美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

(标记一)

截至的财政年度十二月三十一日，2020

或

在从日本向日本过渡的过渡期内，日本将从日本过渡到日本，这一过渡期将由美国向日本过渡。

委托文件编号：001-34374

阿灵顿资产投资公司。

(注册人的确切姓名载于其章程)

榆树街6862号, 320套房

麦克莱恩, 弗吉尼亚州22101

(主要行政办事处地址)(邮政编码)

(703) 373-0200

(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：

根据该法第12(G)条登记的证券：无

用复选标记表示注册人是否为知名的经验丰富的发行人，如证券法第405条所定义：是。☐  不是  ☒

如果注册人不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示：是，是，是。☐    不是  ☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)条要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求：*是  ☒*☐

用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T条例第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件：是  ☒*☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)：是的。☐*☒

非关联公司持有的注册人持有的A类普通股的总市值是根据2020年6月30日注册人的A类普通股在纽约证券交易所出售的最后报告价格计算的，总市值为1美元。105百万美元。

截至2021年1月31日，有33,404,265注册人发行的A类普通股和不是注册人已发行的B类普通股。

i

目录

II

关于前瞻性信息的警告性声明

当在本Form 10-K年度报告中、在提交给美国证券交易委员会(SEC)的未来文件中或在新闻稿或其他书面或口头通信中使用时，非历史性的陈述，包括那些包含“相信”、“预期”、“预计”、“计划”、“继续”、“打算”、“应该”、“可能”或类似表述的陈述，旨在识别1933年证券法第27A节所指的“前瞻性陈述”。本新闻稿的内容可能与经修订的“证券法”(“证券法”)和1934年“证券交易法”(经修订的“交易法”)第21E条有关，因此可能涉及已知和未知的风险、不确定因素和假设。我们在这份Form 10-K年度报告中所作的前瞻性陈述包括但不限于以下陈述：

三、

前瞻性陈述基于我们对公司未来业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的信息。这些信念、假设和期望可能会因为许多可能的事件或因素而改变，这些事件或因素并不是我们都知道或控制的。如果发生变化，我们投资组合的表现以及我们的业务、财务状况、流动性和经营结果可能与我们的前瞻性陈述中表达、预期或预期的大不相同。在投资我们的证券之前，您应该仔细考虑这些风险，以及下列可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述不同的因素：

这些和其他风险、不确定性和因素，包括本年度报告10-K表格中其他部分描述的风险、不确定因素和因素，可能会导致我们的实际结果与我们所作的任何前瞻性陈述中预测的结果大不相同。所有前瞻性陈述只在发表之日发表。随着时间的推移，出现了新的风险和不确定性，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。除非法律另有要求，否则我们没有义务也不打算因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。

四.

第一部分

项目1.业务

除上下文另有要求或指示外，本年度报告中对“阿灵顿资产”的所有提及均指阿灵顿资产投资公司，对“我们”、“我们”、“我们”和“公司”的所有提及均指阿灵顿资产投资公司及其合并子公司。

我公司

我们是一家主要专注于投资抵押贷款相关资产的投资公司。*我们也可能投资于我们的管理团队认为可能提供有吸引力的风险调整后回报的其他资产类别，如房地产资产或房地产或抵押贷款资产类别以外的投资。我们的投资资本目前在代理MBS、抵押信贷投资和抵押贷款服务权(“MSR”)相关资产之间分配。

我们的机构MBS由住宅抵押贷款传递凭证组成，本金和利息的支付由美国政府支持的企业(GSE)(如Fannie Mae和Freddie Mac)或美国政府机构(如政府全国抵押协会(Ginnie Mae))担保。

我们的抵押信贷投资通常包括以住宅或商业不动产为抵押的抵押贷款投资，或以住宅或商业抵押贷款为抵押的MBS(“非机构MBS”)的投资。“我们抵押信贷投资的本金和利息不受GSE或美国政府机构的担保。”我们的MSR相关资产代表的投资回报基于一批特定MSR的经济表现。

我们相信，我们在寻求增加股东的潜在回报时，会谨慎地利用我们的投资组合。我们主要通过短期融资安排(主要是通过回购协议)为我们的投资提供资金。我们进行各种套期保值交易，以减轻我们的借贷成本和固定利率抵押贷款投资组合的价值对利率的敏感性。

我们是弗吉尼亚州的一家公司。我们是内部管理的，没有外部投资顾问。

我们已选择从截至2019年12月31日的纳税年度开始，根据1986年修订后的《国内税法》(以下简称《国税法》)作为房地产投资信托基金征税。作为房地产投资信托基金，我们被要求每年分配90%的房地产投资信托基金应税收入(取决于某些调整)。*只要我们继续有资格成为房地产投资信托基金，我们通常就不需要为我们及时分配给股东的应税收入缴纳美国联邦或州公司所得税。*我们已经选择从截至2019年12月31日的纳税年度开始作为房地产投资信托基金纳税。作为房地产投资信托基金，我们被要求每年分配90%的房地产投资信托基金应税收入(取决于某些调整)，通常我们将不需要为我们及时分配给股东的应税收入缴纳美国联邦或州公司所得税虽然我们不会被要求这样做。我们打算在国税法规定的期限内分配我们的应税收入，这一期限可能会延长到下一个纳税年度。在截至2018年12月31日及更早的纳税年度，出于美国联邦税收的目的，我们被作为C公司征税。

抵押贷款投资组合

我们管理投资组合的目标是获得高风险调整后的资本回报率。我们评估每种资产类别以及我们投资的资产类别中的每种证券所能实现的回报率。然后，我们根据我们每个投资选择中可获得的回报来评估机会，并试图配置我们的资产和资本，重点放在我们认为是最高的风险调整后回报上。我们预计这一战略将使我们在不同的市场环境中拥有不同的资本和杠杆配置。此外，我们还可能从事其他业务活动，利用我们在分析投资机会和应用类似投资组合管理技能方面的经验。然而，投资于其他资产类别或从事其他业务活动可能会受到我们继续获得REIT资格的愿望的限制。我们可能会在未经股东同意的情况下随时改变我们的投资策略；因此，在未来，我们可能会进行有别于Form 10-K年度报告中描述的投资或相关对冲交易的投资或进行对冲交易，这些投资和相关对冲交易的风险可能高于Form 10-K年度报告中描述的投资和相关对冲交易。

下表汇总了截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的机构MBS、抵押贷款信贷和MSR相关投资策略之间的公允价值资产和资本配置(以千美元为单位)：

1

机构MBS

代理MBS由住宅过关凭证组成，这些凭证是代表由住宅不动产担保的抵押贷款“池”中不可分割的利益的证券。证券的本金和利息的每月付款由美国政府机构或政府证券交易所担保给证券持有人，实际上是“传递”个人借款人每月对证券基础抵押贷款支付的款项，以及在此类抵押贷款发生任何违约时向证券持有人支付的“担保付款”(扣除支付给基础抵押贷款的发行人/担保人和服务商的费用)。抵押贷款传递凭证按比例在证券持有人之间分配标的抵押品的现金流。尽管美国政府机构或GSE担保向证券持有人支付本金和利息，但该机构MBS的市值不受美国政府机构或GSE的担保。

我们主要投资的机构MBS是由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发行的。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)是由国会特许成立的股东所有的公司，其公共使命是为美国房地产市场提供流动性、稳定性和可负担性。房利美和房地美目前由联邦住房金融局(“FHFA”)、美国住房和城市发展部(“HUD”)、证券交易委员会(SEC)和美国财政部(“美国财政部”)监管，目前由FHFA托管。美国财政部已同意在托管期间以任何必要的出资支持房利美和房地美的持续运营。然而，美国政府不担保房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)的证券或其他义务。

我们也可以投资于由Ginnie Mae发行的机构MBS。Ginnie Mae是美国住房和城市发展部(HUD)旗下的一家全资公司。Ginnie Mae保证及时支付债券的本金和利息，这些债券代表由联邦住房管理局(FHA)承保的抵押贷款池中的利息，或由退伍军人事务部和其他有资格包括在Ginnie Mae证书基础抵押贷款池中的贷款提供部分担保。住房法第306(G)节规定，美国的全部信用和信用将承诺支付Ginnie Mae根据任何担保可能需要支付的所有金额。 

2

联邦抵押协会,房地美和吉妮梅在二级抵押贷款市场运作。他们透过向主要按揭市场机构(例如商业银行、储蓄贷款协会、按揭银行公司、卖方/服务商、证券商及其他投资者)购买住宅按揭，为按揭市场提供资金。通过抵押贷款证券化过程，他们将抵押贷款打包成有担保的MBS，以直通凭证的形式出售给我们等投资者，并为证券或证券化信托中持有的标的贷款的本金和利息提供担保，以换取担保费。标的贷款房利美和房地美机构MBS 必须符合联邦抵押协会制定的某些承保标准和弗雷迪·马(Freddie Ma)C(称为“符合条件的贷款”)，可以是固定利率或可调整利率的贷款，原始期限一般为30年了。

机构MBS不同于其他形式的传统固定收益证券，后者通常规定定期支付固定金额的利息，到期时支付本金。取而代之的是，机构MBS规定每月还款，包括利息和本金。此外，由于基础抵押贷款的预付，机构MBS的未偿还本金可以随时按面值预付，而不会受到惩罚。与更传统的固定收益证券相比，这些差异可能导致更大的价格和收益率波动。

截至2020年12月31日，该公司的机构MBS投资组合由原始期限为30年的固定利率抵押贷款池担保的证券组成。未来，我们还可能投资于以可调利率抵押贷款(ARM)、混合贷款或原始期限为15年或20年的贷款为抵押的机构MBS。

我们也可以通过机构抵押抵押债券(CMO)投资于机构MBS，CMO是结构性证券，代表标的机构住宅直通凭证现金流中的利益分配。机构抵押债券由多个类别的证券组成，称为部分，具有不同的到期日、票面利率和支付优先顺序，旨在满足各类投资者的风险和收益偏好。CMOS还包括“剥离”证券，即某些部分持有者只从标的证券获得利息支付，而其他部分持有者只获得本金支付。

我们通过经纪自营商或类似实体在首次公开发行或二级市场购买代理MBS。我们也可能利用即将公布的远期合约(“TBA”)来投资代理MBS或对冲我们的投资。TBA证券是一种远期合同，用于在商定的未来日期以预定的价格、面值、发行者、息票和规定的到期日购买或出售机构证券，但将交付的特定机构证券直到TBA结算日前不久才能确定。在结算前，我们也可以选择将这些证券的结算转移到较晚的日期，方法是建立一个抵销头寸(称为“配对解除”)，净结清配对的头寸以换取现金，同时签订一个类似的TBA合约，用于较晚的结算日，通常统称为“美元滚动”交易。

抵押贷款投资

我们有针对性的抵押信贷投资一般包括以下内容：

这类抵押贷款信贷投资的本金和利息不受GSE或美国政府机构的担保。因此，相对于机构MBS的信用敞口，抵押贷款信贷投资的信用敞口水平要高得多。我们可能投资的抵押贷款信贷投资一般都是非投资级的，或者没有得到主要评级机构的评级。

住宅按揭贷款

住宅按揭贷款由一至四个家庭住宅物业作为抵押，通常分为合格或不合格抵押贷款。合格抵押贷款是符合《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(简称《多德-弗兰克法案》)对贷款人保护和二级交易的某些要求的抵押贷款。一般来说，合格抵押贷款(I)包含风险较低的贷款特征，如只计息期、负摊销或气球付款，(Ii)有债务与收入比率限制，(Iii)有以下限制以及(Iv)对贷款人有一定的法律保护。合格的抵押贷款可能符合也可能不符合美国政府机构或GSE的承销标准。但一般来说，不合格的抵押贷款比合格的抵押贷款具有更高的信用风险。

3

住房抵押贷款也可以由履约贷款或不良贷款组成。履约住房抵押贷款是指通常是流动的贷款。并且可以 包括符合GSE条件的抵押贷款、不合格的抵押贷款，或者最初根据GSE或其他计划的指导方针承保的贷款，但要么无法交付给GSE，要么由于某些承保或合规错误而没有资格参加计划。不良住房抵押贷款可能包括经验丰富的再履行、不良和其他拖欠抵押贷款，这些贷款通常会以折扣价购买这个未偿还本金。

住宅商业用途贷款

住宅商业用途贷款(“BPL”)是向专业房地产投资者发放的抵押贷款，以非业主自住型住宅房地产的第一留置权为抵押。住宅商业用途贷款由借款人用于资助购买、翻新、修复、开发和/或改善住宅物业以供投资或出售。*按揭贷款的偿还通常在很大程度上取决于借款人出售抵押物业或将物业转换为租赁用途并以较长期贷款的形式获得再融资的能力。这些贷款通常包括固定利率、短期、只计息的抵押贷款，本金在到期时全部到期。住宅BPLS也用于为独户租赁物业的投资提供资金，独户租赁物业的贷款偿还一般以借款人收到的租金收入或出售物业为基础。

商业按揭贷款

商业抵押贷款由商业不动产担保，如写字楼、零售、多户、工业、酒店或医疗设施。我们投资的商业抵押贷款通常对基础不动产拥有第一留置权；然而，我们也可能投资于具有第二留置权或被视为夹层贷款的贷款。商业抵押贷款通常要求每月以固定利率或浮动利率支付利息，以伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或优质利率加利差为基准，通常到期3至10年，可能需要定期本金摊销，到期日本金支付气球。商业抵押贷款通常有各种契约，包括基于获得贷款的房产表现的金融契约。

非机构MBS

我们的抵押贷款信贷投资还包括对非美国政府机构或GSE发行或担保的证券化信托的投资，这些信托以住宅或商业抵押贷款池为抵押，我们称之为非机构MBS。*在某些情况下，非机构商业MBS可能由一个或多个商业不动产担保的单一抵押贷款支持。此外，非机构MBS还可能包括MBS的再证券化。

非机构MBS通常由称为房地产抵押投资管道(REMIC)或授予人信托的证券化信托发行。证券化信托一般会发行优先利益和次级利益。优先证券是那些在证券化交易中拥有首先获得现金流的权利和最后吸收损失的权益，因此在证券化交易中具有最小的信用风险。一般来说，大部分(如果不是全部)从基础抵押贷款池中收取的本金都用于偿还优先证券，直到满足某些业绩测试。如果符合某些业绩测试，本金支付通常按比例在优先证券和次级证券之间分配。相反，最次要的证券是那些在证券化中拥有最后现金流权利并最先吸收损失的利益。次级证券从证券化结构中吸收初始信用损失，从而保护优先证券。次级证券通常会收到利息支付，即使它们没有收到本金支付。

非机构MBS可以由一种或多种形式的私人(即非政府)信用增强来支持。这些信用增强措施提供了额外的损失覆盖范围，以防因丧失抵押品赎回权销售或其他清算相关抵押物业而产生的损失超过股权持有人在该物业中的权益。信用增强的形式包括有限发行人担保、储备基金、私人抵押担保池保险、过度抵押和从属。次贷是一种经常使用的增信方式，涉及发行从属于高级按揭证券的各类按揭证券，因此最先吸收在相关按揭贷款上变现的信贷损失。此外，非机构按揭证券一般以低于票面价值的价格购买，这可能会进一步保护相关按揭贷款抵押品的信贷损失。

信用风险转移证券

信用风险转移(CRT)证券是发行人的一般无担保债务，其结构是在单一家庭或多户住宅物业担保的抵押贷款池中，为发行人提供违约和其他信用事件的信用保护，这些抵押贷款以发行人发行和担保的MBS为抵押。CRT证券的发行人可以是政府证券交易所(GSE)或私人实体。*这种信用保护是通过允许发行人降低未偿还的类别本金来实现的。*CRT证券的发行人可以是GSE或私人实体。*这种信用保护是通过允许发行人降低未偿还的类别本金来实现的。这种信用保护是通过允许发行人降低未偿还的类别本金来实现的。

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作为贷款上指定信用事项的证券产生。CRT证券的发行人根据对证券持有人的预付款按月支付利息并定期支付本金。

以抵押服务权为抵押的资产支持证券

我们的抵押信贷投资还可能包括对由MSR池抵押的证券化信托的投资。证券化信托将发行定期票据，这些票据通常有规定的到期日，并以固定利率或可变利率加保证金计息。*从MSR标的池收集的现金流用于支付证券化信托发行的票据的本金和利息。

抵押服务权相关资产

MSR为抵押贷款服务机构提供了为住宅抵押贷款池提供服务的权利，以换取基础住宅抵押贷款的部分利息支付。这一数额通常为住宅按揭贷款未偿还本金余额的25至50个基点，外加附属收入和托管利息。MSR由两部分组成：基本费用和超额服务价差。基本费用是履行维修职责(包括预付义务)的补偿金额，超额维修价差是超过基本费用的金额。MSR的所有权要求所有者是有执照的抵押贷款服务机构。超额维修价差的所有者不需要获得许可，也不需要承担与MSR基础贷款池相关的任何维修责任、垫付义务或债务，除非协议另有规定。

本公司并不持有直接购买或持有MSR所需的许可证。但是，本公司已与经GSE批准的持牌住宅抵押贷款服务机构签订协议，使本公司能够从抵押贷款服务对手方通过MSR融资交易购买的MSR中获得投资的经济回报。*根据协议条款，对于抵押贷款服务对手方收购的MSR，(I)本公司从抵押贷款服务对手方购买“超额服务利差”。使本公司有权按月分配抵押贷款服务对手方收取的每年超过12.5个基点的维护费(以及分配相应的MSR销售收益)，以及(Ii)本公司将MSR购买价格的余额拨给抵押贷款服务对手方的母公司，作为交换，本公司有权获得通过参考MSR确定的某些金额的无担保付款权利，该金额通常等于维护费收入减去超额服务利差和服务成本(以及分配相应的销售收益)；(Ii)本公司有权向抵押贷款服务对手方的母公司提供MSR购买价格余额，作为交换，该金额通常等于维修费收入减去超额服务利差和服务成本(以及分配相应的销售收益扣除按揭服务对手方及其联属公司所赚取的费用，包括相当于MSR总回报率超过门槛回报率的一个百分率的奖励费用。*根据这项安排，本公司有责任向按揭服务对手方提供资金，为其拖欠已服务按揭贷款池的款项提供资金，而按揭服务对手方须向本公司退还其后收取的任何服务垫款。*本公司已承诺向对手方投资最少2,500万元资本，为期三年

融资策略

我们使用杠杆来为我们的抵押贷款投资组合的一部分融资，并寻求增加我们股东的潜在回报。如果我们的抵押贷款投资组合获得的收入超过了我们的利息支出和其他融资成本，我们的净收入将比我们没有借入资金和没有投资于资产的情况下更大。相反，如果我们的抵押贷款投资组合的收入不足以支付利息支出和其他融资成本，我们的净收益将比没有借入资金的情况下更少，或净亏损将更大。

由于我们的机构MBS和MSR相关投资策略固有的利率风险以及我们抵押贷款信贷投资策略固有的信用风险，我们密切关注我们抵押投资组合的杠杆(债务权益比)。我们的杠杆率可能会根据几个因素而不时变化，包括基础抵押贷款投资和对冲组合的价值变化，我们投资策略之间的投资分配变化，投资购买或出售的时间和金额，以及我们对风险和回报的评估。

我们使用回购协议形式的短期担保借款为我们的投资融资。根据我们的回购协议，如果现有质押抵押品的估计公允价值下降，而此类贷款人要求额外的抵押品，我们将受到每日追加保证金通知的约束。为了减轻我们与流动性较差的抵押信贷投资的每日追加保证金通知相关的风险，我们通常会寻求限制我们使用抵押信贷投资担保的回购协议融资的数量。

当我们进行回购交易时，我们最初根据主回购协议向交易对手出售证券，以换取交易对手的现金。交易对手有义务在期末将同样的证券转售给我们。

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回购协议的比例，通常为30%至30%60天，但到期日可能短至一天或长达一年之久。根据我们的回购协议可借入的金额，视乎贷款人的抵押品要求，以及贷款人对抵押证券的公允价值的厘定而定，而公允价值会随投资银行、按揭金融和房地产行业的利率、信贷质素和流动资金状况的变化而波动。此外，我们的交易对手对我们的质押抵押品进行“减记”，这意味着我们的抵押品在回购交易中的估值低于市场价值。根据我们的回购协议，我们通常支付浮动利率。一般基于基准利率，如伦敦银行间同业拆借利率(Libor)，加上或减去固定的利差。这些交易被计入担保融资，我们将投资证券和相关资金列报在我们的综合资产负债表上。

我们还可以通过签订TBA美元滚动交易来为收购代理MBS融资，在这种交易中，我们将出售TBA合约，用于当月结算，同时从同一交易对手那里购买一份类似的TBA合约，用于远期结算日。在远期结算日之前，我们可以选择通过建立抵消性TBA头寸，净结清配对平仓以换取现金，同时签订类似的TBA合约以获得更晚的结算日，从而将头寸推出至更晚的日期。在这类交易中，远期结算日买入的TBA合约的定价比当月为结算/配对而卖出的TBA合约贴水。这种差额(或折扣)被称为“降价”。正如第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--”非GAAP核心营业收入“中所讨论的那样，我们认为，这一价格下降在经济上相当于相关机构MBS在滚动期内赚取的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)，这通常被称为”美元滚动收入“。因此，美元滚动交易代表了一种表外融资形式。在评估我们的整体风险杠杆时，我们同时考虑了表内和表外融资。

一般来说，在我们的抵押贷款信贷投资策略中，我们为我们对住宅或商业抵押贷款的定向投资寻求定期证券化债务融资，对这些贷款，我们的融资义务对我们没有追索权，我们也没有义务质押额外的保证金。我们对非机构MBS的投资通过基础信托发行的证券化债务进行隐性融资杠杆。我们对非机构MBS的某些投资，我们可能被视为证券化信托的主要受益人，该信托是可变利益实体(VIE)，通过我们在信托中的所有权权益要求我们为财务报告目的合并信托的资产和负债。*在这种情况下，证券化信托发行的债务对我们没有追索权，我们的损失风险仅限于我们对该信托的投资。

对于我们对MSR相关资产的投资，根据我们的选择和方向，我们可以让我们的抵押贷款服务交易对手利用受我们MSR融资应收账款约束的MSR的杠杆，为购买额外的MSR提供资金，以通过我们的抵押贷款服务交易对手与第三方贷款人之间的信贷安排来增加我们的潜在回报。

我们还发行了长期无担保票据，并可能在未来发行，作为额外的融资来源。

风险管理战略

在开展业务时，我们面临市场风险，包括利率风险、提前还款风险、延期风险、利差风险、信用风险、流动性风险和监管风险。考虑到我们的投资策略和任何对冲交易的成本，我们使用各种策略来管理我们对这些风险的一部分敞口，以达到我们认为谨慎的程度。因此，如果我们相信承担某些利率、提前还款、延期或信用风险可以提高我们相对于我们的风险/回报状况的回报，我们可能不会对冲某些利率、提前还款、延期或信用风险。

我们对长期投资赚取的利息和短期借款支付的利息之间的潜在利率不匹配风险进行了部分对冲。我们进行各种套期保值交易，以减轻我们的借贷成本和我们的固定利率机构MBS或其他固定利率抵押贷款投资的价值对利率的敏感性。由于我们的大部分资金是以回购协议的形式进行的，我们的融资成本根据LIBOR等短期利率指数而波动。由于我们的机构MBS是固定利率的资产，通常最多30年到期，我们从这些资产上赚取的利息通常不会与我们在回购协议上支付的利率同步变动，回购协议的到期日通常不到60天。此外，随着利率上升，我们的固定利率机构MBS的公允价值可能会下降。“由于不利的利率变动，我们可能会经历收入减少、亏损减少或账面价值大幅下降的情况。”为了试图缓解这类风险的一部分，我们利用某些对冲技术，试图在经济上锁定我们从资产上赚取的利息与我们为融资成本支付的利息之间的净利差的一部分，并保护我们的账面净值。

此外，由于住房抵押贷款的提前还款通常在利率下降时加速，而在利率上升时放缓，抵押贷款证券通常表现出“负凸性”。换言之，我们所投资的某些按揭证券的增值幅度可能较类似存续期债券为低，甚至会下跌，因为

6

利率下降。相反，随着利率的上升，我们投资的某些抵押贷款证券的价值可能会比类似期限的债券下降得更大。为了管理这一风险，除其他事项外，我们还监测“持续时间间隔”我们的抵押贷款资产和我们的对冲组合以及我们的凸度风险敞口之间的关系。存续期是对我们的抵押贷款资产或对冲投资组合的市场价值相对预期百分比变化的估计，这些变化将由短期和长期利率的平行变化引起。凸性敞口是指当利率或提前还款环境发生变化时，我们的抵押贷款资产或对冲组合的存续期发生变化的方式。

此外，收益率曲线的波动或市场对未来利率波动的预期的改变，也可能对我们按揭资产的价值造成不利影响。我们分析我们对利率非平行变化的风险敞口，以及市场对未来利率波动预期的变化，并采取行动试图减轻这些风险敞口。

由于住宅借款人有权随时按面值提前偿还抵押贷款，我们面临的风险是，我们的投资本金将比预期更快地收回，这就是我们所说的提前还款风险。当利率下降时，提前还款风险通常会增加。在这种情况下，我们的财务业绩可能会受到不利影响，因为我们可能不得不以潜在的较低收益率对本金进行再投资。

我们可以购买利率高于当时市场利率的证券。为了换取更高的利率，我们可能会支付比面值更高的溢价来收购此类证券。根据美国一贯适用的公认会计原则(“GAAP”)，我们使用合同有效利率法将这一溢价作为利息收入的减少额摊销，这样未摊销溢价的一定比例就会在本金预付款发生时摊销。即使证券的全部或部分预付速度快于最初的预期，我们也将以更快的速度摊销购买溢价，从而产生

我们也可以购买利率低于当时市场利率的证券。为了换取这一较低的利率，我们可以支付票面价值的折扣来收购这类证券。根据公认会计原则，我们使用合同有效利息方法将这种折扣作为利息收入的增加，以便在发生本金预付款时增加一定比例的未增值折扣。如果证券的全部或部分预付速度低于最初的预期，我们将以较慢的速度积累购买折扣，从而导致我们的投资有效回报低于最初的预期。

提前还款显著影响MSR的价值。如果MSR使持有人有权获得相当于抵押贷款未偿还本金余额百分比的维修费，而MSR的价值基于预期的未来现金流，包括预期的未来维修费。如果基础抵押贷款是预付的，或者预计将以更快的速度预付，MSR的价值预计会下降。由于我们的MSR融资应收账款的价值是基于相关MSR的价值。因此，MSR融资应收账款的价值是基于相关MSR的价值。因此，MSR融资应收账款的价值是基于相关MSR的价值的。因此，MSR融资应收账款的价值是基于相关MSR的价值的。因此，MSR融资应收账款的价值将基于相关MSR的价值。

由于住宅借款人可以选择只按计划偿还抵押贷款，而不是提前偿还抵押贷款，我们面临的风险是，我们的投资收回资本的速度将比预期的要慢，我们称之为延期风险。当利率上升时，延期风险一般会增加。在这种情况下，我们的财务业绩可能会受到不利影响，因为我们可能不得不以潜在的更高成本为我们的投资融资，而没有能力将本金再投资于收益更高的证券。

由于我们投资的市场收益率和基准利率(如美国国债利率和利率互换利率)之间的利差可能不同，我们面临利差风险(也称为“基差风险”)。与我们的抵押贷款投资相关的固有利差风险以及由此导致的这些证券的公允价值波动可能与利率无关，可能与影响抵押贷款和固定收益市场的其他因素有关，例如美国联邦储备委员会(Federal Reserve)实际或预期的货币政策行动、流动性或市场参与者要求的不同资产回报率的变化。因此，虽然我们使用利率对冲工具试图保护我们的账面净值不受基准利率变化的影响，但此类工具通常不会减轻利差风险，因此，我们抵押贷款投资的价值和我们的账面净值可能会下降。我们通常不会对冲抵押贷款投资固有的利差风险。我们的利率对冲工具通常不是为了保护我们的账面净值免受利差风险的影响。

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以此类贷款为抵押的住宅和商业按揭贷款以及非机构按揭证券的投资面临拖欠、丧失抵押品赎回权和损失的风险。借款人偿还以住宅或商业物业为抵押的贷款的能力取决于借款人的收入。*如果抵押贷款发生违约，抵押贷款的持有人在抵押品价值与抵押贷款的未偿还本金余额和应计利息之间存在任何不足的情况下，承担本金损失的风险。

对于我们的抵押贷款信贷投资，我们接受我们认为在我们整体投资战略范围内审慎的抵押贷款风险敞口。我们可能会保留我们可能投资的非机构MBS相关贷款的全部或部分信用风险。我们寻求通过审慎的资产选择、收购前的尽职调查、收购后的业绩监控以及出售我们发现负面信用趋势的资产来管理我们的信用风险。此外，我们改变机构MBS和抵押贷款信贷投资的百分比组合，以努力积极调整我们的信贷敞口，并改善我们投资组合的风险/回报状况。

流动性风险是指我们可能无法履行到期债务的风险，因为我们无法清算资产或获得资金。当我们的回购协议融资到期时，我们可能无法获得回购协议资金，并可能被要求出售资产，可能会亏损。

流动性风险还包括我们无法为回购协议融资或对冲工具下的每日保证金要求提供资金的风险。回购协议包含一些条款，要求我们在现有质押抵押品的估计公允价值下降的情况下，每天向回购协议交易对手质押额外的资产，而贷款人要求额外的抵押品，这些抵押品可能采取额外证券或现金的形式。利率对冲工具还包含要求我们根据利息公允价值的每日变化与交易对手交换每日现金变动保证金的条款。

监管风险是指我们的活动因未能遵守当前或未来的联邦、州或地方法律(包括联邦和州证券法)以及与金融服务活动有关的规则和法规而蒙受损失的风险，包括根据1940年法案将我们排除在监管之外的风险。

我们试图通过使用利率对冲工具、投资配置、资产选择和监控我们的整体杠杆水平来管理上述风险。

我们用来对冲一部分利率、提前还款和延期风险的主要工具之一是利率对冲工具，主要由利率掉期和美国国债期货组成。我们还可以不时使用其他利率对冲工具，如美国国债期货的期权、机构MBS的期权、欧洲美元期货、利率掉期期货、利率掉期和TBA空头头寸。

我们还通过在我们的机构MBS和MSR相关资产之间的投资配置来管理我们的利率风险。随着利率的上升，我们的固定利率机构MBS的价值预计会下降，而我们的MSR融资应收账款的价值预计会增加。相反，随着利率的下降，我们的固定利率机构MBS的价值预计会增加，而我们的MSR融资应收账款的价值预计会下降。因此，我们的MSR融资应收账款的价值是基于相关MSR的价值

除了上面讨论的对冲工具，我们还通过资产选择来管理我们对利率、提前还款、延期和信用风险的敞口。具有不同原始到期日、票息、年限和贷款抵押品特征的机构MBS在各种经济和利率环境下的表现一般会有所不同。*我们一般寻求投资于那些因提前还款倾向相对较低而被特别挑选的机构MBS。担保这些机构MBS的住宅抵押贷款池通常被称为“指定池”。这些指定的贷款池可能包括以下抵押贷款：(I)贷款余额低，(Ii)通过某些政府计划发放，(Iii)在某些州或地理区域发放，(Iv)贷款与价值比率高，(V)信用评分降至GSE承销标准范围低端的借款人的义务，或(Vi)由投资者财产担保。据信，这些抵押贷款的借款人再融资的动力较小。因此，具有这些特征的抵押贷款抵押的代理MBS被认为比以更一般的抵押贷款池抵押的代理MBS更容易防范提前还款风险。一般而言，由指定池支持的机构MBS的交易价格高于一般机构TBA证券。截至2020年12月31日，我们的机构MBS投资组合主要由特定池支持的证券组成，这些池是根据较低的预付款特征而选择的。

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如果我们在投资策略中使用更高的杠杆，我们对上述市场风险的敞口通常会更大。因此，我们会仔细监控我们的整体杠杆水平，以管理我们对利率、提前还款、延期的敞口。,展开和信用风险。

我们采取的风险管理行动可能会在短期内降低我们的收益和股息，以促进我们长期保持有吸引力的收益和股息水平的目标。此外，我们的一些对冲旨在针对较大的利率变动提供保护，因此，对于较小的利率变动可能相对无效。我们无法确定我们对利率、提前还款、延期、信贷或其他风险敞口的预测是否准确，或者我们的对冲活动是否有效，因此，实际结果可能会大不相同。

竞争

我们的成功在很大程度上取决于我们能否以高于借款成本的有利利差获得我们有针对性的抵押贷款投资。在收购这些资产时，我们与抵押贷款和专业金融公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、抵押房地产投资信托基金、投资银行公司、其他贷款人、美国财政部、房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、其他政府机构和其他实体展开竞争。此外，有许多实体具有类似的资产收购目标，未来可能会组建其他实体，这可能会增加对我们的目标抵押贷款投资供应的竞争，以满足我们的投资目标。此外，我们的投资策略取决于我们在回购协议市场上可获得的融资额，这也可能受到竞争借款人的影响。如果我们不能以优惠的条件获得融资(如果有的话)，我们的投资战略将受到不利影响。此外，在招聘和留住合格专业人员方面，竞争也很激烈。我们能否继续在我们的业务中有效地竞争，将取决于我们继续吸引新的专业人员以及留住和激励我们现有的专业人员的能力。有关影响我们业务的竞争因素的进一步讨论，请参阅本年度报告中的表格10-K中的“项目1A-风险因素”。

我们的纳税状况

我们已选择从截至2019年12月31日的纳税年度开始，根据美国国内税法(Internal Revenue Code)作为REIT纳税。作为REIT，我们每年必须分配90%的REIT应税收入(取决于某些调整)。*只要我们继续符合REIT的资格，我们及时分配给股东的应税收入通常就不需要缴纳美国联邦或州公司所得税。*任何未分配的金额都受美国联邦和州公司的约束。我们打算百分之百分配应课税入息，虽然我们不会被要求这样做。我们打算在国税法规定的期限内分配我们的应税收入，这一期限可能会延长到下一个纳税年度。在截至2018年12月31日及更早的纳税年度，出于美国联邦税收的目的，我们被作为C公司征税。

作为房地产投资信托基金的资格和税收取决于我们是否有能力继续满足美国国税法对房地产投资信托基金的要求，包括满足某些组织要求、年度分配要求以及季度资产和年度收入测试。*房地产投资信托基金的资产和收入测试对我们的运营具有重要意义，因为它们限制了我们可以投资于某些类型的证券和在房地产投资信托基金内进行某些对冲活动的程度。

收入测试

要符合房地产投资信托基金的资格，我们每年必须满足两项毛收入要求：

利息收入和处置房地产抵押贷款(如代理MBS)所担保的债务的收益，构成上述75%毛收入测试的合格收入。*对于TBA的收入或收益是否符合75%毛收入测试的资格，没有直接的权威；但是，根据法律顾问的意见，我们将承诺购买TBA的收入和收益视为75%毛收入测试下的合格收入。

应税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)所赚取的收入并非归属于REIT。*因此，在适用于REIT的收入测试中，可能不符合资格的收入可由TRS赚取，而不影响我们作为房地产投资信托基金(REIT)子公司的地位。

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房地产投资信托基金(REIT.)TRS是一个实体，作为一家我们直接或间接拥有的公司应纳税这个股票，并选择与我们一起被视为TRS。

我们用来对冲与我们为收购房地产资产而发生或将发生的借款相关的利率风险的工具的收入和收益，通常不会被排除在两项总收入测试之外，前提是符合规定的要求。*如果我们签订的对冲工具不是对与我们为收购房地产资产而发生的借款相关的利率风险进行对冲，或者没有适当地指定为对冲工具，那么我们的收入和收益就不会被排除在两项总收入测试之外。*如果我们签订的对冲工具不是对冲与我们为收购房地产资产而发生的借款相关的利率风险，或者没有适当地指定为对冲利率风险，此类对冲交易的毛收入和收益很可能在75%毛收入测试中被视为不符合条件的收入，也可能在95%毛收入测试中被视为不符合条件的收入。但是，我们可以通过TRS进行此类对冲活动，其收入可能需要缴纳所得税，而不是直接通过REIT参与安排。

资产测试

在每个日历季度结束时，我们必须满足与资产性质相关的五项总资产测试：

如果我们不能满足收入或资产测试，如果我们能够在指定的治疗期内消除差异，在资产测试的情况下，满足某些救济条款，并支付任何适用的惩罚性税款和其他罚款，则这种不合格不会导致我们失去REIT资格。请参阅本表格10-K“第1A项-风险因素”中的“与税收相关的风险”，以了解REIT资格要求和相关项目的进一步讨论。(请参阅本表格10-K的“第1A项-风险因素”中的“与税收相关的风险”一节中的“与税收相关的风险”部分，以了解有关REIT资格要求和相关项目的进一步讨论。

净营业亏损和净资本亏损结转

截至2020年12月31日，我们已估计净营业亏损(“NOL”)结转1.501亿美元，可用于抵消未来应税普通收入，减少我们未来的分配需求。总计1460万美元的NOL结转将于2028年到期，总计1.355亿美元的NOL结转没有到期日。截至2020年12月31日，我们还估计净资本损失(NCL)结转1.809亿美元，可用于抵消未来的净资本收益。我们的NCL结转计划在2021年到期6680万美元，2022年到期380万美元，2023年到期1.103亿美元。截至2020年12月31日，我们估计的NOL和NCL结转可能会在提交所得税申报单时进行调整。

如果我们经历了美国国税法第382条规定的“所有权变更”，我们使用NOL、NCL和内在损失的能力将受到限制。一般来说，如果一个或多个“5%的股东”在三年内累计改变我们普通股的所有权超过50%，就会发生“所有权变更”。我们的董事会通过了一项股东权利协议，我们的股东也批准了该协议的第一个修正案，以努力保护我们使用我们的NOL结转、NCL结转和根据国税法第382和383条规定的内在亏损的能力受到可能的限制。采用配股计划的目的是劝阻任何个人或团体在未经董事会批准的情况下收购我们4.9%或更多的已发行A类普通股，并触发第382条所定义的“所有权变更”。他说：

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可用的信息

公众可通过商业文件检索服务或在SEC维护的互联网网站上获取我们的SEC文件，网址为Http://www.sec.gov在我们的网站上Http://www.arlingtonasset.com在“投资者关系”下

我们的网址是Http://www.arlingtonasset.com.我们在以电子方式向证券交易委员会提交或提交文件后，在合理可行的情况下尽快通过我们的网站免费提供本年度报告(Form 10-K)、季度报告(Form 10-Q)、当前报告(Form 8-K)和根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修正案，以及提交给股东的年度报告和第16节关于Form 3、4和5的报告。此外，我们的章程、商业原则声明(我们的道德准则)、公司治理准则以及我们的审计、薪酬、提名和治理委员会的章程都可以在我们的网站上免费获得，任何股东如有书面要求，可免费向我们的秘书索取，地址为22101，McLean，McLean，Suite6862 Elm Street，Suite320。我们网站上的信息不应被视为本报告的一部分，也不应被纳入我们提交给证券交易委员会的任何其他文件中。

政府监管

我们打算根据1940年法案将其排除在监管之外。我们依据的是1940年法案的第3(C)(5)(C)节，该节将“主要从事购买或以其他方式收购”的实体排除在外。。。房地产的权益。“根据SEC工作人员的解释，第3(C)(5)(C)条规定，如果一家公司在未合并的基础上，至少55%的资产是合格资产，如整笔贷款和整池机构证书，并且如果在未合并的基础上，至少80%的资产是与房地产相关的资产，则该公司可以被排除在注册之外。我们不仅需要确保我们有资格获得1940年法案规定的豁免或豁免，还需要确保我们的每一家子公司都有资格获得这样的豁免或豁免。我们打算通过监控我们在子公司的权益价值来保持我们的排挤。在这方面我们可能不会成功。

如果我们未能维持我们的排除，或在必要时获得不同的排除或豁免，我们可能被要求注册为投资公司，或者我们可能被要求收购或处置资产以满足我们的豁免。任何此类资产收购或处置可能包括我们在正常业务过程中不会收购或处置的资产，可能会以不利的价格出售，并导致我们的普通股价格下跌。如果我们被要求根据1940年法案注册，我们将在资本结构(包括我们使用杠杆的能力)、管理、运营、与关联人的交易(根据1940年法案的定义)以及投资组合构成方面受到实质性监管，包括对多元化和行业集中度以及其他事项的限制。因此，根据1940年法案注册可能会限制我们遵循当前投资和融资战略的能力，并导致我们的普通股价格下降。

人力资本资源

截至2020年12月31日，我们有12名员工。我们努力维护工作场所不受基于肤色、种族、性别、国籍、种族、宗教、年龄、残疾、性取向、性别认同或表达或任何其他受适用法律保护的地位的歧视或骚扰。公司招聘、聘用、发展、培训、薪酬和晋升的基础是资历、业绩、技能和经验。我们的员工得到了公平的补偿，不分性别、种族和民族，并经常因出色的表现而受到认可。我们的薪酬计划旨在吸引和留住人才。

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第1A项。国际扶轮SK因素

风险因素摘要

与我们的投融资活动相关的风险

与我们的业务和结构相关的风险

与税收相关的风险

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投资我们公司涉及各种风险，包括您可能损失全部投资的风险。我们的经营结果取决于许多因素，包括我们实施业务战略的能力、获得资产的机会、利率水平和波动性、短期和长期信贷的成本和可获得性、金融市场状况和总体经济状况。

下面的讨论涉及到与我们业务相关的重大风险。这些风险是相互关联的，你应该把它们作为一个整体来考虑。我们目前还不知道的其他风险和不确定性也可能对我们的股本价值和我们向股东支付股息的能力产生重大不利影响。关于本年度报告中关于Form 10-K的前瞻性陈述，包括这些风险因素和其他方面，您应该仔细阅读标题为“关于前瞻性信息的告诫声明”的章节。

与我们的投融资活动相关的风险

我们可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资策略、对冲策略、资产配置和运营政策，这可能会导致风险更高的投资，并可能对我们的运营结果和我们证券的市值产生不利影响。

我们可能在未经股东同意的情况下随时改变我们的投资策略、套期保值策略、资产配置和经营政策，这可能导致我们做出与Form 10-K年度报告中描述的投资或对冲不同、风险可能更高的投资或对冲决定。我们的投资或对冲策略的改变可能会增加我们对利率和房地产市场波动的风险敞口。我们资产配置的变化可能会导致我们对证券、资产或业务的投资不同于本Form 10-K年报中描述的投资。我们的董事会监督我们的运营政策，包括与我们的收购、增长、运营、负债、资本化和分配有关的政策，或者在未经股东投票或通知的情况下批准与这些政策背道而驰的交易。经营政策的变化可能会对我们证券的市场价值和我们向股东进行分配的能力产生不利影响。投资于我们历史投资策略以外的资产或业务可能不会成功，并可能对我们的运营结果和我们证券的市场价值产生不利影响。

我们可能会进入新的业务线，收购其他公司或参与其他战略举措，每一项都可能给我们的业务带来额外的风险和不确定因素。

我们可能会通过收购其他公司或其他可能需要我们的董事会、股东或两者批准的战略举措来追求增长。无论我们寻求战略投资或收购、采取其他战略举措还是考虑新的业务线，我们都将面临许多风险和不确定因素，包括与以下各项相关的风险：

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进入某些行业可能会使我们受到我们不熟悉的或我们目前豁免的新法律法规的约束，并可能导致诉讼和监管风险增加。*此外，如果一项新业务产生的收入不足，或者如果我们无法有效地管理扩大的业务，我们的运营结果将受到不利影响。我们的战略计划可能包括合资企业，在这种情况下，我们将面临额外的风险和不确定性，因为我们可能依赖于不在我们控制之下的系统、控制和人员，并遭受与这些系统、控制和人员相关的责任、损失或声誉损害。

我们的董事会并不批准我们的每一项投资、融资和对冲决定。

我们的董事会监督我们的运营政策，并定期审查我们的投资指导方针和投资组合。然而，我们的董事会并不审查我们所有提议的投资。此外，在进行定期审查时，我们的董事会可能主要依赖我们管理层提供给他们的信息。此外，管理层为我们进行的交易或为我们安排的交易可能很难或不可能在我们的董事会审查之前解除。

利率的变化和不利的市场状况可能会对我们的投资价值产生负面影响，并增加我们的借款成本，这可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们的投资组合包括长期到期的固定利率机构MBS。我们的大部分资金是短期回购协议的形式，利率在到期时重置，并将回购协议融资滚动到新的到期日。我们面临的利率风险是根据利率水平或波动性以及收益率曲线的形状和斜率的变化而波动的。在正常收益率曲线下，长期利率相对短期利率更高。在某些情况下，当短期利率高于长期利率时，收益率曲线可能会倒置。

与我们的抵押贷款相关资产组合相关的一个重大风险是，长期和短期利率都将大幅上升的风险。如果长期利率大幅上升，固定利率机构MBS的市值将会下降，而这些MBS的存续期和加权平均寿命将会增加。如果我们投资组合中的机构MBS被出售，我们未来可能会意识到亏损。如果短期利率上升，我们为购买MBS而签订的回购协议的融资成本将会增加，从而在所有其他因素保持不变的情况下降低净息差。

对冲利率风险可能不能完全使我们免受利率风险的影响，并可能对我们的收益产生不利影响。

我们从事某些对冲交易，以限制我们受到利率变化对我们短期融资协议的借款成本和我们固定利率机构MBS投资组合价值的不利影响的影响，因此可能使我们的公司面临与此类交易相关的风险。从历史上讲，我们已经进入并可能进入

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利率互换协议，美国国债期货，欧洲美元期货、利率掉期期货、期权在美国国债期货方面，代理MBS的期权，TBAS或可能寻求其他对冲策略。我们的对冲活动通常旨在限制某些风险敞口，而不是消除它们。对冲我们投资组合头寸价值下降的风险并不能消除此类头寸价值波动的可能性，也不能防止此类头寸价值下降时的损失。如果投资组合头寸的价值应该增加，这样的对冲交易也可能限制获利的机会。此外，我们可能无法对冲普遍预期的利率波动，以致我们无法以可接受的价格进行对冲交易。

没有完美的对冲策略，利率对冲可能无法保护我们免受损失。我们套期保值交易的成功取决于我们准确预测利率和信贷利差走势的能力。此外，套期保值策略中使用的工具价格走势与被套期保值投资组合仓位的价格走势之间的关联度可能有所不同。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在此类对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。此外，我们的套期保值策略可能会对我们产生不利影响，因为套期保值活动涉及我们产生的成本，而不管套期保值活动的有效性如何，这可能会降低我们的净息差。我们的对冲活动将根据利率和本金预付的水平和波动性、杠杆量、持有的MBS类型、融资安排的形式和期限以及其他不断变化的市场状况而有所不同。

利率对冲可能无法保护我们，或可能对我们产生不利影响，原因包括：

我们的套期保值活动可能会对我们的收益产生不利影响，并导致我们套期保值的公允价值、净利润和每股账面价值出现波动。

我们的对冲策略通常不是为了降低利差风险而设计的。

当我们抵押贷款资产收益率和基准利率之间的市场利差扩大时，如果我们抵押贷款资产的公允价值降幅超过与基础基准利率挂钩的对冲工具的公允价值增幅，或者如果我们的抵押贷款资产的公允价值增幅没有我们对冲工具的公允价值下降那么多，我们的账面净值可能会下降。与我们的抵押贷款资产相关的利差风险以及由此导致的这些证券的公允价值波动可能独立于基准利率的变化而发生，可能与影响抵押贷款和固定收益市场的其他因素有关，例如美联储实际或预期的货币政策行动、市场流动性、预期提前还款的变化，或不同资产所需回报率的变化。因此，虽然我们使用各种利率对冲工具试图防范利率变动，但此类工具通常不会保护我们的账面净值免受利差风险的影响，因为利差风险可能会对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。

我们投资组合市值的下降可能会对我们的财务状况、经营结果以及您投资于我们证券的市场价格产生不利影响。

我们的投资按公允价值记录，公允价值变动在净收入中报告。因此，我们投资的公允价值下降将降低我们的净收入和每股账面价值。我们投资的公允价值可能会波动。公允价值可以迅速而显著地变化，变化可能由各种因素引起，包括利率、实际和感知风险、供应、需求、预期提前还款利率以及实际和预计的信贷表现的变化。我们投资组合市值的下降将对我们的财务状况、经营结果以及您投资于我们证券的市场价格产生不利影响。

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我们的iNvest分段战略涉及显着性杠杆，这可能会对我们的财务状况及业绩运营部。

我们可以通过回购协议或其他借款安排为新投资的一部分提供资金，从而增加我们的投资敞口。如果来自该等杠杆资产的收入超过我们的利息支出、对冲费用和融资的其他成本，我们的净收入将高于我们没有借入资金和没有在杠杆基础上投资于该等资产的情况。相反，如果我们的投资收入不足以支付利息费用、套期保值费用和其他融资成本，我们的净收益将比没有借入资金的情况下更少，或净亏损将更大。由于我们的投资策略中固有的信贷和利率风险，我们密切关注我们投资组合的杠杆情况。有时，我们的杠杆率可能会因为几个因素而增加或减少，包括基础投资组合价值的变化，投资分配的变化以及收购的时机和金额。

相对于我们收到的资产利息，借款成本的增加可能会对我们的盈利能力产生不利影响。

随着我们的回购协议和其他短期借款到期，我们必须要么进行新的借款，要么在我们可能不会选择这样做的时候清算某些投资。贷款人还可能寻求利用到期日作为一个适当的时机，要求额外的条款或增加抵押品要求，这可能对我们不利，并损害我们的运营。由于我们用来为投资融资的回购协议的短期性质，我们的借款成本对短期利率的变化特别敏感。当我们寻求新的借款时，短期利率的增加将减少我们的资产回报与借款成本之间的利差，并可能对我们的流动性状况、业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

我们的固定利率资产和短期借款的规定到期日存在差异，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。

我们主要依靠短期借款来获得期限较长的固定利率证券。短期和较长期利率之间的关系通常被称为“收益率曲线”。通常情况下，短期利率低于长期利率。如果短期利率相对于长期利率不成比例地上升，导致收益率曲线“扁平化”，我们的借贷成本可能会比我们资产的利息收入增长得更快。由于我们的投资通常以比我们根据回购协议支付的借款更长期的利率计息，收益率曲线的平坦化往往会降低我们的净利息收入和投资组合的市场价值。此外，如果返还本金的投资的现金流被再投资，新投资的收益率与可用借款利率之间的利差可能会下降，这可能会减少我们的净收入。短期利率也有可能超过长期利率(收益率曲线“倒置”)，在这种情况下，我们的借款成本可能会超过我们的利息收入，我们可能会招致运营亏损，我们向股东进行分配的能力可能会受到阻碍。

我们的贷款人可能会要求我们提供额外的抵押品，特别是当我们投资的市场价值下降时，这可能会限制我们充分利用我们的资产，并减少或消除我们的流动性。 并对我们的经营业绩和财务状况造成不利影响。

我们目前使用回购协议为我们对住宅MBS和其他抵押贷款资产的投资提供资金。我们的回购协议允许贷款人在不同程度上确定抵押品的新市场价值，以反映当前的市场状况。如果我们质押或出售给资金来源的证券的市值下跌，就像新冠肺炎大流行爆发期间经常发生的那样，贷款人可能会要求我们提供额外的抵押品，或者在最低限度的通知下偿还一部分预付款，这被称为追加保证金通知。发布额外的抵押品将减少我们的流动性，并限制我们利用资产的能力，这可能会对我们的业务产生不利影响。此外，为了满足追加保证金的要求，我们可能需要在不利的时间清算资产，这可能会导致我们遭受进一步的损失，并对我们的运营结果和财务状况产生不利影响。如果我们没有足够的流动性来满足这些追加保证金要求，贷款机构可能会加速我们的负债，提高我们的借款利率，清算我们的抵押品，并终止我们的借款能力。这种情况可能会导致我们的财务状况迅速恶化，并可能需要根据破产法申请保护。

在不利的经济发展情况下，交易我们部分对冲工具的结算设施或交易所可能会提高我们对冲工具的保证金要求。

我们的利率对冲协议通常要求我们在此类协议上质押抵押品。*我们至少每天根据由清算工具所通过的中央票据交换所衡量的公允价值(也称为“变动保证金”)的每日变化，与我们的利率对冲工具的交易对手交换抵押品。此外，中央结算所要求市场参与者存入及维持一个由结算所厘定的“初始保证金”金额，而该金额一般应设定在足以保障结算所免受该市场参与者合约的最大估计单日价格变动影响的水平。结算所有权自行决定

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这个在追加保证金的情况下，我们通常必须在同一营业日提供额外的抵押品。为应对具有或预期具有不利经济后果或造成市场不确定性的事件，比如新冠肺炎大流行，我们的套期保值工具在其交易的清算设施或交易所可能需要我们为我们的套期保值工具质押额外的抵押品。如果未来不利的经济发展或市场不确定性导致我们的对冲工具的保证金要求增加，这可能会对我们的流动性状况、业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

如果我们未能通过回购协议维持充足的融资，或在到期时更新或替换现有借款，我们实施投资活动的能力将受到限制，这将对我们的经营业绩产生不利影响，进而可能对您对我们证券的投资的市场价值产生负面影响。

我们依靠回购协议融资来购买我们的目标资产，并达到我们的目标杠杆率。我们不能向您保证，在我们可以接受的条件下，将来会有足够的回购协议融资给我们。我们的贷款人亦可根据监管环境和他们察觉到的风险等因素，修订他们愿意提供融资的资产类别的资格要求或这类融资的条款。如果我们不能在到期时获得足够的资金或更新或更换现有资金，我们实施业务战略的能力将受到限制，这将对我们的经营业绩产生不利影响，进而可能对您对我们证券的投资的市场价值产生负面影响。

我们收购的新资产可能不会产生像我们现有资产的收益率那样有吸引力的收益，从而导致我们的收益随着时间的推移而下降。

我们每月收到的现金流包括从我们的许多资产中支付的本金和利息。本金支付减少了我们目前投资组合的规模(即减少了我们长期资产的数量)，并为我们创造了现金。我们还可能不时出售资产，作为我们投资组合管理和资本重新配置战略的一部分。为了维持或扩大我们的投资组合规模和收益，我们必须将偿还本金和出售资产所得现金流的一部分再投资于新资产。新的投资机会可能不会产生与我们目前的投资组合相同的投资回报。如果我们未来收购的资产的回报率低于我们目前拥有的资产，随着时间的推移，我们报告的收益可能会随着时间的推移而下降，因为较旧的资产会被偿还、被称为或被出售。

我们由Fannie Mae和Freddie Mac担保的机构MBS投资面临这样的风险，即这些GSE可能无法完全履行其担保义务，或者这些担保义务可能被拒绝，这将对我们投资组合的价值以及我们出售或融资这些证券的能力产生不利影响。

我们投资的所有机构MBS都依赖于稳定的抵押贷款支付流。我们从房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)发行的机构MBS获得的利息和本金支付由这些GSE担保，但不由美国政府担保。如果这些GSE不能完全履行其担保义务，或者这些担保义务被拒绝或以其他方式违约，我们投资组合的价值以及我们出售或融资这些证券的能力将受到不利影响。

Fannie Mae和Freddie Mac的托管和相关努力，以及任何影响Fannie Mae和Freddie Mac与联邦政府之间关系的法律法规的变化，都可能对我们的业务产生不利影响。

我们从房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)发行的机构MBS获得的利息和本金支付由这些GSE担保，而不是由美国政府的完全信用和信用担保。房利美和房地美目前受到联邦住房金融局、住房和城市发展部、证券交易委员会和美国财政部的监管，目前在联邦住房金融局的托管下运作，这是一个法定程序，联邦住房金融局根据这一法定程序运营房利美和房地美，以努力稳定这两个实体。作为这些行动的一部分，美国财政部已同意支持房利美和房地美的持续运营，向每个GSE提供任何必要的资本承诺，最高限额为尽管美国财政部承诺支持房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的正净值，但这两家GSE可能会违约，这将对我们机构MBS的价值产生实质性的不利影响。

此外，房利美和房地美未来的角色可能会大大减少或取消，它们担保的性质可能会取消或与历史标准相比受到相当大的限制。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)提供的担保性质的任何改变都可能重新定义机构MBS的构成，对市场产生广泛的不利影响，并对我们产生负面影响。美国联邦住房金融局(FHFA)和国会两院各自讨论和考虑了旨在重组美国住房金融体系以及房利美和房地美业务的单独措施。

最近的美国大选可能会导致联邦政策的变化，对影响抵押贷款行业的法律和监管框架产生重大影响。这些变化，包括适用监管机构的人事变动，可能会改变总体上影响抵押贷款金融业的监管性质和范围(特别是关于房利美和房地美未来的角色)。任何影响房利美和房地美的额外新立法的通过都可能创造市场

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不确定性，降低美国政府通过房利美和房地美新的或现有的后续实体发行或担保的证券的实际或预期信用质量。如果房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的章程被撤销，目前还不清楚这将对房利美和房地美现有机构MBS的价值产生什么影响(如果有的话)。我们预计有关住宅和抵押贷款改革的辩论和讨论将持续到2020年。21；然而，我们不能肯定是否有任何与住房和/或抵押相关的立法将从委员会中脱颖而出，由国会批准，或受到任何行政行为的影响和,如果是这样的话,这会对我们的业务有什么影响。

我们的MSR相关资产的价值可能会随着利率的变化而大幅变化。

我们MSR相关资产的价值对利率变化高度敏感。由于利率变化对提前还款估计的影响，MSR的价值通常在利率上升时增加，在利率下降时下降。在符合资格及保持我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下，我们可能会采取各种对冲策略，以期减少我们对利率不利变化的风险敞口。我们的对冲活动将根据利率水平和波动性、所持资产的类型以及其他不断变化的市场状况而有所不同。利率对冲可能无法保护我们，或者可能对我们产生不利影响。如果我们没有利用对冲工具来对冲我们MSR相关资产的公允价值的变化，我们的资产负债表、经营业绩和现金流将容易受到这些资产的公允价值或现金流随着利率变化而发生变化的重大波动的影响。

提前还款费率的变化可能会对我们的盈利能力产生不利影响，而且很难预测。

我们的投资组合包括由住房抵押贷款池支持的证券。对于由住宅抵押贷款池支持的证券，我们通常从基础抵押贷款的借款人支付的款项中获得收入。*当借款人以比预期更快或更慢的利率预付抵押贷款时，会导致我们投资的预付款比预期的更快或更慢。但这些比预期更快或更慢的付款可能会对我们的盈利能力产生不利影响。如果由于对美国国债的需求和美联储的活动，利率继续下降，那么由于再融资活动，我们资产的预付款可能会增加，这可能会对我们的盈利能力产生实质性的不利影响。

我们可以购买利率高于当时市场利率的证券。为了换取这一更高的利率，我们可能会支付面值溢价来收购这类证券。根据GAAP，我们将这一溢价摊销为合同利息法下的利息收入的减少，以便在发生本金预付款时按比例摊销未摊销溢价。即使证券的全部或部分预付速度快于最初预期，我们将以更快的速度摊销所购买的溢价，从而导致我们的投资实际回报低于最初预期。

我们也可以购买利率低于当时市场利率的证券。为了换取这一较低的利率，我们可以支付票面价值的折扣来收购这类证券。根据公认会计原则，我们将这种折扣附加到合同利息法下的利息收入中，以便在发生本金预付款时增加一定比例的未摊销折扣。如果证券的全部或部分预付速度低于最初的预期，我们将以较慢的速度累积购买的折扣，导致我们的投资有效回报低于最初的预期。

此外，如果提前还款利率因利率环境上升而下降，我们固定利率资产的平均寿命或存续期通常会延长。这可能会对我们的运营业绩产生负面影响，因为我们的抵押贷款利率对冲的到期日是固定的，因此将覆盖我们在MBS资产上的资金敞口的较小比例，因为由于提前还款较慢，这些MBS相关抵押贷款的平均寿命会增加。

提前还款也对MSR的价值产生了重大影响。如果MSR让持有人有权获得相当于抵押贷款未偿还本金余额的某个百分比的维护费，MSR的价值是基于预期的未来现金流，包括预期的未来维护费。*如果基础抵押贷款本金余额是预付的，或者预计将以更快的速度预付，预计未来来自服务的现金流将会较低，MSR的价值将预计会下降。预付款的增加可能会导致我们的MSR融资应收账款的价值和收入减少，并对我们的盈利能力产生负面影响。

当利率下降时，房主往往会更快地提前偿还抵押贷款。尽管提前还款利率一般在利率下降时增加，在利率上升时减少，但提前还款利率的变化很难预测。由于房价上涨或工资增长，借款人为贷款再融资的能力有所提高，也可能会发生提前还款。当借款人出售房产，并将出售所得提前偿还抵押贷款作为实物搬迁的一部分，或者当借款人拖欠抵押贷款，抵押贷款是从丧失抵押品赎回权的房产出售所得中预付时，也可能发生提前还款。除其他条件外，房利美和房地美通常会向此类抵押贷款的持有人购买拖欠120天或更长时间的抵押贷款，当向此类抵押贷款持有人支付担保费用时，包括

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按贷款票面利率计算的利息，超过了在其投资组合中持有不良贷款的成本。因此，提前还款利率也可能受到住房和金融市场状况的影响，这可能会导致抵押贷款拖欠增加、政府资助企业的资金成本、一般经济状况以及固定和可调整利率贷款的相对利率，这可能会导致相关本金的偿还速度加快。此外，政府资助企业在回购拖欠贷款方面政策的改变可能会对提前还款利率产生重大影响。此外，新的政府计划的推出可能会增加美国大量房主的抵押贷款可获得性，这可能会影响全年的提前还款利率住宅抵押贷款MBS市场. A纽约的新计划或对现有计划的更改可能会导致预付费速度变化幅度的巨大不确定性。

比预期更快或更慢的预付款可能会对我们的盈利能力和可供分配给股东的现金产生不利影响，而且很难预测。鉴于低利率、政府刺激和高失业率，以及其他与新冠肺炎疫情相关的干扰，预测我们投资组合中证券的提前还款水平变得更加困难。实际的提前还款结果可能与我们使用的假设大不相同。

市场状况可能会破坏利率变化和提前还款趋势之间的历史关系，这将使我们更难分析我们的投资组合。

我们的成功取决于我们分析抵押贷款提前还款利率变化的能力，抵押贷款利率是我们的机构MBS和我们的MSR相关投资的基础。利率和提前还款的变化会影响我们打算购买的机构MBS和MSR相关投资的市场价格，以及我们在给定时间持有的任何MBS或MSR相关投资的市场价格。作为我们整体投资组合风险管理的一部分，我们分别和集体分析利率变化和提前还款趋势，以评估它们对我们投资组合的影响。在进行分析时，我们依赖于基于历史趋势的某些假设，这些假设涉及正常市场条件下利率和提前还款之间的关系。住宅抵押贷款市场的混乱和其他事态发展可能会改变历史上提前还款趋势对利率变化的反应方式，因此，可能会对我们的能力产生负面影响，即(I)评估未来利率和提前还款变化对我们投资组合市值的影响，(Ii)实施我们的对冲策略，以及(Iii)实施降低提前还款利率波动性的技术将受到重大影响。如果我们不能准确预测利息和提前还款利率，我们的财政状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

“滚动”我们的TBA美元滚动交易可能是不经济的，或者我们可能无法满足我们TBA承诺的追加保证金要求，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生负面影响。

我们可以利用TBA美元滚动交易作为投资和融资机构MBS的一种手段。TBA合约使我们能够购买或出售具有某些本息条款和某些类型抵押品的机构MBS，以供未来交付，但将交付的特定机构MBS直到TBA结算日前不久才能确定。在TBA承诺结算之前，我们可以选择将证券的结算移至较晚日期，方法是建立一个抵销头寸(称为“配对减仓”)，净结清配对头寸以换取现金，同时购买一个类似的TBA，用于较晚的结算日，统称为“美元滚动”。根据TBA承诺在远期结算日购买的代理MBS定价通常较当月结算的代理MBS贴水。这种差额(或折扣)被称为“降价”。正如第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--”非GAAP核心营业收入“中所讨论的那样，我们认为这一价格下降在经济上相当于相关机构MBS在滚动期内的净利息结转收入(利息收入减去隐含融资成本)，这通常被称为”美元滚动收入“。因此，美元滚动交易和这种机构MBS的远期购买代表着一种表外融资形式。

在某些市场条件下，TBA美元滚动交易可能导致负套利收入，即根据TBA承诺在远期结算日购买的机构MBS的定价高于当月结算的机构MBS。在这种情况下，在结算日之前滚动我们的TBA头寸可能是不划算的，我们可能不得不接受标的证券的实物交割，并以现金结算我们的义务。我们可能没有足够的资金或替代融资来源来偿还这些债务。

此外，我们的TBA承诺受制于SIFMA发布的主要证券远期交易协议以及与每个交易对手的补充条款和条件。根据这些协议的条款，如果我们机构MBS承诺的公允价值下降，而此类交易对手通过追加保证金要求抵押品，我们可能需要向交易对手质押抵押品。

TBA美元滚动交易的负套利收入或未能获得足够的融资来清偿我们的债务或满足我们TBA承诺下的追加保证金要求，可能会导致违约或迫使我们在不利的市场条件下或通过丧失抵押品赎回权出售资产，并对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。

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如果我们或我们的任何贷款人申请破产，我们使用回购协议可能会给予我们的贷款人更大的权利，这可能会使我们难以收回抵押品。

我们在回购协议下的借款可能符合破产法的特殊待遇，使我们的贷款人能够避开破产法的自动暂缓条款，并在我们申请破产时立即接管和清算我们在回购协议下的抵押品。此外，破产法对回购协议的特殊处理可能会使我们在任何贷款人申请破产的情况下难以收回质押资产。因此，回购协议的使用使我们的质押资产在我们的贷款人或我们申请破产的情况下面临风险。此外，如果贷款人是受1970年《证券投资者保护法》约束的经纪商或交易商，或者是受《联邦存款保险法》约束的受保存款机构，我们行使根据回购协议收回投资的权利或因贷款人破产而获得任何损害赔偿的能力可能会受到这些法规的进一步限制。

如果我们的一个或多个回购协议下的贷款机构在协议期限结束时未能履行将标的证券回售给我们的义务，我们将在回购交易中赔钱。

当我们进行回购交易时，我们最初根据主回购协议将证券出售给交易对手，以换取交易对手的现金。对手方有义务在回购协议期限结束时将相同的证券回售给我们，回购协议期限通常为30至60天，但期限可能从一天到最多一年或更长时间。我们最初出售抵押品时收到的现金低于抵押品的价值，这就是所谓的“削发”。如果回购交易的交易对手不履行将证券回售给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券价值没有变化)。我们的回购交易产生的损失将对我们的经营业绩和我们证券的市场价格产生不利影响。

如果我们不履行回购协议下的义务，我们可能无法以可接受的条件建立合适的替代机制，甚至根本无法建立。

如果我们未能履行回购协议中的一项义务，交易对手可以终止该协议，并停止与我们签订任何其他回购协议。在这种情况下，我们可能需要与另一家金融机构建立替代回购机制，以便继续利用我们投资组合中的资产，并执行我们的投资战略。我们可能无法在可接受的条件下建立合适的替代回购机制，或者根本无法建立。

尽管目前的负债水平，我们仍有可能招致更多的债务，这可能会对你们产生重要的后果。

截至2020年12月31日，我们的无担保债务总额(不包括应付款项、衍生债务和回购协议融资)为7,380万美元，其中包括2023年到期的6.625优先债券本金2,380万美元，2025年到期的6.75%优先债券本金3,490万美元，以及2033年至2035年到期的次级无担保长期债券本金1,500万美元。我们的负债水平可能会对您产生重要影响，因为：

我们的业务可能无法产生足够的现金来偿还债务。如果我们不能支付优先票据，我们可能会拖欠优先票据。

预期未来停止使用LIBOR和选择替代参考利率可能会对我们将持有或发行的与LIBOR挂钩的金融债务的价值产生不利影响。

ICE Benchmark Administration Limited(IBA)是由英国金融市场行为监管局(FCA)授权和监管的基准管理人，负责管理LIBOR的发布。2017年7月27日，FCA宣布，它打算在2021年12月31日之后停止说服或强制银行提交LIBOR利率，这可能导致LIBOR立即停止发布，或者导致LIBOR的监管机构确定其质量已下降到不再下降的程度

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--2020年11月30日，IBA宣布拟就2021年12月31日后停止发布一周和两个月期LIBOR的意向进行咨询，2023年6月30日后停止发布隔夜、一个月、三个月、六个月和十二个月期LIBOR。咨询结果尚未公布，但LIBOR的任何设定都不太可能持续到2023年6月之后。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)联合召集了另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee，简称ARRC)，这是一个指导委员会，由私营部门实体(每个实体在受伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)影响的市场中都有重要存在)以及包括银行和金融部门监管机构在内的官方部门实体组成。ARCC的最初目标是确定美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的无风险替代参考利率，确定合同稳健性的最佳实践，并制定实施计划。ARRC将有担保隔夜融资利率(SOFR)确定为在大多数美元衍生品和其他金融合约中代表美元LIBOR的最佳替代利率。SOFR是由美国国债支持的短期回购协议计算的新指数。2018年4月，纽约联邦储备银行开始公布SOFR利率。ARRC还公布了其过渡计划，其中包括旨在鼓励采用SOFR的具体步骤和时间表。市场可能从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转向SOFR的过程预计将是渐进和复杂的。LIBOR与SOFR有显著差异，例如LIBOR是无担保贷款利率，SOFR是有担保贷款利率，LIBOR反映的是不同期限的定期利率，SOFR是隔夜利率。这些和其他差异造成了两种利率之间存在基差风险的可能性。伦敦银行间同业拆借利率和SOFR之间的任何基础风险的影响都可能对我们的经营业绩产生负面影响。这些替代方法中的任何一种都可能导致利率高于或低于目前形式的LIBOR，这可能会对我们的结果产生实质性的不利影响。

我们是各种金融工具的缔约方，其中包括伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)作为参考利率。截至2020年12月31日，这些金融工具包括利率互换协议、抵押贷款投资，以及我们发行的优先股和无担保票据。

目前，无法预测任何此类变化、建立替代参考利率或任何其他可能在英国或其他地方实施的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)改革的影响。尽管我们预计伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在2021年底之前将基本上以目前的形式提供，而且很可能基于IBA宣布的到2023年6月的咨询，但如果有足够多的银行拒绝向IBA提交申请，LIBOR有可能在此之前变得不可用。有关该等潜在变动、替代参考利率或其他改革的性质的不确定性，可能会对任何证券的市场或价值造成不利影响，而该等证券的利息或股息乃参考伦敦银行同业拆息、贷款、衍生工具及其他财务责任或我们的整体财务状况或经营业绩而厘定。更广泛地说，由于国际、国家或其他改革建议或其他倡议或调查的结果，上述任何变化或对伦敦银行间同业拆借利率或任何其他“基准”的任何其他相应变化，或与实施这些变化的时间和方式有关的任何进一步不确定性，都可能对基于“基准”或与“基准”挂钩的任何证券的价值和回报产生重大不利影响。

我们获得资金的限制可能会削弱我们的流动性和开展业务的能力。

流动性，或者说随时可以获得资金，对我们的业务至关重要。类似企业的倒闭往往在很大程度上归因于流动性不足。流动性对我们的业务特别重要，感知到的流动性问题可能会影响我们的交易对手与我们进行交易的意愿。我们的流动性可能会由于我们无法控制的情况而受到损害，例如我们可能无法控制的一般市场中断，包括新冠肺炎大流行造成的中断、支付巨额法律辩护和赔偿成本、费用、损害赔偿或和解金额，或者影响我们或第三方的运营问题。此外，如果其他市场参与者寻求同时出售类似资产，或者市场正经历重大波动，我们出售资产的能力可能会受到损害。我们无法维持充足的流动性，这将对我们的业务和运营造成实质性的损害。

我们对潜在投资的尽职调查可能不会披露与这些投资相关的所有负债，也可能不会披露可能导致预期投资回报或投资损失降低的投资方面。

在进行某些投资前，吾等可能会就收购的各个方面进行尽职调查，包括调查资产发起人或发行人的强项和弱点，核实相关证券、贷款或物业本身的某些方面，以及可能对投资表现有重大影响的其他因素和特征。在进行评估和进行尽职调查时，我们依赖于我们可用的资源，在某些情况下，还依赖第三方信息。我们不能保证我们进行的任何尽职调查过程都会发现可能决定一项投资是否成功的相关事实。

我们的抵押贷款投资使我们面临潜在的高损失风险。

对抵押贷款相关资产的投资，在这些资产的本金和利息偿还没有得到美国政府机构或GSE的担保的情况下，使我们面临由于拖欠、丧失抵押品赎回权和基础抵押贷款的相关损失而损失本金和/或利息的潜在风险。

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非机构住宅按揭证券的基础住宅按揭贷款以住宅物业作为抵押，并面临拖欠、丧失抵押品赎回权和损失的风险。借款人偿还以住宅物业作担保的贷款的能力取决于借款人的收入或资产。许多因素可能会削弱借款人偿还贷款的能力，包括：失业；离婚；生病；天灾；战争或恐怖主义行为；国家和地方经济和市场状况的不利变化；法律和法规、财政政策和分区条例的变化以及遵守这些法律和法规、财政政策和条例的相关成本；补救费用和与环境条件(如霉菌)相关的责任；以及未投保或投保不足的潜在财产损失。

商业用途住宅按揭贷款是向专业房地产投资者提供的贷款，这些投资者以非业主自住的住宅物业为抵押，也面临拖欠、丧失抵押品赎回权和损失的风险。获得这些抵押贷款的房产通常需要建造、维修或修复，而且不会产生收入。偿还按揭贷款通常主要视乎借款人是否有能力出售按揭物业或将物业改作出租用途，并以较长期贷款的形式获得再融资。这些住宅物业的拖欠及丧失抵押品赎回权的风险，可能较单户业主自住住宅物业抵押贷款的风险为大。借款人偿还按揭贷款的能力，在很大程度上将视乎贷款到期日物业的价值而定。如果我们持有的抵押贷款发生任何违约，我们将承担抵押品价值与抵押贷款的未偿还本金和应计利息之间的任何不足之处的损失风险，任何此类损失都可能对我们的运营现金流和我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

商业按揭证券的商业按揭贷款以商业物业作抵押，并须承受拖欠及丧失抵押品赎回权的风险，以及较住宅物业抵押贷款的类似风险为大的损失风险。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于这种财产的成功运作，而不是借款人是否有独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少，借款人偿还贷款的能力可能会受损。创收物业的净营业收入可能受到以下因素的影响：租户组合；租户业务的成功；物业管理决策；物业位置和状况；来自可比类型物业的竞争；增加运营费用或限制可能收取的租金的法律修改；是否需要解决物业的环境污染问题；物业是否发生任何未投保的伤亡事件；国家、地区或地方经济状况或特定行业的变化；地区或地方房地产价值的下降；地区或地方租金或入住率的下降；利率的上升；政府规则、条例和财政政策的变化，包括环境立法；天灾、战争或恐怖主义行为、流行病、社会动荡和内乱。这些风险在市场波动和负面经济条件下可能会更加明显，比如与新冠肺炎大流行相关的经历。

我们依赖包括抵押贷款服务商在内的第三方服务提供商提供与我们的非机构MBS和抵押贷款投资相关的各种服务。*因此，我们受制于与第三方服务提供商相关的风险。

我们依赖于与我们的非机构MBS和抵押贷款投资相关的各种第三方服务提供商。我们依赖为支持我们的非机构MBS的抵押贷款提供服务的抵押贷款服务机构，其中包括收取标的抵押贷款的本金和利息支付，并执行减损服务。我们还依赖为我们可能直接投资的抵押贷款提供服务的行政代理。我们的MBS的抵押贷款服务机构和其他服务提供商，如受托人、债券保险提供商和托管人，可能不会以促进我们利益的方式运作。

新冠肺炎疫情及其造成的经济混乱可能会给我们所依赖的服务商和其他第三方供应商带来流动性压力。例如，由于以忍耐计划和/或其他减少损失的形式请求救济的抵押贷款人增加，如果抵押贷款人由于新冠肺炎大流行而不按月还款，资本市场证券化交易中负责拖欠抵押贷款人支付本金和利息的资金预付款的服务商和其他各方可能会开始遇到财务困难。这对此类服务商或其他负责为此类预付款提供资金的机构的业务和运营造成的负面影响可能会很大。

如果服务商未能有效地为我们投资组合中的非机构MBS提供抵押贷款，可能会对我们造成实质性的不利影响。

大多数抵押贷款证券化都需要一家服务商来管理每一笔标的贷款的收款。贷款的违约频率和违约严重程度可能取决于服务商的质量。如果服务商在鼓励借款人按月还款时不保持警惕，借款人支付这些还款的可能性可能会小得多，这可能会导致更高的违约频率。如果服务商需要更长的时间来清算不良资产，损失严重程度可能会高于最初的预期。此外，服务商可以进行贷款修改。这可能会潜在地影响我们证券的价值。如果服务商不能有效地为我们投资组合中的非机构MBS背后的抵押贷款提供服务，可能会对我们的投资价值和业绩产生负面影响。服务商的质量在非机构MBS的违约表现中至关重要。*如果服务商倒闭，服务的转移需要时间，贷款可能会

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由于混乱或缺乏关注而变得拖欠。但当服务转移时，之前预付的本金和利息往往会被新的服务机构迅速收回，这可能会对非机构MBS的信贷支持产生不利影响。在证券化贷款池的情况下，服务机构可能被要求垫付拖欠贷款的利息，只要服务机构认为这些垫款是可以收回的。如果服务机构不垫付资金，利息可能会中断，即使是更高级的证券。一旦违约贷款被处置，服务机构也可能垫付的金额超过实际上可以收回的金额，信托的损失可能大于该贷款的未偿还本金余额(大于100%的损失严重性)。

我们的投资组合可能集中在信用风险方面。

我们的投资组合有时可能集中在某些有较高止赎风险的物业类型，或者由集中在有限地理位置的物业担保。*如果我们的投资组合集中在任何一个地区或类型的资产，通常与该地区或类型的资产相关的低迷可能会导致我们的一些资产在短时间内违约，这可能会减少我们的净收入和股票价值，从而降低我们向股东支付股息的能力。我们的投资组合可能包含其他风险集中的情况，但我们的投资组合可能会导致我们的资产在短时间内违约，这可能会减少我们的净收入和股票价值，从而降低我们向股东支付股息的能力。*我们的投资组合可能包含其他集中的风险，导致巨大的或意想不到的损失。这种风险在市场波动和负面经济条件下可能会更加明显，比如与新冠肺炎大流行相关的经历。

我们的投资可能包括非机构MBS的次级部分，这些证券的支付权从属于更高级的证券。

我们的投资可能包括非机构MBS的附属部分，这些证券是由抵押贷款池担保的结构中的附属证券类别，因此是最先承担标的抵押品重组或清算损失的证券之一，也是最后一个获得利息和本金支付的证券。此外，这些附属权益的估计公允价值往往比更优先的证券更敏感。因此，这些次级权益的交易通常不那么活跃，可能不会向持有者提供利息和本金。“当我们投资流动性差、未评级、违约风险较高或难以估值的证券时，这类证券可能被认为是投机性的，它们按照发行条款支付本息的能力并不确定。

分配给我们投资的任何信用评级都将受到持续评估和修订的影响，我们不能向您保证这些评级不会被下调。

我们的一些投资由国家认可的统计评级机构进行评级。虽然我们投资的任何信用评级都受到信用评级机构的持续评估，我们不能向您保证，任何此类评级在未来都不会被评级机构更改或撤回。即使评级机构对我们的投资未来给予低于预期的评级，或降低或撤回，或表示可能降低或撤回其评级，这些投资的价值可能会大幅下降，这将对我们投资组合的价值产生不利影响，并可能在处置时造成损失。

我们的抵押贷款投资由医疗保健物业担保，这使我们面临额外的损失风险。

我们的抵押贷款投资是由医疗保健设施的不动产担保的，并由设施的运营商担保。运营商的收入主要由入住率、私人支付率以及医疗保险和医疗补助报销推动。这些设施的支出主要由劳动力、食品、公用事业、税收、保险和租金成本驱动。任何收入的减少或运营费用的增加都会导致设施产生的现金不足以向我们付款，包括收入的减少或运营费用的增加，包括与医疗设施的影响相关的收入的减少或运营费用的增加。我们的抵押贷款投资是由医疗设施的不动产担保的。运营商的收入主要由入住率、私人支付率以及医疗保险和医疗补助报销推动。这些设施的支出主要由劳动力、食品、公用事业、税收、保险和租金成本驱动。我们必须依赖担保人的信誉和抵押品的价值。如果物业的价值缩水，我们可能需要降低抵押贷款投资的公允价值，而且我们可能会在处置投资时招致变现亏损。

医疗行业竞争激烈。获得我们抵押贷款投资的设施的运营商在当地和地区的基础上与提供类似服务的其他物业和医疗保健提供商竞争。我们不能确定获得我们投资的设施的运营商是否能够达到并维持入住率水平和费率，使他们能够履行借款人对我们的义务。

获得我们投资的运营商和医疗机构也可能面临诉讼，并可能面临不断上升的责任和保险成本。如果个别患者和倡导团体对设施运营商提起诉讼，可能会导致涉嫌滥用的巨额损害赔偿，并可能导致运营商发生的成本大幅增加，包括他们的责任成本和医疗事故保险成本的增加。

运营商和医疗机构还受到不同程度的联邦、州、地方和行业监管的许可证、认证和检查法律、法规和标准的约束。如果不遵守这些法律、法规或标准中的任何一项，可能会导致失去认证、拒绝报销、处以罚款、暂停、取消认证或被排除在

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联邦和州医疗计划，失去执照或关闭设施。运营商和医疗设施的收入依赖于第三方付款人的报销，包括联邦医疗保险和医疗补助计划。随着报销费率或支付方式的变化的保险公司以及联邦医疗保险和医疗补助计划可能会对确保我们抵押贷款投资的运营商和医疗机构产生实质性的不利影响.

如果我们的交易对手不能履行其对我们的义务，我们对MSR相关资产的投资将使我们面临额外的损失风险。

我们对MSR相关资产的投资使我们面临额外的损失风险。不持有直接购买或持有MSR所需的许可证。然而，我们已与获得许可、经GSE批准的住宅抵押贷款服务机构签订协议，使我们能够获得抵押贷款服务对手方通过MSR融资交易购买的MSR投资的经济回报。*根据协议条款，对于抵押贷款服务对手方收购的MSR，(I)我们从抵押贷款服务对手方购买“超额服务价差”，使我们有权每月分配抵押贷款收取的服务费。(I)对于抵押贷款服务对手方收购的MSR，我们有权按月分配抵押贷款收取的服务费。(I)我们从抵押贷款服务对手方购买“超额服务价差”，使我们有权按月分配抵押贷款服务对手方收取的服务费。和(Ii)我们为抵押贷款服务对手方母公司的MSR收购价余额(“基本费用”)提供资金，作为交换，我们有权获得通过参考MSR确定的某些金额的无担保权利，通常等于维修费收入减去超额服务利差和服务成本(以及分配相应的MSR销售收益)，扣除抵押贷款服务对手方及其附属公司赚取的费用(包括奖励费)。我们将根据这一安排执行的交易作为融资交易进行会计处理，并将相关融资应收账款反映在我们综合资产负债表的项目“MSR融资应收账款”中。

我们协议的交易对手获得房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的批准，并拥有持有和管理MSR所需的州许可证。*虽然我们是MSR“超额服务价差”的所有者，但抵押贷款服务交易对手是MSR的合法所有者，我们从交易的基本费用部分获得MSR融资收益的权利是抵押服务交易对手的无担保义务。如果交易对手违约，退还从交易中获得的任何收益我们可能会意识到与抵押贷款服务相关的资产出现亏损，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。

与交易对手购买的MSR相关的基础抵押贷款在所有方面都受制于Fannie Mae和Freddie Mac的利益，其中包括适用机构无故或无故终止抵押贷款服务交易对手的权利，出售、保留或转让相关MSR的权利，以及指导相关MSR的销售或转让过程的权利。*抵押贷款服务交易对手以服务者的身份违约，涉及与机构达成的任何确认协议下的义务，集合机构要求和/或服务机构未能履行与任何MSR相关的义务可能会导致我们的MSR超额服务价差的价值损失，以及我们引用MSR的MSR融资应收账款的价值损失。抵押贷款服务机构除了受到相关机构的监管外，还受到广泛的联邦、州和地方法律、法规和行政决定的约束，未能遵守这些法律、法规和行政决定，使服务机构面临罚款、损害和损失。抵押贷款服务对手方除了作为服务商之外，还进行运营修改协议或丧失抵押品赎回权的做法。如果我们合同安排中提到的MSR被终止或转让，或者如果我们的交易对手遭受重大损失，我们MSR融资应收款的抵押服务对手方可能无法履行其对我们的义务，这可能对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。

我们对MSR相关资产的投资可能会使我们面临额外的杠杆风险，这可能会对我们的财务状况、流动性和运营结果产生不利影响。

根据我们的msr融资应收账款，我们有权获得无担保的付款权利。通过参考抵押服务对手方拥有的特定MSR池来确定。根据我们的选择和方向，抵押服务交易对手可以利用受我们MSR融资应收账款约束的MSR的杠杆，为购买额外的MSR提供资金，以增加我们的潜在回报。*向我们的抵押服务交易对手提供杠杆的贷款人将在贷款人和我们的抵押服务交易对手之间的信贷安排下质押的MSR中拥有担保权益。根据信贷安排，如果质押的MSR抵押品的公允价值下降，贷款人要求我们的抵押服务交易对手提供额外的抵押品，则抵押MSR抵押品的公允价值将下降我们将被要求向抵押贷款服务交易对手提供额外资金，以满足此类追加保证金要求。如果我们无法满足此类追加保证金要求，贷款人可以清算参照我们的MSR融资应收账款的MSR抵押品头寸，以履行贷款义务，这将对我们的财务状况、流动性和运营结果产生不利影响。

我们的抵押贷款服务对手方也可以将符合其他类似MSR融资应收账款关系的MSR与其他第三方质押，作为同一信贷安排下的抵押品，这些MSR的质押涉及我们的MSR融资应收账款。如果其他MSR融资应收账款的第三方无法满足对其引用的MSR池的追加保证金要求，并且此类MSR的价值不足以履行对贷款人的相应债务义务，贷款人将

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求助于MSR参考我们的MSR融资应收账款。在这种情况下，我f这个抵押贷款服务我们的交易对手MSR融资应收账款如果不能满足第三方的短缺，贷款人可以清算MSR参考我们的MSR融资应收账款如果我们没有为剩余的保证金不足提供资金。抵押贷款服务交易对手的信贷安排，我们的价值MSR融资应收账款可能会受到不利影响，因为我们的抵押贷款服务交易对手的其他合同方必须满足他们的追加保证金要求，这可能会对我们的财务状况、流动性和经营业绩产生不利影响。

我们可能不得不在我们的MSR相关资产下为服务预付款提供资金，这可能会对我们的流动性和财务状况产生不利影响。

MSR的所有者有义务为偿还贷款第三方所有者的本金和利息提供资金，这些贷款、物业税和保险费、法律费用和其他保护性垫款尚未从个人借款人那里收到。-根据我们MSR融资应收款的安排，我们需要为抵押贷款服务对手方提供资金，因为它需要为所引用的MSR的所有者提供资金。*这些预付款可能会受到追回延迟的影响，在某些情况下可能无法追回。(请注意：我们的MSR融资应收账款的安排要求我们向抵押贷款服务对手方提供资金，用于支付尚未从个人借款人处收到的贷款、财产税和保险费、法律费用和其他保护性垫款的本金和利息。)抵押贷款借款人要求容忍他们每月的抵押贷款还款的可能性更大。此外，在这种情况下，机构和其他联邦和州监管机构可能会要求服务商给予容忍。*如果借款人获得容忍，MSR的所有者将被要求为服务垫款提供资金。*如果我们不得不在与抵押贷款服务相关的资产下为服务垫款提供资金，我们的流动性和财务状况可能会受到不利影响。

我们的投资是根据固有的主观假设按公允价值记录的，如果我们对投资公允价值的决定大大高于我们在出售这些投资时最终实现的价值，我们的运营结果和财务状况可能会受到不利影响。

我们根据FASB会计准则编纂(“ASC”)主题第820号中规定的指导原则，每季度计量我们投资的公允价值。公允价值计量和披露。资产价值的最终实现在很大程度上取决于我们无法控制的经济和其他条件。此外，公允价值只是基于对一项投资可以出售的价格的善意判断而做出的估计，因为投资的市场价格只能由有意愿的买家和卖家之间的谈判来确定。如果我们清算一项特定的资产，实现价值可能高于或低于该资产的估值。因此，我们对投资公允价值的决定可能会对我们证券的价值产生不利影响，无论是在适用的期限内还是在未来。此外，这样的估值可能会在短期内波动。

我们对投资公允价值的确定包括基于第三方定价来源(包括定价服务和经销商)提供的估计的价格。总体而言，这些定价来源强烈否认其估值。我们的抵押贷款投资交易不频繁，可能会被认为缺乏流动性。我们对某些抵押信贷投资的公允价值的确定是基于我们管理层做出的各种假设的重大不可观察的投入。这些重要的不可观察的输入可能包括关于未来利率、提前还款率、贴现率、违约率、给定损失违约率和信用损失时间的假设。这些假设本质上是主观的，涉及高度的管理层判断，我们对公允价值的确定可能与这些证券存在公开市场时所使用的价值大不相同。根据证券的复杂性和流动性，同一证券的估值可能因不同的定价服务而有很大差异。如果我们对这些投资的公平市场价值的确定与我们在出售这些投资时最终实现的价值存在重大差异，我们在特定时期的运营结果可能会受到不利影响。

我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运营，这可能使我们难以以诱人的收益购买或发起投资，从而对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们只有在投资机会为我们所知的情况下才能获得投资机会。获得投资机会的竞争非常激烈。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有相当多的财务、技术和营销资源，更长期的合作关系，更广泛的产品供应和其他优势。我们的一些竞争对手可能拥有更低的资金成本和获得我们无法获得的资金来源的机会。由于这场竞争，我们可能无法以诱人的收益购买或发起我们的目标投资，这可能会对我们的业务、运营业绩和财务状况产生不利影响。

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与我们的业务和结构相关的风险

我们的权利计划可能会阻碍我们控制权的改变。

我们有一个权利计划，旨在通过劝阻投资者合并我们A类普通股的所有权，并根据美国国税法第382和383条的规定触发“所有权变更”，来保护我们使用NOL、NCL和内在亏损的能力受到可能的限制。根据供股计划的条款，一般而言，如果一名人士或集团根据本公司董事会(“收购人”)的决定，收购或开始投标或交换要约，以取得我们A类普通股4.9%或以上的实益拥有权，我们所有其他A类普通股股东将有权以低于该等证券公平市值的价格向我们购买证券，从而对收购人造成重大稀释。配股计划可能会抑制或阻碍未经我们董事会批准的控制权变更，尽管其目的不同，但可能会对我们的股东实现溢价的能力产生不利影响，这与此类交易有关，当时我们普通股的市价高于当时的市价。此外，由于我们的董事会可以阻止配股计划的实施，如果我们的董事会批准了收购者，配股计划赋予了我们的董事会很大的酌处权，可以决定潜在收购者收购我们大量权益的努力是否会成功。因此，配股计划可能会阻碍原本有利于我们股东的交易。

我们证券的交易价格可能会受到我们无法控制的因素的不利影响。

公众对我们业务前景或我们投资的资产类型的看法出现任何负面变化，都可能压低我们的股价，无论我们的业绩如何。除其他因素外，以下因素可能导致我们的A类普通股、B系列优先股、C系列优先股或高级票据的价格波动：

这些因素中有许多是我们无法控制的。

由于目前的市场状况，我们普通股的未来现金股息的宣布、金额和支付受到不确定性的影响。

普通股未来的任何股息的宣布、数额和支付将由我们的董事会全权决定。与我们增强流动性和加强现金状况以利用未来机会的意图一致，我们的董事会没有宣布2020年任何一个季度的普通股股息。我们的董事会将继续随着市场状况的发展而评估股息的支付情况。

我们还没有确定最低股息支付水平，我们不能向您保证我们未来有能力支付股息。

作为一家REIT，我们被要求每年分配90%的REIT应税收入(受某些调整)。*只要我们继续符合REIT的资格，我们通常就不需要为我们及时分配给股东的应税收入缴纳美国联邦或州公司所得税。*目前，我们打算100%分配我们的应税收入，尽管我们不会被要求这样做。我们打算在《国税法》规定的期限内分配我们的应税收入，这一期限可能会延长到下一个纳税年度。截至2020年12月31日，我们估计NOL结转了1.501亿美元，可以用来抵消未来REIT的应税收入，减少我们的未来

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分配要求。自.起2020年12月31日, 我们 也有估计NCL结转$180.9百万美元，可用于抵消未来网络资本利得。

我们没有设定最低股息支付水平，未来股息的数额(如果有的话)可能会波动。我们支付股息的能力可能会受到这里描述的风险因素的不利影响。所有分红将由我们的董事会酌情决定。我们的董事会宣布分红的决定是基于多种因素，包括REIT的分配要求、经济和市场状况、持续的流动性需求、通过增值性股票回购向股东返还资本的机会、新投资的可用回报，以及我们的董事会不时认为相关的其他因素。

在抵押贷款、住房或相关行业的严重市场混乱期间，股息的支付可能会更不确定，比如新冠肺炎疫情造成的那些市场混乱。为了保持流动性，自我们于2019年12月13日宣布季度股息并于2020年2月3日支付以来，我们还没有宣布过我们的A类普通股的股息。*我们的董事会何时决定宣布未来的A类普通股股息(如果有的话)还不确定。因此，未来向A类普通股股东分配现金的时间和金额(如果有的话)是不确定的，这也可能对我们的A类普通股的市场价格产生负面影响。

对我们某些现任和前任董事和高级管理人员的赔偿义务可能会增加涉及我们公司的法律诉讼的费用。

我们的章程包含一项条款，限制我们的董事和高级管理人员对我们和我们的股东承担金钱损害的责任，但因故意不当行为或明知违反刑法或任何联邦或州证券法而引起的责任除外。我们的章程还要求，如果有关行为符合我们的最佳利益，并且该人是代表我们行事或为我们提供服务的人，并且该人从事故意不当行为或明知违反刑法，则我们必须赔偿我们的董事和高级职员因他们作为或可能因担任这些或其他身份的服务而成为或可能成为其中一方的任何诉讼或诉讼(包括我们的任何诉讼或根据我们的权利)而招致的任何责任，除非该人从事故意不当行为或明知违反了刑法，否则我们必须赔偿他们在任何诉讼或诉讼(包括我们的任何诉讼或我们的权利下的任何诉讼)中承担的任何责任。《弗吉尼亚证券公司法》要求弗吉尼亚州的一家公司(除非其章程另有规定，而我们的章程没有规定)对一名董事或高级管理人员进行赔偿，该董事或高级管理人员无论是非曲直，在为因担任该职位而成为诉讼一方的任何诉讼中辩护时，都取得了成功。

此外，我们还与我们的某些现任和前任董事和高级管理人员签订了赔偿协议，根据这些协议，如果有关行为符合我们的最佳利益，并且该人的行为是真诚的(但有某些例外，包括故意不当行为、明知违反刑法或收取不正当利益所产生的责任)，我们一般需要赔偿他们因担任该等或其他身份而成为或可能成为其中一方的任何诉讼或诉讼所招致的责任。

在未来，我们可能成为我们的宪章、弗吉尼亚州法律或这些赔偿协议下的赔偿主张的对象，由我们的现任和前任董事和官员提出，他们现在或可能成为任何诉讼或诉讼的一方。我们维持董事和高级职员的保险单，这可能会限制我们的风险敞口，并使我们能够收回就此类义务支付的任何金额的一部分。然而，如果我们在这些政策下的承保范围被减少、拒绝、取消或以其他方式无法向我们提供，我们的潜在财务风险将会增加。根据这些赔偿义务，我们未来可能需要支付的最大潜在金额可能是巨大的。根据我们的赔偿义务支付的金额可能会对我们的财务业绩和可供分配给我们股东的现金金额产生不利影响。

根据1940年法案，如果我们被排除在监管之外，作为一家投资公司，将对我们产生不利影响，并可能降低我们证券的市场价格。

我们目前依靠1940年法案的第3(C)(5)(C)条将我们排除在1940年法案的注册要求之外。这项规定要求我们55%的资产在未合并的基础上由合格资产组成，如机构整体资产池证书，80%的资产在未合并的基础上由合格资产或房地产相关资产组成，这一规定要求我们的资产中有55%是符合条件的资产，如机构整体资产证书，而80%的资产是符合条件的资产或与房地产相关的资产。我们不仅需要确保我们有资格获得1940年法案规定的豁免或豁免，还需要确保我们的每一家子公司都有资格获得这样的豁免或豁免。我们打算通过监控我们在子公司的权益价值来保持我们的排挤。在这方面我们可能不会成功。

如果我们未能保持我们的排除，并且没有另一种排除或豁免，我们可能被要求注册为投资公司，或者我们可能被要求收购或处置资产以满足我们的豁免。任何此类资产收购或处置可能包括我们在正常业务过程中不会收购或处置的资产，可能会以不利的价格出售，并导致我们证券价格的下跌。如果我们被要求根据1940年法案注册为一家投资公司，我们将在资本结构(包括我们使用杠杆的能力)、管理、运营、与关联人的交易(根据1940年法案的定义)以及投资组合构成方面受到实质性监管，包括对多元化和行业集中度以及其他事项的限制。因此，根据

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1940年法案可能会限制我们遵循当前投资和融资战略的能力，并导致我们的产品价格下降证券.

如果不能获得并保持豁免，不受商品池经营者的监管，我们可能会受到额外的监管和合规要求，并可能导致罚款和其他处罚，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

多德-弗兰克法案为衍生品合约建立了一个全面的新监管框架，通常被称为“掉期”。因此，任何交易掉期或其他衍生品的投资基金都可能被视为“商品池”，这将导致其运营者(在某些情况下是基金董事)被监管为“商品池运营者”，或CPO。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)通过的规则，对于那些纯粹因为使用掉期而成为商品池的基金，CFTC的合规日期通常为2012年12月31日。届时，CPO必须已向美国国家期货协会(NFA)提交注册申请，并已开始并持续诚信努力，以遵守商品交易法和CFTC关于融资、披露、报告、记录保存和其他业务行为适用于他们作为首席财务官的活动，就好像首席财务官实际上是以这种身份注册的(这也要求遵守适用的NFA规则)。然而，CFTC掉期交易商和中介监督部发布了一封不采取行动的信，称尽管它认为抵押贷款REITs被正确地视为大宗商品池，但如果抵押贷款REIT将建立其掉期、期货和其他大宗商品利息头寸所需的初始保证金和保费限制在不超过其总资产的5%(5%)，CFTC不会建议CFTC对未注册为CPO的抵押贷款REIT经营者采取执法行动。抵押贷款房地产投资信托基金将那些不符合套期保值交易条件的商品利息头寸每年的净收益限制在其总收入的5%(5%)以下。, 而按揭房地产投资信托基金的权益并不以商品池或其他形式向公众推销，或以商品期货、商品期权或掉期市场的交易工具进行交易。

我们将对冲工具与我们的投资组合和相关借款结合使用，以降低或减轻与利率、收益率曲线形状和市场波动性变化相关的风险。这些对冲工具可能包括利率互换、利率互换期货、欧洲美元期货、美国公债期货和期货期权。我们目前不从事任何投机性衍生品活动或使用掉期、期货或期货期权的其他非套期保值交易。我们不会将这些工具用于商品权益交易，我们也不认为我们的公司或其业务是需要注册或遵守CPO的商品池。我们已经要求上述不采取行动的信函所提供的救济。因此，我们将被限制在不采取行动函中讨论的参数范围内运营，如果不采取行动函涵盖的对冲交易会导致我们超过不采取行动函中规定的限制，我们将不会进行对冲交易。然而，不能保证CFTC会同意我们有权获得所要求的不采取行动的信函救济。

CFTC对违反其管辖的法律，包括其反欺诈和反操纵条款，拥有实质性的执行权。例如，商品期货交易委员会可以暂停或撤销不遵守商品法律法规的人的注册或给予的不采取行动的救济，禁止该人与注册实体进行交易或业务，施加民事罚款，要求赔偿，并对刑事违法行为寻求罚款或监禁。如果CFTC工作人员没有提供我们要求的不采取行动函救济，或者CFTC以其他方式确定我们需要CPO注册和合规，我们可能有义务提供额外的披露和报告，等等。此外，对于那些违反CFTC管辖的法律或故意协助、教唆、劝说、诱使或促致违反这些法律的人，存在私人诉讼权利。如果吾等未能遵守有关衍生工具的法定要求或CFTC在其下的规则，包括上述按揭房地产投资信托基金不采取行动函件，吾等可能会被处以巨额罚款、罚金及其他民事或政府诉讼或法律程序，其中任何一项均可能对吾等的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

我们面临人才竞争，这可能会对我们的业务产生不利影响，进而对我们的经营业绩和证券市场价格产生负面影响。

我们依赖于我们雇佣的高技能，而且往往是高度专业化的人员。留住管理我们投资组合的专家对我们的前景尤为重要。招聘和留住员工的竞争可能会增加我们薪酬成本的部分。我们可能无法及时招聘到符合我们所需资质的新员工。我们的激励措施可能不足以招聘和留住我们的员工。我们目前没有与任何高级人员和其他主要专业人员签订雇佣协议。我们不能保证我们将继续接触到我们的高级管理团队成员或其他关键专业人员。薪酬成本增加或未能招聘和留住合格员工可能会对我们的经营业绩和证券市场价格产生重大不利影响。

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我们高度依赖由第三方运营的通信和信息系统，系统故障可能会严重干扰我们的业务，进而可能产生负面影响我们的经营业绩和我们证券的市场价格.

我们的业务高度依赖于通信和信息系统，这些系统使我们能够监控、评估、买卖、融资和对冲我们的投资。其中很多系统主要由第三者操作，因此，我们确保它们继续运行的能力有限。此外，在系统故障或中断的情况下，我们影响系统恢复的时间和成功的能力将是有限的。我们的系统或第三方交易或信息系统的任何故障或中断都可能导致我们证券交易活动的延迟或其他问题，这可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响，并对我们证券的市场价格和我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

我们面临着与网络安全和攻击相关的风险，这些攻击可能会导致机密信息丢失和其他业务中断。

我们广泛依赖计算机系统来处理交易和管理业务，我们的业务面临网络安全和攻击的风险，并可能受到影响。这可能包括试图未经授权访问我们的数据和计算机系统。攻击可以是复杂的黑客组织的个人和/或高度组织的企图。由于新冠肺炎大流行导致向远程工作环境的过渡，发生此类事件的风险增加。我们采取了一系列措施来预防、检测和缓解这些威胁，包括密码加密、频繁的密码更改事件、防火墙检测系统、防病毒软件和频繁的备份；但是，不能保证这些努力在防止网络安全攻击方面一定会成功。网络安全漏洞攻击可能会危及我们员工、借款人和供应商的机密信息。成功的攻击可能会扰乱或以其他方式对我们的业务运营和财务前景产生不利影响，损害我们的声誉，并涉及重大的法律和/或财务责任和处罚，包括通过第三方的诉讼。

如果我们发行优先于普通股的额外债务证券或其他股本证券，我们的业务可能会受到限制，我们将面临额外的风险，我们的证券的市场价格可能会受到不利影响。

如果我们决定在未来发行额外的债务证券，这类证券很可能会受到契约或其他文书的约束，这些契约或其他文书限制了我们的经营灵活性，并抑制了我们进行所需分配的能力。此外，我们未来发行的根据我们的货架登记声明登记的任何可转换或可交换或其他证券可能具有比我们的A类普通股更优惠的权利、优惠和特权。此外，如果发行额外的优先股，可能会优先清算分配或优先支付股息，这可能会限制我们向A类普通股持有者分配股息的能力。我们和间接的我们的股东将承担发行和服务此类证券的费用。债务证券的持有者可能被授予特定的权利，包括但不限于，对我们的某些资产持有完善的担保权益的权利，加快根据契约到期付款的权利，限制股息支付的权利，以及批准出售资产的权利。这些额外的限制性契约、经营限制和优先股息可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响，并对我们证券的市场价格和我们向股东支付分红的能力产生负面影响。

未来出售我们普通股的股票可能会压低我们股票的价格。

我们无法预测未来出售我们普通股或可供未来出售的股票对我们普通股市场价格的影响(如果有的话)。在公开市场上出售我们的大量股票，或认为可能发生出售，都可能导致我们股票的市场价格下跌。

我们可能会经历季度经营业绩的大幅波动。

由于一系列因素的综合影响，我们的收入和经营业绩可能会随季度和年度的变化而波动，其中许多因素是我们无法控制的，包括我们收购的投资的市值、我们对冲工具的表现、提前还款利率、我们投资的信用表现、时事(如新冠肺炎疫情)和利率变化。因此，我们可能无法达到盈利能力或股息预期，这可能会对我们证券的市场价格和我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

当前新冠肺炎的爆发已经严重扰乱了美国和全球经济，已经并可能继续对我们的业务、财务状况、流动性和运营业绩产生不利影响。

我们认为，新冠肺炎疫情已经对我们的业务造成了负面影响，而且很可能会继续这样做。新冠肺炎疫情在全球和美国的金融市场都造成了巨大的波动和混乱。如果新冠肺炎或其他高传染性或传染性疾病继续传播，或者遏制它的应对措施不成功，我们可能会继续对我们的业务、财务状况、流动性和运营业绩产生实质性的不利影响。的范围

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这些影响将取决于高度不确定和无法预测的未来事态发展，包括病毒的地理传播、疾病的总体严重程度、疫情持续时间、各国政府当局可能采取的应对疫情的措施(如隔离和旅行限制)以及可能对全球经济造成的进一步影响。特别是，新冠肺炎疫情给我们的业务带来了以下风险和不确定性：

我们无法预测政府为应对新冠肺炎疫情和全球经济衰退而采取的政策、法律和计划会对我们产生什么影响。

各国政府已经采取，我们预计将继续采取旨在应对新冠肺炎大流行以及信贷、金融和抵押贷款市场不利发展的政策、法律和计划。虽然美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、美国政府和其他政府已经实施了前所未有的财政支持或救济措施，以回应人们对新冠肺炎疫情经济影响的担忧，但无法预测此类措施平息金融市场波动或应对全国或全球长期经济低迷的可能性，我们无法向您保证，这些计划将有效、充足或以其他方式对我们的业务产生积极影响。

此外，美国或包括美联储在内的其他政府机构采取的某些旨在改善新冠肺炎的社会和宏观经济影响的行动，可能会损害我们的业务。例如，短期利率的降低，如美联储(Fed)在2020年宣布的利率下调，包括对新冠肺炎的回应，可能会对我们的业绩产生负面影响，因为我们有某些资产和负债对利率的变化很敏感。我们预计在可预见的未来利率将维持在低位。这些市场利率的下降可能会对我们的经营业绩产生负面影响。

与税收相关的风险

我们没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，将导致更高的税收和可供分配给股东的现金减少。

我们已选择从截至2019年12月31日的纳税年度开始，作为房地产投资信托基金(REIT)对美国联邦所得税征税，我们打算运营，以便我们有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。然而，管理REIT的美国联邦所得税法很复杂，对管理REIT资格的美国联邦所得税法的解释也是有限的。排位赛

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作为房地产投资信托基金(REIT)，我们需要满足关于我们的资产和收入的性质、我们的流通股所有权以及我们持续分配的金额的各种测试。

我们满足资产测试的能力取决于我们资产的特性和公平市场价值，其中一些不容易受到精确确定的影响，因此我们将不会获得独立的评估。我们对REIT收入和季度资产要求的遵守还取决于我们能否成功地持续管理我们的收入和资产的构成。尽管我们打算运营以使我们有资格成为REIT，但考虑到管理REITs的规则高度复杂的性质，事实认定的持续重要性，以及我们的情况未来可能发生变化，我们不能保证我们在任何特定年份都会有这样的资格。

如果我们在任何日历年都没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们将被要求按正常的公司税率为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税，支付给我们股东的股息将不能在计算我们的应税收入时扣除。此外，如果我们没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们可能需要借钱或出售资产来支付任何由此产生的税款。我们缴纳所得税会减少我们可分配给股东的收入。此外，如果我们未能取得REIT的资格或保持我们的资格，我们将不再需要将我们的REIT应税收入基本上全部分配给我们的股东。除非我们未能获得REIT资格可根据美国联邦税法获得减免，否则在我们未能获得资格的那一年后的四个纳税年度内，我们不能再次选择符合REIT资格。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会很困难，并可能导致我们放弃其他有吸引力的机会。

要符合美国联邦所得税的REIT资格，我们必须不断满足有关我们的收入来源、资产的性质和多样化、我们分配给股东的金额以及我们股票所有权等方面的测试。我们可能被要求在不利的时候或当我们没有随时可供分配的资金时向我们的股东进行分配，并且可能无法进行其他有吸引力的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们仅以利润最大化为基础进行运营的能力。

房地产投资信托基金的分销要求可能会对我们执行业务战略的能力产生不利影响。

一般来说，我们每年必须分配至少90%的REIT应税收入，不包括任何净资本收益。我们可以使用我们的净营业亏损结转来降低我们的REIT分配要求。如果我们满足90%的分配要求，但分配的应税收入低于100%，我们将缴纳美国联邦公司所得税，并可能对我们未分配的应税收入缴纳州和地方所得税。此外，如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于美国联邦所得税法规定的最低金额，我们将缴纳4%的不可抵扣消费税。我们打算向我们的股东进行分配，以符合“国税法”的要求，并避免缴纳公司所得税。然而，在确认应税收入和实际收到现金的时间上存在差异，可能需要我们以短期或长期的基础出售资产或借入资金，以满足国内收入法(Internal Revenue Code)的分配要求。

有时，我们可能需要在收到处置资产的现金流或收益之前确认资产的应税收入。此外，根据美国国税法第163(J)条，我们或我们子公司扣除利息的能力可能受到限制。举例来说，如果我们以折扣价购买按揭证券，我们一般须将折扣额合并为应纳税所得额，然后才可在到期日收到折扣额后的现金收益。此外，根据我们产生的负债条款，我们可能需要使用从利息支付中获得的现金来支付该债务的本金，其效果是确认收入，但没有相应数额的现金可供分配给我们的股东。此外，如果我们发生的资本损失超过资本利得，则不允许此类净资本损失减少我们的应税收入，以确定我们的分配要求。这些净资本损失可以结转至多五年，并用于未来的资本利得。*如果我们的资本损失超过资本利得，则不允许此类净资本损失减少我们的应税收入，以确定我们的分配要求。这些净资本损失可以结转至多五年，并用于未来的资本利得

如果我们没有其他资金可用，我们可能被要求(I)在不利的市场条件下出售资产，(Ii)以不利的条件借款，(Iii)分配原本投资于未来收购、资本支出或偿还债务的金额，或(Iv)在每个股东的选择下分配以现金或普通股支付的应税股息，以使我们能够支付足够的应税收入，以满足房地产投资信托基金的分配要求，并避免公司所得税和4%的超额税收。遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的增长能力，这可能会对我们普通股的价值产生不利影响。

净资本损失不会降低我们的REIT分配要求，这可能导致分配要求超过经济收益。

作为房地产投资信托基金，我们一般必须每年分配至少90%的房地产投资信托基金应税收入，不包括任何净资本收益。如果我们的资本损失超过资本利得，则不允许此类净资本损失减少我们的应纳税所得额

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决定我们的分配要求。他们可能会结转最长五年的期限，并针对未来的资本利得进行应用，但受我们产生足够资本利得的能力的限制，这一点不能得到保证。因此，如果我们在本年度产生净资本亏损，我们被要求分配的REIT应税收入的最低金额可能会超过我们本年度的净收益，从而导致我们的股东权益资本减少。

我们的机构MBS和我们的利率对冲交易的损益在性质上的差异可能会使这种情况更有可能发生。我们出售机构MBS的收益和损失通常被描述为美国联邦所得税目的的资本。但是，我们从被指定为对冲的利率对冲交易中获得的收入和损失通常被描述为美国联邦所得税目的的普通收入。一般来说，就利率上升的程度而言，我们利率对冲工具的价值增加，而我们固定利率机构MBS的价值下降。因此，我们可以实现利率对冲的年度普通收入，根据REIT分配要求，这些收入不会被我们固定利率机构MBS的年度净资本损失所抵消。但这可能导致对我们股东的必需分配超过我们的净收益，这可能导致我们的股东权益减少。

即使我们有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们也可能面临减少现金流的纳税义务。

即使我们有资格作为房地产投资信托基金征税，我们的收入和资产也可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税，因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入税，以及州或地方所得税、财产税和转让税，如抵押贷款记录税和其他税。此外，为了符合REIT资格要求，或避免对REIT从交易商财产或库存中获得的某些收益征收100%的税，我们可能会通过TRS持有某些资产，并从TRS中获得我们的应税收入和收益的很大一部分。此类子公司须按正常税率缴纳公司级所得税。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。

资产清算可能会危及我们的房地产投资信托基金资格。

要符合REIT的资格，我们必须遵守关于我们的资产和收入来源的要求。如果我们被迫清算我们的投资以偿还对贷款人的债务，我们可能无法遵守这些要求，最终危及我们作为房地产投资信托基金的资格，或者如果我们出售被视为交易商财产或库存的资产，我们可能要对任何由此产生的收益征收100%的税。

由于美国联邦所得税的目的，受回购协议约束的资产未能被视为我们拥有的资产，可能会对我们符合REIT资格的能力产生不利影响。

吾等已订立并可能于未来订立售出及回购协议，根据该等协议，吾等名义上将吾等的若干资产出售予交易对手，并同时订立一项协议，于稍后日期回购该等资产，以换取购买价格。从经济上讲，这些协议是以根据协议出售的资产为担保的融资。吾等相信，就房地产投资信托基金的资产及收入测试而言，吾等被视为任何该等买卖及回购协议的标的资产的拥有人，尽管该等协议可能会在协议期限内将该等资产的创纪录所有权转让予交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在出售和回购协议期间，我们并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。

遵守REIT的要求可能会限制我们有效对冲的能力。

《美国国税法》(Internal Revenue Code)中的房地产投资信托基金(REIT)条款可能会极大地限制我们对冲资产和业务的能力。根据现行法律，在以下情况下，我们从旨在对冲利率或货币风险的交易中产生的任何收入，将不包括在房地产投资信托基金75%和95%毛收入测试的毛收入中：(I)该工具对冲因持有或收购房地产资产而发生或将发生的债务的利率或货币波动风险；(Ii)该工具对冲根据房地产投资信托基金75%或95%毛收入测试符合资格的任何收入或收益项目的货币波动风险，或(Iii)订立该票据的目的是“抵销”本句第(I)或(Ii)款所述的某些票据，并且满足某些其他要求，并且该票据已根据适用的财政部条例得到适当识别。在房地产投资信托基金75%和95%毛收入测试中，不符合这些要求的套期保值交易的收入很可能构成不符合条件的收入。由于这些规定，我们可能不得不限制使用可能对我们有利的对冲技术，或者通过TRS实施这些对冲。*这可能会增加我们对冲活动的成本，因为TRS将对收益征税，或者使我们面临与利率波动或其他变化相关的更大风险，而不是我们原本愿意承担的风险。

在房地产投资信托基金的资产和收入测试中如何处理我们的TBA存在不确定性。

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我们买卖a尽管对于TBA作为房地产资产或美国政府证券的资格(用于REIT 75%资产测试的资格，或将出售TBA的收入或收益作为出售不动产的收益或用于REIT 75%毛收入测试的其他合格收入)没有直接的授权，但我们将TBA视为出售不动产或其他合格收入的资格，并可能在未来继续这样做。尽管对于TBA的资格(用于REIT 75%资产测试)或TBA处置的收入或收益(用于REIT 75%毛收入测试的目的)没有直接授权，但我们将TBA视为出售不动产或其他合格收入的收益，并可能在未来继续这样做TBA a对于REIT 75%资产测试，我们将长期TBA的收入和收益视为符合资格的资产，而对于REIT 75%毛收入测试，我们将长期TBA的收入和收益视为符合资格的收入，这主要是基于律师的意见，其大意是(i)-就REIT资产测试而言，我们对长期TBA的所有权应被视为房地产资产的所有权，以及(Ii)就REIT 75%毛收入测试而言，我们确认的与结算我们的长期TBA相关的任何收益应视为出售或处置房地产抵押贷款权益的收益。律师的意见对国税局没有约束力，也不能保证国税局不会成功地挑战这些意见中提出的结论。此外，必须强调的是，律师的意见是基于与我们的TBA有关的各种假设，并以我们管理层就我们的TBA所作的基于事实的陈述和契约为条件的。不能保证美国国税局不会断言这些资产或收入不是符合条件的资产或收入。如果美国国税局成功挑战律师的意见，我们可能会被征收惩罚性税，或者如果我们的资产有足够的部分由TBA组成，或者我们的收入有足够的部分由出售TBA的收入或收益组成，我们可能无法保持REIT的资格。

对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些将MBS证券化的方法，这些交易将被视为美国联邦所得税目的的销售。

房地产投资信托基金(REIT)从被禁止的交易中获得的净收入应按100%的税率征税，亏损不得抵销。一般来说，被禁止的交易是指出售或以其他方式处置财产，但不包括丧失抵押品赎回权的财产，但包括抵押贷款，这些财产主要是为了在正常业务过程中出售给客户而持有的。如果我们处置或证券化MBS的方式被视为交易商活动，用于美国联邦所得税目的，我们可能需要缴纳这笔税。因此，为了避免被禁止的交易税，我们可以选择不从事某些销售或证券化结构或通过TRS实施此类交易，即使这些交易可能对我们有利。

对免税投资者的分配，或免税投资者出售我们普通股的收益，可以归类为无关的企业应税收入。

与我们普通股有关的普通或资本收益分配，以及出售我们普通股的收益，预计都不会构成对免税投资者的无关企业应税收入。然而，这条规则也有某些例外。例如，如果(I)我们的全部或部分资产受到“应税抵押贷款池”相关规则的约束，或者我们持有房地产抵押贷款投资渠道(或“REMIC”)的剩余权益；(Ii)我们是“养老金持有的房地产投资信托基金”；(Iii)免税股东因购买或持有我们的普通股而产生债务；或(Iv)免税股东被归类为社交俱乐部、自愿员工福利协会、补充性失业救济金信托基金或合格团体法律服务计划，那么我们向免税股东分配的一部分，以及(Iii)和(Iv)款所述股东在免税股东出售普通股时实现的收益，可能根据美国国税法(Internal Revenue Code)作为非相关企业应税收入缴纳美国联邦所得税。

某些融资活动可能会让我们缴纳美国联邦所得税，并可能对我们的股东产生负面的税收后果。

我们目前不打算进行任何可能导致我们或我们一部分资产被视为美国联邦所得税目的应税抵押贷款池的交易。如果我们在未来进行这样的交易，我们将对来自应税抵押贷款池的一部分收入(称为“超额包含性收入”)征收最高企业所得税，这是可分配给被取消资格的组织(通常是免税实体，对不相关的企业应税收入免税的实体，如国家养老金计划和慈善剩余信托基金和政府实体)以记录名义持有的我们股份的百分比。

如果我们要实现超额包含性收入，美国国税局的指引表明，超额包含性收入将按照我们支付的股息按比例分配给我们的股东。超额的包含性收入不能被我们股东的损失所抵消。如果股东是免税实体，而不是被取消资格的组织，那么根据美国国税法(Internal Revenue Code)第512条，这笔收入将作为非相关企业应税收入全额纳税。如果股东是外国人，它将按最高税率缴纳美国联邦所得税，并且根据任何其他适用的所得税条约，这笔收入将被要求预扣，而不会减税或免税。

REITs的国内税收法规对我们适用的股权限制可能会限制我们的业务合并机会。

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为了维持我们作为房地产投资信托基金(REIT)的资格，在我们的第一个纳税年度之后的每个纳税年度的最后半年内，我们的流通股价值不得超过50%由五名或更少的个人(根据国内收入法的定义，包括某些实体)直接或间接拥有。

除了我们的权利计划对所有权的限制外，我们修订和重新修订的公司章程还包含习惯性的“所有权限制”条款，旨在保护我们有资格成为房地产投资信托基金的能力。根据我们修订和重新修订的公司章程细则，任何人拥有或被视为拥有的普通股数量不得超过(I)普通股流通股数量的9.9%，(Ii)任何类别或系列流通股数量的9.9%，根据美国国税法的归属条款，任何人不得拥有或被视为拥有超过(I)我们普通股流通股数量的9.9%，(Ii)任何类别或系列的流通股数量的9.9%。和(Iii)我们股本流通股总价值的9.9%。我们的董事会可以全权酌情(I)就任何人授予豁免，使其不受9.9%的股权限制，以及(Ii)为任何此等人士设定不同的所有权限制。

这样的股权限制可能会延迟或阻止我们的交易或控制权的改变，这可能涉及我们普通股的溢价，或者以其他方式符合我们股东的最佳利益。

房地产投资信托基金不能超过其总资产的20%投资于一个或多个TR的股票或证券。

TRS是指除REIT或合格的REIT子公司外，REIT拥有股票并由REIT与其共同选举TRS地位的公司。TRS还包括TRS拥有35%以上股权的公司子公司。

房地产投资信托基金最多可以拥有一个或多个TRS的100%股票。TRS可能获得的收入如果是由母公司REIT直接赚取的，则不属于合格收入。总体而言，在任何日历季度结束时，REIT资产价值的不超过20%可能由一个或多个TRS的股票或证券组成。

我们TRS的股票和证券预计将占我们总资产价值的20%以下。此外，我们打算监控我们对TRS股票和证券的投资价值，以确保符合上述限制。然而，我们不能向您保证，我们将始终能够遵守该限制，以保持REIT的地位。

TRS按正常的公司税率纳税，不需要分配股息，TRS可以向母公司REIT支付的股息金额可能受到REIT毛收入测试的限制。

TRS必须为其赚取的任何收入按正常的企业税率缴纳所得税。我们的TRS将为其应税收入缴纳企业所得税，他们的税后净收入将可分配给我们。但在某些情况下，我们TRS扣除联邦所得税利息支出的能力可能是有限的。然而，这样的收入并不是必须分配的。

此外，为确保REIT资格而必须满足的年度毛收入测试可能会限制我们可以从TRS获得的股息数额，同时仍保持我们的REIT地位。*一般来说，我们总收入的25%不能来自非房地产相关来源，例如来自TRS的股息。如果在任何课税年度，我们从TRS获得的股息，加上我们的其他非房地产相关收入项目，占我们总总收入的25%以上我们没有通过总收入测试是因为合理的原因，而不是故意的疏忽。

REIT毛收入测试施加的限制可能会阻碍我们以股息的形式将资产从我们的TRS分配给我们的能力。因此，某些资产转让可能必须被构建为我们的TRS确认应税收益的买卖交易。

如果TRS欠其母REIT的债务以超过商业合理利率的利率产生利息，或者如果REIT与TRS之间的交易是以非公平条款进行的，则REIT可能被征收惩罚性税。

如果TRS欠其母房地产投资信托基金的债务产生利息，利率超过商业合理利率，对于(I)TRS向其母REIT支付的利息超过(Ii)如果债务以商业合理的税率应计利息时应支付的利息金额，REIT应按100%的税率征税。*TRS与其母REIT之间的任何交易也应按100%的税率征税，条件是该交易导致TRS的扣减超过交易达成时所允许的扣除额。*TRS与其母REIT之间的任何交易也应按100%的税率征税，条件是该交易导致TRS的扣减超过交易达成时所允许的扣除额。*TRS与其母REIT之间的任何交易也应按100%的税率征税，条件是TRS向其母REIT支付的利息超过(Ii)如果该债务以商业上合理的税率应计利息时应支付的利息。仔细审查我们与TRS的所有交易，以努力确保我们不会受到这些税收的影响，不能保证我们会成功。“我们可能无法避免这些税收的征收。”

我们对非REIT年度的累积收益和利润的估计存在不确定性。

要符合REIT的资格，我们必须在截至2019年12月31日的纳税年度结束前将我们所有累积的收益和非REIT年度的利润分配给我们的股东。*基于收益和利润研究，我们

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取自a 国家认可帐户ING公司，我们不相信我们有任何可归因于非房地产投资信托基金年度的累计收益和利润。当我们相信我们满意的时候简易爆炸装置与我们的非REIT收益和利润的分配、累计收益和非REIT年度应占利润的确定有关的要求是一个复杂的事实和法律决定。我们的累积收益和非房地产投资信托基金年度利润的计算存在很大的不确定性。，包括我们的解释的名称适用的法律不同于美国国税局。此外，在截至2018年的审计纳税年度中，美国国税局(IRS)可以成功地断言，我们的应税收入应该增加，这可能会增加我们的非房地产投资信托基金(Non-REIT)收益和利润。A虽然有一些程序可以解决未能分配所有非房地产投资信托基金收益和利润的问题，但我们现在还不能确定我们是否能够利用这些程序，或者这样做对我们的经济影响。如果确定我们在选择成为房地产投资信托基金的任何纳税年度结束时有未分配的非房地产投资信托基金收益和利润，并且我们无法解决未能分配该等收益和利润的问题，那么我们将不符合美国国税法规定的房地产投资信托基金的资格。

新的立法或行政或司法行动，在每一种情况下都可能具有追溯力，可能会使我们更难或不可能有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。

目前美国联邦所得税对REITs的待遇可能会随时通过立法、司法或行政措施进行修改，可能具有追溯力，这可能会影响美国联邦所得税对我们普通股投资的待遇。参与立法过程的人士、美国国税局(IRS)和美国财政部(US Treasury Department)不断审查影响REITs的美国联邦税收规则，这导致法律变化以及财政部法规和解释的频繁修订。美国联邦税法的修订及其解释可能会导致我们改变投资和承诺，这也可能影响对我们股票的投资的税收考虑。*我们无法预测最近的任何法律修改或未来的任何法律修改对REITs及其股东的长期影响。任何此类变化都可能对我们证券的市值或我们向股东分红的能力产生不利影响。

如果我们的董事会有能力在未经股东批准的情况下撤销或终止我们的REIT选举，可能会给我们的股东带来不良后果。

我们的章程规定，我们的董事会可以撤销或以其他方式终止我们的REIT选举，而无需我们的股东批准，由我们的董事会进行必要的投票。如果我们不再有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们将对我们的应税净收入缴纳美国联邦所得税，一般情况下，我们将不再被要求将任何应税净收入分配给我们的股东，这可能会对我们股东的总回报产生不利影响。

我们可能无法产生未来的应税收入来充分利用NOL和NCL结转。

截至2020年12月31日，我们估计有1.501亿美元的NOL结转，可用于抵消未来应税普通收入，减少我们未来的分配需求。估计总计1460万美元的NOL结转将于2028年到期，总计1.355亿美元的NOL结转没有到期日。截至2020年12月31日，我们还拥有NCL结转的1.809亿美元，可用于抵消未来的净资本收益。我们的NCL结转计划在2021年到期6680万美元，2022年到期380万美元，2023年到期1.103亿美元。我们可以利用我们的NCL结转来减少我们将缴纳所得税的净资本利得收入，只要它没有分配给我们的股东。*利用我们的NOL和NCL结转可能允许我们减少对股东的必要分配或所得税负债，这将使我们能够保留未来的应税收入作为资本。然而，在这些结转到期之前，我们可能不会产生足够的适当税收性质的应税收入来充分利用这些结转。如果我们的NOL或NCL结转到期未使用，我们可能没有充分意识到这些税收属性的好处，这可能会导致更高的年度分配要求或纳税义务。

如果我们经历了“所有权变更”，我们使用税收优惠的能力可能会受到很大限制。

如果我们经历了“所有权变更”，我们的NOL和NCL结转和某些已确认的内在损失可能会受到国税法第382和383条的限制。一般说来，如果5%的股东在相关测试期内将他们对我公司流通股总额的集体所有权增加超过50个百分点，就会发生“所有权变更”。如果发生所有权变更，我们使用NOL、NCL和某些已确认的内在亏损在未来一年减少我们的REIT分配要求或应税收入的能力将被限制在第382条的限制范围内，该限制等于我们股票在所有权变更之前的公平市场价值乘以所有权变更当月有效的长期免税利率。2021年1月的长期免税税率为1.03%。在所有权变更的情况下，任何一年超过第382条限制的NOL和NCL将继续被允许作为结转期剩余时间的结转，此类损失可用于抵消结转期内每年受第382条限制的年度应纳税所得额。然而，如果任何NOL或NCL的结转期在该亏损得到充分利用之前到期，则该亏损中未使用的部分将会丢失。我们对所有权变更日期后产生的新NOL或NCL的使用将不受第382条限制的影响(除非在出现这些新损失后再次变更所有权)。

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我们有一个权利计划，旨在防止所有权变更的发生。配股计划旨在对任何未经董事会批准而收购我们已发行A类普通股4.9%或以上的个人或团体起到威慑作用。有关我们的权利计划的信息，请参阅“与我们的业务和结构相关的风险-我们的权利计划可能会阻碍我们控制权的改变”。然而，配股计划并不能防止所有可能导致所有权变更的交易，例如公开发行和回购A类普通股。权利计划可能不能成功地防止所有权变更，这是根据《权利计划》第382条和第383条的规定。国内收入代码，我们可能会失去所有或大部分与我们之前的亏损相关的预期税收优惠。

根据我们对我们股票所有权的了解，我们不认为自我们的亏损产生以来所有权发生了变化。因此，我们相信，目前对于我们使用NOL和NCL来减少未来的应税收入没有年度限制。确定所有权是否已经或将会发生变化是复杂的，取决于股东持股百分比的变化。除了配股计划外，目前对我们的股票转让没有任何限制，这会阻碍或阻止可能导致所有权变更的交易，尽管我们未来可能会采取这样的限制。如上所述，配股计划旨在阻止可能导致所有权变更的交易。此外，关于我们的损失是否受到任何此类限制的结论，我们还没有、目前也不打算获得美国国税局(Internal Revenue Service)的裁决。此外，我们将来可能会决定是否有必要或为了我们的利益而采取某些可能导致所有权变更的行动。因此，不能保证所有权是否已经或将来会发生变化。

保留使用我们的NOL和NCL的能力可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会。

美国国税法第382和383条的限制可能会阻止我们回购股票或发行额外股票来筹集资金或收购企业或资产。因此，我们想保留我们的NOL和NCL的愿望可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会。

1B项。未解决的员工意见

没有。

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项目2.属性

我们的行政和行政办公室位于弗吉尼亚州麦克莱恩，邮编：22101，榆树街6862号，320室。我们租了我们的办公室。

项目3.法律诉讼

我们不时涉及我们认为在正常业务过程中的民事诉讼、法律程序和仲裁事宜。我们不能保证这些个别或整体事件不会对我们未来一段时期的财务状况或经营业绩造成重大不利影响。我们还面临诉讼的风险，包括可能没有法律依据的诉讼。由于我们打算积极为这类诉讼辩护，可能会招致巨额法律费用。对未来针对我们的任何诉讼的不利解决可能会对我们的财务状况、运营结果和流动性产生重大影响。此外，我们经营的市场受到高度监管，目前正处于严格的监管审查之下，我们已经收到，我们预计未来可能会收到来自各个联邦、州和外国监管机构的询问和要求提供文件和信息。此外，我们的一家或多家子公司已收到各方要求回购与一家子公司开展的前证券化业务相关的贷款。我们认为，对MBS、结构性融资和衍生品市场参与者的持续审查增加了监管或执法机构和其他方面提出额外询问和要求的风险。我们不能保证这些询问和请求不会导致对我们的进一步调查或对我们提起诉讼，也不能保证即使发生任何此类调查或诉讼，也不会对我们的公司造成实质性的不利影响。

项目4.矿山安全披露

不适用。

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第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

我们的A类普通股在纽约证券交易所上市，代码是“AAIC”。截至2021年1月31日，我们A类普通股的记录保持者约有103人。然而，我们A类普通股的大部分股份是由经纪商和其他机构代表股东持有的。

我们已经选择成为 根据《国内税法》，从截至2019年12月31日的课税年度开始，作为房地产投资信托基金征税。作为房地产投资信托基金，我们必须每年分配我们REIT应税收入的90%(有待某些调整)。只要我们继续符合REIT的资格，我们通常就不会为我们及时分配给股东的应税收入缴纳美国联邦或州公司所得税。目前，我们打算百分之百分配应课税入息，虽然我们不会被要求这样做。我们打算在国税法规定的期限内分配我们的应税收入，这一期限可能会延长到下一个纳税年度。我们并未设定最低股息支付水平，我们的派息能力可能会因“第1A项风险因素”中所述的原因而受到不利影响。*所有向股东的分配将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、财务状况、我们REIT地位的维持以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。

此外，我们B系列优先股和C系列优先股的持有者在我们的普通股持有者有权获得任何红利之前，有权按照他们各自清算优先股的特定比率获得累积现金红利。

根据股权补偿计划授权发行的证券

有关根据我们的股权补偿计划授权发行的证券的信息通过引用纳入我们为2021年股东年会所作的最终委托书中。

发行人购买股权证券

2015年10月26日，我们宣布董事会批准了一项股份回购计划，根据该计划，我们可以回购最多200万股A类普通股(“回购计划”)。2020年7月31日，我们宣布董事会批准增加回购计划，根据该计划，我们可以回购最多18,000,000股A类普通股，其中包括根据事先授权可回购的56,090股。截至2020年12月31日，我们已回购了1,767,351股A类普通股，根据回购计划，仍有16,232,649股A类普通股可供回购。

下表介绍了在截至2020年12月31日的三个月内，公司或公司的任何“关联买家”(根据交易法第10b-18(A)(3)条的规定)购买我们的A类普通股的相关信息：

下表显示了我们在截至2020年12月31日的三个月内购买C系列优先股的相关信息：

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项目6.保留

保留。

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项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

概述

我们是一家主要专注于投资抵押贷款相关资产的投资公司。*我们也可能投资于我们的管理团队认为可能提供有吸引力的风险调整后回报的其他资产类别，如房地产资产或房地产或抵押贷款资产类别以外的投资。我们的投资资本目前在机构MBS、抵押贷款信贷投资和MSR相关资产之间进行分配。

我们的机构MBS由住宅抵押贷款传递凭证组成，本金和利息的支付由GSE(如Fannie Mae和Freddie Mac)或由美国政府机构(如Ginnie Mae)担保。我们的抵押信贷投资通常包括投资于以住宅或商业不动产为抵押的抵押贷款，或以住宅或商业抵押贷款为抵押的MBS(“非机构MBS”)。我们抵押信贷投资的本金和利息不是由GSE或美国政府机构担保的。我们的MSR相关资产代表的投资回报基于特定MSR池的经济表现。

我们相信，我们在寻求增加股东的潜在回报时，会谨慎地利用我们的投资组合。我们主要通过短期融资安排(主要是通过回购协议)为我们的投资提供资金。我们进行各种套期保值交易，以减轻我们的借贷成本和固定利率抵押贷款投资组合的价值对利率的敏感性。

我们是内部管理的，没有外部投资顾问。

影响公司经营业绩和财务状况的因素

我们的业务受到各种行业和经济因素的重大影响，包括：

当前市场状况和趋势

新冠肺炎疫情的全球经济影响导致金融市场流动性大幅紧张，市场极度波动和错位，导致机构抵押贷款利差在2020年第一季度大幅扩大。随着非机构抵押贷款证券化市场的严重混乱，加上围绕预期信贷损失规模的不确定性，也导致非机构抵押贷款证券化的市场价格在2020年第一季度大幅下跌。作为回应，美联储(Fed)积极恢复购买美国国债和机构抵押贷款证券化的行动改善了流动性，改善了金融体系的运转

截至2020年12月31日，10年期美国国债利率为0.91%，较上年末下降101个基点。截至2020年12月31日，以2年期和10年期美国国债利率之间的利差衡量的利率曲线陡峭44个基点，至79个基点。10年期美国国债和利率互换利率之间的利差在年内扩大了4个基点，其中10年期互换利率收于0.93%。

为了应对新冠肺炎疫情给经济活动带来的快速变化的风险，联邦公开市场委员会(联邦公开市场委员会)于2020年3月3日和2020年3月15日召开了两次临时会议。在2020年3月3日的会议上，联邦公开市场委员会将联邦基金目标利率下调了50个基点，在2020年3月15日的会议上，联邦公开市场委员会又将利率下调了100个基点，目前的区间为0%至0.25%。在2020年12月16日的会议上，联邦公开市场委员会宣布，它将把联邦基金利率的目标区间维持在0%至0.25%，并在声明中评论说，疫情的影响将在短期内严重拖累经济活动，并在中期内对经济前景构成相当大的风险，预计将维持这一目标区间，直到它确信经济已经受住最近的事件，并有望实现最大限度的目标

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就业和物价稳定目标。根据联邦基金期货价格，市场人士目前预计，联邦公开市场委员会将在未来12个月内将目标联邦基金利率维持在当前区间。

在2020年3月15日和2020年3月23日的会议上，联邦公开市场委员会采取进一步行动，通过解决美国国债和机构MBS市场的压力，宣布将购买美国国债和机构MBS，以支持市场平稳运行和更广泛的货币政策向更广泛的金融条件的有效传导，并扩大隔夜和定期回购协议操作。在12月16日的会议上，联邦公开市场委员会采取了进一步行动，以支持信贷流向家庭和企业。在12月16日的会议上，联邦公开市场委员会宣布，将购买所需金额的美国国债和机构MBS，以支持更广泛的货币政策向更广泛的金融条件的有效传导，并扩大隔夜和定期回购协议操作。FOMC重申了其购买美国公债和机构MBS的立场，继续每月增持美国公债至少800亿美元，增持机构MBS至少400亿美元，并继续提供大规模的隔夜和定期回购协议操作.

固定利率住宅抵押贷款市场的提前还款速度在2020年期间大幅提高，并由于抵押贷款利率大幅降至历史低位而保持在较高水平。*截至2020年12月31日，一次/二次抵押贷款利差(30年期常规住房抵押贷款的当前抵押贷款利率与机构TBA当前票面利率之间的差额)为150个基点，明显高于十年平均水平118个基点。展望未来，市场预期处于历史低位的利率将在短期内保持较高的提前还款速度。由于提前还款担忧加剧，机构MBS的支付溢价在2020年期间上升。机构MBS代表由特定池支持的机构MBS相对于TBA证券的价格溢价。

标准普尔CoreLogic Case-Shiller美国全国房价指数(Standard&Poor‘s CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA index)显示，2020年10月房价同比上涨8.4%，整体指数创下历史新高。住房价格的强劲上涨受到历史低位抵押贷款利率和待售房屋供应量低的推动，以及新冠肺炎(Sequoia Capital)大流行增加潜在购房者从城市公寓搬到郊区住房的影响。

下表显示了截至所示日期的某些关键市场数据：