美国
证券交易委员会

华盛顿特区 20549

表单 10-K

☒根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的截至财政年度的年度报告 12 月 31 日, 2022.

要么

☐根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的从________到______的过渡期过渡报告。

委员会文件编号： 001-41280

VS 信任

（注册人的确切姓名在 其章程中指定）

c/o Volitivality
2000 PGA 大道, 4440 套房
棕榈滩花园, FL33408

（主要行政办公室地址）（Zip 代码）

(866)261-0273

（注册人的电话号码，包括 区号）

根据该法第12 (b) 条注册的证券：

根据该法第12 (g) 条注册的证券：无

用复选标记表明注册人是否是知名且经验丰富的发行人， 定义见《证券法》第 405 条。 ☐是的 ☒ 没有

用复选标记表示注册人是否无需根据该法第 13 条或第 15 (d) 条提交报告 。 ☐ 是的 ☒ 没有

用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有 报告（或者 的期限如此短，以至于注册人必须提交此类报告），以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求 的约束。 ☒ 是的☐ 没有

用复选标记表示注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类 文件的较短时间内）以电子方式 提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。 ☒ 是的☐ 没有

用勾号注明此处是否未包含根据S-K法规（本章第 229.405 节）第 405 项 披露的拖欠申报人，也不会包含在本表格 10-K 第三部分或本 10-K 表格任何修正案中以引用方式纳入的最终委托书或信息声明中，也不会包含在 所知的最终委托书或信息声明中。 ☒

用复选标记指明注册人是大型加速 申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报机构”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型 公司” 的定义。

如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人 是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第 13 (a) 条 规定的任何新的或修订后的财务会计准则。 ☒

用复选标记表明 注册人是否已根据编制或发布审计报告的注册 公共会计师事务所根据《萨班斯-奥克斯利法案》（15 U.S.C. 7262 (b)）第404（b）条提交了报告并证明了其管理层对其财务报告内部控制 的有效性 的评估。☐

如果证券是根据该法第12（b）条注册的， 用复选标记表示申报中包含的注册人的财务报表是否反映了对先前发布的财务报表错误的更正。☐

用勾号指明这些错误更正中是否有 重述，要求对注册人的任何执行官 在相关恢复期内根据 §240.10D-1 (b) 收到的基于激励的薪酬进行追回分析。☐

用复选标记表明注册人是否为空壳公司（如《交易法》第12b-2条中定义的 。）。 ☐是的 ☒ 没有

截至 2023 年 2 月 28 日，注册人已经 7,570,000普通股 ，每股面值0美元，已发行。

截至2022年6月30日，非关联公司 持有的每只基金单位的总市值以及截至2023年2月28日每只基金的未偿还单位数量包含在下表中。

以引用方式纳入的文档 ：

没有。

就 商品期货交易委员会细则4.22 (C) 而言，本年度10-K表第 第四部分中包含的财务报表附表构成了商品池的年度报告

VS 信任

目录

第一部分

第 1 项。商业。

摘要

VS Trust （“信托”）是特拉华州的法定信托，成立于2019年10月24日，目前分为不同的系列（每个系列， 是 “基金”，统称为 “基金”）。截至2022年9月30日，以下两个系列的信托已开始投资业务 ：-1倍空头VIX期货ETF（“SVIX”）和2倍多头VIX期货ETF（“UVIX”）。上面列出的每个 基金都发行普通的实益权益单位（“股份”），仅代表该基金的部分不可分割 实益权益单位和所有权。每只基金的股票在芝加哥期权交易所BZX交易所（“Cboe BZX”）上市。

这些基金 于 2022 年 3 月 28 日开始运作。除了与其组织日期和根据1933年《证券法》注册每个系列有关的事项 外，信托和基金在2022年3月28日之前均未开展任何业务。

每只基金对VIX期货合约的 投资敞口将使每只基金被视为商品池，从而使每只基金受1934年《商品交易法》（“CEA”）和商品期货交易委员会（“CFTC”） 规则的监管。保荐人已注册为商品池运营商（“CPO”），该基金将根据适用的 CFTC 规则运营。注册为CPO会给保荐人和基金带来与额外法律、法规 和执法政策相关的额外合规义务，这可能会增加合规成本，并可能影响基金的运营和财务业绩。

Volatility Shares LLC（“赞助商”）是信托和基金的赞助商。赞助商还将担任信托的商品 池运营商。基金是商品交易法（“CEA”）和美国商品期货交易委员会适用的 法规所定义的商品池，由保荐人运营，发起人在 CFTC 注册为商品池运营商。信托基金 不是根据1940年《投资公司法》注册的投资公司。

Penserra Capital（“大宗商品次级顾问”） 担任基金的次级顾问（“大宗商品次级顾问”），并根据大宗商品次级咨询协议（“大宗商品次级咨询协议”）向每只基金提供次级咨询服务。在2022年11月1日之前，Milliman FRM担任 基金的大宗商品次级顾问。

SVIX寻求与空头VIX期货指数（“空头指数”）单日表现相对应的每日投资业绩，不包括费用 和费用，而不是与任何其他时期的 表现相对应。UVIX寻求扣除费用和支出前的每日投资业绩，该业绩相当于Long VIX期货指数（“多头指数”）表现的两倍。“单日” 是指从基金计算其净资产 价值（“NAV”）到基金下次计算资产净值之时止。基金的资产净值计算时间通常为下午 4:00（东部时间）。空头指数衡量芝加哥期权交易所波动率指数（通常称为 “VIX”）上第一个月和第二个月 期货合约的投资组合的每日反向（即相反）表现。多头指数衡量的是VIX上第一个月和第二个月期货合约的 投资组合的表现。由于基金的投资组合每天都会重新平衡以实现其 杠杆（或反向）投资目标，因此这些基金可能不适合计划持有超过一天 的投资者，尤其是在动荡的市场中。

这些基金寻求通过对各自指数中包含的VIX期货合约的适当敞口来实现其投资目标 。基金还有能力 进行期权交易、掉期、远期合约和其他工具，以实现其投资目标，以 的方式并在本文所述的范围内实现其投资目标。

SVIX 的基准测试不是与被广泛引用的 VIX 相反的， UVIX 的基准测试也不是两倍。空头指数和VIX的逆指数是单独的测量值，可以预计 的表现会大不相同。长指数和两倍的 VIX 也是单独的测量值，可以预计 的表现会大不相同。因此，可以预计，在任何时期，SVIX 的表现都与 VIX 在 内的反向性能 (-1x) 有很大不同，而且可以预期 UVIX 在任何时期内的表现与 VIX 性能的两倍 (2x) 有很大不同。基金 以每股 的当前市场价格持续以至少 10,000 股的区块提供和赎回股份（每个此类区块为 “创作单位”）。只有授权参与者（定义见此处）才能从基金购买和赎回股票，然后只能以Creation 单位购买和赎回股票。授权参与者是与信托和Vovility Shares LLC（“赞助商”）签订了授权参与者协议的实体。股票持续向资产净值创作单位的授权参与者发行。 然后，授权参与者可以不时以每股市场 的价格向公众提供他们创建的任何创作单位的股票。授权参与者协议的形式和相关的《授权参与者程序手册》规定了授权参与者购买或兑换 Creation Unit 的条款和 条件。授权参与者不会从基金、赞助商或其任何关联公司那里获得与向公众出售股票有关的任何费用或其他补偿。 授权参与者可能会从通过佣金或收费经纪账户 账户购买股票的投资者那里获得佣金或费用。

保荐人维护一个网站，网址为www.volatilityshares.com， 可以通过该网站发布月度账户报表和信托基金的10-K表年度报告、10-Q表的季度报告、8-K表的当前 报告以及根据经修订的1934年《证券交易法》（“1934年法案”）第13（a）或15（d）条提交或提供的报告的修正案在 此类材料以电子方式向美国证券交易委员会（“SEC”）提交或提供给美国证券交易委员会（“SEC”）后，在合理可行的情况下尽快免费访问。有关信托的其他 信息也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

投资目标和主要投资策略

投资目标

SVIX

SVIX寻求与空头指数单日表现相对应的每日投资业绩，扣除费用 和费用。基金不寻求在超过一天的时间内实现其既定的 目标。“单日” 是从基金计算 其资产净值到基金下一次计算资产净值之时计算的。

该指数衡量第一个月和第二个月VIX期货合约投资组合的每日反向表现 。该理论投资组合每天都会展期，以保持 一致的期货合约到期时间。该指数每天下午 4:00（东部时间）计算，其值根据下午 3:45（东部时间）至下午 4:00（东部时间）之间的期货合约平均价格计算 。通过这个 价格平均化过程——即时间加权平均价格（或 TWAP）。空头指数的起始日期为2019年11月22日 。它的股票代码是：SHORTVOL。

如果 SVIX 成功实现其目标，按百分比计算， 其扣除费用和开支前的价值应与空头 指数的水平大致相同。相反，按百分比计算，其在给定日期的扣除费用和支出前的价值应与空头指数水平 的损失大致相同。尽管基金每天都在追踪空头指数的表现，但基金可能无法完美 追踪空头指数同期的表现，这被称为跟踪误差。

UVIX

UVIX寻求扣除费用 和支出前的每日投资业绩，这些结果相当于多头指数单日表现的两倍（2倍）。基金不寻求在超过一天的时间内实现 其既定目标。“单日” 是从基金 计算其资产净值到基金下一次计算资产净值之时计算的。

多头指数衡量第一个月和第二个月VIX期货合约的多头头寸投资组合 的每日表现。该理论投资组合每天轮换 ，以保持期货合约的稳定到期时间。该指数每天下午 4:00（东部时间）和 ，其值根据下午 3:45（东部时间）至下午 4:00（东部时间）之间的期货合约平均价格计算得出。通过这种价格平均化过程——称为时间加权平均价格（或TWAP）。多头指数的起始日期 为 2021 年 10 月 8 日。它的股票代码是：LONGVOL。如果基金成功实现其目标，则按百分比计算，其在某一天的价值，即扣除费用和开支之前的价值 ，应大致相当于指数水平的两倍（2倍）。尽管 基金寻求每天追踪该指数的两倍（2倍）表现，但该基金可能无法在 同期内完美实现其目标，这称为跟踪误差。有关更多信息，请参阅 关联风险在第 10 页上。

该基金的设计目的不是为了在超过一天的时间内实现其投资 目标。尽管如此，下表显示了一个绩效示例，说明复利如何影响 在超过一天的时间内提及指数的2倍每日再平衡投资。阴影较浅的区域代表那些 情景，即寻求指数日回报率的假设基金的回报与指数表现相同或跑赢大盘（即回报率大于）2 倍；相反，阴影较深的区域表示假设基金将跑赢指数表现的两倍（即回报 小于）2 倍的情景。

主要投资策略

在寻求实现每只基金的投资 目标时，大宗商品副顾问使用数学方法进行投资。使用这种方法，大宗商品次级顾问确定 投资头寸的类型、数量和组合，综合起来应产生与每个 基金目标一致的每日回报。

每只基金都打算通过将其全部或几乎全部资产投资于第一个月和第二个月的VIX期货合约的头寸来实现其投资目标 ，尽管它可以将 投资于金融工具（例如期货合约、期权合约和掉期交易）中的任何一种或组合，因此 基金在计算资产净值时的风险敞口通常旨在近似该指数。在正常市场条件下，SVIX的 投资组合将包括空头头寸，而UVIX的投资组合将包括第一个月和第二个月的VIX 期货合约的多头头寸。这些合约的数量和类型自然会每天都在变化，因为每个基金每天都持有此类合约的滚动头寸 。

如果达到VIX期货合约的问责规则、价格限制、 头寸限制、保证金限制或其他风险敞口限额，则保荐人可能会通过使用期权合约或提及VIX期货合约的互换交易使 基金获得指数敞口。 如果特定期货合约的市场遇到紧急情况，每个基金也可以投资掉期（例如、自然灾害、 恐怖袭击或天灾）或干扰（例如，暂停交易或暴跌），或者在赞助商认为 买入或卖出期货合约不切实际或不可取的情况下（例如在市场波动或流动性不足时期）。

每只基金还可以持有现金或现金等价物 ，例如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或类似证券（例如货币股票 市场基金）作为金融工具的抵押品和金融工具的待定投资。

这两个基金都不是通过传统的 方法积极管理的 (例如，根据与经济、金融 和市场状况相关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场条件下取得积极的业绩）。每只基金都力求始终保持对金融工具和货币市场工具的全额投资 ，这些工具和货币市场工具相结合，提供的指数敞口与 的投资目标一致，而不考虑市场状况、趋势或方向。

每只基金都力求定位其投资组合，以便 其基准敞口与其投资目标保持一致。基金重新平衡其投资组合 的时间和方式由指数方法定义，但每天可能有所不同，具体取决于市场状况和其他情况， 由大宗商品次级顾问自行决定，有利于追踪基准或对基金持有人有利。

基金对特定 金融工具组合的风险敞口金额可能有所不同，并且可以在任何给定时间未经股东批准而进行更改。目前，在正常市场条件下，在没有任何不可预见的情况下，SVIX 希望 完全敞开短期 VIX 期货合约的空头头寸，而 UVIX 力求在正常市场条件下，在没有任何不可预见的情况的情况下，完全敞开短期 VIX 期货合约的多头 头寸。如果基金认为 根据1940年《投资公司法》，基金进行的任何期权或掉期交易是 “证券”，则该基金将限制其对 此类交易的投资，使此类投资加在一起不会超过基金资产（现金和 政府证券除外）的40％，从而避免可能被视为未注册的投资公司。”

基金的风险敞口金额应为 ，保荐人可根据市场状况和其他因素自行决定不时发生变化。

此外，保荐人有权在未经股东批准的情况下随时更改 基金的投资目标、基准或投资策略，但须遵守适用的 监管要求。

在基金再平衡时减轻对VIX Futures 合约价格的影响

保荐人将通过将任何一天对VIX期货合约的VIX ETP的参与限制在 不超过芝加哥期货交易所交易合约的百分之十（10％），从而最大限度地减少基于其赞助的VIX期货合约（“VIX ETP”）的所有交易所交易产品（“VIX ETP”）的再平衡对VIX期货合约价格的市场影响 （“CFE”）”) 在任何 “再平衡 时段” 内，定义为任何十五分钟的持续市场交易时段。如果任何 VIX ETP（包括每只基金） 预计将在下午 3:45 至下午 4:00（美国东部时间）的主要再平衡期内达到百分之十的门槛，则VIX ETP将在市场流动性不足时延长参与期，则赞助商在任何一天都可以改变其赞助的所有基金的再平衡方式和时期 ，从而改变方式以及基金重新平衡的时期.

空头指数

空头指数衡量第一个月和第二个月VIX期货合约投资组合的每日反向表现 。该理论投资组合每天都会展期，以保持 一致的期货合约到期时间。

空头指数是每天下午 4:00 （东部时间）根据下午 3:45 至下午 4:00（东部时间）VIX 期货合约的平均价格计算得出的。

空头指数的起始日期为2019年11月22日 。

多头指数

多头指数衡量第一个月和第二个月VIX期货合约投资组合中 多头头寸的每日表现。该理论投资组合每天轮换 ，以保持期货合约的稳定到期时间。

多头指数是每天下午 4:00 （东部时间）根据下午 3:45 至下午 4:00（东部时间）VIX 期货合约的平均价格计算得出的。

多头指数的起始日期为2021年10月8日 。

VIX 期货合约

每个指数由VIX期货合约组成。VIX 期货合约于2004年由芝加哥期权交易所首次推出交易。VIX期货合约允许投资者根据他们对标准普尔500指数远期隐含市场波动率的 看法进行投资。认为 标准普尔500指数的远期隐含市场波动率将增加的投资者可以购买VIX期货合约。相反，认为标准普尔500指数的远期隐含市场波动率 将下降的投资者可能会卖出VIX期货合约。

虽然VIX是衡量标准普尔500指数在未来30天内 当前预期波动率的指标，但VIX期货合约的价格基于当前 对标准普尔500指数在期货合约到期日预期的30天波动率的预期。由于VIX和VIX 期货合约是两种截然不同的衡量标准，因此VIX和VIX期货合约的行为通常大不相同。

投资者应理解 VIX 和 VIX 期货合约（因此也是 VIX 和 A 基金之间）现货/远期 关系的一个重要后果是，VIX 期货合约的价格可以低于、等于或高于 VIX，具体取决于 市场预计 VIX 期货合约所涵盖的 30 天远期内的波动率是否会低于、等于或高于 VIX VIX 涵盖的 30 天现货期。因此，预计VIX期货合约的表现将与VIX的表现大不相同，因为这两种指标之间没有直接关系。因此，由于 基金的表现与指数中包含的VIX期货合约的表现挂钩，因此应预计 的表现与VIX（或其-1倍或2倍）有很大不同。

VIX

VIX指数旨在衡量标准普尔500指数在未来 30 天内的 隐含波动率。VIX是根据标准普尔500指数中某些看跌期权和 看涨期权的价格计算得出的。VIX反映了投资者为与标准普尔500指数 水平挂钩的某些期权支付的溢价。

波动率和VIX的水平可以毫无警告地增加（或降低）。VIX由芝加哥期权交易所开发，由芝加哥期权交易所计算、维护和发布。 CBOE 可能会更改用于确定 VIX 的方法，没有义务继续发布 VIX，也可以停止出版 。彭博财经有限责任公司报道了VIX，股票代码为 “VIX”。

标准普尔 500 指数

标准普尔500指数是衡量大盘股 美国股市表现的指数。它是由标准普尔美国指数委员会通过考虑流动性、价格、市值和财务可行性等标准 的非机械过程选出的 500 家美国运营公司和 房地产投资信托的浮动调整后市值加权指数。重组每季度进行一次，也可以持续进行。 标准普尔发布标准普尔500指数。标准普尔500指数当前价值的每日计算基于截至特定时间的500家公司普通股的 总市值与标准普尔500指数成立时500家类似公司普通股的总平均初始市场 价值的相对值。这500家公司不是500家最大的上市公司，也不是所有500家公司都在交易所上市。标准普尔选择要纳入 标准普尔500指数的公司，其目标是实现广泛的行业群体的分布，该分布近似于这些群体 在美国股票市场普通股群体中的分布。标准普尔可能会不时自行决定将公司加入标准普尔500指数或从标准普尔500指数中删除公司，以实现上述目标。标准普尔采用的相关标准包括特定公司的生存能力 、该公司在多大程度上代表其所属行业群体、 广泛持有该公司的普通股的程度以及该公司普通股的市值和交易活动。

有关指数提供者的信息

每只基金均未由标准普尔及其关联公司或芝加哥期权交易所赞助、认可、出售或推广 。标准普尔和芝加哥期权交易所不就一般投资证券或特别是 投资基金的可取性，或指数追踪市场表现和/或资产组或资产类别和/或实现其既定目标 和/或构成成功投资策略基础的能力（如适用）向基金所有者或任何公众作出任何明示或暗示的陈述、条件或担保。标准普尔和芝加哥期权交易所代表其适用系列和VOLITARS SHARES LLC与 VS TRUST 的唯一关系是许可某些商标和商品名称以及每个 指数，这些商标和商品名称是由标准普尔和芝加哥期权交易所决定、组成和计算的，不考虑VS TRUST代表其适用系列 和VOLIVATILATE SHARES LLC或基金确定、组成和计算。标准普尔和芝加哥期权交易所没有义务在确定、组成或计算指数时代表其适用的 系列和VOLIVATILY SHARES LLC或基金所有者考虑VS TRUST的需求。标准普尔 和芝加哥期权交易所不是基金的顾问，不负责也没有参与基金价格和金额 的确定，也没有参与基金发行或出售的时间的确定，也没有参与基金份额 转换为现金的方程的确定或计算。标准普尔和芝加哥期权交易所对基金的管理、营销、 或交易不承担任何义务或责任。

标准普尔及其关联公司和包括芝加哥期权交易所在内的第三方 许可方均不保证指数或其中包含的任何数据的准确性和/或完整性，标准普尔、其关联公司 及其第三方许可人，包括芝加哥期权交易所，对其中任何错误、遗漏或中断不承担任何责任。对于VS TRUST代表其 适用系列和VOLIVATILY SHARES LLC、基金股东或任何其他个人或实体通过使用指数或其中包含的任何 数据而获得的结果，标普 和芝加哥期权交易所不作任何明示或暗示的担保、条件或陈述。标准普尔和芝加哥期权交易所不作任何明示或暗示的担保、陈述或条件，并明确否认 对适销性或适用于特定目的或用途的所有担保或条件，以及与指数或其中包含的任何数据有关的任何其他明示或暗示担保或 条件。在不限制上述任何内容的前提下，标准普尔、 其关联公司或包括芝加哥期权交易所在内的第三方许可方在任何情况下均不对因使用该指数或其中包含的任何数据而产生的任何特殊、惩罚性、间接或后果性 损失（包括利润损失）承担任何责任，即使已通知 可能遭受此类损失。

有关金融工具和大宗商品市场的信息

期货合约

期货合约是一种标准化合约， 在交易所交易或受其规则约束，要求将来在指定的时间和地点交割特定数量和类型的特定标的 资产，或者也可以要求现金结算。期货合约在各种标的 资产上交易，包括债券、利率、农产品、股票指数、货币、能源、金属、经济指标和统计 指标。特定标的资产的名义规模和日历期限期货合约是相同的，除了价格和买卖双方之间交易的合约数量外，不受任何谈判 。基金通常将 现金和/或证券存入FCM，作为其期货合约的未平仓头寸，FCM反过来又可能将此类存款转移到清算所 ，以保护清算所免受基金不付款的影响。清算所取代了期货 合约的每个交易对手，实际上是为履约提供担保。此外，FCM可能要求基金存入超过清算机构 保证金要求的抵押品，以保护FCM自身的安全。

某些期货合约，包括股票指数 合约、VIX 期货合约和某些商品期货合约以现金结算。现金结算金额反映了合约买入/卖出价格与合约结算价格之间的 差额。现金结算机制避免了任何一方 必须交付标的资产的可能性。对于其他期货合约，买方或卖方 的合同义务通常可以通过收取或实际交割标的资产来履行，或者在指定交割日期之前在同一交易所或关联交易所对相同的 期货合约进行抵消性出售或购买。扣除经纪费 佣金和交易所费用后，买入或卖出期货合约的价格 与抵消性卖出或买入所支付的价格之间的差额构成交易者的盈亏关系。

期货合约在不同程度上涉及 的市场风险和损失敞口要素，变动保证金是基金同意 向FCM支付或从FCM获得的现金金额，等于期货合约价值的每日波动量。与 使用期货合约相关的其他风险包括期货合约价格变动与标的 基准水平之间的相关性不完善，以及期货合约市场流动性不足的可能性。对于期货合约，基金面临的风险微乎其微，但有一定的交易对手 ，因为期货合约是在交易所交易的，而交易所的清算所作为所有交易所交易 期货合约的交易对手，可以有效地保证期货合约免受违约。许多期货交易所和交易委员会限制了期货合约价格在单个交易日内允许的 波动量。一旦达到特定 合约的每日限额，当天不得以超过该限额的价格进行任何交易，也可以在交易 日的指定时间内暂停交易。期货合约价格可能会连续几个交易日升至极限，几乎没有交易或根本没有交易，从而阻止 立即清算期货头寸，并可能使基金蒙受巨额损失。如果无法交易，或者如果基金 因为预计价格会出现不利波动而决定不平仓期货头寸，则可能需要基金每天支付变动保证金 。

期货账户协议

每个基金都与一个或多个FCM签订了书面协议 （每份协议都是 “期货账户协议”），管理该FCM 清算的基金的期货交易条款。每个 FCM 都有自己的协议和其他用于建立客户关系的文档。因此，基金与特定FCM签订的期货账户协议和其他文件的条款 可能在实质方面不同于与另一个 FCM 的 。

大多数期货账户协议不要求 FCM与基金进行新交易或维持现有交易。一般而言，允许每个 FCM 随时自行决定终止与基金的 协议。此外，FCM通常可以自由决定设置保证金要求 和/或头寸限额，这些要求是适用法律要求的、由交易所 设定的或由清算基金交易的期货合约的清算所设定的任何保证金要求和/或头寸限额之外的。因此，基金 进行期货交易或维持此类合约的未平仓头寸的能力将取决于其FCM是否愿意以经济上适合基金投资策略的条件继续 接受或维持此类交易。

当基金持有未平仓期货合约头寸时， 受FCM至少每天追加差异保证金的影响，如果价格出现不利波动，追加幅度可能会很大。由于 期货合约可能只需要少量的存款或保证金形式的初始投资，因此它们可能涉及很高的杠杆率。 持有未平仓头寸的基金需缴纳未平仓头寸的维持或差异保证金。如果基金的现金不足以满足 每日差异保证金要求，则可能需要在此类销售不利的时候出售金融工具。期货 市场波动性很大，期货合约的使用或敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

基金向FCM发放的保证金通常将由相关交易所的清算所（对于清算所要求的保证金）或FCM（对于FCM的 “house” 保证金要求）持有。如果有利于基金的市场走势导致基金公布的保证金超过 ，则基金通常有权从FCM退还保证金。但是，这种回返的时间可能不确定。 因此，基金可能面临流动性限制，包括可能延迟支付赎回收益的能力， ，即FCM无法立即返还保证金。

如果基金未能履行期货账户协议规定的其 义务（例如，包括未能及时交付 FCM 要求的保证金）， 期货账户协议通常会为FCM提供广泛的自由裁量权来对基金采取补救措施。除其他外 ，在基金发生此类失误时，FCM通常有权终止基金账户中与该FCM的任一或所有期货合约 ，出售基金作为保证金公布的抵押品，全部或部分平仓 基金的任何未平仓头寸，并取消与该基金的任何或所有待处理交易。期货账户协议通常规定， 基金仍有责任按需向相关FCM支付基金在该{ br} FCM账户中的任何缺口。

基金 与FCM之间的期货账户协议通常要求基金对FCM、其董事、高级职员、员工、代理人和关联公司 （统称为 “受赔偿人”）进行赔偿并使其免受损害，这些索赔、损害赔偿、损失和费用（包括合理的律师 费用），这些索赔、损害赔偿、损失和开支，这些索赔、损害赔偿、损失和费用，这些索赔、损害赔偿和费用与受保人有关：(1) 基金未按以下方式发生的任何索赔、损害赔偿、损失和费用（包括合理的律师 费用）履行期货 账户协议下的义务以及FCM行使该协议下的权利和补救措施；(2) 基金任何未能遵守 适用法律；(3) 受赔偿人员根据期货账户协议为遵守 适用法律而合理采取的任何行动；以及 (4) FCM 依据 FCM 及 其相关人员（如适用）合理认为来自受权代表基金行事的人的指示、通知和其他通信而采取的任何行动。

如果基金在美国交易所交易期货合约 ，则必须根据美国商品期货交易委员会的规定，将基金作为保证金 存入FCM（或其他符合条件的金融机构，如适用）的资产进行分离。此类隔离资金只能投资于有限的工具——主要是 美国政府对期货和远期合约头寸进行保证金的义务。

目前，每只基金都使用以下 家公司作为FCM：ADM Investor Services, Inc.（“ADMIS”）、Advantage Futures LLC（“Advantage”）、Marex North America LLC（“Marex”）、Starex Financial Inc. — FCM、Straits Financial LLC、E D＆F Markets Inc.和RBC Capital Markets, LLC（“RBC Capital”）。基金使用的FCM可能会不时变化。上述 与FCM相关的讨论也将适用于将来担任基金FCM的其他公司。每个 FCM 都以注册的FCM的身份， 充当信托和信托基金以及某些其他基金的清算经纪人，因此负责安排基金期货交易的执行和清算 。每个FCM都是许多其他基金和个人的清算经纪人。各种执行交易的 经纪人可以代表基金执行期货交易。执行经纪人将在 适用的情况下将所有此类交易交给FCM。每个 FCM 均在 CFTC 注册为 FCM，是 NFA 的成员，也是 CBOT、CME、NYMEX 或其他 美国主要商品交易所的清算会员。FCM 不隶属于信托、基金、保荐人、商品 次级顾问、受托人、管理人、次级管理人、过户代理人或托管人，或担任其主管。没有FCM充当股票发行的承销商或保荐人 ，也没有透露参与本次发行的优点，也没有透露本 招股说明书的充分性或此处所含信息的准确性。FCM 不提供任何有关基金的 交易活动的大宗商品交易建议。投资者还应注意，保荐人可能会选择其他清算经纪人或取代任何 FCM 作为基金的清算经纪人。

选项

期权是一种合约，它赋予期权的买方 以换取已支付的溢价，有权从期权作者（对于看涨期权）购买标的参考工具，例如特定的证券、货币、 指数或其他工具，或者以指定价格向期权作者（对于看跌期权）卖出特定的参考工具 在期权期限内。期权 买家支付的溢价将反映行使价与市场价格的关系，以及 标的参考工具的波动率、期权的剩余期限、供应、需求、利率和/或货币汇率。 美式看跌期权或看涨期权可以在期权期内的任何时候行使，而欧式看跌期权或看涨期权 只能在到期时或之前的固定期内行使。看跌期权和看涨期权在国家证券交易所 和场外交易市场上交易。在国家证券交易所交易的期权属于美国证券交易委员会或其他相应的国家 证券监管机构的管辖范围，在此类交易所交易的证券也是如此。因此，在有组织的 交易所为交易者提供的许多保护措施将适用于此类交易。特别是，在美国国家证券 交易所开立的所有期权头寸均由期权清算公司清算和担保，从而降低了交易对手 违约的风险。此外，在国家证券交易所交易的期权流动性二级市场可能比场外交易市场上更容易获得 ，这有可能允许基金在行使或到期前清算未平仓头寸以获利，或者在市场出现不利波动时限制 的损失。但是，无法保证高于预期的交易活动或其他 不可预见的事件可能不会暂时使期权清算公司的能力不足，从而导致 交易所制定特殊程序，这可能会干扰基金平仓期权 头寸的命令的及时执行。

互换协议

掉期合约是传统上 主要由机构投资者在场外交易市场签订的合约，期限从一天到多年不等。某些 类型的交换可能会被清除，而某些类型的交换实际上需要清除。可以清算的掉期类型通常仅限于 仅限于流动性最大且清算组织愿意按标准条件清算交易的掉期。 具有自定义条款的掉期或不存在大量市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准互换交易中，双方同意 将特定预定证券、大宗商品、利率或指数等的回报换成预定名义金额的固定或 浮动回报率（“利率部分”，其中还将包括空头掉期借款成本）。掉期额的名义金额反映了基金在 互换下的总投资敞口范围。

对于基于期货合约的指数， ，例如基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用。 交易或佣金成本反映在交易的基准水平上。 交换的总回报是根据名义金额和掉期所关联的基准回报来计算的。掉期通常以净价平仓 ， 即，这两种付款流在 协议中规定的付款日期以现金结算方式净额抵消，双方视情况而定，仅收取或支付这两笔付款的净金额。因此，虽然名义 金额反映了基金在互换下的总投资敞口 (即，掉期交易的全部面额或本金）， 净额是基金在互换下的当前债务（或权利）。这是根据协议各方在任何给定终止日期持有的头寸的相对价值根据 协议支付或收取的金额。

掉期还可能使基金面临流动性风险。 尽管基金可能随时终止掉期，但这样做可能会使基金承担某些提前终止费用。 此外，即使允许的处置可以避免 提前终止费用，也可能没有流动的市场可供处置未偿还的掉期。除非互换各方达成协议，否则未清算的互换协议通常不可转让，通常 任何一方或买方都没有任何义务允许此类转让。

互换在不同程度上涉及 市场风险和损失敞口等要素，这些要素超过了将在基金财务状况表中反映的金额。 除了市场风险和其他风险外，互换的使用还伴随着交易对手的信用风险——即， 互换的交易对手无法履行其义务。如果掉期交易对手违约或破产，投资于互换的基金承担损失掉期协议下预计将收到的净金额（ ）的风险。基金进入 或打算仅与主要的全球金融机构进行互换。但是，基金可以与特定交易对手进行互换 的资产百分比没有限制。

投资互换的基金可以使用各种技术 来最大限度地降低交易对手的信用风险。投资互换的基金通常与交易对手达成协议， 双方在按市值计价的基础上交换抵押品。此外，基金可以在互换中向交易对手发放 “初始保证金” 或 “独立 金额”。此类抵押品可在基金倒闭时为交易对手提供保护 ，并且是任何按市值计价的抵押品的补充，即，基金可以向交易对手发放初始保证金，即使 如果互换终止，交易对手会欠基金钱）。基金公布的初始保证金金额可能会有所不同 ，具体取决于掉期交易的风险状况。抵押品，无论是按市值计价还是初始保证金，通常由现金 和/或证券组成。

基金在 中向交易对手发布的与未清算衍生品交易有关的抵押品通常存放在第三方托管人的独立三方账户 中，以保护交易对手免受基金不付款的影响。如果基金在未清算的互换交易中欠款 交易对手，则该交易对手将寻求从隔离的 账户中提取该抵押品。

交易对手向基金 存入的抵押品通常为基金的利益而存放在第三方托管人的独立三方账户中。如果在未清算的互换交易中欠基金的款项的交易对手违约 ，基金将寻求从隔离账户 提取这笔抵押品。基金在行使抵押品权利时可能会产生某些费用。

尽管使用抵押品安排， 如果向基金提供的任何抵押品不足或抵押品获得延迟，则 基金将面临如上所述的交易对手风险，包括破产程序可能延迟收回款项。

货币市场工具

货币市场工具是短期债务工具 ，其剩余到期日为397天或更短，并且表现出高质量的信用状况。货币市场工具可能包括 美国政府证券、其他发达国家政府发行的证券和回购协议。

美国衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗兰克法案》要求的互换执行 设施，为衍生品交易提供集中式市场设施，在这种设施中，多个 人能够通过接受多个参与者的出价和报价来执行或交易合约。特定交易所的成员和在特定交易所执行的交易 受该交易所规则的约束。美国的主要交易所 包括芝加哥期权交易所（包括芝加哥期货交易所（“CFE”））、芝加哥商品交易所（“CME”）（ 包括芝加哥贸易委员会（“CBOT”）和纽约商品交易所（“NYMEX”） 和洲际交易所（“ICE”）。

美国的每个衍生品交易所 都有一个相关的 “清算所”。清算所提供的服务旨在转移信用风险和确保交易的完整性 。一旦交易所成员之间的交易得到确认和/或清算，清算所就会取代在交易所交易的合约的每个 买方和每位卖方，并且实际上成为每个交易者在市场上未平仓头寸 的另一方。此后，交易各方只看清算所的表现。清算所通常设立 某种证券或担保基金，交易所的所有清算成员都必须向该基金缴款。该基金充当紧急 缓冲区，旨在使清算所能够履行其对破产清算成员 合同另一方的义务。此外，清算所要求保证金存款并持续向市场标记头寸，以在一定程度上保证 其成员能够履行合同义务。因此，在有组织的交易所 进行衍生品交易或通过清算所清算场外衍生品交易的成员不承担交易对方 一方破产的风险；他们的信用风险仅限于其商品经纪人和清算所各自的偿付能力。清算所 对未平仓头寸表现的 “担保” 不适用于客户。如果成员公司破产，客户可能会 蒙受损失。

如果基金决定通过此类衍生品交易所执行衍生品交易 ，尤其是如果它决定成为一个或多个交易所或 互换执行机构的直接成员，则该基金将受交易所或掉期执行机构的规则的约束，这将 带来额外的风险和负债，并可能带来额外的监管要求。

法规

美国的衍生品交易所 受CEA的监管，CFTC是负责监管衍生品交易所 和这些交易所交易的政府机构。在《多德-弗兰克法案》通过后，美国商品期货交易委员会还有权监管场外衍生品 市场，包括某些场外交易外汇市场。

美国商品期货交易委员会拥有指定交易所 进行特定期货合约交易的专属权力，并规定每个交易所的营销规则和条例。美国商品期货交易委员会还监管 “商品池运营商” 的活动，美国商品期货交易委员会已就此类人员的某些 活动通过了法规。根据其授权，美国商品期货交易委员会要求商品池运营商，例如保荐人，保存其运营的每个资金池的准确、最新和 有序记录。美国商品期货交易委员会可以因 未遵守美国商品期货交易委员会的规则或法规而暂停、修改或终止任何注册人的注册。暂停、限制或终止保荐人作为商品 矿池运营商的注册将阻止其在恢复此类注册之前（如果有）进行管理，并可能导致 基金终止。如果保荐人无法向基金提供服务和/或建议，则基金将无法实现 的投资目标，除非保荐人恢复向基金提供服务和建议的能力，或者找到替代保荐人作为商品池运营商的 。这种事件可能导致基金的终止。

CEA 要求所有 FCM 满足和维护 规定的健康和财务要求，将客户资金与专有资金分开，将所有客户的 资金和头寸分开核算，并保存特定的账簿和记录供美国商品期货交易委员会工作人员检查。

CEA还赋予各州某些权力，以 执行其条款和美国商品期货交易委员会的法规。

在某些情况下，CEA授予股东 向美国商品期货交易委员会提起赔偿诉讼的权利，对保荐人（作为注册商品池运营商）、FCM 及其各自需要在CEA注册的员工提起赔偿诉讼。股东还可以 保留对某些违反 CEA 的行为提起私人诉讼的权利。

根据CEA的授权，NFA已成立 ，并在美国商品期货交易委员会注册为注册期货协会。目前，NFA是除交易所之外唯一的针对大宗商品专业人员的自律组织 。因此，NFA颁布了管理商品专业人员行为的规则 ，并对不遵守此类标准的专业人员进行纪律处分。美国商品期货交易委员会已将商品池运营商、FCM、掉期交易商、商品交易顾问、介绍经纪人及其各自关联人员 和现场经纪人的注册 的责任委托给NFA。发起人是NFA的成员（每个基金本身不需要成为NFA的成员）。作为 NFA 成员， 赞助商受与公平贸易惯例、财务状况和消费者保护有关的 NFA 标准的约束。

CEA和CFTC法规禁止滥用市场 ，通常要求所有基于期货交易所的交易都必须遵守旨在确保 市场价格完整性的规则，不得意图操纵价格。美国商品期货交易委员会的法规和期货交易所规则还对个人可能持有或控制的头寸规模 施加了限制，并规定了汇总某些头寸的标准。美国商品期货交易委员会和 期货交易所的规则还授权采取特别紧急行动，以暂停、暂停或限制整体交易，或者限制、暂停、暂停或 限制个人交易者的交易，或以其他方式施加特殊报告或保证金要求。

每只基金对金融工具 的投资将受CEA的监管，并根据CFTC和适用的交易所法规进行交易。

每日限额

根据法规，大多数美国期货交易所（但通常不是 外汇交易所、银行或交易商）限制某些期货合约或 期权合约价格在一天内的波动幅度。这些规定规定了所谓的 “每日价格 波动限额” 或更常见的 “每日限额”。一旦达到特定期货合约的每日限额， 不得以超过该限额的价格进行交易。目前，芝加哥期权交易所将每个 实体的每日VIX期货合约限制为不超过50,000张。

利润

“初始” 或 “原始” 保证金是清算衍生品合约的交易对手必须向其商品经纪人存入的最低美元金额，以便 建立未平仓头寸。“维持” 或 “变动” 保证金是交易者在必须提供额外保证金以维持未平仓头寸之前账户可能减少的金额（通常小于初始 保证金）。保证金 存款就像现金绩效债券。它有助于确保期货交易者买入 或卖出的期货合约的表现。

与特定期货合约相关的 所需的最低保证金由交易该合约的交易所设定，在 合约期限内随时可能发生变化。期货合约通常以保证金买入和卖出，保证金占合约总买入 或销售价格的百分比。

经纪公司要求的保证金 可能高于交易所的最低金额。这些要求可能会更改，恕不另行通知。

保证金要求由商品经纪人和相关交易所每天 或盘中计算。在每个交易日收盘时或盘中收盘时，每份未平仓期货合约 都按市值计价，也就是说，该头寸的收益或亏损是根据前一天的收盘价计算的。当特定未平仓期货合约头寸的市值 变化到存款保证金不满足维持保证金要求的程度时， 商品经纪人会追加保证金。如果未在合理的时间内满足追加保证金要求，经纪人可能会平仓客户的 头寸。

股份的创建和赎回

每个基金都会不时创建和赎回股票 ，但只能在一个或多个创作单位中使用。创作单位是指至少有 10,000 股的区块。除非以 创建单位进行汇总，否则股票不是可赎回的证券。

购买 和兑换创作单位的方式受《授权参与者协议》和《授权参与者程序手册》的条款管辖，所有 此类程序均由赞助商自行决定。通过下达购买订单，授权参与者同意向基金托管人存入现金或 金融工具（除非本招股说明书另有规定）。 授权参与者主要以现金而不是通过金融工具的实物交付进行购买和赎回，如果不被交易 费用（如下所述）所抵消，则可能导致基金产生某些成本，包括经纪成本或应纳税资本收益或损失， 可能会降低基金的净资产价值。

如果保荐人自行决定 允许，则授权参与者还可以同意或安排与基金签订或安排交换相关 头寸（“EFCRP”）的期货合约或大宗交易，授权参与者还可以在购买订单当日将数字 和类型的交易所交易期货合约转入基金。同样， 赞助商可自行决定与授权参与者达成协议，使用EFCRP执行兑换创作单位的订单。

EFCRP是某些期货交易所规则 所允许的一种技术，基金自行决定使用这种技术，允许基金从授权参与者那里持有 期货合约的头寸，或者在赎回时向授权参与者提供期货合约 ，而不是进入期货交易所市场获得此类头寸。EFCRP本身不会实质性地改变任何一方的净 风险状况。由于基金为实现其投资目标 而需要持有的期货头寸可以在不必要地影响金融或期货市场或其定价的情况下获得，因此eFCRP通常可以被视为对基金有益的交易 。大宗交易是一种允许基金在不通过市场 拍卖系统的情况下获得期货头寸的技术，通常可以被视为对基金有益的交易。

授权参与者为创建或赎回创建单位的每笔订单支付不超过500美元的固定交易 费用，以补偿管理员、子管理人、 基金及其股票的托管人和过户代理人在处理创建和赎回创作单位以及 为抵消增加或减少衍生品头寸的成本而提供的服务。授权参与者还可以向基金支付可变交易费 ，最高为购买或赎回的创作单位价值的0.20％，除非赞助商免除交易费或以其他方式 调整。赞助商在交易费的任何此类豁免或调整 之前立即通知此类授权参与者。保荐人可以出于多种原因免除固定或可变的交易费用，包括维持与竞争性投资工具相似的 成本结构。授权参与者可以将他们 从基金购买的创作单位中包含的股份出售给其他投资者。

授权参与者协议的形式和 相关的《授权参与者程序手册》规定了创建和赎回创建单位的程序以及 支付此类创建和赎回所需的现金或金融工具的程序。保荐人可以在未经任何股东或授权参与者同意的情况下将其职责和 义务以《授权参与者协议》的形式委托给管理人、次级管理人、托管人和转让 代理人。发起人可以在未经任何股东 或授权参与者同意的情况下修改授权参与者协议的形式、其所附的相关程序 和《授权参与者程序手册》。从基金购买创作单位的授权参与者不会从赞助商或基金那里获得任何费用、佣金或其他 形式的补偿或激励，此类人对保荐人或基金没有任何义务或责任 进行任何出售或转售股份。

每位授权参与者必须根据 1934 年法案 注册为经纪交易商并受金融业监管局（“FINRA”）监管，或者免除 接受或不要求接受此类监管或注册，并且必须有资格在州 或其他司法管辖区担任经纪人或交易商，如果其业务性质有此要求。某些授权参与者可能受到联邦和 州银行法律和法规的监管。每个授权参与者都必须有自己的一套规则和程序、内部控制和信息 壁垒，前提是它根据自己的监管制度认为合适的。

授权参与者可以为自己的账户 行事，也可以作为经纪交易商、托管人和其他希望创建或赎回Creation Units的证券市场参与者的代理人。

有兴趣购买创作单位的人员应 联系赞助商或管理员，获取授权参与者的联系信息。未获得授权 参与者的股东只能通过授权参与者赎回股份。

根据授权参与者协议， 赞助商同意向授权参与者赔偿某些负债，包括1933年法案规定的负债，以及 为授权参与者可能需要为这些负债支付的款项缴款。

以下对 创建和赎回创建单位的程序的描述仅为摘要，投资者应参阅信托 协议和授权参与者协议表格的相关条款以了解更多详情。信托协议和授权参与者 协议形式作为注册声明的附录提交，本招股说明书是注册声明的一部分。

创建程序

在任何工作日，授权参与者 都可以向营销代理下订单，创建一个或多个创作单位。

采购订单必须在下午 2:00 （东部时间）之前下达。例如，如果交易所或其他与基金估值或运作 有关的交易所材料在截止时间之前关闭，则截止时间可能会更早。如果在适用的截止时间之前收到采购订单，则 营销代理收到有效采购订单的日期即为采购订单日期。如果在适用的 截止时间之后收到采购订单，则采购订单日期将为下一个工作日。采购订单是不可撤销的。通过下采购订单，并且 在交付此类创作单位之前，将向授权参与者的 DTC 账户收取该采购订单应付的不可退还的交易 费用。

确定所需付款

创建每个 Creation 单位所需的总付款额为采购订单当日创建单位的价值加上适用的交易费用。

现金的交付

结算所需的现金通常将通过 转移给托管人：(1) NSCC 的持续净结算（“CNS”）清算流程，因此 流程已得到增强，可以实现创建单位的创建和赎回；或 (2) DTC 在交割与 付款（“DVP”）基础上的设施，即买方支付证券的程序应在交货时到期。 安全交付和付款是同时进行的。如果托管人在采购订单日期（“T+1”）之后的第一个工作日 收盘前未收到现金，则该订单可能会因延迟结算而被收取利息或取消。保荐人 保留将托管人收到结算所需现金的最后期限延长至采购订单日期（“T+2”）之后的第二个工作日 的权利。如果采购订单被取消，授权参与者将 负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。 赞助商可自行决定同意除T+2以外的交付日期。特殊结算可能会收取额外费用。在托管人收到购买金额后， 创建单位将交付给授权参与者。

相关持仓期货合约（“EFCRP”）的交割 期货合约或大宗交易

如果保荐人已决定 允许授权参与者根据EFCRP转让期货合约，或者从授权参与者那里大宗交易购买基金的期货 合约，并提供现金，则在创建过程中，结算所需的期货合约 必须直接转入基金在其FCM的账户。如果市场未收到现金 在采购订单日期 (T+2) 之后的第二个工作日收盘；此类订单可能会因延迟结算而被收取利息或 取消。如果采购订单被取消，授权参与者将负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用 ，包括重新定位投资组合的费用。赞助商可自行决定 的交货日期不是 T+2。在托管人收到 现金购买金额和期货合约后，创建单位将交付给授权参与者。

暂停或拒绝采购订单

保荐人可以自行决定暂停 的购买权或推迟购买结算日期：(1) 在交易所、芝加哥期权交易所、CFE、CME （包括CBOT和NYMEX）、ICE或其他与基金估值或运营相关的交易所材料关闭或任何标的VIX期货合约暂停 交易或限制此类交易所交易的任何时期内；(2) 在存在紧急情况 的任何时期内，因此无法合理地履行采购订单；或 (3) 其他紧急情况 发起人认为是保护股东所必需的期限。对于任何此类暂停或延期可能造成的任何损失或损害，赞助商对任何人或以任何方式 不承担任何责任。

在以下情况下，赞助商也可以拒绝采购订单：

保荐人、管理人、次级管理员 或托管人均不对任何采购订单的暂停或拒绝承担任何责任。

兑换程序

授权参与者 兑换一个或多个创建单位的过程反映了创建单位的创建过程。在任何工作日，获授权 参与者均可向营销代理下订单以兑换一个或多个创作单位。赎回订单必须在下午 至下午 2:00（美国东部时间）之前收到，例如，如果交易所或其他与 a 基金估值或运作有关的交易所材料在截止时间之前关闭，则必须更早收到赎回订单。如果在适用的截止时间之前收到兑换订单，则 营销代理收到有效兑换订单的日期即为兑换订单日期。如果在适用的 截止时间之后收到兑换订单，则兑换订单的日期将为第二天。兑换订单不可撤销。个人股东不得 直接从基金赎回。

通过下达赎回订单，授权参与者 同意在赎回订单日期 (T+1) 之后的第一个工作日中午 （东部时间）中午之前，将要通过DTC的账面记录系统赎回的创建单位交付给适用的基金。赞助商保留将 基金收到结算所需创建单位的最后期限延长至赎回 订单日期 (T+2) 之后的第二个工作日的权利。通过下达赎回订单，在收到赎回收益之前，授权参与者必须将赎回单应付的不可退还的交易费用电汇 给托管人，否则任何应付的收益将减去应付费用 的金额。赞助商可自行决定同意除T+2以外的交付日期。 特殊结算可能会收取额外费用。

根据在赎回令时下达 的授权参与者的要求，保荐人除了交付赎回收益外，还可以自行决定根据 EFCRP 将 期货合约转让给授权参与者，或者大宗交易向授权 参与者出售期货合约。

赎回收益的确定

基金的赎回收益包括 的现金赎回金额，以及在保荐人自行决定对基金进行的 EFCRP 或大宗交易的情况下，与 基金进行的 EFCRP 或大宗交易，如所述 “— 股份的创建和赎回”以上。现金赎回金额等于 截至赎回订单当日计算基金资产净值 时，授权参与者的赎回单中申请的基金创建单位数量的资产净值，减去交易费用和可归因于任何 适用的EFCRP或大宗交易的金额。

赎回收益的交付

基金到期的赎回收益将在赎回 订单之后的第二个工作日中午（美国东部时间）交付给授权参与者，前提是在赎回订单日期之后的第二个工作日中午（美国东部时间）。基金应通过以下方式获得贷款：(1) NSCC 的中枢神经系统清算流程，因为此类流程已得到增强，可以创建和赎回创作单位；或 (2) 以 DVP 为基础的 DTC 设施。如果在此之前基金的 DTC 账户中尚未存入所有待赎回的创作单位，则 将在收到全部创作单位的范围内交付赎回分配。在以下条件下： (1) 赞助商收到适用于延长赎回分配日期的费用，前提是收到剩余的全部创作单位，则赎回 分配的剩余部分将在下一个工作日交付，并且 (2) 剩余待赎回的创作单位在 中午（东部时间）之前存入基金的 DTC 账户这样的下一个工作日。赎回订单的任何其他未清金额均可取消。 授权参与者将负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括 重新定位投资组合的费用。

如果授权参与者按照保荐人可能不时确定的条款抵押其 通过DTC的账面记录系统交付创作单位的 义务，则保荐人也有权在赎回订单之后的第二个工作日中午（美国东部时间 时间）之前将要赎回的创作单位存入基金的DTC账户，则保荐人也有权交付赎回 分配。

如果授权参与者 已提出要求，并且保荐人已决定允许授权参与者根据 EFCRP 接收期货合约以及现金赎回收益，则结算所需的期货合约应直接从基金在其FCM的账户转入FCM的授权参与者的账户。

暂停或拒绝赎回订单

保荐人可自行决定在交易所、芝加哥期权交易所、CFE、 CME（包括CBOT和NYMEX）、ICE或其他与基金估值或运作有关的交易所材料关闭期间，或者 暂停或限制任何标的VIX期货合约在该交易所进行交易的任何时期内暂停 赎回权或推迟赎回结算日期（1）；(2) 在 出现紧急情况的任何时期，因此赎回分配不合理可行；或 (3) 其他此类时期保荐人认为保荐人认为保护股东所需的期限为 。对于任何此类暂停或延期可能造成的任何损失或损害，赞助商不对任何人或以任何 方式承担责任。

如果 订单的形式不正确，如《授权参与者协议》所述，或者订单的履行可能不合法，则赞助商将拒绝赎回订单。

创建和赎回交易费

为了补偿Foreside Fund Services, LLC在处理创作单位的创建和赎回方面的服务 并抵消部分或全部交易成本，可能需要授权参与者 向Foreside Fund Services, LLC支付不超过创作单位价值0.20％的固定交易费，而且 可以向基金支付不超过创作单位价值0.20％的可变交易费。一个订单可能包含多个创作单元。 赞助商可自行决定减少、增加或以其他方式更改交易费用。

特别和解

赞助商可能允许提前结算购买 或赎回订单。此类安排可能会导致授权参与者收取额外费用。

资产净值

基金 的净资产价值（“NAV”）是指基金的总资产，包括但不限于所有现金和现金等价物或其他债务证券减去 的基金总负债，一直采用权责发生制会计法。特别是，资产净值包括未平仓期货合约（和金融工具，如果有）的任何未实现的 利润或亏损，以及基金应计但未付款 或未收到的任何其他贷记或借方。基金的每股资产净值是通过除以基金净资产的价值计算得出的（即， 其总资产的价值（减去总负债）乘以其已发行股票总数。费用和费用每天累计，在确定资产净值时将 考虑在内。每只基金的资产净值是在除交易所关闭常规交易的那一天 以外的每一天计算的。每只基金在每个工作日下午 4:00（美国东部时间 时间）（“资产净值计算时间”）或更早的时间仅计算其资产净值一次 www.volatilityshares.com。 例如，如果交易所或其他与基金估值或运作有关的交易所材料提前收盘， 基金可能会计算其截至较早时间的资产净值。基金的网站位于 www.volatilityshares.com将显示该基金的收盘指数水平和每股资产净值 。基金将在开市前每天在网站上披露基金的投资组合。 本网站对基金投资组合构成的披露将与基金向授权参与者披露投资组合 构成的同时进行，以便同时向所有市场参与者提供投资组合信息。

在计算基金的资产净值时，使用纽约证券交易所常规 交易时段最后15分钟内期货的时间加权平均价格（TWAP）对VIX 期货合约进行估值，而不仅仅是根据VIX期货的结算价格进行估值。基金的非交易所交易 金融工具的价值通常是通过将该指数当时的公布水平应用于基金的 非交易所交易金融工具的条款来确定的。

在某些情况下（例如，如果保荐人 认为市场报价不能准确反映基金投资的公允价值，或者交易暂停使交易所关闭（ 或市场提前），则保荐人可以自行决定确定公允价值价格作为确定该日此类投资的市场 价值的基础。此类公允价值价格通常将根据有关标的VIX期货合约当前 价值的可用输入来确定，并将基于发起人认为公平和公平的原则。

基金可能使用各种货币市场工具。 货币市场工具通常使用市场价格或摊余成本进行估值。

指示性优化投资组合价值（“IOPV”）

IOPV，也被称为盘中指示性 值或 IIV，是衡量IOPV发布时基金净资产价值的指标。IOPV 是计算出来的 ，在正常工作日每 15 秒发布一次。工作日定义为美国股票 市场在纽约证券交易所开放交易的日子。如果交易所或其他与基金估值或运作相关的信息 提前关闭，则IOPV可能会提前停止计算。IOPV 通常以基金前一天的收盘价 净资产为基础计算，并在整个工作日更新 基金持有的金融工具价值的变化。不应将IOPV视为资产净值的实际实时更新，因为资产净值仅在每个工作日结束时计算一次。IOPV也不应被视为股票的确切价值。由于每股市场价格可能与IOPV不同， 投资者可以随时出售股票的价格，尤其是在市场波动时期，可能大大低于出售时的IOPV。基金和赞助商均不对IOPV计算中的任何错误或 未能传播IOPV负责。

交易所传播国际脊髓灰质炎疫苗。此外， IOPV在交易所网站上公布，可通过彭博财经 L.P. 和/或路透社等在线信息服务获得。

费用和开支

管理费

SVIX每月向保荐人支付拖欠的管理费（“管理费 ”），金额等于其平均每日净资产的1.35％。UVIX 每月向保荐人支付 管理费，该费用等于其平均每日净资产的1.65％。“平均每日 净资产” 的计算方法是将每只基金的月底净资产除以该月的日历天数。

基金不支付其他管理费。 管理费的支付是对价保荐人的交易咨询服务以及 赞助商直接支付的向基金提供的其他服务。

许可和指数计算费

每只基金向芝加哥期权交易所支付费用以计算和维护 指数。每只基金根据VIX和第三方许可商标的使用向标准普尔支付期货数据的费用。

经常性和非经常性费用和开支

每个基金都支付其所有费用和支出，包括 经常性、非经常性、常规和异常费用和支出。

销售佣金

散户投资者可以通过 传统经纪账户买入和卖出股票。预计经纪人将向投资者收取与购买 股票有关的惯常佣金，该佣金因投资者而异。鼓励投资者查看其经纪账户的条款以了解适用的 费用。授权参与者出售股份的价格可能高于或低于该授权参与者 在创建单位中创建该股份时支付的价格。

经纪佣金和费用

每只基金支付各自的所有经纪佣金， 包括适用的交易所费用、NFA费用和放弃费、PIT经纪费以及与基金投资CFTC监管投资的交易活动相关的其他交易相关费用和开支 。平均而言，支付给 FCM 的总费用预计将低于每笔往返交易7.00美元，尽管经纪佣金和交易费用是按合约 确定的。每只基金承担其他交易成本，包括与 使用金融工具相关的交易点差和融资成本/费用（如果有）的影响，以及与购买美国国债或类似的高信用质量短期 固定收益或类似证券（例如货币市场基金的股票）有关的成本。

员工

信托没有员工。

第 1A 项。风险因素。

作为一家规模较小的申报公司，信托无需提供 本项目所需的信息。

项目 1B。未解决的员工评论。

没有。

第 2 项。属性。

不适用。

第 3 项。法律诉讼。

没有

第 4 项。矿山安全披露。

不适用。

第二部分。

第 5 项。注册人普通股、相关股东 事项和发行人购买股票证券的市场。

截至2022年12月31日 每只基金股票的大致持有人人数如下：

在截至2022年12月31日的财年 中，基金没有向股东进行任何分配。基金没有义务定期向股东进行分配。

第 6 项。 [已保留].

第 7 项。管理层对财务 状况和经营业绩的讨论和分析。

这些信息应与本10-K表年度报告所含的财务 报表和财务报表附注一起阅读。 之后的讨论和分析可能包含与未来事件或未来表现相关的陈述。在某些情况下，可以用 “将”、“可能”、“应该”、“期望”、“计划”、 “预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜力”、“打算”、“打算”、“br}”、“项目”、“寻求” 等术语或其他类似术语的否定词来识别此类前瞻性陈述。信托基金、保荐人、 大宗商品次级顾问、受托人或管理人均不对任何前瞻性 陈述的准确性或完整性承担责任。除非联邦证券法明确要求，否则信托、保荐人、大宗商品次级顾问、受托人、 或管理人均无义务更新任何前瞻性陈述，以使此类陈述与实际业绩或 预期或预测的变化保持一致。

由于前瞻性陈述与未来有关，因此 受固有的不确定性、风险和难以预测的情况变化的影响，其中许多不在 基金的控制范围内。基金的前瞻性陈述并不能保证未来的业绩和状况以及重要因素， 基金交易的金融工具市场、相关实物大宗商品市场、 适用于保荐人、基金和基金服务提供商的法律和监管制度中的风险和不确定性 可能导致基金的实际业绩与前瞻性陈述中表达的业绩存在重大差异。

流动性和资本资源

为了抵押衍生品头寸，每只基金的资产净值 的一部分以现金和/或美国国债、机构证券或其他高信用质量的短期固定收益 或类似证券（例如货币市场基金的股票、银行存款、银行货币市场账户、某些可变利率活期票据 和政府证券担保的回购协议）持有。这些投资的一部分可能作为与 互换协议、期货和/或远期合约相关的抵押品上市。随着标的互换、期货 合约和远期合约的市场价值的变化，美国国库券和其他短期固定收益证券 占每只基金股东权益的百分比因时期而异。在截至2022年12月31日的年度中，每只基金的总收入 如下：

由于市场状况、 监管考虑和其他原因，每只基金的标的掉期、期货、期权、 远期合约和外币远期合约（如适用）可能会出现流动性不足期。例如，掉期和远期合约不在交易所交易，没有统一的 条款和条件，一般而言，未经交易对手同意不可转让。就期货合约而言，大宗商品 交易所可能会通过被称为 “每日限额” 的法规限制某些期货合约价格在一天内的波动。 在一天内，不得以超过每日限额的价格执行任何期货交易。一旦期货合约的价格上涨 或下降了等于每日限额的金额，除非 交易者愿意在限额内进行交易，否则此类期货合约中的头寸既不能持有，也不能清算。期货合约价格偶尔会连续几天 升至每日限额，交易量很少或根本没有。这种市场状况可能会阻止基金迅速清算其期货头寸。

此外，保荐人将通过将基金在任何一天对VIX 期货合约的参与限制在芝加哥期货交易所（“CFE”）交易所交易的VIX 期货合约的10％以内，来最大限度地减少 对其赞助的VIX期货合约（“VIX ETP”）进行再平衡对VIX期货合约价格的影响”) 在 期间，任何 “再平衡期”，定义为任何十五分钟的持续市场交易时段。为了限制在 市场流动性不足时期的参与，保荐人可以在任何一天改变其赞助的所有VIX ETP重新平衡 的方式和期限，从而改变基金再平衡的方式和期限。保荐人认为，基金将进入延长 再平衡期，最常见的是市场状况异常或VIX期货合约流动性不足的时期。如果 基金参与延长的再平衡期，基金表示将尽快将此类参与通知交易所和美国证券交易委员会 ，但不得迟于事件发生后的交易日美国东部时间上午 9:00。

签订掉期协议或远期合约 可能会进一步影响流动性，因为这些合同协议是在私人当事方之间的 “场外” 执行的， 因此，抵消或 “平仓” 这些头寸所需的时间可能比交易所交易工具的时间长。 如果交易对手不是美国人，这种潜在的延误可能会加剧。

基金 可能收购的大规模头寸会增加流动性不足的风险，因为这既使他们的头寸更难清算，又会增加 在尝试清算时蒙受的损失。任何类型的干扰或流动性不足都可能加剧，因为基金通常会 投资于与一个基准相关的金融投资，而在许多情况下，该基准是高度集中的。

由于每只基金都可能进行掉期交易，也可以 交易期货和远期合约，因此由于这些合约价值的变化（市场风险）或 交易对手无法根据合同条款履约（信用风险），其资本面临风险。

市场风险

衍生品合约交易涉及每个 基金签订合同承诺，在特定日期和价格购买或卖出该基金 基准的商品、货币或现货波动率产品，前提是该基金在可交割期内持有此类衍生品合约。如果基金签订 合同承诺出售实物商品、货币或现货波动率产品，则需要按合约价格交割 商品、货币或现货波动率产品，然后以现行市场价格回购该合约或以现金结算 。由于大宗商品、货币或现货波动率产品的价值可以上涨的回购价格是无限的，因此 承诺出售大宗商品、货币或现货波动率产品将在理论上使基金面临无限的风险。

有关更多信息，请参阅 “第 7A 项。关于市场风险的定量 和定性披露”，见这份10-K表年度报告。

信用风险

当基金签订掉期协议、期货 合约或远期合约时，基金面临合同对手无法履行其义务的信用风险。

在美国和大多数外国期货交易所以及某些掉期交易所交易的期货合约的对手是与特定交易所相关的清算所。 通常，清算所由其公司成员提供支持，他们可能需要分担由其成员之一不履约所产生的财务负担，因此，应显著降低这种信用风险。如果清算所 没有清算成员的支持（即某些外汇，将来可能适用），则可能由银行或其他金融机构组成的 财团提供支持。

某些互换和远期协议是直接与交易对手签订的 。无法保证任何交易对手、清算成员或清算所会履行其对基金的义务 。

互换协议通常不涉及在交易开始时或结算时交付 标的资产。因此，如果场外交易掉期协议 的交易对手违约，则基金的损失风险通常包括基金根据合同有权获得的付款净额， （如果有）。掉期交易对手风险通常仅限于任何未实现收益的金额，但如果交易对手破产， 追回存入基金托管银行的隔离三方账户中的抵押品可能会出现延误和成本。

远期协议不涉及在交易开始时交付 资产，但如果此类合约持有到期， 尤其是在货币远期合约中，则可以在标的资产中进行实物结算。因此，在结算之前，如果远期合约的交易对手违约，则基金的 损失风险通常包括基金根据合同有权获得的付款净额（如果有）。但是， 如果持有实物结算的远期合约直到到期（目前没有这样做的计划），在结算时，基金可能面临远期合约全部名义价值的风险，具体取决于所使用的结算程序的类型。

保荐人通常会尝试通过以下方式将这些 的某些市场和信用风险降至最低：

资产负债表外安排和合同义务

截至2023年2月28日，这些基金没有使用 ，也不希望将来使用特殊目的实体来促进资产负债表外的融资安排， 除了在 正常业务过程中达成的协议外，没有贷款担保安排或任何形式的资产负债表外安排，其中可能包括与服务提供商在提供 最符合其最大利益的服务时承担的某些风险有关的赔偿条款资金。尽管无法估计每个基金在此类赔偿条款下的风险敞口，但这些 一般商业赔偿预计不会对基金的财务状况产生重大影响。

向保荐人支付的管理费按每只基金资产净值的固定百分比计算 。因此，由于资产净值要到将来才能得知，因此赞助商无法预测这些安排下未来各期 所需的付款金额。在向另一方发出30天的书面通知后，任何一方均可终止与赞助商的协议 。

关键会计政策

根据美利坚合众国普遍接受的会计原则编制财务报表和相关的 披露要求适用适当的 会计规则和指导方针，并使用估计数。信托基金和基金对这些政策的适用涉及 的判断，实际结果可能与所使用的估计值不同。

每只基金都有大量的金融 工具敞口。基金将其资产的很大一部分持有掉期、期货、远期合约或外币远期合约， 所有这些合约均按交易日和公允价值记录在财务报表中，公允价值的变化在 运营报表中报告。

使用公允价值来衡量金融工具， 将相关的未实现收益或损失计入每个时期的收益，是信托和基金 财务报表的基础。金融工具的公允价值是衡量日（退出价格）市场参与者之间在有序交易中出售资产或为转移 负债而获得的金额。

出于财务报告目的，基金根据其主要市场的收盘价对 投资进行估值。因此，这些财务报表 中的投资估值可能与计算某些基金截至2022年12月31日的年度的最终创建/赎回资产净值时使用的投资估值不同。

短期投资按摊销 成本估值，该成本近似于每日资产净值的公允价值。出于财务报告目的，使用第三方定价服务或市场报价提供的信息，按其 市场价格对短期投资进行估值。

衍生品（例如期货合约、期权、 互换协议、远期协议和外币远期合约）通常使用独立来源和/或与交易对手达成的协议 或保荐人确定的其他程序进行估值。除黄金、白银、 澳元和空头欧元基金签订的期货合约外，通常按该未来 交易的适用交易所的最后结算价格估值。黄金、白银、白银签订的期货合约

公允价值定价可能需要对投资的价值做出主观决定 。尽管每只基金的政策旨在计算基金的资产净值，使其公允地 反映了截至定价时的投资价值，但基金无法确保保荐人或按其指示行事的人确定的公允价值能够准确反映基金在定价时 处置该投资 时可能获得的价格（例如，在强制出售或不良出售中）。

基金使用的价格可能与出售投资时实现的价值 不同，差异可能对财务报表产生重大影响。

基金在层次结构中披露其投资的公允价值 ，优先考虑用于衡量公允价值的估值技术的投入。

购买的短期证券的折扣按 摊销，并在运营报表中反映为利息收入。

未平仓投资的已实现收益（亏损）和未实现 收益（亏损）的变动在特定的识别基础上确定，并分别在合约关闭或变更发生的 期间的运营报表中确认。

每只基金支付各自的经纪佣金， 包括适用的交易所费用、NFA 费用、放弃费、PIT 期货账户费用以及与每只基金投资美国商品期货交易委员会监管投资的交易活动相关的其他交易相关费用和开支 。 期货合约的经纪佣金按半回合计算。

截至2022年12月31日止年度的经营业绩

-1x 空头 VIX 期货ETF

基金业绩

下表提供了 基金截至2022年12月31日止年度的汇总业绩信息：

该基金 于2022年3月28日开始运作。在2022年3月28日之前，除了与其组织和根据1933年《证券法》注册每个系列有关的事项 外，信托和基金均未开展任何业务。

在截至2022年12月31日的年度中，该基金 资产净值的增加主要是由于同期已发行股票增加了3,170,000股。该基金资产净值的增加也是 的部分原因是该基金寻求与空头指数表现相对应的扣除费用和支出前的每日投资业绩的累积效应。

净收益/亏损

下表提供了截至2022年12月31日止年度的基金 的汇总收入信息：

该基金的净收入主要是由于在截至2022年12月31日的年度中，期货价格的 价值下跌。

截至 2022 年 12 月 31 日 的期货头寸⁽¹⁾

2022 年 12 月 31 日的期货名义价值是通过将持有的合约数量乘以估值价格乘以合约乘以合约乘数来计算的 。名义价值将随着期货合约价格的上涨（下降）成比例增加 （减少）。在考虑点差或交易 或融资成本之前，与这些 合约相关的额外收益（损失）将等于名义价值的任何后续增加（减少）。基金通常会尝试调整其在金融工具中的头寸 每天以匹配空头指数的表现 。无法仅通过估算Short 指数的回报来估算扣除费用和开支之前的未来期回报。

2x 多头 VIX 期货ETF

基金业绩

下表提供了 基金截至2022年12月31日止年度的汇总业绩信息：

该基金 于2022年3月28日开始运作。在2022年3月28日之前，除了与其组织和根据1933年《证券法》注册每个系列有关的事项 外，信托和基金均未开展任何业务。

在截至2022年12月31日的年度中，该基金 资产净值的增加主要是由于同期已发行股票增加了21,45万股。基金寻求与Long 指数表现相对应的扣除费用和支出前的每日投资业绩所产生的 累积效应部分抵消了这一增长。

净收益/亏损

下表提供了截至2022年12月31日止年度的基金 的汇总收入信息：

该基金的净亏损主要是由于截至2022年12月31日的年度中期货价格的价值 下跌。

2022 年 12 月 31 日的期货名义价值是通过将持有的合约数量乘以估值价格乘以合约乘以合约乘数来计算的 。名义价值将随着期货合约价格的上涨（下降）成比例增加 （减少）。在考虑点差或交易 或融资成本之前，与这些 合约相关的额外收益（损失）将等于名义价值的任何后续增加（减少）。基金通常会尝试调整其在金融工具中的头寸 每天以匹配多头指数的性能 。不能仅通过估算多头指数的回报来估算扣除费用和支出之前的未来回报。

定性披露

基金面临的主要市场风险取决于每个 基金的投资目标和相应的基准。例如，SVIX和UVIX面临的主要市场风险 分别是某些VIX期货合约价格的反向敞口和多头敞口，以持有回报和定期 滚动此类期货合约来衡量。

第 8 项。财务报表和补充数据。

每只基金截至2022年3月31日、 、2022年6月30日、2022年9月30日和2022年12月31日的三个月期以及截至2022年12月31日的年度的运营报表（如适用）。

-1x 空头 VIX 期货ETF

2x 多头 VIX 期货ETF

第 9 项。 会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧。

不适用。

项目 9A。控制和程序。

披露控制和程序

在信托首席执行官 官员和首席财务官的监督和参与下，信托管理层评估了信托和基金 披露控制和程序的有效性，首席执行官兼首席财务官得出结论，信托和基金的披露 控制和程序（定义见证券交易法第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）经修订的 1934 年 br} 自 2022 年 12 月 31 日起生效（“1934 年法案”），提供合理的保证，确保信托代表信托和 基金根据1934年法案提交或提交的报告中要求披露的 信息是在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内记录、处理、汇总和报告的，并且 此类信息是酌情收集并传达给管理层，包括信托首席执行官和首席财务官 ，以便及时关于必要披露的决定。

管理层关于财务内部控制的年度报告 报告

根据1934年法案 下第13a-15（f）和15d-15（f）条的定义，信托管理层负责建立和维持 对信托和基金财务报告的充分内部控制。信托和基金对财务报告的内部控制旨在为财务报告的可靠性提供合理的 保证，并根据 按照公认的会计原则编制用于外部目的的财务报表。财务报告的内部控制包括以下政策和程序： (1) 涉及保存记录的政策和程序，这些记录应以合理的详细程度准确、公允地反映信托和基金资产的交易和处置；(2) 合理地保证，在必要时记录交易，以允许 根据公认的会计原则编制财务报表，并确保信托和基金的 收据而且开支仅按以下规定开支代表 信托和基金管理信托的适当授权；以及 (3) 为防止或及时发现可能对信托或基金 财务报表产生重大影响的未经授权的获取、使用 或处置信托或基金资产提供合理的保证。

由于其固有的局限性，对财务 报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来时期任何有效性评估的预测都可能存在 的风险，即由于条件的变化，控制措施可能变得不足，或者对政策或 程序的遵守程度可能会恶化。

管理层，包括信托的首席执行官兼主要 财务官，评估了截至2022年12月31日信托和基金对财务报告 的内部控制的有效性。他们的评估包括评估信托和基金对财务报告的内部 控制的设计，以及测试其财务报告内部控制的运作有效性。在进行评估 时，信托基金管理层使用了 Treadway 委员会（COSO）赞助组织委员会（COSO）中规定的标准 内部控制 — 综合框架 (2013)。根据他们的评估和 这些标准，包括信托首席执行官和首席财务官在内的管理层得出结论， 信托和基金对财务报告的内部控制自2022年12月31日起生效。

财务报告内部控制的变化

在截至2022年12月31日的年度中，信托或基金对财务报告的内部 控制没有发生任何变化，这些变化对信托或基金对财务报告的内部控制产生了重大影响，或者合理地 可能产生重大影响。

认证

2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条和第906条要求信托首席执行官兼主要 财务官出具的认证，这些认证是作为本10-K表年度报告的附录提交的或 ，既适用于整个信托也适用于每只基金，信托的专业 执行官和首席财务官正在对信托作为 a 的认证全部和每个基金。

项目 9B。其他信息。

不适用。

项目 9C。有关阻止 检查的司法管辖区的披露。

不适用。

第三部分。

第 10 项。董事、执行官和公司治理。

赞助商

Volatility Shares LLC是信托基金 和基金的赞助商。如上所述，保荐人独家管理和控制基金业务的各个方面。受托人 没有义务或责任监督保荐人的表现，受托人也不会对保荐人 的作为或不作为承担任何责任。

自 2022 年 12 月 31 日起，保荐人担任 信托的商品池运营商。

具体而言，就信托而言，发起人：

股票不是保荐人、受托人或其各自的子公司或关联公司或任何其他银行的存款或其他债务 ，不由保荐人、 受托人或其各自的子公司或关联公司或任何其他银行提供担保，也不由联邦存款保险公司 公司（“FDIC”）或任何其他政府机构提供保险。对本基金股票的投资是投机性的 ，涉及高度的风险。

赞助商的主要办公室位于 2000 PGA Boulevard，4440 套房，佛罗里达州棕榈滩花园 33408。保荐人和信托的电话号码是 (866) 261-0273。

背景和校长

截至2022年12月31日，波动率 保荐人Shares LLC是一家有限责任公司，于2019年7月25日在特拉华州成立。保荐人成立的目的是赞助 与波动率挂钩的交易所交易基金，这些基金是其中第一个。在被聘为基金保荐人之前，保荐人 没有运营历史。

赞助商目前是信托和基金的商品池 运营商。保荐人已在CFTC注册为商品池运营商，并且是NFA信誉良好 的成员。赞助商的NFA成员资格最初于2019年10月14日获得批准。它的 NFA 成员资格目前已生效。赞助商作为商品池运营商的注册最初于2019年10月14日获得批准 。它作为商品池运营商的注册目前已生效。作为 信托的注册商品池运营商，保荐人必须遵守CEA以及CFTC和NFA的规章制度，包括投资者保护要求、反欺诈禁令、披露要求以及报告和记录保存要求。 NFA 于 2019 年 10 月 14 日批准赞助商为互换公司。赞助商还需要接受美国商品期货交易委员会 和NFA工作人员的定期审查。其主要营业地点是佛罗里达州棕榈滩花园2000 PGA Boulevard 4440套房 33408。保荐人和信托的电话号码 是 (866) 261-0273。保荐人在CFTC的注册及其在NFA中的成员资格不得被视为CFTC或NFA已推荐或批准了保荐人、信托和基金。

信托执行官和保荐人的负责人和重要 员工

以下是信托执行官以及保荐人负责人和重要员工的业务 经历的传记摘要。在下列 的负责人中，只有贾斯汀·杨、斯图尔特·巴顿和张金参与基金的交易或运营决策或监督参与基金交易或运营决策的 个人。

贾斯汀·杨拥有乔治敦大学的美国研究 学士学位。自 2017 年 4 月起，他一直担任 Invest In Vol LLC 的管理合伙人（监督 投资顾问的运营）；2015 年 8 月至 2017 年 4 月，他担任 Rex Shares LLC 的副总裁（监督ETF发起人的 资本市场运营）；2009 年 7 月至 2011 年 4 月，他担任 Global X Management Company LLC 的资本市场主管（监督 ETF 发起人的 资本市场运营）；2009 年 7 月至 2011 年 4 月，他担任 Global X Management Company LLC 的资本市场主管曾是纽约泛欧交易所的合伙人（为 处理一家国家证券交易所的多项上市事宜）。

斯图尔特·巴顿拥有剑桥大学的经济史 博士学位、萨里大学的工商管理硕士学位和开普敦大学的工程学学士学位。自 2017 年 3 月起，他一直担任 Invest In Vol LLC 的管理合伙人（监督投资顾问的运营）；2016 年 9 月至 2017 年 3 月，他担任 Rex Shares 的首席投资官（监督ETF发起人的投资）；2014 年 9 月至 2017 年 9 月，他是 Corpus Capital Partners LLC 的管理合伙人（监督一家大宗商品池运营商的运营）；从 2010 年 10 月到 2014 年 9 月，他是一名博士候选人（完成博士学位）在英国剑桥大学；从 2008 年 1 月到 2010 年 10 月，他失业并且从事旅行；2007年6月至2008年1月，他在汇丰银行香港办事处担任高级股票衍生品 交易员（在投资银行交易衍生品）；从2004年9月到2007年6月，他 是纽约巴克莱资本集团的高级股票衍生品交易员（在经纪交易商交易所交易衍生品）；从2001年8月到2004年9月，他在伦敦巴克莱资本集团担任股票衍生品交易员。

Chang Kim 拥有 耶鲁大学电影研究学士学位。2021年1月至2021年12月，他担任The Library Shop, Inc. 的首席执行官（监督电子商务 业务的运营）；2009年9月至2020年12月，他在Global X管理公司LLC担任投资组合经理兼首席运营官（监督ETF赞助商 的运营）。

Manzone LLC 于 2021 年 2 月 11 日成为赞助商 的负责人。Manzone LLC 对保荐人拥有被动所有权权益，不对 基金行使管理权。

赞助商的职责和赔偿

原本 对保荐人征收的一般信托义务（这将使保荐人无法按照本文所述运作信托，因为此类义务严格禁止 代表信托人与受益人打交道时发生利益冲突），被信托协议（其中规定所有股东通过认购股份）的条款所取代 ，被视为同意）。

信托协议规定，如果保荐人关联方真诚地确定这种行为方针是 ，则保荐人及其关联公司或其各自的董事、高级职员、股东、合伙人、成员、经理或员工 （“保荐人关联方”）的任何行动 或不作为而遭受的任何损失对信托或任何股东不承担任何责任} 符合基金的最大利益，这种行为不构成重大过失或故意赞助商 关联方的不当行为。信托已同意赔偿保荐人关联方因其与信托有关的行为 而提出的索赔、损失或负债， 提供的 导致要求赔偿的索赔、损失或责任的行为不构成重大过失或故意的不当行为，并且是本着诚意和合理认为符合基金最佳 利益的方式进行的。

根据特拉华州法律，在某些情况下，法定 信托的受益所有人（例如基金的股东）可以代表自己和所有其他 处境相似的受益所有人提起法律诉讼（“集体诉讼”），以追回因违反信托义务而遭受的损失，或者代表法定信托的 （“衍生诉讼”）向第三方追回损失或拒绝 提起诉讼以追回此类损失。此外，受益所有人可能有权在遵守某些法律要求的前提下， 向联邦法院提起集体诉讼，以执行联邦证券法和美国证券交易委员会据此颁布的 规章制度赋予他们的权利。因购买或出售其实益权益 而遭受损失的受益所有人可能能够从保荐人那里追回此类损失，前提是损失是保荐人违反联邦证券法的反欺诈条款 。

在某些情况下，股东也有权 向美国商品期货交易委员会提起赔偿诉讼，对保荐人（注册商品池运营商）、FCM（as ）以及需要根据CEA进行注册的各自雇员以及据此颁布的 规章制度提起赔偿诉讼。私人诉讼权由CEA授予。因此，期货和大宗商品池的投资者可以援引 提供的保护。

上述概述概述了联邦法律为股东提供的补救措施 ，其基础是截至本招股说明书发布之日的法规、规则和决定。 由于这是一个快速发展和变化的法律领域，认为自己可能对上述任何一方提起诉讼的合法理由的股东应就此时对适用法律地位的评估咨询自己的律师。

道德守则

信托基金通过了适用于其首席执行官和首席财务官的道德守则（“道德守则 ”）。经向保荐人提出书面要求，可以免费获得《道德守则》的副本，地址如下：VolaTilityShares LLC，收件人：首席合规官， 2000 PGA Boulevard，4440 套房，佛罗里达州棕榈滩花园 33408。

大宗商品次级顾问

根据大宗商品次级咨询协议（“大宗商品次级咨询协议”），Penserra Capital（“大宗商品次级顾问”）， 的主要办公室位于加利福尼亚州奥林达市奥林达市奥林达100-a套房94563号，担任基金的大宗商品次级顾问。在2022年11月1日之前，Milliman FRM担任 基金的大宗商品次级顾问。

大宗商品次级顾问成立于2009年7月。它 提供投资咨询服务，专门提供ETF子咨询服务。大宗商品次级顾问于2022年9月20日 20日成为NFA成员，并于2022年9月20日成为注册大宗商品交易顾问。此前，它在2017年3月29日至 2018年5月19日取消成员资格期间一直是NFA会员，并在2017年4月13日至2018年5月19日撤回其 注册期间担任大宗商品交易顾问。

大宗商品次级顾问还以投资顾问或次级顾问或CTA的身份向共同基金、交易所交易基金（“ETF”）、单位投资信托（“UIT”）、通过银行集体投资信托基金（“CIT”）提供的 基金和其他交易所交易产品（“ETP”）提供服务。 针对每种产品采取的策略旨在实现特定的投资目标。就次级咨询服务而言，基金的主要 顾问通常负责为基金选择标的投资，大宗商品次级顾问根据每只基金的发行 文件中概述的投资目标和目的管理各种基金资产的 策略。

截至2022年12月31日，大宗商品次级顾问 管理着基金100％的资产。保荐人将根据每只基金的平均每日净资产（基金的总资产，减去其应计负债的总和）向大宗商品次级顾问支付0.20％的年度次级咨询费。基金不直接向商品次级顾问付款 。

以下是大宗商品副顾问负责人经商 经历的传记摘要。下面列出的每位负责人都参与基金的交易或运营 决策，或监督参与基金交易或运营决策的人员。

安东尼·卡斯泰利于2011年8月加入大宗商品次级顾问 ，自2011年8月起担任首席合规官。在该职位上，他负责监督大宗商品副顾问 的合规和风险运营。凯尔卡尔先生于2022年9月9日被批准为校长。

Dustin Allen Lewellyn 于 2014 年 9 月加入大宗商品 副顾问，担任董事总经理。在该职位上，他负责监督股票和大宗商品利息交易。Lewellyn 先生于 2022 年 9 月 9 日被批准为校长。

乔治·马德里加尔于2009年8月加入大宗商品副顾问 ，担任总裁兼首席运营官。在该职位上，他管理和监督大宗商品次级顾问的运营。 自 2007 年 12 月以来，他还一直担任 Penserra Securities LLC 的总裁。马德里加尔先生于 2022 年 9 月 9 日被批准为校长。

李·威尔逊·盖格于2014年9月加入大宗商品副顾问 ，担任董事总经理。在该职位上，他负责监督股票和大宗商品利息交易。Lewellyn 先生于 2022 年 8 月 29 日被批准为 校长，2022 年 9 月 20 日注册为关联人，并于 2022 年 9 月 20 日获准成为 NFA 准会员 。

项目 11。高管薪酬。

这些基金没有员工或董事， 由发起人管理。信托的高级职员或保荐人的成员或高级职员均未从基金获得报酬。

SVIX每月向保荐人支付拖欠的管理费（“管理费 ”），金额等于其平均每日净资产的1.35％。UVIX每月向保荐人支付拖欠的管理费 ，金额等于其平均每日净资产的1.65％。“平均每日净资产” 的计算方法是将每只基金的月底净资产除以该月的日历天数。

基金不支付其他管理费。 管理费的支付是对价保荐人的交易咨询服务以及 赞助商直接支付的向基金提供的其他服务。

在截至2022年12月31日的年度中，以下 代表赞助商赚取的管理费：

项目 12。某些受益所有者的安全所有权 以及管理及相关股东事务。

不适用。

项目 13。某些关系和关联交易， 和董事独立性。

不适用。

项目 14。主要会计费用和服务。

截至2022年12月31日止年度的审计费用包括向泰特·韦勒支付的费用 ，用于审计截至2022年12月31日的10-K表年度报告 中包含的基金2022年12月31日年度财务报表，用于审查每份10-Q表中包含的财务报表， 中包含的财务报表，以及对注册报表中包含的财务报表进行审计。税收费用包括普华永道（“普华永道”）向信托提供的某些 税收合规和申报服务，包括处理与编制税务报告包和随后向美国国税局 提供相关信息有关的受益 所有权信息。服务还包括使用由 普华永道开发的基于网络的税务套餐产品和免费税收套餐支持热线为税务申报和相关信息提供帮助。

第四部分。

项目 15。附录和财务报表附表。

财务报表附表

有关作为本10-K表年度报告的一部分提交的财务报表 清单，请参阅财务报表索引。时间表可能被省略了，因为它们要么不是必填项，要么不适用， 要么包含了其他信息。

项目 16。10-K 表格摘要。

不适用。

签名

根据1934年《证券 交易法》第13条或第15（d）条的要求，注册人已正式促使下列签署人代表其签署本年度报告，并获得正式授权。

VS TRUST

截至 2022 年 12 月 31 日的财务 报表

索引

	taitweller.com

独立注册会计师事务所的报告

致信托发起人的管理层

VS 信任

对财务报表的意见

我们审计了随附的截至2022年12月31日的VS Trust财务状况合并报表 ，以及相关的合并运营报表、2022年3月28日（开始运营）至2022年12月31日期间的净资产变动、 和现金流以及相关附注（ 统称为 “合并财务报表”）。我们认为，根据美利坚合众国普遍接受的会计 原则，合并财务报表在 所有重大方面公允列报了截至2022年12月31日的信托合并财务状况及其合并经营业绩， 2022年3月28日至2022年12月31日期间净资产和合并现金流的合并变化

我们还审计了随附的-1倍空头VIX期货ETF和2x多头VIX期货ETF（“基金”）的财务状况报表 ，每份报表均为VS Trust， ，包括截至2022年12月31日的投资时间表，以及2022年3月28日（开始运营）至12月31日期间的相关运营报表、净资产变化、现金 流量和财务摘要，2022 和相关的 附注（统称为 “财务报表”）。我们认为，根据美利坚合众国普遍接受的会计原则 ，财务报表在 所有重大方面公允列报了截至2022年12月31日的基金财务状况及其经营业绩、 净资产的变化、现金流和财务要点

意见依据

这些合并财务报表和财务 报表由信托发起人管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对信托的 合并财务报表和基金的财务报表发表意见。我们是一家在上市公司会计监督委员会（美国）（“PCAOB”）注册 的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及证券 、交易委员会和PCAOB的适用规则和条例，我们必须在信托和基金方面 保持独立。自2022年以来，我们一直担任信托和基金的审计师。

我们根据PCAOB的 标准进行了审计。这些标准要求我们计划和进行审计，以合理地保证 合并后的财务报表和财务报表是否存在因错误或欺诈造成的重大错报。信托基金和基金 无需对其财务报告的内部控制进行审计，也没有聘请我们进行审计。作为我们 审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了就信托和基金对财务报告的内部控制的有效性表达 意见。因此，我们不表示 这样的意见。

我们的审计包括执行评估 合并财务报表和财务报表的重大错报风险的程序，无论是错误还是欺诈所致，以及执行 程序来应对这些风险。此类程序包括在测试的基础上审查与合并财务报表和财务报表中的金额和披露内容 有关的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和 的重大估计，以及评估合并财务报表和财务 报表的总体列报情况。我们的程序包括通过与托管人和 经纪人的通信确认截至2022年12月31日拥有的证券。我们认为，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

	TAIT、WELLER & BAKER LLP

宾夕法尼亚州费城

2023年3月27日

-1x SHORT VIX 期货 ETF

财务状况声明

2022 年 12 月 31 日，

见 财务报表附注。

-1x SHORT VIX 期货 ETF

投资附表

2022 年 12 月 31 日，

-1x 空头 VIX 期货ETF

空头期货合约

2022年12月31日  

见 财务报表附注。

-1x SHORT VIX 期货 ETF

操作声明

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

-1x SHORT VIX 期货 ETF

净资产变动报表

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

-1x SHORT VIX 期货 ETF

现金流量表

时期 已于 2022 年 12 月 31 日结束⁽¹⁾

见 财务报表附注。

2x LONG VIX 期货ETF

财务状况声明

2022 年 12 月 31 日，

见 财务报表附注。

2x LONG VIX 期货ETF
投资时间表
2022 年 12 月 31 日

短期 长期投资-6.6%

Money 市场基金-6.6%

百分比 以净资产的百分比表示。

2x LONG VIX 期货ETF

多头期货合约

2022年12月31日

见 财务报表附注。

2x LONG VIX 期货ETF

操作声明

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

2x LONG VIX 期货ETF

净资产变动表

截至2022年12月31日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

2x LONG VIX 期货ETF

现金流量表

时期 已于 2022 年 12 月 31 日结束⁽¹⁾

见 财务报表附注。

VS TRUST

合并的 财务状况表⁽¹⁾

2022 年 12 月 31 日，

见 财务报表附注。

VS TRUST

组合 操作声明

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

VS TRUST

合并的 净资产变动表

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

VS TRUST

合并的 现金流量表

对于于 而言，截至 2022 年 12 月 31 日的期间⁽¹⁾

见 财务报表附注。

VS 信任

财务报表附注

2022年12月31日