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美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

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表格10-K

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☒根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的规定，他们提交了年度报告。

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截至的财政年度2020年12月31日

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或

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☐根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的规定，他们提交了过渡报告。

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在从日本到日本的过渡期内，日本和日本之间的过渡期，日本和日本之间的过渡期，美国和日本之间的过渡期。

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委托文件编号：001-35000

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沃克·邓洛普律师事务所(Walker&Dunlop，Inc.)

(注册人的确切姓名载于其章程)

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注册人的电话号码，包括区号：(301) 215-5500

根据该法第12(B)节登记的证券：

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根据该法第12(G)节登记的证券：无

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用复选标记表示注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。是 ☒*不是。☐

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用复选标记表示注册人是否不需要根据《交易法》第(13)节或第(15)(D)节提交报告。是☐  不是 ☒

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用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》(Securities Exchange Act)第F13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是 ☒不是☐

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用复选标记表示注册人是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T法规(本章232.405节)第405条规定必须提交的每个互动数据文件。是 ☒不是☐

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用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。请参阅《交易法》规则第312b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。

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如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对编制或发布其审计报告的注册会计师事务所的财务报告内部控制的有效性进行了评估。☒

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用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐不是☒

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注册人非关联公司持有的普通股总市值约为#美元。1.0截至注册人第二财季末(基于2020年6月30日普通股在纽约证券交易所的收盘价)。注册人没有无投票权的普通股。

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截至2021年1月31日，有31,537,491已发行普通股的总股份。

以引用方式并入的文件

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Walker&Dunlop，Inc.关于其2021年股东年会的委托书的部分内容将根据1934年证券交易法第14A条或在2021年4月30日或之前提交给美国证券交易委员会(SEC)，这些委托书通过引用并入本报告的第III部分。

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索引

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第一部分

前瞻性陈述

本年度报告中沃克-邓洛普公司及其子公司(“公司”、“沃克-邓洛普”、“我们”或“我们”)的10-K表格中的一些陈述可能构成联邦证券法意义上的前瞻性陈述。前瞻性表述涉及预期、预测、计划和战略、预期事件或趋势以及与非历史事实有关的类似表述。在某些情况下，您可以通过使用前瞻性术语来识别前瞻性陈述，如“可能”、“将会”、“应该”、“预期”、“打算”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”或“潜在”，或这些词语或类似词语或短语的否定含义，这些词语或类似词语是对未来事件或趋势的预测或指示，它们并不完全与历史事件有关。您还可以通过对战略、计划或意图的讨论来识别前瞻性陈述。

本年度报告(Form 10-K)中包含的前瞻性陈述反映了我们对未来事件的当前看法，会受到许多已知和未知的风险、不确定性、假设和环境变化的影响，这些风险、不确定性、假设和环境变化可能会导致实际结果与任何前瞻性陈述中表述或预期的结果大不相同。关于以下主题的陈述可能具有前瞻性：

虽然前瞻性陈述反映了我们真诚的预测、假设和期望，但它们不能保证未来的结果。此外，除非适用法律另有要求，否则我们没有义务公开更新或修改任何前瞻性陈述，以反映潜在假设或因素、新信息、数据或方法、未来事件或其他变化的变化。有关这些和其他可能导致未来结果与任何前瞻性陈述中表达或预期的结果大不相同的因素的进一步讨论，请参阅“风险因素”。

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项目1.业务

一般信息

我们是美国领先的商业房地产服务和金融公司之一，主要专注于多户贷款、债务经纪和房地产销售。我们的业务已有80多年的历史；联邦抵押协会委托承销和服务住房™(“DUS”)贷款机构，自1988年美国住房和服务住房计划开始以来；自2009年获得住房和城市发展部执照以来，与金利美和联邦住房管理局(以及Ginnie Mae，“住房和城市发展”)合作的贷款机构；自2009年获得住房和城市发展许可证以来，房地美多家庭批准的常规贷款销售商/服务商。我们发起、销售和服务一系列多家庭和其他商业房地产融资产品，提供多家庭房地产销售经纪和评估服务，并从事商业房地产投资管理活动。我们的客户是全国多户物业和其他商业地产的业主和开发商，其中一些是行业内最大的业主和开发商。我们通过房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和住房和城市发展部(HUD)(统称为“机构”)的计划发起和销售多户贷款。对于我们为这些机构的项目发起的几乎所有贷款，我们都保留维修权和资产管理责任。我们被批准为Fannie Mae DUS全国贷款机构、Freddie Mac多家庭Optigo®销售/服务机构(“Freddie Mac Lender”)全国常规、老年人住房、目标经济适用房和小额余额贷款机构、全国HUD多家庭加速处理(“MAP”)贷款机构、HUD Section232精益(“精益”)贷款机构以及Ginnie Mae发行商。我们经纪并偶尔为几家人寿保险公司、商业银行和其他机构投资者提供贷款服务。, 在这种情况下，我们不会为贷款提供资金，而是充当贷款经纪人。我们还承销、服务和资产管理临时贷款。这些中期贷款大多是通过合资企业结清的。那些未被合资企业关闭的临时贷款是由我们发起的，并作为投资贷款保存在我们的资产负债表上。

沃克·邓洛普公司是一家控股公司。我们的大部分业务都是通过我们的运营公司沃克·邓洛普有限责任公司(Walker&Dunlop LLC)进行的。

我们提供的产品和服务

我们提供的产品包括一系列多家庭和其他商业房地产融资产品，包括机构贷款、债务经纪、信贷资金和投资，以及房地产销售。我们向客户提供范围广泛的商业房地产金融产品，包括第一按揭、第二信托、补充贷款、建筑、夹层、优先股、小额余额和桥梁/临时贷款。我们与机构和机构投资者的长期合作关系使我们能够提供范围广泛的贷款产品和服务。我们为多户物业业主和开发商提供物业销售服务，为各类投资者提供商业地产投资管理服务。通过一家合资企业，我们还提供多户房产评估。我们提供的每一种产品都旨在最大限度地满足客户需求、筹集资金并发展我们的商业房地产金融业务。

中介借贷

我们是参与联邦抵押协会针对多家庭、制造业住房社区、学生住房、经济适用房和某些老年人住房物业的DUS计划的23家获批贷款机构之一。根据Fannie Mae DUS计划，Fannie Mae已委托我们负责确保我们在该计划下发放的贷款满足Fannie Mae确立的承销和其他资格要求。作为这种授权的交换，我们分担借款人违约可能造成的部分损失的风险。对于根据Fannie Mae DUS计划发放的贷款，我们通常被要求分担损失风险，我们的最大损失上限为发起时贷款金额的20%，但极少数情况下，我们为具有独特属性的贷款协商了一个可能更高或更低的上限。欲了解有关我们与联邦抵押协会的风险分担协议的更多信息，请参见下面的“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-流动性和资本资源-信用质量和风险分担义务津贴”。我们发起的大部分联邦抵押协会贷款都是以联邦抵押协会担保证券的形式出售给第三方投资者的。联邦抵押协会与我们签约，对我们根据联邦抵押协会DUS计划发放的所有贷款进行服务和资产管理。

我们是21家被批准为房地美贷款人的贷款人之一，我们在这里发起并向房地美多家庭、制造住房社区、学生住房、经济适用房、老年人住房贷款和满足房地美承销和其他资格要求的小额余额贷款销售。根据房地美的计划，我们向房地美提交我们完成的贷款承销一揽子计划，并获得其在关闭后以指定价格购买贷款的承诺。房地美最终会自己承销我们出售给它的贷款。房地美可能会选择持有、出售或稍后将此类贷款证券化。根据房地美的计划，我们很少就出售给房地美的贷款达成任何风险分担安排。房地美与我们签约，对我们在其计划下发放的所有贷款进行服务和资产管理。

作为一家获得批准的HUD地图和HUD精益贷款人和Ginnie Mae发行商，我们为多户住房、经济适用房、老年人住房和医疗设施的开发商和业主提供建设和永久贷款。我们提交了我们已完成的贷款承销。

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打包到HUD，并获得HUD的批准以发起贷款。我们为所有通过住房和城市发展部的各种计划发放的贷款提供服务和资产管理。

住房和城市发展部担保的贷款通常放在单一贷款池中，这些贷款池支持金利美(Ginnie Mae)的证券。Ginnie Mae是美国住房和城市发展部的一家美国政府公司。Ginnie Mae证券以美国的完全信用和信用为后盾，我们很少承担Ginnie Mae证券的任何损失风险。如果HUD保险的贷款发生违约，HUD将偿还大约99%的贷款本金和利息损失，Ginnie Mae将偿还剩余的损失。我们有义务继续预付金利美证券的本金和利息以及税收和保险托管金额，直到金利美证券全部付清为止。

如果我们提供的与此类贷款相关的某些陈述和担保被违反，我们可能有义务回购为机构计划提供的贷款。我们从未被要求回购贷款。

债务经纪业务

我们在人寿保险公司、投资银行、商业银行、养老基金和其他机构投资者等机构资金来源与所有类型的商业房地产所有者之间充当商业房地产债务配售的中介。寻求物业融资或再融资的客户将寻求我们的帮助，以开发不同的融资解决方案，并从各种资金来源获取利息。我们经常就资本结构提供建议，制定融资方案，促进我们的客户和机构资金来源之间的谈判，协调尽职调查，并协助完成交易。在这些情况下，我们充当贷款经纪人，不承销。或发起贷款，并不保留贷款的任何利息。对于我们服务的经纪贷款，我们收取持续的服务费，而这些贷款仍保留在我们的服务组合中。我们通常从经纪贷款交易中赚取的服务费大大低于我们为机构贷款赚取的服务费。

在过去五年中，该公司已投资约1.298亿美元收购六家债务经纪公司的某些资产和承担某些债务。这些收购，加上我们的招聘努力，扩大了我们的经纪人网络，拓宽了我们的地理覆盖范围，并为我们的发起平台提供了进一步的多元化。

本金借贷和投资

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我们的“临时计划”由临时计划合资公司和临时贷款计划持有的贷款组成，如下所述。通过与Blackstone Mortgage Trust，Inc.的一家合资公司，我们提供短期、高级担保债务融资产品，向寻求收购或重新定位目前不符合永久融资资格的多户房产的经验丰富的借款人提供通常最长为三年的浮息贷款(“临时计划合资公司”或“合资公司”)。该合资企业使用所有者的股权出资和第三方信贷安排为其运营提供资金。我们在临时项目合资公司中拥有15%的股权，并负责合资企业发起的贷款的采购、承销、服务和资产管理。临时计划合资公司在其发起的贷款未偿还时承担全部损失风险，而我们承担与我们15%的所有权权益相称的风险。

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我们使用自有资本和仓储债务融资相结合的方式，单独提供不符合临时计划合资公司(“临时贷款计划”)标准的临时贷款。我们承保、服务和资产管理所有通过临时贷款计划执行的贷款。我们发起并持有这些临时贷款计划用于投资的贷款，这些贷款包括在我们的资产负债表上，在这些贷款未偿还期间，我们承担全部损失风险。临时贷款计划的最终目标是为这些过渡性房产提供永久性机构融资。

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在某些有限的情况下，我们可能会在某些借款人控制的实体中进行优先股权投资，这将帮助这些借款人获得和重新定位物业。这类投资的条款是根据每项投资进行谈判的。我们用自有资金为这些优先股投资提供资金，并持有这些投资直到到期日，在此期间，我们承担全部损失风险。截至2020年12月31日，没有未偿还的优先股投资。

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2018年第二季度，公司收购了JCR Capital Investment Corporation及其子公司(现称Walker&Dunlop Investment Partners，Inc.)，后者是一家私人商业房地产投资顾问公司的运营商，专注于管理中端市场商业房地产基金的债务、优先股和夹层股权投资。收购本公司的全资子公司WDIP是我们通过发展投资管理平台实现业务增长和多元化战略的一部分。WDIP管理的13亿元流动资产主要由四个来源组成：基金III、基金IV和基金V(统称为“基金”)，以及为人寿保险公司管理的独立账户。基金的AUM由两个未到位的

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承诺和资金投资，单独账户的AUM完全由资金投资组成。在筹资和投资阶段，资金不足的承诺额最高。WDIP根据未出资的承诺和出资的投资收取管理费。此外，就基金而言，WDIP获得高于基金协议规定的基金回报门槛利率的一定百分比的回报。

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物业销售

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我们为寻求通过我们的全资子公司Walker&Dunlop Investment Sales LLC(“WDIS”)销售这些物业的多户物业业主和开发商提供物业销售经纪服务。通过这些房地产销售经纪服务，我们寻求利用我们对商业房地产和资本市场的了解，依靠我们经验丰富的交易专业人士，为我们的客户最大化收益和成交确定性。我们代表客户经纪出售这些多家族资产，可获得销售佣金。我们的物业销售服务遍及全美不同地区。

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评估服务

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2019年第二季度，我们与一家国际技术服务公司成立了一家合资企业，品牌为Apprise by Walker&Dunlop，提供自动化多家庭评估服务(以下简称评估合资公司)。评估合资公司利用技术和数据科学，通过授权合作伙伴的技术和利用我们在商业房地产行业的专业知识，大大提高了美国多家庭评估的一致性、透明度和速度。我们拥有评估合资公司50%的权益，并将该权益作为权益法投资入账。评估合营公司截至二零二零年十二月三十一日止年度的营运，以及吾等于二零二零年十二月三十一日在评估合营公司的投资均属无关紧要。

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通信网

除了我们的发起人，在2020年12月31日，我们还与全国23家与我们有代理贷款发起关系的独立贷款发起公司签订了代理协议。这个通讯员网络帮助我们以经济高效的方式将我们的地理覆盖范围扩展到新的和/或更小的市场。除了识别潜在借款人和关键本金(指导借款实体活动的个人)外，我们的通讯员还协助我们评估贷款，包括预先筛选借款人、关键本金和房产以确定计划资格，协调尽职调查，并通常提供市场情报。作为提供这些服务的交换，通讯员根据安排的融资本金的百分比赚取发起费，在某些情况下，还会根据贷款有效期内赚取的服务收入，随着时间的推移支付费用。

承保与风险管理

我们使用几种技术来管理我们的房利美风险分担敞口。这些技术包括独立于贷款发起人的承销和审批流程；考虑到潜在的多家庭住房市场基本面，评估和修改我们的承保标准；限制我们的地域、借款人和关键本金敞口；以及根据联邦抵押协会DUS计划使用修改后的风险分担。类似的技术也被用来管理我们在临时计划下发放的贷款的信用损失风险。

我们的承保流程首先对投资者的适宜性进行审查，并对借款人、主要本金和房产进行详细审查。我们审查借款人的财务报表，以确定最低净值和流动性要求，并获得信用和犯罪背景调查。我们还审查借款人和主要本金的经营记录，包括评估借款人和主要本金拥有的其他物业的表现。我们还会考虑借款人和主要本金的破产和丧失抵押品赎回权的历史。我们相信，向作为运营商的借款人和有可靠记录的主要本金放贷可以降低我们的信用风险。

我们审查基础物业的基本价值和信用状况，包括对区域经济趋势的分析、对物业的评估、实地考察，以及对历史和预期财务状况的审查。第三方供应商负责评估、工程报告、环境报告、洪水证明报告、分区报告和信用报告。我们利用经过批准的第三方供应商名单制作这些报告。每份报告都由我们的承保团队审核，以确保准确性、质量和全面性。所有第三方供应商都会定期检查其工作质量，如果报告的质量或及时性低于我们的标准，将从我们的认可供应商名单中删除。工程和环境报告尤其如此，我们根据这些报告做出有关正在进行的替代储量和环境问题的决定。

房利美的交易对手风险政策要求个人贷款有完全的风险分担上限。我们的完全风险分担目前仅限于2亿美元以下的贷款，这相当于每笔贷款的最大亏损为4000万美元(这种风险敞口将发生在以下情况下)

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抵押品在损失时被确定为完全没有价值)。对于超过2亿美元的贷款，我们将获得修改后的风险分担。我们还可以在发起2亿美元以下的贷款时要求修改风险分担，这将使我们的潜在风险分担损失从上述水平减少，如果我们不相信我们正在获得交易风险的全额补偿的话。前几年的全部风险分担限额不到2亿美元。因此，前几年发放的贷款的风险分担水平要低得多。我们还监控投资组合中的地理位置和借款人集中度，以此来进一步管理我们的信用风险。

服务和资产管理

我们为机构和我们的临时计划提供几乎所有的贷款，以及我们为机构投资者(主要是人寿保险公司)经纪的一些贷款。我们偶尔也会通过直接投资组合收购或实体收购，获得他人发起的服务和资产管理贷款的权利，从而利用我们服务业务的规模。我们是获得批准的房利美、房地美和住房抵押贷款服务商。我们目前是惠誉评级的一级服务机构。我们的服务职能包括贷款服务和资产管理活动，执行或监督以下活动：

人寿保险公司，我们可以为其贷款提供服务，可以执行以上列表中确定的部分或全部活动。我们把一些服务活动外包给一家分包商。

对于我们在Fannie Mae DUS计划下提供的大多数贷款，在拖欠和违约期间，当贷款处于忍耐状态时，我们目前被要求提前四个月支付本金和利息以及税收和保险托管金额。联邦抵押协会向我们报销这些预付款。

根据HUD计划，我们有义务预付税收和保险托管金额以及Ginnie Mae证券的本金和利息，直到金利美的保证金是全额支付的。在HUD保险贷款违约的情况下，我们可以选择将贷款分配给HUD并提交抵押保险索赔。住房和城市发展部将偿还大约99%的贷款本金和利息损失，金利美将偿还基本上所有剩余的损失。在我们选择不将贷款转让给HUD的情况下，我们试图通过帮助借款人对贷款进行修改以提高借款人未来业绩的可能性来减轻HUD的损失。

我们的增长战略

2016年，公司实施了一项战略，通过实现以下里程碑，到2020年底达到至少10亿美元的年收入总额：(I)至少300亿美元的年度债务融资额，(Ii)至少80亿美元的年度物业销售量，(Iii)我们的服务组合中至少1000亿美元的未偿还本金余额，以及(Iv)至少80亿美元的管理资产。2020年，我们实现了年度营收目标，截至2020年12月31日的一年，营收总额达到11亿美元。我们还实现了其中两个里程碑，截至2020年12月31日的年度债务融资额为350亿美元，截至2020年12月31日的服务组合为1072亿美元。在截至2020年12月31日的一年中，我们的房地产销售额为61亿美元，创下了我们的纪录，但由于投资销售活动受到新冠肺炎危机的严重影响，我们没有达到目标。截至2020年12月31日，我们管理的资产为18亿美元，因为这部分业务在我们实施战略时是最不发达的，我们直到2018年才进入收购WDIP。

我们相信，我们在2020年成功实现10亿美元收入的目标，使我们能够通过利用我们的人员、品牌和技术来继续增长和实现业务多元化。2020年第四季度，我们确定了到2025年底要实现的新的长期目标，包括：

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竞争

我们在商业地产服务行业展开竞争。我们在整个业务领域都面临着激烈的竞争，包括但不限于大型国家商业银行的商业房地产服务子公司、私人和公共商业房地产服务提供商、CMBS管道、公共和私人房地产投资信托基金、私募股权、投资基金和保险公司，其中一些公司也是我们发起的贷款的投资者。我们的竞争对手包括但不限于：北卡罗来纳州富国银行、世邦魏理仕集团、仲量联行、Marcus&Millichap公司、伊斯特迪尔担保公司、PNC房地产公司、NorthMarq Capital，LLC、Newmark Realty Capital和Berkadia Commercial Mortgage，LLC。与我们相比，许多竞争对手享有优势，包括更高的知名度、财务资源、成熟的投资管理平台，以及获得更低成本的资本。如果借款人已经与银行有其他借贷或存款关系，国家大型商业银行的商业房地产服务子公司在发放商业贷款方面可能比我们更有优势。

我们的竞争基础是服务质量、向借款人提供有用见解的能力、执行速度、关系、贷款结构、条款、定价和产品供应的广度。我们向借款人提供有用见解的能力包括我们对当地和全国房地产市场状况的了解、我们的贷款产品专业知识、我们对信用风险的分析和管理，以及利用数据和技术为客户带来想法。我们的竞争对手试图在这些因素上展开激烈的竞争。我们的成功取决于我们是否有能力提供有吸引力的贷款产品、提供卓越的服务、展示行业深度、维持和利用与投资者、借款人和主要贷款代理行的关系，以及在定价上保持竞争力。此外，未来法律、法规和中介项目要求的变化，外国实体增加投资，以及商业房地产金融市场的整合，可能会导致更多竞争对手的进入。

监管要求

我们的业务受多个司法管辖区的法律法规约束。我们受规管和监管的程度因司法管辖区的不同而有所不同，并视乎所涉及的商业活动类别而定。适用于我们活动的监管要求可能会不时变化，可能会变得更加严格，使我们更难或更昂贵地遵守适用的要求，或者以其他方式限制我们以目前的方式开展业务的能力。此外，AS

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如果我们扩展到新的业务，我们可能会面临适用于此类业务的新的监管要求。适用法规要求的变化，包括其执行的变化，可能会对我们产生实质性的不利影响。

联邦和州政府对商业房地产贷款活动的监管

在某些情况下，我们的多户和商业房地产贷款、服务、资产管理和评估活动受到美国联邦和州政府当局的监督和监管。此外，这些活动可能受到各种法律和司法和行政决定的约束，这些法律和司法和行政决定施加了各种要求和限制，其中包括规范贷款活动，规范与借款人的行为，确定最高利率、融资费用和其他费用，并要求向借款人披露。虽然大多数州不监管商业金融，但某些州对利率施加限制，以及对某些收款做法和债权人补救措施收取其他费用。一些州还要求贷款人、贷款经纪人、贷款服务商和房地产估价师获得许可，并充分披露某些合同条款。我们还必须遵守“美国爱国者法案”、外国资产控制办公室颁布的条例、1974年修订的“雇员退休收入保障法”(我们称之为“ERISA”)以及联邦和州证券法律法规中的某些条款。

机构的要求

为了保持我们作为Fannie Mae和Freddie Mac的获批贷款人以及住房和城市发展部批准的抵押权人和Ginnie Mae证券发行者的地位，我们必须满足和保持这两家机构建立的各种资格标准，例如最低净值、运营流动性和抵押品要求，以及遵守报告要求。我们还必须根据机构制定的适用计划要求和指导方针发起贷款并履行贷款服务职能。如果我们未能遵守这些计划中的任何一项要求，机构可能会终止或撤回我们的批准。此外，根据它们的指导方针，这些机构有权终止贷款人向它们出售贷款和偿还贷款的权力。失去其中一项或多项批准将对我们产生实质性的不利影响，并可能导致我们进一步取消与其他交易对手的资格，如果该资格被撤销，我们可能需要获得额外的国家贷款机构或抵押贷款银行家执照才能发起贷款。

投资顾问法案

根据1940年的投资顾问法案，WDIP必须在SEC注册为投资顾问，并遵守适用于投资顾问的各种规则和规定。这些规则和规则涵盖与投资者的沟通、向潜在投资者提供的营销材料、费用的披露和计算、业绩信息的计算和报告、簿册和记录的保存以及保管等领域。投资顾问还必须接受SEC的定期检查和审查，并对Form ADV和Form PF提出备案要求。如果WDIP不符合投资顾问法案的任何要求，它可能面临罚款、处罚、法律诉讼、停止和停止注册的命令，或撤销其注册。

人力资本资源

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截至2020年12月31日，我们共有988名员工，比上年增长20%，其中包括205名银行家和经纪人。这一增长主要得益于我们的业务扩张和2020年的招聘努力。我们的员工中没有一个是由工会代表的，也没有接受集体谈判协议的约束，我们也从未经历过停工。我们还没有因为新冠肺炎疫情而让任何员工休假，目前也没有任何因为疫情而让任何员工休假的计划。

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我们的人力资本战略是创造一种文化，使我们能够吸引和留住行业中最优秀的人才，提供有竞争力的薪酬和福利，并确保我们公司的所有员工在任何地方都受到欢迎。我们相信，构成“行者之路”的核心价值观代表了我们努力创建的包容性文化：一个有干劲、有爱心、有合作精神、有洞察力和坚韧的员工群体。我们致力于为所有员工建立一个良好的工作场所，并成为多元化和包容性的领导者。

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人才

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我们致力于招聘、培养和留住多元化的员工队伍。我们监控和评估各种人员流动和自然减员指标。我们的自愿留存率为93%，截至2020年12月31日的一年，我们的平均任期为4.9年。截至2020年12月31日，我们的员工队伍由36%的女性和64%的男性员工组成，女性占管理职位的25%(定义为助理副总裁及以上)。种族多样性占我们劳动力的20%和管理职位的11%。

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通过公司的多元化与包容性理事会，我们提供员工资源群体，包括多元化、女性、退伍军人和在职父母。我们有目的地推动一个包容性的工作场所，在那里我们的员工可以参与并能够发展。

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在公司内部。正如上文“我们的增长战略”部分所述，我们制定了与多样性、公平和包容性相关的雄心勃勃的2025年量化目标。

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健康与安全

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我们致力于员工的健康、安全和健康。我们提供各种计划来支持我们员工的福祉，包括灵活的工作安排、护理员支持计划和稳健的健康计划，其中包括为符合条件的促进身心健康的健康活动向员工支付补贴。为了应对疫情，我们实施了预防政策和重大运营变革，以保护和支持我们的员工，包括远程工作、额外的休假以支持家庭，以及为有需要的员工提供新冠肺炎援助赠款计划。随着州和地方司法管辖区开始取消对COVID的限制，我们实施了新的政策和程序，从2020年第二季度开始允许我们的员工在自愿的基础上返回办公室，包括要求完成日常健康检查和使用个人防护装备。截至2020年12月31日，我们的几乎所有员工都能够并继续远程工作。

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雇员福利

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为了吸引和留住业内最优秀的人才，我们致力于提供具有极强竞争力的总薪酬和福利方案。我们提供有竞争力的工资、医疗和保险福利、带薪休假、各种休假计划、服务奖励计划、401(K)公司匹配计划、健康福利和健康储蓄计划。我们还为员工提供带薪假期，让他们在我们的社区做志愿者，并向员工选择的慈善机构提供货币捐款，以及一个匹配基金计划，在该计划中，我们将员工合格的慈善捐款匹配到指定的金额。此外，我们支持员工的发展和晋升，并为某些专业认证和高等教育提供报销。

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我们历来向员工发放基础广泛的限制性股票奖励。我们最近的一次限制性股票奖励是在2020年12月，也就是我们向非生产员工(不包括高级管理层)首次公开募股(IPO)10周年之际。这笔赠款在接下来的三年里按比例授予。

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可用的信息

我们向美国证券交易委员会(SEC)提交年度、季度和当前报告、委托书和其他信息。公众可以通过美国证券交易委员会的网站在互联网上查阅这些文件，网址是Http://www.sec.gov.

我们的主要互联网网站是Http://www.walkerdunlop.com.我们网站内的内容或可通过我们网站访问的内容不属于本10-K表格年度报告的一部分。我们在我们的网站上或通过我们的网站免费访问我们的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告，并在这些材料以电子方式提交或提交给SEC后，在合理可行的情况下尽快对这些报告进行修改。

我们的网站还包括一个公司治理部分，其中包含我们的公司治理准则(包括我们的董事职责和资格)、商业行为和道德准则、首席执行官和高级财务官的道德准则、审计、薪酬、提名和公司治理委员会的董事会委员会章程、会计和审计事项的投诉程序，以及感兴趣的各方联系我们的道德热线的方法。

如果这些章程、守则或指南有任何更改，更改后的副本也将在我们的网站上提供。如果我们放弃或修改我们的道德准则的任何条款，我们将立即披露SEC或纽约证券交易所(“NYSE”)规则所要求的放弃或修改。我们打算立即在我们的网站上公布对我们的首席执行官和高级财务官道德守则的任何豁免或修订。

您可以通过以下方式免费索取上述任何文件的副本：Walker&Dunlop，Inc.，地址：威斯康星大道7501Wisconsin Avenue，Suite1200E，Bethesda，Marland 20814，电话：(301)215-5500。我们不会向这些报告发送展品，除非特别要求展品，并且您支付适当的复印费和送货费。

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项目1A。 风险因素

投资我们的普通股是有风险的。在作出购买我们普通股的投资决定之前，您应该仔细考虑以下风险因素，以及本10-K表格年度报告中包含的所有其他信息。以下任何风险的实现都可能对我们的业务、前景、财务状况、经营结果以及我们普通股的市场价格和流动性产生实质性的不利影响，这可能导致您对我们普通股的全部或大部分投资损失。本年度报告中的一些陈述，包括下列风险因素中的陈述，均为前瞻性陈述。有关更多信息，请参阅“前瞻性陈述”。

与我们业务相关的风险

我们与机构和机构投资者关系的损失、变化或中断将对我们发放商业房地产贷款的能力产生不利影响，这将对我们造成实质性的不利影响。

目前，我们持有的大部分待售贷款都是通过这些机构的计划发放的。我们被批准为全国范围内的Fannie Mae DUS贷款机构、Fannie Mae多家庭小额贷款机构、Freddie Mac全国常规、老年人住房、定向可负担住房和小额余额贷款机构、全国HUD地图贷款机构、全国HUD精益贷款机构以及Ginnie Mae发行人。我们作为经批准的贷款人的身份为我们提供了许多优势，并可能在任何时候被适用的机构终止。该地位的丧失或我们关系的改变可能会阻止我们通过特定的代理机构发起商业房地产贷款出售，这将对我们产生实质性和不利的影响。这也可能导致失去其他机构的类似批准。此外，联邦预算政策还会影响我们发起贷款的能力，特别是如果它们对机构与我们做生意的能力有负面影响的话。财政、货币和预算政策的变化以及美国政府的运作状况超出了我们的控制，难以预测，可能会对我们产生实质性的负面影响。在美国政府行动有限或没有行动的时期，我们发放住房和城市发展部贷款的能力可能会受到严重限制。有限或休眠的政府业务可能对我们的住房和城市发展部贷款产生的影响取决于这些受影响业务的持续时间。

我们还代表某些寿险公司、投资银行、商业银行、养老基金、CMBS管道和其他机构投资者经纪贷款，这些机构投资者在成交时直接承销和提供资金。在我们不为贷款提供资金的情况下，我们充当贷款经纪人。如果这些投资者终止与我们的关系，不能及时找到替代投资者，我们可能会受到不利影响。

Fannie Mae和Freddie Mac托管的变更和相关行动，以及任何影响Fannie Mae和Freddie Mac与美国联邦政府关系或Fannie Mae和Freddie Mac存在的法律法规的变化，都可能对我们的业务产生实质性的不利影响。

目前，我们的大部分待售贷款都是通过GSE的计划发放的。此外，我们的服务组合中有很大一部分是我们通过GSE项目提供服务的贷款。改变营业执照、结构或其中一家或两家GSE的存在可能会消除或大幅减少我们向GSE发放的贷款数量，这反过来又会导致与此类贷款相关的费用降低。这些影响可能会导致我们的贷款来源和服务费收入大幅下降，最终将对我们的业务和财务业绩产生实质性的不利影响。

2008年9月，政府支持企业的监管者联邦住房金融局(“FHFA”)将每一家政府支持企业置于监管之下。托管是一个法定程序，旨在保存和保存GSE的资产和财产，并使它们处于健全和有偿付能力的状况。托管没有具体的终止日期，关于GSE的未来仍然存在重大不确定性，包括它们将以目前的形式继续存在多久，它们在房地产市场中的作用程度，以及它们在托管之后是否或以什么形式存在。

作为GSE的主要监管机构和监管机构，FHFA在托管期间采取了一系列措施来管理GSE的多家族业务活动。自2013年以来，FHFA对GSE每年可能购买的新多家庭贷款的数量设定了限制(“上限”)。2020年11月，FHFA将GSE的贷款发起上限更新为700亿美元，从2021年第一季度到2021年第四季度。新的上限适用于所有多家族企业，没有例外。FHFA还指示，GSE多家族业务中至少有50.0%是使命驱动的经济适用房。我们无法预测FHFA是否会实施进一步的监管和其他政策变化，以修改GSE的多家族业务。

自2008年GSE进入托管以来，国会一直在考虑各种住房金融改革法案。但有几项法案要求清盘或接管GSE。我们预计，国会未来将继续考虑住房金融改革，包括举行听证会，并考虑可能改变住房金融体系的立法。我们不能预测前景

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有关政府资助企业未来地位的立法建议的制定、时间或内容。此外，我们无法预测拜登政府是否会提出或实施改革，以修改或以其他方式影响GSE的多家族业务。

我们面临与贷款违约相关的损失风险，包括根据Fannie Mae DUS计划出售的贷款，并可能面临与我们发起的Fannie Mae和HUD贷款相关的重大偿债预付款义务，这可能会对我们的经营业绩和流动性产生实质性的不利影响。

作为贷款服务机构，我们在贷款的整个生命周期内与借款人保持主要联系，并根据我们与代理机构和机构投资者签订的服务协议，负责资产管理。我们还有责任与适用的机构或机构投资者一起采取行动减轻损失。我们的资产管理流程可能无法识别有表现不佳或违约危险的贷款，或者一旦确定了这些贷款，就无法采取适当的行动。虽然我们可以为这些机构推荐一个减少损失的战略，但有关减少损失的决定是由这些机构控制的。此前房地产、信贷和资本市场的动荡使这一过程变得更加困难和不可预测。当贷款拖欠时，我们可能会在贷款的服务和资产管理方面产生额外的费用，通常需要提前支付本金和利息以及税收和保险托管金额。为了应对新冠肺炎危机，这些机构实施了新的忍耐计划，允许借款人最多免除180日的还款，并在12个月或24个月内偿还暂缓还款。这些忍耐计划可能要求我们提前最多4个月支付我们所服务的联邦抵押协会贷款的延期付款。我们没有关于房地美或人寿保险服务协议的预付义务。租金收入下降，一旦忍耐期结束，借款人无法支付所有要求的款项，可能会导致拖欠和损失的增加，超出我们所经历的情况。

上面讨论的所有这些项目都可能对我们的现金流产生负面影响。正因为如此，违约率的上升可能会对我们产生实质性的不利影响。根据Fannie Mae DUS计划，只要贷款符合Fannie Mae规定的承销准则，我们就可以为Fannie Mae发起和提供多家庭贷款，而不必事先获得Fannie Mae对某些贷款的批准。为了获得联邦抵押协会授予的贷款授权和购买贷款的承诺，我们必须维持最低抵押品，一般情况下，我们必须分担通过联邦抵押协会出售的贷款的损失风险。根据完全风险分担公式，我们必须在亏损结算时吸收贷款未偿还本金余额损失的前5%，超过5%的损失我们必须与联邦抵押协会分担，我们的最大损失上限为贷款原始未偿还本金余额的20%，但极少数情况下，我们谈判将具有独特属性的贷款的上限定为30%。此外，房利美还可以将或者，如果贷款不符合特定的承销标准，或者如果贷款在出售给房利美后12个月内违约，我们的风险分担义务将增加两倍。房利美还要求我们为风险分担义务保留抵押品，其中可能包括质押证券。截至2020年12月31日，我们已经质押了1.372亿美元的证券，作为与445亿美元未偿还贷款相关的未来损失的抵押品，这些贷款需要承担风险分担义务，这一点更全面地描述在“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-流动性和资本资源”中，我们称之为“在险余额”(at-Risk Balance)。房利美的抵押品要求未来可能会改变。截至2020年12月31日，我们的风险分担拨备占风险余额的百分比为0.17%，即7530万美元，反映了我们目前对风险分担义务下未来预期支出的估计。我们不能确保我们对风险分担义务拨备的估计足以覆盖未来的实际核销。其他因素也可能影响借款人拖欠贷款的决定，如财产、现金流、入住率、维修需求和其他融资义务。截至2020年12月31日，有两笔贷款已违约，被房利美取消抵押品赎回权，总未偿还本金余额为4850万美元，正在等待最终处置。如果贷款违约增加，联邦抵押协会DUS计划下的实际风险分担义务支付可能会增加，这种违约和支付可能会对我们的运营结果和流动性产生实质性的不利影响。此外, 任何未能支付我们在Fannie Mae DUS计划下应承担的损失的行为都可能导致吊销我们在Fannie Mae DUS计划下的执照，并根据Fannie Mae DUS计划行使Fannie Mae可获得的各种补救措施。

降低为我们的贷款和服务支付的价格，或者提高投资者要求的贷款或证券利率，都可能对我们的经营业绩和流动性产生实质性的不利影响。

如果代理机构或机构投资者降低他们愿意为我们的贷款或服务支付给我们的价格，或不利地改变他们与我们的贷款或服务安排的重大条款，我们的运营结果和流动性可能会受到重大不利影响。多种因素决定了我们贷款的价格。关于联邦抵押协会相关的贷款，我们的贷款通常作为联邦抵押协会担保的证券出售给第三方投资者。对于与HUD相关的原始贷款，我们的贷款通常作为Ginnie Mae证券出售给第三方投资者。在这两种情况下，支付给我们的价格在一定程度上反映了这些证券的竞争性市场竞标过程。

我们直接向房地美出售贷款。房地美可能会选择持有、出售或稍后将此类贷款证券化。我们认为，房地美设定的条款受到与影响房利美(Fannie Mae)承保证券或金利美(Ginnie Mae)证券价格的市场因素类似的影响，尽管定价过程不同。对于向机构投资者发放的贷款，我们从借款人那里获得的发端费用是通过谈判、竞争和其他市场条件确定的。

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贷款服务费在一定程度上是基于与贷款相关的风险分担义务和信用风险的市场定价。联邦抵押协会为新贷款提供的信用风险溢价可以定期变化，但一旦我们达成出售贷款的承诺，溢价就保持不变。在过去的几年中，联邦抵押协会的贷款服务费普遍高于其他产品，这主要是由于信用风险的市场定价。我们不能保证这些费用会继续维持在这样的水平，也不能保证一旦发生拖欠，这样的水平是否足够。

向机构投资者发放贷款的服务费是根据我们与他们达成的协议与每个机构投资者谈判的。这些新贷款的费用随着时间的推移而变化，可能会受到许多因素的实质性和不利影响，包括可能愿意以较低利率提供类似服务的竞争对手。

我们很大一部分收入来自贷款服务费，服务合同的下降或终止或服务协议的违约，包括我们从事后台贷款服务职能的第三方的不履行，可能会对我们产生实质性的不利影响。

我们预计，在可预见的未来，贷款服务费用将继续占我们收入的很大一部分。几乎所有这些费用都来自我们通过这些机构的项目或向机构投资者发放和出售的贷款。我们为这些投资者发放的贷款数量或价值的下降或我们服务合同的终止将降低这些费用。HUD有权因故终止我们目前的服务合同。除了因原因终止外，联邦抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司还可以在没有原因的情况下终止我们的服务合同由支付终止费引起的。我们的机构投资者通常可以随时终止我们的服务合约，无论是否有理由，无需支付终止费。我们还可能因维修错误而蒙受损失，例如未能维护保险、纳税或提供通知。此外，我们还与第三方签订了合同，执行贷款服务的某些日常后台方面的工作。如果我们或本第三方未能履行义务，或我们违约或第三方导致我们违反对代理机构或机构投资者的服务义务，我们的服务合同可能被终止。拒绝或终止服务合同或违反此类义务可能会对我们造成实质性的不利影响。

如果我们高度依赖的一个或多个仓库设施被终止，我们可能无法找到优惠条件下的替代融资，或者根本找不到替代融资，这将对我们产生实质性的不利影响。

对于我们发起的贷款，我们需要大量的短期融资能力。截至2020年12月31日，我们通过五家商业银行获得了36亿美元的承诺和未承诺贷款资金，通过房利美的尽快汇集(ASAP)计划获得了15亿美元的未承诺资金。此外，与行业惯例一致，所有 我们现有的代理仓库设施都是短期的，需要每年更新。如果我们承诺的任何贷款被终止或不续签，或者我们未承诺的贷款得不到兑现，我们可能无法找到优惠条款的替代融资，或者根本无法获得贷款，这将对我们产生实质性的不利影响。此外，随着我们业务的持续扩张，我们可能需要额外的仓库资金容量来处理我们发起的贷款。不能保证，在未来，我们将能够以优惠的条件、及时或根本不能获得额外的仓库融资能力。

如果我们未能满足或满足我们的仓库设施中包括的任何金融或其他契诺，我们将在其中一个或多个此类设施下违约，我们的贷款人可以选择宣布该设施下的所有未偿还金额立即到期和支付，强制执行他们在该设施下质押的贷款的利息，并限制我们进行额外借款的能力。这些安排还包含交叉违约条款，因此，如果根据我们的任何债务协议发生违约，通常我们其他债务协议下的贷款人也可以宣布违约。这些限制(以及包括在我们的长期债务协议中的限制)可能会干扰我们获得融资或从事其他业务活动的能力，这可能会对我们造成实质性的不利影响。我们不能保证我们日后会遵守仓库设施所包括的所有财务及其他公约。

如果我们违反了与通过代理程序销售贷款有关的陈述或保证，我们可能会被要求回购贷款或赔偿贷款购买者，这可能会对我们产生实质性的不利影响，我们可能会被要求回购贷款或赔偿贷款购买者，如果违反了我们就通过代理程序出售贷款所做的陈述或担保，我们可能会被要求回购贷款或赔偿贷款购买者。

我们必须对我们为代理项目提供的每笔贷款作出一定的陈述和担保。这些陈述和担保涉及我们在贷款发放和服务方面的做法，以及我们提供的信息的准确性。例如，除其他事项外，我们通常需要提供以下陈述和保证：我们被授权开展业务并出售或转让贷款；贷款符合机构和某些法律法规的要求；标的抵押代表对房产的有效留置权，对房产没有其他留置权；贷款文件有效且可执行；已支付或代管税款、评估、保险费、租金和类似的其他付款；房产已投保，符合分区法律，并保持完好；我们不知道有关贷款的任何问题会导致贷款拖欠或投资不可接受，或对其价值产生不利影响。我们被允许通过提供所有权保险单来满足某些陈述和保证。

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如果违反与贷款有关的任何陈述或担保，投资者可以要求我们全额回购贷款，并要求我们赔偿损失，或者，对于Fannie Mae DUS贷款，可以提高贷款的风险分担水平。我们回购贷款的义务独立于我们的风险分担义务。如果陈述和担保被违反，机构可以要求我们回购贷款，即使贷款没有违约。由于许多此类陈述和保证的准确性通常基于我们的行动或第三方报告(如所有权报告和环境报告)，因此我们可能不会从其他方收到类似的陈述和保证，作为对他们的索赔。即使我们收到第三方的陈述和担保，并向他们提出索赔，一旦发生违约，我们就任何此类索赔追回的能力也可能是有限的。我们向违反其对我们的陈述和担保的借款人追偿的能力也可能同样有限。我们向任何一方索偿的能力，在一定程度上亦视乎该方的财政状况和流动资金而定。不能保证我们、我们的员工或第三方不会犯使我们承担回购或赔偿义务的错误。强加给我们的任何重大回购或赔偿义务都可能对我们产生实质性的不利影响。

我们在中期贷款和优先股投资方面进行了投资，这两项投资都是由企业资本提供资金的。这些投资可能比我们传统的房地产贷款活动涉及更大的损失风险。

根据临时贷款计划，我们向寻求购买或重新定位目前不符合永久融资资格的多户房产的借款人提供短期、浮动利率贷款。这样的借款人往往发现了一项管理不善和/或位于复苏市场的过渡性资产。如果资产所在的市场未能按照借款人的预测复苏，或借款人未能提高资产管理质量和/或资产价值，借款人可能得不到足够的资产回报来偿还中期贷款，我们承担可能无法收回部分或全部贷款余额的风险。此外，借款人通常将长期抵押贷款的收益用于偿还中期贷款。因此，我们可能取决于借款人是否有能力获得永久融资来偿还我们的中期贷款，这可能取决于市场状况和其他因素。此外，中期贷款的流动性可能较以稳定物业为抵押的贷款相对较差，原因是这些贷款的年期较短、可能不适合证券化、相关房地产的任何不稳定性质，以及在借款人违约时难以收回。这种流动性的缺乏可能会严重阻碍我们应对临时计划中贷款表现的不利变化的能力，并可能对此类贷款的公允价值及其处置收益产生不利影响。在我们的资产负债表上持有更长时间的贷款，使我们面临比我们目前面临的更大的损失风险，这些风险是预售或向投资者放置的，包括但不限于100%的违约和减值费用风险，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。2020年12月31日, 根据临时贷款计划，我们持有未偿还本金余额为3.663亿美元的贷款。该投资组合中的一笔贷款，总额为1,470万美元，目前处于违约状态。

我们过去曾对拥有房地产的实体进行优先股权投资。这类投资从属于债务融资，不以不动产作为担保。如果优先股发行人拖欠我们的投资，在大多数情况下，我们只能起诉根据投资条款发行股本的实体，而不是该实体拥有的任何不动产。因此，我们可能无法收回部分或全部投资资本，这可能会给公司带来损失。截至2020年12月31日，我们没有优先股投资。

我们依赖于多家庭房地产部门的成功，负面影响多家庭部门的条件可能会减少对我们产品和服务的需求，并对我们产生实质性和不利影响。

我们主要为多户物业的开发商和业主提供商业房地产金融产品和服务。因此，我们业务的成功与多户房地产市场的整体成功息息相关。房地产状况的各种变化可能会影响多户家庭部门。这种房地产状况的任何负面趋势都可能减少对我们产品和服务的需求，从而对我们的经营业绩产生不利影响。这些条件包括：

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此外，其他因素可能对多户家庭部门产生不利影响，包括一般商业、经济和市场状况，房地产和债务资本市场的波动，政府财政和货币政策、法规和其他管理房地产、分区或税收的法律、规则和条例的变化，利率水平的变化，环境和其他法律和其他法律规定的潜在责任，以及其他不可预见的事件。任何或所有这些因素都可能对多家庭部门产生负面影响，从而减少对我们产品和服务的需求。任何这样的削减都可能对我们产生实质性的不利影响。

失去密钥管理可能会对我们的业务和运营结果造成实质性的不利影响。

我们未来的成功在很大程度上取决于我们高级管理层的持续服务，特别是我们的董事长兼首席执行官威廉·沃克。失去这些人中的任何一个人的服务都可能对我们的业务和运营结果产生重大不利影响。我们只为沃克先生投保“关键人物”人寿保险，而这类保险的保险收益可能不足以支付招聘新首席执行官的相关成本。

我们的增长战略依赖于我们聘用和留住合格银行家和经纪人的能力，如果我们无法做到这一点，我们的增长可能会受到限制。

我们依赖我们的银行家和经纪人来创造客户，其中包括与商业地产业主、房地产经纪人和经纪人、开发商和其他人发展关系，我们认为这会带来重复和转介业务。因此，我们必须能够吸引、激励和留住有技能的银行家和经纪人。人才市场竞争激烈，可能导致雇佣和留住人才的成本增加。我们不能保证能够吸引或留住合格的银行家和经纪人。如果我们不能吸引、激励或留住足够数量的熟练银行家和经纪人，或者如果我们的招聘和留住成本大幅增加，我们可能会受到实质性的不利影响。

我们打算通过额外的战略收购或对新企业和新业务线的投资来推动我们未来增长的很大一部分。如果我们不能成功地识别、完成和整合这样的收购或初创企业，我们的增长可能会受到限制。此外，我们业务的持续增长和整合可能会对我们的行政、运营和财务资源提出重大要求，被收购的业务或新企业可能不会像我们预期的那样表现或盈利。

我们打算通过收购或启动互补业务来追求持续增长，但我们不能保证这样的努力会成功或盈利。我们不知道过去通过收购和战略投资实现增长的有利条件是否会继续下去。确定合适的收购候选者和新企业可能是困难、耗时和昂贵的，我们可能无法以有利的条件成功完成已确定的收购或对新企业的投资，甚至根本无法成功完成。此外，即使我们成功完成收购或投资，我们也可能无法成功地将新收购的业务或新投资整合到我们的运营中，整合过程可能既昂贵又耗时，并可能使我们的资源紧张。

此外，如果我们继续增长，可能会增加我们的费用，并对我们的管理、人员、信息系统和其他资源提出额外的要求。维持我们的增长可能需要我们投入更多的管理、运营和财务资源，以维持适当的运营和财务系统，以充分支持扩张。收购或新投资通常还涉及与集成信息技术、会计、报告和管理服务以及人员级别合理化相关的巨额成本，可能需要大量时间才能从这些机构以及其他联邦和州当局获得新的或更新的监管批准。收购或新投资可能会转移管理层对我们业务正常运营的注意力，并导致我们关键人员的潜在流失，我们可能无法实现收购或新投资的预期好处，其中任何一项都可能对我们产生实质性的不利影响。我们不能保证我们将能够有效地管理任何增长，如果做不到这一点，可能会对我们的创收和控制开支的能力造成不利影响，这可能会对我们造成实质性的不利影响。此外，未来的收购或新的投资可能会导致股权证券的大幅稀释发行，或产生大量债务、或有负债或费用或其他费用，这也可能对我们产生重大和不利的影响。

我们未来的成功在一定程度上取决于我们是否有能力扩大或修改我们的业务，以应对不断变化的客户需求和竞争压力。在某些情况下，我们可能会决定通过收购互补业务或投资于新企业来实现这一目标，而不是通过内部增长。

新冠肺炎危机可能会对我们的业务和运营业绩产生负面影响。

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尽管在2020年最后9个月，新冠肺炎危机没有对我们的运营和财务业绩产生重大影响，但我们面临着未来新冠肺炎危机可能对经济和我们的业务产生的影响的不确定性，这取决于增加不确定性的未来发展。新冠肺炎危机的影响在继续演变，我们或我们的客户可能因新冠肺炎危机而采取的任何预防性或保护性行动都可能导致一段时间的中断，包括我们的运营和

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这可能会影响我们的客户、为我们的贷款提供资金的第三方资金来源、或我们经纪给第三方的贷款，以及与我们交易的其他第三方。此外，新冠肺炎危机的影响可能会限制或减少我们的流动性，或导致未来的信贷损失。新冠肺炎危机的影响也可能会增加我们在本年度报告(Form 10-K)中披露的其他风险因素。

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与监管事项有关的风险

如果我们不遵守这些机构的众多政府法规和项目要求，我们可能会失去这些实体的批准贷款人身份，也无法获得更多的批准或业务许可证。我们还会受到法律、法规和现有机构项目要求的变化的影响，包括可能增加准备金和风险保留要求的可能性，这可能会增加我们的成本，影响我们开展业务的方式，这可能会对我们造成实质性的负面影响。

我们的业务受到联邦、州和地方政府当局、各种法律、司法和行政决定以及各机构的法规和政策的监管。这些法律、法规、规则和政策规定了最低净值、运营流动性和抵押品等要求。房利美要求我们基于一个考虑贷款余额和信用损失敞口水平(风险分担水平)的公式来维持运营流动性。房利美要求我们为风险分担义务保留抵押品，其中可能包括质押证券。Fannie Mae DUS计划要求的抵押品金额是根据贷款水平计算的，并基于贷款余额、风险分担水平、贷款的调味性和我们的评级。

监管部门还要求我们提交财务报告，并维持贷款承销、发放和服务的质量控制计划。许多法律和法规也对我们施加了资格和许可义务，并提出了要求和限制，除其他外，这些要求和限制影响到：我们的贷款来源；我们可能收取的最高利率、融资费用和其他费用；向消费者披露；担保交易的条款；收债；人员资格；以及其他贸易惯例。我们还接受机构和监管机构的检查。如果我们不遵守这些要求，除其他事项外，可能会导致丧失作为认可机构贷款人的执照、无法获得额外的批准或执照、无偿终止合同权利、要求赔偿或贷款回购、集体诉讼和行政执法诉讼。

监管和法律要求可能会发生变化。例如，2013年，房利美将房利美分类为二级的贷款的抵押品要求从60个基点提高到75个基点。

如果我们不遵守有关客户信息隐私、使用和安全的法律、法规和市场标准，或者如果我们是成功的网络攻击的目标，我们可能会受到法律和监管行动的影响，我们的声誉将受到损害。

我们接收、维护和存储贷款申请人的非公开个人信息。旨在保护我们的客户信息以及防止、检测和补救对该信息的任何未经授权的访问的技术和其他控制和流程旨在获得合理的(而非绝对的)保证，即此类信息是安全的，并且任何未经授权的访问都得到了适当的识别和解决。我们不知道过去可能发生的任何数据泄露、成功的黑客攻击、未经授权的访问和误用或影响我们网络的重大计算机病毒；但是，我们的控制可能没有检测到，并且在未来可能无法阻止或检测到对借款人信息的未经授权的访问。此外，我们还面临拒绝服务(“DOS”)攻击以及对我们的网络或其他信息系统的损坏或破坏的风险。成功的DOS攻击或损坏我们的系统可能会导致我们的业务处理延迟，甚至失去业务。此外，从DOS攻击或系统损坏中恢复可能会产生巨大的成本。

如果借款人信息被第三方或员工不适当地访问和使用，用于非法目的，如身份盗窃，我们可能会对受影响的申请人或借款人因挪用造成的任何损失负责。在这种情况下，我们可能会被政府当局处以罚款或与客户信息的完整性和安全性疏忽相关的处罚。此外，如果我们是一次成功的网络攻击的目标，我们可能会遭受声誉损害，这可能会影响我们在借款人中的地位，并对我们的财务业绩产生不利影响。

我们定期更新现有信息技术系统，并在认为必要时安装新技术，并提供有关网络钓鱼、恶意软件和其他网络风险以及物理安全的员工意识培训，以应对网络攻击和其他安全漏洞的风险。然而，这种预防性措施可能不足以防止未来的网络攻击或客户信息泄露。此外，自2020年3月以来，我们的大多数员工都已远程工作，并将在可预见的未来继续这样做。虽然我们已将我们的控制和流程设计为在远程工作环境中运行，但此类控制和流程可能无法检测到或阻止未经授权访问我们的信息系统的风险很高。

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与我们的组织和结构相关的风险

马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。

马里兰州一般公司法(下称“MgCl”)的某些条款可能会阻止第三方提出收购我们的提议，或阻碍控制权的变更，否则，我们普通股的持有者将有机会实现高于我们普通股当时市场价格的溢价。我们将受“公司合并”条款的约束，该条款规定，受限制，禁止我们与“有利害关系的股东”之间的某些业务合并(包括合并、合并、换股，或在法规规定的情况下，资产转让或发行或重新分类股权证券)(一般定义为实益拥有我们当时未偿还有表决权股本10%或以上的任何人，或我们的关联公司或联营公司，在有关日期之前的两年内的任何时间，在股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内，该股东是我们当时已发行的有表决权股本的10%或以上的实益拥有人)或其关联公司。在五年禁令后，吾等与一名有利害关系的股东之间的任何业务合并，一般须经本公司董事会推荐，并以至少(I)本公司有表决权股本的流通股持有人有权投下的约80%的票数；及(Ii)本公司的有表决权股本持有人有权投下的至少三分之二的票数批准，但与该股东或与其有关联关系的股东所持有的股份除外，而该股份将由该股东的联属公司或联营公司实施或持有，或由该股东的联属公司或联营公司持有。如果我们的普通股股东收到最低价格，这些超级多数投票要求就不适用。, 根据马里兰州法律的定义，以现金或其他对价的形式购买他们的股票，其形式与以前由感兴趣的股东为其股票支付的形式相同。然而，“股东权益保护条例”的这些规定不适用于在利益相关股东成为利益股东之前经董事会批准或豁免的企业合并。

根据“控制股份收购条例”的规定，在“控制股份收购”(定义为直接和间接获得所有权或对已发行和已发行的“控制股份”的控制权)中获得的马里兰州公司的“控制股份”(定义为与股东控制的其他股份合计(仅凭借可撤销的委托书除外)，股东有权行使选举董事的三个递增投票权范围之一的股份)，没有投票权，但在我们的股东以赞成票通过的范围内的范围内，则不在此限。“控制股份”的条款规定，马里兰州公司的“控制股份”(定义为与股东控制的其他股份合计(仅凭可撤销的委托书除外)，股东有权行使选举董事的三个递增投票权范围中的一个)。不包括控制权股份收购人、我们的高级职员和兼任我们董事的人员有权投的票。

MgCl的某些条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程目前规定了什么，都可以采用某些机制，其中一些机制(例如，分类董事会)我们还没有。这些条款可能会限制或阻止第三方为我们提出收购建议，或者延迟、推迟或阻止交易或我们公司控制权的变更，否则我们普通股的持有者将有机会实现高于当时市场价格的溢价。我们的章程包含一项条款，规定我们在有资格这样做的时候，选择遵守《公司章程》第3章第8副标题中关于填补我们董事会空缺的规定。

我们授权但未发行的普通股和优先股可能会阻止公司控制权的变更。

我们的章程授权我们发行额外的授权但未发行的普通股或优先股。此外，我们的董事会可以在未经股东批准的情况下修改我们的章程，以增加我们普通股的总股份数量，或者增加我们有权发行和分类或重新分类任何未发行的普通股或优先股的任何类别或系列的股票数量，并设定分类或重新分类的股份的优先股、权利和其他条款。因此，我们的董事会可能会设立一类或一系列普通股或优先股，这可能会推迟、推迟或阻止我们公司的交易或控制权变更，这可能涉及我们普通股的溢价，或者以其他方式符合我们股东的最佳利益。

我们的权利和股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制我们的股东在采取不符合股东最佳利益的行动时的追索权。

根据马里兰州法律，一般情况下，董事须以其合理相信符合本公司最佳利益的方式真诚履行其职责，并以一般审慎人士在类似情况下会采取的谨慎态度行事。根据马里兰州的法律，董事被推定为按照这一谨慎标准行事。此外，我们的章程限制了我们的董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害的责任，但以下责任除外：

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我们的章程和章程规定，我们有义务在马里兰州法律允许的最大范围内，赔偿我们的董事和高级管理人员以这些身份采取的行动。此外，我们有义务预支董事和高级职员的辩护费。因此，我们和我们的股东对我们的董事和高级管理人员的权利可能比没有我们宪章和章程中当前规定的情况下可能存在的权利更有限，或者与在马里兰州以外司法管辖区注册的公司可能存在的权利相比。

我们的章程对我们的股东罢免董事的能力有限制，这可能会使我们的股东很难对我们的管理层进行改革。

我们的章程规定，只有在董事选举中有权投三分之二赞成票的人投赞成票后，才能因此将董事免职。空缺只能由在任董事中的多数人填补，即使不足法定人数。这些要求使得通过罢免和更换董事来改变我们的管理层变得更加困难，并可能推迟、推迟或阻止符合我们股东最佳利益的公司控制权的改变。

我们是一家直接运营最少的控股公司，我们的现金需求在很大程度上依赖于从子公司获得的资金。

我们是一家控股公司，我们的大部分业务都是通过我们的运营公司Walker T&Dunlop LLC进行的。除了拥有这家运营公司和某些其他子公司的所有权外，我们没有任何重要的独立业务。因此，我们依赖运营公司的分配来支付我们可能宣布的普通股股票的任何股息。我们还在很大程度上依赖这家运营公司的分配来满足我们的任何现金需求，包括我们对分配给我们的应税收入的纳税义务和债务支付。

此外，由于我们是一家控股公司，普通股股东的任何债权在结构上从属于我们运营公司的所有现有和未来负债(无论是否借款)和任何优先股权益。因此，在我们破产、清算或重组的情况下，我们的资产和我们运营公司的资产只有在我们和我们运营公司的所有债务和任何优先股都得到全额偿付后，才能满足我们普通股股东的债权。

与我们的财务报表相关的风险

我们的财务报表部分基于假设和估计，如果这些假设和估计错误，可能导致未来意外的现金和非现金损失，我们的财务报表依赖于我们对财务报告的内部控制。

根据美国公认会计原则(“GAAP”)，我们在编制财务报表时必须使用某些假设和估计，包括确定信贷损失准备金和MSR的公允价值等项目。我们根据内部开发的模型或其他方法来确定公允价值，这些方法最终在一定程度上依赖于管理层的判断。这些及其他资产和负债可能没有直接可见的价格水平，这使得它们的估值特别主观，因为它们是基于重大估计和判断。我们的几项会计政策是至关重要的，因为它们要求管理层对本质上不确定的事情做出困难、主观和复杂的判断，而且很可能在不同的条件下或使用不同的假设报告实质性不同的金额。如果我们财务报表背后的假设或估计是不正确的，损失可能会比预期的要大。

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本文件或我们提交给美国证券交易委员会的任何其他文件中描述的任何因素本身或与其他因素一起，都可能对我们的财务结果和状况产生不利影响。有关上述风险因素讨论的实质性变化，请参阅我们于2021年提交给SEC的Form 10-Q季度报告。

项目1B。 未解决的员工评论。

没有。

第二项。 财产。

我们的主要总部设在马里兰州的贝塞斯达。2020年底，我们签署了一份为期15年的租约，租用我们位于马里兰州贝塞斯达的新总部办公室，计划于2022年开始。我们相信，有足够的可接受租金的替代写字楼可供选择，以满足我们的需求，尽管一些市场租金的不利变动可能会在我们签订新租约时对我们的运营业绩和现金流产生负面影响。

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第三项：法律诉讼。

在正常的业务过程中，我们可能会参与各种索赔和诉讼，我们认为这些都不是实质性的。我们无法预测任何未决诉讼的结果，可能会受到包括罚款、罚款和其他成本在内的后果的影响，我们的声誉和业务可能会受到影响。我们的管理层相信，任何与处理任何未决诉讼有关的责任都不会对我们的业务、经营结果、流动性或财务状况产生实质性的不利影响。

第二项第四项矿山安全披露。

不适用。

第二部分

第五项。 注册人普通股市场，相关股东事项，以及发行人购买股票证券。

我们的普通股在纽约证券交易所交易，代码是“WD”。关于我们的首次公开募股，我们的普通股于2010年12月15日在纽约证券交易所开始交易。截至2021年1月31日收盘，有25名登记在册的股东。我们相信，受益持有人的数量要多得多。

股利政策

2020年，我们的董事会宣布并支付了四次季度股息，总计每股1.44美元。2021年2月，我们的董事会宣布2021年第一季度的股息为每股0.50美元，比2020年第四季度宣布的股息增加了39%。在可预见的未来，我们预计将定期支付季度股息。

我们目前和预计的股息为股东提供了回报，同时保留了足够的资本来继续投资于我们的业务增长。我们的定期贷款(在下面的第7项中定义)包含对我们可能支付的红利金额的直接限制，我们的仓储债务安排和与代理机构的协议包含最低股本、流动性和其他间接限制我们可能支付的红利金额的资本要求。。虽然股息水平仍然由我们的董事会决定，但它受到这些直接和间接的限制，并将继续根据未来的业务表现进行评估。我们目前相信，除非发生重大不可预见的事件，否则我们可以支持未来的可比季度股息支付。

股票表现图表

下图以2015年12月31日以来普通股持有者累计五年总回报率的形式展示了我们的表现，与同期标准普尔500指数和标准普尔600小盘股金融指数进行了比较。我们认为，标准普尔600小盘股金融指数是将我们与业内其他公司进行比较的合适指数，它是一个得到广泛认可和使用的指数，我们的证券持有人可以很容易地获得该指数的组成部分和总回报信息，以帮助他们了解我们相对于业内其他公司的表现。

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下面的比较假设在2015年12月31日向我们的普通股和所示的每个指数投资了100美元，并假设所有股息都进行了再投资。*下图中显示的我们的股价表现并不代表未来的表现或与指数相比的相对表现。

发行人购买股票证券

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根据2020年股权激励计划，如果获得本公司的批准，承授人可以选择在归属或行使时通过允许本公司扣留和购买本来可以向承授人发行的股票来履行最低预扣税义务。截至2020年12月31日的季度和年度，我们分别购买了12000股和27.8万股，履行受让人股票归属事项的代扣代缴义务。我们在2020年第一季度宣布了一项股票回购计划。董事会授权的回购计划允许我们在截至2021年2月10日的12个月内回购最多5000万美元的普通股。根据该计划，我们购买了45.9万股，截至2020年12月31日，我们还有2390万美元的授权股份回购能力。

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下表提供了截至2020年12月31日的季度和年度普通股回购的相关信息：

根据股权补偿计划授权发行的证券

有关根据我们的员工股票补偿计划授权发行的证券的信息，请参阅第三部分第12项。

第六项：精选财务数据。

不再需要第II部分第6项，因为公司已经通过了S-K条例修正案中的某些条款，取消了第301项。

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第七项管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

以下讨论应与本年度报告(Form 10-K)中其他地方包含的历史财务报表及其相关附注一起阅读。以下讨论除了包含历史信息外，还包含包含风险和不确定因素的前瞻性陈述。由于某些因素，包括本年度报告10-K表格中其他标题“前瞻性陈述”和“风险因素”中陈述的那些因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中表达或预期的结果大不相同。

业务

沃克·邓洛普公司是一家控股公司，我们的大部分业务都是通过我们的运营公司沃克·邓洛普有限责任公司进行的。

我们是美国领先的商业房地产服务和金融公司之一，主要专注于多户贷款、债务经纪和房地产销售。我们向全国各地的商业房地产业主和开发商发起、销售和服务一系列多家庭和其他商业房地产融资产品，在全美不同地区提供多家庭房地产销售经纪和评估服务，并从事商业房地产投资管理活动。

我们通过房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)、金利美(Ginnie Mae)和住房和城市发展部(HUD)的计划发起和销售多户贷款，我们与这些计划拥有许可证并建立了长期的合作关系。对于我们为这些机构的项目发起的几乎所有贷款，我们都保留维修权和资产管理责任。我们被批准为全国Fannie Mae DUS贷款机构，Freddie Mac全国常规、老年人住房、目标可负担住房和小额余额贷款机构，全国HUD地图贷款机构，全国HUD精益贷款机构，以及Ginnie Mae发行人。我们为几家人寿保险公司、商业银行和其他机构投资者提供贷款经纪和服务，在这种情况下，我们不为贷款提供资金，而是充当贷款经纪人。

我们通常通过仓库融资为这些机构的项目提供贷款，并根据相关的贷款销售承诺(我们在利率锁定时获得)将贷款出售给投资者。出售贷款的收益用于偿还仓库设施。贷款的出售通常在贷款关闭后60天内完成，我们保留基本上偿还所有这些贷款的权利。在我们不为贷款提供资金的情况下，我们充当贷款经纪人，为部分贷款提供服务。我们专注于贷款经纪业务的抵押贷款银行家受雇于借款人，与各种机构贷款人合作，寻找最合适的贷款。这些贷款直接由机构贷款人提供资金，对于我们提供服务的经纪贷款，我们收取持续的服务费，而这些贷款

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继续留在我们的服务组合中。我们通常从中介贷款交易中赚取的服务费大大低于我们为中介贷款赚取的服务费。

当我们同时承诺向借款人发放贷款并将贷款出售给投资者时，我们就会确认收入。赚取的收入反映了可归因于贷款发放费的公允价值、扣除任何共同经纪人费用后的贷款销售保费以及扣除保留的任何担保义务后与偿还贷款相关的预期净现金流量的公允价值。当我们收到经纪贷款交易的发起费时，我们也会确认收入。其他收入来源包括(I)我们在贷款出售期间赚取的仓库净利息收入，(Ii)在贷款未偿还时为投资而持有的净仓库利息收入，(Iii)经纪销售多户房产的销售佣金，以及(Iv)我们投资管理活动的资产管理费。

我们保留对我们发起和销售的几乎所有贷款的维护权，并从我们为贷款服务收取的费用、代表借款人持有的第三方托管存款的利息收入以及其他附属费用中获得收入。在投资者同意购买贷款时设定的服务费通常在贷款期限内按月支付，并基于贷款的未偿还本金余额。我们的房利美和房地美服务安排通常规定在自愿预付款的情况下向我们预付款。对于在房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)以外提供服务的贷款，我们通常没有类似的提前还款保护。

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我们目前在贷款承诺、结账和交付过程中没有面临未对冲的利率风险。将每笔贷款出售或配售给投资者的谈判是在确定贷款的票面利率的同时进行的。我们还寻求减轻贷款无法结清的风险。我们与机构达成了协议，规定了在我们无法向投资者交付贷款的情况下，失败贷款交付的成本。为了保护我们免受此类费用的影响，我们要求借款人支付通常高于潜在费用的利率锁定保证金。只有在贷款结清后，押金才会退还给借款人。在使用仓库设施融资持有待售贷款期间，由于财产状况的灾难性变化而造成的任何潜在损失，都可以通过等于重置成本的财产保险来减轻。我们还受到合同保护，不受投资者未能购买贷款的影响。在我们的历史上，我们经历了极少的失败交货，并因此类失败交货而蒙受了无形的损失。

我们对我们根据联邦抵押协会DUS计划发放的几乎所有贷款都负有风险分担义务。当Fannie Mae DUS的贷款必须完全分担风险时，我们在损失结算时吸收贷款未偿还本金余额的前5%的损失，超过5%的损失我们与Fannie Mae分担，我们的最大损失上限为贷款原始未偿还本金余额的20%(如果贷款不符合特定的承销标准，或如果贷款在出售给Fannie Mae的12个月内违约，则需加倍或增加两倍)，但极少数情况除外在我们的历史上，我们只有一次贷款损失，上限是30%。我们的完全风险分担目前仅限于2亿美元以下的贷款，这相当于每笔贷款的最大损失为4000万美元(如果在损失时确定基础抵押品完全没有价值，就会发生这种风险敞口)。对于超过2亿美元的贷款，我们将获得修改后的风险分担。我们还可以在发起2亿美元以下的贷款时要求修改风险分担，这将使我们的潜在风险分担损失从上述水平减少，如果我们不相信我们正在获得交易风险的全额补偿的话。前几年的全部风险分担限额不到2亿美元。因此，前几年发放的贷款的风险分担水平要低得多。我们的风险分担贷款的服务费包括对风险分担义务的补偿，比我们从房利美收到的没有风险分担义务的贷款的服务费要高。

我们的临时计划向寻求收购或重新定位目前不符合永久融资资格的多户房产的有经验的借款人提供浮动利率、仅限利息的贷款，期限一般长达三年。我们承保、资产管理和服务所有通过临时计划执行的贷款。临时计划的最终目标是为这些过渡性物业提供永久性机构融资。临时计划有两种截然不同的执行方式：临时计划合资企业和临时贷款计划。

临时计划合资公司承担全部损失风险，但其发放的贷款仍未偿还。我们在临时项目合资公司中拥有15%的股权，并负责合资企业发起的贷款的采购、承销、服务和资产管理。该合资企业使用所有者的股权出资和第三方信贷安排为其运营提供资金。

我们发起并持有用于投资的临时贷款计划贷款，这些贷款包括在我们的资产负债表上。在这些贷款未偿还期间，我们承担全部损失风险。截至2020年12月31日，我们根据临时贷款计划持有18笔投资贷款，未偿还本金余额总计3.663亿美元。一笔余额为1,470万美元的贷款目前违约。

在截至2020年12月31日的一年中，2.76亿美元中期贷款中的8,620万美元是通过合资企业执行的，其余的是通过我们的临时贷款计划执行的。在截至2019年12月31日的年度内，7.572亿美元中期贷款中的4.361亿美元是通过合资企业执行的。截至2020年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日，我们分别代表临时计划合资公司资产管理了4.848亿美元和6.705亿美元的临时贷款。

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2018年第三季度，我们将7010万美元的投资贷款参与权益组合转让给第三方，并将转让计入担保借款。投资组合的余额显示为持有的投资贷款，截至2020年12月31日，担保借款的抵销金额包括作为应付账款。我们不存在与转让贷款相关的信用风险。

通过WDIS，我们为寻求出售这些房产的多户房产的业主和开发商提供房产销售经纪服务。通过这些房地产销售经纪服务，我们寻求利用我们对商业房地产和资本市场的了解，依靠我们经验丰富的交易专业人士，为我们的客户最大化收益和成交确定性。我们的物业销售服务遍及全美不同地区。我们在过去几年增加了几个房地产销售经纪团队，并继续寻求增加其他房地产销售经纪，目标是将这些服务扩大到覆盖全美所有主要地区。

2018年第二季度，公司收购了注册投资顾问WDIP，以及专注于管理私人中端市场商业地产基金和独立管理账户的债务、优先股和夹层股权投资的私人商业地产投资基金的普通合伙人。收购本公司的全资子公司WDIP是我们通过发展我们的投资管理平台实现公司发展和多元化战略的一部分。WDIP目前管理的资产为13亿美元，主要包括三个管理基金持有的资产：基金III、基金IV和基金V，以及为人寿保险公司管理的独立账户。基金三和基金四的管理金额包括无资金承付款和有资金投资，基金五的管理金额由无资金承付款组成，单独账户的管理金额完全由有资金投资组成。在筹资和投资阶段，资金不足的承诺额最高。本年度报告中披露的Form 10-K中披露的AUM可能不同于WDIP Form ADV中披露的管理资产。

WDIP通常根据有限的合作伙伴资本承诺、无资金的投资承诺和有资金的投资收取管理费。此外，就基金III、基金IV和基金V而言，WDIP获得超过基金费用和基金发售协议规定的优先回报的一定百分比的利润。

截至2020年12月31日，我们的服务组合为1072亿美元，比2019年12月31日增长15%，成为第8位。根据抵押贷款银行家协会(“MBA”)2020年年终调查(“调查”)，这是全国最大的商业/多家庭初级和硕士服务组合。我们的服务组合包括为房利美提供488亿美元的贷款，为房地美提供371亿美元的贷款，使我们成为^ST和4调查显示，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)贷款的主要出纳服务商分别是全国最大的。我们的服务组合中还包括96亿美元的平显贷款，这3个^研发最大的根据这项调查，HUD在全国的初级和硕士服务组合。

由于有机增长、招聘和收购，我们的抵押贷款银行家平均人数从2019年的150人增加到2020年的161人，使我们的贷款发放量增长了32%，从2019年的266亿美元增加到2020年的350亿美元。房利美(Fannie Mae)最近宣布，我们被评为2020年按贷款交付量计算最大的DUS贷款机构，房地美(Freddie Mac)最近宣布，我们被评为其第四大贷款机构按贷款交付量计算，2020年房地美(Freddie Mac)是最大的贷款人。另外，我们是第五名根据MAP初始背书，2020年HUD最大的多家庭贷款机构.

陈述的基础

随附的合并财务报表包括本公司及其全资子公司的所有账目，所有公司间交易均已注销。

关键会计政策和估算

我们的合并财务报表是根据公认会计准则编制的，该准则要求管理层根据固有的不确定性和影响报告金额的某些判断和假设进行估计。这些估计和假设是基于历史经验和管理层认为合理的其他因素。实际结果可能与那些估计和假设不同，使用不同的判断和假设可能会对我们的结果产生实质性影响。我们认为，以下关键会计估计代表了在编制我们的合并财务报表时使用更重要的判断和估计的领域。有关我们的关键会计估计和其他重要会计政策的更多信息在综合财务报表的附注2中讨论。

抵押贷款服务权(“MSR”)。*MSR在贷款出售或购买时按公允价值记录。通过独立服务组合购买(“PMSR”)获得的MSR的公允价值等于支付的购买价格。贷款出售公允价值(“OMSR”)基于对与维修权相关的预期净现金流量的估计，并考虑了贷款预付款的估计。最初，公允价值金额在贷款承诺日作为衍生资产公允价值的组成部分计入。估计净值

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来自服务的现金流，包括对托管收益、预付款和服务成本的假设，按照反映OMSR在基础贷款估计寿命内的信贷和流动性风险的比率进行贴现。所有OMSR在整个期间使用的贴现率都在10%-15%之间，并根据贷款类型的不同而有所不同。基础贷款的寿命是根据贷款中的提前还款条款以及围绕这些条款的贷款行为假设进行估计的。我们的OMSR模型假设在提前还款条款尚未到期时不提前还款，并在提前还款条款到期时或接近到期时全额提前还款。我们在贷款出售时为每笔贷款记录一个单独的OMSR资产(或负债)。对于PMSR，我们使用投资组合的提前还款特性，根据投资组合的估计剩余寿命记录并摊销投资组合级别的MSR资产。

用于估计资本化OMSR公允价值的假设是在内部制定的，并定期与其他市场参与者使用的假设进行比较。由于多家庭MSR市场的交易量相对较少，我们在本报告所述期间使用的假设几乎没有波动，包括最重要的假设-贴现率。我们预计，在可预见的未来，这些假设不会出现大幅波动。我们会积极监察所采用的假设，并在市况改变或其他因素显示有需要作出调整时，对该等假设作出调整。例如，在截至2020年12月31日的一年中，我们根据从其他市场参与者那里看到的变化，两次调整了托管收益率假设。我们聘请第三方协助确定我们现有和未完成的MSR的估计公允价值，至少每半年一次。我们的贴现率假设的变化可能会对MSR的公允价值产生重大影响(合并财务报表的附注3详细说明了贴现率变化对投资组合的影响)。

对于PMSR，在确定投资组合的估计寿命时(因此作为投资组合摊销的一部分)包括固定的预付款和违约率。因此，个别贷款的提前还款和违约不会改变为投资组合记录的摊销费用水平，除非实际提前还款和违约的模式与估计的模式有很大不同。当估计和实际提前还款和违约的模式出现如此显著的差异时，我们会前瞻性地调整投资组合的估计寿命(因此未来的摊销)，以接近观察到的实际模式。我们对我们的两个PMSR在2020年的预计寿命进行了调整，因为提前还款的实际体验与估计的提前还款有很大不同。

允许承担风险分担义务。风险分担义务的这一准备金负债(称为“备用金”)与我们的风险服务组合有关，并在我们的资产负债表上作为一项单独的负债列示。我们使用加权平均剩余期限法(“WORM”)为我们的Fannie Mae风险服务组合中的所有贷款记录当前预期信贷损失(“CECL”)的损失准备金估计。WORM使用平均年损失率，该损失率包含多个年份和贷款期限的损失内容，并用作估计CECL准备金的基础。平均年损失率适用于合同期限内估计的未付本金余额，根据估计的预付款和摊销进行调整，得出整个当前投资组合的CECL准备金，如下所述。我们目前使用一年作为我们合理和可支持的预测期(“预测期”)，因为我们认为一年以上的预测本身就不那么可靠。在预测期内，我们采用与类似历史期间相关的调整损失系数。我们恢复到一年内的历史损失率。

温馨计算的关键组成部分之一是径流利率，这是当前投资组合中的贷款在未来摊销和提前偿还的预期利率。我们根据相似的起始日期(年份)和合同到期日对贷款进行分组，以计算流失率。我们根据DUS计划发起贷款，贷款期限一般从几年到15年不等；每一种贷款期限都有不同的转化率。适用于每个年份和合同到期日的径流率是使用历史数据确定的；然而，提前还款和摊销行为的变化可能会对估计产生重大影响。

加权平均年损失率是使用10年回顾期间计算的，利用每年的平均投资组合余额和结算损失。之所以使用10年，是因为我们认为，考虑到当前投资组合的相对长期性质，这段时间包括了足够不同的经济条件，可以对未来的预期结果做出合理的估计。

我们的预期和预测的变化可能会对这一估计产生重大影响。在2020年1月1日通过CECL标准时，对多家族市场和宏观经济环境的预测是持续强劲的表现，作为回应，应用的损失率是一个基点，因为这代表了与预测期内预期盛行的条件一致的历史损失率。从2020年3月开始，由于新冠肺炎危机导致全球经济收缩、失业率上升和经济衰退，情况发生了重大变化。为了应对经济状况的变化，我们将截至2020年12月31日的预测期损失率上调至6个基点，以反映因新冠肺炎危机而继续挥之不去的重大经济不确定性。

我们每季度评估我们的风险分担贷款，以确定是否有可能违约的贷款。具体地说，我们评估贷款的定性和定量风险因素，如支付状况、房地产财务表现、当地房地产市场

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贷款条件、贷款与价值比率、偿债覆盖率和财产状况。当一笔贷款基于这些因素被确定为可能违约时，我们将这笔贷款从热计算中删除，并单独评估该贷款的潜在信用损失。这项评估需要对物业价值和其他因素做出某些判断和假设，这些判断和假设可能与实际结果大不相同。与房利美(Fannie Mae)的损失和解历来是在丧失抵押品赎回权后18至36个月内完成的。从历史上看，最初的特定储量与最终结算没有太大差异。鉴于危机对国内经济，特别是商业地产的影响是前所未有的，我们不确定未来这种趋势是否会继续下去。

我们的活动监控在我们的工作中使用的判断和假设风险分担义务的免税额当市场状况发生变化时，或当其他因素表明有必要进行此类调整时，估计并对这些假设进行调整。我们相信风险分担义务的免税额根据我们对未来市况的预期而作出的估计是适当的；然而，上述一项或多项判断或假设的改变可能会对估计产生重大影响。

当前营商环境概述

在新冠肺炎危机爆发之初，我们看到失业率急剧上升。美联储和美国国会(“国会”)采取了前所未有的经济和货币刺激措施，其中最引人注目的是“冠状病毒援助、救济和经济安全法案”(“CARE”)。CARE法案包括大量的资本投资和政府计划，旨在支持家庭、企业和美国经济在新冠肺炎危机造成的经济衰退期间。

具体地说，由于与我们的业务有关，近6000亿美元的援助被分配给了包括补充失业救济金在内的项目，这些项目提供了必要的资金，使许多租户能够继续履行每月的义务。2020年底，国会颁布了“综合拨款法案”(“CAA”)，其中包括对CARE法案最初颁布的许多条款的延伸。CAA包括延长增强的失业救济金和向租户提供250亿美元的紧急援助。CARE法案和CAA为经济提供了实质性的缓解和刺激，我们的业务继续表现良好，但不能保证这种情况会持续下去，因为失业率仍然很高，经济仍处于衰退之中。由于失业率持续居高不下，国会目前正致力于在2021年通过第三轮刺激计划。

2020年3月，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)紧急降息，将联邦基金利率下调至0%至0.25%，以应对即将爆发的新冠肺炎疫情。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在2021年1月的会议上表示，为了支持经济复苏，它打算在可预见的未来将利率保持在这些低水平。美联储的这一行动，以及美联储承诺购买美国国债和机构抵押贷款支持证券，购买金额是支持市场平稳运行所必需的，有使机构证券能够不间断地继续交易，而推动机构抵押贷款支持证券定价的信用利差几乎没有变化，导致长期抵押贷款利率非常低，这构成了我们大部分贷款的基础。低利率环境是我们机构2020年贷款额增加的原因之一。

最后，这两家机构分别对新冠肺炎危机做出了回应，停止了驱逐居住在它们提供融资的资产中的租户。这直接影响到借款人管理那些无法支付或选择不支付每月债务的租户的能力。作为回应，许多多户业主经营者正在与受影响的租户密切合作，在这段需要的时期提供经济援助，包括为那些经历经济困难的人提供租金负担。这些机构对新冠肺炎危机的进一步回应是向借款人提供最长180天的贷款容忍期，前提是借款人能够证明房产正经历着由新冠肺炎危机直接导致的财务困难。根据贷款容忍计划，借款人将在12至24个月内偿还被免除的款项，而不会受到罚款。这两个计划的建立可能会直接影响我们的借款人每月偿还债务的能力，进而可能影响公司根据我们与联邦抵押协会和住房和城市发展部签订的服务协议向债券持有人预付资金的义务。我们没有关于房地美或人寿保险服务协议的预付义务。到目前为止，我们的多户借款人中只有很少的人要求忍耐贷款，要求的预付款水平很低。根据2020年12月31日的房利美和HUD服务协议，我们未完成的进展无关紧要。租金收入下降，一旦忍耐期结束，借款人无法支付所有要求的款项，这可能会导致拖欠和损失的增加，超过我们自2007-2010年大金融危机以来所经历的情况。, 尽管到目前为止我们还没有经历过这种情况。鉴于目前国内失业率居高不下，这场危机的长期性可能会导致忍耐要求的数量增加。

危机最直接的影响体现在我们的多户房产销售业务上，在今年开局强劲后，由于新冠肺炎危机，从2020年3月开始，我们的多户房产销售业务大幅下滑。随着资本开始回流市场，多户住宅销售量在2020年下半年从2020年第二季度的低点强劲反弹。从长远来看，我们认为市场基本面仍然有利于多户房产的销售。过去几年，以及新冠肺炎危机爆发前的几个月里，家庭组成和入门级独栋住宅供应匮乏，导致大多数地理地区对租赁住房的需求强劲。因此，进入新冠肺炎危机后，多家族市场的基本面是强劲的，再加上

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由于国会和各机构实施了金融保护措施，我们预计市场对多户房产销售的需求将继续复苏，因为多户房产仍将是一个有吸引力的投资选择。.

我们专注于多个家庭的非抵押贷款经纪业务也受到了新冠肺炎危机的影响。这场危机对商业房地产的资本供应产生了直接的负面影响，最明显的是对酒店业、写字楼和零售资产的影响。我们的债务经纪平台在美国危机爆发之前提供了创纪录的融资量。由于危机的影响，我们看到第二季度经纪融资交易有所下降，因为交易被搁置或完全取消。2020年第四季度，我们看到资金来源重返市场，推动我们的年度债务经纪业务同比增长，与2019年相比。我们预计，随着银行和人寿保险公司恢复到危机前的发起量，非多家庭债务融资量将继续复苏。

我们机构的多家庭债务融资业务仍然非常活跃。这些机构是多家族行业的逆周期资金来源，并在新冠肺炎危机期间继续放贷，就像它们在2007年至2010年大金融危机期间所做的那样。我们是这些机构的市场领先发起人，这些机构仍然是多家庭市场最重要的资本提供者。因此，我们继续看到我们多家庭贷款业务的大量活动，我们继续看到与危机前水平一致的贷款机会。我们相信，我们的市场领先地位使我们在可预见的未来成为这些机构的重要贷款人。

FHFA每年都会为房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)设定贷款发放上限。2020年9月，FHFA为所有多家族企业设立了房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)2021年的贷款发放上限，分别为700亿美元。新的上限适用于所有多家族企业，没有例外。2020年，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的多家庭发起额分别为761亿美元和831亿美元，分别比2019年增长8.4%和6.1%。2020年，我们看到我们的GSE业务贷款活动强劲，我们在GSE的市场份额从2019年的10.2%增加到12.3%。

我们与HUD的债务融资业务在2020年期间增长，截至2020年12月31日的一年，HUD贷款占我们债务融资量的6%，而截至2019年12月31日的一年为3%。HUD债务融资量的增加，部分原因是2019年上半年政府关门，部分原因是HUD起源是反周期的资本来源，与GSE类似。

我们预计，考虑到其他资金来源的收缩，我们机构业务的实力将继续保持。影响多户家庭融资量的另一个积极因素是处于历史低位的利率环境，这种环境激励借款人尽管面临当前的挑战，但仍对其房产进行再融资。我们继续寻求为我们的机构贷款平台增加资源和规模。

我们与代理商的合作是我们利润最高的执行，因为他们从MSR那里获得了巨大的非现金收益，这些收益从未来的服务费中转化为可观的现金收入流。我们代理收入的下降将对我们的财务业绩产生负面影响，因为我们的非现金收入将随着债务融资量的增加而不成比例地下降，未来的维修费收入将受到限制或下降。

我们加入临时计划合资公司既是为了增加过渡性多户物业的整体资本，也是为了极大地扩大我们发起临时计划贷款的能力。过渡性贷款的需求带来了来自贷款人的竞争加剧，特别是银行、抵押房地产投资信托基金和人寿保险公司。与其他类型的贷款一样，新冠肺炎危机导致临时贷款机会的资金来源缩水。为了应对危机，我们暂停了几个月的新临时计划贷款的发放，并在2020年第三季度重新启动。我们继续对新的贷款保持谨慎的前景，但我们已经看到我们的贷款发放渠道有所增加，并预计在短期内发放更多的中期贷款。除了2019年初违约的一笔贷款外，我们投资组合和临时计划合资企业中的贷款继续按协议履行，但随着危机的影响挥之不去，我们可能会看到更高水平的违约或忍耐要求。

可能影响我们经营业绩的因素

我们认为，我们的结果受到许多因素的影响，包括下面讨论的项目。

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收入

贷款发放和债务经纪手续费，净额。当我们同时承诺与借款人发放贷款并出售给投资者时，或当我们经纪的贷款与机构贷款人完成交易时，与贷款发放费相关的收入将在我们记录衍生资产时确认。与贷款发放费用相关的承诺资产按公允价值确认，该价值反映合同贷款发放相关费用和任何销售溢价扣除联席经纪费用后的公允价值。贷款发放活动的收入还包括贷款承诺、远期销售承诺和在各自持有期内为出售而持有的贷款的公允价值变化。出售贷款后，不会有任何收益或者损失被确认为此类贷款在其持有期内按公允价值记录。

经纪贷款往往具有较低的发起费，因为它们通常需要较少的执行时间，对经纪任务的竞争更大，而且因为借款人还必须向机构贷款人支付发起费。

当一笔贷款以高于其面值的价格出售给投资者时，在出售贷款结果时收到的溢价。投资者在购买贷款时可能会支付溢价，原因多种多样。例如，贷款的固定利率可能高于投资者要求的回报率，或者特定贷款的特征可能是投资者所希望的。我们不收取中间人贷款的保费。

来自服务的预期净现金流的公允价值，净额。如上所述，与预期服务净现金流相关的收入在贷款承诺日确认，与贷款发放费类似。衍生资产按公允价值确认，公允价值反映与偿还贷款相关的预期现金流量净额的估计公允价值减去将承担的任何担保义务的估计公允价值。OMSR和担保义务在出售贷款时分别确认为资产和负债。

OMSR在贷款出售时按公允价值记录。公允价值是基于对与维修权相关的预期净现金流量的估计。估计的净现金流按照反映MSR在贷款估计寿命内的信用和流动性风险的比率进行贴现。

上文“关键会计政策和估计”一节和合并财务报表附注2提供了这些收入的更多会计细节。

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服务费。*我们为几乎所有我们发起的贷款和我们经纪的一些贷款提供服务。我们通过执行某些贷款服务功能(如处理贷款、税务和保险支付以及管理托管余额)赚取服务费。服务通常还包括资产管理功能，如监控物业的实物状况，分析借款人的财务状况和流动性，以及按照机构的指示执行减少损失的活动。

我们发起的贷款的服务费提供了稳定的收入来源。它们以合同条款为基础，在贷款期限内赚取，通常不会受到重大提前还款风险的影响。我们的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)服务协议规定在自愿预付款的情况下收取预付款费用。因此，我们目前不对我们的服务组合进行提前还款风险对冲。收到的任何预付款费用都包括在其他 收入.

HUD有权因故终止我们目前的服务合同。除了因理由终止外，联邦抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司还可以通过支付终止费来无故终止我们的服务合同。我们的机构投资者通常可以在任何时候终止我们对经纪贷款的服务约定，无论是否有理由，而不需要支付终止费。

净仓库利息收入，持有待售贷款。我们从我们的仓库设施借款获得贷款的净利息收入，从贷款关闭之日起到根据贷款购买协议出售贷款为止。仓库线上的每一笔借款都与一笔特定的贷款有关，我们已经为这笔贷款获得了与投资者的贷款销售承诺。来自仓库贷款资金的相关利息支出在我们的财务报表中从利息收入中扣除。与持有待售贷款相关的净仓库利息收入根据贷款结清和将贷款出售给投资者之间的时间段、持有待售贷款的平均余额规模以及贷款票面利率与仓库融资成本之间的净息差而有所不同，这取决于贷款结清和向投资者出售贷款之间的时间长短、持有待售贷款的平均余额大小以及贷款票面利率与仓库融资成本之间的净息差。贷款可以在仓库设施中保留长达60天，但在仓库设施中的平均时间约为30天。作为一种短期现金管理工具，我们还可以使用多余的公司现金为资产负债表上的机构贷款提供资金，而不是以仓库额度为抵押借款。我们为机构投资者和其他投资者经纪的贷款是由他们直接提供资金的；因此，没有与经纪贷款交易相关的仓库利息收入或费用。此外，与我们代理仓库行相关的递延债务发行成本的摊销包括在净仓库利息收入中，即持有供出售的贷款。

净仓库利息收入，持有用于投资的贷款。与持有出售的贷款类似，我们在未偿还期间持有的投资贷款获得净利息收入。我们从贷款中赚取利息收入，这笔贷款的部分资金来自我们的现金投资和我们的一项临时仓库信贷安排。这些源于投资的贷款通常是只收利息的可变利率贷款，期限最长为3年。仓库信贷安排是浮动利率的。贷款和信贷安排的利率重置日期通常相同。来自仓库贷款资金的相关利息支出在我们的财务报表中从利息收入中扣除。与为投资而持有的贷款相关的净仓库利息收入根据贷款未偿还的时间段、为投资而持有的贷款的平均余额的大小以及贷款票面利率与仓库融资成本之间的净利差而变化。从历史上看，净价差变化不大。此外，与我们的临时仓库线路相关的递延费用和成本的摊销以及递延债务发行成本的摊销都包括在净仓库利息收入中，即为投资而持有的贷款。如果大部分或全部通过临时计划发放的贷款由临时计划合资公司持有，则未来几年来自投资贷款的净仓库利息收入将会减少。

托管收益和其他利息收入。*我们在我们的服务投资组合中从物业级托管存款中赚取手续费收入，通常基于与持有托管存款的金融机构谈判的固定或可变配售费用。托管收益反映利息收入扣除支付给借款人的利息(如果需要)，通常等于货币市场利率。托管收益和其他利息收入还包括我们的现金和现金等价物的利息收入，以及我们质押证券的利息收入。

其他收入。*其他收入包括处理贷款假设的费用、预付费收入、申请费、物业销售经纪人费用、股权方法投资收入、资产管理费以及与我们的运营相关的其他杂项收入。

成本和开支

人事部。人事费用包括员工薪酬和福利的成本，其中包括与公司和个人业绩挂钩的固定和可自由支配金额、佣金、遣散费、签约和留任奖金以及基于股票的薪酬。

摊销和折旧。*摊销和折旧主要包括我们的MSR的摊销，扣除我们担保义务的摊销净额。MSR在预计收到服务收入的期间内使用利息方法摊销。我们在保证义务的预期寿命内平均摊销。当以OMSR为基础的贷款提前偿还时，我们注销剩余的未摊销余额，扣除任何相关的担保债务，并将注销记录到摊销和折旧。同样，当作为OMSR基础的贷款违约时，我们将OMSR注销为摊销和折旧。我们在财产、厂房和设备的估计使用寿命内按比例折旧。

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摊销和折旧还包括无形资产的摊销，主要与抵押贷款渠道和其他与收购相关的无形资产的摊销有关。当包括在抵押渠道无形资产中的贷款被利率锁定或不再可能被利率锁定时，我们确认与抵押渠道无形资产相关的摊销。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度摊销和折旧中还包括与我们收购WDIP相关的无形资产摊销。这些无形资产主要由资产管理合同组成，这些合同在收购时的估计寿命为五年。就综合收益表所列年度而言，无形资产摊销主要与我们于2018年收购WDIP相关的无形资产有关。

信贷损失拨备(利益)。*信贷损失拨备(福利)由两个部分组成：与我们的风险分担贷款相关的拨备和与我们为投资而持有的贷款相关的拨备。与风险分担贷款相关的信贷损失拨备(收益)是在贷款出售给联邦抵押协会时以集体为基础估计的，并基于我们目前对当前投资组合从贷款销售到到期的预期信贷损失。与我们为投资而持有的贷款相关的信用损失拨备(收益)的估计与我们最初发放的风险分担贷款类似，并基于我们目前预期的信用损失。对于我们的风险分担贷款和为投资而持有的贷款，当一笔贷款可能违约时，该贷款将从集体评估中取出，并针对信用损失进行单独评估。我们对房地产公允价值的估计是基于评估、经纪人对价值的意见，或净营业收入和市值比率，以我们认为的对净处置价值的最佳估计为准。

上文“关键会计政策和估计”一节和合并财务报表附注2提供了这项费用会计的更多细节。

公司债务的利息支出。公司债务的利息支出包括与我们的定期贷款安排相关的债务贴现和递延债务发行成本的利息支出和摊销。

其他营业费用。其他运营费用包括分服务费用、设施费用、旅行和娱乐费用、营销费用、专业费用、许可费、会费和订阅费、公司保险费和其他行政费用。

所得税费用。*本公司是一家C型公司，需缴纳联邦和州公司税。我们估计，截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，法定联邦和州法定税率分别为25.2%、25.0%和25.1%。除2017年减税及就业法案(“税改”)的影响外，我们的合并法定税率在历史上并没有太大差异，因为在计算合并法定税率时，每年唯一的重大差异是我们的应税收入在我们应纳税的各州之间的分摊，因为我们没有海外业务。例如，从2010年上市到2017年，我们的合并法定税率仅相差0.7%，最低为38.2%，最高为38.9%。如果法定税率(特别是联邦税率)没有额外的重大立法变化，我们预计未来几年与2020年合并法定税率的偏差最小。然而，我们确实预计，由于确认的超额税收优惠以及税制改革对某些账面费用扣除的限制(主要与高管薪酬有关)，未来的有效税率将出现一些变化。

2020年和2019年确认的超额税收优惠分别减少了730万美元和460万美元的所得税支出。2019年至2020年超额税收优惠的增加在很大程度上反映了归属股票数量和股票归属股价的增加.

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经营成果

以下是对截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度运营结果进行比较的讨论。财务结果并不一定预示着未来的结果。我们的年度业绩在过去是波动的，未来预计也会波动，反映了利率环境、交易量、业务收购、监管行动和总体经济状况。关于我们2019年和2018年的经营结果和比较的讨论可以在我们截至2019年12月31日的年度报告的Form 10-K中的项目7.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析中找到。

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补充运行数据

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补充运营数据(续)

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日的WDIP AUM：

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截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度比较

下表列出了我们截至2020年12月31日和2019年12月31日的财务业绩的期间比较。

财务业绩-2020年与2019年比较