目录
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页面
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第一部分
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9
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第1项。
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业务
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9
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第1A项。
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风险因素
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16 |
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项目1B。
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未解决的员工意见
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43
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第二项。
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属性
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43
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第三项。
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法律诉讼
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43
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第四项。
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煤矿安全信息披露
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43
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第II部
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44
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第五项。
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注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券
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44
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第六项。
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已保留
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47
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第7项。
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管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
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48
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第7A项。
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关于市场风险的定量和定性披露
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69
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第八项。
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合并财务报表和补充数据
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73 |
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第九项。
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会计与财务信息披露的变更与分歧
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117 |
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第9A项。
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控制和程序
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117 |
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项目9B。
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其他信息
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120 |
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项目9C。
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关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露
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120 |
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第三部分
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121 | |
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第10项。
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董事、高管与公司治理
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121
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第11项。
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高管薪酬
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121 |
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第12项。
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某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项
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121 |
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第13项。
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某些关系和相关交易，以及董事的独立性
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121 |
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第14项。
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首席会计师费用及服务
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121 |
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第四部分
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122 | |
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第15项。
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展品和财务报表附表
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122 |
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第16项。
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表格10-K摘要
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125 |
目录表
词汇表
本词汇定义了我们在本年度报告中以Form 10-K格式在其他地方使用的一些术语，但不是全部。在本10-K表格年度报告中，除非另有说明或上下文另有说明，否则凡提及“我们”、“吾等”、“吾等”、“本公司”或“CHMI”时，指的是位于马里兰州的樱桃山按揭投资公司及其合并附属公司；提及的“经理”指的是位于特拉华州的有限责任公司Cherry Hill Mortgage Management，LLC；而提及的“营运合伙”指的是位于特拉华州的有限责任合伙企业Cherry Hill Operating Partnership，LP。
“机构”指的是美国政府机构，如Ginnie Mae或GSE。
“中介RMBS”指由机构发行或机构担保支付证券本金和利息的RMBS。
“ASC”指会计准则的编纂。
“手臂”指利率可调的住宅按揭贷款。
“CFTC“指美国商品期货交易委员会。
“CMO”指抵押抵押债券。CMOs是由GSE发行的亏损份额证券或结构性债务工具，代表指定的抵押贷款池中的权益，
抵押贷款细分为多个证券类别或部分，每一部分具有不同的到期日或风险概况。
“代码”指经修订的1986年国内税法。
“信用提升”指提高证券信用评级的技术，包括过度抵押、创造留存价差、创造次级部分和保险。
“超额MSR”指MSR的利息，代表从抵押贷款池中收取的利息支付的一部分，扣除支付给抵押贷款服务商的基本服务费
。
“房利美”是指联邦全国抵押贷款协会。
《房地美》指联邦住房贷款抵押公司。
“公认会计原则”指美国公认的会计原则。
“金妮·梅”指政府全国抵押贷款协会，这是美利坚合众国在美国住房和城市发展部内的全资公司机构。
“GSE”指政府支持的企业。当我们提到GSE时，我们指的是房利美或房地美。
“混合动力手臂”指利率在指定期间(通常为三年、五年、七年或十年)固定，此后
在指定利率指数上调整为增量的住宅抵押贷款。
“反向IO”指的是逆息证券，是剥离证券的一种。这些债务证券不收取本金，票面利率与其参考指数成反比关系。
“IO”指只收利息的证券，是剥离证券的一种。IO条带收取标的资产利息的指定部分。
“MBS”指的是抵押贷款支持证券。
3
目录表
“MSR”指抵押贷款偿还权。MSR为抵押贷款服务机构提供了偿还抵押贷款或抵押贷款池的权利，以换取对抵押贷款或基础抵押贷款支付的利息的一部分。MSR由两部分组成：基本维修费和超额MSR。基本维修费是履行维修费的补偿额。
“按揭贷款”指以房地产为抵押的贷款，并有权获得贷款本金和利息的支付(包括服务费)。
“非机构RMBS”指由GSE发行或并非由机构发行或担保的亏损份额证券，包括投资级(AAA至BBB评级)
和非投资级(BB评级至未评级)类别。
“房地产投资信托基金”指守则所指的房地产投资信托。
《住房抵押贷款通行证》是一种按揭证券，代表以住宅物业作抵押的按揭贷款“池”中的利息，按月向证券持有人支付有关住宅按揭贷款的利息及本金(包括本金预付款)，实质上是扣除支付给发行人/担保人及服务机构的费用后，个人借款人每月就按揭贷款支付的款项
。
“RMBS”指住宅机构RMBS或非机构RMBS。
“服务相关资产”表示多余的MSR和MSR。
“SIFMA”指证券业和金融市场协会。
“松绑的安全措施”是由两个或更多类别构成的RMBS，这些类别在RMBS池中获得不同的本金或利息分布。剥离的证券包括iOS
和逆向iOS。
“TBA”指远期结算机构RMBS，其资金池“将予公布”。在TBA中，买方将同意购买具有某些本金和利息条款以及某些类型的基础抵押品的代理RMBS，以供未来交付，但要在TBA结算日前不久才能确定将交付的特定代理RMBS。
“TRS”指应课税的房地产投资信托基金子公司。
《UPB》指未付本金余额。
“美国财政部”是指美国财政部。
4
目录表
关于前瞻性陈述的警告性声明
Cherry Hill Mortgage Investment Corporation(及其合并子公司、“公司”、“我们”、“我们”或“我们”)在本年度报告中按照1995年“私人证券诉讼改革法案”(载于经修订的1933年证券法(“证券法”)第27A节和经修订的1934年证券交易法(“交易法”)第21E节)定义的10-K
表格作出前瞻性陈述。对于这些陈述，公司要求保护这些章节中包含的前瞻性陈述的安全港。前瞻性陈述会受到重大风险和不确定性的影响，其中许多风险和不确定性很难预测，而且通常不在公司的控制范围之内。这些前瞻性陈述包括有关公司未来业务可能或假定的结果、财务状况、流动性、经营结果、计划和目标的信息。当公司使用“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“继续”、“打算”、“应该”、“可能”、“将”、“可能”、“可能”或这些术语或其他类似术语的否定词时，
公司打算识别前瞻性表述。前瞻性陈述涉及许多风险和不确定性。我们的实际结果可能与我们的信念、预期、估计和预测大不相同，因此，您
不应依赖这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测。除其他外，关于以下主题的陈述可能是前瞻性的：
| • |
公司的投资目标和经营战略；
|
| • |
公司通过出售其股权和债务证券筹集资本的能力，以及将任何此类发行的净收益投资于发行时确定的目标资产(如果有)的能力；
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| • |
公司获得未来融资安排并在现有融资安排到期时对其进行再融资的能力；
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| • |
公司的预期杠杆率；
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| • |
公司的预期投资及投资时间；
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| • |
公司收购服务业相关资产以及抵押贷款和房地产相关证券的能力；
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| • |
与公司证券持有者未来分配有关的估计和报表，以及公司向证券持有人进行分配的能力；
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| • |
公司在市场上的竞争能力；
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| • |
市场、行业和经济趋势；
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| • |
最近的市场发展以及美国政府、美国财政部和联邦储备系统理事会、房利美、房地美、金利美和美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)已经和将要采取的行动，包括为应对持续的冠状病毒(“新冠肺炎”)大流行而采取的忍耐计划和禁止止赎等行动；
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| • |
抵押贷款修改计划和未来的立法行动；
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| • |
本公司根据守则取得REITs资格并保持其资格的能力，以及因遵守守则有关保持其REITs资格的要求而对本公司业务造成的限制
；
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5
目录表
| • |
本公司是否有能力维持《1940年投资公司法》(“投资公司法”)下“投资公司”定义的例外，或在其他方面不属于这些定义；
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| • |
预计资本支出和业务支出；
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| • |
是否有合格的人员；以及
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| • |
预计预付款和/或违约率。
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公司的信念、假设和预期可能会因许多可能的事件或因素而改变，但并非所有事件或因素都为公司所知或在其控制之下。如果发生任何此类变化，公司的业务、财务状况、流动资金和经营结果可能与公司前瞻性陈述中明示或暗示的情况大不相同。除其他外，可能导致公司的实际结果、业绩、流动性或成就与公司前瞻性陈述中明示或暗示的大不相同的重要因素包括：
| • |
本年度报告中以表格10-K形式提及的因素，包括“第1项业务”和“第1A项”所列的因素。第一部分的“风险因素”和第二部分的“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”；
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| • |
资本市场的普遍波动性；
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| • |
在商品价格高企、劳动力市场紧张和住宅空置率低等多重因素的刺激下，加速的通胀趋势可能会导致利率进一步上升，并导致市场波动加剧；
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| • |
公司投资目标和经营战略的变化；
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| • |
资本的可获得性、条款和部署；
|
| • |
是否有合适的投资机会；
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| • |
本公司有能力经营其持牌按揭服务附属公司，并监督该附属公司的活动；
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| • |
公司管理与其业务相关的各种运营和监管风险的能力；
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| • |
公司对其外部经理Cherry Hill Mortgage Management，LLC的依赖，以及公司或经理终止公司与经理签订的管理协议时，公司找到合适继任者的能力。
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| • |
公司资产、利率或整体经济的变化；
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| • |
公司投资违约率上升和/或收回率下降，包括更恶劣天气和传统天气模式变化的影响；
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| • |
疫情的最终地理传播、严重程度和持续时间，例如新冠肺炎大流行的爆发和新变种病毒的出现，政府当局可能采取的遏制或应对此类疫情影响的行动，以及此类疫情对美国和全球经济总体以及美国住房抵押贷款市场以及我们的财务状况和具体业务结果的潜在负面影响。
|
| • |
利率、利差、收益率曲线、提前还款利率或收回利率的变化；
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| • |
对公司业务的限制，这是由于遵守了根据《准则》保持其作为房地产投资信托基金资格的要求，以及公司不符合《投资公司法》中“投资公司”的定义
(或在其他方面不属于这些定义)；
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6
目录表
| • |
公司竞争的程度和性质，包括对公司投资的住宅按揭资产的竞争；以及
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| • |
与收购、投资和管理住宅抵押贷款资产相关的其他风险。
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尽管公司相信前瞻性陈述中反映的预期是合理的，但它不能保证未来的结果、活动水平、业绩或成就。
这些前瞻性陈述仅适用于本年度报告10-K表格之日。除非法律另有要求，否则公司没有义务更新或修改任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。见“第1A项。风险因素“是本年度报告的10-K表格。
主要风险因素摘要
投资本公司的证券涉及风险。以下是使对本公司的投资具有投机性或风险性的主要因素的摘要，所有这些因素都将在下文第1A项中进行更全面的描述。本年度报告10-K表格中的“风险因素”。本摘要应与“风险因素”部分一起阅读，不应将其作为公司业务面临的重大风险的详尽摘要。除下列摘要外，您还应考虑“风险因素”一节中所载的信息以及本年度报告中所载的10-K表格中的其他信息。
本公司投资按揭相关资产的业务涉及重大风险，包括：
| • |
抵押贷款相关资产的价值受到新冠肺炎疫情的不利影响。
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| • |
本公司使用第三方服务商直接为其服务相关资产相关的贷款提供服务，这使公司面临此类第三方服务商无法遵守适用法律(包括数据保护法和隐私法)以及拥有这些贷款的机构的要求的风险。
|
| • |
相对较高的住宅按揭贷款预付率对本公司的资产价值产生不利影响。
|
| • |
该公司依赖财务建模来评估其与服务相关的资产。
|
| • |
该公司使用杠杆来增加回报，但它使公司面临其可投资资产的追加保证金通知。
|
该公司是由外部管理的，这会产生风险，包括：
| • |
公司依赖经理提供合格的人才。
|
| • |
公司支付给经理的费用不受公司投资业绩的影响。
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7
目录表
| • |
管理协议终止时，公司向经理支付的费用是更换经理或将公司管理层内部化的重大障碍。
|
| • |
公司的某些贷款人禁止在未经其同意的情况下解雇其经理。
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公司的组织结构带来风险，包括：
| • |
根据《投资公司法》对“投资公司”的定义保留某些例外情况(或不属于该定义范围)，将对公司的运营施加重大限制。
|
| • |
REIT规定了所有权限制，这可能会阻止可能的收购。马里兰州法律的某些条款具有相同的效力。
|
公司普通股或其优先股的所有权涉及风险，包括：
| • |
由于本公司市值相对较小，本公司股权证券的股票交易量和市场价格往往波动较大。
|
| • |
本公司的优先股尚未评级，低于其债务和本公司可能发行的任何额外优先股。
|
| • |
该公司可能无法支付其股权证券的股息。
|
| • |
该公司的优先股的投票权非常有限，通常不包括投票选举董事。
|
房地产投资信托基金的资格涉及风险，包括：
| • |
如果公司未能通过正在进行的房地产投资信托基金资格测试，它将被征税，这将对您的投资回报产生不利影响。
|
| • |
为了满足这些要求，公司可能被要求放弃或清算其他有吸引力的投资。
|
| • |
如果美国国税局成功挑战其对内部创造的过剩抵押贷款服务权投资的特征，该公司可能会失去房地产投资信托基金的地位。
|
| • |
REIT规则要求本公司的抵押贷款偿还权由应纳税的REIT子公司持有，其应纳税的REIT子公司应缴纳的税款减少了该投资的回报。
|
8
目录表
第一部分
| 第1项。 |
业务
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Cherry Hill Mortgage Investment Corporation是一家公开上市的住宅房地产金融公司，专注于在美国收购、投资和管理住宅抵押贷款资产。我们于2012年10月31日在马里兰州注册成立，并在完成首次公开募股(IPO)后于2013年10月9日开始运营。我们的普通股、8.20%的A系列累计可赎回优先股(“A系列优先股”)和8.250%的B系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“B系列优先股”)分别以“CHMI”、“CHMI-PRA”和“CHMI-PRB”的代码在纽约证券交易所上市交易。我们由樱桃山抵押贷款管理公司进行外部管理，该公司是斯坦利中间人创建的在美国证券交易委员会注册的投资顾问公司。本基金经理是与自由按揭公司(“自由按揭”)(“服务提供者”)订立的服务协议(“服务协议”)的一方，该服务协议由米德曼先生拥有及控制。为了中间人先生的利益，我们的经理由一个“保密信托”拥有。
我们的运作目的是继续符合根据守则作为房地产投资信托基金缴税的资格。要符合REIT的资格，我们必须每年向我们的股东分配至少等于我们REIT应纳税收入的90%的金额
，该金额的确定不考虑所支付股息的扣除，也不包括任何净资本收益。我们目前预计将把我们所有的REIT应税收入分配给我们的股东。我们将对我们未分配的应税收入缴纳所得税
，如果我们的应税收入的某些百分比未在指定日期前分配，我们将缴纳消费税。CHMI Solutions，Inc.(“Solutions”)是我们的TRS，Aurora Financial
Group，Inc.(“Aurora”)是我们的特许抵押贷款服务子公司，也是Solutions的全资子公司，它们的应纳税所得额须缴纳常规的美国联邦、州和地方所得税。
我们的主要目标是为我们的股东创造具有吸引力的当前收益率和长期风险调整后的总回报，主要是通过股息分配，其次是通过资本增值。我们试图通过有选择地构建和积极管理服务相关资产和RMB的投资组合来实现这一目标。视市场情况，我们也可能投资于其他现金流住宅
抵押贷款资产。
我们通过以下部分经营我们的业务：(I)对RMBS的投资；(Ii)对服务相关资产的投资；以及(Iii)“所有其他”。有关我们经营业务的分部的信息，请参阅“项目8.合并财务报表和补充数据--附注3-分部报告”。
我们的目标资产类别
我们目前的主要目标资产类别包括：
| • |
RMBS，包括代理RMBS、住宅按揭过关证书、CMO和TBA；以及
|
| • |
维护由MSR和多余MSR组成的相关资产。
|
我们的战略
我们的策略可能会因资金的供应和条款而有所改变，并会因市场情况所需而有所改变，包括：
| • |
将我们相当大一部分股权资本用于收购与服务相关的资产；
|
9
目录表
| • |
从我们的抵押贷款服务子公司Aurora收购的MSR中创建公司间过剩MSR；
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| • |
以杠杆方式收购RMBS；以及
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| • |
通过使用各种套期保值工具以及(在适用和可用的情况下)收回协议，机会主义地降低我们的提前还款和利率，并在较小程度上减轻信用风险。
|
服务相关资产战略。我们服务相关资产战略的主要重点是以批量和/或流动购买的方式从服务商手中收购MSR
购买条款将在未来协商。我们目前预计，我们对超额MSR的投资将通过从如此收购的MSR创建公司间超额MSR来实现。
我们收购MSR的能力取决于符合美国联邦所得税目的REIT资格的要求。我们通过我们TRS的全资子公司Aurora持有我们的MSR。
我们的TRS和Aurora需要缴纳企业所得税。我们从极光持有的MSR中创建多余的MSR。多余的MSR被转移到我们的一家子公司，该子公司作为合格的REIT子公司运作。出于财务报表的目的，这些公司间转账在合并中被取消。只要我们符合美国联邦所得税的REIT资格要求，超出的MSR所代表的利息支付部分就不需要缴纳实体税。Aurora的纳税义务对其持有的MSR的回报产生了负面影响。此外，我们对MSR的投资使我们面临违约风险和信用损失的可能性。
我们不直接为我们收购的MSR基础上的抵押贷款提供服务；相反，我们与第三方分服务商签订合同，处理MSR基础贷款的服务职能。
RMBS战略。我们的RMBS战略主要关注机构RMBS的收购和所有权，这些RMBS是全池住宅抵押贷款直通证书
。然而，我们不时地投资CMO，包括IOS和逆向IOS，主要是为了利用RMBS市场上特别有吸引力的与预付款相关的机会或结构性机会。除了投资于
个特定的机构RMB池外，我们还利用TBA。根据此等TBA交易，吾等同意以若干本金及利息条款及若干类型的相关抵押品购买或出售代理RMBS，以供日后交付，但将交付的特定代理RMBS直到TBA结算日前不久才能确定。通常，我们不接受指定池的交货，而是在要求我们接受交货的日期之前进行抵销交易。我们不时进入TBA美元名册，代表同时买卖条款相同但结算日期不同的TBA合约的交易。下月结算的TBA合约的价格通常比前一个月的合约有折扣，差价通常被称为“降价”。这一下降反映了投资于类似机构MBS的预期净利息收入，扣除隐含融资成本后，由于在较晚的月份而不是在较早的月份结算合同，该净利息收入将被放弃。当前结算月价格与远期结算月价格之间的下跌是因为在TBA美元滚动市场中，提供融资的一方将保留融资期内应计的所有本金和利息。因此，TBA美元滚动的收入下降通常代表标的机构MBS赚取的净利息收入减去隐含融资成本的经济
等值。
我们的RMBS战略包括有选择地投资于本期发行的、自有标签的非机构RMBS和GSE风险分担证券。GSE风险分担证券是房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的一般义务，针对参考贷款池违约提供信用保护。我们对GSE风险分担证券的投资范围受到适用于REITs的毛收入和资产测试的限制。我们还可以机会性地投资于2010年或之后发行的传统非机构RMBS。非机构RMBS面临违约风险和其他风险，并可能导致更大的损失。
10
目录表
我们的整体战略以及该战略中的每一类资产都能适应不断变化的市场环境，取决于我们必须满足的资产、收入和其他测试和条件的合规性
，以保持我们作为房地产投资信托基金的资格，并保持对《投资公司法》下“投资公司”定义的例外(否则不属于这些定义)。因此，我们的收购和管理决策将取决于当前的市场状况，我们的目标资产类别和战略可能会随着市场状况的变化而变化，并可能受到此类合规性的限制。
我们的经理
我们由我们的经理进行外部管理。除了我们持牌的抵押贷款服务子公司Aurora外，我们没有员工，它有三名租赁员工。我们已经与我们的经理签订了一份管理协议，根据该协议，我们的经理负责我们的投资战略和决策以及我们的日常运营，并接受我们董事会的监督和监督。我们的经理是一家特拉华州有限责任公司，最初是由中间人先生创建的。经理是与服务提供商签订的服务协议的一方。经理的唯一成员是为了中间人先生的利益而保密的信托。我们依赖我们的
经理为我们提供或获得开展业务所需的人员和服务。有关与我们经理签订的管理协议的更多信息，请参阅“项目7.管理层对财务状况和经营成果-合同义务-管理协议的讨论和分析”。
我们经理的主要办公室和营业地点是新泽西州法明代尔303号套房1451Road 34，邮编：07727，经理办公室的电话号码是(8778707005)。
我们有一个风险委员会来监督我们的投资政策、投资组合持有量、融资和对冲策略以及对我们投资指导方针的遵守情况。我们的风险委员会由通过我们的经理提供给公司的
人员组成，这些人员如下：我们的总裁先生兼首席执行官；我们的首席投资官埃文斯先生；我们的首席财务官、财务主管兼秘书哈奇比先生；以及我们的MSR投资组合经理。
本基金经理根据1940年修订后的《投资顾问法案》注册为投资顾问，并受美国证券交易委员会的监管。
我们的投资指南
我们的资产和借款的投资指导方针如下：
| • |
如果导致我们不符合准则规定的房地产投资信托基金资格，我们将不会进行投资。
|
| • |
如果它导致我们作为一家投资公司受到《投资公司法》的监管，我们将不会进行投资。
|
| • |
我们不会与Freedom Mortgage或其任何关联公司进行主要交易或拆分价格执行，除非此类交易符合我们的投资指导方针，并且我们与我们经理之间的管理协议和此类交易的条款至少与Freedom Mortgage或其关联公司一样对我们有利。
|
| • |
任何不属于我们目标资产类别的拟议重大投资，都必须至少获得我们多数独立董事的批准。
|
11
目录表
我们的经理根据我们的投资指导方针，对投资于我们每一种目标资产类别的资产的百分比进行确定。我们经理的收购决定取决于当时的市场状况，并可能随着时间的推移而变化，以应对不同利率、经济和信贷环境中的机会。此外，我们的投资指导方针可能会在未经股东批准的情况下由我们的董事会不时修改
。我们投资指引的改变可能包括但不限于修改或扩大我们可能收购的资产类型。
我们的董事会每个季度都会收到一份关于我们投资的报告，同时我们的董事会也会审查我们的季度业绩。由我们的独立董事组成的董事会的提名和公司治理委员会将审查我们与Freedom Mortgage或其附属公司之间任何交易的重要条款，包括定价条款，以确定这些交易的条款是否公平合理。
我们的融资策略和杠杆的使用
我们使用我们认为审慎的杠杆率为我们的RMBS融资，杠杆率将根据我们投资组合的特定特征、融资的可获得性和市场状况而不时变化。我们对RMBS的借款包括主回购协议下的回购交易。这些协议是由对手方提供的未承诺融资。我们的回购交易以我们的RMBS为抵押。在回购交易中，我们以折扣价或贷款金额将资产出售给交易对手，同时同意以等于贷款金额加利息的价格从交易对手那里回购相同的资产。尽管回购交易在法律上被构造为出售和随后的回购，但回购交易通常被视为由标的资产担保的债务。在回购交易期间，我们通常会收到针对标的资产分配的收入
和其他付款。虽然我们的回购融资收益通常将用于购买额外的RMBS，但我们的回购融资安排并不限制我们使用这些安排的收益
支持我们的其他流动性需求的能力。我们的主回购协议记录在SIFMA发布的标准格式主回购协议中。
截至2022年12月31日，我们已与34家交易对手签订了回购协议。我们预计会不时与其他交易对手谈判并签订额外的主回购协议，这些交易对手可能会产生机会收购我们现有交易对手可能无法获得的某些RMBS。见本年度报告中的Form 10-K“项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--流动资金和资本资源”。
Aurora有两个独立的MSR融资安排：(I)Freddie Mac MSR Revolver，这是一种高达1亿美元的循环信贷安排，由Aurora拥有的所有Freddie Mac MSR担保；(Ii)Fannie Mae MSR循环贷款，是一种高达1.5亿美元的循环信贷安排，由Aurora拥有的所有Fannie Mae MSR担保。见“项目8.合并财务报表和补充数据--附注12--应付票据”。
我们未来可能会利用其他类型的借款，包括公司债务、证券化或其他更复杂的融资结构。此外，根据美国政府建立的新计划，我们可能会利用可用的
借款，为我们的资产提供资金。我们也可以通过发行无担保债务、优先股或普通股来筹集资金。
12
目录表
利息和融资风险对冲
在保持我们作为房地产投资信托基金的资格并保持对《投资公司法》中“投资公司”定义的例外的情况下(或不属于那些
定义的范围)，我们使用某些衍生金融工具和其他对冲工具来降低利率风险和融资定价风险，因为我们预计与我们的RMBS和MSR融资机制相关的回购协议融资将产生利率风险和融资定价风险。我们还试图降低我们的RMBS投资组合产生的久期和基准风险。我们目前使用的套期保值工具包括利率互换、TBA、互换和国债期货。我们还可以使用金融期货、期权、利率上限协议和远期销售。我们的整体对冲策略反映了我们的服务相关资产对我们的RMBS的自然但有限的对冲效应，这些资产往往会随着利率的上升而增值
。见“项目8.合并财务报表和补充数据--注2--列报基础和重要会计政策--衍生工具和套期保值活动”。
与某些其他活动有关的政策
如果我们的董事会决定需要额外的资金，我们可以通过额外发行股权或债务证券、保留现金流和来自债务融资的其他
资金或这些方法的组合来筹集此类资金。我们的董事会有权在没有股东批准的情况下，随时以其认为适当的方式、条款和代价发行普通股或优先股。未来，我们可能会提供股权或债务证券来换取资产。我们过去没有，将来也不会承销其他公司的证券。我们的董事会可以更改这些政策中的任何一项，而无需事先通知或投票给我们的股东。
竞争
我们与其他抵押贷款房地产投资信托基金、专业金融公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行、金融机构、政府机构和其他实体争夺总体上的投资机会。见“第1A项。风险因素--我们在竞争激烈的市场中运营。
人力资本资源
我们由外部管理，并依赖我们的经理提供必要的人员来进行我们的投资操作。截至本年度报告发布之日，共有12人在我们的业务中工作。其中三人的工资和福利由自由抵押贷款公司支付，我们每月偿还自由抵押贷款公司的工资和福利费用。这些人是专门负责管理我们持牌的抵押贷款服务子公司Aurora的运营的。此外，我们还报销经理每季度支付给首席财务官的工资和福利费用。在2022年1月1日之前，我们还按季度向经理偿还了经理支付给总法律顾问的工资和福利费用。虽然我们根据与经理签订的管理协议的条款向经理支付的管理费并不与为我们提供服务的其他个人的工资和福利挂钩或基于他们的工资和福利计算，但我们相信经理会将从我们那里获得的基本管理费用于该目的以及其他用途。
我们相信，我们的外部管理结构对我们使用任何特定措施或目标来管理我们的劳动力的能力施加了一些限制。除了三名员工外，我们所有员工的现金薪酬都不受我们控制。因此，我们依赖长期激励计划单位形式的股权薪酬，这是运营合伙企业中有限合伙利益的特殊类别，以
激励和留住我们的人员。
13
目录表
我们的纳税状况
根据守则，我们已选择以房地产投资信托基金的身份征税。如果我们保持房地产投资信托基金的资格，我们通常不需要为目前分配给我们股东的房地产投资信托基金应税收入缴纳美国联邦所得税
。房地产投资信托基金受到一系列组织和运营要求的约束，包括要求它们至少分配其年度REIT应税收入的90%，不包括净资本收益
。我们不能向您保证，我们将来将能够遵守这些要求。如果我们在任何纳税年度没有资格成为房地产投资信托基金，将导致我们按正常的公司
税率(以及任何适用的州和地方税)为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税。即使我们有资格作为房地产投资信托基金纳税，我们的收入也可能需要缴纳某些联邦、州、地方和非美国税。例如，我们的TRS及其子公司Aurora从MSR所有权中产生的收入需缴纳美国联邦、州和地方所得税。见“第1A项。风险因素-美国联邦所得税风险“，了解更多税收状况信息。
《投资公司法》
我们是一家控股公司，主要通过我们的子公司开展业务。我们相信，我们已经并打算开展我们的业务，因此我们或我们的任何子公司都不需要根据《投资公司法》注册为投资公司。
《投资公司法》第3(A)(1)(A)节将投资公司定义为主要从事证券投资、再投资或交易业务的任何发行人或表明自己主要从事证券投资、再投资或交易的发行人。《投资公司法》第3(A)(1)(C)节将投资公司定义为从事或拟从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务，并拥有或拟收购价值超过发行人总资产价值40%(不包括美国政府证券和现金项目)的投资证券的任何发行人，我们将其称为“40%测试”。被排除在“投资证券”一词之外的是美国政府证券和由持有多数股权的子公司发行的证券，这些子公司本身不是投资公司，也不依赖于投资公司法第3(C)(1)或3(C)(7)节中对投资公司的定义的排除。
我们认为，根据《投资公司法》第3(A)(1)(A)节，我们和我们的运营合伙企业都不被视为投资公司，因为我们和我们的运营合伙企业
都不主要从事或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务。相反，通过我们的营运合伙公司的全资或控股子公司，包括CHMI Sub-REIT，
Inc.，我们相信我们和我们的营运合伙公司主要从事这些子公司的非投资公司业务，即购买或以其他方式收购抵押贷款和其他房地产权益的业务。我们
还认为，根据《投资公司法》第3(A)(1)(C)节，我们和我们的运营合伙企业都不被视为投资公司，因为我们和我们的运营合伙企业都不符合该条款规定的40%的标准。
我们预计，我们的大部分资产将由我们经营合伙企业的全资或控股子公司持有，其中大多数子公司将依赖投资公司法第3(C)(5)(C)节对投资公司的定义中的例外，该定义适用于除其他要求外，“主要从事购买或以其他方式获取抵押贷款和其他房地产留置权和权益的业务”的实体。根据美国证券交易委员会工作人员的解释，第3(C)(5)(C)节是例外的。一般要求实体将至少55%的资产投资于某些“符合资格的房地产权益”，并将至少80%的资产投资于符合资格的房地产权益加上“房地产相关资产”(不超过20%由杂项资产组成)。为了第3(C)(5)(C)节规定的例外情况，我们根据美国证券交易委员会工作人员发出的不采取行动函和其他美国证券交易委员会解释性指导对投资和其他资产进行分类，在没有美国证券交易委员会指导的情况下，根据我们对什么构成合格房地产资产和房地产相关资产的看法进行分类。
然而，某些子公司可能依赖《投资公司法》第3(C)(7)条，因此，我们的运营合伙公司在这些子公司中的权益将构成
“投资担保”，以确定我们的运营合伙公司是否通过了40%的测试。
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目录表
如果吾等或吾等营运合伙收购的资产可能使任何一家实体符合《投资公司法》第3(A)(1)(A)节或第(Br)3(A)(1)(C)节对投资公司的定义，吾等相信吾等及吾等营运合伙仍有资格获得第3(C)(5)(C)节或第3(C)(6)节所提供的“投资公司”定义的例外情况。
投资公司法对“投资公司”定义的例外限制了我们进行某些投资的能力。此外，遵守
此类例外情况的测试可能会限制我们可以收购和出售资产的时间，或者要求我们在不选择出售资产的情况下出售资产。如果美国证券交易委员会或其工作人员就与此类排除相关的任何
事项提供更具体的指导，我们可能需要相应调整我们的战略。美国证券交易委员会或其工作人员提供的任何额外指导都可能进一步抑制我们实施所选战略的能力。
报告的网站访问权限
我们维护着一个网站：Www.chmireit.com。我们提供我们网站的地址仅供投资者参考。我们
网站上的信息不是本报告的一部分，也不作为参考纳入本报告。通过我们的网站，我们在以电子方式将材料存档或提供给美国证券交易委员会后，在合理可行的范围内尽快免费提供我们的年度委托书、10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、
8-K表格的当前报告以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提供的报告的修正案。美国证券交易委员会维护着一个网站，其中包含这些报告，网址为Www.sec.gov.
企业信息
我们的主要行政办公室位于新泽西州法明戴尔303号套房34号公路1451号，邮编：07727。我们的电话号码是(877)870-7005。
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| 第1A项。 |
风险因素
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公司的业务和运营受到许多风险和不确定因素的影响，这些风险和不确定因素的发生可能会对公司的业务、财务状况、经营业绩和向股东进行分配的能力产生不利影响，并可能导致公司股本价值下降。请参阅题为“前瞻性信息”的部分。
与我们的业务相关的风险
我们可能无法继续产生足够的收入来向我们的股东进行或维持分配。
我们不能向您保证，我们将能够继续产生足够的回报来支付我们的运营费用，并向我们的股东进行令人满意的分配。我们业务的结果取决于几个因素，包括收购目标资产的机会的可用性、利率水平和波动性、是否有足够的短期和长期融资、
金融市场状况和总体经济状况。
抵押贷款和住宅房地产市场的困难状况以及普遍的市场担忧可能会对我们投资的资产的价值产生不利影响，
这些状况可能会在可预见的未来持续下去。
我们的业务受到住宅按揭市场、住宅房地产市场、金融市场和整体经济状况的重大影响。特别是，美国的住房抵押贷款市场经历了各种困难，经济状况发生了变化，包括违约、信用损失和流动性担忧。由于这些困难和条件，某些商业银行、投资银行和保险公司因对住房抵押贷款市场的风险敞口而蒙受了巨大损失。这些因素影响了投资者对RMBS、其他房地产相关证券和我们可能投资的各种其他资产类别相关风险的看法。因此，我们目标资产的价值经历了波动。抵押贷款市场的恶化以及投资者对我们收购的RMBS和其他住宅抵押贷款资产相关风险的看法
可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。
新冠肺炎大流行的长期宏观经济影响以及未来的任何大流行或流行病都可能对我们的财务业绩和运营业绩产生不利影响。
传染性疾病的爆发，包括新冠肺炎，或美国或全球其他不利的公共卫生事态发展可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。
虽然新冠肺炎疫情的许多直接影响已经缓解，但对全球供应链的长期宏观经济影响、通胀、劳动力短缺和工资上涨仍在影响许多行业和抵押贷款借款人的财务状况。此外，由于可能出现新的现有病毒株，或出现其他大流行或流行病，政府和企业可能会重新实施激进措施，以帮助减缓其在未来的传播。
新冠肺炎的影响和影响的全面程度，以及任何未来的大流行或流行病，将取决于未来的发展，除其他因素外，包括变种的发展速度、疫苗的可获得性、接受度和有效性以及相关的旅行建议、检疫和限制、中断的供应链和行业的恢复时间、劳动力市场中断的影响、政府干预的影响，以及对全球经济放缓持续时间的不确定性。新冠肺炎或任何未来的大流行或流行病，以及由此对金融、经济和资本市场环境以及这些和其他领域的未来发展造成的影响，都给我们的业绩、运营结果和支付分配能力带来不确定性和风险。
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目录表
我们依赖抵押贷款服务商为与我们的服务相关资产相关的抵押贷款提供服务，而这些抵押贷款服务商如果未能为与我们的服务相关资产相关的抵押贷款提供服务，可能会对我们产生重大的不利影响。
我们不直接为与我们的服务相关资产相关的抵押贷款提供服务。相反，我们与第三方服务商签订合同，履行所有服务义务。因此，我们在服务相关资产上的投资依赖于实际提供抵押贷款服务的实体，称为抵押贷款服务商，以履行其服务义务。因此，如果抵押贷款服务机构被适用机构终止，我们可能会受到实质性的不利影响
。抵押贷款服务商的职责和义务部分是通过合同协议确定的，合同协议一般规定抵押贷款服务商在适用机构的绝对自由裁量权下终止的可能性。此外，抵押贷款服务机构的终止可能会对该抵押贷款服务机构提供服务的所有抵押贷款生效。
如果按揭服务机构因下列原因而不能为按揭贷款提供足够的服务，我们也可能会受到重大和不利的影响：
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不遵守适用法律、法规的；
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未履行减轻损失义务；
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下调其服务机构评级；
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在外部审计中表现不充分；
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运营系统或者基础设施出现故障或者性能不佳；
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影响抵押贷款服务机构的数据泄露和其他网络安全事件；
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监管或法律审查、执行程序、同意令或关于其业务任何方面的类似行动，包括但不限于服务做法和止赎程序
延长止赎时间表；或
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将服务移交给另一方。
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MSR受制于众多联邦、州和地方法律法规，并可能受制于对抵押贷款服务商的业务施加各种要求和限制的各种司法和行政决定。如果我们实际或据称使用的任何抵押贷款服务机构未能遵守适用的法律、规则或法规，该抵押贷款服务机构可能会面临罚款、罚款或其他费用，或者该抵押贷款服务机构可能会被适用的机构终止。如果这些法律、法规和决定发生变化，我们可能会面临类似的罚款、处罚或成本。此外，如果我们使用的抵押贷款服务机构经历了上述任何失败或
监管审查，那么我们可能会因为是这些实体的交易对手而受到更严格的监管或法律审查。此类审查可能导致我们招致有意义的额外成本或罚款，或
受到重大运营要求或限制，其中每一项都可能对我们的业务和运营结果产生不利影响。
此外，任何为我们提供与我们的服务相关资产相关的抵押贷款的抵押服务机构破产可能导致：
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该抵押贷款服务商向我们支付的款项或由此产生的债务被法院根据联邦或州优先法或联邦或州欺诈性转让法宣布无效；或
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| • |
我们与抵押贷款服务机构之间的任何协议在破产程序中被拒绝。
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由于我们没有、将来也可能没有为抵押贷款提供服务所需的员工、服务平台或技术资源，因此，一旦我们使用的任何抵押贷款服务机构停产或破产，我们将需要聘请替代抵押贷款服务机构，而这可能无法以可接受的条款提供，或者根本无法提供。
上述任何事件都可能对我们产生实质性的不利影响。
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目录表
作为我们的MSR基础的贷款的表现可能会受到相关抵押服务机构的表现的不利影响。
作为我们MSR基础的贷款的履行情况受到与服务不充分或不及时相关的风险的影响。如果我们的抵押贷款服务商实质性违反了其作为服务商的义务，如果在通知后的指定时间内未得到纠正，我们可能会受到损害赔偿。此外，抵押贷款服务机构的糟糕表现可能会导致比预期更大的拖欠和丧失抵押品赎回权，以及作为我们MSR基础的抵押贷款的损失
。我们拖欠或丧失抵押品赎回权的比率大幅上升或无法处理索赔，可能会对我们利用资本和二级市场满足融资需求的能力产生不利影响。
我们投资和处置我们在服务相关资产上的投资的能力取决于收到第三方同意的情况。
我们收购以基础贷款或证券化为基础的服务相关资产，需要事先征得该机构的同意。这些机构可能会要求我们接受昂贵或繁重的条件，作为他们同意我们在维修相关资产上投资的先决条件。这些条件可能会降低或消除某些资产的投资潜力，方法是使此类投资对我们来说过于昂贵
，或严重限制可获得的潜在回报，或以其他方式施加不可接受的条件。无法确定与获得任何此类机构对我们的任何此类收购或处置的同意相关的潜在成本、问题或限制。如果我们无法收购或处置与服务相关的资产，而我们认为这样做将是有益的，我们的经营业绩可能会受到不利影响。
我们服务相关资产的价值可能会随着利率的变化而大幅变化。
服务相关资产的价值对利率变化高度敏感。服务相关资产的价值通常在利率上升时增加，在利率下降时下降，原因是这些利率的变化对提前还款估计产生了影响。在符合资格并维持我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下，我们可能会采取各种对冲策略，以寻求减少我们对利率不利变化的敞口。我们的对冲活动范围将根据利率水平和波动性、所持资产类型和其他不断变化的市场状况而有所不同。利率对冲可能无法保护我们，或者可能对我们产生不利影响。如果我们不利用衍生品来对冲我们服务相关资产的公允价值的变化，我们的资产负债表、经营业绩和现金流将受到重大波动的影响，这是由于这些资产的公允价值或现金流随着利率的变化而发生变化。
如果抵押贷款拖欠增加，我们的服务相关资产的价值可能会大幅下降。
拖欠率对我们服务相关资产的价值有重大影响。服务相关资产的抵押贷款违约率增加通常会导致收入下降，因为服务商通常只会向GSE或抵押贷款所有者收取履行贷款的维护费。我们对拖欠贷款的预期是对相关抵押贷款池的现金流预测的一个重要假设。如果拖欠明显大于预期，与服务相关的资产的实际公允价值可能会减少。因此，我们可能会蒙受损失。
提前还款率可能会发生变化，对我们资产的表现产生不利影响。
抵押贷款的提前还款(包括借款人自愿提前还款、贷款买断以及因违约和丧失抵押品赎回权而进行清算)的发生频率受到多种因素的影响，包括当时的利率水平以及经济、人口、税收、社会、法律和其他因素。一般来说，当现行按揭利率降至低于按揭贷款利率时，借款人往往会提前偿还按揭贷款。如果借款人以比预期更快或更慢的利率预付抵押贷款，可能会对我们的业绩产生不利影响。
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目录表
我们按公允价值在资产负债表上记录与服务相关的资产，其公允价值的变化反映在我们的综合经营业绩中。确定服务相关资产的公允价值需要我们的管理层做出许多估计和假设，这些估计和假设可能与实际结果大相径庭。该等估计及假设包括(除其他事项外)预付款率，以及服务相关资产未来现金流的估计、相关按揭贷款的利率、拖欠率及止赎率。按公允价值按经常性基础计量的服务相关资产的最终价值，可能与本公司截至任何特定日期的综合财务报表所反映的该等资产的公允价值存在重大差异。使用与该等资产估值有关的不同估计或假设，可能会为该等资产产生重大不同的公允价值。我们未能对预付款率或在确定公允价值时考虑的其他因素做出准确假设，可能会导致我们服务相关资产的公允价值发生重大变化，这可能会对我们的财务状况、运营业绩和现金流产生重大不利影响。如果我们与服务相关的资产的公允价值下降，我们将被要求
记录非现金费用，这将对我们的财务业绩产生负面影响。此外，预付款速度的显著提高可能会大幅减少我们从服务相关资产获得的最终现金流，而我们
最终获得的现金流可能会大大少于我们为此类资产支付的金额。
预付率也会影响我们RMBS的公允价值。自愿提前还款利率通常在利率下降时增加，在利率上升时下降，但提前还款利率的变化很难预测
因为变化可能比市场利率的变化更快或更慢。当借款人出售房产并将销售收益作为实际搬迁的一部分来预付抵押贷款时，或者当借款人拖欠抵押贷款并且抵押贷款是从房产止赎出售的收益中预付时，也可能发生提前还款。房利美和房地美通常会从抵押贷款支持证券信托基金购买拖欠120天或更长时间的抵押贷款，当向证券持有人支付担保付款的成本(包括按证券票面利率预付的利息)超过在其投资组合中持有不良贷款的成本时。政府支持企业关于何时回购拖欠贷款的决定的变化可能会对提前还款额产生重大影响。
我们的资产与用于为购买我们的资产提供资金的任何借款之间的利率不匹配可能会在利率变化期间减少我们的收入。
我们的一些资产将是固定利率证券或具有固定利率组成部分(例如由混合部门支持的RMBS)。这意味着我们从这些资产上赚取的利息不会随着时间的推移而变化
基于短期利率指数的变化。虽然我们从ARM支持的任何RMBS上获得的利息通常会根据不断变化的利率进行调整，但此类利率调整可能不会像任何相关借款的利率调整
那样迅速发生，而且此类利率调整通常会受到利率上限的限制，如果利率
高于上限水平，这可能会导致此类RMBS获得许多固定利率证券的特征。我们通常通过短期借款为固定利率目标资产提供资金。因此，我们的资产和负债之间将出现利率错配。虽然我们进行对冲是为了将利率风险降至最低，但使用利率对冲也会带来其他利率错配和风险敞口的风险。在利率变化期间，这些错配可能会对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东分配资金的能力产生实质性的不利影响。
通常情况下，短期利率低于长期利率。如果短期利率相对于长期利率不成比例地上升(收益率曲线变平)，我们的借款成本可能会比我们资产的利息收入增长得更快。由于我们预计我们在RMBS的投资平均将基于长期利率产生利息，而不是我们的借款，因此收益率曲线的扁平化将倾向于降低我们的净收益和我们资产的市场价值。此外，只要来自RMBS的现金流再投资于新的RMBS，新RMBS的收益率与可用借款利率之间的利差可能会
下降，这可能会减少我们的净息差或导致亏损。上述任何一种结果都可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向
股东支付分配的能力产生重大不利影响。短期利率也有可能超过长期利率，在这种情况下，我们的借贷成本可能会超过我们的利息收入，我们可能会蒙受损失。
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目录表
我们无法预测美国联邦储备委员会(美联储)未来的行动将对我们的业务产生什么影响，任何此类行动都可能对我们产生负面影响。
在过去的一年里，美联储大幅收紧了货币政策，以应对美国通胀的急剧上升。2023年2月2日，美联储将联邦基金利率目标从0.0%-0.25%上调至目前的4.50%-4.75%。它还在2022年3月停止购买美国国债和机构证券，然后在2022年6月，根据其之前宣布的计划，
开始缩减资产负债表规模，不再将每月最多600亿美元(最初为300亿美元)的到期国债收益和最多350亿美元(最初为175亿美元)的机构债务和抵押贷款支持证券进行再投资。
美联储终止新冠肺炎疫情紧急行动，转而收紧货币政策，导致利率上升，包括机构RMBS。这些行动可能会缩小利差，减少我们的净利息收入。它们也可能对我们的业绩产生负面影响，因为我们拥有对利率变化敏感的某些资产和负债。此外，利率上调可能会导致再融资活动减少，从而降低作为我们资产基础的贷款的预付款率。
预计美联储将继续提高联邦基金利率目标，并继续缩减资产负债表。我们无法预测美联储何时会
停止收紧货币政策或采取行动降低联邦基金利率目标。此外，我们无法预测或控制美联储未来的行动将对我们的业务产生的影响。因此，美联储未来的行动可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东支付分配的能力产生实质性的不利影响。
在利率上升期间，对可能支持我们的RMBS的武器和混合武器的利率上限可能会降低我们的净息差。
武器和混合武器通常受到周期性和终生利率上限的限制。定期利率上限限制了利率在任何给定时期内可以增加的金额。终身
利率上限限制了贷款到期后利率可以增加的金额。我们通常通过借款为RMBS提供资金，这些借款通常不受类似限制。因此，在利率快速上升的时期，我们的融资成本可能会无限制地增加，而上限可能会限制我们从支持RMBS的武器和混合武器中赚取的利息。对于没有完全编入索引的武器和混合武器来说，这个问题被放大了
，因为这种周期性的利率上限阻止了证券的息票在一次重置中完全达到指定的利率。此外，一些武器和混合武器可能受到定期付款上限的限制，导致部分利息
延期并计入未偿还本金。因此，我们在由ARM和混合ARM支持的RMBS上获得的现金收入可能少于支付相关借款利息所需的现金收入。如果利率超过上限水平，由ARM和混合ARM支持的RMBS的利率上限可能会降低我们的净息差，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东支付
分配的能力产生重大不利影响。
我们的基金经理依靠分析模型和其他数据来分析潜在的资产收购和处置机会，并管理我们的投资组合。这些模型基于假设，实际结果可能与建模的预期大不相同。
我们的经理依赖于第三方提供的分析模型和信息和数据。这些模型和数据可用于评估资产或潜在的资产收购和处置，以及进行我们的资产管理活动。如果这些模型和数据被证明是不正确的、误导性的或不完整的，任何依赖于这些模型和数据的决定都可能使我们面临潜在的风险。此外，模型的精确度取决于构建模型所需的假设。我们经理对模型和数据的使用可能会诱使其以过高的价格购买某些资产，以过低的价格出售某些其他资产，或者完全错过预期的有利机会
。同样，任何基于错误模型和数据的对冲活动都可能被证明是不成功的。
一些模型，如提前还款模型或抵押贷款违约模型，本质上可能是预测性的。使用预测性模型存在内在风险。例如，此类模型可能会错误地预测
未来的行为，从而导致潜在损失。此外，我们经理使用的预测模型可能与其他市场参与者使用的模型有很大不同，因此基于这些预测模型的某些资产的估值可能会大大高于或低于实际市场价格。此外，由于预测模型通常是基于第三方提供的历史数据构建的，依赖这类模型的成功可能在很大程度上取决于所提供的历史数据的准确性和可靠性，而且，在预测几乎没有或几乎没有历史先例的情况下的表现(例如房价的极端广泛下跌，或者经济的深度衰退或萧条)，这类模型必须采用更大程度的外推，因此更具投机性，可靠性更有限。
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目录表
所有估值模型都依赖于正确的市场数据输入。如果将错误的市场数据输入到即使是有充分依据的估值模型中，所产生的估值也将是错误的。然而，即使市场数据输入正确，“模型价格”往往也会与市场价格有很大不同，特别是对于特征复杂或其价值对各种因素特别敏感的证券。如果我们的市场数据输入不正确或我们的模型价格与市场价格有很大差异，我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东分配产品的能力可能会受到重大不利影响。
我们某些资产的估值本身就是不确定的，可能基于估计，可能会在短时间内波动，可能与这些资产存在现成市场时所使用的价值不同。
虽然在许多情况下，我们对资产公允价值的确定是基于第三方交易商和定价服务提供的估值，但我们根据我们的判断对资产进行估值，此类估值可能与第三方交易商和定价服务提供的估值不同。某些资产的估值往往很难获得或不可靠。根据资产的复杂性和非流动性，同一资产的估值可能因交易商或定价服务机构的不同而有很大差异。过去，由于新冠肺炎疫情引发的市场事件，我们某些资产的估值过程特别困难，此类资产的估值不可预测，第三方交易商提供的估值差距扩大。我们预计这些因素和其他我们无法控制的因素将继续对我们的某些
资产的估值过程产生影响。如果我们对这些资产的公允价值确定大幅高于实际市场价值，我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力可能会受到重大不利影响。
利率上升可能会导致我们某些目标资产的数量减少，这可能会对我们获得满足我们投资目标的目标资产以及向我们的股东进行分配的能力产生不利影响。
由于借贷成本较高，利率上升通常会减少对抵押贷款的需求。抵押贷款发放数量的减少可能会影响我们可用的目标资产数量，这可能会对我们获得满足我们投资目标的资产的能力产生不利影响。利率上升还可能导致我们在加息前发行的目标资产提供低于现行市场利率的收益率
。如果利率上升导致我们无法以高于借款成本的收益率获得足够数量的目标资产，我们实现投资目标和
向股东分配的能力可能会受到重大不利影响。
我们高度依赖信息系统和第三方，系统故障或网络安全事件可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们证券的市场价格和我们的业务运营能力产生负面影响。
我们的业务高度依赖通信和信息系统。这些系统的任何故障或中断，或我们网络或系统的网络攻击或安全漏洞，都可能导致我们的证券交易活动延迟或其他问题，包括MBS交易活动。中断或违规还可能导致未经授权访问和发布、滥用、丢失或破坏我们的机密信息或第三方的个人或机密信息，这可能导致监管罚款、与违规补救相关的成本、声誉损害、财务损失和诉讼。此外，如果与我们有业务往来或为我们的业务活动提供便利的任何第三方(包括我们用来促进我们的证券交易的结算代理或其他金融中介机构)各自的系统出现故障、中断、网络攻击或安全漏洞，我们还面临操作失败、
终止或能力限制的风险。与这些风险相关的成本和损失很难预测和量化，但可能会对我们的运营业绩产生重大不利影响
。此外，美国和国际司法管辖区围绕信息隐私和安全的法律和监管环境正在不断发展。
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目录表
计算机恶意软件、病毒、计算机黑客和网络钓鱼攻击在我们的行业中变得更加普遍。尽管到目前为止，我们尚未检测到我们的网络或系统存在重大网络安全漏洞，但其他金融服务机构已报告其系统存在重大漏洞，其中一些情况非常严重。例如，2021年3月5日，该公司的一家分服务提供商通知公司，该分服务提供商使用的第三方供应商Accellion遇到了信息安全漏洞。由于这一违规行为，本公司抵押贷款服务权投资组合中某些抵押贷款借款人的个人身份信息被未经授权的第三方访问。次级服务机构已根据州和联邦法规通知所有受影响的个人，并在较长时间内为这些受影响的个人提供免费信用监控服务。分包商已向公司表示，违约不会对其根据与公司签订的合同履行合同的能力产生实质性影响。该分服务机构于2022年6月通知该公司，其系统在2021年12月也遭遇了类似的
入侵。这些入侵事件没有对公司的系统或网络环境造成运营影响。
即使做出了所有合理的安全努力，也不是每个漏洞都可以预防甚至检测到。不能保证我们或为我们的业务活动提供便利的第三方没有
或不会遇到入侵。很难确定为我们的业务活动提供便利的第三方网络或系统的任何特定中断或网络攻击或安全漏洞(包括我们的某个子服务商使用的Accellion平台被破坏)可能直接造成的负面影响(如果有的话)，但此类计算机恶意软件、病毒、计算机黑客和网络钓鱼攻击可能会扰乱我们的业务，并对我们的财务状况、运营结果、我们普通股或优先股的市场价值以及我们向股东进行分销的能力产生负面影响。
我们资产缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响，包括我们出售资产的能力。
与抵押贷款有关的资产通常经历流动性不足的时期，包括金融危机期间住宅和商业抵押贷款的拖欠和违约期。此外，与流动性较高的资产相比，验证非流动性资产的第三方定价可能更具主观性。我们资产的任何非流动性使我们很难在需要或愿望出现时出售此类资产
。此外，如果我们被要求迅速清算我们投资组合的全部或部分，我们实现的价值可能会大大低于我们之前记录的资产价值。流动性差的资产更难融资，
如果我们使用杠杆为流动性变差的资产融资，我们可能会失去或降低杠杆。在金融压力时期，资产往往变得流动性较差，而这往往是最需要流动性的时候。因此，我们出售资产或改变投资组合以应对经济和其他条件变化的能力可能会受到流动性限制的限制，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生不利影响。
我们在执行业务战略时使用杠杆，这可能会对我们的资产回报产生不利影响，并可能减少可供分配给股东的现金，因为
当经济状况不佳时，还会增加损失。由于追加保证金通知，我们的融资资产价值突然急剧下降，可能会迅速而严重地减少我们的可用现金。
我们使用杠杆为我们对某些目标资产的投资提供资金，并提高我们的财务回报。我们杠杆的主要来源是以我们的RMBS资产为抵押的主回购协议下的短期借款(“回购融资”)。其他杠杆来源包括MSR融资，未来可能包括其他信贷安排。
通过使用杠杆，我们获得的头寸的市场敞口远远大于交易承诺的资本额。虽然我们一般不需要就我们的RMBS资产保持任何特定的最低或最高目标债务权益杠杆率，但我们对该资产类别可能采用的杠杆率将取决于特定类型融资的可用性以及我们的
经理对信用、流动性、价格波动性、融资对手风险和其他因素的评估。我们的经理有权更改我们为RMBS使用的杠杆量，而不需要董事会的进一步批准。我们杠杆策略的改变可能会增加我们对利率和房地产市场波动的风险敞口，或者要求我们出售部分现有投资，这可能会导致收益或亏损，从而增加我们的收益波动性。
在执行我们的RMBS投资战略时使用额外杠杆的决定可能会增加我们的RMBS收购战略所固有的风险。
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目录表
尽管我们没有为我们的RMBS设定目标债务与股本比率，但由于我们的回购融资活动，我们受到追加保证金通知的影响。我们使用杠杆的主要目的是为我们的RMBS投资组合融资，而不是为了投机利率的变化。我们可以使用的杠杆量受到一些融资协议条款和条款的限制，我们
未来可能签订的协议条款可能包括对杠杆率的限制。
我们实现投资和杠杆目标的能力取决于我们以足够的金额和优惠的条件借入资金的能力。特别是，我们是否有能力建立一个重要的服务组合取决于能否以有吸引力的条款获得足够的融资。此外，我们必须能够在持续的基础上更新或替换到期的借款。近年来，在证券回购市场放贷的投资者和金融机构收紧了放贷标准，以应对对RMBS市场造成重大不利影响的困难和经济状况的变化。这些市场干扰在非机构RMBS市场最为明显，但其影响也延伸到机构RMBS，这使得这些资产的价值不稳定，与前几个时期相比流动性相对较差。最近，在新冠肺炎大流行初期，回购融资市场经历了严重的流动性问题，导致美国联邦储备委员会(Federal Reserve)注入了额外的流动性。未来类似的市场中断和流动性问题将增加我们的融资成本，并减少我们的流动性。此外，由于我们依赖短期融资，我们面临融资渠道的变化，这可能会使我们更难获得持续的融资。
杠杆放大了我们头寸的收益和损失。只要我们用借来的资金购买的投资获得比借入资金的成本更高的回报，杠杆就会增加我们的回报。然而，如果我们使用杠杆收购一项资产，而该资产的价值下降，杠杆可能会增加我们的损失。即使资产增值，如果资产未能获得等于或超过我们
借款成本的回报，杠杆将减少我们的回报。
我们被要求提供大量现金作为抵押品或保证金，以确保我们的杠杆RMBS头寸。如果我们的融资资产价值突然急剧下降，我们可能
无法足够快地清算资产以偿还借款，进一步放大损失。即使杠杆资产的价值略有下降，也可能需要我们提供额外的保证金或现金抵押品。我们的偿债支付和保证金或现金抵押品的过账将减少可供分配给股东的现金流。我们可能无法履行我们的偿债义务。在我们无法履行偿债义务的程度上，我们冒着出售部分或全部资产以偿还债务的风险。
在一定程度上，我们可能被迫清算符合条件的房地产资产，以满足追加保证金要求或以其他方式偿还债务，我们对REIT规则的遵守可能会对我们的资产和收入来源
产生负面影响，这可能会危及我们作为REIT的资格。不符合REIT的资格将导致我们的所有收入必须缴纳美国联邦所得税(以及任何适用的州和地方税)，并
降低盈利能力和可用于分配给股东的现金。
不利的市场发展通常会导致我们的贷款人要求我们将现金作为额外的抵押品。如果我们的资产不足以满足这些抵押品要求
，我们可能会被迫在不合适的时间和不利的价格清算特定资产。
不利的市场发展，包括利率的大幅或长期上升、提前还款利率的变化或市场对一种或多种目标资产的价值或流动性的日益担忧，可能会降低我们投资组合的市场价值，这通常会导致我们的贷款人发起追加保证金通知。追加保证金通知意味着贷款人要求我们将现金作为额外抵押品，以重新确定抵押品价值与借款金额的比率。如果我们无法满足追加保证金的要求，我们的贷款人可能会取消我们的抵押品的抵押品赎回权。抵押品的清算可能会危及我们作为REIT的资格。如果我们没有资格
成为房地产投资信托基金，将导致我们的所有收入缴纳美国联邦所得税(以及任何适用的州和地方税)，并降低盈利能力和可供分配给股东的现金。
23
目录表
在我们申请破产的情况下，我们使用回购交易为贷款人提供了更大的权利，这可能会使我们在
申请破产时难以收回抵押品。
我们在主回购协议下的借款旨在符合破产法的特殊待遇，使我们的贷款人能够撤销破产法的自动暂停条款，并在我们申请破产时立即接管和清算我们回购交易中质押的抵押品。此外，破产法对回购协议的特殊处理可能会使我们在任何贷款人申请破产的情况下难以收回质押资产。因此，使用回购交易使我们的质押资产在我们的贷款人或我们申请破产的情况下面临风险。
我们质押资产的任何由此产生的损失可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。
如果我们的贷款人在回购交易期限结束时违约将RMBS回售给我们，在回购交易期限结束时RMBS的价值已经下降，或者我们在回购交易中违约，我们将在这些交易中亏损。任何此类损失都可能对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东支付分红的能力产生重大不利影响。
当我们进行回购交易时，我们最初向金融机构出售证券以换取现金，我们的交易对手有义务在交易期限结束时将证券转售给我们，交易期限通常为30至180天，但可能长达364天或更长时间。当我们最初出售证券时，我们收到的现金低于这些证券的价值。这种不同之处称为理发。如果这些减记增加，我们将被要求为我们的RMBS提供额外的现金抵押品。如果我们的交易对手不履行将证券转售给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券价值没有变化)。有关本公司回购协议项下借款的资料，请参阅“项目7.管理层对财务状况及经营成果的讨论及分析--流动资金及资本资源”。
如果我们在回购交易中违约，交易对手可以终止交易，并停止与我们进行任何其他回购交易。根据我们与其他交易对手达成的许多融资协议，此类违约也将构成违约。在这种情况下，不能保证我们能够以可接受的条件或根本不能保证建立一个合适的替代设施。
24
目录表
对利率变化和其他风险的对冲可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东分配
的能力产生重大不利影响。
在维持我们作为房地产投资信托基金的资格，以及符合《投资公司法》(视情况而定)下“投资公司”定义的适用例外情况，以及满足CFTC商品池经营者注册规则的不采取行动救济的标准
的前提下，我们采取各种对冲策略，以寻求减少我们对利率不利变化的风险敞口。我们的对冲活动范围根据利率水平和波动、所持负债和资产的类型以及其他不断变化的市场状况而有所不同。利率对冲可能无法保护我们，或可能对我们产生不利影响，原因包括：
| • |
利率对冲可能代价高昂，尤其是在利率上升和波动的时期；
|
| • |
现有的利率套期保值可能与寻求保护的利率风险不直接对应；
|
| • |
套期保值的期限可能与被套期保值的相关资产或负债的期限不符；
|
| • |
如果套期保值交易不满足准则的某些规定，并且不是通过TRS进行的，REIT可以从套期保值交易中赚取以抵消利率损失的收入金额
受管理REITs的美国联邦税收条款的限制；
|
| • |
用于对冲的衍生工具价值可能会根据会计规则不时调整，以反映公允价值的变化。向下调整或“按市值计价损失”将减少我们的股东权益总额。
|
| • |
套期保值交易对手在套期保值上欠钱的信用质量可能会被下调，以至于损害我们出售或转让我们这一方的对冲交易的能力；以及
|
| • |
在套期保值交易中欠款的套期交易对手可能会违约。
|
我们的套期保值交易旨在限制损失，但实际上可能会对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。
25
目录表
我们可能会在没有通知或股东同意的情况下改变我们的投资策略、投资指导方针和资产配置，这可能会导致更高风险的投资。此外，我们的章程规定，我们的董事会可以授权我们撤销或以其他方式终止我们的REIT选举，而无需我们的股东批准。
我们的董事会有权随时改变我们的投资策略或资产配置，而不需要通知我们的股东或征得他们的同意。如果我们的投资战略在未来发生变化，我们可能会进行不同于本10-K年报和我们不时提交给美国证券交易委员会的其他文件中描述的投资，甚至可能比这些投资风险更高的投资。我们
投资的变化可能会增加我们对利率和房地产市场波动的风险敞口，或者要求我们出售部分现有投资，这可能会导致收益或亏损，从而增加我们的收益波动性。
此外，我们资产配置的变化可能会导致我们以与Form 10-K年度报告中所述不同的方式配置资产。
此外，我们的章程规定，如果董事会确定
符合REIT资格不再符合我们的最佳利益，则董事会可授权我们撤销或以其他方式终止我们的REIT选举，而无需股东的批准。这些变化可能会对我们的财务状况、经营结果、我们普通股或优先股的市场价值以及我们向我们的股东进行分配的能力产生不利影响。
我们在一个竞争激烈的市场中运营。
我们的盈利能力在很大程度上取决于我们能否以有利的价格收购目标资产。在收购我们的目标资产时，我们与许多实体竞争，包括其他
抵押房地产投资信托基金、金融公司、公共和私人基金、商业和投资银行以及住宅和商业金融公司。我们还可能与美国联邦储备委员会和美国财政部在一定程度上购买我们目标资产类别中的资产。我们的许多竞争对手比我们大得多，而且比我们有更多的机会获得资本和其他资源。此外，拥有大量资本的新公司最近成立或筹集了额外资本，未来可能会继续成立并筹集额外资本，这些公司的目标可能与我们的目标重叠，这可能会对我们希望收购的资产造成竞争。某些
竞争对手可能拥有较低的资金成本以及我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑比我们更广泛的资产类型来收购和建立更多的关系。我们也可能面临与竞争对手不同的经营限制，其中包括：(I)税收驱动的限制，例如我们作为房地产投资信托基金的资格
所产生的限制；(Ii)我们努力遵守投资公司法下的“投资公司”定义的某些例外(否则不属于)而对我们施加的限制；以及(Iii)我们作为上市公司的身份产生的限制和额外成本
。此外，对我们目标资产类别中资产的竞争可能会导致这类资产的价格上升，这可能会进一步限制我们产生预期回报的能力。我们不能向您保证我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。
我们向股东分配现金的能力取决于我们的经营业绩、我们的财务状况和其他因素，在某些情况下，我们可能无法以固定利率或根本不能定期分配现金。
我们打算继续每年向股东分配我们所有或基本上所有的REIT应纳税所得额(取决于某些调整)，并可能分配超过我们的REIT应纳税所得额
。这一分配政策使我们能够避免为我们分配给股东的应税收入缴纳美国联邦所得税。然而，我们的分配能力将取决于我们的收益、适用的法律、我们的财务状况以及董事会可能不时认为相关的其他因素。我们将只在董事会批准的范围内宣布和分配给我们的股东。
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目录表
与我们与经理的关系相关的风险
我们依赖经理以及通过经理提供给我们的某些关键人员，如果经理终止或选择不续签管理协议，或者这些关键人员不再提供给我们，我们可能找不到合适的替代人员。
除了我们有执照的抵押贷款服务子公司Aurora的三名租赁员工外，我们没有任何自己的员工。我们完全依赖我们的经理，他在执行我们的经营政策以及执行我们的业务战略和风险管理实践方面拥有很大的自由裁量权。我们的任何高级官员的离职都可能对我们实现目标的能力产生实质性的不利影响。
我们不能保证我们的经理将继续担任我们的经理，或者我们将继续接触我们的高级管理层。我们面临经理可能终止或
选择不续签管理协议的风险，或者我们可能认为有必要终止或选择不续签管理协议，或者经理可能会阻止某些人员为我们提供服务，并且找不到合适的
接班人来管理我们。
如果我们的管理协议被终止或没有续签，并且找不到合适的替代者来管理我们，或者我们无法及时找到合适的替代者，我们可能无法
继续执行我们的业务战略。不能保证我们的经理在为我们的业务分配人员、服务和资源方面会按照我们的最佳利益行事。通过我们的经理提供给我们的任何关键人员
未能为我们的业务提供必要的时间和奉献精神，可能会对我们执行业务战略的能力造成重大不利影响。
无论我们投资组合的表现如何，都应支付给我们经理的管理费，这可能会降低我们经理将时间和精力投入到为我们的投资组合寻找有利可图的机会的动机。
无论我们投资组合的表现如何，我们都会根据我们的股东权益(在管理协议中的定义)向经理支付管理费，这笔管理费可能会很高。管理费考虑了普通股和优先股发行的净收益，以及我们运营合伙企业发行的股权证券。我们的经理获得非绩效薪酬的权利可能会
降低其将其专业人员的时间和精力用于为我们的投资组合寻找盈利机会的动机，这可能会导致我们的投资组合表现较差，并对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。
我们的投资指导方针非常宽泛，董事会不会批准收购、处置或以其他方式管理资产的每一项决定。
我们的经理被授权在执行我们的战略时遵循非常广泛的指导方针。我们的董事会将定期审查我们的投资组合和资产管理决策。但是，IT
通常不会审核我们提出的所有收购、处置和其他管理决策。此外，在进行定期审查时，我们的董事会将主要依靠我们的经理向其提供的信息。
此外，我们的经理可能会安排我们使用复杂的策略或进行复杂的交易，而这些交易在董事会审查时可能很难或不可能解除。我们的管理人在确定其可能决定的适合我们收购的资产类型方面拥有很大的自由度，并在我们保持REIT资格的情况下做出有关这些资产管理的其他决定。糟糕的决策可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。
27
目录表
我们与基金经理和自由抵押贷款公司的关系将存在利益冲突，这可能会导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。
我们的经理是一家特拉华州的有限责任公司，由中间人先生建立。经理是与服务提供商签订的服务协议的一方，该协议由中间人先生全资拥有和控制。经理是由一个“保密信托”拥有的，目的是为了中间人先生的利益。
我们依赖我们的经理进行日常管理和运营。反过来，管理人取决于服务协议下自由抵押的表现。由于这种关系，自由抵押及其附属公司的活动可能会产生各种潜在的和实际的利益冲突。我们经理的高级管理人员和人员，除了专门为我们服务的高级管理人员外，从事其他业务活动的能力可能会减少我们的经理及其某些高级管理人员和人员管理我们的时间。
我们可能会选择不执行或不强制执行我们在管理协议下的权利，或我们作为管理人与自由抵押之间的服务协议的第三方受益人的权利，因为我们希望与管理人和自由抵押保持持续的关系。Liberty Mortgage投资于服务相关资产、优质贷款或其他住宅抵押贷款资产，在某些情况下，我们与自由抵押或其附属公司竞争收购服务相关资产或其他住宅抵押贷款资产的机会。自由抵押贷款是一家独立的独立公司，拥有自己的商业利益，将没有义务维持其目前的业务战略。自由抵押没有义务向我们提供与服务相关的资产或任何其他住宅抵押资产，自由抵押可以将这些资产提供给第三方
而不向我们提供此类资产。
此外，如果Freedom Mortgage或我们的经理投资或创建新的
投资工具以投资于我们可能投资的资产或其投资目标与我们的投资目标重叠，则我们通过我们的经理与Freedom Mortgage的关系可能存在固有的利益冲突。某些适合我们的投资可能也适用于这些其他投资工具中的一个或多个。
我们的董事会成员可以担任这些其他实体的高级管理人员和/或董事，前提是我们按照纽约证券交易所的规则保持独立董事的多数。此外，未来，我们的基金经理或其附属公司
可能对该等其他投资工具进行投资，并/或从中赚取费用，而这些投资工具高于他们在我们的经济利益，因此可能会激励他们将投资配置至该等其他投资工具。
我们与基金经理签订的管理协议一般不会限制或限制基金经理或其附属公司从事任何业务或管理将
投资于符合我们投资目标的投资的其他集合投资工具，但根据我们的管理协议，基金经理或由基金经理控制或与基金经理共同控制的任何实体不得筹集或赞助任何新的集合投资工具，其投资政策、指导方针或计划的目标是超过MSR的主要投资类别投资。
根据我们与经理签订的管理协议的条款，经理及其高级管理人员和员工从事其他业务活动的能力可能会减少我们的经理、高级管理人员或其他员工管理我们的时间。此外，我们可能(根据我们的投资准则)与Freedom Mortgage、其附属公司或我们的管理人进行重大交易，包括但不限于存在实际、潜在或被认为存在利益冲突的某些融资安排、对MSR或其他资产的共同投资或购买。实际的、潜在的或已察觉的冲突可能会引起投资者的不满、诉讼或监管执法行动。妥善处理利益冲突是复杂和困难的，如果我们未能或似乎未能妥善处理一个或多个潜在的、实际的或感知的利益冲突，我们的声誉可能会受到损害。对利益冲突的监管审查或与利益冲突相关的诉讼可能会对我们的声誉产生重大不利影响，这可能会以多种方式对我们的业务产生重大不利影响，包括导致无法筹集额外资金、交易对手不愿与我们做生意、我们的普通股或优先证券价格下降以及由此增加的诉讼风险和监管执法行动。
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目录表
与我们经理的管理协议不是在保持距离的基础上谈判达成的，可能不会像与独立的第三方谈判那样对我们有利，而且可能成本高昂且难以终止。
与我们经理的管理协议是在关联方之间谈判的，其条款(包括应付费用)可能不像与无关第三方在公平基础上谈判的那样对我们有利。自由抵押贷款及其附属公司的活动可能会产生各种潜在和实际的利益冲突。
无故终止我们的管理协议或选择不续签管理协议的期限，将导致我们支付一笔可观的终止费。该费用将
增加我们终止管理协议或选择不续签管理协议的实际成本，从而对我们无故终止经理的能力造成不利影响。
根据管理协议，本公司经理将不承担任何责任，只提供本管理协议所要求的服务，并不对本公司董事会
听从或拒绝听从经理的建议或建议的任何行动负责。根据管理协议条款，本行经理、自由按揭及其附属公司及其每一位高级职员、董事、受托人、
成员、股东、合伙人、经理、投资委员会成员、雇员、代理人、继任者及受让人将不对吾等根据管理协议履行的行为或不作为承担责任，但因
构成恶意、故意不当行为、严重疏忽、欺诈或罔顾其在管理协议下的职责的行为除外。此外，本行将赔偿本行经理Freedom Mortgage及其附属公司及其管理人员、董事、受托人、成员、股东、合伙人、经理、投资委员会成员、雇员、代理人、继任者及受让人因本行经理不构成恶意、故意不当行为、严重疏忽、欺诈或罔顾责任而按照管理协议真诚履行职责而产生的一切开支、损失、损害、责任、索偿、指控及索赔。
如果我们的经理根据管理协议停止担任我们的经理，我们的贷款人和我们的衍生品交易对手可能会停止与我们的业务往来。
如果我们的经理不再是我们的经理，根据我们的一些融资和对冲协议，这将构成违约事件或提前终止事件，在此情况下，我们的交易对手将有权终止与我们的协议。如果我们的经理因任何原因不再是我们的经理，包括我们的管理协议不再续签，而我们无法获得融资或进行或维持衍生品交易
，我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力可能会受到重大不利影响。
与我们的组织结构相关的风险
根据《投资公司法》对投资公司的定义保留某些例外情况(或不属于该定义范围)，将对我们的业务造成重大限制。
我们打算继续开展业务，这样我们或我们的任何子公司都不需要根据《投资公司法》注册为投资公司。这限制了我们可以从事的业务类型、我们可以持有的资产以及我们持有这些资产的方式。我们的某些子公司依赖《投资公司法》第3(C)(5)(C)条规定的例外，该条款是为主要从事购买或以其他方式获取抵押贷款、其他留置权和房地产权益的实体而设计的。这一例外通常要求实体至少55%的资产由符合条件的不动产权益组成，至少80%的实体资产由符合条件的不动产权益或与房地产相关的资产(杂项资产不超过20%)组成。这些要求限制了这些子公司可以拥有的资产类型以及出售和购买这些资产的时间。
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目录表
为了将子公司持有的资产归类为符合资格的房地产权益或房地产相关资产，我们寻求依赖美国证券交易委员会员工发布的关于此类资产的不采取行动函和其他指导意见，以及我们(咨询外部律师)发布的关于其他类型资产的指导意见的分析。不能保证管辖与我们类似的公司的《公司法》地位的法律法规，或者美国证券交易委员会或其工作人员关于将资产视为合格房地产权益或房地产相关资产的指导意见，不会以对我们的
运营产生不利影响的方式发生变化。如果美国证券交易委员会的工作人员就影响我们投资公司地位的任何事项提供更具体的指导，我们可能需要相应地调整我们的战略。来自美国证券交易委员会员工的任何额外指导
都可能进一步抑制我们执行所选战略的能力。此外，尽管我们打算定期监控我们子公司的资产，但不能保证我们的子公司将能够保持其注册的
例外。上述任何一种情况都可能要求我们调整我们的战略，这可能会限制我们进行某些投资的能力，或者要求我们以我们原本不会选择的方式、价格或时间出售资产。这可能会对我们普通股或优先股的价值、我们商业模式的可持续性以及我们的分销能力产生负面影响。
我们章程中的所有权限制可能会阻止可能使我们的股东受益的收购或企业合并。
除其他目的外，为协助本公司符合REIT资格，本公司章程一般将除中间人先生以外的任何人士对本公司任何类别股票的实益或推定拥有权
限制为不超过本公司任何类别或系列股票的流通股价值或股份数目的9.0%(以限制性较强者为准)。本章程中对我们股票所有权和转让的这项限制和其他限制可能会阻碍我们控制权的变更，并可能阻止个人或实体以可能对您具有财务吸引力或可能导致我们管理层变动的条款对我们的普通股提出收购要约。除了阻止可能对我们的股东有利的潜在交易外，这些条款还可能降低您出售我们普通股的能力，因为它们降低了购买我们普通股的吸引力。
我们的股东控制我们运营的能力受到严重限制。
我们的董事会批准了我们的主要战略，包括我们关于投资、融资、增长、债务资本化、REIT资格和分配的战略。我们的董事会可以在不经股东投票的情况下修改或修改这些和其他战略。
马里兰州法律的某些条款可能会阻碍我们对控制权的改变。
《马里兰州一般公司法》的某些条款可能会阻止第三方提出收购我们的提议，或阻止控制权的变更，否则可能会为我们的股东提供机会，使其溢价超过当时我们普通股的市场价格，包括：
| • |
“业务合并”条款，在受限制的情况下，禁止我们与“有利害关系的股东”(一般定义为实益拥有我们已发行有表决权股票的10%或更多投票权的任何人，或我们的关联公司或联营公司)之间的某些业务合并，而在紧接有关日期之前的两年内的任何时间，是我们当时已发行股票的10%或更多投票权的实益所有者)或利益股东的关联公司，在该股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内，此后需要两次绝对多数股东投票才能批准任何此类合并；和
|
| • |
“控制股份”条款规定，公司“控制股份”的持有人(定义为有表决权的股票，与收购方拥有的所有其他股票或收购方能够行使或指示行使表决权的所有其他股票合计)(仅凭借可撤销的委托书除外)，在“控制权股份收购”(定义为直接或间接取得已发行及已发行的“控制权股份”的所有权或控制权，但若干例外情况除外)中收购的
一般对控制权股份并无投票权，但如获本公司股东以有权就此事投下的所有投票权三分之二的赞成票批准，则不在此限。
|
30
目录表
就业务合并条款而言，吾等已选择退出本公司控股有限公司的此等条款，而就业务合并条款而言，吾等已透过董事会决议豁免吾等与任何其他人士之间的任何业务合并(前提是该等业务合并须首先获吾等董事会批准，包括并非该人士的联营公司或联营公司的大部分董事)，而就控制权股份条款而言，则
须根据吾等附例中的条文予以豁免。然而，吾等董事会可通过决议案选择废除上述退出本公司合并条款的条款，而本公司亦可透过修订本公司的附例，选择加入本公司未来的控股股份条款。
我们授权但未发行的普通股和优先股可能会阻止我们控制权的变化。
我们的章程授权我们在没有股东批准的情况下发行额外的授权但未发行的普通股和优先股。此外，本公司董事会可在未经股东
批准的情况下，(I)修改本公司章程，以增加或减少本公司股票总数或本公司有权发行的任何类别或系列股票的股份数量；(Ii)对任何未发行的普通股或优先股进行分类或重新分类，并设定分类或重新分类股份的优先股、权利和其他条款。因此，除其他事项外，我们的董事会可能会设立一类或一系列普通股或优先股，这可能会推迟或阻止可能涉及普通股溢价或符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。
我们的权利以及我们股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制您在采取不符合您
最佳利益的行动时的追索权。
我们的章程在马里兰州法律允许的最大范围内限制了我们现任和前任董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害的责任。根据马里兰州现行法律，我们的现任和前任董事和高级管理人员不会对我们或我们的股东承担任何金钱损害的责任，但以下责任除外：
| • |
在金钱、财产或服务方面实际收受不正当利益或利润；或
|
| • |
董事或官员主动故意的不诚实行为，这是由最终判决确定的，对诉讼的起因是实质性的。
|
此外，我们的章程授权我们在马里兰州法律允许的最大范围内，赔偿我们现任和前任董事和高级职员以这些身份和其他身份采取的行动，而我们的章程要求我们在马里兰州法律允许的最大范围内，为他或她因作为董事或以这些身份和其他身份的高级职员向我们提供服务而被卷入或威胁成为一方的任何诉讼进行辩护。此外，我们可能有义务支付或报销我们现任和前任董事和高级管理人员发生的费用，而不需要初步确定他们最终有权获得赔偿。因此，我们和我们的股东对我们现任和前任董事和高级管理人员的权利可能比在没有我们
章程和章程当前条款的情况下或与其他公司可能存在的权利相比更有限，这可能会限制您在发生不符合您最佳利益的行为时的追索权。
我们的章程包含的条款使得罢免我们的董事变得困难，这可能会使我们的股东难以对我们的管理层进行改革。
我们的章程规定，在符合一个或多个类别或系列优先股持有者选举或罢免一名或多名董事的权利的情况下，董事只能基于“原因”
(根据我们章程的定义)，并且必须在董事选举中获得至少三分之二的赞成票才能被罢免。空缺只能由其余在任董事的过半数填补，如果不足法定人数，则在发生空缺的董事职位的全部任期内(由任何类别或系列优先股的持有人选出的任何董事空缺除外，如果存在此类权利)。这些
要求使通过撤换董事来改变我们的管理层变得更加困难，并可能阻止符合我们股东最佳利益的控制权的改变。
31
目录表
与我们普通股相关的风险
我们普通股的市场价格和交易量可能会波动。
我们普通股的市场价格可能会非常不稳定，并受到广泛波动的影响。此外，我们普通股的交易量可能会波动，导致价格
发生重大变化。股票市场经历了价格和成交量的波动，影响了与我们类似或相关行业的许多公司的市场价格，而与这些公司的经营业绩无关。这些广泛的市场波动可能会降低我们普通股的市场价格。此外，我们的经营业绩和前景可能低于公开市场分析师和投资者的预期，或者可能低于具有可比市值的公司，这可能导致我们普通股的市场价格大幅下跌。如果我们普通股的市场价格大幅下跌，您可能无法转售您的股票以获利。
此外，我们普通股交易价格的波动可能会对我们普通股交易市场的流动性产生不利影响，如果我们寻求通过未来的股权融资筹集资本，我们筹集此类股权资本的能力
。
我们不能保证我们普通股的市场价格在未来不会大幅波动或下跌。可能对我们的股价产生负面影响或导致我们普通股价格或交易量波动的一些因素包括：
| • |
全球大流行病的不确定性和经济影响，包括新冠肺炎大流行及其对市场流动性、资产价值和融资可获得性的影响；
|
,
| • |
我们季度经营业绩的实际或预期变化；
|
| • |
市场利率上升，导致我们普通股的购买者要求更高的收益或寻求替代投资；
|
| • |
同类公司的市场估值变化；
|
| • |
市场对我们未来出现的任何债务增加的不良反应；
|
| • |
关键人员的增减；
|
| • |
股东的诉讼；
|
| • |
新闻界或投资界的投机行为；
|
| • |
一般市场、经济和政治条件以及这些条件对全球信贷市场的影响；
|
| • |
其他同类公司的经营业绩；
|
| • |
会计原则的变化；以及
|
| • |
立法的通过、货币政策的变化或其他对我们或我们的行业产生不利影响的监管发展。
|
未来出售我们的普通股或可转换为我们普通股的证券可能会导致我们普通股的市值下降，并可能导致您的
股票被稀释。
出售我们普通股的大量股票或可转换为我们普通股的证券可能会导致我们普通股的市场价格大幅下降。我们无法预测未来出售我们的普通股或可转换为我们的普通股的证券，或我们的普通股可用于未来销售的股票对我们的普通股价值的影响(如果有的话)。出售我们普通股的大量股份或可转换为我们普通股的证券，或认为可能发生此类出售，可能会对我们普通股的现行市场价值产生不利影响。
32
目录表
未来发行的债务证券将在我们清算时优先于我们的普通股，未来发行的股权证券将稀释我们现有股东的普通股持有量，并可能在股息和清算分配方面优先于我们的普通股，可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。
未来，我们可能会尝试通过发行债务或额外发行股权证券来增加我们的资本资源，包括商业票据、中期票据、优先或次级票据以及各种优先股或普通股。清算后，我们债务证券和优先股的持有者以及其他借款的贷款人将获得我们可用资产的分配，而我们的普通股持有者将在
之前获得分配。额外的股票发行可能会稀释我们现有股东的持股，或者降低我们普通股的市场价格，或者两者兼而有之。我们的优先股可能优先于清算分配
或优先于股息支付，这可能会限制我们向普通股持有人进行股息分配的能力。由于我们在未来的任何发行中发行证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素
，我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们普通股的持有者承担了我们未来发行普通股的风险，降低了我们普通股的市场价格，稀释了他们在我们的股票
。
我们还没有为我们的普通股设定最低分销付款水平，我们不能向您保证我们将来有能力进行分销。
我们希望定期向我们普通股和优先股的持有者分配金额，以便我们每年分配我们的全部或几乎所有REIT应纳税收入。我们
尚未就我们的普通股确定最低分配付款水平，我们进行分配的能力可能会受到许多因素的不利影响，包括本年度报告中以表格
10-K描述的风险因素。所有分派将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、债务契约、我们REIT资格的维持、适用法律和我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。
我们不能保证我们向股东进行的任何分配的水平将实现市场收益，或随着时间的推移而增加甚至保持，其中任何一项都可能对我们普通股的市场价格产生实质性和
不利影响。此外，我们的一些分配可能包括资本返还，这将减少可用于运营我们业务的资金量。
我们向股东作出的分配一般将作为普通收入向我们的股东征税。但是，我们可能会将我们的一部分分配指定为长期资本收益
，前提是它们可归因于我们确认的资本收益收入，或者如果它们超过了我们为美国联邦所得税目的确定的收益和利润，则可能构成资本回报。资本返还不应纳税，但会降低股东对我们普通股的投资的税基。
与我们优先股相关的风险
我们8.20%的A系列累计可赎回优先股(“A系列优先股”)和8.250%的B系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“B系列优先股”，以及A系列优先股，优先股(“优先股”)的排名低于我们现有及未来的债务，并将排在我们未来可能发行的任何其他类别或系列的股票之前。
条款明确规定，在我们清算、解散或清盘的情况下，在支付股息和资产分配方面，此类股票优先于优先股(“高级股”)，您的权益
可能会因发行额外的优先股或其他交易而被稀释。
我们的优先股排名低于我们所有现有和未来的债务以及我们未来可能发行的任何高级股票，以及我们对我们的其他非股权债权和我们可用来满足对我们的债权的资产，包括破产、清盘或类似程序中的债权。在我们破产、清算或解散或我们的事务结束的情况下，我们的资产将只有在我们的所有债务和其他债务得到偿还后才能用于支付优先股的债务。此外，我们的优先股实际上将排在任何现有或未来子公司的所有债务和其他负债之前。该等
附属公司是或将会是独立的法人实体，并有或将没有法律责任就优先股的到期股息向吾等支付任何款项。如果我们被迫清算我们的资产以偿还债权人，我们可能没有足够的资产来支付任何或所有当时未偿还的优先股的到期金额。我们未来可能会产生大量债务和其他债务，这些债务和债务将优先于我们的优先股。
33
目录表
我们的章程目前授权发行一个或多个类别或系列的最多100,000,000股优先股。截至2022年12月31日，我们有4,781,635股已发行优先股
，包括2,781,635股A系列优先股和2,000,000股B系列优先股。在马里兰州法律和我们的章程规定的限制下，我们的董事会被授权从我们的
授权但未发行的股票中发行由我们的董事会决定的类别或系列的优先股，并不时确定纳入任何此类类别或系列的优先股的数量。
增发优先股系列或我们未来可能发行的任何类别或系列股票的条款明确规定，在我们清算、解散或清盘的情况下，此类股票在支付股息和分配资产方面与我们的优先股平价(“平价股”)将稀释我们优先股持有人的利益，任何高级股的发行或发生额外债务可能会影响我们支付股息的能力。赎回或支付我们优先股的清算优先权。除赋予吾等优先股持有人可因某些控制权变更而行使的有限转换权外，任何与吾等优先股有关的条款均不包含任何有关或限制吾等负债的条款，或在发生高杠杆或其他交易(包括合并或出售、租赁或转让吾等全部或几乎所有资产)时为吾等优先股持有人提供保障，只要吾等优先股持有人的权利不受重大不利影响。
优先股尚未评级。
我们没有寻求为我们的优先股获得评级，优先股可能永远不会被评级。但是，一个或多个评级机构可能会独立决定将评级分配给我们的优先股系列中的任何一个系列，或者我们可以选择在未来获得我们优先股系列中的一个或两个系列的评级。此外，我们可能会选择发行我们可能寻求获得评级的其他证券。如果未来对我们的优先股分配任何评级，或者如果我们发行具有评级的其他证券，如果这些评级低于市场预期，或者随后被下调或撤回，可能会对优先股的市场或市场价值产生不利影响。
评级仅反映一个或多个发行评级机构的观点，此类评级可随时由发行评级机构酌情下调或完全撤销。
此外，评级并不是建议购买、出售或持有任何特定证券，包括我们的优先股。此外，评级并不反映市场价格或证券对特定投资者的适宜性，对我们优先股的任何未来评级可能不会反映与公司及其业务相关的所有风险，或我们优先股的结构或市值。
我们可能无法支付优先股的股息或其他分配。
根据马里兰州法律，在下列情况下，不得进行股票分配：(I)公司将无法偿还公司在正常业务过程中到期的债务，或者(Ii)除非在某些有限的情况下，从净收益进行分配，否则公司的总资产将少于公司总负债的总和，除非宪章另有规定(我们的宪章对我们的优先股有规定)，否则公司将不能进行股票分配。如果公司在分配时被解散，以满足股东解散时的优先权利，其解散时的优先权利优于接受分配的股东。不能保证我们将有足够的现金支付优先股的股息。如果发生本10-K表格年度报告中描述的任何风险，我们支付股息的能力可能会受到影响。此外，我们支付股息的能力取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT资格的保持以及董事会可能不时认为相关的其他
因素。我们不能向您保证，我们的业务将从运营中产生足够的现金流，或我们未来的借款金额将足以使我们
能够对我们的优先股和普通股进行分配，偿还我们的债务或为我们的其他流动性需求提供资金。
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目录表
我们优先股的持有者可能无法在控制权发生变化时行使转换权。如果可以行使，适用于我们的
优先股的控制权转换权的变更可能无法充分补偿我们优先股的持有人。这些控制权转换权利的改变也可能使一方更难收购我们或阻止一方收购我们。
一旦发生某些控制权变更，吾等优先股的每位持有人将有权(除非在控制权变更转换日期(定义见下文)前，吾等已就吾等选择赎回该持有人所持有的部分或全部优先股股份发出通知，在此情况下，该持有人将只有权赎回不须赎回的优先股股份)，将该持有人的部分或全部优先股转换为本公司普通股股份(或在特定情况下，某些替代对价)。尽管我们不能在2022年8月17日之前赎回我们的A系列优先股，也不能在2024年4月15日之前赎回我们的B系列优先股，但如果控制权发生某些变化，我们拥有赎回优先股的特殊可选赎回权，并且我们优先股的持有人将没有
权利转换我们在优先股转换日期之前选择赎回的任何股票。该日期将是吾等向优先股持有人发出
通知之日(“控制权变更转换日期”)后不少于20天但不超过35天的营业日。截至2022年12月31日止年度内，我们并无赎回任何A系列优先股。
如果吾等在控制权变更转换日期前未选择赎回优先股，则在行使向吾等优先股持有人提供的转换权时，优先股持有人将被限制为最多持有我们普通股的股份(或如适用，某些替代转换对价)，这可能导致持有人获得价值低于我们优先股清算优先股的普通股股份(或替代转换对价，视情况而定)。
此外，优先股控制权转换功能的变更可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或延迟、推迟或阻止控制权变更交易，否则优先股持有人将有机会实现相对于该股票当时市场价格的溢价，或者股东可能
以其他方式认为符合其最佳利益的情况下。
我们的章程，包括指定优先股的补充条款，包含对我们股票的转让和所有权的限制，这可能会削弱持有者获得优先股或将优先股转换为我们普通股的能力。
我们的章程，包括指定我们的优先股每个系列的补充条款，包含对我们股票的转让和所有权的限制，目的之一是帮助我们保持作为美国联邦所得税目的REIT的资格。本公司章程规定，一般而言，除某些获豁免持有人外，任何人士不得拥有或被视为拥有本公司任何类别或系列股票中价值或股份数目超过9.0%(以限制性较高者为准)的流通股。我们优先股的任何持有人将无权将该等股票转换为我们的普通股，但如果收到我们普通股的股份会导致持有者超过我们章程中关于所有权和转让的任何限制。此外，这些限制可能具有反收购效果，并可能降低第三方试图控制我们的可能性，这可能会对我们的优先股的市场价格产生不利影响。
我们优先股的持有者拥有有限的投票权。
我们的普通股是我们唯一拥有完全投票权的证券类别。本公司优先股持有人仅可投票(I)在以下情况下选举两名额外董事进入本公司董事会：(Br)在适用的优先股系列的六次全额季度股息(无论是否连续)拖欠的情况下；(Ii)对本公司章程的修订，包括指定适用优先股系列
的条款补充条款，对该系列优先股持有人的权利产生重大不利影响；或(Iii)授权、增加或设立额外的优先股类别或系列。除了这些有限的情况外，我们优先股的持有者通常没有任何投票权。
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目录表
我们的优先股的市场价格可能会受到各种因素的重大影响。
我们优先股的市场价格将取决于许多因素，这些因素可能会不时发生变化，包括：
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现行利率，利率上升可能对优先股的市场价格产生不利影响；
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房地产投资信托基金和其他类似公司发行的普通股和优先股证券的交易价格；
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优先股分配的年度收益与其他金融工具收益的比较；
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总体经济和金融市场状况；
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政府行为或监管；
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我们的财务状况、业绩和前景以及我们竞争对手的财务状况、业绩和前景；
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证券分析师对我们、我们的竞争对手或我们的行业的财务估计或建议的变化；
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我们发行额外的优先股证券或产生债务；以及
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我们的季度经营业绩与竞争对手的业绩存在实际或预期差异。
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由于这些和其他因素，我们优先股的持有者可能会经历优先股市场价格的大幅和快速下降，包括与我们的经营业绩或前景无关的
下降。
未来发行的债务或股权证券可能会对我们优先股的市场价格产生不利影响。
未来平价股票的发行和销售，或认为此类发行和销售可能发生的看法，可能会导致我们的任何一系列优先股和我们的普通股的现行市场价格下跌，并可能对我们在金融市场筹集额外资本的能力以及对我们有利的价格产生不利影响。
如果我们决定在未来发行债务或高级股票，这些证券可能会受到契约或其他文书的管辖，其中包含契约或其他条款，
将限制我们的运营灵活性。此外，我们未来发行的任何可转换或可交换证券可能具有比我们的优先股更优惠的权利、优先和特权，并可能导致我们优先股的
所有者被稀释。我们和我们的股东将间接承担发行和服务此类证券的费用。由于我们在未来的任何发行中发行债券或股权证券的决定将取决于市场状况和我们无法控制的其他因素，因此我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们优先股的持有者承担我们未来发行的优先股降低我们优先股的市场价格和稀释他们在我们所持股份的价值的风险。
如果我们的普通股被摘牌，转让或出售我们的优先股的能力可能会受到限制，我们的优先股的市值可能会受到重大不利影响。
除与某些控制权变更有关外，我们的优先股不包含旨在保护优先股持有人的条款，如果我们的普通股从纽约证券交易所退市
。由于吾等的优先股并无指定到期日，吾等的优先股持有人可能被迫持有其持有的优先股股份，并在获得本公司董事会批准并由吾等申报及支付的情况下收取有关优先股的既定股息，但不能保证收到其清盘价值。此外，如果我们的普通股从纽约证券交易所退市，我们的优先股很可能也会从纽约证交所退市。
因此，如果我们的普通股从纽约证交所退市，转让或出售我们优先股的能力可能会受到限制，我们优先股的市值可能会受到实质性的不利影响。
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目录表
未来停止美元LIBOR可能会对B系列优先股的投资价值产生不利影响。
2017年7月27日，在其首席执行官随后于2018年7月12日发表的讲话中，负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局(FCA)证实，2021年后将不再说服或强制银行提交计算LIBOR基准的利率。2021年3月5日，伦敦银行间同业拆借利率的管理人ICE Benchmark Administration Limited和FCA发布了一份公告，宣布未来停止和失去LIBOR基准的代表性。对于三个月期美元LIBOR(“美元LIBOR”)，这将在2023年6月30日之后立即发生。
B系列优先股持有人应注意，当美元LIBOR终止或因其他原因不可用时，B系列优先股的股息率将由适用于此类股票的备用条款确定。自2024年4月15日起(包括2024年4月15日(“浮动汇率期”))，由于美元LIBOR将停止公布，根据B系列优先股的条款，我们将
指定计算代理，计算代理将咨询具有国家信誉的投资银行，以确定是否存在业界认可的美元LIBOR替代或后续基本利率。如果在协商后，计算代理确定存在行业认可的替代或后续基本费率，则计算代理应使用该替代或后续基本费率。在这种情况下，计算代理还可自行决定对B系列优先股实施
其他技术变更，其方式应与行业公认的此类替代或后续基本利率的做法保持一致。
目前预计计算机构于浮动利率期间选择的后续利率将为3个月期芝加哥商品交易所期限SOFR加上0.26161%的期限利差调整。
CME期限SOFR是每日隔夜担保隔夜融资利率(“SOFR”)的指示性、前瞻性计量。CME期限SOFR由芝加哥商品交易所发布。
根据B系列优先股在浮动利率期间的条款，选择后续利率，以及我们或计算代理就B系列优先股实施后续利率所作的任何决定、决定或选择，可能会对B系列优先股的适用股息率产生不利影响，从而可能对B系列优先股的回报、价值和市场产生不利影响。此外，不能保证任何后续利率的特征将类似于美元LIBOR，或任何后续利率将产生与美元LIBOR相同的经济效果。
与取代美元LIBOR相关的潜在利益冲突。
在浮动利率期间，计算代理将自行作出与选择和实施替代股息率有关的某些决定，如上所述，并按照B系列优先股的条款作出决定。这些决定不需要得到持有人的同意，一旦作出，可能会对B系列优先股的价值产生负面影响，并将对B系列优先股的
持有人具有决定性和约束力。
CME期限SOFR的构成和特点与美元LIBOR不同，不能保证CME期限SOFR是美元LIBOR的可比替代品。
CME期限SOFR的构成和特点与美元LIBOR不同。CME术语SOFR派生自每日SOFR，这是一种广泛的美国财政部回购融资利率，
代表隔夜担保融资交易。这意味着CME条款SOFR与美元LIBOR有根本的不同，主要有两个原因。每日SOFR是有担保的利率，而美元LIBOR是无担保的利率。因此，不能保证CME Term Sofr将在任何时候以美元LIBOR相同的方式表现，包括但不限于，由于市场利率和收益率的变化、市场波动或全球或地区经济、金融、政治、监管、司法或其他事件。例如，自2018年4月开始发布每日SOFR以来，每日SOFR的每日变化有时比可比基准或其他市场利率的每日变化更不稳定。
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目录表
由于每日SOFR由纽约联邦储备银行根据从其他来源收到的数据发布，因此我们无法控制其确定、计算或
发布。不能保证每日SOFR不会以对B系列优先股持有者的利益造成重大不利的方式停止或根本改变。
在浮动利率期间，根据B系列优先股的条款，我们将任命一名计算代理，该计算代理将咨询具有国家
资质的投资银行，以确定是否存在业界认可的美元LIBOR替代或后续基本利率。如果计算代理在协商后确定存在行业认可的替代或后续基本费率，则计算代理应使用该替代或后续基本费率。目前预期，计算机构将为浮动利率期间的股息期选择的后续利率将为3个月期芝加哥商品交易所期限SOFR加上0.26161%的基期利差调整。为便于下文讨论，我们假设后续利率将为芝加哥商品交易所期限SOFR。芝加哥商品交易所术语SOFR是由CME Group
Inc.发布的对每日SOFR的指示性、前瞻性衡量。在下面关于每日SOFR的讨论中，当我们提到与SOFR相关的证券时，我们指的是2024年4月15日起(包括该日)的B系列优先股，当我们提到“SOFR”时，我们指的是每日SOFR。
SOFR由纽约联邦储备银行(FRBNY)发布，旨在广泛衡量隔夜借入以美国国债为抵押的现金的成本。FRBNY
报告称，SOFR包括一般抵押品利率中的所有交易，以及通过固定收益结算公司(FICC)提供的交割对付款服务清算的双边国库回购协议(“回购”)交易。FRBNY是存托信托和结算公司(“DTCC”)的子公司。根据FRBNY的说法，“特别”是对特定发行的抵押品的回购，这种抵押品以低于一般抵押品回购的现金贷款利率发生，因为现金提供者愿意接受较低的现金回报，以获得特定的证券。
FRBNY报告称，SOFR是以交易量加权中值计算的，这些数据来自纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)，目前纽约梅隆银行是三方回购市场的清算行，以及一般抵押品融资回购交易数据和通过FICC的交割对付服务清算的双边国债回购交易数据。FRBNY指出，它从DTCC的附属公司DTCC解决方案有限责任公司获得信息。
纽约联邦储备银行每天在其网站上发布SOFR，网址为https://apps.newyorkfed.org/markets/autorates/sofr.FRBNY在SOFR的出版物页面上声明，SOFR的使用受到重要免责声明、
限制和赔偿义务的约束，包括FRBNY可以随时更改计算方法、发布时间表、费率修订做法或SOFR的可用性，恕不另行通知。
由于SOFR是由FRBNY根据从其他来源收到的数据发布的，我们无法控制其确定、计算或发布。不能保证SOFR不会以对SOFR相关证券的投资者的利益造成重大不利的方式被终止或从根本上改变。如果计算SOFR的方式发生变化，这种变化可能会导致SOFR挂钩证券的应付股息减少，这可能会对SOFR挂钩证券的交易价格产生不利影响。如果SOFR被终止或计算比率被更改，不能保证CME条款SOFR不会受到负面影响。如果B系列优先股在任何一天或浮动利率期间的任何股息期的股息率降至零或变为负数，则B系列优先股将不会就该日或股息期产生股息。
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目录表
FRBNY于2018年4月开始出版SOFR。FRBNY还开始发布追溯到2014年的历史指示性SOFR，尽管这种历史指示性数据本身就涉及假设、估计和近似值。B系列优先股的持有人不应依赖此类历史指示性数据或SOFR的任何历史变化或趋势作为SOFR或CME条款SOFR未来表现的指标。
自SOFR最初发布以来，汇率的每日变化有时比可比基准或市场利率的每日变化更不稳定，浮动利率期间的SOFR可能与
历史实际或历史指示性数据几乎没有关系。此外，与SOFR挂钩的证券的回报和价值的波动可能比与波动性较小的利率挂钩的浮动利率优先股更大。与SOFR挂钩的证券的成熟交易市场可能永远不会发展，或者流动性可能不高。与SOFR挂钩的优先股的市场条款可能会随着时间的推移而演变，因此，与SOFR挂钩的证券的交易价格可能低于后来发行的与SOFR挂钩的优先股
。同样，如果SOFR未被证明广泛用于与B系列优先股相似或相当的SOFR挂钩证券，则SOFR挂钩证券的交易价格可能低于与更广泛使用的利率挂钩的优先股的交易价格。SOFR挂钩证券的投资者可能根本无法出售SOFR挂钩证券，或可能无法以能够为他们提供与拥有发达二级市场的类似投资相当的收益率的价格出售SOFR挂钩证券，因此可能会受到定价波动性和市场风险增加的影响。
与美国联邦所得税相关的风险
如果我们没有资格成为房地产投资信托基金，我们将缴纳美国联邦、州和地方所得税，这可能会对我们普通股的价值产生不利影响，并将
大幅减少可供分配给我们股东的现金。
我们的运作方式旨在使我们有资格成为符合美国联邦所得税目的的REIT。然而，管理REIT的美国联邦所得税法很复杂，
对管理REIT资格的美国联邦所得税法的解释有限。此外，我们作为房地产投资信托基金的资格和税收取决于我们是否有能力通过实际的年度经营业绩，
美国联邦所得税法规定的某些资格测试。尽管我们打算继续运营，以使我们继续符合REIT的资格，但鉴于管理REITs的规则的复杂性、事实确定的持续重要性(包括我们所作投资的潜在税务处理)以及我们的情况未来发生变化的可能性，我们无法保证我们在任何特定纳税年度的实际运营结果将
满足这些要求。
如果我们在任何日历年没有资格成为REIT，并且没有资格获得某些法定救济条款，我们将被要求按公司税率为我们的应纳税所得额支付美国联邦所得税(以及任何适用的州和
地方税)，并且我们在计算应纳税所得额时不能扣除支付给我们股东的股息。此外，如果我们没有资格成为房地产投资信托基金，我们可能需要借钱或出售资产
以支付任何由此产生的税款。我们缴纳所得税会减少我们可分配给股东的收入。此外，如果我们没有资格或保持我们作为REIT的资格，根据美国联邦税法，我们将不再需要
将我们几乎所有的REIT应税收入分配给我们的股东。除非根据美国联邦税法，我们未能获得REIT资格的豁免，否则我们不能重新选择成为REIT，直到我们未能获得资格的年份之后的第五个日历年。
遵守REIT的要求可能会导致我们放弃或清算其他有吸引力的投资。
要符合REIT的资格，我们必须不断满足关于我们的收入来源、资产的性质和多样化、我们分配给我们的股东的金额以及我们普通股的所有权的各种测试。为了满足这些考验，我们可能会被要求放弃原本可能进行的投资。我们可能被要求在不利的时候或在我们没有现成的资金可供分配的时候向股东进行分配。此外，我们可能无法进行对我们有利的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。因此，遵守REIT要求可能会阻碍我们的投资业绩。
如果不进行所需的分配，我们将被征税，这将减少可用于分配给我们股东的现金。
要符合REIT的资格，我们必须在每个日历年将至少90%的REIT应税收入(包括某些非现金收入)分配给我们的股东，该收入的确定不考虑
支付的股息扣除，不包括净资本收益。如果我们满足90%的分配要求，但分配的应税收入低于100%，则我们的
未分配收入将缴纳美国联邦企业所得税。此外，我们将对我们在任何日历年的分配少于以下总和的金额(如果有)征收4%的不可抵扣消费税：
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目录表
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该年度房地产投资信托基金普通收入的85%；
|
| • |
该年度房地产投资信托基金资本收益净收入的95%；以及
|
| • |
前几年未分配的应纳税所得额。
|
我们打算将我们的应税收入分配给我们的股东，以满足90%的分配要求，并避免公司所得税和4%的不可抵扣消费税。然而，并没有要求TRSS将其税后净收入分配给其母公司REIT或其股东。
我们的应税收入可能大大超过我们根据GAAP确定的净收入，因为，例如，已实现资本损失将在确定我们的GAAP净收入时扣除，但在计算我们的应税收入时可能不能扣除。此外，我们可以投资于产生超过经济收入的应纳税所得额的资产，或提前从资产中获得相应的现金流。由于上述原因，我们在特定年度产生的现金流可能少于应纳税所得额。就我们在应纳税年度产生的这种非现金应税收入而言，如果我们不在该年度将这些收入分配给股东，我们可能会产生企业所得税和4%的不可抵扣消费税。在这种情况下，我们可能被要求使用现金储备，产生债务，出售资产，对我们的股票或债务证券进行应税分配，或按我们认为不利于满足分配要求的利率或时间清算非现金资产，以避免该年度的公司所得税和4%的不可抵扣消费税。
我们可以通过股票或债务证券的应税分配来满足90%的分配测试。美国国税局发布了2017-45年度收入程序，授权由公开持有的REITs(即根据交易法要求向美国证券交易委员会提交年度报告和定期报告的REITs)
发放选择性现金/股票股息。根据2017-45年度收入程序，美国国税局将根据选择性现金/股票股息
的股票分配视为守则第301条下的财产分配(即股息)，只要总股息的至少20%以现金形式可用，并且满足收入程序中详细说明的某些其他参数。我们
过去用自己的股票支付过股息，未来可能会用自己的股票支付股息。如果未来我们选择以我们自己的股票支付股息，我们的股东可能被要求支付超过他们
收到的现金的税款。
尽管我们有资格成为房地产投资信托基金，但我们可能面临其他税收负债，从而减少我们的现金流。
尽管我们有资格成为REIT，但我们的收入和资产可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入的税收，以及州或地方所得税、财产税和转移税。此外，Solutions、Aurora和我们组建的任何其他TRS都将缴纳常规的美国联邦、州和地方税。
这些税收中的任何一项都会减少可用于分配给我们股东的现金。
如果美国国税局(IRS)成功质疑我们对超出MSR的投资的描述，我们可能会失去REIT资格或缴纳惩罚性税收。
我们已经并可能在未来从极光持有的MSR中创建多余的MSR。美国国税局已经向其他REITs发布了两项私人信函裁决，结论是多余的MSR符合75%资产测试的资产资格，并产生75%毛收入测试的合格收入。任何符合75%毛收入测试条件的收入也是95%毛收入测试条件下的收入。私人信件裁决只能由收到裁决的纳税人依赖，美国国税局可以撤销私人信件裁决。根据这些私人信件裁决和美国国税局关于超额抵押贷款服务费的其他指导，我们通常打算
将我们在超额MSR上的投资视为75%资产测试的合格资产，并将其视为95%和75%毛收入测试的合格收入。然而，我们没有也不打算寻求我们自己的私人信件裁决。因此，美国国税局可能会成功地认定我们的过剩MSR不是合格资产或不产生合格收入，可能是通过将过剩MSR重新描述为服务补偿中的利益，在这种情况下，我们可能不符合REIT资格的一项或多项收入和资产要求。如果我们未能通过其中一项测试，我们将被要求支付惩罚性税款，这可能是实质性的，以维持REIT
地位，否则我们将无法获得REIT资格。
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目录表
受回购协议约束的RMBS未能符合房地产资产的资格，将对我们获得REIT资格的能力产生不利影响。
我们已经签订了回购协议，根据该协议，我们名义上将我们的某些RMBS出售给交易对手，同时同意回购出售的资产。我们认为，出于美国联邦所得税的目的，这些交易将被视为担保债务，我们将被视为任何此类回购协议的标的RMBS的所有者，尽管此类协议可能会在协议期限内将此类资产的创纪录所有权
转让给交易对手。然而，国税局有可能在回购协议期限内成功地断言我们不拥有RMBS，在这种情况下，我们可能无法符合
房地产投资信托基金的资格。
在房地产投资信托基金的资产和收入测试中，我们的TBA的处理存在不确定性。
我们可以利用TBA作为投资和融资机构RMBS的一种手段。虽然就75%资产测试而言，我们并无直接授权将TBA视为房地产资产或美国政府证券，或就75%毛收入测试而言，将TBA处置收益界定为出售不动产收益(包括不动产权益及不动产抵押权益)或其他符合资格的
收入，但就REIT资产测试而言，我们将TBA视为合资格资产，而我们将TBA的收入及收益视为75%毛收入测试的合资格收入。基于律师的意见，大意是：(I)就REIT资产测试而言，我们对TBA的所有权应被视为房地产资产的所有权，以及(Ii)我们确认的与结算我们的
TBA相关的任何收益应被视为75%REIT毛收入测试的合格收入。律师的意见对国税局没有约束力，也不能保证国税局不会成功挑战此类意见中提出的结论。此外，必须强调的是，律师的意见是基于与我们的TBA有关的各种假设，并以我们管理层就我们的TBA所作的基于事实的陈述和契约为条件的。不能保证美国国税局不会断言这些资产或收入不是符合条件的资产或收入。如果国税局成功质疑律师的意见，如果我们的资产有足够的部分由TBA组成，或者我们的收入有足够的部分由TBA的收入或收益组成，我们可能会被征收惩罚性税，或者我们可能无法保持作为REIT的资格
。
遵守REIT的要求可能会限制我们有效对冲的能力。
守则中的房地产投资信托基金条款大大限制了我们的对冲能力。我们来自非合格套期保值、手续费和某些其他非合格来源的总收入不能超过我们年度总收入的5%。因此，我们可能不得不限制使用有利的对冲技术，或者通过TRS实施这些对冲。TRS赚取的任何套期保值收入将按正常公司税率缴纳美国联邦、州和地方所得税。这可能会增加我们对冲活动的成本，或者让我们面临与利率变化或其他变化相关的更大风险，而不是我们原本想要承担的风险。
我们对Solutions、Aurora和我们未来组建的任何TRS的所有权及其关系将受到限制，如果不遵守限制，将危及我们的REIT地位，并可能导致适用100%消费税。
房地产投资信托基金最多可以拥有一个或多个TRS的100%股票。TRS可能获得的收入，如果直接由母公司REIT赚取，将不是合格的收入。子公司和房地产投资信托基金必须
共同选择将子公司视为TRS。TRS直接或间接拥有超过35%的投票权或股票价值的公司(REIT除外)将自动被视为TRS。总体而言，房地产投资信托基金总资产的价值不得超过20%
由一个或多个TRS的股票或证券组成。国内TRS将按正常的公司税率为其赚取的任何收入缴纳美国联邦、州和地方所得税。此外，如果TRS从我们或第三方借入资金，它可能无法全部或部分扣除已支付的利息，从而导致更高的企业级纳税义务。此外，REIT规则还对TRS及其母公司REIT之间的某些交易征收100%消费税，这些交易不是按公平原则进行的。
41
目录表
我们的所有权限制可能会限制控制权的变更或业务合并的机会，在这些机会中，我们的股东可能会从他们的普通股获得溢价。
为了使我们有资格在每个纳税年度成为房地产投资信托基金，在任何日历年的下半部分，我们的流通股价值不得超过50%的流通股由五个或更少的个人直接或间接拥有。这方面的“个人”包括自然人、私人基金会、一些员工福利计划和信托基金以及一些慈善信托基金。为了帮助我们符合REIT的资格，除其他目的外，我们的
章程一般禁止除中间人先生以外的任何人以实益方式或建设性地拥有超过9.0%的我们
股票任何类别或系列的流通股的价值或股份数量(以限制性较大者为准)。
所有权限制和其他限制可能会阻止收购或其他交易，在这些交易中，我们普通股的持有者可能会获得其普通股相对于当时市场价格的溢价，或者持有者可能认为其他情况下符合他们的最佳利益。
REITs支付的股息不符合某些股息的降低税率。
适用于按个别税率向美国股东支付的“合格股息收入”的最高税率为20%(如果适用，另加3.8%的净投资收入附加税)。
然而，REITs支付的股息通常不符合合格股息收入的降低税率。然而，房地产投资信托基金的股息是“合格的业务收入”，因此个人纳税人可以扣除20%的股息，从而导致个人美国股东的最高联邦税率为29.6%(如果适用，再加上3.8%的净投资收入附加税)。除非国会采取行动，否则适用于REIT股息的20%扣除额将于2026年1月1日到期。适用于常规企业合格股息的更优惠税率可能会导致按个人税率征税的投资者认为投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能对REITs的股票价值产生不利影响，包括我们的股票。
我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们普通股的市场价格。
任何时候，管理REITs或REIT股东税收的美国联邦所得税法律或法规或这些法律或法规的行政解释可能会被修改。
我们无法预测任何新的美国联邦所得税法律、法规或行政解释，或对任何现有美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何修正案将于何时或是否被通过、颁布或生效，任何此类法律、法规或解释可能具有追溯力。我们和我们的股东可能会受到美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何此类变化或任何新的不利影响。
我们对“影子”收入的确认可能会降低股东对我们普通股的投资的税后回报。
在我们持有某些投资的头几年，我们可能会确认超过经济收入的应纳税所得额，或“影子收入”，并在以后的几年经历经济收入超过应纳税所得额的抵消
。因此，股东有时可能被要求为在经济上代表资本回报而不是股息的分配支付美国联邦所得税。这些分配将在以后几年被代表经济收入的分配抵消，这些分配将被视为资本回报，用于美国联邦所得税目的。考虑到货币的时间价值，美国联邦所得税负债的这种加速可能会
将股东的投资税后回报降至低于税前回报率相同但没有产生虚拟收入的投资的税后回报。
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目录表
清算我们的资产可能会危及我们的REIT资格。
为了保持我们作为房地产投资信托基金的资格，我们必须遵守关于我们的资产和收入来源的要求。如果我们被迫清算资产以偿还对贷款人的债务或其他原因，我们可能无法遵守这些要求，从而危及我们作为房地产投资信托基金的资格，或者如果我们出售在正常业务过程中作为库存或财产处理的资产，我们可能需要为任何由此产生的收益缴纳100%的税。
我们作为REIT的资格和对某些资产的美国联邦所得税豁免可能取决于我们所收购资产的发行人提供的法律意见或建议或声明的准确性，而任何此类意见、建议或声明的不准确可能会对我们的REIT资格产生不利影响，并导致重大的公司级税收。
在购买证券时，我们可能会依赖此类证券发行人的法律顾问的意见或建议，或相关发售文件中的陈述，以确定
此类证券对于美国联邦所得税而言是债务证券还是股权证券，此类证券的价值，以及这些证券在多大程度上构成了REIT资产测试的合格房地产资产，以及
产生的收入符合75%毛收入测试的资格。任何此类意见、建议或陈述的不准确可能会对我们作为房地产投资信托基金的资格产生不利影响，并导致重大的公司级税收。
| 项目1B。 |
未解决的员工意见
|
没有。
| 第二项。 |
属性
|
我们的业务是通过我们的经理提供的空间经营的，我们的经理位于新泽西州法明代尔303号套房，新泽西州07727，电话：(877)870-7005和美洲大道1270号，套房：纽约，纽约10020，电话：(877)870-7005。
| 第三项。 |
法律诉讼
|
在正常业务过程中，本公司可能不时涉及各种索赔和法律诉讼。截至2022年12月31日，本公司未发现任何重大的法律或监管索赔或诉讼。
| 第四项。 |
煤矿安全信息披露
|
不适用。
43
目录表
第II部
| 第五项。 |
注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券市场信息
|
我们的普通股自2013年10月4日起在纽约证券交易所挂牌交易，交易代码为“CHMI”。2013年10月4日之前，我们的普通股未在任何交易所或场外交易市场上市。
持有者
截至2023年3月7日，我们有6名普通股持有者。登记在案的六个持有者包括CEDE&Co.，它作为存托信托公司的代名人持有股票，而存托信托公司本身代表我们普通股的受益所有者持有股份。这些信息是从我们的注册商和转让代理那里获得的。
分红
美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本收益
，并且如果每年分配的应纳税所得额少于其应纳税所得额的100%，则按常规公司税率纳税。我们打算在董事会授权的范围内，将我们所有或几乎所有REIT应税收入定期按季度分配给持有我们普通股和优先股的
持有者，这些资产可以合法用于此目的。在我们支付任何股息之前，无论是否出于美国联邦所得税的目的，我们必须
首先满足我们的运营要求以及我们的回购协议和其他应付债务的偿债能力。如果我们可供分配的现金少于我们的REIT应税收入，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者，对于我们的普通股，我们可能会以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。只有在获得董事会的授权后，我们才会进行分发。分发的金额、时间和频率将由我们的董事会根据各种因素批准，包括：
| • |
行动的实际效果；
|
| • |
我们的留存现金流水平；
|
| • |
我们对目标资产进行额外投资的能力；
|
| • |
马里兰州法律规定的限制；
|
| • |
我们优先股的条款；
|
| • |
任何偿债要求；
|
| • |
我们的应纳税所得额；
|
| • |
《守则》房地产投资信托基金规定的每年分派规定；及
|
| • |
董事会可能认为相关的其他因素。
|
我们向股东进行分配的能力将取决于我们投资组合的表现，进而取决于我们经理对我们业务的管理。在现金可供分配的范围内，将按季度以现金进行分配。我们可能无法产生足够的现金用于分配，以支付分配给我们的股东。此外，我们的董事会未来可能会改变我们对普通股的
分配政策。不能保证我们将能够在未来的任何时间向我们的股东进行任何其他分配，也不能保证我们向我们的股东进行的任何分配的水平将实现市场收益或增加，甚至随着时间的推移保持下去。
44
目录表
我们根据许多因素进行分配，包括对应税收入的估计。由于公允价值调整、溢价摊销和贴现增加的差异以及不可扣除的一般和行政费用等项目，分配的股息和应税收入通常不同于美国公认会计准则的收益。我们的每股普通股股息可能与我们的应税收益和GAAP每股收益有很大不同。
下表列出了2022年和2021年每个日历季度我们普通股宣布的股息：
|
申报
日期
|
记录
日期
|
付款 日期 |
每笔金额
分享
|
||||||
|
2022
|
|||||||||
|
第四季度
|
12/16/2022
|
12/30/2022
|
1/31/2023
|
$
|
0.27
|
||||
|
第三季度
|
9/15/2022
|
9/30/2022
|
10/25/2022
|
$
|
0.27
|
||||
|
第二季度
|
6/17/2022
|
6/30/2022
|
7/26/2022
|
$
|
0.27
|
||||
|
第一季度
|
3/11/2022
|
3/31/2022
|
4/26/2022
|
$
|
0.27
|
||||
|
2021
|
|||||||||
|
第四季度
|
12/9/2021
|
12/31/2021
|
1/25/2022
|
$
|
0.27
|
||||
|
第三季度
|
9/17/2021
|
9/30/2021
|
10/26/2021
|
$
|
0.27
|
||||
|
第二季度
|
6/17/2021
|
6/30/2021
|
7/27/2021
|
$
|
0.27
|
||||
|
第一季度
|
3/4/2021
|
3/31/2021
|
4/27/2021
|
$
|
0.27
|
||||
股东回报绩效
下图是我们普通股-S指数、罗素2000指数和S美国BMI Mortgage REITs指数-从2018年12月31日到2022年12月31日的累计股东总回报的比较。该图表假设于2017年12月31日将100美元投资于我们的普通股、S指数、罗素2000指数和S美国BMI Mortgage REITs指数，并且
所有股息均在不支付任何佣金的情况下进行再投资。不能保证我们普通股的表现将继续与下图中描绘的相同或类似趋势保持一致：
45
目录表
|
2018年12月31日
|
2019年12月31日
|
2020年12月31日
|
2021年12月31日
|
2022年12月30日
|
||||||||||||||||
|
樱桃山抵押投资公司
|
$
|
106.63
|
$
|
$99.46
|
$
|
$72.09
|
$
|
$73.25
|
$
|
$61.09
|
||||||||||
|
罗素2000
|
$
|
88.15
|
$
|
$110.65
|
$
|
$132.74
|
$
|
$152.41
|
$
|
$121.26
|
||||||||||
|
S公司美国BMI Mortgage REITs (A)
|
$
|
97.38
|
$
|
$116.47
|
$
|
$92.20
|
$
|
$105.80
|
$
|
$78.71
|
||||||||||
|
标准普尔500指数
|
$
|
94.82
|
$
|
$124.68
|
$
|
$147.62
|
$
|
$190.00
|
$
|
$155.59
|
||||||||||
资料来源：S资本智商专业版
| (A) |
除本公司外，截至2022年12月31日，S美国BMI Mortgage REITs指数由以下公司组成：AFC Gamma Inc.、AG Mortgage Investment Trust，Inc.、AGNC Investment Corp.、Angel Oak Mortgage，Inc.、Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.、Arbor Realty Trust，Inc.、Ares Commercial RE Corporation、Arlington Asset INVT Corp.、Arour Residential REIT，Inc.、Blackstone Mortgage Trust，Inc.、BrightSpire资本、Broadmark Realty Capital Inc.、Chimera投资公司，Claros Mortgage Trust，Inc.，DyneX Capital，Inc.，Ellington Financial Inc.，Ellington Residential Mortgage REIT，Franklin BSP Realty Trust，Inc.，Granite Point Mortgage Trust，Inc.，Great ajax Corp.，Hannon Armstrong可持续基础设施资本，Inc.，Invesco Mortgage Capital Inc.，KKR房地产金融信托公司，梯子资本公司，Lument Finance Trust，Inc.，MFA Financial，Inc.，New York Mortgage Trust，Inc.，Nexpoint Real Estate Finance，Inc.，兰岛资本Inc.、PennyMac Mortgage Investment Trust、Ready Capital Corporation、Redwood Trust，Inc.、Rithm Capital Corp.、Sachim Capital Corp.、Seven Hills Realty
Trust、Starwood Property Trust，Inc.、TPG RE Finance Trust，Inc.和Western Asset Mortgage Capital Corporation。
|
根据股权补偿计划获授权发行的证券
于二零一三年，董事会批准及本公司通过樱桃山按揭投资公司二零一三年股权激励计划(“二零一三年计划”)。2013年计划规定授予购买本公司普通股股份的期权、股票奖励、股票增值权、业绩单位、激励奖励和其他基于股权的奖励，包括经营伙伴关系的长期激励计划单位(“LTIP-OP单位”)。根据2013年计划，每个授予的LTIP-OP单位被视为等同于奖励我们普通股的一股，并在一对一的基础上减少了2013年计划对其他奖励的股份授权。
46
目录表
下表列出了截至2022年12月31日公司股权薪酬计划的相关信息：
股权激励计划信息
截至2022年12月31日
|
证券数量
已发出或将会发出
锻炼时 |
证券数量
保持可用时间
根据以下条款未来发行
股权补偿
平面图
|
|||||||
|
股东批准的股权薪酬计划
|
915,464
|
|||||||
|
LTIP-OP单元
|
459,897
|
|||||||
|
被没收的LTIP-OP单元
|
(5,832
|
)
|
||||||
|
转换后的LTIP-OP单元
|
(44,795
|
)
|
||||||
|
赎回的LTIP-OP单元
|
(9,054
|
)
|
||||||
|
普通股股份
|
178,421
|
|||||||
|
没收的普通股股份
|
(3,155
|
)
|
||||||
|
未经股东批准的股权薪酬计划
|
-
|
|||||||
LTIP-OP单位是运营伙伴关系中的一类特殊的伙伴关系利益。可向符合条件的参与者发放LTIP-OP单位，以履行运营伙伴关系的服务或为运营伙伴关系的利益服务。最初，LTIP-OP单位在清算分配方面与营运合伙有限合伙权益的普通单位(“OP单位”)并不完全对等；然而，LTIP-OP单位无论是否归属，都会获得与OP单位相同的单位分配，并按比例分配营运合伙的净收益或亏损份额。根据LTIP-OP单位的条款，运营合伙企业将在发生某些特定事件时对其资产进行重估
，并且自LTIP-OP单位授予时起至该事件将首先分配给LTIP-OP单位持有人之前，运营合伙企业的估值的任何增加将使该等持有人的资本账户与OP单位持有人的资本账户持有者的资本账户相等。在LTIP-OP单位持有者的资本账户与其他OP单位持有人的资本账户相等后，LTIP-OP单位将在所有目的上实现与OP单位的完全平价
，包括清算分配。如果达到这种平价，归属的LTIP-OP单位可随时转换为同等数量的OP单位，此后享有OP单位的所有权利，包括
赎回权。
| 第六项。 |
已保留
|
47
目录表
| 第7项。 |
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
|
以下讨论和分析应与我们的经审计的合并财务报表以及本年度报告的Form 10-K“第8项.合并财务报表和补充数据”中的附注一起阅读。除每股金额或另有说明外，所有货币金额均以千计。
本管理层对经营业绩和财务状况的讨论和分析忽略了对截至2020年12月31日的年度经营业绩和财务状况的讨论和比较。这一讨论和比较包括在我们截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告中的标题“项目7.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”之下。
一般信息
我们是一家公共住宅房地产金融公司，专注于在美国收购、投资和管理住宅抵押贷款资产。我们于2012年10月31日在马里兰州注册成立，在完成首次公开募股和同时进行私募后，我们于2013年10月9日左右开始运营。我们的普通股、A系列优先股和B系列优先股分别在纽约证券交易所上市交易，代码分别为“CHMI”、“CHMI-PRA”和“CHMI-PRB”。我们由我们的经理樱桃山抵押贷款管理有限公司进行外部管理，该公司是一家在美国证券交易委员会注册的投资顾问公司。
48
目录表
我们的主要目标是为我们的股东创造具有吸引力的当前收益率和长期风险调整后的总回报，主要是通过股息分配，其次是通过资本增值。我们试图通过有选择地构建和积极管理服务相关资产和RMBS的投资组合以及在市场条件下的其他现金流动住宅抵押贷款资产来实现这一目标。
我们受制于房地产和与房地产相关的债务工具所涉及的风险。这些风险包括通常与总体经济环境变化、抵押贷款市场变化、税法变化、利率水平和融资可获得性相关的风险。
我们选择从截至2013年12月31日的短暂纳税年度开始，作为房地产投资信托基金(REIT)对美国联邦所得税征税。我们的运作是为了继续获得REIT的纳税资格。
我们的资产收购战略专注于收购多元化的住宅抵押贷款资产组合，以平衡我们经理在市场上观察到的风险和回报机会。Aurora已经或正在获得在全国范围内投资MSR所需的
许可证，是房利美和房地美的经批准的销售商/服务商。
除了服务相关资产外，我们还投资于RMBS，主要是由30年、20年和15年期固定利率抵押贷款支持的RMBS，这些抵押贷款具有我们认为有利的提前还款和持续时间
特性。我们的RMBS主要由机构RMBS组成，其本金和利息的支付由机构担保。过去，我们曾投资由纯利息证券(“IO”)和非机构RMBS组成的机构CMO，并可能在未来根据市场状况和资本供应情况进行投资。我们通过杠杆率为我们的RMBS融资，杠杆率根据我们投资组合的特定特征、融资的可获得性和市场状况而不时变化。我们没有为我们的RMBS设定目标杠杆率。我们对RMBS的借款包括主回购协议下的短期借款。
在保持房地产投资信托基金资格的前提下，我们利用衍生金融工具(或对冲工具)来对冲因短期利率波动而产生的潜在利率错配风险，即我们从资产上赚取的利息与我们的借款成本之间的潜在错配。在利用杠杆和利率对冲时，我们的目标包括长期锁定资产收益率和融资成本之间的利差，以努力提高股东的回报。
我们还寻求以不要求我们根据《投资公司法》注册为投资公司的方式运营我们的业务。
自2020年1月1日起，本公司于2022年12月31日拥有98.0%股权的经营合伙企业以
交换方式将其几乎所有资产贡献给CHMI Sub-REIT，Inc.(“Sub-REIT”)，以换取Sub-REIT的所有普通股。由于这项出资，附属房地产投资信托基金为经营合伙企业的全资附属公司，而以前由经营合伙企业透过其附属公司进行的业务，现由附属房地产投资信托基金透过该等附属公司进行。附属房地产投资信托基金已选择由截至2020年12月31日的课税年度起，根据守则作为房地产投资信托基金课税。
本公司可不时发行及出售本公司普通股或优先股，包括A类优先股或B类优先股的额外股份。见“项目8.合并财务报表和补充数据--附注6.普通股权益和每股收益--普通股和优先股”。
49
目录表
2018年8月，公司启动了一项市场发售计划(“普通股自动柜员机计划”)，最高可达5000万美元的普通股。2022年11月，该公司对现有的At Market发行销售协议进行了
修订，将总发行价提高到按当时的价格计算的普通股总发行价最高可达1.00亿美元，受成交量和其他监管限制的限制。
截至2022年12月31日，普通股自动柜员机计划下的剩余资金约为3630万美元。在截至2022年12月31日的年度内，公司根据普通股自动柜员机计划发行和出售了5,212,841股普通股。这些股票的加权平均价为每股6.50美元，扣除费用前的总收益约为3390万美元，费用总额约为677,000美元。在截至2021年12月31日的年度内，本公司根据普通股自动柜员机计划发行及出售了1,148,398股普通股。这些股票以每股8.88美元的加权平均价出售，扣除费用前的总收益约为1020万美元，费用约为20万美元。
该公司还有A系列优先股的市场发售计划(“A系列自动取款机优先股计划”)，根据该计划，公司可以通过一个或多个销售代理提供A系列优先股，并不时以当时的价格出售最多3,500万美元的A系列优先股，但受数量和其他监管限制的限制。于截至2022年12月31日及2021年12月31日止年度内，本公司并无根据优先A系列自动柜员机计划发行及出售任何A系列优先股股份。
2019年9月，该公司启动了一项股份回购计划，允许回购总额高达1,000万美元的普通股。根据修订后的1934年《证券交易法》(下称《交易法》)下的10b5-1和10b-18规则的交易计划，股票回购可以通过私下协商的交易或公开市场交易，或通过此类方法的任何组合。股份回购的方式、价格、数量和时间受到多种因素的影响，包括市场状况和适用的美国证券交易委员会规则。股票回购计划不要求购买任何最低数量的
股票，并且，在符合美国证券交易委员会规则的情况下，可以随时开始或暂停购买，而无需事先通知。在截至2022年12月31日及2021年12月31日的年度内，本公司并无根据回购计划回购任何普通股。
美联储政策对公司的影响
自2022年初以来，美联储已将联邦基金利率上调450个基点，至4.25%至4.5%的范围，并表示今年可能会进一步加息，以应对美国通胀的急剧上升。2022年12月，居民消费价格指数同比上涨6.5%。2022年3月，美联储还结束了每月的资产购买，包括购买机构债务和抵押贷款支持证券，最近开始每月分别削减600亿美元和350亿美元的美国国债和机构债务和抵押贷款支持证券的持有量。通过这些行动，美联储扭转了其在2020年为应对新冠肺炎疫情的宏观经济影响而采取的高度宽松政策。
美联储高度宽松政策的结束，以及联邦基金利率的一系列上调和资产负债表规模的缩减(称为
“量化紧缩”)导致了包括机构RMBS在内的所有资产类别的利率都有所上升。这些行动还可能减少美国的经济活动，并缩小利差，从而减少我们的净利息收入。它们还可能对我们的业绩产生负面影响，因为我们拥有某些对利率变化敏感的资产和负债。此外，利率上升导致的净利息收入下降预计将被较低的预付款部分抵消，这延长了MSR的现金流长度，并减缓了RMBS投资组合的溢价摊销。我们预期从我们的MSR和RMBS相关抵押贷款的较低预付款中获得的任何好处，可能会被市场波动性增加和此类波动性导致的对冲成本增加所抵消。
我们无法预测或控制美联储未来的行动将对整体经济或我们的业务产生的影响。因此，美联储未来的行动可能会对我们的业务、财务状况和运营结果以及我们向股东支付分配的能力产生实质性的不利影响。
50
目录表
影响我们经营业绩的因素
我们的收入主要来自我们的资产收入与我们的融资和对冲活动的成本以及任何购买溢价的摊销或折扣的增加之间的净利差。我们的净收入包括我们在RMBS上收到的实际利息支付，我们在MSR上收到的净维修费，以及任何购买折扣/溢价的增加/摊销。市场利率、提前还款速度、预计未来现金流、服务成本和信用质量等各种因素的变化可能会影响特定时期内要摊销的溢价或要计入利息收入的折扣金额。
提前还款速度因投资类型、金融市场状况、竞争和其他因素而异，这些因素都不能确定地预测。我们的经营业绩也可能受到超过最初预期的信用损失或借款人经历的意外信用事件的影响，这些借款人的抵押贷款是Aurora持有的MSR或我们投资组合中持有的非机构RMBS的基础。
下面列出的是RMBS收益率与我们为这些资产融资的成本之间的正净利差，如下所示：
期末平均净收益率差
|
截至的季度
|
平均资产收益率
|
平均资金成本
|
平均净息差
|
|||||||||
|
2022年12月31日
|
4.29
|
%
|
0.69
|
%
|
3.60
|
%
|
||||||
|
2022年9月30日
|
3.90
|
%
|
0.77
|
%
|
3.13
|
%
|
||||||
|
2022年6月30日
|
3.56
|
%
|
0.32
|
%
|
3.25
|
%
|
||||||
|
2022年3月31日
|
2.98
|
%
|
0.49
|
%
|
2.49
|
%
|
||||||
|
2021年12月31日
|
2.93
|
%
|
0.62
|
%
|
2.31
|
%
|
||||||
|
2021年9月30日
|
2.94
|
%
|
0.63
|
%
|
2.31
|
%
|
||||||
|
2021年6月30日
|
2.94
|
%
|
0.62
|
%
|
2.32
|
%
|
||||||
|
2021年3月31日
|
3.04
|
%
|
0.53
|
%
|
2.52
|
%
|
||||||
资金的平均成本还包括相关掉期的收益。
我们资产的市场价值变化
我们持有与服务相关的资产作为长期投资。我们的MSR按其公允价值列账，其公允价值变动记入我们综合
损益表中的其他收益或亏损。这些价值可能会受到我们无法控制的事件或标题的影响，例如影响美国或全球经济总体或特别是美国住宅市场的事件，以及影响与我们有业务往来的各方的事件或标题
。见“第1A项。风险因素--与我们业务相关的风险“。
我们的RMBS是按照ASC 320的规定按其公允价值出售的。投资--债务和股权证券。我们根据ASC 326-30按季度评估我们的RMBS的成本。金融工具-信用损失：可供出售的债务证券。当证券的公允价值低于截至资产负债表日
的摊余成本基础时，该证券的成本基础被视为减值。如果我们确定我们打算出售证券，或者我们更有可能被要求在收回之前出售，我们在综合收益(亏损)表中将公允价值和摊销成本之间的差额确认为亏损。如果我们确定我们不打算出售证券，或者我们不太可能被要求在收回之前出售证券，我们必须
评估受损证券的公允价值下降，并确定这种下降是由信用损失还是非信用相关因素造成的。在评估是否存在信用损失时，我们对是否存在信用损失进行定性评估，如有必要，我们会将受损证券的估计未来现金流的现值与此类证券的摊销成本基础进行比较。估计的未来现金流反映了“市场参与者”将使用的现金流，通常包括与利率波动、提前还款速度、违约率、抵押品表现、预计信贷损失的时间和金额有关的假设，以及纳入对当前市场发展和事件的观察。现金流的贴现利率等于用于附生利息收入的当期收益率。如果预计未来现金流量的现值低于证券的摊余成本，则存在预期的信贷损失，并计入综合损益表中证券的信贷损失准备金(冲销)。如果在财务报告日期确定证券成本基础的全部或部分不可收回，我们将在证券成本基础调整的范围内确认已实现亏损。对证券摊销成本基础的这种调整反映在综合损益表中可供出售的RMBS的已实现收益(亏损)
(净额)。
51
目录表
市场利率变化对我们资产的影响
我们的资产价值可能会受到抵押贷款提前还款速度的影响。提前还款速度是衡量借款人偿还贷款的UPB的速度，或以其他方式清算或注销贷款的速度。一般来说，在利率下降的环境下，提前还款的速度往往会加快。相反，在利率上升的环境中，提前还款速度往往会降低。当我们收购服务相关资产或RMBS时，我们预计基础抵押贷款将按预计利率预付，从而产生预期现金流(在服务相关资产的情况下)和收益。如果我们以高于票面价值的溢价购买资产，而借款人提前偿还抵押贷款的速度快于预期，我们资产的相应提前还款可能会降低此类资产的预期收益率，因为我们将不得不加速摊销相关溢价。此外，我们将
不得不在较低利率环境中对较大金额的预付款进行再投资，从而影响我们资产的未来收益率。如果我们以低于票面价值的折扣购买资产，而借款人提前偿还抵押贷款的速度慢于预期，则相应提前还款的减少可能会降低资产的预期收益率，因为我们将无法像最初预期的那样迅速积累相关折扣。
如果预付款速度大大高于预期，服务相关资产的公允价值可能低于我们综合资产负债表中以前报告的公允价值
。此类服务相关资产公允价值的减少将对我们的账面价值产生负面影响。此外，预付款速度的显著提高可能会大幅减少我们从服务相关资产获得的最终现金流，而且我们获得的资金流可能会大大低于我们为此类资产支付的资金流。我们的资产负债表、经营业绩和现金流容易受到重大波动的影响，原因是随着利率的变化，服务相关资产的公允价值或现金流发生变化。
由于市场利率上升而导致的提前还款速度慢于预期，也将导致相关RMBS的寿命延长，超出预期。因此，我们
将在更长时间内拥有收益率低于当前投资的资产。此外，如果我们对利率风险进行了对冲，延期可能会导致证券的未偿还时间比相关对冲更长，从而减少了对冲提供的保护
。
自愿和非自愿提前还款率可能受到许多因素的影响，包括但不限于抵押信贷的可用性、相关物业所在地区的相对经济活力或自然灾害、抵押贷款的偿还、税法的可能变化、其他投资机会、房主流动性和其他经济、社会、地理、人口和法律因素，这些因素都不是可以确定预测的。
我们试图通过与Aurora的次级服务商制定重新获取协议来减少我们的MSR的自愿提前还款风险。根据这些协议，次级服务机构尝试对指定的抵押贷款进行再融资。次级服务商将新的抵押贷款出售给适用的机构，将相关的MSR转移到Aurora，然后代表Aurora对新的抵押贷款进行次级服务。见“项目8.合并财务报表和补充数据--附注7.与关联方的交易”，以了解有关Aurora的收回协议的信息。
52
目录表
就我们的业务运作而言，利率上升一般会在一段时间内导致：
| • |
与我们的借款相关的利息支出增加；
|
| • |
我们的资产价值要波动；
|
| • |
我们可能拥有的任何可调整利率和混合RMBS的票面利率将被重置为更高的利率，尽管是在延迟的基础上；
|
| • |
我们的RMBS的预付款速度放缓，从而减缓了我们购买保费的摊销和购买折扣的增加；以及
|
| • |
作为我们对冲策略的一部分，我们可能达成的任何利率互换协议的价值增加。
|
相反，一般来说，利率下降可能会随着时间的推移导致：
| • |
我们RMBS的预付款增加，从而加快了我们购买溢价的摊销和购买折扣的增加；
|
| • |
与我们的借款相关的利息支出减少；
|
| • |
我们的资产价值要波动；
|
| • |
作为我们对冲策略的一部分，我们可能签订的任何利率互换协议的价值都会下降；以及
|
| • |
我们可能拥有的任何可调利率和混合RMBS资产的息票将被重置，尽管是在延迟的基础上，以降低利率。
|
价差对我们资产的影响
我们的资产收益率与融资成本之间的利差影响着我们的业务表现。更大的利差意味着新资产购买可能带来更多收入，但可能会对我们公布的账面价值产生负面影响。利差扩大也可能对资产价格产生负面影响。在利差不断扩大的环境中，交易对手可能需要额外的抵押品来确保借款，这可能需要我们通过出售资产来降低杠杆率。相反，利差收窄意味着新资产购买的收入可能会降低，但可能会对我们现有资产的账面价值产生积极影响。在这种情况下，我们或许能够减少担保借款所需的抵押品金额。
信用风险
我们的资产面临不同程度的信用风险。尽管我们预计我们的代理RMBS投资组合的信用风险相对较低，但我们可能会受到支持我们可能拥有的任何CMO的贷款下借款人的信用风险以及CMO结构中内置的信用增强的影响。我们还受制于Aurora拥有的MSR基础抵押贷款项下借款人的信用风险。通过贷款层面的尽职调查，我们试图通过在预期和意外亏损的情况下以适当的价格收购高质量资产来缓解这一风险。我们还对收购的MSR进行持续监控。
然而，可能会发生意想不到的信用损失，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。
关键会计政策和估算的使用
我们的财务报表是根据美国公认会计原则编制的，这要求使用涉及对未来不确定性进行判断和假设的估计。
我们最关键的会计政策涉及可能影响我们报告的资产和负债额以及我们报告的收入和费用数额的决策和评估。我们认为，我们的财务报表所依据的决定和评估在当时做出的决定和评估是合理的，并基于我们当时掌握的信息。随着我们投资组合的多样化，我们的关键会计政策和会计估计可能会随着时间的推移而变化。我们预计重要的会计政策和估计对于投资者了解我们的财务结果和状况是最关键的，需要复杂的管理层判断，下面将对这些政策和估计进行讨论。有关我们的
材料会计政策和估计的更多信息，请参阅“项目8.综合财务报表和补充数据--附注2.列报基础和重要会计政策”。
53
目录表
对MSR的投资
我们选择公允价值选项来记录我们对MSR的投资，以便为我们的合并财务报表的用户提供有关提前还款风险和其他市场因素对MSR的影响的更好信息。根据这次选举，我们按季度记录我们对MSR的投资的估值调整，以确认我们MSR在净收入中的公允价值变化，如下所述。
尽管MSR的交易在市场上是可以观察到的，但估值包括无法观察到的市场数据输入(预付款速度、拖欠水平、服务成本和贴现率)。MSR的公允价值变动记入合并损益表中的“服务相关资产投资的未实现收益(亏损)”。公允价值一般通过使用包含特定于MSR的市场风险和流动性溢价的贴现率对预期未来现金流进行贴现来确定，因此可能与其有效收益率不同。在确定MSR的估值时，管理层使用内部开发的定价模型，该模型基于某些不可观察的、基于市场的投入。该公司将这些估值归类为公允价值等级中的第三级。有关我们的公允价值方法的更多信息，请参阅“项目8.综合财务报表和补充数据--附注9.公允价值”。
对MSR投资的收入确认
抵押贷款服务费收入是指从MSR所有权中赚取的收入。维修费以未偿还本金余额的合同百分比为基础，并在收取相关抵押贷款付款时确认为收入。相应的服务成本在发生时计入费用。收到的维修费收入和发生的维修费支出在综合收益表
(亏损)中列报。
所得税
我们选择从截至2013年12月31日的短期纳税年度开始，作为房地产投资信托基金在守则下纳税。我们预计将继续有资格被视为REIT。美国联邦所得税法
一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并按正常的公司所得税税率纳税，
其每年分配的应纳税所得额低于其应税收入的100%。我们的应税REIT子公司Solutions及其全资子公司Aurora的应税收入需缴纳美国联邦所得税。
我们按照美国会计准则第740条计算所得税，所得税。ASC 740要求记录反映净税的递延所得税
用于财务报告目的的资产和负债的账面金额与用于所得税目的的金额(包括营业亏损结转)之间的临时差异的影响。递延税项资产和负债
采用颁布税率计量，预计适用于预计收回或结算该等暂时性差额的年度的应税收入。税率变动对递延税项资产和负债的影响在包括颁布日期的期间的收益中确认。有关我们对递延税项资产变现能力的评估信息，请参阅“项目8.合并财务报表和补充数据--附注16.所得税”。我们
评估我们所有未结纳税年度的纳税状况，并根据ASC 740确定我们是否有任何重大未确认负债。我们记录这些负债的程度是我们认为它们更有可能发生的程度。我们在综合损益表的所得税准备中记录了与所得税有关的利息和罚金。我们没有产生任何利息或罚款。
证券投资
我们已选择将我们在RMBS的投资归类为可供出售。虽然我们可能持有大部分证券直至到期，但我们可能会不时出售任何证券，作为我们资产组合整体管理的一部分
。所有归类为可供出售的资产将按公允价值报告，未实现收益和亏损不包括在收益中，并作为股东权益的单独组成部分报告。我们在RMBS的投资的公允价值是根据从第三方定价提供商那里获得的价格确定的。估计公允价值时使用的基本假设的变化影响RMBS投资的账面价值及其
收益率。有关我们对信贷相关减值的评估和我们的公允价值方法的更多信息，请参阅“项目8.综合财务报表和补充数据--附注4.对RMBS的投资和附注9.公允价值”。
54
目录表
关于证券收入的确认
息票支付的利息收入根据RMBS的未偿还本金金额及其合同条款应计。与购买RMBS相关的溢价和折扣
采用实际利息法在证券的预计寿命内摊销或增加为利息收入。我们估计提前还款速度以计算有效收益率的政策是评估历史业绩、共识提前还款速度和当前市场状况。对实际的预付款活动进行调整。关于利率如何影响净利息收入的信息，见“项目7A。关于市场的定量和定性披露
风险-利率对净利息收入的影响“。
回购交易
我们通过主回购协议下的回购交易为我们的投资组合收购RMBS提供资金。回购交易被视为抵押融资交易，并按各自交易中规定的合同金额计入。应计应付利息计入综合资产负债表中的“应计费用及其他负债”。通过回购交易融资的证券作为资产保留在我们的综合资产负债表中，从购买者那里收到的现金作为负债记录在我们的综合资产负债表中。根据回购交易支付的利息计入综合收益表(亏损)的利息支出。
经营成果
以下是该公司在所示时期的经营业绩比较(以千美元为单位)：
经营成果
|
截至十二月三十一日止的年度：
|
||||||||
|
2022
|
2021
|
|||||||
|
收入
|
||||||||
|
利息收入
|
$
|
29,642
|
$
|
14,956
|
||||
|
利息支出
|
17,563
|
5,768
|
||||||
|
净利息收入
|
12,079
|
9,188
|
||||||
|
维修费收入
|
53,430
|
54,157
|
||||||
|
维修成本
|
11,837
|
13,624
|
||||||
|
维修净收入
|
41,593
|
40,533
|
||||||
|
其他收入(亏损)
|
||||||||
|
RMBS已实现收益(亏损)，可供出售，净额
|
(99,694
|
)
|
548
|
|||||
|
衍生品已实现收益(亏损)净额
|
1,363
|
(9,339
|
)
|
|||||
|
已获得资产的已实现收益，净额
|
12
|
15
|
||||||
|
衍生工具未实现收益(亏损)净额
|
61,864
|
(1,745
|
)
|
|||||
|
服务业相关资产投资的未实现收益(亏损)
|
22,976
|
(11,062
|
)
|
|||||
|
总收入
|
40,193
|
28,138
|
||||||
|
费用
|
||||||||
|
一般和行政费用
|
6,305
|
6,983
|
||||||
|
支付给关联公司的管理费
|
6,629
|
7,844
|
||||||
|
总费用
|
12,934
|
14,827
|
||||||
|
所得税前收入
|
27,259
|
13,311
|
||||||
|
企业营业税拨备
|
5,070
|
781
|
||||||
|
净收入
|
22,189
|
12,530
|
||||||
|
分配给经营合伙企业中非控制性权益的净收入
|
(450
|
)
|
(247
|
)
|
||||
|
优先股股息
|
9,853
|
9,853
|
||||||
|
适用于普通股股东的净收益
|
$
|
11,886
|
$
|
2,430
|
||||
55
目录表
以下是我们部门的汇总财务数据，以及公司在所示时期的整体数据(以千美元为单位)：
细分市场汇总数据
|
服务
相关资产
|
RMBS
|
所有其他
|
总计
|
|||||||||||||
|
收益表
|
||||||||||||||||
|
截至2022年12月31日的年度
|
||||||||||||||||
|
利息收入
|
$
|
-
|
$
|
29,642
|
$
|
-
|
$
|
29,642
|
||||||||
|
利息支出
|
3,837
|
13,726
|
-
|
17,563
|
||||||||||||
|
净利息收入(费用)
|
(3,837
|
)
|
15,916
|
-
|
12,079
|
|||||||||||
|
维修费收入
|
53,430
|
-
|
-
|
53,430
|
||||||||||||
|
维修成本
|
11,837
|
-
|
-
|
11,837
|
||||||||||||
|
维修净收入
|
41,593
|
-
|
-
|
41,593
|
||||||||||||
|
其他收入(费用)
|
(26,655
|
)
|
13,176
|
-
|
(13,479
|
)
|
||||||||||
|
其他运营费用
|
2,099
|
692
|
10,143
|
12,934
|
||||||||||||
|
企业营业税拨备
|
5,070
|
-
|
-
|
5,070
|
||||||||||||
|
净收益(亏损)
|
$
|
3,932
|
$
|
28,400
|
$
|
(10,143
|
)
|
$
|
22,189
|
|||||||
|
截至2021年12月31日的年度
|
||||||||||||||||
|
利息收入
|
$
|
376
|
$
|
14,580
|
$
|
-
|
$
|
14,956
|
||||||||
|
利息支出
|
4,484
|
1,284
|
-
|
5,768
|
||||||||||||
|
净利息收入(费用)
|
(4,108
|
)
|
13,296
|
-
|
9,188
|
|||||||||||
|
维修费收入
|
54,157
|
-
|
-
|
54,157
|
||||||||||||
|
维修成本
|
13,624
|
-
|
-
|
13,624
|
||||||||||||
|
维修净收入
|
40,533
|
-
|
-
|
40,533
|
||||||||||||
|
其他收入(费用)
|
(34,103
|
)
|
12,520
|
-
|
(21,583
|
)
|
||||||||||
|
其他运营费用
|
3,040
|
717
|
11,070
|
14,827
|
||||||||||||
|
企业营业税拨备
|
781
|
-
|
-
|
781
|
||||||||||||
|
净收益(亏损)
|
$
|
(1,499
|
)
|
$
|
25,099
|
$
|
(11,070
|
)
|
$
|
12,530
|
||||||
56
目录表
|
服务
相关资产
|
RMBS
|
所有其他
|
总计
|
|||||||||||||
|
资产负债表
|
||||||||||||||||
|
2022年12月31日
|
||||||||||||||||
|
投资
|
$
|
279,739
|
$
|
931,431
|
$
|
-
|
$
|
1,211,170
|
||||||||
|
其他资产
|
32,849
|
106,885
|
57,921
|
197,655
|
||||||||||||
|
总资产
|
312,588
|
1,038,316
|
57,921
|
1,408,825
|
||||||||||||
|
债务
|
183,888
|
825,962
|
-
|
1,009,850
|
||||||||||||
|
其他负债
|
29,047
|
92,875
|
11,537
|
133,459
|
||||||||||||
|
总负债
|
212,935
|
918,837
|
11,537
|
1,143,309
|
||||||||||||
|
净资产
|
$
|
99,653
|
$
|
119,479
|
$
|
46,384
|
$
|
265,516
|
||||||||
|
2021年12月31日
|
||||||||||||||||
|
投资
|
$
|
218,727
|
$
|
953,496
|
$
|
-
|
$
|
1,172,223
|
||||||||
|
其他资产
|
44,506
|
21,611
|
64,522
|
130,639
|
||||||||||||
|
总资产
|
263,233
|
975,107
|
64,522
|
1,302,862
|
||||||||||||
|
债务
|
145,268
|
865,494
|
-
|
1,010,762
|
||||||||||||
|
其他负债
|
1,847
|
1,411
|
10,026
|
13,284
|
||||||||||||
|
总负债
|
147,115
|
866,905
|
10,026
|
1,024,046
|
||||||||||||
|
净资产
|
$
|
116,118
|
$
|
108,202
|
$
|
54,496
|
$
|
278,816
|
||||||||
利息收入
截至2022年12月31日的年度的利息收入为2960万美元，而截至2021年12月31日的年度的利息收入为1500万美元。截至2022年12月31日的年度与截至2021年12月31日的年度相比，利息收入增加了1,460万美元
原因是自动取款机收益被用于购买新证券，以及用现有投资组合中的高收益证券取代低收益证券，以及由于预付款速度降低导致价格溢价摊销减少
。
利息支出
截至2022年12月31日的年度的利息支出为1760万美元，而截至2021年12月31日的年度的利息支出为580万美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度的利息支出增加了1180万美元，这是由于利率上升以及应付票据余额的增加。
维修费收入
截至2022年12月31日的年度的服务费收入为5340万美元，而截至2021年12月31日的年度为5420万美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度的维修费收入减少了727,000美元，原因是MSR投资组合的规模发生了变化。
维修成本
截至2022年12月31日的年度的维修成本为1180万美元，而截至2021年12月31日的年度的维修成本为1360万美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度服务成本减少了180万美元，这是由于拖欠情况以及MSR投资组合的规模发生了变化。
57
目录表
RMBS已实现收益(亏损)，可供出售，净额
截至2022年12月31日的一年，RMBS的已实现亏损为9970万美元，而截至2021年12月31日的一年的收益为54.8万美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度，RMBS的已实现亏损增加了1.02亿美元，这是由于为应对利率上升而出售RMBS证券，以及努力再投资于收益率更高的RMBS证券。
衍生工具已实现收益(亏损)，净额
截至2022年12月31日的年度衍生品已实现收益为140万美元，而截至2021年12月31日的年度亏损为930万美元。与2021年12月31日相比，截至2022年12月31日的年度衍生品已实现亏损减少1,070万美元，其中主要包括美国国债期货收益增加3,000万美元，利率掉期利息收入增加730万美元，但被TBA亏损增加2,310万美元和利率掉期亏损增加390万美元所抵消。
衍生工具未实现收益(亏损)
截至2022年12月31日的年度衍生品未实现收益为6190万美元，而截至2021年12月31日的年度亏损约为170万美元。与2021年12月31日相比，截至2022年12月31日的年度衍生产品未实现收益增加6,360万美元
，这主要是由于利率和我们衍生产品的构成与上一年相比发生了变化。
服务业相关资产投资的未实现收益(亏损)
截至2022年12月31日的年度，我们对服务相关资产的投资的未实现收益为2300万美元，而截至2021年12月31日的年度的未实现亏损为1110万美元。与2021年12月31日相比，我们在2022年12月31日的服务相关资产投资的未实现收益增加了3410万美元，这主要是由于估值投入或假设的变化。
一般和行政费用
截至2022年12月31日的年度的一般和行政费用为630万美元，而截至2021年12月31日的年度为700万美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度的一般和行政费用减少678,000美元，这主要是由于在截至2021年12月31日的年度内，州监管机构一次性解决了索赔。
分配给经营合伙企业非控制性权益的净收入
分配给经营合伙企业中非控股权益的净收入，即由我们的董事和高级管理人员以及通过经理向我们提供服务的某些其他个人拥有的LTIP-OP单位，约占截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度净收入的2.0%。
在以下所示期间，由于所示损益(以千美元为单位)，我们的累计其他全面收益(亏损)发生了变化：
58
目录表
累计其他综合收益(亏损)
|
截至的年度
2022年12月31日 |
||||
|
累计其他综合收益，2021年12月31日
|
$
|
7,527
|
||
|
其他综合损失
|
(36,631
|
)
|
||
|
累计其他综合损失，2022年12月31日
|
$
|
(29,104
|
)
|
|
|
截至的年度
2021年12月31日 |
||||
|
累计其他综合收益，2020年12月31日
|
$
|
35,594
|
||
|
其他综合损失
|
(28,067
|
)
|
||
|
累计其他综合收益，2021年12月31日
|
$
|
7,527
|
||
除其他因素外，我们的GAAP权益随着我们RMBS的价值每季度按市值计价而发生变化。按市价计价变化的主要原因是利率和信贷利差的变化。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度内，10年期美国国债利率的上升和信用利差的扩大导致了我们的RMBS在这两个时期的净未实现亏损，这些亏损记录在累计的
其他全面收益(亏损)中。
非公认会计准则财务指标
《管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析》一节包含对非公认会计准则财务指标的分析和讨论，包括：
| • |
可供分配的收益；以及
|
| • |
每股平均普通股可供分配的收益。
|
可供分配的收益(“EAD”)是一种非GAAP财务指标，我们将其定义为GAAP净收益(亏损)，不包括RMBS的已实现收益(亏损)、衍生工具的已实现收益(亏损)、收购资产的已实现收益(亏损)、MSR投资的已实现和未实现收益(亏损)(扣除任何估计的MSR摊销)，以及MSR已实现和未实现收益(亏损)的任何税费支出(收益)。MSR摊销是指MSR的公允价值变动部分，主要是由于实现现金流量、预付款产生的径流以及对用于购买MSR的资本的任何损益进行调整所致。EAD还包括
利率互换定期利息收入(支出)和TBA美元滚动交易的下降收入，这些收入包括在合并损益表上的“衍生品已实现收益(损失)，净额”。EAD进行了调整，以排除我们运营伙伴关系中的未偿还LTIP-OP单位和我们优先股支付的股息。
提供EAD是为了与投资于住宅抵押贷款相关资产的其他发行人具有潜在的可比性。我们相信，除了相关的GAAP财务指标外，向投资者提供EAD可能会让投资者对我们正在进行的运营业绩有一些了解。然而，EAD的概念确实有很大的局限性，包括排除已实现和未实现的收益(损失)，并且鉴于发行人之间显然缺乏定义EAD的一致方法，它可能无法与其他发行人的类似标题指标相比较，其他发行人对EAD的定义与我们和彼此不同。因此，EAD不应被视为替代我们的GAAP净收益(亏损)或作为我们的流动性的衡量标准。 虽然EAD是本公司盈利能力的指标之一，但并非厘定股息的唯一考虑因素，并不等同于按照美国国税局规则计算的REIT应课税收入。
可供分配的收益
截至2022年12月31日和2021年12月31日止年度的EAD分别较上年增加约350万美元或每股平均普通股0.04美元，而每股平均普通股则分别减少约1,180万美元或0.72美元。与截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度的EAD有所增加，主要原因是利率的变化以及由于预付款速度降低导致公司RMBS的溢价摊销价格下降。
59
目录表
下表将所示期间的GAAP净收益(亏损)计量与EAD和相关的每股平均普通股金额进行了核对(以千美元为单位)：
|
截至十二月三十一日止的年度：
|
||||||||
|
2022
|
2021
|
|||||||
|
净收入
|
$
|
22,189
|
$
|
12,530
|
||||
|
RMBS已实现亏损(收益)，净额
|
99,694
|
(548
|
)
|
|||||
|
衍生工具已实现亏损，净额(A)
|
16,051
|
26,763
|
||||||
|
已获得资产的已实现收益，净额
|
(12
|
)
|
(15
|
)
|
||||
|
衍生工具未实现亏损(收益)净额
|
(61,864
|
)
|
1,745
|
|||||
|
MSR投资的未实现收益，扣除估计的MSR摊销
|
(53,182
|
)
|
(16,358
|
)
|
||||
|
MSR已实现和未实现收益的税费支出
|
9,460
|
4,639
|
||||||
|
总EAD：
|
$
|
32,336
|
$
|
28,756
|
||||
|
可归因于经营合伙企业中的非控股权益的EAD
|
(656
|
)
|
(566
|
)
|
||||
|
优先股股息
|
9,853
|
9,853
|
||||||
|
可归属于普通股股东的EAD
|
$
|
21,827
|
$
|
18,337
|
||||
|
每股稀释后普通股股东应占EAD
|
$
|
1.10
|
$
|
1.06
|
||||
|
GAAP每股普通股净收益，每股稀释后收益
|
$
|
0.60
|
$
|
0.14
|
||||
| (A) |
不包括TBA美元名册上630万美元和1310万美元的下降收入，以及1110万美元和380万美元的利率掉期定期利息收入，并包括截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度分别为0美元和53.9万美元的交易费用。
|
我们的投资组合
MSR
截至2022年12月31日，Aurora的房利美和房地美MSR投资组合的UPB总额约为217亿美元。
下表列出了截至所示日期作为这些MSR基础的抵押贷款的某些特征(以千美元为单位)：
MSR抵押品特征
截至2022年12月31日
|
附属品特征
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
当前
携带
金额
|
当期本金余额
|
WA卡优惠券(A)
|
瓦
维修费(A)
|
瓦
到期日(月)(A)
|
瓦
贷款年限(月)(A)
|
武器
%(B)
|
||||||||||||||||||||||
|
MSR
|
$
|
279,739
|
$
|
21,688,353
|
3.49
|
%
|
0.25
|
%
|
310
|
31
|
0.1
|
%
|
||||||||||||||||
|
MSR总计/加权平均值
|
$
|
279,739
|
$
|
21,688,353
|
3.49
|
%
|
0.25
|
%
|
310
|
31
|
0.1
|
%
|
||||||||||||||||
60
目录表
截至2021年12月31日
|
附属品特征
|
||||||||||||||||||||||||||||
|
当前
携带
金额
|
当期本金余额
|
WA卡优惠券(A)
|
瓦
维修费(A)
|
瓦
到期日(月)(A)
|
瓦
贷款年限(月)(A)
|
武器
%(B)
|
||||||||||||||||||||||
|
MSR
|
$
|
218,727
|
$
|
20,773,278
|
3.51
|
%
|
0.25
|
%
|
316
|
25
|
0.1
|
%
|
||||||||||||||||
|
MSR总计/加权平均值
|
$
|
218,727
|
$
|
20,773,278
|
3.51
|
%
|
0.25
|
%
|
316
|
25
|
0.1
|
%
|
||||||||||||||||
| A) |
集合中相关住宅按揭贷款的加权平均票面利率、还本付息费、年期及贷款年期均以未偿还本金余额为基准。
|
| (B) |
武器百分比代表与武器和混合武器相对应的资金池总本金余额的百分比。
|
RMBS
下表汇总了我们RMBS投资组合的特征以及截至所示日期的RMBS抵押品的某些特征(以千美元为单位)：
RMBS特征
截至2022年12月31日
|
未实现总额
|
加权平均
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
资产类型
|
原创
脸 值 |
书
值 |
收益
|
损失
|
账面价值(A)
|
证券数量
|
额定值
|
息票
|
产率(C)
|
到期日(年)
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
RMBS
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
联邦抵押协会
|
$
|
550,740
|
$
|
497,038
|
$
|
2,843
|
$
|
(16,484
|
)
|
$
|
483,397
|
45
|
(B)
|
4.27
|
%
|
4.34
|
%
|
29
|
|||||||||||||||||||
|
房地美
|
500,873
|
463,380
|
1,384
|
(16,730
|
)
|
448,034
|
38
|
(B)
|
4.18
|
%
|
4.24
|
%
|
29
|
||||||||||||||||||||||||
|
总计/加权平均数
|
$
|
1,051,613
|
$
|
960,418
|
$
|
4,227
|
$
|
(33,214
|
)
|
$
|
931,431
|
83
|
4.23
|
%
|
4.29
|
%
|
29
|
||||||||||||||||||||
截至2021年12月31日
|
未实现总额
|
加权平均
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
资产类型
|
原创
脸 值 |
书
值 |
收益
|
损失
|
账面价值(A)
|
证券数量
|
额定值
|
息票
|
产率(C)
|
到期日(年)
|
|||||||||||||||||||||||||||
|
RMBS
|
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
联邦抵押协会
|
$
|
772,607
|
$
|
554,151
|
$
|
9,276
|
$
|
(3,650
|
)
|
$
|
559,777
|
76
|
(B)
|
3.09
|
%
|
2.96
|
%
|
27
|
|||||||||||||||||||
|
房地美
|
484,479
|
391,700
|
5,260
|
(3,241
|
)
|
393,719
|
45
|
(B)
|
3.02
|
%
|
2.89
|
%
|
28
|
||||||||||||||||||||||||
|
总计/加权平均数
|
$
|
1,257,086
|
$
|
945,851
|
$
|
14,536
|
$
|
(6,891
|
)
|
$
|
953,496
|
121
|
3.06
|
%
|
2.93
|
%
|
28
|
||||||||||||||||||||
| (A) |
关于公允价值的估计，见“项目8.综合财务报表和补充数据--附注9.公允价值”，公允价值是指所有证券的账面价值。
|
| (B) |
该公司对机构RMBS使用了隐含的AAA评级。
|
| (C) |
加权平均收益率是基于最近的每月总利息收入，然后按年率计算，并除以结算证券的账面价值。
|
61
目录表
下表汇总了截至所示日期我们的RMBS投资组合的净息差：
净息差
|
2022年12月31日
|
2021年12月31日
|
|||||||
|
加权平均资产收益率
|
4.44
|
%
|
3.19
|
%
|
||||
|
加权平均利息支出
|
0.67
|
%
|
0.73
|
%
|
||||
|
净息差
|
3.77
|
%
|
2.46
|
%
|
||||
流动性与资本资源
流动性是对我们满足潜在现金需求的能力的衡量，包括偿还借款、为投资提供资金和维持投资以及其他一般业务需求的持续承诺。
此外，为了保持我们作为准则所规定的REIT的地位，我们必须每年至少分配我们REIT应税收入的90%。2017年，美国国税局发布了一项收入程序，允许“公开发行”的房地产投资信托基金进行
次选择性股票股息(即以股票和现金混合支付的股息)，其中至少20%的分配以现金支付，以满足其房地产投资信托基金的分配要求。2021年12月，美国国税局发布了一项税收程序，将2021年11月1日或之后以及2022年6月30日或之前申报的分配必须以现金支付的总分配的最低金额暂时降低到10%，前提是满足收入程序中详细说明的某些其他参数
。根据这些收入程序，该公司过去曾选择以股票和现金的混合方式分配其应税收入。
我们流动资金的主要来源包括经营活动提供的现金(主要是我们对RMBS的投资收入和我们的MSR的净服务收入)、RMBS的销售或
偿还以及根据回购协议和我们的MSR融资安排的借款。我们还可能改变资产或资金组合、发行股本或采取其他增资行动，以保持充足的流动性和
资本资源。有各种风险和不确定因素可能会影响我们的流动性，如“第1A项”所述的风险和不确定性。风险因素“是本年度报告的10-K表格。在评估我们的流动性时，我们考虑了许多因素，包括我们目前的杠杆、抵押品水平、进入资本市场的机会、整体市场状况以及我们的账面价值对一系列情景的敏感性。我们相信，我们有足够的流动资金和资本资源来履行我们的义务和执行我们的业务战略。
未来，流动性的资金来源可能包括额外的MSR融资、仓储协议、证券化和发行股票或债务证券(如果可行)，包括但不限于根据我们的普通股ATM计划或我们现有的任何其他ATM计划发行我们普通股的股票。有关根据我们的自动柜员机计划(包括我们的普通股自动柜员机计划)发行我们的证券的更多信息，请参阅上面的“-一般”。在过去，我们已经使用，我们预计，在未来，我们将使用RMBS的很大一部分支付来购买MSR。我们还可能出售某些RMB，并将此类销售的净收益部署到支付MSR购买价格所需的程度。
我们资金的主要用途是支付利息、管理费、未偿还承诺、其他运营费用、对新资产或重置资产的投资、追加保证金通知、偿还
借款以及股息。尽管我们继续保持比大流行前更高的无限制现金水平，但如果经济继续正常化，我们预计将把更多的无限制现金投资于我们的目标资产
。如果我们认为这样的回购是适当的，并且/或者股票的交易价格明显低于资产净值，我们也可以使用资本资源根据我们的股票回购计划回购额外的普通股。我们寻求保持充足的现金储备和其他可用流动资金来源，以满足因合理可能(管理层认为)利率变化而导致的价值下降而产生的任何追加保证金通知。
62
目录表
截至本文件提交之日，我们相信我们有足够的流动资产来偿还我们所有的短期追索权债务，并满足我们的融资文件中的契约。对于未来12个月，我们预计我们手头的现金加上我们业务提供的现金流将足以满足我们对当前投资组合的预期流动性需求，包括相关的
融资、潜在的追加保证金通知和运营费用。虽然预测未来12个月以后的情况本来就更加困难，但我们目前预计通过手头的现金以及如果需要，
额外借款、回购协议和类似融资的收益、股票发行收益以及我们资产的清算或再融资，来满足我们的长期流动性需求。
我们的营运现金流与我们的净收入不同，主要是因为：(I)我们的RMBS的折扣或溢价增加，(Ii)我们的服务相关资产的未实现收益或亏损，以及(Iii)我们的证券(如果有)的减值。
回购协议
截至2022年12月31日，我们与34家交易对手达成了回购协议，并从其中12家交易对手那里获得了约8.26亿美元的未偿还回购协议借款，其中
用于为RMBS融资。截至2022年12月31日，我们根据回购协议对任何交易对手的风险敞口(定义为质押为抵押品的现金和证券金额减去回购协议下的借款)不超过公司股本的5%。根据这些协议，我们将证券出售给交易对手，并同时同意在以后以我们最初出售证券加上收取的利息的相同价格回购相同的证券。出售价格代表融资收益，出售和回购价格之间的差额代表融资利息。证券的一般销售价格
代表证券的市场价值减去折扣或“折价”。截至2022年12月31日，我们回购债务的加权平均削减率约为4.3%。在短短几天的回购交易期间，交易对手持有抵押品并提供保证金作为抵押品。交易对手在交易期间监控并计算其估计的抵押品价值。如果此值下降超过最小阈值，交易对手要求我们提供额外的抵押品(或“保证金”)，以维持抵押品的初始折价。这笔保证金通常需要以现金和现金等价物的形式公布。
此外，我们不时也是衍生品协议或融资安排的一方，这些协议或融资安排可能会受到基于此类工具价值的追加保证金通知的影响。
下面列出的是本公司回购协议下每个时期的平均总借款余额，以及每个此类时期结束时的总余额
(以千美元为单位)：
回购协议平均金额和最高金额
|
截至的季度
|
平均每月
金额 |
最大月末
金额
|
季度末
金额 |
|||||||||
|
2022年12月31日
|
$
|
808,623
|
$
|
825,962
|
$
|
825,962
|
||||||
|
2022年9月30日
|
$
|
776,544
|
$
|
865,414
|
$
|
865,414
|
||||||
|
2022年6月30日
|
$
|
679,702
|
$
|
702,130
|
$
|
683,173
|
||||||
|
2022年3月31日
|
$
|
820,270
|
$
|
859,726
|
$
|
764,885
|
||||||
|
2021年12月31日
|
$
|
830,099
|
$
|
865,494
|
$
|
865,494
|
||||||
|
2021年9月30日
|
$
|
790,587
|
$
|
821,540
|
$
|
777,416
|
||||||
|
2021年6月30日
|
$
|
858,269
|
$
|
897,047
|
$
|
897,047
|
||||||
|
2021年3月31日
|
$
|
1,012,389
|
$
|
1,118,231
|
$
|
934,001
|
||||||
63
目录表
与截至2021年12月31日的年度相比，该公司在截至2022年12月31日的年度的回购协议下的借款减少，主要是由于2022年期间为应对利率上升而出售RMBS证券。
这些短期借款被用来为我们在RMBS的某些投资提供资金。RMBS回购协议由本公司提供担保。截至2022年12月31日和2021年12月31日，资产市值与RMBS回购协议可用融资面值之间的加权平均差额分别为4.3%和4.6%。下表提供了有关我们回购协议下借款的附加信息
(以千美元为单位)：
回购协议的特点
截至2022年12月31日
|
RMBS市场
价值
|
回购协议
|
加权平均利率
|
||||||||||
|
不到一个月
|
$
|
750,218
|
$
|
715,899
|
4.39
|
%
|
||||||
|
一到三个月
|
114,418
|
110,063
|
4.53
|
%
|
||||||||
|
总计/加权平均数
|
$
|
864,636
|
$
|
825,962
|
4.41
|
%
|
||||||
截至2021年12月31日
|
RMBS市场
价值
|
回购协议
|
加权平均利率
|
||||||||||
|
不到一个月
|
$
|
297,720
|
$
|
291,007
|
0.13
|
%
|
||||||
|
一到三个月
|
595,168
|
574,487
|
0.14
|
%
|
||||||||
|
总计/加权平均数
|
$
|
892,888
|
$
|
865,494
|
0.14
|
%
|
||||||
截至2022年12月31日和2021年12月31日，包括现金在内的抵押品金额分别为8.69亿美元和9.051亿美元。
截至2022年12月31日和2021年12月31日，我们根据回购协议借款的加权平均到期日分别为18天和38天。
MSR融资
截至2022年12月31日，公司拥有两个独立的MSR融资工具：(I)Freddie Mac MSR Revolver，这是一个由Aurora拥有的所有Freddie Mac MSR担保的高达1.00亿美元的循环信贷融资；(Ii)Fannie Mae MSR循环融资，是一个由Aurora所有的Fannie Mae MSR担保的高达1.5亿美元的循环信贷融资。这两种融资工具都适用于
MSR以及与MSR相关的某些与服务相关的预付款。
房地美MSR Revolver。于2018年7月，本公司、Aurora及QRS V(与Aurora及本公司合称为“借款人”)订立2,500万美元的循环信贷安排(“Freddie Mac MSR Revolver”)，据此Aurora将其所有现有及未来的MSR质押于由Freddie Mac拥有或证券化的贷款上。Freddie Mac MSR Revolver的期限为364天，借款人可以
选择两次类似期限的续期，然后是一年期限Out功能，具有24个月的摊销时间表。2018年9月，房地美MSR Revolver的价格被上调至4500万美元。该公司还有能力申请高达500万美元的额外借款。2019年4月2日，Aurora和QRS V达成了一项修正案，将房地美MSR Revolver的最高金额提高到1.00亿美元。2022年6月，借款人签署了一项对房地美MSR Revolver的修正案，将循环期再延长364天，并可选择再次续签364天。在周转期结束时，未偿还的金额将转换为一年期定期贷款。借款金额
以相当于一个月伦敦银行同业拆借利率以上的可调整利率计息。截至2022年12月31日和2021年12月31日，房地美MSR Revolver下的未偿还金额分别约为6850万美元和6300万美元。
64
目录表
联邦抵押协会MSR循环基金。2021年10月，Aurora和QRS III签署了一项贷款和担保协议(“Fannie Mae MSR循环贷款”)。
根据Fannie Mae MSR循环贷款，Aurora和QRS III质押各自在所有现有和未来MSR中的权利，以获得Fannie Mae拥有的贷款或证券化贷款，以确保不时发生未偿还借款。联邦抵押协会MSR循环贷款项下任何时候的最高未偿还信贷金额为1.5亿美元。周转期为24个月，可通过与贷款人达成协议予以延长。在循环期间，借款的利息利率为
，相当于一个月期伦敦银行同业拆借利率的利差，但有一个下限。在周转期结束时，未偿还金额将转换为三年期定期贷款，该贷款将按一年期利率掉期利率的利差计算利息。
该公司已担保偿还联邦抵押协会MSR循环贷款项下的所有债务。截至2022年12月31日和2021年12月31日，联邦抵押协会MSR循环贷款项下的未偿还金额分别约为1.16亿美元和8300万美元。
现金流
经营和投资活动
在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度内，我们的经营活动分别提供了约5990万美元和4800万美元的现金。我们的投资活动在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度分别使用了约1.282亿美元的现金和约1.665亿美元的现金。在截至2022年12月31日的年度内，我们投资活动使用的现金来自购买RMBS和被RMBS本金支付抵消的MSR。在截至2021年12月31日的年度内，我们的投资活动提供的现金来自于购买RMBS和MSR抵消了RMBS的本金偿还。
分红
美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本收益
，并且如果每年分配的应纳税所得额少于其应纳税所得额的100%，则按常规公司税率纳税。我们打算在董事会授权的范围内，将我们所有或几乎所有REIT应税收入定期按季度分配给持有我们普通股和优先股的
持有者，这些资产可以合法用于此目的。在我们支付任何股息之前，无论是否出于美国联邦所得税的目的，我们必须
首先满足我们的运营要求以及我们的回购协议和其他应付债务的偿债能力。如果我们可供分配的现金少于我们的REIT应税收入，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者，对于我们的普通股，我们可能会以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。只有在获得董事会的授权后，我们才会进行分发。分发的金额、时间和频率将由我们的董事会根据各种因素批准，包括：
| • |
行动的实际效果；
|
| • |
我们的留存现金流水平；
|
| • |
我们对目标资产进行额外投资的能力；
|
| • |
马里兰州法律规定的限制；
|
| • |
我们优先股的条款；
|
| • |
任何偿债要求；
|
| • |
我们的应纳税所得额；
|
| • |
《守则》房地产投资信托基金规定的每年分派规定；及
|
| • |
董事会可能认为相关的其他因素。
|
65
目录表
我们向股东进行分配的能力将取决于我们投资组合的表现，进而取决于我们经理对我们业务的管理。在现金可供分配的范围内，将按季度以现金进行分配。我们可能无法产生足够的现金用于分配，以支付分配给我们的股东。此外，我们的董事会未来可能会改变我们对普通股的
分配政策。不能保证我们将能够在未来的任何时间向我们的股东进行任何其他分配，也不能保证我们向我们的股东进行的任何分配的水平将实现市场收益或增加，甚至随着时间的推移保持下去。
我们根据许多因素进行分配，包括对应税收入的估计。由于公允价值调整、溢价摊销和贴现增加的差异以及不可扣除的一般和行政费用等项目，分配的股息和应税收入通常不同于美国公认会计准则的收益。我们的每股普通股股息可能与我们的应税收益和GAAP每股收益有很大不同。截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度，我们的GAAP每股收益分别为0.60美元和0.14美元。
合同义务
截至2022年12月31日和2021年12月31日，我们的合同义务包括回购协议、我们的MSR融资安排下的借款、我们与经理的管理协议
和我们的次级服务协议。
下表汇总了截至指定日期我们对借款的合同义务(以千美元为单位)：
合同义务的特点
截至2022年12月31日
|
少于
1年 |
1至3
年 |
3至5个
年 |
多过
5年 |
总计
|
||||||||||||||||
|
回购协议
|
||||||||||||||||||||
|
回购协议下的借款
|
$
|
825,962
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
825,962
|
||||||||||
|
回购协议借款利息(A)
|
$
|
2,797
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
2,797
|
||||||||||
|
房地美MSR Revolver
|
||||||||||||||||||||
|
房地美MSR Revolver项下的借款
|
$
|
68,500
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
68,500
|
||||||||||
|
房地美MSR Revolver借款利息
|
$
|
1,010
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
1,010
|
||||||||||
|
联邦抵押协会MSR循环基金
|
||||||||||||||||||||
|
房利美MSR循环贷款
|
$
|
627
|
$
|
16,406
|
$
|
98,967
|
$
|
-
|
$
|
116,000
|
||||||||||
|
联邦抵押协会MSR循环贷款的利息
|
$
|
700
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
700
|
||||||||||
66
目录表
截至2021年12月31日
|
少于
1年 |
1至3
年 |
3至5个
年 |
多过
5年 |
总计
|
||||||||||||||||
|
回购协议
|
||||||||||||||||||||
|
回购协议下的借款
|
$
|
865,494
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
865,494
|
||||||||||
|
回购协议借款利息(A)
|
$
|
135
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
135
|
||||||||||
|
房地美MSR Revolver
|
||||||||||||||||||||
|
房地美MSR Revolver项下的借款
|
$
|
63,000
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
63,000
|
||||||||||
|
房地美MSR Revolver借款利息
|
$
|
578
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
578
|
||||||||||
|
联邦抵押协会MSR循环基金
|
||||||||||||||||||||
|
房利美MSR循环贷款
|
$
|
-
|
$
|
7,566
|
$
|
75,434
|
$
|
-
|
$
|
83,000
|
||||||||||
|
联邦抵押协会MSR循环贷款的利息
|
$
|
215
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
-
|
$
|
215
|
||||||||||
| (A) |
利息支出按分别于2022年12月31日和2021年12月31日生效的利率计算，并包括在这两个日期发生的所有利息支出。
|
管理协议
与我们经理的管理协议规定，我们的经理有权获得管理费、某些费用的报销，以及在某些情况下的解约费。
管理费相当于我们股东权益的1.5%，按管理协议的规定进行调整，并按季度计算并支付欠款。我们还需要支付相当于我们经理在终止生效日期前最近一个财政季度结束前的两个四个季度期间内赚取的平均年管理费的三倍的终止费。上述终止费用将在吾等无故终止或不续订管理协议时支付，或在吾等严重违反管理协议的情况下由吾等经理支付。
我们支付所有直接运营费用，但管理协议中明确要求我们的经理承担的费用除外。我们的经理负责管理协议项下履行其职责的所有相关费用。吾等相信本管理人将其管理费所得款项部分用于支付服务提供者根据服务协议所提供的服务。我们的官员不会直接从我们那里获得现金
补偿。我们的经理为我们提供我们的军官。我们的经理有权获得与我们的首席财务官和我们的总法律顾问(在2022年1月1日之前)商定的部分工资、薪金和其他福利成本的补偿，最初是根据他们在与公司相关的事务上花费的工作时间和精力的百分比计算的。经理提供给我们的高级管理人员的工资、薪金和福利的报销金额须经我们董事会的薪酬委员会批准。
67
目录表
管理协议的有效期将于2023年10月22日到期，并将在此后的每个周年日自动续订一年，除非终止或不续签
如下所述。我们或我们的经理可以选择在初始期限或任何续订期限届满时不续订管理协议，方法是在
到期前至少180天但不超过270天发出不续订的书面通知。如果我们选择不续签条款，我们将被要求向我们的经理支付上述解约费。吾等可随时以终止管理协议的理由终止本管理协议，终止原因须于吾等向本公司经理发出的书面终止通知
前30天生效，在此情况下，本公司将不会支付任何终止费用。我们的董事会将在管理协议自动续签之前审查经理的表现，根据审查的结果，在至少三分之二的董事会成员或我们已发行普通股的大多数持有人投赞成票的情况下，我们可以基于经理的表现不令人满意而对我们造成重大损害的
或我们的独立董事确定支付给经理的管理费不公平，来终止管理协议。在本公司经理同意减少支付给本公司经理的管理费的情况下，我们有权防止此类终止。如因表现欠佳或管理费用不公平而终止管理协议，本公司须向本公司经理支付上述终止费用。如果我们成为《投资公司法》规定的投资公司，我们的经理可以
终止管理协议，而无需支付终止费。如果吾等未能履行管理协议的任何重要条款，吾等经理亦可在60天前发出书面通知终止管理协议，而违约行为在书面通知吾等后持续30天，因此吾等须向吾等经理支付上文所述的终止费用
。
次级服务协定
截至2022年12月31日，奥罗拉已有四项分服务协议到位，其中一项是与自由抵押贷款公司。在2020年6月将Ginnie Mae MSR出售给Freedom Mortgage后，Freedom
Mortgage继续为因拖欠或违约而从Ginnie Mae Pools购买的某些贷款提供转账服务。Free Mortgage在2021年停止为这些贷款提供转息服务，因为这些贷款和任何相关的预付债权已被恢复或清算。另一份次级服务协议是与RoundPoint Mortgage Servicing Corporation(“RoundPoint”)签订的。Free Mortgage收购了RoundPoint，并于2020年8月成为Freedom Mortgage的全资子公司。
这些协议的初始条款各不相同(Freedom Mortgage为三年，其他三个子服务商为两年)，并可自动续订与适用初始条款相同的附加条款，除非任何一方选择不续签。每项协议均可由任何一方按协议规定发出通知而无故终止。如果协议未被公司续签或被公司无故终止，则退机费将由分包商支付。根据每项协议，分服务机构同意根据适用法律和适用机构的要求为适用的抵押贷款提供服务，本公司向适用的分服务机构支付指定服务的惯例费用。到目前为止，所有即将到期的协议都已自动续签了延长的期限。
联合营销夺回协议
我们试图通过与Aurora的次级服务商制定重新获取协议来减少我们的MSR的自愿提前还款风险。
2018年5月，Aurora与RoundPoint签订了重新收购购销协议，RoundPoint是Aurora的子服务商之一，自2020年8月以来是Freedom Mortgage的全资子公司。根据本协议，RoundPoint试图按照Aurora的指示，对由RoundPoint再服务的Aurora MSR投资组合中的某些抵押贷款进行再融资。如果贷款进行再融资，自由抵押贷款将根据情况将贷款出售给房利美或房地美，并保留出售收益，并将相关的MSR转让给Aurora。该协定继续有效，而次级服务协定仍然有效。
通货膨胀率
我们几乎所有的资产和负债都是金融性质的。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响比通胀更大，尽管通货膨胀率往往会对利率的走向产生重大影响。如上文“--美联储政策对公司的影响”一节所述，美联储今年提高了利率，以应对通胀的急剧上升，并表示预计今年和2023年将进一步加息。美联储为应对通胀而实施的更高利率可能会增加我们的利息支出，而利息收入的任何增加可能无法完全抵消这一支出。此外，我们的财务报表是根据公认会计准则编制的，我们的分配主要基于我们的REIT应纳税所得额而由董事会决定。在每种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公允市场价值计量的，而不考虑通货膨胀。
68
目录表
| 第7A项。 |
关于市场风险的定量和定性披露
|
我们寻求管理与资产信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为
股东提供机会，通过拥有我们的股本实现诱人的风险调整回报。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以根据历史经验进行量化，并寻求积极管理风险，
以赚取足够的补偿来证明承担这些风险的合理性，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。
利率风险
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。我们面临与我们的资产和相关融资义务相关的利率风险。一般而言，我们通过回购协议和银行融资的形式为收购我们的某些资产提供资金。我们预计除了交易或资产特定的融资安排外，还将利用额外的MSR融资，以及可能的仓库设施、证券化、再证券化、公共和私募股权以及债务发行。此外，我们服务相关资产的价值对利率变化高度敏感，历史上利率上升时价值增加，利率下降时价值下降。在保持房地产投资信托基金资格的前提下，我们试图通过使用对冲工具，主要是利率互换协议和美国国债期货，来缓解利率风险和融资定价风险。我们还可以使用金融期货、期权、利率上限协议和远期销售。这些工具旨在对冲我们未来借款的利率或定价变化。
利率对净利息收入的影响
我们的经营业绩在很大程度上取决于我们的资产收入与我们的借贷和对冲活动成本之间的差额。我们的借款成本一般以现行市场利率为基础。在利率上升期间，我们的借贷成本通常会增加(1)而我们的杠杆固定利率抵押贷款资产的收益率将保持不变，以及(2)比我们的杠杆可调利率和混合可调利率RMBS的收益率更快的速度，这可能会导致我们的净息差和净息差下降。任何此类下降的严重程度将取决于我们在加息时的资产/负债构成，以及加息的幅度和持续时间。此外，短期利率的上升也可能对我们的资产的市场价值产生负面影响，而我们与服务相关的资产除外。利率下降
可能会对我们的服务相关资产的市场价值产生负面影响。如果发生上述事件中的任何一种，我们可能会在这些期间出现净收益减少或净亏损，这可能会对我们的流动性和运营结果产生不利影响。
套期保值技术在一定程度上是基于我们资产的假设提前还款水平，特别是我们的RMBS。如果提前还款比假设的慢或快，投资的寿命将更长或更短，这将降低我们可能使用的任何对冲策略的有效性，并可能导致此类交易的损失。涉及使用衍生品的对冲策略非常复杂，可能会产生不稳定的回报。
利率上限风险
我们收购的任何可调利率RMBS通常都会受到利率上限的限制，如果利率高于上限水平，这可能会导致此类RMBS获得固定利率证券的许多特征。这个问题将被放大到我们获得可调利率和混合可调利率RMBS的程度，这些RMBS不是基于完全指数化的抵押贷款。此外，可调整利率和混合可调整利率RMBS可能会受到定期付款上限的限制，这导致部分利息被推迟并添加到未偿还本金中。这可能会导致我们在此类资产上获得的现金收入少于我们支付相关借款利息成本所需的现金收入。为了缓解利率错配，我们可以利用上面“利率风险”一节中讨论的对冲策略。实际经济条件或我们经理的决策执行情况
可能会产生与我们模型中使用的估计和假设大不相同的结果。
69
目录表
提前还款风险；延期风险
下表汇总了考虑到贴现率、自愿预付款率和服务成本(以千美元为单位)的几个平行变化时，我们的MSR截至所示日期的公允价值估计变化：
MSR公允价值变化
截至2022年12月31日
|
(20)%
|
|
(10)%
|
|
-%
|
|
10%
|
|
20%
|
|
|||||||||||
|
折扣率变动百分比
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
305,821
|
$
|
292,241
|
$
|
279,739
|
$
|
268,201
|
$
|
257,526
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
26,082
|
$
|
12,502
|
$
|
-
|
$
|
(11,538
|
)
|
$
|
(22,213
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
9
|
%
|
4
|
%
|
-
|
(4
|
)%
|
(8
|
)%
|
|||||||||||
|
自愿预付率变动百分比
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
296,237
|
$
|
288,025
|
$
|
279,739
|
$
|
271,707
|
$
|
264,005
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
16,498
|
$
|
8,286
|
$
|
-
|
$
|
(8,032
|
)
|
$
|
(15,734
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
6
|
%
|
3
|
%
|
-
|
(3
|
)%
|
(6
|
)%
|
|||||||||||
|
维修成本转移以%为单位
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
288,345
|
$
|
284,042
|
$
|
279,739
|
$
|
275,436
|
$
|
271,133
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
8,606
|
$
|
4,303
|
$
|
-
|
$
|
(4,303
|
)
|
$
|
(8,606
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
3
|
%
|
2
|
%
|
-
|
(2
|
)%
|
(3
|
)%
|
|||||||||||
截至2021年12月31日
|
(20)%
|
|
(10)%
|
|
-%
|
|
10%
|
|
20%
|
|
|||||||||||
|
折扣率变动百分比
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
233,342
|
$
|
225,813
|
$
|
218,727
|
$
|
212,050
|
$
|
205,749
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
14,614
|
$
|
7,085
|
$
|
-
|
$
|
(6,677
|
)
|
$
|
(12,979
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
7
|
%
|
3
|
%
|
-
|
(3
|
)%
|
(6
|
)%
|
|||||||||||
|
自愿预付率变动百分比
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
244,460
|
$
|
231,026
|
$
|
218,727
|
$
|
207,458
|
$
|
197,103
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
25,732
|
$
|
12,298
|
$
|
-
|
$
|
(11,270
|
)
|
$
|
(21,624
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
12
|
%
|
6
|
%
|
-
|
(5
|
)%
|
(10
|
)%
|
|||||||||||
|
维修成本转移以%为单位
|
||||||||||||||||||||
|
预估Fv
|
$
|
225,480
|
$
|
222,104
|
$
|
218,727
|
$
|
215,351
|
$
|
211,975
|
||||||||||
|
FV中的更改
|
$
|
6,752
|
$
|
3,376
|
$
|
-
|
$
|
(3,376
|
)
|
$
|
(6,752
|
)
|
||||||||
|
FV中的更改百分比
|
3
|
%
|
2
|
%
|
-
|
(2
|
)%
|
(3
|
)%
|
|||||||||||
70
目录表
下表汇总了我们的RMBS截至所示日期的公允价值估计变化，考虑到利率的几个平行变动
(以千美元为单位)：
RMBS公允价值变动
截至2022年12月31日
|
公允价值变动
|
||||||||||||||||||||||||
|
2022年12月31日
|
+25bps
|
+50 bps
|
+75bps
|
+100 bps
|
+150 bps
|
|||||||||||||||||||
|
RMBS投资组合
|
||||||||||||||||||||||||
|
RMBS，可供出售，掉期净额
|
$
|
785,308
|
||||||||||||||||||||||
|
RMBS总回报率(%)
|
0.07
|
%
|
0.10
|
%
|
0.09
|
%
|
0.05
|
%
|
(0.17
|
)%
|
||||||||||||||
|
RMBS美元回报
|
$
|
571
|
$
|
814
|
$
|
723
|
$
|
357
|
$
|
(1,298
|
)
|
|||||||||||||
截至2021年12月31日
|
公允价值变动
|
||||||||||||||||||||||||
|
2021年12月31日
|
+25bps
|
+50 bps
|
+75bps
|
+100 bps
|
+150 bps
|
|||||||||||||||||||
|
RMBS投资组合
|
||||||||||||||||||||||||
|
RMBS，可供出售，掉期净额
|
$
|
1,429,335
|
||||||||||||||||||||||
|
RMBS总回报率(%)
|
(0.18
|
)%
|
(0.49
|
)%
|
(0.92
|
)%
|
(1.44
|
)%
|
(2.74
|
)%
|
||||||||||||||
|
RMBS美元回报
|
$
|
(2,584
|
)
|
$
|
(7,016
|
)
|
$
|
(13,110
|
)
|
$
|
(20,635
|
)
|
$
|
(39,125
|
)
|
|||||||||
敏感性分析是假设的，仅用于帮助分析各种情况下对公允价值的可能影响
。它不是对任何特定情况下变化的数量或可能性的预测。特别是，结果是通过强调与任何其他假设的变化无关的特定经济假设来计算的。在实践中，一个因素的变化可能会导致另一个因素的变化，这可能抵消或放大敏感性。此外，基于假设变动10%的公允价值变动一般不能进行外推，因为假设变动与公允价值变动之间的关系可能不是线性的。
71
目录表
交易对手风险
当我们从事回购交易时，我们通常将证券出售给贷款人(即回购协议交易对手)
并从贷款人那里获得现金。贷款人有义务在交易期限结束时将相同的证券转售给我们。因为当我们最初将证券出售给贷款人时，我们从贷款人那里收到的现金比这些证券的价值少
(这种差异是减记)，如果贷款人违约将相同的证券回售给我们，我们将在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券的价值没有变化)。截至2022年12月31日，公司根据回购协议对任何交易对手的风险敞口(定义为质押为抵押品的现金和证券金额减去回购协议下的借款)不超过公司股本的5%。
我们的利率互换和美国国债期货合约需要在交易所进行清算，这极大地缓解了交易对手风险，但并不能完全消除。
我们对服务相关资产的投资取决于适用的抵押贷款分服务机构履行其分服务义务
。如果我们的分服务机构未能履行其义务，并被一个或多个机构终止为经批准的服务机构，则由该分服务机构提供分服务的MSR的价值可能会受到不利影响。此外，当我们
从第三方购买MSR时，我们在一定程度上依赖卖家履行其合同义务的能力和意愿，以补救违反陈述和担保的行为或回购受影响的贷款，并
赔偿我们的任何损失。
--融资风险
在可取条款的范围内，我们预计将继续通过回购协议融资为我们的RMBS融资。我们还预计将继续通过由这些MSR的质押担保的银行贷款为MSR提供资金。随着时间的推移，随着市场状况的变化，除了这些融资外，我们可能还会使用其他形式的杠杆。金融市场、住宅抵押贷款市场和经济总体上的疲软可能会对我们的一个或多个潜在贷款人产生不利影响，并可能导致我们的一个或多个潜在贷款人不愿或无法为我们提供融资或增加融资的
成本。
流动性风险
我们的服务相关资产，以及未来可能构成我们投资组合的一些资产，都不是公开交易的。这些资产中的一部分可能会受到转售的法律和其他限制，或者流动性会低于公开交易的证券。这些资产的非流动性可能使我们很难在需要或意愿出现时出售这些资产，包括应对经济和其他条件的变化。
信用风险
尽管我们预计我们的代理RMBS投资组合的信用风险相对较低，但我们对MSR和我们
可能收购的任何CMO的投资使我们面临借款人的信用风险。
通货膨胀风险
我们几乎所有的资产和负债都是金融性质的。因此，利率和其他因素的变化比通胀更直接地推动我们的业绩。然而，利率的变化通常与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关，因此，通胀的不利变化或通胀预期的变化可能导致我们的投资回报低于最初预期。我们的合并财务报表是根据公认会计准则编制的。我们的活动和综合资产负债表主要参考公允价值计量，没有考虑通货膨胀。
72
目录表