机密 Jefferies LLC 成员 SIPC 本文件中提供的信息，包括估值讨论，代表杰富瑞投资银行的观点。无法保证此处表达的观点 与杰富瑞研究或其分析师表达的观点一致。本文件中的任何内容都不应被理解为对有利研究报道的承诺或提议。 Project FREEDOM 向特别委员会作陈述 2023 年 5 月 8 日/机密

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月背景 2 交易概述 4 FREEDOM 概述 7 FREEDOM 估值注意事项 12 附录 22 目录 i

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月免责声明 以下页面包含杰富瑞有限责任公司（“杰富瑞”）向FREEDOM （“公司”）董事会特别委员会（“特别委员会”）提供的与 Project FREEDOM 有关的材料。 这些材料是在保密的基础上编写的，与向特别委员会作口头陈述有关，目的不是为了遵守 州或联邦证券法或其他法律规定的披露标准。这些材料仅供特别委员会 评估拟议交易时使用，未经杰富瑞事先书面同意，不得用于任何其他目的或向任何一方披露。 本演示文稿中包含的信息仅基于公司向杰富瑞集团提供的公开信息或信息。 Jefferies 在未经独立调查或核实的情况下依赖所有这些信息的准确性、完整性和公平呈现，此处包含的 结论以此类信息（无论是书面还是口头）在所有 方面准确、完整和公平呈现为前提。Jefferies、其关联公司或其各自的员工、董事、高级职员、承包商、顾问、成员、继任者或代理人 均不就此处包含的任何信息或任何结论的准确性、完整性或公平呈现作出任何陈述或保证。 Jefferies、其关联公司及其各自的员工、董事、高级职员、承包商、顾问、成员、继任者和代理人对本文中包含的任何信息或事项、随附提供的任何口头信息或其中任何人生成的数据不承担任何责任。Jefferies 没有义务更新这些材料。 杰富瑞集团及其任何关联公司都不是任何司法管辖区法律、税务、会计或监管事务的顾问。 1

机密 Jefferies LLC /2023 年 5 月背景 2

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 年 3 月 20 日，FREEDOM（或 “公司”）公开宣布，收到了一位未公开的 竞标者 (1)（“竞标者”）主动提出的不具约束力的提案，要求以每股30.00美元的现金收购公司普通股的所有已发行股份（“拟议的 交易”） ─ 该提案暗示 31.9% 截至2023年3月17日，FREEDOM未受影响的股价和30天VWAP分别高出10.3％， 和7.2x FREEDOM的2022A调整后息税折旧摊销前利润和FREEDOM2023年E调整后息税折旧摊销前利润的9.5倍，分别是 ─ 条件是： o 现任管理层同意增持股权并继续与公司合作 o 特别委员会以及大多数非竞标者和非管理层股东的批准 o 其他惯例条件（例如 HSR） o 30天的尽职调查 o 由手头现金和新筹集的债务融资提供资金的交易；无融资条件 由包括B.Ril在内的许可持有人牵头的交易 Ey、Irradiant、Pimco（和 Brian Kahn）不应要求为 FREEDOM 的现有债务进行再融资 作为FREEDOM董事会特别委员会（“特别委员会”）的财务顾问，杰富瑞集团： — 审查了公司截至2023年5月4日的公开信息和内部财务信息和分析，包括其长期计划（“LRP”），并与竞标者及其贷款人一起参加了商业调查会议 — 与投标人及其批准的合作伙伴进行了多次讨论，包括目前的公司贷款机构 Irradiant 和 Pimco ─ 联系了 11 家第三方金融机构在与FREEDOM的交易中具有零售投资经验的买家，其中 7方通过了该交易；另有4方执行了保密协议并随后获得通过 o 在2023年3月20日公开发布竞标提案后没有其他入境询问背景 来源：2023年3月20日的报价信。 (1) 竞标者是 B. Riley Financial, Inc. 各方联系方已通过当前利益相关方（例如竞标者) 在保密协议发布保密协议之前 11 7 4 0 3

机密 Jefferies LLC /2023 年 5 月交易概述 4

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月交易概述 预计于 2023 年 5 月 9 日，FREEDOM 董事会 将考虑以 的现金收购价格 向竞标者出售公司 （“拟议交易”） — 根据 {br FREEDOM} 的溢价 31.9% 截至2023年3月17日，未受影响股价为22.75美元。拟议交易将由竞标者权益和现有贷款机构新承诺的 债务组合融资 来源：S&P Capital IQ 截至目前2023年5月5日，FREEDOM管理层于2023年5月4日提供的合并长期计划。 (1) 完全摊薄后的已发行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使价计算的已发行和可行使的股票期权、506,189个限制性股票单位和454,093个业绩限制性股票单位，如FREEDOM management于2023年5月3日提供的 。 (2) VWAP 根据截止于 2023 年 3 月 17 日的日历日计算。 拟议收购价格 30.00 美元摊薄后已发行股份 (1) 36.3 隐含权益价值 1,089 美元加：债务总额（23 年第一季度）1,448 加上：优先股 114 减去：现金及现金等价物（23 年第一季度）(98) 企业总价值 (TEV) 2,552 美元隐含溢价 FREEDOM Statistical 当前股价的隐含溢价 29.41 2.0% （折扣）/溢价至未受影响的股价（截至 23 年 3 月 17 日）22.75 31.9% （折扣）/溢价至 30 天 VWAP（截至 23 年 3 月 17 日）(2) 27.21 10.3% (折扣) /溢价至 90 天 VWAP（截至 23 年 3 月 17 日）(2) 27.95 7.3% (折扣)/溢价至 52 周高点 44.25 美元 (32.2%) (折扣) /溢价至 52 周低点 22.45 美元 33.6% FREEDOM Statistic TEV /息税折旧摊销前利润 2023 年第一季度息税折旧摊销前利润 308 美元 8.3x FY2023E 息税折旧及摊销前利润 268 美元 9.5x FY2024P 息税折旧摊销前利润 $268 9.5x 息税折旧摊销前利润 $268 9.5x 息税折旧摊销前利润 297 8.6x 5

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月合并协议的关键条款 拟议交易摘要 拟议收购价格为每股 30.00 美元的现金 各方： Franchise Group, Inc.（以下简称 “公司”）新成立的子公司 B. Riley Financial, Inc. Ey Financial Inc. 提供股权承诺和有限担保；管理层展期投资者 正在提供额外的股权 结构： 反向三角合并Merger Sub 将并入公司，公司作为母公司 的全资子公司存活下来 单步 “投票” 合并（无要约） 管理股权展期将在合并前立即进行 融资全额承诺的债务融资、现金股权和管理层展期权益的组合 没有融资条件；但是，只有在债务融资获得资金的情况下，收购方才需要关闭 某些成交条件： } 股东批准，包括 持有的大部分已发行股份的持有人的批准非关联股东 按惯例撤销陈述、遵守契约以及未获得 MAE HSR 批准 替代交易：在 Go Shop 期之后，不进行招标，但须遵守谈判中的信托出局 Go Shop 条款 Outside Date： [9]签署后数月，但有待延期 [12]签署 后几个月 终止费： 反向终止费 [●]按每股30.00美元的价格 公司解雇费计算的非关联股东对价的百分比 [●]收购提案的非关联股东对价的百分比 在签署后的 45 天内收到，其后为 [●]% 来源：2023年5月8日的协议和合并计划草案，据我们了解，该草案在各个方面仍有待进一步谈判和修订。 6

机密 Jefferies LLC /2023 年 5 月 FREEDOM 概述 {br

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2/23 调整利息总额 % 杠杆杠杆 (1) 利率到期日 现金及现金等价物 80.8 美元 ABL Revolver（400 亿美元）16 1.1% 4.0x 2.4x S+175 3/10/26 第一留置权定期贷款（含附加费）1,099 76.7% 2.6x 4.0x S + 475 3/10/26 第二次留置权定期贷款 300 美元 20.9% 3.3x 4.4x L + 750 9/10/26 融资租赁负债 11 0.8% 3.4x 4.4x- 其他长期债务 6 美元 0.4% 3.4x 4.4x- 总负债 1,432.2 100.0% 3.4x 4.4x 基于 FY2022 银行调整息税折旧摊销前利润为：425.6 美元基于 FY2022 银行广告 J. 息税折旧摊销前利润为：705.0 美元 Pro Forma 资本化表 (3) 估值指标 股票价格表现 — 自纳斯达克重新上市（2019 年 11 月）以来交易统计 0.00 美元 10.00 美元 $20.00 $40.00 50.00 60.00 11 月 19 日至 20 日 5 月 21 日 5 月 22 日价格 交易摘要 交易摘要 FREEDOM 交易更新 29.41 美元收到不请自来的报价 信 3 年 3 月 Rumors 回复： MBO 23 年 1 月（5/5/23） current (3/17/23) 未受影响 （每股数据除外） （2）宠物用品 21 年 1 月 SylvanLearning 收购 21 年 9 月 Vitamin Shoppe 收购 19 年 12 月 Badcock 收购 21 年 11 月 American Freight 收购 来源：截至 2023 年 5 月 5 日的公司文件，S&P Capital IQ。 注意：已发行股票基于最近一次公开申报中全面摊薄的已发行股份。暂定资本化表供参考，以反映截至2023年1月23日的ABL余额，以及2023年2月2日完成的3亿美元增量 第一留置权定期贷款交易的偿还额的预计偿还额。 (1) 租金支出资本化为6.0倍，根据2022年9月25日的LTM数据估算。 (2) 全面摊薄后的已发行股票包括35,172,623股普通股、216,376股已发行和可行使的股票期权、506,189个限制性股票单位和454,093个业绩限制性股票单位。 (3) 截至2023年2月2日的预计债务和现金余额。 (4) 根据公司2022年12月31日提交的文件，以4541,125股A系列累积优先股计算，清算优先权为25.00美元。 (4) (4) (3) (3) (3) EV/ CY2023E 共识收入 0.52x 0.58x EV/ CY2023E 共识息税折旧摊销前利润 6.5x 7.2x 股价 22.75 美元 29.41 美元 52 周 44.25 美元 52 周低点 22.45 美元 22.45 美元当前百分比 52 周高点 50.9% 66.5% 3-M 平均值 CY2024PDaily Vol. ('000s) 524.91 423.44 股价 22.75 29.41 股已发行股票 36.3 36.3 市值 826.9 1,069.0 美元：债务总额 (2/2/23) 1,432.2 另外：优先股 113.5 113.5 减去：现金和现金等值 (2/2/23) (80.8) 企业价值 2,291.9 2,534.0 CY2023E 共识收入 4,412.8 美元 4,402.9 美元 CY2023E 共识息税折旧摊销前利润 350.6 美元 350.9 CY2024P 共识息税折旧摊销前利润 416.0 412.5 8

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM 交易业绩 11 月 19 日 2 月 20 日 5 月 20 日 12 月 20 日 3 月 20 日 6 月 21 日 1 月 21 日 1 月 22 日 4 月 22 日 10 月 22 日 2 月 23 日 (100%) 0% 自纳斯达克重新上市（11 月）以来股票价格表现 2019) 来源：截至2023年5月5日的公司文件、S&P Capital IQ和华尔街研究。 (1) 由 DRVN、LOCO、SHAK 和 SNA 组成的混合特许经营者指数。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 组成的宠物零售指数。 (3) 家居和家具指数由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 组成。 (4) 美容、健康和保健指数由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 组成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD组成的金融驱动型零售指数。 (6) 专业零售指数由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 组成。 (7) 以单位为基础的教育指数由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 组成。 FREEDOM：147% 混合特许经营商 (1)： 41% 专业零售 (6)：224% 美容与健康 (4)： (7%) 金融驱动的零售 (5)： (17%) 单位教育 (7)： (8%) 宠物零售 (2)：24% 和家具 (3)： 17% YTD LTM FREEDOM 15% (23%) 混合特许经营商 (1) 14% 15% 宠物零售 (2) 22% (26%) 家居和家具 (3) (3%) (10%) 金融驱动的零售 (5) 26% (20%) 专业零售 (6) 12% 41% 单位制教育 (7) 7% 7% 9

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月平均电动汽车/NTM 息税折旧摊销前利润倍数 EV/NTM 息税折旧摊销前利润倍数 7.4x 11.5x 11.4x 11.4x 11.4x 11.4x x 5.3x 7.4x 5.7x 4.5x 11.3x 7.2x 11.1x 7.9x 5.3x 5.2x FREEDOM 混合特许经营者宠物零售家居和家具美容、健康和 Wellness } 财务驱动的零售专业零售单元教育 3 年 1 年期当前 来源：截至 5 月 5 日的公司文件、S&P Capital IQ 和华尔街研究2023。 (1) 由 DRVN、LOCO、SHAK 和 SNA 组成的混合特许经营者指数。 (2) 由 MUSTI、PETS 和 WOOF 组成的宠物零售指数。 (3) 家居和家具指数由 BBY、ETD、HVT、SNBR、TCS、TPX、TSX: ZZZ 和 WSM 组成。 (4) 美容、健康和保健指数由 BBWI、NGVC、RAD、SBH、SFM、ULTA 和 WBA 组成。 (5) 由AAN、CONN和UPBD组成的金融驱动型零售指数。 (6) 专业零售指数由 ASO、DKS、HIBB、JOAN 和 ODP 组成。 (7) 以单位为基础的教育指数由 BFAM、FC、LRN 和 LSE: PSON 组成。 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) FREEDOM 10

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 财年便士 2024 财年便士 12-18 个月 公司收入息税折旧摊销前利润目标价格推荐 Oppenheimer (3/21/23) 4,372 美元 354 美元 4,473 美元 4,473 美元 400 美元 (3/1/23) 4,375 美元 355 美元 $400 35.00 00 跑赢大盘 Stephens (3/1/23) 4,426 美元 353 美元 4,485 394 美元 28.00 中性 CJS Securities (3/2/23) 4,365 $4,507 410 42.00 跑赢大盘 D.A. Davidson (4/10/23) 4,483 美元 $4,625 $39.00 购买 平均值：4,404 美元 353 美元 4,518 美元 415 美元 36.80 美元管理：4,223 美元 268 美元 4,428 美元 297 美元 NA 已选择分析师估计（截至2023年5月） 来源：华尔街研究，S&P Capital IQ，截至2023年5月5日。 (1) 代表FREEDOM管理层于2023年5月1日提供的合并长期计划的调整后息税折旧摊销前利润。 华尔街研究展望 ($Millions) 管理项目大幅降低了息税折旧摊销前利润与平均值 (1) (1) 11

机密 Jefferies LLC /2023 年 5 月自由估值注意事项 12

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM 历史和预计财务摘要 来源：FREEDOM 管理层于 2023 年 5 月 4 日提供的合并长期计划。 历史管理估计 CAGR (百万美元) FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P '20A-'23E-'26P 收入 Vitamin Shoppe 1,036 $1,173 1,207 1,272 1,272 1,309 1,359 6.4% 2.9% 宠物用品加 846 1,211 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,489 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,289 1,489 5% 10.7% American Freight 945 989 883 985 1,262 (1.2%) 11.4% Badcock 899 907 716 592 591 630 (13.0%) 7.2% Buddy's 97 64 57 67 73 (16.5%) 8.6% Sylvan 26 38 42 42 48 51 17.4% 总收入 3,850 美元 4,292 $4,195 $4,223 $4,428 $4,876 $5,334 FY2026P3.1% 8.1% % 增长 5.2% 11.5% (2.3%) 0.7% 4.9% 10.1% 9.4% COGS 2,096 2,410 2,519 2,584 2,724 3,320 7.2% 贡献利润率 1,754 1,882 1,666 1,013 美元 (2.2%) 7.1% % 利润率 45.6% 43.9% 39.9% 38.8% 38.5% 38.3% 37.7% 总运营费用 1,496 1,467 1,430 1,430 1,389 1,424 1,501 1,574 (2.5%) 4.3% 息税折旧摊销前利润总额 234 490 $288 $281 366 440 1.1% % 利润率 6.1% 11.4% 6.7% 8.3% 调整后息税折旧摊销前利润 Vitamin Shoppe 78 美元 137 美元 135 美元 136 美元 140 美元 150 美元 20.4% 3.5% 宠物用品加 76 93 115 120 134 157 185 16.2% 15.6% American Freight 109 97 4 19 47 91 116 (44.0%) 82.3% Badcock 106 85 84 (21) (38) (27) (16) Buddy's 27 18 16 20 24 (16.3%) 15.3% 调整后总计 BITDA 395 438 354 $268 $297 $382 456 (12.2%) 19.5% % 利润率 10.3% 10.2% 8.4% 6.7% 7.8% D&A 总计 111 $88 $82 $82 $78 (10.4%) (0.9%) 总资本支出 59 美元 66 美元 51 $47 45 $45 (7.3%)) (1.7%) % 保证金 1.5% 1.2% 1.1% 1.0% 0.9% 0.8% 13

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月说明性支出 2026 年 Vitamin Shoppe 宠物用品加上 Sylvan American Freight 货币化情景控制权变更 (1) 可选流动性可选流动性 2026 年派息的合同息税折旧摊销前利润 (5) 150.4 美元 184.9 美元 17.5 美元合同乘数 (6) 9.0x 6.5x 7.0x 5.6x 隐含电动汽车 1,353.7 美元 201.6 122.2 美元 651.3 美元减：投资资本 21.9 (350.0) (40.5) (230.0) 减去：合同债务/交易成本 (35.0) (174.1) (6.8) (295.5) 增量 EV 1,340.6 677.5 74.9 美元 125.8%股票价值 (7) 11.0% 10.0% 6.7% 0.0% MIP 支付 (8) 147.5 美元 67.8 美元 5.0 美元 MIP 支付/股（税后）(9) 3.34 美元 1.38 美元 0.00 0.00 美元按揭支付现值/股票（税后）(10) (11) 2.03 0.84 0.06 美元总支出 220.2 美元 (9) 177 4.9 支付/分享 4.82 美元派息/股票（现值）(10) 2.93 FREEDOM 的几家企业在 处都有子公司管理激励计划 (MIP)，约占控制权变更后的股权价值的 10%（扣除包括债务和出资资本在内的某些 调整）(1) MIP是在 Vitamin Shoppe、Pet Supplies Plus、Sylvan 和美国货运业务的控制权变更时触发的，但在母公司 控制权变更时触发 (2) 公司无法单方面更改 MIP 下的当前债务 (3) (4) Pet Supples Plus、Sylvan 和 American Freight 计划有可选的流动性规定， 而 Vitamin Shoppe 没有 初步估值目的，将MIP作为2026年的总支出进行分析，作为DCF分析的一部分， 按现值进行折现，因此所有 公司业务的价值将由现有股东100％拥有 描述评论和假设 关于FREEDOM子公司管理激励计划（MIP）的详细信息 (1) 此外，根据FREEDOM管理层的说法，通过口头协议，Buddy的首席执行官持有1.5％的股份，只能通过出售获利。 (2) HoldCo的控制权变更不会触发个别运营公司计划的流动性事件。 个体企业控制权变更后，归属会加速。 (3) 对于 Pet Supplies Plus 和 Sylvan，公司可以根据与 控制权变更有关的守则第 409A 条终止和清算本计划。 (4) 修改选项适用，但未偿还的裁决除外。 (5) 合同息税折旧摊销前利润是FREEDOM Management于2023年5月4日提供的合并LRP中各个细分市场的调整后息税折旧摊销前利润。 (6) 反映了销售交易中 Vitamin Shoppe 的说明性估值倍数。 (7)% 的股权价值既反映了时间既得单位，也反映了绩效既得单位。 (8) 由于预计业务表现不佳，American Freight的支出为零。 (9) 根据管理层的估计，适用了 26% 的有效税率。 (10) 基于 13.25% 的说明性 WACC。 (11) 根据《美国国税法》第162 (m) 条，作为该计划的一部分，向前Vitamin Shoppe首席执行官支付的超过100万美元的款项不可免税。 （百万美元，每股价格除外） Vitamin Shoppe 激励单位计划详情宠物用品加激励单位计划详情 代表控制情景变化中维生素专卖店股权价值的 11% 鉴于维他命专卖店的业绩和时机 没有可选流动性准备金 在控制权发生变化的情况下代表宠物用品加股权价值的约 10% /可选流动性行使 1/3 是时间归属的 — 如果在 2024 年 3 月之前雇用了三年，则是 2/3绩效归属 — 受绩效目标约束，如果在 2025 年 3 月之前使用 2025 年 3 月，2025 年和 2026 年可为时间和绩效既得单位提供可选流动性 @ 9.0x 销售额：约 3.00 美元 14

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月对部分上市公司 的分析 根据精选上市公司的 交易倍数估计 FREEDOM 的当前市值 与比较目的相关 已审核 34 家上市的混合特许经营商、宠物零售、家居和 家具、美容、健康与保健、金融驱动的零售、专业 零售和单位教育公司与 FREEDOM 的关系的六个 业务部门 精选交易分析 估算基于 FREEDOM 的价值在对特定的 并购交易的审查中，人们普遍认为 与比较目的相关 审查了宠物零售、家居和家具、健康与保健、金融驱动的 零售、专业零售和基于单位的教育领域 折扣现金 流量分析 根据公司风险调整后的当前 价值估计 FREEDOM 的价值现金流 终端价值使用永续增长法计算，扣除 假设根据FREEDOM management Badcock 截至2026年的终端价值，按2027年至2030年现金流当时的现值 加上以 2030 FCF 和 3% 的永久增长率 并购溢价 对涉及上市公司的部分并购交易中支付的保费的审查作为参考点 审查了所有行业的355笔上市公司全现金交易， 不包括金融、房地产和能源目标，以及自2010年1月1日以来完成的交易 股票价值在10亿至50亿美元之间 截至2023年3月17日，FREEDOM未受影响的22.75美元股价以及该时间之前的某些股票价格 方法/对价一般描述评论 精选估值方法 注意：杰富瑞集团没有对其考虑的任何分析、方法或因素给予任何特别的权重，而是做出了定性判断每种分析和因素的重要性和相关性；因此，Jefferies 的分析必须将 作为一个整体来考虑。在不考虑所有分析和因素的情况下考虑分析的任何部分或考虑的因素，可能会对杰富瑞集团所采取的过程产生误导性或不完整的看法。 仅供参考： 15

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月方法指标 财务分析摘要 — 基于 2023 年 5 月 4 日 LRP 隐含企业价值/ 仅供参考 所有行业 (355) 交易) 历史溢价分析 消费者/零售 (61) 交易) 2023E 经调整息税折旧摊销前利润为2.68亿美元 来源：综合长期计划由 FREEDOM 管理层于 2023 年 5 月 4 日提供。估值区间数字四舍五入至最接近的0.25美元。 注意：完全摊薄后的已发行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使价计算的已发行和可行使的股票期权、506,189个限制性股票单位和454,093个业绩限制性股票单位，由 FREEDOM 管理层于2023年5月3日提供。 (1) 区间反映区间两端的可选流动性 MIP，而低端的 Vitamin Shoppe MIP 仅反映区间两端的可选流动性 MIP。 折扣现金流分析 Pre-MIP 精选上市公司分析 2023E 调整后的息税折旧摊销前利润倍数 精选交易分析 折扣率为 12.75%-13.75%， 对MIP之前的价值 6.5x — 8.0x 2023E 调整息税折旧摊销前利润 200 23E Mgmt 调整息税折旧摊销前利润为2.68亿美元 截至 23 年 3 月 17 日 未受影响的股价（22.75 美元）第 25 个和第 75 个百分位数 未受影响的股价（22.75 美元）的第 25 个百分位和第 75 个百分位数 LTM 2023 年第一季度调整息税折旧摊销前利润倍数 6.75x — 8.25xLTM 2023 年第一季度调整息税折旧摊销前利润 ─ 2023 年第一季度经调整息税折旧摊销前利润为 3.08 亿美元 拟议收购 价格：30.00 2024P 调整后的息税折旧摊销前利润倍数 6.0x — 7.5x 2024P 调整息税折旧摊销前利润 6.5x 7.7x 9.0x 9.0x 10.4x 6.1x 7.5x 8.9x 10.4x 11.9x 扣除 MIP (1) 折扣率为 12.75%-13.75%， 的永久增长率为 2.5%-3.5% 扣除 MIP 价值 LTM Q1' 23A Mgmt Adj.息税折旧摊销前利润为3.08亿美元 26.50 27.00 23.50 $26.00 $17.00 $10.25 $9.00 32.00 34.75 37.75 38.50 22.50 $20.00 $5.00 $15.00 $25.00 35.00 45.00 16

机密 Jefferies LLC/2023年5月对部分上市公司的分析——估值和基准分析 来源：公司提供了财务状况、截至2023年5月5日的S&P Capital IQ、公开文件和华尔街股票研究。 (1) 反映了截至2023年2月2日的预计债务和现金数字。 (2) 反映了2023年3月17日按未受影响的股价计算的共识估计的EV/2023E和2024P调整后的息税折旧摊销前利润倍数。 (3) 反映了 2023E 的数字。 ($Millions) (1) (2) (3) (3) Equity Enterprise 2022A 规模和规模 22A-'24P 预计增长 EV/EBITDA 宠物零售价值收入息税折旧摊销前利润百分比单位收入 2023 E 2024P Petco Health and Wellness Company, Inc. $33 161 $4,653 $6,025 582 9.7% 0.7% 3.4% (1.4%) 8.8x 8.2x Pets at Home Group Plc 2,454 2,523 1,636 314 19.2% NA 8.4% 5.4% 7.2%- Musti Group Oyj 714 865 422 17.74 5% NA 10.2% 12.6% 10.4x 9.3x Mean 2,110 2,680 2,343 美元 269 13.6% 7.4% 7.4% 7.3%9.0x 8.2x 中位数 2,454 2,523 美元 1,462 美元 209 13.6% 7.4% 7.9% 9.0% 8.8x 8.2x 家居和家具 百思买有限公司 16,334 美元 46,346 3,961 8.5% (2.0%) (13.6%) 5.6x 5.3x Williams-Sonoma, Inc.. 8,036 7,668 8,821 1,730 19.6% (5.2%) (1.6%) (9.2%) 5.4x 5.4x Tempur Sealy International, Inc. 6,556 954 892 18.0% NA 4.2% 9.6x 8.8x Sleep 985 148 7.0% 9.5% 5.5x 5.5x 集装箱商店集团公司 151 333 1,086 115 10.5% 11.2% 2.2% (1.5%) 3.2x 3.0x Haverty Furniture Companies, Inc. 441 3181,034 135 13.0% NA (2.6%) NA NA American Freight NA 883 (69) (7.8%) 6.5% 5.6%--- Ethan Allen Interiors Inc. 701 616 848 157 18.5% NA 4.8x NA Badcock Home Furniture NA 592 (21) (3.6%) (2.1%) (9.2%)-- 加拿大控股公司 648 669 683 163 23.8% 2.1% 3.2% 4.3x 4.1x 平均值 4,174 美元 4,446 美元 6,736 721 10.8% 2.0% 0.1% (0.9%) 5.5x 5.3x 中位数 675 827 1,060 美元 11.8% 2.1% (0.7%) 5.4x 5.3x 美容、健康与健康 Walgreens Boots Alliance, Inc. 27,756 美元 47,205 美元 131,772 美元 5,710 4.3% NA 5.0% 9.6% 7.1x 6.9x Rite Aid Corporation 114 3,219 23,918 419 1.8% NA (3.7%) (5.2%) 9.0x 8.5x Ulta Beauty, Inc. 26,698 25,960 10,001 18.2% 7.8% 4.9% 13.5x 13.0x Bath & Body Works, Inc. 7,790 11,421 7,474 1,597 2.6% NA 2.6% 9% 7.7x 6.9x Sprouts Farmers Market, Inc. 3,826 3,792 6,389 485 7.6% 7.0% 6.4% 7.4% 7.5x 7.3x Sally Beauty Holdings, Inc. 1,253 2,757 483 12.8% (0.8%) 0.9% 4.9x 4.7x Vitamin Shoppe NA 1,207 136 11.2% 2.7% 1.6%-- Vitamin Cottage, Inc. 的天然杂货店 270 316 1,090 56 5.2% NA 6.0% 5.3x 5.0x 平均值 9美元，672 $13,460 $23,201 1,338 10.3% 3.0% 3.2% 2.9% 7.9x 7.5x 中位数 3,826 3,792 美元 6,932 484 9.4% 3.0% 2.7% 2.7% 7.5x 2.7% 2.7% 2.89 拟议交易 1,089 2,59 美元 52 4,195 288 6.9% 5.9% 2.7% (1.3%) 9.5x 8.6x 17

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 Equity Enterprise 2022A 规模和规模 22A — “24P 预计增长 EV/EBITDA 财务驱动的零售价值收入息税折旧摊销前利润百分比单位收入 2023 E 2024P Upbound Group, Inc. 1,916 3,172 美元 4,245 美元 10.7%（2.0%）7.7x 7.7 3x The Aaron's Company, Inc. 394 586 2,251 166 7.4% (1.5%) 0.9% 1.4% 3.9x 3.4x Conn's, Inc. 122 534 1,339 37 2.8% 6.9% 5.0% 12.4x 5.3x NA 57 16 27.1% 9.1% 2.3% 1.7%- Mean 811 1411 30 1,973 $168 12.0% 3.7% 1.5% 16.3% 8.0x 5.3x 中位数 394 586 1,795 美元 102 9.0% 3.7% 1.6% 1.6% 7.7x 5.3x Specialty Retail DICK'S Sporting Goods, Inc. 12,915 $12,548 $12,217 1,846 15.1% 1.2% 3.0% 6.6x 6.4x ODP Corporation 1,835 1,620 8520 437 5.1% NA (2.9%) (4.8%) 4.0x 4.1x Academy Sports and Outdoors, Inc. 4,839 5,096 6,438 995 15.5% 4.6% 1.5% 5.4x 5.0x JOANN Inc. 77 1,047 210 96 4.5% (0.6%) (0.7%) 30.0% 8.6x 6.3x Hibbett, Inc. 716 739 1727 12.3% 5.5% 1% 3.4x 3.1x 平均值 4,076 美元 4,210 美元 6,221 718 10.5% 2.5% 2.0% 7.0% 5.6x 5.0x 中位数 1,835 美元 1,620 美元 6,438 美元437 12.3% 2.4% 3.3% 3.0% 5.4x 5.0x 单位教育 Pearson plc 7,729 美元 8,594 美元 4,613 美元 834 18.1% NA 2.7% 12.5% 8.6x 8.1x Bright Horizons Family Solutions Inc. 5,305 6,247 2,016 317 15.7% 1.5% 16.0% 17.4x 14.6x Inc.. 1,858 1,960 1,745 268 15.4% NA 7.8% 16.9% 6.5x 5.3x Franklin Covey Co. 494 459 270 44 16.3% NA 10.4% 9.8x 8.2x Sylvan Learning NA 42 13 31.4% 3.1% 5.3%-- Mean 3,847 美元 1,737 美元 19.4% 2.8% 10.5x 9.1x 中位数 3,582 美元 4,103 美元 1,745 美元 268 16.3% 2.0% 7.8% 13.1% 9.2x 8.2x Hybrid特许经营者 Snap-on Incorporated 14,124 美元 14,589 美元 4,489 美元 1,232 27.4% NA 3.9% 6.9% 10.8x 10.4x Driven Brands Holdings Inc. 4,916 73 2,043 274 13.4% 5.9% 12.7x 11.1x Shake Shack Inc. 2,795 2,845 900 70 7.8% 24.08% 24.08% x 21.2x El Pollo Loco Holdings, Inc. 348 394 49 49 10.4% 3.5% 3.8% 16.1% 6.6x 6.0x 平均值 5,545 美元 6,325 $406 14.8% 8.2% 29.4% 13.5x 12.2x 中位数 3,855 59 美元 1,472 美元 11.9% 9.9% 27.7x x 加权中位数 7.8x 7.1x 中位数 7.5x 6.6x 平均值 8.2x 7.3x _ FREEDOM 827 $2，292 $4,195 $288 6.9% 5.9% 2.7% (1.3%) 6.5x 5.5x 拟议交易 1,089 2,552 4,195 288 6.9% 2.7% (1.3%) 9.5x 8.6x 部分上市公司分析 — 估值和基准（续） 来源：公司提供的财务状况、截至 2023 年 5 月 5 日的标准普尔资本智商、公司文件和华尔街股票研究。 (1) 根据相应年度调整息税折旧摊销前利润分部对FREEDOM总额的贡献进行加权。反映宠物零售中位数按宠物用品加权加权，家居和家具中位数由American Freight和Badcock Home Furniture、Beauty Home Furniture、Beauty Health and Wellness 和专业零售加权的合并中位数，由 Buddy's 加权的 Finance 驱动型零售中位数，以及 Syl (2) 反映了截至2023年2月2日的预计债务和现金数字。 (3) 反映了2023年3月17日按未受影响的股价计算的共识估计的EV/2023E和2024P调整后的息税折旧摊销前利润倍数。 (1) (2) (3) (3) ($Millions) 18

机密 Jefferies LLC/2023年5月 EV/LTM 息税折旧摊销前利润 部分交易分析——自2017年以来（百万美元） 来源：公司文件、最终委托书、新闻稿、华尔街股票研究。 (1) 根据2023年第一季度LTM调整息税折旧摊销前利润分部对FREEDOM总额的贡献进行加权。反映宠物零售中位数按宠物用品加权加权，家居和家具中位数由American Freight和Badcock Home Furniture、Beauty Home Furniture、Beauty Health and Wellness 和专业零售加权的合并中位数，由 Buddy's 加权的 Finance 驱动型零售中位数，以及 Syl 公布日期目标收购方隐含企业价值隐含TEV/LTM 息税折旧摊销前利润 1 月 21 日宠物用品加特许经营集团 700 美元 8.8 倍 11 月 18 日 Greencross TPG Capital 970 10.0x 1 月 22 日床垫仓库 Wynnchurch Capital ND 11 月 21 日 W.S. Badcock 特许经营集团 580 4.2x 11 月 21 日 Casper Sleep Durational Capital Management 332 NM 5 月 21 日 At Home Hellman & Friedman 2,830 美元 7.9 倍 5 月 21 日 Dreams Thomas H. Lee合作伙伴 550 美元 ND 美容、健康与保健 6 月 20 日 GNC 公司哈药集团 760 美元 6.9 倍 8 月 19 日维生素专卖店特许经营集团 208 美元 3.8 倍 2017 年 6 月 Whole Foods 亚马逊 13,733 美元 10.3x 金融驱动零售 12 月 21 日 American First Finance First Finance FirstCash 1,100 美元 12.1x 12 月 20 日 Acima Rent-a-Center 1,650 美元 7.3x 专业零售 4 月 22 日 brandSmart U.S.A Aaron's Company 230 5.0x 10 月 23 日 Diamonds Direct Signet Jewlers 490 7.1x ND 3 月 21 日Michael's Companies Apollo Global Management 4,524 美元 6.8 倍 12 月 20 日 Sportsman's Warehouse Holdings, Inc. Great Outdoors Group, LLC 792 6.0x 9 月 20 日 jcpenney Brookfield /Simon $800 ND 8 月 19 日加拿大轮胎 131 美元 9.9 倍 6 月 19 日 Barnes & Noble Elliott 管理顾问 683 5.7x Smart 以及 Final Apollo Global Management 1,100 ND 10 月 18 日马歇尔零售集团 WH Smith plc 400 美元 13.7 倍 2017 年 6 月 Staples Sycamore Partners 6,593 美元 5.0x Cabela 的 Bass Pro Group 4,580 美元 10.4x 1 月 17 日 Leslie 的 Poolmart L Catterton ND Unit基础教育 6月22日 Goddard School Sycamore Partners ~1,100 美元 22.0x 2 月 22 日 Houghton Mifflin Harcourt Company Veritas Capital 2666 9.9x 2 月 22 日 Mathnasium Roark Capital ND 10 月 21 日 Lakeshore Learning Leonard Green Partners ~1,600 ND 加权中位数 (1) 8.2x 总体平均值 8.8x 总中位数 7.9x 拟议交易 2,552 美元 8.3x 19

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月截至 12 月 31 日的年度，CAGR 归一化终端年份 （百万美元，每股价格除外）2023E 2024P 2026 P 2026P 2026P 2026P 不包括 Badcock (1) 息税折旧摊销前利润（扣除 SBC）(2) 242 美元 281 美元 366 440 46美元 22.2% 457% 利润率 5.7% 7.5% 3% 8.3% 减：D&A (80) (82) (78) (35) 息税前利润 162 美元 199 美元 288 美元 363 30.9% 422 美元减：税 (3) (42) (52) (75) (94) (110) 税后净营业利润 (NOPAT) 120 $147 213 $269 30.9% 312 加上：D&A 80 82 78 78 35 减去：NWC（增加）/减少 125 38 (18) (41) (32) 减去：其他资产/负债（增加）/减少 (4) 16 (5) 13 3- 减去：资本支出 (47) (42) (45) (45) (35) Unlevered FCF 293 $242 $263 (3.5%) 281% 转换 111.4% 74.2% 59.4% Unlevered FCF 的现值 275 美元 177 美元 170 美元扣除 MIP 之前的 MIP 支付额 终端价值增长率 3,000 美元 3,000 美元减：说明性管理激励回报 (5) (175 美元)- Plus：Badcock 终端价值 (6) (97 美元) 终端价值激励单位回报和 Badcock 2,728 美元终端价值终端价值现值 (7) 1,658 美元 1,765 美元的总和Unlevered FCF 的 PV 805 美元 805 美元企业总价值 2,463 美元 2,570 美元外加：现金（22A 年第四季度）81 美元减：债务（22A 年第四季度）（1,381 美元） 减去：优先股（114 美元）（114 美元） 股票价值 1,049 美元 1,156 美元 FDSO (8) 36.287 默示每股价格 28.92 美元 31.85 美元 Sensitivities FREEDOM 折扣现金流分析——基于2023年5月4日 LRP 注意：敏感度表中的股价四舍五入至最接近的0.25美元。资料来源：FREEDOM 管理层于 2023 年 5 月 4 日提供的综合长期计划。 (1) 反映折旧等于标准终端年度的资本支出。 (2) 根据FREEDOM Management于2023年5月4日提供的到2026便士的长期计划息税折旧摊销前利润预测。 (3) 根据管理层的估计，适用了 26% 的有效税率。 (4) 其他资产/负债不包括非流动递延所得税资产、应付所得税、使用权资产、长期经营租赁负债和非流动长期债务。 (5) 管理激励回报反映了2026年FREEDOM相关业务中基于合同乘数的激励单位受税收影响的可选流动性行使。 (6) 反映了 2027 年至未来几年的 Badcock Unlevered FCF 价值。 (7) 基于 3% 的说明性永久增长率。基于 13.25% 的说明性WACC。 (8) 完全摊薄后的已发行股票包括35,172,623股普通股、216,376股按不同行使价计算的已发行和可行使的股票期权、506,189只限制性股票 单位和454,093个业绩限制性股票单位，由FREEDOM Management于2023年5月3日提供。 (9) 反映了从2023年E到2026P以及正常终止年度的息税折旧摊销前利润（扣除SBC）的变化。 ~30.95 美元/股没有 VSI MIP 支付 每股隐含价格（MIP 之前） 永久折扣率 增长 12.75% 13.25% 13.75 2.5% 32.50 29.25 3.0% 35.75 38.50 34.75 31.25 美元隐含终端息税折旧摊销前利润倍数 (7) 永久折扣率 增长 12.75% 13.25% 13.75% 2.5% 6.3x 6.0x 5.8x 3.0% 6.7x 6.3x 6.1x 3.5% 7.1x 6.7x 6.4x (15.00%) 15.25 美元 (10.00%) 19.00 29.75 (5.00%) 22.50 34.00 0.25 38.50 00% 30.00 43.00 10.00% 33.75 47.50 15.00% 37.50 52.00 息税折旧摊销前利润的变化 (9) 每笔隐含价格 股票（低） 每股 股的隐含价格（高） 20

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 1 天 溢价 17% 30% 41% 19% 31% 52% 27.02 29.70 29.53 29.52 25% 说明性精选并购溢价概述——基于未受影响的股价（2023 年 3 月 17 日） br}（仅供参考） 来源：截至2023年5月1日，Refinitiv。 (1) 数据代表了自2010年以来的355笔全现金交易，截至公布之日，企业总价值为10亿至50亿美元。不包括房地产、能源和电力以及金融部门交易。 (2) 数据显示，截至公布之日，61笔全现金交易，企业总价值为10亿至50亿美元，涉及自2010年以来在美国注册和公开上市的消费和零售目标。 (3) 隐含价格基于截至2023年3月17日收盘时适用于未受影响的股价的溢价。 美国并购全现金交易，自 2010 年 1 月 1 日起完成中位数 — 所有行业 (1) 中位数 — 消费者和零售 (2) 21% 31% 隐含价格/ FREEDOM Share (3) 30天 溢价 28.39 39 31.04 34 35.34 27.52 29.89 39 美元拟议购买价格 第 25 个 百分位数 中位数 75个 百分位数 第 25 个 百分位数 第 25 个 百分位数 第 25 个 百分位数 第 25 个 百分位数 第 75 个 百分位数 第 75 个 百分位数 第 75 个 百分位数 第 75 个 百分位数 第 75 个 百分位数 5th percentile 30.00 美元 1 天 Premium 30 天 Premium 32% 0% 21

机密 Jefferies LLC /2023 年 5 月附录 22

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 109 美元 97 美元 4 美元 19 美元 47 美元 91 美元 116 美元 FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P American Freight — 财务业绩摘要 945 985 $1,145 11.6% 9.8% (4 美元) ($1) (25 美元) (6 美元) 8 美元收入 American Freight 2022 年的业绩恶化是由于多种因素造成的，包括收入较低的客户群的回落、之前的COVID期间潜在的销售额向前拉动 以及持续的成本通胀 — 2023 年第一季度的息税折旧摊销前利润仍为负管理层称，过去十年来最疲软的纳税季节 展望未来，管理层预计从2023年第二季度开始将恢复盈利，导致2023年息税折旧摊销前利润将温和增长，到2026年，息税折旧摊销前利润率与2020年和2021年的水平一致，尽管销售额增加 息税折旧摊销前利润率 调整后的息税折旧摊销前利润 FCF (1) 来源：综合长期计划提供 2023 年 5 月 4 日由 FREEDOM 管理层和 FREEDOM 管理层撰写 (1) 按运营现金流减去资本支出计算。 23

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 Badcock 收入的很大一部分取决于向其客户提供消费信贷 由于资产负债表的限制，FREEDOM 为 Badcock 客户融资的方法目前处于过渡阶段 − 迄今为止，管理层已经探索了许多尚未取得成效的解决方案（例如 SPV、AFF 作为第二眼提供商、销售/合并） 该公司的LRP反映了与Forticock的外包安排 Va 目前正在测试中 − 管理层预计这种安排将导致负面影响未来几年的息税折旧摊销前利润 或者，FREEDOM 继续探索其他几种可能可行也可能不可行的选择，如果可行，则可能更具财务吸引力： − 与其他第三方信贷服务提供商（例如 Genesis）合作 − 与消费者融资运营公司或信贷提供商（例如 Fortiva）的合资交易 − 出售给财务赞助商或管理层 清算 106 美元 85 美元 84 美元 (21 美元) (38 美元) (27 美元) (16 美元) (10 美元) (4 美元) 3 美元 FY2020A FY2021A FY2022A FY2023E FY2024P FY2025P FY2026P FY2027P FY2028P FY2029P FY2030P Badcock — 财务业绩摘要 899 美元 907 716 592 591 660 730 74 820 869 922 11.8% 9.4% 11.7% (3.5%) (6.4%) (4.1%) (2.2%) (1.4%) (0.5%) 0.3% 1.1% $162 $46 $26 (15) (24 美元)) (22 美元) (18 美元) (13 美元) (8 美元) 来源：FREEDOM 管理层于 2023 年 5 月 4 日提供的合并长期计划和 FREEDOM 管理层。 (1) 按运营现金流减去资本支出计算。 Adj. 息税折旧摊销前利润 收入 息税折旧摊销前利润率 FCF (1) 24

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 2023 年现金流 4.6 美元账面 价值 货币化 % Value 清算第四季度 23 项资产 应收账款 52.0 25% 13.0 库存 122.0 50% 61.0 应收所得税 3.1 3.1 公司间应收账款 100.0 0.0 其他资产 23.5 70% 16.0 其他资产 23.5 70% 16.0 4 清算 23 年第 4 季度负债 长期融资租赁 (0.9) (0.9) 应付账款 (62.6) (62.6) 应计费用 (8.8) (8.8) 应付所得税 1.5 1.5 递延收入 (6.2) (6.2) 其他非流动负债 (14.5) (14.5) 递延所得税负债——非流动 (15.6) (15.6) 清算 23 年第四季度净资产 211.0 美元 (11.9 美元) 遣散费 (12.0 美元) 减去：转租收入 (@25% 转租率) 95.8 净运营租赁负债 (287.3 美元) 维护收款职能的总成本 (25.0 美元) 其他重大调整未量化 减去：与经销商的合同义务 N.Q. 减去：诉讼费用 N.Q. 减去：供应商合同的其他损失 N.Q. Plus：税收优惠/抵消母公司N.Q. 总额（331.5美元） 现金收益PV（292.7美元） 每股价值（8.07美元） 说明性Badcock清算分析（仅供参考） 来源：FREEDOM 管理层于2023年5月4日提供的合并长期计划， FREEDOM 管理提供的货币化假设、公司文件和资本智商。 注意：N.Q. 表示未量化。 (1) 现金流包括来自经营活动、投资活动和融资活动的现金流。 (2) 净零，因为应收账款是 FREEDOM 欠给 Badcock 的。 (3) 包括其他流动资产、非流动票据应收账款和其他资产。 (4) 遣散费可能接近1,200万美元。 (5) 假设三年内将有1,500万美元变为零。 (6) 使用 13.25% 的说明性加权平均资本成本 (WACC) 在 1 年内打折。 (7) 每股价值根据FREEDOM management于2023年5月3日提供的全面摊薄后的已发行股票计算，包括35,172,623股普通股、 216,376股已发行和可按不同行使价行使的股票期权、506,189个限制性股票单位和454,093个业绩限制性股票单位。 (3) (4) (5) (1) (6) (7) (2) Badcock 现金流和估值 25

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月截至 12 月 31 日的年度复合年增长率正常化 （百万美元，每股价格除外）2027E 2028P 2029P 2027E — 2030P 终端年 (1) 收入 774 820 869 922 美元 6.0% 息税折旧摊销前利润 (2) (10 美元) (4 美元) 3 美元 10 万美元 (1.4%) (0.5%)) 0.3% 1.1% 1.1% 减：D&A (7) (7) (8) (8) (10) 息税前利润 (18 美元) (11 美元) (5) 3 百万美元 0 美元减：税 (3) 5 3 1 (0) 税后净营业利润 (NOPAT) (13 美元) (8) (3) 200 万美元加：D&A 7 7 8 8 10 减去：NWC（增加）/减少（6）（7）（7）（8）（8） 减去：资本支出 (10) (10) (10) (10) (10)(10) Unlevered FCF (22 美元) (18 美元) (13 美元) (8 美元) NM (7 美元) Unlevered FCF 的现值（截至 2026 年 12 月 31 日）（21 美元）（15 美元）（10 美元）（5 美元） 终端价值现值（截至 2026 年 12 月 31 日）(4) (47美元) Unlevered FCF（截至2026年12月31日）（50美元） 现值（截至2026年12月31日）（97美元） Badcock扩展贴现现金流分析——基于2023年5月4日LRP（仅供参考 ） 来源：FREEDOM 管理层于2023年5月4日提供的合并长期计划。 (1) 反映折旧等于标准终端年度的资本支出。 (2) 根据FREEDOM Management提供的到2030便士的长期计划息税折旧摊销前利润预测。 (3) 根据 FREEDOM 管理层的估计，每年的有效税率。 (4) 基于 3% 的说明性永久增长率。基于 13.25% 的说明性WACC。 26

机密 Jefferies LLC/2023 年 5 月 FREEDOM 加权平均资本成本分析 （百万美元，每股数据除外） 来源：上市公司文件，Kroll，彭博社。注：截至2023年5月5日的市场数据。 (1) 税率按美国联邦和州法定税率之和计算。 (2) 截至 2023 年 5 月 4 日的 5 年每周调整测试版来自彭博社。 精选公司 公司名称 股权 价值 总计 债务现金 少数股权 利息 优先股 股票总计 EV D/ E 比率 权益/ 总上限 债务/ 总上限税率 (1) 彭博 Beta (2) Unlevered Beta adj. Levered Beta Pet Retail Musti Group Oyj 714 $166 $16 $0 865 21.06% 1.08 0.95 宠物 at Home Group Plc 2,454 249 181 0 2,523 2.8% 97.8% 3% 2.7% 25.0% 0.71 0.75 Petco Health and Wellness Company, Inc. 3,161 1,694 202 0 0 0 4,653 47.2% 67.9% 32.1% 29.87 0.97 平均值 23.7% 82.6% best buy Co., Inc. ,334 1,192 1,874 $0 $0 $15,652 (4.2%) 104.4% (4.4%) 30.8% 1.24 1.281.38 Williams-Sonoma, Inc. 8,036 0 367 0 0 7,668 (4.6%) 104.8% (4.8%) 29.8% 1.30 1.46 睡眠号码公司 526 460 2 0 985 87.1% 53.5% 46.5% 30.8% 1.54 0.96 1.04 Tempur Sealy International, Inc. 6,556 2,831 69 10 9,327 42.1% 70.3% 29.6% 26.0% 1.55 1.28 加拿大睡眠乡村控股公司 648 74 58 5 0 669 2.4% 96.9% 2.3% 39.5% 1.19 1.28 Ethan Allen Interiors Inc. 701 0 85 (0) 0 616 (12.2%) 113.9% (13.9%) 28.5% 0.96 1.14 Haverty Furniture Companies, Inc. 441 0 123 0 318 (27.9%) 138 8.7% (38.7%) 26.8% 0.92 1.15 1.25 集装箱商店Group, Inc. 151 189 6 0 0 333 121.4% 45.2% 54.8% 21.0% 1.21 0.62 0.68 平均值 25.5% 90.9% 8.9% 29.1% 1.24 1.19 中位数 (0.9%) 100.6% (1.0%) 29.2% 1.23 1.27 金融驱动的零售 Upbound Group, Inc. 1,916 1,400 $144 $0 3,172 65.5% 4% 39.6% 21.0% 1.25 0.82 0.90 Conn's, Inc. 122 432 20 0 0 534 338.1% 22.8% 77.2% 21.0% 1.57 0.47 Aaron's Company, Inc. 394 219 0 586 48.5% 67.7% 26.8% 1.88 0.95 平均值 150.7% 50.8% 22.9% 1.34 0.77 中位数 65.5% 60.4% 39.6% 21.0% 1.25 0.82 0.90 美容、健康与保健 Ulta Beauty，Inc. 26,698 美元 0 738 美元 0 $0 $25,960 (2.8%) 102.8% (2.8%) 30.5% 1.22 1.35 Sprouts Farmers Market, Inc. 3,826 259 293 0 0 3,792 (0.9%) 25.9% 0.57 0.62 Sally 1,151 99 0 2,305 85 85 4.0% 54.3% 45.7% 21.0% 1.16 0.69 0.76 Bath & Body Works, Inc. 7790 4,862 1,232 1 0 11,421 46.6% 68.2% 31.8% 21.0% 21.08 21.02 31.05 Walgreens Boots Alliance, Inc. 27756 13,042 40 8,247 0 47,205 40.4% 58.8% 23.7% 30.5% 0.87 0.68 0.73 天然杂货店Vitamin Cottage, Inc. 270 63 17 0 316 16.9% 85.5% 14.5% 25.6% 0.56 0.49 0.54 平均值 416.1% 67.7% 29.8% 26.5% 0.98 0.69 0.75 中位数 40.4% 68.2% 23.7% 25.96 0.73 27

机密 Jefferies LLC/2023年5月自由加权平均资本成本分析（续） （百万美元，每股数据除外） 来源：上市公司文件，Kroll，彭博社。注：截至2023年5月5日的市场数据。 (1) 税率按美国联邦和州法定税率之和计算。 (2) 截至 2023 年 5 月 4 日的 5 年每周调整测试版来自彭博社。 精选公司 公司名称 股权 价值 总计 债务现金 少数股权 利息 优先股 股票总计 EV D/ E 比率 权益/ 总上限 债务/ 总上限税率 (1) 彭博 Beta (2) Unlevered Beta adj. Levered Beta Specialty Retail DICK'S Sports goods, Inc. 12,915 1,58 1,924 美元 0 美元 12,548 美元 (2.8%) 31.0% 1.42 1.57 Academy Sports and Outdoors, Inc.. 4,839 595 337 0 0 5,096 5.3% 94.9% 5.1% 21.0% 1.31 1.26 1.38 ODP 公司 1,835 188 403 0 0 1,620 (11.7%) 113.3% (13.3%) 26.5% 1.22 1.33 JOANN Inc. 77 991 20 0 0 1,047 1266.2% 7.3% 92.7% 21.10 0.11 Hibbett, Inc.. 716 39 16 0 0 739 3.2% 96.9% 3.1% 27.5% 1.33 1.30 1.41 平均值 252.0% 83.1% 16.9% 25.4% 1.26 1.07 1.16 中位数 3.2% 96.9% 3.1% 26.5% 1.31 1.38 基于单位的教育 Bright Horizons Family Solutions Inc. 5,305 978 美元 36 $0 $0 6,247 17.7% 15.1% 29.0% 1.24 1.10 1.19 Stride, Inc. 1,858 420 318 0 1,960 5.5% 0.72 0.69 0.76 Franklin Co76 Vey Co. 494 20 55 0 0 459 (7.1%) 107.6% (7.6%) 25.9% 1.15 1.22 1.32 Pearson plc 7,729 1,535 686 16 0 8,594 11.0% 89.99 9.9% 25.0% 0.73 平均值 6.8% 94.3% 5.6% 0.96 0.92 1.00 中位数 8.2% 92.4% 7.5% 0.97 0.97 0.97 ors El Pollo Loco Holdings, Inc. 348 $66 $20 $0 $0 $394 13.1% 88.4% 11.6% 29.8% 1.04 0.96 1.04 Shake Shack Inc. 2,795 256 256 25 0 2,845 0.9% 98.2% 0.9% 1.37 1.36 1.48 Driven Brands Holdings Inc. 4,916 2,784 227 1 0 7,473 52.0% 65.8% 34.2% 1.13 0.88 0.88 Snap-on Incorporated 14,124 1,200 757 0 14,589 3.1% 96.8% 3.0% 28.9% 1.05 1.02 1.11 平均值 17.3% 87.3% 12.4% 27.6% 1.26 1.04 1.13 中位数 8.1% 92.6% 7.3% 28.6% 1.13 0.99 1.07 总体精选公司 平均值 147.0% 89.2% 12.7% 12.7% 1.19 0.96 1.04 FREEDOM 标准化上限结构 1,067 美元 736 美元 98 美元 114 美元 1,819 59.8% 58.7% 35.1% 26.0% 1.61 1.61 FREEDOM 实际上限结构 1,067 1,448 美元 98 美元 114 2,531 126.5% 42.2% 53.3% 26.0% 1.61 0.83 1.61 28

Confidential Jefferies LLC / May 2023 FREEDOM Weighted Average Cost of Capital Analysis (Cont’d) ($Millions, except per share data) Source: Public Company Filings, Kroll, Bloomberg. Note: Market data as of May 5, 2023. (1) Spot rate for 20-Year US Treasury Yield as of May 5, 2023. (2) Normalized FREEDOM Debt / Capital ratio calculated as the average over the last 5 years. (3) Adjusted for FREEDOM Debt / Capital ratio and median Debt / Capital ratio for selected public companies. (4) Represents long-horizon expected equity risk premium per Kroll Cost of Capital Navigator. (5) FREEDOM size premium based on 7th decile in Kroll Cost of Capital Navigator. (6) Tax rate based on FREEDOM’s effective tax rate of 2023E as per consolidated Long-Range Plan provided by FREEDOM management on May 4, 2023 (7) FREEDOM pre-tax cost of debt is based on estimated cost of debt for refinancing current debt at SOFR+475 trading at 96.5. WACC Assumptions WACC Calculation FREEDOM Actual FREEDOM Normalized Selected Peers Illustrative Range Risk-Free Rate (Rf)(1) 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% Unlevered Beta 0.83 1.12 0.96 1.00 1.25 Debt / Equity Ratio(2) 126.5% 59.8% 12.0% 66.7% 42.9% Adj. Levered Beta(3) 1.61 1.61 1.04 1.49 1.65 Market Risk Premium (Rm)(4) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% Size Premium (Rs)(5) 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% Tax Rate(6) 26.0% 26.0% 26.8% 26.0% 26.0% Pre-Tax Cost of Debt (Kd)(7) 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% 10.2% Illustrative After-tax Cost of Debt 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% Illustrative Debt / Total Capital 53.3% 35.1% 10.7% 40.0% 30.0% FREEDOM Actual FREEDOM Normalized Selected Peers Illustrative Range Market Risk Premium (Rm) 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% 7.2% Multiplied by: Adj. Levered Beta 1.61 1.61 1.04 1.49 1.65 Adjusted Equity Risk Premium 11.5% 11.5% 7.5% 10.7% 11.8% Plus: Risk-Free Rate (Rf) 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% 3.9% Plus: Size Premium (Rs) 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% 1.4% Cost of Equity (Ke) 16.8% 16.8% 12.7% 15.9% 17.0% Multiplied by: E / (D + E) 46.7% 64.9% 89.3% 60.0% 70.0% Cost of Equity Portion 7.8% 10.9% 11.3% 9.6% 11.9% After-Tax Cost of Debt 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% Multiplied by: D / (D + E) 53.3% 35.1% 10.7% 40.0% 30.0% Cost of Debt Portion 4.0% 2.6% 0.8% 3.0% 2.3% WACC 11.84% 13.52% 12.12% 12.57% 14.18% 29

Confidential Jefferies LLC / May 2023 Selected Changes Since Board Presentation on April 14, 2023 Topic Summary Changes FREEDOM Management Projections & Subsidiary Management Incentive Plans Certain cash flow and debt adjustments by Management Additional Badcock projected data through 2030 Tax benefit of (offset) of MIP payouts related to Vitamin Shoppe in 2026 lowered by ~$12M or $0.20 per share due to Section 162(m) of the Internal Revenue Code limitations Selected Transaction Analysis Increase in range for Selected Transactions Analysis from 6.5x - 8.0x to 6.75x - 8.25x Discounted Cash Flow Normalized Terminal year adjusted to exclude Badcock negative contribution Badcock projections extended by FREEDOM management to 2030 to achieve normalized state and terminal value included as a separate line item in DCF 30