勾选标记表示注册人是否为证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人。是☐ 不是☒

如果注册人不需要根据法案第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。是 ☐ 不是☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了根据《1934年证券交易法》第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2) 在过去90天内是否符合此类提交要求。是☒不是☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规规则405要求提交和张贴的每个交互数据文件。是☒不是☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、较小的申报公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”、和“新兴成长型公司”的定义。(勾选一项)：

如果是一家新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否已提交报告，并证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国法典》第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告进行内部控制的有效性的评估编制或发布其审计报告的注册公共会计师事务所。☒

如果证券是根据该法第12(B)节登记的，应用复选标记表示备案中登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。是☐不是☐

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要根据§240.10D-1(B)对注册人的任何高管在相关恢复期间收到的基于激励的薪酬进行恢复分析。是☐*否☐

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐不是☒

注册人的非关联公司持有的注册人普通股的总市值，根据OTC Markets，Inc.在2022年6月30日报告的注册人普通股股票的收盘价计算：$42,119,707.

本年度10-K表格报告(“年度报告”)包含符合1933年《证券法》(下称《证券法》)27A节和1934年《证券交易法》(下称《交易法》)第21E节的“前瞻性陈述”的含义，受该等章节所创造的安全港的约束。声明 “可能”、“可能”、“将”、“应该”、“ ”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“ ”、“潜在”或“继续”等词语前面、后面或包括这些词语的否定和其他类似表述旨在识别一些前瞻性表述。本年度报告中包含的所有涉及未来将会或可能发生的活动、事件或发展的陈述(历史事实陈述除外)，包括市场价格和状况的变化、鱼鹰比特币信托(以下简称“信托”)的运作、鱼鹰基金有限责任公司(Osprey Funds LLC)(“发起人”)的计划以及对信托未来成功和其他类似事项的提及，均为前瞻性陈述。这些陈述仅为预测。实际事件或结果可能与此类陈述大不相同。这些陈述是基于赞助商对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及其他与当时情况相适应的因素而做出的某些假设和分析。您应该特别考虑“风险因素”中列出的众多风险。然而，实际结果和发展是否符合赞助商的期望和预测，受到许多风险和不确定因素的影响，包括：

因此，本年度报告中的所有前瞻性陈述均受这些警示声明的限制，不能保证保荐人预期的实际结果或发展将会实现，或者即使基本实现，也不能保证它们会对信托的运营或单位的价值造成预期的后果或产生预期的影响。如果在“第1A项”中讨论的一个或多个风险。本年度报告中的“风险因素”或其他不确定因素成为现实，或者如果基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与前瞻性表述中所描述的大不相同。前瞻性陈述基于保荐人在陈述发表之日的信念、估计和意见，信托和保荐人均无义务或义务在这些信念、估计和意见或其他情况发生变化时更新前瞻性陈述，但适用法律要求的除外。此外，信托、赞助商或任何其他人均不对这些前瞻性陈述的准确性和完整性承担责任。

虽然我们对本年度报告中包含的10-K表格中的所有披露负责，但在某些情况下，我们依赖从我们认为可靠的第三方来源获得的某些市场和行业数据。市场预估是使用独立的行业出版物结合我们对比特币行业和市场的假设来计算的。虽然我们不知道有关本文所载任何市场、行业或类似数据的任何错误陈述，但此类数据包含风险和不确定因素，可能会根据各种因素发生变化，包括在“关于前瞻性陈述的陈述”和“项目1A”标题下讨论的那些因素。本年度报告中的“风险因素”。

除另有说明或文意另有所指外，本年度报告中的“吾等”、“吾等”及“吾等”均指代表信托行事的保荐人。

鱼鹰比特币信托(“信托”)是根据特拉华州法定信托法(“DSTA”)的规定，于2019年1月3日向特拉华州国务卿提交信托证书而成立的特拉华州法定信托。该信托根据第二次修订和重新修订的“信托声明和信托协议”(“信托协议”)运作。

信托的目的是持有比特币，比特币是通过点对点比特币网络的操作创建和传输的数字资产，点对点比特币网络是一个分散的计算机网络，按照加密协议运行。信托公司持续发行代表信托所有权的普通部分实益权益单位(“单位”)，但只向经认可的投资者(“认可投资者”)发行(根据证券法第501条的定义)。这些单位在场外交易市场集团的场外交易市场®最佳市场(“OTCQX”)上报价，股票代码为 “OBTC”。

Osprey Funds，LLC是信托的发起人，特拉华信托公司是信托的受托人(受托人)，大陆股票转让信托公司是信托的转让代理(在这种身份下，是“转让代理”)， Theorem Fund Services是信托的管理人(在这种身份下，是“管理员”)，而Coinbase托管信托公司(“托管人”或“Coinbase托管”)是信托的数字资产托管人。富达数字资产服务，有限责任公司(“FDAS”)在2022年4月10日之前一直担任我们的数字资产托管人。2022年2月4日，信托与Coinbase托管签订托管服务协议(“托管服务协议”)。 2022年3月11日，信托向FDAS递交了2020年5月18日终止托管服务协议的通知。 2022年3月10日，信托将托管的数字资产从FDAS转移到Coinbase托管。终止通知于2022年4月10日生效。

根据信托协议，信托基金有权创建和发行不限数量的基金单位。信托仅在与采购订单有关的情况下发行单位，初始投资至少为25,000.00美元，后续投资至少为10,000.00美元。

由于缺乏持续的赎回计划，以及由于欺诈、故障、安全漏洞或其他原因，比特币交易所的价格波动、交易量低和关闭，不能保证单位的市值将反映信托比特币的单位价值，减去信托的费用和其他负债(“单位资产净值”)，单位的交易价格可能比单位资产净值有很大溢价或很大折扣。这些单位既不是保荐人或受托人的权益，也不是其义务。信托不时暂停新单位的创建，最近一次是在2021年11月1日，当时信托暂停了2020年11月的发行(如本文所定义)。

尽管信托协议中规定了赎回单位，但目前不能赎回信托单位。当前的法律框架使信托很难允许赎回我们的单位，因为我们无法同时发售和赎回我们的单位。截至本申请日期，信托已超过一年没有接受新的购买，我们目前没有重新开始销售单位的打算。我们正在考虑针对信托投资者的赎回计划。任何赎回计划都可能涉及有限的定期赎回单位，尽管我们不排除无限制赎回计划的可能性。

信托通过参考Coinbase Pro(用于买卖加密货币的数字资产交易所)和信托的主要数字资产市场上列出的比特币的市场价格来确定比特币的当前价值，纽约时间每天下午4：00纽约证券交易所开放交易(每个交易日)( “比特币市场价格”)。比特币的市场价格可在https://pro.coinbase.com/trade/BTC-USD.上获得

信托使用比特币市场价格来计算其“比特币持有量”，即信托资产(美元、其他法定货币和附加货币(此处定义为 )以外)的总价值(以美元、其他法定货币和附加货币表示)减去按照下文“比特币的估值和确定信托的比特币持有量”一节所述的方式计算的信托开支和其他负债的美元价值。信托比特币持有量的单位价值(“每单位比特币持有量”)的计算方法是将比特币持有量除以当前未偿还的比特币持有量。

比特币定价信息可从各种金融信息服务提供商或比特币网络信息网站(如Tradelock.com或Bitcoincharts.com)获得。现货价格和买卖价差也可以直接从各种比特币交易所获得。这些单位的市场价格将从各种来源获得，包括经纪公司、信息网站和其他信息服务提供商。此外，在每个营业日，信托网站将提供基于比特币市场价格的单位定价信息。

该信托并非根据1940年《投资公司法》(“投资公司法”)注册为投资公司且保荐人认为该信托无须根据《投资公司法》注册。信托基金不会持有或买卖商品期货合约或受商品交易法(“CEA”)监管的其他衍生工具合约，由商品期货交易委员会(“CFTC”)管理。保荐人认为，就CEA而言，该信托并非商品集合，保荐人和受托人均不受商品集合经营者或商品交易顾问的监管，与该信托的运作有关。

赞助商维护着一个互联网网站：Www.ospreyfunds.io注册人年度报告Form 10-K、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及根据经修订的1934年《证券交易法》(《交易法》)第13(A)或15(D)节提交或提交的报告修正案在提交或提供给美国证券交易委员会后即可免费获得。有关信托基金的更多信息，也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

该信托是一种被动投资工具，其投资目标是让各单位反映比特币的表现，而比特币的表现是参考Coin Metrics公司(“指数供应商”)提供的Coin Metrics CMBI比特币指数(“指数”)，减去信托总开支(定义见下文)及其他负债。这些单位自2021年2月12日起在场外交易市场上市，自2021年2月26日起在OTCQX以“OBTC”代码报价，迄今尚未达到其投资目标。

虽然对Units的投资不是对比特币的直接投资，但Units旨在构成一种具有成本效益且方便的获得比特币投资敞口的方式。接受、转移和保管比特币的物流由赞助商和托管人处理，相关费用计入比特币的价格。因此，由于信托费用和开支、可供交易的单位数量、单位的相对流动资金以及比特币和单位交易市场的差异(例如，营业时间、市场规则、清算以及结算和市场参与者)等因素，单位持有人通常不会承担与投资任何其他私募证券相关的额外任务或成本。然而，由于信托费用和支出、可供交易的单位数量、单位的相对流动资金以及交易比特币和单位的市场的差异(例如，运营时间、市场规则、结算以及结算和市场参与者)，对单位的投资可能会随着时间的推移或在任何特定时间点与直接投资比特币不同。

这些单位是受限制的证券，不得转售，除非是根据证券法和州证券法豁免注册的交易，任何此类交易都必须得到保荐人的批准。在确定是否批准时，保荐人将特别考虑证券法和任何其他适用法律下的规则144的条件是否已得到满足。任何未经保荐人自行决定批准而出售单位的尝试，从一开始就无效。

信托的资产仅包括比特币、额外货币(定义见下文)、出售比特币所得款项及待使用该等现金以支付特别开支或向单位持有人分配的额外货币，以及信托根据信托协议以外的任何协议而享有的任何权利。每个单位代表根据比特币市场价格在比特币案例中确定的信托资产中的比例权益，减去信托的费用和其他负债(包括应计但未支付的费用和支出)。赞助商预计，比特币的市场价格将随着时间的推移而波动比特币的市场价格。此外，由于单位反映的是信托预计应计但未支付的费用，因此随着信托的比特币用于支付信托的费用，单位所代表的比特币数量将随着时间的推移而逐渐减少。在确定信托的比特币持有量或每单位的比特币持有量时，信托预计不会考虑其可能持有的任何额外货币。

根据美国公认会计原则(“GAAP”)的要求，该信托公司的比特币按公允价值计入财务报表。该信托基金以纽约时间每个工作日下午4：00的比特币市场价格对其比特币持有量进行估值。按公认会计原则确定的信托资产净值在本年度报告中称为“资产净值”。该信托基金使用Coinbase Pro作为其主要市场。在其他比特币市场中，该信托选择了Coinbase Pro，因为它提供了最大的流动性，截至2023年1月6日，约占美国每日交易量的75%。有关信托资产净值的估值和比特币市场价格的使用的更多信息，请参阅 “比特币估值和资产净值的确定”。

为了确定哪个比特币市场将作为信托的主要市场(或在没有主要市场时是最有利的市场)以计算信托的资产净值，信托遵循财务会计准则委员会(FASB)会计准则编纂(ASC)820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为比特币在当前销售中将收到的价格，这假设市场参与者在测量日期进行了有序的交易。ASC 820-10要求信托机构假定比特币在其主要市场出售给市场参与者，如果没有主要市场，则是最有利的市场。市场参与者被定义为主要或最有利的市场中的买家和卖家

信托为财务报告目的而记录的比特币信托投资的成本基础为向信托出资时比特币的公允价值。信托记录的比特币成本基础可能与保荐人将相应的比特币出售给投资者所收取的收益价值不同。

信托的活动仅限于(I)发行单位以换取现金或比特币作为与发行单位相关的对价转让给信托基金，(Ii)转让或出售比特币[(包括通过比特币网络分叉或空投获得的任何额外货币 )]根据需要支付0.49%的管理费(如本文定义)、AS 以及任何排除费用和任何非常费用(如信托协议中所定义，“信托总费用”)；(Iii)转让比特币以换取交出赎回的单位(在美国证券交易委员会允许从信托中赎回并须经保荐人批准的时间)；(Iv)导致保荐人在信托终止时出售比特币；(V)分发比特币(包括任何额外货币)或出售比特币所得的现金及(Vi)根据信托协议及托管服务协议的规定，进行完成该等活动所需的所有行政及保安程序。

信托是一种被动投资工具，其资产不会被主动管理。因此，它不会从事任何旨在从比特币市场价格变化中获利或减轻因此而造成的损失的活动。

发起人计算截至每个营业日纽约时间下午4：00的信托每单位资产净值，并在此后不久在信托网站(www.ospreyfunds.io)上公布每单位资产净值。

信托可能会不时获得与其比特币所有权相关的权利，从而允许信托获得、或以其他方式建立对其他虚拟货币的统治和控制。这些权利通常预计会在比特币网络中的分叉、向比特币持有者提供空投以及其他类似活动中产生，并且在信托或代表信托的保荐人或受托人采取任何行动的情况下产生。我们将这些权利称为“附带权利”，并将通过附带权利获得的任何此类虚拟货币称为“附加货币”。在确定信托的比特币持有量或单位比特币持有量时，信托预计不会计入其可能持有的任何额外货币。

日期为2022年4月15日的《信托协议修正案》第 3.6节规定，如果信托公司开始拥有任何空投加密货币(比特币除外)，保荐人应在收到该等资产后45天内(或保荐人合理要求的较长时间内)按比例将该空投加密货币分发给单位持有人。如果信托公司开始拥有任何比特币的分支版本，保荐人应分发该一个或多个比特币的分叉版本，如果保荐人根据其合理酌情权确定为维持信托协议第1.6节规定的信托的联邦税收待遇，保荐人应在收到比特币后45天内(或保荐人合理要求的较长时间内)按比例向单位持有人分发该一个或多个分叉版本。如果发起人认为符合单位持有人的最佳利益，则可在收到后45天内(或发起人合理要求的更长时间内)按比例向单位持有人分发一个或多个分叉版本。

信托将作为普通经常性费用支付应支付给赞助商的报酬(“管理费”或“赞助商费”)。管理费相当于信托基金每年平均每日资产净值的0.49%。管理费将以比特币每日累计，并由赞助商自行决定以比特币或按支付时有效的比特币市场价格以美元支付。发起人预计信托将按月分期付款支付管理费。如果信托持有任何额外的货币，信托可以通过与保荐人签订协议并将该额外货币按根据该协议的条款确定的价值转给保荐人的方式支付全部或部分管理费，但前提是该协议和转移不与信托协议的条款相冲突。

发起人将承担信托的日常运营、行政和其他普通费用和开支(“已承担的费用”)；但条件是，信托应负责审计费用、索引许可费、每年超过50,000美元的法律费用总额、托管人的费用(“除外费用”)和信托的某些非常费用，包括但不限于与发起人(或任何其他服务提供商，包括受托人)代表信托为保护信托或单位持有人的利益而提供的任何非常服务有关的税费和政府收费、费用和成本、费用和赔偿。与OTCQX公开报价相关的费用和支出(“非常费用”)。

尽管赞助商不能保证任何非常费用的发生频率或金额，但赞助商预计它们可能很少发生(如果有的话)。到目前为止，该信托基金没有发生或支付任何非常费用。如果信托产生任何非常费用，发起人或其代表(I)将指示托管人根据需要按月从数字资产帐户 (“托管帐户”)提取比特币、必要数量的额外货币以允许支付此类非常费用，以及(Ii)可(X)促使信托机构(或其代理人)按兑换时的汇率将该等比特币或其他货币兑换成美元或其他法定货币，或(Y)促使信托机构(或其代理人)交付该等比特币或其他货币，以支付该等特别开支。

管理人代表信托基金按日收取托管、索引和管理费。托管费用是根据截至当天结束时信托持有的总资产，并根据与托管人商定的收费时间表计算的。管理费是每天扣除当天应计的托管费用后计算的。所有费用将根据已发行和未偿还的单位数量按比例进行分配。

虽然信托的投资目标是让单位反映参考指数衡量的比特币表现，减去总信托开支和其他负债，但单位可能在OTCQX二级市场(或未来在另一个二级市场)以低于或高于单位资产净值的价格进行交易。由于信托费用和支出、可用于交易的单位数量、单位的相对流动性以及交易比特币和单位的市场差异(例如，运营时间、市场规则、清算和结算以及市场参与者)等因素，单位的交易价格可能比单位资产净值有较大溢价或大幅折扣。

该信托的发起人是Osprey Funds，LLC，这是一家特拉华州的有限责任公司，成立于2018年10月31日。发起人的主要营业地点为邮政路2号1241号^发送地址：康涅狄格州费尔菲尔德市，邮编：06824，电话号码是：根据特拉华州有限责任公司法和保荐人的管理文件，格雷戈里·D·金不会仅仅因为是保荐人的唯一成员而对保荐人的债务、义务和责任负责。

保荐人既不是根据1940年《投资顾问法》(经修订的《投资顾问法》) 在美国证券交易委员会注册的投资顾问，也不是在商品期货交易委员会注册的商品池经营者，也不会以此类身份就信托行事，保荐人向信托提供的服务将不受《顾问法》或的监管。

保荐人安排了OTCQX单位信托和报价的创建。管理费由信托支付给赞助商，以支付根据信托协议提供的服务，并作为赞助商同意支付所承担费用的部分代价。在支付信托的假定费用后，保荐人可以酌情使用从信托收到的管理费的剩余部分，其中可能包括不时支付信托中新的投资者的推荐费用。

根据信托协议的规定，保荐人一般负责信托的日常管理。此包括(I)代表信托为投资者准备和提供定期报告和财务报表，(Ii)处理创建(如果信托开始赎回计划，赎回)单位的订单，并与托管人和转让代理协调此类订单的处理，(Iii)计算和公布每个信托单位的资产净值和比特币持有量，截至纽约时间下午4：00，或在可行的情况下尽快计算和公布，(Iv)选择和监控信托的服务提供者，并不时聘用额外的、继任或替代的服务提供者(包括但不限于管理人、托管人、现金托管人、转让代理和索引提供者)，(V)指示托管人根据需要提取信托的比特币，以支付管理费和其他信托总开支，(Vi)在信托解散时，将信托剩余的比特币或其出售的现金收益分配给单位的记录所有者，以及(Vii)在适用时，建立公认会计准则估值的主体市场。此外，如果在比特币网络中存在分支，在该分支导致哪个网络是比特币网络的争议之后，赞助商有权选择其真诚地认为是比特币网络的网络，除非这种选择或授权在其他方面与信托协议相冲突。

保荐人并不存储、持有、保管或控制信托比特币，而是与托管人签订了托管服务协议，以促进信托比特币的安全。

保荐人可以将其全部或几乎所有资产转让给经营保荐人业务的实体，条件是在转让时，继承人承担了保荐人根据信托协议承担的所有义务。在此类活动中，赞助商

索引提供商和赞助商已签订了一份规范赞助商使用索引的索引提供商协议(“索引提供商协议”)。指数提供商可调整指数的计算方法，而无需通知信托或其单位持有人，或未经信托或其单位持有人同意。根据指数提供商协议，保荐人向指数提供商支付月费和基于信托的比特币持有量的费用，作为其向指数相关知识产权保荐人发放许可证的代价。信托向赞助商报销索引许可费，作为排除费用的一部分。

根据索引提供商协议，索引提供商通常不承担所有保证，包括不侵权和适用于特定目的。该索引是以“按原样”、“按可用状态”和“有所有故障” 为基础提供的。然而，索引提供商同意就第三方提出的任何索赔、要求诉讼、调查或第三方提起的诉讼赔偿保荐人和信托基金，这些索赔、要求诉讼、调查或诉讼声称使用《索引提供商协议》所允许的服务侵犯或挪用了第三方版权、商业秘密、商标或美国专利。指数提供商将支付所有费用，包括合理的律师费和指数提供商同意的任何和解金额或与此类第三方索赔相关的损害赔偿。

信托将在收到指数提供商的通知后，通过向美国证券交易委员会提交当前8-K表格报告，通知单位持有人指数方法或组成的重大变化。

根据信托协议，保荐人一般有权选择不同的指数(或以其他方式改变基金的投资目标)。

根据《指数提供商协议》，保荐人可以使用指数，包括但不限于用于内部基金管理，如投资组合评估和会计，在保荐人的网站、社交媒体或移动应用程序上显示，以及包括在出版物、报告、广告和其他信息材料中。信托基金目前仅以指数作为确定信托基金投资目标的基础。它目前不依赖于该指数来确定资产净值或以其他方式评估信托资产。

保荐人有责任赔偿指数提供者，包括其高级管理人员、董事、雇员、代理人、承包商、代表和关联公司因保荐人违反或涉嫌违反指数提供者协议而对指数提供者提出或提起的任何索赔。

特拉华州根据信托协议，信托公司是我们的受托人。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿小瀑布大道251号，邮编：19808。受托人与保荐人无关。信托协议的副本可在上述保荐人的主要办事处查阅。

受托人被任命为特拉华州信托的受托人，唯一目的是满足DSTA第3807(A)节关于信托至少有一名受托人且主要营业地点在特拉华州的要求。受托人的职责将仅限于(I)接受特拉华州信托的法律程序，以及(Ii) 执行受托人根据DSTA必须向特拉华州国务卿提交的任何证书的签立。在法律或衡平法上，受托人对信托或单位持有人负有责任(包括受托责任)和责任的范围内，该等责任和责任将由受托人在信托协议中明确规定的职责和责任取代。受托人没有义务监督保荐人、转让代理、托管人或任何其他人的行为或不作为，也不承担任何责任。

受托人无论是以受托人身份还是以个人身份，也不是受托人的任何董事、高级职员或控制人，也不是单位发行人、董事高级职员或控制人，也不承担任何责任。受托人对单位的发行和销售的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务。

受托人并未准备或核实本年度报告或与出售或转让单位有关而发出或交付的任何资料、披露或其他声明，亦不会对此负责或承担任何责任。信托协议规定，受托人对信托的任何比特币或其他资产的真实性、可执行性、可收集性、价值、充分性、位置或存在概不负责。

在向信托机构发出至少60天的通知后，受托人可以辞职。受托人将由保荐人赔偿，并由保荐人和信托赔偿与信托的成立、运作或终止，或根据信托协议履行其职责有关或产生的任何费用，但因受托人的重大疏忽、故意不当行为或不守信用而产生的费用除外。保荐人有权更换受托人。

有关信托协议的完整讨论，请参阅表格10注册声明第5号修正案，该修正案通过引用并入本文。

大陆股票转让信托公司是特拉华州的一家公司，根据转让代理和注册人服务协议的条款和条款担任信托的转让代理。转移代理的主要办公室位于纽约道富银行1号30层，邮编：10004。转让机构和登记处服务协议的副本可在本协议中指定的保荐人主要办事处查阅。

转让代理主要以记账形式持有单位。保荐人指示转让代理将单位数量贷记给投资者，以响应创建订单。转让代理将发放单位。转让代理还将协助编制单位持有人的账户和税务报表。

保荐人将赔偿转让代理并使其不受损害，转让代理将不会因出于善意拒绝其认为不适当或未经授权的转让而承担任何责任。

根据《顾问法》第206(4)-2(D)(6)条，Coinbase托管是我们的合格数字资产托管人。2022年2月4日，信托与托管人签订托管服务协议。在2022年3月10日之前，FDAS一直担任我们的数字资产托管人，直至2022年4月10日。2022年3月10日，信托将其托管的数字资产从FDAS转移到Coinbase托管。

Coinbase托管和Coinbase Pro是Coinbase Global，Inc.(“Coinbase Global”)的全资子公司。Coinbase Global及其子公司为加密经济提供端到端的金融基础设施和技术。Coinbase托管是一家独立资本化的纽约州有限目的信托公司，于2018年10月特许成立。Coinbase托管是根据《纽约银行法》第100款规定的受托机构，并根据《顾问法》第206(4)-2(D)(6) 条增加了合格托管人。作为一家纽约州有限目的信托公司，Coinbase托管是纽约州金融服务部(NYDFS)监管、审查和监督的对象。NYDFS的法规规定了各种合规要求，包括与托管的加密资产性质有关的操作限制、资本要求、BSA和反洗钱计划要求、关联交易限制以及通知和报告要求。Coinbase 托管使其客户能够访问安全、机构级的离线数字资产存储。截至2022年12月31日，Coinbase Global在其平台上持有约860亿美元的法定和数字资产，其中大部分由比特币、以太和其他加密资产组成。公开资料显示，在截至2022年、2022年、2021年和2020年12月31日止年度，比特币分别占Coinbase Global Platform数字钱包持有或管理的资产的43%、40%和70%，包括托管服务。Coinbase托管用于托管数字资产的冷存储技术，例如比特币，与Coinbase Global及其前身Coinbase，Inc.自 2012年以来一直使用的技术框架相同，并不断改进以满足网络和物理安全最佳实践。

根据信托协议及托管服务协议的条款及规定，Coinbase托管获授权担任信托的托管人。信托基金的数码资产存放在托管人的独立冷藏帐户中，因此，数字资产与(I)Coinbase托管及其附属公司的专有财产和(Ii)任何其他Coinbase托管客户的资产分开。

所提供的有关Coinbase托管及其母公司的信息主要来自Coinbase Global的公开可用信息，包括Coinbase Global向美国证券交易委员会提交的文件。尽管信托基金相信此信息是可靠的，但信托基金尚未独立验证此信息的准确性。

定理基金服务部担任管理人。行政长官的办公室位于伊利诺伊州芝加哥，邮编：60604，地址：141W.Jackson Blvd Suite4120。

管理人通常负责信托的日常管理，包括保存信托的运营记录。管理人的主要职责包括：(I)评估信托比特币的价值并计算每单位资产净值；(Ii)为信托网站向保荐人提供定价信息；(Iii)分别接收和审查现金托管人和信托关于现金和比特币托管和交易的报告，并根据保荐人的指示采取与现金托管相关的其他行动；以及(Iv)会计和其他基金管理服务。管理员还向信托机构和赞助商提供了解您的客户、反洗钱和外国资产管制办公室(“OFAC”)的合规性检查服务。

管理人将根据需要与信托的法律、会计和其他专业服务提供商联系。

行政长官将在其位于纽约的办事处或随后可能指定的办事处保存适当的单位登记和转让账簿。这些账簿和记录可供任何人查阅，只要保荐人信纳该人在保荐人正常营业时间内的任何合理时间都是单位持有人。保荐人将在其办公室中保存一份信托协议的副本，该副本将在合理提前通知的情况下，在其正常营业时间内的所有合理的次供任何单位持有人查阅。

比特币是一种数字资产，也是第一种所谓的加密货币。它使用点对点技术和加密安全功能来分散对整个比特币计算机网络(“比特币网络”)的控制，并使用区块链技术来确保每一枚比特币的安全传输和真实性。比特币存储在数字钱包中，可用于支付商品和服务。它们还可以在促进比特币交易的网站上进行购买、销售和交易，以换取政府发行的货币或其他加密货币，在加密货币交易所交易，并在易货系统下以个人最终用户对最终用户的交易进行交易。比特币的好处包括安全性、去中心化、与许多其他支付系统相比交易成本较低、普遍使用的潜力以及将单个比特币除以最多八位小数点的能力。

区块链是一种去中心化的分布式分类账，记录数字资产的来源。分类账是公开的，所有人都可以访问，它的部分和副本以分散的方式存储在组成比特币网络的数千台计算机上。交易数据永久记录在称为“块”的数据文件中，这些数据文件反映了被称为“矿工”的比特币网络参与者已记录和验证的交易。每个新记录的交易区块都引用分类帐中紧靠前一个记录区块，并与之“连接”。每个新的区块记录未完成的比特币交易，未完成的交易通过这种记录进行结算和验证。区块链旨在代表比特币网络上发生的所有交易的完整、透明、安全和不间断的历史记录。比特币网络软件源代码包括管理新比特币的创建或“挖掘”的协议以及保护和验证比特币交易的加密系统。新比特币由比特币网络协议通过挖掘过程分配，受协议中包含的众所周知的发行时间表的限制。

区块链构成了与一定数量的比特币相关联的每个比特币、每个比特币交易(包括挖掘新比特币)和每个比特币地址的记录。比特币网络和比特币网络软件程序可以解释区块链，以确定区块链中列出的参与了比特币网络交易的任何公共比特币地址的确切比特币余额(如果有)。比特币网络挖掘者在中进行一系列规定的复杂数学计算，以便将区块添加到区块链中，从而确认该区块的数据中包含的比特币交易。除了确认最近交易的真实性和参考前面的块外，每个块还包含对一道数学问题的答案。矿工快速生成这个数学问题的潜在答案，通过计算试错有效地搜索正确答案。在没有正确回答数学问题的情况下，无法将新数据块提交到网络。每个块中的数学问题都极难解决，但一旦找到有效的解决方案，网络的其余部分就很容易确认该解决方案是正确的。数学问题解决后，挖掘者可以将新形成的区块的副本传输给比特币网络上的对等体，然后对等体通过附加新区块来更新各自的区块链副本。添加到区块链的新区块用于接受最近但尚未确认的交易，并核实没有任何交易是欺诈性的，首先解决此类区块的矿工将获得固定数量的比特币奖励作为矿工的努力。除了区块奖励外，最终用户还需要支付费用，以激励矿工在新创建的区块中确认其交易。

比特币网络最初是在一份白皮书中考虑的，该白皮书还介绍了比特币和管理比特币网络的操作软件。这份白皮书据称是由中本聪撰写的；然而，没有一个同名的人被可靠地确定为比特币的创造者，而且普遍的共识是，这个名字是真正的发明者的化名。第一个比特币是在中本聪发布比特币网络源代码(创建了并启动比特币网络的软件和协议)后于2009年创建的。

在要在比特币网络上直接拥有、转移或使用比特币(而不是通过中介，如托管人)，个人通常必须具有互联网访问权限才能连接到比特币网络。比特币交易可以在终端用户之间直接进行，而不需要第三方中介。为了防止重复支出比特币的可能性，用户必须通过向网络同行广播交易数据来通知比特币网络交易。比特币网络通过对区块链中的每一笔交易进行记忆来提供对重复支出的确认，这是公开可访问和透明的。这种针对重复支出的记忆和验证是通过比特币网络挖掘过程完成的，该过程向区块链添加数据块，包括最近的交易信息。

在直接在比特币网络上进行比特币交易之前，用户通常必须首先在其计算机或移动设备上安装比特币网络软件程序，该程序将允许用户生成与比特币地址相关联的私钥和公钥对，该地址通常被称为“数字钱包”。比特币网络软件程序和比特币地址还使用户能够连接到比特币网络，并将比特币转移到其他用户，以及从其他用户接收比特币。

每个比特币网络地址或数字钱包都与一个唯一的“公钥”和“私钥” 对相关联。要接收比特币，比特币接收者必须向发起转移的一方提供其公钥。此活动类似于美元交易的收件人在电汇指令中向付款人提供路由地址，以便现金可以电汇到收款人的帐户。付款人批准将比特币转账到收件人提供的地址，方法是在由收件人的公钥和付款人转账地址的私钥组成的交易中签名。但是，接收方不会向发送方公开或提供其相关的私钥。

收件人和发件人都不会在交易中透露他们的私钥，因为私钥授权将该地址中的资金转移给其他用户。因此，如果用户丢失了私钥，该用户可能会永久失去对关联地址中包含的比特币的访问权限。同样，如果与比特币关联的私钥被删除且未进行任何备份，则比特币将不可挽回地丢失。发送比特币时，用户的比特币网络软件程序必须使用相关私钥验证交易。最终的数字验证交易由用户的比特币网络软件程序发送到比特币网络，以进行交易确认。

某些比特币交易是在区块链外进行的，因此不会记录在区块链中。有些“区块外链交易”涉及转让持有比特币的特定数字钱包的控制权或所有权，或重新分配集合所有权数字钱包中的某些比特币的所有权，例如比特币交易所拥有的数字钱包。与区块链上公开记录的区块链上交易相比，区块链外交易的信息和数据通常不公开。因此，区块链外交易在中并不是真正的比特币交易，因为它们不涉及比特币网络上的交易数据传输，也不反映区块链中记录的个地址之间的比特币移动。出于这些原因，区块链外交易面临风险，因为比特币所有权的任何此类转移都不受比特币网络背后的协议保护，也不记录在区块链机制中并通过区块链机制进行验证。

在链上交易中，最初必须满足以下情况：(I)寻求发送比特币的一方必须拥有比特币网络公钥，并且比特币网络必须识别该公钥具有足够的比特币用于交易； (Ii)接收方必须拥有比特币网络公钥；以及(Iii)支出方必须具有互联网访问权限，才能通过该公钥发送支出交易。

接收方必须向支出方提供其公钥，并允许区块链记录向该公钥发送比特币。在提供收件人的比特币网络公钥后，支出方必须在其比特币网络软件程序中输入地址以及要发送的比特币号码。要发送的比特币数量通常由双方根据一定数量的比特币或约定的法定货币价值转换为比特币而商定。因为每一次

比特币网络上的计算需要支付比特币，包括比特币转账的验证和记忆，转账涉及交易费，这是基于计算复杂性而不是转账的价值，由支付者以分数比特币支付。

在输入比特币网络地址、要发送的比特币数量和要支付的交易费(如果有)后，支出方将发送。支出交易的传输导致支出方的比特币网络软件程序创建数据分组，该数据分组被传输到分散的比特币网络，导致在整个比特币网络中用户的软件程序之间分发信息，最终包括在区块链中。

正如在下面的“-创建新比特币”中更详细地讨论的那样，比特币网络矿工在他们解决区块链并将信息块添加到区块链时记录交易。当挖掘器为区块求解时，它创建该区块，其中包括与以下相关的数据：(I)区块的解决方案，(Ii)对区块链中要添加新区块的先前区块的引用，以及(Iii)已发生但尚未添加到区块链中的事务。矿工通过上面讨论的数据分组传输和分发知道未完成的、未记录的事务。

在区块链中添加区块后，支出方和接收方的比特币网络软件程序都将在区块链上显示交易确认，并在双方的比特币网络公钥中反映对比特币余额的调整，从而完成比特币交易。一旦交易在区块链上得到确认，它就是不可逆转的。

比特币网络由世界各地的计算机保持运行。为了激励那些通过验证交易来确保网络安全而产生计算成本的人，对能够在链上创建最新区块的计算机给予奖励。平均每10分钟，区块链就会添加一个新的区块，网络处理的最新交易，生成该区块的计算机目前将获得6.25比特币。由于块生成算法的性质，该过程(生成“工作证明”)保证是随机的。随着时间的推移，奖励预计将与每台机器的计算能力成比例。

“挖掘”比特币的过程会导致新的区块被添加到区块链中，并向矿工发放新的比特币代币。比特币网络上的计算机进行一系列规定的复杂数学计算，以便将区块添加到区块链中，从而确认该区块的数据中包含的比特币交易。

要开始挖掘，用户可以下载并运行比特币网络挖掘软件，该软件会将用户的计算机变成比特币网络上验证块的“节点” 。每个区块包含以前区块中未记录的部分或所有最近交易的详细信息，以及向添加新区块的矿工奖励比特币的记录。每个唯一的区块只能由一个挖掘器解决并添加到区块链中。因此，比特币网络上的所有个人矿工和矿池都参与了一个竞争过程，不断增加他们的计算能力，以提高他们解决新块的可能性。随着越来越多的矿工加入比特币网络及其处理能力的增强，比特币网络调整块解算公式的复杂性，以保持大约每十分钟向区块链添加新块的预定速度。一旦比特币网络上的大多数节点确认了矿工的工作，矿工提出的区块就会添加到区块链中。成功将区块添加到区块链中的矿工将自动获得比特币奖励，并可获得交易记录在区块中的转让者支付的交易费。这个奖励制度是新比特币向公众流通的方式。

比特币网络的设计方式是，向区块链添加新区块的奖励会随着时间的推移而减少。一旦添加新区块不再授予新的比特币代币，矿工将只获得交易费来激励他们，因此，预计矿工将需要更高的交易费来获得更好的补偿，以确保有足够的激励他们继续开采。

新比特币的供应受到数学控制，因此比特币的数量根据预设的时间表以有限的速度增长。在区块链中每添加21万个区块后，用于解决新区块的比特币数量将自动减半。 2009年推出比特币网络时，最初的区块奖励是每区块50比特币。这一数字已经并将继续每四年减半，直到大约2140年，届时估计块奖励将为零。最近的一次减半发生在2020年5月11日，这将比特币的大宗奖励从12.5降至6.25。这种刻意控制的比特币创造速度意味着，现有比特币的数量将以受控的速度增长，直到

现有比特币达到预定的2100万比特币。截至本年度报告日期，约有1,930万枚比特币尚未发行，达到2,100万枚比特币上限的日期估计为2140年。

由于比特币网络没有中央权威机构，因此比特币网络变更的实施是由用户和矿工通过下载和运行更新版本的比特币网络软件来实现的。比特币网络协议是使用开源软件构建的，允许任何开发人员查看底层代码并提出更改建议。没有任何官方公司或组织负责对比特币网络进行修改，但是，有一些个人开发者定期为比特币网络软件的特定分发做出贡献，该软件被称为“比特币核心”。比特币网络协议的重大更改通常是通过所谓的比特币改进方案或BIP完成的。此类建议通常发布在网站上，建议解释了协议更改的技术要求以及应接受更改的原因。如果相当大比例的比特币网络用户和矿工决定对比特币网络进行与以前软件不兼容的更改，则该软件将以不同的方式识别和处理交易。如果另有相当大比例的比特币网络用户和矿工决定不采用这种改变，那么这两个比特币网络集团将不会以相同的方式在未来的基础上处理交易。在这种情况下，被一组用户识别为有效的块将不同于由另一组用户识别为有效的块，这将导致交易记录在前进的基础上出现分歧或“分叉”。如果发生这种情况，可能会产生两个独立的比特币网络，一个运行修改前的软件程序，另一个运行修改后的版本(即第二个比特币网络)。如果使用两个独立且不兼容的比特币网络的永久分支，则不同比特币网络上不同版本的比特币的价格变动可能会有所不同。在这种情况下，赞助商将评估每个比特币网络的特点，以确定哪个比特币网络将提供最符合信托投资目标的风险敞口。2017年8月1日，一群开发人员和矿工创建了比特币网络，他们接受了对比特币网络软件的修改，以增加交易能力。2017年10月25日，一群开发人员创建了比特币网络，接受对比特币网络软件的更改，更改的目的是减少比特币挖掘过程中专用硬件的使用。在这些网络上挖掘的区块现在与在比特币网络上挖掘的区块不同，这导致了新区块链的创建，其数字资产分别被称为“比特币现金”和“比特币黄金”。比特币网络、比特币现金网络和比特币黄金网络现在作为独立的网络运行。2017年11月中旬，得到了大量比特币用户大力支持的另一项名为“Segwit2x”的协议更改在即将实施前不久被其支持者取消。增加比特币网络容量的多个建议仍然存在，其中一个或多个建议可能会导致更多的网络分叉，这可能会变得越来越频繁。

与大多数资产一样，比特币的价值受到多种因素的影响，包括比特币的供求、与开采比特币相关的成本、验证交易的矿工获得的奖励、相互竞争的加密货币的数量、比特币的交易方式、有关比特币销售和交易的规定以及协议本身。由于这些因素以及其他因素的动态性质，比特币的价值很难确定，比特币的价格可能会在短时间内大幅波动。在所有情况下，比特币交易的好处通常包括低交易成本、接近于零的运输成本和低至零的存储成本。

在每个在线比特币交易所，比特币以公开披露的每笔已执行交易的估值进行交易，以美元或欧元等一种或多种法定货币衡量。场外交易商或做市商通常不会披露他们的交易数据。

目前，全球有几家比特币交易所在运营，在线比特币交易所在比特币买卖活动中占有相当大的比例，提供了有关比特币当前估值的最多数据。这些交易所包括 BitStamp、Coinbase Pro和itBit等老牌交易所，它们为买卖比特币提供了多种选择。下表反映了指数中包含的每个比特币交易所截至2023年1月8日的比特币-美元交易对的交易量(以比特币为单位)和市场份额，使用指数提供商截至2023年1月8日的数据(来源： Coin Metrics Bletchley Index(CMBI)和CM Market Data Feed)：

指数中包含的比特币交易所的注册地、监管和法律合规性各不相同。信托无法确定指数中包含的比特币交易所在多大程度上符合监管要求，因为这些交易所不隶属于信托或保荐人或由其管理。有关每个比特币交易所的信息可以在此类比特币交易所的网站上找到，以及其他地方。BAM交易服务公司，d/b/a， “Binance U.S.”，总部设在加利福尼亚州旧金山，在金融犯罪执法网络(“FINCEN”)注册为货币服务企业，并已获得在美国大多数州从事货币传输或类似州的许可证 (参见https://www.binance.us/en/home).BitStamp USA，Inc.(“BitStamp”)总部位于纽约州纽约，是总部位于卢森堡的交易所BitStamp Ltd.的全资子公司。BitStamp在FinCEN注册为货币服务企业，并已获得在美国适用州从事货币传输或类似州的许可证 (请参阅https://www.bitstamp.net/).总部位于华盛顿州西雅图的Bittrex，Inc.(“Bittrex”)在FinCEN注册为货币服务企业，并已获得在美国适用州从事货币传输或类似州的许可证 (参见https://bittrex.com/).Coinbase Global是一家总部位于美国特拉华州威尔明顿的交易所，在FinCEN注册为货币服务企业，并已获得在美国大多数州从事货币传输或类似州的许可证(参见https://www.coinbase.com/).双子座信托公司是一家纽约有限目的信托公司，受纽约金融服务管理局监管(见https://www.gemini.com/).ITBit是一家数字资产交易所，是Paxos Trust公司的全资子公司，Paxos Trust是一家受纽约金融服务管理局监管的纽约有限目的信托公司(见https://www.paxos.com/).Payward，Inc.，d/b/a “Kraken”是一家总部位于加利福尼亚州旧金山的交易所，在FinCEN 注册为货币服务企业，并已获得在美国大多数州从事货币传输或类似州的许可证。

根据《联合和加强美国通过提供拦截和阻挠恐怖主义(“美国爱国者”)所需的适当工具而修订的银行保密法》，在美国财政部负责反洗钱和反恐融资(“AML”)监管和管理的FinCEN注册为货币服务业务的比特币交易所，必须采用和实施合理设计的反洗钱计划，以防止货币服务业务被用来为洗钱和资助恐怖活动提供便利。反洗钱计划必须与货币服务业务提供的金融服务的地点和规模以及数量性质带来的风险相适应。反洗钱计划必须是书面的，至少必须包含政策、程序和内部控制，以确保符合适用的反洗钱法规。除其他事项外，这些政策和程序必须包括(I)验证客户身份、(Ii)提交报告、(Iii)创建和保留记录以及(Iv)响应执法请求的要求。此外，反洗钱计划必须指定一名合规官员，以确保日常遵守该计划和FinCEN法规。此外，反洗钱计划必须就其在反洗钱计划下的责任对适当的人员进行教育和/或培训，包括在需要报告可疑交易的范围内对可疑交易进行检测的培训。反洗钱计划还必须提供供独立审查，以监测和维护适当的基于风险的计划。金融服务企业还必须向FinCEN提交指定的报告，包括货币交易报告和可疑活动交易报告。此外，许可和监管货币转账业务的州机构可能有自己单独的反洗钱合规要求。

指数提供商依靠其市场选择框架(https://coinmetrics.io/reference-rates-market-selection-framework/)为指数选择个组成市场。市场选择框架由36个功能组成，这些功能代表单个可测量的属性，这些属性指示市场是否适合用作输入数据源，这些属性组合在一起形成市场评级。指数提供商监督委员会评估多个定性和定量特征，包括与以下各项相关的特征

交易所的技术、法律和合规性、商业模式、数据可用性、价格和交易量。对于每项资产，委员会使用选择算法选择最高质量的市场。有关所有 36项功能的详细信息包含在市场选择框架全文中。

自指数提供商开始计算指数以来，指数提供商对CMBI比特币指数的组成市场进行了一次更改。2020年7月31日，BitFlyer的BTC-美元市场被移除，Binance的BTC-美元市场被添加。该决定是基于指数提供商市场选择框架的结果、成交量分析和数据的经验测试而做出的。指数提供商表示，在决定用Binance的BTC-U.S.取代BitFlyer的BTC-U.S.时，指数提供商运行了其市场选择框架的输出，该框架根据36个定性和定量特征对其覆盖范围内所有符合条件的市场进行评分。指数提供商的指数委员会对输出进行了评估。Binance的美元=BTC 的市场得分为27.99，而BitFlyer的BTC-U.S.的市场得分为24.07。指数委员会还审查了BitFlyer和Binance(以及其覆盖范围内的其他市场) 从2021年3月1日至2021年7月31日的BTC-美元相对成交量。在此期间，Binance的比特币兑美元交易量一直较高。根据这些结果，指数委员会决定在指数中用Binance的BTC-U.S.取代BitFlyer的BTC-U.S.。由此产生的变化被认为提高了支持确定指数水平的市场数据的稳健性、准确性和质量。指数提供商将CMBI比特币指数的历史值回填到2011年7月。

信托的主要市场，流动性最强的比特币交易所是Coinbase Pro。Coinbase Pro是Coinbase Global，Inc.(“Coinbase Global”)的全资子公司，是Coinbase Global面向活跃的专业交易员的市场。Coinbase Pro成立于2012年(2016年前称为Coinbase Exchange，2016-2018年间称为Coinbase Digital Asset Exchange)，是美国比特币流动性最强的市场，截至2021年9月8日约占每日交易量的46%。

从历史上看，全球比特币交易量的很大一部分发生在位于中国的自行报告、不受监管的比特币交易所。然而，在整个2017年，中国政府采取了几项措施来加强对比特币交易所的控制，最终在2017年11月禁止国内加密货币交易所，迫使此类交易所停止运营或搬迁。因此，中国交易所报告的比特币交易量现在大幅下降，在全球交易量中所占份额微乎其微。

比特币交易所之间可能会时不时地出现日内价格波动。然而，它们一般都是相对微不足道的。例如，交易量最高的比特币交易所的平均价格差异不到2%。这些差异通常源于不同比特币交易所的费用结构的微小变化，或者用于兑换比特币的法定货币存取款所需的行政程序的差异。差异最大的是(I)交易量相对较低的较小交易所，其中即使是较小的交易也可能比交易所的交易量大，因此影响这些交易所的交易价格，以及(Ii)由于不符合信托的监管要求而无法进入信托的交易所，因此被占领的市场或没有监管或合规要求的各方访问和使用。从历史上看，信托基金在确定其主要市场时不需要因定价差异而做出任何改变，尽管它于2021年5月18日将其主要市场改为Coinbase Pro，以促进其遵守GAAP。在其他比特币市场中，该信托基金选择了Coinbase Pro，因为它提供了最大的流动性，截至2023年2月27日约占每日交易量的50%。

指数是以美元计价的比特币价格综合参考汇率。该指数旨在(1)减少欺诈、操纵和其他异常交易活动的情况，(2)提供比特币的实时贸易加权公允价值，以及 (3)适当地处理和调整与市场无关的事件。

该指数于2020年1月1日推出，首个计价日期和基准日期均为2010年7月18日。成分股市场收盘价与指数价格并无重大差异。

指数提供商为其指数选择成分市场的方法包含在指数提供商的CMBI单一资产系列方法的第3.1节成分市场资格标准中，网址为Https://cmbi-indexes.coinmetrics.io/cmbibtc。 CMBI指数的成分市场来源于CM参考利率的成分市场，可在Https://coinmetrics.io/wp-content/uploads/2021/05/reference-rates-methodology.pdf，它又使用CMBI的市场选择框架将在数字资产交易所交易的市场作为潜在的输入数据源进行评估。该框架包括一个完全系统化的评估市场的过程。在此框架中，市场指的是特定交易所上的特定交易资产对。尽管信托基金相信指数提供商提供的信息是可靠的，但信托基金并未独立核实该信息的准确性。

市场选择框架由36个功能组成，这些功能代表单个可测量的属性，这些属性指示市场作为输入数据源的适宜性，这些属性组合在一起形成市场评级。市场选择框架根据以下标准评估市场：

对于每项资产，指数提供商使用评级算法和选择算法选择最高质量的市场。详细信息载于《市场选择框架》全文，网址为Https://coinmetrics.io/wp-content/uploads/2021/04/reference-rates-market-selection-framework.pdf.

硬币指标指数委员会审查CM参考利率的组成市场，以确定CMBI指数的组成市场。此审查适用于围绕每个市场的可投资性的考虑因素，并考虑所有可用的数据。硬币计量监督委员会审查这些决定。在CMBI比特币指数的情况下，组成市场与CMBI比特币参考利率的组成市场相同。

指数水平和回报使用市场选择框架确定的指数提供商经过审查的市场的交易加密资产价格确定。没有任何报价数据、衍生数据或估计被用作对成分股价格水平的估计。实时指数定价不是流动的，而是按照指数方法的定义以固定的间隔(例如，每15秒)进行。日内指数水平是指计算代理在相关交易所的常规交易时段内的任何时间观察到的指数水平，而不考虑盘后或常规交易时段以外的任何其他交易。日内指数水平和回报计算利用实时参考利率。实时参考汇率是一组加密货币和法定货币的参考汇率的集合，以美元报价，每秒发布一次，一年中的每一天。因此，实时参考汇率代表以美元报价的一个资产单位的参考汇率。参考汇率的收集来自加密货币交易所交易的市场的最新交易数据，这些市场被硬币指标监督委员会(“指数供应商监督委员会”)批准作为定价来源(“白名单市场”)，并通过应用在CoinMetrics实时参考汇率方法(版本0.10)中计算的交易量加权中值来计算，该方法于2021年5月27日最后修订(“参考汇率方法”)。

参考汇率方法和硬币指标市场选择框架，版本1.0.2，上次修订于2021年4月25日(

《市场选择框架》) 列出了列入白名单的市场选择框架的标准。指数提供商监督委员会负责评估纳入选定白名单市场的新市场，并在市场条件允许的情况下，按季度和过渡期重新评估当前的白名单市场。白名单市场的评估基于以下标准：

以下是对CM参考汇率计算算法的说明，显示了来自各个单独市场的价格数据是如何组合的：

对定价数据进行调整：(1)如果在计算参考汇率期间，由于特定于成分市场交易所的技术问题而无法收集来自成分市场的可观察交易，则来自成分市场的可观察交易不包括在给定参考利率的特定实例的计算中；以及(2)如果在后续60分钟内不存在来自成分市场的可观察交易，则将确定参考利率的值等于前一秒计算的值。如果检测到数据中的潜在错误或异常，硬币度量将应用专家判断，以确定参考汇率的计算中是否包括潜在错误数据。如果在公布参考比率后的计算过程中发现错误，则可公布重新计算的参考比率。

官方指数水平每天在纽约时间下午4：00产生。日终指数水平和回报计算利用每小时参考汇率，该参考汇率是通过对在61分钟间隔内收集的交易数据应用成交量加权中值价格而得出的。

指数水平的确定取决于来自CM参考利率的数据的可用性。在没有足够的市场通知 CM参考利率的情况下，指数提供商将采取以下行动：

所有与确定指数水平的数据不可用有关的决定将由硬币指标指数委员会作出，该委员会可在特殊情况下或在数据长期不可用的情况下作出专家判断。该信托与指数提供商Coin Metrics，Inc.没有关联、赞助、推广、销售或以任何其他方式提供支持。

所有联网系统都容易受到各种攻击。与任何计算机网络一样，比特币网络也存在某些漏洞。例如，比特币网络目前容易受到“51%攻击”，即如果矿池获得数字资产50%以上的哈希率的控制，恶意攻击者将能够完全控制网络并有能力操纵区块链。

此外，许多数字资产网络还遭受了多次拒绝服务攻击，导致区块创建和比特币传输暂时延迟。任何对比特币网络的类似攻击都会影响转移比特币的能力，可能会对比特币的价格和比特币的价值产生重大不利影响。

矿工范围从比特币爱好者到设计和建造专用机器和数据中心的专业矿工，包括矿池，矿池是一组矿工，他们团结一致地行动，并结合他们的处理来解决块。当池解决新块时，池运营商收到比特币，并在收取象征性费用后，根据池参与者对该块的解算贡献的处理能力，在池参与者之间分配由此产生的奖励。挖矿池为参与者提供了较小但更稳定和更频繁的比特币支付渠道。见上面的“--创造新比特币”。

这一部门包括私人和专业投资者和投机者的投资和交易活动。从历史上看，据公开报道，较大的金融服务机构在数字资产投资和交易方面的参与有限。尽管参与格局正在开始改变。

零售部门包括通过通过比特币网络直接发送比特币进行直接点对点比特币交易的用户。零售部门还包括消费者通过直接交易或第三方服务提供商从商业企业或服务企业购买商品或服务的交易。

这个领域包括提供各种服务的公司，包括比特币的购买、销售、支付处理和存储。 Bittrex、BitStamp、Coinbase Pro、Kraken和itBit是交易量最大的比特币交易所。Coinbase托管作为信托的托管人，为信托的比特币提供冷热数字钱包存储。随着比特币网络的接受度不断提高，预计服务提供商将扩大目前可用的服务范围，更多的参与者将进入比特币网络的服务领域。

比特币不是唯一可用的去中心化数字资产。自比特币问世以来，已经开发了其他数字资产，包括但不限于以太、Litecoin、Monero和Zash。尽管具有竞争力的数字资产可能取代比特币目前占据的市场份额，但由于网络效应以及市场领先者目前享受的金融和智力投资，比特币将面临巨大的阻力。截至2023年1月6日，比特币网络市场份额占数字总市值的比例估计约为40%。此外，许多比特币交易所使用比特币作为其他加密货币的交易比较。例如，要购买某些加密货币，您首先需要在交易所购买比特币，然后使用比特币购买其他加密货币。

美国州和联邦监管机构以及外国监管机构和立法机构已对数字资产企业采取行动或制定限制性制度，以应对因网络安全风险、潜在消费者伤害或与犯罪活动有关的数字资产而产生的不良宣传。比特币的价值可能会受到这种负面宣传的影响。

例如，有人担心保护和维护比特币网络所需的电力。2023年1月3日，与挖掘过程相关，比特币网络上每秒进行超过2.71亿次哈希操作的历史最高纪录。虽然很难测量此过程的耗电量，因为这些操作由效率不同的不同机器执行，但此过程会消耗大量能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本外，还有影响比特币网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。近几个月来，由于对能源消耗的这些担忧，特别是与公用事业公司有关的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币开采。此类行动导致的挖掘活动显著减少可能会使恶意攻击者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响。请参阅“风险因素-与数字资产相关的风险因素-如果恶意行为者或僵尸网络获得了比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对比特币网络的控制，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链，从而对股票投资或信托的运营能力产生不利影响。”

随着数字资产的受欢迎程度和市场规模都在增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括金融市场研究中心、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融行业监管局、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局和州金融机构监管机构)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产现货市场的运作，特别关注数字资产可在多大程度上被用来清洗非法活动收益或为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为用户持有数字资产的现货市场或其他服务提供商的安全和稳健。这些州和联邦机构中的许多机构都发布了关于数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。此外，联邦和州机构以及其他国家和地区已经就如何处理数字资产交易或从事数字资产活动的企业的要求发布了规则或指导意见。如前所述，美国证券交易委员会并未对比特币或比特币的交易或所有权主张监管权限，也未表示就美国联邦证券法而言，比特币应被归类或视为证券。然而，美国证券交易委员会声称，某些涉及比特币的投资活动，包括提供与比特币开采相关的投资或参与比特币出借池，可能会涉及投资合同对安全的定义，因此属于美国证券交易委员会的管辖范围。此外，还提起了多起美国证券交易委员会执法行动，涉及加密资产和相关活动。

CFTC对比特币期货和比特币期货市场的交易拥有监管管辖权。此外，由于CFTC已根据CEA及其规则确定比特币是一种“商品”，它有权起诉比特币现货或现货市场中的欺诈和操纵行为。CFTC已对涉及比特币和比特币市场的欺诈和操纵行为采取了执法行动。除了欺诈或操纵的情况外，CFTC通常不监督现金或现货

不对散户市场参与者使用保证金、杠杆或融资的市场交易所或涉及比特币的交易。

2017年12月1日，两个指定合约市场(DCM)在CFTC自行认证的比特币期货产品新合约注册。DCM是在CFTC监管监督下运作的交易委员会(或期货交易所)，根据CEA第5节。要获得并保持作为DCM的指定，交易所必须在初始和持续的基础上遵守CEA第5(D)节确立的23项核心原则。除其他事项外，DCM还需要建立自律计划，旨在执行DCM的规则，防止市场操纵以及客户和市场滥用并确保贸易信息的记录和安全存储。CFTC对比特币期货的自我认证进行了“高度审查”，要求DCMS与现货市场平台签订直接信息共享协议，以(I)允许访问交易和交易员数据，(Ii)更广泛地监测现货市场有关价格结算和其他比特币价格的数据，并找出现货市场与期货市场相比的异常和不成比例的波动，(Iii)参与调查，包括在必要时在交易结算层面进行调查，以及(Iv)同意就贸易活动与CFTC监督人员进行定期协调。包括应要求向CFTC监督小组提供贸易结算数据。

2022年3月9日，总裁·拜登签署了《关于确保数字资产负责任发展的行政命令》(《行政命令》)，概述了解决数字资产风险和收益的统一联邦监管方法。行政命令阐明了与数字资产相关的各种政策目标，包括投资者保护以及金融和国家安全。 2022年6月7日，美国参议员柯尔斯滕·吉利布兰德和辛西娅·卢米斯提出了《负责任金融创新法案》，这是一项两党提出的立法，将为数字资产创建监管框架，包括确定哪些数字资产是大宗商品，哪些是证券，并将数字资产现货市场的监管权分配给商品期货交易委员会。

未来任何监管变化对信托基金或比特币的影响无法预测，但此类变化可能是重大的，并对信托基金和比特币的价值不利。

各个外国司法管辖区已经并可能在不久的将来继续采用影响比特币网络、比特币市场及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的比特币现货市场和服务提供商。此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商接受比特币产生负面影响，因此可能会阻碍全球比特币经济的增长或可持续性，或以其他方式对比特币的价值产生负面影响。围绕比特币处理方式的监管不确定性给信托基金带来了风险。

2020年3月5日，韩国投票通过修订《金融信息法》，要求虚拟资产服务提供商注册并遵守其反洗钱和打击资助恐怖主义(CFT)框架。这些措施还授权政府关闭不符合特定流程的数字资产交易所。中国和韩国政府也禁止首次公开发行硬币(ICO)，有报道称，中国监管机构已采取行动，关闭了一些基于中国的数字资产交易所。此外，2018年1月19日，中国一家新闻机构报道称，人民中国银行已责令金融机构停止向“任何与加密货币有关的活动”提供银行业务或资金。同样，2018年4月，印度储备银行禁止其监管的实体向任何处理或结算数字资产的个人或商业实体提供服务。2020年3月5日，这一禁令在印度最高法院被推翻，尽管印度储备银行目前正在对这一裁决提出质疑，据报道，印度储备银行在2021年12月通知其中央董事会，它支持完全禁止加密货币。韩国、印度和中国政府未来在监管数字资产和数字资产交易所方面的行动仍存在重大不确定性。此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商接受比特币产生负面影响，因此可能会阻碍欧盟、中国、日本、俄罗斯和美国以及全球比特币经济的增长或可持续性。包括加拿大、德国和瑞典在内的其他外国司法管辖区也批准了交易所交易的比特币产品。

2019年7月，英国金融市场行为监管局提出规则，以解决因销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据(ETN)而对零售消费者造成的伤害，以极端波动性、估值挑战以及与金融犯罪的关联为由，认为这些衍生品和交易所交易票据(ETN)不适合散户投资者。除了ETN，拟议的禁令还将影响金融产品，包括差价合约、期权和期货。关于拟议限制的公众咨询于2019年10月结束。根据美国或外国法律确定比特币是证券可能会对对该单位的投资产生不利影响。

该信托基金不会交易、买卖或持有比特币衍生品，包括比特币期货合约、掉期或期权。信托基金是

仅授权立即接受实际比特币交付。保荐人认为，根据现行法律、法规和解释，CFTC不需要根据CEA将信托的活动作为“商品池”进行监管。该信托不会由CFTC监管的商品池运营商运营，因为它不会交易、买卖或持有比特币衍生品，包括比特币期货合约、掉期或期权。信托基金的单位持有人将不会获得受监管商品池中的投资者获得的监管保护，任何期货交易所也不能执行其关于信托活动的规则。此外，信托基金的单位持有人不会受益于受监管期货交易所向比特币期货合约投资者提供的保护。

数字资产和数字资产交易在区块链上记录和验证，区块链是数字资产网络的公共交易分类账。每个数字资产区块链都用作此类数字资产所有单元的所有权记录，即使在某些注重隐私的数字资产的情况下，交易本身也不可公开查看。记录在区块链上的所有数字资产都与公共区块链地址相关联，也称为数字钱包。可以使用相应的私钥访问和传输在特定公共区块链地址处持有的数字资产。

公共地址及其对应的私钥由保管人在专有密钥生成协议中生成，该协议为Coinbase托管数字钱包生成冷存储地址。此密钥生成架构完全离线执行，提供最大限度的保护以抵御恶意攻击和非法行为者。

生成后，私钥被加密，分成“分片”，然后进一步加密。密钥生成后，用于生成私钥的所有材料通常都会销毁。所有的密钥生成仪式都是离线进行的。除了托管人之外，任何一方都无权访问该信托的私钥碎片。

私有密钥碎片按地理位置分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。安全保险库的位置可能会定期更改，出于安全考虑，保管人会对其保密。

托管帐户使用脱机存储或“冷存储”机制来保护信托的私钥。术语冷存储是指将数字资产对应的私钥从互联网上断开和/或完全删除的一种保护方法。私钥的冷存储可能涉及将这样的密钥保存在非联网(或“气隙”) 计算机或电子设备上，或者将私钥存储在存储设备(例如，USB拇指驱动器)或打印介质(例如，纸莎草纸、纸或金属物体)上。数字钱包可以接收数字资产的存款，但不能在没有使用数字资产的相应私钥的情况下发送数字资产。为了从保存私钥的数字钱包发送数字资产，必须从冷存储中检索私钥并将私钥输入在线或“热”数字资产软件程序以签署交易，或者必须将未签署的交易传输到COLD服务器，其中私钥由私钥保存以供签名，然后传输回在线数字资产软件程序。在这一点上，数字钱包的用户可以转移其数字资产。

根据托管服务协议，托管人在单独的帐户中为信托持有比特币。托管人将所有私钥存储在冷库中，从任何从托管帐户提取比特币的请求到将取款提交给比特币网络之间，需要长达24小时。截至本申请之日，信托在托管人处持有一(1)个冷藏钱包。托管服务协议规定托管人对每个冷藏钱包的最大责任限制为至100,000,000美元。我们的交易部门每天监控每个冷藏钱包中的价值，一旦价值超过75,000,000美元，我们将聘请保管人创建额外的冷藏钱包。托管人建议作为最佳实践，每个冷藏钱包不应超过80,000,000美元，尽管托管人对每个冷藏钱包的最高负债为100,000,000美元。

托管人是根据托管服务协议的条款和规定托管信托的私钥的托管人。从托管账户转账需要一定的安全程序，包括但不限于多个加密的私钥碎片、用户名、密码和两步验证。托管人持有的多个私钥碎片必须组合在一起以重新构成私钥以签署任何交易，以便转移信托资产。私钥碎片在地理位置上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。

因此，如果任何一个安全保险库遭到破坏，该事件将不会影响信托访问其资产的能力，

而代之以使用一个或多个其他安全金库。这些安全程序旨在消除信托资产保护中的单点故障。

一旦在区块链上进行处理，信托就可以向托管账户转账比特币。

根据操作赎回计划的监管批准和保荐人的授权，单位持有人访问和从信托中提取比特币以赎回单位的过程将遵循与单位持有人将比特币转移到信托以创建单位相同的一般程序，只是相反。见“单位发行说明”。

以下是信托文件的主要条款说明，该等条款与不时透过在豁免证券法注册要求的私募交易中出售信托单位而持续发行信托单位有关。

根据交易法规则3A4-1所载的经纪注册豁免，信托、保荐人及其高级职员直接提供单位。目前，信托预计不会使用承销商、发起人或其他此类中介来发售或出售单位，但它可以选择这样做，并在任何此类情况下支付此类中介的费用或将部分或全部此类费用转嫁给买方(在这种情况下，信托将提前向此类买方披露此类费用安排)。

目前的法律框架使信托很难允许赎回我们的单位，因为我们无法同时发售和赎回我们的单位。截至本申请之日，信托基金在一年多的时间里没有接受新的购买，我们目前没有重新开始销售单位的打算。我们正在考虑为信托中的投资者提供赎回计划。任何赎回计划都可能涉及有限的定期赎回单位，尽管我们不排除无限制赎回计划的可能性。

该信托基金根据信托协议获授权发行不限数量的基金单位。信托仅在购买订单中发布初始投资金额至少为25,000美元(额外投资金额最低为10,000美元)的单位。该等单位代表信托的零碎实益权益及所有权的共同单位，并无面值。

单位可以持续从信托购买，但只能在经认可的投资者下令购买至少25,000美元的单位初始投资(额外投资的最低金额为10,000美元)的情况下购买。截至2023年1月6日，每个单位代表1比特币的0.00033。

经认可的投资者是唯一可以下单购买单位的人(“购买者”)。每位买方必须(I) 与保荐人和信托签订认购协议，以及(Ii)如果以实物方式购买，则必须能够访问以前由托管人知道属于买方的比特币数字钱包地址(“买方自行管理帐户”)。

认购协议规定了创建单元以及交付此类创建所需的全部和部分比特币的程序。认购协议及其附带的相关程序可由保荐人和相关买方修改。根据认购协议，保荐人同意赔偿每位买家的某些责任，包括证券法下的责任。如果信托有活跃的单位发售，而信托确定宣布停止认购协议发售对信托和投资者的最佳利益是必要的，例如当单位的交易价格低于资产净值时，信托将在其网站https://ospreyfunds.io/onboarding/.上发布此类信息

购买者不向信托支付与创建单位相关的交易费，但可能会有与比特币网络验证比特币转移相关的交易费。向信托存放比特币以换取比特币的购买者将不会从保荐人或信托获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或任何形式的诱因，也不会向保荐人或信托承担任何出售或转售比特币的义务或责任。以下有关设立基金单位程序的说明仅为摘要，基金单位持有人应参阅信托协议的相关条文及认购协议的格式，以了解更多详情。

在任何营业日，买方可将购买单位的现金金额(“比特币购买金额”)存入信托的银行(即向信托提供银行服务的银行)，并按认购协议规定的方式，通过通知保荐人或其代表的方式提交从信托创建单位的订单(“购买订单”) 。投资者用于购买的现金

订单必须在美国东部时间下午1：00之前在信托的银行账户中结清，投资者才能获得当天的比特币市场价格。保荐人或其代表将仅处理认购协议完全有效的采购人的采购订单。

保荐人或其代表确认购买订单的购买资金总额后，将根据商定的条款选择交易对手购买比特币。保荐人完全有权决定信托的比特币交易对手方。保荐人根据各种因素考虑各种交易对手，包括Cumberland DRW，LLC；Jane Street；Galaxy Digital；和Wintermute Trading Ltd.，这些因素包括但不限于报价、流动性宽松程度、市场下滑(即价格确定性)以及结算的便捷性和确定性。在收到交易对手的交易确认后，保荐人将指示信托银行将资金电汇至交易对手，并确认信托的数字钱包地址以在托管人处接收比特币。

已完成的采购订单通常在下相关采购订单的当天的一个工作日内被赞助商接受(或拒绝) 。如果采购订单被接受，保荐人通常会在相关采购订单发出之日起五个工作日内填写买方的采购订单。在信托收到比特币之前，比特币的交付、所有权和保管的费用和风险将由买方独自承担。

单位可通过比特币实物捐赠购买，由赞助商自行决定。最低初始认购金额为25,000美元，现有单位持有人可进行最低10,000美元的额外认购，在所有情况下均可由保荐人自行决定增加、减少或免除此类要求。

下面介绍并演示了我们关于通过实物捐赠购买的单位数量的计算 2023年1月5日发生的一项假设交易：

根据认购协议中作出的陈述及保证，投资者不得在比特币估值后撤回现金认购或实物认购。

在保荐人或其代表的转让账簿关闭期间，或保荐人或其代表认为有必要或适宜采取任何此类行动时，或在任何时间或不时出于任何原因，可一般暂停交付比特币购买金额的单位，或就特定请求的创作拒绝交付单位。保荐人、其代理人或托管人不对拒绝或接受任何购买订单或比特币购买金额承担任何责任。

买方负责适用于单位创建的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税费或政府收费，无论此类税费或收费是否直接向购买者征收，并同意在法律要求赞助商或信托支付任何此类税费以及任何适用的罚款、附加税或利息的情况下对保荐人和信托进行赔偿。

以下讨论涉及单位所有权对美国联邦所得税的重大影响。本讨论未根据受益所有人的特殊情况描述可能与实益拥有人相关的所有税收后果，包括适用于符合特殊规则的受益拥有人的税收后果，例如：

本讨论仅适用于作为资本资产持有的单位，不涉及替代最低征税后果或对净投资收入征税的后果。

如果为美国联邦所得税目的而被归类为合伙企业的实体或安排持有单位，则美国联邦合伙人的所得税待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。合伙企业这些合伙企业中的控股单位和合作伙伴应咨询其税务顾问，了解拥有单位的特定美国联邦收入税收后果。

本讨论基于1986年修订的《国税法》(IRC)、行政声明、司法裁决，以及截至本文件之日的最终、临时和拟议的财政部条例。针对美国联邦所得税法的这些变化，美国联邦所得税法、财政法规以及美国国税局(“IRS”)未来公布的裁决和行政程序的变化可能会对投资者在该单位的投资的税收后果以及信托投资的税收处理产生重大影响。虽然其中一些变化可能是有益的，但其他变化可能会对信托及其投资者的税后回报产生负面影响。因此，不能保证当前预期的信托投资或信托投资的税收待遇不会因立法、司法或行政方面的变化而改变，可能具有追溯力，从而损害投资者的利益。为避免疑问，本摘要不讨论根据任何州、地方或外国征税司法管辖区的法律而产生的任何税收后果。建议单位持有人咨询其税务顾问，了解美国联邦所得税法在其特定情况下的适用情况，以及根据任何州、地方或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果。

发起人打算采取这样的立场：出于美国联邦所得税的目的，该信托被适当地视为授予人信托。该信托尚未从美国国税局获得关于信托地位的裁决或律师意见，因此不能有任何保证

关于信托基金的联邦所得税分类。假设该信托是授予人信托，则该信托将不缴纳美国联邦所得税。相反，单位的每个实益所有人将被视为直接拥有其按比例分享的信托资产，信托的收入、收益、损失和扣除的按比例部分将“流向”每个单位的实益拥有人。

信托预计将就附带权利的税收后果及其收到的额外货币采取某些立场。在确定信托的比特币持有量或单位比特币持有量时，信托不会考虑其可能持有的任何额外货币。对于任何叉子、空投或类似活动，赞助商可根据信托协议酌情接受资产并按比例将额外货币分配给单位持有人。如果美国国税局不同意并成功挑战其中任何一种立场，该信托可能不符合美国联邦所得税目的授予人信托的资格。如果该信托在其创建单位的任何日期被视为拥有比特币以外的任何资产，则很可能不再符合美国联邦所得税的授予人信托资格。

由于数字货币不断发展的本质，无法预测数字货币未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和其他类似事件。假设信托目前是美国联邦所得税的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果该信托未正确归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而，由于美国联邦所得税对数字货币的不确定处理，这方面无法保证。如果出于美国联邦所得税的目的，信托被归类为合伙企业，拥有单位的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性差异，尽管可能存在一定的差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，提供给单位实益业主的税务信息报告将采用不同的格式。如果该信托未被归类为授予人信托或合伙企业，则为美国联邦所得税目的，它将被归类为公司。在这种情况下，该信托的应纳税净收入将缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托向单位持有人进行的某些分配将被视为应税股息，范围为信托的当前和累计收益和利润(根据美国联邦所得税目的计算)。对于美国联邦所得税而言，分配给单位受益所有者的任何此类股息属于非美国个人，将按30%的税率(或适用税收条约中规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

本讨论的其余部分假定该信托将被视为美国联邦所得税目的的授予人信托。

出于美国联邦所得税的目的，Units的每个受益所有者将被视为信托中持有的比特币 (以及任何其他货币)的不可分割权益的所有者。由于数字货币的新的和不断发展的性质，以及关于数字货币的全面指导，美国联邦所得税对数字货币的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局发布了2014-21年度、2014-16年度I.R.B.938号通知(下称“通知”)，讨论了美国联邦所得税中“可兑换虚拟货币”(即等值法定货币或可替代法定货币的数字货币)待遇的某些方面。美国国税局在通知中指出，这种数字货币 (I)是“财产”，(Ii)就IRC有关外币损益的规则而言，“不被视为货币” ，(Iii)可作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了2019-24,2019-44 I.R.B.1004号税收裁决( “收入裁决”)，补充了通知，其中美国国税局得出结论，数字货币区块链上的硬分叉(br})(I)如果纳税人随后没有收到新的数字货币单位，不会产生应税收入，(Ii)如果纳税人在硬分叉之后通过空运收到新的加密货币单位，则产生应税普通收入。在收入裁决公布的同时，美国国税局还发布了一套“常见问题解答”(“FAQ”)，其中涉及如何确定数字货币的公平市场价值，以及确定数字货币单位(包括在不同时间或以不同价格获得的数字货币单位)持有者持有期和纳税基础的适当方法等问题。然而，《通知》、《税收裁决》和《常见问题解答》并未涉及美国联邦所得税处理的其他重要方面数字货币，包括：(I)可兑换虚拟货币是否被适当地视为美国联邦所得税的“商品” ；(Ii)可兑换虚拟货币是否被适当地视为美国联邦所得税的“收藏品” ；(Iii)确定持有者在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币的持有期和纳税基础的适当方法；以及(Iv)在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币的持有者是否以及如何为美国联邦所得税目的指定在随后的销售、交换或其他处置中转移哪些可兑换虚拟货币。围绕美国联邦所得税对数字货币和其他数字资产的处理的不确定性可能会影响信托的业绩。此外，尽管收入裁决和常见问题涉及到硬叉的处理，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。

无法保证美国国税局未来不会改变其在数字货币方面的立场，也不能保证法院会改变立场。

维持通知、收入裁决和常见问题解答中规定的处理方式。目前也不清楚未来可能会发布哪些关于美国联邦所得税用途的数字货币处理的额外指导意见。当前IRS 头寸或额外指引的任何此类改变可能会给单位持有人带来不利的税务后果，并可能对数字货币的价格(包括比特币市场上的比特币价格)产生不利影响，因此可能对单位价值产生不利影响。未来可能出现的数字货币方面的发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币方面的不确定性。

本讨论的其余部分假设比特币和信托可能持有的任何额外货币在美国联邦所得税中被正确地视为可以作为资本资产持有的财产，而就IRC有关外币损益的条款而言，比特币不是货币。

敦促单位持有人就投资信托基金和数字货币的一般税务后果咨询他们的税务顾问，包括，就一般免除美国联邦所得税的单位持有人而言，此类单位持有人是否可以将IRC第512条所指的“非相关企业应纳税所得额”(“UBTI”)确认为分叉、空投或类似事件的后果。

许多州已经发布了自己的指导意见，针对州所得税和销售税目的对某些数字资产的税收处理。例如， 2014年12月5日，纽约州税务和财政部发布了关于纽约州税法适用于比特币等虚拟货币的指导意见。司法部决定，纽约州将遵循通知，针对州所得税目的处理比特币等虚拟货币。此外，该机构的立场是，比特币等虚拟货币是“无形财产”的一种形式，因此，以法定货币购买和出售比特币不需缴纳国家销售税(尽管根据易货交易处理，比特币交易其他商品和服务可能需要缴纳销售税)。目前尚不清楚其他州是否会在处理虚拟货币(如比特币)用于所得税和销售税方面效仿纽约州税务和财政部的指导。如果一个州采取不同的处理方式，这种处理方式可能会产生负面后果，包括增加比特币投资者的税负或一般情况下增加比特币的获取和处置成本。任何此类处理都可能对比特币在数字资产交易所市场的价格产生负面影响，并对比特币单位产生负面影响。

外国司法管辖区出于税收目的对虚拟货币(如比特币)的处理方式可能与美国国税局或纽约州税务和财政部对虚拟货币的处理方式不同。如果比特币用户在市场中占有相当大份额的外国司法管辖区对比特币用户施加沉重的税收负担，或者对购买和销售法定货币的比特币征收销售税或增值税，此类行动可能会导致该司法管辖区对比特币的需求减少，这可能会影响比特币的价格，并对单位投资产生负面影响。

有可能，未来，该信托基金将持有与其比特币投资相关的额外货币。上述有关美国联邦所得税处理数字货币的不确定性适用于附加货币以及比特币。如上所述，通知只涉及数字货币，即“可兑换虚拟货币”，即具有等值法定货币价值或作为法定货币替代品的数字货币。可以想象，信托未来可能获得的某些额外货币将不在通知的范围内。

总体而言，预计该信托基金将因与其比特币所有权有关的叉子、空投或类似事件而获得额外货币。如上所述，收入裁决和常见问题包括这样的指导，即在某些情况下，数字货币的分叉(假设是空投)是产生普通收入的应税事件，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。信托收到的额外货币可能会引起其他税务问题。因此，信托将获得额外货币的可能性增加了不确定性，并增加了投资于Units的美国联邦所得税后果方面的风险。

信托可以向单位持有人分发额外货币。或者，信托可以组成清算信托，向其提供额外的货币，并将清算信托中的利益分配给单位持有人。对于美国持有人(定义如下)，任何此类分销都不属于应税事件。美国持有人以分配的额外货币计税的税基，无论是直接还是通过清算信托的媒介，将与紧接分配之前的分配资产的美国持有人的税基相同，而美国持有人在信托剩余资产中按比例分配的税基将不包括该基础的金额。在任何此类分配之后，美国持有人对所分配的额外货币的持有期将与紧接分配之前的所分配的资产的持有期相同。对于美国持有者来说，随后出售分发的额外货币通常是应纳税的事件。

为简单起见，本讨论的其余部分假定该信托将仅持有比特币。然而，

下文讨论中提出的原则适用于信托随时可能持有的所有资产，包括额外货币以及比特币。在不限制上述一般性的情况下，单元的每个受益所有者一般将被视为在信托中持有的任何额外货币中拥有不可分割的权益，并且信托对额外货币的任何转移或出售(信托分配除外，如上一段所述)将被视为单位持有人的应税事件，单位持有人一般将以类似于确认应纳税处置比特币的收益或损失的方式确认收益或损失，如下所述。

如本文所用，术语“美国持有人”是指美国联邦所得税单位的实益所有人，即：

除非特别说明，下面的讨论假设每个美国持有者将在同一日期以每单位相同的价格收购其所有单位，并且完全以现金或仅以美国持有者在同一日期以现金购买的比特币购买。

正如题为“单位发行说明”的部分中所讨论的，美国持有者可以通过将比特币实物捐赠给信托基金来获得信托基金单位。假设信托被适当地视为美国联邦所得税目的的授予人信托，这样的贡献对美国持有人来说不应是应税事件。

出于美国联邦收入纳税的目的，每位美国持有者将被视为拥有信托中持有的比特币的不可分割权益，并将被视为直接按比例实现其在信托收益、收益、损失和扣减中的按比例份额。当美国持有者仅为现金购买比特币单位时，(I)美国持有者在信托持有的比特币按比例份额中的初始纳税基础将等于为单位支付的金额，以及(Ii)美国持有者按比例持有此类比特币的持有期将从购买之日开始。当美国持有者以比特币换取比特币时，(I)美国持有者在信托中按比例持有的比特币的初始税基将等于美国持有者在美国持有者转让给信托的比特币中的计税基础，以及(Ii)美国持有者按比例持有比特币的持有期通常包括美国持有者持有美国持有者转让给信托的比特币的期间。Revenue裁决和常见问题解答确认，如果纳税人在不同的时间以不同的价格获得数字货币的令牌，纳税人在每批此类令牌中都有单独的纳税基础。根据收入裁决和常见问题解答，如果拥有一批以上比特币的美国持有者将其比特币的一部分捐赠给信托基金，以换取单位，美国持有者可以指定将从中做出此类贡献的批次，前提是美国持有者能够识别出它具体贡献了哪些比特币，并在这些比特币中证明了其纳税基础。一般来说，如果美国持有者以不同的价格购买(I)纯现金、(Ii)部分现金和部分比特币(br})，或(Iii)以不同税基的比特币作为交换，美国持有者在信托基金的比特币中的份额将由不同税基的不同批次组成。此外，在这种情况下，美国持有者对不同地段的持有期限可能会有所不同。此外，信托以硬叉或空投方式获得的被视为应税事项的额外货币将构成一个单独的批次，具有单独的纳税基础和持有期限。

当信托向赞助商转让比特币作为管理费，或出售比特币以支付任何特别费用时，每个美国持有者将被视为已按比例以其当时的公平市场价值出售了其在这些比特币中的份额(如果是信托出售的比特币，通常将等于信托收到的现金收益)。每个美国持有者将确认的收益或损失的金额等于(I)美国持有者按比例持有的比特币转让份额的公平市场价值与(Ii)美国持有者按比例持有的比特币转让份额的纳税基础之间的差额。如果美国持有者对其按比例持有的比特币份额的持有期为一年或以下，则任何此类收益或损失将是短期资本收益或损失，如果美国持有者对其按比例持有的比特币份额的持有期超过一年，则为长期资本收益或损失。虽然由于缺乏指导而不清楚，但美国持有者在信托转让的任何比特币中按比例分配的税基通常将通过将美国持有者在紧接转让前持有的信托中所有比特币的按比例份额乘以分数来确定，分子是转让的比特币数量，分母是紧接转让之前在信托中持有的比特币总额。转让后，美国持有者在其按比例保留在信托中的比特币份额中的税基将等于其在紧接转让之前在信托中按比例持有的比特币的税基减去该税基中可分配给其按比例分配的比特币份额。

如上所述，美国国税局在收入裁决和常见问题解答中的立场是，在某些情况下，硬分叉

数字货币构成了产生普通收入的应税事件，从收入裁决和常见问题的推理中可以清楚地看出，美国国税局通常会将空投视为产生普通收入的应税事件。根据Revenue裁决和常见问题解答，美国持有者将拥有以叉子或空投收到的任何额外货币的基础，等同于美国持有者因此类叉子或空投而确认的收入金额，美国持有者对此类额外货币的持有期将从其确认此类收入之时起开始。

美国持有者按比例分摊的信托费用将被视为美国联邦所得税的“杂项分项扣除”。因此，在2026年1月1日之前的纳税年度中，非公司美国持有者在这些费用中的份额将不能在美国联邦所得税中扣除。对于从2026年1月1日或之后开始的纳税年度，非公司美国持有者的这些费用份额将可用于常规的美国联邦所得税目的只有当美国持有者的费用份额与其他“杂项分项扣除”相结合时，超过美国持有者在该特定年度的调整后总收入的2%将不能在美国联邦替代最低纳税目的中扣除，并将受到某些其他扣除限制的限制。

对于单位的出售或其他处置，尽管由于缺乏指导而不清楚，但美国持有者将被视为已出售此类单位的比特币。因此，美国持有者一般将确认损益，其金额等于(I)出售比特币时变现的金额与(Ii)美国持有者在信托中持有的比特币按比例所占份额中可归因于已出售或以其他方式处置的单位的部分之间的差额。该计税基础一般将由美国持有者在紧接上述出售或其他处置之前在信托中持有的所有比特币的按比例计税基础乘以一个分数，该分数的分子是出售的比特币数量，分母是紧接该出售或其他处置之前该美国持有者持有的比特币总数 (该分数以百分比表示，即“单位百分比”)。如果美国持有者在信托基金中的比特币份额由不同的批次组成，具有不同的纳税基础和/或持有期，则美国持有者应被视为已出售了每个此类批次的单位百分比。如果美国持有者持有比特币的持有期为一年或以下，则美国持有者在出售或以其他方式处置该单位时确认的损益通常为短期资本收益或亏损，如果美国持有者持有该等单位的比特币的持有期超过一年，则通常为长期资本损益。资本损失的扣除额受到很大限制。

在出售或以其他方式处置少于所有美国持有者单位后，美国持有者在紧接处置后持有的比特币的按比例份额中的纳税基础将等于紧接处置前在信托中持有的比特币总金额的按比例纳税基础减去在确定美国持有人在处置中确认的收益或损失金额时考虑的该纳税基础部分。

一般情况下，美国持有人在购买单位时产生的任何经纪佣金或其他交易费用将计入信托标的资产中的美国持有人的税基。同样，美国持有者在出售单位时产生的任何经纪费用或其他交易费用通常会减少美国持有者就出售所实现的金额。

在没有相反指导的情况下，美国免税单位持有人因硬叉、空投或类似事件而确认的任何收入都可能构成UBTI。免税单位持有人应咨询其税务顾问，了解该单位持有人是否会因投资单位而确认某些UBTI。

如本文所用，术语“非美国持有人”是指为美国联邦所得税目的而非美国持有人的单位的实益所有人。术语“非美国持有人”不包括(I)在纳税年度内在美国居住183天或以上的非居民外籍个人，(Ii)前美国公民或美国居民或已从美国移居国外的实体；(Iii)其单位收入与在美国进行的贸易或业务有效相关的个人；或(Iv)就美国联邦所得税而言被视为合伙企业的实体。上一句中描述的单位持有人应就拥有单位的美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。

非美国持有者一般不会就其在信托转让比特币以支付管理费或任何额外信托费用或信托出售或以其他方式处置比特币所确认的任何收益份额缴纳美国联邦所得税或预扣税，但须遵守作为非美国持有者的认证。此外，假设信托基金不持有比特币以外的其他资产，非美国持有者一般不需要缴纳美国联邦所得税或预扣税，因为它在出售或以其他方式处置单位时确认的任何收益。非美国持有者通常也不需要缴纳美国联邦收入或预扣税，无论是现金还是实物。

如果不构成被视为与在美国的贸易或企业的经营“有效相关”的收入，来自美国的“固定或可确定的年度或定期”(“FDAP”)收入，由非美国持有者收到或视为收到的收入，通常将按30%的税率缴纳美国预扣税(根据适用的税收条约，可能会减少或取消，并受法定豁免，如投资组合利息豁免)。虽然没有关于这一点的指导意见，但很可能

非美国持有者因叉子、空投或类似事件而确认的任何普通收入可能构成FDAP收入。然而，目前尚不清楚此类FDAP收入是否会被适当地视为美国来源的FDAP收入或外国来源的FDAP收入。信托中的非美国持有人应假定，在没有指导的情况下，扣缴代理人(包括保荐人)可能会从非美国持有人按比例分享的任何此类收入中扣留30%，包括从收益中扣除该非美国持有人本来有权从分配额外货币或处置额外货币收益中获得的扣缴金额。如果非美国持有人是与美国保持所得税条约的国家的居民，则有资格申请该条约的好处，以减少或取消或获得部分或全额退还其在任何此类收入中所占份额的30%的美国预扣税，但前提是非美国持有人的母国将信托视为适用的财政部法规所定义的“财政透明”。

尽管信托未来可能持有的额外货币的性质不确定，但任何此类资产都不太可能产生被视为与在美国的贸易或业务的开展“有效相关”的收入，或者非美国持有者从任何此类资产获得的任何收入否则将缴纳美国所得税或预扣税，除非上文讨论的与导致额外货币的分叉、空投或类似事件有关的情况。然而，在这方面不可能有完全的保证。

为了防止可能征收美国“备份”预扣税金，以及(如果适用)有资格获得条约规定的源头扣缴税率的降低，非美国持有者必须遵守某些证明要求(一般情况下，向相关扣缴义务人提交正确签署的美国国税局W-8BEN或W-8BEN-E表格)。

信托或适当的经纪人将向美国国税局提交某些信息申报表，并根据适用的财政部法规向单位持有人提供与信托有关的年收入 (如果有)和支出的信息。

除非(I)美国持有人是公司或其他获豁免的收件人，或(Ii)在备用扣缴的情况下，美国持有人提供正确的纳税人识别码并证明其不受备用扣缴的限制，否则美国持有人通常须遵守信息报告要求和备用扣缴。为了避免信息报告和备份扣留要求，非美国持有者可能必须遵守认证程序以确定其不是美国人。如果向美国国税局提供了所需信息，任何备份预扣的金额将被允许作为单位持有人的美国联邦所得税义务的抵免，并可能使持有人有权获得退款。

如上所述，尚不清楚非美国持有者因叉子、空投或类似事件而确认的任何普通收入是否会构成美国来源的FDAP收入。根据IRC第1471-1474条(通常称为“FATCA”)、财政部条例以及美国财政部和美国国税局的其他指导意见，美国对“可扣缴款项”征收30%的预扣税(通常，向“外国金融机构” (广义上包括投资工具)和某些非美国实体，除非已满足各种美国信息的报告和尽职调查要求(通常与美国人在这些实体中的权益或账户的所有权有关)，或者例外情况适用。美国与适用外国之间的政府间协定可修改这些要求。虽然这种预扣也适用于在2019年1月1日或之后出售或以其他方式处置可产生美国来源股息和利息的财产的总收益的支付，但最近拟议的财政部法规完全取消了对总收益支付的这种预扣。纳税人通常可以依赖这些拟议的财政部条例，直到最终的财政部条例发布。

如果FATCA被强制扣缴，非外国金融机构的受益所有人通常可以通过提交美国联邦所得税申报单获得任何扣缴金额的退款 (这可能会带来重大的行政负担)。

自FATCA颁布以来，其他司法管辖区也建立了类似的制度。根据此类制度，信托可能会产生税款或可能被要求代扣税款。单位持有人应就FACTA和类似信息报告制度对信托投资的影响咨询他们的税务顾问。

以下部分阐述了经修订的1974年《雇员退休收入保障法》(“ERISA”)和IRC的某些后果，ERISA条款中定义并受其受托责任的“员工福利计划”的受托人，或IRC第4975条中定义并受其约束的“计划”的受托人，在此之前应考虑这些后果。

决定收购具有计划资产的单位(如“员工福利计划”和“计划” 在此被称为“计划”，此类具有投资自由裁量权的受托人在这里被称为“计划受托人”)。以下摘要并不完整，仅针对ERISA和IRC中可能由计划受托人自己的律师提出的某些问题。

总体而言，ERISA中定义的“雇员福利计划”和IRC第4975节中定义的“计划” 共同指向个人或雇主的雇员及其受益人提供退休福利或福利的任何计划或账户。此类计划和账户包括但不限于企业养老金和利润分享计划、“简化员工养老金计划”、针对个体户个人(包括合伙人)的Keogh计划、IRC第408或408A节所述的个人退休账户以及医疗福利计划。

每个计划受托人必须适当考虑与信托投资相关的事实和情况，包括信托投资在计划投资组合中所扮演的角色。在适用法律要求的范围内，每个计划受托人必须确信，对信托的投资是对计划的审慎投资，计划的投资(包括对信托的投资)是多样化的，以最大限度地减少巨额亏损的风险，对信托的投资符合计划和相关信托的文件和工具，并且对信托的投资不会产生ERISA第406条或IRC第4975条禁止的、不可豁免的交易。

考虑收购个单位的每个计划受托机构在这样做之前应咨询其自己的法律和税务顾问。

ERISA和根据其发布的条例包含规则，用于确定计划对实体的投资何时将导致该实体的基础资产根据ERISA和IRC第4975条被视为该实体的资产(即“计划资产”)。这些规则规定，如果所有“福利计划投资者”对实体的投资不是“重大”或某些其他例外情况，则实体的资产将不是购买其中权益的计划的计划资产。术语“福利计划投资者”包括所有计划(即，符合ERISA受托责任条款的所有“员工福利计划”和IRC第4975节定义并受其约束的所有“计划”)，以及因上述福利计划投资者在此类实体中进行投资而持有“计划资产”的所有实体(每个实体均为“计划资产实体”)。ERISA规定，计划资产实体仅在福利计划投资者持有计划资产实体股权的百分比范围内被视为持有计划资产。此外，保险公司使用其普通账户中的资产进行的全部或部分投资可被视为福利计划投资者。如果福利计划投资者总共拥有该实体每类股权总价值的25%以下(不包括对该实体的资产具有自由裁量权或控制权的人的投资、就此类资产提供投资建议的人的投资(直接或间接))以及这些人的“附属公司”(定义见ERISA发布的条例)，则福利计划投资者的投资将被视为不重要；然而，只要福利计划投资者的投资在任何情况下都不被排除在这种计算之外)。

为避免导致信托资产成为“计划资产”，发起人打算将“受益计划投资者”的总投资限制在信托单位总价值的25%以下(不包括受托人、发起人、就信托资产收取费用(直接或间接)提供投资建议的任何其他人、对信托资产具有自由裁量权或控制权的任何其他人、以及通过一个或多个中介直接或间接与任何此类实体(包括发起人为普通合伙人、管理成员、投资顾问或提供投资建议的合伙企业或其他实体)直接或间接控制、被控制或处于共同控制之下的任何实体(以及上述任何实体的每一位负责人、高级管理人员和员工，他们有权对该实体或信托的管理或政策施加控制影响)。此外，由于25%的测试正在进行中，它不仅限制福利计划投资者的额外投资，还可能导致发起人要求现有的福利计划投资者在其他投资者赎回其单位的情况下从信托中赎回。如果发起人决定有必要拒绝认购或强制赎回，以避免导致信托的资产成为“计划资产”，发起人将按照发起人自行决定的方式进行此类拒绝或赎回。

然而，不能保证发起人将成功地避免信托的资产被视为“计划资产”。如果就ERISA和/或IRC第4975条而言，信托的资产构成“计划资产”，则ERISA的受托责任规则和ERISA的禁止交易规则以及IRC的第4975条(视情况而定)可能会限制信托的投资和运营，这可能会导致回报低于其他情况。此外，如果ERISA适用，在某些情况下，决定将ERISA计划或计划资产实体的资产投资于信托的受托人或计划资产实体的受托人可以作为共同受托人，对受托人或发起人代表信托采取的行动承担共同受托责任。

一般而言，如果受托人、发起人、其各自的关联公司或其各自的任何员工：(I)对该计划资产的投资具有投资决定权；(Ii)有权或

责任有偿提供或定期提供有关该计划资产的投资建议，并根据协议或谅解该建议将作为与该计划资产有关的投资决策的主要依据，且该建议将基于该计划的特定投资需求；或(Iii)是维护该计划或为该计划提供资金的雇主。前一句第(I)或(Ii)款所述的一方是ERISA和IRC关于本计划的受托人，任何此类购买都可能导致ERISA和IRC规定的“被禁止交易”，从而可能导致责任计划受托人和在缺乏可用豁免的情况下与计划进行交易的各方承担责任和处罚。涉及个人退休账户(“IRA”)和建立个人退休账户的个人或其受益人的非豁免禁止交易可能会导致失去IRA的免税地位并评估税收和罚款。

计划必须在每个计划的财政年度结束时确定其资产的公平市场价值。ERISA计划和IRA还必须向美国劳工部或美国国税局提交年度报告(Form 5500系列和Form 5498)。为促进公平的市场价值确定，并使计划受托人能够满足其与信托投资有关的年度报告要求，单位持有人将每年获得本年度报告中所述的经审计财务报表。不能保证(I)基于该等陈述所建立的任何价值能够或将会在单位清算时由投资者实际变现，(Ii)投资者若能够并将出售其单位即可变现该价值，或(Iii)该价值在任何情况下均将符合适用的ERISA或IRC报告要求。

此外，投资于信托的ERISA计划的受托人被告知，本年度报告中的信息涉及：(I)受托人、保荐人和其他各方因向信托提供服务而收到的报酬或其他金额，或他们在信托中的地位；(Ii)他们为此类补偿或与此类收到的其他金额有关的服务向信托提供的服务，及其目的；(Iii)用于计算补偿或收到的其他金额的公式或其他基础的说明；以及(Iv)支付和接受赔偿或其他金额的当事人的身份旨在满足关于向此类当事人的付款的替代报告选项，这些付款应在计划的表格5500的附表C中报告。

政府计划、某些教会计划(未选择受ERISA约束的计划)和非美国计划，虽然不受ERISA的受托责任条款或IRC第4975节的禁止交易规则的约束，但仍可能受州、地方或其他联邦法律或外国法律的约束，这些法律基本上类似于ERISA和IRC的上述条款的部分或全部。因此，虽然ERISA和IRC的上述禁止交易条款可能不适用于此类计划，但负责此类计划资产投资的人应考虑其他法律可能适用的其他类似限制。此类潜在限制可能包括根据IRC第 503节禁止某些关联方交易、适用的州、地方、联邦或非美国法律，以及普通法的限制和义务。

除另有规定外，上述关于投资信托的ERISA和IRC的后果的陈述是基于现行的IRC和ERISA的规定，以及其下现有的行政和司法解释。不能保证不会发生可能使上述陈述不正确或不完整的行政、司法或立法变化。

投资这些单位涉及如下所述的重大风险。这些风险还应与本年度报告中包含的其他信息一起阅读，包括信托的财务报表及其相关说明。

以下是可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响的一些风险和不确定性的摘要。您应该阅读此摘要以及下面包含的每个风险因素的更详细说明。

比特币等数字资产是在过去十年中才推出的，单位的中长期价值受到与区块链技术的能力和发展以及数字资产的基本投资特征有关的许多因素的影响。

比特币等数字资产是在过去十年才推出的，中长期价值取决于与区块链技术的能力和发展有关的许多因素，例如区块链技术发展的初期、对互联网和其他技术的依赖、对矿工和开发商角色的依赖以及恶意活动的潜在。例如，实现以下一个或多个风险可能会对单位价值产生重大不利影响：

此外，由于包括比特币在内的数字资产存在的时间很短，而且还在继续发展，未来可能会存在截至本年度报告日期无法预测的额外风险。

比特币网络是一个快速发展的新行业的一部分，比特币网络的价值取决于比特币网络的发展和接受程度。

比特币网络于2009年首次推出，比特币是为获得全球采用和关键质量而创建的第一个加密数字资产。虽然比特币网络是最成熟的数字资产网络，但比特币网络和其他

管理数字资产发行的加密和算法协议代表着一个新的快速发展的行业，它受到各种难以评估的因素的影响。例如，实现以下一项或多项风险可能会对单位价值产生重大不利影响：

此外，在过去，数字资产源代码中的缺陷被曝光和利用，包括使用户无法使用某些功能、暴露用户个人信息和/或导致用户数字资产被盗的缺陷。比特币背后的密码学可能被证明是有缺陷或无效的，或者数学和/或技术的发展，包括数字计算、代数几何和量子计算的进步可能会导致这种密码学变得无效。在上述任何情况下，恶意行为者都可能拿走信托的比特币，这将对该单位的价值产生不利影响。此外，比特币网络的功能可能会受到负面影响，使其对用户不再具有吸引力，从而抑制对比特币的需求。即使比特币以外的其他数字资产受到类似情况的影响，对数字资产背后的源代码或密码的任何信心下降通常都可能对数字资产的需求产生负面影响，从而对单位价值产生不利影响。

该信托不是积极管理的，不会有任何与比特币网络发展相关的正式战略。

数字资产网络是由一组不同的贡献者开发的，如果认为某些知名贡献者将不再为网络做出贡献，可能会对相关数字资产的市场价格产生不利影响。

数字资产网络通常由不同的贡献者开发，认为知名贡献者可能不再为网络贡献可能会对任何相关数字资产的市场价格产生不利影响。例如，2017年6月，一个毫无根据的谣言流传开来，称以太协议开发人员Vitalik Buterin去世。谣言传出后，以太的价格下跌了约20%，然后在布特林本人辟谣后回升。一些人猜测，谣言导致了以太价格的下跌。如果比特币网络的知名贡献者被认为由于死亡、退休、退出、丧失工作能力或其他原因而不再能够向比特币网络贡献，无论这种看法是否有效，都可能对比特币的价格产生负面影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

数字资产的所有权可能集中此类数字资产的持有者大量出售或分销可能对此类数字资产的市场价格产生不利影响。

截至2022年1月28日，最大的100个比特币数字钱包持有的比特币约占流通比特币的13.49%，其中一些数字钱包可能由同一人或实体控制。此外，其他人或实体有可能控制多个数字钱包，这些数字钱包共同持有大量比特币，即使他们各自只持有少量比特币。由于所有权的集中，这些持有者的大量出售可能会对比特币的市场价格产生不利影响。

确定比特币或任何其他数字资产为“安全”可能会对比特币的价值和单位的价值产生不利影响，并可能导致信托的潜在非常、非经常性费用或终止

美国证券交易委员会表示，根据联邦证券法，某些数字资产可能被视为“证券”。确定特定数字资产是否为“安全”的测试很复杂，结果也很难预测。此外，如果有任何其他数字

如果资产被美国证券交易委员会或任何其他机构确定为联邦或州证券法下的“证券”，或在法院的诉讼程序中或以其他方式，它可能会由于负面宣传或数字资产的普遍接受度下降而对比特币作为数字资产产生重大不利后果。因此，根据联邦或州证券法，任何关于比特币或任何其他数字资产是证券的确定都可能对比特币的价值产生不利影响，因此，这些单位的价值。

在比特币被确定为证券的范围内，信托和保荐人也可能受到额外监管规定的约束，包括根据1940年《投资公司法》(“投资公司法”)的规定，保荐人可能被要求根据经修订的1940年投资顾问法(“顾问法”)注册为投资顾问。如果保荐人确定不遵守此类额外的监管和注册要求，保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

数字资产网络治理方面的变化可能得不到用户和矿工的充分支持，这可能会对数字资产网络的增长和应对挑战能力产生负面影响。

对去中心化网络(如比特币和以太网络)的治理是通过自愿共识和公开竞争进行的。因此，可能对任何特定的去中心化数字资产网络的治理缺乏共识或清晰度，这可能会阻碍此类网络的效用和增长和应对挑战的能力。尽管如此，一些去中心化网络的协议，如比特币网络，是由一群核心开发人员非正式地管理的，他们对相关网络的源代码提出了修改建议。核心开发人员的角色会随着时间的推移而演变，主要是基于自主参与。如果绝大多数用户和矿工根据这些核心开发商的建议对分散的网络进行修改，则此类网络将受到可能对相关数字资产价值产生不利影响的新协议的影响。

由于上述原因，可能很难找到解决方案或集中足够的精力来克服未来的任何问题，尤其是数字资产网络方面的长期问题。

数字资产网络面临巨大的扩展挑战，增加交易量的努力可能不会成功。

许多数字资产网络面临巨大的扩展挑战，因为公共区块链通常在安全性和可扩展性方面面临权衡。公共区块链实现安全性的一种方法是去中心化，这意味着没有中介负责保护和维护这些系统。例如，分散化程度越高，通常意味着给定的数字资产网络不太容易受到操纵或捕获。在实践中，这通常意味着给定数字资产网络上的每个节点负责通过处理每笔交易并维护网络的整个状态的副本来保护系统的安全。因此，数字资产网络可以处理的交易数量可能受到每个完全参与节点的能力的限制。

由于吞吐量的相应增长落后于数字资产网络的使用增长，平均费用和结算时间可能会大幅增加。例如，比特币网络有时已经达到容量，这导致交易费用增加。自2017年1月1日起，比特币交易手续费从平均每笔比特币交易0.35美元上涨至2017年12月22日平均每笔交易55.16美元的高点。截至2022年12月，比特币交易手续费平均在每笔交易1美元左右。增加费用和降低结算速度可能会阻止比特币的某些用途(例如微支付)，并可能会减少对比特币的需求和比特币的价格，这可能会对比特币的价值产生不利影响。

许多开发人员正在积极研究并测试公共区块链的可扩展性解决方案，这些解决方案不一定会降低安全性或分散化 (例如，闪电网络、共享或离链计算等离链支付渠道)。然而，不能保证任何现有或正在探索的增加比特币网络交易结算规模的机制都将有效，也不能保证这些机制需要多长时间才能生效，这可能会对比特币单位的价值产生不利影响。

如果恶意行为者或僵尸网络获得了比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对比特币网络的控制权，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链以对单位价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

如果恶意攻击者或僵尸网络(由协调计算机操作的联网软件控制的自愿或被黑客攻击的计算机集合) 获得了比特币网络上专门用于挖掘的大部分处理能力，它可能能够通过构建欺诈性区块或阻止某些交易及时完成，或根本不更改区块链来更改比特币交易所依赖的区块链。恶意行为者或僵尸网络还可以控制、排除或修改交易的顺序。尽管恶意行为者或僵尸网络无法使用这种控制来生成新的令牌或交易，但只要它保持控制，它就可以“双重使用”自己的令牌(即，在多个交易中花费相同的令牌)，并阻止确认其他用户的交易。在某种程度上，这种恶意行为者或僵尸网络不会放弃对比特币网络或

比特币社区没有以恶意为由拒绝欺诈性区块，因此可能无法逆转对区块链所做的任何更改。此外，恶意行为者或僵尸网络可能会创建大量交易，以减缓比特币网络的运行速度。

虽然没有已知的关于比特币网络上的恶意活动或控制比特币网络的报告，但人们认为某些矿池可能已经超过了比特币网络上50%的门槛。可能超过50%的门槛表明，单个开采池可能会对比特币交易的验证施加更大的风险，如果网络上超过50%的处理能力属于单一政府机构的管辖范围，则此风险会增加。如果网络参与者，包括核心开发人员和矿池管理员，不采取行动确保更大程度地下放比特币挖掘处理能力，恶意行为者获得比特币网络处理能力控制权的可能性将增加，这可能对单位价值造成不利影响。

恶意攻击者还可以通过直接控制核心开发者或其他有影响力的程序员来获得对比特币网络的控制。在比特币生态系统不增长的情况下，恶意的攻击者通过这种方式控制比特币网络处理能力的可能性仍将增加。

临时或永久叉子或 “克隆”可能会对单位价值产生不利影响。

比特币网络使用开源协议运行，这意味着任何用户都可以下载软件，对其进行修改，然后建议比特币的用户和矿工采用这种修改。当引入修改并且绝大多数用户和矿工同意修改时，将实施修改并且网络保持不中断。然而，如果不到大多数用户和矿工同意拟议的修改，并且修改与修改之前的软件不兼容，结果将是所谓的比特币网络的“硬分叉”，一个组运行修改前的软件，另一个组运行修改后的软件。这种分叉的效果将是存在两个并行运行的比特币版本，但缺乏互换性。例如，2017年8月，比特币分成了比特币和一种新的数字资产--比特币现金，这是几年来关于如何提高比特币网络可以处理的交易率的争论的结果。分叉也可能是由于用户运行的其他兼容软件的各种版本中存在无意或意外的软件缺陷而导致的。这样的分叉可能会导致用户和矿工放弃带有缺陷软件的数字资产。然而，有可能有相当数量的用户和矿工采用不兼容的数字资产版本，同时抵制社区主导的合并这两个链的努力。这可能会导致永久分叉。

分支也可能发生作为网络社区对重大安全漏洞的响应。例如，2016年6月，一个匿名黑客利用在以太网络上运行的智能合同，将DAO(一个分布式自治组织)持有的大约6,000万美元的ETH转移到一个独立的帐户中。作为对黑客攻击的回应，以太社区的大多数参与者选择采用一种能够有效逆转黑客攻击的叉子。然而，少数用户继续开发最初的区块链，现在将其称为“以太经典”，该区块链上的数字资产现在称为以太经典，等等。ETC现在在几家数字资产交易所进行交易。分叉也可能是由于用户运行的其他兼容软件的各种版本中存在无意或意外的软件缺陷而导致的。这样的分歧可能会导致用户和矿工放弃带有缺陷软件的数字资产。然而，有可能有相当数量的用户和矿工可能采用数字资产的不兼容版本，同时抵制社区领导的合并这两个链的努力。这可能导致永久分叉，就像Ether and Ether Classic的情况一样。

此外，许多开发商此前在区块链中发起了硬叉，推出比特币现金、比特币黄金、比特币白银和比特币钻石等新的数字资产。如果此类数字资产与比特币竞争，这种竞争可能会影响对比特币的需求，并可能对单位价值产生不利影响。

此外，艰难的分叉可能会导致新的安全问题。例如，当Etherum和Etherum Classic网络在2016年7月拆分时，重放攻击，其中来自一个网络的交易被重播，对另一个网络产生邪恶的影响，至少在2016年10月一直困扰着Etherum Exchange 。2016年7月，一家以太交易所宣布，由于重播攻击，它损失了4万台以太经典，当时价值约为10万美元。硬分叉的另一个可能结果是，由于大量挖掘功率保留在一个网络上或迁移到新的分叉网络，导致安全级别的固有降低。在硬分叉之后，单个矿工或矿池的哈希处理能力可能更容易超过保留或吸引较少挖掘能力的数字资产网络的处理能力的50%，从而使依赖工作证明的数字资产更容易受到攻击。

协议也可以克隆。与修改现有区块链并导致两个相互竞争的网络(每个网络都具有相同的起源块)的分叉不同，“克隆”是协议代码库的副本，但会产生一个全新的区块链和新的起源块。令牌仅从新的“克隆”网络创建，与分叉不同，克隆的现有网络的令牌持有者不会收到新网络的任何令牌。克隆会导致竞争网络，该网络的特征与其所基于的网络基本相似，受发起克隆的开发商所确定的任何更改的影响。

未来比特币网络的分支或克隆可能会对比特币单位的价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

除了叉子，数字资产可能会发生一种类似的事件，称为“空投”。在空投中，新数字资产的发起人向另一数字资产的持有者宣布，这些持有者将有权基于他们持有此类其他数字资产的事实，免费索要一定数量的新数字资产。

单位持有人可能不会获得任何分叉的好处，信托可能不会选择或无法参与空投，从分叉、空投或类似活动中获得任何好处的时间也不确定。我们将获得任何此类利益的权利称为“附带权利”，将通过附带权利获得的任何此类虚拟货币称为“附加货币”。可能存在操作、税收、证券法、监管、法律和实际问题，大大限制或完全阻止单位持有人通过其在信托中的权益从任何此类额外货币中实现利益的能力。例如，除非特别声明，否则托管人不支持补充托管人支持的数字资产或与其交互的空投、代币、彩色硬币、侧链或其他衍生品、增强的或派生的协议、令牌或硬币。此外，保荐人可能会认定没有安全或可行的方法来保管额外的货币，或者尝试这样做可能会对信托持有的比特币构成不可接受的风险，或者持有和/或保留额外货币的成本超过了拥有额外货币的好处。此外，法律、法规或其他因素可能会阻止单位持有人从额外货币中受益，即使有安全实用的方式来保管和确保额外货币的安全。例如，出售或以其他方式处置额外的货币可能是非法的，或者可能没有合适的市场可以向其中出售额外的货币(紧接在叉子或空投之后，或永远)。保荐人还可以在与其法律顾问和税务顾问协商后确定，根据联邦或州证券法，额外的货币是或很可能被视为证券。在这种情况下，发起人将在信托创建单位的任何日期不可撤销地放弃该额外货币，如果持有该额外货币将对信托产生不利影响，通过处置额外货币的方式将导致单位持有人获得超过其微不足道的价值，从而避免这种影响是不切实际的。在作出这样的决定时，保荐人预计将考虑多种因素，包括《证券法》第2(A)(1)节和《交易法》第3(A)(10)节对“证券”的定义，美国证券交易委员会诉W.J.豪威公司。，《美国最高法院判例汇编》第328卷，第293页(1946)和解释它的判例法，以及美国证券交易委员会的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，为数字资产何时是联邦证券法意义上的“安全”提供指导。

在比特币网络出现硬分叉的情况下，如果信托协议的条款允许，保荐人将使用其酌情决定权来确定哪个网络应被视为适用于该信托的网络，这样做可能会对单位的价值产生不利影响。

在比特币网络出现硬分支的情况下，如果信托协议的条款允许，保荐人将使用其酌情决定权，真诚地确定在一组不兼容的比特币网络分支中，哪个点对点网络被普遍接受为比特币网络，因此应被视为信托的适当网络。赞助商将根据当时的各种相关因素作出决定，包括但不限于赞助商对比特币核心开发者、用户、服务、企业、矿工和其他群体的期望，以及比特币网络的实际持续接受度、挖掘力和社区参与度。不能保证赞助商会选择最终最有价值的数字资产，因此赞助商的决定可能会对单位的价值产生不利影响。保荐人也可能与单位持有人、证券供应商和指数提供商就通常被接受的比特币和因此在信托中应被视为“比特币”的问题存在分歧，这也可能会因此对单位的价值产生不利影响。

如果解决块的数字资产奖励和记录比特币网络交易的交易费不足以激励矿工，矿工可能会停止扩大处理能力或要求高昂的交易费，这可能会对比特币的价值和单位的价值产生负面影响。

如果解决区块的数字资产奖励和比特币网络上记录交易的交易费不足以激励矿工，矿工可能会停止花费处理能力来解决区块，区块链上的交易确认可能会减慢。矿工在比特币网络上消耗的处理能力的降低可能会增加恶意攻击者或僵尸网络获得控制权的可能性。

矿商历来在大多数数字资产网络上接受相对较低的交易确认费。如果矿工在区块链中记录交易要求更高的交易费，或者软件升级自动对比特币网络上的所有交易收费，则使用比特币的成本可能会增加，市场可能不愿接受比特币作为支付手段。或者，矿商可以以反竞争的方式串通，拒绝比特币网络上的低交易手续费，迫使用户支付更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力。通过串通或其他方式产生的较高交易确认费可能会对比特币网络的吸引力、比特币价值和比特币价值产生不利影响。

比特币核心开发商的任何名称更改和相关的品牌重塑举措可能不会受到数字资产社区的欢迎，这可能会对比特币的价值和单位的价值产生负面影响。

数字资产可能会不时更改名称和相关的品牌重塑计划。例如，比特币现金有时可能被称为比特币ABC，以努力将自己与任何比特币现金硬叉区分开来，例如比特币Satoshi的愿景，以及在2018年第三季度，ZenCash的团队将ZenCash更名为“Horizen”。信托无法预测任何名称更改和任何相关的品牌重塑举措对比特币的影响。在名称更改和相关的品牌重塑计划之后，数字资产可能无法实现或保持可与此类数字资产以前享有的识别和地位相媲美的品牌名称识别或地位。数字资产的任何名称更改和任何相关品牌重塑计划的失败可能会导致该数字资产无法实现名称更改和相关品牌重塑计划预期的部分或全部收益，并可能对比特币的价值和单位的价值产生负面影响。

比特币网络需要大量电力才能开采，因此某些司法管辖区可能会实施有关比特币网络能耗的法规，这可能会显著减少开采活动，并对比特币网络的安全造成不利影响。

人们对保护和维护比特币网络所需的电力提出了担忧。2023年1月3日，结合挖掘过程，比特币网络上每秒不间断地执行超过2.71亿次哈希操作的历史最高纪录。虽然很难测量此过程的耗电量，因为这些操作由各种效率级别不同的机器执行，但此过程会消耗大量能源。比特币网络和其他数字资产网络的运营也可能会消耗大量能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本之外，还有影响比特币网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。近几个月来，由于对能源消耗的这些担忧，尤其是与公共事业公司有关的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币开采。例如，2022年11月，纽约州对该州化石燃料工厂的新工作证明采矿许可证实施了为期两年的暂停。这类行动导致的挖掘活动显著减少，可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响，这可能会对比特币单位的价值或信托的运营能力产生不利影响。见“-如果恶意行为者或僵尸网络获得比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得对比特币网络的控制权，该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链以对股票投资或信托的运营能力产生不利影响。

几个著名的密码交易场所和借贷平台的失败已经影响并可能继续影响更广泛的密码经济，这可能会对信托基金产生不利影响。

尽管信托基金对最近根据破产法第11章申请破产的数字资产市场参与者，如Celsius Network(作为信托基金的重要投资者除外)、FTX或BlockFi Inc.(“BlockFi”)没有直接风险敞口，但它也不能幸免于这些最近发生的事件或更广泛的数字资产市场的其他发展所产生的不利投资者情绪。信托基金还可能受到更广泛的数字资产市场进一步发展的负面影响，包括但不限于通过间接暴露于第三方市场参与者：

由于直接或间接暴露于更广泛的数字资产市场的不利发展，信托可能面临声誉损害的风险。

比特币的价值与比特币的价值直接相关，比特币的价值可能非常不稳定，并受多种因素的影响而波动。

单位价值与信托持有的比特币价值直接相关，比特币价格的波动可能会对单位价值产生不利影响。比特币的市场价格可能波动很大，并受到多种因素的影响，包括：

此外，不能保证比特币在长期或中期内保持其价值。如果比特币价格下跌，赞助商预计比特币的价值将按比例下降。

比特币由比特币市场价格或信托的主要市场代表的价值也可能受到动量定价的影响，这是由于对未来价值升值的投机，导致更大的波动性，可能对单位的价值产生不利影响。动量定价通常与成长型股票和其他资产相关联，这些资产的估值由投资公众确定，考虑到未来的增值(如果有的话)。赞助商认为，比特币的动量定价已经导致，并可能继续导致对比特币未来升值的投机，从而使比特币市场价格更加不稳定。因此，由于投资者信心的变化，比特币可能更有可能出现价值波动，这可能会影响比特币市场价格未来的升值或贬值，并可能对单位的价值产生不利影响。

资产的“波动率” 可定义为根据每日对数历史价格变动的标准差计算出的资产风险或价格变动的度量。30天价格波动率等于最近30个交易日收盘价相对价格变化的年化标准差，以百分比表示(来源：彭博社)。

比特币经历了显著的价格波动，例如从2017年12月到2018年12月，比特币价格从超过19,000美元下降到不到3,200美元；从2021年5月7日到2021年5月28日，比特币价格从超过59,000美元下降到不到34,000美元；从2022年1月1日到2022年6月18日，价格从超过47,000美元下降到不到19,000美元。

截至2022年12月31日，以美元计价的比特币30天年化价格波动率为19.79%。过去五年，比特币的30天滚动年化波动率平均为61%，其中2020年4月2日的最大波动率为134.14%，2020年7月26日的最小波动率为18.99% 。(来源：彭博社)。比特币已经并可能继续经历波动性的快速变化，具体取决于市场状况。例如，2021年5月，比特币的波动率从39%的波动区间过渡到2021年6月的100%以上，连续23天保持不变。

由于比特币交易所的运作不受监管且缺乏透明度，他们可能会遇到欺诈、业务失败、安全失败或运营问题，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

比特币交易所相对较新，在某些情况下不受监管。许多数字资产交易平台不受与其他受监管交易平台同样程度或方式的监管，如上市交易所或指定合约市场，这些交易平台在公平获取、网络安全和其他监管领域面临各种联邦标准。比特币容易受到以下方面的影响：有关以下方面的重大非公开信息的虚假或误导性信息的传播：监管机构对比特币的行动；订单流，如市场参与者大幅增持或减持比特币的计划；新的需求来源，如将持有比特币的新交易所交易产品(ETP)；或者基于比特币的ETP、比特币交易场所或比特币钱包服务提供商关于如何响应区块链中的分叉的决定，这将创建两种不同的、不可互换的比特币类型。比特币交易活动分散在全球市场和场外交易中，没有集中的、监管的比特币交易数据来源统计。此外，虽然许多著名的比特币交易所向公众提供了有关其所有权结构、管理团队、公司实践和监管合规性的重要信息，但许多比特币交易所并不提供这些信息。信托无法确定指数中包括的比特币交易所在多大程度上符合监管要求，因为这些交易所不隶属于保荐人的信托，也不受保荐人的信托管理。因此，市场可能会对比特币交易所失去信心，包括处理大量比特币交易的知名交易所。

例如，2019年有报告称，比特币交易所80%-95%的比特币交易量是虚假的或非经济性质的，特别关注位于美国以外的不受监管的交易所。此类报告可能表明，比特币交易市场比预期的要小得多，美国在比特币交易市场中所占的比例比人们通常理解的要大得多。尽管如此，比特币交易市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及任何其他欺诈性或操纵性行为和做法，都可能对比特币的价值产生不利影响，和/或对市场对比特币的看法产生负面影响。

此外，在过去的几年里，一些比特币交易所因欺诈和操纵活动、业务失败或安全漏洞而关闭。在其中许多情况下，此类比特币交易所的客户在此类比特币交易所的账户余额的部分或全部损失得不到赔偿或全部赔偿。虽然较小的比特币交易所不太可能拥有使较大的比特币交易所更稳定的基础设施和资本，但较大的比特币交易所更有可能成为黑客和恶意软件的目标，并更有可能成为监管执法行动的目标。例如，2014年2月底在日本申请破产保护的Mt. Gox的倒闭表明，即使是最大的比特币交易所也可能突然倒闭，对比特币交易所的用户和整个比特币行业都会造成后果。特别是，在2014年2月7日比特币从Mt.Gox，一枚比特币在其他交易所的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，2015年1月，BitStamp 宣布，大约19,000枚比特币从其可操作或“热门”的数字钱包中被盗。此外， 2016年8月，据报道，价值约7800万美元的近12万枚比特币从大型比特币交易所Bitfinex被盗。

在Bitfinex被盗的报道传出后，比特币的价值立即下跌了10%以上，比特币单位的价值也相应下降。 2017年7月，金融犯罪执法网络(FinCEN)对比特币交易所BTC-E处以1.1亿美元的罚款，原因是该交易所为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪活动提供便利。此外，2017年12月，总部位于首尔的加密货币交易所Youbit的运营商Yapian暂停了数字资产交易，并在一次黑客攻击导致Yapian资产损失17%后申请破产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许从他们的交易所账户中提取大约75%的数字资产，任何潜在的进一步分配都将在Yapian悬而未决的破产程序之后进行。此外，2018年1月，日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击，造成约5.35亿美元的损失；2018年2月，意大利数字资产交易所Bitgrail遭到黑客攻击，造成约1.7亿美元的损失。最近一次是在2019年5月，全球最大的比特币交易所之一Binance，遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。

负面看法、比特币市场缺乏稳定性和标准化监管以及比特币交易所因欺诈、业务失败、黑客或恶意软件或政府强制监管而关闭或暂时关闭可能会降低人们对比特币网络的信心并导致比特币价格更大的波动。此外，关闭或暂时关闭用于计算比特币市场价格的比特币交易所可能会导致对信托机构每天确定其资产净值的能力失去信心。这样的比特币交易所失败的这些潜在后果可能会对个单位的价值产生不利影响。

数字资产经济最近的发展导致数字资产市场的极端波动和中断、对数字资产生态系统参与者的信心丧失、围绕数字资产的广泛负面宣传以及整个市场的流动性下降。

从2021年第四季度开始，数字资产价格开始急剧下跌，一直持续到2022年。这导致了数字资产市场的波动和中断，以及几个知名行业参与者的财务困难，包括

数字资产交易所、对冲基金和贷款平台。例如，在2022年上半年，数字资产贷款人Celsius Network LLC和Voyager Digital Ltd.以及数字资产对冲基金Three Arrow Capital分别宣布破产。这导致对数字资产生态系统参与者的信心丧失，更广泛地围绕数字资产的负面宣传，以及整个市场数字资产交易价格和流动性的下降。

此后，在2022年11月，当时交易量第三大的数字资产交易所FTX停止了客户提款，原因是有传言称该公司存在流动性问题，可能会破产。此后不久，FTX的首席执行官辞职，FTX和FTX的几家附属公司申请破产。美国司法部随后对FTX的前首席执行官和其他人提出了刑事指控，包括欺诈、违反联邦证券法、洗钱和竞选财务违规。FTX还在接受美国证券交易委员会、美国司法部和商品期货交易委员会以及巴哈马、欧洲和其他司法管辖区各种监管机构的调查。作为对这些事件的回应，数字资产市场经历了极端的价格波动和流动性下降，监管和执法审查有所加强，包括美国司法部、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、白宫和国会。此外，在FTX申请破产后，数字资产行业的其他几家实体也申请了破产，如BlockFi和Genesis Global Capital，LLC。2023年1月12日，美国证券交易委员会还起诉了Genesis Global{br>Capital，LLC和Gemini Trust Company，LLC涉嫌向散户投资者未经登记的发行和销售证券。

这些事件导致了围绕数字资产市场参与者的重大负面宣传。这种宣传可能会对保荐人的声誉产生负面影响，并对交易价格和/或单位价值产生不利影响。此外，由于这些事件而出售大量信托基金单位，可能会对信托基金单位的交易产生负面影响。

这些事件正在继续快速发展，目前无法预测它们可能对赞助商、信托、其附属公司和/或信托的第三方服务提供商或整个数字资产行业构成的所有风险。

随着这些事件的发展，数字资产市场的持续中断和不稳定，包括比特币交易价格和流动性的进一步下降，可能会对单位价值产生重大不利影响，单位可能会失去全部或几乎全部价值。

其他数字资产或比特币投资方式的出现或增长带来的竞争可能对比特币的价格产生负面影响，并对比特币的价值产生不利的影响。

比特币是第一个获得全球采用和临界质量的数字资产，因此，它相对于其他数字资产具有“率先推向市场”的优势。截至2023年1月6日，比特币是市值最大的数字资产，拥有最大的用户基础和最大的综合挖矿能力。尽管这首先是市场优势，但截至2023年1月6日，coinmarket cap.com跟踪的替代数字资产超过8,000项，总市值约为8,250亿美元(包括比特币约3,260亿美元的市值)，这是根据市场价格和每项数字资产的可用总供应量计算的。此外，许多财团和金融机构也在研究并将资源投入私人或许可的区块链平台，而不是像比特币网络这样的开放平台。替代数字资产的出现或增长带来的竞争可能会对比特币的需求和价格产生负面影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

投资者可以通过单位以外的其他方式投资比特币，包括直接投资比特币和其他潜在的金融工具，可能包括比特币支持或与比特币挂钩的证券和类似信托基金的数字资产金融工具。市场和财务状况，以及赞助商无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资比特币更具吸引力，这可能会限制比特币的市场，并降低比特币的流动性。此外，如果形成了跟踪比特币价格的信托以外的数字资产金融工具，并且这些数字资产金融工具或持有比特币的私人基金的证券的大量购买或赎回可能会对比特币市场价格、单元价格、资产净值和单位资产净值。

持有数字资产或通过衍生品拥有数字资产敞口的基金未能获得美国证券交易委员会批准其股票在交易所上市，可能会对单位价值产生不利影响。

越来越多的人尝试将持有数字资产或通过衍生品对数字资产有敞口的基金的股票在国家证券交易所上市。这些投资工具试图为机构和散户投资者提供数字资产和相关产品市场的风险敞口。美国证券交易委员会一再拒绝此类请求。2018年1月18日，美国证券交易委员会投资管理司概述了几个预计发起人在美国证券交易委员会考虑批准持有“大量”加密货币或“加密货币相关产品”的基金之前应解决的问题。这些问题聚焦于投资公司法的具体要求，通常属于五个关键领域之一：估值、流动性、托管、套利和潜在操纵。美国证券交易委员会尚未明确表示，拥有类似产品和投资策略的实体是否也需要解决上述每个问题，转而根据证券法进行登记发行，尽管此类实体需要遵守证券法的登记和招股说明书披露要求。其他基金的股票在全国证券交易所上市的申请也已提交给美国证券交易委员会。尽管美国证券交易委员会批准了几个基于期货的

比特币ETF在2021年10月，它迄今还没有批准任何将信托等数字资产基金的股票上市的请求。芝加哥期权交易所(CBOE)和纽约证交所Arca在2019年提交的数字资产基金股票上市申请被撤回或遭到否决。随后，纽约证交所Arca和CBOE提出了几项新的申请，要求在2021年上市各种数字资产基金的股票。其中几项请求最近在2021年和2022年被美国证券交易委员会拒绝。数字资产基金股票的交易所上市将为机构和散户投资者创造更多投资数字资产市场的机会。如果美国证券交易委员会没有批准交易所上市请求，而美国证券交易委员会最终拒绝了进一步的请求，机构投资者或散户投资者增加的投资兴趣可能无法实现，这可能会总体上减少对数字资产的需求，从而对单位价值产生不利影响。

资产净值可能并不总是与比特币的加权平均市场价格相对应，因此，可能会以与比特币的二级市场价格不同的价值购买(或赎回)比特币。

该信托的资产净值将随着该信托的比特币持有量的市场价格的波动而变化。单位持有人应注意，单位的二级市场交易价格可能与单位资产净值不同(即单位的交易价格可能高于资产净值或低于资产净值)，同样，由于多种原因，单位的二级市场交易价格可能与单位的资产净值不同，包括价格波动、交易量和比特币交易平台因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭。因此，投资者可能能够以单位市场交易价格(如果单位在二级交易市场交易)的折扣价或溢价从信托购买单位。这种价格差异可能在很大程度上是由于，但不完全是由于二级交易市场的供需力量与影响比特币市场价格的供需力量有关，但并不完全相同。单位持有人还应注意，随着单位的发行和赎回(如果允许)，信托基金的规模可能会随着时间和单位的发行和赎回而发生重大变化。

2021年1月14日，FINRA确定这些单位符合OTCQX的报价和交易标准，股票代码为“OBTC”。然而，不能保证这些单位将以足够的流动性进行交易，以使报价对投资者具有实际意义。此外，报价可能会因市场情况或OTCQX的规则和程序而被暂停。不能保证将继续满足维持OTCQX上机组报价所需的要求。

单位缺乏活跃的交易市场可能导致在单位处置时对信托基金的投资亏损。

不能保证将会发展或维持一个活跃的单位交易市场。即使活跃的交易市场确实发展起来，它也可能不会提供大量的流动性，单位可能不会以对单位持有人有利的价格进行交易。如果单位持有人希望在此类单位不存在活跃市场的情况下出售单位，则单位持有人收到的单位价格(假设单位持有人能够出售)可能会低于单位持有人在存在活跃市场的情况下收到的价格，因此，单位持有人可能遭受重大损失。

信托收购和出售比特币可能会影响比特币的供求，这可能会对比特币的价格产生负面影响。

如果信托获得的比特币数量与全球比特币供需相比足够大，则进一步发行和赎回(如果有的话) 可能会以与影响全球比特币市场的其他因素无关的方式对比特币的供应和需求产生影响。这种影响可能会影响比特币的市场价格，这将直接影响OTCQX上单位的报价价格或信托发行或赎回(如果允许)未来单位的价格。

由于单位需求突然增加而大大超过供应，可能会出现“空头挤压” ，可能会导致单位价格波动。

比特币价格投机可能涉及多头和空头风险敞口。如果空头风险敞口合计超过可供购买的单位数量 (例如，如果单位持有人的大量赎回请求严重影响单位流动性)，空头风险敞口的单位持有人可能必须支付溢价回购单位，以便交付给单位贷款人。这些回购可能会反过来大幅提高单位价格，直到发行更多单位为止。这通常被称为“空头挤压”。空头挤压可能会导致单位的价格波动，而这些波动与比特币的价格没有直接关系。

信托基金与单位发行和赎回(如果有的话)相关的买卖活动可能会对单位的投资产生不利影响。

信托购买与单位发行订单相关的比特币可能会导致比特币价格上涨，从而导致单位价格上涨。该信托基金的比特币存储在Coinbase托管的“冷”存储中，因此任何取款和

信托向Coinbase托管提出的后续交易请求需要二十四(24)小时通知才能处理。从提款请求到提款处理之间的这种时间延迟可能会对比特币的价格产生负面影响。比特币价格上涨也可能是其他市场参与者购买比特币的结果，这些市场参与者试图从单位发行时比特币市场价格的上涨中受益。因此，在单位发行后，比特币的市场价格可能会立即下跌。与赎回订单相关的信托比特币销售活动可能会降低比特币价格，从而降低比特币的价格。其他市场参与者的抛售活动也可能导致比特币价格下跌。除了信托买卖比特币可能对比特币价格产生影响外，其他具有类似投资目标的交易所交易产品在任何给定时间都可能占比特币需求的很大一部分，此类投资工具的销售和购买可能会影响比特币的价格。如果比特币价格下跌，单位的交易价格通常也会下降。

单位发行和赎回(如果有)过程中的困难或限制可能会干扰套利交易的机会，以使单位的价格与比特币的价格紧密挂钩，从而可能对单位的投资产生不利影响。

如果单位的发行和交易过程遇到任何意想不到的困难，原本愿意购买或赎回单位以利用因单位价格和基础比特币价格之间的差异而产生的套利机会的潜在市场参与者可能不会冒险，因为这些困难可能导致他们无法实现他们预期的利润。如果是这样的话，单位的流动性可能会下降，单位的价格可能会独立于比特币价格波动并可能下降。此外，在某些情况下，赞助商可以基于各种允许的理由推迟、暂停或拒绝购买订单。如果此类订单被推迟、暂停或拒绝，则由投资者直接从信托购买单元的过程产生的套利机制可能无法将单元的价格与使用比特币市场价格衡量的基础比特币的价值紧密挂钩。在这种情况下，单位的流动性可能会下降，单位的价格可能会独立于比特币市场价格波动并可能下降。这些单位自在场外交易市场和场外交易市场开始交易以来，经历了显著的溢价，未来可能会继续这样做。有关信托公司历史交易价格的信息，包括其保费，请参阅“二级市场交易”。

场外交易柜台的中断以及场外交易柜台故障的潜在后果可能会对该单位的投资产生不利影响。

信托可以用来进行比特币发行和赎回(如果有)的场外交易柜台数量有限。任何此类场外交易部门扰乱市场或退出市场可能会对信托购买或出售比特币的能力产生不利影响，这可能会对该单位的市场价格产生潜在的负面影响。一个或多个场外交易柜台的中断将减少市场的流动性，并可能对信托对其比特币进行估值的能力产生负面影响。由于目前在受监管的交易所没有关于比特币价格的公开传播和可验证的馈送，投资者必须依赖其他定价来源，如比特币市场价格或直接从场外交易部门获得的价格，才能获得比特币的价格。

比特币交易所的中断以及比特币交易所失败的潜在后果可能会对比特币单位的投资产生不利影响。

比特币交易所运营网站，用户可以在这些网站上用比特币兑换美元、其他国家政府的货币和其他加密货币。比特币交易所的交易与用户之间通过比特币网络进行的比特币交易无关。交易所的比特币交易仅记录在交易所的内部分类账上，交易的每个内部分类账条目将对应于以美元或其他政府货币进行的抵销交易的条目。要在比特币交易所出售比特币，用户需要将比特币 (使用比特币网络)从他或她自己转移到比特币交易所。相反，要在比特币交易所购买比特币，用户将美元或其他政府货币转移到比特币交易所。完成比特币或美元的转账后，用户将执行其交易并将比特币(使用比特币网络)或美元取回给用户。比特币交易所是比特币行业的重要组成部分。

比特币交易所的历史有限。自2009年以来，已有多家比特币交易所因欺诈、故障、安全漏洞或分布式拒绝服务攻击而关闭或中断，也就是所谓的“DDoS攻击”。在其中许多情况下，此类交易所的客户没有因其在交易所持有的资金、比特币或其他加密货币的部分或全部损失而获得赔偿或全部损失。2014年，当时最大的比特币交易所Mt.Gox在日本申请破产，据报道，该交易所损失了高达85万比特币，当时价值超过4.5亿美元。比特币交易所也是黑客和恶意软件的目标。2016年8月，位于香港的Bitfinex交易所报告了一个安全漏洞，导致约12万枚比特币被盗，当时价值约为7200万美元，这一损失分配给了所有Bitfinex账户持有者(而不仅仅是其数字钱包直接受影响的特定持有者)，无论账户持有者在其账户中持有比特币还是现金。2017年2月，在人民银行中国银行发表声明后，中国的三个最大的交易所(北京电信、火币和OKCoin)暂停了用户比特币的提现。尽管在2017年5月下旬允许恢复提款，但中国监管机构在2017年9月向中国交易所发布了一项指令，要求在2017年9月30日之前停止对中国用户的操作。2017年7月，FinCEN和美国

美国司法部以金融犯罪为由对另一家比特币交易所BTC-e及其运营商之一BTC-e处以1.1亿美元的罚款，并对其提起诉讼。司法部还查封了交易所的互联网域名。与Bitfinex入侵事件的结果类似，因被FinCEN扣押的资产而造成的损失在交易所用户之间进行了分配。此外，有报道称，比特币交易所Coincheck在2018年向黑客损失了约5亿美元，比特币交易所Binance在2019年向黑客损失了约4000万美元。由于欺诈、业务失败、黑客、DDoS或恶意软件或政府强制监管，比特币交易所可能不稳定以及交易所关闭或暂时关闭，这可能会降低人们对比特币的信心，这可能会导致比特币市场价格出现更大波动。

由于信托依赖于纽约时间下午4：00在Coinbase Pro上交易的比特币价格来确定比特币市场价格，而比特币市场价格是信托资产净值的基础，因此Coinbase Pro运作的任何中断都会影响信托对比特币进行估值的能力，无论是在中断期间还是在中断的影响被市场吸收之前，都可能对确定信托单位资产净值的能力产生负面影响。此外，由于Coinbase Pro不受美国证券交易委员会或其他联邦监管机构作为国家证券交易所的监管，因此依赖Coinbase Pro作为用于信托资产净值的比特币市场价格的参考可能存在更大的风险。例如，与Coinbase Pro作为交易所进行监管相比，Coinbase Pro可能存在更大的价格波动、前置操作和价格操纵风险，Coinbase Pro也是一个相对较新的市场，开始运营不到十年，它可能比更成熟、监管更严格的市场(如国家证券交易所)面临更多的运营问题。

尽管努力确保准确定价，但比特币市场价格和比特币价格总体上仍然受到波动的影响。这种波动可能会对单位投资产生不利影响。

比特币的动量定价可能会使比特币价格出现更大波动，并对单位投资产生不利影响。

动量定价通常与成长型股票和其他资产相关联，这些资产的估值由投资者确定，占预期的未来增值。赞助商认为，比特币的动量定价已经并可能继续导致对比特币未来升值的投机，从而使比特币的价值膨胀并变得更加不稳定。因此，由于投资者对比特币价格未来升值的信心发生变化，比特币可能更有可能出现价值波动。这可能会对比特币的投资产生不利影响。

由于发起人及其管理层几乎没有经营信托的历史，他们的经验可能不足以或不适合管理信托。

发起人在管理信托方面只有个有限的历史。同样，保荐人的管理层在管理信托基金方面的历史也很有限。保荐人和管理层过去在其他职位上的表现并不表明他们有能力管理信托等投资工具。如果保荐人及其管理层的经验不足或不适合管理信托等投资工具，信托的运作可能会受到不利影响。

由于缺乏针对直接投资于信托的单位持有人的持续赎回计划(而不是通过公开二级交易市场购买单位的单位持有人)，因此没有套利机制来使单位的价格与信托持有的基础比特币在任何二级交易市场上的价值紧密挂钩，减去信托的费用和其他负债。

由于缺乏针对直接投资于该信托基金的单位持有人的持续赎回计划，该信托基金无法依靠因基金单位价格与比特币价格之间的差异而产生的套利机会。因此，这些单位的价值可能不是近似值，而且这些单位可能在任何二级交易市场上以比比特币持有的价值(减去信托费用和其他负债)的价值大幅溢价或折扣进行交易。在二级市场购买单位的投资者如果在购买单位后溢价大幅高于或低于单位资产净值，则如果溢价下降或折价增加，投资者可能无法实现亏损或收益。当单位交易价格较单位资产净值大幅溢价时，在OTCQX上购买单位的投资者可能会比在私募中购买单位的投资者支付更高的价格。

该信托只有个有限的运营历史。因此，除了比特币的历史价格之外，潜在的单位持有人几乎没有表现历史，作为评估对该信托基金的投资的一个因素。

如果出现意想不到的运营或交易问题，单位价值可能会减少。

管理单位发行、赎回(如果有的话)和发售的机制和程序是专门为

信托基金。因此，信托基金的运作机制和基金单位的交易可能会出现未能预料到的问题或问题，可能会对基金单位的投资产生重大不利影响。此外，如果出现意想不到的操作或交易问题或问题，信托管理层过去的经验和资质可能不适合解决这些问题或问题。

大型单位持有人的大量销售或处置可能会对我们单位在二级市场上的价格产生负面影响。

由于大单位持有者大量出售或处置我们的单位，我们单位的市场价格可能会下降。大量出售单位可能会在市场上对我们的单位造成负面印象，并可能导致其他单位持有人决定出售，并进一步扰乱我们单位的市场价格。

信托基金的单位持有人将支付与其在基金单位的投资有关的费用和开支，包括按信托基金平均每日资产净值的0.49%的年率计算的管理费。保荐人将承担所承担的费用，但信托应负责排除的费用和非常费用。

信托基金符合“较小的报告公司”的资格，而适用于较小的报告公司的披露要求的降低可能会使该单位不那么可取。

根据美国证券交易委员会的规则，该信托基金将定义为一家“较小的报告公司”。作为一家较小的报告公司，信托基金将能够利用某些降低的披露要求，例如降低的财务报表披露要求允许只有两年的经审计财务报表。由于信托作为一家较小的报告公司的地位，其提交给美国证券交易委员会的披露减少，可能会使投资者更难分析信托的运营结果和财务前景。信托无法预测投资者是否会因为其较小的报告公司地位和披露减少而认为信托的单位吸引力下降。

信托、托管人或任何其他人都无法保证我们比特币持有量的安全性。

信托持有的比特币由托管人持有，其安全方法和程序旨在确保信托对这些持有的比特币进行控制，并确保这些持有的比特币不会被未经授权使用、盗窃或其他不当使用。然而，任何安全措施都不能保证信托的比特币持有量不会受到盗窃、滥用、网络安全漏洞或其他危害的影响。FDAS受聘在截至2021年12月31日期间对信托的数字资产进行安全保管，直至信托于2022年3月10日将其托管的数字资产移交给Coinbase托管。信托于2022年3月11日发出通知，终止与FDAS的托管服务协议，该协议于2022年4月10日生效。与Coinbase托管机构签订的托管服务协议的条款限制了托管人的责任。在这方面，Coinbase托管对信托的责任将永远不会超过根据托管服务协议确定的、与导致责任发生的事件直接相关的数字资产账户中存放的比特币的价值。此外，每个冷藏地址的最高责任限额为100,000,000美元。

托管人面临某些相关风险和挑战，包括勒索软件、恶意代码、破坏性恶意软件等网络安全风险和其他隐藏威胁、虚假杀毒软件、间谍软件、网络钓鱼和其他冒名顶替者风格的攻击。托管人通过Coinbase Global 信息安全计划政策(“信息安全政策”)管理此类风险。然而，保管人可能无法阻止所有非法活动，并可能成为非法行为者黑客攻击的受害者。例如，在2021年3月至5月期间，非法行为者通过一种不确定的方法获得了对Coinbase客户帐户的未经授权的访问，其中非法行为者获得了与某些Coinbase客户帐户相关联的电子邮件地址、密码和电话号码。有了这些信息和对于使用短信进行双因素身份验证的客户，非法行为者利用Coinbase的短信帐户恢复过程中的缺陷来接收短信双因素身份验证令牌并访问客户的帐户。至少6,000名Coinbase客户的账户资金被挪用。托管人通过确保其信息安全政策至少每年审查和更新一次，并必须提交给董事会来应对这些挑战。Coinbase 托管的冷存储解决方案到目前为止还没有发生过客户资金丢失的公开披露事件，我们也不知道有任何事件。虽然信托已经并将继续采取措施保护其资产，但信托的资产持续面临被盗、欺诈和其他安全漏洞的风险，信托的部分或全部资产可能会因此类安全漏洞而丢失或受损。

托管人对因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而产生或与之相关的任何利润损失或任何特殊、附带、间接、无形或后果性损害概不负责。

托管人及其关联公司对以下任何金额不承担责任：(A)超过导致责任的事件发生时托管账户中存储的比特币价值的任何金额(其价值应按损失发生时的平均美元要价计算)，提供相关数字货币或数字资产/美元交易对的三(3)家最大的交易所(按30天交易量计算)，受如下所述的每个地址的限制)和/或(B)任何损失的利润或任何特殊的、附带的、间接的

因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而产生或与之相关的无形或后果性损害。保管人不对以下事项作出任何陈述或保证：对网站或托管服务的任何部分的访问将是连续、不中断或及时的；兼容或使用任何软件、系统或其他服务；或安全、完整、无有害代码或无错误。

托管人对可能影响信托的计算机或其他设备的任何计算机病毒或其他恶意软件造成的任何损坏或中断，或任何网络钓鱼、欺骗或其他攻击，不承担任何责任，除非此类损坏或中断直接由托管人的严重疏忽、欺诈或故意不当行为造成。此类严重疏忽、欺诈或故意不当行为将根据事实和情况确定，可能包括未能及时对网络安全事件做出反应、可预防的欺诈活动以及Coinbase托管代表官员、董事和员工的故意不当行为。在任何情况下，托管人都不对超过比特币持有量的任何金额负责，其对每个冷藏地址的最高责任限制为100,000,000美元。

信托并不根据托管服务协议维持审核或检查权利，因此我们在托管账户中持有的比特币无法得到独立验证。

根据托管服务协议，该信托并不享有审计或检查权利，并且无法独立核实托管账户中持有的比特币持有量。保荐人依靠托管人的系统和组织控制(SOC)报告来保证托管人是否存在信托比特币。SOC报告是由独立审计师进行的内部控制评估。SOC 1报告对影响财务报表和报告的控制和流程进行了广泛评论。SoC 2报告对涉及安全性、可用性、处理完整性、机密性和隐私的控制和流程进行了评论。SOC 1和SOC 2报告可细分为类型I和类型II，类型I是服务组织在特定时间点的控制证明，类型II是服务组织在一段时间内的控制证明。托管人聘请独立审计师进行SOC 1，类型II审计和SOC 2，类型II审计。此类报告无法具体确定托管人持有的信托比特币是否存在。信托可以使用此类报告来证明托管人是否存在有效的控制措施，为托管人的服务提供保证和信心数字资产的交付流程和控制。

终止信托的可能性可能会对单位持有人的投资组合产生不利影响。

发起人可以在发生某些事件时自行决定终止信托，并在发生其他事件时终止信托。如果行使这一权力，希望通过信托继续投资比特币的单位持有人将有寻找另一种工具，并且可能找不到另一种提供与信托相同功能的工具。这种有害的发展可能会导致单位持有人清算其投资，并扰乱其投资组合的整体到期日和时机。

在确定信托持有的比特币价值时出现任何错误、停产或更改可能会对比特币的价值产生不利影响。

管理人将在纽约时间每个营业日的下午4：00之后，在可行的情况下尽快确定信托基金的资产净值和每单位资产净值。行政长官的决定将基于比特币的市场价格。如果该等资产净值或每单位资产净值计算错误，则可能不会对任何错误承担任何责任，但这种对估值数据的错误报告可能会对单位投资产生不利影响。

单位持有人可能会受到赎回令的不利影响赎回令在某些情况下可能会被推迟、暂停或拒绝。

如果允许赎回比特币，保荐人仍可在下列情况下酌情暂停赎回权利或推迟赎回结算日期：(1)信托或保荐人确定的订单格式不正确，(2)在紧急情况下，比特币的交付、处置或评估并不合理可行，或(3)保荐人确定为保护单位持有人而需要的其他期限。任何此类延期、暂停或拒绝都可能对赎回投资者产生不利影响。例如，如果信托的资产净值在延迟期间下降，由此产生的延迟可能对投资者赎回收益的价值产生不利影响。对于任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害，信托不承担任何责任。

作为单位持有人，您将不会拥有通常与拥有其他类型投资工具的单位相关的权利。例如，与传统运营公司的证券持有人相比，您将没有投票权。

信托是一种被动的投资工具，没有管理层，也没有董事会。因此，这些单位不享有与经营有管理层和董事会的企业的公司发行的股份相同的权利。通过收购单位，您并没有获得选举董事、就有关单位发行人的某些事项投票或采取其他行动的权利正常

与股份所有权相关的权利，如提起“压迫”或“衍生”诉讼的权利。你将只拥有“单位描述”中所描述的极其有限的权利。

您提起派生诉讼的权利是有限的，少数单位持有人可能很难找到其他单位持有人来达到派生诉讼的所有权阈值。

根据信托协议第7.4节，任何单位持有人均无权代表信托提起或维持衍生诉讼、诉讼或其他法律程序，除非两名或以上单位持有人(I)彼此并非联营公司及(Ii)合共持有至少10%的未清偿单位参与提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序。本条款适用于以信托名义提起的任何衍生诉讼，但联邦证券法及其规则和条例下的索赔除外。由于这一额外要求，试图以信托的名义提起或维持衍生诉讼的单位持有人将被要求根据提出索赔之日以及此后诉讼、诉讼或诉讼的整个持续时间，找到与其没有关联且有足够单位满足 10.0%门槛的其他单位持有人。少数单位持有人可能难以找到其他单位持有人以达到本条款规定的10%的门槛，并可能导致单位持有人试图以信托的名义在法庭上寻求赔偿的费用增加，进一步限制了投资者代表信托提起衍生品诉讼的权利。

如果信托需要按照信托协议或托管服务协议的规定赔偿保荐人或托管人，则单位价值将受到不利影响。

根据信托协议，保荐人及受托人均有权就信托所招致的任何责任或开支获得赔偿，而本身并无重大疏忽、恶意或故意的不当行为。根据信托协议，信托的高级管理人员、董事、员工和代理人也有权在没有严重疏忽、恶意或故意不当行为的情况下，从信托中获得赔偿。同样，托管服务协议规定信托在某些情况下对托管人进行赔偿。这意味着可能需要出售信托的资产，以弥补上述任何一方遭受的损失或责任。任何此类出售都将减少信托的资产净值和单位资产净值。

该信托基金的比特币持有量可能会变得缺乏流动性，这可能会在任何时候或不时给单位持有人造成巨大损失。

信托基金可能并不总是能够以理想的价格清算其比特币，或者根本不能。当市场(包括比特币交易所和场外交易参与者)的买卖订单数量相对较少时，以特定价格执行交易可能会变得困难。

市场中断，如外国政府采取政治行动扰乱其货币、商品生产或出口或其他主要出口的市场，也可能使平仓变得困难。如果比特币网络出现分支，某些比特币交易所和/或场外交易对手可能会在一段时间内暂停比特币的存取款，从而减少市场的流动性。出乎意料的市场流动性不足随时可能给单位持有人造成重大损失。信托可能获得的大量比特币增加了流动性不足的风险，这既使其比特币更难清算，也增加了在尝试这样做时发生的损失。如果由于流动性不足，信托无法以预期价格购买或出售比特币，信托可能无法发行和赎回(如果允许)比特币兑换现金。

比特币交易是不可逆的，信托可能无法追回以不正当方式转移的比特币。

比特币交易不可逆转。无论是意外转移还是盗窃引起的不当转移，只有在比特币的接收者同意在随后的单独交易中将比特币发送回原始发送者的情况下才能撤消。如果信托错误地将比特币转移到错误的金额或错误的收件人，信托可能无法追回比特币，这可能会对对单位的投资造成不利的影响。

信托基金的比特币可能会丢失、被盗或受到其他无法访问的影响。

存在该信托的部分或全部比特币可能丢失、被盗或销毁的风险。黑客或恶意行为者可能会发起攻击，以窃取或破坏加密货币，例如通过攻击网络源代码、交易所挖掘器、第三方平台、冷和热存储位置或软件，或通过其他方式。数字资产交易和账户不受任何类型的政府计划的保险，根据网络的设计，加密货币交易通常是永久性的。数字资产网络的某些功能，如分散化、开源协议和对点对点连接的依赖，可能会潜在地降低协调响应的可能性，从而增加欺诈或网络攻击的风险。

尽管信托基金将保护信托基金的比特币以寻求将损失风险降至最低，但信托基金不能保证会防止此类损失。使用信托基金的比特币也可能受到自然事件(如飓风、地震或流行病)或人为行为(如恐怖袭击)的限制。这些事件中的任何一项都可能对信托的运作产生不利影响，因此，

对单位的投资。有关信托安全措施的更多信息，请参阅下面标题为“比特币安全系统”的部分。

信托或其服务提供商使用的计算机技术的任何中断都可能对信托的运作能力和对单位的投资产生不利影响。

信托基金将监控其技术，并可能开发和重新设计其技术，包括可能会不时实施的增强和更改，并期望其服务提供商也这样做。这样做，可能会发生故障并导致服务中断或其他负面后果。任何技术更新导致信托或其服务提供商的任何技术系统的正常运作中断，可能会对信托和对该单位的投资产生不利影响。

信托会可根据发起人的个人判断，采取需要维护和升级其技术系统的步骤，以便防范故障、黑客攻击、恶意软件和一般安全威胁，并期望其服务提供商采取自己的步骤来维护和升级自己的技术系统，并牢记相同的目标。信托基金不对单位持有人在没有重大疏忽、故意不当行为或不守信用的情况下对技术系统的故障或渗透承担责任。如果技术系统出现故障或被渗透，信托比特币的任何损失或对信托保护比特币能力的信心丧失可能会对对该单位的投资产生不利影响。

赞助商的计算机基础设施可能容易受到安全漏洞的攻击。任何此类问题都可能导致信托的运作中断，并对对该单位的投资产生不利影响。

赞助商的计算机基础设施可能容易受到物理或电子计算机入侵、病毒以及类似的破坏性问题和安全漏洞的攻击。任何此类问题或安全漏洞都可能导致信托的运作中断，并使信托面临财务损失、诉讼和其他责任的风险。如果出现安全漏洞，该信托可能会停止运营、暂停赎回或遭受比特币或其他资产的损失。任何此类事件，尤其是如果这些事件导致对信托机构运营能力的信心丧失，都可能对对该单位的投资产生重大不利影响。

如果赞助商的系统无法运行，信托基金可能会遇到运营中断和响应时间变慢的情况，这可能会导致信托基金买卖比特币的能力延迟。任何此类故障也可能导致信托的比特币被盗、丢失或损坏。信托比特币的任何此类失窃、丢失或损坏都将对单位价值产生负面影响，并对信托的运营能力产生不利影响。此外，对信托基金获取比特币及其技术系统的能力失去信心可能会对信托基金和投资于该单位的价值产生不利影响。

由于单位反映的是信托预计应计但未支付的费用，随着信托的比特币用于支付信托的费用，单位所代表的比特币的数量将随着时间的推移而逐渐减少。

每个未偿还单位代表信托持有的比特币中的一小部分、不可分割的权益。这些单位反映信托估计的应计但未支付的费用。因此，随着信托的比特币被用于支付信托的费用，每个单位代表的比特币的数量将随着时间的推移而逐渐减少。对于为换取额外比特币存款而发行的比特币单位也是如此，因为创建单位所需的比特币数量按比例反映了创建时未偿还的单位所代表的比特币数量。假设比特币价格不变，随着比特币所代表的比特币数量逐渐减少，比特币的交易价格预计将相对于比特币的价格逐渐降低。投资者应该意识到，无论单位的交易价格随着比特币价格的变化而上涨还是下跌，单位所代表的比特币数量都将逐渐减少。

单位持有人在死亡、法律上丧失能力、破产、资不抵债、解散或退出信托时，可能无法提取其单位或对其进行估值。

根据信托协议，任何单位持有人(只要该单位持有人并非信托的唯一单位持有人)的死亡、无行为能力、破产、无力偿债、解散或退出，并不会导致信托终止，而该单位持有人、其遗产、托管人或遗产代理人无权撤回该等单位持有人的单位或对该等单位持有人的单位进行估值。此外，单位持有人应放弃提供信托资产的任何库存、会计或评估，以及对信托账簿进行审计或审查的任何权利，除非信托协议另有规定。

如果我们的托管人启动破产程序，信托的比特币持有量可能被视为破产财产，信托可能被视为无担保债权人，托管人的资产可能不足以满足信托的债权。

在破产程序中，客户对第三方托管人(如托管人)代表其持有的数字资产的法律权利目前尚不确定。托管协议包含一项双方协议，将根据《纽约统一商业法典》第8条(“第8条”)将记入信托账户的数字资产视为金融资产，并说明托管人将代表信托担任受托人和托管人。托管人的母公司Coinbase Global Inc.在其最新的公开证券备案文件中表示，鉴于其托管协议中包含了与第8条有关的条款，它认为，如果托管人遭遇破产，法院不会将托管的数字资产视为其一般财产的一部分。然而，由于数字资产托管安排的新颖性法院尚未考虑对托管数字资产的这种处理方式，因此无法确定地预测在这种情况下它们将如何裁决。如果托管人进入破产程序，法院将裁定托管的数字资产是托管人一般财产的一部分，而不是信托的财产，则在托管人的破产程序中，信托将被视为一般无担保债权人，托管人的资产可能不足以满足信托的债权。因此，信托基金可能会损失其全部或相当一部分资产。

该指数的历史有限，指数提供商建立的确定指数的方法相对较新且未经测试。指数方法未能衡量比特币的实际价值可能会对信托基金和信托基金的投资价值产生不利影响。此外，指数法计算的比特币价值可能不同于其他方法计算的比特币价值，也不同于任何单一现货市场的比特币价格，包括用于确定资产净值的主要市场。

我们已得出结论，我们之前发布的某些财务报表不应被依赖，并已重述我们之前发布的某些财务报表，这些财务报表既耗时又昂贵，并可能使我们面临可能对我们的公司产生负面影响的额外风险。

正如之前宣布的那样，我们得出的结论是，我们以前发布的某些财务报表不应依赖。我们重述了截至2020年12月31日的年度和截至2021年3月31日的中期的先前发布的经审计财务报表。重述可能会继续使我们面临更多风险，这些风险可能会对信托产生负面影响。特别是，我们产生了一些意想不到的费用和成本，包括审计、法律和其他专业费用，与重报我们之前发布的财务报表和补救我们的财务报告内部控制中的重大弱点有关，包括招聘新人员和加强我们的政策和程序。如果这些步骤不成功，我们可能会被迫招致额外的时间和费用。我们赞助商的管理层注意力也从与重述和这些持续补救工作相关的业务运营的某些方面转移了。

我们之前发现我们的内部控制系统存在重大缺陷。虽然我们相信重大弱点已得到完全补救，但新的重大弱点可能会导致我们的财务报表中出现更多重大错报。我们可能无法在未来阶段开发、实施和维护适当的控制。

由于重报了截至2020年12月31日的年度和截至2021年3月31日的中期财务报表，我们发现我们的财务报告内部控制存在重大弱点，我们还得出结论，我们的内部控制程序和程序在2021年12月31日、2022年3月31日、2022年6月30日和2022年9月30日没有生效。这一重大缺陷导致对财务报表的错误陈述，以前发布的财务报表被重述。重大缺陷是财务报告的内部控制的缺陷或缺陷的组合，因此我们的年度或中期财务报表的重大错报有合理的可能性无法及时防止或发现。

尽管我们相信我们已经完全补救了我们在财务报告和披露控制和程序方面的内部控制的无效，但不能保证未来会出现更多重大缺陷。进一步和持续地确定我们对财务报告和/或我们的披露控制和程序的内部控制的有效性存在一个或多个重大缺陷，可能会对我们的业务、声誉、收入、运营结果、财务状况和股票价格产生不利影响，并限制我们通过股票或债券发行进入资本市场的能力。

有效的内部控制对于提供可靠的财务报告和帮助有效防止欺诈是必要的。作为一家上市公司，根据萨班斯-奥克斯利法案第404条，我们必须提交一份由管理层提交的报告，内容包括：我们对财务报告的内部控制的有效性，以及将提交给美国证券交易委员会的每一份Form 10-K年度报告。这项评估将要求披露我们管理层在财务报告内部控制方面发现的任何重大弱点。任何内部控制制度，无论设计和运作得多么好，都在一定程度上以某些假设为基础，只能提供合理的、而不是绝对的保证，保证系统的目标得以实现。如果我们或我们的独立注册会计师事务所确定我们的财务报告内部控制无效，发现未来需要改进的领域或发现重大弱点，这些缺陷可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响，我们单位的价格可能会受到负面影响。

有关认购协议的任何争议将通过仲裁解决，仲裁遵循与法庭诉讼不同的程序，对单位持有人提出索赔的限制可能比法庭诉讼更严格。

单位持有人签订的认购协议规定，根据该协议产生的任何争议的唯一法庭将是根据美国仲裁协会的规则在纽约进行的仲裁。因此，单位持有人将无法就与认购协议有关的任何纠纷在州或联邦法院提起诉讼。仲裁旨在成为解决此类争议或由此产生的索赔的唯一手段，但根据联邦证券法提出的索赔除外。仲裁程序中的费用可能高于诉讼程序中的费用，单位持有人可能面临信息获取有限和其他资源不平衡的问题。这一条款可以阻止针对我们的索赔，因为它限制了单位持有人在司法法院提出他们认为有利的索赔的能力。由于商业协议中的仲裁条款一直受到联邦法院和州法院的普遍尊重，我们认为认购协议中的仲裁条款是可执行的，然而，可执行性问题并非没有疑问。如果我们的认购协议中关于仲裁的一项或多项条款被法院认定为不可执行，我们将遵守此类裁决。我们不打算让单位持有人的二次购买者受认购协议中的仲裁条款约束。

单位持有人受认购协议中包含的费用转移条款的约束，这可能会阻止针对我们的行动。

认购协议还规定，如果为强制执行认购协议而提起任何法律诉讼或任何仲裁或其他程序，或由于据称与认购协议中的任何条款有关的争议、违约、违约或失实陈述，胜诉方或胜诉方有权追回合理的律师费及其在该诉讼或诉讼中产生的费用，以及他们可能有权获得的任何其他救济；但前提是，上述规定不适用于为执行联邦证券法规定的任何义务或责任而提出的任何索赔、诉讼、诉讼或诉讼。如果单位持有人根据认购协议中包含的争议解决条款向我们(包括信托、我们的保荐人及其高级管理人员)发起或主张索赔，而单位持有人未能胜诉，则单位持有人将有义务向我们报销与该索赔有关的所有合理费用和开支，包括但不限于合理的律师费和费用以及上诉费用(如果有)。认购协议没有定义什么构成成功或胜利方，尽管我们打算对此类条款进行广泛的解释，以广泛应用费用转移条款。我们，包括我们的保荐人及其高级职员，保留寻求对前任或现任单位持有人(包括在第二次交易中购买单位的人)执行此类条款的能力，取决于单位持有人提出或提起的索赔的性质和事实，但是，特定判决是否满足适用标准以及追回适用费用和支出的程度将取决于司法解释。该条款可能会阻止可能有利于信托或其单位持有人的旧单位诉讼。

根据特拉华州的法律， “通过合同转移费用。。。[是]合同各方可强制执行的自我订购。Manti Holdings，LLC诉Authentix 收购公司，2020年WL 4596838，6(Del.2020年8月11日)，Afd，261 A.3 d 1199(Del.2021年)。虽然有法律禁止公司章程和章程中关于公司内部诉讼的费用转移条款，但公司与其股东之间的协议中的费用转移条款是可以接受的。请参见id。特拉华州法院还确认，如果公司和股东是谈判交易(例如，股东协议)的当事方，则任何一方都可以相互强制执行商定的费用转移条款。请参见id。在 *8-*9。据我们所知，没有任何特拉华州的判例法或法规表明，法定信托在其执行任何实体与其所有者之间的合同中的费用转移条款的能力方面，将被区别于公司或任何其他商业实体。再者，“[i]这是……的政策[特拉华州法定信托法]使合同自由原则和管理文书的可执行性发挥最大作用。C.3828(B)。尽管我们相信费用转移条款是可执行的，但费用转移条款的可执行性在法律程序中受到了质疑，法院可能会发现此类条款不适用于一种或多种指定类型的诉讼或法律程序，或无法执行。

信托依赖第三方服务提供商履行对信托事务至关重要的某些职能，更换此类服务提供商可能会对信托比特币的保管和信托的运营构成挑战。

信托依靠托管人和其他第三方服务提供商履行管理信托事务所必需的某些职能。由于业务失败、财务不稳定、安全故障、政府强制监管或运营问题而导致的此类服务提供商业务运营的任何中断，都可能对信托获得关键服务的能力产生不利影响，并中断信托的运营，并要求发起人更换此类服务提供商。此外，发起人可以出于其他原因决定更换信托的服务提供商。

如果赞助商被要求更换任何其他服务提供商，他们可能找不到愿意以这种身份及时提供服务的一方或者根本找不到。如果发起人决定或被要求更换第三方服务提供商，这可能会对信托的运营能力产生负面影响，并可能对单位价值产生负面影响。

流行病、流行病和其他自然和人为灾难可能会对信托所持资产的价值产生负面影响和/或严重扰乱其事务。

流行病、流行病和其他自然和人为灾难可能会对包括比特币在内的数字资产的需求产生负面影响，并扰乱许多企业的运营，包括信托服务提供商的业务。例如，新冠肺炎疫情对许多国家的经济和金融市场造成了严重的不利影响，导致许多国家的经济和金融市场以及数字资产市场的波动性和不确定性增加。此外，世界各地的政府当局和监管机构过去曾通过各种财政和货币政策变化(如量化宽松、新的货币计划和更低的利率)来应对重大经济中断，包括新冠肺炎疫情造成的。任何此类政策的意外或快速逆转或此类政策的无效，可能会增加经济体和金融市场的波动性并可能特别增加数字资产市场的波动性，这可能会对比特币的价值和比特币的价值产生不利影响。

比特币行业的监管继续发展，并可能发生变化；未来的监管发展无法预测，但可能会对信托基金产生重大和不利影响。

国内外监管机构和政府都把重点放在了比特币的监管上。在美国，事态发展包括以下几点：

对比特币、数字资产及相关产品和服务的监管继续发展。不一致且有时相互冲突的监管格局可能会使比特币企业更难提供服务，这可能会阻碍比特币经济的增长，并对消费者采用比特币产生不利影响。未来的监管变化可能会在很大程度上改变对这些单位的投资性质或信托基金继续运营的能力。此外，如果比特币本身被确定为证券、商品期货或其他受监管资产，或者美国、外国政府或准政府机构对比特币网络、比特币交易或比特币所有权行使监管权力，则此类确定可能会对您在信托中的投资价值产生不利影响。总而言之，比特币监管有许多不同的形式，因此将以各种方式影响比特币及其使用。

监管变化或行动可能会影响单位价值，或限制比特币的使用、开采活动或比特币网络或比特币市场的运营，从而对单位价值产生不利影响。

由于数字资产在受欢迎程度和市场规模方面都有所增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、FINRA、消费者金融保护局、司法部、司法部、

国土安全部、联邦调查局、美国国税局和州金融机构监管机构)一直在审查比特币网络、比特币用户和比特币市场的运营，特别关注比特币可以在多大程度上被用来清洗非法活动的收益或为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为用户持有数字资产的交易所和其他服务提供商的安全和稳健。这些州和联邦机构中的许多机构都发布了关于数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。目前和未来针对数字资产或特别是比特币的监管行动可能会改变对这些单位的投资性质或信托继续运营的能力，这可能会产生重大不利影响。

2021年8月，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒要求国会通过一项法律，赋予该机构监控密码交换的法律权力。这份声明是在美国前财政部长史蒂文·姆钦于2019年7月发表声明后发表的，他表示，他对数字资产感到“非常严重的担忧”。前国务卿姆努钦表示，令人担忧的一个来源是数字资产可能被用来资助2019年7月的非法活动。前国务卿姆努钦曾表示，FinCEN计划在2020年上半年发布与数字资产活动有关的新要求。截至本披露之日，尚未发布任何此类要求。此外，总裁于2022年3月9日发布的行政命令断言，技术进步和数字资产市场的快速增长“需要对美国政府处理数字资产的方法进行评估和协调”，这表明美国正在持续关注数字资产政策和法规。根据行政命令发布的多份报告聚焦于与数字资产生态系统相关的各种风险，并建议额外立法和监管监督。国会还提出了几项法案，提议对数字资产市场建立额外的监管和监督。

2023年2月15日，美国证券交易委员会提出加强注册投资顾问资产保护的新规则。如果获得通过，这些更改将修改和重新设计规则206(4)-2，即美国证券交易委员会在顾问法案下的托管规则，并修改某些相关的记录保存和报告义务。拟议规则将行使美国证券交易委员会在《多德-弗兰克法案》第411条下的权力，将当前投资顾问托管规则的适用范围扩大至客户资金和证券以外，将任何客户资产包括在投资顾问的管有下，或在投资顾问有权获得客户资产的管有时，要求投资顾问在合格托管人处持有客户资产。因此，该规则将把美国证券交易委员会的权限扩大到由持有或代表客户控制的投资顾问控制的数字资产。

执法机构经常依赖区块链的透明度来促进调查。然而，某些增强隐私的功能已经或预计将被引入许多数字资产网络。如果将任何此类功能引入比特币网络，任何促进比特币交易的交易所或企业都可能面临更高的刑事或民事诉讼风险，或者如果担心这些功能会干扰反洗钱职责和经济制裁检查的履行，则可能会切断银行服务。此外，这些功能将为执法机构提供更少的交易级数据可见性。欧盟执法机构欧洲刑警组织在2017年10月发布了一份报告，指出Zash和Monero等增强隐私的数字资产在互联网上的犯罪活动中使用增加。2022年8月，OFAC禁止所有美国公民使用Tornado Cash，这是一种数字资产协议，旨在混淆区块链交易，方法是将与该协议关联的某些以太数字钱包地址添加到其特别指定的国民名单中。据报道，大约60%的Etherum验证者以及著名的行业参与者，如USDC稳定证书的发行商Centre Consortium，已经遵守了制裁，并将受制裁的地址列入黑名单，禁止其与其网络互动。尽管尚未采取任何监管措施以不同的方式对待增强隐私的数字资产，但这种情况未来可能会改变。

此外，还对保护和维护数字资产网络所需的电力提出了关切。截至2020年12月31日，在与挖掘过程相关的中，比特币网络上每秒不间断地执行超过1.38亿次的哈希操作。虽然很难测量此过程的耗电量，因为这些操作由不同的机器执行，效率参差不齐，但该过程消耗了大量的能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本，还有影响数字资产网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。由于对能源消耗的这些担忧，尤其是与公用事业公司有关的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停数字资产挖掘。此类操作导致的挖掘活动显著减少可能会使恶意攻击者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响。见-如果恶意行为者或僵尸网络获得比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得对比特币网络的控制权，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链以对单位价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

在比特币本身被确定为证券的范围内，这种确定可能会对您在信托中的投资价值产生不利影响。

许多区块链初创公司使用数字资产网络，如比特币网络，推出其首次发行的硬币，也称为ICO。例如，2017年7月，美国证券交易委员会认定DAO发行的代币是符合美国证券法的证券。美国证券交易委员会的理由是，未经注册的数字资产令牌销售在某些情况下，包括首次发行硬币，可以被视为非法公开发行证券。2018年11月，美国证券交易委员会认定另外两家名为CarrierEQ的公司代币发行，

Inc.、(d/b/a Airfox)和Paragon Coin，Inc.是未注册的证券发行。2019年9月，美国证券交易委员会认定一家名为Block.one的公司象征性发行EOS是未注册的证券发行，责令Block.one支付2400万美元的民事罚款。美国证券交易委员会可能会对其他首次发行硬币中分发的数字令牌做出类似的决定。如果美国证券交易委员会确定比特币是一种证券，信托和保荐人将受到美国联邦证券法的额外的监管和合规要求的约束，包括投资公司法和关于保荐人的顾问法案。此外，美国证券交易委员会对美国证券交易委员会将任何数字资产确定为证券的判断或市场预期，可能会对比特币或数字资产的市场价格产生不利影响，从而影响股票的价值。

外国司法管辖区的监管变化或其他事件可能已经影响了比特币的价格，也可能在未来影响比特币的价格。

多个外国司法管辖区已经并可能在不久的将来通过影响比特币网络、比特币交易市场及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的比特币交易所和服务提供商，而这又可能影响比特币的价格。例如，中国已将中国公民中国在内地使用加密货币交易定为非法，随后可能会有额外的限制。中国和韩国都已完全禁止首次发行硬币，包括加拿大、新加坡和香港在内的其他司法管辖区的监管机构认为，首次发行硬币可能构成受当地证券法规约束的证券发行。2021年5月，中国政府宣布再次限制加密货币交易和采矿活动，理由是担心能源消耗过高，并希望促进金融稳定。内蒙古和中国其他地区的监管机构提出了一些规定，将对从事加密货币开采活动的公司进行处罚，并对为加密货币矿工提供电力的工业园、数据中心和发电厂提出更高的节能要求。2018年4月，印度储备银行禁止其监管的实体向任何处理或结算数字资产的个人或商业实体提供服务。 2020年3月5日，这项禁令在印度最高法院被推翻，尽管印度储备银行目前正在对这一裁决提出质疑，据报道，印度储备银行在2021年12月通知其中央董事会，它赞成完全禁止加密货币。英国金融市场行为监管局于2020年10月公布了最终规则，禁止销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据。以极端的波动性、估值挑战以及与金融犯罪的关联为由，认为它们“不适合”散户投资者。一项名为《金融服务和市场法案》(FSMB)的新法案已经在下议院获得通过，预计将于2023年在上议院通过并成为法律。FSMB将把数字资产活动纳入监管金融机构、市场和资产的现有法律的范围内。此外，欧洲联盟欧洲理事会于2022年10月批准了MICA文本，为整个欧洲联盟的数字资产服务建立了监管框架。MICA旨在作为对数字资产市场的全面监管，并对数字资产发行人和服务提供商施加各种义务。MICA的主要目标是行业监管、消费者保护、防止市场滥用和维护数字资产市场的完整性。云母预计将于2023年通过欧洲议会，并于2024年生效。进一步的讨论见“政府监督”。—对比特币的监管。

此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商接受比特币产生负面影响，因此可能会阻碍全球比特币经济的增长或可持续性，或以其他方式对比特币的价格和价值产生负面影响。此外，其他事件，如电信或互联网服务中断、与网络有关的恐怖行为、内乱、战争或其他灾难，也可能对一个或多个司法管辖区的数字资产经济产生负面影响。例如，俄罗斯于2022年2月24日入侵乌克兰，导致数字资产价格波动，最初大幅下跌，随后价格大幅反弹。围绕比特币处理方式的监管不确定性给信托基金带来了风险。

这些单位的出售可能需要接受美国证券交易委员会或国家证券登记。

规则506发行中的单位的发售和销售未根据证券法向美国证券交易委员会登记，也未根据任何州的证券法向州监管机构登记。如果监管机构或法院确定单位的出售应已登记，则信托可能被要求向在发售中购买的投资者提供以有利于这些投资者的条款撤销其投资的选择权。如果发生这种情况，信托可能缺乏足够的资产来偿还所有寻求撤销的购买者，单位的二级市场(如果有)可能会受到负面影响，剩余投资者持有的单位的价值可能会下降。

该信托不是受《投资公司法》约束的注册投资公司。因此，信托的单位持有人没有提供给注册投资公司股东的监管保护，例如，要求投资公司拥有一定比例的公正董事，并要求投资公司与其某些关联公司之间的关系。

目前，CFTC 认为比特币是一种商品，尽管它还没有发布法规来正式确定这一立场。对于CEA而言，该信托并非注册为商品池，保荐人也未注册为商品池运营商、商品交易顾问或其他身份。信托和赞助商将继续监测和评估是否需要或可能需要任何此类注册。

在美国以外的比特币市场进行交易不受美国监管，可能不如美国市场可靠。

如果信托的任何资产是基于在美国以外的比特币市场上进行的交易进行估值的，则在此类市场上的交易不受任何美国政府机构的监管，可能涉及某些不适用于在美国市场进行交易的风险。某些外国市场可能比美国市场更容易受到干扰。这些因素可能会对信托的绩效产生不利影响。

未来的法规可能会施加其他监管负担，这可能会损害信托，甚至导致信托清算。

当前和未来的立法、商品期货交易委员会和美国证券交易委员会规则制定以及其他监管动态可能会影响比特币分类和结算的处理方式，以及比特币、信托和保荐人受到监管的方式。目前，CFTC采取了比特币是一种商品的立场，并对未注册为期货佣金商家或商品池运营商的比特币运营商提起了执法行动，尽管对这一立场的多项法庭挑战仍悬而未决，而且CFTC尚未发布法规正式确定其立场。尽管美国几个联邦地区法院最近出于某些目的裁定比特币是一种货币或一种货币，但这些裁决并不是最终的，赞助商和信托无法确定未来的监管发展可能如何影响法律对比特币的处理。此外，2022年3月9日，总裁·拜登宣布了一项关于加密货币的行政命令，寻求建立统一的加密货币联邦监管制度。2022年6月7日，美国参议员柯尔斯滕·吉利布兰德和辛西娅·卢米斯提出了《负责任的金融创新法案》，这是一项两党提出的立法，将为数字资产创建监管框架，包括确定哪些数字资产是大宗商品、哪些是证券的标准，并将数字资产现货市场的监管权授予CFTC。面对这样的发展，新的或额外的注册和合规步骤可能会给信托带来非常高的费用。如果发起人因监管环境的变化而决定终止信托，信托可能会在对单位持有人不利的时候被解散或清算。

在比特币被视为符合《商品权益法》所界定的“商品权益”的范围内，信托和保荐人可能受《商品权益法》和《商品交易委员会条例》的额外监管。保荐人或信托可能被要求在CFTC注册为商品池运营商或商品交易顾问，并成为全国期货协会的成员，并可能受到有关信托的额外监管要求，包括披露和报告要求。这些额外的要求可能会导致非常、经常性和非经常性费用。如果保荐人或信托机构确定不遵守此类附加法规要求，保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致该信托的比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

如果比特币被视为符合美国联邦证券法对证券的定义，则信托和保荐人可能受《投资公司法》和《顾问法》的额外要求约束。例如，美国证券交易委员会在2023年2月15日提出了一项新规则，将加强对注册投资顾问的资产保护，如果被采纳，这些变化将修改和重新设计规则206(4)-2，美国证券交易委员会的托管规则，并修改某些相关的记录保存和报告义务。拟议规则将行使美国证券交易委员会在《多德-弗兰克法案》第411条下的权力，将当前投资顾问托管规则的适用范围扩大到客户资金和证券以外，包括投资顾问拥有的任何客户资产，或者当投资顾问有权获得客户资产的占有权时，要求投资顾问将客户资产存放在合格托管人手中。因此，如果该规则基本上按照拟议的方式采用，将把美国证券交易委员会的权限扩大到由投资顾问代表客户持有或控制的数字资产。如果保荐人或信托被要求根据《顾问法》注册为投资顾问，此类额外注册可能导致非常、经常性和非经常性费用，并在新的或变化的监管要求方面造成额外的不确定性。

如果保荐人或信托机构确定不遵守任何额外的监管要求，保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

银行可能不向提供比特币相关服务或接受比特币支付的企业提供银行服务，或可能切断银行服务，这可能会直接影响信托的运营，损害公众对比特币的看法和比特币作为支付系统的效用，并可能降低比特币的价格，并对单位的投资产生不利影响。

许多提供比特币相关服务的公司一直无法找到愿意为其提供银行账户和银行服务的银行。这可能会对信托的运作产生不利影响。最近，FDIC宣布纽约的Signature Bank破产，并将该银行置于破产管理状态，并建立了一家过渡银行，所有存款都在那里转移。尽管该信托没有实质性的现金业务，但它在Signature Bank有一个持有名义现金的账户，并能够访问

在联邦存款保险公司采取行动后的一个工作日内提供资金。尽管Signature Bank的关闭对信托没有实质性影响，但未来关闭与信托有财务关系的银行可能会使信托面临不利条件，并在寻找替代的合适银行为信托提供银行账户和银行服务方面带来挑战。

此外，一些提供比特币相关服务的公司已经被其银行关闭了现有的银行账户。银行可能会以多种原因拒绝向与比特币相关的公司或接受比特币的公司提供银行账户和其他银行服务，例如认为存在合规风险或成本。许多提供比特币相关服务的企业在寻找愿意为其提供银行账户和其他银行服务的银行方面遇到困难，目前可能会降低比特币作为支付系统的有用性，损害公众对比特币的看法，或者可能会降低比特币的有用性，并损害未来公众的看法。同样，如果银行关闭许多或几个提供比特币相关服务的关键企业的账户，比特币作为一种支付系统的有用性以及公众对比特币的看法可能会受到损害。这可能会降低比特币的价格，从而对单位投资产生不利影响。

现在或未来，在一个或多个国家获取、拥有、持有、出售或使用比特币可能是非法的，拥有、持有或交易比特币也可能被认为是非法的，并受到制裁。

美国、中国、俄罗斯、印度或其他司法管辖区未来可能会采取额外的监管行动，进一步限制获取、拥有、持有、出售或使用比特币或将比特币兑换为法定货币的权利。例如，由于乌克兰冲突，美国和其他G7领导人对俄罗斯实施了大规模经济制裁，财政部发布的新指导意见强调了遵守此类制裁的预期，包括涉及使用虚拟货币(如比特币)的交易。额外的监管行动可能会导致对单位的所有权、持有或交易进行限制。此类限制可能使信托或保荐人面临调查、民事或刑事罚款和处罚，这可能损害信托或其保荐人的声誉，并可能导致信托在对单位持有人不利的时间终止和清算，或可能对单位投资产生不利影响。

如果比特币网络被用来为非法活动提供便利，促进比特币交易的企业可能面临更大的刑事和民事诉讼风险，或者服务被切断，这可能会对比特币的价格和比特币的价值产生负面影响。

数字资产网络过去一直是，并可能继续被用来促进非法活动。如果比特币网络被用来促进非法活动，促进比特币交易的企业可能面临更大的潜在刑事或民事诉讼风险，或者银行或其他服务被切断，因此比特币可能会被从数字资产交易所移除。如果担心比特币网络被用来为犯罪提供便利，其他此类业务的服务提供商也可能会切断服务。上述任何事件都可能加强对比特币网络的监管审查，和/或对比特币价格、比特币网络的吸引力和对信托单位的投资产生不利影响。

如果监管变更或对信托或保荐人活动的解释要求根据FinCEN根据美国《银行保密法》颁布的规定注册为货币服务业务，或根据州此类业务许可制度注册为货币服务业务或数字货币业务，则信托和/或保荐人可能遭受声誉损害，并可能遭受非常、经常性和/或非经常性费用，这将对对该单位的投资产生不利影响。

如果监管变更或对信托或保荐人活动的解释要求信托或保荐人根据FinCEN根据美国《银行保密法》颁布的规定将信托或保荐人注册为货币服务企业，则信托或保荐人可能被要求注册并遵守此类规定。如果对信托或保荐人活动的监管变更或解释要求在信托或保荐人所在的任何州根据州法律获得许可或以其他方式注册为从事数字货币活动(例如，根据纽约州比特币许可制度)(或同等名称)的货币转发器或企业，则信托或保荐人可能被要求寻求许可或以其他方式注册并遵守州法律。在任何此类要求的情况下，保荐人决定继续信托，所需的注册，许可和合规步骤可能会给信托带来非常的、非经常性的费用。监管合规将包括实施反洗钱和消费者保护计划等。

如果信托或保荐人被发现在没有适当的州或联邦许可证的情况下运营，它可能会受到调查、行政或法院诉讼，以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都会损害信托或其保荐人的声誉，降低信托的流动性，并对单位价格产生重大不利影响。如果保荐人决定遵守此类额外的联邦或州监管义务并继续信托，则所需的注册、许可和监管合规步骤可能会导致信托的非常、非经常性费用，可能会以重大和不利的方式影响对该单位的投资。此外，信托及其服务提供商可能无法遵守适用于货币服务企业的资金传送器和涉及数字货币业务活动的企业的某些联邦或州监管义务。如果保荐人和/或信托确定不遵守此类要求，保荐人将采取行动解散和清算信托。任何此类终止都可能导致该信托的比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

法律法规也可能由缺乏数字资产和区块链技术经验的监管机构出台或解释。这可能会导致规则不明确，很难遵守。

政府、准政府组织和金融机构可能会对数字资产和区块链技术实施额外监管，数字资产的监管环境正在变化且不可预测。

世界各地寻求监管数字资产行业的许多政府、监管机构、自我监管机构和其他准政府机构可能普遍缺乏数字资产和区块链技术方面的经验。他们可能会寻求使用现有的法律法规并将其解释为适用于数字资产行业。其中许多法律和监管制度是在互联网、移动技术、数字资产和相关技术出现之前采用的。因此，它们没有考虑或解决与数字资产相关的独特问题，因此受到重大不确定性的影响，在不同司法管辖区之间差异很大。这可能导致难以遵守或不切实际的不明确规则，从而增加信托的法律和合规风险。

数字资产行业相对较新，与政策制定者或游说组织接触的渠道有限，这可能会损害信托对拟议的数字资产法律和法规做出有效反应的能力，而这些法律和法规对信托的业务不利。

世界各地的各种政府组织、消费者机构和公共倡导团体一直在审查加密货币网络、客户和平台的运营，重点是如何利用数字资产来洗钱非法活动的收益，为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为客户持有数字资产的平台和其他服务提供商的安全和稳健。其中许多实体呼吁加强监管，并发布了消费者建议，描述了数字资产对客户和投资者构成的风险。

与更成熟的行业不同，数字资产行业相对较新，与许多司法管辖区的政策制定者和游说组织接触的渠道有限。来自更成熟行业的竞争对手，包括传统金融服务，可能会有更多机会接触游说者或政府官员。因此，担心数字资产可能被非法使用的立法者和监管机构可能会在数字资产行业投入最少或折扣的情况下影响法规和监管改革。因此，可能会提出并通过新的法律法规，或者可能会以新的方式解释现有的法律法规，这可能会对数字资产行业和/或数字资产平台产生不利影响。

信托基金可能无法适当地适应这种突然的不利法律和法规变化。无法及时适应此类变化可能会导致信托无法在某些司法管辖区或客户群中提供其产品和服务，这可能会对其声誉、业务、经营业绩、财务状况和股价造成不利影响。

正如上文“某些美国联邦所得税后果-信托的税务处理”中更详细地讨论的那样，发起人打算认为就美国联邦所得税而言，信托被适当地视为授予人信托。假设该信托为授予人信托，则该信托不需要缴纳美国联邦所得税。相反，每个单位的实益所有人将被视为直接拥有其按比例分享的信托资产，信托的收入、收益、损失和扣除的按比例部分将“流向”每个单位的实益所有人。

由于数字货币的演变性质，无法预测数字货币未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和其他类似事件。假设信托目前是用于美国联邦所得税目的的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果信托没有被正确地归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而，由于出于美国联邦所得税的目的对数字货币的不确定处理(如下面的《某些美国联邦所得税后果-关于美国联邦所得税对数字货币的处理的不确定性》中所讨论的)，在这方面不能有任何保证。如果出于美国联邦所得税的目的将信托归类为合伙企业，拥有单位的税收后果通常不会与本文所述的税收后果有实质性差异，尽管可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，提供给单位实益业主的税务信息报告将采用不同的格式。如果信托未被归类为授予人信托或合伙企业以缴纳美国联邦所得税，则将被归类为公司。在这种情况下，信托公司将对其应纳税净收入缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托公司向单位持有人进行的某些分配将被视为应税股息，范围为信托公司当前和累积的收益和利润(根据美国联邦所得税目的计算)。对于美国联邦所得税而言，分配给非美国个人的单位受益所有者的任何此类股息将按30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

单位持有人可能会在没有关联分销的情况下承担纳税义务。

在正常的业务过程中，信托可能会产生与交付或销售比特币相关的应税收益(包括，由于信托使用比特币和额外货币来支付其费用)，否则与向单位持有人的分销无关。如果发生这种情况，单位持有人可能会因为信托的授予人信托地位而被征税，尽管信托没有相应的分配。请参阅上面的“某些美国联邦所得税后果--税收对美国持有者的后果”。

正如下面标题为“某些美国联邦所得税后果-有关数字货币的美国联邦所得税处理的不确定性”小节中所讨论的，假设该信托被适当地视为美国联邦所得税的授予人信托，每个Units的实益所有者将被视为该信托中持有的比特币(以及，如果适用，任何其他货币)的不可分割权益的所有者。由于数字货币的新的和不断发展的性质以及缺乏关于数字货币的全面指导，美国联邦所得税处理数字货币的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局发布了通知，指出比特币将被视为美国联邦所得税的财产，比特币可能被视为资本资产。2019年，美国国税局发布了Revenue裁决，并发布了关于报告虚拟货币交易的常见问题。 Revenue裁决为纳税人和税务从业者提供了更多关于加密货币硬叉和空投处理的指导。常见问题解答为那些将虚拟货币作为资本资产的人提供了如何报告虚拟货币交易的指南。

不能保证国税局未来不会改变其对数字货币的立场，也不能保证法院会维持通知、收入裁决和常见问题解答中规定的待遇。目前也不清楚未来可能会为美国联邦所得税目的发布哪些关于如何处理数字货币的额外指导。任何此类美国国税局当前头寸的改变或额外的指导可能会对单位持有人造成不利的税收后果，并可能对比特币的价值产生不利影响。未来数字货币方面可能出现的事态发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。例如，通知只涉及可兑换的数字货币虚拟货币，可以想象，由于叉子、空投或类似事件，信托将持有不在通知范围内的某些类型的数字货币。

敦促单位持有人就拥有和处置单位和数字货币的一般税收后果咨询他们的税务顾问。

未来有关将数字货币用于美国联邦所得税处理的事态发展可能会对单位价值产生不利影响。

如上所述，美国联邦所得税处理数字货币(如比特币)的许多重要方面都是不确定的，而且还不清楚未来可能会发布什么针对美国联邦所得税目的处理数字货币的指导意见。任何此类指导都可能对数字货币的价格产生不利影响，包括比特币市场上的比特币价格，因此可能会对单位价值产生不利影响。

由于数字货币的演变性质，无法预测数字货币未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和类似事件。此类事态发展可能会增加有关美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。此外，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为美国联邦所得税目的的授予人信托。

将数字货币用于美国联邦所得税以外的其他税收目的的处理方式的未来发展可能会对单位价值产生不利影响。

包括纽约州在内的某些州的税务当局已宣布，他们将遵守通知，将数字货币用于州所得税的处理和/或(Ii)已发布指南，免除购买和/或销售法定货币的数字货币，免征州销售税。然而，目前还不清楚未来可能会发布哪些关于处理数字货币以用于国家税收目的的进一步指导意见。

非美国司法管辖区出于税收目的对数字货币的处理可能与美国联邦、州或地方税收目的对数字货币的处理不同。例如，美国以外的司法管辖区可能会对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税或增值税。如果在比特币市场占有相当大份额的外国司法管辖区用户向数字货币用户征收繁重的税收负担，或者对购买和销售数字货币征收销售税或增值税法定货币

对于比特币，这种行动可能会导致这些司法管辖区对比特币的需求减少。

未来任何关于为州、地方或非美国税收目的处理数字货币的指导意见都可能增加信托基金的费用，并可能对数字货币的价格产生不利影响，包括比特币市场上的比特币价格。因此，未来的任何此类指导都可能对单位价值产生不利影响。

根据《税收规则》和《常见问题解答》中提供的指导，在某些情况下，与数字货币有关的硬叉、空投和类似事件将被视为产生普通收入的应税事件。在没有相反指导的情况下，美国免税单位持有人承认的任何此类收入都可能构成UBTI。免税单位持有人应咨询其税务顾问，了解该单位持有人是否会因投资单位而确认UBTI。

非美国单位持有人可能对来自叉子、空投和类似事件的收入缴纳美国联邦预扣税。

Revenue裁决和常见问题不涉及非美国人因叉子、空投或类似事件而确认的收入是否可以缴纳对来自美国的FDAP收入征收30%的预扣税。非美国单位持有人应假定，在缺乏指导的情况下，扣缴义务人很可能扣留非美国单位持有人就其单位所确认的任何此类收入的30%，包括从收益中扣除该非美国单位持有人因分发额外货币而有权获得的扣缴金额。

保荐人或其附属公司与信托之间可能会产生潜在的利益冲突。除信托协议规定外，保荐人及其关联公司对信托及其单位持有人无信托责任，这可能允许他们偏袒自己的利益，损害信托及其单位持有人的。

发起人将管理信托的事务。赞助商及其附属机构与信托机构及其单位持有人之间可能会产生利益冲突。由于这些冲突，发起人可能会偏向自身利益及其附属公司的利益，而不是信托及其单位持有人的利益。除其他外，这些潜在的冲突包括：

通过购买单位，单位持有人同意并同意信托协议中规定的条款。请参阅“信托文件说明-信托协议说明 ”。

有关发起人、信托和其他人之间的利益冲突的进一步讨论，请参阅“利益冲突”。

保荐人的高级职员、雇员和/或关联公司可以在比特币或其他加密货币市场为他们自己的个人交易账户进行交易，在这样做的过程中，可能会采取与信托相反的立场，或者可能与信托争夺市场地位。

保荐人的高级职员、员工和/或关联公司除了为信托提供服务外，还可以管理其他账户，包括他们的个人交易账户。除了向信托机构提供的服务外，对此类其他帐户的管理也可能存在某些利益冲突。其他账户可能具有与信托类似或不同的投资目标或策略，或者持有、购买或出售有资格被信托持有、购买或出售的投资，或者可能持有头寸

在方向上与信托基金采取的相反。在管理个人交易账户时，保荐人的相关人员、雇员和/或关联公司可以考虑自己的利益，而不考虑信托或单位持有人的利益。其他账户的记录，包括个人交易账户，将不能供单位持有人检查。

单位持有人不能保证保荐人继续提供服务，而保荐人的继续服务可能会对信托造成损害。

不能向单位持有人保证保荐人愿意或能够在任何时间内继续担任信托保荐人。如果保荐人停止代表该信托的活动，并且没有指定替代保荐人，则该信托将终止并清算其比特币。

指定替代保荐人不能保证信托的持续运作，无论成功与否。由于替代保荐人可能没有管理数字资产金融工具的经验，因此替代保荐人可能没有确保信托成功运营或继续运营所需的经验、知识或专业知识。因此，指定替代保荐人不一定对信托有利，信托可能终止。请参阅“利益冲突--赞助商”。

如果托管人辞职或被保荐人免职或以其他方式不更换，可能会触发信托提前终止，或者保荐人需要寻找并任命替代托管人，这可能会对信托比特币的保管构成挑战。

托管服务包括与FDAS的协议，Coinbase托管包括终止条款。例如，Coinbase托管的托管服务协议指出，任何一方都可以提前30天书面通知终止协议，并且信托可以随时通过提取所有余额并联系托管人来取消其托管账户。如果Coinbase 托管人辞职或被撤换，信托将根据信托协议的条款解散。保荐人可以更换信托比特币持有者的托管人。2022年3月11日，信托向FDAS递交了一份日期为2020年5月18日的托管服务协议终止通知。终止通知于2022年4月10日生效。2022年3月10日，信托将其托管的数字资产从FDAS转移到托管人。尽管资产转移目前对信托或其资产没有任何明显的负面影响，但任何资产转移到另一个托管人也不是没有任何风险。将信托比特币持有权的维护责任移交给另一方可能会很复杂，可能会使信托比特币在转移过程中面临损失风险，这可能会对单位的表现产生负面影响或导致信托资产的损失。

此外，在保荐人无法找到合适的一方愿意担任替代托管人的范围内，保荐人可能被要求终止信托并清算信托的比特币。此外，如果保荐人找到合适的一方，必须签订对信托或保荐人不利的修改后的托管协议和/或在相对较短的时间内转移信托的资产，则信托比特币的保管可能会受到不利影响，这可能会反过来对单位价值产生不利影响

单位持有人可能因缺乏代表信托投资者的独立顾问而受到不利影响。

发起人已就信托的成立和运作咨询了律师、会计师和其他顾问。并无委任律师代表投资者参与信托基金的成立或信托协议及基金单位条款的订立。此外，并未委任任何律师代表单位持有人进行单位投资。因此，投资者应咨询他或她自己的法律、税务和财务顾问，了解投资该单位的可取性。缺乏这样的咨询可能会导致在投资机组方面做出不受欢迎的投资决定。

第五项。注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

根据规则506(C)，保荐人通过私募交易进行销售，而不受证券法的登记要求约束。这些单位在场外交易市场集团公司的场外交易市场®最佳市场(“OTCQX”) 上报价，股票代码为“OBTC”。场外市场报价反映的是交易商之间的价格，没有零售加价、降价或佣金，不一定代表实际交易。根据证券法下的规则504，OTCQX上的报价单位最初以不受限制的方式出售给投资者，或者根据证券法下的规则144成为不受限制的。OTCQX上的单位的市场价格相对于资产净值经历了显著的溢价和折扣。

截至2022年12月31日，约有47名记录持有者。这包括放弃作为在OTCQX交易的单位的DTC提名人。因此，这个数字不包括在OTCQX购买单位或将其合格单位转移到其经纪账户的个人持有人。由于大多数信托单位由经纪人和其他机构代表单位持有人持有，我们无法估计这些记录持有人代表的单位持有人总数。

以下对我们财务状况和经营结果的讨论和分析应与本年度报告中其他部分包括的经审计财务报表和相关附注一起阅读，这些报表是根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)编制的。以下讨论可能包含基于我们认为合理的假设的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中讨论的结果大不相同。可能导致或促成这些差异的因素包括但不限于第一部分第1A项所述的因素。本年度报告中的风险因素。

信托是一种被动投资工具，其资产不会被主动管理。因此，它不会从事任何旨在从比特币市场价格变化中获利或减轻因此而造成的损失的活动。信托的投资目标是让单位反映比特币的表现，以参考Coin Metrics CMBI比特币指数(“指数”)，减去总信托开支及其他负债。到目前为止，该信托基金尚未实现其投资目标。

这些单位旨在构成获得比特币投资敞口的一种经济高效且便捷的手段。然而，由于信托费用和开支、可供交易的单位数量、相对流动资金以及比特币交易市场与单位交易市场的差异(例如，运营时间、市场规则、清算和结算、市场参与者)等因素，在任何给定时间，对比特币的投资的运作和表现可能与直接投资比特币不同。虽然这些单位不完全等同于比特币的直接投资，但它们为投资者提供了一种替代方案，构成了通过证券市场参与比特币市场的一种相对经济高效的方式。这些单位自2021年2月12日起在场外交易市场上报价，自2021年2月26日起在场外交易市场以“OBTC”的代码进行报价，到目前为止还没有达到他们的投资目标。

在这次的中，信托不执行单位赎回计划，因此信托不能赎回单位。此外，信托可以在较长时间内暂停发行单位。因此，信托单位的价值可能不会

当在任何二级市场上交易时，单位的交易价格可能比信托的单位资产净值有很大的溢价或折扣。

信托将投资交易视为收到用于单位创作的比特币，以及交付用于赎回单位的比特币或支付比特币的费用。目前，信托不接受单位持有人的赎回请求。信托按交易日记录其投资交易，公允价值的变化反映为投资的未实现增值或折旧的净变化。已实现损益采用先进先出的方法计算。已实现损益与包括结算管理费义务在内的交易相关确认。其他比特币费用。

为了确定哪个比特币市场将作为信托的主要市场(或在没有主要市场的情况下是最有利的市场)以计算信托的资产净值，信托遵循FASB ASC 820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为比特币在当前销售中将收到的价格，假设市场参与者在测量日期进行了有序的交易。ASC 820-10要求信托机构假设比特币在其主要市场出售给市场参与者，或者在没有主要市场的情况下，销售给最有利的市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、有知识、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

该信托基金直接从Galaxy Digital、Jane Street和Cumberland DRW LLC等交易对手购买比特币，本身不在任何比特币市场进行交易。从我们的交易对手那里购买比特币的价格可能会有很大差异。该信托基金在评估特定实体和基于市场的交易量和比特币市场的活动水平时，会参考这些交易对手。该信托通过参考在该信托的主要市场Coinbase Pro上交易的比特币的市场价格(“比特币市场价格”)来确定比特币在任何给定时间的价值(“比特币市场价格”)，该价格在每个营业日纽约时间下午4：00确定。信托至少每年评估其主要市场选择(或在没有主要市场的情况下为最有利的市场)，并进行季度分析，以确定(I)每个比特币市场的交易量和交易水平在过去12个月内是否有最近的变化，(Ii)如果有任何比特币市场已经发展，如果信托可以进入，或(Iii)如果最近比特币市场的价格稳定性发生了变化，将对主要市场的选择产生重大影响，并需要改变信托对其主要市场的确定。信托预计，在其主要市场选择的年度评估和年度财务审计方面，其主要市场的变化不会比每年更频繁。每一次年度评估都将考虑信托基金季度审查的结果。

信托出于财务报告目的记录的比特币投资的成本基础为向信托提供资金时比特币的公允价值。信托记录的比特币成本基础可能不同于保荐人从向投资者出售相应单位所获得的收益价值。

信托是一家符合公认会计原则的投资公司，并遵循FASB ASC主题946的会计和报告指南。金融服务--投资公司。根据其作为投资公司的会计分类，该信托使用公允价值作为其比特币的会计方法。根据1940年《投资公司法》，该信托基金不是注册投资公司。公认会计原则要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表和附注中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同，这些差异可能是实质性的。

截至2022年12月31日的年度，比特币投资的已实现和未实现净亏损为82,539,061美元，其中包括转让比特币以支付管理费和其他费用的已实现收益834,003美元，以及投资比特币的未实现折旧净变化 83,373,064美元。本年度比特币投资的已实现和未实现净亏损是由于比特币价格从2021年12月31日的每比特币45,867.86美元贬值到2022年12月31日的每比特币16,561.21美元。截至2022年12月31日止年度的营运净资产减少额为83,658,388美元，其中包括投资比特币的已实现及未实现亏损、管理费388,890美元及其他开支730,437美元。截至2022年12月31日的年度，净资产降至46,014,780美元，较上年减少65%。净资产减少是由于上述比特币价格贬值以及信托公司本年度1,119,327美元的支出造成的。

2022年，高风险的贷款做法、过度杠杆化的头寸、担保不足的稳定收益和彻头彻尾的欺诈困扰着密码行业，可能会导致波动性增加和价格贬值。因此，几家加密公司在2022年进入破产程序，动摇了投资者对该行业的信心。2022年比特币波动率出现了两个主要高峰，一个大约在年中，另一个接近年底。第一个波动率峰值出现在2022年6月24日，当时30天的年化价格波动率达到94.53%。这恰逢重大市场事件，如Terra的稳定投资(UST)和本地资产(露娜)损失了约180亿美元的价值以及对冲基金、三箭资本、密码贷款公司Voyager和Celsius申请破产。第二个波动率峰值出现在2022年11月22日，当时30天年化价格波动率达到80.18%。波动性的激增与世界第二大密码交易所FTX及其交易部门Alameda Research和密码贷款人BlockFi的破产相对应。

截至2021年12月31日的年度，比特币投资的已实现和未实现净收益为16,870,167美元，其中包括转让比特币以支付管理费和其他费用的已实现收益12,335美元，以及比特币投资的未实现增值净变化16,857,832美元。本年度比特币投资的已实现和未实现净收益是由于比特币价格从2020年12月31日的每比特币29,026.66美元上涨到2021年12月31日的每比特币45,867.86美元。在截至2021年12月31日的一年中，运营带来的净资产净增加为15,939,190美元，其中包括比特币投资的已实现和未实现净收益减去管理费605,731美元和扣除豁免后的其他费用325,246美元。2021年12月31日，净资产增加至129,673,168美元，同比增长189%。净资产增加是由于上述比特币价格上升，以及在本期内与单位发行有关的约1,299.49枚比特币(价值68,827,296美元)向信托提供的资本，但被信托于本年度的930,977美元净开支部分抵销。

当出售比特币以支付费用时，赞助商努力出售支付费用所需的确切数量的比特币，以便将信托持有的比特币以外的资产降至最低。因此，发起人预计信托基金不会记录其业务的任何现金流，并且在每个报告期结束时其现金余额将为零。数字资产(尤其是比特币)的价格经历了大幅波动，这可能反映出“泡沫”式的波动，这意味着价格的高低可能与可识别的市场力量几乎没有关系，可能受到快速变化的投资者情绪的影响，并可能受到技术、监管空白或变化、欺诈性行为者、操纵、和媒体报道等因素的影响。比特币的价值可能基于各种因素，包括消费者和其他人对比特币作为交换手段的接受程度、稀缺性和市场需求。

作为管理费的交换，保荐人同意承担日常运营、行政和其他普通费用以及信托所发生的费用。信托并不知悉任何可能导致其流动资金需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。

由于比特币价格的变动将直接影响单位价格，投资者应了解比特币价格最近的变动情况。然而，投资者也应该意识到，比特币价格过去的走势并不是未来走势的指标。移动可能受到各种因素的影响，包括但不限于政府监管、服务提供商遭遇的安全漏洞，以及世界各地的政治和经济不确定性。

下图显示了该信托基金自2019年1月3日开始运作至2022年12月31日期间资产净值和比特币市场价格(在图表中称为“市场价格”)的变动情况。

下表说明了自该信托于2019年1月3日开始运作以来比特币市场价格的变动情况。自信托开始运作至2022年12月31日，比特币市场价格从3,358.67美元到67,371.70美元不等，直线平均值为23,558.64美元。赞助商没有观察到比特币市场价格与组成比特币的交易所的平均价格之间存在实质性差异。

信托基金的单位自2021年2月12日起在场外市场上报价，自2021年2月26日起在场外交易市场上以“OBTC”的代码报价。在场外交易市场(和场外市场)上报价的单位价格与每单位资产净值有很大差异。从2021年2月12日至2022年12月31日，在场外交易市场(和场外市场)报价的单位收盘价相对于信托单位资产净值的最高溢价约为240%，自2021年2月12日单位首次在场外市场交易以来的平均每日折扣约为8%。截至2022年12月31日，信托单位在OTCQX上的报价比信托单位资产净值有大约40%的折扣。

与单位资产净值相比，场外市场和场外市场单位收盘价的历史溢价从2021年2月16日240%的高点 (场外市场和场外市场收盘价为每单位56.39美元)和单位资产净值变化

16.58美元)至2022年11月18日46%的低(即折扣)(场外交易市场(和场外市场)收盘价为每单位3美元，每单位资产净值为5.56美元)。历史溢价和折扣有时反映出与比特币市场价格的重大偏离。

下表列出了2021年2月12日至2022年12月31日期间OTCQX、信托单位资产净值和信托单位比特币持有量报告的单位收盘价高低区间。

信托维持披露控制和程序，旨在确保我们根据交易法提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。披露控制和程序包括但不限于控制和程序，旨在确保根据交易所法案提交或提交的公司报告中要求披露的信息被累积并传达给管理层，包括我们的首席执行官(担任我们的首席执行官)和首席财务官(担任我们的首席财务和会计官)，以便及时做出关于要求披露的决定。

如前所述在截至2021年9月30日的财政季度的Form 10-Q季度报告的第4项、截至2021年12月31日的财政年度的Form 10-K年度报告的第II部分的第9A项以及截至2022年3月31日、2022年6月30日和2022年9月30日的财政季度的Form 10-Q的季度报告的第I部分的第4项中，管理层进行了改进，以弥补我们之前报告的内部控制和程序中的重大缺陷。补救工作包括聘请更多合格的会计和财务报告人员，提供更多访问会计文献、研究材料和文档的机会，并加强我们的人员和我们就财务报表陈述向其咨询的第三方专业人员之间的沟通。

根据《交易法》第13a-15和15d-15条规则的要求，我们的首席执行官和首席财务官对截至2022年12月31日我们的披露控制和程序的设计和运行的有效性进行了评估。根据他们的评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论认为，我们的披露控制和程序(如《交易所法案》规则 13a-15(E)和15d-15(E)所定义)是有效的。

保荐人管理层负责建立和维护交易法规则13a-15(F)和15d-15(F)规定的对财务报告的充分内部控制。信托对财务报告的内部控制是一个流程，旨在根据美国普遍接受的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映信托资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，确保交易被记录为必要的，以便根据公认的会计原则编制财务报表，信托的收支仅根据适当的授权进行；以及(3)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的信托资产的未经授权的收购、使用或处置提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测可能会因为条件的变化而导致控制措施失效，或者对政策或程序的遵守程度可能恶化。

赞助商的首席执行官和首席财务会计官评估了截至2022年12月31日信托对财务报告的内部控制的有效性。在进行这项评估时，他们使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)在“内部控制--综合框架”(2013)中提出的标准。他们的评估包括对信托基金财务报告内部控制的设计进行评估，并测试其财务报告内部控制的运作有效性。根据他们的评估和这些标准，赞助商的首席执行官和首席财务和会计官得出结论，信托截至2022年12月31日对财务报告保持有效的内部控制。

根据JOBS法案，我们是一家“新兴成长型公司”，因此，只要我们是一家新兴成长型公司，我们的独立注册会计师事务所就不需要证明我们对财务报告的内部控制的有效性。

除了成功实施和完成上述补救措施的测试外，在截至2022年12月31日的财政季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这对我们对财务报告的内部控制产生了重大影响，或很可能对其产生重大影响。

信托基金没有任何董事、高级职员或雇员。根据信托协议，信托的所有管理职能已授权予保荐人、其代理人及其联营公司，包括但不限于托管人及其代理人，并由保荐人、其代理人及其联营公司执行。作为保荐人的高级管理人员，保荐人的首席执行官格雷戈里·D·金、保荐人的首席财务官罗伯特·罗科斯和保荐人的董事运营总监马修·马塞拉作为保荐人的主要管理人员，可以采取某些行动并为信托执行某些协议和认证。

格雷戈里·D·金是Osprey Funds，LLC的创始人兼首席执行官，自2018年10月该赞助商成立以来一直担任首席执行官。Greg是多项金融行业创新的主要作者，其中包括在2006年为巴克莱创建了首个交易所交易票据(ETN) 。2009年，Greg共同创立了另类ETP提供商VelocityShares，LLC，并与瑞士信贷合作成为产品发行商。VelocityShares于2014年被Janus Capital收购。在他的职业生涯中，Greg为巴克莱、瑞士信贷、Global X Funds、VelocityShares、REX Shares、LLC和Osprey Funds创建并推出了100多只交易所交易基金和票据。Greg拥有加州大学戴维斯分校的工商管理硕士学位，并持有CFA执照。自2013年以来，他一直是比特币的投资者。

Robert Rokose于2020年3月成为赞助商的财务主管兼首席财务官。他也是REX Shares，LLC的首席财务官，REX Shares，LLC最初是赞助商的母公司。Bob拥有28年的会计和金融服务经验。他之前担任过的职务包括摩根大通资产管理公司美国基金首席财务官、董事基金经理兼太平洋投资管理公司/安联基金首席财务官以及上市公司列克星敦全球资产管理公司助理副总裁总裁和助理总监。鲁科斯一直担任金融服务顾问，自2016年11月以来一直担任这一职务。2014年5月至2016年10月，Rokose先生担任AccuShares投资管理公司的首席财务官兼财务主管，负责该组织的所有财务会计和报告工作。鲍勃是一名注册会计师，在纽约州持有执照。他拥有佩斯大学的本科学位和康涅狄格大学的工商管理硕士学位。

Jack Drogin于2021年5月成为赞助商的总法律顾问兼首席合规官。他有30多年的律师经验，其中10年是美国证券交易委员会交易和市场部的工作人员。1991年1月至2001年6月。在加入Osprey Funds，LLC之前，Jack是Murphy&McGonigle，P.C.华盛顿办事处的股东，这是一家专注于金融服务法律和监管的公司。他拥有宾夕法尼亚大学的本科学位和哈佛大学法学院的法律学位。杰克是纽约和哥伦比亚特区酒吧的成员。

马修·马塞拉于2020年3月成为赞助商董事运营总监。马特在金融服务业拥有23年的经验。从2016年2月至2019年6月，马特在Seacliff Capital运营和交易部门担任董事主管，Seacliff Capital是一家多/空股票对冲基金。从2012年到 2015年，马特是FBR证券公司的股票主管高级副总裁。在此之前，马特是瑞银证券的高管董事他自2005年以来一直在那里工作。马特拥有杜兰大学金融学学士学位。

赞助商有一个咨询委员会，以非正式的咨询身份提供服务。以下列出的成员没有与其服务相关的正式职责，但已同意在赞助商的请求下提供有关赞助商事宜的建议，包括但不限于与信托有关的事宜。下面列出的顾问委员会的每个成员都将获得赞助商的股权作为他们的服务的回报。

Brian是Off the Chain Capital的管理合伙人兼首席投资官，Off the Chain Capital是一家专注于区块链数字资产的Graham/Dodd价值投资的公司。

乔希是纽约投资咨询公司Ritholtz财富管理公司的首席执行官。

迈克尔是葡萄柚交易的创始人，这是一家密码做市商公司。此前，迈克尔曾担任DRW数字货币部门坎伯兰的交易主管。

二十多年来，J.Parsons一直是交易所交易产品行业的领导者。最近，J.担任巴克莱全球投资者(“BGI”)iShares业务的全球销售主管。

保荐人道德守则于2022年5月18日通过，并于2022年6月22日修订，禁止保荐人的高级职员和员工直接与信托进行交易(保荐人或保荐人的任何附属公司均不直接与信托进行交易)。此外，《守则》要求，在24小时内进行的任何25,000美元或以上的比特币交易必须在交易后两个工作日内向首席合规官报告，所有比特币交易每季度向首席合规官报告一次。保荐人的官员和员工也被禁止在交易限制窗口期间买卖比特币，交易限制窗口计划在信托在资产净值发行新单位的日子进行。最后，保荐人的管理人员和员工必须预先清算场外交易中心的所有二级市场交易。鉴于这些内部控制，以及比特币兑美元在主要市场的交易深度和流动性，保荐人的任何高级管理人员、员工或关联公司都无法对主要市场的比特币兑美元价格产生重大影响，因此任何此等人士持有的比特币兑美元对投资者来说都不应是重大的。

您可以写信给赞助商，地址为康涅狄格州06824费尔菲尔德市邮政路1241号二楼，或致电赞助商。赞助商道德准则旨在编纂指导赞助商的商业和道德原则，阻止不当行为，促进诚实和道德行为，避免利益冲突，并促进遵守适用的政府法律、规则和法规，及时向内部报告违规行为，并追究遵守道德准则的责任。

第12项。某些受益所有人的担保所有权以及管理层和相关股东事宜

以下所列实益拥有的单位数和实益拥有权的百分比是基于截至[2023年1月5日] 并且不考虑通过DTC的被提名者cede&Co.持有的单位的所有权，该公司没有公开的可用信息。

(1)至目前为止，信托并无任何董事、高级职员或雇员。根据信托协议，信托的所有管理职能已委派予保荐人、其代理人及其关联公司，并由其执行。

赞助商每位高管的营业地址为C/o Osprey Funds，LLC，邮编：06824。

发起人尚未建立解决所有潜在利益冲突的正式程序。因此，投资者可能依赖受此类冲突影响的各方的诚意来公平地解决它们。尽管发起人试图监控这些冲突，但发起人要确保这些冲突实际上不会对信托造成不利的后果，即使不是不可能，也是极其困难的。

潜在投资者应注意，保荐人目前打算声明，单位持有人通过认购信托单位，同意在任何诉讼中发生下列利益冲突，指控此类冲突违反保荐人对投资者的任何义务。

发起人在适用时将自己有限的资源分配给不同的客户和潜在的未来商业企业存在利益冲突，发起人对每个客户都负有受托责任。此外，赞助商的专业人员还为信托的其他附属公司提供服务，包括与赞助商共同控制的公司Rex Shares，LLC。尽管保荐人及其专业人员不能也不会将其各自的时间或资源全部用于管理信托的事务，但保荐人打算投入，并使其专业人员投入足够的时间和资源来妥善管理与其各自受托责任相一致的信托事务给信托和其他人。

虽然保荐人不与信托机构进行比特币交易，但保荐人可以从信托机构获得比特币，用于支付一定的信托费用，包括但不限于托管费。在这种情况下，赞助商将在收到比特币当天按比特币市场价为从信托机构收到的比特币定价，并将收到的比特币转换为现金用于支付信托费用。赞助商通常会收到以比特币计价的管理费，在支付管理费的当天按比特币市场价估值。

保荐人酌情免除截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度审计费用。均富律师事务所在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度内提供的服务费用如下：

在上表中，根据美国证券交易委员会的定义和规则，审计费是支付给均富律师事务所的费用，用于审计信托的年度财务报表和审查信托表格中包含的财务报表的专业服务，以及通常由会计师提供的与监管文件或业务有关的服务。

信托没有董事会，因此，对于支付给其主要会计师事务所的费用，没有审计委员会或预先审批政策。此类决定，包括截至2022年12月31日的财政年度，由赞助商作出。

请参阅第F-1页的财务报表索引，查看本文所列财务报表的列表。

计划已被省略，因为它们不是必需的，不适用，或者已以其他方式包括信息。

†表示，根据S-K规则第601(A)(5)项，某些附表或类似附件已被省略。应美国证券交易委员会的要求，信托同意提供任何遗漏的附表或附件的补充副本。

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已正式授权以下签署人代表其签署本报告。

我们已经审计了随附的鱼鹰比特币信托(特拉华州法定信托)(“信托”)截至2022年和2021年12月31日的资产负债报表，包括投资明细表，以及相关的截至2022年12月31日的两个年度的经营情况和净资产变动报表，以及相关的附注 (统称为“财务报表”)。在我们看来，财务报表在所有重要方面都公平地反映了信托的财务状况截至2022年12月31日和2021年12月31日，其结果在截至2022年12月31日的两个年度内的每一年的运营，符合美国公认的会计原则。

这些财务报表由信托管理部门负责。我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB适用的规则和法规，我们必须与信托基金保持独立。

我们按照PCAOB的标准进行审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。信托不需要对其财务报告的内部控制进行审计，也不需要我们进行审计。作为我们审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了对信托的财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查有关财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

无248错误财年000176705700017670572022-01-012022-12-3100017670572022-06-3000017670572023-01-0500017670572022-12-3100017670572021-12-3100017670572021-01-012021-12-3100017670572020-12-3100017670572020-06-3000017670572020-11-120001767057Obtc：OnInvestmentInBitcoinMember2022-01-012022-12-310001767057Obtc:ResultingFromTheChangeInLiabilitiesDenominatedInBitcoinMember2022-01-012022-12-310001767057Obtc:ResultingFromTheChangeInLiabilitiesDenominatedInBitcoinMember2022-12-310001767057Obtc：OnInvestmentInBitcoinMember2021-01-012021-12-310001767057Obtc:ResultingFromTheChangeInLiabilitiesDenominatedInBitcoinMember2021-01-012021-12-310001767057Obtc:ResultingFromTheChangeInLiabilitiesDenominatedInBitcoinMember2021-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值输入级别1成员2022-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值输入级别2成员2022-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值投入级别3成员2022-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值输入级别1成员2021-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值输入级别2成员2021-12-310001767057美国-公认会计准则：公允价值投入级别3成员2021-12-31ISO 4217：美元Xbrli：共享ISO 4217：美元Xbrli：共享Xbrli：纯

项目编号：	项目标题	页面

	关于前瞻性陈述的声明	1
	行业和市场数据	1
第一部分
第1项。	业务	2
第1A项。	风险因素	29
项目1B	未解决的员工意见	61
第二项。	属性	61
第三项。	法律诉讼	61
第四项。	煤矿安全信息披露	61
第II部
第五项。	注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券	62
第六项。	[已保留]	62
第7项。	管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析	62
第7A项。	关于市场风险的定量和定性披露	67
第八项。	财务报表和补充数据	67
第九项。	会计与财务信息披露的变更与分歧	67
第9A项。	控制和程序	67
项目9B。	其他信息	68
项目9C。	关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露	68
第III部
第10项。	董事、高管与公司治理	69
第11项。	高管薪酬	70
第12项。	某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项	70
第13项。	某些关系和关联交易与董事独立性	71
第14项。	首席会计费及服务	71
第四部分
第15项。	展品和财务报表附表	73
第16项。	表格10-K摘要	75

	●	与实施持续赎回计划相关的法律挑战，以及我们计划开始考虑有限的定期赎回计划或无限期赎回计划；

	●	比特币行业和市场的经济状况，包括比特币价格的任何长期大幅下跌，以及几个著名的密码交易场所和借贷平台失败对密码经济的影响；

	●	一般经济、市场和商业状况；

	●	我们和我们的供应商(包括托管人)在开展我们的业务时使用的技术，包括我们的计算机系统和数据中心的中断，以及我们向新技术平台的过渡和质量；

	●	政府主管部门或管理机构对法律或法规，包括与税收有关的法律或法规的变更；

	●	任何诉讼或监管调查的费用和影响；

	●	我们有能力维持良好的声誉；以及

	●	其他世界经济和政治事态发展，如乌克兰持续的冲突。

截至2023年1月8日，全球主要比特币交易所纳入指数	卷 (美元)		市场共享
Binance.us	$	51,467,858		17.63	%
BitStamp美国公司		18,076,459		6.19	%
Bittrex公司		2,919,505		1.00	%
Coinbase全球公司		177,083,900		60.65	%
双子座信托公司		4,171,275		1.43	%
ItBit		2,328,710		0.80	%
海怪		35,906,771		12.30	%
总比特币-美元交易对	$	291,954,478		100.00	%

	●	技术：对市场交易所的技术基础设施是否为输入数据收集提供足够的可用性和可靠性的评估。评估交换是否提供适用于数据收集的REST API、 WebSocket提要或修复API。从可靠性和延迟两个方面评估API的性能。

	●	法律和合规性：对市场交易所是否符合法律和法规的评估。评估交易所的法律风险敞口，以及它是否遵守监管最佳实践。评估交易所是否公开披露交易政策，使用市场监控技术，并遵守国家监管组织的，并执行KYC和AML要求。评估交易所是否在正常时间范围内处理正常的法定和加密货币提款。评估数据共享许可证是否可以与Exchange一起执行。

	●	业务模式：市场对交易所业务模式的评估，包括收费结构和资产上市标准。

	●	数据可用性：对市场交易所为给定资产提供的可用数据的评估，包括给定资产为基础货币的市场数量、市场是以法定货币还是其他加密货币报价，以及所提供的市场类型。

	●	价格：对市场价格数据质量的评估，包括测试价格异常值和与其他市场有影响的价格偏差的发生，以及实施测试以确定市场是否作为标的资产的活跃市场发挥作用，并以买卖双方保持一定距离的可观察交易为基础。

	●	成交量：对市场成交量数据质量的评估，包括测试被操纵的成交量数字，以及实施测试以确定市场是否在标的资产中作为活跃市场运行，并由买卖双方保持一定距离的可观察交易支撑。交易所市场的规模也被考虑在内。

	●	订单簿：对市场订单簿数据质量的评估，包括对操纵订单的测试，以及实施测试以确定市场是否作为标的资产的活跃市场发挥作用，并以买卖双方之间保持一定距离的可观察交易为基础。市场的流动性也被考虑在内。

	●	技术：对市场交易所的技术基础设施是否为输入数据收集提供足够的可用性和可靠性的评估。

	●	法律和合规性：对市场交易所是否符合法律和法规的评估。评估交易所的法律风险敞口，以及它是否遵守监管最佳实践。评估交易所是否公开披露交易政策，使用市场监控技术，并遵守国家监管组织的，并执行KYC和AML要求。评估交易所是否在正常时间范围内处理正常的法定和加密货币提款。评估数据共享许可证是否可以与Exchange一起执行。

	●	业务模式：市场对交易所业务模式的评估，包括收费结构和资产上市标准。

	●	数据可用性：对市场交易所为给定资产提供的可用数据的评估，包括给定资产基于货币的市场数量、市场是以法定货币还是其他加密货币报价，以及所提供的市场类型。

	●	价格：对市场价格数据质量的评估，包括测试价格异常值和与其他市场有影响的价格偏差的发生，以及实施测试以确定市场是否作为标的资产的活跃市场发挥作用，并以买卖双方保持一定距离的可观察交易为基础。

	●	成交量：对市场成交量数据质量的评估，包括测试被操纵的成交量数字，以及实施测试以确定市场是否在标的资产中作为活跃市场运行，并由买卖双方保持一定距离的可观察交易支撑。交易所市场的规模也被考虑在内。

	●	订单簿：对市场订单簿数据质量的评估，包括对操纵订单的测试，以及实施测试以确定市场是否作为标的资产的活跃市场发挥作用，并以买卖双方之间保持一定距离的可观察交易为基础。市场的流动性也被考虑在内。

每个班级的标题	交易代码	注册的每个交易所的名称
不适用	不适用	不适用

大型加速文件服务器	☐	加速文件管理器	☐
非加速文件服务器	☒	规模较小的报告公司	☒
		新兴成长型公司	☒

	1.	根据每个成份股市场在往绩60分钟内发生的可观察交易，计算以给定资产为单位的成交量。通过将每个成份股市场的成交量数字除以所有成分股市场的总成交量来计算每个成分股市场的成交量权重。由此得出的数字称为容重。

	2.	如有必要，使用为比特币(BTC)计算的参考汇率，将每个组成市场在过去60分钟内所有可观察到的交易的交易价格转换为美元。使用方差计算中的总体平均值计算每个成份股市场转换为美元的交易价格的逆方差，其中总体平均值定义为过去60分钟内成分股市场的所有交易的平均价格。如果成分股市场具有无限或未定义的逆价差，则该成分股市场的逆价差设置为零。通过将逆价差除以所有组成市场的总逆价差来计算每个组成市场的逆价差权重。由此得到的数字称为逆价差权重。

	3.	通过取成交量权重和逆价差权重的平均值来计算每个成份股市场的最终权重。

	4.	从每个成份股市场提取最新的可观察到的交易。如有必要，使用为比特币(BTC)计算的参考汇率将最近观察到的交易的交易价格转换为美元。

	5.	使用步骤4中计算的价格和步骤3中计算的最终权重来计算最近可观察到的交易的加权中值价格。加权中值价格的计算方法是从最低到最高对交易进行排序，并在最终权重的第50个百分位数确定与交易相关的价格。结果数字是给定资产的参考汇率。

	●	在市场关闭、暂停交易或中断的情况下，指数提供商将参考最新可用的每小时参考汇率。

	●	如果发生导致市场暂停交易的链式事件(如叉子)，指数提供商将参考最新可用的每小时参考汇率。

	●	比特币等数字资产是在过去十年内才推出的，单位的中长期价值取决于与区块链技术的能力和发展以及数字资产的基本投资特征有关的多个因素。
	●	数字资产网络是由不同的贡献者开发的，如果认为某些知名贡献者将不再对网络做出贡献，可能会对相关数字资产的市场价格产生不利影响。

	●	如果解决区块的数字资产奖励和记录比特币网络交易的交易费不够高，不足以激励矿工，矿工可能会停止扩大处理能力或要求高额交易费，这可能会对比特币和单位的价值产生负面影响。
	●	几个著名的密码交易场所和借贷平台的失败已经并可能继续影响更广泛的密码经济，这可能会对信托基金产生不利影响。

	●	单位持有人受认购协议中包含的费用转移条款的约束，这可能会阻止针对我们的行动。
	●	大型单位持有人的大量销售或处置可能会对我们单位在二级市场上的价格产生负面影响。
	●	无论盈利能力如何，都会收取费用和支出，并可能导致资产枯竭。
	●	信托、托管人或其他任何人都不能保证我们比特币持有量的安全。
	●	托管人不对因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而造成的任何利润损失或任何特殊的、附带的、间接的、无形的或后果性损害承担任何责任。
	●	信托并不保留托管服务协议下的审计或检查权利，因此我们在托管账户中持有的比特币持有量无法得到独立验证。
	●	终止信托的可能性可能会对单位持有人的投资组合产生不利影响。
	●	在确定信托持有的比特币的价值时出现任何错误、停产或更改，都可能对比特币的价值产生不利影响。
	●	如果信托需要按照信托协议或托管服务协议的规定赔偿保荐人或托管人，则单位价值将受到不利影响。
	●	信托的比特币交易可能会使信托面临交易对手无法履行的风险，可能会对单位的市场价格产生负面影响。
	●	该信托的比特币持有量可能会变得缺乏流动性，这可能会在任何时候或不时给单位持有人造成巨大损失。
	●	比特币交易是不可逆的，信托基金可能无法追回不当转移的比特币。
	●	信托基金的比特币可能会丢失、被盗或受到其他无法访问的影响。
	●	信托或其服务提供商所使用的计算机技术的任何中断都可能对信托的运作能力和对单位的投资产生不利影响。
	●	赞助商的计算机基础设施可能容易受到安全漏洞的攻击。任何此类问题都可能导致信托的运作中断，并对对该单位的投资产生不利影响。
	●	技术系统故障可能会导致信托基金的运作能力中断。
	●	由于单位反映了信托的预计应计但未支付的费用，因此随着信托的比特币被用于支付信托的费用，单位代表的比特币的数量将随着时间的推移而逐渐减少。
	●	单位持有人在死亡、法律上丧失能力、破产、资不抵债、解散或退出信托时，可能无法提取其单位或对其进行估值。
	●	如果托管人启动破产程序，并且托管人可能被视为无担保债权人，则托管人的比特币持有量可能被视为破产财产，而托管人的资产可能不足以满足托管人的债权。
	●	与该指数相关的风险。
	●	我们的结论是，我们以前发布的某些财务报表不应被依赖，并重述我们以前发布的某些财务报表，这既耗时又昂贵，可能会使我们面临可能对我们公司产生负面影响的额外风险。
	●	如果我们不能保持有效的内部控制系统，我们可能无法准确地报告财务结果或防止欺诈。
	●	有关认购协议的任何争议将通过仲裁解决，仲裁遵循与法庭诉讼不同的程序，对单位持有人提出索赔的限制可能比法庭诉讼更严格。
	●	流行病、流行病和其他自然和人为灾难可能对信托所持资产的价值产生负面影响，和/或严重扰乱其事务。

	●	比特币行业的监管在继续发展，并可能发生变化；未来的监管发展无法预测，但可能会对信托基金产生重大不利影响。
	●	这些资产的出售可能需要经过美国证券交易委员会或国家证券登记。
	●	信托基金并非注册投资公司。
	●	信托可能或可能成为商品交易法 (“CEA”)的管辖对象。
	●	未来美国和外国对比特币市场的监管可能会施加其他监管负担，这可能会损害信托基金，甚至导致信托基金清算。
	●	银行可能不向提供比特币相关服务或接受比特币支付的企业提供银行服务，或可能切断银行服务，这可能直接影响信托的运营，损害公众对比特币的看法和比特币作为支付系统的效用，并可能降低比特币的价格，并对单位投资产生不利影响。
	●	现在或将来，在一个或多个国家或地区获取、拥有、持有、出售或使用比特币可能是非法的，而拥有、持有或交易比特币也可能被视为非法并受到制裁。

	●	如果比特币网络被用来促进非法活动，为比特币交易提供便利的企业可能面临更大的刑事和民事诉讼风险，或者服务被切断，这可能对比特币的价格和单位价值产生负面影响。
	●	如果监管变更或对信托或保荐人活动的解释要求根据FinCEN根据美国《银行保密法》的授权颁布的规定注册为货币服务业务，或根据国家此类业务许可制度注册为货币转账或数字货币业务，则信托和/或保荐人可能遭受声誉损害，以及非常、经常性和/或非经常性费用，这将对对该单位的投资产生不利影响。
	●	出于美国联邦所得税的目的，信托基金的待遇是不确定的。
	●	单位持有人可能会在没有关联分配的情况下承担纳税义务。
	●	出于美国联邦所得税的目的，比特币的待遇还不确定。
	●	为美国联邦所得税目的处理数字货币的未来发展可能会对单位价值产生不利影响。
	●	将数字货币用于除美国联邦所得税以外的其他税收用途的未来发展可能会对单位价值产生不利影响。
	●	美国免税单位持有人可能会确认UBTI是投资单位的结果。
	●	非美国持有者可能需要对来自叉子、空投和类似事件的收入缴纳美国联邦预扣税。

	●	赞助商或其附属公司与信托之间可能会产生潜在的利益冲突。保荐人及其联营公司对信托基金及其单位持有人并无受托责任，但信托协议中的规定除外，这可能允许他们偏袒自己的利益，损害信托基金及其单位持有人的利益。
	●	单位持有人不能保证保荐人继续提供服务，停止服务可能对信托不利。
	●	如果托管人辞职或被保荐人免职或以其他方式，而不更换，可能会触发信托提前终止，或者保荐人需要寻找和任命替代托管人，这可能会对信托比特币的保管构成挑战。
	●	单位持有人可能会因缺乏代表信托投资者的独立顾问而受到不利影响。

	●	数字资产网络依赖于互联网。互联网或比特币网络等数字资产网络的中断，将影响包括比特币在内的数字资产的转移能力，从而影响其价值。
	●	在比特币网络等数字资产网络中，相当大比例(但不是压倒性的)用户和矿工接受软件补丁或升级，可能会导致此类网络的区块链出现分叉，导致多个独立网络的运营。
	●	比特币网络的治理是自愿共识和公开竞争。因此，比特币网络的治理可能缺乏共识或清晰度，这可能会阻碍比特币网络的效用和发展能力，并面临挑战。特别是，可能很难找到解决方案，也很难集中足够的力量来克服比特币网络未来的任何问题，特别是长期问题。
	●	尽管如此，比特币网络的协议是由一群核心开发者非正式地管理的，他们对比特币网络的源代码提出了修改建议。核心开发人员随着时间的推移而发展，主要是基于自主参与。如果绝大多数用户和矿工采用比特币网络修正案，比特币网络将受制于可能对比特币价值产生不利影响的新协议。
	●	访问比特币等数字资产所需的私钥的丢失或销毁可能是不可逆转的。如果私钥丢失、销毁或以其他方式泄露，并且无法访问私钥的备份，则信托将无法访问与该私钥对应的托管帐户中持有的比特币，并且该私钥将无法由比特币网络恢复。
	●	比特币只被零售和商业网点选择性地接受为一种支付手段，消费者使用比特币支付这类零售和商业网点的金额仍然有限。银行和其他老牌金融机构可以拒绝处理比特币交易的资金；处理进出比特币交易所、比特币相关公司或服务提供商的电汇；或为进行比特币交易的个人或实体开立账户。因此，比特币的价格在很大程度上是由投机者和矿商决定的，因此导致价格波动，这使得零售商在未来不太可能接受比特币作为一种支付形式。
	●	矿商、开发商和用户可能会转而使用或采用某些数字资产，代价是他们与其他数字资产网络的接触，这可能会对这些网络产生负面影响，包括比特币网络。
	●	在过去的几年里，数字资产挖掘业务已经从使用计算机处理器、图形处理单元和第一代专用集成电路机器进行挖掘的个人用户演变为使用专有硬件或复杂机器的“专业化”挖掘操作。如果数字资产挖掘业务的利润率不够高，数字资产矿商更有可能立即出售从挖掘中赚取的令牌，导致该数字资产的流动性供应增加，这通常会降低该数字资产的市场价格。
	●	如果任何矿工停止在已解决区块中记录不包括支付交易费的交易，或因交易费用太低而不记录交易，则在区块不需要支付交易费用或愿意接受较低费用的矿工解决区块之前，此类交易不会记录在区块链上。记录交易的任何普遍延误都可能导致人们对数字资产网络失去信心。
	●	许多数字资产网络面临着巨大的扩展挑战，并正在升级各种功能，以提高数字资产交易的速度和吞吐量。这些增加交易量的尝试可能不会奏效。
	●	许多数字资产网络协议的开源结构，如比特币网络协议，意味着开发者和其他贡献者通常不会因为他们在维护和开发此类协议方面的贡献而直接获得补偿。因此，特定数字资产的开发者和其他贡献者可能缺乏维持或开发网络的财务激励，或者可能缺乏适当解决新出现的问题的资源。或者，一些开发商的资金可能来自一些公司，这些公司的利益与特定数字资产网络中的其他参与者存在冲突。如果不能正确监控和升级比特币网络的协议，可能会破坏该网络。
	●	银行可能不会向提供数字资产相关服务或接受数字资产作为支付的企业提供银行服务，或者可能切断银行服务，这可能会抑制市场流动性，损害公众对数字资产总体或特别是任何一种数字资产的看法，以及它们或其作为支付系统的效用，这可能会总体或个别地降低数字资产的价格。

	●	随着比特币网络的不断发展和壮大，可能会发现一些技术问题，这些问题的故障排除和解决需要比特币全球开发社区的关注和努力。
	●	2017年8月，比特币网络经历了一次艰难的分叉，导致创建了一个名为比特币现金的新数字资产网络。这一硬叉存在争议，因此比特币现金网络的一些用户可能对比特币网络怀有敌意。这些用户可能会试图对比特币网络的使用或采用产生负面影响。
	●	同样在2017年8月，比特币网络进行了升级，其技术功能称为“隔离见证”，除了其他功能外，它可能会将可在链上处理的每秒交易量增加一倍，并启用所谓的第二层解决方案，如闪电网络或支付渠道，从而使有可能大幅提高交易吞吐量(即每秒数百万笔交易)。截至本年度报告发布日期，支持隔离见证或类似闪电网络技术的数字钱包和中介尚未正式采用。此次升级可能无法达到预期效果，导致比特币的支持度和价格下降。
	●	2021年，比特币协议实施了Taproot升级，以增强对网络上的复杂交易的支持，例如需要双方或更多人在比特币网络上执行交易的多重签名交易。在升级之前，多重签名交易历史上速度慢、成本高且易于识别。Taproot 旨在减少写入数据块的数据量，并使多签名事务与常规事务难以区分，从而增加了增强的保密层。此次升级可能无法达到预期效果，这可能会导致比特币的支持和价格下降。

	●	申请破产、被裁定无力偿债或破产、为债权人的利益进行任何转让或已为其指定接管人；
	●	是否经历过数字资产的过度赎回或暂停赎回或撤资；
	●	其客户的数字资产是否下落不明；或
	●	有次重大企业合规故障。

	●	全球比特币供应量的增加；
	●	比特币交易所的操纵性交易活动，基本上不受监管；
	●	采用比特币作为交换、储值或其他消耗性资产的媒介，以及维护和开发比特币网络的开源软件协议；

	●	比特币网络中的叉子；
	●	投资者对利率、法定货币或比特币的通货膨胀率以及数字资产汇率的预期；
	●	消费者对比特币的偏好和感知，特别是对数字资产的偏好和感知；
	●	比特币交易所的菲亚特货币取款和存款政策；
	●	比特币市场的流动性；
	●	直接或间接投资于比特币的大型投资者的投资和交易活动。
	●	由于投机比特币价格而导致的“空头挤压”，如果总的空头敞口超过可供购买的单位数；
	●	活跃的比特币或数字资产衍生品市场；
	●	政府的货币政策、贸易限制、货币贬值和重估以及限制使用比特币作为支付形式或在比特币市场上购买比特币的监管措施或执法行动(如果有)；
	●	全球或区域的政治、经济或金融状况、事件和情况；
	●	涉及流动性有限、违约、不良业绩或其他不利发展的事件影响金融机构、交易对手或金融服务业或金融服务业其他公司的事件，或对任何此类事件或其他类似风险的担忧，例如最近涉及联邦存款保险公司(FDIC)决定对硅谷银行和签名银行进行接管的事件；
	●	与处理比特币交易相关的费用和比特币交易的结算速度；
	●	主要比特币交易所的服务中断或故障；
	●	2022年，由于比特币交易所的运营不受监管和缺乏透明度，以及FTX、Celsius Networks、Voyager和Three Arrow Capital等几个著名的密码交易场所和借贷平台倒闭，人们对比特币交易所的信心下降；
	●	来自其他形式的数字资产或支付服务的竞争加剧；
	●	比特币和其他数字资产价格之间的相关性，其他数字资产价格下降，包括一个或多个数字资产或平台崩溃的结果，例如2022年5月稳定的Terra美元崩溃或数字资产交易所、交易场所或借贷平台的普遍违约例如数字资产借贷平台Celsius Network的崩溃和随后申请破产保护的结果；以及
	●	信托自己对比特币的收购或处置，因为信托可以收购的比特币数量没有限制。

	●	2015年9月17日，CFTC澄清了Coinflip民事执法案中比特币的监管处理方式。CFTC在那里决定，比特币和其他虚拟货币作为商品受到CEA的监管。基于这一确定，CFTC将商品交易所的条款和CFTC规定适用于比特币衍生品交易平台。同样重要的是，CFTC的立场是，比特币不包括在《商品交易法》和CFTC法规下的货币定义范围内。商品期货交易委员会将比特币和其他“虚拟货币”定义为“作为交换媒介、记账单位和/或价值储存的数字价值表示，但在任何司法管辖区都不具有法定货币地位。”比特币和其他虚拟货币不同于‘真实’货币，后者是指美国或其他国家的硬币和纸币，它们被指定为法定货币，在发行国流通，通常用作和接受作为交换媒介。2017年7月6日，CFTC批准LedgerX，LLC注册为数字资产掉期执行机构，并于2017年7月24日批准LedgerX，LLC作为第一家数字货币衍生品清算机构。2017年9月21日，CFTC向联邦法院提起民事执法诉讼，指控一家纽约公司及其委托人与涉及比特币投资的庞氏骗局有关的欺诈、挪用公款和发布虚假账户对账单的行为，CFTC声称比特币是受其管辖的商品。2017年10月17日，CFTC LabCFTC办公室发布《CFTC虚拟货币入门》(《入门》)。正如《入门读本》中指出的，除了欺诈或操纵的情况外，CFTC工作人员不要求对“现货”或现货市场的交易所和涉及不使用保证金、杠杆或融资的虚拟货币的交易拥有一般管辖权。2017年12月1日，CFTC批准了Cantor交易所的二进制比特币期权以及芝加哥商品交易所和CBOE期货交易所的比特币期货合约的自我认证。2017年12月15日，商品期货交易委员会发布了一份关于《商品交易法》中关于虚拟货币“实际交割”要求的拟议解释。《商品交易法》第2(C)(2)(D)节赋予商品期货交易委员会直接监督权--定义为与任何商品签订的协议、合同或交易，或在杠杆或保证金的基础上提供给零售市场参与者，或由要约人提供资金。交易对手或与要约人或交易对手在类似基础上一致行事的人。此类交易受《商品交易法》约束，就好像它是商品期货一样。《规约》包含一项例外情况，即买卖合同在交易之日起28天内“实际交付”。拟议的解释确立了证明虚拟货币零售商品交易“实际交付”所必需的两个主要因素：(1)客户有能力：(I)占有和控制商品的全部数量，无论该商品是在(在任何特定平台内和从任何特定平台外的)商业上购买的，都不迟于交易之日起28天；和(2) 要约人和交易对手卖家(包括其各自的任何关联公司或在类似基础上与要约人或交易对手卖家一致行事的其他人士)在交易之日起28天届满时，不保留以保证金、杠杆或其他融资安排购买的任何商品的任何权益或控制权。
	●	目前，CFTC的立场是比特币是一种商品，尽管它没有发布法规来正式确定这一立场。就CEA而言，该信托没有注册为商品池，保荐人也没有注册为商品池运营商、商品交易顾问或其他机构。信托和赞助商将继续监控和评估是否需要或可能需要任何此类注册。
	●	2014年3月25日，美国国税局发布通知指出，比特币将被视为美国联邦所得税的财产，比特币可以作为资本资产持有。2019年10月9日，美国国税局发布了《收入裁定》，并公布了报告虚拟货币交易的常见问题。Revenue 裁决为纳税人和税务从业者提供了更多关于加密货币硬叉和空投处理的指导。常见问题解答为那些将虚拟货币作为资本资产的人提供了如何报告虚拟货币交易的指南。

	●	2013年3月18日，FinCEN发布了关于《银行保密法》在分发、兑换和传输“虚拟货币”方面的应用的解释性指导。更具体地说，它决定，为自己的账户使用虚拟货币(如比特币)的用户不会被视为货币服务企业(MSB)，也不需要注册、报告和进行记录保存；但是，根据FinCEN的货币传输法规，虚拟货币的管理人或交易所必须是注册的货币服务企业。因此，与美国居民交易或属于美国管辖范围的比特币交易所必须获得许可证并遵守FinCEN法规。FinCEN发布了更多指导意见，明确指出，根据提出的事实，完全为自身利益行事的矿工、软件开发商、硬件制造商、托管服务提供商和比特币的投资者不会仅因此类活动而被要求在FinCEN注册，但比特币交易所、某些类型的支付处理商和可兑换数字资产管理人可能需要根据2014年10月和2015年8月信函中描述的活动在FinCEN注册。FinCEN还对涉嫌违反其规定的公司采取了重大执法措施，包括2017年7月评估BTC-e因涉嫌故意违反美国反洗钱法而被处以超过1.1亿美元的民事罚款。2019年5月9日，FinCEN 发布了题为《FinCEN法规在涉及可兑换虚拟货币的某些商业模式中的应用》的指导意见。在该指导中，FinCEN自2011年以来整合和澄清了监管要求和先前的指导。2020年2月，美国前财政部长史蒂文·姆钦在国会作证说，FinCEN将发布与加密货币相关的新要求。2020年12月，FinCEN发布了一份拟议规则制定通知，提出了拟议的美国反洗钱法规，该法规将把美国反洗钱规则的适用范围扩大到虚拟货币。这些规则尚未最终敲定。
	●	在美联储2015年1月发布的题为《改进美国支付系统的策略》的报告中，确定了“数字价值转移工具”技术，以供进一步探索和监测。此后，美联储主席杰罗姆·鲍威尔证实，美联储正处于探索和分析“推行”央行数字货币举措的“成本和收益”的初始阶段。
	●	2015年6月，纽约金融服务部(“NYDFS”) 敲定了一项规则，要求参与纽约境内或涉及纽约的数字货币业务活动的大多数企业(不包括商家和消费者)向NYDFS申请许可证(“BitLicense”)，并遵守反洗钱、网络安全、消费者保护以及财务和报告等要求。作为纽约BitLicense的替代方案，公司可以申请特许成为有资格从事数字货币业务活动的有限目的信托公司。其他州也考虑了类似于位许可证的制度，或者要求数字货币企业在各自的州注册为货币转账机构，如华盛顿州和佐治亚州，这导致数字货币企业受到与NYDFS的位许可证制度类似的要求。某些州监管机构，如德克萨斯州银行部、堪萨斯州银行专员办公室和伊利诺伊州金融与专业部监管机构发现，仅传输比特币，而不涉及传输法定货币的活动，不构成需要许可的资金传输。北卡罗来纳州银行专员发布了指导意见，规定北卡罗来纳州的货币传输法规仅适用于数字货币的传输，而不适用于数字货币的使用。2017年7月，特拉华州修订了其公司法总则，规定通过区块链技术创建和维护某些必需的记录，并允许将其用于股东通信的电子传输。
	●	2015年9月15日，州银行监管者会议敲定了对“虚拟货币活动”参与者进行国家监管的拟议监管框架范本。州银行监理者会议提议的框架是一个不具约束力的模式，必须由州立法机构或监管者根据具体情况独立通过。2017年7月，由美国几个州的律师和法律学者组成的私人机构统一法律委员会(ULC)投票敲定并批准了一项监管包括比特币在内的虚拟货币业务的统一示范州法律(“统一虚拟货币法案”)。统一虚拟货币法案已获得ULC的批准，现在将提交给美国每个州和地区进行审议，并必须由州立法机构或监管机构根据具体情况独立通过。

	●	在解决利益冲突时，保荐人对信托及其单位持有人以外的其他当事人没有信托责任，并被允许考虑其他各方的利益；
	●	信托已同意根据信托协议对保荐人及其关联公司进行赔偿；
	●	发起人负责在不同的客户和潜在的未来商业企业之间分配自己有限的资源，对每个客户和潜在的商业企业负有受托责任；
	●	保荐人及其工作人员还为保荐人的附属公司提供服务，包括其他几个数字资产投资工具及其各自的客户，不能将其或其各自的时间或资源全部用于管理信托的事务；
	●	发起人及其附属公司及其管理人员和员工不得从事其他业务或活动，包括可能与信托直接竞争的业务或活动；
	●	没有就信托的某些条款进行公平谈判，并且在适用的情况下，没有对信托进行独立的尽职调查；
	●	发起人决定是否聘请单独的律师、会计师或其他人员为信托提供服务。
	●	保荐人可以指定一名代理人代表单位持有人行事，包括与任何额外货币的分配有关的代理人，该代理人可以是保荐人或保荐人的附属公司。

	截至12月31日的12个月，
		2022			2021
投资比特币的已实现和未实现(亏损)净收益	$	(82,539,061	)	$	16,870,167
经营净资产净(减)增	$	(83,658,388	)	$	15,939,190
净资产	$	46,014,780		$	129,673,168

	十二个月十二月三十一日，
	2022			2021
比特币：

期初余额		2,828.93			1,548.46

购买		-			1,299.49

赞助商费用，关联方		(13.78	)		(12.12	)

其他费用		(22.27	)		(6.90	)
期末余额		2,792.88			2,828.93

应计但未支付的赞助商费用，关联方		(1.16	)		(1.18	)

应付赞助商的未报销费用		(10.06	)

应计但未支付的其他费用，扣除其他资产		(3.19	)		(0.65	)
期末净余额		2,778.47			2,827.10
单位数：

期初余额		8,340,536			4,529,312		*

发行		-			3,811,224
期末余额		8,340,536			8,340,536

	截至12月31日，
	2022			2021
每单位资产净值	$	5.52		$	15.55
比特币市场价格	$	16,561.21		$	45,867.86
每单位比特币持有量		0.00033			0.00034

期间	平均值		高		日期	低		日期	本期结束日
2019年1月3日至2019年12月31日	$	7,379.15	$	13,724.33	6/26/2019	$	3,358.67	2/7/2019	$	7,153.38
截至2020年12月31日的年度	$	11,131.27	$	29,026.66	12/31/2020	$	4,956.92	3/16/2020	$	29,026.66
截至2021年12月31日的年度	$	47,524.08	$	67,371.70	11/9/2021	$	29,785.71	7/20/2021	$	45,867.86
截至2022年12月31日的年度	$	28,203.59	$	47,982.33	3/28/2022	$	15,766.93	11/21/2022	$	16,561.21

2019年1月3日(信托基金开始运作)至2022年12月31日	$	23,558.64	$	67,371.70	11/9/2021	$	3,358.67	2/7/2019	$	16,561.21

高				低
场外交易市场		每单位净资产净值		场外交易市场		每单位净资产净值
	2/16/2021		11/9/2021		11/18/2022		11/21/2022
$	56.39	$	22.86	$	3.00	$	5.28

●	据保荐人所知，仅根据转让代理的记录，实益拥有单位很大一部分的每一人；

●	保荐人的每一名主管人员；以及

●	赞助商的所有官员作为一个团体。

实益拥有人姓名或名称及地址	金额和性质有益的所有权		百分比：有益的所有权

赞助商行政人员：(1)
罗伯特·罗科斯		2,056		*	%
格雷戈里·金		4,113		*	%
马修·马塞拉		0		*	%
杰克·卓金		0		*	%
作为一个集团的赞助商的执行官员		6,169		*	%

	截至十二月三十一日止的年度，
		2022		2021
审计费	$	173,880	$	179,140
审计相关费用		–		–
税费		–		–
所有其他费用		–		–
总计	$	173,880	$	179,140

展品号码		展品说明
4.1		第二份经修订和重新签署的《信托和信托协议声明》(合并内容参考注册人于2022年9月21日提交的表格10《注册声明》附件4.1)

4.2		单位说明(引用公司于2022年3月30日提交的10-K表格中的附件4.6合并。

10.1†		Osprey比特币信托和Fidelity Digital Asset Services，LLC之间的托管服务协议，日期为2020年5月18日(注册人于2021年7月8日提交的Form 10登记声明附件10.1)

10.2		索引提供者协议(引用注册人于2021年9月10日提交的表格10注册声明修正案第1号附件10.2)

10.3†		转让代理和注册人服务协议(通过引用注册人于2021年9月10日提交的表格10注册声明第1号修正案附件10.3而并入)

10.4		认购协议表格 (参照注册人于2021年9月10日提交的表格 10《注册说明书修正案第1号》附件10.4)

10.5†		管理协议(引用注册人于2021年9月10日提交的表格10注册声明第1号修正案附件10.5)

10.6†		Osprey比特币信托和Coinbase托管信托公司有限责任公司之间的托管服务协议，日期为2022年2月4日(通过引用注册人于2022年2月10日提交的8-K表格的附件10.1合并)

31.1*		根据1934年《证券交易法》第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对主要行政人员的证明

31.2*		根据1934年《证券交易法》第13a-14(A)条和第15d-14(A)条对首席财务官的认证

32.1*		根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第906条通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席执行官的证明。

32.2*		根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第906条通过的《美国法典》第18编第1350条规定的首席财务官的证明。

101.INS*		内联XBRL实例文档-实例文档不显示在交互数据文件中，因为其XBRL 标记嵌入在内联XBRL文档中。

101.Sch*		内联XBRL分类扩展架构文档

101.卡尔*		内联XBRL分类扩展计算链接库文档

101.定义*		内联XBRL分类扩展定义Linkbase文档

101.实验所*		内联XBRL分类扩展标签Linkbase文档

101.前期*		内联XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档

Osprey Funds，LLC作为鱼鹰比特币信托的发起人

发信人：	/s/格雷戈里·D·金
	姓名：	格雷戈里·D·金
	标题：	行政总裁*

发信人：	/s/Robert J.Rokose
	姓名：	罗伯特·J·洛科斯
	标题：	首席财务官*

	页面

鱼鹰比特币信托-年度财务报表

报告的独立的已注册公共会计会计坚定	F-2

陈述共个资产和负债在12月 31, 2022 和2021年	F-4

附表截至12月31日， 2022年和2021年	F-5

陈述的运营对于年限结束十二月三十一日， 2022 和2021年	F-6

2022年和2021年12月31日终了年度净资产变动表	F-7

备注至金融陈述	F-8

	2022年12月31日			2021年12月31日

资产
按公允价值投资比特币(成本为$75,816,514及$75,945,739，分别)	$	46,253,445		$	129,756,984
现金		257			257
其他资产		24,600			-
总资产		46,278,302			129,757,241

负债
应付管理费		19,213			53,985
由于赞助商的原因		166,804			-
其他应付款项		77,505			30,088
总负债		263,522			84,073
净资产	$	46,014,780		$	129,673,168

净资产
实收资本	$	76,978,282		$	76,978,282
累计净投资损失		(2,316,820	)		(1,197,493	)
投资比特币累计实现净收益		911,557			77,554
投资比特币的累计未实现升值(折旧)净变化		(29,558,239	)		53,814,825
	$	46,014,780		$	129,673,168

已发行和未偿还的单位，无面值(授权不限单位)		8,340,536			8,340,536
单位资产净值	$	5.52		$	15.55

2022年12月31日	单位		公允价值			净资产百分比

按公允价值投资比特币(成本为$75,816,514)		2,792.88	$	46,253,445			101	%

负债，减少现金和其他资产			$	(238,665	)		(1	)%
			$	46,014,780			100	%

2021年12月31日	单位		公允价值			百分比：净资产

按公允价值投资比特币(成本为$75,945,739)		2,828.93	$	129,756,984			100	%

负债，减去现金			$	(83,816	)		(0	)%
			$	129,673,168			100	%