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美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

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表格：10-K

(标记一)

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截至本财年的2020年12月31日

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或

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由_至_的过渡期

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佣金档案号：001-37949

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创新工业地产公司(Innovative Industrial Properties，Inc.)

(注册人的确切姓名载于其章程)

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根据该法第(12)(G)款登记的证券：

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没有。

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用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。是 þ没有。◻

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用复选标记表示注册人是否不需要根据交易所法案的第13或15(D)节提交报告。是◻  不是的 þ

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用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了交易所法案第(13)或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)注册人在过去90天内是否遵守了此类提交要求。是 þ没有。◻

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用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章第232.405节)要求提交的每个互动数据文件。是 þ没有。◻

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用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》规则第312b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第2913(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。◻

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用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所完成的。 ☑

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用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐没有。☑

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注册人非关联公司持有的普通股总市值约为#美元。2.230亿美元，基于2020年6月28日，也就是注册人最近完成的第二季度的最后一个工作日在纽约证券交易所公布的每股123.56美元的销售价格。

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截至2021年2月25日，有23,926,317已发行普通股的股份。

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以引用方式并入的文件

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创新工业地产公司关于其2021年股东年会的委托书的部分内容将在注册人的财政年度结束后120天内提交，通过引用将其并入本协议第三部分。

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创新工业产权，Inc.

10-K表格-年度报告

2020年12月31日

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关于前瞻性陈述的警告性声明

我们在本报告中所作的陈述属于1995年“私人证券诉讼改革法案”(载于修订后的1933年“证券法”(“证券法”)第227A节和修订后的1934年“证券交易法”(“交易法”)第21E节)所指的“前瞻性陈述”。具体地说，我们有关运营资金预期增长、预期市场和监管条件、我们的战略方向、人口统计、运营结果、计划和目标的陈述都是前瞻性陈述。前瞻性陈述涉及许多风险和不确定性，您不应依赖它们作为对未来事件的预测。前瞻性陈述依赖于假设、数据或方法，这些假设、数据或方法可能是不正确或不精确的，我们可能无法实现这些假设、数据或方法。我们不保证所描述的事务和事件会按照描述的方式发生(或者根本不会发生)。您可以通过使用前瞻性术语，如“相信”、“预期”、“可能”、“将”、“应该”、“寻求”、“大约”、“打算”、“计划”、“估计”或“预期”或这些词语和短语或类似词语或短语的否定，以及通过对战略、计划或意图的讨论来识别前瞻性陈述。除其他因素外，以下因素可能导致实际结果和未来事件与前瞻性陈述中陈述或预期的大不相同：

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虽然前瞻性陈述反映了我们的诚意信念，但它们并不是对未来业绩的保证。我们不承担任何更新或修改任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。有关这些和其他可能影响我们未来业绩、业绩或交易的因素的进一步讨论，请参阅项目1a，“风险因素”。

本年度报告中使用的10-K表格中的市场数据以及行业预测和预测均来自独立的行业来源。从这些来源获得的预测、预测和其他前瞻性信息受到与本报告中其他前瞻性陈述类似的限制和不确定性。

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第I部分

第1项。生意场

一般信息

如本文所用，术语“我们”、“我们”、“我们”或“公司”是指创新工业地产公司(位于马里兰州的一家公司)和我们的任何子公司，包括IIP Operating Partnership，LP、特拉华有限合伙企业或我们的运营合伙企业。

我们是一家内部管理的房地产投资信托基金，专注于收购、拥有和管理专门的工业物业，租赁给经验丰富的国家许可的经营者，用于其受监管的国家许可的大麻设施。我们已经并打算继续通过售后回租交易和第三方购买获得我们的物业。我们已经租赁，并预计将继续以三重净租赁的方式租赁我们的物业，租户负责租赁期内物业及其运营的所有方面和相关成本，包括结构维修、维护、房地产税和保险。

我们于2016年6月15日在马里兰州注册成立。我们通过传统的伞式合伙房地产投资信托基金(UPREIT结构)开展业务，其中我们的物业由我们的运营合伙企业直接或通过子公司拥有。我们是我们经营合伙企业的唯一普通合伙人，并直接或通过子公司拥有我们经营合伙企业100%的有限合伙权益。截至2020年12月31日，我们有15名全职员工。

我们的公司办公室位于犹他州帕克城84098号200号套房中心大道1389号。我们的电话号码是(858)997-3332。

2020年亮点

投资

在2020年，我们收购了20处物业，包括大约230万平方英尺的额外可出租面积。截至2020年12月31日，我们在亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、佛罗里达州、伊利诺伊州、马里兰州、马萨诸塞州、密歇根州、明尼苏达州、内华达州、新泽西州、纽约州、北达科他州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州拥有66处物业，这些物业99.3%租赁给了州许可的大麻运营商，总计约540万平方英尺(包括约200万平方英尺的开发/重建中的可租赁平方英尺)。截至12月，2020年31日，我们总共投资了约10亿美元(包括购买价格和开发以及租户报销承诺，如果有，但不包括交易成本)，并承诺额外支付约2.78亿美元，用于偿还某些租户和卖家在我们物业完成建设和租户改善的费用。这些统计数据将我们位于加利福尼亚州洛杉矶的物业视为未租赁，原因是租户处于破产管理状态，而且截至2020年12月31日，租户仍未履行支付该地点租金的义务。有关我们的物业和租户的更多信息，请参阅下面标题为“-租户集中”和“-地理集中”的部分。

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财务业绩

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集资

2020年，我们通过公开发行普通股筹集了约10亿美元的净收益，具体描述如下：

我们的酒店

一般

我们已经并打算继续通过售后回租交易和第三方购买，收购由国家许可的大麻经营者经营的专业工业房地产资产，主要用于医疗用途。在售后回租交易中，同时在收购完成后，我们根据长期、三重净值租赁协议将物业租回给卖方。我们的目标是持牌经营者拥有的物业，这些物业在州政府许可程序中名列前茅，并已获得一个或多个经营多个设施的许可证。根据我们的物业和对潜在收购的持续审查，室内栽培设施通常具有与标准轻工业建筑或温室相似的外壳。然而，根据我们的努力，受监管的大麻种植过程通常需要一个微调的环境，以实现一致的高质量和特异性的大麻素水平，并最大限度地提高产量，这转化为建筑物基础设施的某些资本改善。这些改进可以包括用于气候和湿度控制的增强型HVAC系统、大容量电力和管道系统、专门的照明系统以及复杂的建筑管理、种植监控和安全系统。通过我们的售后回租策略，我们为这些持牌受监管的大麻经营者提供资金来源，使他们能够将销售收入重新部署到其核心业务中，以发展其业务并获得更高的回报。我们也可以向第三方购买物业，并提供必要的资金

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通过与确定的租户签订长期租约来改善租户，从而为这些租户提供更多现金流，以便在其运营业务中进行部署。

截至2020年12月31日，我们每个租赁物业的租户在适用租赁期内负责支付与物业相关的所有结构维修、维护费用、保险和房地产税。有关我们截至2020年12月31日的物业的更多信息，请参阅项目2中的“物业”。

我们的竞争优势

我们相信我们有以下竞争优势：

我们的业务目标和增长战略

我们的主要业务目标是通过(1)向股东分配资金，以及(2)租金上涨带来的现金流的可持续长期增长，实现股东回报最大化，我们希望以增加分配的形式将其转嫁给股东。我们实现业务目标的主要战略是收购和拥有一系列专业的工业物业，包括租赁给持有大麻资产的租户的受监管的大麻设施。

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在受管制的大麻行业经营所需的国家许可证。该战略包括以下组成部分：

我们的目标市场

我们的目标市场包括已经建立医用大麻项目的州。截至2020年12月31日，我们在亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、佛罗里达州、伊利诺伊州、马里兰州、马萨诸塞州、密歇根州、明尼苏达州、内华达州、新泽西州、纽约、北达科他州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州、弗吉尼亚州和华盛顿州拥有66处房产。根据全国州议会会议，截至2020年12月31日，36个州和哥伦比亚特区已将医用大麻合法化，15个州已将成人使用的大麻合法化，另有11个州已将有限情况下出于医疗原因的“低THC、高大麻二醇(CBD)”产品合法化。

虽然这些州已经批准了大麻的管制使用，但适用的州和地方法律法规差别很大。例如，大多数州的法律允许通过药房进行商业生产和销售，并规定了严格的许可要求；在其他州，许可规则并不明确。在一些州，药房被要求在非营利性的基础上运营。一些州允许家庭养殖活动。各州在允许大麻销售的形式上也存在差异。例如，一些州不允许浓缩物、可食性食品和外用药等注入大麻的产品，而另一些州则禁止吸食大麻。

此外，我们预计其他因素将对美国受管制大麻行业的发展和壮大起到重要作用，包括最近通过法律允许管制大麻的各州制定法规和发放许可证的时间表；州一级继续对大麻进行立法授权；州内地方市政当局的支持；受管制大麻产品的联邦、州和地方税收；以及各州打击非法、无照大麻活动的执法水平。受管制的大麻产业虽然令人鼓舞，但不能保证取得进展，任何因素都可能减缓或阻止这一领域的进展。

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市场机会

受管制的医用大麻产业

概述

我们认为，公众态度的改变和各州对受管制大麻，特别是医用大麻合法化势头的增强，为投资工业房地产部门创造了一个有吸引力的机会，重点是受管制的医用大麻设施。我们还认为，受监管的大麻行业日益成熟，以及强大的商业、业务和合规做法的发展，使该行业对投资更具吸引力。越来越多的国家许可的大麻种植、加工和分发设施正在成为复杂的商业企业，它们使用最先进的技术和经过精心磨练的业务和操作流程，大规模生产和分发高质量、高稠度的大麻产品，这在一定程度上推动了它们的财务业绩。

在美国，受监管的大麻产业的发展和壮大通常是由州法律和法规推动的，因此，各州的市场各不相同。将医用大麻合法化和监管的州法律允许患者在指定医疗保健提供者的建议下出于医疗原因消费大麻，但须遵守各种要求和限制。各州已批准将多种医疗条件作为治疗医用大麻的合格条件，这些条件在各州有很大不同，可能包括治疗癌症、青光眼、艾滋病毒/艾滋病、消瘦综合征、疼痛、恶心、癫痫、肌肉痉挛、多发性硬化症、创伤后应激障碍、偏头痛、关节炎、帕金森病、阿尔茨海默氏症、狼疮、残肢疼痛、脊髓损伤、炎症性肠道疾病和绝症。截至2020年12月31日，已有36个州，加上哥伦比亚特区，通过了允许其公民使用医用大麻的法律。

我们认为，下面更详细描述的以下条件创造了一个有吸引力的机会，可以投资于支持受监管的大麻行业的工业房地产资产：

行业增长和趋势

根据New Frontier的数据，2020年美国州合法大麻销售额估计达到201亿美元，比2019年的132亿美元增长了52%，预计到2025年将增长到410亿美元以上。

随着该行业的不断发展，正在开发消费受监管的大麻产品的新方法，以便患者获得针对其病情所需的治疗，并为消费者提供安全、一致和有吸引力的选择。除了烟熏和蒸发干叶外，大麻还可用于各种食用、药丸、喷雾产品、透皮贴片和外用药物，包括药膏、软膏、乳液和喷雾剂，其中含有或低或高水平的β-9-四氢大麻酚(“THC”)，这是大麻植物的主要精神活性成分。

与任何新生但不断增长的行业一样，运营和商业实践会随着时间的推移而演变并变得更加复杂。我们认为，随着时间的推移，行业参与者的质量和经验以及健全的商业、运营和合规做法的发展已大大加强，增加了对受监管的大麻行业的投资吸引力。

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转变公众态度与国家法律和立法活动

我们认为，美国公众态度的迅速变化在一定程度上推动了受监管的大麻行业的增长。昆尼皮亚克大学(Quinnipiac University)2019年的一项民意调查发现，93%的美国人支持患者在医生的推荐下使用医用大麻，这与昆尼皮亚克大学(Quinnipiac University)2018年进行的一项类似民意调查的支持率相同。在盖洛普(Gallup)2020年底进行的一项民意调查中，创纪录的68%的美国人支持大麻在美国合法化。

截至12月，2020年31日，36个州，加上哥伦比亚特区，通过了允许公民使用医用大麻的法律。1996年，加利福尼亚州通过了《同情关怀法案》，成为第一个允许将大麻用于医疗目的的州。这项法律允许医生在严重的医疗条件下推荐大麻，患者被允许自己使用、拥有和种植大麻。其他几个州在1998年和1999年通过了医用大麻法律，其余的医用大麻州在不同的日期通过了到2020年的法律。此外，截至2020年12月31日，已有15个州将成人使用的大麻合法化。

在州政府监管的大麻获得批准后，在开始大麻销售之前，必须制定州计划，企业必须获得许可证。一些州迅速制定了必要的程序和许可要求，而另一些州则花了数年时间制定大麻生产和销售计划。即使在监管大麻生产和销售的监管框架到位的地方，各州也往往会随着时间的推移修改这些规则。这些修正经常影响销售，使人们很难预测新市场的潜力。各国可以限制允许的受管制大麻企业的数量；除了地方市政当局征收的税款外，还可以对受管制大麻产品征收重税；对无照经营的大麻经营者采取有限的执法行动；限制医用大麻的消费方法；限制替代医疗保健提供者推荐医用大麻用于治疗的能力；限制有资格接受大麻治疗的医疗条件；或要求医生和/或患者注册，每一项措施都可以限制这些州受管制大麻产业的增长。或者，各州可以放松与受监管的大麻生产和销售相关的初步规定，并采取其他行动支持受监管的大麻计划的增长，这可能会加速这些州受监管的大麻行业的增长。

获得资本的途径

到目前为止，联邦法律规定的州许可大麻的地位限制了州许可的行业参与者完全进入美国银行系统和传统融资来源的能力。这些限制，再加上维持获得许可和严格监管的大麻设施的高昂成本，大大增加了生产成本。虽然联邦和州法律的未来变化最终可能会打开该行业迄今尚未广泛获得的融资选择，但我们相信，我们向州许可的行业参与者提供的售后回租和其他房地产解决方案将继续成为受监管运营商的有吸引力的资本选择。

市场机遇与相关风险

我们专注于为受监管的医用大麻行业购买专业的工业房地产资产。我们相信，我们的售后回租和其他房地产解决方案为州政府许可的医用大麻运营商提供了一个有吸引力的替代方案，这些运营商可能无法获得传统的融资替代方案。我们已经并打算继续在允许医用大麻业务的州获得医用大麻设施。

尽管存在上述市场机会和趋势，尽管州一级合法化，但我们仍然认为，目前的联邦法律带来了与投资医用大麻设施相关的重大不确定性和潜在风险，包括但不限于，如果一个州通过此类法律，可能会增加与将此类设施用于成人使用大麻业务相关的风险。有关这些风险的更完整描述，请参阅下面的“-政府监管”部分和项目1A“风险因素”下的“与监管相关的风险”。

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租户集中

截至2020年12月31日，我们的所有收入来自66个物业。下表列出了我们物业组合中的租户，他们在截至2020年12月31日的财年中占我们总租金收入的最大百分比：

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我们的许多租户经营历史有限，还没有盈利，或者只在很短的一段时间内盈利。在2021年的部分或全部时间内，我们预计我们的许多租户将继续蒙受亏损，因为他们与扩大业务相关的费用增加，他们已经并将继续从出售适用物业或手头现金的收益中向我们支付租金，而不是来自运营的资金。此外，我们的每份租约都不禁止承租人在适用的物业进行成人使用的大麻业务，前提是此类业务符合适用的州和当地法律。因此，我们的租户可能会在从我们租来的房产中进行成人使用的大麻手术，这反过来可能会使该租户、我们和我们的房产面临不同和更大的风险，包括联邦法律执行风险的增加。例如，亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、伊利诺伊州、马萨诸塞州、密歇根州、新泽西州和华盛顿州允许获得许可的成人使用大麻业务，我们与这些州的租户签订的租约允许在符合州和当地法律的情况下在这些物业进行成人使用大麻业务。

见项目1a“风险因素”下的每一项讨论，标题下的“我们现有的许多租户都是初创企业，我们预计我们未来的许多租户都是初创企业，可能无法用运营资金支付租金，或者根本无法支付租金，这可能会对我们向股东分配现金或以其他方式损害我们普通股的价值产生不利影响，”以及“因为我们将财产出租给有限数量的租户，而且我们未来依赖有限数量的租户，所以，我们可能会在未来依赖有限数量的租户，这可能会对我们的现金产生不利影响，或者以其他方式损害我们普通股的价值”，以及“因为我们将财产出租给有限数量的租户，而且我们未来依赖于有限数量的租户，任何一个租户无力支付租金可能会对我们的业务和我们向股东进行分配的能力产生不利影响。“

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地理集中

下表列出了截至2020年12月31日的第四年和截至2020年12月31日的有关我们房地产投资组合的某些州的信息(以千美元为单位)：

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见项目1a“风险因素”下的每一项讨论，标题为“我们的房产在地理上集中在允许医用大麻种植的州，我们将面临在这些州和我们可能拥有房产的任何其他州做生意的社会、政治和经济风险。”这一标题下的标题是“我们的房产在地理上集中在允许医用大麻种植的州，我们将面临在这些州和我们可能拥有房产的任何其他州做生意的社会、政治和经济风险。”受管制的医用大麻市场正处于初级阶段；除其他外，一般要遵守严格的规定，规定医用大麻治疗的医疗条件有限，限制医用大麻的消费形式，并提高对患者和医生的注册要求；在许多情况下，联邦、州和地方各级面临重大的税收负担；在许多情况下，由于州和地方当局的执法有限，在许多情况下与无照大麻经营者竞争；可能面临来自州内地方市政当局、任何地方政府的反对。

我们的融资策略

我们打算通过运营现金流以及发行股本和债务证券(包括普通股、优先股和可交换票据)来满足我们的长期流动性需求。在可能的情况下，我们也可能在我们的运营合伙企业中发行有限合伙权益，以从寻求递延纳税交易的现有业主手中收购物业。我们预计，当我们认为我们的股票价格处于允许将发行收益用于增值房地产收购的再投资水平时，我们将发行股权和债务证券。我们也可以发行普通股，为以前通过债务证券融资的房产提供永久融资。然而，我们不能向您保证，我们将在我们可以接受的时间和条件下进入资本市场。我们进入资本市场和获得其他融资安排的能力也受到我们专注于为医用大麻行业提供服务的严重限制。我们的投资准则规定，我们的总借款(有担保和

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无担保)在任何新借款时将不会超过我们有形资产成本的50%，这取决于我们董事会的酌情决定权。

我们已经提交了一份自动货架登记声明，这可能允许我们不时地在必要或合适的程度上提供和出售普通股、优先股、权证和其他证券，以满足我们的流动性需求。

风险管理

截至12月，2020年31日，我们在17个州拥有66处房产。我们的许多租户都是多处物业的租户。我们将继续努力使我们物业投资组合的投资规模和地点多样化，以管理我们投资组合层面的风险。长远来说，我们打算任何一项物业都不会超过我们总资产的20%，而租给单一租户(单独或连同其联属公司)的物业不会超过我们总资产的20%。尽管如此，该行业仍在经历受监管的大麻运营商之间的重大整合，我们的某些租户运营商可能会合并，从而增加了我们的租户组合与这些合并运营商的集中度。

我们预计，根据三重净值租赁安排，单身租户将继续占用我们的物业，因此，我们的投资成功将在很大程度上取决于这些租户的财务稳定。我们的许多现有租户的经营历史有限，还没有盈利，或者只在很短的一段时间内盈利。因此，我们预期许多现时及未来的租户会继续蒙受亏损，因为他们的开支会因业务扩展而增加，他们已向我们支付并将会从出售适用物业的收益或手头现金支付租金，而不是来自营运资金。我们还预计租户的成功以及他们向我们支付租金的能力将在很大程度上取决于适用的州市场的预期增长和发展；由于许多州市场的历史非常有限，而其他州市场仍在制定法规、发放许可证和以其他方式建立市场框架，因此这些市场是否会按照我们或我们的租户计划的方式发展存在很大的不确定性。

我们通过审查公开提交的财务报告、新闻稿和其他可公开获得的有关我们的租户和任何担保人的行业信息，持续不断地评估我们租户和任何担保人的信用质量。此外，我们监控所有租户的支付历史数据，在某些情况下，我们通过定期进行现场访问和与租户会面讨论他们的运营来监控租户。在许多情况下，我们通常无权从租户那里获得财务业绩或其他与信用相关的数据。见项目1a“风险因素”下的“与我们业务有关的风险”一节。

竞争

目前符合我们投资目标的物业市场有限。此外，我们认为，随着更多的竞争对手进入市场，以及受监管的大麻运营商获得更多获得替代融资来源的机会，包括但不限于股权和债务融资来源，寻找适合于允许医用大麻运营商特定用途的物业可能会受到限制。例如，根据MJResearchCo的分析，仅在2021年1月，北美大麻公司就关闭或宣布了超过16亿美元的融资，这意味着受监管的大麻运营商的融资步伐大幅加快。

我们面临着来自不同市场参与者的激烈竞争，包括但不限于具有类似商业模式的其他公司、独立投资者、对冲基金和其他房地产投资者、硬通货贷款人和大麻运营商本身，所有这些人都可能在我们努力收购用于受监管的大麻设施的房地产方面与我们竞争。在某些情况下，我们将与对大麻行业没有兴趣，但已确定我们可能有兴趣收购的一块房地产的价值的人竞争收购房地产。

这些竞争者可能会阻止我们购买理想的物业，或者可能会导致我们必须为物业支付的价格增加。我们的竞争对手可能比我们拥有更多的财务和运营资源，可能愿意为某些资产支付更高的价格，或者可能愿意接受比我们认为可以谨慎管理的风险更高的风险。在……里面

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特别是，较大的公司可能享有显著的竞争优势，这些优势主要来自于更低的资本成本和更高的运营效率。我们的竞争对手也可能采用与我们类似的交易结构，这会削弱我们在提供灵活交易条件方面的竞争优势。

此外，由于一些因素，包括但不限于州和联邦政府管理受管制大麻的法律和条例可能更加明确，竞争合适投资物业的实体数量和资金数额可能大幅增加，从而导致需求增加和为这些物业支付的价格上涨。此外，有关大麻的联邦法规的变化也可能导致我们的竞争对手和受监管的大麻运营商更多地进入美国资本市场(包括但不限于进入纳斯达克证券市场和/或纽约证券交易所)。在我们的销售回租和其他房地产资本交易中，我们主要根据购买价格和租赁条款(包括租金、租期和租户改善津贴等)来竞争物业的收购。如果我们为物业支付更高的价格或提供对我们吸引力较小的租赁条款，我们的盈利能力可能会下降，您可能会体验到我们普通股的较低回报。物业竞争加剧，亦可能令我们无法收购那些对我们有吸引力的物业。

政府管制

适用于医用大麻行业的联邦法律

根据美国联邦法律，大麻(大麻干重不超过0.3%的大麻除外)是非法的。在那些大麻使用已经合法化的州，根据1970年的受控物质法案(CSA)，大麻的使用仍然违反了联邦法律。. CSA将大麻(大麻)归类为附表I管制物质，因此，根据美国联邦法律，医用和成人使用大麻都是非法的。此外，美国最高法院在两个不同的场合裁定，CSA凌驾于州法律之上。这意味着联邦政府可能会对按照州大麻法律运营的公司执行美国禁毒法律，从而造成有关大麻生产和销售的法律不确定性气氛。除非国会就大麻问题修订CSA(且总统批准该修正案)，否则负责执行CSA的联邦执法机构，包括美国司法部(DoJ)和药品监督管理局(DEA)，可能会执行现行的联邦法律，这是有风险的，除非国会就大麻问题对CSA进行修订(总统批准此类修订)，否则，负责执行CSA的联邦执法机构，包括美国司法部(DoJ)和药品监督管理局(DEA)，可能会执行现行的联邦法律。

在奥巴马政府执政期间，美国司法部此前发布了备忘录，其中包括8月发布的所谓《科尔备忘录》。2013年29日，向联邦检察官提供关于根据CSA执行联邦大麻禁令的内部指导。该指导意见的基本特点是，利用联邦执法资源起诉那些遵守州法律允许使用、制造和分销大麻的人是对这种联邦资源的低效利用，各州颁布了以某种形式使大麻合法化的法律，并实施了强有力的有效监管和执法制度来控制大麻的种植、加工、分销、销售和拥有，因此，遵守这些法律和条例的行为不是司法部的优先事项。相反，科尔的备忘录指示美国检察官办公室酌情不调查或起诉符合州法律的医用大麻行业参与者，这些参与者没有牵连到某些确定的联邦政府优先事项，包括防止州际转移大麻或向未成年人分发大麻。

1月1日2018年4月4日，时任美国司法部长杰夫·塞申斯发布了一份书面备忘录，撤销了美国司法部就涉及大麻的联邦执法优先事项发布的科尔备忘录和相关内部指导(“塞申斯备忘录”)。塞申斯备忘录指示联邦检察官执行国会颁布的法律，并在决定是否起诉与大麻活动有关的案件时，遵循适用于所有联邦检察官的既定原则。因此，联邦检察官可以，而且仍然可以使用他们的检察自由裁量权来决定起诉符合他们所在州法律的行为者。塞申斯的备忘录称，“这些原则要求联邦检察官在决定起诉哪些案件时权衡所有相关的考虑因素，包括司法部长设定的联邦执法重点、犯罪的严重性、刑事起诉的威慑作用，以及特定罪行对社会的累积影响。”塞申斯的备忘录接着说，鉴于美国司法部行之有效的一般原则，“之前针对大麻的全国性指导是不必要的，现已撤销，立即生效。”虽然还没有发现任何对符合州法律的大麻实体的起诉，但不能保证联邦政府不会执行联邦法律。

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目前尚不清楚会议备忘录将对受监管的大麻行业产生什么影响(如果有的话)。

杰夫·塞申斯于2018年11月7日辞去美国司法部长一职。2019年2月14日，威廉·巴尔被确认为美国司法部长。然而，司法部长巴尔在书面回答美国参议员科里·布克作为提名人提出的问题时表示，“我不打算依靠科尔的备忘录来追查那些遵守州法律的政党。”巴尔领导下的司法部并未对联邦政府执行大麻相关法律采取正式立场。巴尔曾公开表示，他更倾向于制定一项针对大麻的统一联邦规则，但如果没有这样的统一规则，他更倾向于允许现有的联邦方法，即让各州自己做决定。代理司法部长蒙蒂·威尔金森(Monty Wilkinson)于2021年1月20日上任，他没有为美国提供明确的政策指令，因为它涉及州合法的大麻相关活动。拜登总统提名梅里克·加兰德(Merrick Garland)担任其政府的司法部长。目前尚不清楚，如果得到证实，拜登总统和司法部长加兰领导下的司法部是否会重新采纳科尔备忘录，或者宣布实质性的大麻执法政策，也不能保证司法部或其他执法当局不会寻求大力执行现有法律。

联邦拨款立法中附加的一项针对医用大麻行业的立法保障措施仍然有效。这一所谓的“附加条款”通常被称为“罗拉巴赫-布鲁门奥尔修正案”(Rohrabacher-Blumenauer Amendment)，自2015年以来一直被附加到“综合拨款法案”中。根据罗拉巴赫-布鲁门奥尔法案(Rohrabacher-Blumenauer Rder)的条款，联邦政府不得使用国会拨款执行联邦大麻法律，以打击符合州和地方法律的受监管医用大麻行为者。2020年12月27日，国会通过了一项综合性支出法案，其中再次包括了罗拉巴赫-布鲁门奥尔修正案(Rohrabacher-Blumenauer Amendment)，将其适用期限延长至2021年9月30日。不能保证国会会批准在未来几年的拨款法案中包括类似的禁止司法部支出的规定。在……里面美国诉麦金托什美国第九巡回上诉法院认为，这一条款禁止司法部使用相关拨款法案中的资金起诉从事州医用大麻法律允许的行为并严格遵守此类法律的个人。然而，第九巡回法院的意见(仅适用于阿拉斯加、亚利桑那州、加利福尼亚州、夏威夷州和爱达荷州)还认为，不严格遵守有关分销、拥有和种植医用大麻的所有州法律和法规的人从事未经授权的行为，在这种情况下，美国司法部可能会起诉这些人。

此外，虽然我们的目标是收购医用大麻设施，但我们的租约并不禁止成人使用的大麻种植-这是我们设施所在的州和当地法律允许的。因此，我们的某些租户现在(将来也可能)在这些州和当地法律允许的设施中种植、加工和/或分发成人用大麻，这反过来可能会使租户、我们和我们的财产面临比纯医用大麻设施更大和/或不同的联邦法律和其他风险，包括不根据上述国会支出条款提供保护。

联邦检察官拥有很大的自由裁量权，不能保证我们购买房产的每个司法区的联邦检察官不会选择严格执行管理大麻生产、加工或分销的联邦法律。联邦政府在州许可种植医用大麻方面的任何执法姿态，包括个别联邦检察官在我们购买房产的司法区的执法姿态的任何变化，都将导致我们无法执行我们的商业计划，我们在美国医用大麻设施的投资可能会遭受重大损失，这将对我们证券的交易价格产生不利影响。此外，随着联邦政府执法立场的任何变化，我们可能会受到刑事起诉，这可能导致监禁和/或施加惩罚、罚款或没收。见项目1a，“风险因素--与监管有关的风险”。

适用于医用大麻行业的州法律

在以某种形式将医用大麻合法化的大多数州，大麻的种植、加工和/或分发通常要求经营者根据适用的州要求获得一个或多个许可证。此外，许多州对种植、加工和/或分发医疗保健食品的各个方面进行了监管。

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使用大麻。在某些情况下，地方政府还对大麻企业的经营方式实施规章制度。因此，适用的州和地方法律和法规差别很大，包括但不限于，管理医用大麻计划的规定(如该计划允许的大麻产品的类型，可推荐医用大麻治疗的卫生专业人员的资格和注册，以及符合医用大麻治疗条件的医疗条件的类型)，产品检测，州和地方当局对无照大麻经营者的执法水平，州和地方政府对受管制大麻产品的州和地方税收，地方市政当局禁止经营和经营者许可程序，以及基於上述及其他因素，如果我们的租户拖欠租约，我们可能找不到新的租户成功地在物业内种植、加工或配售医用大麻。

不能保证将大麻销售和使用合法化和管制的州法律不会被废除、修改或推翻，也不能保证地方政府当局不会限制州法律在各自管辖范围内的适用。除非美国国会修订或废除关于医用和/或成人用大麻的CSA(以及任何此类可能的修订或废除的时间或范围不能保证)，否则联邦当局可能执行现行联邦法律的风险很大。如果联邦政府开始在目前合法销售和使用大麻的州执行与大麻有关的联邦法律，或者如果现有的适用的州法律被废除或减少，我们的业务、运营结果、财务状况和前景将受到实质性的不利影响。

大麻行业金融服务的适用法律

所有银行都受联邦法律的约束，无论银行是全国性银行还是州特许银行。至少，所有银行都维持联邦存款保险，这要求遵守联邦法律。违反联邦法律可能会使一家银行失去其执照。涉及大麻相关行为所得收益的金融交易可构成根据联邦洗钱法规、无照货币发射器法规和银行保密法提起诉讼的基础。例如，根据银行保密法，银行必须向联邦政府报告任何可疑的非法活动，其中包括与大麻相关的任何交易。即使企业的运营符合适用的州和当地法律，也必须提交这些报告。因此，根据《银行保密法》，用大麻相关行为产生的资金进行交易的金融机构可能面临刑事责任，原因除其他外，包括未能识别或报告涉及与大麻有关的违反CSA所得的金融交易。

尽管有这些法律，美国财政部的金融犯罪执法网络(“FinCEN”)在2014年2月14日发布了一份备忘录(“FinCEN备忘录”)，概述了金融机构根据联邦执法重点将州政府批准的大麻业务存入银行的途径。在FinCEN备忘录的同时，司法部发布了补充指导，指示联邦检察官考虑科尔备忘录中列举的联邦执法优先事项，涉及联邦洗钱、无照货币发射器和基于与大麻相关的违反CSA的银行保密法罪行。FinCEN备忘录提出了金融机构如果想要向大麻相关企业提供银行账户必须满足的广泛要求，并呼应了科尔备忘录的执法优先事项。根据这些指引，金融机构必须根据联邦洗钱法，就其任何客户的所有与大麻有关的银行活动提交可疑活动报告(“SAR”)。这些与大麻有关的SARS被分为三类-大麻有限、大麻优先和大麻终止-分别基于金融机构认为相关业务遵守州法律、在遵守州法律的情况下经营，或者在银行关系已经终止的情况下。这一审查水平远远超出了任何正常银行关系的预期。

因此，许多银行在向大麻相关企业提供任何银行服务方面都犹豫不决，包括开设银行账户。虽然我们目前保持着银行关系，但我们无法维护这些账户，或者未来无法获得银行账户或其他银行服务，这将使我们的业务难以运营，增加我们的运营成本，并带来额外的运营、后勤和安全挑战。同样，如果我们建议的租户无法使用银行服务，他们将无法与我们达成三网租赁安排，因为我们的租约将要求以支票或电汇支付租金。

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目录

科尔备忘录的撤销尚未影响FinCEN备忘录的地位，财政部也没有给出任何打算撤销FinCEN备忘录本身的迹象。虽然FinCEN备忘录保持不变，但目前还不清楚本届政府是否会继续遵循FinCEN备忘录的指导方针。美国司法部仍然有权起诉银行和金融机构犯下的罪行，例如洗钱和违反《银行保密法》，这些罪行发生在任何州，包括以某种形式将大麻销售合法化的州。此外，由于各种原因，司法部执法优先事项的执行方式可能会发生变化。司法部优先事项的改变可能会导致司法部起诉银行和金融机构之前没有被起诉的罪行。

此外，对于上市公司的租户，证券结算公司可能拒绝接受这些租户的证券存款，这可能会对这些租户的交易和估值产生负面影响，并对我们的租户通过资本市场为其运营和增长融资的能力产生重大不利影响。

与大麻活动有关的金融交易的不确定性增加，也可能导致金融机构停止向大麻行业提供服务。见项目1a，“风险因素--与监管有关的风险”。

农业监管

我们收购的医用大麻资产主要用于种植和生产医用大麻，并受州、地方和联邦政府的法律、法令和法规的约束，包括涉及土地使用和使用、水权、处理方法、干扰、环境和征用权的法律、法令和法规。

每个政府辖区都有自己独特的法律、条例和条例来管理农用土地的使用。很多这类法律、条例和规例都是为了管制用水量和径流，因为供水可能是有限的，正如我们物业所在的某些地点的情况一样。此外，雨水或灌溉产生的径流受州、地方和联邦政府的法律、条例和条例的管辖。此外，如果我们的物业使用或流出的水流入任何河流、溪流、池塘、海洋或其他水域，可能会有特定的法律、条例和规例规管该等水可能含有的污染物(包括沉积物、营养素和杀虫剂)的数量。

我们相信，我们现有的物业拥有水源，未来我们收购的其他物业也将拥有水源，包括井水和/或地表水，为每个地点的当前作业提供足够的水。然而，如果需要从水井和/或地表水源获得额外的水，我们可能需要获得额外的许可或批准，或者在开发或使用这些水源之前做出其他必要的通知。根据法律、条例、法规或其他要求，联邦、州和地方政府实体可能需要获得钻探水井或提取地表水的许可证，而由于干旱、我们物业所在州所在地区的可用水供应有限或其他原因，此类许可证可能很难获得。

除了对用水量和径流的监管外，州、地方和联邦政府还寻求监管用于种植农作物的化学品和材料的类型、数量和使用方法，包括化肥、杀虫剂和营养丰富的材料。此类法规可能包括限制或防止在住宅区或水源附近使用此类化学品和材料。此外，一些法规严格禁止或显著限制某些化学品和材料的使用。在化学品和材料可以在种植设施中使用之前，必须从政府当局获得许可证、许可和批准，要求这些许可证、许可和批准。此类化学品和材料的使用报告必须根据适用的法律、法规和具体许可证、许可和批准的条款提交。不遵守法律、条例和法规，没有获得所需的执照、许可和批准，或不遵守这些执照、许可和批准的条款，可能会被罚款、处罚和/或监禁。

在某些司法管辖区，将土地用作农业用途亦受保护濒危物种的条例规管。当农业用地与国家公园接壤或靠近国家公园时，受到保护

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目录

对于自然栖息地或湿地，其农业作业必须遵守与使用化学品和材料有关的法律、法规和规定，并避免干扰栖息地、湿地或其他保护区。

由于我们拥有的房产可能被用于种植医用大麻，州或地方层面可能会有其他额外的土地使用和分区法规影响我们的房产，这些法规可能不适用于其他类型的农业用途。例如，我们的物业所在的某些州需要在种植设施建立严格的安全系统，并要求严格的废物处理程序。

作为农地所有人，我们可能对租户在这些法律、法规和条例方面的行为或不作为负责。

环境问题

我们的物业及其运营受联邦、州和地方环境法律、法令和法规的约束，包括与水、空气、固体废物和危险物质相关的法律。我们的酒店及其运营还受联邦、州和地方法律、条例、法规和与联邦职业安全与健康法案相关的要求，以及与我们的员工和其他在我们酒店工作的其他人的健康和安全相关的类似州法规的约束。虽然我们相信我们和我们的租户在实质上遵守了这些要求，但不能保证我们不会招致巨额费用、民事和刑事处罚和责任，包括与我们物业运营对人员、财产或环境造成的损害索赔有关的费用和责任。此外，我们的许多财产已被重新用于受管制的大麻业务，并在历史上被用于其他目的，包括重工业用途，这使我们面临与这些财产历史上的物质释放相关的额外风险。

房地产业监管

一般来说，房地产的拥有权和经营权受到各种法律、条例和法规的约束，包括与分区、土地使用、水权、废水、雨水径流和留置权和程序有关的法规。这些法律、条例或法规，如“综合环境响应和赔偿责任法案”及其州类似物，或任何此类法律、条例或法规的任何变更，都可能导致或增加由租户或其他人存在或造成的环境条件或情况对我们物业造成的潜在责任。与维护、安全和税收要求相关的法律可能导致重大的意外支出、财产损失或其他运营减损，其中任何一项都将对我们运营活动的现金流产生不利影响。

我们的物业管理活动，在一定程度上，由于租户违约或某些物业的空置而被要求从事这些活动，可能会受到各州房地产经纪法律和法规的约束，具体取决于每个州的特定房地产委员会。

美国残疾人法案(“ADA”)和其他建筑法规

我们所有的酒店都必须遵守美国残疾人法案(“ADA”)，该法案一般要求建筑物对残疾人开放。遵守ADA要求可能需要消除访问障碍，不遵守可能会导致美国政府对私人诉讼当事人处以罚款或赔偿损失，或者两者兼而有之。我们向其出租物业空间的租户通常有法律义务遵守ADA条款，通常根据租户租约有义务支付与合规相关的成本。我们被要求按照消防和安全法规、建筑规范和其他土地使用法规运营物业，因为这些法规可能会被政府实体采纳并适用于物业。

季节性

我们的业务没有，我们预计它不会受到重大季节性波动的影响。

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可用的信息

我们以电子方式向证券交易委员会提交或向证券交易委员会提交报告后，我们将在合理可行的范围内尽快通过我们的互联网网站向公众免费提供我们的最终委托书、Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告，以及根据SEC第13(A)节或15(D)节提交或提供的报告的修正案。我们的互联网网址是www.InnovativeIndustries alProperties.com。证券交易委员会还在其网站www.sec.gov上保留该公司报告的电子版。您还可以在我们的网站上访问我们的网站，包括商业行为和道德准则、公司治理准则、审计委员会章程、薪酬委员会章程以及提名和公司治理委员会章程。我们网站的内容不会以引用方式并入本年度报告(Form 10-K)或我们提交给证券交易委员会的任何其他报告或文件中，对我们网站的任何提及仅作为非活跃的文本参考。

人力资本

我们的员工是我们最宝贵的资产，我们相信我们拥有一个包容和吸引人的工作环境，每个人都是团队中的一员，对我们公司的持续成功至关重要。我们作为一个完整的团队定期开会，包括在整个新冠肺炎大流行期间，我们鼓励每个成员积极参与与我们公司执行有关的广泛话题。

我们也致力于员工的健康和安全。在2020年期间以及到目前为止，由于新冠肺炎疫情，我们已经实施了一系列安全协议来保护我们的员工，包括关于社交距离和远程工作的协议。我们经验丰富的团队很快适应了这些变化，并在这段充满挑战的时期成功地管理了我们的业务。

虽然我们是一家年轻的公司，已于2016年12月开始房地产运营并完成首次公开募股(IPO)，但我们拥有一支经验丰富、尽职尽责的员工团队，他们在房地产行业的各个方面都拥有丰富的经验，包括收购、处置、建筑、开发、管理、金融和资本市场。我们相信，吸引、发展、吸引和留住我们的团队绝对是当务之急。为此，我们相信，我们为团队中的每一名成员提供极具竞争力的薪酬(包括工资、奖金和股权)和福利待遇，包括以下内容：

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我们也为自己是一个机会平等的工作场所和雇主而感到自豪。我们致力于为所有员工提供平等就业机会的原则，并为员工提供一个没有歧视和骚扰的包容的工作环境。所有雇用决定均基于资历、优点和业务需要，而不考虑种族、肤色、信仰、性别、宗教、性别、国籍、血统、怀孕、年龄、婚姻状况、注册家庭伴侣状况、性取向、性别认同、受保护的医疗条件、遗传信息、身体或精神残疾、退伍军人状况或我们经营地点的法律或法规保护的任何其他身份。

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第IIA项。危险因素

某些因素可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生实质性的不利影响。除了本10-K表格年度报告中包含的其他信息(包括我们的合并财务报表和相关附注)外，您还应仔细考虑以下所述的风险和不确定因素。下面描述的风险和不确定性并不是我们面临的唯一风险和不确定性。我们没有意识到或目前认为不重要的额外风险和不确定性也可能成为对我们的业务产生不利影响的重要因素。如果实际发生以下任何风险，我们的业务、财务状况、经营结果和未来前景都可能受到实质性的不利影响。在这种情况下，我们普通股的交易价格可能会下跌，你可能会损失部分或全部投资。

风险因素摘要

以下是可能对我们的业务、现金流、财务状况和/或经营结果产生不利影响的主要风险和不确定性的摘要，这些不利影响可能是实质性的。本摘要通过参考下文第1A项中包含的风险和不确定性的更详细描述进行了完整的限定，您应将本摘要与那些更详细的描述一起阅读。除其他事项外，这些主要风险和不确定性涉及：

与我们的业务相关的风险

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与监管相关的风险

与业务融资相关的风险

与我们的组织和结构相关的风险

与我们的证券相关的风险

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与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险

与一般因素和其他因素相关的风险

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与我们的业务相关的风险

目前的新冠肺炎疫情，或未来任何其他高度传染性或传染性疾病的爆发，可能会对我们的租户及其业务产生实质性的不利影响或造成中断，进而影响我们的业绩、财务状况、运营业绩和现金流。

整个2020年到目前为止，正在进行的新冠肺炎大流行严重影响了全球经济活动，并导致金融市场大幅波动和负面压力。包括美国在内的许多国家都实施了隔离，强制关闭企业和学校，并限制旅行。因此，新冠肺炎大流行对几乎所有行业都产生了直接或间接的负面影响，包括受监管的大麻行业。新冠肺炎(或未来的大流行)可能对我们的租户及其运营产生实质性的不利影响，进而可能对我们的业绩、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响，其中包括以下因素：

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新冠肺炎对我们的运营和我们租户的影响程度将取决于未来的事态发展，这些事态发展具有高度的不确定性，无法充满信心地预测，包括疫情的持续范围、严重程度和持续时间，为遏制疫情或减轻其影响而采取的行动，以及疫情和遏制措施造成的直接和间接经济影响的程度等。在2020年，我们向某些受影响的租户提供了临时基本租金延期。有关这些基本租金延期的进一步信息，请参阅合并财务报表附注6。新冠肺炎给我们的业绩、财务状况、运营结果和现金流带来了重大的不确定性和风险。

我们的经营历史有限，可能无法继续成功运营我们的业务，也无法产生足够的现金流来维持对股东的分配。

去年12月，我们完成了首次公开募股(IPO)，并开始了房地产业务，收购了我们的第一处房产。2016年，运营历史有限。我们面临着与任何新的商业企业相关的许多商业风险和不确定性。此外，我们的房产集中在受监管的大麻行业，这是一个处于非常早期发展阶段的行业，我们无法预测租户对这些房产的需求和竞争随着时间的推移会发生什么变化。我们不能向您保证，我们将能够成功地或有利可图地经营我们的业务，或找到更多合适的投资。我们能否长期向股东提供诱人的风险调整后回报，取决于我们是否有能力产生足够的现金流来支付诱人的

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分红和实现资本增值，我们不能向您保证我们会这样做。不能保证我们将能够继续从运营中产生足够的收入来支付我们的运营费用，并向股东进行分配。我们业务的结果和业务计划的执行取决于几个因素，包括额外投资机会的可用性、我们现有物业和租户的表现、租户对受监管大麻设施的需求演变、竞争、潜在租户替代资本来源的演变、是否有足够的股权和债务融资、与受监管大麻行业相关的联邦和州监管环境、金融市场状况和经济状况。

由于我们将我们的物业出租给有限数量的租户，而且在一定程度上我们未来依赖于有限数量的租户，因此任何一个租户无法支付租金可能会对我们的业务和我们向股东进行分配的能力产生不利影响。

截至2020年12月31日，我们总共拥有66处房产。我们的六个租户，PharmaCann，Inc.(在我们的五个物业)，Ascend Wellness Holdings，LLC(在我们的三个物业)，Cresco Labs，LLC(在我们的五个物业)，Curaleaf Holdings，Inc.(在我们的四个物业)，整体工业公司(在我们的四个物业)和Green Thumb Industries，Inc.(在我们的三个物业)，大约占18%，10%，10%，7%，6%和6%任何租户的租赁付款违约或任何单一物业的价值大幅下降，都将对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响，包括我们向股东进行分配的能力。我们缺乏多元化也增加了一个表现不佳的投资或租户可能对我们的现金流和我们出售物业所能变现的价格产生重大不利影响的可能性。我们的任何租户的财务状况的任何不利变化，包括但不限于州大麻市场没有按照我们或我们的租户预期的方式发展和增长，或者我们物业所在的大麻政治气候的任何不利变化，都将使我们面临重大的损失风险。

此外，如果我们的任何租户不遵守其与我们签订的租赁协议的条款，我们可能需要为适用的物业找到另一个承租人。我们可能会在执行房东权利方面遇到延误，并可能在保护我们的投资和重新租赁该房产方面招致巨额成本。此外，我们不能向您保证，我们将能够以我们目前收到的租金重新租赁该物业，或者根本不能保证租赁终止不会导致我们不得不亏本出售该物业。例如，我们位于加利福尼亚州洛杉矶的房产的租户处于破产管理状态，未能履行2020年全年向我们支付租金的义务。任何前述风险的结果都可能对我们的业务、财务状况和经营结果以及我们向股东进行分配的能力产生重大不利影响。

竞争收购适合零售、种植或生产医用大麻的物业以及持牌经营者的其他融资来源，可能会阻碍我们进行收购的能力或增加这些收购的成本，从而可能对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

我们与从事零售、农业和房地产投资活动的其他实体(包括农业公司、医用大麻种植和生产商、私募股权投资者和其他房地产投资者(包括公共和私人房地产投资信托基金))争夺适合零售、种植或生产医用大麻的物业。这些竞争对手可能会阻止我们获得理想的物业，可能会导致我们必须为物业支付的价格增加，或者可能导致我们不得不以低于预期的优惠条款租赁物业。我们的竞争对手可能比我们拥有更多的财务和运营资源，可能愿意为某些资产支付更高的价格，或者可能愿意接受比我们认为可以谨慎管理的风险更高的风险。特别是，较大的公司可能享有显著的竞争优势，这些优势主要来自于更低的资本成本和更高的运营效率。我们的竞争对手也可能采用与我们类似的交易结构，这会削弱我们在提供灵活交易条件方面的竞争优势。此外，由于一系列因素，包括但不限于州和联邦政府管理医用大麻的法律和条例可能更加明确，竞争合适投资物业的实体数量和资金数额可能会增加，从而导致需求增加和购买这些物业的价格上涨。如果我们为物业支付更高的价格或以低于我们预期的优惠条款租赁这些物业，我们的盈利能力和产生现金流并向股东分配的能力可能会下降。

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我们还作为受监管的大麻运营商的资本提供者与这些公司的其他融资来源竞争，包括股权和债务融资替代。例如，除了获得重要的债务融资选择外，许多规模较大的、公开交易的多州大麻运营商能够通过公开发行股票筹集大量资金。此外，有关大麻的联邦法规的变化也可能导致我们的竞争对手和受监管的大麻运营商更多地进入美国资本市场(包括但不限于进入纳斯达克证券市场和/或纽约证券交易所)。根据MJResearchCo的分析，仅在2021年1月，北美大麻公司就关闭或宣布了超过16亿美元的融资，这意味着受监管的大麻运营商的融资步伐大幅加快。

由于联邦监管环境更加清晰，对房产的竞争加剧，这也可能会阻止我们收购那些会给我们带来有吸引力的回报的房产。

例如，国会提出了几项以受监管的大麻行业为重点的拟议法案，包括“大麻机会再投资和清除法”(“More Act”)和“安全和公平执法银行法”(“Safe Banking Act”)。如果它成为法律，2020年12月由美国众议院通过的More Act，除其他外，将删除大麻作为CSA下的附表我管制的物质，并为受监管的大麻运营商提供美国小企业管理局(U.S.Small Business Administration)的资金。如果成为法律，安全银行法将特别保护向州政府许可的合规大麻经营者提供金融服务的银行和其他金融机构免受联邦起诉，这可能包括金融机构向此类经营者提供贷款。如果国会提出的任何法案成为法律，收购可以出租给持牌医用大麻运营商的房产的竞争将进一步加剧，这些运营商将有更多机会以更低的资金成本获得替代融资来源。这些因素可能会减少希望与我们进行租赁交易或与我们续签租赁的运营商的数量，或者可能导致我们不得不以不太优惠的条款与租户签订租赁协议，这每一项都可能对我们的盈利能力和产生现金流以及向我们的股东进行分配的能力产生重大不利影响。

我们的增长将取决于未来对医用大麻设施的收购，我们可能无法以有利的条件完成收购。

我们的增长战略专注于在机会出现时以优惠条件收购专业工业房地产资产。我们以优惠条件收购这些房地产资产的能力受到以下风险的影响：

如果我们不能在没有大量费用或延迟的情况下以有利的条件完成收购，将阻碍我们的增长，并对我们的运营结果以及我们产生现金流和向股东进行分配的能力产生负面影响。

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目录

我们可以收购的合适租户运营的医用大麻设施可能只有有限的数量，这可能会对我们普通股的回报产生不利影响。

我们的目标是购买医用大麻设施，并根据三网租赁协议出租给持牌经营者。我们还瞄准老牌运营商或运营商拥有的物业，这些物业在严格的州许可程序中名列前茅，并已获得一个或多个运营多个设施的许可证。鉴于目前对医用大麻的监管情况，包括但不限于，严格的州许可证发放程序，对某些州和州内县发放许可证数量的限制，与医用大麻设施有关的分区规定，潜在租户无法开设支付租金和其他费用所需的银行账户，以及不断变化的联邦和州监管情况，我们可供购买的可供购买的医用大麻设施数量有限，我们认为这些设施将是合适的租户。随着时间的推移，这些租户可能还会增加获得替代股权和债务融资来源的机会，这可能会限制我们谈判符合我们投资标准的租赁安排的能力。我们无法找到合适的投资物业和租户，这将对我们产生现金流和向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。

我们的许多现有租户是，我们预计许多未来的租户将是运营历史有限的公司，可能无法用运营资金支付租金，或者根本无法支付租金，这可能对我们向股东分配现金或以其他方式损害我们普通股的价值产生不利影响。

单身租户目前占用我们的物业，我们预计单身租户将占用我们未来收购的物业。因此，我们的投资能否成功，在很大程度上有赖於这些租户的财政稳定。我们依赖我们的管理团队对我们的潜在租户、相关担保人及其物业、运营和前景进行尽职调查，这些调查通常很少或根本没有公开的运营和财务信息。通过我们的调查，我们可能无法了解到我们需要了解的关于这些企业的所有重要信息，这些企业面临许多风险和不确定性，包括但不限于监管风险和各州受监管的大麻计划迅速演变的市场动态。因此，我们有可能与租户达成售后回租协议，或以其他方式将物业出租给最终无法向我们支付租金的租户，这可能会对我们可用于分配的现金产生不利影响。

我们现有的租户很多都是，我们预计大部分未来的租户都是经营历史有限的公司，这些公司在与我们签订三网租赁安排时是无利可图的，因此可能无法用运营资金支付租金。我们目前的许多租户都没有盈利，自成立以来一直处于亏损状态，或者只在很短的一段时间内实现了盈利。因此，我们现在的许多租户已经向我们支付了初步租金，我们预计许多未来的租户将从出售物业的收益中向我们支付初步租金，如果是售后回租交易，或者手头的其他现金，包括从债务融资中获得的现金。

此外，一般来说，我们的租户更容易受到联邦和州法规影响其业务或行业或其产品市场的其他变化而导致的不利条件的影响，并且获得传统形式的融资的机会有限。我们租户的成功将在很大程度上取决于租户经营的州市场的增长和发展，其中许多市场的历史非常有限，或者仍处于建立监管框架的阶段。例如，在加利福尼亚州，大麻非法市场在该州总销售额中所占比例仍然要大得多，州和地方当局对受管制的大麻产品征收重税，这两项措施的影响都大大限制了受管制的大麻市场的增长。

在评估我们与我们物业的租户的现有租约时，我们决定以现金方式记录相关收入，原因是围绕医用大麻行业的美国联邦监管不确定性以及我们的租户有限的经营历史导致租户的租赁付款可收集性存在不确定性，(有关更多信息，请参阅项目7中的“关键会计政策-收入确认”一节，“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”了解更多信息)。

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我们的一些租户可能背负着沉重的债务义务，并可能依赖债务融资向我们支付租金。如果商业计划或前景、经营所处的监管环境或一般经济状况出现不利变化，负有重大债务义务的租户可能无法支付租金。此外，支付租金和偿债可能会减少租户在创业阶段可用的营运资金。此外，我们可能无法持续监测和评估租户的信用质量。2019年10月，一家法院任命了一名接管人，负责管理租户在我们加利福尼亚州洛杉矶房产的所有财产和资产，该租户随后拖欠了2020年全年向我们支付租金的义务。

租户的任何租赁付款违约都可能对我们的现金流产生不利影响，并导致我们减少向股东分配的金额。如果租户违约，我们还可能在执行房东权利方面遇到延误，并可能在保护我们的投资和转租我们的财产方面招致巨额成本，因为医用大麻种植和生产设施的经营者通常受到广泛的国家许可要求。此外，我们不会运营我们购买的任何设施。

由于我们的房地产投资主要由适合种植和生产医用大麻的工业和温室物业组成，因此我们的租金收入普遍受到对这些设施的需求的重大影响，与我们拥有更多元化的房地产投资组合相比，此类需求的减少对我们的租金收入可能产生更大的不利影响。

由于我们的资产组合主要包括受监管的医用大麻行业中使用的工业和温室物业，我们在单一行业的投资中存在固有的风险。与我们拥有更多元化的房地产投资组合相比，医用大麻种植和加工设施需求的减少对我们租金收入的不利影响更大。对医用大麻种植和加工设施的需求已经并可能受到与医用大麻种植和生产相关的现行有利的州或地方法律的变化，或联邦政府目前在州许可医用大麻业务方面执法姿态的任何变化等因素的不利影响。如果出现上述任何情况，都可能影响医用大麻种植和加工设施的需求和市值租金，这可能会导致我们的租金收入减少。任何此类下降都可能削弱我们向您分发产品的能力。我们目前不会，将来也不会投资于其他房地产或企业，以对冲行业趋势可能会降低我们为医用大麻业务租赁的设施的盈利能力的风险。

我们的房地产投资主要包括适合种植和生产医用大麻的工业和温室物业，这些物业在租户违约或租赁终止时可能难以出售或重新租赁，这两种情况都会对股东的回报产生不利影响。

虽然我们的业务目标主要包括从受监管的医用大麻行业使用的工业和温室物业获得租金收入，但我们预计有时我们会认为出售或以其他方式处置我们拥有的某些物业是合适或可取的。与其他类型的房地产和金融资产相比，这些类型的资产流动性相对较差。这种流动性不足可能会限制我们快速处置房产的能力，以应对监管、经济或其他条件的变化。因此，我们随时出售资产的能力可能会受到限制，这种流动性的缺乏可能会限制我们迅速改变投资组合的能力，这可能会对我们的财务表现产生实质性的不利影响。我们无法预测不同的市场条件会影响我们预期购买的物业，这些物业将在未来存在。由于监管和市场条件的不确定性可能会影响我们预期收购的房地产资产的未来处置，我们不能向您保证我们未来能够出售这些资产以盈利。因此，我们将在多大程度上实现我们已经获得和预期获得的房地产投资的潜在增值(或贬值)，将取决于监管和其他市场条件。此外，为了维持我们的REIT地位，由于市场状况或我们战略计划的变化，我们可能无法出售物业，否则我们可能会选择这样做。

此外，在出售物业之前，我们可能会被要求支付费用以纠正缺陷或进行改善，我们不能向您保证我们将有资金来纠正或改善这些缺陷。

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改进。在这类物业中，如果现时的租约终止或不续约，我们可能要作出开支和租金优惠，才能将物业租给另一租户。

此外，如果我们被迫出售或转租物业，我们可能很难找到合资格的买家愿意购买物业，或租户愿意按我们预期的条件出租物业，或根本找不到租户。由于我们的物业集中在受监管的大麻行业，受监管的大麻运营商对物业偏好的转变，包括但不限于改变对地点和改善类型的偏好，可能会在我们需要重新租赁我们的物业时，对潜在租户的可取性产生重大负面影响，此外还有其他挑战，如获得必要的州和地方授权，以便新租户在该物业开始运营。这些和其他限制可能会影响我们出售或转租物业的能力，这可能会对我们股东的回报产生不利影响。

我们收购的资产可能要支付减值费用。

我们定期评估我们收购的房地产投资和其他资产的减值指标。有关减值指标是否存在的判断是基于市场状况、租户表现和法律结构等因素。例如，租户终止租约可能会导致减值费用。若吾等确定已发生减值，吾等将须对资产的账面净值作出调整，这可能会对吾等在记录减值费用期间的经营业绩产生不利影响。

我们的租户可能无法续签或以其他方式维持他们的大麻经营许可证或其他必要的授权，这可能导致这些租户无法经营他们的业务，并拖欠他们向我们支付的租金。

我们拥有房产的大多数州都会发放有限期限的医用大麻经营许可证。我们依赖我们的租户不断地续签或以其他方式维持必要的州和地方大麻许可证和其他授权。如果我们的一个或多个租户无法续签或以其他方式维持其许可证或其他州和地方授权，以继续其大麻业务，这些租户可能会拖欠向我们支付的租赁款。

我们的租户违反州和地方法律、规则和法规的任何此类行为，也可能使我们作为此类物业的所有者面临潜在的处罚、罚款或其他责任。

租户的任何租赁付款违约或我们的额外债务都可能对我们的现金流产生不利影响，并导致我们减少向股东的分配额。如果租户违约，我们也可能在执行房东权利方面遇到延误，并可能在保护我们的投资和转租我们的财产方面产生重大成本，因为医用大麻种植和生产设施的经营者通常受到广泛的州许可要求，包括新租户接管设施运营所需的州和地方授权。

我们收购了我们的房产，并期望“按原样”收购其他房产，这增加了投资的风险，这需要我们在不求助于先前所有者的情况下修复缺陷或成本。

我们收购了我们的房产，并期望“按原样”收购其他房地产房产，房产卖家只会就影响房产状况、用途和所有权的问题提供有限的陈述和担保。也可能存在与我们收购的物业相关的环境条件，尽管我们尽了努力，但我们并不知道，或者我们在努力中发现了这些物业，包括与该物业的历史重工业用途有关的环境条件。特别是，医用大麻设施可能带来我们目前没有意识到的环境问题。如果我们在收购后收购或开发的物业存在环境污染，我们可能会对污染承担责任。因此，如果发现物业(包括物业上的任何建筑物)有瑕疵或其他对物业有不良影响的事项，包括但不限于环境问题，我们可能无法向物业卖方索偿任何或全部损害赔偿。这种情况可能会损害我们的业务、财务状况、流动性和运营结果。

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我们的财产现在是，预计将继续集中在允许医用大麻种植的州，我们在这些州和我们可能拥有财产的任何其他州做生意都将面临社会、政治和经济风险。

截至2021年2月25日，我们在17个州拥有房产，我们预计我们获得的房产将在地理上集中在这些州和其他建立了医用大麻计划的州。截至2020年12月31日，由我们拥有并由国家组织的房产表，请参见项目1中“业务”下的“地理集中度”。可能对我们的业务、财务状况、流动性和经营结果产生负面影响的与这些市场业务相关的情况和事态发展包括但不限于以下因素：

我们面临着与我们收购的物业的开发和再开发相关的重大风险。

在许多情况下，我们从事我们收购的物业的开发或再开发。发展和重建活动所涉及的风险可能会对我们的财政状况和经营业绩产生不利影响，包括：

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任何上述风险的实现或物业开发和重建活动的其他延误也可能对我们的租户开始、继续或扩大其运营的能力造成重大不利影响，这可能导致该租户拖欠对我们的租金义务。截至2021年2月25日，我们有总计约200万平方英尺的可出租物业在开发或重新开发中。截至2021年2月25日，我们已承诺提供建设资金，并为未来我们物业的租户改善提供资金，总额约为3.287亿美元。

我们的一些租户可能会破产，这将影响我们从他们那里获得租金的能力，从而对我们的运营业绩产生负面影响。

除了租户无法定期支付租金的风险外，我们的某些租户还可能依赖债务，如果他们的现金流不足以偿还债务，他们可能特别容易破产。由于根据联邦法律，大麻仍然是非法的，因此不能保证联邦破产法院会为从事大麻相关业务的各方提供救济。最近破产法院的裁决拒绝了对某些大麻企业的破产救济，理由是企业不能违反联邦法律，然后就此类活动要求联邦破产的好处，而且法院不能要求破产受托人接管和分配大麻资产，因为这样的行动将违反CSA。我们的租户如果无法寻求破产保护，可能会影响他们为其运营获得融资的能力，并阻止我们的租户利用破产保护下业务重组的好处以财务可持续的方式运营，从而降低此类租户能够履行与我们的租赁义务的可能性。

一般来说，根据破产法，作为破产程序标的的租户可以继续(“承担”)或放弃(“拒绝”)任何未到期的非住宅不动产租约。如果破产的租户决定放弃(拒绝)租约，在租户的破产案件中，任何违反租约的索赔都被视为一般无担保债权，但抵押品和担保的某些例外情况除外。如果我们的一个租户被允许在美国寻求破产保护，我们的一般无担保债权的上限可能是租户在破产前欠我们的与终止无关的未付租金，加上一年以上的租赁款或租赁剩余期限下应支付的租赁款的15%，但在任何情况下都不会超过三年的租赁款。除了我们违反租约的损害赔偿上限外，即使我们的索赔及时提交破产法院，也不能保证租户的破产财产有足够的资金来满足一般无担保债权人的索赔。最后，破产法院可以将净租赁交易重新定性为变相的担保贷款交易。如果发生这种情况，我们将不会被视为财产的所有者，但可能作为有担保债权人拥有额外的权利。这将意味着我们在破产法庭上的索赔可能仅限于我们为房产支付的金额，这可能会对我们的财务状况产生不利影响。如果允许，我们的一个租户的任何破产都将导致我们的租金损失，以及我们搬运物业的成本增加。

2019年10月，一家法院任命了一名接管人，负责管理我们加州洛杉矶房产租户的所有财产和资产。该租户随后拖欠了2020年全年的租金。

我们的租户可能会因为其业务活动的性质而受到守则第280E节的约束，这可能会由于不允许某些税收减免而对他们的财务状况产生不利影响。

该法典第280E节规定，对于任何纳税人，在一个应纳税年度内发生的费用不得扣除或抵免，只要该贸易或业务(或构成该贸易或业务的活动)包括贩运受管制物质(CSA附表I和II的含义)，而这是联邦法律或进行此类贸易或业务的任何州的法律所禁止的，则不得对该等费用进行扣减或抵免。《条例》第280E条规定，对于任何纳税人来说，在一个应课税年度内“如果该贸易或业务(或构成该贸易或业务的活动)包括贩运受管制物质(CSA附表I和II的含义)，则不得扣除或抵免。”由于大麻是CSA下的附表I管制物质，因此第280E条的条款适用于医用大麻产品的购买和销售。我们的租户从事大麻的种植、加工和销售。

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以及与大麻相关的产品，因此可能受到第280E节的约束。将第280E节的规定应用于我们的租户将导致某些税收减免(包括折旧或利息支出)被拒绝，这可能会对他们各自的财务状况和向我们支付租赁款的能力产生不利影响。租户的任何租赁付款违约都可能对我们的运营结果和现金流产生不利影响，并导致我们减少向股东分配的金额。

我们已经并可能继续收购大麻零售店和药房，并与持牌经营者签订这些物业的租约，与种植和生产医用大麻的物业相比，这带来了更多的风险和挑战。

我们已经并可能继续收购大麻零售店和药房，并与这些地点的持牌经营者签订租约。大麻零售店和药房带来的风险可能会对我们的财务状况和经营结果产生不利影响，这些风险是与受监管的大麻种植和加工设施相关的风险之外的，包括但不限于：

与我们的一个或多个物业或租户相关的任何上述风险的实现，都可能对我们的业务产生实质性的不利影响。

未投保损失的责任可能会对我们的财务状况产生不利影响。

虽然我们与租户签订的租约条款一般要求投保财产和意外伤害保险，但由于我们物业的地理位置、建筑类型和对受监管的大麻行业的关注，其他类型的事故(如地震、飓风、洪水和与天气有关的灾害)以及其他类型的保险(如房东租金损失保险)可能无法投保或不能按经济可行的条款投保。如果发生未投保的损失，我们可能会损失资本投资或一个或多个物业的预期利润和现金流。

如果我们的物业获得足够的水和电力供应中断，可能会损害我们租赁物业用于医用大麻种植和生产的能力，从而对我们的物业产生回报的能力产生不利影响。

为了租赁我们获得的财产，这些财产需要获得足够的水和电力，使它们适合种植和生产医用大麻。虽然我们预计会收购有足够取水渠道的物业，但如果需要额外的水井取水，我们在钻探这类水井之前，须先取得许可证。打水井的许可证是州和县的法规要求的，由于我们收购房产的地区供水有限，这样的许可证可能很难获得。同样，我们的物业可能会受到政府有关雨水质量和处理的规定的约束。

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用于灌溉的径流或其他水。在这种情况下，我们可能会产生保留这些水所需的费用。如果我们不能为我们的物业取得或维持足够的供水，我们租用物业种植和生产医用大麻的能力将会严重受损，这会对我们的资产价值和经营业绩造成重大的不利影响。

从历史上看，将医用大麻种植合法化的州通常要求此类种植在室内进行。室内种植医用大麻需要大量电力来种植灯光，并需要通风和空调来消除种植灯光产生的热空气。虽然室外种植在许多气候适宜这种生长的州得到了认可，但我们预计我们的大多数酒店将继续使用室内种植方法。如果我们酒店的电力供应持续中断，特别是那些使用室内种植方法的酒店，很可能会损害我们的租户的作物和加工能力，这可能导致他们无法向我们支付物业的租赁费。租户的任何租赁付款违约都可能对我们的现金流产生不利影响，并导致我们减少向股东分配的金额。

由于我们参与了受监管的医用大麻行业，我们可能很难获得经营我们业务所需的各种保单，这可能会使我们面临额外的风险和财务责任。

其他容易获得的保险，如工人补偿、一般责任和董事及高级人员保险，对我们来说更难找到，也更昂贵，因为我们将财产出租给受监管的医用大麻行业的公司。不能保证我们将来能找到这样的保险，也不能保证我们能负担得起这笔费用。如果我们被迫放弃这类保险，或购买的保险比我们希望的要少，可能会阻止我们进入某些行业，可能会抑制我们的增长，并可能使我们承担额外的风险和财务责任。

我们可能会购买受土地契约约束的物业，这会使我们在违反或终止土地契约时面临此类财产的损失。

土地租赁协议允许承租人在租赁期内开发和/或经营地块(物业)，之后地块和所有改善工程都归还给物业所有者。根据土地租赁，物业改善属于业主所有，除非有例外情况，租户支付租赁期内发生的所有相关税款。土地租约通常期限较长，一般从50年到99年不等，并有额外的延期选择。作为土地租赁的承租人，我们将面临土地租赁终止或提前违约时失去财产的可能性，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩、我们向股东进行分配的能力以及我们普通股的交易价格产生重大不利影响。

与监管相关的风险

根据联邦法律，大麻仍然是非法的，因此，严格执行有关大麻的联邦法律可能会导致我们和我们的租户无法执行我们各自的商业计划。

大麻是委员会审议阶段修正案附表I管制的物质。即使在那些州一级大麻合法化的司法管辖区，拥有、分销、种植、制造和使用大麻仍然违反联邦法律，可被判处监禁、巨额罚款和没收。此外，如果个人和实体故意协助和教唆他人违反这些联邦管制物质法律，或与他人合谋违反这些法律，则可能违反联邦法律。美国最高法院裁定。美国诉奥克兰大麻买家鸡舍案(United States v.Oakland Cannabis Buyer‘Coop)。和冈萨雷斯诉雷奇案他说，联邦政府有权对大麻的销售、拥有和使用进行监管并将其定为刑事犯罪，即使是出于医疗目的。如果联邦政府严格执行有关大麻的联邦法律，我们很可能无法执行我们的商业计划。

2018年1月，美国司法部撤销了某些备忘录，包括奥巴马政府2013年8月29日发布的所谓《科尔备忘录》(Cole Memo)，该备忘录的特点是根据CSA执行联邦大麻禁令，起诉那些遵守州监管制度允许使用、制造和分销大麻的人。

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医用大麻被认为是对联邦调查和检察资源的低效利用，而州的监管和执法努力在CSA下列举的联邦执法优先事项方面是有效的。在撤销科尔备忘录时，美国司法部指示其检察官执行国会颁布的法律，并在决定是否起诉与大麻活动相关的案件时，遵循适用于所有联邦起诉的既定原则。因此，联邦检察官可以，而且仍然可以使用他们的检察自由裁量权来决定起诉符合他们所在州法律的行为者。尽管目前还没有对符合州法律的大麻实体进行任何确定的起诉，但不能保证联邦政府不会对受监管的大麻行业普遍执行联邦法律，包括我们的租户和我们。

此外，2021年1月20日上任的代理司法部长蒙蒂·威尔金森(Monty Wilkinson)没有为美国提供明确的政策指令，因为它涉及州合法的大麻相关活动。拜登总统提名梅里克·加兰德(Merrick Garland)担任其政府的司法部长。目前尚不清楚，如果得到证实，拜登总统和司法部长加兰德领导下的司法部是否会重新采纳科尔备忘录，或者宣布一项实质性的大麻执法政策，这可能导致司法部增加对受监管的大麻行业的执法行动，包括我们的租户和我们。

国会之前颁布了一项综合性支出法案，其中包括一项条款，禁止美国司法部(包括DEA)使用该法案拨付的资金，以阻止各州实施医用大麻法律。然而，这一条款将于2021年9月30日到期，而且不能保证国会将批准在未来的拨款法案中纳入类似的禁令，以防止司法部使用国会拨款对符合州和地方法律的受监管医用大麻行为者执行联邦大麻法律。在……里面美国诉麦金托什美国第九巡回上诉法院认为，这一条款禁止司法部从相关拨款法案中支出资金，以起诉从事州医用大麻法律允许的行为并严格遵守此类法律的个人。然而，第九巡回法院的意见(仅适用于阿拉斯加、亚利桑那州、加利福尼亚州、夏威夷州和爱达荷州)还认为，不严格遵守有关分销、拥有和种植医用大麻的所有州法律和法规的人从事未经授权的行为，在这种情况下，美国司法部可能会起诉这些人。此外，虽然我们的目标是收购医用大麻设施，但我们的租约并不禁止成人使用大麻种植，这是我们设施所在的州和当地法律允许的，例如在亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、伊利诺伊州、马萨诸塞州、密歇根州、新泽西州和华盛顿州。因此，我们目前的某些租户(以及将来可能会有更多的租户)在州和地方法律允许的医疗用大麻设施中种植成人用大麻，这反过来又可能使租户、我们和我们的财产面临比仅为医疗用途种植大麻的设施更大和/或不同的联邦法律和其他风险，包括不根据上文所述的国会支出法案条款提供保护。

此外，涉及大麻相关行为所得收益的金融交易可构成根据联邦洗钱法规、无照货币传输法规和银行保密法提起诉讼的基础。违反这些法律的处罚包括监禁、巨额罚款和没收。在司法部撤销科尔备忘录之前，奥巴马政府时期司法部发布的补充指导意见指示联邦检察官在决定是否以与大麻相关的活动为基础的上述任何金融犯罪指控机构或个人时，考虑科尔备忘录中列举的联邦执法优先事项。在这一补充指导之后，2014年2月14日发布了FinCEN备忘录，概述了金融机构根据联邦执法重点将国家批准的大麻企业存入银行的途径。根据这些指导方针，金融机构必须根据联邦洗钱法，向金融机构的任何客户提交与大麻相关的所有银行活动的SAR。这些与大麻有关的SARS被分为三类-大麻有限、大麻优先和大麻终止-分别基于金融机构认为相关业务遵守州法律、在遵守州法律的情况下经营，或者在银行关系已经终止的情况下。FinCEN备忘录指出，在某些情况下，允许银行向大麻相关企业提供服务，而不会冒着因违反联邦洗钱法而被起诉的风险。虽然科尔的备忘录已被撤销，但从技术上讲，FinCEN备忘录仍然完好无损；, 目前还不清楚本届政府是否会继续遵循FinCEN备忘录。美国司法部继续有权和有权起诉银行和金融机构犯下的罪行，如洗钱和违反世行规定。

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保密法，发生在任何州，包括以某种形式使大麻销售合法化的州。此外，由于各种原因，司法部执法优先事项的执行方式可能会发生变化。司法部优先事项的改变可能会导致司法部起诉银行和金融机构之前没有被起诉的罪行。

联邦检察官拥有很大的自由裁量权，不能保证我们购买房产的每个司法区的联邦检察官不会选择严格执行管理大麻行动的联邦法律。联邦政府在州许可的大麻经营方面的任何执法姿态，包括个别联邦检察官在我们购买房产的司法区的执法姿态的任何变化，都将导致我们无法执行我们的商业计划，我们在美国对大麻设施的投资可能会遭受重大损失，这将对我们证券的交易价格产生不利影响。此外，随着联邦政府执法立场的任何变化，我们可能会受到刑事起诉，这可能导致监禁和/或施加惩罚、罚款或没收。

我们的某些租户除了从事医用大麻行业的业务外，还从事成人用大麻行业的业务，或代替医用大麻行业的业务，这些租户、我们和我们的物业可能面临与此类成人用大麻业务相关的额外风险。

我们现有的物业租约没有，我们预计我们与我们收购的其他物业的未来租户签订的租约将不会禁止成人使用大麻业务，这是我们设施所在的州和当地法律允许的，而且我们的某些租户目前正在从事成人用大麻行业的业务，这可能会使我们的租户、我们和我们的物业面临不同和更大的风险，包括更大的起诉风险，包括协助和教唆违反CSA和联邦洗钱法律的行为。例如，目前的综合支出法案中禁止司法部使用国会拨款来阻止各州实施医用大麻法律的禁令，并不延伸到成人使用的大麻法律。此外，虽然我们可以在购买时只允许医用大麻的州购买房产，但这些州未来可能会通过州立法或全民投票授权成人用大麻合法化，从而允许我们的租户在我们的房产从事成人用大麻业务。例如，亚利桑那州、加利福尼亚州、科罗拉多州、伊利诺伊州、马萨诸塞州、密歇根州、新泽西州和华盛顿州允许获得许可的成人使用大麻业务，我们与这些州的租户签订的租约允许在符合州和当地法律的情况下在这些物业进行成人使用大麻业务。

不利于我们租户业务的新法律可能会被颁布，目前与大麻经营相关的有利的国家、州或地方法律或执法指南可能会在未来被修改或废除。

我们已经收购了，而且目标是收购国家许可的大麻经营者拥有的财产。相关的州或地方法律可能会被修改或废除，或者未来可能会颁布新的法律，以消除允许大麻经营的现有法律。如果我们的租户被迫结业，我们将需要用不从事大麻行业的租户取代这些租户，这些租户支付的租金很可能要低得多。此外，州或地方法律的任何变化，如果降低或消除了开展大麻业务的能力，都可能导致我们寻求收购的各类物业的空置率很高，这将压低我们的租赁率和物业价值。此外，我们将意识到，对大麻行业特有的财产进行的任何和所有改进都将造成经济损失。

例如，在疾病控制和预防中心(Centers For Disease Control And Prevention)确定与蒸发相关的肺损伤病例时，某些州和地方政府已经制定了临时禁令。除了与蒸发相关的肺损伤相关的诉讼和声誉风险外，禁令或更严格的法规可能会对我们的租户在实施此类禁令或其他限制性法规的州和地区的运营产生重大不利影响。

我们发展业务的能力取决于与大麻产业相关的州法律。

医用大麻产业的持续发展有赖于州一级对大麻的持续立法授权。受管制的医用大麻产业的现状或进展并不确定，任何因素都可能减缓或阻碍这一领域的进一步进展。虽然可能会有足够的公众支持

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在立法行动允许大麻经营的情况下，许多因素影响立法进程。例如，许多投票支持医用和/或成人用大麻合法化的州在起草和实施行业法规以及发放许可证方面出现了重大延误。此外，州一级繁重的法规可能会减缓或阻止医用大麻行业的进一步发展，例如限制医生可以推荐治疗的医用大麻的医疗条件，不严格执行对无照大麻经营者的监管，限制医用大麻的消费形式，对医生和患者实施重大注册要求，或对大麻的生长、加工和/或零售征收重税，这可能会抑制大麻行业的增长和这些因素中的任何一个都可能减缓或停止对医用大麻的额外立法授权，这可能会损害我们的商业前景。

FDA对医用大麻的监管以及可能对种植医用大麻的设施进行登记，可能会对医用大麻行业产生负面影响，这将直接影响我们的财政状况。

如果联邦政府将大麻用于医疗用途合法化，FDA可能会寻求根据1938年的食品、药物和化妆品法案或公共卫生服务法案对其进行监管。此外，FDA可能会发布与医用大麻的生长、种植、收获和加工相关的规则、法规或指南，包括经过认证的良好生产实践。如果作为一种药物受到FDA的监管，可能需要进行临床试验来验证有效性和安全性。FDA也有可能要求种植医用大麻的设施向FDA注册，并遵守某些联邦规定的规定。如果实施部分或全部这些规例或执法行动，我们不知道会对大麻行业造成甚麽影响，包括可能执行的成本、规定和可能实施的禁制措施。如果我们或我们的租户不能遵守FDA规定的法规或注册，我们和/或我们的租户可能无法继续以目前的形式或根本不能经营他们和我们的业务。

我们和我们的租户可能很难获得银行和其他金融机构的服务，这可能会使我们难以签约满足房地产需求。

涉及大麻相关行为所得收益的金融交易可构成根据联邦洗钱法规、无照货币传送器法规和银行保密法提起诉讼的基础。FinCEN以前发布的指导意见澄清了金融机构如何根据“银行保密法”规定的义务向与大麻有关的企业提供服务。但是，本指南并不针对美国司法部、FinCEN或其他联邦监管机构的审查或监管或刑事执法行动提供任何避风港或法律辩护。因此，美国大多数银行和其他金融机构似乎不太愿意向与大麻相关的企业提供银行服务，或者依赖这一指导意见，行政部门可以随时修改或撤销这一指导意见。除上述情况外，银行可能拒绝处理借记卡支付，信用卡公司通常拒绝处理与大麻有关的业务的信用卡支付。在美国司法部于2018年1月宣布撤销科尔备忘录和相关备忘录之前，司法部的补充指导指示联邦检察官在决定是否以与大麻相关的活动为基础的上述任何金融犯罪指控机构或个人时，考虑科尔备忘录中列举的联邦执法优先事项。目前尚不清楚撤销科尔备忘录将产生什么影响，但联邦检察官可能会增加针对进行与大麻活动相关的金融交易的机构或个人的执法活动。与大麻活动有关的金融交易的不确定性增加，也可能导致金融机构停止向大麻行业提供服务。

因此，那些涉及受监管的医用大麻行业的企业继续在建立银行关系方面遇到困难，这种关系可能会随着时间的推移而增加。我们无法保持现有银行账户将使我们难以运营业务，增加运营成本，并带来额外的运营、后勤和安全挑战，并可能导致我们无法实施业务计划。

我们的租约条款要求我们的租户通过支票或电汇支付租金。美国目前只有一小部分金融机构向持牌大麻经营者提供银行服务。我们现有的和潜在的租户无法开户和继续使用银行的服务

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这将限制他们与我们签订三重净值租赁安排的能力，或可能导致他们根据我们的租赁协议违约，这两种情况中的任何一种都可能对我们的业务和我们证券的交易价格造成实质性损害。

此外，对于上市公司的租户，证券结算公司可能拒绝接受这些租户的证券存款，这可能会对这些租户的交易和估值产生负面影响，并对我们的租户通过资本市场为其运营和增长融资的能力产生重大不利影响。

此外，联邦洗钱法规和《银行保密法》(Bank Secrecy Act)的规定不鼓励金融机构与任何销售受控物质的组织合作，无论该组织所在的州是否允许大麻销售。虽然美国众议院已通过“安全银行法”，允许商业银行向符合州法律的大麻公司提供服务，但参议院仍在审议该法案，如果国会未能通过“安全银行法”，公司无法开立或维持银行账户、获得其他银行服务和/或接受信用卡和借记卡付款的能力受到限制，这可能会使公司难以按计划运营和开展业务，或难以高效运营。

距离我们物业很近的物业的业主可能会就将物业用作医用大麻种植、加工或分发设施向我们提出索赔，如果成功，可能会对我们的业务造成实质性的不利影响。

距离我们物业很近的物业的所有者可以就使用我们的物业种植、加工或分发医用大麻向我们提出索赔，包括声称使用该物业构成妨害，从而使其附近物业的市场价值缩水。这样的财产所有者也可能试图在联邦法院将这样的索赔作为民事案件，根据《诈骗影响和腐败组织法》(Racketeer Inflicated And Corrupt Organizations Act)进行主张。如果物业业主对我们提出此类索赔，我们可能需要投入大量资源和成本来针对此类索赔为自己辩护，如果物业业主在此类索赔中胜诉，我们的租户可能无法继续在物业以目前的形式经营业务，这可能会对租户的业务和我们的物业价值、我们的业务和财务业绩以及我们证券的交易价格造成重大不利影响。

影响受监管的大麻行业的法律和法规不断变化，这可能会对我们的业务产生实质性的不利影响，我们无法预测未来的法规可能对我们产生的影响。

地方、州和联邦大麻法律法规的范围很广，可能会受到不断变化的解释，这可能需要我们招致与遵守或改变我们的商业计划相关的大量成本。此外，违反这些法律或对此类违规行为的指控可能会扰乱我们的业务，并对我们的运营造成实质性的不利影响。将来也有可能颁布直接适用于我们业务的法规。我们不能预测未来任何法律、法规、解释或应用的性质，也不能确定额外的政府法规或行政政策和程序在颁布时或如果颁布可能会对我们的业务产生什么影响。

出租给大麻企业的资产可能会被没收给联邦政府。

任何与违反联邦法律一起使用的资产都有可能被联邦没收，即使在大麻合法的州也是如此。2017年7月，美国司法部发布了一项关于资产没收的新政策指令，被称为“公平分享计划”。根据这一新的政策指令，联邦当局可以受理州和地方没收案件，并在联邦一级起诉它们，允许州和地方机构保留高达任何没收收入的80%。这一政策指令代表了美国司法部在奥巴马政府时期的政策逆转，并允许进行不符合各州特定没收法律施加的限制的没收。这一新的政策指令可能会导致地方、州和联邦执法机构更多地使用资产没收。如果联邦政府决定对大麻企业启动没收程序，比如我们已经并打算收购的医用大麻设施，我们在这些财产上的投资可能会损失。

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我们可能很难进入破产法庭。

如上所述，根据联邦法律，大麻是非法的。因此，有一个令人信服的论点，即联邦破产法院不能为从事大麻或大麻相关业务的各方提供救济。最近的破产裁决拒绝了药房的破产，理由是企业不能违反联邦法律，然后为相同的活动要求联邦破产的好处，以及法院不能要求破产受托人接管和分配大麻资产，因为这样的行动将违反CSA。因此，我们可能无法寻求破产法院的保护，这可能会对我们的业务或我们获得信贷的能力造成重大影响。

我们收购的物业受到广泛的监管，这可能会导致重大成本，并对我们的业务、财务状况、流动性和运营结果产生重大和不利的影响。

我们的物业以及我们预期收购的其他物业将受到各种法律和监管要求的约束。例如，当地的物业法规，包括限制性的记录契约，可能会限制我们收购的物业的使用，并可能要求我们就预期收购的物业获得地方当局的批准，包括在收购物业之前或在开发或进行翻新时。除其他事项外，这些限制可能涉及医用大麻的种植、加工或分配、水的使用和废水排放、消防和安全、地震条件、石棉清理或有害物质的减少要求。如果我们不能获得这样的监管批准，可能会对我们的业务、财务状况、流动性和运营结果产生实质性的不利影响。此外，我们不能向您保证，与大麻经营中使用的财产有关的监管要求和法定禁令不会对我们或未来任何收购、开发或翻新的时间或成本产生实质性和不利影响，也不能保证不会采用会增加此类延误或导致额外禁令或成本的额外法规。

遵守环境法可能会大大增加我们的运营费用。

可能存在与我们收购的物业相关的环境条件，而我们对此并不知情。如果我们获得的房产存在环境污染，我们可能会对污染承担责任。物业上存在有害物质可能会对我们出售物业的能力产生实质性的不利影响，我们可能会招致巨额补救费用。此外，尽管我们可能会在租约中要求租户遵守所有适用的法律并赔偿我们因租户在物业上的活动而产生的任何环境责任，但由于我们的所有权权益，我们可能会承担责任，我们不能确保我们的租户会履行他们对我们的赔偿义务。这种与我们收购的物业相关的环境责任敞口可能会损害我们的业务、财务状况、流动性和运营结果。

与业务融资相关的风险

我们的增长依赖于外部资金来源，这些资金可能不会以有利的条件获得，或者根本就不会。此外，银行和其他金融机构可能不愿与我们进行贷款交易，包括担保贷款，因为我们购买了用于种植和生产医用大麻的财产。如果我们无法获得这一资金来源，我们的增长可能会受到限制，我们购买的物业的杠杆回报率可能会更低。

我们预计将收购更多房地产资产，我们打算主要通过新发行的股权或债券筹集资金。如果由于全球或地区经济不确定性、与医用大麻行业相关的州或联邦监管环境的变化、受监管的大麻行业的市场状况变化、我们自身的经营或财务表现或其他原因，我们可能无法利用有吸引力的投资机会实现增长，如果我们无法及时和以有利条件或根本不能进入资本市场。此外，美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并且如果每年分配的应纳税所得额不到其应纳税所得额的100%，则该房地产投资信托基金应按正常的公司税率缴纳美国联邦所得税。由于我们打算发展我们的业务，这一限制可能要求我们在这样做可能不利的时候筹集额外的股本或招致债务。

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我们能否获得资本将取决于许多我们几乎无法控制的因素，包括一般市场状况以及市场对我们当前和潜在未来收益的看法。如果普遍的经济不稳定或衰退导致无法以有吸引力的利率借款，或者根本无法借款，我们获得资金购买房地产资产的能力可能会受到负面影响。此外，银行和其他金融机构可能不愿与我们进行贷款交易，特别是担保贷款，因为我们打算购买用于种植、生产或分发医用大麻的财产。如果我们无法获得这一资金来源，我们的增长可能会受到限制，我们购买的物业的杠杆回报率可能会更低。

如果我们不能以我们认为可以接受的条款和条件获得资金，我们很可能不得不减少我们可以购买的物业数量。此外，我们对未来可能产生的所有或任何债务进行再融资的能力(以可接受的条款或根本不受影响)受到上述所有因素的影响，也将受到我们未来的财务状况、经营业绩和现金流的影响，这些额外因素也受到重大不确定性的影响，因此我们可能无法对未来可能产生的任何债务进行再融资，无论是以可接受的条款还是根本无法再融资。所有这些事件都将对我们的业务、财务状况、流动性和经营结果产生实质性的不利影响。

此外，证券结算公司可能拒绝接受我们的证券存款，这可能会对我们的证券交易产生负面影响，并对我们获得资金的能力产生实质性的不利影响。

我们的可交换高级票据和未来的任何债务都会减少我们可供分配的现金，并可能使我们面临违约风险。

2019年2月，我们发行了本金总额1.4375亿美元的可交换优先债券。支付我们的可交换优先票据的本金和利息，以及我们未来可能产生的借款，可能会使我们没有足够的现金资源来运营我们预期收购的物业，或支付目前预计或必要的分配，以满足REIT资格的要求。我们的债务水平和这些债务协议对我们施加的限制可能会产生重大的实质性和不利后果，包括：

如果这些事件中的任何一个发生，我们的财务状况、经营结果、现金流以及我们向股东分配的能力都可能受到实质性的不利影响。

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与我们的组织和结构相关的风险

我们的高级管理团队管理我们的投资组合，遵循非常广泛的投资指导方针。

我们的高级管理团队对我们的投资拥有广泛的自由裁量权，我们的股东将没有机会评估与我们的投资有关的交易条款或其他经济或财务数据，这些数据在提交给证券交易委员会的定期文件中没有描述。我们依赖高级管理团队的能力，在董事会的监督和批准下，收购和处置医用大麻设施。我们的高级管理团队有权根据非常广泛的投资指导方针进行房地产投资的收购和处置，这需要得到我们董事会的批准。

我们的董事会可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资目标和策略。

我们的董事会决定我们的主要政策，包括关于融资、增长、债务资本化、REIT资格和分配的政策。我们的董事会可以不经股东投票而修改或修改这些政策和其他政策。根据我们的宪章和马里兰州一般公司法(“MGCL”)，我们的股东通常只对以下事项有投票权：

所有其他事项由我们的董事会自行决定。

马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。

根据“商业合并条例”，马里兰州公司与“有利害关系的股东”或其附属公司之间的“业务合并”(包括合并、合并、法定换股，或在某些情况下，资产转让、发行或重新分类权益证券)在该有利害关系的股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内是被禁止的。有利害关系的股东的定义是：(A)任何实益拥有该法团当时已发行的有表决权股票百分之十或以上投票权的人；或(B)该法团的联属公司或联营公司，在有关日期之前的两年期间内的任何时间，是该法团当时已发行的股票投票权的百分之十或以上的实益拥有人，或(B)该法团的联属公司或联营公司，而该联营公司或联营公司在有关日期之前的两年期间内的任何时间，曾是该法团当时已发行股票的投票权百分之十或以上的实益拥有人。

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如果董事会事先批准了一个人本来会成为有利害关系的股东的交易，那么这个人就不是法规规定的有利害关系的股东。马里兰州公司的董事会可以规定，其批准须遵守董事会在感兴趣的股东成为利益股东之前确定的任何条款和条件。

此后，任何此类企业合并通常必须由该公司的董事会推荐，并经至少以下各方的赞成票批准：

马里兰州公司的董事会可以规定，其批准须遵守其决定的任何条款和条件。然而，在利益相关股东成为利益股东之前，经马里兰州公司董事会批准或豁免的企业合并，不适用于《公司管理条例》的这些规定。

“控制权条例”的“控制股份”条款规定，除某些例外情况外，马里兰州公司的“控制股份”持有人(定义为与收购人拥有的或收购人能够行使或指示行使表决权的所有其他股票合计的股份)(仅凭借可撤销的委托书除外)，于“控制股份收购”(定义为直接或间接取得已发行及已发行“控制股份”的所有权或控制权)中收购的股东(定义为直接或间接取得已发行及已发行“控制股份”的所有权或控制权)在选举董事时有权行使三个递增范围之一的投票权)对该等股份并无投票权，除非获吾等股东以最少三分之二的赞成票批准，但不包括控制权股份收购人、吾等的高级职员及身兼董事的吾等人员有权投下的投票权，则不包括该等投票权(定义为直接或间接取得已发行及已发行的“控制权股份”的所有权或控制权)，除非获吾等股东以最少三分之二的赞成票通过，否则本公司并无投票权。我们的章程包含一项条款，任何人收购我们股票的任何和所有收购都不受控制权股份收购法规的约束。我们的章程包含一项条款，任何人收购我们股票的任何和所有收购都不受控制权股份收购法规的约束。我们不能保证我们的董事会在未来任何时候都不会修改或取消这项规定。

“管理层会计准则”标题3、副标题8或副标题8的“主动收购”条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程目前规定了什么，都可以实施某些收购防御措施，其中一些(例如，分类董事会)我们还没有。我们的章程规定，董事会的空缺只能由剩余的董事填补，并且在空缺发生的整个董事任期的剩余时间内。通过我们章程和附例中与小标题8无关的规定，我们已经(I)要求股东投赞成票，只有在有理由的情况下，才有权在董事选举中投下一般有权投下的不少于所有有权投票的三分之二的赞成票，以将任何董事从董事会中免职；(Ii)赋予董事会确定董事职位数量的专有权；以及(Iii)除非我们的董事会主席要求，否则我们的首席执行官或董事会必须投赞成票。有权在该会议上投下不少于多数票的股东的书面请求，要求召开我们的股东特别会议。

这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或者在其他情况下推迟、推迟或阻止我们控制权的变更，否则普通股持有者将有机会实现高于当时市场价格的溢价。在这种情况下，这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或者推迟、推迟或阻止我们控制权的变更，否则普通股持有者将有机会实现高于当时市场价格的溢价。

我们授权但未发行的普通股和优先股可能会阻止我们控制权的改变。

我们的章程允许我们的董事会授权我们发行我们授权但未发行的普通股或优先股的额外股份。此外，我们的董事会可以在未经股东批准的情况下修改我们的章程，以

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增加我们的股票总数或我们有权发行的任何类别或系列的股票数量，并对任何未发行的普通股或优先股进行分类或重新分类，并设定分类或重新分类的股份的条款。因此，我们的董事会可能会设立一类或一系列普通股或优先股，这可能会推迟或阻止可能涉及普通股溢价的交易或控制权变更，或者以其他方式符合我们股东的最佳利益。

与我们的高管签订的遣散费协议可能代价高昂，并会阻止我们控制权的改变。

我们与我们的行政人员签订的遣散费协议规定，如果他们在某些情况下(包括我们的控制权变更)终止与我们的雇佣关系，我们可能需要向他们支付巨额遣散费，包括加快股权奖励的归属，从而使解雇他们的成本高昂。此外，这些条款可能会推迟或阻止我们的交易或控制权的变更，这些交易或变更可能涉及为我们的普通股支付溢价，或者以其他方式符合我们股东的最佳利益。

由于我们的控股公司结构，我们依赖我们的经营合伙企业及其子公司的现金流，我们将在结构上从属于该经营子公司及其子公司的义务的支付权。

我们是一家控股公司，没有自己的业务运营。我们唯一的重要资产是，也将是我们运营伙伴关系中的一般和有限合伙利益。我们通过我们的运营伙伴关系进行，并打算继续通过我们的运营伙伴关系进行我们的所有业务运营。因此，我们支付债务的唯一现金来源是我们的经营合伙企业及其子公司的净收益和现金流的分配。我们不能向我们的股东保证，我们的运营合伙企业或其子公司将能够或被允许向我们进行分配，使我们能够从运营现金流中向我们的股东进行分配。我们经营合伙公司的每一家子公司都是或将成为一个不同的法律实体，在某些情况下，法律和合同限制可能会限制我们从这些实体获得现金的能力。此外，由于我们是一家控股公司，您作为股东的债权在结构上将从属于我们的运营合伙企业及其子公司的所有现有和未来的债务和义务。因此，在我们破产、清算或重组的情况下，我们的资产以及我们的经营合伙企业及其子公司的资产只有在我们及其经营合伙企业及其子公司的所有债务和义务全部清偿后才能满足您作为股东的索赔要求。此外，美国破产法院通常拒绝向大麻企业提供破产保护。

我们的运营合伙公司可能会在未经股东同意的情况下向第三方发行额外的有限合伙权益，这将减少我们在运营合伙公司中的所有权和百分比，并将稀释我们运营合伙公司向我们提供的分派金额，从而稀释我们可以向我们的股东提供的分派金额。

我们是我们经营合伙企业的唯一普通合伙人，并直接或通过子公司拥有我们经营合伙企业100%的未偿还合伙权益。在收购物业或其他方面，我们可能会促使我们的运营合伙企业向第三方发放额外的有限合伙权益。此类发行将减少我们在我们运营合伙企业中的持股比例，并影响我们运营合伙企业向我们提供的分派金额，因此，我们可以向我们的股东提供的分派金额也会受到影响。由于我们的股东将不会直接拥有我们的运营合伙公司的任何权益，我们的股东将不会对我们的运营合伙公司的任何此类发行或其他合伙企业级别的活动拥有任何投票权。

如果我们在我们的经营合伙企业中发行有限合伙权益以换取财产，则该合伙权益的价值可能无法准确反映其市场价值，这可能会稀释您对我们的权益。

如果我们在我们的经营合伙企业中发行有限合伙权益以换取财产，该等权益的每单位价值将根据与物业卖方的谈判而确定，因此，如果此类有限合伙权益的公开市场存在，则该有限合伙权益的公平市场价值可能不能反映该等有限合伙权益的公平市场价值。

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曾经存在过。如果该有限合伙权益的价值大于相关财产的价值，您对我们的权益可能会被稀释。

我们的权利和股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制您在采取不符合您最佳利益的行动时的追索权。

我们已经与我们的每一位执行董事和高级管理人员签订了赔偿协议，规定在马里兰州法律允许的最大程度上进行赔偿。马里兰州法律允许我们在我们的宪章中加入一项条款，免除我们的董事和高级管理人员以及我们的股东对金钱损害的责任，但下列责任除外：

我们的宪章授权我们有义务和我们的章程在马里兰州法律不时生效的最大限度内有义务赔偿，并在不要求初步确定最终获得赔偿的权利的情况下，在诉讼的最终处置之前支付或报销合理的费用，以：

我们的章程包含了一些条款，使得罢免我们的董事变得困难，这可能会使我们的股东很难对我们的管理层进行改革。

我们的章程规定，在任何一系列优先股持有人的权利的约束下，只有在有权在董事选举中投下至少三分之二的普遍投票权的股东投赞成票的情况下，才能将董事免职。空缺只能由其余在任董事的多数投票填补，即使不足法定人数。这些要求使得通过罢免和更换董事来改变我们的管理层变得更加困难，并可能阻止符合我们股东最佳利益的公司控制权的改变。

所有权限制可能会限制控制权的变更或业务合并的机会，在这些机会中，我们的股东可能会从他们的股票中获得溢价。

为了使我们有资格根据守则成为REIT，我们的股票必须在12个月的应税年度(已选择成为REIT的第一个年度除外)或较短的应税年度的比例部分内至少335个月内由100人或以上的人拥有。此外，在应纳税年度的后半年(已选择成为房地产投资信托基金的第一个年度除外)，我们股票流通股价值的不超过50%可能直接或间接由五个或更少的个人(根据守则的定义，包括某些实体)拥有。为了使我们有资格成为守则下的房地产投资信托基金，本公司章程的相关章节规定，除某些例外情况外，任何个人或实体不得拥有或被视为凭借守则适用的推定所有权条款拥有超过9.8%(价值或股份数量，以限制性较大者为准)的已发行普通股或超过9.8%(价值或股份数量，以限制性较大者为准)的已发行普通股或任何类别或系列的已发行优先股，或被视为拥有超过9.8%(价值或数量，以限制性较大者为准)的已发行普通股或任何类别或系列的已发行优先股。包括我们9.00%的A系列累计可赎回优先股(“A系列优先股”)。这些所有权限制和其他限制可能会起到阻止收购或其他交易的效果，在这些交易中，

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我们普通股的持有者可能会因为他们的股票获得高于当时市场价格的溢价，或者持有者可能认为这是对他们最有利的。

我们计划继续经营我们的业务，这样我们就不需要根据投资公司法注册为投资公司。

我们主要从事房地产投资业务，我们没有也不打算根据“投资公司法”注册为投资公司。如果我们的主要业务发生变化，要求我们根据“投资公司法”注册为投资公司，我们将不得不遵守“投资公司法”下的重大法规，这些法规可能会限制我们运营和融资业务的方式，并可能对我们的业务运营和业绩产生实质性的不利影响。

与我们的证券相关的风险

我们普通股和A系列优先股的市场价格和交易量一直并可能继续波动。

我们普通股和A系列优先股的市场价格一直并可能继续波动。此外，我们的普通股和A系列优先股的交易量已经波动，并可能继续波动，导致价格大幅波动。

一些可能对我们的普通股和优先股的股价产生负面影响或导致价格或交易量波动的因素包括：

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与我们业绩无关的市场因素也可能对我们普通股和优先股的市场价格产生负面影响。投资者在决定是买入还是卖出我们的普通股或A系列优先股时可能会考虑的因素之一是，我们的分销率占我们股价相对于市场利率的百分比。如果市场利率上升，潜在投资者可能会要求更高的分配率，或者寻求支付更高股息或利息的替代投资。因此，利率波动和资本市场状况可能会影响我们普通股或A系列优先股的市值。

未来有资格出售的普通股和优先股可能会对我们的股价产生实质性的不利影响。

在符合适用法律的情况下，我们的董事会可以不经股东批准，授权我们发行额外的普通股或通过发行优先股(包括可转换为优先股的股权或债务证券)、期权、认股权证和其他权利来筹集资本，条款和考虑由我们的董事会全权决定。任何此类发行都可能导致我们股东的股权被稀释。在公开市场上出售我们普通股的大量股票，或者认为可能发生这样的出售，可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响。

我们的章程还授权我们的董事会在没有股东批准的情况下，指定和发行一个或多个类别或系列的优先股(包括可转换为优先股的股权或债务证券)，并设定或更改关于股息或其他分派的投票权、转换或其他权利、优先股、限制、限制、关于股息或其他分派的限制、资格或赎回条款或条件。如果公开发行任何优先股，该优先股(包括任何可转换为优先股的股权或债务证券)的条款和条件将在登记发行该优先股或可转换为优先股的股权或债务证券的登记书中载明。因为我们的董事会有权确定每一类或每一系列优先股的优先股和权利，所以它可以赋予任何系列或系列优先股的持有者优先于普通股或其他优先股持有者权利的权力和权利。如果我们曾经创造和发行额外的优先股或可转换为优先股的股本或债务证券，其分配优先权高于普通股或优先股，支付新的已发行优先股的任何分配优先权将减少可用于支付普通股和初级优先股分配的资金数额。此外，如果我们在向普通股股东支付任何款项之前清算、解散或清盘，优先股持有人通常有权获得优先付款，这可能会减少普通股股东在发生这种情况时获得的优先付款。此外，在某些情况下，额外优先股的发行可能会推迟、阻止、增加困难或倾向于阻碍合并、收购要约。, 或代理权竞争，由持有我们大量证券的人接管控制权，或罢免现任管理层。

此外，我们提交了一份自动货架登记声明，这可能允许我们不时在必要或合适的程度上提供和出售普通股、优先股、权证和其他证券，以满足我们的流动性需求。

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此外，我们还可能不时发行我们运营合伙企业的普通股或运营合伙单位的股票，用于物业收购。我们可能会授予与这些发行相关的额外需求或搭载注册权。出售我们运营合伙公司的大量普通股或经营合伙单位，或认为这些出售可能发生，可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响，或者可能对我们通过出售股权证券获得额外资本的条款产生不利影响。

截至2021年2月25日，我们的普通股已发行并已发行23,926,317股，我们已根据我们的2016年综合激励计划(“2016计划”)额外预留了770,563股普通股供未来发行，并在交换我们的可交换优先票据时额外预留了2,158,837股普通股(基于截至2021年2月25日的汇率)。此外，截至2021年2月25日，我们有大约2.317亿美元的普通股可供未来根据自动取款机计划发行。运营合伙单位、可交换高级票据、A系列优先股、我们根据2016年计划为发行而保留的普通股股票以及根据自动取款机计划可供未来发行的股票的存在，可能会对我们能够通过出售股权证券获得额外资本的条款产生不利影响。

我们不能向您保证我们将来的分销能力。我们可能无法支付或维持现金股息，如果我们无法从运营现金流中进行分配，我们可能会借钱、出售资产或使用发售所得向我们的股东进行分配。

美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，不考虑支付的股息扣减并不包括净资本收益(这不等于按照美国公认会计原则(GAAP)计算的净收入)，并且如果每年分配的应纳税所得额低于其应纳税所得额的100%，则应按常规公司税率缴纳美国联邦所得税。我们可能不会继续目前对股东的分配水平。我们的董事会将根据一系列因素决定未来的分配，包括可用于分配的现金、经济状况、经营业绩、我们的财务状况，特别是与我们预期的未来资本需求有关的财务状况，然后是目前的扩张计划，REITs的分配要求，以及我们董事会认为相关的其他因素。此外，如果我们无法从运营现金流中进行分配，我们可能会借钱、出售资产或使用发售所得向我们的股东进行分配。

我们的宪章允许我们从任何来源支付分配，因此，任何时候支付的分配金额可能不反映我们的财产表现或作为运营现金流。

我们的组织文件允许我们从任何来源进行分发。如果我们可供分配的现金不足以支付我们的分配，我们预计将使用手头的现金、未来发行证券的收益、借款或其他来源的收益来支付分配。宣布的任何分配都可能从我们手头的现金或未来发行的普通股或优先股中支付，这将构成向我们的股东返还资本。如果我们从借款、出售物业、未来发行证券或手头现金来为分配提供资金，我们可用于购买更多物业的资金将会减少，从而可能导致投资减少，我们投资组合的多样化程度降低，我们股东的整体回报也会降低。此外，我们普通股和优先股的价值可能会被稀释，因为原本可以用于投资的资金将被转移到基金分配上。

我们的普通股和A系列优先股的市场价格可能会受到我们的现金分配水平的实质性和不利影响。

我们普通股和A系列优先股的市值主要基于市场对我们增长潜力以及我们当前和潜在的未来现金分配(无论是来自运营、销售还是再融资)的看法，其次是我们标的资产的房地产市场价值。因此，我们的股票交易价格可能高于或低于每股资产净值。只要我们出于投资目的、营运资本储备或其他目的保留运营现金流，这些留存资金在增加我们标的资产价值的同时，可能不会相应地提高我们股票的市场价格。我们未能达到

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市场对未来收益和现金分配的预期可能会对我们的普通股和A系列优先股的市场价格产生实质性的不利影响。

我们的可交换高级票据以及未来发行的债务或优先股证券可能优先于我们的普通股和现有优先股，可能会对我们普通股的市场价格产生实质性的不利影响。

我们的可交换高级票据的排名高于我们的普通股和现有优先股。如果我们决定在未来发行额外的债务证券，这将优先于我们的普通股和现有的优先股，它们很可能会受到契约或其他文书的监管，这些契约或其他文书包含限制我们经营灵活性的契约。此外，我们未来发行的任何优先股证券或可转换或可交换证券可能具有比我们的普通股和/或现有优先股更优惠的权利、优先权和特权，并可能导致我们普通股和现有优先股的所有者被稀释。我们和我们的股东将间接承担发行和服务此类证券的费用。由于我们在未来的任何发行中发行债券或优先股证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们普通股和现有优先股的持有者将承担我们未来发行的风险，降低我们普通股和现有优先股的市场价格，稀释他们在我们持有的股票的价值。

与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险

如果我们不符合或保持REIT的资格，我们将缴纳美国联邦所得税以及适用的州和地方税，这将减少可供分配给我们股东的现金数量，并对我们普通股和现有优先股的市场价格产生重大不利影响。

我们已选择从截至2017年12月31日的纳税年度开始，根据守则第856至860条作为房地产投资信托基金征税。我们相信，我们的组织和运营方式，使我们有资格在该课税年度和随后所有应税年度根据守则获得REIT的税收，并打算在未来继续以这种方式运营。我们没有也不打算要求美国国税局(“国税局”)裁定我们有资格成为房地产投资信托基金，本报告中的陈述对国税局或任何法院都没有约束力。房地产投资信托基金的资格涉及美国财政部根据其颁布的高度技术性和复杂性的“守则”条款和条例(“财政部条例”)的适用，对这些条款和条例的司法和行政解释有限。因此，我们不能保证我们将有资格或仍然有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。

要符合REIT的资格，我们必须持续通过各种测试，包括我们资产和收入的性质和多样化、我们已发行股票的所有权，以及我们向股东分配的金额。我们满足这些资产测试的能力取决于我们资产的特性和公平市场价值，其中一些不容易受到精确确定的影响，因此我们不会获得独立的评估。我们对REIT收入和季度资产要求的遵守还取决于我们持续成功地管理我们的收入和资产构成的能力。此外，新的立法、法院判决或行政指导，在每一种情况下都可能具有追溯力，可能会使我们更难或不可能有资格成为房地产投资信托基金。因此，虽然我们打算以符合REIT资格的方式运营，但鉴于管理REITs的规则高度复杂，事实确定的持续重要性，以及我们情况未来变化的可能性，我们不能保证我们在任何特定年份都有资格。这些考虑也可能会限制我们可以变现的收入类型，或者我们未来可以获得的资产。

如果我们在任何应税年度没有资格成为REIT，并且我们没有资格获得某些法定救济条款，我们将被要求按常规公司税率(以及可能增加的州和地方税)为我们的应税收入支付美国联邦所得税，包括任何适用的替代最低税(从2017年12月31日之前的应税年度开始)。我们将不能在任何不符合条件的年度扣除向我们股东的分配，也不会被要求向我们的股东进行分配。在这种情况下，我们可能需要借钱，出售资产，或者减少甚至停止分配，以支付我们的税款。我们缴纳所得税将大大减少可供分配给股东的现金数量。如果我们没有资格成为房地产投资信托基金，所有

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对股东的分派，在当前和累积的收益和利润的范围内，将作为股息收入(可能按优惠税率征税)向股东征税，如果公司分派满足守则的相关规定，则有资格享受收到的股息扣除。此外，如果我们没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们将不再被要求将基本上所有的应税净收入分配给我们的股东。此外，除非我们有资格获得某些法定救济条款，否则我们不能重新选择符合资格的REIT，直到我们未能获得资格的年份之后的第五个历年。我们可能不是在任何情况下都有权获得本段所述的法定救济。

房地产投资信托基金的分配要求可能会对我们执行业务计划的能力产生不利影响，要求我们在不利的市场条件下借入资金，或者让我们纳税，这将减少可用于分配给我们股东的现金。

要符合REIT的资格，我们必须每年将至少90%的REIT应税收入分配给我们的股东，该收入的确定不考虑所支付股息的扣除，不包括净资本利得。此外，如果我们分配的应税净收入(包括净资本利得)少于100%，我们将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税，并将对我们在任何日历年的分配低于美国联邦所得税法规定的最低金额征收4%的不可抵扣消费税。我们打算将净收入分配给我们的股东，以满足REIT 90%的分配要求，并避免美国联邦所得税和4%的不可抵扣消费税。然而，我们不能保证我们将有足够的现金或其他流动资产来满足这些要求。由于对可用资金的竞争需求或纳税报告和现金收据之间的时间差异，可能会出现满足分配要求的困难。此外，如果服务机构拒绝我们的某些扣除，如员工工资、折旧或利息支出，声称我们，通过我们与州政府许可的医用大麻租户的租赁协议，根据守则第280E条或其他规定，对“贩运”附表1物质(大麻)负有主要或间接责任，我们将无法满足分销要求，也将无法符合REIT的资格。同样，如果任何政府实体因我们的业务涉及国家许可的医用大麻而对我们处以罚款，此类罚款将不可扣除，而且无法扣除此类罚款也可能导致我们无法满足分销要求。

在特定的一年里，我们产生的现金流也可能少于应税收入。在这种情况下，我们可能被要求以我们认为不利的利率或时间使用现金储备、产生债务或清算资产，或者在可能的情况下，对我们的股票进行应税分配，以满足REIT 90%的分配要求，并在该年度避免美国联邦所得税和4%的不可抵扣消费税。在某些情况下，我们可能能够通过在较晚的一年向股东支付“不足股息”来纠正一年内未能达到分配要求的情况，这可能会包括在我们对较早一年支付的股息的扣除中。因此，我们或许可以避免因派发亏空股息而被征税，但我们将被要求根据亏空股息的任何扣除额支付罚款和利息。如果我们没有足够的现金来分配，我们可能会招致美国联邦所得税、美国联邦消费税和/或我们的REIT地位可能会受到威胁。

如果我们因为租户的业务活动而被视为受守则第280E节的约束，由此产生的税收减免可能会导致我们招致美国联邦所得税，并危及我们的REIT地位。

守则第280E条规定，就任何纳税人而言，在一个应课税年度内“经营任何贸易或业务(或组成该贸易或业务的活动)包括贩运受管制物质(属CSA附表I和II所指的受管制物质)，而这是联邦法律或进行该等贸易或业务的任何州的法律所禁止的，则不得就该等费用予以扣除或抵免。”(注：第280E条规定，如该等贸易或业务(或构成该等贸易或业务的活动)是由联邦法律或进行该等贸易或业务的任何州的法律所禁止的，则就任何纳税人而言，该等费用不得扣除或抵免。)由于大麻是CSA下的附表I管制物质，因此第280E条的条款适用于医用大麻产品的购买和销售。虽然我们不会从事医用大麻产品的购买、销售、生长、种植、收获或加工，但我们将把我们的物业出租给从事此类活动的租户，因此我们的租户可能会受到第280E条的约束。如果服务局的立场是，通过我们与州政府许可的医用大麻租户的租赁协议，根据联邦法律，我们对根据守则第280E条“贩运”附表1物质(大麻)或任何其他违反CSA的行为负有主要或间接责任，服务局可能寻求将第280E条的规定适用于我们的公司，并不允许

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某些税收减免，包括员工工资、折旧或利息支出。如果不允许这样的税收减免，我们将无法满足守则中适用于REITs的分配要求，这可能导致我们招致美国联邦所得税，从而无法获得REIT的资格。由于我们不从事购买和/或销售受控物质，我们不相信我们会受到第280E节的免税条款的约束，我们和我们的税务顾问都不知道有任何税务法庭案件或服务局的指导不允许根据第280E节扣除未从事购买或销售受控物质的纳税人的税务案件或指导意见，因此我们不相信我们会受到第280E节的免税条款的约束，因此我们和我们的税务顾问都不知道有任何税务法庭案件或服务指南不允许根据第280E节扣除未从事受控物质购买或销售的纳税人。然而，不能保证公安局在目前或将来都不会采取这样的立场。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的商业机会，或者清算其他有吸引力的投资。

要符合房地产投资信托基金的资格，我们必须确保我们每年都能通过房地产投资信托基金的毛收入测试。此外，我们必须确保在每个日历季度末，我们的总资产价值中至少有75%由现金、现金项目、政府证券和合格房地产投资信托基金(REIT)房地产资产组成，包括某些抵押贷款、某些类型的抵押贷款支持证券和其他REITs发行的某些证券。我们对证券(政府证券、被视为应税房地产投资信托基金附属公司(“TRSS”)的公司证券和合格房地产投资信托基金房地产资产除外)的剩余投资一般不能包括超过任何一个发行人的未偿还有表决权证券的10%或超过任何一个发行人的未偿还证券总值的10%。

此外，一般来说，我们资产价值的5%(政府证券和合格房地产资产除外)可以由任何一个发行人的证券组成，不超过我们总证券价值的20%可以由一个或多个TRS的证券代表，我们持有的非房地产担保的公共REITs发行的债务工具的总价值不能超过我们总资产价值的25%。如果我们在任何日历季度末未能遵守这些资产要求，我们通常必须在日历季度结束后30个月内纠正不符合要求的情况，或者有资格获得某些法定救济条款，以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。

为了满足这些考验，我们可能被要求采取或放弃采取我们原本认为有利的行动。例如，为了满足守则中适用于房地产投资信托基金的毛收入或资产测试，我们可能被要求放弃原本会进行的投资。此外，我们可能被要求从我们的投资组合中清算其他有吸引力的投资。此外，我们可能会被要求在不利的时候或在我们没有现成的资金可供分配的时候向股东进行分配。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给股东的金额。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的投资业绩。

对被禁止的交易征税可能会限制我们从事某些交易的能力，或者对我们征收100%的惩罚性税。

我们从被禁止的交易中获得的任何收入都要缴纳100%的税。“被禁止的交易”一般包括出售或以其他方式处置房地产投资信托基金直接或间接通过某些直通子公司在交易或业务的正常过程中持有的或主要用于出售给客户的财产(根据守则被视为止赎财产的财产除外)。虽然我们不打算在正常业务过程中持有大量资产作为库存或主要用于出售给客户，但将资产出售定性为被禁止的交易取决于特定的事实和情况。该守则提供了一个安全的避风港，如果得到满足，房地产投资信托基金就可以避免被视为从事被禁止的交易。根据事实和情况分析，如果我们相信交易不会是被禁止的交易，我们很可能会出售某些不符合这种避风港要求的物业。如果服务局成功地辩称此类交易实际上是被禁止的交易，我们将对此类交易征收100%的惩罚性税。

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如果我们的董事会能够在没有股东批准的情况下撤销我们的REIT选举，可能会给我们的股东带来不利的后果。

我们的章程规定，如果董事会认为尝试或继续成为REIT不再符合我们的最佳利益，董事会可以在没有股东批准的情况下撤销或以其他方式终止我们的REIT选举。如果我们不再有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们将对我们的应税净收入缴纳美国联邦所得税，通常我们将不再被要求将任何应税净收入分配给我们的股东，这可能会对我们向股东的总回报产生不利影响。

REITs支付的股息不符合降低普通公司股息收入税率的条件，这可能会对我们普通股的价值产生不利影响。

支付给个人、信托和遗产的美国股东的某些合格股息的最高美国联邦所得税税率为20%。然而，REITs支付的股息(资本利得股息除外)通常不符合降低利率的条件。尽管适用于常规公司股息股息收入的美国联邦所得税税率的降低不会对REITs或REITs支付的股息的税收产生不利影响，但适用于常规公司股息的更优惠税率可能会导致个人、信托和遗产投资者认为，投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能会对我们普通股的价值产生不利影响。

在2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的应税年度内，包括个人在内的非法人股东通常可以从房地产投资信托基金扣除20%的股息，资本利得股息和被视为合格股息收入的股息除外。如果我们没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，这些股东不能就我们支付的股息申请这一扣减。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲债务的能力，并可能导致我们承担纳税义务。

守则中的房地产投资信托基金条款可能会限制我们对冲负债的能力。我们为管理利率变化、价格变化或汇率波动的风险而进行的任何套期保值交易的任何收入，如果根据适用的财政部法规得到适当识别，则不构成75%或95%毛收入测试的目的，以管理与收购或携带房地产资产有关的借款的利率变化、价格变化或货币波动的风险。在我们进行其他类型的套期保值交易的情况下，这些交易的收入很可能在两项总收入测试中都被视为不符合条件的收入。作为这些规则的结果，我们可能需要限制使用有利的套期保值技术，或者通过TRS实施这些套期保值。这可能会增加我们对冲活动的成本，因为我们的TRS将对收益征税，或者使我们面临与利率变化相关的更大风险，而不是我们原本想要承担的风险。此外，TRS中的亏损一般不会提供任何税收优惠，除非结转到此类TRS的未来应纳税所得额，但前提是TRS中在2017年12月31日之后开始的应纳税年度发生的亏损只能从TRS中未来应纳税所得额的80%中扣除。

对售后回租交易的重新定性可能会导致我们失去REIT地位。

我们购买了许多房产，并将它们租回给这类房产的卖家。虽然我们将尽最大努力构建任何此类售后回租交易，以便将租约定性为“真正的租赁”，从而允许出于联邦所得税的目的将我们视为房产的所有者，但服务机构可能会对这种定性提出质疑。如果任何售后回租交易受到挑战，并重新定性为融资交易或联邦所得税贷款，将不允许扣除与此类房产相关的折旧和成本回收。如果售后回租交易被如此重新定性，我们可能无法满足REIT资格“资产测试”或“收入测试”，从而失去我们的REIT地位，在重新定性的第一年生效。或者，我们的REIT应纳税所得额可以重新计算，这也可能导致我们无法满足应纳税年度的分配要求。

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对于我们的普通股息，非美国股东通常要缴纳预扣税。

一般情况下，非美国股东将按30%的税率对从我们收到的普通股息缴纳美国联邦预扣税，但可根据适用条约减少或根据守则获得法定豁免。

立法、法规或行政方面的变化可能会对我们或我们的股东造成不利影响。

任何时候，管理REITs的美国联邦所得税法律或财政部法规或这些法律或法规的行政解释可能会发生变化，可能具有追溯力，并可能对我们和我们的股东造成不利影响。我们无法预测任何新的美国联邦所得税法律、法规或行政解释，或对任何现有的美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何修正案是否或何时将被通过、颁布或生效，或任何此类法律、法规或解释是否具有追溯性。

目前尚不清楚科尔备忘录的撤销可能会对我们成为房地产投资信托基金(REIT)的资格产生什么影响。如果在撤销科尔备忘录之后，严格执行关于大麻的联邦禁令，服务局可以寻求将守则第280E节的规定适用于我们公司。守则第280E条规定，就任何纳税人而言，在一个应课税年度内“经营任何贸易或业务(或组成该贸易或业务的活动)包括贩运受管制物质(属CSA附表I和II所指的受管制物质)，而这是联邦法律或进行该等贸易或业务的任何州的法律所禁止的，则不得就该等费用予以扣除或抵免。”(注：第280E条规定，如该等贸易或业务(或构成该等贸易或业务的活动)是由联邦法律或进行该等贸易或业务的任何州的法律所禁止的，则就任何纳税人而言，该等费用不得扣除或抵免。)由于大麻是CSA下的附表I管制物质，因此该守则第280E节的条款适用于医用大麻产品的购买和销售。如果服务局的立场是，通过我们与州许可医用大麻租户的租赁协议，根据联邦法律，我们对根据守则第280E节“贩运”附表1物质(大麻)或任何其他违反CSA的行为负有主要或次要责任，则服务局可以将守则第280E节的规定适用于我们公司，并禁止某些税收减免，包括员工工资、折旧或利息支出。如果不允许这样的税收减免，我们将无法满足守则中适用于REITs的分配要求，这可能导致我们招致美国联邦所得税，从而无法获得REIT的资格。

此外，最初以减税和就业法案的形式提出并于2017年12月签署成为法律的税收立法(TCJA)对税收规则进行了大量修改，这些修改不会直接影响REIT资格规则，但可能会影响我们或我们的股东。TCJA做出的变化包括永久降低普遍适用的公司税率，从2017年12月31日之后到2026年1月1日之前的纳税年度普遍降低适用于个人和其他非公司纳税人的税率，取消或修改之前允许的某些扣除项目(包括大幅限制利息扣除，对于个人，非企业州和地方税的扣除)，以及从2017年12月31日之后到2026年1月1日之前的应税年度，通过对大多数普通房地产投资信托基金股息和非公司纳税人的某些贸易或业务收入最高可扣除20%(受某些限制)，提供优惠税率。TCJA还对净营业亏损的扣除施加了新的限制，这可能导致我们不得不向股东进行额外的应税分配，以符合REIT分配要求或避免对留存收入和收益征税。TCJA做出的重大改变的效果是高度不确定的，需要行政指导才能充分评估许多条款的效果。与TCJA有关的任何技术修正的影响都可能对我们或我们的股东产生不利影响。

与一般因素和其他因素相关的风险

我们的成功依赖于我们的关键人员。

我们依靠我们高级管理团队的努力、经验、勤奋、技能和业务联系网络，我们的成功将取决于他们的持续服务。我们的任何高管或关键人员的离职都可能对我们的业务产生实质性的不利影响。如果我们的任何关键人员停止聘用，我们的经营业绩可能会受到影响。此外，我们不打算维持关键人员人寿保险，在我们的任何关键人员死亡或残疾的情况下，该人寿保险将为我们提供收益。

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我们相信，我们未来的成功取决于我们的高级管理团队聘用和留住高技能管理、运营和营销人员的能力。对这类人才的竞争非常激烈，我们不能向你们保证，我们一定能成功地吸引和留住这类技术人才。如果我们失去或无法获得关键人员的服务，我们实施投资战略的能力可能会被推迟或阻碍，我们普通股的价值可能会下降。

此外，我们可以聘请独立承包商为我们提供各种服务，包括行政服务、转让代理服务和专业服务。此类承包商对我们没有受托责任，可能不会按预期或期望履行职责。

网络事件或网络攻击的发生可能会扰乱我们的运营，导致机密信息丢失和/或损害我们的业务关系和声誉。

我们依赖技术来运营我们的业务，因此我们面临网络事件的风险，包括试图未经授权访问我们的系统以中断运营、损坏数据或窃取机密信息的网络攻击，以及其他电子安全漏洞。虽然我们已经采取措施帮助缓解这些威胁，但这些措施并不能保证我们会成功地防止网络事件的发生。网络事件或网络攻击的发生可能会扰乱我们的运营，危及我们员工或租户的机密信息，和/或损害我们的业务关系和声誉。

或有或有负债或未知负债可能对我们的业务、财务状况、流动性和经营结果产生重大不利影响。

我们获得了我们的财产，并可能在未来获得财产，但有债务，没有任何追索权，或者对于未知的债务只有有限的追索权。因此，如果根据这些财产的所有权向我们提出索赔，我们可能需要支付巨额费用来抗辩或了结索赔。如果这些未知负债的规模很大，无论是个别的还是整体的，我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩都将受到重大和不利的影响。

我们无法预测可能影响我们业务的所有事件和情况，因此，这里讨论的风险和不确定性可能不是您应该考虑的唯一因素。

据我们所知，没有任何其他公开交易的REIT专注于收购、拥有和管理医用大麻设施。因此，我们可能会遇到我们目前没有意识到的风险，这可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。

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项目1B。未解决的员工意见

不适用。

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第二项。特性

截至2020年12月31日，我们拥有以下66处物业，已租赁99.3%(基于平方英尺)，加权平均剩余租赁期约为16.6亿年：

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