初步草案——机密 Jefferies LLC 成员 SIPC 本文件中提供的信息，包括估值讨论，代表了杰富瑞投资银行的观点。无法保证此处表达的观点 会与杰富瑞研究或其分析师表达的观点一致。本文件中的任何内容都不应被理解为对有利研究报道的承诺或提议。 Project FREEDOM 供讨论的初步材料 2023 年 4 月 27 日/机密

初步草案 — 机密 Jefferies LLC /2023 年 4 月免责声明 以下页面包含富瑞有限责任公司（“公司”）向 FREEDOM （“公司”）董事会（“董事会”）特别委员会（“特别委员会”）提供的与 Project FREEDOM 相关的材料。 这些材料是在保密基础上编写的，与向特别委员会作口头陈述有关，不是为了 遵守州或联邦证券法或其他方面的披露标准。这些材料仅供特别委员会 在评估拟议交易时使用，未经杰富瑞事先书面同意，不得用于任何其他目的或向任何一方披露。 本演示文稿中包含的信息仅基于公开可用的信息或公司提供给杰富瑞的信息。 Jefferies 在未经独立调查或核实的情况下依赖于所有这些信息的准确性、完整性和公平陈述，此处包含的 结论以此类信息（无论是书面还是口头）在所有 方面都准确、完整和公平地呈现为条件。Jefferies、其关联公司或其各自的员工、董事、高级职员、承包商、顾问、成员、继任者或代理人 均未就此处包含的任何信息或任何结论的准确性、完整性或公平陈述作出任何陈述或保证。 Jefferies、其关联公司及其各自的员工、董事、高级职员、承包商、顾问、会员、继任者和代理人对本文包含的任何信息或事项，或此处提供的任何口头信息或其中任何人生成的数据，均不承担任何责任。Jefferies 不承担更新这些材料的义务。 Jefferies及其任何关联公司都不是任何司法管辖区的法律、税务、会计或监管事务的顾问。 本演示文稿仅为初步分析，并不构成 Jefferies 对公司价值的公平看法，因此，公司或任何其他个人不应依赖 。根据有关FREEDOM业务及其金融和运营市场的进一步讨论和信息，此处反映的财务数据、分析和假设仍有待完善和更改。 i

初步草案 — 机密 Jefferies LLC /2023 年 4 月的说明性支出 Vitamin Shoppe Pet Supplies Plus Plus Sylvan American Freight 货币化情景控制权变更 (1) 可选流动性可选流动性 2026 年合同息税折旧摊销前利润支出 (5) 150.4 美元 184.9 美元 116.3 美元合同乘数 (6) 9.0x 6.5x 7.0x 5.6x 隐含电动汽车 353.6 1,201.6 $122.2 651.3 减去：投资资本 21.9 (350.0) (40.5) (230.0) 减去：合同债务/交易成本 (35.0) (174.1) (6.8) (295.5) 增量电动车 1,340.5 美元677.5 74.9 $125.8 占股本价值的百分比 (7) 11.0% 10.0% 6.7% 0.0% MIP 派息 (8) 147.5 67.5 67.8 $5.0 0.0 MIP 支出/股 (9) 3.36 1.39 0.10 0.00 美元 MIP 支出现值/股份（税后）(10) (11) 2.04 0.85 0.06 0.00 美元支出总额 220.2 美元（支出）扣除税款) (9) 174.9 支出/股份 4.86 美元支出/股份（现值）(10) 2.95 美元 FREEDOM 的几家企业制定了管理激励计划 (MIP)，相当于控制权变更后股权价值的约 10%（扣除包括债务和出资在内的某些调整 ）(1) MIP 是在维生素 Shoppe、Pet Supplies Plus、Sylvan 和美国货运业务控制权发生变化时触发的，但不是在母公司 公司的控制权发生变化（2）时触发的 公司不能单方面更改 MIP 下的当前义务 (3) (4) Pet Supplies Plus、Sylvan 和 American Freight 计划有可选的流动性条款， 但是 Shoppe 没有 出于初步估值的目的，将MIP作为2026年的总支出进行分析，作为DCF分析的一部分， 被折现为现值，例如 公司的所有业务价值将由现有股东100％拥有 描述评论和假设 有关自由管理激励计划的更多细节 (1) 此外，Buddy的首席执行官拥有1.5％的股份，只能通过出售获利。这是口头协议。 (2) HoldCo的控制权变更不会触发个别运营公司计划的流动性事件。控制权变更后，归属会加速。 (3) 对于 Pet Supplies Plus 和 Sylvan，公司可以根据与控制权变更有关的《守则》第 409A 条终止和清算本计划。 (4) 修改选项适用，但未兑现的奖励除外。 (5) 合同息税折旧摊销前利润是FREEDOM Management于2023年4月13日提供的合并 LRP 中报告的各个细分市场的调整后息税折旧摊销前利润。 (6) 反映了销售交易中 VICTORY 的说明性估值倍数。 (7)% 既反映既得时间单位，又反映绩效既得单位。 (8) 由于预计业务表现不佳，美国货运的支出为零。 (9) 根据管理层的估计，适用的有效税率为26％。 (10) 基于 13.25% 的说明性 WACC。 (11) 作为该计划的一部分，向维生素专卖店前首席执行官支付的超过100万美元的款项不可抵税。 （百万美元，每股价格除外） Vitamin Shoppe 激励单位计划详情 Pet Suppes Plus 激励单位计划详情 代表控制权变更情景中维生素专卖店净值的 11% 目前已全部归属 控制权/可选流动性发生变化的情况下 代表宠物用品加上权益价值的 10% 锻炼 1/3 是既得时间 — 如果一个人在 2024 年 3 月之前工作了三年，则背心 2/3 是绩效既得 — 背心受绩效目标约束，如果在 2025 年 3 月 之前使用，则在 2025 年和 2026 年为时间和绩效既得单位提供可选流动性今天 @ 9.0x 销售额：3.00 美元 1

初稿 — 机密 Jefferies LLC /2023 年 4 月 26.50 美元 27.00 美元 19.25 30.00 31.00 美元 8.50 美元 15.50 美元 10.25 美元 25.75 32.00 34.25 39.25 美元 19.50 28.00 $20.50 36.00 $15.00 $25.00 35.00 45.00 Net of MIP (1) ~ 23.00 美元当前价格 (4/25/23)： 28.00 美元方法指标 初步财务分析摘要——截至 2023 年 4 月 14 日，隐含企业价值/ 仅供参考 所有行业 (354) 交易) 历史溢价分析 消费者/零售 (61) 交易) 2022A Mgmt Adj.息税折旧摊销前利润为3.54亿美元 金融买家分析 2023E Mgmt Adj. 息税折旧摊销前利润为2.69亿美元 来源：FREEDOM Management于2023年4月13日提供的合并长期计划。 注意：完全摊薄后的已发行股票包括 FREEDOM 管理层在2023年4月13日提供的34,925,773股普通股、239,564个已发行和可按不同行使价行使的股票期权、505,987个限制性股票单位和426,541股业绩限制性股票单位。 (1) 反映了扣除税款后按每股计算的MIP支出的影响。 不受影响的股份 价格（3/17/23）： 22.75 部分总和 pre-mIP 贴现现金流分析 永续增长方法 精选上市公司分析 2023E Adj. EBITDA 多重 折扣率为 12.75%-13.75% 永久增长率为 2.5%-3.5% 6.5x — 8.0x 2023E 调整后的息税折旧摊销前利润 ─ 2023E 管理调整后的息税折旧摊销前利润为 2.69 亿美元 6.5x — 8.0x 2023E Adj. EBITDA 为 2.69 亿美元 第 25 个百分点和第 75 个百分点将 1 天溢价与 未受影响的股价相提并论（22.75 美元）截至 23 年 3 月 17 日 未受影响的股价（22.75 美元）第 25 和第 75 个百分位的 1 天溢价 20%-25% IRR，6.5 倍 — 8.0 倍退出倍数， 3.3倍杠杆 基于 各自企业的各种息税折旧摊销前利润倍数区间 理论未来股票价格交易的折扣股价 NPV br} 基于未受影响（6.5 倍）和平均（7.1 倍） NTM（2026）息税折旧摊销前利润和 16.5% 的股本成本 2023 年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润倍数 6.5x — 8.0x LTM 2023 年第一季度调整后的息税折旧摊销前利润 ─ 2023 年第 1 季度管理调整后的息税折旧摊销前利润 309 美元 M 优惠价格 (3/20)/23): 30.00 2024P 调整后的息税折旧摊销前利润倍数 6.0x — 7.5x 2024P 调整后的息税折旧摊销前利润 — 2024P Mgmt Adj. 息税折旧摊销前利润为2.97亿美元 4.6x 6.6x 7.8x 8.9x 6.0x 7.4x 8.7x 10.7x 11.7x Net of MIP (1) ~ 扣除 MIP (1) 约 28.25 美元 ~ 27.50 2

Preliminary Draft – Confidential Jefferies LLC / April 2023 Illustrative Analysis at Various Prices Source: S&P Capital IQ as of April 25, 2023, and Consolidated Long-Range Plan provided by FREEDOM management on April 13, 2023. (1) Fully diluted shares outstanding comprised of 34,925,773 shares of common stock, 239,564 stock options outstanding and exercisable at various strike prices, 505,987 restricted stock units and 426,541 performance restricted stock units as provided by FREEDOM management on April 13, 2023. (2) Reflects incremental funding required for both common and preferred equity. Reflects rollover of 11,644,842 beneficially owned shares by Vintage Capital Management, LLC. FREEDOM Share Price Various Theoretical Purchase Prices ($Millions, except price per share) (4/25/23) Illustrative Stock Price per Share $28.00 $30.00 $31.00 $32.00 $33.00 $34.00 $35.00 Implied Fully Diluted Shares Outstanding(1) 36.0 36.0 36.0 36.0 36.0 36.0 36.0 Market Capitalization $1,008 $1,081 $1,117 $1,153 $1,189 $1,226 $1,262 Plus: Total Debt (Q1'23) 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 Plus: Preferred Equity 127 136 141 145 150 154 159 Transaction Value 2,624 2,706 2,747 2,787 2,828 2,869 2,909 Less: Cash and Cash Equivalents (153) (153) (153) (153) (153) (153) (153) Total Enterprise Value $2,471 $2,553 $2,594 $2,634 $2,675 $2,716 $2,756 Illustrative Price Bump Analaysis Incremental Funding(2) - - $29 $58 $87 $116 $145 Price per Share % - - +3.3% +6.7% +10.0% +13.3% +16.7% Enterprise Value % - - +1.6% +3.2% +4.8% +6.4% +8.0% Implied Premiums FREEDOM Statistic Implied Premium to Current Stock Price $28.00 - 7.1% 10.7% 14.3% 17.9% 21.4% 25.0% (Discount) / Premium to Unaffected Stock Price (as of 3/17/23) $22.75 23.1% 31.9% 36.3% 40.7% 45.1% 49.5% 53.8% (Discount) / Premium to 30 day VWAP (as of 3/17/23) $28.76 (2.6%) 4.3% 7.8% 11.3% 14.7% 18.2% 21.7% (Discount) / Premium to 90 day VWAP (as of 3/17/23) $27.02 3.6% 11.0% 14.7% 18.4% 22.1% 25.8% 29.5% (Discount) / Premium to 52-Week High $44.25 (36.7%) (32.2%) (29.9%) (27.7%) (25.4%) (23.2%) (20.9%) Managament Adj. EBITDA TEV / Adj. EBITDA FY2022A EBITDA $354 7.0x 7.2x 7.3x 7.4x 7.6x 7.7x 7.8x FY2023E EBITDA $269 9.2x 9.5x 9.6x 9.8x 9.9x 10.1x 10.2x FY2024P EBITDA $297 8.3x 8.6x 8.7x 8.9x 9.0x 9.1x 9.3x 3