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美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

_____________________________________

表格10-K


☒			根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的年度报告

截至的财政年度12月31日, 2020

或


☐			根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告

委托文件编号：001-38860

Tradeweb Markets Inc.

(注册人的确切姓名载于其章程)

_____________________________________


特拉华州 (成立为法团或组织的其他司法管辖区的国家)			83-2456358 (国际税务局雇主识别号码)

美洲大道1177号纽约, 纽约 (主要行政办公室地址)			10036 (邮政编码)
(646) 430-6000 (注册人电话号码，包括区号)
根据该法第12(B)条登记的证券：

每节课的标题

交易代码

注册的每个交易所的名称

A类普通股，面值0.00001美元

纳斯达克全球精选市场

根据该法第12(G)条登记的证券：无

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。☒ 是☐不是

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13条或第15条(D)提交报告。☐是☒ 不是

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。☒ 是☐不是

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。☒ 是☐不是

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速滤波器

☒

加速文件管理器

☐

非加速文件服务器

☐

规模较小的报告公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明编制或发布其审计报告的注册会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》(15 U.S.C.7262(B))第404(B)条对财务报告进行内部控制的有效性。☒

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。☐是☒不是

根据2020年6月30日A类普通股在纳斯达克全球精选市场的收盘价，注册人的非关联公司持有的有投票权和无投票权普通股的总市值约为$6.21000亿美元。


股票类别						截至2021年1月31日未偿还的股票
A类普通股，每股票面价值0.00001美元						101,674,943
B类普通股，每股票面价值0.00001美元						96,933,192
C类普通股，每股票面价值0.00001美元						1,654,825
D类普通股，每股票面价值0.00001美元						28,884,108
引用成立为法团的文件

本年度报告(Form 10-K)的第三部分引用了注册人为其2021年股东年会提交的委托书的部分内容。委托书将在注册人截至2020年12月31日的财年的120天内提交给美国证券交易委员会(SEC)。

Tradeweb Markets Inc.


		页面
前瞻性陈述：		9

第一部分：
第一项：	业务	11
第1A项	风险因素	29
第1B项。	未解决的员工意见	59
第二项。	特性	59
项目3.	法律程序	60
项目4.	矿场安全资料披露	61
第二部分：
第五项。	注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场	62
第6项	选定的财务数据	63
第7项。	管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析	69
第7A项。	关于市场风险的定量和定性披露	104
第8项。	财务报表和补充数据	106
第9项	会计与财务信息披露的变更与分歧	147
第9A项。	管制和程序	147
第9B项。	其他资料	148
第三部分：
第10项。	董事、高管与公司治理	149
第11项。	高管薪酬	149
第12项。	若干实益拥有人的证券拥有权及管理层及有关股东事宜	149
第13项。	某些关系和相关交易，以及董事独立性	149
第14项。	首席会计师费用及服务	149
第四部分：
第15项。	展品和财务报表明细表	150
第16项。	表格10-K摘要	152

陈述的基础

本年度报告Form 10-K中包含的财务报表和其他披露包括注册人Tradeweb Markets Inc.及其合并子公司的财务报表和其他披露，其中包括Tradeweb Markets LLC(Tradeweb Markets LLC于2019年4月4日成为Tradeweb Markets Inc.的主要运营子公司)，这些交易与Tradeweb Markets Inc.的首次公开募股(IPO)(于2019年4月8日结束)相关的一系列重组交易(“重组交易”)完成。有关上述交易的更多信息，请参阅本年度报告(Form 10-K)中其他部分包括的备注1-我们经审计的综合财务报表的组织结构。

本年度报告(Form 10-K)中包含的财务报表和其他披露涉及在重组交易和首次公开募股(IPO)完成之前和之后结束的时期。由于完成了与首次公开募股相关的重组交易，Tradeweb Markets Inc.成为一家控股公司，其唯一的重要资产包括其在Tradeweb Markets LLC的股权和相关的递延税项资产。作为Tradeweb Markets LLC的唯一管理者，Tradeweb Markets Inc.经营和控制Tradeweb Markets LLC的所有业务和事务，并通过Tradeweb Markets LLC及其子公司开展业务。由于这种控制，而且由于Tradeweb Markets Inc.在Tradeweb Markets LLC中拥有大量的财务权益，Tradeweb Markets Inc.合并了Tradeweb Markets LLC及其子公司的财务业绩。

本年度报告中其他地方包括的与2019年3月31日之前(包括2019年3月31日)有关的经审计的合并财务报表和其他财务披露，我们有时称为“IPO前期间”，反映了Tradeweb Markets LLC及其子公司的运营、财务状况和现金流。Tradeweb Markets LLC是Tradeweb Markets Inc.的前身，用于财务报告目的。本年度报告中其他地方包括的经审计的合并财务报表和其他财务披露，涉及从2019年4月1日开始至2020年12月31日止(我们有时称为“IPO后期间”)，反映了Tradeweb Markets Inc.及其子公司的运营、财务状况和现金流的结果，包括其对Tradeweb Markets LLC的投资的合并。在本年度报告的其他部分，Tradeweb Markets Inc.及其子公司的财务状况和现金流反映了Tradeweb Markets Inc.及其子公司的运营结果、财务状况和现金流，包括其对Tradeweb Markets LLC的投资的合并。因此，出于财务报告的目的，IPO前的期限不包括我们2019年4月1日至2019年4月3日的财务业绩，IPO后的期限包括我们的财务业绩，这些业绩并不重要。本年度报告(Form 10-K)其他部分包括的经审计综合财务报表和其他财务披露并未反映如果重组交易和首次公开募股(IPO)在所述期间开始时发生的情况下的运营、财务状况或现金流的结果。

在本10-K表格年度报告中使用的，除文意另有所指外，引用：

•“我们,” “我们,” “我们的、“The”公司,” “Tradeweb(I)在重组交易完成之时或之前，指Tradeweb Markets LLC，我们称之为“TWM LLC”，以及，除非另有说明或文意另有所指外，指其所有子公司和任何前身实体，以及(Ii)在重组交易完成后，指Tradeweb Markets Inc.，以及，除非另有说明或文意另有所指外，指TWM LLC及其所有子公司和任何前身实体。

•“银行股东统称为附属于以下客户的实体：巴克莱资本公司、美国银行证券公司(美国银行的子公司)、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、德意志银行证券公司、高盛公司、摩根士丹利公司、苏格兰皇家银行证券公司、瑞银证券公司和富国银行证券公司，这些公司在IPO完成之前共同持有在首次公开募股及其净收益的应用之后，与美国银行证券公司、苏格兰皇家银行证券公司和瑞银证券有限责任公司有关联的实体不再持有有限责任公司的权益，除非另有说明，否则在首次公开募股后不被视为银行股东。

• “持续的有限责任公司所有者“统称为(I)那些最初的有限责任公司所有者，包括Refinitiv LLC所有者(定义如下)、某些银行股东和管理层成员，他们在IPO和重组交易完成后继续拥有LLC权益，因完成重组交易而接受了我们的C类普通股、我们的D类普通股或两者的组合(视情况而定)，并可以赎回或交换其LLC权益以换取我们的A类普通股或A类普通股的股份，视情况而定，他们可以赎回或交换他们的LLC权益，以换取我们的A类普通股或A类普通股的股份，并可将其LLC权益赎回或交换为我们的A类普通股或A类普通股的股份还包括那些最初的LLC所有者，包括某些银行股东，他们出售了与IPO相关的所有LLC权益，以换取现金。

•“投资者集团“指的是某些隶属于黑石集团(Blackstone Group Inc.)的投资基金，黑石集团是加拿大养老金计划投资委员会(GIC Special Investments Pte)的附属公司，加拿大养老金计划投资委员会是GIC Special Investments Pte的附属公司，黑石集团(Blackstone Group L.P.)是黑石集团的附属公司。在LSEG交易(定义见下文)之前，他们共同间接持有Refinitiv 55%的股权(定义见下文)。

•“有限责任公司权益“指TWM LLC就重组交易而发行的单一类别共同会员权益。

•“LSEG交易指的是伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group Plc)以总企业价值约270亿美元的全股票交易收购Refinitiv业务，该交易于2021年1月29日完成。

•“最初的有限责任公司所有者他说：“指的是TWM LLC在重组交易之前的所有者(包括Refinitiv所有者、银行股东和管理层成员)。

•“细化指Refinitiv Holdings Limited及其所有子公司，除非另有说明或文意另有所指，这些子公司拥有汤森路透(Thomson Reuters)几乎所有以前的金融和风险业务(定义如下)，包括在重组交易完成之前和之后拥有Tradeweb的间接多数股权，并在LSEG交易之前由投资者集团控制。

•“Refinitiv直接所有者(I)在2019年6月28日之前，指Refinitiv的一家直接子公司，该子公司在持有TWM LLC会员权益的实体中拥有权益，并获得我们B类普通股的股份，以换取该实体在完成重组交易时向Tradeweb Markets Inc.的贡献，我们称之为“Refinitiv贡献”；(Ii)在2019年6月28日及之后，指Refinitiv的间接子公司，该子公司拥有我们B类普通股的股份，

•“Refinitiv LLC所有者指的是Refinitiv的一家间接子公司，该子公司在重组交易之前拥有TWM LLC的会员权益，并在IPO和重组交易完成后继续拥有LLC权益，在重组交易完成时获得了我们D类普通股的股份，并可能赎回或交换其LLC权益以换取我们A类普通股或B类普通股的股份。

•“Refinitiv所有者统称为Refinitiv Direct所有者和Refinitiv LLC所有者。

•“Refinitiv交易指Refinitiv于2018年10月1日间接收购汤森路透和汤森路透几乎所有金融和风险业务的交易，根据该交易，汤森路透间接收购了Refinitiv 45%的所有权权益。

•“汤森路透“指的是汤森路透公司，在LSEG交易之前，该公司间接持有Refinitiv 45%的所有权权益。

作为Refinitiv交易的结果，我们根据收购会计方法，根据截至Refinitiv交易结束日的公允价值对我们的资产和负债进行了重新估值。本文提供的某些财务信息，包括可归因于购买我们的资产和负债的Refinitiv交易的总购买价格的分配，是基于截至Refinitiv交易结束日我们的资产和负债的公允价值。我们的资产和负债的价值是基于合理的市场参与者将在本金(或最有利的)市场上使用资产或负债的假设来确定的。在确定收购资产和承担负债的公允价值时，我们考虑了第三方估值专家的报告。我们的管理层负责这些内部和第三方的估值和评估。

由于应用下推会计导致会计基础发生变化，我们必须分别呈报自2018年10月1日起至2020年12月31日止(我们称为“后继期”)期间的财务信息，以及我们称为“前沿期”的2018年9月30日之前(包括该日)的财务信息。

本Form 10-K年度报告中提供的财务信息以及本Form 10-K年度报告中包含的经审计的综合财务报表包括一条黑线，以表明继任期和前任期采用了不同的会计基础，不具有可比性。请注意，我们对某些财务信息的讨论，特别是收入和某些费用，代表了截至2018年12月31日的全年继任期和前任期的合并结果。Refinitiv交易导致的基础变化不影响此类财务信息，尽管这种合并基础上的财务信息列报不符合

根据美国公认的会计原则或“GAAP”，我们认为它提供了一种有意义的比较方法，与本年度报告中介绍的Form 10-K中的其他时期进行比较。合并后的财务信息仅供参考，(I)不是在形式基础上准备的，就好像Refinitiv交易发生在该期间的第一天一样，(Ii)可能没有反映我们在没有Refinitiv交易的情况下本可以实现的实际结果，(Iii)可能无法预测未来的经营结果，(Iv)不应被视为替代根据公认会计原则提交的后续和前身时期的财务结果。见第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--压低会计对我们财务报表的影响”。

本年度报告中所提及的(I)“2018年后继期”是指2018年10月1日至2018年12月31日的期间，(Ii)“2018年前继期”是指2018年1月1日至2018年9月30日的期间，(Iii)“截至2018年12月31日的合并年度”或“2018年(合计)”是指2018年后继期和2018年前继期的结果之和。

本年报所载的10-K表格数字会作四舍五入调整。因此，在各种表格中显示为总计的数字可能不是它们之前的数字的算术聚合。此外，我们将本年度报告中以Form 10-K表示的某些百分比舍入为最接近的整数。因此，文本中以百分比表示的数字可能不是100%的总和，或者在聚合时，可能不是前面百分比的算术聚合。

市场和行业数据

这份Form 10-K年度报告包括有关市场和行业数据的估计。除非另有说明，否则有关我们经营的行业和市场的信息，包括我们的总体预期、市场地位、市场机会和市场规模，都是基于我们的管理层对我们经营的市场的知识和经验，以及从各种来源获得的当前可用的信息，包括公开可用的信息、行业报告和出版物、调查、我们的客户、贸易和商业组织以及我们经营的市场中的其他联系人。某些信息基于管理层估计，这些估计来自第三方来源，以及我们内部研究的数据，并且基于我们认为合理的某些假设。特别是，为了计算我们的市场地位、市场机会和市场规模，我们从管理层估计和公共行业来源(包括FINRA的贸易报告和合规引擎(TRACE)、证券业和金融市场协会(SIFMA)、国际掉期和衍生工具协会(ISDA)、Clarus Financial Technology、Trax、芝加哥期权交易所(CBOE)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York))的组合中得出了适用市场的规模。在计算某些市场的规模时，我们忽略了没有公开数据的产品，因此，我们某些资产类别的实际市场可能比本文所示的市场更大。

在提供这些信息时，我们根据这些数据和其他类似来源，以及我们对我们经营的市场的了解和迄今的经验，做出了我们认为合理的某些假设。虽然我们相信这份Form 10-K年度报告中包含的估计市场和行业数据总体上是可靠的，但这些信息(部分来自管理层的估计和信念)本质上是不确定和不精确的。市场和行业数据可能会发生变化，可能会受到原始数据可获得性、数据收集过程的自愿性以及此类数据的任何统计调查所固有的其他限制的限制。此外，由于各种因素的影响，对我们经营的市场的未来表现以及我们未来表现的预测、假设和估计必然会受到不确定性和风险的影响，包括“关于前瞻性陈述的警示说明”和第1A项中描述的那些因素。--“风险因素.”这些因素和其他因素可能导致结果与第三方和我们的估计结果大不相同。因此，我们提醒您不要过度依赖此类市场和行业数据或任何其他此类估计。我们不能保证这些信息的准确性或完整性，我们没有独立核实任何第三方信息，我们内部研究的数据也没有得到任何独立来源的核实。

某些商标、商号及服务标记

这份Form 10-K年度报告包括我们拥有的商标和服务标记。这份Form 10-K年度报告还包含其他公司的商标、商号和服务标志，这些都是它们各自所有者的财产。仅为方便起见，本年度报告中以Form 10-K格式提及的商标、商标名和服务标记可能不带®、™或SM符号出现，但此类引用并不以任何方式表明我们不会根据适用法律在最大程度上主张我们对这些商标、商标名和服务标记的权利。我们不打算使用或展示其他方的商标、商号或服务标志，并且此类使用或展示不应被解释为暗示与这些其他方有关系，或由这些其他方背书或赞助我们。

非公认会计准则财务计量的使用

这份Form 10-K年度报告包含“非GAAP财务衡量标准”，即不按照GAAP计算和呈报的财务衡量标准。

美国证券交易委员会(“SEC”)已通过规则，规范在向SEC提交的文件中以及在其他公开披露的非GAAP财务指标中使用非GAAP财务指标。这些规则规范了非GAAP财务衡量标准的公开公布方式，并除其他事项外，还要求：

•按照公认会计原则计算和列报的一项或多项最具可比性的财务指标具有同等或更高的显着性的列报；以及

•披露注册人管理层使用非公认会计准则财务计量的目的的声明。

具体地说，我们使用非GAAP财务指标“自由现金流”、“调整后EBITDA”、“调整后EBITDA利润率”、“调整后EBIT”、“调整后EBIT利润率”、“调整后净收入”和“调整后稀释每股收益”来评估我们过去的业绩和未来前景。关于自由现金流量的定义，以及与经营活动的现金流量的对账，这是根据公认会计原则提出的最直接可比的财务计量，见第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--非公认会计准则财务计量。”关于调整后的EBITDA、调整后的EBIT和调整后的净收入以及与Tradeweb Markets公司的净收入和可归因于Tradeweb Markets公司的净收入(如适用)的定义，请参阅第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--非GAAP财务措施”。调整后的EBITDA利润率和调整后的EBIT利润率分别定义为调整后的EBITDA和调整后的EBIT除以适用期间的毛收入。调整后稀释每股收益的定义是调整后净收益除以适用期间内已发行的A类普通股和B类普通股的摊薄加权平均股数，假设IPO后期间非控股权益全部交换为A类普通股或B类普通股的股份，以及IPO前期间TWM LLC的摊薄加权平均已发行股数的情况下，调整后每股收益被定义为调整后净收益除以适用期间已发行的A类普通股和B类普通股的摊薄加权平均股数，假设非控股权益持有的所有未偿还有限责任公司的股份全部交换为A类普通股或B类普通股的股份。

我们公布自由现金流是因为我们认为这是一个有用的流动性指标，可以向管理层和投资者提供有关在资本化软件开发成本以及家具、设备和租赁改进支出后，我们的核心业务产生的现金数量的信息。

我们公布调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率，是因为我们相信它们通过剔除我们认为不能反映我们核心经营业绩的项目，帮助投资者和分析师在一致的基础上比较我们在各个报告期的经营业绩。管理层和我们的董事会使用调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率来评估我们的财务业绩，并相信它们有助于突出我们核心经营业绩的趋势，而其他衡量标准可能会因有关资本结构、我们经营的税收管辖区和资本投资的长期战略决策而大不相同。此外，我们的高管激励薪酬部分基于调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率的组成部分。

我们使用调整后净收入和调整后稀释每股收益作为补充指标来评估我们的业务表现，同时也考虑到我们在不受某些项目影响的情况下创造利润的能力。调整后净收入定义中描述的每一项正常经常性调整和其他调整，通过剔除与日常运营无关或非现金支出的项目，有助于管理层对我们一段时间内的运营业绩进行衡量。

自由现金流、调整后EBITDA、调整后EBIT、调整后净收入和调整后稀释每股收益作为分析工具存在局限性，您不应单独考虑这些指标，也不应将其作为分析GAAP报告的结果的替代指标。其中一些限制包括以下内容：

•自由现金流量、调整后的EBITDA、调整后的EBIT、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益并不反映每项支出、未来对资本支出或合同承诺的要求；

•调整后的EBITDA、调整后的EBIT、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益并不反映我们营运资金需求的变化；

•调整后的EBITDA和调整后的EBIT不反映任何利息支出，或支付任何债务的利息或本金所需的金额；

•调整后的EBITDA和调整后的EBIT不反映所得税支出，在IPO后期间，所得税支出是我们运营成本和能力的必要要素；

•虽然调整后EBITDA的计算中剔除了折旧和摊销，与某些收购和Refinitiv交易相关的折旧和摊销也在调整后的EBIT计算中剔除，但正在折旧和摊销的资产未来往往需要更换，调整后的EBITDA和调整后的EBIT不反映此类更换的任何成本；

•在首次公开募股后，调整后的EBITDA、调整后的EBIT、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益不反映与某些期权行使相关的某些员工薪酬支出或工资税的非现金部分；

•调整后的EBITDA、调整后的EBIT、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益不反映我们认为在经常性基础上不能指示我们正在进行的业务的事项所产生的收益或费用的影响；以及

•我们行业中的其他公司计算自由现金流、调整后EBITDA、调整后EBIT、调整后净收入和调整后稀释每股收益或类似名称的指标可能与我们不同，从而限制了它们作为比较指标的有效性。

我们主要依靠GAAP结果，仅使用自由现金流量、调整后EBITDA、调整后EBIT、调整后净收入和调整后稀释每股收益作为补充信息，以弥补这些限制。

有关前瞻性陈述的警示说明

本年度报告(Form 10-K)包含符合1933年证券法(“证券法”)第27A节和1934年“证券交易法”(“交易法”)第21E节含义的前瞻性陈述。您一般可以通过使用“预期”、“相信”、“继续”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“可能”、“计划”、“潜在”、“预测”、“预测”、“寻求”、“应该”、“将”或“将”等前瞻性术语或其否定或其他变体或类似术语来识别前瞻性陈述。特别是关于我们经营的市场的陈述，包括我们对市场趋势的预期、我们的市场机会和我们各个市场的增长、我们向新市场的扩张、我们可能由于我们的组织结构、我们的股息政策以及我们对未来事件、我们的业绩或其他方面的预期、信念、计划、战略、目标、前景或假设而可能实现的任何税收节省，这些陈述包含在这份10-K表格第一部分第1项下的10-K年度报告中。--“业务”，第一部分，第1A项。-“风险因素”和第二部分第7项-“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”是前瞻性陈述。此外，本年度报告(Form 10-K)中包含的有关新冠肺炎疫情的潜在影响本身并不确定的陈述，均为前瞻性陈述。

我们基于我们目前的预期、假设、估计和预测做出这些前瞻性陈述。虽然我们认为这些预期、假设、估计和预测是合理的，但这些前瞻性陈述只是预测，涉及已知和未知的风险和不确定性，其中许多风险和不确定性超出了我们的控制范围。这些因素和其他重要因素，包括本表格10-K年度报告第I部分第1项-“业务”第I部分第1A项所讨论的因素。--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”，可能导致我们的实际结果、业绩或成就与这些前瞻性陈述中明示或暗示的大不相同，或者可能影响我们的股价。可能导致实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的结果大不相同的一些因素包括：

•经济、政治、社会和市场条件的变化及其对成交量的影响；

•我们未能成功竞争；

•我们未能有效地调整我们的业务以跟上行业变化的步伐；

•金融服务业的整合和集中；

•我们对经销商客户的依赖，在某些情况下，这些客户也是股东；

•我们对第三方的某些市场数据和某些关键功能的依赖；

•我们能够有利可图地实施我们的业务战略；

•我们有能力成功整合任何收购，或从任何战略联盟、伙伴关系或合资企业中实现利益；

•我们无法维持和发展我们的交易平台、系统和基础设施的能力；

•我们的平台或解决方案的设计缺陷、错误、故障或延迟；

•系统故障、中断、服务延迟、网络安全事件、灾难性事件以及任何由此造成的中断；

•知识产权保护不力；

•对我们的行业进行广泛的监管；

•我们留住某些管理层成员服务的能力；

•由于我们与作为行政代理和抵押品代理的北卡罗来纳州花旗银行及其其他贷款方签订的5.0亿美元优先担保循环信贷安排(“循环信贷安排”)下的契约限制，以及某些Refinitiv债务，我们的业务运营受到限制，并招致额外债务；

•我们依赖TWM LLC的分配为我们预期的股息支付提供资金，并支付我们的税款和费用，包括根据与IPO相关的应收税金协议(“应收税金协议”)支付的款项；

•我们从组织结构中实现任何利益的能力；

•Refinitiv对我们的控制以及我们作为受控公司的地位；

•其他风险和不确定性，包括第一部分第1A项所列风险和不确定性。--“风险因素.”

鉴于这些风险和不确定性，谨告诫您不要过度依赖此类前瞻性陈述。本Form 10-K年度报告中包含的前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，我们的实际运营结果、财务状况或流动性，以及我们经营的行业和市场的发展可能与本Form 10-K年度报告中包含的前瞻性陈述存在实质性差异。此外，即使我们的经营业绩、财务状况或流动性，以及我们经营的行业和市场中发生的事件与本Form 10-K年度报告中包含的前瞻性陈述一致，它们也可能不能预测未来的结果或发展。

我们在本年度报告(Form 10-K)中所作的任何前瞻性陈述仅限于该陈述发表之日。除法律另有要求外，我们不承担任何义务对任何前瞻性表述进行更新或修订，或公开宣布对任何前瞻性表述的任何更新或修订，无论是由于新信息、未来事件或其他原因。

第一部分：

第一项：业务。

概述

我们在为遍布整个金融生态系统的全球客户网络建立和运营电子市场方面处于领先地位。我们的网络由机构、批发和零售客户部门的客户组成，其中包括许多最大的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营交易公司、零售经纪和金融咨询公司以及地区性交易商。我们的市场为各种资产类别的交易提供便利，包括利率、信贷、股票和货币市场。我们是一家全球性公司，为超过65个国家的客户提供服务，在北美、欧洲和亚洲设有办事处。我们相信，我们的专有技术和协作创新文化使我们能够调整我们的产品，以进入新的市场，创建新的平台和解决方案，并快速有效地适应法规。我们通过提供贯穿交易生命周期的解决方案来支持我们的客户，包括交易前、执行、交易后和数据。

我们建立和运营的电子市场有多个关键维度，以提供深度流动性池。从根本上说，这些服务从我们的客户开始，然后通过和跨越多个客户部门、地理区域、资产类别、产品组、交易协议和交易生命周期解决方案进行扩展。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1758730/000175873021000007/tw-20201231_g1.jpg

我们的市场很大，而且还在不断增长。由于市场要求更高的透明度、更高的执行质量、运营效率和更低的成本，以及监管方面的变化，我们运营的各个市场的电子交易继续增加。我们相信，我们深厚的客户关系、资产类别的广度、地理范围、监管知识和可扩展的技术使我们能够继续走在电子交易发展的前沿。我们的平台跨多个产品、地区和监管制度提供透明、高效、成本效益高和合规的交易解决方案。随着市场参与者寻求跨多个资产类别进行交易，降低他们的交易成本，提高他们的交易效率，包括通过使用数据和分析，我们相信对我们的平台和电子交易解决方案的需求将继续增长。

我们在机构、批发和零售客户部门拥有约2500名客户的强大网络。我们的客户包括领先的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营贸易公司、零售经纪和金融咨询公司以及地区交易商。随着我们的网络在各个客户部门持续增长，我们将在我们的平台上产生更多的交易和数据，推动一个良性循环，为我们的客户提供更大的流动性和价值。

我们的技术支持多种资产类别、交易协议和地理位置，因此，我们能够为客户提供广泛的解决方案并节省成本。我们已经建立并将继续投资于可扩展、灵活且有弹性的专有技术架构，使我们能够保持敏捷并随市场结构发展。这使我们能够与我们的客户密切合作，为他们的交易和工作流程需求开发定制的解决方案。我们的技术与我们客户的风险和订单管理系统、票据交换所、交易库、中间件提供商以及交易价值链中的其他重要环节深度整合。这些特性使我们能够迅速推出新产品，不断增强我们现有的平台和解决方案，并收集一组强大的数据和分析来支持我们的市场。

我们专注于平衡收入增长和利润率扩大，以创造长期价值，我们有增长和财务表现的记录。通过扩大我们的平台和解决方案的范围，在市场上扩大规模和整合，并受益于更广泛的网络效应，我们已经能够增长我们的交易量和基于订阅的收入。

我们的进化论

我们成立于1996年，旨在解决机构美国国债交易工作流程中的低效问题，包括价格透明度有限、市场参与者之间的联系薄弱以及容易出错的手动流程。我们的第一个电子市场于1998年上线，在接下来的20年里，我们利用我们的技术和专业知识，扩展到额外利率产品和其他资产类别，包括信贷、股票和货币市场。市场对全球更好的交易工作流程的需求也在增加，我们启动了一项战略，将我们现有的产品推出到新的地区，并增加当地产品。我们在2000年将业务扩展到欧洲，最初提供美国固定收益产品，此后不久又增加了一个欧洲政府债券市场。我们在2004年向亚洲扩张，在那里我们的第一个本地产品是日本政府债券。自那以后，我们继续扩大我们在欧洲和亚洲的产品和客户基础。

基于我们与经销商的现有关系和强大的市场地位，我们找到了将我们的产品扩展到批发和零售客户部门的机会。我们通过2008年收购Hilliard Farber&Co.和2011年收购Rafferty Capital Markets开发了我们的批发平台，并开发了促进低效语音批发市场向更高效、更透明的电子市场迁移的技术。我们在2006年通过收购LeverTrade进入零售市场，在2013年通过收购BondDesk扩大了我们的市场地位，并继续利用我们的市场和技术专长来增强我们为该客户部门服务的平台。

在我们的整个发展过程中，我们开发了许多新的创新，提供了更高的交易前价格透明度、更好的执行质量和无缝的交易后解决方案。这些创新包括引入多交易商对客户(D2C)交易的交易前综合定价，以及我们所有资产类别的询价(RFQ)交易协议。我们还将我们的交易平台与我们专有的交易后系统以及我们许多客户的订单管理和风险系统集成在一起，以实现高效的交易后处理。此外，由于市场的大部分仍然是关系驱动的，我们继续专注于引入技术解决方案，以解决语音市场的低效问题，例如电子语音处理，它允许我们的客户使用Tradeweb技术来处理语音交易。我们希望继续利用我们的成功扩展到新的产品、资产类别和地理位置，同时扩大我们强大的客户网络。

虽然我们的基石产品仍然是我们首批推出的一些产品，包括美国国债、欧洲政府债券和即将公布的抵押贷款支持证券(TBA MBS)，但我们继续通过在我们的利率、信贷、股票和货币市场资产类别中增加新产品来解决交易效率低下的问题。作为扩大产品供应的结果，我们增加了在相关潜在市场的机会，根据业内消息人士和管理层的估计，在这些市场，估计日均交易额已从1998年的约0.6万亿美元增长到2020年12月31日的6.0万亿美元。

我们的竞争优势和优势

我们的全球网络包括客户、产品、地理位置和协议

由于我们庞大的网络和深厚的流动资金池，我们的客户继续光顾我们的交易场所，这使得交易执行更好、更高效。我们通过向不断增长的客户网络提供集成技术和新产品来扩大我们的关系。作为一个关键资产类别和产品的电子交易市场，我们受益于流动性的良性循环-交易量共同增长，并相互加强。我们预计，随着我们市场上的流动性持续增长，我们提供更多的产品和增值解决方案，我们现有的客户将在我们的交易场所进行更大的交易量，并将新用户吸引到我们已经强大的网络中。我们的网络、产品、全球业务和嵌入式可扩展技术的广度为我们提供了独特的洞察力和成熟的平台，使我们能够迅速进入其他市场并提供新的增值解决方案。这是由20多年的成功创新和与我们客户的长期信任关系支持的。

我们在为市场参与者提供更高效的交易和相关工作流程方面处于领先地位。根据业内消息人士和管理层的估计，我们认为我们在以下产品的电子交易方面处于市场领先地位：美国国债、TBA MBS、欧洲政府债券、美元计价的利率掉期、欧元计价的利率掉期、ETP交易的日元计价的利率掉期和欧洲ETF。我们涵盖所有参与电子交易的主要客户界别，包括机构、批发及零售客户界别。此外，我们还提供全方位的交易协议，从语音到SEVERS(基于会话的交易)，再到RFQ到CLOB(中央限价订单簿)。

我们相信，我们产品的广度、经验和客户关系为我们提供了独特的市场反馈，使我们能够以更高的成功概率和更快的速度进入新市场。我们的许多市场是交织在一起的，我们通过单一的关系为参与者提供跨多种产品的交易能力。我们通过在北美、欧洲和亚洲的办事处以及分布在世界各地的全球贸易网络覆盖我们的全球客户。

企业协同创新的文化内涵

我们通过协作创新的文化发展了值得信赖的客户关系，我们与我们的客户一起工作，以解决他们不断变化的工作流程需求。我们在与客户合作解决行业级挑战和客户特定问题方面有着长期的记录。自我们成立以来，我们一直秉持着合作的理念，当时我们与某些客户合作，为机构客户部门改善美国国债交易。

最近，我们通过与主要交易商合作，改善流动性，降低与公司债券交易相关的净发现美国财政部的成本，帮助提高了信贷市场的交易效率。这项净额结算功能使我们的信用客户可以使用我们的多交易商净额结算工具同时发现多个债券，从而使用一个现货价格同时净额计算他们的利率风险。我们还与客户和联邦机构并肩工作，为他们在TBA MBS市场上的特殊需求定制解决方案。例如，与我们领先的TBA MBS客户直接合作，我们开发了轮询功能，以帮助解决TBA MBS交易中的系统性失败问题，并降低与经常困扰TBA MBS市场的交付失败相关的运营风险和成本。我们与联邦住宅贷款抵押公司合作，为与单一证券计划相关的机构客户开发了一条直接与联邦住宅贷款抵押公司交易的途径，为联邦住宅贷款抵押公司和联邦抵押协会统一抵押贷款支持证券的合并市场铺平了道路。通过这样的合作努力，我们已经深度融入我们客户的工作流程，并成为新创新的首选合作伙伴。

可扩展的网络和灵活的网络技术

我们始终如一地使用我们的专有技术，为我们的客户找到更有效和高效的交易新方法。我们的核心软件解决方案跨越交易生命周期的多个组成部分，包括交易前数据和分析、交易执行和交易后数据、分析和报告、集成、连接和直通处理。我们的系统具有可伸缩性、灵活性和弹性。我们基于互联网的瘦客户机技术易于访问，使我们能够通过轻松分布的新解决方案快速进入市场。例如，我们率先向机构美国国债市场提供基于网络的电子多交易商交易，随后实现了全球其他市场的市场结构自动化。我们还为我们的客户创建了新的交易协议，并开发了额外的解决方案，这些解决方案由我们经验丰富的技术和业务人员共同翻译和构建，以解决客户工作流程问题。展望未来，我们期望我们的技术平台，以及在技术和新产品供应方面的持续投资，将帮助我们保持在电子交易发展的前沿。

我们的全球金融监管机构的足迹和域名管理专业知识

我们受到监管(根据司法管辖区和适用法律的要求)或拥有必要的法律许可，可以在全球主要市场提供我们的平台和解决方案，我们的经验为我们在进入新市场时提供了可信度，并促进了我们遵守其他监管制度的能力。凭借在应对本行业现有和即将发生的监管变化方面的丰富经验，我们为客户提供了我们市场的专业知识和思想领导力的中心来源，并帮助他们满足无数的监管要求。然后，我们为我们的客户提供符合监管要求的交易平台，并实现与交易前和交易后系统的连接，以履行他们的监管义务。

云计算平台和云计算解决方案由云计算数据中心和云计算分析公司提供支持

我们的数据和分析增强了我们交易场所的价值主张，改善了我们客户的交易体验。我们通过提供值得信赖的交易前和交易后服务、增值分析和预测性洞察力来支持我们客户的核心交易功能，这些服务由我们对市场参与者如何互动的深刻理解提供信息。我们的数据和分析帮助客户做出更好的交易决策，使我们现有的客户受益，并吸引新的市场参与者加入我们的网络。例如，数据支持我们的自动智能执行(“AiEX”)功能，该功能允许交易员根据预先编程的规则自动执行交易，并自动将已完成或被拒绝的订单详细信息发送到内部订单管理系统。通过允许交易员更有效地自动化和执行规模较小的低接触交易，AiEX帮助交易员将注意力集中在规模更大、更细微的交易上。在截至2020年12月31日的一年中，我们的机构客户使用我们的AiEX功能执行的交易占机构交易总额的比例从2015年的6%上升到25%，我们看到我们的一些关键产品对AiEX的需求继续增长，包括美国国债、欧洲政府债券、全球掉期、美国和欧洲公司债券以及全球ETF。

我们20多年的运营历史使我们能够在我们的市场上建立全面和独特的数据集，随着我们向我们的平台添加新产品，我们将继续创建未来可能会货币化的新数据集。我们的市场产生有价值的数据，每天处理50,000多笔交易和10多亿次交易前价格更新，我们集中收集这些数据，并将其用作我们交易前指示性定价和分析的输入。我们拥有完整的查询和交易历史，这意味着，例如，我们拥有20年的美国财政部数据。随着时间的推移，我们将通过潜在地扩展我们与Refinitiv的现有市场数据许可协议，以及通过我们自己的网络或通过其他第三方网络分发额外的数据集和分析产品，来寻求进一步将我们的数据货币化。

我们正在不断开发新的产品和解决方案，以满足我们客户不断变化的需求，并将从帮助他们遵守新法规中受益。例如，我们在2018年1月推出了我们批准的发布安排(APA)报告服务，以回应客户的需求，以满足MiFID II下新的场外和场外(OTC)报告要求。我们现在运营着一项最大的固定收益APA服务，客户超过100家，其中包括20家领先的全球银行，并预计在未来几年扩大我们的APA服务。

经验丰富管理团队

我们的专注和数十年的经验使我们积累了为复杂、充满活力和高度监管的市场提供服务所需的知识和能力。我们由创始人领导的管理团队由平均拥有超过25年相关行业经验的高管组成，其中包括在Tradeweb不同所有权结构和经历多个市场周期中共同工作的平均15年。我们稳定的管理团队监督我们向新市场和新地区的扩张，同时管理正在进行的战略计划，包括我们的重大技术投资。此外，管理层培养了一种与客户合作创新的文化，这种文化与管理层的专注和经验相结合，是我们成功的重要贡献者。我们一直被认为是影响我们市场和行业的关键问题和法规的公众对话的领导者和贡献者，包括国会证词、公共圆桌会议、监管委员会和行业小组。

我们的全球增长战略

在我们的整个历史中，我们一直以灵活的方式运作，以满足我们客户不断变化的需求。我们一直以我们的核心原则为指导，即建立更好的市场，建立新的关系，创建交易解决方案，将我们定位为我们所服务客户的战略合作伙伴。为了提升我们的领导地位，我们将重点放在以下增长战略上：

继续扩大我们现有的市场

我们相信，在我们现有的市场上，存在着从长期和周期性顺风中创造额外收入的重要机会：

我们所有基础资产类别的增长速度都加快了

由于政府和企业发行规模扩大，我们资产类别的基础交易量继续增加。此外，政府债券市场几乎与现金和衍生品固定收益市场中的每一种资产类别都是基础和相关的。根据当前的市场趋势，我们认为具有高增长潜力的精选产品包括全球政府债券、利率衍生品、ETF和信用现金产品。

我们的汽车市场份额增长速度加快

我们的客户代表了大多数最大的机构、批发和零售市场参与者。全球利率、信贷、股票和货币市场资产类别继续电子化，我们寻求通过继续创新工作流程电子化来增加我们的市场份额。我们打算通过扩大我们的客户基础，提高我们平台上这些资产类别的客户总交易量的百分比，包括利用我们的语音解决方案，在我们的利率和信贷资产类别中从电子语音处理客户那里赢得更多电子交易业务，从而继续增加我们的市场份额。特别是，在我们的许多产品中，我们正在实施一种整合的方法来扩大我们的市场份额-通过各种协议，为我们的所有三个客户部门提供各种交易规模的服务，从零头交易到大宗交易。我们的许多资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行/主权实体和地区交易商客户在我们的平台上积极交易多种产品。此外，我们的全球交易商客户在所有三个客户部门进行大多数资产类别的交易。我们还看到，人们对多资产交易的兴趣与日俱增，以降低成本和存续期风险。

我国电子商务市场的电子化进程

市场需求和监管正在改变交易模式，并推动向电子市场的迁移。我们的客户希望在动态和不断发展的市场中实现透明度、最佳执行力和交易协议的选择。此外，资本市场的创新提高了整个市场的自动化程度和流程效率。我们市场的电子化程度因产品而异。我们通常会看到新产品在推出后的三到五年内实现了有意义的电子化，某些产品在这段时间后会经历显著的收入增长，包括市场和监管方面的发展。例如，在2013年实施多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)和2018年执行MiFID II的任务后，我们的以美国和欧元计价的衍生品经历了更高的电子化和相关收入增长速度。我们将继续创新，提供更好的电子市场和解决方案，满足客户的需求，满足不断变化的市场需求和不断变化的监管标准。

我们认为，美国国债、全球利率掉期、全球ETF，特别是机构大宗ETF，以及包括公司高评级和高收益债券在内的美国信贷产品，是我们潜在增长的关键驱动力。我们对这些市场的渗透，以及它们的电子化水平，都处于不同的阶段。我们专注于通过继续投资于新的技术解决方案来扩大这些产品的市场份额，这些解决方案将吸引新的市场参与者进入我们的平台，并增加现有客户对我们平台的使用。

扩大我们的产品集和覆盖范围

我们通过谨慎地扩展我们的产品以增加新的产品和资产类别来发展我们的业务，我们希望随着客户需求和市场趋势的发展继续投资以增加新的产品并扩展到新的互补市场。我们于2017年进军中国，通过与BondConnect的倡议为全球客户提供进入中国债券市场的机会，最近于2020年推出了CIBM Direct。我们将继续专注于这一举措和中国的其他机会，并在更广泛的亚洲地区扩大与客户的机会。此外，我们还扩展了我们的产品集，包括批发电子回购协议，以及美国和欧洲的双边回购协议、欧洲现金股票和我们机构客户部门的美国期权。我们还打算利用创新和技术能力来开发新的解决方案，帮助我们的客户更有效和高效地进行交易。例如，我们的掉期压缩功能允许客户减少在票据交换所的掉期头寸，从而显著节省成本。在我们的机构美国信贷平台上，我们的投资组合交易解决方案允许客户获得一揽子证券的有竞争力的价格，并从交易商那里以净现值进行交易。此外，多资产套餐(MAP)交易允许客户在一个电子套餐中同时执行利率互换、通胀互换和政府债券，使客户能够实现更具竞争力的定价，减少人工预订错误，并提高执行速度。网点, 它将我们的机构美国信贷和美国国债市场联系在一起，使客户能够降低执行公司债券对冲的操作压力和财务成本，这些对冲交易的利差为美国财政部。鉴于我们销售人员和管理层的专业知识广博，我们有能力专注于新的客户机会，并向现有客户销售额外的解决方案。

此外，我们相信，我们的业务模式非常适合为其他资产类别和地域的市场参与者提供服务，在这些领域，我们的指导原则可以继续改变市场，扩大我们的覆盖范围。我们的国际战略包括将我们现有的产品提供给新的地区，然后增加当地的产品。此外，我们相信，我们能够并将继续开发一种产品或资产类别的交易模型，并将这些模型交付给其他产品或资产类别，而不考虑地理位置。例如，我们利用我们在欧洲公司债券中的基于时段的交易技术进行基于时段的美国公司债券和非正常运行的美国国债的交易，我们正专注于发展这一较新的交易协议。我们在我们的平台上拥有巨大的规模和广度，这使我们在推出新产品或解决方案或进入新市场时能够充分利用有利的市场动态。

增强底层数据和分析能力，以开发创新解决方案

随着市场和地域对数据和分析解决方案的需求不断增长，我们计划继续扩大基础数据的范围，改进我们的工具和技术，并增强我们的分析和贸易决策支持能力，以提供满足这一需求的创新解决方案。随着市场参与者的需求不断发展，我们希望继续帮助他们应对挑战，我们在数据、技术和分析方面的持续投资使我们能够更快、更高效地完成这项工作。例如，我们通过将指示性的交易前数据与客户的特定交易相关联来增强我们的解决方案，以便从客户的交易行为中创建预测性的洞察力。我们的技术架构缩短了新数据解决方案的上市时间，使我们能够快速响应客户需求。

2018年11月，我们延长了与Refinitiv的长期协议，根据该协议，Refinitiv许可了我们的某些数据，这为我们提供了可预测且不断增长的收入流。此外，随着时间的推移，我们将继续有选择地寻求新的战略合作伙伴关系，以扩大我们的数据和分析产品。

我们还与富时指数(FTSE)合作推出了英国国债的收盘价名册，并与洲际交易所(ICE)合作推出了美国国债的收盘价花名册，以应对对可信参考价格数据日益增长的需求，这些数据使公司能够管理投资组合、评估证券的公允价值、执行合规监控并满足一般会计准则。

寻求战略并购和战略联盟

我们打算继续有选择地考虑通过战略收购和联盟实现增长的机会。这些机会应该会增强我们现有的能力，加快我们进入新市场或提供新解决方案的能力。我们的重点将继续放在我们相信可以增强我们的技术平台和客户网络或从中受益、提供可观的市场份额和盈利能力，并与我们的企业文化相一致的机会上。

我们的主要客户包括各个行业

我们在机构、批发和零售客户部门拥有约2500名客户的强大网络。我们的客户包括领先的全球资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行、银行和交易商、自营贸易公司、零售经纪和金融咨询公司以及地区交易商。自从Tradeweb在20多年前成立以来，我们已经与许多客户建立了值得信赖的关系，并进行了投资，以整合他们的资本市场技术基础设施。这促进了我们用来解决客户不断变化的工作流程需求的协作方法。

我们通过Tradeweb Institution、Dealert web和Tradeweb Direct平台为机构、批发和零售客户部门提供强大的流动资金池。我们依赖我们的交易商客户(其中一些也是股东)通过在我们的交易平台上提供流动性来支持我们的市场，我们的某些交易商客户可能占我们交易量的很大一部分。市场知识和这些经销商客户的反馈也是我们许多产品和解决方案开发的重要因素。

我们的客户部门正在继续变得更加相互交织，我们相信我们处于有利地位，能够提供跨市场网络效应的好处。我们的许多资产管理公司、对冲基金、保险公司、中央银行/主权实体和地区交易商客户在我们的平台上积极交易多种产品。此外，许多在Tradeweb Institution上提供流动性的商业银行和交易商也是我们批发平台Dealert web上的活跃交易员，并为我们的零售客户部门提供零星库存。我们认为，客户部门和资产类别的这种重叠将继续下去，从长远来看，将消除机构、零售和批发渠道之间的差异。鉴于我们的技术能力，我们客户部门的多样性，以及我们产品和交易协议的广度，我们相信我们处于有利地位，能够利用这一新兴趋势。

体制性

Tradeweb Institution为大约1,950名接受流动性的客户提供交易商对客户和所有人对所有人的交易和相关解决方案。我们的客户包括领先的资产管理公司、对冲基金、保险公司、地区交易商和中央银行/主权实体。Tradeweb机构平台为全球最大的100家资产管理公司中的90%以上、25家最大的保险公司中的80%以上以及50多家中央银行/主权实体提供服务，其中150多家交易商提供流动性。

Tradeweb Institution提供各种产品的交易，包括美国国债、欧洲政府债券、TBA MBS、全球利率掉期、全球公司债券和ETF。我们的交易协议包括RFQ、Request-for-Market、Request-for-Stream、List Trading、压缩、Blast-to-All、Click-to-Trade、Portfolio Trading和Inventory-Based。

批发

我们在Dealert web平台上为批发社区提供全面的电子、混合和语音交易。我们的客户包括大约300家交易商，100多家交易商活跃在我们的电子和混合市场上进行交易。我们几乎所有的电子和混合交易商客户也都在Tradeweb Institution和Tradeweb Direct平台上进行交易。Dealert web的主要市场包括TBA MBS、全球信贷产品、美国国债、回购协议和以美元计价的掉期。我们的电子交易协议包括定向流、中央限价订单和基于会话的交易。我们处于有利地位，可以促进和利用批发客户交易从语音或混合交易到完全交易的持续过渡。

电子交易。为此，自2016年以来，我们批发客户部门市场上的电子参与者数量增长了25%以上。

零售

Tradeweb Direct，我们受监管的另类交易系统(“ATS”)，为财务顾问及其零售客户提供由我们的经纪-交易商网络提供的小额流动性。Tradeweb Direct为大约250家零售经纪和咨询公司的45000多名财务顾问提供服务。此外，某些Tradeweb Direct客户端通过基于Web的白标前端提供对大约60,000个零售客户的访问。Tradeweb Direct还向大中型市场资产管理公司提供访问其ATS的权限。Tradeweb Direct使用我们的点击交易、基于库存和询价交易协议，提供一系列产品的交易，包括美国公司债券、国债、市政债券和存单(CDS)。Tradeweb Direct的参与者能够通过工作站或API或通过访问为我们的客户贴上白标的网站来连接到我们的市场。

我们的主要资产包括各类产品和其他产品

我们为各种资产类别提供高效、透明的交易：

•费率：我们为各种现金和衍生品利率产品的交易提供便利，包括主要的政府证券，如美国国债和欧洲政府债券、抵押贷款支持证券、利率掉期和机构/超国家证券以及其他利率产品。

•信用：我们以现金和衍生品信用产品为我们的客户提供深厚的流动性池，包括美国和欧洲的高等级和高收益债券、中国债券、市政债券、指数、单一名称和主权信用违约互换(CDS)以及其他信用产品。

•股票：*我们提供一系列现金和衍生品股票产品的交易，包括全球ETF、股票衍生品和其他股票产品。

•货币市场：我们提供各种现金货币市场产品的交易，包括商业票据、机构贴现票据、回购协议、存单和国库券以及其他货币市场产品。

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我们的地理位置

我们的业务遍及全球，业务遍及美洲、欧洲、中东和非洲(EMEA)、亚太地区(APAC)等65个国家和地区的约2500家客户，并在北美、欧洲和亚洲设有办事处。按地区划分：

•我们将为北美洲、中南美洲和南美洲的大约1500名客户提供服务。

•我们将为遍布整个欧洲、中东和北非的欧洲、中东和北非地区约1700家客户提供服务。

•我们将为亚太地区、亚太地区、大洋洲和印度次大陆约300家客户提供服务。

此外，我们目前支持全球25种货币的交易。

我们相信，我们的平台、技术和解决方案使全球市场的交易更加高效和透明。此外，随着我们的客户将交易业务扩展到新的地区，我们在多个司法管辖区的专业知识使我们成为首选合作伙伴。随着全球市场转向电子交易，我们预计将走在这一变革的前沿。

我们的客户解决方案

我们为客户提供整个交易生命周期的解决方案，包括交易前数据和分析、智能交易执行、直通处理和交易后数据、分析和报告。

•《贸易前调查数据》和《金融分析》：我们为客户提供准确、实时的市场数据和40多种产品的流式价格更新。全球主要金融出版物参考我们的市场数据。我们的实时市场数据服务包括主要政府债券、公司债券、抵押贷款支持证券、固定收益衍生品和货币市场。例如，数据和分析为我们的自动智能定价(AI-Price)功能提供动力，该功能为大约21,000个美国公司债券提供基准定价和洞察力。我们直接与订单管理系统集成，允许订单输入、交易前合规性和风险分析。客户还可以对清算的衍生品交易进行信用检查--无论是对我们的系统有限制，还是通过与期货交易委员会商家的连接进行检查。

此外，我们根据独家许可向Refinitiv提供多个固定收益和衍生品产品的某些实时市场数据馈送，根据该许可，Refinitiv在其Eikon平台上和通过直接馈送将这些市场数据重新分发给其客户。

•执行贸易协定：贸易执行是我们业务的核心。我们提供便利客户交易的市场和工具，并简化客户的相关工作流程。我们的市场专家和技术团队与我们的客户紧密合作，不断创新和改进他们的交易实践。我们目前在我们的平台上提供的交易协议包括：

•询价。我们的多交易商询价(RFQ)协议为机构客户提供了与多个交易商进行实时拍卖并选择最佳价格的能力。RFQ由Tradeweb于1998年率先推出，目前已部署在我们所有的利率市场，包括政府债券、抵押贷款支持证券和美国机构，以及我们的其他资产类别。询价是一种完全披露的交易协议-买方和卖方的名字在执行之前都是已知的。多经销商询价帮助客户实现最佳执行。

•市场需求。我们的市场请求(RFM)协议为机构客户提供了向特定交易商请求双边市场的能力。这反映了客户在向特定交易员询问市场价格和利率后，再显示他们想要的交易方向的做法。RFM协议在我们一些较新的市场上一直很有效，包括信用违约掉期指数(CDS)，在这些市场，它与RFQ和点击交易协议集成在一个交易屏幕上。

•请求流。我们的请求流(RFS)协议允许多个交易商在客户请求窗口期间根据市场走势向客户显示不断更新的费率。

•上市交易。我们的列表交易协议供需要完成多笔交易的客户使用，是一种高效的工作流程工具。通过一次执行多笔交易，客户可以向多个交易商索要价格，以提取最佳价格，并同时完成交易的对冲，与电话执行相比，大大节省了人工劳动。

•压缩。客户利用我们的利率掉期压缩工具作为一种有效的手段，通过在一笔交易中计算抵销头寸，减少他们在票据交换所的未偿还行项目数量。此功能允许客户向流动性提供商提交多达250个行项目，以便同时定价，他们可以在一笔交易中执行、清算和报告，从而降低风险

和清算成本。Tradeweb压缩工具设计灵活且功能多样，允许客户根据其工作流程调整该工具，并针对精细交换进行定制。

•这是一场全面的爆炸。我们的BLAST All-to-all或A2A协议允许客户向给定市场的所有市场参与者发送RFQ交易查询，并接收执行响应。交易同时向所有流动性提供者敞口，以拓宽其流动性来源。BLAST A2A目前在我们的全球信贷市场被我们的机构客户使用，包括美国高评级、美国高收益、欧洲信贷产品和其他公司债券。BLAST A2A功能提供警报和查询监视器，以便向参与者通知交易机会。客户可以发送单一或列表交易查询，并可以接收全部或部分填写的回复。客户还可以将我们的AiEX工具与此交易协议结合使用。

•点击交易。我们的点击交易(CTT)协议使接受流动性的客户能够实时查看一组价格，并点击价格和他们希望与之执行交易的交易商。这种交易协议在那些希望查看交易商之间一系列可执行的实时价格的客户中特别受欢迎。

•投资组合和交易。为了支持被动投资组合和ETF的再平衡，我们的投资组合交易解决方案允许客户获得具有竞争力的价格，并以一篮子证券的净现值进行交易。

•基于会话的.我们的基于时段的交易协议SSweep允许客户通过输入订单，在指定的时间和价格与相反的订单进行匹配，从而管理库存和资产负债表，将市场流动性集中到特定的时间点。该协议利用我们在整个Tradeweb网络中的经纪人关系、技术和定价来填补语音经纪和完全电子化订单交易之间的差距。

•中央银行限价下单。我们的中央限价订单簿(CLOB)是一种连续的电子协议，允许客户根据其他市场参与者的确定报价和报价进行交易，以及输入自己的静态报价和报价，以便向市场参与者展示，通常是匿名的。

•导演的是流媒体。我们的Directed Streams协议目前由我们的批发客户在正在运行的美国国债市场使用，它为客户提供了传统语音和订单交易的有效替代方案。接受流动性和提供流动性的客户可以建立数据驱动的定制双边交易关系，提供实时的价格发现和高质量的执行。在这种匹配的本金模型中，客户可以连接到单个平台，与多个定向流动资金池进行交易。

◦以库存为基础。我们的基于库存的协议允许提供流动性的客户提交一系列特定证券的出价和要约，然后交易对手可以期待执行这些出价和要约。这些价格不一定会实时更新，但可以很好地指示交易对手可能在哪里完成交易。此协议最常部署在流动性较差、特定于安全的市场中，例如某些信贷和货币市场市场。

◦声音。我们批发客户部门的语音中介产品包括美国国债、MBS、市政债券和回购协议等。我们的语音经纪人为卖方交易员提供匿名和洞察力，并为我们提供有价值的高接触关系以及市场了解和准入。

Tradeweb Automated Intelligence Execution，简称AiEX，是一种创新的自动化交易技术，允许客户使用为客户的交易策略量身定做的预先编程的执行规则，高速执行大量交易票据。客户使用AiEX高效地实现大量小额基础交易的自动化，以腾出时间并创造产能。此外，客户将AiEX应用于更复杂的执行策略，以开拓新的交易机会。AiEX的交易优势包括高效的加速执行、更好的优化以微调交易商选择以及增强的自动化合规性。

•贸易与加工：我们的贸易加工技术使我们的客户能够提高生产率，降低风险，提高整体绩效。我们的交易后解决方案允许客户以电子方式分配他们的电子或电话执行交易，包括存储和通信组织和子账户结算、身份和确认偏好信息，用于处理交易。我们的交易后解决方案还使客户更容易与交易商、大宗经纪商、基金管理人和确认供应商沟通交易结算信息。此外，客户还可以通过第三方中间件或Tradeweb开发的直接链接将交易发送到票据交换所并实时报告。我们与众多行业合作伙伴并肩工作，提供直接的服务器到服务器连接。通过消除手动重新输入交易和分配信息，我们的解决方案帮助客户减少失败的交易，并节省时间、精力和金钱。

•交易后数据、数据分析和数据报告：*我们全面的交易后服务包括交易成本分析(TCA)、最佳执行报告和客户业绩报告。这些强大的工具为我们的客户提供了衡量和优化其交易表现的方法。我们的TCA工具监控在Tradeweb上或在Tradeweb下执行的交易活动的成本效益和执行质量。我们的交易后业绩报告提供了交易活动的摘要，包括详细的异常报告、价格基准和同业组比较。为了响应MiFID II，我们还推出了APA报告服务，允许客户满足场外或场外交易活动的交易后透明度要求。我们的APA服务提供多种资产类别的监管交易前和交易后报告，包括Tradeweb不提供的产品。APA服务还为Refinitiv的外汇交易场所和福特证券的客户提供场所报告。

企业战略联盟

作为我们协作创新文化的一部分，纵观我们的历史，我们还发起了几个正式的战略联盟。这些联盟采取了几种形式，包括分销伙伴关系、技术联盟和收入分享以及其他财务安排。这些联盟使我们能够加快进入某些新市场，利用其他各方的规模，或者只是通过联合项目最大限度地增加机会。

销售部和市场营销部

我们使用各种销售和营销策略来销售和推广我们的产品和解决方案。我们的销售组织通常不是以佣金为基础的，它遵循基于团队的方法来覆盖客户，根据不断变化的市场条件部署我们的产品和区域专业知识。该团队历来先按客户部门组织，然后按地区组织，但随着市场的融合，我们越来越多地利用我们的全球和跨产品专业知识来推动增长。我们的销售团队与我们的技术团队密切合作，负责新客户的获取和持续客户关系的管理，以提高客户对我们的交易平台、新产品发布、信息和数据服务以及交易后服务的认识、了解和使用。我们的销售团队还负责培训和支持新老客户使用我们的平台和解决方案，并更广泛地教育客户电子交易的好处，包括如何通过我们的各种交易协议优化他们的交易表现和效率。

鉴于我们全球客户网络的广度、交易量活动以及与监管机构的接触，我们定期努力帮助市场参与者了解市场趋势、监管变化和技术进步的影响。我们的高级管理人员经常通过与媒体的对话、在重要的行业活动、圆桌会议和论坛上露面、向媒体提交撰写的评论文章以及为我们的客户举办专题网络研讨会，为行业提供洞察力和思想领导力。我们相信，这为我们的选民提供了有价值的服务，并提高了我们在金融界的品牌知名度和地位。

此外，我们采用各种营销策略来加强我们的品牌地位并解释我们的产品，包括通过我们的公共网站、广告、数字和社交媒体、付费媒体、直接营销、促销邮件、行业会议和主办的活动。

竞争

我们解决方案的市场在不断发展，在我们运营的资产类别、产品和地理位置上具有竞争力。我们在全球范围内与广泛的市场参与者竞争。其中一些市场参与者在特定的市场上竞争，而其他精选的市场参与者则与我们提供的产品和解决方案的整个范围竞争。此外，还有其他公司拥有我们提供的平台广度和全球覆盖范围。我们相信，我们的全面产品、全球覆盖范围、协作文化和广泛的网络日益使我们有别于其他市场参与者。

我们的竞争主要基于客户网络、领域专业知识、产品和解决方案的广度以及我们平台与客户技术集成的简便性，以及我们平台和解决方案的质量、可靠性、安全性和易用性。我们面临着六个主要领域的竞争：

•其他中国电子期货交易平台：*我们与许多其他电子交易场所竞争。这些公司包括MarketAxess、彭博、洲际交易所(ICE)(Bondpoint、TMC Bonds、Creditex)以及信贷和市政市场的其他公司；彭博(Bloomberg)、MTS BondVision、纳斯达克(Nasdaq Fixed Income)、芝加哥商品交易所集团(CME Group)(NEX Group)、BGC Partners(Fenics)和其他利率和衍生品市场的公司；以及被Virtu和Bloomberg在股票和ETF市场收购的ITG(RFQ-Hub)。此外，新的平台提供商已经进入市场，如Trumid、被MarketAxess收购的LiquidityEdge和Liquidnet。

•交易所：*近年来，交易所进行的收购使它们与我们展开了竞争。例如，洲际交易所收购了专注于零售的平台BondPoint和TMC Bonds，以及固定收益数据提供商互动数据公司(“IDC”)，以努力扩大其固定收益产品和服务的组合。芝加哥商品交易所集团(CME Group)和纳斯达克(Nasdaq)也运营着与我们竞争的交易所。交易所还与几个市场参与者建立了数据和分析关系，这些参与者越来越多地将自己的产品与Tradeweb直接竞争。

•交易商间银行间经纪商：我们与交易商间经纪商竞争，特别是在我们的批发市场，如MBS、美国国债、美国回购和在SEF上交易的产品。主要竞争对手包括TP ICAP、BGC Partners和Tradition。其中许多公司还提供语音、电子和混合交易协议。随着规模更大、服务全面的交易商间经纪商的整合，众多精品公司和另类电子初创公司正试图占领选定的市场。

•单银行储蓄制：*全球和地区主要投资和商业银行通过自营交易系统向机构客户提供电子交易执行。其中许多银行在产品开发、销售和支持方面花费了大量资源，以推广其单一银行系统。

•经销商：*我们的许多市场仍然通过传统的基于语音的协议进行交易。机构投资者历来通过打电话给交易商的销售专业人士，购买固定收益证券、大量股权证券或ETF，或进行场外衍生品交易。我们面临交易商和他们的机构客户之间通过电话进行交易的竞争。

•供应商提供的市场数据和信息：市场数据和信息提供商，如彭博社、IDC(现在是洲际交易所的一部分)和IHS Markit，在金融交易界无处不在。他们的数据以及交易前和交易后的分析与我们为支持我们市场上的交易而提供的产品展开了竞争。

我们面临着激烈的竞争，我们预计未来与众多竞争者的竞争将继续加剧。见第I部第1A项。--风险因素--与行业动态和竞争有关的风险--竞争失败可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。“

专有技术

在过去的20年里，我们与我们的客户合作，不断创新和发展我们的市场结构。这种协作使我们能够保持跨客户部门、地域、资产类别和产品的灵活性，为我们的客户提供市场速度和独特的成本和创新优势。我们由300多名技术人员组成的团队与我们的客户、产品和销售团队密切合作，并拥有深厚的市场知识和领域专业知识，这对我们与客户合作并保持在不断发展的市场趋势的前沿至关重要。这些知识和专业知识不仅使我们能够满足客户需求，而且还可以专注于那些可以跨客户部门、资产类别和交易协议进行扩展的解决方案。

我们的系统具有可伸缩性、灵活性和弹性。我们的核心软件解决方案跨越交易生命周期，包括交易前分析、交易执行和交易后数据、分析和报告、连通性和直通处理。

我们运营预算的很大一部分专门用于系统设计、开发和运营，以实现高水平的整体系统性能。我们不断监控我们的业绩指标，并升级我们的容量配置和要求，以应对我们最大成交量产品中预期的高峰交易活动。

我们专有技术基础设施的关键方面包括促进客户驱动的创新，快速推出新的解决方案，以及投资于人才、机器学习和人工智能能力。我们技术的这些方面导致了以下几个方面：

•在与客户的合作中，灵活地开发产品和技术：*我们的产品开发方法促进了重要产品功能的持续发布。这使我们能够在任何时间点决定发布的内容中保持机会主义，并将新发现的机会注入到交易生命周期中。我们将我们的平台设计成基于组件和模块化的。可以快速构建新组件，并嵌入详细的监控和指挥功能。

•可扩展的智能体系结构：*我们的可扩展架构旨在以经济高效的方式应对不断增加的交易活动和不断演变的市场结构。此外，我们平台的多样性和广度使我们能够跨新市场扩展我们的能力。我们使用第三方数据中心更灵活地管理我们的容量需求和成本，并利用安全、网络和服务功能。

•强大的灾难恢复能力和业务连续性规划：*我们维护冗余网络、硬件、数据中心和备用运营设施，以解决中断问题。我们在美国、英国和日本设有八个数据中心。我们的数据中心基础设施旨在通过内置冗余实现弹性和响应性。

我们已经制定了在发生重大业务中断或灾难恢复情况时的业务连续性计划，以确保所有员工的安全以及正常运营所需的关键系统的恢复能力。这些计划涵盖了一系列情景，并遵守加强美国金融体系弹性的机构间稳健做法文件、美国证券交易委员会(SEC)的监管系统合规与完整性、商品期货交易委员会(CFTC)关于系统保障以及其他机构和实体的规则所概述的行业标准和监管任务。这些计划涵盖的活动包括Tradeweb的主要责任方、恢复基本系统和应用程序的行动以及与员工、合作伙伴、客户和监管机构的沟通。这些计划会根据对行动最相关的威胁定期更新，并进行测试，以确保在紧急情况下的有效性。

•持续的安全、监控和警报系统：我们将整个平台、运营和软件开发的安全性放在首位。我们做出架构、设计和实施选择，从结构上解决系统开发生命周期中的安全风险，例如逻辑和物理访问控制、外围防火墙保护和嵌入式安全流程。我们的网络安全计划基于美国国家标准与技术研究院网络安全框架(以下简称“框架”)。该框架包括管理与网络安全相关的风险和促进关键基础设施的保护和弹性的标准、指导方针和最佳做法。我们的全球首席信息安全官领导一支合格的网络安全团队，评估、管理和降低相关风险，以确保关键运营和持续提供服务。我们不断监控连接，如果有任何可疑事件，我们的全球运营团队都会收到警报。

知识产权

像大多数在内部开发技术的公司一样，我们依靠版权、专利、商业秘密和商标法、书面协议和普通法的组合来保护我们的专有技术、工艺和其他知识产权。

为此，我们在美国和其他司法管辖区拥有正在申请的专利或与价格发现、订单执行和交易工作流程相关的专利，包括但不限于交易前活动、市场数据情景、市场数据分发、电子数据交换、金融估值、发现交易机会、金融匹配、订单匹配、订单路由、集合交易、数据库、搜索、电子消息、大宗经纪、订单传输、电子交易、跟踪和监控、网络发现、直通处理和结算。

此外，我们拥有或已经申请了在向客户营销我们的平台和解决方案时使用的商品名称、商标、版权、域名和服务商标的权利。我们已经在我们的许多市场注册了商标，包括我们的主要市场，其他市场的注册也在等待中。注册的商标包括但不限于“Tradeweb”、“Dealert web”和“Tradeweb Direct”。

我们还与第三方、员工、客户、承包商和战略合作伙伴签订书面协议，以保护我们的专有技术、工艺和其他知识产权，包括旨在保护我们商业秘密的协议。这些书面协议的例子包括第三方保密协议、雇员保密和发明转让协议、许可协议和限制使用协议。

调节

我们业务的很多方面都受到多个司法管辖区的监管，包括美国、英国、荷兰、日本、香港、新加坡和澳大利亚。在这些司法管辖区，政府监管机构和自律组织监督我们的业务行为，并拥有广泛的权力颁布和解释可能限制或限制我们业务的法律、规则和法规。作为一项公共政策，这些监管机构的任务是确保金融和证券市场的健全，并普遍保护这些市场的投资者的利益。

监管机构的规则制定，包括随之而来的市场结构变化，直接影响了我们的运营方式，有时还影响了我们的盈利能力，从而对我们的业务产生了影响。

作为注册交易平台、经纪自营商、介绍经纪及下文所述的其他类型的受监管实体，我们的若干附属公司须遵守涵盖其业务各个方面的法律、规则及规例(包括自律组织的规则)，包括营运方式、系统完整性、反清洗黑钱及金融罪行、处理重大非公开资料、保障资料安全、资本要求、报告、记录保留、市场准入、雇员发牌，以及高级人员、雇员及其他联营人士的行为。

监管可以并已经将义务强加给我们受监管的子公司，包括我们的经纪-交易商子公司。这些增加的义务要求实施和维持内部做法、程序和控制，这增加了我们的成本。我们的许多监管机构以及其他政府当局有权采取执法行动，并进行行政诉讼、审查、检查和调查，这可能会导致合规成本增加、处罚、罚款、加强监督、增加财务和资本要求、额外的限制或限制、谴责、暂停或取消实体和/或其高级管理人员、员工或其他联系人员的资格，或其他制裁，如交还、归还或撤销或限制监管批准。无论是否导致不利的发现、监管程序、检查、检查和调查，都可能需要花费大量的时间和金钱，并可能对公司的声誉、客户关系和盈利能力产生不利影响。本公司及我们的联系人士不时接受例行检讨，迄今并未对本公司的业务、财务状况、经营业绩或前景造成重大不利影响。作为这些审查的结果，我们可能需要修改某些内部结构和框架，例如我们的操作程序、系统和控制措施。

我们所处的监管环境是不断变化的。我们无法预测某些新的法律和拟议的规章制度将如何实施或以何种形式实施，或现行法律和规章制度是否会发生任何变化，包括对其解释、实施或执行，或对其进行放松或修订。我们认为，围绕某些新规则和法规最终形式的不确定性和潜在延迟可能会对我们交易的某些市场的客户和交易量产生负面影响，尽管现有规则和要求的放松或修订可能会对某些市场产生潜在的积极影响。虽然我们普遍认为法律、规则和法规的净影响对我们的业务可能是积极的，但也有可能出现意想不到的后果，对我们产生实质性的负面影响，其方式尚不确定。见第I部第1A项。-风险因素-与法律、监管和税务考虑相关的风险-我们的业务以及我们许多客户的业务可能会受到新的法律、规则或法规或现有法律、规则或法规的变化(包括对其的解释和执行)的重大不利影响。

美国法律法规

在美国，证券交易委员会是主要负责管理联邦证券法的联邦机构，包括采纳和执行适用于经纪自营商的规则和条例。我们的两家经纪-交易商运营另类交易系统，受SEC的ATS监管，其中除了经纪-交易商一般面临的要求和合规责任外，还包括某些具体要求和合规责任。在经纪自营商开展业务或已登记开展业务的州，经纪自营商也受到州证券管理人的监管。我们还须遵守“证券法”、“交易法”、“商品交易法”、某些州证券法以及在此基础上颁布的规则和条例中的各种反欺诈条款。我们还可能对我们的子公司以及我们的高级职员、雇员和关联人的活动承担代理责任和控制人责任。

CFTC是主要负责管理与期货、掉期和其他衍生品相关活动的联邦法律的联邦机构，包括通过适用于SEF的规则。我们的自营基金受到与交易和产品要求、治理和纪律要求、运营能力、监督义务以及财务信息和资源要求相关的法规的约束，包括要求它们保持足够的财务资源来支付至少一年的运营成本。

在美国，对经纪自营商业务的大部分监管都委托给了自律组织。这些自律组织采用管理经纪自营商运作的规则(通常须经SEC批准)，并对其运作进行定期检查和审查。就我们在美国的经纪交易商子公司而言，主要的自律组织是金融业监管局(FINRA)。因此，我们的美国经纪-交易商子公司要接受美国证券交易委员会(SEC)和金融监管局(FINRA)的定期和非定期审查。此外，我们的经纪自营商与市政证券相关的活动受市政证券规则制定委员会(“MSRB”)的规则约束。在介绍与经纪人相关的活动时，我们受

美国国家期货协会(“NFA”)是监管某些CFTC注册商的自律组织。

2008年金融危机后，美国的立法者和监管机构通过了新的法律法规，包括多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)。金融危机后颁布的各种规则和法规，如沃尔克规则(Volcker Rule)和额外的银行资本金和流动性要求，可能会对我们的银行和银行附属交易商客户在各种产品上进行市场营销的能力产生不利影响，从而对我们平台上可用的流动性和定价水平产生负面影响。

此外，多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)的第七章(下称“第七章”)修订了商品交易法和交易法，以建立一个受CFTC监管的掉期和受SEC监管的证券掉期的监管框架。CFTC已经完成了这一领域的大部分法规，其中大部分已经生效。SEC还敲定了许多基于证券的掉期监管规定，尽管其中相当多尚未生效。在其他方面，第七章规则要求某些标准化掉期必须通过中央票据交换所清算和/或在指定的合约市场或SEF交易，但各种例外情况除外。第七条还要求对某些市场参与者进行注册和监管，包括自营基金。由于这些规则要求自营基金保持强大的前端和后台IT能力，并进行大规模和持续的技术投资，而且自选基金可能得到各种基于语音和拍卖的执行方法的支持，我们预计我们的混合和完全电子交易能力将在这样的环境中表现强劲。美国证券交易委员会(SEC)已经提出了有关基于证券的掉期执行机构(“SBSEF”)的注册和监管规则，但尚未最终敲定。如果美国证券交易委员会最终确定这些规则，我们预计我们的某些子公司可能会被要求注册为SBSEF。

特朗普总统领导下的政府和共和党通过了取消多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)关键条款的立法，以努力放松对金融机构的某些监管限制。在新政府的领导下，目前尚不清楚新法例将在多大程度上获得通过成为法律，或待决或新的监管建议是否会被采纳或修改，或者这种通过、采纳或修改将对我们的行业、我们的客户或我们产生什么正面或负面的影响。特别是，不能保证影响我们客户的规则会被修改或废除。

非美国监管机构

在美国以外，我们目前受以下监管：英国的金融市场行为监管局(FCA)、荷兰的荷兰国民银行(DNB)和荷兰金融市场管理局(AFM)、日本金融厅(JFSA)、日本证券商协会(JSDA)、香港的证券及期货事务监察委员会(SFC)、新加坡金融管理局(MAS)、澳洲

FCA的战略目标是确保英国市场运作良好，其运营目标是保护消费者，保护和加强英国金融体系的完整性，并促进符合消费者利益的有效竞争。它拥有源自2000年金融服务和市场法案(“FSMA”)以及随后的立法和法规的调查和执法权力。根据FSMA第178条的规定，个人或公司寻求收购或增加其在FCA监管的公司的控制权，必须事先获得FCA的批准。

荷兰金融企业的法律框架主要包括在“荷兰金融监督法”(Wet op het Finance eel toezicht，简称“FSA”)中。AFM和DNB一样，是一个自治的行政机构，独立负责履行其监督职能。根据金融服务管理局第2：96条，AFM授权投资公司。AFM在法律上负责商业监管。DNB负责审慎监管。审慎监管的目的是确保金融业务的稳健，促进金融业的稳定。合格持股(简而言之，持股或投票权在10%或以上)的持有者必须向DNB申请不反对声明，并符合FSA第3：95条的适用要求。DNB和AFM根据FSA的规定进行合作，并就监管和其他相关任务的合作和协调达成了一项公约。

我们的大部分衍生品交易量继续由美国以外的非美国客户执行，并受当地法规的约束。特别是，欧盟加强了现有法律，并针对金融服务业制定了新的规则和法规，包括2018年1月实施的MiFID II和金融工具市场条例(MiFIR)，这些法规对欧盟金融市场进行了重大改革，旨在促进更有效率的市场和更高的参与者透明度。

在条例的其他方面，MiFID II和MiFIR：(I)要求某些衍生工具的很大一部分市场在受透明度制度监管的交易场所进行交易；(Ii)提高针对不同类型的工具和交易类型的要求范围内的工具的交易前和交易后的透明度；(Iii)提高费用结构的透明度和进入交易场所的透明度；(Iv)增加和加强交易后报告义务，要求“系统内部人”提交某些(V)为某些贸易数据建立综合磁带；(Vi)改善技术同步和最佳执行；及(Vii)加强对投资者的保护。MIFID II还旨在通过实现监管标准的更大一致性，帮助改善欧盟单一市场的功能。因此，按照设计，成员国应该在MiFID所处理的事项上拥有非常相似的监管制度。此外，MiFID II引入的新的受监管的执行场所类别被称为有组织交易机制(OTF)(除了多边贸易机制(MTF)的电子交易场所类别外)，旨在涵盖欧盟内大部分以语音和混合为导向的交易。

2017年3月，在英国公投脱欧后，英国首相向欧盟欧洲理事会正式发出英国打算退出欧盟的书面通知，触发了《里斯本条约》第50条规定的退出程序。经过谈判，2019年10月17日，英国政府与欧盟理事会就英国退出欧盟的条款(《退出协议》)达成一致。继《欧盟(退出协议)法案》获得皇家批准，欧盟议会批准《退出协议》后，英国于2020年1月31日正式退出欧盟。退出协议包括一个过渡期，在此期间英国继续受欧盟法律约束，仍是单一市场和关税同盟的成员，但不是欧盟成员国。过渡期于2020年12月31日到期，在此之后，我们的英国授权子公司不再为其在整个欧洲经济区(“EEA”)的FCA监管许可提供“护照”。

在为英国退欧做准备的过程中，我们成功地确保了可以继续在英国和整个欧洲经济区提供服务，特别是通过在荷兰成立了一个法人实体Tradeweb EU B.V.，该实体通过我们的阿姆斯特丹办事处提供服务。2019年初，我们获得了荷兰监管机构的批准，可以运营MTF、OTF和APA，基本上复制了我们目前在英国的监管许可，包括整个欧洲经济区的“护照”。由于这一批准，自2019年初以来，我们在欧洲运营了两个MTF、两个OTF和两个APA，增加了业务的复杂性。

英国退欧的进一步影响将取决于英国和欧盟可能达成的任何协议，包括有关金融服务市场准入的协议。2020年12月，英国和欧盟同意了一项贸易与合作协议的条款，包括一项关于金融服务的联合声明。确定英国和欧盟未来合作与关系框架的谈判已经开始，包括进入对方金融市场的谈判已经开始，预计将在2021年期间继续进行。尽管英国和欧盟的对等制度预计将保持自治，但谈判将是复杂的，而且在政治上仍不确定。预计金融服务谈判将导致监管合作框架被编入谅解备忘录，尽管这一点并不确定。

资本金要求

我们的某些子公司受到司法管辖的特定监管资本要求，旨在维持受监管实体的总体财务完整性和流动性。一般来说，它们要求至少有最低限度的受监管实体的资产保持相对流动的形式。未能维持要求的最低资本金可能会对受监管子公司处以罚款、要求其停业、被适用的监管当局暂停、撤销注册或驱逐，并最终可能要求相关实体进行清算。截至2020年12月31日，我们每个受监管的子公司都保持了足够的净资本或财务资源，至少可以满足他们的最低要求。见附注18-我们的经审计综合财务报表的监管资本要求包括在本年度报告的其他部分的Form 10-K。

三个Tradeweb实体的监管机构地位问题

我们的业务遍及北美、欧洲和亚洲的司法管辖区，我们通过各种受监管的实体开展业务。我们受监管实体的当前监管状况如下所述。

Tradeweb LLC是美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是FINRA和MSRB的成员。Tradeweb LLC也是CFTC注册的介绍经纪人和NFA的成员。Tradeweb LLC依赖于加拿大安大略省、艾伯塔省和马尼托巴省的国际交易商豁免，并被公认为瑞士的外国交易场所。

TW SEF LLC是CFTC注册的SEF。TW SEF LLC在加拿大阿尔伯塔省、安大略省和魁北克省正式获得交易所注册豁免，并被公认为瑞士的外国交易场所。TW SEF LLC正式免除ASIC的注册，ASIC正在向ASIC申请海外澳大利亚市场运营商的许可证。

Dealert web公司是美国证券交易委员会注册的经纪交易商，运营自动交易系统，是FINRA和MSRB的成员。Dealert web Inc.也是CFTC注册的介绍经纪人，也是NFA的成员。Dealert web Inc.是瑞士公认的外国交易场所。Dealert web依赖于加拿大安大略省的国际交易商豁免。

DW SEF LLC是CFTC注册的SEF。DW SEF LLC正式免除在加拿大安大略省的注册，并被公认为瑞士的外国交易场所。

Tradeweb Direct LLC是证券交易委员会注册的经纪交易商，运营ATS，是FINRA和MSRB的成员。Tradeweb Direct LLC依赖于加拿大安大略省和魁北克省的国际交易商豁免。

Tradeweb Europe Limited是英国FCA授权和监管的MiFID投资公司。它具有操作MTF、OTF和APA的权限。Tradeweb Europe Limited根据MiFID持有其许可，并相应地在整个欧洲经济区提供服务。此外，Tradeweb Europe Limited还在CFTC注册为介绍经纪人，是NFA的成员。Tradeweb Europe Limited也受ASIC监管，并持有海外澳大利亚市场运营商许可证。

Tradeweb Europe Limited新加坡分公司受金融管理局监管，为认可市场营运商(“RMO”)。

Tradeweb Europe Limited的香港分公司受证监会监管，是一项自动化交易服务。

Tradeweb商业信息咨询(上海)有限公司是一家在华独资的外商独资企业，主要从事在华咨询和营销活动。Tradeweb离岸电子交易平台因提供Bond Connect而获得中国人民银行(PBOC)的认可。

Tradeweb Japan KK受日本金融服务管理局(JFSA)监管，并注册为第一类金融工具交易所业务运营商(REG.关东地方财政局(KINSHO)第2997号)，根据这一规定，它已获得自营交易系统(PTS)运营商牌照。它也是美国国税局(IRS)中间业务的通知电子交易平台(ETP)运营商。Tradeweb Japan KK是日本金融服务协会(JSDA)的成员，该协会是根据日本金融工具和交易法(日本金融服务业的管理法律)授权的自律机构。

Tradeweb EU B.V.作为一家MiFID投资公司，由DNB和AFM授权和监管，拥有经营MTF和OTF的许可。Tradeweb EU B.V.根据MiFID颁发其许可，并相应地在整个欧盟和欧洲经济区提供服务。Tradeweb EU B.V.也受ASIC监管，并持有海外澳大利亚市场运营商执照。

人力资本

为了保持我们在为我们的全球客户网络建立和运营电子市场方面的领先地位，我们继续吸引和留住顶尖人才是至关重要的。为了吸引人才和留住员工，我们努力使Tradeweb成为一个多元化、包容性和安全的工作场所，在强有力的薪酬、福利和健康计划的支持下，通过在员工和他们的社区之间建立联系的举措，为我们的员工提供在职业生涯中成长和发展的机会。

截至2020年12月31日，我们拥有961名员工，其中698人在美国，263人在美国以外。我们的员工中没有一个是由工会代表的。我们认为我们与员工的关系很好，没有因为劳资纠纷而中断运营。

多样性和包容性

我们明白，我们多样化的人才、思想和世界观使我们成为一家强大的公司，我们致力于为每个人维护一个安全和包容的环境。通过我们的多样性和包容性委员会，我们提高了认识，提供了一个讨论多样性和包容性的论坛，并促进了多样化和包容性的文化。通过我们的One Tradeweb系列，包括与Tradeweb员工互动的小组讨论，讲述他们自己在许多不同的多元化元素中的个人经历，我们的目标是通过分享故事和倾听彼此的声音，作为一个社区来教育、增强和支持彼此。这会带来理解和同情，并为每个人创造一个更具支持性和包容性的环境。

全球多样性和包容性委员会有四个小组委员会，让每个人都参与到招聘、慈善、培训和One Tradeweb系列活动中来。我们的承诺已通过与当地组织的合作关系得到证明，如StreetWise Partners、Little Flower、Dream(前身为Harlem RBI)和Cristo Rey高中，这些组织专注于通过导师指导、面试准备和职业咨询来帮助纽约市不同的学生。通过关注这些领域的员工志愿服务，我们的员工有机会采取行动并有所作为。这些努力都支持我们招募多元化人才的多层次战略，通过利用与许多外部组织的关系，巩固我们在实习生、大学毕业生和有经验的招聘层面对多元化的承诺。

健康与福利

我们业务的成功从根本上与我们员工的健康、安全和健康息息相关。我们为员工及其家人提供各种创新、灵活、便捷的健康和健康计划，其中包括：提供保护和保障，以便他们能够安心应对可能需要离开工作时间或影响其财务健康的事件；通过提供工具和资源来帮助他们改善或保持健康状况，并鼓励他们参与健康行为，从而支持他们的身心健康；在可能的情况下提供选择，以便他们可以定制福利以满足自己和家人的需要。我们提供的一些举措包括产前和产后育儿假、与收养有关的财政援助、健康和健康演讲系列、健身俱乐部折扣和补贴会员资格、有奖的公司步行计划挑战赛、HealthKick，这是一个在线市场，提供顶级健康、健身和健康生活方式品牌的独家准入和折扣，以及虚拟健康访问。

自新冠肺炎疫情爆发以来，我们一直专注于保护我们员工的安全，帮助我们的员工和客户保持联系，并确保我们的市场在这段前所未有的市场波动期间高效运行。我们已经实施了一系列措施来保护员工的健康和安全，到2020年3月中旬，我们在世界各地的几乎所有员工都在远程工作，截至本报告之日，大多数员工仍在远程工作。此外，通过我们的外部合作伙伴并与我们的外部合作伙伴合作，我们提供了多项计划和福利，以帮助应对流行病带来的精神健康挑战，并为家长提供了基于视频的锻炼计划和资源，以平衡远程教育和在家工作。

薪酬和福利

我们提供强有力的薪酬和福利计划，以帮助满足员工的需求。除了工资，这些计划(因国家或地区而异)还包括年度奖金、股票奖励、退休储蓄计划、医疗和保险福利、健康储蓄和灵活支出账户、带薪休假、探亲假、家庭护理资源、灵活工作时间、收养和代孕援助、员工援助计划(包括为员工及其家人提供保密咨询服务和学费援助等)。除了我们基础广泛的股权奖励计划外，我们还使用具有归属条件的有针对性的股权奖励，以促进留住人员，特别是那些拥有强大的产品和功能知识、关键技术和工程技能和经验的人员。

人才开发

我们投入大量资源来培养所需的人才，以保持世界领先的电子市场提供商的地位。我们致力于为员工提供不断获取新知识和技能的机会。活动和资源，如产品和业务更新，以及与我们员工的各种其他交流，旨在共享信息和提高我们对行业的集体理解。我们赞助一个竞争激烈的暑期实习项目，并为您提供众多专业课程和资格认证的帮助。通过我们的指导努力和Tradeweb Achievers计划，我们的目标是加强我们指导和发展本土人才的全球文化，为我们的高级领导团队配备工具和框架，以分享他们的专业经验，激励未来的人才，并建立我们未来的领导渠道。

我们的员工参与计划为员工提供他们需要的资源，帮助他们发展自己和我们共享的文化-庆祝我们的差异和共同的目标，因为我们的员工作为独特的个人和作为世界上一支集体、积极的力量成长起来。Tradeweb成立并支持了多个委员会和亲和力小组，致力于改善我们人民的工作生活，促进他们的个人和职业发展。其中包括Tradeweb全球妇女网络、社会参与委员会和在职父母网络等。通过我们的首席执行官和总裁主持的定期市政厅，以及员工调查，我们收集有价值的反馈，以确保员工的声音得到倾听。此外，2020年9月，我们在欧洲和亚洲试点推出了Rungway。这个职场咨询平台为我们的员工提供了一个地方，让他们以匿名的方式向公司提供反馈。

社区参与和慈善事业

我们相信，公司有责任改善我们的员工生活和工作所在的世界各地的社区。我们通过我们的慈善组织Tradeweb Cres为我们的员工带来这些机会，该组织专注于企业合作伙伴关系，鼓励员工志愿服务，并由我们的员工匹配符合条件的慈善捐款，每位员工每年最高可达1,000美元。我们与专注于减少我们社会中的不平等和贫困的组织以及那些促进良好健康和福祉并提高教育成果质量的组织合作。

我们的组织结构

Tradeweb Markets Inc.于2018年11月在特拉华州注册成立。由于与IPO相关的重组交易完成，Tradeweb Markets Inc.成为一家控股公司，其唯一的重大资产包括其在Tradeweb Markets LLC的股权和相关递延税项资产。作为Tradeweb Markets LLC的唯一管理者，Tradeweb Markets Inc.经营和控制Tradeweb Markets LLC的所有业务和事务，并通过Tradeweb Markets LLC及其子公司开展业务。由于这种控制，而且由于Tradeweb Markets Inc.在Tradeweb Markets LLC中拥有大量的财务权益，Tradeweb Markets Inc.合并了Tradeweb Markets LLC及其子公司的财务业绩。有关我们组织结构的更多信息，请参阅本年度报告(Form 10-K)中其他部分包括的附注1-组织和附注10-经审计的合并财务报表的股东权益。

LSEG交易

2019年8月1日，伦敦证券交易所集团(LSEG)宣布，它已同意与一个财团达成最终条款，该财团包括黑石集团(Blackstone)和汤森路透(Thomson Reuters)的某些投资基金，将以全股票交易的方式收购Refinitiv业务，企业总价值约为270亿美元。LSEG的交易于2021年1月29日完成。

在LSEG交易完成后，LSEG是Refinitiv的控股股东，Refinitiv继续是Tradeweb的控股股东，持有我们总投票权约88.1%。Tradeweb仍然是一家独立的上市公司，我们预计LSEG交易在短期内不会导致我们的股东投票权发生任何变化，我们预计LSEG交易不会对我们的战略、日常运营或Tradeweb管理产生任何实质性影响。我们与Refinitiv现有的市场数据许可协议保持不变。然而，Refinitiv与我们的限制性契约协议中适用于Refinitiv的竞业禁止期限已于2021年1月29日终止。

可用的信息

我们的网址是www.tradeweb.com。通过我们的互联网网站，我们将在以电子方式向证券交易委员会提交或提交给证券交易委员会后，在合理可行的范围内尽快免费提供以下报告：我们的年度报告(Form 10-K)；我们的季度报告(Form 10-Q)；我们目前的Form 8-K报告；以及根据交易法第13(A)节提交或提交的报告的修订版。我们的年会委托书也可在我们的互联网网站上查阅。此外，证券交易委员会还设有一个网站www.sec.gov，其中包括以电子方式向证券交易委员会提交文件的发行人(包括该公司)的文件和信息。我们的互联网网站及其包含或连接的信息不打算纳入本Form 10-K年度报告中。

投资者和其他人应该注意到，我们使用投资者关系网站、新闻稿、证券交易委员会文件以及公开电话会议和网络广播来公布重要的财务和运营信息。有关Tradeweb、我们的业务和运营结果的信息也可能通过Tradeweb在以下社交媒体渠道的账户上发布：Instagram、LinkedIn和Twitter。我们通过这些社交媒体渠道发布的信息可能被认为是重要的。因此，我们鼓励投资者、媒体和其他对Tradeweb感兴趣的人除了关注我们的新闻稿、美国证券交易委员会(SEC)文件以及公开电话会议和网络广播外，还关注这些社交媒体渠道。这些社交媒体渠道可能会在我们的投资者关系网站上不时更新。

项目1A。风险因素。

投资我们的A类普通股风险很高。在决定投资我们的A类普通股之前，您应该仔细考虑以下风险，以及本10-K表格年度报告中包含的所有其他信息。任何这些风险或不确定性都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。在这种情况下，我们A类普通股的交易价格可能会下跌，您可能会损失全部或部分投资。

风险因素摘要

以下是使我们的A类普通股投资具有投机性或风险性的主要因素的摘要。

与行业动态和竞争相关的风险

•经济、政治和市场状况可能会减少交易量。

•我们可能无法成功竞争。

•如果我们不能有效地调整我们的业务以跟上行业变化的步伐，我们就可能无法有效地竞争。

•我们可能面临金融服务业的整合和集中。

与我们的业务运营和业绩相关的风险

•我们依赖我们的经销商客户通过与我们的其他机构、批发和零售客户进行交易来支持我们的市场。

•我们与大多数接受流动性的客户没有长期合同安排。

•如果我们无法维持和扩大交易平台、系统和基础设施的容量，我们的业务可能会受到损害。

•我们依赖第三方履行某些关键职能，依赖第三方提供交易前和交易后的数据、分析和报告解决方案，并依赖交易对手和票据交换所履行其义务。

•我们开展业务的能力可能会受到不可预见或灾难性事件的影响。

•我们的季度业绩可能会有很大波动。

•如果不能留住我们现有的高级管理团队，或者无法吸引和留住合格的人才，可能会对我们运营或发展业务的能力造成实质性的不利影响。

•我们可能会面临声誉或品牌的损害。

•我们的商誉和其他无限期无形资产可能会产生减值费用。

与我们的增长战略和其他战略机遇相关的风险

•我们可能无法维持目前的业务水平或执行我们的增长计划。

•有可能我们进入新的市场不会成功，潜在的新市场可能不会发展得很快，甚至根本不会发展。

•我们可能会进行收购或资产剥离，但这可能不会成功。

•如果我们达成战略联盟、伙伴关系或合资企业，我们可能无法实现任何此类交易的预期战略目标。

与我们的国际业务相关的风险

•我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到与我们的国际业务相关的风险(包括与英国退欧相关的风险)的实质性不利影响。

•外币汇率的波动可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

与安全和知识产权相关的风险

•我们可能面临系统、网络和基础设施中实际或感知到的安全漏洞、违反安全控制、未经授权访问机密信息或网络攻击。

•我们的平台或解决方案可能会遇到设计缺陷、错误、故障或延迟。

•我们可能会受到系统故障、中断、服务延迟、灾难性事件以及由此导致的平台或解决方案可用性中断的影响。

•我们可能无法充分保护我们的知识产权。

•第三方可能会声称我们侵犯或盗用了他们的知识产权。

•我们使用开源软件可能会导致诉讼，或者对我们将平台和解决方案商业化的能力造成意想不到的限制。

与法律、监管和税务考虑有关的风险

•对我们行业的广泛监管导致我们不断面临巨大的成本和处罚，加强监管，并对我们的业务进行限制和限制。

•我们的业务以及我们许多客户的业务可能会因新的法律、规则或法规或现有法律、规则或法规的变化而受到实质性的不利影响。

•我们实际或认为不遵守隐私、数据保护和信息安全法律、规则、法规和义务的行为可能会损害我们的业务。

•我们可能会面临新的美国税法，以及实际税率的意外变化，或者因审查我们的收入或其他纳税申报单而产生的不利结果。

•我们的合规和风险管理计划可能无效。

•我们面临诉讼风险，包括证券诉讼。

与我们的负债有关的风险

•管理循环信贷安排的信贷协议对我们和我们的受限制子公司施加了重大的运营和财务限制。

•循环信贷安排项下的任何借款都将使我们承担利率风险。

•逐步淘汰、替换或无法获得LIBOR和/或其他利率基准可能会对我们的债务产生不利影响。

•根据Refinitiv的信贷安排和管理其优先票据的契约，我们是一家受限制的子公司，这可能会限制Refinitiv允许我们采取某些行动的能力。

与我们的组织结构和治理相关的风险

•Refinitiv所有者及其附属公司控制着我们，他们的利益可能与我们或您的利益冲突。

•我们是纳斯达克公司治理标准意义上的“受控公司”。

•我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或推迟您可能认为对我们有利的收购尝试。

•我们的主要资产是我们在TWM LLC的股权，因此，我们依赖TWM LLC的分配来支付我们的税款和费用，包括根据应收税款协议支付的款项。

•与持续经营的有限责任公司所有者签订的应收税金协议要求我们就我们可能享有的某些税收优惠向他们支付现金。

•我们的组织结构，包括应收税款协议，赋予持续的有限责任公司所有者某些利益，这些利益不会使A类普通股股东或B类普通股股东受益，其程度与使持续的有限责任公司所有者受益的程度相同。

•在某些情况下，根据应收税金协议向持续的有限责任公司所有者支付的款项可能会加快或大大超过我们实现的实际收益。

•在任何税收优惠被拒绝的情况下，我们将不会退还根据应收税款协议向持续的有限责任公司所有者支付的任何款项。

与我们A类普通股所有权相关的风险

•Refinitiv Direct所有者和持续的LLC所有者可能要求我们发行额外的A类普通股。

•我们A类普通股的市场价格可能波动很大，您可能无法以公开发行价或高于公开发行价的价格转售您的股票。

•我们A类普通股的大量股票在公开市场上出售，或有可能出售，可能会导致我们的股价大幅下跌。

•我们打算继续定期支付股息，但我们这样做的能力可能有限。

与行业动态和竞争相关的风险

经济、政治和市场状况可能会减少交易量，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。

电子金融服务业本质上是高风险和不稳定的。我们的业务表现受到一些全球和地区性因素的影响，这些因素通常是我们无法控制的。以下任何一种因素的发生或与之相关的不确定性可能会导致美国和/或全球金融市场大幅下滑，从而可能导致我们业务的交易量和盈利能力下降：

•美国、英国、欧盟和(或)其成员国、中国或世界其他主要经济体的经济、政治和社会状况，包括(但不限于)新冠肺炎疫情的结果、美国和/或全球经济的实力和方向、英国退出欧盟(“脱欧”)以及美国政府长期停摆；

•美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和其他央行货币政策的影响，提高了对银行和其他金融机构的资本金要求和其他监管要求；

•不利的市场状况，包括不可预见的市场关闭或其他交易中断；

•商业和金融的广泛趋势，包括新发行的债券数量以及投资模式和优先事项的变化；

•利率水平和波动性；

•市场参与者数量合并或者收缩，资金实力发生变化；

•对潜在经济衰退(在美国或全球)、通货膨胀以及消费者和投资者信心水平减弱的担忧；

•客户借款和投资的资金可获得性；

•流动性担忧，包括对一个或多个主权国家或公司实体的信用违约或破产的担忧；

•立法、监管或政府政策变化，包括可能限制市场参与者从事更广泛交易活动的金融行业法规和税法的变化；

•实际或威胁的贸易战，包括美中之间的贸易战，或与关税、国际贸易协定或贸易政策有关的其他政府行动；以及

•重大灾难事件，如自然灾害、极端天气事件、实际或威胁的战争行为、恐怖主义或其他武装敌对行动，或新冠肺炎、埃博拉病毒、寨卡病毒、禽流感、严重急性呼吸系统综合症、甲型H1N1流感和中东呼吸综合征等大流行病或传染性疾病的爆发。

这些因素还会影响美国和/或全球金融市场的波动程度(波动的幅度和频率)，包括我们平台上交易的产品的价格和交易量。波动性增加了对冲价格风险的需要，并为投资和投机或套利交易创造了机会，从而增加了交易量。虽然我们通常会在波动期间经历整个市场交易量的增加，但在大幅波动期间，我们平台的使用和对我们解决方案的需求可能会下降，因为快速变化的市场中的市场参与者可能会寻求通过电话而不是电子方式直接谈判交易和获取信息。

如果美国和/或全球金融市场的经济状况停滞不前或恶化，或处于不稳定时期，或长期稳定或活动减少，我们可能会经历交易量下降的情况。如果我们不能通过改变收费结构来抵消交易量下降的影响，整个市场交易量的普遍下降将会降低收入，并可能对我们的运营结果产生实质性的不利影响。如果交易量大幅或持续下降，支撑可行市场和产生有价值数据所需的临界交易量可能会受到威胁，这反过来可能会进一步阻碍客户使用我们的平台和解决方案，并进一步加速交易量的下降。此外，如果我们的总市场份额相对于我们的竞争对手有所下降，我们的交易场所可能会被视为吸引力较低的流动性来源。如果我们的市场被认为流动性较差，我们可能会进一步失去交易量，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到实质性的不利影响。

过去，金融市场的交易量普遍大幅下降，而整体或整个市场的交易量也可能出现类似的下降，特别是在未来。在交易量较低或经济低迷期间，我们的客户可能会对价格变得更加敏感，并对我们施加定价压力，而我们可能会被迫降低费用，或在成本上升期间维持费用。因为我们的成本结构在很大程度上是固定的，如果我们的平台使用率和对我们解决方案的需求因任何原因而下降，或者如果我们被迫降低费用，我们可能无法调整我们的成本结构来抵消相关收入的下降，这将严重损害我们的盈利能力。

竞争失败可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

我们在整个金融服务业和我们所服务的市场都面临着激烈的竞争，我们预计未来与各种竞争对手的竞争将继续加剧。在我们经营的电子金融服务行业中，我们以提供广泛解决方案的能力、拥有广泛市场参与者网络和深度流动性的交易场所、具有竞争力的费用结构和全面的交易前、交易和交易后功能，以及我们平台和解决方案的可靠性、安全性和易用性为基础展开竞争。

我们主要与其他电子交易平台和交易商与其机构、批发和零售客户交易对手之间通过电话、电子邮件或即时消息直接进行的交易业务展开竞争。我们还与证券和期货交易所、其他交易商间经纪商和单一银行系统竞争。例如，我们的交易平台面临着来自大型交易所的现有和潜在的竞争，这些交易所近年来在内部或通过收购开发了电子功能。我们还面临来自个别银行的竞争，这些银行向机构客户提供自己的电子平台。此外，我们可能会面临来自在特定市场拥有强大市场份额的公司或组织和业务的竞争，这些公司或组织和业务在传统上没有与我们竞争，但可以调整他们的产品和服务，或者利用大量的财务和信息资源、公认的品牌或技术专长来开始与我们竞争。我们预计，在未来，我们可能会在我们的平台和解决方案方面与各种公司展开竞争。如果我们将来不能在竞争中取胜，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大的不利影响。

我们当前和潜在的某些竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的市场占有率，以及更多的资金、技术、营销和其他资源。这些竞争对手可能比我们更能承受减费或其他不利的经济或市场情况。一些竞争对手或许能够采用新技术或新兴技术，或在现有技术中加入定制特性或功能，以相对较低的成本和/或比我们更快的速度应对不断变化的市场条件或客户偏好。此外，由于我们在一个快速发展的行业中运营，初创公司可以比在更传统的行业中更容易、更快地利用新技术和新兴技术进入市场。如果我们不能或不愿意在未来减费或增加投资，我们可能会失去客户，我们的竞争地位可能会受到不利影响。此外，我们的竞争地位可能会受到法规变化的不利影响，这些变化对我们或我们向客户提供的产品或交易协议产生了不成比例的负面影响。

由于整合，我们经营的市场的竞争加剧，导致竞争对手越来越大，越来越复杂。近年来，我们的竞争对手纷纷进行收购和/或成立合资企业和财团，以提高其电子交易产品的竞争力。例如，洲际交易所(ICE)收购了BondPoint、TMC Bonds和IDC，以努力扩大其固定收益产品和服务的组合。此外，2018年，芝加哥商品交易所集团完成了对NEX集团的收购，将CME集团的产品扩大到包括NEX集团的场外外汇和利率产品以及市场数据。如果由于行业整合，我们的竞争对手能够提供更低的成本(包括与我们某些产品的浮动费用相比的固定成本费用)和/或更广泛的交易场所和解决方案，从第三方提供商那里获得更优惠的条款，或者采取其他可能增加其市场份额的行动，我们的竞争地位可能会受到实质性的不利影响，因此我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到重大不利影响。

我们的业务还包括销售交易前和交易后服务、分析和市场数据(包括通过与Refinitiv的分销协议)。市场数据和信息供应商之间在交易前和交易后数据、分析和报告解决方案方面的竞争非常激烈，随着新竞争对手的出现，这类业务未来可能会变得更具竞争力。其中一些公司已经或可能进入电子交易业务。因此，我们的一些竞争对手可能能够将其电子交易平台的使用与市场数据和分析工具的互补性访问相结合，和/或利用与现有客户的关系从这些客户那里获得额外的业务，这可能会抢先使用我们的平台或解决方案。例如，彭博(Bloomberg)和洲际交易所(ICE)拥有与我们竞争的交易平台，也与绝大多数机构、批发和零售市场参与者建立了数据和分析关系。如果我们将来不能在这方面成功竞争，我们的收入可能会受到不利影响，因此，我们的业务、财务状况和经营业绩将受到重大不利影响。

我们经营的行业正在迅速发展。如果我们不能有效地调整我们的业务，以跟上行业的变化，我们就可能无法有效地竞争，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩造成实质性的不利影响。

电子金融服务业的特点是快速变化和日益复杂的技术和系统、不断变化和日益复杂的客户需求(包括进入新技术和市场)、频繁推出的技术和服务、不断发展的行业标准、不断变化的监管要求和新的商业模式。如果我们不能跟上不断变化的市场条件或客户需求，如果我们的竞争对手在我们之前发布新技术，我们现有的平台、解决方案和技术可能会过时，我们的竞争地位可能会受到实质性损害，每一项都可能对我们的业务、财务状况和运营业绩产生实质性的不利影响。

在一个快速发展的行业中运营涉及高度风险，我们未来的成功将在一定程度上取决于我们是否有能力：

•增强和改善我们现有平台和解决方案的响应性、功能性、可访问性和可靠性；

•开发和/或授权新的平台、解决方案和技术，以满足我们现有和潜在客户日益复杂和多样化的需求，并使我们能够在现有市场中增长，并扩展到新的市场、资产类别和产品；

•使我们的平台和解决方案获得并保持市场接受度；

•调整我们现有的平台和解决方案，以适应新的市场、资产类别和产品；

•以经济高效和及时的方式应对竞争压力、技术进步，包括新技术或颠覆性技术、新兴行业标准和做法以及监管要求和变化；

•吸引高技能的技术、监管、销售和营销人员；

•运营、支持、扩展、调整和发展我们的运营、系统、网络和基础设施；

•管理网络安全威胁；

•利用收购、战略联盟和其他机会；以及

•为我们的平台和解决方案获得任何适用的监管批准。

此外，新的互联网、网络、电信或区块链技术的发展可能需要我们投入大量资源来修改和适应我们的市场。特别是，由于我们的平台和解决方案旨在各种电子系统上运行，我们将需要不断修改和增强我们的市场，以跟上与互联网相关的硬件和其他软件、通信和浏览器技术的变化。我们不能向您保证，我们将能够成功地调整我们现有的技术和系统，以纳入新技术或对现有技术的更改。

新平台或解决方案的成功，或现有平台和解决方案的新功能和新版本，取决于几个因素，包括这些新的或增强的平台或解决方案能否及时和经济高效地完成、推出和市场接受。开发工作会带来重大的技术和业务风险。我们可能会低效地使用新技术，无法充分满足法规要求，遇到设计缺陷或错误，或者无法准确确定市场对新平台、解决方案和增强功能的需求。此外，开发工作可能需要大量支出和相当长的时间，我们可能会遇到成本超支、交付延迟或性能问题，无法及时或根本无法成功实现这些开发工作的回报。

我们不能向您保证，我们将能够预测或及时响应不断变化的市场条件，新平台、技术或解决方案，或对现有平台、技术或解决方案的增强，可能无法满足法规要求、满足客户需求或获得市场认可。如果我们不能成功开发和实施新平台、解决方案和增强功能，或者在推出新平台、解决方案和增强功能方面面临重大延误，我们的客户可能会放弃使用我们的平台和解决方案，转而使用竞争对手的平台和解决方案。任何不能跟上不断变化的市场状况和对市场偏好作出反应的情况都可能导致我们的市场份额下降，并对我们的收入造成实质性的不利影响。

金融服务业的整合和集中可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

过去几年，金融服务业出现了重大整合。金融服务业的进一步整合可能会导致客户基础缩小，竞争加剧，这可能会降低我们的交易量。如果我们的客户与非我们客户的其他公司或较少使用我们产品的公司合并或收购，这些客户可能会停止或减少使用我们的平台和解决方案。任何此类事态发展都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生重大不利影响。

金融服务业公司的市场份额大幅巩固，导致我们一些最大的交易商客户集中在市场上。由于我们的交易平台依赖于这些客户，任何影响其中一个或多个客户或整个金融服务业的事件都可能对我们的交易量和收入产生负面影响。例如，目前的金融法规对我们的交易商客户提出了某些资本要求，并限制了某些交易活动，这可能会对这些客户在各种资产类别和产品上做市的能力产生不利影响。如果我们现有的交易商客户减少他们的交易活动，而该活动没有被其他市场参与者取代，我们交易平台上可用的流动性和定价水平将受到负面影响，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。此外，我们的一些经销商客户已经宣布计划减少他们在我们经营的市场的销售和交易业务。这还不包括我们的某些经销商客户已经完成的这些业务的大幅减少。

市场份额的巩固和集中、大客户从事更广泛交易活动的能力的限制以及某些业务的大客户的减少可能会导致我们经销商客户收入集中度的提高，这可能会进一步增加我们对此类客户的依赖，并降低我们与此类客户谈判定价和其他事务的能力。此外，过去几年，销售和交易的全球市场份额越来越集中在顶级投资银行手中，这将加剧对客户交易的竞争，并给我们带来额外的定价压力。如果我们不能在竞争中取胜，我们的业务、财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

与我们的业务运营和业绩相关的风险

我们依赖我们的经销商客户，其中一些也是股东，通过与我们的其他机构、批发和零售客户进行交易来支持我们的市场。

我们依赖我们的交易商客户在我们的交易平台上发布价格并回应客户的询问，从而在我们的交易平台上提供流动性，我们的一些交易商客户可能占我们总交易量的很大一部分。此外，我们的交易商客户还通过Feed和他们在我们的交易平台上执行的交易向我们提供数据，这是我们数据和分析产品的重要输入。从历史上看，我们很大一部分收入都是从经销商客户那里赚取的，这些客户也是股东。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度以及截至2018年12月31日的合并年度，我们收入的45.1%、44.8%和42.2%分别来自IPO前银行股东及其附属公司。市场知识和这些股东的反馈一直是我们许多产品和解决方案开发的重要因素。

只要我们相当大比例的交易量和收入集中在有限的客户手中，就会存在固有的风险，由于行业整合和金融监管的加强对我们业务的潜在影响，这些风险对我们来说尤其突出。我们客户对我们的合同义务是非排他性的，并受此类客户解约权的约束。如果我们不能满足主要经销商、客户或其他主要客户的期望，可能会导致合同被取消或无法续签。此外，在与我们谈判合同和服务条款时，我们对任何单个交易商客户的很大一部分交易量的依赖也可能使该客户在一定程度上对我们产生不利影响。

我们的经销商客户也通过传统的方式进行买卖，包括电话、电子邮件和即时通讯，以及通过其他交易平台。我们的一些交易商客户已经开发了与我们竞争的电子交易网络，或者已经宣布他们打算探索这种电子交易网络的发展，我们的许多交易商客户作为交易参与者和/或投资者参与了其他风险投资，包括其他交易平台或其他分销渠道。特别是，某些上市前银行股东或其关联公司，如许多主要银行的典型情况，拥有自己的单一银行或其他竞争交易平台，并经常投资于该等业务，并可能获得类似业务的所有权权益，该等业务也可能与我们竞争。这些相互竞争的交易平台可能会提供我们目前不提供或无法提供的一些功能，包括定制的功能或功能。因此，不能保证这些交易商客户的主要承诺不会是我们的竞争对手之一，也不能保证他们不会继续依赖自己的交易平台或传统方法而不使用我们的交易平台。

虽然我们已经与我们的主要经销商客户建立并保持了重要的长期关系，但我们不能向您保证所有这些关系都将继续或不会减少。此外，IPO前的银行股东及其关联公司可能会减少他们对我们交易平台的使用或他们未来与我们的接触，因为他们的股权水平在任何未来的发行完成后都会降低。

我们的主要交易商客户(包括某些首次公开募股前的银行股东及其关联公司)出于任何原因使用我们的交易平台，以及我们整个市场可获得的资金池和流动性的任何相关减少，都可能减少我们平台上的交易量，这反过来可能减少其交易对手客户对我们平台的使用。此外，在我们的交易平台上竞争交易的交易商客户数量的任何减少，都可能导致我们的交易商客户放弃使用我们的平台，转而使用提供进入更具竞争力的交易环境和价格的平台。上述任何一种情况的发生，都可能对我们的业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

我们与大多数接受流动性的客户没有长期合同安排，如果这些客户停止使用我们的平台和解决方案，我们的交易量和收入可能会减少。

我们的业务在很大程度上依赖于我们的某些流动性，让客户在我们的交易平台上发起查询。数量有限的这类客户可以占我们交易量的很大一部分，这反过来又导致

我们交易手续费的很大一部分。我们的大多数流动资金客户与我们没有长期的合同安排，在逐笔交易的基础上使用我们的平台和解决方案，并可能在任何时候选择不使用我们的平台。这些客户使用传统方法，包括通过电话、电子邮件和即时通讯，以及通过其他交易平台，在各种资产类别内买卖各种产品。这些客户的任何重大流失或他们对我们平台和解决方案的使用大幅减少都可能对我们的交易量和收入产生重大负面影响，并对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

如果我们无法维持和扩大交易平台、系统和基础设施的容量，我们的业务可能会受到损害。

我们的成功取决于客户对我们提供可靠、安全、实时访问我们交易平台的能力的信心。如果我们的交易平台不能应对需求，或扩大规模以应对需求，或者以其他方式无法表现，我们可能会遇到服务中断、交货时间缓慢和容量不足的情况。这些后果可能导致我们的客户决定停止使用或减少使用我们的交易平台，这两种情况中的任何一种都会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们将需要不断改进和升级我们的交易平台、系统和基础设施，以适应交易量的增加、新客户和现有客户的交易实践、我们交易平台的不规律或频繁使用，特别是在交易高峰期或市场波动加剧的时候，监管变化以及新的和增强的交易平台特性、功能和辅助解决方案的开发。我们的交易平台、系统和基础设施的维修和扩展，已经并将继续需要大量的财政、运作和技术资源。由于我们的业务在规模和范围上都在增长，这些资源通常需要在交易量任何潜在增长之前投入。我们不能向您保证，我们对未来交易量的估计将是准确的，或者我们的系统将始终能够适应实际交易量，而不会出现故障或性能下降，特别是在成交量异常高的时期。如果我们不能成功地使我们现有的交易平台、系统和基础设施适应我们客户的要求或新兴的行业标准，或者如果我们的交易平台无法适应交易量，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到重大不利影响。

我们依赖第三方履行某些关键职能，而他们不履行这些职能可能会导致我们的运营和系统中断，并可能给我们带来重大成本和声誉损害。

我们依赖许多第三方来提供、支持和维护我们运营的关键要素，包括我们的交易、信息、技术和其他系统。此外，我们的数据中心、电信接入线路和某些计算机软件和硬件等各种计算机和通信系统依赖于第三方，如电话公司、在线服务提供商、托管服务和软件和硬件供应商。我们的客户还依赖第三方中间件和票据交换所来清算和结算我们交易平台上的某些交易，这可能会影响我们的交易平台。

我们不能向您保证，这些第三方提供商中的任何一家都能够或愿意继续以高效、经济高效或及时的方式提供这些产品和服务，或者根本不能保证他们能够充分扩展其服务以满足我们的需求。特别是，像我们一样，第三方提供商很容易受到运营和技术中断的影响，在产品或服务中断的情况下，我们对这些第三方的补救措施可能有限。此外，我们对第三方提供商几乎没有控制权，这增加了我们对其产品或服务的错误、故障、中断或中断或问题的脆弱性。此外，第三方提供商的优先事项和目标可能与我们的不同，这可能会使我们容易受到终止或不利更改我们与该等提供商的安排的影响，并且不能保证我们能够与该等提供商保持良好的关系或相同的条款。如果现有的第三方供应商不能或不愿意提供重要的产品或服务，而我们又不能作出其他安排，以商业上合理的条款或及时提供该等产品或服务，或根本不能提供该等产品或服务，我们的业务、财政状况及经营业绩可能会受到重大影响。

此外，我们还面临供应商可能执行偏离我们标准的工作的风险。此外，我们现有的第三方协议可能会在一段时间内约束我们的条款变得不具竞争力，或者技术和系统变得过时。如果我们不能从我们与第三方提供商的关系中获得预期的好处，我们的竞争力可能会降低，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。将来，如果我们选择将以前由我们管理的职能转移给第三方，我们可能会花费大量的财务和运营资源，并在完成此类转移时遇到延迟，并且可能永远无法实现此类转移的任何预期好处。

我们依赖第三方提供交易前和交易后的数据、分析和报告解决方案。

我们交易平台的成功在一定程度上取决于我们的交易前和交易后数据、分析和报告解决方案。我们依赖来自外部来源的数据和信息服务，包括从某些竞争对手、客户、自律组织和其他第三方数据提供商收到的数据，以获取我们的平台和解决方案使用的信息，包括我们的数据、分析工具和其他交易前和交易后服务。特别是，我们依赖Refinitiv为在我们平台上交易的产品提供某些参考数据。我们的数据来源和信息提供商可能会出于各种原因提高或撤回其数据或信息服务的价格。例如，我们的客户，其中大多数不受长期合同安排或购买承诺的约束，可能随时停止使用或减少使用我们的交易平台，这将减少我们的贸易数据量，并可能降低我们提供的市场数据的竞争力。此外，数据来源或信息提供商可能与包括我们的竞争对手在内的其他第三方签订排他性合同，这可能会阻止我们从这些提供商接收某些数据或信息服务，或者限制我们使用此类数据或信息服务，这可能会给我们的竞争对手带来优势。此外，我们的竞争对手可以修改他们向我们提供数据或信息服务的现行条款，也可以因为各种原因(包括竞争)而完全停止向我们提供数据或信息服务。

如果我们的大量主要数据源和信息提供商撤回或无法向我们提供其数据或信息服务，或者如果大量客户不再在我们的平台上交易或使用我们的解决方案，而我们无法适当地替换此类数据源或信息服务，或者如果收集数据或信息变得不经济，我们提供交易前和交易后数据、分析工具和报告解决方案的能力可能会受到不利影响。如果这些因素中的任何一个对我们向客户提供这些基于数据的解决方案的能力产生负面影响，我们的竞争地位可能会受到实质性损害，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

此外，根据市场数据许可协议，Refinitiv目前分发我们很大一部分市场数据。取消我们与Refinitiv的协议或对其进行任何不利更改，或者Refinitiv无法有效地分发我们的数据，都可能严重损害我们的业务和竞争地位。

我们依赖交易对手和票据交换所来履行他们的义务。

我们的业务包括向众多地区、资产类别和产品的市场参与者提供一致的双边流动性。此外，在正常的业务过程中，我们作为代理人与其他经纪商和交易商进行交易，并代表其他经纪商和交易商进行交易。见第II部第7A项。--“关于市场风险的定量和定性披露--信用风险.”如果发生因价格大幅波动或其他原因导致的系统性市场事件，某些市场参与者可能无法履行其对交易对手的义务，而交易对手又可能无法履行其对其他交易对手的义务，这可能导致一个或多个市场参与者发生重大违约。证券市场上的许多交易，以及越来越多的场外衍生品市场交易，都是通过中央交易对手进行清算的。这些中央交易对手承担并专门管理与此类交易相关的交易对手履约风险。然而，即使以这种方式清算交易，也不能保证票据交换所的风险管理方法足以管理一项或多项违约。鉴于交易对手履约风险集中在中央清算方，清算所未能妥善管理违约可能导致系统性市场失灵。如果交易对手不履行他们的义务，包括对我们的义务，或者如果任何中央清算方未能妥善处理市场参与者的违约，我们可能会对我们的业务、财务状况、运营业绩和现金流造成重大不利影响。

我们开展业务的能力可能会受到不可预见或灾难性事件的实质性不利影响。此外，我们的美国和欧洲业务高度集中在特定地区，可能会受到这些地区事件的不利影响。

我们可能会因意外或灾难性事件(包括火灾、自然灾害、极端天气事件、全球卫生危机(包括持续的新冠肺炎大流行)、停电、电信故障、软件或硬件故障、盗窃、网络攻击、战争行为、恐怖袭击或其他武装敌对行动)而招致损失。此外，员工的不当行为或错误可能使我们面临重大责任、损失、监管制裁和声誉损害。员工的不当行为或错误可能包括不当使用机密信息或从事不当或未经授权的活动或交易。这些不可预见或灾难性的事件可能会对我们客户的商业活动水平产生不利影响，并引发地区和全球经济状况和周期的突然重大变化。其中某些活动还会给我们的员工以及我们在世界各地的实体设施和运营带来重大风险，无论这些设施是我们的设施还是我们第三方提供商或客户的设施。如果我们的系统、网络或基础设施因不可预见或灾难性事件而出现故障或受到负面影响，我们的业务功能可能会中断，我们制作平台的能力

我们的客户可用的解决方案可能会受损，我们可能会丢失关键数据。如果我们不能制定足够的计划来确保我们的业务职能在不可预见或灾难性事件发生期间和之后继续运营，并在此类事件发生时成功执行这些计划，我们的业务、财务状况、运营结果和声誉可能会受到实质性损害。

此外，我们的美国业务主要集中在纽约大都市区，我们的欧洲业务主要集中在伦敦。任何影响这两个地理区域的事件都可能影响我们运营业务的能力。例如，正如下面讨论的那样，英国退欧预计将对我们的欧洲业务产生实质性影响。

我们的季度业绩可能会有很大波动，可能不能完全反映我们业务的基本表现。

我们的季度运营业绩在未来可能会有很大差异，对我们的运营业绩进行期间间的比较可能没有意义。因此，任何一个季度的业绩都不应被视为未来业绩的指标。我们的季度财务结果可能会因各种因素而波动，因此可能不能完全反映我们业务的基本表现。季度业绩的波动可能会对我们A类普通股的交易价格产生负面影响。可能导致我们季度财务业绩波动的因素包括但不限于：

•主要产品的总交易量或市场份额的波动；

•客户的增加或减少；

•金融服务业的不可预测性；

•我们有能力推动新老客户更多地使用我们的交易平台；

•产品和交易量的组合，收费计划的变化和每百万人的平均可变费用；

•费用的数额和时间，包括与我们的业务、运营和基础设施的维护和扩展相关的费用；

•网络或服务中断、互联网中断、我们平台的可用性、安全漏洞或感知的安全漏洞；

•一般的经济、政治、社会、产业和市场状况；

•我们的业务战略和定价政策(或我们的竞争对手的战略和价格政策)的变化；

•我们进入新市场的时机和成功，或我们或我们的竞争对手推出新的或增强的平台或解决方案(包括颠覆性技术)，或我们行业竞争动态的任何其他变化，包括竞争对手、市场参与者或战略联盟之间的整合或新进入者；

•任何收购、资产剥离或战略联盟的时机和成功；

•与开发或收购平台、解决方案、技术或业务有关的费用的时间安排，以及被收购公司未来可能发生的商誉减值费用；

•限制或影响我们的平台、解决方案和技术或增加我们的合规成本的现有法规的新规定或变化；以及

•应收税金协议项下负债变化对我们的综合财务报表进行任何调整的时间和幅度。

如果不能留住我们现有的高级管理团队，或者无法吸引和留住合格的人才，可能会对我们运营或发展业务的能力造成实质性的不利影响。

我们业务的成功有赖于我们的高管的技能、经验和努力，特别是我们的首席执行官李·奥莱斯基和我们的总裁比利·霍特。Olesky先生和Hult先生与我们签订的雇佣协议的条款并不要求他们继续为我们工作，并允许他们随时终止雇佣，但须遵守某些通知要求和没收非既得股权奖励。虽然我们已经在继任计划上进行了投资，但我们高级管理团队关键成员的流失仍可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。如果我们失去了高级管理团队中的任何一名成员，我们将不得不寻找一名合格的接班人。此搜索可能会延长，我们可能无法找到并聘用合格的替代者。

我们的业务还取决于我们是否有能力继续吸引、激励和留住大量高素质的人员，以支持我们的客户并实现业务成果。拥有必要技能、培训和教育的员工数量有限。寻找、招聘、培训、整合和留住合格的人才需要大量的时间、费用和精力，而且随着越来越多的公司寻求提高他们在我们服务的市场中的地位，对合格人才的市场需求，特别是那些在技术、清算和结算、产品管理和监管合规方面具有经验的人才的市场竞争已经变得越来越激烈。特别是，我们与高度创新的技术公司和专注于技术开发的大公司争夺技术人才。其中许多公司拥有雄厚的财力和知名品牌，能够提供更具吸引力的就业机会。

机会和更有利可图的薪酬方案。我们无法吸引、留住和激励具备必要技能的人员，可能会削弱我们开发新平台、平台功能或解决方案、增强现有平台和解决方案、扩大客户基础、进入新市场、在各种监管框架下运营或有效管理业务的能力。

损害我们的声誉或品牌可能会对我们的业务、财务状况和经营结果产生负面影响。

我们的声誉和品牌的质量对我们的业务至关重要，我们必须保护和发展我们的品牌价值，才能继续取得成功。任何侵蚀客户对我们品牌忠诚度的事件都可能显著降低品牌价值，损害我们的业务。我们可能会受到任何负面宣传的不利影响，无论其准确性如何，包括但不限于我们平台和解决方案的质量和可靠性、我们市场数据的准确性、我们维护数据和系统、网络和基础设施安全的能力，以及任何以前或目前与我们有关联的人的任何不当、不当或欺诈活动。

此外，博客、社交媒体平台和其他形式的基于互联网的交流方式的使用也明显增加，使个人能够接触到广大感兴趣的人。传播信息的机会，包括不准确的信息，似乎是无限的和容易获得的。信息可以随时发布在这样的网站和平台上。张贴的信息可能不利于我们的利益，也可能不准确，每一项都可能损害我们的业务和声誉。伤害可能是立竿见影的，却没有给我们一个补救或纠正的机会。

归根结底，与我们的业务或以前或目前与我们有关联的任何人的任何负面宣传或实际、声称或感知的问题相关的风险无法完全消除或减轻，并可能对我们的声誉、业务、财务状况和运营结果造成重大损害。

我们的商誉和其他无限期无形资产可能会产生减值费用，这将对我们的经营业绩产生负面影响。

截至2020年12月31日，我们拥有27亿美元的商誉和3亿美元的无限期无形资产，这些都与Refinitiv交易有关。商誉的账面价值是指被收购企业截至收购日超过可识别资产和负债的公允价值。活着的无限无形资产的账面价值是指许可证和商号截至收购日的公允价值。确定某些收购的资产和承担的负债的公允价值本质上是判断的，要求管理层使用重大估计和假设，包括有关未来现金流、贴现率、增长率和资产寿命的假设。我们不会摊销商誉和无限期无形资产，而是至少每年评估一次这些资产的减值，或者在情况变化表明可能存在潜在减值的情况下更频繁地评估这些资产，因为我们预计这些资产将对我们的现金流做出无限期贡献。重大的负面行业或经济趋势、我们业务的中断、无法有效整合被收购的业务、收购资产用途的意外重大变化或计划中的变化、资产剥离和市值下降可能会损害我们的商誉和其他无限期的无形资产。任何与此类减值相关的费用都可能对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

与我们的增长战略和其他战略机遇相关的风险

如果我们不能维持目前的业务水平或执行我们的增长计划，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到实质性的损害。

多年来，我们的业务经历了显著增长，部分原因是有利的行业和市场趋势，如市场电子化程度的提高、全球市场的增长和不断变化的监管要求。然而，我们不能向您保证，我们的业务将继续以类似的速度增长(如果有的话)，或者我们将继续受益于这种有利的行业和市场趋势。特别是，我们不能向您保证，电子交易手段的增长将继续保持在预期的水平上，或者根本不会。我们未来的财务业绩在很大程度上取决于我们成功执行增长计划的能力。为了有效地管理我们业务的预期增长，我们需要继续改进我们的运营、财务和管理流程和系统。

我们增长计划的成功在一定程度上取决于我们实施业务战略的能力。特别是，我们的增长依赖于我们通过吸引新客户、增加现有客户对我们平台和解决方案的使用，以及通过在我们的市场内跨地域和广泛的资产类别、产品、交易类型和交易规模整合这些平台和解决方案来维持和扩大我们的网络的能力。我们的增长还取决于我们增加市场份额、增加新产品、增强现有平台和解决方案、开发满足客户需求和市场趋势的新产品以及跟上不断变化的市场状况和监管要求的能力。我们的增长也可能

有赖于我们进一步扩大收入基础的能力。我们目前大约56%的总收入来自我们的差饷资产类别。我们的长期增长计划包括通过投资于我们的开发工作来扩大我们的资产类别，包括我们在这些资产类别中提供的产品的数量，以及通过增加我们在现有市场的市场份额和进入新市场来增加我们的收入。虽然我们的长期增长计划包括进入新的资产类别，但短期内我们可能不会进入新的资产类别。我们不能向您保证，我们将能够在预期的时间内成功执行我们的增长计划或实施我们的业务战略，或者能够维持或改善我们目前的业务水平，我们可能会随时决定改变或停止我们的增长计划的某些方面，我们不能向您保证我们能够在预期的时间内成功地执行我们的增长计划或实施我们的业务战略，或者能够维持或改善我们目前的业务水平。

我们增长计划的执行存在重大风险，可能会受到我们无法控制的因素的影响，包括竞争、总体经济、政治和市场状况以及行业、法律和监管方面的变化。如果不能有效地管理我们的增长，可能会导致我们的成本以比收入更快的速度增长，并分散管理层对核心业务和运营的注意力。例如，为了创建新的平台、平台功能或解决方案，我们可能会产生大量的开发、销售和营销费用，并花费大量的管理工作，而此类平台、平台功能或解决方案成功开发、推出和/或采用之前的时间可能会持续数月或数年(如果有的话)。即使在产生这些成本之后，此类平台、平台功能或解决方案也可能无法获得市场认可。

有可能我们进入新的市场不会成功，潜在的新市场可能不会发展得很快，甚至根本不会发展。

我们的长期增长计划包括通过进入新的市场来扩大我们的业务，包括新的资产类别、产品和地理位置，包括我们几乎没有运营经验的市场。由于老牌竞争对手、我们的品牌不被认可以及我们的平台和解决方案不被接受，我们可能难以识别和进入新市场，就像我们过去的某些计划所发生的那样。

扩张，特别是在新的地理市场，可能需要大量的支出和相当长的时间。特别是，我们可能需要在管理和新人员、基础设施和合规系统方面进行额外投资。此外，我们的扩张努力可能会分散管理层的注意力，或者使我们的资源利用效率低下。如果我们不能有效地管理我们的扩张，我们的扩张成本可能会以比我们来自这些新市场的收入更快的速度增长。如果我们不能成功地实施必要的流程来支持和管理我们的扩张，我们的业务、财务状况和运营结果可能会受到影响。

我们不能向您保证，我们将能够成功地调整我们的平台、解决方案和技术，使其适用于任何新市场。即使我们确实调整了我们的产品、服务和技术，我们也不能向您保证，我们将能够吸引客户使用我们的平台和解决方案，并在任何这样的新市场上成功竞争。

这些因素和其他因素导致我们在过去缩减了向新市场的扩张努力，也不能保证我们未来不会遇到类似的困难。例如，在2008年金融危机之后，我们在2004年进入亚洲市场后，没有继续积极投资于我们在亚洲的业务。不能保证我们能够成功地维持或发展我们的海外业务。

有可能我们进入新的市场不会成功，潜在的新市场可能不会发展得很快，甚至根本不会发展。如果这些努力不成功，我们可能会实现低于预期的收益，这反过来可能导致我们A类普通股的市值大幅下降。

我们可能会进行收购或资产剥离，这可能不会成功，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们不时会考虑收购，这些收购可能不会完成，或者即使完成了，也可能最终对我们没有好处。我们过去曾进行过几次收购，包括2008年收购希拉德·法伯公司(Hilliard Farber&Co.)业务，2011年收购拉弗蒂资本市场(Rafferty Capital Markets)业务，2013年收购BondDesk，2016年收购CodeStreet。我们还可能不时考虑剥离业务的可能性。我们定期评估潜在的收购和资产剥离候选者，并持续就潜在的收购和资产剥离进行讨论和谈判；然而，即使我们签署了最终协议，也不能保证我们将在预期的完成时间框架内完成交易，或者根本不能保证完成交易。此外，电子金融服务行业对收购和扩张机会的竞争也很激烈。

收购涉及许多风险，包括：(I)未能正确确定适当的收购目标和谈判可接受的条款；(Ii)与确定和评估潜在收购目标和谈判潜在交易相关的时间和费用；(Iii)转移管理层对现有业务运营的注意力；

(Iv)使用不准确的估计和判断来评估收购目标或资产的信用、运营、资金、流动资金、业务、管理和市场风险；。(V)与收购有关的诉讼，特别是与公开持有的收购目标有关的诉讼，可能需要我们招致巨额费用、导致、延迟或强制进行交易；(Vi)未能正确识别收购目标的重大问题、负债或风险；(Vii)未按预期条款获得所需的监管批准，或此类批准被推迟或有限制性条件；及此外，在进行任何收购时，我们必须遵守各种反垄断要求，如果认为或实际违反这些要求，可能会导致诉讼或监管执法行动，或导致我们无法获得完成所需收购所需的批准。

此外，即使我们完成收购，除非以高效、具成本效益和及时的方式整合被收购的业务、平台或技术的运营，否则预期的收购收益可能无法实现。任何收购的整合都包括许多风险，包括被收购的业务没有达到我们的预期，我们没有适当地整合它，因此未能实现预期的协同效应和成本节约，以及在将被收购业务的组织文化、运营、技术、数据、产品和服务与我们的组织文化、运营、技术、数据、产品和服务进行整合和同化方面存在困难、效率低下或成本超支。任何收购的整合都需要管理层和运营人员的高度重视，以确保收购不会扰乱任何现有业务，或影响我们的声誉或我们客户对我们平台和解决方案的看法和看法。我们可能会将时间和资源花在收购上，这些收购最终不会增加我们的盈利能力，或者会造成与关键员工、客户、第三方提供商或其他业务合作伙伴关系的损失或损害。

资产剥离还涉及许多风险，包括：(I)未能为资产剥离和买家确定合适的资产或业务；(Ii)无法就剥离此类资产或业务谈判有利条件；(Iii)与确定和评估潜在资产剥离和谈判潜在交易相关的时间和费用；(Iv)管理层的注意力从现有业务的运营中转移，包括向被剥离的业务提供持续服务；(V)在分离业务、平台、以及(Vii)失去或损害我们与任何主要员工、客户、第三方提供商或其他业务合作伙伴的关系。

我们不能轻易预测任何未来收购或剥离的时间或规模，也不能保证我们将从任何此类收购或剥离中实现任何预期收益。如果我们没有实现任何这样的预期收益，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到实质性的不利影响。

如果我们达成战略联盟、伙伴关系或合资企业，我们可能无法实现任何此类交易的预期战略目标。

我们可能会不时结成战略联盟、伙伴关系或合资企业，以此作为加快进入新市场、提供新解决方案或增强现有能力的手段。建立战略联盟、伙伴关系和合资企业会带来风险，包括：(I)难以发展或扩大新成立的联盟、伙伴关系和合资企业的业务；(Ii)对我们没有控股权的合资企业的活动施加影响；(Iii)与我们的合作伙伴或我们的合作伙伴之间可能发生冲突；(Iv)我们的合作伙伴可能在未经我们批准的情况下采取行动或阻止我们采取行动；(V)我们的合作伙伴可能破产或以其他方式缺乏财政资源来履行其义务。

此外，在我们达成战略联盟、合作伙伴关系或合资企业之前，可能会有一段很长的谈判期，或者在我们开始提供交易场所和解决方案和/或根据此类安排开始赚取收入之前，可能会有很长的准备期。在讨论和谈判期间，我们通常会产生巨额业务开发费用，管理层的注意力可能会从现有业务的运营上转移，而不能保证拟议交易的完成。即使我们成功地与新的合作伙伴建立了战略联盟、伙伴关系或合资企业，我们也可能无法成功地维持这种关系，这可能会对我们的业务、财务状况或经营业绩产生实质性的不利影响。

我们不能保证我们能够以对我们有利或完全有利的条款达成战略联盟、伙伴关系或合资企业，也不能保证我们已经达成或可能达成的任何战略联盟、伙伴关系或合资企业都会成功。特别是，这些安排可能不会产生预期的新客户数量，也不会增加交易量或收入或我们寻求的其他好处。不成功的战略联盟、伙伴关系或合资企业可能损害我们的声誉，并对我们的业务、财务状况和经营结果产生实质性的不利影响。

与我们的国际业务相关的风险

我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到与我们的国际业务相关的风险的重大不利影响。

我们在美国、中国、日本、香港、新加坡、英国和荷兰都有业务。我们未来可能会进一步扩大我们的国际业务。我们已经在我们的国际业务上投入了大量资源，并预计未来将继续这样做。然而，在国际市场开展业务存在一定的固有风险，特别是在许多司法管辖区都受到严格监管的金融服务业。这些风险包括：

•当地经济、政治和社会状况，包括经济放缓、恶性通货膨胀、政治不稳定、社会动荡或大流行或传染病爆发的可能性，如新冠肺炎、埃博拉病毒、寨卡病毒、禽流感、严重急性呼吸系统综合症、甲型H1N1流感和中东呼吸综合征；

•不同的法律和法规要求，以及任何所需的批准可能会对我们的业务运营施加限制；

•法律、政府政策和法规的变化，或如何解释或执行条款，以及如何监督我们；

•无法管理和协调不断演变和变化的多个司法管辖区的各种法律和法规要求；

•不同的税收制度，包括对金融交易征收或增加税收，或对子公司的汇款和其他付款征收预扣税和其他税；

•实际或威胁的贸易战，包括美中之间的贸易战，或与关税、国际贸易协定或贸易政策有关的其他政府行动；

•货币汇率波动、货币政策或做法的变化以及对货币兑换的限制；

•对遣返或以其他方式转移资金的限制或限制；

•保护知识产权的潜在困难；

•无法根据或遵守不同的商法执行协议、收取款项或寻求追索；

•管理当地认可的商业惯例与我们遵守法律和法规(包括反腐败和反洗钱法律和法规)之间的潜在冲突；

•遵守经济制裁法律法规；

•驻外业务人员配备和管理困难；

•在发展和管理我们的全球业务和我们的技术基础设施方面增加了成本和困难；以及

•商业活动的季节性减少。

我们的整体成功在一定程度上取决于我们预测和有效管理这些风险的能力，而且不能保证我们能够做到这一点，而不会招致意想不到的或增加的成本。如果我们不能管理与国际业务相关的风险，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。在某些地区，这些风险的程度可能更高，原因是经济、政治或社会条件更加不稳定，法律和监管制度不那么发达和可预测，以及政府采取各种不利行动的可能性增加。

英国退出欧盟可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

2017年3月，英国政府援引《里斯本条约》第50条，正式通知欧盟退出欧盟的决定。这正式启动了与欧盟就英国退出条款以及英国与欧盟未来关系框架的谈判进程(《退出协议》)。英国于2020年1月31日(“退出日”)退出欧盟。作为与欧盟谈判的一部分，双方同意了一个过渡期，将欧盟法律的适用范围扩大到英国，并规定继续进入欧盟市场，该过渡期于2020年12月31日到期。

英国脱离欧盟和英国与欧盟未来关系的条款可能会对我们和我们客户运营的商业环境产生重大影响，增加在英国和欧盟开展业务的成本，损害或禁止进入欧盟客户，影响市场流动性，并在我们和我们客户遵守的法律和监管要求方面带来重大新的不确定性。特别是，英国退欧预计将对英国和欧盟的财政、货币和监管格局产生重大影响，并可能对各自的经济产生实质性影响，这可能会对我们产生实质性不利影响，尽管我们拥有国际客户基础。直到

未来关系的条款是已知的，汇率的波动可能会持续，目前还不清楚英国退欧最终会如何影响我们市场的流动性。

值得注意的是，英国退欧对我们业务的影响将取决于英国为保留欧盟单一市场准入而达成的任何协议，反之亦然。2020年12月，英国和欧盟同意了一项贸易与合作协议的条款，包括一项关于金融服务的联合声明。英国和欧盟已经开始就未来合作框架和英国与欧盟之间的关系进行谈判，包括进入对方金融市场的谈判；尽管预计两个制度将保持自治，但这些谈判将是复杂的，在政治上仍存在不确定性。在达成这样的协议之前，英国和欧盟市场准入的过渡期后条件不得而知。由于失去了允许金融服务公司在整个欧盟运营的“通行证”权利，而且英国和欧盟之间没有类似的协议，我们的英国授权子公司不再能够向欧盟客户提供服务，除非在有限的情况下。由于与英国退欧相关的不确定性，我们在荷兰成立了一家新的受监管子公司，该子公司已经开始为欧盟客户提供服务，因此我们已经并预计将继续增加监管和运营成本。这些成本源于在欧盟设立了一家新的受监管子公司，以及对伦敦集中度较低的客户和员工基础的管理。

随着英国退欧，英国废除了1972年“欧共体法案”(European Communities Act)，并将欧盟法律“搁置”为国内法律，从而结束了欧盟法律在英国的至高无上地位。除了英国制定了二次立法，允许对欧盟法律进行修正，因为这些法律是在英国本土-否则在英国退欧后这些法律将不再适当运作-英国和欧盟的法律基本上是相同的。然而，随着时间的推移，欧盟和英国的法律可能会出现分歧，其速度和程度将是政治性的和不确定的。英国退欧后，跨越来越不同的监管制度运营的成本和复杂性可能会增加，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

外币汇率的波动可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

由于我们在美国以外的几个不同国家开展业务，尤其是英国、日本和香港，我们的收入、支出、资产和负债中有很大一部分是以非美元货币计价的，最明显的是英镑、欧元、日元和港元。由于我们的合并财务报表是以美元表示的，我们必须在每个报告期内或在每个报告期结束时按有效汇率将非美元计价的收入、收入和支出以及资产和负债换算成美元。因此，美元对其他货币的升值或贬值可能会影响我们的业务、财务状况和经营业绩。近年来，英国退欧、2020年美国总统大选、美国和对外贸易、经济和其他政策实际和潜在变化的不确定性、美国税改立法的通过以及对利率环境(特别是短期利率)的担忧等外部事件已经并可能继续导致货币汇率的大幅波动，特别是美元、英镑和欧元之间的汇率波动。

虽然我们从事对冲活动试图缓解货币汇率风险，但这些对冲活动可能无法完全缓解风险。因此，如果汇率出现不利波动，我们可能会遭受重大损失，这将对我们的财务状况和经营业绩造成重大不利影响。

与安全和知识产权相关的风险

我们的系统、网络和基础设施中实际或感知的安全漏洞、安全控制漏洞、未经授权访问机密信息或网络攻击可能会损害我们的业务、声誉和运营结果。

我们的业务依靠技术和自动化在公司内部发挥重要作用。由于我们对技术的依赖，我们的系统、网络和基础设施容易受到各种网络威胁，特别是那些为我们的平台和解决方案提供动力的网络威胁。与其他提供在线服务的金融服务公司类似，我们已经经历过网络威胁、网络攻击和未遂的安全入侵，而且很可能还会继续经历。网络威胁和网络攻击在技术和来源上各不相同，持续不断，变化频繁，而且越来越复杂，越来越有针对性，更难发现和预防。这些威胁和攻击可能来自政府、犯罪组织、黑客和其他第三方等外部来源，也可能源自内部员工或第三方提供商，可能包括未经授权试图访问、禁用、不当修改或降级我们的信息、系统、网络和基础设施，或引入计算机病毒和其他恶意代码，以及试图盗用数据和信息或在用户计算机上安装恶意软件的欺诈性“网络钓鱼”电子邮件。我们提供我们认为足够水平的网络保险。但是，如果发生一次或多次网络攻击，可能会危及在我们的系统和网络中处理、存储和传输的机密、专有和其他信息，或者在我们的系统、网络、基础设施和其他操作中导致中断、重大延迟、故障或故障。

特别是我们的平台和解决方案，这可能会导致声誉损害、财务损失、客户不满和/或监管罚款和处罚，这些可能在所有情况下都不在保险范围之内。

虽然我们有专门的人员负责维护我们的网络安全计划并对员工进行网络安全培训，虽然我们利用第三方技术产品和服务来帮助识别、保护和修复我们的系统、网络和基础设施，但我们的防御措施和安全控制可能不足以或不能有效地预防、识别或缓解网络攻击或安全漏洞。我们还依赖于我们的第三方提供商和客户为保护自己的系统、网络和基础设施而采取的安全措施(如果有的话)。由于用于未经授权访问或破坏系统、网络和基础设施的技术经常变化，通常在针对目标发动攻击之前不会被识别，因此我们可能无法预测这些技术或实施充分的防御措施或安全控制。此外，我们未来可能需要承担大量费用，以继续最大限度地减少、减轻或减轻网络攻击、安全漏洞或其他安全漏洞的影响，并防止网络攻击、安全漏洞或其他可能发生的中断造成的损害。

我们有一个风险指导委员会，由风险管理、信息/网络安全、监管合规性和人力资源部负责人组成。我们的信息/网络安全计划由我们的风险指导委员会(具体地说，我们的首席风险官和首席信息安全官)在内部监督，而该委员会又由我们的董事会和审计委员会监督。风险指导委员会的高级成员定期向我们的审计委员会和董事会提供最新情况。

近年来，包括我们在内的各个行业发生的网络攻击事件越来越多，网络安全风险管理越来越受到美国和外国监管机构的关注。因此，我们可能需要投入大量额外的财政、运营和技术资源来修改和增强我们的防御措施和安全控制，并识别和补救任何安全漏洞。此外，任何可能因网络安全事件或发现我们的防御措施和安全控制不足而导致的不利监管行动，都可能导致声誉损害。

虽然我们没有遭受网络攻击或其他对我们的运营或财务状况产生重大影响的网络安全事件，但我们不时会遇到网络安全事件，包括企图分布式拒绝服务攻击、恶意软件感染、网络钓鱼和其他信息技术事件，这些事件对于我们这样规模的电子金融服务公司来说是典型的。如果发生实际、威胁或感知的网络攻击或破坏我们的安全，我们的客户可能会对我们的平台和解决方案、安全措施和可靠性失去信心，这将严重损害我们留住现有客户和获得新客户的能力。由于任何此类攻击或入侵，我们可能需要花费大量资源来修复系统、网络或基础设施损坏，并防范未来网络攻击或安全漏洞的威胁。我们还可能面临受影响个人的诉讼或其他索赔，以及实质性的监管制裁或罚款。

如果我们的平台或解决方案出现设计缺陷、错误、故障或延迟，我们的业务可能会受到严重损害。

尽管经过测试，我们的平台和解决方案可能会包含设计缺陷和错误，或者在首次引入或发布重要的新更新或增强功能时失败。在我们开发新平台、平台功能和解决方案或对现有平台和解决方案进行更新和增强时，我们可能会犯设计错误，导致平台或解决方案失败或运行不正确或效率较低。我们的许多解决方案还依赖于第三方提供商提供的数据和服务，我们对这些数据和服务没有控制或控制有限，可能会向我们提供存在缺陷、错误或故障的数据和服务。我们的客户也可以将我们的平台和解决方案与他们自己的软件、数据或其他公司的产品一起使用。因此，当问题发生时，可能很难确定问题的根源。此外，我们在开发和引入新的或增强的平台、平台功能和解决方案时可能会遇到延迟，这主要是因为在技术开发、获得任何适用的监管批准、许可数据输入或适应新的操作环境方面存在困难。

如果在我们当前或未来的平台或解决方案中发现设计缺陷、错误或故障，我们可能无法以经济高效或及时的方式或根本无法纠正或解决这些问题。重大或被视为重大的设计缺陷、错误、故障或延迟的存在还可能导致市场拒绝或延迟接受我们的平台或解决方案，损害我们的声誉，流失客户和相关收入，转移资源，产品责任索赔，监管行动或成本增加，任何这些都可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生重大不利影响。

系统故障、中断、服务延迟、灾难性事件以及由此导致的平台或解决方案可用性中断可能会严重损害我们的业务和声誉。

我们的业务依赖于我们的系统、网络和基础设施的高效和不间断运行，特别是那些为我们的平台和解决方案提供动力的系统、网络和基础设施。我们不时地经历，我们不能向您保证，我们或我们的第三方提供商不会遇到系统故障、服务延迟或业务中断的情况。我们的系统、网络、基础设施和其他业务，特别是我们的平台和解决方案，很容易受到各种原因的影响或中断，包括：在交易高峰期或市场波动加剧时，我们的交易平台和相关解决方案的非正常或大量使用；电力、互联网或电信故障；硬件故障或软件错误；人为错误、破坏或破坏行为；灾难性事件，如自然灾害、极端天气事件或战争行为、恐怖主义或其他武装敌对行动；恶意网络攻击或网络事件，如未经授权的访问、攻击或攻击。以及我们无法控制的系统丢失或故障，例如丢失关键第三方提供商的支持服务。此外，我们还可能面临电力和数据存储使用的显著增加，并可能遇到容量短缺和/或与此相关的成本增加。

我们的系统、网络或基础设施的任何故障或重大中断、延迟或中断，或影响到我们的系统、网络或基础设施的安全漏洞，都可能导致：我们的运营中断，包括向我们的客户提供服务中断；响应时间变慢；向依赖这些数据进行交易的客户分发不合时宜或不准确的市场数据；交易执行延迟；交易的会计、记录或处理不完整或不准确；维修、更换或补救系统、网络或基础设施的巨额费用；财务损失和对客户的负债；客户流失；或法律或监管索赔、诉讼程序。任何系统故障或我们运营中的重大中断、延迟或中断，或我们平台和解决方案的响应能力下降，都可能严重损害我们的声誉和业务，并导致我们的客户减少或停止使用我们的平台和解决方案，特别是我们的交易平台。

我们在内部支持和维护我们的许多系统和网络，包括那些支撑我们交易平台的系统和网络；然而，我们可能没有足够的人员来适当地应对所有的系统、网络或基础设施问题。我们未能监控或维护我们的系统、网络和基础设施(包括由我们的第三方提供商维护或支持的系统、网络和基础设施)，或者在必要时未能及时、经济高效地更换我们的系统、网络和基础设施中有缺陷或过时的组件，这将对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。虽然我们通常有灾难恢复和业务连续性计划，这些计划将行业标准和最佳实践用于我们的大部分业务(包括冗余系统、网络、计算机软件和硬件以及数据中心)来解决我们正常业务过程中的中断问题，但我们的系统、网络和基础设施可能并不总是完全冗余的，我们的灾难恢复和业务连续性计划可能并不总是足够或有效。同样，尽管与我们的第三方提供商(例如我们的托管设施提供商)签订的一些合同需要足够的灾难恢复或业务连续性能力，但我们不能确定这些能力是否足够或是否得到正确实施。我们的灾难恢复和业务连续性计划在很大程度上依赖于互联网和移动电话技术的可用性，因此这些系统的任何中断都可能影响我们从危机情况中迅速恢复的能力。此外，正在进行的新冠肺炎大流行可能会扰乱从危机局势中恢复所需的硬件供应链。如果我们无法执行灾难恢复和业务连续性计划, 或者，如果我们的计划被证明不足以应对特定情况，或者在危机情况下需要比预期更长的时间来实施，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响，我们的业务中断保险可能不足以补偿可能发生的损失。

此外，电子金融服务行业中备受瞩目的系统故障，无论是否直接涉及我们，都可能对我们的业务产生负面影响。近年来，美国和外国监管机构对我们这样的业务施加了新的要求，这些业务对我们来说实施起来成本很高，这可能会导致我们平台的使用减少，对我们的一些解决方案的需求也会减少，或者导致监管调查、罚款和处罚。例如，SEC的监管系统合规性和完整性以及系统保障CFTC的法规，使我们的交易平台和与我们的SEF相关的其他技术系统的部分受到更广泛的监管和监督。确保我们遵守这些规定需要大量的持续成本，而且不能保证政府监管机构未来不会向我们施加额外的代价高昂的义务。如果该行业的系统故障继续发生，人们对电子金融服务业的信心可能会下降，导致交易量和收入大幅下降。

我们可能无法充分保护我们的知识产权，这反过来可能会对我们的品牌和业务造成实质性的不利影响。

我们的成功在一定程度上取决于我们的专有技术、流程、方法和信息，以及我们使用我们的商标和徽标进一步建立品牌认知度的能力。我们主要依靠美国和外国的专利相结合，

版权、商标、服务商标和商业秘密法以及保密、许可、转让和保密安排，以建立、维护和保护我们的专有权利以及我们许可其内容、数据、信息和其他材料的第三方的知识产权。我们不能保证任何这样的专利、版权、商标、服务标志和其他知识产权会保护我们的业务不受竞争，也不能保证将来申请的任何知识产权都会被授予。此外，我们为保护我们的知识产权而采取的措施可能无法充分保护我们的权利或防止第三方侵犯或挪用我们的权利，第三方可能会成功挑战我们知识产权的有效性和/或可执行性。此外，我们不能向您保证这些保护足以阻止我们的竞争对手独立开发与我们的徽标、平台、解决方案或技术相当或优于我们的徽标、平台、解决方案或技术。

要保护我们的知识产权，可能需要动用财政和管理资源。为保护和执行我们的知识产权而提起的诉讼可能代价高昂、耗时长，而且会分散管理层的注意力，并可能导致我们部分知识产权的减损或损失。此外，我们现在或将来提供平台和解决方案的一些国家的法律可能不会像美国法律那样保护知识产权。如果我们保护、保护和执行我们的知识产权的努力不充分，或者如果任何第三方挪用、稀释或侵犯我们的知识产权，我们的品牌价值可能会受到损害，这可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。

第三方可能声称我们正在侵犯或盗用他们的知识产权，这可能会导致我们遭受竞争损害，花费大量资源来对抗此类索赔，或者被阻止提供我们的平台和解决方案。

我们的竞争对手以及其他公司和个人可能已经并有望在未来获得与我们目前提供或计划提供的平台和解决方案类型相关的知识产权。特别是，随着交易平台数量的增加，以及这些平台和相关解决方案的功能进一步重叠，针对我们的知识产权索赔的可能性增加。我们不能向您保证，我们已经或将知晓所有可能对我们的平台、解决方案、技术或我们的业务运营方式构成侵权或挪用风险的第三方知识产权。

我们过去、现在和将来都会受到与他人知识产权相关的法律诉讼和索赔的影响。支持法律和争议解决程序的费用是相当高的，而且不能保证会取得有利的结果。我们可能需要以对我们不利的条件解决诉讼和纠纷，或者我们可能会受到不利的判决。任何和解或判决的条款可能要求我们停止部分或全部业务，向另一方支付巨额款项和/或寻求许可证，以继续被发现侵犯第三方知识产权的行为，这些行为可能无法以合理条款提供，并可能大幅增加我们的运营费用。我们可能根本无法获得许可证，我们可能需要开发其他非侵权平台、解决方案、技术或实践，或者停止使用此类平台、解决方案、技术或实践。任何开发努力都可能需要大量的努力和费用，因此，我们的业务、运营结果和财务状况可能会受到重大不利影响。

我们使用开源软件可能会导致诉讼，或者对我们将平台和解决方案商业化的能力造成意想不到的限制。

我们在我们的技术中使用开源软件，通常是作为大型解决方案中的小组件。开源代码也包含在我们所依赖的一些第三方软件中。许多开源许可证的条款含糊不清，没有得到美国或其他法院的解释，这些许可证可能会被解读为对我们将我们的平台和解决方案商业化、以不利条款许可软件、要求我们重新设计我们的平台和解决方案或采取其他补救措施的能力施加意想不到的条件或限制，任何这些都可能对我们的业务产生实质性的不利影响。

与法律、监管和税务考虑有关的风险

对我们行业的广泛监管导致我们不断面临巨额成本和处罚，加强监管，以及对我们开展和发展业务的能力的限制和限制。

金融服务业，包括我们的业务，都受到我们所在司法管辖区政府和自律组织的广泛监管。这些监管机构拥有广泛的权力，可以颁布和解释经常用来限制或限制我们业务的法律、规章制度。这些监管机构所施加的规定，旨在保障金融市场的健全和保障公众投资者的整体利益，而不是保障我们股东的利益，而我们日后可能会受到政府和公众更严格的监察。

对全球情况和事件的反应。美国证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、金融市场监管局(FINRA)、全美期货协会(“NFA”)和其他机构对美国金融服务业进行广泛监管，包括我们在美国的大部分业务。我们的大部分国际业务在其各自的司法管辖区内均受类似的规管，包括由英国金融市场行为监管局(FCA)、荷兰银行(DNB)、荷兰金融市场管理局(AFM)、新加坡金融管理局、香港证券及期货事务监察委员会、加拿大投资业监管组织及加拿大各省监管机构、日本金融厅、日本证券商协会及澳洲证券及投资委员会监管的规例。

我们业务的大部分方面，尤其是我们的经纪交易商SEF和引入经纪子公司，都受到涵盖我们业务所有方面的法律、规则和法规的约束，包括运营方式、系统完整性、反洗钱和金融犯罪、处理重大非公开信息、保护数据、资本要求、报告、记录保留、市场准入、员工许可以及高级人员、员工和其他联系人的行为。有关对我们业务有重大影响的法律、规则和条例的进一步描述，请参阅第一部分第1项--“商业法规”。不能保证我们和/或我们的董事、高级管理人员和员工能够完全遵守这些法律、规则和法规。任何不遵守此类法律和法规要求的行为都可能使我们面临更高的成本、罚款、处罚或其他制裁，包括暂停或禁止我们的某些活动，吊销我们的某些执照或注册，如我们在FINRA的会员资格或我们作为经纪交易商的注册，或暂停人员。

我们的某些子公司需要遵守净资本和类似的财务资源要求。例如，我们的海基会子公司必须保持足够的财务资源，以支付至少一年的运营成本。这些净资本和相关要求可能会限制我们在某些情况下从受监管子公司提取资本的能力，包括支付股息、赎回股票或发放无担保垫款或贷款。

我们的一些子公司受FINRA、FCA和DNB等法规的约束，这些法规涉及适用监管机构定义的对其所有权或组织结构的控制变化。这些法规一般规定，任何导致子公司控制权或组织结构变化的交易，如直接和间接所有权的变化、董事会或类似机构的组成变化或新高级管理人员的任命，都必须事先获得监管部门的批准，并可能包括Tradeweb Markets Inc.或其任何股东发生的类似变化，这些股东可能被视为持有适用监管机构定义的控股权。由于这些规定，我们未来出售股份或筹集额外资本，或改变我们的组织结构的努力，在此类交易将导致适用监管机构定义的控制权或组织结构发生变化的情况下，可能会被推迟或禁止。

我们在特定司法管辖区运营我们的交易平台或提供我们的解决方案的能力取决于该司法管辖区的持续注册或授权(或保持此类注册或授权的有效豁免)。此外，扩大我们的某些业务和活动可能需要监管部门的批准，我们可能无法在及时或经济高效的基础上获得必要的监管部门批准，或者根本无法获得监管部门的批准。即使获得监管部门的批准，他们也可能会限制或限制我们的运营和活动，我们可能无法继续遵守此类批准的条款。

我们承担了巨大的成本，并将继续投入大量的财务和运营资源，以制定、实施和维护政策、系统和流程，以符合我们不断变化的法律和法规要求。未来的法律、规则和法规，或对现有法律、规则和法规的不利修改或更严格的执行，可能会增加这些成本，并使我们承担重大责任。

我们的监管机构一般要求严格遵守他们的法律、规则和法规，并可能调查和强制执行合规行为，并对不遵守行为进行处罚。我们的许多监管机构以及其他政府当局有权采取执法行动，并进行行政诉讼、审查、检查和调查，这可能会导致合规成本增加、处罚、罚款、加强监督、增加财务和资本要求、额外的限制或限制、谴责、暂停或其他制裁，如交还、归还或撤销监管批准。与此类行动相关的风险很难评估或量化。

在我们的正常业务过程中，我们一直是，并将继续是与遵守适用法律、规则和法规有关的各种法律和监管程序的一方，包括对我们的运营和活动进行审计、审查和调查。法律和监管行动，从传票和其他信息请求到潜在的刑事调查，可能会转移管理层的注意力，导致我们产生巨额费用，包括法律代表费和补救努力的费用，并导致罚款、处罚或其他制裁。我们也可能

如果法律或监管机构认定我们未能遵守适用于我们业务的任何法律、规则或法规，和/或以其他方式决定禁止我们的任何业务或活动或撤销我们的任何批准，我们将被要求改变或停止我们的业务或活动的方方面面。此外，无论结果如何，这样的行为可能会导致巨额成本和负面宣传，这可能会损害我们的声誉，并削弱我们吸引和留住客户的能力。

近年来，金融服务业的公司经历了更严格的审查，政府和监管机构，包括美国证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、司法部(Department Of Justice)、美国州证券管理人和州总检察长、英国FCA和其他外国监管机构寻求的处罚、罚款和其他制裁也相应增加。这种加强监管和执法环境的趋势预计将在可预见的未来持续下去，这可能会带来不确定性，并可能增加我们面临的对我们运营和活动的审查、重大处罚和责任以及负面宣传。

我们的业务以及我们许多客户的业务可能会因新的法律、规则或法规或现有法律、规则或法规的变化(包括对其的解释和执行)而受到重大不利影响。

我们的业务，以及我们许多客户的业务，都受到广泛的监管。政府和监管当局定期审查立法和监管政策和倡议，并可随时颁布新的或修订的法律、规则和条例，或对现有法律、规则和条例的解释和执行作出改变。法律、规则或法规或政府政策的任何此类变化都可能给我们的业务带来额外的监管风险，导致我们产生显著的额外成本，要求我们改变或停止业务的某些方面，或者限制或限制我们增长业务的能力，任何这些变化都可能对我们的业务、财务状况或运营结果产生实质性的不利影响。过去和将来，与遵守不断演变的法律、规则和条例所产生的义务相关的重大技术、业务和履约成本是巨大的。

国内外监管机构颁布的法律、规则和法规的变化，以及它们的应用方式，往往会直接影响交易商和其他金融服务中介机构(包括我们的交易商客户)的运营方法和盈利能力，并可能导致我们和我们客户开展业务的方式受到限制。例如，自金融危机以来颁布的各种规则，包括根据“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank Act)颁布的规则，可能会对我们的交易商客户在各种产品上进行交易的能力产生不利影响，从而对我们交易平台上的流动性和定价水平产生负面影响。我们的业务和我们客户的业务也可能受到美联储和外国中央银行当局采取的货币政策的影响，这可能会影响我们客户的信用质量，或者增加我们客户在我们的交易平台上交易某些工具的成本。此外，货币政策的这种变化可能会直接影响我们用于融资和投资活动的资金成本，并可能影响我们持有的任何金融工具的价值。

此外，我们促进交易的许多基础市场，以及我们的客户进行交易的基础市场，都受到监管。例如，利率互换交易过去一直受到广泛的监管，未来的任何监管都可能导致这些市场的交易量下降，这可能会对我们的交易量产生负面影响，从而影响我们的收入。

此外，欧洲的监管机构最近制定了针对金融服务业的新规则和法规，包括MiFID II和2018年1月实施的金融工具市场法规(MiFIR)，这些法规对欧盟金融市场进行了重大改革，旨在促进更有效的市场和更高的参与者透明度。MiFID II和MiFIR可能会对我们的运营以及我们提供交易平台和相关解决方案的能力产生不利影响，使我们能够成功地与其他交易方法和相关解决方案竞争。此外，世界上大多数主要经济体已经推出并将继续推出实施巴塞尔III的法规，这是一项关于银行资本充足率、压力测试和市场流动性风险的全球监管标准。继续执行这些和其他银行资本标准可能会限制我们的大型银行和交易商客户筹集额外资本或将现有资本用于交易目的的能力，这可能会导致他们在我们的交易平台上进行更少的交易，并降低交易速度。此外，随着影响我们审慎义务的法规出台，对我们某些子公司施加的监管资本要求可能会发生变化。

我们认为，现在确定上述监管发展的具体方面可能如何直接影响我们的业务还为时过早。我们无法预测管理我们业务和运营的法律、规则和法规是否会在未来发生更多变化，包括对其解释、实施或执行的变化，也无法预测任何此类变化会对我们的业务和运营造成多大程度的影响。此外，我们无法预测目前尚未最后敲定和(或)仍在进行辩论的提案将如何执行或以何种形式执行。我们认为，围绕这类新法律、规则和法规最终形式的不确定性和潜在延迟可能会对我们的客户和我们交易的某些市场的交易量产生负面影响。此外，这些新的法律、规则和法规的意外后果可能会对我们的行业、我们的客户和我们产生负面影响，这种影响还没有到来。

下定决心。任何这样的法律和法规变化都可能对我们产生重大和不可预测的影响，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

我们实际或认为不遵守隐私、数据保护和信息安全法律、规则、法规和义务的行为可能会损害我们的业务。

我们收集、编译、存储、使用、传输和/或发布的某些类型的信息必须遵守众多有关隐私、数据保护和信息安全的联邦、州、地方和外国法律法规。这些法律、规则和条例管理个人信息和其他内容的存储、共享、使用、处理、传输、披露和保护。这些法律、规则和法规的范围正在变化，可能会有不同的解释，可能在不同的国家之间不一致，或者与其他法律、规则或法规相冲突。我们还受制于我们的隐私政策条款，以及与适用的隐私、数据保护和信息安全相关的对第三方的义务。

全球隐私、数据保护和信息安全的监管框架是不确定的，而且在可预见的未来可能仍然不确定，我们预计我们运营的各个司法管辖区将继续提出和颁布有关隐私、数据保护和信息安全的新法律、规则法规和行业标准。例如，欧洲立法者通过了2018年5月生效的一般数据保护条例(GDPR)。GDPR对使用、处理和传输个人数据的实体实施了更严格的欧盟数据保护要求，并规定了对不遵守规定的重大处罚。欧洲最近的法律发展造成了某些个人信息从欧洲经济区转移到美国的复杂性和监管合规性不确定性。例如，2020年7月16日，欧盟法院(“CJEU”)宣布欧盟-美国隐私盾牌框架(“隐私盾牌”)无效，根据该框架，个人信息可以从欧盟转移到根据隐私盾牌计划获得自我认证的美国实体。虽然CJEU坚持欧盟规定的标准合同条款作为跨境转移个人数据的适当机制是充分的，但它明确表示，仅依赖这些条款并不一定在所有情况下都是足够的，必须在个案基础上评估这些条款的使用情况，同时考虑到目的地国的监控法和个人赋予的权利。CJEU接着表示，如果主管监督当局认为目的地国不能遵守标准合同条款，并且不能通过其他手段确保所需的保护水平, 这种监管机构有义务暂停或禁止这种转移，除非数据输出者自己已经这样做了。我们依靠多种机制将个人数据从我们的欧盟业务转移到美国，我们评估可能需要哪些额外的机制来建立足够的个人信息保护措施。由于监管机构就个人信息输出机制发布进一步的指导意见，包括无法使用标准合同条款和/或开始采取执法行动的情况，我们可能会招致巨额成本和/或监管调查或罚款。此外，如果我们无法在我们开展业务的国家和地区之间传输个人信息，这可能会影响我们提供服务的方式，并可能对我们的财务业绩产生不利影响。

此外，英国退欧给英国的数据保护监管带来了不确定性。2020年12月，英国退欧贸易与合作协议(TCA)设立了4至6个月的宽限期，在此期间，只要英国维持TCA之前的数据保护法，从欧盟向英国转移个人数据可以继续，而不需要额外的保障措施。这一退出给英国的数据保护监管带来了不确定性。特别是，目前尚不清楚宽限期结束后，进出英国的数据传输将如何受到监管，也不清楚英国是否会收到欧盟委员会(European Commission)的充分性决定，允许在离开欧盟之前进行跨境数据传输。此外，目前还不清楚英国未来是否会修改目前英国版的GDPR或制定新的数据保护法律或法规，以及进出英国的数据传输将如何受到监管。

我们遵守隐私、数据保护和信息安全法律、规则和法规的努力可能会带来巨额费用，可能会转移其他计划的资源，并可能影响我们提供某些解决方案的能力。此外，如果我们的第三方提供商违反了这些法律或法规中的任何一项，这些违规行为也可能危及我们的运营。我们未能或被认为未能履行与隐私、数据保护或信息安全有关的任何义务，可能会导致政府调查或执法行动、诉讼、索赔或负面宣传，并可能导致重大责任、成本增加或导致我们的客户失去对我们的信任，这可能会对我们的声誉和业务产生不利影响。

美国新税法可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生重大不利影响。

在任何时候，美国联邦所得税法或这些法律的行政解释都可能被修改。我们无法预测任何新的美国联邦所得税法律、法规或行政解释，或对任何现有的美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何修正案何时或是否会被通过、颁布或生效。任何此类法律、法规或解释可能具有追溯力，并可能对我们的业务和

财务状况，任何此类法律、法规或解释对我们A类普通股持有者的影响都可能是不利的。

实际税率的意外变化或因审查我们的收入或其他纳税申报单而产生的不利结果可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

我们受到美国联邦、州、地方和外国税务机关的征税，我们的纳税义务将受到不同司法管辖区费用分配的影响。我们未来的实际税率可能会出现波动，或会受到多项因素的不利影响，包括：

•我们递延税项资产和负债的估值变化；

•预计发放任何税收估值免税额的时间和金额；

•股权薪酬的税收效应；

•税收法律、法规及其解释的变更；

•在法定税率较低的国家，未来收益低于预期，在法定税率较高的国家，未来收益高于预期。

此外，我们可能需要接受美国联邦、州、地方和外国税务机关对我们的所得税、销售税和其他交易税的审计。这些审计的结果可能会对我们的经营结果和财务状况产生不利影响。

在某些情况下，在没有相反选择的情况下，调整合伙企业的纳税申报表的责任可归于合伙企业本身。例如，如果Twm LLC对应纳税所得额的计算不正确，可能会承担重大负债。

我们的合规和风险管理计划可能无效，并可能导致对我们的声誉、业务、财务状况和运营结果产生不利影响的结果。

我们遵守所有适用法律、规则和法规的能力在很大程度上取决于我们建立和维护合规和风险管理计划(包括审计和报告系统)，这些计划可以快速适应和响应，以及我们吸引和留住合格合规、审计、法律、网络安全和其他合规和风险管理人员的能力。虽然我们有政策和程序来识别、监控和管理我们的风险和监管义务，但我们不能向您保证我们的政策和程序总是有效的，或者我们在监控或评估我们面临或可能面临的风险方面总是成功的。我们的风险管理计划可能被证明是无效的，因为它们的设计、实施和维护，或者缺乏足够、准确或及时的信息。如果我们的风险管理计划和努力无效，我们可能遭受损失，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

作为我们合规和风险管理计划的一部分，我们必须依赖于我们对有关我们的行业、市场、人员、客户和我们可以公开获得或以其他方式获得的其他事项的法律、规则、法规和信息的分析。这些信息可能并非在所有情况下都是准确、完整、最新或经过适当分析的。此外，我们依赖技术和人力控制以及监督的组合，这些控制和监督容易出错和潜在的失败，而我们的业务具有全天候的全球性，这加剧了我们面临的挑战，我们的业务受到多个司法管辖区的各种法律和监管要求的制约，这些法律和法规要求不断发展和变化。

如果我们或我们可能依赖的第三方不遵守或被指控不遵守适用的法律、规则或法规，我们可能会受到监管调查和诉讼，这些调查和诉讼的抗辩成本可能非常高，并可能导致巨额罚款和罚款或民事诉讼，包括客户可能要求的巨额损害赔偿。这些结果中的任何一个都会对我们的声誉、财务状况和经营结果产生不利影响。此外，新法律或法规的实施，或法院或监管机构对现有法律或法规的更改或不利解释，可能会要求我们产生巨额合规成本，并阻碍我们在必要时运营、扩展和增强我们的平台和解决方案，以保持竞争力和业务增长，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们面临着诉讼风险。

我们不时涉及各种诉讼事宜和索偿，包括有关雇佣事宜、违约事宜及其他商业和商业事宜的诉讼。见第一部分第3项--“法律诉讼”。我们业务的许多方面，以及我们客户的业务，都涉及重大的责任风险。这些风险包括关于贸易条款的争议，以及关于系统故障或延迟给客户造成金钱损失的索赔，或者

发生了未经授权的交易。虽然我们购买的保险可能会限制我们在某些事情上的损害风险，但我们仍然可能遭受未覆盖的损失或超出可用保险范围的损失，而且我们可能会招致巨额的法律费用，为索赔辩护，即使是那些没有法律依据的索赔。由于诉讼过程的不确定性，我们无法确切地预测任何特定诉讼事项或索赔的结果，我们未来可能会做出可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响的判决或达成和解。诉讼事项和针对我们的索赔的最终结果可能需要我们改变或停止某些业务，并可能导致更高的运营成本。任何诉讼事项或索赔的不利解决可能会损害我们的声誉，并可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们可能会受到证券诉讼的影响，这是昂贵的，可能会转移管理层的注意力。

我们的股票价格可能会波动，而在过去，经历过股票市场价格波动的公司都会受到证券集体诉讼的影响。我们未来可能会成为这类诉讼的目标。这类诉讼可能会导致巨额费用和分散管理层的注意力和资源，这可能会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。诉讼中任何不利的裁决也可能使我们承担重大责任。

与我们的负债有关的风险

管理循环信贷安排的信贷协议对我们和我们的受限制子公司施加了重大的运营和财务限制，这可能会阻止我们利用商机，我们未来可能会招致额外的债务，其中可能包括类似或额外的限制。

我们与多家银行组成银团，参与了一项价值5.0亿美元的优先担保循环信贷安排(“循环信贷安排”)。管理循环信贷安排的信贷协议对运营和财务施加了重大限制。这些限制受许多限制和例外的约束，可能会将我们的能力和我们受限制子公司的能力限制在以下范围内：

•承担额外债务和担保债务；

•设立或产生留置权；

•支付股息和分配或回购股本；

•进行投资、贷款和垫款；以及

•与附属公司进行某些交易。

此外，管理我们循环信贷安排的信贷协议要求我们保持最高总净杠杆率和最低现金利息覆盖率。见第二部分，第7项--“管理层对 - 流动性和资本资源的财务状况和经营结果的讨论和分析”。

这些公约可能会对我们为日后的运作或资金需求提供资金的能力造成重大的负面影响。此外，它们可能会限制我们扩展和执行我们的业务战略以及以其他方式开展业务的能力。我们遵守这些公约的能力可能会受到我们无法控制的情况和事件的影响，例如当时的经济状况和法规的变化，我们不能向您保证我们能够遵守这些公约。这些限制还可能限制我们获得未来融资的能力，以抵御未来我们的业务或整体经济的低迷。此外，遵守这些公约也可能导致我们采取行动，使我们更难成功执行我们的商业策略，并与不受这些限制的公司竞争。

我们未能遵守循环信贷安排的契诺和其他条款和/或任何未来债务的条款可能会导致违约事件。如果发生任何此类违约事件且未被放弃，循环信贷安排下的贷款人可以选择宣布循环信贷安排下的所有未偿还金额、应计利息和未付利息(如果有)立即到期和支付，并可以取消循环信贷安排担保资产的抵押品赎回权。在这种情况下，贷款人还有权终止他们必须提供进一步信贷延期的任何承诺。如果我们被迫以较差的条款对循环信贷安排下的任何借款进行再融资，或者如果我们无法对这些借款进行再融资，我们的财务状况和经营业绩可能会受到重大不利影响。

此外，尽管管理循环信贷安排的信贷协议包含对产生额外债务的限制，但这些限制受到一些限制和例外的限制，我们和我们的子公司未来可能会因遵守这些限制而产生大量额外债务。我们未来可能产生的任何债务的条款可能包括更具限制性的契约。

循环信贷安排下的任何借款都将使我们面临利率风险，这可能会导致我们的偿债义务大幅增加。

循环信贷安排下的任何借款都将以浮动利率进行，并使我们面临利率风险。尽管当前的利率环境存在不确定性，但利率仍处于历史低位附近。如果利率上升，我们在循环信贷安排下的任何借款的偿债义务将会增加，即使借款金额可能保持不变，我们的净收入和现金流也会相应减少。假设5,000万美元的循环信贷安排已全部动用，则利率每变动0.125%，循环信贷安排项下借款的每年利息开支约为6,000,000美元。

逐步淘汰、替换或无法获得LIBOR和/或其他利率基准可能会对我们的债务产生不利影响。

适用于循环信贷安排的利率是以伦敦银行同业拆息(“LIBOR”)厘定的浮动利率为基准，而适用于我们日后可能产生的若干债务责任的利率亦可能基于该利率。2017年7月，监管LIBOR的英国金融市场行为监管局宣布，打算在2021年之后停止说服或强制银行提交计算LIBOR的利率。为回应对LIBOR前景的关注，联邦储备系统理事会和纽约联邦储备银行召开了另类参考利率委员会(下称“ARRC”)，以寻找LIBOR的替代方案。ARRC建议设立基准替代瀑布，以帮助发行人继续进入资本市场，同时防止伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)中断。ARRC建议条款的最初步骤参考了有担保隔夜融资利率(SOFR)的变化，该利率是使用由国库券支持的短期回购协议计算的。目前，还无法预测SOFR是否会作为LIBOR的替代品获得市场吸引力。此外，还不确定伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)是否会在2021年之后不复存在，或者是否会对LIBOR进行额外的改革，或者替代参考利率是否会获得市场的接受，以取代LIBOR。考虑到伦敦银行同业拆借利率将被逐步淘汰，管理循环信贷安排的信贷协议规定了替代的基本利率以及选择伦敦银行同业拆借利率基准替代利率的过渡机制。, 该基准替代率须与管理机构相互商定，并受多数贷款人不反对该基准替代率的约束。我们不能保证我们能够就替代基准达成任何协议，也不能保证我们达成的任何协议都会带来至少与我们目前的实际利率一样有利的有效利率。未能就替代基准达成协议，或未能达成协议，使有效利率至少与我们目前的实际利率一样有利，可能会导致我们的偿债义务大幅增加，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。此外，逐步淘汰或更换伦敦银行同业拆借利率可能会扰乱整个融资市场，这可能会对我们以优惠条款进行再融资、重新定价或修改循环信贷安排的能力产生不利影响，或招致额外的债务，甚至根本不会。

根据Refinitiv的信贷安排和管理其优先票据的契约，我们是一家受限制的子公司，这可能会限制Refinitiv允许我们采取某些行动的能力。

根据Refinitiv的信贷安排和管理其优先票据的契约，我们是一家“受限制的子公司”。虽然我们不是Refinitiv债务的担保人，也不是管理Refinitiv债务的协议的一方，但只要我们按照公认会计原则在Refinitiv的财务报表中合并，此类协议中适用于“受限制子公司”的限制仍将适用于我们。这些限制包括限制Refinitiv允许我们产生或担保债务、发行某些优先股、回购次级债务、进行某些投资、转让或出售某些资产、限制我们向Refinitiv进行分配、贷款或垫款，以及与关联公司进行某些交易。由于这些限制，我们可能无法采取某些行动，因此，我们扩展和推行业务战略以及以其他方式开展业务的能力受到限制。

与我们的组织结构和治理相关的风险

Refinitiv的所有者及其附属公司控制着我们，他们的利益可能会在未来与我们或你们的利益发生冲突。

由于拥有我们的B类普通股和D类普通股，Refinitiv股东及其附属公司目前控制着我们普通股大约88.1%的总投票权，每股普通股都有权对提交给我们股东投票的所有事项投10票。此外，根据我们修订和重述的章程和股东协议，只要Refinitiv所有者及其关联公司继续实益拥有我们普通股总投票权的至少10%，我们将同意提名Refinitiv所有者指定的一定数量的个人进入我们的董事会。即使当Refinitiv的所有者和他们的附属公司停止拥有

只要Refinitiv所有者继续持有我们普通股的相当大比例，那么Refinitiv所有者仍然能够通过他们的联合投票权对我们董事会的组成和需要股东批准的行动的批准产生重大影响，这意味着我们的普通股占合并投票权的比例很大，只要Refinitiv的所有者继续持有我们普通股的很大比例，Refinitiv所有者就仍然能够通过他们的联合投票权对我们董事会的组成和需要股东批准的行动的批准产生重大影响。因此，在这段时间内，Refinitiv所有者及其附属公司将继续对我们的管理、业务计划和政策产生重大影响。特别是，Refinitiv所有者及其附属公司能够导致或阻止我们公司控制权的变更或董事会组成的变化，并可以阻止对我们公司的任何主动收购。投票权的集中可能会剥夺您在出售我们公司时获得A类普通股溢价的机会，并最终可能影响我们A类普通股的市场价格。

Refinitiv所有者及其附属公司从事广泛的活动。在正常的业务活动过程中，Refinitiv所有者及其附属公司可能会从事其利益与我们或我们股东的利益相冲突的活动。我们经修订和重述的公司注册证书规定，Refinitiv所有人、他们的任何联营公司或任何非受雇于我们的董事(包括以董事和高级管理人员身份担任我们的一名高级职员的任何非雇员董事)或他或她的联营公司均无责任不直接或间接从事与我们经营的相同业务活动或类似业务活动或业务线。Refinitiv所有者及其附属公司也可能寻求与我们的业务互补的收购机会，因此，我们可能无法获得这些收购机会。此外，Refinitiv所有者及其附属公司可能对我们进行收购、资产剥离和其他交易感兴趣，因为根据他们的判断，这些交易可能会增加他们的投资，即使这些交易可能会给您带来风险。

我们是纳斯达克公司治理标准意义上的“受控公司”，因此，我们有资格并依赖于某些公司治理要求的豁免。

Refinitiv拥有我们大多数的联合投票权。因此，我们是纳斯达克公司治理标准意义上的“受控公司”。个人、集团或另一家公司拥有超过50%投票权的公司是纳斯达克公司治理标准所指的“受控公司”，可以选择不遵守纳斯达克的某些公司治理要求，包括：

•要求我们的董事会多数由独立董事组成；

•要求由独立董事或完全由独立董事组成的提名委员会提名董事或向董事会全体成员推荐董事；

•要求我们有一个完全由独立董事组成的薪酬委员会，并有一份书面章程，说明该委员会的目的和职责。

我们打算继续依赖上面列出的所有豁免。如果我们继续利用这些豁免，我们将不会有大多数独立董事，我们的提名、公司治理和薪酬委员会也不会完全由独立董事组成。因此，我们的董事会和这些委员会不符合纳斯达克独立性标准的董事可能会比适用这些标准的董事更多。独立性标准旨在确保符合这些标准的董事不会有任何可能影响他们作为董事的行为的利益冲突。因此，你将不会得到与受纳斯达克所有公司治理要求约束的公司股东相同的保护。

我们的组织文件和特拉华州法律中的反收购条款可能会阻止或推迟您可能认为对我们有利的收购尝试。

我们修订和重述的公司注册证书以及修订和重述的章程中包含的条款可能会在未经董事会批准的情况下使我们公司的合并或收购变得更加困难。除其他事项外，这些条文包括：

•提供具有B类普通股和D类普通股每股10投票权的多级普通股结构；

•允许我们授权发行与股东权利计划或其他相关的非指定优先股，其条款可以确定，其股票可以在未经股东批准的情况下发行，其中可能包括超级投票权、特别批准、股息或其他高于我们普通股持有人权利的权利或优先事项；

•禁止股东在Refinitiv所有者不再实益拥有我们所有已发行股票总投票权的至少50%之日起及之后采取书面同意的行动，除非该行动是由当时在任的所有董事推荐的；

•规定董事会有明确授权制定、修改或废除我们的章程，我们的股东只有在Refinitiv所有者及其各自的关联公司实益拥有我们有权在董事选举中普遍投票的股票的投票权低于50%的情况下，才可以在所有已发行股本的投票权达到662/3%或更高的情况下修改我们的章程；以及

•规定提名董事会成员或提出股东可以在股东大会上采取行动的事项的提前通知要求。

此外，虽然我们已选择退出DGCL的第203条，但我们修订和重述的公司注册证书包含类似的条款，规定在股东成为利益股东后的三年内，我们不得与任何“有利害关系的股东”进行某些“业务合并”，除非：

•在此之前，我们的董事会批准了导致股东成为利益股东的企业合并或交易；

•在导致股东成为有利害关系的股东的交易完成后，有利害关系的股东在交易开始时至少拥有我们已发行有表决权股票的85%，不包括某些股票；或

•届时或之后，公司合并将由我们的董事会批准，并由持有我们至少662/3%的已发行有表决权股票的股东投赞成票，而这些股份不是由感兴趣的股东拥有的。

我们修订和重述的公司注册证书规定，Refinitiv所有者及其附属公司，以及他们各自的任何直接或间接受让人，以及这些人所属的任何团体，就本条款而言不构成“利益股东”。

此外，作为特拉华州的一家公司，我们还必须遵守特拉华州法律的规定，这可能会损害我们的股东可能认为有益的收购尝试。这些反收购条款和特拉华州法律的其他条款可能会阻碍、推迟或阻止涉及我们公司控制权变更的交易，包括我们的股东可能认为有利的行动，或者对我们A类普通股的市场价格产生负面影响的行动。这些规定还可能阻碍委托书竞争，使您和其他股东更难选举您选择的董事，并导致我们采取您希望采取的其他公司行动。有关我们股本的说明，请参阅本年度报告的10-K表格附件4.2。

我们修订和重述的公司注册证书指定特拉华州衡平法院为我们的股东可能发起的某些类型的诉讼和诉讼的唯一和独家论坛，这可能会限制我们的股东获得这些股东认为是解决与我们或我们的董事、高级管理人员或其他员工纠纷的有利司法论坛的能力。

我们修订和重述的公司注册证书规定，除非我们同意选择另一个法院，否则任何(I)代表我公司提起的派生诉讼或诉讼，(Ii)声称我公司任何董事、高级管理人员或其他雇员违反对我公司或我们股东的受托责任的诉讼，(Iii)根据特拉华州一般公司法(“DGCL”)或我们经修订及重述的公司证书或经修订及重述的法律的任何条文而针对吾等或本公司任何董事或高级职员提出申索的诉讼，或(Iv)根据内务原则管辖的吾等或吾等公司的任何董事或高级职员提出申索的诉讼，应在法律允许的最大范围内，只在特拉华州衡平法院提起，或如该法院对该法院没有标的司法管辖权，则只在联邦区提起诉讼。尽管如上所述，排他性法庭条款不适用于为强制执行《交易法》、《证券法》或联邦法院拥有专属管辖权的任何其他索赔所产生的任何责任或义务而提起的诉讼。任何个人或实体购买或以其他方式获得我们股本中任何股份的权益，应被视为已知悉并同意我们修订和重述的公司注册证书中的论坛条款。这些选择法院的条款可能会限制股东在司法法院提出他或她或其认为有利于与我们或我们的董事、高级管理人员或其他员工发生纠纷的索赔的能力，这可能会阻碍此类诉讼。另一种选择, 如果法院发现我们修订和重述的公司注册证书中的这些条款不适用于或无法强制执行一种或多种特定类型的诉讼或诉讼，我们可能会在其他司法管辖区产生与解决此类问题相关的额外费用，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，并导致我们管理层和董事会的时间和资源被分流。

我们的主要资产是我们在TWM LLC的股权，因此，我们依赖TWM LLC的分配来支付我们的税款和费用，包括根据应收税款协议支付的款项。

我们是一家控股公司，我们的主要资产是我们在TWM LLC的股权。我们没有独立的手段来创造收入或现金流，我们也没有能力支付我们的税款和运营费用，或者申报和支付股息(如果有的话)。

根据我们的股息政策，将取决于TWM LLC及其子公司的财务结果和现金流，以及我们从TWM LLC获得的分配。不能保证TWM LLC及其子公司将产生足够的现金流向我们分配资金，也不能保证适用的州法律和合同限制将允许此类分配。

我们还产生了与我们的业务相关的费用，包括根据应收税金协议支付的费用，我们预计这笔费用可能会很大。请参阅本年度报告10-K表格中其他部分包括的附注9-我们经审计的综合财务报表的应收税金协议。作为TWM LLC的唯一管理人，我们打算促使TWM LLC继续向LLC权益的所有者(包括我们)进行现金分配，金额足以(I)为他们就分配给他们的应税收入承担的全部或部分税款提供资金，以及(Ii)支付我们的运营费用，包括根据应收税款协议支付的款项。当TWM LLC进行分配时，持续的LLC所有者将有权根据他们在TWM LLC的经济利益在分配时获得按比例分配。TWM LLC进行此类分销的能力可能会受到各种限制和约束，例如对分销的限制，这些限制可能会违反TWM LLC当时是其中一方的任何合同或协议，或者任何适用的法律，或者会导致TWM LLC资不抵债。如果我们没有足够的资金来支付税款或其他债务或为我们的运营提供资金，我们可能不得不借入资金，包括循环信贷安排下的资金，这可能会对我们的流动性和财务状况产生重大不利影响，并使我们受到任何此类债务施加的各种限制。如果我们因任何原因不能根据应收税金协议付款，则此类付款一般将延期支付，并将在支付之前计息；但前提是, 在特定期限内不付款可能构成对应收税金协议项下重大义务的实质性违反，从而加速应收税金协议项下的到期付款。见“-与我们A类普通股所有权有关的风险”和第二部分第5项-“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券-股利政策”。

在某些情况下，TWM LLC将被要求向我们和LLC权益的其他持有人进行分配，TWM LLC将被要求进行的分配可能是大量的，并超过了我们在应收税款协议下的纳税义务和义务。在我们不分配这些多余现金的情况下，持续的有限责任公司所有者将受益于可归因于这些现金余额的任何价值，这是他们在交换有限责任公司权益后拥有A类普通股或B类普通股的结果。

为了美国联邦所得税的目的，Twm LLC被视为合伙企业，因此不需要缴纳任何实体级别的美国联邦所得税。取而代之的是，应纳税所得额分配给有限责任公司权益的持有者，包括我们。因此，我们在TWM LLC的任何应纳税所得额中的可分配份额上都要缴纳所得税。根据TWM LLC协议，TWM LLC一般须不时向吾等及其他LLC权益持有人按比例作出现金分配，金额旨在足以支付本公司及其他LLC权益持有人各自在TWM LLC应课税收入中应分配份额的税款。由于(I)可分配给吾等及其他LLC权益持有人的应课税收入净额存在潜在差异，(Ii)适用于公司的税率较个人为低，以及(Iii)我们预期从(A)收购LLC权益或交换LLC权益以换取A类普通股或B类普通股(视何者适用而定)未来的应税赎回或交换而获得的优惠税务优惠，以及(B)根据应收税款协议支付的款项，吾等预期该等税项分配将于本公司董事会将决定任何如此累积的超额现金的适当用途，其中可能包括(除其他用途外)任何潜在的股息、支付应收税金协议项下的债务以及支付其他费用。我们没有义务向我们的股东分配这些现金(或任何已宣布的股息以外的其他可用现金)。A类普通股或B类普通股股份的有限责任公司权益的赎回或交换比例不作调整(以适用者为准), 由于(I)TWM LLC的任何现金分配或(Ii)我们保留但不分配给我们的股东的任何现金。如果我们不将这些多余的现金作为我们的A类普通股和B类普通股的股息进行分配，而是例如持有此类现金余额或将其借给TWM LLC，则持续的LLC所有者将在赎回或交换其LLC权益后，受益于由于他们拥有A类普通股或B类普通股(视情况而定)而产生的此类现金余额的任何价值。

与持续经营的有限责任公司所有者签订的应收税款协议要求我们就我们可能享有的某些税收优惠向他们支付现金，我们预计我们将被要求支付大量款项。

我们是与TWM有限责任公司和持续的有限责任公司所有者签订的应收税金协议的一方。根据应收税款协议，我们必须向持续的LLC所有者支付相当于美国联邦、州和地方收入或特许经营税收节省(如果有的话)的50%的现金，我们实际实现或在某些情况下被视为实现的结果是：(I)TWM LLC资产的计税基础增加，原因是(A)从以下公司购买LLC权益

该等持续有限责任公司拥有人，包括首次公开招股、2019年10月及2020年4月的后续发售所得款项净额，或(B)该等持续有限责任公司拥有A类普通股或B类普通股股份或现金(视何者适用而定)的赎回或交换权益，及(Ii)与吾等根据应收税款协议付款有关的若干其他税务优惠。我们预计，根据应收税金协议，我们需要支付的现金金额将会很大。我们根据应收税金协议向持续的有限责任公司所有者支付的任何款项，通常都会减少我们本来可以获得的整体现金流金额。此外，我们根据应收税金协议支付款项的义务可能会降低我们作为收购目标的吸引力，特别是在收购人无法使用应收税金协议规定的部分或全部税收优惠的情况下。

应收税款协议项下的实际税基增加，以及任何付款的金额和时间，将会因多项因素而有所不同，包括但不限于，持续拥有人日后赎回、交换或购买有限责任公司权益的时间、赎回、交换或购买A类普通股时的价格、赎回或交换的程度、我们日后产生的应税收入的数额和时间、赎回、交换或购买A类普通股的时间和数额、我们日后产生的应税收入的金额和时间、赎回、交换或购买A类普通股的价格、赎回或交换的金额和时间、我们将来产生的应税收入的金额和时间、赎回、交换或购买我们的A类普通股时的价格、赎回或交换时的价格、我们未来产生的应税收入的金额和时间、当时适用的税率和我们根据应收税金协议支付的构成推算利息的部分。我们预期，由于TWM LLC因赎回或交换LLC权益而增加有形及无形资产的课税基准，我们可能会向现有的持续LLC所有者支付大量款项。例如，截至2020年12月31日，我们记录了4.043亿美元的负债，涉及Tradeweb Markets Inc.使用首次公开募股(IPO)和2019年10月的净收益以及持续有限责任公司所有者在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内交换的首次公开募股(IPO)和2020年4月的后续发行和有限责任公司权益的预期义务，涉及Tradeweb Markets Inc.购买的LLC权益的应收税金协议下的预计义务。根据应收税款协议支付的款项不以任何持续的有限责任公司所有者继续拥有有限责任公司的权益或我们的A类普通股或B类普通股为条件。如果如下所述，可能会对我们的流动性产生实质性的负面影响, 应收税项协议项下之付款超出吾等就应收税项协议项下之税项所收取之实际利益及/或TWM LLC给予吾等之分派不足以让吾等根据应收税项协议付款。

我们的组织结构，包括应收税款协议，赋予持续的有限责任公司所有者某些利益，这些利益不会使A类普通股股东或B类普通股股东受益，其程度与使持续的有限责任公司所有者受益的程度相同。

我们的组织结构，包括应收税金协议，赋予持续的有限责任公司所有者一定的利益，这将不会使我们A类普通股或B类普通股的持有者受益于持续的有限责任公司所有者。与TWM LLC及持续拥有人订立的应收税项协议规定，吾等须向持续拥有人支付50%的税项优惠(如有)，该等优惠实际上已实现，或在某些情况下被视为已变现，原因如下：(I)TWM LLC资产的课税基准增加，原因如下：(A)向该持续拥有人购买LLC权益，包括以首次公开招股所得款项净额；本公司将于2019年10月及2020年4月进行后续发售及任何未来发售，或(B)持续持有LLC权益的有限责任公司拥有人赎回或交换我们A类普通股或B类普通股的股份或现金(视何者适用而定)，及(Ii)与吾等根据应收税款协议付款有关的若干其他税务优惠。虽然我们将保留50%的此类税收优惠，但我们组织结构的这一方面和其他方面可能会对未来A类普通股的交易市场产生不利影响。

在某些情况下，根据应收税金协议向持续有限责任公司所有者支付的款项可能会加快或大大超过我们在应收税金协议约束下实现的税务属性的实际收益。

应收税款协议规定，当控制权发生若干变动或吾等于任何时间选择提前终止应收税款协议时，吾等或吾等继承人根据应收税款协议支付款项的责任将会加快，并根据若干假设计算，包括假设吾等将有足够的应税收入以充分利用受应收税款协议约束的所有潜在未来税项优惠。

因此，(I)根据应收税项协议，吾等可能被要求支付大于我们最终就受应收税项协议规限的税项优惠而实现的实际利益的指定百分比(例如，如果我们最终在有关期间内没有任何收入)及(Ii)吾等将被要求立即支付相等于作为应收税项协议标的之预期未来税项优惠的现值的现金，而该等款项可能会大大提前于应收税项协议的标的，而该等款项可于应收税项协议所指的应收税项优惠最终实现的实际利益的指定百分比之前支付；及(Ii)吾等将被要求立即支付相等于应收税项协议标的之预期未来税项优惠的现值的现金。在这些情况下，我们在应收税金协议下的义务可能会有很大的影响。

这可能会对我们的流动性产生负面影响，并可能导致延迟、推迟或阻止某些控制权交易的变更。不能保证我们将能够根据应收税金协议为我们的义务提供资金或资金。

在任何税收优惠被拒绝的情况下，我们将不会退还根据应收税款协议向持续的有限责任公司所有者支付的任何款项。

应收税金协议项下的付款是基于我们确定的纳税申报立场，国税局或其他税务机关可能会对全部或部分税基增加以及我们采取的其他相关税收立场提出质疑，法院可能会承受此类挑战。如果我们最初申请的任何税收优惠后来被税务机关质疑并最终被拒绝，我们将不会报销之前根据应收税金协议向持续有限责任公司所有者支付的任何现金款项，因为我们最初申请的任何税收优惠已经支付给了持续有限责任公司所有者，我们将不会退还任何以前根据应收税款协议向持续有限责任公司所有者支付的任何现金。相反，根据应收税款协议的条款，我们向持续经营的有限责任公司所有者支付的任何超额现金款项将从我们可能需要向该持续经营的有限责任公司所有者支付的任何未来现金付款中扣除。然而，吾等可能无法确定吾等已于首次付款后数年内有效地向持续经营的有限责任公司拥有人支付超额现金，并且，若吾等的任何报税立场受到税务机关的质疑，吾等将不得根据应收税款协议减少任何未来的现金支付，直至任何此等挑战最终解决或裁定为止。因此，根据应收税金协议支付的款项可以超过我们在作为应收税金协议标的的持续有限责任公司所有者的税务属性方面实现的节税。

如果我们因拥有TWM LLC而根据1940年经修订的“1940年投资公司法”(“1940年法案”)被视为投资公司，适用的限制可能使我们无法按预期继续经营业务，并可能对我们的业务产生重大不利影响。

根据1940年法令第3(A)(1)(A)及(C)条，就1940年法令而言，任何公司如(I)主要从事或拟主要从事证券投资、再投资或交易业务，或(Ii)从事或拟从事投资、再投资、拥有、持有或买卖证券，并在未合并基础上拥有或建议收购价值超过其总资产(不包括美国政府证券和现金项目)价值40%的投资证券。我们不相信我们是“投资公司”，因为这一术语在1940年法案的任何一节中都有定义。

作为TWM LLC的唯一管理人，我们控制和运营TWM LLC。在此基础上，我们认为我们在TWM LLC的权益不是1940年法案中使用的“投资担保”。然而，如果我们停止参与TWM LLC的管理，我们在TWM LLC的权益可以被视为1940年法案中的“投资担保”。

我们和TWM LLC打算继续我们的业务，这样我们就不会被认为是一家投资公司。然而，如果我们被认为是一家投资公司，1940年法案施加的限制，包括对我们资本结构和我们与关联公司进行交易的能力的限制，可能会使我们不切实际地按照设想继续我们的业务，并可能对我们的业务产生实质性的不利影响。

与我们A类普通股所有权相关的风险

Refinitiv Direct所有者和持续的LLC所有者可能要求我们发行额外的A类普通股。

截至2021年1月31日，我们总共有898,325,057股授权但未发行的A类普通股，其中包括大约127,472,125股A类普通股，这些A类普通股可通过赎回或交换LLC继续持有的LLC权益或交换由Refinitiv直接所有人和任何其他B类普通股的未来持有人持有的B类普通股而发行。在遵守TWM LLC协议规定的某些限制的情况下，继续持有我们A类普通股或B类普通股的股东有权以一对一的方式赎回其有限责任公司新发行的A类普通股或B类普通股的股份(在这种情况下，该持有者持有的C类普通股或D类普通股的股份将在任何此类发行后以一对一的方式注销)。根据持有者的选择，我们的B类普通股也可以随时交换为新发行的A类普通股(在这种情况下，此类B类普通股的持有者股票将在任何此类发行后一对一注销)。

我们无法预测我们A类普通股未来发行的规模，也无法预测未来A类普通股的发行和出售可能对我们A类普通股的市场价格产生的影响(如果有的话)。大量出售或分配我们的A类普通股，包括与收购相关的股票，或者认为可能发生这样的出售或分配，都可能导致我们A类普通股的市场价格下跌。

我们A类普通股的市场价格可能波动很大，您可能无法以公开发行价或高于公开发行价的价格转售您的股票。

在IPO之前，我们的A类普通股没有公开市场。考虑到我们有限的交易历史，我们A类普通股的活跃交易市场可能无法持续，这可能会对您出售股票的能力和您的股票的市场价格产生不利影响。此外，我们A类普通股的市场价格和交易量可能会波动，您可能会损失全部或部分投资。股票市场经历了极端的价格和成交量波动，已经并将继续影响我们行业许多公司的股权证券的市场价格。除了本“风险因素”部分描述的其他因素外，以下因素可能对我们A类普通股的市场价格和交易量产生重大影响：

•全球经济状况或我们行业活动水平的负面趋势；

•我们与客户的关系、客户需求或我们所在市场的预期或趋势的变化；

•关于我们的竞争对手或由我们的竞争对手发布的公告，或关于我们的行业或我们总体经营的市场的公告；

•宣布对我们的业务进行调查或监管审查，或对我们提起诉讼；

•我们实施业务战略的能力；

•我们完成和整合收购的能力；

•我们季度或年度经营业绩的实际或预期波动，或未能满足我们提供的指导，或我们提供的指导或指导实践的任何变化；

•A类普通股成交量；

•证券分析师未能跟踪本公司，或跟踪我们、我们的竞争对手或整个行业的分析师改变财务估计；

•与我们的业绩无关的经济、政治、社会、法律和监管因素；

•会计原则的变化；

•我们的任何管理人员或关键人员的流失；

•我们、我们的高级管理人员、董事或我们的股东将来出售我们的A类普通股；

•投资者对我们、我们的竞争对手和我们的行业的看法；

•任何与我们的多级资本结构有关的不良后果，例如股票指数提供商将具有多级资本结构的公司排除在某些指数之外；以及

•美国股市总体上的波动。

此外，无论我们的实际经营业绩如何，广泛的市场和行业因素可能会对我们A类普通股的市场价格产生负面影响，而我们无法控制的因素可能会导致我们的股价迅速意外下跌。

我们A类普通股的大量股票在公开市场上出售，或有可能出售，可能会导致我们的股价大幅下跌。

在公开市场上出售我们A类普通股的大量股票或认为这些出售可能发生的看法，可能会压低我们A类普通股的市场价格，并可能削弱我们通过出售额外股本证券筹集资金的能力。截至2021年1月31日，我们有101,674,943股A类普通股和127,472,125股A类普通股已获授权但未发行，这些股票将在赎回或交换有限责任公司权益或交换我们B类普通股时发行。

吾等就首次公开招股订立注册权协议，据此，Refinitiv LLC拥有人及银行股东所持有限责任公司权益赎回或交换时可能发行的A类普通股股份及Refinitiv直接所有人所持B类普通股股份交换后可能发行的A类普通股股份须受若干转让限制。出售大量A类普通股在上述协议到期时，如果认为可能发生此类出售，或提前解除此类协议，可能会导致我们A类普通股的市场价格下跌，或使您更难在您认为合适的时间和价格出售A类普通股，因此，如果您认为可能发生此类出售，或提前解除此类协议，可能会导致我们A类普通股的市场价格下跌，或者使您更难在您认为合适的时间和价格出售您的A类普通股。

此外，在行使目前已授予的期权后发行或可发行的A类普通股股票有资格出售。我们已根据证券法提交了表格S-8的注册声明，涵盖根据我们的股权激励计划已发行或可发行的31,819,860股A类普通股。因此，在授予(视何者适用)、任何适用的禁售期届满或豁免后，根据该等注册声明登记的股份可在公开市场出售，并须受适用于联属公司的第144条限制所规限。

此外，根据注册权协议，我们授予Refinitiv所有者、银行股东、他们的关联公司和他们的某些受让人在某些情况下并受某些限制的权利，要求我们根据证券法登记A类普通股。根据证券法注册这些股票，将导致这些股票在证券法下不受限制地自由交易，但根据证券法第144条的规定，我们的关联公司持有的股票除外。

如果证券或行业分析师停止发布关于我们、我们的业务、我们的行业或市场或我们的竞争对手的研究或报告，或者如果他们对我们的业务或我们的A类普通股不利地改变他们的建议或发布负面报告，我们的股价和交易量可能会大幅下降。

我们A类普通股的交易市场将受到行业或证券分析师可能发布的关于我们、我们的业务、我们的行业或市场或我们的竞争对手的研究和报告的影响。我们对这些分析师没有任何控制权，我们不能保证分析师会继续报道我们或提供有利的报道。如果跟踪我们的任何分析师不利地改变了他们对我们A类普通股的推荐，或者对我们的竞争对手提出了更有利的相对推荐，我们的股价可能会大幅下跌。如果任何跟踪我们的分析师停止对我们公司的报道，或未能定期发布有关我们的报告，我们可能会在金融市场失去知名度，这反过来可能导致我们的股价或交易量大幅下降。

我们打算继续定期支付A类普通股和B类普通股的股息，但我们这样做的能力可能有限。

我们打算继续按季度为我们的A类普通股和B类普通股支付现金股息，这取决于我们董事会的裁量权和我们是否遵守适用的法律，并取决于我们和我们的子公司的经营结果、资本要求、财务状况、业务前景、合同限制、适用法律施加的限制以及董事会认为相关的其他因素。

由于我们是一家控股公司，我们的所有业务都是通过子公司进行的，因此我们预计只会从子公司获得的资金中支付股息(如果有的话)。因此，我们向股东支付股息的能力取决于我们子公司的收益和资金分配。作为TWM LLC的唯一管理人，我们打算并将依靠TWM LLC就LLC的权益进行分配，为我们的股息提供资金。当TWM LLC进行这种分配时，持续的LLC所有者将有权根据他们在TWM LLC进行此类分配时的经济利益按比例获得等值的分配。为了让TWM LLC进行分销，它可能需要从其子公司获得分销。其中某些子公司正在或可能在未来受到监管资本要求的限制，这些要求限制了分配的规模或频率。如果TWM LLC无法使这些子公司进行分配，它可能没有足够的资金分配给我们，我们可能无法为我们的股息提供资金。我们支付股息的能力也可能受到循环信贷安排、任何未来信贷协议或Tradeweb或其子公司的任何未来债务或优先股证券条款的限制。

我们的股息政策存在一定的风险和限制，特别是在我们的流动性方面。通过支付现金股息而不是将现金投资于我们的业务或偿还任何未偿债务，我们面临的风险包括减缓业务扩张，没有足够的现金为我们的运营提供资金或进行资本支出，或者限制我们产生借款的能力。我们的董事会将定期审查我们业务产生的现金和为我们的增长计划提供资金所需的资本支出，并决定是否修改定期股息金额和/或宣布任何定期特别股息。我们不能保证我们的董事会不会减少定期现金股息的数额，或者导致我们完全停止支付股息。

我们面临着与评估2002年萨班斯-奥克斯利法案第404条所要求的控制措施有关的风险。

我们受2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(“萨班斯-奥克斯利法案”)第404条的约束，该条款要求管理层根据证券交易委员会实施“萨班斯-奥克斯利法案”第404条的规定，对我们财务报告内部控制的有效性进行正式评估。第404条还要求我们的独立注册会计师事务所正式证明我们对财务报告的内部控制的有效性。我们的独立注册会计师事务所可能会出具一份不利的报告，如果它认为我们没有这样做的话。

根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的“内部控制-综合框架(2013年)”确立的标准，对财务报告进行有效的内部控制。

以前，作为一家私营公司，我们没有任何内部审计职能。为了符合上市公司的要求，我们已经采取了各种行动，可能需要采取额外的行动，例如实施新的内部控制和程序，以及增聘会计或内部审计人员或顾问。测试和维护内部控制可以将我们管理层的注意力从其他对我们的业务运营很重要的事情上转移开。此外，在评估我们对财务报告的内部控制时，我们可能会找出我们可能无法及时补救的重大弱点，以满足要求我们遵守第404条要求的适用最后期限。如果我们发现我们的财务报告内部控制存在任何重大弱点，或无法遵守第404条的要求，或断言我们的财务报告内部控制是有效的，或者如果我们的独立注册会计师事务所无法对我们的财务报告内部控制的有效性发表意见，投资者可能会对我们的财务报告的准确性和完整性失去信心，我们的A类普通股的市场价格可能会受到负面影响，我们可能会受到我们证券上市的证券交易所、SEC或其他监管机构的调查，这可能会导致投资者对我们的财务报告的准确性和完整性失去信心，我们的A类普通股的市场价格可能会受到负面影响，我们可能会受到证券上市交易所、SEC或其他监管机构的调查此外，如果我们不能弥补任何实质性的弱点，我们的财务报表可能会不准确，我们可能面临进入资本市场的限制。

作为一家上市公司的要求，包括遵守交易所法案的报告要求以及萨班斯-奥克斯利法案和纳斯达克的要求，可能会使我们的资源紧张，增加我们的成本，并转移管理层的注意力，我们可能无法及时或具有成本效益地遵守这些要求。

作为一家上市公司，我们必须遵守交易法的报告要求，以及萨班斯-奥克斯利法案和纳斯达克的公司治理标准。作为一家上市公司，我们的历史有限，这些要求可能会给我们的管理、系统和资源带来压力。此外，我们已经发生并预计将继续发生重大的法律、会计、保险和其他费用，这些费用是我们作为一家私人公司没有发生的。交易法要求我们在规定的时间内提交关于我们的业务和财务状况的年度、季度和当前报告，并准备一份关于我们年度股东大会的委托书。萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)要求我们对财务报告保持有效的披露控制和程序以及内部控制。纳斯达克要求我们遵守各种公司治理要求。为了保持和提高我们对财务报告的披露控制和程序以及内部控制的有效性，并遵守交易所法案和纳斯达克的要求，需要大量的资源和管理监督。这可能会将管理层的注意力从其他业务上转移开，并导致与合规相关的巨额成本，这可能会对我们和我们A类普通股的市场价格产生实质性的不利影响。

一般情况下，上市公司用于报告和公司治理的费用一直在增加。我们预计这些规则和条例将继续增加我们的法律和财务合规成本，并使一些活动变得更加耗时和昂贵。这些法律和法规还可能使我们更难或更昂贵地获得某些类型的保险，包括董事和高级管理人员责任保险，我们可能会被迫接受降低的保单限额和承保范围，或者为获得相同或类似的保险而招致更高的成本。这些法律和法规也可能使我们更难吸引和留住合格的人员加入我们的董事会或其委员会，或担任我们的行政主管。股东和第三方的倡导努力也可能促使治理和报告要求发生更多变化。我们不能预测或估计我们可能产生的额外成本或这些成本的时间。此外，如果我们无法履行作为上市公司的义务，我们可能会面临A类普通股退市、罚款、制裁和其他监管行动，并可能提起民事诉讼。

项目1B。未解决的员工评论。

没有。

第2项：财产。

我们的公司总部设在纽约，纽约州。截至2020年12月31日，我们的主要办事处由以下物业组成：

位置

平方英尺

租约到期日期

使用

纽约，纽约

41,062

12/31/2022

办公空间

新泽西州泽西城

65,242

12/31/2027

办公空间

联合王国，伦敦

16,259

9/30/2024

办公空间

(1)

我们还在洛杉矶、加利福尼亚州、博卡拉顿、佛罗里达、波士顿、马萨诸塞州、花园城、纽约、上海、中国香港、日本东京、荷兰阿姆斯特丹和新加坡租用办事处。

我们的基础设施在新泽西州的塞考库斯、新泽西州的韦霍肯、新泽西州的皮斯卡特韦和伊利诺伊州的芝加哥，以及美国以外的英国豪恩斯洛、英国斯劳、日本崎玉和日本东京的第三方数据中心运行。

我们相信我们的设施运作良好，足以应付目前的需要，并会以合理的商业条款提供额外或其他地方，以支援日后的使用和扩建。

第三项：法律程序。

我们不时会受到各种索赔、诉讼和其他法律程序的影响，包括政府和自律机构对我们业务的审查、调查和诉讼。以下是我们目前悬而未决的重大法律程序的摘要。虽然目前无法确定这些问题的最终解决方案，但我们认为，考虑到任何适用的保险范围，我们的任何未决法律程序，包括以下陈述的事项，都不能合理地预期对我们的业务、财务状况或运营结果产生重大不利影响。然而，法律事务本质上是不可预测的，并受到重大不确定性的影响，其中一些是我们无法控制的。因此，我们不能保证任何未决或未来法律诉讼的最终结果不会对我们的业务、财务状况或经营结果产生重大不利影响，包括在任何特定的报告期内。此外，无论结果如何，法律诉讼可能会因为辩护和和解费用、管理资源分流、声誉损失等因素而对我们产生不利影响。

当损失被认为是可能的，并且这种损失的金额可以合理估计时，我们记录我们对损失的最佳估计，包括估计的防御成本。根据我们的经验，我们认为在法律程序中申索的损害赔偿金额并不是潜在责任的有意义的指标。目前，我们无法合理预测我们未决的法律诉讼(包括下述事项)的时间或结果，或估计与之相关的损失金额或损失范围(如果有的话)，因此我们没有为任何这些事项建立任何应急准备金。

美国国债很重要

2015年12月，由个人投资者、养老基金、退休基金、保险公司、市政当局、对冲基金和银行提交的40多起基本上类似的推定集体诉讼投诉在美国纽约南区地区法院合并，标题为在再融资美国国债拍卖中的反垄断诉讼邮编：15-MD-2673(S.D.N.Y)(PGG)。2017年11月，这些合并诉讼中的原告提交了一份合并修订的起诉书，其中指控(A)美国国债一级交易商之间在国债拍卖以及此类证券和其他衍生金融产品的“发行时”和二级市场上存在“拍卖阴谋”；以及(B)某些一级交易商与Tradeweb Markets LLC、Tradeweb IDB Markets，Inc.和Dealert web Inc.(统称为“Tradeweb Party”)之间存在“抵制阴谋”；以及(B)某些一级交易商与Tradeweb Markets LLC、Tradeweb IDB Markets，Inc.和Dealert web Inc.(统称为“Tradeweb Party”)之间存在“抵制阴谋”。原告声称代表两个假定的类别：“拍卖类别”，由2007年1月1日至2015年6月8日期间在拍卖中购买美国国债、与交易商被告进行国债交易或通过交易所进行交易的所有人组成；以及“抵制类别”，由从2013年11月15日至今在二级市场与交易商被告进行国债交易的所有人组成。

合并后的修正起诉书称，Tradeweb各方参与了所谓的“抵制阴谋”，通过该阴谋，某些一级交易商被指抵制允许“全对全”交易美国国债的交易平台。起诉书根据“谢尔曼反托拉斯法”(Sherman Anti Trust Act)第1条对Tradeweb各方提出索赔，并根据州法律提出不当得利的索赔，并寻求永久禁止Tradeweb各方和交易商被告维持所谓的“抵制阴谋”，并判给三倍的损害赔偿金、费用和开支。

被告在2018年2月提交了驳回动议，包括Tradeweb各方提交的单独驳回动议。驳回的动议悬而未决。我们相信，我们对起诉书中提出的索赔有可取的辩护理由，并打算继续积极捍卫我们的立场。.

利率互换很重要

2015年11月，芝加哥公立学校教师养老金和退休基金代表自己和其他类似利率掉期(IRS)购买者的假定类别，向纽约南区美国地区法院提起诉讼，起诉Tradeweb Markets LLC、ICAP Capital Markets LLC和几家投资银行及其附属银行(“交易商被告”)，标题为芝加哥公立学校教师养老金和退休基金诉银行案

美国公司信箱编号15-cv-09219(S.D.N.Y)。包括特拉集团(Tera Group Inc.)和标枪资本市场有限责任公司(Javelin Capital Markets LLC)在内的其他原告提起了诉讼，最终，这些案件被合并到了标题下In Re利率掉期反垄断诉讼地址：1：16-MD-2704。

原告声称，被告合谋先发制人，阻止美国国税局(IRS)出现交易所式交易，并根据联邦反垄断法，寻求针对Tradeweb Markets LLC的三倍损害赔偿以及声明性和禁制令救济。原告称，Tradeweb与交易商被告达成一致，关闭了为美国国税局(IRS)推出类似交易所的交易平台的计划，以进一步推动这一阴谋，并为交易商被告提供了一个论坛，供交易商被告实施所谓的串通。

根据法院对被告驳回动议的命令和意见，Tradeweb Markets LLC和其他某些实体于2017年7月被驳回诉讼。2018年5月，法院拒绝了原告修改诉状以恢复Tradeweb Markets LLC作为被告的许可请求，但批准了修改以包括其他指控的请求。2018年10月，原告提交了一项动议，寻求许可提交拟议的第四次修订申诉。他们没有试图将Tradeweb Markets LLC列为被告，而是声称保留与Tradeweb Markets LLC有关的所有权利。虽然Tradeweb Markets LLC不是诉讼的一方，但它积极参与第三方发现，并回应了各方的数据和文件要求。此外，2018年6月，原告通知法院，他们可能会申请输入被驳回的索赔的判决。我们相信，对于在这起诉讼中对我们提出的任何指控，我们都有值得辩护的理由，如有必要，我们打算积极捍卫我们的立场。

第四项矿山安全信息披露

不适用。

第II部

第五项登记人普通股市场、相关股东事项及发行人购买股权证券。

市场信息

我们的A类普通股在纳斯达克全球精选市场交易，股票代码为“TW”。我们的B类普通股、C类普通股或D类普通股没有成熟的公开交易市场。

持票人

截至2020年12月31日，我们的A类普通股有一名记录持有人--CEDE&Co.，存托信托公司的被提名人有一名，我们的B类普通股有一名记录持有人，C类普通股有两名记录持有人，D类普通股有17名记录持有人。我们A类普通股的持有者中有更多的人是“街头巷尾”或实益所有者，他们的A类普通股由银行、经纪公司和其他金融机构登记持有。银行、经纪公司和其他金融机构作为受益人的提名人持有的A类普通股被认为是由CEDE&Co.持有的，后者被认为是记录的持有者之一。

股利政策

在合法资金允许的情况下，我们打算继续向我们的A类普通股和B类普通股支付相当于每股0.08美元的季度现金红利。任何股息的宣布、数额和支付将由我们的董事会自行决定，并将取决于我们和我们的子公司的运营结果、资本要求、财务状况、业务前景、合同限制、适用法律施加的限制以及我们董事会可能认为相关的其他因素。由于我们是一家控股公司，我们的所有业务都是通过我们的子公司进行的，我们预计将从子公司获得的资金中支付股息(如果有的话)。因此，我们向股东支付股息的能力取决于我们子公司的收益和资金分配。作为TWM LLC的唯一管理人，我们打算并将依靠TWM LLC就LLC的权益进行分配，为我们的股息提供资金。当TWM LLC进行这种分配时，持续的LLC所有者将有权根据他们在TWM LLC进行此类分配时的经济利益按比例获得等值的分配。由于Tradeweb必须根据应收税款协议缴税和付款，因此最终作为红利分配给我们A类普通股或B类普通股持有者的金额预计将少于TWM有限责任公司按每个有限责任公司利息分配给其成员的金额。为了让TWM LLC进行分销，它可能需要从其子公司获得分销。如果TWM LLC无法使这些子公司进行分销, 它可能没有足够的资金分配给我们，我们可能无法为我们的股息提供资金。我们支付股息的能力也可能受到循环信贷安排或任何未来信贷协议或Tradeweb或其子公司的任何未来债务或优先股证券条款的限制。

我们的董事会将定期审查我们业务产生的现金和为我们的增长计划提供资金所需的资本支出，并决定是否修改定期股息金额和/或宣布任何定期特别股息。未来任何改变股息金额和/或宣布特别股息的决定将由我们的董事会酌情决定，并将取决于当时的条件和我们的董事会认为相关的其他因素。

见第I部第1A项。-“风险因素-与我们的组织结构和治理有关的风险-我们的主要资产是我们在TWM LLC的股权，因此，我们依赖TWM LLC的分配来支付我们的税款和费用，包括根据应收税款协议支付的款项”和第一部分第1A项。--“风险因素--与我们A类普通股所有权相关的风险--我们打算继续定期支付A类普通股和B类普通股的股息，但我们这样做的能力可能有限.”

2020年期间，Tradeweb Markets Inc.向A类普通股和B类普通股的持有者支付了每股0.08美元的季度现金股息，总金额为5810万美元。

根据股权补偿计划授权发行的证券

有关根据我们的股权补偿计划授权发行的证券的信息，请参阅本报告第12项。

股票表现图表

下图显示了从2019年4月4日(我们的A类普通股开始在纳斯达克交易的日期)到2020年12月31日(I)我们的A类普通股，(Ii)标准普尔500指数和(Iii)道琼斯美国金融指数的累计总回报的比较。该图假设2019年4月4日对我们的A类普通股和每个指数的初始投资为100美元，所有股息都进行了再投资。不应依赖历史股价表现作为未来股价表现的指标。.

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1758730/000175873021000007/tw-20201231_g3.jpg

股票表现图表和相关信息不应被视为“征集材料”，也不应被视为根据“交易法”第18条的目的而被“存档”，也不应被视为以其他方式承担该条款下的责任，也不应被视为通过引用被纳入未来根据“证券法”或“交易法”提交的任何文件中，除非我们通过引用明确地将其纳入此类文件中。

第六项：精选财务数据。

下表列出了以下所示期间的选定历史综合财务数据和其他数据。Tradeweb Markets LLC是注册公司Tradeweb Markets Inc.的前身，用于财务报告目的。在重组交易完成之前，Tradeweb Markets Inc.除了与其成立和首次公开募股有关的活动外，没有进行任何其他活动。作为与首次公开募股相关的重组交易完成的结果，Tradeweb Markets Inc.成为Tradeweb Markets LLC的唯一管理人。Tradeweb Markets LLC的唯一重要资产包括它在Tradeweb Markets LLC的股权和相关的递延税项资产。因此，Tradeweb Markets Inc.合并了Tradeweb Markets LLC及其子公司的财务业绩。因此，下面提供的与2019年3月31日之前(包括2019年3月31日)相关的历史综合财务数据反映了Tradeweb Markets LLC及其子公司的运营结果、财务状况和现金流。以下提供的历史合并财务数据涉及2019年4月1日至2020年12月31日(含)期间，反映了Tradeweb Markets Inc.及其子公司的运营结果、财务状况和现金流，包括其对Tradeweb Markets LLC的投资的合并。请参阅“演示基础”。

截至2020年和2019年12月31日止年度、2018年后继期和2018年前沿期的选定综合收益表数据以及截至2020年12月31日和2019年12月31日的选定合并财务状况表数据来源于本年度报告中其他部分的Form 10-K经审计的合并财务报表。截至2017年12月31日和2016年12月31日止年度的选定综合收益表数据以及截至2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日的选定综合财务状况表数据来源于Tradeweb Markets LLC的经审核合并财务报表，本年度报告中未包括Form 10-K。

正如本年度报告Form 10-K中的其他部分所讨论的，由于Refinitiv交易，我们根据收购会计方法，根据截至Refinitiv交易结束日的公允价值对我们的资产和负债进行了重新估值。由于应用下推会计导致会计基础发生变化，我们必须分别呈报自2018年10月1日起至2020年12月31日止(我们称为“后继期”)期间的财务信息，以及我们称为“前沿期”的2018年9月30日之前(包括该日)的财务信息。后继期的某些财务信息与前继期的财务信息不具有可比性。有关我们的后继期和前继期的讨论，请参阅“列报基础”和第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--压低会计对我们财务报表的影响。”

下文所列期间的业务结果不一定代表未来任何时期的预期结果。以下所列信息应与“列报基础”第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”以及本年度报告10-K表其他部分的经审计综合财务报表及其相关附注一并阅读。


	后继者			后继者			后继者			前辈			前辈			前辈
	年终十二月三十一日， 2020			年终十二月三十一日， 2019			2018年10月1日至十二月三十一日， 2018			2018年1月1日至 9月30日， 2018			年终十二月三十一日， 2017			年终十二月三十一日， 2016
损益表数据：	(以千为单位，不包括每股和每股金额)
收入
交易费	$	518,474		$	423,583		$	97,130		$	273,751		$	267,020		$	230,171
订阅费(1)	202,064			194,366			46,519			143,981			194,534			191,983
佣金	163,114			149,365			32,840			79,830			96,745			91,663
其他	9,007			8,252			2,148			8,209			4,669			4,587
毛收入	892,659			775,566			178,637			505,771			562,968			518,404
或有对价(2)	—			—			—			(26,830)			(58,520)			(26,224)
净收入	892,659			775,566			178,637			478,941			504,448			492,180
费用
员工薪酬和福利	349,658			329,457			80,436			209,053			248,963			228,584
折旧及摊销	153,789			139,330			33,020			48,808			68,615			80,859
技术和通信	47,500			39,285			9,907			26,598			30,013			28,239
一般和行政	34,822			34,960			11,837			23,056			33,973			27,392
专业费用	28,875			28,029			8,194			20,360			19,351			18,158
入住率	14,660			14,686			3,308			10,732			14,441			15,817
总费用	629,304			585,747			146,702			338,607			415,356			399,049
营业收入	263,355			189,819			31,935			140,334			89,092			93,131
应收税金协议负债调整	11,425			33,134			—			—			—			—
净利息收入	(316)			2,373			787			1,726			685			(695)
税前收入	274,464			225,326			32,722			142,060			89,777			92,436
(拨备)/所得税优惠	(56,074)			(52,302)			(3,415)			(11,900)			(6,129)			725
净收入	$	218,390		$	173,024		$	29,307		$	130,160		$	83,648		$	93,161
减少：Tradeweb Markets LLC的IPO前净收入	—			42,352
可归因于Tradeweb Markets Inc.和非控股权益的净收入	218,390			130,672
减去：可归因于非控股权益的净收入	52,094			46,903
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296		$	83,769

首次公开募股前和首次公开募股后的每股收益计算 (3)
基本信息				$	0.19	(b)
	$	0.92	(a)	$	0.57	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)	$	0.39	(b)	$	0.44	(b)
稀释				$	0.19	(b)
	$	0.88	(a)	$	0.54	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)	$	0.39	(b)	$	0.44	(b)
加权平均流通股
基本信息				222,222,197		(b)
	180,409,462		(a)	148,013,274		(a)	222,221,628		(b)	215,365,920		(b)	212,568,635		(b)	210,979,704		(b)
稀释				223,320,457		(b)
	188,223,032		(a)	156,540,246		(a)	222,243,851		(b)	215,365,920		(b)	212,568,635		(b)	210,979,704		(b)

每股股息	$	0.32		$	0.24		$	—		$	—		$	—		$	—


	后继者		后继者		后继者		前辈		前辈
	自.起十二月三十一日， 2020		自.起十二月三十一日， 2019		自.起十二月三十一日， 2018		自.起十二月三十一日， 2017		自.起十二月三十一日， 2016
财务状况数据报表：	(单位：千)
现金和现金等价物	$	791,280	$	460,711	$	410,104	$	352,598	$	324,074
总资产	$	5,679,850	$	5,095,334	$	4,997,139	$	1,316,887	$	1,320,732
总负债	$	660,687	$	502,589	$	410,626	$	317,118	$	283,319
非控制性权益	$	715,712	$	1,214,157	$	—	$	—	$	—
总股本/会员资本	$	5,019,163	$	4,592,745	$	4,572,334	$	986,468	$	1,024,759


	后继者				后继者				后继者				前辈				前辈				前辈
	年终十二月三十一日， 2020				年终十二月三十一日， 2019				2018年10月1日至十二月三十一日， 2018				2018年1月1日至 9月30日， 2018				年终十二月三十一日， 2017				年终十二月三十一日， 2016
其他财务数据：	(千美元，每股除外)
经营活动现金流	$	443,234			$	311,003			$	112,556			$	164,828			$	224,580			$	171,845
自由现金流(4)	$	400,698			$	266,541			$	96,310			$	138,978			$	183,962			$	136,496
调整后的EBITDA(5)	$	436,448			$	353,162			$	65,308			$	214,091			$	215,185			$	200,771
调整后的EBITDA利润率(5)	48.9		%		45.5		%		36.6		%		42.3		%		38.2		%		38.7		%
调整后的息税前利润(5)	$	392,846			$	311,397			$	54,701			$	184,859			$	177,806			$	161,037
调整后的EBIT利润率(5)	44.0		%		40.2		%		30.6		%		36.5		%		31.6		%		31.1		%
调整后净收益(5)	$	306,173			$	230,935			$	40,839			$	137,327			$	131,369			$	118,012
					0.23			(b)
调整后稀释每股收益(5)	$	1.31		(a)	$	0.77		(a)	$	0.18		(b)	$	0.64		(b)	$	0.62		(b)	$	0.56		(b)


	年终十二月三十一日， 2020		年终十二月三十一日， 2019		年终十二月三十一日， 2018		年终十二月三十一日， 2017		年终十二月三十一日， 2016
运营数据：	(单位：百万)
日均成交量：
费率	$	530,901	$	489,645	$	354,023	$	253,432	$	219,130
信用	22,097		14,777		12,658		7,554		5,954
股票	12,284		7,795		7,798		4,817		4,523
货币市场	272,699		213,209		173,743		132,105		94,324
总计	$	837,982	$	725,426	$	548,222	$	397,908	$	323,931

(1)截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年继任期、2018年前沿期以及截至2017年和2016年12月31日的两个年度的订阅费分别包括5,970万美元、5,560万美元、1,350万美元、3,690万美元、5,010万美元和5,060万美元的Refinitiv(前身为汤森路透)市场数据费用。

(2)2014年，我们向某些银行股东和管理层发行了股权，作为出资的结果，以促进我们向新信贷产品的扩张。股权于2018年7月31日在实现与新信贷产品相关的特定收入赚取里程碑时归属。在2018年7月31日归属之前，我们将或有对价确认为抵销收入调整，这部分抵消了报告期间的毛收入。

(3)2019年4月，我们完成了重组交易和IPO，其中包括，Tradeweb Markets Inc.成为Tradeweb Markets LLC在财务报告方面的继任者。因此，IPO前的每股收益信息与IPO后的每股收益信息不具有可比性。因此，首次公开募股前和首次公开募股后的每股收益信息是分开公布的。有关更多信息，请参阅本年度报告10-K表格中其他部分包括的“列报基础”和附注17-我们经审计的综合财务报表的每股收益。

(a)提供Tradeweb Markets Inc.的信息(IPO后)。

(b)介绍Tradeweb Markets LLC(IPO前期间)的信息。

(4)除了根据公认会计原则列报的经营活动的现金流量外，我们还使用自由现金流量来衡量流动性。自由现金流量的定义和讨论见第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--非GAAP财务计量”，自由现金流量的定义和讨论见“非GAAP财务计量的使用”，自由现金流量的限制见“管理层的讨论和分析--非GAAP财务计量”。

(5)除了按照公认会计原则列报的Tradeweb Markets Inc.的净收入和净收入外，我们还使用调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率作为我们经营业绩的衡量标准，将调整后的净收入和调整后稀释每股收益作为我们盈利能力的衡量标准。关于调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT、调整后的EBIT利润率、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益以及“非GAAP财务措施的使用”的定义和讨论，见第二部分第7项--“管理层对财务状况和经营成果的讨论--非GAAP财务措施的使用”。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年后继期、2018年前沿期以及截至2017年12月31日和2016年12月31日的年度，我们从经营活动到自由现金流的现金流对账：


	后继者		后继者		后继者		前辈		前辈		前辈
	年终十二月三十一日， 2020		年终十二月三十一日， 2019		2018年10月1日至十二月三十一日， 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018		年终十二月三十一日， 2017		年终十二月三十一日， 2016
	(单位：千)
经营活动现金流	$	443,234	$	311,003	$	112,556	$	164,828	$	224,580	$	171,845
减去：软件开发成本资本化	(31,046)		(28,681)		(7,156)		(19,523)		(27,157)		(25,351)
减少：购买家具、设备和租赁改善	(11,490)		(15,781)		(9,090)		(6,327)		(13,461)		(9,998)
自由现金流	$	400,698	$	266,541	$	96,310	$	138,978	$	183,962	$	136,496

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年后继期、2018年前沿期以及截至2017年12月31日和2016年12月31日的年度的净收入与调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后EBIT和调整后EBIT利润率的对账：


	后继者			后继者			后继者			前辈			前辈			前辈
	年终十二月三十一日， 2020			年终十二月三十一日， 2019			2018年10月1日至十二月三十一日， 2018			2018年1月1日至 9月30日， 2018			年终十二月三十一日， 2017			年终十二月三十一日， 2016
	(千美元)
净收入	$	218,390		$	173,024		$	29,307		$	130,160		$	83,648		$	93,161
或有对价	—			—			—			26,830			58,520			26,224
利息(收入)费用净额	316			(2,373)			(787)			(1,726)			(685)			695
折旧及摊销	153,789			139,330			33,020			48,808			68,615			80,859
基于股票的薪酬费用	13,025			25,098			—			—			—			—
所得税拨备/(优惠)	56,074			52,302			3,415			11,900			6,129			(725)
未实现外汇(收益)/亏损	5,665			(2,310)			263			(960)			(364)			1,872
(外币现金重估损益)	614			1,225			90			(921)			(678)			(1,315)
应收税金协议负债调整	(11,425)			(33,134)			—			—			—			—
调整后的EBITDA	$	436,448		$	353,162		$	65,308		$	214,091		$	215,185		$	200,771
减去：折旧和摊销	(153,789)			(139,330)			(33,020)			(48,808)			(68,615)			(80,859)
新增：收购与Refinitiv交易相关的D&A	110,187			97,565			22,413			19,576			31,236			41,125
调整后的息税前利润	$	392,846		$	311,397		$	54,701		$	184,859		$	177,806		$	161,037
调整后的EBITDA利润率	48.9		%	45.5		%	36.6		%	42.3		%	38.2		%	38.7		%
调整后的EBIT利润率	44.0		%	40.2		%	30.6		%	36.5		%	31.6		%	31.1		%

下表列出了Tradeweb Markets Inc.的净收入和净收入(如适用)与截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年继承期、2018年前沿期以及截至2017年12月31日和2016年12月31日的年度的调整后净收入和调整后稀释每股收益的对账：


	后继者			后继者			后继者			前辈			前辈			前辈
	年终 2020年12月31日			年终 2019年12月31日			2018年10月1日至2018年12月31日			2018年1月1日至2018年9月30日			年终 (2017年12月31日)			年终 2016年12月31日
	(以千为单位，不包括每股和每股金额)
稀释后每股收益(1)				$	0.19	(b)
	$	0.88	(a)	$	0.54	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)	$	0.39	(b)	$	0.44	(b)
Tradeweb Markets LLC首次公开募股前的净收入(1)	$	—		$	42,352	(b)	$	29,307	(b)	$	130,160	(b)	$	83,648	(b)	$	93,161	(b)
新增：Tradeweb Markets Inc.的净收入(1)	166,296		(a)	83,769		(a)	—			—			—			—
新增：可归因于非控股权益的净收入(1)(2)	52,094		(a)	46,903		(a)	—			—			—			—
净收入	$	218,390	(a)	$	173,024	(A)(B)	$	29,307	(b)	$	130,160	(b)	$	83,648	(b)	$	93,161	(b)
所得税拨备/(福利)	56,074			52,302			3,415			11,900			6,129			(725)
或有对价	—			—			—			26,830			58,520			26,224
与并购和精炼交易相关的D&A	110,187			97,565			22,413			19,576			31,236			41,125
基于股票的薪酬费用	13,025			25,098			—			—			—			—
未实现汇兑(损益)	5,665			(2,310)			263			(960)			(364)			1,872
(外币现金重估损益)	614			1,225			90			(921)			(678)			(1,315)
应收税金协议负债调整	(11,425)			(33,134)			—			—			—			—
调整后的所得税前净收益	392,530			313,770			55,488			186,585			178,491			160,342
调整后的所得税	(86,357)			(82,835)			(14,649)			(49,258)			(47,122)			(42,330)
调整后净收益	$	306,173		$	230,935		$	40,839		$	137,327		$	131,369		$	118,012
调整后稀释每股收益(1)(3)				0.23		(b)
	$	1.31	(a)	$	0.77	(a)	$	0.18	(b)	$	0.64	(b)	$	0.62	(b)	$	0.56	(b)

__________________________

(1)2019年4月，本公司完成重组交易和IPO。因此，Tradeweb Markets LLC和Tradeweb Markets Inc.的某些收益信息将分别提供。

a)提供Tradeweb Markets Inc.的信息(IPO后)。

b)介绍Tradeweb Markets LLC的信息。(首次公开募股前)。他说：

请参阅“列报基础”和附注17-我们的经审计合并财务报表的每股收益，该报表包含在本年度报告的其他部分的Form 10-K中。

(2)对于首次公开募股后的期间，代表假设将所有已发行的有限责任公司权益交换为A类或B类普通股的非控股权益应占净收益的重新分配。

(3)由于重组交易和2019年4月完成的IPO，截至2019年12月31日的年度内发行的股份代表TWM LLC的股份(IPO前期间)以及Tradeweb Markets，Inc.的A类和B类普通股的股份(IPO后期间)。在截至2020年12月31日的一年中发行的股票是Tradeweb Markets Inc.(首次公开募股后)A类和B类普通股的股票。

下表列出了上述期间调整后稀释每股收益的计算方法：


	后继者								前辈
稀释加权平均流通股与调整后稀释加权平均流通股的对账			首次公开募股(IPO)后备用期		首次公开募股前交易期
	截至2020年12月31日的年度		截至2019年12月31日的年度		截至2019年12月31日的年度		2018年10月1日至2018年12月31日		2018年1月1日至2018年9月30日		截至2017年12月31日的年度		截至2016年12月31日的年度
稀释加权平均TWM有限责任公司流通股	—		—		223,320,457		222,243,851		215,365,920		212,568,635		210,979,704
已发行的A类和B类普通股的摊薄加权平均股份	188,223,032		156,540,246		—		—		—		—		—
假设用有限责任公司的权益交换A类或B类普通股(1)	45,828,289		74,279,741		—		—		—		—		—
调整后稀释加权平均流通股	234,051,321		230,819,987		223,320,457		222,243,851		215,365,920		212,568,635		210,979,704
调整后的净收入(千)	$	306,173	$	178,745	$	52,190	$	40,839	$	137,327	$	131,369	$	118,012
调整后稀释每股收益	$	1.31	$	0.77	$	0.23	$	0.18	$	0.64	$	0.62	$	0.56

__________________________

(1)假设将非控股权益持有的所有已发行有限责任公司权益全部交换为A类或B类普通股股份，从而消除非控股权益并确认非控股权益应占净收益。

项目七、管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

以下对我们财务状况和经营结果的讨论和分析应与本年度报告Form 10-K中其他部分中标题为“列报基础”和“选定的历史综合财务和其他数据”以及我们经审计的综合财务报表和相关附注以及其他信息一起阅读。本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与前瞻性陈述中描述或暗示的结果大不相同。可能导致或导致这些差异的因素包括但不限于以下确定的因素，以及本年度报告10-K表格其他部分中标题为“风险因素”和“有关前瞻性陈述的告诫”部分讨论的因素。

概述

我们的机构客户部门为全球超过65个国家和地区的40多个市场、25种货币的机构投资者提供服务。我们使用灵活的订单和交易系统将机构投资者与流动资金池联系起来。我们的客户信任我们市场的完整性，并认识到他们通过电子交易获得的价值：提高透明度、有竞争力的定价、高效的交易执行和监管合规。

在我们的批发客户部门，我们为300多家交易商和金融机构提供广泛的电子、语音和混合平台，其中100多家通过我们的Dealert web平台在我们的电子或混合市场上活跃交易。这个平台是在2008年收购交易商间经纪商Hilliard Farber&Co.，Inc.之后推出的。2011年，我们收购了拉弗蒂资本市场(Rafferty Capital Markets)的经纪资产。如今，Dealert web在一系列利率、信贷、衍生品和股票市场上积极竞争。

在我们的零售客户部门，我们通过我们的Tradeweb Direct平台为金融咨询公司和交易商提供先进的交易解决方案。我们于2006年进入零售领域，并在2013年收购BondDesk Group LLC后推出了Tradeweb Direct平台，该平台旨在为财富管理社区带来创新和效率。Tradeweb Direct为金融咨询公司提供了现场服务、市场上的准确定价和快速执行。

影响我们业绩的趋势和其他因素

新冠肺炎

自新冠肺炎疫情爆发以来，我们一直专注于保护我们员工的安全，帮助我们的客户保持联系，并确保我们的市场在这段前所未有的市场波动期间高效运行。我们已经实施了一系列措施来保护员工的健康和安全。到2020年3月中旬，我们在世界各地的几乎所有员工都在远程工作。大多数人继续远程工作。

鉴于疫情后出现的市场波动和经济混乱，我们与我们的客户密切合作，通过我们的多资产产品为我们的平台提供灵活、稳定、有弹性和安全的接入，使他们能够可靠地管理我们服务的不同地理、产品和客户部门市场中的核心现金和衍生品需求。我们的员工和客户一起已经适应了远程工作。我们认为，我们在2020年3月及以后在我们的平台上经历的强劲销量反映了这些因素。

新冠肺炎大流行的全球传播是复杂的，而且发展迅速，世界各地的当局都在实施许多措施来试图控制或预防冠状病毒，比如旅行禁令和限制，社会距离，隔离，避难所，呆在家里或封锁命令，商业限制和关闭，以及疫苗的分发。虽然我们已经安全地重新开放了我们的办事处，容量限制符合当地指导方针，但我们仍然有信心，我们可以继续保持业务连续性，为我们的客户提供服务，并在必要时在虚拟环境中提供高效的执行。此外，我们相信我们有足够的流动性和灵活性，可以在新冠肺炎未来造成的任何中断期间运营。

我们目前预计新冠肺炎未来对我们业务的任何颠覆性影响都是暂时的，并决心继续将此类影响降至最低。尽管我们已经实施了风险管理和应急计划，并采取了预防措施和其他预防措施，但我们在减轻任何干扰的影响方面所做的努力可能被证明是不够的。由于新冠肺炎疫情持续时间和严重程度的不确定性，疫情发展和持续的速度，政府可能采取的应对措施的不确定性，以及对我们的业务、我们的员工和客户的不可预测的影响，我们目前无法合理估计新冠肺炎对我们的财务状况或运营结果的任何潜在影响的程度，但影响可能是实质性的。即使新冠肺炎疫情已经平息，由于冠状病毒对全球经济的影响，以及已经发生或未来可能发生的任何衰退，我们的业务可能会继续受到影响。此外，由于新冠肺炎的形势史无前例且不断发展，新冠肺炎也可能以我们目前未知的方式或以我们目前认为不会对我们的运营构成重大风险的方式影响我们的运营和财务业绩。

随着新冠肺炎疫情的持续，它可能还会增加“第1A项”中描述的许多风险。我们在提交给我们的10-K年度报告中详细描述的风险因素包括但不限于经济、政治、社会和市场环境的变化以及这些变化对交易量的影响；我们对金融服务业的整合和集中；我们对交易商客户的依赖；系统故障、中断、服务延误、网络安全事件、意外或灾难性事件以及任何由此导致的中断；我们的国际业务以及我们对高级管理团队和其他合格人员的依赖。

经济环境

我们的业务受到整体市场活动的影响，尤其是交易量和市场波动性。较低的波动性与较低的流动性相关，这可能会导致我们客户的交易量减少，并可能对我们的经营业绩产生负面影响。可能影响2021年市场活动的因素包括经济、政治和社会条件，立法、监管或政府政策的变化，以及与冠状病毒相关的健康担忧。因此，我们的业务对缓慢的交易环境和国际央行保守的货币政策的连续性非常敏感，这往往会降低波动性。他说：

虽然我们的业务受到市场整体活动和市场波动的影响，但我们的收入包括固定和可变费用的组合，这在一定程度上减轻了这种影响。更重要的是，我们正积极参与交易活动的进一步电子化，这将有助于减轻这种影响，因为我们相信长期增长趋势可以部分抵消市场波动风险。

监管环境

我们的业务在美国和国际上受到广泛的监管，这可能使我们面临重大的监管风险，并导致额外的法律成本，以确保合规。请参阅“商业规则”。监管金融市场的现有法律框架会定期进行审查和修订，从而执行适用于我们业务的新法律和法规。美国目前的监管环境可能会受到美国新政府推动的未来立法改革的影响。任何改革努力对我们和我们的运营的影响仍然不确定。此外，英国于2020年1月31日退出欧盟，英国-欧盟过渡期于2020年12月31日结束，这意味着Tradeweb在欧洲受到两个独立且截然不同的法律制度的约束。我们在荷兰设立一家新的受监管子公司已经产生了额外的成本，随着时间的推移，英国和欧盟之间的监管要求可能会有所不同。遵守法规可能需要我们投入额外的财务和运营资源，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。此外，遵守法规可能需要我们的客户投入大量财务和运营资源，这可能会对他们支付我们的费用和使用我们的平台的能力产生负面影响，从而影响我们的盈利能力。然而，在某些情况下，监管可能会增加对我们的平台和解决方案的需求，我们相信，随着市场参与者寻求满足监管要求的平台和帮助他们履行监管义务的解决方案，我们有能力从监管变化带来的任何潜在的电子化增加中受益。例如, 我们2018年的收入增加，部分原因是由于2018年1月实施MiFID II而导致交易量增加，以及我们推出了与MiFID II相关的新APA服务。

竞争环境

我们和我们的竞争对手竞相引入市场结构创新和新的电子交易能力。在我们努力成为创新领先者的同时，我们竞争对手的新交易能力也被市场参与者采用。一方面，这增加了所有参与者的流动性和电子化，但也给我们带来了压力，要求我们进一步投资于我们的技术，并进行创新，以确保我们客户网络的持续增长，以及我们平台上流动性、电子化处理和定价的持续改善。我们的竞争能力受到以下关键因素的影响：(I)交易平台和解决方案的发展，(Ii)我们为交易提供的流动性，(Iii)我们在提供解决方案时产生的交易成本，(Iv)在我们平台上执行交易的效率，(V)我们聘用和留住人才的能力，以及(Vi)我们维护平台和解决方案安全的能力。我们的竞争地位还受到我们客户对我们的电子、语音和混合系统的熟悉程度和集成程度的影响。当客户想要以旧换新，或者我们想要推出新产品、交易协议或其他解决方案时，我们相信我们会受益于客户对我们产品的熟悉，以及我们与他们的订单管理系统和后台的集成。有关我们竞争对手的更多详细信息，请参阅“商务-竞争”。

技术与网络安全环境

我们的业务及其成功在很大程度上受到越来越复杂和尖端的技术系统和基础设施以及新商业模式的引入的影响。通过开发新的和增强的平台提供专门的交易场所和解决方案，对于保持我们在市场上的竞争力水平和吸引寻求提供先进自动化和更好流动性的平台的新客户至关重要。我们相信，我们将继续增加对我们平台和解决方案的需求以及我们平台上的交易量，从而通过有效和高效地利用技术进步和新兴行业标准和实践来响应新的交易和信息需求，从而加强我们的客户关系。我们计划继续关注并投资于技术基础设施计划，并不断改进和扩展我们的平台和解决方案，以进一步提升我们的

市场定位。我们经历了网络威胁和企图的安全入侵。如果这些成功，这些网络安全事件可能会影响收入和运营收入，并增加成本。因此，我们继续进行投资，这可能会导致成本增加，以加强我们的网络安全措施。

外币汇率环境

我们以美元以外的货币赚取收入、支付费用、持有资产和承担债务。因此，外币汇率的波动会在不同时期影响我们的经营业绩。特别是，非美元货币汇率的波动可能会降低我们从非美国市场获得的收入、收益和现金流的美元价值，增加我们在这些市场的运营费用(以美元计算)，对我们在这些市场的竞争力产生负面影响，或者以其他方式对我们的运营结果或财务状况产生不利影响。未来外币汇率的波动及其对我们的经营业绩和财务状况的影响，本质上是不确定的。随着我们全球业务规模的不断扩大，这些波动可能是实质性的。请参阅本年度报告中表格10-K其他部分的第II部分，第7A项-“关于市场风险的定量和定性披露--外币和衍生品风险”。

压低会计对我国财务报表的影响

由于Refinitiv交易以及下推会计的应用，我们的资产和负债调整为截至2018年10月1日Refinitiv交易结束日的估计公允价值。这些调整后的估值导致折旧和摊销费用增加，原因是我们资产的账面价值增加，有形资产折旧和无形资产摊销的相关增加，以及确认租赁利息负债导致占用费用减少。此外，在Refinitiv交易结束之日，可归因于购买我们的资产和负债而超出其估计公允价值的Refinitiv交易的总购买价格部分的超额部分被分配给商誉。商誉须接受年度减值测试。分配给具有一定使用年限的无形资产的金额应在该资产的预计使用年限内摊销。请参阅本年度报告中表格10-K中其他部分所包含的我们的经审计综合财务报表的“注释2--重要会计政策”和“-关键会计政策和估计--下推会计”。

由于采用下推会计导致会计基础发生变化，自2018年10月1日起至2020年12月31日止(我们称为“后继期”)期间的财务信息，与我们称为“前沿期”的2018年9月30日之前(包括该日)的财务信息不一定具有可比性。如上所述，新的会计基础主要影响了我们的长期和无限期无形资产的价值，导致折旧和摊销费用增加，占用费用减少。然而，Refinitiv交易和下推会计应用导致的基础变化并没有影响收入或某些费用，包括员工薪酬和福利费用、一般和行政费用、技术和通信费用、专业费用和净利息收入(费用)，对于这些指标，我们相信结合2018年后续和2018年前几个时期的结果可以提供有意义的信息。因此，下面关于收入和某些费用的某些讨论代表了截至2018年12月31日的全年2018年后继期和2018年前沿期的合并结果。这样的组合是通过数学加法实现的，并不是根据GAAP进行的陈述，尽管我们认为它为这些指标提供了一种有意义的比较方法。合并后的数据仅供参考。截至2018年12月31日的全年，这些指标的合并结果(I)不是在形式基础上准备的，就好像Refinitiv交易发生在该期间的第一天一样，(Ii)可能不反映如果没有Refinitiv交易我们将实现的实际结果, (Iii)可能不能预测我们未来的经营结果；(Iv)不应被视为替代根据公认会计原则列报的后续和前置期间的财务结果。对于所有其他指标，只要基数的变化对我们的业绩有实质性影响，我们已经在“-经营业绩”一节中披露了这种影响。

税收

在重组交易方面，我们成为TWM LLC的唯一管理人。因此，从2019年第二季度开始，我们在TWM LLC的任何应税收入中的可分配份额必须缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行企业税率征税。我们的实际有效税率受到我们在TWM LLC的所有权份额的影响，随着持续的LLC所有者赎回或交换他们的LLC权益为A类普通股或B类普通股(视情况而定)，或者当我们从持续的LLC所有者那里购买LLC权益时，TWM LLC的所有权份额将随着时间的推移而增加。除了税费外，我们还产生与运营相关的费用。此外，关于首次公开招股，我们签订了应收税金协议，根据该协议，我们将被要求支付我们预期数额巨大的款项。我们打算使TWM有限责任公司以足够的金额进行分配。

使我们能够在董事会宣布时支付我们的纳税义务、运营费用，包括根据应收税款协议支付的款项，以及我们的季度现金股息。

我们运营结果的组成部分

收入

我们的毛收入主要来自交易费、订阅费、佣金和市场数据费。对于2018年上期，我们的总收入被确认为与实现特定收入赚取里程碑相关的抵销收入调整的或有对价抵消，如下所述。这一或有对价归属于2018年7月31日之后的我们的运营结果，并且不会对我们的运营结果产生额外的影响。我们相信，毛收入是我们经营业绩的关键驱动力，因此也是我们用来逐期评估业务的收入指标。

交易费

我们通过各种收费计划从我们的交易平台上执行的交易中赚取交易费。交易手续费按浮动和固定价格计算，并因地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所不同。对于我们的大多数产品，客户在超过每月最低交易费的基础上，按每笔交易支付固定的最低月度交易费和可变交易费。对于我们的某些产品，客户除了每月的最低交易费外，还需要支付订阅费。对于其他产品，客户不是每月支付最低交易费，而是按每笔交易支付订阅费和浮动或固定交易费。对于可变交易费用，我们根据交易的产品组合和执行的交易量向客户收取费用。

交易量是通过使用交易产品的名义交易量或交易数量的计数来确定的。我们通常对交易不太活跃的产品收取更高的费用。此外，由于交易费用有时会受到费用计划的影响，费用计划根据产品组合、交易量、每月最低费用和每月最高费用上限进行分级定价，因此为客户产生的每百万美元平均交易费可能每月因产品组合和交易量的不同而有所不同。此外，由于交易手续费因地理区域、产品类型和交易规模的不同而不同，我们的收入可能与交易量增长无关。

订阅费

我们赚取订阅费的主要原因是允许客户进入我们的市场进行交易和市场数据。对于数量有限的产品，我们只收取订阅费，不收取交易费。订阅费通常是按固定价格产生的。

为了讨论我们的经营业绩，我们将Refinitiv(前身为汤姆森路透社)的市场数据费用包括在订阅费中。我们从与Refinitiv的市场数据许可协议中赚取固定许可费。我们还根据客户转换率从Refinitiv获得推荐新Eikon(Refinitiv数据平台)客户的版税。特许权使用费可能会在不同时期波动，具体取决于Refinitiv在适用特许权使用费收入期间实现的客户转换量，通常是从最初推荐之日起五年。

佣金

我们在无风险本金的基础上从电子和语音经纪服务中赚取佣金收入。无风险本金收入是从匹配的本金交易中获得的，这些本金交易的收入是从交易产品的买入和卖出价格之间的价差中赚取的。对于我们的批发客户执行的TBA-MBS、美国国债和回购协议交易，我们还从通常按月开具发票的固定佣金中获得收入。

或有对价

2014年，我们向部分银行股东发行了A类股和未归属的P1-(A)类股，原因是我们出资1.2亿美元，以促进我们向新信贷产品的扩张。在这项投资中，某些员工还向我们投资了530万美元，并获得了C类股票和未归属的P1-(C)类股票。P1-(A)类股份于2018年7月31日因实现与指定信贷产品增长相关的特定收入获利里程碑而归属(“信贷计划获利”)。在2018年7月31日归属之前，我们将与信贷计划收益有关的或有对价确认为抵销收入调整，这部分抵消了2018年上期以及截至2017年12月31日和2016年12月31日的年度的总收入。关于或有对价计算的讨论，见“--关键会计政策和估计--或有对价”。的值。

1.562亿美元的或有对价已敲定，并用于2018年7月31日支付的成员资本或员工股权补偿，因此，我们不再确认该日期之后信贷计划收益的任何抵销收入调整。关于重组交易，A类股份、P1-(A)类股份、C类股份和P1-(C)类股份被交换为有限责任公司的权益。

运营费用

员工薪酬和福利

员工薪酬福利费用包括工资、员工福利、奖金、佣金、股票薪酬成本和相关税费。影响员工薪酬和福利支出的因素包括收入和收益增长、招聘新员工以及产生经纪人佣金的交易活动。我们预计，随着我们雇佣更多的员工，以及我们的收入和收益的增长，员工薪酬和福利费用将会增加。因此，不同时期的员工薪酬和福利可能会有所不同。

折旧及摊销

折旧和摊销费用包括与其他无形资产、购置和内部开发的软件、租赁改进、家具和设备的折旧和摊销有关的成本。正如在“下推会计对我们财务报表的影响”中所讨论的那样，由于Refinitiv交易，我们采用了下推会计，因此后续报告期的折旧和摊销费用将不同于上一报告期报告的金额。

一般事务和行政事务

一般和行政费用包括旅行和娱乐、营销、增值税、国家使用税、外汇交易损益、慈善捐款、其他行政费用和坏账费用。我们预计，随着员工数量和产品供应的增加以及业务的扩大，一般和管理费用将会增加。

技术与通信

技术和通信费用包括与软件和硬件维护、我们的内部网络连接、数据中心成本、清理成本以及由第三方服务提供商(包括根据共享服务协议提供的Refinitiv)提供的数据馈送相关的成本。影响技术和通信费用的因素包括交易量和创新、数据战略和网络安全方面的投资。

专业费用

专业费用主要包括会计、税务和法律费用，以及支付给技术和软件顾问的费用，以维护我们的交易平台和基础设施。

入住率

占用费用包括在北美、欧洲和亚洲租赁的办公空间和数据中心的运营租赁租金和相关成本。正如在“下推会计对我们财务报表的影响”中所讨论的那样，由于Refinitiv交易，我们采用了下推会计，因此后续报告期的占用费用将不同于上一报告期报告的金额。

应收税金协议负债调整

应收税项协议负债调整反映了我们综合财务状况表中记录的应收税金协议负债的变化，这是由于不同司法管辖区的收益、税收法规和税率组合的变化影响了我们的节税。

净利息收入(费用)

利息收入包括我们存放在大型商业银行和货币市场基金的现金赚取的利息。从2019年第二季度开始，利息支出包括循环信贷安排项下任何未偿还借款的应付承诺费，以及(如果适用)应付利息。

所得税

从2019年第二季度开始，我们的应税收入(包括我们在TWM LLC任何应税收入中的可分配份额)必须缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行企业税率征税。TWM LLC是一家多成员有限责任公司，以合伙形式纳税，因此TWM LLC产生的任何应纳税所得额都将传递给其成员(包括我们)并计入其应纳税所得额。所得税还包括对在某些州和地方司法管辖区开展业务所赚取的收入或发生的亏损征收的非公司营业税，对某些业务在外国司法管辖区赚取的收入或发生的亏损征收的所得税，以及针对在美国税收目的作为公司征税的子公司赚取的收入或发生的亏损(包括当期和递延的收入或亏损)征收的联邦和州所得税。

可归因于非控股权益的净收入

我们是TWM LLC的独家管理人。作为这一控制的结果，由于我们在TWM LLC中拥有大量的财务权益，我们开始合并TWM LLC的财务业绩，并在我们的合并财务报表中报告非控股权益，代表持续拥有TWM LLC的所有者持有的TWM LLC的经济利益。收入或亏损归因于非控股权益，以吾等及持续的有限责任公司拥有人于期内持有的有限责任公司权益的相对拥有百分比为基础。

就重组交易而言，TWM LLC协议经修订及重述，以(其中包括)(I)就TWM LLC权益作出规定及(Ii)以TWM LLC当时的所有现有会员权益交换LLC权益。根据TWM LLC协议，继续持有的LLC所有者持有的LLC权益可根据TWM LLC协议以一对一的方式赎回新发行的A类普通股或B类普通股(视情况而定)的股份。如果留任的有限责任公司所有者作出这样的选择，我们可以根据我们的选择，直接用A类普通股或B类普通股交换该留任有限责任公司所有者的该有限责任公司权益，以代替这种赎回。对于任何赎回或交换，我们将获得相应数量的有限责任公司权益，从而增加我们在TWM LLC的总所有权权益。完成重组交易及首次公开招股后，我们拥有TWM LLC 64.3%的股份，而持续拥有TWM LLC的所有者拥有TWM LLC剩余的35.7%。截至2020年12月31日，我们拥有TWM LLC 85.1%的股份，持续的LLC所有者拥有TWM LLC剩余的14.9%。

经营成果

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度

下表列出了我们截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度损益表摘要：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		$CHANGE		%变化

	(美元，单位：万美元)
毛收入	$	892,659	$	775,566	$	117,093	15.1	%
总费用	629,304		585,747		43,557		7.4	%
营业收入	263,355		189,819		73,536		38.7	%
应收税金协议负债调整	11,425		33,134		(21,709)		(65.5)	%
净利息收入	(316)		2,373		(2,689)		(113.3)	%
税前收入	274,464		225,326		49,138		21.8	%
所得税拨备	(56,074)		(52,302)		(3,772)		7.2	%
净收入	218,390		173,024		45,366		26.2	%
减少：Tradeweb Markets LLC的IPO前净收入	—		42,352		(42,352)		(100.0)	%
可归因于Tradeweb Markets Inc.和非控股权益的净收入	218,390		130,672		87,718		67.1	%
减去：可归因于非控股权益的净收入	52,094		46,903		5,191		11.1	%
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296	$	83,769	$	82,527	98.5	%

概述

在截至2020年12月31日的一年中，与截至2019年12月31日的年度相比，我们的业绩受益于客户交易活动的增加，这推动了我们利率、信贷、股票和货币市场资产类别的收入增长，以及新数据集的交付，这增加了我们市场数据业务的许可费。我们的支出增加，主要是由于员工薪酬和福利支出增加，以及折旧和摊销费用增加。折旧和摊销费用增加是由于计算机软件的预计使用年限较长，以及2018年10月1日与下推会计有关的资产的调整公允价值(见“-关键会计政策和估计”)。

截至2020年12月31日的财年，毛收入增加了1.171亿美元，增幅为15.1%，从截至2019年12月31日的财年的7.756亿美元增至8.927亿美元。毛收入增加的主要原因是交易量增加，导致交易手续费增加9490万美元，佣金增加1370万美元。

截至2020年12月31日的一年，总支出增加了4360万美元，增幅为7.4%，从截至2019年12月31日的5.857亿美元增至6.293亿美元。如上所述，截至2020年12月31日的年度总支出增加，主要原因是员工薪酬和福利支出增加以及折旧和摊销费用增加，但部分被差旅和娱乐费用下降所抵消。

收入

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们的收入以及由此产生的美元和美元百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020				2019
	$		占总收入的% 收入		$		占总收入的% 收入		零钱美元		%的更改

	(美元，单位：万美元)
收入
交易费	$	518,474	58.1	%	$	423,583	54.6	%	$	94,891	22.4	%
订阅费(1)	202,064		22.6	%	194,366		25.1	%	7,698		4.0	%
佣金	163,114		18.3	%	149,365		19.2	%	13,749		9.2	%
其他	9,007		1.0	%	8,252		1.1	%	755		9.1	%
毛收入	$	892,659	100.0	%	$	775,566	100.0	%	$	117,093	15.1	%
毛收入增长的组成部分：
持续的货币增长(2)											14.5	%
外币影响											0.6	%
毛收入增长											15.1	%

(1)截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度订阅费分别包括5970万美元和5560万美元的Refinitiv市场数据费用。

(2)货币持续增长是一项非公认会计准则的财务指标，其定义为不包括外汇波动影响的总收入增长。不包括外汇波动影响的总收入是通过使用2019年平均汇率换算当期和上期总收入来计算的。我们使用持续的货币增长作为补充指标，通过消除外汇波动的影响来评估我们在不同时期的潜在毛收入表现。我们认为，提供持续的货币增长可以对我们的毛收入表现和不同时期的趋势进行有用的比较。

交易费。截至2020年12月31日的一年，交易费增加了9490万美元，增幅22.4%，从截至2019年12月31日的年度的4.236亿美元增加到5.185亿美元，主要原因是美国公司债券、利率衍生品产品、抵押贷款、ETF、信用衍生品产品和美国政府债券的费用增加。

订阅费。截至2020年12月31日的一年，认购费增加了770万美元，增幅为4.0%，从截至2019年12月31日的一年的1.944亿美元增加到2.021亿美元，主要原因是市场数据、利率衍生品产品、零售费和抵押贷款的费用增加，部分被欧洲政府债券费用的下降所抵消。

佣金. 在截至2020年12月31日的一年中，佣金增加了1370万美元，增幅为9.2%，从截至2019年12月31日的一年的1.494亿美元增加到1.631亿美元，这主要是由于电子交易的美国公司债券、股票衍生品产品、利率衍生品产品和抵押贷款的费用增加。

其他。截至2020年12月31日的年度，其他收入增加了80万美元，增幅为9.1%，从截至2019年12月31日的年度的830万美元增加到900万美元，这主要是由于我们的APA报告服务的收入。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们按客户部门划分的总收入以及由此产生的美元和美元百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		零钱美元		%的更改

	(美元，单位：万美元)
收入
体制性	$	554,330	$	453,379	$	100,951	22.3	%
批发	185,456		171,096		14,360		8.4	%
零售	76,352		80,368		(4,016)		(5.0)	%
市场数据	76,521		70,723		5,798		8.2	%
毛收入	$	892,659	$	775,566	$	117,093	15.1	%

制度性的。在截至2020年12月31日的一年中，我们机构客户部门的收入增长了1.01亿美元，增幅为22.3%，从截至2019年12月31日的年度的4.534亿美元增至5.543亿美元，这主要是由于美国公司债券、利率衍生品产品、抵押贷款、ETF、信用衍生品产品和美国政府债券的费用增加。

批发。在截至2020年12月31日的一年中，我们批发客户部门的收入增加了1440万美元，增幅为8.4%，从截至2019年12月31日的年度的1.711亿美元增至1.855亿美元，这主要是由于我们的电子交易美国和欧洲公司债券、股票衍生品产品、利率衍生品和抵押贷款的费用增加。

零售。在截至2020年12月31日的一年中，我们零售客户部门的收入下降了400万美元，降幅为5.0%，从截至2019年12月31日的年度的8040万美元降至7640万美元，这主要是由于美国公司债券、美国政府债券和存单的收入下降，部分被市政当局收入增加、我们投资组合解决方案工具的费用以及代表某些客户的软件开发和实施收入所抵消。

市场数据。在截至2020年12月31日的一年中，我们市场数据客户端部门的收入增加了580万美元，增幅为8.2%，从截至2019年12月31日的7,070万美元增至7650万美元，这主要是由于向Refinitiv提供的额外市场数据馈送的Refinitiv许可费增加。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的一年，我们按资产类别划分的总收入以及由此产生的美元和美元百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		零钱美元		%的更改

	(美元，单位：万美元)
收入
费率	$	476,327	$	434,197	$	42,130	9.7	%
信用	212,554		162,154		50,400		31.1	%
股票	61,709		46,912		14,797		31.5	%
货币市场	42,620		40,392		2,228		5.5	%
市场数据	76,521		70,723		5,798		8.2	%
其他费用	22,928		21,188		1,740		8.2	%
毛收入	$	892,659	$	775,566	$	117,093	15.1	%

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们按资产类别划分的可变收入和固定收入，以及由此产生的美元和美元百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020				2019				零钱美元				%的更改
	变量		固定		变量		固定		变量		固定		变量		固定

	(美元，单位：万美元)
收入
费率	$	270,826	$	205,501	$	232,423	$	201,774	$	38,403	$	3,727	16.5	%	1.8	%
信用	189,789		22,765		141,343		20,811		48,446		1,954		34.3	%	9.4	%
股票	51,536		10,173		38,515		8,397		13,021		1,776		33.8	%	21.2	%
货币市场	26,308		16,312		25,461		14,931		847		1,381		3.3	%	9.2	%
市场数据	—		76,521		—		70,723		—		5,798		—		8.2	%
其他	—		22,928		—		21,188		—		1,740		—		8.2	%
毛收入	$	538,459	$	354,200	$	437,742	$	337,824	$	100,717	$	16,376	23.0	%	4.8	%

费率。在截至2020年12月31日的一年中，我们的利率资产类别的收入增加了4210万美元，增幅为9.7%，从截至2019年12月31日的一年的4.342亿美元增至4.763亿美元，这主要是由于利率衍生品产品、抵押贷款以及美国和欧洲政府债券的交易量增加。

信用。在截至2020年12月31日的一年中，我们信用资产类别的收入增加了5040万美元，增幅为31.1%，从截至2019年12月31日的年度的1.622亿美元增至2.126亿美元，这主要是由于美国和欧洲公司债券和信用衍生品产品的交易量增加。

股票。在截至2020年12月31日的一年中，我们股票资产类别的收入增加了1480万美元，增幅为31.5%，从截至2019年12月31日的4690万美元增至6170万美元，这主要是由于ETF和股票衍生品产品的交易量增加。

货币市场。截至2020年12月31日的年度，我们货币市场资产类别的收入增加了220万美元，增幅为5.5%，从截至2019年12月31日的年度的4040万美元增加至4260万美元，这主要是由于回购协议的交易量和固定费用收入增加，但部分被存单交易量的下降所抵消。

市场数据。截至2020年12月31日的年度，来自市场数据的收入增加了580万美元，增幅为8.2%，从截至2019年12月31日的年度的7070万美元增至7650万美元，这主要是由于向Refinitiv提供的额外市场数据馈送的Refinitiv许可费增加。

其他费用。在截至2020年12月31日的一年中，来自其他费用的收入增加了170万美元，增幅为8.2%，从截至2019年12月31日的年度的2,120万美元增加到2,290万美元，这主要是由于我们的投资组合解决方案工具的费用增加，以及代表某些客户的软件开发和实施收入。

我们收入的很大一部分直接与利率、信贷、股票和货币市场资产类别的总交易量挂钩。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们交易平台上按资产类别划分的日均成交量和总成交量以及由此产生的百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020				2019				ADV：
	ADV		卷		ADV		卷		%变化

	(美元，单位：亿美元)
费率	$	530,901	$	133,830,187	$	489,645	$	122,871,725	8.4	%
信用	22,097		5,579,691		14,777		3,721,199		49.5	%
股票	12,284		3,117,069		7,795		1,972,767		57.6	%
货币市场	272,699		68,692,339		213,209		53,706,377		27.9	%
总计	$	837,982	$	211,219,286	$	725,426	$	182,272,068	15.5	%

费率。利率ADV上升的主要原因是抵押贷款和美国政府债券的交易活动增加。

信用。信用ADV增加的主要原因是信用掉期交易活动增加，以及美国高等级和高收益信贷。

股票。股票ADV增加的主要原因是ETF和股票期货交易量增加。

货币市场。货币市场的ADV上升，主要是因为回购协议中的双边电子交易持续增长。

在截至2020年12月31日、2020年和2019年12月31日的几年里，我们交易平台上按资产类别划分的每百万美元交易量的平均可变手续费汇总如下。我们每百万平均可变费用的季度波动有三个潜在的驱动因素：(1)交易量折扣，(2)交易的现金和衍生品产品的组合，以及(3)支持现金和衍生品产品的协议的组合。每百万美元的平均可变费用应该与我们的交易量和按资产类别划分的总收入一起进行审查。由于可变费用有时会受到基于产品组合和数量的分级定价的费用计划的影响，因此特定资产类别的每百万美元平均可变费用可能与数量或收入增长无关。


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		$CHANGE		%的更改
费率	$	2.02	$	1.89	$	0.13	7.0	%
现金率	$	1.87	$	1.91	$	(0.04)	(1.9)	%
差饷衍生工具	$	2.25	$	1.87	$	0.38	20.4	%
掉期/掉期期限(超过1年)	$	3.28	$	2.78	$	0.50	18.1	%
其他利率衍生工具(1)	$	0.19	$	0.09	$	0.10	108.3	%

信用	$	34.01	$	37.98	$	(3.97)	(10.4)	%
现金抵免(2)	$	130.90	$	129.61	$	1.29	1.0	%
信用衍生品与美国现金“EP”	$	6.60	$	6.84	$	(0.24)	(3.5)	%

股票	$	16.53	$	19.52	$	(2.99)	(15.3)	%
现金股权	$	23.55	$	28.11	$	(4.56)	(16.2)	%
股权衍生工具	$	7.41	$	8.29	$	(0.88)	(10.6)	%

货币市场(现金)	$	0.38	$	0.47	$	(0.09)	(19.2)	%

每百万项收费总额	$	2.55	$	2.40	$	0.15	6.2	%
每百万项总费用(不包括其他差饷衍生工具)(3)	$	2.77	$	2.66	$	0.11	4.1	%

__________________________

(1)包括1年以下期限的掉期/掉期和利率期货。

(2)“现金信贷”类别代表“信贷”资产类别，不包括(1)信用衍生品和(2)美国高等级和高收益电子处理(“EP”)活动。

(3)包括短期掉期/掉期和利率期货对所有期间每百万混合费用的影响。

费率。由于混合结构转向更高的每百万长期掉期产品的费用，而不是更低的每百万短期掉期产品的费用，每百万利率的平均可变费用增加。

信用。由于衍生品和美国信贷EP的组合从现金信贷转向衍生品和美国信贷EP，每百万欧元信贷的平均可变费用有所下降。

股票。整体而言，由于混合转向衍生品，以及现金股票内部的混合转向更低的每百万批发ETF费用，股票的平均每百万美元可变费用有所下降，批发ETF的每百万美元费用低于机构ETF。

货币市场。货币市场的平均每百万美元浮动费用下降，原因是从每百万份美国存单的较高浮动费用向每百万份回购协议的较低浮动费用的混合转变。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们按地理位置划分的总收入(基于客户位置)以及由此产生的美元和美元百分比变化如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		零钱美元		%的更改

	(美元，单位：万美元)
收入
美国	$	570,064	$	497,316	$	72,748	14.6	%
国际	322,595		278,250		44,345		15.9	%
毛收入	$	892,659	$	775,566	$	117,093	15.1	%

美国在截至2020年12月31日的一年中，来自美国客户的收入增长了7270万美元，增幅为14.6%，从截至2019年12月31日的一年的4.973亿美元增至5.701亿美元，这主要是由于美国公司债券、抵押贷款、美国政府债券和美国ETF的收入增加。

国际的。在截至2020年12月31日的一年中，来自国际客户的收入增加了4430万美元，增幅为15.9%，从截至2019年12月31日的年度的2.783亿美元增至3.226亿美元，这主要是由于利率衍生品产品、信用衍生品产品和欧洲ETF的收入增加。截至2020年12月31日的一年中，外币汇率的波动使我们的国际总收入增加了450万美元。

运营费用

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们的费用如下：


	后继者
	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019		$CHANGE		%变化

	(单位：万人)
员工薪酬和福利	$	349,658	$	329,457	$	20,201	6.1	%
折旧及摊销	153,789		139,330		14,459		10.4	%
技术和通信	47,500		39,285		8,215		20.9	%
一般和行政	34,822		34,960		(138)		(0.4)	%
专业费用	28,875		28,029		846		3.0	%
入住率	14,660		14,686		(26)		(0.2)	%
总费用	$	629,304	$	585,747	$	43,557	7.4	%

员工薪酬和福利。截至2020年12月31日的财年，员工薪酬和福利支出增加了2020万美元，增幅为6.1%，从截至2019年12月31日的财年的3.295亿美元增至3.497亿美元。增加的主要原因是与经营业绩相关的激励性薪酬支出增加，员工人数增加导致的工资和福利增加，以及我们批发客户部门收入增加导致的佣金增加，但与期权相关的非现金股票薪酬支出的下降部分抵消了这一增长，因为特别期权奖励的很大一部分在2019年4月IPO完成后立即得到确认。

折旧和摊销。截至2020年12月31日的财年，折旧和摊销费用增加了1450万美元，增幅为10.4%，从截至2019年12月31日的财年的1.393亿美元增至1.538亿美元。折旧和摊销费用增加是由于计算机软件的预计使用寿命延长所致以及2018年10月1日与压低会计相关设立的资产的调整公允价值(见“关键会计政策和估计”)。可能已全额折旧或摊销的资产在应用下推会计之前，这些期间仍在折旧或摊销。

技术与通信。截至2020年12月31日的年度，技术和通信支出增加了820万美元或20.9%，从截至2019年12月31日的年度的3930万美元增至4750万美元。这一增长主要是由于交易量增加以及我们在数据战略和网络安全方面的投资增加，导致清算和数据费用增加。

一般事务和行政事务。截至2020年12月31日的一年，一般和行政费用减少了10万美元，降幅为0.4%，从截至2019年12月31日的3,500万美元降至3,480万美元。减少的主要原因是旅行和娱乐费用减少，但汇兑损失和保险费增加部分抵消了这一影响。

专业费用。在截至2020年12月31日的一年中，专业费用增加了80万美元，增幅为3.0%，从截至2019年12月31日的年度的2,800万美元增至2,890万美元。这一增长主要是由于咨询费和其他外部服务的增加，以及法律费用的增加，但部分被审计和税务咨询费的下降所抵消。

入住率。截至2020年12月31日的一年，入住费保持在1470万美元不变。

净利息收入

由于利率下降和与循环信贷安排相关的全年成本上升，截至2020年12月31日的年度净利息收入减少270万美元，净利息支出为30万美元，而截至2019年12月31日的年度净利息收入为240万美元，循环信贷安排直到2019年第二季度才开始。

应收税金协议负债调整

截至2020年12月31日止年度的应收税项协议负债调整为1,140万美元，这是截至2020年12月31日止年度确认的收入，主要原因是我们的综合财务状况表中记录的应收税项协议负债的变化，这是由于不同司法管辖区的收益、税法和税率组合的变化影响了我们的节税。

所得税

所得税条款包括美国联邦税、州税、地方税和外国税。截至2020年12月31日的年度的有效税率为20.4%，而截至2019年12月31日的年度的实际税率为23.2%。截至2020年12月31日止年度的实际税率与美国联邦法定税率21.0%不同，主要是由于非控股权益的影响和行使股权补偿的税收影响，但部分被州、地方和外国税收所抵消。截至2019年12月31日的一年，实际税率与美国联邦法定税率21.0%不同，主要是由于非控股利益的影响，部分被州和地方税抵消。

截至2019年12月31日(继任)、2018年10月1日至2018年12月31日(继任)和2018年1月1日至2018年9月30日(前身)的年度

下表列出了截至2019年12月31日的年度、2018年后继期和2018年前沿期的损益表摘要：


	后继者		后继者		前辈
	年终 2011年12月31日 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 2018年9月30日
	(美元，单位：万美元)
毛收入	$	775,566	$	178,637	$	505,771
或有对价	—		—		(26,830)
净收入	775,566		178,637		478,941
总费用	585,747		146,702		338,607
营业收入	189,819		31,935		140,334
应收税金协议负债调整	33,134		—		—
净利息收入	2,373		787		1,726
税前收入	225,326		32,722		142,060
所得税拨备	(52,302)		(3,415)		(11,900)
净收入	$	173,024	$	29,307	$	130,160
减少：Tradeweb Markets LLC的IPO前净收入	42,352
可归因于Tradeweb Markets Inc.和非控股权益的净收入	130,672
减去：可归因于非控股权益的净收入	46,903
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	83,769

概述

在截至2019年12月31日的一年中，我们的收入增长得益于多个因素。客户交易活动的增加推动了我们利率、信贷、股票和货币市场资产类别的收入增长。我们的市场数据业务也因2018年11月与Refinitiv的市场数据许可协议的扩展而增长。我们的支出受到较高折旧和摊销费用的影响，这是由于2019年第二季度IPO完成，应用了下推会计和与特别期权奖励相关的非现金股票补偿费用。

截至2019年12月31日的一年，毛收入增加了9120万美元，增幅为13.3%，从截至2018年12月31日的合并年度的6.844亿美元增至7.756亿美元。毛收入的增长主要是由于交易量增加，导致交易费增加了5270万美元，佣金收入增加了3670万美元。截至2019年12月31日的一年，净收入增加了1.18亿美元，增幅为17.9%，从截至2018年12月31日的合并年度的6.576亿美元增至7.756亿美元。由于于2018年7月31日授予信贷计划或有对价，截至2019年12月31日的年度非现金或有对价减少了2680万美元。

截至2019年12月31日的年度总支出为5.857亿美元。2018年后继期和2018年前续期的总支出分别为1.467亿美元和3.386亿美元。截至2019年12月31日止年度的总支出受到应用下推会计导致的较高折旧和摊销费用以及较高的员工薪酬和福利支出的影响，包括与特别期权奖励相关的非现金股票薪酬支出的影响，由于IPO完成，我们在2019年第二季度开始支出(1,890万美元在IPO完成后立即确认为与这些期权相关的补偿支出)。

截至2019年12月31日止年度的应收税项协议负债调整为3,310万美元，主要是由于不同司法管辖区的盈利、税法和税率组合的变化影响了我们的节税，导致我们综合财务状况表中记录的应收税项协议负债发生变化。

截至2019年12月31日的年度税前收益为2.253亿美元。2018年后继期和2018年前期税前收入分别为3270万美元和1.421亿美元。截至2019年12月31日的年度净收入为1.73亿美元。2018年后继期和2018年前期净收入为

分别为2930万美元和1.302亿美元。截至2019年12月31日的一年，Tradeweb Markets Inc.的净收入为8380万美元。Tradeweb Markets Inc.截至2019年12月31日的年度税前收益、净收入和净收入受到应用下推会计导致的更高折旧和摊销费用的负面影响，导致收购和Refinitiv相关折旧和摊销费用为9760万美元，以及与2019年下半年授予的特别期权和IPO后期权相关的2440万美元基于股票的薪酬支出，部分被更高的收入所抵消。

收入

我们截至2019年12月31日的年度、截至2018年12月31日的合并年度、2018年后继期和2018年前续期的收入，以及由此产生的美元和百分比变化如下：


	后继者				联合(1)				后继者				前辈				截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的合并年度
	年终 2019年12月31日				年终 2018年12月31日				2018年10月1日至 2018年12月31日				2018年1月1日至 2018年9月30日
	$		占总收入的% 收入		$		占总收入的% 收入		$		占总收入的% 收入		$		占总收入的% 收入		零钱美元		%的更改
	(美元，单位：万美元)
收入
交易费	$	423,583	54.6	%	$	370,881	54.2	%	$	97,130	54.4	%	$	273,751	54.1	%	$	52,702	14.2	%
订阅费(2)	194,366		25.1	%	190,500		27.8	%	46,519		26.0	%	143,981		28.5	%	3,866		2.0	%
佣金	149,365		19.3	%	112,670		16.5	%	32,840		18.4	%	79,830		15.8	%	36,695		32.6	%
其他	8,252		1.1	%	10,357		1.5	%	2,148		1.2	%	8,209		1.6	%	(2,105)		(20.3)	%
毛收入	775,566		100.0	%	684,408		100.0	%	178,637		100.0	%	505,771		100.0	%	91,158		13.3	%
或有对价	—				(26,830)				—				(26,830)				26,830		(100.0)	%
净收入	$	775,566			$	657,578			$	178,637			$	478,941			$	117,988	17.9	%
毛收入增长的组成部分：
持续的货币增长(3)																			15.1	%
外币影响																			(1.8)	%
总收入增长																			13.3	%

___________________________

(1)表示截至2018年12月31日的全年继任期和前任期的合并结果。这一组合是通过数学加法执行的，并不是根据GAAP进行的演示。然而，我们认为它提供了一种有意义的方法，将截至2019年12月31日的年度收入与截至2018年12月31日的合并年度收入进行比较。收入账户不受Refinitiv交易或应用下推会计的影响。

(2)截至2019年12月31日的一年，即截至2018年12月31日的合并年度，2018年后继期和2018年前续期的订阅费分别包括5560万美元、5030万美元、1340万美元和3680万美元的Refinitiv(前身为汤森路透)市场数据费用。

(3)货币持续增长是一项非公认会计准则的财务指标，其定义为不包括外汇波动影响的总收入增长。不包括外汇波动影响的毛收入是通过使用2018年平均汇率换算当期和上期毛收入来计算的。我们使用持续的货币增长作为补充指标，通过消除外汇波动的影响来评估我们在不同时期的潜在毛收入表现。我们认为，提供持续的货币增长可以对我们的毛收入表现和不同时期的趋势进行有用的比较。

交易费。*截至2019年12月31日的一年，交易费增加了5270万美元，增幅为14.2%，从截至2018年12月31日的合并年度的3.709亿美元增加到4.236亿美元，这主要是由于利率衍生品、利率现金、信贷现金和货币市场产品以及欧洲ETF的交易量增加。

订阅费. 截至2019年12月31日的年度，认购费增加了390万美元，增幅为2.0%，从截至2018年12月31日的合并年度的1.905亿美元增至1.944亿美元，这主要是由于市场数据和机构MBS费用上升，但部分被较低的零售费所抵消。

佣金. 截至2019年12月31日的一年，佣金增加了3670万美元，增幅为32.6%，从截至2018年12月31日的合并年度的1.127亿美元增至1.494亿美元，这主要是由于美国公司债券和美国政府债券的交易量增加。

其他. 截至2019年12月31日的一年，其他收入减少了210万美元，降幅为20.3%，从截至2018年12月31日的合并年度的1,040万美元降至830万美元，这主要是由于第三方降低了加拿大某些许可和开发的费用。

或有对价. 由于信贷计划溢价于2018年7月31日归属，截至2019年12月31日的年度没有或有对价。截至2018年12月31日的合并年度的或有对价为2680万美元。

我们按客户部门划分的截至2019年12月31日的年度、截至2018年12月31日的合并年度、2018年后继期和2018年前续期的总收入以及由此产生的美元和百分比变化如下：


	后继者		联合 (1)		后继者		前辈		截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的合并年度
	年终 2019年12月31日		年终 2018年12月31日		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
									零钱美元		%的更改
	(美元，单位：万美元)
收入
体制性	$	453,379	$	405,889	$	103,971	$	301,918	$	47,490	11.7	%
批发	171,096		137,181		38,153		99,028		33,915		24.7	%
零售	80,368		77,546		19,780		57,766		2,822		3.6	%
市场数据	70,723		63,792		16,733		47,059		6,931		10.9	%
毛收入	$	775,566	$	684,408	$	178,637	$	505,771	$	91,158	13.3	%

___________________________

体制性。*截至2019年12月31日的一年，我们机构客户部门的收入增长了4750万美元，增幅为11.7%，从截至2018年12月31日的合并年度的4.059亿美元增至4.534亿美元。增加的主要原因是利率衍生品产品、抵押贷款、信贷现金产品、ETF和回购协议的交易量增加，但外汇影响(主要是欧元走弱)部分抵消了这一增长。

批发。*截至2019年12月31日的一年，我们批发客户部门的收入增长了3390万美元，增幅为24.7%，从截至2018年12月31日的合并年度的1.372亿美元增至1.711亿美元。这一增长主要是由于美国企业和美国政府债券的交易量增加。

零售。*截至2019年12月31日的一年，我们零售客户部门的收入增加了280万美元，增幅为3.6%，达到8040万美元，而截至2018年12月31日的合并年度为7760万美元。这一增长主要是因为存单、信用现金产品和美国政府债券的交易量增加，部分抵消了代表某些客户进行软件开发和实施的收入下降的影响。

市场数据。*截至2019年12月31日的一年，我们市场数据客户部门的收入增加了690万美元，增幅为10.9%，从截至2018年12月31日的合并年度的6380万美元增加到7070万美元，这主要是由于提供给Refinitiv(前身为汤森路透)的市场数据馈送数量增加，以及我们APA报告服务的收入增加。

我们截至2019年12月31日的年度、截至2018年12月31日的合并年度、2018年后继期和2018年前沿期的总收入以及由此产生的美元和百分比变化如下：


	后继者		联合 (1)		后继者		前辈		截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的合并年度
	年终 2019年12月31日		年终 2018年12月31日		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
									零钱美元		%的更改
	(美元，单位：万美元)
收入
费率	$	434,197	$	379,233	$	97,592	$	281,641	$	54,964	14.5	%
信用	162,154		139,656		37,204		102,452		22,498		16.1	%
股票	46,912		40,939		12,592		28,347		5,973		14.6	%
货币市场	40,392		34,741		9,493		25,248		5,651		16.3	%
市场数据	70,723		63,792		16,733		47,059		6,931		10.9	%
其他费用	21,188		26,047		5,023		21,024		(4,859)		(18.7)	%
毛收入	$	775,566	$	684,408	$	178,637	$	505,771	$	91,158	13.3	%

___________________________

我们截至2019年12月31日的年度、截至2018年12月31日的合并年度、2018年后继期和2018年前沿期的可变收入和固定收入，以及由此产生的美元和百分比变化如下：


	后继者				联合(1)				后继者				前辈				截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的合并年度
	年终 2019年12月31日				年终 2018年12月31日				2018年10月1日至 2018年12月31日				2018年1月1日至 2018年9月30日
																	零钱美元				%的更改
	变量		固定		变量		固定		变量		固定		变量		固定		变量		固定		变量		固定
	(美元，单位：万美元)
收入
费率	$	232,423	$	201,774	$	181,051	$	198,182	$	47,868	$	49,724	$	133,183	$	148,458	$	51,372	$	3,592	28.4	%	1.8	%
信用	141,343		20,811		119,217		20,439		31,976		5,228		87,241		15,211		22,126		372		18.6	%	1.8	%
股票	38,515		8,397		34,443		6,496		10,949		1,643		23,494		4,853		4,072		1,901		11.8	%	29.3	%
货币市场	25,461		14,931		20,843		13,898		6,040		3,453		14,803		10,445		4,618		1,033		22.2	%	7.4	%
市场数据	—		70,723		—		63,792		—		16,733		—		47,059		—		6,931		—	%	10.9	%
其他	—		21,188		40		26,007		—		5,023		40		20,984		(40)		(4,819)		(100.0)	%	(18.5)	%
毛收入	$	437,742	$	337,824	$	355,594	$	328,814	$	96,833	$	81,804	$	258,761	$	247,010	$	82,148	$	9,010	23.1	%	2.7	%

___________________________

费率. 在截至2019年12月31日的一年中，我们的利率资产类别的收入增加了5500万美元，增幅为14.5%，从截至2018年12月31日的合并年度的3.792亿美元增加到4.342亿美元，这主要是由于衍生品、美国政府债券和抵押贷款的交易量增加。

信用. 我们信贷资产类别的收入在截至2019年12月31日的一年中增长了2250万美元，增幅16.1%，从截至2018年12月31日的合并年度的1.397亿美元增加到1.622亿美元，这主要是由于美国公司债券和中国债券的交易量增加。

股票. 在截至2019年12月31日的一年中，我们股票资产类别的收入增加了600万美元，增幅为14.6%，从截至2018年12月31日的合并年度的4090万美元增加到4690万美元，这主要是由于欧洲ETF和衍生品产品的交易量增加，以及来自美国ETF的收入增加。

货币市场. 我们货币市场资产类别的收入在截至2019年12月31日的一年中增加了570万美元，增幅为16.3%，从截至2018年12月31日的合并年度的3470万美元增加到4040万美元，这主要是由于回购协议和存单的交易量增加。

市场数据. 由于提供给Refinitiv(前身为汤森路透)的市场数据馈送数量增加，以及我们的APA报告服务收入增加，截至2019年12月31日的年度，市场数据收入增加了690万美元或10.9%，从截至2018年12月31日的合并年度的6,380万美元增加到7,070万美元。

其他费用. 截至2019年12月31日的一年，来自其他费用的收入减少了490万美元，降幅为18.7%，从截至2018年12月31日的合并年度的2610万美元降至2120万美元，这主要是由于第三方对加拿大的某些许可和开发收取的费用较低，以及代表某些客户的软件开发和实施的零售收入减少。

我们很大一部分收入与利率、信贷、股票和货币市场资产类别的总交易量直接相关。截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，我们交易平台上按资产类别划分的日均成交量和总成交量如下：


	后继者
	年终
	2019年12月31日				2018年12月31日				ADV：
	ADV		卷		ADV		卷		%变化
	(美元，单位：亿美元)
费率	$	489,645	$	122,871,725	$	354,023	$	88,625,615	38.3	%
信用	14,777		3,721,199		12,658		3,186,209		16.7	%
股票	7,795		1,972,767		7,798		1,962,566		—	%
货币市场	213,209		53,706,377		173,743		43,462,916		22.7	%
总计	$	725,426	$	182,272,068	$	548,222	$	137,237,306	32.3	%

我们认为，在截至2019年12月31日的一年中，我们的利率、信贷和货币市场资产类别的日均成交量增加可以归因于各种因素，包括我们资产类别交易活动的进一步电子化、市场份额的增加、新产品、新客户和波动性。利率ADV上升的主要原因是长短期利率掉期和掉期、抵押贷款和美国公债的交易活动增加。由于美国高等级和高收益信用产品、衍生品产品和中国债券的交易活动增加，信贷ADV增加。股票ADV持平，因欧洲ETF和衍生品产品的增加被美国ETF名义成交量下降所抵消.货币市场ADV增加的主要原因是回购协议中的双边电子交易。

截至2019年12月31日和2018年12月31日的年度，我们交易平台上按资产类别划分的每百万美元交易量的平均可变费用汇总如下。我们每百万平均可变费用的季度波动有三个潜在的驱动因素：(1)交易量折扣，(2)交易的现金和衍生品产品的组合，以及(3)支持现金和衍生品产品的协议的组合。每百万美元的平均可变费用应该与我们的交易量和按资产类别划分的总收入一起进行审查。由于可变费用有时会受到基于产品组合和数量的分级定价的费用计划的影响，因此特定资产类别的每百万美元平均可变费用可能与数量或收入增长无关。例如，在截至2019年12月31日的一年中，我们的Rates资产类别每百万美元交易量的平均可变费用下降了7.4%，而同期我们Rates资产类别的毛收入增长了14.5%。


	后继者
	年终 2011年12月31日
	2019		2018		零钱美元		%的更改
费率	$	1.89	$	2.04	$	(0.15)	(7.4)	%
利率-不包括短期掉期(1年以下)	$	2.21	$	2.15	$	0.06	2.8	%
信用	$	37.98	$	37.42	$	0.56	1.5	%
股票	$	19.52	$	17.55	$	1.97	11.2	%
货币市场	$	0.47	$	0.48	$	(0.01)	(2.1)	%
每百万项收费总额	$	2.40	$	2.59	$	(0.19)	(7.3)	%
每百万总费用-不包括短期掉期(1年以下)	$	2.66	$	2.68	$	(0.02)	(0.7)	%

利率平均每百万浮动费用受到短期期限掉期交易量增长的影响，与其他利率产品相比，短期掉期产品的浮动费用捕获较低。每百万人的信贷平均可变费用受到信贷现金量增长的影响，与信用衍生产品相比，这些产品具有更高的可变费用获取率。股票平均每百万美元的可变费用受到交易量从批发产品转向机构ETF的混合变化的影响。货币市场平均每百万可变费用受到交易量转向回购协议而不是其他较低可变费用捕获货币市场产品的影响。

我们截至2019年12月31日的年度、截至2018年12月31日的合并年度、2018年后继期和2018年前沿期的毛收入以及由此产生的美元和百分比变化如下：


	后继者		联合 (1)		后继者		前辈		截至2019年12月31日的年度与截至2018年12月31日的合并年度
	年终 2019年12月31日		年终 2018年12月31日		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
									零钱美元		%的更改
	(美元，单位：万美元)
收入
美国	$	497,316	$	440,211	$	115,907	$	324,304	$	57,105	13.0	%
国际	278,250		244,197		62,730		181,467		34,053		13.9	%
毛收入	$	775,566	$	684,408	$	178,637	$	505,771	$	91,158	13.3	%

___________________________

美国在截至2019年12月31日的一年中，来自美国客户的收入增加了5710万美元，增幅为13.0%，从截至2018年12月31日的合并年度的4.402亿美元增至4.973亿美元，这主要是由于美国信贷产品、美国政府债券、抵押贷款和利率衍生品产品的交易量增加。

国际。来自国际客户的收入在截至2019年12月31日的一年中增长了3410万美元，增幅为13.9%，从截至2018年12月31日的合并年度的2.442亿美元增至2.783亿美元，这主要是由于利率衍生品产品、欧洲股票产品、中国债券和回购协议的交易量增加。与2018年平均汇率相比，2019年全年外币汇率的波动使我们的国际总收入减少了1180万美元。

运营费用

我们截至2019年12月31日的年度、2018年后继期和2018年前沿期的费用如下：


	后继者		后继者		前辈
	年终 2019年12月31日		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
	(单位：万人)
员工薪酬和福利(1)	$	329,457	$	80,436	$	209,053
折旧及摊销	139,330		33,020		48,808
技术和通信(1)	39,285		9,907		26,598
一般和行政(1)	34,960		11,837		23,056
专业费用(1)	28,029		8,194		20,360
入住率	14,686		3,308		10,732
总费用	$	585,747	$	146,702	$	338,607

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(1)Refinitiv交易导致的基础变化和下推会计的应用没有影响这些营业费用账户。

员工薪酬和福利。截至2019年12月31日的一年，员工薪酬和福利支出增加了4000万美元，增幅为13.8%，从截至2018年12月31日的合并年度的2.895亿美元增至3.295亿美元。增加的主要原因是与特别期权奖励相关的非现金股票薪酬支出2,440万美元，由于IPO的完成，我们在2019年第二季度开始支出(其中1,890万美元被确认为与这些期权相关的薪酬支出)，以及2019年下半年授予的IPO后期权，佣金相关支出增加990万美元，原因是批发收入增加以及工资、奖金和福利增加390万美元。

折旧及摊销. 截至2019年12月31日的年度折旧和摊销费用为1.393亿美元。2018年后继期和2018年前续期的折旧和摊销费用分别为3300万美元和4880万美元。由于Refinitiv交易和应用下推会计，我们将我们的资产和负债调整为截至2018年10月1日的估计公允价值，这导致有形资产折旧和无形资产摊销增加。截至2019年12月31日的年度，收购和Refinitiv相关折旧和摊销为9760万美元。2018年后继期和2018年前续期，收购和Refinitiv相关折旧和摊销分别为2240万美元和1960万美元。

技术与通信. 截至2019年12月31日的一年，技术和通信支出增加了280万美元，增幅为7.6%，从截至2018年12月31日的合并年度的3650万美元增至3930万美元。这一增长主要是由于交易量增加导致清算费和数据费增加所致。

一般事务和行政事务。截至2019年12月31日的一年，一般和行政费用增加了10万美元或0.2%，从截至2018年12月31日的合并年度的3490万美元增加到3500万美元。增加的主要原因是与上市公司相关的保险费增加了220万美元，汇兑损失增加了110万美元，但与120万美元的准备金、销售税和使用税评估有关的坏账支出减少了150万美元，以及招聘费用减少了60万美元，部分抵消了这一增加。

专业费用。截至2019年12月31日的一年，专业费用减少了50万美元，降幅为1.8%，从截至2018年12月31日的合并年度的2,860万美元降至2,800万美元。下降的主要原因是法律和咨询费下降，以及2019年咨询费下降，因为2018年包括与IPO相关的较高费用，但与上市公司相关的较高审计和税务咨询费部分抵消了这一影响。

入住率. 截至2019年12月31日的年度入住费为1470万美元。2018年后继期和2018年前续期的入住费分别为330万美元和1070万美元。由于Refinitiv交易和应用下推会计，于2018年10月1日，我们建立了租赁利息负债，导致截至2019年12月31日的年度内抵销费用为40万美元。截至2019年12月31日的年度入住费也受到与我们欧洲和亚洲办事处相关成本增加的影响。

净利息收入(费用)

截至2019年12月31日的年度净利息收入减少10万美元，或5.5%，从截至2018年12月31日的合并年度的250万美元降至240万美元。减少的原因是与130万美元的循环信贷安排有关的信贷安排费用相关的利息支出增加，但部分被现金投资利息收入增加所抵消。*Refinitiv交易和应用下推会计导致的基础变化没有影响净利息收入(费用)。

应收税金协议负债调整

截至2019年12月31日止年度的应收税项协议负债调整为3,310万美元，这是截至2019年12月31日止年度确认的收入，主要原因是我们的综合财务状况表中记录的应收税项协议负债的变化，这是由于不同司法管辖区的收益、税收立法和税率组合的变化影响了我们的节税。

所得税

截至2019年12月31日的年度所得税拨备为5,230万美元。2018年后续期间和2018年前一期间的所得税拨备分别为340万美元和1190万美元。截至2019年12月31日的年度所得税拨备受到重组交易和IPO的影响，导致Tradeweb Markets Inc.的应税收入(包括其在TWM LLC任何应税收入中的可分配份额)必须缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行公司税率征税。在重组交易之前，所得税只包括TWM LLC和某些子公司为

在某些州、地方和外国司法管辖区开展的业务，以及某些子公司在美国纳税时作为公司征税的联邦、州和地方税。截至2019年12月31日的年度所得税拨备也受到Tradeweb Market Inc.在TWM LLC的所有权权益增加的影响，该公司在2019年10月的后续发行完成并应用了所得收益。

季度运营业绩

我们的季度业绩一直并将继续受到市场状况导致的交易量变化、某些季度交易天数的变化以及某些时期交易活动放缓造成的季节性影响的影响。由于这些和其他因素，我们任何一个季度或不到一年的财务业绩不一定代表整个会计年度或未来任何时期可能取得的结果。有关我们截至2020年12月31日和2019年12月31日的季度运营业绩，请参阅本年度报告Form 10-K中其他部分包含的经审计综合财务报表的附注20-运营季度业绩。

流动性与资本资源

概述

流动性描述了一家公司产生足够现金流以满足其业务运营的现金需求的能力，包括满足运营费用、偿债、收购、其他承诺和合同义务的营运资金需求。我们根据运营现金流和循环信贷安排下的可获得性来考虑流动性，以及它们是否足以为我们的运营和投资活动提供资金。

从历史上看，我们从运营中产生了大量现金流，并通过手头现金和运营现金流为我们的业务运营提供资金。

我们的主要现金需求是日常运营、营运资金需求、资本支出(主要是软件和设备)、预期股息支付以及最近宣布的股票回购计划。此外，根据应收税金协议，我们有义务付款。尽管根据应收税金协议可能支付的任何款项的实际时间和金额将有所不同，但我们预计根据应收税金协议我们将需要支付的金额将会很大。我们根据应收税金协议支付的任何款项通常会减少我们或TWM LLC本来可以获得的整体现金流金额。这些付款将抵消我们预期由于TWM LLC的所有权结构而实现的一些税收优惠。如果我们因任何原因不能根据应收税金协议付款，未支付的款项一般将延期支付，并将计息，直到我们支付为止。根据应收税款协议，截至2020年12月31日，欠持续有限责任公司所有者的总金额为4.043亿美元，基本上都应在15年内支付。

我们预计将通过现金和现金等价物以及运营现金流为我们的流动性需求提供资金。虽然从历史上看，我们从运营中产生了大量和充足的现金流，但在未来发生意外事件或其他情况下，我们可能会通过循环信贷安排下的借款为我们的流动性需求提供资金。

我们相信，我们预计的现金状况、运营现金流以及(如有必要)循环信贷安排下的借款，将足以满足我们至少未来12个月的流动性需求。然而，由于各种因素，我们未来的流动性需求可能会高于我们目前的预期。例如，我们不时考虑的任何未来投资、收购、合资或其他类似交易，都可能需要额外的资本。此外，我们能否继续满足未来的流动资金需求，将取决于我们能否实现预期的运营收入和现金流水平，以及我们成功管理成本和营运资本的能力，所有这些都受到我们无法控制的一般经济、金融、竞争和其他因素的影响。如果我们需要任何额外的资本，它将采取股权或债务融资的形式，或者两者兼而有之，而且不能保证我们能够以我们可以接受的条件筹集到任何此类融资，或者根本不能保证。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的现金和现金等价物分别约为7.913亿美元和4.607亿美元。所有现金和现金等价物都存放在银行或货币市场基金的账户中，这样资金就可以立即获得，或者以定期存款的形式存在，最长期限为三个月。

影响我们流动性和资本资源的因素

股利政策

在合法资金允许的情况下，我们打算继续向我们的A类普通股和B类普通股支付相当于每股0.08美元的季度现金股息。如下所述，我们是否有能力为我们的A类普通股和B类普通股支付这些季度现金股息，将取决于TWM和LLC对我们的分配。

任何股息的宣布、数额和支付将由我们的董事会自行决定，并将取决于我们和我们的子公司的运营结果、资本要求、财务状况、业务前景、合同限制、适用法律施加的限制以及我们董事会认为相关的其他因素。由于我们是一家控股公司，我们的所有业务都是通过子公司进行的，因此我们预计只会从子公司获得的资金中支付股息(如果有的话)。因此，我们向股东支付股息的能力取决于我们子公司的收益和资金分配。作为TWM LLC的唯一管理人，我们打算并将依靠TWM LLC就LLC的权益进行分配，为我们的股息提供资金。如果TWM LLC无法使这些子公司进行分配，它可能没有足够的资金分配给我们，我们可能无法为我们的股息提供资金。此外，当TWM LLC向我们进行分配时，LLC权益的其他持有人将有权根据他们在TWM LLC的经济利益在分配时获得按比例分配。

我们的董事会将定期审查我们业务产生的现金和为我们的增长计划提供资金所需的资本支出，并决定是否修改定期股息金额和/或宣布任何定期特别股息。未来任何改变股息金额和/或宣布特别股息的决定将由我们的董事会酌情决定，并将取决于当时的条件和我们的董事会认为相关的其他因素。见“风险因素--与我们的组织结构和管理有关的风险--我们的主要资产是我们在TWM LLC的股权，因此，我们依赖TWM LLC的分配来支付我们的税款和开支，包括根据应收税金协议支付的款项”和“风险因素--与我们A类普通股所有权有关的风险--我们打算继续定期支付A类普通股和B类普通股的红利，但我们这样做的能力可能是有限的。”

现金股利

2021年2月3日，Tradeweb Markets Inc.董事会宣布，2021年第一季度A类普通股和B类普通股每股现金股息为0.08美元。这笔红利将于2021年3月15日支付给截至2021年3月1日登记在册的股东。

2020年期间，Tradeweb Markets Inc.宣布并向A类普通股和B类普通股持有者支付了每股0.08美元的季度现金股息，总金额为5810万美元。

现金分配

2021年2月2日，Tradeweb Markets Inc.作为TWM LLC的唯一管理人，批准了TWM LLC向包括Tradeweb Markets Inc.在内的股东进行的总金额约为1880万美元的分配，这一总额经所需的州和地方税预扣以及Tradeweb Markets Inc.在2021年1月26日至2021年3月1日期间发行的Tradeweb Markets Inc.股票增加调整后，将于2021年3月11日支付。

2020年，TWM LLC向其股东进行了总计7090万美元的季度现金分配，其中包括向Tradeweb Markets Inc.分配5410万美元，向非控股权益分配1680万美元。现金分配的收益由Tradeweb Markets Inc.用于支付股息、税款和开支，包括根据应收税金协议支付的款项。

股票回购计划

2021年2月4日，我们宣布董事会批准了一项新的股票回购计划，主要是为了抵消股票薪酬计划造成的年度稀释。股票回购计划授权公司在2023财年结束前购买最多1.5亿美元的A类普通股。回购计划将主要通过定期公开市场购买(可能包括为遵守规则10b5-1而设计的回购计划)来实施。回购的金额和时间将取决于一般市场情况以及我们A类普通股的现行价格和交易量。回购计划不要求公司购买特定数量的股票，可以随时暂停、修改或终止。

负债

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们没有未偿债务。

2019年4月8日，TWM LLC与银行银团签订了循环信贷安排。循环信贷安排提供借款能力，用于满足我们正在进行的营运资金需求、信用证和一般企业用途，包括未来潜在的收购和扩张。

2019年11月7日，TWM LLC对TWM LLC及其贷款人之间的循环信贷安排进行了修订，修订了循环信贷安排，以允许最近完成的LSEG交易。修正案在其他方面不影响循环信贷安排的条款，也不影响TWM LLC在循环信贷安排下可获得的借款金额。

Twm LLC是循环信贷安排的借款人。循环信贷安排允许TWM LLC最高借款5.0亿美元。如果某些条件得到满足，我们将能够在获得参与增加的贷款人的同意下，将循环信贷安排增加2.5亿美元。循环信贷安排提供最高500万美元的信用证以及当天通知的借款，称为Swingline贷款，金额最高为3000万美元。循环信贷安排将于2024年4月8日到期。

截至2020年12月31日，循环信贷安排下没有未偿还的金额，我们有5.0亿美元的可用资金。

根据管理循环信贷安排的信贷协议的条款，循环信贷安排下的借款的利息利率等于(A)基本利率等于(I)行政代理的最优惠利率，(Ii)联邦基金实际利率加1/2的1.0%和(Iii)一个月LIBOR加1.0%，每种情况下加0.75%，或(B)LIBOR加1.75%中的最大者，由我们选择，或(B)LIBOR加1.75%，受0.00%下限的限制，(A)基本利率等于(I)管理代理人的最优惠利率，(Ii)联邦基金实际利率加1/2，每种情况下加0.75%，或(B)LIBOR加1.75%，下限为0.00%。信贷协议还要求我们为可用但未借入的金额支付0.25%的承诺费。“我们还被要求支付惯常的信用证费用和代理费。

我们有权选择在任何时候自愿偿还未偿还贷款，而不会支付LIBOR贷款的常规“破坏”费用以外的溢价或罚金。

在循环信贷安排下，将不会有预定的摊销。未偿还的本金将到期并在到期时全额支付。

循环信贷安排下的债务由我们现有和未来的直接和间接材料全资国内子公司担保，但某些例外情况除外。循环信贷安排以TWM LLC和该安排下的担保人几乎所有资产的优先担保权益为抵押，但某些例外情况除外。

管理循环信贷安排的信贷协议包含多个契诺，除其他事项外，除某些例外情况外，这些契诺限制TWM LLC及其受限制子公司的能力：

•承担额外债务和担保债务；

•设立或产生留置权；

•支付股息和分配或回购股本；

•进行投资、贷款和垫款；以及

•与附属公司进行某些交易。

循环信贷安排包含一项金融契约，要求遵守(I)在每个会计季度最后一天测试的最高总净杠杆率不超过3.5-1.0(在重大收购之后的四个季度和完成此类重大收购的会计季度增加到4.0-1.0)和(Ii)在每个会计季度最后一天测试的最低现金利息覆盖比率不低于3.0-1.0。

管理循环信贷安排的信贷协议还包含某些适用于此类安排的平权契约和违约事件，包括与控制权变更有关的规定。如果发生违约事件，循环信贷机制下的贷款人将有权采取各种行动，包括加速循环信贷机制下的到期金额，以及根据适用法律允许有担保债权人采取的所有行动。

截至2020年12月31日，我们遵守了循环信贷安排中规定的所有契约。

资本要求

我们的某些美国子公司注册为经纪自营商、自营基金或介绍经纪商，并受SEC和CFTC的适用规则和条例约束。这些规则包含适用法规中定义的最低净资本或其他财务资源要求。这些规则还可能要求注册人的很大一部分资产以相对流动的形式保存。我们的某些外国子公司受到英国金融市场行为监管局、荷兰纽德兰银行、日本金融厅、日本证券交易商协会和其他外国监管机构的监管，必须按照适用法规的定义维持超过适用财务资源要求的财务资源。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们每个受监管的子公司都保持了足够的净资本或财务资源，至少可以满足他们的最低要求，总计分别为6510万美元和5320万美元。我们维持这些子公司的资本余额超过我们的最低要求，以满足营运资金需求，并确保我们手头有足够的现金来满足保证金要求和信用风险，包括我们客户的超额资本预期。

不能交付/不能接收

有时，在我们的批发平台上执行的交易由于交易方无法交付或接收交易的证券而无法结算。在失败的交易结算之前，我们将确认从经纪商、交易商和结算组织获得的未结算交易收益的应收账款(以及与之相匹配的应付款项)。这对我们的流动资金和资本资源的影响微乎其微，因为失败交易的应收账款和应付账款通常是同时确认的，并且主要是被抵销的。

周转金

营运资本的定义是流动资产减去流动负债。流动资产包括现金和现金等价物、限制性现金、来自经纪商、交易商和结算组织的应收账款、在结算组织的存款、应收账款和来自关联公司的应收账款。流动负债包括应付经纪及交易商及结算组织、应计补偿、递延收入、应付账款、应计开支及其他负债、应付员工权益补偿、租赁负债、应付联属公司及应收税项协议负债。营运资金的变化会影响我们的经营活动提供的现金流，这些变化可能会因各种因素而有所不同，例如应收账款的延迟收取、我们经营业绩的变化、交易模式的变化、客户账单条款的变化以及对我们平台和解决方案的需求的其他变化。我们的营运资金如下：


	后继者		后继者
	12月31日， 2020		2011年12月31日 2019
	(美元，单位：万美元)
现金和现金等价物	$	791,280	$	460,711
受限现金	1,000		1,000
经纪人、交易商和结算组织的应收账款	368		30,641
在结算机构的存款	11,671		9,724
应收账款	105,286		92,814
联属公司应收账款	111		2,525
流动资产	909,716		597,415
支付给经纪商、交易商和结算组织	252		30,452
应计补偿	129,288		119,415
递延收入	23,193		23,990
应付帐款、应计费用和其他负债	42,077		32,834
应支付的员工权益补偿	1,900		1,048
租赁责任	10,813		8,516
应付联属公司	5,142		1,506
应收税金协议负债	16,832		6,949
流动负债	229,497		224,710
营运资金	$	680,219	$	372,705

流动资产

截至2020年12月31日，流动资产从截至2019年12月31日的5.974亿美元增加至9.097亿美元，原因是收入和收益增加导致现金和现金等价物增加，但由于未结算批发平台交易减少，来自经纪商、交易商和清算组织的应收账款减少，部分抵消了现金和现金等价物的减少。

流动负债

截至2020年12月31日，流动负债从截至2019年12月31日的2.247亿美元增加至2.295亿美元，原因是应收税金协议负债、应计补偿和其他应计项目增加，但由于未结算批发平台交易减少，导致支付给经纪商、交易商和清算组织的款项减少，部分抵消了应支付给经纪商、交易商和结算组织的款项减少。

见“-流动性和资本资源-影响我们流动性和资本资源的因素-资本要求。”

现金流

我们截至2020年12月31日和2019年12月31日(2018年后继期)以及2018年前沿期的现金流如下：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	年终 12月31日， 2020		年终 12月31日， 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
	(单位：万人)
经营活动提供的净现金流量	$	443,234	$	311,003	$	112,556	$	164,828
(用于)投资活动的净现金流量	(62,536)		(44,462)		(16,246)		(25,850)
(用于)融资活动的净现金流量	(52,693)		(218,142)		(36,000)		(139,350)
汇率变动对现金及现金等价物的影响	2,564		2,008		(389)		(2,043)
现金及现金等价物净增(减)	$	330,569	$	50,407	$	59,921	$	(2,415)

经营活动

经营活动主要包括经折旧和摊销等非现金项目调整后的净收入、基于股票的薪酬费用和或有对价。经营活动的现金流可能会在不同时期有很大波动，因为营运资金需求和应计补偿的支付时间(主要在第一季度)和其他项目影响了报告的现金流。

截至2020年12月31日的一年，经营活动提供的现金净额为4.432亿美元，这主要是由于毛收入增加和现金税减少所致。

截至2019年12月31日的一年，运营活动提供的净现金为3.11亿美元，主要受毛收入增长的推动。

2018年后续期间和2018年前一期间经营活动提供的现金净额分别为1.126亿美元和1.648亿美元，这主要是由于2018年前一期间毛收入增加，部分抵消了因与MiFID II相关的计费程序变化而导致应收账款增加，导致年度预付账单减少，每月拖欠账单增加。

投资活动

投资活动包括软件开发成本、技术硬件投资、购买设备和其他有形资产、业务收购和投资。

截至2020年12月31日的一年中，投资活动中使用的净现金为6250万美元，其中包括3100万美元的资本化软件开发成本，2000万美元的股权投资购买，以及1150万美元的家具、设备、购买的软件和租赁改进的购买。

截至2019年12月31日的年度，用于投资活动的净现金为4450万美元，其中包括2870万美元的资本化软件开发成本以及1580万美元的家具、设备、购买的软件和租赁改进。

2018年后续期用于投资活动的净现金为1620万美元，其中包括720万美元的资本化软件开发成本以及910万美元的家具、设备、购买的软件和租赁改进的采购。2018年上期用于投资活动的现金净额为2590万美元，其中包括1,950万美元的资本化软件开发成本以及630万美元的家具、设备、购买的软件和租赁改进的采购。

融资活动

融资活动包括购买有限责任公司的权益，在首次公开募股后期间向我们的A类普通股股东和B类普通股股东发放现金红利，以及在首次公开募股前期间从TWM LLC向原始LLC所有者分配现金。

截至2020年12月31日的年度，融资活动中使用的现金净额为5270万美元，其中包括使用2020年4月后续发行的净收益从某些银行股东和管理层成员购买有限责任公司权益和A类普通股6.263亿美元，向我们的A类和B类普通股股东支付5810万美元的现金股息，2470万美元与基于股票的薪酬活动相关的净收益，以及向非控股权益分配1680万美元。

截至2019年12月31日的年度，融资活动中使用的现金净额为2.181亿美元，其中包括使用首次公开募股(IPO)和2019年10月后续发行的净收益(视情况而定)从某些银行股东和管理层购买有限责任公司权益和A类普通股股份19.712亿美元，向我们的A类和B类普通股股东支付现金股息3590万美元，向非控股权益分配资本3830万美元，以及IPO前资本分配1.2亿美元。其中包括与IPO相关的一次性分配给最初有限责任公司所有者的1.0亿美元。

2018年后继期和2018年前续期用于融资活动的现金净额分别为3600万美元和1.394亿美元，其中包括向原始有限责任公司所有者的资本分配。

非GAAP财务指标

自由现金流

除了根据公认会计原则列报的经营活动的现金流量外，我们还使用自由现金流量来衡量流动性。自由现金流的定义是经营活动的现金流减去资本化软件开发成本以及家具、设备和租赁改进的支出。

自由现金流作为一种分析工具有其局限性，您不应孤立地考虑自由现金流，也不应将其作为经营活动现金流或根据公认会计原则确定的任何其他流动性指标的替代方案。我们鼓励您评估每个调整。此外，在评估自由现金流时，您应该意识到，在未来，我们可能会产生类似于自由现金流列报调整的支出。此外，自由现金流可能无法与我们行业或跨不同行业的其他公司使用的类似名称的衡量标准相比较。

下表显示了我们在截至2020年12月31日和2019年12月31日、2018年后继期和2018年前续期的经营活动到自由现金流的现金流的对账：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	年告一段落十二月三十一日(星期四) 2020		年告一段落十二月三十一日(星期四) 2019		2018年10月1日至十二月三十一日， 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
	(单位：千)
经营活动现金流	$	443,234	$	311,003	$	112,556	$	164,828
减去：软件开发成本资本化	(31,046)		(28,681)		(7,156)		(19,523)
减少：购买家具、设备和租赁改善	(11,490)		(15,781)		(9,090)		(6,327)
自由现金流	$	400,698	$	266,541	$	96,310	$	138,978

调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT、调整后的EBIT利润率、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益

除了按照公认会计原则列报的Tradeweb Markets Inc.的净收入和净收入外，我们还将调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率作为我们经营业绩的衡量标准，将调整后的净收入和调整后稀释每股收益作为我们盈利能力的衡量标准。

调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率

调整后EBITDA定义为未计或有对价的净收入、净利息收入、所得税拨备和折旧及摊销，经某些其他项目的影响进行调整，包括与某些期权行使有关的某些股票补偿费用和工资税、应收税金协议负债调整以及未偿还外汇远期合约和外币现金重估的损益。经调整的EBIT定义为扣除或有对价前的净收入、净利息收入和所得税拨备，经某些其他项目的影响进行调整，包括与某些期权行使有关的某些股票补偿费用和工资税、应收税款协议负债调整、与收购和精炼交易相关的折旧和摊销、未偿还外汇远期合同的损益以及外币现金的重估。调整后的EBITDA利润率和调整后的EBIT利润率分别定义为调整后的EBITDA和调整后的EBIT除以适用期间的毛收入。我们公布调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率，是因为我们认为它们通过剔除我们认为不能反映我们核心运营业绩的项目，帮助投资者和分析师在一致的基础上比较我们在各个报告期的经营业绩。例如，, 我们不计入或有对价，因为它是股权结算的，其余额是基于我们在某个时间的价值，可能不能反映我们的实际经营业绩。我们也不包括与下文“-关键会计政策和估计-基于股票的薪酬”中讨论的特别期权奖励相关的非现金股票薪酬支出，以及在2019年IPO后授予管理层和其他员工的期权，以及在适用期间与行使该等期权相关的工资税。我们认为，排除这项基于股票的薪酬支出和相关的工资税是有用的，因为2019年与特别期权奖励和IPO后期权奖励相关的费用金额可能与我们业务的基本表现没有直接关系，而且会在不同时期有所不同。我们预计不会排除与2020年可能授予管理层和其他员工的期权相关的任何非现金股票薪酬支出。此外，我们不包括下面在“-关键会计政策和估计-应收税金协议”中讨论的应收税金协议负债调整。我们认为，排除应收税金协议负债调整是有用的，因为在我们的综合财务状况表中记录的应收税金协议负债因不同司法管辖区的收益、税收立法和税率组合的变化或其他可能影响我们的节税的因素的变化而在一段时期内的收入确认，可能与我们业务的基本表现不直接相关，并将在不同时期有所不同。关于调整后的息税前利润和调整后的息税前利润, 我们认为，排除某些收购、Refinitiv交易和应用下推会计产生的与收购相关的有形和无形资产的折旧和摊销是有用的，以便于对我们的财务业绩进行期间比较。

管理层和我们的董事会使用调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT和调整后的EBIT利润率来评估我们的财务业绩，并相信这有助于突出我们核心经营业绩的趋势，而其他衡量标准可能会因有关资本结构、我们经营的税收管辖区和资本投资的长期战略决策而有很大不同。此外，我们的高管激励薪酬部分基于调整后的EBITDA和调整后的EBITDA利润率的组成部分。

调整后净收益和调整后稀释每股收益

我们为Tradeweb Markets Inc.提供首次公开募股后的调整后净收入和调整后稀释每股收益，为首次公开募股前公布Tradeweb Markets LLC的调整后净收益和调整后稀释每股收益。如下所述，由于调整后净收入和调整后稀释每股收益实施了某些与税收相关的调整，以反映所有提出的期间的假设有效税率，并假设非控股权益持有的所有有限责任公司的权益都交换为A类或B类普通股，我们认为

调整后的净收入被定义为Tradeweb Markets Inc.可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入，假设非控股权益持有的所有未偿还有限责任公司权益全部交换为Tradeweb Markets Inc.的A类普通股或B类普通股股票，在IPO后期间，以及IPO前的净收入，在每种情况下，均经或有对价、某些与某些期权行使、应收税款负债调整、收购和精炼交易相关的折旧和摊销以及未偿还损益调整相关的基于股票的薪酬费用和工资税进行调整。经调整的净收入亦可实施若干与税务有关的调整，以反映假设的有效税率，并假设TWM LLC在所述期间须按公司税率计算首次公开招股前的税率。调整后稀释每股收益的定义是调整后净收益除以适用期间内已发行的A类普通股和B类普通股的摊薄加权平均股数，假设IPO后期间非控股权益全部交换为A类普通股或B类普通股的股份，以及IPO前期间TWM LLC的摊薄加权平均已发行股数的情况下，调整后每股收益被定义为调整后净收益除以适用期间已发行的A类普通股和B类普通股的摊薄加权平均股数，假设非控股权益持有的所有未偿还有限责任公司的股份全部交换为A类普通股或B类普通股的股份。首次公开发售前期间及首次公开发售后期间的摊薄加权平均流通股数目，对采用库藏股方法的潜在摊薄证券有效。

我们使用调整后净收入和调整后稀释每股收益作为补充指标来评估我们的业务表现，同时也考虑到我们在不受某些项目影响的情况下创造利润的能力。由于上述原因，我们不包括或有对价、与2019年特别期权奖励和IPO后期权奖励相关的股票薪酬支出、与行使该等期权相关的工资税、应收税项负债调整以及与收购和Refinitiv交易相关的折旧和摊销。调整后净收入定义中描述的每一项正常经常性调整和其他调整，通过剔除与日常运营无关或非现金支出的项目，有助于管理层对我们一段时间内的运营业绩进行衡量。除了排除非经常性或可能不能反映我们持续经营业绩的项目外，通过假设完全交换由非控股权益持有的所有未偿还有限责任公司权益，我们认为Tradeweb Markets Inc.的调整后净收入和调整后稀释每股收益便于与其他具有不同组织和税收结构的公司进行比较，以及一段时期内的比较，因为它消除了Tradeweb Markets Inc.由于我们对TWM所有权的增加而导致的净收入变化的影响，因为它消除了可归因于Tradeweb Markets Inc.因我们对TWM的所有权增加而导致的任何净收入变化的影响，因为它消除了可归因于Tradeweb Markets Inc.的任何可归因于我们对TWM的所有权增加而导致的净收入变化的影响

调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT利润率、调整后的EBIT利润率、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益作为分析工具具有局限性，您不应单独考虑这些非GAAP财务指标，或将其作为Tradeweb Markets Inc.的净收入、净收入、营业收入、毛利率、每股收益或根据GAAP得出的任何其他财务指标的替代指标。我们鼓励您评估每个调整，并在适用的情况下评估我们认为适合进行补充分析的原因。此外，在评估调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT利润率、调整后的EBIT利润率、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益时，您应该意识到，在未来，我们可能会产生与这些非GAAP财务指标的列报调整类似的费用。我们公布的调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后EBIT、调整后EBIT利润率、调整后净收入和调整后稀释每股收益不应被解读为我们未来的业绩不会受到不寻常或非经常性项目的影响。此外，调整后的EBITDA、调整后的EBITDA利润率、调整后的EBIT、调整后的EBIT利润率、调整后的净收入和调整后的稀释每股收益可能无法与我们行业或不同行业的其他公司使用的类似名称的衡量标准相比较。

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日、2018年后继期和2018年前沿期的净收入与调整后EBITDA、调整后EBITDA利润率、调整后EBIT和调整后EBIT利润率的对账：


	后继者			后继者			后继者			前辈
	年告一段落十二月三十一日(星期四) 2020			年告一段落十二月三十一日(星期四) 2019			2018年10月1日至十二月三十一日， 2018			2018年1月1日至 9月30日， 2018
	(千美元)
净收入	$	218,390		$	173,024		$	29,307		$	130,160
或有对价	—			—			—			26,830
利息(收入)费用净额	316			(2,373)			(787)			(1,726)
折旧及摊销	153,789			139,330			33,020			48,808
基于股票的薪酬费用(1)	13,025			25,098			—			—
所得税拨备	56,074			52,302			3,415			11,900
未实现外汇(收益)/亏损	5,665			(2,310)			263			(960)
(外币现金重估损益)(2)	614			1,225			90			(921)
应收税金协议负债调整(3)	(11,425)			(33,134)			—			—
调整后的EBITDA	$	436,448		$	353,162		$	65,308		$	214,091
减去：折旧和摊销	(153,789)			(139,330)			(33,020)			(48,808)
新增：收购与Refinitiv交易相关的D&A(4)	110,187			97,565			22,413			19,576
调整后的息税前利润	$	392,846		$	311,397		$	54,701		$	184,859
调整后的EBITDA利润率(5)	48.9		%	45.5		%	36.6		%	42.3		%
调整后的EBIT利润率(5)	44.0		%	40.2		%	30.6		%	36.5		%

___________________________

(1)代表与2019年授予的特别期权奖励和IPO后期权相关的非现金股票薪酬支出，以及与在适用期间行使该等期权相关的工资税。

(2)表示以不同于实体本位币的货币计价的现金重估所产生的汇兑损益。

(3)指在适用期间内确认的收入，原因是财务状况表中记录的应收税金协议负债发生变化，原因是不同司法管辖区的收益、税收法规和税率组合的变化影响了我们的节税。

(4)代表与收购相关的无形资产摊销和增加的有形资产，以及由于Refinitiv交易和应用下推会计(其中所有资产在Refinitiv交易结束日被标记为公允价值)而产生的资本化软件折旧和摊销。

(5)在截至2020年12月31日的一年中，调整后的EBITDA利润率比截至2019年12月31日的一年增加了336个基点，按不变货币计算增加了285个基点。在截至2020年12月31日的一年中，调整后的EBIT利润率比去年同期增长了386个基点，在不变货币基础上增长了333个基点。调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率在不变货币基础上的变化是非公认会计准则财务指标，定义为扣除外币波动影响的调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率的变化。调整后的EBITDA利润率和调整后的EBIT利润率(不包括外币波动的影响)是通过使用上一期间的平均汇率换算当期和上期业绩来计算的。我们使用调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率在不变货币基础上的变化作为补充指标，通过剔除外币波动的影响来评估我们在不同时期的基本利润率表现。我们相信，在不变货币基础上提供调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率的变化，可以对我们的调整后EBITDA利润率和调整后EBIT利润率以及期间之间的趋势进行有用的比较。

下表列出了可归因于Tradeweb Markets公司的净收入和净收入(如适用)与截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年后继期和2018年前续期的调整后净收入和调整后稀释每股收益的对账：


	后继者			后继者			后继者			前辈
	年告一段落十二月三十一日(星期四) 2020			年告一段落十二月三十一日(星期四) 2019			2018年10月1日至十二月三十一日， 2018			2018年1月1日至 9月30日， 2018
	(千美元，每股除外)
稀释后每股收益(1)				0.19		(b)
	$	0.88	(a)	$	0.54	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)
Tradeweb Markets LLC首次公开募股前的净收入(1)	$	—		$	42,352	(b)	$	29,307	(b)	$	130,160	(b)
新增：Tradeweb Markets Inc.的净收入(1)	166,296		(a)	83,769		(a)	—			—
新增：可归因于非控股权益的净收入(1)(2)	52,094		(a)	46,903		(a)	—			—
净收入	$	218,390	(a)	$	173,024	(A)(B)	$	29,307	(b)	$	130,160	(b)
所得税拨备	56,074			52,302			3,415			11,900
或有对价	—			—			—			26,830
与并购和精炼交易相关的D&A(3)	110,187			97,565			22,413			19,576
基于股票的薪酬费用(4)	13,025			25,098			—			—
未实现外汇(收益)/亏损	5,665			(2,310)			263			(960)
(外币现金重估损益)(5)	614			1,225			90			(921)
应收税金协议负债调整(6)	(11,425)			(33,134)			—			—
调整后的所得税前净收益	392,530			313,770			55,488			186,585
调整后的所得税(7)	(86,357)			(82,835)			(14,649)			(49,258)
调整后净收益	$	306,173		$	230,935		$	40,839		$	137,327
调整后稀释每股收益(1)(8)				$	0.23	(b)
	$	1.31	(a)	$	0.77	(a)	$	0.18	(b)	$	0.64	(b)

___________________________

(1)2019年4月，我们完成了重组交易和IPO。因此，Tradeweb Markets LLC和Tradeweb Markets Inc.的某些收益信息将分别提供。

(a)提供Tradeweb Markets Inc.的信息(IPO后)。

(b)介绍Tradeweb Markets LLC(IPO前期间)的信息。

请参阅“列报基础”和附注17-我们的经审计合并财务报表的每股收益，该报表包含在本年度报告的其他部分的Form 10-K中。

(2)对于首次公开募股后的期间，代表假设将所有已发行的有限责任公司权益交换为A类或B类普通股的非控股权益应占净收益的重新分配。

(3)代表与收购相关的无形资产摊销和增加的有形资产，以及由于Refinitiv交易和应用下推会计(其中所有资产在Refinitiv交易结束日被标记为公允价值)而产生的资本化软件折旧和摊销。

(4)代表与2019年授予的特别期权奖励和IPO后期权相关的非现金股票薪酬支出，以及与在适用期间行使该等期权相关的工资税。

(5)表示以不同于实体本位币的货币计价的现金重估所产生的汇兑损益。

(6)指在适用期间内确认的收入，原因是财务状况表中记录的应收税金协议负债发生变化，原因是不同司法管辖区的收益、税收法规和税率组合的变化影响了我们的节税。

(7)代表公司所得税，假设有效税率为22.0%，适用于截至2020年12月31日的年度调整后所得税前净收入，适用于截至2019年12月31日年度的调整后所得税前净收入26.4%。对于首次公开募股前的期间，这一调整假设Tradeweb Markets LLC在所述期间适用公司税率。

(8)由于重组交易和2019年4月完成的IPO，截至2019年12月31日的年度内发行的股份代表TWM LLC的股份(IPO前期间)以及Tradeweb Markets Inc.的A类和B类普通股的股份(IPO后期间)。在截至2020年12月31日的一年中发行的股票是Tradeweb Markets Inc.(首次公开募股后)A类和B类普通股的股票。

表中列出了贝洛W汇总了当前期间的调整稀释每股收益的计算上面的D：


	后继者								前辈
			首次公开募股(IPO)后备用期		首次公开募股前交易期
	年告一段落十二月三十一日(星期四) 2020		九个月告一段落 2011年12月31日 2019		三个月告一段落三月三十一号， 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
稀释加权平均TWM有限责任公司流通股	—		—		223,320,457		222,243,851		215,365,920
已发行的A类和B类普通股的摊薄加权平均股份	188,223,032		156,540,246		—		—		—
假定用有限责任公司的权益交换A类或B类普通股(1)	45,828,289		74,279,741		—		—		—
调整后稀释加权平均流通股	234,051,321		230,819,987		223,320,457		222,243,851		215,365,920
调整后的净收入(千)	$	306,173	$	178,745	$	52,190	$	40,839	$	137,327
调整后稀释每股收益	$	1.31	$	0.77	$	0.23	$	0.18	$	0.64

___________________________

(1)假设将非控股权益持有的所有已发行有限责任公司权益全部交换为A类或B类普通股股份，从而消除非控股权益并确认非控股权益应占净收益。

合同义务

截至2020年12月31日，我们有以下合同义务：


			按期到期付款
	总计		不足1年		1至3年		3至5年		5年以上
	(单位：千)
租赁义务	$	36,864	$	11,612	$	13,057	$	7,106	$	5,089
应收税金协议负债	404,332		16,832		89,114		24,689		273,697
总计	$	441,196	$	28,444	$	102,171	$	31,795	$	278,786

我们的经营租赁义务主要与2027年12月之前在美国和英国的写字楼租赁协议下的租金支付有关。

应收税金协议项下的负债包括支付给持续有限责任公司所有者的金额，假设我们在应收税金协议期限内有足够的应税收入来利用相关的税收优惠。

在正常业务过程中，我们与我们的经销商客户签订用户协议，如果我们的网络侵犯了第三方的知识产权或其他专有权，我们将向这些客户提供来自第三方的赔偿。我们在这些用户协议下的风险敞口是未知的，因为这将涉及估计尚未发生的对公司的未来索赔。然而，根据我们的经验，我们预计重大损失的风险是微乎其微的。

表外安排

截至2020年12月31日，我们没有任何表外安排。

关键会计政策和估算

我们的合并财务报表是根据美国公认会计准则编制的，该准则要求我们对影响资产、负债、收入和支出报告金额以及或有资产和负债披露的未来事件做出估计和假设。管理层持续评估其会计政策、估计和判断。

管理层对其关键会计政策和估计的制定和选择进行了评估，并认为以下政策对我们的财务状况和经营结果的描述最为关键，在估计内在不确定性的影响时需要我们做出最困难、最主观或最复杂的判断。在关键会计政策方面，即使实际经验和预期经验之间相对较小的差异也可能对随后的经营结果产生实质性的有利或不利影响。关于我们所有重要会计的更多信息

100

有关政策，请参阅本年度报告(Form 10-K)其他部分所载经审计综合财务报表的“附注2-重要会计政策”。

预算的使用

按照美国公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响我们的合并财务报表和附注中报告的金额和披露。这些估计和假设是基于判断和当时可获得的最佳信息。管理层的估计是基于历史经验、对特定领域趋势的观察、从外部来源获得的信息以及各种其他被认为在当时情况下是合理的假设。这些来源的信息构成了判断资产和负债账面价值的基础，而这些资产和负债的账面价值在其他来源可能不太明显。因此，实际结果可能与这些估计大不相同。这些估计包括压低会计、无形资产、商誉、软件开发成本、基于股票的薪酬、应付或有对价以及当期和递延所得税。

下推会计

Refinitiv交易由Refinitiv根据ASC 805“企业合并”的会计收购方法核算，并对Refinitiv应用下推会计，以记录Refinitiv交易当日Refinitiv的资产和负债的公允价值。作为Refinitiv的一家合并子公司，我们也使用下推会计方法对Refinitiv交易进行了核算。在压低会计下，我们的公允价值超出我们净资产和负债的公允价值会计基础的部分被记录为商誉。收购资产和承担负债的公允价值是根据合理的市场参与者将在资产或负债的本金(或最有利)市场上使用的假设来确定的。

在确定收购资产和承担负债的公允价值时，我们考虑了第三方估值专家的报告。管理层负责这些内部和第三方的估值和评估。

无形资产

我们会在预计使用年限内摊销我们的无形资产，并在任何事件或环境变化表明一项资产或资产组的账面价值可能无法完全收回时进行减值测试。我们至少每年测试一次使用年限不确定的无形资产的减值。如果与该资产或资产组相关的估计贴现现金流量之和小于相应账面价值，则确认减值亏损。无形资产在其预计使用年限7至16年内摊销。

商誉

商誉源于压低会计和业务合并，是被收购公司在收购日超过可确认净资产公允价值的成本。我们至少每年对我们的商誉进行减值测试，如果报告单位的估计公允价值低于其账面净值，我们将确认减值损失。本公司为商誉减值测试报告单位之一。报告单位的公允价值是根据我们的A类普通股和B类普通股的公允市场价值计算的。我们将此类损失计算为商誉的估计公允价值与其账面价值之间的差额。如果未来事件或结果与收购时或作为后续减值测试的一部分作出的估计和假设相反，我们可能会在未来记录增加的减值费用。

软件开发成本

我们在完成可能的软件项目替代方案的概念制定、设计和测试时，将与内部使用软件开发相关的某些成本资本化，其中包括员工薪酬和相关福利，以及应用程序开发阶段发生的第三方咨询成本，这些成本直接促成了此类开发。这些成本在三年内按直线摊销。作为下推会计分配的一部分，资本化的成本将在9年内摊销。每当事件或环境变化显示资产的账面价值可能无法完全收回，或资产的使用年限比最初预期的短时，我们都会审核计入减值的资本化金额。由于快速变化的技术和软件开发过程本身的不确定性，如果管理层当前对其软件项目的评估与实际绩效不同，未来的结果可能会受到影响。

101

收入确认

我们通过各种收费计划从我们的交易平台上执行的交易中赚取交易费。交易手续费按浮动和固定价格计算，并因地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所不同。对于可变交易费用，我们根据交易的产品组合和执行的交易量向客户收取费用。

我们赚取订阅费的主要原因是允许客户进入我们的市场进行交易和市场数据。订阅费通常是按固定价格产生的。

我们在无风险本金的基础上从电子和语音经纪服务中赚取佣金收入。无风险本金收入是从匹配的本金交易中获得的，这些本金交易的收入是从交易产品的买入和卖出价格之间的价差中赚取的。

我们从Refinitiv那里赚取与向Refinitiv出售市场数据有关的费用，Refinitiv重新分发这些数据。这些费用包括通常按月提供数据期间确认的实时市场数据费用，以及向Refinitiv提供历史数据集时确认的历史数据集费用。

2018年1月1日，我们采用了ASU 2014-09，与客户签订合同的收入，采用修改后的追溯方法。采用ASU 2014-09年度并未对之前任何报告期的收入计量或确认时间产生实质性影响。然而，我们需要对Refinitiv市场数据费用做出重大判断。在本合同的会计核算中使用的重要判断包括：

•提供实时市场数据馈送和年度历史数据集是不同的绩效义务。

•本合同项下的履约义务从最初交付数据馈送或每个历史数据集到合同期限结束都会随着时间的推移而确认。

•通过市场评估分析确定履约义务的交易价格。这项分析的投入包括一项顾问研究，该研究确定了我们的市场数据和其他公司提供的历史数据集的定价信息的整体价值。

基于股票的薪酬

我们的员工获得的基于股票的薪酬被计入股权或责任奖励。作为以股票为基础的股权奖励，本公司根据截至授予日计量的估计公允价值来计量和确认员工服务的成本，以换取股权工具的奖励。这些成本在必要的服务期内被确认为费用，在本年度报告Form 10-K的其他部分包括的经审计的合并财务报表中，额外实收资本和会员资本的抵消性增加。作为以股票为基础的责任奖励，为换取股权工具奖励而获得的员工服务的成本通常以奖励授予日的公允价值为基础进行计量。该裁决的公允价值随后在每个报告日期重新计量，直至结算。权益工具公允价值的变动在我们的综合损益表中确认为该期间的补偿成本。对于在首次公开募股后期间进行的授予，股权工具的公允价值是根据授予日我们A类普通股的价格确定的。对于首次公开招股前期间进行的授予，权益工具的公允价值是根据美国注册会计师协会执业援助，作为补偿发行的私人持股公司证券的估值来确定的。在确定公允价值时考虑的因素包括预测的未来现金流、加权平均资本成本和可比公司的业绩倍数。

2018年12月31日，之前以现金结算的某些PRSU被转换为股权结算的PRSU。换股按公允价值计算，采用与本公司股价一致的单价。由于进行了修改，增加了1910万美元的权益入账。

在首次公开招股之前，我们根据修订和重订的Tradeweb Markets Inc.期权计划(“期权计划”)向管理层和其他员工授予期权(统称为“特别期权奖”)。在计入期权计划下发行的期权(包括特别期权奖励以及首次公开招股后期权)时，吾等根据截至授权日计量的估计公允价值计量并确认所有奖励的补偿费用。与这些选项相关的成本在我们的综合损益表中确认为必要服务期内的费用，并抵销了额外实收资本的增加。

102

我们使用Black-Scholes定价模型对一些基于股票的奖励进行估值。确定适当的公允价值模式和计算股票奖励的公允价值需要输入高度主观的假设，包括股票奖励的预期寿命、预期股票奖励在归属要求完成前将被没收的数量以及股价波动。

所得税

Tradeweb Markets Inc.的应税收入(包括其在TWM LLC任何应税收入中的可分配份额)需缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行公司税率征税。TWM LLC是一家多成员有限责任公司，以合伙形式纳税，因此TWM LLC产生的任何应纳税所得额都将传递给其成员(包括我们)并计入其应纳税所得额。Twm LLC记录在某些州、地方和外国司法管辖区开展业务的税收，并为出于美国税收目的而作为公司征税的子公司记录美国联邦税收。我们目前记录递延税项资产和负债，用于资产和负债的财务报告和税基之间的暂时性差异的预期未来税收后果，并使用颁布的税率和法律来计量递延税项，这些税率和法律将在此类暂时性差异预期逆转时生效。当我们认为本公司未来很可能无法变现其递延税项资产时，我们会记录估值津贴。

我们在综合损益表的所得税规定中确认与未确认税收优惠相关的利息和罚款。应计利息和罚金包括在我们的综合财务状况报表中的应付帐款、应计费用和其他负债中。

受控外国公司(“CFC”)的美国股东必须将该CFC的全球无形低税收入(“GILTI”)计入被视为股息的收入。我们已选择将未来美国计入GILTI应纳税所得额的税款视为发生时的本期费用。

应收税金协议

Tradeweb Markets Inc.与TWM LLC和持续的LLC所有者签订了应收税款协议，其中规定Tradeweb Markets Inc.向持续的LLC所有者支付Tradeweb Markets Inc.实际实现(或在某些情况下被视为实现)的美国联邦、州和地方收入或特许经营税节省金额(如果有的话)的50%，原因是(I)由于(A)购买LLC权益导致TWM LLC资产的计税基准增加2019年10月及2020年4月的后续发售及任何未来发售或(B)该等持续持有A类普通股或B类普通股权益的有限责任公司拥有人赎回或交换A类普通股或B类普通股或现金(视何者适用而定)，及(Ii)与Tradeweb Markets Inc.根据应收税款协议付款有关的若干其他税务优惠。

我们记录了1.714亿美元的初始负债，涉及我们根据应收税金协议预计的义务，涉及我们使用首次公开募股的净收益购买的有限责任公司的权益。截至2019年12月31日，负债为2.408亿美元，主要是由于公司使用2019年10月后续发行的净收益购买了有限责任公司的权益，以及持续的有限责任公司所有者额外交换了有限责任公司的权益。截至2020年12月31日，这一负债增加到4.043亿美元，主要是由于2020年4月的后续发行以及继续持有有限责任公司的所有者额外交换了有限责任公司的权益。应收税金协议的第一笔付款是在2021年1月。

由于我们的收入地域组合的变化、税收法规和税率的变化或其他可能影响我们节税的因素而导致的应收税金协议项下预计债务的任何变化的影响，将反映在发生变化期间的税前收益中。

或有对价

2014年，我们向一些银行股东发行了A类股和未归属的P-1(A)类股，作为出资的结果，以促进我们向新信贷产品的扩张。发行股票所得款项计入会员资本。与这项投资相关的是，某些员工也投资了本公司，并获得了发行的C类股票和未归属的P-1(C)类股票。发行这些股票的收益包括在会员的资本中。与投资有关而发行的A股和C股与本公司的其他A股、P(A)股、C股和P(C)股共同分享本公司的收益。大多数A股持有者有权任命本公司董事会成员。P-1(A)类股份和P-1(C)类股份在归属之前没有任何收益分享权，也没有任何P-1(A)类股份有权任命前董事会的成员。P-1(A)级

103

根据协议的定义，2018年7月实现与我们信贷产品增长相关的特定收入赚取里程碑时，归属于2018年7月的股票和P-1(C)类股票，从2014年8月至2018年7月归属日期。

在2018年7月归属之前，我们根据ASC 605-50-45-2确认了关于潜在归属P-1(A)类股票和P-1(C)类股票的或有对价，因为归属可以被视为对参与银行股东的销售激励，因为他们也是本公司的客户。每个报告期的或有对价的计算方法是：使用蒙特卡洛模拟估算最终或有对价价值，并在协议的48个月期间以直线方式确认该价值，在每个报告期根据最终价值估计值的任何变化进行调整。收入里程碑规定，只有在截至2016年7月、2017年和2018年的12个月内实现某些信贷收入里程碑时，股票才会归属。

由于实现了这些里程碑，最终的溢价金额是根据截至2018年7月31日的12个月的信贷收入计算的。2018年7月31日，会员资本因P-1(A)类股份归属而增加1.505亿美元，应付员工股权薪酬因P-1(C)类股份归属而增加570万美元。归属的P-1(C)类股份的价值包括在应付的员工权益补偿中，因为P-1(C)类股份由在其控制下的某些条件下有能力行使该等股份的认沽期权的员工拥有不到6个月。

近期会计公告

有关近期会计声明(已采用和尚未采用)的讨论，请参阅本年度报告10-K表中其他部分包括的经审计的综合财务报表的“注释2--重要会计政策”。

通货膨胀的影响

虽然通胀可能会影响我们的收入和运营费用，但我们认为，通胀(如果有的话)对我们的运营结果和财务状况的影响并不大。然而，我们不能保证我们的经营业绩和财政状况在未来不会受到通胀的重大影响。

项目7A。关于市场风险的定量和定性披露。

外币和衍生工具风险

我们的业务遍及全球，我们很大一部分收入、支出、资产和负债都是以非美元货币产生和计价的。

下表显示了截至2020年12月31日和2019年12月31日、2018年后继期和2018年前沿期以美元以外货币计价的我们的毛收入和运营费用的百分比细目：


	后继者	后继者	后继者	前辈
	年终 2011年12月31日 2020	年终 2011年12月31日 2019	2018年10月1日至 2018年12月31日	2018年1月1日至 2018年9月30日
以外币计价的收入的百分比(1)	29%	29%	29%	29%
以外币计价的营业费用的百分比(2)	14%	14%	15%	17%

(1)以外币计算的总收入主要以欧元计价。

(2)以外币计价的营业费用主要以英镑计价。

由于我们的合并财务报表是以美元表示的，我们必须将收入和支出以及资产和负债换算成美元。因此，美元对其他货币价值的增减将影响我们的净营业收入、营业收入和以外币计价的资产负债表项目的价值。以美元以外的货币计价的收入和费用按交易日的汇率换算。以外币计价的资产和负债按报告期末的现行汇率换算。资产和负债折算产生的任何损益计入全面收益的组成部分。

104

下表显示了在截至2020年12月31日和2019年12月31日、2018年后继期和2018年前沿期的年度内，外币汇率波动导致的毛收入和营业收入的变化：


	后继者		后继者		后继者		前辈
外币汇率波动的影响 (金额(以千为单位))	年终 2011年12月31日 2020		年终 2011年12月31日 2019		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
毛收入增加(减少)	$	4,500	$	(11,800)	$	500	$	9,600
营业收入增加(减少)	$	4,000	$	(8,600)	$	2,200	$	11,200

下表显示了假设美元对所有其他货币升值或贬值10%，将对截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度、2018年后继期和2018年前续期的实际毛收入和营业收入产生的影响：

后继者

前辈

假设美元币值变化10%

(金额(以千为单位))

年终
2011年12月31日
2020

年终
2011年12月31日
2019

2018年10月1日
至
2018年12月31日

2018年1月1日
至
2018年9月30日

10%的变化对毛收入的影响

+/-

$28,900

+/-

$25,300

+/-

$5,100

+/-

$14,300

10%的变动对营业收入的影响

+/-

$18,900

+/-

$16,000

+/-

$2,800

+/-

$8,600

我们有与我们的外币远期合约相关的衍生风险。我们签订外币远期合约，以降低美元和英镑对欧元的风险敞口，通常期限不到12个月。我们不会将衍生工具用于交易或投机目的。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我国外币远期合约名义金额分别为1.225亿美元和8390万美元。

通过使用衍生品工具来对冲外汇波动的风险敞口，我们面临着信用风险。信用风险是指交易对手未能按照衍生品合同的条款履行义务。当衍生产品合约的公允价值为正时，交易对手就欠我们钱，这就给我们带来了信用风险。当衍生品合约的公允价值为负值时，我们欠交易对手的债务，因此，在这种情况下，我们不会面临交易对手的信用风险。我们试图通过与信用评级至少为中上投资级别的高质量交易对手进行交易，将衍生品工具的交易对手信用风险降至最低。

信用风险

我们有与应收账款相关的信用风险，这些应收账款主要是来自金融机构的应收账款，包括投资经理、经纪商和交易商。于2020年12月31日和2019年12月31日，我们就这些应收账款分别设立了20万美元和20万美元的坏账准备。

在正常的业务过程中，我们作为代理人与其他经纪商和交易商进行交易，并代表这些经纪商和交易商进行交易。如果这些交易因任何一方未能履行义务而无法结算，我们可能有义务履行不良一方的义务，因此，如果票据的市值与合同金额不同，我们可能会蒙受损失。这种信用风险敞口可能会直接受到动荡的交易市场的影响，因为我们的客户可能无法在动荡的交易市场中履行他们的合同义务。

我们的政策是监控我们的市场敞口和交易对手风险。在我们启动合同活动之前，会对交易对手进行信用评估和风险评估。然后，对交易对手的信誉进行持续监测，并审查信用水平，以确保没有不适当地集中未偿还给任何特定交易对手的信贷。

105

项目8.财务报表和补充数据


			页面
独立注册会计师事务所报告			107
合并财务状况报表			112
合并损益表。			113
综合全面收益表			114
综合权益变动表			115
合并现金流量表			116
合并财务报表附注：			117

106

独立注册会计师事务所报告书

致Tradeweb Markets Inc.的股东和董事会。

对合并财务报表的几点看法

我们审计了所附Tradeweb Markets Inc.及其子公司(“贵公司”)截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并财务状况表，截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度以及2018年10月1日至2018年12月31日期间的相关综合收益表、全面收益表、权益变动表和现金流量表，以及相关附注(统称为“综合财务报表”)。我们认为，财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的财务状况，以及截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度以及2018年10月1日至2018年12月31日期间的运营结果和现金流，符合美国公认的会计原则。

我们还根据美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，对公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制进行了审计内部控制-综合框架(2013)特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的报告和我们2021年2月24日的报告对公司的财务报告内部控制发表了无保留意见。

一件事的重点

如财务报表附注1及3所述，于2018年10月1日，Refinitiv Holdings Limited(前身为汤森路透金融与风险业务)的多数权益被BCP York Holdings收购，BCP York Holdings是黑石集团(Blackstone Group Inc.)附属若干投资基金拥有的公司。由于采用下推会计，本公司后续期间的财务报表与前一期间(即2018年1月1日至2018年9月30日)不可同日而语。

如财务报表附注1所述，本公司于2019年4月完成一系列重组交易及首次公开发售。

意见基础

这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于合并财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

以下传达的关键审计事项是指向审计委员会传达或要求传达给审计委员会的当期综合财务报表审计所产生的事项，这些事项(1)涉及对综合财务报表具有重大意义的账目或披露，(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，而吾等亦不会透过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与该等事项相关的账目或披露提供单独意见。

107

所得税-请参阅合并财务报表附注9

关键审计事项说明

Tradeweb Markets Inc.(“公司”或“公司”是指Tradeweb Markets Inc.及其合并子公司)的应税收入，包括其在Tradeweb Markets LLC(TWM LLC)任何应税收入中的可分配份额，应缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行公司税率征税。TWM LLC是一家以合伙形式纳税的多成员有限责任公司，因此，TWM LLC产生的任何应税收入都将传递给其成员(包括本公司)并计入其应纳税所得额。由于财务报告与资产和负债的计税基础之间的暂时性差异所带来的预期未来税收后果，该公司递延了资产和负债的税金。本公司还记录不确定的税收状况，并确认最终与相关税务机关达成和解后可能实现的超过50%的税收优惠金额。

审计管理层与所得税相关的估计需要高度的审计师判断力和更大的努力程度，包括在执行审计相关国内外所得税法律的适用、税收管辖区之间的收入分配和分摊以及向TWM LLC合作伙伴传递收益的程序时，需要我们的所得税专家参与。考虑到公司的法律结构、公司提交纳税申报单的多个司法管辖区以及适用的税收法律法规的广度，审计管理层的税收余额是复杂的。

如何在审计中处理关键审计事项

除其他事项外，我们与所得税有关的审计程序包括：

•我们测试了所得税余额控制的有效性，包括所得税拨备、递延税项资产和负债以及未确认的税收优惠。

•在我们所得税专家的协助下，我们通过以下方式评估了公司的所得税拨备：

◦评估公司的所得税拨备计算，包括：(1)测试通过同意适用的联邦和州税法而适用的所得税税率的适当性，(2)测试基于公司的结构、收入来源和其他因素在征税辖区之间进行收入分配和分摊的准确性，(3)在抽样的基础上测试账面与税收差额的完整性和准确性，以及(4)测试所得税拨备计算的数学准确性。

◦评估公司的分析，在公司的具体结构的背景下，支持其关于递延税项资产和负债的确认和计量的结论，包括与公司股权公开发行所收到的税基提升相关的递延税项资产的计算。我们通过评估公司的试算表和交易，以及应用税务专家对税法和公司业务的知识，考虑是否适当地确定了永久性和暂时性差异。我们还测试了用于衡量递延税项资产和负债的税率是否符合联邦和州税法。

◦评估管理层对公司未来几年利用递延税项资产能力的评估中的正面和负面证据，以得出继续确认递延税项资产是否合适的结论。

◦评估公司未确认税收优惠(“UTB”)的确认、计量和准确性的适当性，以确定它们是否已被正确确认，以确定它们是否达到了“更有可能实现的门槛”。

应收税金协议负债-参见合并财务报表附注10

关键审计事项说明

关于公司的重组交易，公司与Tradeweb Markets LLC的前所有人和继续拥有人(持续拥有人)签订了一项应收税款协议，规定公司向继续拥有有限责任公司的人支付因重组交易产生的税收优惠而实现的美国联邦、州和地方收入或特许经营税节省金额(如果有的话)的50%。本公司会就持续的有限责任公司拥有人应课税赎回或交换有限责任公司权益以换取A类普通股或B类普通股或现金(视属何情况而定)所产生的所得税影响，以及由持续期有限责任公司持股人购买A类普通股或B类普通股或现金(视属何情况而定)。

108

通过确认其应收税金协议负债的变化，有限责任公司从持续的有限责任公司所有者那里获得有限责任公司的权益，这反映了按现值贴现的预期应付给持续的有限责任公司所有者的金额。

此外，本公司确认本公司在其有限责任公司权益中的税基有所改变(即“税基上调”)。税基的逐步提高又导致本公司的递延税项资产发生变化，这是根据每次赎回或兑换之日制定的税率计算的。由于本公司收益地理组合的变化、税收法规和税率的变化或其他可能影响本公司节税的因素而导致的应收税金协议项下预计义务的任何变化的影响将反映在发生变化期间的综合收益表的税前收益中。

鉴于计算的复杂性和用于估计应收税金协议负债和相关递延税项资产的大量投入，执行审计程序以评估计算的准确性和投入的适当性需要高度的审计师判断力和更大的努力程度，包括需要我们的所得税专家参与，他们拥有丰富的税收法规和应收税金协议计算专业知识。

如何在审计中处理关键审计事项

我们与应收税金协议负债相关的审计程序包括(除其他外)以下内容：

•我们测试了公司围绕应收税金协议负债和相关递延税项资产建立的控制措施的有效性。

•在我们所得税专家的帮助下，我们评估了：

◦合伙企业交换交易对应收税金协议负债计算的影响。

◦管理层的估计应课税收入来源是否具有适当性质，足以利用递延税项资产，并根据相关税法节省现金税款。

◦通过同意应收税金协议中的条款以及适用的联邦和州税法，确认用于确定应收税金协议负债的税率、利率和摊销的适当性。

◦管理层用来确定应收税金协议负债的方法、投入和假设的合理性。我们在抽样的基础上对缴费、分配和纳税基础金额进行了测试，并进行了与递增基础相关的计算。

◦应收税金协议负债计算的数学准确性。

/s/德勤律师事务所

纽约，纽约

2021年2月24日

自2018年以来，我们一直担任本公司的审计师。

109

独立注册会计师事务所报告书

致Tradeweb Markets Inc.的股东和董事会。

财务报告内部控制之我见

我们根据特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布的“内部控制-综合框架(2013)”中确立的标准，对Tradeweb Markets Inc.及其子公司(“本公司”)截至2020年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。我们认为，根据COSO发布的《内部控制-综合框架(2013)》中确立的标准，截至2020年12月31日，本公司在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2020年12月31日和截至2020年12月31日年度的综合财务报表和我们2021年2月24日的报告，对该等财务报表表达了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的管理层财务报告内部控制报告中。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定是否在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和操作有效性，以及执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支只有按照公司管理层和董事的授权才能进行；(2)提供合理的保证，以便于根据公认的会计原则编制财务报表，以及公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(2)提供合理的保证，以记录必要的交易，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并确保公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)对可能对财务报表产生重大影响的擅自收购、使用、处置公司资产的行为的预防或及时发现提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/德勤律师事务所

纽约，纽约

2021年2月24日

110

独立注册会计师事务所报告书

致Tradeweb Markets LLC(前身)管理层和成员：

对财务报表的意见

本公司已审核所附Tradeweb Markets LLC及其附属公司(前身)(“本公司”)截至2018年9月30日止九个月的综合收益表、全面收益表及现金流量表，包括相关附注(统称为“综合财务报表”)。我们认为，综合财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2018年9月30日的9个月的运营结果及其现金流量，符合美国公认的会计原则。

意见基础

这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和规定，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准对这些合并财务报表进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于合并财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。

我们的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

/s/普华永道会计师事务所

纽约，纽约

2018年12月17日，除合并财务报表附注1中讨论的修改有限责任公司协议的影响外，日期为2019年5月20日

从2008年到2018年，我们一直担任本公司的审计师。

111

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

合并财务状况报表

(以千为单位，不包括每股和每股数据)


	后继者		后继者
	十二月三十一日， 2020		十二月三十一日， 2019
资产
现金和现金等价物	$	791,280	$	460,711
受限现金	1,000		1,000
经纪人、交易商和结算组织的应收账款	368		30,641
在结算机构的存款	11,671		9,724
应收账款，扣除信贷损失准备金#美元243及$195分别于2020年12月31日和2019年12月31日	105,286		92,814
家具、设备、购买的软件和租赁改进，扣除累计折旧和摊销	33,814		40,405
使用权资产	29,437		24,504
软件开发成本，扣除累计摊销后的净额	168,030		173,086
商誉	2,694,797		2,694,797
无形资产，扣除累计摊销后的净额	1,182,034		1,281,441
联属公司应收账款	111		2,525
递延税项资产	579,562		256,450
其他资产	82,460		27,236
总资产	$	5,679,850	$	5,095,334

负债与股东权益
负债
支付给经纪商、交易商和结算组织	$	252	$	30,452
应计补偿	129,288		119,415
递延收入	23,193		23,990
应付帐款、应计费用和其他负债	42,692		32,834
应支付的员工权益补偿	1,900		1,048
租赁责任	34,463		30,955
应付联属公司	5,142		1,506
递延税项负债	19,425		21,572
应收税金协议负债	404,332		240,817
总负债	660,687		502,589

承付款和或有事项(附注16)





股东权益
优先股，$.00001票面价值；250,000,000授权股份；无已发行或未偿还	—		—
A类普通股，$.00001票面价值；1,000,000,000授权股份；98,075,465和66,408,328分别截至2020年12月31日和2019年12月31日的流通股	1		1
B类普通股，$.00001票面价值；450,000,000授权股份；96,933,192和96,933,192分别截至2020年12月31日和2019年12月31日的流通股	1		1
C类普通股，$.00001票面价值；350,000,000授权股份；3,139,821和8,328,983分别截至2020年12月31日和2019年12月31日的流通股	—		—
D类普通股，$.00001票面价值；300,000,000授权股份；30,871,381和50,853,172分别截至2020年12月31日和2019年12月31日的流通股	—		1
额外实收资本	4,143,094		3,329,386
累计其他综合收益	4,314		1,366
留存收益	156,041		47,833
Tradeweb Markets Inc.的股东权益总额。	4,303,451		3,378,588
非控制性权益	715,712		1,214,157
总股本	5,019,163		4,592,745
总负债和股东权益	$	5,679,850	$	5,095,334

附注是这些合并财务报表的组成部分。

112

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

合并损益表

(以千为单位，不包括每股和每股金额)


	后继者			后继者			后继者			前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020			截至十二月三十一日止的年度， 2019			2018年10月1日至 12月31日， 2018			2018年1月1日至 9月30日， 2018
收入
交易费	$	518,474		$	423,583		$	97,130		$	273,751
订阅费	142,358			138,731			33,052			107,130
佣金	163,114			149,365			32,840			79,830
Refinitiv市场数据费	59,706			55,635			13,467			36,851
其他	9,007			8,252			2,148			8,209
毛收入	892,659			775,566			178,637			505,771
或有对价	—			—			—			(26,830)
净收入	892,659			775,566			178,637			478,941

费用
员工薪酬和福利	349,658			329,457			80,436			209,053
折旧及摊销	153,789			139,330			33,020			48,808
技术和通信	47,500			39,285			9,907			26,598
一般和行政	34,822			34,960			11,837			23,056
专业费用	28,875			28,029			8,194			20,360
入住率	14,660			14,686			3,308			10,732
总费用	629,304			585,747			146,702			338,607
营业收入	263,355			189,819			31,935			140,334
应收税金协议负债调整 (1)	11,425			33,134			—			—
净利息收入(费用)	(316)			2,373			787			1,726
税前收入	274,464			225,326			32,722			142,060
所得税拨备	(56,074)			(52,302)			(3,415)			(11,900)
净收入	$	218,390		$	173,024		$	29,307		$	130,160
减少：Tradeweb Markets LLC的IPO前净收入	—			42,352
可归因于Tradeweb Markets Inc.和非控股权益的净收入	218,390			130,672
减去：可归因于非控股权益的净收入	52,094			46,903
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296		$	83,769

首次公开募股后和首次公开募股前的每股收益计算 (2)
每股收益
基本信息				0.19		(b)/
	$	0.92	(a)	$	0.57	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)
稀释				0.19		(b)/
	$	0.88	(a)	$	0.54	(a)	$	0.13	(b)	$	0.60	(b)
加权平均流通股
基本信息				$	222,222,197	(b)/	$	222,221,628	(b)	$	215,365,920	(b)
	$	180,409,462	(a)	$	148,013,274	(a)
稀释				$	223,320,457	(b)/	$	222,243,851	(b)	$	215,365,920	(b)
	$	188,223,032	(a)	$	156,540,246	(a)

(1)请参阅附注9-应收税金协议。

(2)2019年4月，本公司完成重组交易和首次公开募股，其中包括，Tradeweb Markets Inc.成为Tradeweb Markets LLC在财务报告方面的继任者。因此，IPO前的每股收益信息与IPO后的每股收益信息不具有可比性。因此，首次公开募股前和首次公开募股后的每股收益信息是分开公布的。有关更多信息，请参阅附注17-每股收益。

(a)提供Tradeweb Markets Inc.的信息(IPO后)。

(b)介绍Tradeweb Markets LLC(IPO前期间)的信息。

附注是这些合并财务报表的组成部分。

113

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

综合全面收益表

(单位：千)


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 12月31日， 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
全面收益-Tradeweb Markets Inc.
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296	$	83,769
其他全面收入：
可归因于Tradeweb Markets Inc.的外币换算调整。	3,093		1,441
Tradeweb Markets Inc.的全面收入。	$	169,389	$	85,210

综合收益--非控制性权益
可归因于非控股权益的净收入	$	52,094	$	46,903
其他全面收入：
可归因于非控股权益的外币换算调整	113		298
非控股权益应占综合收益	$	52,207	$	47,201

全面收益-首次公开募股前可归因于Tradeweb Markets LLC
Tradeweb Markets LLC首次公开募股前的净收入			$	42,352	$	29,307	$	130,160
其他全面收入：
可归因于Tradeweb Markets LLC的外币换算调整			988		(866)		(3,064)
Tradeweb Markets LLC首次公开募股前的全面收入			$	43,340	$	28,441	$	127,096

附注是这些合并财务报表的组成部分。

114

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

合并权益变动表

(以千为单位，不包括每股和每股金额)


	委员的资本		A类普通股			B类普通股			C类普通股			D类普通股			其他内容实缴资本		累计其他全面收益(亏损)		留用收益		非控制性利益		总计股东的权益
后继者			股票	金额		股票	金额		股票	金额		股票	金额
2018年12月31日的余额	$	4,573,200	—	$	—	—	$	—	—	$	—	—	$	—	$	—	$	(866)	$	—	$	—	$	4,572,334
夹层资本中C类股份和P(C)类股份的调整	(2,369)		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		(2,369)
资本分配	(20,000)		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		(20,000)
基于股票的薪酬。	4,674		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		4,674
净收入	42,352		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		42,352
外币折算调整	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		988		—		—		988
2019年3月31日(IPO前期间)的余额	$	4,597,857	—	$	—	—	$	—	—	$	—	—	$	—	$	—	$	122	$	—	$	—	$	4,597,979
资本分配	(100,000)		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		(100,000)
重组交易的效力	(4,497,857)														4,521,132		—		—		—		23,275
普通股发行，扣除发行成本和注销	—		46,000,000	—		96,933,192	1		10,006,269	—		69,282,736	1		(18,492)		—		—		—		(18,490)
与有限责任公司后续发行和其他权益交换有关的活动，扣除发行成本和注销			20,106,850	1		—	—		(1,677,286)	—		(18,429,564)	—		—		—		—		—		1
通过股权激励计划发行普通股	—		301,478	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		—		—
重组交易、首次公开发行和后续发行以及其他有限责任公司权益所有权变更所产生的应收税金协议负债和递延税款	—		—	—		—	—		—	—		—	—		(4,382)		—		—		—		(4,382)
向非控股权益分配股权	—		—	—		—	—		—	—		—	—		(1,607,529)		—		—		1,607,529		—
对非控股权益的调整	—		—	—		—	—		—	—		—	—		402,424		(197)		—		(402,227)		—
对非控股权益的分配	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		(38,346)		(38,346)
股息(美元)0.24每股)	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		(35,936)		—		(35,936)
PRSU计划下的股票薪酬费用	—		—	—		—	—		—	—		—	—		20,718		—		—		—		20,718
期权计划下的股票薪酬费用	—		—	—		—	—		—	—		—	—		24,432		—		—		—		24,432
为股票薪酬支付的工资税	—														(8,917)		—		—		—		(8,917)
净收入	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		83,769		46,903		130,672
外币折算调整	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		1,441		—		298		1,739
2019年12月31日(IPO后期间)的余额	$	—	66,408,328	$	1	96,933,192	$	1	8,328,983	$	—	50,853,172	$	1	$	3,329,386	$	1,366	$	47,833	$	1,214,157	$	4,592,745
与有限责任公司后续发行和其他权益交换有关的活动，扣除发行成本和注销	—		25,170,953	—		—	—		(5,189,162)	—		(19,981,791)	(1)		(2,612)		—		—		—		(2,613)
有限责任公司权益交换产生的应收税金协议负债和递延税金	—		—	—		—	—		—	—		—	—		203,932		—		—		—		203,932
通过股权激励计划发行普通股	—		6,496,184	—		—	—		—	—		—	—		100,830		—		—		—		100,830
股权激励计划发行普通股产生的递延税金	—		—	—		—	—		—	—		—	—		14,402		—		—		—		14,402
对非控股权益的调整	—		—	—		—	—		—	—		—	—		534,045		(145)		—		(533,900)		—
对非控股权益的分配	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		—		(16,752)		(16,752)
股息(每股0.32美元)	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		(58,088)		—		(58,088)
PRSU计划下的股票薪酬费用	—		—	—		—	—		—	—		—	—		27,809		—		—		—		27,809
RSU计划下的股票薪酬费用	—		—	—		—	—		—	—		—	—		5,359		—		—		—		5,359
期权计划下的股票薪酬费用	—		—	—		—	—		—	—		—	—		6,118		—		—		—		6,118
为股票薪酬支付的工资税	—		—	—		—	—		—	—		—	—		(76,175)		—		—		—		(76,175)
净收入	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		—		166,296		52,094		218,390
外币折算调整	—		—	—		—	—		—	—		—	—		—		3,093		—		113		3,206
2020年12月31日的余额	$	—	98,075,465	$	1	96,933,192	$	1	3,139,821	$	—	30,871,381	$	—	$	4,143,094	$	4,314	$	156,041	$	715,712	$	5,019,163

附注是这些合并财务报表的组成部分。

115

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

合并现金流量表

(单位：千)


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
经营活动现金流
净收入	$	218,390	$	173,024	$	29,307	$	130,160
将净收入与经营活动提供的净现金进行调整：
折旧及摊销	153,789		139,330		33,020		48,808
或有对价	—		—		—		26,830
P-1(C)股份的归属	—		—		—		(5,728)
基于股票的薪酬费用	39,286		49,824		—		—
递延税金	65,189		15,024		968		2,602
应收税金协议负债调整	(11,425)		(33,134)		—		—
经营性资产(增加)减少：
经纪人、交易商和结算组织应收/应付，净额	73		3,188		1,265		(4,640)
在结算机构的存款	(1,914)		1,789		(2,248)		726
应收账款	(11,620)		(4,283)		8,085		(28,434)
应收/应付附属公司，净额	6,136		(2,461)		(1,102)		(1,850)
其他资产	(35,109)		(5,648)		(4,695)		(6,371)
营业负债增加(减少)：
应计补偿	9,187		(1,783)		38,368		(7,568)
递延收入	(807)		(3,905)		(396)		(1,396)
应付帐款、应计费用和其他负债	11,194		(3,550)		639		8,793
应支付的员工权益补偿	865		(16,412)		9,345		2,896
经营活动提供的净现金	443,234		311,003		112,556		164,828
投资活动的现金流
购买家具、设备、软件和租赁改进	(11,490)		(15,781)		(9,090)		(6,327)
资本化的软件开发成本	(31,046)		(28,681)		(7,156)		(19,523)
购买股权投资	(20,000)		—		—		—
用于投资活动的净现金	(62,536)		(44,462)		(16,246)		(25,850)
融资活动的现金流
首次公开募股前资本分配	—		(120,000)		(36,000)		(139,350)
股票补偿的收益	100,830
首次公开发行(IPO)和后续发行A类普通股的收益，扣除承销折扣后的净额	626,267		1,971,224		—		—
购买有限责任公司权益	(626,267)		(1,971,224)		—		—
首次公开发行A类普通股及后续发行的发行成本	(2,508)		(14,943)		—		—
分红	(58,088)		(35,936)		—		—
对非控股权益的资本分配	(16,752)		(38,346)		—		—
为股票薪酬支付的工资税	(76,175)		(8,917)		—		—
用于融资活动的净现金	(52,693)		(218,142)		(36,000)		(139,350)
汇率变动对现金及现金等价物的影响	2,564		2,008		(389)		(2,043)
现金及现金等价物净增(减)	330,569		50,407		59,921		(2,415)
现金及现金等价物和限制性现金
期初	461,711		411,304		351,383		353,798
期末	$	792,280	$	461,711	$	411,304	$	351,383

补充披露现金流量信息

已缴所得税	$	19,105	$	43,842	$	2,659	$	5,500

非现金融资活动
重组交易、首次公开募股、后续发行和其他有限责任公司权益所有权变化产生的项目：
根据应收税款协议确定负债	$	174,940	$	273,951	$	—	$	—
递延税项资产	$	393,274	$	269,569	$	—	$	—
或有代价的归属	$	—	$	—	$	—	$	150,495

将某些现金结算的PRSU转换为股权结算的PRSU	$	—	$	—	$	19,072	$	—
财务状况表显示的现金、现金等价物和限制性现金的对账：	十二月三十一日， 2020		十二月三十一日， 2019
现金和现金等价物	791,280		460,711
受限现金	1,000		1,000
现金流量表中显示的现金、现金等价物和限制性现金	$	792,280	$	461,711

附注是这些合并财务报表的组成部分。

116

合并财务报表附注


		页面
注1：	组织	118
注2：	重大会计政策	120
附注3	受限现金	125
注4：	无形资产与商誉	125
注5：	租契	126
注6：	收入	127
注7：	软件开发成本	128
注8：	所得税	128
注9：	应收税金协议	131
注10：	股东权益	131
注11：	非控制性权益	134
附注12：	基于股票的薪酬计划	135
附注13：	关联方交易	138
附注14：	金融工具的公允价值	139
附注15：	信用风险	140
附注16：	承诺和或有事项	141
附注17：	每股收益	142
附注18：	监管资本要求	143
附注19：	业务细分和地理信息	144
注20：	季度运营业绩(未经审计)	145
注21：	后续事件	146

117

Tradeweb Markets Inc.及其子公司

合并财务报表附注：

1. 组织

Tradeweb Markets Inc.(“本公司”)于2018年11月7日注册为特拉华州公司，目的是完成某些重组交易，以开展Tradeweb Markets LLC(“TWM LLC”)的业务，并进行下文“-首次公开募股(IPO)”和“-重组交易”中描述的首次公开募股(IPO)。

本公司是BCP York Holdings(“BCP”)的合并子公司，BCP是一家由黑石集团(Blackstone Group Inc.)附属某些投资基金拥有的公司(The Blackstone Group L.P.(F/k/a the Blackstone Group L.P.))(“黑石”)透过BCP于Refinitiv Holdings Limited的多数股权(“母公司”，除另有陈述或文意另有所指外，连同其所有附属公司，称为“Refinitiv”)。Refinitiv拥有公司的多数股权(定义见下文)。巴塞罗那

本公司为控股公司，其主要资产为TWM LLC之有限责任公司权益(定义见下文)。作为TWM LLC的唯一管理人，公司经营和控制TWM LLC的所有业务和事务，并通过TWM LLC及其附属公司管理公司的业务。作为这一控制的结果，由于本公司在TWM LLC拥有大量财务权益，本公司合并了TWM LLC的财务业绩，并在本公司的综合财务报表中报告了非控股权益。*截至2020年12月31日，Tradeweb Markets Inc.拥有85.1%的TWM LLC和非控股股东拥有剩余股份14.9TWM有限责任公司%的股份。

除文意另有所指外，凡提及“公司”，指的是Tradeweb Markets Inc.及其合并子公司，包括TWM LLC在重组交易(定义见下文)完成后，以及TWM LLC及其合并子公司在重组交易完成之前。“(TWM LLC/TWM LLC)

该公司在为机构、批发和零售客户部门的全球客户网络建立和运营电子市场方面处于领先地位。该公司的主要子公司包括：

•Tradeweb LLC(“TWL”)是根据1934年证券交易法注册的经纪交易商、金融业监管局(“FINRA”)的成员、商品期货交易委员会(“CFTC”)的注册独立介绍经纪商以及全国期货协会(“NFA”)的成员。

•Dealert web Inc.(DW)(前身为Hilliard Farber&Co.，Inc.)。DW是根据1934年“证券交易法”注册的经纪交易商，也是FINRA的成员。DW还在CFTC和NFA注册为介绍性经纪人。

•Tradeweb Direct LLC(“TWD”)(前身为BondDesk Trading LLC)，是根据1934年证券交易法注册的经纪交易商，也是FINRA的成员。

•Tradeweb Europe Limited(“TEL”)是由英国金融市场行为监管局(“FCA”)监管的多边交易机制，在亚洲设有分支机构，受某些亚洲证券监管机构监管。

•TW SEF LLC(“TW SEF”)，由CFTC监管的掉期执行机构(“SEF”)。

•DW SEF LLC(“DW SEF”)，由CFTC监管的SEF。

•Tradeweb Japan K.K.(“TWJ”)，一家由日本金融厅(JFSA)和日本证券交易商协会(JSDA)监管的证券公司。

•Tradeweb EU B.V.(“TWEU”)，受荷兰金融市场管理局(“AFM”)监管的交易场所和经批准的出版安排。

母公司收购与财务报表列报

Refinitiv(前身为汤森路透金融与风险业务)的多数股权于2018年10月1日被BCP从汤森路透公司(以下简称“TR”)手中收购(“Refinitiv交易”)。随附的合并财务报表分两期列报：前一期和后一期，这两个期间与前一期和后一期有关。

118

Refinitiv交易。Refinitiv交易将导致新的会计基础，从2018年10月1日开始，财务报告期如下：

•反映Refinitiv交易的公司后继期，截至2020年12月31日止年度及截至2019年12月31日止年度及截至2018年10月1日至2018年12月31日期间(“2018年后继期”)。

•本公司自2018年1月1日至2018年9月30日的前沿期(“2018年前沿期”)。

有关作为Refinitiv交易结果应用的下推会计的说明，请参阅注2-重要会计政策。

首次公开发行(IPO)

于2019年4月8日，本公司完成首次公开招股46,000,000A类普通股，面值$0.00001每股股份(“A类普通股”)，公开招股价为$。27.00，其中包括6,000,000根据承销商购买额外A类普通股的选择权发行的A类普通股。1.2净收益(扣除承销折扣和佣金但扣除发售费用)，用于从TWM LLC的某些现有股东手中购买TWM LLC的会员权益(相应的普通股如下所述被注销)，每股利息收购价相当于公开发行价#美元。27.00，减去应支付的承保折扣和佣金。见附注10-股东权益。

重组交易

在首次公开招股结束前，本公司、TWM LLC及TWM LLC的拥有人(统称为“原来的LLC拥有人”)在重组交易前已完成一系列重组交易(“重组交易”)，包括以下各方：

•若干投资银行和商业银行(统称为“银行股东”)；

•管理层成员；

•Refinitiv Direct所有者，(I)2019年6月28日之前，Refinitiv的直接子公司，拥有重组交易前持有TWM LLC会员权益的实体的权益，并将该实体贡献给公司(“Refinitiv贡献”)，以换取B类普通股，面值$0.00001(Ii)于2019年6月28日及之后，(Ii)Refinitiv的间接附属公司，拥有由前述第(I)款所述Refinitiv的直接附属公司出资的B类普通股股份；及(Ii)于2019年6月28日及之后，Refinitiv的间接附属公司，该间接附属公司拥有由前述第(I)条所指的Refinitiv的直接附属公司出资的B类普通股股份；及

•Refinitiv的间接子公司(“Refinitiv LLC所有者”以及与Refinitiv直接所有者一起的“Refinitiv所有者”)。

在此使用的“持续有限责任公司所有者”统称为：(I)那些在IPO和重组交易完成后继续拥有有限责任公司权益(定义见下文)的原始有限责任公司所有者，包括Refinitiv LLC所有者、某些银行股东和管理层成员，他们获得了C类普通股的股份，票面价值为$#。(I)那些在IPO和重组交易完成后继续拥有LLC权益(定义如下)的原始LLC所有者，包括Refinitiv LLC所有者、某些银行股东和管理层成员。0.00001每股，公司股份(“C类普通股”)，D类普通股，面值$0.00001(Ii)仅就应收税款协议(定义见下文)而言，亦包括与首次公开发售有关而出售其所有有限责任公司权益以换取现金的原始有限责任公司股东(包括若干银行股东)。(Ii)仅就应收税款协议(定义见下文)而言，亦包括将其有限责任公司权益赎回或交换为A类普通股或B类普通股股份及(Ii)仅就应收税款协议(定义见下文)而言与完成重组交易有关的公司每股(“D类普通股”)或两者的组合(视情况而定)。

发生了以下重组交易：

•TWM LLC的有限责任公司协议(“TWM LLC协议”)经修订及重述，以(其中包括)(I)规定TWM LLC的一类新的共同会员权益(“TWM LLC权益”)，(Ii)以TWM LLC当时的所有现有会员权益交换TWM LLC权益，及(Iii)委任本公司为TWM LLC的唯一管理人。见附注10-股东权益。

119

•该公司的公司注册证书进行了修订和重述，其中包括规定A类普通股、B类普通股、C类普通股和D类普通股。见附注10-股东权益。

•该公司已发出20,000,000C类普通股和105,289,005以象征性代价修订和重述TWM有限责任公司协议后，以一对一的方式将D类普通股股份出售给获得有限责任公司权益的第一批原始有限责任公司所有者，与他们拥有的有限责任公司权益的数量一一对应(该公司随后取消了9,993,731该等C类普通股的股份及36,006,269该等D类普通股与本公司使用首次公开发售所得款项净额向若干银行股东购买有限责任公司权益有关)。

•由于Refinitiv捐款(如上所述)，该公司收到96,933,192有限责任公司权益和Refinitiv直接所有者收到96,933,192B类普通股。见附注10-股东权益。

•公司董事会通过了一项新的综合性股权激励计划，根据该计划，可以对A类普通股股票进行股权奖励。它还承担了以前由TWM LLC赞助的期权计划和PRSU计划的赞助商。参见附注12-基于股票的薪酬计划。

•本公司与TWM LLC及持续拥有人订立应收税款协议(“应收税款协议”)。请参阅附注9-应收税金协议。

LSEG交易

2019年8月1日，伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group Plc)宣布，它已同意与一个财团达成最终条款，该财团包括与黑石集团(Blackstone)相关的某些投资基金以及 TR以全股票交易方式收购Refinitiv业务(“LSEG交易”)。LSEG的交易于2021年1月29日完成。

2. 重大会计政策：

以下是重要会计政策的摘要：

会计基础

综合财务报表的列报符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。

预算的使用

根据美国普遍接受的会计原则编制财务报表，要求管理层作出估计和假设，以影响合并财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内的收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计不同，这种差异可能会对合并财务报表产生重大影响。

列报和整理的基础

合并财务报表包括本公司及其子公司的账目。所有公司间交易和余额都已在合并中冲销。

如附注1-组织中所述，作为重组交易的结果，Tradeweb Markets Inc.合并了TWM LLC，TWM LLC被认为是Tradeweb Markets Inc.的前身，用于财务报告目的。因此，重组交易前的合并财务报表进行了调整，以合并以前独立的实体进行列报。然而，Tradeweb Markets Inc.在重组交易之前没有业务交易或活动，也没有实质性的资产或负债。因此，在重组交易完成之前的一段时间内，合并财务报表代表TWM LLC及其子公司的历史财务状况和经营结果。重组交易完成后的期间，综合财务报表反映本公司的财务状况和经营业绩，并报告与持续有限责任公司所有者持有的有限责任公司权益相关的非控股权益。

120

下推会计

2018年10月1日，BCP从TR手中收购了Refinitiv(前身为汤森路透金融和风险业务)的多数股权(简称Refinitiv交易)。Refinitiv交易由Refinitiv根据会计准则编纂(ASC)805的会计收购法核算，企业合并，并对Refinitiv应用了压低会计，以记录截至2018年10月1日，即Refinitiv交易日期的Refinitiv资产和负债的公允价值。作为Refinitiv的合并子公司，该公司也使用下推会计方法对Refinitiv交易进行了核算。在压低会计下，本公司公允价值超出本公司净资产和负债的公允价值会计基础的部分计入商誉。收购资产和承担负债的公允价值是根据合理的市场参与者将在资产或负债的本金(或最有利)市场上使用的假设来确定的。调整后的估值主要影响我们长期和无限期无形资产的价值，包括软件开发成本。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括现金和原始到期日不到三个月的高流动性投资(如短期货币市场工具)。

信贷损失准备

该公司持续监测客户的收款和付款情况，并为信用损失提供拨备。信贷损失准备是基于对现有应收账款中潜在信贷损失金额的估计，该估计是通过审查账龄明细表、逾期余额、历史催收经验和其他特定账户数据而确定的。我们还仔细分析了我们交易对手的财务状况。一旦确定无法收回，账龄余额将作为信用损失费用注销，并计入合并损益表的一般费用和行政费用。有关更多信息，请参阅附注15-信用风险。

经纪、交易商和结算组织的应收账款和应付款项

来自经纪商、交易商和结算组织的应收账款和应付款项包括在本公司批发平台上执行的交易的收益，这些交易因交易方无法交付或接收交易的证券而未能结算。这些证券交易通常以这些证券为抵押。在失败的交易结算之前，从经纪人、交易商和结算组织获得的应收账款(以及应付给)经纪人、交易商和结算组织的对应款项将被确认为未结算交易的收益。

在结算机构的存款

在结算机构的存款由现金存款组成。由于这些存款的短期性质，记录价值已确定为近似公允价值。

家具、设备、购买的软件和租赁改进

家具、设备、购买的软件和租赁改进按成本减去累计折旧计算。家具、设备和购买的软件的折旧是在相关资产的估计使用年限内以直线为基础计算的，范围为三至七年了。租赁改进按租赁改进的估计使用年限或办公空间租赁剩余期限中的较小者摊销。

家具、设备、购买的软件和租赁改进在任何情况下的事件或变化表明一项资产的账面价值可能不能根据美国会计准则第360条完全收回时，都要进行减值测试。物业、厂房和设备。

软件开发成本

根据ASC 350，本公司在完成可能的软件项目备选方案的概念制定、设计和测试时，对与内部使用软件开发相关的成本进行资本化。无形资产-商誉和其他。该公司将应用程序开发阶段发生的员工薪酬和相关福利以及第三方咨询费用资本化，这直接促进了此类开发。这类成本是按直线方式摊销的。三年。资本化的成本作为下推会计分配的一部分摊销。九年了。每当事件或环境变化显示资产的账面价值可能无法完全收回，或资产的使用年限短于最初预期时，本公司便会审核减值资本化金额。未资本化的软件成本和日常维护成本在发生时计入费用。

121

商誉

商誉是指公司公允价值高于公允价值会计基础上的公司净资产和净负债在下推会计基础上的超额部分。商誉也是被收购公司在收购日超过可识别净资产公允价值的成本。商誉并不摊销，但根据美国会计准则第350条，商誉每年进行减值测试，当事件或情况变化显示账面值可能无法完全收回时，每年测试之间进行减值测试。商誉测试是在报告单位层面进行的，报告单位层面被定义为运营部门或低于运营部门的一个级别。如果报告单位的估计公允价值低于其账面净值，则确认减值损失。此类损失按商誉的估计公允价值与其账面价值之间的差额计算。

2019年，公司将商誉减值测试的年度日期从7月1日改为10月1日，以与公司母公司的年度减值测试日期保持一致。这一变化没有加速、推迟、避免或造成减损费用，也没有导致对以前发布的任何财务报表的调整。最近一次商誉评估是在2020年10月1日，没有发现商誉减值。

无形资产

具有有限寿命的无形资产在估计寿命内摊销，范围为七至十二年，根据ASC 350。根据美国会计准则第360条，只要发生事件或环境变化表明一项资产或资产组的账面价值可能无法完全收回，需要摊销的无形资产就会进行减值测试。使用年限不确定的无形资产至少每年进行减值测试。如果与该资产或资产组相关的估计贴现现金流量之和小于相应账面价值，则确认减值亏损。

公允价值不容易确定的股权投资

没有可轻易厘定公允价值的股权投资按成本减去减值，加上或减去同一发行人相同或相似投资的可见价格变动(按有序交易)计量。如果本公司根据定性评估确定股权投资减值，本公司将确认相当于投资账面金额超过其公允价值的减值损失。

推迟IPO和后续发行成本

本公司开始产生与提交2018年IPO的S-1表格注册表和2019年和2020年后续发行的S-1表格注册表相关的费用。首次公开募股和后续发行的成本包括法律、会计和其他与公司筹集资金的努力直接相关的成本。根据ASC 505-10-25，权益当发售生效时，这些成本在合并财务状况表内的额外实收资本中确认。截至2020年12月31日，美元15.92000万美元与IPO相关的递延成本和5.2与后续发行相关的100万美元递延成本在合并财务状况表中确认为额外的实收资本。见附注10-股东权益。

外币的兑换

以外币计价的收入和费用按交易日的汇率换算。以外币计价的资产和负债按合并财务状况报表日的现行汇率换算。非功能性货币交易的外币重新计量损益在合并损益表中确认。当功能货币不是美元时，非美国业务的财务报表中换算的收益或损失作为全面收益的组成部分计入。

所得税

该公司的应税收入(包括其在TWM LLC任何应税收入中的可分配份额)需缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行的公司税率征税。TWM LLC是一家以合伙形式纳税的多成员有限责任公司，因此TWM LLC产生的任何应税收入都将传递给其成员(包括本公司)并计入其应纳税所得额。所得税还包括对在某些州和地方司法管辖区开展业务所赚取的收入或发生的亏损征收的非公司营业税，对某些业务在外国司法管辖区赚取的收入或发生的亏损征收的所得税，以及针对在美国税收目的作为公司征税的子公司赚取的收入或发生的亏损(包括当期和递延的收入或亏损)征收的联邦和州所得税。

122

本公司记录递延税项资产和负债，用于资产和负债的财务报告和计税基础之间的暂时性差异带来的预期未来税务后果。该公司使用颁布的税率和法律计量递延税款，这些税率和法律将在此类暂时性差异预期逆转时生效。本公司根据正面和负面证据的权重评估估值免税额的需求。本公司在管理层认为本公司未来更有可能无法变现其递延税项资产的任何地方记录估值免税额。

本公司根据美国会计准则(ASC)740记录不确定的税务状况，所得税根据一个分两步走的程序，即(I)本公司根据有关仓位的技术价值决定是否更有可能维持该等税务仓位，以及(Ii)对于那些更有可能达到确认门槛的税务仓位，本公司确认在与相关税务机关最终达成和解后可能实现的超过50%的税收优惠金额，并根据这两步流程确认该等税务仓位是否更有可能维持下去，以及(Ii)对于那些更有可能达到确认门槛的税务仓位，本公司确认在与相关税务机关最终达成和解后可能实现的超过50%的税收优惠金额。

该公司在综合收益表的所得税拨备中确认与所得税相关的利息和罚款。应计利息和罚金计入合并财务状况表中的应付帐款、应计费用和其他负债。

该公司已选择根据减税和就业法案中的全球无形低税收入(“GILTI”)条款，将未来美国纳入应税收入所应缴纳的税款视为发生时的当期支出。

基于股票的薪酬

本公司根据美国会计准则(ASC)718对股票薪酬进行核算。薪酬-股票薪酬。ASC 718主要集中于对其中实体获得员工服务以换取基于股票的支付的交易进行会计处理。根据美国会计准则第718条，公司员工收到的以股票为基础的付款将作为股权奖励或责任奖励入账。

作为股权奖励，本公司根据截至授予日计量的估计公允价值计量和确认员工服务成本，以换取股权工具奖励。这些成本被确认为在必要的服务期内的费用，并抵消了额外实收资本的增加。

作为一种责任奖励，为换取股权工具奖励而获得的员工服务成本通常基于奖励授予日期的公允价值来计量。该奖励的公允价值随后根据ASC 505通过和解在每个报告日期重新计量。权益工具在必要服务期间的公允价值变动确认为该期间的补偿成本。

在重组交易和首次公开募股之后的期间，新股权工具授予的公允价值是根据授予日A类普通股的价格确定的。

根据ASC 718，不需要未来服务的基于股票的奖励(即既得奖励)的授予日期公允价值立即计入费用。需要未来服务的股票奖励的授予日期公允价值，并且是分级归属奖励，按直线法在相关服务期内摊销，并分别计量每一部分。需要未来服务和实现公司绩效条件的股票奖励的授予日期公允价值在绩效条件的相关服务期内摊销。如果在报告期内确定不可能实现以业绩为基础的部分的业绩目标，则不确认该部分的费用，并且在以前的报告期间已确认的与该部分有关的任何费用将在本报告期间冲销。

首次公开发售前，本公司根据经修订及重订的Tradeweb Markets Inc.期权计划(“期权计划”)向管理层及其他员工授予期权(统称“特别期权奖”)。在计入期权计划下发出的期权时，所有奖励的薪酬支出均根据其截至授予日的估计公允价值进行计量和确认。与这些选项相关的成本在必要服务期间的综合损益表中确认为费用，并抵销额外实收资本的增加。与特别期权奖励相关的非现金股票薪酬支出于2019年第二季度开始支出。

确定合适的公允价值模型和计算股票奖励的公允价值需要输入高度主观的假设，包括股票奖励的预期寿命和股票价格的波动性。该公司使用Black-Scholes定价模型对其部分股票奖励进行估值。

123

每股收益

每股基本收益的计算方法是将本公司股票的净收入除以本公司当期已发行股票的加权平均数。为了计算稀释每股收益，公司股票的加权平均数反映了如果符合参与证券资格的证券在首次公开募股前期间转换或交换或行使为TWM LLC的股票，以及在首次公开募股后使用库存股方法转换为或交换或行使A类或B类普通股时可能发生的稀释效应。

C类和D类普通股在Tradeweb Markets Inc.中没有经济权利，因此不包括在基本每股收益的计算中。

公允价值计量

金融工具的公允价值是在计量日在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的金额(退出价格)。公司拥有的工具(多头头寸)标出出价，公司已出售但尚未购买的工具(空头头寸)标明出价。公允价值计量不包括交易成本。

ASC 820下的公允价值分层结构，公允价值计量对用于计量公允价值的估值技术的投入进行优先排序。对于相同的资产或负债，该层次给予活跃市场上未调整的报价最高的优先级(1级衡量标准)，对不可观察到的投入给予最低的优先级(3级衡量标准)。ASC 820规定的公允价值层次的三个层次如下：

公允价值计量基础

公允价值层次结构中的金融工具水平基于对公允价值计量有重要意义的任何投入中的最低水平。

•1级：相同的、不受限制的资产或负债在计量日期可获得的活跃市场的未调整报价；

•2级：不被认为是活跃市场的报价，或直接或间接可观察到所有重要投入的金融工具；

•3级：价格或估值需要对公允价值计量有重大意义且不可观察的投入。

最近的会计声明-通过

2016年6月，财务会计准则委员会(FASB)发布了2016-13年会计准则更新(ASU)。金融工具--信贷损失。ASU通过引入一种基于预期损失的方法，为估计某些类型金融工具的信贷损失提供了新的指导。ASU 2016-13于2020年1月1日通过，采用修改后的追溯采用方法。采用这一ASU并没有对公司的合并财务报表产生实质性影响。有关更多信息，请参阅附注15-信用风险。

2017年1月，FASB发布了ASU 2017-4，无形资产-商誉和其他。ASU通过取消第二步测试简化了定量商誉减值测试。根据本ASU，减值将通过将报告单位的估计公允价值与其账面价值进行比较来计量。新的指导意见没有修改商誉减值的可选定性评估。ASU 2017-4于2020年1月1日通过。采用这种ASU并没有影响公司的合并财务报表。

2019年12月，FASB发布了ASU 2019-12，所得税(话题740)：简化所得税核算。本ASU中的修正案简化了所得税的会计处理，取消了投资、期内分配和中期计算的某些例外情况，并增加了额外的指导，以降低所得税会计处理的复杂性。ASU 2019-12在2020年12月15日之后的年度期间有效，允许提前采用。ASU 2019-12于2020年1月1日提前通过。采用这一ASU并没有对公司的合并财务报表产生实质性影响。

2016年2月，FASB发布了ASU 2016-2，租赁(主题842)，要求承租人确认所有初始租期超过12个月的租约的使用权资产和租赁负债。该资产反映未付租赁付款的现值，加上初始直接成本、预付租赁付款和租赁奖励。租赁责任金额为

124

按未付租赁款项的现值计算。ASU 2016-2于2019年1月1日通过，采用修改后的追溯采用方法。采用后，公司将：

•已记录的使用权资产为#美元31.8百万，

•记录租赁负债#美元39.6百万，

•取消了$美元的递延租金4.9百万，

•取消租赁权益$2.9百万，

•选择采取实际权宜之计的可选方案，不允许重新评估

i.无论任何到期的或现有的合同是租约还是包含租约，

二、任何到期或现有租约的租约分类，以及

三、任何现有租约的初始直接成本。

3. 受限现金

根据SEC规则15c3-3，现金已被隔离在一个特殊的储备银行账户中，以利于经纪商和交易商。本公司计算其他经纪-交易商(“PAB”)准备金的专有账户，这要求本公司在每次准备金计算中保持总贷方金额的最低独立现金。截至2020年12月31日和2019年12月31日，现金金额为$1.0100万美元被隔离在PAB储备账户中，超过了SEC规则15c3-3的要求。

4. 商誉与无形资产

商誉

于2020年12月31日及2019年12月31日的商誉账面值为$2.71000亿美元。

无形资产

截至2020年12月31日和2019年12月31日，使用寿命无限期的无形资产包括以下内容(以千为单位)：


	金额
执照	$	168,800
商标名	154,300
总计	$	323,100

应摊销的无形资产包括以下内容(以千计)：


		后继者						后继者
		2020年12月31日						2019年12月31日
	摊销期间	成本		累计摊销		净载客量金额		成本		累计摊销		净载客量金额
客户关系	12年份	$	928,200	$	(174,037)	$	754,163	$	928,200	$	(96,687)	$	831,513
内容和数据	7年份	154,400		(49,629)		104,771		154,400		(27,572)		126,828
		$	1,082,600	$	(223,666)	$	858,934	$	1,082,600	$	(124,259)	$	958,341

已确定寿命的无形资产摊销费用为#美元。99.4截至2020年12月31日的一年，百万美元99.4在截至2019年12月31日的一年中，24.9300万美元和300万美元19.62018年后继期和2018年前续期分别为100万美元。

截至2025年12月31日的固定寿命无形资产的估计年度未来摊销如下(以千为单位)：


	金额
2021	$	99,408
2022	$	99,408
2023	$	99,408
2024	$	99,408
2025	$	93,894

125

5. 租契

该公司拥有针对公司办公室和数据中心的运营租赁，初始租赁期限为三至11好几年了。初始租期超过12个月的所有租约均确认使用权资产和租赁负债。计算使用权资产和租赁负债时的重要假设和判断包括确定每份租赁的适用借款利率。本公司包括一项选择权所涵盖的期限，当选择权合理地确定将被行使时，该选择权将延长租约。该资产反映未付租赁付款的现值，加上初始直接成本、预付租赁付款和租赁奖励。租赁负债的金额按未付租赁付款的现值计算。

以下为2020年12月31日和2019年12月31日与经营性租赁相关的使用权资产负债摘要(单位：千)：


	2020年12月31日		2019年12月31日
经营性租赁使用权资产	$	29,437	$	24,504
经营租赁负债	$	34,463	$	30,955

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，与本公司租约有关的活动情况如下(单位：千)：


	年终
	十二月三十一日，
	2020		2019
经营租赁费用	$	10,439	$	10,265
计入经营负债计量的金额的现金	$	12,060	$	11,667

2020年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日，加权平均借款利率和加权平均租赁期限如下：


	2020年12月31日		2019年12月31日
加权平均借款利率	2.9	%	2.9	%
加权平均剩余租赁年限(年)	4.7		5.9

下表列出了截至2020年12月31日的租赁负债到期日(单位：千)：


	金额
2021	$	11,612
2022	7,653
2023	5,404
2024	4,416
2025	2,690
此后	5,089
未来租赁付款总额	36,864
扣除的利息	(2,401)
租赁责任	$	34,463

截至2020年12月31日，未来最低租赁支付如下(单位：千)：


	金额
2021	$	11,612
2022	7,653
2023	5,404
2024	4,416
2025	2,690
此后	5,089
总计	$	36,864

126

截至2019年12月31日，未来最低租赁支付如下(单位：千)：


	金额
2020	$	8,516
2021	5,946
2022	4,143
2023	3,956
2024	3,558
此后	7,633
总计	$	33,752

2018年后继期和2018年前续期的租金费用为#美元。2.7300万美元和300万美元9.0分别为100万人。

一份美国租约由金额为#美元的信用证担保。1.2100万美元，这是由Refinitiv担保的。

6. 收入

收入确认

本公司通过各种收费计划，从在本公司交易平台上执行的交易中赚取交易手续费。交易手续费按浮动和固定价格计算，并因地理区域、产品类型和交易规模的不同而有所不同。对于可变交易费用，公司根据交易的产品组合和执行的交易量向客户收取费用。交易手续费收入记录在交易发生的时间点，通常按月计费。

公司通过允许机构投资者进入公司的电子市场赚取认购费。订阅费在按月提供访问权限的期间确认为收入。订阅费中还包括每月从访问固定收益市场数据的机构投资者那里赚取的观众费用。根据合同条款的不同，订阅费账单的频率从每月到每年不等。本公司收到的尚未赚取的费用计入综合财务状况表的递延收入，直至收入确认标准达到为止。

该公司在无风险本金的基础上从其电子和语音经纪服务中赚取佣金收入。无风险本金收入是从匹配的本金交易中获得的，这些本金交易的收入是从交易产品的买入和卖出价格之间的价差中赚取的。证券交易和经纪交易的相关佣金收入按交易日确认和记录。佣金收入由公司在交易结算或按月计费时收取。

该公司从Refinitiv赚取与向Refinitiv出售市场数据有关的费用，Refinitiv再分发这些数据。这些按季度计费的费用包括通常按月提供数据期间确认的实时市场数据费用，以及向Refinitiv提供历史数据集时确认的历史数据集。在本合同的会计核算中使用的重要判断包括：

•提供实时市场数据馈送和年度历史数据集是不同的绩效义务。

•本合同项下的履约义务从最初交付数据馈送或每个历史数据集到合同期限结束都会随着时间的推移而确认。

•通过市场评估分析确定履约义务的交易价格。这项分析的投入包括一项顾问研究，该研究确定了该公司的市场数据和其他公司提供的历史数据集的定价信息的整体价值。

127

该公司获得的一些收入有固定的费用部分，如每月最低限额或固定的月费，以及可变的部分，如基于交易的费用。截至2020年12月31日、2019年12月31日、2018年后继期和2018年前沿期的固定收入和可变收入之间的收入细目(以千为单位)如下：


	后继者				后继者				后继者				前辈
	截至2020年12月31日的年度				截至2019年12月31日的年度				2018年10月1日至 2018年12月31日				2018年1月1日至 2018年9月30日
	(单位：万人)
	变量		固定		变量		固定		变量		固定		变量		固定
收入
交易费	$	413,568	$	104,906	$	325,178	$	98,405	$	73,800	$	23,330	$	208,049	$	65,702
订阅费包括Refinitiv市场数据费	1,685		200,379		1,736		192,630		425		46,094		1,305		142,676
佣金	122,608		40,506		109,995		39,370		22,608		10,232		49,367		30,463
其他	598		8,409		834		7,418		—		2,148		40		8,169
毛收入	$	538,459	$	354,200	$	437,743	$	337,823	$	96,833	$	81,804	$	258,761	$	247,010

递延收入

当现金付款在提供服务之前收到或到期时，公司记录递延收入。确认的收入和余额如下所示(以千为单位)：


	金额
递延收入余额-2019年12月31日	$	23,990
新账单	108,327
已确认收入	(109,124)
递延收入余额-2020年12月31日	$	23,193

7. 软件开发成本

软件开发成本的组成部分(累计摊销净额)如下(以千为单位)：


	后继者		后继者
	十二月三十一日， 2020		十二月三十一日， 2019
软件开发成本	$	235,382	$	204,336
累计摊销	(67,352)		(31,250)
软件开发成本，扣除累计摊销后的净额	$	168,030	$	173,086

资本化的软件开发成本和摊销费用如下(单位：千)：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
软件开发成本资本化	$	31,046	$	28,681	$	7,156	$	19,523
与资本化软件开发成本相关的摊销费用	$	36,102	$	26,176	$	5,074	$	19,962

未资本化的软件成本和日常维护成本在发生时计入综合损益表的员工薪酬和福利以及专业费用。

8. 所得税

在截至2020年12月31日的一年中，扣除所得税拨备前的总收入为#美元。274.5百万美元，包括$251.0在美国有100万美元，而在美国23.5在国外有一百万人。

128

所得税拨备包括以下内容(以千计)：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至十二月三十一日， 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
目前：
联邦制	$	(16,529)	$	21,373	$	—	$	—
州和地方	5,261		11,537		1,235		5,739
外国	2,153		4,368		1,212		3,559
当期税费总额	(9,115)		37,278		2,447		9,298
延期：
联邦制	52,845		(88)		680		1,085
州和地方	12,572		18,194		288		1,517
外国	(228)		(3,082)		—		—
递延税费总额	65,189		15,024		968		2,602
所得税拨备总额	$	56,074	$	52,302	$	3,415	$	11,900

美国联邦法定税率与有效税率的对账如下：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至十二月三十一日， 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
美国法定联邦所得税税率	21.0	%	21.0	%	21.0	%	21.0	%
州和地方所得税，扣除联邦所得税优惠后的净额	5.0		3.9		4.7		5.1
国外税率差异	0.2		(1.1)		3.7		2.5
有限责任公司通流结构	—		—		(19.0)		(20.2)
非控股权益	(3.4)		(7.2)		—		—
应收税金协议调整	(0.9)		(3.1)		—		—
汇率变化	(0.2)		10.2		—		—
股权补偿	(1.8)		—		—		—
其他	0.5		(0.5)		—		—
有效所得税率	20.4	%	23.2	%	10.4	%	8.4	%

截至2020年12月31日止年度的有效税率低于美国联邦法定税率21.0%，主要是由于非控股权益的影响和行使股权补偿的税收影响，但部分被州、地方和外国税收所抵消。截至2019年12月31日的年度的有效税率高于美国联邦法定税率21.0%，主要是由于非控股权益和其他离散项目的影响，但部分被州和地方税抵消，包括州分摊税率变化对公司递延净资产减少导致的总税费的税收影响。

由于重组交易，实际税率比2018年后继期和2018年前续期有所上升。在重组交易之前，所得税只包括TWM LLC和某些子公司在某些州、地方和外国司法管辖区开展业务所产生的营业税，以及某些子公司在美国纳税时作为公司征税的联邦、州和地方税。

作为重组交易的结果，该公司的应税收入(包括其在TWM LLC任何应税收入中的可分配份额)需要缴纳美国联邦、州和地方所得税，并按现行的公司税率征税。公司的实际有效税率将受到公司在TWM LLC的所有权份额的影响，随着持续的LLC所有者赎回或交换他们的LLC权益为A类普通股或B类普通股(视情况而定)，或者公司从持续的LLC所有者手中购买LLC权益，TWM LLC的所有权份额预计将继续增加。他说：

根据不同司法管辖区收益、税收法规和税率组合的变化，公司的综合有效税率将在不同时期有所不同。

129

公司递延税金净资产(负债)的构成如下(以千计)：


	后继者		后继者
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019
递延税项资产：
对合伙企业的投资	$	509,835	$	226,241
净营业亏损	21,647		1,753
应收税金协议-利息	13,859		10,395
员工薪酬	23,291		9,888
税收抵免	9,276		8,342
其他	7,150		4,088
递延税项资产，毛额	585,058		260,707
估价免税额	(110)		—
递延税项总资产，净额	584,948		260,707

递延税项负债
商誉和无形资产	(24,811)		(25,829)
递延税项负债总额	(24,811)		(25,829)

递延税金净资产(负债)合计	$	560,137	$	234,878

当持续的有限责任公司所有者赎回或交换有限责任公司的权益，以及与某些其他符合资格的交易相关时，公司预计将在TWM LLC的资产的纳税基础上获得增加的份额。这项提高课税基准的措施，可能会减少该公司日后须向各税务机关缴付的款额。根据应收税款协议，本公司须向持续的有限责任公司业主支付等同于50公司实际实现(或在某些情况下被视为实现)的美国联邦、州和地方收入或特许经营税节省金额(如果有的话)的%，这是我们未来可能有权享受的某些税收优惠的结果。该公司预计将从剩余的股份中受益50公司可能实际变现的税收优惠(如果有的话)的%。请参阅附注9-应收税金协议。这项税收优惠已在2020年12月31日的合并财务状况报表中确认为递延税项资产。

截至2020年12月31日，该公司因所得税目的影响的美国联邦净营业亏损结转为$16.8百万美元，州和地方净营业亏损结转$4.8分别为百万美元。如果不加以利用，结转的州和地方净营业亏损将于2035年开始到期。结转的美国联邦净营业亏损可以无限期结转。

该公司不确定税收状况的组成部分如下(以千计)：


	后继者
	十二月三十一日， 2020
截至1月1日的未确认税收优惠总额	$	6,512
增加本年度税收头寸	722
上一年税收头寸的增加	1,188
上一年税收头寸减少	(2,908)
获得的税务头寸	—
安置点	—
截至12月31日的未确认税收受益总额	$	5,514

该公司在综合收益表的所得税拨备中确认与所得税相关的利息和罚款。应计利息和罚金计入合并财务状况表中的应付帐款、应计费用和其他负债。截至2020年12月31日，累计利息和罚款总额为$2.6百万美元和$0.5分别为百万美元。

130

由于Refinitiv的出资，本公司承担了出资实体的纳税义务。出资的实体正在接受新泽西州2012-2015纳税年度的审计，并正在就新泽西州审计2008-2011纳税年度的纳税评估提出上诉。截至2020年12月31日，与Refinitiv捐款相关的税负为$2.7百万美元，并计入综合财务状况表上的应付账款、应计费用和其他负债。

Refinitiv公司因Refinitiv出资而承担的税收责任由Refinitiv赔偿。在2020年12月31日，$2.7600万美元包括在与这一赔偿相关的综合财务状况表上的其他资产中。

上述税务仓位乃根据现有资料及对所有相关因素的评估，按预期应支付金额的最佳估计确认。由于税务审计的不确定性，在未来某个日期，这些审计产生的负债可能与这些职位有很大差异。然而，根据目前颁布的法律和我们目前所知的信息，本公司相信这些审计的最终解决方案不会对本公司的整体财务状况产生重大不利影响。此外，该公司预计约为#美元。2.5未来12个月内，净不确定税收优惠将减少1.8亿。

9. 应收税金协议

就重组交易而言，本公司与TWM LLC及持续拥有人订立应收税项协议，该协议规定本公司向持续拥有的TWM LLC支付50公司实际实现(或在某些情况下被视为实现)的美国联邦、州和地方收入或特许经营税节省金额的%，原因是(I)TWM LLC资产的纳税基础增加，原因是(A)从该持续有限责任公司所有者手中购买有限责任公司权益，包括首次公开募股、2019年10月后续发售和任何未来发行的净收益，或(B)该持续有限责任公司权益所有者赎回或交换A类普通股及(Ii)与本公司根据应收税款协议付款有关的若干其他税务优惠。应收税项协议项下的付款将于提交报税表后150天内根据本公司实际节省的税款支付。应收税金协议的第一笔付款是在2021年1月。

截至2019年12月31日，负债为$240.82000万美元，主要是由于公司使用首次公开募股和2019年10月后续发行的净收益购买有限责任公司权益，以及持续有限责任公司所有者额外交换有限责任公司权益。在.期间 2020年，负债增加到$404.3100万美元，主要是由于2020年4月的后续发行以及持续的有限责任公司所有者额外交换有限责任公司权益。根据应收税款协议，在从有限责任公司持续所有者手中购买有限责任公司权益或赎回或交换有限责任公司权益之后的15年内，基本上所有到期的款项都应支付。

本公司根据每次赎回、交换或购买(视属何情况而定)当日制定的税率，通过确认递延税项资产的增加，对持续有限责任公司所有者应纳税赎回或交换有限责任公司权益以换取A类普通股或B类普通股或现金(视属何情况而定)以及公司从持续有限责任公司所有者手中购买有限责任公司权益所产生的所得税影响进行会计处理。此外，本公司评估其实现递延税项资产所代表利益的可能性，并在本公司估计其更有可能不会实现该利益的范围内，以估值拨备减少递延税项资产的账面金额。

由于各司法管辖区公司收益、税收法规和税率组合的变化而导致的应收税金协议项下预计债务的任何变化，或可能影响公司节税的其他因素的影响，都反映在发生变化期间的综合收益表的税前收益中。于截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认应收税项协议负债调整为$11.4百万美元和$33.1在综合损益表中分别计入600万欧元。

10. 股东权益

首次公开发行(IPO)和重组交易

如附注1-组织所述，本公司于2019年4月完成首次公开招股46,000,000A类普通股，公开发行价为$27.00，其中包括6,000,000根据承销商购买额外A类普通股的选择权发行的A类普通股。1.2净收益，扣除承销折扣和佣金，但在扣除发售费用之前，用于从某些银行股东手中购买有限责任公司的权益(相应的普通股股份为

131

按下文所述注销)，每股利息收购价相当于公开发行价$27.00，减去应支付的承保折扣和佣金。

与IPO相关的重组交易如下所述已完成。

公司注册证书的修订和重述

2019年4月3日，Tradeweb Markets Inc.的公司注册证书进行了修改和重述，除其他事项外，规定授权(I)250,000,000面值为$的优先股股票0.00001每股(Ii)1,000,000,000持有A类普通股，票面价值1美元。0.00001每股收益；(Iii)450,000,000发行B类普通股，票面价值1美元。0.00001每股收益；(Iv)350,000,000持有C类普通股，票面价值美元。0.00001每股5美元；及(V)300,000,000发行D类普通股，票面价值1美元。0.00001每股收益美元。

A类普通股和C类普通股的每股股票使其持有人有权一对提交给公司股东的所有事项进行表决。B类普通股和D类普通股的每股股票使其持有人有权十对提交给公司股东的所有事项进行一般投票。持有C类普通股和D类普通股的持有者在公司没有经济利益(其中，“经济利益”是指有权获得与普通股相关的任何股息或分派，无论是现金还是股票)。下表总结了这些属性：


班级普通股	帕尔价值		选票	经济上的权利
A类普通股	$	0.00001	1	是
B类普通股	$	0.00001	10	是
C类普通股	$	0.00001	1	不是
D类普通股	$	0.00001	10	不是

除适用法律另有要求外，A类普通股、B类普通股、C类普通股和D类普通股的流通股持有人将在提交给公司股东投票或批准的所有事项上作为一个类别一起投票。

B类普通股持有人可以不定期以其持有的全部或部分B类普通股换取新发行的A类普通股。一-一对一(在这种情况下，他们的B类普通股股份将被注销一-在任何此类发行的基础上进行一对一)。持有D类普通股的持续有限责任公司所有人可以随时以其全部或部分D类普通股换取新发行的C类普通股。一-一对一(在这种情况下，他们的D类普通股股份将被注销一-在这种发行的基础上为一人)。此外，对于持有D类普通股的每个银行股东，在紧接任何可能导致该银行股东持有的综合投票权超过的任何事件发生之前4.9%，该银行股东需要转换为C类普通股，以使该银行股东持有的合并投票权不超过的D类普通股的最低股数4.9%将自动转换为C类普通股。

每股B类普通股将自动转换为一股A类普通股，每股D类普通股将自动转换为一股C类普通股(I)在紧接持有人或其许可受让人向不允许的受让人出售或以其他方式转让该股份之前，或(Ii)一旦Refinitiv所有者及其关联公司不再共同实益拥有多股普通股和有限责任公司权益，他们至少有权获得10TWM LLC的经济权益的%。在任何此类转换后获得C类普通股股份的有限责任公司权益的持有人可以继续选择赎回他们的有限责任公司权益，以换取新发行的A类普通股，如下所述(在这种情况下，他们持有的C类普通股将在发行时一对一注销)。

此外，该公司的董事会通过了综合股权计划，根据该计划，可以对A类普通股的股票进行股权奖励。它还承担了选项计划和以前由TWM LLC赞助的PRSU计划的赞助商。见附注12-基于股票的薪酬计划。

Tradeweb Markets LLC的资本重组

于2019年4月4日，TWM LLC协议经修订及重述，以(其中包括)(I)就TWM LLC权益作出规定，(Ii)以TWM LLC当时的所有现有会员权益交换LLC权益，及(Iii)委任本公司为TWM LLC的唯一管理人。

132

TWM LLC于重组交易前已发行之全部股份已交换为222,222,197有限责任公司的权益。Twm LLC在重组交易前的流通股包括以下类别的股票：


			股票
甲类			146,333
C类			447
P(A)类			6,887
P(C)类			2
P-1(A)级			6,094
P-1(C)级			232

TWM LLC协议要求TWM LLC始终保持(I)一公司发行的A类普通股和B类普通股的股份数量与公司拥有的有限责任公司权益的数量之间的比例；(Ii)公司发行的C类普通股和D类普通股的股份数量与该等C类普通股和D类普通股持有人拥有的有限责任公司权益数量之间的一对一比例。

根据TWM LLC协议，继续持有的有限责任公司所有者持有的有限责任公司权益可一对一赎回新发行的A类普通股或B类普通股(视属何情况而定)的A类普通股或B类普通股的新发行股份(该等C类普通股或D类普通股的持有者股份将在任何此类发行后一对一注销)。如留任有限责任公司拥有人作出上述选择，本公司可选择直接以A类普通股或B类普通股交换该留任有限责任公司拥有人的该等有限责任公司权益，以代替上述赎回。此外，本公司董事会可选择根据TWM LLC协议的条款，根据TWM LLC协议的条款，安排本公司就赎回或交换的每项有限责任公司权益支付相当于一股A类普通股的成交量加权平均市价的现金支付(受惯例调整，包括股票拆分、股票股息和重新分类)，而不是上述赎回或交换有限责任公司权益的现金支付。

普通股的发行和注销

•由于Refinitiv的捐款，该公司收到了96,933,192有限责任公司权益和Refinitiv直接所有者收到96,933,192B类普通股。

•该公司已发出20,000,000C类普通股和105,289,005以象征性代价修订及重述TWM LLC协议后，以一对一方式取得有限责任公司权益的原有限责任公司所有者所拥有的有限责任公司权益数目，以D类普通股股份出售(本公司其后以象征性代价注销9,993,731该等C类普通股的股份及36,006,269该等D类普通股与本公司使用首次公开发售所得款项净额向若干银行股东购买有限责任公司权益有关)。

重组交易完成后，包括上述首次公开募股及其所得款项的运用，(I)首次公开募股的投资者集体所有46,000,000A类普通股，代表2.7公司所有普通股合计投票权的%，并通过公司对有限责任公司权益的所有权，20.7TWM LLC经济权益的%；(Ii)Refinitiv直接所有者拥有96,933,192B类普通股，代表56.4公司所有普通股合计投票权的%，并通过公司对有限责任公司权益的所有权，43.6TWM LLC经济权益的%；(Iii)Refinitiv LLC所有者拥有22,988,329D类普通股，代表13.4公司所有普通股总投票权的百分比，以及22,988,329有限责任公司权益，代表10.3TWM LLC的经济权益的%，(Iv)持续的LLC所有者(Refinitiv LLC所有者除外)集体拥有10,006,269C类普通股和46,294,407D类普通股，代表27.5公司所有普通股总投票权的百分比，以及56,300,676有限责任公司权益，代表25.3TWM LLC的%经济权益；及(V)本公司拥有142,933,192有限责任公司权益，代表64.3TWM LLC的经济权益的%。

2019年10月提供后续服务

2019年第四季度，Tradeweb Markets Inc.完成了承销的后续发行19,881,059A类普通股，公开发行价为$42.00每股，其中包括2,593,181根据承销商购买额外A类普通股的选择权发行的A类普通股。Tradeweb Markets Inc.获得净收益$。810.0百万美元，扣除承销折扣和佣金后，但在扣除估计发行费用之前，用于购买(I)19,835,666已发行和未偿还的有限责任公司利息来自某些

133

银行股东和某些高管(以及该等股东持有的相应的C类普通股和/或D类普通股的相应股份被注销)和(Ii)45,393某些高管发行和发行的A类普通股(A类普通股被注销)，每股利息和股票收购价相当于公开发行价#美元。42.00减去承保折扣和应付的佣金。

2020年4月后续服务

2020年第二季度，Tradeweb Markets Inc.完成了承销的后续发行12,835,245A类普通股，公开发行价为$50.25每股，其中包括1,674,162根据承销商购买额外A类普通股的选择权发行的A类普通股。Tradeweb Markets Inc.收到净收益#美元626.32000万美元，扣除承销折扣和佣金后，但在扣除估计发行费用之前，用于购买(I)12,238,827若干银行股东及若干行政人员的已发行及已发行的有限责任公司权益(以及该等股东所持有的相应的C类普通股及/或D类普通股股份已注销)及(Ii)596,418由某些高级管理人员发行和发行的A类普通股(A类普通股被注销)，每股利息和股票收购价相当于每股公开发行价$50.25，减去应支付的承保折扣和佣金。

有限责任公司权益的赎回和交换

除了上述IPO、2019年10月的后续发售和2020年4月的后续发售交易外，某些持续的LLC所有者可以不时根据TWM LLC协议行使他们的赎回权，根据该协议，LLC的权益将交换为新发行的A类普通股。同时，与这些交易所相关的是，C类和/或D类普通股的股票由持续的有限责任公司所有者交出并注销。与这些交易所相关的是，Tradeweb Markets Inc.获得了有限责任公司的权益，从而增加了它在TWM有限责任公司的总所有权权益。

作为重组交易、IPO、2019年10月后续发行、2020年4月后续发行以及其他交易所和股权活动的结果，截至2020年12月31日：

•公众投资者集体所有98,075,465A类普通股，代表7.1Tradeweb Markets Inc.已发行和已发行普通股的总投票权的%，以及通过Tradeweb Markets Inc.拥有的间接投票权42.8TWM LLC的经济权益的百分比；

•Refinitiv集体所有96,933,192B类普通股和22,988,329D类普通股，代表86.9通过Tradeweb Markets Inc.拥有的Tradeweb Markets Inc.，直接或间接获得Tradeweb Markets Inc.发行和发行的普通股合计投票权的%52.4TWM LLC的经济权益的%；以及

•继续拥有集体所有有限责任公司权益的银行股东3,139,821C类普通股和7,754,708D类普通股，代表5.9通过Tradeweb Markets Inc.拥有的Tradeweb Markets Inc.，直接或间接获得Tradeweb Markets Inc.发行和发行的普通股合计投票权的%4.8TWM LLC的经济权益的%。

股份回购

在截至2020年12月31日的年度内，本公司扣留1,509,321来自员工股票期权和限制性股票单位奖励的普通股，每股平均价格为$50.47和合计价值$76.2基于相关预扣发生之日A类普通股的价格。预扣这些股票是为了支付公司在行使股票期权和归属限制性股票单位时的工资税预扣义务。

11. 非控制性权益

在重组交易方面，Tradeweb Markets Inc.成为TWM LLC的唯一管理人，由于这一控制，以及由于Tradeweb Markets Inc.在TWM LLC中拥有大量财务权益，Tradeweb Markets Inc.将TWM LLC的财务结果合并到其合并财务报表中。综合财务状况报表中报告的非控股权益余额代表TWM LLC的经济利益，由Tradeweb Markets Inc.以外的LLC权益持有人持有。收入或亏损是根据Tradeweb Markets Inc.和其他LLC权益持有人在此期间持有的LLC权益的相对所有权百分比归因于非控股权益的。

134

下表汇总了Tradeweb Markets LLC的所有权权益：


	2020年12月31日			2019年12月31日
	有限责任公司利益	所有权 %		有限责任公司利益	所有权 %
Tradeweb Markets Inc.持有的LLC权益数量。	195,008,657	85.1	%	163,341,520	73.4	%
非控股权益持有的有限责任公司权益数目	34,011,202	14.9	%	59,182,155	26.6	%
有限责任公司未偿还权益总额	229,019,859	100	%	222,523,675	100	%

根据TWM LLC协议，继续拥有的有限责任公司所有者持有的有限责任公司权益可在会员选举时赎回A类普通股或B类普通股的股份，赎回时间为一-根据TWM LLC协议的条款，以一对一的方式或根据公司的选择，支付现金。见附注10-股东权益。

下表汇总了公司在TWM LLC的所有权权益变化对股本的影响(单位：千)：


	后继者		后继者
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入和从非控股权益转移(至)	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296	$	83,769
从非控股权益转让(转至)：
向重组交易和首次公开发行(IPO)产生的非控股权益分配股权	—		(1,607,529)
非控股权益因所有权变更而发生的变化	533,900		402,227
非控股权益的净转让(至)	533,900		(1,205,302)
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入的变化和非控股权益的转移(至)	$	700,196	$	(1,121,533)

12. 基于股票的薪酬计划

根据综合股权计划，该公司获授权发行最多8,841,864向雇员、高级职员和非雇员董事发行A类普通股的新股。根据该计划，公司可以授予A类普通股的股票奖励，包括基于业绩的限制性股票单位(“PRSU”)、股票期权、限制性股票单位(“RSU”)和股息等价权。奖励可能有基于业绩和基于时间的授予条件。股票期权的最大合同期限为10好几年了。

PRSU(股权结算)

PRSU承诺在为期三年的悬崖行权期结束时发行A类普通股的实际股票。股权结算PRSU的公允价值在授予日使用A类普通股的股票价格计算。参与者在归属时将获得的股份数量由业绩修改量决定，业绩修改量根据公司在授予年度的财务业绩进行调整。性能修饰符可以在0%(最低)和200目标的%(最大)(100%)奖励金额。

2018年12月31日，部分之前以现金结算的PRSU转为股权结算的PRSU。*2018年12月31日之前，本公司未授予股权结算的PRSU。转换为公允价值，使用与公司股价一致的单价，并且由于业绩修改量对PRSU价值的影响，1,033.2现金结算的PRSU折算成等值的2,000,384股权结算PRSU，追溯调整以进行TWM LLC的资本重组(见附注10-股东权益)，归属条款与现金结算PRSU类似。作为修改的结果，这影响了54员工，公司重新分类$19.1在2018年12月31日的财务状况报表中，从应付给会员资本的员工股权补偿中获得100万美元。

135

本公司尚未完成股权结算的PRSU摘要如下：


	股权结算 PRSU	加权平均值授予日期公允价值
截至2019年12月31日未偿还的股权结算PRSU	3,490,666	$	14.59
赠款	360,609	$	38.87
背心	(861,277)	$	9.53
绩效调整	360,609	$	38.87
没收和调整	5,523	$	13.99
截至2020年12月31日未偿还的股权结算PRSU	3,356,130	$	21.09

下表汇总了有关股权结算PRSU奖励的信息(以千为单位)：


	后继者		后继者
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019
股权结算的PRSU补偿费用	$	27,809	$	25,392
所得税优惠	$	(10,261)	$	(4,781)

年内归属PRSU的总公平价值为$39.8在截至2020年12月31日的一年中，该公司的销售额为3.6亿美元。2019年批出的PRSU的加权平均批出日期公允价值为#美元。21.08.

选项

在首次公开募股之前，公司根据期权计划向管理层和其他员工授予期权。每个期权奖励只根据时间推移授予一半，只有在公司实现一定业绩目标的情况下才授予一半。期权的时间归属部分具有四年制分级归属时间表，在IPO之前授予基于时间的期权加速归属。公司可以选择净结清已行使的期权，方法是将行使期权时发行的A类普通股的数量减去在行使日具有等于期权总价的公平市值的A类普通股的数量，并预扣与行使的期权数量有关的应付税款。然后，公司可以从公司的现金中支付这些员工的工资税。

在计入根据期权计划发行的期权或未来可能根据综合股权计划发行的期权时，本公司根据截至授予日计量的估计公允价值计量并确认所有奖励的补偿费用。首次公开招股后，本公司授予额外期权，该期权具有四年分级归属时间表，其中一半仅根据时间推移进行归属，另一半仅在公司实现某些业绩目标时才授予。当可行使性被认为是可能时，与期权相关的成本在必要服务期间的综合收益表中确认为费用，并抵销额外实收资本的增加。因此，首次公开募股(IPO)完成后，费用确认开始，金额为1美元。18.9确认为与紧随首次公开发售(IPO)完成时根据购股权计划发行的购股权相关的补偿开支(百万美元)。

期权的公允价值在授予日使用Black-Scholes模型计算。用于估计IPO前授予的期权截至授予日的公允价值的重大假设没有反映这些假设将因IPO而发生的变化。

该公司尚未完成的选项摘要如下：


	选项	加权平均值授予日期公允价值
2019年12月31日未偿还期权	17,739,744	$	2.19
赠款	—	$	—
习题	(8,504,872)	$	1.81
没收和调整	7,011	$	1.69
2020年12月31日未偿还期权	9,241,883	$	2.54
截至2020年12月31日的未偿还既得期权	4,112,473	$	1.95

136

下表汇总了有关期权奖励的信息(以千为单位)：


	后继者		后继者
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019
期权薪酬费用	$	6,118	$	24,432
所得税优惠	$	(57,457)	$	(8,556)

年内已行使期权的内在价值总额为#美元。291.8300万美元和300万美元21.3在截至2020年12月31日和2019年12月31日的几年中，这一数字为3.6亿美元。2019年授予期权的加权平均授予日期公允价值为#美元。8.83.

用于估计期权截至授予日的公允价值的重要假设如下：



加权平均预期寿命(年)	5.7
加权平均无风险利率	2.9		%
加权平均预期波动率	20.0		%
加权平均预期股息率	3.9		%
加权平均股价	$	21.62
加权平均行权价	$	21.62

RSU

2020年，公司根据综合股权计划将其限制性股票单位(“RSU”)奖励扩大到员工。此前，RSU的拨款仅限于非雇员董事。RSU是承诺在授权期结束时发行A类普通股的承诺。授予员工的RSU在三年内每年授予三分之一。授予非雇员董事的RSU在一年后授予。RSU的公允价值在授予日使用A类普通股的股票价格计算。

公司未完成的RSU摘要如下：


	RSU	加权平均值授予日期公允价值
截至2019年12月31日未偿还的RSU	—	$	—
赠款	493,878	$	38.91
背心	—	$	—
没收	—	$	—
截至2020年12月31日的未偿还RSU	493,878	$	38.91

下表显示了截至2020年12月31日的一年内RSU活动摘要(单位：千)：


	后继者
	截至十二月三十一日止的年度， 2020
RSU补偿费用	$	5,359
所得税优惠	$	(311)

补偿费用

公司在合并损益表中记录员工和董事的股票薪酬费用。

截至2020年12月31日的年度、截至2019年12月31日的年度、2018年的继任期和2018年的前沿期的股票薪酬支出总额为$40.11000万，$50.7百万，$9.4百万美元，以及$15.9分别为百万美元。

137

截至2020年12月31日，与未归属股票薪酬安排相关的未确认薪酬支出总额及预期确认期限如下(单位：千美元)：


	股权结算 PRSU		选项		RSU
未确认的赔偿总成本	$	31,355	$	3,140	$	13,927
加权平均识别期	1.64年份		1.97年份		2.20年份

13. 关联方交易

本公司不时与其联属公司订立被视为关联方交易的交易。在重组交易前，银行股东被集体视为本公司的关联方。由于重组交易，它们不再被视为关联方。因此，以下所列关联方交易仅包括与银行股东或其各自关联公司在首次公开募股前期间的交易。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，与此类附属公司的以下余额包括在合并财务状况报表的以下行项目中(以千计)：


	后继者		后继者
	2020年12月31日		2019年12月31日
应收账款	$	4,009	$	—
联属公司应收账款	111		2,525
其他资产	2,722		2,731
应付帐款、应计费用和其他负债	6,140		—
递延收入	4,500		4,733
应付联属公司	5,142		1,506

在合并损益表中，与此类附属公司的下列余额列在以下行项目中(以千计)：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 2018年12月31日		2018年1月1日至 2018年9月30日
收入：
交易费(1)	$	—	$	59,643	$	59,259	$	159,663
订阅费(1)	—		5,670		5,718		16,627
佣金 (1)	—		16,186		12,401		34,944
Refinitiv市场数据费 (2)	59,706		55,635		13,467		36,851
营业收入：
净利息收入(费用)(3)	—		858		17		34

共享服务费 (4) :
技术和通信	2,960		2,960		740		2,220
一般和行政	(591)		430		180		539
入住率	15		481		155		466

(1)对于IPO前期间，代表银行股东附属公司的费用和佣金。

(2)该公司与Refinitiv公司签订了市场数据许可协议(前一时期为TR)。根据协议，该公司向Refinitiv提供某些市场数据馈送，Refinitiv将这些数据馈送给其客户。该公司为这些提要赚取许可费和版税。

(3)就首次公开发售前期间而言，指投资于银行股东联属公司的货币市场基金的利息收入及存放于银行股东联属公司的储蓄账户的利息收入。

(4)该公司与Refinitiv(前一时期的TR)保持共享服务协议。根据协议条款，Refinitiv向该公司提供一定的房地产、工资、福利管理、保险、内容、财务报告和税收支持。

该公司向Refinitiv(上一时期的TR)的关联公司报销代表公司支付的各种服务费用，包括工资和奖金、营销、专业费用、通信、数据成本和某些其他行政服务。截至2020年12月31日的年度，截至2019年12月31日的年度，即2018年的继承期

138

在2018年前一段期间，本公司向该等附属公司报销了约$2.4百万，$6.71000万，$3.82000万美元，以及$28.7分别用于这些费用的百万美元。

本公司聘请Blackstone的关联公司Blackstone Consulting Partners L.P.为IPO、2019年10月的后续发行和2020年4月的后续发行提供某些财务咨询服务，费用为$1.01000万，$0.5300万美元和300万美元0.5分别为1000万美元，其中300万美元ES关于2019年10月的后续发行和2020年4月的后续发行，由承销商报销。$2.0100万美元包括在2020年12月31日与这些要约相关的合并财务状况报表的额外实收资本中Ng成本。

2014年，公司向部分银行股东发行了A类股和未归属的P-1(A)类股，原因是发行了$120.0出资100万美元。在这项投资中，员工投资了$5.3已发行C类股份及未归属的P-1(C)类股份。2018年7月31日归属的某些P-1(A)类股票和P-1(C)类股票，根据公司新信贷平台收入确定的公式，以及任何剩余的未归属P-1(A)类股票和P-1(C)类股票被注销，因此在该日期之后没有确认与这些股票相关的或有对价。*公司确认2018年前一期的或有对价为$26.8与这些股份相关的百万美元，计入综合损益表的净收入。

14. 金融工具的公允价值

按公允价值计量的金融工具

本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的综合财务状况报表中按公允价值计量的金融工具已根据公允价值等级分类如下：


后继者	中国报价：活跃的房地产市场对于完全相同的资产 (一级)		意义重大可观测输入量 (二级)		意义重大看不见的输入量 (第三级)		总计
截至2020年12月31日
资产
货币市场基金	$	541,790	$	—	$	—	$	541,790
	$	541,790	$	—	$	—	$	541,790
截至2019年12月31日
资产
货币市场基金	$	219,158	$	—	$	—	$	219,158
	$	219,158	$	—	$	—	$	219,158

该公司的货币市场基金被归类在公允价值等级的第一级，因为它们是根据活跃市场的报价进行估值的。

139

非公允价值计量的金融工具

本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的综合财务状况报表中未按公允价值计量的金融工具已根据公允价值等级分类如下：


后继者	账面价值		中国报价：活跃的房地产市场对于完全相同的资产 (一级)		意义重大可观测输入量 (二级)		意义重大看不见的输入量 (第三级)		总计
截至2020年12月31日
资产
现金	$	250,490	$	250,490	$	—	$	—	$	250,490
经纪人、交易商和结算组织的应收账款	368		—		368		—		368
在结算机构的存款	11,671		11,671		—		—		11,671
应收账款	105,286		—		105,286		—		105,286
结算组织的会员资格	1,586		—		—		1,586		1,586

	$	369,401	$	262,161	$	105,654	$	1,586	$	369,401
负债
支付给经纪商、交易商和结算组织	$	252	$	—	$	252	$	—	$	252
	$	252	$	—	$	252	$	—	$	252
截至2019年12月31日
资产
现金	$	242,553	$	242,553	$	—	$	—	$	242,553
经纪人、交易商和结算组织的应收账款	30,641		—		30,641		—		30,641
在结算机构的存款	9,724		9,724		—		—		9,724
应收账款	92,814		—		92,814		—		92,814
结算组织的会员资格	1,575		—		—		1,575		1,575

	$	377,307	$	252,277	$	123,455	$	1,575	$	377,307
负债
支付给经纪商、交易商和结算组织	$	30,452	$	—	$	30,452	$	—	$	30,452
	$	30,452	$	—	$	30,452	$	—	$	30,452

由于相关资产或负债的相对短期性质，未按公允价值分类在公允价值层级1或2内的金融工具的账面价值接近公允价值。结算组织的会员资格(包括在综合财务状况表上的其他资产)被归类于公允价值层次的第3级，因为估值需要重大且不可观察的假设。

公允价值不容易确定的金融工具

综合财务状况表中的其他资产包括股权投资，其公允价值不能轻易确定为#美元。21.1300万美元和300万美元1.1截至2020年12月31日和2019年12月31日，分别为3.8亿美元和3.8亿美元。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，在没有易于确定的公允价值的情况下，股权投资的账面价值没有减值或调整。

15. 信用风险

在正常业务过程中，本公司作为代理人与其他经纪商和交易商进行交易，并代表其他经纪商和交易商进行交易。如果代理交易因任何一方未能履行义务而无法结算，公司可能有义务履行不良一方的义务，因此，如果证券的市值与交易的合同金额不同，公司可能会蒙受损失。(二)如果代理交易的任何一方没有履行义务，公司可能有义务履行不良一方的义务，因此，如果证券的市值与交易的合同金额不同，公司可能会蒙受损失。

140

该公司的大量交易以有限数量的经纪自营商为抵押，并代表这些经纪自营商执行。本公司因该等客户未能根据证券交易履行其合约义务而面临的信贷风险，可能会受到波动的交易市场的直接影响，而这可能会削弱客户履行其对本公司的义务的能力。

本公司不时订立回购协议，以方便证券结算。与此等回购协议有关的信贷风险，包括与抵押品(质押或收受)市值下降有关的风险，是透过订立协议以隔夜或短期到期日进行回购，以及只与固定收益结算公司(“FICC”)的净额会员订立回购交易来管理。FICC要求交易商净额结算会员保持至少$25.0百万美元的股权资本和10.0超额净资本(根据1934年证券交易法第15c3-1条的定义)。FICC运营着一个连续的净结算系统，在提交和比较交易时，FICC成为交易对手。FICC还按日计价抵押品，要求成员公司支付或获得保证金金额，作为其日常资金结算的一部分。

本公司预计，在上述情况下，交易对手不会出现不履行义务的情况。然而，公司的政策是监控其市场风险敞口和交易对手风险。此外，公司有一项政策，在认为必要时，审查与其开展业务的每一方的信用状况。

信贷损失准备

本公司可能面临应收账款的信用风险，应收账款主要是来自金融机构的应收账款，包括投资经理和经纪自营商。截至2020年12月31日，本公司维持信贷损失准备金为#美元。0.2与这些应收账款相关的百万美元。截至2019年12月31日，坏账拨备为#美元。0.2百万美元。

本公司根据对账龄、逾期余额、历史收款经验和其他特定账户数据的审查而确定的现有应收账款中潜在信贷损失金额的估计，维持信贷损失拨备。我们还仔细分析了我们交易对手的财务状况。该公司已经评估了其由于新冠肺炎疫情造成的损失假设，并确定由于持续强劲的收款和应收账款账龄没有恶化，目前对预期信贷损失的估计仍然合理。

账户余额根据以下风险特征进行池化：

1.地理位置

2.交易费用类型(计费类型)

3.法人实体

核销

一旦确定无法收回，账龄余额将作为信用损失费用注销。这一确定是基于对各个应收账款和账龄时间表的仔细分析，这些账款和账龄时间表是根据上述风险特征进行分类的。根据现行政策，这通常发生在应收账款逾期360天时。

16. 承诺和或有事项

在正常业务过程中，本公司与其经销商签订用户协议，在本公司的电子市场侵犯第三方知识产权或其他所有权的情况下，向经销商提供来自第三方的赔偿。该公司在这些用户协议下的风险是未知的，因为这将涉及估计未来对该公司的索赔，而这些索赔尚未发生。然而，根据其经验，该公司预计重大损失的风险是微乎其微的。

该公司已与其他金融机构一起被列为反垄断集体诉讼的被告(合并为二行动)与美国国债拍卖中的交易做法有关。该公司已经提交了驳回诉讼的动议，认为它对另一原告的索赔有实质性的辩护，并打算积极为自己辩护。此外，该公司在2017年被解除了与利率掉期事宜有关的集体诉讼，但该事项仍在继续针对其余被告金融机构。

当损失被认为是可能的，并且此类损失的金额可以合理估计时，公司记录其对损失的最佳估计，包括估计的防御成本。根据其经验，本公司相信在法律程序中要求的损害赔偿金额并不是潜在责任的有意义的指标。目前，公司不能

141

合理预测与其未决法律程序(包括上述事项)相关的时间或结果，或估计与之相关的损失金额或损失范围(如有)，因此没有为任何该等事项建立任何应急准备金。

循环信贷安排

2019年4月8日，本公司签订了五年, $500与银行银团提供百万优先担保循环信贷安排(“信贷安排”)。信贷安排提供额外的借款能力，用于为持续的营运资金需求、信用证和一般企业用途提供资金，包括潜在的未来收购和扩张。

根据管理信贷安排的信贷协议的条款，信贷安排下的借款的利率等于(A)基本利率等于(I)行政代理的最优惠利率，(Ii)联邦基金实际利率加1/2的1.0%和(Iii)一个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)中最大的一个1.0%，在每种情况下加0.75%，或(B)LIBOR加1.75%，受0.00%地板。信贷协议还包括一笔承诺费：0.25每季度支付的可用但未借入的金额和其他管理费的%。信贷安排有效期至2024年4月，前提是公司遵守所有契约。财务契约要求包括维持与利息、复盖率和杠杆率相关的最低比率。

截至2020年12月31日，有不是信贷安排项下的未偿还金额。

17. 每股收益

于2019年4月，本公司完成重组交易及首次公开招股，其中包括，本公司在财务报告方面成为TWM LLC的继任者。因此，IPO前的每股收益信息与IPO后的每股收益信息不可同日而语。因此，IPO前和IPO后的每股收益信息是分开列报的。

下表汇总了Tradeweb Markets Inc.(首次公开募股后)的基本和稀释后每股收益计算：


	后继者		后继者
每股收益：Tradeweb Markets Inc.首次公开募股后的净收入。	年终十二月三十一日， 2020		年终十二月三十一日， 2019
	(以千为单位，不包括每股和每股金额)
分子：
首次公开募股后可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	166,296	$	83,769

分母：
A类和B类已发行普通股加权平均股份-基本	180,409,462		148,013,274
股权分置PRSU的稀释效应	2,472,801		2,464,137
期权的稀释效应	5,179,109		6,062,835
RSU的稀释效应	161,660
A类和B类已发行普通股加权平均股份-稀释	188,223,032		156,540,246

每股收益-基本	$	0.92	$	0.57
每股收益-稀释后的每股收益	$	0.88	$	0.54

______________________

142

下表汇总了Tradeweb Markets LLC(首次公开募股前)的基本和稀释后每股收益计算：


	后继者		后继者		前辈
每股收益：Tradeweb Markets LLC的首次公开募股前净收入(1)	截至2019年12月31日的年度		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
	(以千为单位，不包括每股和每股金额)
分子：
Tradeweb Markets LLC首次公开募股前的净收入	$	42,352	$	29,307	$	130,160

分母：
加权平均有限责任公司未偿还利息-基本	222,222,197		222,221,628		215,365,920
股权分置PRSU的稀释效应	1,098,260		22,223		—
加权平均有限责任公司未偿还利息-稀释	223,320,457		222,243,851		215,365,920

每股收益-基本	$	0.19	$	0.13	$	0.60
每股收益-稀释后的每股收益	$	0.19	$	0.13	$	0.60

(1)已计算首次公开发售前期间的每股盈利及加权平均已发行股份，以实施重组交易，包括修订及重述TWM LLC协议，以(其中包括)(I)就LLC权益作出规定及(Ii)将TWM LLC当时的所有现有会员权益交换为LLC权益。

在截至2020年12月31日的一年中，大约有264,819具有反摊薄功能的普通股、基础RSU和期权。因此，这些仍未发行的股票被排除在稀释后每股收益的计算之外。截至2019年12月31日的年度，大约有128,125普通股、相关权益结算的PRSU和期权是反摊薄的，因此不包括在稀释后每股收益的计算中。

根据TWM LLC协议，持续的LLC所有者持有的LLC权益可在该等持有人的选择下赎回Tradeweb Markets Inc.的A类或B类普通股股票。在评估IF转换方法下的潜在稀释效应后，45,828,289假设交换非控股权益的加权平均有限责任公司权益被确定为反摊薄的，因此不包括在截至2020年12月31日的年度的稀释后每股收益的计算中。

C类和D类普通股在Tradeweb Markets Inc.中没有经济权利，因此不包括在计算每股基本收益中，也不是计算稀释后每股收益的参与证券。

18. 监管资本要求

TWL、DW和TWD受1934年《证券交易法》(Securities Exchange Act)下的统一净资本规则(Uniform Net Capital Rule)15c3-1的约束。TEL在英国的FCA须遵守某些财务资源要求，TWJ在日本的FCA须遵守某些财务资源要求，而TWEU在荷兰的AFM则须遵守某些财务资源要求。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，TWL、DW、TWD、TEL、TWJ和TWEU的监管资本要求和监管资本如下(单位：千)：


截至2020年12月31日	TWL		DW		台币		电话		TWJ		TWEU
监管资本	$	49,254	$	58,026	$	20,577	$	59,238	$	11,066	$	19,102
监管资本要求	2,438		2,147		731		33,742		3,799		2,562
超额监管资本	$	46,816	$	55,879	$	19,846	$	25,496	$	7,267	$	16,540


截至2019年12月31日	TWL		DW		台币		电话		TWJ		TWEU
监管资本	$	42,317	$	52,016	$	33,807	$	49,611	$	11,851	$	6,217
监管资本要求	2,396		2,026		664		21,856		8,565		1,701
超额监管资本	$	39,921	$	49,990	$	33,143	$	27,755	$	3,286	$	4,516

143

作为SEF，TW SEF和DW SEF必须根据CFTC的规定保持充足的财务资源和流动金融资产。截至2020年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日所需和维护的金融资源和流动金融资产情况如下(单位：千)：


	截至2020年12月31日				截至2019年12月31日
	TW和SEF		DW和SEF		TW和SEF		DW和SEF
财务资源	$	28,476	$	15,298	$	21,303	$	13,707
所需的财务资源	13,500		6,223		10,500		5,505
超额财政资源	$	14,976	$	9,075	$	10,803	$	8,202

流动金融资产	$	15,662	$	8,610	$	18,168	$	7,583
所需流动金融资产	6,750		3,112		5,250		2,753
流动性过剩的金融资产	$	8,912	$	5,498	$	12,918	$	4,830

19. 业务细分和地理信息

该公司经营电子市场，交易各种利率、信贷、股票和货币市场资产类别的产品，并提供相关的交易前和交易后服务。由于这些市场和服务的综合性质，该公司的业务构成了一个单一的业务部门。

按客户部门划分的收入信息如下(以千为单位)：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
净收入：
体制性	$	554,330	$	453,379	$	103,971	$	301,918
批发	185,456		171,096		38,153		99,028
零售	76,352		80,368		19,780		57,766
市场数据	76,521		70,723		16,733		47,059
或有对价	—		—		—		(26,830)
净收入	892,659		775,566		178,637		478,941
运营费用	629,304		585,747		146,702		338,607
营业收入	$	263,355	$	189,819	$	31,935	$	140,334

该公司在美国和国际上开展业务，主要是在欧洲和亚洲地区。收入按发生基础交易的司法管辖区的地理面积计算。按地理区域划分的结果对了解公司的业务没有意义。长期资产根据特定子公司的位置归入地理区域。

下表提供了按地理区域划分的收入(以千为单位)：


	后继者		后继者		后继者		前辈
	截至十二月三十一日止的年度， 2020		截至十二月三十一日止的年度， 2019		2018年10月1日至 2011年12月31日 2018		2018年1月1日至 9月30日， 2018
净收入：
美国	$	570,064	$	497,316	$	115,907	$	324,304
国际	322,595		278,250		62,730		181,467
毛收入	892,659		775,566		178,637		505,771
或有对价	—		—		—		(26,830)
总计	$	892,659	$	775,566	$	178,637	$	478,941

144

下表提供了按地理区域划分的长寿资产归属信息(以千为单位)：


	后继者		后继者
	十二月三十一日， 2020		十二月三十一日， 2019
长寿资产
美国	$	4,091,569	$	4,200,133
国际	16,544		14,100
总计	$	4,108,113	$	4,214,233

20. 季度运营业绩(未经审计)

下表列出了公司2020年和2019年季度运营的某些未经审计的财务数据。以下资料与本报告其他地方列报的年度资料相同，管理层认为，这些资料包括公平列报季度资料所需的所有调整，只包括正常的经常性调整。任何季度的经营业绩都不一定代表未来任何时期的业绩。

145


	Tradeweb Markets Inc.(首次公开募股后)														Tradeweb Markets LLC(IPO前)
	后继者		后继者		后继者		后继者		后继者		后继者		后继者		后继者
	截至三个月
	十二月三十一日， 2020		9月30日， 2020		六月三十日， 2020		三月三十一号， 2020		十二月三十一日， 2019		9月30日， 2019		六月三十日， 2019		三月三十一号， 2019
收入	(以千为单位，不包括每股和每股数据)
交易费	$	134,922	$	120,582	$	122,146	$	140,824	$	104,245	$	112,746	$	103,952	$	102,640
订阅费	36,652		36,217		35,006		34,483		34,333		35,387		34,566		34,445
佣金	42,913		39,593		38,115		42,493		41,165		37,590		36,413		34,197
Refinitiv市场数据费	16,240		14,273		14,565		14,628		15,383		13,251		13,385		13,616
其他	2,349		2,205		2,275		2,178		2,182		2,007		2,169		1,894
毛收入	233,076		212,870		212,107		234,606		197,308		200,981		190,485		186,792
或有对价	—		—		—		—		—		—		—		—
净收入	233,076		212,870		212,107		234,606		197,308		200,981		190,485		186,792
费用
员工薪酬和福利	86,305		83,967		88,866		90,520		76,545		79,644		95,995		77,273
折旧及摊销	39,837		38,857		37,919		37,176		36,402		35,133		34,292		33,503
技术和通信	13,103		12,037		12,042		10,318		10,199		9,527		9,519		10,040
一般和行政	10,302		8,657		7,523		8,340		8,999		7,507		9,365		9,089
专业费用	7,967		7,388		6,609		6,911		7,048		7,272		6,738		6,971
入住率	3,982		3,443		3,509		3,726		3,786		3,640		3,621		3,639
总费用	161,496		154,349		156,468		156,991		142,979		142,723		159,530		140,515
营业收入	71,580		58,521		55,639		77,615		54,329		58,258		30,955		46,277
应收税金协议负债调整	11,425		—		—		—		33,134		—		—		—
净利息收入	(380)		(349)		(286)		699		704		636		175		858
税前收入	82,625		58,172		55,353		78,314		88,167		58,894		31,130		47,135
所得税拨备	(16,176)		(11,124)		(12,945)		(15,829)		(30,889)		(10,316)		(6,314)		(4,783)
净收入	66,449		47,048		42,408		62,485		57,278		48,578		24,816		$	42,352
可归因于非控股权益的净收入	11,389		10,236		11,912		18,557		15,949		18,966		11,988
可归因于Tradeweb Markets Inc.的净收入。	$	55,060	$	36,812	$	30,496	$	43,928	$	41,329	$	29,612	$	12,828
每股收益(1)
基本信息	$	0.29	$	0.20	$	0.17	$	0.26	$	0.26	$	0.21	$	0.09	$	0.19
稀释	$	0.28	$	0.19	$	0.16	$	0.25	$	0.25	$	0.20	$	0.09	$	0.19
加权平均流通股
基本信息	189,795,356		187,774,170		177,649,501		166,234,749		157,950,550		142,935,206		142,933,192		222,222,197
稀释	197,745,297		194,955,695		185,489,824		174,517,244		167,323,520		151,362,643		150,847,183		223,320,457

(1)2019年4月，本公司完成重组交易和首次公开募股，其中包括，Tradeweb Markets Inc.成为Tradeweb Markets LLC在财务报告方面的继任者。因此，IPO前的每股收益信息与IPO后的每股收益信息不具有可比性。有关更多信息，请参阅附注17-每股收益。

季度每股收益是基于个别季度已发行普通股的加权平均，因此每个季度的每股收益之和可能不等于全年报告的金额。

21. 后续事件

2021年1月29日，伦敦证券交易所集团(London Stock Exchange Group Plc)从一个财团手中收购了Refinitiv业务，该财团包括与Blackstone以及TR相关的某些投资基金，并以全股票交易的形式收购了Refinitiv业务(“LSEG交易”)。

2021年2月2日，公司宣布达成收购纳斯达克美国固定收益电子交易平台的最终协议。Nasdaq平台(前身为eSpeed)是一个完全可执行的中央订单限制簿(CLOB)，用于在役(OTR)美国公债的电子交易。纳斯达克的CLOB将成为Dealert web的一部分，为该公司的批发客户部门服务。这笔1.9亿美元的全现金交易预计将于2021年晚些时候完成，条件是满足惯例的完成条件，包括收到所需的监管批准。

146

2021年2月2日，Tradeweb Markets Inc.作为唯一管理人，批准了TWM LLC向包括Tradeweb Markets Inc.在内的股东分发总金额约为$18.82021年1月26日至2021年3月1日分销记录日期之间发行的Tradeweb Markets Inc.股票的增加，根据所需的州和地方预扣税额以及Tradeweb Markets Inc.股票的增加进行调整，应于2021年3月11日支付。

2021年2月3日，Tradeweb Markets Inc.董事会宣布现金股息为#美元。0.082021年第一季度A类普通股和B类普通股每股收益。这笔红利将于2021年3月15日支付给截至2021年3月1日登记在册的股东。

2021年2月4日，公司宣布，董事会批准了一项新的股票回购计划，主要是为了抵消基于股票的薪酬计划造成的年度稀释。股票回购计划授权购买最多$150.0公司有权酌情决定公司A类普通股中的1,400万股。

第九条会计和财务披露方面的变更和与会计人员的分歧。

没有。

项目9A。控制和程序。

对披露控制和程序的评价

在我们首席执行官和首席财务官的监督下，我们的管理层已经评估了截至本10-K表格年度报告所涵盖的期间结束时，我们的披露控制和程序(如交易所法案规则13a-15(E)所定义)的有效性。基于这项评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至本10-K表格年度报告所涵盖的期间结束时，我们的披露控制和程序在合理的保证水平下是有效的，以确保我们的交易所法案报告中要求披露的信息是(及时汇总和报告；(2)积累并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时决定需要披露的信息。我们的管理层，包括首席执行官和首席财务官，预计我们的披露控制和程序不会阻止或发现所有错误和所有欺诈。虽然我们的披露控制和程序旨在为其有效性提供合理的保证，但由于所有控制系统的固有限制，任何控制评估都不能绝对保证公司内部的所有控制问题和欺诈(如果有的话)都已被发现。

管理层关于财务报告内部控制的报告

我们的管理层负责建立和维护交易法第13a-15(F)或15d-15(F)条规定的对财务报告的充分内部控制。

公司对财务报告的内部控制是一个旨在根据美国公认会计原则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产交易和处置的记录；(2)提供合理保证，确保交易按需要进行记录，以便根据美国公认会计准则编制财务报表，并且公司的收支仅根据公司管理层和董事的授权进行；(3)提供合理保证，防止或及时发现未经授权收购、使用或处置公司资产。由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，在首席执行官和首席财务官的参与下，使用特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布的内部控制-综合框架(2013)中建立的标准，评估了截至2020年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。

管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，根据其评估和这些标准得出结论，我们对财务报告的内部控制自2020年12月31日起有效。

147

我们截至2020年12月31日的财务报告内部控制的有效性已由独立注册会计师事务所德勤会计师事务所(Deloitte&Touche LLP)审计，如本文所述。

财务报告的内部控制

在截至2020年12月31日的季度内，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响，或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

项目9B。其他信息。

没有。

148

第III部

第10项董事、高级管理人员和公司治理

本项目所要求的信息将包括在我们为2021年股东年会所作的最终委托书中，并以引用的方式并入本文。我们将在截至2020年12月31日的财年后120天内根据第14A条向证券交易委员会提交此类最终委托书。

第11项高管薪酬

第十二条某些实益所有人和管理层的担保所有权及相关股东事项。

第13项：某些关系和相关交易，以及董事独立性。

第14项主要会计费用和服务

149

第IIIV部

第15项证物、财务报表明细表

1.财务报表。

财务报表列于本年度报告第二部分第8项--“财务报表和补充数据”项下。

2.财务报表附表。

财务报表明细表被省略，因为它们不是必需的、不适用的，或者所要求的信息已包括在财务报表或其附注中的第二部分第8项--“财务报表和补充数据”。

3.展品。

以下证物作为本年度报告表格10-K的一部分存档或提供：


展品编号						展品说明：
3.1						修订和重新发布的Tradeweb Markets Inc.公司注册证书(通过引用本公司于2019年4月9日提交的8-K表格当前报告(文件编号001-38860)的附件3.1并入)。
3.2						修订和重新修订了Tradeweb Markets Inc.的章程(通过引用本公司于2019年4月9日提交的当前8-K表格报告(文件号001-38860)的附件3.2并入)。
4.1						Tradeweb Markets Inc.的样本普通股证书(通过引用本公司S-1表格注册声明的附件4.1(文件编号333-230115)合并)。
4.2						根据1934年证券交易法第12条登记的证券说明(通过引用本公司于2020年3月4日提交的Form 10-K/A年报(第001-38860号文件)附件4.2并入)。
10.1						股东协议，日期为2019年4月8日，由Tradeweb Markets Inc.、Refinitiv US PME LLC和Refinitiv Parent Limited签署(通过引用2019年5月20日提交的公司10-Q季度报告附件10.1(文件号001-38860)合并)。
10.2						注册权协议，日期为2019年4月8日，由Tradeweb Markets Inc.、Refinitiv持有人(定义见该协议)、银行持有人(定义见该协议)和其他可注册证券持有人(定义见本公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告附件10.2(文件第001-38860号)合并而成)。
10.3						第五次修订和重新签署的Tradeweb Markets LLC协议(通过引用本公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件编号001-38860)的附件10.3并入)。
10.4						应收税金协议，日期为2019年4月8日，由Tradeweb Markets Inc.、Tradeweb Markets LLC和Tradeweb Markets LLC的成员不时签订(通过参考2019年5月20日提交的公司10-Q季度报告附件10.4(文件号001-38860)并入)，以及由Tradeweb Markets Inc.、Tradeweb Markets LLC和Tradeweb Markets LLC的成员之间签订的应收税款协议。
10.5						Refinitiv实体(其中定义)、Tradeweb Markets LLC和Tradeweb Markets Inc.(通过引用公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860)的附件10.5并入)签署的限制性契约协议，日期为2019年4月8日。
10.6						信贷协议，日期为2019年4月8日，由Tradeweb Markets LLC(借款人、贷款方)和花旗银行(行政代理、抵押品代理、发行银行和回旋额度贷款人)签署，花旗全球市场公司、摩根大通银行、摩根士丹利高级融资公司和高盛美国银行作为联席牵头安排人和联席簿记管理人，摩根大通银行作为辛迪加代理，摩根士丹利高级融资公司和摩根士丹利高级簿记行作为联合牵头安排人和联席簿记管理人作为文件代理(通过引用本公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号：001-38860)的附件10.6合并)。
10.6.1						Tradeweb Markets LLC及其每个贷款人之间日期为2019年11月7日的第1号修正案，涉及截至2019年4月8日Tradeweb Markets LLC、其贷款方和作为行政代理、抵押品代理、开证行和摆动额度贷款人的花旗银行之间的信贷协议(通过参考本公司于2019年11月8日提交的10-Q表格季度报告附件10.1(文件第001-38860号)合并)。
10.7						担保协议，日期为2019年4月8日，由其中确认的设保人和北卡罗来纳州花旗银行作为抵押品代理(通过参考公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860)附件10.7并入)。

150


展品编号						展品说明：
10.8†						李·奥列斯基和Tradeweb Markets LLC之间的雇佣协议(通过引用公司S-1表格注册声明的附件10.8(文件编号333-230115)合并)。
10.9†						William Hult和Tradeweb Markets LLC之间的雇佣协议(通过引用公司S-1表格注册声明的附件10.9(文件编号333-230115)合并)。
10.10†						修订和重订Tradeweb Markets Inc.2018年股票期权计划(通过引用附件10.8并入公司于2019年5月20日提交的10-Q表格季度报告(文件号001-38860))。
10.11†						经修订及重订的Tradeweb Markets Inc.2018年购股权计划下的购股权协议表格(引用本公司S-1表格注册声明的附件10.11(文件编号333-230115))。
10.12†						修订和重新修订的Tradeweb Markets Inc.PRSU计划(通过引用本公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860)的附件10.9并入)。
10.13†						经修订及重新修订的Tradeweb Markets Inc.PRSU计划下的PRSU协议表(通过引用本公司S-1表格注册声明的附件10.13(文件编号333-230115)并入)。
10.14†						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划PRSU奖励协议(PRSU协议表格，针对Olesky和Hult先生)(通过引用本公司于2020年5月12日提交的Form 10-Q季度报告中的附件10.3(文件编号001-38860))。
10.15†						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划PRSU奖励协议(PRSU其他高管协议表格)(通过引用附件10.4并入公司于2020年5月12日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860))。
10.16†						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划(通过引用本公司2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860)的附件10.10并入)。
10.17†						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划下的董事RSU协议表(通过引用附件10.11并入公司于2019年5月20日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860))。
10.18†						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划限制性股票单位奖励协议(Olesky和Hult先生的RSU协议表格)(通过参考公司于2020年5月12日提交的Form 10-Q季度报告的附件10.1(文件号001-38860)并入)。
10.19+						Tradeweb Markets Inc.2019年综合股权激励计划限制性股票单位奖励协议(其他高管的RSU协议表格)(通过引用附件10.2并入公司于2020年5月12日提交的Form 10-Q季度报告(文件号001-38860))。
10.20†						赔偿协议表(引用本公司S-1注册表附件10.16(文件编号333-230115))。
10.21+						第二次修订和重新签署的市场数据协议，日期为2018年11月1日，由Tradeweb Markets LLC、汤森路透(市场)有限责任公司和汤姆森路透社(GRC)Inc.(通过引用公司S-1表格注册声明(文件编号333-230115)的附件10.14并入)，以及由Tradeweb Markets LLC、汤森路透(市场)有限责任公司和汤姆森路透社(GRC)Inc.之间修订和重新签署的市场数据协议。
21.1*						Tradeweb Markets Inc.子公司名单。
23.1*						征得德勤律师事务所(Deloitte&Touche LLP)的同意。
23.2*						普华永道会计师事务所同意。
31.1*						根据根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条通过的1934年证券交易法规则13a-14(A)或15d-14(A)规则颁发的首席执行官证书。
31.2*						根据根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条通过的1934年证券交易法第13a-14(A)或15d-14(A)条规则认证首席财务官。
32.1**						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的美国法典第18编第1350条对首席执行官的认证。
32.2**						根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第906条通过的《美国法典》第18编第1350条对首席财务官的认证。
101.INS*						XBRL实例文档。
101.SCH*						XBRL分类扩展架构文档。
101.CAL*						XBRL分类扩展计算链接库文档。
101.DEF*						XBRL分类扩展定义Linkbase文档。
101.LAB*						XBRL分类扩展标签Linkbase文档。
101.PRE*						XBRL分类扩展演示文稿Linkbase文档。

*在此提交的文件。

151

**随信提供的文件。

† 指管理合同或补偿计划或安排。

+ 根据美国证券交易委员会批准的保密处理请求，本展品的某些部分已被遗漏，并单独提交给美国证券交易委员会。

项目16.表格10-K总结

没有。

152

签名

根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节的要求，注册人已正式授权下列签名者代表其签署本报告。


	Tradeweb Markets Inc.


2021年2月24日	/s/Lee Olesky
	由以下人员提供：	李·奥列斯基
		首席执行官

根据1934年证券交易法第13或15(D)节的要求，本报告已由以下人员代表注册人以指定的身份和日期签署。


签名	标题	日期

/s/Lee Olesky 李·奥列斯基	首席执行官(首席执行官)兼董事	2021年2月24日
/s/罗伯特·沃肖罗伯特·沃肖	首席财务官(首席财务官和首席会计官)	2021年2月24日
/s/史蒂文·伯恩斯史蒂文·伯恩斯	导演	2021年2月24日
/s/马丁·布兰德马丁·布兰德	导演	2021年2月24日
/s/约翰·G·芬利约翰·G·芬利	导演	2021年2月24日
/s/Scott C.Ganeles 斯科特·C·加内莱斯	导演	2021年2月24日
/s/威廉·霍特威廉·霍特	导演	2021年2月24日
/s/保拉·B·马多夫保拉·B·麦道夫	导演	2021年2月24日
/s/Thomas Pluta 托马斯·普卢塔	导演	2021年2月24日
/s/黛布拉·沃尔顿黛布拉·沃尔顿	导演	2021年2月24日
/s/Brian West 布莱恩·韦斯特	导演	2021年2月24日

153