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美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区：20549

 

表格：10-K

 

☒			根据“条例”第(13)或(15)(D)条提交的年度报告 1934年证券交易法

截至的财政年度12月31日, 2020

或

 

☐			根据第(13)或(15)(D)条提交的过渡报告 1934年颁布的《证券交易法》

在从日本向日本过渡的过渡期内，日本将从日本过渡到日本，这一过渡期将由美国向日本过渡。

 委员会文件编号：1-8993

怀特山保险集团有限公司。

(其章程所指明的注册人的确切姓名)

百慕达						94-2708455
(注册成立或组织的州或其他司法管辖区)						(国际税务局雇主识别号码)
南大街23号，3B套房
汉诺威，						03755-2053
新汉普郡						(邮政编码)
(主要行政办公室地址)

 

注册人的电话号码，包括区号：(603) 640-2200

 根据该法第12(B)款登记的证券：

每个班级的头衔是什么

交易代码

注册的每个交易所的名称。

普通股，面值1.00美元

WTM

纽约证券交易所

每股

百慕大证券交易所

 根据该法第(12)(G)款登记的证券：无

 

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。是 ý没有。o

 

用复选标记表示注册人是否不需要根据法案的第13节或第15(D)节提交报告。是o 不是 ý

 

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第(13)或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)注册人在过去90天内一直遵守此类提交要求。是 ý没有。o

 

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是  ý*不是。o

 

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》规则第312B-2条中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速滤波器

ý

加速文件管理器

o

非加速文件管理器

o

规模较小的报告公司。

☐

新兴成长型公司：

☐

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。ý

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如法案规则第312b-2条所定义)。是☐没有。ý

 

截至2020年6月30日，注册人的非关联公司持有的有表决权股票的总市值(基于在纽约证券交易所上市的股票的收盘价和非在国家或地区交易所上市的股票收到的对价)为#美元。2,685,847,299.

 

截至2021年2月24日，3,095,829面值为每股1.00美元的普通股已发行(其中包括28,405股在该日期尚未归属的限制性普通股)。 

以引用方式并入的文件

注册人的最终委托书根据1934年“证券交易法”(经修订)下的第14A条(“交易法”)提交给证券交易委员会(“SEC”)，其中与定于2021年5月27日举行的注册人会员年度大会有关的部分通过引用并入本表格第III部分10-K。除了通过引用特别并入本文的委托书的部分之外，委托书不被视为作为本表格10-K的一部分提交。

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目录

			第I部分
第1项。			业务			1
			一般信息			1
			HG Global/BAM			1
			NSM			7
			独渡(Kudu)			9
			其他操作			10
			投资			12
			调节			13
			收视率			16
			人力资本			17
第1A项。			风险因素			17
1B项。			未解决的员工意见			27
第二项。			特性			27
第三项。			法律程序			27
第四项。			矿场安全资料披露			27
			可用的信息			27
			有关我们高管的信息			28
			第II部
第五项。			公司普通股、相关股东事项和发行人购买股权的市场 北京证券公司(Securities)			29
第六项。			选定的财务数据			30
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			31
			经营成果			31
			流动性与资本资源			54
			非GAAP财务指标			63
			关键会计估计			65
			前瞻性陈述			72
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			73
第八项。			财务报表和补充数据			75
第九项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			75
第9A项。			管制和程序			75
第9B项。			其他资料			75
			第III部
第10项。			董事、高管与公司治理			76
第11项。			高管薪酬			76
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜			76
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事独立性			76
第14项。			首席会计师费用及服务			76
			第IIIV部
第15项。			展品和财务报表明细表			77
第16项。			表格10-K摘要			78
			证书			C-1

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第I部分

第一项：商业活动

一般信息

 

怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务通过其子公司和关联公司进行。在本报告中，“白山”一词用于根据上下文需要指代合并组织内的一个或多个实体。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮编03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号汉密尔顿教堂街2号克拉伦登大厦。Www.whitemountains.com。怀特山网站上包含的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。

White Mountain从事的业务是对保险、金融服务和相关行业的业务和资产进行机会性和价值导向的收购，通过其子公司经营这些业务和资产，并在获得有吸引力的退出估值时处置这些业务和资产。

截至2020年12月31日，怀特山主要在四个领域开展业务：市政债券保险、专业保险分销、资产管理公司资本解决方案和其他业务。怀特山的市政债券保险业务通过其子公司HG Global Ltd.和其再保险子公司HG Re Ltd.(“HG Re”)(统称为“HG Global”)进行。HG Global成立的目的是通过HG Re为创业提供资金并提供再保险，以建立美国相互保险公司(BAM)，这是一家共同的市政债券保险公司。White Mountain的专业保险分销业务通过其子公司NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(统称为“NSM”)进行。White Mountain通过其子公司Kudu Investment Management LLC及其子公司(统称为Kudu)为资产管理公司提供资本解决方案。White Mountain的其他业务包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)、其其他中间控股公司、其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投资资产、其在MediaAlpha公司(“MediaAlpha”)的权益、某些其他合并和未合并实体以及某些其他资产。截至2020年12月31日，怀特山的可报告部门为HG Global/BAM、NSM、Kudu和其他运营部门。

2021年1月，White Mountain收购了方舟保险控股有限公司(“方舟”)的控股权。方舟通过劳合社的4020和3902银团承保多元化和平衡的保险和再保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海洋和政治风险。从2021年1月开始，方舟开始通过方舟集团保险有限公司(“Gail”)承保某些类别的业务，Gail是方舟位于百慕大的全资保险和再保险公司。方舟公司将在2020年12月31日之后作为自己的部门进行合并和报告。参见第12页的方舟交易说明。

HG GLOBAL/BAM

概述

HG Global/BAM部门由HG Global、HG Re和BAM的合并结果组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付市政债券的本金和利息，BAM为用于资助基本公共目的项目的市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了利息支出。BAM总部设在纽约，由其投保人拥有并为其运营，这些投保人是为BAM的债务发行购买保险的市政当局。美国公认会计原则(“GAAP”)要求White Mountain在其财务报表中合并BAM的结果，这些结果归因于非控股利益。BAM按法定会计基础向纽约州金融服务部(“NYDFS”)报告，不报告独立的GAAP财务结果。

HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过HG Re为BAM承保的保单提供高达面值15%的第一损失再保险保护。HG Global和HG Re的注册地在百慕大。在2012年成立时，HG Global的资本为6.09亿美元。HG Global及其子公司通过购买BAM发行的5.03亿美元盈余票据(包括2.03亿美元的A系列票据和3亿美元的B系列票据)，为BAM的初始资本化提供资金(“BAM盈余票据”)。看见“关键会计估计-盈余票据估值-BAM盈余票据”有关BAM盈余票据的会计和风险的讨论，请参见第70页。BAM是在获得标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)的“AA/稳定”评级后于2012年7月推出的。2020年6月，标准普尔(Standard&Poor‘s)确认了BAM的“AA/稳定”评级。“AA”是标准普尔(Standard&Poor‘s)给予的23个财务实力评级中第三高的评级。

1

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BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是会员的剩余缴费(“MSC”)，其余部分是风险保费。在市政债券退还的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新利用，实际上是作为市政债券退还的总保险费的抵免。BAM承保的债务的发行人只要有任何BAM承保的债务未偿还，就是BAM的成员。作为成员，他们在BAM拥有一定的权益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得股息。

BAM专注于发行市政债券，为必要的公共目的项目提供资金，如学校、公用事业和交通设施。BAM专注于中小型投资级市政债券，主要是AA、A和BBB类别。BAM寻求建立一个风险相对较低的保险组合，并具有谨慎的单一风险限制。White Mountain认为，BAM承保的市政债券对散户投资者有很强的吸引力，散户投资者购买规模较小、流动性较差的债券，投资组合多元化程度较低，信用差异化技能和分析资源也较机构投资者少。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain报告的总资产分别为10.61亿美元和9.99亿美元，与HG Global相关的总股本分别为4.86亿美元和4.94亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山持有HG Global 96.9%的优先股和88.4%的普通股。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告了与HG Global相关的1400万美元的非控股权益。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告的总资产分别为5.6亿美元和5.93亿美元，与BAM相关的非控股权益分别为1.23亿美元和1.47亿美元。

再保险条约

FLRT

BAM是与HG Re签订的首个损失再保险条约(“FLRT”)的缔约国，根据该条约，HG Re为BAM承保的每一种市政债券提供最高达面值15%的未偿还损失保护。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了为市政债券提供保险所收取的高达60%的风险溢价，这是扣除割让佣金后的净额。

FLRT是一项永久性协议，初始期限至2022年底。在最初的任期之后，以及随后的每一个五年期之后，都可以在预期的基础上对FLRT进行修订。如果双方不能就修改后的条款达成一致，争议将根据双方商定的某些原则通过仲裁解决。修改后的合同条款必须得到NYDFS的批准。如果BAM认为修订条款不可接受，它可以选择购买HG Re或促使另一家再保险公司以公允价值购买HG Re。

根据FLRT的规定，BAM的承保指引只有在征得HG Re同意后才能修改。此外，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有权指定两名董事参加BAM董事会的选举。

菲多斯环

除了FLRT，BAM还签署了一项有抵押的超额损失再保险协议，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，该协议由Fidus Re，Ltd.(以下简称Fidus Re)提供，Fidus Re是一家总部位于百慕大的特殊目的保险公司，成立于2018年，专门为BAM提供再保险保护。Fidus Re通过发行1亿美元的保险相关证券获得资本。发行所得放在一个抵押品信托中，支持Fidus Re对BAM的义务。这些与保险相关的证券由Fidus Re发行，初始期限为12年，可在发行日期后5年内赎回。FIDUS再保险公司对BAM部分财务担保投资组合(“担保投资组合”)超过1.65亿美元的总损失的90%进行再保险，总报销金额最高可达1亿美元。Fidus Re协议不为超过2.76亿美元的损失提供保险。覆盖的投资组合约占BAM截至2020年12月31日发行的金融担保保单投资组合的42%。

XOLT

2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过NYDFS单一发行人限制的敞口提供最后一美元保护。XOLT的总限额等于7500万美元或补充信托在任何时间点持有的资产，两者以较小者为准。一开始，BAM根据XOLT将一项承保风险的敞口让给了HG Re。XOLT项下的额外分割期须经HG Re批准。截至2020年12月31日，BAM没有根据XOLT放弃对HG Re的敞口。

抵押品信托

HG Re在FLRT下的责任仅限于两个抵押品信托的资产：第114条信托和补充抵押品信托(“补充信托”和连同第114条信托的“抵押品信托”)。根据FLRT规定需要偿还的损失在任何时候都受到相当于抵押品信托中持有的资产的总限额的限制。

2

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最初，补充信托包括最初3亿美元的B系列债券以及1亿美元的现金和固定收益证券。2017年，为了进一步支持BAM的长期资本状况和业务前景，HG Global同意将原来2.03亿美元的首轮债券贡献给补充信托。关于这一贡献，A系列附注合并为B系列附注。

根据FLRT，BAM每月将根据FLRT到期的HG Re的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE费用(如果有的话)。如在任何季度末，规例第114条的信托结余低於目标结余，资金将会从补充信托中提取，并存入规例第114条的信托，数额相等於不足之数。如果在任何季度末，第114条信托余额超过目标余额的102%，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。截至2020年12月31日和2019年12月31日，第114条信托余额分别为2.23亿美元和1.9亿美元。

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条信托中超出其目标余额的现金和证券金额(“补充信托目标余额”)。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。由于BAM盈余票据将随时间偿还，因此补充信托中的BAM盈余票据将由现金及固定收益证券取代。截至2020年12月31日和2019年12月31日，补充信托余额分别为6.04亿美元和5.96亿美元。

如果在任何时间点，条例114信托余额和补充信托余额之和等于零，BAM可以选择在决选的基础上终止FLRT。然而，HG Re可选择将公平市值不少于(I)1亿元或(Ii)当时第114条信托目标余额的10%(以较大者为准)的信托资产，存入第114条信托资产，以延续FLRT。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，抵押品信托基金持有的资产分别为8.27亿美元和7.87亿美元，其中包括4.35亿美元和3.22亿美元的现金和投资，3.88亿美元和4.58亿美元的BAM盈余票据，以及400万美元和800万美元的BAM盈余票据的应收利息。截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM盈余票据的应收利息总额分别为1.56亿美元和1.63亿美元。

竞争/定价

市政债券保险业竞争激烈。BAM的主要竞争对手是Assured Guaranty Ltd.(“Assured”)。

BAM和Assured都寻求通过财务实力评级、索赔支付资源和承保战略来区分自己。BAM认为它有许多明显的竞争优势。BAM的受保投资组合只包括基本的公共目的美国市政债券，对抵押贷款和资产支持证券、衍生品、非美国结构性或主权信用或领土信用(如波多黎各)没有敞口。BAM相信，随着时间的推移，其共同结构将提供相对于其股票公司竞争对手的资本成本优势。

BAM寻求提供有关其保险投资组合和每个保险发行人的透明度。为了让BAM承保的市政债券的发行人和投资者能够第一手监测财务实力，BAM公布了每个投保发行人的信用档案。信用档案可由CUSIP、义务人、州或部门在BAM的网站上访问。

定价(即保费水平)受到许多因素的影响，包括利率水平、信用利差、交易价值和获取利率(即以保费形式获取的总利息储蓄的百分比)。在其他条件不变的情况下，利率越高，信用利差越大，BAM的交易价值相对于竞争对手越高，捕获率越高，定价就越高。

3

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投保组合

下表按资产类别列出了BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日的保险投资组合：

百万

2020年12月31日

2019年12月31日

扇区

未偿还毛票面

平均标准普尔信用评级(1)

未偿还毛票面

平均标准普尔信用评级(1)

一般义务

$

42,800.6

A

$

36,173.8

A

效用

9,223.5

A

7,344.0

A

专用税

8,614.7

A

7,024.4

A

普通基金

6,375.3

A

5,550.2

A

公立高等教育

5,282.1

A

3,788.3

A-

交通运输

2,656.3

A

1,935.0

A

其他公共财政

335.2

BBB-

434.8

BBB+

未偿还毛面值总额

$

75,287.7

A

$

62,250.5

A

(1)平均信用评级是基于标准普尔的信用评级，如果没有标准普尔的评级，则标准普尔相当于穆迪投资者服务公司(“穆迪”)提供的信用评级。

下表列出了BAM根据截至2020年12月31日和2019年12月31日的未偿还总面值计算的十大直接敞口：

			2020年12月31日
百万美元						未偿还毛票面(2)						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比(2)						标准普尔信用评级(1)
伊利诺伊州芝加哥市(库克县)，销售税-当地						$	376.8					0.5		%							AA-
伊利诺伊州						376.1						0.5									BBB-
新泽西州运输信托基金管理局、系统和 *美国计划债券，新泽西州，燃油税(2)						358.9						0.5									血脑屏障
纽约大都会交通局(MTA)，地铁-Farebox(2)						346.9						0.5									BBB+
宾夕法尼亚州收费公路委员会，宾夕法尼亚州收费公路						331.0						0.5									A
俄勒冈州立大学，或公立高等教育-总收入						320.7						0.4									BBB+
宾夕法尼亚州威斯特摩兰县市政管理局，水务						319.1						0.4									A+
宾夕法尼亚州联邦						306.6						0.4									BBB-
康涅狄格州布里奇波特市(费尔菲尔德县)						306.5						0.4									A
克拉克县，内华达州(克拉克县)						295.4						0.4									A+
前十大曝光量合计						$	3,338.0					4.5		%

(1) 在标准普尔给予的23个信用评级中，“A+”是第五高，“A”是第六高，“A-”是第七高，“BBB+”是第八高，“BBB-”是第十高.

(2) 对于资本增值债券，显示的金额等于债券是当前付息债券时的估计等值面值。

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			2019年12月31日
百万美元						未偿还毛票面(2)						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比(2)						标准普尔信用评级(1)
伊利诺伊州						$	385.3					0.6		%							BBB-
新泽西州运输信托基金管理局、系统和 *美国计划债券，新泽西州，燃油税(2)						356.1						0.6									BBB+
宾夕法尼亚州威斯特摩兰县市政管理局，水务						329.1						0.5									A+
纽约大都会交通局(MTA)，地铁-Farebox(2)						323.7						0.5									A
宾夕法尼亚州费城(费城县城)(2)						307.0						0.5									A
加利福尼亚州康普顿美元(洛杉矶县)(2)						302.6						0.5									A
纽约州萨福克县						287.1						0.5									A-
康涅狄格州布里奇波特市(费尔菲尔德县)						282.5						0.5									A
扬克斯市，纽约州(威彻斯特县)						272.5						0.4									A
伊利诺伊州芝加哥市(库克县)						265.5						0.4									BBB+
前十大曝光量合计						$	3,111.4					5.0		%

(1) 在标准普尔给予的23个信用评级中，“A+”是第五高，“A”是第六高，“A-”是第七高，“BBB+”是第八高，“BBB-”是第十高.

(2) 对于资本增值债券，显示的金额等于债券是当前付息债券时的估计等值面值。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM投保投资组合的地理分布：

						2020年12月31日																		2019年12月31日
百万美元						风险数量						未偿还毛票面						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比						风险数量						未偿还毛票面						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比
加利福尼亚						729						$	16,155.8					21.5		%				683						$	14,354.7					23.1		%
德克萨斯州						839						9,790.5						13.0						740						8,656.2						13.9
宾州						489						9,281.8						12.3						440						7,800.5						12.5
伊利诺伊州						409						7,014.5						9.3						337						4,939.9						7.9
纽约						346						4,150.2						5.5						324						3,718.5						6.0
新泽西						169						3,553.5						4.7						135						2,886.7						4.6
阿拉巴马州						167						2,311.7						3.1						125						1,523.0						2.4
俄亥俄州						159						2,137.5						2.8						139						1,597.5						2.6
弗罗里达						70						1,805.4						2.4						64						1,355.4						2.2
密西根						139						1,600.4						2.1						123						1,361.2						2.2
亚利桑那州						69						1,522.5						2.0						65						1,343.1						2.2
路易斯安那州						77						1,500.5						2.0						65						1,400.3						2.2
其他州						921						14,463.4						19.3						788						11,313.5						18.2
保险投资组合总额						4,583						$	75,287.7					100.0		%				4,028						$	62,250.5					100.0		%

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下表列出了BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日按风险敞口发行规模划分的保险投资组合：

百万美元						2020年12月31日																		2019年12月31日
每期原票面金额(1)						风险数量						未偿还毛票面						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比						风险数量						未偿还毛票面						未偿还的总票面金额占总票面金额的百分比
不到1000万美元						2,647						$	10,510.1					14.0		%				2,388						$	9,594.1					15.4		%
1000万至5000万美元						1,592						31,160.4						41.3						1,370						27,125.7						43.6
5000万至1亿美元						230						14,072.6						18.7						187						11,695.3						18.8
1亿至2亿美元						73						9,306.1						12.4						56						7,224.9						11.6
2亿至3亿美元						31						6,999.8						9.3						22						4,996.4						8.0
3亿至4亿美元						10						3,238.7						4.3						5						1,614.1						2.6
保险投资组合总额						4,583						$	75,287.7					100.0		%				4,028						$	62,250.5					100.0		%

(1) 这个 每期的原始票面金额不包括退款和重新发行的交易。

投保信用观察名单

BAM管理层维持着一个监督委员会，定期评估每个有保险的市政债券的信用状况。监督委员会将每个有保险的市政债券归入四个监督类别中的一个，最后两个类别代表BAM的有保险信用观察名单上的有保险的市政债券。到2021年2月15日到期的所有BAM保险债券付款都是由BAM的保险会员支付的。BAM目前在其受保信用观察名单(监督类别3或监督类别4)上没有担保债券。

观察名单上的受保市政债券受到密切监控，并受到BAM不良信贷管理程序的约束，包括与BAM的法律顾问和顾问磋商后制定的补救计划。任何补救计划的目标都是解决发行人面临的问题，解决任何影响信贷的外部因素，确保债权人的权利得到执行，并纠正在任何信贷触发或契诺方面可能发生的任何违约行为。BAM可能会在适用的情况下与其他保险公司、市政债券持有人和/或相关方合作进行补救工作。

监督类别3代表有保险的市政债券，其发行人正在经历导致整体信用质量恶化的财务、法律或行政问题，但产生保险损失的可能性被认为微乎其微。监督类别4代表预期将发生损失或已支付损失且尚未追回或无法追回的承保市政债券。

6

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NSM

概述

NSM是一家提供全方位服务的管理一般承保机构(“MGU”)，也是专业财产和意外伤害保险的项目管理人。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。

NSM通过多种渠道进行分销。商业产品通过大约6000名独立经纪人组成的网络销售。NSM还在某些细分市场(例如，收藏车和宠物)以“直接面向消费者”的方式进行交易。

截至2020年12月31日，NSM约有150家保险承运人合作伙伴。NSM在市场条件有吸引力时扩大其计划，在市场条件具有挑战性时缩减和/或关闭其计划。这种做法导致了长期的保险承运人合作伙伴关系，在某些情况下甚至超过了20年。截至2020年12月31日，五大运营商合作伙伴约占NSM总保费的64%，其中最大的运营商合作伙伴约占19%。

NSM的主要竞争对手通常是专业保险公司及其代理人。竞争对手根据价格、覆盖条件、损失率表现、服务质量、技术等因素进行差异化。

从历史上看，NSM通过收购实现了有机和非有机的增长。自1990年成立以来，NSM已经完成了20多项收购，其中包括怀特山公司拥有的5项规模可观的收购。

2018年5月11日，White Mountain以2.76亿美元的现金代价收购了NSM 95.0%的所有权权益(在完全稀释、完全转换的基础上为83.6%)。

2018年5月18日，NSM收购了Fresh保险服务集团有限公司(简称Fresh Insurance)100%的股权。Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人线路产品的保险经纪公司。2020年，Fresh Insurance更名为翠鸟英国控股有限公司(“翠鸟”)的一部分。

2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产。KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGU。

2019年4月1日，NSM收购了拥抱宠物保险100%的股份。拥抱是美国全国范围内为狗和猫提供宠物健康保险的供应商。

2019年6月28日，NSM从美国国际集团(AIG)手中收购了其美国藏家车业务的续约权(即续约权)。

2020年4月7日，NSM收购了Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)100%的股份。Kingsbridge是为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路、保险和咨询服务的领先供应商。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain报告的总资产分别为10亿美元和8.25亿美元，与NSM相关的总股本分别为5.08亿美元和4.24亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain分别拥有NSM 96.6%和96.4%的股份(在完全稀释和完全转换的基础上分别为89.6%和88.4%)，报告分别为1700万美元和1500万美元 与NSM相关的非控股权益。

7

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垂直方向

NSM的业务由几个活跃的项目组成，这些项目大致分为六个垂直市场。下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的受控保费以及佣金和其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018 (2)
百万						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入
专业运输						$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6					$	136.8					$	43.0
房地产						189.1						44.9						157.2						34.7						135.7						30.3
社会服务						115.5						28.9						102.7						25.9						94.0						23.8
宠物						131.9						55.0						67.6						30.0						—						—
英国						179.5						49.4						155.5						45.9						108.8						34.9
其他						134.5						21.4						124.5						19.0						119.4						19.8
总计						$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1					$	594.7					$	151.8

(1) 控制保费是指NSM在此期间支付的总保费。

(2) 包括怀特山拥有NSM之前的结果。

以下是每个市场垂直市场中的关键计划的说明：

专业运输

专业运输垂直领域包括NSM的美国收集车计划以及美国所有其他与运输相关的计划。NSM通过三个品牌经营其在美国的收藏车业务：(I)美国收藏家保险公司(American Collectors Insurance)，(Ii)康登·斯凯利(Condon Skelly)和(Iii)Heacock Classic。每个品牌都与保险公司合作伙伴签订了独家承保合同，为古董和古董车、古董摩托车和相关的汽车收藏品提供保险。

专业运输垂直领域的另一个大型项目是KBK，这是一家MGU，为拖车业务(如拖车运营商、经销商、维修店)提供保险。NSM还通过其True Transport和Transport Specialties计划为汽车承运商和车主运营商提供特殊保险。

房地产

他说，房地产垂直领域由NSM的专业房地产项目组成。最大的项目是CHAMP，它为暴露在风中的沿海公寓协会提供保险(如财产、一般责任和保护伞)。NSM还通过其HabPro计划为非沿海公寓楼、共管公寓、酒店和汽车旅馆提供特殊保险。

社会服务

目前，社会服务部门由三个关键计划组成：(I)护理提供者保险服务，向私立/特许学校、慈善机构和成人和青年中心等非营利性社会服务组织提供保险；(Ii)成瘾治疗提供者保险，向成瘾治疗提供者和精神保健设施提供保险；以及(Iii)体育与健康保险，为健身中心、瑜伽馆和大学赞助的娱乐项目和团体等广泛的运动和健康组织提供保险。

宠物

宠物部分包括拥抱，它为美国的狗和猫提供全面的意外和疾病保险计划。拥抱还提供健康奖励，这是一种可选的预防性护理产品，可以报销常规的兽医就诊、美容、疫苗接种、培训和其他服务。

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英国

他说，英国垂直市场包括NSM在英国的所有项目。英国业务主要由翠鸟集团、第一承保有限公司(“第一承保”)和Kingsbridge组成。翠丰集团在英国市场提供各种特殊保险，包括中端和高端收藏车和户外休闲行业(如汽车房屋和拖车)的保险，以及非标准汽车保险和建筑保险，以及非标准物业的内容保险(此前由Fresh Insurance提供)。第一保险是一家专业的MGA，在英国市场提供汽车、家庭和担保保险。Kingsbridge是为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路、保险和咨询服务的领先供应商。

其他

另一个垂直行业由大约五个其他计划组成，为利基行业提供各种量身定做的保险，包括(I)建筑师和工程师的专业责任保险，(Ii)再就业和人员配备机构的一揽子保险解决方案，以及(Iii)主要针对工匠承包商以及餐馆和酒店的工人补偿保险。

独渡(Kudu)

概述

Kudu为精品资产和财富管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及传统合作伙伴的流动性。Kudu还不定期向被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是由少数优先股权和分配权构成，通常与毛收入挂钩，旨在立即产生强劲、稳定的现金收益。

2018年2月5日，怀特山达成协议，将向酷度提供至多1.25亿美元，以换取酷渡49.5%的所有权权益(完全稀释、完全转换的基础上为42.7%)。2019年4月4日，White Mountain以8100万美元的现金代价收购了橡树资本管理公司(Oaktree Capital Management，L.P.)管理的若干基金持有的Kudu所有权权益。此外，White Mountain承担了橡树资本对Kudu的所有未出资资本承诺，将White Mountain的总资本承诺增加到2.5亿美元(“Kudu交易”)。作为Kudu交易的结果，White Mountain对Kudu的持股比例从49.5%增加到99.1%(在完全稀释、完全转换的基础上，持股比例从42.7%增加到85.4%)，White Mountain在2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。2019年第四季度，怀特山将对酷度的总资本承诺额外增加1亿美元至3.5亿美元，其中截至2020年12月31日和2019年12月31日的未支取金额分别为4800万美元和1.29亿美元。同样在2019年第四季度，Kudu获得了承诺的1.24亿美元信贷安排，其中3500万美元和6800万美元截至2020年12月31日和2019年12月31日未提取。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告的总资产为4.3亿美元和2.91亿美元，与Kudu相关的总股本为3.34亿美元和2.34亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山分别持有酷渡99.3%和99.1%的股份(完全稀释、完全转换基础上分别为85.4%和85.4%)，并报告了200万美元与酷渡相关的非控股权益。

投资组合

截至2020年12月31日，酷都已经在13家资产管理公司部署了3.86亿美元，管理的总资产超过450亿美元，涵盖了一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金和另类信贷策略。在3.86亿美元的已部署资本中，Kudu成立时的平均现金收益率为10.3%。

Kudu的理念是与现金流产生和增长强劲的资产管理公司合作。Kudu寻求在中端市场提供各种投资策略和资产类别的解决方案。

到目前为止，Kudu的平均资本解决方案为3,000万美元，从1,700万美元到6,200万美元不等。按经理类型分配，库都的投资组合36%配置在流动性替代领域，31%配置在私人资本，27%配置在财富管理，5%配置在传统资产管理。Kudu寻求跨资产类别的多样性。Kudu还优先考虑私人资本领域，因为这些公司的基础客户往往会被长期锁定，这可以在潜在的市场低迷时提供收入的稳定。

Kudu预计，任何一位经理都不会超过公司总收入的25%。随着更多资本的部署，对任何一位经理人的依赖预计都会减少。此外，Kudu还寻求在地理上实现多元化。它的投资组合目前包括10家总部设在美国8个不同州的公司，2家总部设在英国的公司和1家设在澳大利亚的公司。

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其他操作

白山公司的其他业务部门包括公司及其全资子公司WM Capital、其其他中间控股公司、其全资投资管理子公司WM Advisors、由WM Advisors管理的投资资产、其在MediaAlpha、PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(“DavidShield”)(统称为“PassportCard/DavidShield”)、Elementum Holdings LP(“Elementum”)、

MediaAlpha

MediaAlpha是一家营销技术公司。它运营着一个透明和高效的客户获取技术平台，促进消费者推荐(即点击、来电和线索)的买家和卖家之间的实时交易，主要是在财产和意外伤害、健康和人寿保险垂直领域。MediaAlpha通过为其平台上销售的每个消费者推荐赚取费用来产生收入。一笔交易只有在符合条件的消费者行为下才能支付，而不取决于向消费者销售产品。在过去的两年里，MediaAlpha的财产和意外伤害保险、健康保险和人寿保险的核心垂直市场在其平台上支持了超过10亿美元的交易额。

2014年3月，White Mountain获得了MediaAlpha的控股权。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少数股权的交易，这笔交易与向现有股权持有人进行资本重组和现金分配相关(简称2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha还回购了现有股东所持股份的一部分。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain将其所有权权益降至MediaAlpha的48.3%(在完全稀释、完全转换的基础上为42.0%)。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次发行中，White Mountain出售了3,609,894股票，总收益为6,400万美元。在MediaAlpha首次公开募股完成后，White Mountain拥有20,532,202股MediaAlpha股票，相当于35.0%的所有权权益(在完全稀释、完全转换的基础上为32.3%)。

White Mountain取消整合的MediaAlpha作为2019年MediaAlpha交易的结果，并停止将其作为一个部门报告。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之前，White Mountain的非CMediaAlpha的控制权股权在其他长期投资中按公允价值入账。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在MediaAlpha的非控股股权将根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山投资MediaAlpha的公允价值分别为8.02亿美元和1.8亿美元。

PassportCard/DavidShield

PassportCard是一家总部设在英国的全球管理综合机构(“MGA”)，提供旅游业第一个实时、无纸化保险解决方案，随时随地为客户提供方便的理赔服务。PassportCard获得向其保险运营商合作伙伴投放保单的佣金，以及使用其基于卡的技术的许可费。PassportCard通过经纪渠道和直接面向消费者的基础上分销其产品，并将其在某些市场的解决方案特许经营给主要的旅行保险和医疗援助公司。

DavidShield是一家MGA，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。自2000年以来，DavidShield已向95多个国家和地区的外交官、非政府组织以及数千家跨国公司和个人提供业界领先的医疗保险解决方案。DavidShield向其保险运营商合作伙伴投放保单，并收取使用其信用卡技术的许可费，从而获得结构性佣金。

PassportCard/DavidShield保险解决方案有许多独特的优势，使它们在市场上脱颖而出。通过实时索赔处理流程，PassportCard/DavidShield通常能够预先控制索赔、损失成本和欺诈，从而使其再保险合作伙伴的损失率低于行业平均水平。此外，基于卡片的无纸化交付模式提供了卓越的客户体验，拥有业界领先的客户保留率和强大的品牌忠诚度。PassportCard/DavidShield最初在以色列市场推出，目前仍主要专注于以色列市场。

2015年4月，White Mountain以2100万美元收购了PassportCard 50.0%的所有权权益。2018年1月24日，怀特山以2800万美元的净收购价收购了DavidShield 50.0%的所有权权益。作为2018年1月交易的结果，White Mountain及其合资伙伴分别持有PassportCard/DavidShield 50.0%的股份。2020年5月，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投资了1,500万美元，以支持该业务度过持续的新冠肺炎疫情。这笔交易将White Mountain的所有权权益从50.0%提高到53.8%。2020年1月，PassportCard/DavidShield获得监管部门对其全资保险公司的批准。承运人承保休闲旅游和外籍医疗业务，并将100%的承保风险让渡给其再保险合作伙伴。

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由于新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的12个月里，护照卡休闲旅游保险的保费和佣金收入大幅下降。这一下降被DavidShield公司增加的国际私人医疗保险收入略微抵消了。PassportCard/DavidShield预计这些趋势将持续到全球旅行恢复。2020年第三季度，为了应对新冠肺炎疫情的影响，PassportCard/DavidShield缩减了全球扩张努力。

White Mountain公司在PassportCard/DavidShield公司的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的权益的公允价值分别为9500万美元和9000万美元。

元素

Elementum是一家专门从事自然灾害保险相关证券(ILS)的第三方注册投资顾问公司。2019年5月31日，怀特山以5500万美元收购了Elementum 30.0%的有限合伙权益(《Elementum交易》)。White Mountain在Elementum的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山在Elementum的权益公允价值总计5500万美元。截至2020年12月31日，怀特山拥有Elementum 28.9%的有限合伙权益。

Elementum代表第三方客户管理不同ILS部门的独立账户和集合投资工具，包括巨灾债券、担保再保险投资和行业损失担保。作为Elementum交易的一部分，White Mountain还承诺向Elementum管理的ILS基金(“ILS基金”)投资5000万美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain在ILS基金中分别投资了5100万美元和4100万美元。

其他经营性业务

White Mountain在合并后的其他各种运营业务中拥有控股权。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告与这些业务相关的总资产分别为6700万美元和4700万美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain报告与这些业务相关的总股本分别为3900万美元和3100万美元(扣除公司间抵销净额)，非控股权益分别为200万美元和200万美元。

White Mountain还拥有各种其他运营业务中的非控股股权，以及与各种其他运营业务相关的私人债务工具，这些权益通常在其他长期投资中按公允价值入账。截至2020年12月31日和2019年12月31日，这些权益的公允价值总计为5,200万美元和4,000万美元。

WM Advisors

截至2020年12月31日，WM Advisors实质上管理着White Mountain的所有固定到期日投资、短期投资、普通股证券和其他长期投资，但Kudu管理的收入和收益参与合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股权除外，BAM的投资组合则由外部第三方投资经理管理。

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方舟交易

O于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟及若干出售股东(统称为方舟卖方)订立认购协议(“方舟SPA”)。若干方舟卖方亦订立相关管理保证契据(连同方舟SPA，“方舟收购协议”)，据此，彼等就方舟业务(统称“方舟交易”)作出若干保证。根据方舟收购协议的条款，White Mountain同意向方舟提供6.05亿美元的股权资本，货币前估值为3亿美元，并从方舟卖家手中购买4100万美元的股票。怀特山还同意在2021年向方舟额外贡献2亿美元的股权资本。根据方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成交易做准备，其中包括根据信贷安排协议条款直接向劳合社提供的2.8亿美元资金和3.66亿美元托管资金，这些资金反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。

2021年1月1日，怀特山按照方舟SPA条款完成交易。收盘时，White Mountain在基本流通股的基础上拥有方舟72.0%的股份(考虑到管理层的股权激励，在完全稀释、完全转换的基础上拥有63.0%)。如果额外的2亿美元全额出资，怀特山公司将在基本流通股的基础上拥有方舟77.1%的股份(在完全稀释、完全转换的基础上为67.5%)。管理层的股权激励受到8.0%的回报率门槛的限制，没有追赶的机会。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。这些额外的股份通常有资格以2.0x、2.5x和3.0x的投资资本(“MOIC”)门槛按倍数分成三个等额部分。如果全部盈利，这些额外的股份将占收盘时已发行股份的12.5%。

方舟通过劳合社的4020和3902银团承保多元化和平衡的保险和再保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海洋和政治风险。 从2021年1月开始，方舟开始通过盖尔(Gail)承保某些类别的业务，盖尔是方舟位于百慕大的全资保险和再保险公司。

投资

White Mountain的投资理念是在遵守White Mountain的投资指导方针和各种监管限制的情况下，最大限度地提高长期税后总回报，同时采取谨慎的风险水平，并保持多样化的投资组合。根据White Mountain的投资理念，每一美元的税后投资收益或投资收益(已实现或未实现)都是平等的。

White Mountain维持着一个股票投资组合，其中包括对MediaAlpha的投资、普通股证券和其他长期投资。在2020年第三季度和第四季度，怀特山清算了其普通股证券组合，以期为方舟交易提供资金。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股证券投资组合由被动交易所交易基金(ETF)和上市普通股证券组成，由精选的第三方注册投资顾问主动管理，White Mountain认为这些顾问拥有差异化的投资策略和方法。White Mountain的其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金、ILS基金和私人债务工具。

White Mountain‘s拥有固定收益投资组合，主要由高质量、短期、固定期限投资和短期投资组成。White Mountain投资于相对于其投资风险定价颇具吸引力的固定期限投资，并积极管理固定收益投资组合的平均存续期，截至2020年12月31日，包括短期投资在内的固定收益投资组合存续期为3.2年。White Mountain已与精选的第三方注册投资顾问建立了合作关系，以管理其固定收益投资组合的一部分。请参阅“投资组合构成“在52页。

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调节

美国

保险监管

BAM在纽约和其获准开展业务的每个州都受到监管和监督。一般来说，国家监管机构对许可证、偿付能力标准、保险费率、保单形式、投资、法定存款、会计方法、财务报表的形式和内容、索赔准备金和LAE负债、再保险、最低资本和盈余要求、向股东的股息和其他分配、年度和其他报告备案以及其他市场行为等事项拥有广泛的监督和行政权力。一般来说，这样的监管是为了保护投保人，而不是股东。怀特山认为，BAM遵守与其业务有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规在不合规的情况下将对其财务状况和经营结果产生实质性影响。

NSM通过其子公司在所有50个州和哥伦比亚特区获得许可。White Mountain认为，NSM遵守了与其业务有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规在不遵守的情况下将对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

国家认可与监督

国家保险法律法规包括许多关于保险公司市场活动的规定，包括关于营销和销售实践、投保人服务、索赔管理和投诉处理的规定。国家监管部门一般通过定期的市场行为检查来检验和执行这些规定。

“纽约保险法”规定了金融保证保险公司的单一风险限额和综合风险限额。金融保证保险公司的单一风险限额适用于由单一实体发行并由单一收入来源支持的所有债务。市政债务保险也受到限制，即单个风险的投保平均年偿债能力(扣除合格再保险和抵押品后)不得超过投保人盈余和应急准备金的10%。此外，可归因于任何单一风险的市政债务的保险本金(扣除合格再保险和抵押品)不得超过投保人盈余和应急准备金的75%。

“纽约保险法”还规定了总风险限额，其依据是，与保险人的投保人盈余和或有准备金的总和相比，已投保的担保债务的未偿还本金和利息扣除合资格的再保险和抵押品(“总净负债”)。根据这些限额，投保人的市政债务盈余和应急准备金不得低于总净负债的0.33%。如果金融保证保险公司未能遵守单一或综合风险限制，纽约金融服务管理局有广泛的酌情权命令该保险公司停止新的业务发起。截至2020年12月31日，BAM符合单一和综合风险限制。

未经纽约金融服务管理局批准，不得支付BAM剩余票据的本金或利息。

根据纽约保险法，BAM必须建立应急准备金，以保护投保人免受不利经济发展或周期或其他不可预见情况的影响。BAM通过应用其获得许可的每个州所需的计算并记录等于导致最高应急准备金的计算的应急准备金来确定其应急准备金。

纽约金融服务管理局(NYDFS)是BAM注册州的监管机构，它对在纽约注册的保险公司进行定期检查，通常每隔五年进行一次。2019年，纽约金融服务局开始并于2020年初完成了对BAM的审查，并发布了截至2018年12月31日期间的BAM审查报告。报告没有注意到与BAM有关的任何重大监管问题。

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网络法规

纽约金融服务管理局的网络安全条例(第500部分)要求包括BAM和NSM在内的金融服务机构建立和维护一个网络安全计划，旨在保护消费者的私人数据以及该机构信息系统的机密性、完整性和可用性。

2018年，加州颁布了加州消费者隐私法(CCPA)，该法案对加州居民个人信息的销售进行了广泛监管，并授予加州居民在某些情况下访问和删除有关他们的数据的某些权利。2020年11月，加利福尼亚州通过颁布加州隐私权法案(CPRA)扩大了CCPA。除其他事项外，CPRA授予消费者纠正有关他们的不准确数据的权利，并创建了一个新的执法机构。遵守CCPA和CPRA或其他司法管辖区的类似法律可能会增加提供服务的成本，包括NSM提供的服务。

2018年，欧盟《通用数据隐私条例》(简称《GDPR》)正式生效。GDPR要求公司满足有关数据泄露通知和个人和敏感数据处理的要求，包括数据的使用、保护和数据存储人员更正或删除有关自己的数据的能力。GDPR允许监管机构处以最高2000万欧元或全球年收入4%的罚款，以金额较高者为准，并确立了私人诉权。

随着英国退出欧盟，GDPR于2021年1月转变为英国国内法，是对英国2018年数据保护法的补充。英国的GDPR反映了GDPR的合规要求和精细结构。

投资

BAM受州法律法规的约束，这些法律法规要求投资组合多样化，并规定了其可能持有的投资的质量、数量和一般类型。不合规可能导致不符合标准的投资在衡量法定盈余时不被计入，在某些情况下，可能需要剥离。

控股公司结构

根据某些国家保险控股公司法的规定，有关保险实体的资本结构、所有权、财务状况和一般业务运营的报告要求。这些规定还包含对附属公司之间的某些交易的特殊报告和事先审批要求。保险实体的注册地州对可能被视为授予控制权的收购施加监管申请和批准要求，因为这一概念在适用的州法律中有定义。在一些州，低至5%的比例可能被视为授予控制权，申请批准的过程可能会非常广泛和耗时。尽管BAM与HG Re或HG Global没有所有权关系，但BAM同意NYDFS向NYDFS提交BAM与HG Re、HG Global及其关联实体或控制人之间的任何协议或修订，就像它们受纽约保险法第15条(与控股公司交易有关)的约束一样。

立法

虽然联邦政府不直接监管保险业务，但联邦立法和行政政策影响着该行业。此外，近年来已经出台了一些立法，如果通过，联邦政府可能会在保险行业的监管中扮演更直接的角色。值得注意的是，多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案(“多德-弗兰克法案”)在财政部内设立了联邦保险办公室(“FIO”)，负责收集信息和监测保险业，以确定保险公司监管中可能导致保险业或美国金融体系系统性危机的漏洞。

除了新兴的联邦监管外，许多州都在通过法律，试图加强监管机构理解和监管保险公司和保险集团风险管理做法的能力。例如，许多州已经采取了与NAIC的偿付能力现代化倡议(SMI)相关的措施，其中包括要求保险公司向监管机构汇总其关键风险和风险管理策略的示范法规。SMI导致2010年对NAIC的示范保险控股公司制度监管法案(“示范控股公司法”)进行了修订，该法案要求保险公司控股公司结构中的最终控制人识别并向州保险监管机构报告重大企业风险。

SMI还制定了NAIC Risk Management and Owner Risk Solvency Model Act(“ORSA”)，要求达到保费门槛的保险公司维持风险管理框架，并每年提交一份全面报告，旨在评估保险公司风险管理做法的充分性，包括与保险公司未来偿付能力状况有关的风险。

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信托持有的保费账户

NSM拥有大约45个信托账户，以符合美国各州和英国金融市场行为监管局(FCA)有关保费信托账户的保险法律和法规的受托要求。根据此类法律，不立即向对手方(如保险公司、客户或其他生产者，不时应支付保险费、佣金或其他金额)汇款的保险机构必须将欠这些对手方的资金分开，这些资金必须以信托形式为保险公司、客户或其他相关第三方收款人保管。NSM对信托账户的使用通常要接受运营商合作伙伴和其他外部审计师的审计。截至2020年12月31日，NSM认为其遵守了与溢价信托账户有关的所有适用法律法规，这些法律法规在不合规情况下将对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

百慕达

保险监管

经修订的“1978年百慕大保险法”及相关规例(下称“保险法”)规管HG Re的保险业务，并规定任何人士不得在百慕大境内或从百慕大境内经营任何保险业务，除非已获百慕大金融管理局(下称“百慕大金融管理局”)根据“保险法”注册为保险人。BMA在决定是否批准注册时，拥有广泛的自由裁量权，可以按照其认为符合公众利益的方式行事。根据“保险法”的要求，BMA必须确定投保人是否从事保险业务的适当机构，特别是它是否拥有或拥有足够的知识和专业知识来经营保险业务。此外，保险法规定，BMA须决定建议控制百慕大注册保险公司或其母公司10%、20%、33%或50%投票权(视情况而定)的人是否为行使该程度控制的适当人选。

申请人要继续注册为保险人，必须遵守其注册条款和BMA可能不时施加的其他条件。保险法“还赋予BMA监督、调查和干预百慕大保险公司事务的权力。

保险法规定了百慕大保险公司的偿付能力和流动性标准，以及审计和报告要求。怀特山认为，它遵守了与其业务有关的所有适用法律和法规，这些法律和法规在不遵守的情况下将对其财务状况和运营结果产生实质性影响。

百慕大法律的某些其他考虑因素

本公司为获豁免公司，根据经修订的百慕大1981年公司法(“公司法”)注册成立及组织。因此，公司必须遵守“公司法”中有关股息支付和从缴款盈余中进行分配的规定。有合理理由相信下列情况的，禁止公司宣布、派发股息或者从缴款盈余中进行分配：

(1)该公司不能或在付款后不能在到期时偿付其债务；或

(2)因此，该公司资产的可变现价值将低于其负债。

根据本公司细则，如董事会宣布派发股息，则每股普通股均有权收取股息，但须受任何优先股持有人的任何优先股息权规限。此外，《公司法》还对公司的资本返还、资本减少以及任何股份购买或赎回进行了监管。

尽管本公司是在百慕大注册成立的，但出于外汇管制的目的，它已被BMA指定为百慕大的非居民。根据其非居民身份，本公司可持有除百慕大美元以外的任何货币，并可不受限制地将该货币兑换成除百慕大美元以外的任何其他货币。

在百慕大发售或出售股票，必须符合2003年“投资商业法案”和1972年“外汇管制法案”的规定，以及监管百慕大证券销售的百慕大相关法规。此外，根据1972年“外汇控制法”和相关法规的规定，除BMA已给予一般许可的情况外，所有百慕大公司的证券发行和转让都需要得到BMA的具体许可。BMA在其日期为2005年6月1日的政策中规定，如果百慕大公司的任何股权证券(包括本公司普通股)在指定证券交易所上市，只要该公司的任何股权证券仍在如此上市，一般允许从和/或向非居民发行和转让该公司的任何证券。根据百慕大法律，纽约证券交易所被视为指定的证券交易所。尽管有上述一般许可，但BMA已批准本公司在其普通股在指定证券交易所上市的情况下，(A)为外汇管制目的，向百慕大居民和非居民发行和转让其股份，最高不超过其授权资本的金额；(B)发行和转让期权、认股权证、存托凭证、权利和其他证券；以及(C)发行和转让贷款票据和其他债务工具和期权、认股权证、收据、贷款票据权利和其他证券。

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经修订的“2018年经济实体法案”(下称“欧空局”)于2018年12月在百慕大生效，影响每一个从事“相关活动”的百慕大注册实体，要求受影响的实体在百慕大保持大量经济存在，并满足经济实体要求。根据欧空局，保险或控股实体活动(如欧空局和经修订的2018年经济实体条例所定义)是相关活动。只要欧空局适用于我们百慕大的任何实体，我们必须向百慕大公司注册处提交年度经济物质申报，以证明我们遵守了经济物质要求。任何必须满足经济实体要求但未能满足的实体可能面临自动向欧盟主管当局披露该实体向百慕大公司注册处提交的与经济实体要求有关的信息。此外，公司还可能面临其业务活动的处罚、限制或监管，并可能因未能满足经济实体要求而被取消在百慕大注册实体的资格。该公司相信，它遵守了所有与经济实体有关的适用法律和法规，这些法律和法规在不遵守的情况下将对其财务状况和经营结果产生实质性影响。

根据百慕大法律，豁免公司是为了在百慕大以外的主要地方开展业务而成立的公司。作为一家豁免公司，本公司未经百慕大立法机构明确授权或根据百慕大财政部长(“部长”)授予的许可证，不得参与各种特定的商业交易，包括

•在百慕大取得或持有土地，但以租赁或租赁协议方式持有的土地除外，该等土地为公司业务所需，持有年期不超过50年，或用于为公司高级人员及雇员提供住宿或康乐设施，并经部长同意持有，年期不超过21年；

•百慕大土地抵押贷款超过50000美元；

•收购以百慕大任何土地作抵押的任何债券或债权证，但不包括某些类型的百慕大政府或公共当局证券；或

•除若干例外情况外，在百慕大经营本公司未获百慕大牌照之任何类别业务。

根据百慕大法律，没有适当的政府工作许可，非百慕大人(百慕大人的配偶、永久居民证书持有人和工作居民证书持有人除外)不得在百慕大从事任何有报酬的职业。工作许可证可以由百慕大政府颁发或延长，只要在大多数情况下，在适当的公开广告之后，没有百慕大人(或百慕大人的配偶或永久居民证书持有者或工作居民证书持有者)符合招聘职位的最低标准要求，就可以发放或延长工作许可证。任何首席执行官职位和其他首席执行官职位都会自动获得广告豁免权。雇主也可以根据百慕大政府的工作许可政策，申请免除在某些其他情况下做广告的要求。目前，该公司所有需要工作许可的百慕大专业员工都已获得百慕大政府的工作许可。

英国

NSM在英国主要由FCA监管。FCA拥有广泛的规则制定、调查和执法权力，并监督监管要求的遵守情况。FCA的目的是(I)为消费者提供适当程度的保障，(Ii)保护和加强英国金融体系的健全，以及(Iii)促进有效竞争，以维护消费者的利益。

我们在英国的运营受英国一般数据保护条例和2018年数据保护法的约束。

收视率

各评级机构对保险公司进行评估，以衡量每家公司的财务实力。较高的评级通常表明财务稳定，支付索赔的能力更强。怀特山认为，强劲的评级是向代理人、消费者和割让公司营销和销售保险产品和服务的重要因素。

截至2021年2月25日，BAM被标准普尔评为“AA/稳定”级。“AA”是标准普尔给予的23个财务实力评级中第三高的评级.

截至2021年2月25日，盖尔被A.M.Best评为“A/STRATE”。“A”是A.M.Best给予的16个财务实力评级中第三高的评级。

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人力资本

截至2020年12月31日，White Mountain拥有1366名员工(包括公司、WM Capital、其其他中间控股公司、WM Advisors和HG Global的65人，BAM的84人，NSM的976人，Kudu的11人，以及合并后的其他运营业务的230人)。

白山公司的主要优势之一在于它的员工，它积极主动地支持每一位员工的福祉和发展。怀特山公司的董事会定期收到关于员工满意度和担忧的报告，并与整个组织的员工进行互动。怀特山有一种包容的、以团队为导向的文化，在这种文化中，所有员工都受到尊重。在其商业行为准则的指导下，怀特山坚定地致力于提供平等的就业机会。怀特山致力于我们劳动力的长期发展和我们下一代领导者的培养。

在2020年的独特挑战中，怀特山对员工及其家人的健康和安全的承诺一直是指导性的优先事项。在此期间，为了支持员工，White Mountain扩大并鼓励远程工作，引入了强调员工福祉的协议和做法，定期征求员工的反馈，并显著加强了高级领导层的沟通。

项目11A.风险因素

本报告包含的信息可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。看见 “前瞻性陈述” 关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果大不相同的具体重要因素，请参见第72页。该公司的实际未来结果和趋势可能会因各种因素而大不相同，这些因素包括但不限于以下讨论的风险和不确定性。

与白山相关的风险一般

我们对MediaAlpha的投资可能会受到更大波动的影响，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在MediaAlpha首次公开募股之后的一段时间里，White Mountain对MediaAlpha的投资是根据MediaAlpha普通股的公开交易股价来估值的，在2020年12月31日每股39.07美元的收盘价为8.02亿美元。因此，White Mountain报告的每股账面价值和调整后的每股账面价值未来可能会受到更大的波动，因为根据MediaAlpha普通股的公开交易股价对其在MediaAlpha的投资的估值可能比基于White Mountain在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之前的财务报表中使用的私人贴现现金流模型对其在MediaAlpha的投资的估值更不稳定。如果MediaAlpha公司普通股的公开交易股价大幅下跌，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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如果我们被要求减记商誉和其他无形资产，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

截至2020年12月31日，我们合并资产负债表上的商誉和其他无形资产总额为7.82亿美元，其中大部分与我们收购NSM以及NSM随后收购Fresh Insurance、KBK、拥抱、AIG和Kingsbridge的续约权有关。截至2020年12月31日，与NSM相关的商誉和其他无形资产为7.37亿美元。

**我们定期审查商誉和其他无形资产，以确定是否发生减值。当资产的账面价值超过其公允价值时，商誉或其他无形资产发生减值。在评估商誉或其他无形资产的减值时，需要使用重大判断来确定公允价值，包括对关联业务未来业绩的假设。我们可能会遇到意想不到的情况，导致未来的结果与我们估计商誉和其他无形资产公允价值时使用的假设大不相同，这些假设可能会导致我们得出商誉和其他无形资产受损的结论。这样的减值将导致收入的非现金费用，这可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的投资组合可能会减少回报或亏损，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。股票市场、利率、债务市场或外币汇率的不利变化可能会导致我们投资组合的价值遭受重大损失。

我们的投资组合主要包括固定期限投资、短期投资、我们对MediaAlpha的投资、普通股证券和其他长期投资。我们的投资目标是使长期税后总回报最大化，同时承担谨慎的风险水平，并根据我们的投资指导方针和各种监管限制保持多元化的投资组合。然而，投资会带来巨大的风险。我们可能无法实现我们的投资目标，我们的投资业绩可能会随着时间的推移而变化很大。股票或固定收益市场的亏损或波动可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们投资组合的公平市值受到我们无法控制的一般经济和市场状况的影响，包括(I)股票市场水平、利率、债务市场水平和外汇汇率的波动，(Ii)公共卫生危机、自然灾害、恐怖袭击和其他外部事件，以及(Iii)发行人遭受的信贷损失。股票市场的大幅下跌，如2008年9月至2009年3月经历的情况，可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。除了导致我们投资组合中持有的证券价值下降外，公共卫生危机、自然灾害、恐怖袭击和其他外部事件可能会对许多国家的一般商业活动和经济产生不利影响，这可能会对我们投资的实体的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。例如，由于新冠肺炎大流行，旅行减少，包括由于各国政府实施的旅行限制和禁令，正在对通行证/戴维盾公司2021年第一季度的收入产生负面影响，预计这种情况将持续到旅行量恢复正常水平。我们还受到债务市场变化的影响。利率对许多因素高度敏感，包括政府货币政策、经济和政治条件以及其他我们无法控制的因素。特别是，利率的大幅上升可能导致我们投资组合价值的重大损失，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。我们还持有投资，例如未合并的实体，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金, ILS基金和私人债务工具，在活跃的投资市场上不定期交易，可能缺乏流动性。这些投资的回报或估值可能会出现波动，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们通过收购和处置成功地创造了股东价值。我们未来可能无法继续通过此类交易创造股东价值，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

在过去的几年里，我们完成了大量的收购和处置，其中许多都为创造股东价值做出了重大贡献。如果不能识别和完成未来的收购和处置，可能会限制我们创造股东价值的能力。即使我们确定并完成未来的收购和处置，也不能保证该等交易最终会实现其预期利益，而且该等交易可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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我们的投资组合包括不容易观察到的市场价格的证券。我们使用具有内在主观性和不确定性的估值方法对这些证券进行估值。使用这些方法建立的证券的价值可能永远不会实现，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

截至2020年12月31日，White Mountain拥有6.14亿美元的证券，包括我们对Kudu参与合同和PassportCard/DavidShield的投资，这些证券在公开市场上交易不活跃，没有容易观察到的市场价格，在GAAP公允价值层次中被归类为3级投资。在季度基础上，我们使用固有的主观性和不确定性的估值技术在GAAP财务报表中真诚地确定我们的3级投资的公允价值。

在确定这些证券的GAAP公允价值时，我们使用判断来选择公允价值方法以及该方法为每项此类投资所采用的重要投入。请参阅“3级测量“在……下面关键会计估计请参阅第67-69页，了解我们在没有现成市场价格的情况下确定投资的GAAP公允价值所使用的方法的说明。鉴于我们用来确定投资公允价值的方法固有的主观性和不确定性，而没有一个容易观察到的市场价格，使用这些方法确定的这类投资的价值可能永远不会实现，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

与HG Global/BAM的业务和行业相关的风险

BAM可能不会保持良好的财务实力评级，这可能会对其开展业务的能力产生重大不利影响，因此可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

第三方评级机构对保险公司的财务实力进行评估和评级，包括理赔能力。这些评级是以评级机构所确立的准则为基础，并可由评级机构全权酌情随时修订。部分准则涉及一般经济状况，以及获评级承保人无法控制的其他情况。标准普尔的财务实力评级被外界用来评估BAM作为商业交易对手的适宜性，是确立BAM竞争地位的重要因素。

标准普尔(Standard&Poor‘s)定期对BAM进行评估，以确认它继续符合之前分配给它的评级标准。2017年6月6日，标准普尔将BAM列入信用观察负面名单，并启动了对BAM财务实力评级的详细审查。2017年6月26日，标准普尔结束评审，对BAM的财务实力评级予以肯定，评级为AA/稳定。在BAM的财务实力评级被标准普尔(Standard&Poor‘s)列入信用观察负面期间，它自愿退出市场，没有出具任何市政债券保险单。

维持标准普尔的“AA”或更好的财务实力评级，对BAM承保市政债券保单和履行BAM盈余票据规定的偿债义务的能力尤为重要。2020年6月29日，标准普尔(Standard&Poor‘s)结束了最近一次审查，并确认了BAM的“AA/稳定”财务实力评级。BAM财务实力评级的下调、撤回或负面观察/展望可能会严重限制或阻止BAM承保市政债券保单的能力，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

他说，如果BAM不支付BAM盈余票据的部分或全部到期本金和利息，可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

截至2020年12月31日，White Mountain拥有3.88亿美元的BAM盈余票据，并已累计利息1.56亿美元。未经纽约金融服务管理局批准，不得支付BAM剩余票据的本金或利息。根据与HG Global的协议，BAM只有在其资本资源继续支持其未偿债务、业务计划和评级的情况下，才需要寻求监管部门的批准来支付BAM盈余票据的本金和利息。如果BAM支付的本金和利息可能导致评级下调，BAM不太可能支付BAM剩余票据的本金和利息。2020年12月，NYDFS批准了3000万美元现金支付BAM剩余票据的本金和利息，而在2020年1月，NYDFS批准了一次性支付6500万美元现金支付BAM剩余票据的本金和利息。我们不能保证NYDFS将来会批准支付BAM剩余票据。

如果BAM不偿还BAM盈余票据的部分或全部本金和利息，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。BAM偿还BAM盈余票据本金和利息的能力取决于多个因素，其中许多因素超出了BAM的控制范围，包括基本市政债券发行水平、保险渗透率、利率水平、信用利差、交易价值、获取利率和市场份额。BAM还可能因其承保的市政债券而蒙受重大损失。此外，市政债券保险行业竞争激烈。BAM的主要竞争对手得到了保证，如果BAM不能有效地与Assured竞争，可能会导致签发的保单更少，保费水平更低，保单条款和条件不那么有利。

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通过BAM与HG Re之间的再保险安排，我们面临BAM承保的市政债券保险的损失，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们的再保险子公司HG Re再保险(I)BAM承保的每个市政债券的未偿还损失最高不超过面值的15%，以及(Ii)BAM承保的某些市政债券的超额损失。如果BAM承保的保单因任何原因遭受保险损失，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生实质性的不利影响。新冠肺炎大流行正在不同程度地对市政当局的财政产生负面影响，随着时间的推移，财政压力可能会出现。BAM现有的信贷组合质量高，结构合理，在经济放缓期间具有弹性。BAM认为，基于消费的税收抵免(销售、酒店、消费税)、与交通相关的抵免(机场、公共交通、港口和收费公路)以及与高等教育相关的抵免最有可能受到大流行相关经济影响的影响。这些部门加在一起，约占BAM未偿还保险面值的15%。

与方舟的商业和工业相关的风险

    

不可预测的灾难性事件可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

在收购方舟之后，我们面临着不可预测的灾难性事件带来的潜在重大损失。方舟承保的保险和再保险政策涵盖不可预测的灾难性事件。覆盖的不可预测的灾难性事件包括自然灾害和其他灾害，如飓风、风暴、地震、洪水、野火和严寒的冬季天气。灾难还可能包括公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障和网络攻击。

巨灾损失的程度是事件严重程度和受事件影响的保险风险总额的函数。投保财产或投保员工价值和集中度的增加、通货膨胀的影响、天气模式的变化和恐怖主义的增加，可能会增加未来因灾难性事件索赔的频率和/或严重性。今天，越来越多的人达成共识，认为气候变化增加了极端天气事件的频率和严重性，近年来，重大自然灾害的频率似乎有所增加，未来可能还会继续增加。由于全球系统日益互联互通，网络灾难的威胁也越来越大。灾难性事件的索赔可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。方舟公司承保新保险单和再保险单的能力也可能因我们的资本水平相应降低而受到影响。

方舟寻求通过限制暴露于灾难性事件的地理区域的保单的总保险价值，估计许多不同灾难情景的潜在损失，并通过购买再保险来管理我们面临的灾难性损失。为了管理和分析总的保险价值和潜在损失，方舟公司使用了各种工具，包括外部和内部灾难建模软件包。方舟对潜在损失的估计取决于许多变量，包括对需求激增和风暴潮的假设、损失调整费用、用于模拟事件的天气相关灾难后的保险价值比和风暴强度、实际事件与模拟事件的关系以及让渡公司提供的数据的质量(以我们的再保险业务为例)。因此，如果对变量的假设不正确，方舟可能因实际灾难而蒙受的损失可能大大高于模拟灾难情景产生的预期损失，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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方舟及其子公司受益于A.M.Best和标准普尔给予的良好财务实力评级，这些评级的恶化可能会对其开展业务的能力产生重大不利影响，从而可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

第三方评级机构对保险公司、再保险公司和劳合社市场的财务实力(包括理赔能力)进行评估和评级。这些评级是以评级机构所确立的准则为基础，并可由评级机构全权酌情随时修订。其中一些标准涉及一般经济状况和被评级公司控制之外的其他情况。这些财务实力评级被投保人、代理人和经纪用来评估保险公司和再保险公司作为业务对手方的适宜性，是确立保险和再保险公司竞争地位的重要因素。评级机构定期对我们进行评估，以确认我们继续符合之前分配给我们的评级标准。

保持“A-”或更好的财务实力评级对方舟在大多数市场承保新的或更新的财产和意外伤害保险和再保险业务的能力尤为重要。方舟通过劳合社银团4020和3902承保保险和再保险，这两个财团都受益于上午最佳和标准普尔分别为劳合社市场分配的“A/STRATE”(优秀，上午16点最佳财务实力评级中第三高的评级)和“A+/STRATE”(强，标准普尔给予的23个财务实力评级中的第五高评级)的财务实力评级。从2021年1月开始，方舟开始通过盖尔(Gail)承保某些类别的业务，盖尔是方舟位于百慕大的全资保险和再保险公司。Am.Best还直接给予盖尔“A/稳定”的财务实力评级。这些财务实力评级的下调、撤回或负面观察/展望可能会严重限制或阻止方舟制定新的保单或续签现有保单，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

方舟可能无法通过再保险和退役安排成功降低风险，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

方舟试图通过再保险和退保安排来限制其损失风险。退保安排是指再保险人购买再保险，以承保其从割让公司承担的风险。再保险和恢复性保障的可获得性和成本受到市场状况的影响，而这些市场状况不是我们所能控制的。此外，方舟公司的再保险和退役安排提供的保险范围可能不足以支付其未来的负债。因此，方舟可能无法通过这些安排成功降低风险，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

购买再保险并不解除方舟对投保人或分拆公司的基本义务，因此任何无法向再保险人收取到期金额的行为都可能对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。无法向再保险公司收取到期款项的原因有很多，包括：(1)再保险公司因纠纷或其他非我们所能控制的因素而选择扣留款项；及(2)再保险公司由於财政状况恶化而无法支付欠我们的款项，这些情况包括：(1)再保险公司因纠纷或其他非我们所能控制的因素而选择扣留款项；及(2)再保险公司因财政状况恶化而无法支付欠我们的款项。虽然我们目前认为方舟再保险公司的状况良好，但有可能一家或多家方舟再保险公司将受到未来重大损失或经济事件的不利影响，导致他们无法或不愿支付欠款。

此外，由于再保险或复原保险的价格或可用性等因素，我们有时决定通过购买较少的再保险来增加我们保留的风险。此类决定会增加我们对与此类风险相关的损失的财务风险敞口，如果发生与特定风险相关的重大损失，可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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财产和意外伤害保险和再保险行业竞争激烈，周期性强，我们未来可能无法有效竞争，这可能会对我们的经营业绩和财务状况造成重大不利影响。

财产和意外伤害保险和再保险行业竞争激烈，历史上一直是周期性的，经历了价格竞争激烈和承保标准选择性较低的时期(“软市场”)，随后经历了价格相对较高和承保标准更具选择性的时期(“硬市场”)。总体而言，方舟与世界各地的众多保险和再保险公司以及劳合社的其他财团和伦敦市场公司展开竞争。其中许多竞争对手比方舟拥有更多的资源，在整个保险和再保险行业建立了长期和持续的业务关系，可能拥有更高的财务实力评级，这对他们来说可能是一个重要的竞争优势。

疲软的一级保险市场状况可能导致再保险费率大幅下降，合同条款不那么有利，对方舟再保险承保能力的申请也会减少。再保险的供应亦与再保险亏损水平和行业资本水平有关，而行业资本水平可能会因应再保险业赚取的回报率的变动而波动。因此，再保险业务在历史上一直是一个周期性行业，其特点是由于承保能力过剩而出现激烈的价格竞争时期，以及能力短缺导致再保险费率水平和条款和条件得到改善的时期。此外，近年来持续的低利率环境和进入再保险行业的便利性导致了在财产巨灾超额再保险领域来自第三方资本的竞争加剧。这一替代资本以巨灾债券、行业损失担保、边车和其他工具的形式提供抵押财产巨灾保护，这些工具有助于对冲基金和养老基金等非再保险实体在传统条约市场之外竞争财产巨灾超额再保险业务。

我们预计将继续经历保险和再保险行业周期性的影响。如果方舟无法在整个软、硬市场周期中保持其竞争地位，其业务可能会受到不利影响，我们未来可能无法有效竞争，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

与NSM的商业和产业相关的风险

然而，我们的佣金收入取决于许多因素，其中一些因素是我们无法控制的，包括高度竞争和周期性的财产和意外伤害保险行业某些细分市场的定价和盈利能力。

此外，NSM的大部分收入来自佣金，佣金是保险公司向投保人收取的保费的一部分。NSM还从其某些业务中赚取利润佣金，这些佣金由保险公司根据向它们提交的保单的盈利能力支付。NSM是一家MGU，因此，其运营商合作伙伴承担NSM设计和承保的计划的保险风险。如果NSM未能达到承保其业务的运营商的盈利预期，这些运营商可以选择停止承销该业务，这可能会对NSM的佣金收入产生重大不利影响，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

他说，财产和意外伤害保险行业竞争激烈，从历史上看一直是周期性的，经历了价格竞争激烈和承保标准选择性较低的时期(“软市场”)，随之而来的是价格相对较高和承保标准更具选择性的时期(“硬市场”).财产和意外伤害市场的周期性是我们无法控制的，通过减少我们在软市期间为财产和意外伤害保险收取的佣金，可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。我们预计将继续经历周期性的影响，可能无法成功管理相关风险。

因此，我们未来的佣金收入也可能受到我们无法控制的其他因素的重大不利影响，包括(I)旨在取代传统保险和再保险产品的基于资本市场的产品越来越多；(Ii)直接面向消费者的销售渠道的增长，而保险中介机构(包括代理)的成本下降；以及(Iii)保费保险公司将为安置服务支付的百分比。

据报道，NSM的相当一部分业务放在一家保险公司，NSM的大部分业务放在少数几家公司。

在截至2020年12月31日的一年中，中国NSM将约19%的业务放在了其最大的单一航空公司。在截至2020年12月31日的一年中，NSM约64%的业务与其最大的五家航空公司合作。如果这些运营商中的任何一家减少了从NSM接受的业务量或不利地改变了配售条款和条件，我们不能保证NSM能够找到其他运营商来承担该业务，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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与Kudu工商业相关的风险

    酷度的财务业绩取决于其客户的资产和绩效费用，这些费用受到各种经济、市场和其他风险的影响。

除了通过我们的子公司酷度，我们还通过收入和收益参与合同的形式，通过非控股股权为资产管理公司提供资本解决方案。Kudu的客户通过收取基于资产的费用(通常是他们为客户管理的资产价值的一个百分比)和/或基于业绩的费用(通常是为客户实现的高于目标回报的实际回报的一部分)来产生收入和收益。Kudu从客户那里获得的收入受到同样的一般经济和市场风险的影响，这些风险可能会影响我们的投资组合。看见“我们的投资组合可能会减少回报或亏损，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。股票市场、利率、债务市场或外币汇率的不利变化可能导致我们投资组合的价值遭受重大损失。“在第18页。

**此外，Kudu的客户参与一个竞争激烈、监管严格的行业，使他们的业务面临许多其他我们无法控制的风险，可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响，包括(I)投资者偏好从Kudu客户提供的主动管理投资转变为被动管理投资；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户并留住现有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免费用压缩的能力；(Iv)Kudu客户避免费用压缩的能力；(Iv)Kudu客户的投资偏好从Kudu客户提供的主动管理投资转向被动管理投资；(Ii)Kudu客户成功吸引新客户并留住现有客户的能力；(Iii)Kudu客户避免费用压缩的能力；(Iv)以及(V)未来法规的变化，这将使Kudu客户的业务更加繁琐，运营成本也更高。

与税收相关的风险

我们可能会被视为PFIC，在这种情况下，我们普通股的美国持有者可能会受到美国联邦所得税法规定的不利规定的约束。

任何持有被动型外国投资公司(“PFIC”)股票的美国人都可能面临重大的不利的美国联邦所得税后果。一般来说，一家非美国公司在一个纳税年度被归类为PFIC，在根据某些“透视”规则将该公司和某些子公司的收入和资产考虑在内后，(I)其总收入的75%或更多是被动收入，或(Ii)其总资产的平均季度价值的50%或更多可归因于产生被动收入的资产或为产生被动收入而持有的资产。(I)非美国公司的总收入的75%或更多是被动收入，或者(Ii)其总资产的平均季度价值的50%或更多可归因于产生被动收入的资产或为产生被动收入而持有的资产。 如果一家公司在某个课税年度被视为PFIC，通常在以后的所有纳税年度都被视为PFIC。对于PFIC而言，被动收入通常包括利息、股息和其他投资收入，但某些例外情况除外。

2021年1月15日，由美国财政部发布的新的最终和拟议的PFIC法规发表在《联邦登记册》(Federal Register)上。 最终规定一般对股东自公布之日起或之后的纳税年度有效。 拟议的法规可能会在最终敲定之前由股东有选择地采纳。 我们正在仔细研究最终和拟议的法规，包括它们的生效日期和它们在White Mountain的应用，以确定它们对我们未来PFIC地位的影响。

虽然我们认为，根据White Mountain的收入和资产及其子公司的收入和资产(考虑到某些适用的子公司“透视”规则)，White Mountain目前不应被视为PFIC，但不能保证White Mountain未来不会因为法律或法规的变化(或它们对White Mountain的适用)或我们的资产、收入或业务运营的变化而不会成为PFIC。 也不能保证美国国税局(Internal Revenue Service)不会成功地辩称，白山现在或未来可能会成为PFIC。

如果我们被确定为PFIC，美国人在出售、交换或接受与我们普通股相关的股息时可能会受到较不有利的税收后果，并可能被要求按普通所得税税率为收益和股息支付美国联邦所得税，以及某些“超额分配”的利息费用。某些旨在减轻持有PFIC股份的不利后果的选举，包括“保护性的QEF选举”，可能会出现。如果您是美国人，我们鼓励您咨询您自己的税务顾问，了解根据PFIC规则可能对您造成的税务后果。

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该公司和我们的某些非美国子公司可能需要缴纳美国税，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

本公司和我们在美国没有分支机构的非美国子公司的运营方式使这些公司不应缴纳美国税(不包括对可归因于承保或再保险美国风险的保险和再保险保费收入征收的美国消费税，以及对某些类型的美国来源投资收入征收的美国预扣税)，因为这些公司都不应被视为在美国境内从事贸易或业务。然而，由于在美国境内从事贸易或业务的构成活动存在相当大的不确定性，我们不能肯定美国国税局(IRS)不会成功地争辩说，公司或其没有美国分支机构的非美国子公司在美国从事贸易或业务。如果公司或其在美国没有分支机构的任何非美国子公司被认为在美国从事贸易或业务，该实体可能需要对其与此类美国业务有效相关的收益部分缴纳美国公司所得税和分支机构利润税，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

税法或税收条约的变化可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们美国子公司的收入需缴纳美国联邦、州和地方所得税和其他税。我们非美国子公司的收入通常要缴纳比美国征收的税率更低的税率。我们的某些非美国子公司有资格享受美国和其他国家之间的税收条约带来的好处。我们相信，我们的非美国子公司将继续有资格享受条约福利。然而，目前适用于我们非美国子公司的美国税法或税收条约的事实变更或变更可能会增加在美国的应税收入或所得税税率。类似地，其他国家适用的税法、条约或法规的变化可能会使我们集团成员的收入在美国以外的地区缴纳更高的税率。此外，经济合作与发展组织(OECD)目前正在进行的基数侵蚀和利润转移项目，以及欧盟委员会(European Commission)对非法国家援助的调查，可能会导致长期存在的税收原则发生变化，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

我们的非美国子公司被视为氟氯化碳，根据美国联邦所得税法，持有我们普通股10%的美国股东可能会受到不利规定的约束。

2017年减税和就业法案(TCJA)修改了适用于受控制的外国公司(“CFCs”)的某些美国税收规则。由于这些变化，我们的每个非美国子公司都被视为CFC。如果我们的任何股东是直接或间接拥有White Mountain股票的“美国10%股东”(如下所述)，该股东必须在每年的应纳税所得额中按比例计入当年我们CFC子公司的“F子部分收入”，即使美国10%股东没有收到任何分配。

由于TCJA的变化，如果股东是直接、间接或通过推定所有权规则拥有我们股票投票权或总价值10%或更多的美国人，则该股东被视为美国10%的股东。因此，拥有我们10%或更多股份(直接、间接或通过推定所有权规则)的美国人通常将被视为我们CFC子公司的美国10%股东，尽管我们股票的投票权受到限制。然而，完全因为建设性所有权规则而成为美国10%股东的人(即，该人不直接或间接拥有White Mountain的股票)不应包含在我们的CFC子公司的F部分收入中。

如果您是美国人，可能是美国10%的股东，我们鼓励您就CFC规则咨询您自己的税务顾问。

与法律法规相关的风险

监管可能会限制我们的运营能力。

法律法规的变化可能会限制我们的经营能力和/或对我们业务的盈利能力产生不利影响。例如，由于州、联邦和国际监管机构努力更新和协调保险公司的偿付能力法规，各州可能会进一步限制允许的投资或增加我们的资本金要求，这两者都可能对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。同样，美国和世界各地的各个司法管辖区最近也颁布了数据隐私法规。这些法规涉及与存储在我们的信息系统、网络和设施中的个人信息的安全有关的许多方面。不遵守这些规定可能会导致声誉损害和重大处罚，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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百慕大法律与美国现行法律不同，对股东的保护可能较少。

我们是根据百慕大的法律组建的，我们的部分资产位于美国以外。因此，无论是在百慕大，还是在我们将拥有资产的美国以外的国家，我们的股东可能都不可能执行根据美国联邦或州证券法的民事责任条款在美国获得的对我们不利的法院判决。此外，百慕大和其他国家的法院是否会承认或执行美国法院根据美国联邦或州证券法的民事责任条款做出的针对我们或我们的董事或高级管理人员的判决，或者是否会根据这些法律听取针对我们或这些人的诉讼，还存在一些疑问。

我们的公司事务受百慕大公司法管辖。公司法在某些实质性方面与一般适用于美国公司和股东的法律有所不同，包括有关有利害关系的董事、合并、合并和收购、收购、股东诉讼和董事赔偿的条款。一般来说，百慕大公司的董事和高级管理人员只对公司负有责任。百慕大公司的股东一般无权对公司董事或高级管理人员采取行动，只有在有限的情况下才能这样做。根据百慕大法律，集体诉讼和衍生品诉讼通常不适用于股东。然而，百慕大法院通常会允许股东以公司的名义提起诉讼，以补救被投诉的行为被指控超出公司的公司权力或非法，或将导致违反公司的组织章程大纲或公司细则的不当行为，以补救公司的不当行为，但百慕大法院通常会允许股东以公司的名义提起诉讼，以补救公司的不当行为，因为被投诉的行为被指控超出公司的公司权力范围或非法，或将导致违反公司的组织章程大纲或公司章程细则。此外，百慕大法院通常会允许股东提起指控非控股股东欺诈的诉讼，或者，例如，如果一项行为需要公司股东的批准比例高于实际批准的股东的百分比，百慕大法院通常会允许股东提起诉讼，指控非控股股东存在欺诈行为，例如，如果一项行为需要比实际批准的股东更多的公司股东批准，百慕大法院就会允许股东提起诉讼。

当一间公司的事务以压迫或损害部分股东利益的方式进行时，一名或多名股东可向百慕大最高法院申请，而百慕大最高法院可作出其认为合适的命令，包括规管未来公司事务的行为的命令，或命令其他股东或公司购买任何股东的股份。此外，根据我们的公司细则，在百慕大法律允许的情况下，每位股东已放弃就董事或高级管理人员在履行职责时采取的任何行动向我们的董事或高级管理人员提出的任何索赔或诉讼权利，但涉及欺诈或不诚实的行动除外。此外，我们股东的权利和我们董事在百慕大法律下的受托责任并不像美国司法管辖区(特别是特拉华州)现有的法规或司法先例那样明确确立。因此，我们的股东可能比在美国境内注册成立的公司的股东更难保护自己的利益。

如果我们旨在确保遵守指导方针、政策以及法律和监管标准的控制措施不奏效，我们可能会受到实质性的不利影响。

我们的业务高度依赖于我们成功执行大量交易的能力，其中许多交易是复杂的。这些过程往往受到内部指导方针和政策以及政府监管的制约。无论控制系统的设计和操作如何完善，都只能合理地保证控制系统的目标能够实现。如果控制措施无效，可能会导致意外的风险暴露，或损害我们的声誉，从而可能对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。

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与我们的业务相关的其他风险

我们可能无法充分维护我们的系统和保护我们的数据安全，这可能会对我们的业务运营能力造成不利影响，并造成声誉损害，从而可能对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

由于我们的业务和运营依赖于安全和高效的信息技术系统，我们依赖于我们的能力，以及包括供应商和业务合作伙伴在内的某些第三方访问我们的计算机系统的能力，以执行必要的功能，如提供报价和产品定价、计费和处理交易、管理索赔和报告我们的财务结果。这些系统的功能可能会受到许多事件的影响，包括停电、自然灾害和人为灾难以及网络攻击。如果我们无法访问我们的任何系统或我们依赖的任何第三方系统，我们有效运营业务的能力可能会受到严重损害。

我们的业务还取决于我们安全地处理、存储、传输和保护我们拥有的机密和专有信息的能力。这些信息包括与我们业务相关的机密信息，以及属于我们的员工、客户、索赔人和业务合作伙伴的个人身份信息(“PII”)和受保护的健康信息(“PHI”)。由于我们的系统可能容易受到各种形式的未经授权的访问，这些访问可能导致数据泄露，包括黑客、计算机病毒和其他网络攻击，以及由于不诚实的员工、员工的错误或丢失或被盗的计算机设备而导致的入侵，因此我们可能无法保护此类信息的机密性。

第三方带来了与网络相关事件的额外风险。我们将某些技术和业务流程功能外包给第三方提供商。我们依赖这些第三方在他们的系统上维护和存储PII和PHI以及其他机密信息。我们也经常通过电子邮件和其他电子方式传递这类信息。虽然我们试图建立足够的控制和安全能力来传输此类信息，并防止未经授权的披露，但这些控制可能还不够。此外，第三方提供商可能没有适当的控制措施来保护此类信息。

我们的计算机系统一直是，并将继续成为网络攻击的目标，尽管我们没有意识到我们已经经历了一次重大的网络安全漏洞。我们也不知道有任何第三方供应商经历过严重的网络安全漏洞，影响了我们的数据。网络攻击的风险可能会增加，我们未来可能会经历更严重的攻击。

上述风险可能使我们面临数据泄露、服务中断、财务损失以及合规成本和声誉损害的显著增加。此外，根据联邦、州和外国政府或其他监管机构颁布的数据保护和隐私法律法规，数据泄露可能会使我们承担法律责任或采取监管行动。因此，我们开展业务的能力以及我们的运营结果和财务状况可能会受到重大不利影响。

我们可能会因诉讼和其他法律程序的不利结果而蒙受损失，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们不时会受到法律诉讼的影响。如果在一个或多个法律问题上出现不利结果，我们的最终责任可能会超过我们预留的金额，这些额外的金额可能会对我们的运营结果和财务状况产生重大不利影响。此外，这些法律程序可能会导致公平补救或其他意想不到的结果，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。

他说：我们依赖我们的关键人员来有效地管理我们的业务，他们可能很难被取代，这可能会对我们的运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

我们的竞争优势很大程度上是基于我们关键人员的专业知识、经验和技术诀窍。我们与我们的任何关键人员或关键人员人寿保险没有固定期限的雇佣协议，失去一名或多名关键人员可能会对我们的运营业绩和财务状况产生重大不利影响。我们的成功还取决于雇佣和留住更多人员的能力。招聘或留住员工的困难可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

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项目1B：未解决的工作人员意见

截至本报告之日，该公司没有收到委员会工作人员对其根据“交易法”提交的定期报告或当前报告提出的未解决的意见。

项目2.项目属性

该公司在百慕大哈密尔顿设有两个专业办事处，作为其总部和注册办事处。该公司的主要执行办事处设在新罕布夏州的汉诺威。此外，White Mountain公司在康涅狄格州吉尔福德和马萨诸塞州波士顿设有专业办事处，前者设有公司财务和投资职能，后者设有公司会计、报告和内部审计职能。本公司所有专业办公室均已出租。

HG环球公司的总部设在百慕大的汉密尔顿。BAM和Kudu的总部设在纽约。NSM的总部设在宾夕法尼亚州康肖霍肯。

合并后的其他经营业务的各种办公室和设施均为自有或租赁。管理层认为其办公设施对于其目前的业务水平是适当和足够的。

第三项：法律诉讼

没有。

项目4.煤矿安全信息披露

没有。

现有信息

本公司须遵守“交易法”的信息报告要求。根据这一规定，该公司向证券交易委员会提交报告、委托书和其他信息。这些文档可从以下网址获得：Www.sec.gov和Www.whitemountains.com在这些材料以电子方式提交给美国证券交易委员会(SEC)或提供给SEC后不久。此外，公司的商业行为和道德准则以及规范公司董事会某些委员会(包括审计委员会、薪酬委员会和提名和治理委员会)行动的各种章程可在以下网址查阅Www.whitemountains.com.

公司将根据要求免费向任何股东提供这些文件的副本(除非特别要求，否则不包括任何适用的证物)。书面或电话请求请直接联系怀特山保险集团有限公司的公司秘书，地址是百慕大哈密尔顿里德街26号，邮编：HM 11，电话：(441)278-3160。此外，所有这些文件都可以在公司注册办事处索取，地址是百慕大汉密尔顿教堂街2号克拉伦登大厦2号，邮编：11。

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有关我们高管的信息(截至2021年2月26日)

名字						职位						年龄						自那以后的执行主任
G.Manning Rountree						首席执行官						48						2009
里德·T·坎贝尔						执行副总裁兼首席财务官						53						2007
弗兰克·R·巴佐斯						WM Capital执行副总裁兼并购主管						53						2019
J·布莱恩·帕尔默						董事总经理兼首席会计官						48						2001
罗伯特·L·西利格						执行副总裁兼总法律顾问						52						2002

本公司及其附属公司的所有行政人员均由董事会选举产生，任期一年，或直至选出其继任者并具备适当资格为止。有关行政干事的主要职业和相关商业经验的资料如下：

乔纳森·朗特里先生于2017年3月获委任为本公司董事兼行政总裁。在此之前，他曾担任本公司执行副总裁和WM Capital总裁。他于2004年加入White Mountain，并于2009年3月至2014年12月担任WM Advisors总裁。在加入White Mountain之前，Rountree先生在Putnam Investments担任了两年的高级副总裁。在加入普特南投资公司之前，朗特里先生在麦肯锡公司工作了三年。朗特里先生是总部设在英国的大型汽车保险提供商Admiral Group plc集团风险委员会的董事和成员。朗特里先生还担任BAM的董事。

约翰·坎贝尔先生2017年5月被任命为公司执行副总裁兼首席财务官。在此之前，他曾担任WM Capital的常务董事和WM Advisors的总裁。他于1994年加入怀特山公司，曾在公司及其子公司担任过各种财务管理职位。在加入怀特山之前，坎贝尔先生在毕马威工作了三年。坎贝尔先生是BAM的董事。

巴佐斯先生是WM Capital执行副总裁兼并购主管。在2019年加入WM Capital之前，Bazos先生在私募股权公司Century Equity Partners工作，之前的工作经验包括TA Associates和North Atlantic Capital。从2021年3月1日起，巴佐斯将辞去目前的职务，成为管理层的顾问。

帕尔默先生是本公司的常务董事兼首席会计官。在1999年加入White Mountain之前，帕尔默先生在普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers)工作。从2021年5月14日起，帕尔默将从目前的职位上退休，成为管理层的顾问。

西利格先生现任公司执行副总裁兼总法律顾问。在2002年加入White Mountain之前，Seelig先生在Cravath，Swine&Moore律师事务所工作。

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第II部

 

第五项公司普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券

怀特山公司的普通股在纽约证券交易所(代码为“WTM”)和百慕大证券交易所(代码为“WTM-BH”)上市。截至2021年2月24日，怀特山普通股登记持有人232人，每股票面价值1.00美元。有关根据本公司股权补偿计划获授权发行的证券的资料，请参阅“某些实益拥有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜“见第76页。

下图显示了假设股息再投资，截至2015年12月31日，投资100美元普通股的股东的五年累计总回报率。标准普尔500指数(地产保险)市值加权指数(S&P&C)和标准普尔500股票市值加权指数(S&P 500)也显示了截至2020年12月31日的五年期间的累计回报，以供比较。在此期间，标准普尔500指数(S&P&C)和标准普尔500指数(S&P 500)的市值加权指数(S&P&C)和标准普尔500指数(S&P 500)的累计回报率也显示出来，以供比较。

公司购买股权证券

本公司于2020年第四季度并无购回普通股。

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第6项：精选财务数据

下表列出了截至2020年12月31日的五年中每年的精选综合损益表数据和期末资产负债表数据：

						截至2013年12月31日的一年，
亿美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019						2018						2017						2016
损益表数据：
收入(a)						$	1,181					$	893					$	369					$	374					$	158
费用(b)						536						488						547						366						305
税前收益(亏损)						645						405						(178)						8						(147)
所得税优惠(费用)(c)						21						(29)						4						8						33
非控股权益应占净亏损(收益)(d)						45						38						50						34						(7)
非连续性业务，扣除税金后的净额(e)						(2)						1						(17)						577						523
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	709					$	415					$	(141)					$	627					$	402
白山公司普通股股东每股应占收益(亏损)：
基本--持续运营						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)					$	11.56					$	(24.26)
基本--非连续性运营						(.75)						.25						(5.09)						134.50						104.37
*每股基本收益(亏损)总额						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)					$	146.06					$	80.11
稀释-持续运营						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)					$	11.56					$	(24.26)
稀释-停产业务						(.75)						.25						(5.09)						134.50						104.32
*每股摊薄收益(亏损)总额						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)					$	146.06					$	80.06
资产负债表数据：
总资产 (f)						$	4,831					$	3,983					$	3,363					$	3,659					$	6,520
债务(g)						376						284						193						24						13
非控制性权益(h)						(88)						(117)						(125)						(132)						133
怀特山公司普通股股东权益						3,906						3,262						2,843						3,493						3,583
每股账面价值						$	1,259.18					$	1,023.91					$	896.00					$	931.30					$	785.01
调整后每股账面价值(i)						$	1,263.64					$	1,018.41					$	887.85					$	914.75					$	789.08
共享数据：
每股普通股支付的现金股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00					$	1.00					$	1.00
结束普通股(000)(j)						3,102						3,185						3,173						3,750						4,564

(a)2020年，White Mountain确认了746美元的净投资收入，并从对MediaAlpha的投资中获得了已实现和未实现的投资收益。2019年，White Mountain从对MediaAlpha的投资中确认了256美元的净投资收入、已实现收益和未实现投资收益。MediaAlpha在2019年MediaAlpha交易之前进行了整合，在2019年、2018年和2017年分别确认了49美元、297美元和163美元的收入。NSM于2018年被收购，在2020、2019年和2018年分别确认了285美元、233美元和102美元的收入。Kudu在2019年Kudu交易后进行了整合，2020年确认的收入为46美元，而2019年为21美元。其他业务确认的已实现和未实现投资(亏损)净收益(不包括MediaAlpha)在2020、2019年、2018年、2017年和2016年分别为9美元、220美元、101美元、133美元和28美元，这对收入的变化起到了推动作用。

(b)NSM确认了白山公司在2020、2019年和2018年的费用分别为298美元、235美元和107美元。MediaAlpha在2019年、2018年和2017年确认的销售成本分别为41美元、245美元和136美元。Kudu确认了白山合并期间2020和2019年的费用分别为18美元和10美元。白山的其他运营部门确认了2020、2019年、2018年、2017年和2016年的一般和行政费用分别为142美元、123美元、94美元、149美元和124美元。

(c)2020年的所得税优惠包括由于与MediaAlpha IPO相关的内部重组而释放的递延税负带来的1.31亿美元。

(d)白山报告了2020、2019年、2018年、2017年和2016年与BAM相关的45美元、34美元、52美元、40美元和38美元的非控股权益损失。2017年的金额还包括OneBeacon在2017年出售之前的非控股权益。

(e)由于出售了OneBeacon保险集团有限公司(“OneBeacon”)、天狼星国际保险集团有限公司(“天狼星集团”)和Tranzact Holdings，LLC(“Tranzact”)，White Mountain在上表中将这些业务过去五年的业绩重新分类为扣除税金后的非持续业务。2018年，非持续业务(扣除税收)包括出售天狼星集团(Sirius Group)的亏损17美元，用于确认与出售相关的或有负债。2017年，非持续业务(扣除税后)包括出售OneBeacon的收益555美元和收入21美元，以及出售天狼星集团(Sirius Group)的(亏损)收益。2016年，非持续业务的税后净额包括出售天狼星集团(Sirius Group)和Tranzact的收益分别为363美元和52美元，净收入为108美元，主要与OneBeacon的运营有关。看见附注19-“持有以供出售及停止经营”在F-62页。

(f)与2019年相比，怀特山2020年的总资产有所增加，主要原因是怀特山投资MediaAlpha的公允价值增加，以及NSM收购Kingsbridge。与2018年相比，怀特山2019年的总资产有所增加，原因是NSM从美国国际集团(AIG)手中收购了拥抱和续约权，以及Kudu交易。由于2018年、2017年和2016年的股票回购，以及2017年OneBeacon和2016年天狼星集团的出售，怀特山的总资产减少。

(g)与2019年相比，怀特山的总债务在2020年有所增加，主要是由收购Kingsbridge的NSM银行贷款机制下的借款推动的。与2018年相比，怀特山2019年的总债务有所增加，这是NSM银行贷款和Kudu银行贷款的结果。看见附注5--“债务”在F-34页。

(h)怀特山的非控股利益包括BAM的投保人盈余。2016年，White Mountain的非控股权益还包括出售前与OneBeacon相关的金额。附注12-“普通股股东权益和非控股权益”参见F-49页，查看按合并实体分列的非控股权益的详细情况。

(i)调整后的每股账面价值是一项非公认会计准则的衡量标准。看见“非公认会计准则财务指标”在第63页.

(j)2020、2019年、2018年、2017年和2016年，White Mountain分别通过投标要约、公开市场交易和其他交易回购了99,087股、5,679股、592,458股、832,725股和1,106,145股普通股。看见“流动性和资本资源”在第55页.

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项目七、企业管理层对财务状况和经营成果的讨论分析

以下讨论包含“前瞻性陈述”。White Mountain打算将非历史性陈述(在此确认为前瞻性陈述)纳入“1995年私人证券诉讼改革法”的安全港条款。怀特山不能保证它在这样的前瞻性声明中的预期会被证明是正确的。怀特山的实际结果可能与其预期的大不相同，甚至更糟。请参阅“前瞻性陈述“关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果大不相同的具体重要因素，请参见第72页。

以下讨论还包括八项非GAAP财务衡量标准(I)调整后的每股账面价值，(Ii)新业务的毛保费和MSC，(Iii)调整后的资本，(Iv)NSM的利息、税项、折旧和摊销前收益(“EBITDA”)，(V)NSM的调整后EBITDA，(Vi)Kudu的EBITDA，(Vii)Kudu的调整后EBITDA和(Viii)不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报怀特山认为，这些措施在评估怀特山的财务业绩和状况时是有用的。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的经营业绩

概述-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

截至2020年，White Mountain每股账面价值为1,259美元，调整后每股账面价值为1,264美元，全年增长23.1%和24.2%，包括股息。2020年普通股股东应占综合收益为7.16亿美元，而2019年为4.13亿美元。2020年的业绩包括7.46亿美元的净投资收入，以及White Mountain对MediaAlpha投资的已实现和未实现投资净收益。2020年的业绩还包括由于与MediaAlpha IPO相关的内部重组而释放的递延税负带来的1.31亿美元。2019年的业绩包括White Mountain投资MediaAlpha的2.56亿美元净投资收入、已实现收益和净未实现投资收益，其中1.82亿美元来自2019年的MediaAlpha交易。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发行中，White Mountain出售了3,609,894股票，总收益为6,400万美元。在MediaAlpha首次公开募股完成后，White Mountain拥有20,532,202股MediaAlpha股票，相当于35.0%的所有权权益(在完全稀释、完全转换的基础上为32.3%)。以2020年12月31日MediaAlpha每股39.07美元的收盘价计算，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为8.02亿美元。根据White Mountain截至2020年12月31日拥有的20,532,202股MediaAlpha股票，在MediaAlpha首次公开募股(IPO)后，MediaAlpha的股价每增加或减少1美元，将导致White Mountain每股账面价值和调整后的每股账面价值增加或减少约7美元。

2020年10月1日，怀特山签订《方舟SPA》和《方舟购置协议》。根据方舟收购协议的条款，White Mountain同意向方舟提供6.05亿美元的股权资本，货币前估值为3亿美元，并从方舟卖家手中购买4100万美元的股票。怀特山还同意在2021年向方舟额外贡献2亿美元的股权资本。根据方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成交易做准备，这笔资金反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。

2021年1月1日，怀特山按照方舟SPA条款完成交易。收盘时，White Mountain在基本流通股的基础上拥有方舟72%的股份(考虑到管理层的股权激励，在完全稀释、完全转换的基础上拥有63%的股份)。如果额外的2亿美元全部出资，怀特山公司将在基本流通股的基础上拥有方舟77%的股份(在完全稀释、完全转换的基础上拥有68%的股份)。管理层的股权激励受到8%的回报率门槛的限制，没有追赶的机会。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。这些额外的股份通常有资格以2.0x、2.5x和3.0x的投资资本(“MOIC”)门槛按倍数分成三个等额部分。如果全部盈利，这些额外的股票将占收盘时已发行股票的13%。

在2021年1月的续签季节，方舟的毛保费超过2.7亿美元。

2020年期间，White Mountain部署了约10亿美元的新商机，其中包括与方舟交易相关的承诺，该交易于2021年1月1日完成。同样在2020年，White Mountain以8500万美元的价格回购并注销了99,087股普通股。因此，白山的首都基地目前或多或少已经部署完毕。

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2020年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为1.31亿美元，而2019年为1.07亿美元。2020年总定价为76个基点，而2019年为83个基点。2020年，BAM承保的市政债券面值为173亿美元，而2019年为128亿美元。2020年，BAM完成了一项假设再保险交易，为面值3700万美元的市政债券提供保险；2019年，BAM完成了一项假设再保险交易，为面值11亿美元的市政债券提供保险。

2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3000万美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据6500万美元的本金和利息。 截至2020年12月31日，BAM支付资源的索赔总额为9.87亿美元，而截至2019年12月31日为9.38亿美元。

NSM报告2020年税前亏损1300万美元，调整后EBITDA为5900万美元，佣金和其他收入为2.85亿美元，而2019年税前亏损200万美元，调整后EBITDA为4800万美元，佣金和其他收入为2.33亿美元。截至2020年12月31日的年度业绩包括Kingsbridge(一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路保险和咨询服务的领先提供商，于2020年4月7日收购)和Embedge(一家全国性的猫狗宠物健康保险提供商，NSM于2019年4月1日收购)的业绩。

Kudu报告2020年税前收入为2800万美元，总收入为4600万美元，而从2019年4月4日(Kudu交易之日)到2019年12月31日，税前收入为1100万美元，总收入为2100万美元。在截至2020年12月31日的12个月里，Kudu在5家资产管理公司部署了1.21亿美元(包括交易成本)，目前已在13家资产管理公司部署了总计3.86亿美元(包括交易成本)，管理的总资产约为450亿美元，涵盖了一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。

2020年，怀特山投资资产税前总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。剔除MediaAlpha，2020年投资资产总回报率为4.6%。2019年，怀特山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2019年投资资产总回报率为13.0%。

2020年的投资回报受到White Mountain决定在2020年第三季度和第四季度出售其普通股证券组合，为方舟交易融资做准备的影响，因为股市在第四季度强劲上涨。2019年的投资回报受益于White Mountain增加股票敞口的决定，此前市场在2018年底大幅下跌，2019年股市强劲反弹。

怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2020年的回报率为4.9%。怀特山对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2020年的回报率为80.0%。怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2019年的回报率为20.8%。怀特山对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2019年的回报率为36.9%。

怀特山的固定收益投资组合在2020年的回报率为4.9%，而2019年的回报率为6.1%。

概述-截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的年度

截至2019年，White Mountain每股账面价值为1,024美元，调整后每股账面价值为1,018美元，全年增长14.4%和14.8%，包括股息。2019年普通股股东应占全面收益为4.13亿美元，而2018年普通股股东应占综合亏损为1.46亿美元。2019年的业绩主要是由投资结果和White Mountain对MediaAlpha的投资推动的。2018年的业绩主要是由投资业绩推动的，投资业绩受到2018年第四季度股市大幅下跌的不利影响。

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。这笔交易为White Mountain的每股账面价值和调整后的每股账面价值带来了55美元的收益。请参阅“MediaAlpha“在第47页。包括2019年MediaAlpha交易的每股55美元净收益，就像它在2018年12月31日完成交易一样，截至2018年12月31日，每股账面价值将为951美元，调整后的每股账面价值将为943美元。如果2019年MediaAlpha交易在2018年12月31日完成，怀特山的每股账面价值将增长7.8%，包括股息在内的调整后每股账面价值将在2019年增长8.1%。

2019年，White Mountain部署了约4.35亿美元的新商机。 同样在2019年，White Mountain回购并注销了500万美元的普通股，并在年底拥有约10亿美元的未部署资本。

2019年和2018年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为1.07亿美元。BAM在2019年承保的市政债券面值为128亿美元，而2018年为120亿美元。2019年总定价为83个基点，而2018年为93个基点。2019年，BAM完成了假设再保险交易，为面值11亿美元的市政债券提供保险；2018年，BAM完成了假设再保险交易，为面值22亿美元的市政债券提供保险。

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2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了3200万美元的现金(其中包括一次性支付1000万美元的现金)本息。截至2019年12月31日，BAM的索赔支付资源总额为9.38亿美元，而截至2018年12月31日的索赔总额为8.71亿美元。

于2020年1月，White Mountain更新了BAM盈余票据的偿债模式，以反映(I)BAM盈余票据于2019年12月及2020年1月作出的本息现金支付，(Ii)于2020年1月对BAM盈余票据条款作出的修订，包括延长浮动利率期限，以及(Iii)鉴于当前的利率环境，对BAM未来经营业绩的更保守预测。偿债模式的变化导致BAM盈余票据的建模未来付款速度较慢，进而使BAM盈余票据的货币贴现时间价值增加了2000万美元，反映在截至2019年12月31日的调整后每股账面价值中。

NSM报告截至2019年12月31日的财年税前亏损200万美元，调整后的EBITDA为4800万美元，佣金和其他收入为2.33亿美元。自2018年5月11日，即White Mountain收购NSM之日起至2018年12月31日，NSM报告税前亏损500万美元，调整后EBITDA为1800万美元，佣金和其他收入为1.02亿美元。截至2019年12月31日的年度业绩包括NSM于2019年4月1日收购的全国性猫狗宠物健康保险提供商Embedge的业绩，以及NSM于2018年12月3日收购的专注于拖曳和运输空间的专业MGU KBK的业绩。

2019年4月4日，白山完成了酷渡交易。 从2019年4月4日(Kudu交易之日)到2019年12月31日，Kudu报告总收入为2100万美元，税前收入为1100万美元。在截至2019年12月31日的12个月里，Kudu在7家资产管理公司部署了2.03亿美元，其中包括交易成本。

2019年，怀特山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2019年投资资产总回报率为13.0%，而2018年为-1.7%。

怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2019年的回报率为20.8%，而2018年的回报率为-3.6%。White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2019年的回报率为36.9%。

White Mountain的固定收益投资组合2019年的回报率为6.1%，而2018年的回报率为1.2%。

调整后每股账面价值

下表显示了White Mountain截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的调整后每股账面价值(一种非GAAP财务衡量标准)，并将这一非GAAP衡量标准与最具可比性的GAAP衡量标准每股账面价值进行了调整。看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。

						12月31日，
						2020						2019						2018
以分子为单位的每股账面价值(单位：百万美元)：
怀特山公司普通股股东权益						$	3,906.0					$	3,261.5					$	2,843.1
预期未来付款的货币贴现时间价值 对BAM剩余票据的评论 (1)						(142.5)						(151.6)						(141.2)
HG Global未赚取的溢价准备金(1)						190.0						156.7						136.9
HG Global的递延收购净成本 (1)						(52.4)						(41.5)						(34.6)
调整后每股账面价值分子						$	3,901.1					$	3,225.1					$	2,804.2
每股账面价值分母(千股)：
已发行普通股						3,102.0						3,185.4						3,173.1
未赚取的限制性股票						(14.8)						(18.5)						(14.6)
调整后每股账面价值分母						3,087.2						3,166.9						3,158.5
GAAP每股账面价值						$	1,259.18					$	1,023.91					$	896.00
调整后每股账面价值						$	1,263.64					$	1,018.41					$	887.85
每股派息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

(1)    金额反映了White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

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下表显示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日，计入White Mountain调整后账面价值的商誉和其他无形资产：

						12月31日，
百万						2020						2019						2018
商誉：
NSM(1)						$	506.4					$	381.6					$	354.3
独渡(Kudu)						7.6						7.6						—
MediaAlpha						—						—						18.3
其他操作						11.5						5.5						7.3
总商誉						525.5						394.7						379.9
						.						.
其他无形资产：
NSM(1)						230.4						241.4						131.9
独渡(Kudu)						1.6						2.0						—
MediaAlpha						—						—						25.1
其他操作						24.9						16.6						.6
其他无形资产合计						256.9						260.0						157.6
商誉和其他无形资产总额(2)						782.4						654.7						537.5
可归因于非控制性的商誉和其他无形资产总额 利益						(28.1)						(23.4)						(40.6)
包括在白山公司的商誉和其他无形资产总额 普通股股东权益						$	754.3					$	631.3					$	496.9

(1) 截至2018年12月31日，与收购KBK相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值尚未敲定。

(2) 看见附注4-“商誉及其他无形资产”参见F-31页，了解其他无形资产的详细信息。

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合并结果汇总

下表显示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度白山公司按行业划分的综合财务业绩：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
收入
财政担保收入						$	68.5					$	66.6					$	24.3
专业保险经销收入						285.1						233.1						101.6
资产管理收入						45.7						21.2						—
营销技术收入						—						48.8						297.1
其他运营收入						781.4						523.7						(53.9)
总收入						1,180.7						893.4						369.1
费用
财务担保费用						63.8						56.6						53.7
特殊保险经销费用						297.7						235.2						106.8
资产管理费用						18.1						10.4						—
营销技术费用						—						54.9						288.2
其他运营费用						155.9						131.2						98.6
总费用						535.5						488.3						547.3
税前收益(亏损)
财务担保税前收益(亏损)						4.7						10.0						(29.4)
特殊保险分配税前损失						(12.6)						(2.1)						(5.2)
资产管理、税前收益						27.6						10.8						—
营销技术税前(亏损)收入						—						(6.1)						8.9
其他业务税前收益(亏损)						625.5						392.5						(152.5)
税前总收入(亏损)						645.2						405.1						(178.2)
所得税优惠(费用)						20.5						(29.3)						4.0
持续经营的净收益(亏损)						665.7						375.8						(174.2)
(亏损)出售停产业务的收益，税后净额						(2.3)						.8						(17.2)
净收益(亏损)						663.4						376.6						(191.4)
非控股权益应占净亏损						45.3						37.9						50.2
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						708.7						414.5						(141.2)
其他综合收益(亏损)，税后净额						7.3						(1.4)						(4.8)
综合收益(亏损)						716.0						413.1						(146.0)
可归因于非控股权益的综合(收益)损失						(.5)						—						.3
可归因于White Mountain的综合收益(亏损) 普通股股东						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

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一、按细分市场划分的操作汇总

截至2020年12月31日，怀特山通过四个细分市场开展运营：(1)HG Global/BAM，(2)NSM，(3)Kudu和(4)Other Operations。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合为一个可报告的部门。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。白山的路段信息显示在附注14-“分部信息”在F-52页。

由于Kudu的交易，怀特山在2019年第二季度开始在财务报表中整合Kudu。白山公司截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu在2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期间的运营业绩。看见注2-“重大交易”在F-16页。

由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合并MediaAlpha，因此它不再是一个可报告的部门。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的部门信息包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期间的运营业绩。看见注2-“重大交易”在F-16页。

HG Global/BAM

下表列出了与合并HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM(截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日)有关的White Mountain的HG Global/BAM部门的税前收入组成部分：

						2020年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	61.5					$	—					$	61.5
假定的书面保费						53.0						.2						(53.0)						0.2
毛保费						53.0						61.7						(53.0)						61.7
放弃的书面保费						—						(53.0)						53.0						—
净书面保费						$	53.0					$	8.7					$	—					$	61.7
赚取的保险费和再保险费						$	18.7					$	4.1					$	—					$	22.8
净投资收益						7.8						11.7						—						19.5
净投资收益-BAM盈余票据						18.8						—						(18.8)						—
已实现和未实现投资净收益						11.8						11.9						—						23.7
其他收入						.3						2.2						—						2.5
总收入						57.4						29.9						(18.8)						68.5
保险和再保险购置费用						4.7						2.3						—						7.0
其他承保费用						—						.4						—						.4
一般和行政费用						2.6						53.8						—						56.4
利息支出-BAM盈余票据						—						18.8						(18.8)						—
总费用						7.3						75.3						(18.8)						63.8
税前收益(亏损)						$	50.1					$	(45.4)					$	—					$	4.7
补充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	68.9					$	—					$	68.9

(1) 所收集的MSC直接计入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

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						2019年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	28.1		(2)			$	—					$	28.1
假定的书面保费						33.6						10.6						(33.6)						10.6
毛保费						33.6						38.7						(33.6)						38.7
放弃的书面保费						—						(33.6)			(2)			33.6						—
净书面保费						$	33.6					$	5.1					$	—					$	38.7
赚取的保险费和再保险费						$	13.1					$	3.2					$	—					$	16.3
净投资收益						7.5						14.1						—						21.6
净投资收益-BAM盈余票据						27.4						—						(27.4)						—
已实现和未实现投资损失净额						11.0						16.1						—						27.1
其他收入						—						1.6						—						1.6
总收入						59.0						35.0						(27.4)						66.6
保险和再保险购置费用						3.3						2.4						—						5.7
其他承保费用						—						.4						—						.4
一般和行政费用						1.6						48.9						—						50.5
利息支出-BAM盈余票据						—						27.4						(27.4)						—
总费用						4.9						79.1						(27.4)						56.6
税前收益(亏损)						$	54.1					$	(44.1)					$	—					$	10.0
补充信息：
已收集MSC(1) (2)						$	—					$	68.0					$	—					$	68.0

(1) 所收集的MSC直接计入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

(2) 2019年期间，BAM为2018年第二季度之前发布的某些保单签发了保单背书。截至2019年12月31日的一年，保单背书的影响是BAM的毛保费减少了13.4美元，MSC收取的毛保费增加了13.4美元。

						2018年12月31日
百万						HG Global						BAM						淘汰						总计
直接书面保费						$	—					$	44.8					$	—					$	44.8
假定的书面保费						45.0						8.1						(45.0)						8.1
毛保费						45.0						52.9						(45.0)						52.9
放弃的书面保费						—						(45.0)						45.0						—
净书面保费						$	45.0					$	7.9					$	—					$	52.9
赚取的保险费和再保险费						$	11.0					$	2.9					$	—					$	13.9
净投资收益						5.7						11.0						—						16.7
净投资收益-BAM盈余票据						22.9						—						(22.9)						—
已实现和未实现投资损失净额						(4.1)						(3.4)						—						(7.5)
其他收入						—						1.2						—						1.2
总收入						35.5						11.7						(22.9)						24.3
保险和再保险购置费用						2.7						2.6						—						5.3
其他承保费用						—						.4						—						.4
一般和行政费用						1.1						46.9						—						48.0
利息支出-BAM盈余票据						—						22.9						(22.9)						—
总费用						3.8						72.8						(22.9)						53.7
税前收益(亏损)						$	31.7					$	(61.1)					$	—					$	(29.4)
补充信息：
已收集MSC(1)						$	—					$	53.8					$	—					$	53.8

(1) 所收集的MSC直接计入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

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HG Global/BAM业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是MSC，其余是风险溢价。在市政债券退款的情况下，原来发行的MSC的一部分可以重新利用，实际上是作为市政债券退款的总保险费的抵免。BAM承保的债务的发行人只要有任何BAM承保的债务未偿还，就是BAM的成员。作为成员，他们在BAM拥有一定的权益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得股息。

2020和2019年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC分别为1.31亿美元和1.07亿美元。2020年，BAM为173亿美元的市政债券提供了保险，其中153亿美元位于一级市场，相比之下，2019年的市政债券规模为128亿美元，其中104亿美元位于一级市场。在2020至2019年期间，BAM完成了假定的再保险交易，以面值为市政债券提供保险E为3,700万美元和11亿美元。

反映新业务毛保费和MSC的总定价在2020年降至76个基点，而2019年为83个基点。看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。业务组合影响了2020年的总定价，因为BAM按比例承保了更多价格较低的一级业务和较少价格较高的二级市场，并承担了再保险业务。此外，在2020年期间，BAM创造了更多更高信用质量的业务，这可能会对绝对定价构成压力，但同时也会改善风险调整后的定价。一级市场的定价从2019年的51个基点上升到2020年的59个基点，主要是受保险需求增加和新冠肺炎疫情导致的更大信贷利差的推动。二级和假定再保险市场的定价比一级市场的定价更具交易性，2020年降至197个基点，而2019年为219个基点。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的12个月内发行的一级和二级市场保单的毛面值、假设再保险的毛面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：

						截至十二月三十一日止的年度，
百万美元						2020						2019
已发行一级市场保单的总面值						$	15,279.6					$	10,405.1
已发行二级市场保单的总面值						2,022.9						1,311.8
假定再保险的总面值						36.9						1,130.7
已发行市场保单总票面价值						$	17,339.4					$	12,847.6
毛保费						$	61.7					$	38.7		(2)
已收集MSC						68.9						68.0			(2)
毛保费和收取的MSC总额						$	130.6					$	106.7
未来分期付款MSC收藏品的现值						.3						.3
现有分期付款保单的毛书面保费调整						.4						(.1)
新业务的毛保费和MSC (1)						$	131.3					$	106.9
总定价						76bps						83bps

(1)看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。

(2) 2019年期间，BAM为2018年第二季度之前发布的某些保单签发了保单背书。截至2019年12月31日的一年，保单背书的影响是BAM的毛保费减少了13.4美元，MSC收取的毛保费增加了13.4美元。

HG Global报告2020年GAAP税前收入为5000万美元，而2019年为5400万美元。税前收入减少的主要原因是BAM盈余票据的利息收入减少，部分被保险业务收入的增加所抵消。HG Global 2020年的业绩包括BAM盈余票据的1900万美元利息收入，而2019年为2700万美元。

BAM是一家由其成员所有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股利益。White Mountain报告2020年BAM的GAAP税前亏损为4500万美元，而2019年为4400万美元。税前亏损的增加主要是由于较低的投资结果以及较高的一般和行政费用，部分被BAM盈余票据利息支出的减少所抵消。BAM的业绩包括2020年BAM盈余票据的1900万美元利息支出和5400万美元的一般和行政费用，而2019年BAM盈余票据的利息支出为2700万美元，一般和行政费用为4900万美元。

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2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM盈余票据支付了3000万美元的本金和利息。在这笔付款中，2200万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2020年1月，HG Global和BAM同意修订BAM盈余票据，将浮动利率期限从2021年延长至2024年，将FLRT的初始10年期限延长至2022年底，并加入XOLT。看见“HG Global/BAM-再保险条约”在F-42页。与这些行动相关，并反映出标准普尔保险评级方法的变化，2020年1月，BAM一次性现金支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6500万美元本金和利息。在这笔付款中，4,800万美元是偿还补充信托持有的本金，10亿美元是支付补充信托持有的应计利息，1,600万美元是支付补充信托以外的应计利息。

截至2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了3200万美元的现金(其中包括1000万美元的一次性现金支付)本息。在这笔付款中，2400万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

截至2020年12月31日，怀特山的偿债模式显示，BAM剩余票据将在最终到期前六至七年内全额偿还，这与截至2019年12月31日的偿债模式更新结果大体一致。偿债模式假设面值保险和总定价从2021年到2024年逐渐增加，此后趋于平稳。

新冠肺炎

BAM预计，投资者对新冠肺炎疫情影响的担忧应该会继续导致一级市场保险渗透率的增加，以及二级市场的机会。新冠肺炎大流行正在不同程度地对市政当局的财政产生负面影响，随着时间的推移，财政压力可能会出现。BAM现有的信贷组合质量高，结构合理，在经济放缓期间具有弹性。BAM认为，基于消费的税收抵免(销售、酒店、消费税)、与交通相关的抵免(机场、公共交通、港口和收费公路)以及与高等教育相关的抵免最有可能受到大流行相关经济影响的影响。这些部门加在一起，约占BAM未偿还保险面值的15%。到2021年2月15日到期的所有BAM保险债券付款都是由保险人支付的。BAM目前在其有保险的信用观察名单上没有有保险的债券。

HG Global/BAM业绩-截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的年度

2019年和2018年，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为1.07亿美元。2019年，BAM为128亿美元的市政债券提供了保险，其中104亿美元位于一级市场，而2018年的市政债券规模为120亿美元，其中88亿美元位于一级市场。2019年和2018年，BAM完成了假设的再保险交易，分别为面值11亿美元和22亿美元的市政债券提供保险。

总定价(反映新业务的毛保费和MSC)在2019年降至83个基点，而2018年为93个基点。请参阅“非GAAP财务指标“在第63页。总定价下降的主要原因是一手市场的定价下降。一级市场的定价从2018年的71个基点降至2019年的51个基点，主要原因是利率下降和信贷利差收紧。假设再保险和二级市场的定价比一级市场的定价更具交易性，2019年增至219个基点，而2018年为150个基点，部分抵消了一级市场定价的下降。

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下表列出了截至2019年12月31日和2018年12月31日的12个月内发行的一级和二级市场保单的总面值、假设再保险的总面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：

						截至十二月三十一日止的年度，
百万美元						2019						2018
已发行一级市场保单的总面值						$	10,405.1					$	8,779.9
已发行二级市场保单的总面值						1,311.8						959.6
假定再保险的总面值						1,130.7						2,235.8
已发行市场保单总票面价值						$	12,847.6					$	11,975.3
毛保费						$	38.7		(2)			$	52.9
已收集MSC						68.0			(2)			53.8
毛保费和收取的MSC总额						$	106.7					$	106.7
未来分期付款MSC收藏品的现值						.3						3.1
现有分期付款保单的毛书面保费调整						(.1)						1.1
新业务的毛保费和MSC(1)						$	106.9					$	110.9
总定价						83bps						93bps

     (1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。

(2) 2019年期间，BAM为2018年第二季度之前发布的某些保单签发了保单背书。截至2019年12月31日的一年，保单背书的影响是BAM的毛保费减少了13.4美元，MSC收取的毛保费增加了13.4美元。

HG Global报告2019年GAAP税前收入为5400万美元，而2018年为3200万美元。税前收入的增长主要是由于HG环球公司投资组合的较高回报推动的。HG Global 2019年的业绩包括BAM盈余票据的2700万美元利息收入，而2018年为2300万美元。

BAM是一家由其成员所有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股利益。White Mountain报告2019年BAM的GAAP税前亏损为4400万美元，而2018年为6100万美元。税前亏损的减少主要是由于BAM的投资组合回报较高。BAM的业绩包括2019年BAM盈余票据的2700万美元利息支出和4900万美元的一般和行政费用，而2018年BAM盈余票据的利息支出为2300万美元，一般和行政费用为4700万美元。

2019年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了3200万美元的现金(其中包括一次性支付1000万美元的现金)本息。在这笔付款中，2400万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2018年12月，BAM就HG Global持有的BAM盈余票据支付了2300万美元的本息。在这笔付款中，1800万美元是偿还补充信托持有的本金，100万美元是支付补充信托持有的应计利息，400万美元是支付补充信托以外的应计利息。

于2020年1月，White Mountain更新了BAM盈余票据的偿债模式，以反映(I)BAM盈余票据于2019年12月及2020年1月作出的本息现金支付，(Ii)于2020年1月对BAM盈余票据条款作出的修订，包括延长浮动利率期限及(Iii)鉴于当前利率环境，对BAM未来经营业绩的更保守预测。偿债模式的变化导致BAM盈余票据的建模未来付款速度较慢，进而使BAM盈余票据的货币贴现时间价值增加了2000万美元，反映在截至2019年12月31日的调整后每股账面价值中。

索赔支付资源

BAM的索赔支付资源代表了BAM可用于支付索赔的资本和其他财务资源，因此，这是BAM财务实力的一个关键指标。

截至2020年12月31日，BAM的索赔支付资源为9.87亿美元，而截至2019年12月31日的索赔支付资源为9.38亿美元，截至2018年12月31日的索赔支付资源为8.71亿美元。支付资源的申索增加，主要是由营运正现金流量所导致的抵押品信托法定价值增加所带动，但部分被BAM盈余票据上与补充信托以外的应计利息有关的现金支付部分所抵销。

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下表显示了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的BAM索赔支付资源总额：

百万						2020年12月31日						2019年12月31日						2018年12月31日
投保人盈余						$	324.7					$	402.4					$	413.7
应急储备						86.4						68.2						50.3
*符合条件的法定资本						411.1						470.6						464.0
净未赚取保费						45.2						39.3						36.2
未来分期付款保费和MSC的现值						14.0						13.7						12.9
HG再保险附属信托(按法定价值计算)						417.0						314.0						258.3
以法定价值计算的Fidus re抵押品信托						100.0						100.0						100.0
*声称支付资源						$	987.3					$	937.6					$	871.4

HG Global/BAM资产负债表

下表列出了HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM截至2020年12月31日和2019年12月31日包含在White Mountain合并资产负债表中的金额：

						2020年12月31日
百万						HG Global						BAM						抵销和分段调整						总细分市场
资产
固定期限投资						$	415.9					$	443.6					$	—					$	859.5
短期投资						16.5						43.9						—						60.4
总投资						432.4						487.5						—						919.9
现金						23.8						19.0						—						42.8
BAM剩余票据						388.2						—						(388.2)						—
BAM剩余票据应收利息						155.7						—						(155.7)						—
递延收购成本						54.1						27.8						(54.1)						27.8
应收保险费						4.4						6.9						(4.4)						6.9
应计投资收益						2.0						3.0						—						5.0
其他资产						—						15.8						(.4)						15.4
总资产						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8
负债
BAM剩余票据(1)						$	—					$	388.2					$	(388.2)					$	—
BAM剩余票据应付应计利息(2)						—						155.7						(155.7)						—
支付给怀特山公司子公司的优先股息(3)						363.9						—						—						363.9
支付给非控股权益的优先股息						12.7						—						—						12.7
未赚取的保险费						196.1						41.4						—						237.5
其他负债						2.2						98.0						(58.9)						41.3
总负债						574.9						683.3						(602.8)						655.4
权益
怀特山公司普通股股东权益(3)						472.2						—						—						472.2
非控制性权益						13.5						(123.3)						—						(109.8)
总股本						485.7						(123.3)						—						362.4
负债和权益总额						$	1,060.6					$	560.0					$	(602.8)					$	1,017.8

(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。

(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每天计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。

(3)    HG环球公司支付给怀特山公司子公司的优先股息在怀特山公司的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global优先股息将从其他业务分部中包括的抵销应收账款中抵销，因此会重新计入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股东权益。

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						2019年12月31日
百万						HG Global						BAM						抵销和分段调整						总细分市场
资产
固定期限投资						$	304.2					$	495.1					$	—					$	799.3
短期投资						15.7						30.6						—						46.3
总投资						319.9						525.7						—						845.6
现金						9.8						14.4						—						24.2
BAM剩余票据						457.6						—						(457.6)						—
BAM剩余票据应收利息						162.7						—						(162.7)						—
递延收购成本						42.8						22.1						(42.8)						22.1
应收保险费						4.2						6.7						(4.2)						6.7
应计投资收益						1.7						3.7						—						5.4
其他资产						—						20.2						(.2)						20.0
总资产						$	998.7					$	592.8					$	(667.5)					$	924.0
负债
BAM剩余票据(1)						$	—					$	457.6					$	(457.6)					$	—
BAM剩余票据应付应计利息(2)						—						162.7						(162.7)						—
支付给怀特山公司子公司的优先股息(3)						330.3						—						—						330.3
支付给非控股权益的优先股息						11.4						—						—						11.4
未赚取的保险费						161.7						36.7						—						198.4
其他负债						1.7						82.5						(47.2)						37.0
总负债						505.1						739.5						(667.5)						577.1
权益
怀特山公司普通股股东权益(3)						479.2						—						—						479.2
非控制性权益						14.4						(146.7)						—						(132.3)
总股本						493.6						(146.7)						—						346.9
负债和权益总额						$	998.7					$	592.8					$	(667.5)					$	924.0

(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据美国法定会计，它们被归类为投保人的盈余。

(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每天计息。根据美国法定会计，BAM盈余票据在获得保险监管机构批准支付之前不应计利息。

(3)    HG环球公司支付给怀特山公司子公司的优先股息在怀特山公司的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global优先股息将从其他业务分部中包括的抵销应收账款中抵销，因此会重新计入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股东权益。

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NSM

NSM是专门为财产和意外伤害保险提供全方位服务的MGU和计划管理员。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。2018年5月11日，怀特山收购了NSM。

下表列出了截至2019年12月31日的年度以及2018年5月11日(怀特山收购NSM之日)至2018年12月31日期间白山NSM部门包括的GAAP净亏损、EBITDA和调整后EBITDA的组成部分：

百万						年终 2020年12月31日						年终 2019年12月31日						2018年5月11日至2018年12月31日
佣金收入						$	232.5					$	193.4					$	89.6
经纪人佣金费用						75.3						64.8						28.4
毛利						157.2						128.6						61.2
其他收入						52.6						39.7						12.0
一般和行政费用						176.9						132.2						59.4
或有对价公允价值变动 溢价负债						(3.3)						2.1						2.7
其他无形资产摊销						26.7						19.4						8.3
利息支出						22.1						16.7						8.0
公认会计准则税前亏损						(12.6)						(2.1)						(5.2)
所得税优惠						(5.7)						(.6)						—
GAAP净亏损						(6.9)						(1.5)						(5.2)
添加回：
利息支出						22.1						16.7						8.0
所得税优惠						(5.7)						(.6)						—
一般和行政费用--折旧						4.5						2.8						1.7
其他无形资产摊销						26.7						19.4						8.3
EBITDA(1)						40.7						36.8						12.8
添加回：
或有对价公允价值变动 溢价负债						(3.3)						2.1						2.7
非现金股权薪酬费用						2.4						—						—
无形资产减值						6.2						2.4						—
与收购相关的交易费用						7.2						3.2						1.0
公允价值购进会计调整 递延收入						—						.9						—
为发展……所作的投资 新业务线						.9						.3						1.8
重组费用						4.8						2.3						.1
调整后的EBITDA(1)						$	58.9					$	48.0					$	18.4

(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。

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NSM业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

NSM报告2020年GAAP税前亏损1300万美元，调整后的EBITDA为5900万美元，佣金和其他收入为2.85亿美元。NSM报告2019年税前亏损200万美元，调整后的EBITDA为4800万美元，佣金和其他收入为2.33亿美元。NSM的税前亏损包括2020年2,200万美元的利息支出和2,700万美元的其他无形资产摊销，而2019年分别为1,700万美元和1,900万美元。截至2020年12月31日的年度业绩包括Kingsbridge(一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路保险和咨询服务的领先提供商，于2020年4月7日收购)和Embedge(一家全国性的猫狗宠物健康保险提供商，NSM于2019年4月1日收购)的业绩。除了对Kingsbridge和Embedge的收购外，2020年GAAP税前亏损、调整后的EBITDA和佣金以及其他收入受益于宠物、房地产和专业运输垂直市场的增长，但被不包括Kingsbridge的英国垂直市场的下降部分抵消。

2020年，经纪人佣金支出以及一般和行政费用分别为7500万美元和1.77亿美元，而2019年分别为6500万美元和1.32亿美元。NSM在2020年和2019年的一般和行政费用包括与其英国垂直市场相关的600万美元和200万美元的无形资产减值。

NSM业绩-截至2019年12月31日的年度与2018年5月11日至2018年12月31日期间的对比

NSM报告2019年GAAP税前亏损200万美元，调整后的EBITDA为4800万美元，佣金和其他收入为2.33亿美元。NSM报告从2018年5月11日，即White Mountain收购NSM之日起至2018年12月31日期间，税前亏损500万美元，调整后的EBITDA为1800万美元，佣金和其他收入为1.02亿美元。NSM的税前亏损包括2019年1,700万美元的利息支出和1,900万美元的其他无形资产摊销，而2018年5月11日至2018年12月31日期间分别为800万美元和800万美元。截至2019年12月31日的年度业绩包括从收购之日起的拥抱业绩。

2019年经纪人佣金支出以及一般和行政费用分别为6500万美元和1.32亿美元，而2018年5月11日至2018年12月31日期间分别为2800万美元和5900万美元。NSM 2019年的一般和行政费用包括与其英国垂直市场相关的200万美元无形资产减值。

NSM业务趋势

NSM的业务由16个活跃的项目组成，这些项目大致分为6个垂直市场。Kingsbridge于2020年第二季度加入英国垂直市场。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的受控保费以及佣金和其他收入：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018 (2)
百万美元						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入						受控保费(1)						佣金及其他收入
专业运输						$	310.2					$	85.5					$	290.2					$	77.6					$	136.8					$	43.0
房地产						189.1						44.9						157.2						34.7						135.7						30.3
社会服务						115.5						28.9						102.7						25.9						94.0						23.8
宠物						131.9						55.0						67.6						30.0						—						—
英国						179.5						49.4						155.5						45.9						108.8						34.9
其他						134.5						21.4						124.5						19.0						119.4						19.8
总计						$	1,060.7					$	285.1					$	897.7					$	233.1					$	594.7					$	151.8

(1) 控制保费是指NSM在此期间支付的总保费。

(2) 受控溢价、佣金和其他收入包括White Mountain拥有NSM之前的业绩。

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截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

专业运输：与2019年相比，NSM的专业运输控制保费以及佣金和其他收入在2020年分别增长了7%和10%，这主要是由于收集车和拖车市场的费率提高和新业务部门的增长。

房地产：与2019年相比，NSM的房地产控制溢价以及佣金和其他收入在2020年分别增长了20%和29%，这主要是由于利率上调和沿海共管公寓保险的强劲保留率，以及过剩和过剩居住计划的利率上调和单位增长。

社会服务： NSM的社会服务控制保费以及佣金和其他收入在2020年都增长了12%， 与2019年相比，主要受费率提高和单位增长的推动。

宠物：NSM的宠物控制保费以及佣金和其他收入在2020年分别增长了95%和83%，与 2019年，主要是由于2019年4月收购了拥抱，以及2020年的强劲需求，因为新冠肺炎大流行导致宠物领养大幅增加。佣金和其他收入的增长低于业务组合导致的保费增长，因为亲和业务的增长快于直接市场业务的增长。

英国：与2019年相比，NSM在英国控制的保费以及佣金和其他收入在2020年分别增长了15%和8%，这主要是由收购Kingsbridge推动的。2020年，Kingsbridge贡献了2600万美元的受控保费和1200万美元的佣金和其他收入。不包括Kingsbridge，英国控制保费在2020年比2019年下降了1%，这是因为MGA业务的增长被新冠肺炎疫情对英国旅行和非标准汽车市场造成的干扰导致的经纪业务下降所抵消。不包括Kingsbridge，由于与COVID相关的挑战和产品组合的变化，英国佣金和其他收入下降了19%，因为佣金率高于MGA业务的经纪业务下降，而MGA业务增长。

其他： 与2020年相比，NSM的其他受控保费以及佣金和其他收入分别增长了8%和13% 到2019年。控制保费的增长主要是由利率上升推动的。佣金和其他收入增加，因为佣金费率高于零售的专业责任业务增长，而零售业务下降。

新冠肺炎

新冠肺炎疫情对某些项目产生了负面影响(例如，英国非标准汽车和户外休闲业务的销量下降)，而其他项目受到了积极影响(例如，宠物的销量增加)。未来几个季度，NSM的业绩仍可能受到负面影响，但White Mountain目前预计，随着时间的推移，不会产生戏剧性的影响。

截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的年度

    专业运输：与2018年相比，NSM的专业运输控制保费以及佣金和其他收入在2019年大幅增长，这主要是受2018年11月收购KBK以及2019年或有佣金和费用增加的推动。2019年，KBK贡献了1.6亿美元的受控保费以及3200万美元的佣金和其他收入。

房地产：与2018年相比，NSM的房地产控制溢价以及佣金和其他收入在2019年分别增长了16%和15%，这主要是由于沿海共管公寓协会的覆盖率提高，以及过剩和过剩居住计划的单位大幅增长。

社会服务： 与2018年相比，NSM的社会服务控制的保费以及佣金和其他收入在2019年都增长了9%，这主要是由于利率上升和更高的留存率推动的。

宠物： 宠物计划是在2019年第二季度收购拥抱时增加的。

英国：与2018年相比，NSM在英国控制的保费和佣金及其他收入在2019年分别增长了43%和32%，这主要是受2018年5月收购Fresh Insurance和2018年第四季度建立首次承保的推动。Fresh Insurance的受控保费和佣金及其他收入在2019年分别贡献了6200万美元和1800万美元，而从收购之日(2018年5月11日)到2018年底，这两项收入分别为4600万美元和1600万美元。2019年，First承保贡献了3800万美元的受控保费和300万美元的佣金和其他收入。

其他： 与2018年相比，NSM的其他受控溢价在2019年增长了4%，主要是受单位和保留率改善的推动。2019年的佣金和其他收入比2018年下降了4%，原因是2019年运营商的变化导致平均佣金率下降。

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独渡(Kudu)

截至2020年12月31日，酷度共在13家资产管理公司部署了3.86亿美元，成立时对酷度的平均现金收益率为10.3%。这两家公司管理的资产总额约为450亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。

下表列出了截至2020年12月31日的年度以及2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期间白山Kudu部门包括的GAAP净收入、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：

									截至2020年12月31日的12个月						2019年4月4日至2019年12月31日
百万
净投资收益									$	29.5					$	14.7
已实现和未实现投资净收益									15.9						6.3
其他收入									.3						.2
总收入									45.7						21.2
一般和行政费用									11.8						10.1
其他无形资产摊销									.3						.2
利息支出									6.0						.1
总费用									18.1						10.4
税前收入									$	27.6					$	10.8
所得税费用									7.0						2.8
公认会计准则净收益									20.6						8.0
添加回：
利息支出									6.0						.1
所得税费用									7.0						2.8
一般和行政费用--折旧									—						—
其他无形资产摊销									.3						.2
EBITDA(1)									33.9						11.1
添加回：
未实现投资净收益									(15.9)						(6.3)
非现金股权薪酬费用									.4						1.3
与收购相关的交易费用									3.7						2.9
调整后的EBITDA(1)									$	22.1					$	9.0

(1) 看见“非公认会计准则财务指标”在第63页。

Kudu业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

Kudu公布截至2020年12月31日的一年的税前收入为2800万美元，总收入为4600万美元，而2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日的税前收入为1100万美元，总收入为2100万美元。Kudu报告截至2020年12月31日的年度调整后EBITDA为2200万美元，而2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日的EBITDA为900万美元。Kudu的税前收入、总收入和调整后的EBITDA的增长主要是由Kudu在2020年和2019年进行的1.21亿美元(包括大约300万美元的交易成本)新部署获得的净投资收入推动的。税前收入和总收入包括2020年Kudu参与合同的1600万美元未实现收益，相比之下，2019年4月4日(Kudu交易之日)至2019年12月31日期间，Kudu参与合同的未实现收益为600万美元。

新冠肺炎

随着时间的推移，库都的收入将随着管理资产的增减以及库都基础资产管理业务的费用水平而波动，这会受到金融市场涨跌的影响，比如2020年新冠肺炎大流行期间的经历。Kudu的投资组合多元化，特别是其对私人资本的重视和对只做多的淡化，应该会继续为金融市场的下跌提供一些下行保护。

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MediaAlpha

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发行中，White Mountain出售了3,609,894股票，总收益为6,400万美元。在MediaAlpha首次公开募股完成后，White Mountain拥有20,532,202股MediaAlpha股票，相当于35.0%的所有权权益(在完全稀释、完全转换的基础上为32.3%)。以2020年12月31日每股39.07美元的收盘价计算，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为8.02亿美元。根据White Mountain持有的20,532,202股MediaAlpha股票，在MediaAlpha首次公开募股(IPO)后，MediaAlpha的股价每增加或减少1美元，将导致White Mountain的每股账面价值和调整后的每股账面价值增加或减少约7美元。

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了对MediaAlpha的合并，并停止将其作为一个部门进行报告。在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain在MediaAlpha的非控股股权在其他长期投资中按公允价值入账。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在MediaAlpha的非控股股权将根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山投资MediaAlpha的公允价值分别为8.02亿美元和1.8亿美元。看见投资成果汇总表在第49页。

下表列出了2019年1月1日至2019年2月26日期间以及截至2018年12月31日的年度白山公司MediaAlpha部门包括的GAAP税前(亏损)收入的组成部分：

百万						2019年1月1日至2019年2月26日						截至2018年12月31日的年度
广告和佣金收入						$	48.8					$	295.5
销售成本						40.6						245.0
毛利						8.2						50.5
其他收入						—						1.6
一般和行政费用						5.7						31.7
一般及行政开支- 2019 MediaAlpha交易相关成本						6.8						—
其他无形资产摊销						1.6						10.3
利息支出						.2						1.2
GAAP税前(亏损)收益						$	(6.1)					$	8.9

MediaAlpha结果-2019年1月1日至2019年2月26日期间

MediaAlpha报告，从2019年1月1日到2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期，GAAP税前亏损600万美元，收入4900万美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期间，收入主要由P&C以及Health、Medicare和Life垂直市场推动，收入分别为2600万美元和1700万美元。在2019年1月1日至2019年2月26日期间，MediaAlpha确认了与2019年MediaAlpha交易相关的700万美元一般成本和行政费用。

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其他操作

下表显示了White Mountain在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度中其他运营部门的财务业绩：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
净投资收益						$	82.0					$	43.4					$	42.3
已实现和未实现投资(亏损)净收益						(8.8)						219.8						(100.8)
来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益						686.0						180.0						—
2019年MediaAlpha交易的已实现收益						—						67.5						—
广告和佣金收入						8.3						6.9						4.1
其他收入						13.9						6.1						.5
总收入						781.4						523.7						(53.9)
销售成本						11.3						7.5						3.7
一般和行政费用						141.9						122.5						94.4
其他无形资产摊销						1.3						.6						.2
利息支出						1.4						.6						.3
总费用						155.9						131.2						98.6
税前收益(亏损)						$	625.5					$	392.5					$	(152.5)

其他运营业绩-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

White Mountain的其他运营部门报告2020年税前收入为6.26亿美元，而2019年的税前收入为3.93亿美元。税前收入的增长主要是由于White Mountain公司在MediaAlpha的投资的公允价值增加。White Mountain的其他运营部门报告2020年净投资收入为8200万美元，这主要是由2020年第三季度MediaAlpha股息资本重组获得的5500万美元净收益推动的，而2019年的净投资收入为4300万美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2020年其对MediaAlpha的投资获得了6.86亿美元的已实现和未实现投资净收益，而2019年为1.8亿美元。White Mountain的其他运营部门报告2020年已实现和未实现投资净亏损为900万美元，而2019年已实现和未实现投资净收益为2.2亿美元。请参阅“投资成果汇总表“在第49页。其他运营部门报告2020年一般和行政费用为1.42亿美元，而2019年为1.23亿美元。这一增长主要是由更高的激励性薪酬成本推动的，主要是由流通股假设收获百分比的增加推动的。截至2019年12月31日的年度税前收入还包括2019年MediaAlpha交易的6800万美元已实现收益。

股份回购

在截至2020年12月31日的一年中，White Mountain以8500万美元的价格回购并注销了99,087股普通股。

其他运营业绩-截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的年度

White Mountain的其他运营部门报告2019年税前收入为3.93亿美元，而2018年税前亏损为1.53亿美元。这一变化主要是由更高的投资回报和White Mountain对MediaAlpha的投资推动的。2019年，White Mountain的其他运营部门报告称，White Mountain投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益为1.8亿美元，2019年MediaAlpha交易的已实现收益为6800万美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2019年已实现和未实现投资净收益为2.2亿美元，而2018年已实现和未实现投资净亏损为1.01亿美元。请参阅“投资成果汇总表“在第49页。2019年，其他运营部门报告的一般和行政费用为1.23亿美元，而2018年为9400万美元。这一增长主要是由更高的激励性薪酬成本推动的，这主要是由White Mountain的股价和已发行业绩股票的假设收获百分比的增加推动的。

股份回购

在截至2019年12月31日的一年中，White Mountain以500万美元回购并注销了5679股普通股。

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二、投资成果汇总表

怀特山公司的总投资结果包括所有细分市场的结果。为讨论回报率，所有百分比均列示为管理费和交易费用总额，以便与基准回报率进行更好的比较。

下表显示了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的怀特山综合投资组合的税前投资回报：

总投资回报和基准回报

在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain对MediaAlpha的投资是在其他长期投资中提出的。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain将其对MediaAlpha的投资列在资产负债表上的一个单独项目中。MediaAlpha首次公开募股(IPO)之前的金额已重新分类，与本期相当。

怀特山截至2020年、2019年和2018年12月31日的年度回报如下：

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
普通股证券						3.6		%				29.1		%				(7.7)		%
其他长期投资						2.5		%				6.1		%				10.0		%
普通股证券和其他长期投资						4.9		%				20.8		%				(3.6)		%
对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资						80.0		%				36.9		%				(3.6)		%
标准普尔500指数(总回报)						18.4		%				31.5		%				(4.4)		%
固定收益投资						4.9		%				6.1		%				1.2		%
彭博巴克莱美国中级综合指数						5.6		%				6.7		%				0.9		%
总整合投资组合						31.9		%				20.4		%				(1.7)		%
整合产品组合总数-不包括MediaAlpha						4.6		%				13.0		%				(1.7)		%

投资回报-截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度

2020年，怀特山投资资产税前总回报率为31.9%。这一回报包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。剔除MediaAlpha，2020年投资资产总回报率为4.6%。2019年，怀特山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2019年投资资产总回报率为13.0%。

2020年的投资回报受到White Mountain决定在2020年第三季度和第四季度出售其普通股证券组合，为为方舟交易融资做准备的影响，因为股市在第四季度强劲上涨。2019年的投资回报受益于White Mountain增加股票敞口的决定，此前市场在2018年底大幅下跌，2019年股市强劲反弹。

对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资结果

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合分别为16亿美元和15亿美元，分别占总投资资产的54%和52%。见注3-“投资证券”。这一变化主要是由于White Mountain在MediaAlpha的投资的公允价值增加以及其他长期投资的增加，但这部分被2020年第三季度和第四季度为为方舟交易融资而出售的普通股证券所抵消。

怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2020年的回报率为4.9%。White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2020年的回报率为80.0%，其中包括7.46亿美元的净投资收入以及来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益。

怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2019年的回报率为20.8%。White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2019年的回报率为36.9%，其中包括1.88亿美元的净投资收入和来自MediaAlpha的未实现投资净收益。

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在2020年第三季度和第四季度，White Mountain出售了其剩余的普通股证券投资组合，包括其ETF投资组合和国际普通股投资组合，以期为方舟交易提供资金。

截至2019年12月31日，White Mountain的普通股证券组合由被动型ETF和由精选第三方注册投资顾问主动管理的公开交易普通股证券组成。截至2019年12月31日，White Mountain的普通股证券投资组合为6.84亿美元。

White Mountain的普通股证券投资组合在2020年的回报率为3.6%，表现逊于标准普尔500指数18.4%的回报率。2020年的业绩主要是由于White Mountain在第四季度股市反弹期间缺乏普通股敞口，以及White Mountain的国际普通股投资组合在这些头寸清算之前相对表现不佳。怀特山的普通股证券组合在2019年的回报率为29.1%，表现逊于标准普尔500指数31.5%的回报率。2019年的业绩主要是由White Mountain的国际普通股投资组合相对表现不佳推动的。

White Mountain的ETF组合旨在提供通常与标准普尔500指数表现相对应的投资结果。截至2020年12月31日，White Mountain的ETF投资组合已全部清算，截至2019年12月31日，其ETF投资组合规模达5.36亿美元。在2020年和2019年，White Mountain的ETF投资组合在White Mountain投资这些基金的期间基本上获得了扣除费用的有效指数回报。

此前，White Mountain与少数第三方注册的投资顾问(“积极管理的普通股投资组合”)保持着关系，其中包括Highclere International Investors(“Highclere”)和Silchester International Investors(“Silchester”)。Highclere International Investors通过单位信托投资于在美国和加拿大以外市场上市的中小型股本证券，Silchester International Investors(“Silchester”)通过单位信托投资于价值导向的非美国股本证券。

在2020年第三季度，White Mountain向Silchester和Highclere提交了赎回请求，以清算White Mountain在单位信托中的全部投资。2020年第四季度初，White Mountain获得了与Silchester和Highclere赎回相关的1.07亿美元总收益。截至2019年12月31日，White Mountain积极管理的普通股投资组合为1.47亿美元。怀特山的主动管理型普通股投资组合在2020年和2019年的回报率分别为-11.0%和24.2%，表现分别逊于标准普尔500指数18.4%和31.5%的回报率。这一业绩的推动因素主要是2020年第四季度缺乏对积极管理的普通股的敞口，以及在此期间国际股市相对于标准普尔500指数(S&P500 Index)的相对表现不佳。

White Mountain拥有主要由未合并实体组成的其他长期投资组合，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金、ILS基金和私人债务工具。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合分别为7.87亿美元和6.76亿美元。其他长期投资的变化主要是由对Kudu参与合同的额外投资推动的。

白山其他长期投资组合在2020年的回报率为2.5%。2020年的投资回报主要由净投资收入和Kudu参与合同的未实现净收益推动，但部分被White Mountain在PassportCard/DavidShield投资的公允价值减少1,000万美元所抵消，该公司因新冠肺炎疫情而导致全球旅游活动放缓，导致保费和收入大幅下降。

2019年，White Mountain其他长期投资组合的回报率为6.1%。2019年的投资回报主要受到Kudu参与合同的净投资收入以及White Mountain在PassportCard/DavidShield投资的公允价值增加1500万美元的推动，这是由于其核心业务的盈利指标增加，部分被某些未合并实体的亏损所抵消。

2019年第二季度，白山投资了Elementum管理的三只多投资者ILS基金，Elementum是一家专门从事自然灾害ILS的第三方注册投资顾问公司。Elementum代表第三方客户管理不同ILS部门的独立账户和集合投资工具，包括巨灾债券、担保再保险投资和行业损失担保。截至2020年12月31日，White Mountain在这四只ILS基金中的投资约为5100万美元。截至2019年12月31日，White Mountain在三只ILS基金中投资了约4100万美元。

固定收益业绩

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)为14亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山固定收益组合(包括短期投资)的存续期分别为3.2年和2.8年。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合包括固定到期日投资和抵押品信托基金的短期投资，分别为4.32亿美元和3.2亿美元。

White Mountain的固定收益投资组合在2020年的回报率为4.9%，表现逊于彭博巴克莱美国中级综合指数5.6%的回报率。White Mountain的固定收益投资组合2019年回报率为6.1%，表现逊于彭博巴克莱美国中级综合指数6.7%的回报率。这两个时期的业绩主要是由于随着利率大幅下降，White Mountain的固定收益投资组合的短期定位所推动的。

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投资回报-截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的年度

在2019年MediaAlpha交易之前，MediaAlpha是White Mountain的多数股权合并子公司。在2019年MediaAlpha交易之后，MediaAlpha被解除合并，并按公允价值核算。

2019年，怀特山投资资产税前总回报率为20.4%。这一回报包括1.88亿美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2019年投资资产总回报率为13.0%，而2018年为-1.7%。

2019年的投资回报受益于White Mountain增加股票敞口的决定，此前市场在2018年底大幅下跌，2019年股市强劲反弹。2018年的投资回报受到第四季度股市大幅下跌的不利影响。

对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资结果

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合分别为15亿美元和13亿美元，分别约占截至2019年12月31日和2018年12月31日总投资资产的52%和49%。看见 附注3-“投资证券”.

怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2019年的回报率为20.8%，而2018年的回报率为-3.6%。White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资组合在2019年的回报率为36.9%，其中包括1.88亿美元的净投资收入和来自MediaAlpha的未实现投资净收益。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的普通股证券组合分别为6.84亿美元和9.26亿美元。怀特山的普通股证券组合在2019年的回报率为29.1%，表现逊于标准普尔500指数31.5%的回报率。2018年，White Mountain的普通股证券投资组合回报率为-7.7%，表现逊于标准普尔500指数-4.4%的回报率。这两个时期的业绩主要是由White Mountain的国际普通股投资组合相对表现不佳推动的。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的ETF投资组合分别为5.36亿美元和6.75亿美元。在2019年和2018年，ETF投资组合基本上在White Mountain投资于这些基金的期间获得了扣除费用前的有效指数回报。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain‘s与第三方注册投资顾问共同投资了约1.47亿美元和2.5亿美元的普通股证券。2019年第三季度，White Mountain从其Highclere和Silchester账户赎回了8200万美元，以减少其在普通股证券总投资组合规模背景下的国际敞口。怀特山积极管理的普通股投资组合在2019年的回报率为24.2%，表现逊于标准普尔500指数31.5%的回报率。White Mountain的积极管理的普通股投资组合2018年回报率为-15.6%，表现逊于标准普尔500指数-4.4%的回报率。这两个时期的业绩主要是由Highclere和Silchester管理的国际普通股投资组合相对表现不佳推动的。

截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合分别为6.76亿美元和3.26亿美元。2019年，White Mountain其他长期投资组合的回报率为6.1%。2019年的投资回报主要受到Kudu参与合同的净投资收入以及White Mountain对PassportCard/DavidShield投资的公允价值增加1500万美元的推动，这是由于其核心业务的盈利指标增加，部分被某些未合并实体的亏损所抵消。怀特山的其他长期投资组合在2018年的回报率为10.0%。2018年的投资业绩主要受到White Mountain对PassportCard/DavidShield投资的公允价值增加2600万美元的推动，这是由于其核心业务的盈利能力指标增加，以及私募股权基金的强劲回报。

2019年第二季度，白山投资了Elementum管理的三只多投资者ILS基金。截至2019年12月31日，White Mountain在这三只ILS基金中投资了约4100万美元，并承诺在第四只ILS基金中再投资1000万美元。

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固定收益业绩

截至2019年12月31日和2018年12月31日，怀特山的固定收益投资组合(包括短期投资)分别为14亿美元和13亿美元。截至2019年12月31日和2018年12月31日，怀特山固定收益组合(包括短期投资)的存续期分别为2.8年和3.4年。截至2019年12月31日和2018年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合包括固定到期日投资和抵押品信托基金的短期投资，分别为3.2亿美元和2.54亿美元。

White Mountain的固定收益投资组合2019年回报率为6.1%，表现逊于彭博巴克莱美国中级综合指数6.7%的回报率。White Mountain固定收益投资组合的短期定位导致了相对于基准的表现不佳，因为在此期间利率大幅下降。White Mountain的固定收益投资组合2018年回报率为1.2%，表现优于彭博巴克莱美国中级综合指数0.9%的回报率。随着利率在此期间上升，White Mountain固定收益投资组合的短期定位导致了相对于基准的优异表现。

投资组合构成

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山的总运营投资组合构成：

						2020年12月31日												2019年12月31日
2000万美元						账面价值						占全球总数的%						账面价值						占全球总数的%
固定期限投资						$	1,207.2					41.1		%				$	1,205.8					40.9		%
短期投资						142.9						4.9						201.2						6.8
对MediaAlpha的投资						802.2						27.3						180.0						6.1
普通股证券						—						—						683.9						23.2
其他长期投资						786.8						26.7						676.3						23.0
总投资						$	2,939.1					100.0		%				$	2,947.2					100.0		%

下表根据标准普尔提供的发行人信用评级，或如果标准普尔没有评级，则根据穆迪提供的长期债务评级，按信用类别列出截至2020年12月31日White Mountain的固定期限投资细目：

						2020年12月31日
2000万美元						摊销 成本						占全球总数的%						携载 价值						占全球总数的%
美国政府和政府支持的实体(1)						$	366.1					31.8		%				$	375.7					31.1		%
AAA/AAA						48.7						4.2						51.6						4.3
AA/AA						220.3						19.1						238.6						19.7
A/A						357.2						31.0						373.3						30.9
BBB/BaA						156.3						13.6						165.0						13.7
bb						1.1						0.1						1.0						0.1
其他/未评级						2.0						0.2						2.0						0.2
固定期限投资总额						$	1,151.7					100.0		%				$	1,207.2					100.0		%

(1)包括抵押贷款支持证券，这些证券具有美国政府(即GNMA)的完全信用和信用担保，或由政府支持的实体(即FNMA、FHLMC)担保。

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截至2020年12月31日，White Mountain固定到期日投资的成本或摊余成本和账面价值按合同到期日列出如下。实际到期日可能与合同到期日不同，因为某些借款人可能在有或没有催缴或预付罚款的情况下催缴或预付债务。

						2020年12月31日
百万						摊销 成本						携载 价值
在一年或更短的时间内到期						$	126.0					$	127.0
在一年到五年后到期						417.5						433.6
在五年到十年后到期						283.2						303.2
十年后到期						113.3						124.9
抵押贷款和资产支持证券						211.7						218.5
固定期限投资总额						$	1,151.7					$	1,207.2

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山资本其他长期投资组合的构成：

						2020年12月31日												2019年12月31日
2000万美元						账面价值						占全球总数的%						账面价值						占全球总数的%
Kudu参与合同						$	400.6					50.9		%				$	266.5					39.4		%
PassportCard/DavidShield						95.0						12.1						90.0						13.3
元素						55.1						7.0						55.1						8.1
ILS基金						51.4						6.5						41.2						6.1
私募股权基金和对冲基金						121.2						15.4						161.1						23.8
其他						63.5						8.1						62.4						9.3
其他长期投资总额						$	786.8					100.0		%				$	676.3					100.0		%

外币风险敞口

截至2020年12月31日，White Mountain拥有1.88亿美元净资产的外汇敞口，这些净资产主要与NSM在英国的业务、外国Kudu参与合同以及某些其他外国合并和未合并实体有关。

白山公司可能会不时签订外币远期合约，以减轻其在某些投资资产上的外币风险。截至2020年12月31日，怀特山没有任何未平仓外币远期合约。

下表显示了怀特山公司截至2020年12月31日的外币计价净资产的公允价值：

百万美元 货币						公允价值						普通股股东百分比’权益
英镑						$	125.6					3.2		%
澳元						43.2						1.1
欧元						19.0						.5
所有其他						.6						—
总计						$	188.4					4.8		%

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所得税

根据百慕大现行法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化并征收税款，根据1966年百慕大豁免企业税收保护法，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税款。该公司在世界各地的其他司法管辖区设有子公司和分支机构，并在其业务所在的司法管辖区纳税。

在2020年第一季度，白山采用了ASU 2019-12，简化了所得税会计(ASC740)(“ASU 2019-12”)。在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain直接通过非控股股权记录了与BAM MSC相关的税收支出和相关的此类税收估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出直接计入非控股权益，而此类税收的估值津贴则通过损益表记录。

White Mountain报告称，2020年持续运营的税前收入为6.45亿美元，所得税优惠为2100万美元。White Mountain的有效税率与目前21%的美国联邦法定税率之间的差异主要是由于MediaAlpha首次公开募股的内部重组以及在税率低于美国的司法管辖区产生的收入导致的1.31亿美元递延税负的释放。同样在2020年，国家所得税、预扣税和对包括在其他运营部门的各种公司、实体和投资的递延税项资产建立了部分估值免税额，记录了4300万美元的税费支出。

White Mountain报告称，2019年所得税支出为2900万美元，持续运营的税前收入为4.05亿美元。White Mountain的有效税率与目前21%的美国联邦法定税率不同，这主要是因为在税率低于美国的司法管辖区产生的收入、州所得税以及在BAM记录的与其收取的MSC相关的税收优惠。此外，2019年的有效税率不同于目前21%的美国联邦法定税率，这是因为对美国合并集团吉尔福德控股公司(Guilford Holdings，Inc.)及其子公司(包括Kudu、White Mountain对MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他某些实体和其他包括在其他运营部门中的投资)的递延税净资产发放了估值免税额。2019年，BAM记录了与计入有效税率的MSC相关税收的估值免税额相关的1000万美元的税收优惠。

White Mountain报告2018年所得税优惠为400万美元，持续运营的税前亏损为1.78亿美元。White Mountain公司的有效税率不同于目前21%的美国联邦法定税率，这主要是因为吉尔福德公司的递延税净资产享受全额估值津贴、在税率低于美国的司法管辖区产生的收入、预扣税款以及在BAM记录的与其收取的MSC相关的税收优惠。2018年，BAM记录了与计入有效税率的MSC相关税收估值免税额相关的900万美元的税收优惠。

停产运营

天狼星集团税收应急

2016年4月18日，白山完成了将天狼星集团出售给CM国际私人有限公司的交易。有限公司及百慕大有限公司(统称为“CMI”)。在出售方面，怀特山赔偿天狼星集团某些利息扣除的损失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团对瑞典税务局拒绝这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决，这些利息扣除与天狼星集团出售给CMI之前的时期有关。因此，2018年，White Mountain在出售反映这些利息扣除价值的停产业务的净(亏损)收益内录得1700万美元的亏损。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，White Mountain确认了净外币换算(亏损)收益(200万美元)和100万美元，包括在出售天狼星集团(Sirius Group)停产业务的净收益中。天狼星集团已就这一决定向瑞典行政上诉法院提出上诉。看见注19 — “待售及停产经营”在F-62页。

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流动性和资本资源

经营性现金和短期投资

控股公司级别

公司及其某些中间控股公司的主要现金来源预计将是其运营子公司的分派、净投资收入、销售收益、偿还和投资到期日，包括出售MediaAlpha普通股、筹资活动以及不时出售运营子公司的收益。现金的主要用途预计将是一般和行政开支、购买投资、向税务机关支付、支付和回购/注销其债务、向公司普通股持有人支付红利、向合并子公司的非控股股东分配、向经营子公司的缴费，以及不时购买经营子公司和回购公司普通股。

运营子公司级别 

White Mountain运营子公司的主要现金来源预计将是佣金、手续费和保费收入、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、控股公司的捐款以及融资活动。预计现金的主要用途将是一般和行政费用、经纪佣金费用、销售成本、保险收购费用、亏损支付、购买投资、向税务机关付款、支付和回购/偿还债务、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配，以及不时购买经营子公司。

内部和外部因素都影响着怀特山公司的财务状况、经营业绩和现金流。保费和费用水平、亏损支付、销售成本和投资回报可能会受到不断变化的通货膨胀率和其他经济状况的影响。保险损失的发生、向White Mountain的运营子公司报告损失以及解决该损失的责任之间可能会有一段时间。支付损失和福利的确切时间无法确切预测。

管理层认为，White Mountain的现金余额、运营和日常销售的现金流量以及投资到期日足以满足控股公司和运营子公司在可预见的未来的预期现金需求。

分红能力

以下是怀特山再保险和其他运营子公司的股息能力说明：

HG Global/BAM

截至2020年12月31日，HG Global的已发行优先股面值为6.19亿美元，其中White Mountain持有96.9%。HG Global优先股的持有者在HG Global宣布时，按固定年率每季度获得6.0%的累积股息。2020年，HG Global宣布并支付了2300万美元的优先股息，其中2200万美元支付给了White Mountain。截至2020年12月31日，HG Global已累计向其优先股持有人支付3.77亿美元的股息，其中3.64亿美元支付给White Mountain并在合并中消除。截至2020年12月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外拥有300万美元现金。

HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2020年12月31日，HG Re根据与BAM的FLRT在抵押品信托中持有7.68亿美元的法定资本和盈余，以及8.27亿美元的资产。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的净转让保费(扣除割让佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于未赚取的毛保费、未支付的割让损失和LAE费用(如果有)。*如在任何季度末，第114条信托结余低於目标结余，资金会从补充信托中提取，并存入第114条信托，款额相等於差额。*如在任何季度末，第114条信托结余超过目标结余的102%，则资金会从第114条信托中提取，并存入补充信托。

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条信托中超过其目标余额的现金和证券金额。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息分配，其次是现金和/或固定收益证券。随着BAM盈余票据的偿还，BAM盈余票据将被替换为

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截至2020年12月31日，抵押品信托基金持有8.27亿美元的资产，其中包括4.35亿美元的现金和投资，3.88亿美元的BAM盈余票据和400万美元的BAM盈余票据应收利息。

截至2020年12月31日，HG Re拥有2000万美元的现金和投资，以及抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的1.14亿美元应计利息。

到2024年，BAM盈余票据的利率是浮动利率，等于一年期美国国债利率加300个基点，每年设定。2021年期间，BAM剩余票据的利率将为3.1%。从2025年开始，利率将固定在当时浮动利率的较高者或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/STRATE”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3000万美元的本金和利息。在这笔付款中，2200万美元是偿还补充信托中持有的本金，800万美元是支付补充信托以外的应计利息。

2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM盈余票据的6500万美元现金本息。在这笔付款中，4800万美元是偿还补充信托中持有的本金，10亿美元是补充信托中持有的应计利息的支付，1600万美元是补充信托以外的应计利息的支付。

NSM

在2020年期间，NSM没有向单位持有人进行任何分配。截至2020年12月31日，NSM拥有4800万美元的净无限制现金。

独渡(Kudu)

在2020年期间，Kudu向单位持有人分发了400万美元，几乎所有的钱都支付给了White Mountain。截至2020年12月31日，酷度拥有800万美元的净无限制现金和短期投资。

其他操作

2020年，White Mountain支付了300万美元的普通股股息。截至2020年12月31日，公司及其中间控股公司拥有4.64亿美元的净无限制现金、短期投资和定期到期投资，8.02亿美元的MediaAlpha普通股，以及1.73亿美元的私募股权基金和ILS基金。White Mountain就MediaAlpha首次公开募股(IPO)达成了为期180天的锁定协议。在2021年4月25日锁定期到期后，直到MediaAlpha首次公开募股(IPO)一周年之前，White Mountain出售MediaAlpha股票的任何行为都必须与MediaAlpha的所有主要股东协调，后者可以选择按比例参与此类出售。

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融资

下表汇总了截至2020年12月31日和2019年12月31日的白山资本结构：

						12月31日，
2000万美元						2020						2019
NSM银行贷款，扣除未摊销发行成本后的净额						$	271.3					$	217.4
其他NSM债务，扣除未摊销发行成本						1.3						1.8
库杜银行贷款，扣除未摊销发行成本后的净额						86.3						53.6
其他业务债务，扣除未摊销发行成本后的净额						17.5						10.7
债务总额						376.4						283.5
非控股权益-不包括BAM						35.2						29.9
道达尔白山公司普通股股东权益						3,906.0						3,261.5
总资本						4,317.6						3,574.9
BAM盈余票据预期未来付款的时间价值贴现(1)						(142.5)						(151.6)
HG Global未赚取的溢价准备金(1)						190.0						156.7
HG Global的递延收购净成本(1)						(52.4)						(41.5)
调整后资本总额						$	4,312.7					$	3,538.5
债务总额与调整后资本总额之比						8.7		%				8.0		%

(1)金额反映了White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

管理层认为，White Mountain拥有通过短期和长期债务或股权融资从外部获得资金的灵活性和能力。然而，White Mountain不能保证，如果需要，它是否能够以令人满意的条件获得额外的债务或股权融资(如果有的话)。

未来，一家或多家评级机构可能会下调White Mountain的现有评级。如果它的一个或多个评级被下调，White Mountain可能会在未来的借款中产生更高的借款成本，其进入资本市场的能力可能会受到影响。

NSM银行贷款

2020年4月7日，NSM修订了与Ares Capital Corporation就收购Kingsbridge有关的担保信贷安排(“NSM银行安排”)。根据修正案，总承诺从2.34亿美元增加到2.91亿美元，包括2.24亿美元的定期贷款和1,000万美元的循环信贷贷款，其中包括2.76亿美元的定期贷款，包括英镑定期贷款中的4,300万GB(根据交易日期的外汇即期汇率约为5,200万美元)，以及1,500万美元的循环信贷承诺。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。

NSM银行贷款的利息按等于三个月期伦敦银行同业拆借利率加适用保证金的浮动利率计算。与这项修订相关的是，以美元计价的借款的参考利率有所提高。美元-伦敦银行间同业拆借利率下限提高到1.25%，与美元-伦敦银行间同业拆借利率的利差从4.25%到4.75%的范围增加到5.50%到6.00%的范围。对于以英镑计价的借款，英镑-伦敦银行间同业拆借利率下限为1.25%，与英镑-伦敦银行间同业拆借利率的利差为6.00%至6.50%。基准利率的利差在该范围内变化，取决于NSM的综合总杠杆率。

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下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度NSM银行贷款项下债务的变化：

百万						截至十二月三十一日止的年度，
NSM银行贷款						2020						2019
期初余额						$	221.3					$	180.4
定期贷款：
借款(1)						52.4						42.9
还款						(2.0)						(2.0)
外币折算						5.7						—
循环信用贷款：
借款						—						6.5
还款						—						(6.5)
期末余额						$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括收购Kingsbridge的资金52美元。截至2019年12月31日的年度借款包括20美元和23美元，用于收购拥抱和续约权。

截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为2.77亿美元，其中包括4300万英镑(根据截至2020年12月31日的外汇即期汇率约为5800万美元)的定期贷款，循环信贷贷款未提取。截至二零二零年十二月三十一日止十二个月，NSM银行贷款项下未偿还定期贷款的实际利率为7.02%(不包括发债成本的影响)。

2018年6月15日，NSM达成了一项利率互换协议，以对冲其1.51亿美元以美元计价的可变利率定期贷款的利率风险敞口。

截至2020年12月31日，通过掉期对冲了1.48亿美元的未偿还定期贷款，对1.3亿美元的未偿还定期贷款进行了非对冲。截至2020年12月31日止12个月，已对冲的未偿还定期贷款加权平均实际利率(包括发债成本摊销影响及利率互换影响)为9.0%，未对冲的未对冲定期贷款加权平均有效利率(包括发债成本摊销影响)为7.6%。截至2020年12月31日的12个月，包括债务发行成本摊销和利率互换影响在内的NSM银行贷款总额的加权平均利率为8.4%。

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

其他NSM债务

NSM还有一笔与其英国业务相关的担保定期贷款。截至2020年12月31日，有担保定期贷款的未偿还余额为10亿美元，到期日为2022年12月31日。

Kudu银行融资机制

2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Facility)，为单位持有人的分配提供资金，并为新投资和相关交易费用提供资金。截至2020年12月31日，库都银行贷款的最高借款能力为1.24亿美元，其中包括500万美元的循环信用贷款承诺、5700万美元的初始定期贷款和6200万美元的延迟提取定期贷款。根据Kudu银行贷款机制，定期贷款和循环信贷贷款将于2025年到期。2020年，Kudu在Kudu银行贷款机制下借入了3200万美元的定期贷款，没有偿还本金。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为8900万美元，500万美元能力的循环信贷贷款未提取。

Kudu银行贷款的利息按一个月期美元-伦敦银行同业拆借利率和1.0%或最优惠利率加1.0%加适用保证金两者中较大者的浮动利率计算。美元-伦敦银行同业拆借利率的保证金可能在5.50%至6.25%之间变化，基本利率的保证金可能在4.50%至5.25%之间变化，这取决于借款人的综合总杠杆率。

Kudu Bank融资以贷款方的所有财产为抵押，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、否定和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

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其他业务债务

截至2020年12月31日，White Mountain其他运营部门的债务包括两项担保信贷安排。第一笔信贷安排的最高借款能力为1600万美元，其中包括1100万美元的定期贷款，300万美元的延迟提取定期贷款和200万美元的循环信用贷款承诺，所有这些贷款的到期日都是2024年3月12日。2020年，White Mountain的其他运营部门没有借款，并偿还了第一笔信贷安排下的定期贷款200万美元。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为900万美元，200万美元能力的循环信贷贷款未提取。第二笔信贷安排的最高借款能力为1,500万美元，其中包括900万美元的定期贷款，400万美元的延迟提取定期贷款和2亿美元的循环信贷承诺，所有这些贷款的到期日都是2025年7月2日。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为900万美元，200万美元能力的循环信贷贷款未提取。

契约遵守情况

截至2020年12月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务工具下的所有公约。

合同义务和承诺

下表显示了白山公司截至2020年12月31日的重大合同义务和承诺：

百万						在不到一年的时间里到期						一到三年后到期						三到五年后到期						在此之后到期 五年						总计
债务						$	4.5					$	12.2					$	106.0					$	263.3					$	386.0
债务利息						27.6						66.4						39.2						6.8						140.0
长期激励性薪酬						28.9						32.2						—						—						61.1
或有对价溢价负债(1)						14.6						—						—						—						14.6
经营租约(2)						7.7						14.4						10.9						12.2						45.2
合同义务和承诺总额						$	83.3					$	125.2					$	156.1					$	282.3					$	646.9

(1)或有对价溢价负债与NSM之前收购Fresh Insurance、KBK及其在英国的其他业务有关。一年后到期的任何基于EBITDA、EBITDA预测和收购实体现值系数的未来调整均不包括在该表中。看见注2-“重大交易”在F-16页。

(2)金额包括BAM的经营租赁金额2.2美元、4.4美元、3.6美元和0.6美元，分别在不到一年、一到三年、三到五年和五年后到期，这些都归因于非控股权益。

上表中包括的长期激励薪酬余额包括绩效股票的应付金额。由于这些负债的最终金额取决于White Mountain公司未来的业绩以及支付时该公司普通股的市场价格，因此不能确切地预测需要为业绩股票支付的确切金额，因为这些债务的最终金额是基于White Mountain公司的未来业绩和该公司普通股支付时的市场价格。

表中反映的估计支付是基于当前应计因素(包括相对于目标和普通股价格的业绩)，并假设截至2020年12月31日所有未偿还余额均为100%归属。

White Mountain的运营租赁协议中没有任何条款会引发未来租赁付款的加速。

White Mountain不通过其贸易应收账款证券化、通过特殊目的实体或合成租赁为其运营提供资金。此外，White Mountain并未订立任何重大安排，要求其为第三方债务或租赁付款提供担保，或为未合并的特殊目的实体的损失提供资金。

White Mountain也有未来具有约束力的承诺，为某些其他长期投资提供资金。截至2020年12月31日，这些承诺总额约为2.98亿美元，没有固定的资助日期，因此不包括在上表中。

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共享回购计划

怀特山公司董事会已授权公司根据市场情况不时回购普通股。回购授权没有规定的到期日。截至2020年12月31日，根据这些董事会授权，White Mountain可能会额外回购542,517股票。此外，White Mountain还不时通过董事会单独批准的投标要约回购普通股。2018年5月11日，怀特山完成了一次“修改后的荷兰拍卖”收购要约，通过该要约，怀特山以每股875美元的收购价回购了575,068股普通股，包括费用在内的总成本约为5.05亿美元。根据本次收购要约回购的股份不影响授权回购的剩余股份数量。

下表列出了该公司回购的普通股以及截至2020年12月31日调整后每股账面价值和每股市值所占百分比的每股平均价格。

																														每件商品的平均价格						每件商品的平均价格
																														共享为的百分比						共享为的百分比
																		平均值												2020年12月31日						2020年12月31日
						股票						成本						价格												调整后的图书						市场价值
年终						已回购						(百万)						每股												每股价值						每股
2020年12月31日						99,087						$	85.1					$	858.81											68%						86%
2019年12月31日						5,679						$	4.9					$	857.69											68%						86%
2018年12月31日						592,458						$	519.4					$	876.69											69%						88%

现金流

关于白山公司2020、2019年和2018年现金流的详细信息如下：

截至2020、2019年和2018年的运营现金流

截至2020年、2019年和2018年的年度，用于运营的净现金流分别为6100万美元、1.21亿美元和3100万美元。与2019年相比，2020年用于运营的现金减少，这主要是由于2020年MediaAlpha股息资本重组带来的5500万美元净投资收入。与2018年相比，2019年用于运营的现金更高，这主要是由Kudu在资产管理公司的部署推动的。White Mountain认为，这些趋势不会对其未来的流动性或满足未来现金需求的能力产生重大影响。截至2020年12月31日，公司及其中间控股公司拥有4.64亿美元的净无限制现金、短期投资和定期到期投资，8.02亿美元的MediaAlpha普通股，以及1.73亿美元的私募股权基金和ILS基金。

收购和处置

2020年，Kudu在4家资产管理公司部署了1.21亿美元(包括约300万美元的交易成本)，目前已在13家资产管理公司部署了总计3.86亿美元。

2019年，Kudu在六家资产管理公司部署了2.03亿美元，其中1.21亿美元(包括约300万美元的交易成本)是在Kudu交易日期之后提供资金的。2019年，在Kudu交易日期之前，Kudu部署了8200万美元，其中4100万美元来自White Mountain，并计入投资活动的现金流。

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截至2020年12月31日的年度投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动

2020年，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。

2020年，White Mountain以8500万美元回购并注销了99,087股普通股，其中5,899股是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。

2020年间，BAM获得了6900万美元的MSC。

在2020年，BAM偿还了7000万美元的本金，并支付了2500万美元的BAM盈余票据的应计利息。

2020年，HG Global宣布并支付了2300万美元的优先股息，其中2200万美元支付给了White Mountain。

于二零二零年，NSM借入NSM Bank贷款项下的定期贷款4,300万加元(按收购日的外汇现汇计算约为5,200万美元)，为收购Kingsbridge提供资金。此外，在2020年期间，NSM偿还了NSM银行贷款机制下的200万美元定期贷款。

2020年，Kudu在Kudu银行贷款机制下借入了3200万美元的定期贷款。

2020年，Kudu以100万美元从非控股单位持有人手中回购了41,091个单位。

2020年，White Mountain的其他运营部门没有借款，并根据其信贷安排偿还了200万美元的定期贷款。

收购和处置

2020年4月7日，NSM以1.07亿GB收购了Kingsbridge 100%的股权(按收购当日的外汇即期汇率计算，约为1.32亿美元)。

2020年5月7日，White Mountain又向PassportCard/DavidShield投资1500万美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成首次公开募股。在此次发行中，White Mountain出售了3,609,894股票，总收益为6,400万美元。White Mountain还收到了与MediaAlpha股息资本重组相关的5500万美元净收益，这笔收益被记录为净投资收入。

2020年第四季度，怀特山预先出资/托管了总计6.46亿美元，为完成方舟交易做准备。

截至2019年12月31日的年度投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动

2019年，公司宣布并向普通股股东支付300万美元现金股息。

2019年，White Mountain以500万美元回购并注销了5679股普通股，所有这些普通股都是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。

2019年，BAM获得了5500万美元的MSC。

2019年，BAM偿还了2400万美元的本金，并支付了800万美元的BAM盈余票据的应计利息。

2019年，NSM在NSM银行融资机制下借入了4300万美元的定期贷款，其中包括2000万美元和2300万美元，用于从AIG收购拥抱和续约权，以及700万美元的循环信贷贷款。此外，在2019年，NSM根据NSM银行贷款偿还了200万美元的定期贷款和700万美元的循环信贷贷款。

2019年，Kudu在Kudu银行贷款机制下借入了5700万美元的定期贷款，并向单位持有人分发了5400万美元，其中5300万美元支付给了White Mountain。截至2019年12月31日，酷度未支付任何款项

库杜银行贷款的本金。

收购和处置

2019年2月26日，White Mountain从2019年MediaAlpha交易中获得8900万美元的现金净收益。

2019年4月1日，NSM在扣除收购的现金后，以7200万美元的价格100%收购了拥抱。

2019年4月4日，怀特山以8100万美元完成了对酷渡的交易。此外，白山公司承担了橡树资本对Kudu的所有未出资的资本承诺，使白山公司的总资本承诺增加到2.5亿美元。2019年第四季度，怀特山将其对Kudu的总资本承诺额外增加了1亿美元，达到3.5亿美元。同样在2019年第四季度，Kudu获得了1.24亿美元的承诺信贷安排。

2019年5月31日，怀特山以5500万美元完成Elementum交易。作为Elementum交易的一部分，White Mountain还承诺向ILS基金投资5000万美元。

2019年6月28日，NSM以8300万美元从AIG手中收购了续约权。

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截至2018年12月31日的年度投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动

2018年，公司宣布并向普通股股东支付了400万美元的现金股息。

2018年，本公司以5.19亿美元回购和注销了592,458股普通股，其中包括9965股普通股，价值800万美元，属于员工福利计划，用于法定预扣税支付。

2018年，BAM获得了5400万美元的MSC。

2018年，BAM偿还了1800万美元的本金，并支付了500万美元的BAM盈余票据的应计利息。

2018年，NSM在NSM银行融资机制下借入了8100万美元的定期贷款，其中5100万美元用于收购Fresh Insurance，3000万美元用于收购KBK。 此外，2018年，NSM偿还了100万美元的定期贷款和200万美元的NSM银行贷款下的循环信贷贷款。

2018年，MediaAlpha向单位持有人分发了1600万美元，其中1000万美元支付给了White Mountain。

2018年，MediaAlpha偿还了400万美元的定期贷款，并借入了300万美元，偿还了MediaAlpha银行贷款下的循环贷款900万美元。

收购和处置

2018年1月24日，White Mountain为DavidShield交易支付了4200万美元。

2018年5月11日，White Mountain完成了对NSM 95.0%的收购(在完全稀释、完全转换的基础上为83.6%)，收购价格为2.74亿美元。怀特山在2018年第四季度支付了200万美元的收购价格调整。

2018年5月18日，NSM收购Fresh Insurance的100%股权，收购价格为3700万GB(按收购当日的外汇即期汇率计算约为5000万美元)。

2018年12月3日，NSM以6000万美元的收购价收购了KBK的全部净资产。

与有关人士的交易

截至2020年12月31日，怀特山没有任何关联方交易可供报告。

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非GAAP财务指标

这份报告包括8项非GAAP财务指标，它们已经与其最具可比性的GAAP财务指标进行了协调。

调整后每股账面价值

调整后每股账面价值是通过调整(I)GAAP每股账面价值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的非GAAP财务计量，如下所述。

GAAP每股账面价值分子经调整后(I)包括BAM盈余票据的本金和利息的模拟现金支付时间所产生的货币时间价值的折扣，以及(Ii)在HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取溢价准备金。

根据公认会计原则，White Mountain必须以名义价值携带BAM盈余票据(包括应计利息)，而不考虑货币的时间价值。根据预测BAM在BAM盈余票据到期时的经营业绩的偿债模型，BAM盈余票据的现值(包括应计利息和使用8.0%的贴现率)估计分别比截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的名义GAAP账面价值少1.47亿美元、1.57亿美元和1.46亿美元。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日，HG Global的未赚取溢价准备金(扣除递延收购成本)的价值分别为1.42亿美元、1.19亿美元和1.06亿美元。

怀特山认为，这些调整对管理层和投资者分析HG环球公司的内在价值是有用的，包括BAM盈余票据的价值和HG再保险公司的有效业务价值。HG再保险公司是HG环球公司的再保险子公司。

计算调整后每股账面价值时使用的分母等于扣除未赚取的限制性普通股的已发行普通股数量，这些股票的补偿成本在计算之日尚未摊销。限制性普通股在其归属期间以直线方式赚取。公认会计准则每股账面价值与调整后每股账面价值的对账见第33页。

新业务的毛保费和MSC

新业务的毛保费和MSC是一种非GAAP财务衡量标准，它是通过调整毛保费和收取的MSC得出的：(I)包括尚未收取的未来分期付款MSC的现值；(Ii)排除与前期关闭的保单相关的毛保费调整的影响。White Mountain认为，这些调整对管理层和投资者评估在此期间关闭的新业务的数量和定价是有用的。从GAAP毛保费到新业务毛保费和MSC的对账见第38页。

调整后资本

White Mountain的总资本由White Mountain的普通股股东权益、债务和非控股权益组成，但不包括BAM应占的非控股权益。经调整资本总额是一项非公认会计准则财务计量，其计算方法为调整总资本(I)以计入因预期BAM盈余票据的本息现金支付时间而产生的货币时间价值折扣，以及(Ii)在扣除递延收购成本后再加回HG Global的未赚取保费储备。总资本与调整后总资本的对账情况载于第57页。

NSM扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益(“EBITDA”)和NSM调整后的EBITDA

NSM的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括GAAP净收益(亏损)中的债务利息支出、所得税优惠(费用)、折旧和其他无形资产的摊销。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量标准，除了EBITDA中排除的项目外，它还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。该等调整涉及(I)或有代价溢价负债的公允价值变动，(Ii)基于股权的非现金补偿开支，(Iii)无形资产减值，(Iv)与收购相关的交易开支，(V)递延收入的公允价值购买会计调整，(Vi)开发新业务线的投资和(Vii)重组费用。以下是每种产品的说明：

•或有对价溢价负债公允价值变动-获利负债是指支付给NSM收购的企业的卖家的金额，这取决于这些企业在收购后一段时间内的收益。根据公认会计原则，收益负债最初按公允价值记录，作为采购会计的一部分，这些负债的公允价值的定期变化记为收入或费用。

•非现金股权薪酬费用-代表与NSM管理层薪酬相关的非现金支出，这些薪酬来自股权单位的授予。

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•无形资产减值-代表与NSM注销无形资产相关的费用。在本报告所述期间，减值主要与NSM在其英国纵向无形资产的注销有关。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及英国垂直市场的某些重组举措。

•与收购相关的交易费用-代表与NSM收购业务的交易直接相关的成本，如交易相关薪酬、银行、会计和外部律师费用，这些成本未资本化，根据GAAP计入费用。

•递延收入的公允价值购买会计调整-代表已收取但随后减记的递延收入金额，该金额与确定递延收入的公允价值有关，作为NSM采购会计的一部分。

•在开发新业务线方面的投资-代表与新成立的业务线启动相关的净亏损，NSM将其视为投资。

•重组费用-代表与消除NSM收购后整合战略经常产生的冗余劳动力和设施相关的费用。在本报告所述期间，这一调整主要涉及NSM在英国纵向的某些重组计划中发生的费用。

怀特山认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估NSM的业绩很有用。NSM的GAAP净收益(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第43页。

酷度的EBITDA和酷度调整后的EBITDA

库杜公司的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括GAAP净收益(亏损)中的债务利息支出、所得税支出(收益)、折旧和其他无形资产的摊销。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量标准，除了EBITDA中排除的项目外，它还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。调整涉及(I)Kudu参与合同的未实现投资(收益)净亏损，(Ii)基于非现金股权的补偿支出和(Iii)与收购相关的交易支出。每个调整的说明如下：

•未实现投资(收益)损失净额-代表Kudu参与合同的未实现投资净收益和净亏损，根据GAAP以公允价值记录。

•非现金股权薪酬费用-代表与Kudu的管理层薪酬相关的非现金费用，这些费用是与Kudu的股权单位结算的。

•与收购相关的交易费用-代表与Kudu收购参与合同的交易直接相关的成本，如外部律师、银行家、咨询和配售代理费，这些费用未资本化，根据GAAP支出。

怀特山认为，这些非公认会计准则的财务衡量标准对管理层和投资者在评估库都业绩时很有用。 Kudu的GAAP净收入(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第46页。

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报是非GAAP财务指标，它剔除了White Mountain在截至2020年12月31日和2019年12月31日的12个月内对MediaAlpha的投资产生的净投资收入和净已实现和未实现投资收益。在2019年MediaAlpha交易后，White Mountain不再合并MediaAlpha，并按公允价值计入其在MediaAlpha的剩余投资。怀特山认为，这些措施使当期的回报与前几期相当，对管理层和投资者都是有用的。 从GAAP到报告的百分比的对账如下：

						截至2020年12月31日的12个月																		截至2019年12月31日的12个月
						GAAP回报						删除MediaAlpha						退货-不包括MediaAlpha						GAAP回报						删除MediaAlpha						退货-不包括MediaAlpha
总整合投资组合 退货						31.9		%				(27.3)		%				4.6		%				20.4		%				(7.4)		%				13.0		%

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关键会计估计

管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析讨论了公司的合并财务报表，这些报表是根据公认会计准则编制的。本文提出的财务报表包括管理层认为必要的所有调整，以公平地列报怀特山公司的财务状况、经营业绩和现金流量。

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债报告金额以及报告期内报告的收入和费用金额。这些估计中的某些被认为是关键的，因为它们涉及更高程度的判断，并受到很大程度的可变性的影响。管理层持续评估其估计，并根据历史经验及各种其他被认为在当时情况下属合理的因素作出估计，而这些因素的结果构成对资产及负债的账面值作出判断的基础，而该等资产及负债的账面价值并非从其他来源轻易可见。

1.公允价值计量

一般信息

White Mountain在合并财务报表中按公允价值记录某些资产和负债，并在当期收益中确认其中的变化。此外，White Mountain披露了按历史成本或摊销成本计量的某些负债的估计公允价值。公允价值被定义为在特定计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的价格(退出价格)。公允价值计量按层次分类，该层次区分基于来自独立来源的市场数据的投入(“可观察投入”)和基于外部市场数据有限或不可用时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设(“不可观察投入”)。相同资产在活跃市场的报价优先级最高(“第一级”)，其次是报价以外的可观察输入，包括类似但不相同资产或负债的价格(“第二级”)，以及不可观察的输入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“第三级”)。

按公允价值列账的资产及负债大致包括所有投资组合及衍生工具，包括交易所买卖及场外交易工具。按公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层对可能存在重大不确定性的事项作出估计并作出判断。在确定其公允价值估计时，White Mountain使用多种估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用报价市场价格或其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。在适当情况下，按公允价值计量的资产和负债已根据交易对手信用风险的影响进行调整。

投资资产

White Mountain使用外部定价服务和经纪人来帮助确定公允价值。White Mountain使用的外部定价服务表示，他们只会在有可观察到的投入的情况下提供价格。截至2020年12月31日，按公允价值记录的投资组合中，约73%是根据报价市场价格或其他可观察到的投入定价的。

1级测量

使用一级投入进行估值的投资包括White Mountain在MediaAlpha首次公开募股(IPO)后对MediaAlpha的投资、普通股证券和固定期限投资，主要是对美国国债和短期投资(包括美国国库券)的投资。对于活跃市场的投资，White Mountain使用外部定价服务提供的报价市场价格来确定公允价值。

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第2级测量

使用第二级投入估值的投资包括固定期限投资，这些投资已被分类，包括公司发行的债务证券、市政债券以及抵押和资产担保证券。使用二级投入估值的投资还包括某些跟踪美国股票指数(如标准普尔500指数)但在外汇交易的被动型ETF，White Mountain使用基金经理公布的每股资产净值(NAV)对这些ETF进行估值，以说明市场收盘时间的差异。

在无法获得报价或被认为不合理的情况下，White Mountain使用行业标准定价方法和可观察的投入(如基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、基准证券、投标、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物和其他相关投入的参考数据)估计公允价值。鉴于许多固定期限投资不是每天交易，外部定价服务通过定期比较最近的交易和具有类似特征的可比证券的报价来评估广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑到市场惯例。

White Mountain评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程涵盖其几乎所有固定期限投资，包括(但不限于)至少每年一次的定价方法评估和定价服务质量控制程序的审查、至少半年一次从替代独立定价供应商获得的其投资资产价格的比较、对某些价格的每月分析审查以及对定价服务用于选择全年计量的基础假设的审查。White Mountain还对选定的投资销售活动进行回测，以确定销售前用于评估证券的市场价格与全年特别基础上证券的实际销售价格之间是否有任何重大差异。根据这些评估程序，定价服务提供的价格与预期价格相差超过50万美元和5%的价格被视为异常值，不同时期没有变化的价格和与市场状况相比走势异常的价格也被视为异常值。在White Mountain的审查过程结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountain对供应商提供的价格提出质疑。如果怀特山公司不能获得令人满意的证据来支持被质疑的价格，怀特山公司将依靠自己的内部定价方法来估计相关证券的公允价值。

上述估值过程一般适用于White Mountain的所有固定期限投资。White Mountain的固定到期日投资中使用可观察到的投入的二级证券的特定资产类别的技术和投入如下：

公司发行的债务证券：

公司发行的债务证券的公允价值是由一种定价评估技术确定的，该技术利用市场来源的信息，并整合了相关的信用信息、观察到的市场走势和行业新闻。关键输入包括基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括行业、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、提前赎回功能和市场研究出版物。

市政义务：

市政债券的公允价值是由一种定价评估技术确定的，该技术使用来自做市商、经纪商、买方公司和分析师的信息以及一般市场信息。主要信息包括基准收益率、报告的交易、发行人财务报表、重大事件通知和新发行数据，以及经纪自营商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据，包括类型、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、地理位置和市场研究出版物。

抵押贷款和资产支持证券：

抵押贷款和资产支持证券的公允价值是根据定价评估技术确定的，该技术使用了市场来源的信息，并利用了类似的证券。关键输入包括基准收益率、报告的交易、基础部分现金流数据、抵押品表现以及新发行的数据，以及经纪自营商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括发行人、年份、贷款类型、抵押品属性、预付款速度、违约率、回收率、现金流压力测试、信用质量评级和市场研究出版物。

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3级测量

对交易不频繁且很少或没有报价的市场价格或其他可观察到的投入的投资的公允价值估计被归类为第三级计量。使用第3级公允价值估计估值的投资以不可观察的投入为基础，包括对某些固定到期日投资、普通股证券和其他无法获得市场报价或其他可观察到的投入或被视为不可靠或合理的长期投资的投资。

3级估值是由使用市场上看不到的假设的技术产生的。这些看不见的投入反映了White Mountain对市场参与者将使用什么来评估投资的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能是第三级，但随着市场上出现可观察到的投入，它们可能会被重新分类为第二级。不同级别之间的证券转让是基于截至期初持有的投资。

其他长期投资

截至2020年12月31日，White Mountain拥有价值7.87亿美元的其他长期投资组合，主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、ILS基金和私人债务工具。截至2020年12月31日，White Mountain的其他长期投资(主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同和私人债务工具被归类为GAAP公允价值等级中的3级投资)中的6.14亿美元在公开市场上交易不活跃，也没有容易观察到的市场价格。确定这些证券的公允价值涉及重大的管理层判断，以及内在主观和不确定的估值模型和假设的使用。见第1A项。风险因素，“我们的投资组合包括不容易观察到的市场价格的证券。我们使用具有内在主观性和不确定性的估值方法对这些证券进行估值。使用这些方法建立的证券的价值可能永远不会实现，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。“在第19页。截至2020年12月31日，White Mountain的其他长期投资中，包括私募股权基金和ILS基金在内的1.73亿美元，使用资产净值作为实际权宜之计，按公允价值进行了估值。使用实际权宜之计按资产净值计量公允价值的投资不在公允价值等级之内。

White Mountain可能使用多种估值技术来确定公允价值，具体取决于投资的性质，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦会持续考虑可能影响其未合并实体估值的事实及环境的质变，包括相关行业的经济及市场变化、实体资本结构、业务策略及主要人员的改变，以及与未合并实体有关的任何近期交易。每季度，White Mountain都会评估业务的最新定性和定量信息，并完成对所有3级其他长期投资的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方评估公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。

截至2020年12月31日，White Mountain的其他最重要的长期投资使用3级衡量标准进行估值，包括Kudu的参与合同和PassportCard/DavidShield。

Kudu的参赛合同价值评估

酷度的参股合同包括收入和收益参股合同形式的非控股股权。在季度基础上，White Mountain使用贴现现金流模型对Kudu的每份参与合同进行估值。估值模型包括关键输入，如对酷度客户未来收入和收益的预测、贴现率和终端现金流退出倍数。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑到可比的上市公司数据，根据特定于企业和行业的风险进行了调整。终端退出倍数通常是基于在现金流模型的最后一年，每个客户对Kudu的年度现金流的预期。在确定公允价值时，White Mountain考虑的因素包括基础产品和车辆的表现、预期的客户增长率、新基金的推出、按产品收取的费率、产能限制、基础经理的运营现金流以及其他定性因素，包括对关键人员的评估。

截至2020年12月31日，酷度参与合同的合并公允价值为4.01亿美元。每个贴现现金流分析的投入因每个客户的性质而异。截至2020年12月31日，怀特山得出的结论是，税前贴现率在18%至23%之间，终端现金流退出倍数在7倍至12倍之间，对于酷度参与合同的估值是合适的。

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在贴现现金流分析中，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了由于贴现现金流分析中使用的贴现率和终端现金流退出倍数的增减，对截至2020年12月31日的Kudu参与合同公允价值的估计影响：

百万美元						税前贴现率
终端出口多路						-2%						-1%						18% - 23%						+1%						+2%
+2						$	478					$	451					$	427					$	404					$	383
+1						$	462					$	437					$	414					$	391					$	371
7倍至12倍						$	446					$	422					$	401					$	379					$	360
-1						$	431					$	408					$	387					$	367					$	349
-2						$	415					$	394					$	375					$	357					$	340

PassportCard/DavidShield的估值

每季度，White Mountain使用贴现现金流模型对其在PassportCard/DavidShield的投资进行估值。贴现现金流估值模型包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端收入增长率等关键输入。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑到可比的上市公司数据，根据特定业务和行业的风险进行了调整。终端收入增长率是基于公司、行业和宏观经济对贴现现金流分析中离散期结束后永久收入增长的预期。

在选择公允价值时，White Mountain会考虑所有可获得的信息，包括最近交易所暗示的任何相关市场倍数和倍数、PassportCard/DavidShield业务和行业的具体事实和情况，以及该期间任何不常见或不寻常的结果。公允价值选择在贴现现金流模型得出的合理价值范围内。

White Mountain的结论是，对于其截至2020年12月31日对PassportCard/DavidShield的投资估值，23%的税后贴现率和4%的终端收入增长率是合适的。利用这些假设，White Mountain确定，截至2020年12月31日，其对PassportCard/DavidShield的投资的公允价值为9500万美元，其中包括2020年第二季度对PassportCard/DavidShield的额外投资1500万美元。

由于新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的12个月里，护照卡休闲旅游保险的保费和佣金收入大幅下降。这一下降被DavidShield公司增加的国际私人医疗保险收入略微抵消了。PassportCard/DavidShield预计这些趋势将持续到全球旅行恢复。2020年第三季度，为了应对新冠肺炎疫情的影响，PassportCard/DavidShield缩减了全球扩张努力。

在贴现现金流分析中，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了白山公司截至2020年12月31日对PassportCard/DavidShield投资的公允价值的估计影响，这是由于贴现现金流分析的关键投入发生变化，包括贴现率和终端收入增长率：

百万美元						税后贴现率
终端收入增长率						21%						22%						23%						24%						25%
4.5%						$	109					$	102					$	95					$	90					$	84
4.0%						$	108					$	101					$	95					$	89					$	84
3.5%						$	107					$	100					$	94					$	88					$	83

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其他长期投资-资产净值

White Mountain的其他长期投资组合包括对私募股权基金、对冲基金和ILS基金的投资。White Mountain采用一系列程序来评估其私募股权基金、对冲基金和ILS基金的公允价值计量的合理性，包括获取和审查定期和经审计的年度财务报表，以及全年与基金经理讨论每只基金的定价。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项标的投资的定价方法和投入，White Mountain认为估值投入是不可观察的。White Mountain的私募股权基金、对冲基金和ILS基金投资的公允价值通常是使用基金经理的资产净值来确定的。如果White Mountain认为私募股权基金、对冲基金或ILS基金的公允价值因流动性不足或其他因素而与基金经理报告的资产净值不同，White Mountain将调整报告的资产净值，以更恰当地代表其在私募股权基金、对冲基金或ILS基金的投资的公允价值。

其他长期投资可能收益的敏感度分析--资产净值

White Mountain的私募股权基金的基础投资通常是公开交易和私募证券，因此面临与White Mountain的普通股权证券类似的市场风险。下表列出了截至2020年12月31日，私募股权基金市值变化10%和变化30%对公允价值的估计影响：

												公允价值在以下方面的变动：
						账面价值为						2020年12月31日
百万						2020年12月31日						10%的跌幅						10%的涨幅						下降30%						30%的涨幅
私募股权基金-资产净值						$	121.2					$	(12.1)					$	12.1					$	(36.3)					$	36.3

White Mountain的多投资者ILS基金的标的投资主要包括巨灾债券、抵押再保险投资和行业损失担保。除了巨灾事件风险外，标的投资还面临各种其他风险，包括建模、流动性、市场、抵押品信用质量、交易对手财务实力、利率和货币风险。

看见附注3 --《投资证券》请参见F-19页的表格，这些表格总结了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度白山公司按水平计量的公允价值变化，以及截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度第三级投资的可归因于未实现投资净收益(亏损)的收益中包括的总收益(亏损)金额。

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2.盈余票据估值

BAM剩余票据

截至2020年12月31日，White Mountain拥有3.88亿美元的BAM盈余票据，并已累计支付1.56亿美元的到期利息。2020年12月，BAM为HG Global持有的BAM剩余票据支付了3000万美元的本金和利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据6500万美元的本金和利息。2019年，BAM就BAM盈余票据支付了3200万美元的现金(包括一次性1000万美元的现金支付)本金和利息。

由于BAM在White Mountain的财务报表中被合并，BAM盈余票据和应计利息被归类为公司间票据，按面值列账，并在合并中冲销。然而，BAM盈余票据及应计利息于HG Global作为资产列账，其中White Mountain拥有96.9%的优先股权益，而BAM盈余票据则于BAM作为负债列账，White Mountain于该公司并无所有权权益，并完全归属于非控股权益。

对BAM盈余票据的账面金额和/或其应计利息的任何减记都可能对White Mountain的经营业绩和财务状况产生不利影响。见项目1A，风险因素，“如果BAM不支付BAM盈余票据到期的部分或全部本金和利息，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。“参见第19页。

怀特山的管理层定期审查从BAM盈余票据中记录的金额的可回收性。截至2020年12月31日，怀特山认为此类票据及其利息是完全可以收回的。White Mountain的审查是基于一个偿债模型，该模型预测BAM的经营业绩，以及BAM盈余票据的相关付款，通过BAM盈余票据在2042年到期。该模型取决于对市政债券未来发行趋势、利率、信用利差、保险市场渗透率、市政债券保险市场竞争活动以及影响BAM市政债券保险需求和价格的其他因素的假设。

于2020年1月，White Mountain更新其偿债模式，以反映(I)于2019年12月及2020年1月就BAM盈余票据支付的本金及利息的现金支付，(Ii)于2020年1月对BAM盈余票据条款作出的修订，包括延长浮动利率期限，及(Iii)鉴于当前的利率环境，对BAM未来经营业绩作出更保守的预测。偿债模式的变化导致BAM盈余票据的货币贴现时间价值增加了2000万美元，反映在截至2019年12月31日的调整后每股账面价值中。

截至2020年12月31日，白山偿债模式显示，BAM剩余票据将在最终到期日前6至7年全额偿还，这与截至2019年12月31日的偿债模式更新结果大体一致。偿债模式假设面值保险和总定价从2021年到2024年逐渐增加，此后趋于平稳。对这些因素未来趋势的假设是一个重要的判断问题，实际结果是否会遵循模型受到一些风险和不确定性的影响。

BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，只要其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/稳定”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

BAM盈馀票据的利息每季度到期，但可能会延期支付，不会受到罚款或违约，也不会产生复利，以便将来支付。支付给BAM盈余票据的款项按比例在未偿还本金和利息之间分配。递延利息将于2042年规定的到期日到期。

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3.商誉及其他无形资产

截至2020年12月31日，与业务和资产收购相关确认的商誉和其他无形资产总计7.82亿美元，其中7.54亿美元归属于White Mountain的普通股股东。商誉及其他无形资产按购置日的公允价值入账。商誉及其他无形资产的收购日期公允价值的厘定涉及重大的管理层判断、估值模式的使用及本质上属主观的假设。商誉和无限期无形资产不摊销，而是按年度或在存在潜在减值迹象时进行潜在减值评估。在没有任何潜在减值迹象的情况下，商誉和无限期无形资产的评估不迟于收购日期周年纪念日的过渡期进行。有限年限无形资产在其估计经济年限内摊销，只有当事件发生或情况变化表明其账面价值可能超过公允价值时，才会对减值进行审查。当商誉或其他无形资产的账面价值超过公允价值时，就存在减值。

怀特山的年度审查首先评估定性因素是否表明商誉或其他无形资产的账面价值可能受到损害。如果怀特山根据这一定性审查确定可能存在减值，则怀特山将进行定量分析，将报告单位的公允价值与其账面价值进行比较。如果账面价值超过估计公允价值，则通过本期税前收入确认减值费用。潜在减值的年度定性评估以及账面价值与估计公允价值的量化比较都涉及管理层判断、使用贴现现金流模型、市场比较和其他估值技术和假设，包括固有的主观客户保留率和收入增长率。

怀特山公司7.82亿美元的商誉和其他无形资产总额中的大部分与收购NSM以及NSM随后收购Fresh Insurance、KBK、拥抱、AIG和Kingsbridge的续约权有关。截至2020年12月31日，与NSM相关的商誉和其他无形资产为7.37亿美元。2020年，White Mountain确认了与Fresh Insurance相关的600万美元其他无形资产的减值。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎大流行的影响，以及Fresh保险的某些重组举措。在2020年，怀特山没有确认任何商誉减值。2020年，White Mountain对潜在减损进行了定期审查，包括对与NSM相关的商誉进行了定量审查。2019年，White Mountain确认与Fresh Insurance相关的其他无形资产减值200万美元，与其他业务相关的商誉减值和其他无形资产减值分别为800万美元和100万美元。在2020年至2019年期间，白山得出的结论是，与NSM相关的商誉没有减损。

见项目1A，风险因素，“如果我们被要求减记商誉和其他无形资产，可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。“在第18页上。

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前瞻性陈述

本报告可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中包括或提及的涉及White Mountain预期或预期未来将会或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述(历史事实陈述除外)均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”以及类似的表述也是为了识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括与White Mountain公司有关的陈述：

•账面价值或调整后每股账面价值或股本回报率的变动；

•经营战略；

•财务和经营目标或计划；

•对白山或其业务的收入、收入(或亏损)、每股收益(或亏损)、EBITDA、调整后的EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；

•扩大和增长其业务和运营；以及

•未来资本支出。

这些陈述是基于White Mountain根据其对历史趋势、现状和预期未来发展的经验和看法以及据信在当时情况下合适的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合其预期和预测受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期大不相同，包括：

•与本报告表格10-K第1A项相关的风险；

•因飓风、地震、洪水、火灾、恐怖袭击或冬季恶劣天气等灾难性事件引起的索赔；

•怀特山投资MediaAlpha的市场价值；

•新冠肺炎大流行的趋势和不确定性，包括关于保险公司为新冠肺炎大流行相关索赔提供保险范围的司法解释；

•可能向其提出并寻求的商机(或缺乏商机)；

•评级机构采取的行动，如财务实力或信用评级下调或将评级列入负面观察名单；

•资金和资金的持续可获得性；

•一般经济、市场或商业状况恶化，包括传染病爆发(包括新冠肺炎大流行)和相应的缓解工作；

•竞争力量，包括其他保险公司的行为；

•适用于怀特山、其竞争对手或其客户的国内或国外法律、法规或其解释的变更；以及

•其他因素，其中大部分是白山无法控制的。

因此，本报告中的所有前瞻性陈述都受到这些警告性陈述的限制，不能保证White Mountain预期的实际结果或发展会实现，或者即使实质上实现了，也不能保证它们会对White Mountain或其业务或运营产生预期的后果或影响。怀特山公司不承担公开更新任何此类前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

72

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项目7A.关于市场风险的定量和定性披露

White Mountain的综合资产负债表包括大量资产和负债，其公允价值受到市场风险的影响。市场风险是指由于利率、信用利差、股票市场价格和其他相关市场利率和价格的不利变化而产生的损失风险。由于怀特山公司投资组合的规模，市场风险可能对怀特山公司的综合财务状况、经营业绩和现金流产生重大影响。

利率与信用利差风险

怀特山投资于利率敏感型证券。White Mountain通常通过监控投资组合的平均存续期来管理与其固定期限投资组合相关的利率风险。截至2020年12月31日，White Mountain的固定期限投资主要包括公司发行的债务证券、美国政府和机构债务、市政债务以及抵押和资产担保证券。

现行利率的增加和减少通常分别转化为固定期限投资公允价值的减少和增加。此外，利率敏感型工具的公允价值可能会受到发行人的信誉、提前还款选择权、另类投资的相对价值、工具的流动性以及各种其他市场因素的影响。

下表列出了市场利率假设上调和下调对White Mountain的固定期限投资的估计影响：

2000万美元						公允价值按公允价值计算 2020年12月31日						假设相关利率变化不大						估计的公允价值 在中国发生变化后 利率						税前利润公允价值增加(减少)%
固定期限投资						$	1,207.2					100个基点的降幅						$	1,223.4					$	16.2
												降低50个基点						1,222.5						15.3
												提高50个基点						1,185.0						(22.2)
												提高100个基点						1,162.2						(45.0)

在利率上升的情况下，公允价值减少的幅度可能比在可比的利率下降情况下的公允价值增加更显着。这可能是因为(I)分析在利率下降的情况下将利率降至最低水平，价格上涨幅度较小，(Ii)固定期限投资组合的部分可能是可赎回的，在利率下降的情况下价格上涨幅度较小，和/或(Iii)固定期限投资组合的部分可能在较高利率环境下经历现金流延长，这通常会导致较低的价格。

White Mountain的固定期限投资的总体战略是购买与其投资风险相关的具有吸引力的定价的证券。信用利差的扩大和收紧分别转化为固定期限投资公允价值的减少和增加。

下表按资产类别列出了怀特山固定期限投资假设性扩大和收紧信贷利差的税前影响预估：

						2020年12月31日
百万美元						公允价值						收紧50美元						收紧25年						加宽25%						加宽50%
美国政府和机构的义务						$	176.3					$	—					$	—					$	—					$	—
												拧紧100						收紧50						加宽50%						加宽100
机构抵押贷款支持证券						199.4						2.3						2.0						(3.7)						(7.3)
其他资产支持证券						19.1						.1						—						(.1)						(.3)
												拧紧200						拧紧100						加宽100						加宽200
法团发行的债务证券						547.4						12.2						11.6						(21.7)						(43.4)
市政义务						265.0						16.7						13.2						(15.0)						(30.1)

在信用利差较大的情况下，公允价值下降的幅度可能比在可比的收紧信用利差情景下的公允价值增加更显着。这可能是因为分析限制了信贷利差收紧，以便将非政府债券的收益率降至高于短期政府债券收益率的下限，从而抑制价格上涨。

73

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对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资价格风险

White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资的账面价值是基于截至资产负债表日的市场报价或管理层对公允价值的估计。普通股证券的市场价格通常会受到波动的影响，这可能会导致出售或行使这些工具时实现的金额与当前报告的价值大不相同。这些波动可能是由于察觉到的投资基本经济特征的变化、另类投资的相对价格、特定证券的供求失衡或各种其他市场因素造成的。假设截至2020年12月31日，White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的投资价值分别增加或减少10%和30%，则White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的账面价值将分别增加或减少约1.59亿美元和4.77亿美元。

长期债务

美国怀特山公司以公允价值记录其金融工具，但债务义务除外，债务按面值减去未摊销原始发行折扣记录为债务。

以下表格显示了这些金融工具截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值和账面价值：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百万						公平 价值						携载 价值						公平 价值						携载 价值
NSM银行贷款						$	279.3					$	271.3					$	221.2					$	217.4
其他NSM债务						$	1.3					$	1.3					$	1.7					$	1.8
Kudu银行融资机制(1)						$	89.3					$	86.3					$	53.6					$	53.6
其他业务债务						$	18.8					$	17.5					$	11.3					$	10.7

(1)截至2019年12月31日，怀特山以2019年12月23日发行的债务的账面价值计量了库都银行设施债务的公允价值。看见附注5--“债务”.

NSM银行贷款、其他NSM债务、Kudu银行贷款和其他运营债务的公允价值估计已根据贴现现金流方法确定，并被视为3级计量。

外币风险敞口

截至2020年12月31日，White Mountain拥有1.88亿美元净资产的外汇敞口，这些净资产主要与NSM在英国的业务、外国Kudu参与合同以及某些其他外国合并和未合并实体有关。

白山公司可能会不时签订外币远期合约，以减轻其在某些投资资产上的外币风险。截至2020年12月31日，怀特山没有任何未平仓外币远期合约。

下表显示了怀特山公司截至2020年12月31日的外币计价净资产的公允价值：

百万美元 货币						公允价值						普通股股东百分比’权益
英镑						$	125.6					3.2		%
澳元						43.2						1.1
欧元						19.0						.5
所有其他						.6						—
总计						$	188.4					4.8		%

74

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第八项：财务报表和补充数据

财务报表和补充数据已作为本年度报告的10-K表格的一部分提交，如本报告第80页的综合财务报表索引和财务报表明细表所示。

第九项会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧

没有。

项目9A.控制和程序

White Mountain的首席执行官(“PEO”)和首席财务官(“PFO”)评估了截至2020年12月31日其披露控制和程序(定义见交易所法案第13a-15(E)条)的有效性。基于这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain的披露控制和程序是充分和有效的。

PEO和白山PFO评估了截至2020年12月31日其财务报告内部控制的有效性。基于这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain对财务报告的内部控制是有效的。管理层关于财务报告内部控制的年度报告载于本报告的F-65页。关于普华永道会计师事务所财务报告内部控制有效性的认证报告载于本报告的F-66页。

2020年第四季度发生的白山公司财务报告内部控制没有发生重大影响或合理可能对白山公司财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第9B项：其他信息

没有。

75

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第III部

第(10)项。 董事、高管与公司治理

本公司2021年委托书的标题为“董事会”、“第16(A)条(A)实益所有权报告合规性”和“公司治理-董事会委员会-审计委员会”，在此引用作为参考，并在本Form 10-K年度报告的标题“注册人的执行人员”下报告。

本公司的商业行为守则适用于所有董事、高级职员及雇员在履行对本公司及代表本公司的责任时所适用的守则，可于以下网址查阅：Www.whitemountains.com也作为表格10-K的附件14包括在表格10-K中。公司的商业行为准则也可免费印刷，供任何股东索要。

股东向公司董事会推荐被提名人的程序没有实质性变化。股东提名董事的程序在公司2021年委托书中以“公司治理-董事会委员会-提名和治理委员会”为标题进行了报道，在此并入作为参考。

项目11.高级管理人员薪酬

在公司2021年的委托书中以“高管薪酬”和“公司治理-薪酬委员会联锁和内部人参与”为标题进行了报道，在此并入作为参考。

第12项：某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项

在本公司2021年委托书中以“投票证券及其主要持有人”和“股权补偿计划信息”为标题进行了报告，在此并入作为参考。

第(13)项：某些关系、关联交易和董事独立性

在本公司2021年委托书中以“与关联人、发起人和某些控制人的交易”和“公司治理-董事独立性”为标题进行了报告，在此并入作为参考。

项目2.14.首席会计师费用和服务

在本公司2021年委托书中以“首席会计师费用和服务”的标题报告，在此并入作为参考。

76

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第IIIV部

项目15.各种展品和财务报表明细表

a.                                       作为报告的一部分提交的文件

财务报表和财务报表明细表以及独立审计师的报告已作为本年度报告的10-K表格的一部分提交，如本报告第80页综合财务报表和财务报表明细表索引所示。作为报告一部分提交的证据清单见本报告第78页下方。

b.                                       陈列品

展品 数						名字
2.1						重组计划(在此引用公司1999年9月23日的S-4注册声明(第333-87649号))
2.2						方舟保险公司于2020年10月1日签署的认购协议 控股有限公司、大桥控股(百慕大)有限公司、怀特山保险集团有限公司。 及其出售方股东(在此通过引用并入本文件的附件2.1 公司最新的Form 8-K报告日期为2020年10月1日)
2.3						由Ian Beaton、Nicholas和Ian Beaton签署，日期为2020年10月1日的管理保修合同 Bonnar，Neil Smith and Bridge Holdings(百慕大)有限公司(在此引入作为参考 公司目前的8-K报表附件2.2(日期为2020年10月1日)
2.4						认购和购买协议于2020年12月14日由方舟保险控股有限公司、桥控股(百慕大)有限公司、怀特山保险集团有限公司及其出售股东之间修订和重述(在此并入本公司于2020年12月15日提交的8-K表格的附件2.1中作为参考)，认购和购买协议于2020年12月14日由方舟保险控股有限公司、桥控股(百慕大)有限公司、怀特山保险集团有限公司及其出售股东之间修订和重述。
3.1						公司继续经营备忘录(在此作为参考并入公司于1999年11月1日提交的当前表格8-K的附件(3)(I))
3.2						修订和重新修订的公司章程(在此以引用的方式并入公司2017年5月2日的10-Q表格报告附件3)
4						白山公司普通股说明(*)
10.1						修订后的白山长期激励计划(参照公司2013年股东周年大会公告附录A及2013年4月10日的委托书纳入)
10.2						修订后的白山长期激励计划(附于本公司2019年股东周年大会公告附录A及日期为2019年4月8日的委托书)
10.3						第114条由Build America Mutual AsInsurance Company、HG Re Ltd和纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)签订并相互签订的信托协议，日期为2012年7月20日(本文通过引用并入本公司2012年10月30日10-Q报告的附件10.2)
10.4						第二次修订和重新签署了作为发行方的Build America Mutual AsInsurance Company和作为买方的HG Holdings Ltd.和HG Re Ltd之间的剩余票据购买协议，日期为2017年8月14日(通过引用合并于此，并作为附件99.(D)(7)在本公司日期为2018年4月10日的日程表中备案)
10.5						单位购买协议，日期为2018年3月31日，由NSM Acquisition Holdings，LLC，AIG Property Casualty U.S.，Inc.，每个管理卖方，NSM Insurance HoldCo，LLC，White Mountain Catkill Holdings，Inc.，本公司和ABRY Partners VIII，L.P.签订(通过引用并入本公司2018年5月2日10-Q报表附件10)
10.6						NSM Insurance Group，LLC(作为借款人)、NSM Insurance Holdco，LLC(AS Holdings)、Ares Capital Corporation(作为行政代理)、贷款人和信用证发行人之间于2018年5月11日签署的信贷协议(通过引用并入本公司2018年8月7日的Form10-Q报告附件10)
10.7						由Build America Mutual AsInsurance Company、HG Re Ltd和纽约梅隆银行(Bank Of New York Mellon)于2018年12月4日第二次修订和重新签署的补充信托协议(通过引用并入本公司2018年年报10-K表格的附件10.7)
10.8						白山奖金计划(以引用方式并入本公司2019年5月6日的10-Q报表附件10.1)

77

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展品 数						名字
10.9						截至2018年12月3日，在NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，本协议的其他贷款方，作为行政代理的马里兰州ARES Capital公司，以及本协议的贷款方之间的第一项修正案(在此通过引用并入本公司2019年5月6日的10-Q表格报告的附件10.2)
10.10						截至2019年4月1日，NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，本协议的其他贷款方，作为行政代理的马里兰州ARES Capital公司，以及本协议的贷款方之间的第二项修正案(在此通过引用并入本公司2019年5月6日的10-Q报表附件10.3)
10.11						截至2019年6月28日，NSM保险集团，LLC，特拉华州有限责任公司，NSM Insurance Holdco，LLC，特拉华州有限责任公司，本协议的其他贷款方，作为行政代理的马里兰州ARES Capital公司，以及本协议的贷款方之间的第三项修正案(在此通过引用并入本公司日期为2019年8月6日的10-Q表格报告的附件10)
10.12						第四修正案日期为2020年4月7日，在NSM保险集团中， LLC，NSM Insurance Holdco，LLC，NSM UK Holdings Ltd，另一笔贷款 当事各方、作为行政代理的ARES资本公司和 贷款方(在此以引用方式并入本公司于2020年5月8日提交的10-Q表格报告附件10)
10.13						怀特山资本有限责任公司和J.布莱恩·帕尔默于2021年2月25日签订雇佣协议并发布。(*)
10.14						怀特山资本有限责任公司与弗兰克·R·巴佐斯于2020年12月16日签订的雇佣协议。(*)
14						公司的商业行为准则，适用于所有董事、高级管理人员和员工在履行其对公司和代表公司的责任时的责任(通过引用并入本公司2015年年报的10-K表格附件14)
21						注册人的子公司(*)
23						普华永道会计师事务所同意书(*)
24						授权书(*)
31.1						根据1934年证券交易法第13a-14(A)条颁发的首席执行官证书(*)
31.2						根据1934年证券交易法第13a-14(A)条颁发的首席财务官证书(*)
32.1						依据“2002年萨班斯-奥克斯利法案”第906条通过的“美国法典”第18编第1350条规定的首席执行官认证(*)
32.2						根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第906条通过的“美国法典”第18编第1350条规定的首席财务官认证(*)
101						XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。

(*)此处包括的信息。

c.                                       未合并且拥有50%或以下的子公司的财务报表明细表和单独的财务报表

独立注册会计师事务所的财务报表明细表和报告已作为本年度报告的10-K表格的一部分提交，如本报告第80页综合财务报表和财务报表明细表索引所示。

根据证券交易委员会S-X规则3-09的规定，White Mountain必须提交MediaAlpha的财务报表和相关脚注。White Mountain预计将在2021年3月31日或之前通过修改其年度报告Form 10-K/A提交这些财务报表。

第16项：表格10-K摘要。

没有。

78

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签名

根据1934年证券交易法第13或15(D)节的要求，公司已正式安排由正式授权的以下签名者代表公司签署本报告。

						怀特山保险集团有限公司。
日期：			2021年2月26日			由以下人员提供：			布莱恩·帕尔默
						J·布莱恩·帕尔默
						董事总经理兼首席会计官

根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员代表公司以指定的身份和日期签署。

签名

标题

日期

/s/里德·T·坎贝尔

执行副总裁兼首席财务官 (首席财务官)

2021年2月26日

里德·T·坎贝尔

彼得·M·卡尔森*

导演

2021年2月26日

彼得·M·卡尔森

玛丽·C·乔克西*

导演

2021年2月26日

玛丽·C·乔克西

摩根·W·戴维斯*

主席

2021年2月26日

摩根·W·戴维斯

菲利普·A·盖尔斯顿*

导演

2021年2月26日

菲利普·A·盖尔斯顿

伊迪丝·E·霍华德*

导演

2021年2月26日

伊迪丝·E·霍利迪

布莱恩·帕尔默

董事总经理兼首席会计官 (首席会计官)

2021年2月26日

J·布莱恩·帕尔默

/s/G.Manning Rountree

首席执行官(首席行政官)

2021年2月26日

G.Manning Rountree

大卫·A·坦纳*

导演

2021年2月26日

大卫·A·坦纳

*由：			/s/G.Manning Rountree
			G.曼宁·朗特里，事实律师

79

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怀特山保险集团有限公司。

合并财务报表和财务报表明细表索引

 

						表格10-K 一页(一页)
合并财务报表：
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并资产负债表						F - 1
截至各年度的合并经营报表 截止日期：2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 3
截至各年度的综合全面收益表 2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 5
截至各年度的综合股东权益报表 截止日期：2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日						F - 6
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止各年度合并现金流量表						F - 7
合并财务报表附注						F - 8
其他财务信息：
管理层关于财务报告内部控制的年度报告						F - 65
独立注册会计师事务所报告						F - 66
选定季度财务数据(未经审计)						F - 69
财务报表明细表：
I.			投资摘要--对关联方的投资除外截至12月31日, 2020			FS-1
二、			注册人截至2020年12月31日和2019年12月31日的简明财务信息以及 截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度总和			FS-2
三.			截至2020年12月31日和2019年12月31日的补充保险信息以及每一年的补充保险信息 截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的调查			FS-5
四.			截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止各年度的再保险			FS-6

80

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综合资产负债表

						12月31日，
百万美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019
资产
财务担保(HG Global/BAM)
*购买固定到期日投资，按公允价值计算						$	859.5					$	799.3
*购买短期投资，以公允价值计算						60.4						46.3
总投资						919.9						845.6
*现金						42.8						24.2
*应收保险费。						6.9						6.7
*递延收购成本						27.8						22.1
*应计投资收益*						5.0						5.4
*减少未结算投资销售的应收账款						—						3.9
*其他资产						15.4						16.1
财务担保资产总额						1,017.8						924.0
专业保险分销(NSM)
*现金(仅限$)78.4, $56.3)						126.5						89.7
应收保费和佣金						76.7						70.8
**出售商誉和其他无形资产						736.8						623.0
*其他资产						59.6						41.7
专业保险分配资产总额						999.6						825.2
资产管理公司(Kudu)
按公允价值计算的短期投资						.1						.1
其他长期投资						400.6						266.5
总投资						400.7						266.6
现金						7.8						5.8
应计投资收益						9.8						5.8
商誉和其他无形资产						9.2						9.6
其他资产						2.7						2.7
资产管理总资产						430.2						290.5
其他操作
*购买固定到期日投资，按公允价值计算						347.7						406.5
*购买短期投资，以公允价值计算						82.4						154.8
*继续投资MediaAlpha，以公允价值计算						802.2						180.0
*购买普通股证券，按公允价值计算						—						683.9
*其他长期投资						386.2						409.8
总投资						1,618.5						1,835.0
*现金						34.1						41.3
*现金预筹/托管用于方舟交易						646.3						—
*应计投资收益*						2.4						5.7
*减少未结算投资销售的应收账款						3.4						5.1
**出售商誉和其他无形资产						36.4						22.1
*其他资产						40.4						31.3
*持有待售资产*						2.3						3.0
其他运营资产合计						2,383.8						1,943.5
总资产						$	4,831.4					$	3,983.2

请参阅合并财务报表附注。

F - 1

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合并资产负债表(续)

						12月31日，
百万美元，不包括每股收益和每股收益。						2020						2019
负债
财务担保(HG Global/BAM)
*						$	237.5					$	198.4
*应计激励性薪酬。						25.7						21.7
*其他负债						28.3						26.7
财务担保负债总额						291.5						246.8
专业保险分销(NSM)
债务						272.6						219.2
应付保费						113.4						102.3
或有对价溢价负债						14.6						20.6
*其他负债						91.2						59.0
专业保险分配负债总额						491.8						401.1
资产管理公司(Kudu)
债务						86.3						53.6
其他负债						10.0						3.4
资产管理负债总额						96.3						57.0
其他操作
债务						17.5						10.7
应计激励性薪酬						70.1						55.1
**其他负债						46.3						67.8
**其他运营负债总额						133.9						133.6
总负债						1,013.5						838.5
权益
怀特山公司普通股股东权益
**将怀特山的普通股价格定为美元1每股面值-授权50,000,000股份； *已发行且未偿还。3,102,011和3,185,353股票						3.1						3.2
*实收顺差*						592.1						593.1
*保留收益						3,311.2						2,672.4
*累计其他综合亏损，税后：
外币兑换和利率互换的未实现净亏损						(.4)						(7.2)
*道达尔白山公司普通股股东权益						3,906.0						3,261.5
非控制性权益						(88.1)						(116.8)
总股本						3,817.9						3,144.7
负债和权益总额						$	4,831.4					$	3,983.2

请参阅合并财务报表附注，包括注：12普通股股东权益和非控股权益注：18对于承诺和意外情况。

F - 2

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合并业务报表

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
收入：
财务担保(HG Global/BAM)
中国赚取了保险费。						$	22.8					$	16.3					$	13.9
**净投资收益						19.5						21.6						16.7
净已实现和未实现投资收益(亏损)						23.7						27.1						(7.5)
**其他收入增加						2.5						1.6						1.2
财务担保收入总额						68.5						66.6						24.3
专业保险分销(NSM)
**委员会收入						232.5						193.4						89.6
**其他收入增加						52.6						39.7						12.0
专业保险分配收入总额						285.1						233.1						101.6
资产管理公司(Kudu)
净投资收益						29.5						14.7						—
已实现和未实现投资净收益						15.9						6.3						—
其他收入						.3						.2						—
资产管理总收入						45.7						21.2						—
营销技术(MediaAlpha)
增加广告和佣金收入						—						48.8						295.5
其他收入						—						—						1.6
营销技术总收入						—						48.8						297.1
其他操作
**净投资收益						82.0						43.4						42.3
已实现和未实现投资(亏损)净收益						(8.8)						219.8						(100.8)
来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益						686.0						180.0						—
2019年MediaAlpha交易的已实现收益						—						67.5						—
增加广告和佣金收入						8.3						6.9						4.1
**其他收入增加						13.9						6.1						.5
其他业务收入总额						781.4						523.7						(53.9)
总收入						$	1,180.7					$	893.4					$	369.1

请参阅合并财务报表附注。

F - 3

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合并业务报表(续)

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
费用：
财务担保(HG Global/BAM)
减少保险收购费用						$	7.0					$	5.7					$	5.3
*扣除其他承保费用						.4						.4						.4
预算一般和行政费用						56.4						50.5						48.0
财务担保费用总额						63.8						56.6						53.7
专业保险分销(NSM)
一般和行政费用						176.9						132.2						59.4
经纪人佣金费用						75.3						64.8						28.4
或有对价溢价负债公允价值变动						(3.3)						2.1						2.7
其他无形资产摊销						26.7						19.4						8.3
利息支出						22.1						16.7						8.0
特殊保险分配费用总额						297.7						235.2						106.8
资产管理公司(Kudu)
一般和行政费用						11.8						10.1						—
其他无形资产摊销						.3						.2						—
减少利息支出						6.0						.1						—
资产管理费用合计						18.1						10.4						—
营销技术(MediaAlpha)
降低销售成本						—						40.6						245.0
预算一般和行政费用						—						12.5						31.7
**其他无形资产摊销						—						1.6						10.3
减少利息支出						—						.2						1.2
营销技术费用总额						—						54.9						288.2
其他操作
降低销售成本						11.3						7.5						3.7
预算一般和行政费用						141.9						122.5						94.4
**其他无形资产摊销						1.3						.6						.2
减少利息支出						1.4						.6						.3
其他运营费用合计						155.9						131.2						98.6
总费用						535.5						488.3						547.3
持续经营的税前收益(亏损)						645.2						405.1						(178.2)
免税所得税优惠(费用)						20.5						(29.3)						4.0
持续经营的净收益(亏损)						665.7						375.8						(174.2)
出售天狼星集团的净收益(扣除税后)						(2.3)						.8						(17.2)
净收益(亏损)						663.4						376.6						(191.4)
**可归因于非控股权益的净亏损						45.3						37.9						50.2
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)

请参阅合并财务报表附注。

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综合全面收益表

						截至2013年12月31日的一年，
百万美元，但每股金额除外						2020						2019						2018
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
其他综合收益(亏损)，税后净额						7.3						(1.4)						(4.8)
综合收益(亏损)						716.0						413.1						(146.0)
可归因于非控股权益的综合(收益)损失						(.5)						—						.3
白山公司普通股股东应占综合收益(亏损)						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

可归因于White Mountain普通股的每股收益(亏损) 股东：
每股基本收益(亏损)
持续运营						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)
停产经营						(.75)						.25						(5.09)
合并操作总数						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)
稀释后每股收益(亏损)
持续运营						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)
停产经营						(.75)						.25						(5.09)
合并操作总数						$	226.97					$	130.27					$	(41.76)
按白山公司普通股申报和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00

请参阅合并财务报表附注。

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合并股东权益报表

						怀特山普通股股东权益
百万						普通股和 实缴 盈馀						留用 收益						AOCL， 税后						总计						非控制性 利益						总股本
2017年12月31日的余额						$	670.6					$	2,823.2					$	(1.3)					$	3,492.5					$	(131.7)					$	3,360.8
净损失						—						(141.2)						—						(141.2)						(50.2)						(191.4)
外币折算和利率互换净变动						—						—						(4.5)						(4.5)						(.3)						(4.8)
综合损失						—						(141.2)						(4.5)						(145.7)						(50.5)						(196.2)
普通股宣布的股息						—						(3.8)						—						(3.8)						—						(3.8)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(8.0)						(8.0)
普通股发行						2.0						—						—						2.0						—						2.0
普通股回购和注销						(105.8)						(413.3)						—						(519.1)						—						(519.1)
BAM成员的出资额(税后净额)						—						—						—						—						45.0						45.0
限制性股票奖励的摊销						13.0						—						—						13.0						—						13.0
确认以股权为基础的薪酬成本 子公司单位						7.4						—						—						7.4						4.3						11.7
子公司权益单位摊薄						(1.5)						—						—						(1.5)						1.5						—
收购非控股权益						—						—						—						—						14.5						14.5
收购子公司						(1.7)						—						—						(1.7)						—						(1.7)
2018年12月31日的余额						584.0						2,264.9						(5.8)						2,843.1						(124.9)						2,718.2
净收益(亏损)						—						414.5						—						414.5						(37.9)						376.6
外币折算和利率互换净变动						—						—						(1.4)						(1.4)						—						(1.4)
综合收益(亏损)						—						414.5						(1.4)						413.1						(37.9)						375.2
普通股宣布的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(2.0)						(2.0)
普通股发行						2.2						—						—						2.2						—						2.2
普通股回购和注销						(1.1)						(3.8)						—						(4.9)						—						(4.9)
BAM成员的出资额(税后净额)						—						—						—						—						57.6						57.6
限制性股票奖励的摊销						10.6						—						—						10.6						—						10.6
确认以股权为基础的薪酬成本 子公司单位						1.5						—						—						1.5						—						1.5
来自其他方面的净捐款 非控制性权益						(.9)						—						—						(.9)						2.4						1.5
收购非控股权益						—						—						—						—						1.8						1.8
非控股权益的解除合并 与2019 MediaAlpha交易关联						—						—						—						—						(13.8)						(13.8)
2019年12月31日的余额						596.3						2,672.4						(7.2)						3,261.5						(116.8)						3,144.7
净收益(亏损)						—						708.7						—						708.7						(45.3)						663.4
外币折算和利率互换净变动						—						—						6.8						6.8						.5						7.3
综合收益(亏损)						—						708.7						6.8						715.5						(44.8)						670.7
普通股宣布的股息						—						(3.2)						—						(3.2)						—						(3.2)
向非控股权益派发股息						—						—						—						—						(2.1)						(2.1)
普通股发行						1.5						—						—						1.5						—						1.5
普通股回购和注销						(18.5)						(66.7)						—						(85.2)						—						(85.2)
BAM成员的出资额(税后净额)						—						—						—						—						68.9						68.9
限制性股票奖励的摊销						16.6						—						—						16.6						—						16.6
确认以股权为基础的薪酬成本 子公司单位						2.3						—						—						2.3						.1						2.4
来自其他方面的净捐款 非控制性权益						(3.0)						—						—						(3.0)						5.3						2.3
收购非控股权益						—						—						—						—						1.3						1.3
2020年12月31日的余额						$	595.2					$	3,311.2					$	(.4)					$	3,906.0					$	(88.1)					$	3,817.9

请参阅合并财务报表附注。

F - 6

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合并现金流量表

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
运营现金流：
净收益(亏损)						$	663.4					$	376.6					$	(191.4)
调整以将净收入与用于运营的净现金进行核对：
已实现和未实现投资(收益)损失净额						(30.8)						(253.2)						108.3
来自MediaAlpha的已实现和未实现投资净收益						(686.0)						(180.0)						—
2019年MediaAlpha交易的已实现收益						—						(67.5)						—
限制性股票奖励的摊销						16.6						10.5						13.0
摊销和折旧						43.4						29.8						25.7
递延所得税(福利)费用						(36.2)						24.8						(8.4)
出售停产业务的净亏损(收益)，税后净额						2.3						(.8)						17.2
其他经营事项：
应收保费和佣金净变动						(3.1)						(26.8)						(9.6)
应付保费净变动						1.8						25.1						21.3
未赚取保险费净变化						39.1						35.8						39.2
递延收购成本净变动						(5.8)						(3.1)						(4.2)
限制性现金净变动						22.1						6.3						(3.4)
对资产管理公司的投资-Kudu						(118.3)						(118.4)						—
其他资产和负债净变动(净额)						30.9						20.4						(38.8)
用于运营的净现金						(60.6)						(120.5)						(31.1)
投资活动的现金流：
短期投资净变化						58.7						21.9						(39.0)
出售固定期限投资						390.0						334.3						1,848.5
固定期限投资的到期日、赎回和偿付						180.4						119.3						141.0
出售普通股证券						787.9						467.2						169.9
其他长期投资的分配和赎回以及远期合约的结算						69.9						29.4						5.0
购买其他长期投资						(76.8)						(177.7)						(95.9)
购买普通股证券						(33.8)						(29.8)						(328.3)
购买固定期限和可转换投资						(537.7)						(539.2)						(970.2)
收购合并子公司，扣除收购的现金净额$13.4, $12.8，及$90.9包括受限现金$8.4, $0.0, $53.4						(127.3)						(258.0)						(295.2)
为方舟交易预筹资金/交由第三方托管的现金						(646.3)						—						—
其他投资活动，净额						(.4)						(27.3)						23.4
投资活动提供(用于)的现金净额						64.6						(59.9)						459.2
融资活动的现金流：
减少债务和循环信贷额度						84.6						206.4						84.1
偿还债务和循环信贷额度						(4.5)						(22.9)						(15.4)
支付给公司普通股股东的现金股利						(3.2)						(3.2)						(3.8)
从非控股权益收购额外股份						—						—						(1.7)
回购普通股						(78.5)						—						(511.9)
从非控股股东手中回购股份						(.5)						(21.1)						—
向非控股股东发行股份所得款项						—						62.7						—
非控股股东的出资						2.4						1.9						1.3
对非控股股东的分配						(.7)						(28.1)						(6.0)
支付与购买合并子公司有关的或有对价						(7.0)						(7.6)						(2.6)
BAM成员的出资额						68.9						54.6						53.8
FIDUS Re保费支付						(3.0)						(3.0)						(3.7)
其他融资活动，净额						(9.5)						(9.2)						(8.4)
融资活动提供(用于)的现金净额						49.0						230.5						(414.3)
汇率变动对现金的影响						(2.8)						.6						(.6)
期间现金净变化--持续经营，包括汇率变动的影响						50.2						50.7						13.2
年初现金余额(包括受限现金余额#美元)56.3, $50.0, $0.0)						161.0						110.3						97.1
年终现金余额(包括受限现金余额#美元)78.4, $56.3, $50.0)						$	211.2					$	161.0					$	110.3

请参阅合并财务报表附注。

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合并财务报表附注

 

注1。列报依据和重大会计政策

陈述的基础

本公司是一家获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务透过其保险附属公司及其他联营公司进行。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办公室位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮编03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号教堂街2号克拉伦登大厦。

随附的综合财务报表是根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制的，包括怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)、其子公司(与本公司合称为“怀特山”)以及根据GAAP需要合并的其他实体的账目。

合并原则    

根据公认会计原则，该公司必须合并其持有控股权的任何实体。控股财务权益通常以代表子公司多数表决权权益的投资的形式存在。然而，通过不涉及投票权的安排，控制性财务权益也可能产生于可变利益实体(VIE)的财务权益。如果公司确定自己是VIE的主要受益者，则合并VIE。主要受益人被定义为持有可变权益的实体，该可变权益使其既有权指导VIE的活动，从而对其经济表现产生最重大的影响，又有义务承担VIE的损失，或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的回报。看见附注16-“可变利息实体”.

公司间交易已在合并中取消。上期财务报表中的某些金额已重新分类，以符合当前的列报方式。

预算的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

可报告的细分市场

White Mountain根据基本业务的性质、公司子公司和附属公司的组织和管理方式以及提供给首席运营决策者的财务信息的组织方式来确定其应报告的部门，以评估业绩并就资源分配做出决定。截至2020年12月31日，怀特山的可报告部门为HG Global/BAM、NSM、Kudu和其他运营部门。2019年2月26日，MediaAlpha完成了向Insignia Capital Group出售大量少数股权的交易，这笔交易与向现有股权持有人进行资本重组和现金分配相关(简称2019年MediaAlpha交易)。MediaAlpha还回购了现有股东所持股份的一部分。由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain解除了合并的MediaAlpha，因此它不再是一个需要报告的部门。White Mountain的综合全面收益表及其部门披露包括MediaAlpha截至2019年MediaAlpha交易之日的运营业绩。看见注2-“重大交易“和附注14-“段信息”.

F - 8

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据报道，HG Global/BAM部门由HG Global Ltd.及其全资子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(统称为“HG Global/BAM”)的综合结果组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了发行人的利息支出，这些债券用于资助必要的公共用途项目，如学校、公用事业和交通设施。BAM由其成员所有，并为其成员的利益而运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过其再保险子公司HG Re Ltd.(下称HG Re)为BAM提供15面值百分比，由BAM承保的保单的第一损失再保险保护。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。HG Global及其子公司通过购买美元为BAM的初始资本提供资金503.0由BAM发行的百万元盈余票据(下称“BAM盈余票据”)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。White Mountain在BAM没有所有权权益。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的业绩，因为BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。BAM的业绩归因于非控股利益。

NSM部门由NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(统称为“NSM”)组成。NSM是一家提供全方位服务的管理一般承保机构(“MGU”)，也是专业财产和意外伤害保险的项目管理人。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。截至2020年12月31日和2019年12月31日，白山拥有96.6%和96.4NSM未完成的基本单位的百分比(89.6%和88.4%，在完全稀释、完全转换的基础上)。NSM于2018年被怀特山收购。看见附注2 — “重大交易".

Kudu部门由Kudu投资管理有限责任公司及其子公司(统称为Kudu)组成，Kudu是资产管理公司的资本解决方案提供商。Kudu为精品资产管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及遗留合作伙伴流动性。Kudu还不定期向被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是以少数优先股权的形式构建的，带有分配权，通常与毛收入挂钩，旨在立即产生强劲、稳定的现金收益。2019年4月4日，White Mountain以现金对价$收购了由橡树资本管理公司(以下简称橡树资本管理公司)管理的若干基金持有的Kudu所有权权益。81.4此外，白山公司承担了橡树资本对Kudu的所有未出资的资本承诺，使白山公司的总资本承诺增加到#美元。250.0百万美元(“Kudu交易”)。由于Kudu的交易，怀特山对Kudu的基本单位所有权从49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀释、完全转换的基础上)，White Mountain在2019年第二季度开始在财务报表中整合Kudu。看见附注2 — “重大交易".

其他业务部门包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC，(“WM Capital”)，其其他中间控股公司，其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)，由WM Advisors管理的投资资产，其在MediaAlpha的权益(2019年MediaAlpha交易后)，PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd(“DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.”)。某些其他合并和未合并实体以及某些其他资产。

MediaAlpha部门由QL Holdings LLC及其全资子公司QuoteLab LLC(统称为QuoteLab，LLC)组成

“MediaAlpha”)。MediaAlpha是一家营销技术公司。它运营着一个透明和高效的客户获取技术平台，促进消费者推荐(即点击、来电和线索)的买家和卖家之间的实时交易，主要是在财产和意外伤害、健康和人寿保险垂直领域。MediaAlpha通过为其平台上销售的每个消费者推荐赚取费用来产生收入。一笔交易只有在符合条件的消费者行为下才能支付，而不取决于向消费者销售产品。MediaAlpha的核心垂直业务是财产和意外伤害保险、健康保险和人寿保险。

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White Mountain取消整合的MediaAlpha作为2019年MediaAlpha交易的结果，并停止将其作为一个部门报告。在2019年MediaAlpha交易之后，White Mountain的非cMediaAlpha的控制权股权在其他长期投资中按公允价值入账。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次发售中，怀特山出售了3,609,894股票和收到的总收益为$63.82000万。在MediaAlpha IPO完成后，White Mountain拥有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain在MediaAlpha的非控股股权将根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账。截至2020年12月31日，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表中其他运营部门的单独项目列示。为便于比较，在2019年MediaAlpha交易后，2019年与MediaAlpha相关的金额已从其他长期投资重新分类为对MediaAlpha的投资。

非持续经营和持有待售资产和负债

White Mountain已将其位于康涅狄格州吉尔福德的房产归类为2020年8月出售的一座写字楼，以及截至2020年12月31日和2019年12月31日持有的待售相邻土地。该物业已按扣除处置成本后的估计公允价值计量。截至2020年12月31日，持有的待售资产还包括一架公司飞机。这架飞机是按账面价值计算的。1.72000万美元，低于其估计的公允价值。看见附注19-“持有以供出售及停止经营”.

重大会计政策

现金和限制性现金

现金包括手头金额和银行和其他金融机构的活期存款。现金流量表中列报的金额是在购买或出售公司合并子公司时获得和出售的余额净额。

不能立即用于一般公司目的的现金余额，包括NSM代表保险公司持有的受托账户，被归类为受限。

短期投资

短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用。短期投资按摊销或增值成本进行，这与截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值大致相同。

投资证券

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的投资资产包括证券和其他为一般投资目的持有的投资。White Mountain的固定到期日投资、对MediaAlpha的投资、普通股证券和其他为一般投资目的持有的长期投资组合一般被归类为交易型证券，并于资产负债表日按公允价值报告，未实现投资净收益(亏损)的变化在收入中税前报告。已实现的投资收益(损失)采用特定的确认方法进行核算，并在税前收入中报告。所有固定期限投资的溢价和折扣将在投资的预期寿命内摊销并增加到收入中。

White Mountain的投资资产按公允价值计量，包括固定到期日投资、对MediaAlpha的投资、普通股证券和其他长期投资，这些投资主要由未合并实体组成，包括以收入和收益分享合同(“Kudu‘s Participation Contracts”)形式的非控股股权、私募股权基金、对冲基金、保险挂钩证券(“ILS”)基金和私人债务工具。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用报价和其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。

公允价值被定义为在特定计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的价格(退出价格)。公允价值计量按层次分类，该层次区分基于来自独立来源的市场数据的投入(“可观察投入”)和基于外部市场数据有限或不可用时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设(“不可观察投入”)。相同资产在活跃市场的报价优先级最高(“第一级”)，其次是报价以外的可观察输入，包括类似但不相同资产或负债的价格(“第二级”)，以及不可观察的输入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“第三级”)。

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按公允价值列账的资产和负债几乎包括White Mountain的所有投资组合和衍生工具，包括交易所交易工具和场外交易工具。按公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层对可能存在重大不确定性的事项作出估计并作出判断。在确定公允价值估计时，White Mountain使用多种估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用报价市场价格或其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。在适当情况下，按公允价值计量的资产和负债已根据交易对手信用风险的影响进行调整。

White Mountain使用外部定价服务和经纪人来帮助确定公允价值。White Mountain使用的外部定价服务表示，他们只会在有可观察到的投入的情况下提供价格。截至2020年12月31日，大约73按公允价值记录的投资组合的百分比是根据报价的市场价格或其他可观察到的投入定价的。

1级测量

使用一级投入进行估值的投资包括White Mountain在MediaAlpha首次公开募股(IPO)后对MediaAlpha的投资、普通股证券和固定期限投资，主要是对美国国债和短期投资(包括美国国库券)的投资。对于活跃市场的投资，White Mountain使用外部定价服务提供的报价市场价格来确定公允价值。

第2级测量

使用第二级投入估值的投资包括固定期限投资，这些投资已被分类，包括公司发行的债务证券、市政债券以及抵押和资产担保证券。使用第2级投入进行估值的投资还包括某些跟踪美国股票指数(如标准普尔500指数)的被动型交易所交易基金(ETF)，但在外汇交易，White Mountain使用基金经理公布的每股资产净值(NAV)对这些ETF进行估值，以说明市场收盘时间的差异。

在无法获得报价或被认为不合理的情况下，White Mountain使用行业标准定价方法和可观察的投入(如基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、基准证券、投标、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物和其他相关投入的参考数据)估计公允价值。鉴于许多固定期限投资不是每天交易，外部定价服务通过定期比较最近的交易和具有类似特征的可比证券的报价来评估广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑到市场惯例。

White Mountain评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程涵盖其几乎所有固定期限投资，包括(但不限于)至少每年一次的定价方法评估和定价服务质量控制程序的审查、至少半年一次从替代独立定价供应商获得的其投资资产价格的比较、对某些价格的每月分析审查以及对定价服务用于选择全年计量的基础假设的审查。White Mountain还对选定的投资销售活动进行回测，以确定销售前用于评估证券的市场价格与全年特别基础上证券的实际销售价格之间是否有任何重大差异。价格服务提供的价格变化超过$0.51000万美元，5基于这些评估程序的预期价格的百分比被认为是异常值，与市场状况相比没有变化的价格和走势异常的价格也是异常值。在White Mountain的审查过程结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountain对供应商提供的价格提出质疑。如果怀特山公司不能获得令人满意的证据来支持被质疑的价格，怀特山公司将依靠自己的内部定价方法来估计相关证券的公允价值。

上述估值过程一般适用于White Mountain的所有固定期限投资。White Mountain的固定到期日投资中使用可观察到的投入的二级证券的特定资产类别的技术和投入如下：

公司发行的债务证券：

公司发行的债务证券的公允价值是由一种定价评估技术确定的，该技术利用市场来源的信息，并整合了相关的信用信息、观察到的市场走势和行业新闻。关键输入包括基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括行业、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、提前赎回功能和市场研究出版物。

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市政义务：

市政债券的公允价值是由一种定价评估技术确定的，该技术使用来自做市商、经纪商、买方公司和分析师的信息以及一般市场信息。主要信息包括基准收益率、报告的交易、发行人财务报表、重大事件通知和新发行数据，以及经纪自营商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、出价、报价和参考数据，包括类型、息票、信用质量评级、存续期、信用增强、地理位置和市场研究出版物。

抵押贷款和资产支持证券：

抵押贷款和资产支持证券的公允价值是根据定价评估技术确定的，该技术使用了市场来源的信息，并利用了类似的证券。关键输入包括基准收益率、报告的交易、基础部分现金流数据、抵押品表现以及新发行的数据，以及经纪自营商报价、发行人价差、双边市场、基准证券、投标、报价和参考数据，包括发行人、年份、贷款类型、抵押品属性、预付款速度、违约率、回收率、现金流压力测试、信用质量评级和市场研究出版物。

3级测量

对交易不频繁且很少或没有报价的市场价格或其他可观察到的投入的投资的公允价值估计被归类为第三级计量。使用第3级公允价值估计估值的投资以不可观察的投入为基础，包括对某些固定到期日投资、普通股证券和其他无法获得市场报价或其他可观察到的投入或被视为不可靠或合理的长期投资的投资。

3级估值是由使用市场上看不到的假设的技术产生的。这些看不见的投入反映了White Mountain对市场参与者将使用什么来评估投资的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能是第三级，但随着市场上出现可观察到的投入，它们可能会被重新分类为第二级。不同级别之间的证券转让是基于截至期初持有的投资。

其他长期投资

截至2020年12月31日，怀特山拥有一系列其他长期投资，价值美元。786.8这笔资金主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、Elementum管理的ILS基金(“ILS基金”)和私人债务工具。截至2020年12月31日，美元614.2White Mountain的其他长期投资(主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同和私人债务工具被归类为GAAP公允价值等级中的3级投资)在公开市场交易不活跃，市场价格也不容易观察到。确定这些证券的公允价值涉及重大的管理层判断，以及内在主观和不确定的估值模型和假设的使用。截至2020年12月31日，美元172.6White Mountain的其他长期投资，包括私募股权基金和ILS基金，以资产净值作为实际权宜之计，按公允价值进行估值。使用实际权宜之计按资产净值计量公允价值的投资不在公允价值等级之内。

White Mountain可能使用多种估值技术来确定公允价值，具体取决于投资的性质，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。White Mountain还持续考虑事实和环境中可能影响未合并实体估值的质变，包括相关行业的经济和市场变化、实体资本结构、业务战略和关键人员的变化，以及最近与未合并实体有关的任何交易。每季度，White Mountain都会评估业务的最新定性和定量信息，并完成对所有3级其他长期投资的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方评估公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。

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其他长期投资-资产净值

White Mountain的其他长期投资组合包括对私募股权基金、对冲基金和ILS基金的投资。White Mountain采用一系列程序来评估其私募股权基金、对冲基金和ILS基金的公允价值计量的合理性，包括获取和审查定期和经审计的年度财务报表，以及全年与基金经理讨论每只基金的定价。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项标的投资的定价方法和投入，White Mountain认为投入是不可观察的。White Mountain的私募股权基金、对冲基金和ILS基金投资的公允价值通常是使用基金经理的资产净值来确定的。如果White Mountain认为私募股权基金、对冲基金或ILS基金的公允价值因流动性不足或其他因素而与基金经理报告的资产净值不同，White Mountain将调整报告的资产净值，以更恰当地代表其在私募股权基金、对冲基金或ILS基金的投资的公允价值。

衍生物

怀特山不时出于风险管理的目的持有衍生金融工具。White Mountain在其合并资产负债表上将所有衍生品确认为资产或负债，按公允价值计量。符合套期会计准则的衍生工具的公允价值变动在其他全面收益中确认，并在确认套期项目时重新分类为当期税前收入。不符合套期会计准则的衍生工具的公允价值变动在当期税前收益中确认。

截至2020年12月31日，White Mountain持有不符合对冲会计标准的利率上限衍生工具。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain持有符合对冲会计标准的利率互换衍生品工具。看见附注7-“衍生工具”.

应收账款

BAM的应收账款主要包括从客户那里收取的市政债券保单保费。NSM的应收账款包括从客户那里应收的保险费和从保险公司那里应收的佣金，扣除估计无法收回的准备金。

激励性薪酬

怀特山的长期激励计划(“WTM奖励计划”)规定向怀特山的关键员工授予各种基于股票和非基于股票的奖励。非以股份为基础的奖励在相关服务期内根据管理层对奖励预期支付金额的最佳估计予以确认。基于股票的薪酬通常以现金结算，如绩效股票，被归类为责任型奖励。责任分类奖励的补偿成本最初在授予日以公允价值计量，并在每个报告期重新计量，直至结算。预计将以股票形式结算的股权分类奖励(如期权和限制性股票)的补偿成本，按奖励的公允价值在最初授予日期计量。所有奖励的补偿成本在相关服务期内确认为奖励的既得部分。看见附注10-“以员工股份为本的激励性薪酬计划”。

商誉和其他无形资产

商誉是指收购子公司时支付的金额超过收购日可识别净资产公允价值的部分。其他无形资产主要包括商号、URL和在线名称、客户关系和合同、信息技术平台和保险牌照。

具有无限年限的商誉和其他无形资产不摊销，而是按年度或在存在潜在减值迹象时进行减值评估。在没有任何潜在减值迹象的情况下，商誉和无限期无形资产的评估不迟于收购日期周年纪念日的过渡期进行。White Mountain最初使用定性方法(步骤0)评估商誉，以确定商誉的隐含公允价值是否更有可能大于其账面价值。如果定性评估的结果显示商誉的账面价值很可能超过其隐含公允价值，则White Mountain将进行两步减值量化测试。

其他使用年限有限的无形资产按其购置日的公允价值计量，在其经济使用年限内摊销，并在资产负债表中扣除累计摊销后净额列示。其他使用年限有限的无形资产会在事件发生或情况变化显示其账面值可能超过公允价值时，就减值进行审核。当其他无形资产的账面价值超过公允价值时，就存在减值。

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市政债券保证保险

BAM发行的所有合同都按照ASC 944-605作为保险合同入账。财务保证保险合同。保费通常是预先收取的，并在合同开始时确定与收到的保费金额相等的未赚取保费收入负债。分期付款按合同保费的现值计算，按保险合同开始时确定的无风险费率贴现。

保费收入在合同期间的收入中按不变费率按提供的保险金额的比例予以确认。不变汇率是根据特定报告期内未偿还面值与所有期间未偿还面值之和之间的关系计算的。

递延收购成本指佣金、溢价税、消费税和其他可直接归因于业务生产并随业务生产而变化的成本。这些成本在与相关溢价确认期间的成功合同收购相关的范围内递延和摊销，作为收购费用。递延收购成本仅限于预期从未来赚取的保费和预期投资收入中收回的金额。

BAM对未到期合同的义务包括未到期保费准备金和任何损失准备金。损失准备金只有在扣除任何预期收回的预期损失金额的现值超过相关的未赚取保费准备金的范围内才被记录。截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM没有任何亏损或亏损调整费用准备金。

收入确认

NSM的收入主要包括投放保单的佣金和经纪人收入，以及向保险公司提供的索赔和其他服务的行政费用。佣金和经纪人收入和服务费是根据与保险公司签订的合同费率计算的，扣除任何预计无法收回的金额以及与预期的保单取消、调整相关的任何金额，并在履行合同履行义务时确认。NSM的主要合同履行义务一般在承运人出具保险单后履行。如果NSM在保单签发日期之后有重大的履约义务，NSM估计发行后服务的相对独立售价，以便在类似情况下单独向类似的客户出售时，使用为发行后服务收取的最低价格来分配交易价格。与未履行履约义务相关的递延收入在其他负债中确认。

或有佣金是根据某一历年向保险承运人提供的总利润和/或业务量计算的，并在合同期结束后确定。当管理层确定或有佣金要求很可能已达到时，NSM确认或有佣金收入。

酷度公司的收入主要来自与资产管理公司签订的收入和收益分享合同中的非控股股权。参与合同按公允价值计量，其变动在未实现投资损益中确认。Kudu客户的分配在Kudu的收款权确立后通过投资收入确认，并可以可靠地衡量，这通常是根据相关参与合同的条款按季度进行的。

在MediaAlpha被White Mountain合并期间，MediaAlpha在履行其合同履行义务(通常是在每笔交易执行时)时，根据费用的合同金额确认广告和出版费收入，费用金额经预计退款或无法收回的任何金额调整。对于MediaAlpha担任本金的交易，如Open Exchange，收入金额报告的是毛收入。对于MediaAlpha作为促进第三方之间交易的代理的交易，收入金额按净费用报告。

销售成本和经纪佣金费用

NSM的经纪佣金支出包括支付给分销商和经纪商的佣金。经纪人佣金费用按照合同条款计量，并在发生时确认，一般在保单签发之日确认。

MediaAlpha的销售成本主要包括向出版商合作伙伴支付的收入分成和向顶级搜索引擎支付的流量获取成本。销售成本根据合同条款计量，并在执行相关收入交易时确认。

其他业务部门的销售成本包括工资和相关费用、专业服务以及与销售产生直接相关的营销和广告费用。这些费用被确认为已发生。

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所得税

怀特山在全球不同司法管辖区设有子公司和分支机构，并在其经营的司法管辖区纳税。截至2020年12月31日，怀特山的子公司和分支机构纳税的司法管辖区包括巴巴多斯、爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。美国以外的公司赚取的收入或产生的亏损通常适用低于美国征收的整体有效税率。

当用于财务报告的资产和负债的账面金额与用于税务目的的金额之间存在差异以及其他暂时性差异时，就记录递延税项资产和负债。递延税项资产或负债是根据预期在差额转回时生效的税率入账的。递延税项资产是指可用于减少未来期间应付所得税的金额。如果递延税项资产的全部或部分很可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值拨备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。

外币兑换

在大多数情况下，White Mountain非美国子公司的功能货币是使用美元以外的功能货币来衡量的。功能货币折算产生的净汇兑损益一般在股东权益、累计其他综合收益或亏损中列报。

White Mountain还投资以外币计价的证券。以这些外币记录的资产和负债按资产负债表日的有效汇率换算成美元，收入和费用按该期间的加权平均汇率换算。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的未实现外币换算收益(亏损)为$5.6百万美元和$(2.4)，累计其他全面收益(亏损)在其综合资产负债表中记录。

租契

租赁主要包括办公空间和设备的经营租赁。租赁资产及负债于租赁开始日按租赁期内未来最低租赁付款的现值确认。租期在一年或以下的租赁不计入租赁资产和负债。租赁费用包括在运营费用中。

非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并子公司中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。应占非控股权益的全面收入部分在营业和全面收益表中扣除相关所得税后列报。看见附注12-“普通股股东权益和非控股权益”.

最近采用的会计准则变更

所得税

2020年1月1日，怀特山通过了ASU 2019-12，简化所得税的核算(ASC 740)，它删除了标准指南的例外。在新的指导方针下，非所得税，如特许经营税，在税前收入中报告，而不是包括在所得税中。此外，新的指导意见取消了跨期税收分配的增量方法的例外，该方法以前允许考虑停产经营等项目和通过其他全面收益确认的项目的税收影响。

在采用ASU 2019-12年度后的一段时间内，White Mountain通过非控股权益权益记录了与BAM成员盈余缴款(“MSC”)相关的税项支出和该等税项的相关估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出直接计入非控股权益，而此类税收的估值津贴则通过损益表记录。

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商誉

2020年1月1日，白山采用ASU 2017-04，简化商誉减值测试(ASC 350)，这改变了商誉减值测试的指导方针。在新的指导方针下，商誉可回收性的定性评估保持不变，但要求计算商誉隐含公允价值的两步定性测试的第二步已被取消。相反，当报告单位的账面价值超过其公允价值时，确认减值费用。任何超过公允价值的账面价值都会减记为减值。White Mountain并未确认任何与其报告单位相关的减值指标，因此未在截至2020年12月31日的年度确认商誉减值，因此，采用ASU 2017-04对White Mountain的财务报表没有任何影响。

信用损失

2020年1月1日，白山采用了ASU 2016-13，金融工具信用损失的计量(ASC 326)，为确认按摊余成本计量的金融资产的信贷损失确立了新的指导方针。新的ASU要求报告实体使用影响金融资产可收回性的历史信息、当前信息以及合理和可支持的预测，估计在信用风险敞口的整个生命周期内预期的信贷损失。White Mountain按公允价值计量其投资证券组合，其中的变化通过当期收益确认，因此，采用ASU 2016-13年度对White Mountain的财务报表没有任何影响。

可赎回债务证券的溢价摊销

2019年1月1日，白山采用ASU 2017-08，购买的可赎回债务证券的溢价摊销(ASC 310-20)，它改变了某些购买的可赎回债务证券的摊销期限。根据新的指导方针，对于以溢价持有的可赎回债务证券的投资，溢价将在最早赎回日期之前的一段时间内摊销。新的指引没有改变折价持有的可赎回债务证券的摊销期限。采用ASU 2017-08对White Mountain的财务报表没有任何影响。

注2。重大交易

MediaAlpha

2019年2月26日，MediaAlpha完成了2019年的MediaAlpha交易。怀特山收到的净现金收益为#美元。89.3从这笔交易中拿到一百万美元。

怀特山确认了一项已实现的收益为$67.5百万美元，并将其所有权权益减少到48.3未完成的MediaAlpha基本单元的百分比(42.0在完全稀释、完全转换的基础上)，这是2019年MediaAlpha交易的结果。White Mountain在MediaAlpha的剩余所有权权益不再符合控股所有权的标准，因此，White Mountain于2019年2月26日解除合并后的MediaAlpha。White Mountain的综合运营和全面收益表及其部门披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期间的运营业绩。解除合并后，White Mountain对MediaAlpha的投资符合按权益法或公允价值期权入账的标准。看见附注15-“符合权益法资格的投资”。White Mountain选择了公允价值选项，对MediaAlpha的投资最初按其估计公允价值#美元计量。114.7百万美元，公允价值变动为$114.7百万美元被确认为未实现的投资收益。怀特山总共认可了$182.22019年MediaAlpha交易的已实现收益和未实现投资收益为100万美元。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发售中，怀特山出售了3,609,894股票和收到的总收益为$63.82000万。白山也获得了$55.0与MediaAlpha的股息资本重组相关的净收益为1.8亿美元。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain拥有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为$802.22000万。看见附注15-“符合权益法资格的投资”

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方舟

O于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟保险控股有限公司(“方舟”)及若干出售股东(统称“方舟卖方”)订立认购协议(“方舟SPA”)。若干方舟卖方亦订立相关管理保证契据(连同方舟SPA，“方舟收购协议”)，据此，彼等就方舟业务(统称“方舟交易”)作出若干保证。根据方舟收购协议的条款，怀特山公司同意出资$605.4向方舟提供100万美元的股权资本，钱前估值为$300.02000万美元，并购买$40.9方舟卖家提供的300万股。怀特山还同意额外捐赠至多美元。200.02021年向方舟提供1.8亿股权资本。根据方舟SPA，在2020年第四季度，怀特山预先资助/托管的资金总额为$646.3百万美元，为完成交易做准备，包括$280.0根据一项信贷安排协议的条款，代表方舟直接向劳合社提供100万美元资金和366.32000万放入第三方托管，这反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。

2021年1月1日，怀特山按照方舟SPA条款完成交易。收盘时，怀特山拥有72.0方舟已发行基本股份的百分比(63.0在完全摊薄、完全转换的基础上，考虑到管理层的股权激励)。如果额外的$200.0全额出资600万，白山将拥有77.1方舟已发行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀释、完全转换的基础上)。管理层的股权激励受8.0没有追赶的回报率阈值百分比。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。这些额外的股份通常有资格以投资资本(“MOIC”)门槛的倍数分成三个等额部分。2.0x, 2.5X和3.0如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。

方舟通过劳合社的4020和3902银团承保多元化和平衡的再保险和保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海洋和政治风险。 从2021年1月开始，方舟开始通过集团方舟保险有限公司(Group Ark Insurance Limited)承保某些类别的业务。集团方舟保险有限公司是方舟在百慕大的全资保险和再保险公司。看见注20-“后续事件”.

元素

2019年5月31日，怀特山收购了一家30.0Elementum的有限合伙权益，Elementum是一家专门从事自然灾害ILS的第三方注册投资顾问公司，价格为$55.1百万美元(“Elementum交易”)。Elementum代表第三方客户管理不同ILS部门的独立账户和集合投资工具，包括巨灾债券、担保再保险投资和行业损失担保。作为Elementum交易的一部分，White Mountain还投资了$50.0在ILS基金中有一百万美元。

White Mountain已经为其在Elementum和ILS基金的投资选择了公允价值选项。对Elementum的投资和对ILS基金的投资都包括在其他长期投资中。

NSM

2018年5月11日，怀特山获得了95.0NSM的%基本单位所有权权益(83.6%，在完全稀释、完全转换的基础上)。White Mountain通过手头现金和NSM的新借款为此次收购提供资金。白山支付了$274.2以现金代价换取其在NSM的股权，NSM借入了$100.0作为交易的一部分，将有100万美元的新债务。2018年第三季度，White Mountain的收购价格调整了额外的$2.1100万对价，于2018年第四季度支付。白山确认与NSM相关的收购总资产为#美元495.2百万美元，包括$383.0百万商誉和其他无形资产，承担的总负债为#美元204.6百万美元，包括与NSM之前收购其英国业务相关的或有对价收益负债，为$10.2百万美元，非控股权益为$14.4百万反映收购日期公允价值。在此次收购中，White Mountain产生了#美元的交易成本。6.3其他运营部门的支出为100万美元，这些支出在2018年发生。

2018年5月18日，NSM收购了100Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)的百分比。Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人线路产品的保险经纪公司。NSM支付了$49.6为Fresh保险支付100万的预付现金对价。2020年间，Fresh Insurance更名为翠鸟英国控股有限公司(Kingfish UK Holdings Ltd.)的一部分。NSM借入了$51.0100万美元，为这笔交易提供资金。在截至2019年12月31日的12个月内，NSM额外支付了1美元的收购价格调整0.7百万的代价。收购价格将根据年内EBITDA的增长情况进行额外调整二溢价期，于2020年2月和2022年2月结束。没有与2020年2月结束的溢出期相关的收购价格调整。NSM确认与Fresh保险相关的收购总资产为#美元72.6百万美元，包括$54.6百万美元的商誉和其他无形资产，以及承担的总负债为#美元22.3百万美元，反映收购日期公允价值。关于此次收购，NSM记录了一笔或有对价溢价负债#美元。7.5百万美元。

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2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产，KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGU。NSM支付了$60.0KBK的百万预付现金对价。白山贡献了$29.0百万美元和NSM借入了$30.1100万美元，为这笔交易提供资金。怀特山认可的美元59.4商誉及其他无形资产的相对公允价值为100万欧元，反映收购日期的公允价值，截至2018年12月31日，商誉及其他无形资产的相对公允价值尚未敲定。2019年期间，NSM确定与KBK交易有关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。32.6百万美元和$32.7百万美元，反映收购日期公允价值。在截至2019年12月、2020年12月和2021年12月的三个盈利期间，收购价格将根据EBITDA的增长进行额外调整。2019年期间，NSM记录的收购价格调整为#美元5.9与收购相关的或有对价收益负债的公允价值相关的百万欧元。2020年间，NSM支付了6.4与第一个KBK溢价期相关的1.6亿美元。

2019年4月1日，NSM收购了100拥抱宠物保险公司(“拥抱”)是一家全国性的宠物健康保险公司，为狗和猫提供健康保险。NSM支付了$71.5百万现金对价，扣除所获得的现金，用于拥抱。白山贡献了$58.2百万美元给NSM，NSM借了$20.4100万美元，为这笔交易提供资金。怀特山认可的美元52.2百万美元的商誉和15.4其他无形资产百万美元，反映收购日期公允价值。

2019年6月28日，NSM以#美元的价格从美国国际集团(AIG)手中收购了其美国收藏车业务的续约权(“续约权”)。82.5百万美元。此次收购履行了NSM从美国国际集团(AIG)手中获得续约权的义务。看见附注18--“承付款和或有事项”。白山贡献了$59.1百万美元给NSM，NSM借了$22.5100万美元，为这笔交易提供资金。怀特山认可的美元82.5其他无形资产百万元，反映收购日期的公允价值。看见附注4-“商誉及其他无形资产”.

2020年4月7日，NSM收购了100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路保险和咨询服务的领先供应商，拥有Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)3%的股份。NSM付费GB107.22000万美元(约合人民币180万元)132.2Kingsbridge的预付现金对价(根据收购日的外汇现货汇率计算)为600万欧元(根据收购日的外汇即期汇率计算)。白山贡献了$80.31000万美元给NSM，NSM借入了1 GB42.52000万美元(约合人民币180万元)52.4(以收购当日的外汇现汇计算)，为交易提供资金。在2020年，NSM确定与Kingsbridge交易相关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。111.5300万美元和300万美元20.22000万美元，反映收购日期公允价值。收购价格可能会根据截至2022年1月的套利期间EBITDA的增长进行调整。于2020年，NSM最初记录了一项与Kingsbridge或有对价收益公允价值相关的负债，金额为#美元。4.12000万。在2020年间，NSM确认的税前收入为#美元4.1用于Kingsbridge或有对价收益负债的公允价值变动和外币换算未实现收益$0.32000万。截至2020年12月31日，Kingsbridge或有对价溢价负债为$0.32000万。

与Fresh Insurance、KBK和Kingsbridge收购相关的或有对价溢价负债可能会根据EBITDA、EBITDA预测和被收购实体的现值因素进行调整。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的一年中，NSM确认的税前(收入)支出为(3.3)百万元及$2.12000万美元，用于其或有对价收益负债的公允价值变化。根据这些协议，对或有对价收益负债的任何未来调整都将通过税前收入确认。截至2020年12月31日和2019年12月31日，NSM确认或有对价收益负债总额为$14.6百万美元和$20.6百万美元。2020年间，NSM

已支付$7.0与KBK和英国垂直市场相关的或有对价收益负债1.8亿美元。在2019年，NSM支付了$7.61.8亿英镑的或有对价收益负债与英国垂直市场相关。

PassportCard/DavidShield

2018年1月24日，怀特山收购了一家50其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。DavidShield是一家管理总代理，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将各自拥有50这两项业务都有%的份额。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股权担保。的采购总价50DavidShield的%权益为$41.8百万美元，或$28.3为重组提供的融资净额为100万英镑。

2020年5月7日，怀特山又赚了1美元15.0向通行证/戴维盾投资1亿美元，以支持正在进行的新冠肺炎大流行期间的运营。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益，50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对PassportCard和DavidShield的运营影响最大的决定。

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作为这笔交易的结果，White Mountain‘s重新评估了其对PassportCard和DavidShield的会计处理。由于White Mountain不具有指导PassportCard或DavidShield运营的单方面权力，因此White Mountain不持有PassportCard或DavidShield的控股权，也不合并这两个实体。 怀特山公司的所有权权益使怀特山公司有机会对PassportCard和DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。 因此，PassportCard和DavidShield符合按权益法核算的标准。 White Mountain对PassportCard和DavidShield的投资选择了公允价值。 PassportCard和DavidShield公允价值的变化记录在已实现和未实现的投资收益中。白山公司在PassportCard和DavidShield上的最大损失仅限于投资金额

独渡(Kudu)

2018年2月5日，怀特山达成了一项协议，将为125.0百万美元的库杜，以换取49.5Kudu的%基本单位所有权权益(42.7%，在完全稀释、完全转换的基础上)。2019年4月4日，白山以现金对价$收购了橡树资本管理的某些基金持有的Kudu所有权权益。81.42000万。此外，白山公司承担了橡树资本对Kudu的所有未出资的资本承诺，使白山公司的总资本承诺增加到#美元。250.0百万美元。白山确认收购的总资产为#美元155.5百万美元，包括$7.6百万美元的商誉和2.2百万美元的其他无形资产，承担的总负债为#美元0.8百万美元和非控股权益$1.5百万美元。

由于Kudu的交易，怀特山对Kudu的基本单位所有权从49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀释、完全转换的基础上)，White Mountain在2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。怀特山的合并财务报表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期间的业绩。在Kudu交易之前的一段时间里，White Mountain确定Kudu是一家VIE，但White Mountain并不是主要受益者。在这些时期，怀特山选择使用公允价值选项。

2019年第四季度，White Mountain将其对Kudu的总资本承诺增加了美元100.0百万至$350.0其中百万美元47.5300万美元和300万美元129.0截至2020年12月31日和2019年12月31日，未提取100万美元。同样在2019年第四季度，Kudu获得了一笔承诺的美元124.0百万美元的信贷安排，其中$34.8300万美元和300万美元68.0截至2020年12月31日和2019年12月31日，有100万美元未提取。看见附注5--“债务”.

注3。投资证券

White Mountain为一般投资目的持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、其对MediaAlpha的投资、普通股证券和其他长期投资，这些投资被归类为交易证券。交易证券按资产负债表日的公允价值报告。交易证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)在税前收入中报告。

White Mountain的固定期限投资通常使用行业标准定价方法进行估值。关键输入包括基准收益率、基准证券、报告的交易、发行人利差、出价、要约、信用评级和提前还款速度。抵押贷款和资产支持证券的收入是使用基于预期提前还款和证券的估计经济寿命的有效收益率确认的。当实际预付款与预期预付款有重大差异时，预计经济寿命将重新计算，剩余的未摊销溢价或折价将在剩余经济寿命内预期摊销。

销售投资证券产生的已实现投资收益(损失)采用特定的确认方法核算。所有固定期限投资的溢价和折扣在投资的预期寿命内摊销或增加到收入中。短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用。短期投资按摊销或增值成本进行，这与截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值大致相同。

其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金、ILS基金和私人债务工具。

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净投资收益

White Mountain的净投资收入主要包括与White Mountain的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、其对MediaAlpha投资的分配、普通股证券的股息收入以及其他长期投资的分配。

下表显示了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度税前净投资收入：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
固定期限投资						$	29.0					$	32.4					$	35.1
短期投资						1.1						5.0						8.0
对MediaAlpha的投资(1)						59.9						8.0						—
普通股证券						6.6						13.5						15.1
其他长期投资						35.6						22.1						3.8
总投资收益						132.2						81.0						62.0
第三方投资费用						(1.2)						(1.3)						(3.0)
净投资收益						$	131.0					$	79.7					$	59.0

(1)2018年，MediaAlpha是White Mountain的多数股权合并子公司。看见注2-“重大交易”

已实现和未实现投资净收益(亏损)

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的已实现和未实现投资净收益(亏损)：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
固定期限投资						$	38.5					$	43.5					$	(34.7)
短期投资						.4						.2						(.8)
对MediaAlpha的投资(1)						686.0						180.0						—
普通股证券						6.5						195.7						(98.9)
其他长期投资 (2)						(14.6)						13.8						26.1
已实现和未实现投资净收益(亏损)						716.8						433.2						(108.3)
减去：出售的投资证券的净收益(亏损) 在此期间						20.2						24.6						(33.0)
期末持有的投资证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)						$	696.6					$	408.6					$	(75.3)

(1) 2018年，MediaAlpha是White Mountain的多数股权合并子公司。看见注2-“重大交易”

(2)2020、2019年和2018年，包括$4.0, $(0.3)和$(0.8)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资收益(亏损)。

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日止年度，White Mountain的所有已实现和未实现投资净收益(亏损)均记录在合并经营报表中。其他综合收益未录得投资收益(亏损)。

怀特山确认已实现投资收益总额为$214.4百万，$104.0百万美元和$49.4百万美元和已实现投资亏损总额为1,000,000美元27.3百万，$7.4百万美元和$62.3截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度投资证券销售额为100万美元。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度仍持有的投资的3级投资的可归因于未实现投资净收益的总收益：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
其他长期投资 (1)						$	276.0					$	181.9					$	22.6
未实现投资净收益总额，税前3级投资						$	276.0					$	181.9					$	22.6

(1) 2020和2019年，包括$278.7及$180.0从White Mountain对MediaAlpha的投资中获得的未实现投资收益。

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出售和到期投资的收益(不包括短期投资)总计为#美元。1.4亿美元，1.010亿美元和2.2截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度为10亿美元。

投资控股

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain固定到期日投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额和账面价值。

						2020年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失												携载 价值
美国政府和机构的义务						$	173.2					$	3.1					$	—											$	176.3
法团发行的债务证券						522.8						24.7						(.1)												547.4
市政义务						244.0						21.0						—												265.0
抵押贷款和资产支持证券						211.7						6.8						—												218.5
固定期限投资总额						$	1,151.7					$	55.6					$	(.1)											$	1,207.2

						2019年12月31日
百万						成本或 摊销 成本						毛 未实现 收益						毛 未实现 损失												携载 价值
美国政府和机构的义务						$	231.7					$	1.0					$	(.2)											$	232.5
法团发行的债务证券						454.9						12.5						(.2)												467.2
市政义务						284.7						12.5						(.1)												297.1
抵押贷款和资产支持证券						206.6						2.7						(.3)												209.0
固定期限投资总额						$	1,177.9					$	28.7					$	(.8)											$	1,205.8

怀特山固定收益投资组合的加权平均存续期约为3.2年，包括短期投资，大约3.6截至2020年12月31日，不包括短期投资的年份。

下表显示了截至2020年12月31日，White Mountain按合同到期日划分的固定到期日投资的成本或摊销成本和账面价值。实际到期日可能与合同到期日不同，因为借款人可能有权催缴或预付某些债务，无论是否有催缴或预付罚款。

						2020年12月31日
百万						成本或摊销成本						账面价值
在一年或更短的时间内到期						$	126.0					$	127.0
在一年到五年后到期						417.5						433.6
在五年到十年后到期						283.2						303.2
十年后到期						113.3						124.9
抵押贷款和资产支持证券						211.7						218.5
总计						$	1,151.7					$	1,207.2

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下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain对MediaAlpha、普通股证券和其他长期投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币损失和账面价值：

						2020年12月31日
百万						成本或 摊销成本						未实现的毛利率 收益						未实现的毛利率 损失						网游国外 货币价格上涨						携载 价值
对MediaAlpha的投资						$	—					$	802.2					$	—					$	—					$	802.2
普通股证券						$	—					$	—					$	—					$	—					$	—
其他长期投资						$	767.4					$	95.8					$	(78.1)					$	1.7					$	786.8

						2019年12月31日
百万						成本或 摊销成本						未实现的毛利率 收益						未实现的毛利率 损失						网游国外 货币损失。						携载 价值
对MediaAlpha的投资						$	—					$	180.0					$	—					$	—					$	180.0
普通股证券						$	553.3					$	130.6					$	—					$	—					$	683.9
其他长期投资						$	667.4					$	75.2					$	(64.1)					$	(2.2)					$	676.3

截至2020年12月31日的公允价值计量

公允价值计量按层次分类，该层次区分基于来自独立来源的市场数据的投入(“可观察投入”)和基于外部市场数据有限或不可用时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设(“不可观察投入”)。相同资产或负债在活跃市场的报价优先级最高(“第1级”)，其次是报价以外的可观察到的投入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(“第2级”)和不可观察的投入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“第3级”)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain使用报价的市场价格或其他可观察到的投入来确定公允价值，大约73%和71占投资组合的%。看见注1-“列报依据和重大会计政策”。

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按水平计量的公允价值

下表按级别列出了White Mountain截至2020年12月31日和2019年12月31日的投资公允价值计量。主要的证券类型是以证券的法律形式为基础的。White Mountain根据影响信用质量的发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，由美国政府实体发行的债务证券的信用风险最小，而与其他发行人(如发行抵押贷款和资产支持证券的公司、市政当局或实体)相关的信贷和其他风险则因发行实体类型的性质而异。White Mountain进一步将公司发行的债务证券和普通股证券按行业分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监控风险和业绩。因此，White Mountain根据其用来对照彭博巴克莱美国中级综合指数和标准普尔500指数(Bloomberg Barclays U.S.Intermediate Aggregate)和标准普尔500指数(S&P500 index)等常用基准评估投资风险和表现的类似部门和行业分类，进一步将这些资产类别划分为子类别。

						2020年12月31日
百万						公允价值						1级						二级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	176.3					$	176.3					$	—					$	—
公司发行的债务证券：
金融类股						133.9						—						133.9						—
消费者						81.9						—						81.9						—
工业						66.9						—						66.9						—
技术						66.7						—						66.7						—
医疗保健						51.5						—						51.5						—
通信						44.5						—						44.5						—
能量						35.8						—						35.8						—
材料						33.9						—						33.9						—
公用事业						32.3						—						32.3						—
公司发行的债务证券总额						547.4						—						547.4						—
市政义务						265.0						—						265.0						—
抵押贷款和资产支持证券						218.5						—						218.5						—
固定期限投资总额						1,207.2						176.3						1,030.9						—
短期投资(1)						142.9						142.9						—						—
对MediaAlpha的投资						802.2						802.2						—						—
其他长期投资						614.2						—						—						614.2
其他长期投资—NAV(2)						172.6						—						—						—
其他长期投资总额						786.8						—						—						614.2
总投资						$	2,939.1					$	1,121.4					$	1,030.9					$	614.2

(1) 短期投资按摊销成本计量，接近公允价值。

(2)由私募股权基金和ILS基金组成，其公允价值采用实际权宜之计按资产净值计量。公允价值按资产净值计量的投资不属于公允价值层次。

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						2019年12月31日
百万						公允价值						1级						二级						3级
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	232.5					$	232.5					$	—					$	—
公司发行的债务证券：
金融类股						144.8						—						144.8						—
工业						59.0						—						59.0						—
医疗保健						52.6						—						52.6						—
消费者						50.9						—						50.9						—
能量						44.9						—						44.9						—
技术						41.2						—						41.2						—
通信						31.3						—						31.3						—
公用事业						25.0						—						25.0						—
材料						17.5						—						17.5						—
公司发行的债务证券总额						467.2						—						467.2						—
市政义务						297.1						—						297.1						—
抵押贷款和资产支持证券						209.0						—						209.0						—
固定期限投资总额						1,205.8						232.5						973.3						—
短期投资(1)						201.2						189.4						11.8						—
对MediaAlpha的投资						180.0						—						—						180.0
普通股证券：
交易所交易基金(ETF)(2)						536.4						521.6						14.8						—
其他(3)						147.5						25.9						121.5						.1
普通股证券总额						683.9						547.5						136.3						.1
其他长期投资						474.0						—						—						474.0
其他长期投资—NAV(4)						202.3						—						—						—
其他长期投资总额						676.3						—						—						474.0
总投资						$	2,947.2					$	969.4					$	1,121.4					$	654.1

(1) 短期投资按摊销成本计量，接近公允价值。

(2) 在外汇交易的ETF是使用该基金公布的资产净值来定价的，以计入收盘时间的差异，因此被指定为二级衡量标准。

(3) 主要包括二投资于主要投资于国际股票的单位信托基金和投资于国内股票的开放式共同基金

大盘股公司。

(4) 由私募股权基金、一只对冲基金和ILS基金组成，其公允价值按资产净值使用实际权宜之计进行计量。公允价值按资产净值计量的投资不属于公允价值层次。

以存款或抵押品形式持有的投资

截至2020年12月31日和2019年12月31日，投资额为432.4百万美元和$319.9这些资产是以信托形式持有的，这些信托与HG Global与BAM的再保险协议有关。怀特山的保险子公司被要求在某些保险监管机构保持存款，以维持其保险执照。这类存款的公允价值总计为#美元，其中包括国家存款，并包括在投资组合中。11.9百万美元和$9.9截至2020年12月31日和2019年12月31日。

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公司发行的债务证券

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级：

						公允价值于12月31日，
百万						2020						2019
AAA级						$	10.6					$	9.5
AA型						57.9						73.9
A						318.3						288.5
血脑屏障						159.6						95.3
bb						1.0						—
法团发行的债务证券(1)						$	547.4					$	467.2

(1)    信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)提供的发行人信用评级，如果没有标准普尔评级，则基于穆迪投资者服务公司(Moody’s Investor Service，Inc.)提供的长期债务评级。

抵押贷款和资产支持证券

下表显示了怀特山截至2020年12月31日和2019年12月31日的抵押贷款和资产支持证券的公允价值：

						2020年12月31日																		2019年12月31日
百万						公允价值						二级						3级						公允价值						二级						3级
抵押贷款支持证券：
代理：
FNMA						$	88.7					$	88.7					$	—					$	88.6					$	88.6					$	—
FHLMC						70.1						70.1						—						60.5						60.5						—
GNMA						40.6						40.6						—						30.8						30.8						—
总代理(1)						199.4						199.4						—						179.9						179.9						—
抵押贷款支持证券总额						199.4						199.4						—						179.9						179.9						—
其他资产支持证券：
信用卡应收账款						11.3						11.3						—						14.0						14.0						—
车辆应收账款						7.8						7.8						—						15.1						15.1						—
其他资产支持证券合计						19.1						19.1						—						29.1						29.1						—
抵押贷款和资产支持证券总额						$	218.5					$	218.5					$	—					$	209.0					$	209.0					$	—

(1) 代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信用和信用担保，或有担保

由政府赞助的实体(即FNMA、FHLMC)。

对MediaAlpha的投资

2019年2月26日，关于2019年MediaAlpha交易，MediaAlpha被解除合并，随后在其他长期投资中按公允价值入账。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发售中，怀特山出售了3,609,894股票和收到的总收益为$63.82000万。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain拥有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为$802.22000万。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列示。为便于比较，2019年MediaAlpha交易后2019年与MediaAlpha相关的金额已从其他长期投资重新分类为对MediaAlpha的投资。

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其他长期投资

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山其他长期投资的账面价值：

						账面价值为
百万						2020年12月31日						2019年12月31日
酷度的参赛合同						$	400.6					$	266.5
PassportCard/DavidShield						95.0						90.0
Elementum Holdings L.P.						55.1						55.1
其他未合并实体(1)						42.4						33.7
未合并实体总数(2)						593.1						445.3
私募股权基金和对冲基金						121.2						161.1
保险连结证券基金						51.4						41.2
私人债务投资(2) (3)						21.1						28.7
其他长期投资总额						$	786.8					$	676.3

(1) 包括White Mountain在某些私募普通股证券、有限责任公司和可转换优先证券以及未来股权投资简单协议(“SAFE”)中的非控股股权。

(2) 看见按水平计量的公允价值桌子。

(3)包括$5.8及$5.0在截至12月31日按公允价值列账的私人债务投资中。2020和截至2019年12月31日的摊销成本。

私募股权基金和对冲基金

White Mountain投资于私募股权基金和对冲基金，这些基金包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值(“资产净值”)来估计。截至2020年12月31日，怀特山投资于十四私募股权基金.是单一私募股权投资中最大的一笔投资

基金或对冲基金为$29.1截至2020年12月31日的百万美元和54.6截至2019年12月31日，100万。2020年第一季度，White Mountain赎回了其唯一一只公允价值为1美元的对冲基金45.6百万美元。根据惯例的审计扣留，大部分赎回收益于2020年4月收到，剩余余额预计将于2021年4月收到。

下表按投资目标和行业列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日对私募股权基金和对冲基金的投资和无资金承诺：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百万						公允价值						资金不足 承付款						公允价值						资金不足 承付款
私募股权基金
航空航天/国防/政府						$	69.1					$	15.3					$	33.8					$	23.3
制造业/工业						28.6						—						57.7						4.1
金融服务						23.5						30.4						15.0						22.8
私募股权基金总额						121.2						45.7						106.5						50.2
对冲基金
多头/空头银行和金融						—						—						54.6						—
对冲基金总额						—						—						54.6						—
私募股权基金和对冲基金总额 包括在其他长期投资中的投资						$	121.2					$	45.7					$	161.1					$	50.2

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对私募股权基金的投资通常会受到一段锁定期的限制，在此期间投资者不得要求赎回。基金预期终止日期之前的分配可能仅限于基金标的投资清算产生的股息或收益。此外，某些私募股权基金有延长禁售期的选择权。

下表列出了截至2020年12月31日受禁售期限制的私募股权基金投资：

百万						1-3年						3年至5年						5年-10年						>10年前						总计
私募股权基金-预期锁定期剩余						$	8.0					$	40.7					$	64.7					$	7.8					$	121.2

私募股权基金的投资者通常在资本承诺期以外、基金清盘前承担赔偿义务。截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain不知道有任何与其在私募股权基金的投资相关的赔偿要求。

大多数对冲基金的投资赎回都受到限制，包括不允许赎回或撤资的锁定期、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍受市场波动的影响，赎回生效日期通常在定义的赎回期限结束时。

保险连结证券基金

White Mountain的其他长期投资包括ILS基金。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值来估算。截至2020年12月31日，怀特山投资于四公平价值为$的ILS基金51.4百万美元。

投资ILS基金一般会受到限制，包括不得赎回或提款的禁售期、不可续期条款、赎回频率的限制，以及赎回的提早通知期。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的亏损发展，使得对ILS基金基础投资的公允价值的确定不太确定。在这种情况下，受影响的投资可能会受到额外的锁定条款的约束。

ILS基金通常受每月和每年的赎回限制和提前赎回通知期的要求，范围为30和90几天。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍受市场波动的影响，赎回生效日期通常在定义的赎回期限结束时。

其中一只ILS基金要求股东在每个日历年的9月15日或之前提前赎回通知。本基金要求赎回的金额仍受市场波动的影响，直到标的投资完全到期或折算为止，这可能是从每个历年开始起最长三年的时间。

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按级别前滚公允价值计量

White Mountain使用现有的报价市场价格作为投入，以估计其在活跃市场的投资的公允价值。这类计量被认为是一级计量或二级计量，这取决于报价的市场价格投入是针对相同证券(一级)还是类似证券(二级)。截至2020年12月31日和2019年12月31日，固定期限投资、普通股证券和其他长期投资的第3级计量包括尚未根据相同或类似证券的报价市场价格投入确定估计公允价值的证券。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度白山公允价值计量水平的变化：

																								第三级投资												以资产净值计算的其他长期投资(1)
百万						1级 投资						二级 投资												普普通通 权益 有价证券															其他长期投资 投资和对MediaAlpha首次公开募股前的投资									总计
2019年12月31日的余额						$	780.0					$	1,109.6											$	.1											$	654.0					$	202.3					$	2,746.0		(2)
已实现和未实现净收益						436.4						15.9												—												275.6						(11.5)						716.4			(3)
摊销/增值						(.1)						(4.4)												—												—						—						(4.5)
购买						133.9						437.6												—												151.5						43.6						766.6
销售额						(830.4)						(527.8)												(.1)												(8.2)						(61.8)						(1,428.3)
MediaAlpha首次公开募股(IPO)的效果(4)						458.7						—												—												(458.7)						—						—
转接来话						—						—												—												—						—						—
转出						—						—												—												—						—						—
2020年12月31日的余额						$	978.5					$	1,030.9											$	—											$	614.2					$	172.6					$	2,796.2		(2)

(1) 包括私募股权基金、对冲基金和ILS基金，其公允价值是使用实际权宜之计按资产净值计量的，不再归类于公允价值层次。看见附注1-“列报基础和重要会计政策”.

(2)    不包括账面价值$142.9及$201.2截至12月31日，2020年和2019年被归类为短期投资。

(3)不包括与短期投资相关的已实现和未实现亏损#美元0.4截至2020年12月31日的年度。

(4)代表White Mountain对MediaAlpha的投资从3级衡量重新分类为与MediaAlpha IPO相关的1级衡量。看见注2-“重大交易”.

																					第三级投资															以资产净值计算的其他长期投资(1)
百万						1级 投资						二级 投资												普普通通 权益 有价证券															其他长期投资 对MediaAlpha的投资和投资												总计
2018年12月31日的余额						$	842.6					$	1,160.5											$	—											$	138.7					$	186.9								$	2,328.7		(2)
已实现和未实现净收益						163.0						76.1												—												181.2						12.7									433.0			(3)
摊销/增值						.2						(1.8)												—												—						—									(1.6)
购买						165.3						404.5												.1												185.4						110.8									866.1
销售额						(391.1)						(529.7)												—												—						(29.5)									(950.3)
Kudu交易的影响						—						—												—												141.8						(71.7)									70.1
转接来话						—						—												—												10.9						4.0									14.9
转出						—						—												—												(4.0)						(10.9)									(14.9)
2019年12月31日的余额						$	780.0					$	1,109.6											$	.1											$	654.0					$	202.3								$	2,746.0		(2)

(1) 包括私募股权基金、对冲基金和ILS基金，其公允价值是使用实际权宜之计按资产净值计量的，不再归类于公允价值层次。看见附注1-“列报基础和重要会计政策”.

(2) 不包括账面价值$201.2及$214.2截至2018年12月31日，2019年和2018年被归类为短期投资。

(3) 包括$114.7与2019年MediaAlpha交易相关的未实现投资收益。看见注2--“重大交易”。

(4)不包括与短期投资相关的已实现和未实现亏损#美元0.2截至2019年12月31日的年度。

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公允价值计量-水平之间的转移-截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度

各级别之间的转移一般采用截至导致转移的事件或环境变化发生的季度期末的公允价值计量。

在2020至2019年期间，没有固定到期日投资或其他上期被归类为3级计量的长期投资被转移到2级计量。

在2020至2019年期间，没有固定到期日投资或前一时期被归类为二级计量的其他长期投资被转移到三级计量。

2020年，在MediaAlpha首次公开募股(IPO)中，White Mountain对MediaAlpha的投资从3级衡量重新分类为1级衡量。

不可观测的重要输入

下表列出了在估计White Mountain对MediaAlpha和除私募股权基金、对冲基金和ILS基金以外的其他长期投资的公允价值时使用的重大不可观察的投入，截至2020年12月31日和2019年12月31日，这些投资被归类为3级。投资于私募股权基金、对冲基金和ILS基金的公允价值通常是使用基金的资产净值来估计的。

百万美元

2020年12月31日

描述

估值技术(1)

公允价值(2)

无法观察到的输入

贴现率(3)(4)

终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(4)

酷度的参赛合同(5)

贴现现金流

$400.6

18% - 23%

7x-12x

PassportCard/DavidShield(6)

贴现现金流

$95.0

23%

4%

Elementum Holdings，L.P.

贴现现金流

$55.1

17%

4%

私人债务工具

贴现现金流

$17.1

4% - 8%

不适用

所有其他

贴现现金流

$18.8

20% - 24%

4%

新市场解决方案有限责任公司

最近的交易

$9.9

成交价：

$9.9

Noblr，Inc.

最近的交易

$8.7

成交价：

$8.7

Zillion Insurance Services，Inc.(7)

最近的交易

$5.0

成交价：

$5.0

(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。

(2)包括与外币相关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。

(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。

(4)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)终端现金流退出倍数或终端收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。

(5) 2020年，Kudu总共部署了1,000,000美元的资金。118.2在新的Kudu参与合同中，包括Creation Investments Capital、红杉金融集团(Sequoia Financial Group)、渠道资本(Channel Capital)和游侠投资管理公司(Ranger Investment Management)。

(6)2020年，怀特山公司又赚了1美元15.0对PassportCard/DavidShield的投资。见附注2--“重大交易”.

(7)2020年，怀特山公司又赚了1美元2.5对亿万保险服务公司(Zillion Insurance Services，Inc.)的投资。

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百万美元									2019年12月31日
描述									估值技术(1)						公允价值(2)						无法观察到的输入
																					贴现率(3)						终端现金流出口 多个(X)或端子 收入增长率(%)(3)
酷度的参赛合同(4)									贴现现金流						$266.5						15% - 22%						6x-12x
对MediaAlpha的投资									贴现现金流						$180.0						15%						4%
PassportCard/DavidShield									贴现现金流						$90.0						22%						4%
Elementum Holdings，L.P.(5)									贴现现金流						$55.1						20%						4%
私人债务工具									贴现现金流						$23.7						4% - 9%						不适用
所有其他									贴现现金流						$23.7						25% - 32%						4%
Noblr，Inc.									最近的交易						$5.0						成交价：						$5.0
Zillion Insurance Services，Inc.(6)									最近的交易						$2.5						成交价：						$2.5
Compare.com									预计可变现净值						$2.5						可变现净值：						$2.5

(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。

(2) 包括与外币相关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。

(3) 单独增加(减少)折扣率将导致较低(较高)的公允价值计量，而增加(减少)码头

单独的现金流退出倍数或终端收入增长率将导致更高(更低)的公允价值计量。

(4) 2019年，Kudu共部署了美元198.0在新的Kudu参与合同中，包括Fair Oaks Capital、VS Capital Advisors、First Long Island Investors、EJF Capital、Warwick Capital Partners和Pennybacker Capital Management。

(5) 2019年，怀特山赚了一美元55.1对Elementum Holdings，L.P.的投资见附注2--“重大交易”.

(6) 2019年，怀特山赚了一美元2.5对亿万保险服务公司(Zillion Insurance Services，Inc.)的投资。

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注4.商誉和其他无形资产

    怀特山公司使用收购方法对企业合并进行核算。根据收购方法，White Mountain于收购日期确认及计量收购资产、承担的负债及收购实体的任何非控股权益，并以公允价值计量。预计购置日公允价值通常由或有对价的无形资产和负债组成，在报告日未提供完成购置款会计所需信息的情况下，公允价值可按暂定金额入账。任何此类暂定金额都将在收购之日起一年内最终确定为计量期调整。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日按公司划分的其他无形资产和商誉的经济寿命、收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：

百万美元						加权平均经济 生命 (以年为单位)						2020年12月31日																								2019年12月31日
												收购日期公允价值						累计摊销						减损						账面净值						收购日期公允价值						累计摊销						减损						账面净值
商誉：
NSM(1)(2)						不适用						$	506.4					$	—					$	—					$	506.4					$	381.6					$	—					$	—					$	381.6
独渡(Kudu)						不适用						7.6						—						—						7.6						7.6						—						—						7.6
其他操作						不适用						11.5						—						—						11.5						13.1						—						7.6						5.5
总商誉												525.5						—						—						525.5						402.3						—						7.6						394.7
其他无形资产 资产：
NSM(1)(2)
我们的客户很多。 两性关系						8.9						136.2						36.7						3.5						96.0						121.7						19.8						1.4						100.5
*商标名						16						65.4						8.3						1.0						56.1						61.9						5.3						.4						56.2
信息 技术 站台						0						3.1						1.4						1.7						—						3.9						1.4						.6						1.9
续约权						12						82.5						4.9						—						77.6						82.5						.7						—						81.8
其他						3.4						1.7						1.0						—						.7						1.7						.7						—						1.0
*小计												288.9						52.3						6.2						230.4						271.7						27.9						2.4						241.4
独渡(Kudu)
*商标名						7						2.2						.6						—						1.6						2.2						.2						—						2.0
其他操作
*商标名						9.6						3.6						.3						—						3.3						1.7						.5						.2						1.0
顾客 两性关系						10.7						14.2						1.4						—						12.8						7.2						.4						—						6.8
信息 技术 站台						5						—						—						—						—						.5						.3						.2						—
保险 执照						不适用						8.6						—						—						8.6						8.6						—						—						8.6
其他						5.4						.3						.1						—						.2						.2						—						—						.2
小计												26.7						1.8												24.9						18.2						1.2						.4						16.6
其他无形资产合计												317.8						54.7						6.2						256.9						292.1						29.3						2.8						260.0
总商誉和其他 **无形资产												$	843.3					$	54.7					$	6.2					782.4						$	694.4					$	29.3					$	10.4					656.7
商誉及其他归属于非控股权益的无形资产																														(28.1)																								(23.4)
商誉和其他无形资产包括在怀特山的公有资产中 股东权益																														$	754.3																							$	631.3

(1) 2020年间，NSM的商誉和无形资产包括13.4及$1.6外币兑换的效果。2019年期间，NSM的商誉和无形资产包括1.8及$0.7外币兑换的效果。

(2) 收购日期公允价值估计在商誉与其他无形资产之间的归属 Kingsbridge于2020年完成。收购日期的归属商誉与其他无形资产之间的公允价值估计 KBK于2019年完成。

为上述实体确认的商誉归因于预期的未来现金流。其他使用年限有限的无形资产的收购日期公允价值采用收益法估计，该方法利用未来预期现金流量来计算折现现值金额。

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多期超额收益法使用该无形资产剩余寿命内仅可归因于其他无形资产的税后增量现金流的现值来估计公允价值。这一方法被用来估计与商号、客户关系和合同以及信息技术相关的其他无形资产的公允价值。

特许权使用费减免法被用来估计其他无形资产的公允价值，这些无形资产与可以通过第三方所有者的许可获得的权利有关。在这种方法下，公允价值是使用通过拥有而不是租赁资产而避免的许可费的现值来估计的。这项技术被用来评估域名、某些商标和品牌的公允价值。

有无法估计提供增量收益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有无其他无形资产的实体价值来计算的。这种方法被用来估计优惠租赁条款的公允价值。

下表汇总了2020和2019年期间完成的收购的收购日期、商誉和其他无形资产的公允价值：

百万美元
收购子公司/资产						商誉和 其他无形资产(1)						收购日期
拥抱(2)						$	67.6					2019年4月1日
续订权利(3)						82.5						2019年6月28日
王桥						131.7						2020年4月7日
NSM数据段总数						$	281.8
Kudu交易						$	9.8					2019年4月4日
其他操作						$	38.1					五花八门

(1) 收购日期公允价值包括测算期内调整的影响，不包括收购日期之后外币换算的影响。

(2) 不包括$3.4归类于其他资产的软件。

(3) NSM从美国国际集团(AIG)手中购买续约权是一项资产收购。

White Mountain至少以年度为基准，从不迟于收购一周年所包括的过渡期开始评估商誉的潜在减值。

在2020年，怀特山确认了其他无形资产的减值#美元6.22.8亿美元与新鲜保险相关。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎大流行的影响，以及Fresh保险的某些重组举措。2020年，White Mountain对潜在减损进行了定期审查，包括对与NSM相关的商誉进行了定量审查。2019年，怀特山确认其他无形资产减值1美元2.4与新保险以及商誉和其他无形资产减值相关的百万美元7.6300万美元和300万美元0.4百万美元，分别与其他业务相关。在2020年至2019年期间，白山得出的结论是，与NSM相关的商誉没有减损。2018年，商誉和其他无形资产没有减值。减损费用在营业报表中受影响部门的一般和行政费用中列报。

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下表显示商誉和其他无形资产的变动情况：

						十二月三十一日，
						2020																		2019
百万						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产总额						商誉						其他无形资产						商誉和其他无形资产总额
期初余额						$	394.7					$	260.0					$	654.7					$	379.9					$	157.6					$	537.5
收购业务 (1)						140.0						—						140.0						64.8						34.6						99.4
收购集电车更新权						—						—						—						—						82.5						82.5
业务处置(2)						—						—						—						(18.3)						(23.5)						(41.8)
收购日期公允价值的归属 *商誉和其他之间的估计较低 **无形资产 (3)						(23.2)						23.2						—						(26.8)						26.8						—
减损(4)						—						(6.2)						(6.2)						(7.6)						(2.8)						(10.4)
测算期调整(5)						.6						6.6						7.2						.9						5.9						6.8
外币折算						13.4						1.6						15.0						1.8						.7						2.5
摊销						—						(28.3)						(28.3)						—						(21.8)						(21.8)
期末余额						$	525.5					$	256.9					$	782.4					$	394.7					$	260.0					$	654.7

(1) 2020年期间，金额包括收购Kingsbridge和其他业务。2019年期间，金额包括与Kudu、其他运营和拥抱相关的收购。

(2) 处置与2019年的MediaAlpha交易相关。看见注2-“重大交易”.

(3)     与收购Kingsbridge和其他业务相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值的确定已于2020年完成。 与收购KBK相关确认的商誉和其他无形资产的相对公允价值的确定已于2019年完成。

(4)2020年，减损与NSM在英国的垂直业务相关。2019年，减值$7.6及$0.4商誉和其他无形资产与其他业务和美元2.4其他无形资产的减值与NSM的英国纵向相关。

(5)     计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。2020年期间，调整主要涉及或有考虑因素#美元。4.1与收购Kingsbridge有关。2019年，5.9与收购KBK有关。

摊销费用为$28.3百万，$21.8百万美元和$18.8截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度为100万美元。

White Mountain预计在未来5年每年确认摊销费用，如下表所示：

百万						摊销费用
2021						$	36.3
2022						35.2
2023						34.1
2024						28.6
2025年及之后的几年						114.1
总计(1)						$	248.3

(1) 不包括无限期的无形资产$8.6.

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注5。债务

 

下表显示了怀特山截至2020年12月31日和2019年12月31日的未偿债务：

						十二月三十一日，						有效						十二月三十一日，						有效
百万美元						2020						率						2019						率(1)
NSM银行贷款						$	277.4					7.5%			(1)			$	221.3					7.5%			(1)
未摊销发行成本						(6.1)												(3.9)
NSM银行贷款，账面价值						271.3												217.4
其他NSM债务						1.3						2.5%						1.8						3.0%
Kudu银行融资机制						89.2						8.3%						57.0						8.3%
未摊销发行成本						(2.9)												(3.4)
库杜银行贷款，账面价值						86.3												53.6
其他业务债务						18.0						7.4%						11.1						8.3		%
未摊销发行成本						(.5)												(.4)
其他业务债务，账面价值						17.5												10.7
--债务总额						$	376.4											$	283.5

(1) 实际利率包括债务发行成本摊销的影响，不包括利率互换对债务对冲部分的影响。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度的加权平均利率(撇除债务发行成本摊销的影响)为7.0%和7.0%。截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度的加权平均利率包括债务发行成本摊销和利率互换的影响在内的NSM银行贷款总额的加权平均利率为8.4%和8.1%.

下表列出了截至2020年12月31日白山公司债务的合同偿还时间表：

百万						2020年12月31日
在一年或更短的时间内到期						$	4.5
在两到三年内到期						12.2
四到五年后到期						106.0
五年后到期						263.3
总计						$	386.0

NSM银行贷款

2020年4月7日，NSM修订了与Ares Capital Corporation就收购Kingsbridge有关的担保信贷安排(“NSM银行安排”)。根据修正案，总承担额由#元增加至#元。234.0百万美元，其中包括#美元的定期贷款224.0100万美元和一笔#美元的循环信用贷款10.0百万美元，至$291.42000万美元，其中包括$定期贷款276.41000万美元，包括GB42.52000万美元(约合人民币180万元)52.4(根据交易日期的外汇即期汇率计算)英镑定期贷款，以及循环信贷贷款承诺#美元。15.02000万。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。

根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有大于10如果该工具的预期贴现未来现金流发生了%的变化，则该工具的账面价值不会发生变化。怀特山已经确定，NSM银行贷款条款的变化对预期贴现未来现金流的影响小于10%.

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NSM银行贷款的利息按等于三个月期伦敦银行同业拆借利率加适用保证金的浮动利率计算。与这项修订相关的是，以美元计价的借款的参考利率有所提高。美元兑伦敦银行间同业拆借利率下限上调至1.25%，与美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的利润率从4.25%至4.75%设置为以下范围5.50%至6.00%。对于以英镑计价的借款，英镑-伦敦银行间同业拆借利率下限为1.25%，与英镑-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的利润率范围为6.00%至6.50%。基准利率的利差在该范围内变化，取决于NSM的综合总杠杆率。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度NSM银行贷款项下债务的变化：

百万						截至十二月三十一日止的年度，
NSM银行贷款						2020						2019
期初余额						$	221.3					$	180.4
定期贷款
借款(1)						52.4						42.9
还款						(2.0)						(2.0)
外币折算						5.7						—
循环信用贷款
借款						—						6.5
还款						—						(6.5)
期末余额						$	277.4					$	221.3

(1) 截至2020年12月31日的年度借款包括美元52.4为收购Kingsbridge提供资金。截至2019年12月31日的年度借款包括$20.4及$22.5为收购拥抱和续约权提供资金。

截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为$277.41000万美元，包括GB42.52000万美元(约合人民币180万元)58.1(根据2020年12月31日的外汇即期汇率)英镑定期贷款，循环信贷贷款未提取。

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元利率风险中的敞口。151.02000万美元计价的浮动利率定期贷款。

截至2020年12月31日，美元147.6未偿还的定期贷款中有1.8亿美元通过掉期进行了对冲，还有1美元129.8在未偿还的定期贷款中，有1.8亿笔是未对冲的。截至二零二零年十二月三十一日止十二个月，已对冲之未偿还定期贷款之加权平均实际利率(包括债务发行成本摊销之影响及利率互换之影响)为9.0%，未对冲的未偿还定期贷款的加权平均实际利率(包括债务发行成本摊销的影响)为7.6%。截至2020年12月31日止12个月，NSM Bank融资总额的加权平均利率(包括债务发行成本摊销的影响和利率互换的影响)为8.4%.

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

其他NSM债务

NSM也有一笔与其英国垂直市场相关的担保定期贷款。截至2020年12月31日，有担保的定期贷款的未偿还余额为#美元。1.32000万美元，到期日为2022年12月31日。

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Kudu银行融资机制

2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Facility)，为单位持有人的分配提供资金，并为新投资和相关交易费用提供资金。截至2020年12月31日，库都银行贷款的最高借款能力为#美元。124.0100万美元，其中包括一笔#美元的循环信贷贷款承诺5.0百万美元，初始定期贷款为$57.0100万美元和一笔延期取款定期贷款#62.0百万美元。根据Kudu银行贷款机制，定期贷款和循环信贷贷款将于2025年到期。在2020年间，Kudu借入了$32.2在Kudu银行贷款机制下提供了2000万美元的定期贷款，没有偿还。在2019年期间，Kudu借入了$57.0在Kudu银行贷款机制下获得了100万美元的定期贷款，而且没有偿还。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为$89.2100万美元，循环信贷贷款未提取。

Kudu银行贷款的利息按等于一个月期美元-伦敦银行间同业拆借利率(以较大者为准)的浮动利率计算，1.0%或最优惠税率加1.0%，在每种情况下，加上适用的保证金。与美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的利润率可能在5.50%和6.25%，基本利率的差额可能在4.50%和5.25%，这取决于借款人的合并总杠杆率。

Kudu Bank融资以贷款方的所有财产为抵押，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、否定和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

其他业务债务

截至2020年12月31日，白山公司其他运营部门的债务包括二有担保的信贷安排。第一笔信贷安排的最大借款能力为#美元。16.32000万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款11.32000万美元，一笔延迟提取的定期贷款3.01000万美元，循环信贷贷款承诺为#美元2.02000万美元，到期日均为2024年3月12日。在2020年，White Mountain的其他运营部门没有借款，偿还了#美元2.0在第一次信贷安排下的定期贷款为1.5亿美元。2019年，第一笔信贷安排没有借款，偿还了#美元。0.2定期贷款300万美元。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为$9.1300万美元，循环信贷贷款未提取。第二项信贷安排的最高借款能力为#美元。15.02000万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款9.02000万美元，一笔延迟提取的定期贷款4.01000万美元，循环信贷贷款承诺为#美元2.02000万美元，到期日均为2025年7月2日。2020年，White Mountain的其他运营部门没有借款，偿还了#美元0.1在第二次信贷安排下的定期贷款为3.5亿美元。截至2020年12月31日，定期贷款的未偿还余额为$8.9300万美元，循环信贷贷款未提取。

合规性

截至2020年12月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务安排下的所有公约。

利息

白山公司因其债务而产生的利息支出总额为#美元。29.5百万，$17.6百万美元和$9.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的期间为100万美元。白山公司为其债务支付的总利息为#美元。27.0百万，$16.3百万美元，以及$8.8截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的12个月为100万。

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注6。所得税

根据百慕大现行法律，该公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化从而征税，根据1966年百慕大豁免企业税收保护法，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税收。本公司在全球其他多个司法管辖区设有子公司和分支机构，并在其经营的司法管辖区纳税。截至2020年12月31日，本公司子公司和分支机构纳税的司法管辖区包括巴巴多斯、爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度所得税(费用)福利总额：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
当期所得税(费用)：
美国联邦政府						$	(10.4)					$	.9					$	(.1)
状态						(4.2)						(3.7)						(1.4)
非美国						(1.1)						(1.7)						(2.9)
当期所得税(费用)总额						(15.7)						(4.5)						(4.4)
递延所得税优惠(费用)：
美国联邦政府						23.2						(14.9)						8.3
状态						10.3						(10.4)						—
非美国						2.7						.5						.1
递延所得税优惠(费用)总额						36.2						(24.8)						8.4
所得税优惠总额(费用)						$	20.5					$	(29.3)					$	4.0

有效费率调节

下表显示了使用以下方法计算的2020、2019年和2018年的税额对帐21%美国联邦法定税率美国联邦法定税率(对White Mountain的大部分全球业务征税的税率)至税前收入(亏损)的所得税(费用)福利：

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
按美国法定税率计算的税收(费用)优惠						$	(135.5)					$	(85.1)					$	37.4
因以下原因造成的税收差异：
重组						130.5						—						—
扣除外国税后的非美国收益						78.4						27.1						(2.9)
更改估值免税额						(29.2)						63.6						(31.0)
州税						(8.5)						(17.5)						4.0
预扣税						(5.0)						(1.6)						(2.7)
该会员的盈余缴款						(4.8)						(3.6)						(2.6)
税率变动						2.7						(5.7)						1.7
储备金调整						1.9						(.7)						(.8)
高级船员薪酬						(1.1)						—						—
免税利息和股息						.8						1.1						.6
其他，净额						(9.7)						(6.9)						.3
税前收入(亏损)的所得税总收益(费用)						$	20.5					$	(29.3)					$	4.0

税前收入(亏损)的非美国部分为#美元。327.8百万，$100.4百万美元和$(30.1)截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度。重组收益源于与MediaAlpha首次公开募股相关的内部重组完成后递延税负的解除。

税款支付和收据

净所得税支付总额(主要是对美国)为#美元。16.2百万，$3.7百万美元，以及$3.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度为100万美元。

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递延税项资产和负债

递延税项反映了用于财务报告目的的资产和负债的账面价值与用于税务目的的金额之间的临时差异的净税收影响。

下表概述了White Mountain的美国联邦、州和非美国递延税项资产和负债的重要组成部分：

						12月31日，
百万						2020						2019
与以下项目相关的递延税项资产：
美国联邦和州的净营业和资本 亏损结转						$	79.6					$	92.3
结转非美国净营业亏损						50.5						41.7
激励性薪酬						17.5						15.0
应计利息						7.9						5.1
递延收购成本						5.5						4.3
税收抵免结转						5.5						4.2
其他项目						1.3						3.4
递延税项总资产总额						167.8						166.0
减去：估值免税额						97.4						77.9
递延税项净资产总额						70.4						88.1
与以下项目相关的递延税项负债：
会员的剩余供款						52.9						43.2
投资基差						11.8						6.6
采购会计						5.1						3.1
未实现投资净收益						.3						66.3
其他项目						2.8						1.5
递延税项负债总额						72.9						120.7
递延税金净额(负债)						$	(2.5)					$	(32.6)

White Mountain的递延税金(负债)资产是扣除美国联邦、州和非美国估值免税额的净资产，而且，就它们与非美国司法管辖区有关的程度而言，它们是以年终汇率显示的。

估价免税额

如果递延税项资产的全部或部分很可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值拨备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。在确定是否需要估值津贴或其中的变化时，White Mountain会考虑一些因素，如以前的盈利历史、预期的未来收益、结转和结转期，以及如果执行将导致实现递延税项资产的策略。“某些子公司的某些计划策略或预期收益可能不足以利用整个递延税项资产，这可能导致White Mountain的递延税项资产和税项支出发生重大变化。

在$97.4截至2020年12月31日的百万估值津贴，$46.5与美国子公司净营业亏损的递延税项资产以及其他联邦和州递延税项优惠有关的百万美元，26.8与卢森堡子公司净营业亏损和净投资未实现损益的递延税项资产相关的百万美元，$20.0与以色列子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元和#美元4.1与英国子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元。在$77.9截至2019年12月31日的百万估值津贴，$34.9与美国子公司净营业亏损的递延税项资产以及其他联邦和州递延税项优惠有关的百万美元，22.6与卢森堡子公司净营业亏损和净投资未实现损益的递延税项资产相关的百万美元，$17.3与以色列子公司的净营业亏损有关的百万美元和#美元3.1与英国子公司的净营业亏损和其他递延税收优惠有关的百万美元。

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美国

2020年，怀特山记录的所得税支出为$14.9由于White Mountain管理层不确定它们是否会产生足够的应税收入来利用递延税项资产，白山公司将为WM Lincoln，Inc.及其子公司(“WM Lincoln”)的递延税项资产设立全额估值免税额。WM林肯公司包括WM老佛爷控股公司、WM资本公司、WM Advisors公司和其他运营部门中包括的某些其他实体和投资。

在2019年，White Mountain记录的所得税优惠为$63.2为吉尔福德控股公司及其子公司(“吉尔福德”)的递延税项资产发放估值津贴，其中包括Kudu、White Mountain对MediaAlpha、WM Capital、WM Advisors和其他业务部门包括的某些其他实体和投资的投资。由于2018年全额估值免税额的发放，吉尔福德在2019年记录了税收优惠。

在2020至2019年期间，White Mountain记录的所得税费用(福利)为$4.52000万美元和$(4.5)2000万美元，以反映BAM递延税项净资产估值免税额的增减。2020年第一季度，白山采用ASU 2019-12，简化了所得税会计核算(ASC 740)(以下简称ASU 2019-12)。在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain记录了与BAM MSC相关的税收支出以及直接通过非控股股权对该等税收的估值津贴的相关变化。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出计入非控股权益，而此类税收的估值津贴变化通过损益表记录。在2020年至2019年期间，BAM因MSC而将收入计入股权，可用于抵消其持续运营的亏损。2019年，BAM记录了与MSC相关的所得税优惠$10.5在持续运营中有100万美元，实缴盈余中有抵消性的税费支出。2020年，基于ASU 2019-12的采用，BAM记录了MSC的所得税优惠为$9.71000万美元，以及实收盈余中的抵销费用。在2020年至2019年期间，BAM继续根据其递延税净资产记录了全额估值津贴，因为White Mountain管理层不确定它是否会产生足够的应税收入来利用递延税资产。

在2020至2019年期间，White Mountain记录的所得税支出为$1.9300万美元和300万美元0.1白山卡茨基尔控股公司(White Mountain Catkill Holdings，Inc.)将为与外国税收抵免相关的递延税项资产建立估值津贴，因为怀特山管理层不确定它是否会产生足够的应税收入来利用递延税项资产。

非美国司法管辖区

在2020至2019年期间，White Mountain记录的所得税支出为$4.2百万美元和$1.1为大多数递延税项资产设立估值准备金，主要涉及外国子公司减记亏损和卢森堡注册子公司投资的未实现亏损。

在2020至2019年期间，White Mountain记录的所得税支出为$2.7百万美元和$1.6由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，因此将在某些以色列注册的子公司建立针对递延税项资产的全额估值津贴。

在2020至2019年期间，White Mountain记录的所得税支出为$1.0百万美元和$1.3由于White Mountain管理层目前预计没有足够的应税收入来利用递延税项资产，白山公司将为某些英国子公司的递延税项资产建立全额估值津贴。

净营业亏损和资本亏损结转

下表列出了截至2020年12月31日的净营业亏损和资本亏损结转、到期日及其递延税项资产：

						2020年12月31日
百万						美国						卢森堡																		英国						以色列						总计
2020-2024						$	—					$	—																	$	—					$	—					$	—
2025-2029						—						—																		—						—						—
2030-2039						250.7						73.2																		—						—						323.9
没有到期日						118.4						31.0																		25.9						85.2						260.5
总计						$	369.1					$	104.2																	$	25.9					$	85.2					$	584.4
递延税项总资产						$	77.5					$	26.0																	$	4.9					$	19.6					$	128.0
估值免税额						(66.8)						(25.9)																		(3.3)						(19.6)						(115.6)
递延税金净资产						$	10.7					$	.1																	$	1.6					$	—					$	12.4

截至2020年12月31日，美国外国税收抵免结转金额为$5.5100万美元，它们将于2028年开始到期。

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不确定的税收状况

对某一特定税务头寸的利益的确认，取决于一家公司是否根据该头寸的技术价值进行审查后，确定该税收头寸更有可能维持下去。在评估更有可能的确认阈值时，White Mountain必须假设税收状况将受到完全了解所有相关信息的税务机关的审查。如果达到确认阈值，则以超过以下值的最大利润额来衡量纳税状况50在最终和解时变现的可能性为%。

下表显示了2018-2020年间未确认税收优惠的期初和期末金额对账情况：

百万						永久 差异(1)						暂时性 差异(2)						利息和 罚则(3)						总计
截至2017年12月31日的贸易差额						$	.3					$	—					$	—					$	.3
上一年税收状况的变化						.8						—						—						.8
2018年12月31日的余额						1.1						—						—						1.1
上一年税收状况的变化						1.3						—						—						1.3
2019年12月31日的余额						2.4						—						—						2.4
上一年税收状况的变化						.1						—						—						.1
本年度的税收头寸						.1						—						—						.1
重组						(2.6)						—						—						(2.6)
2020年12月31日的余额						$	—					$	—					$	—					$	—

(1)表示未确认的税收优惠金额，如果确认，将影响有效税率。

(2)表示未确认的税收优惠金额，如果确认，将在White Mountain的合并资产负债表中报告的项目金额与其纳税基础之间产生临时差异。

(3)扣除税收优惠后的净额。

怀特山将所有未确认的税收优惠的利息和罚款归类为所得税费用的一部分。于截至2020年12月31日、2019年及2018年12月31日止年度，怀特山未确认任何净利息(收益)支出。截至2020年12月31日和2019年12月31日，没有应计利息。

税务审查

除了极少数例外，怀特山在2015年前不再接受美国联邦、州或非美国税务机关的所得税审查。

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注7。衍生物

NSM利率互换

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元利率风险中的敞口。151.0在NSM银行贷款机制下，其以美元计价的可变利率定期贷款中有1.8亿美元。根据互换协议的条款，NSM支付的固定利率为2.97%，并根据当时的美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)每月重置一次可变利率。截至2020年12月31日，NSM根据互换协议收到的浮动利率为1.00%。在掉期期间，名义金额根据NSM预计将对其定期贷款进行的本金偿还而减少。

截至2020年12月31日，美元147.6其中1.8亿笔未偿还定期贷款通过掉期进行了对冲。截至二零二零年十二月三十一日止十二个月，已对冲之未偿还定期贷款之加权平均实际利率(包括债务发行成本摊销之影响及利率互换之影响)为9.0%.

NSM在掉期下的义务由相同的抵押品担保，这些抵押品保证了NSM银行贷款在平价通行证根据。NSM目前没有持有掉期交易对手的任何抵押品存款，也没有向掉期交易对手提供任何抵押品存款。

NSM评估了掉期的有效性，以对冲与其可变利率债务相关的利率风险，并在掉期开始日得出结论，掉期在对冲这一风险方面非常有效。NSM持续评估套期保值关系的有效性。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的12个月，White Mountain确认净利息支出为$2.5300万美元和300万美元1.12000万美元用于掉期的定期净结算付款。截至2020年12月31日及2019年12月31日，掉期的估计公允价值及记入其他负债的定期结算款项净额应计为#美元。8.2300万美元和300万美元6.62000万。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，对冲没有无效。截至2020年12月31日和2019年12月31日的12个月，美元(1.6)亿元及(3.9)掉期公允价值变动百万计入White Mountain累计其他综合收益(亏损)。

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM达成了一项利率上限协议，以限制其在NSM银行贷款项下的英镑计价定期贷款的加息风险敞口。利率上限的名义金额是GB。42.5百万(约合美元)52.4以交易当日的外汇即期汇率计算)，终止日期为2022年6月4日。2020年8月18日，NSM签订了单独的利率上限协议，将原利率上限协议的期限延长了一年。第二份利率上限协议的生效日期为2022年6月15日，终止日期为2023年6月15日。

NSM支付的初始保费总额约为$0.1利率上限是一百万美元。根据利率上限协议的条款，如果测量日期的当前英镑-伦敦银行间同业拆借利率超过1.25%，NSM将从交易对手那里获得等于当时的GBP-LIBOR利率减去1.25%上限税率。截至2020年12月31日，英镑-伦敦银行间同业拆借利率为0.03%.

NSM将利率上限作为衍生品按公允价值核算，公允价值变动在当期收益中确认，计入利息支出。截至2020年12月31日的12个月，White Mountain确认公允价值变化为$(0.1)，利率上限在利息支出内。截至2020年12月31日，其他资产中记录的上限的估计公允价值不到1美元。0.1百万美元。

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注8。市政债券保证保险

HG Global成立的目的是为新成立的市政债券互助保险公司BAM的启动提供资金，并通过HG Re提供至多15面值百分比，由BAM承保的保单的第一损失再保险保护。在2012年成立时，HG Global的资本为594.5来自怀特山的600万美元和300万美元14.5来自非控股权益的1.6亿美元。HG Global及其子公司通过购买美元提供了BAM的初始资本503.0800万BAM盈余票据。截至2020年12月31日，怀特山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。

再保险条约

FLRT

BAM是与HG Re签订的首份损失再保险条约(“FLRT”)的缔约成员，根据该条约，HG Re提供最多15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险收取的风险溢价的%，这是扣除割让佣金后的净额。FLRT是一项永久性协议，初始期限至2022年底。

菲多斯环

除了FLRT，BAM还签署了一项担保财务担保超额损失再保险协议，该协议旨在增加BAM的索赔支付资源，该协议由Fidus Re，Ltd.(以下简称Fidus Re)提供，Fidus Re是一家总部位于百慕大的特殊目的保险公司，成立于2018年，专门为BAM提供再保险保护。Fidus Re通过发行#美元进行了资本化。100.0600万美元与保险相关的证券。发行所得放在一个抵押品信托中，支持Fidus Re对BAM的义务。保险相关证券由Fidus Re发行，初始期限为12年，并且是可催缴的五年在发行之日之后。Fidus Re再保险公司90总亏损超过$的百分比165.0对BAM的部分财务担保投资组合(“担保投资组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达#美元100.02000万。Fidus Re协议不承保超过#美元的损失。276.12000万。涵盖的投资组合包括大约42截至2020年12月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。该协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为该协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

XOLT

2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过NYDFS单一发行人限制的敞口提供最后一美元保护。XOLT受等于$中较小值的聚合限制75.02000万美元或补充信托基金在任何时候持有的资产。该协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为该协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

抵押品信托

HG Re在FLRT下的责任仅限于两个抵押品信托中的资产：第114条信托和补充抵押品信托(“补充信托”，连同第114条信托，称为“抵押品信托”)。根据FLRT规定须偿付的损失的总额上限为在任何时候相当于抵押品信托持有的资产。

最初，补充信托包含最初的#美元。300.0百万美元的B系列票据和$100.0百万现金和固定收益证券。2017年，为了进一步支持BAM的长期资本状况和业务前景，HG Global同意贡献最初的$203.0补充信托的A系列债券的百万美元。关于这一贡献，A系列附注合并为B系列附注。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的净割让保费(扣除割让佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于割让的未赚取保费、未支付的割让亏损和LAE费用(如果有的话)。如果在任何季度末，第114条信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入第114条信托，金额与差额相等。如果在任何季度末，第114条信托余额低于目标余额，则资金将从补充信托中提取，并存入第114条信托中，金额等于差额。如果在任何季度末，第114条信托目标余额等于未赚取的未赚取保费和未支付的割让损失和LAE费用(如果有)。102%的目标余额，资金将从第114条信托中提取并存入补充信托。*截至2020年12月31日和2019年12月31日，第114条信托余额为#美元。222.8300万美元和300万美元190.32000万。

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补充信托目标余额为$603.0114亿美元，减去第114条信托中超过其目标余额的现金和证券金额(“补充信托目标余额”)。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则该超出部分可分配给HG Re。分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，然后以现金和/或固定收益证券的形式进行。随着BAM盈余票据的偿还，BAM盈余票据将被替换为截至2020年12月31日和2019年12月31日的补充信托余额为#美元604.3300万美元和300万美元596.42000万。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为827.1300万美元和300万美元786.72000万美元，其中包括$434.5300万美元和300万美元321.62000万美元的现金和投资，388.2300万美元和300万美元457.62000万BAM盈余票据和美元4.4300万美元和300万美元7.5BAM盈余票据的应收利息1.8亿美元。

BAM剩余票据

到2024年，BAM剩余票据的利率是一个浮动利率，等于一年期美国国债利率加300基点，每年设定。2021年期间，BAM剩余票据的利率将为3.1%。从2025年开始，利率将固定在当时可变利率或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/STRATE”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有超过10如果该工具的预期贴现未来现金流发生了%的变化，则该工具的账面价值不会发生变化。怀特山已经确定，BAM盈余票据条款的变化对预期贴现未来现金流的影响小于10%.

2020年12月，BAM赚了一美元30.1HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付。在这笔款项中，$21.5100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.2100万美元是对补充信托内部持有的应计利息的支付，以及#美元。8.4这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年1月，BAM一次性赚了$65HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付。在这笔款项中，$47.9100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.9100万美元是对补充信托内部持有的应计利息的支付，以及#美元。16.2这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2019年12月，BAM赚了一美元32.02000万现金支付(其中包括一次性$10.0(百万现金支付)HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息。在这笔款项中，$23.7100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.3100万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。8.0这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，BAM剩余票据的应收利息总额为$155.7百万美元和$162.7百万美元。

保险义务和保险费

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日BAM的保险义务明细表：

						2020年12月31日						2019年12月31日
未完成的合同						10,997						8,987
剩余加权平均合同期(年)						10.7						10.7
未偿还的合同债务(百万)：
*校长						$	75,287.7					$	62,250.5
利息和资本增值						36,448.8						31,799.7
*未偿还债务总额						$	111,736.5					$	94,050.2
毛未赚取保险费						$	237.5					$	198.4

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下表列出了截至2020年12月31日BAM未来保费收入的时间表：

百万						2020年12月31日
2021年1月1日-2021年3月31日						$	5.6
2021年4月1日-2021年6月30日						5.5
2021年7月1日-2021年9月30日						5.5
2021年10月1日-2021年12月31日						5.4
						22.0
2022						20.9
2023						19.8
2024						18.3
2025						17.0
2026年及其后						139.5
未赚取的毛保费总额						$	237.5

下表列出了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度，White Mountain的HG Global/BAM部门包括的书面保费和赚取保费的时间表：

百万						2020年12月31日						2019年12月31日						2018年12月31日
书面保费：
直接						$	61.5					$	28.1					$	44.8
假设						.2						10.6						8.1
毛保费						$	61.7					$	38.7					$	52.9
赚取的保费：
直接						$	19.4					$	13.6					$	13.6
假设						3.4						2.7						.3
毛赚得保费						$	22.8					$	16.3					$	13.9

2019年9月，BAM签订了临时配额份额再保险协议，根据该协议，BAM承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。1.1十亿美元。在2020年第二季度，BAM承担了一份面值为#美元的额外市政债券担保合同。36.9通过对临时配额份额再保险协议的背书，获得600万美元。

2018年11月，BAM进入了100%配额份额临时再保险协议，根据该协议，它承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。2.2十亿美元。

根据这些再保险协议承担的合同没有一份是不良的，也没有为任何合同建立损失准备金，无论是截至交易日期还是截至2020年12月31日。这些协议仅涵盖未来的索赔风险敞口，符合ASC 944-20规定的风险转移标准。保险活动并据此计入再保险。

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注9.每股收益

White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等分享股息和收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。

下表列出了公司对截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度持续运营每股收益的计算。看见注19 —“待售及停产经营”.

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
基本和稀释后每股收益分子(百万)：
可归因于White Mountain的净收益(亏损) 普通股股东						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
减去：非持续经营的总收入(亏损)，扣除税收						(2.3)						.8						(17.2)
可归因于以下原因的持续经营净收益(亏损) 怀特山公司的普通股股东						711.0						413.7						(124.0)
将(盈利)亏损分摊给参与的限制性普通股(1)						(9.3)						(5.3)						1.4
基本和稀释后每股收益(亏损)分子						$	701.7					$	408.4					$	(122.6)
基本每股收益分母(千)：
期内已发行平均普通股总数						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未归属限制性普通股(2)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
每股基本收益(亏损)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行平均普通股总数						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未归属限制性普通股(2)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
稀释后每股收益(亏损)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
基本和稀释后每股收益(美元)-持续运营：
分配收益-宣布和支付的股息						$	1.00					$	1.00					$	1.00
未分配收益(亏损)						226.72						129.02						(37.67)
每股基本收益和稀释后收益(亏损)						$	227.72					$	130.02					$	(36.67)

(1)由White Mountain发行的限制性股票可获得股息，因此被视为参与证券。

(2) 已发行的限制性股票可以每年等额分期付款，也可以在规定的日期分期付款。看见附注10-“以员工股份为本的激励性薪酬计划”。

下表列出了截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度持续运营的未分配净收益(亏损)。看见附注19-“持有以供出售及停止经营”.

						截至2013年12月31日的一年，
百万									2020						2019						2018
未分配净收益-持续运营：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损) 扣除受限普通股金额后的净额									$	701.7					$	408.4					$	(122.6)
宣布的股息，扣除受限普通股金额(1)									(3.1)						(3.2)						(3.7)
未分配净收益(亏损)总额，扣除受限普通股金额									$	698.6					$	405.2					$	(126.3)

(1)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

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注10。基于员工股份的激励性薪酬计划

White Mountain的股权激励薪酬计划旨在激励关键员工在较长一段时间内实现股东价值最大化。怀特山认为，实现这一目标最好的办法是利用绩效工资计划，将管理层的财务利益与股东的财务利益紧密结合起来。White Mountain通过强调高度可变的长期薪酬来实现这一点，长期薪酬取决于多年的业绩，而不是应得的福利。怀特山支付了所有基于股份的薪酬。因此，White Mountain对所有者回报的计算包括所有以股票为基础的未偿还薪酬奖励的支出。

激励性薪酬计划

怀特山的长期激励计划(“WTM奖励计划”)规定向怀特山的主要员工和董事授予各种基于股票和非基于股票的奖励。WTM奖励计划获董事会采纳，并于1985年获本公司唯一股东批准，其后于1995年、2001年、2003年、2005年、2010年、2013年及2019年由其股东修订。根据该计划可能授予的基于股票的激励奖励包括业绩股、限制性股票、激励性股票期权和非合格股票期权(“非合格期权”)。

业绩股

绩效股票旨在奖励实现全公司绩效目标的员工。履约股票是有条件地授予指定最大数量的普通股或等值的现金。奖励通常在三年服务期结束时授予，取决于预先指定的业绩目标的实现，并基于支付奖励时普通股的市值进行估值。根据WTM激励计划赚取的绩效股票通常以现金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出确认为相关服务期间奖励的既得部分。支付水平从零至二根据White Mountain的财务表现，是最初授予的股票数量的倍数。绩效股票在绩效周期结束时支付(通常三年)如果达到了预定的财务目标。用于确定业绩股票支出的业绩衡量标准是White Mountain调整后每股账面价值和每股内在价值的增长。每股内在价值一般是根据某些资产和负债的经调整账面价值与White Mountain对其潜在内在价值的估计之间的差额调整后的每股账面价值来计算的。

下表列出了根据WTM激励计划授予的绩效股票在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度内的绩效股票活动：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018
百万美元						靶子 性能 股票 出类拔萃						累计 费用						靶子 性能 股票 出类拔萃						累计 费用						靶子 性能 股票 出类拔萃						累计 费用
期初						42,473						$	43.7					40,616						$	31.7					50,515						$	45.8
已支付或到期的股份(1)						(14,070)						(27.7)						(13,715)						(18.1)						(23,186)						(28.4)
新拨款						14,055						—						15,600						—						14,105						—
没收(2)						—						(.4)						(28)						(.1)						(818)						.1
已确认费用						—						40.7						—						30.2						—						14.2
期末						42,458						$	56.3					42,473						$	43.7					40,616						$	31.7

(1)WTM在2020年3月支付的2017-2019年绩效周期的2020年绩效股票支付范围为174%至180目标的%。WTM在2019年3月支付的2016-2018年业绩周期的2019年业绩股票付款范围为139%至166目标的%。2018年3月支付的2015-2017业绩周期2018年WTM业绩股票付款范围为145%至147目标的%。

(2)金额包括GAAP要求的假设没收的变化。

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在2020年间，怀特山被授予14,0552020-2022年业绩周期的业绩份额。 2019年，白山授予15,6002019-2021年业绩周期的业绩份额。2018年，白山授予13,4502018-2020年业绩周期的业绩份额，2902017-2019年业绩周期的业绩份额和3652016-2018年业绩周期的业绩份额。

在2017-2019年、2016-2018年和2015-2017业绩周期，所有赚取的业绩股票都以现金结算。如果流通股在2020年12月31日归属，待确认的额外薪酬成本总额将为$28.8百万美元，基于截至2020年12月31日的权责发生因素(普通股价格和派息假设)。

下表列出了截至2020年12月31日，每个绩效周期根据WTM激励计划授予的绩效股票的流通股和应计费用：

百万美元						靶子 业绩股 出类拔萃						应计费用
性能周期：
2020 – 2022						14,055						$	9.5
2019 – 2021						15,600						20.7
2018 – 2020						13,450						27.1
小计						43,105						57.3
假定没收						(647)						(1.0)
总计						42,458						$	56.3

在2020-2022年业绩周期，根据WTM激励计划向非投资人员全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是7调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长2%或更低将导致不支付，并且平均增长12%或更多将导致支付200%.

对于2019-2021年业绩周期，根据WTM激励计划授予的全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是7调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长2%或更低将导致不支付，并且平均增长12%或更多将导致支付200%.

对于2018-2020年业绩周期，根据WTM激励计划授予的全额支付已发行业绩股票的目标业绩目标是6调整后每股账面价值和每股内在价值平均增长%。年平均增长2%或更低将导致不支付，并且平均增长10%或更多将导致支付200%.

限售股

限制性股票是指定数量的普通股的授予，通常在三年服务期结束时授予。下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，与WTM激励计划下的未偿还限制性股票奖励相关的未确认薪酬成本：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2020												2019												2018
百万美元						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值						受限 股票						未摊销 发行日期交易会 价值
非既得利益者，
期初						43,395						$	16.7					41,510						$	12.5					53,755						$	14.3
已发布						14,055						15.1						15,600						14.5						14,105						11.4
既得						(14,345)						—						(13,715)						—						(25,381)						—
没收						—						—						—						—						(969)						(.2)
已确认费用						—						(16.6)						—						(10.3)						—						(13.0)
期末						43,105						$	15.2					43,395						$	16.7					41,510						$	12.5

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2020年，怀特山发布了14,0552023年1月1日归属的限制性股票。2019年，白山发布15,6002022年1月1日归属的限制性股票。2018年，白山发布了13,4502021年1月1日授予的限制性股票，2902020年1月1日归属的限制性股票以及3652019年1月1日归属的限制性股票。截至2020年12月31日的未确认补偿成本预计将在剩余的归属期间按比例确认。

注11.租契

怀特山已经签订了租赁协议，主要是办公空间。这些租赁被归类为经营性租赁，租赁费用在租赁期内按直线原则确认。租赁激励措施，如免费租金或业主对租赁改进的补偿，在租赁开始时确认，并在租赁期内以直线方式摊销。租赁费用和租赁改进的摊销在一般和行政费用中确认。与延长或续订租赁期的选择权相关的租赁付款不计入租赁负债的计算，除非White Mountain对行使这些选择权有合理的把握。

2019年1月1日，白山采用ASU 2016-02，租赁(ASC 842)。看见注1-“列报基础和重要会计政策”-列报基础和重要会计政策. 在采用ASU 2016-02年度之前，White Mountain在直线基础上确认了运营租赁的租赁费用，但没有在其合并资产负债表上确认租赁资产或负债。在2019年1月1日采用时，White Mountain确认租赁ROU资产为$23.22000万美元，租赁负债为$23.2百万美元。截至2020年12月31日，ROU资产为$37.62000万美元，租赁负债为$38.32000万。

下表汇总了White Mountain在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度合并运营报表中确认的租赁费用净额：

百万 租赁费						2020年12月31日						2019年12月31日
租赁费						$	7.7					$	7.2
减去：转租收入						.4						.4
净租赁成本						$	7.3					$	6.8

下表列出了截至2020年12月31日与White Mountain的经营租赁协议相关的租赁负债的合同到期日：

百万						2020年12月31日
2021						$	7.7
2022						7.3
2023						7.1
2024						5.8
2025						5.1
此后						12.2
未贴现的租赁付款总额						45.2
减去：现值调整						(6.9)
经营租赁负债						$	38.3

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下表按可报告部门列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的租赁相关资产和负债：

						截至2020年12月31日
百万美元						HG/BAM						NSM						独渡(Kudu)						其他操作						总计						加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	8.4					$	37.6					4.6%
租赁责任						$	10.1					$	17.1					$	2.0					$	9.1					$	38.3

(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现而确定的。

						2019年12月31日
百万美元						HG/BAM						NSM						独渡(Kudu)						其他操作						总计						加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产						$	10.4					$	4.8					$	2.3					$	5.1					$	22.6					4.6%
租赁责任						$	10.4					$	4.8					$	2.3					$	5.3					$	22.8

(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现而确定的。

注12。普通股股东权益与非控股利益

回购并注销普通股

在过去的几年里，White Mountain董事会授权公司根据市场情况不时回购普通股。股票可以在公开市场上回购，也可以通过私下协商的交易回购。回购授权没有规定的到期日。截至2020年12月31日，怀特山可能会额外回购542,517根据这些董事会授权发行的股票。此外，White Mountain还不时通过董事会单独授权的投标要约回购普通股。

在2020年间，该公司回购了99,087普通股价格为$85.1百万美元，平均股价为$859，它们由以下几个部分组成93,188根据董事会授权回购的普通股，价格为$78.5600万美元，平均股价为1美元。843和5,899根据员工福利计划回购的普通股。

在2019年，公司回购了5,679普通股价格为$4.9百万美元，平均股价为$858根据员工福利计划。

于2018年内，本公司回购592,458普通股价格为$519.1百万美元，平均股价为$877，它们由以下几个部分组成582,493根据董事会授权回购的普通股，价格为$511.0百万美元，平均股价为$877和9,965根据员工福利计划回购的普通股。

已发行普通股

2020年间，本公司共发布了15,745普通股，包括14,055向关键人员发行限售股，1,440向本公司董事发行的股份及250发行给MediaAlpha管理层的股票。

2019年期间，本公司共发行了17,917普通股，包括15,600向关键人员发行限制性股票2,317向本公司董事发行的股份。

2018年，本公司共发行了16,377普通股，包括14,105向关键人员发行限售股，2,272向本公司董事发行的股份。

普通股分红

截至2020年12月31日、2019年及2018年12月31日止年度，本公司宣布及派发现金股息合共$3.2百万，$3.2百万美元和$3.8百万(或美元)1.00每股普通股)。

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非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并实体中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山公司总股本中包含的非控股权益余额以及非控股股东在各合并实体总股本中所占的相关百分比：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百万美元						非控制性百分比						非控股股权						非控制性百分比						非控股股权
非控股权益，不包括BAM
HG Global						3.1		%				$	13.5					3.1		%				$	14.4
NSM						3.4		%				17.0						3.6		%				14.9
独渡(Kudu)						.7		%				2.3						.9		%				2.2
其他						五花八门						2.4						五花八门						(1.6)
总计(不包括BAM)												35.2												29.9
BAM						100.0		%				(123.3)						100.0		%				(146.7)
非控股权益总额												$	(88.1)											$	(116.8)

注13.法定资本和盈余

怀特山保险公司的保险业务在其注册地和持牌经营业务的每个司法管辖区都受到监管和监督。一般来说，监管部门对许可证、偿付能力标准、保险费率、保单、投资、保证金、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求、向股东的股息和其他分配、定期检查以及年度和其他报告备案等事项拥有广泛的监督和行政权力。一般来说，这样的监管是为了保护投保人，而不是股东。

经修订的“1978年百慕大保险法”和相关条例(“保险法”)规范在百慕大注册的保险公司的保险业务。根据保险法，保险公司必须将可用法定资本和盈余维持在等于或超过其通过参照百慕大偿付能力资本要求(“BSCR”)模式或经批准的内部资本模式确定的增强资本要求的水平。一般而言，百慕大金融管理局(“百慕大金融管理局”)对许可证、偿付能力标准、投资、会计方法、财务报表的形式和内容、最低资本和盈余要求以及年度和其他报告备案等事项拥有广泛的监管和行政权力。

HG Global/BAM

HG Re是百慕大保险法规下的特殊目的保险公司，并受BMA的监管和监督。截至2020年12月31日，HG再保险拥有法定资本和盈余$768.1百万美元。作为一家特殊目的保险公司，HG再保险的名义最低监管资本要求为#美元。1.

BAM的注册地在纽约，受纽约金融服务管理局(NYDFS)的监管。纽约州金融保证保险法规定了金融保证保险人承保的承保义务的单一风险和总限额。BAM在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度的法定净亏损为$59.3百万，$38.3百万美元和$34.6百万美元。截至2020年12月31日，BAM向监管机构报告的会员盈余为美元。324.7100万美元，这超过了BAM维持其纽约州金融保证保险牌照所需的最低会员盈余$66.0百万美元。

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分红能力

根据百慕大法律或任何其他司法管辖区的法律，White Mountain从留存收益中支付股息没有任何限制，但条件是在支付任何股息后，本公司将继续能够在到期时支付负债，并且本公司资产的可变现价值仍将大于其负债。以下是怀特山再保险和其他运营子公司的股息能力说明：

HG Global/BAM

截至2020年12月31日，HG Global拥有619.0已发行优先股面值100万美元，其中White Mountain拥有96.9%。HG全球优先股的持有者以固定的年率获得累计股息6.0在HG Global宣布的情况下，按季度计算%。在2020年间，HG Global申报并支付了$23.0百万优先股息，其中$22.3向怀特山支付了100万美元。截至2020年12月31日，HG Global已累计应计美元376.6向其优先股持有人支付的股息为100万美元，其中363.9向怀特山支付了100万美元，并在合并中被淘汰。截至2020年12月31日，HG Global及其子公司拥有2.8HG Re以外的百万现金。

HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2020年12月31日，HG Re拥有$768.1法定资本及盈余百万元及$827.1根据与BAM的FLRT，抵押品信托基金持有的资产达100万美元。

BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的净割让保费(扣除割让佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于割让的未赚取保费、未支付的割让亏损和LAE费用(如果有的话)。如果在任何季度末，第114条信托余额低于目标余额，资金将从补充信托中提取，并存入第114条信托，金额与差额相等。如果在任何季度末，第114条信托余额低于目标余额，则资金将从补充信托中提取，并存入第114条信托中，金额等于差额。如果在任何季度末，第114条信托目标余额等于未赚取的未赚取保费和未支付的割让损失和LAE费用(如果有)。102%的目标余额，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。

补充信托目标余额为$603.0114亿美元，减去第114条信托中超过其目标余额的现金和证券金额。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。随着BAM盈余票据的偿还，补充信托中的BAM盈余票据将被现金和固定收益证券取代。(如果BAM盈余票据超过其目标余额，则额外信托余额将被分配给HG Re。)分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。随着BAM盈余票据的偿还，补充信托中的BAM盈余票据将被现金和固定收益证券取代

截至2020年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为827.12000万美元，其中包括$434.52000万美元的现金和投资，388.22000万BAM盈余票据和美元4.4BAM盈余票据的应收利息1.8亿美元。

截至2020年12月31日，HG Re拥有$20.1百万美元的现金和投资，以及114.0抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的应计利息(百万美元)。

到2024年，BAM剩余票据的利率是一个浮动利率，等于一年期美国国债利率加300基点，每年设定。2021年期间，BAM剩余票据的利率将为3.1%。从2025年开始，利率将固定在当时可变利率或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔给予的“AA/稳定”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。

2020年12月，BAM赚了一美元30.1HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的百万现金支付。在这笔款项中，$21.5百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.2百万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。8.4百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2020年1月，BAM一次性赚了$65.0HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付。在这笔款项中，$47.9100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.9100万美元是补充信托中持有的一笔应计利息和#美元。16.2这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

2019年12月，BAM赚了一美元32.0百万现金支付(其中包括一次性$10.0(百万现金支付)HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息。在这笔款项中，$23.7百万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.3百万美元是对补充信托持有的应计利息的支付，以及#美元。8.0百万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。

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NSM

在2020年期间，NSM没有向单位持有人进行任何分配。截至2020年12月31日，NSM拥有48.1上百万的净无限制现金。

独渡(Kudu)

2019年12月，Kudu签订了一项担保信贷安排，为单位持有人提供分配资金，并为新投资和相关交易费用提供资金。在交易结束时，Kudu获得了一笔最初的定期贷款，金额为#美元。57.0百万美元用于支付交易费用和分配$53.7百万美元给单位持有人，其中$53.3向怀特山支付了100万美元。在2020年间，Kudu分发了$4.01000万美元给了单位持有人，几乎所有的钱都支付给了怀特山。截至2020年12月31日，Kudu拥有7.8百万净无限制现金和短期投资。

其他操作

在2020年间，怀特山支付了1美元3.22000万股普通股股息。截至2020年12月31日，本公司及其中间控股公司拥有464.2净无限制现金、短期投资和固定到期日投资1.8亿美元，802.22000万美元的MediaAlpha普通股和172.7私募股权基金和ILS基金。

注14.段信息

截至2020年12月31日，白山通过四细分市场：(1)HG Global/BAM，(2)NSM，(3)Kudu和(4)其他业务。此外，在2019年MediaAlpha交易之日之前，MediaAlpha被整合为一个可报告的部门。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。

由于Kudu的交易，怀特山在2019年第二季度开始在财务报表中整合Kudu。白山公司截至2019年12月31日的年度分部披露包括Kudu在2019年4月4日(Kudu交易日期)至2019年12月31日期间的运营业绩。看见注2-“重大交易”.

由于2019年的MediaAlpha交易，White Mountain不再合并MediaAlpha，因此它不再是一个可报告的部门。White Mountain在截至2019年12月31日的年度中披露的部门信息包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日(即2019年MediaAlpha交易之日)期间的运营业绩。看见注2-“重大交易”.

White Mountain根据以下准则确定分部：(I)本公司各附属公司及联营公司的业务活动性质；(Ii)本公司附属公司及联营公司的组织方式；(Iii)是否有负责特定附属公司及联营公司的主要管理人员；及(Iv)向主要营运决策者及董事会提供的资料的组织方式。(I)本公司各附属公司及联营公司的业务活动性质；(Ii)本公司附属公司及联营公司的组织方式；(Iii)是否有负责特定附属公司及联营公司的主要管理人员；及(Iv)向主要营运决策者及董事会提供的资料的组织方式。怀特山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被取消。

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下表显示了White Mountain各部门的财务信息：

百万						HG Global/BAM(1)						NSM						独渡(Kudu)												其他 运营						总计
截至2020年12月31日的年度
赚取的保险费						$	22.8					$	—					$	—											$	—					$	22.8
净投资收益						19.5						—						29.5												82.0						131.0
已实现和未实现投资净收益(亏损)						23.7						—						15.9												(8.8)						30.8
已实现和未实现投资收益净额来自 对MediaAlpha的投资						—						—						—												686.0						686.0
广告和佣金收入(2)						—						232.5						—												8.3						240.8
其他收入						2.5						52.6						.3												13.9						69.3
总收入						68.5						285.1						45.7												781.4						1,180.7
保险购置费						7.0						—						—												—						7.0
其他承保费用						.4						—						—												—						.4
销售成本						—						—						—												11.3						11.3
一般和行政费用						56.4						176.9						11.8												141.9						387.0
经纪人佣金费用						—						75.3						—												—						75.3
或有对价公允价值变动 溢价负债						—						(3.3)						—												—						(3.3)
其他无形资产摊销						—						26.7						.3												1.3						28.3
利息支出						—						22.1						6.0												1.4						29.5
总费用						63.8						297.7						18.1												155.9						535.5
税前收益(亏损)						$	4.7					$	(12.6)					$	27.6											$	625.5					$	645.2

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息支出而减少。BAM的法定盈余只有在纽约金融服务管理局批准支付本金或利息后才会减少。

(2)    大致19NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

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百万						HG Global/BAM(1)						NSM						独渡(Kudu)(2)						MediaAlpha (3)						其他 运营						总计
截至2019年12月31日的年度
赚取的保险费						$	16.3					$	—					$	—					$	—					$	—					$	16.3
净投资收益						21.6						—						14.7						—						43.4						79.7
已实现和未实现投资净收益						27.1						—						6.3						—						219.8						253.2
已实现和未实现投资净收益 来自对MediaAlpha的投资						—						—						—						—						180.0						180.0
从MediaAlpha的解固中获得的收益						—						—												—						67.5						67.5
广告和佣金收入(4)						—						193.4						—						48.8						6.9						249.1
其他收入						1.6						39.7						.2						—						6.1						47.6
总收入						66.6						233.1						21.2						48.8						523.7						893.4
保险购置费						5.7						—						—						—						—						5.7
其他承保费用						.4						—						—						—						—						.4
销售成本						—						—						—						40.6						7.5						48.1
一般和行政费用						50.5						132.2						10.1						12.5						122.5						327.8
经纪人佣金费用						—						64.8						—						—						—						64.8
或有公允价值变动 对价溢价负债						—						2.1						—						—						—						2.1
其他无形资产摊销						—						19.4						.2						1.6						.6						21.8
利息支出						—						16.7						.1						.2						.6						17.6
总费用						56.6						235.2						10.4						54.9						131.2						488.3
税前收益(亏损)						$	10.0					$	(2.1)					$	10.8					$	(6.1)					$	392.5					$	405.1

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息支出而减少。BAM的法定盈余只有在纽约金融服务管理局批准支付本金或利息后才会减少。

(2)    酷度的财报从2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的业绩从2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

(4)    大致17NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

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百万						HG Global/BAM(1)						NSM						MediaAlpha						其他 运营						总计
截至2018年12月31日的年度
赚取的保险费						$	13.9					$	—					$	—					$	—					$	13.9
净投资收益						16.7						—						—						42.3						59.0
已实现和未实现投资损失净额						(7.5)						—						—						(100.8)						(108.3)
广告和佣金收入 (2)						—						89.6						295.5						4.1						389.2
其他收入						1.2						12.0						1.6						.5						15.3
总收入						24.3						101.6						297.1						(53.9)						369.1
保险购置费						5.3						—						—						—						5.3
其他承保费用						.4						—						—						—						.4
销售成本						—						—						245.0						3.7						248.7
一般和行政费用						48.0						59.4						31.7						94.4						233.5
经纪人佣金费用						—						28.4						—						—						28.4
或有公允价值变动 对价溢价负债						—						2.7						—						—						2.7
其他无形资产摊销						—						8.3						10.3						.2						18.8
利息支出						—						8.0						1.2						.3						9.5
总费用						53.7						106.8						288.2						98.6						547.3
税前(亏损)收入						$	(29.4)					$	(5.2)					$	8.9					$	(152.5)					$	(178.2)

(1)    BAM在法定会计基础上管理其事务。BAM的法定盈余包括BAM盈余票据，不会因BAM盈余票据的应计利息支出而减少。BAM的法定盈余只有在纽约金融服务管理局批准支付本金或利息后才会减少。

(2)    大致29MediaAlpha广告收入的%与一个客户相关，大约33NSM的佣金收入中有%与一家运营商有关。

百万 选定的资产负债表数据						HG Global/BAM						NSM						独渡(Kudu)												其他 运营												持有待售						总计
2020年12月31日：
总投资						$	919.9					$	—					$	400.7											$	1,618.5											$	—					$	2,939.1
总资产						$	1,017.8		(1)			$	999.6					$	430.2											$	2,381.5		(2)									$	2.3					$	4,831.4
总负债						$	291.5		(2)			$	491.8					$	96.3											$	133.9											$	—					$	1,013.5
道达尔白山的共同之处 股东权益						$	836.1		(2)			$	490.7					$	331.6											$	2,245.3		(2)									$	2.3					$	3,906.0
非控股权益						$	(109.8)					$	17.1					$	2.3											$	2.3											$	—					$	(88.1)
2019年12月31日：
总投资						$	845.6					$	—					$	266.6											$	1,835.0											$	—					$	2,947.2
总资产						$	924.0		(1)			$	825.2					$	290.5											$	1,940.5		(2)									$	3.0					$	3,983.2
总负债						$	246.8		(2)			$	401.1					$	57.0											$	133.6											$	—					$	838.5
道达尔白山的共同之处 股东权益						$	809.5		(2)			$	409.3					$	231.3											$	1,808.4		(2)									$	3.0					$	3,261.5
非控股权益						$	(132.3)					$	14.8					$	2.2											$	(1.5)											$	—					$	(116.8)

(1) 截至2020年12月和2019年12月，HG Global/BAM部门的总资产反映出388.2及$457.6向HG Global及其子公司发行的BAM盈余票据，以及$155.7及$162.7与BAM盈余票据相关的应计利息。

(2) HG环球公司支付给怀特山公司子公司的优先股息在怀特山公司的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global优先股息将从其他业务分部中的应收账款中抵销，从而重新计入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股东权益。截至2020年12月31日和2019年12月31日，HG Global应支付给White Mountain子公司的优先股息为$363.9及$330.3.

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根据ASC 606，从与客户的合同中获得的收入，下表按收入来源列出了White Mountain的总收入：

百万						HG Global/BAM						NSM						独渡(Kudu)												其他 运营						总计
截至2020年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输						$	—					$	85.5					$	—											$	—					$	85.5
房地产						—						44.9						—												—						44.9
社会服务						—						28.9						—												—						28.9
宠物						—						55.0						—												—						55.0
英国						—						49.4						—												—						49.4
其他						—						21.4						—												8.3						29.7
佣金总额及其他收入						—						285.1						—												8.3						293.4
产品						—						—						—												14.5						14.5
与客户签订合同的总收入						—						285.1						—												22.8						307.9
其他收入 (1)						68.5						—						45.7												758.6						872.8
总收入						$	68.5					$	285.1					$	45.7											$	781.4					$	1,180.7

(1) 其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。

百万						HG Global/BAM						NSM						独渡(Kudu)(2)						MediaAlpha (3)						其他 运营						总计
截至2019年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输						$	—					$	77.6					$	—					$	—					$	—					$	77.6
房地产						—						34.7						—						—						—						34.7
社会服务						—						25.9						—						—						—						25.9
宠物						—						30.0						—						—						—						30.0
英国						—						45.9						—						—						—						45.9
其他						—						19.0						—						—						6.9						25.9
佣金总额及其他收入						—						233.1						—						—						6.9						240.0
广告收入						—						—						—						48.8						—						48.8
产品						—						—						—						—						5.5						5.5
与客户签订合同的总收入						—						233.1						—						48.8						12.4						294.3
其他收入 (1)						66.6						—						21.2						—						511.3						599.1
总收入						$	66.6					$	233.1					$	21.2					$	48.8					$	523.7					$	893.4

(1)    其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。

(2)    酷度的财报从2019年4月4日，也就是酷度交易之日起至2019年12月31日止。

(3)    MediaAlpha的业绩从2019年1月1日至2019年2月26日，也就是2019年MediaAlpha交易的日期。

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百万						HG Global/BAM						NSM												MediaAlpha						其他 运营						总计
截至2018年12月31日的年度
佣金及其他收入
专业运输						$	—					$	28.3											$	—					$	—					$	28.3
房地产						—						17.8												—						—						17.8
社会服务						—						14.7												—						—						14.7
英国						—						28.0												—						—						28.0
其他						—						12.8												—						4.1						16.9
佣金总额及其他收入						—						101.6												—						4.1						105.7
广告收入						—						—												295.5						—						295.5
与客户签订合同的总收入						—						101.6												295.5						4.1						401.2
其他收入 (1)						24.3						—												1.6						(58.0)						(32.1)
总收入						$	24.3					$	101.6											$	297.1					$	(53.9)					$	369.1

(1)其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。

注15.符合权益法条件的投资

White Mountain的权益法合格投资包括White Mountain对MediaAlpha的投资、某些其他未合并实体(包括Kudu的参与合同)、私募股权基金和对冲基金，在这些基金中，White Mountain有能力对被投资人的经营和财务政策施加重大影响。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日白山股权法合格投资的账面价值：

						十二月三十一日，
百万						2020						2019
对MediaAlpha的投资						$	802.2					$	180.0
其他权益法符合条件的投资，按公允价值计算						$	698.1					$	581.7

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，White Mountain从符合权益法资格的投资(包括White Mountain对MediaAlpha的投资)获得股息和收入分配$95.01000万，$14.8300万美元和300万美元3.72000万美元，计入综合业务表中的净投资收入。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的重大权益法合格投资：

						基本所有权权益
被投资方						2020年12月31日						2019年12月31日						持有的仪器
PassportCard/DavidShield						53.8%						50.0%						普通股
新市场解决方案有限责任公司。						46.7%						不适用						单位
杜克布利克(Durchblicker)						45.0%						45.0%						普通股
MediaAlpha(1)						35.0%						48.3%						普通股/单位 (1)
Elementum Holdings，L.P.						28.9%						30.0%						有限合伙权益
Compare.com						18.4%						18.4%						普通股
塔克曼资本基金						14.9 - 62.0%						17.5 - 62.4%						有限及一般合伙权益
Jam Partners L.P.						不适用						11.1%						有限合伙权益
启迪资本基金						9.7- 66.7%						10.0 - 38.4%						有限及一般合伙权益
酷度的参赛合同						3.2 - 35.0%						3.2 - 30.0%						收入和收益参与合同

(1)2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。看见注2-“重大交易”

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下表提供了White Mountain的权益法投资符合条件的未合并实体(不包括MediaAlpha)的汇总财务信息：

						十二月三十一日，
百万						2020						2019
资产负债表数据(1):
总资产						$	1,328.5					$	1,959.2
总负债						$	228.7					$	653.2

(1)怀特山公司符合权益法条件的被投资人的财务数据通常会有一个季度的滞后。

						截至十二月三十一日止的年度，
百万						2020						2019						2018
损益表数据(1):
总收入						$	526.5					$	344.6					$	226.0
总费用						$	325.9					$	88.3					$	141.4
净收益(亏损)						$	201.7					$	255.1					$	83.6

(1)怀特山公司符合权益法条件的被投资人的财务数据通常会有一个季度的滞后。

作为2019年MediaAlpha交易的结果，White Mountain将其对MediaAlpha未偿还基本单位的所有权权益从61.0%至48.3% (58.9%至42.0%，在完全稀释、完全转换的基础上)。截至2019年2月26日，White Mountain在MediaAlpha的剩余所有权权益不再符合控股所有权的标准，因此，White Mountain解除了合并后的MediaAlpha的所有权。解除合并后，White Mountain对MediaAlpha的投资符合按权益法或公允价值期权入账的标准。White Mountain选择了公允价值选项，对MediaAlpha的投资最初按其估计公允价值#美元计量。114.7截至2019年3月31日，公允价值变动为800万美元114.7900万美元被确认为未实现的投资收益。在截至2019年12月31日的12个月中，怀特山确认了$180.0与其对MediaAlpha的投资相关的未实现投资收益，包括2019年MediaAlpha交易后White Mountain对MediaAlpha投资的公允价值变化。

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在MediaAlpha IPO完成后，White Mountain拥有20,532,202MediaAlpha共享，代表35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资价值为$802.22000万。在截至2020年12月31日的12个月里，怀特山确认了$686.0与其对MediaAlpha的投资相关的已实现和未实现投资收益为100万美元。

White Mountain的综合全面收益表及其部门披露包括MediaAlpha在2019年1月1日至2019年2月26日期间的运营业绩。看见注2- “重大交易“。在2019年2月26日至2019年12月31日期间，MediaAlpha被认为是一家重要的子公司。2019年2月26日至2019年12月31日期间，MediaAlpha的总收入、总支出和净收入为359.21000万，$336.32000万美元，以及$22.92000万。

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在截至2020年12月31日的12个月里，MediaAlpha被认为是一家重要的子公司。下表提供了截至2020年12月31日和2019年12月31日的MediaAlpha截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的12个月的汇总财务信息：

						十二月三十一日，
百万						2020						2019 (1)
资产负债表数据：
总资产						$	212.7					$	105.4
总负债						$	315.8					$	144.9

(1) 截至2019年12月31日，MediaAlpha记录的期外调整增加(减少)总资产和总负债$(1.5)及$0.3。这些调整主要涉及MediaAlpha对其他无形资产和债务的会计处理。White Mountain已经评估了这些调整的影响，得出的结论是，这些调整无论是单独的还是总体上对当前或上一时期的财务报表都不是实质性的。

						截至十二月三十一日止的年度，
百万						2020						2019 (1)						2018 (1)
损益表数据：
总收入						$	584.8					$	408.0					$	296.9
总费用						$	575.4					$	390.2					$	278.8
净收益(亏损)						$	9.4					$	17.8					$	18.1

(1) 在截至2019年12月31日和2018年12月31日的12个月里，MediaAlpha记录了期外调整，总收入增加(减少)了美元0.1和$(0.2)，总费用增加$1.2和$(9.4)和净收入增加$(1.1)及$9.2。这些调整主要与MediaAlpha基于股权的薪酬和其他无形资产摊销的会计有关。White Mountain已经评估了这些调整的影响，得出的结论是，这些调整无论是单独的还是总体上对当前或上一时期的财务报表都不是实质性的。

        

注16。可变利息实体

BAM

作为一家相互保险公司，BAM由其成员所有。BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是会员剩余缴费(“MSC”)，其余部分是风险保费。在市政债券退款的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新利用，实际上是作为市政债券退款总保险费的抵免。BAM承保的债务的发行人只要有任何BAM承保的债务未偿还，就是BAM的成员。作为成员，他们在BAM拥有一定的权益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得未来的股息。

由BAM成员提供资金的风险股本不足以在没有BAM盈余票据提供额外财务支持的情况下为其运营提供资金，因此，BAM被视为VIE。

最初，BAM和HG Re也加入了FLRT。HG Re提供首次损失保障，最高可达15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险收取的风险溢价的%，不包括割让佣金。HG Re在FLRT下的义务仅限于第114条信托和补充信托中的资产。根据FLRT要求偿还的损失的总额上限等于抵押品信托在任何时候持有的资产。此外，根据FLRT，HG Global的子公司HG Holdings Ltd有权指定二参加BAM董事会选举的董事。

由于BAM由其成员所有，因此其股权和经营结果包括在非控股权益中。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的业绩，因为BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。

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元素

2019年5月31日，怀特山收购了一家30.0Elementum的%有限合伙权益为$55.1百万美元。怀特山已经确定Elementum是一个VIE，但怀特山不是主要受益者。怀特山公司的所有权权益使怀特山公司有机会对Elementum公司的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，Elementum符合权益法下的会计标准。White Mountain对Elementum的投资选择了公允价值。Elementum的公允价值变动计入已实现和未实现投资收益。截至2020年12月31日，White Mountain在Elementum投资的最大亏损敞口限制在账面价值$55.12000万。

PassportCard/DavidShield

2018年1月24日，怀特山收购了一家50其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将各自拥有50这两项业务都有%的份额。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard/DavidShield的股权担保。的采购总价50DavidShield的%权益为$41.8百万美元，或$28.3为重组提供的融资净额为100万英镑。

2020年5月7日，怀特山又赚了1美元15.0向PassportCard/DavidShield投资1,000万美元，以支持

通过正在进行的新冠肺炎大流行开展行动。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益，

50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对运营影响最大的决定。

作为这笔交易的结果，White Mountain‘s重新评估了其对PassportCard/DavidShield投资的会计处理。由于White Mountain没有单方面权力指导PassportCard或DavidShield的运营，White Mountain不持有控股权，也不合并这两个实体。怀特山公司的所有权权益使怀特山公司有机会对PassportCard/DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资符合按权益法核算的标准。White Mountain对PassportCard/DavidShield的投资选择了公允价值。PassportCard/DavidShield公允价值的变化记录在已实现和未实现的投资收益中。截至2020年12月31日，White Mountain在PassportCard/DavidShield的股权投资以及向其合作伙伴提供的无息贷款的最大亏损敞口限制在总账面价值$104.42000万。

独渡(Kudu)

2019年4月4日，怀特山完成了对酷渡的交易，现金对价为1美元。81.4百万美元。白山确认收购的总资产为#美元155.5百万美元，包括$7.6百万美元的商誉和2.2百万其他无形资产，承担的总负债为#美元0.8百万美元和非控股权益$1.5百万美元。由于Kudu的交易，怀特山对Kudu的基本单位所有权从49.5%至99.1% (42.7%至85.4在完全稀释、完全转换的基础上)，White Mountain在2019年第二季度开始将Kudu整合为其财务报表中的一个可报告部分。怀特山的合并财务报表及其分部披露包括Kudu在2019年4月4日至2019年12月31日期间的业绩。

在Kudu交易之前的一段时间里，White Mountain确定Kudu是VIE，但White Mountain不是主要受益者。怀特山的所有权权益使怀特山有机会对库都的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，截至2018年12月31日止年度，酷度符合权益法下的入账准则。White Mountain对其在Kudu的投资选择了公允价值选项，使用资产净值作为实际权宜之计，以公允价值衡量其对Kudu的投资，其中的变化记录在截至2018年12月31日的年度的已实现和未实现投资收益中。

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注17。金融工具的公允价值

美国怀特山公司以公允价值记录其金融工具，但债务义务除外，债务按面值减去未摊销原始发行折扣记录为债务。

    下表显示了这些金融工具截至2020年12月31日和2019年12月31日的公允价值和账面价值：

						2020年12月31日												2019年12月31日
百万						公允价值						账面价值						公允价值						账面价值
NSM银行贷款						$	279.3					$	271.3					$	221.2					$	217.4
其他NSM债务						$	1.3					$	1.3					$	1.7					$	1.8
Kudu银行融资机制(1)						$	89.3					$	86.3					$	53.6					$	53.6
其他业务债务						$	18.8					$	17.5					$	11.3					$	10.7

(1)截至2019年12月31日，怀特山按照2019年12月23日收购的债务的账面价值计量了库都银行设施债务的公允价值。看见附注5--“债务”.

NSM银行贷款、其他NSM债务、Kudu银行贷款和其他运营债务的公允价值估计已根据贴现现金流方法确定，并被视为3级计量。

注18。承诺和或有事项

White Mountain以不可取消的运营租约租赁某些办公空间，这些租约将在2022年之前的不同日期到期。怀特山所有地点的租金是$7.7百万，$7.2百万美元和$5.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度为100万美元。怀特山还有其他各种总体上不重要的租赁义务。根据不可取消的租约(主要是办公空间)，怀特山未来的年度最低租金要求为$。7.7百万，$7.3百万，$7.1百万美元，以及$23.1截至2021年、2022年、2023年和2024年及以后的年度为100万美元。

White Mountain也有未来具有约束力的承诺，为某些其他长期投资提供资金。这些承诺总额为#美元。297.8截至2020年12月31日，100万家公司没有固定的融资日期。

法律或有事项

怀特山在正常业务过程中会受到诉讼和仲裁。White Mountain在评估其诉讼和仲裁风险时会考虑ASC 450的要求。ASC 450要求，如果损失很可能已经发生，并且可以合理估计，则应为诉讼和仲裁建立应计项目。ASC 450还要求，如果很可能已经招致损失，或者如果存在可能已经招致损失的合理可能性，则必须披露诉讼和仲裁。怀特山公司目前没有任何可能对怀特山公司的财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响的诉讼。

以下描述介绍了截至2020年12月31日的重大法律或有事项、正在进行的非索赔相关诉讼或仲裁：

天狼星集团税收应急

2016年4月18日，白山完成了向CM国际私人有限公司出售天狼星国际保险集团有限公司(以下简称天狼星集团)的交易。有限公司及百慕大有限公司(统称为“CMI”)。在出售方面，怀特山赔偿天狼星集团某些利息扣除的损失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团对瑞典税务局拒绝这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决，这些利息扣除与天狼星集团出售给CMI之前的时期有关。因此，2018年白山公司录得亏损美元。17.3销售停产业务的净(亏损)收益内的80万美元，反映了这些利息扣除的价值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告的负债为$18.7百万美元和$16.5百万美元，反映了这些利息扣除的价值。在2020年间，增加了#美元的负债2.2100万美元与外币换算有关，并计入非持续业务的销售净亏损。天狼星集团已就这一决定向瑞典行政上诉法院提出上诉。

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保证

根据日期为二零一一年五月十七日的购股协议，本公司于二零一一年十月七日完成将其保险控股有限公司及其附属公司及Answer Financial Inc.及其附属公司(统称“保险”)出售予好事达公司(“好事达”)。在符合特定门槛和限制的情况下，本公司仍对好事达承担与交易前期间相关的特定事项的或有责任，包括(A)因合同外索赔和超出保单限额的索赔而产生的保险损失，(B)为将交易中未出售的实体从保险公司中剔除而进行的某些公司重组，以及(C)某些税务事项，包括某些净营业亏损低于规定水平。

注19。待售和停产经营

天狼星集团

2016年4月18日，白山完成了将天狼星集团出售给CMI的交易。在出售方面，怀特山赔偿天狼星集团某些利息扣除的损失。2018年10月下旬，瑞典行政法院就天狼星集团对瑞典税务局拒绝这些利息扣除的上诉做出了不利于天狼星集团的裁决，这些利息扣除与天狼星集团出售给CMI之前的时期有关。因此，2018年白山公司录得亏损美元。17.3销售停产业务的净(亏损)收益内的80万美元，反映了这些利息扣除的价值。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，怀特山报告的负债为$18.7百万美元和$16.5百万美元。在2020年间，增加了#美元的负债2.2100万美元与外币换算有关，并计入非持续业务的销售净亏损。天狼星集团已就这一决定向瑞典行政上诉法院提出上诉。看见附注18--“承付款和或有事项”.

其他

截至2017年12月31日，White Mountain已将其位于康涅狄格州吉尔福德的房产归类为待售房产，该房产由一座写字楼和邻近的土地组成。2020年8月20日，这座写字楼以美元的价格成交。2.32000万。在截至2020年12月31日的12个月里，怀特山确认了$0.1出售写字楼的已实现亏损1.8亿美元。截至2020年12月31日，相邻土地已按其估计公允价值(扣除处置成本)计量。0.72000万。截至2019年12月31日，该房产按其估计公允价值(扣除处置成本)计量。3.02000万。

截至2020年12月31日，持有的待售资产还包括一架公司飞机。这架飞机是按账面价值计算的。1.72000万美元，低于其估计的公允价值。

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非持续经营的每股收益

White Mountain使用两类方法计算每股收益，这种方法在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等分享收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。稀释后的每股收益金额也受到潜在摊薄的已发行普通股净影响的影响。下表列出了公司对截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日止年度的非持续业务每股收益的计算：

						截至2013年12月31日的一年，
						2020						2019						2018
基本和稀释后每股收益分子(百万)：
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
减去：持续经营的总收入(亏损)，税后净额						711.0						413.7						(124.0)
可归因于以下原因的非持续经营净(亏损)收入 怀特山公司的普通股股东						(2.3)						.8						(17.2)
将(盈利)亏损分摊给参与的限制性普通股(1)						—						—						.2
基本和摊薄(亏损)每股收益分子						$	(2.3)					$	.8					$	(17.0)
基本每股收益分母(千)：
期内已发行平均普通股总数						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未归属限制性普通股(3)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
每股基本收益(亏损)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
稀释后每股收益分母(千)：
期内已发行平均普通股总数						3,122.2						3,181.6						3,382.5
平均未归属限制性普通股(3)						(40.8)						(40.5)						(40.1)
稀释每股收益(亏损)分母						3,081.4						3,141.1						3,342.4
基本(亏损)每股收益(美元)-停产业务：						$	(.75)					$	.25					$	(5.09)
稀释(亏损)每股收益(美元)-非连续性业务：						$	(.75)					$	.25					$	(5.09)

(1)由White Mountain发行的限制性股票包含股息参与特征，因此被视为参与证券。

(2)在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，White Mountain的普通股股东应占净收益，扣除限制性股票金额，相当于未分配收益。

(3)已发行的限制性普通股可以每年等额分期付款，也可以在规定的日期分期付款。看见附注10-“以雇员股份为本的薪酬计划”.

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注20。后续事件

方舟

2020年10月1日，怀特山与方舟卖家进入方舟SPA。某些方舟卖方还签订了方舟收购协议，根据该协议，他们对方舟业务作出某些担保。根据方舟收购协议的条款，怀特山公司同意出资$605.4向方舟提供100万美元的股权资本，钱前估值为$300.02000万美元，并购买$40.9方舟卖家提供的300万股。怀特山还同意额外捐赠至多美元。200.02021年向方舟提供1.8亿股权资本。根据方舟SPA，在2020年第四季度，怀特山预先资助/托管的资金总额为$646.32000万美元，为完成交易做准备，其中包括美元280.0根据一项信贷安排协议的条款，代表方舟直接向劳合社提供100万美元资金和366.32000万放入第三方托管，这反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。

2021年1月1日，怀特山按照方舟SPA条款完成交易。收盘时，怀特山拥有72.0方舟已发行基本股份的百分比(63.0在完全摊薄、完全转换的基础上，考虑到管理层的股权激励)。如果额外的$200.0全额出资600万，白山将拥有77.1方舟已发行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀释、完全转换的基础上)。管理层的股权激励受8.0没有追赶的回报率阈值百分比。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。这些额外的股份通常有资格在MoIC门槛为2.0x, 2.5X和3.0如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。

方舟通过劳合社的4020和3902银团承保多元化和平衡的再保险和保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海洋和政治风险。 从2021年1月开始，方舟开始通过集团方舟保险有限公司(Group Ark Insurance Limited)承保某些类别的业务。集团方舟保险有限公司是方舟在百慕大的全资保险和再保险公司。

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管理层对财务报表的责任

 

管理层负责本报告所载财务报表的编制和公允列报。财务报表是按照美国公认会计准则编制的。按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响截至财务报表日期的资产和负债报告金额以及报告期内报告的收入和费用金额。实际结果可能与这些估计不同。

董事会的审计委员会完全由独立、合资格的董事组成，负责监督我们的会计政策、财务报告和内部控制，包括我们独立注册会计师事务所的任命和薪酬。审计委员会定期与管理层、我们的独立注册会计师事务所和我们的内部审计师会面，以确保他们履行职责。审计委员会还负责通过审查我们的财务报告来发挥监督作用。我们的独立注册会计师事务所和内部核数师可以在管理层出席或不出席的情况下，完全和不受限制地接触审计委员会，讨论财务报告的内部控制是否足够，以及他们认为应该提请他们注意的任何其他事项。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告

 

根据1934年证券交易法第13a-15(F)和15d-15(F)条的规定，管理层有责任建立和维持对财务报告的充分内部控制。财务报告的任何内部控制的有效性都有固有的局限性，包括人为错误的可能性以及规避或凌驾内部控制的可能性。因此，即使是对财务报告进行有效的内部控制，也只能为财务报表的编制提供合理的保证。此外，由于条件的变化或对政策和程序的遵守程度的恶化，截至某个时间点的有效内部控制环境在未来可能会变得不够充分。

我们评估了截至2020年12月31日怀特山公司财务报告内部控制的有效性。我们的评估不包括对Kingsbridge Group Limited财务报告内部控制的评估，Kingsbridge Group Limited于2020年4月7日被收购。此次收购占怀特山公司截至2020年12月31日总资产的不到1%，占怀特山公司截至2020年12月31日年度总收入的1.1%。在进行评估时，我们使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)在《内部控制-综合框架(2013)》中提出的标准。基于这一评估，我们得出结论，截至2020年12月31日，怀特山对财务报告保持了有效的内部控制。

该公司的独立注册会计师事务所普华永道会计师事务所(Pricewaterhouse Coopers LLP)对白山公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制的有效性进行了审计，这份报告载于F-66页。

2021年2月26日

/s/G.Manning Rountree						/s/里德·T·坎贝尔
首席执行官 (首席行政主任)						执行副总裁兼首席财务官 (首席财务官)

F - 65

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独立注册会计师事务所报告书

 

致怀特山保险集团有限公司董事会和股东

财务报表与财务报告内部控制之我见

我们审计了所附怀特山保险集团有限公司及其子公司(“贵公司”)截至2020年12月31日和2019年12月31日的综合资产负债表，以及截至2020年12月31日止三个年度各年度的相关综合经营表、全面收益表、股东权益表和现金流量表，包括在签名页后的索引中列出的相关附注和财务报表明细表(统称“合并财务报表”)。我们还审计了公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制，依据内部控制-集成框架(2013)由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。

我们认为，上述综合财务报表按照美国公认的会计原则，在各重大方面公平地反映了本公司于2020年12月31日和2019年12月31日的财务状况，以及截至2020年12月31日的三个年度的经营业绩和现金流量。此外，我们认为，本公司在所有重要方面都保持了对截至2020年12月31日的财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制-集成框架(2013)由COSO发布。

意见基础

本公司管理层负责编制这些合并财务报表，维护对财务报告的有效内部控制，并对随附的管理层财务报告内部控制年度报告中包含的财务报告内部控制的有效性进行评估。我们的职责是根据我们的审计，对公司的合并财务报表和公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和规定，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。该等准则要求吾等计划及执行审计工作，以合理保证综合财务报表是否无重大错报(不论是否因错误或欺诈所致)，以及是否在所有重大方面维持对财务报告的有效内部控制。

我们对合并财务报表的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序(无论是由于错误还是欺诈)，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的整体列报。我们对财务报告内部控制的审计包括了解财务报告内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性。我们的审计还包括执行我们认为在这种情况下需要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

正如管理层在《财务报告内部控制年度报告》中所述，截至2020年12月31日，管理层已将Kingsbridge Group Limited排除在其财务报告内部控制评估之外，因为该公司在2020年期间以收购业务合并的方式收购了Kingsbridge Group Limited。我们还将Kingsbridge Group Limited排除在财务报告内部控制审计之外。Kingsbridge Group Limited是一家多数股权附属公司，于截至2020年12月31日止年度的相关综合财务报表金额中，不包括管理层评估及我们对财务报告的内部控制审计的总资产及总收入分别占不到1%及1.1%。

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财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)与保存合理详细、准确和公平地反映公司资产交易和处置的记录有关的政策和程序；(2)提供合理保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(2)公司的财务报告内部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理保证，记录交易是必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表；以及(Iii)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

关键审计事项

以下传达的关键审计事项是指已传达或要求传达至审计委员会的当期综合财务报表审计所产生的事项，且(I)涉及对综合财务报表具有重大意义的账目或披露，以及(Ii)涉及我们特别具有挑战性、主观性或复杂性的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，而吾等亦不会透过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与该等事项相关的账目或披露提供单独意见。

商誉减值评估-NSM报告单位

如综合财务报表附注1、2及4所述，本公司于2018年收购NSM Insurance HoldCo，LLC及其附属公司(统称“NSM”)，NSM其后于2018年收购Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)及KBK Insurance Group，Inc.(“KBK”)的净资产，并于2019年收购宠物保险(“拥抱”)。截至2020年12月31日，NSM报告的5.064亿美元单位商誉中有很大一部分与这些收购相关。正如管理层披露的那样，商誉每年或只要有潜在减值迹象，都会被审查是否存在潜在减值。年度审核首先评估定性因素是否表明商誉的账面价值可能减值，如果更有可能存在减值，则进行定量分析，将报告单位的公允价值与其账面价值进行比较。潜在减值的年度定性评估以及账面价值与估计公允价值的定量比较都涉及管理层判断。使用贴现现金流模型、市场比较和其他估值技术，以及包括收入增长率在内的假设，本质上都是主观的。如果账面价值超过估计公允价值，则减值费用将通过本期税前收入确认。

我们确定执行与NSM报告单位商誉减值评估相关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层对确定报告单位公允价值的重大判断，这反过来导致审计师在应用与商誉减值评估相关的程序时的高度判断和主观性；(Ii)在评估与管理层的贴现现金流模型和市场比较估值技术有关的审计证据以及与NSM报告单位内上述实体的收入增长率相关的重大假设方面所做的重大审计工作；以及(I)在评估与NSM报告单位内上述实体的收入增长率相关的审计证据时，我们的主要考虑因素是：(I)管理层对确定报告单位公允价值的重大判断，这反过来又导致审计师在应用与商誉减值评估相关的程序时具有高度的主观性；

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处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与管理层商誉减值评估相关的控制措施的有效性，包括对NSM报告部门估值的控制、贴现现金流模型和市场比较、评估技术，以及制定与收入增长率相关的重大假设。这些程序还包括(I)测试管理层制定报告单位公允价值的流程；(Ii)评估贴现现金流量模型和市场比较估值技术的适当性；以及(Iii)测试NSM报告单位内上述实体的基础数据的完整性和准确性；以及(Iv)评估与收入增长率相关的重大假设的合理性。评估收入增长率涉及评估管理层使用的假设是否合理，考虑到(I)报告单位目前和过去的业绩，(Ii)与外部市场和行业数据的一致性，以及(Iii)假设是否与审计其他领域获得的证据一致。具有专业技能和知识的专业人员被用来协助评估公司贴现现金流模型和市场比较估值技术的适当性。

某些其他长期投资的估值

如综合财务报表附注1及附注3所述，本公司于经营业务中维持各项其他非控股股权，并于其他长期投资内按公允价值入账。其中最重要的投资(于2020年12月31日归类为其他长期投资)的公允价值包括PassportCard Limited和DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.(统称为“PassportCard/DavidShield”)9,500万美元；Elementum Holdings L.P.(“Elementum”)5,510万美元；以及Kudu Investment Management，LLC及其子公司(统称“Kudu”)的若干参与合同，占Kudu总投资的一部分。正如管理层披露的那样，他们在使用贴现现金流模型确定这些其他长期投资的公允价值时运用了重大判断，这涉及到以下方面的关键投入的使用：(I)PassportCard/DavidShield和Elementum的关键投入、未来收入和收益的预测、折扣率和终端收入增长率，以及(Ii)Kudu的某些参与合同、Kudu客户的未来收入和收益的预测、折扣率和终端现金流退出倍数。

我们决定执行与某些其他长期投资的估值相关的程序是一项关键审计事项的主要考虑因素是：(I)管理层对确定这些其他长期投资的公允价值的重大判断，这反过来又导致审计师在执行与公允价值计量相关的程序时具有高度的判断力和主观性；(Ii)在评估与贴现现金流模型有关的审计证据以及与(A)PassportCard/DavidShield和Elementum的未来收入和收益的预测，以及(B)Kudu的客户就Kudu的某些参与合同的未来收入和收益的预测有关的审计证据方面的重大审计工作；以及(Iii)审计工作涉及使用具有专业技能和知识的专业人员。

处理这一问题涉及执行程序和评估审计证据，以形成我们对合并财务报表的总体意见。这些程序包括测试与某些其他长期投资的估值有关的控制措施的有效性，包括对公司贴现现金流模型的控制和关键投入的确定。除其他外，这些程序还包括让具有专门技能和知识的专业人士参与，协助制定上述每项投资的独立公允价值范围，并将管理层的估计与独立制定的范围进行比较。制定独立估计涉及(I)测试管理层提供的数据的完整性和准确性，以及(Ii)评估管理层与(A)对PassportCard/DavidShield和Elementum的未来收入和收益的预测，以及(B)对Kudu的客户对Kudu的某些参与合同的未来收入和收益的预测。

/s/普华永道会计师事务所
波士顿，马萨诸塞州
2021年2月26日
自1999年以来，我们一直担任本公司的审计师。

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精选季度财务数据

(未经审计)

 

下表列出了2020和2019年的精选季度财务数据。管理层认为，季度财务数据包括公平列报中期经营结果所需的所有经常性调整。

上一年的金额已重新分类，以符合本期的列报。上一年的金额也根据White Mountain的财务报表修订的影响进行了调整。

						2020年，三个月后结束																								2019年三个月后结束
百万美元，不包括每股收益和金额						12月31日						9月30日						6月30日						3月31日						12月31日						9月30日						6月30日						3月31日
收入						$	520.8					$	459.5					$	259.6					$	(59.2)					$	175.3					$	155.5					$	129.0					$	433.6
费用						163.5						138.3						126.9						106.8						118.8						104.4						113.2						151.9
税前收益(亏损)						357.3						321.2						132.7						(166.0)						56.5						51.1						15.8						281.7
税收(费用)优惠						117.6						(98.5)						(24.1)						25.5						(10.4)						(8.8)						.1						(10.2)
持续经营的收入(亏损)						474.9						222.7						108.6						(140.5)						46.1						42.3						15.9						271.5
非持续经营的净(亏损)收益，税后净额(1)						(1.5)						(.7)						(1.0)						.9						(.8)						.9						—						.7
合并子公司的非控股权益						15.8						10.9						7.8						10.8						15.6						5.5						4.6						12.2
白山公司普通股股东应占收益(亏损)						$	489.2					$	232.9					$	115.4					$	(128.8)					$	60.9					$	48.7					$	20.5					$	284.4
白山公司普通股股东每股应占收益(亏损)：
基本信息
持续运营						$	158.19					$	75.32					$	37.46					$	(40.82)					$	19.37					$	15.01					$	6.44					$	89.42
停产经营						(.49)						(.23)						(.32)						.28						(.25)						.28						—						.22
合并操作总数						$	157.70					$	75.09					$	37.14					$	(40.54)					$	19.12					$	15.29					$	6.44					$	89.64
稀释
持续运营						$	158.19					$	75.32					$	37.46					$	(40.82)					$	19.37					$	15.01					$	6.44					$	89.42
停产经营						(.49)						(.23)						(.32)						.28						(.25)						.28						—						.22
合并操作总数						$	157.70					$	75.09					$	37.14					$	(40.54)					$	19.12					$	15.29					$	6.44					$	89.64

(1)在2020年至2019年期间，非持续运营的净(亏损)收益来自出售天狼星集团的税收意外事件。看见附注18--“承付款和或有事项”.

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附表I

怀特山保险集团有限公司。

投资摘要--除

对关联方的投资

2020年12月31日

百万						成本						携载 价值						公平 价值
固定期限投资：
美国政府和机构的义务						$	173.2					$	176.3					$	176.3
法团发行的债务证券						522.8						547.4						547.4
市政义务						244.0						265.0						265.0
抵押贷款和资产支持证券						211.7						218.5						218.5
固定期限投资总额						1,151.7						1,207.2						1,207.2
短期投资						142.9						142.9						142.9
对MediaAlpha的投资						—						802.2						802.2
其他长期投资						767.4						786.8						786.8
总投资						$	2,062.0					$	2,939.1					$	2,939.1

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-1

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附表II

注册人的简明财务信息

浓缩资产负债表(1)

						12月31日，
百万						2020						2019
资产：
现金						$	.7					$	.7
按公允价值计算的固定到期日投资						10.1						10.0
普通股权益证券，按公允价值计算						—						193.5
按摊销成本计算的短期投资						24.3						66.2
其他资产						2.5						1.9
对合并子公司的投资						3,726.0						2,969.0
总资产						$	3,763.6					$	3,241.3
负债：
应付给子公司						$	(195.6)					$	(69.3)
其他负债						39.7						34.7
总负债 (2)						(155.9)						(34.6)
怀特山公司普通股股东权益						3,906.0						3,261.5
非控制性权益						13.5						14.4
负债和权益总额						$	3,763.6					$	3,241.3

(1)这些精简的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流量。怀特山公司持有控股权的投资采用权益法核算。根据权益法，对子公司的投资按公司所有权占子公司GAAP账面价值的百分比计入简明资产负债表。附属公司的收入在税后净值的基础上作为合并和未合并子公司收益中的权益在简明经营报表和全面收益表中报告。对合并子公司的资本贡献和分配在简明现金流量表中的投资活动中列报。

(2) 截至2020年12月31日和2019年12月31日，White Mountain的其他负债包括美元18.7及$16.5与天狼星集团的税收意外事件有关。看见附注18--“承付款和或有事项”.

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-2

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附表II(续)

简明经营报表和全面收益表(1)

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
收入(亏损)(包括已实现和未实现损益)						$	(8.7)					$	65.0					$	(47.7)
费用						61.0						47.1						45.9
税前收益(亏损)						(69.7)						17.9						(93.6)
所得税费用						(.3)						(.9)						(2.5)
净收益(亏损)						(70.0)						17.0						(96.1)
非持续经营的净收益(亏损)，税后净额(2)						(2.3)						.8						(17.2)
合并和非合并子公司收益中的权益， 税后净额						782.0						398.5						(27.4)
可归因于非控股权益的净收入						(1.0)						(1.8)						(0.5)
可归因于White Mountain的净收益(亏损) 普通股股东						708.7						414.5						(141.2)
其他综合(亏损)收入项目，税后净额						6.8						(1.4)						(4.5)
可归因于White Mountain的综合收益(亏损) 普通股股东						$	715.5					$	413.1					$	(145.7)

(1)这些精简的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流量。怀特山公司持有控股权的投资采用权益法核算。根据权益法，对子公司的投资按公司所有权占子公司GAAP账面价值的百分比计入简明资产负债表。子公司的收入在税后净值的基础上作为子公司收益中的权益在简明经营报表和全面收益中报告。对子公司的资本贡献和来自子公司的分配在投资活动中在简明现金流量表上列报。

(2)在2020、2019年和2018年期间，非持续运营的净收益(亏损)包括$(2.3), $0.8和$(17.3)因出售天狼星集团的或有税收而产生。看见附注18--“承付款和或有事项”.

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-3

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附表II(续)

简明现金流量表(1)

						截至2013年12月31日的一年，
百万						2020						2019						2018
白山公司普通股股东应占净收益(亏损)						$	708.7					$	414.5					$	(141.2)
将净收益与运营净现金进行对账的费用(积分)：
已实现和未实现投资净额(收益)投资销售损失						10.1						(61.0)						57.8
子公司未分配收益						(782.0)						(398.5)						27.4
出售停产业务的净(收益)亏损，税后净额(2)						2.3						(.8)						17.2
其他非现金调节项目，主要是限制性股票和期权奖励的摊销(3)						19.0						20.0						34.6
其他资产和负债净变动(4)						(2.6)						3.0						16.7
运营提供的现金净额(用于)						(44.5)						(22.8)						12.5
投资活动的现金流：
短期投资净变化(5)						(127.4)						(37.6)						134.0
购买投资证券(6)						(6.7)						(14.8)						(321.2)
投资证券的销售和到期日(7)						189.7						207.9						967.6
从子公司发行债务(TO)(8)						(44.5)						(83.5)						(55.2)
向子公司偿还债务(向子公司偿还债务)(9)						92.6						5.0						31.0
子公司的净分配(对子公司的贡献)(10)(11)						29.1						(46.1)						(258.2)
投资活动提供(用于)的现金净额						132.8						30.9						498.0
融资活动的现金流：
普通股的回购和退役(8)						(78.5)						—						(510.9)
普通股支付的股息						(3.2)						(3.2)						(3.8)
限售股预扣税金的缴纳						(6.6)						(4.9)						(10.0)
用于融资活动的现金净额						(88.3)						(8.1)						(524.7)
年内现金净减少						—						—						(14.2)
年初现金余额						.7						.7						14.9
年终现金余额						$	.7					$	.7					$	.7

(1)据报道，这些精简的未合并财务报表反映了公司的经营结果、财务状况和现金流。怀特山公司持有控股权的投资采用权益法核算。根据权益法，对合并子公司的投资按公司所有权占子公司GAAP账面价值的百分比计入简明资产负债表。合并子公司的收入在税后净值的基础上作为子公司收益中的权益在简明经营报表和全面收益表上报告。对合并子公司的资本贡献和分配在简明现金流量表中的投资活动中列报。

(2)在2020、2019年和2018年期间，出售停产业务的净收益(亏损)包括(2.3), $0.8和$(17.3)因出售天狼星集团的或有税收而产生。看见附注18--“承付款和或有事项”.

(3)在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度中，限制性股票奖励的摊销为$16.6, $10.5及$13.0.

(4)除2020、2019年和2018年外，其他资产和负债的净变化还包括(4.8), $(6.6)和$4.0公司子公司应付账款(应收账款)净变动。

(5)*在2020年内，公司对短期投资的非现金购买为$169.6。于2018年，本公司以非现金方式购买短期投资达#美元。284.6和短期投资的非现金销售#美元179.2.

(6)*2018年，本公司以非现金方式购买投资证券达$603.9，其中包括$170.5固定到期日证券，美元148.8普通股证券和美元22.7其他长期投资。

(7)*2018年，本公司投资证券的非现金销售为$1,065.4，其中包括$373.4固定到期日证券，美元490.1普通股证券和美元22.7其他长期投资。

(8)*在2020年，公司有非现金发行的债务为$169.6转给其全资子公司Bridge Holdings(“Bridge”)。这些债务的收益是短期投资，已转移到Bridge。于2018年，本公司以非现金方式发行债务为#美元。349.5给其全资子公司吉尔福德控股公司(“吉尔福德”)。债务收益，其中包括#美元。170.4固定到期日证券和美元179.2的短期投资被转移到吉尔福德。

(9)*2018年，本公司收到非现金还款$22.7从其全资子公司Bridge以其他长期投资的形式。

(10)*在2019年期间，公司做出了现金捐助$70.5及$2.0此外，我们还向Bridge及其全资子公司白山投资百慕大有限公司(“WMIB”)致敬。于2018年，本公司作出非现金捐款$350.0通过将公司间应收账款从吉尔福德转移到布里奇。同样在2018年，该公司作出了#美元的非现金捐款。1.0通过转让White Mountain Investments(卢森堡)S.A‘r.l.的公司间应收债务。白山投资(“White Mountain Investments”)，桥牌的全资子公司。于2018年，本公司作出现金捐助#美元。255.3及$2.9至Bridge和WMIB。

(11)*在2020年期间，公司收到现金分配$6.8及$22.3于2019年，本公司从其全资附属公司PSC Holdings，Ltd及本公司附属公司HG Global Ltd收到现金分派$24.4及$1.9来自WMIB和公司的子公司HG Global Ltd。

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

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附表III

怀特山保险集团有限公司。

补充保险信息

			立柱 A						立柱 B						C栏						立柱 D						E栏						立柱 F						立柱 G						立柱 H						栏目： I						立柱 J						立柱 K
			百万 线段						延期 我知道- 职位 费用						未来 政策 福利， 损失， 索赔 和更多的损失 费用						不劳而获 保险费						其他政策 申索及 效益 应付						保险费 挣来						网 投资 收入						福利， 索赔， 损失和 安置点 费用						摊销 %的已推迟 政策 采办 费用						其他操作 费用						保险费 成文
截止年份：
2020年12月31日
			*HG Global/BAM						$	27.8					$	—					$	237.5					$	—					$	22.8					$	19.5					$	—					$	7.0					$	.4					$	61.7
2019年12月31日
			*HG Global/BAM						22.1						—						198.4						—						16.3						21.6						—						5.7						.4						38.7
2018年12月31日
			*HG Global/BAM						19.0						—						176.0						—						13.9						16.7						—						5.3						.4						52.9

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

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附表IV

怀特山保险集团有限公司。

再保险

第A栏						B栏						C列：						D栏						E栏						列F
百万美元 赚取的保费						总金额						将股份割让给其他公司 公司						假设是从 其他金融公司						净资产金额						百分比： 假设金额 以达到净额收网的目的
截至的年度：
2020年12月31日
HG Global/BAM						$	19.4					$	—					$	3.4					$	22.8					14.9		%
2019年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						2.7						16.3						16.6
2018年12月31日
HG Global/BAM						13.6						—						.3						13.9						2.2

注册人的明细表应与综合财务报表和附注一并阅读。

FS-6