率、收益率曲线、股息和汇率。这些乐器在层次结构中通常被归类为 2 级。在双边或贸易便利平台（例如注册交易所）上市或交易的集中清算掉期按照相应交易所确定的最后公布结算价格进行估值。在层次结构中，这些证券通常被归类为二级。

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

开放式共同基金的投资按资产净值估值。封闭式基金和交易所买卖基金的投资在每个工作日纽约证券交易所常规交易收盘时估值。在层次结构中，每个都被归类为 1 级。

用于按每种主要证券类型估值基金净资产的投入摘要将在基金投资附表末尾披露。用于对证券进行估值的投入或方法不一定表明与投资这些证券相关的风险。

B.	证券交易和投资收益
	证券交易记录在交易日。出售证券的已实现收益和亏损按确定的成本基准确定。股息收入和资本收益分配在除息日确认，对于某些外国证券，则在基金收到通知后立即确认。利息收入按应计制入账。该基金使用实际利率法摊销保费并增加折扣。使用有效利息法，可赎回债务工具的溢价摊销至最早赎回日的利息收入。转换溢价不摊销。
	标的基金的任何分配均根据标的基金指定的分配性质进行记录。
C.	所得税
	该基金打算遵守经修订的1986年《美国国税法》（“该法”）M分章的要求，将其几乎所有的应纳税所得额和资本收益（如果有）分配给股东。因此，没有为联邦所得税或消费税作出任何规定。
	基金可能需要缴纳外国所得税、投资收益税或汇回税，其中一部分可以收回。基金将根据目前对其投资市场中存在的税收规章制度的解释，酌情累积此类税收和追回款。
	基金管理层得出结论，不存在需要在财务报表中确认的重大不确定税收状况。该基金的美国联邦所得税申报表通常在提交后的三年内接受美国国税局的审查。州、地方和/或非美国纳税申报表和/或其他申报可能会在不同的时间内接受审查，具体取决于每个适用司法管辖区的税收规则。
D.	对股东的分配
	基金按月申报的分配。基金在除息日记录分配。收入和资本收益分配是根据可能与美国公认会计原则不同的所得税法规确定的。
	分配可以代表净投资收益、已实现的资本收益或必要时资本回报的收益。
E.	外币交易
	非美国以外币计价的投资证券和其他资产和负债按报告期末生效的外币汇率折算成美元金额。投资成本按交易日有效的货币汇率折算。由以下原因产生的收益或损失

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

	投资组合交易的交易和结算日期之间的货币汇率汇率的变化被视为外币的损益。同样，在应计收入之日和支付收入之日之间，货币汇率变动所产生的损益被视为外币损益。基金将投资外汇汇率变动产生的经营业绩与持有证券市场价格变动所产生的波动分开，此类波动包含在外币交易的已实现和未实现净收益或亏损中。
F.	信用挂钩票据
	本基金可以投资信贷挂钩票据，以获得高收益、新兴市场或其他证券的经济敞口。信用挂钩票据的投资通常根据标的参考工具（例如新兴市场债券）的回报为持有人提供回报。与债券投资一样，信用挂钩证券的投资代表了在证券期限结束时获得定期收入支付（以分配的形式）和本金支付的权利。除了与标的参考工具相关的风险外，对信用挂钩票据的投资还受到流动性风险、市场风险、利率风险以及交易对手不愿或无法履行票据义务的风险。
G.	实物支付证券
	基金可以投资实物支付证券，这些证券是债务或优先股证券，需要或允许以额外证券的形式支付利息。实物支付证券使发行人能够避免或推迟产生现金以满足当前利息支付的需求，因此，与目前或以现金支付利息的证券相比，实物支付证券可能涉及更大的风险。
H.	杠杆贷款
	基金可以投资直接债务工具，这些工具是公司、政府或其他借款人欠贷款人或贷款集团的金额的利息。杠杆贷款通常是非投资级别，通常涉及高杠杆的借款人。基金可以投资于处于破产程序中的借款人的债务。杠杆贷款通常在借款人的公司资本结构中占据优先地位。贷款通常由银行或其他金融机构（ “贷款人”）管理，这些机构充当所有持有人的代理人。代理人管理杠杆贷款中规定的贷款条款。基金对贷款的投资可以是参与贷款或转让来自第三方的全部或部分贷款。在投资贷款参与时，基金只有在贷款人收到借款人的付款后，才有权从出售参与贷款的贷款人那里获得本金、利息和任何费用的付款。基金通常无权强制借款人遵守杠杆贷款的条款。因此，基金可能受到借款人和出售杠杆贷款的贷款人的信用风险的影响。当基金从贷款人那里购买转让时，它获得对贷款借款人的直接权利。
	基金可以投资多个系列或批次的贷款，这些贷款的期限可能不同，相关风险也不同。杠杆贷款可能涉及外国借款人，投资可能以外币计价。直接

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

	新兴国家的债务涉及一种风险，即负责偿还债务的政府实体可能无法或不愿在到期时支付本金和利息。
	杠杆贷款有浮动利率贷款利息，利率通常按参考基本贷款利率加上溢价定期确定的利率支付。基本贷款利率通常是伦敦银行同业拆借利率、SOFR、一家或多家美国银行提供的最优惠利率或存款证利率。购买杠杆贷款时，基金可能会支付转让费。基金可能会根据杠杆贷款标的信贷额度部分的未提取部分持续收取承诺费。预还款罚款是在借款人预付杠杆贷款后收到的。预付款罚款、贷款费、承诺费、同意费和修改费作为收入或已支付的收入记录在收入中。
	基金可以同时投资担保贷款和 “盟约精简版” 贷款，这些贷款几乎没有或根本没有要求借款人维持某些财务指标的财务维持契约。盟约精简贷款中缺乏财务维持契约增加了基金在执行其持有此类贷款的权利时遇到困难或延误的风险，这可能会导致损失，尤其是在信贷周期低迷时期。
I.	费用
	基金和其他关联共同基金共同产生的费用按每个此类基金的净资产成比例分配，除非可以更恰当地使用向基金和其他基金分配直接费用或替代分配方法。
	除了基金直接承担的每年净运营费用外，基金的股东还间接承担基金投资的任何标的共同基金的按比例分摊的费用。
J.	现金和现金等价物
	现金和现金等价物包括在金融机构持有的存款，包括以美元计价的现金、外币、为掉期而质押的现金抵押品以及向经纪人签订反向回购协议的存款。

注意事项 3。衍生金融工具和交易

（以千计上报的 $）

有关衍生工具和套期保值活动的披露旨在使投资者了解基金使用衍生品的方式和原因、衍生品的会计方式以及衍生工具如何影响基金的经营业绩和的财务状况。下文概述了基金使用的每种特定衍生工具的披露和会计政策。

A.	远期外币外汇合约
	远期外币兑换合约是双方在未来某一日期以设定的汇率买入和卖出货币的协议。基金使用远期外币兑换合约有助于管理基金持有的部分投资计价的种货币的总体敞口。该合约每天按市值计价，基金将市场价值的变化记录为未实现的升值或折旧。当合约

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

	关闭后，基金记录的已实现收益或亏损等于开仓时的价值与平仓时的价值之间的差额。使用远期外币兑换合约涉及合约价值因参考外币价值变动而发生不利变化的风险。不可交割的远期外币兑换合约在不交割外币的情况下以美元与交易对手结算。
	在截至2023年5月31日的六个月中，基金签订了远期外币兑换合约，作为对特定交易或投资组合工具的经济对冲，或者为了获得外币敞口或对冲外币（外币货币汇率风险）的敞口。期末未偿还的远期外币合约（如果有）在基金的投资表之后列出。
B.	互换
	基金签订互换协议，根据该协议，基金和交易对手同意按规定的名义金额定期支付净还款，要么在终止时支付净额。掉期协议在场外交易市场进行谈判，可以作为双边合约（“场外掉期”）或集中清算（“集中清算掉期”）签订。掉期的价值在资产负债表中以 “价值掉期” 的形式反映。掉期每日按市值计价，的价值变化在运营报表中记录为 “掉期未实现增值（折旧）的净变动”。
	已支付的任何预付保费记为资产，收到的任何预付费用均记为负债，显示在资产负债表的 “价值互换” 下，并在掉期期限内摊销。当掉期终止时，基金记录的已实现收益或亏损等于收盘交易的收益（或成本）与基金在合约中的基准（如果有）之间的差额。通常，合同的基础是收到的未摊销溢价或已支付。基金与交易对手之间的现金结算在运营报表中记为 “掉期已实现的净收益（亏损）”。期末未偿还的掉期合约（如果有）在基金投资表之后列出。
	在集中清算的掉期中，在掉期协议执行后，掉期协议立即提交给中央交易对手（“CCP”），基金在掉期协议上的交易对手成为CCP。基金必须通过清算经纪人与 CCP 进行接口。进行集中清算掉期后，基金必须以现金或证券的形式向清算经纪人存入初始保证金，金额视特定掉期的规模和风险状况而异。
	以保证金存入的证券在投资附表中被指定为保证金，存入的现金在资产负债表中记录为 “为掉期质押的现金抵押品”。
	掉期交易在不同程度上涉及利率、信贷和市场风险等要素，超过资产负债表中确认的金额。此类风险包括这些协议可能没有流动市场，协议的对手可能违约其履行义务或不同意协议中合同条款的含义，以及

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

	与这些交易相关的利率和/或市场价值可能出现不利的变化。
	信用违约互换 — 基金可以买入或卖出（写入）单一名称发行人（公司或主权）、单一名称发行人或交易指数的组合或篮子信用违约掉期。单名发行人的信用违约互换协议中，买方定期向卖方支付固定的款项，以换取保护卖方在被引用实体发生负面信用事件（例如破产、未能付款、债务加速器、拒绝、暂停或重组）时支付特定款项的担保。单一名称发行人的组合或篮子信用违约互换是指买方定期向卖方支付固定的定期付款，以换取保护卖方在任何提及的实体（例如破产、未能付款、债务加速器、拒绝、暂停或重组）发生负面信用事件时支付特定款项的担保。交易指数的信用违约互换是指买方定期向卖方支付固定的定期付款，以换取卖方在指数中包含的全部或个别标的证券出现减记、本金或利息短缺或违约时提供特定款项的担保。作为买方，如果发生标的信贷事件，基金要么从卖方那里获得等于掉期名义金额的金额，然后交付构成该指数的参考证券或标的证券，要么获得等于掉期名义金额减去构成该指数的证券或标的证券的回收价值的现金净结算。作为卖方（作家），如果发生标的信贷事件，基金要么向买方支付相当于掉期名义金额的金额，然后交割构成该指数的参考证券或标的证券，要么支付等于掉期名义金额减去构成该指数的证券或标的证券的回收价值的现金净结算。基金可以进行信用违约互换，以管理其在市场或某些市场领域的敞口，减少其对公司和/或主权发行人违约的风险敞口，或者为他们没有其他风险敞口的公司和/或主权发行人创造敞口（credit 风险）。
	在截至2023年5月31日的六个月中，基金利用单一名称信用违约互换做空个人证券或获得信贷或资产支持指数的敞口。
	以下是截至2023年5月31日的资产负债表中按主要风险敞口和位置分类的衍生工具摘要：

语句行描述	主要风险
资产衍生品
按价值进行场外交易掉期⁽¹⁾	信贷合约	$ 169
总计		$ 169
责任衍生品
已清算掉期应付保证金变动 ⁽¹⁾	信贷合约	$(2,673)
按价值进行场外交易掉期⁽¹⁾	信贷合约	(5,888)
总计		$(8,561)

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2023年5月31日


⁽¹⁾	代表《投资明细表》中报告的掉期合约的累计升值（折旧）。中央清算掉期合约的资产负债表中仅显示当天的变动保证金。对于场外掉期合约，截至2023年5月31日的价值（包括溢价）显示在资产负债表中。

以下是截至2023年5月31日的六个月运营报表中按主要风险敞口和位置分类的衍生工具工具的摘要：

语句行描述	主要风险
已实现净收益（亏损）
远期外币兑换合约	外币货币合约	$ (300)
互换	信贷合约	(2,629)
总计		$ (2,929)
未实现增值（折旧）的净变动
远期外币兑换合约	外币货币合约	$ 172
互换	信贷合约	3,029
总计		$ 3,201

下表显示了截至2023年5月31日的六个月中，基金持有的衍生品的季度平均交易量（除非另有说明）。


远期外币兑换购买合约⁽¹⁾	$ 830
远期外币兑换出售合约⁽¹⁾	2,361
信用违约掉期合约-卖出保护⁽¹⁾	38,753

⁽¹⁾ 平均名义金额。

C.	衍生品风险
	如果衍生品合约的价值因市场汇率或标的工具价值的不利变化而下降，则衍生品合约可能蒙受按市值计价的损失。如果交易对手不履行合同，也可能发生损失。
	基金因场外买入或卖出而非在证券交易所交易的衍生品的交易对手信用风险而蒙受的损失风险通常仅限于基金持有的任何抵押品的净未实现收益总额。对于场外购买的期权，如果交易对手未能根据合约履约，基金承担损失已支付的溢价金额以及扣除该基金持有的任何抵押品后的市值的正变化的风险。基金发行的期权通常不会增加交易对手的信用风险，因为开立的期权通常要求基金而不是交易对手履行义务。
	一般而言，由于交易所交易的购买期权和期货以及集中清算的掉期，基金面临的交易对手信用风险较小，因为交易所或清算所作为此类工具的交易对手，可以抵御可能的违约。清算所介于合同的买方和卖方之间；

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2023年5月31日

	因此，信用风险仅限于清算所的倒闭。虽然适用法律可能存在抵消权，但在清算经纪商或清算所发生违约（包括破产或破产）时，基金没有对清算经纪人或清算所进行抵消的合同权利。此外，交易所交易期货和集中清算掉期存在信用风险，涉及清算经纪商客户账户中持有的初始保证金和变动保证金。虽然清算经纪人必须将客户保证金与自有资产分开，但如果清算经纪人破产或破产，当时清算经纪人为其所有客户持有的保证金总额出现短缺，则缺口通常将按比例分配给所有清算经纪商的客户，这可能会给基金造成损失。
	为了更好地界定其合同权利并获得有助于基金降低交易对手风险的权利，基金可能会与其衍生品合约交易对手签订国际掉期及衍生品协会主协议（“ISDA 主协议”）或类似的协议。ISDA主协议是基金与交易对手之间的双边协议，管理某些场外衍生品，通常包含抵押品过账条款以及发生违约和/或终止事件时的净额结算条款。根据ISDA主协议，在某些情况下，基金可以用持有和/或过账的抵押品与交易对手抵消某些衍生金融工具的应付账款和/或应收账款，并产生一次单一的净付款。ISDA主协议的条款通常允许在违约（包括交易对手破产或破产）时进行单一净付款。但是，特定司法管辖区的破产法或破产法可能会对破产、破产或其他事件中的抵消权施加限制或禁止。此外，某些ISDA主协议允许场外衍生品的交易对手在到期前终止衍生品合约，以防基金的净资产下降一定百分比或基金未能遵守其ISDA主协议的条款，这将导致基金加快支付欠交易对手的任何净负债。
D.	抵押品要求和主净额结算协议 (“MNA”)
	对于根据 ISDA主协议交易的衍生品，抵押品要求的计算方法通常是将该协议下每笔交易的按市值计价的金额净值，然后将该金额与基金和交易对手目前质押的任何抵押品的价值进行比较。
	为偿还基金债务而质押的现金抵押品和从交易对手那里收到的现金抵押品（如果有）分别在资产负债表中报告为抵押品质押的现金和作为抵押品收到的现金。基金认捐的非现金抵押品（如有）在投资附表中注明。通常，基金和交易对手不得出售、再质押或使用他们收到的抵押品。如果交易对手应付给基金的款项没有以合同或其他方式全额抵押，则基金承担交易对手不履约而蒙受损失的风险。基金试图通过仅与其认为有财政资源来履行其义务的交易对手签订协议并监测这些交易对手的财务稳定性来降低交易对手的风险。

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2023年5月31日

	出于财务报告目的，本基金不抵消资产负债表中受净额结算安排约束的衍生资产和负债。
	下表列出了截至2023年5月 31日，基金的衍生资产和负债以及交易对手的反向回购协议，扣除根据MNA可以抵消的金额，扣除基金收到/认捐的相关抵押品：

截至 2023 年 5 月 31 日，基金的衍生资产和负债（按类型划分）如下：
	资产	负债
衍生品金融乐器：
集中清算掉期合约	$—	$ 42
场外掉期	—	8,634
反向回购协议	—	24,767
衍生资产和负债总额资产负债表	$—	$33,443
衍生品不受 MNA 约束或类似协议	—	(42)
资产和负债总额受 MNA 约束	$—	$33,401

以下表列出了截至2023年5月31日基金的衍生品负债和交易对手的反向回购协议，扣除MNA下可供抵消的金额，以及基金收到/认捐的相关抵押品。

交易对手	衍生品负债视乎而定 a mna by 交易对手	衍生品可用用于偏移	非现金抵押品已认捐	现金抵押品已认捐⁽¹⁾	Net 的金额衍生物负债⁽¹⁾
巴克莱	$ 7,410	$—	$ —	$(7,410)	$—
摩根大通 N.A. 银行	24,767	—	(24,767)	—	—
摩根斯坦利	1,224	—	—	(1,224)	—
总计	$33,401	$—	$ 24,767	$(8,634)	$—

⁽¹⁾这些金额仅限于衍生品资产/负债余额，因此不包括已收到/质押的超额抵押品。

注意事项 4。投资咨询费和关联方交易

（美元报告的单位为千美元）

A.	投资顾问
	Virtus 另类投资顾问公司（“顾问”）是Virtus Investment Partners, Inc.（“Virtus”）的间接全资子公司，是该基金的投资顾问。顾问管理基金的投资计划和基金的一般运营，包括监督基金的次级顾问。

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2023年5月31日

	作为对其为基金提供的服务的补偿，顾问收取的费用为基金总资产（包括任何可归因于所用杠杆的任何资产）的平均每日价值的1.00％减去基金的应计负债（因任何杠杆而产生的基金负债除外）（“管理资产”），前提是顾问费不超过基金净资产的1.50％。
B.	副顾问
	Stone Harbor Investment Partners是Virtus的间接全资子公司Virtus Fixed Investment Partners是该基金的次级顾问。副顾问管理基金的投资，顾问为此向其支付一定的费用。
C.	费用限制
	顾问已根据合同同意限制基金的年度总运营费用，但以下列出的例外情况除外，因此截至2024年4月10日，此类支出按年计算不超过平均每日净资产的0.58％。合同期结束后，顾问可以随时终止这些费用报销安排。补偿款每天累计，每月收取。
	例外情况包括投资咨询费、利息、与财务杠杆、优先股（例如优先股分红、拍卖代理费和佣金以及评级机构费用）或借款（例如利息、承诺、信贷或赎回机制的修改和续订费用）、税收、特殊、异常或不经常发生的费用（例如诉讼）、与股票发行相关的成本、经纪佣金、开支与任何合并或重组的关系，基础基金支出和股息支出（如果有）（均以归属于普通股的每日平均净资产的百分比表示）。
D.	费用收回
	在某些条件下，顾问可以在产生或免除运营费用之日起三年内收回根据这些安排报销的运营费用或免除的费用。在顾问有权获得任何报销之前，基金必须支付其普通运营费用，并且必须遵守任何适用的支出限制，如果没有，则遵守豁免或报销时有效的费用限额。
	在截至2023年5月31日的六个月中，顾问没有收回费用。
E.	管理服务
	Virtus Fund Services, LLC是Virtus的间接全资子公司，担任该基金的管理人。对于管理人根据管理协议提供的服务，基金向管理人支付一笔基于资产的费用，该费用根据基金的平均每日管理资产计算。此费用按天计算，按月支付。
	在截至2023年5月31日的六个月中，基金产生的管理费总额为47美元，这些费用包含在运营报表中 “行政和会计费用” 细列项目。

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2023年5月31日

F.	受托人费用
	在截至2023年5月 31日的六个月中，基金产生的受托人费用总额为11美元，这些费用包含在运营报表中 “受托人费用和开支” 一栏中。
G.	向关联公司投资
	允许基金在董事会通过的程序中概述的特定条件下，从某些相关关联公司购买资产或向某些关联公司出售资产。这些程序旨在确保基金从另一个基金或投资组合购买或出售资产，这些基金或投资组合因拥有普通投资顾问（或关联投资顾问）、普通受托人和/或普通高管而被视为或可能被视为关联公司，均符合1940年法案第17a-7条。此外，正如程序中定义的，每笔交易均按当前市场价格进行。
	在截至2023年5月31日的六个月中，基金没有根据1940年法案第17a-7条进行任何交易。
H.	受托人递延补偿计划
	基金为从基金获得补偿的受托人提供递延补偿计划。根据递延薪酬计划，受托人可以选择推迟全部或部分补偿。递延金额由基金保留，然后在1940年法案允许的范围内，反过来可以投资于参与受托人选择的关联或非关联共同基金的股份。此类工具的投资包含在截至2023年5月31日的资产负债表的 “预付费用和其他资产” 中。

注意事项 5。证券的购买和销售

（美元报告的单位为千美元）

在截至2023年5月31日的六个月中，证券（不包括短期证券）的买入和销售情况如下：

购买		销售
$38,529		$33,038

在截至2023年5月31日的六个月中，没有购买或出售长期美国政府和机构证券。

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2023年5月31日

注意事项 6。联邦所得税信息

（美元报告的单位为千美元）

截至2023年5月31日，基金为联邦所得税目的持有的投资和其他金融工具的大致总成本基础和未实现的增值（折旧）如下：

联邦税收成本		未实现赞赏		未实现（折旧）		net 未实现赞赏（折旧）
$65,206		$1,277		$(15,291)		$(14,014)

在《守则》允许的范围内，基金有资本损失结转可用于抵消未来已实现的资本收益（如果有）。净资本损失在没有到期的情况下结转，通常保持其短期和/或长期税收特征，（如适用）。在截至2022年11月30日的财年中，基金的资本损失结转额如下：

短期		长期
$56,960		$71,860

注意事项7。信贷与市场风险和资产集中

2017 年 7 月，英国金融行为监管局（“FCA”）负责人宣布打算在2021年底之前逐步停止使用伦敦银行同业拆借利率。但是，在英国金融行为管理局、伦敦银行同业拆借利率管理人以及其他监管机构随后宣布之后，某些使用最广泛的伦敦银行同业拆借利率预计将持续到2023年6月30日。受英国金融行为管理局监管和授权的ICE基准管理有限公司以及伦敦银行同业拆借利率的管理人，于2021年12月31日停止发布某些伦敦银行同业拆借利率设置。2023年4月3日，英国金融行为管理局宣布决定要求伦敦银行同业拆借利率管理人继续在2024年9月30日之前以不具代表性的综合方法公布1个月、3个月和6个月的美元设定。2022年3月15日，《可调利率法》（LIBOR）法案（“伦敦银行同业拆借利率法”）颁布为法律，指示美联储委员会作为后备机制，根据SOFR确定基准利率，将在2023年6月30日之后取代某些金融合约中的伦敦银行同业拆借利率。2022年12月16日，美联储通过了实施伦敦银行同业拆借利率法案的法规。本基金可能会接触与伦敦银行同业拆借利率挂钩的金融工具，以确定还款债务、融资条款、套期保值策略或投资价值。伦敦银行同业拆借利率的预期终止可能会对金融市场产生重大影响，并可能给包括基金在内的某些市场参与者带来重大风险。放弃或修改伦敦银行同业拆借利率可能会导致严重的短期和长期不确定性和市场不稳定。如果没有及时完成有序过渡到替代参考利率所必需的工作，则与这种停产和过渡相关的风险可能会加剧。目前尚不确定这些变化将对基金、基金投资工具的发行人以及整个金融市场产生什么影响。

战争或军事冲突、恐怖主义行为、传染病或其他公共卫生问题的传播、衰退或其他事件等地方、区域或全球事件可能会对基金及其投资产生重大影响，包括阻碍基金投资组合经理按预期投资基金资产的能力。

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财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

新兴市场国家的经济和政治体系通常不够发达，可以预期不如较发达国家的经济和政治体系那么稳定。例如，这些国家的经济可能会受到快速而不可预测的通货膨胀率或通货紧缩的影响。由于这些市场通常很小，由于负面宣传、投资者的看法或少数大型投资者的行为，它们更有可能遭受剧烈而频繁的价格波动或长期的价格萧条。他们也可能制定了限制外国人投资或阻止外国投资者随意提取资金的政策。

某些新兴市场还可能面临其他重大内部或外部风险，包括战争和内乱风险。所有这些因素都可能影响基金资产的价值和流动性。无法从外贸中获得足够的收入将使新兴市场国家难以偿还外债。社会和政治因素造成的干扰可能导致新兴市场国家的证券市场关闭。如果发生这种情况，基金投资于新兴市场公司公司债务的资产的流动性和价值将下降。

美国或其他政府实施的制裁、外汇管制（包括遣返限制）、没收资产和财产、贸易限制（包括关税）和其他政府限制，或者由于登记、结算或保管方面的问题，也可能导致损失。可能实施的制裁和其他类似措施，包括反制裁和其他报复行动，其类型和严重程度可能差异很大，其影响无法预测。例如，实施制裁和其他类似措施，除其他外，可能导致受制裁国家或位于受制裁国家或与受制裁国家有经济联系的公司发行的证券的价值和/或流动性下降，并加剧受制裁国家和世界各地的市场波动和混乱。制裁和其他类似措施可能会限制或阻止基金买入和卖出证券（在受制裁的国家和其他市场），严重延迟或阻止证券交易的结算，并严重影响基金的流动性和业绩。

威胁或实施的制裁可能导致基金资产的价值和流动性下降。基金的证券可能被视为零价值。由于市场发展或不利的投资者看法，基金可能会进行流动性不足或流动性可能降低的投资。流动性不足的投资可能更难估值。如果基金被迫在不利的时间和/或不利条件下出售证券，则此类出售可能会对基金的资产净值产生不利影响，并削弱投资者的利益。流动性风险可能是传统市场参与者在固定收益证券中开市的数量和能力减少或缺乏活跃市场的结果。利率上升的环境或其他情况下，投资者从固定收益基金的赎回量可能高于正常水平，这可能会放大流动性风险的可能性，这可能会因抛售活动而导致市场供应增加。在基金投资新兴市场国家的发行人的证券时，这些风险可能更为明显。

出于所有这些原因，在新兴市场的投资可能被视为投机性的。如果基金将其资产的很大一部分投资于特定的新兴市场，则基金将更容易受到该国的金融、经济、政治和其他事态发展的影响，对该国产生负面影响的情况将产生

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

与的持股不集中在特定国家的基金相比，对基金的影响更大。

高收益/高风险证券通常会带来更大的价格波动和/或本金和利率风险。发行人无法按时支付本金和利息的可能性更大。对高收益/高风险证券发行人的信誉的分析可能很复杂，因此，顾问和/或次级顾问可能更难准确预测风险。

基金通过签订反向回购协议或发行债务证券来利用其投资组合。虽然杠杆为增加基金的总回报提供了机会，但它也可能增加损失。因此，在基金的杠杆作用范围内，任何对基金持有的投资价值产生不利影响的事件都将被放大。

注意事项8。借款

（美元报告的单位为千美元）

基金可以在此类交易后立即向银行和其他金融机构借款，也可以通过签订反向回购协议或发行债务证券（统称 “借款”）来借入额外资金，金额不超过基金管理资产（定义见附注4）的33 1/ 3％。在这种借款之后，基金的资产可能会因市场状况而下降，从而超过33 1/ 3％的限额。在这种情况下，普通股股东面临的杠杆风险将增加。

在反向回购协议中，基金向金融机构（交易对手）提供证券以换取现金，同时达成协议，以商定的价格和日期回购相同或基本相同的证券。基金有权获得在协议期限内交付给交易对手的证券支付的本金和利息（如果有）。为换取已交付证券而收到的现金加上基金向交易对手支付的应计利息在资产负债表中反映为负债。基金向交易对手支付的利息作为利息支出的一部分记入运营报表。在对证券的需求增加期间，基金可能会因交易对手使用证券而收取费用，这可能会为基金带来利息收入。基金将分离确定具有流动性的资产，以偿还其在反向回购协议下的债务。隔离资产作为全部或部分质押证券出现在基金的投资计划表上。截至2023年5月31日，认捐的证券总额为30,826美元。由于任何一方均可按需终止所有协议，面值约为2023年5月31日的公允价值。在截至2023年5月31日的六个月中，未偿还的反向回购协议的平均金额为20,352美元，加权平均利率为5.25％。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

下表显示了截至2023年5月31日与总负债对账的反向回购协议总额：

	隔夜 & 连续	最长可达 30 天	30-90 天	大于 90 天	总计

主权债务义务	$13,842	$—	$—	$—	$13,842
企业债券	10,925	—	—	—	10,925
总计	$24,767	$—	$—	$—	$24,767
反向回购协议中未确认的负债总额					$24,767

注意事项 9。赔偿

根据基金的组织文件，基金、其受托人和高级管理人员因履行对基金的职责而产生的某些负债可获得补偿。此外，在正常业务过程中，基金签订合同，向其他各方提供各种赔偿。基金在这些安排下的最大风险敞口尚不清楚，因为这将涉及未来可能向基金提出但尚未发生的索赔。但是，基金以前没有根据这些安排提出过索赔或损失，预计损失风险很小。

注意 10。资本份额

截至2023年5月31日，该基金有一类面值为0.001美元的普通股，其中授权的股票数量不限。

注意 11。限制性证券

限制性证券不根据经修订的1933年《证券法》（“1933年法案”）进行注册。通常，144A证券不属于该类别。基金将承担与处置此类证券有关的任何费用，包括根据1933年法案参与注册的费用。截至2023年5月31日，该基金未持有任何受限制的证券。

注意 12。监管事务和诉讼

基金、顾问、次级顾问和/或其各自的关联公司可能会不时参与诉讼和仲裁以及包括美国证券交易委员会在内的各种监管机构的审查和调查，包括遵守证券法律、客户投资指南以及影响其活动的法律和法规。目前，基金和顾问认为，无论是个人还是总体而言，此类事项的结果都不太可能对这些财务报表具有重要意义。

注意 13。最近的会计公告

2020年3月，财务会计准则委员会发布了《会计准则更新》（“ASU”）第2020-04号（“ASU 2020-04”），参考利率改革（主题848）——促进参考利率改革对财务报告的影响。 ASU 2020-04 中的修正案提供了可选内容

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

财务报表附注（未经审计）（续）

2023年5月31日

由于计划从2021年底起停止伦敦银行同业拆借利率和其他银行间提供的参考利率，某些类型的合同修改的影响，临时财务报告减免。2021年3月，伦敦银行同业拆借利率管理人宣布将大部分美元伦敦银行同业拆借利率设置的发布时间延长至2023年6月30日。2022年12月21日，财务会计准则委员会发布了ASU 2022-06的通知，将ASC 848的失效日期推迟到2024年12月31日。ASU 2020-04对2020年3月12日至2024年12月31日期间发生的某些与参考利率相关的合同修改有效。管理层目前正在评估亚利桑那州立大学2020-04和亚利桑那州立大学2020-06年，但认为不会产生重大影响。

注意 14。后续事件

管理层已经评估了截至财务报表可供发布之日之前所有后续事件对基金的影响，并确定以下事件需要在这些财务报表中确认或披露。

2023年7月10日，Virtus Stone Harbor 新兴市场总收益基金宣布，其与该基金的拟议重组原定于2023年8月4日左右进行，但须遵守某些成交条件，但将推迟等待与某些外国资产转让或出售相关的监管部门批准。关于重组时间的最新情况将在稍后公布。

认证

基金在基金每次年度股东大会结束后的30天内提交所需的首席执行官（“首席执行官”）关于遵守纽约证券交易所上市标准的年度认证。该基金在本报告所述期间向美国证券交易委员会提交的基金N-CSR表格中包括了《萨班斯-奥克斯利法案》第302条要求的该基金首席执行官兼首席财务官的认证。

关键信息

股东关系：1-866-270-7788

获取一般信息和文献，以及有关净资产价值、股价、主要行业集团和其他关键信息的最新信息。

再投资计划

股息再投资计划（ “计划”）为股东提供了一种收购基金额外股份的便捷方式。注册持有人将自动加入本计划，并可以通过拨打上面列出的号码致电股东关系部来选择退出。如果股票由经纪公司持有，请联系您的经纪人了解参与本计划事宜。

回购证券

特此根据1940年法案第23（c）条发出通知，当基金股票的交易价格低于其净资产价值时，基金可以不时在公开市场上购买其普通股。

代理投票信息（N-PX 格式）

次级顾问根据基金董事会批准的程序对与投资组合证券相关的代理人进行投票。您可以拨打免费电话1-866-270-7788，免费获得这些程序的描述，以及有关基金在截至6月30日的最近12个月期间如何投票给代理人的信息。这些信息也可以通过美国证券交易委员会的网站 https://www.sec.gov 获得。

投资组合持有量信息

该基金向美国证券交易委员会提交了每个财年第一和第三季度的完整的投资组合持有时间表，作为其NPORT-P表格报告的附录。NPORT-P 表格可在美国证券交易委员会的网站 https://www.sec.gov 上查阅。

Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金

股东年会结果（未经审计）

Virtus Stone Harbor新兴市场收益基金（“基金”）的年度股东大会于2023年5月22日举行。举行这次会议的目的是：(i) 选举四 (4) 名被提名人进入董事会；(ii) 批准发行与Virtus Stone Harbor新兴市场总收益基金与该基金并入该基金有关的额外受益普通股（“重组”）。结果如下：

选举受托人	投票赞成	已扣留的选票
F. Ford Drummond	11,105,662.000	698,369.000
Sidney E. Harris	11,088,732.000	715,299.000
Philip R. mcLoughlin	11,131,041.000	672,990.000
Geraldine M. mcNamara	11,156,890.000	647,141.000

根据上述，德拉蒙德先生、哈里斯先生和麦克劳林先生以及麦克纳马拉女士再次当选为董事会成员。该基金其他继续任职的受托人包括乔治 ·R· 艾尔沃德*、唐纳德 ·C. Burke、Sarah E. Cogan、Deborah A. Decotis、John R. Mallin、Connie D. McDaniel、R. Keith Walton 和 Brian T. Zino。

*感兴趣的受托人

	投票赞成	已扣留的选票	弃权
批准发行与重组有关的额外基金实益普通股	4,717,990.000	806,962.000	245,344.000

基于上述，股东们批准发行该基金的额外普通股。

VIRTUS STONE HARBOR 新兴市场收益基金

芒森街 101 号

马萨诸塞州格林菲尔德 01301-9668

受托人委员会

乔治 ·R· 艾尔沃德

唐纳德·C·伯克

莎拉 E. Cogan

Deborah A. DecoTis

F. 福特·德拉蒙德

西德尼·哈里斯

约翰·R·马林

康妮·D·麦克丹尼尔

Philip R. McLoughlin，主席

杰拉尔丁·麦克纳马拉

R. 基思·沃尔顿

Brian T. Zino

军官

乔治 ·R· 艾尔沃德，总裁兼首席执行官

彼得·巴切拉，高级副总裁

W. Patrick Bradley，执行官副总裁、首席财务官兼财务主管

蒂莫西·布拉尼根，副总裁兼基金首席合规官

詹妮弗·弗洛姆，副总裁，首席法务官、法律顾问兼秘书

Julia R. Short，高级副总裁

Richard W. Smirl，执行副总裁

投资顾问

Virtus 另类投资顾问公司

金融广场一号

康涅狄格州哈特福德 06103-2608

管理员

Virtus Fund Services

金融广场一号

康涅狄格州哈特福德 06103

保管人

纽约梅隆银行

格林威治街 240 号

纽约州纽约 10286-1048

转账代理

北卡罗来纳州计算机共享信托公司

邮政信箱 43078

罗得岛州普罗维登斯 02940-3078

如何联系我们

股东服务	1-866-270-7788

网站	www.virtus.com

致股东的重要通知
美国证券交易委员会修改了半年度和年度股东资金报告的邮寄规定，允许共同基金公司向共享相同邮寄地址的股东发送这些报告的单一副本。如果您想获得更多副本，请致电 1-866-270-7788 致电共同基金服务。

股东可以向注册人董事会推荐被提名人的程序没有重大变化，这些程序是在注册人上次根据S-K法规（17 CFR 229.407）第 407 (c) (2) (iv) 项的要求进行披露后实施的（根据附表 14A (17 CFR 240.14a-a) 第 22 (b) (15) 项的要求 101))，或者这个项目。

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已正式让本报告由下列签署人代表其签署，并获得正式授权。

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告由以下人员代表注册人以指定身份和日期在下文签署。

补充现金流信息：
股息和分配的再投资	$ 570
在此期间为反向回购协议的利息支出支付的现金	$ 537

期末限制性现金和非限制性现金与资产负债表的对账：
以价值计算的现金和外币	$ 281
为掉期抵押的现金抵押品	11,106
抵押现金作为反向回购协议的抵押品	275
	$11,662

给股东的消息	1
经理对基金业绩的讨论	2
投资组合持有量摘要权重	6
关键投资条款	7
投资时间表	9
资产表和负债表	18
操作声明	19
净资产变动表	20
现金流量表	21
财务亮点	23
财务报表附注	24
股东年会结果	42

外国政府证券		55%
企业债券和票据		41
探索与生产	26%
财务和租赁	6
电动	3
金属、采矿和钢铁	2
所有其他公司债券和票据	4
Credit 链接备注		4
总计		100%

墨西哥	26%
阿根廷	8
印度尼西亚	7
安哥拉	6
哥伦比亚	5
肯尼亚	5
El 萨尔瓦多	5
其他	38
总计	100%


（注册人） Virtus Stone Harbor 新兴市场收益基金


作者（签名和标题）* /s/ George R. Aylward
George R. Aylward，总裁兼首席执行官官
（首席执行官）


作者（签名和标题）* /s/ George R. Aylward
George R. Aylward，总裁兼首席执行官
（首席执行官）


作者（签名和标题）* /s/ W. Patrick Bradley
W. Patrick Bradley，执行副总裁，
首席财务官兼财务主管
（首席财务官）