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rateLibor Plus 1point85% 会员2022-12-310001529377SRT: 子公司会员Acre: OfferedNotes 会员2023-03-310001529377SRT: 母公司会员acre: 已提供证书会员2023-03-310001529377Acre：已提供的证书和已发放的备注会员SRT: 母公司会员2023-03-310001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 会员acre: SecuredFloating Rate Notes会员2021-01-280001529377Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 会员美国公认会计准则：优先股成员2021-01-282021-01-280001529377Acre: fl4MortgageAssets 会员2023-01-012023-03-310001529377Acre: fl4MortgageAssets 会员2023-03-310001529377Acre: fl4MortgageAssets 会员2022-01-012022-12-310001529377Acre: fl4MortgageAssets 会员2022-12-310001529377Acre：母公司成员的全资子公司Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 会员acre: SecuredFloating Rate Notes会员2023-03-310001529377Acre：母公司成员的全资子公司Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 会员美国公认会计准则：优先股成员2023-01-012023-03-310001529377Acre：母公司成员的全资子公司Acre: acreCommercial Mortgage 2021FL4LTD 和 acreCommercial Mortgage 2021FL4LC 会员acre: SecuredFloating Rate Notes会员2023-01-012023-03-310001529377Acre：高级抵押贷款会员STPR: WAUS-GAAP：后续活动成员SRT：多家庭成员2023-05-010001529377Acre：高级抵押贷款会员SRT: 办公大楼成员stprl: ilUS-GAAP：后续活动成员2023-04-012023-04-300001529377SRT: 场景预测成员2023-06-30
目录
美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
___________________________________________________________________ 
表单10-Q
☒      根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的季度报告 
对于 季度期限已结束 2023年3月31日
 或者
 ☐       根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的过渡报告 
在从 _____ 到 _____ 的过渡时期

委员会文件编号001-35517
ACRE logo.jpg
 阿瑞斯商业房地产公司
（章程中规定的注册人的确切姓名）
马里兰州 45-3148087
（州或其他司法管辖区 （美国国税局雇主
公司或组织） 识别码）
 
公园大道 245 号, 42 楼, 纽约, 纽约州10167
（主要行政办公室地址）（邮政编码）
 
(212) 750-7300
（注册人的电话号码，包括区号）
 
不适用
（如果自上次报告以来发生了变化，则以前的姓名、以前的地址和以前的财政年度）
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易品种注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元英亩纽约证券交易所
 
用勾号指明注册人 (1) 在过去 12 个月（或注册人必须提交此类报告的较短期限）中是否已提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去 90 天内是否遵守了此类申报要求： 是的ý没有 o
 
用勾号指明注册人在过去 12 个月（或注册人必须提交此类文件的较短期限）中是否以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。 是的ý没有 o
 
用勾号指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报人”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。（选一项）：
大型加速过滤器 ☐ 加速过滤器☒
非加速过滤器 ☐ 规模较小的申报公司 ☐
新兴成长型公司 ☐ 
如果是新兴成长型公司，请用勾号注明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第 13 (a) 条规定的任何新的或修订的财务会计准则。 o

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》第12b-2条）。是的 ☐没有 ☒
 
注明截至最新可行日期，每类发行人普通股的已发行股票数量。
班级 截至 2023 年 5 月 1 日未支付
普通股，面值0.01美元 54,672,238

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目录

页面
第一部分财务信息
 
第 1 项。合并财务报表
 
截至2023年3月31日（未经审计）和2022年12月31日的合并资产负债表
5
截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月合并运营报表（未经审计）
6
截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的合并综合收益表（未经审计）
7
截至2023年3月31日的三个月（未经审计）和截至2022年12月31日止年度的合并股东权益表
8
截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的合并现金流量表（未经审计）
9
合并财务报表附注（未经审计）
10
第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
37
第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露
47
第 4 项。控制和程序
49
第二部分。其他信息
 
第 1 项。法律诉讼
50
第 1A 项。风险因素
50
第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用
50
第 3 项。优先证券违约
50
第 4 项。矿山安全披露
51
第 5 项。其他信息
51
第 6 项。展品
52
签名
53


2
目录
前瞻性陈述

根据1995年《私人证券诉讼改革法》和经修订的1934年《证券交易法》第21E条的含义，本季度报告中包含的某些陈述构成前瞻性陈述，我们打算将此类陈述纳入其中包含的安全港条款。本节中包含的信息应与我们在本10-Q表季度报告中其他地方出现的合并财务报表及其附注一起阅读。前瞻性陈述与Ares Commercial Real Estate Corporation（“ACRE” 以及其合并子公司以及 “公司”、“我们” 和 “我们的”）的未来事件或未来业绩或财务状况有关。本报告中包含的前瞻性陈述涉及许多风险和不确定性，包括有关以下内容的陈述：

•全球经济趋势和经济状况，包括通货膨胀加剧、增长放缓或衰退、财政和货币政策变化、利率上升、货币波动和供应链挑战；

•主要金融机构（即银行）的倒闭或金融市场持续缺乏流动性；

•利率、信用利差和我们投资的市场价值的变化；

•我们的业务和投资策略；

•我们的预期经营业绩；

•当前和未来投资的回报或影响；

•管理层目前对预期信贷损失的估计和当前的预期信用损失准备金；

•来自我们投资的现金流（如果有）的可收取性和时机；

•与我们未来向股东进行分配的能力有关的估计；

•借款人拖欠未偿债务的到期款项，以及我们根据投资合同条款收回所有应付款项的能力；

•我们获得、维持、偿还或再融资融资安排（包括证券化）的能力；

•市场状况以及我们进入另类债务市场以及额外债务和股权资本的能力；

•需要再融资的商业按揭贷款金额；

•对商业房地产贷款的需求；

•我们的预期投资能力和可用资本；

•为我们的目标投资提供融资和预付利率；

•我们的预期杠杆率；

•伦敦银行同业拆借利率（“LIBOR”）的取代对我们经营业绩的影响；

•目标投资的违约率或回收率下降；

•我们的抵押贷款的预还款率以及此类预付款对我们业务的影响；

•我们的对冲策略在多大程度上可以或可能不会保护我们免受利率波动的影响；

•抵押贷款相关和房地产相关投资和证券的投资机会的可用性；

3
目录
•Ares Commercial Real Estate Management LLC（“ACREM” 或我们的 “经理”）为我们寻找合适的投资、监测、服务和管理我们的投资以及执行我们的投资策略的能力；

•我们的经理向我们分配投资机会；

•我们成功识别、完成和整合任何收购的能力；

•出于美国联邦所得税目的，我们维持房地产投资信托基金（“REIT”）资格的能力；

•我们维持1940年《投资公司法》（“1940 年法案”）规定的注册豁免的能力；

•我们对竞争的理解；

•健康流行病或流行病，包括持续的 COVID-19 大流行；

•我们可能投资的证券市场的总体波动；

•房地产、房地产资本和信贷市场的不利变化，以及信贷市场流动性长期下降对我们业务的影响；

•政府法规、税法和税率的变化以及类似事项（包括其解释）；

•来自财务会计准则委员会、证券交易委员会、美国国税局、我们上市普通股的证券交易所等标准制定机构以及我们受其约束的其他机构以及我们可能开展业务的任何外国司法管辖区的同行所产生的权威或政策变更；

•美国政府或美国境外政府的行动和举措，以及美国政府政策的变化；以及

•我们行业的市场趋势、利率、房地产价值、债务证券市场或整体经济。

我们使用 “预期”、“相信”、“期望”、“打算”、“项目”、“估计”、“将”、“应该”、“可能”、“将”、“可能”、“可能” 等词语来识别前瞻性陈述，尽管并非所有前瞻性陈述都包含这些词语。出于任何原因，包括第一部分第1A项中规定的风险、不确定性和其他因素，我们的实际业绩和财务状况可能与前瞻性陈述中暗示或表达的业绩和财务状况存在重大差异。我们截至2022年12月31日财年的10-K表年度报告（“2022年年度报告”）中的 “风险因素” 以及我们的2022年年度报告和本10-Q表季度报告中其他地方包含的其他信息。

本季度报告中包含的前瞻性陈述基于截至本季度报告发布之日我们获得的信息，我们没有义务更新任何此类前瞻性陈述。尽管我们没有义务修改或更新任何前瞻性陈述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因，但建议您查阅我们可能直接向您披露的任何其他披露，或者通过我们已经或将来可能向美国证券交易委员会（“SEC”）提交的报告进行的任何其他披露，包括10-K表的年度报告、S-3表的注册声明、10-Q表的季度报告和8-K表的最新报告。
4
目录
第一部分-财务信息
项目 1：合并财务报表


ARES 商业房地产公司和子公司
合并资产负债表
（以千计，股票和每股数据除外）

 截至
2023年3月31日2022年12月31日
（未经审计）
资产
现金和现金等价物$153,764 $141,278 
为投资而持有的贷款 ($)846,718和 $887,662分别与合并后的VIE有关）
2,173,205 2,264,008 
当前的预期信用损失准备金(87,502)(65,969)
扣除当前预期信用损失准备金的投资贷款2,085,703 2,198,039 
按公允价值持有的待售贷款27,375 — 
按公允价值投资可供出售的债务证券28,007 27,936 
其他资产 ($)2,959和 $2,980分别与合并后的VIE相关的应收利息；$128,334和 $129,495分别与合并后的VIE相关的其他应收款）
149,471 155,749 
总资产$2,444,320 $2,523,002 
负债和股东权益
负债
有担保的融资协议$698,153 $705,231 
应付票据104,509 104,460 
有担保定期贷款149,247 149,200 
抵押贷款债务证券化债务（合并VIE）735,839 777,675 
应付加盟费用 3,899 5,580 
应付股息19,346 19,347 
其他负债 ($)1,942和 $1,913分别与合并后的VIE相关的应付利息）
15,024 13,969 
负债总额1,726,017 1,775,462 
承付款和或有开支（注9）
股东权益
普通股，面值 $0.01每股， 450,000,0002023 年 3 月 31 日和 2022 年 12 月 31 日获得授权的股份，以及 54,606,826和 54,443,983分别于2023年3月31日和2022年12月31日的已发行和流通股票
537 537 
额外的实收资本813,748 812,788 
累计其他综合收益 3,129 7,541 
累计收益（赤字）(99,111)(73,326)
股东权益总额718,303 747,540 
负债和股东权益总额$2,444,320 $2,523,002 

见合并财务报表附注。
5
目录
ARES 商业房地产公司和子公司
合并运营报表
（以千计，股票和每股数据除外）

 在截至3月31日的三个月中，
 20232022
（未经审计）（未经审计）
收入：
利息收入$49,500 $33,364 
利息支出(22,999)(12,013)
净利率26,501 21,351 
自有房地产的收入— 2,672 
总收入26,501 24,023 
费用：
加盟商的管理费和激励费3,010 2,974 
专业费用771 778 
一般和管理费用1,685 1,613 
向关联公司报销的一般和管理费用732 834 
自有不动产的费用— 4,309 
支出总额6,198 10,508 
为当前预期信贷损失准备金21,019 (594)
出售贷款的已实现亏损5,613 — 
出售自有房地产的收益— 2,197 
所得税前收入（亏损）(6,329)16,306 
所得税支出，包括消费税110 105 
归属于普通股股东的净收益（亏损）$(6,439)$16,201 
普通股每股收益：
普通股每股基本和摊薄收益（亏损）$(0.12)$0.34 
加权平均已发行普通股数量：
已发行普通股的基本加权平均数54,591,650 47,204,397 
已发行普通股的摊薄后加权平均股数54,591,650 47,654,549 
每股普通股申报的股息$0.35 $0.35 
    

见合并财务报表附注。
6
目录
ARES 商业房地产公司和子公司
综合收益合并报表
（以千计）

 在截至3月31日的三个月中，
 20232022
（未经审计）（未经审计）
归属于普通股股东的净收益（亏损）$(6,439)$16,201 
其他综合收入：
衍生金融工具的已实现和未实现收益（亏损）(4,477)7,614 
可供出售债务证券的未实现收益（亏损）65— 
综合收益（亏损）$(10,851)$23,815 

见合并财务报表附注。
7
目录
ARES 商业房地产公司和子公司
股东权益合并报表
（以千计，股票和每股数据除外）
（未经审计）
 普通股额外
付费
资本		累计其他综合收益累积的
收益（赤字）		股东权益总额
 股份金额
截至2021年12月31日的余额47,144,058 $465 $703,950 $2,844 $(28,631)$678,628 
出售普通股190,369 2 2,872 — — 2,874 
发行成本— — (9)— — (9)
股票薪酬78,009 — 766 — — 766 
其他综合收益（亏损）— — — 7,614 — 7,614 
净收入— — — — 16,201 16,201 
已申报分红— — — — (16,740)(16,740)
截至2022年3月31日的余额47,412,436 $467 $707,579 $10,458 $(29,170)$689,334 
出售普通股7,000,000 70 103,323 — — 103,393 
发行成本— — (190)— — (190)
股票薪酬25,927 — 699 — — 699 
其他综合收益（亏损）— — — 1,931 — 1,931 
净收入— — — — 10,031 10,031 
已申报分红— — — — (19,198)(19,198)
截至2022年6月30日的余额54,438,363 $537 $811,411 $12,389 $(38,337)$786,000 
发行成本— — (34)— — (34)
股票薪酬— — 673 — — 673 
其他综合收益（亏损）— — — (1,010)— (1,010)
净收入— — — — 644 644 
已申报分红— — — — (19,196)(19,196)
2022 年 9 月 30 日的余额54,438,363 $537 $812,050 $11,379 $(56,889)$767,077 
股票薪酬5,620 — 738 — — 738 
其他综合收益（亏损）— — — (3,838)— (3,838)
净收入 — — — — 2,909 2,909 
已申报分红— — — — (19,346)(19,346)
截至2022年12月31日的余额54,443,983 $537 $812,788 $7,541 $(73,326)$747,540 
股票薪酬162,843 — 960 — — 960 
其他综合收益（亏损）— — — (4,412)— (4,412)
净亏损— — — — (6,439)(6,439)
已申报分红— — — — (19,346)(19,346)
截至2023年3月31日的余额54,606,826 $537 $813,748 $3,129 $(99,111)$718,303 
   
见合并财务报表附注。
8
目录
ARES 商业房地产公司和子公司
合并现金流量表
（以千计）
 在截至3月31日的三个月中，
 20232022
（未经审计）（未经审计）
经营活动：
净收益（亏损）$(6,439)$16,201 
为将净收益与（用于）经营活动提供的净现金进行对账而进行的调整：
递延融资成本的摊销 979 2,220 
折扣、递延贷款发放费用和成本的增加 (1,779)(2,280)
基于股票的薪酬 960 766 
为当前预期信贷损失准备金21,019 (594)
出售贷款的已实现亏损5,613 — 
衍生金融工具的摊销 (456)— 
出售自有房地产的收益— (2,197)
运营资产和负债的变化：
其他资产 (8,617)3,956 
应付加盟费用 (1,681)(333)
其他负债1,657 (1,524)
经营活动提供的（用于）的净现金 11,256 16,215 
投资活动：
为投资而持有的贷款的发行和融资 (18,378)(217,549)
为投资而持有的贷款的本金偿还78,198 266,574 
出售待售贷款的收益9,825 — 
发放费收据413 2,428 
出售自有不动产的收益— 38,227 
投资活动提供的（用于）的净现金 70,058 89,680 
筹资活动：
担保融资协议的收益12,662 37,892 
担保融资协议的还款(19,740)(137,917)
应付票据的还款— (28,275)
支付有担保的融资成本(297)(651)
偿还合并后的VIE的债务(42,106)— 
已支付的股息(19,347)(16,674)
出售普通股的收益— 2,874 
由（用于）融资活动提供的净现金 (68,828)(142,751)
现金和现金等价物的变化12,486 (36,856)
现金和现金等价物，期初141,278 50,615 
现金和现金等价物，期末$153,764 $13,759 

见合并财务报表附注。
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目录
ARES 商业房地产公司和子公司
合并财务报表附注
截至2023年3月31日
（以千计，股票和每股数据、百分比和另有说明的除外）
（未经审计）

1.   组织

Ares Commercial Real Estate Corporation（及其合并子公司，“公司” 或 “ACRE”）是一家专业金融公司，主要从事商业房地产贷款和相关投资的发放和投资。通过Ares Commercial Real Estate Management LLC（“ACREM” 或公司的 “经理”）、美国证券交易委员会（“SEC”）的注册投资顾问和全球领先的全球领先另类投资管理公司Ares Management Corporation（“Ares Management” 或 “Ares”）的子公司，其投资专业人员战略性地分布在美国和欧洲，他们直接向所有者、运营商和赞助商为公司寻找新的贷款机会商业地产（“CRE”）物业。该公司于2011年底成立并开始运营。该公司是一家马里兰州公司，于2012年5月完成了首次公开募股。根据管理协议（“管理协议”）的条款，公司由其经理进行外部管理。
 
该公司的运作是 一运营部门，主要专注于为公司自有账户直接发起和管理多元化的CRE债务相关投资组合。该公司的目标投资包括优先抵押贷款、次级债务、优先股、夹层贷款和其他CRE投资，包括商业抵押贷款支持证券。这些投资通常用于投资，由办公室、多户住宅、零售、工业、住宿、自助存储、学生住房、住宅和其他商业房地产或其中的所有权权直接或间接担保。

根据经修订的1986年《美国国税法》（“该法”），从截至2012年12月31日的应纳税年度开始，公司已选择作为房地产投资信托基金（“REIT”），并有资格作为美国联邦所得税目的纳税。只要公司每年在扣除支付给股东的股息之前分配所有房地产投资信托基金应纳税所得额，并且遵守房地产投资信托基金的各种其他要求，其房地产投资信托基金的应纳税所得额通常无需缴纳美国联邦所得税。

2.   重要的会计政策

随附的未经审计的合并中期财务报表应与经审计的合并财务报表以及相关管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析一起阅读，这些讨论和分析包含在公司向美国证券交易委员会提交的截至2022年12月31日财年的10-K表年度报告中。

有关公司经常性会计政策的描述，请参阅公司截至2022年12月31日财年的10-K表年度报告。截至本报告发布之日，公司在下文中披露了有关列报依据和其他会计政策的披露，（i）必须按季度披露或（ii）公司认为这些披露至关重要。

演示基础

随附的未经审计的合并中期财务报表是根据美国公认的会计原则（“GAAP”）按应计制编制的，包括公司、公司控制且公司为主要受益人的合并可变利息实体（“VIE”）以及公司的全资子公司的账目。未经审计的合并中期财务报表反映了管理层认为公允列报公司截至报告期和报告期内的经营业绩和财务状况所必需的所有调整和重新分类。所有公司间余额和交易均已消除。

未经审计的合并中期财务报表是根据公认会计原则以及10-Q表和S-X法规第10条的报告要求编制的。本期经营业绩不一定代表任何其他过渡期的业绩，也不一定代表截至2023年12月31日的年度最终可能实现的业绩。

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目录
估算在编制财务报表中的使用

根据公认会计原则编制财务报表要求管理层做出影响某些申报金额和披露的估计和假设。全球宏观经济状况，包括高通胀、财政和货币政策变化、高利率、潜在的全市场流动性问题、货币波动、劳动力短缺和供应链挑战，有可能对公司及其借款人产生负面影响。当前的宏观经济状况可能会持续或恶化，并可能导致美国经济或其他全球经济体经历经济放缓或衰退。我们预计，我们的业务和运营可能会受到美国或其他主要全球经济体的长期衰退的重大不利影响。

根据截至2023年3月31日的可用信息，公司认为，其合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的，但是，全球经济和公司业务的不确定性使得截至2023年3月31日的任何估计和假设本质上不如当前宏观经济状况当前和潜在影响的确定性那么大。实际结果可能与这些估计有所不同。

可变利息实体

公司评估其在VIE中的所有权益以进行整合。当公司的权益被确定为可变权益时，公司会评估其是否被视为VIE的主要受益人。VIE 的主要受益人必须整合 VIE。财务会计准则委员会（“FASB”）会计准则编纂（“ASC”）主题810， 合并，将主要受益人定义为既有权（i）有权指导VIE对其经济表现影响最大的活动，也有（ii）承担损失的义务和从VIE中获得可能重大利益的权利的一方。公司在做出这一决定时会考虑其可变利益以及关联方的任何可变利益。如果这两个因素都存在，则公司被视为主要受益人，并合并VIE。如果其中任何一个因素都不存在，则公司不是主要受益人，也不会合并VIE。
 
为了评估公司是否有权指导对VIE经济表现产生最大影响的VIE的活动，公司会考虑所有事实和情况，包括其在建立VIE中的作用及其持续的权利和责任。该评估首先包括确定对VIE经济表现影响最大的活动；其次，确定哪一方（如果有）对这些活动拥有控制权。一般而言，做出影响VIE的最重大决策或有权单方面罢免这些决策者的各方被视为有权指导VIE的活动。

为了评估公司是否有义务吸收VIE的损失或有权从VIE获得可能对VIE具有重大意义的收益，公司会考虑其所有经济利益，包括债务和股权投资、服务费以及其他被视为VIE可变权益的安排。该评估要求公司在确定这些权益总体上是否被视为对VIE具有潜在重要意义时做出判断。评估重要性时考虑的因素包括：VIE的设计，包括其资本结构；权益的从属关系；付款优先权；VIE资本结构中不同类别持有的权益的相对份额；以及公司持有权益的原因。

对于公司被确定为主要受益人的VIE，这些结构的所有标的资产、负债、权益、收入和支出均合并到公司的合并财务报表中。

公司正在对以下方面进行重新评估：（1）根据某些事件，先前在多数投票权利益框架下进行评估的任何实体是否已成为VIE，因此受VIE合并框架的约束；（2）与其参与VIE有关的事实和情况的变化是否导致公司关于VIE的合并结论发生变化。有关公司VIE的进一步讨论，请参阅这些合并财务报表中包含的附注16。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括存放在金融机构的资金，包括在金融机构的活期存款。就合并资产负债表和现金流量表而言，收购时原始到期日为三个月或更短的现金和短期投资被视为现金和现金等价物。
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为投资而持有的贷款

公司发放CRE债务和相关工具，通常用于投资。为投资而持有的贷款按成本入账，扣除未摊销的贷款费用和发放成本（“账面价值”）。贷款通常由房地产抵押。与标的抵押财产的表现和/或价值以及借款人的财务和运营能力相关的任何信用恶化的程度都可能影响预期收到的金额。公司使用以下方法监测其持有的投资组合贷款的表现：（1）借款人审查，分析借款人执行其原始商业计划的能力，审查其财务状况，评估未决诉讼并考虑其总体响应和合作水平；（2）经济审查，考虑基础抵押品（即抵押品的租赁业绩、单位销售和现金流及其偿还债务的能力）以及剩余贷款余额到期时）；（3）财产审查，考虑当前的环境风险、保险成本或承保范围的变化、当前的场地知名度、资本支出和市场认知；以及（4）市场回顾，从类似财产类型的供需角度以及资本市场的角度分析抵押品。此类分析由资产管理和财务人员完成和审查，他们利用各种数据源，包括定期财务数据，例如物业占用率、租户概况、租金率、运营支出和借款人的退出计划等。

当本金或利息逾期30天或更长时间，或者有理由怀疑本金或利息能否全额收回时，贷款通常处于非应计状态。在贷款进入非应计状态期间，应计和未付利息通常与利息收入相抵消。根据管理层对借款人偿还未偿还本金和利息的能力的判断，非应计贷款收到的利息付款可以确认为收入或计入本金。当支付逾期本金和利息时，非应计贷款将恢复到应计状态，管理层认为，非应计贷款很可能会保持不变。如果贷款具有足够的抵押价值并且正在收取中，则公司可以例外将贷款置于非应计状态。

被认为无法收回的贷款余额作为已实现损失注销，并从当前的预期信用损失准备金中扣除。根据管理层的判断，注销记入贷款余额被视为无法收回的期间。

当前的预期信贷损失

FASB ASC Topic 326， 金融工具—信贷损失(“ASC 326”),要求公司在持有的投资贷款的未偿余额和无准备金承诺中反映当前的预期信贷损失（“CECL”），并要求考虑根据当前状况调整后的广泛历史经验以及合理和可支持的预测信息，为信用损失估算（“CECL Reserve”）提供依据。预期信贷损失的增加和减少会影响收益，并记入公司合并运营报表中当前预期的信贷损失准备金。与ASC 326要求的投资贷款的未偿余额相关的CECL储备金是一个估值账户，从公司持有的用于投资公司合并资产负债表的贷款的摊销成本基础中扣除。与持有的投资贷款的无准备金承诺相关的CECL储备金记入公司合并资产负债表中的其他负债。有关CECL的相关披露，请参阅这些合并财务报表中包含的附注4。

待售贷款

尽管公司通常将其目标投资视为长期投资，但公司偶尔会将其部分投资归类为待售投资。待售投资按公允价值计入待售贷款，在公司合并资产负债表中按公允价值结算，公允价值的变化记入收益。

拥有的房地产

房地产资产按收购时的估计公允价值入账，列报时已扣除累计折旧和减值费用。公司根据收购的土地、建筑物、家具、固定装置和设备的公允价值分配收购房地产资产的收购价格。

使用直线法对房地产资产进行折旧，其估计使用寿命可达 40建筑和改善工程的使用年限，最多 15家具、固定装置和设备的使用年限。改善或延长不动产资产寿命的翻新和/或置换按其预计使用寿命进行资本化并折旧。普通维修和保养费用按发生时记作费用。
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每季度对房地产资产进行减值指标评估。公司在减值分析中可能考虑的因素包括：（1）相对于历史或预期的经营业绩，表现严重不佳；（2）行业或经济趋势显著不佳；（3）延长房地产资产寿命或改善所需的成本；（4）竞争的显著加剧；以及（5）在正常业务过程中持有和处置房地产资产的能力。当该房地产资产在估计的剩余持有期内预计产生的未来未贴现现金流总额小于该房地产资产的账面金额时，该房地产资产被视为减值。现金流包括运营现金流和房地产资产产生的预期资本收益。减值费用等于房地产资产账面价值超过公允价值的部分。在确定房地产资产的公允价值时，公司做出了某些假设，包括但不限于根据公司对资本化率和折扣率的估计，对预计运营现金流、可比销售价格以及最终处置房地产资产产生的预计现金流的考虑。

公司不时审查其房地产资产，以决定是否出售此类资产。当公司承诺出售资产的计划，该资产正在积极以合理的价格进行销售以供出售，并且该资产有可能被出售并且该资产的转让有资格在一年内被确认为已完成出售时，则将房地产资产归类为持有待售资产。持有待出售的房地产资产按资产账面金额或其公允价值减去出售成本的较低者进行结算。

可供出售的债务证券

公司收购由CRE物业抵押贷款抵押的债务证券，主要用于短期现金管理和投资目的。在收购之日，公司将CRE债务证券的投资指定为可供出售。归类为可供出售的CRE债务证券的投资按公允价值计值。可供出售债务证券的未实现持有收益和亏损每期记录在其他综合收益（“OCI”）中。公司在确定出售债务证券的成本以及从累计其他综合收益（亏损）重新归类为收益的未实现收益或亏损金额时使用特定的识别方法。

处于未实现亏损状况的可供出售债务证券每季度进行评估，以确定低于摊销成本基础的公允价值下降是否符合临时减值（“OTTI”）的资格。OTTI 评估是在个人安全级别上进行的。在评估是否可以收回每只证券的全部摊销成本基础时，公司将把预计从证券中收取的现金流的现值与证券的摊销成本基础进行比较。如果预计收取的现金流的现值低于证券的摊销成本基础，则无法收回证券的全部摊销成本基础，应认为OTTI已发生。

当本金或利息还款已过期30天或更长时间，或者有理由怀疑本金或利息能否全额收取时，可供出售的债务证券通常处于非应计状态。在债务担保处于非应计状态期间，应计和未付利息通常与利息收入相抵消。根据管理层对债务证券可收回性的判断，从非应计证券收到的利息支付可以认列为收入或计入本金。当支付逾期本金和利息时，非应计债务证券将恢复到应计状态，管理层认为，非应计债务证券很可能会保持现状。

债务发行成本

公司债务下的债务发行成本在相应债务工具的期限内资本化并摊销。未摊销的债务发行成本在到期前偿还相关债务时记为支出。与债务证券化相关的债务发行成本使用实际利率法在标的贷款期限内进行资本化和摊销。当债务证券化中的基础贷款已预付并且证券化债务的未偿本金余额减少时，相关的未摊销债务发行成本将根据分配给已预付的特定贷款的债务发行成本的比例计入支出。除非下文另有说明，否则债务发行成本的摊销包含在公司合并运营报表中的利息支出中，而（i）担保融资协议（每份协议在合并财务报表附注6中分别定义）的未摊销余额包含在其他资产中；（ii）应付票据、有担保定期贷款（均定义见本合并财务报表附注6）和有担保借款（如本合并财务报表附注7所述）财务报表）和债务每项证券化均作为公司合并资产负债表中负债账面金额的减少额包括在内。在公司合并资产负债表中被确认为拥有的房地产的酒店物业的应付票据的债务发行成本的摊销（有关应付票据的更多信息，请参阅本合并财务报表中的附注6），包含在公司合并运营报表中拥有的房地产的支出中。
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衍生金融工具

在公司按公允价值计算的合并资产负债表中，衍生金融工具被归类为其他资产（收益头寸）或其他负债（亏损头寸）。在有合法抵消权且由管理层选举的情况下，这些金额可以抵消。

在公司签订衍生品合约之日，公司将每份合约指定为预测交易或与已确认资产或负债相关的待收现金流变异的对冲工具，或现金流对冲，或指定为不被指定为套期衍生品或非指定对冲的衍生工具。对于除被指定为非指定对冲的衍生品以外的所有衍生品，公司在合约开始时就正式记录对冲关系和指定。该文件包括套期保值工具和对冲项目的确定、其风险管理目标、进行套期保值交易的战略以及对冲交易有效性的评估。

公司每季度进行一次正式评估，评估每种套期保值关系中指定的衍生品在抵消对冲项目价值或现金流的变化方面是否会并且已经非常有效地抵消了套期保值项目的价值或现金流的变化。衍生品合约公允价值的变化记录在当期收益或OCI中，这取决于衍生品是否被指定为对冲交易的一部分，如果是，则取决于对冲交易的类型。对于被指定为现金流对冲的衍生品，这些合约未实现收益或亏损的有效部分记录在OCI中。如果确定衍生品在对冲指定风险敞口方面效果不佳，则停止对冲会计，该工具公允价值的变化将提前计入当期收益。本公司不以交易或投机为目的参与衍生品。

收入确认

利息收入 根据每笔贷款或债务证券的未偿本金和合同条款进行应计。对于为投资而持有的贷款，发放费、合同退出费和直接贷款发放成本也作为使用实际利率法的收益调整计入初始贷款期限的利息收入。对于可供出售的债务证券，溢价或折扣通过实际利率法摊销或计入利息收入，作为收益率调整。

自有房地产的收入 代表与归类为自有房地产的酒店物业的运营相关的收入，该物业已于 2022 年 3 月出售。酒店物业的经营收入在客房被占用、提供服务或赚取费用时予以确认。记录的收入扣除了向客户征收的任何折扣和销售税和其他税。收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。

净利率和利息支出
公司合并运营报表中的净利率用于衡量公司贷款和债务证券与使用债务杠杆率相比的表现。公司将贷款和债务证券的利息收入以及与担保融资协议、应付票据、证券化债务、有担保定期贷款（分别定义见本合并财务报表附注6中的附注6）和有担保借款（在本合并财务报表附注7中描述）相关的利息支出计入净利息。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，利息支出包括以下内容（千美元）：
在截至3月31日的三个月中，
 20232022
有担保的融资协议 $12,311 $5,127 
应付票据 (1)1,759 453 
证券化债务11,606 4,351 
有担保定期贷款1,734 1,732 
担保借款— 292 
其他 (2)(4,411)58 
利息支出$22,999 $12,013 
____________________________
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(1) 不包括美元的利息支出28.3百万张应付票据，由一家酒店物业担保，该物业在公司合并资产负债表中被确认为拥有的房地产（有关应付票据的更多信息，请参阅本合并财务报表中包含的附注6）。美元的利息支出28.3百万张应付票据包含在公司合并运营报表中拥有的房地产的支出中。
(2) 代表定期结算时从公司衍生金融工具中确认的净利息支出。
综合收入

综合收益由不包括在净收益中的净收益和OCI组成。

最近的会计公告
公司考虑财务会计准则委员会发布的所有会计准则更新（“ASU”）的适用性和影响。经评估，华硕要么不适用，要么预计对其未经审计的合并财务报表的影响微乎其微。

3.   为投资而持有的贷款

截至2023年3月31日，该公司的投资组合包括 53为投资而持有的贷款，不包括 157自成立以来已偿还、出售、转换为拥有或转让为待售房地产的贷款。截至收盘时，这些贷款的初始承诺总额约为美元2.5十亿美元，未偿本金为美元2.2截至 2023 年 3 月 31 日，已达十亿。在截至2023年3月31日的三个月中，公司资助了约美元26.4百万未偿本金，已收到的还款额为美元72.8百万未偿还本金，已售出 一未偿还本金为美元的贷款14.3百万美元转给第三方并转移 一向待售但未偿还本金为美元的贷款提供贷款27.4百万，详见下表。截至2023年3月31日， 80.8公司贷款的百分比具有伦敦银行同业拆借利率或担保隔夜融资利率（“SOFR”）的最低利率，加权平均下限为 0.99%，根据伦敦银行同业拆借利率或SOFR下限的贷款计算。提及的伦敦银行同业拆借利率或 “L” 是指30天伦敦银行同业拆借利率，提及SOFR或 “S” 是指30天SOFR（除非另有特别说明）。
 
公司在持有的投资贷款中的投资按摊销成本入账。下表汇总了截至2023年3月31日和2022年12月31日公司持有的投资贷款（千美元）：

 截至2023年3月31日
账面金额 (1)杰出本金 (1)加权平均未杠杆有效收益率加权平均剩余寿命（年）
高级抵押贷款 $2,135,368 $2,155,816 8.5 %(2)9.2 %(3)1.4
次级债务和优先股投资37,837 39,098 7.8 %(2)14.7 %(3)2.6
投资组合持有的贷款总额 $2,173,205 $2,194,914 8.5 %(2)9.2 %(3)1.4

 截至2022年12月31日
账面金额 (1)杰出本金 (1)加权平均未杠杆有效收益率加权平均剩余寿命（年）
高级抵押贷款 $2,225,725 $2,243,818 8.4 %(2)8.8 %(3)1.3
次级债务和优先股投资38,283 39,003 14.0 %(2)14.0 %(3)2.8
投资组合持有的贷款总额$2,264,008 $2,282,821 8.5 %(2)8.9 %(3)1.4
______________________________

(1)持有的投资贷款的账面金额和未偿本金之间的差额包括未摊销的购买折扣、递延贷款费用和贷款发放成本。
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(2)无杠杆有效收益率是根据合同利率（根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整）在投资生命周期内获得的复合有效收益率，假设不进行处置、提前还款或违约。加权平均未杠杆有效收益率总额是根据公司截至2023年3月31日和2022年12月31日持有的所有贷款的无杠杆有效收益率的平均值并加权每笔贷款的未偿本金余额计算得出的。
(3)无杠杆有效收益率是根据合同利率（根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整）在投资生命周期内获得的复合有效收益率，假设不进行处置、提前还款或违约。加权平均未杠杆有效收益率总额是根据公司截至2023年3月31日和2022年12月31日持有的所有应计利息贷款的无杠杆有效收益率的平均值计算得出的，加权后的每笔应计利息贷款的未偿本金余额总额（不包括截至2023年3月31日和2022年12月31日处于非应计状态的贷款）。



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根据截至2023年3月31日的现有信息，公司持有的投资组合贷款的更详细清单如下（百万美元，百分比除外）：
贷款类型地点杰出本金 (1)账面金额 (1)利率无杠杆有效收益率 (2)到期日 (3)付款条款 (4)
优先抵押贷款：
办公室IL$155.7$154.0(5)7.1%(5)2025 年 3 月(5)I/O
多家庭纽约州132.2131.0S+3.90%9.2%2025 年 6 月I/O
办公室多元化120.4120.2S+3.75%8.8%2024 年 1 月P/I(7)
多家庭TX100.099.2S+3.50%9.1%2025 年 7 月I/O
工业IL98.297.8L+4.55%9.8%2024 年 5 月I/O
混合用途FL82.782.7L+4.25%9.1%2023 年 2 月(9)I/O
办公室AZ78.077.6L+3.50%8.8%2024 年 10 月I/O
住宅公寓纽约州76.275.9S+8.95%15.6%2023 年 10 月(6)I/O
混合用途纽约州75.074.7S+3.75%8.9%2024 年 7 月I/O
住宅公寓FL74.574.4S+5.35%10.7%2023 年 7 月I/O
办公室纽约州70.269.6L+3.85%9.1%2025 年 8 月I/O
办公室NC68.968.7S+4.35%9.5%2024 年 3 月(10)P/I(7)
多家庭TX68.167.7S+2.95%8.1%2024 年 12 月I/O
办公室NC67.366.9S+3.65%8.9%2024 年 8 月I/O
多户家庭/办公室SC67.066.8L+2.90%8.0%2024 年 11 月I/O
办公室IL56.953.8S+3.95%—%(8)2023 年 6 月I/O
办公室IL56.055.5S+4.25%9.6%2025 年 1 月I/O
办公室GA48.648.5S+3.15%8.3%2023 年 12 月P/I(7)
酒店加州40.239.8S+4.20%9.5%2025 年 3 月I/O
混合用途加州37.937.9L+4.10%9.0%2023 年 3 月(12)I/O
酒店纽约州36.536.1S+4.40%9.6%2026 年 3 月I/O
混合用途TX35.335.2S+3.85%8.9%2024 年 9 月I/O
酒店IL35.029.5S+4.00%—%(11)2024 年 5 月I/O
学生住房加州34.534.5S+3.95%8.8%2023 年 7 月I/O
办公室加州33.232.6S+3.45%—%(13)2023 年 11 月(13)I/O
多家庭加州31.731.5S+3.00%8.1%2025 年 12 月I/O
多家庭PA29.429.3S+4.00%9.1%2023 年 12 月I/O
办公室MA26.826.1S+3.75%9.9%2025 年 4 月I/O
工业FL25.525.4L+2.90%8.0%2025 年 12 月I/O
工业新泽西24.624.4L+3.75%9.3%2024 年 5 月I/O
工业CO23.623.5(15)12.2%2024 年 2 月(15)I/O
多家庭哇23.123.0S+3.00%8.0%2025 年 11 月I/O
办公室加州22.922.8S+3.50%8.6%2023 年 11 月I/O
多家庭TX22.422.2S+2.60%7.8%2024 年 10 月I/O
工业加州19.619.5S+3.85%8.9%2024 年 9 月(14)I/O
学生住房AL19.519.4S+3.95%9.1%2024 年 5 月I/O
多家庭哇18.818.7S+3.10%8.4%2023 年 9 月(16)I/O
自助存储PA18.218.1L+2.90%8.1%2025 年 12 月I/O
自助存储新泽西17.617.4S+2.90%8.5%2025 年 4 月I/O
自助存储哇11.511.4S+2.90%8.4%2025 年 3 月I/O
工业TX10.09.9S+5.35%10.5%2024 年 12 月I/O
自助存储MA8.58.5L+2.90%7.9%2024 年 12 月I/O
自助存储TX8.08.0L+2.90%8.0%2024 年 8 月I/O
自助存储MA7.77.7L+2.90%8.0%2024 年 11 月I/O
自助存储MA6.66.6L+2.90%8.0%2024 年 10 月I/O
自助存储MO6.56.5L+3.00%8.0%2023 年 12 月I/O
工业TN6.46.4S+5.60%10.8%2024 年 11 月I/O
自助存储新泽西5.95.9L+2.90%8.2%2024 年 7 月I/O
自助存储IL5.65.6S+3.10%8.2%2023 年 12 月I/O
工业FL4.04.0S+5.75%11.0%2025 年 3 月I/O
自助存储TX2.92.9L+2.90%7.9%2024 年 9 月I/O
次级债务和优先债务
股权投资：
多家庭SC20.620.5S+9.53%14.7%2025 年 9 月I/O
办公室新泽西18.517.412.00%—%(17)2026 年 1 月I/O
总数/加权平均值 $2,194.9$2,173.28.5%
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(1)持有的投资贷款的账面金额和未偿本金之间的差额包括未摊销的购买折扣、递延贷款费用和贷款发放成本。对于持有的代表与Ares Management管理的其他投资工具共同投资的投资贷款（有关共同投资的更多信息，请参阅本合并财务报表中包含的附注14），仅反映公司持有的账面金额和未偿本金部分。
(2)无杠杆有效收益率是根据合同利率（根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整）在投资生命周期内获得的复合有效收益率，假设不进行处置、提前还款或违约。每笔贷款的无杠杆有效收益率根据截至2023年3月31日的伦敦银行同业拆借利率或SOFR或伦敦银行同业拆借利率或SOFR下限（如适用）计算。加权平均未杠杆有效收益率总额是根据截至2023年3月31日公司持有的所有贷款的无杠杆有效收益率的平均值加权每笔贷款的未偿本金余额计算得出的。
(3)某些贷款受合同延期选项的约束，这些选项通常在以下方面有所不同 一和 二12-延期一个月，可能受贷款协议中规定的绩效或其他条件的约束。实际到期日可能与本文所述的合同到期日不同，因为某些借款人可能有权在支付或不支付预付款罚金的情况下提前还款。公司还可以延长合同到期日并修改与贷款修改有关的其他贷款条款。
(4)I/O = 仅限利息，P/I = 本金和利息。
(5)伊利诺伊州的贷款结构既是优先贷款，又是夹层贷款，公司同时持有这两个头寸。该高级职位的年利率为S + 2.25%，夹层头寸的固定年利率为 10.00%。这笔贷款的夹层头寸，其未偿本金余额为美元41.8截至2023年3月31日，百万美元，截至2023年3月31日，处于非应计状态，因此，提出的无杠杆有效收益率仅适用于高级职位，因为夹层头寸是非应计利息。2023年3月，公司与借款人签订了修改和延期协议，除其他外，将伊利诺伊州贷款的到期日从2023年3月延长至2025年3月。在截至2023年3月31日的三个月中，公司收到了 $1.7伊利诺伊州贷款夹层头寸的百万美元利息和其他现金费用被确认为贷款账面价值的减少，借款人按期支付所有合同利息。
(6)这笔优先抵押贷款为先前存在的美元进行了再融资53.3公司持有的百万笔优先抵押贷款。由于借款人未能达到某些施工里程碑，纽约的优先贷款目前处于违约状态。
(7)2022 年 4 月，北卡罗来纳州高级贷款开始摊销，该贷款的未偿本金余额为 $68.9截至 2023 年 3 月 31 日，已达百万。2023年1月，格鲁吉亚优先贷款开始摊销，该贷款的未偿本金余额为美元48.6截至 2023 年 3 月 31 日，已达百万。2023 年 2 月，优先多元化贷款开始摊销，该贷款的未偿本金余额为 $120.4截至 2023 年 3 月 31 日，已达百万。公司投资组合中的其余贷款在主要期限内不摊销。
(8)截至2023年3月31日，贷款处于非应计状态，无杠杆有效收益率不适用。在截至2023年3月31日的三个月中，公司收到了 $1.2伊利诺伊州优先贷款的百万美元现金利息被确认为贷款账面价值的减少，借款人按期支付了所有合同利息。
(9)截至2023年3月31日，由混合用途物业抵押的佛罗里达州优先贷款因借款人未能在2023年2月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额而处于到期违约状态。
(10)2023年3月，公司与借款人签订了修改和延期协议，除其他外，将北卡罗来纳州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2024年3月。
(11)截至2023年3月31日，贷款处于非应计状态，无杠杆有效收益率不适用。在截至2023年3月31日的三个月中，公司收到了 $0.3伊利诺伊州优先贷款的百万美元现金利息，该利息被确认为贷款账面价值的减少。伊利诺伊州优先贷款目前处于违约状态，原因是借款人未能在2022年5月到期日之前支付某些合同准备金存款，也由于借款人没有支付2023年1月利息支付日之后到期的合同利息。
(12)截至2023年3月31日，由混合用途物业抵押的加州优先贷款处于到期违约状态，原因是借款人未能在2023年3月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额。
(13)截至2023年3月31日，贷款处于非应计状态，无杠杆有效收益率不适用。2023年3月，公司与借款人签订了修改和延期协议，除其他外，将加州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2023年11月。在截至2023年3月31日的三个月中，公司收到了 $0.5加州优先贷款的百万美元现金利息被认定为贷款账面价值的减少，借款人按期支付了所有合同利息。
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(14)2023年2月，公司与借款人签订了修改和延期协议，除其他外，将加州优先贷款的到期日从2023年3月延长至2024年9月。
(15)在发放时，科罗拉多州的贷款结构为优先贷款，2022 年 1 月，该公司还发放了夹层贷款。优先贷款，其未偿本金余额为美元19.8截至2023年3月31日，百万美元，应计利息，年利率为L + 6.75％和夹层贷款，其未偿本金余额为美元3.8截至2023年3月31日，百万美元，应计利息，年利率为S + 8.50%。2023 年 2 月，借款人行使了 一年根据贷款协议选择延期，该协议将科罗拉多州优先贷款的到期日延长至2024年2月。
(16)2023年3月，公司与借款人签订了修改和延期协议，除其他外，将华盛顿优先贷款的到期日从2023年3月延长至2023年9月。
(17)截至2023年3月31日，贷款处于非应计状态，无杠杆有效收益率不适用。在截至2023年3月31日的三个月中，公司收到了 $0.6新泽西州夹层贷款的百万美元现金利息被确认为贷款账面价值的减少，借款人按期支付所有合同利息。

公司已经并可能继续对贷款进行修改，包括违约贷款。可以修改的贷款条款包括利率、所需的预付款、资产发行价格、到期日、契约、本金和其他贷款条款。每次修改的条款和条件因个人情况而异，将根据具体情况而定。 公司经理负责监督和评估公司持有的每笔投资贷款，并就当前宏观经济状况对公司贷款的潜在影响与借款人和赞助商保持定期沟通。

在截至2023年3月31日的三个月中，公司贷款组合的活动如下（千美元）：
截至2022年12月31日的余额$2,264,008 
初始资金— 
扣除成本后的发放费和折扣(413)
额外资金 26,363 
摊销付款(4,671)
贷款回报(72,366)
出售给第三方的贷款 (1)(14,324)
转为待售贷款 (2)(27,165)
发起费和折扣增加 1,773 
截至2023年3月31日的余额$2,173,205 
_________________________

(1) 2023年1月，公司完成了未偿还本金为美元的优先抵押贷款的出售14.3百万美元，由位于加利福尼亚的住宅物业抵押给第三方。出售时，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先抵押贷款处于到期违约状态。在截至2023年3月31日的三个月中，公司确认的已实现亏损为美元5.6出售优先抵押贷款后，公司合并运营报表中有百万美元，因为账面价值超过了贷款的销售价格。

(2) 2023 年 3 月，公司与第三方签订了销售协议，出售未偿还本金为美元的优先抵押贷款27.4百万，由位于伊利诺伊州的一处办公物业抵押。2023年1月，优先抵押贷款在合同到期时未偿还，这引发了贷款协议下的违约事件，截至2023年3月31日，该贷款仍处于违约状态。截至2023年3月31日，出售尚未完成，该贷款已从持有的投资类别重新归类为持有待售，并在公司的合并资产负债表中按公允价值结算。在将待售贷款重新归类为待售贷款时，公司没有在合并运营报表中确认任何未实现的损益，因为账面价值等于商定的贷款销售价格所确定的公允价值。有关随后与出售优先抵押贷款有关的事件，请参阅这些合并财务报表中包含的附注17。
截至2023年3月31日，除上表中列出公司为投资组合持有的贷款外，所有用于投资的贷款均按照合同条款支付。截至2023年3月31日，该公司有 五持有的用于投资的非应计贷款，账面价值为美元173.3百万。截至2022年12月31日，该公司有 三持有的用于投资的非应计贷款，账面价值为美元99.1百万。

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4.     当前预期的信用损失

该公司主要使用概率加权模型估算其CECL Reserve，该模型考虑了每笔贷款的违约可能性和违约后的预期损失。计算CECL储备金需要特定贷款数据，其中包括公司为次级贷款机构时优先于公司的资本、净营业收入的变化、还本付息覆盖率、贷款价值比、占用率、财产类型和地理位置。估算CECL储备金还需要对各种因素做出重大判断，包括（i）适当的历史贷款损失参考数据，（ii）预计的贷款还款时间，（iii）调整违约可能性以反映公司浮动利率贷款组合的风险特征，以及（iv）公司对宏观经济环境的当前和未来看法。公司可能会考虑某些贷款的特定贷款定性因素来估算其CECL储备金。为了估算与公司投资组合相关的未来预期贷款损失，公司利用了第三方数据服务许可的历史市场贷款损失数据。第三方的贷款数据库包括可追溯到1998年的商业抵押贷款支持证券（CMBS）的历史损失数据，该公司认为该数据集与其贷款类型具有合理的可比性和可用性。鉴于当前的宏观经济状况，公司使用的宏观经济数据反映了当前的衰退；但是，当前环境对公司的实际财务影响非常不确定。对于超出合理且可支持的预测期的时期，公司将恢复到历史亏损数据。管理层目前对截至2023年3月31日的预期信贷损失的估计与目前对截至2022年12月31日的预期信贷损失的估计有所增加，这主要是由于分配给CECL的特定储备金 二投资组合中的贷款（如下所述）、贷款组合的变化以及当前宏观经济环境对某些资产的影响，包括高通胀和利率，在截至2023年3月31日的三个月中，较短的平均剩余贷款期限、贷款销售和贷款还款部分抵消。CECL Reserve还考虑了宏观经济状况对CRE物业的假定影响，并不特定于公司持有的投资贷款的任何贷款损失或减值，除非公司确定特定资产需要特定的储备金。
    
截至2023年3月31日，公司持有的投资组合贷款的CECL储备金为美元92.3百万或 387公司持有的投资承诺余额为美元的贷款总额的基点2.4十亿美元，分为与持有的投资贷款未偿余额相关的CECL储备金（反向资产）87.5百万美元，无准备金承付款的负债为美元4.8百万。该负债基于整个合同期内贷款承诺的无准备金部分，在此期间，公司通过当前发放信贷的义务面临信用风险。管理层考虑了融资的可能性，以及如果资金到位，则考虑了资金部分的预期信用损失。

在截至2023年3月31日的三个月中，为位于伊利诺伊州的办公物业提供优先抵押贷款，本金余额为美元56.9百万美元以及位于伊利诺伊州的一处本金余额为美元的酒店物业的优先抵押贷款35.0百万人均被降级至 “5” 的风险评级。截至2023年3月31日，这两笔贷款均经过单独评估，公司选择分配CECL的特定储备金38.3伊利诺伊州办公贷款的百万美元和美元5.6伊利诺伊州酒店贷款的百万美元这两笔贷款的CECL具体储备金是基于公司对预期出售抵押财产的可用收益的估计减去出售该物业的估计成本，CECL的具体储备金包含在公司的CECL储备金总额中。

融资贷款承诺的当前预期信用损失准备金    

    截至2023年3月31日的三个月，公司持有的投资贷款未偿余额的CECL储备金相关活动如下（千美元）：
截至2022年12月31日的余额 (1)
$65,969 
为当前预期信贷损失准备金21,533 
注销— 
回收率— 
截至2023年3月31日的余额 (1)
$87,502 
__________________________

(1) 与持有的投资贷款未偿余额相关的CECL储备金记入公司合并资产负债表中当前的预期信用损失准备金。

当前无准备金贷款承诺的预期信用损失准备金    

截至2023年3月31日的三个月，CECL为公司持有的投资贷款的无准备金承诺准备金相关的活动如下（千美元）：

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截至2022年12月31日的余额 (1)
$5,339 
为当前预期信贷损失准备金(514)
注销— 
回收率 — 
截至2023年3月31日的余额 (1)
$4,825 
__________________________

(1) 与持有的投资贷款的无准备金承诺相关的CECL储备金记入公司合并资产负债表中的其他负债。

公司通过评估每笔贷款的风险因素并根据各种因素分配风险评级，不断评估每笔贷款的信用质量。风险因素包括财产类型、地理和当地市场动态、物理状况、租赁和租户概况、预计现金流、贷款结构和退出计划、贷款价值比、还本付息覆盖率、项目赞助以及其他认为必要的因素。 根据5分制，公司的贷款评级为 “1” 至 “5”，从风险较小到风险较大，评级定义如下：
评级定义
1风险极低
2低风险
3中等风险
4高风险/潜在亏损：资产表现落后于承保预期。贷款存在减值风险，业绩没有实质性改善
5可能出现损坏/损失：违约和本金损失概率显著增加的贷款

风险评级主要基于历史数据并考虑了未来的经济状况。

    截至2023年3月31日，按发放年份，公司在每个风险评级内持有的投资贷款的账面价值（不包括CECL储备金）如下：
20232022202120202019优先的总计
风险评级：
1$—$13,545$5,588$—$—$—$19,133
2—34,863348,017——57,275440,155
3—450,076439,815138,920171,98329,2991,230,093
4—75,898—191,910115,27217,385400,465
5—————83,35983,359
总计$—$574,382$793,420$330,830$287,255$187,318$2,173,205

应计应收利息

由于公司的政策是及时注销无法收回的应计应收利息余额，因此公司选择不计入应收利息的CECL储备金。截至2023年3月31日和2022年12月31日，应收利息为美元13.1百万和美元14.0百万美元分别包含在公司合并资产负债表中的其他资产中，不包括在持有的投资贷款的账面价值中。如果公司有无法收回的应计应收利息，则通常会将应计和未付利息抵消利息收入，不再计入这些款项。

5.     拥有的房地产

2019年3月8日，公司通过代替取消抵押品赎回权的契约获得了位于纽约的一处酒店物业的合法所有权。在2019年3月8日之前，该酒店物业抵押了一美元38.6公司持有的百万笔优先抵押贷款因借款人未能在2018年12月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额而处于到期违约状态。除了代替取消抵押品赎回权的契约外，公司取消了这笔款项的认可38.6百万美元高级抵押贷款，并将该酒店物业认定为拥有的房地产。截至代替取消抵押品赎回权的契约签订之日，该公司预计不会在未来十二个月内完成酒店物业的出售，因此也不会完成酒店物业的出售
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被视为持有待使用，按收购时的估计公允价值入账，列报时已扣除累计折旧和减值费用。公司未将取消优先抵押贷款的任何收益或损失确认为酒店财产的公允价值 $36.9百万美元，酒店物业持有的净资产为美元1.7收购时的百万美元约为美元38.6优先抵押贷款的账面价值为百万美元。

2021 年 11 月 8 日，公司签订了一份购买和销售协议，以美元将酒店物业出售给第三方40.0百万，此次销售已于 2022 年 3 月 1 日结束。在截至2022年3月31日的三个月中，公司确认了美元2.2出售酒店物业的收益为百万美元，因为截至2022年3月1日出售日期，该酒店物业的净账面价值低于公司收到的净销售收益。出售酒店物业的收益包含在出售公司合并运营报表中拥有的房地产的收益中。在出售酒店物业方面，该公司向酒店物业的买家提供了一笔优先抵押贷款。通过此类贷款筹集的初始预付款为美元30.7百万，最多还有一美元25.0在满足某些条件的前提下，百万美元的额外贷款收益可用于未来的预付款，以支付部分预期的财产翻新计划费用。收盘时，买家出资 $12.9百万股权用于收购。此外，买家需要额外出资 $8.7与预期的物业翻新计划费用相关的百万股权。

6.   债务

融资协议

公司在给定时期内根据富国银行融资机制、花旗银行融资机制、CNB融资机制、大都会人寿融资机制和摩根士丹利融资机制（分别定义见下文，统称为 “担保融资协议”）、应付票据（定义见下文）和有担保定期贷款（定义见下文）借款。公司将担保融资协议、应付票据和有担保定期贷款称为 “融资协议”。下表中融资协议的未清余额列示了债务发行成本的总额。 截至2023年3月31日和2022年12月31日，融资协议下的未偿余额和承诺总额包括以下内容（千美元）：

2023年3月31日2022年12月31日
未清余额总计
承诺		未清余额总计
承诺
担保融资协议：
富国银行设施$261,039 $450,000 (1)$270,798 $450,000 (1)
花旗银行设施236,240 325,000 236,240 325,000 
CNB 设施— 75,000 — 75,000 
大都会人寿设施— 180,000 — 180,000 
摩根士丹利设施200,874 250,000 198,193 250,000 
小计$698,153 $1,280,000 $705,231 $1,280,000 
应付票据 $105,000 $105,000 $105,000 $105,000 
有担保定期贷款$150,000 $150,000 $150,000 $150,000 
总计$953,153 $1,535,000 $960,231 $1,535,000 
______________________________

(1)富国银行融资机制（定义见下文）的最高承诺额可能会增加到美元500.0百万美元由公司选择，前提是满足某些条件，包括支付增值费。

公司的部分融资协议由（i）转让公司拥有的特定贷款、优先股或为投资而持有的贷款池或待售贷款，（ii）公司证券化债务次级部分的权益，或（iii）持有公司投资贷款的全资实体子公司的权益。公司是每份融资协议下的借款人或担保人。通常，公司通过将持有的投资贷款的利率指数与用于为其提供资金的担保融资协议进行匹配来部分抵消利率风险。公司的融资协议包含各种积极和消极的契约，
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包括负认捐, 以及关于类似融资安排中正常和惯常的违约事件的规定.

富国银行设施
 
公司是富国银行全国协会（“富国银行”）（“富国银行”）的主回购融资机制的参与方，该融资机制允许公司最多借入美元450.0百万。最大承诺额可以增加到最多 $500.0百万美元由公司选择，前提是满足某些条件，包括支付增值费。根据富国银行融资机制，允许公司在某些情况下出售某些符合条件的高级商业抵押贷款、A-Notes、pari-passu 参与的商业抵押贷款和夹层贷款，然后再回购这些贷款，前提是富国银行全权批准的可用抵押品。富国银行融资机制的融资期将于2025年12月15日到期。富国银行融资的初始到期日为2025年12月15日，视情况而定 二12 个月延期，每项延期均可由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费，如果两者都行使，则延期费将把富国银行融资的到期日延长至2027年12月14日。富国银行融资机制下的预付款按年利率累积利息，等于一个月伦敦银行同业拆借利率或SOFR之和加上定价保证金区间为 1.50% 至 3.75%，但有某些例外情况。

花旗银行设施

该公司是 $ 的当事方325.0北卡罗来纳州花旗银行（“花旗银行”）的百万美元主回购额度（“花旗银行融资机制”）。根据花旗银行融资机制，允许公司出售并随后回购花旗银行自行批准的某些符合条件的高级商业抵押贷款和A-Notes。花旗银行贷款的初始到期日为2025年1月13日，视情况而定 二12-每月延期，假设花旗银行融资机制不存在违约情况，并且已支付适用的延期费，则每次延期均可由公司选择行使，如果两者都行使，则花旗银行融资的到期日将延长至2027年1月13日。花旗银行融资机制下的预付款按年利率累积利息，等于一个月伦敦银行同业拆借利率或SOFR之和加上指示性定价保证金区间为 1.50% 至 2.10%，但有某些例外情况。在2022年1月修正案之前，公司产生的非使用费为 25花旗银行贷款的平均每日可用余额的年基点，但以小于以下为限 75花旗银行贷款的百分比已得到利用。在2022年1月的修正案之后，公司产生的非使用费为 25以花旗银行批准的最高预付款额与花旗银行融资机制的实际未偿预付款之间的平均每日正差为基点。在截至2023年3月31日的三个月中，公司做到了 不产生非使用费。在截至2022年3月31日的三个月中，公司产生的未使用费为美元11千。未使用费包含在公司合并运营报表中的利息支出中。

CNB 设施
    该公司是 $ 的当事方75.0百万美元获得了城市国民银行的循环融资机制（“CNB融资”）。允许公司在CNB融资机制下借入资金，为投资以及其他营运资金和一般公司需求提供资金。2023 年 2 月，公司行使了 12 个月CNB融资的延期期权将到期日延长至2024年3月11日。CNB融资机制下的预付款按年利率累积利息，等于公司选择以下任一条件的总和：(a) SOFR（以及 0.35% 楼层) 加上 2.65% 或 (b) 基准利率（最优惠利率中的最高利率，联邦基金利率加上） 0.50%，或者每日简单的 SOFR plus 1.00%) 加上 1.00%；前提是利率在任何情况下都不得低于 2.65%。除非至少 75CNB融资的百分比按平均值使用，CNB融资机制下的未使用承诺按以下比率累积未使用费 0.375每年的百分比。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，公司产生的未使用费均为美元70千。未使用费包含在公司合并运营报表中的利息支出中。

大都会人寿设施    

该公司是 $ 的当事方180.0大都会人寿保险公司（“大都会人寿保险”）的百万循环主回购额度（“大都会人寿融资”），根据该融资，公司可以出售并随后回购符合规定资格标准的商业抵押贷款，这些标准由大都会人寿自行批准。大都会人寿基金的初始到期日为2023年8月13日，视情况而定 一12 个月延期，可以由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费，如果行使，将把大都会人寿贷款的到期日延长至2024年8月13日。大都会人寿融资机制下的预付款按年利率累积利息，等于一个月的SOFR之和加上利差 2.50%，但有某些例外情况。除非至少 65大都会人寿贷款的百分比已使用，大都会人寿融资机制下的未使用承诺按以下比率累积未使用费 0.25按平均每日可用余额计算的年百分比。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，公司
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产生了美元的未使用费73千和 $60分别为一千。未使用费包含在公司合并运营报表中的利息支出中。
摩根士丹利设施
该公司是 $ 的当事方250.0与北卡罗来纳州摩根士丹利银行（“摩根士丹利”）（“摩根士丹利融资”）签订的百万份主回购和证券合同。根据摩根士丹利融资机制，允许公司出售并随后回购由零售、办公、混合用途、多户住宅、工业、酒店、学生住房或自助仓储物业抵押的某些符合条件的商业抵押贷款。摩根士丹利可以自行决定批准受摩根士丹利融资机制约束的抵押贷款。摩根士丹利融资机制的初始到期日为2024年1月16日，视情况而定 一12 个月延期，可由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费，如果行使，将把摩根士丹利融资的到期日延长至2025年1月16日。摩根士丹利融资机制下的预付款通常按年利率累积利息，等于一个月的SOFR加上利差的总和 1.75% 至 2.25百分比，由摩根士丹利确定，取决于适用交易中出售给摩根士丹利的抵押贷款。

应付票据

该公司的某些子公司是 二与其中所述贷款人签订的单独无追索权票据协议，包括 (1) a $28.32019年6月结算的百万张票据，由一家位于纽约的酒店物业担保，该物业在公司合并资产负债表中被确认为拥有的房地产；(2) a $23.52019年11月结算的百万张纸币，由一美元担保34.6公司持有位于南卡罗来纳州的多户住宅物业的百万美元优先抵押贷款。

这个 $28.3在出售2022年3月1日被认定为拥有的房地产的酒店物业的同时，已全额偿还了百万张纸币。有关更多详细信息，请参阅注释 5。$ 的到期日28.3百万张纸币是 2024 年 6 月 10 日，视情况而定 一6-延期一个月，如果行使，将把到期日延长至2024年12月10日。这笔贷款在任何时候都需要预付。美元以下的预付款28.3百万美元票据应计利息，年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率之和加上利差 3.00%.

2022 年 6 月，该公司偿还了这笔钱23.5百万张纸币全文。$ 的初始到期日23.5百万张纸币是 2022 年 9 月 5 日，视情况而定 二12 个月延期，如果行使，将把到期日延长至2024年9月5日。美元以下的预付款23.5百万美元票据应计利息，年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率之和加上利差 3.75%.

2022年7月，公司的全资子公司ACRC Lender CO LLC与作为行政代理人和抵押代理人的Capital One、National Association以及其中提及的贷款人签订了信贷和担保协议。《信贷和担保协议》规定了 $105.0百万追索权票据（连同上文讨论的两项无追索权票据协议，即 “应付票据”）。这美元105.0百万张纸币由一美元担保133.0公司持有的位于纽约的多户住宅物业的百万美元优先抵押贷款，由公司根据追索权担保义务提供全额无条件担保。$ 的初始到期日105.0百万张纸币是 2025 年 7 月 28 日，视情况而定 二12 个月延期，每项延期均可由公司选择行使，但须满足某些条件，包括支付延期费，如果同时行使延期费，则到期日将延长至2027年7月28日。这美元105.0百万张票据按年利率累积利息，等于一个月的SOFR之和加上利差 2.00%。截至2023年3月31日，该票据的未偿本金余额总额为美元105.0百万。

有担保定期贷款

公司及其某些子公司是 $ 的当事方150.0与其中提及的贷款机构以及作为贷款机构的行政代理和抵押代理人的Cortland Capital Market Services LLC签订的百万份信贷和担保协议（“有担保定期贷款”）。有担保定期贷款的到期日为2026年11月12日。有担保定期贷款的预付款受以下固定利率的约束：(i) 4.502025 年 5 月 12 日之前的年利率，(ii) 2025 年 5 月 12 日至 2025 年 11 月 12 日之后，利率上升 0.125每三个月百分比以及 (iii) 在 2025 年 11 月 12 日至 2026 年 11 月 12 日之后，利率上调 0.250% 每三个月一次。截至2023年3月31日，有担保定期贷款的未偿本金余额总额为美元150.0百万。

有担保定期贷款的原始发行折扣总额等于 0.50承诺金额的百分比，代表在有担保定期贷款期限内使用有效利息法摊销为利息支出的债务成本的折扣。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，担保定期贷款的估计年有效利率均为，等于固定利率加上原始发行折扣和相关成本的增加 4.6%.
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7.   担保借款

该公司的一家子公司是与转让贷款相关的担保借款安排的当事方，该安排已于2020年2月结束。2019 年 4 月，该公司发起了 $30.5为位于北卡罗来纳州的一处办公物业提供百万美元的贷款，这笔贷款介于一美元之间24.4百万美元高级抵押贷款和一美元6.1百万夹层贷款。2020年2月，公司转让了其在美元中的权益24.4向第三方提供百万美元优先抵押贷款并保留了这笔贷款6.1百万夹层贷款。公司评估了美元是否转移24.4百万笔优先抵押贷款符合财务会计准则理事会ASC Topic 860的标准， 接送和服务，将其视为销售——法律隔离、受让人能够不受限制地质押或交换转让的资产以及有效控制权的转移——并认定转让不符合出售条件，因此被视为融资交易。因此，该公司并未取消认可 $24.4百万美元优先抵押贷款资产，并在公司的合并资产负债表中记录了有担保借款负债。$ 的初始到期日24.42023 年 5 月 5 日有 100 万笔担保借款，前提是有一笔抵押借款 12 个月延期，可能由受让人选择行使，如果行使，到期日将延长至2024年5月5日。美元以下的预付款24.4百万美元担保借款应计利息，年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率之和加上利差 2.50%。2022 年 7 月，美元30.5百万美元贷款已全部偿还，因此，美元24.4百万有担保借款负债被取消确认。
8.   衍生金融工具

公司在某些借贷交易中使用衍生金融工具，包括利率互换和利率上限，以管理其受利率变动影响的净敞口并降低其总体借贷成本。根据FASB ASC Topic 815的对冲会计要求，这些衍生品可能符合也可能不符合现金流对冲资格， 衍生品和套期保值 （“ASC 815”）。未被指定为现金流对冲的衍生品不是投机性的，用于管理我们的利率变动敞口。有关指定和非指定套期保值会计的更多讨论，见本合并财务报表中的附注2。

衍生金融工具的使用涉及某些风险，包括这些合同安排的交易对手未按约定行事的风险。为了降低这种风险，公司仅与具有适当信用评级且是公司及其关联公司可能有其他财务关系的主要金融机构的交易对手签订衍生金融工具。

下表详细列出了截至2023年3月31日和2022年12月31日被指定为利率风险现金流对冲的未偿还利率衍生品（名义金额以千计）：

截至
2023年3月31日2022年12月31日
利率衍生品乐器数量名义金额
费率(1)
索引加权平均到期日（年）乐器数量名义金额
费率(1)
索引加权平均到期日（年）
利率互换1$190,0000.2075%
LIBOR(2)
0.3
1$410,0000.2075%
LIBOR(2)
0.4
利率上限
0(3)
—— — — 
0(3)
—— — — 
_______________________________

(1) 代表利率互换的固定利率和利率上限的执行利率。
(2) 受制于 0.00% 下限。
(3) 2022年3月，公司终止了名义金额为美元的利率上限衍生品，从而重新调整了其受利率变动影响的净敞口170.0终止日期为百万美元，罢工率为 0.50%。在截至2022年3月31日的三个月中，公司确认了美元2.0随着利率上限的终止，OCI内部已实现的百万美元收益。根据ASC 815，在利率上限衍生品剩余的原始期限内，已实现收益在当前收益中确认，因为它被指定为有效的对冲工具。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，公司确认的已实现收益为美元457千和 $5通过减少利息支出，分别为千美元，前提是终止当前收益中的利率上限。

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下表汇总了我们的衍生金融工具的公允价值（千美元）：

 
资产状况下衍生品的公允价值(1)截至
处于负债状况的衍生品的公允价值(2)截至
2023年3月31日2022年12月31日2023年3月31日2022年12月31日
被指定为对冲工具的衍生品：
利率衍生品$2,545 $6,565 $— $— 
____________________________

(1) 包含在公司合并资产负债表中的其他资产中。
(2) 包含在公司合并资产负债表中的其他负债中。

9.   承付款和意外开支

截至2023年3月31日，公司的合并资产负债表上没有记录任何意外情况，但是，如果全球市场状况恶化，可能会对公司的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。
    截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司承诺为各种优先抵押贷款、次级债务投资以及作为投资贷款（千美元）的优先股投资提供资金：
截至
2023年3月31日2022年12月31日
承诺总额 $2,388,338 $2,510,308 
减去：到位的承付款 (2,194,914)(2,282,821)
未到位的承付款总额 $193,424 $227,487 

公司可能不时成为与正常业务过程中产生的索赔有关的诉讼的当事方。截至2023年3月31日，公司尚未发现任何可能对其业务、财务状况或经营业绩产生重大影响的法律索赔。

10.   股东权益

在市场股票发行计划中

2019年11月22日，公司签订了股权分配协议（“股权分配协议”），管理一项总发行价格不超过美元的 “市场发行” 计划100.0百万。在截至2023年3月31日的三个月中， 不公司根据股权分配协议出售了普通股。“在市场上销售” 计划目前不可用。

股票回购计划

2022 年 7 月 26 日，公司董事会批准了一项高达 $的股票回购计划50.0百万，预计有效期至2023年7月26日，或直到批准的美元金额用于回购股票（“回购计划”）。根据回购计划，公司可以按其认为适当的金额、价格和时间回购其普通股，但须视市场状况和其他考虑，包括所有适用的法律要求。回购可能包括根据规则10b5-1交易计划、加速股票回购计划、在要约中通过公开市场或私下协商的交易进行收购。回购计划不要求公司收购任何特定数量的普通股，可以随时自行决定修改或暂停回购计划。在截至2023年3月31日的三个月中，公司没有根据回购计划进行任何回购。

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普通股

在截至2023年3月31日的三个月中，公司没有在公开或私募中发行任何普通股。有关根据下述计划发行的股票，请参阅下文 “股权激励计划”。

股权激励计划
 
2012年4月23日，公司通过了一项股权激励计划，该计划于2018年6月进行了修订和重申（经进一步修订的，“经修订和重述的2012年股权激励计划”）。2022年2月，公司董事会批准了经修订和重述的2012年股权激励计划的第一项修正案，公司股东也于2022年5月批准了该修正案，该修正案除其他外，增加了公司可能根据该计划授予的普通股总数 2,490,000股份。根据经第一修正案修订的经修订和重述的2012年股权激励计划，公司可以向该计划下的公司外部董事、经理员工、高级管理人员、ACREM和其他符合条件的奖励发放包括公司普通股限制股、限制性股票单位（“RSU”）和/或其他基于股权的奖励。公司普通股和限制性股票的任何限制性股票都将根据FASB ASC Topic 718入账， 补偿—股票补偿，导致股票薪酬支出等于普通股或限制性股票标的限制性股票的授予日公允价值。
 
限制性股票和RSU补助金通常优先于 一到 三年自归属开始之日起的期限。每笔未偿还的限制性股票或RSU补助金（归类为已支付的股息），受赠方将获得额外补偿，等于公司普通股股东获得的每股股息。

下表汇总了截至2023年3月31日公司董事和经理高级管理人员及雇员的（i）限制性股票和限制性股票的非既得股份以及（ii）限制性股票和限制性股票的归属时间表：

非既得股份和股份等价物附表
限制性股票补助——董事RSU — 经理的高级职员和员工总计
截至2022年12月31日的余额16,137 832,472 848,609 
已授予 — — — 
既得 (6,609)(162,843)(169,452)
被没收 — (3,333)(3,333)
截至2023年3月31日的余额9,528 666,296 675,824 

未来的预期归属时间表
限制性股票补助——董事RSU — 经理的高级职员和员工总计
20237,443 5,431 12,874 
20241,668 283,738 285,406 
2025417 232,431 232,848 
2026— 144,696 144,696 
2027— — — 
总计 9,528 666,296 675,824 

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11.   每股收益

以下信息列出了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月普通股每股基本收益和摊薄收益的计算结果（千美元，股票和每股数据除外）：

在截至3月31日的三个月中，
20232022
归属于普通股股东的净收益（亏损）$(6,439)$16,201 
除以：
已发行普通股的基本加权平均股：54,591,650 47,204,397 
加权平均非既得限制性股票和限制性股票 (1)— 450,152 
已发行普通股的摊薄后的加权平均股数：54,591,650 47,654,549 
普通股每股基本和摊薄收益（亏损）$(0.12)$0.34 
_______________________________

(1) 在截至2023年3月31日的三个月中，非既得限制性股票和限制性股票的加权平均值为 682,620
股票被排除在摊薄后每股普通股收益（亏损）的计算之外，这是因为纳入了摊薄后每股收益（亏损）
这些股票将具有反稀释作用。


12.   所得税
    
公司全资拥有ACRC贷款机构W TRS LLC，这是一家应纳税房地产投资信托基金子公司（“TRS”），旨在发行和持有某些待售贷款。该公司还全资拥有ACRC 2017-FL3 TRS LLC，这是一家TRS，成立的目的是持有部分FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化（定义见下文），包括产生超额纳入收入的部分。此外，公司全资拥有ACRC WM Tenant LLC，后者是一家TRS，旨在从子公司租赁2019年3月8日收购的归类为自有房地产的酒店物业。在 2022 年 3 月 1 日出售酒店之前，ACRC WM Tenant LLC 聘请了一家第三方酒店管理公司根据管理合同运营该酒店。

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，公司和TRS的所得税准备金包括以下内容（千美元）：
在截至3月31日的三个月中，
 20232022
当前 $10 $15 
已推迟 — — 
消费税 100 90 
所得税支出总额，包括消费税$110 $105 

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，公司承担的费用为美元100千和 $90美国联邦消费税分别为千美元。消费税代表 4对公司部分普通收入和净资本收益在日历年度内未分配的部分（包括在第四季度申报并在次年1月份支付的任何分配）加上上一年度的任何缺口之和征收的税率百分比。如果确定本纳税年度存在消费税负债，则公司将在获得应纳税所得额时对估计的超额应纳税所得额应计消费税。季度支出是根据适用的税收法规计算的。

TRS在公司合并运营报表中确认与所得税支出中未确认的税收优惠相关的利息和罚款。应计利息和罚款（如果有）包含在公司合并资产负债表中的其他负债中。

截至2023年3月31日，2019年至2023纳税年度仍有待税务机关的审查。公司没有任何未确认的税收优惠，公司预计这种情况在未来12个月内不会改变。

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13.   公允价值

公司关注 FASB ASC 话题 820-10， 公允价值测量（“ASC 820-10”），它扩大了公允价值会计的应用。ASC 820-10定义了公允价值，建立了根据公认会计原则衡量公允价值的框架，并扩大了公允价值计量的披露要求。ASC 820-10将公允价值确定为在衡量日市场参与者之间在有序交易中出售资产或转移负债而获得的价格。ASC 820-10 根据用于衡量公允价值的投入指定了估值技术的层次结构。

根据ASC 820-10，用于衡量公允价值的投入总结为以下三个主要层面：

•级别 1-活跃市场中相同资产或负债的报价。

•级别 2-使用其他重要的可观察输入确定价格。可观察的输入是其他市场参与者在对证券进行定价时使用的输入。其中可能包括类似证券的报价、利率、预付款速度、信用风险等。

•第 3 级-使用大量不可观察的输入确定价格。在无法获得报价或可观测投入的情况下（例如，当期末某项投资的市场活动很少或根本没有时），可以使用不可观察的投入。

公认会计原则要求披露有关金融和非金融资产和负债的公允价值信息，无论是否在财务报表中确认，估算其价值是切合实际的。在没有报价的市场价格的情况下，公允价值的依据是使用市场收益率或其他估值方法对估计的未来现金流量应用贴现率。估值方法的任何变更都将由公司管理层审查，以确保变更是适当的。所使用的方法可能得出的公允价值计算不代表可变现净值或反映未来的公允价值。此外，尽管公司预计估值方法是适当的，与其他市场参与者一致，但使用不同的方法或假设来确定某些金融和非金融资产及负债的公允价值可能会导致在报告日对公允价值的估计有所不同。公司使用截至衡量日期的最新投入，这可能属于市场混乱时期，在此期间，价格透明度可能会降低。

定期公允价值测量

衍生金融工具

根据公认会计原则，公司必须定期按公允价值记录衍生金融工具。利率衍生品的公允价值是使用第三方专家根据合同现金流和包括信贷利差在内的可观察投入估算的。

待售贷款

截至2023年3月31日，该公司有 一待售贷款。根据公认会计原则，待售贷款必须定期按公允价值入账。公司根据预计将购买贷款的第三方提供的预期交易价格确定了公允价值。在本季度，该贷款转入了第三级，总账面价值为美元27.4百万。转让后，公司按公允价值记录贷款，这并未确认任何未实现的损益，因为账面价值等于出售贷款的预期交易价格所确定的公允价值。

可供出售的债务证券

公司将CRE债务证券的投资指定为在收购此类CRE债务证券之日可供出售。根据公认会计原则，公司必须定期按公允价值记录可供出售债务证券的投资。在截至2022年12月31日的年度中，公司收购了 三总收购价为美元的CRE债务证券27.9百万，包括浮动利率、投资级评级债务证券，加权平均票面利率为 SOFR + 2.47%。公司的可供出售债务证券的合同到期日大于 10自购买之日起几年。
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截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司有 三CRE债务安全投资被指定为可供出售债务证券。 下表汇总了截至2023年3月31日和2022年12月31日公司对可供出售债务证券的投资（千美元）：




截至2023年3月31日
面值摊销成本未摊销的折扣未实现收益（亏损），净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,887 $113 $120 


截至2022年12月31日
面值摊销成本未摊销的折扣未实现收益（亏损），净额
可供出售的债务证券$28,000 $27,881 $119 $55 


可供出售债务证券的公允价值是使用第三方经纪人报价估算的，第三方经纪商报价根据合同现金流、包括信贷利差在内的可观察投入和市场流动性提供估值估值。

下表汇总了截至2023年3月31日和2022年12月31日定期按公允价值计量的金融资产和负债（千美元）：
截至2023年3月31日
第 1 级第 2 级第 3 级总计
金融资产：
利率衍生品$— $2,545 $— $2,545 
持有待售贷款 $— $— $27,375 $27,375 
可供出售的债务证券$— $28,007 $— $28,007 
金融负债：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2022年12月31日
第 1 级第 2 级第 3 级总计
金融资产：
利率衍生品$— $6,565 $— $6,565 
可供出售的债务证券$— $27,936 $— $27,936 
金融负债：
利率衍生品$— $— $— $— 

截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司没有任何需要定期按公允价值记录的非金融资产或负债。
非经常性公允价值测量

根据公认会计原则，公司被要求以非经常性公允价值记录拥有的房地产，即非金融资产。拥有的房地产包括公司于2019年3月8日通过代替取消抵押品赎回权的契约收购的酒店物业。有关以下方面的更多信息，请参阅这些合并财务报表中包含的附注5
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拥有的房地产。拥有的房地产在收购时使用三级投入按公允价值入账，每季度对减值指标进行评估。当拥有的房地产在预计剩余持有期内预计产生的未来未贴现现金流总额低于所拥有的此类房地产的账面金额时，所拥有的房地产被视为减值。现金流包括运营现金流和所拥有房地产产生的预期资本收益。减值费用等于所拥有房地产账面价值超过公允价值的部分。收购时酒店物业的公允价值是使用第三方评估估算的，该评估使用了标准的行业估值技术，例如收入和市场方法。在确定酒店的公允价值时，做出了某些假设，包括但不限于：（1）预计的运营现金流，包括预订速度、增长率、入住率、每日房价、酒店特定运营成本和未来资本支出等因素；以及（2）根据公司对酒店特定资本化率、酒店特定折扣率和市场可比销售价格的估计，酒店最终处置产生的预计现金流。

截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司没有任何需要在非经常基础上按公允价值记录的金融资产或负债或非金融资产或负债。

未按公允价值计量的金融资产和负债
 
截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司按成本记录的金融资产和负债的账面价值和公允价值如下（千美元）：
截至
2023年3月31日2022年12月31日
公允价值层次结构中的级别账面价值公平
价值		账面价值公平
价值
金融资产：
为投资而持有的贷款3$2,173,205 $2,089,704 $2,264,008 $2,233,319 
金融负债：
有担保的融资协议2$698,153 $698,153 $705,231 $705,231 
应付票据 3104,509 103,425 104,460 103,635 
有担保的定期贷款3149,247 122,564 149,200 137,571 
抵押贷款债务证券化债务（合并VIE）3735,839 711,950 777,675 749,242 

现金和现金等价物、限制性现金、关联负债产生的应收利息和应计费用在公允价值层次结构中均被归类为第二级，由于其短期性质，其账面价值接近其公允价值。
 
持有的投资贷款按成本入账，扣除未摊销的贷款费用和发放成本。为了确定抵押品的公允价值，公司可能会根据抵押品的类型采用不同的方法。公司根据贴现现金流方法确定了持有的投资贷款的公允价值，考虑了各种因素，包括资本化率、贴现率、租赁、入住率、融资可用性和成本、退出计划、赞助、其他贷款机构的行动以及市场上的可比销售价格。担保融资协议按未偿本金入账，这是公司对公允价值的最佳估计。公司根据贴现现金流方法确定了应付票据、有担保定期贷款、抵押贷款债务（“CLO”）证券化债务和有担保借款的公允价值，考虑了包括贴现率、其他贷款机构的行为以及类似产品的近期交易在内的各种因素。

14.   关联方交易

管理协议

公司是经修订和重述的管理协议的当事方，根据该协议，在公司董事会的监督和监督下，ACREM负责（a）履行公司的所有日常职能，（b）与公司董事会一起确定公司的投资战略和指导方针，（c）寻找、分析和执行投资、资产销售和融资，（d）履行投资组合管理职责。此外，ACREM还设有一个投资委员会，负责监督公司投资战略和指导方针的遵守情况，为持有的投资组合而持有的贷款以及融资策略。
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作为服务的交换，ACREM有权获得基本管理费、激励费和费用报销。此外，根据公司经修订和重述的2012年股权激励计划，ACREM及其员工可获得基于股权的奖励补助金，并收取解雇费（如果适用）。
 
基本管理费等于 1.5公司每年股东权益的百分比，按季度计算并以现金形式支付。为了计算基本管理费，股东权益是指：（a）（i）公司自成立以来发行的所有股权证券的净收益（在任何此类发行的财政季度按每日按比例分配给此类发行），再加上（ii）根据公认会计原则确定的最近完成的财季末的留存收益之和（不考虑任何非现金股权补偿）本期或前期产生的费用）；减去 (b) (x) 任何金额公司自成立以来已支付回购公司普通股的费用，（y）根据公认会计原则编制的公司合并财务报表中报告的任何未实现损益和其他影响股东权益的非现金项目，以及（z）根据公认会计原则变更发生的一次性事件以及上文未另行描述的某些非现金项目，均是在ACREM与公司独立董事讨论并获得公司大多数成员批准后发生的独立董事。因此，为了计算管理费，公司的股东权益可能大于或小于公司合并财务报表中显示的股东权益金额。
 
激励费是一笔金额，不少于 零, 等于:(a) (i) 的乘积 20％和（ii）之前的（A）公司核心收益（定义见下文）之间的差异 12 个月周期，以及 (B) (1) 公司所有公开发行普通股的每股普通股发行价格的加权平均值乘以所有已发行普通股的加权平均数（包括公司普通股的任何限制性股票、限制性股票单位或公司尚未发行的任何普通股，但根据公司2012年修订和重报的股权激励措施授予的其他奖励）的乘积以前的计划（见这些合并财务报表中包含的附注10） 12 个月句点，以及 (2) 8%；以及 (b) ACREM在前三个财政季度中获得的任何激励费总额 12 个月期限；但是，前提是 不除非该财季的累计核心收益，否则任何财季均需支付激励费 12最近完成的财政季度大于 零。在管理协议中，“核心收益” 定义为根据公认会计原则计算的GAAP净收益（亏损），不包括非现金股权薪酬支出、激励费、折旧和摊销（前提是公司的任何目标投资结构为债务并且公司取消了此类债务所涉任何财产的抵押品赎回权）、任何未实现收益、亏损或其他记录在该期间净收益（亏损）中的非现金项目，无论是否项目包含在其他综合收益或亏损或净收益（亏损）中，以及在ACREM与公司独立董事讨论并获得公司大多数独立董事批准后根据公认会计原则和某些非现金费用变更而发生的一次性事件。2022年4月25日，公司和ACREM对管理协议进行了修订，以 (a) 排除美元2.4在截至2022年3月31日的三个月中，与出售房地产自有财产相关的净收入的百万美元和 (b) 包括美元2.0在截至2022年3月31日的三个月中，与公司终止利率上限衍生品的收益相关的百万净收益，与截至2022年3月31日的三个月的核心收益相比。核心收益在管理协议中定义，用于计算公司向ACREM支付的激励费。在截至2023年3月31日的三个月中，公司做到了 不产生任何激励费用。在截至2022年3月31日的三个月中，公司产生的激励费为美元358千。

公司按成本向ACREM偿还ACREM代表公司产生的运营费用，包括与法律、财务、会计、服务、尽职调查和其他服务有关的费用、与公司投资的发起和融资相关的费用、与公司股东的沟通、为公司使用的信息技术系统、软件和数据服务、差旅、遵守法律和监管要求的费用、税收、为公司利益而开设的保险的费用以及所有其他人ACREM实际产生的费用，这些费用是ACREM履行管理协议规定的职责和职能所合理必需的。Ares Management不时代表多个投资工具承担费用、成本和开支。如果此类费用、成本和支出是为多个基金的账户或利益产生的，则包括公司在内的每种此类投资工具通常将根据其对此类支出相关活动或实体的投资规模（视每只基金的管理文件条款而定）的投资规模（视每只基金的管理文件条款而定）或以阿瑞斯管理公司认为在当时情况下公平和公平的其他方式承担任何此类费用、成本和支出的可分配部分，例如该等基金的相对规模或可供投资的资本投资工具。如果投资工具的管理文件不允许支付特定费用，则Ares Management通常会支付此类支出中该投资工具的可分配部分。此外，公司负责承担ACREM和Ares Management确定的某些费用和支出（包括尽职调查成本）中的相应份额，包括与评估和完善投资机会相关的法律、会计和财务顾问费用及相关成本，无论此类交易最终是否由交易各方完成。
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公司不会向ACREM偿还其人员的工资和其他报酬，但公司 (a) 首席财务官根据其在公司事务上花费的时间百分比分配的工资和其他薪酬以及 (b) 花费全部或部分的ACREM或其关联公司其他公司财务、税务、会计、内部审计、法律、风险管理、运营、合规和其他非投资专业人员的工资和其他非投资专业人员除外根据他们所占的百分比来管理公司事务的时间花在公司事务上的时间。公司还必须按比例支付ACREM及其关联公司运营所需的租金、电话、公用事业、办公家具、设备、机械和其他办公费用、内部和管理费用。
 
公司的某些子公司以及公司根据某些担保融资协议和CLO交易提供的贷款机构已与ACREM的子公司服务商Ares Commercial Real Estate Servicer LLC（“ACRES”）签订了各种服务协议。公司经理将根据需要专门为公司的某些投资提供服务。自2012年5月1日起，ACRES同意，只要管理协议仍然有效，ACRES或经理就不会根据这些服务协议向公司或其子公司收取任何服务费，但根据管理协议的条款，ACRES将继续获得与服务和运营活动相关的间接费用补偿。

管理协议的期限于2024年4月25日结束，自动生效 一年此后的续订条款。除非在有限情况下，管理协议终止后，公司将向ACREM支付相当于以下内容的终止费 三ACREM在此期间收到的平均年度基本管理费和激励费的乘以 24 个月在终止日期之前最近完成的财政季度之前的时期，每个季度如上所述。

下表汇总了公司在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中产生的关联方成本以及截至2023年3月31日和2022年12月31日应付给公司经理的款项（千美元）：
已发生应付款
在截至3月31日的三个月中，截至
202320222023年3月31日2022年12月31日
加盟付款
管理费 $3,010 $2,616 $3,010 $3,026 
激励费— 358 — 1,264 
一般和管理费用 732 834 885 1,232 
直接成本 (1)20 29 4 58 
总计$3,762 $3,837 $3,899 $5,580 
_______________________________

(1) 在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，产生的直接成本包含在公司合并运营报表中的一般和管理费用中。

贷款投资

公司可能会不时与Ares Management或其关联公司（包括经理）管理的其他投资工具及其投资组合公司共同投资，包括通过拆分投资、参与投资或其他银团投资方式。对于此类共同投资，公司预计将充当此类投资持有人的管理代理人，前提是公司维持总投资的大部分。公司不会因提供此类服务而收取任何费用。公司将按比例承担此类共同投资的成本和支出，包括未能完成的交易的尽职调查成本。公司对此类共同投资的投资是在与其他Ares管理的投资工具相同的基础上进行的，公司没有义务向其他Ares管理的投资工具提供也没有提供任何财务支持。因此，公司的风险仅限于其投资的账面价值，公司在合并资产负债表中仅确认其投资的账面价值。截至2023年3月31日和2022年12月31日，公司持有的共同投资的未偿本金余额总额为美元218.6百万和美元213.7分别是百万。

从关联公司购买贷款
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公司经理的关联公司持有 $200.0持有Ares Management发行的百万房地产债务仓库投资工具（“Ares Warehouse Vehicle”），这些贷款可供包括公司和其他Ares Management管理的投资工具在内的其他投资工具购买。公司可能会不时从Ares Warehouse Vehicel购买贷款。只有在公司有足够的流动性后，公司经理才会批准购买此类贷款，包括要支付的对价，这些条款由公司经理真诚地确定适合公司。公司没有义务购买由Ares Warehouse Vehicle发放的任何贷款。此外，公司可能会不时从其他Ares Management管理的投资工具购买贷款，包括参与贷款。公司从Ares Warehouse Vehicle或其他Ares Management管理的投资工具购买的贷款由独立第三方估值专家按公允价值购买，并需获得公司大多数独立董事的批准。在截至2023年3月31日的三个月中，公司没有从Ares Warehouse Vehicle购买任何贷款。

15.   股息和分配

下表汇总了公司在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中申报的股息（千美元，每股数据除外）：

申报日期记录日期付款日期每股金额总金额
2023年2月15日2023年3月31日2023年4月18日$0.35 (1)$19,346 
截至2023年3月31日的三个月中申报的现金分红总额
$0.35 $19,346 
2022年2月15日2022年3月31日2022年4月14日$0.35 (1)$16,740 
截至2022年3月31日的三个月中申报的现金分红总额
$0.35 $16,740 

(1) 包括定期现金红利 $0.33以及$的补充现金股息0.02.

16.   可变利益实体

合并后的VIE

如附注2所述，公司评估了其在待合并实体中的所有投资和其他权益，包括其在CLO证券化（定义见下文）中的投资，这些投资被视为VIE的可变权益。

CLO 证券化

2019 年 1 月 11 日，公司全资间接子公司 ACRE Commercial Mortgage 2017-FL3 Ltd.（“FL3 发行人”）和 ACRE Commercial Mortgage 2017-FL3 LLC（“FL3 共同发行人”）签订了经修订和重订的契约（“FL3 修订后的契约”），富国银行、全国协会担任预付代理人和票据管理人，全国协会威尔明顿信托基金担任受托人，它控制着大约 $504.1FL3 发行人发行的有担保浮动利率票据（“FL3 票据”）的百万本金余额和 $52.9FL3发行人的百万股优先股（“FL3 CLO证券化”）。FL3修订后的契约修订和重申并完全取代了2017年3月发行的CLO证券化契约，该契约管理约美元的发行308.8有担保浮动利率票据的百万本金余额和美元32.4FL3发行人的百万股优先股。

截至2023年3月31日，FL3票据由一批票据中的权益抵押 16本金余额总额为美元的抵押资产428.7由公司全资子公司关闭的百万美元（“FL3抵押资产”）以及大约 $128.3百万笔应收账款与偿还先前抵押资产的未偿本金有关。截至2022年12月31日，FL3票据由一批票据中的权益抵押 16本金余额总额约为美元的抵押资产429.4由公司全资子公司关闭的百万美元以及大约 $127.6百万笔应收账款与偿还先前抵押资产的未偿本金有关。2021 年 4 月 13 日，FL3 发行人和 FL3 联合发行人签订了经修订和重述的契约的第一份补充文件（
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“2021年修订后的契约”），由富国银行全国协会担任预付代理人和票据管理人，全国协会威尔明顿信托基金作为受托人，负责管理FL3 CLO证券化。除其他外，2021年经修订的契约的目的是将再投资期延长至2024年3月31日。在再投资期间，公司可以指示FL3发行人使用FL3抵押资产的本金还款额收购符合适用再投资标准的额外抵押贷款资产，前提是必须满足某些条件，包括收到评级机构确认书和投资者对新抵押资产的批准。
 
FL3抵押资产向发行人的出资受卖方与FL3发行人之间的抵押资产购买协议管辖，公司承认的目的仅在于确认其作为房地产投资信托基金的地位，卖方在协议中做出了某些惯常陈述、担保和契约。
 
在证券化方面，FL3发行人和FL3共同发行人向第三方提供和发行了以下类别的票据：A类、A-S类、B类、C类和D类票据（统称为 “FL3已发行票据”）。该公司（通过其全资子公司之一）保留了大约美元58.5数百万张 FL3 纸币和所有的 $52.9FL3发行人的百万股优先股，总额为美元111.4百万。作为次级FL3票据和FL3发行人所有优先股的持有者，公司有义务吸收CLO的损失，因为该公司在CLO的资本结构中处于亏损状态。

2021 年 1 月 28 日，公司全资间接子公司 ACRC Commercial Mortgage 2021-FL4 Ltd.（“FL4 发行人”）和 ACRE Commercial Mortgage 2021-FL4 LLC（“FL4 共同发行人”）签订了契约（“FL4 契约”），公司全资子公司 ACRC Lender LLC 作为预付代理人，全国协会富国银行管理人，全国协会威尔明顿信托基金作为受托人，负责管理约美元的发行603.0百万本金余额有抵押浮动利率票据（“FL4 票据”）和 $64.3FL4发行人的百万股优先股（“FL4 CLO证券化”）。出于美国联邦所得税的目的，FL4发行人和FL4共同发行人是免税实体。

截至2023年3月31日，FL4票据由一组票据中的权益抵押 11本金余额总额约为美元的抵押资产418.1由公司全资子公司关闭的百万欧元（“FL4抵押资产”）。截至2022年12月31日，FL4票据由一组票据中的权益抵押 12本金余额总额约为美元的抵押资产458.3由公司全资子公司关闭的百万美元以及大约 $1.9百万笔应收账款与偿还先前抵押资产的未偿本金有关。在截至2024年4月的期间（“同伴参与收购期”），FL4发行人可以使用FL4抵押贷款资产的某些本金收益来收购与符合特定收购标准的FL4抵押资产相关的额外已筹资pari-passu参与权。

向FL4发行人出售FL4抵押资产受卖方与FL4发行人之间的FL4抵押资产购买协议管辖，公司承认的目的仅在于确认其作为房地产投资信托基金的地位，卖方在协议中做出了某些惯常陈述、担保和契约。

在FL4 CLO证券化方面，FL4发行人和FL4共同发行人向第三方投资者提供和发行了以下类别的FL4票据：A类、A-S类、B类、C类、D类和E类票据（统称为 “FL4已发行票据”）。该公司的全资子公司保留了约美元62.5数百万张 FL4 纸币和所有的 $64.3FL4发行人的百万股优先股，总额为美元126.8百万。作为次级FL4票据和FL4发行人所有优先股的持有者，公司有义务吸收FL4 CLO证券化的损失，因为公司在FL4 CLO证券化的资本结构中处于亏损状态。在截至2023年3月31日的三个月中，公司支付了美元42.1FL4已发行票据中的数百万张.
 
FL3 CLO证券化和FL4 CLO证券化统称为 “CLO证券化”。作为CLO证券化的直接持有人，公司有能力指导可能对CLO证券化经济表现产生重大影响的活动。ACRES被指定为CLO证券化的特别服务机构，有权在贷款解决过程中指导违约和拖欠贷款的活动，这是对CLO证券化经济表现影响最大的活动。ACRES没有免除特别服务费，公司支付了管理费用。如果无关的第三方有权单方面解雇特种服务商，那么公司将无权指导对CLO Securitizations经济表现影响最大的活动。此外，任何无关的第三方都没有实质性的驱逐权，可以无故驱逐特种兵。作为直接持有人，公司的子公司有能力无故解雇特殊服务人员。基于这些因素，公司被确定为每项CLO证券化的主要受益人；因此，CLO证券化被合并到公司的合并财务报表中。

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CLO证券化根据FASB ASC Topic 810进行合并，结构为直通实体，接收标的抵押品的本金和利息，并将这些款项分配给票据持有人（视情况而定）。CLO证券化持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行相应的CLO证券化的义务。此外，CLO证券化的债务不依赖于任何其他合并实体的普通信贷，也不能依赖作为主要受益人的公司。

纳入公司被视为主要受益人的CLO证券化的资产和负债对公司没有经济影响。公司承担CLO证券化义务的风险通常仅限于其对该实体的投资。公司没有义务为合并后的结构提供任何财务支持，也没有提供任何财务支持。因此，与公司参与CLO证券化相关的风险仅限于其对每个实体的投资的账面价值。截至2023年3月31日，公司的最大亏损风险为美元238.2百万，代表其在CLO证券化中的投资的账面价值。

17.   后续事件

公司管理层已经评估了截至本文所含合并财务报表发布之日的后续事件。除非下文披露，否则在此期间没有发生任何需要在本10-Q表季度报告中披露或需要在截至2023年3月31日的三个月的合并财务报表中确认的后续事件。

2023年4月，公司持有的位于华盛顿的一处多户住宅的优先抵押贷款在4月份收到了部分利息，这引发了贷款协议下的违约事件。截至2023年5月1日，华盛顿优先贷款的未偿本金余额为美元18.8百万。

2023年4月，公司完成了优先抵押贷款的出售，该贷款由位于伊利诺伊州的一处办公物业抵押担保，由于借款人未能在到期日之前偿还贷款的未偿本金余额，该办公物业处于到期违约状态。截至2023年3月31日，该贷款被归类为待售贷款，其公允价值为美元27.4百万，等于最终销售价格。

公司董事会宣布定期派发现金分红为美元0.33每股普通股和补充现金分红为美元0.022023 年第二季度的每股普通股。2023年第二季度和补充现金分红将于2023年7月18日支付给截至2023年6月30日的登记在册的普通股股东。


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第 2 项。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析

概述

我们是一家专业金融公司，主要从事商业地产（“CRE”）贷款和相关投资的发放和投资。根据我们与我们的经理之间于2022年7月26日修订和重述的管理协议（“管理协议”）的条款，我们由公开交易的全球领先另类资产管理公司Ares Management Corporation（纽约证券交易所代码：ARES）（“Ares Management”）的子公司ACREM进行外部管理。自2011年底开始运营以来，我们一直专注于为自己的账户直接发起和管理多元化的CRE债务相关投资组合。

我们于 2011 年底成立并开始运营。我们是一家马里兰州公司，于2012年5月完成了首次公开募股。根据经修订的1986年《美国国税法》，从截至2012年12月31日的应纳税年度开始，出于美国联邦所得税的目的，我们已选择作为房地产投资信托基金征税。通常，只要我们每年向股东分配至少等于扣除已支付股息之前的房地产投资信托基金应纳税所得额的金额，并遵守房地产投资信托基金的各项其他要求，我们就无需为房地产投资信托基金的应纳税所得额缴纳美国联邦所得税。我们还以允许我们维持1940年法案规定的注册豁免的方式经营业务。

2023 年第一季度的发展：

•ACRE结束了对加州一处住宅物业抵押的优先抵押贷款的出售，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额，该贷款处于到期违约状态。ACRE确认了560万美元的已实现亏损，因为账面价值（不包括当前的预期信贷损失（“CECL”）储备，超过了贷款的销售价格。

•ACRE与第三方签订了销售协议，出售未偿还本金为2740万美元的优先抵押贷款，该贷款由位于伊利诺伊州的一处办公物业抵押，由于借款人未能在2023年1月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额，该贷款处于到期违约状态。截至2023年3月31日，此次出售尚未完成，该贷款已从持有用于投资的贷款重新归类为持有待售，并按公允价值结算。此次拍卖于 2023 年 4 月结束。ACRE在将贷款重新归类为待售贷款后，没有确认任何未实现的收益或损失，因为账面价值等于商定的贷款销售价格确定的公允价值。

影响我们业务的趋势

在持续的高通胀和利率以及地缘政治的不确定性的推动下，全球市场在2023年第一季度继续出现波动。为了应对通货膨胀加剧，美联储可能会继续提高利率，这继续给经济和我们的借款人带来不确定性。此外，在2023年第一季度，美国和国外的几家金融机构持续出现流动性问题，导致金融市场波动，并对整个市场的流动性问题感到担忧。当前的宏观经济状况可能会持续或恶化，并可能导致美国经济或其他全球经济体经历经济放缓或衰退。我们将继续监测围绕通货膨胀、利率上升和整个市场的流动性问题的不确定性；但是，这些因素可能对我们业务产生的全部影响仍不确定。

影响我们经营业绩的因素

我们的经营业绩受到多种因素的影响，除其他外，主要取决于我们的净利息收入水平、资产的市场价值以及市场上商业抵押贷款、CRE债务和其他金融资产的供应和需求。我们的净利息收入反映了发放费用和直接成本的摊销，是根据合同利率和我们发放的贷款的未偿本金余额确认的。利率将根据投资类型、金融市场状况、借款人的信用、竞争和其他因素而有所不同，所有这些因素都无法肯定地预测。我们的经营业绩还可能受到超过初始预期的信贷损失或借款人经历的意外信用事件的影响。

股票回购计划

2022 年 7 月 26 日，我们的董事会批准了一项高达 5,000 万美元的股票回购计划，预计将持续到 2023 年 7 月 26 日，或者直到批准的美元金额用于回购股票（“回购计划”）。根据回购计划，我们可以按照我们认为适当的金额、价格和时间回购普通股，但须视市场状况和其他考虑（包括所有适用因素）而定
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法律要求。回购可能包括根据规则10b5-1交易计划、加速股票回购计划、在要约中通过公开市场或私下协商的交易进行收购。回购计划不要求我们收购任何特定数量的普通股，我们可以随时自行决定修改或暂停回购计划。在截至2023年3月31日的三个月中，我们没有根据回购计划进行任何回购。

为投资组合持有的贷款

截至2023年3月31日，我们的投资组合包括持有的53笔用于投资的贷款，不包括自成立以来已偿还、出售、转换为拥有或转让为待售房地产的157笔贷款。截至2023年3月31日，这些贷款在收盘时的初始承诺总额约为25亿美元，未偿本金为22亿美元。在截至2023年3月31日的三个月中，我们筹集了约2640万美元的未偿本金，收到了7,280万美元的未偿还本金，向第三方出售了一笔未偿本金为1,430万美元的贷款，并将一笔待售的未偿本金为2740万美元的贷款。截至2023年3月31日，根据伦敦银行同业拆借利率或SOFR下限的贷款计算，我们的80.8％的贷款具有伦敦银行同业拆借利率或SOFR下限，加权平均下限为0.99％。提及的伦敦银行同业拆借利率或 “L” 是指30天伦敦银行同业拆借利率，提及SOFR或 “S” 是指30天SOFR（除非另有特别说明）。

截至2023年3月31日，除本10-Q表季度报告中包含的合并财务报表附注3中所述外，所有持有的投资贷款均根据合同条款支付。

我们持有的投资贷款按摊销成本入账。下表汇总了我们截至2023年3月31日持有的投资贷款（千美元）：

 截至2023年3月31日
账面金额 (1)杰出本金 (1)加权平均未杠杆有效收益率加权平均剩余寿命（年）
高级抵押贷款 $2,135,368 $2,155,816 8.5 %(2)9.2 %(3)1.4
次级债务和优先股投资37,837 39,098 7.8 %(2)14.7 %(3)2.6
投资组合持有的贷款总额 $2,173,205 $2,194,914 8.5 %(2)9.2 %(3)1.4
_______________________________

(1)持有的投资贷款的账面金额和未偿本金之间的差额包括未摊销的购买折扣、递延贷款费用和贷款发放成本。
(2)无杠杆有效收益率是根据合同利率（根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整）在投资生命周期内获得的复合有效收益率，假设不进行处置、提前还款或违约。加权平均未杠杆有效收益率总额是根据截至2023年3月31日我们持有的所有贷款的无杠杆有效收益率的平均值加权每笔贷款的未偿本金余额计算得出的。
(3)无杠杆有效收益率是根据合同利率（根据任何递延贷款费用、成本、溢价或折扣进行调整）在投资生命周期内获得的复合有效收益率，假设不进行处置、提前还款或违约。加权平均未杠杆有效收益率总额是根据截至2023年3月31日我们持有的所有应计利息贷款的无杠杆有效收益率的平均值加权每笔应计利息贷款（不包括截至2023年3月31日处于非应计状态的贷款）的未偿本金余额总额计算得出的。

关键会计估计
 
我们的合并财务报表是根据公认的会计原则（“GAAP”）编制的，该原则要求管理层做出影响报告金额的估算和假设。这些估计和假设基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与这些估计和假设有所不同。正如第二部分 “第7项” 所披露的那样，我们的关键会计估算没有重大变化。管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析”，见我们的2022年10-K表年度报告。参见本10-Q表季度报告中包含的合并财务报表附注2，其中描述了可能影响管理层估计和假设的因素，以及我们最近发布的已通过或尚未要求采用的会计声明。
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最近的事态发展

2023年4月，我们持有的位于华盛顿的一处多户住宅的优先抵押贷款在4月份收到了部分利息，这引发了贷款协议下的违约事件。截至2023年5月1日，华盛顿优先贷款的未偿本金余额为1,880万美元。

2023 年 4 月，我们完成了优先抵押贷款的出售，该贷款由位于伊利诺伊州的一处办公物业抵押担保，由于借款人未能在到期日之前偿还贷款的未偿本金余额，该办公物业处于到期违约状态。截至2023年3月31日，该贷款被归类为待售贷款，其公允价值为2740万美元，等于最终销售价格。

我们的董事会宣布，2023年第二季度定期派发每股普通股0.33美元的现金分红和每股普通股0.02美元的补充现金分红。2023年第二季度和补充现金分红将于2023年7月18日支付给截至2023年6月30日的登记在册的普通股股东。
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操作结果

下表汇总了我们截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月的合并经营业绩（千美元）：
在截至3月31日的三个月中，
20232022
总收入$26,501 $24,023 
支出总额6,198 10,508 
为当前预期信贷损失准备金21,019 (594)
出售贷款的已实现亏损5,613 — 
出售自有房地产的收益— 2,197 
所得税前收入（亏损）(6,329)16,306 
所得税支出，包括消费税110 105 
归属于普通股股东的净收益（亏损）$(6,439)$16,201 

下表列出了我们截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月合并经营业绩的精选细节（千美元）：

净利率
在截至3月31日的三个月中，
20232022
利息收入$49,500 $33,364 
利息支出(22,999)(12,013)
净利率 $26,501 $21,351 

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，净利率分别约为2650万美元和2140万美元。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，分别由23亿美元和24亿美元的加权平均收益资产产生了4,950万美元和3,340万美元的利息收入，分别被2,300万美元和1,200万美元的利息支出、未使用费用和递延贷款成本摊销所抵消。截至2023年3月31日的三个月，富国银行融资机制、花旗银行融资机制、CNB融资机制、大都会人寿融资机制和摩根士丹利融资机制（分别定义见下文，统称为 “担保融资协议”）、应付票据（定义见下文）、有担保定期贷款、有担保借款和证券化债务（定义见下文）下的加权平均借款额为17亿美元，截至3月31日的三个月的加权平均借款额为18亿美元，2022。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，净利率的增加主要与我们在截至2023年3月31日的三个月中从利率对冲衍生品合约中获得的收益，以及我们在截至2023年3月31日的三个月中持有的投资贷款的伦敦银行同业拆借利率和SOFR利率上调所获得的收益。在截至2023年3月31日的三个月中，我们的加权平均收益资产和加权平均借款的减少部分抵消了这一点。

自有房地产的收入

2019 年 3 月 8 日，我们通过代替取消抵押品赎回权的契约获得了酒店物业的合法所有权。在2019年3月8日之前，该酒店物业抵押了我们持有的3,860万美元优先抵押贷款，该贷款因借款人未能在2018年12月到期日之前偿还贷款的未偿本金余额而处于到期违约状态。除了代替取消抵押品赎回权的契约外，我们还取消了3,860万美元的优先抵押贷款，并将该酒店物业认定为拥有的房地产。 对于 截至 2023 年 3 月 31 日的三个月，由于我们于 2022 年 3 月 1 日关闭了向第三方出售酒店物业，因此没有从拥有的房地产中获得任何收入。对于 截至 2022 年 3 月 31 日的三个月，拥有的房地产收入为270万美元。 收入包括客房销售、食品和饮料销售以及其他酒店收入。在出售酒店物业方面，我们向酒店物业的买家提供了优先抵押贷款。此类贷款提供的初始预付款为3,070万美元，另外还有多达2,500万美元的额外贷款收益可用于未来的预付款，用于支付部分预期的财产翻新计划费用，前提是满足某些条件。收盘时，买方出资了1,290万美元的股权。此外，买方必须为与预期的房地产翻新计划费用相关的额外870万美元股权提供资金。
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运营开支
在截至3月31日的三个月中，
20232022
加盟商的管理费和激励费$3,010 $2,974 
专业费用771 778 
一般和管理费用1,685 1,613 
向关联公司报销的一般和管理费用732 834 
自有不动产的费用— 4,309 
支出总额$6,198 $10,508 

有关截至2023年3月31日的三个月与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月运营费用减少的原因，请参阅下文关于房地产所有者产生的关联方费用、其他费用和支出讨论。
    
关联方费用

在截至2023年3月31日的三个月中，关联方支出包括根据管理协议应付给我们经理的300万美元管理费。在截至2023年3月31日的三个月中，没有产生任何激励费。在截至2023年3月31日的三个月中，关联方支出还包括我们在可分配的一般和管理费用中所占份额的70万美元，根据管理协议，我们需要向经理偿还这些费用。在截至2022年3月31日的三个月中，关联方支出包括根据管理协议应付给我们的经理的300万美元管理和激励费，其中包括260万美元的管理费和40万美元的激励费。在截至2022年3月31日的三个月中，关联方支出还包括我们在可分配的一般和管理费用中所占份额的80万美元，根据管理协议，我们需要向经理偿还这些费用。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，管理费的增加主要与截至2023年3月31日的三个月中，我们的加权平均股东权益增加有关，这是由于我们在2022年5月公开发行了7,000,000股普通股，产生了约1.032亿美元的净收益。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，激励费的减少主要与我们在截至2023年3月31日的十二个月中的核心收益（定义见下文）相比以低于截至2022年3月31日的十二个月的利润率超过了8％的最低回报率。在管理协议中，“核心收益” 定义为根据公认会计原则计算的GAAP净收益（亏损），不包括非现金股权薪酬支出、激励费、折旧和摊销（前提是我们的任何目标投资结构为债务，并且我们取消了此类债务所依据的任何财产的抵押品赎回权）、任何未实现的收益、亏损或其他记录在该期间净收益（亏损）中的非现金项目，无论这些项目是否包括在内在其他综合收益或亏损中，或在净收益（亏损）中以及一次性中在我们的经理与独立董事讨论并获得大多数独立董事批准后，根据公认会计原则的变化和某些非现金费用而发生的事件。2022年4月25日，ACREM和ACREM对管理协议进行了修正，其中 (a) 包括240万美元的调整，以逆转截至2022年3月31日止的三个月内出售酒店房地产自有物业后的累计折旧的影响；(b) 包括200万美元的调整，包括截至2022年3月31日的三个月中终止利率上限衍生品所产生的已实现收益，分别为转至截至2022年3月31日的三个月的核心收益。核心收益在管理协议中定义，用于计算公司向ACREM支付的激励费。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，应分配给我们的经理的一般和管理费用有所减少，这主要与交易活动同比变化导致经理员工分配给我们的时间百分比减少有关。根据截至2023年3月31日的三个月经修订和重述的管理协议，在截至2022年9月30日的三个月内生效，增加了额外的符合条件的费用报销，部分抵消了这一点。

其他开支

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，专业费用均为80万美元。在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，一般和管理费用分别为170万美元和160万美元。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，一般和管理费用有所增加，主要与2022年3月31日之后授予的限制性股票和限制性股票单位奖励导致的股票薪酬支出增加有关。

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    自有房地产的费用

在截至2023年3月31日的三个月中，由于我们已于2022年3月1日结束向第三方出售酒店物业，因此没有从拥有的房地产中扣除任何费用。在截至2022年3月31日的三个月中，自有房地产的支出包括以下内容（千美元）：
在截至2022年3月31日的三个月中
酒店运营费用$3,631 
应付票据的利息支出678 
折旧费用— 
自有不动产的费用$4,309 

在截至2022年3月31日的三个月中，酒店运营费用为 360 万美元。酒店运营费用主要包括酒店物业日常运营中产生的费用，包括客房费用、餐饮费用和其他运营费用。房间费用包括客房清洁和前台工资和工资税、预订系统、客房用品、洗衣服务和其他费用。食品和饮料支出主要包括食物成本、饮料成本和相关劳动力成本。其他运营费用包括与行政部门、销售和营销、维修和保养、房地产税、保险、公用事业成本以及支付给酒店物业经理的管理和激励费相关的其他成本。在截至2022年3月31日的三个月中，我们的应付票据的利息支出为70万美元。在截至2022年3月31日的三个月中，由于该酒店物业被归类为自有待售房地产，因此没有产生任何折旧费用，自2021年11月起生效。

当前预期信贷损失准备金

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，当前预期的信贷损失准备金分别为2,100万美元和60万美元。与截至2022年3月31日的三个月相比，截至2023年3月31日的三个月中，当前预期信贷损失准备金有所增加，这主要是由于向投资组合中的两笔贷款分配了特定的CECL准备金、贷款组合的变化以及当前宏观经济环境对某些资产的影响，包括高通胀和利率，但部分被截至2023年3月31日的三个月平均剩余贷款期限、贷款销售和贷款还款的缩短所抵消。

目前的预期信用损失准备金（“CECL Reserve”）考虑了我们对宏观经济状况对CRE物业的影响的估计，并不特定于我们持有的投资贷款的任何贷款损失或减值，除非公司确定特定资产需要特定的储备金。此外，CECL储备并不能表明如果没有宏观经济状况的当前和未来潜在影响，我们的CECL储备将如何预期。

已售贷款的已实现亏损

2023 年 1 月，我们完成了向第三方出售未偿还本金为 1,430 万美元的优先抵押贷款，该贷款由位于加利福尼亚的住宅物业抵押。出售时，由于借款人未能在2021年5月到期日之前偿还贷款的未偿还本金余额，优先抵押贷款处于到期违约状态。在截至2023年3月31日的三个月中，由于账面价值超过了贷款的销售价格，我们在合并运营报表中确认了出售优先抵押贷款的已实现亏损560万美元。

出售自有房地产的收益

在截至2022年3月31日的三个月中，我们确认出售酒店物业的收益为220万美元，该酒店物业被认定为拥有的房地产，因为截至2022年3月1日出售日的酒店物业的净账面价值低于公司收到的净销售收益。






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流动性和资本资源

流动性是衡量我们满足潜在现金需求的能力的指标，包括偿还借款、为资产和运营提供资金和维护、向股东进行分配以及其他一般业务需求的持续承诺。我们使用大量现金购买目标投资，支付借款的本金和利息，向股东进行分配，为我们的运营提供资金。

我们的主要现金来源通常包括担保融资协议下未使用的借贷能力、未来股票发行的净收益、我们在资产组合中获得的本金和利息的支付以及运营活动产生的现金。在我们保留次级证券的证券化中，抵押贷款的本金还款按顺序使用，首先用于偿还优先票据，因此，在所有优先票据全部偿还之前，我们将不会从证券化中偿还贷款中获得任何收益。

我们预计，我们的主要现金来源将至少在未来12个月内以及此后在可预见的将来继续足以为我们的运营活动和投资和融资活动的现金承诺提供资金。由于当前的宏观经济环境，借款人可能无法及时支付利息和本金，包括在借款人贷款到期日支付。我们增加了CECL储备金以反映这种风险。我们的担保融资协议包含某些抵押贷款信贷事件发生后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需的款项，或者如果我们未能履行或履行融资协议中的任何契约，则根据这些协议，我们将违约，我们的贷款人可以选择申报到期和应付的未付金额，终止承诺，要求存入额外的抵押品，包括用于支付追加保证金的现金，并对现有抵押品强制执行其权益。我们的融资协议还受交叉违约和加速权的约束。在 COVID-19 疫情期间，为了降低未来追加保证金的风险，我们积极与某些贷款机构进行了讨论，以修改这些设施内某些资产的借款条款，以便除其他外，减少我们用此类资产借款的金额和/或提高借款利差。如果我们因当前的宏观经济状况而遇到借款人违约，我们可能无法与贷款人就修改借款进行谈判，就像在 COVID-19 期间谈判的那样，也无法就我们承诺为未来投资的贷款提供资金，也无法从我们的担保融资协议中获得融资。有关我们的融资协议的描述，请参阅下方的 “融资协议摘要”。

在维持房地产投资信托基金资格和根据1940年法案获得注册豁免的前提下，我们预计我们的主要流动性来源将是通过信贷、担保融资和其他贷款设施进行融资，包括仓库和回购设施，以及我们的股权或债务证券的公开发行或私募发行。此外，为了管理流动性需求，我们已经出售了某些抵押贷款或其中的利息，并可能继续出售这些贷款或利息。在保持房地产投资信托基金资格的前提下，我们还可以改变我们的分红惯例，包括减少未来的分红金额或暂时暂停分红，或者在一段时间内以现金和普通股支付的股息。我们还能够通过FL3 CLO证券化中的（i）再投资条款获得额外的流动性，这使我们能够替换已偿还的FL3 CLO证券化中的抵押贷款资产；（ii）FL4抵押贷款债务证券化债务（“FL4 CLO证券化”，以及我们的FL3 CLO证券化，我们的 “CLO证券化”）中的未来融资收购条款，允许我们使用抵押贷款资产还款资金收购与当时剩余的抵押贷款资产相关的额外有资金的 pari-passu 参与权在我们的FL4 CLO证券化中；每项条件都必须满足某些再投资或收购条件，其中可能包括收到评级机构的确认和投资者的批准。无法保证再投资或收购的条件会得到满足，也无法保证我们的CLO Securitiations是否会收购任何额外的抵押资产或提供资金的平价参与权。此外，我们的CLO证券化包含某些优先票据超额抵押率测试。如果我们未能通过这些测试，则本来用于偿还我们持有的次级证券的款项将在满足任何优先票据超额抵押率所必需的范围内用于偿还较优先证券的本金，我们可能会蒙受重大损失。我们的流动性来源可能会受到影响，因为如果通过这些测试，我们无法收到原本预计会从CLO Securitions获得的现金付款。

Ares Management或其投资工具之一，包括Ares Warehouse Vehicle，可能会发放抵押贷款。我们过去和可能继续有机会购买此类贷款，这些贷款由我们的经理真诚地确定适合我们，具体取决于我们可用的流动性。Ares Management或其投资工具之一也可能从我们那里获得抵押贷款。

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我们承诺为我们的投资组合中的各种优先抵押贷款以及次级债务和优先股投资提供资金。除本10-Q表季度报告中所述外，我们与未合并的实体或金融合伙企业没有任何关系，例如为促进资产负债表外安排或其他合同狭义或有限目的而设立的通常被称为结构性投资工具、特殊目的实体或可变利益实体的实体。此外，我们没有为未合并实体的任何义务提供担保，也没有作出任何承诺或打算向任何此类实体提供额外资金。

截至2023年5月1日，我们有大约2.2亿美元的流动性，包括1.45亿美元的无限制现金和担保融资协议下的7500万美元可用资金。

在市场股票发行计划中

2019年11月22日，我们签订了股权分配协议（“股权分配协议”），该协议管理了一项 “市场发行” 计划，其总发行价格不超过1.00亿美元。在截至2023年3月31日的三个月中，我们没有出售股权分配协议下的普通股。“在市场上销售” 计划目前不可用。

现金流

下表列出了截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中现金及现金等价物的变化（千美元）：
 在截至3月31日的三个月中，
20232022
净收益（亏损）$(6,439)$16,201 
为将净收益（亏损）与（用于）经营活动提供的净现金进行对账而进行的调整：17,695 14 
经营活动提供的（用于）的净现金 11,256 16,215 
投资活动提供的（用于）的净现金 70,058 89,680 
由（用于）融资活动提供的净现金 (68,828)(142,751)
现金和现金等价物的变化$12,486 $(36,856)

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，现金和现金等价物分别增加（减少）1,250万美元和3,690万美元。

经营活动

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，经营活动提供的净现金总额分别为1,130万美元和1,620万美元。在截至2023年3月31日的三个月中，与经营活动相关的净亏损调整主要包括当前预期的2100万美元信贷亏损准备金、增加的折扣、180万美元的递延贷款发放费用和成本、摊销100万美元的递延融资成本、860万美元的其他资产变动以及560万美元的已售贷款的已实现亏损。在截至2022年3月31日的三个月中，与经营活动相关的净收益调整主要包括为当前预期的60万美元信贷亏损准备金、增加的折扣、230万美元的递延贷款发放费用和成本、220万美元的递延融资成本摊销、400万美元的其他资产变动以及220万美元的房地产销售收益。
 
投资活动

在截至2023年3月31日和2022年3月31日的三个月中，投资活动提供的净现金总额分别为7,010万美元和8,970万美元。投资活动提供的净现金的变化主要是由于在截至2023年3月31日的三个月中，从投资贷款的本金偿还和出售持有的待售贷款中获得的现金超过了用于发放和融资投资贷款的现金。
 
融资活动

在截至2023年3月31日的三个月中，用于融资活动的净现金总额为6,880万美元，主要与1,970万美元的担保融资协议的偿还、4,210万美元的合并VIE债务的偿还和1,930万美元的股息有关，部分被我们的担保融资协议的12.7美元收益所抵消
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百万。在截至2022年3月31日的三个月中，用于融资活动的净现金总额为1.428亿美元，主要与1.379亿美元的担保融资协议的偿还、2,830万美元的应付票据的偿还和1,670万美元的股息有关，但部分被我们的担保融资协议的3,790万美元收益和出售290万美元普通股的收益所抵消。

融资协议摘要
 
下表（以千美元计）描述了我们的担保融资协议、应付票据和有担保定期贷款（统称为 “融资协议”）在给定时期内适用的融资来源：
截至
2023年3月31日2022年12月31日
总计
承诺		未清余额利率到期日总计
承诺		未清余额利率 到期日
担保融资协议：
富国银行设施$450,000 $261,039 
基准利率(1)+1.50 到 3.75%
2025年12月15日(2)$450,000 $270,798 
基准利率(1)+1.50 到 3.75%
2025年12月15日(2)
花旗银行设施325,000 236,240 
基准利率(1)+1.50 到 2.10%
2025年1月13日(3)325,000 236,240 
基准利率(1)+1.50 到 2.10%
2025年1月13日(3)
CNB 设施75,000 — SOFR +2.65%2024年3月11日(4)75,000 — SOFR +2.65%2023年3月10日(4)
大都会人寿设施180,000 — 
基准利率(1)+2.10 到 2.50%
2023年8月13日(5)180,000 — 
基准利率(1)+2.10 到 2.50%
2023年8月13日(5)
摩根士丹利设施250,000 200,874 SOFR+1.60 到 3.10%2024年1月16日(6)250,000 198,193 
基准利率(1)+1.50 到 3.00%
2024年1月16日(6)
小计$1,280,000 $698,153 $1,280,000 $705,231 
应付票据$105,000 $105,000 SOFR +2.00%2025年7月28日(7)$105,000 $105,000 SOFR +2.00%2025年7月28日(7)
有担保定期贷款$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)$150,000 $150,000 4.50%2026年11月12日(8)
总计$1,535,000 $953,153 $1,535,000 $960,231 
_____________________________

(1)2021年12月31日之前质押的贷款的基准利率为伦敦银行同业拆借利率，2021年12月31日之后质押的贷款的基准利率为SOFR。
(2)富国银行全国协会的主回购融资机制（“富国银行融资”）的到期日可由我们选择延长两次12个月，每次延期均可由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付了适用的延期费。根据我们的选择，最高承诺额可以增加到5.0亿美元，前提是满足某些条件，包括支付超额费用。
(3)北卡罗来纳州花旗银行（“花旗银行”）的主回购额度（“花旗银行融资”）的到期日有两次12个月的延期，每次延期均可由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付了适用的延期费。
(4)2023 年 2 月，我们对城市国民银行的担保循环融资机制（“CNB 融资机制”）行使了 12 个月的延期期权。
(5)大都会人寿保险公司的循环主回购额度（“大都会人寿融资”）可以延期12个月，只要满足某些条件并支付了适用的延期费，我们可以选择行使这一期限。
(6)与摩根士丹利签订的主回购和证券合同（“摩根士丹利融资”）可延期12个月，只要满足某些条件并支付适用的延期费，我们可以选择行使该合同。
(7)我们的全资子公司是与其中提及的贷款人签订的信贷和担保协议的当事方，该协议规定了1.05亿美元的票据（“应付票据”）。1.05亿美元的票据可延期两次12个月，每次延期均可由我们选择行使，前提是满足某些条件并支付了适用的延期费。
(8)与其中所述贷款机构以及作为贷款机构行政代理和抵押代理人的Cortland Capital Market Services LLC签订的信贷和担保协议（“有担保定期贷款”）的到期日为2026年11月12日，担保定期贷款的预付款利率为以下固定利率：（i）在2025年5月12日至2025年11月12日之前，每年4.50％；（ii）在2025年5月12日至2025年11月12日之后，利率上涨0.0％ 每三个月增加125％，(iii) 在 2025 年 11 月 12 日至 2026 年 11 月 12 日之后，利率上涨 0每三个月有 250%。
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我们的融资协议包含各种肯定和消极的契约，包括负面质押，以及与违约事件相关的条款，这些条款在类似融资协议中是正常和惯常的。截至2023年3月31日，我们遵守了每份融资协议的所有财务契约。我们可能被要求为未来用于投资的贷款的承诺提供资金，并且我们可能无法从我们的担保融资协议中获得与这些承诺有关的资金。有关我们融资协议的更多信息，请参阅本10-Q表季度报告中包含的合并财务报表附注6。

证券化

截至2023年3月31日，我们的CLO证券化的账面金额和未偿本金分别为7.358亿美元和7.369亿美元。有关CLO证券化的其他条款和详细信息，请参阅本10-Q表季度报告中包含的合并财务报表附注16。

杠杆政策

我们打算使用谨慎的杠杆率来增加股东的潜在回报。为此，在维持房地产投资信托基金资格和根据1940年法案获得注册豁免的前提下，我们打算继续使用借款为发起或收购目标投资提供资金。鉴于当前的宏观经济状况以及我们对首次抵押贷款或优先抵押贷款的关注，我们目前预计，按债权比率计算，这种杠杆率不会超过4.5比1。我们的章程和章程不限制我们可以使用的杠杆率。我们将为目标投资中的特定投资配置的杠杆率将取决于我们的经理对各种因素的评估，其中可能包括我们的流动性状况、投资组合贷款中资产的预期流动性和价格波动、投资组合中潜在的亏损和延期风险、包括套期保值在内的资产与负债期限之间的差距、资产融资的可用性和成本、我们对信贷的看法我们融资的可靠性交易对手、宏观经济环境对美国总体经济或特定地理区域和商业抵押贷款市场的影响、我们对利率水平和波动性的展望、收益率曲线的斜率、我们资产的信贷质量、资产标的抵押品，以及我们相对于伦敦银行同业拆借利率或SOFR曲线或其他常用于浮动利率贷款的替代利率指数利率的资产利差展望。

分红

出于美国联邦所得税的目的，我们选择以房地产投资信托基金的形式纳税，因此，在扣除已支付的股息之前，我们预计每年至少向股东分配房地产投资信托基金应纳税收入的90％。如果我们在任何纳税年度分配的房地产投资信托基金应纳税所得额少于100％（考虑到下一个纳税年度根据《守则》第857（b）（9）或858条进行的任何分配），我们将按正常公司税率对该未分配部分纳税。此外，如果我们在任何日历年向股东分配的款项少于1) 该日历年度普通收入的85％，2) 该日历年度资本收益净收入的95％，以及3) 前一个日历年度的任何未分配缺口（“必需分配”）之和（包括在日历年度最后一天申报但在下一年度支付的任何分配），则我们需要支付不可扣除的消费税税额等于所需分配额与实际金额之间任何缺口的4％分布式。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给股东的现金。90% 的分配要求不要求分配净资本收益。但是，如果我们选择在任何纳税年度保留任何净资本收益，则必须通知股东，并按正常公司税率为留存的净资本收益纳税。股东必须将其在留存净资本收益中所占的比例计入该纳税年度的应纳税所得额，并且他们被视为已为其在留存资本收益中所占的比例缴纳了房地产投资信托基金的税。此外，此类留存资本收益可能需要缴纳不可扣除的4％消费税。如果我们确定本年度的估计应纳税所得额（包括净资本收益）将超过此类收入中本年度的预计股息分配（包括资本利得分红），则我们将在获得此类应纳税所得额时对估计的超额应纳税所得额的一部分应计消费税。

在我们进行任何分配之前，无论是出于美国联邦所得税目的还是其他目的，我们都必须首先满足融资协议和其他应付债务中规定的运营和还本付息要求。如果我们可供分配的现金少于房地产投资信托基金的应纳税所得额，我们可能需要出售资产或借入资金进行现金分配，或者我们可能会选择以应纳税股票分配或债务证券分配的形式进行部分必要分配。

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第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露

作为我们风险管理战略的一部分，我们的经理密切关注我们的投资组合，积极管理与持有目标投资组合相关的信贷、利率、市场、预付款、融资、房地产和通货膨胀风险。我们通过与经理和Ares管理层的互动流程管理我们的投资组合。我们的经理有一个投资委员会，负责监督我们的投资战略和指导方针、为投资组合持有的贷款和融资策略的遵守情况。我们力求管理与资产的信贷质量、利率、流动性、预付款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为股东提供机会，使他们能够通过拥有我们的股本来实现有吸引力的风险调整后回报。尽管我们并不寻求完全规避风险，但我们认为可以从历史经验中量化风险，并努力积极管理这些风险，获得足够的补偿，以证明承担这些风险是合理的，并保持资本水平与我们所承担的风险一致。

信用风险
 
在持有目标投资方面，我们面临不同程度的信用风险。我们持有的用于投资的CRE贷款和可供出售的债务证券面临信用风险。我们的经理力求通过在发起或收购之前进行尽职调查以及在可用和适当的时间和地点使用无追索权融资来管理信用风险。我们的经理对我们持有的投资组合贷款的持续审查也解决了信用风险。此外，对于任何特定的目标投资，我们的经理投资团队会评估相对估值、可比分析、供需趋势、收益率曲线形状、拖欠率和违约率、各个行业的复苏以及抵押品的年份等。

在当前的宏观经济环境中，预付款可能会放缓，借款人可能无法在贷款到期时偿还本金或没有资格获得贷款延期。此外，如果租户无法向房东支付租金，财产所有者可能无法向贷款人付款。我们继续与借款人和融资提供者进行定期对话，以评估这种信用风险。有关宏观经济状况对我们贷款投资的潜在影响的更详细描述，请参阅本10-Q表季度报告中包含的合并财务报表附注3。
 
利率风险
 
利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及我们无法控制的其他因素。我们面临与我们的资产和相关融资义务（包括我们在融资协议下的借款）相关的利率风险。我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款资产，并用指数匹配的浮动利率负债为这些资产融资。因此，我们显著减少了投资组合价值变化和与利率变化相关的现金流波动的风险。但是，我们会定期衡量我们的利率风险敞口，评估利率风险，并通过将我们的利率敏感资产与利率敏感型负债进行比较，持续管理我们的利率敞口。根据该审查，我们决定是否应进行套期保值交易和衍生金融工具，例如远期销售承诺和最低利率，以减轻我们受利率变动影响的风险。
 
尽管套期保值活动可以减轻我们遭受利率不利波动的风险，但我们已经签订或将来可能达成的某些套期保值交易，例如利率互换协议，也可能限制我们参与投资利率降低所带来的好处的能力。此外，无法保证我们能够有效地对冲利率风险。
 
除了上面讨论的风险外，还存在浮动利率资产表现不佳的风险。在利率大幅提高的情况下，借款人应支付的额外还本付息款可能会给抵押贷款所依据的房地产资产的运营现金流带来压力，并可能导致不履约，在严重的情况下会导致违约，借款人购买的利率上限可能会缓解这种情况。

利率对净收入的影响

我们的利息收入和支出通常会随着指数利率的变化而发生方向性变化。利率下限可以缓解利率下降的影响，而我们已经达成或将来可能达成的某些套期保值交易可以缓解利率上升或下降的影响。下表估算了十二个月内净收入的假设增加/（减少），假设（1）截至2023年3月31日，30天伦敦银行同业拆借利率或SOFR立即增加或减少，（2）我们持有的投资贷款的未偿本金余额没有变化
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截至2023年3月31日的投资组合、可供出售债务证券和借款以及 (3) 截至2023年3月31日签订的利率互换协议的名义金额没有变化（百万美元）：
30 天伦敦银行同业拆借利率或 SOFR 的变化增加/（减少）
在净收入中
上涨 100 个基点$6.9
向上 50 个基点 $3.4
伦敦银行同业拆借利率或SOFR为0个基点$(17.7)
任何此类影响的严重程度取决于我们当时的资产/负债构成，以及加息的幅度和持续时间以及任何适用的下限或套期保值交易。如果发生任何此类事件，我们可能会在此期间出现净收入减少或出现净亏损，这可能会对我们的流动性和经营业绩产生不利影响。

最低利率风险
 
我们主要发起或收购浮动利率抵押贷款和抵押贷款相关资产。其中一些抵押资产可能受到最低利率的限制。同样，我们的部分借贷成本可能会受到最低利率的影响。在利率下降的时期，我们的浮动利率抵押贷款资产的利率收益率可能会下降，而我们某些借款的利率成本可能会固定在更高的下限上。这些因素可能会降低我们的净利息收入或在利率下降期间造成净亏损，这将损害我们的财务状况、现金流和经营业绩。
 
市场风险
 
我们投资的估计公允价值的波动主要是由于指数利率的变化、信贷利差的变化和其他因素。总的来说，在利率上升的环境中，无论是由于指数利率的增加还是信贷利差的增加，我们固定利率投资的估计公允价值通常都会下降；相反，在利率下降的环境中，无论是由于指数利率下降还是信贷利差的下降，我们固定利率投资的估计公允价值通常都会增加。此外，总的来说，在不断扩大的信贷利差环境中，我们浮动利率投资的估计公允价值通常会下降。但是，在紧缩的信贷利差环境中，我们浮动利率投资的估计公允价值可能不会增加，尤其是在没有预付款限制且我们的浮动利率投资可以全额预付款的情况下。随着市场波动的增加或流动性的降低，我们的投资和负债的公允价值可能会受到不利影响。

预付款和证券化还款风险
 
我们的净收入和收益可能会受到我们现有CRE贷款的预付款率的影响。当我们发放CRE贷款时，我们预计我们将产生预期的收益。当借款人预付CRE贷款的速度比我们预期的要快时，我们可能无法用新的CRE贷款取代这些CRE贷款，从而产生与预付的CRE贷款一样高的收益率。如果在利率上升的环境中预还款率下降，借款人对CRE贷款行使延期选择权，或者我们延长CRE贷款的期限，则贷款的期限可能会延长到我们为CRE贷款提供资金的融资协议的期限之后。这可能会对我们的经营业绩产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫为与融资协议相关的额外现金抵押品提供资金或出售资产以保持足够的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。此外，CLO证券化中抵押贷款的本金还款收益按顺序使用，首先用于偿还CLO证券化中的优先票据。在所有优先票据全额偿还之前，我们将不会从偿还CLO证券化贷款中获得任何收益。

融资风险

我们根据融资协议借款为目标资产融资。最近，金融市场出现了波动，这与对银行，尤其是小型和区域银行资产负债表的担忧有关。我们可能会面临因几家相互依赖以满足其流动性或运营需求的大型机构之一的违约而产生的风险，因此一家机构的违约可能会导致其他机构的一系列违约，并可能影响我们的贷款机构的流动性以及他们向我们提供借款以为我们的目标资产和其他需求融资的意愿。

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此外，我们的担保融资协议包含某些抵押贷款信贷事件发生后的追加保证金条款。如果我们无法支付所需的款项，或者如果我们未能履行或履行融资协议中的任何契约，则根据这些协议，我们将违约，我们的贷款人可以选择申报到期和应付的未付金额，终止承诺，要求存入额外的抵押品，包括用于支付追加保证金的现金，并对现有抵押品强制执行其权益。我们的融资协议还受交叉违约和加速权的约束。此外，我们的CLO证券化包含某些优先票据超额抵押率测试。如果我们未能通过这些测试，则本来用于偿还我们持有的次级证券的款项将在满足任何优先票据超额抵押率所必需的范围内用于偿还较优先证券的本金，我们可能会蒙受重大损失。我们的流动性来源可能会受到影响，因为如果通过这些测试，我们无法收到原本预计会从CLO Securitions获得的现金付款。

银行系统的持续紧张以及金融市场、商业房地产和抵押贷款市场以及经济的疲软或波动通常可能会对我们的一家或多家贷款机构或潜在贷款机构产生不利影响，并可能导致我们的一家或多家贷款机构或潜在贷款人不愿或无法向我们提供融资或增加融资成本。
 
房地产风险
 
我们的房地产投资易受波动影响，可能受到多种因素的不利影响，包括但不限于国家、地区和地方经济状况（可能受到行业放缓和其他因素的不利影响）；当地房地产状况；特定行业领域的变化或持续疲软；能源行业风险较大的当地市场；建筑质量、年龄和设计；人口因素；以及建筑或类似法规的追溯性变化。高利率和通货膨胀加上 COVID-19 疫情已经并将继续对以房地产作为我们部分投资组合投资抵押品的行业产生不利影响。例如，COVID-19 疫情导致对在家办公安排的需求增加，可能会对办公物业的运营产生不利影响。财产价值的下降会减少抵押品的价值以及借款人可用于偿还标的贷款的潜在收益，这也可能导致我们遭受损失。我们寻求通过承保和资产管理流程来管理这些风险。
 
通货膨胀风险
 
实际上，我们所有的资产和负债都对利率敏感。因此，利率和其他因素对我们表现的影响远大于通货膨胀。利率的变化不一定与通货膨胀率或通货膨胀率的变化相关，但是通货膨胀的不利变化或通货膨胀预期的变化可能导致我们的投资回报低于最初的预期。目前创纪录的通货膨胀水平可能会加剧这种可能性。通常，在每种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公允市场价值来衡量的，不考虑通货膨胀。

第 4 项控制和程序

评估披露控制和程序

我们维持披露控制和程序（该术语在《交易法》第13a‑15（e）条和第15d‑15（e）条中定义），旨在确保在《交易法》规定的期限内记录、处理、汇总和报告我们在《交易法》规定的报告中披露的信息，并将此类信息收集并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，酌情就所需问题及时作出决定披露。任何控制和程序，无论设计和操作多么良好，都只能为实现预期的控制目标提供合理的保证。截至2023年3月31日，我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，评估了我们的披露控制和程序的设计和运作有效性。根据该评估并遵守上述规定，我们的首席执行官兼首席财务官得出结论，截至2023年3月31日，我们的披露控制和程序的设计和运作有效地在合理的保证水平上实现了目标。

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财务报告内部控制的变化

在截至2023年3月31日的季度中，我们对财务报告的内部控制（定义见《交易法》第13a‑15（f）条和第15d‑15（f）条）没有发生任何对我们对财务报告的内部控制产生重大影响或合理可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第二部分 — 其他信息

第 1 项。法律诉讼

在正常的业务过程中，我们可能会不时受到各种法律诉讼。此外，第三方可能会试图就我们的贷款追究我们的责任。截至2023年3月31日，我们没有受到任何待决法律诉讼的材料的约束。如果当前的宏观经济和地缘政治状况恶化，诉讼可能会增加，以至于我们认为有必要取消违约贷款的抵押品赎回权或以其他方式执行补救措施，借款人可能会通过对我们提出反诉和抗辩来抵制这些违约贷款。

第 1A 项。风险因素
 
除了本报告中列出的其他信息外，您还应仔细考虑下文和第一部分 “第 1A 项” 中描述的风险因素。我们截至2022年12月31日财年的10-K表年度报告中的 “风险因素”，可能会对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大影响。下文以及我们截至2022年12月31日财年的10-K表年度报告中描述的风险并不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的其他风险和不确定性也可能对我们的业务、财务状况和/或经营业绩产生重大和不利影响。

我们的业务依赖于银行关系，最近银行系统的压力可能会对我们产生不利影响。

最近，金融市场出现了波动，这与银行资产负债表的担忧有关，尤其是小型和区域性银行，这些银行可能因投资而蒙受重大损失，这使得提取存款的需求和其他流动性需求难以提供资金。尽管联邦政府已经宣布了援助这些银行和保护存款人的措施，但一些银行已经受到影响，而另一些银行可能会受到重大和不利影响。我们的业务依赖于银行关系，我们正在积极监控此类银行关系的财务状况。银行系统的持续压力可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。

第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用

发行人及关联买家购买股权证券
时期购买的股票总数每股支付的平均价格
作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数 (1)
根据该计划可能购买的股票的最大近似美元价值 (1)
（以千美元计）
2023 年 1 月 1 日-2023 年 1 月 31 日—$——$50,000
2023 年 2 月 1 日-2023 年 2 月 28 日———50,000
2023 年 3 月 1 日-2023 年 3 月 31 日———50,000
总计——

(1) 2022 年 7 月 26 日，我们的董事会批准了高达 5,000 万美元普通股的回购计划，该计划预计将在 2023 年 7 月 26 日之前生效，或者直到批准的美元金额用于回购股票。截至2023年3月31日，还有5000万美元可用于未来根据回购计划购买我们的普通股。回购计划不要求我们收购任何特定数量的普通股，我们可以随时自行决定修改或暂停回购计划。

第 3 项。优先证券违约
 
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没有。

第 4 项矿山安全披露
 
不适用。
 
第 5 项其他信息

没有。


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第 6 项。展品

展品索引

展品编号 展品描述
3.1*
 阿瑞斯商业房地产公司的修正和重述条款。(1)
3.2*
 第二次修订和重述的阿瑞斯商业房地产公司章程。(2)
31.1
 根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的第13a-14 (a) 条和第15d-14 (a) 条对首席执行官进行认证
31.2
 根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条通过的第13a-14 (a) 条和第15d-14 (a) 条对首席财务官进行认证
32.1
 根据根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条通过的《美国法典》第18章第1350条对首席执行官和首席财务官进行认证
101. INS XBRL 实例文档
101.SCH XBRL 分类扩展架构文档
101.CAL XBRL 分类扩展计算链接库文档
101.LAB XBRL 分类法扩展标签 Linkbase 文档
101. PRE XBRL 分类扩展演示文稿链接库文档
101.DEF XBRL 分类法扩展定义链接库文档
104封面交互式数据文件（以 Inline XBRL 格式化并包含在附录 101 中）
______________________________________________________________________________
*先前已提交
(1)参照公司于2016年3月1日提交的10-K表格（文件编号001-35517）附录3.1合并。
(2)参照公司于2023年2月15日提交的10-K表格（文件编号001-35517）附录3.2纳入其中。
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目录
签名
 
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。
 
 阿瑞斯商业房地产公司
   
   
日期： 2023年5月2日来自： /s/Bryan Donohoe
  布莱恩·多诺霍
  首席执行官
（首席执行官）
   
日期： 2023年5月2日来自： //尹泰植
  尹泰植
  首席财务官兼财务主管
（首席财务和会计官）

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