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0001529377假象12月31日2023Q2P1Y00015293772023-01-012023-06-3000015293772023-08-01Xbrli：共享00015293772023-06-30ISO 4217：美元00015293772022-12-310001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2023-06-300001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2022-12-310001529377美国-公认会计准则：关联方成员2023-06-300001529377美国-公认会计准则：关联方成员2022-12-310001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美国-公认会计准则：非关联方成员2023-06-300001529377Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember美国-公认会计准则：非关联方成员2022-12-310001529377美国-公认会计准则：非关联方成员2023-06-300001529377美国-公认会计准则：非关联方成员2022-12-31ISO 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Member2023-06-300001529377阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembersAcre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember2021-01-280001529377Acre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember美国-公认会计准则：首选股票成员2021-01-282021-01-280001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2023-01-012023-06-300001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2023-06-300001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2022-01-012022-12-310001529377ACT：FL4MortgageAssets成员2022-12-310001529377Acre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembersAcre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember2023-06-300001529377Acre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMemberAcre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember美国-公认会计准则：首选股票成员2023-01-012023-06-300001529377Acre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembersAcre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember2023-04-012023-06-300001529377Acre:WhollyOwnedSubsidiaryToParentCompanyMember阿克里：SecuredFloatingRateNotesMembersAcre:ACRECommercialMortgage2021FL4LtdAndACRECommercialMortgage2021FL4LLCMember2023-01-012023-06-300001529377阿克里：住宅共管公寓成员Us-gaap:VariableInterestEntityNotPrimaryBeneficiaryMemberSTPR：纽约2023-01-012023-06-300001529377美国公认会计准则：次要事件成员2023-07-272023-07-270001529377SRT：情景预测成员2023-09-30

美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
___________________________________________________________________ 
表格：10-Q
☒      根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款规定的季度报告 
对于每季度期间已结束2023年6月30日
 或
 ☐       根据1934年《证券交易法》第13或15(D)款提交的过渡报告 
由_至_的过渡期

委员会档案号：001-35517
ACRE logo.jpg
 阿瑞斯商业地产公司
(注册人的确切名称如其章程所规定)
马里兰州 45-3148087
(述明或其他司法管辖权 (税务局雇主
公司或组织) 识别码)
 
公园大道245号, 42楼, 纽约, 纽约10167
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
 
(212) 750-7300
(注册人的电话号码，包括区号)
 
不适用
(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每个班级的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元英亩纽约证券交易所
 
用复选标记表示注册人(1)是否已在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求：是ý*否o
 
用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是ý*否o
 
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。(勾选一项)：
大型加速文件服务器☐ 加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐ 规模较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐ 
如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。 o

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐*否☒
 
注明截至最后实际可行日期，发行人所属各类普通股的流通股数量。
班级 截至2023年8月1日未偿还
普通股，面值0.01美元 54,136,273

目录表

目录

页面
第一部分金融信息
 
项目1.合并财务报表
 
截至2023年6月30日(未经审计)和2022年12月31日的合并资产负债表
5
截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的综合业务报表(未经审计)
6
截至2023年6月30日及2022年6月30日止三个月及六个月综合全面收益表(未经审计)
7
截至2023年6月30日的三个月和六个月(未经审计)以及截至2022年12月31日的年度的股东权益综合报表
8
截至2023年6月30日和2022年6月30日止六个月的综合现金流量表(未经审计)
9
合并财务报表附注(未经审计)
10
项目2.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析
38
项目3.关于市场风险的定量和定性披露
49
项目4.控制和程序
51
第二部分：其他信息
 
项目1.法律诉讼
51
第1A项。风险因素
52
第二项股权证券的未经登记的销售和收益的使用
52
项目3.高级证券违约
52
项目4.矿山安全信息披露
52
项目5.其他信息
53
项目6.展品
54
签名
55


2
目录表
前瞻性陈述

本季度报告中包含的一些陈述属于前瞻性陈述，符合1995年《私人证券诉讼改革法》和修订后的1934年《证券交易法》第21E节的含义，我们打算将此类陈述纳入其中的安全港条款。本节所载资料应与我们的综合财务报表及其附注一并阅读，这些报表及附注载于本季度报告10-Q表其他部分。前瞻性表述涉及Ares Commercial Real Estate Corporation(以下简称“AARE”及其合并子公司“公司”、“我们”、“我们”和“我们”)的未来事件或未来业绩或财务状况。本报告所载前瞻性陈述涉及一些风险和不确定因素，包括：

•全球经济趋势和经济状况，包括通货膨胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策的变化、更高的利率、货币波动和供应链的挑战；

•主要金融机构，即银行倒闭，或金融市场持续流动性不足；

•利率、信用利差和我们投资的市场价值的变化；

•我们的业务和投资战略；

•我们预计的经营业绩；

•当前和未来投资的回报或影响；

•管理层对当前预期信用损失的估计和当前预期信用损失准备金；

•我们投资的现金流(如果有的话)的可收集性和时机；

•与我们未来向股东分配的能力有关的估计；

•借款人拖欠未偿债务的到期金额，以及我们根据投资合同条款收回所有到期金额的能力；

•我们获得、维持、偿还或再融资融资安排的能力，包括证券化；

•市场状况和我们进入另类债务市场以及额外债务和股权资本的能力；

•需要再融资的商业抵押贷款金额；

•商业房地产贷款需求；

•我们的预期投资能力和可用资金；

•我们目标投资的融资和预付款；

•我们的预期杠杆；

•我们目标投资的违约率或收回率下降；

•我们按揭贷款的提前还款额，以及这类提前还款对我们业务的影响；

•我们的对冲策略可能在多大程度上保护我们免受利率波动的影响；

•与抵押贷款和房地产有关的投资和证券方面的投资机会；

•Ares商业地产管理有限责任公司(“ACREM”或我们的“经理”)为我们寻找合适的投资、监控、服务和管理我们的投资并执行我们的投资战略的能力；
3
目录表

•我们经理为我们分配的投资机会；

•我们成功识别、完成和整合任何收购的能力；

•我们有能力保持我们作为房地产投资信托基金(“REIT”)的资格，以缴纳美国联邦所得税；

•我们根据1940年《投资公司法》(“1940法案”)保持注册豁免的能力；

•我们对竞争对手的理解；

•卫生大流行或流行病；

•我们可能投资的证券市场的普遍波动性；

•房地产、房地产资本和信贷市场的不利变化以及信贷市场流动性长期下降对我们业务的影响；

•政府规章、税法和税率以及类似事项的变化(包括解释)；

•来自准则制定机构的权威或政策变化，如财务会计准则委员会、证券交易委员会、国税局、我们普通股上市的证券交易所、我们受制于的其他机构以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的对应机构；

•美国政府或美国境外政府的行动和倡议，以及美国政府政策的变化；以及

•我们行业的市场趋势、利率、房地产价值、债务证券市场或一般经济。

我们使用诸如“预期”、“相信”、“预期”、“打算”、“项目”、“估计”、“将”、“应该”、“可能”、“将”、“可能”以及类似的表述来识别前瞻性表述，尽管并非所有前瞻性表述都包括这些词语。我们的实际结果和财务状况可能因任何原因而与前瞻性陈述中暗示或表达的内容存在实质性差异，包括我们在截至2022年12月31日的财政年度10-K表格年度报告(“2022年年报”)中第I部分第1A项“风险因素”和我们在截至2023年3月31日的10-Q表格季度报告(“Q1季度报告”)中第II部分第1A项“风险因素”中阐述的风险、不确定因素和其他因素，以及我们在2022年年报和后续的10-Q表格季度报告中包含的其他信息。

本季度报告中包含的前瞻性陈述是基于我们在本季度报告发布之日获得的信息，我们没有义务更新任何此类前瞻性陈述。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性声明，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，我们仍建议您参考我们可能直接向您作出的或通过我们已向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交的报告或未来可能提交给美国证券交易委员会(“SEC”)的报告所披露的任何其他信息，包括Form 10-K年度报告、Form S-3注册声明、Form 10-Q季度报告以及当前的Form 8-K报告。
4
目录表
第一部分-财务信息
项目1：合并财务报表


阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并资产负债表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)

 自.起
2023年6月30日2022年12月31日
(未经审计)
资产
现金和现金等价物$142,603 $141,278 
为投资而持有的贷款(美元886,343及$887,662分别与合并VIE相关)
2,228,100 2,264,008 
当期预期信贷损失准备金(108,114)(65,969)
为投资而持有的贷款，扣除当前预期信贷损失准备金2,119,986 2,198,039 
按公允价值投资可供出售的债务证券27,970 27,936 
其他资产(美元4,207及$2,980分别与合并的VIE有关的应收利息；87,950及$129,495分别与合并VIE相关的其他应收账款)
109,452 155,749 
总资产$2,400,011 $2,523,002 
负债和股东权益
负债
有担保的筹资协议$681,257 $705,231 
应付票据104,559 104,460 
有担保定期贷款149,295 149,200 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)735,093 777,675 
由于附属公司4,806 5,580 
应付股息19,180 19,347 
其他负债(美元1,952及$1,913分别与合并VIE相关的应付利息)
14,630 13,969 
总负债1,708,820 1,775,462 
承付款和或有事项(附注9)
股东权益
普通股，面值$0.01每股，450,000,000于2023年6月30日及2022年12月31日获授权的股份及54,136,273和54,443,983分别于2023年6月30日及2022年12月31日发行及发行的股份
532 537 
额外实收资本810,161 812,788 
累计其他综合收益987 7,541 
累计收益(亏损)(120,489)(73,326)
股东权益总额691,191 747,540 
总负债和股东权益$2,400,011 $2,523,002 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
5
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并业务报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)

 截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
 2023202220232022
(未经审计)(未经审计)(未经审计)(未经审计)
收入：
利息收入$51,941 $38,621 $101,441 $71,986 
利息支出(26,951)(13,475)(49,950)(25,488)
净息差24,990 25,146 51,491 46,498 
自有房地产收入— — — 2,672 
总收入24,990 25,146 51,491 49,170 
费用：
对关联公司的管理和奖励费用3,334 3,766 6,344 6,740 
专业费用626 1,100 1,397 1,878 
一般和行政费用2,038 1,587 3,723 3,200 
已报销给关联公司的一般和行政费用1,109 796 1,842 1,631 
自有房地产的费用— — — 4,309 
总费用7,107 7,249 13,306 17,758 
当前预期信贷损失准备金20,127 7,768 41,146 7,174 
售出贷款的已实现亏损— — 5,613 — 
出售自有房地产所得收益— — — 2,197 
所得税前收入(亏损)(2,244)10,129 (8,574)26,435 
所得税支出(福利)，包括消费税(46)98 64 204 
普通股股东应占净收益(亏损)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
普通股每股收益(亏损)：
普通股基本收益(亏损)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.54 
稀释后每股普通股收益(亏损)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.53 
已发行普通股加权平均数：
已发行普通股基本加权平均股份54,347,204 50,562,559 54,468,752 48,892,754 
已发行普通股的稀释加权平均股份54,347,204 50,999,505 54,468,752 49,336,267 
宣布的普通股每股股息$0.35 $0.35 $0.70 $0.70 
    

他们可能会看到合并财务报表的附注。
6
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
综合全面收益表
(单位：千)

 截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
 2023202220232022
(未经审计)(未经审计)(未经审计)(未经审计)
普通股股东应占净收益(亏损)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
其他全面收入：
衍生金融工具的已实现和未实现收益(损失)(2,099)1,931 (6,576)9,545 
可供出售债务证券的未实现收益(亏损)(43)— 22— 
综合收益(亏损)$(4,340)$11,962 $(15,192)$35,776 

他们可能会看到合并财务报表的附注。
7
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并股东权益报表
(以千为单位，不包括每股和每股数据)
(未经审计)
 普通股其他内容
已缴费
资本		累计其他综合收益累计
收益(赤字)		股东权益总额
 股票金额
2021年12月31日的余额47,144,058 $465 $703,950 $2,844 $(28,631)$678,628 
出售普通股190,369 2 2,872 — — 2,874 
产品发售成本— — (9)— — (9)
基于股票的薪酬78,009 — 766 — — 766 
其他全面收益(亏损)— — — 7,614 — 7,614 
净收入— — — — 16,201 16,201 
宣布的股息— — — — (16,740)(16,740)
2022年3月31日的余额47,412,436 467 707,579 10,458 (29,170)689,334 
出售普通股7,000,000 70 103,323 — — 103,393 
产品发售成本— — (190)— — (190)
基于股票的薪酬25,927 — 699 — — 699 
其他全面收益(亏损)— — — 1,931 — 1,931 
净收入— — — — 10,031 10,031 
宣布的股息— — — — (19,198)(19,198)
2022年6月30日的余额54,438,363 537 811,411 12,389 (38,337)786,000 
产品发售成本— — (34)— — (34)
基于股票的薪酬— — 673 — — 673 
其他全面收益(亏损)— — — (1,010)— (1,010)
净收入— — — — 644 644 
宣布的股息— — — — (19,196)(19,196)
2022年9月30日的余额54,438,363 537 812,050 11,379 (56,889)767,077 
基于股票的薪酬5,620 — 738 — — 738 
其他全面收益(亏损)— — — (3,838)— (3,838)
净收入— — — — 2,909 2,909 
宣布的股息— — — — (19,346)(19,346)
2022年12月31日的余额54,443,983 537 812,788 7,541 (73,326)747,540 
基于股票的薪酬162,843 — 960 — — 960 
其他全面收益(亏损)— — — (4,412)— (4,412)
净亏损— — — — (6,439)(6,439)
宣布的股息— — — — (19,346)(19,346)
2023年3月31日的余额54,606,826 537 813,748 3,129 (99,111)718,303 
产品发售成本— — 4 — — 4 
基于股票的薪酬65,412 — 1,004 — — 1,004 
普通股回购和注销(535,965)(5)(4,595)— — (4,600)
其他全面收益(亏损)— — — (2,142)— (2,142)
净亏损— — — — (2,198)(2,198)
宣布的股息— — — — (19,180)(19,180)
2023年6月30日的余额54,136,273 $532 $810,161 $987 $(120,489)$691,191 
   
见合并财务报表附注。
8
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并现金流量表
(单位：千)
 截至6月30日的6个月，
 20232022
(未经审计)(未经审计)
经营活动：
净收益(亏损)$(8,638)$26,231 
将净收益(亏损)与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
递延融资成本摊销1,901 4,058 
折扣、递延贷款发放费和成本的增加(3,402)(4,938)
基于股票的薪酬1,965 1,465 
当前预期信贷损失准备金41,146 7,174 
售出贷款的已实现亏损5,613 — 
衍生金融工具摊销(723)(253)
出售自有房地产所得收益— (2,197)
经营性资产和负债变动情况：
其他资产(15,707)(1,930)
由于附属公司(774)406 
其他负债1,775 (864)
经营活动提供(用于)的现金净额23,156 29,152 
投资活动：
为投资而持有的贷款的发行和融资(93,891)(523,735)
偿还为投资而持有的贷款的本金145,335 400,429 
出售持有以供出售的贷款所得收益37,200 — 
收到发起费658 6,794 
出售自有房地产所得收益— 38,227 
衍生金融工具项下收到(支付)的金额— 2,085 
投资活动提供(用于)的现金净额89,302 (76,200)
融资活动：
有担保的融资协议所得收益14,960 225,192 
偿还有担保的供资协议(38,934)(212,180)
应付票据的偿还— (51,110)
支付有担保的筹资费用(1,001)(1,663)
偿还合并VIE的债务(42,865)(11,000)
已支付的股息(38,693)(33,414)
出售普通股所得收益— 106,267 
普通股回购(4,600)— 
支付要约费用— (34)
融资活动提供(用于)的现金净额(111,133)22,058 
现金及现金等价物的变动1,325 (24,990)
期初现金及现金等价物141,278 50,615 
期末现金和现金等价物$142,603 $25,625 
补充披露非现金投资和融资活动：
已宣布但尚未支付的股息$19,180 $19,198 
与合并VIE有关的其他应收账款$87,950 $65,229 

见合并财务报表附注。
9
目录表
阿瑞斯商业地产公司及其子公司
合并财务报表附注
截至2023年6月30日
(以千为单位，但股票和每股数据、百分比和另有说明除外)
(未经审计)

1.   组织

Ares商业地产公司(连同其合并子公司，“公司”或“ALAR”)是一家专业金融公司，主要从事商业房地产贷款和相关投资的发起和投资。通过Ares商业地产管理有限责任公司(“ACREM”或公司的“经理”)、美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的注册投资顾问以及上市的领先的全球另类投资管理公司Ares Management Corporation(纽约证券交易所代码：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，它在美国和欧洲拥有战略分布的投资专业人士，他们直接与商业房地产(CRE)物业的所有者、运营商和赞助商为公司寻找新的贷款机会。本公司成立并于二零一一年年底开始营运。该公司是马里兰州的一家公司，于2012年5月完成首次公开募股。根据管理协议(“管理协议”)的条款，本公司由其经理进行外部管理。
 
该公司的运营方式为一该公司主要专注于为公司自己的账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。该公司的目标投资包括优先抵押贷款、次级债务、优先股、夹层贷款和其他CRE投资，包括商业抵押支持证券。这些投资一般为投资而持有，并直接或间接由写字楼、多户家庭、零售、工业、住宿、自助储物、学生公寓、住宅和其他商业地产或其中的所有权权益担保。

自截至2012年12月31日的课税年度起，本公司已选择并有资格根据经修订的1986年国税法(“守则”)为美国联邦所得税目的选择并有资格作为房地产投资信托基金(“REIT”)纳税。只要本公司每年分配其在扣除支付给股东的股息之前的所有REIT应纳税所得额，并符合作为REIT的各种其他要求，本公司一般不会就其REIT应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。

2.   重大会计政策

随附的未经审计的综合中期财务报表应与经审计的综合财务报表以及相关管理层对公司提交给美国证券交易委员会的截至2022年12月31日的10-K表格年度报告中包含的财务状况和经营成果的讨论和分析一并阅读。

有关公司经常性会计政策的说明，请参阅公司截至2022年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告。本公司已在下文中披露(I)要求按季度披露或(Ii)本公司认为截至本报告日期至关重要的列报基础和其他会计政策。

陈述的基础

随附的未经审核综合中期财务报表乃按照美国公认会计原则(“GAAP”)按权责发生制编制，包括本公司的账目、本公司控制及本公司为其主要受益人的综合可变权益实体(“VIE”)，以及本公司的全资附属公司。未经审核的综合中期财务报表反映管理层认为为公平列报本公司截至所列示期间的经营业绩及财务状况所必需的所有调整及重新分类。所有公司间余额和交易均已注销。

未经审核综合中期财务报表乃根据公认会计原则及S-X规则第10条及表格10-Q的报告要求编制。本期间的业务结果不一定代表任何其他中期的结果，也不一定代表截至2023年12月31日的年度最终可能实现的结果。

10
目录表
在编制财务报表时使用估计数

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出影响某些报告金额和披露的估计和假设。全球宏观经济状况，包括高通胀、财政和货币政策的变化、高利率、潜在的全市场流动性问题、货币波动、劳动力短缺和供应链中的挑战，都有可能对公司及其借款人产生负面影响。这些目前的宏观经济状况可能持续或恶化，并可能导致美国经济或其他全球经济体经历经济放缓或衰退。我们预计，我们的业务和运营可能会受到美国或其他主要全球经济的长期衰退的实质性不利影响。

该公司认为，根据截至2023年6月30日的现有信息，其合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的，然而，全球经济和公司业务的不确定性使截至2023年6月30日的任何估计和假设本身就不那么确定，因为没有当前宏观经济状况的当前和潜在影响。实际结果可能与这些估计不同。

可变利息实体

本公司评估其于VIE的所有权益以作合并之用。当本公司的权益被确定为可变权益时，本公司将评估其是否被视为VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合并VIE。财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂(“ASC”)主题810，整固将主要受益方定义为既有权(I)有权指导对其经济表现有最重大影响的VIE的活动，以及(Ii)有义务承担损失并有权从VIE获得可能具有重大意义的利益的一方。本公司在作出这项决定时，会考虑其可变利益及其关联方的任何可变利益。在这两个因素都存在的情况下，本公司被视为主要受益者，并合并VIE。如果上述任何一个因素都不存在，本公司不是主要受益人，也不合并VIE。
 
为了评估公司是否有权指导VIE的活动，从而对VIE的经济表现产生最重大的影响，公司考虑了所有事实和情况，包括它在建立VIE中的角色及其持续的权利和责任。这一评估包括：第一，确定对VIE经济表现影响最大的活动；第二，确定哪一方(如果有的话)拥有对这些活动的权力。一般而言，作出影响VIE的最重大决定或有权单方面罢免这些决策者的当事方被认为有权指导VIE的活动。

为评估本公司是否有义务吸收VIE的亏损或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益，本公司考虑其所有经济利益，包括债务和股权投资、服务费用和其他被视为VIE可变权益的安排。这项评估要求本公司在确定这些权益合计是否被视为对VIE具有潜在重大意义时作出判断。评估重要性时考虑的因素包括：VIE的设计，包括其资本化结构；权益的从属关系；支付优先权；VIE资本结构内各类别权益的相对份额；以及该等权益由本公司持有的原因。

对于本公司被确定为主要受益人的VIE，其结构的所有相关资产、负债、权益、收入和费用均合并到本公司的综合财务报表中。

本公司持续重新评估：(1)任何先前根据多数表决权权益框架评估的实体是否已根据某些事件成为VIE，因此受VIE合并框架的约束；及(2)有关其参与VIE的事实和情况的变化是否导致本公司关于VIE的合并结论发生变化。请参阅这些合并财务报表中的附注16，以进一步讨论公司的VIE。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括存放在金融机构的资金，包括存放在金融机构的活期存款。在合并资产负债表和现金流量表中，原始到期日为三个月或以下的现金和短期投资被视为现金和现金等价物。
11
目录表

为投资而持有的贷款

**本公司发行CRE债务及相关票据，一般持有以供投资。为投资而持有的贷款按扣除未摊销贷款费用和发起成本(“账面价值”)后的成本入账。贷款通常以房地产为抵押。与相关抵押品财产的表现和/或价值以及借款人的财务和经营能力有关的任何信贷恶化的程度都可能影响预期收到的金额。该公司按照以下方法监测其为投资组合持有的贷款的表现：(1)借款人审查，分析借款人执行其原始业务计划的能力，审查其财务状况，评估未决的诉讼，并考虑其反应和合作的总体水平；(2)经济审查，考虑基础抵押品(即租赁业绩、抵押品的单位销售额和现金流及其偿债能力，以及到期剩余贷款余额)；(3)财产审查，考虑当前的环境风险、保险成本或承保范围的变化、当前场地的可见性、资本支出和市场看法；以及(4)市场审查，从类似物业类型的供求角度以及资本市场角度分析抵押品。此类分析由资产管理和财务人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括定期财务数据，如物业入住率、租户概况、租金、运营费用和借款人的退出计划等因素。

当本金或利息支付逾期30天或更长时间，或当有合理怀疑本金或利息是否会全额收回时，银行贷款通常被置于非应计状态。应计和未付利息通常在贷款处于非应计状态期间与利息收入冲销。非应计贷款收到的利息付款可确认为收入或用于本金，这取决于管理层对借款人支付待定本金和利息的能力的判断。在支付逾期本金和利息时，非权责发生制贷款恢复为权责发生制状态，管理层判断，非权责发生制贷款可能保持流动状态。如果贷款有足够的抵押品价值并且正在收集过程中，公司可以例外地将贷款置于非权责发生状态。

被认为无法收回的其他贷款余额作为已实现损失注销，并从当前预期信贷损失准备金中扣除。根据管理层的判断，在贷款余额被认为无法收回的期间进行核销。

当前预期信贷损失

FASB ASC主题326，金融工具--信贷损失(“ASC 326”),要求公司反映当前预期信贷损失(“CECL”)，包括用于投资的未偿还余额和无资金承诺，并需要考虑根据当前条件调整的广泛历史经验以及合理和可支持的预测信息，以便为信贷损失估计提供信息(“CECL准备金”)。预期信贷损失的增加和减少会影响收益，并计入公司综合经营报表的当期预期信贷损失准备金中。CECL储备金与ASC 326所要求的用于投资的贷款的未偿还余额有关，是从公司为投资而持有的贷款的摊销成本基础中扣除的估值账户，这些贷款投资于公司的综合资产负债表。与为投资而持有的贷款的无资金承诺有关的CECL储备计入本公司综合资产负债表中的其他负债。有关CECL的相关披露，请参阅这些合并财务报表中的附注4。

持有待售贷款

虽然本公司一般持有其目标投资为长期投资，但本公司偶尔会将其部分投资分类为持有以待出售。持有待售投资在持有待售贷款中按公允价值列账，在本公司综合资产负债表中按公允价值列账，公允价值变动通过收益记录。

拥有的房地产

其他房地产资产按收购时的估计公允价值列账，并在扣除累计折旧和减值费用后列报。本公司根据收购的土地、建筑物、家具、固定装置和设备的公允价值来分配收购的房地产资产的收购价。

**房地产资产折旧采用直线折旧法，折旧的估计使用年限最高可达40用于建筑和改善的年数，以及最高15家具、固定装置和设备的使用年限。改善或延长房地产资产寿命的翻新和/或更换在其估计可用年限内资本化和折旧。普通维修和保养的费用在发生时计入费用。
12
目录表

所有房地产资产的减值指标按季度进行评估。该公司在其减值分析中可能考虑的因素包括但不限于：(1)与历史或预期经营业绩相比表现明显不佳；(2)行业或经济趋势出现重大负面影响；(3)延长房地产资产寿命或改善房地产资产所需的成本；(4)竞争显著增加；以及(5)在正常业务过程中持有和处置房地产资产的能力。当一项房地产资产在估计剩余持有期内预期产生的估计未来未贴现现金流量总和少于该房地产资产的账面金额时，该房地产资产被视为减值。现金流包括经营现金流和房地产资产产生的预期资本收益。减值费用计入相当于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在厘定房地产资产的公允价值时，本公司会作出若干假设，包括但不限于，根据本公司对资本化率及折现率的估计，考虑预计营运现金流量、可比售价及最终出售房地产资产所产生的预计现金流量。

**本公司不时检讨其房地产资产，以决定是否出售该等资产。当本公司承诺出售该资产的计划时，当该资产正以合理价格积极推销以供出售，且该资产很可能会出售，而该资产的转让有望在一年内符合确认为完成出售的资格时，该房地产资产被分类为持有以待出售。持有待售的房地产资产以资产的账面价值或其公允价值减去出售成本中的较低者为准。

可供出售的债务证券

该公司收购以CRE物业抵押的债务证券，主要用于短期现金管理和投资目的。在收购日，公司将对华润置业债务证券的投资指定为可供出售。对被归类为可供出售的CRE债务证券的投资按公允价值列账。可供出售债务证券的未实现持有损益在每个期间记入其他全面收益(“保监处”)。本公司在确定出售的债务证券的成本和从累积的其他全面收益(亏损)重新分类为收益的未实现收益或亏损金额时，使用特定的识别方法。

处于未实现亏损状态的可供出售债务证券按季度进行评估，以确定公允价值低于摊余成本基础的下降是否符合非临时性减值(“OTTI”)的条件。OTTI评估是在个人安全级别进行的。在评估是否将收回每种证券的整个摊余成本基础时，公司将比较预期从证券收取的现金流量的现值与证券的摊余成本基础。如果预期收取的现金流量现值低于证券的摊销成本基础，则证券的整个摊余成本基础将无法收回，应被视为发生了场外转移。

当本金或利息支付逾期30天或以上，或当有合理怀疑本金或利息将全部收回时，可供出售债务证券通常被置于非应计状态。应计利息和未付利息一般在债务担保处于非应计状态期间冲抵利息收入。非应计证券收到的利息支付可确认为收入或用于本金，这取决于管理层对债务证券可收回性的判断。非应计债务证券在支付逾期本金和利息时恢复至应计状态，管理层判断，这些证券很可能保持流通状态。

发债成本

本公司债务项下的债务发行成本在各自债务工具的期限内资本化和摊销。当相关债务在到期前偿还时，未摊销债务发行成本将计入费用。与债务证券化相关的债务发行成本采用实际利息法在标的贷款期限内资本化和摊销。当在债务证券化中预付标的贷款并减少证券化债务的未偿还本金余额时，相关的未摊销债务发行成本将根据按比例分配给已预付特定贷款的债务发行成本计入费用。除下文所述外，债务发行成本的摊销计入利息支出，而(I)担保融资协议(各自在这些综合财务报表中的附注6中单独定义)的未摊销余额计入其他资产，以及(Ii)应付票据、担保定期贷款(各自在这些合并财务报表中的附注6中所述)和担保借款(在这些合并财务报表中的附注7中所述)和债务证券化均作为本公司综合资产负债表中负债的账面金额的减值计入。在本公司综合资产负债表中确认为房地产的酒店物业应付票据的债务发行成本摊销(有关应付票据的更多信息，请参阅本综合财务报表中的附注6)包括在本公司综合经营报表中所拥有的房地产费用中。
13
目录表

衍生金融工具

衍生金融工具在本公司综合资产负债表中按公允价值分类为其他资产(收益头寸)或其他负债(亏损头寸)。这些数额可以在有合法抵销权利的范围内予以抵销，如果管理层选择的话。

于本公司订立衍生工具合约之日，本公司将每份合约指定为一项预测交易的对冲，或与已确认资产或负债有关的应收或付现金流量变动的对冲，或现金流量对冲，或不指定为对冲衍生工具或非指定对冲的衍生工具。对于除被指定为非指定套期保值的衍生品以外的所有衍生品，公司在合同开始时正式记录了套期保值关系和指定。这些文件包括套期保值工具和套期保值项目的识别、其风险管理目标、进行套期保值交易的策略以及对其套期保值交易有效性的评估。

本公司按季度进行正式评估，以评估在每项对冲关系中指定的衍生工具在抵销被对冲项目的价值或现金流变动方面是否预期及一直以来高度有效。衍生工具合约的公允价值变动在每个期间记入当期盈利或保监处，视乎衍生工具是否被指定为对冲交易的一部分，以及如果是的话，对冲交易的类型。对于被指定为现金流对冲的衍生品，这些合约的未实现收益或亏损的有效部分记录在保监处。如果确定衍生工具在对冲指定风险方面不是非常有效，对冲会计将停止，该工具的公允价值变动将按预期计入当期收益。本公司不为交易或投机目的而进行衍生品交易。

收入确认

*增加利息收入是根据每笔贷款或债务担保的未偿还本金和合同条款应计。对于为投资而持有的贷款，发端费用、合同退出费用和直接贷款发端成本也在初始贷款期限的利息收入中确认为使用实际利率法的收益率调整。对于可供出售的债务证券，溢价或折扣采用实际利率法摊销或增加到利息收入中作为收益率调整。

**自有房地产收入下降代表与2022年3月出售的归类为房地产的酒店物业的运营相关的收入。酒店财产的经营收入在客房入住、提供服务或赚取费用时确认。收入是扣除从客户那里收取的任何折扣、销售额和其他税收后入账的。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。

14
目录表
净息差和利息支出
本公司综合经营报表中的净息差用于衡量本公司的贷款和债务证券的表现，与其使用债务杠杆的情况相比。本公司于净息差中计入贷款及债务证券的利息收入，以及与有担保融资协议、应付票据、证券化债务、有担保定期贷款(各自于该等综合财务报表附注6分别界定)及有担保借款(于该等综合财务报表附注7所述)有关的利息开支。在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月内，利息支出包括以下内容(单位：千美元)：
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
 2023202220232022
有担保的筹资协议$13,081 $6,342 $25,392 $11,469 
应付票据(1)1,904 531 3,663 984 
证券化债务12,428 5,591 24,034 9,942 
有担保定期贷款1,754 1,752 3,488 3,484 
有担保借款— 296 — 588 
其他(2)(2,216)(1,037)(6,627)(979)
利息支出$26,951 $13,475 $49,950 $25,488 
____________________________
(1)**不包括美元的利息支出28.3应付票据，以在公司综合资产负债表中确认为不动产的酒店物业为抵押(有关应付票据的更多信息，请参阅这些综合财务报表中的附注6)。美元的利息支出28.3应付票据百万美元包括在公司综合经营报表中所拥有的房地产费用中。
(2)净额是指定期结算时从公司衍生金融工具确认的利息支出净额。
综合收益

综合收益由净收益和不包括在净收益中的保险投资组合而成。

近期会计公告
本公司考虑财务会计准则委员会发布的所有会计准则更新(“ASU”)的适用性和影响。华硕经评估后被确定为不适用或预期对其未经审计的综合财务报表的影响最小。

3.   为投资而持有的贷款

截至2023年6月30日，该公司的投资组合包括53为投资而持有的贷款，不包括158自成立以来偿还、出售或转换为房地产的贷款。截至成交时，这些贷款项下的初始承担总额约为#美元。2.5亿美元，未偿还本金为$2.3截至2023年6月30日。在截至2023年6月30日的六个月内，公司为106.8百万未偿还本金，收到偿还金额为$97.2百万美元的未偿还本金并出售二未偿还本金总额为$的贷款41.5百万美元给第三方。截至2023年6月30日，71.2公司%的贷款已获得隔夜融资利率(SOFR)下限，加权平均下限为1.12%，基于具有SOFR下限的贷款计算。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特别说明)。
 
15
目录表
本公司对为投资而持有的贷款的投资按摊余成本入账。下表汇总了公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的投资贷款(以千美元为单位)：

 截至2023年6月30日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,190,809 $2,212,972 8.8 %(2)9.5 %(3)1.3
次级债务和优先股投资37,291 39,098 8.0 %(2)15.1 %(3)2.3
为投资组合持有的贷款总额$2,228,100 $2,252,070 8.7 %(2)9.5 %(3)1.3

 截至2022年12月31日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,225,725 $2,243,818 8.4 %(2)8.8 %(3)1.3
次级债务和优先股投资38,283 39,003 14.0 %(2)14.0 %(3)2.8
为投资组合持有的贷款总额$2,264,008 $2,282,821 8.5 %(2)8.9 %(3)1.4
______________________________

(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。
(2)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据本公司截至2023年6月30日和2022年12月31日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值，再加上每笔应计利息贷款的未偿还本金余额(不包括截至2023年6月30日和2022年12月31日的非应计贷款)。



16
目录表
根据截至2023年6月30日的信息，公司为投资组合持有的更详细的贷款清单如下(以百万美元为单位，不包括百分比)：
贷款类型位置未偿还本金(1)账面金额(1)利率非杠杆有效收益率(2)到期日(3)付款条件(4)
优先按揭贷款：
办公室伊$156.8$154.0(5)7.4%(5)2025年3月(5)I/O
多个家庭纽约132.2131.1S+3.90%9.5%2025年6月I/O
办公室多样化122.2122.0S+3.75%9.1%2024年1月P/I(6)
工业伊100.199.8S+4.65%10.2%2024年5月I/O
多个家庭TX100.099.3S+3.50%9.5%2025年7月I/O
混合用途平面82.782.7S+4.25%9.5%2023年2月(7)I/O
住宅共管公寓纽约81.481.2S+8.95%15.9%2023年10月(8)I/O
办公室AZ79.178.7S+3.61%9.2%2024年10月I/O
混合用途纽约75.775.4S+3.75%9.3%2024年7月I/O
住宅共管公寓平面75.075.0S+5.35%11.0%2024年7月(9)I/O
办公室纽约72.271.7S+3.95%9.5%2025年8月I/O
办公室NC68.868.7S+4.35%9.8%2024年3月(10)P/I(6)
多个家庭TX68.267.9S+2.95%8.5%2024年12月I/O
办公室NC68.067.7S+3.65%9.2%2024年8月I/O
多家庭/办公室SC67.066.9S+3.00%8.4%2024年11月I/O
办公室伊56.952.5S+3.95%—%(11)2023年12月(11)I/O
办公室伊56.055.6S+4.25%9.9%2025年1月I/O
办公室镓48.648.5S+3.15%8.6%2023年12月P/I(6)
工业体量47.046.8S+2.90%8.2%2028年6月I/O
酒店钙42.041.6S+4.20%9.9%2025年3月I/O
酒店纽约39.539.0S+4.40%9.9%2026年3月I/O
办公室体量38.137.5S+3.75%9.5%2025年4月I/O
混合用途钙37.937.9S+4.10%9.3%2023年3月(12)I/O
混合用途TX35.335.2S+3.85%9.3%2024年9月I/O
酒店伊35.029.6S+4.00%—%(13)2024年5月I/O
学生公寓钙34.034.0S+3.95%9.1%2024年1月(14)I/O
办公室钙33.231.9S+3.45%—%(15)2023年11月(15)I/O
多个家庭钙31.731.5S+3.00%8.4%2025年12月I/O
多个家庭帕29.229.2S+4.00%9.4%2023年12月P/I(6)
工业新泽西州27.827.7S+3.85%9.6%2024年5月I/O
工业平面25.525.4S+3.00%8.4%2025年12月I/O
多个家庭瓦23.123.0S+3.00%8.3%2025年11月I/O
办公室钙22.922.8S+3.50%8.9%2023年11月I/O
多个家庭TX22.622.4S+2.60%8.1%2024年10月I/O
工业钙19.619.5S+3.85%9.3%2024年9月(16)I/O
学生公寓艾尔19.519.4S+3.95%9.5%2024年5月I/O
多个家庭瓦18.718.7S+3.10%8.8%2023年9月(17)I/O
自助存储帕18.218.1S+3.00%8.4%2025年12月I/O
自助存储新泽西州17.617.4S+2.90%8.8%2025年4月I/O
自助存储瓦11.511.4S+2.90%8.8%2025年3月I/O
工业TX10.09.9S+5.35%10.9%2024年12月I/O
自助存储体量8.58.5S+3.00%8.3%2024年12月I/O
自助存储TX8.08.0S+3.00%8.4%2024年8月I/O
自助存储体量7.77.7S+3.00%8.3%2024年11月I/O
自助存储体量6.76.7S+3.00%8.4%2024年10月I/O
自助存储钼6.56.5S+3.10%8.4%2023年12月I/O
工业TN6.46.4S+5.60%11.1%2024年11月I/O
自助存储新泽西州5.95.9S+3.00%8.6%2024年7月I/O
自助存储伊5.65.6S+3.10%8.6%2023年12月I/O
工业平面4.04.0S+5.75%11.3%2025年3月I/O
自助存储TX2.92.9S+3.00%8.3%2024年9月I/O
次级债和优先债
股权投资：
多个家庭SC20.620.5S+9.53%15.1%2025年9月I/O
办公室新泽西州18.516.812.00%—%(18)2026年1月I/O
总计/加权平均数$2,252.1$2,228.18.7%
_________________________
17
目录表

(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。就代表与Ares Management管理的其他投资工具共同投资的投资所持有的贷款(有关共同投资的额外资料，请参阅本综合财务报表所载附注14)，只反映本公司所持有的账面金额及未偿还本金部分。
(2)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。每笔贷款的非杠杆有效收益率是根据截至2023年6月30日的SOFR或SOFR下限(如果适用)计算的。总加权平均非杠杆有效收益率是根据本公司截至2023年6月30日持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)某些贷款受到合同延期选项的约束，这些选项通常在一和二12个月展期，并可能受制于业绩基础或贷款协议中规定的其他条件。实际到期日可能与本文所述的合同到期日不同，因为某些借款人可能有权在支付或不支付预付款罚金的情况下提前还款。公司还可以延长合同到期日，并修改与贷款修改相关的其他贷款条款。
(4)I/O=只计息，P/I=本金加息。
(5)伊利诺伊州的贷款结构为优先贷款和夹层贷款，公司同时持有这两种头寸。该高级职位的年利率为S+2.25%，而夹层职位的固定年利率为10.00%。这笔贷款的夹层头寸，未偿还本金余额为#美元。42.8截至2023年6月30日，2.5亿美元处于非应计状态，因此，提供的非杠杆有效收益率仅适用于高级职位，因为夹层职位是非应计利息。2023年3月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将伊利诺伊州贷款的到期日从2023年3月延长至2025年3月。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司收到了1.7伊利诺伊州贷款夹层头寸的利息和其他现金支付费用为100万美元，被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(6)2022年4月，北卡罗来纳州优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。68.8截至2023年6月30日。2022年12月，宾夕法尼亚州优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。29.2截至2023年6月30日。2023年1月，格鲁吉亚优先贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。48.6截至2023年6月30日。2023年2月，高级多元化贷款开始摊销，未偿还本金余额为#美元。122.2截至2023年6月30日。该公司投资组合中的其余贷款通过其主要条款是非摊销的。
(7)截至2023年6月30日，由混合用途物业抵押的优先佛罗里达贷款处于到期违约状态，原因是借款人未能在2023年2月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额。该公司正在对该财产进行双方同意的止赎程序，预计将于2023年第三季度收购该财产的合法所有权。一旦获得物业的合法所有权，公司将取消对佛罗里达优先贷款的确认，并将混合用途物业确认为房地产所有。
(8)2023年6月，本公司和借款人签订了一项修改协议，其中包括修改某些建设里程碑。修改协议结束后，纽约优先贷款不再违约。
(9)2023年6月，借款人行使了12个月根据贷款协议的延期选择权，将佛罗里达优先贷款的到期日延长至2024年7月。
(10)2023年3月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将北卡罗来纳州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2024年3月。
(11)截至2023年6月30日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。2023年6月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将伊利诺伊州优先贷款的到期日从2023年6月延长至2023年12月。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司收到了1.31000万美元和300万美元2.5分别以现金支付伊利诺伊州优先贷款的利息，该贷款被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(12)截至2023年6月30日，由混合用途物业抵押的加州优先贷款处于到期违约状态，原因是借款人未能在2023年3月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额。
(13)截至2023年6月30日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。在截至2023年6月30日的六个月内，公司收到0.3以现金支付伊利诺伊州优先贷款的利息，这笔贷款被确认为减少了贷款的账面价值。伊利诺伊州优先贷款目前违约，原因是借款人未能在2022年5月到期日之前支付某些合同准备金存款，以及借款人未支付2023年1月利息支付日之后到期的合同利息。
18
目录表
(14)2023年6月，借款人行使了六个月根据贷款协议的延期选择权，该协议将加州优先贷款的到期日延长至2024年1月。
(15)截至2023年6月30日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。2023年3月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将加州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2023年11月。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司收到了0.71000万美元和300万美元1.2分别以现金支付加州优先贷款的利息，该贷款被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。
(16)2023年2月，本公司和借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将加州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2024年9月。
(17)2023年3月，本公司与借款人签订了一项修改和延期协议，其中包括将华盛顿优先贷款的到期日从2023年3月延长至2023年9月。华盛顿优先贷款目前违约，原因是借款人没有支付2023年3月利息支付日期之后到期的合同利息。
(18)截至2023年6月30日，贷款处于非应计状态，不适用非杠杆有效收益率。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司收到了0.61000万美元和300万美元1.1分别以现金支付新泽西州夹层贷款的利息，该贷款被确认为贷款账面价值的减少，借款人目前正在支付所有合同利息。

本公司已经并可能继续对贷款进行修改，包括违约贷款。可以修改的贷款条件包括利率、要求的预付款、资产释放价格、到期日、契诺、本金和其他贷款条件。每项修订的条款和条件会因应个别情况而有所不同，并会视乎个别情况而定。公司经理监督和评估公司为投资而持有的每一笔贷款，并就当前宏观经济状况对公司贷款的潜在影响与借款人和赞助商保持定期沟通。

在截至2023年6月30日的6个月中，该公司贷款组合的活动情况如下(千美元)：
2022年12月31日的余额$2,264,008 
初始资金47,000 
扣除成本后的发货费和折扣(658)
额外资金59,824 
摊销付款(7,558)
还贷还款(96,416)
出售给第三方的贷款(1)(41,489)
起始费和贴现增值3,389 
2023年6月30日的余额$2,228,100 
_________________________

(1)在2023年1月，公司完成了一笔本金未偿还的高级按揭贷款的销售。14.32000万美元，以加州的一处住宅物业为抵押，转让给第三方。在出售时，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先按揭贷款处于到期违约状态。截至2023年6月30日止六个月，本公司确认已实现亏损$5.6于出售优先按揭贷款时，由于账面价值超过贷款销售价格，本公司的综合经营报表内将列载2,000,000,000元。此外，本公司于2023年4月完成出售一笔本金为#元的高级按揭贷款。27.2300万美元，由位于伊利诺伊州的一家写字楼物业抵押给第三方。在出售时，由于借款人未能在2023年1月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先按揭贷款处于到期违约状态。出售优先按揭贷款时，本公司并无在综合经营报表中确认任何未实现的收益或亏损，因为账面价值等于贷款的销售价格。

除上表所列本公司为投资组合而持有的贷款外，截至2023年6月30日，所有为投资而持有的贷款均按其合同条款偿还。截至2023年6月30日，公司拥有五为非应计地位的投资持有的账面价值为#美元的贷款170.81000万美元。截至2022年12月31日，公司拥有三为非应计地位的投资持有的账面价值为#美元的贷款99.11000万美元。
19
目录表

4.     当前预期信贷损失

此外，公司主要使用概率加权模型来估计其CECL储备，该模型考虑了违约的可能性和考虑到每笔贷款违约的预期损失。CECL准备金的计算需要特定的贷款数据，包括本公司作为次级贷款人时的优先资本、净营业收入的变化、偿债覆盖率、贷款与价值的比率、入住率、物业类型和地理位置。估计CECL储备金亦需要对各种因素作出重大判断，包括(I)适当的历史贷款损失参考数据，(Ii)预期的还款时间，(Iii)校正违约的可能性，以反映本公司浮动利率贷款组合的风险特征，及(Iv)本公司对宏观经济环境的当前及未来看法。公司可能会考虑某些贷款的特定贷款质量因素，以估计其CECL储备。为了估计与本公司投资组合相关的未来预期贷款损失，本公司利用从第三方数据服务公司获得许可的历史市场贷款损失数据。第三方的贷款数据库包括1998年发行的商业抵押支持证券(CMBS)的历史损失数据，该公司认为这些数据与其贷款类型具有合理的可比性和可获得性。鉴于当前的宏观经济状况，本公司使用的宏观经济数据反映了近期经济增长乏力；然而，当前环境对本公司的实际财务影响极不确定。对于超出合理和可支持的预测期的期间，公司将恢复到历史亏损数据。管理层对截至2023年6月30日的预期信贷损失的当前估计较截至2023年3月31日的预期信贷损失的当前估计有所增加，主要原因是由于当前宏观经济环境的影响，包括高通胀和高利率，以及其他贷款特定因素的影响，CECL增加了投资组合中风险评级为“4”和“5”的贷款准备金，并被截至2023年6月30日的三个月较短的平均剩余贷款期限和贷款偿还部分抵消。华润置业的储备亦考虑到宏观经济状况对华润置业的假设影响，并不特定于本公司为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值，除非本公司决定为选定的资产提供特定准备金。
    
截至2023年6月30日，公司为投资组合持有的贷款的CECL准备金为$112.5百万或466公司为投资承诺余额持有的总贷款基点为#美元2.430亿美元，其中包括与为投资而持有的贷款未偿还余额有关的CECL准备金(对销资产)#美元。108.1100万美元和无供资承付款的负债#美元4.3百万美元。负债是基于整个合同期内的贷款承诺中的无资金部分，在整个合同期内，公司通过目前的信贷发放义务面临信用风险。管理层考虑了供资发生的可能性，以及如果供资，预计供资部分的信贷损失。

在截至2023年6月30日的6个月中，伊利诺伊州一处本金余额为1美元的写字楼物业的高级抵押贷款56.91000万美元和伊利诺伊州一家酒店的高级抵押贷款，本金余额为$35.0两家公司的风险评级均被下调至“5”。截至2023年6月30日，对这两笔贷款进行了单独评估，公司选择将CECL的特定准备金分配为$42.1伊利诺伊州写字楼贷款100万美元和5.9伊利诺伊州酒店贷款100万美元。这两笔贷款的特定CECL储备是基于公司对预期出售抵押品财产可获得的收益减去出售物业的估计成本的估计，具体的CECL储备包括在公司的CECL储备总额中。

20
目录表
融资贷款承诺当期预期信用损失准备金    

    截至2023年6月30日以及截至2023年6月30日的三个月和六个月，与CECL公司为投资而持有的贷款未偿还余额准备金有关的活动如下(以千美元为单位)：
2023年3月31日的余额(1)
$87,502 
当前预期信贷损失准备金20,612
核销—
复苏—
2023年6月30日的余额 (1)
$108,114 
2022年12月31日的余额(1)
$65,969 
当前预期信贷损失准备金42,145 
核销— 
复苏— 
2023年6月30日的余额 (1)
$108,114 
__________________________

(1)在本公司的综合资产负债表中，与为投资而持有的贷款的未偿还余额相关的CECL准备金计入当前预期信贷损失准备金。

无资金贷款承诺的当期预期信用损失准备金    

截至2023年6月30日以及截至2023年6月30日的三个月和六个月，与CECL公司为投资而持有的无资金承诺准备金有关的活动如下(以千为单位)：

2023年3月31日的余额(1)
$4,825 
当前预期信贷损失准备金(485)
核销— 
复苏— 
2023年6月30日的余额 (1)
$4,340 
2022年12月31日的余额(1)
$5,339 
当前预期信贷损失准备金(999)
核销— 
复苏— 
2023年6月30日的余额 (1)
$4,340 
__________________________

(1)在本公司的综合资产负债表中，与为投资而持有的贷款的无资金来源承诺相关的CECL储备计入其他负债。

该公司通过评估每笔贷款的风险因素，并根据各种因素赋予风险评级，持续评估每笔贷款的信用质量。风险因素包括物业类型、地理和当地市场动态、实际情况、租赁和租户概况、预计现金流、贷款结构和退出计划、贷款与价值比率、偿债覆盖率、项目赞助和其他被认为必要的因素。根据5分制，该公司的贷款评级为“1”至“5”，从较低风险到较高风险，其评级定义如下：
21
目录表
收视率下降。定义
1风险极低
2低风险
3中等风险
4高风险/潜在损失：资产表现落后于承保预期。存在减值风险的贷款，但业绩没有实质性改善
5可能减值/亏损：违约概率和本金损失显著增加的贷款

他表示，风险评级主要基于历史数据，并考虑到未来的经济状况。

    截至2023年6月30日，该公司在每个风险评级内为投资而持有的贷款的账面价值(不包括CECL准备金)按发起年份如下(以千美元为单位)：
20232022202120202019之前总计
风险评级：
1$—$13,554$5,592$—$—$—$19,146
2—35,004276,653——56,790368,447
346,758466,522498,689121,999103,29129,2171,266,476
4—81,224—210,646183,26916,823491,962
5—————82,06982,069
总计$46,758$596,304$780,934$332,645$286,560$184,899$2,228,100

应收应计利息

因此，由于公司及时核销应收坏账的政策，公司选择不对应收利息计提CECL准备金。截至2023年6月30日和2022年12月31日，应收利息为美元14.6百万美元和美元14.0百万美元分别计入本公司综合资产负债表中的其他资产，并不计入为投资而持有的贷款的账面价值。如果本公司有无法收回的应计应收利息，它通常将从利息收入中冲销应计和未付利息，不再为这些金额应计。

5.     自有房地产

2019年3月8日，该公司通过一份代替止赎的契约获得了位于纽约的一家酒店物业的法定所有权。在2019年3月8日之前，酒店物业抵押了一美元38.6本公司持有的因借款人未能于2018年12月到期日前偿还贷款未偿还本金余额而到期违约的优先按揭贷款。与代替丧失抵押品赎回权的契据一起，公司取消了对#美元的确认。38.6万元优先抵押贷款，并确认酒店物业为房地产所有。于代赎契据日期，本公司并无预期于未来十二个月内完成出售该酒店物业，因此，该酒店物业被视为持有以供使用，并按收购时的估计公平价值列账，扣除累计折旧及减值费用后呈列净额。公司没有将取消确认高级抵押贷款的任何损益确认为酒店财产的公允价值#美元。36.92000万美元，酒店财产持有的净资产为#美元1.7在收购时，100万美元接近38.6优先按揭贷款的账面价值为1,000万美元。

2021年11月8日，公司签订了一份买卖协议，将酒店物业以#美元的价格出售给第三方40.0600万美元，交易于2022年3月1日完成。截至2022年6月30日止六个月，本公司确认2.2出售酒店物业所得收益为酒店物业于2022年3月1日的账面净值低于本公司收到的销售收益净额。出售酒店物业的收益计入本公司综合经营报表所拥有的房地产销售收益。关于出售酒店财产，该公司向酒店财产的买受人提供了优先抵押贷款。由这种贷款提供的最初预付款为#美元。30.71000万美元，外加高达300万美元25.0在满足某些条件的情况下，额外的贷款收益将用于未来垫款，以支付预期的财产翻新计划费用的一部分。成交时，买主出资$12.92000万美元的股权注入了此次收购。此外，买方还需支付额外的$8.7与预期的财产翻新计划费用相关的股本为1.6亿欧元。

22
目录表
6.   债务

融资协议

本公司于指定期间根据富国银行融资机制、花旗银行融资机制、CNB融资机制、大都会人寿融资机制及摩根士丹利融资机制(以下个别及统称为“有担保融资协议”)、应付票据(定义见下文)及有担保定期贷款(定义见下文)借入资金。本公司将担保融资协议、应付票据和担保定期贷款称为“融资协议”。下表所列融资协议的未清余额为债务发行费用毛额。截至2023年6月30日和2022年12月31日，融资协议下的未清余额和承付款总额如下(千美元)：

2023年6月30日2022年12月31日
未清偿余额总计
承诺		未清偿余额总计
承诺
有担保的融资协议：
富国银行设施$241,844 $450,000 (1)$270,798 $450,000 (1)
花旗银行贷款236,240 325,000 236,240 325,000 
CNB设施— 75,000 — 75,000 
大都会人寿设施— 180,000 — 180,000 
摩根士丹利设施203,173 250,000 198,193 250,000 
小计$681,257 $1,280,000 $705,231 $1,280,000 
应付票据$105,000 $105,000 $105,000 $105,000 
有担保定期贷款$150,000 $150,000 $150,000 $150,000 
*总计$936,257 $1,535,000 $960,231 $1,535,000 
______________________________

(1)富国银行贷款的最高承诺额(定义如下)可能增加到最高#美元。500.02,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。

本公司的部分融资协议以(I)转让本公司拥有的特定贷款、优先股或为投资或出售而持有的贷款池为抵押，(Ii)本公司证券化债务附属部分的权益，或(Iii)持有本公司为投资而持有的贷款的全资实体附属公司的权益。根据每份融资协议，本公司为借款人或担保人。一般而言，本公司通过将为投资而持有的贷款的利率指数与用于为其提供资金的担保融资协议相匹配，部分抵消了利率风险。该公司的融资协议包含各种肯定和否定契约，包括否定承诺，以及关于违约事件的条款，这些条款对于类似的融资安排来说是正常的和惯例的。

富国银行设施
 
该公司是与富国银行全国协会(“富国银行”)(“富国银行融资机制”)的主回购融资机制的一方，该融资机制允许公司借入最多$450.0百万美元。最高承担额可提高至最多$500.02,000,000美元，由公司选择，但须满足某些条件，包括支付升级费。根据富国银行融资机制，本公司获准在某些情况下出售及稍后回购若干符合资格的高级商业按揭贷款、A-票据、参与商业按揭贷款及夹层贷款的同等权益，但须受富国银行全权酌情批准的可用抵押品所规限。富国银行融资机制的资助期将于2025年12月15日到期。富国银行贷款的初始到期日为2025年12月15日，受二12个月延期，每一次都可由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费用，如果两者都行使，富国银行贷款的到期日将延长至2027年12月14日。富国银行贷款计划下的预付款按年利率计息
23
目录表
年利率等于一个月SOFR加上定价保证金范围1.50%至3.75%，但有某些例外情况。

花旗银行贷款

该公司是$325.0与Citibank，N.A.(“Citibank”)(“Citibank融资”)之间的百万主回购融资。根据花旗银行融资机制，本公司获准出售及稍后回购若干经花旗银行全权酌情批准的合资格高级商业按揭贷款及A-票据。花旗银行贷款的初始到期日为2025年1月13日，受二12-个月的延期，假设花旗银行贷款项下没有现有违约和支付适用的延期费用，则每项延期可由本公司选择行使，如果两者均被行使，花旗银行贷款的到期日将延长至2027年1月13日。花旗银行贷款项下的预付款按年利率计提利息，相当于一个月SOFR加指示性定价保证金范围1.50%至2.10%，但有某些例外情况。在2022年1月修正案之前，本公司发生了未使用费用25花旗银行贷款的平均每日可用余额的年利率低于75使用了花旗银行贷款的%。在2022年1月的修正案之后，该公司产生的非使用费为25花旗银行批准的最高垫款与花旗银行贷款的实际未偿还垫款之间的平均每日正差额为每年基点。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，该公司不招致非使用费。在截至2022年6月30日的三个月和六个月内，公司产生了一笔未使用费用$11几千美元。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。

CNB设施
    该公司是$75.02000万欧元与City National Bank的循环融资安排(“CNB贷款”)。本公司获准根据CNB融资机制借入资金，为投资及其他营运资金和一般公司需要提供资金。2023年2月，公司行使了一项12个月CNB贷款的延期选项，将到期日延长至2024年3月11日。CNB贷款项下的垫款按年利率应计利息，相当于(A)SOFR(连同0.35楼层百分比)加2.65%或(B)基本利率(最优惠利率中的最高者，联邦基金利率加0.50%，或每日简单软件加1.00%)加上1.00%；但在任何情况下，利率不得低于2.65%。除非至少75CNB贷款的平均使用率为%，CNB贷款项下未使用的承付款应按#%的费率计提未使用费用0.375年利率。截至2023年6月30日止三个月及六个月，本公司产生未使用费用$711万5千美元141分别是上千个。截至2022年6月30日止三个月及六个月，本公司产生未使用费用$701万5千美元140分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。

大都会人寿设施    

该公司是$180.0与大都会人寿保险公司(“大都会人寿”)(“大都会人寿保险公司”)订立百万元循环主回购贷款(“大都会人寿贷款”)，据此，本公司可出售及稍后回购符合大都会人寿全权酌情批准的定义资格准则的商业按揭贷款。2023年6月，公司行使了一项12个月大都会人寿融资机制的延期选项，将到期日延长至2024年8月13日。大都会人寿贷款项下的垫款按年利率累算，相当于一个月期SOFR加2.50%，但有某些例外情况。除非至少65%的大都会人寿贷款已使用，大都会人寿贷款项下未使用的承担额按0.25平均每日可用余额的年利率。截至2023年6月30日止三个月及六个月，本公司产生未使用费用$741万5千美元147分别为10000人。截至2022年6月30日止三个月及六个月，本公司产生未使用费用$611万5千美元121分别为10000人。非使用费包括在公司综合经营报表的利息支出中。
摩根士丹利设施
**该公司是美元的一方250.0万元主回购及与摩根士丹利银行订立的证券合约(“摩根士丹利”)(“摩根士丹利融资”)。根据摩根士丹利贷款机制，本公司获准出售并于日后回购若干以零售、写字楼、综合用途、多户、工业、酒店、学生公寓或自助储物物业作抵押的合资格商业按揭贷款。摩根士丹利可全权酌情批准受摩根士丹利贷款机制约束的按揭贷款。摩根士丹利贷款的初始到期日为2024年1月16日，受一12个月展期可由本公司选择行使，但须满足若干条件，包括支付延期费，如获行使，摩根士丹利贷款的到期日将延展至2025年1月16日。摩根士丹利贷款机制下的垫款一般按年利率计息
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目录表
相当于一个月期SOFR加上以下价差的总和1.75%至2.25%，由摩根士丹利根据在适用交易中出售给摩根士丹利的按揭贷款而定。见这些合并财务报表所载的附注17，说明随后发生的与摩根士丹利融资机制有关的事项。

应付票据

该公司的某些子公司参与了二与其中提及的贷款人签订的单独的无追索权票据协议，包括(1)#美元28.32019年6月结清的百万美元票据，以位于纽约的一家酒店财产为抵押，该财产在公司的合并资产负债表中被确认为房地产和(2)美元23.52019年11月关闭的100万张票据，以1美元为抵押34.6该公司为位于南卡罗来纳州的一处多户物业持有的100万优先抵押贷款。

这一美元28.3在出售被确认为2022年3月1日拥有的房地产的酒店财产的同时，全额偿还了100万张钞票。有关详细信息，请参阅注5。美元以下的预付款28.3百万张票据的累算利息，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆息加3.00%.

2022年6月，公司偿还了美元23.5一百万张全额钞票。美元以下的预付款23.5百万张票据的累算利息，年利率相当于一个月期伦敦银行同业拆息加3.75%.

于2022年7月，本公司的全资附属公司ACRC Lender CO LLC与Capital One，National Association作为行政代理及抵押品代理，以及其中所指的贷款人订立了一项信贷及担保协议。《信贷和担保协议》规定了一笔$105.0百万元追索权票据(连同二上文讨论的无追索权票据协议，“应付票据”)。这一美元105.0一百万美元的钞票以一美元为抵押133.0本公司就位于纽约的一处多户物业持有的百万优先按揭贷款，并由本公司根据追索权保证义务提供全面及无条件担保。美元的初始到期日105.0百万元票据日期为2025年7月28日，以二12个月延期，其中每一项均可由本公司选择行使，但须满足若干条件，包括支付延期费用，如两者均获行使，则到期日将延长至2027年7月28日。这一美元105.0百万欧元债券的年利率相当于一个月期SOFR加上利差2.00%。截至2023年6月30日，票据的未偿还本金余额总额为$105.01000万美元。

有担保定期贷款

本公司及其若干附属公司是一项150.0与其中提及的贷款人和Cortland Capital Market Services LLC签订的百万欧元信贷和担保协议，作为贷款人的行政代理和抵押品代理(“有担保定期贷款”)。有担保定期贷款的到期日为2026年11月12日。有担保定期贷款项下的预付款适用以下固定利率：(一)4.50年利率至2025年5月12日；(Ii)2025年5月12日至2025年11月12日，利率上调0.125每三个月加息一次；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率上调0.250每三个月增加一次。截至2023年6月30日，有担保定期贷款的未偿还本金余额总额为#美元。150.0百万美元。

有担保定期贷款的原始发行折扣总额等于0.50指在有担保定期贷款期间采用有效利息方法摊销为利息支出的债务成本的折扣额。于截至2023年6月30日及2022年6月30日止三个月及六个月内，有担保定期贷款的估计年利率相当于固定利率加上原始发行贴现及相关成本的累加。4.6%.

7.   有担保借款

据报道，本公司的一家子公司是一项与2020年2月结束的转让贷款相关的担保借款安排的一方。2019年4月，该公司发起了一项$30.5位于北卡罗来纳州的一处写字楼物业的100万美元贷款，这笔贷款在24.4百万美元的高级抵押贷款和一美元6.1百万夹层贷款。2020年2月，本公司转让了其在美元24.4百万优先抵押贷款给第三方，并保留了$6.1百万夹层贷款。该公司评估了美元的转移是否24.4百万优先抵押贷款符合FASB ASC主题860中的标准，转接和服务法律隔离、受让人不受约束地质押或交换转让的资产的能力以及有效控制权的转让--并确定转让不符合出售的资格，因此被视为融资交易。因此，公司没有取消对#美元的确认。24.4在本公司的综合资产负债表中，高级按揭贷款资产达百万美元，并记录了有担保的借款负债。美元的初始到期日24.4百万有担保借款是2023年5月5日，受12个月延期，这可能是由受让人选择行使的，如果行使，到期日将延长至2024年5月5日。预付款
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目录表
在$下24.4百万有担保借款应计利息，年利率等于一个月LIBOR加2.50%。2022年7月，美元30.5这笔贷款已全部偿还，因此，这笔美元24.41.5亿有担保借款负债被取消确认。
8.   衍生金融工具

该公司在某些借款交易中使用衍生金融工具，包括利率掉期和利率上限，以管理其对利率变化的净敞口，并降低其总体借款成本。根据FASB ASC主题815的对冲会计要求，这些衍生品可能符合也可能不符合现金流对冲。衍生工具和套期保值(“ASC 815”)。未被指定为现金流对冲的衍生品不具有投机性，用于管理我们对利率变动的敞口。关于指定套期保值和非指定套期保值的会计问题，请参阅这些合并财务报表中的附注2。

衍生金融工具的使用涉及某些风险，包括这些合同安排的对手方未按约定履行的风险。为减低此风险，本公司只与具有适当信用评级的交易对手订立衍生金融工具，而该等交易对手为本公司及其联属公司亦可能与其有其他财务关系的主要金融机构。

下表详细说明了截至2023年6月30日和2022年12月31日被指定为利率风险现金流对冲的未偿还利率衍生品(名义金额以千计)：

自.起
2023年6月30日2022年12月31日
利率衍生品仪器数量名义金额
费率(1)
索引加权平均期限(年)仪器数量名义金额
费率(1)
索引加权平均期限(年)
利率互换1$30,0000.2075%
伦敦银行同业拆借利率(2)
0.5
1$410,0000.2075%
伦敦银行同业拆借利率(2)
0.4
利率上限
0(3)
—— — — 
0(3)
—— — — 
_______________________________

(1)**代表利率互换的固定利率及利率上限的执行利率。
(2)**须受一项0.00%地板。
(3)在2022年3月之前，公司终止了名义金额为$的利率上限衍生品，重新调整了其对利率变化的净风险敞口。170.0在终止日期为1000万美元，罢工率为0.50%。在截至2022年3月31日的三个月内，公司确认了一美元2.0在终止利率上限的同时，保监处获得了100万美元的已实现收益。根据ASC 815，已实现收益在利率上限衍生工具剩余原始期限的当期收益内确认，因为它被指定为有效对冲。截至2023年6月30日止三个月及六个月，本公司确认已实现收益$2661万5千美元723在截至2022年6月30日的三个月和六个月，公司确认了已实现收益$2641万5千美元268分别通过减少终止利率上限在当前收益内的利息支出。

下表汇总了我们衍生金融工具的公允价值(以千美元为单位)：

 
资产头寸衍生产品的公允价值(1)截至
负债状况下衍生产品的公允价值(2)截至
2023年6月30日2022年12月31日2023年6月30日2022年12月31日
指定为对冲工具的衍生工具：
利率衍生品$712 $6,565 $— $— 
____________________________

(1)已计入公司综合资产负债表中其他资产。
(2)在公司综合资产负债表中计入其他负债的债务。
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目录表

9.   承付款和或有事项

*截至2023年6月30日，本公司综合资产负债表并无因该等情况而录得或有事项，但若环球市况恶化，则可能对本公司的业务、财务状况及经营业绩造成不利影响。
    截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司承诺为各种优先抵押贷款、次级债务投资以及优先股权投资提供资金，作为投资贷款(以千美元计)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
总承诺额$2,413,134 $2,510,308 
减去：资金承诺(2,252,070)(2,282,821)
未筹措资金的承付款总额$161,064 $227,487 

本公司可能不时成为与正常业务过程中发生的索赔有关的诉讼的一方。截至2023年6月30日，本公司未发现任何可能对其业务、财务状况或经营结果产生重大影响的法律索赔。

10.   股东权益

股票回购计划

2022年7月26日，公司董事会批准了一项高达1美元的股票回购计划50.01000万美元，预计有效期至2023年7月26日，或直到批准的美元金额用于回购股票(“回购计划”)。2023年7月25日，公司董事会续订了高达$50.01000万美元，预计有效期至2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。根据回购计划，公司可以根据市场状况和其他考虑因素，包括所有适用的法律要求，按其认为适当的金额、价格和时间回购其普通股股票。回购可能包括公开市场上的购买或私下谈判的交易，根据规则10b5-1交易计划，根据加速股票回购计划，在收购要约和其他方面。回购计划不要求公司购买任何特定数量的普通股，并可随时酌情修改或暂停。截至2023年6月30日止三个月内，本公司共回购535,965公开市场上的公司普通股，总购买价约为$4.62000万美元，包括已支付的费用。这些股票是以平均价格$回购的。8.58每股，包括已支付的费用。

普通股

在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，没有以公开或非公开发行的方式发行公司普通股。有关根据下文所述的股权激励计划发行的股票，请参阅下文的“股权激励计划”。

股权激励计划
 
2012年4月23日，本公司通过了股权激励计划，并于2018年6月进行了修订和重述(进一步修订后的《2012年股权激励计划》)。2022年2月，公司董事会批准，2022年5月，公司股东批准了修订后的2012年股权激励计划的第一次修订，其中包括增加了公司根据该计划可授予的普通股总数2,490,000股份。根据经第一修正案修订的经修订及重订的二零一二年股权激励计划，本公司可向本公司的外部董事、经理的雇员、高级管理人员、ACREM及该计划下的其他合资格获奖者授予包括本公司普通股限制性股份、限制性股票单位(“RSU”)及/或其他以股权为基础的奖励。公司普通股和RSU的任何限制性股票将在FASB ASC主题718项下入账，薪酬--股票薪酬，导致基于股票的补偿费用等于授予日期普通股或RSU的相关限制性股票的公允价值。
 
27
目录表
限制性股票和RSU授权通常按比例授予一至三年制从归属开始日期起的期间。受赠人从每一股已发行的限制性股票或RSU赠款中获得额外的补偿，归类为支付的股息，相当于公司普通股股东收到的每股股息。

下表汇总了截至2023年6月30日公司董事和经理的高级管理人员和员工的(I)限制性股票和RSU的非既有股份和(Ii)限制性股票和RSU的股份归属时间表：

非归属股份及股份等价物一览表
*限制性股票授予-董事RSU-经理的高级职员和雇员总计
2022年12月31日的余额16,137 832,472 848,609 
授与64,266 — 64,266 
既得(13,218)(163,989)(177,207)
被没收— (4,833)(4,833)
2023年6月30日的余额67,185 663,650 730,835 

未来预期归属时间表
限制性股票授予--董事RSU-经理的高级职员和雇员总计
202332,970 4,285 37,255 
202433,798 283,238 317,036 
2025417 231,931 232,348 
2026— 144,196 144,196 
2027— — — 
总计67,185 663,650 730,835 

11.   每股收益

以下信息说明了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月普通股基本收益和稀释后每股收益(亏损)的计算(以千美元为单位，不包括每股和每股数据)：

截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
2023202220232022
普通股股东应占净收益(亏损)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 
除以：
已发行普通股的基本加权平均股份：54,347,204 50,562,559 54,468,752 48,892,754 
加权平均非既得限制性股票和RSU(1)— 436,946 — 443,513 
已发行普通股的摊薄加权平均股份：54,347,204 50,999,505 54,468,752 49,336,267 
普通股基本收益(亏损)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.54 
稀释后每股普通股收益(亏损)$(0.04)$0.20 $(0.16)$0.53 
_______________________________

(1)*截至2023年6月30日的三个月和六个月的加权平均非既有限制性股票和RSU716,983和699,896由于计入普通股每股摊薄收益(亏损)的影响将是反摊薄的，因此股票分别被排除在普通股每股摊薄收益(亏损)的计算之外。


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目录表
12.   所得税
    
此外，本公司全资拥有ACRC贷款机构W TRS LLC，后者是一间应课税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)，为发行及持有若干拟供出售的贷款而成立。本公司还全资拥有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，该TRS是为持有部分FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化(定义见下文)而成立的TRS，包括产生超额包含收入的部分。此外，本公司全资拥有ACRC WM Tenant LLC，这是一家TRS，成立的目的是从一家附属公司租赁于2019年3月8日收购的被归类为房地产的酒店物业。ACRC WM Tenant LLC在2022年3月1日出售酒店之前，根据管理合同聘请了一家第三方酒店管理公司来运营酒店。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月，公司和TRS的所得税准备金包括以下内容(以千美元为单位)：
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
 2023202220232022
当前$9 $8 $19 $24 
延期— — — — 
消费税(55)90 45 180 
-所得税总支出(福利)，包括消费税$(46)$98 $64 $204 

在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司产生的支出(收益)为(55一万五千美元45分别为10,000美元，截至2022年6月30日的三个月和六个月，本公司产生的费用为901万5千美元180美国联邦消费税分别为10000美元。消费税是一种4公司未在该日历年度内分配的普通收入和净资本利得的一部分(包括在第四季度申报并在1月份之后支付的任何分配)的总和的%税，加上上一年的任何缺口。如果确定本课税年度存在消费税负债，本公司将在赚取该等应纳税所得额时就估计的超额应纳税所得额应计消费税。季度费用按照适用的税务规定计算。

TRS在公司的综合经营报表中确认与所得税支出中未确认的税收优惠相关的利息和罚款。应计利息和罚金(如有)计入公司综合资产负债表中的其他负债。

截至2023年6月30日，2019年至2023年的纳税年度仍需接受税务机关的审查。该公司没有任何未确认的税收优惠，公司预计这一点在未来12个月内不会改变。

13.   公允价值

本公司遵循FASB ASC主题820-10，公允价值计量(“ASC 820-10”)，扩大了公允价值会计的适用范围。ASC 820-10定义了公允价值，建立了根据公认会计原则计量公允价值的框架，并扩大了公允价值计量的披露要求。ASC 820-10将公允价值确定为在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售资产或支付转移负债所收到的价格。ASC 820-10规定了基于计量公允价值的输入的评估技术的层次结构。

根据ASC 820-10，用于计量公允价值的投入总结如下：

•级别1-相同资产或负债在活跃市场的报价。

•二级-价格是使用其他重要的可观察到的投入来确定的。可观察到的投入是其他市场参与者在为证券定价时使用的投入。这些可能包括类似证券的报价、利率、提前还款速度、信用风险和其他因素。

•第三级-价格是使用重大的不可观察到的投入来确定的。在无法获得报价或可观察到的投入的情况下(例如，当一项投资在期末很少或没有市场活动时)，可以使用不可观察到的投入。

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目录表
GAAP要求披露关于财务和非金融资产和负债的公允价值信息，无论是否在财务报表中确认，估计其价值是切实可行的。如无报价市价，公允价值乃根据使用市场收益率或其他估值方法对估计未来现金流量应用折现率而厘定。本公司管理层将审查估值方法的任何变化，以确保这些变化是适当的。所使用的方法可能产生的公允价值计算不能反映可实现净值或反映未来公允价值。此外，尽管本公司预期估值方法与其他市场参与者是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定某些金融和非金融资产和负债的公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。本公司使用截至计量日期的最新投入，这些投入可能落在市场错位期间，在此期间价格透明度可能会降低。

经常性公允价值计量

衍生金融工具

根据公认会计原则，本公司须按公允价值按经常性原则记录衍生金融工具。利率衍生品的公允价值是由第三方专家根据合同现金流和包括信用利差的可观察投入估算的。

可供出售的债务证券

本公司指定在CRE债务证券中的投资在购买该等CRE债务证券之日可供出售。根据公认会计原则，公司必须按公允价值定期记录对可供出售债务证券的投资。截至2022年12月31日止年度，本公司收购三CRE债务证券，总购买价为$27.91000万美元，其中包括加权平均票面利率为SOFR+的浮动利率、投资级债务证券2.47%。该公司的可供出售债务证券的合同到期日大于10购买之日起数年。

截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司三指定为可供出售债务证券的CRE债务证券投资。下表汇总了该公司截至2023年6月30日和2022年12月31日对可供出售债务证券的投资(以千美元为单位)：

截至2023年6月30日
面额摊销成本未摊销折扣未实现收益(亏损)净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,893 $107 $77 


截至2022年12月31日
面额摊销成本未摊销折扣未实现收益(亏损)净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,881 $119 $55 


可供出售债务证券的公允价值是使用第三方经纪商报价估计的，该报价根据合同现金流、包括信用利差和市场流动性的可观察投入提供估值。
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目录表

下表汇总了截至2023年6月30日和2022年12月31日按公允价值经常性计量的金融资产和负债(以千美元为单位)：
截至2023年6月30日
1级2级3级总计
金融资产：
利率衍生品$— $712 $— $712 
可供出售的债务证券— 27,970 — 27,970 
财务负债：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2022年12月31日
1级2级3级总计
金融资产：
利率衍生品$— $6,565 $— $6,565 
可供出售的债务证券— 27,936 — 27,936 
财务负债：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2023年6月30日及2022年12月31日，本公司并无任何非金融资产或负债须按公允价值经常性入账。
非经常性公允价值计量

根据公认会计原则，本公司须按公允价值在非经常性基础上记录拥有的房地产，这是一种非金融资产。拥有的房地产包括公司于2019年3月8日通过一份代替止赎的契据收购的一处酒店物业。有关所拥有房地产的更多信息，请参阅这些合并财务报表中的附注5。所拥有的房地产在收购时按公允价值使用第三级投入入账，并按季度评估减值指标。当所拥有的房地产在估计剩余持有期内预期产生的估计未来未贴现现金流量总和少于所拥有的该等房地产的账面金额时，所拥有的房地产被视为减值。现金流包括经营现金流和所拥有的房地产产生的预期资本收益。减值费用计入相当于所拥有房地产的账面价值超出公允价值的部分。收购时酒店财产的公允价值是使用第三方评估估计的，该评估使用了标准的行业估值技术，如收入和市场法。在确定酒店的公允价值时，做出某些假设，包括但不限于：(1)预计的经营现金流量，包括预订速度、增长率、入住率、每日房价、酒店特定运营成本和未来资本支出等因素；(2)基于公司对酒店特定资本化率、酒店特定折扣率和市场可比销售价格的估计，最终出售酒店所产生的预计现金流量。

截至2023年6月30日及2022年12月31日，本公司并无任何金融资产或负债或非金融资产或负债须在非经常性基础上按公允价值入账。

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目录表
未按公允价值计量的金融资产和负债
 
截至2023年6月30日和2022年12月31日，公司按成本计入的金融资产和负债的账面价值和公允价值如下(单位：千美元)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
公允价值层次结构中的级别账面价值公平
价值		账面价值公平
价值
金融资产：
为投资而持有的笔贷款3$2,228,100 $2,127,328 $2,264,008 $2,233,319 
财务负债：
**获得了融资协议2$681,257 $681,257 $705,231 $705,231 
**应付票据2104,559 105,000 104,460 103,635 
*有担保的定期贷款3149,295 128,634 149,200 137,571 
抵押贷款债券证券化债务(合并VIE)2735,093 709,517 777,675 749,242 

现金及现金等价物、限制性现金、因关联公司负债而应收利息及应计开支的账面价值，均在公允价值层次中列为第二级，因其短期性质而接近其公允价值。
 
为投资而持有的贷款按扣除未摊销贷款费用和发起成本后的成本入账。为了确定抵押品的公允价值，公司可能会根据抵押品的类型采用不同的方法。本公司根据贴现现金流量法确定为投资而持有的贷款的公允价值，考虑了各种因素，包括资本化率、贴现率、租赁、入住率、融资的可获得性和成本、退出计划、赞助、其他贷款人的行动以及市场上的可比销售价格。担保融资协议和应付票据按未偿还本金入账，这是本公司对公允价值的最佳估计。本公司根据贴现现金流量法厘定有担保定期贷款及抵押贷款债券(“CLO”)证券化债务的公允价值，并考虑各种因素，包括贴现率、其他贷款人的行动及同类产品的可比市场报价及近期交易。

14.   关联方交易

管理协议

本公司是经修订及重订的管理协议的订约方，根据该协议，ACREM在本公司董事会的监督和监督下，除其他职责外，负责(A)履行本公司的所有日常职能，(B)与本公司董事会一起决定本公司的投资策略和指导方针，(C)寻找、分析和执行投资、资产出售和融资，以及(D)履行投资组合管理职责。此外，ACREM有一个投资委员会，负责监督公司投资战略和指导方针的遵守情况、为投资组合持有的贷款和融资战略。

作为其服务的交换，ACREM有权获得基本管理费、激励费和费用报销。此外，ACREM及其员工可根据公司经修订及重订的2012年股权激励计划及终止费(如适用)获得基于股权的奖励。
 
基本管理费等于1.5每年公司股东权益的%，按季度计算并以现金欠款支付。就计算基本管理费而言，股东权益是指：(A)扣除(I)公司自成立以来所有股权证券发行的净收益(在任何此类发行的会计季度内按比例每日分配此类发行)，加上(Ii)根据公认会计原则确定的最近结束的会计季度结束时公司的留存收益(不考虑本期或以前期间发生的任何非现金股权补偿支出)的总和；减去(B)减去(X)本公司自成立以来为回购本公司普通股而支付的任何金额，(Y)根据GAAP编制的公司综合财务报表中报告的影响股东权益的任何未实现损益和其他非现金项目，以及(Z)根据GAAP的变化而发生的一次性事件，以及上述未作其他描述的某些非现金项目，在每种情况下，在ACREM与本公司独立董事讨论并获得大多数股东批准后，
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目录表
公司的独立董事。因此，在计算管理费时，公司的股东权益可能高于或低于公司合并财务报表中显示的股东权益金额。
 
奖励费用是一个数额，不低于零，等于：(A)与(I)的乘积之差20%及(Ii)(A)与本公司上年度核心盈利(定义见下文)之间的差额12个月B)(1)乘以(1)公司所有公开发行普通股的公司普通股每股发行价的加权平均数乘以所有已发行普通股的加权平均数，包括公司普通股的任何限制性股份、RSU或任何尚未发行的公司普通股的任何股份，但根据公司先前修订和重新发布的2012年股权激励计划(见本合并财务报表中的附注10)授予的其他奖励12个月期间，以及(2)8%；及。(B)ACREM在前三个财政季度所赚取的任何奖励费用的总和。12个月期间；但是，只要不是任何财政季度均须支付奖励费用，除非12最近完成的会计季度数大于零。管理协议将“核心收益”定义为按照公认会计原则计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权薪酬支出、激励费、折旧和摊销(如果公司的任何目标投资是以债务形式进行的，并且公司取消了该等债务相关财产的抵押品赎回权)、任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目计入当期净收益(亏损)，无论该等项目是计入其他全面收益或亏损，还是计入净收益(亏损)。在ACREM与本公司独立董事讨论并经本公司多数独立董事批准后，根据GAAP和某些非现金费用的变化而发生的一次性事件。2022年4月25日，本公司与ACREM签订了一项管理协议修正案，以(A)不包括$2.4截至2022年3月31日的三个月与出售房地产自有财产有关的净收入1百万美元，以及(B)包括#美元2.0在截至2022年3月31日的三个月中，与公司终止利率上限衍生品的收益相关的净收入分别为截至2022年3月31日的三个月的核心收益。核心收益在管理协议中定义，并用于计算公司向ACREM支付的激励费用。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司产生的奖励费用为334几千美元。在截至2022年6月30日的三个月和六个月内，公司产生的奖励费用为9651万5千美元1.3分别为2.5亿美元和2.5亿美元。

本公司就ACREM代表本公司招致的营运开支按成本向ACREM支付，包括与法律、财务、会计、服务、尽职调查及其他服务有关的开支、与本公司投资发起及融资有关的开支、与本公司股东通讯的开支、用于本公司的资讯科技系统、软件及数据服务、为本公司利益而维持的法律及法规规定的差旅、税项、保险，以及ACREM为履行其在管理协议项下的职责及职能而实际招致的合理所需的所有其他开支。Ares Management有时会代表不止一个投资工具产生费用、成本和开支。如果该等费用、成本及开支是为多于一只基金的账户或利益而产生的，则每个该等投资工具，包括本公司，通常将按其在与该等开支有关的活动或实体的投资规模(受制于每只基金的管理文件的条款)，或以Ares Management在有关情况下认为公平和公平的其他方式，例如该等投资工具可供投资的相对基金规模或资本，承担任何该等费用、成本及开支的可分配部分。如果投资工具的管理文件不允许支付特定费用，Ares Management通常将支付该投资工具可分配的此类费用部分。此外，本公司须按比例承担ACREM及Ares Management厘定的部分费用及开支，包括尽职调查费用，包括与评估及完善投资机会有关的法律、会计及财务顾问费用及相关费用，不论该等交易最终是否由交易各方完成。
 
本公司将不会偿还ACREM人员的薪金及其他薪酬，但本公司(A)首席财务官(按其用于本公司事务的时间百分比计算)及(B)ACREM或其联属公司的其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律、风险管理、营运、合规及其他非投资性专业人员的薪金及其他薪酬的可分配份额除外。本公司亦须按比例支付本公司营运所需的ACREM及其联属公司的租金、电话、水电费、办公家具、设备、机械及其他办公室、内部及间接费用。
 
本公司的若干附属公司，连同根据本公司若干担保融资协议及CLO交易的本公司贷款人，已与ACREM的附属服务公司Ares Commercial Real Estate Servicer LLC(“Acres”)订立各种服务协议。公司经理将根据需要专门为公司的某些投资提供服务。自2012年5月1日起，Acres同意根据
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目录表
只要管理协议仍然有效，该等服务协议将由Acres或经理向本公司或其附属公司收取费用，但根据管理协议的条款，Acres将继续获得与服务和运营活动有关的间接费用的补偿。

管理协议的期限将于2024年4月25日结束，自动一年制此后续期条款。除非在有限情况下，在管理协议终止时，本公司将向ACREM支付相当于三乘以ACREM年内收到的年均基本管理费和奖励费用24个月在终止日期之前的最近一个会计季度之前的期间，如上所述。

下表汇总了公司在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月发生的关联方成本，以及截至2023年6月30日和2022年12月31日应支付给公司经理的金额(以千美元为单位)：
已招致应付
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，自.起
20232022202320222023年6月30日2022年12月31日
代销商付款
管理费$3,000 $2,801 $6,010 $5,417 $3,000 $3,026 
奖励费334 965 334 1,323 334 1,264 
一般和行政费用1,109 796 1,842 1,631 1,313 1,232 
直接成本(1)19 10 40 40 159 58 
*总计$4,462 $4,572 $8,226 $8,411 $4,806 $5,580 
_______________________________

(1)除截至2023年6月30日及2022年6月30日止三个月及六个月外，所产生的直接成本计入本公司综合经营报表的一般及行政开支内。

贷款投资

本公司可不时与Ares Management或其联属公司管理的其他投资工具(包括基金经理)及其投资组合公司共同投资，包括透过拆分投资、参与投资或其他银团投资方式。就该等共同投资而言，本公司预期将担任该等投资持有人的行政代理，但前提是本公司须持有大部分总投资。本公司不会因提供该等服务而收取任何费用。本公司将按比例承担此类共同投资的成本和支出份额，包括未能完成的交易的尽职调查成本。本公司对该等共同投资的投资与其他阿瑞斯管理的投资工具在同等基础上进行，本公司并无责任亦无向其他阿瑞斯管理的投资工具提供任何财务支持。因此，本公司的风险仅限于其投资的账面价值，本公司仅在其综合资产负债表中确认其投资的账面价值。截至2023年6月30日和2022年12月31日，本公司持有的共同投资的未偿还本金余额总额为$225.11000万美元和300万美元213.7分别为2.5亿美元和2.5亿美元。
从附属公司购买贷款

公司经理的一家附属公司维持着一笔$200.0持有Ares Management的百万房地产债务仓库投资工具(“Ares Warehouse Vehicle”)发起的商业房地产贷款，可由其他商业投资工具购买，包括本公司和其他Ares Management管理的投资工具。本公司可不时向战神仓储车辆购买贷款。本公司经理只会在本公司拥有足够流动资金后真诚地认为适合本公司的条款下，批准购买该等贷款，包括须支付的代价。本公司没有义务购买由战神仓库车辆产生的任何贷款。此外，本公司可不时向Ares Management管理的其他投资工具购买贷款，包括参与贷款。本公司从Ares Warehouse Vehicle或Ares Management管理的其他投资工具购买的贷款按独立第三方估值专家确定的公允价值购买，并须经大多数
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目录表
公司的独立董事。截至2023年6月30日止三个月及六个月内，本公司并无从Ares Warehouse车辆购买贷款。

15.   股息和分配

下表汇总了公司在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月内宣布的股息(以千美元为单位，不包括每股数据)：

宣布的日期记录日期付款日期每股金额总金额
2023年5月2日2023年6月30日2023年7月18日$0.35 (1)$19,180 
2023年2月15日2023年3月31日2023年4月18日0.35 (1)19,346 
截至2023年6月30日的六个月宣布的现金股息总额
$0.70 $38,526 
2022年5月3日2022年6月30日2022年7月15日$0.35 (1)$19,198 
2022年2月15日2022年3月31日2022年4月14日0.35 (1)16,740 
截至2022年6月30日的六个月宣布的现金股息总额
$0.70 $35,938 
_______________________________
(1)由定期现金股息#美元组成0.33和补充现金股息#美元0.02.

16.   可变利息实体

合并后的VIE

如附注2所述，本公司评估其于待合并实体的所有投资及其他权益，包括其于CLO证券化(定义见下文)的投资，该等投资被视为VIE的可变权益。

CLO证券化

于2019年1月11日，本公司的全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.(“FL3发行人”)及Acore Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC(“FL3联席发行人”)与全国富国银行协会(Wells Fargo Bank，National Association)作为垫款代理人及票据管理人，以及作为受托人的全国协会威尔明顿信托公司(Wilmington Trust，National Association)订立经修订及重订契约(“经FL3修订契约”)，管理约$504.1由第三期债券发行人发行的有抵押浮动利率票据(“第三期票据”)本金余额为百万元52.9FL3发行人的百万优先股(“FL3 CLO证券化”)。经FL3修订的契约对2017年3月发行的CLO证券化契约进行了修订和重述，并全部取代了该契约，该契约管理着约$的发行。308.8百万有担保浮动利率票据本金余额和美元32.4FL3发行人的优先股权益为100万美元。

截至2023年6月30日，FL3票据以以下权益为抵押16本金余额总额为#美元的按揭资产469.1由本公司一家全资附属公司关闭的100万欧元(“F3按揭资产”)及约$87.9与偿还以前抵押资产的未偿还本金有关的应收账款百万美元。截至2022年12月31日，FL3票据以下列利息为抵押16本金余额总额约为#美元的抵押资产429.4本公司一家全资子公司关闭的资产约为300万美元127.6应收账款涉及偿还以前抵押资产的未偿还本金。2021年4月13日，FL3发行人和FL3联合发行人签订了修订和重订契约的第一份补编(“2021年修订契约”)，富国银行全国协会作为推进代理和票据管理人，全国协会威尔明顿信托公司作为受托人管理FL3 CLO证券化。2021年修订后的契约的目的之一是将再投资期延长至2024年3月31日。在再投资期间，本公司可指示FL3发行人使用来自FL3按揭资产的本金偿还，收购符合适用再投资准则的额外按揭资产，但须满足若干条件，包括收到评级机构的确认及投资者批准新的按揭资产。
 
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目录表
FL3按揭资产对发行人的贡献受卖方与FL3发行人之间的按揭资产购买协议管辖，本公司仅为确认其作为房地产投资信托基金的地位而确认该协议，卖方在该协议中作出若干惯常陈述、担保及契诺。
 
关于是次证券化，第三期债券发行人及第三期联席发行人向第三方发售及发行以下类别债券：A类债券、A类债券-S债券、B类债券、C类债券及D类债券(统称为“债券3已发行债券”)。58.5百万的FL3笔记和所有的$52.9在FL3发行人中持有100万优先股，总额为$111.4百万美元。由于本公司在CLO的资本结构中拥有第一亏损头寸，本公司作为附属FL3票据及FL3发行人所有优先股的持有人，有责任吸收CLO的亏损。

于二零二一年一月二十八日，本公司全资间接附属公司Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.(“Fl4 Issuer”)及Acore Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC(“Fl4联席发行人”)与本公司全资附属公司ACRC LLC(“卖方”)订立契约(“FL4契约”)，全国协会富国银行为票据管理人，而全国协会威尔明顿信托则为受托人，负责发行约$。603.0本金余额担保浮动利率票据(“FL4票据”)和#美元64.31,000,000股优先股于FL4发行人(“FL4 CLO证券化”)。就美国联邦所得税而言，FL4发行人和FL4联合发行人是被忽视的实体。

截至2023年6月30日，FL4票据以下列利息为抵押11本金余额总额约为#美元的抵押资产417.3本公司一间全资附属公司结清的按揭资产(“FL4按揭资产”)为1,000,000元。截至2022年12月31日，FL4票据以下列利息为抵押12本金余额总额约为#美元的抵押资产458.3本公司一家全资子公司关闭的资产约为300万美元1.9应收账款涉及偿还以前抵押资产的未偿还本金。于截至2024年4月止期间(“随行参与收购期间”)，FL4发行人可使用来自FL4按揭资产的若干本金所得款项，收购与符合若干收购准则的FL4按揭资产相关的额外出资对等参与。

本公司仅为确认其作为房地产投资信托基金的地位而确认向FL4发行人出售FL4按揭资产受卖方与FL4发行人之间的FL4按揭资产购买协议管辖，卖方在该协议中作出若干惯常的陈述、保证及契诺。

关于FL4 CLO证券化，FL4发行人及FL4联席发行人向第三方投资者发售及发行以下类别的FL4债券：A类、A类-S、B类、C类、D类及E类(统称为“FL4已发行债券”)。该公司的一家全资子公司保留了约$62.52000万的Fl4票据和所有的$64.3在FL4发行人中持有4.5亿股优先股，总额为$126.81000万美元。由于本公司在FL4 CLO证券化的资本结构中拥有第一亏损头寸，本公司作为附属的FL4票据和FL4发行人的所有优先股的持有人，有义务吸收FL4 CLO证券化的损失。在截至2023年6月30日的三个月和六个月内，公司支付了0.81000万美元和300万美元42.9在FL4中，分别有1.8亿只发行了Note。
 
FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化统称为“CLO证券化”。作为CLO证券化的直接持有人，本公司有能力指导可能对CLO证券化的经济表现产生重大影响的活动。Acres被指定为CLO证券化的特殊服务机构，并有权在处理违约和拖欠贷款的贷款制定过程中指导活动，这是对CLO证券化的经济表现影响最大的活动。Acres没有免除特别维修费，公司支付间接费用。如果无关的第三方有权单方面撤换该特别服务机构，则本公司将无权指导对CLO证券化的经济表现产生最重大影响的活动。此外，任何无关的第三方都没有实质性的罢免权利，可以无故解除特别服务人员的职务。本公司的子公司作为指导持有人，有权在没有原因的情况下将特殊服务人员撤走。基于这些因素，本公司被确定为每项CLO证券化的主要受益人；因此，CLO证券化被并入公司的综合财务报表。

CLO证券化是根据FASB ASC主题810合并的，并被构造为传递实体，这些实体接收基础抵押品的本金和利息，并在适用的情况下将这些付款分配给票据持有人。CLO证券化持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行各自CLO证券化的义务。此外，CLO证券化的债务对任何其他合并实体的一般信贷没有任何追索权，对作为主要受益人的本公司也没有任何追索权。

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目录表
纳入本公司被视为主要受益人的CLO证券化的资产及负债对本公司并无经济影响。该公司对CLO证券化义务的风险敞口通常仅限于其在该实体的投资。本公司并无责任为合并架构提供任何财务支持，亦无提供任何财务支持。因此，本公司参与CLO证券化的相关风险仅限于其在每个实体的投资的账面价值。截至2023年6月30日，公司的最大亏损风险为238.22000万美元，代表其在CLO证券化投资的账面价值。

非合并VIE

本公司评估其以位于纽约的住宅共管物业作抵押的优先按揭贷款投资，并确定为VIE的权益。然而，该公司并不被视为主要受益人。本公司对VIE义务的风险一般仅限于其投资，本公司没有义务向VIE提供任何财务支持，也没有向VIE提供任何财务支持。因此，本公司参与VIE的相关风险仅限于其投资的账面价值。截至2023年6月30日，公司的最大亏损风险为81.22000万美元，这代表了其在VIE投资的账面价值。

17.   后续事件

本公司管理层对截至本文所包括的综合财务报表发布之日的后续事件进行了评估。在截至2023年6月30日及截至2023年6月30日的6个月的综合财务报表中，并无任何后续事件需要在本季度报告中以Form 10-Q形式披露或需要在综合财务报表中确认，但下文披露的情况除外。

于二零二三年七月二十七日，本公司附属公司华润贷款人MS LLC(“华润贷款人MS”)与摩根士丹利银行订立对摩根士丹利贷款的修订。对摩根士丹利贷款的修订旨在(其中包括)将摩根士丹利贷款的初始到期日延长至2025年7月16日。摩根士丹利贷款的初始到期日受一12个月延期，可在ACRC贷款人MS的选择下行使，条件是满足某些条件并支付适用的延期费用。

公司董事会宣布定期现金股息为#美元0.332023年第三季度的每股普通股。2023年第三季度的现金红利将于2023年10月17日支付给截至2023年9月29日登记在册的普通股股东。


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目录表
第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

概述

我们是一家专业金融公司，主要从事商业房地产(“CRE”)贷款和相关投资的发起和投资。根据我们与基金经理于2022年7月26日订立的经修订及重述的管理协议(“管理协议”)的条款，我们由Ares Management Corporation(纽约证券交易所股票代码：ARES)(“Ares Management”)的子公司ACREM进行外部管理，Ares Management是一家上市的全球领先另类资产管理公司。自2011年底开始运营以来，我们主要专注于为我们自己的账户直接发起和管理与CRE债务相关的多元化投资组合。

我们成立于2011年底，并开始运营。我们是马里兰州的一家公司，于2012年5月完成首次公开募股。在截至2012年12月31日的课税年度开始，我们已选择并有资格作为房地产投资信托基金为美国联邦所得税的目的而纳税。只要我们每年向股东分配至少等于扣除所支付股息之前的REIT应税收入的金额，并遵守作为REIT的各种其他要求，我们通常就不需要为我们的REIT应税收入缴纳美国联邦所得税。我们的业务运营方式也旨在允许我们根据1940年的《投资公司法》(“1940法案”)保持我们的注册豁免。

2023年第二季度的发展：

•我们完成了以位于伊利诺伊州的一处写字楼物业为抵押的高级抵押贷款的销售，该物业因借款人未能在2023年1月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额而陷入到期违约。于出售时，优先按揭贷款的账面价值为2,740万美元，我们并未确认出售优先按揭贷款的任何收益或亏损，因为账面价值等于贷款的售价。

•我们在马萨诸塞州的一处工业地产上发起了一笔4900万美元的优先抵押贷款。

影响我们业务的趋势

在宏观经济环境正常化的推动下，全球上市市场在2023年上半年出现反弹。虽然通胀压力已经显示出缓和的迹象，但商业房地产市场继续受到某些特定房地产和宏观经济因素的影响。最值得注意的是，美联储收紧货币政策，以及美国小型和地区性银行为商业房地产融资的需求存在不确定性。具体而言，由于远程工作日益普遍以及办公物业运营或配置成本上升，办公物业继续遭遇独特的逆风。这些因素在很大程度上导致对办公空间的需求下降，并推动空置率上升。

部分抵消了这些市场动态的是，大量未使用的资本瞄准了可能支撑价值和提升交易活动的商业房地产。

影响我们经营业绩的因素

我们的经营结果受多个因素影响，主要取决于我们的净利息收入水平、我们资产的市值以及市场上商业抵押贷款、华润置业债务和其他金融资产的供求情况。我们的净利息收入反映了发端费用和直接成本的摊销，是根据合同利率和我们发端贷款的未偿还本金余额确认的。利率将根据投资类型、金融市场状况、借款人的信誉、竞争和其他因素而有所不同，这些因素都不能肯定地预测到。我们的经营业绩也可能受到超出最初预期的信贷损失或借款人经历的意想不到的信贷事件的影响。

股票回购计划

2022年7月26日，我们的董事会批准了高达5000万美元的回购计划，预计该计划将持续到2023年7月26日，或者直到批准的美元金额用于回购股票。2023年7月25日，我们的董事会续订了高达5,000万美元的回购计划，预计该计划将持续到2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。根据回购计划，我们可以根据市场情况，以我们认为适当的金额、价格和时间回购普通股
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目录表
条件和其他考虑因素，包括所有适用的法律要求。回购可能包括公开市场上的购买或私下谈判的交易，根据规则10b5-1交易计划，根据加速股票回购计划，在收购要约和其他方面。回购计划并不要求我们购买任何特定数量的普通股，我们可以随时酌情修改或暂停。在截至2023年6月30日的三个月内，我们在公开市场共回购了535,965股普通股，总购买价约为460万美元，其中包括已支付的费用。这些股票是以每股8.58美元的平均价格回购的，其中包括支付的费用。

为投资组合持有的贷款

截至2023年6月30日，我们的投资组合包括53笔投资贷款，不包括158笔偿还、出售或转换为自成立以来拥有的房地产的贷款。截至2023年6月30日，这些贷款在成交时的初始承诺总额约为25亿美元，未偿还本金为23亿美元。在截至2023年6月30日的六个月内，我们为约1.068亿美元的未偿还本金提供了资金，收到了9720万美元的未偿还本金，并向第三方出售了两笔未偿还本金为4150万美元的贷款。截至2023年6月30日，我们有71.2%的贷款有SOFR下限，根据具有SOFR下限的贷款计算，加权平均下限为1.12%。凡提及SOFR或“S”，均指30天SOFR(除非另有特别说明)。

除本季度报告Form 10-Q所载综合财务报表附注3所述外，截至2023年6月30日，所有为投资而持有的贷款均根据其合同条款偿还。

我们为投资而持有的贷款按摊销成本入账。下表汇总了截至2023年6月30日我们持有的投资贷款(以千美元为单位)：

 截至2023年6月30日
账面金额(1)未偿还本金(1)加权平均无杠杆有效收益率加权平均剩余寿命(年)
优先按揭贷款$2,190,809 $2,212,972 8.8 %(2)9.5 %(3)1.3
次级债务和优先股投资37,291 39,098 8.0 %(2)15.1 %(3)2.3
为投资组合持有的贷款总额$2,228,100 $2,252,070 8.7 %(2)9.5 %(3)1.3
_______________________________

(1)持有用于投资的贷款的账面金额和未偿还本金之间的差额包括未摊销购买贴现、递延贷款费用和贷款发放成本。
(2)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据截至2023年6月30日我们持有的所有贷款的非杠杆有效收益率的平均值计算的，按每笔贷款的未偿还本金余额加权计算。
(3)非杠杆有效收益率是指根据合同利率(根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整)在投资有效期内赚取的复合有效收益率，并假设没有处置、提前还款或违约。总加权平均非杠杆有效收益率是根据我们截至2023年6月30日持有的所有应计利息贷款的非杠杆有效收益率的平均值，再加上每笔应计利息贷款的未偿还本金余额(不包括截至2023年6月30日的非应计贷款)。

关键会计估计
 
我们的综合财务报表是根据公认会计原则(“公认会计原则”)编制的，该原则要求管理层作出影响报告金额的估计和假设。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设不同。我们在2022年年度报告Form 10-K中披露的关键会计估计没有重大变化，这一点在第二部分“第7项.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”中披露。见本季度报告10-Q表中包含的综合财务报表附注2，其中描述了可能影响管理层估计和假设的因素以及最近发布的
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目录表
我们已采纳或尚未被要求采纳的会计声明。
最近的发展

于2023年7月27日，华润贷款人MS LLC(“华润贷款人MS”)(“华润贷款人MS”)(下称“华润贷款人MS”)于2023年7月27日与摩根士丹利银行订立一项对摩根士丹利贷款的修订。修订摩根士丹利贷款的其中一项目的是将摩根士丹利贷款的初始到期日延长至2025年7月16日。摩根士丹利贷款的初始到期日可延期一次12个月，可由ACRC贷款人MS选择行使，但须满足某些条件并支付适用的延期费用。

我们的董事会宣布2023年第三季度的定期现金股息为每股普通股0.33美元。2023年第三季度的现金红利将于2023年10月17日支付给截至2023年9月29日登记在册的普通股股东。
40
目录表
行动的结果

下表列出了截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的综合业务结果摘要(以千美元为单位)：
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
2023202220232022
总收入$24,990 $25,146 $51,491 $49,170 
总费用7,107 7,249 13,306 17,758 
当前预期信贷损失准备金20,127 7,768 41,146 7,174 
售出贷款的已实现亏损— — 5,613 — 
出售自有房地产所得收益— — — 2,197 
所得税前收入(亏损)(2,244)10,129 (8,574)26,435 
所得税支出(福利)，包括消费税(46)98 64 204 
普通股股东应占净收益(亏损)$(2,198)$10,031 $(8,638)$26,231 

下表列出了我们在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月和六个月的综合运营结果的精选细节(以千美元为单位)：

净息差
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
2023202220232022
利息收入$51,941 $38,621 $101,441 $71,986 
利息支出(26,951)(13,475)(49,950)(25,488)
净息差$24,990 $25,146 $51,491 $46,498 

截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月，净息差分别约为2500万美元和2510万美元。截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月，利息收入分别为5190万美元和3860万美元，分别由22亿美元和25亿美元的加权平均收益资产产生，分别被利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销的2700万美元和1350万美元所抵消。截至二零二三年六月三十日止三个月，富国银行贷款、花旗银行贷款、CNB贷款、大都会人寿贷款及摩根士丹利贷款(以下个别及统称为“有抵押融资协议”)、应付票据(定义见下文)、有抵押定期贷款、有抵押借款及证券化债务(定义见下文)项下的加权平均借款为17亿元及截至2022年6月30日止三个月的加权平均借款为18亿元。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的净息差减少主要是由于截至2023年6月30日的三个月的加权平均收益资产和加权平均借款的减少。这部分被我们从截至2023年6月30日的三个月的利率对冲衍生品合约所获得的好处，以及从截至2023年6月30日的三个月我们为投资而持有的贷款的LIBOR和SOFR利率的提高所获得的好处所抵消。
截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月，净息差分别约为5150万美元和4650万美元。截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月，利息收入分别为1.014亿美元和7200万美元，分别由23亿美元和24亿美元的加权平均收益资产产生，分别被利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销的5000万美元和2550万美元所抵消。截至2023年6月30日止六个月，担保融资协议、应付票据、担保定期贷款、担保借款及证券化债务项下之加权平均借款为17亿元，而截至2022年6月30日止六个月则为18亿元。与截至2022年6月30日的六个月相比，截至2023年6月30日的六个月的净息差增加主要是由于我们从截至2023年6月30日的六个月的利率对冲衍生品合约中获得的好处，以及从截至2023年6月30日的六个月投资贷款的LIBOR和SOFR利率上升中获得的好处。这部分被我们截至2023年6月30日的六个月的加权平均收益资产和加权平均借款的减少所抵消。
41
目录表

自有房地产收入

2019年3月8日，我们通过一份代替止赎的契约获得了一家酒店物业的合法所有权。在2019年3月8日之前，酒店物业抵押了我们持有的一笔3860万美元的优先抵押贷款，由于借款人未能在2018年12月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，该贷款处于到期违约状态。与代替丧失抵押品赎回权的契约一起，我们取消了对3860万美元优先抵押贷款的确认，并将酒店财产确认为房地产所有。截至2023年6月30日的三个月及六个月截至2022年6月30日的三个月，当我们于2022年3月1日完成将酒店物业出售给第三方时，没有来自所拥有的房地产的收入。对于 截至2022年6月30日的六个月，来自自有房地产的收入为270万美元。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。关于酒店物业的出售，我们向酒店物业的买家提供了一笔优先抵押贷款。根据这种贷款提供的最初预付款为3,070万美元，如果满足某些条件，还将有高达2,500万美元的额外贷款收益可用于未来的预付款，以支付预期的财产翻新计划费用的一部分。在交易结束时，买家为此次收购贡献了1290万美元的股本。此外，买方还需要为与预期的财产翻新计划费用相关的额外870万美元的股本提供资金。

运营费用下降。
截至6月30日的三个月，截至6月30日的6个月，
2023202220232022
对关联公司的管理和奖励费用$3,334 $3,766 $6,344 $6,740 
专业费用626 1,100 1,397 1,878 
一般和行政费用2,038 1,587 3,723 3,200 
已报销给关联公司的一般和行政费用1,109 796 1,842 1,631 
自有房地产的费用— — — 4,309 
总费用$7,107 $7,249 $13,306 $17,758 

有关截至2023年6月30日止三个月的营运开支较截至2022年6月30日止三个月的营运开支减少的原因，以及截至2023年6月30日止六个月的营运开支较截至2022年6月30日的六个月的营运开支减少的原因，请参阅下文的关联方开支、其他开支及房地产拥有的开支。
    
关联方费用

截至2023年6月30日止三个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的330万美元管理及奖励费用，其中包括300万美元管理费用及30万美元奖励费用。于截至2023年6月30日止三个月，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支的110万美元。截至2022年6月30日止三个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的管理及奖励费用380万美元，其中包括管理费用280万美元及奖励费用100万美元。于截至2022年6月30日止三个月，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支的80万美元。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的管理费增加主要是由于2022年5月公开发售7,000,000股我们的普通股，产生了约1.032亿美元的净收益，导致截至2023年6月30日的三个月我们的加权平均股东权益增加。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的奖励费用减少主要是由于截至2023年6月30日的十二个月的核心收益(定义见下文)超过8%的最低回报率，幅度低于截至2022年6月30日的十二个月。管理协议将“核心收益”定义为按照公认会计原则计算的净收益(亏损)，不包括非现金股权补偿费用、激励费、折旧和摊销(只要我们的任何目标投资以债务形式构成，并且我们取消了任何与该等债务相关的财产的抵押品赎回权)，任何未实现的收益、亏损或其他非现金项目记录在该期间的净收益(亏损)中，无论该等项目是否包括在其他全面收益或亏损中，或计入净收益(亏损)中，在我们的经理与我们的独立董事讨论后，并在我们的大多数独立董事批准后，根据GAAP和某些非现金费用的变化而发生的一次性事件。核心收益在管理协议中定义，并用于计算公司向ACREM支付的激励费用。与截至2022年6月30日的三个月相比，我们经理在截至2023年6月30日的三个月中应分配给我们的一般和行政费用增加，主要是因为我们经理的员工分配给我们的时间百分比增加，原因是交易活动同比变化，以及
42
目录表
根据截至2023年6月30日的三个月生效的经修订和重新签署的管理协议，包括额外的符合条件的费用报销。

截至2023年6月30日止六个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的630万美元管理及奖励费用，其中包括600万美元管理费用及30万美元奖励费用。于截至2023年6月30日止六个月内，关连人士开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支部分的180万美元。截至2022年6月30日止六个月，关联方开支包括根据管理协议应付本公司经理的670万美元的管理及奖励费用，其中包括540万美元的管理费及130万美元的奖励费用。于截至2022年6月30日止六个月内，关联方开支亦包括吾等根据管理协议须偿还吾等经理的可分配一般及行政开支份额的160万美元。与截至2022年6月30日的6个月相比，截至2023年6月30日的6个月的管理费增加，主要是由于2022年5月公开发售7,000,000股我们的普通股，产生了约1.032亿美元的净收益，导致截至2023年6月30日的6个月我们的加权平均股东权益增加。与截至2022年6月30日的六个月相比，截至2023年6月30日的六个月的奖励费用减少主要是由于截至2023年6月30日的十二个月的核心收益超过8%的最低回报率，幅度低于截至2022年6月30日的十二个月。与截至2022年6月30日的六个月相比，截至2023年6月30日的六个月应支付给我们经理的可分配一般和行政费用增加，主要原因是由于交易活动的同比变化，我们经理的员工分配给我们的时间百分比增加，以及根据截至2022年9月30日的三个月生效的修订和重新签署的管理协议，增加了截至2023年6月30日的六个月的额外合格费用报销。

其他费用

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月里，专业费用分别为60万美元和110万美元。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的专业费用有所下降，主要原因是由于交易活动的同比变化，我们减少了对第三方专业人员的使用。截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月，一般和行政费用分别为200万美元和160万美元。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的一般和行政费用增加，主要是由于2022年6月30日之后授予的限制性股票和限制性股票单位奖励导致基于股票的薪酬支出增加。

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月里，专业费用分别为140万美元和190万美元。与截至2022年6月30日的六个月相比，截至2023年6月30日的六个月的专业费用有所下降，主要原因是由于交易活动的同比变化，我们减少了对第三方专业人员的使用。截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月，一般和行政费用分别为370万美元和320万美元。与截至2022年6月30日的6个月相比，截至2023年6月30日的6个月的一般和行政费用增加，主要是由于2022年6月30日之后授予的限制性股票和限制性股票单位奖励导致基于股票的薪酬支出增加。

    自有房地产的费用

对于截至2023年6月30日的三个月零六个月截至2022年6月30日的三个月，在我们于2022年3月1日完成将酒店物业出售给第三方时，没有来自拥有的房地产的费用。在截至2022年6月30日的6个月中，来自自有房地产的费用包括以下费用(以千美元为单位)：
截至2022年6月30日的6个月
酒店运营费用$3,631 
应付票据利息支出678 
折旧费用— 
自有房地产的费用$4,309 

截至2022年6月30日的6个月，酒店运营费用为360万美元。酒店运营费用主要包括酒店物业日常运营所发生的费用，包括房费、餐饮费和其他运营费用。客房费用包括管家和前台的工资和工资税、预订系统、客房用品、洗衣服务和其他费用。食品和饮料费用主要包括食品成本、饮料成本和相关的人工成本。其他运营费用包括与行政部门、销售和营销、维修和维护、房地产税、保险、公用事业有关的人工和其他成本。
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目录表
支付给酒店物业经理的费用、管理费和激励费。截至2022年6月30日的6个月，我们应付票据的利息支出为70万美元。于截至2022年6月30日止六个月内，由于酒店物业被归类为自2021年11月起生效的持有待售房地产，故并无产生折旧开支。

当期预期信贷损失准备

对于截至2023年6月30日和2022年6月30日的三个月当期预期信贷损失拨备分别为2,010万美元和780万美元。与截至2022年6月30日的三个月相比，截至2023年6月30日的三个月的当前预期信贷损失拨备增加，主要是由于受当前宏观经济环境的影响，包括高通胀和高利率，以及其他贷款特定因素的影响，CECL为投资组合中的风险评级为“4”和“5”的贷款增加了准备金，并被截至2023年6月30日的三个月较短的平均剩余贷款期限和贷款偿还部分抵消。

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月，当前预期信贷损失拨备分别为4,110万美元和720万美元。与截至2022年6月30日的六个月相比，截至2023年6月30日的六个月的当前预期信贷损失拨备增加，主要是由于受当前宏观经济环境的影响，包括高通胀和高利率，以及其他贷款特定因素的影响，CECL为投资组合中的风险评级为“4”和“5”的贷款增加了准备金，并被截至2023年6月30日的六个月内较短的平均剩余贷款期限和贷款偿还部分抵消。

本期预期信贷损失准备金(“CECL准备金”)已考虑吾等就宏观经济状况对华润置业的影响所作的估计，并不特定于本公司为投资而持有的贷款的任何贷款损失或减值，除非本公司决定为特定资产拨备特定准备金。此外，CECL储备并不是我们预期CECL储备在没有宏观经济状况当前和潜在未来影响的情况下的指标。

售出贷款的已实现亏损

2023年1月，我们完成了将一笔未偿还本金为1,430万美元的优先抵押贷款出售给第三方，该贷款以位于加利福尼亚州的一处住宅物业为抵押。在出售时，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先按揭贷款处于到期违约状态。截至2023年6月30日止六个月，由于账面价值超过贷款销售价格，我们在出售优先按揭贷款时在综合经营报表中确认已实现亏损560万美元。

出售自有房地产所得收益

于截至2022年6月30日止六个月内，确认为房地产拥有的酒店物业的销售收益为220万美元，因该酒店物业于2022年3月1日的销售日期的账面净值低于本公司收到的销售收益净额。

流动资金和资本资源

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力，包括偿还借款、为我们的资产和运营提供资金和维护、向我们的股东进行分配、回购股票和其他一般业务需求的持续承诺。我们使用大量现金购买我们的目标投资，为我们的借款支付本金和利息，向我们的股东进行分配，并为我们的运营提供资金。

我们的主要现金来源通常包括我们的担保融资协议下未使用的借款能力、未来股票发行的净收益、我们从我们的资产组合中收到的本金和利息的支付以及我们的经营活动产生的现金。我们保留附属证券的证券化按揭贷款的本金是按顺序运用，首先用于偿还优先票据，因此，我们将不会收到偿还证券化贷款的任何收益，直到所有优先票据得到全额偿还。

我们预计我们的主要现金来源将继续足够为我们的经营活动提供资金，并在至少未来12个月和此后可预见的未来为投资和融资活动提供现金承诺。由于目前的宏观经济环境，借款人可能无法及时支付利息和本金，包括在借款人贷款到期日。我们已经增加了CECL储备，以反映这一风险。我们的担保融资协议包含在发生某些抵押贷款信贷事件后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们不能满足或满足我们融资协议中的任何条款，我们
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目录表
根据这些协议，我们的贷款人将违约，我们的贷款人可以选择宣布到期和应付的未偿还金额，终止他们的承诺，要求过帐额外的抵押品，包括满足追加保证金要求的现金，并以现有抵押品强制执行其利益。在我们的融资协议方面，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。在新冠肺炎大流行期间，为了降低未来追加保证金通知的风险，我们主动与某些贷款人进行了讨论，以修改我们对这些贷款机制中某些资产的借款条款，以便其中包括减少我们以此类资产为抵押的借款金额和/或扩大借款利差。如果我们由于当前的宏观经济状况而遭遇借款人违约，我们可能无法与贷款人就修改我们的借款进行谈判，就我们为未来投资而持有的贷款提供资金的承诺而言，我们可能无法与我们的贷款人谈判修改我们的借款，类似于新冠肺炎期间谈判达成的那样，也无法从我们的担保融资协议中获得融资。有关我们的融资协议的说明，请参阅下面的“融资协议摘要”。

在保持我们作为房地产投资信托基金的资格和我们根据1940年法案获得注册豁免的情况下，我们预计我们的主要流动资金来源将是在我们可用的范围内通过信贷、担保融资和其他贷款安排、其他私人融资来源，包括仓库和回购安排，以及公开或私人发行我们的股权或债务证券。宏观经济状况可能会削弱我们进入融资和资本市场的能力。此外，我们已经出售，并可能继续出售我们的某些抵押贷款或其中的权益，以管理流动性需求。在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下，我们也可以改变我们的股息做法，包括减少或暂停我们未来的股息金额，或者在一段时间内以现金和普通股的形式支付股息。我们也可以根据回购计划继续或停止股票回购。我们还可以通过(I)我们的FL3 CLO证券化中的再投资条款，这允许我们替换我们的FL3 CLO证券化中已偿还的抵押资产，以及(Ii)我们的FL4抵押贷款债券证券化债务(“FL4 CLO证券化”，连同我们的FL3 CLO证券化，我们的“CLO证券化”)中的未来资金获取条款，允许我们使用抵押资产偿还资金来获得与我们的FL4 CLO证券化中当时剩余的抵押资产相关的额外资金的同等参与；每一项都取决于某些再投资或收购条件的满足，其中可能包括收到评级机构的确认和投资者的批准。不能保证再投资或收购的条件将得到满足，也不能保证我们的CLO证券化是否会获得任何额外的抵押资产或融资的同等权益参与。此外，我们的CLO证券化包含某些优先票据超额抵押比率测试。在我们未能达到这些测试的范围内，原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会产生重大损失。如果我们没有收到现金付款，我们的流动性来源可能会受到影响，如果满足这些测试，我们原本预计会从CLO证券化中收到现金付款。

Ares Management或其投资工具之一，包括Ares Warehouse工具，可能会发起抵押贷款。我们一直有机会，并可能继续有机会购买由我们的经理真诚地确定为适合我们的这类贷款，这取决于我们可用的流动性。Ares Management或其投资工具之一也可能从我们那里获得抵押贷款。

我们承诺为各种优先抵押贷款提供资金，以及在我们的投资组合中进行次级债务和优先股投资。除本季度报告Form 10-Q所载者外，吾等与未合并实体或金融合伙企业并无任何关系，例如经常称为结构性投资工具的实体、特殊目的实体或可变权益实体，以促进表外安排或其他合约上狭隘或有限的目的。此外，我们没有担保未合并实体的任何义务，也没有作出任何承诺或打算向任何此类实体提供额外资金。

截至2023年8月1日，我们拥有约1.93亿美元的流动性，其中包括1.18亿美元的无限制现金和7500万美元的担保融资协议下的可用现金。



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目录表
现金流

下表列出了2023年6月30日和2022年6月30日终了的六个月的现金和现金等价物的变化(千美元)：
 截至6月30日的6个月，
20232022
净收益(亏损)$(8,638)$26,231 
将净收益(亏损)与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：31,794 2,921 
经营活动提供(用于)的现金净额23,156 29,152 
投资活动提供(用于)的现金净额89,302 (76,200)
融资活动提供(用于)的现金净额(111,133)22,058 
现金及现金等价物的变动$1,325 $(24,990)

在截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月内，现金和现金等价物分别增加(减少)130万美元和(2500万)美元。

经营活动

截至2023年6月30日和2022年6月30日止六个月，营运活动提供的现金净额分别为2,320万美元和2,920万美元。在截至2023年6月30日的6个月中，与经营活动相关的净收益(亏损)的调整主要包括当前预期的4110万美元的信贷损失准备金、340万美元的折扣增加、340万美元的递延贷款发放费和成本、190万美元的递延融资成本的摊销、1570万美元的其他资产变化和560万美元的已售出贷款的已实现亏损。在截至2022年6月30日的6个月中，与经营活动相关的净收入的调整主要包括为当前预期信贷损失拨备720万美元、增加折扣、递延贷款发放费和成本490万美元、摊销递延融资成本410万美元、其他资产变动190万美元和出售所拥有的房地产收益220万美元。
 
投资活动

截至2023年6月30日和2022年6月30日的六个月，投资活动提供(用于)的现金净额分别为8930万美元和7620万美元。这一由投资活动提供的现金净额的变化主要是由于在截至2023年6月30日的6个月中，从偿还为投资而持有的贷款的本金以及出售为出售而持有的贷款所获得的现金超过了用于发起和融资为投资而持有的贷款的现金。
 
融资活动

截至2023年6月30日的六个月，用于融资活动的现金净额总计1.111亿美元，主要用于偿还我们的担保融资协议3890万美元，偿还合并VIE的债务4290万美元，支付股息3870万美元和回购我们的普通股460万美元，部分被我们担保融资协议的1500万美元的收益所抵消。截至2022年6月30日的六个月，融资活动提供的现金净额总计2210万美元，主要与我们担保的2.252亿美元融资协议的收益有关，以及
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目录表
出售我们普通股的收益为1.063亿美元，部分被我们担保融资协议的偿还2.122亿美元、我们应付票据的偿还5110万美元和支付的股息3340万美元所抵消。

融资协议摘要
 
根据我们的担保融资协议、应付票据和担保定期贷款(统称为“融资协议”)，在特定时期适用的融资来源如下表(以千美元为单位)：
自.起
2023年6月30日2022年12月31日
总计
承诺		未清偿余额利率到期日总计
承诺		未清偿余额利率到期日
有担保的融资协议：
富国银行设施$450,000 $241,844 SOFR+1.50%至3.75%2025年12月15日(2)$450,000 $270,798 
基本费率(1)+1.50%至3.75%
2025年12月15日(2)
花旗银行贷款325,000 236,240 SOFR+1.50至2.10%2025年1月13日(3)325,000 236,240 
基本费率(1)+1.50%至2.10%
2025年1月13日(3)
CNB设施75,000 — SOFR+2.65%2024年3月11日(4)75,000 — SOFR+2.65%2023年3月10日(4)
大都会人寿设施180,000 — SOFR+2.50%2024年8月13日(5)180,000 — 
基本费率(1)+2.10%至2.50%
2023年8月13日(5)
摩根士丹利设施250,000 203,173 SOFR+1.60%至3.10%2024年1月16日(6)250,000 198,193 
基本费率(1)+1.50%至3.00%
2024年1月16日(6)
小计$1,280,000 $681,257 $1,280,000 $705,231 
应付票据$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(7)$105,000 $105,000 SOFR+2.00%2025年7月28日(7)
有担保定期贷款$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)
总计$1,535,000 $936,257 $1,535,000 $960,231 
_____________________________

(1)2021年12月31日之前质押的贷款的基本利率为LIBOR，2021年12月31日之后质押的贷款的基本利率为SOFR。
(2)与全国富国银行的主回购融资安排(“富国银行贷款”)的到期日可由我们选择两次延期12个月，每次均可由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付适用的延期费用。在满足某些条件的情况下，最高承诺可能会增加到我们的选择，最高可达500.0-100万美元，包括支付升级费。
(3)与Citibank，N.A.(“Citibank”)的主回购融资(“Citibank融资”)的到期日有两次12个月的延期，每次均可由吾等选择行使，但须符合若干条件及支付适用的延期费用。
(4)于2023年2月，我们行使了与City National Bank的抵押循环融资安排(“CNB贷款”)的12个月延期选择权。
(5)于2023年6月，我们与大都会人寿保险公司(“大都会人寿保险”)就循环主回购安排行使了为期12个月的延期选择权。
(6)与摩根士丹利订立的主回购及证券合约(“摩根士丹利融资”)可获一次为期12个月的延期，并可由吾等选择行使，惟须符合若干条件及支付适用的延期费用。
(7)本公司的一家全资附属公司与其中所指的贷款人订立了一项信贷及担保协议，该协议规定发行一张105.0美元的应付票据(“应付票据”)。这笔105.0美元的票据有两次12个月的延期，每次都可以由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付适用的延期费用。
(8)与上述贷款人及作为贷款人行政代理及抵押品代理的Cortland Capital Market Services LLC订立的信贷及担保协议的到期日为2026年11月12日(“有抵押定期贷款”)，而有抵押定期贷款项下垫款的利率如下：(I)截至2025年5月12日的年利率4.50厘；(Ii)自2025年5月12日起至2025年11月12日止，利率每三个月加息0.125%；及(Iii)自2025年11月12日起至2026年11月12日止，利率每三个月加息0.250%。

47
目录表
我们的融资协议包含各种积极和消极的公约，包括负面承诺，以及与违约事件有关的条款，这些条款对于类似的融资协议来说是正常的和惯例的。截至2023年6月30日，我们遵守了各自融资协议的所有财务契约。我们可能被要求为我们为未来投资而持有的贷款承诺提供资金，我们可能无法从与这些承诺相关的担保融资协议中获得资金。有关我们融资协议的更多信息，请参阅本季度报告Form 10-Q中包含的综合财务报表附注6。

证券化

截至2023年6月30日，我们CLO证券化的账面金额和未偿还本金分别为7.351亿美元和7.361亿美元。有关CLO证券化的其他条款和细节，请参阅本季度报告中包含的综合财务报表附注16(Form 10-Q)。

利用政策

我们打算使用谨慎的杠杆率来增加股东的潜在回报。为此，在保持我们作为房地产投资信托基金的资格以及我们根据1940年法案获得注册豁免的情况下，我们打算继续利用借款为我们目标投资的发起或收购提供资金。鉴于目前的宏观经济状况，以及我们对一级或优先抵押贷款的关注，我们目前预计，以债务与股本的比率计算，这种杠杆率不会超过4.5：1。我们的章程和章程并没有限制我们可以使用的杠杆数量。我们在目标投资中为特定投资部署的杠杆量将取决于我们经理对各种因素的评估，这些因素可能包括：我们的流动性状况、我们为投资组合持有的贷款中资产的预期流动性和价格波动、我们投资组合中潜在的损失和延伸风险、我们的资产和负债期限(包括对冲)之间的差距、为资产融资的可获得性和成本、我们对融资对手的信用的看法、宏观经济环境对美国经济总体或特定地理区域和商业抵押贷款市场的影响。我们对利率水平和波动性的展望、收益率曲线的斜率、我们资产的信用质量、我们资产的抵押品，以及我们相对于SOFR曲线或另一种通常用于浮动利率贷款的替代利率指数利率的资产利差前景。

分红

出于美国联邦所得税的目的，我们选择作为REIT征税，因此，在扣除支付的股息之前，我们预计每年向我们的股东分配至少90%的REIT应税收入。如我们在任何课税年度分配少于100%的REIT应课税收入(计入根据守则第857(B)(9)或858条在下一个课税年度作出的任何分配)，我们将按正常公司税率就该未分配部分缴税。此外，如果我们在任何日历年(包括在日历年最后一天宣布但在下一年支付的任何分配)向我们的股东分配少于1)85%的普通收入、2)该日历年的资本利得净收入的95%和3)上一个日历年的任何未分配差额(“要求分配”)的总和，则我们必须支付相当于要求分配和实际分配金额之间任何差额的4%的不可抵扣消费税。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。90%的分配要求不要求分配净资本收益。然而，如果我们选择在任何纳税年度保留我们的任何净资本利得，我们必须通知我们的股东，并就保留的净资本利得按正常的公司税率纳税。股东必须在纳税年度的应纳税所得额中计入留存资本利得的比例份额，并被视为已就其比例份额的留存资本利得缴纳了房地产投资信托基金的税款。此外，这种留存资本收益可能需要缴纳不可抵扣的4%的消费税。如果我们确定我们本年度的估计应纳税所得额(包括净资本收益)将超过从该收入中估计的本年度股息分配(包括资本利得税股息)，我们将对该等应纳税所得额的估计超额应纳税所得额的一部分应计消费税。

在我们进行任何分配之前，无论是出于美国联邦所得税的目的还是出于其他目的，我们必须首先满足我们在融资协议和其他应付债务方面的运营和偿债要求。如果我们可供分配的现金少于我们的REIT应税收入，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者我们可能选择以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。

48
目录表
第三项：加强市场风险的定量和定性披露

作为我们风险管理战略的一部分，我们的经理密切监控我们的投资组合，并积极管理与持有我们的目标投资组合相关的信贷、利率、市场、提前还款、融资、房地产和通胀风险。我们通过与经理和Ares管理层的互动流程来管理我们的投资组合。我们的经理有一个投资委员会，负责监督我们的投资战略和指导方针、投资组合持有的贷款和融资策略的遵守情况。我们寻求管理与我们资产的信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为股东提供机会，通过拥有我们的股本实现有吸引力的风险调整后回报。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以从历史经验中量化，并寻求积极管理这些风险，赚取足够的补偿来证明承担这些风险是合理的，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。

信用风险
 
我们因持有目标投资而面临不同程度的信用风险。我们持有的用于投资的CRE贷款和可供出售的债务证券存在信用风险。我们的经理试图通过在发起或收购之前执行尽职调查程序，并在可用和适当的时候使用无追索权融资来管理信用风险。信用风险也通过我们经理对我们为投资组合持有的贷款进行的持续审查来解决。此外，对于任何特定的目标投资，我们经理的投资团队会评估相对估值、可比分析、供求趋势、收益率曲线的形状、拖欠率和违约率、不同行业的回收情况和抵押品的陈旧程度。

在目前的宏观经济环境下，提前还款可能会放缓，借款人可能无法在贷款到期时偿还本金或没有资格获得贷款延期。此外，如果租户无法向房东支付租金，业主可能也无法向贷款人付款。我们继续与借款人和融资提供者进行定期对话，以评估这一信用风险。

利率风险
 
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。本公司须承担与本公司资产及相关融资责任相关的利率风险，包括融资协议项下的借款。我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款资产，并通过与指数匹配的浮动利率负债为这些资产融资。因此，我们大幅减少了与利率变化相关的投资组合价值变化和现金流变化的风险敞口。然而，我们定期衡量我们对利率风险的风险敞口，并通过比较我们的利率敏感型资产和利率敏感型负债来持续评估利率风险和管理我们的利率敞口。根据该检讨，吾等决定是否应进行对冲交易及衍生金融工具，例如远期销售承诺及利率下限，以减低本公司受利率变动影响的风险。
 
虽然对冲活动可能会减轻我们对利率不利波动的风险，但我们已经进行或未来可能进行的某些对冲交易，如利率互换协议，也可能限制我们享受较低利率对我们投资的好处的能力。此外，不能保证我们将能够有效地对冲利率风险。
 
除了上述风险外，还存在浮息资产不履行的风险。在利率大幅上升的情况下，借款人应支付的额外偿债款项可能会给我们抵押贷款相关房地产资产的运营现金流带来压力，并有可能导致不良表现，在严重情况下，违约可能会通过借款人购买的利率上限来缓解。

利率对净利润的影响

因此，我们的利息收入和支出一般会随着指数利率的变化而发生方向性变化。利率下限可能会减轻利率下降的影响，而我们已经或未来可能进行的某些对冲交易可能会缓解利率上升或下降的影响。下表估计了12个月期间净收入的假设增加/(减少)，假设(1)截至2023年6月30日30天SOFR的即时增加或减少，(2)截至2023年6月30日我们为投资组合、可供出售债务证券和借款持有的贷款的未偿还本金余额没有变化，以及(3)截至2023年6月30日签订的利率互换协议的名义金额没有变化(以百万美元为单位)：
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目录表
30天内的更改增加/(减少)
在净收入中
上涨100个基点$6.0
上涨50个基点$3.0
SOFR为0个基点$(15.2)
任何此类影响的严重程度取决于我们当时的资产/负债构成，以及加息的幅度和持续时间以及任何适用的下限或对冲交易。如果上述任何事件发生，我们可能会在这些期间出现净收益减少或净亏损，这可能会对我们的流动性和运营结果产生不利影响。

利率下限风险
 
我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款和抵押贷款相关资产。其中一些抵押贷款资产可能受到利率下限的影响。同样，我们的一些借款成本可能会受到利率下限的影响。在利率下降的时期，我们浮动利率抵押贷款资产的利率收益率可能会下降，而我们某些借款的利率成本可能会固定在更高的下限。这些因素可能会降低我们的净利息收入或在利率下降期间造成净亏损，这将损害我们的财务状况、现金流和经营业绩。
 
市场风险
 
我们投资的估计公允价值的波动主要是由于指数利率的变化、信用利差的变化和其他因素。总体而言，在利率上升的环境下，无论是由于指数利率的上升还是由于信用利差的上升，我们的固息投资的估计公允价值一般都会下降；相反，在利率下降的环境中，无论是由于指数利率的下降还是信用利差的下降，我们的固息投资的估计公允价值都会普遍预期增加。此外，一般而言，在信贷息差扩大的环境下，我们的浮动利率投资的估计公允价值一般会下降。然而，在信用利差压缩的环境下，我们浮动利率投资的估计公允价值可能不会增加，特别是如果我们的浮动利率投资没有提前还款限制，并且我们的浮动利率投资完全可以提前支付。随着市场波动性增加或流动性减少，我们的投资和负债的公允价值可能会受到不利影响。

提前还款和证券化还款风险
 
我们的净收入和收益可能会受到我们现有CRE贷款的预付款利率的影响。当我们发起CRE贷款时，我们预计我们将产生预期的收益。当借款人提前支付CRE贷款的速度快于我们的预期时，我们可能无法用新的CRE贷款取代这些CRE贷款，这些贷款产生的收益率将与预付CRE贷款一样高。如果预付率在利率上升的环境下降低，借款人行使CRE贷款的延期选择权，或者我们延长CRE贷款的期限，贷款的期限可能会延长到我们借入为CRE贷款提供资金的融资协议的期限之外。这可能会对我们的运营结果产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫为与融资协议相关的额外现金抵押品提供资金，或出售资产以维持充足的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。此外，CLO证券化中按揭贷款的本金偿还收益将按顺序使用，首先用于偿还CLO证券化中的优先票据。我们不会收到偿还CLO证券化贷款的任何收益，直到所有优先债券得到全额偿还。

融资风险

我们根据融资协议借入资金，为我们的目标资产融资。金融市场最近遇到了与对银行资产负债表的担忧有关的波动，特别是小型和地区性银行。我们可能面临由几家大型机构中的一家违约产生的风险，这些机构相互依赖以满足其流动性或运营需求，因此一家机构的违约可能会导致其他机构的一系列违约，并可能影响我们贷款人的流动性以及他们为我们的目标资产和其他需求提供借款的意愿。

此外，我们的担保融资协议包含在发生某些抵押贷款信贷事件后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需款项，或者如果我们不能满足或满足我们的融资协议中的任何约定，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布未偿还的金额到期和应付，终止他们的承诺，要求过帐额外的抵押品，包括现金。
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目录表
以满足追加保证金的要求，并以现有抵押品为抵押强制执行其利益。在我们的融资协议方面，我们还受到交叉违约和提速权利的约束。此外，我们的CLO证券化包含某些优先票据超额抵押比率测试。在我们未能达到这些测试的范围内，原本用于支付我们持有的次级证券的金额将用于偿还更高级证券的本金，以满足任何优先票据超额抵押比率所需的程度，我们可能会产生重大损失。如果我们没有收到现金付款，我们的流动性来源可能会受到影响，如果满足这些测试，我们原本预计会从CLO证券化中收到现金付款。

银行体系的持续压力，以及金融市场、商业地产和抵押贷款市场以及整体经济的疲软或波动，都可能对我们的一个或多个贷款人或潜在贷款人产生不利影响，并可能导致我们的一个或多个贷款人或潜在贷款人不愿或无法向我们提供融资或增加融资成本。
 
房地产风险
 
我们的房地产投资会受到波动性的影响，可能会受到许多因素的不利影响，包括但不限于国家、地区和当地的经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；对能源行业有重大敞口的当地市场；建筑质量、年龄和设计；人口因素；以及建筑或类似法规的追溯变化。高利率和通胀已经并将继续对一些产业造成不利影响，这些产业的资产是我们部分证券投资的抵押品。同样，对在家工作安排的需求增加也影响了办公物业的运作。物业价值的下降会减少抵押品的价值和借款人可用来偿还相关贷款的潜在收益，视情况而定，这也可能导致我们蒙受损失。我们寻求通过我们的承保和资产管理流程管理这些风险。
 
通货膨胀风险
 
我们几乎所有的资产和负债都对利率很敏感。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响远远超过通胀。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关，但通胀的不利变化或通胀预期的变化可能会导致我们的投资回报低于最初预期。目前创纪录的通胀水平可能加剧这种可能性。一般而言，在每一种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公平市场价值来衡量的，而不考虑通货膨胀。

项目4.控制和程序

信息披露控制和程序的评估

*我们维持披露控制和程序(该术语在交易所法案下的规则13a-15(E)和15d-15(E)中定义)，旨在确保根据交易所法案我们的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于所需披露的决定。任何控制和程序，无论设计和操作得多么好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了截至2023年6月30日我们的披露控制程序和程序的设计和运营的有效性。根据上述评估，我们的首席执行官和首席财务官得出的结论是，截至2023年6月30日，我们的披露控制和程序的设计和运作在合理保证水平下有效地实现了他们的目标。

财务报告内部控制的变化

此外，在截至2023年6月30日的季度内，我们对财务报告的内部控制(根据交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)的定义)没有发生变化，这些变化对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对财务报告内部控制产生重大影响。

第II部分--其他资料

项目2.法律诉讼
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目录表

在正常的业务过程中，我们可能会不时受到各种法律程序的影响。此外，第三方可能试图要求我们承担与我们的贷款相关的责任。截至2023年6月30日，我们没有受到任何重大待决法律程序的影响。诉讼可能会增加到我们认为有必要取消抵押品赎回权或以其他方式强制执行有关违约贷款的补救措施的程度，借款人可能会通过主张对我们提出反索赔和抗辩来抵制这些贷款。

第1A项。风险因素
 
我们之前在2022年年报和第一季度报告中披露的风险因素没有实质性变化。你应该认真考虑第一部分“第1A项”中讨论的风险因素。2022年年报和第二部分中的“风险因素”，以及第一季度报告中的第1A项“风险因素”，这些因素可能会对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大影响。我们在2022年年度报告和第一季度报告中描述的风险并不是我们公司面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大和不利的影响。

第二项股权证券的未经登记的销售和收益的使用

发行人及关联购买人购买股权证券
期间购买的股份总数
每股平均支付价格(1)
作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数(2)
根据该计划可能尚未购买的股票的最大近似美元价值(2)
(千美元)
2023年4月1日-2023年4月30日—$——$50,000
2023年5月1日-2023年5月31日535,965$8.58535,96545,400
2023年6月1日-2023年6月30日—$——45,400
总计535,965535,965
_____________________________
(1)价格代表购买价格，包括已支付的费用。
(2)在2022年7月26日之前，我们的董事会批准了高达5000万美元的普通股回购计划，预计回购计划将持续到2023年7月26日，或者直到批准的美元金额用于回购股票。截至2023年6月30日，根据该回购计划，仍有4540万美元可用于未来购买我们的普通股。2023年7月25日，我们的董事会续订了高达5,000万美元的回购计划，预计该计划将持续到2024年7月31日，或直到批准的美元金额用于回购股票。回购计划并不要求我们购买任何特定数量的普通股，我们可以随时酌情修改或暂停。

项目3.高级证券违约
 
没有。

项目4.矿山安全信息披露
 
不适用。
 
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目录表
项目5.其他信息

规则10b5-1交易计划

在截至2023年6月30日的财季中，我们的董事或高管都没有领养或已终止任何购买或出售我们证券的合同、指示或书面计划，以满足规则10b5-1(C)或任何“非规则10b5-1交易安排”的积极防御条件。

《摩根士丹利协定》修正案

于2023年7月27日，华润贷款人MS LLC(“华润贷款人MS”)(“华润贷款人MS”)(下称“华润贷款人MS”)于2023年7月27日与摩根士丹利银行订立一项对摩根士丹利贷款的修订。修订摩根士丹利贷款的其中一项目的是将摩根士丹利贷款的初始到期日延长至2025年7月16日。摩根士丹利贷款的初始到期日可延期一次12个月，可由ACRC贷款人MS选择行使，但须满足某些条件并支付适用的延期费用。
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目录表
项目6.展品

展品索引

展品编号 展品说明
3.1*
 《阿瑞斯商业地产公司修订和重述章程》。(1)
3.2*
 第二次修订和重新制定《阿瑞斯商业地产公司章程》。(2)
10.1
总回购和证券合同协议第三修正案，日期为2023年7月27日，由ACRC贷款人MS LLC作为卖方，摩根士丹利银行作为买方。
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对首席执行官的认证
31.2
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302节通过的第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对首席财务官的认证
32.1
 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906节通过的《美国法典》第18章第1350节对首席执行官和首席财务官的认证
101.INS系统 XBRL实例文档
101.SCH XBRL分类扩展架构文档
101.CAL XBRL分类扩展计算链接库文档
101.LAB XBRL分类扩展标签Linkbase文档
101.预科 XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档
101.清晰度： XBRL分类扩展定义Linkbase文档
104封面交互数据文件(格式为内联XBRL，包含在附件101中)
______________________________________________________________________________
*之前提交的
(1)通过引用本公司于2016年3月1日提交的10-K表格(文件编号001-35517)的附件3.1并入。
(2)通过引用本公司于2023年2月15日提交的10-K表格(文件编号001-35517)的附件3.2并入本公司。
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目录表
签名
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。
 
 阿瑞斯商业地产公司
   
   
日期：2023年8月2日发信人：/S/布莱恩·多诺霍
  布莱恩·多诺霍
  首席执行官
(首席行政主任)
   
日期：2023年8月2日发信人：/S/尹泰植
  尹泰植
  *首席财务官兼财务主管
(首席财务会计官)

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