致基金单位持有人之中期报告

2023年3月31日

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目录

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Sprott 物理白银信托基金2023年3月31日​

基金业绩中期管理报告 （以美元计）

管理层对基金表现的讨论

投资目标和策略

Sprott Physical Silver Trust（“信托”）是根据加拿大安大略省法律组建的封闭式共同基金信托基金。Sprott Asset Management LP（“经理”）是信托的经理。该信托基金的成立是为了将其几乎所有资产投资和持有实物白银。该信托旨在为有兴趣持有实物白银的投资者提供安全、便捷和交易所交易的投资选择，同时避免直接投资实物白银所带来的不便。该信托基金打算通过主要投资长期持有的未抵押的、完全分配的实物白银来实现其目标，并且不对白银价格的短期变化进行投机。

信托基金的单位在纽约证券交易所Arca（“NYSE Arca”）上市，股票代码为 “PSLV”，多伦多证券交易所（“TSX”）的股票代码为 “PSLV” 和 “PSLV.U”。

风险

在本财政期间，信托没有发生任何对信托风险水平产生重大影响的变化。

运营结果

在截至2023年3月31日的三个月中，实物白银未实现收益的总变化为2,850万美元，没有已实现收益，而2022年同期未实现收益的变化为2.246亿美元，没有已实现收益。

在截至2023年3月31日的三个月中，信托基金通过市场发行计划（“自动柜员机计划”）发行了8,843,118个单位，总收益为6,740万美元，并用5,548个单位兑换了名义现金。相比之下，在2022年同期，该信托发行了13,759,698个单位，总收益为1.238亿美元，并用58,405个单位兑换了40万美元的现金。

净资产的价值¹截至2023年3月31日，该信托为41.810亿美元，合每单位8.50美元，而截至2022年12月31日，该信托为40.912亿美元，合每单位8.47美元。截至2023年3月31日，该信托基金持有173,233,251盎司的实物白银，而截至2022年12月31日为170,530,049盎司。截至2023年3月31日，白银的现货价格为每盎司24.10美元，而截至2022年12月31日，白银的现货价格为每盎司23.95美元。该信托基金的回报率为0.4％，而截至2023年3月31日的三个月现货白银的回报率为0.6％。相比之下，在2022年同期，该信托的回报率为6.1％，而现货白银的回报率为6.4％。

2023年3月31日，纽约证券交易所Arca的单位收于8.34美元，多伦多证券交易所的收盘价为8.28美元，而2022年12月31日，纽约证券交易所Arca的收盘价为8.24美元，多伦多证券交易所的收盘价为8.22美元。这两个交易所的这些单位均以美元计价。在截至2023年3月31日的三个月中，该信托基金的单位在纽约证券交易所Arca的交易平均折扣约为3.0％，而2022年同期约为2.7％。

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Sprott 物理白银信托基金2023年3月31日​

信托自付费用，包括但不限于审计、法律和受托人费用、单位持有人报告费用、一般和管理费、应付给相关证券监管机构和证券交易所的申报和上市费、实物白银的存储费以及与信托独立审查委员会的实施和持续运作相关的任何费用。运营开支¹在截至2023年3月31日的三个月中，总额为110万美元，而2022年同期为110万美元。截至2023年3月31日的三个月中，运营支出占平均净资产的0.11％²在此期间，按年计算，相比之下，2022年同期为0.12％。

最近的事态发展

信托经理没有发生任何变化，投资理念或流程也没有实质性变化。

关联方交易

在本报告所述期间，信托与其关联方之间的交易概述如下：

管理费

信托向经理支付每月管理费，等于 ¹⁄₁₂为信托净资产价值的0.45％（根据信托的信托协议确定），外加任何适用的加拿大税款。管理费是每天计算和累积的，并在每个月的最后一天按月拖欠支付。在截至2023年3月31日的三个月中，信托产生了430万澳元的管理费（不包括适用的加拿大税收），而2022年同期为410万美元。

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Sprott 物理白银信托基金2023年3月31日​

财务要闻

下表显示了有关信托的精选关键财务信息，旨在帮助您了解信托在指定期间的财务业绩。所有美元金额均以美元表示。

信托的每单位净资产¹

1该信息来自信托未经审计和审计的财务报表。

2每单位净资产是根据相关期间结束日期的实际未偿单位数计算的。业务增加/减少的依据是所示期间未偿单位的加权平均数。该表无意对每单位的期初和期末净资产进行核对。

比率和补充数据

1此信息在所示日期提供（视情况而定）。

2管理费用比率（“MER”）基于所述期间的总支出（包括适用的加拿大税收，不包括佣金），以该期间平均每日净资产价值的年化百分比表示。

3交易费用比率代表总佣金，以所示期间每日平均净资产价值的年化百分比表示。由于没有与实物金银交易相关的直接交易成本，因此交易费用比率不适用。

4信托的投资组合周转率表明信托的投资组合顾问交易其投资组合投资的活跃程度。100% 的投资组合周转率相当于信托在此期间买入和卖出其投资组合中的所有证券一次。一段时间内信托的投资组合周转率越高，投资者在此期间获得应纳税资本收益的机会就越大。高流失率与信托业绩之间不一定有关系。

过去的表现

指示的回报率是包括单位价值变动在内的历史总回报，并假设所有分配将再投资于信托的其他单位。这些回报不包括任何单位持有人应缴的销售、赎回、分销或可选费用或所得税，这些费用或所得税可能会减少回报。请注意，过去的表现并不代表未来的表现。所有回报率均根据信托单位的净资产价值计算。

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Sprott 物理白银信托基金2023年3月31日​

逐年回报

下面的条形图显示了信托单位在所示时期内的表现。该图表以百分比形式显示了每个周期第一天的投资到每个周期的最后一天会增长或减少多少。

1在截至2023年3月31日的3个月中。

投资组合摘要

以下 Top Holdings 表根据头寸的公允价值（以信托净资产价值的百分比表示）显示了截至2023年3月31日信托持有的25个最大头寸（如果头寸总数少于25个，则为所有头寸）。

由于信托正在进行的投资组合交易，投资组合摘要可能会发生变化。

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Sprott 物理白银信托基金

未经审计的综合收益（亏损）报表

（以千美元计，单位金额除外）

所附附附注是这些财务报表的组成部分。

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Sprott 物理白银信托基金

未经审计的财务状况表

（以千美元计）

所附附附注是这些财务报表的组成部分。

由其普通合伙人 Sprott Asset Management GP Inc. 代表经理 Sprott Asset Management LP：

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Sprott 物理白银信托基金

未经审计的权益变动表

（以千美元计，单位金额除外）
在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中

所附附附注是这些财务报表的组成部分。

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Sprott 物理白银信托基金

未经审计的现金流量表

（以千美元计）

所附附附注是这些财务报表的组成部分。

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Sprott Phical Silver Trust财务报表附注——信托特定信息



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（除非另有说明，否则以千美元计）

金融风险管理 （注六）

投资目标

信托的投资目标是为有兴趣持有实物白银的投资者提供安全、便捷和交易所交易的投资选择，同时避免直接投资实物银条所带来的不便。该信托基金主要投资并打算继续主要投资于长期持有的未抵押的、已完全分配的实物白银，并且不对白银价格的短期变化进行投机。信托基金只会购买并期望仅拥有伦敦金银市场协会（“LBMA”）定义的 “Good Delivery Bars”，购买的每根金条都要根据伦敦金银市场协会（“LBMA”）的来源进行验证。

此处讨论了与信托相关的重大风险。关于风险和风险管理的一般信息载于一般性说明的附注6。

公允价值测量

截至2023年3月31日的三个月和截至2022年12月31日的年度的金银持有量对账情况如下：

截至2023年3月31日和2022年12月31日，实物金银的成本分别为4,273,019美元和4211,774美元。

市场风险

a) 其他价格风险

如果白银的市值增长1％，而所有其他变量保持不变，这将使总权益和综合收益增加约4170万美元（2022年12月31日：4,080万美元）；相反，如果白银的价值下降1％，则总权益和综合收益将减少相同金额。

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Sprott Phical Silver Trust财务报表附注——信托特定信息



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（除非另有说明，否则以千美元计）

b) 货币风险

截至2023年3月31日，信托的其他资产和应付账款中约有51美元（2022年12月31日：-100美元）以加元计价。因此，加元和美元之间的汇率变动1％不会对信托产生实质性影响。

集中风险

信托的风险集中在四个地点持有的实物白银上，截至2023年3月31日，其价值占总权益的57.6％、33.5％、8.7％和0.1％（截至2022年12月31日，占四个地点持有的总权益的58.6％、32.3％、8.8％和0.1％）。

管理费 （注八）

信托向经理支付的每月管理费等于 ¹⁄₁₂按信托净资产价值的0.45％（根据信托的信托协议确定）加上任何适用的加拿大税款，按日计算和应计，并于每月最后一天按月支付欠款。

税收损失结转

截至截至2022年12月31日的纳税年度，该信托可用于纳税目的的资本损失为4,242美元（2021年12月31日：4,360美元）。

关联方披露 （注八）

如上所述，在报告期内，信托支付了经理管理费。

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Sprott 物理白银信托基金
财务报表通用附注



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1。信托的组织

Sprott Physical Gold Trust、Sprott Physical Platinum and Palladium Trust 以及Sprott Physical Gold and Silver Trust（统称为 “信托”，均为 “信托”）是根据信托协议根据加拿大安大略省法律设立的封闭式共同基金信托。Sprott Asset Management LP（“经理”）担任信托的经理。加拿大皇家银行投资者服务信托基金是一家根据加拿大法律组建的信托公司，是信托的受托人。加拿大皇家银行投资者服务信托还代表信托基金担任信托资产的托管人，但实物金条除外。加拿大皇家铸币厂代表信托基金担任信托所拥有的实物金条的托管人。信托基金的注册办事处位于加拿大安大略省多伦多海湾街200号皇家银行广场南塔2600 套房，M5J 2J1。

信托有权发行无限数量的可赎回、可转让的信托单位（“单位”）。所有已发行单位均无面值，已全额付款，并在纽约证券交易所Arca（“NYSE Arca”）和多伦多证券交易所（“TSX”）上市和交易。每家信托的成立日期和交易代码如下：

信托基金的未经审计的财务状况报表截至2023年3月31日和2022年12月31日。信托未经审计的综合收益（亏损）表、未经审计的权益变动表和未经审计的现金流量表适用于截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月。这些未经审计的财务报表由经理于 2023 年 5 月 12 日授权发布。

2。准备基础

这些未经审计的财务报表是根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的国际财务报告准则（“IFRS”）编制的，其中包括管理人做出的估计和假设，这些估计和假设可能会影响报告期内报告的资产、负债、收入、支出和报告的权益变动金额。实际结果可能与这些估计有所不同。

财务报表是使用历史成本惯例在持续经营的基础上编制的，但以公允价值计量的实物金条和通过损益计量的金融资产和金融负债除外。

财务报表以美元列报，除非另有说明，否则所有价值均四舍五入到最接近的千位（000美元）。

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Sprott Phical Silver TrustGeneri



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3。重要会计政策摘要

以下是信托所遵循的重要会计政策的摘要：

实物金条

实物金银的投资按公允价值计量，公允价值参照公布的价格报价确定，根据国际会计准则（“IAS”）第40条，未实现和已实现的收益和亏损记入收入， 投资物业 公允价值模型，因为它是最相关的适用标准。实物金银的投资交易在执行买入或卖出订单的同一工作日入账。持股的已实现和未实现收益和亏损是根据加权平均成本计算的。

其他资产和负债

其他资产和负债在初始确认时按公允价值确认。其他资产，例如经纪人应收账款和其他应收账款，归类为贷款和应收账款，按摊销成本计量。其他金融负债按摊余成本计量。

所得税

在每个纳税年度，信托将根据该年度获得的应纳税所得额缴纳所得税，包括已实现的应纳税资本收益净额。但是，信托打算在每个财政年度结束时将其应纳税所得额分配给单位持有人，因此信托本身没有任何所得税义务。

本位币和列报货币

每个信托的功能和列报货币均为美元。每个信托的表现都经过评估，其流动性以美元管理。因此，美元被认为是最忠实地代表基础交易、事件和条件的经济影响的货币。

4。关键会计估算和判断

财务报表的编制要求管理层在适用其会计政策时运用判断力，并对未来作出估计和假设。以下讨论了信托基金在编制财务报表时做出的最重要的会计判断和估计：

估计的不确定性

出于所得税的目的，信托通常将处置金银的收益（或亏损）视为资本收益（或亏损），而不是收入，因为信托打算成为金银的长期被动持有者，并且通常仅出于赎回和支付开支的目的处置其持有的金条。但是，加拿大税务局表示，出于税收目的，大宗商品交易产生的共同基金信托的收益（或损失）通常应视为普通收入，而不是资本收益（或损失），尽管每种特定案例的待遇仍然是一个有待根据所有情况确定的事实问题。

信托基金的假设和估计以编制财务报表时获得的信息为基础。但是，由于市场变化或信托无法控制的情况，有关未来发展的现有情况和假设可能会发生变化。此类变化在发生时会反映在假设中。

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Sprott 物理白银信托基金
财务报表通用附注



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5。公允价值测量

信托使用三级层次结构作为框架，根据用于估值投资的投入披露公允价值。公允价值层次结构具有以下级别：

第 1 级信托在衡量日有能力获得的相同、不受限制的资产或负债在活跃市场上的未经调整的报价；

第 2 级不活跃的报价，或在资产或负债的整个期限内可见（直接或间接）的投入；以及

第 3 级价格、投入或复杂的建模技术，既对公允价值计量具有重要意义，又不可观察（由很少或根本没有市场活动支持）。

实物金银以公允价值计量。所有金银的公允价值计量均属于层次结构的第 1 级，并以公布的价格报价为基础。所有公允价值衡量标准都是重复的。由于其短期性质，现金、应收账款、应付经纪人的预付资产和应付账款（如适用）的账面价值接近其公允价值。

6。财务风险、管理和目标

信托管理风险的目标是创造和保护单位持有人价值。风险是信托活动所固有的，但要通过持续的识别、衡量和监测过程进行管理，但须遵守风险限制和其他控制措施。正如每家信托的发行文件所述，信托的投资指导方针规定了其整体业务战略、风险承受能力和总体风险管理理念。信托经理负责识别和控制风险。信托面临其持有的金银产生的市场风险（包括价格风险、利率风险和货币风险）、信用风险、流动性风险和集中风险。只有信托的某些风险由经理主动管理，因为信托是被动的投资工具。下文讨论了与信托相关的重大风险。有关具体风险披露，请参阅财务报表附注——每项信托的特定信托信息。

价格风险

价格风险源于每家信托的投资（几乎全部由金条组成）的市场价格的变化可能导致此类投资的公允价值变化。

利率风险

利率风险源于利率变化可能影响金融工具的价值。信托基金不对冲利率风险敞口，因为这种风险微乎其微。

货币风险

货币风险源于外币价格的变化可能导致账面价值的变化。每家信托的资产均以美元定价，基本上全部由金条投资组成。信托的部分费用以加元支付。因此，信托面临货币风险，因为其以加元计价的资产和负债的价值将因汇率变化而波动。但是，大多数此类资产和负债是短期性的，相对于信托的净资产来说并不重要，因此，外汇风险敞口有限。信托不进行货币对冲交易。

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Sprott 物理白银信托基金
财务报表通用附注



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信用风险

信用风险源于交易对手可能无法在到期时履行其义务。信托在进行和结算金银交易时主要承担信用风险。每个信托的政策是只与信誉良好的交易对手进行交易。经理通过审查信托交易对手（例如金银交易商）的财务报表、监管通知和新闻稿，密切监测信托交易对手的信用。信托试图通过仅与信用度高的金银交易商进行交易来最大限度地降低与未结算的金银交易相关的信用风险。违约风险被认为微乎其微，因为金银的付款只能在保管人收到金条时支付。

流动性风险

流动性风险被定义为信托在履行与金融负债和赎回相关的义务时遇到困难的风险。流动性风险之所以出现，是因为信托可能被要求比预期更早地偿还负债。信托还需要定期赎回现金和金条。信托基金通过仅允许每月赎回来管理其在需要时赎回单位的义务及其整体流动性风险，这需要提前15天通知信托基金。每个信托的流动性风险都很小，因为它们的主要投资是实物金条，在高流动性的市场中交易。信托的所有金融负债，包括应付经纪费、应付账款和管理费的到期日均少于三个月。

集中风险

每个信托的风险都集中在贵金属的实物金块上。

7。单位持有人资本

信托有权在一个或多个类别和系列单位中发行无限数量的可兑换、可转让的信托单位。信托的资本由已发行、可赎回、可转让的信托单位代表。有关信托资本的量化信息在其未经审计的权益变动报表中提供。根据每个信托的信托协议，单位持有人可以选择按月将单位兑换为实物金银或现金。在处理赎回请求的当月最后一个工作日，兑换实物金银的单位将有权获得等于已赎回单位净资产价值（“NAV”）100% 的赎回价格。使用单位持有人将单位兑换为实物金条，将负责支付与兑换相关的费用和适用的交付费用，包括兑换通知的处理、正在兑换的单位的实物金条的交付以及适用的金银存储进出费。兑换现金的单位将有权获得等于以下两项中较低值的95％的赎回价格（i）在NYSE Arca交易的单位的交易量加权平均交易价格的95％；或者，如果在NYSE Arca交易已暂停交易，则在处理赎回请求的当月的最后五个工作日内（ii）已兑换单位的资产净值（ii）截至美国东部标准时间下午 4:00 的已兑换单位的资产净值，在处理兑换申请的当月的最后一个工作日。

当单位被赎回和取消且此类单位的成本高于或低于其规定的或分配价值时，单位持有人的资本将减少等于单位的规定或分配价值的金额。赎回价格与单位的规定价值或分配价值之间的差额分配给单位保费和储备金账户（等于如上所述兑换现金的单位赎回价格的5％）和留存收益账户，根据归因于赎回的分配部分分配给留存收益账户。

在未经审计的财务状况表中，信托的单位被归类为权益，因为信托的单位符合国际会计准则32的标准， 金融工具：演示 归类为股票。

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财务报表通用附注



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资产净值

资产净值定义为信托的净资产（总资产的公允价值减去总负债的公允价值），根据广泛认可的定价来源提供的日终价格使用实物金条的价值计算。

资本管理

由于能够发行、回购和转售信托单位，在未经审计的财务状况表中，以单位持有人资本为代表的信托资本可能会根据赎回和认购信托的需求而有所不同。信托不受外部施加的资本要求的约束，除信托协议中包含的外，对可赎回单位的发行、回购或转售没有任何法律限制。信托不得发行额外单位，除非 (i) 如果信托收到的每单位净收益不低于在确定此类发行定价之前或之时最近计算的资产净值的100％，或 (ii) 通过与收益分配相关的单位分配。

每个信托的资本管理目标是：

•将信托的几乎所有资产投资于实物金条；以及

•保持足够的流动性以支付每笔信托的费用，并满足出现的赎回请求。

有关信托在管理资本时适用的政策和程序，请参阅 “财务风险、管理和目标”（注6）。

8。关联方披露

信托向经理支付每月管理费，该费用每天计算和应计，并在每月的最后一天按月支付欠款。管理费是每个信托所独有的，需要缴纳适用的税款。

9。独立审查委员会（“IRC”）

根据国家仪器81-107的规定, 投资基金独立审查委员会 （“NI 81-107”），管理人已为其管理的包括信托在内的许多基金设立了IRC。IRC的任务是考虑经理在管理包括信托在内的某些基金时面临的利益冲突，并向经理提供建议。IRC 由三人组成，每人独立于经理和经理管理的所有基金，包括信托基金。受IRC监督的每个基金都要支付与IRC运营相关的IRC成员费用、费用和其他费用。根据NI 81-107的要求，IRC每年向受其监督的基金的单位持有人报告其活动。

10。人员

在此期间，信托没有雇用任何人员，因为他们的事务由经理和/或受托人的人员管理（视情况而定）。

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企业信息

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Sprott 物理白银信托基金

皇家银行广场，南塔

海湾街 200 号

2600 套房，邮政信箱 26

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免费电话：(888) 622-1813

电子邮件：bullion@sprott.com

审计员

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阿德莱德湾中心

海湾街 333 号

4600 套房

安大略省多伦多 M5H 2S5

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