MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS

附录 99.2

管理层的讨论与分析

本管理层对弗兰科-内华达公司（“Franco-Nevada”、“公司”、“我们” 或 “我们的”）财务状况和经营业绩的讨论和分析（“MD&A”）是根据弗兰科-内华达州截至2023年5月2日获得的信息编制的，应与弗朗科-内华达截至2023年3月31日的三个月未经审计的简明中期合并财务报表和相关附注一起阅读 2022 年（“财务报表”）。财务报表和本管理与分析以美元列报，财务报表是根据国际会计准则理事会（“IASB”）发布的《国际财务报告准则》（“IFRS”）编制的，该准则适用于编制简明的中期财务报表，包括IAS 34， 中期财务报告.

提醒读者，MD&A包含前瞻性陈述，实际事件可能与管理层的预期有所不同。鼓励读者阅读本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示声明”，查阅弗兰科-内华达州截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月财务报表以及相应的财务报表附注，这些附注可在我们的网站www.franco-nevada.com、SEDAR.com和EDGAR上提供给美国证券交易委员会（“SEC”）的6-K表格上查阅 www.sec.gov。

与弗兰科-内华达州有关的其他信息，包括我们的年度信息表和40-F表格，分别可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查阅。这些文件包含对弗兰科-内华达州某些生产和预付特许权使用费和流媒体资产的描述，以及对影响公司的风险因素的描述。欲了解更多信息，请访问我们的网站 www.franco-nevada.com。


3	概述
3	策略
5	精选财务信息
6	亮点
8	指导
8	市场概述
9	按资产划分的收入
10	季度财务业绩回顾
15	一般和行政费用以及基于股份的薪酬支出
15	其他收入和支出
16	季度信息摘要
17	资产负债表审查
18	流动性和资本资源
24	关键会计政策和估计
24	风险和不确定性
25	出色的股票数据
25	对财务报告和披露控制与程序的内部控制
26	非公认会计准则财务指标
29	关于前瞻性信息的警示声明

本报告中使用的缩写

本 MD&A 中可使用以下缩写：


缩写定义
审查期限		测量		利息类型
"Q4"	截至12月31日的三个月期间	“地理”	黄金当量盎司	“NSR”	冶炼厂净回报特许权使用费
"Q3"	截至9月30日的三个月期间	“PGM”	铂族金属	“GR”	特许权使用费总额
"Q2"	截至6月30日的三个月期间	“NGL”	液化天然气	“或”	压倒特许权使用费
"Q1"	截至3月31日的三个月期间	“绿野仙踪”	盎司	“GORR”	压倒一切的特许权使用费总额
"H2"	截至12月31日的六个月期间	“oz Au”	盎司黄金	“FH”	永久产权或出租人特许权使用费
"H1"	截至6月30日的六个月期间	“oz Ag”	盎司的银	“NPI”	净利润利息
		“oz Pt”	盎司的铂	“NRI”	净特许权使用费利息
		“oz Pd”	盎司钯金	“无线上网”	工作兴趣
地点和货币		“62% 铁”	62% 铁矿石粉末，干制公制
“美国”	美国		吨 CFR 中国
“$” 或 “美元”	美元	“LBMA”	伦敦金银市场协会
“C$” 或 “CAD”	加元	“bbl”	桶
“R$” 或 “BRL”	巴西雷亚尔	“mcf”	千立方英尺
“澳元” 或 “澳元”	澳元	“WTI”	西德克萨斯中级

有关各种协议的定义，请参阅我们在SEDAR上提交的最新年度信息表，网址为www.sedar.com，或我们在EDGAR上提交的40-F表格，网址为www.sec.gov。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	2

概述

Franco-Nevada是专注于黄金的领先特许权使用费和流媒体公司，按商品、地域、运营商、收入类型和项目阶段划分，拥有最大和最多样化的特许权使用费和直播组合。


我们的投资组合（截至 2023 年 5 月 2 日）
	贵金属	其他采矿	能量	总计
正在制作	44	14	55	113
高级	38	7	—	45
探索	150	86	27	263
总计	232	107	82	421

我们的股票在多伦多和纽约证券交易所上市，股票代码为FNV。投资我们的股票有望为投资者提供收益和大宗商品价格敞口以及勘探选择权，同时限制成本通胀和其他运营风险的敞口。

策略

我们的口号是 “Franco-Nevada是行之有效的黄金投资”，我们致力于确保它对我们的股东、运营合作伙伴和社区都有效：

●

我们认为，将风险较低的黄金投资与强劲的资产负债表、逐步增长的股息和勘探期权敞口相结合，是吸引寻求对冲市场不稳定性的投资者的正确组合。自15年前首次公开募股以来，我们每年都在增加股息，我们的股价表现优于黄金价格和所有相关的黄金股票基准。

●

我们与运营合作伙伴建立长期合作关系。这种一致性以及我们的特许权使用费和渠道的自然灵活性是周期性资源行业的有效资本工具来源。

●

我们努力成为所有社区的积极力量，促进负责任的采矿，提供安全和多元化的工作场所，并为我们投资的业务争取社区支持做出贡献。

我们的收入来自各种形式的协议，包括冶炼厂净回报特许权使用费、业务流、净利润权益、净特许权使用费权益、工作利益和其他类型的安排。我们不经营矿山、开发项目或进行勘探。Franco-Nevada拥有自由现金流产生业务，未来的资本承诺有限，管理层专注于管理和增加其特许权使用费和流媒体组合。我们认识到该行业的周期性，并具有长期的投资前景。我们维持强劲的资产负债表，以最大限度地降低财务风险，以便我们可以在大宗商品周期低迷时期进行投资。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	3

这种商业模式的优点是：

●

大宗商品价格期权风险；

●

在大片具有地质前景的土地上进行永久性发现的选择；

●

除初始投资外，没有其他资本要求；

●

受成本膨胀影响的风险有限；

●

免费现金流业务，现金通话有限；

●

可以在整个大宗商品周期中产生现金的高利润业务；

●

一种可扩展的多元化业务，可以在较小的稳定开销下管理大量资产；以及

●

专注于前瞻性增长机会而不是运营或发展问题的管理。

我们的短期财务业绩主要与大宗商品的价格和资产组合的产量有关。我们的应占产量通常由收购新资产来补充。从长远来看，我们的业绩受到运营商可用于扩大或扩建我们的生产资产或将我们的先进和勘探资产投入生产的勘探和开发资金量的影响。

我们业务的重点是创造黄金和贵金属资源选择的敞口。这主要涉及投资金矿，向铜矿和其他贱金属矿提供资本，以获得黄金、白银和铂族金属生产的副产品敞口。我们还投资其他金属和能源，让我们的股东有更多的资源选择。2023 年第一季度，我们 76.8% 的收入来自贵金属，82.3% 来自矿业资产。

Franco-Nevada商业模式的优势之一是，当生产者成本增加时，我们的利润率通常不会受到影响。我们的大部分利益是特许权使用费和基于生产水平的付款/交付的直播，不对运营商的运营成本进行调整。在 2023 年第一季度，这些权益占我们收入的 92.5%。我们还有少量威斯康星州、NPI和NRI的特许权使用费，这些使用费基于基础业务的利润。

____________________________________________________

扣除适用的复苏和应付因素后，GEO包括Franco-Nevada在我们的矿业和能源资产产量中所占的应占份额。GEO是按NSR的总额估算的，就流动盎司而言，是在支付公司支付的每盎司合同价格之前估算的。对于 NPI 特许权使用费，GEO 的计算考虑了 NPI 经济学。通过将相关收入（包括结算调整）除以相关黄金价格，将白银、铂金、钯金、铁矿石、石油、天然气和其他大宗商品转换为GEO。计算从特定资产中获得的 GeO 时使用的价格因特许权使用费或流媒体协议而异，特许权使用费或流媒体协议可能指运营商实现的市场价格，或者商品生产或销售的月份、季度或年度的平均价格。为了说明起见，请参阅本MD&A第10页的平均大宗商品价格表，以了解可用于计算截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的GEO的指示性价格。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	4

精选财务信息


	在结束的三个月里
（以百万计，平均黄金价格、已售出的 GEO 除外）	3月31日
调整后的息税折旧摊销前利润率（GEO 金额和每股金额）	2023			2022

统计衡量标准
平均黄金价格	$	1,889		$	1,874
GeoS 已售出⁽¹⁾		145,331			178,614

综合收益表
收入	$	276.3		$	338.8
销售成本		38.2			43.6
损耗和折旧		61.0			74.6
营业收入		172.1			212.0
净收入		156.5			182.0
每股基本收益	$	0.82		$	0.95
摊薄后的每股收益	$	0.81		$	0.95

每股申报的股息	$	0.34		$	0.32
申报的股息（包括DRIP）	$	65.4		$	62.2
加权平均已发行股数		191.9			191.3

非公认会计准则指标
现金成本⁽²⁾	$	38.2		$	43.6
现金成本⁽²⁾每售出 GEO	$	263		$	244
调整后 EBITDA⁽²⁾	$	229.4		$	286.6
调整后 EBITDA⁽²⁾每股	$	1.20		$	1.50
调整后的息税折旧摊销前利润率⁽²⁾		83.0	%		84.6	%
调整后净收益⁽²⁾	$	152.2		$	177.2
调整后净收益⁽²⁾每股	$	0.79		$	0.93

现金流量表
经营活动提供的净现金	$	209.8		$	230.6
用于投资活动的净现金	$	(102.6)		$	(1.6)
用于融资活动的净现金	$	(56.6)		$	(47.6)


	截至目前		截至目前
	3月31日		十二月三十一日
（以百万计）	2023		2022
财务状况表
现金和现金等价物	$	1,248.4	$	1,196.5
总资产		6,740.9		6,626.8
递延所得税负债		159.2		153.0
股东权益总额		6,525.6		6,417.6
可用资金		2,229.6		2,177.7

1	有关计算 GeO 的方法，请参阅本 MD&A 第 4 页底部的注释 1；为便于说明，请参阅本 MD&A 第 10 页的平均大宗商品价格表，了解可用于计算截至 2023 年 3 月 31 日和 2022 年 3 月 31 日的 GeO 的指示性价格。

2	现金成本、每GEO出售的现金成本、调整后的息税折旧摊销前利润、调整后的每股息税折旧摊销前利润率、调整后的净收益和调整后的每股净收益是非公认会计准则财务指标，没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标相提并论。有关每项非公认会计准则财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	5

亮点

财务更新 — 2023 年第一季度与 2022 年第一季度

●

售出了 145,331 个 GEO，下降了 18.6%；

●

收入为2.763亿美元，下降了18.4％；

●

现金成本为3,820万美元，相当于每售出GEO263美元，而每售出GEO的现金成本为4,360万美元，合每售出GEO244美元；

●

调整后的息税折旧摊销前利润为2.294亿美元，合每股1.20美元，分别下降20.0％和20.0％；

●

调整后的息税折旧摊销前利润率为83.0％，与84.6％相比有所下降；

●

净收益为1.565亿美元，合每股收益0.82美元，分别下降14.0％和13.7％；

●

调整后净收益为1.522亿美元，合每股0.79美元，分别下降14.1％和15.1％；

●

经营活动提供的净现金为2.098亿美元，下降9.0％；

●

截至2023年3月31日的12.484亿美元现金及现金等价物，截至2022年12月31日为11.965亿美元；

●

截至2023年3月31日，可用资本为22亿美元（2022年12月31日——22亿美元），包括现金和现金等价物以及我们的循环信贷额度下可借的金额。

企业发展

收购 Kerr-Addison 房产的特许权使用费并与 Gold Candle Ltd. 进行股份认购 — 加拿大安大略省

季度末之后，我们于2023年4月14日收购了位于安大略省弗吉尼亚敦的Gold Candle Ltd（“Gold Candle”）Kerr-Addison项目中1％的NSR，该项目是以前生产的克尔-艾迪生金矿的所在地，收购价为1,000万美元。

我们还承诺在2023年7月14日当天或之前认购私营公司Gold Candle的普通股，最低总收购价为440万美元（合600万加元），每股普通股1.10加元。

收购黄金特许权使用费——澳大利亚

2023 年 2 月 22 日，我们收购了 Trident Royalties Plc（“Trident”）的五项主要黄金特许权使用费组成的投资组合，其中包括位于西澳大利亚的 Ramelius Resources 的丽贝卡黄金项目（“丽贝卡”）的 1.5% 的 NSR，总对价为 1,560 万美元，具体如下：(i) 交易完成时支付的1,430万美元，以及 (ii) 130万澳元的或有付款丽贝卡首次生产黄金。

Valentine Gold 特许权使用费回购收据 — 加拿大纽芬兰和拉布拉多

2023年2月22日，马拉松黄金公司（“马拉松”）行使了回购2.0％NSR的0.5％的选择权，向弗兰科-内华达州支付了700万美元。我们于2019年2月21日以1,370万美元（合1,800万加元）收购了涵盖纽芬兰和拉布拉多的情人节黄金项目的NSR。

Tocantinzinho Stream 的资金——巴西

2022年7月18日，该公司的全资子公司弗兰科-内华达（巴巴多斯）公司（“FNBC”）以2.5亿美元的收购价收购了一条黄金流，该项目由G Mining Ventures Corp.（“G Minining Ventures”）拥有，位于巴西帕拉州（“Stream”）。2023年第一季度，弗兰科-内华达州出资9,070万美元，截至2023年3月31日，Stream的剩余融资承诺为1.593亿美元，可在未来分期支付，但须满足各种条件。

此外，该公司通过其一家全资子公司向G Mining Ventures提供了7,500万美元的有担保定期贷款额度（“定期贷款”）。截至2023年3月31日，尚未向G Mining Ventures提供与定期贷款相关的资金。

收购美国大陆资源公司的矿产权

通过全资子公司，我们与Continental Resources, Inc.（“Continental”）建立了战略关系，通过合资实体（“特许权收购企业”）收购大陆集团运营区域内的特许权使用权。弗兰科-内华达州在2023年第一季度对特许权使用费收购企业的捐款为240万美元（2022年第一季度为180万美元）。截至2023年3月31日，弗兰科-内华达州对特许权使用费收购合资企业的累计投资总额为4.430亿美元，弗兰科-内华达州的剩余承诺额高达7,700万美元。

分红

正如先前宣布的那样，Franco-Nevada董事会提高了公司的季度股息，并宣布将于2023年3月30日派发每股0.34美元的季度股息。增加的股息于 2023 年第一季度生效。2023年第一季度，我们支付的股息总额为6,540万美元，其中5,780万美元以现金支付，760万美元根据我们的股息再投资计划（“DRIP”）以普通股支付。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	6

加拿大税务局（“CRA”）审计

在季度末之后，即2023年4月28日，我们与CRA就国内重新评估和FAPI重新评估（定义见本MD&A的 “突发事件” 部分）达成和解。由于加拿大税务局已接受公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议相关的预付款的方式，因此这些重新评估将完全撤销。与撤销的重新评估相关的潜在税收风险分别为1,960万美元（2650万加元）和850万美元（合1160万加元），包括利息和其他罚款。我们还公布了与即将撤回的重新评估相关的现金担保，总额为1,390万美元（合1770万加元），我们预计将收回这笔款项。

关于与公司墨西哥和巴巴多斯子公司有关的转让定价重新评估，我们仍然认为这些重新评估没有得到加拿大税法和判例的支持，并将继续为我们的纳税申报立场辩护。

有关CRA审计的更多详细信息，请参阅本MD&A的 “突发事件” 部分。

投资组合更新

与我们的资产组合相关的其他更新可在我们于2023年5月2日发布的新闻稿中查阅，可在SEDAR上通过www.sedar.com和EDGAR在www.sec.gov上查阅。

更新的 Cobre 巴拿马矿特许权协议——巴拿马

正如先前披露的那样，2023年1月26日，巴拿马海事港务局（“AMP”）发布了一项决议，要求暂停科布雷巴拿马港蓬塔林孔港的浓缩物装载作业。因此，由于存储容量有限，First Quantum的子公司Minera Panama, S.A.（“MPSA”）于2023年2月23日暂停了Cobre Panama矿的矿石加工业务。在矿石加工和精矿装载作业暂停的同时，First Quantum Minerals Ltd.（“First Quantum”）继续与巴拿马政府（“共和党”）进行讨论。2023 年 3 月 8 日，First Quantum 和共和党发布了一份新闻稿，宣布已就更新后的特许权合同（“更新后的特许权合同”）的条款和条件达成协议，该协议尚待法律批准。同样在2023年3月8日，AMP发布了一项新决议，该决议撤销了先前下令暂停浓缩物装载作业的决议。此后不久，采矿和港口运营恢复了，采矿业务在两天内提高到满产水平，在2023年3月的剩余时间里，有五批铜出货。

更新后的特许权合同规定最初的期限为20年，可选择延长20年，并进一步延长矿山的寿命。更新后的特许权合同预计将在自2023年7月1日开始的立法期内提交给巴拿马国民议会，此前经过公众咨询程序并获得所有必要的政府事先批准。更新后的特许权合同已进入公众咨询程序，该程序于 2023 年 3 月 24 日开始。在此期间，更新后的特许权合同通过在线平台向巴拿马公众开放，为期30天。共和党在First Quantum的参与下，在周边社区举办了三场公开论坛，最后一次于2023年4月24日星期一举行。巴拿马共和国公民参加了这些论坛，他们收到了由商业和工业部（“MICI”）领导的共和党对更新后的特许权合同的直接和面对面的解释。更新后的特许权合同的主要经济条款载于First Quantum截至2023年3月31日的三个月的管理讨论与分析。

秘鲁安塔帕卡伊临时暂停运营

秘鲁的社会政治紧张局势影响了本季度的运营活动并限制了物流。随着运营和集中出货量在3月份恢复到正常水平，我们预计2023年第二季度的交付量将增加。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	7

指导

以下包含前瞻性陈述。有关可能导致我们的实际业绩与以下前瞻性陈述存在重大差异的重大因素的描述，请参阅本MD&A末尾的 “前瞻性信息警示声明” 部分和我们在www.sedar.com上向加拿大证券监管机构提交的最新年度信息表中的 “风险因素” 部分，以及我们最近向美国证券交易委员会提交的40-F表格 www.sec.gov。2023年指引基于假设，包括根据标的财产的第三方所有者和运营商的公开声明和其他披露以及我们的评估得出的我们资产的预测运营状况。

2023 年第一季度从我们的贵金属资产中出售的 GEO 受到了 Cobre Panama 和 Antapacay 业务缩减的影响。由于两座矿山目前均处于满产水平，我们预计2023年第二季度的交付量将增加。


	2023 年指南	2023 年第一季度实际情况	2022 年第一季度实际情况
GEO 总销售额	640,000 - 700,000	145,331	178,614
贵金属 GEO 销售额	490,000 - 530,000	111,238	128,627

我们预计，到2023年，我们的直播将为我们的GEO销售额贡献36万至40万英镑。在截至 2023 年 3 月 31 日的三个月中，我们从直播中售出了 82,181 个 Geo。

在我们的2023年指引中，在反映黄金、白银、铂金、钯金、铁矿石、石油和天然气大宗商品的收入时，我们假设以下价格：每盎司1,800美元/盎司银币，900美元/盎司每盎司，每盎司每盎司1,500美元，中国铁62％CFR，80美元/桶 WTI 石油和3.00美元/mcf Henry Hub天然气。

GEO的总销售指导不假设有任何其他收购，也不反映我们可能向Continental的版税收购合资企业提供的额外捐款所产生的任何增量收入，这是我们剩余的7,700万美元承诺的一部分。

我们估计，2023年的损耗和折旧费用将在2.75亿美元至3.05亿美元之间。2023 年第一季度，损耗支出为 6100 万美元。

在2023年的剩余时间里，我们预计将为与Tocantinzinho Stream相关的1.593亿美元剩余资本承诺中的一部分提供资金。我们预计将为大陆特许权使用费收购合资企业剩余的7,700万美元资本承诺中的1,000万至2,000万美元提供资金。我们还预计将在2023年7月14日之前完成对Gold Candle的440万美元（合600万加元）的股票认购。

市场概述

黄金和其他贵金属的价格是决定弗兰科-内华达州运营盈利能力和现金流的最大因素。黄金价格可能会波动，并受到我们无法控制的宏观经济和行业因素的影响。对黄金价格的主要影响包括利率、财政和货币刺激、通货膨胀预期、包括美元相对强势在内的货币汇率波动以及黄金的供需。

将非黄金大宗商品反映为 GEO 时，大宗商品价格波动也会影响 GEO 的数量。白银、铂金、钯金、铁矿石、其他矿业大宗商品以及石油和天然气通过将包括结算调整在内的相关收入除以相关黄金价格来反映为 GEO。计算从特定资产中获得的 GeO 时使用的价格因特许权使用费或流媒体协议而异，特许权使用费或流媒体协议可能指运营商实现的市场价格，或者商品生产或销售的月份、季度或年度的平均价格。

由于对美国潜在银行危机和持续的地缘政治紧张局势的担忧，黄金价格在2023年第一季度飙升，而持续的高利率则有所缓和。黄金价格从每盎司1,811美元到每盎司1,994美元不等，2023年第一季度的平均价格为1,889美元/盎司，与2022年第一季度的平均价格为1874美元/盎司相对一致。2023年第一季度白银平均价格为每盎司22.56美元，与2022年第一季度的24.00美元/盎司相比下降了6.0％，期末为23.95美元/盎司。2023年第一季度，铂金和钯金的平均价格分别为994美元/盎司和1,567美元/盎司，而2022年第一季度分别为1,041美元/盎司和2423美元/盎司，铂金下降4.5％，钯金下降35.3％，期末分别为每盎司1,031美元和1,775美元/盎司。在铁矿石方面，2023年第一季度62％的铁矿石粉平均价格为124美元/吨，而2022年第一季度为142美元/吨，下降了12.7％，收于每吨127美元。

在 2022 年以高价交易后，石油和天然气价格在 2023 年第一季度下跌，这反映了人们对全球经济衰退的持续担忧以及高库存水平。在本季度，WTI平均价格为76.13美元/桶，较2022年第一季度末的75.67美元下降了19.3％。2023年，埃德蒙顿轻质油的平均价格为每桶99.92加元，与2022年相比下降了15.1％，期末为每桶98.91加元。亨利枢纽天然气价格在2023年平均为2.76美元/立方英尺，而2022年为4.57美元/立方英尺，下降了39.6％，期末为2.22美元/立方英尺。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	8

按资产划分的收入

我们的投资组合非常多元化，GEO 和收入来自不同司法管辖区的众多资产。下表详细列出了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中从我们的特许权使用费、直播和工作权益中获得的收入：


		在结束的三个月里
（以百万计）	利息和百分比	3月31日
财产	（除非另有说明，否则为金牌）	2023		2022
贵金属
南美洲
坎德拉里亚	直播 68% 的金牌和白银	$	28.3	$	27.4
Antapacay	直播（已索引）黄金和白银		19.1		28.3
安塔米纳	直播 22.5% 白银		13.2		22.0
Condestable	直播黄金和白银，固定到2025年然后是百分比		5.7		6.0
其他			1.4		1.7
中美洲和墨西哥
科布雷巴拿马	直播（已索引）黄金和白银	$	54.5	$	56.2
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	直播 50%		16.2		23.0
美国
死水	NSR 5% PGM	$	6.9	$	10.0
黄金罢工	NSR 2-4%，NPI 2.4-6%		1.9		5.2
万寿菊	NSR 1.75-5%，GR 0.5-4%		2.8		1.2
秃头山	NSR/GR 0.875-5%		2.7		(0.4)
金矿采石场	NSR 7.29%		1.5		3.0
其他			1.3		1.8
加拿大
绕道湖	NSR 2%	$	5.9	$	7.0
萨德伯里	直播 50% 的 PGM 和金币		5.3		4.4
Hemlo	NSR 3%，NPI 50%		6.1		9.4
布鲁斯杰克	NSR 1.2%		1.3		1.3
柯克兰湖	NSR 1.5-5.5%，NPI 20%		1.6		1.3
其他			5.2		2.2
世界其他地区
MWS	直播 25%	$	10.5	$	10.3
Sabodala	直播 6%，固定为 105,750 盎司		4.4		4.4
塔西亚斯特	NSR 2%		4.8		5.0
Subika（Ahafo）	NSR 2%		4.5		3.0
杜克顿	NSR 2%		2.9		3.1
其他			4.2		6.0
		$	212.2	$	242.8
多样化
谷	各种特许权使用费率	$	10.8	$	16.8
LIORC	GORR 0.7% 铁矿石，国际奥委会股权 1.5%⁽¹⁾		2.3		2.5
其他采矿资产			2.0		1.1
美国（能源）
马塞勒斯	GORR 1%	$	9.0	$	13.3
海恩斯维尔	各种特许权使用费率		7.8		13.4
SCOOP/STACK	各种特许权使用费率		8.7		13.2
二叠纪盆地	各种特许权使用费率		7.3		12.0
其他			0.1		0.1
加拿大（能源）
Weyburn	NRI 11.71%，或 0.4%，威斯康星州 2.56%	$	11.1	$	16.4
猎户座	GORR 4%		2.4		4.0
其他			2.6		3.2
		$	64.1	$	96.0
收入		$	276.3	$	338.8

1 归属于弗兰科-内华达州对拉布拉多铁矿石特许权公司9.9％的股权。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	9

季度财务业绩回顾

贵金属、铁矿石、石油和天然气的价格以及我们资产的产量是决定我们盈利能力和运营现金流的最大因素。下表汇总了所列期间的平均商品价格和平均汇率。



季度平均价格和费率		Q1 2023		Q1 2022		方差
黄金⁽¹⁾	（美元/盎司）	$	1,889	$	1,874	0.8	%
银⁽¹⁾	（美元/盎司）		22.56		24.00	(6.0)	%
铂⁽¹⁾	（美元/盎司）		994		1,041	(4.5)	%
钯⁽¹⁾	（美元/盎司）		1,567		2,423	(35.3)	%
铁矿石粉 62% Fe CFR 中国	（美元/吨）		124		142	(12.7)	%

埃德蒙顿灯	(c$/bbl)		99.92		117.66	(15.1)	%
西德克萨斯中级	($/bbl)		76.13		94.29	(19.3)	%
亨利·哈布	($/mcf)		2.76		4.57	(39.6)	%

加元/美元汇率⁽²⁾			0.7398		0.7913	(6.5)	%

基于LBMA PM Fix对黄金、铂金和钯金的定价。基于 LBMA 对白银的修复。

基于加拿大银行的每日汇率。

收入和地理操作系统

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月，按商品、地理位置和利益类型分列的收入和GEO销售额如下：


	黄金当量盎司⁽¹⁾			收入（单位：百万）
在截至3月31日的三个月中	2023	2022	方差	2023		2022		方差
大宗商品
黄金	90,722	99,831	(9,109)	$	172.2	$	187.5	$	(15.3)
银	14,813	21,401	(6,588)		28.6		41.1		(12.5)
PGM	5,703	7,395	(1,692)		11.4		14.2		(2.8)
贵金属	111,238	128,627	(17,389)	$	212.2	$	242.8	$	(30.6)
铁矿石	7,074	10,493	(3,419)	$	13.1	$	19.3	$	(6.2)
其他采矿资产	1,067	563	504		2.0		1.1		0.9
石油	14,170	20,176	(6,006)		27.1		39.0		(11.9)
煤气	9,118	15,142	(6,024)		16.9		29.5		(12.6)
NGL	2,664	3,613	(949)		5.0		7.1		(2.1)
多元化	34,093	49,987	(15,894)	$	64.1	$	96.0	$	(31.9)
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)
地理
南美洲	41,704	54,117	(12,413)	$	79.2	$	102.2	$	(23.0)
中美洲和墨西哥	37,265	41,663	(4,398)		70.9		79.2		(8.3)
美国	26,619	37,914	(11,295)		50.3		73.1		(22.8)
加拿大	22,734	27,513	(4,779)		43.8		51.7		(7.9)
世界其他地区	17,009	17,407	(398)		32.1		32.6		(0.5)
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)
类型
基于收入的特许权使用费	48,633	64,110	(15,477)	$	91.4	$	121.3	$	(29.9)
直播	82,181	96,740	(14,559)		157.1		184.0		(26.9)
基于利润的特许权使用费	9,057	13,248	(4,191)		17.2		24.9		(7.7)
其他	5,460	4,516	944		10.6		8.6		2.0
	145,331	178,614	(33,283)	$	276.3	$	338.8	$	(62.5)

有关计算 GeO 的方法，请参阅本 MD&A 第 4 页底部的注释 1；为便于说明，请参阅上面的平均大宗商品价格表，了解可用于计算 GeO 的指示性价格。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	10

我们在2023年第一季度获得了2.763亿美元的收入，比2022年第一季度下降了18.4％。我们收入的下降是由从我们的贵金属资产中获得的 GEO 减少以及我们的能源资产中已实现的石油和天然气价格下降所推动的。2023 年第一季度，我们收入的 76.8% 来自贵金属，高于 2022 年第一季度的 71.6%。从地域上看，2023 年第一季度我们 88.5% 的收入来自美洲，而 2022 年第一季度为 90.5%。

2023 年第一季度我们售出了 145,331 个 Geo，而 2022 年第一季度为 178,614 个 Geo。我们在2023年第一季度和2022年第一季度的地理信息来源比较如下所示：


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	11

贵金属

2023 年第一季度，我们的贵金属资产贡献了 111,238 个 GEO，而 2022 年第一季度为 128,627 个 GEO。减少的主要原因如下：

●

Antapacay — 我们从 Antapacay 直播中售出了 10,055 个 GEO，而 2022 年第一季度为 15,061 个 GEO。与2022年第一季度相比，2023年第一季度Geo的交付和销售有所下降，这是由于秘鲁的社会政治紧张局势影响了运营活动并限制了物流。我们预计 2023 年第二季度的交付量将增加。

●

安塔米纳——我们在2023年第一季度售出了59万盎司白银，而2022年第一季度为89万盎司。按照先前的指导，由于白银等级低于平均水平，预计2023年的交付量将下降。转换为 GeO 后，我们实现了 6,694 个 GeO，而 2022 年第一季度为 11,330 个，这反映了与 2022 年第一季度相比，白银盎司的销售减少以及白银与黄金的转换比率不太理想。

●

瓜达卢佩-帕尔马雷霍——2023年第一季度，我们在瓜达卢佩-帕尔马雷霍直播中售出了8,496个GEO，而2022年第一季度为12,168个。本期我们的交付量减少了，这是由于预计来自我们业务覆盖的地面的产量比例会降低。

●

Goldstrike — 2023 年第一季度，我们从 Goldstrike 特许权使用费中获得了 1,009 个 GeO，而 2022 年第一季度为 2784 个 GeO。2023 年第一季度的产量受到焙烧炉维护计划、高压灭菌器改为传统碳浸出工艺以及天气条件的影响。

●

Cobre Panama — 我们从 Cobre Panama 业务中获得了 28,663 个 GeO，而 2022 年第一季度为 29,495 个，这是由于本季度Cobre Panama削减运营的影响，部分抵消了来自与 2022 年第四季度生产相关的出货量的 GEO。First Quantum报告称，在因出口限制而暂时中断了15天之后，浓缩物装载于2023年3月9日重新开始，吞吐量于2023年3月10日恢复满负荷。

上述减少被以下因素部分抵消：

●

Bald Mountain — 2023 年第一季度，我们从 Bald Mountain 特许权使用费中获得了 1,392 个 GEO，这反映了在更高的特许权使用费率基础上采此外，由于与前几期相关的调整，2022 年第一季度的收入为负数。

●

万寿菊——由于矿山排序和采矿是在更高的特许权使用费基础上进行的，我们在2023年第一季度从万寿菊那里获得了 1,490 个 GEO，而 2022 年第一季度为 646 个。

多元化

我们的多元化资产，主要包括我们的铁矿石和能源权益，创造了6,410万美元的收入，低于2022年第一季度的9,600万美元。我们的铁矿石资产在2023年第一季度创造了1310万美元的收入，而2022年第一季度为1,930万美元。我们的能源权益在2023年第一季度贡献了4,900万美元的收入，而2022年第一季度为7,560万美元。转换为 GeO 后，多元化资产贡献了 34,093 个 GEO，低于 2022 年第一季度的49,987 个。我们的铁矿石和能源资产中的GEO也反映出不如去年同期那么有利的GEO转化率。

其他采矿

●

淡水河谷特许权使用费——我们在2023年第一季度从淡水河谷特许权使用费中获得的收入为1,080万美元，而2022年第一季度为1,680万美元，这主要是由于铁矿石价格下跌。

●

LIORC — 拉布拉多铁矿石特许权使用公司（“LIORC”）在 2023 年第一季度贡献了 230 万美元的收入，与 2022 年第一季度相对一致。LIORC宣布在这两个时期均派发每股普通股0.50加元的现金分红。

能量

●

马塞勒斯——2023年第一季度，马塞勒斯资产的收入为900万美元，而2022年第一季度为1,330万美元。收入受到液化天然气和天然气价格下跌以及产量略有下降的影响。

●

海恩斯维尔——2023年第一季度，海恩斯维尔资产的收入为780万美元，而2022年第一季度为1,340万美元，反映了天然气价格下跌和产量下降。

●

SCOOP/STACK — SCOOP/STACK资产的特许权使用费在2023年第一季度创造了870万美元的收入，而2022年第一季度为1,320万美元，反映了较低的已实现价格。

●

二叠纪——二叠纪盆地资产的特许权使用费在2023年第一季度贡献了730万美元，而2022年第一季度为1,200万美元，反映了已实现价格和产量的下降。

●

韦伯恩——2023年第一季度，Weyburn部门的收入为1,110万美元，而2022年第一季度为1,640万美元，这反映了大宗商品价格的下跌，但通过我们的NRI和工作利益产生的运营和资本支出的减少部分抵消了这一点。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	12

销售成本

下表列出了所列期间产生的销售成本，不包括损耗和折旧：


	在截至3月31日的三个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
直播销售成本	$	35.0	$	40.0	$	(5.0)
矿产生产税		0.4		0.5		(0.1)
采矿销售成本	$	35.4	$	40.5	$	(5.1)
销售的能源成本		2.8		3.1		(0.3)
	$	38.2	$	43.6	$	(5.4)

与 2022 年第一季度相比，与我们的直播相关的销售成本有所降低，这反映了 GeO 的下降。此外，与2022年第一季度相比，我们与能源资产相关的销售成本有所下降，因为其中包括特许权使用费和生产税，具体取决于我们从能源资产中获得的收入。我们在2023年第一季度与2022年第一季度产生的销售成本比较如下所示：


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	13

损耗和折旧

2023 年第一季度的损耗和折旧支出总额为 6100 万美元，而 2022 年第一季度为 7,460 万美元，反映了当期 GEO 的减少。我们在2023年第一季度与2022年第一季度产生的消耗费用的比较如下所示：

所得税

2023年第一季度的所得税支出为2760万美元，而2022年第一季度为3,600万美元，其中包括当期所得税支出1,950万美元（2022年第一季度——2,900万美元）和810万美元（2022年第一季度——700万美元）的递延所得税支出。

净收入

2023年第一季度的净收入为1.565亿美元，合每股0.82美元，而2022年第一季度为1.82亿美元，合每股0.95美元。净收入的下降主要归因于收入减少和GeO的出售，但部分被Marathon Gold回购Valentine Gold特许权使用费带来的370万美元收益所抵消。调整后净收益为1.522亿美元，合每股0.79美元，而2022年第一季度的收入为1.772亿美元，合每股0.93美元。有关调整后净收益计算的更多详细信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	14

一般和行政及基于股份的薪酬支出s

下表列出了所列期间发生的一般和管理费用以及基于股份的薪酬支出明细：


	在截至3月31日的三个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
工资和福利	$	2.6	$	2.3	$	0.3
专业费用		1.6		1.6		—
申请费		0.4		0.4		—
办公室费用		0.2		0.1		0.1
董事会费用		0.1		0.1		—
其他		1.3		1.1		0.2
一般和管理费用	$	6.2	$	5.6	$	0.6
基于股份的薪酬支出		3.2		4.3		(1.1)
	$	9.4	$	9.9	$	(0.5)

一般和行政及股份薪酬支出占我们收入的3.4％，高于2022年第一季度的2.9％。我们的一般和管理费用包括业务开发成本。这些成本因与业务发展相关的活动水平和完成交易的时间而异。

基于股份的薪酬支出包括股票结算的股票期权和限制性股票单位（“RSU”）的摊销费用、当年授予公司董事的递延股份单位（“DSU”）的费用以及DSU的市值。2023 年第一季度的股票薪酬低于 2022 年第一季度。尽管公司的股价在这两个时期都上涨，但2023年第一季度的股价上涨幅度没有2022年第一季度的那么大，因此按市值调整的幅度相对较小。

其他收入和支出

外汇和其他收入/支出

下表列出了所列期间发生的外汇和其他收入/支出：


	在截至3月31日的三个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
外汇收益	$	2.1	$	6.2	$	(4.1)
其他收入		0.1		—		0.1
	$	2.2	$	6.2	$	(4.0)

母公司的功能货币是加元，而某些子公司的功能货币是美元。根据国际财务报告准则，与以本位币以外的其他货币持有的货币资产和负债有关的所有外汇损益均记入净收益，而不是其他综合收益。在2023年第一季度，外汇收益主要与我们的外汇现金余额和淡水河谷特许权使用费的应收账款有关。应收账款以巴西雷亚尔计价，兑换成加元后产生净外汇收益。

财务收入和财务费用

下表列出了所列期间发生的财务收入和支出细目：


	在截至3月31日的三个月中
（以百万计）	2023		2022		方差
财务收入
利息	$	10.5	$	0.7	$	9.8
	$	10.5	$	0.7	$	9.8
财务费用
待机费用	$	0.6	$	0.6	$	—
债务发行成本的摊销		0.1		0.3		(0.2)
	$	0.7	$	0.9	$	(0.2)

财务收入来自我们的现金和现金等价物。在2022年第一季度，我们还获得了Noront应收贷款的利息收入，该应收贷款已于2022年5月偿还。

财务费用包括备用费用，备用费用代表根据未提取金额维持信贷额度的成本，以及在初始设立或随后修改信贷额度时产生的成本摊销。2023 年第一季度，我们没有产生利息支出，因为在此期间我们没有通过信贷额度借入任何款项。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	15

季度信息摘要

最近八个季度的精选季度财务和统计信息⁽¹⁾载列如下：


（以百万计，平均黄金价格、调整后的息税折旧摊销前利润率、GEO、每个 GEO 金额除外		Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2
每股金额）		2023			2022			2022			2022			2022			2021			2021			2021
收入	$	276.3		$	320.4		$	304.2		$	352.3		$	338.8		$	327.7		$	316.3		$	347.1
成本和支出⁽²⁾		104.2			131.5			116.0			120.7			126.8			60.6			119.5			141.8
营业收入		172.1			188.9			188.2			231.6			212.0			267.1			196.8			205.3
其他收入（支出）		12.0			6.1			(0.7)			1.6			6.0			(1.5)			(0.6)			(0.6)
所得税支出		27.6			30.0			30.4			36.7			36.0			44.7			30.2			29.4
净收入		156.5			165.0			157.1			196.5			182.0			220.9			166.0			175.3
每股基本收益	$	0.82		$	0.86		$	0.82		$	1.03		$	0.95		$	1.16		$	0.87		$	0.92
摊薄后的每股收益	$	0.81		$	0.86		$	0.82		$	1.02		$	0.95		$	1.15		$	0.87		$	0.92
经营活动提供的净现金	$	209.8		$	279.3		$	232.3		$	257.3		$	230.6		$	279.0		$	206.9		$	245.2
用于投资活动的净现金		(102.6)			(98.2)			(30.9)			(14.8)			(1.6)			(36.4)			(7.1)			(543.1)
用于融资活动的净现金		(56.6)			(43.7)			(49.1)			(48.6)			(47.6)			(46.1)			(47.3)			(44.9)
平均黄金价格⁽³⁾	$	1,889		$	1,729		$	1,728		$	1,872		$	1,874		$	1,795		$	1,789		$	1,816
GeoS 已售出⁽⁴⁾		145,331			183,886			176,408			191,052			178,614			182,543			177,578			192,379
现金成本⁽⁵⁾	$	38.2		$	45.8		$	42.0		$	45.5		$	43.6		$	48.4		$	42.0		$	47.3
现金成本⁽⁵⁾每售出 GEO	$	263		$	249		$	238		$	238		$	244		$	265		$	237		$	246
调整后 EBITDA⁽⁵⁾	$	229.4		$	262.4		$	256.7		$	301.2		$	286.6		$	269.8		$	269.8		$	290.0
调整后 EBITDA⁽⁵⁾每股	$	1.20		$	1.37		$	1.34		$	1.57		$	1.50		$	1.41		$	1.41		$	1.52
调整后的息税折旧摊销前利润率⁽⁵⁾		83.0	%		81.9	%		84.4	%		85.5	%		84.6	%		82.3	%		85.3	%		83.5	%
调整后净收益⁽⁵⁾	$	152.2		$	164.9		$	159.7		$	195.8		$	177.2		$	163.7		$	165.6		$	182.6
调整后净收益⁽⁵⁾每股	$	0.79		$	0.86		$	0.83		$	1.02		$	0.93		$	0.86		$	0.87		$	0.96

1	由于四舍五入，季度总和可能不等于年度总额。

2	包括2021年第四季度（7,550万美元）和2021年第二季度750万美元的特许权使用费、业务和工作权益的减值（逆转）和费用。

3	基于LBMA黄金价格的PM定价。

5	现金成本、每GEO出售的现金成本、调整后的息税折旧摊销前利润、调整后的每股息税折旧摊销前利润率、调整后的净收益和调整后的每股净收益是非公认会计准则财务指标，没有标准化含义，可能无法与其他发行人披露的类似财务指标相提并论。有关每项非公认会计准则财务指标的更多信息，请参阅本MD&A的 “非公认会计准则财务指标” 部分。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	16

资产负债表审查

资产负债表和关键财务指标摘要


	在三月三十一日			十二月三十一日
（以百万计，债务与权益比率除外）	2023		2022
现金和现金等价物	$	1,248.4	$	1,196.5

流动资产		1,446.4		1,383.1
非流动资产		5,294.5		5,243.7
总资产	$	6,740.9	$	6,626.8

流动负债	$	50.3	$	50.2
非流动负债		165.0		159.0
负债总额	$	215.3	$	209.2

股东权益总额	$	6,525.6	$	6,417.6

已发行普通股总数		192.0		191.9
资本管理措施
可用资金	$	2,229.6	$	2,177.7
债务转股权		—		—

资产

截至2023年3月31日，总资产为67.409亿美元，而截至2022年12月31日为66.268亿美元。我们的非流动资产基础主要由特许权使用费、流通权益和工作权益以及投资组成，而我们的流动资产主要由现金和现金等价物及应收账款组成。与2022年12月31日相比，资产的增加主要反映了我们的现金和现金等价物余额增加，以及由于我们为Tocantinzinho Stream存款提供了9,070万美元的资金，我们的特许权使用费、直播和工作权益的增加。与2022年12月31日相比，我们在每个期末按市值计价的投资也有所增加。

负债

总负债与截至2022年12月31日的负债相对一致。截至2023年3月31日，总负债主要包括4,680万美元的应付账款和应计负债、350万美元的当期所得税负债和1.592亿美元的递延所得税负债。

股东权益

与2022年12月31日相比，股东权益增加了1.08亿美元，净收入为1.565亿美元。我们还记录了扣除税款后的股权投资公允价值收益680万美元。2023年第一季度6,540万美元的股息部分抵消了股东权益的增加。在这些分红中，有760万美元是通过根据DRIP发行普通股结算的。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	17

流动性和资本资源

截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的现金流如下：


	在结束的三个月里
	3月31日
（以百万计）	2023		2022
经营活动提供的净现金	$	209.8	$	230.6
用于投资活动的净现金		(102.6)		(1.6)
用于融资活动的净现金		(56.6)		(47.6)
汇率变动对现金和现金等价物的影响		1.3		2.0
现金和现金等价物的净变化	$	51.9	$	183.4

运营现金流

2023年第一季度，经营活动提供的净现金为2.098亿美元（2022年第一季度——2.306亿美元）。2023 年第一季度的运营现金流低于 2022 年同期，这是由于收入减少，但部分被其他资产的变化和财务收入的增加所抵消。与我们在结算某些特许权使用费时收到的金条相关的现金流也反映在运营现金流中。

投资活动

2023年第一季度，用于投资活动的净现金为1.026亿美元（2022年第一季度——160万美元），主要包括Tocantinzinho Stream存款的9,070万美元资金、完成收购Trident的1,430万美元特许权使用费投资组合时支付的现金，以及通过与大陆集团的特许权使用费收购合资企业收购的特许权使用费份额提供的170万美元资金。2023年第一季度，我们还从马拉松获得了700万美元，用于回购情人节金特许权使用费2.0％NSR的0.5％。相比之下，2022年第一季度的投资活动主要包括通过与Continental的版税收购风险投资为我们收购的特许权使用费份额提供280万美元的资金，但部分被我们出售的150万美元投资所抵消。

融资活动

2023年第一季度，融资活动使用的净现金为5,660万美元（2022年第一季度——4,760万美元），主要反映了股息的支付。2023 年第一季度，我们还从行使股票期权中获得了 120 万美元的收益。

资本资源

截至2023年3月31日，我们的现金及现金等价物总额为12.484亿美元（2022年12月31日——11.965亿美元）。此外，截至2023年3月31日，我们持有的投资为2.352亿美元（2022年12月31日——投资2.272亿美元），其中2.287亿美元存放在公开交易的股票工具（2022年12月31日——2.208亿美元）。在持有的2.287亿美元公开交易股票工具中，1.497亿美元与我们持有的LIORC有关（2022年12月31日——1.570亿美元）。

截至本MD&A之日，我们有一笔循环信贷额度可用。Corporate Revolver是一项10亿美元的无抵押循环信贷额度，期限将于2027年8月15日到期。根据我们2022年经审计的合并财务报表附注11（a）中提及的预付款的货币和弗朗哥-内华达州的杠杆率，公司左轮贷款下的预付款产生利息。截至2023年3月31日，尽管我们没有未偿还Corporate Revolver的款项，但正如本MD&A的 “突发事件” 部分所述，我们有三张备用信用证，金额为1,880万美元（合2550万加元）。这些备用信用证减少了Corporate Revolver下的可用余额。截至2023年5月2日，我们在企业左轮手枪下共有9.812亿美元的可用资金。

管理层在管理资本时的目标是：

(a)

当资本不用于长期投资时，通过投资于具有高流动性的低风险投资来确保其保值和可用性；以及

(b)

确保维持足够的资本水平，以满足弗兰科-内华达州的运营要求和其他流动负债。

截至2023年3月31日，我们的现金及现金等价物以现金和定期存款的形式存放在多家金融机构。某些在收购时到期日为3个月或92天或更短的投资在财务状况表中被归类为现金和现金等价物中的定期存款。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	18

我们的表现受到加元和澳元兑美元的外汇波动的影响。最大的风险敞口与加元/美元汇率有关，因为我们在加拿大持有大量资产，并以美元报告业绩。这些货币兑美元的波动影响会影响我们的一般和管理费用，并耗尽我们的加拿大和澳大利亚实体因各自的功能货币而产生的特许权使用费、流通费和工作利益。在2023年第一季度，加元的交易价格在0.7243美元至0.7512美元之间，收于0.7389美元；澳元的交易价格在0.6580美元至0.7116美元之间，收于0.6698美元。

我们的短期现金需求包括我们对Tocantinzinho Stream和定期贷款、Continental的特许权使用费收购合资企业和Gold Candle股票认购的融资承诺、各种特许权使用费购买协议下的或有付款承诺、环境和社会举措下的各种成本、公司管理成本、某些运营成本、与特许权使用费、业务和营运利息收入的确认直接相关的股息和所得税的支付。作为一家特许权使用费和直播公司，除了为我们的工作利益收购额外的特许权使用费或直播以及资本承诺外，我们对资本支出有有限的要求。此类收购完全是自由裁量的，将通过使用可用现金、发行普通股或其他股权或债务证券，或使用我们的信贷额度来完成。我们认为，在可预见的将来，我们目前的现金资源、可用信贷额度和未来的现金流将足以支付我们的承诺成本、运营和管理费用以及股息支付。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	19

购买承诺

下表汇总了弗朗哥-内华达州截至2023年3月31日根据相关贵金属协议支付黄金、白银和PGM的承诺：


	应计应付款
	待购买的产品						每盎司现金支付^(1),(2)								的任期		的日期
利息	黄金		银		PGM		黄金			银			PGM		协议⁽³⁾		合同
安塔米纳	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不适用			5	% ⁽⁵⁾		不适用	40 年了		15 年 10 月 7 日
Antapacay	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不适用	40 年了		16 年 2 月 10 日
坎德拉里亚	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不适用	40 年了		14 年 10 月 6 日
Cobre Panama 固定支付流	—	% ⁽¹¹⁾	—	% ⁽¹²⁾	—	%	$	418	⁽¹³⁾	$	6.27	⁽¹⁴⁾		不适用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Cobre Panama 浮动支付流	—	% ⁽¹⁵⁾	—	% ⁽¹⁶⁾	—	%		20	% ⁽¹⁷⁾		20	% ⁽¹⁸⁾		不适用	40 年了		18 年 1 月 19 日
Condestable	—	% ⁽¹⁹⁾	—	% ⁽²⁰⁾	—	%		20	% ⁽²¹⁾		20	% ⁽²²⁾		不适用	40 年了		3 月 8 日至 21 日
瓜达卢佩-帕尔马雷霍	50	%	—	%	—	%	$	800			不适用			不适用	40 年了		14 年 10 月 2 日
因果报应	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²³⁾		不适用			不适用	40 年了		14 年 8 月 11 日
Sabodala	—	% ⁽²⁴⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁵⁾		不适用			不适用	40 年了		20 年 9 月 25 日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			不适用			不适用	40 年了	⁽²⁶⁾	12 年 3 月 2 日
萨德伯里⁽²⁷⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不适用		$	400	40 年了		2008 年 7 月 15 日
Tocantinzinho	12.5	% ⁽²⁸⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁹⁾		不适用			不适用	40 年了		7 月 18 日至 22 日
Cooke 4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不适用			不适用	40 年了		2009 年 11 月 5 日

除安塔米纳、安塔帕凯、Karma、Guadalupe-Palmarejo、Sabodala和Tocantinzinho外，均需进行年度通货膨胀调整。

如果黄金的现行市场价格低于该金额，则每盎司的现金支付将减少到现行市场价格。

可连续延期。

前提是固定支付额为90％。根据协议交付了8600万盎司白银后，百分比降至15％。

购买价格为交货时平均白银价格的5％。

黄金交付量指的是精矿中的铜，在交付63万盎司的黄金之前，每运送1,000吨精矿，就会交付300盎司的黄金。此后，百分比为出货黄金的30％。

白银交付量指的是精矿中的铜，在交付1,000万盎司的白银之前，每运送1,000吨精矿中的铜就会交付4,700盎司的银。此后，百分比为白银出货量的30％。

在交付75万盎司黄金之前，购买价格为黄金现货价格的20％，此后的购买价格为黄金现货价格的30％。

在交付1,280万盎司白银之前，收购价格为白银现货价格的20％，此后的收购价格为白银现货价格的30％。

根据协议交付了72万盎司黄金和1,200万盎司白银后，百分比降至40％。

黄金交付量与该项目生产的铜精矿挂钩。在交付的80.8万盎司黄金之前，每生产100万磅铜中就有120盎司黄金。此后，每100万磅铜生产81盎司黄金，直到交付了1716,188盎司的黄金。此后，有 63.4% 的黄金精矿。

白银交付量与该项目生产的精矿铜挂钩。在交付的984.2万盎司白银之前，每生产100万磅铜中就有1376盎司的银。此后，每生产100万磅铜中就有1776盎司白银，直到交付了29,731,000盎司的白银。此后，精矿中有 62.1% 的银。

在交付了134.1万盎司黄金后，收购价格为现货的50％和每盎司418.27美元中的较大者，视年度通货膨胀调整而定。由于截至2019年1月1日，工厂连续30天的吞吐量与每年5,800万吨的年产能相称，在工厂吞吐量实现之前，弗兰科-内华达州将获得5％的年回报率，方法是将适用的固定黄金价格降低每盎司100美元，或者免费额外交付盎司。

在交付21,510,000盎司白银后，收购价格为现货的50％和每盎司6.27美元中的较大者，视年度通货膨胀调整而定。

黄金交付量与该项目生产的精矿铜挂钩。在交付的20.2万盎司黄金之前，每生产100万磅铜中就有30盎司黄金。此后，每生产100万磅铜中就有20.25盎司黄金，直到交付了429,047盎司的黄金。此后，有 15.85% 的黄金精矿。

白银交付量与该项目生产的精矿铜挂钩。在交付的2460,500盎司白银之前，每生产100万磅铜中就有344盎司白银。此后，每100万磅铜生产444盎司白银，直到交付7,432,750盎司白银。此后，精矿中有 15.53% 的银。

交付60.4万盎司黄金后，购买价格为黄金现货价格的50％。由于截至2019年1月1日，工厂连续30天的吞吐量与每年5,800万吨的年产能相称，在工厂吞吐量实现之前，弗兰科-内华达州将获得5％的年回报率，方法是将适用的固定黄金价格降低每盎司100美元，或者免费额外交付盎司。

交付9,618,000盎司白银后，购买价格为白银现货价格的50％。

从2021年1月1日到2025年12月31日，黄金的交付量固定为每年8,760盎司。此后，63% 的黄金被浓缩到累计交付了 87,600 盎司的黄金。此后，有 25% 的黄金成为浓缩物。

从2021年1月1日到2025年12月31日，白银的交付量固定为每年29.1万盎司。此后，63% 的白银精矿，直到累计交付的白银总量为291万盎司。此后，精矿中有 25% 的银。

购买价格为交货时黄金现货价格的20％。

购买价格为交货时白银现货价格的20％。

购买价格为交货时平均黄金价格的20％。

根据经修订的协议，生效日期为2020年9月1日，在交付105,750盎司黄金之前，黄金交付量固定为每月783.33盎司。此后，百分比为黄金产量的6％（有待在固定交割期后进行调节，以确定Franco-Nevada在此期间在最初的6％可变流下收到的黄金是否会超过或少于105,750盎司，从而使运营商有权因超额交割而获得抵免，或者因交付不足而一次性额外向弗兰科-内华达州交割获得信贷）。

购买价格为交货时现行市场价格的20％。

协议的上限为312,500盎司黄金。

Franco-Nevada承诺从这些物业购买矿石中所含贵金属的50％。付款以黄金等值盎司为基础。对于 McCreedy West 而言，自 2021 年 6 月 1 日起，每黄金当量盎司的购买价格根据月平均黄金现货价格确定：(i) 当黄金现货价格低于每盎司 800 美元时，购买价格为当前的月平均黄金现货价格；(iii) 当黄金现货价格高于每盎司 800 美元时，购买价格为每盎司 800 美元；(iii) 黄金现货价格高于每盎司1333美元，但低于每盎司2,000美元，收购价格为当前月平均黄金现货的60％价格；以及（iv）当黄金现货价格超过2,000美元时，收购价格为每盎司1,200美元。

根据协议交付了30万盎司黄金后，百分比降至7.5％。

购买价格为交货时黄金现货价格的20％。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	20

资本承诺

我们还有1.593亿美元和7,500万美元用于Tocantinzinho项目的直流和定期贷款，7,700万美元用于我们在通过大陆资源特许权收购合资企业收购的矿产权收购中所占的份额。有关更多详细信息，请参阅 “公司发展” 部分。

我们还承诺支付与各种特许权使用费协议相关的或有付款，具体如下：（i）与我们在2021年11月收购的铜世界 0.585% NSR相关的1,250万美元，（ii）与我们的里约贝克（Salares Norte）特许权使用费相关的800万美元，（iii）与其Eskay Creek特许权使用费相关的110万美元（150万加元），（iv）与我们的丽贝卡特许权使用费相关的130万美元忠诚。

在季度末之后，即2023年4月14日，我们还承诺在2023年7月14日当天或之前以最低总收购价440万美元（合600万加元）认购Gold Candle的普通股，每股普通股1.10加元。

突发事件

加拿大税务局审计

CRA正在对2012-2019纳税年度的弗朗索-内华达州进行审计。

在季度末之后，即2023年4月28日，公司与CRA就国内重新评估和FAPI重新评估（定义见下文）达成和解，此类重新评估将完全撤销，因为CRA已接受公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议相关的预付款的方式。与取消的重新评估相关的潜在税收风险分别为1,960万美元（2650万加元）和850万美元（合1160万加元），包括利息和其他罚款。

管理层认为，公司及其子公司已根据加拿大和适用的外国税法提交了所有纳税申报表并缴纳了所有适用税款，因此，公司财务报表中没有记录重新评估（定义见下文）或因这些事项可能产生的任何潜在税收风险的负债。该公司认为其余的重新评估没有得到加拿大税法和判例的支持，并打算大力捍卫其纳税申报地位。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	21

下表汇总了CRA的各种审计和重新评估事项，详情如下：


	CRA 职位	重新评估纳税年度	潜在的税收、利息和罚款风险（单位：百万）
加拿大国内税务事宜	出于所得税目的，应扣除与贵金属流协议相关的预付款，其扣除方式与财务报表中此类金额的支出方式类似。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税：14.6 美元（19.9 加元）利息和其他罚款：5.0 美元（6.6 加元） 2023年4月28日，公司与加拿大税务局就加拿大国内税收问题达成和解，理由是国内重新评估将取消。
转让定价（墨西哥）	该法案中的转让定价条款（定义见下文）适用，因此公司的墨西哥子公司赚取的大部分收入应包含在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2013, 2014, 2015, 2016	2013-2016 年：税：22.1 美元（29.9 加元）转让定价罚款：2013-2015年为7.7美元（10.3加元）；正在审查的2016年为1.3美元（1.7加元）利息和其他罚款：11.7 美元（15.9 加元）上述金额不包括加拿大-墨西哥税收协定规定的任何潜在减免。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计未来几年不会对该问题进行重新评估。
转让定价（巴巴多斯）	该法案中的转让定价条款（定义见下文）适用，因此公司巴巴多斯子公司赚取的与某些贵金属流有关的大部分收入应包含在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2014, 2015, 2016, 2017	2014-2017 年：税：34.4 美元（46.5 加元）转让定价罚款：2014-2015年为1.8美元（2.5加元）；正在审查的2016-2017年为11.1美元（15.1加元）利息和其他罚款：12.0 美元（16.3 加元）如果CRA在相同的基础上重新评估2018-2022纳税年度：税收：217.0 美元（293.7 加元）转让定价罚款：81.9 美元（110.9 加元）利息和其他罚款：27.1 美元（36.7 加元）
FAPI（巴巴多斯）	该法案中的FAPI条款（定义见下文）适用，因此公司巴巴多斯子公司在2012年和2013年赚取的与贵金属流有关的大部分收入应包含在公司的收入中，并在加拿大纳税。	2012, 2013	2012-2013 年：税：5.7 美元（7.7 加元）利息和其他罚款：2.8 美元（3.9 加元）根据CRA的提案信，预计在2013年之后的几年内不会对这个问题进行重新评估。 2023年4月28日，公司与CRA就FAPI税收问题达成和解，理由是FAPI重新评估将被撤销。

加拿大国内税务事务（2014-2017 年）

2019年10月、2021年9月和2022年4月，公司的某些加拿大全资子公司收到了2014至2017纳税年度的重新评估通知（“国内重新评估”），其中CRA通过调整扣除与贵金属流协议相关的预付款的时间来增加收入。CRA的立场是，出于所得税目的，应扣除预付款，其扣除方式与财务报表中此类预付款的支出方式类似。因此，CRA的重新评估立场导致预付款的扣除速度减慢，加拿大税款的缴纳速度加快。这导致公司在这些年度需要增量缴纳的联邦和省级所得税为1,460万美元（合1,990万加元）（扣除可用的非资本损失和其他扣除后），外加预计利息（截至2023年3月31日）和其他500万美元（660万加元）的罚款。

2023年4月28日，公司与加拿大税务局就国内重新评估达成和解，根据该协议，CRA接受了公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议相关的预付款的方式。该和解协议将导致国内重新评估被取消，并且是在无成本的基础上进行的。尽管该和解协议仅涉及重新评估的纳税年度（2014-2017年），但该公司预计，CRA现在将接受其扣除与加拿大税收目的贵金属流协议相关的预付款的方式。

该公司已公布了国内重新评估中重新评估金额的50％的现金担保，预计这笔990万美元（合1,250万加元）的款项将全部收回。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	22

墨西哥（2013-2016）

2018年12月和2019年12月，公司收到了CRA就其墨西哥子公司发出的2013纳税年度（“2013年重新评估”）以及2014和2015纳税年度（“2014年和2015年重新评估”，统称为 “2013-2015年重新评估”）的重新评估通知。重新评估是根据《所得税法》（加拿大）（“该法”）中的转让定价条款进行的，并断言墨西哥子公司赚取的大部分收入本应包含在公司的收入中，并在加拿大纳税。2013-2015年的重新评估导致联邦和省级额外所得税1,870万美元（合2530万加元），外加预计利息（截至2023年3月31日）和其他罚款1,050万美元（合1,430万加元），但不包括加拿大-墨西哥税收协定规定的任何减免。如财务报表附注9所述，公司已向CRA提交了针对2013-2015年重新评估的正式异议通知，并以备用信用证的形式为重新评估金额的50％公布了担保。

2020年12月，CRA发布了经修订的2013-2015年重新评估，将770万美元（合1,030万加元）的转让定价罚款包括在内。如财务报表附注8所述，公司已就这些修订后的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式公布了重新评估的罚款金额的50％的担保。公司已就2013-2015年的重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

2021年12月21日，公司收到了与2013-2015重新评估相同的2016年纳税年度重新评估通知（“2016年重新评估”），导致联邦和省级额外所得税340万美元（合460万加元）加上预计利息（截至2023年3月31日）和其他罚款120万美元（160万加元），但不包括加拿大-墨西哥税收协定规定的任何减免。该公司的墨西哥子公司在2016年后停止运营，预计随后几年不会进行重新评估。

2016年的重新评估不包括目前正在审查的转让定价罚款。该公司估计，如果CRA实施转让定价罚款，金额约为130万美元（170万加元）。如财务报表附注8所述，公司已向CRA提交了针对2016年重新评估的正式异议通知，并以现金形式公布了重新评估金额的50％的担保。

在2013年至2016纳税年度，该公司的墨西哥子公司根据在墨西哥赚取的收入向墨西哥税务机关缴纳了总额为3,410万美元（4.903亿比索）的现金税，税率为30％。如果需要，公司打算根据加拿大-墨西哥税收协定寻求双重征税的减免。

巴巴多斯 (2014-2017)

2014年和2015年的重新评估还重新评估了公司与巴巴多斯子公司的关系。重新评估是根据该法中的转让定价条款进行的，并断言与巴巴多斯子公司赚取的某些贵金属流相关的大部分收入本应包含在公司的收入中，并在加拿大纳税，因此联邦和省级的额外所得税为500万美元（合670万加元）加上预计利息（截至2023年3月31日计算），其他罚款为270万美元（360万加元））。如前所述，如财务报表附注9所述，公司已就2014年和2015年的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以备用信用证的形式为重新评估金额的50％公布了担保。

如上所述，2020年12月，CRA发布了经修订的2014年和2015年重新评估，将180万美元（合250万加元）的转让定价罚款包括在内。如财务报表附注8所述，公司已就这些修订后的重新评估向CRA提交了正式的异议通知，并以现金形式公布了重新评估的罚款金额的50％的担保。公司已就2014-2015年的重新评估向加拿大税务法院提起上诉。

2021年12月21日，公司收到了2016年重新评估以及2017纳税年度的重新评估通知（“2017年重新评估”，统称为 “2016年和2017年重新评估”），这些通知与2014和2015年的重新评估相同，对公司与巴巴多斯子公司的关系进行了重新评估，导致额外的联邦和省级所得税为2940万美元（合3,980万加元）加上预计利息（截至2023年3月31日）和其他930万美元（合1,270万加元）的罚款。2016年和2017年的重新评估不包括目前正在审查的转让定价罚款。该公司估计，如果CRA适用转让定价罚款，金额约为1,110万美元（合1,510万加元）。如财务报表附注8所述，公司已向CRA提交了针对2016年和2017年的重新评估的正式异议通知，并以现金形式公布了重新评估金额的50％的担保。

如果CRA在相同的基础上重新评估公司2018至2022纳税年度的税收并继续征收转让定价罚款，该公司估计，在这些年中，加拿大将额外缴纳约2.17亿美元（2.937亿加元）的税款，约8190万美元（1.109亿加元）的转让定价罚款加上利息（截至2023年3月31日计算）和其他约2710万美元（合3670万加元）的罚款。

巴巴多斯（2012-2013

2020年8月，公司收到了与其巴巴多斯子公司有关的2012年和2013纳税年度的重新评估通知（“FAPI重新评估”，以及与国内重新评估、2013年重新评估、2014年和2015年的重新评估以及2016年和2017年的重新评估，统称 “重新评估”）。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	23

FAPI重新评估称，巴巴多斯子公司在当年赚取的与贵金属流有关的大部分收入本应计入其加拿大母公司的收入，并在加拿大作为国外应计财产收入（“FAPI”）纳税。CRA指出，其立场可能不会延续到2013纳税年度之后。FAPI重新评估导致联邦和省级额外所得税570万美元（合770万加元），外加预计利息（截至2023年3月31日）和其他280万美元（合390万加元）的罚款。

2023年4月28日，公司就FAPI重新评估与CRA达成和解，根据该协议，CRA接受了公司出于加拿大税收目的扣除与贵金属流协议相关的预付款的方式，这将导致根据加拿大税法计算的2012年和2013年没有FAPI。该和解协议将导致重新评估被撤销，并且是在无成本的基础上进行的。

该公司已公布了FAPI重新评估下重新评估金额的50％的现金担保，预计这笔400万美元（合520万加元）的款项将全部收回。

CRA的审计仍在进行中，无法保证CRA不会进一步质疑公司或其任何子公司提交纳税申报表和报告收入的方式。如果CRA成功质疑公司或子公司提交纳税申报表和报告收入的方式，则可能会导致额外的所得税、罚款和利息，这可能会对公司产生重大不利影响。

关键会计政策与估计

根据国际财务报告准则编制合并财务报表要求公司做出判断、估计和假设，这些判断、估计和假设会影响合并财务报表发布之日报告的资产和负债金额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内报告的收入和支出金额。根据管理层对相关事实和情况的最佳了解，并参照以往的经验，不断评估估计和假设。但是，实际结果可能与合并财务报表中包含的金额不同。

我们的重要会计政策和估计在我们2022年经审计的合并财务报表的附注2和3中披露。

风险和不确定性

与弗兰科-内华达州有关的其他信息，包括我们的年度信息表和40-F表格，分别可在SEDAR的www.sedar.com和EDGAR的www.sec.gov上查阅。这些文件包含对弗兰科-内华达州某些生产和预付特许权使用费和流媒体资产的描述，以及对影响公司的风险因素的描述。

税收立法或会计规则的变化可能会影响弗兰科-内华达州的盈利能力

加拿大与构成经合组织/二十国集团BEPS（税基侵蚀和利润转移）包容性框架的大约140个其他国家一道，在2021年原则上同意了某些税基侵蚀税举措，包括引入15％的全球最低税（“第二支柱”），适用于全球合并收入超过7.5亿欧元的大型跨国企业集团。

2023年3月28日，加拿大政府重申打算在2023年12月31日或之后开始的财政年度实施第二支柱。政府打算发布立法草案，预计该草案将严格遵循包容性框架商定的详细示范规则、评论和行政指南。管理层一直在评估第二支柱提案，一旦加拿大立法草案发布，管理层将审查该立法并评估对公司的影响。

如果这些规则颁布或实质性颁布，可能会导致弗兰科-内华达州的利润被额外征税。

加拿大、美国、墨西哥、巴巴多斯、澳大利亚、智利、秘鲁、巴西或弗兰科-内华达州资产或相关合同所在的任何国家的税收法律或法规的变更或解释不同，都可能导致弗兰科-内华达州的部分或全部利润需要缴纳额外税收。无法保证不会颁布新的税收规则或会计政策，也无法保证现有规则的适用方式不会导致弗朗科-内华达州的利润被额外征税，也无法保证不会对弗兰科-内华达州的盈利能力、经营业绩、财务状况和交易价格产生重大不利影响。此外，新的税收规则或会计政策的出台，或者对现行税收规则或会计政策的变更或不同的解释或适用，可能会降低弗朗哥-内华达州的特许权使用费、流通或其他投资对手的吸引力。此类变化可能会对弗兰科-内华达州的税后收入和/或其收购新资产或进行未来投资的能力产生不利影响。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	24

出色的股票数据

Franco-Nevada有权发行无限数量的普通股和优先股。每类授权股票所附的权利、特权、限制和条件的详细描述包含在我们最新的年度信息表中，该表的副本可在SEDAR的www.sedar.com和我们的40-F表格中找到，该表的副本可在EDGAR的www.sec.gov上找到。

截至2023年5月2日，根据其他已发行证券已发行或可发行的普通股数量如下：


普通股		数字
杰出		191,958,597
可在行使法国-内华达州期权后发行⁽¹⁾		710,653
可在弗朗哥-内华达限制性股票归属后发行		102,104
摊薄后的普通股		192,771,354

根据我们的股票薪酬计划，向董事、高级职员、员工和其他人发放了710,653份股票期权，行使价从每股40.87加元到194.65加元不等。

在截至2023年3月31日的三个月中，我们没有发行任何优先股。

财务报告和披露控制与程序的内部控制

我们的管理层负责建立和维护Franco-Nevada对财务报告和其他财务披露的内部控制以及我们的披露控制和程序。

对财务报告的内部控制是一个程序，旨在为财务报告的可靠性提供合理的保证，并根据《国际财务报告准则》为外部目的编制财务报表。Franco-Nevada对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(i) 与保存记录有关的政策和程序，这些记录以合理的细节准确、公允地反映了弗兰科-内华达州的交易和资产处置；(ii) 旨在提供合理的保证，即交易是按照《国际财务报告准则》编制财务报表的必要记录的，以及弗兰科-内华达州的收支仅根据管理层的授权进行还有的导演Franco-Nevada；以及（iii）旨在为防止或及时发现可能对弗兰科-内华达州财务报表产生重大影响的未经授权的收购、使用或处置弗兰科-内华达资产提供合理的保证。对其他财务披露的内部控制流程旨在确保本MD&A中包含的其他财务信息在所有重大方面公平地代表本MD&A所述期间的财务状况、经营业绩和现金流。

Franco-Nevada的披露控制和程序旨在提供合理的保证，确保与Franco-Nevada（包括其合并子公司）相关的重大信息被这些实体内部的其他管理层所知晓，特别是在编制本MD&A期间，并确保Franco-Nevada在其根据证券立法提交或提交的年度申报、中期文件或其他报告中要求披露的信息在规定的期限内记录、处理、汇总和报告证券立法。

由于其固有的局限性，对财务报告和其他财务披露的内部控制可能无法防止或发现所有错误陈述。此外，对未来时期任何成效评估的预测都可能面临这样的风险，即由于条件的变化，控制可能变得不足，或者遵守政策或程序的程度可能会发生变化。

在截至2023年3月31日的三个月中，Franco-Nevada对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理可能对Franco-Nevada对财务报告的内部控制产生重大影响的变化。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	25

非公认会计准则财务指标

每个 GEO 的现金成本和现金成本

每销售一次 GEO 的现金成本和现金成本是非公认会计准则财务指标。Franco-Nevada将现金成本定义为总销售成本减去损耗和折旧费用。每售出 GEO 的现金成本的计算方法是将现金成本除以该期间销售的 GEO 数量，不包括预付费 GEO。

管理层使用出售的每GEO的现金成本和现金成本来评估Franco-Nevada从其特许权使用费、流量和工作利益中产生正现金流的能力。管理层和某些投资者还使用这些信息来评估Franco-Nevada相对于在类似基础上提出该指标的采矿业同行的表现。每个 GEO 的现金成本和现金成本仅用于向投资者和分析师提供额外信息，不应孤立考虑，也不得作为根据《国际财务报告准则》编制的绩效衡量标准的替代品。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准进行比较。

每销售一台 GEO 的现金成本和现金成本对账：


	在结束的三个月里
	3月31日
（以百万计，按GEO计算的金额除外）	2023		2022
总销售成本	$	99.2	$	118.2
损耗和折旧		(61.0)		(74.6)
现金成本	$	38.2	$	43.6
GeOS		145,331		178,614
每售出 GEO 的现金成本	$	263	$	244

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利

调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润是非公认会计准则财务指标，由Franco-Nevada定义为将以下内容排除在净收益（亏损）和每股收益（亏损）（“每股收益”）之外：

●

所得税支出/收回；

●

财务费用；

●

财务收入；

●

损耗和折旧；

●

与特许权使用费、流水和工作利益相关的减值费用和逆转；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、业务和工作权益的收益/亏损；

●

投资收益/亏损；

●

外汇收益/亏损和其他收入/支出；以及

●

不寻常的非经常性物品。

管理层使用调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润来评估弗兰科-内华达州在报告期内的整体经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据国际财务报告准则（例如净收益和每股收益）编制的指标外，我们的投资者和分析师还使用调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润来评估弗朗科-内华达州基础业务的业绩，尤其是因为除损耗和折旧费用外，排除的项目通常不包含在我们的指导中。尽管这些指标中净收益和每股收益的调整包括经常性和非经常性项目，但管理层认为，调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润是衡量弗朗科-内华达州业绩的有用指标，因为它们针对可能与确认期无关或影响不成比例、影响核心经营业绩各时期可比性的项目进行了调整，并不总是反映我们业务的潜在经营业绩和/或基本经营业绩不一定是指示性的未来的经营业绩。调整后的息税折旧摊销前利润和调整后的每股息税折旧摊销前利润仅旨在向投资者和分析师提供更多信息，不应单独考虑，也不得作为根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准的替代品。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准进行比较。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	26

净收益与调整后息税折旧摊销前利润的对账：


	在结束的三个月里
	3月31日
（以百万计，每股金额除外）	2023		2022
净收入	$	156.5	$	182.0
所得税支出		27.6		36.0
财务费用		0.7		0.9
财务收入		(10.5)		(0.7)
损耗和折旧		61.0		74.6
出售特许权使用费利息的收益		(3.7)		—
外汇损失和其他（收入）支出		(2.2)		(6.2)
调整后 EBITDA	$	229.4	$	286.6
基本加权平均已发行股数		191.9		191.3

每股基本收益	$	0.82	$	0.95
所得税支出		0.14		0.19
财务费用		—		—
财务收入		(0.05)		—
损耗和折旧		0.32		0.39
出售特许权使用费利息的收益		(0.02)		—
外汇损失和其他（收入）支出		(0.01)		(0.03)
调整后的每股息税折旧摊销前利润	$	1.20	$	1.50

调整后的息税折旧摊销前利润率

调整后的息税折旧摊销前利润率是非公认会计准则比率，由弗朗索-内华达州定义为调整后的息税折旧摊销前利润除以收入。Franco-Nevada在其年度激励薪酬流程中使用调整后的息税折旧摊销前利润率来评估管理层在增加收入和控制成本方面的表现。管理层认为，除了根据国际财务报告准则制定的衡量标准外，我们的投资者和分析师还使用调整后的息税折旧摊销前利润率来评估公司控制相对于收入的成本的能力。调整后的息税折旧摊销前利润率旨在为投资者和分析师提供更多信息，不应孤立地考虑，也不得作为根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准的替代品。根据《国际财务报告准则》，它没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准进行比较。

调整后息税折旧摊销前利润率的计算：


	在结束的三个月里
	3月31日
（以百万计，调整后的息税折旧摊销前利润率除外）	2023			2022
调整后 EBITDA	$	229.4		$	286.6
收入		276.3			338.8
调整后的息税折旧摊销前利润率		83.0	%		84.6	%

调整后净收益和调整后每股净收益

调整后净收益和调整后每股净收益是非公认会计准则财务指标，由Franco-Nevada定义的是在净收益（亏损）和每股收益中排除以下内容：

●

外汇收益/损失和其他收入/支出；

●

与特许权使用费、流水和工作利益相关的减值费用和逆转；

●

投资减值；

●

出售特许权使用费、业务和工作权益的收益/亏损；

●

投资收益/亏损；

●

不寻常的非经常性项目；以及

●

所得税对这些项目的影响。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	27

管理层使用调整后的净收益和调整后的每股净收益来评估弗兰科-内华达州在报告期内的整体经营业绩，协助规划和预测未来的经营业绩，并补充其财务报表中的信息。管理层认为，除了根据国际财务报告准则（例如净收益和每股收益）编制的指标外，我们的投资者和分析师还使用调整后的净收益和调整后的每股净收益来评估弗朗科-内华达州基础业务的业绩，特别是因为我们的指导中通常不包括排除的项目。尽管这些指标中净收益和每股收益的调整包括经常性和非经常性的项目，但管理层认为，调整后的净收益和调整后的每股净收益是衡量弗兰科-内华达州业绩的有用指标，因为它们针对可能与确认期无关或影响不成比例、影响核心经营业绩各时期可比性、并不总是反映我们业务基础经营业绩和/或不相关的项目进行了调整必然地预示着未来的经营业绩。调整后净收益和调整后每股净收益旨在为投资者和分析师提供更多信息，不应孤立考虑，也不能作为根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准的替代品。根据《国际财务报告准则》，它们没有任何标准化含义，可能无法与其他发行人提出的类似衡量标准进行比较。

净收入与调整后净收入的对账：


	在结束的三个月里
	3月31日
（以百万计，每股金额除外）	2023		2022
净收入	$	156.5	$	182.0
出售特许权使用费利息的收益		(3.7)		—
外汇损失和其他（收入）支出		(2.2)		(6.2)
调整的税收影响		1.6		1.4
调整后净收益	$	152.2	$	177.2
基本加权平均已发行股数		191.9		191.3

每股基本收益	$	0.82	$	0.95
出售特许权使用费利息的收益		(0.02)		—
外汇损失和其他（收入）支出		(0.01)		(0.03)
调整的税收影响		—		0.01
调整后每股净收益	$	0.79	$	0.93


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	28

关于前瞻性信息的警示声明

本MD&A分别包含适用的加拿大证券法和1995年《美国私人证券诉讼改革法》所指的 “前瞻性信息” 和 “前瞻性陈述”，可能包括但不限于有关未来事件或未来业绩的陈述、管理层对弗兰科-内华达州增长的预期、经营业绩、预计的未来收入、业绩指导、资产账面价值、未来分红以及额外资本、矿产资源和需求的陈述矿产储量估算、产量估算、生产成本和收入、大宗商品的未来需求和价格、预期的采矿顺序、业务前景和机会、第三方运营商的业绩和计划、CRA正在进行的审计、当前和未来税收评估的预期风险和可用补救措施、公众咨询过程的完成以及获得巴拿马对与共和党签订的Cobre Panama矿拟议特许权合同和拟议条款的所有必要批准特许权合同。此外，与资源和储量、GEO或矿山寿命有关的陈述是前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，无法保证估算和假设是准确的，也无法保证此类资源和储量、地理位置或矿山寿命将得以实现。此类前瞻性陈述反映了管理层当前的信念，并基于管理层目前可用的信息。前瞻性陈述通常可以通过使用 “计划”、“预期”、“预期”、“预期”、“预算”、“潜力”、“预期”、“估计”、“预测”、“预测”、“项目”、“打算”、“目标”、“预期” 或 “相信” 等词来识别，或者可能是由大意是 “可能”、“可以”、“应该”、“将”、“可能” 或 “将” 采取、发生或实现某些行动的声明来确定。前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，这些因素可能导致Franco-Nevada的实际业绩、业绩或成就与前瞻性陈述所表达或暗示的任何未来业绩、业绩或成就存在重大差异。许多因素可能导致实际事件或结果与任何前瞻性陈述存在重大差异，包括但不限于：推动特许权使用费和流量收入的初级商品（黄金、铂族金属、铜、镍、铀、银、铁矿石和石油和天然气）的价格波动；加元和澳元、墨西哥比索和任何其他产生收入的货币相对于美元的价值波动；国内变化以及地方政府立法，包括许可和许可制度和税收政策及其执行；全球最低公司税的通过；弗兰科-内华达州持有特许权使用费、溪流或其他权益的财产所在或通过其持有的任何国家的监管、政治或经济发展；与弗兰科-内华达州持有特许权使用费、流水或其他权益的财产的运营商相关的风险，包括此类运营商所有权和控制权的变化；放弃或出售矿产；的影响宏观经济发展；弗兰科-内华达州获得或正在寻求的商机；获得债务和股权资本的机会减少；诉讼；与弗兰科-内华达州持有特许权使用费、流通权或其他权益的任何房产的权益有关的所有权、许可证或许可纠纷；公司是否被确定为1986年《美国国税法》第1297条所定义的 “被动外国投资公司”（“PFIC”）地位，经修订；加拿大对离岸业务的税收待遇可能发生变化；Franco-Nevada持有特许权使用费、溪流或其他权益的任何物业的成本过度上涨以及开发、许可、基础设施、运营或技术困难；获得足够的管道容量；实际矿产含量可能与技术报告中包含的资源和储量不同；与资源估计、其他技术报告和矿山计划的生产率和时间差异；与弗兰科-内华达州任何物业的开发和采矿业务相关的风险和危险持有特许权使用费、溪流或其他权益，包括但不限于异常或意想不到的地质和冶金状况、斜坡故障或塌方、污水坑、洪水和其他自然灾害、恐怖主义、内乱或传染病爆发；COVID-19（冠状病毒）疫情的影响；以及收购资产的整合。本MD&A中包含的前瞻性陈述基于管理层认为合理的假设，包括但不限于：Franco-Nevada持有此类房产的特许权使用费、流通费或其他权益的房产的所有者或运营商以与过去惯例一致的方式持续运营；此类标的物业的所有者或运营商发表的公开声明和披露的准确性；构成资产组合基础的大宗商品的市场价格没有重大不利变化；该公司与确定其PFIC地位有关的持续收入和资产；现有税收待遇没有重大变化；税务机关对税法和法规的预期适用情况；任何税务机关对任何审计的预期评估和结果；Franco-Nevada持有特许权使用费、流通费或其他权益的任何重要财产没有出现不利进展；公开披露的对尚未投产的标的物业开发预期的准确性；收购资产的整合；不存在任何其他可能导致行动、事件或结果与预期不同的因素，或者预期的。但是，无法保证前瞻性陈述会被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中的预期存在重大差异。提醒投资者，前瞻性陈述并不能保证未来的表现。此外，无法保证CRA正在进行的审计的结果或公司因此而面临的风险。Franco-Nevada无法向投资者保证实际业绩将与这些前瞻性陈述一致。因此，由于前瞻性陈述固有的不确定性，投资者不应过分依赖前瞻性陈述。

有关风险、不确定性和假设的更多信息，请参阅Franco-Nevada在www.sedar.com上向加拿大证券监管机构提交的最新年度信息表，以及Franco-Nevada在www.sec.gov上向美国证券监管机构提交的最新40-F表年度报告。此处的前瞻性陈述仅截至本MD&A发布之日作出，除非适用法律要求，否则Franco-Nevada不承担任何更新或修改这些陈述以反映新信息、估计或观点、未来事件或结果或其他方面的义务。


2023 年第一季度管理层的讨论与分析	29