美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

截至本财政年度止2022年12月31日

或

由_至_的过渡期

佣金文件编号000-56309

灰阶®以太经典信托(ETC)

由GreyScale Investments LLC赞助

(注册人的确切姓名载于其章程)

(212) 668-1427

(注册人的电话号码，包括区号)

根据该法第12(G)条登记的证券：

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是☐ 不是 ☒

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告。是☐ 不是 ☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是 ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交和张贴的每个交互数据文件。是 ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。 ☒

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☐

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何ffiCER高管在相关恢复期内根据§240.10D-1(B)收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。是☐ No ☒

注册人的非关联公司持有的注册人股票的总市值，以2022年6月30日场外交易市场公司报告的股票收盘价为基础：$53,717,851.

截至2023年2月23日注册人已发行的股票数量：13,993,800.

通过引用并入的文件：无

i

行业和市场数据

尽管我们对本年度报告Form 10-K中包含的所有披露负责，但在某些情况下，我们依赖从我们认为可靠的第三方来源获得的某些市场和行业数据。市场估计是通过使用独立的行业出版物结合我们对以太经典行业和市场的假设来计算的。虽然吾等并不知悉有关本新闻稿所载任何市场、行业或类似数据的任何错误陈述，但该等数据涉及风险及不确定因素，并可能会因各种因素而有所改变，包括在“前瞻性陈述”及“第1A项”标题下讨论的那些因素。本年度报告中的“风险因素”。

前瞻性陈述

本Form 10-K年度报告包含有关GrayScale Etherum Classic Trust(ETC)(以下简称“信托”)的财务状况、经营结果、计划、目标、未来业绩和业务的“前瞻性陈述”。“可能”、“可能”、“将会”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”或“继续”等词语之前、之后或包括这些词语的表述旨在识别一些前瞻性表述。本年度报告中包含的所有涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述(历史事实陈述除外)均为前瞻性陈述，包括市场价格和条件的变化、信托的运作、GrayScale Investments LLC(“保荐人”)的计划以及对信托未来成功和其他类似事项的提及。这些声明只是预测。实际事件或结果可能与此类陈述大不相同。这些陈述是根据提案国对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及与情况相适应的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合主办方的期望和预测，受到一些风险和不确定性的影响，包括但不限于“第一部分第1A项所述的风险和不确定性”。风险因素。前瞻性陈述是基于保荐人在陈述发表之日的信念、估计和意见作出的，信托公司和保荐人都没有义务或义务更新前瞻性陈述，如果这些信念, 除适用法律要求外，估计和意见或其他情况应改变。因此，投资者被告诫不要依赖前瞻性陈述。可能对信托公司的业务、财务状况或经营结果和未来前景产生重大不利影响，或可能导致实际结果与信托公司的预期大不相同的因素包括但不限于：

II

除另有说明或文意另有所指外，本年度报告中的“吾等”、“吾等”及“吾等”均指代表信托行事的保荐人。

本年度报告中包含行业和其他定义术语的词汇表，从第页开始97.

本年度报告是对《备忘录》的补充，并在适用的情况下对《备忘录》进行修订，该备忘录的定义见信托第二份修订和重新签署的《信托声明和信托协议》，内容如下： 目的。

三、

目录表

四.

部分 I

第1项。B有用性

信托与股份概述

灰阶以太经典信托(ETC)(前身为以太经典投资信托)是根据特拉华州法定信托法案的规定，于2017年4月18日通过向特拉华州国务卿提交信托证书而成立的特拉华州法定信托。

该信托基金的目的是持有以太经典网络(“ETC”)，这是通过对等以太经典网络的操作创建和传输的数字资产，以太经典网络是一个按加密协议运行的分散的计算机网络。2016年6月17日，一名匿名黑客利用用于构建DAO的智能合同代码中的漏洞，将价值约6000万美元的ETH吸进了一个独立的钱包地址。DAO是一个分布式自治组织。决定在2016年7月20日进行硬分叉，打造新版本的以太区块链。这个版本将被称为以太，删除了任何被盗记录，并将被盗的ETH恢复到原来的所有者。最初的以太协议被重新命名为以太经典，其本地令牌被重新命名为ETC。它没有篡改交易历史，包括DAO被盗事件，并保留了分散治理和不变性的基本原则。尽管Etherum Classic因此类似于ETH，但Etherum Classic Network和Etherum Network之间有几个关键的区别。ETH和Etherum Classic之间的根本区别在于代币总供应量、货币政策，以及最近的共识机制。Etherum Classic旨在通过实施指数级下降的通货膨胀率来保持以太经典的总发行量相对稳定，从而尽可能接近比特币货币政策。Etherum Classic社区实施了块奖励减少20%，继续每500万块减少20%的奖励，或大约每两年减少一次。此外，Etherum Classic的最大供应量为2.1亿枚，目前流通供应量为1.39亿枚, 与ETH的无限供应和目前1.2亿枚流通硬币的供应形成对比。截至2022年12月31日，以太经典和以太24小时交易额分别约为2650万美元和9.161亿美元。截至2022年12月31日，以太经典的总市值为22亿美元，而以太经典的总市值为1460亿美元。自网络拆分以来，以太经典的平均市值为以太的3.8%。同期，以太经典的交易量平均为以太的13.7%，然而，2018年11月10日，以太经典的交易量达到峰值，约为以太的三倍。

截至2022年12月31日，该信托持有流通中的ETC约8.5%。信托基金头寸的规模本身并不能使赞助商或信托基金参与或以其他方式影响以太经典网络的发展。作为一个去中心化的数字资产网络，以太经典网络由几个利益相关者组成，包括以太经典的核心开发者、用户、服务、企业、矿工等群体，信托只是其中一个组成部分。此外，与令牌持有者参与网络治理的其他协议不同，ETC的所有权不授予此类权利。

2019年1月11日，该信托向特拉华州国务卿提交了信托证书修正案证书，将其名称从以太经典投资信托基金更名为以太经典信托基金(ETC)。信托公司定期向根据1933年《证券法》(经修订)(《证券法》)D规则501(A)所指的某些“认可投资者”发行代表信托所有权的普通单位部分不可分割的实益利益(“股份”)，以换取ETC的存款。这些股票在场外交易市场集团的OTCQX上市®最佳市场(“OTCQX”)，股票代码为“ETCG”。

GreyScale Investments，LLC是信托的发起人和管理人(“发起人”)，特拉华信托公司是信托的受托人(“受托人”)，大陆股票转让和信托公司是信托的转让代理(以该身份，转让代理是“转让代理”)，Coinbase托管信托公司是信托的托管人(“托管人”)。

本信托只向若干获授权参与者(“获授权参与者”)不时发行一批或多批100股股份(一批100股股份称为“篮子”)。提供篮子以换取ETC。目前，保荐人没有执行股票赎回计划，因此信托基金不能赎回股票。由于缺乏持续的赎回计划，以及由于欺诈、失败、安全漏洞或其他原因导致的数字资产交易所的价格波动、交易量和关闭，无法保证股票的价值将反映信托的ETC价值，减去信托的费用和其他负债，股票的交易价格可能比信托的ETC价值有很大溢价或大幅折扣，减去信托的费用和其他债务。

在创建订单的交易日期的下午4：00，一篮子股票的美元价值等于一篮子金额，该篮子金额是创建一篮子股票所需的ETC数量，乘以“指数价格”，“指数价格”是通过对纽约时间下午4：00之前24小时期间的价格和交易量数据应用加权算法而计算出的ETC的价格，衍生自于每个营业日反映于CoinDesk Ether Classic Price Index(ECX)(“指数”)的选定数码资产交易所。指数价格采用非公认会计准则方法计算，不在信托的财务报表中使用。参见“-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格”。

1

篮子数额的计算方法是：(X)在该交易日纽约时间下午4：00信托拥有的ETC数量，减去代表信托应计但未支付的费用和支出的美元价值的ETC数量(使用当时的指数价格转换并进位到小数点后第八位)，再除以(Y)当时已发行的股份数量(获得的商数计算为ETC的十万分之一(即进位到小数点后八位))，并将该商乘以100。

这些股份既不是发起人或受托人的权益，也不是其义务。

保荐人在www.grayscale.com/products/grayscale-ethereum-classic-trust/，设有互联网网站，注册人的10-K表格年度报告、10-Q表格季度报告、8-K表格当前报告以及根据1934年证券交易法(“交易法”)第13(A)或15(D)节提交或提交的修正报告在提交或提交给美国证券交易委员会后可通过该网站免费获得。有关该信托基金的更多信息，也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

上述网站和本文提及的任何网站的内容不包含在本申请中。此外，我们对这些网站的URL的引用仅用于非活动文本引用。

投资目标

信托的投资目标是股份价值(基于每股ETC)反映信托持有的ETC的价值，该价值是参考指数价格减去信托的费用和其他负债确定的。到目前为止，信托尚未达到其投资目标，OTCQX上报价的股票并未反映信托持有的ETC的价值，减去信托的费用和其他负债，而是以溢价和折扣交易，而这些价值有时是相当大的。

如果股票的交易溢价很高，在OTCQX购买股票的投资者将比通过私募购买股票的投资者支付更高的价格。由于各种原因，股票价值可能不反映信托的ETC价值，减去信托的费用和其他负债，包括规则144规定的私募购买股票的持有期、没有持续的赎回计划、信托停止创建等，以及由于欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而导致数字资产交易的交易所的交易量或关闭，以及OTCQX与全球交易市场之间的非实时交易时间等。因此，股票的交易价格可能会继续大幅高于信托的ETC价值，或大幅折让信托的ETC价值，减去信托的费用和其他负债，信托可能无法在可预见的未来实现其投资目标。

例如，自2018年5月10日至2022年12月31日，OTCQX报价的股份收盘价相对于信托数字资产持有值的最大溢价为458%，平均溢价为98%，OTCQX报价的股份收盘价低于信托数字资产持有量的最大折让为77%，平均折让为47%。这些股票在纽约时间2018年5月10日至2022年12月31日期间每个工作日下午4点在OTCQX上报价的收盘价，在451天内以折扣价报价。截至2022年12月30日，也就是该期间的最后一个营业日，信托的股票在OTCQX的报价比信托的每股数字资产持有量有77%的折扣。见“项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--二级市场交易”。

虽然对股票的投资不是对ETC的直接投资，但股票的设计是为了向投资者提供一种具有成本效益和便捷的方式来获得对ETC的投资敞口。对ETC的大量直接投资可能需要与ETC的获取、安全和保管相关的昂贵、有时甚至是复杂的安排，并可能涉及通过现金支付美元从第三方服务商获得此类ETC的大量费用。由于股票的价值与信托持有的ETC的价值相关，因此了解ETC的投资属性和市场是很重要的。

私募购买的股票是受限制的证券，不得转售，除非是根据证券法和州证券法豁免注册的交易，任何此类交易都必须事先获得保荐人的批准。在决定是否批准时，保荐人将具体考虑《证券法》第144条的条件是否已得到满足，包括其所需的持有期，以及任何其他适用的法律。任何未经保荐人全权批准而出售股份的尝试，从一开始就是无效的。有关更多信息，请参阅“-股份说明-转让限制”。

根据规则144，以私募方式购买的股票的最短持有期为6个月。

根据美国公认会计原则(“GAAP”)的要求，信托公司的ETC在财务报表中按公允价值列账。信托根据数字资产市场提供的价格确定ETC的公允价值，该价格是信托认为其主要市场在估值日纽约时间下午4点的价格。根据公认会计准则确定的信托资产净值在本年度报告中称为“资产净值”。关于信托的主要市场选择的更多信息，见“项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--关键会计政策和估计--主要市场和公允价值的确定”。

2

信托基金使用指数价格来计算其“数字资产持有量”，即以美元表示的信托资产(美元、其他法定货币、附带权利或IR虚拟货币除外)的总价值，减去按照“--ETC的估值和数字资产持有量的确定”中规定的方式计算的信托费用和其他负债的美元价值。“每股数字资产持有量”的计算方法是将数字资产持有量除以目前流通股的数量。数字资产持有量和每股数字资产持有量不是根据公认会计准则计算的指标。数码资产控股并非有意取代根据公认会计原则计算的信托每股资产净值，而每股数码资产控股亦无意取代根据公认会计原则计算的信托每股资产净值。

目前，信托公司没有实施股票赎回计划，因此信托公司不能赎回股票。此外，信托可以在更长的时间内停止创作各种 原因，包括与叉子、空投和其他类似事件有关的原因。因此，授权参与者无法利用当股票的市值偏离信托的每股数字资产持有量的价值时产生的套利机会，这可能导致股票的交易价格比信托的数字资产持有量的每股价值有很大溢价或大幅折让。

在获得美国证券交易委员会的监管批准和保荐人自行决定批准的情况下，信托未来可以实施赎回计划。由于信托基金不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，以便运作持续的赎回计划，因此信托基金目前无意寻求美国证券交易委员会的监管批准，以运作持续的赎回计划。即使将来寻求这种救济，也不能保证何时给予这种救济，或者是否会给予这种救济。如果该等宽免获得批准，而保荐人批准赎回计划，则该等股份将可根据信托协议及相关参与者协议的规定赎回。虽然保荐人不能确切地预测赎回计划的实施将对股票的交易价格产生什么影响(如果有的话)，但赎回计划将允许授权参与者利用当股票的市值偏离信托的ETC价值时产生的套利机会，减去信托的费用和其他负债，这可能会降低股票在OTCQX交易时的溢价或折扣，这些溢价或折扣有时是相当可观的。

关于股票交易价格偏离每股数字资产持有量的风险的讨论，见“项目1A”。风险因素-与信托和股份有关的风险因素-由于根据规则144的持有期、缺乏持续的赎回计划以及信托有能力不时停止创建，因此没有套利机制来保持股票的价值与指数价格密切相关，并且股票历史上的交易价格高于每股数字资产控股的大幅溢价和大幅折让，“”第1A项。风险因素-与信托和股票有关的风险因素-由于OTCQX和数字资产交易所市场之间的非现行交易时间，股票的交易价格可能为、高于或低于信托的每股数字资产持有量，“”第1A项。风险因素-与信托和股票有关的风险因素-如果股票交易高于或低于信托的每股数字资产持有量“和”项目1A，股东可能会在他们的投资中蒙受损失。风险因素--与信托和股份有关的风险因素--对转让和赎回的限制可能导致股份价值的损失。

根据信托协议的条款，信托在某些情况下需要解散。此外，保荐人可因若干理由自行决定解散信托基金，包括保荐人因任何理由认为适宜或适宜终止信托事务的情况。例如，如果保荐人确定ETC是联邦证券法下的证券，无论这一决定最初是由保荐人自己做出的，还是因为美国证券交易委员会或联邦法院后来做出了这一决定，保荐人不打算允许信托基金继续持有ETC，这违反了联邦证券法(因此，保荐人要么解散信托基金，要么可能寻求以符合联邦证券法，包括1940年投资公司法(“投资公司法”)的方式经营信托基金)。关于信托在何种情况下可以解散的进一步讨论，见“--信托协议说明--受托人--信托的终止”。见“第1A项。风险因素--与信托和股票有关的风险--确定ETC或任何其他数字资产是一种“证券”，可能会对ETC的价值和股票的价值产生不利影响，并可能导致信托的非同寻常、非经常性开支或终止。“

股票的特征

这些股票旨在为投资者提供一个通过投资证券参与数字资产市场的机会。截至2022年12月31日，每股约占0.8462等。ETC的接收、转让和保管的物流由发起人和托管人处理，相关费用计入股份价值。因此，除了通常与投资任何其他私人配售证券相关的任务或成本外，股东不会有额外的任务或成本。

这些股票还有其他一些关键特征，包括：

3

信托基金有别于竞争对手的数字资产金融工具，因为此类数字资产金融工具可能会在以下方面发展：

信托基金的活动

信托的活动限于(I)发行篮子以换取ETC，并将其作为与创作有关的代价转移给信托；(Ii)转让或出售ETC、附带权利和IR虚拟货币，以满足

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(I)支付保荐人费用及/或任何额外信托开支；(Iii)转让ETC以换取交回赎回的篮子(须取得美国证券交易委员会的监管批准及保荐人的批准)；(Iv)促使保荐人在信托终止时出售ETC、附带权利及IR虚拟货币；(V)分派附带权利及/或IR虚拟货币或出售上述虚拟货币所得的现金；及(Vi)根据信托协议、托管人协议、指数许可协议及参与者协议的规定，从事完成该等活动所需的一切行政及保安程序。

此外，信托可从事任何必要或适宜的合法活动，以便利股东获得附带权利或IR虚拟货币，只要该等活动不与信托协议的条款相冲突。信托基金将不会受到积极管理。不从事任何旨在从ETC市场价格变动中获利或减轻其损失的活动。

附带权利与IR虚拟货币

信托可能不时因其对ETC的所有权而获得附带权利和/或IR虚拟货币，通常是通过Etherum Classic区块链中的叉子、向ETC或其他类似活动的持有者提供的空投。根据信托协议的条款，信托可以就信托对附带权利的所有权采取任何必要或适当的法律行动，包括收购IR虚拟货币，除非此类行动将对信托作为美国联邦所得税目的授予人信托的地位产生不利影响，或者信托协议禁止这样做。这些行动包括(I)在数码资产市场出售附带权利和/或IR虚拟货币，并将现金收益分配给股东；(Ii)向股东或代表股东行事的代理人分配附带权利和/或IR虚拟货币实物，以供该代理出售；以及(Iii)不可撤销地放弃附带权利或IR虚拟货币。信托还可以使用附带权利和/或IR虚拟货币来支付赞助商的费用和额外的信托费用，如果有的话，如下文“-费用；销售ETC”一节所述。然而，信托预期不会考虑其可能持有的任何附带权利或IR虚拟货币，以厘定信托的数码资产持有量、每股数码资产持有量、每股资产净值及每股资产净值。

对于任何分叉、空投或类似事件，赞助商可酌情决定促使信托将附带权利或IR虚拟货币实物分配给股东代理转售，或不可撤销地放弃附带权利或IR虚拟货币。在向代表股东行事的代理人进行实物分配的情况下，股东代理人将尝试出售附带权利或IR虚拟货币，如果代理人能够做到这一点，则将扣除费用和任何适用的预扣税后的现金收益汇给股东。不能保证代理商可能变现的任何附带权利或IR虚拟货币的价格，并且在代理商进行任何销售后，附带权利或IR虚拟货币的价值可能会增加或减少。在放弃附带权利或IR虚拟货币的情况下，信托将不会收到附带权利或IR虚拟货币的任何直接或间接代价，因此股票的价值将不会反映附带权利或IR虚拟货币的价值。

2019年7月29日，保荐人向托管人递交了一份通知(“创设前放弃通知”)，声明信托在没有直接或间接对价的情况下不可撤销地放弃，在紧接信托创建股票的每次时间(任何这样的时间，“创设时间”)之前生效，以及在该时间本来有权获得的所有附带权利和IR虚拟货币(任何此类放弃，“创设前放弃”)；但在下列情况下，预制放弃将不适用于任何附带权利和/或IR虚拟货币：(I)信托在创设之前的任何时间已经或正在采取肯定行动，以获取或放弃该等附带权利和/或IR虚拟货币，或(Ii)该等附带权利和/或IR虚拟货币已受到先前的预制放弃的约束。肯定行动是指保荐人向托管人发出的书面通知，表明信托有意(I)获取和/或保留任何附带权利和/或IR虚拟货币，或(Ii)在相关创建时间之前放弃任何附带权利和/或IR虚拟货币。

在决定是否采取肯定行动以获得和/或保留附带权利和/或IR虚拟货币时，信托考虑了许多因素，包括：

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在确定IR虚拟货币是否是或可能是联邦证券法下的证券时，保荐人考虑了许多因素，包括联邦证券法和联邦法院解释这些定义的要素的各种定义，例如美国最高法院在豪伊和天窗案例，以及美国证券交易委员会及其工作人员的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，就数字资产何时可以成为联邦证券法所指的安全提供指导。

由于创设前放弃通知，自2019年7月29日以来，信托已不可撤销地放弃了在任何股票创设时间之前可能有权在当时获得的任何附带权利或IR虚拟货币。信托无权获得任何附带权利或根据预制放弃通知或肯定行动而放弃的IR虚拟货币。此外，根据托管人协议或其他规定，托管人无权代表信托行使、取得或持有任何该等已放弃的附带权利或IR虚拟货币，或在信托终止其与托管人的托管协议时将任何该等已放弃的附带权利或IR虚拟货币转让予该信托。

保荐人打算在与信托的法律顾问、税务顾问和托管人协商的基础上，逐一评估每个分叉、空投或类似事件，如果保荐人酌情认为放弃这样的放弃符合信托的最佳利益，保荐人可能决定放弃因硬分叉、空投或类似事件而产生的任何附带权利或IR虚拟货币。如果保荐人决定出售任何附带权利或IR虚拟货币，保荐人将以本金、通过授权参与者、作为经纪人、或与流动性提供者(定义见下文“-信托授权参与者的服务提供者”)或其他受联邦和州许可要求并维持旨在遵守反洗钱(“AML”)和“了解您的客户”(“KYC”)法规的做法和政策的其他类似资格的金融机构进行销售。在这两种情况下，保荐人预期，只有在授权参与者认为有可能在数字资产交易所或授权参与者可以访问的其他场所交易附带权利或IR虚拟货币的情况下，授权参与者才愿意代表信托与保荐人进行交易。根据每个场所向其提供的信息和保证，授权参与者只能访问数字资产交易所或其合理地认为符合适用法律(包括联邦和州许可要求)运营的其他场所。

二级市场交易

虽然信托的投资目标是让股份的价值(基于每股ETC)反映信托持有的ETC的价值，减去信托的费用和其他负债，但股票可能在OTCQX二级市场(或未来的另一个二级市场)以低于或高于每股数字资产持有量的价格交易。交易价格相对于每股数字资产控股的折让或溢价金额可能受到OTCQX和较大的数字资产交易所之间非同时交易时间和流动性的影响。而股票从上午6点开始在OTCQX上市和交易。在纽约时间下午5点之前，数字资产市场的流动性可能会根据更大的数字资产交易所的数量和可用性而波动。因此，在数字资产市场流动性有限或主要数字资产交易所离线的时期，交易价差以及由此产生的股票溢价或折扣可能会扩大。

ETC行业及市场概况

以太经典网络或Etherum Classic是通过对等以太经典网络的操作创建和传输的数字资产，以太经典网络是根据加密协议操作的分散计算机网络。没有任何单一实体拥有或运营以太经典网络，其基础设施由分散的用户群集体维护。以太经典网络允许人们交换被称为以太经典的有价值的代币，这些代币记录在一个被称为区块链的公共交易分类账上。ETC可用于支付商品和服务，包括Etherum Classic Network上的计算能力，或可按数字资产市场或易货系统下的个别最终用户到最终用户交易中确定的汇率转换为法定货币，如美元。此外，以太经典网络还允许用户编写智能合同并将其放在网络上-即在网络中的每台计算机上执行的通用代码，并可以基于一组复杂的逻辑条件指示信息和价值的传输。使用智能合约，用户可以在以太经典网络上创建市场、存储债务或承诺登记、代表财产所有权、根据有条件的指令移动资金以及创建ETC以外的数字资产。智能合约操作在Etherum Classic区块链上执行，以换取ETC的付款。以太经典网络是旨在将区块链的使用扩大到不仅仅是点对点货币系统的多个项目之一。

6

以太经典网络是原始以太网络的更名版本。比特币程序员维塔里克·布特林(Vitalik Buterin)最初在2013年的一份白皮书中描述了以太网络，目标是为由智能合同提供支持的去中心化应用程序创建一个全球平台。以太网络的正式发展是通过一家名为以太瑞士有限公司的瑞士公司与其他几个实体联合开始的。随后，瑞士非营利性组织以太基金会成立，以监督该议定书的发展。以太网络于2015年7月30日上线。与比特币等完全通过渐进挖掘过程创造的其他数字资产不同，以太网络的推出创造了7200万以太(“ETH”)。有关初始分发的更多信息，请参阅“ETC行业和市场概述-新ETC的创建”。在网络启动的同时，决定解散ethSuisse，指定以太基金会为致力于协议开发的唯一组织。继以太网络于2016年7月在以太网络出现硬分叉(见下文“道与以太经典”一文)后，因以太网络推出而设立的7,200万以太网络已更名为ETC。

以太经典网络是去中心化的，因为它不需要政府当局或金融机构中介机构创造、传递或确定ETC的价值。相反，在ETC的初始分发之后，Etherum Classic Network协议通过遵循严格的、众所周知的发布时间表的“挖掘”过程来创建和分配ETC。据估计，到2070年，供应量将稳定在2.1亿吨ETC附近，最高可进入流通的ETC数量上限为2.3亿吨。ETC的价值由数字资产交易所或私人最终用户对最终用户交易中的ETC供求决定。

创建新的ETC，并奖励给Etherum Classic区块链中用于验证交易的块的挖掘者。Etherum Classic区块链是一个有效的去中心化数据库，它包括所有已被矿工挖掘的块，并在挖掘新块时进行更新以包括新块。每笔ETC交易都会广播到Etherum Classic Network，并在包含在区块中时记录在Etherum Classic区块链中。由于每个新区块记录未完成的ETC交易，而未完成的交易通过该记录进行结算和验证，以太经典区块链代表了以太经典网络所有交易的完整、透明和不间断的历史。有关更多详细信息，请参阅“-创建新的等”。

除其他事项外，ETC用于支付交易费用和计算服务(即智能合同)；Etherum Classic Network的用户为使用ETC执行所请求操作的机器的计算能力付费。要求在Etherum Classic Network上支付ETC会激励开发人员编写高质量的应用程序，并提高Etherum Classic Network的效率，因为浪费的代码成本更高。它还通过补偿人们贡献的计算资源，确保以太经典网络在经济上仍然可行。

智能合同及其在以太经典网络上的发展

智能合同是在区块链上运行的程序，当满足某些条件时可以自动执行。智能合同促进了代表价值的任何东西的交换，如货币、信息、财产或投票权。使用智能合约，用户可以发送或接收数字资产，创建市场，存储债务或承诺的登记，代表财产或公司的所有权，根据有条件的指示移动资金，并创建新的数字资产。

在以太经典网络上的开发涉及在智能合同之上建立更复杂的工具，如分散应用程序(Dapp)；自治组织，称为分散自治组织(DAOS)；以及全新的分散网络。例如，代表用户分发慈善捐款的ABC公司可能会以智能合同的形式持有捐赠资金，只有在慈善机构产生影响的条件得到满足的情况下，这些合同才会支付给慈善机构。

《道经·以太经》

2016年7月，以太网络经历了被称为永久硬叉的情况，导致其区块链有两个不同的版本：以太和以太经典。

2016年4月，一家名为Slock.的区块链解决方案公司宣布在以太网络上推出一个去中心化的自治组织，被称为“The DAO”。DAO被设计为一种去中心化的众筹模式，在这种模式下，任何人都可以向DAO贡献ETH代币，以成为组织中的投票成员和股权利益相关者。然后，DAO成员可以就不同的项目提出建议，并将其付诸表决。通过致力于有利可图的项目，会员将获得基于智能合同条款和他们在DAO中的比例权益的奖励。截至2016年5月27日，向DAO贡献和投资的资金为1.5亿美元，约占所有未偿还ETH的14%。

2016年6月17日，一名匿名黑客利用DAO智能合同代码将大约6000万美元(约合360万ETH)转入一个独立的账户。在入侵的消息传出后，ETH的价格迅速被削减了一半，因为投资者抛售了所持股份，以太社区的成员正在努力确定解决方案。

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在接下来的几天里，有人多次试图找回被盗资金并确保以太网络的安全。然而，很快变得明显的是，对协议的直接干扰(即，一个硬叉)将是必要的。支持硬叉的理由是，它将创建一个全新版本的以太区块链，抹去任何盗窃记录，并将被盗资金恢复到原来的所有者手中。反对者认为，这将与以太区块链的不变性这一核心原则背道而驰。

是否硬分叉以太区块链的决定交由以太社区成员投票决定。大多数人投了赞成票。2016年7月15日，以太基金会实施了硬叉规范。2016年7月20日，以太网络完成了硬分叉，一个新版本的区块链诞生了，在没有承认被盗的情况下。

许多人认为，在经历了硬叉之后，以太区块链的原始版本将完全消散。然而，出于哲学和经济原因，一群矿工继续挖掘最初的以太区块链。2016年7月20日，原来的以太协议更名为以太经典，其原生令牌更名为以太经典(“ETC”)，保留了未被篡改的交易历史(包括DAO被盗)。在经历了以太的硬叉之后，ETH的每个持有者自动收到了等量的ETC令牌。

2022年9月，以太网络过渡到风险证明模式，进行了一次称为“合并”的升级。以太经典网络没有实施这一过渡，继续采用其工作证明共识模式。自合并以来，共识机制的差异仍然是以太网络和以太经典网络之间的显著差异。

以太经典网络运营概述

为了直接在以太经典网络上拥有、转让或使用ETC(而不是通过中介，如托管人)，个人通常必须具有互联网访问权限才能连接到以太经典网络。ETC交易可以在终端用户之间直接进行，而不需要第三方中介。为了防止重复支出等的可能性，用户必须通过向其网络对等方广播交易数据来向以太经典网络通知交易。Etherum Classic Network通过纪念Etherum Classic区块链中的每一笔交易来确认不会出现重复支出，该区块链是公开可访问和透明的。这种针对重复支出的纪念和验证是通过以太经典网络挖掘过程完成的，该过程向以太经典区块链添加数据块，包括最近的交易信息。

ETC转账简要说明

在直接在以太经典网络上进行ETC交易之前，用户通常必须首先在其计算机或移动设备上安装以太经典网络软件程序，该软件程序将允许用户生成与ETC地址相关联的私钥和公钥对，该私钥和公钥对通常被称为“钱包”。Etherum Classic Network软件程序和ETC地址还使用户能够连接到Etherum Classic Network，并将ETC传输到其他用户，以及从其他用户接收ETC。

每个Etherum Classic Network地址或钱包都与唯一的“公钥”和“私钥”对相关联。要接收ETC，ETC接收方必须向发起转移的一方提供其公钥。这项活动类似于美元交易的收件人在电汇指令中向付款人提供路由地址，以便现金可以电汇到收款人的账户。付款人通过在由收款人的公钥和付款人转账地址的私钥组成的交易上签名来批准向收款人提供的地址的转账。然而，接收方不向发送方公开或提供其相关私钥。

收件人和发件人都不会在交易中透露他们的私钥，因为私钥授权将该地址中的资金转移给其他用户。因此，如果用户丢失了他的私钥，则该用户可能永久地失去对包含在相关地址中的ETC的访问。同样，如果与ETC相关联的私钥被删除并且没有进行任何备份，则ETC将不可挽回地丢失。在发送ETC时，用户的Etherum Classic Network软件程序必须使用关联的私钥验证交易。所产生的数字验证交易由用户的以太经典网络软件程序发送到以太经典网络，以允许交易确认。

一些ETC交易是在区块链外进行的，因此不会记录在以太经典区块链中。一些“区块链外交易”涉及转移对持有ETC的特定数字钱包的控制权或所有权，或重新分配集合所有权数字钱包中的某些ETC的所有权，例如数字资产交易所拥有的数字钱包。与在以太经典区块链上公开记录的区块链上交易相比，区块链外交易的信息和数据通常不公开。因此，区块链外交易并不是真正的ETC交易，因为它们不涉及以太经典网络上的交易数据传输，也不反映以太经典区块链中记录的地址之间的ETC移动。出于这些原因，区块链外交易受到

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ETC所有权的任何此类转让都不受以太经典网络背后的协议保护，也不记录在区块链机制中并通过区块链机制进行验证。

ETC交易摘要

在双方之间直接在以太经典网络上进行的ETC交易中(而不是通过中介，例如托管人)，最初必须具备以下情况：(I)寻求发送ETC的一方必须具有以太经典网络公钥，并且以太经典网络必须认识到该公钥具有足够的ETC用于交易；(Ii)接收方必须具有以太经典网络公钥；以及(Iii)支出方必须具有用于发送其支出交易的因特网接入。

接下来，接收方必须向支出方提供其公钥，并允许以太经典区块链记录向该公钥发送ETC的过程。

在提供收件人的以太经典网络公钥后，支出方必须将地址与要发送的ETC号码一起输入其以太经典网络软件程序。要发送的ETC的数量通常将由双方基于设定的ETC数量或商定的法定货币价值到ETC的转换来商定。由于Etherum Classic Network上的每项计算都需要支付ETC，包括ETC转账的验证和记忆，因此转账涉及一笔交易费，这笔费用是基于计算复杂性而不是转账的价值，由付款人以ETC的分数支付。

在输入以太经典网络地址后，要发送的ETC号码和要支付的交易费(如果有)将由消费方发送。支出交易的传输导致支出方的以太经典网络软件程序创建数据分组，该数据分组被传输到分散的以太经典网络上，从而导致信息在整个以太经典网络中的用户软件程序之间分发，以最终包括在以太经典区块链中。

如下面在“-创建新的ETC”中更详细地讨论的，以太经典网络挖掘器在挖掘时记录和确认交易，并将信息块添加到以太经典区块链中。当挖掘器挖掘区块时，它创建该区块，其中包括与以下相关的数据：(I)新提交和接受的交易；(Ii)对以太经典区块链中先前区块的引用；以及(Iii)对挖掘区块的共识机制的满意度。矿工通过上面讨论的数据分组传输和分发来了解未完成的、未记录的交易。

在添加包括在以太经典区块链中的区块时，支出方和接收方的以太经典网络软件程序都将显示对以太经典区块链上的交易的确认，并反映双方的以太经典网络公钥中对ETC余额的调整，从而完成ETC交易。一旦交易在以太经典区块链上得到确认，它就是不可逆转的。

一些ETC交易是在区块链外进行的，因此不会记录在以太经典区块链中。一些“区块链外”交易涉及转移对持有ETC的特定数字钱包的控制权或所有权，或重新分配集合所有权数字钱包中的某些ETC的所有权，例如数字资产交易所拥有的数字钱包。与在以太经典区块链上公开记录的区块链上交易相比，区块链外交易的信息和数据通常不公开。因此，区块链外交易并不是真正的ETC交易，因为它们不涉及以太经典网络上的交易数据传输，也不反映以太经典区块链中记录的地址之间的ETC移动。出于这些原因，区块链外交易受到风险，因为任何此类ETC所有权的转移都不受以太经典网络背后的协议保护，也不记录在区块链机制中并通过区块链机制进行验证。

创建新的ETC

ETC的初始创建

与比特币等完全通过渐进挖掘过程创造的其他数字资产不同，7200万ETC(当时被称为以太(ETH))是随着以太网络的推出而创造的。最初的7200万欧元ETC的分布如下：

初始分配：在2014年7月至8月期间进行的一次集体拍卖中，向公众出售了6000万件ETC，占供应量的83.33%，筹集了约1800万美元。

以太基金会：向以太基金会分发了600万ETH，占供应量的8.33%，用于支付业务费用。

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以太显影剂：300万ETC，占供应量的4.17%，分发给了为以太网络做出贡献的开发商。

开发商购买计划：300万个ETC，占供应量的4.17%，分发给以太基金会成员，按最初的大众销售价格购买。

在推出Etherum Classic Network之后，ETC的供应通过逐步的开采过程增加。

工作证明挖掘过程

以太经典网络由世界各地的计算机保持运行。为了激励那些通过验证交易来承担保护网络安全的计算成本的人，对能够在链上创建最新区块的计算机给予奖励。平均每13秒，就会有一个新的区块被添加到Etherum Classic区块链，其中包含网络处理的最新交易，而生成该区块的计算机目前被奖励2.6等。在某些采矿场景中，如果ETC也能够找到解决方案，则有时会将ETC发送给另一个矿工，但不包括他们的区块。这被称为叔叔/阿姨奖励。由于用于块生成的算法的性质，该过程(生成“工作证明”)保证是随机的。随着时间的推移，回报预计将与每台机器的计算能力成比例。

ETC被“挖掘”的过程导致新的区块被添加到以太经典区块链中，并向矿工发放新的ETC令牌。以太经典网络上的计算机参与一组规定的复杂数学计算，以便向以太经典区块链添加区块，从而确认包括在该区块的数据中的ETC交易。

要开始挖掘，用户可以下载并运行以太经典网络挖掘软件，该软件会将用户的计算机变成以太经典网络上验证区块的“节点”。每个区块包含先前区块中未记录的最近交易的部分或全部细节，以及向添加新区块的矿工授予ETC的记录。每个独特的区块只需一名矿工即可解决并添加到以太经典区块链中。因此，Etherum Classic Network上的所有个人矿工和矿池都在参与一个竞争过程，不断增加他们的计算能力，以提高他们解决新区块的可能性。随着更多的挖掘者加入以太经典网络并且其处理能力增加，以太经典网络调整块求解方程的复杂性，以保持大约每15秒向以太经典区块链添加新块的预定速度。一旦以太经典网络上的大多数节点确认了以太经典区块链，就会将该矿工提出的区块添加到以太经典区块链中。成功将区块添加到以太经典区块链的矿工将自动获得ETC奖励，并可能获得交易记录在区块中的转让者支付的交易费。这一奖励制度是修改、更新等向公众流通的方式。

以太经典网络的设计方式是，向以太经典区块链添加新块的奖励会随着时间的推移而减少。一旦新增区块不再授予新的ETC代币，矿商将只获得交易费来激励他们，因此，预计矿工将需要更好地获得更高的交易费补偿，以确保有足够的激励他们继续开采。

ETC供应的限制

新的ETC的供应受到数学控制，使得ETC的数量根据预设的时间表以有限的速度增长。每向以太经典区块链添加500万个区块后，为解决新区块而奖励的ETC数量将自动减少20%。2020年3月16日，500万号区块原矿工奖励每区块4个ETC下调20%至3.2个ETC，2022年4月25日下调20%至2.56个ETC。此后，区块奖励将每500万个区块减少20%。这种故意控制的ETC创建速度意味着现有的ETC数量将以受控的速度增加，直到现有的ETC的数量达到预定的2.1亿个ETC。

截至2022年12月31日，约有1.39亿个ETC未完成，预计何时达到2.1亿个ETC限制的时间从2070年左右不等。

对ETC协议的修改

Etherum Classic Network是一个开源项目，没有官方开发人员或开发人员组来控制它。然而，从历史上看，Etherum Classic Network的开发一直由一个核心开发人员团队监督，这些开发人员隶属于ETC实验室、ETC Core和/或Etherum Classic Cooperative。核心开发人员能够访问和更改以太经典网络的源代码，因此，他们负责准官方发布更新和对以太经典网络源代码的其他更改。

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这些升级通常是为了保持ETC与Etherum的互操作性。例如，2019年9月，实施了名为亚特兰蒂斯的网络升级。亚特兰蒂斯的目的就像以太的拜占庭一样，是为了增加网络的隐私和安全性。2020年1月，实施了名为Agharta的网络升级，其中包括对以太的君士坦丁堡和彼得堡协议进行升级，以使以太经典与以太更具互操作性。2020年3月，5M20 ERA 3实施，将区块奖励减少20%至3.2等。2022年4月，5M20 ERA 4实施，将区块奖励进一步减少20%至2.56等。2020年6月，以太经典核心开发者实现了凤凰硬叉。凤凰硬叉是以太经典社区利益相关者共识的升级，并增强了以太虚拟机能力，首次使以太和以太经典完全兼容。它包括Etherum伊斯坦布尔的升级，使网络更能抵抗拒绝服务攻击，实现更好的ETC和ZCash互操作性以及其他基于Equihash的工作证明数字资产，并提高Snarks和Starks等零知识隐私技术解决方案的可扩展性和性能。此外，为了应对有限数量的51%的攻击, Etherum Classic于2020年10月实施了M.E.S.S.客户端功能，以减少恶意重组，并于2020年11月实施了Thanos升级，以将挖掘算法从ethhash调整为Etchash。Thanos的升级是为了让某些GPU(4 GB)挖掘机保持相关性，以便这个子集可以继续支持网络三年。开发人员还提出了一种名为Magneto的硬叉升级，将在以太经典版的基础上添加以太的柏林更改。最近，有人提议修改ETC协议，以创建一个金库来资助协议的开发，该协议的资金将来自大宗奖励。

对以太经典网络源代码的更新的发布并不保证更新将被自动采用。用户和矿工必须通过下载对以太经典网络源代码的拟议修改来接受对以太经典网络源代码的任何更改。对以太经典网络源代码的修改只对下载它的以太经典用户和矿工有效。如果修改只被一定百分比的用户和矿工接受，则将在以太经典网络中发生划分，使得一个网络将运行修改前的源代码，而另一个网络将运行修改后的源代码。这样的划分被称为“叉子”。见“第1A项。风险因素--与数字资产相关的风险因素--临时或永久的“分叉”可能会对股票价值产生不利影响。因此，作为实际问题，只有当共同拥有以太经典网络上的大部分处理能力的参与者接受时，对源代码的修改才成为以太经典网络的一部分。

Etherum Classic源代码的核心开发越来越注重对Etherum Classic Network协议的修改，以提高速度和可扩展性，并允许非金融、下一代使用。信托基金的活动不会与这些项目直接相关，尽管这些项目可能会利用ETC作为促进其非金融用途的代币，从而潜在地增加对ETC的需求和Etherum Classic网络的整体效用。相反，在以太经典区块链内运行和构建的项目可能会增加以太经典网络上的数据流，并可能使以太经典区块链的大小“膨胀”或减慢确认时间。目前，此类项目仍处于早期阶段，尚未实质性融入以太经典区块链或以太经典网络。

ETC价值

数字资产交易所估值

ETC的价值由不同的市场参与者通过他们的交易对ETC的价值决定。确定ETC价值的最常见方法是调查一个或多个公开和透明交易ETC的数字资产交易所(例如，Binance.US、Coinbase Pro和Kraken)。此外，还有场外交易商或做市商在ETC进行交易。

数字资产交易所公开市场数据

在每个在线数字资产交易所，ETC以公开披露的每笔已执行交易的估值进行交易，以一种或多种法定货币(如美元或欧元)或广泛使用的加密货币比特币衡量。场外交易商或做市商通常不会披露他们的交易数据。

截至2022年12月31日，该指数纳入的数字资产交易所为Binance.US、Coinbase Pro和Kraken。如下文进一步描述的那样，保荐人和信托有理由相信，这些数字资产交易所中的每一家都严格遵守了适用的美国联邦和州许可要求，并维持旨在遵守AML和KYC法规的做法和政策。

Binance.US：一家总部位于美国的交易所，在金融犯罪执法网络(FinCEN)注册为货币服务企业(MSB)，并在美国各州获得货币转账许可。Binance.US不持有BitLicense。

Coinbase Pro：一家总部位于美国的交易所，在FinCEN注册为MSB，并在纽约州金融服务部(NYDFS)BitLicense下获得虚拟货币业务许可，以及美国各州的货币转账机构。

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克拉肯：一家总部位于美国的交易所，在FinCEN注册为MSB，并在美国各州获得货币转账许可。Kraken不持有BitLicense。

目前，全球有几个数字资产交易所在运营，在线数字资产交易所代表了ETC买卖活动的相当大比例，并提供了关于ETC当前估值的最多数据。这些交易所包括现有的交易所，如指数所包括的交易所，这些交易所提供多种买卖选择等。下表反映了截至2022年12月31日指数中包含的每个数字资产交易所的ETC交易量和ETC-美元交易对的市场份额，使用的是指数提供商自信托成立以来报告的数据：

指数中所包括的数字资产交易所的注册地、监管和法律合规性各不相同。有关每个数字资产交易所的信息可以在此类数字资产交易所的网站上找到(如果有)，以及其他地方。

尽管该指数旨在准确地捕捉ETC的市场价格，但第三方可能能够在不包括在该指数的组成数字资产交易所的公开或私人市场上买卖ETC，并且此类交易可能以远高于或低于指数价格的价格进行。此外，各种数字资产交易所的ETC价格可能存在差异，包括由于不同数字资产交易所的费用结构或行政程序的差异。例如，根据指数提供商提供的数据，在截至2022年12月31日的年度内的任何一天，指数中包括的任何单一数字资产交易所的纽约时间现货价格下午4：00与指数价格之间的最大差异为10.24%，而指数中包括的每个数字资产交易所的下午4：00纽约时间现货价格与指数价格之间的最大差异的平均值为4.77%。在同一时期，指数中包括的所有数字资产交易所的纽约时间下午4点现货价格与指数价格之间的平均差额为0.05%。本分析考虑了在整个期间纳入该指数的所有数字资产交易所。如果这些价格与指数价格有实质性差异，投资者可能会对股票跟踪ETC市场价格的能力失去信心。

指数与指数价格

该指数是以美元计价的ETC价格的综合参考汇率。该指数旨在(1)减轻欺诈、操纵和其他异常交易活动对ETC参考汇率的影响，(2)提供ETC的实时成交量加权公允价值，(3)适当处理和调整与市场无关的事件。

指数价格由指数供应商通过一个过程确定，在这个过程中，交易数据被清理和汇编，以在算法上减少异常或操纵交易的影响。这是通过根据相对于可观测集合的价格偏差以及每个交易场所相对于可观测集合的近期和长期交易量来调整每个数据输入的权重来实现的。指数价格采用非公认会计准则方法计算，不在信托的财务报表中使用。

在2022年2月1日之前，出于运营目的，信托通过参考以美元为单位的ETC的成交量加权平均指数价格(“旧指数价格”)，通过对纽约时间下午4：00之前24小时内的价格和交易量数据应用加权算法计算得出，该价格和交易量数据是从所选数字资产交易所在该交易日反映的选定数字资产交易所得出的。旧指数价格采用与指数价格相同的方法计算，在所产生的价格上叠加了额外的平均机制，从而使旧指数价格反映了24小时期间的平均价格。换句话说，指数价格是ETC在纽约时间下午4点的价格，根据指数中包括的数字资产交易所在过去24小时内的价格和交易量数据计算得出，而旧指数

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价格是指纽约时间下午4点ETC的价格，计算方法是取指数在过去24小时内产生的每个ETC价格的平均值。

除另有说明外，本报告所提及的数码资产持有量及信托每股数码资产持有量均按指数价格计算。

成分股交易所选择

指数供应商采用国际证券事务监察委员会组织(“IOSCO”)财务基准原则指导的方法选择指数中包含的数字资产交易所。要使交易所成为成分股交易所，它必须满足下列标准(“纳入标准”)：

当数字资产交易所不再满足纳入标准时，它将从成分交易所中删除。指数提供商目前不包括来自场外交易市场或成分交易所中的衍生品平台的数据。目前不包括场外数据，因为交易可能包括为更大流动性支付的显著溢价或折扣，这造成了相对于更活跃的市场的不平衡比较。场外交易也有更大的可能性不是独立的，因此不能代表真实的市场价格。ETC衍生品市场目前也不包括在内，因为市场仍然相对清淡。虽然指数提供商目前没有计划包括来自场外市场或衍生品平台的数据，但指数提供商将考虑IOSCO关于金融基准、ETC衍生品交易场所管理的原则和前述的纳入标准在考虑未来是否包括场外或衍生平台数据时。

指数提供商和保荐人已经签订了日期为2022年2月1日的指数许可协议(“指数许可协议”)，管理保荐人对指数价格的使用。根据指数许可协议的条款，指数提供商可调整指数价格的计算方法，而无需通知信托或其股东或征得其同意。如果指数提供商发现或意识到其认为可能对其业绩和/或可靠性产生重大影响的现有方法中以前未知的变量或问题，指数提供商可能决定更改计算方法，以保持指数价格计算的完整性。指数供应商对指数价格的厘定拥有独家酌情权，并可不时更改指数价格的厘定方法。股东将被告知信托公司当前报告中计算方法或指数价格的任何重大变化，以及保荐人认为信托定期或当前报告中的所有其他重大变化。信托将在咨询外部法律顾问的基础上，逐案确定指数价格的任何变化的重要性。

指数供应商可随时更改用于计算指数的交易场所或以其他方式更改计算指数的方式。例如，指数提供商安排了季度审查，在审查中，它可以添加或删除满足或不符合纳入标准的成分股交易所。指数提供商没有任何义务考虑保荐人、信托、股东或任何与此类变更相关的其他人的利益。虽然指数提供商不需要公布或解释这些变化，也不需要提醒保荐人注意这些变化，但它历来都会通知信托基金成分股交易所的任何重大变化，包括成分股交易所的任何增加或删除，以及发布与此相关的新闻稿。赞助商将通过提交8-K表格的最新报告来通知投资者任何此类重大事件。虽然

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指数方法设计为在没有任何人工干预的情况下运行，罕见的事件将证明人工干预是合理的。这类干预将针对与市场无关的事件，例如停止在数字资产交易所存入或提取资金、在数字资产交易所突然关闭业务、破产或用户资金受损。如果需要这样的干预，指数提供商将通过其网站、API和与其客户的其他既定沟通渠道发布公告。

指数价格的确定

该指数对成分股交易所的ETC价格应用了一种算法，该价格以24小时内每秒为基础计算。该指数的算法预计将反映一种四管齐下的方法，以计算成分股交易所的指数价格：

指数提供商每季度正式重新评估加权算法，但保留自由裁量权，根据定期审查或在极端情况下更改指数价格的计算方式。计算指数价格的确切方法尚未公开。尽管如此，指数旨在通过实时贴现个别数字资产交易所的异常价格变动，限制经历异常活动或流动性有限的任何个别数字资产交易所的交易风险或价格扭曲。

发起人认为，指数提供商对成分股交易所的选择过程以及指数价格算法的方法提供了比数字资产交易所现货价格的简单平均更准确的ETC价格变动图景，并且成分股交易所的ETC价格权重限制了受临时价格错位影响的数据的纳入，这些数据可能是由于技术问题、有限的流动性或ETC现货市场其他地方的欺诈活动造成的。通过参考多个交易场所并根据交易活动对其进行加权，保荐人认为任何单一交易场所发生的任何潜在欺诈、操纵或异常交易活动的影响都会减少。

如果指数价格变得不可用，或者如果赞助商真诚地确定该指数价格没有反映ETC的准确价格，则赞助商将尽最大努力联系指数提供商，直接从指数提供商那里获得指数价格。如果在这样的联系之后，该指数价格仍然不可用，或者赞助商继续真诚地相信该指数价格没有反映相关数字资产的准确价格，则赞助商将采用一套层叠的规则来确定指数价格，如下文“-当指数价格不可用时指数价格的确定”中所述。

信托为营运目的而参考指数价格对其ETC进行估值。指数价格是由指数表示的ETC的价值，计算于纽约时间每个工作日下午4点。

说明性示例

为了说明的目的，下面概述的是如何利用影响上述方法中的权重和调整的属性来生成数字资产的指数价格的例子。例如，用于计算数字资产指数价格的成分交易所有Coinbase Pro、Kraken、LMAX Digital和Bitstamp。

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指数价格不可用时指数价格的确定

2022年1月11日，保荐人改变了用于确定指数价格的一套级联规则。保荐人使用以下一套级联规则来计算指数价格。为免生疑问，如果一条或多条具体规则失败，赞助商将按下列顺序和顺序使用以下规则：

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在分叉的情况下，指数提供商可以基于保荐人不认为是信托持有的适当资产的数字资产来计算指数价格。在这种情况下，保荐人完全有权使用不同的指数提供商或使用其最佳判断来计算指数价格本身。

保荐人可自行决定选择不同的指数供应商，选择由指数供应商提供的不同指数价格，通过使用上述级联规则集计算指数价格，或随时更改上述级联规则集。

针对以太经典网络的攻击形式

所有联网的系统都容易受到各种攻击。与任何计算机网络一样，以太经典网络也存在某些缺陷。例如，Etherum Classic Network目前容易受到“51%攻击”，如果一个矿池获得对数字资产超过50%的哈希率的控制，恶意攻击者将能够获得对网络的完全控制和操纵Etherum Classic区块链的能力。2019年1月，以太经典网络成为一名不明身份演员双重攻击的目标，获得了以太经典网络50%以上的处理能力。这次攻击导致了Etherum Classic区块链的重组，使得攻击者能够逆转之前记录的超过100万美元的交易。袭击发生后，ETC的市值也出现了下降，导致股票价值缩水。虽然股价下跌，但信托基金并未因这次袭击而蒙受任何直接损失。市场参与者随后采取措施，通过增加验证交易所需的大宗确认数量来缓解未来的攻击。这些或其他缓解措施的失败，或未来对以太经典网络的任何攻击，都可能对ETC的价值和信托的股票价值产生负面影响。2020年8月, 以太经典网络是一个或多个未知参与者两次双重攻击的目标，获得了以太经典网络50%以上的处理能力。这次攻击导致了Etherum Classic区块链的重组，使得攻击者能够逆转之前记录的超过500万美元和100万美元的交易。该信托基金并未因这些攻击而蒙受任何直接损失。以太经典网络正在评估缓解未来攻击的方法。这些或其他缓解措施的失败，或未来对以太经典网络的任何攻击，都可能对ETC的价值和信托的股票价值产生负面影响。

此外，DAO在2016年遭到黑客攻击，导致360万ETH被盗，最终导致以太区块链中的一个硬叉。见上文《道经·以太》。

此外，许多数字资产网络遭受了多次拒绝服务攻击，导致区块创建和以太经典的传输暂时延迟。对Etherum Classic Network的任何类似攻击，如果影响ETC的转移能力，都可能对ETC的价格和股票价值产生实质性的不利影响。

市场参与者

矿工

矿工的范围从ETC爱好者到设计和建造专用机器和数据中心的专业矿工，包括矿池，矿池是一组矿工，他们团结一致，结合自己的处理能力来解决块(在工作证明的情况下)或赌币(在赌注证明的情况下)。当池挖掘新的区块时，池运营商接收ETC，并在收取象征性费用后，根据池参与者每个人对挖掘该区块所贡献的处理能力，在池参与者之间分配由此产生的奖励。矿池为参与者提供了获得较少、但更稳定和更频繁的支出等的机会。参见上面的“-创建新的ETC”。

投资和投机部门

这一部门包括私人和专业投资者和投机者的投资和交易活动。从历史上看，据公开报道，较大的金融服务机构在数字资产投资和交易方面的参与有限，尽管参与格局正在开始改变。目前，与投机者相对广泛的使用相比，数字资产在零售和商业市场中的使用相对有限，对数字资产的需求有很大一部分是由寻求从短期或长期持有数字资产中获利的投机者和投资者产生的。

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零售业

零售部门包括通过在以太经典网络上直接发送ETC进行直接对等ETC交易的用户。零售部门还包括通过直接交易或第三方服务提供商(如BitPay、Coinbase和GoCoin)与ETC支付商品或服务的消费者之间的交易。虽然使用比特币从商业或服务企业购买商品和服务的方式正在发展中，但由于ETC还处于起步阶段，而且ETC的目的与比特币略有不同，因此ETC尚未以同样的方式被接受。

服务业

这一部门包括提供各种服务的公司，包括购买、销售、支付处理和存储等。例如，Coinbase Pro、Binance.US和Kraken是交易量最大的数字资产交易所。Coinbase托管信托公司是该信托的托管人，是一家数字资产托管人，为用户提供存储ETC的托管账户。随着以太经典网络的接受度不断提高，预计服务提供商将扩大目前可用的服务范围，更多的参与者将进入以太经典网络的服务部门。

竞争

根据coinmarket cap.com的追踪，截至2022年12月31日，自比特币诞生以来，已经开发了超过2.2万项其他数字资产。比特币目前是最发达的数字资产，因为它存在的时间长，对支持它的基础设施的投资，以及在交易中使用比特币的个人和实体的网络。虽然ETC在其有限的历史中取得了一些成功，但未偿还ETC的总价值小于比特币和ETH，可能会被其他数字资产更快速的发展所掩盖。此外，虽然ETC是首批使用网络作为智能合约平台的数字资产之一，但一些较新的数字资产也作为智能合约平台发挥作用，包括Solana、雪崩和Cardano。一些行业组织也在创建私人的、许可的数字资产区块链版本。例如，摩根大通和其他公司正在开发一个名为Quorum的开源平台，它被描述为专为金融服务业设计的以太版本。类似的事件可能会发生在ETC上。

政府监管

随着数字资产的受欢迎程度和市场规模都在增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融行业监管局、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局以及州金融机构和证券监管机构)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产市场的运作。特别关注数字资产可在多大程度上被用来清洗非法活动的收益或资助犯罪或恐怖分子企业，以及为用户持有或保管数字资产的交易所或其他服务提供商的安全和稳健性。其中许多州和联邦机构都发布了关于数字资产给投资者带来的风险的消费者建议。总裁·拜登于2022年3月9日发布的行政命令断言，技术进步和数字资产市场的快速增长“需要对美国政府处理数字资产的方法进行评估和协调”，这表明美国正在持续关注数字资产政策和监管。根据行政命令发布的一些报告侧重于与数字资产生态系统相关的各种风险，并建议进行额外的立法和监管监督。此外，联邦和州机构以及其他国家和国际机构发布了关于数字资产交易的处理规则或指导意见，或对从事数字资产活动的企业的要求。

此外，美国证券交易委员会、美国各州证券监管机构和几个外国政府已经发出警告并提起法律诉讼，他们在诉讼中辩称，某些数字资产可能被归类为证券，这些数字资产和任何相关的首次公开发行的硬币都受证券监管。这些诉讼的结果，以及正在进行的和未来的监管行动可能会改变对股票的投资性质或信托基金继续运营的能力，可能会对其产生重大不利影响。此外，美国各州和联邦以及外国监管机构和立法机构已经对虚拟货币企业采取了行动，或制定了限制性制度，以应对黑客攻击、消费者伤害或虚拟货币活动引发的犯罪活动所产生的不利宣传。

2021年8月，美国证券交易委员会主席表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到足够的保护，平台上的活动可能会牵连证券法、大宗商品法和银行法，提出了一些与保护投资者和消费者、防范非法活动和确保金融稳定有关的问题。这位主席表示，美国证券交易委员会需要有更多的监管机构来防止交易、产品和平台“落入监管裂缝”，并需要更多的资源来保护“这个不断增长和动荡的行业”的投资者。这位主席呼吁以数字资产交易、贷款和分散的金融平台为中心的联邦立法，寻求“额外的全体权力”来制定数字资产交易和贷款的规则。与此同时，主席还表示，根据现有法律，美国证券交易委员会有权监管数字资产行业。

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美国证券交易委员会最近还建议修改《投资顾问法》第406(4)-2条下的托管规则。拟议的规则修改将修正规则206(4)-2(D)(6)下“合格托管人”的定义，并扩大规则406(4)-2下的现行托管规则，以涵盖数字资产和相关咨询活动。如果按拟议的方式实施，这些规则可能会对数字资产的托管和存储施加额外的监管要求，并可能导致对更广泛的数字资产生态系统进行额外的监管。此外，2022年末的市场动荡可能导致2022年11月FTX Trading Ltd.(简称FTX)的倒闭，以及随之而来的市场动荡，可能会导致美国证券交易委员会或整个数字资产生态系统的刑事调查、执法和/或其他监管活动增加。见“第1A项。风险因素-与信托和股票监管有关的风险因素-美国国会或任何美国联邦或州机构的监管变化或行动可能会影响股票的价值或限制ETC、采矿活动或以太经典网络或数字资产交易市场的运营，从而对股票价值产生不利影响，“”项目1A。风险因素-与信托和股票监管有关的风险因素-确定ETC或任何其他数字资产是“证券”可能对ETC的价值和股票的价值产生不利影响，并可能导致信托的潜在非常、非经常性支出或终止。风险因素--与信托和股份监管相关的风险因素--美国证券交易委员会政策的变化可能会对股份价值产生不利影响。

多个外国司法管辖区已经并可能在不久的将来继续通过影响数字资产网络、数字资产市场及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的数字资产交易所和服务提供商。例如：

关于外国政府未来在监管数字资产和数字资产交易所方面的行动，仍存在重大不确定性。此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商对ETC的接受产生负面影响，因此可能会阻碍Etherum Classic生态系统在美国和全球的发展或可持续性，或以其他方式对信托持有的ETC的价值产生负面影响。未来任何监管变化对信托或信托持有的ETC的影响是无法预测的，但这种变化可能是重大的，对信托和股票价值不利。

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见“第1A项。风险因素-与信托和股票监管相关的风险因素-美国国会或任何美国联邦或州机构的监管变化或行动可能会影响股票的价值或限制ETC、采矿活动或以太经典网络或数字资产市场的运营，从而对股票价值产生不利影响。“

信托说明

该信托是一家特拉华州法定信托，于2017年4月18日根据特拉华州法定信托法(DSTA)的规定向特拉华州国务卿提交信托证书而成立。2019年1月11日，该信托根据DSTA的规定向特拉华州国务卿提交了信托证书修正案证书，将其名称从以太经典投资信托更名为以太经典信托(ETC)。信托基金根据信托协议运作。

该等股份代表信托基金的零碎实益权益及所有权单位。该信托基金是被动的，不像公司或主动投资工具那样进行管理。信托的ETC由托管人代表信托持有。只有在以下情况下，信托的ETC才会从数字资产账户中转出：(I)转账支付保荐人的费用或任何额外的信托费用；(Ii)按需出售以支付额外的信托费用；或(Iii)在信托终止和清算其资产时代表信托出售，或法律或法规另有要求。假设为了美国联邦所得税的目的，信托基金被视为授予人信托基金，信托基金为支付赞助商费用或任何额外的信托费用而交付或出售ETC的每一笔交易都将是股东的应税事件。见“-某些美国联邦所得税后果-对美国持有者的税收后果”。

该信托基金并非根据《投资公司法》注册的投资公司，保荐人认为该信托基金不需要根据《投资公司法》注册。信托不会在任何期货交易所交易、买卖或持有包括ETC期货合约在内的ETC衍生品。信托公司仅有权接受实际ETC的即时交付。保荐人认为，根据现行法律、法规和解释，CFTC不需要根据CEA将该信托的活动作为一个“商品池”进行监管。该信托不会由CFTC监管的商品池运营商运营，因为它不会在任何期货交易所交易、买卖或持有ETC衍生品，包括ETC期货合约。该信托基金的投资者将不会得到监管商品池中的投资者的监管保护，纽约商品期货交易所的COMEX部门或任何期货交易所也不会执行其关于该信托基金活动的规则。此外，信托基金的投资者不会受惠于受监管期货交易所为ETC期货合约投资者提供的保障。

该信托基金不时地创建股票，但仅限于篮子中。一篮子股票相当于一块100股。由于篮子的创建，流通股的数量预计会不时增加。创建篮子将需要将所创建的篮子所代表的ETC数量交付给信托。创建一篮子货币的条件是，向信托交付由所创建的每一篮子所代表的完整和部分ETC的数量，其数量是通过(X)在相关交易日纽约时间下午4：00信托拥有的ETC数量，在扣除代表信托应计但未支付的费用和支出的美元价值的ETC数量(使用当时的指数价格转换，并进位到小数点后第八位)乘以(Y)当时已发行的股份数量(这样得到的商数计算为一的十万分之一(即进位到小数点后第八位))，并将该商数乘以100。

虽然信托协议对赎回股份作出了规定，但目前不允许赎回股份，信托公司目前也不实施赎回计划。在获得美国证券交易委员会的监管批准和保荐人自行决定批准的情况下，信托未来可以实施赎回计划。由于信托基金不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，以便运作持续的赎回计划，因此信托基金目前无意寻求美国证券交易委员会的监管批准，以运作持续的赎回计划。即使将来寻求这种救济，也不能保证何时给予这种救济，或者是否会给予这种救济。如果该等宽免获得批准，而保荐人批准赎回计划，则该等股份将可根据信托协议及相关参与者协议的规定赎回。虽然保荐人不能确切地预测赎回计划的实施将对股票的交易价格产生什么影响(如果有的话)，但这将允许授权参与者利用当股票的市场价值偏离信托的ETC价值时产生的套利机会，减去信托的费用和其他负债，这可能会降低股票在OTCQX交易时相对于该价值的溢价，或导致股票以低于该价值的价格交易，有时这一折扣一直很大。

截至2022年12月31日，每股约占0.8462欧元。初始篮子中的每一股大约代表1.0等。由于转让或出售信托的ETC以支付赞助商的费用和任何额外的信托费用，创建一篮子ETC所需的ETC数量预计将继续随着时间的推移而逐渐减少。除非在解散时，否则信托不会接受或分配现金以换取篮子。授权参与者可以将其购买的股票出售给其他投资者

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仅限于根据证券法豁免注册的交易中的信托。关于与无法获得赎回计划有关的风险的讨论，见“项目1A”。风险因素-与信托和股份有关的风险因素-由于根据规则144的持有期，缺乏持续的赎回计划，以及信托有能力不时停止创建，因此没有套利机制来保持股票的价值与指数价格密切相关，并且股票的交易价格历来高于每股数字资产控股的大幅溢价和大幅折让。以及“第1A项。风险因素-与信托和股份有关的风险因素--转让和赎回的限制可能会导致股份价值的损失。

保荐人将在每个营业日纽约时间下午4：00或在可行的情况下尽快确定信托基金的数字资产持有量。保荐人还将确定每股数字资产持有量，即数字资产持有量除以流通股数量。保荐人在确定信托的数码资产持有量及每股数码资产持有量后，会在可行的情况下尽快在信托网站www.grayscale.com/products/grayscale-ethereum-classic-trust/，上公布信托的数码资产持有量及每股数码资产持有量。见“-ETC的估值和数字资产持有量的确定”。

信托的资产仅包括ETC、附带权利、IR虚拟货币、出售ETC的收益、附带权利和IR虚拟货币，以待使用该等现金支付额外的信托开支或向股东分派，以及信托根据信托协议以外的任何协议(信托协议除外)享有的任何权利。根据已发行股份的总数，每一股代表信托公司每项资产减去信托公司的开支和其他负债(包括应计但未支付的费用和开支)的比例权益，该等资产是根据ETC的指数价格厘定的。发起人预计，股票的市场价格将随着时间的推移而波动，以回应ETC的市场价格。此外，由于股份反映了信托估计的应计但未付费用，随着信托的ETC用于支付信托的费用，份额所代表的ETC的数量将随着时间的推移而逐渐减少。信托预计不会将其可能持有的任何附带权利或IR虚拟货币考虑在内，以确定信托的数字资产持有量或每股数字资产持有量。

ETC价格信息可从各种金融信息服务提供商或以太经典网络信息网站(如Tradelock.com或coinmarket cap.com)24小时获得。现货价格和买卖价差也可以直接从数字资产交易所获得。截至2022年12月31日，该指数的成分股数字资产交易所为Coinbase Pro、Binance.US和Kraken。指数提供商可酌情在未来将数字资产交易所删除或添加到指数中。股票的市场价格将从各种来源获得，包括经纪公司、信息网站和其他信息服务提供商。此外，在每个工作日，信托公司的网站将提供股票的定价信息。

信托基金没有固定的终止日期。

信托基金的服务提供者

赞助商

该信托基金的发起人是GrayScale Investments，LLC，这是一家特拉华州的有限责任公司，成立于2013年5月29日，是数字货币集团(DCG)的全资子公司。赞助商的主要营业地点是港湾大道290号，4这是地址：康涅狄格州斯坦福德，邮编：06902，电话：(212)6681427。根据特拉华州有限责任公司法和保荐人的管理文件，DCG作为保荐人的唯一成员，不会仅仅因为是保荐人的唯一成员而对保荐人的债务、义务和责任负责。

保荐人既不是在美国证券交易委员会注册的投资顾问，也不是在商品期货交易委员会注册的商品池经营者，也不会以这两种身份就信托行事，保荐人向信托提供的服务将不受投资顾问法案或中国商品期货交易委员会的监管。

保荐人安排了OTCQX股票的信托和报价的创建。作为从信托收取保荐人费用的部分对价，保荐人有义务支付保荐人支付的费用。发起人还支付了信托组织的费用和最初出售股份的费用。

根据信托协议的规定，保荐人一般负责信托的日常管理。这包括(I)代表信托为投资者准备和提供定期报告和财务报表，(Ii)处理订单以创建篮子，并与托管人和转让代理协调此类订单的处理，(Iii)计算和公布每个营业日截至纽约时间下午4点或在可行的情况下尽快计算和公布信托每股数字资产持有量和数字资产持有量，(Iv)选择和监测信托的服务提供者，并不时聘请额外的、后续或替代的服务提供者，(V)指示托管人转让信托等，根据需要支付保荐人的费用和任何额外的信托费用，(Vi)在信托解散时，将信托的剩余ETC、附带权利和IR虚拟货币或出售其现金收益分配给股份记录所有者和(Vii)设立

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公认会计准则估值的主要市场。此外，如果在以太经典网络中存在分支，之后存在关于哪个分支所产生的网络是以太经典网络的争议，则赞助商有权选择其真诚地认为是以太经典网络的网络，除非该选择或授权与信托协议相冲突。

保荐人并不储存、持有、保管或控制信托的ETC，而是与托管人订立托管人协议，以促进信托ETC的安全。

如果继承人在转让时承担了保荐人根据信托协议承担的所有义务，则保荐人可以将其全部或几乎所有资产转让给经营保荐人业务的实体。在这种情况下，保荐人将被免除信托协议项下的所有进一步责任。

保荐人的费用由信托支付给保荐人，作为根据信托协议提供的服务的补偿，并作为保荐人同意支付保荐人支付的费用的部分对价。见“-开支；销售等”。

保荐人可自行决定选择不同的指数供应商，选择指数供应商提供的不同指数价格，通过使用上文“-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格-当指数价格不可用时指数价格的确定”中规定的级联规则集计算指数价格，或在任何时候改变上述级联规则集。

分销和营销协议

自2022年10月3日起，保荐人已与GrayScale Securities，LLC、特拉华州有限责任公司(“GrayScale Securities”)、保荐人的全资子公司以及信托的关联公司和关联方签订了分销和营销协议(“分销和营销协议”)，以协助保荐人分发股份，为信托制定持续的营销计划，准备有关股票的营销材料，包括信托网站上的内容，以及执行信托的营销计划。

于2022年10月3日，就与GrayScale Securities订立分销及营销协议一事，保荐人与Genesis Global Trading，Inc.(“Genesis”)同意终止保荐人Trust and Genesis于2019年11月15日订立的分销及营销协议，根据该协议，Genesis协助保荐人分配股份。因此，自2022年10月3日起，Genesis不再担任信托股份的分销商和营销商。

索引许可协议

指数供应商和保荐人已订立指数许可协议，规管保荐人使用指数计算指数价格。指数提供者可调整指数的计算方法，而无需通知信托或其股东，或未经信托或其股东同意。根据指数许可协议，保荐人向指数提供者支付月费和基于信托的数字资产持有量的费用，作为其向指数相关知识产权保荐人发放许可证的代价。索引许可协议将每年自动续订一次。如果重大违约事件在首次书面通知违约后30天内仍未治愈，则任何一方均可在书面通知后终止Index许可协议。此外，在某些情况下，任何一方在接到通知后可立即终止指数许可协议，包括与另一方(I)无力偿债、破产或类似事件或(Ii)违反对任何一方在指数许可协议下的履行能力产生重大不利影响的资金传输、税收或交易规定有关的情况。

受托人

根据信托协议，特拉华州信托公司担任该信托的特拉华州受托人。受托人的主要办公室位于特拉华州威尔明顿小瀑布大道251号，邮编：19808。受托人与保荐人无关。信托协议的副本可在上述保荐人的主要办事处查阅。

受托人被委任为特拉华州信托的受托人，唯一目的是为了满足DSTA第3807(A)条的要求，即信托至少有一名受托人的主要营业地点在特拉华州。受托人的职责将限于(I)接受送达特拉华州信托的法律程序，以及(Ii)执行特拉华州受托人根据DSTA必须向特拉华州国务卿提交的任何证书的执行。在法律或衡平法上，受托人对信托或股东负有责任(包括受托责任)及其相关责任的范围内，该等责任及责任将由信托协议明文规定的受托人责任及法律责任取代。受托人将没有义务监督保荐人、转让代理、托管人或任何其他人的作为或不作为，也不承担任何责任。

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受托人(无论以受托人或个人身份)或受托人的任何董事高级职员或控股人士均不是股份发行人、董事高级职员或控股人士，亦不承担任何责任。受托人在发行和出售股份方面的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务。

受托人并无编制或核实本年报或任何其他文件中与出售或转让股份有关的任何资料、披露或其他声明，亦不会对该等资料、披露或其他声明负责。信托协议规定，受托人将不对信托的任何ETC或其他资产的真实性、可执行性、可收集性、价值、充分性、位置或存在承担任何责任。见“-信托协议说明”。

受托人可以在向信托公司发出至少180天的通知后辞职。受托人将由保荐人赔偿，并由保荐人及信托就信托的成立、运作或终止，或根据信托协议履行其职责而招致或产生的任何开支作出赔偿，但如该等开支是受托人严重疏忽、故意失当或失信所致，则属例外。保荐人有权更换受托人。

支付给受托人的费用是赞助商支付的费用。

《转移代理》

大陆股票转让信托公司是特拉华州的一家公司，根据转让代理和服务协议的条款和规定，作为信托的转让代理。转移代理公司的主要办公室位于道富银行1号，30层，New York 10004。转让代理和服务协议的副本可在本协议中指定的赞助商的主要办事处查阅。

转让代理主要以账簿记账的形式持有股份。赞助商指示转让代理将创建篮子的数量记入投资者的贷方，授权参与者代表该投资者提交创建订单。转移代理将发出创建篮子。转让代理还将协助准备股东帐目和税务报表。

保荐人将赔偿转让代理并使其不受损害，转让代理将不会因善意拒绝其认为不适当或未经授权的转让而承担任何责任。

支付给转会代理的费用是赞助商支付的费用。

授权参与者

授权参与者必须与赞助商和信托签订“参与者协议”，以管理其订单的下达以创建篮子。《参与者协议》规定了创建篮子和交付创建所需的ETC的程序。参与者协议表的副本可在本协议中指定的赞助商的主要办事处查阅。

每名获授权参与者必须(I)为注册经纪交易商，(Ii)与保荐人订立参与者协议，及(Iii)拥有托管人所知属于该获授权参与者的ETC钱包地址，或该获授权参与者的受聘代表该获授权参与者寻找数码资产的指定代表(每名该等代表均为“流动资金提供者”)。可以从赞助商那里获得当前授权参与者的名单。在2022年10月3日之前，DCG的注册经纪交易商及全资附属公司Genesis(以“获授权参与者”的身份)是唯一获授权参与者，并与保荐人及信托订立参与者协议。

自2022年10月3日起，保荐人与GrayScale Securities签订了参与者协议，据此，GrayScale Securities已同意担任信托的授权参与者，并于2019年1月11日终止了与Genesis之间的参与者协议，该协议规定了设立股份的程序。因此，自2022年10月3日起，Genesis不再是该信托的授权参与者，而是GrayScale Securities的流动性提供者。

截至本年度报告日期，灰度证券是唯一的代理授权参与者，并已聘请Genesis作为其唯一的流动性提供者。赞助商打算在未来聘请更多与信托基金无关的授权参与者。

任何获授权参与者均无义务或责任向保荐人或信托基金出售或转售股份。

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《保管人》

Coinbase托管信托公司是纽约银行法第100节规定的受托人，也是1940年修订的《投资顾问法》第206(4)-2(D)(6)条规定的合格托管人。托管人获授权根据信托协议及根据托管人协议的条款及规定担任信托的托管人。保管人的主要办公室位于公园大道南200号，Suit1208，New York，NY 10003。保管人协议的副本可在保荐人在此指定的主要办事处查阅。

根据托管人协议，托管人控制和保护信托的“数字资产账户”，这是一个独立的托管账户，用于存储私钥，允许代表信托转让信托ETC的所有权或控制权。托管人的服务(I)允许ETC从公共区块链地址存入信托的数字资产账户，以及(Ii)允许信托或保荐人将ETC从信托的数字资产账户提取到信托或保荐人控制的公共区块链地址(“托管服务”)。数字资产帐户使用脱机存储或“冷”存储机制来保护信托的私钥。术语冷存储是指一种保护方法，通过该方法，对应于数字资产的私钥从互联网断开连接和/或完全删除。

托管人将从信托的数字资产账户中提取支付信托费用所需的ETC数量。

支付给托管人的费用是赞助商支付的费用。

根据托管人协议，托管人和信托双方同意就托管人或信托(视属何情况而定)违反托管人协议、托管人或信托(视属何情况而定)违反托管人协议、托管人协议中的任何陈述或担保不准确、信托违反或托管人明知违反任何法律而引起或与之相关的任何第三方索赔或第三方要求(包括合理和有文件记录的律师费和任何罚款、费用或处罚)向另一方作出赔偿并使其不受损害，规则或条例，或任何第三方的权利，除非此类索赔直接源于另一方的严重疏忽、欺诈或故意不当行为。此外，信托已同意就信托放弃的任何附带权利或IR虚拟货币以及与其有关或因此而产生的任何税务责任向托管人作出赔偿。

托管人及其关联公司可以不时地为自己的账户购买或出售ETC，并作为其客户的代理或为自己的账户购买或出售股票。尽管如此，数字资产账户中的ETC不被视为托管人的一般资产，并且不能与托管人持有的任何其他数字资产混合。托管人是信托的受托人和托管人，数字资产账户中的ETC被视为受托资产，在任何时候都是信托的财产。

保荐人或信托可要求保管人递交一份由正式授权人员签署的证书，以证明保管人在保管人协议中所作的所有陈述和保证在该证书日期当日及截至该日期均属真实及正确，并在上一年度均属真实及正确。此外，托管人已同意允许信托基金和保荐人采取任何必要步骤，以核实是否有令人满意的内部控制制度和程序到位，并访问和检查托管人持有硬币的系统。

托管人辞去托管人职务的，保荐人可以指定另一托管人或替代托管人，并代表信托与该托管人订立托管协议。此外，保荐人和信托机构可随时使用Coinbase托管信托公司以外的实体提供的ETC托管服务或类似服务，而无需事先通知Coinbase托管信托公司。

托管信托等

数字资产和数字资产交易在区块链上记录和验证，区块链是数字资产网络的公共交易分类账。每个数字资产区块链都充当此类数字资产所有单位的所有权记录，即使在某些保护隐私的数字资产的情况下，交易本身也是不可公开查看的。记录在区块链上的所有数字资产都与公共区块链地址相关联，也称为数字钱包。可以使用对应的私钥来访问和传输在特定公共区块链地址处持有的数字资产。

密钥生成

公共地址及其对应的私钥由保管人在法拉第笼子内的安全位置的秘密密钥生成仪式中生成，法拉第笼子是用于阻止电磁场从而减轻攻击的围栏。保管人使用量子随机数生成器来生成公钥和私钥对。

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一旦生成，私钥就会被加密，分成“碎片”，然后进一步加密。密钥生成仪式后，所有用于生成私钥的材料，包括计算机，都将被销毁。所有的密钥生成仪式都是离线进行的。除了托管人之外，任何一方都不能访问该信托的私钥碎片。

密钥存储

私钥碎片在地理上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。安全金库的位置可能会定期改变，出于安全目的，保管人将对其保密。

数字资产帐户使用脱机存储或“冷存储”机制来保护信托的私钥。术语冷存储是指一种保护方法，通过该方法，对应于数字资产的私钥从互联网断开连接和/或完全删除。私钥的冷存储可以包括将这样的密钥保存在非联网(或气隙)的计算机或电子设备上，或者将私钥存储在存储设备(例如，USB拇指驱动器)或打印介质(例如，纸莎草纸、纸或金属物体)上。数字钱包可以接收数字资产的存款，但在没有使用数字资产的相应私钥的情况下不可以发送数字资产。为了从其中将私钥保存在冷存储器中的数字钱包发送数字资产，要么必须从冷存储器中检索私钥并将其输入到在线的或热的数字资产软件程序中以对交易进行签名，要么必须将未签名的交易传送到COLD服务器，在冷服务器中私钥被保持以供私钥签名，然后被传送回在线数字资产软件程序。在这一点上，数字钱包的用户可以转移其数字资产。

保安程序

托管人是根据托管人协议的条款和规定托管信托的私钥的托管人。从数字资产账户转账需要特定的安全程序，包括但不限于多个加密的私钥碎片、用户名、密码和两步验证。托管人持有的多个私钥碎片必须组合在一起，以重新构成私钥以签署任何交易，以便转移信托的资产。私钥碎片在地理上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。

因此，如果任何一个安全保管库被破坏，此事件将不会对Trust访问其资产的能力产生任何影响，但可能会延迟操作，而使用一个或多个其他安全保管库。这些安全程序旨在消除信托资产保护中的单点故障。

一旦在区块链上进行处理，信托就可以将ETC转账到数字资产账户。

在获得监管机构批准实施赎回计划并获得保荐人授权的情况下，授权参与者进入和退出信托以赎回篮子的过程将遵循与将ETC转移到信托以创建篮子的授权参与者创建篮子相同的一般程序，只是相反。请参阅“-创建共享的说明。”

总代理商和营销员

在2022年10月3日之前，Genesis是股票的分销商和营销商。自2022年10月3日起，GrayScale Securities是该信托股份的分销商和营销商，Genesis不再担任该信托股份的分销商和营销商。灰阶证券是美国证券交易委员会的注册经纪自营商，也是FINRA的成员。

作为分销商和营销商，GrayScale证券公司协助赞助商为信托基金制定持续的营销计划；准备有关股票的营销材料，包括信托基金网站www.grayscale.com/products/grayscale-ethereum-classic-trust/；上的内容，并执行信托基金的营销计划。Genesis和GrayScale Securities都是保荐人的附属公司。

赞助商已经与GrayScale证券公司签订了分销和营销协议。赞助商未来可能会聘请更多或继任的分销商和营销员。

股份描述

根据信托协议，该信托有权创建和发行不限数量的股票。股票将只以篮子(一篮子相当于一块100股)的形式发行，与创作有关。该等股份代表信托基金的零碎实益权益及所有权单位，并无面值。这些股票在OTCQX上市，股票代码为“ETCG”。

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关于有限权利的说明

这些股份不代表传统的投资，不应被视为类似于经营有管理层和董事会的商业企业的公司的“股份”。股东将不会拥有通常与公司股份所有权相关的法定权利。每股股份均可转让、已缴足股款及无须评估，并使持有人有权就股东根据信托协议可表决的有限事项投票。例如，股东无权选举或罢免董事，也不会获得股息。除以下讨论外，该等股份并不赋予其持有人任何兑换或优先购买权，或任何赎回权或分派权。

投票和批准

股东不参与信托基金的管理或控制。根据信托协议，股东的投票权有限。例如，如果发起人退出，多数股东可以选举和任命一名继任发起人来执行信托事务。此外，任何对股东利益有重大不利影响的信托协议修订，须经最少过半数(超过50%)的股份(不包括保荐人或其联属公司持有的任何股份)投票方可作出。然而，保荐人可全权酌情对信托协议进行任何其他修改，而无需股东同意，但保荐人须提前20天通知任何此类修改。

分配

根据信托协议的条款，信托可以现金或实物的形式对股份进行分派，包括以信托为方便其股东获得任何附带权利或IR虚拟货币所必需或允许的形式。

此外，如果信托被终止和清算，保荐人将在清偿信托的所有未偿债务以及为适用的税收、其他政府收费和或有或未来债务建立准备金后，将清算所得现金收益的任何数额分配给股东，由保荐人决定。见“--信托协议说明--受托人--信托终止。在转让代理为分派确定的记录日期登记的股东将有权获得他们在任何分派中按比例分配的份额。

代理人的委任

根据信托协议的条款，透过持有股份，股东将被视为同意保荐人可安排信托委任一名代理人(以该身份获委任的任何人士，“代理人”)代表彼等就任何附带权利及/或IR虚拟货币的分派行事，前提是保荐人真诚地决定该项委任是合理必要的或符合信托及股东的最佳利益，以促进任何附带权利及/或IR虚拟货币的分派。保荐人可促使信托基金指定GrayScale Investments，LLC(以保荐人身份以外的身份行事)或其任何附属公司以这种身份行事。

任何获委任以协助分发附带权利及/或IR虚拟货币的代理商，将代表登记在册的股东就有关分发收取附带权利及/或IR虚拟货币的实物分发，并在收到该等分发后，全权酌情决定是否及何时代表记录日期股东出售已分发的附带权利及/或IR虚拟货币，而无需信托或保荐人以信托保荐人的身份作出任何指示。如果代理人能够做到这一点，它将把现金收益汇给记录日期的股东。不能保证代理商可能变现的任何附带权利和/或IR虚拟货币的价格，并且在代理商进行任何出售后，附带权利和/或IR虚拟货币的价值可能会增加或减少。

根据信托协议委任的任何代理人将不会因其作为代理人的角色而获得任何补偿。然而，任何代理将有权从记录日期股东那里从分配的附带权利和/或IR虚拟货币中获得一笔金额的附带权利和/或IR虚拟货币，其公平市价总额等于代理作为记录日期股东的代理活动而产生的行政和其他合理费用的金额，包括代理与该等附带权利和/或IR虚拟货币的任何分销后销售相关的费用。

保荐人目前希望促使信托基金任命GrayScale Investments，LLC作为代理人，除以保荐人身份行事外，促进向股东分发附带权利和/或IR虚拟货币。自记录日期起，信托无权收到任何已分发的附带权利和/或IR虚拟货币或其处置的任何信息，股东、其代理人或任何其他人。

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创建股份

信托在发起人确定的时间和期间内创建股票，但只能在一个或多个完整的篮子中创建。一篮子等于100股。截至2022年12月31日，每股约占0.8462等。请参阅“-创建共享的说明。”创建篮子需要将创建之前的一份ETC数量乘以100交付给信托公司。信托可能会出于各种原因，包括与叉子、空投和其他类似事件有关的原因，不时停止创作，包括延长时间。

赎回股份

目前不允许赎回股份，信托基金也无法赎回股份。在获得美国证券交易委员会的监管批准和保荐人自行决定批准的情况下，信托未来可以实施赎回计划。由于信托基金不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，以便运作持续的赎回计划，因此信托基金目前无意寻求美国证券交易委员会的监管批准，以运作持续的赎回计划。

即使将来寻求这种救济，也不能保证何时给予这种救济，或者是否会给予这种救济。如果此类减免获得批准，保荐人批准赎回计划，则只能根据信托协议和相关参与者协议的规定赎回股份。见“第1A项。风险因素-与信托和股份有关的风险因素-由于根据规则144的持有期、缺乏持续的赎回计划以及信托有能力不时停止创建，因此没有套利机制来保持股票的价值与指数价格密切相关，并且股票历史上的交易价格高于每股数字资产控股的大幅溢价和大幅折让，“”第1A项。风险因素-与信托和股票有关的风险因素-由于OTCQX和数字资产交易所市场之间的非现行交易时间，股票的交易价格可能为、高于或低于信托的数字资产持有量每股“和”项目1A。风险因素--与信托和股份有关的风险因素--对转让和赎回的限制可能导致股份价值的损失。

转让限制

私募购买的股票是受限证券，不得转售，除非是根据证券法和州证券法豁免注册的交易，任何此类交易都必须得到保荐人的批准。在决定是否批准时，保荐人将特别考虑证券法和任何其他适用法律下规则144的条件是否得到满足。任何未经保荐人自行决定同意而出售股份的企图均属无效。从头算.

根据规则144，从信托基金购买的所有股票至少有六个月的持有期。

该信托每两周汇总一次由信托的非关联公司在第144条规定的必要持有期内持有的股份，以评估第144条的转让限制图例是否可以删除。任何有资格取消第144条转让限制图例的股票都会提交给外部律师，他们可以指示转让代理从股票中删除转让限制图例，然后允许股票不受限制地转售，包括在OTCQX美国高级市场上。外部律师要求作出某些陈述，条件是：

此外，由于信托协议禁止在未经保荐人事先书面同意的情况下转让或出售股份，保荐人必须提供书面同意，明确表示其不可撤销地同意转让和转售股份。一次

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如果转让限制图例已从股份中删除，且保荐人已就该股份的转让提供书面同意，则未来转让该特定股份不需要保荐人的同意。

登记入账表格

股份主要由转让代理以账簿记账的形式持有。赞助商或其代表将指示转让代理将创作篮子的数量计入适用的授权参与者。转移代理将发出创建篮子。转账将按照证券业的标准惯例进行。保荐人可自行决定在有限的情况下，促使信托以证书形式发行股票。

共享拆分

保荐人可酌情指示转让代理宣布已发行股票数量的拆分或反向拆分，并对组成一篮子的股票数量进行相应更改。例如，如果保荐人认为股票在二级市场的每股价格在理想的交易价格范围之外上涨或下跌，它可以宣布这种拆分或反向拆分。

创建共享的说明

以下是信托文件的重要条款的描述，这些条款涉及通过在不受证券法登记要求的私募交易中出售定期设立信托的股份。

信托文件还规定了赎回股票的程序。然而，信托基金目前不执行赎回计划，股票目前不可赎回。在获得美国证券交易委员会的监管批准和保荐人自行决定批准的情况下，信托未来可以实施赎回计划。

由于信托基金不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，以便运作持续的赎回计划，因此信托基金目前无意寻求美国证券交易委员会的监管批准，以运作持续的赎回计划。

信托将不时向授权参与者发行股票，但仅限于一个或多个篮子(一个篮子是100股的一组)。信托不会发行篮子中的一小部分。创建篮子的条件是向信托交付或由信托分配每个被创建的篮子所代表的完整和小数ETC的数量，该数量是通过以下方式确定的：(X)在创建订单的交易日期的纽约时间下午4点，扣除代表信托应计但未支付的费用和支出的美元价值的ETC数量(使用当时的指数价格转换，并进位到小数点后第八位)，除以(Y)当时已发行的股份数目(所得的商计算为1的十亿分之一等)(即进位到小数点后第八位))，并将该商数乘以100(“篮子数量”)。所有关于篮子金额计算的问题将由赞助商最终决定，并将是最终的，并对所有对信托感兴趣的人具有约束力。篮子数量乘以正在创建的篮子数量是“总篮子数量”。随着信托的ETC被用于支付信托的费用，由份额代表的ETC的数量将随着时间的推移而逐渐减少。截至2022年12月31日，每股约占0.8462等。关于每一股代表的ETC数量的信息每天都会发布在信托公司的网站上，网址是：www.grayscale.com/products/grayscale-ethereum-classic-trust/.

授权参与者是唯一可以下订单创建篮子的人。每名获授权参与者必须(I)为注册经纪交易商，(Ii)与保荐人订立参与者协议，及(Iii)拥有托管人认为属于该获授权参与者或该获授权参与者的流动资金提供者的ETC钱包地址。获授权参与者可为其本身的帐户行事，或为与获授权参与者订立认购协议的投资者(每名该等投资者，“投资者”)担任代理人。与授权参与者签订认购协议的投资者通过提交购买订单并向授权参与者支付美元或其他形式的认购金额来认购股票。

投资者可以现金或其他方式支付认购金额。如果投资者以现金支付认购金额，则获授权参与者或代表获授权参与者的流动资金提供者在数码资产市场购买ETC，或在获授权参与者或代表获授权参与者的流动资金提供者已持有ETC的范围内，获授权参与者或代表获授权参与者的流动资金提供者可将该等ETC出资予信托。取决于投资者是在下午4：00之前还是之后将现金电汇给授权参与者根据纽约时间，投资者的股票将基于同一交易日或下一个营业日的数字资产持有量创建，在此期间ETC价格波动的风险将由授权参与者或流动性提供商代表授权参与者承担。授权参与者将

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收到信托基金的股份后，这些股份将登记在投资者的名下。如果投资者以ETC支付认购金额，投资者将把该ETC转让给授权参与者，授权参与者将以实物形式将该ETC捐赠给信托，并获得信托的股份，然后这些股份将登记在投资者的名下。为免生疑问，在任何一种情况下，获授权参与者将就ETC向信托基金的出资以换取股份的事宜担任投资者的代理人。

创建篮子需要将篮子总金额交付给信托。

《参与者协议》规定了创建篮子和交付此类创建所需的全部和部分等的程序。赞助商和相关授权参与者可修改《参与者协议》及其所附的相关程序。根据参与者协议，保荐人同意赔偿每个授权参与者的某些责任，包括证券法下的责任。

授权参与者不向信托支付与创建篮子相关的交易费，但可能会有与以太经典网络对ETC转让的验证相关的交易费。获授权参与者或代表获授权参与者将ETC存入信托以换取篮子的流动资金提供者将不会从保荐人或信托获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或任何形式的诱因，且该等人士对保荐人或信托并无任何义务或责任出售股份。

以下有关创建篮子程序的描述仅为摘要，股东应参考信托协议的相关条款和参与者协议的形式了解更多详细信息。

创作程序

在任何工作日，授权参与者可以在纽约时间下午4：00之前向赞助商订购一个或多个创作篮子，赞助商将接受或拒绝。通过下创建订单，授权参与者同意将篮子总金额从托管人已知属于该授权参与者或该授权参与者的流动性提供者的ETC钱包地址转移到数字资产账户。

赞助商在下相关创作订单的工作日接受(或拒绝)所有创作订单。如果创建订单被接受，赞助商将在同一工作日(即交易日期)计算篮子总金额，并将篮子总金额传达给授权参与者。授权参与者或代表授权参与者的流动资金提供者必须在交易日纽约时间下午6：00之前将篮子总金额转移到信托基金。在信托收到ETC之前，ETC的交付、所有权和保管的费用和风险将完全由授权参与者或代表授权参与者的流动资金提供者承担。

托管人收到篮子总金额后，转让代理将在不迟于交易日纽约时间下午6点之前将股票数量贷记到授权参与者代表其下单的投资者的账户。然后，授权参与者可以将股票直接转让给相关投资者。

暂停或拒绝订单和篮子总金额

在转让代理的转让账簿关闭期间，或如果发起人或其代表无法控制的情况使得处理此类创建命令在所有实际目的上都不可行，则在任何时间段内，可以全面暂停或拒绝就特定请求的创建创建股票。在以下情况下，赞助商可拒绝订单，或在接受订单后，通过拒绝篮子总金额来取消订单：(I)订单未按参与者协议中所述的适当形式提交；(Ii)篮子总金额的转移来自托管人已知属于授权参与者或该授权参与者的流动性提供者的ETC钱包地址以外的账户；或(Iii)律师认为履行订单可能是非法的，以及其他原因。赞助商或其代表不对暂停、拒绝或接受任何创作订单或总篮子金额承担任何责任。

特别是，在信托收到与叉子、空投或类似活动相关的任何附带权利和/或IR虚拟货币后，赞助商将暂停创作，直到它能够促使信托出售或分发该等附带权利和/或IR虚拟货币。

赞助商或其代表不对暂停、拒绝或接受任何创作订单或总篮子金额承担任何责任。

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纳税责任

授权参与者应负责适用于创建篮子的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税收或政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权参与者征收，并同意，如果法律要求赞助商或信托支付任何此类税款，以及任何适用的罚款、附加税或利息，则同意赔偿赞助商和信托。

ETC的估值与数字资产持有量的确定

发起人将根据信托文件的相关规定，对信托持有的ETC进行评估，并确定信托的数字资产持有量。以下是信托文件的重要条款的描述，因为它们与信托的ETC估值和数字资产持有量的计算有关，这些计算是使用非公认会计准则方法计算的，不在信托的财务报表中使用。

于每个营业日纽约时间下午4：00或其后尽快(“评估时间”)，保荐人将评估信托持有的ETC，并计算及公布信托的数码资产持有量。为了计算数字资产持有量，保荐人将：

如果保荐人确定用于确定指数价格的主要方法不是评估信托公司ETC的适当基础，保荐人将使用“-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格”中描述的级联规则集。此外，如果信托持有任何附带权利和/或IR虚拟货币，保荐人可以酌情将该等附带权利和/或IR虚拟货币的价值计入数字资产持有量的确定中，前提是保荐人已真诚地确定了为该等附带权利和/或IR虚拟货币分配客观价值的方法。目前，信托预计不会将其可能持有的任何附带权利或IR虚拟货币考虑在内，以确定数字资产持有量或每股数字资产持有量。

保荐人将于厘定后于切实可行范围内尽快在信托网站上公布指数价格、信托数码资产持有量及每股数码资产持有量。如果数字资产持有量和每股数字资产持有量是使用该评估时间的指数价格以外的每ETC价格计算的，信托网站上的公告将注明所使用的估值方法和根据该计算得出的每ETC价格。

在以太经典网络出现硬分支的情况下，如果信托协议的条款允许，发起人将善意地使用其酌处权，在以太经典网络的一组不兼容的分支中确定哪个对等网络被普遍接受为ETC的网络，因此应被视为信托的适当网络。赞助商的决定将基于当时的各种相关因素，包括(但不限于)：(I)赞助商对ETC核心开发商、用户、服务、企业、矿工和其他群体的期望的信念，以及(Ii)对以太经典网络的实际持续接受度、采矿力和社区参与度。

股东可以依赖发起人提供的任何评估。赞助商的决定将根据其合理获得的信息做出善意的决定，保荐人不对其中包含的任何错误负责。发起人不对授权参赛者、股东或其他任何人因判断错误承担责任。然而，

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前述责任免除不能保护保荐人在履行其职责时因重大疏忽、故意不当行为或失信行为而承担的任何责任。

费用；ETC的销售

信托基金的唯一普通经常性费用预计是赞助商的费用。自成立至2022年4月1日，赞助商手续费为3.0%。从2022年4月1日起，赞助商的费用降至2.5%。保荐人的费用将以美元计算，按纽约时间每天下午4：00信托的数字资产持有费基础金额的2.5%的年率累算；条件是，对于非营业日的一天，计算将基于最近一个营业日的数字资产持有费基础金额减去该最近营业日以及该最近营业日之后和相关计算日期之前的应计和未支付的保荐人费用。然后，每个每日应计项目的这一美元金额将通过参考用于确定该等应计项目的相同指数价格转换为ETC。赞助商的费用每月以ETC形式支付给赞助商。

由保荐人支付的费用

信托向保荐人支付保荐人的费用。作为从信托收取保荐人费用的部分代价，根据信托协议，保荐人有义务承担和支付信托在其正常事务过程中发生的所有费用和其他费用，不包括税款，但包括：(1)营销费；(2)管理费(如果有)；(3)托管费和信托聘请的任何其他证券卖家的费用；(4)转让代理费；(5)受托人费用；(Vi)任何特定财政年度内与股票在任何二级市场上市、报价或交易有关的费用及开支(包括惯常的法律、市场及审计费用及开支)；(Vii)普通过程法律费用及开支；(Viii)审计费；(Ix)监管费用，包括根据证券法或交易法登记股份的任何费用；(X)印刷及邮寄费用；(Xi)维持信托网站的费用；和(十二)适用的许可费(每一项都是“赞助商支付的费用”)。保荐人可随时酌情决定在规定的时间内暂时免除保荐人的全部或部分信托费用。目前，保荐人不打算免除保荐人对信托基金的任何费用在任何情况下，赞助商都不会确定一定会免除费用。.

赞助商的费用一般以ETC形式支付。然而，如果信托在任何时间持有任何附带权利和/或IR虚拟货币，信托也可以通过与保荐人订立协议并将该等附带权利和/或IR虚拟货币以根据该协议确定的价值转让给保荐人，向保荐人支付全部或部分保荐人费用。然而，只有在此类协议和转让与信托协议的条款没有冲突的情况下，信托才可以使用附带权利和/或IR虚拟货币来支付保荐人的费用。任何此类附带权利和/或IR虚拟货币的价值将在公平的基础上确定。信托目前预计，任何这类附带权利和/或IR虚拟货币的价值将通过参考指数提供商提供的指数来确定，如果没有这样的指数，则通过参考“ETC行业和市场概述-ETC价值-指数和指数价格”中描述的级联规则集来确定。如果信托以附带权利和/或IR虚拟货币全部或部分支付保荐人的费用，原本用于支付此类付款的ETC金额将相应减少。

从信托成立到2022年4月，赞助商将高达三分之一的赞助商费用用于支持与以太经典网络相关的开发、营销和其他社区努力的活动，由赞助商自行决定。从历史上看，这些资金都捐给了以太经典合作社，这是一个501(C)(3)非营利性组织，其使命是指导以太经典议定书的发展，并支持围绕该议定书的成熟生态系统的发展。以太经典合作社由董事会管理，董事会历来包括数字货币集团公司首席执行官巴里·E·西尔伯特以及赞助商的另一名员工。自2022年4月1日起，赞助商停止将高达三分之一的赞助商费用用于支持以太经典网络的计划，巴里·E·西尔伯特从以太经典合作董事会辞职。

在信托向保荐人支付保荐人费用后，保荐人可以选择将支付保荐人费用时收到的ETC、附带权利和/或IR虚拟货币兑换成美元。赞助商将该等ETC、附带权利和/或IR虚拟货币兑换成美元的汇率可能与确定相关保荐人费用的汇率不同。对于赞助商将ETC、附带权利和/或IR虚拟货币兑换成美元所产生的任何费用和支出，信托将不承担任何责任。

非常及其他开支

在某些特殊情况下，信托可能会产生一些非保荐人支付的非常、非经常性费用，包括但不限于：税收和政府收费；保荐人(或任何其他服务提供商)代表信托为保护信托或股东利益而提供的任何非常服务的费用和成本

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(包括与任何附带权利及任何IR虚拟货币有关)；对托管人或其他代理人、服务供应商或信托交易对手的任何赔偿；在任何特定财政年度内与股份在任何二级市场上市、报价或交易有关的费用及开支(包括法律、市场推广及审计费用及开支)超过600,000元；以及非常法律费用及开支，包括与诉讼、监管执行或调查事宜有关的任何法律费用及开支(统称“额外信托开支”)。如果产生额外的信托费用，信托公司将被要求通过出售或交付ETC、附带权利和/或IR虚拟货币来支付这些额外的信托费用。一般来说，保荐人将代表信托基金支付此类费用，信托基金将通过向保荐人交付ETC、附带权利和/或IR虚拟货币来补偿保荐人，金额相当于此类费用。当信托和保荐人代表信托出售或交付附带权利和/或IR虚拟货币等(如适用)时，他们一般不会与受权参与者或受联邦和州许可要求并维持旨在遵守AML和KYC法规的做法和政策的其他类似合格金融机构以外的交易对手直接交易。

任何此类附带权利和/或IR虚拟货币的价值将在公平的基础上确定。信托目前预计，任何这类附带权利和/或IR虚拟货币的价值将通过参考指数提供商提供的指数来确定，如果没有这样的指数，则通过参考“ETC行业和市场概述-ETC价值-指数和指数价格”中描述的级联规则集来确定。如果信托以附带权利和/或IR虚拟货币全部或部分支付额外的信托费用，原本用于支付此类付款的ETC金额将相应减少。有关ETC、附带权利和/或IR虚拟货币的销售或其他处置的详细信息，请参阅“-ETC、附带权利和/或IR虚拟货币的处置”。虽然发起人不能明确说明额外信托费用的频率或大小，但发起人预计这种情况可能不会经常发生。

保荐人或其任何关联公司只能报销保荐人或该关联公司代表信托垫付的任何费用的实际费用，该信托负责支付这些费用。此外，信托协议禁止信托向保荐人或该等联营公司支付因以信托保荐人(或保荐人的联属公司)的身份为信托提供服务而产生的间接开支，例如高级人员和董事的薪金及附带福利、租金或折旧、水电费及其他一般属保荐人“间接开支”类别的行政项目。

ETC、附带权利和/或IR虚拟货币的处置

为了促使信托支付保荐人的费用，保荐人将指示保管人(I)从数字资产账户中提取ETC、附带权利和/或IR虚拟货币的数量，如上文“-费用；ETC的销售”中所述，相当于应计但未支付的保荐人费用，和(Ii)在保荐人绝对酌情决定的时间将该等ETC、附带权利和/或IR虚拟货币转移到保管人为保荐人为保荐人维护的账户。此外，如果信托产生任何额外的信托费用，发起人或其代表(I)将指示托管人从数字资产账户ETC、附带权利和/或IR虚拟货币中提取必要的数量，以允许支付该额外的信托费用，并且(Ii)可(X)促使信托以实际汇率将该等ETC、附带权利和/或IR虚拟货币转换为美元或其他法定货币，或(Y)当发起人代表信托产生此类费用时，促使信托(或其代表)交付此类等，附带权利和/或IR虚拟货币给赞助商，在每种情况下，数量可能是必要的，以允许支付该额外的信托费用。保荐费和信托应付的额外信托费用一般将以ETC支付。股东不得选择支付其按比例承担的额外信托费用份额，而不是通过信托交付或处置ETC、附带权利和/或IR虚拟货币来支付其份额的额外信托费用。假设信托是用于美国联邦所得税目的的设保人信托，转让或出售ETC, 附带权利和/或IR虚拟货币用于支付信托费用将是股东的应税事件。见“某些美国联邦所得税后果--对美国持有者的税收后果”。

由于在ETC中支付保荐人的费用或出售ETC以支付额外的信托费用(信托将产生与将ETC转换成美元相关的额外费用)，信托持有的ETC数量将减少，因此由一股代表的ETC数量将在此时减少，信托的数字资产持有量也可能减少。同样，由于使用附带权利和IR虚拟货币来支付保荐人的费用和额外的信托费用，股票所代表的附带权利和IR虚拟货币的数量(如果有)将会减少。因此，股东将承担保荐人费用和任何额外的信托费用。将新的ETC存入数字资产账户，以换取信托发行的额外新篮子，不会扭转这一趋势。

如果保荐人认为适用的法律或法规要求出售或与信托的终止和清算有关，保荐人还将出售信托的ETC、附带权利和/或IR虚拟货币。赞助商对因出售ETC、附带权利和/或IR虚拟货币而产生的折旧或损失概不负责。

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为支付保荐人的费用或任何额外的信托开支而向保荐人或其他有关受款人交付的ETC、附带权利或IR虚拟货币的数量，或为支付额外的信托开支而出售的数量，将根据信托的开支水平和信托持有的ETC、附带权利或IR虚拟货币的价值而不时改变。见“-开支；销售等”。假设信托是用于美国联邦所得税目的的授予人信托，信托为支付费用而交付或出售的每一笔ETC、附带权利和IR虚拟货币都将是股东的应税事件。见“-某些美国联邦所得税后果-对美国持有者的税收后果”。

假设性费用示例

下表说明了支付信托费用对三年内每股流通股代表的ETC数量的预期影响，假设信托不使用任何附带权利和/或IR虚拟货币进行任何支付。它假定ETC的唯一转让将是支付赞助商费用所需的转让，并且ETC的价格和股票数量在所涵盖的三年期间保持不变。该表未显示任何额外信托费用的影响。任何额外的信托费用，如果发生，将加速每股代表的ETC分数的减少。此外，该表没有显示任何可能不时生效的赞助商费用减免的效果。

索引提供者的酌情决定权

指数供应商对指数价格的厘定拥有独家酌情权，并可不时更改指数价格的厘定方法。

信托协议说明

以下是对信托协议的实质性条款的描述。信托协议确立了保荐人和受托人的角色、权利和义务。

赞助商

保荐人的责任与赔偿

保荐人和信托都不为信托等提供保险。保荐人及其联属公司(每个“受保人”)将不对信托或任何股东因受保人的任何行动或不作为而蒙受的任何损失承担责任，如果该受保人真诚地确定这样的行为过程符合信托的最佳利益。然而，上述责任免除不会保护任何承保人免受其在履行职责时故意的不当行为、恶意或严重疏忽所造成的任何责任。

每名受保人将获信托就其就受保人的信托活动而提出的任何申索而蒙受的任何损失、判决、法律责任、开支或所支付的款项作出弥偿，但条件是：(I)受保人是代表信托行事或为信托提供服务，并已真诚地确定上述行为符合信托的最佳利益，而该等法律责任或损失并非欺诈、重大疏忽、不诚信所致，该受保人故意的不当行为或实质性违反信托协议，以及(Ii)任何此类赔偿只能从信托的财产中追回。在某些情况下，任何支付给受补偿方的金额都将预先支付。

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保荐人的受托责任和监管义务

保荐人实际上不受成文法和普通法对“受托人”施加的责任和限制的约束。相反，适用于保荐人的一般受托责任由《信托协议》界定并在范围上加以限制。

根据特拉华州法律，如果股东在提起诉讼时是股东，并且(I)在有关交易时是股东，或(Ii)通过法律的实施或信托的管理文书从在有关交易时是股东的人那里获得股东地位，则股东可以提起衍生诉讼。此外，《特拉华州法定信托法》第3816(E)条明确规定，“实益所有人提起派生诉讼的权利可受法定信托的管理文书所规定的附加标准和限制(如果有的话)的约束，包括但不限于在法定信托中拥有特定实益权益的实益所有人加入提起派生诉讼的要求。”除适用法律的规定外，信托协议规定，除非两名或以上股东(I)并非彼此的“联属公司”(定义见信托协议及下文)及(Ii)合共持有至少10.0%的流通股参与提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序，否则任何股东将无权、有权或授权代表信托提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序。信托选择10.0%的所有权门槛是因为信托认为，根据市场先例，这是一个投资者会感到满意的门槛。

本规定适用于以信托的名义提起的任何衍生诉讼，但根据联邦证券法或其下的规则和法规提起的索赔除外，第7.4节不适用。由于这一额外要求，试图以信托的名义提起衍生品诉讼的股东将被要求根据提出索赔之日以及此后整个诉讼、诉讼或诉讼期间的流通股数量，找到与其无关联且拥有足够股份以满足10.0%门槛的其他股东。

“联属公司”在信托协议中的定义是指直接或间接拥有、控制或持有其10%或以上未偿还有表决权证券的任何自然人、合伙企业、有限责任公司、法定信托、公司、协会或其他法人实体(每个人“个人”)；(Ii)其未偿还有表决权证券的10%或以上由其直接或间接拥有、控制或持有并有权投票的任何人士；(Iii)任何直接或间接控制、由上述人士控制或共同控制的人士；(Iv)任何雇员、高管、董事、会员、(V)如果该人是雇员、高级职员、董事、成员、经理或合伙人，则为其以任何该等身分行事的任何人。

任何寻求提起派生诉讼的股东可通过将其拥有的股份数除以已发行股份总数来确定是否已达到提起派生诉讼所需的10.0%所有权门槛。股东可以通过查阅信托公司10-K表格的年度文件、10-Q表格的季度文件以及根据其中第3.02项报告未登记证券的销售的8-K表格的当前报告，或根据信托协议第7.2和8.1条以及DSTA第3819(A)条随时向保荐人索取已发行股票的总数，从而确定已发行股票的总数。由于信托是设保人信托，它只能发行一种证券，即股票。

信托基金在保荐人自行决定的时间和期限内定期发行股票。因此，为了维持维持衍生品诉讼所需的10.0%所有权门槛，股东可能需要在债权悬而未决期间增持股份或寻找更多股东。该信托在提交给美国证券交易委员会的年度和季度报告中公布了截至每月底和截至每个季度末的流通股数量。信托基金还根据表格8-K第3.02项报告了未登记证券的销售情况。股东可随时监察流通股数目，以计算其所有权门槛，方法是查阅信托网站及美国证券交易委员会备案文件，并根据信托协议第7.2及8.1节随时向保荐人索取任何日期的流通股数目。股东有机会随时增持或找到其他股东，以在衍生品债权的整个期限内维持10.0%的门槛。股东可以通过联系需要向美国证券交易委员会提交附表13D或附表13G的股东或根据信托协议第7.2条和第8.1条以及《信托协议》第3819(A)条要求保荐人提供所有股东的姓名和最后为人所知的地址来达到这一目的。

发起人不知道有任何理由相信信托协议第7.4条根据州或联邦法律是不可执行的。特拉华州衡平法院表示：“[t]DSTA在性质上是允许的，因此，允许信托通过其信托声明来描述股东-原告必须遵守的附加标准和要求，以便以信托的名义进行衍生程序。哈特塞尔诉先锋集团。、特拉华州。CH.2011年6月15日。然而，只有有限的判例法来解决州和联邦法律中类似7.4条这样的条款的可执行性，而且这一条款可能不会由另一个司法管辖区的法院或在其他情况下执行。

受益所有人可能有权在符合某些法律要求的情况下向联邦法院提起集体诉讼，以执行他们根据联邦证券法和美国证券交易委员会颁布的规则和条例所享有的权利。实益拥有人

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在保荐人违反联邦证券法反欺诈条款的情况下，因购买或出售其受益权益而蒙受损失的保荐人可以从保荐人那里追回此类损失。

为保护信托基金采取的行动

保荐人可以在法律或衡平法上起诉、辩护、和解或妥协其认为保护信托或股东利益所必需或适当的诉讼或索赔。发起人与此相关的费用(包括法律顾问的费用和支出)将是信托的费用，并被视为额外的信托费用。发起人将有权获得代表信托基金支付的额外信托费用的报销。

继任者赞助商

如果发起人被判定破产或无力偿债，信托可以解散，并可以指定清算受托人终止和清算信托，并分配其剩余资产。受托人将没有义务指定继任保荐人或承担保荐人的职责，也不会因为信托终止或未终止而对任何人承担任何责任。然而，如果提交了保荐人章程的解散或撤销证书(在向保荐人发出撤销通知之日后九十(90)天，保荐人章程仍未恢复)，或者保荐人的撤回、撤销、裁决或承认破产或破产发生，持有至少多数(超过50%)股份的股东可以书面同意继续信托事务，并在任何此类事件发生后九十(90)天内选择一名或多名继任保荐人。

受托人

受托人是信托协议下的受托人，必须满足特拉华州信托法规第3807条的要求。然而，受托人的受托责任、责任和责任受到信托协议的限制，且仅限于信托协议中明确规定的那些。

受托人的法律责任限制

根据信托协议，保荐人对信托活动的所有方面拥有独家控制权，而受托人对信托只负有象征性的职责和责任。受托人被任命为受托人的唯一目的是为了满足DSTA第3807(A)条的要求，该条款要求信托基金至少有一名受托人的主要营业地点在特拉华州。受托人的职责仅限于(I)接受送达特拉华州信托的法律程序，以及(Ii)执行受托人根据DSTA必须向特拉华州州务卿提交的任何证书。

在受托人根据《信托协议》对信托或股东负有责任(包括受托责任)和责任的范围内，该等责任和责任将由信托协议中明确规定的受托人的职责和责任取代。受托人将没有义务监督保荐人、转让代理、托管人或任何其他人的作为或不作为，也不承担任何责任。受托人(无论以受托人或个人身份)或受托人的任何董事高级职员或控股人士均不是股份发行人、董事高级职员或控股人士，亦不承担任何责任。受托人的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务。

根据信托协议，发起人对信托活动的所有方面拥有独家管理、授权和控制。受托人没有义务或责任监督保荐人的表现，也不对保荐人的作为或不作为承担任何责任。受托人的存在不应被视为对信托基金进行任何额外管理或监督的迹象。信托协议规定，信托的管理权直接授予保荐人，受托人不对信托的任何ETC或其他资产的真实性、可执行性、可收集性、价值、充分性、位置或存在负责。

股东可能收到的分红的偿还；股东的赔偿

这些股份是有限责任投资。投资者的损失不能超过他们投资的金额加上他们投资确认的任何利润。虽然可能性不大，但发起人可能会不时向股东进行分配。然而，根据破产法，股东可以被要求将他们在信托实际上破产或违反信托协议时收到的任何分配返还给信托的财产。此外，信托协议规定，股东将赔偿信托因股东与信托活动无关的行为而遭受的任何损害。

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在法定信托和有限合伙企业中，上述分派和赔偿条款的偿还(不包括由州、地方或外国税务机关向信托征收的税款的股东赔偿条款，由于许多州没有法定信托法规，因此信托在这些州的税收地位可能会受到质疑，因此仅作为一种形式纳入)是常见的。

受托人的弥偿

受托人和受托人的任何高级职员、董事、雇员和代理人将由信托作为主要债务人和数字货币集团公司作为次级债务人进行赔偿，并对任何损失、损害、责任、索赔、诉讼、诉讼、费用、费用、支出(包括律师的合理费用和开支)、任何种类和性质的税收或罚款，在任何时间因履行信托协议项下的义务、信托的创建、运营或终止或信托或其中预期的交易而产生、强加于或针对该受保障人的任何形式和性质的损失予以赔偿；不过，信托基金或数码货币集团均无须就上述受保障人士的故意不当行为、不守信用或严重疏忽所引致的任何开支向该等受保障人士作出赔偿。如果信托的资产不足或在信托协议项下的付款要求提出后60天内不当拒绝向该受弥偿人士付款，则数码货币集团有限公司将作为次要债务人赔偿或偿还受托人，或对该受弥偿人士进行赔偿、辩护和保护，使其不受损害，犹如其是信托协议下的主要债务人一样。根据信托协议支付给上述受补偿人的任何款项，在某些情况下可以预先支付，并将以信托财产上的留置权作为担保。在信托协议终止后，数字货币集团公司和信托公司根据信托协议对该等受补偿人进行赔偿的义务将继续有效。

信托财产的持有

信托将持有及记录信托资产的所有权，以使信托资产将为股东的利益而拥有，并受信托协议所载条款及条件的规限及限制。信托不会产生、招致或承担任何债务，也不会向任何人借钱或借钱给任何人。受托人不得将其资产与他人的资产混为一谈。

受托人可雇用代理人、律师、会计师、核数师及代名人，如该等保管人、代理人、受权人或代名人是以合理谨慎挑选的，则受托人不会对其行为或不当行为负责。

受托人的辞职、解职或免职；继任受托人

受托人可通过书面通知辞去受托人的职务，并至少提前180天通知保荐人。保荐人可以酌情解除受托人的职务。如果受托人辞职或被免职，发起人将代表股东任命一名继任受托人。继任受托人将完全拥有离任受托人的所有权利、权力、责任和义务。

如果受托人辞职，但在受托人通知发起人辞职后180天内没有指定继任受托人，受托人将终止和清算信托，并分配其剩余资产。

《信托协议》修正案

一般来说，发起人可以在没有任何股东同意的情况下修改信托协议。具体地说，如果信托公司的会计师或法律顾问在任何时候告知信托公司，有必要修改信托协议，以便允许信托公司表明它是美国联邦所得税方面的授予人信托，则发起人可以在没有股东批准的情况下修改信托协议。但是，如果修改或补充将允许保荐人、受托人或任何其他人改变股东的投资(在适用的财政部法规的范围内)，或以其他方式对信托作为美国联邦所得税目的授予人信托的地位产生不利影响，保荐人不得对信托协议进行修改或以其他方式补充。此外，任何对股东利益有重大不利影响的信托协议修订，须经最少过半数(超过50%)的股份(不包括保荐人或其联属公司持有的任何股份)投票方可作出。如保荐人已将建议的修改或修订以书面通知股东，而股东并未在该通知的20个历日内以书面通知发起人股东反对该项修改或修订，则股东将被视为已同意对信托协议的修改或修订。

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信托的终止

如果发生下列任何事件，信托基金将解散：

如果发生下列情况之一，发起人可自行决定解散信托：

发起人可以基于各种原因确定终止信托事务是可取的或可取的。例如，如果美国证券交易委员会或联邦法院断言或最终认定ETC是联邦证券法下的证券，保荐人可以终止信托。

任何股东的死亡、法律上的丧失、破产、破产、解散或退出(只要该股东不是信托的唯一股东)不会导致信托的终止，该股东、其财产、托管人或遗产代理人将无权赎回或评估该股东的股份。各股东(及其任何受让人)明确同意，如其身故，他或她将代表其本人及其财产放弃，并指示其遗产的法定代表人及任何与其有利害关系的人士放弃提供信托资产的任何清单、会计或评估，以及任何要求审计或审查信托账簿的权利，但信托协议第八条所载与信托账簿及报告有关的权利除外。

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在信托解散和股东交出股份后，股东将在保荐人出售信托的ETC、附带权利和IR虚拟货币(如果适用)并为信托的债权和义务支付或拨备后，完全由保荐人酌情决定以美元或ETC、附带权利和/或IR虚拟货币进行分配。

如果信托被强制清算，信托将在保荐人的指示下进行清算。保荐人将代表信托基金，直接与数码资产市场接洽，在获得最佳公允价值的同时，尽快清算信托基金的ETC。所得收益将按以下优先顺序使用和分配：(A)用于清算和终止的费用，以及在法律允许的范围内用于债权人，包括作为债权人的股东，以偿还信托的债务，但分配给股东的债务除外，以及(B)根据股份持有人所持股份的百分比按比例分配给他们。预计保荐人将受到与信托基金相同的监管要求，因此，保荐人可用的市场将与信托基金可用的市场相同。

治国理政法

信托协议及信托协议下保荐人、受托人和股东的权利受特拉华州法律管辖。

托管人协议说明

托管人协议确立了托管人、赞助商、信托和授权参与者在数字资产账户中关于信托的ETC的权利和责任，该账户由托管人代表信托进行维护和运营。有关托管人义务的一般描述，请参阅“-信托服务提供者-托管人”。

帐目；ETC的位置

信托的数字资产账户是一个独立的托管账户，由托管人控制和保护，以存储私钥，这些私钥允许代表信托转让信托ETC的所有权或控制权。与信托的ETC相关的私钥碎片由托管人在地理上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。安全金库的位置可能会定期改变，出于安全目的，保管人将对其保密。托管人在将私钥碎片的位置以及信托的ETC更改到美国以外的位置之前，需要获得信托的书面批准。数字资产帐户使用脱机存储或冷存储机制来保护信托的私钥。术语冷存储是指一种保护方法，通过该方法，对应于数字资产的私钥从互联网断开连接和/或完全删除。

托管人协议规定，托管人代表托管人担任受托人和托管人，数字资产账户中的ETC被视为受托资产，在任何时候都是信托的财产，不被视为托管人的一般资产。根据托管人协议，托管人声明并保证其对数字资产账户中持有的ETC没有权利、权益或所有权，并同意其不会直接或间接借出、质押、质押或再质押该等数字资产。托管人没有在托管人的资产负债表上将此类数字资产反映为资产，但确实反映了以此类义务的公允价值计量的相应资产保护此类数字资产的义务。托管协议亦载有一项协议，由各方根据《纽约统一商业法典》第8条(“第8条”)将记入信托数码资产账户的数码资产视为金融资产。托管人的母公司Coinbase Global Inc.在其最新的公开证券备案文件中表示，鉴于其托管协议中包含了与第8条相关的条款，它认为法院不会将托管的数字资产视为其一般遗产的一部分，尽管由于数字资产的新颖性，法院尚未考虑对托管的数字资产进行这种类型的处理。见“第1A项。风险因素--与信托和股份有关的风险因素--信托依赖第三方服务提供商履行对信托事务至关重要的某些职能，这种服务提供商的更换可能对信托的ETC的保管和信托的运作构成挑战。“

ETC的保管

托管人将尽最大努力代表托管人收到的信托等保管。存入数字资产账户的所有ETC将(I)始终在数字资产账户中持有，数字资产账户将由托管人控制；(Ii)被贴上标签或以其他适当方式标识为为信托持有；(Iii)在不可替代的基础上持有在数字资产账户中；(Iv)不与托管人持有的其他数字资产混合，无论是为托管人自己的账户还是为信托以外的其他客户的账户持有；(V)未经信托事先书面同意，不得存放或持有任何第三方托管、托管、结算系统或钱包；和(Vi)对于托管人代表信托维护的任何数字资产账户，托管人将尽最大努力确保私钥的安全，并且不会向信托、保荐人或任何其他个人或实体披露此类密钥，除非任何密钥的披露符合尽力而为的标准，并且作为多重签名解决方案的一部分，该多重签名解决方案不会导致信托或保荐人代表纽约比特币许可证范围内的其他人“存储、持有、或维持保管或控制”“ETC”

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规则(23 NYCRR Part 200)于2015年6月24日生效，因此它将要求信托或保荐人根据此类法律获得许可。

保险

根据托管人协议的条款，托管人须为托管人提供的托管服务维持在商业上合理的类型和金额的保险。保管人已告知保荐人，根据Coinbase Global，Inc.(“Coinbase”)持有的保单，它拥有高达3.2亿美元的忠诚(或犯罪)保险。这项保险仅限于托管人代表其客户保管的数字资产的损失，包括因盗窃造成的损失，包括Coinbase及其子公司员工的内部盗窃以及Coinbase董事的盗窃或欺诈(如果董事是以Coinbase或其子公司员工的身份行事)。

存款、取款和存储；访问数字资产账户

托管服务(I)允许将ETC从公共区块链地址存入数字资产账户，以及(Ii)允许信托或保荐人将ETC从数字资产账户提取到信托或保荐人控制的公共区块链地址(每笔此类交易均为“托管交易”)。

托管人保留根据法律要求或响应传票、法院命令或其他具有约束力的政府命令拒绝处理或取消任何未决托管交易的权利，或执行交易、门槛和条件限制的权利，在托管人被允许这样做的情况下，或如果托管人合理地认为托管交易可能违反或促进违反政府当局或自律组织的适用法律、法规或适用规则，则托管人有权在合理可行的情况下尽快传达给信托和保荐人。如果信托或保荐人已采取某些行动，包括托管人协议中规定的任何禁止使用或禁止的业务，或者托管人根据传票、法院命令或其他具有约束力的政府命令要求托管人这样做，托管人可以暂停或限制信托和保荐人对托管服务的访问，和/或停用、终止或取消数字资产账户。

自托管人核实了从数字资产账户中提取ETC的完整指令授权之时起，托管人将有最多四十八(48)小时来处理和完成此类提取。托管人将确保及时处理发起的存款，但托管人不会就完成处理所需的时间做出任何陈述或担保，这取决于托管人控制之外的许多因素。

除托管人协议中的某些例外情况外，信托、保荐人及其授权代表将能够通过托管人的网站访问数字资产帐户，以便检查有关数字资产帐户的信息、将存款等存入数字资产帐户或启动托管交易(受上述时间限制)。

托管人不会就ETC的可用性和/或可访问性或数字资产账户或托管服务的可用性和/或可访问性作出任何其他陈述或保证。

在任何法律及监管规定的规限下，为支持信托的正常存取款过程(涉及或将来会涉及任何获授权参与者或其流动资金提供者所拥有的数码资产账户的存取款)，托管人将以商业上合理的努力与信托及保荐人合作，设计及实施一套安全的程序，让获授权参与者或其流动资金提供者代表获授权参与者或流动资金提供者收取存款的ETC地址，并开始向获授权参与者或其流动资金提供者控制的ETC地址提款。

托管人协议进一步规定，信托及保荐人的核数师或第三方会计师在发出30天书面通知后，有权查阅、摘录及审核与数码资产账户有关的记录。根据《托管人协议》，此类审计师或第三方会计师没有义务行使其检查权。

帐户的安全性

保管人安全地将保管人持有的所有数字资产私钥存储在脱机存储中。根据托管人协议，托管人必须尽最大努力确保私钥和公钥的安全，并且不得向赞助商、信托或任何其他个人或实体披露私钥。

托管人已经实施并将维持合理的信息安全计划，其中包括合理设计的政策和程序，以保护托管人的电子系统以及信托和保荐人的机密信息免受未经授权的访问或滥用。在数据安全事件(定义如下)的情况下，托管人将

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及时(受任何法律或法规要求的约束)通知信托和保荐人。数据安全事件“被定义为：(A)未经授权的人(无论是在托管人或第三方内)获取或访问托管人或保荐人的信息，(B)托管人或保荐人的信息以其他方式丢失、被盗或泄露，或(C)托管人的首席信息安全官或其他类似头衔的高级安全官不再受雇于托管人。

记录保存、检查和审计

托管人将根据托管人协议及时、准确地保存其服务记录，托管人必须保留此类记录不少于七年。托管人协议还规定，托管人将在其合法的范围内，允许信托或保荐人的审计师或第三方会计师在合理通知后检查、摘录和审计其保存的记录，并采取必要步骤，按信托或保荐人的合理要求，核实是否有令人满意的内部控制制度和程序到位。托管人有义务将其内部或独立审计师编写的任何审计报告通知信托和保荐人，如果该报告发现任何重大缺陷或提出任何重大反对意见。

信托和赞助商每年获取并执行服务组织控制(SOC)1报告和SOC 2的全面审查。有关其他信息，请参阅“-信托文件说明-托管人协议说明-年度证书和报告”。除了审查SOC 1和SOC 2报告外，如果认为有必要，信托、保荐人和/或其各自的审计师可以通过各种方式检查或审计托管人的记录。这样的过程可以包括验证在托管人的用户界面上反映到底层区块链的节点上的存在余额，以及确认这些数字资产与其公钥相关联，以验证数字资产的存在和独占所有权。为了验证私钥的软件功能，信托可以将其数字资产的一部分从信托的一个公钥转移到另一个公钥。

信托、保荐人及其独立审计师可以评估托管人对私钥和其他客户信息的保护，包括审查与围绕密钥生命周期管理的过程有关的支持文件、密钥生成过程(与生成相关的硬件、软件和算法)、用于生成和存储私钥的基础设施、私钥的存储方式(例如，冷钱包)、数字资产交易授权中的职责分工、处理交易所需的用户数量以及任何未经授权的活动的地址监控。有关更多信息，请参阅“-托管信托等”。

年度证书和年报

保荐人或信托可要求托管人递交一份由正式授权人员签署的证书，以证明托管人在托管人协议中所作的所有陈述和保证在该证书的日期当日和截至该日期是真实和正确的，并且在上一年中是真实和正确的。

每历年一次，信托和赞助商将有权要求托管人提供其最新的SOC 1和SOC 2报告的副本，这些报告要求在提出请求前一年内注明日期。托管人保留将SOC 1和SOC 2报告合并为综合报告的权利。如果托管人没有提交适用的SOC 1报告或SOC 2报告，保荐人和信托将有权终止本协议。

护理标准；责任限制

托管人将尽最大努力代表托管人收到的信托等保管。如保管人因违反保管人协议而直接导致任何ETC损失，保管人对保证人及信托负有法律责任，保管人须向信托退还与任何该等遗失等相同数量的款项。此外，如果信托或保荐人因托管人的系统离线或在48小时或更长时间内不可用而无法及时从数字资产账户中提取ETC，保管人将尽其最大努力向保荐人和信托提供等同于任何未决取款金额的ETC金额，以允许保荐人和信托继续处理取款。

托管人或信托在托管人协议下的总负债将永远不会超过在发生导致责任发生的事件时存入数字资产账户的ETC的价值，并与此直接相关，其价值将根据托管人协议确定。此外，只要冷藏地址持有价值超过1亿美元(“冷藏门槛”)的ETC连续五个工作日或更长时间而没有降低到冷藏门槛或更低，托管人对该冷藏地址的最大责任应限于冷藏门槛。赞助商通过确定每个冷藏地址在工作日存放的ETC的美元价值来监控存放在冷藏地址的ETC的价值，以确定是否达到了冷藏门槛。尽管对于给定的冷库地址，冷库阈值从未被满足，但只要在五个工作日内达到并且没有减少，

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对于在该地址持有的数字资产，只要其价值超过冷藏门槛，信托将不对托管人提出索赔。

托管人或信托对于任何损失的利润或任何特殊的、附带的、间接的、无形的或后果性的损害，无论是基于合同、侵权、疏忽、严格责任或其他方面，也无论托管人是否已被告知此类损失或托管人是否知道或应该知道此类损害的可能性，彼此不承担任何责任。

此外，托管人对由托管人无法合理控制的任何原因或条件直接或间接造成的延误、暂停运营(无论是暂时的还是永久性的)、性能故障或服务中断不负责任，这些原因或状况包括但不限于任何天灾、自然灾害、民事或军事当局的行为、恐怖分子的行为，包括但不限于与网络有关的恐怖主义行为、黑客攻击、政府限制、交易所或市场裁决、内乱、战争、罢工或其他劳资纠纷、火灾、电信或互联网服务或网络提供商服务的中断、设备和/或软件的故障、超出托管人合理控制范围的其他灾难或任何其他事件，不会影响任何剩余条款的有效性和可执行性。为免生疑问，第三方或与托管人有关联的人进行的网络安全攻击、黑客攻击或其他入侵并不是托管人合理控制之外的情况，这在一定程度上是由于托管人未能履行其在托管人协议下的义务。

托管人对可能影响保荐人或信托的计算机或其他设备的任何计算机病毒、间谍软件、恐吓软件、特洛伊木马、蠕虫或其他恶意软件造成的任何损害或中断，或任何网络钓鱼、欺骗或其他攻击不承担任何责任，除非此类损害或中断是托管人因其严重疏忽、欺诈、故意不当行为或违反托管人协议而造成的。

赔款

托管人和信托中的每一方都已同意就托管人或信托(视属何情况而定)违反托管人协议、托管人或信托(视属何情况而定)中的任何陈述或担保不准确、或托管人或信托(视属何情况而定)中的任何陈述或担保(视属何情况而定)而引起的任何第三方索赔或第三方要求(包括合理和有文件记录的律师费以及任何罚款、费用或处罚)进行赔偿并使其不受损害，违反任何法律、规则或条例，或违反任何第三方的权利，除非此类索赔直接源于另一方的严重疏忽、欺诈或故意不当行为。此外，信托已同意就信托放弃的任何附带权利或IR虚拟货币以及与其有关或因此而产生的任何税务责任向托管人作出赔偿。

费用及开支

托管费是按月收取的年化费用，是信托每月托管资产的一个百分比。在《托管人协议》签订两周年后，托管人可在至少六个月前通知托管人调整费用。对费用的任何更改将由信托、保荐人和托管人以书面形式同意。如果双方不能就价格的任何修改达成协议，任何一方都可以选择终止托管协议。信托公司和保荐人有责任决定是否以及在何种程度上对通过托管服务进行的任何存款或取款征收任何税款。

续期；续期

受制于双方的解约权，托管协议的有效期为两年。此后，托管协议自动续签一年，除非任何一方选择不续签，在当时的期限届满前向另一方提供不少于30天的书面通知，或除非按本协议规定提前终止。

终端

在初始期限内，任何一方均可随时书面通知另一方，立即生效或在通知中指定的较晚日期终止托管协议(定义如下)。“原因”的定义为：(I)该另一方实质性违反其在《托管人协议》项下的任何义务；(Ii)该另一方被判定破产或无力偿债，或根据现时或以后生效的任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律，针对该另一方展开诉讼，或该另一方向其债权人提出安排的申请，寻求或同意就其全部或任何主要部分财产委任接管人、管理人或其他类似的管理人员，以书面承认其在债务到期时无力偿付其债务，或为进一步执行上述任何规定而采取任何公司行动，或未能达到适用的法定最低资本要求；或(Iii)就信托和保荐人的终止权而言，任何适用的法律、规则或条例或

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其中或其解释或管理上的任何变化对信托、保荐人或其各自受益人在托管人协议所涵盖的任何服务方面的权利具有或可能产生重大不利影响。

在初始期限结束后，任何一方均可(I)提前九十(90)天向另一方发出书面通知，并(Ii)在任何时间以书面形式通知另一方，立即生效，或在通知中指定的较晚日期终止托管协议。

尽管有上述规定，保荐人和信托可随时通过提取所有余额并联系托管人来注销数字资产账户。于托管人协议终止时，托管人将在保荐人或信托发出命令后，立即交付或安排交付保管人于终止生效日期所持有或控制的所有数码资产，以及根据保管人协议及保荐人及信托的书面要求保存的记录副本。

治国理政法

托管人协议受纽约州法律管辖。

美国联邦所得税的某些后果

以下讨论讨论了股票所有权对美国联邦所得税的重大影响。本讨论没有说明根据实益所有人的具体情况可能与实益股份所有人有关的所有税收后果，包括适用于符合特别规则的实益所有人的税收后果，例如：

本讨论仅适用于作为资本资产持有的股票，不涉及替代最低税收后果或医疗保险缴费税对净投资收入的后果。

如果按照美国联邦所得税的目的被归类为合伙企业的实体或安排持有股份，则合伙企业的美国联邦所得税待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。政府敦促持有股份的合伙企业和这些合伙企业的合伙人就持有股份的特定美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。

本讨论基于截至本报告日期的守则、行政声明、司法裁决以及最终的、临时的和拟议的财务条例，在本报告日期之后对其中任何一项的更改可能会影响本报告所述的税收后果。为免生疑问，本摘要不讨论根据任何州、地方或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果。敦促股东就美国联邦所得税法在其特定情况下的适用情况以及根据任何州、当地或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果咨询他们的税务顾问。

信托的税收处理

发起人打算采取这样的立场，即为了美国联邦所得税的目的，该信托被适当地视为授予人信托。假设该信托是授予人信托，该信托将不需要缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是设保人信托，股份的每个受益所有人将被视为直接拥有其按比例信托资产的份额和一份按比例信托的收入、收益、损失和扣除的一部分将“流向”每个受益的股票所有者。

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如果国税局不同意并成功挑战信托可能采取的某些立场，包括关于附带权利和IR虚拟货币的立场，该信托可能不符合设保人信托的资格。此外，保荐人已经向托管人递交了创建前放弃通知，声明信托将不可撤销地放弃在每个创建时间之前生效的所有附带权利或IR虚拟货币，这些权利或IR虚拟货币本来是在该时间有权获得的，但在该时间或之前没有对其采取任何肯定行动。不能完全保证这些放弃将被视为有效的美国联邦所得税目的。如果该信托在其创建股票的任何日期被视为拥有ETC以外的任何资产，则它很可能不再符合美国联邦所得税目的的设保人信托的资格。

由于数字资产的演变性质，无法预测数字资产未来可能出现的潜在事态发展，包括叉子、空投和其他类似事件。假设信托目前是美国联邦所得税的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果该信托没有被适当地归类为授予人信托，则该信托可能会被归类为合伙企业，以缴纳美国联邦所得税。然而，由于出于美国联邦所得税目的对数字资产的不确定处理，在这方面无法得到保证。如果出于美国联邦所得税的目的，信托基金被归类为合伙企业，则持有股票的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性差异，尽管可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，向股份实益所有人提供的税务信息报告将采用不同的形式。如果就美国联邦所得税而言，该信托既不被归类为授予人信托，也不被归类为合伙企业，则它将被归类为公司。在这种情况下，信托公司的应纳税所得额将缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托公司向股东作出的某些分配将被视为应纳税红利，以信托公司当前和累计的收益和利润为限。就美国联邦所得税而言，任何此类股息分配给非美国人的受益股东，将按30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

本讨论的其余部分基于这样的假设，即该信托将被视为美国联邦所得税目的的授予人信托。

关于美国联邦所得税对数字资产处理的不确定性

出于美国联邦所得税的目的，股票的每个受益所有人将被视为在信托中持有的ETC(以及任何附带权利和/或IR虚拟货币)的不可分割权益的所有者。由于数字资产的新的和不断发展的性质，以及缺乏关于数字资产的全面指导，美国联邦所得税对待数字资产的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局(“IRS”)发布了一份通知(“通知”)，讨论了针对美国联邦所得税目的处理“可兑换虚拟货币”(即具有等值法定货币价值或替代法定货币的数字资产)的某些方面。美国国税局在通知中指出，就美国联邦所得税而言，此类数字资产(I)是“财产”，(Ii)就《守则》有关外币损益的规定而言，不是“货币”，(Iii)可以作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了一项税收裁决和一系列提供了一些额外指导的“常见问题”(“裁决和常见问题”)，包括关于数字资产的硬分叉在某些情况下是产生普通收入的应税事件的指导，以及关于数字资产计税基础的确定的指导。然而，通知和裁决&FAQ没有涉及美国联邦所得税对待数字资产的其他重要方面。此外，尽管裁决和常见问题解决了硬叉的处理问题，但在收入纳入的时间和金额方面仍然存在重大不确定性。虽然裁决和常见问题没有解决大多数发生空投的情况，但从裁决和常见问题的推理中可以清楚地看到，美国国税局通常会将空投视为产生普通收入的应税事件。

不能保证美国国税局未来不会改变其在数字资产方面的立场，也不能保证法院会维持通知和裁决&常见问题解答中规定的处理方式。目前也不清楚未来可能会发布哪些关于为美国联邦所得税目的处理数字资产的额外指导意见。任何此类国税局当前头寸的改变或额外指引可能会给股东带来不利的税务后果，并可能对数字资产的价格，包括数字资产市场上的ETC价格产生不利影响，因此可能对股票价值产生不利影响。未来可能出现的数字资产方面的发展可能会增加有关为美国联邦所得税目的处理数字资产的不确定性。例如，通知只涉及“可兑换虚拟货币”的数字资产，可以想象，由于叉子、空投或类似事件，信托将持有不在通知范围内的某些类型的数字资产。

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本讨论的其余部分假设ETC和信托可能持有的任何附带权利或IR虚拟货币在美国联邦所得税中被适当地视为可作为资本资产持有的财产，而就与外币损益有关的法规而言，这不是货币。

我们敦促股东就投资信托基金和一般数字资产的税务后果咨询他们的税务顾问，包括在一般免除美国联邦所得税的股东的情况下，这些股东是否可以将“非相关业务应税收入”(“UBTI”)确认为分叉、空投或类似事件的结果。

附带权利与IR虚拟货币

未来，信托基金有可能持有与其在ETC的投资有关的附带权利和/或IR虚拟货币。上述有关为美国联邦所得税目的处理数字资产的不确定性适用于附带权利和IR虚拟货币，以及ETC。如上所述，《通知》仅涉及数字资产，即可兑换虚拟货币，即具有等值法定货币价值或可替代法定货币的数字资产。可以想象，信托未来可能收到的某些IR虚拟货币将不在通知的范围内。

一般来说，预计信托公司将获得附带权利和IR虚拟货币，这是与其拥有ETC有关的分叉、空投或类似事件的结果。如上所述，裁决和常见问题包括指导意见，大意是，在某些情况下，数字资产的分叉(可能还有空投)是产生普通收入的应税事件，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。信托收到附带权利或IR虚拟货币可能会引起其他税务问题。因此，信托公司将获得附带权利和/或IR虚拟货币的可能性增加了与股票投资的美国联邦所得税后果有关的不确定性和风险。

信托可向股东分配附带权利或IR虚拟货币，或出售附带权利或IR虚拟货币所得的现金。或者，信托可以组成清算信托，向其贡献附带权利或IR虚拟货币，并将清算信托中的利益分配给股东。对于美国持有者(定义见下文)而言，任何此类分配都不属于应税事件。美国持有人在分配的附带权利或IR虚拟货币中的税基，无论是直接或通过清算信托的媒介，将与紧接分配之前的分配资产中的美国持有人的税基相同，美国持有人在其按比例信托剩余资产的份额将不包括此类基础的金额。在任何此类分配之后，美国持有人对分配的附带权利或IR虚拟货币的持有期将与美国持有人在紧接分配之前的分配资产的持有期相同。对于美国持有者来说，随后出售分布式附带权利或IR虚拟货币通常是一项应税事件。

为简单起见，本讨论的其余部分假定信托将仅持有ETC。然而，以下讨论中提出的原则适用于信托随时可能持有的所有资产，包括附带权利和IR虚拟货币等。在不限制前述一般性的情况下，就美国联邦所得税而言，股票的每个实益所有者一般将被视为在信托持有的任何附带权利和/或IR虚拟货币中拥有不可分割的权益，信托对附带权利和/或IR虚拟货币的任何转让或销售(信托公司的分配除外，如上所述)将是股东的应税事件，股东一般将以类似于确认应税处置ETC收益或损失的方式确认收益或损失，如下所述。

对美国持有者的税收后果

如本文所用，术语“美国持有者”指的是为美国联邦所得税目的的股份的实益所有人，即：

除非特别注明，下面的讨论假设每个美国持有者将在同一日期以相同的每股价格收购其所有股份，并且完全以现金或仅为ETC收购美国持有者最初在同一日期以现金收购的所有股份。

正如题为“创建股份的说明”一节中所讨论的，美国持有者可以通过向信托提供ETC实物(直接或通过作为美国持有者的代理人的授权参与者)来获得信托的股份。

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假设信托被适当地视为美国联邦所得税目的的授予人信托，这样的贡献对美国持有人来说不应该是应税事件。

出于美国联邦所得税的目的，每个美国持有者将被视为在信托基金持有的ETC中拥有不可分割的权益，并将被视为直接按比例实现其在信托基金的收入、收益、损失和扣减中的按比例份额。当美国持有者完全以现金购买股票时，(I)美国持有者在信托基金中按比例持有的ETC份额的初始纳税基础将等于为这些股票支付的金额，以及(Ii)美国持有者对其按比例持有的ETC份额的持有期将从购买之日开始。当美国持有人收购股份以换取ETC时，(I)美国持有人在信托中按比例持有的ETC的初始纳税基础将等于美国持有人转让给信托的ETC中美国持有人的纳税基础，(Ii)美国持有人按比例持有ETC的持有期通常将包括美国持有人持有ETC转让给信托的期间。裁决和常见问题解答确认，如果纳税人在不同的时间以不同的价格获得数字资产的令牌，纳税人在每批此类令牌中都有单独的纳税基础。根据裁决和常见问题解答，如果拥有一批以上ETC的美国持有者将其ETC的一部分贡献给信托基金以换取股份，美国持有者可以指定将从中做出贡献的一批或多批，前提是美国持有者能够具体确定它贡献了哪些ETC，并在这些ETC中证实了其纳税依据。一般来说，如果美国持有者(I)以不同的价格完全以现金收购股票，(Ii)部分以现金和部分以ETC的贡献交换，或(Iii)以不同的税基换取ETC的贡献, 美国持有者在信托的ETC中的份额将由不同的地块组成，这些地块有不同的税基。此外，在这种情况下，美国持有者对不同地段的持有期限可能会有所不同。此外，信托通过硬叉或空投获得的IR虚拟货币被视为应税事件，将构成一个单独的批次，具有单独的纳税基础和持有期。

当信托将ETC转让给赞助商作为赞助商的费用，或出售ETC以支付任何额外的信托费用时，每个美国持有者将被视为已出售其按比例按当时的公平市价计算该等ETC的份额(就信托出售的ETC而言，一般将相等于信托就该等ETC而收到的现金收益)。因此，每个美国持有者将确认的收益或损失的金额等于：(I)美国持有者的公平市场价值按比例转让的ETC份额和(Ii)美国持有者对其按比例转让的ETC份额。如果美国持有者对其按比例持有的ETC份额的持有期为一年或以下，则任何此类损益将是短期资本损益，如果美国持有者对其按比例持有的ETC份额的持有期为按比例ETC份额超过一年。美国持有人在信托公司转让的任何ETC的按比例份额中的纳税基础通常将通过将美国持有人在紧接转让之前在信托中持有的所有ETC按比例份额的纳税基础乘以一个分数来确定，该分数的分子是转让的ETC金额，分母是紧接转让之前在信托中持有的ETC的总金额。转让后，美国持有者在信托中按比例持有的ETC剩余份额中的纳税基础将等于其在紧接转让之前在信托中持有的ETC按比例份额的纳税基础，减去可分配给其所转移的ETC按比例份额的纳税基础部分。

如上所述，美国国税局在裁决和常见问题中的立场是，在某些情况下，数字资产的硬分叉构成产生普通收入的应税事件，从裁决和常见问题的推理中可以清楚地看出，国税局通常会将空投视为产生普通收入的应税事件。根据裁决和常见问题解答，美国持有者将拥有以叉子或空投方式收到的任何IR虚拟货币的基础，等同于美国持有者通过这种叉子或空投获得的收入，美国持有者对此类IR虚拟货币的持有期将从其确认此类收入之时开始。

美国持有者按比例信托基金产生的部分费用将被视为美国联邦所得税的“杂项分项扣除”。因此，在2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的纳税年度，非公司美国持有者在这些费用中的份额将不能在美国联邦所得税中扣除。从2026年1月1日或之后开始的纳税年度，非公司美国持有者所占的这些费用份额只有在以下情况下才能在常规的美国联邦所得税中扣除：当美国持有者的费用份额与其他“杂项分项扣除”相结合时，超过美国持有者在该特定年度的调整后总收入的2%，将不能在美国联邦替代最低纳税目的中扣除，并将受到某些其他扣减限制的限制。

在出售或以其他方式处置股票时，美国持有者将被视为已出售该等股票的标的ETC。因此，美国持有者一般将确认收益或损失，其金额等于(I)出售股票时变现的金额和(Ii)美国持有者在信托基金中按比例持有的ETC份额中可归因于已出售或以其他方式进行处置的股票的部分之间的差额。这种计税基础通常将通过乘以美国持有者的计税基础来确定按比例在紧接上述出售或其他处置前持有的所有ETC在信托基金中所占份额的一小部分，其分子是出售的股份数目，其分母是紧接该出售或其他处置前该美国持有者持有的股份总数(该分数以百分比表示，即“股份百分比”)。如果美国持有者在信托的ETC中的份额由具有不同税基和/或持有期的不同批次组成，美国持有者将被视为已出售了每个此类批次的份额百分比。美国持有者在出售或以其他方式处置股票时确认的收益或损失

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如果美国持有者持有该等股票的ETC的持有期为一年或以下，则通常为短期资本损益；如果美国持有者持有该等股票的ETC的持有期超过一年，则通常为长期资本损益。资本损失的扣除额受到很大限制。

在出售或以其他方式处置少于所有美国持有者的股份后，美国持有者在其按比例在处置后立即在信托中持有的ETC份额将等于其按比例在紧接处置前在信托中持有的ETC总金额的份额，减去在确定美国持有人在处置中确认的损益金额时考虑的该纳税基础部分。

美国持股人在购买股票时产生的任何经纪佣金或其他交易费用将被计入美国持股人在信托相关资产中的纳税基础中。同样，美国持股人在出售股票时产生的任何经纪费用或其他交易费用通常会减少美国持股人就出售股票而变现的金额。

在没有相反指导的情况下，美国免税股东因硬叉、空投或类似事件而确认的任何收入都可能构成UBTI。免税股东应咨询其税务顾问，了解该股东是否可以因投资股票而确认一些UBTI。

对非美国持有者的税收后果

如本文所用，术语“非美国持有者”指的是为美国联邦所得税目的而非美国持有者的股份的实益所有人。非美国持有人“一词不包括(I)在一个纳税年度内在美国逗留183天或以上的非居民外籍个人；(Ii)前美国公民或美国居民或已移居美国的实体；(Iii)其股票收入与在美国进行的贸易或企业有效相关的人；或(Iv)因美国联邦所得税而被视为合伙企业的实体。上一句中描述的股东应就持有股票的美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。

非美国持有者一般不需要就其在信托转让ETC时确认的任何收益份额缴纳美国联邦所得税或预扣税，以支付保荐人的费用或任何额外的信托支出，或信托出售或以其他方式处置ETC。此外，假设信托基金不持有除ETC以外的其他资产，非美国持有者一般不需要就其在出售或以其他方式处置股票时确认的任何收益缴纳美国联邦收入或预扣税。非美国持有者一般也不会因从信托基金收到的任何分配而缴纳美国联邦所得税或预扣税，无论是现金还是实物。

如果不构成被视为与在美国的贸易或业务的开展“有效相关”的收入，来自美国的“固定或可确定的年度或定期”(“FDAP”)收入由非美国持有者收到或被视为收到，通常将按30%的税率缴纳美国预扣税(根据适用的税收条约，可能会减少或取消，并受到法定豁免，如投资组合利息豁免)。虽然没有关于POINT的指导，但非美国持有者因叉子、空投或类似事件而确认的任何普通收入很可能构成FDAP收入。然而，目前尚不清楚是否有任何这样的FDAP收入会被恰当地视为来自美国的FDAP收入或来自外国的FDAP收入。非美国持有者应假定，在没有指导的情况下，扣缴义务人(包括保荐人)可能会从非美国持有者的扣缴中扣缴30%按比例任何此类收入的份额，包括从收益中扣除该非美国持有者本来有权因分配附带权利、IR虚拟货币或处置附带权利或IR虚拟货币而获得的预扣金额。作为与美国维持所得税条约的国家的居民的非美国持有者有资格申请该条约的好处，以减少或取消或获得部分或全部退还其在任何此类收入中所占份额的30%的美国预扣税，但前提是非美国持有者的母国将信托视为适用的财政部法规所定义的“财政透明”。

尽管信托未来可能持有的附带权利和IR虚拟货币的性质尚不确定，但任何此类资产都不太可能产生被视为与在美国的贸易或企业的行为“有效相关”的收入，或者非美国持有者从任何此类资产获得的任何收入否则将被缴纳美国所得税或预扣税，除非上文讨论的与引起附带权利或IR虚拟货币的叉子、空投或类似事件有关的情况。然而，在这方面不能完全保证。

为了防止可能征收美国“备用”预扣税金，以及(如果适用)有资格根据条约从源头获得降低预扣税税率，非美国持有者必须遵守某些证明要求(通常通过向相关扣缴义务人提交正确签署的美国国税局W-8BEN或W-8BEN-E表格)。

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美国信息报告和备份扣留

信托公司或适当的经纪人将向美国国税局提交某些信息申报表，并根据适用的财政部法规向股东提供与信托基金有关的年收入(如果有的话)和支出的信息。

美国持有者通常将受到信息报告要求和备用扣缴的约束，除非(I)美国持有者是公司或其他豁免收件人，或(Ii)在备用扣缴的情况下，美国持有者提供正确的纳税人识别号并证明其不受备用扣缴的约束。为了避免信息报告和备份扣留要求，非美国持有者可能必须遵守认证程序，以确定其不是美国人。只要向美国国税局提供了必要的信息，任何备用预扣的金额都将被允许作为股东的美国联邦所得税债务的抵免，并可能使持有者有权获得退款。

FATCA

如上所述，尚不清楚非美国持有者因叉子、空投或类似事件而确认的任何普通收入是否构成美国来源的FDAP收入。《守则》的条款通常被称为FATCA，要求对美国来源的FDAP收入的支付扣缴30%，并在下文讨论拟议的美国财政部法规的情况下，对产生美国来源FDAP收入的某些类型财产的处置总收益预扣30%，“外国金融机构”(为此目的广义定义，一般包括投资工具)和某些其他非美国实体，除非已满足各种美国信息报告和尽职调查要求(通常与美国人在这些实体中的权益或账户的所有权有关)，或适用豁免。美国与适用的外国之间的政府间协定可以修改这些要求。此外，美国财政部提出的法规(其序言表明，在法规最终敲定之前，纳税人可以依赖这些法规)将取消FATCA对毛收入预扣的要求。如果FATCA被征收扣缴，非外国金融机构的受益所有者通常可以通过提交美国联邦所得税申报单获得任何扣缴金额的退款(这可能会带来重大的行政负担)。股东应就FATCA对信托投资的影响咨询他们的税务顾问。

ERISA及相关考虑

以下部分阐述了ERISA和守则下的某些后果，即在ERISA受托责任条款所界定的“雇员福利计划”，或守则第4975节所界定并受守则第4975节规限的“计划”的受托人，在决定以计划资产收购股份之前，应考虑的某些后果(该等“雇员福利计划”及“计划”在本条例中称为“计划”，而此等具有投资酌情权的受托人在本条例中称为“计划受托人”)。以下摘要并不是要完整的，而只是针对ERISA和《守则》中可能由计划受托人自己的律师提出的某些问题。

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一般而言，雇员退休保障制度所界定的“雇员福利计划”和《守则》第4975节所界定的“计划”，共同指向个人或雇主的雇员及其受益人提供退休福利或福利的任何计划或账户。此类计划和账户包括但不限于公司养老金和利润分享计划、“简化员工养老金计划”、针对个体户(包括合伙人)的Keogh计划、守则第408节所述的个人退休账户和医疗福利计划。

每个计划受托人必须适当考虑与信托投资有关的事实和情况，包括信托投资在计划投资组合中所起的作用。每个计划受托人必须确信，对信托的投资是对计划的审慎投资，计划的投资，包括对信托的投资，是多样化的，以便将巨额亏损的风险降至最低，对信托的投资符合计划和相关信托的文件，并且对信托的投资不会引起ERISA第406节或守则第4975节所禁止的交易。

政府计划、非美国计划和某些教会计划虽然一般不受ERISA或守则第4975条的受托责任或禁止交易条款的约束，但可能受到其他美国或非美国联邦、州、地方或其他法律或法规的约束，这些法律或法规类似于ERISA或本守则的此类条款。此类计划的受托人在收购任何股份之前，应考虑根据任何此类适用的类似法律或法规对信托基金进行投资的后果。

每个考虑收购股份的计划受托机构在这样做之前都必须咨询自己的法律和税务顾问。

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对福利计划投资者进行投资的限制

ERISA和根据该条例发布的条例载有规则，用于确定计划对实体的投资何时会导致实体的基础资产被视为计划的资产(就ERISA和守则第4975节而言)(即，“计划资产”)。这些规则规定，如果所有“福利计划投资者”对实体的投资并不“重大”或适用某些其他例外情况，则实体的资产将不被视为购买其权益的计划的“计划资产”。“福利计划投资者”一词包括所有计划(即所有“雇员福利计划”(如ERISA定义并受其受托责任条款约束)以及所有“计划”(如“守则”第4975节所定义并受其约束)，以及所有因上述福利计划投资者在此类实体进行投资而持有“计划资产”的实体(每个实体均为“计划资产实体”)。ERISA规定，计划资产实体仅在福利计划投资者持有计划资产实体的股权的百分比范围内被视为持有计划资产。此外，保险公司使用其普通账户中的资产进行的全部或部分投资可被视为福利计划投资者。如果福利计划投资者总共拥有该实体每类股权总价值的25%以下(不包括对该实体的资产拥有酌情决定权或控制权的人、就该等资产提供(直接或间接)收费的投资建议的任何人以及该等人士的“关联公司”(定义见ERISA下的规定)的投资)，福利计划投资者的投资将被视为不重要；然而，在任何情况下，福利计划投资者的投资均不被排除在此类计算之外)。

为了避免导致信托资产成为“计划资产”，发起人打算将“福利计划投资者”的总投资限制在信托股份总价值的25%以下(不包括受托人、发起人、分销商、就信托资产收取费用(直接或间接)提供投资建议的任何其他人、对信托资产具有自由裁量权或控制权的任何其他人，以及直接或间接通过一个或多个中介控制的任何实体(福利计划投资者除外)，由任何此类实体(包括发起人是其普通合伙人、管理成员、投资顾问或提供投资建议的其他实体的合伙企业或其他实体)以及任何上述实体的每一位有权对该实体或信托的管理或政策施加控制性影响的负责人、高级管理人员和员工共同控制或共同控制)。此外，由于25%的测试正在进行中，它不仅限制福利计划投资者的额外投资，还可能导致发起人要求现有福利计划投资者在其他投资者赎回其股票的情况下从信托基金赎回。如果保荐人认为有必要拒绝认购或强制赎回，以避免导致信托资产成为“计划资产”，保荐人将以保荐人自行决定的方式进行拒绝或强制赎回。

不符合条件的购买者

一般而言，如果受托人、保荐人、分销商、任何配售代理、其各自的任何关联公司或其各自的任何雇员：(I)对该计划资产的投资具有投资酌情权；(Ii)有权或有责任就该计划资产提供或定期提供有偿的投资建议，并且根据一项协议或谅解，该等建议将作为与该计划资产有关的投资决策的主要依据，并且该等建议将基于该计划的特定投资需要，则不得与该计划的资产一起购买股票；或(Iii)是维持该计划或为该计划供款的雇主。上一句第(I)或(Ii)款所述的一方是ERISA和《计划守则》规定的受托人，任何此类购买(如第(I)、(Ii)或(Iii)款所述)可能导致ERISA和《守则》规定的“禁止交易”。

除另有规定外，上述有关ERISA及信托投资守则下后果的陈述，乃根据现行有效的ERISA及守则的规定及其下现有的行政及司法解释而作出。不能保证不会发生可能导致前述陈述不正确或不完整的行政、司法或立法变化。

代表计划接受认购绝不是发起人或与信托有关的任何其他方的陈述，即这项投资符合任何特定计划、一般计划或一般计划的投资的相关法律要求，或这项投资适合任何特定计划或一般计划。对任何计划拥有投资酌情权的人应根据特定计划的情况，就投资于信托基金的适当性与其自己的律师和顾问进行磋商。

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第1A项。国际扶轮SK因素

风险因素摘要

以下是使股票投资具有投机性或风险性的主要因素的摘要。这一总结并没有解决我们面临的所有风险。关于此风险因素摘要中总结的风险以及我们面临的其他风险的其他讨论可在下面和应与本10-K表格年度报告中包括的其他信息一起阅读，包括信托的财务报表及其相关附注，以及我们提交给美国证券交易委员会的其他文件，然后再就股票做出投资决定。有关本年度报告中使用的某些大写术语的定义，请参阅“定义术语词汇表”。本文中使用的但未定义的所有其他大写术语具有信托协议中赋予它们的含义。

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这个以下风险可能对我们的业务或财务业绩产生重大不利影响，进而影响股票价格。这些并不是我们面临的唯一风险。可能还有我们目前没有意识到的其他风险，或者我们目前认为不重要但未来可能会变得重要的风险。

数字资产的相关风险因素

包括ETC在内的许多数字资产的交易价格在最近一段时间经历了极端波动，并可能继续这样做。未来的极端波动，包括ETC交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大的不利影响，股票可能会损失全部或几乎所有的价值。

包括ETC在内的许多数字资产的交易价格在最近一段时间经历了极端波动，并可能继续这样做。例如，包括ETC在内的某些数字资产的价值在2017年期间大幅上升，随后在2018年全年数字资产交易价格大幅下降，包括ETC。尽管出现了这些缩水，但包括ETC在内的数字资产价格在2019年再次大幅上升，在2020年第一季度由于新型冠状病毒爆发导致更广泛的市场下跌而再次大幅下降，并在2020年剩余时间和2021年第一季度再次大幅上升。包括ETC在内的数字资产价格在整个2021年继续经历重大而突然的变化，随后在2021年第四季度大幅缩水，整个2022年，数字资产价格在2023年迄今继续波动。特别是，自2022年11月FTX停止客户提款以来，数字资产价格经历了极端波动。见-数字资产经济最近的发展导致数字资产市场极度波动和混乱，对数字资产生态系统的参与者失去信心，围绕数字资产的广泛负面宣传，以及整个市场流动性的下降。

未来的极端波动，包括ETC交易价格的进一步下跌，可能会对股票的价值产生重大的不利影响，股票可能会损失全部或几乎所有的价值。此外，数字资产经济中的负面看法、缺乏稳定性和标准化监管可能会降低人们对数字资产经济的信心，并可能导致ETC和其他数字资产的价格出现更大波动，包括价值贬值。信托基金不会主动管理，不会采取任何行动来利用或减轻ETC价格波动的影响。有关量化ETC价格波动和股票价值的其他信息，请参阅“第7项.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--历史数字资产持有量和ETC价格”。

ETC等数字资产是在过去十年内才推出的，股票的中长期价值受制于与区块链技术的能力和发展以及数字资产的基本投资特征有关的多个因素。

ETC等数字资产是在过去十年内才推出的，股票的中长期价值取决于与区块链技术的能力和发展有关的多个因素，例如它们发展的新近、对互联网和其他技术的依赖、对用户、开发者和矿工所扮演角色的依赖以及恶意活动的可能性。例如，实现以下一个或多个风险可能会对股票价值产生重大不利影响：

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此外，由于包括ETC在内的数字资产存在时间较短，并在继续发展，未来可能存在截至本年报发布之日无法预测的额外风险。

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数字资产代表着一个新的、快速发展的行业，股票的价值取决于对ETC的接受。

第一种数字资产--比特币于2009年推出。ETC于2015年推出，与比特币一起，是首批在全球获得采用和临界质量的加密数字资产之一。总体而言，数字资产网络，包括以太经典网络和管理数字资产发行的其他密码和算法协议，代表着一个新的、快速发展的行业，受到各种难以评估的因素的影响。例如，实现以下一个或多个风险可能会对股票价值产生重大不利影响：

智能合约是一项新技术，正在进行的发展可能会放大最初的问题，导致使用智能合约的网络出现波动，并降低人们对智能合约的兴趣，这可能会对ETC的价值产生不利影响。

智能合同是在区块链上运行的程序，当满足某些条件时自动执行。由于智能合同通常无法停止或撤销，其编程中的漏洞可能会产生破坏性影响。例如，DAO是一家分布式的风险投资自治组织，其基础智能合同中存在一个漏洞，使得黑客能够从DAO的账户中将价值约6000万美元的以太(ETH)抽吸到一个独立的账户中。在盗窃事件发生后，某些开发人员和核心贡献者对以太网络进行了“硬分叉”，以抹去任何盗窃记录。尽管做出了这些努力，但在袭击和随后的硬叉事件发生后，ETH的价格下跌了约35%。此外，2017年7月，由平价开发的多签名钱包软件的智能合同中的漏洞导致ETH被盗3000万美元，2017年11月，平价钱包软件中的一个新漏洞导致账户中价值约1.6亿美元的ETH被无限期冻结。其他智能合约，如区块链网络和Defi协议之间的桥梁，也被以创建者意想不到的方式操纵、利用或使用，以至于攻击者在2022年从智能合约中挪用了价值超过38亿美元的数字资产。智能合约开发、设计和部署方面的初始问题和持续问题可能会对ETC的价值产生不利影响，这可能会对股票价值产生负面影响。

数字资产网络治理的变化可能得不到用户和矿工的充分支持，这可能会对数字资产网络的增长和应对挑战的能力产生负面影响。

对去中心化网络的治理，如以太经典网络，是自愿协商一致和公开竞争的。因此，对任何特定的去中心化数字资产网络的治理可能缺乏共识或清晰度，这可能会阻碍这种网络的效用和增长和面临挑战的能力。尽管如此，一些去中心化网络的协议，如以太经典网络，是由一群核心开发人员非正式地管理的，他们提出了对相关网络源代码的修改。核心开发人员的角色会随着时间的推移而演变，主要是基于自主参与。如果绝大多数用户和矿工根据这些核心开发商的提议对分散的网络进行修改，这种网络将受到新协议的制约，可能对相关数字资产的价值产生不利影响。

由于上述原因，可能很难找到解决方案或集中足够的努力来克服数字资产网络中的任何未来问题，特别是长期问题。

数字资产网络面临巨大的扩展挑战，提高交易量和速度的努力可能不会成功。

由于公共区块链通常面临安全性和可扩展性之间的权衡，许多数字资产网络面临着巨大的扩展挑战。公共区块链实现安全的一种手段是去中心化，这意味着没有中介机构负责保护和维护这些系统。例如，一般而言，更大程度的权力下放

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意味着给定的数字资产网络不太容易被操纵或捕获。在实践中，这通常意味着给定数字资产网络上的每个节点都负责通过处理每笔交易并维护网络的整个状态的副本来保护系统的安全。因此，数字资产网络可能会受到每个完全参与节点的能力的限制，其可以处理的交易数量受到限制。许多开发人员正在积极研究和测试公共区块链的可扩展性解决方案，这些解决方案不一定会导致较低的安全级别或分散化，例如离链支付渠道和分片。离链支付渠道将允许各方进行交易，而不需要区块链的全部处理能力。分片可以通过在多个节点之间拆分数据处理责任，允许并行处理和验证事务，从而提高数据库(如区块链)的可扩展性。

截至2022年12月31日，以太经典网络每秒处理约0.32笔交易。截至2022年12月31日，以太网络每秒处理约10笔交易。为了增加可在给定数字资产网络上处理的交易量，许多数字资产正在升级，具有各种功能，以提高数字资产交易的速度和吞吐量。

由于吞吐量的相应增长落后于使用数字资产网络的增长，平均费用和结算时间可能会大幅增加。例如，以太网络有时会出现容量不足的情况，这导致交易费增加。自2020年1月1日起，交易所交易手续费从平均每笔交易0.08美元增加到2022年5月1日平均每笔交易200.27美元的高位。截至2022年12月31日，ETH交易手续费平均为每笔交易2.73美元。自2020年1月1日起，ETC交易手续费从平均每笔ETC交易0.00076美元上涨到2020年1月5日每笔交易0.66美元的高位。截至2022年12月31日，ETC交易手续费平均为每笔0.00145美元。增加费用和降低结算速度可能会妨碍ETC的某些用途(例如小额支付)，并可能减少对ETC的需求和价格，这可能会对股票价值产生不利影响。

不能保证现有或正在探索的任何增加以太经典网络交易结算规模的机制都将有效，也不能保证这些机制需要多长时间才能生效，这可能会对股票价值产生不利影响。

数字资产网络是由不同的贡献者开发的，如果认为某些知名贡献者将不再对网络做出贡献，可能会对相关数字资产的市场价格产生不利影响。

数字资产网络通常是由一组不同的贡献者开发的，认为知名贡献者可能不再对网络做出贡献的看法可能会对任何相关数字资产的市场价格产生不利影响。例如，2017年6月，一个毫无根据的谣言流传开来，称以太协议开发者Vitalik Buterin去世。谣言传出后，ETH的价格下跌了约20%，然后在布特林本人平息了谣言后有所回升。一些人猜测，这一传言导致了ETH价格的下跌。如果以太经典网络的知名贡献者被认为由于死亡、退休、退出、丧失工作能力或其他原因而不再能够为以太经典网络做出贡献，无论这种看法是否有效，都可能对ETC的价格产生负面影响，从而对股票价值产生不利影响。

数字资产可能拥有集中的所有权，包括信托的所有权，而此类数字资产的持有者大量出售或分发，或参与或以其他方式影响数字资产的基础网络的任何能力，都可能对此类数字资产的市场价格产生不利影响。

截至2022年12月31日，最大的100个ETC钱包持有约74.2%的ETC流通，截至2022年12月31日，信托持有约8.5%的ETC流通。此外，其他人或实体可能控制共同持有大量ETC的多个钱包，即使他们单独仅持有少量，并且这些钱包中的一些可能由相同的人或实体控制。由于所有权的集中，这些持有者的大量销售或分销可能会对ETC的市场价格产生不利影响。此外，由于信托的集中所有权，信托数字资产账户的实际或预期的违规可能会对ETC的市场价格产生重大影响，从而影响股票的价值。另见“风险因素--数字资产账户的安全威胁可能导致信托业务的停止和信托资产的损失或对信托声誉的损害，每一种情况都可能导致股票价值缩水。”

信托基金头寸的规模本身并不能使赞助商或信托基金参与或以其他方式影响以太经典网络的发展。作为一个去中心化的数字资产网络，以太经典网络由几个利益相关者组成，包括ETC核心开发者、用户、服务、企业、矿工等群体，信托只是其中一个组成部分。此外，与令牌持有者参与网络治理的其他协议不同，ETC的所有权不授予此类权利。虽然保荐人并不认为信托的股权百分比使其有能力参与或以其他方式影响以太经典网络，但未来对以太经典网络的任何影响或集中控制，或其发展，可能会对股份价值产生不利影响。

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如果采矿区块的数字资产奖励和在以太经典网络上记录交易的交易费不足以激励矿工，或者如果某些司法管辖区继续限制或以其他方式监管采矿活动，矿工可能会停止扩大处理能力或要求高昂的交易费，这可能对ETC的价值和股票价值产生负面影响。

如果采矿区块的数字资产奖励或以太经典网络上记录交易的交易费不够高，不足以激励矿工，或者某些司法管辖区继续限制或以其他方式管理采矿活动，矿工可能会停止花费处理能力来开采区块，以太经典区块链的安全可能会受到损害。例如，实现以下一个或多个风险可能会对股票价值产生重大不利影响：

如果恶意行为者或僵尸网络获得了以太经典网络50%以上的处理能力的控制权，或者通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对以太经典网络的控制权，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链，从而对股票价值或信托的运营能力产生不利影响。

如果恶意行为者或僵尸网络(由协调计算机操作的联网软件控制的自愿或被黑客攻击的计算机集合)获得以太经典网络上的大部分处理能力，则它可能能够通过构建欺诈性块或阻止某些交易及时完成或根本不改变ETC中的交易所依赖的以太经典区块链。恶意行为者或僵尸网络还可以控制、排除或修改交易的顺序。尽管恶意行为者或僵尸网络不能使用这种控制来生成新的令牌或交易，但只要它保持控制，它就可以重复使用自己的令牌(即，在多个交易中花费相同的令牌)，并阻止确认其他用户的交易。如果这种恶意行为者或僵尸网络没有放弃其对以太经典网络处理能力的控制，或者ETC社区没有以恶意为由拒绝欺诈性阻止，则可能无法逆转对以太经典区块链所做的任何更改。此外，恶意攻击者或僵尸网络可能会创建大量交易，以减缓以太经典网络的速度。

2019年1月，以太经典网络成为一名不明身份演员双重攻击的目标，获得了以太经典网络50%以上的处理能力。这次攻击导致了超过100万美元的交易。袭击发生后，ETC的市值也出现了下降，导致股票价值缩水。虽然股价下跌，但信托基金并未因这次袭击而蒙受任何直接损失。市场参与者随后采取措施，通过增加验证交易所需的大宗确认数量来缓解未来的攻击。这些或其他缓解措施的失败，或未来对以太经典网络的任何攻击，可能会对ETC和

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信托基金股份的价值。2020年8月，以太经典网络成为一名或多名未知演员两次双重攻击的目标，获得了以太经典网络50%以上的处理能力。这次攻击导致了Etherum Classic区块链的重组，使得攻击者能够逆转之前记录的超过500万美元和100万美元的交易。该信托基金并未因这些攻击而蒙受任何直接损失。以太经典网络正在评估缓解未来攻击的方法。这些或其他缓解措施的失败，或未来对以太经典网络的任何攻击，都可能对ETC的价值和信托的股票价值产生负面影响。

可能超过50%的门槛表明，单个矿池可能对ETC交易的验证施加权力的风险更大，如果网络上超过50%的处理能力属于单一政府当局的管辖范围，这种风险就会增加。如果包括核心开发者和矿池管理员在内的网络参与者不采取行动，确保ETC挖掘处理能力得到更大程度的下放，恶意行为者获得以太经典网络处理能力控制权的可能性将增加，这可能对股份价值产生不利影响。

恶意攻击者还可以通过其对核心开发人员的影响获得对以太经典网络的控制，方法是直接控制核心开发人员或其他有影响力的程序员。在ETC生态系统不增长的情况下，恶意攻击者以这种方式获得对以太经典网络处理能力的控制的可能性仍将增加。

临时或永久的“分叉”或“克隆”可能会对股票的价值产生不利影响。

Etherum Classic Network使用开源协议运行，这意味着任何用户都可以下载软件，修改它，然后建议ETC的用户和矿工采用修改。在引入修改并得到绝大多数用户和矿工同意的情况下，修改即可实施，网络将不会中断。然而，如果不到绝大多数用户和矿工同意拟议的修改，并且修改在修改之前与软件不兼容，其结果将是所谓的以太经典网络的“硬分叉”，一组运行修改前的软件，另一组运行修改后的软件。这种分叉的效果是存在两个并行运行的ETC版本，但缺乏互换性。例如，在2022年9月，以太网络过渡到风险证明模式，进行了一次称为“合并”的升级。在合并之后，出现了以太网络的硬分叉，因为某些以太矿工和网络参与者计划维持作为合并的一部分而被移除的工作证明协商一致机制。该网络的这个版本被重新命名为“以太验证工作”。分叉也可能是由于用户运行的其他兼容软件的各种版本中的无意或意外的软件缺陷而发生的。这样的分歧可能会导致用户和矿工放弃带有缺陷软件的数字资产。然而，有可能有相当多的用户和矿工采用不兼容的数字资产版本，同时抵制社区主导的合并这两个链的努力。这可能会导致永久分叉。

分叉也可能发生在网络社区对重大安全漏洞的响应中。例如，2016年7月，由于以太网络社区对一次重大安全漏洞的回应，ETH“分叉”了。2016年6月，一名匿名黑客利用以太网络上运行的一份智能合同，将分布式自主组织DAO持有的约6000万美元的ETH转移到一个独立的账户中。作为对黑客攻击的回应，以太社区的大多数参与者选择了一种有效地逆转黑客攻击的“叉子”。然而，少数用户继续开发最初的区块链，被称为“以太经典”，该区块链上的数字资产现在被称为ETC。ETC现在几家数字资产交易所进行交易。分叉也可能是由于用户运行的其他兼容软件的各种版本中的无意或意外的软件缺陷而发生的。这样的分歧可能会导致用户和矿工放弃带有缺陷软件的数字资产。然而，有可能有相当多的用户和矿工采用不兼容的数字资产版本，同时抵制社区主导的合并这两个链的努力。这可能会导致永久分叉，就像以太和以太经典的情况一样。

此外，硬分叉可能会导致新的安全问题。例如，当以太和以太经典网络在2016年7月拆分时，重放攻击至少在2016年10月一直困扰着以太交易所，其中一个网络的交易被重播，对另一个网络产生邪恶的影响。2016年7月，一家以太交易所宣布，由于重播攻击，它损失了4万台以太经典，当时价值约10万美元。2018年11月，比特币现金和比特币Satoshi的Vision网络拆分也引发了类似的重播攻击担忧。硬分叉的另一个可能结果是，由于大量的挖矿电力保留在一个网络上或迁移到新的分叉网络，导致安全级别的内在降低。经过硬分叉后，单个矿工或矿池的散列能力可能更容易超过保留或吸引较少采矿能力的数字资产网络的处理能力的50%，从而使依赖工作证明的数字资产网络更容易受到攻击。

协议也可以被克隆。与修改现有区块链并导致两个相互竞争的网络，每个网络都具有相同的起源区块的分叉不同，“克隆”是协议代码库的副本，但会产生一个全新的区块链和新的起源区块。令牌仅从新的“克隆”网络创建，并且与分叉不同，被克隆的现有网络的令牌的持有者不会收到新网络的任何令牌。“克隆”导致竞争网络具有与其所基于的网络基本相似的特征，受发起该克隆的开发者所确定的任何改变的影响。

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在宣布或采用ETC时，硬叉可能会对ETC的价格产生不利影响。例如，宣布硬分叉可能导致对分叉前数字资产的需求增加，因为预期分叉前数字资产的所有权将使持有者有权在分叉之后获得新的数字资产。对分叉前数字资产的需求增加可能会导致数字资产的价格上涨。在硬分叉之后，并行运行的数字资产的两个版本的总价格可能会低于紧接在分叉之前的数字资产的价格。此外，虽然信托有权同时使用数字资产的两个版本，但在信托协议条款允许的情况下，保荐人将决定哪一版本的数字资产被普遍接受为以太经典网络，因此应被视为适合信托目的的网络，并且不能保证保荐人将选择最终最有价值的数字资产。因此，这两个事件中的任何一个都可能对股票价值产生不利影响。例如，在2016年7月DAO黑客事件之后，以太的持有者在链上投票逆转了黑客攻击，有效地造成了一场硬叉。在投票后的几天里，以太的价格从2016年7月15日的11.65美元上涨到2016年7月21日的14.66美元，第二天第一个以太经典区块被开采。克隆还可能在宣布或采用时对ETC的价格产生不利影响。例如，2016年11月6日，Zash开发者瑞德·克雷顿克隆了ZCash Network，推出了ZCash Network，这是Zash Network的一个基本相同的版本，取消了创始人的奖励。在第一个ZClassic区块开采后的几天里，ZEC的价格从11月5日的504.57美元下跌, 2016年11月7日，ZEC从2016年10月28日推出Zash Network后立即开始的更大范围的抛售中，股价从2016年11月7日的236.01美元降至236.01美元。克隆还可能在宣布或采用时对ETC的价格产生不利影响。

未来Etherum Classic Network的分支或克隆可能会对股票价值或信托的运营能力产生不利影响。

股东可能不会获得任何分叉或空投的好处。

除了叉子，数字资产可能会发生一种类似的事件，称为“空投”。在空投中，新数字资产的发起人向另一数字资产的持有者宣布，这些持有者将有权免费索要一定数量的新数字资产，这是基于他们持有此类其他数字资产的事实。

股东可能不会获得任何分叉的好处，信托可能不会选择或无法参与空投，从分叉、空投或类似活动中获得任何好处的时间也不确定。我们将获得任何此类利益的权利称为“附带权利”，将通过附带权利获得的任何此类虚拟货币称为“IR虚拟货币”。可能存在操作、税收、证券法、监管、法律和实际问题，大大限制或完全阻止股东通过他们在信托基金的股份从任何此类附带权利或IR虚拟货币中实现利益的能力。例如，托管人可能不同意提供对IR虚拟货币的访问。此外，发起人可以确定没有安全或实际的方法来保管IR虚拟货币，或者尝试这样做可能会对信托持有的ETC构成不可接受的风险，或者获得和/或保持IR虚拟货币的所有权的成本超过拥有IR虚拟货币的好处。此外，法律、法规或其他因素可能会阻止股东从附带权利或IR虚拟货币中受益，即使有一种安全实用的方式来保管和确保IR虚拟货币。例如，出售或以其他方式处置附带权利或IR虚拟货币可能是非法的，或者可能没有合适的市场可以向其中出售附带权利或IR虚拟货币(紧接在叉子或空投之后，或永远)。保荐人还可以在咨询其法律顾问后，确定附带权利或IR虚拟货币是或很可能被视为联邦或州证券法下的证券。在这种情况下，保荐人将不可撤销地放弃，自信托设立股份的任何日期起, 该附带权利或IR虚拟货币如持有，将对信托产生不利影响，而以处置附带权利或IR虚拟货币的方式处置该附带权利或IR虚拟货币会导致股东获得超过其微不足道的价值，以避免该影响并不切实可行。在做出这样的决定时，保荐人预计会考虑多种因素，包括联邦证券法对“证券”的各种定义和联邦法院对这些定义中某些要素的解释决定(例如美国最高法院在Howey和Reves案中的裁决)，以及美国证券交易委员会及其工作人员的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，就数字资产何时可以成为联邦证券法所指的证券提供指导。

信托已通知托管人，在信托设立股份的任何日期，它将不可撤销地放弃在该日期有权获得的任何附带权利或IR虚拟货币，并且在该日期或之前没有对其采取任何积极行动。为了避免放弃附带权利或IR虚拟货币，信托将向托管人发送通知，说明其有意保留该附带权利或IR虚拟货币。赞助商打算与信托基金的法律顾问、税务顾问和托管人协商，在个案的基础上评估未来的每一次叉子或空投。任何不能认识到硬叉子或空投的经济利益都可能对股票的价值产生不利影响。见“项目1.业务附带权利和IR虚拟货币”。

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在以太经典网络出现硬分叉的情况下，如果信托协议的条款允许，保荐人将酌情决定哪个网络应被视为适合信托目的的网络，这样做可能会对股份价值产生不利影响。

在以太经典网络出现硬分支的情况下，赞助商将在信托协议条款允许的情况下，善意地决定在以太经典网络的一组不兼容的分支中，哪个对等网络被普遍接受为以太经典网络，因此应被视为适合信托目的的网络。赞助商的决定将基于当时的各种相关因素，包括但不限于赞助商对ETC核心开发商、用户、服务、企业、矿工和其他群体的期望，以及对以太经典网络的实际持续接受、采矿权和社区参与。不能保证保荐人会选择最终最有价值的数字资产，保荐人的决定可能会因此对股票的价值产生不利影响。保荐人也可能与股东、证券供应商和指数提供商就什么是被普遍接受的ETC存在分歧，因此对于信托而言，应该被视为“ETC”，这也可能因此对股票价值产生不利影响。

ETC核心开发商的任何名称更改和任何相关的品牌重塑举措可能不会受到数字资产社区的欢迎，这可能会对ETC的价值和股票价值产生负面影响。

有时，数字资产可能会经历更名和相关的品牌重塑举措。例如，比特币现金有时可能被称为比特币ABC，以努力将自己与任何比特币现金硬叉区分开来，例如比特币Satoshi的愿景，2018年第三季度，Zen背后的团队重新命名ZenCash，并将其更名为“Horizen”。我们无法预测任何名称更改和任何相关的品牌重塑举措对ETC的影响。在更名和相关的品牌重塑计划之后，数字资产可能无法实现或保持与此类数字资产以前享有的识别和地位相媲美的品牌名称识别或地位。数字资产的任何名称更改和任何相关品牌重塑计划的失败可能导致该数字资产无法实现名称更改和相关品牌重塑计划所预期的部分或全部预期收益，并可能对ETC的价值和股票价值产生负面影响。

如果以太经典网络被用来促进非法活动，为ETC交易提供便利的企业可能面临更大的刑事或民事诉讼风险，或者服务被切断，这可能对ETC的价格和股票价值产生负面影响。

数字资产网络过去一直被用来促进非法活动，现在也可能继续被用来为非法活动提供便利。如果以太经典网络被用来促进非法活动，为ETC交易提供便利的企业可能面临更大的潜在刑事或民事诉讼风险，或者银行或其他服务被切断的风险，由于这些担忧，ETC可能被从数字资产交易所移除。如果担心以太经典网络被用来为犯罪提供便利，这类业务的其他服务提供商也可能会切断服务。上述任何情况都可能增加对以太经典网络的监管审查和/或对ETC的价格、以太经典网络的吸引力和对信托股票的投资产生不利影响。

当信托和保荐人代表信托出售或交付附带权利和/或IR虚拟货币等(如适用)时，他们一般不会与受权参与者或受联邦和州许可要求并维持旨在遵守AML和KYC法规的做法和政策的其他类似合格金融机构以外的交易对手直接交易。当获授权参与者或代表获授权参与者的流动资金提供者在信托或保荐人的指示下，直接面对其交易对手，以及在所有情况下，获授权参与者及其流动资金提供者遵守旨在确保其知悉其交易对手身份的政策及程序时，该等人士或代表该获授权参与者的流动资金提供者，或在信托或保荐人的指示下，为ETC的交易提供便利，或直接面对其交易对手。授权参与者和流动性提供者是注册经纪自营商，因此必须遵守由FinCEN管理、美国证券交易委员会和FINRA进一步监督的《银行保密法》下的反洗钱和打击资助恐怖主义的义务。此外，流动性提供者是由NYDFS许可的虚拟货币实体，NYDFS还要求其承担AML义务。

根据其监管责任，获授权参与者或代表获授权参与者的流动资金提供者对其交易对手进行客户尽职调查及加强尽职调查，使其能够确定各交易对手的AML及其他风险，并给予适当的风险评级。

作为其交易对手自注册过程的一部分，每个授权参与者和流动资金提供者使用第三方服务根据各种观察名单筛选潜在交易对手，包括财政部外国资产控制办公室(“OFAC”)特别指定的国民名单以及被金融行动特别工作组确定为不合作的国家和地区。若保荐人、信托、获授权参与者或流动资金提供者仍须与该受制裁实体进行交易，保荐人、信托、获授权参与者及流动资金提供者将面临更高的潜在刑事或民事诉讼风险。

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与数字资产市场相关的风险因素

数字资产经济最近的发展导致数字资产市场的极端波动和混乱，对数字资产生态系统参与者的信心丧失，围绕数字资产的广泛负面宣传，以及整个市场流动性的下降。

从2021年第四季度开始，一直持续到2022年，数字资产价格开始急剧下跌。这导致了数字资产市场的波动和混乱，以及包括数字资产交易所、对冲基金和贷款平台在内的几家知名行业参与者的财务困难。例如，2022年上半年，数字资产贷款人Celsius Network LLC和Voyager Digital Ltd.以及数字资产对冲基金Three Arrow Capital分别宣布破产。这导致了对数字资产生态系统参与者的信心丧失，更广泛地围绕数字资产的负面宣传，以及整个市场数字资产交易价格和流动性的下降。

此后，在2022年11月，当时成交量第三大的数字资产交易所FTX停止了客户提款，原因是有传言称，该公司存在流动性问题，可能会破产。此后不久，FTX的首席执行官辞职，FTX和FTX的几家附属公司申请破产。美国司法部随后对FTX的前首席执行官和其他人提出了刑事指控，包括欺诈、违反联邦证券法、洗钱和竞选资金违规。FTX还在接受美国证券交易委员会、司法部和商品期货交易委员会的调查，以及巴哈马、欧洲和其他司法管辖区的各种监管机构。为了应对这些事件，数字资产市场经历了极端的价格波动和流动性下降，监管和执法审查有所加强，包括美国司法部、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、白宫和国会。此外，在FTX申请破产后，数字资产行业的其他几家实体也申请了破产，如BlockFi Inc.和Genesis Global Capital，LLC，Genesis Holdco，LLC的子公司(简称Genesis Holdco)。2023年1月12日，美国证券交易委员会还对Genesis Global Capital，LLC和Gemini Trust Company，LLC提起诉讼，指控他们涉嫌未经登记向散户投资者发行和销售证券。

Genesis Holdco及其某些子公司于2023年1月根据美国破产法第11章提交了自愿重组申请。虽然Genesis Holdco不是信托的服务提供商，但它是Genesis Global Trading，Inc.的附属公司，Genesis Global Trading，Inc.为信托的授权参与者提供流动资金，是DCG的全资子公司，是信托的附属公司和赞助商。流动资金提供者代表授权参与者为股票的创建寻找数字资产。因此，如果Genesis Holdco的破产，包括可能作为破产谈判的一部分出售或转让流动性提供者的股权和/或资产，对流动性提供者以这种身份行事的能力产生负面影响，则授权参与者可能被要求更换流动性提供者，这可能对信托创造新股份的能力产生负面影响。

这些事件导致了围绕数字资产市场参与者的重大负面宣传，包括DCG、Genesis和DCG的其他附属实体。这种宣传可能会对保荐人的声誉产生负面影响，并对股票的交易价格和/或价值产生不利影响。此外，由于这些事件而出售信托基金的大量股票，可能会对股票的交易价格产生负面影响。

这些事件继续快速发展，目前无法预测它们可能对保荐人、信托、其附属公司和/或信托的第三方服务提供商或整个数字资产行业构成的所有风险。

随着这些事件的发展，数字资产市场持续中断和不稳定，包括ETC交易价格和流动性的进一步下降，可能对股票价值产生重大不利影响，股票可能全部或基本上全部损失。

股票的价值与ETC的价值直接相关，ETC的价值可能非常不稳定，并受多种因素的波动影响。

股票的价值与信托持有的ETC的价值直接相关，ETC价格的波动可能会对股票的价值产生不利影响。ETC的市场价格可能波动很大，并受许多因素的影响，包括：

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此外，不能保证ETC在长期或中期内保持其价值。在ETC价格下跌的情况下，保荐人预计股票价值将按比例下降。

由指数价格或信托的主要市场代表的ETC的价值也可能由于对未来价值升值的投机而受到动量定价的影响，从而导致更大的波动性，可能对股票价值产生不利影响。动量定价通常与成长型股票和其他资产相关，这些资产的估值由投资者决定，考虑到未来的增值(如果有的话)。发起人认为，ETC的动量定价已经并可能继续导致对ETC价值未来升值的猜测，从而使指数价格更加不稳定。因此，由于投资者信心的变化，ETC可能更有可能出现价值波动，这可能会影响指数价格未来的升值或贬值，并可能对股票价值产生不利影响。

由于数字资产交易所的运作不受监管，缺乏透明度，它们可能会遇到欺诈、业务失败、安全失败或运营问题，这可能会对ETC的价值产生不利影响，从而影响股票的价值。

数字资产交易所相对较新，而且在很多方面不受监管。虽然许多著名的数字资产交易所向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践和监管合规性的重要信息，但许多数字资产交易所并不提供这些信息。此外，尽管数字资产交易所在美国目前和可能继续受到联邦和州的许可要求，但数字资产交易所似乎不像其他受监管的交易平台(如国家证券交易所或指定合同市场)那样受到类似的监管。因此，市场可能会对数字资产交易所失去信心，包括处理大量ETC交易的知名交易所。

许多数字资产交易所没有许可证，不受监管，在没有政府当局广泛监督的情况下运营，并且没有向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践、网络安全和监管合规性的重要信息。特别是，那些位于美国以外的公司可能会在其当地司法管辖区受到明显宽松的监管和合规要求。因此，与受监管的美国证券和大宗商品市场的交易相比，这些数字资产交易所的交易活动或由其报告的交易活动通常受到的监管要少得多，而且可能反映出在受监管的美国交易场所将被禁止的行为。例如，2019年有报告称，数字资产交易所80%-95%的比特币交易量是虚假或非经济性质的，特别关注位于美国以外的未经许可的交易所。这类报告可能表明，数字资产交易市场的规模比预期的要小得多，而美国在数字资产交易市场中所占的比例比人们通常所理解的要大得多。尽管如此，数字资产交易市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及任何其他欺诈或操纵行为和做法，都可能对ETC的价值产生不利影响，和/或对市场对ETC的看法产生负面影响。

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此外，过去几年，由于欺诈和操纵活动、业务失败或安全漏洞，一些数字资产交易所被关闭，受到刑事和民事诉讼，并进入破产程序。在其中许多情况下，此类数字资产交易所的客户在此类数字资产交易所的账户余额的部分或全部损失没有得到赔偿或全部赔偿。虽然较小的数字资产交易所不太可能拥有使较大的数字资产交易所更稳定的基础设施和资本，但较大的数字资产交易所更有可能成为黑客和恶意软件的吸引力目标，其缺陷或最终故障更有可能对数字资产生态系统产生传染效应，因此可能更有可能成为监管执法行动的目标。例如，2014年2月7日，Mt.当时最大的数字资产交易所Gox暂停了比特币的提取，随后在一次导致数十万比特币损失的黑客攻击后，在日本申请了破产保护。在2014年2月7日比特币从Mt.Gox，一枚比特币在其他交易所的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。自那以后，大型数字资产交易所的失败和缺陷一直在继续；2015年1月，Bitstamp宣布约有1.9万枚比特币从其运营或“热门”钱包被盗，2016年8月，据报道，近12万枚比特币从Bitfinex被盗，价值约7800万美元。在Bitfinex被盗的报道传出后，比特币和其他数字资产的价值立即下跌了10%以上。监管执法行动也随之而来，例如2017年7月, 当FinCEN评估对BTC-E处以1.1亿美元罚款时，BTC-E是一家现已停业的数字资产交易所，罪名是为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪提供便利。此外，2017年12月，总部位于首尔的数字资产交易所Youbit的运营商Yapian在一次黑客攻击导致Yapian的资产损失17%后，暂停了数字资产交易并申请破产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许提取其交易所账户中约75%的数字资产，任何潜在的进一步分配都将在Yapian悬而未决的破产程序之后进行。此外，2018年1月，日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击，损失约5.35亿美元；2018年2月，意大利数字资产交易所Bitgrail被黑客攻击，造成约1.7亿美元损失。2019年5月，全球最大的数字资产交易所之一Binance遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。最近的一次是在2022年11月，全球另一家最大的数字资产交易所FTX申请破产保护。围绕这一失败的细节和事件正在形成，但似乎欺诈、安全故障和运营问题都在FTX的问题上发挥了作用，目前尚不清楚FTX破产的最终影响将是什么。

负面看法、数字资产市场缺乏稳定性和标准化监管，以及由于欺诈、业务失败、安全漏洞或政府强制监管而关闭或暂时关闭数字资产交易所，以及客户的相关损失，可能会降低人们对以太经典网络的信心，并导致ETC价格更大的波动。此外，关闭或暂时关闭用于计算指数价格的数字资产交易所可能会导致对信托机构每天确定其数字资产持有量的能力失去信心。这种数字资产交易所倒闭的潜在后果可能会对股票价值产生不利影响。

该指数的历史有限，指数价格的失败可能会对股票的价值产生不利影响。

该指数的历史有限，指数价格是一个综合参考利率，使用指数提供商选择的各种数字资产交易所的成交量加权交易价格数据计算。指数提供商选择的数字资产交易所也随着时间的推移而变化。2021年7月17日，作为其季度审查的一部分，指数提供商将Bittrex(ETC/BTC)从指数中删除，原因是交易对的流动性减少。指数提供商可酌情在未来将数字资产交易所删除或添加到指数中。有关数字资产交易所纳入指数的更多标准，请参阅“项目1.业务-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格”。

尽管该指数旨在准确地捕捉ETC的市场价格，但第三方可能能够在不包括在该指数的组成数字资产交易所的公开或私人市场上买卖ETC，并且此类交易可能以远高于或低于指数价格的价格进行。此外，各种数字资产交易所的ETC价格可能存在差异，包括由于不同数字资产交易所的费用结构或行政程序的差异。例如，根据指数提供商提供的数据，在截至2022年12月31日的年度内的任何一天，指数中包括的任何单一数字资产交易所的纽约时间现货价格下午4：00与指数价格之间的最大差异为10.24%，而指数中包括的每个数字资产交易所的下午4：00纽约时间现货价格与指数价格之间的最大差异的平均值为4.77%。在同一时期，指数中包括的所有数字资产交易所的纽约时间下午4点现货价格与指数价格之间的平均差额为0.05%。本分析考虑了在整个期间纳入该指数的所有数字资产交易所。如果这些价格与指数价格存在重大差异，投资者可能会对股票跟踪ETC市场价格的能力失去信心，这可能会对股票的价值产生不利影响。

用于计算信托ETC价值的指数价格可能会波动，而与创建一篮子货币相关的数字资产市场中的购买活动可能会影响指数价格和股票交易价格，从而对股票价值产生不利影响。

公共数字资产交易所的ETC价格只有一个非常有限的历史，在这段历史中，数字资产市场上的ETC价格总体上以及个别数字资产交易所上的ETC价格一直不稳定，并受到许多因素的影响，包括运营中断。虽然该指数旨在限制个人数字资产中断的风险敞口

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交易所、指数价格和ETC的价格总体上仍然受到数字资产交易所经历的波动的影响，这种波动可能会对股票的价值产生不利影响。例如，从2018年1月1日到2022年12月31日，指数价格从3.43美元到148.63美元不等，直线平均值为19.54美元。此外，在截至2022年12月31日的年度内，指数价格由12.80元至50.23元不等。保荐人并无观察到个别或整体组成的数码资产交易所的指数价格与平均价格之间有重大差异。在这些期间，ETC的价格总体上经历了与指数价格类似的波动。关于指数价格和ETC价格变动的更多信息，请参见“第7项.管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--历史数字资产持有和ETC价格”。

此外，由于数字资产交易所的数量有限，该指数将必然由有限数量的数字资产交易所组成。如果数字资产交易所受到监管、波动性或其他定价问题的影响，指数提供商从指数中移除此类数字资产交易所的能力将受到限制，这可能会扭曲指数所代表的ETC价格。在数量有限的数字资产交易所进行交易可能会导致ETC的价格不那么有利，流动性减少，因此可能对股票价值产生不利影响。

与创建篮子所需的收购ETC相关的购买活动可能会提高数字资产市场上ETC的市场价格，这将导致股票价格更高。其他市场参与者的购买活动也可能导致ETC市场价格上涨。其他市场参与者可能试图从ETC市场价格的上涨中获益，这可能是由于ETC与篮子的发行有关的购买活动增加所致。因此，在创建篮子后，ETC的市场价格可能会立即下降。其他市场参与者在二级市场的销售也可能导致ETC的市场价格下降。如果指数价格下跌，股票的价值通常也会下降。

其他数字资产或投资ETC的方法的出现或增长带来的竞争可能对ETC的价格产生负面影响，并对股票价值产生不利影响。

根据coinmarket cap.com的追踪，截至2022年12月31日，ETC是市值排名第25位的数字资产。截至2022年12月31日，coinmarket cap.com追踪的替代数字资产超过2.2万项，总市值约为6617亿美元(包括ETC约22亿美元的市值)，这是根据每项数字资产的市场价格和可用总供应量计算的，不包括与其他资产挂钩的令牌。此外，许多财团和金融机构也在研究并将资源投入私人或许可的区块链平台，而不是像以太经典网络这样的开放平台。替代数字资产和智能合约平台(如Etherum、Solana、Avalance或Cardano)的出现或增长带来的竞争可能对等的需求和价格产生负面影响，从而对股票价值产生不利影响。

此外，一些数字资产网络可能成为其他数字资产网络用户恶意攻击的目标。例如，导致以太经典网络创建的硬叉是有争议的，因此以太网络的一些用户可能对以太经典网络怀有敌意，反之亦然。这些其他网络的用户可能试图对以太经典网络的使用或采用产生负面影响。

投资者可以通过股票以外的其他方式投资ETC，包括直接投资ETC和其他潜在的金融工具，可能包括由ETC支持或与ETC挂钩的证券和类似信托的数字资产金融工具。市场和财务状况，以及保荐人无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资ETC更具吸引力，这可能会限制股票的市场，并降低其流动性。此外，只要跟踪ETC价格的信托以外的数字资产金融工具形成并占ETC需求的相当大比例，大规模购买或赎回这些数字资产金融工具的证券或私募基金持有的ETC，可能会对指数价格、数字资产持有量、股份价值、资产净值和每股资产净值产生负面影响。此外，对信托股份的任何需求减少都可能导致信托股份的交易价格低于每股数字资产持有量。

如果持有数字资产或通过衍生品拥有数字资产敞口的基金未能获得美国证券交易委员会批准，其股票可以在交易所上市，可能会对股票价值产生不利影响。

越来越多的人试图将持有数字资产或通过衍生品对数字资产有敞口的基金的股票在国家证券交易所上市。这些投资工具试图为机构和散户投资者提供数字资产和相关产品市场的敞口。美国证券交易委员会一再拒绝此类请求。2018年1月，美国证券交易委员会投资管理司概述了几个预计发起人在美国证券交易委员会考虑批准持有“大量”加密货币或“加密货币相关产品”的基金之前需要解决的几个问题。这些问题集中在《投资公司法》的具体要求上，通常属于五个关键领域之一：估值、流动性、托管、套利和潜在操纵。美国证券交易委员会尚未明确表示，拥有类似产品和投资策略的实体是否也需要根据证券法进行登记发行，以解决上述每个问题，尽管此类实体将需要遵守证券法的登记和招股说明书披露要求。

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此外，纽约证交所Arca此前撤回了保荐人向美国证券交易委员会提出的在国家证券交易所上市的申请，该信托的附属公司灰度比特币信托公司(BTC)。其他基金的股票在全国证券交易所上市的申请也已提交给美国证券交易委员会。尽管美国证券交易委员会在2021年10月批准了几只基于期货的比特币ETF，但到目前为止还没有批准任何将信托等数字资产基金的股票上市的请求。芝加哥期权交易所(CBOE)和纽约证交所Arca在2019年提交的数字资产基金股票上市请求被撤回或遭到否决。随后，纽约证交所Arca和CBOE提出了几项新的请求，要求在2021年上市各种数字资产基金的股票。其中几项请求最近在2021年和2022年被美国证券交易委员会拒绝，包括纽约证交所Arca提出的将灰度比特币信托公司的股票上市的第二次请求，该请求在2022年6月被拒绝。保荐人已向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院请愿，要求复审美国证券交易委员会2022年6月29日的最终命令，该命令拒绝批准灰度比特币信托公司(BTC)的股票作为交易所交易产品在纽约证交所Arca上市。截至本年度报告日期，保荐人的请愿书仍在等待中。

数字资产基金份额的交易所上市将为机构和散户投资者创造更多投资数字资产市场的机会。如果美国证券交易委员会没有批准交易所上市请求，而美国证券交易委员会最终拒绝了进一步的请求，机构或散户投资者增加的投资兴趣可能无法实现，这可能会总体上减少对数字资产的需求，从而对股票价值产生不利影响。

与信托和股份相关的风险因素

信托依靠第三方服务提供商履行对信托事务至关重要的某些职能，这种服务提供商的更换可能对信托的ETC的保管和信托的运作构成挑战。

信托依靠托管人、授权参与者和其他第三方服务提供商履行管理信托事务所必需的某些职能。此外，授权参与者依赖流动资金提供者获得与股票创建相关的ETC。由于业务失败、财务不稳定、安全故障、政府强制监管或运营问题而导致的此类服务提供商业务运营的任何中断，都可能对信托获得关键服务的能力产生不利影响，并扰乱信托的运营，并要求赞助商更换此类服务提供商。此外，保荐人可以决定更换信托的服务提供者，或者授权参与者可以出于其他原因决定更换流动性提供者。

如果保荐人决定或被要求取代Coinbase托管信托公司作为信托ETC的托管人，将数字资产账户的维护责任转移给另一方可能会很复杂，并可能使信托的ETC在转移期间面临损失的风险，这可能会对股票表现产生负面影响或导致信托资产的损失。

此外，客户在破产程序中对由第三方托管人等第三方托管人代表其持有的数字资产的法律权利目前尚不确定。托管协议包含一项双方协议，根据《纽约统一商业法典》第8条(“第8条”)，将记入信托数字资产账户的数字资产视为金融资产，并声明托管人将代表信托担任受托人和托管人。托管人的母公司Coinbase Global Inc.在其最新的公开证券备案文件中表示，鉴于其托管协议中包含了与第8条有关的条款，它认为，如果托管人遭遇破产，法院不会将托管的数字资产视为其一般财产的一部分。然而，由于数字资产托管安排的新颖性，法院尚未考虑对托管数字资产的这种处理方式，因此无法确定地预测在这种情况下它们将如何裁决。如果托管人进入破产程序，法院裁定托管的数字资产是托管人一般财产的一部分，而不是信托的财产，则在托管人的破产程序中，信托将被视为一般无担保债权人，信托可能遭受其全部或很大一部分资产的损失。

如果保荐人不能找到合适的一方担任托管人，保荐人可以被要求终止信托和清算信托等。此外，如果保荐人找到合适的一方，并且必须签订对信托或保荐人不利的修订托管协议和/或在相对较短的时间内转移信托的资产，则信托等的保管可能会受到不利影响，进而可能对股份价值产生不利影响。同样，如果要求发起人和/或授权参与者更换任何其他服务提供者，他们可能找不到愿意以这种身份及时提供服务的一方，或者根本找不到这样的一方。如果保荐人决定或被要求更换授权参与者和/或如果授权参与者决定或被要求更换流动资金提供者，这可能会对信托创建新股的能力产生负面影响，这将影响股份的流动资金，并可能对股份价值产生负面影响。

由于规则144规定的持有期，缺乏持续的赎回计划，以及信托有能力不时停止创建，因此没有套利机制来保持股票的价值与指数价格密切挂钩，并且股票的交易价格历来高于每股数字资产控股的大幅溢价和大幅折让。

在私募中购买的股票受规则第144条规定的持有期限制。根据规则144，以私募方式购买的股票的最短持有期为6个月。此外，信托目前不运行持续的赎回计划，可能会不时停止创作。因此，信托不能依赖于由此产生的套利机会

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从股票价值和ETC价格之间的差异来保持股票价值与指数价格的紧密联系。因此，信托的股票价值可能不接近信托的每股数字资产持有量的价值或满足信托的投资目标，并且可能比信托的每股数字资产持有量的价值有很大的溢价或大幅折让。例如，在过去，由于这些因素和其他因素，OTCQX报价的股票价格与每股数字资产控股的价格有很大差异，并且历史上一直以每股数字资产控股的大幅溢价和大幅折让的价格交易。

由于OTCQX和数字资产交易市场之间的非实时交易时间，股票的交易价格可能为信托公司每股数字资产持有量的价格，高于或低于信托的数字资产持有量。

该信托的每股数字资产持有量将随着ETC市值的变化而波动，保荐人预计股份的交易价格将随着信托每股数字资产持有量的变化以及市场供求而波动。然而，由于各种原因，这些股票可能会在OTCQX以、高于或低于信托的每股数字资产持有量进行交易。例如，OTCQX每天在有限的时间内开放股票交易，但数字资产交易市场是24小时市场。在OTCQX关闭但数字资产交易所开放期间，数字资产交易所市场上ETC价格的重大变化可能会导致该指数衡量的ETC价值与最新的每股数字资产持有量或收盘价之间的表现存在差异。例如，如果数字资产交易所市场上的ETC价格和指数衡量的ETC价值在OTCQX收盘后显著向负方向移动，当OTCQX重新开盘时，股票的交易价格可能会“缺口”下降到这种负价格变化的最大程度。如果数字资产交易所市场上的ETC价格在OTCQX收盘时间内大幅下跌，股东可能无法出售他们的股票，直到“缺口”完全实现后，导致无法在快速下跌的市场中减轻损失。即使在OTCQX开放期间，大型数字资产交易所(或大量较小的数字资产交易所)可能会因为各种原因而交易清淡或关闭，这可能会增加交易价差，并扩大股票的任何溢价或折扣。

如果股票交易价格高于或低于信托的每股数字资产持有量，股东可能会在投资上蒙受损失。

从历史上看，这些股票的交易价格比数字资产控股公司的每股溢价和折让都要高，有时折价幅度很大。如果股票交易溢价，在OTCQX购买股票的投资者将比直接从授权参与者那里购买股票的投资者支付更高的价格。相比之下，如果股票在OTCQX以折扣价交易，直接从授权参与者那里购买股票的投资者将比在OTCQX购买股票的投资者支付更高的价格。股票的溢价或折价随着时间的推移而波动。自2018年5月10日至2022年12月31日，OTCQX报价的股票收盘价相对于信托数字资产持有量每股价值的最大溢价为458%，平均溢价为98%。此外，2018年5月10日至2022年12月31日期间每个工作日在OTCQX上报价的股票收盘价为纽约时间下午4点，报价为折扣价451天。自2018年5月10日至2022年12月31日，OTCQX报价的股票收盘价低于信托数字资产持有量每股价值的最大折让幅度为77%，平均折让幅度为47%。截至2022年12月30日，也就是该期间的最后一个营业日，信托的股票在OTCQX的报价比信托的每股数字资产持有量有77%的折扣。因此，在OTCQX购买股票的股东如果在溢价比购买股票的溢价有所下降的情况下出售股票，即使每股数字资产持有量保持不变，他们的投资也可能遭受损失。同样，直接从信托基金购买股票的股东，如果在股票在OTCQX以折扣价交易时出售股票，他们的投资可能会遭受损失。更有甚者, 即使每股数字资产持有量增加，股东的投资也可能蒙受损失，因为任何溢价或折扣的减少或任何折扣的增加都可能抵消每股数字资产持有量的增加。

随着信托公司支付保荐人的费用和额外的信托费用，每一股代表信托基金的资产的数额将随着时间的推移而下降，因此，股票的价值可能会随着时间的推移而减少。

保荐人的费用每天以美元计，按数字资产持有费基准金额按年率计算，该金额基于信托的数字资产持有量，并在ETC中支付给保荐人。见“项目1.业务--ETC的估值和数字资产持有量的确定--ETC、附带权利和/或IR虚拟货币的处置”和“项目1.业务--信托活动--假设费用示例”。因此，随着信托公司向保荐人支付费用(或出售ETC以筹集现金以支付任何额外的信托费用)，由每股股份代表的信托资产数额下降，这可能会导致股票随着时间的推移而价值下降或抑制任何价值的增加。

股票的价值可能会受到与ETC价值无关的各种因素的影响。

股票的价值可能会受到与ETC价格和指数所包含的数字资产交易所无关的各种因素的影响，这些因素可能会对股票的价值产生不利影响。这些因素包括以下因素：

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这些因素中的任何一个都可能直接或间接地影响股票的价值，通过它们对信托公司的资产产生影响。

股东不享有与根据《投资公司法》注册的投资公司的股份所有权相关的保护，也不享有CEA提供的保护。

《投资公司法》旨在保护投资者，防止内部人管理投资公司，使他们受益，损害公共投资者的利益，例如：发行具有不公平或歧视性规定的证券；由不负责任的人管理投资公司；使用不健全或误导性的方法计算收益和资产价值；未经投资者同意改变投资公司的性质；以及投资公司不得过度杠杆化。为了实现这些目标，《投资公司法》要求对基金资产进行妥善保管和适当估值，严格限制与关联公司的交易，限制杠杆率，并对基金管理施加治理要求。

根据《投资公司法》，该信托不是注册投资公司，发起人认为该信托不需要根据该法案进行注册。因此，股东得不到为投资公司投资者提供的监管保护。

该信托不会持有或交易由CFTC管理的CEA监管的大宗商品权益。此外，保荐人认为，就CEA而言，该信托不是商品集合，保荐人和受托人均不受商品期货交易委员会作为商品集合经营者或商品交易顾问对该信托运作的监管。因此，在受CEA监管的工具或大宗商品池中，股东将得不到向投资者提供的监管保护。

对转让和赎回的限制可能会导致股份价值的损失。

在私募中购买的股票不得转售，除非是根据证券法和州证券法豁免注册的交易，而且任何此类交易都必须事先获得保荐人的批准。在决定是否批准时，保荐人将特别考虑证券法和任何其他适用法律下规则144的条件是否得到满足。任何未经保荐人自行决定批准而出售股票的尝试，从一开始就无效。更多信息见“项目1.业务-股份说明-转让限制”。

目前，保荐人不接受股东的赎回请求。因此，除非信托被允许并确实建立了股份赎回计划，否则股东将无法(或可能在试图出售或以其他方式清算股份投资方面受到重大阻碍)，这可能对对股份的需求及其价值产生重大不利影响。

信托的关联公司此前与美国证券交易委员会就其中一家关联公司以前的赎回计划的运营达成了和解协议。

2014年4月1日，该信托的关联公司灰度比特币信托(BTC)推出了一项计划，根据该计划，其股东可以向Genesis申请赎回，Genesis是该信托的关联公司，也是当时灰度比特币信托(BTC)的唯一授权参与者。2014年9月23日，Genesis收到了美国证券交易委员会合规检查和审查办公室工作人员的一封信，信中总结了他们在2014年6月对Genesis的经纪-交易商活动进行的现场审查的结果。在其退出报告中，工作人员表示，他们得出的结论是，灰度比特币信托(BTC)的赎回计划--允许其股东通过Genesis请求赎回其股票--似乎违反了《交易法》下的M规则，因为这种股票赎回发生在GrayScale比特币信托(BTC)正在创建股票的过程中。

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2016年7月11日，Genesis和灰度比特币信托(BTC)与美国证券交易委员会达成和解协议，根据该协议，他们同意发布停止令，禁止未来违反《交易法》下M规则第101和102条的行为。Genesis还同意支付其收取的51,650.11美元的赎回费用，外加2105.68美元的预判利息，总计53,755.79美元。信托基金目前无意根据规则M寻求美国证券交易委员会的豁免，以建立赎回计划。

不能保证活跃的股票交易市场将继续发展。

这些股票有资格在OTCQX公开交易，股票交易市场已经发展得很活跃。然而，不能保证这样的交易市场将保持或继续发展。此外，OTCQX可以出于各种原因暂停股票交易。如果OTCQX暂停股票交易，无论是暂时的还是永久的，投资者可能无法买卖股票，这可能会对股票的价值产生不利影响。如果股票交易市场不继续活跃，股票的市场价格和流动性可能会受到不利影响。

保荐人还打算寻求在未来某个时候在纽约证交所Arca上市。纽约证交所Arca必须获得美国证券交易委员会的批准才能上市。2016年至2017年，纽约证交所Arca和其他交易所多次向美国证券交易委员会提交申请，要求将数字资产基金的份额上市，其中包括灰度比特币信托(BTC)的份额。在美国证券交易委员会对其中一些请求发出否决后，纽约证交所Arca撤回了对灰度比特币信托(BTC)股票的请求。尽管美国证券交易委员会在2021年10月批准了几只基于期货的比特币ETF，但到目前为止还没有批准任何将信托等数字资产基金的股票上市的请求。芝加哥期权交易所(CBOE)和纽约证交所Arca在2019年提交的数字资产基金股票上市请求被撤回或遭到否决。随后，纽约证交所Arca和CBOE提出了几项新的请求，要求在2021年上市各种数字资产基金的股票。其中几项请求最近在2021年和2022年被美国证券交易委员会拒绝，包括纽约证交所Arca提出的将灰度比特币信托公司的股票上市的第二次请求，该请求在2022年6月被拒绝。因此，即使保荐人决定在纽约证交所Arca上市，也不能保证保荐人成功在纽约证交所Arca上市。

由于保荐人及其管理层在经营信托等投资工具方面的历史有限，他们的经验可能不足以或不适合管理信托。

保荐人过去在其他投资工具中的管理表现，包括他们在数字资产和风险投资行业的经验，并不表明他们有能力管理信托这样的投资工具。如果保荐人及其管理层的经验不足以或不适合管理信托等投资工具，信托的运作可能会受到不利影响。

此外，发起人目前正在管理其他投资工具，这可能会分散他们的注意力和资源。如果保荐人在管理这类其他投资工具方面遇到困难，损害了保荐人或其声誉，可能会对保荐人继续担任信托保荐人的能力产生不利影响。

数字资产账户的安全威胁可能导致信托业务停止，信托资产损失或信托声誉受损，每一种情况都可能导致股票价值缩水。

安全漏洞、计算机恶意软件和计算机黑客攻击一直是与数字资产有关的普遍担忧。发起人认为，对于试图破坏、损坏或窃取信托ETC的黑客或恶意软件分销商来说，数字资产账户中持有的信托ETC将是一个有吸引力的目标，而且只会随着信托资产的增长而变得更具吸引力。在信托、保荐人或托管人无法识别和减轻或阻止新的安全威胁或以其他方式适应数字资产行业的技术变化的情况下，信托的ETC可能会受到盗窃、丢失、破坏或其他攻击。

发起人认为，信托基金现有的安全程序，包括但不限于离线存储或“冷存储”、多个加密私钥“碎片”、用户名、密码和两步验证，都是为保障信托基金的安全而合理设计的。然而，安全程序不能保证防止因安全漏洞、软件缺陷或信托可能承担的天灾而造成的任何损失。

安全程序和运营基础设施可能由于外部各方的行为、赞助商、托管人的员工的错误或违规或其他原因而被破坏，因此，未经授权的一方可能获得访问数字资产账户、相关私钥(以及因此等)或信托的其他数据。此外，外部各方可能试图欺诈性地诱使保荐人或托管人的员工披露敏感信息，以获得对信托基础设施的访问权限。由于用于获得未经授权的访问、禁用或降级服务或破坏系统的技术频繁变化，或者可能被设计为保持休眠直到预定事件并且通常直到针对目标启动才被识别，因此赞助商和保管人可能无法预期这些技术或实施足够的预防措施。

数字资产账户的实际或感知违规可能会损害信托的运营，导致信托资产的损失，损害信托的声誉，并对市场对信托有效性的看法产生负面影响，所有这些反过来又可能

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减少对股票的需求，导致股票价值缩水。信托基金也可以停止运作，如果发生这种情况，同样可能导致股票价值缩水。

ETC交易是不可撤销的，被盗或错误转移等可能是不可恢复的。因此，任何错误执行的ETC交易都可能对股票价值产生不利影响。

如果没有交易接受方的同意和积极参与，ETC交易通常是不可逆的。一旦交易被验证并记录在添加到区块链中的区块中，ETC的不正确转移或被盗通常将不可逆转，信托可能无法就任何此类转移或被盗寻求赔偿。尽管信托的ETC转账将定期从数字资产账户转账，但由于计算机或人为错误，或通过盗窃或刑事诉讼，信托的ETC可能会以错误的金额从信托的数字资产账户转账，或转移到未经授权的第三方，或转移到不受控制的账户。

这类事件过去曾与数字资产有关。例如，2014年9月，中国数字资产交易所火币宣布，它向错误的客户发送了大约900枚比特币和8000枚莱特币(按当时的市场价格计算，价值约为40万美元)。如果信托无法寻求与该第三方的纠正交易，或由于错误或盗窃而无法识别收到信托ETC的第三方，信托将无法恢复或以其他方式恢复错误转移等。信托基金也将无法转换或恢复转移到非受控账户的ETC。在信托无法就此类错误或盗窃寻求补救的情况下，此类损失可能会对股票价值造成不利影响。

缺乏充分的保险和股东对信托、受托人、保荐人、转让代理和托管人的有限法律追索权，使信托及其股东面临信托等损失的风险，任何个人或实体都不对此承担责任。

信托不是银行机构，也不是联邦存款保险公司(“FDIC”)或证券投资者保护公司(“SIPC”)的成员，因此，信托持有的存款或其持有的资产不受联邦存款保险公司或证券投资者保护公司成员机构的储户所享有的保护。此外，信托和保荐人都不为信托的ETC提供保险。虽然托管人告知保荐人，它有高达3.2亿美元的保险范围，涵盖其代表其客户托管的数字资产(包括信托公司的ETC)因被盗而造成的损失，但不能向股东保证托管人将维持足够的保险，或者这种保险范围将弥补与信托公司ETC有关的损失。虽然托管人根据托管的资产维持一定的资本储备要求，这些资本储备可能会提供额外的手段来弥补客户的资产损失，但保荐人不知道这些资本储备的金额，信托和保荐人都无法获得这些信息。不能保证托管人将保持足够的资本储备，以弥补信托数字资产的损失。

此外，根据托管人协议，托管人对信托的责任永远不会超过根据托管人协议确定的事件发生时数字资产账户中存入的ETC的价值，并与引起责任的事件直接相关。此外，只要冷藏地址持有的ETC的值连续五个工作日或更长时间没有降低到冷藏阈值或更低，托管人对该冷藏地址的最大责任应限于冷藏阈值。赞助商通过确定每个冷藏地址在工作日存放的ETC的美元价值来监控存放在冷藏地址的ETC的价值，以确定是否达到了冷藏门槛。托管人对任何损失的利润或任何特殊的、附带的、间接的、无形的或后果性的损害不承担责任，无论是基于合同、侵权行为、过失、严格责任或其他原因，也无论托管人是否已被告知此类损失，或者托管人是否知道或应该知道此类损害的可能性。尽管如上所述，托管人对保荐人和信托的任何ETC损失负有责任，只要托管人因违反托管人协议而直接造成该损失，即使托管人尽其最大努力履行其职责，托管人也必须向信托退还与任何该等丢失的数量相等的数量。尽管对于给定的冷藏地址，冷藏阈值从未达到，但只要在五个工作日内达到且未降低, 对于在该地址持有的数字资产，只要其价值超过冷藏门槛，信托将不对托管人提出索赔。

股东就其向信托提供的服务向保荐人和信托的其他服务提供者提出的追索权有限，包括与提供与ETC移动有关的指示有关的服务。因此，信托的ETC可能会遭受不在保险范围内的损失，任何人都不承担损害赔偿责任。因此，根据纽约州的法律，信托或股东的追索权是有限的。

信托可以在对股东不利的时间终止和清算，或者发起人认为适当。

根据信托协议的条款，信托在某些情况下需要解散。此外，保荐人可因多种原因自行决定解散信托基金，包括保荐人自行决定是否

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出于任何理由终止信托事务是可取的或可取的。例如，保荐人预计，如果美国证券交易委员会或联邦法院认定ETC是联邦证券法下的证券，以及其他原因，终止信托的事务可能是可取的。见“项目1.业务--信托协议说明--受托人--终止信托”。

若信托被要求终止及清盘，或发起人根据信托协议的条款决定终止及清盘信托是适当的，则该等终止及清盘可能在对股东不利的时间发生，例如当ETC的实际汇率低于股东购买其股份时的指数价格时。在这种情况下，当信托的ETC作为其清算的一部分被出售时，分配给股东的收益将少于出售时实际汇率较高的情况。关于终止信托的更多信息，包括何时信托的终止可能由发起人、受托人或股东直接控制之外的事件触发，请参阅“项目1.信托协议说明-受托人-信托的终止”。

信托协议包括限制股东投票权和限制股东提起衍生品诉讼的权利的条款。

根据信托协议，股东的投票权有限，信托将不会定期召开股东大会。股东不参与信托基金的管理或控制。因此，股东无权授权采取行动、指定服务提供者或采取其他信托或公司股东可能采取的行动，其中股份具有此类权利。股东的有限投票权将信托协议下的几乎所有控制权赋予了发起人和受托人。发起人在信托的运作中可能采取有损股东利益并可能对股份价值产生不利影响的行为。

此外，根据信托协议的条款，股东根据特拉华州法律提起衍生诉讼的法定权利(即以信托的名义提起诉讼，以便向信托的受托人或在信托管理层拒绝这样做的情况下向第三方主张属于信托的索赔)受到限制。根据特拉华州法律，如果股东在提起诉讼时是股东，并且(I)在有关交易时是股东，或(Ii)通过法律的实施或信托的管理文书从在有关交易时是股东的人那里获得股东地位，则股东可以提起衍生诉讼。此外，《特拉华州法定信托法》第3816(E)条明确规定，“实益所有人提起派生诉讼的权利可受法定信托的管理文书所规定的附加标准和限制(如果有的话)的约束，包括但不限于，在法定信托中拥有特定实益权益的实益所有人加入提起派生诉讼的要求。”除适用法律的要求外，根据第3816(E)条，信托协议规定，任何股东将无权或授权代表信托提起或维持衍生诉讼、诉讼或其他法律程序，除非两名或以上股东(I)并非彼此的“联属公司”(定义见信托协议及下文)及(Ii)合共持有至少10.0%的流通股参与提起或维持该等诉讼, 诉讼或其他诉讼程序。本条款适用于以信托名义提起的任何衍生诉讼，但根据联邦证券法及其规则和条例提出的索赔除外。

由于这一额外要求，试图以信托的名义提起或维持衍生诉讼的股东将被要求根据提出索赔之日以及此后整个诉讼、诉讼或诉讼期间的流通股数量，找到与其无关联且拥有足够股份以满足10.0%门槛的其他股东。这可能是困难的，并可能导致股东试图以信托的名义在法庭上寻求补救的成本增加。此外，如根据信托协议此条文提起衍生诉讼、诉讼或法律程序的股东于提起该诉讼、诉讼或法律程序当日并未持有10.0%的流通股，或该等股东在整个诉讼、诉讼或法律程序期间未能维持达到10.0%门槛的股份拥有权，则该等股东的衍生诉讼可能会被驳回。因此，信托协议限制了股东能够以信托的名义成功提起衍生品诉讼的可能性，即使该股东相信他或她有有效的衍生品诉讼、诉讼或其他程序可以代表信托提起。详情见“项目1.业务--信托协议说明--保荐人--保荐人的受托责任和监管义务”。

保荐人独自负责确定数字资产控股和数字资产控股每股的价值和该等估值计算如有任何错误、中断或更改，均可能对股份价值造成不利影响。

保荐人将在纽约时间每个营业日下午4点后，在可行的情况下尽快确定信托的数字资产持有量和每股数字资产持有量。赞助商的决定是利用信托运作的数据和指数价格计算得出的，计算日期为纽约时间当天下午4点。如果保荐人真诚地确定指数没有反映准确的ETC价格，则保荐人将采用另一种方法来确定指数价格，该方法符合项目1.业务-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格-当指数价格不可用时指数价格的确定。对于发起人将适用哪一种规则，没有预先确定的标准来作出善意的评估，发起人可以单独酌情作出这一决定。赞助商计算指数价格的方式可能最终不准确地反映ETC的价格。在一定程度上，数字

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如果资产持有量、每股数码资产持有量或指数价格计算错误，保荐人可能不会对任何错误负责，而该等错误报告估值数据可能会对股份价值造成不利影响，而投资者在信托基金的投资可能会蒙受重大损失。此外，信托协议的条款并不禁止保荐人更改用以计算信托每股数码资产持有量及数码资产持有量的指数价格。指数价格的任何这种变化都可能影响股票的价值，投资者在信托基金的投资可能会遭受重大损失。

由于意外事件产生的非常费用可能由信托公司支付，对股票价值产生不利影响。

考虑到保荐人的费用，保荐人已按合同承担了信托基金的所有正常运作费用和定期费用。见“项目1.业务费用；销售等”。信托产生的非常费用，如税收和政府收费；保荐人(或任何其他服务提供商)代表信托为保护信托或股东利益而提供的任何特别服务的费用和成本(包括与任何附带权利和任何IR虚拟货币有关的费用)；或非常法律费用和开支不由保荐人承担，而由信托承担。保荐人将促使信托(I)出售信托持有的ETC、附带权利和/或IR虚拟货币，或(Ii)向保荐人交付ETC、附带权利和/或IR虚拟货币实物，以支付非保荐人根据需要承担的信托费用。因此，信托可能被要求在ETC、附带权利或IR虚拟货币的交易价格低迷时出售或以其他方式处置这些资产。

为支付非常费用而出售或以其他方式处置信托基金的资产，可能会对股份价值产生负面影响，原因有几个。这些因素包括：

信托交付或出售ETC以支付信托的费用或其他业务，可能会导致股东在没有信托的关联分配的情况下承担税务责任。

假设信托被视为美国联邦所得税的授予人信托，信托每次交付ETC以支付保荐人的费用或其他费用，以及每次出售ETC以支付额外的信托费用，都将是受益的股票所有者的应税事件。因此，信托支付的费用可能导致股票的实益所有者承担税务责任，而不需要信托的相关分配。任何此类纳税义务都可能对股票投资产生不利影响。见“项目1.商业--某些美国联邦所得税的后果”。

如果信托需要根据信托文件向保荐人、受托人、转让代理或托管人进行赔偿，则股份价值将受到不利影响。

根据信托文件，保荐人、受托人、转让代理和托管人中的每一个人都有权就其本身没有严重疏忽、不诚实或故意不当行为而招致的某些责任或费用得到信托的赔偿。因此，保荐人、受托人、转让代理人或托管人可以要求出售信托的资产，以弥补其遭受的损失或责任。任何此类出售都会减少信托的数字资产持有量和股票价值。

知识产权主张可能会对信托和股票价值产生不利影响。

保荐人并不知悉任何可能妨碍信托基金营运及持有ETC、附带权利或IR虚拟货币的知识产权主张。然而，第三方可以主张与信托的运作以及为投资、持有和转让ETC、附带权利或IR虚拟货币而建立的机制有关的知识产权主张。无论知识产权或其他法律诉讼的是非曲直，任何为辩护或为解决此类索赔而支付的法律费用都将是非常费用，由信托通过出售或转让其ETC、附带权利或IR虚拟来承担

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货币。此外，有价值的知识产权索赔可能会阻止信托的运作，并迫使发起人终止信托并清算其ETC、附带权利或IR虚拟货币。因此，针对信托公司的知识产权索赔可能会对股票价值产生不利影响。

流行病、流行病和其他自然和人为灾难可能对信托基金所持资产的价值产生负面影响，并/或严重扰乱其事务。

流行病、流行病和其他自然和人为灾难可能会对包括ETC在内的数字资产的需求产生负面影响，并扰乱许多企业的运营，包括信托基金服务提供商的业务。例如，新冠肺炎大流行对许多国家的经济和金融市场产生了严重的不利影响，导致许多国家的经济和金融市场以及数字资产市场的波动性和不确定性增加。此外，世界各地的政府当局和监管机构过去曾通过量化宽松、新的货币计划和更低的利率等各种财政和货币政策变化来应对重大经济中断，包括新冠肺炎疫情造成的破坏。任何此类政策的意外或迅速逆转，或此类政策的无效，都可能增加经济和金融市场的总体波动性，并可能特别增加数字资产市场的波动性，这可能对ETC的价值和股票的价值产生不利影响。

此外，流行病、流行病和其他天灾人祸可能扰乱许多企业的经营。例如，为了应对新冠肺炎疫情，许多政府实施了旅行限制，延长了关闭的国际边界，并加强了入境口岸和其他地方的健康筛查，这扰乱了世界各地的商业。虽然保荐人和信托基金没有受到这些事件的实质性影响，但由于业务限制、隔离或未来任何流行病、流行病或其他灾难对工作人员工作能力的限制而对保荐人、信托基金或信托基金的服务提供商的业务运营造成的任何干扰，都可能对信托基金获得关键服务的能力产生不利影响，并可能扰乱信托基金的事务。

信托与股份监管相关的风险因素

美国国会或任何美国联邦或州机构的监管变更或行动可能会影响股票价值，或限制ETC、采矿活动或以太经典网络或数字资产市场的运营，从而对股票价值产生不利影响。

随着数字资产的受欢迎程度和市场规模都有所增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融市场监管局、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局以及州金融机构和证券监管机构)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产市场的运作。特别关注数字资产可在多大程度上被用来清洗非法活动的收益或资助犯罪或恐怖分子企业，以及为用户持有或保管数字资产的交易所和其他服务提供商的安全和稳健性。其中许多州和联邦机构都发布了关于数字资产给投资者带来的风险的消费者建议。关于数字资产的持续和未来监管行动，特别是一般或其他方面，可能会改变对股票的投资性质或信托继续运营的能力，可能会造成重大不利的程度。

2021年8月，美国证券交易委员会主席表示，他认为使用数字资产交易平台的投资者没有得到足够的保护，平台上的活动可能会牵连证券法、大宗商品法和银行法，提出了一些与保护投资者和消费者、防范非法活动和确保金融稳定有关的问题。这位主席表示，美国证券交易委员会需要有更多的监管机构来防止交易、产品和平台“落入监管裂缝”，并需要更多的资源来保护“这个不断增长和动荡的行业”的投资者。这位主席呼吁以数字资产交易、贷款和分散的金融平台为中心的联邦立法，寻求“额外的全体权力”来制定数字资产交易和贷款的规则。此外，总裁·拜登于2022年3月9日发布的行政命令断言，技术进步和数字资产市场的快速增长“需要对美国政府对待数字资产的方法进行评估和协调”，这表明美国正在持续关注数字资产政策和监管。根据行政命令发布的一些报告侧重于与数字资产生态系统相关的各种风险，并建议进行额外的立法和监管监督。国会还提出了几项法案，提议对数字资产市场建立额外的监管和监督。更有甚者, 美国证券交易委员会最近建议修改《投资顾问法》第406(4)-2条下的托管规则。拟议的规则修改将修正规则206(4)-2(D)(6)下“合格托管人”的定义，并扩大第406(4)-2号规则中的现行托管规则，以涵盖数字资产和相关咨询活动。如果按拟议的方式实施，这些规则可能会对数字资产的托管和存储施加额外的监管要求，并可能导致对更广泛的数字资产生态系统进行额外的监管。

很难预测这些事态发展是否或何时会导致国会授予美国证券交易委员会或其他监管机构额外的权力，这种额外权力的性质可能是什么，额外的立法和/或监管监督有多大

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可能会影响数字资产市场的运作能力，或任何新的法规或现有法规的变化可能如何影响信托持有的数字资产的一般价值等。联邦政府加强对数字资产和数字资产活动的监管的后果可能会对信托基金和股票产生实质性的不利影响。

执法机构经常依赖区块链的透明度来促进调查。然而，一些数字资产网络已经或预计将引入某些增强隐私的功能。如果以太经典网络采用这些功能中的任何一个，这些功能可能会使执法机构对交易级数据的可见性降低。欧盟执法机构欧洲刑警组织在2017年10月发布了一份报告，指出在互联网犯罪活动中越来越多地使用Zash和Monero等增强隐私的数字资产。2022年8月，OFAC通过将某些与该协议相关的以太钱包地址添加到其特别指定的国民名单中，禁止所有美国公民使用Tornado Cash，这是一种旨在混淆区块链交易的数字资产协议。据报道，大约60%的以太验证者以及著名的行业参与者，如USDC stablecoin的发行商Centre，已经遵守了制裁，并将受制裁的地址列入黑名单，使其无法与其网络互动。尽管尚未采取监管行动以不同的方式对待增强隐私的数字资产，但这种情况未来可能会改变。

确定ETC或任何其他数字资产为“证券”可能对ETC的价值和股票价值产生不利影响，并可能导致信托的非常、非经常性支出或终止。

根据数字资产的特点，根据联邦证券法，数字资产可能被视为一种“安全”。确定某一特定数字资产是否为“安全”的测试既复杂又难以应用，其结果也很难预测。美国证券交易委员会高级官员发表的公开声明虽然不具约束力，但表明美国证券交易委员会不认为比特币或以太是证券，目前也不认为比特币是证券。美国证券交易委员会的工作人员还向少数推广者提供了非正式保证，称他们的数字资产不是证券。另一方面，美国证券交易委员会以有关数字资产为证券为由，对其他几种数字资产的发行人和发起人提起了执法行动。

根据联邦证券法，数字资产是否属于证券，取决于它是否被包括在构成《证券法》、《交易法》和《投资公司法》中“证券”定义的工具清单中。数字资产本身不会出现在这些列表中的任何一个中，尽管每个列表都包括术语“投资合同”和“票据”，美国证券交易委员会通常会根据某个特定的数字资产是否符合解释这些术语的联邦法院制定的测试来分析它是否是一种证券，这种测试被称为豪伊和天窗分别进行测试。对于许多数字资产，无论是否豪伊或天窗符合测试的情况很难最终解决，而且经常可以提出实质性的法律论点，支持和反对特定的数字资产符合其中一项或两项规定的担保资格豪伊和天窗测试。增加复杂性的是，美国证券交易委员会的工作人员表示，随着相关事实的演变，特定数字资产的安全状态可能会随着时间的推移而变化。

作为确定ETC是否为联邦证券法规定的证券的一部分，保荐人会考虑多个因素，包括联邦证券法对“证券”的各种定义，以及解释这些定义的要素的联邦法院裁决，例如美国最高法院在豪伊和天窗案例，以及美国证券交易委员会及其工作人员的报告、命令、新闻稿、公开声明和演讲，就数字资产何时可以成为联邦证券法所指的安全提供指导。最后，保荐人与其外部证券律师讨论了ETC的安全地位，并从其外部证券律师那里收到了一份关于ETC根据联邦证券法的地位的备忘录。通过这一过程，保荐人认为，鉴于ETC固有的不确定性，它正在适用适当的法律标准来确定ETC不是担保豪伊和天窗测试。鉴于这些不确定性和分析的事实性质，保荐人承认，根据目前存在的事实，ETC目前可能是一种证券，或者尽管保荐人事先得出了结论，但美国证券交易委员会或联邦法院可能在未来发现ETC是联邦证券法下的证券；保荐人的先前结论，即使在这种情况下是合理的，也不排除基于证券的存在而采取法律或监管行动。

与ETC的情况一样，律师的分析通常审查围绕特定数字资产的基础技术、创建、用例和使用、分销和二级市场交易特征以及似乎参与这些活动的个人或组织的贡献等往往复杂的事实，以及其他相关事实，通常利用可公开获得的信息。这些信息通常是在互联网上找到的，通常既包括源自或归因于这些个人或组织的信息，也包括来自第三方来源的信息和可能与这些个人或组织有联系或没有联系的数据库，这些信息的可用性和性质可能会随着时间的推移而变化。保荐人和律师往往没有独立的手段来核实此类信息的准确性或完整性，因此，出于必要的目的，通常必须假定此类信息在实质上是准确和完整的。豪伊和天窗分析。在收集了这些信息之后，律师通常会根据豪伊和天窗测试，以便为联邦法院是否会得出结论认为，就联邦证券法而言，有关数字资产是或不是证券的判决提供信息。通常，某些因素似乎支持有关数字资产是证券的结论，而其他因素似乎支持相反的结论，在这种情况下，律师努力权衡竞争因素的重要性和相关性。

这一分析过程因以下事实而变得更加复杂：目前，将相关测试应用于数字资产的联邦司法判例法很少，没有联邦上诉法院考虑过关于案情的问题，以及由于每个

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数字资产提出了自己独特的一组相关事实，但并不总是可以将一种数字资产的分析与另一种数字资产的分析直接类比。由于事实的复杂性，以及目前缺乏一套完善的联邦判例法将相关测试应用于各种不同的事实模式，保荐人过去没有，目前也不希望能够收到律师的“意见”，说明特定的数字资产是或不是联邦证券法目的的证券。发起人了解到，在实践中，律师通常只有在有关事实基本上可以确定、适用的法律既充分发展又确定的情况下，才能提出法律“意见”。因此，鉴于数字资产的相对新颖性，为特定数字资产收集事实所固有的挑战，以及联邦法院最近才受命裁决联邦证券法对数字资产的适用性，保荐人理解，目前律师通常无法就ETC或任何其他特定数字资产的证券法地位发表法律“意见”。

如果保荐人确定ETC是联邦证券法下的证券，无论这一决定最初是由保荐人自己做出的，还是因为美国证券交易委员会或联邦法院后来做出了这一决定，保荐人不打算允许信托基金继续持有ETC，这违反了联邦证券法(因此，保荐人要么解散信托基金，要么可能寻求以符合联邦证券法(包括投资公司法)的方式经营信托基金)。由于确定数字资产是否是证券的法律测试通常会留下解释的空间，只要保荐人相信有善意的理由得出信托的ETC不是证券的结论，保荐人就不打算基于ETC可能在未来的某个时候被确定为证券的基础来解散信托。

美国证券交易委员会或州证券监管机构采取的任何执法行动，如声称ETC是一种证券，或法院就此做出的裁决，预计都将立即对ETC的交易价值以及股票产生重大不利影响。这是因为大多数数字资产背后的商业模式与适用于证券交易的法规不兼容。如果数字资产被确定或断言为证券，数字资产很可能很难或不可能通过非安全数字资产所使用的相同渠道在美国进行交易、清算或托管，这除了对数字资产的交易价值产生重大和不利影响外，还可能严重影响其流动性和市场参与者将数字资产转换为美元的能力。

例如，2020年美国证券交易委员会对XRP的发行人Ripple Labs，Inc.及其两名高管提起诉讼，称他们通过XRP销售筹集了13多亿美元，这些销售本应根据联邦证券法注册，但实际上并未注册。在美国证券交易委员会行动之前的几年里，XRP的市值有时达到1400亿美元以上。然而，在美国证券交易委员会投诉后的几周里，XRP的市值跌至不到100亿美元，不到投诉前市值的一半。美国证券交易委员会对XRP发行人的行动突显了围绕哪些数字资产是证券的持续不确定性，并表明数字资产存在多长时间，它被广泛持有，其市值有多大，以及它在商业交易中是否有实际用途等因素，最终可能对美国证券交易委员会或法院是否会认定它是一种证券没有影响。

此外，如果ETC被确定为证券，根据美国证券交易委员会规则，该信托可能被视为未注册的“投资公司”，这可能需要该信托进行清算。在这种情况下，信托和保荐人可能被视为参与了非法的证券发行，并且不能保证保荐人能够在投资公司法规定的时间注册信托，或采取其他必要的行动以确保信托的活动符合适用的法律，这可能迫使保荐人清算信托。

此外，无论保荐人或信托基金是否由于美国证券交易委员会或联邦法院认定其资产包括证券而受到额外的监管要求，保荐人仍可决定终止信托基金，以便在可能的情况下在流动性市场仍然存在的情况下清算信托基金的资产。例如，作为对美国证券交易委员会针对XRP发行人的行动的回应，某些重要的市场参与者宣布他们将不再支持XRP，并宣布了包括从主要数字资产交易平台退市在内的措施，导致发起人得出结论，美国投资者，包括该信托的关联公司灰度XRP信托(XRP)，可能越来越难将XRP兑换成美元。赞助商随后解散了GrayScale XRP Trust(XRP)，并清算了其资产。如果美国证券交易委员会或联邦法院裁定ETC是一种证券，信托的股票价值很可能会大幅缩水，信托本身可能会被终止，如果可行，其资产也会被清算。

美国证券交易委员会政策的变化可能会对该股的价值产生不利影响。

未来任何监管变化对信托或信托持有的数字资产的影响是无法预测的，但此类变化可能是重大的，对信托和股票价值不利。尤其值得一提的是，美国证券交易委员会尚未批准任何非期货数字资产交易型交易所买卖基金(ETF)在全国证券交易所上市。如果美国证券交易委员会在未来批准任何这样的交易所交易基金，这样的交易所交易基金可能被认为是一种比信托更好的投资产品，提供对数字资产的敞口，因为这样的交易所交易基金发行的股票的价值预计会比信托的股票更密切地跟踪交易所交易基金的资产净值，因此投资者可能会更青睐对此类ETF的投资而不是对信托的投资。与数字资产ETF股票相比，对这些股票的需求任何减弱都可能导致股票价值下跌。

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与数字资产行业相比，相互竞争的行业对政策制定者的影响力可能更大，这可能导致对数字资产行业有害的法律法规的通过。

数字资产行业相对较新，尽管它对公共政策的影响力正在增加，而且与银行、支付和消费金融等可能被视为与数字资产竞争的行业相比，它在许多司法管辖区接触政策制定者和游说组织的机会不同。来自其他更成熟行业的竞争对手可能会更多地接触政府官员和监管机构，并对他们产生更大的影响力，并可能成功地说服这些政策制定者，与对传统金融服务的监管相比，数字资产需要更高水平的监管。因此，美国和其他地方可能会提出并通过新的法律法规，或者可能以新的方式解释现有法律法规，这不利于数字资产行业或数字资产平台或对其施加合规负担，这可能对ETC的价值产生不利影响，从而影响股票的价值。

外国司法管辖区的监管变化或其他事件可能会影响股份价值，或限制一项或多项数码资产的使用、采矿活动或其网络或数码资产交易所市场的运作，从而对股份价值产生不利影响。

多个外国司法管辖区已经并可能继续通过影响数字资产网络、数字资产市场及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的数字资产交易所和服务提供商。例如，如果中国或其他外国司法管辖区禁止或以其他方式限制采矿活动，包括通过监管或限制制造商生产或销售与采矿相关的半导体或硬盘驱动器的能力，这将对数字资产网络(包括以太经典网络)、数字资产市场产生重大不利影响，并因此影响股票的价值。

一些外国司法管辖区最近采取了针对数字资产活动的监管行动。中国已将中国公民在内地使用加密货币交易定为非法，中国可能会受到额外的限制。中国和韩国都已完全禁止首次发行硬币，包括加拿大、新加坡和香港在内的其他司法管辖区的监管机构认为，首次发行硬币可能构成受当地证券监管规定约束的证券发行。2021年5月，中国政府宣布再次采取措施限制加密货币交易和采矿活动，理由是担心能源消耗过高，并希望促进金融稳定。内蒙古和中国其他地区的监管机构提出了一些规定，将对从事加密货币开采活动的公司进行处罚，并对向加密货币矿商供电的工业园、数据中心和发电厂提出更高的节能要求。英国金融市场行为监管局于2020年10月发布了最终规则，禁止销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据，理由是极端的波动性、估值挑战以及与金融犯罪的关联，这些衍生品和交易所交易票据不适合散户投资者。一项名为《金融服务和市场法案》(FSMB)的新法案已经在下议院获得通过，预计将于2023年在上议院通过并成为法律。FSMB将把数字资产活动纳入现有监管金融机构、市场和资产的法律范围。此外，欧洲联盟欧洲理事会于2022年10月批准了《云母》文本, 在欧盟范围内建立数字资产服务监管框架。MICA旨在作为对数字资产市场的全面监管，并对数字资产发行人和服务提供商施加各种义务。MICA的主要目标是行业监管、消费者保护、防止市场滥用和维护数字资产市场的完整性。预计云母将于2023年在欧洲议会获得通过，并于2024年生效。见“项目1.业务--ETC行业和市场概览--政府监管”。

外国法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商接受一项或多项数字资产产生负面影响，因此可能会阻碍欧盟、中国、日本、俄罗斯和美国以及全球数字资产经济的增长或可持续性，或以其他方式对ETC的价值产生负面影响。此外，其他事件，如电信或互联网服务中断、与网络有关的恐怖主义行为、内乱、战争或其他灾难，也可能对一个或多个司法管辖区的数字资产经济产生负面影响。例如，俄罗斯于2022年2月24日入侵乌克兰，导致数字资产价格波动，最初大幅下跌，随后价格大幅反弹。未来的任何监管变化或其他事件对信托基金或ETC的影响是无法预测的，这些变化可能是重大的，对信托基金和股票价值不利。

如果监管机构或公用事业机构采取限制或以其他方式影响采矿活动的行动，这类活动可能会大幅下降，这可能会对以太经典网络和股票价值造成不利影响。

人们对保护和维护数字资产网络所需的电力提出了担忧。例如，截至2022年12月31日，Etherum Classic Network上每秒执行的与挖掘相关的哈希数超过1.1955亿万亿次。虽然测量这一过程所消耗的电力很困难，因为这些操作由不同的机器执行，效率水平各不相同，但该过程消耗了大量的能量。以太经典网络和其他数字资产网络的运营也可能消耗大量能源。此外，除了在任何给定的数字资产网络上执行计算的直接能源成本外，还有影响网络总能源消耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。

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在对能源消耗及其对公用事业公司影响的担忧的推动下，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停采矿活动。例如，2022年11月，纽约州对该州化石燃料工厂的新工作证明采矿许可证实施了为期两年的暂停。这类行动导致的挖掘活动显著减少，可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对以太经典网络的安全造成不利影响。见“-如果恶意行为者或僵尸网络获得了以太经典网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对以太经典网络的控制，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链，从而对股票价值或信托的运营能力产生不利影响。如果监管机构或公用事业公司采取限制或以其他方式影响采矿活动的行动，这种行动可能导致数字资产网络，包括以太经典网络的安全性降低，从而对股票价值产生不利影响。

如果监管机构将授权参与者、信托或保荐人作为货币服务业务或资金传输者进行监管，这可能会导致授权参与者、信托或保荐人的特别费用，还会导致股票流动性下降.

在任何授权参与者、信托或保荐人的活动导致其被视为FinCEN颁布的法规下的“货币服务业务”的范围内，该授权参与者、信托或保荐人可能被要求遵守FinCEN的法规，包括强制授权参与者实施反洗钱计划、向FinCEN提交某些报告和保存某些记录的法规。同样，授权参与者、信托或赞助商的活动可能要求其作为货币转发器或数字资产业务获得许可，例如根据NYDFS的BitLicense法规。

这种额外的监管义务可能会导致授权参与者、信托或保荐人产生非常费用。如果授权参与者、信托或赞助商决定寻求所需的许可证，不能保证他们会及时收到许可证。相反，授权参与者可以决定终止其作为信托授权参与者的角色，或者发起人可以决定终止信托并将其清盘。获授权参与者决定停止以信托身分行事，可能会减少股份的流动资金，从而对股份价值产生不利影响，而因应监管情况的改变而终止信托，可能会在对股东不利的时候终止。

此外，如果被授权的参与者、信托或保荐人被发现在没有适当的州或联邦许可证的情况下运营，它可能会受到调查、行政或法院诉讼，以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都会损害信托或保荐人的声誉，减少流动性，并对股票价格产生重大不利影响。

监管的变化或解释可能会迫使信托或保荐人登记并遵守新的规定，从而可能给信托带来非同寻常的非经常性费用。

当前和未来的立法、商品期货交易委员会和美国证券交易委员会规则制定以及其他监管动态可能会影响对待ETC的方式。特别是，根据《商品期货交易委员会法》，ETC可能将ETC归类为“商品权益”，或者根据美国联邦证券法，ETC可能将ETC归类为“证券”。保荐人和信托基金不能确定未来的监管发展将如何影响法律对ETC的处理。面对这样的发展，所需的注册和合规步骤可能会导致信托基金产生非常的、非经常性的费用。发起人因监管情况变化决定终止信托的，信托可以在对股东不利的时候解散或者清算。

在ETC被视为符合《商品权益法》所定义的“商品权益”的范围内，信托和保荐人可能会受到《商品权益法》和《商品期货交易委员会条例》的附加监管。保荐人可能被要求在CFTC注册为商品池运营商或商品交易顾问，并成为全国期货协会的成员，并可能受到有关信托的额外监管要求，包括披露和报告要求。这些额外要求可能导致信托的非常、经常性和/或非经常性支出，从而对股票产生重大和不利的影响。如果保荐人决定不遵守此类额外的监管和注册要求，保荐人将终止信托。任何这样的终止都可能导致信托的ETC在对股东不利的时候清算。

在ETC被视为符合美国联邦证券法对证券的定义的范围内，信托和保荐人可能受到投资公司法的额外要求，保荐人可能被要求根据投资顾问法注册为投资顾问。该等额外注册可能导致信托的非常、经常性及/或非经常性开支，从而对股份造成重大不利影响。如果保荐人决定不遵守此类额外的监管和注册要求，保荐人将终止信托。任何这样的终止都可能导致信托的ETC在对股东不利的时候清算。

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出于美国联邦所得税的目的，信托基金的待遇是不确定的。

发起人打算采取这样的立场，即为了美国联邦所得税的目的，该信托被适当地视为授予人信托。假设该信托是授予人信托，该信托将不需要缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是设保人信托，股份的每个受益所有人将被视为直接拥有信托资产的按比例份额，信托收益、收益、损失和扣减的按比例部分将“流向”股份的每个受益所有人。

如果国税局不同意并成功挑战信托可能采取的某些立场，包括关于附带权利和IR虚拟货币的立场，信托可能不符合设保人信托的资格。此外，保荐人已经向托管人递交了创建前放弃通知，声明信托将不可撤销地放弃在每个创建时间之前生效的所有附带权利或IR虚拟货币，这些权利或IR虚拟货币本来是在该时间有权获得的，但在该时间或之前没有对其采取任何肯定行动。不能完全保证这些放弃将被视为有效的美国联邦所得税目的。如果该信托在其创建股票的任何日期被视为拥有ETC以外的任何资产，则它很可能不再符合美国联邦所得税目的的设保人信托的资格。

由于数字资产的演变性质，无法预测数字资产未来可能出现的潜在事态发展，包括叉子、空投和其他类似事件。假设信托目前是美国联邦所得税的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果该信托没有被适当地归类为授予人信托，则该信托可能会被归类为合伙企业，以缴纳美国联邦所得税。然而，由于出于美国联邦所得税的目的对数字资产的处理存在不确定性(如下文“某些美国联邦所得税后果--关于美国联邦所得税对数字资产的处理的不确定性”中所讨论的)，在这方面不能有任何保证。如果出于美国联邦所得税的目的，信托基金被归类为合伙企业，则持有股票的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性差异，尽管可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，向股份实益所有人提供的税务信息报告将采用不同的形式。如果就美国联邦所得税而言，该信托既不被归类为授予人信托，也不被归类为合伙企业，则它将被归类为公司。在这种情况下，信托公司的应纳税所得额将缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托公司向股东作出的某些分配将被视为应纳税红利，以信托公司当前和累计的收益和利润为限。就美国联邦所得税而言，任何此类股息分配给非美国人的受益股东，将按30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

出于美国联邦所得税的目的，如何处理数字资产是不确定的。

正如下面题为“某些美国联邦所得税后果--关于美国联邦所得税对数字资产处理的不确定性”一节所讨论的，假设该信托被适当地视为美国联邦所得税目的的授予人信托，每个受益的股票所有者将被视为在该信托中持有的ETC(以及，如果适用，任何附带权利和/或IR虚拟货币)的不可分割权益的所有者。由于数字资产的新的和不断发展的性质，以及缺乏关于数字资产的全面指导，美国联邦所得税对待数字资产的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局(“IRS”)发布了一份通知(“通知”)，讨论了美国联邦所得税用途的“可兑换虚拟货币”(即具有等值法定货币或替代法定货币的数字资产)的某些方面，并特别指出，此类数字资产(I)是“财产”，(Ii)就有关外币损益的规则而言不是“货币”，(Iii)可以作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了一项税收裁决和一系列提供了一些额外指导的“常见问题”(“裁决和常见问题”)，包括关于数字资产的硬分叉在某些情况下是产生普通收入的应税事件的指导，以及关于数字资产计税基础的确定的指导。然而，通知和裁决&FAQ没有涉及美国联邦所得税对待数字资产的其他重要方面。此外，尽管裁决和常见问题解决了硬叉的处理问题，但在收入纳入的时间和金额方面仍然存在不确定性。

不能保证美国国税局未来不会改变其在数字资产方面的立场，也不能保证法院会维持通知和裁决&常见问题解答中规定的处理方式。目前也不清楚未来可能会发布哪些关于为美国联邦所得税目的处理数字资产的额外指导意见。对目前美国国税局立场或额外指导的任何这种改变都可能导致股东的不利税务后果，并可能对ETC的价值产生不利影响。未来可能出现的数字资产方面的发展可能会增加有关为美国联邦所得税目的处理数字资产的不确定性。例如，通知只涉及“可兑换虚拟货币”的数字资产，可以想象，由于分叉、空投或类似事件，信托基金将持有不在通知范围内的某些类型的数字资产。

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股东们被敦促就拥有和处置股票和数字资产的一般税收后果咨询他们的税务顾问。

未来在为美国联邦所得税目的处理数字资产方面的发展可能会对股票的价值产生不利影响。

如上所述，美国联邦所得税处理数字资产的许多重要方面，如ETC，都是不确定的，也不清楚未来可能会发布什么关于为美国联邦所得税目的处理数字资产的指导意见。任何此类指导都可能对数字资产的价格产生不利影响，包括对数字资产市场的ETC价格产生不利影响，因此可能对股票价值产生不利影响。

由于数字资产的演变性质，无法预测数字资产未来可能出现的潜在事态发展，包括叉子、空投和类似事件。这些事态发展可能会增加有关为美国联邦所得税目的处理数字资产的不确定性。此外，未来的某些发展可能使该信托基金不可能或不可行地继续被视为美国联邦所得税目的的授予人信托基金。

未来出于美国联邦所得税以外的税收目的处理数字资产的发展可能会对股票的价值产生不利影响。

包括纽约州在内的某些州的税务当局(I)宣布，他们将遵循关于为州所得税目的处理数字资产的通知，和/或(Ii)已发布指导意见，免除购买和/或销售法定货币数字资产的州销售税。然而，目前尚不清楚未来可能会发布哪些关于为国家税收目的处理数字资产的进一步指导意见。

非美国司法管辖区出于税收目的对数字资产的处理可能与美国联邦、州或地方税收目的对数字资产的处理不同。例如，美国以外的司法管辖区可能会对购买和销售法定货币的数字资产征收销售税或增值税。如果在ETC用户市场占有相当大份额的外国司法管辖区对数字资产用户施加繁重的税收负担，或者对以法定货币购买和销售数字资产征收销售税或增值税，此类行动可能导致该司法管辖区对ETC的需求减少。

未来任何关于为州、地方或非美国税收目的处理数字资产的指导意见都可能增加信托的费用，并可能对数字资产的价格产生不利影响，包括对数字资产市场上ETC的价格产生不利影响。因此，未来的任何此类指引都可能对该股的价值产生不利影响。

美国免税股东可能会因投资股票而确认“不相关的企业应税收入”。

根据裁决和常见问题解答中提供的指导，在某些情况下，与数字资产有关的硬叉、空投和类似事件将被视为产生普通收入的应税事件。在没有相反指导的情况下，美国免税股东确认的任何此类收入都有可能构成“非相关企业应税收入”(“UBTI”)。免税股东应咨询其税务顾问，了解该股东是否可以将UBTI确认为股票投资的结果。

非美国持有者可能需要对来自叉子、空投和类似事件的收入缴纳美国联邦预扣税。

裁决和常见问题没有涉及非美国人因叉子、空投或类似事件而确认的收入是否可以被征收对来自美国的“固定或可确定的年度或定期”收入征收30%的预扣税。非美国持有人(如下文“某些美国联邦所得税后果--对非美国持有人的税收后果”定义)应假定，在缺乏指导的情况下，扣缴义务人(包括保荐人)很可能扣留非美国持有人就其股份确认的任何此类收入的30%，包括从非美国持有人因分配附带权利或IR虚拟货币而有权获得的收益中扣除预扣金额。

与潜在利益冲突有关的风险因素

保荐人或其附属公司与信托之间可能会产生潜在的利益冲突。保荐人及其关联公司对信托及其股东并无受托责任，但信托协议的规定可能允许他们偏袒自己的利益，损害信托及其股东的利益。

发起人将管理信托基金的事务。保荐人及其附属公司之间可能会出现利益冲突，一方面包括指数提供商和授权参与者，另一方面是信托及其股东。由于这些冲突，发起人可能会偏向于自己的利益及其附属公司的利益，而不是信托及其股东的利益。除其他外，这些潜在的冲突包括：

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通过购买股份，股东同意并同意信托协议中所载的规定。见“项目1.业务--信托协议说明”。

有关保荐人、分销商、营销商、授权参与者、流动性提供者、指数提供者、信托和其他人之间的利益冲突的进一步讨论，请参见“第13项.某些关系和关联交易与董事的独立性”。

由于保荐人和信托的唯一授权参与者是相互关联的，信托的篮子将不会在公平交易中交换ETC。

保荐人是GrayScale Securities，LLC的母公司，该公司是一家注册经纪交易商，目前是这些股票的唯一授权参与者、分销商和营销商。信托发行创造篮子，以换取ETC的存款。见“项目1.业务--创建股份的说明”。作为唯一授权的参与者，GrayScale Securities目前是唯一可以下单创建创建篮子的实体。因此，创设篮子的发行并不是在保持距离的基础上进行的。

虽然可以随时增加额外的授权参与者，但取决于赞助商的自由裁量权，赞助商可能会因其附属地位而不愿更换附属服务提供商。关于这一利益冲突，股东应该明白，关联服务提供商将因向信托提供服务而收取费用。关联服务提供商的客户可以按照高于或低于信托支付的费率的协议费率支付佣金。赞助商可能有动机在一方面解决GrayScale证券与信托和股东之间的问题，另一方面支持GrayScale证券(包括但不限于有关篮子金额计算的问题)。

指数提供商是赞助商和信托的附属公司。

2020年12月31日，赞助商的关联公司、DCG的全资子公司CoinDesk，Inc.收购了指数提供商CoinDesk Indices，Inc.。此次收购的结果是，指数提供商是CoinDesk的全资子公司，CoinDesk是DCG的全资子公司。指数提供者发布指数和指数价格，赞助商使用它们来计算信托的数字资产持有量。保荐人的费用每天以美元计，按数字资产持有费基数的年率计算，该基数以信托的数字资产持有量为基础，并以ETC支付。每天作为赞助商费用应计的ETC数量是根据指数提供商发布的指数价格确定的。

指数提供商选择指数中包含的交易所，并开发了基于指数中包含的交易所提供指数价格的方法和算法。指数提供者每季度正式重新评估指数所使用的加权算法，并可能决定根据这一定期审查或在其他极端情况下改变指数的计算方式。

如果保荐人真诚地确定该指数没有反映准确的ETC价格，则保荐人将采用另一种方法来确定指数价格根据《公约》中规定的一套层叠规则项目1.业务-ETC行业和市场概览-ETC价值-指数和指数价格-当指数价格不可用时指数价格的确定。对于发起人将适用哪种规则，没有预先定义的标准来做出善意的评估，发起人可以单独酌情作出这一决定。因为这样的决定可能会对指数提供商产生负面影响，导致指数提供商的收入减少或以其他方式对指数提供商产生不利影响，而且由于他们的从属关系，指数提供商可能会受到激励，以解决有关构建指数的方式和以有利于赞助商的方式计算指数价格的任何问题或对其进行更改。

此外，尽管指数目前不包括来自场外市场或衍生品平台的数据，但指数提供商可能决定在未来包括来自此类市场或平台的定价，这可能包括来自Genesis的数据。对指数价格的准确性或被认为的准确性的任何影响都可能对股票价值产生负面影响。

DCG是Coinbase，Inc.和Kraken的少数股权持有者，这两家公司经营着指数价格中包含的两个数字资产交易所。

DCG是赞助商的唯一成员和母公司，在运营Coinbase Pro的Coinbase，Inc.和Kraken各持有不到1.0%的少数股权。保荐人参考指数价格对其数字资产进行估值。指数价格是

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来自数字资产交易所的ETC的美元价格，这些价格反映在CoinDesk Indices，Inc.开发的指数中，截至纽约时间每个工作日下午4：00。Coinbase Pro和Kraken是指数中包括的两家这样的数字资产交易所。

虽然DCG不对Coinbase Pro或Kraken行使控制权，但投资者可能会担心DCG可能会以有利于DCG的方式影响这些数字资产交易所提供的市场数据，例如人为地夸大ETC的价值以增加保荐人的费用。这可能会使信托基金的股票对投资者的吸引力低于不表示这些担忧的类似工具的股票，对投资者对信托基金的情绪产生不利影响，并对股票交易价格产生负面影响。

DCG持有托管人母公司的少数股权，这可能导致DCG导致保荐人采取有利于托管人利益的行动，而不是信托的利益。

Coinbase，Inc.也是保管人Coinbase托管信托公司的母公司。托管人代表信托担任受托人和托管人，负责保护信托持有的ETC和附带权利和/或IR虚拟货币，并持有提供访问信托数字钱包和金库的私钥。DCG在托管人母公司中少于1.0%的少数股权可能会给股东带来风险，因为DCG导致保荐人在收取的费用和托管人提供的服务质量等方面偏袒托管人的利益，而不是信托或其股东的利益。同样，投资者可能会担心DCG对Coinbase，Inc.的兴趣可能会导致它避免采取符合信托基金最佳利益的行动，但这可能会损害托管人的利益。这可能会使信托基金的股票对投资者的吸引力低于不表示这些担忧的类似工具的股票，对投资者对信托基金的情绪产生不利影响，并对股票交易价格产生负面影响。

不能向股东保证保荐人的持续服务，保荐人的服务中断可能会对信托造成损害。

股东不能保证保荐人是否愿意或有能力继续担任信托基金的保荐人一段时间。如果发起人停止代表信托的活动，并且没有指定替代发起人，信托将终止并清算其ETC。

指定替代保荐人并不能保证信托继续运作，无论成功与否。由于替代保荐人可能没有管理数字资产金融工具的经验，替代保荐人可能没有确保信托基金成功运营或继续运营所需的经验、知识或专业知识。因此，指定替代保荐人不一定对信托有利，信托可能终止。见“第13项.某些关系和相关交易以及董事的独立性--发起人”。

虽然托管人是信托资产的受托人，但如果托管人辞职或被保荐人免职或其他情况，而没有更换，将触发信托提前终止。

托管人是《纽约银行法》第100条规定的受托管理人，也是《投资顾问法》第206(4)-2(D)(6)条规定的合格托管人，并以信托基金的名义获得托管信托ETC的许可。然而，美国证券交易委员会最近发布了对规则206(4)-2的拟议修正案，如果按照拟议的方式通过，将修改规则206(4)-2(D)(6)下“合格托管人”的定义。托管人的母公司高管已发表公开声明，表示如果按照目前的提议通过，根据拟议的美国证券交易委员会规则，托管人仍将是合格的托管人。然而，不能保证托管人在最终规则下仍有资格成为“合格托管人”。

此外，在初始期限内，托管人可随时因故终止托管人协议(定义见《托管人协议说明-终止》)，在初始期限结束后，托管人可在托管人协议规定的通知期内以任何理由终止协议。如果托管人辞职或被保荐人免职或以其他方式不更换，信托将根据信托协议的条款解散。

股东可能会因缺乏代表信托投资者的独立顾问而受到不利影响。

发起人已就信托基金的成立和运作咨询了律师、会计师和其他顾问。并无委任律师代表投资者成立信托基金或订立信托协议及股份的条款。此外，尚未任命任何律师代表与股票发行有关的投资者。因此，投资者应该就股票价值的可取性咨询他或她自己的法律、税务和财务顾问。缺乏这样的咨询可能会导致在股票投资方面做出不受欢迎的投资决定。

赞助商的一家附属公司是数字资产行业领先的在线新闻出版物和数据提供商，其出版物可能影响ETC的交易价格和需求。

发起人和CoinDesk都是DCG的子公司。CoinDesk是一家领先的新闻出版和数据提供商，在全球数字资产行业聚合、创建和传播新闻和其他编辑内容方面发挥着重要作用。虽然

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CoinDesk的政策是保护其编辑业务不受DCG的控制，CoinDesk的新闻报道可能会影响交易价格和对包括ETC在内的数字资产的需求，也可能CoinDesk内容的消费者可能不会意识到CoinDesk的所有者在数字资产中拥有大量的经济利益，尽管CoinDesk网站上有这样的信息。因此，CoinDesk内容的一些消费者可能会比他们知道DCG的所有权股份时更重视这些内容，这可能会导致包括ETC在内的数字资产的交易价格比不知道的情况下更高。

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项目1B。未解决教育署职员评论

不适用。

第二项。P马戏团

没有。

第三项。法律诉讼程序

发起人和该信托的附属公司--灰度比特币信托(BTC)(“灰度比特币信托”)目前是某些法律程序的当事人。尽管信托不是这些诉讼的一方，但信托在未来可能会受到法律诉讼或纠纷的影响。

于2022年11月18日，保荐人收到代表Fir Tree Master Fund，L.P.及其若干联营公司(统称“Fir Tree”)的函件，要求根据《特拉华州法定信托法》第3819条及信托协议的若干条款，查阅保荐人及灰度比特币信托的某些账簿及记录。赞助商和灰度比特币信托对Fir Tree对所要求的书籍和记录的权利提出了异议，因此拒绝满足要求。2022年12月6日，Fir Tree在特拉华州衡平法院对赞助商和灰度比特币信托提起诉讼，指控赞助商和灰度比特币信托侵犯了Fir Tree的信息权，并试图强制访问所要求的书籍和记录。审判定于2023年5月10日进行。发起人和灰度比特币信托认为这起诉讼毫无根据，正在大力抗辩。

2023年1月30日，Osprey Funds，LLC向康涅狄格州高等法院提起诉讼，指控赞助商在广告和推广灰度比特币信托时所做的声明违反了康涅狄格州不公平贸易行为法，并寻求法定损害赔偿和禁令救济。赞助商尚未提交回应。发起人和灰度比特币信托认为这起诉讼没有根据，并打算大力抗辩。

2021年10月，纽约证交所Arca根据《交易法》第19B-4条规则向美国证券交易委员会提交了一份提案，要求修改规则，将灰度比特币信托的股票作为交易所交易产品在NYSE Arca上市，2022年6月29日，美国证券交易委员会发布了最终命令，不批准NYSE Arca提出的规则变更。2022年6月29日，发起人向美国哥伦比亚特区巡回上诉法院提交了对美国证券交易委员会最终命令的复审请愿书。截至本年度报告之日，赞助商的请愿书仍在哥伦比亚特区巡回上诉法院待决。

截至本报告之日，保荐人预计上述诉讼不会对信托的业务、财务状况或经营结果产生不利影响，无论是个别的还是整体的。
 

第四项。地雷安全信息披露

不适用。

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部分第二部分：

第五项。注册人普通股、关联股市场股权证券的持有者问题和发行人购买

市场信息

在2022年10月3日之前，股票由Genesis作为唯一授权参与者通过私募交易销售，根据规则506(C)豁免证券法的登记要求。自2022年10月3日以来，GrayScale证券公司一直是该信托基金的唯一代理授权参与者，并已聘请Genesis公司作为流动性提供商，代表其在股票创建方面采购ETC。这些股票在OTCQX上市，股票代码为“ETCG”。场外市场报价反映的是交易商之间的价格，没有零售加价、降价或佣金，不一定代表实际交易。

纪录持有人

截至2022年12月31日，大约有17名记录保持者。这包括CEDE&Co.作为在OTCQX交易的股票的DTC提名人，但不包括其直接参与者。因此，这一数字不包括在OTCQX上购买股票或将符合条件的股票转移到其经纪账户的个人持有人。由于信托的大部分股份由经纪商和其他机构代表股东持有，我们无法估计这些记录持有者代表的股东总数。

最近出售的未登记股份

截至2022年12月31日，注册人已将13,993,800股股票以参考每股数字资产持有量确定的不同价格分发给选定的“认可投资者”，符合证券法规则D规则501的含义。这些股票是根据证券法D规则506(C)正在进行的发行而出售的。Genesis作为这些分发的授权参与者。作为这些销售的交换，信托基金总共收到了13,235,272.04722510等。于截至2022年12月31日止年度内，注册人并无派发任何股份。由于股票已经并将继续定期创建和发行，证券法中使用的“分发”一词可能会时不时地发生。因此，根据证券法第2(A)(11)条的规定，在任何此类期间促进股票发行并担任分销商和营销商的授权参与者可被视为“承销商”。并无就此类销售向获授权参与者支付承保折扣或佣金。

购买股票证券

发行人和关联购买者购买股权证券-下表列出了保荐人的母公司数字货币集团(DCG)在截至2022年12月31日的三个月内每月公开市场购买GrayScale Etherum Classic Trust(ETC)(场外交易代码：ETCG)股票的信息：

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第六项。[Re上菜]

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第7项。管理层的讨论与分析财务状况及经营业绩

以下对本公司财务状况和经营结果的讨论和分析应与本年度报告中其他部分包含的经审计财务报表和相关附注一起阅读，并通过参考本年度报告中其他部分的相关附注进行保留，这些报表和相关附注是根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)编制的。以下讨论可能包含基于我们认为合理的假设的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中讨论的结果大不相同。可能导致或促成这些差异的因素包括但不限于本年度报告下文和其他部分讨论的因素，特别是在“项目1A”中讨论的因素。风险因素“和”前瞻性陈述“。

信任概述

信托是一个被动的实体，由发起人管理和管理，没有任何官员、董事或员工。该信托持有ETC，并不时地发行创造篮子，以换取ETC的存款。作为一种被动投资工具，信托的投资目标是股份价值(基于每股ETC)反映信托持有的ETC的价值，通过参考指数价格确定，减去信托的费用和其他负债。虽然对股票的投资不是对ETC的直接投资，但股票的设计是为了向投资者提供一种具有成本效益和便捷的方式来获得对ETC的投资敞口。到目前为止，信托尚未达到其投资目标，在OTCQX上报价的股票并未反映信托持有的ETC的价值，减去信托的费用和其他负债，而是以溢价和折扣价交易，这些价值有时是相当大的. 信托基金的管理方式不同于商业公司或活跃的投资工具。

关键会计政策和估算

投资交易和收入确认

该信托认为投资交易为收取ETC以供设立股份及交付ETC以赎回股份或支付ETC的开支。目前，信托基金不接受股东的赎回请求。信托基金按交易日记录其投资交易，公允价值变动反映为投资未实现增值或折旧的净变动。已实现损益采用特定的识别方法计算。已实现的损益在与交易有关的情况下确认，包括结算保荐人费用等方面的义务。

主体市场与公允价值确定

为了确定哪个市场是信托的主要市场(或在没有主要市场的情况下，是最有利的市场)以计算信托的资产净值，信托遵循财务会计准则委员会(FASB)会计准则编纂(ASC)820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为当前销售中将收到的ETC价格，假设市场参与者在计量日期进行了有序的交易。ASC 820-10要求信托公司假定ETC在其主要市场销售给市场参与者，或者在没有主要市场的情况下，销售给最有利的市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、有知识、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

信托只接收来自授权参与者(或其流动资金提供者)的与创建订单相关的ETC，并且本身不在任何数字资产市场进行交易。因此，信托基金着眼于数字资产市场的基于市场的交易量和活动水平。信托通过其授权参与者或代表授权参与者的流动资金提供者，可以

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在经纪商市场、交易商市场、委托人对委托人市场和交易所市场进行交易，每个市场都在FASB ASC主术语表(统称为“数字资产市场”)中定义。

在确定哪个合格的数字资产市场是信托的主要市场时，信托按以下顺序审查这些标准：

信托每年厘定其主要市场(或如没有主要市场，则为最有利的市场)，并进行季度分析，以确定(I)各数码资产市场在过去十二个月内的成交量及活跃程度是否有近期的变化，(Ii)信托有权进入的任何数码资产市场是否已发展，或(Iii)各数码资产市场的价格稳定性最近是否发生会对主要市场的选择产生重大影响及导致信托对其主要市场的厘定有所改变的情况。

信托收到的与创建订单有关的ETC的成本基础由信托在纽约时间下午4点按ETC的公允价值记录，用于财务报告目的。信托记录的成本基础可能与授权参与者通过向投资者出售相应股份而收取的收益不同。

投资公司应考虑的事项

信托是一家符合GAAP目的的投资公司，并遵循FASB ASC主题946的会计和报告指导，金融服务--投资公司。信托根据其作为投资公司的分类，采用公允价值作为其ETC的会计核算方法。该信托基金不是根据1940年《投资公司法》注册的投资公司。公认会计原则要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表和附注中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同，这些差异可能是实质性的。

财务业绩回顾

截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的财务摘要

(下表及以下各段的所有金额，除每股及每股ETC及ETC的价格外，均以千为单位)

截至2022年12月31日的年度，ETC投资的已实现和未实现净亏损为(211,501美元)，其中包括转让ETC支付赞助商费用的已实现收益6,261美元，以及ETC投资的未实现折旧净变化(217,762美元)。本年度ETC投资的已实现和未实现净亏损是由于ETC价格从2021年12月31日的每ETC 33.52美元贬值到2022年12月31日的每ETC 15.82美元。截至2022年12月31日的年度，业务净资产减少额为(220 139美元)，其中包括已实现和未实现的投资损失净额

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在ETC，外加赞助商的费用8,638美元。截至2022年12月31日，净资产减少至187,327美元，同比下降54%。净资产的减少是由于上述ETC价格折旧和提取约314,749笔ETC来支付上述赞助商的费用。

截至2021年12月31日的年度，ETC投资的已实现和未实现净收益为350,720美元，其中包括转让ETC支付保荐人费用的已实现收益12,791美元和ETC投资的未实现增值净变化337,929美元。本年度ETC投资的已实现和未实现净收益是由于ETC价格从2020年12月31日的每ETC 5.67美元上涨到2021年12月31日的每ETC 33.52美元。在截至2021年12月31日的一年中，运营产生的净资产净增加为335,146美元，其中包括投资ETC的已实现和未实现净收益，减去赞助商费用15,574美元。截至2021年12月31日，净资产增至407,466美元，同比增长485%。净资产的增加是由于上述ETC价格升值和向信托提供约249,224 ETC的捐款，价值2,716美元，但因提取369,077 ETC以支付前述保荐人费用而部分抵消。

截至2020年12月31日的年度，ETC投资的已实现和未实现净收益为8,842美元，其中包括转让ETC支付保荐人费用的已实现亏损(370美元)和ETC投资的未实现增值净变化9,212美元。ETC投资的已实现和未实现净收益是由于ETC价格从2019年12月31日的每ETC 4.43美元上涨到2020年12月31日的每ETC 5.67美元。在截至2020年12月31日的一年中，运营产生的净资产净增为6,702美元，其中包括投资ETC的已实现和未实现净收益，减去保荐人费用2,140美元。截至2020年12月31日，净资产增至69,604美元，同比增长74%。净资产增加是由于前述ETC价格升值及向信托基金提供约3,566,822 ETC，价值22,892美元，但因提取328,746 ETC以支付前述保荐人费用而部分抵销。

现金来源与流动性

该信托基金自成立以来任何时候都没有现金余额。当在数字资产市场上出售ETC、附带权利和/或IR虚拟货币以代表信托支付额外的信托费用时，保荐人努力出售支付费用所需的确切数量的ETC、附带权利和/或IR虚拟货币，以便将信托持有的ETC以外的资产降至最低。因此，发起人预计信托基金将不会记录其业务的任何现金流，并且在每个报告期结束时其现金结余将为零。此外，信托基金并不参与任何表外安排。

作为对保荐人费用的交换，保荐人同意承担信托基金产生的大部分费用。因此，在本年度报告所涵盖的期间，信托基金的唯一普通费用是赞助商的费用。信托并不知悉任何可能导致其流动资金需求发生重大变化的趋势、需求、条件或事件。

选定的运行数据

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就会计目的而言，信托于收到设定通知之日反映创作及与该等创作有关的ETC应收账款，但在收到所需数目的ETC之前，不会发行股份。目前，信托基金不接受股东的赎回请求。在获得美国证券交易委员会的监管批准和保荐人自行决定批准的情况下，信托未来可以实施赎回计划。该信托基金目前无意寻求监管部门的批准，以运营正在进行的赎回计划。

截至2022年12月31日，根据指数价格(非公认会计准则方法)，信托基金的净期末余额为187,326,913美元。截至2022年12月31日，根据主要市场(Coinbase Pro)，该信托基金的总市值为187,326,913美元。

截至2021年12月31日，根据指数价格(非公认会计准则方法)，信托基金的净期末余额为407,465,567美元。截至2021年12月31日，根据主要市场(Coinbase Pro)，该信托基金的总市值为407,465,566美元。

截至2020年12月31日，根据指数价格(非公认会计准则方法)，信托基金的净期末余额为69,603,485美元。截至2020年12月31日，根据主要市场(Coinbase Pro)，该信托基金的总市值为69,603,484美元。

历史数字资产持有量和ETC价格

由于ETC价格的变动将直接影响股票的价格，投资者应该了解ETC价格最近的变动。然而，投资者也应该意识到，ETC价格过去的走势并不是未来走势的指标。移动可能受到各种因素的影响，包括但不限于政府监管、服务提供商遭遇的安全漏洞以及世界各地的政治和经济不确定性。

下图显示了从2017年4月24日(信托的第一个创建篮子的日期)到2022年12月31日，根据公认会计原则计算的信托每股数字资产持有量相对于指数价格和信托每股资产净值的变动。有关确定信托数字资产持有量的更多信息，请参阅“项目1.业务-ETC行业和市场概述-ETC价值-指数和指数价格”。

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下表显示了2018年1月1日至2022年12月31日期间指数价格的变动情况。在此期间，指数价格从3.43美元到148.63美元不等，截至2022年12月31日的直线平均值为19.54美元。保荐人并无观察到个别或整体组成的数码资产交易所的指数价格与平均价格之间有重大差异。

下表说明了2018年1月1日至2022年12月31日期间信托主要市场报告的ETC数字资产市场价格的变动情况。在此期间，ETC的价格从3.43美元到148.51美元不等，截至2022年12月31日的直线平均价格为19.58美元：

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