目录表

​

​

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

​

​

或

​

​

委托文件编号：001-34833

美国商品指数基金信托基金

(注册人的确切姓名载于其章程)

​

​

1850山。暗黑破坏神大道，640套房

核桃溪, 加利福尼亚94596

(主要行政办公室地址)(邮政编码)

(510) 522-9600

(注册人的电话号码，包括区号)

不适用

(前姓名、前地址和前财政年度，如果自上次报告以来发生变化)

根据该法第12(B)条登记或将登记的证券。

​

​

根据该法第12(G)条登记或将登记的证券：无。

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。☐ Yes ☒  不是

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告。☐ Yes ☒  不是

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。☒  是   ☐不是

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。☒  是     ☐不是

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

​

​

如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守证券交易法第(7)a(2)(B)节规定的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒是

如果证券是根据该法第12(B)条登记的，应用复选标记表示登记人的财务报表是否反映了对以前发布的财务报表的错误更正。☐

用复选标记表示这些错误更正中是否有任何重述需要对注册人的任何执行人员在相关恢复期间根据第240.10D-1(B)条收到的基于激励的补偿进行恢复分析。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。☐是☒不是

截至2022年6月30日，非关联公司持有的注册人每个系列股票的总市值，以及截至2023年2月22日，注册人每个系列的流通股数量如下表：

​

通过引用并入的文件：

没有。

​

​

​

​

目录表

​

美国商品指数基金信托基金

目录表

​

​

​

i

目录表

​

第一部分

项目1.业务

什么是信托和信托系列？

美国商品指数基金信托基金(以下简称“信托”)是特拉华州于2009年12月21日成立的法定信托基金。信托是根据《特拉华州法定信托法》成立的系列信托，分为三个独立的系列(每个系列，一个“信托系列”，统称为“信托系列”)。截至2022年12月31日，该信托基金包括美国商品指数基金(“USCI”)和美国铜指数基金(“CPER”)，前者于2010年4月1日成立并于2010年8月10日首次公开发售，后者于2010年11月26日成立并于2011年11月15日首次公开发售。USCI和CPER各自发行可在纽约证券交易所Arca，Inc.(“NYSE Arca”)买卖的股票(“股份”)。

信托、USCI及CPER根据信托于2017年12月15日生效的第四份经修订及重订的信托声明及信托协议(“信托协议”)运作。特拉华州的一家信托公司威尔明顿信托公司是该信托的特拉华州受托人。信托基金、USCI和CPER由美国商品基金有限责任公司(“USCF”)管理和控制。USCF是一家有限责任公司，于2005年5月10日在特拉华州成立，在商品期货交易委员会注册为商品池运营商(CPO)，是美国国家期货协会(NFA)的成员。信托和信托系列将其主要业务办公室维持在1850 Mt。暗黑破坏神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亚州94596。

USCI的投资目标

USCI的投资目标是以其股份每股资产净值(NAV)的每日百分比变动来反映SummerHaven动态商品指数总回报的每日百分比变动。^SM(“SDCI”)，减去USCI的费用。

USCI寻求通过投资来实现其投资目标，以使USCI在任何连续30个估值日期间的资产净值的平均每日百分比变动将在同期SDCI价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)内。

SDCI指数旨在反映多种大宗商品的表现。SDCI由SummerHaven Index Management，LLC(“SHIM”)拥有和维护，并由Bloomberg L.P.计算和发布。SDCI的大宗商品期货合约在纽约商品交易所(NYMEX)、洲际交易所期货(ICE Futures)、芝加哥期货交易所(CBOT)、芝加哥商品交易所(CME)、伦敦金属交易所(LME)和商品交易所(Comex)(以及NYMEX、ICE Futures、CBOT、CME、LME和COMEX，这些交易所统称为“期货合约”)进行交易。在任何给定时间组成SDCI的期货合约在本文中被称为“基准成分期货合约”。基准成分期货合约的相对权重将根据Shim开发的与基准成分期货合约价格相关的量化公式，每月发生变化。

USCI寻求通过尽可能充分地投资于基准成分期货合约来实现其投资目标。然后，如果受到监管要求或鉴于市场状况的限制，USCI接下来将投资于与受监管限制或市场条件制约的期货合约基于相同商品的其他期货合约，最后在较小程度上投资于与基准成分期货合约在经济上相同或基本相似的其他交易所交易的期货合约(如果没有一个或多个其他期货合约)。当USCI已最大限度地投资于交易所交易的期货合约时，USCI可能会投资于基于基准成分期货合约、其他期货合约或SDCI中包含的商品的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成分期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约以及以基准成分期货合约为基础的其他合约和工具统称为“其他商品相关投资”，与基准成分期货合约和其他期货合约一起称为“商品权益”。

1

目录表

​

USCI寻求通过投资来实现其投资目标，以使USCI在任何连续30个估值日期间的资产净值的平均每日百分比变动将在同期SDCI价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)内。USCF认为，市场套利机会将导致USCI在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变化，以密切跟踪USCI每股资产净值的按百分比每日变化。USCF认为，USCI的每股资产净值和SDCI之间的这种预期关系和上文描述的预期关系的净影响将是，USCI在纽约证交所Arca的股票价格的每日百分比变化将密切跟踪SDCI的每日百分比变化，减去USCI的费用。虽然USCI由基准成分期货合约组成，因此是衡量构成未来交割的SDCI的相应商品的价格，但预计SDCI与基准成分期货合约相关商品的现金或现货价格之间将存在合理程度的相关性。

投资者应该意识到，USCI的投资目标不是让其资产净值或股票市场价格以美元计算等于基准成分期货合约所涉及的大宗商品的现货价格或任何特定期货合约的价格。USCI不会寻求在超过一天的时间内实现其声明的投资目标。这是因为被称为期货溢价和现货溢价的自然市场力量在过去一年中相对于对各种大宗商品的假设直接投资影响了USCI股票投资的总回报，而且在未来，USCI股票的市场价格和基础商品现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。(重要的是要注意到，上述披露忽略了与实物拥有和储存商品相关的潜在成本，这可能是巨大的)。截至2022年12月31日，USCI在NYMEX持有911份期货合约，在ICE期货持有2,499份期货合约，在CBOT持有1,419份期货合约，在CME没有持有任何期货合约，在LME持有1,017份期货合约，在COMEX持有191份期货合约。

CPER的投资目标

CPER的投资目标是以其股份每股资产净值的每日百分率变动反映SummerHaven铜指数总回报的每日百分率变动。^SM(“SCI”)，减去CPER的费用。CPER寻求通过投资实现其投资目标，以使CPER在任何连续30个估值日期间的净资产净值的平均每日百分比变动将在同期基准成分铜期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。

上证综指旨在反映商品交易所(“COMEX”)铜期货合约组合的投资回报表现。SCI指数由SummerHaven Index Management，LLC(“Shim”)拥有和维护，并由纽约证券交易所Arca计算和发布。上证综指由一个或三个符合条件的铜期货合约组成，这些合约是根据Shim开发的与符合条件的铜期货合约价格相关的量化公式按月挑选出来的。在任何给定时间构成SCI指数的符合条件的铜期货合约在本文中被称为“基准成分铜期货合约”。

CPER寻求通过尽可能充分地投资于基准成分铜期货合约来实现其投资目标。然后，如受监管规定或市况所限，CPER接下来将投资于其他合资格的铜期货合约，该等合约所用的铜与受该等监管限制或市场条件限制的期货合约所用的铜相同，最后在较小程度上投资于与基准成分铜期货合约在经济上相同或大致相似的其他交易所交易期货合约(如没有一份或多份其他合资格铜期货合约)。当CPER已尽最大可能投资于交易所交易的期货合约时，CPER可投资于基于基准成分铜期货合约、其他合资格铜期货合约或其他基于铜的其他项目的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成份铜期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约，以及基于基准成份铜期货合约的其他合约和工具，统称为“其他铜相关投资”，与基准成份铜期货合约和其他符合条件的铜期货合约统称为“铜权益”。

2

目录表

​

CPER寻求通过投资实现其投资目标，以使CPER在任何连续30个估值日期间的净资产净值的平均每日百分比变动将在同期基准成分铜期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。USCF认为，市场套利机会将导致CPER在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变化，以密切跟踪CPER每股资产净值的按百分比每日变化。USCF认为，CPER每股资产净值和SCI指数之间的这种预期关系和上文描述的预期关系的净影响将是，CPER在纽约证交所Arca的股票价格的每日百分比变化将密切跟踪SCI指数的每日百分比变化，减去CPER的费用。虽然CPER由基准成分铜期货合约组成，因此是衡量组成未来交割的上证综指的相应商品的价格，但预计上证综指与基准成分铜期货合约相关商品的现货或现货价格之间将存在合理程度的相关性。

投资者应注意，CPER的投资目标不是让其资产净值或股票市场价格以美元计算等于基准成分铜期货合约相关大宗商品的现货价格或任何特定期货合约的价格。CPER不会寻求在超过一天的时间内实现其声明的投资目标。这是因为被称为期货溢价和现货溢价的自然市场力量在过去一年中相对于对各种大宗商品的假设直接投资影响了CPER股票投资的总回报，未来CPER股票的市场价格和基础商品现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。(重要的是要注意到，上述披露忽略了与实物拥有和储存商品相关的潜在成本，这可能是巨大的。)截至2022年12月31日，CPER在COMEX持有1,779份期货合约。

其他定义的术语.信任系列

SDCI和SCI在本年度报告Form 10-K中统称为“适用指数”或“指数”。

基准成分期货合约和基准成分铜期货合约在本年度报告10-K表格中统称为“适用的基准成分期货合约”。

其他商品相关投资和其他铜相关投资在本年度报告10-K表格中统称为“其他相关投资”。大宗商品权益和铜权益在本年度报告10-K表格中统称为“适用权益”。

谁是USCF？

USCF是一家单一成员有限责任公司，于2005年5月10日在特拉华州成立。USCF将其主要业务办公室维持在1850公吨。暗黑破坏神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亚州94596。USCF是USCF Investments，Inc.(前身为Wainwright Holdings，Inc.)的全资子公司，Wainwright Holdings，Inc.是特拉华州的一家公司(USCF Investments)，后者是一家拥有USCF和另一家交易所交易基金顾问的中间控股公司。USCF Investments是MaryGold Companies，Inc.(前身为Concierge Technologies，Inc.，股票代码：MGLD)(“MaryGold”)的全资子公司，后者是一家上市控股公司，拥有各种金融和非金融业务。Nicholas Gerber先生(下文讨论)以及某些家族成员和某些其他股东拥有MaryGold的大部分股份。USCF Investments是一家控股公司，目前持有USCF以及USCF Advisers LLC，USCF Advisers LLC是一家根据1940年修订的《投资顾问法案》(以下简称USCF Advisers)注册的投资顾问。USCF Advisers担任USCF SummerHaven动态商品策略No K-1基金(“SDCI”)、USCF中游能源收益基金(“UMI”)、USCF股息收益基金(“UDI”)、USCF黄金策略加收益基金(“GLDX”)和USCF可持续电池金属策略基金(“ZSB”)的投资顾问，这些基金都是USCF ETF信托基金的一系列产品。USCF ETF Trust是根据1940年《投资公司法》注册的, 经修订(“1940年法令”)。USCF ETF Trust的董事会由不同于USCF董事会独立董事的独立受托人组成。USCF是全美期货协会(NFA)的会员，并于2005年12月1日在商品期货交易委员会(CFTC)注册为商品池运营商(CPO)，并于2013年8月8日注册为掉期公司。

USCF是该信托基金及其每一个系列的赞助商：USCI和CPER。USCF还担任美国天然气基金LP(“UNG”)、美国12个月石油基金LP(“USL”)、美国布伦特石油基金LP(“BNO”)、美国汽油基金LP(“UGA”)、美国12个月天然气基金LP(“UNL”)和美国石油基金LP(“USO”)的普通合伙人。

USO、UNG、UGA、UNL、USL和BNO在本文中统称为“相关公共基金”。

3

目录表

​

USCI、CPER及相关公共基金须遵守经修订的1934年证券交易法(“交易法”)的申报要求。欲了解更多有关USCI、CPER和每个相关公共基金的信息，信托系列的投资者可以致电1.800.920.0259，或访问www.uscfinvestments.com或美国证券交易委员会的网站(“美国证券交易委员会”)www.sec.gov。

USCF须评估每个信托系列对期货交易商户(“FCM”)的信贷风险、监察某些获授权买家(“获授权参与者”)买卖信托系列股份的情况、检讨信托系列的日常持仓及保证金要求，以及管理信托系列的投资。USCF还支付阿尔卑斯分销商公司(Alps Distributors，Inc.)和纽约梅隆银行(BNY Mellon)的费用，Alps Distributors，Inc.是信托系列的营销代理(“营销代理”)，纽约梅隆银行(BNY Mellon)自2020年4月1日起担任信托系列的管理人(“管理人”)和托管人(“托管人”)，并为信托系列提供会计和转让代理服务。布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在纽约梅隆银行之前担任每个信托系列的管理员和托管人。BBH&Co.向USCIFT和相关公共基金提供的某些基金会计和基金管理服务于2020年5月31日终止，以便过渡到纽约梅隆银行。

USCF的业务和事务由董事会(“董事会”)管理，董事会由四名管理董事(“管理董事”)和三名符合纽约证券交易所Arca股权规则和2002年萨班斯-奥克斯利法案确立的独立董事要求的独立董事组成。管理董事有权根据USCF于二零一一年七月二十二日生效的第六份经修订及重新签署的有限责任公司协议(经不时修订的“有限责任公司协议”)的条款管理USCF。USCF通过其管理总监管理每个信托系列的日常运作。董事会有一个审计委员会，由三名独立董事(戈登·L·埃利斯、马尔科姆·R·福布斯三世和彼得·M·罗宾逊)组成。有关审计委员会的更多信息，请参阅项目10.董事、行政人员和公司治理--审计委员会在这份表格10-K的年度报告中。

信托基金或其任何系列均无行政人员或雇员。根据信托协议，信托的事务和每一系列的事务由USCF管理。

每个信托系列是如何运作的？

对这些股票的投资提供了一种手段，可以分散投资者的投资组合，或对冲大宗商品价格变化的风险敞口。对这些股票的投资使散户和机构投资者都能以透明、成本效益高的方式轻松地获得对大宗商品市场的敞口。

USCI如何寻求实现其投资目标。USCI寻求通过尽可能充分地投资于基准成分期货合约来实现其投资目标。然后，如果受到监管要求或鉴于市场状况的限制，USCI接下来将投资于与受监管限制或市场条件制约的期货合约基于相同商品的其他期货合约，最后在较小程度上投资于与基准成分期货合约在经济上相同或基本相似的其他交易所交易的期货合约(如果没有一个或多个其他期货合约)。当USCI已最大限度地投资于交易所交易的期货合约时，USCI可能会投资于基于基准成分期货合约、其他期货合约或SDCI中包含的商品的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成分期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约以及以基准成分期货合约为基础的其他合约和工具统称为“其他商品相关投资”，与基准成分期货合约和其他期货合约一起称为“商品权益”。

USCF目前预计的市场状况可能会导致USCI投资于其他商品相关投资，包括允许USCI获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易。USCI实质上将其全部资产投资于期货合约，同时通过持有美国两年或以下短期债务(“国债”)、现金和现金等价物中与这些债务有关的保证金、抵押品和其他要求的金额来支持此类投资。USCI的每日持有量可在USCI的网站www.uscfinvestments.com上获得。

CPER如何寻求实现其投资目标。CPER寻求通过尽可能充分地投资于基准成分铜期货合约来实现其投资目标。然后，如果受到监管要求或市场状况的限制，CPER接下来将投资于其他符合资格的铜期货合约，该等合约基于与受该等监管限制或市场条件约束的期货合约相同的铜，最后在较小程度上投资于与基准成分铜期货合约在经济上相同或基本相似的其他交易所交易期货合约(如果一个或多个其他符合资格的期货合约)。

4

目录表

​

铜期货合约不可用。当CPER已尽最大可能投资于交易所交易的期货合约时，CPER可投资于基于基准成分铜期货合约、其他合资格铜期货合约或其他基于铜的其他项目的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成份铜期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约，以及基于基准成份铜期货合约的其他合约和工具，统称为“其他铜相关投资”，与基准成份铜期货合约和其他符合条件的铜期货合约统称为“铜权益”。

USCF目前预计的市况可能导致CPER投资于其他铜相关投资，包括允许CPER获得更大流动资金或以更优惠的价格执行交易。CPER将其大部分资产投资于合资格的铜期货合约，同时通过持有其保证金、抵押品和与这些债务相关的其他要求的金额、现金和现金等价物来支持此类投资。CPER的每日持有量可在CPER的网站www.uscfinvestments.com上查阅。

USCF采用“中性”投资策略，以便跟踪适用指数的变化，而不考虑适用指数的上涨或下跌。信托系列的“中性”投资策略旨在允许投资者一般买卖信托系列的股票，以便以具有成本效益的方式间接投资于适用的大宗商品市场，和/或允许适用的大宗商品或其他行业的参与者对冲其适用的大宗商品相关交易的亏损风险。因此，根据个人投资者的投资目标，可能存在与投资商品市场有关的风险和/或套期保值所涉及的风险。此外，投资信托系列涉及以下风险：信托系列股票价格的每日百分比变动不能准确跟踪适用指数的每日百分比变动，以及适用指数的每日百分比变动与适用基准成分铜期货合约相关商品现货价格的每日百分比变动不密切相关。

信托系列发行的股票只能由授权参与者购买，并且只能通过市场营销代理以50,000股为一组的“创造篮子”购买。创建篮子的购买支付金额等于创建篮子中股票的总资产净值。同样，只有经授权的参与者才可以赎回股票，并且只能以50,000股为一组的形式进行赎回，这些股票被称为“赎回篮子”。赎回篮子的赎回所得金额等于赎回篮子中股票的总资产净值。创建篮子的购买价和赎回篮子的赎回价格是在适用的信托系列收到购买或赎回请求时，在营业日结束时计算的每股实际资产净值。纽约证券交易所Arca根据前一天的每股资产净值和适用的基准成分期货合约的当前价格发布每股资产净值的日内近似值，但创建篮子和赎回篮子的价格是根据每个交易日结束时计算的实际每股资产净值确定的。

虽然每个信托系列只在创造篮子中发行股票，但股票在纽约证交所Arca上市，投资者可以像购买任何证券一样，以市场价买卖股票。

每个信托系列的投资策略是什么？

在管理信托系列资产时，USCF不使用自动发出买入和卖出订单的技术交易系统，而是按百分比处理适用的基准成分期货合约的每月变化。相反，每次购买或赎回一个或多个篮子时，USCF将以大约相当于购买或赎回篮子时收到或支付的国债和/或现金的总市值购买或出售适用的权益。

每个信托系列都致力于在适用的权益中进行交易，并以其他方式管理其投资，以便“A”将在“B”的正负10%(10%)的范围内，其中：

USCF认为，市场套利机会将导致每个信托系列在纽约证交所Arca的股价按百分比计算的每日变化，以密切跟踪该信托系列的每股资产净值按百分比计算的每日变化。USCF进一步认为，信托系列的每股资产净值和适用指数之间的这种预期关系和上述预期关系的净影响将是，信托系列在纽约证券交易所Arca的股票价格的每日百分比变化将密切跟踪适用指数的每日百分比变化，减去此类信托系列的费用。虽然适用的

5

目录表

​

指数由适用基准成分期货合约组成，因此是对构成未来交割的适用指数的适用商品价格的量度，但预计适用指数与适用基准成分期货合约相关商品的现金或现货价格之间将存在合理程度的相关性。

商品利益。购买的具体商品权益取决于各种因素，包括USCF对USCI投资的适当多元化的判断。虽然USCF在期货交易所的基准成分期货合约上进行了大量投资，但出于各种原因，包括能够对大宗商品市场进行准确的风险敞口和期货合约的头寸限制，它也可能投资于构成基准成分期货合约和其他与商品相关的投资以外的经济上同等的期货合约。如果USCI投资于其他相关投资，它将优先投资于在经济上与基准成分期货合约相当的合约和工具，包括满足该标准的清算掉期，然后在较小程度上投资于其他类型的清算掉期和其他合同、工具和非清算掉期，例如场外市场(或通常称为“市场”)的掉期。如果法律或法规或其监管机构之一(包括期货交易所)要求USCI将其在一个或多个基准成分期货合约中的头寸减少到适用的头寸限制或特定的责任水平，USCI的相当大一部分资产可以投资于旨在复制SDCI或特定基准成分期货合约回报的其他商品相关投资。随着USCI的资产达到更高的水平，USCI更有可能超过头寸限制、责任水平或其他监管限制，因此，它更有可能在如此高的水平投资于其他商品相关投资。此外, USCF目前预计的市场状况可能会导致USCI投资于其他商品相关投资，包括允许USCI获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易。看见“项目1.商业--商品监管”在这份10-K表格的年度报告中，讨论监管对USCI投资场外交易和清算掉期的能力的潜在影响。

铜矿权益。所购买的特定铜业权益将取决于各种因素，包括USCF对CPER投资的适当分散的判断。USCF预计，尤其是在CPER资产规模较小的情况下，它将对COMEX基准成分铜期货合约进行重大投资。此外，由于各种原因，包括能够对铜市场进行准确的风险敞口，或由于不同期货合约的流动性或定价方面的市场状况，它可能投资于与基准成分铜期货合约在经济上相同或基本相似的其他交易所交易期货合约。USCF进一步预计，随着CPER规模扩大，由于期货合约的持仓限制或限制CPER持有量的其他监管要求，以及市场状况，CPER还可能投资于其他铜相关投资。就CPER对其他铜相关投资的投资而言，它将优先投资于在经济上等同于基准成分铜期货合约的合同和工具。在考虑使用其他铜相关投资时，USCF预计，如果基准成分铜期货合约或SCI中包含的铜期货合约存在此类掉期，它将首先利用通过满足CPER标准的衍生品清算机构进行清算的掉期。然后，它将在较小程度上投资于其他类型的合约、工具和掉期，包括场外市场上未清算的掉期。如果法律或法规或其监管机构之一(包括COMEX)要求CPER, 为了将其在一个或多个基准成分铜期货合约中的持仓降至适用的持仓限制或特定的责任水平，或者如果市场状况表明投资于其他铜相关投资更为合适，CPER的相当大一部分资产可根据此类优先顺序投资于旨在复制上证综指或特定基准成分铜期货合约回报的其他铜相关投资。随着CPER的资产达到更高的水平，CPER更有可能超过头寸限制、责任水平或其他监管限制，因此，它更有可能按照该优先顺序投资于其他铜相关投资项目。此外，USCF目前预计可能导致CPER投资于其他铜相关投资的市场条件包括允许CPER获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易。看见“项目1.商业--商品监管”在这份10-K表格的年度报告中，讨论监管对CPER投资场外交易和清算掉期的能力的潜在影响。

USCF可能无法将信托系列的资产全部投资于适用的基准成分期货合约，其总名义金额与该信托系列的资产净值完全相同。例如，作为标准化合约，包含在适用指数中的适用基准成分期货合约是针对特定数量的特定商品的，而适用信托系列的资产净值和出售特定信托系列中的创设篮子的收益不太可能是这些合同金额的确切倍数。因此，在这种情况下，通过使用其他相关投资，例如与适用基准成分期货合约的价格变化具有更好相关性的场外合约，信托系列可能能够更好地实现对适用基准成分期货合约价格变化的准确敞口。

每个信托系列预期，就其投资于适用的基准成分期货合约以外的适用基准成分期货合约和其他在经济上不等同于

6

目录表

​

就适用基准成分期货合约而言，本公司将订立各种非交易所买卖的衍生工具合约，以对冲该等适用基准成分期货合约及其他相关投资的短期价格变动，以对冲现行适用基准成分期货合约的短期价格变动。

USCF预计不会让其适用的基准成分期货合约到期并接受任何大宗商品的交割。相反，USCF关闭现有头寸，例如，响应适用指数的持续变化，或者如果USCF认为这样做是合适的，则将所得资金再投资于新的适用权益。平仓也可以满足赎回篮子的订单，在这种情况下，结清头寸的收益将不会再投资。

什么是期货合约？

期货合同是双方当事人之间的协议。一方同意以后以合同签订时商定的价格和数量从另一方购买天然气或铜等商品。一般来说，在NYMEX和COMEX交易的期货合约是由场内经纪商和其他交易所会员通过“公开喊价”买卖合约的方式定价的，也是通过一个电子的、基于屏幕的系统来确定价格的，该系统通过匹配电子买卖报价来确定价格。期货合约也可以以商品指数为基础，因为它们要求根据指定指数在特定时期内的价值变化支付现金。投资期货合约的其他风险包括在“第1A项。风险因素“在这份表格10-K的年度报告中。

责任层级、头寸限制和价格波动限制。指定合约市场(“DCM”)，例如NYMEX和ICE Futures，已就任何受共同交易控制(不适用于Trust Series的投资的对冲)的任何人士或团体可能持有、拥有或控制的商品权益期货合约的最大净多头或净空头合约设定问责水平和持仓限额。这些水平和头寸限制适用于信托为实现其投资目标而投资的期货合约。除了问责级别和头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还对期货合约设定了每日价格波动限制。每日价格波动限制规定了期货合约价格较前一天结算价上涨或下跌的最大幅度。一旦某一期货合约达到每日价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。

在美国期货交易所交易的由适用指数和其他期货合约组成的大宗商品的责任水平并不是一个固定的上限，而是一个门槛，超过这个门槛，这些交易所可能会对投资者的头寸进行更严格的审查和控制。截至2022年12月31日，USCI在NYMEX持有911份期货合约，在ICE期货持有2,499份期货合约，在CBOT持有1,419份期货合约，在CME没有持有任何期货合约，在LME持有1,017份期货合约，在COMEX持有191份期货合约。截至2022年12月31日，CPER在COMEX持有1,779份期货合约。没有信托系列超过NYMEX、COMEX、CME、CBOT、LME或ICE Futures规定的责任水平。

持仓限制与责任水平的不同之处在于，它们代表了对任何人可以持有的期货合约最大数量的固定限制，在没有CFTC明确授权的情况下，不能允许超过这些限制。除了可能随时适用的问责水平和持仓限制外，期货交易所还可能对即将到期的近月合约在最后几个交易日持有的合约施加持仓限制。信托系列不太可能遇到这样的头寸限制。信托系列通常不会在其适用的基准成分期货合约中持有近月合约。此外，每个信托系列的投资策略是在每个再平衡期间提前结清头寸，并在到期前一段时间购买新合同。因此，信托系列中没有一个人预计，适用于合同到期前最后几天的头寸限制会对合同产生影响。在截至2022年12月31日的一年中，没有任何信托系列超过NYMEX、COMEX、CME、CBOT、LME或ICE Futures施加的头寸限制。

2020年10月15日，CFTC批准了一项最终规则，该规则修订了CFTC规则第150部分中规定的现有联邦头寸限制制度以及交易所设定的头寸限制和豁免框架(此类最终规则，即“头寸限制规则”)。持仓限制规则为25份核心参考期货合约(包括农业、能源和金属期货合约)、与核心参考期货合约相关联的期货和期权以及在经济上与核心参考期货合约相等的掉期确立了联邦头寸限制。

根据持仓限制规则，若干适用的基准成分期货合约须受持仓限制，而信托系列的交易并无资格获得豁免。因此，头寸限制规则可能会抑制USCF有效投资信托系列创设篮子的收益，特别是其允许的投资金额和类型，从而对信托系列实现其投资目标的能力产生负面影响。

7

目录表

​

价格波动。从历史上看，期货合约的价格波动通常比股票和债券等传统证券的价格波动要大。与日内价格波动相反，价格波动往往是每天更大的。由于每个信托系列将其资产的很大一部分投资于期货合约，因此每个信托系列的资产以及每个信托系列股票的价格可能比传统证券受到更大的波动性。

按市值计价的期货头寸。期货合约在每个交易日结束时按市价计价，对此类合约所需的保证金进行相应调整。这种按市值计价的过程旨在防止任何期货账户累积亏损。因此，如果一个信托系列的期货头寸价值下降，该信托系列可能需要公布变动保证金以弥补这一下降。或者，如果信托系列的期货头寸价值增加，这一增加将贷记到该信托系列的账户中。

什么是SDCI？

SDCI是一个大宗商品部门指数，旨在广泛代表主要大宗商品，同时高估被评估为处于低库存状态的成分，并低估被评估为处于高库存状态的成分。SDCI旨在反映完全保证金或抵押投资组合的表现，该投资组合由14份同等权重的合格大宗商品期货合约组成，每月从27份合格大宗商品期货合约中挑选出来。SDCI是以规则为基础的，并根据可观察到的价格信号每月进行再平衡。在这方面，“基于规则的”一词的意思是，任何特定月份的特别提款权的构成将由与有资格纳入特别提款权的商品有关的期货合约价格的量化公式确定。这些公式不会根据其他因素进行调整。SDCI的整体回报由两部分组成：(I)组成SDCI的基准成分期货合约的无抵押回报；(Ii)反映假想的3个月期美国国库券抵押品组合赚取的利息的每日固定收益回报，使用美国财政部公布的3个月期美国国库券的每周拍卖利率计算。Shim是SDCI的所有者。

目前，SDCI由实物非金融商品期货合约组成，在主要工业化国家的期货交易所交易活跃且流动性强的市场。期货合约以美元计价，按名义金额同等加权。SDCI目前反映了五个商品部门的商品：石油(如原油、取暖油等)、贵金属(如金、银、铂)、工业金属(如锌、镍、铝、铜等)、谷物(如小麦、玉米、大豆等)和非初级部门(如糖、棉花、咖啡、可可、天然气、活牛、瘦肉猪、饲料牛)。

8

目录表

​

下表1列出了符合条件的商品、期货合约上市的相关期货交易所和报价细节。表2列出了符合条件的期货合约、其部门名称和允许的最高期限。

表1

​

​

9

目录表

​

表2

​

​

在每个月底之前，Shim确定SDCI的组成，并向彭博社提供此类信息。SDCI的数值由彭博社计算，并从上午8：00开始大约每十五(15)秒发布一次。至纽约时间下午5：00，该公司还在纽约时间下午5：30左右发布每日SDCI值，股票代码为“SDCITR：IND”。SDCI的计算只使用结算和最后销售价格，不承认投标和报价-包括限价报价和限价报价。如果不存在最后销售价格，通常是在延迟较多的合同月份，则使用前几天的结算价。这意味着潜在的SDCI可能滞后于其理论值。当SDCI价值基于适用基准成分期货合约的结算价时，这种滞后趋势在当天结束时明显，并解释了为什么标的SDCI经常收于或接近当天的高点或低点。

SDCI的组成

由Shim确定和发布的SDCI在任何给定日期的组成决定了USCI的基准。然而，不可能预料到与SDCI及其组成、权重和计算方法有关的所有可能发生的情况和事件。因此，必须就特别提款权的运作作出一些主观判断，这些判断不能在特别提款权的这一描述中得到充分反映。关于SDCI方法条款应用的所有解释问题，包括在发生市场紧急情况或其他特殊情况时需要做出的任何决定，将由申宗均负责解决。

10

目录表

​

SDCI的组成从2020年12月24日开始的商品选择过程开始进行了修订。Shim修订了SDCI的组成，将构成该指数的六个商品板块合并为五个板块。具体地说，在2020年12月24日之前，SDCI反映了六个商品部门的商品：能源(如原油、天然气、取暖油等)、贵金属(如金、银、铂)、工业金属(如锌、镍、铝、铜等)、谷物(如小麦、玉米、大豆等)、软性商品(如糖、棉花、咖啡、可可)和牲畜(如活牛、瘦肉猪、饲用牛)。在截至2021年12月31日的年度内，SDCI的构成反映了五个大宗商品行业：石油(例如原油、取暖油等)、贵金属(例如黄金、白银)、工业金属(例如锌、镍、铝、铜等)、谷物(例如小麦、玉米、大豆等)和非初级行业(例如糖、棉花、咖啡、可可、天然气、活牛、瘦肉猪、饲用牛)。

合同到期

由于SDCI由交易活跃、有预定到期日的合约组成，因此只能参考特定到期日、交割期或结算期(称为合同到期日)的合约价格来计算。SDCI中包含的每种商品在特定年份的合同到期日期由SHIM指定，前提是每份合同必须是有效合同。就这一目的而言，有效合同是由相关交易机构定义或识别的流动性强、交易活跃的合同到期，如果相关交易机构没有提供此类定义或标识，则为行业标准习惯和惯例所定义的到期合同。

如果期货交易所停止交易与某一特定期货合约有关的所有合约到期，申宗均可就该商品指定一份替代合约。替换合同必须满足纳入SDCI的资格标准。在切实可行的范围内，更换工作将在下一次按月检讨社会保障办事处的成员组合时进行。如果这一时间不可行，SHIM将根据一系列因素确定更换日期，包括现有期货合约与替代期货合约在合同规格和合同到期方面的差异。

如果合同被取消，并且没有替代合同，标的商品将必然从SDCI中删除。指定替代合同，或由于没有替代合同而将一种商品从SDCI中删除，可能会对SDCI的价值产生积极或消极的影响，这取决于被取消的合同的价格和其余合同的价格。然而，如果这些变化发生，对SDCI价值的影响是不可能预测的。

商品选择

在27个合资格的期货合约中，有14个合约被选中纳入下个月的SDCI，条件是四个商品板块(不包括非初级商品板块)中的每一个至少由一种商品代表。用于选择14种期货合约的方法完全基于使用可观察到的期货价格的量化数据，不受人为偏见的影响。

每月商品选择是一个两步过程，基于对每种商品相关期货价格的审查：

在评估第一步的数据时，必须包括所有四个初级商品部门(石油、谷物、工业金属和贵金属)。如果选择的14种商品的百分比价差最大，不能满足SDCI中所有四个初级商品部门都有代表的总体多样化要求，则将用省略的初级部门商品中百分比价差最大的商品取代14种商品中百分比价差最小的商品。

所选的14种商品在同等权重的基础上被纳入下个月的SDCI。由于每月商品的动态选择，行业权重将随着时间的推移从大约7%到43%不等，这取决于每月的价格观察。SDCI的选择日期是该日历月结束前的第五个工作日。

11

目录表

​

下图显示了截至2022年12月31日被选中纳入SDCI的大宗商品的行业权重。

截至2022年12月31日的SDCI商品权重

​

​

来源：彭博社SummerHaven指数管理公司

​

合同选择

对于选定纳入特定月份SDCI的每种商品，SDCI根据适用基准成分期货合约在合资格合约月份范围内的相对价格，从合资格期限(即合约月份范围)中选择具有期限(即合约月份)的特定基准成分期货合约。尽管有以前的规定，如果合同仍留在SDCI，只要合同没有到期或在下一个月进入其通知期，合同到期时间不会改变。

投资组合构建

投资组合再平衡发生在再平衡期。在再平衡期的每一天结束时，上个月投资组合头寸的四分之一将被在USCI选择日期确定的大宗商品合约中同等权重的头寸所取代。在再平衡期末，SDCI在每一份选定的大宗商品合约中持有约7.14%的同等权重头寸。

12

目录表

​

SDCI总回报计算

SDCI于任何营业日的价值等于(I)上一个营业日的SDCI价值乘以(Ii)1加上另一个名为SummerHaven动态商品指数超额回报(“SDCI ER”)(下文解释)的SDCI版本的当日回报之和，以及一个营业日来自假设国债的利息。SDCI的价值由彭博社计算并发布。

SDCI基本级别

1991年1月2日，SDCI被设定为100。

SDCI ER计算

SDCI ER的总回报反映了基础商品期货市场价值的百分比变化。在再平衡期间，SDCI在四天内改变其合同持有量。SDCI ER在一个工作日结束时的价值“t“等于一天的SDCI ER值”t-1\f25“-1\f25”-1\f6乘以每个商品期货的每日百分比价格变化之和，考虑到每个商品期货在当天的名义持有量。t -1”.

再平衡期

在重新平衡期间，根据上文概述的用于合同选择的信号，现有头寸被新头寸取代。在选择日期结束时，观察信号，并在选择日期后的第一天构建一个新的投资组合，该投资组合在新选择的合同中按名义头寸同等加权。

SCI是什么？

上证综指是一种单一大宗商品指数，旨在成为铜作为一种资产类别的投资基准。上证综指由COMEX交易所的铜期货合约组成。上证综指试图最大化现货溢价，最大限度地减少期货溢价，同时利用期货曲线中流动性部分的合约。

SCI指数是以规则为基础的，每月根据可观察到的价格信号进行再平衡，这一点在下文的合同选择和权重一节中进行了描述。在这种情况下，“基于规则的”一词的意思是，任何特定月份的上证综指的组成将由与上证综指所包括的期货合约价格有关的量化公式确定。这些公式不会根据其他因素进行调整。

上证综指的整体回报由两部分组成：(I)组成上证综指的基准成分铜期货合约的无抵押回报，以及(Ii)反映假设的3个月期美国国债赚取的利息的每日固定收益回报，使用美国财政部公布的3个月期国债的每周拍卖利率计算。Shim是SCI的所有者。

下表一列有合资格铜期货合约上市的期货交易所及报价详情。表2列出了符合条件的铜期货合约、其行业名称和最高允许期限。

表1

​

​

表2

​

​

13

目录表

​

在每个月底之前，Shim确定SCI的组成，并将这些信息提供给纽约证券交易所Arca。SCI的数值由纽约证券交易所Arca计算，从上午8：00开始大约每十五(15)秒发布一次。至纽约时间下午5：00，该公司还在纽约时间下午5：30左右发布每日SCI值，索引代码为“SCI”。在SCI的计算中，只使用结算价格和最后销售价格，不承认出价和报价-包括限价报价和限价报价。如果不存在最后销售价格，通常是在延迟较多的合同月份，则使用前几天的结算价。这意味着潜在的SCI指数可能滞后于其理论价值。当上证综指的价值是基于基准成分铜期货合约的结算价时，这种滞后趋势在当天结束时表现得很明显，这解释了为什么标的上证综指往往收于或接近当天的高点或低点。

SCI的构成

Shim确定和发布的SCI在任何一天的构成决定了CPER的基准。然而，SCI的指数方法和任何一套程序都无法预测SCI可能发生的所有情况和事件，以及SCI的组成、权重和计算方法。因此，必须就SCI的运作作出一些主观判断，这些判断不能在SCI的这一描述中得到充分反映。关于SCI指数方法条款应用的所有解释问题，包括在发生市场紧急情况或其他特殊情况时需要做出的任何决定，将由申报人解决。

从计划于2020年12月31日进行的商品选择过程开始，SCI的再平衡期从每月的头四个工作日改为每月的第11至14个工作日，这是基于每月第10个工作日的合同选择信号，而不是每个月的最后一个工作日。此外，从变化后的第一个商品选择日期开始，SCI指数修订如下：合格的铜期货合约数量减少，SCI本身现在由一到三个合格的铜期货合约组成。此前，上证综指可能由两到三个合格的铜期货合约组成。对上证综指组成的这些修订旨在确保上证综指成分股在任何给定时间代表有活跃和流动性交易市场的铜期货合约。

合同到期

由于上证综指由交易活跃、有预定到期日的合约组成，因此只能参考特定到期日、交割期或结算期的合约价格(称为合约到期日)来计算。每种商品在特定年份的SCI中所包含的合同到期日期由Shim指定，前提是每一份合同必须是有效合同。就这一目的而言，有效合同是由相关交易机构定义或识别的流动性强、交易活跃的合同到期，如果相关交易机构没有提供此类定义或标识，则为行业标准习惯和惯例所定义的到期合同。

如果期货交易所，如COMEX，停止交易与符合条件的铜期货合约有关的所有合约到期，Shim可以指定一个替代合约。替代合同必须满足纳入SCI的资格标准。在实际可行的情况下，将在下一次对综合战略指数的组成进行月度审查时进行更换。如果这一时间安排不可行，SHIM将根据一系列因素确定更换日期，包括现有基准成分铜期货合约与替代合约在合同规格和合同到期方面的差异。

指定替代合同可能会对SCI的价值产生积极或消极的影响，这取决于被取消的合同的价格和替代合同的价格。然而，如果这些变化发生，对SCI价值的影响是不可能预测的。

合同的选择和权重

每个基准成分铜期货合约的权重将在下个月确定。计算上证综指权重的方法完全基于可观察到的期货价格的量化数据，不受人为偏见的影响。

14

目录表

​

月度权重选择是一个基于对相关铜期货价格的审查的过程：

​

当最接近到期的合格铜期货合约的价格大于或等于下一个最接近到期的合格铜期货合约的价格时，就会出现现货溢价的期货曲线。这些合同的到期时间大约相隔两三个月。没有现货溢价的曲线被定义为期货溢价，当最接近到期的合约的价格低于下一个最接近到期的合约的价格时，就会发生期货溢价。

2a)现货溢价：如果铜期货曲线在选择日处于现货溢价状态，上证综指将在第一个合格的铜期货合约中建立头寸，权重为100%。

下面是一个假设的例子，其中选定的合格铜期货合约如下所示：

​

​

2B)ConTango：如果铜期货曲线处于期货溢价，那么上证综指在前三个符合条件的铜期货合约中建立头寸，每个头寸的权重为33.33%。

下面是一个假设的例子，其中选定的三种符合条件的铜期货合约如下：

​

​

​

由于动态的每月加权计算，个人权重将随着时间的推移而变化，这取决于每月的价格观察。CPER选择SCI的日期是日历月的第10个工作日。

15

目录表

​

下图显示了截至2022年12月31日被纳入SCI的基准成分铜期货合约的权重。

​

来源：彭博社SummerHaven指数管理公司

​

投资组合构建

投资组合再平衡发生在再平衡期。在再平衡期间的每一天结束时，上个月投资组合头寸的四分之一将被在CPER选择日期确定的基准成分铜期货合约的新权重所取代。

SCI总回报计算

任何一个营业日的SCI价值等于(I)上一个营业日的SCI价值乘以(Ii)1加上另一个版本的SCI当日回报之和，称为SummerHaven动态铜指数超额收益(“SCI ER”)(下文解释)和假设的国库券投资组合的一个工作日的利息。SCI的价值将由纽约证交所Arca计算和公布。

SCI基本水平

1991年1月2日，SCI指数被设定为100。

16

目录表

​

SCI ER计算

上证综指的总回报率反映了标的商品期货市场价值的百分比变化。在再平衡期间，上证综指在四天期间改变其合约持有量和权重。在一个交易日结束时，上证综指的价值t“等于当天的SCI ER值”t-1\f25“-1\f25”-1\f6乘以每个商品期货的每日百分比价格变化之和，考虑到每个商品期货在当天的名义持有量。t -1”.

再平衡期

在每个月的第11-14个工作日，根据每月第10个工作日用于合同选择的信号，重新平衡SCI指数，此时，根据上文概述的前一个日历月用于合同选择的信号，新的头寸和权重被放置在现有头寸和权重上。

国债、现金和现金等价物

每个信托系列都寻求使其持有的适用权益的“名义”总额在任何时候都接近其总资产净值。然而，在任何给定的时间，大多数信托系列持有的都是短期国债、现金和/或现金等价物，这些现金和/或现金等价物支持该信托系列在适用权益中的头寸。例如，购买一份声明金额或名义金额为1,000万美元的适用基准成分期货合约，将不需要信托系列公司在签订合同时支付1,000万美元；相反，只需支付保证金，通常为名义金额的5%至30%。为了确保其在适用的基准成分期货合约下的义务，信托系列将向FCM存入所需的保证金，并将通过其托管人以国债、现金和/或现金等价物的形式单独持有剩余资产。这些剩余资产可用于支付信托系列要求其适用的基准成分期货合约支付的未来保证金。其他相关投资通常也涉及抵押品要求，只占其名义金额的一小部分，因此信托系列中专门用于其他相关投资的大部分资产也将以国债、现金和现金等价物的形式持有。

每个信托系列都从它购买的国债和/或现金等价物以及通过托管人持有的现金中赚取收入。USCF预计，赚取的收入将增加每个信托系列的资产净值。每个信托系列都将赚取的收入用于购买额外的投资，或者用它来支付费用。如果信托系列将赚取的收入进行再投资，它会进行与其投资目标一致的投资。

信托系列的交易政策是什么？

流动性

每个信托系列只投资于USCF认为交易量足够大的适用基准成分期货合约，以允许随时持有和清算这些金融权益和场外适用权益中的头寸，而USCF认为这些头寸可以随时与原始交易对手清算，或通过持有信托系列头寸的第三方清算。

现货商品

虽然某些期货合约可以进行实物结算，但信托系列中没有一种合约打算接受或进行实物交割。然而，信托系列可不时根据构成适用指数的适用商品的现货价格交易其他相关投资。

杠杆

USCF努力使信托系列的国债、现金和现金等价物的价值，无论是由信托系列持有，还是作为保证金或其他抵押品入账，在任何时候都接近其在适用权益和其他相关投资项下的债务的总市场价值。大宗商品池在期货合约或其他相关投资中的交易头寸通常需要通过保证金基金的存款来担保，这些保证金仅占期货合约(或其他大宗商品权益)整个市场价值的一小部分。虽然USCF不打算利用任何信托系列的资产，但根据信托协议，它并不被禁止这样做。

17

目录表

​

尽管信托协议允许这样做，但信托系列并不打算通过进行超出其潜在能力的投资来利用其资产，以满足与此类投资有关的潜在保证金和抵押品义务。与此一致，每个信托系列的投资决策将考虑到相关信托系列需要进行允许的投资，使其能够保持充足的流动性，以满足其保证金和抵押品要求，并在合理可能的范围内避免信托系列变得杠杆化，包括通过持有价值极有可能低于零的资产。

借款

任何信托系列都不使用借款，除非它需要在实物交割时借钱，如果它交易现金商品，或者因为意外的赎回而产生的短期需求。信托系列中没有一家计划建立信用额度。

场外衍生品(包括价差和跨期)

除了期货合约和期货合约期权外，与各种商品挂钩的衍生品合约也是在公共交易所以外签订的。这些场外交易合同通常是双方以私人合同的形式签订的。与大多数交易所交易的期货合约或期货合约的交易所交易期权不同，这类合约的每一方当事人都承担另一方的信用风险，即另一方当事人可能无法履行其合同规定的义务的风险。为减少与该等合约有关的信贷风险，每个信托系列可根据国际掉期及衍生工具协会(“ISDA”)公布的主协议与每一交易对手订立协议，该主协议规定将其对交易对手的整体风险净额计算在内。

USCF根据USCF董事会批准的指导方针，酌情评估或审查场外交易合同每一潜在或现有交易对手的信誉。

每个信托系列可以进行某些交易，其中场外交易成分与相应的期货合约进行交换(“相关头寸交换”或“EFRP”交易)。这些EFRP交易可能使信托系列在执行场外交易部分和交易相应期货合约之间的过渡期间面临交易对手风险。一般来说，EFRP交易的交易对手风险仅在执行之日存在。

每个信托系列可以在其交易中使用价差或跨境，以减少其投资组合中的差异，以及跟踪适用的基准成分期货合约价格的目标。当每个信托系列选择同时持有同一标的资产上的期货多头和空头头寸，但交割月份不同时，它将使用价差。

在截至2022年12月31日的12个月报告期内，每个信托系列将其衍生品活动限制在期货合约上。

金字塔

信托系列没有，也不会使用通常被称为金字塔的技术，在这种技术中，投机者使用现有头寸的未实现利润作为变动保证金，以购买或出售相同或另一种大宗商品权益的额外头寸。

谁是服务提供商？

托管人、注册人、转让代理和管理人

USCF委托纽约梅隆银行(“BNY Mellon”)，一家获授权经营银行业务的纽约公司(“BNY Mellon”)，根据与BNY Mellon于2020年3月20日生效的以下协议(统称为“BNY Mellon协议”)，向每个信托系列和每个相关公共基金提供某些托管、行政、会计和转移代理服务：(I)托管协议；(Ii)基金管理和会计协议；以及(Iii)转移代理和服务协议。USCF根据BNY Mellon协议为其服务支付BNY Mellon的费用，这些费用由双方不时确定。

18

目录表

​

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在纽约梅隆银行于2020年4月1日开始提供此类服务之前，曾担任每个信托系列和相关公共基金的管理人、托管人、转移代理和基金会计代理。BBH&Co.向每个信托系列和相关公共基金提供的某些基金会计和基金管理服务于2020年5月31日终止，以便过渡到纽约梅隆银行。每个信托系列还聘请阿尔卑斯山经销商作为其营销代理，USCF向营销代理支付年费。在任何情况下，向营销代理和USCF的任何附属公司支付的与股票发售相关的分销相关服务的补偿总额不得超过发售总收益的10%。

营销代理

阿尔卑斯山经销商的主要业务地址是百老汇1290号，1100套房，科罗拉多州丹佛市80203。阿尔卑斯分销商是在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局(“金融监管局”)和证券投资者保护公司的成员。

期货事务监察委员会招商

加拿大皇家银行资本市场有限责任公司

于2018年6月25日，该信托代表USCI及CPER与RBC Capital Markets，LLC(“RBC Capital”或“RBC”)订立期货及结算衍生工具交易客户账户协议，以担任USCI及CPER的期货佣金商户(“FCM”)。本协议要求RBC Capital为USCI和CPER提供与买卖USCI和CPER的石油期货合约和其他石油相关投资以及CPER的其他铜相关投资相关的服务，在每种情况下，RBC Capital可能会为USCI或CPER的账户购买或通过RBC Capital购买或出售。在2018年6月25日及以后，USCI和CPER代表他们向RBC Capital支付执行和清算交易的佣金。

加拿大皇家银行资本公司的主要地址是纽约维西街200号，NY 10281。截至2019年6月25日，RBC Capital成为USCI和CPER的主要期货清算经纪商。RBC Capital在美国注册，FINRA作为经纪交易商，CFTC作为FCM。RBC Capital是美国多家期货和证券交易所的成员。

加拿大皇家银行资本是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，RBC Capital的某些监管机构可能会不时就各种调查中提出的问题进行调查、启动执法程序和/或与RBC Capital达成和解。在进行的所有调查和达成的所有和解协议中，加拿大皇家银行资本完全遵守其监管机构的规定。此外，RBC Capital在不同司法管辖区受到各种民事法律索赔、各种和解协议以及法院和法庭针对其作出的各种命令、裁决和判决的约束，无论是在此类索赔和调查方面。加拿大皇家银行资本完全遵守其达成的所有和解以及对其不利的所有命令、裁决和判决。

RBC Capital已被列为与其活动相关的各种法律诉讼的被告，包括仲裁、集体诉讼和其他诉讼，包括下文所述的诉讼。某些实际或威胁采取的法律行动包括对巨额补偿性和/或惩罚性损害赔偿的索赔，或对数额不明的损害赔偿的索赔。RBC Capital还参与政府和自律机构对RBC Capital业务的其他审查、调查和程序(包括正式和非正式的)，其中包括会计和运营事项，其中某些事项可能导致不利的判决、和解、罚款、处罚、禁令或其他救济。

加拿大皇家银行资本对每一起未决案件的责任和/或损害赔偿金额提出异议。鉴于预测此类事件的结果本身存在困难，特别是在索赔人寻求巨额或不确定损害赔偿的情况下，或在调查和诉讼程序处于早期阶段的情况下，加拿大皇家银行资本无法预测与此类事件相关的损失或损失范围(如果有的话)；该等事件将如何或是否得到解决；它们最终将于何时得到解决；或最终的和解、罚款、处罚或其他救济(如果有的话)可能是什么。在符合上述规定的情况下，加拿大皇家银行资本相信，根据目前所知，并在咨询律师后，该等悬而未决事项的结果不会对加拿大皇家银行资本的综合财务状况产生重大不利影响。

19

目录表

​

2017年4月27日，根据一项和解提议，芝加哥期货交易所商业行为委员会的一个小组发现，RBC Capital以一种或多种方式参与了未能满足芝加哥期货交易所(“芝加哥期货交易所”)规则的EFRP交易。具体地说，小组发现，RBC Capital Traders在交易双方都有RBC Capital账户的情况下进行EFRP交易。虽然这些交易的目的是在加拿大皇家银行资本账户之间转移头寸，但小组认为，这些交易发生的方式违反了芝加哥期货交易所禁止WASH交易的规定。小组认为，RBC Capital因此违反了CBOT规则534和(遗留)538.B.和C。根据和解提议，小组命令RBC Capital支付17.5万美元的罚款。2019年10月1日，CFTC发布命令，对加拿大皇家银行资本上述活动以及相关指控进行立案和解。该命令要求RBC Capital停止并停止违反适用的规定，支付500万美元的民事罚款，并遵守各种条件，包括有关公开声明和未来与委员会合作的条件。

多家监管机构正在就多家银行和包括加拿大皇家银行资本公司(RBC Capital)在内的其他实体在外汇交易方面可能违反反垄断法的行为展开调查。从2015年开始，可能会在美国和加拿大对加拿大皇家银行资本和/或加拿大皇家银行资本的间接母公司加拿大皇家银行提起集体诉讼。这些诉讼分别针对多家外汇交易商，并指控它们在全球外汇交易中存在串通行为等。2018年8月，美国地区法院做出最终命令，批准加拿大皇家银行资本与阶级原告达成和解。2018年11月，之前选择不参与和解的某些机构原告向美国地区法院提起了自己的诉讼。2020年5月，美国地区法院驳回了加拿大皇家银行资本公司的选择退出诉讼，但批准了原告修改诉状的动议。加拿大的集体诉讼仍然悬而未决，加拿大皇家银行资本公司已经就一类间接买家提起的诉讼达成了一笔非实质性金额的和解。加拿大皇家银行资本正在等待法院对和解协议的最终批准。2020年10月，加拿大皇家银行资本和加拿大皇家银行提出驳回修改后的起诉书。2021年7月28日，法院驳回了加拿大皇家银行的案件，但驳回了对加拿大皇家银行的动议。根据目前已知的事实，管理层目前无法预测这些集体问题的最终结果或最终解决这些问题的时间。

2015年4月13日，加拿大皇家银行资本的关联公司--加拿大皇家银行信托(巴哈马)有限公司(“加拿大皇家银行巴哈马”)在法国被控合谋骗税。巴哈马皇家银行认为其行为没有违反法国法律，并在法国法院对这一指控提出异议。这件事的审判已经结束，于2017年1月12日做出判决，宣告该公司和其他被告无罪，2018年6月29日，法国上诉法院确认无罪。2021年1月6日，法国最高法院作出判决，推翻了法国上诉法院2018年6月29日的裁决，将案件发回法国上诉法院重新审理，因此诉讼程序目前正在等待法国上诉法院的重新审判。

加拿大皇家银行和其他负责制定美元伦敦银行间同业拆借利率(“LIBOR”)的小组银行已被列为在美国提起的有关美元LIBOR设定的私人诉讼的被告，其中包括多起已在美国纽约南区地区法院合并的集体诉讼。加拿大皇家银行资本公司也被列为其中一起诉讼的被告。这些私人诉讼中的申诉依据各种美国法律提出索赔，包括美国反垄断法、美国商品交易法和州法律。除LIBOR诉讼外，2019年1月，包括RBC Capital在内的多家金融机构在纽约发生的一起据称的集体诉讼中被点名，指控洲际交易所于2014年从英国银行家协会手中接管基准利率管理后，在LIBOR设定中违反了美国反垄断法和普通法不当得利原则(ICE LIBOR诉讼)。2020年3月26日，被告驳回ICE LIBOR诉讼的动议获得批准。原告于2020年4月24日向美国第二巡回上诉法院提交了对该裁决的上诉通知，此后寻求用点名的原告代替。第二巡回法院允许替换，但尚未对上诉的是非曲直做出裁决。2020年8月，加拿大皇家银行等金融机构在加利福尼亚州提起的单独的个人(即非集体)诉讼中被列为被告，指控伦敦银行间同业拆借利率的使用和设置本身构成串通行为。2020年11月和2021年5月，原告就ICE LIBOR的设定寻求初步禁令；被告反对这些动议，并寻求将此事转移到纽约。2021年6月3日, 法院驳回了被告要求移交的动议。被告随后采取行动驳回指控。原告要求初步禁令的动议和被告要求驳回的动议仍悬而未决。根据目前已知的事实，目前无法预测这些诉讼的最终结果或其解决的时间。

有关更多细节，请参阅加拿大皇家银行资本公司的BD表格，该表格可在FINRA BrokerCheck计划中获得。

加拿大皇家银行资本将只担任信托系列的清算经纪人，因此将支付代表信托系列执行和清算交易的佣金。加拿大皇家银行资本没有透露这份10-K表格年度报告的充分性或准确性。加拿大皇家银行资本不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或信托系列的管理。

RBC Capital不隶属于任何Trust Series或USCF。因此，USCF和任何Trust Series都不认为RBC Capital或其交易主体因担任Trust Series的FCM而产生任何利益冲突。

20

目录表

​

Marex North America，LLC

2021年8月23日，该信托代表USCI和CPER与Marex North America LLC(“MNA”)签订了商品期货客户协议，作为USCI和CPER的额外FCM。本协议要求MNA向USCI和CPER提供与购买和销售USCI的期货合同和其他商品相关投资以及CPER的期货合同和其他铜相关投资相关的服务，在每种情况下，MNA可以由MNA或通过MNA为USCI或CPER的账户购买或出售。在2021年8月23日及以后，USCI和CPER代表他们向MNA支付执行和清算交易的佣金。

MNA的主要地址是纽约麦迪逊大道360号，3楼，NY 10017。MNA在美国CFTC注册为FCM。MNA是美国多家期货交易所的成员。

MNA是一家大型经纪交易商，受到许多不同的复杂法律和监管要求的约束。因此，MNA的某些监管机构可不时就各种调查中提出的问题进行调查、启动执行程序和/或与MNA达成和解。在可能进行的所有调查和可能达成的所有和解中，MNA完全遵守其监管机构的规定。

MNA于2020年9月与CFTC达成和解，因未能满足最低调整后净资本要求，将支付25万美元的罚款。MNA在计算其净资本要求时，不适当地计入了它为一家关联公司担保循环信贷额度的协议所产生的扣除。

MNA将仅充当信托系列的清算经纪人，因此将向代表信托系列执行和清算交易的交易支付佣金。MNA没有就本披露文件的充分性或准确性发表意见。MNA不会对USCF采取任何监督行动，也不会参与USCF或信托系列的管理。

MNA不隶属于任何信托系列或USCF。因此，USCF和任何Trust Series都不认为MNA或其交易主体因担任Trust Series的FCM而产生任何利益冲突。

商品交易顾问

目前，USCF聘请SummerHaven担任大宗商品交易顾问。SummerHaven为USCF提供有关SDCI、SCI和CPER各自的投资决策的咨询服务。其咨询服务包括但不限于关于SDCI和SCI的计算和维护以及SDCI和SCI组成部分投资的性质的一般咨询。对于这些服务，USCF向SummerHaven支付下表所列费用。

SummerHaven的主要业务地址是康涅狄格州斯坦福德06902号东大街1266号Soundview Plaza四楼。SummerHaven是在NFA注册的大宗商品交易顾问和大宗商品池运营商。

除以下所述外，在过去五(5)年中，没有任何针对SummerHaven或其委托人的物质、民事、行政或刑事诉讼待决、上诉或结束。

2021年5月18日，SummerHaven在不承认或否认CFTC的调查结果或结论的情况下，就CFTC因2018年7月或前后为第三方的大宗商品期货投资组合执行的某些交易而提起的行政诉讼达成和解。此类交易的目的是将头寸从一个FCM转移到另一个FCM。商品期货交易委员会声称，这些交易构成了“洗牌”交易，这是商品交易法及其颁布的商品期货交易委员会条例所禁止的。商品期货交易委员会还声称，这些交易是非竞争性交易，因此违反了CFTC规则1.38，而且它们的进入证明了监管失误。与和解相关的是，SummerHaven同意支付50万美元的民事罚款，并停止进一步违反商品交易法和CFTC规定。

USCF还与SummerHaven签订了许可协议。根据这项许可协议，SummerHaven已向USCI和CPER各自转授使用某些名称和商标的许可，包括关于USCI的SDCI和关于CPER的SCI，SummerHaven从SDCI和SCI的所有者Shim那里获得许可。对于本许可证，USCF向SummerHaven支付下表所列费用。

Shim的主要业务地址是康涅狄格州斯坦福德06902号东大街1266号Soundview Plaza四楼。

21

目录表

​

风险因素摘要

投资我们的证券涉及高度风险。您应该仔细考虑中的信息“第1A项。风险因素“，包括但不限于以下风险：

22

目录表

​

USCI和CPER的费用

与USCF、非附属服务提供商和受托人的费用和补偿安排

​

​

23

目录表

​

基于资产的费用按日计算(按当日净资产总额适用百分比的1/365计)，按月支付。总净资产是用每个信托系列总资产的当前市场价值减去任何负债来计算的。

USCI从初始到2022年12月31日支付或应计的费用(以美元计算)：

​

​

USCI从初始状态到2022年12月31日支付或应计的费用占平均每日净资产的百分比：

​

​

其他费用.USCI还支付与其审计费用、专业费用以及税务会计和报告要求相关的费用和开支。截至2022年12月31日的财年，这些费用约为553,900美元。此外，USCI负责为USCI、其他信托系列和相关公共基金支付其应承担的董事和高级管理人员责任保险。此外，自2011年7月8日起，USCI开始负责支付独立董事的费用和开支，这些独立董事也是USCI、其他信托系列和相关公共基金的审计委员会成员。如上所述，USCI根据每天计算的每个基金的相对资产，与其他信托系列和每个相关的公共基金按比例分摊费用和支出。在截至2022年12月31日的一年中，信托系列和相关公共基金的这些费用和支出约为1258,000美元。USCI的此类费用和支出部分为71,043美元。

24

目录表

​

CPER从初始到2022年12月31日支付或应计的费用(以美元计算)：

​

​

CPER从初始到2022年12月31日期间支付或应计的费用占平均每日净资产的百分比：

​

​

其他费用.CPER还支付与其审计费用、专业费用以及税务会计和报告要求相关的费用和开支。截至2022年12月31日的一年中，这些费用约为444,500美元。此外，CPER负责为CPER、其他信托系列和相关公共基金支付其应承担的董事和高级管理人员责任保险。此外，自二零一一年七月八日起，CPER负责支付独立董事的费用及开支，而独立董事亦同时担任CPER、其他信托系列及相关公共基金的审计委员会成员。如上所述，CPER根据每个基金的每日相对资产，按比例与其他信托系列和每个相关公共基金分摊费用和支出。在截至2022年12月31日的一年中，信托系列和相关公共基金的这些费用和支出约为1258,000美元。CPER在此类费用和支出中的份额为80,390美元。

股份的形式

注册表格.根据信托协议，股份以登记形式发行。管理人已被任命为登记员和转让代理人，目的是以证书形式转让股份。管理人在登记处以证明的形式保存所有股东和股份持有人的记录。该等股份的实益权益由存托信托公司(“DTC”)的参与者及/或账户持有人以簿记形式持有。

账本分录。这些股票不会发行个人股票。相反，股票由一个或多个全球证书代表，这些证书由管理员存放在DTC，并以CEDE&Co.的名义登记为DTC的提名人。全球证书

25

目录表

​

在任何时候证明所有已发行的股票。股东仅限于：(1)直接或间接与直接或间接直接或间接与直接交割参与者保持托管关系的银行、经纪商、交易商和信托公司的参与者(“直接参与者”)，以及(3)通过直接或间接参与者持有股份权益的银行、经纪商、交易商、信托公司和其他符合股份转让要求的银行、经纪商、交易商、信托公司和其他人。DTC参与者通过此类参与者在DTC的账户代表持有股票的投资者行事，将遵循适用于符合DTC当日资金结算系统资格的证券的交割惯例。在确认收到付款后，股票将记入DTC参与者的证券账户。

直接转矩.DTC向Trust Series提供的咨询如下：它是一家根据纽约州法律成立的有限目的信托公司，是联邦储备系统的成员，是纽约统一商法典意义上的“清算公司”，以及根据“交易法”第17A条的规定注册的“清算机构”。DTC为DTC参与者持有证券，并通过DTC参与者账户的电子账簿分录更改，促进DTC参与者之间的交易清算和结算。

系列性赔偿责任限制

由于该信托是作为特拉华州法定信托设立的，因此每个信托系列的运作将使其只对该系列应承担的债务负责，而不对任何其他系列的债务或受任何其他系列损失的影响负责。如果任何特定系列的任何债权人或股东就其债务或股份对该系列提出有效索赔，该债权人或股东将只能从该系列的资产中获得追回，而不能从任何其他系列或信托的资产中获得追回。每个信托系列的资产将仅包括支付给该系列、由该系列持有或分配给该系列并为该系列的利益而持有的资金和其他资产，包括但不限于为购买该系列的股票而交付给该信托的金额。这种赔偿责任限制被称为跨编赔偿责任限制。特拉华州法定信托法明确规定了系列间责任限制，该法案规定，如果满足某些条件(如第3804(A)条所述)，则任何特定系列的债务只能针对该系列的资产强制执行，而不能针对任何其他系列或信托的资产强制执行。为进一步执行系列间责任限制，向信托、任何系列信托或代表信托或任何系列信托的USCF提供服务的每一方，应以书面形式承认并同意针对此类当事人的索赔的系列间责任限制。

受托人的存在不应被视为对任何信托系列进行任何额外管理或监督的迹象。在特拉华州法律允许的最大范围内，受托人扮演完全被动的角色，将管理和运营每个信托系列和信托的所有权力委托给USCF。受托人并不就任何信托系列的资产提供托管服务。

计算每股资产净值

每个信托系列的每股资产净值是通过以下方式计算的：

26

目录表

​

管理人在纽约证券交易所Arca的每个交易日计算一次每个信托系列的每股资产净值。正常交易日的每股资产净值在下午4点后发布。纽约时间。纽约证交所Arca核心交易时段的交易通常在下午4点结束。纽约时间。署长使用适用的基准成分期货合约在相关期货交易所的收盘价(在交易所收盘时或下午2：30确定)。对于在期货交易所交易的期货合约，但使用市场报价(如果有)或其他通常用于确定此类投资的公允价值的信息来计算或确定信托系列的所有其他投资(包括其他相关投资)的价值，以纽约证交所收盘或下午4：00较早者为准。纽约时间，根据署长、信托系列和USCF之间的行政机构协定。通常用于确定公允价值的“其他信息”包括由一个或多个第三方提供的相关市场的市场数据组成的信息，包括但不限于相关市场的相关利率、价格、收益率、收益率曲线、波动性、利差、相关性或其他市场数据；或来自内部来源的上述类型的信息，如果该信息与信托系列在其正常业务过程中用于对类似交易进行估值的类型相同。这些信息可包括资金成本，但只要资金成本不是也不会是正在利用的其他信息的组成部分。提供报价或市场数据的第三方可包括但不限于相关市场的交易商、相关产品的最终用户、信息供应商、经纪人和其他市场信息来源。

此外，为了提供与每个信托系列有关的最新信息，供投资者和市场专业人士使用，纽约证券交易所ARCA计算并在每个交易日的整个核心交易时段传播最新的指示性基金价值。指示性基金价值的计算方法是以信托系列股票前一天的收盘价每股资产净值为基础，并在整个交易日更新该价值，以反映彭博社或其他报告服务机构报告的适用指数最近报告的价格水平的变化。在纽约证交所Arca核心交易时段发布的指示性基金价值份额基准不应被视为每股资产净值的实际实时更新，因为每股资产净值仅在每个交易日结束时根据每个Trust Series投资的相关日终价值计算一次。

指示性基金价值在纽约证交所Arca核心交易时段上午9：30的常规交易时段每15秒发布一次。纽约时间至下午4点纽约时间。期货交易所的正常交易时间各不相同，一些期货交易所在纽约证交所Arca核心交易时段收盘前结束交易时间(例如，NYMEX的正常交易时间为上午9：00)。纽约时间至下午2：30纽约时间)。当一个信托系列持有与纽约证交所Arca交易时间不同的期货交易所的适用基准成分期货合约时，该信托系列的股票在纽约证交所Arca交易的每一天的开始和/或结束时将存在时间差距，但在此类期货交易所交易的适用基准成分期货合约的实时期货交易价格不可用。在这段时间内，指示性基金价值将根据紧接前一交易日的期货交易所相关基准成分期货合约的收盘价格计算。此外，信托系列持有的其他相关投资和国债将由管理人使用从客户批准的第三方供应商(如路透社和WM公司)收到的利率和点数以及顾问报价进行估值。这些投资将不包括在指示性基金价值中。

纽约证券交易所ARCA通过CTA/CQ高速线路的设施传播指示性基金价值。此外，指示性基金价值在纽约证交所Arca的网站上公布，并可通过彭博社和路透社等在线信息服务获得。

指示性基金价值的传播提供了公众无法获得的额外信息，对于投资者和市场专业人士在纽约证券交易所Arca的信托系列股票交易中很有用。投资者和市场专业人士能够在整个交易日内比较信托系列的市场价格和指示性基金价值。如果信托系列股票的市场价格与指示性基金价值显著背离，市场专业人士将有动机执行套利交易。例如，如果一个信托系列的交易价格似乎低于指示性基金价值，市场专业人士可以在纽约证交所Arca买入该信托系列的股票，并卖出做空期货合约。这种套利交易可以加强此类信托系列的市场价格与指示性基金价值之间的跟踪，从而对所有市场参与者都有利。

此外，信托系列持有的其他期货合约、其他相关投资和国债由管理人使用从客户批准的第三方供应商(如路透社和WM公司)收到的利率和点数以及顾问报价进行估值。这些投资不包括在指示性价值中。指示性基金价值基于前一天的每股资产净值，并仅根据彭博社或其他报告服务机构报道的适用指数价格的变化而上下浮动。

27

目录表

​

该信托保留未来调整USCI或CPER股价的权利，以维持方便投资者的交易区间。任何调整都将通过股票拆分或反向股票拆分来完成。此类拆分将减少(在拆分的情况下)或增加(在反向拆分的情况下)每股资产净值，但不会对相关信托系列的净资产或股东的比例投票权产生影响。

股份的设立和赎回

每个信托系列不时创建和赎回股票，但仅在一个或多个创建篮子或赎回篮子中创建和赎回股票。篮子的创建和赎回仅以向信托系列交付或由信托系列分发正在创建或赎回的篮子所代表的国债和/或现金的金额为交换条件，其金额等于截至下午4：00确定的正在创建或赎回的篮子中包括的股票数量的综合资产净值。纽约时间在正确收到创建或赎回篮子的订单的当天。

授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人。授权参与者必须是(1)注册的经纪-交易商或其他证券市场参与者，如银行和其他金融机构，它们不需要注册为经纪-交易商即可从事下文所述的证券交易，以及(2)直接交易委员会参与者。要成为授权参与者，个人必须代表信托系列与USCF签订授权参与者协议(每个此类协议，即“授权参与者协议”)。《授权参与者协议》规定了创建和赎回篮子的程序，以及交付此类创建和赎回所需的国债和/或现金的程序。USCF可在未经任何股东或授权参与者同意的情况下修改《授权参与者协议》及其所附的相关程序。自2016年1月1日起，USCF永久性地将管理费下调至USCI年均净资产的0.80%(80个基点)和CPER年均日净资产的0.65%(65个基点)。授权参与者为每笔订单向每个信托系列支付350美元的交易费，以创建一个或多个创作篮子或赎回一个或多个赎回篮子。USCF可以降低、增加或以其他方式改变交易手续费。在信托系列中进行存款以换取篮子的授权参与者不会从信托或USCF获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或任何形式的诱因，并且该等人士将不会对信托或USCF承担任何义务或责任，以实现任何股份的出售或转售。截至2022年12月31日, 10个经授权的参与者代表USCI与USCF签订了协议。在截至2022年12月31日的年度内，USCI发行了43个创造篮子，赎回了60个赎回篮子。截至2022年12月31日，已有10个授权参与者代表CPER与USCF签订了协议。在截至2022年12月31日的年度内，CPER发行了87个创造篮子，赎回了108个赎回篮子。

预计某些经授权的参与者将能够直接参与适用的实物商品和适用的利息市场。一些获授权的参与者或其附属公司可能不时买卖适用的商品或适用的权益，并可能在这些情况下获利。USCF认为，适用商品市场的规模和运作使授权参与者在适用商品或证券市场的直接活动不太可能对适用商品的价格、适用权益或股票价格产生重大影响。

每名获授权参与者均须根据《交易法》注册为经纪交易商，并且是FINRA信誉良好的会员，或豁免注册为或不需要注册为经纪交易商或FINRA成员，并有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区担任经纪或交易商。某些授权参与者也可能受到联邦和州银行法律和法规的监管。每个获授权的参与者都有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，因为它根据自己的监管制度确定是适当的。

根据授权参与者协议，USCF和信托在有限情况下同意赔偿授权参与者的某些责任，包括根据经修订的1933年证券法(下称“证券法”)下的责任，并分担授权参与者可能被要求就这些债务支付的款项。

以下对创建和赎回篮子的程序的描述仅为摘要，投资者应参考信托协议的相关条款和授权参与者协议的形式了解更多详细信息，其中每一项均以引用方式并入本10-K表格年度报告中。

28

目录表

​

创作程序

在任何工作日，授权参与者都可以向市场营销代理下订单，以创建一个或多个篮子。就处理购买和赎回订单而言，“营业日”是指纽约证交所、纽约证券交易所或任何期货交易所以外的任何一天，适用的基准成分期货合约的交易在这一天停止正常交易。采购订单必须在上午10：30之前下达。纽约时间或纽约证券交易所Arca常规交易收盘时间，以较早者为准。市场营销代理收到有效采购订单的日期称为采购订单日期。

通过下购买订单，授权参与者同意将国债、现金或国债和现金的组合存入信托基金，如下所述。在交付购买订单的篮子之前，授权参与者还必须将购买订单到期的不可退还的交易费电汇给托管人。除《授权参与者协议》中的程序另有规定外，授权参与者不得撤回创建篮子请求。

创作的方式由授权参与者协议的条款规定。通过下购买订单，授权参与者同意(1)向托管人存放国债、现金或国债和现金的组合，以及(2)如果USCF自行决定要求，与信托系列订立或安排大宗交易、实物交换或掉期交换，或任何其他场外能源交易(通过其本身或指定的可接受经纪商)，以在购买订单日以此类合约的结算价购买多种类型的期货合约。如果授权参与者未能完成(1)和(2)，订单将被取消。指定的合同数量和类型应由USCF自行决定，以满足信托系列的投资目标，并应作为授权参与者购买股票的结果而购买。

规定按金的厘定

创建每个创设篮子所需的总存款(“创设篮子存款”)是指在购买订单日期与信托系列总资产(扣除估计的应计但未支付的费用、支出和其他负债)成比例的国库券和/或现金的金额，因为根据购买订单将创建的股票数量与购买订单日期的已发行股票总数成比例。USCF直接由其自行决定或与署长协商确定对国债和现金的需求，包括国债的剩余到期日以及国债和现金可能包含在存款中以创建一篮子货币的比例。市场营销代理将在每个工作日开始时发布创建篮子存款要求的估计。所需的现金保证金是截至下午4：00被要求包括在创造篮子存款中的美国国债总市值之间的差额。纽约时间在订单被正确收到之日，以及所需的全部定金。

交付规定的按金

下购买订单的授权参与者负责在购买订单日期后的第二个工作日的纽约时间中午之前将所需数额的国债和/或现金转移到托管机构的Trust Series账户。收到定金金额后，管理员指示DTC在采购订单日期后的第二个工作日将订购的篮子数量贷记到授权参与者的DTC帐户中。在托管人代表每个信托系列收到国债之前，国债的交付和所有权的费用和风险应由授权参与者独自承担。

由于购买篮子的订单必须在纽约时间上午10：30之前下达，但在连续提供期间创建篮子所需的总付款要到纽约时间下午4：00才能确定，在收到采购订单的当天，授权参与者在提交不可撤销的篮子采购订单时将不知道创建篮子所需的付款总额。信托系列的资产净值和创建一篮子货币所需的付款总额在提交不可撤销的采购订单和确定有关购买价格的时间之间可能会大幅上升或下降。

拒绝采购订单

如果USCF确定以下情况，则USCF有绝对权利或通过营销代理拒绝任何采购订单或创建篮子存款：

29

目录表

​

USCF、市场营销代理或托管人均不对拒绝任何采购订单或创建篮子存款负责。

赎回程序

授权参与者兑换一个或多个篮子的程序与创建篮子的程序相同。在任何工作日，授权参与者可以向市场营销代理下单兑换一个或多个篮子。兑换单必须在上午10：30之前下达。纽约时间或纽约证券交易所Arca常规交易收盘时间，以较早者为准。如此收到的赎回订单将自营销代理以令人满意的形式收到之日(“赎回订单日期”)起生效。赎回程序允许授权参与者赎回篮子，而个人股东无权赎回少于赎回篮子的任何股份，或通过授权参与者以外的其他方式赎回篮子。

通过发出赎回订单，授权参与者同意将待赎回的篮子通过DTC的账簿录入系统交付到Trust Series，如下所述。在交付赎回订单的赎回分销之前，授权参与者还必须将赎回订单到期的不可退还的交易费电汇到USCF在托管人的账户。除《授权参与者协议》中的程序另有规定外，授权参与者不得撤回赎回令。

赎回的方式由授权参与者协议的条款规定。透过发出赎回订单，获授权参与者同意(1)于下午3：00前将赎回篮子经由DTC的入账系统交付至托管人的信托系列账户。在赎回令生效日期后的第二个营业日(“赎回分发日”)，以及(2)如USCF全权酌情决定，与信托系列订立或安排大宗交易、实物交换或掉期交换，或任何其他场外交易(通过本身或指定的可接受经纪)，以按赎回订单日期该等合约的收市结算价出售多份及各类期货合约。如获授权参与者未能完成上述第(1)及(2)项，订单将被取消。指定的合同数量和类型应由USCF自行决定，以满足信托系列的投资目标，并应作为授权参与者出售股票的结果出售。

赎回分布的确定

信托系列的赎回分配包括向赎回授权参与者转移与该信托系列总资产相同比例的国债和/或现金(扣除估计应计但未支付的费用、支出和其他负债)，因为根据赎回令赎回的股份数量与收到订单当日的已发行股份总数成比例。USCF直接或与署长协商，确定对国债和现金的要求，包括国债的剩余到期日，以及可能包括在分配中以赎回一篮子国债和现金的比例。市场营销代理将在每个工作日开始时发布每个篮子的赎回分配估计。

30

目录表

​

交付赎回分配

信托系列到期的赎回分派将于赎回订单日期后的第二个工作日送达获授权参与者，前提是在该第二个工作日的纽约时间下午3：00之前，该信托系列的DTC账户已记入待赎回篮子的贷方。如果该信托系列的DTC账户在该时间之前还没有将所有要赎回的篮子记入贷方，赎回分配将按照收到的整个篮子的程度交付。如果USCF收到适用于延长赎回分发日期的费用，并且剩余的赎回分发篮子将在纽约时间下一个工作日下午3：00之前贷记到Trust Series的DTC账户，则任何剩余的赎回分发将在下一个工作日交付，直至收到剩余的整个篮子。赎回令如有任何未清偿款项，则须予注销。根据USCF的信息，托管人也将被授权交付赎回分配，尽管要赎回的篮子在赎回订单日期后的第二个工作日纽约时间下午3：00之前没有贷记到信托系列的DTC账户中，如果获授权参与者已抵押其义务，按照USCF不时决定的条款通过DTC的簿记系统交付篮子。

暂停执行或拒绝执行赎回令

USCF可酌情暂停赎回权利，或推迟赎回结算日：(1)纽约证交所Arca或任何交易适用基准成分期货合约的期货交易所关闭的期间(周末或假日休市除外)，或NYSE Arca或期货交易所的交易被暂停或限制；(2)因国债的交付、处置或评估不合理可行而存在紧急情况的任何期间，或(3)USCF确定为保护股东而必要的其他期间。例如，USCF可以确定有必要暂停赎回，以便以适当的价值有序清算信托系列的资产，为赎回提供资金。如果USCF难以清算信托系列的头寸，例如，由于期货市场的市场混乱事件或场外合约头寸清算的意外延迟，可能适合暂停赎回，直到该等情况得到纠正。USCF、营销代理、管理人或托管人不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害负责。

赎回单必须是整篮子的。在以下情况下，USCF将拒绝赎回令：根据授权参与者协议的描述，订单的格式不正确，或者其法律顾问认为履行订单根据适用的法律和法规可能是非法的，或者如果USCF、营销代理或托管人控制之外的情况使得根据赎回令交付的股票在所有实际目的下都不可行。如果赎回的股份数量会使剩余的流通股减少到100,000股(即两篮子)或更少，USCF也可以拒绝赎回令，除非USCF有理由相信赎回令的配置人确实拥有所有流通股并能够交付。

创建和赎回交易费

为了补偿每个信托系列与创建和赎回篮子相关的费用，授权参与者需要为每个订单向每个信托系列支付交易费来创建或赎回篮子，而不考虑该顺序中的篮子数量。授权参与者为每笔订单向每个信托系列支付350美元的交易费，以创建一个或多个创作篮子或赎回一个或多个赎回篮子。USCF可以降低、增加或以其他方式改变交易手续费。USCF应将交易费用的任何变化通知DTC，并在通知日期后三十(30)天之前不会实施任何提高篮子赎回费用的措施。

纳税责任

授权参与者应负责适用于创建或赎回篮子的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税收或政府收费，无论此类税收或收费是否直接向授权参与者征收，并同意赔偿USCF和每个信托系列(如果法律要求他们支付任何此类税款)，以及任何适用的罚款、附加税和利息。

31

目录表

​

二级市场交易

如前所述，每个信托系列不时创建和赎回股票，但仅在一个或多个创建篮子或赎回篮子中创建和赎回股票。创建和赎回篮子仅以向信托系列交付或由信托系列分发等同于在适当收到创建或赎回篮子的命令之日确定的创建或赎回篮子中的股票的总资产净值的国库券和/或现金的金额为交换。

如上所述，授权参与者是唯一可以下单创建和兑换篮子的人。获授权的参与者必须是注册经纪交易商或其他证券市场参与者，例如银行和其他金融机构，而这些机构无须注册为经纪交易商即可从事证券交易。授权参与者没有义务创建或赎回篮子，授权参与者也没有义务向公众提供其创建的任何篮子的股票。授权参与者从他们创建的篮子中向公众发售股票，将以每股发行价进行，该价格预计将反映纽约证券交易所Arca股票的交易价格、授权参与者购买创建篮子时信托系列股票的资产净值、向公众发售股票时的每股资产净值、出售时的股票供求情况，以及适用的基准成分期货合约市场和其他相关投资市场的流动性。当每股价格低于每股资产净值时，通常会赎回篮子。

最初由同一篮子组成但由授权参与者在不同时间向公众提供的股票可能具有不同的发行价。一个或多个篮子的订单可以由授权参与者代表多个客户下。在信托系列中进行存款以换取篮子的授权参与者不会从信托系列或USCF获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，且该等人士对USCF或信托系列没有任何义务或责任以实现任何股份的出售或转售。股票在纽约证券交易所Arca的二级市场交易。股票可能在二级市场上以低于或高于每股资产净值的价格交易。交易价格相对于每股资产净值的折让或溢价可能会受到各种因素的影响，包括寻求在二级市场买卖股票的投资者的数量，以及适用的基准成分期货合约市场和其他相关投资市场的流动性。而股票在纽约证券交易所Arca的核心交易时段交易到下午4点。纽约时间，在交易适用基准成分期货合约的期货交易所关闭后，适用基准成分期货合约和其他相关投资的市场流动性可能会减少。因此，在这段时间内，股票的交易价差以及由此产生的溢价或折扣可能会扩大。

受托人是谁？

Wilmington Trust，N.A.(“受托人”)根据特拉华州法定信托法(“DSTA”)的规定担任该信托的公司受托人。USCF每年向受托人支付3,000美元，以支付其为信托提供的服务。

受托人是该信托的唯一受托人。受托人和USCF在发行信托系列的股份和管理以及股东方面的权利和义务受《信托协议》和《信托协议》的规定管辖。受托人将接受特拉华州信托的法律程序服务，并将根据DSTA提交某些文件。受托人对信托基金、USCF或信托系列的股东不承担任何其他责任。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿北市场街1100号，邮编：19890。受托人与USCF没有关联。

受托人可在向信托发出至少六十(60)天的通知后辞职，但任何此类辞职在USCF任命继任受托人之前不会生效。USCF有权更换受托人。

根据联邦证券法，只有信托基金和USCF的资产需要对本招股说明书中包含的信息以及与股票发行和销售有关的联邦证券法承担发行人责任。根据该等法律，受托人(不论以受托人或以个人身分)或受托人的任何董事高级人员或控股人士均不是股份发行人或董事的高级人员或控股人士，亦不承担任何责任。受托人在发行和出售股份方面的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务。

32

目录表

​

根据信托协议，USCF拥有信托业务的所有方面的独家管理和控制权。受托人没有义务或责任监督USCF的表现，也不对USCF的作为或不作为承担任何责任。除信托协议规定的某些有限投票权外，股东在信托系列和信托的日常业务和运营管理中没有发言权。在管理信托系列和信托的业务和事务的过程中，USCF可以其唯一和绝对的酌情权指定USCF的一家或多家关联公司作为额外的发起人，并保留其认为必要的人员，包括USCF的关联公司，以实现和实现信托的宗旨、业务和目标。

由于受托人对信托的运作没有权力，受托人本身并未以任何身份在CFTC注册。

收益的使用

USCF将促使信托系列将出售创造篮子的收益转移给托管人或另一托管人，用于交易活动。USCF将把每个信托系列的资产投资于适用的基准成分期货合约和其他相关投资、短期国债、现金和现金等价物。当信托系列购买交易所交易的适用基准成分期货合约和某些其他相关投资时，信托系列须代表交易所向FCM存入合约价值的一部分或其他利息作为担保，以确保在到期时支付适用利息项下的义务。这笔存款被称为初始保证金。场外适用权益交易的交易对手通常对信托系列施加类似的抵押品要求。USCF投资于信托系列的资产，这些资产在保证金和抵押品以国债、现金和/或现金等价物的形式公布后仍然存在。在符合这些保证金和抵押品要求的情况下，USCF有权确定以下资产的百分比：

信托系列资产的大约5%至30%通常被承诺作为商品期货合约的保证金。然而，不时地，承诺作为保证金的资产的百分比可能大大高于或低于该范围。FCM、交易对手、政府机构或大宗商品交易所可以提高适用于每个信托系列在任何时候持有交易头寸的保证金或抵押品要求。根据适用权益的价值变化，交易所交易和场外交易的适用权益一般都需要持续支付保证金和抵押品。此外，有关场外适用权益的持续抵押品要求由双方协商，并可能受整体市场波动、相关商品或指数的波动、交易对手在适用权益项下对冲风险的能力，以及各方的信誉所影响。保证金只是一种保证金，与所持任何头寸的盈利或亏损潜力无关。鉴于交易所交易和场外交易适用利息对初始付款的不同要求，以及持续保证金和抵押品支付的波动性质，无法估计信托系列资产的哪部分将在任何给定时间作为保证金或抵押品入账。信托系列持有的美国国债、现金和现金等价物构成了可用于满足持续保证金和抵押品要求的储备。所有利息收入都用于信托系列的福利。

根据CEA和CFTC的规定，作为期货合约保证金入账的每个信托系列资产将在单独的账户中持有。与信托系列FCM持有的场外合约相关的抵押品将被类似地隔离，如果与其他交易对手持有，则将根据该信托系列与其交易对手之间的合同进行隔离。

如果信托系列签订了互换协议，它必须向其互换交易对手提交抵押品和独立金额。Trust Series发布的抵押品金额根据Trust Series在给定掉期交易中欠交易对手的金额而变化，而独立金额是Trust Series在掉期交易开始时发布的固定金额。向掉期交易对手过账的抵押品和独立金额将由第三方托管人持有。

33

目录表

​

商品利息市场

一般信息

CEA管理大宗商品利益交易、市场和中介机构的监管。《商品利益交易协定》规定了对商品利益交易的不同程度的监管，具体取决于：(1)交易工具的类型(例如，期货交割、远期、期权、掉期或现货合约)，(2)工具的商品类型(根据农业商品、能源和金属商品以及金融商品对工具进行区分)，(3)交易当事人的性质(例如，零售或合资格的合同参与者)，(4)交易是以本金对本金还是中介方式进行的，(5)交易发生的市场类型，以及(6)交易是否需要通过清算机构进行清算。

提供和出售每个信托系列的股票以及每个相关公共基金的股票，是根据《证券法》登记的。每个信托系列和相关的公共基金均受证券法、交易法以及根据证券法和交易法通过的由美国证券交易委员会管理的规则和条例的要求。公司参与股份分配的规定如上所述，并由自律协会FINRA管理。

期货合约

期货合约是在交易所交易或受交易所规则约束的标准化合约，要求在特定时间和地点交割特定数量和类型的商品。期货合约涉及多种大宗商品，包括农产品、债券、股指、利率、货币、能源和金属。特定商品的期货合同的大小和条款是相同的，除价格和买卖双方之间交易的合同数量外，不得进行任何谈判。

买方或卖方的合同义务一般可以通过接受或实物交割标的商品，或在指定交割日期之前在同一交易所或联系交易所进行抵消性出售或购买相同的期货合约来履行。期货合约的买入或卖出价格与为抵销卖出或买入而支付的价格之间的差额，在扣除经纪佣金后，构成交易者的利润或损失。有些期货合约，如股指合约，以现金结算(反映合约买卖价格与合约结算价格之间的差额)，而不是以交割标的商品的方式结算。

在市场术语中，买入期货合约的交易员在市场上做多，而卖出期货合约的交易员在市场上做空。在交易者通过抵销卖出或买入来平仓他的多头或空头头寸之前，他的未平仓合约称为未平仓交易或未平仓合约。交易者在某一特定合约中持有的未平仓合约总额称为该合约的未平仓权益。

远期合约

远期合同是一种合同义务，要求在未来的指定日期或之前以指定的价格购买或出售指定数量的商品，因此在经济上类似于期货合同。然而，与期货合约不同的是，远期合约通常在场外交易市场交易，不是标准化合约。一种特定商品的远期合同通常有不同的金额和到期日，并由有关各方单独进行谈判。此外，一般来说，没有像美国交易所的期货合约那样，通过建立抵消头寸来抵消或平仓远期合约的直接手段。如果交易者想要平仓一个远期合约头寸，他通常会在合约中建立一个相对的头寸，但会在交割日同时结算和确认这两个头寸的损益。因此，与期货合约市场不同的是，在期货合约市场中，持仓被抵消的交易者将立即确认利润或亏损，而在远期市场中，持仓已被获利抵消的交易者通常在交割日之前不会收到这种利润，同样地，持有被亏损抵消的头寸的交易者通常在交割日之前不必支付资金。然而，在某些情况下，远期合同现在规定了抵销权或现金结算权，作为支付或收取标的商品的替代办法。

一般而言，对于某些复杂的交易对手之间的合约交易，例如信托系列，或某些受监管机构与散户投资者之间的合约交易，CFTC不监管银行间和远期外汇市场。尽管美国的银行受到联邦储备委员会、货币监理署以及其他美国联邦和州银行官员的不同方式的监管，但银行当局对远期市场的监管程度不如掉期市场受到商品期货交易委员会和美国证券交易委员会的监管。

34

目录表

​

监管规定外汇掉期和远期外汇都不受“掉期”定义的限制，进而不受适用于掉期的某些监管要求的限制(例如清算和保证金)。这项豁免不适用于其他外汇衍生品，如外汇期权、货币互换和无本金交割远期。

虽然美国政府目前没有对货币走势施加任何限制，但它可以选择这样做。在不同司法管辖区实施或放宽外汇管制，可能会对该司法管辖区及其他司法管辖区货币的市场造成重大影响。银行同业市场的交易也使信托系列面临违约风险，因为与信托系列订立远期合同的银行倒闭可能会导致违约，从而可能导致信托系列的重大损失。

期货合约中的期权

期货合约的期权是在交易所交易的标准化合约。期货合约上的期权赋予期权买家权利，但不是义务，在标的期货合约或标的权益中以特定价格(执行、执行或行使价格)建立头寸。买入看涨期权的人有权购买或持有标的权益的多头头寸，而看跌期权的买主则有权卖出或持有标的权益的空头头寸，但没有义务。

如果期权被行使，期权的卖方或买方有义务以与期权买方相反的指定价格持有标的权益的头寸。如果买方行使期权，看涨期权的卖家必须随时准备以执行价持有标的权益的空头头寸。另一方面，看跌期权的卖家必须随时准备以执行价持有标的利益的多头头寸。

如果执行价格低于当前市场水平，看涨期权被称为现金期权，如果执行价格高于当前市场水平，则被称为现金外期权。相反，如果执行价格高于当前市场水平，看跌期权被称为现金期权，如果执行价格低于当前市场水平，则被称为货币外期权。

期权的有效期有限，通常与标的利益的交割或结算日期挂钩。然而，一些期权在这一日期之前就会大大提前到期。期权的购买价格被称为其溢价，由其内在价值(与标的市场价值相关)加上时间价值组成。当期权接近到期日时，时间价值缩水，市场价值和内在价值趋于平价。一种没有钱、到期时没有抵消的期权就变得一文不值。在某些交易所，现金期权在到期日自动行使，但在其他交易所，未行使的期权在到期日后就变得一文不值。

无论市场波动有多大，期权买家最大的损失就是期权溢价。期权买家将保费存入经纪人，然后这笔钱就会流向期权卖家。另一方面，期权卖家面临着与期货市场参与者类似的风险。例如，由于如果期权被行使，看涨期权的卖家会被分配一个期货空头头寸，他的风险与最初卖出期货合约的人相同。由于没有人能准确预测市场走势，期权卖家通常会公布保证金，以证明他有能力履行任何潜在的合同义务。

关于远期合约或商品的期权

远期合约或大宗商品的期权的运作方式类似于期货合约的期权。远期合约或商品的期权赋予期权买方在标的远期合约或商品中以特定价格持有头寸的权利，但不是义务。然而，与期货合约的期权不同，远期合约或大宗商品的期权是交易对手之间单独协商的合约，通常在场外交易市场进行交易。因此，远期合约和实物商品的期权在抵消头寸和信用风险方面具有许多与远期合约相同的特征，如上所述。

掉期合约

掉期交易通常涉及双方当事人之间的合同，以交换通过参照名义金额和作为掉期标的的资产的价格计算的付款流。掉期合约主要在交易所外交易，尽管某些掉期合约也在电子交易设施中进行交易，并通过结算组织进行清算。

35

目录表

​

掉期交易通常是以净额为基础达成的，即在协议规定的一个或多个付款日期以现金结算的方式结清两笔付款，双方只收取或支付两笔付款的净额。掉期一般不涉及标的资产或本金的交割。因此，掉期的损失风险一般限于当事人根据合同承担的付款净额。在某些掉期交易中，一方或双方当事人可能要求交易对手提供抵押品保证金，以支持该交易对手根据掉期协议承担的义务。如果此类掉期的对手方违约，损失风险包括当事人根据合同有权获得的付款净额减去其持有的任何抵押品存款。

一些掉期交易通过中央对手方进行清算。“清算”是指由双方双边执行的交易通过清算会员(即FCM)提交给中央清算对手方，并由两个镜像掉期取代，中央清算对手方成为掉期初始双方的对手方。这些交易被称为清算互换，涉及两个交易对手首先同意掉期交易的条款，然后将交易提交给充当中央交易对手的清算机构。一旦被结算所接受，原来的掉期交易被终止，并由两笔镜像交易取代，中央结算对手根据原始交易中确定的交易条件成为原始交易的每一方的交易对手。通过这种方式，每个单独的掉期交易对手降低了由于交易对手不履行义务而造成的损失风险，因为结算所充当每笔交易的交易对手。

商品监管

美国的期货交易所受《商品期货交易法》不同程度的规管，视乎交易所是指定的合约市场、豁免交易市场或电子交易设施而定。结算组织还须遵守《商品期货交易委员会条例》以及根据该条例通过并由商品期货交易委员会管理的规则和条例。商品期货交易委员会是负责监管期货交易所和大宗商品利益交易的政府机构。商品期货交易委员会的职能是落实CEA的目标，即防止价格操纵和过度投机，促进商品利率市场的有序和高效。此外，各交易所和结算组织本身也对其会员公司行使监管和监督权。

商品期货交易委员会还监管“商品交易顾问”和“商品池经营者”的活动，商品期货交易委员会通过了关于某些这类人活动的规定。根据CFTC的授权，CFTC要求CPO，如USCF，就其运营的每个池保持准确、最新和有序的记录。商品期货交易委员会对不遵守商品期货交易委员会规则或规定的注册人，可以暂停、修改或终止其注册。暂停、限制或终止USCF作为CPO的注册将阻止其管理信托系列或相关的公共基金，直到恢复注册的时间(如果有)。

在某些情况下，《商品交易法》授予股东向商品期货交易委员会提起针对USCF(作为注册商品池运营商)的赔偿程序的权利，以及根据《商品交易法》必须注册的各自员工的赔偿程序。股东还可以对某些违反《CEA》的行为保留私人诉权。

根据CEA的授权，NFA已经成立，并作为注册期货协会在CFTC注册。NFA是除交易所以外唯一针对大宗商品专业人士的自律协会。因此，NFA颁布了管理商品专业人员行为的规则，并对不符合此类标准的专业人员进行了纪律处分。商品期货交易委员会已将商品池经营者的注册责任委托给国家金融管理局。USCF是NFA的成员。作为NFA的成员，USCF必须遵守NFA关于公平贸易做法、财务状况和消费者保护的标准。

CEA要求所有FCM，即USCI或CPER的结算经纪人，必须满足并保持特定的健康和财务要求，将客户资金与自营基金分开，并对所有客户的资金和头寸进行单独核算，并保存特定的簿册和记录，以供CFTC工作人员查阅。CFTC在引入经纪商方面拥有类似的权力，即为大宗商品利益交易招揽或接受订单，但不接受用于执行交易的保证金的人。CEA授权CFTC监管FCM及其高级管理人员和董事的交易，允许CFTC要求交易所在发生市场紧急情况时采取行动，并建立了一个行政程序，根据该程序，客户可以就涉嫌违反CEA而产生的损害提出投诉。

CFTC和NFA的规定禁止在CFTC注册的人或NFA的任何成员进行任何陈述，在CFTC注册或NFA成员在任何方面都表明CFTC或NFA(视情况而定)已批准或认可该人或该人的交易计划或目标。本摘要所述缔约方的登记和成员资格不得被视为构成任何此种批准或背书。同样，没有期货交易所给予或将给予任何类似的批准或背书。

36

目录表

​

CFTC法规要求加强对FCM的客户保护、风险管理计划、内部监控和控制、资本和流动性标准、客户披露以及审计和审查计划。这些规定旨在向市场参与者提供更大的保证，即客户隔离资金和担保金额得到保护，客户对期货交易和可能选择与其开展业务的FCM的风险有适当的通知，FCM以稳健的方式监测和管理风险，FCM的资本和流动性得到加强，以保障FCM的持续运营，CFTC和自律组织的审计和审查计划正在全面监控FCM的活动。

每个信托系列的投资者都被赋予了根据《CEA》对USCF(作为注册商品池运营商)及其各自必须根据《CEA》注册的员工进行赔偿的规定权利。投资者还可以对违反《CEA》的行为保留私人诉权。商品期货交易委员会通过了实施《商品交易法》赔偿条款的规则，其中规定，任何人都可以向商品期货交易委员会投诉违反《商品交易法》的场内经纪商或FCM、介绍经纪商、商品交易顾问、首席运营官及其各自的关联人。

美国和其他国家对商品利益交易的监管是一个不断演变的法律领域。下面讨论了与这些基金相关的几个关键监管事项。本摘要中的各种陈述可能会通过立法行动进行修改，以及CFTC、NFA、期货交易所、结算组织和其他监管机构的规则和条例的变化。此外，对于商品期货交易委员会或美国证券交易委员会未来可能采用的任何其他规则，任何此类监管变化对信托和每个信托系列的影响无法预测，但可能是实质性的和不利的。

期货合约和持仓限额

2020年10月15日，CFTC批准了持仓限制规则。持仓限制规则为25份核心参考期货合约(包括农业、能源和金属期货合约)、与核心参考期货合约相关联的期货和期权以及在经济上与核心参考期货合约相等的掉期确立了联邦头寸限制。

根据持仓限制规则，某些适用的基准成分期货合约将受到持仓限制，而信托系列的交易没有资格获得豁免。因此，头寸限制规则可能会抑制USCF有效投资信托系列创设篮子的收益，特别是其允许的投资金额和类型，从而对信托系列实现其投资目标的能力产生负面影响。

保证金要求

期货和清算掉期

原始或初始保证金是商品利益交易者必须向交易者的经纪人存入的最低资金量，以启动和维持期货合约的未平仓头寸。维持保证金是指交易员的账户在必须提供额外保证金之前可能减少的金额(通常低于原始保证金)。保证金就像现金履约保证金。它有助于确保交易者履行他或她购买或出售的期货合约。期货合约通常以初始保证金买卖，保证金只占合约总买入价或卖出价的很小百分比(从5%以上)。由于保证金要求如此之低，期货市场上出现的价格波动可能会产生相对于投资金额更大的利润和亏损，这比其他形式的投资或投机通常更大。如下文所述，期货合约的不利价格变动可能导致保证金要求大大超过初始保证金。此外，特定期货合约所需的保证金数额由交易该合约的交易所不时厘定，并可由该交易所在合约有效期内不时修订。

经纪公司，如Trust Series的清算经纪人，为大宗商品利息合约的交易员提供账户，作为进一步保护自己的政策问题，可能不会接受较低的保证金额度，通常要求更高的保证金额度。清算经纪商要求信托系列使保证金存款等于所有大宗商品利息合同的交易最低水平。这项规定可由结算经纪酌情不时更改。

保证金要求由相关结算机构和交易商的结算经纪人每天计算。当某一特定未平仓商品权益的市值变化到存款保证金不符合维持保证金要求的程度时，经纪商将发出追加保证金通知。对于信托系列的交易，信托系列(而不是其投资者)受到追加保证金通知的约束。

37

目录表

​

最后，美国许多主要交易所已经通过了某些交叉保证金安排，涉及一些程序，根据这些程序，在某些账户中持有的期货和期权头寸将被汇总，并将在投资组合的基础上评估保证金要求，以衡量合并头寸的总风险。

选项

当交易者购买期权时，没有保证金要求；然而，期权溢价必须全额支付。另一方面，当交易者出售期权时，他或她可能被要求存入保证金，保证金的金额由为标的利益确定的保证金要求确定，另外，保证金的金额基本上等于期权的当前溢价。对出售期权施加的保证金要求，虽然经过调整以反映货币外期权不会被行使的可能性，但实际上可能比直接在期货市场交易时施加的要求更高。复杂的保证金要求适用于价差和转换，这是一种复杂的交易策略，交易员在其中获取期权头寸和标的权益头寸的混合。

场外掉期

美国联邦银行监管机构、商品期货交易委员会和美国证券交易委员会制定的规则要求掉期交易商、主要掉期参与者、基于证券的掉期交易商和主要基于证券的掉期参与者(“掉期实体”)之间的掉期交易每日交换差额保证金和初始保证金，以及掉期实体与其作为“金融最终用户”的交易对手之间的掉期交易保证金(此类规则，称为“保证金规则”)。保证金规则要求掉期实体与其作为金融最终用户的所有交易对手交换差异保证金。最低差异保证金金额是掉期价值按市值计算的每日变动，并考虑到之前公布或收取的差异保证金金额。掉期实体须与拥有“重大掉期敞口”(即根据保证金规则计算的非结算掉期平均每日名义总额为80亿美元或以上)的财务最终用户交换初始保证金。保证金规则规定了可以作为初始保证金或变动保证金过账或收取的抵押品类型(通常是现金、某些政府、政府支持的企业证券、某些流动债务、某些股权证券、某些合格的上市交易债务和黄金)，并规定了某些抵押品资产类别的折价。

没有信托系列是保证金规则下的掉期实体，但每个都是金融最终用户。因此，每个信托系列将遵守其达成的任何掉期的保证金规则的变动保证金要求。然而，没有信托系列有重大掉期敞口，因此，没有信托系列将受到保证金规则的初始保证金要求的约束。

掉期的强制交易和结算

商品期货交易委员会的规定要求，某些掉期交易必须在有组织的交易所或“掉期执行设施”上执行，并通过受监管的清算组织(“衍生品清算组织”(DCO))进行清算，前提是CFTC要求对特定类别的掉期进行集中清算，并且此类掉期在掉期执行设施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期参与者、商品池、某些私人基金和主要从事金融活动的实体必须在掉期执行机制上执行，并清算某些利率掉期和基于指数的信用违约掉期。因此，如果信托系列签订了受这些要求约束的基于利率或指数的信用违约互换，则此类互换将被要求在互换执行机制上执行并集中清算。未来可能会发布关于其他类型掉期的强制性清算和“可供交易”的决定，一旦最终敲定，可能要求每个信托系列以电子方式执行和集中清算目前在双边基础上签订和结算的某些场外工具。如果需要清算掉期，初始保证金和变动保证金要求由相关结算机构设定，但须遵守某些监管要求和指导方针。信托系列的FCM可能需要额外的保证金，并由其持有。

掉期的其他要求

根据CFTC规则，不需要在SEF清算和执行但双边执行的掉期也必须遵守各种要求，其中包括报告和记录保存要求，以及根据交易对手的状况、交易文件要求和争议解决要求。

非美国司法管辖区的衍生品监管

除美国法律法规外，如果信托系列与非美国人进行期货和/或掉期交易，则可能受到非美国衍生品法律法规的约束。例如，每个信托系列在参与欧洲交易所的期货交易或与欧洲实体进行衍生品交易时，可能会受到欧洲法律和法规的影响。

38

目录表

​

其他司法管辖区对期货和衍生品施加的要求与美国实施的要求类似，包括头寸限制、保证金、清算和交易执行要求。

CFTC通常被法规禁止监管非美国期货交易所和市场的交易。然而，CFTC已经通过了与在美国营销非美国期货合约有关的规定。这些规定允许非美国交易所的某些合同在美国提供和销售。

美国证券交易委员会报道

在向美国证券交易委员会提交或提交这些表格后，信托将在合理可行的范围内尽快在其网站上免费提供其10-K表格的年度报告、10-Q表格的季度报告、当前的8-K表格报告以及根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的这些报告的修正案。这些报告也可以从美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上获得。

CFTC报告

根据商品期货交易委员会的规定，信托基金还提供其月度报告和年度报告，这些报告必须提交给国家金融管理局。

知识产权

USCF拥有USCI(和设计)(美国注册4437230号)，用于“基金投资服务”，自2012年9月30日起使用，以及美国商品协会美国商品指数基金(美国注册4005166号)，用于“基金投资服务”，自2010年8月10日起使用。USCF拥有CPER美国铜指数基金(和设计)(美国注册4440922)，自2012年9月30日起使用，适用于“铜期货合约、铜期货合约现金结算期权、铜远期合约、基于铜价的场外交易和基于上述指数的金融投资服务”，美国铜指数基金(U.S.Reg.编号4270057)，自2011年11月15日起开始使用，并推出首只铜ETF(美国注册4472746号)，适用于“铜期货合约领域的金融投资服务、铜期货合约的现金结算期权、铜远期合约、以铜价为基础的场外交易以及以上述为基础的指数”，自2012年2月13日起使用。USCF依靠这些商标来营销其服务，并努力在市场以及现有和潜在投资者中建立和维护品牌认知度。只要USCF继续使用这些商标来识别其服务，不受任何第三方的挑战，并根据适用的法律、规则和法规妥善维护和续订商标注册，它将继续根据现行法律、规则和法规对这些商标进行无限期保护。

USCF拥有USCF(和设计)(美国注册第5127374号)用于“基金投资服务”，自2016年4月10日起使用；USCF(美国注册号5040755)用于“基金投资服务”，自2008年6月24日起使用；以及投资于什么是真实的(美国注册号5450808)，用于“基金投资服务”，自2016年4月起开始使用。USCF依靠这些商标和服务标志来营销其服务，并努力在市场以及现有和潜在投资者中建立和保持品牌认知度。只要USCF继续使用这些商标来识别其服务，不受任何第三方的挑战，并根据适用的法律、规则和法规妥善维护和续展商标注册，它将继续根据现行法律、规则和法规对这些商标进行无限期保护。USCF已获得两项专利，分别为跟踪一种或多种大宗商品价格的交易所交易基金(ETF)的系统和方法，专利编号为7,739,186和8,019,675。

​

39

目录表

​

第1A项。风险因素。

以下风险因素应与本年度报告中包含的10-K表格中的其他信息结合起来阅读，包括管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析以及财务报表和相关说明。

每个信托系列的投资目标是每股资产净值的每日百分比变化，以反映适用指数的每日百分比变化，减去信托系列的费用。每个信托系列寻求通过投资期货合约和其他商品相关投资的组合来实现其投资目标，以便其资产净值的每日百分比变化(以百分比计算)将密切跟踪适用指数的每日价格(也以百分比计算)的变化。每个信托系列的投资策略旨在为投资者提供一种具有成本效益的方式，间接投资于各种商品，并对冲适用商品现货价格的变动。因此，对信托系列的投资涉及投资风险和相关性风险，即投资者购买股票以对冲大宗商品价格变动的风险，只有当其股票的回报与适用指数的回报密切相关时，才能进行有效的对冲。除了投资风险和关联风险，信托系列投资还涉及税务风险、场外交易风险和其他风险。

投资风险

信托系列股票的资产净值与其根据适用指数投资的资产价值和信托系列持有的其他资产直接相关，这些资产价格的波动可能对信托系列股票的投资产生重大不利影响。

每个信托系列的净资产主要包括对期货合同的投资，其次是对其他商品相关投资的投资。信托系列股票的资产净值与这些资产的价值(减去负债，包括应计但未支付的费用)直接相关，而这些资产的价值又与构成适用指数的商品的市场价格有关。

经济状况.一般来说，对大宗商品的需求与总体经济增长率密切相关。经济衰退或其他经济低或负增长时期的发生通常会对大宗商品价格和需求产生直接不利影响，因此可能会对大宗商品价格和需求产生不利影响。其他影响世界或主要地区总体经济状况的因素，如人口增长率的变化、内乱时期、军事冲突、战争(如当前俄罗斯和乌克兰之间的战争)、流行病(如新冠肺炎)、政府紧缩计划或汇率波动，也可以影响对大宗商品的需求。主权债务评级下调、违约、由于信贷或法律限制而无法进入债务市场、流动性危机、欧洲联盟等财政、货币或政治体系的解体或重组，以及其他损害金融市场和机构运作的事件或状况(如新冠肺炎等大流行病)，也可能对商品需求产生不利影响。

其他与需求相关的因素.其他因素可能会影响对某些商品的需求，从而影响其价格。例如，就能源商品而言，这些因素可能包括：能源效率的技术改进；影响与供暖和制冷相关的商品需求的季节性天气模式；替代能源的竞争力增强，而迄今为止，在没有政府补贴或强制要求的情况下，替代能源一般无法与这类商品竞争；以及改变燃料选择的技术或消费者偏好的变化，例如转向替代燃料汽车。就农产品而言，消费者偏好的变化可能会导致对谷物等商品的需求。

其他与供应有关的因素.商品价格也因影响供应的若干因素而异，这些因素包括与战争有关的地缘政治风险(如目前俄罗斯和乌克兰之间的战争)、恐怖主义袭击和国家之间的紧张局势，包括因上述原因而实施的制裁，这些制裁可能通过限制或扰乱国家或区域之间的贸易而对商品贸易流动产生不利影响。例如，发展杂交作物(如玉米和大豆)和高效耕作技术带来的供应增加往往会降低这类商品的价格，但需求的相应增长不会抵消这种供应增加的影响。同样，工业制造能力的增加可能会影响特定作物的供应。世界粮食供应水平也可能受到减少供应的因素的影响，例如禁运、发生与战争有关的地缘政治风险、恐怖主义袭击和国家之间的紧张关系，包括由于上述原因而实施的制裁，这些制裁可能通过限制或扰乱国家或区域之间的贸易而对商品贸易流动产生不利影响、自然灾害、竞争对手业务中断或可能扰乱供应的分销渠道意外中断。技术变革还可以改变公司生产、加工和分销一种商品的相对成本，这反过来又可能影响这种商品的供应和需求。

40

目录表

​

其他市场因素.农产品和其他商品的供应和需求也可能受到利率、通货膨胀和其他当地或区域市场状况变化的影响。

价格波动可能会使你的投资遭受全部损失。.期货合约具有高度的价格变化性，偶尔会发生快速和实质性的变化。因此，你可能会失去你在信托系列中的全部或几乎所有投资。

大宗商品市场最近出现了显著的市场波动。这种波动在一定程度上可归因于新冠肺炎疫情、相关的供应椅中断、包括俄罗斯和乌克兰之间的战争在内的战争，以及产油国之间持续的争端。这些事件和其他事件可能导致未来持续或增加波动性，这可能会影响一些投资或其他资产的价值、定价和流动性，包括由信托系列持有或投资的资产，其影响可能限制信托系列将其相当大一部分资产投资于适用的基准成分期货合约的能力。在这种情况下，如果信托系列根据市场状况和监管要求认为合适，它可以投资于其他期货合约和/或其他相关投资。

俄罗斯入侵乌克兰，以及美国和其他国家对俄罗斯和其他国家实施的制裁，已导致许多业务部门中断，导致严重的市场混乱，导致某些大宗商品价格波动加剧，并可能导致信托系列的资产净值或股价波动。

2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发动大规模入侵。军事行动的范围和持续时间以及由此产生的制裁以及该地区未来的市场或供应中断是无法预测的，但可能是重大的，并可能对该地区产生严重的不利影响。

作为对俄罗斯入侵乌克兰的回应，美国等国和某些国际组织对俄罗斯以及某些俄罗斯个人、银行实体和企业实施了广泛的经济制裁，未来可能还会实施额外的制裁。此类制裁(以及未来的任何制裁)将对俄罗斯和乌克兰的经济产生不利影响，两国经济的某些部门可能会受到特别影响，包括但不限于金融、能源、金属和采矿、工程和国防以及国防相关材料部门。除其他外，军事行动的范围和持续时间、各国和政治机构对俄罗斯行动的反应，包括制裁、未来的市场或供应中断、乌克兰的军事反应和更广泛冲突的可能性，可能会增加金融市场的总体波动性，对区域和全球经济市场产生严重的不利影响，并造成商品市场的波动，包括商品期货价格、资产净值或信托系列股票的价格。

乌克兰战争的解决方案还可能影响某些商品的市场，并可能产生附带影响，包括增加波动性，并对某些商品的供应、商品和期货价格以及全球供应链造成干扰。对大宗商品和期货价格的较长期影响，包括信托系列投资的大宗商品的现货价格和适用的基准成分期货合约的价格，很难预测，并取决于未来可能对信托系列产生负面影响的一些因素。

41

目录表

​

新冠肺炎和其他传染病的爆发可能会对信托系列投资的估值和业绩产生负面影响。

2019年12月，一种名为新冠肺炎的新型冠状病毒首次在中国发现并在全球蔓延，引发了传染性呼吸道疾病的爆发。2020年3月，世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情为大流行。新冠肺炎已导致无数人死亡，旅行限制，国际边界关闭，入境口岸和其他地方加强健康筛查，医疗服务准备和提供中断和延误，长期隔离，实施当地和更广泛的“在家工作”措施，取消订单，失去就业，供应链中断，消费者和机构对商品和服务的需求下降，以及普遍关注和不确定性。新冠肺炎的持续传播已经并可能继续对受影响司法管辖区的当地经济和全球经济产生实质性的不利影响，因为跨境商业活动和市场情绪受到疫情爆发以及政府和其他试图遏制其传播的措施的影响。新冠肺炎的影响，以及未来可能爆发的其他传染病，可能会对个别发行人和资本市场产生无法预见的不利影响。此外，世界各地的政府和半政府机构以及监管机构为应对新冠肺炎疫情而采取的行动，包括重大的财政和货币政策变化，可能会影响一些投资或其他资产的价值、波动性、定价和流动性，包括由信托系列持有或投资的资产。新冠肺炎疫情引发的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球原本存在的其他政治、社会和经济风险。新冠肺炎爆发的持续时间及其对信托系列和全球经济的最终影响, 不能肯定地确定。

信托系列合约和适用的基准成分期货合约的历史表现并不代表未来的表现。

信托系列或适用的基准成分期货合约过去的表现并不一定预示着未来的结果。因此，在决定是否购买信托系列的股票时，不应依赖信托系列或适用的基准成分期货合约的过去表现。

关联风险

对信托系列的投资可能提供很少或根本没有分散投资的好处。因此，在下跌的市场中，信托系列可能没有收益来抵消其他投资的损失，投资者可能在信托系列的投资中蒙受损失，同时招致其他资产类别的损失。

购买股票以对冲大宗商品价格变动的投资者，只有当其股票的回报与适用指数的回报密切相关，而适用指数的回报又与组成适用指数的大宗商品的价格相关时，才能进行有效的对冲。出于套期保值目的投资信托系列股票涉及以下风险：

从历史上看，期货合约和其他大宗商品相关投资通常与股票和债券等其他资产类别的表现不相关。非相关性意味着，一方面，期货和其他大宗商品利息交易的表现，另一方面与股票或债券之间，存在着较低的统计有效关系。

然而，不能保证这种不相关性在未来时期会继续下去。如果与历史模式相反，信托系列股票的表现与金融市场的走势大体相同，投资者将很少或根本不会从投资信托系列股票中获得多元化收益。在这种情况下，信托系列可能没有收益来抵消其他投资的损失，投资者在投资信托系列时可能会蒙受损失，同时他们也会遭受其他投资的损失。

干旱、洪水、天气、军事冲突、流行病(如新冠肺炎)、禁运、关税和其他政治事件等变量可能对大宗商品价格和大宗商品挂钩工具产生更大影响，包括期货合约和其他

42

目录表

​

大宗商品相关投资，而不是传统证券。这些额外的变数可能会产生额外的投资风险，使信托系列的投资比传统证券的投资面临更大的波动性。

不应将非相关性与负相关性混为一谈，负相关性指的是两个资产类别的表现截然相反。没有历史证据表明，一种商品的现货价格与股票和债券等其他金融资产的价格是负相关的。在没有负相关性的情况下，信托系列不能指望在股市不利的时期自动盈利，反之亦然。

投资者买卖股票的市场价格可能显著低于或高于资产净值。

每个信托系列的每股资产净值将随着这些信托系列投资组合的市场价值发生波动而全天变化。投资者白天从其经纪人手中买卖股票的公开交易价格可能不同于股票的资产净值。一般而言，价格差异可能主要与股票二级交易市场的供求力量有关，而这些供求力量与在任何时间点影响适用指数和适用指数组成商品价格的相同力量密切相关，但并不完全相同。USCF预计，授权参与者及其客户利用某些套利机会，往往会导致公开交易价格随着时间的推移密切跟踪每股资产净值，但无法保证这一点。

信托系列股票的资产净值也可能受到纽约证交所和各种期货交易所之间非同步交易时间的影响，构成适用指数的商品在其上交易。而股票从上午9：30开始在纽约证交所Arca交易。至下午4：00东部时间，大宗商品交易的期货交易所的交易时间在这段时间内不一定都是一致的。例如，虽然股票在纽约证交所Arca交易到下午4点。东部时间，纽约商品交易所下午2：30收盘后，全球轻质低硫原油市场流动性将减少。东部时间。因此，在纽约证交所Arca开盘和交易低硫轻质原油的期货交易所关闭期间，交易价差和由此产生的股票溢价或折扣可能会扩大，从而增加股票价格和股票资产净值之间的差异。

信托系列资产净值的每日百分比变化可能与适用指数价格的每日百分比变化无关.

一个信托系列的每股资产净值将随着该信托系列投资组合的市场价值发生波动而全天变化。投资者白天从其经纪人手中买卖股票的公开交易价格可能不同于股票的资产净值。价格，这也是股票可以用信托系列赎回的价格，授权参与者在赎回篮子中。一般而言，差异可能与股票第二交易市场的供求力量有关，而这些供求力量与影响商品价格的相同力量密切相关，但并不完全相同，这些力量在任何时间点构成适用基准成分期货合约和适用指数。USCF预计，“授权参与者”，即直接购买和赎回50,000股股票的机构公司(分别称为“创设篮子”和“赎回篮子”，统称为“篮子”)利用某些套利机会，其客户和客户将倾向于导致公开交易价格随着时间的推移密切跟踪每股资产净值，但不能保证这一点。例如，市场上信托系列股票的短缺以及其他因素可能会导致该信托系列的股票溢价交易。投资者应该意识到，这种溢价可能是暂时的。如果投资者购买包含溢价的股票(例如，由于授权参与者无法从可在市场上转售的信托系列购买额外的股票而导致市场上股票短缺)，并且溢价的原因不再存在，导致溢价消失(例如, 由于获得授权的参与者可以从信托系列购买更多可转售到市场的股票)，这种投资者的投资回报将因失去溢价而受到不利影响。

信托系列股票的资产净值也可能受到纽约证交所和各种期货交易所之间非同步交易时间的影响，构成适用指数的商品在其上交易。而股票从上午9：30开始在纽约证交所Arca交易。至下午4：00东部时间，大宗商品交易的期货交易所的交易时间在这段时间内不一定都是一致的。

适用的基准成分期货合约价格的每日百分比变动可能与相应商品现货价格的每日百分比变动无关。

适用的基准成分期货合约的价格变化与相应商品的现货价格之间的相关性有时可能只是近似值。相关性的不完善程度取决于环境

43

目录表

​

如投机商品市场的变化、期货合约(包括适用的基准成分期货合约)及其他商品相关投资的供求情况，以及期货交易的技术影响。

此外，信托系列不能准确地复制适用指数价格的变化，因为信托系列产生的总回报减去了费用和交易成本，包括与信托系列交易活动有关的费用和交易成本，而增加了信托系列持有美国国债的利息收入。跟踪适用指数需要交易相关信托系列的投资组合，以期随着时间的推移跟踪适用指数，并取决于USCF及其交易本金的技能等因素。

投资于信托系列并不代表投资于商品市场，适用基准成分期货合约价格的每日百分比变动，或信托系列的资产净值，可能与作为适用指数基础的实物商品现货价格的每日百分比变动无关。

投资信托系列并不是投资大宗商品市场的指标。就投资者使用信托系列作为间接投资实物商品的手段而言，存在这样一种风险，即纽约证交所Arca信托系列股票价格的每日百分比变动不会密切跟踪大宗商品现货价格的每日百分比变动。如果在纽约证交所Arca交易的股票价格与Trust Series的资产净值没有密切相关；Trust Series的资产净值的变化与基准成分期货合约的价格变化没有密切的关联；或者基准成分期货合约的价格变化与大宗商品的现金或现货价格的变化没有密切的关联，就可能发生这种情况。这是一个风险，因为如果这些相关性不存在，那么投资者可能无法将信托系列作为一种具有成本效益的方式间接投资于大宗商品，或作为对冲大宗商品现货价格波动的工具。信托系列的股价、基准成分期货合约价格和商品现货价格之间的相关性程度取决于以下情况：投机商品市场的变化、期货合约(包括适用的基准成分期货合约)和其他相关投资的供求情况，以及对交易期货合约的技术影响。对期货合约或影响期货市场或期货市场投机交易的因素缺乏投资经验的投资者，他们可能不了解或不能随时获得熟悉这些市场的投资者可能拥有的信息类型，因此，, 与拥有此类经验和资源的其他投资者相比，在信托系列股票交易中蒙受损失的风险可能更大。

各适用指数与将于下一个再平衡日期成为适用基准成分期货合约的期货合约之间的价格关系将有所不同，并可能影响信托系列的总回报及其总回报与大宗商品价格指数的关系。

每个适用指数的设计是这样的，即每个月它由不同的适用基准成分期货合约组成，并且信托系列的投资必须在持续的基础上重新平衡，以反映适用指数的构成的变化。如果商品期货市场的近月合约到期的交易价格高于下个月合约到期的价格，这种情况在期货市场被描述为“现货溢价”，那么在没有商品价格整体变动的影响的情况下，适用的指数在接近到期时往往会上升。因此，信托系列可能会受益，因为它将在持续的基础上出售更昂贵的合同，购买更便宜的合同。相反，如果商品期货市场近月合约的交易价格低于下个月合约的交易价格，这种情况在期货市场被描述为“期货溢价”，那么在没有商品价格整体变动的影响的情况下，适用指数的价值在接近到期时往往会下降。因此，信托系列的总回报率可能会低于其他情况，因为它会卖出价格较低的合约，买入价格较高的合约。现货溢价和期货溢价的影响可能导致信托系列的总回报与其他价格参考的总回报显著不同，例如构成适用指数的商品的现货价格。此外，如果没有大宗商品价格上涨或下跌的影响，期货溢价的长期存在可能会对信托系列的每股资产净值和总回报产生重大负面影响，投资者可能会损失部分或全部投资。

交易所设定的责任水平、头寸限制和每日价格波动限制可能会限制信托系列的投资，包括其完全投资于适用的基准成分期货合约的能力，从而可能导致跟踪错误，这可能导致股票价格与适用指数的价格大幅差异。

指定的合约市场，如纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所，已就商品权益的最大净多头或净空头期货合约设立责任水平和持仓限制，而在共同交易控制下(信托系列的投资并非作为对冲)，任何个人或团体均可持有、拥有或控制这些合约。这些水平和头寸限制适用于信托系列为实现其投资目标而投资的期货合约。除了问责级别和头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还对期货合约设定了每日价格波动限制。每日价格波动限制

44

目录表

​

确定期货合约价格较前一日结算价上下浮动的最大金额。一旦某一期货合约达到每日价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。

2020年10月15日，CFTC批准了持仓限制规则。持仓限制规则为25份核心参考期货合约(包括农业、能源和金属期货合约)、与核心参考期货合约相关联的期货和期权以及在经济上与核心参考期货合约相等的掉期确立了联邦头寸限制。

某些适用的基准成分期货合约将受到持仓限制规则的限制，而信托系列的交易没有资格获得豁免。因此，头寸限制规则可能会抑制USCF有效投资信托系列创设篮子的收益，特别是其允许的投资金额和类型，从而对信托系列实现其投资目标的能力产生负面影响。

这些限制可能会在信托系列股票的价格和适用的指数之间造成跟踪误差。这反过来可能会阻止投资者有效地利用信托系列作为对冲大宗商品相关损失的方式，或作为间接投资大宗商品的方式。

信托系列FCM可能实施的风险缓解措施可能会限制信托系列的投资，包括其完全投资于适用的基准成分期货合约和其他期货合约的能力，从而可能导致跟踪错误，这可能导致信托系列的股票价格与适用的基准成分期货合约的价格有很大差异。

信托系列的FCM有权对信托系列可在适用的基准成分期货合约以及某些其他月份持有的头寸施加限制。到目前为止，信托系列赛的FCM还没有施加任何这样的限制。然而，如果金融市场管理公司对信托系列施加限制，该信托系列将其相当大一部分资产投资于适用的基准成分期货合约和其他期货合约的能力可能受到严重限制，这可能导致该信托系列投资于其他期货合约或潜在的其他相关投资。Trust Series还可能不得不比目前更频繁地重新平衡和调整其投资组合中的持股类型。这可能会阻碍信托系列基金以历史和当前相同的方式追求其投资目标。

此外，当提供创设篮子供购买时，交易所和/或任何FCM施加的限制可能会限制信托系列将购买创设篮子的收益投资于适用的基准成分期货合约和其他期货合约的能力。如果是这样的话，信托系列可能会投资于其他获准投资，包括其他相关投资，并可能持有更多的美国国债、现金和现金等价物，这可能会削弱信托系列实现其投资目标的能力。

税务风险

投资者的纳税义务可能超过其股票的分派金额。

现金或财产的分配将由USCF自行决定。USCF没有也不打算就股票进行现金或其他分配。投资者将被要求为他们在信托系列的应税收入中的可分配份额缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，还需要缴纳州、地方或外国所得税，而无论他们是否获得分配或任何分配的金额。因此，投资者对其股份的纳税义务可能超过就这些股份分配的现金或财产价值(如果有)。

投资者的应税收益或亏损的可分配份额可能与其股票的经济收益或亏损不同。

由于信托系列所应用的假设和惯例适用于出于税务目的和其他因素进行分配，投资者在信托系列的收入、收益、扣除、损失或抵免中的可分配份额可能不同于其在一个纳税年度的经济利润或亏损。这种差异可能是暂时的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能会导致对超过其经济收入的金额征税。

45

目录表

​

与股票有关的收入、收益、扣除、损失和信贷项目可以重新分配，用于美国联邦所得税目的，如果美国国税局不接受信托系列在分配这些项目时应用的假设和惯例，则信托系列可能需要缴纳美国联邦所得税，这可能会给投资者带来不利后果。

为了美国联邦所得税的目的，与被视为合伙企业的实体有关的美国联邦所得税规则很复杂，它们适用于信托系列等大型上市实体在许多方面都不确定。信托系列应用了某些假设和惯例，试图遵守适用规则的意图，并以适当反映股东经济损益的方式报告应税收入、收益、扣除、损失和信用。美国国税局可能会成功地质疑信托系列对这些假设和惯例的申请，认为它们没有完全符合1986年国内税法(以下简称代码)和适用财政部的所有方面，这将要求信托系列以对投资者产生不利影响的方式重新分配收入、收益、扣除、亏损或信贷项目。如果发生这种情况，投资者可能被要求提交修订后的美国联邦所得税申报单，并支付额外的税款和不足的利息。

由于美国国税局审计的结果，信托系列公司可能需要为任何因调整而导致的“被归因于少报”的税收支付美国联邦所得税。低估金额一般包括分配给任何投资者的收入或收益项目的增加，以及分配给任何投资者的扣除、损失或信贷项目的减少，但不抵消分配给任何投资者的收入或收益项目的相应减少或分配给任何投资者的扣除、损失或信贷项目的增加。如果信托系列被要求为任何推定的少报而支付任何美国联邦所得税，由此产生的税收负债将减少信托系列的净资产，并可能对股票价值产生不利影响。在某些情况下，信托系列可能有资格选择让投资者考虑任何估计的少报金额，包括任何利息和罚款。像Trust Series这样的上市合伙企业是否有能力选择这种待遇还不确定。如果做出选择，信托系列将被要求向在调整后的分配相关年度拥有股票实益权益的投资者提供一份报表，列出他们在调整后的K-1股票中的比例份额(“调整后的K-1”)。投资者将被要求在发行调整后的K-1的纳税年度考虑到调整。

出于美国联邦所得税的目的，每个信托系列都可以被视为一家公司，这可能会大幅降低股票的价值。

代表每个信托系列的信托收到了律师的意见，根据现行的美国联邦所得税法，每个信托系列将被视为合伙企业，在美国联邦所得税方面不应作为公司征税，前提是(I)信托系列至少90%的年度总收入将来自(A)大宗商品(不作为库存持有)或与大宗商品有关的期货、远期、期权、掉期和其他名义本金合同的收入和收益，以及(B)利息收入，(Ii)信托和每个信托系列的组织和运作都是根据其管理协议和适用法律进行的，(Iii)信托和信托系列都不选择作为公司对美国联邦所得税征税。尽管USCF预计每个信托系列已经并将继续满足其所有纳税年度的“合格收入”要求，但这一结果无法得到保证。没有信托系列要求也不会要求美国国税局就其作为合伙企业的分类做出任何裁决，该合伙企业应为美国联邦所得税目的而纳税。如果美国国税局成功地断言，一个信托系列在任何纳税年度作为一家公司在美国联邦所得税中是应纳税的，而不是按比例将其收入、收益、亏损、扣除和抵免转嫁给其股东，那么该信托系列将被征税。按适用的公司税率对该年度的净收入征收的美国联邦收入。此外，尽管USCF目前不打算对其股票进行分配，但如果为了美国联邦所得税的目的，信托系列被视为公司, 与信托系列有关的任何分配都将作为股息收入向股东征税，但以信托系列的当期和累计收益和利润为限。对信托和每个信托系列作为一家公司征税可能会大大减少股票投资的税后回报，并可能大幅降低股票的价值。

根据《信托协议》和适用的州法律的规定，该信托基金被组织为特拉华州法定信托基金，因此，每个信托系列基金都有比传统共同基金更复杂的税务处理。

根据《信托协议》和适用的州法律的规定，该信托被组织为特拉华州法定信托，但每个信托系列都作为合伙企业征税，以便缴纳美国联邦所得税。任何信托系列都不为其收入缴纳美国联邦所得税。取而代之的是，每个信托系列每年将向股东提供美国国税局K-1、K-2和/或K-3明细表(表格1065)的税务信息，每个美国股东都被要求在其美国联邦所得税申报单上报告其在每个信托系列的收入、收益、损失、扣除和抵免中可分配的份额。这必须在不考虑股东在纳税年度内作为分配从适用的信托系列获得的现金或财产的金额(如果有)的情况下进行报告。因此，股东可以通过信托系列获得分配的收入或收益，但不会获得用于支付分配所产生的纳税义务的现金分配，或者可能获得不足以支付此类负债的分配。

46

目录表

​

除美国联邦所得税外，股东可能还需缴纳其他税收，如州和地方所得税、非公司营业税、商业特许经营税和遗产税、遗产税或无形资产税，这些税可能由信托系列开展业务或拥有财产或股东居住的各个司法管辖区征收。虽然这里没有对这些不同税收的分析，但每个潜在股东都应该考虑它们对其在信托系列投资的潜在影响。提交适当的美国联邦、州、地方和外国纳税申报单是每个股东的责任。

如果信托系列被要求对任何非美国股东预扣税款，这种预扣费用可能由所有股东承担。

在某些情况下，Trust Series可能需要为分配给非美国股东支付预扣税。尽管信托协议规定，任何此类扣缴将被视为分配给非美国股东，但信托系列可能无法导致此类扣留的经济成本由代表其扣留此类金额的非美国股东承担，因为它通常不会进行任何分配。在这种情况下，扣缴的经济成本可能由所有股东承担，而不仅仅是代扣代缴的股东。这可能会对该股的价值产生实质性影响。

美国联邦所得税法的变化对每个信托系列的影响是不确定的。

总体而言，与美国联邦所得税有关的立法或其他行动可能会对信托系列或其投资者产生负面影响。参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部一直在审查涉及美国联邦所得税的规则。2022年8月16日，总裁·拜登签署《降低通胀法案》(简称《爱尔兰共和军》)，使之成为法律。目前，信托基金无法确定地预测个人退休帐户的规定或任何其他拟议或未来的税收法规可能如何影响信托基金、信托基金系列、信托基金系列的投资者或信托基金持有的投资。敦促投资者就立法、监管或行政发展和建议的现状及其对投资我们股票的潜在影响咨询他们的税务顾问。

场外合同风险

每个信托系列将面临与信托代表信托系列签订的场外交易合同的交易对手有关的信用风险，或由特殊目的或结构化工具持有。

每个信托系列都面临场外合约交易对手不履行的风险。与期货合约不同，这些合约的交易对手通常是一家银行或其他金融机构，而不是由一群金融机构支持的清算组织。因此，在这些交易中会有更大的交易对手信用风险。交易对手可能无法履行其对信托系列的义务，在这种情况下，信托系列可能会在这些合同上遭受重大损失。如果交易对手破产或因财务困难而未能履行其义务，信托系列可能会在破产或其他重组程序中获得任何恢复方面经历重大延误。在这种情况下，代表信托系列的信托可能只获得有限的追偿，或者可能得不到任何追回。

与交易活跃的金融工具相比，场外衍生品的估值可能不那么确定。

一般来说，对场外衍生品的估值不如对交易活跃的金融工具(如交易所交易的期货合约和证券或清算掉期)进行估值，因为对于场外衍生品，场外衍生品签订或终止的价格和条款是单独协商的，这些价格和条款可能不反映其他来源提供的最佳价格或条款。此外，尽管做市商和交易商一般会引用指示性价格或条款订立或终止场外交易合约，但他们通常没有合约上的义务这样做，特别是如果他们不是交易的一方。因此，可能很难为一笔未完成的场外衍生品交易获得独立价值。

其他风险

这两个信托系列都不是杠杆化的，但如果信托系列没有足够的资产完全满足与其投资有关的保证金或抵押品要求，它可能会变得杠杆化。

这两个信托系列都没有杠杆化，也都不打算通过借款或其他方式杠杆化其资产，每个信托系列都进行相应的投资。与前述一致，各信托系列已公布的投资意向及其任何变动将考虑信托系列作出准许投资的需要，而该等投资亦可令信托系列维持充足的流动资金以满足其保证金及抵押品的要求，并在合理可行的范围内避免信托系列变得杠杆化。如果市场状况

47

目录表

​

如果需要，信托系列可以实施风险降低程序，其中可能包括对其投资的更改，如果这些更改发生在滚动或再平衡期间以外的时间，则可能会在短时间内发生。

尽管Trust Series既不借钱，也不会借钱，也不会用债务来偿还与其投资有关的保证金或抵押品义务，但如果Trust Series持有的资产不足，不仅可以偿还此类投资所需的当前和未来的保证金或抵押品义务，它可能会变得杠杆化。如果信托系列持有的资产价值小于零，就可能发生这种情况。

USCF努力使每个信托系列的国债、现金和现金等价物的价值，无论是由信托系列持有的，还是作为保证金或其他抵押品入账的，在任何时候都接近其期货合约和其他相关投资项下义务的总市值。尽管信托协议允许这样做，但Trust Series没有、也不打算通过进行超出其潜在能力的投资来利用其资产，以满足与此类投资相关的潜在保证金和抵押品义务。与此一致，每个信托系列的投资决定将考虑到信托系列需要进行允许的投资，使其能够保持充足的流动性，以满足其保证金和抵押品要求，并在合理可能的范围内避免信托系列变得杠杆化，包括通过持有价值极有可能低于零的资产.

信托系列可能会暂时限制创造篮子的提供。

信托系列可决定通过向其授权参与者提供创设篮子来限制其股票的发行，以便允许其以符合其投资目标的方式将出售其创设篮子的收益再投资于当前允许的资产。A Trust Series将通过提交8-K表格的最新报告向市场宣布，如果它打算在任何时候限制创造篮子的提供。在此情况下，创建篮子的订单将按照信托系列收到的顺序被考虑接受，而信托系列将在有限发售创建篮子期间继续接受授权参与者通过赎回篮子赎回其股份的请求。

信托系列支付的费用和支出，无论它们是否有利可图。

与共同基金、大宗商品池或其他投资池不同，信托系列通常不会分配现金股东，这些投资池管理自己的投资，试图实现收入和收益，并将这些收入和收益分配给投资者。如果您需要信托系列的现金分配来为您在信托系列的收入和收益中的份额缴税，或者出于任何其他原因，您不应该投资信托系列。

您将无权参与信托系列的管理，并将不得不依靠USCF的职责和判断来管理信托系列。

信托系列受到实际和潜在内在冲突的影响，涉及USCF、各种商品期货经纪商和“授权参与者”，USCF的官员、董事和员工并不专门将他们的时间投入到信托系列中。USCF的人员是可能与信托系列竞争其服务的其他实体的董事、官员或员工，包括USCF管理的其他商品池(基金)。USCF对信托丛书和其他实体的责任之间可能存在冲突。由于这些和其他关系，参与信托系列的各方都有财务激励，以不符合信托系列和股东最佳利益的方式行事。

信托系列的某些投资可能缺乏流动性，这可能会在任何时候或不时给投资者造成巨大损失。

期货头寸不可能总是以理想的价格平仓。当市场上的买卖订单数量相对较少时，很难以特定的价格执行交易。市场混乱，如战争或外国政府采取政治行动扰乱其货币市场、原油生产或出口或其他主要出口，也可能使平仓变得困难。由于期货合约和其他商品相关投资可能都是非流动性的，在流动性不佳的市场期间，信托系列的商品权益可能更难以有利的价格清算，在平仓期间可能会发生亏损。信托系列可能获得的大量头寸增加了流动性不足的风险，这既使其头寸更难清算，也可能在试图这样做的同时增加损失。

不需要进行结算的场外合约可能比期货合约更不适合交易，因为它们不在交易所交易，没有统一的条款和条件，而且是根据当事人的信誉和可获得的信贷支持(如抵押品)订立的，而且一般而言，未经交易对手同意，它们不能转让。这些条件使这类合约的流动性低于在大宗商品交易所交易的标准化期货合约，并可能对

48

目录表

​

影响信托系列实现此类合同全部价值的能力。此外，即使抵押品被用来降低交易对手的信用风险，场外交易价值的突然变化也可能使一方因交易对手违约而面临财务风险，因为在这种情况下，持有的抵押品可能无法覆盖一方在交易中的风险。

该等信托系列并不受积极管理，其投资目标为在任何连续30个估值日内，其股份每股资产净值的每日百分比变动不得超过同期适用基准成分期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)。

信托系列不是通过传统方法积极管理的。因此，如果信托系列的投资在正常过程中价值下降，信托系列将不会平仓，除非与赎回一篮子货币时向授权参与者支付收益有关，或与适用基准成分期货合约的每月变化相关的期货头寸平仓。USCF将寻求使每个信托系列股票的资产净值在价格持平或下降以及价格上涨期间跟踪适用的指数。每个信托系列投资于适用基准成分期货合约的能力可能会受到以下任何或全部因素的限制：市场状况的变化、对信托系列投资期货合约施加的监管责任水平和持仓限制的变化、市场参与者(通常包括信托系列)就该信托系列获得额外期货合约或出售额外股份而采取的额外或不同的风险缓解措施。

信托系列可能不符合纽约证交所Arca的上市标准，这将对投资者出售股票的能力产生不利影响。

每个信托系列的股票都在纽约证券交易所Arca上市交易。如果某一信托系列未能遵守纽约证券交易所的上市要求，或者当纽约证券交易所Arca自行决定该暂停交易符合公众利益或其他理由时，纽约证券交易所Arca可以在事先通知或不事先通知该信托系列的情况下，暂停该信托系列的股票在交易所的交易。不能保证维持每个Trust Series股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。如果一家Trust Series无法达到纽约证交所的上市标准，并被摘牌，投资者出售其股票的能力将受到不利影响。

纽约证交所可能会暂停信托系列股票的交易，这将对投资者出售股票的能力造成不利影响。

截至本年度报告10-K表格之日起，各Trust Series的股票均在纽约证券交易所上市交易，市场代码分别为“USCI”和“CPER”。股票交易可能会因市场状况而暂停，或者根据纽约证交所Arca的规则和程序，原因是在NYSE Arca看来，股票交易是不可取的。此外，根据“熔断机制”规则，如果市场出现异常波动，交易将被暂停。“熔断机制”规则要求在特定市场跌幅的基础上，在特定时间内暂停交易。此外，不能保证维持信托系列股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出参与的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

倘若一名或多名在股份中拥有重大权益的获授权参与者退出参与，股份的流动资金可能会减少，这可能会对股份的市价造成不利影响，并导致投资者蒙受投资损失。

非授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

只有授权参与者可以分别通过创建篮子或赎回篮子直接从信托系列购买股票或与信托系列赎回股票。所有其他希望买卖股票的投资者必须通过纽约证交所Arca或其他可能进行股票交易的市场(如果有的话)进行交易。相对于每股资产净值，股票的交易价格可能有溢价或折让。

49

目录表

​

信托系列股票缺乏活跃的交易市场，可能会导致投资者在出售股票时对信托系列股票的投资蒙受损失。

虽然每个Trust Series的股票都在纽约证券交易所Arca上市和交易，但不能保证这些股票的交易市场将保持活跃。如果投资者需要在没有活跃的交易市场的情况下出售股票，假设股票能够出售，投资者在出售股票时收到的价格可能会低于存在活跃市场的情况。

SummerHaven的人员精简，严重依赖关键人员来管理咨询活动。

SummerHaven的人员精简，严重依赖关键人员来管理咨询活动。SummerHaven在向每个信托系列提供有关其适用指数的交易咨询服务时，严重依赖库尔特·纳尔逊和K·海尔特·鲁文霍斯特博士。纳尔逊和鲁文霍斯特打算以他们认为合适的方式，将他们的时间分配到管理每个信托系列的资产上。如果SummerHaven的这些关键人员离职或无法履行目前的职责，可能会对SummerHaven的管理产生不利影响。

USCF的有限责任公司协议为非管理董事提供了有限的权力，USCF的任何董事都可以由USCF的母公司罢免，该母公司由MaryGold Companies，Inc.(前身为Technologies，Inc.)全资拥有，该公司是一家控股上市公司，大部分股份由Nicholas D.Gerber及其某些其他家族成员和某些其他股东拥有。

USCF董事会目前由四名管理董事和三名非管理董事组成，他们也是USCF的高管或员工，根据适用的纽约证券交易所ARCA和美国证券交易委员会规则，他们被视为独立。根据USCF的LLC协议，非管理董事只拥有管理董事明确授予他们的权力，这意味着非管理董事控制管理董事行动的权力可能比公司董事会独立成员通常情况下的权力要小。此外，任何董事均可经美国华侨银行投资有限公司(以下简称“美国华侨银行投资”)(前身为温赖特控股公司)的书面同意而删除，温赖特控股公司是美国华侨银行的唯一成员。USCF Investments的唯一股东是MaryGold Companies，Inc.，前身为Concierge Technologies，Inc.(“MaryGold”)，是一家上市交易的公司，股票代码为“MGLD”。Nicholas D.Gerber先生以及他的某些其他家族成员和某些其他股东拥有MaryGold的大部分股份，MaryGold是USCF Investments的唯一股东，USCF是USCF的唯一成员。因此，根据有限责任公司协议，虽然USCF受USCF董事会(包括管理董事和非管理董事)管辖，但根据有限责任公司协议，Gerber先生可以对USCF Investments行使间接控制，以罢免任何董事(包括组成审计委员会的非管理董事)，并以另一名董事取代该董事。控制一个人可能会对USCF和每个信托系列产生负面影响，包括它们的监管义务。

有一种风险是，信托系列无法赚取足够的交易收益来补偿其必须支付的费用和支出，因此信托系列可能无法赚取任何利润。

每个信托系列支付的经纪费用约为平均总资产净额的0.10%，其基础是每次买入或出售3.00美元的经纪费用，在CPER和USCI的情况下，管理费分别为平均净资产的0.65%和0.80%(在每种情况下，在任何适用的自愿或合同费用豁免之前)，以及场外价差和非常费用(例如，后续发售费用、其他非正常业务过程中的费用、包括在法律允许的范围内以及根据信托协议和USCF代表每个信托系列订立的协议对任何人的责任和义务进行赔偿，在法律或衡平法上提起诉讼并进行辩护，以及以其他方式从事诉讼、招致法律费用以及索赔和诉讼的和解)。

这些费用和支出必须在所有情况下支付，无论每个信托系列的活动是否盈利。因此，每个信托系列必须赚取足够的交易收益来补偿这些费用和支出，然后才能赚取任何利润。

每个信托系列都要接受广泛的监管报告和合规。

根据联邦商品和证券法，每个信托系列都受到一个全面的监管方案的约束。每个信托系列可能因未能遵守这些要求而受到制裁，这可能对其财务业绩(在财务处罚的情况下)或实现其投资目标的能力(在其交易能力受到限制的情况下)产生不利影响。

50

目录表

​

因为每个信托系列的股票都是公开交易的，所以信托系列要遵守联邦、州和金融市场交易实体的某些规则和条例，这些实体负责保护投资者并监督其证券公开交易的公司。这些实体包括上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和纽约证交所ARCA，这些机构继续制定额外的法规或对现有法规的解释。每个信托系列都在不断努力遵守这些规定，解释已经并可能继续导致管理层将时间和注意力从创收活动转移到与合规有关的活动上。

每个信托系列都负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。每个信托系列的内部控制系统旨在为其管理层提供关于编制和公平列报已公布财务报表的合理保证。所有的内部控制系统，无论设计得多么好，都有其固有的局限性。因此，即使是那些被确定为有效的系统，也只能在财务报表的编制和列报方面提供合理的保证。

较少的代表性商品可能会导致更大的适用指数波动。

每个适用的指数都集中在所代表的商品数量上。投资者应该意识到，其他大宗商品指数在纳入的大宗商品数量和种类方面都更加多元化。集中于较少的商品可能会导致适用的指数和信托系列的资产净值出现更大程度的波动，该系列在特定的市场条件下和随着时间的推移跟踪适用的指数。

监管变化或行动，包括新立法的实施，是不可能预测的，但可能会对信托系列产生重大和不利的影响。

期货市场受到全面的法规、法规和保证金要求的约束。此外，商品期货交易委员会和期货交易所有权在发生市场紧急情况时采取非常行动，例如追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求、设立每日价格限制和暂停交易。在美国，对商品利益交易的管制是一个迅速变化的法律领域，政府和司法行动不断对其进行修改。监管机构一直将相当大的注意力集中在美国公开分布的非传统投资池上。此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所被授权在市场出现紧急情况时采取非常行动，例如，追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求，设定每日限价和暂停交易。此外，美国以外的各国政府对大宗商品市场投机交易的破坏性影响以及对衍生品市场普遍进行监管的必要性表示关注。未来任何监管变化对信托系列的影响是不可能预测的，但它可能是实质性的和不利的。有关商品期货交易委员会和美国证券交易委员会将实施的规则及其对信托系列的潜在影响的更详细讨论，请参阅本年度报告中的“商业-商品监管”。

信托基金不是注册投资公司，因此股东不受1940年法案的保护。

信托基金不是一家受1940年法案约束的投资公司。因此，投资者得不到该法规所提供的保护，例如，该法规要求投资公司必须有大多数公正的董事，并规范投资公司与其投资管理人之间的关系。

51

目录表

​

在国际市场上的交易可能会使信托系列面临信贷和监管风险。

每个信托系列主要投资于期货合约，其中很大一部分在包括纽约商品交易所在内的美国交易所交易。然而，信托系列的一部分交易可能发生在美国以外的市场和交易所。在这类非美国市场或交易所进行交易存在风险，因为它们不受与美国同行相同程度的监管，包括可能不同或削弱的投资者保护。在以美元以外的货币计价的交易合约中，信托系列合约面临美元与此类合约的功能货币之间汇率出现不利波动的风险。此外，在非美国交易所进行交易还会受到外汇管制、征收、税负增加以及当地经济下滑和政治不稳定带来的风险的影响。任何这些变数的不利发展都可能减少受影响国际市场交易的利润或增加损失。

每个信托系列和USCF都可能存在利益冲突，这可能允许它们偏袒自己的利益，损害股东的利益。

每个信托系列都受到涉及USCF、各种商品期货经纪商和任何授权参与者的实际和潜在内在冲突的影响。USCF的官员、董事和员工并不将他们的时间专门用于信托系列，也是其他实体的董事、官员或员工，这些实体可能会与每个信托系列竞争他们的服务。他们可能在对信托系列和对其他实体的责任之间存在冲突。作为这些和其他关系的结果，与信托系列有关的各方有经济动机以不符合该信托系列和股东最佳利益的方式行事。USCF尚未建立任何解决利益冲突的正式程序。因此，投资者依赖于受到此类利益冲突影响的各方的诚意来公平地解决这些冲突。尽管USCF试图监控这些冲突，但USCF要确保这些冲突实际上不会给股东造成不利后果，即使不是不可能，也是极其困难的。

信托系列也可能会受到与其FCM相关的某些冲突的影响，包括但不限于从其他客户那里获得更大金额的补偿，或代表通过FCM交易的第三方账户购买相反或竞争的头寸所导致的冲突。此外，USCF的负责人、高级管理人员、董事或员工可以自己交易期货和相关合约。如果它们的交易在同一市场，同时信托系列使用该信托系列将使用的清算经纪人进行交易，则可能存在利益冲突。如果USCF的负责人、高级管理人员、董事或员工更积极地交易他们的账户，或者在他们的账户中持有与信托系列相反或领先的头寸，也可能发生潜在的冲突。

Trust Series、USCF和SummerHaven可能存在利益冲突，这可能会导致它们偏袒自己的利益，损害股东利益。

信托系列、USCF和SummerHaven可能存在内在冲突，因为USCF和SummerHaven试图保持每个Trust Series的资产规模以保留其手续费收入，这可能并不总是与此类Trust Series的目标一致，即使其股票的资产净值跟踪适用指数的价值变化。

USCF和SummerHaven的官员、董事和员工并不将他们的时间专门用于每个信托系列。例如，USCF的董事、官员和员工以这种身份为其他实体行事，包括可能与每个信托系列竞争其服务的相关公共基金。他们可能会在对每个信托系列和相关公共基金的责任之间发生冲突。

USCF目前拥有管理每个信托系列的投资和运营的唯一权力。它已将每个Trust Series在其适用利益中的投资管理委托给其大宗商品交易顾问SummerHaven。这种管理每个信托系列的投资和运营的权力可能允许USCF或SummerHaven以一种与投资者的最佳利益相冲突的方式进一步促进其自身利益。股东的投票权非常有限，这将限制影响诸如修改信托协议、改变信托系列的基本投资目标、解散信托系列或出售或分配信托系列资产等事项的能力。

52

目录表

​

股东的投票权非常有限，只有在特定情况下才有权取代USCF。股东不参与信托系列的管理，也不控制USCF，因此他们对影响每个信托系列的基本事项没有任何影响力。

股东对每个信托系列事务的投票权非常有限，并且没有通常与公司股票所有权相关的任何法定权利(例如，包括提起“压迫”或“衍生”诉讼的权利)。只有在USCF自愿辞职或失去公司章程的情况下，股东才能选择替代保荐人。股东不得参与任何信托系列的管理或控制或其业务的开展。因此，股东必须依靠USCF的职责和判断力来管理每个信托系列的事务。

信托系列可能随时终止，导致投资者投资的清算和潜在损失，并可能扰乱投资者投资组合的整体到期日和时机。

根据信托协议的条款，信托系列可以在任何时候终止，无论该信托系列是否发生了损失。特别是，不可预见的情况，包括死亡、判定不称职、破产、解散、退出或解除USCF作为信托保荐人的地位，可能会导致信托系列终止，除非根据信托协议任命继任者。可能导致保荐人辞职的情况包括，但不限于，如果USCF确定市场状况、监管要求、信托系列采取的风险缓解措施、第三方或其他导致信托系列确定其无法再达到其投资目标的情况，或信托系列相对于其运营费用或保证金或抵押品要求的净资产总额使信托系列继续运营不合理或不审慎的情况。此外，如果USCF确定信托系列相对于其运营费用的净资产总额使信托系列的继续运营不合理或不审慎，则可终止该信托系列。然而，任何程度的损失都不会要求USCF终止信托系列。信托系列的终止将导致其资产的清算结果及其收益的分配，首先是根据债权人的正账面资本账户余额，然后是股东，在所有期间的所有捐款、分配和分配生效后，信托系列可能会在清算与终止相关的资产时蒙受损失。终止交易也可能对投资者投资组合的整体到期日和时机产生负面影响。

信托系列不希望进行现金分配。

没有一家信托公司此前进行过任何现金分配，并打算将任何已实现的收益再投资于额外的大宗商品权益，而不是向股东分配现金。因此，与共同基金、大宗商品池或其他投资池不同，共同基金、大宗商品池或其他投资池积极管理自己的投资，试图从投资活动中实现收入和收益，并将这些收入和收益分配给投资者，而信托系列通常不希望分配现金。如果投资者需要从信托系列获得现金分配，以便为其在信托系列的收入和收益中的份额缴税，或出于任何其他原因，则投资者不应投资于信托系列。尽管如此，尽管信托系列不打算进行现金分配，但其直接持有或作为保证金入账的投资所赚取的收入可能达到值得分配的水平，例如，在这些收入不是支持其商品权益基础投资所必需的水平，以及投资者对此类收入征税而没有收到可用于支付此类税收的分配时，投资者的负面反应。如果这一收入变得相当可观，则可以进行现金分配。

短时间内出乎意料的赎回请求数量可能会对信托系列的资产净值产生不利影响。

如果信托系列在相对较短的时间内收到大量赎回篮子的请求，则该信托系列可能无法满足信托系列未承诺交易的资产的要求。因此，在交易策略规定清算之前，可能有必要清算信托系列交易头寸。

暂停授权参与者购买创建篮子的能力可能会导致信托系列的资产净值与其交易价格有实质性差异。

在授权参与者购买额外创建篮子的能力暂停的情况下，授权参与者和其他在信托系列股票市场上做市的团体可能仍将继续积极交易股票。然而，在这种情况下，授权参与者和其他做市商可能会寻求调整他们在股票中所做的市场。具体地说，这些市场参与者可能会增加他们买卖股票的报价之间的价差，以使他们能够适应潜在的不确定性，即他们何时可能能够购买额外的创造篮子的股票。此外，授权参与者可能不太愿意提出报价，以大量买卖股票。潜在的影响

53

目录表

​

如果授权参与者仍然能够自由地创建新的股票篮子，则无论是买卖价格之间更大的价差，还是可以获得报价的股票数量的减少，都可能增加信托系列投资者的交易成本，而不是报价和进行买卖的股票数量。此外，股票的交易市价和股票的资产净值之间可能存在重大差异，这也是股票可以由赎回篮子中的授权参与者通过信托系列赎回的价格。上述情况也可能严重偏离信托系列的投资目标。授权参与者无法创建新的篮子可能对信托系列股票市场产生的任何潜在影响，很可能不会超过额外股票登记和可供分配的时间。

信托系列可以确定，为了允许其以满足其投资目标的方式将出售其创建篮子的收益再投资于当前允许的资产，它可以限制其创建篮子的报价。

一系列信托可以决定通过向其授权参与者提供创设篮子来限制其股票的发行。由于本文描述的某些情况，包括(1)需要遵守监管要求(包括但不限于交易所责任水平和头寸限制)；(2)市场状况(包括但不限于允许USCI获得更大流动性或以更有利的价格执行交易的情况)；以及(3)信托系列现货及其他金融市场管理公司采取风险缓解措施，限制信托系列及其他市场参与者投资于特定商品期货合约，信托系列管理层可决定其将限制股票及创设篮子的发行，因为该等发行所得款项无法投资于可令其合理地达到其投资目标的投资。

如果做出这样的决定，可能会出现与暂停提供创设篮子相关的相同后果，如前述风险因素所述，“授权参与者购买创设篮子的能力暂停可能导致信托系列的资产净值与其交易价格有实质性差异”。

在利率上升的环境下，信托系列可能无法完全以现行利率进行投资，直到目前对国库券的任何投资到期，以避免亏本出售这些投资。

当利率上升时，固定收益证券的价值通常会下降。在利率上升的环境下，信托系列可能无法完全以现行利率进行投资，直到目前对国库券的任何投资到期，以避免亏本出售这些投资。短期投资的利率风险通常较低，而长期投资的利率风险通常较高。由于长期处于历史低位的利率结束，潜在的货币政策举措的影响，包括美国联邦储备委员会(Federal Reserve)和其他外国同行采取的抑制通胀的行动，以及由此产生的市场对这些举措的反应，未来信托系列利率上升的风险可能会更大。当利率下降时，信托系列可能被要求以较低的利率将出售、赎回或提前偿还国库券或货币市场证券的收益再投资。

信托系列可能会因为投资政府货币市场基金而赔钱。

信托系列投资于政府货币市场基金。尽管这类政府货币市场基金寻求将投资价值保持在每股1.00美元，但不能保证它们能够做到这一点，信托系列基金投资政府货币市场基金可能会赔钱。对政府货币市场基金的投资不受联邦存款保险公司(FDIC)或任何其他政府机构的保险或担保。政府货币市场基金的股价可能跌至1.00美元以下。任何信托系列都不能依赖或期望政府货币市场基金的顾问或其附属公司达成支持协议或采取其他行动来维持政府货币市场基金1.00美元的股价。在某些市场上，政府货币市场基金所持资产的信用质量可能会迅速变化，而单一资产的违约可能会对政府货币市场基金的股价产生不利影响。由于利率波动，政府货币市场基金持有的证券的市值可能会有所不同。在赎回压力较大和/或市场流动性不佳的时期，政府货币市场基金的股价也可能受到负面影响。

如果Trust Series托管人的清算经纪人倒闭或破产，可能会导致Trust Series的资产遭受重大损失，并可能损害Trust Series执行交易的能力。

CEA和CFTC法规对旨在保护客户的FCM和清算机构提出了几项要求，包括强制实施风险管理计划、内部监控和控制、资本和流动性标准、客户披露以及审计和审查计划。特别是，CEA和CFTC的规定要求FCM和清算机构将从客户那里收到的所有资金与自有资产分开。不能保证CEA和CFTC规定的要求将防止Trust Series或其投资者蒙受损失，或不会对其产生实质性不利影响。

54

目录表

​

特别是，在FCM或清算所破产的情况下，Trust Series可能仅限于收回代表FCM合并客户账户按比例分离的所有可用资金份额，或者Trust Series可能根本不会收回任何资产。信托系列还可能因其未平仓和平仓而蒙受任何未实现利润的损失。这是因为，如果发生这样的破产，Trust Series将根据美国破产法和适用的CFTC法规，获得给予FCM客户和通过清算所清算的交易参与者的保护。该等条文一般规定，如破产的金融市场中心或交易所的结算所持有的客户财产不足以清偿所有客户申索，则按比例分配予客户。

清算FCM的破产可能是由于FCM的一个客户违约等原因造成的。在这种情况下，交易所的结算所获准使用Trust Series公布的全部保证金(以及FCM其他客户公布的保证金)来支付破产的FCM所欠的金额。因此，Trust Series可能无法收回其期货头寸的应得金额，包括记为保证金的资产，并可能遭受重大损失。

尽管Trust Series可能会在其FCM倒闭或破产时蒙受损失，但Trust Series的大部分资产以国库券、现金和/或现金等价物形式持有，不会受到FCM破产的影响。

如果信托系列的托管人倒闭或破产，可能会导致信托系列资产的重大损失。

信托系列的大部分资产以美国国债、现金和/或现金等价物的形式与托管人持有。托管人的破产可能导致该托管人持有的信托系列资产的完全损失，在任何给定的时间，这些资产都可能构成该信托系列总资产的很大一部分。

SummerHaven的责任是有限的，如果要求USCF和任何信托系列对SummerHaven进行赔偿，股票价值可能会受到不利影响。

根据Shim、SummerHaven和USCF之间的许可协议以及SummerHaven和USCF之间的咨询协议，Shim、SummerHaven及其关联公司，或其各自的任何高级管理人员、董事、股东、成员、合作伙伴、员工和任何控制Shim或SummerHaven的人员，在没有故意不当行为、严重疏忽、恶意或重大违反适用法律或Shim或SummerHaven的适用协议的情况下，对Shim或SummerHaven的任何信托系列均不承担责任。此外，Shim、SummerHaven及其高级管理人员、董事、股东、成员、合作伙伴、员工以及控制Shim或SummerHaven的任何人员或其代表、代理、律师、服务提供商、继任者和受让人有权因与许可协议或咨询协议相关或产生的任何和所有索赔、责任、义务、判决、诉讼理由、成本和支出(包括合理的律师费)(统称为“损失”)而获得赔偿、辩护并使其不受伤害，除非此类损失是由于Shim或SummerHaven方面的任何故意不当行为、严重疏忽或不诚信所致。或USCF实质性违反适用法律或适用协议。此外，即使SHIM或SummerHaven或SummerHaven的授权代表已被告知此类损害的可能性，SHIM、SummerHaven或SummerHaven的授权代表也不会对USCF或任何Trust Series承担任何间接、附带、特殊或后果性损害的责任。

USCF和受托人的责任是有限的，如果需要任何信托系列来赔偿受托人或USCF，股份的价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人和USCF对因受托人或USCF方面的严重疏忽或故意不当行为或USCF违反信托协议(视属何情况而定)而招致的任何责任或开支不承担责任，并有权获得赔偿。因此，USCF可能要求出售任何Trust Series的资产，以弥补其或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低此类信托系列的资产净值及其股票价值。

虽然每个信托系列的股份都是有限责任投资，但某些情况，如股东破产或赔偿信托系列，将增加股东的责任。

每个信托系列的股票都是有限责任投资；股东的损失不能超过他们投资的金额加上他们投资确认的任何利润。然而，根据破产法，股东可以被要求将他们在信托系列实际上破产或违反其信托协议时收到的任何分配返还给该系列信托的财产。此外，一些州没有“法定信托”法规，如特拉华州的“特拉华州法规”，该信托是根据这些法规在特拉华州成立的。该州的法院可能会裁定，由于在这种司法管辖区没有任何相反的法律规定，股东虽然根据特拉华州法律有权享有与根据特拉华州法律组织的私营公司的股东相同的个人责任限制，但在该州并没有这样的权利。最后，如果信托或任何信托系列成为任何索赔、争议、要求或诉讼的一方，或以其他方式招致任何

55

目录表

​

因任何股东(或受让人)的义务或与信托或该等信托系列(视乎适用而定)的业务无关的责任或责任而引致的责任或开支，根据信托协议，该股东(或受让人累计)须赔偿该信托或该等信托(视何者适用而定)所产生的所有该等责任及开支，包括律师费及会计师费用。

投资者不能保证SummerHaven和USCF之间关于使用适用指数的协议是否继续，而终止适用指数可能对信托系列不利。

投资者不能保证Shim和USCF之间关于使用适用指数的许可协议将持续任何时间。如果SHIM和USCF之间使用适用指数的协议终止，USCF将被要求寻找替代指数，这可能会对信托系列产生不利影响。

投资者不能对SummerHaven的持续服务放心，停止服务可能会对信托系列不利。

不能向投资者保证SummerHaven是否愿意或有能力在任何时间内继续为每个信托系列提供服务。SummerHaven成立的目的是提供投资咨询服务，并根据许可协议和咨询协议按合同向每个信托系列提供这些服务。如果SummerHaven停止代表任何信托系列的活动，该信托系列可能会受到不利影响。如果SummerHaven在CFTC的注册或在NFA的成员资格被撤销或暂停，SummerHaven将不再能够向任何Trust Series提供服务。

所有的信托系列都是信托的系列，因此，法院可能会得出结论，一个信托系列的资产和负债没有与另一个信托系列的资产和负债分开，从而潜在地将一个信托系列中的资产暴露于另一个信托系列的负债.

每个信托系列都是特拉华州法定信托的系列，本身不是一个单独的法律实体。《特拉华州法定信托法》规定，如果在按系列组织的法定信托的形成和管理文件中包含某些规定，并为任何系列保存单独和不同的记录，且与该系列相关的资产以单独和不同的记录持有，并在与法定信托或任何系列的其他资产分开核算的单独和不同的记录中记账，则特定系列产生的债务、负债、义务和费用只能针对该系列的资产执行，而不能针对该法定信托的一般资产或任何其他系列的资产执行。相反，与任何其他系列有关的债务、负债、义务和费用均不能以该系列的资产为抵押。USCF不知道有任何法庭案例解释了这一系列间责任限制或提供了关于合规要求的任何指导。USCF打算为每个信托系列保存单独和不同的记录，并将每个信托系列与信托的任何其他系列分开核算，但法院可能会得出结论，所使用的方法不符合特拉华州法定信托法，这可能会使一个系列中的资产暴露于另一个信托系列的负债。

信托协议限制了可以对USCF、信托、受托人或其各自的董事和高级管理人员提出索赔的论坛。

USCF、The Trust、Trust Series、DTC(作为Trust Series的全球股票证书的注册所有者)和股东的权利受特拉华州法律管辖。USCF、信托、信托系列和DTC，通过接受股份，每个DTC参与者和每个股东同意特拉华州法院和位于特拉华州的任何联邦法院的专属管辖权，但个人主张特拉华州对USCF、信托或信托系列的管辖权主张除外。因此，因《1933年法案》、《1934年证券交易法》(经修订的《交易法》)、《信托》、《特拉华州法定信托法》(《信托法》)、《信托协议》或主张受内部事务(或类似)原则管辖的索赔而产生或以任何方式相关的任何索赔、诉讼、诉讼或法律程序(包括但不限于解释、适用或执行(I)信托协议条款的任何索赔、诉讼、诉讼或法律程序，或(Ii)信托对USCF、股东或受托人的义务、义务或责任，或(Iii)信托、受托人或受托人的权利或权力或对信托、受托人或股东的限制，或(Iv)《信托法》或特拉华州其他法律中关于根据《信托法》适用于信托的任何规定，或(V)《信托法》或《信托协议》中以任何方式与信托有关的任何其他文书、文件、协议或证书，应仅提交给特拉华州衡平法院，或如果该法院没有相关标的管辖权，特拉华州任何其他拥有标的物管辖权的法院。

56

目录表

​

我们相信，这一条款有利于我们和股东：(1)根据特拉华州法律，由具有解决此类纠纷经验和先例的论坛解决纠纷；(2)使特拉华州法律在其适用的诉讼类型中的适用更加一致；(3)由于上述规定，限制了诉讼的时间成本和不确定性。然而，这一规定可能会限制信托系列的股东向他们认为更有利于其针对USCF、信托或受托人的纠纷向司法法院提出索赔的权利。此外，它可能具有阻止针对USCF、信托、受托人或其各自的董事和高级管理人员的诉讼的效果。尽管《信托协议》包含对上述法院条款的排他性选择，而且《信托法》明确允许此类条款，但据我们所知，没有任何法院案例在这方面解释了《信托法》，因此，法院可能会裁定此类条款不适用于特定的索赔或诉讼，或此类条款不可执行。由于在特拉华州以外，排他性法院选择条款的有效性和可执行性仍有一些问题，因此可能会有更多针对此类条款的诉讼。挑战股东可能会在特拉华州以外的法院提起诉讼，以攻击一项将特拉华州指定为专属管辖权的论坛选择条款。非特拉华州法院可能会对有利于特拉华州的法院选择条款持负面看法，因为这样的条款可能似乎剥夺了非特拉华州法院的法律管辖权。

《交易法》第27条赋予联邦政府对所有索赔的专属联邦管辖权，以强制执行根据《交易法》产生的任何义务或责任。因此，任何排他性论坛选择条款将不适用于任何此类索赔。此外，1933年法案第22条规定，联邦法院和州法院对为执行1933年法案或其规则和条例所规定的任何义务或责任而提起的所有诉讼具有同时管辖权。因此，法院是否会执行与1933年法案和/或交易法及其规则和条例下的索赔有关的排他性论坛选择条款是不确定的，而且在任何情况下，股东都不会被视为放弃了公司对联邦证券法及其规则和条例的遵守。

USCF和受托人没有义务就任何Trust Series财产提起任何诉讼、诉讼或其他程序。

USCF和受托人都没有义务就任何Trust Series财产提起任何诉讼、诉讼或其他程序，尽管各自有权自行决定。信托协议不赋予股东提起任何此类诉讼、诉讼或其他程序的权利。

第三方可能侵犯或以其他方式侵犯知识产权，或声称USCF侵犯或以其他方式侵犯他们的知识产权，这可能导致重大成本和注意力转移。

第三方可能在未经许可的情况下使用Trust Series的知识产权或技术，包括使用其业务方法、商标和交易程序软件。USCF拥有每种Trust Series商业方法的专利，并注册了其商标。Trust Series目前没有任何专有软件。然而，如果它未来获得专有软件，任何未经授权使用Trust Series的专有软件和其他技术也可能对其竞争优势产生不利影响。Trust Series可能没有足够的资源来实施监控其专利、商标、专有软件和其他技术未经授权使用的程序。此外，第三方可以独立开发与USCF类似的商业方法、商标或专有软件和其他技术，或声称USCF侵犯了他们的知识产权，包括他们的著作权、商标权、商号、商业秘密和专利权。因此，USCF未来可能不得不提起诉讼，以保护其商业秘密，确定其他各方所有权的有效性和范围，针对其侵犯或以其他方式侵犯其他各方权利的指控为自己辩护，或针对其权利无效的指控为自己辩护。任何此类诉讼，即使USCF胜诉，无论案情如何，都可能导致巨额费用，将其资源从Trust Series转移，或要求其更改其专有软件和其他技术，或签订版税或许可协议。

57

目录表

​

由于越来越多地使用技术，有意和无意的网络攻击构成了业务和信息安全风险。

随着越来越多地使用互联网等技术，并依赖计算机系统履行必要的业务职能，这些资金容易受到业务和信息安全风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或非故意事件引起的，例如针对基金的网络攻击、自然灾害、工业事故、信托的灾难恢复系统故障或相应的员工错误。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统，目的是挪用资产或敏感信息、破坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致对网站的拒绝服务攻击。如果基金的清算经纪人或第三方服务提供商(包括但不限于指数提供商、管理人和转让代理、托管人)出现网络安全故障或遭到破坏，有可能造成中断和影响业务运营，可能导致财务损失、基金股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、罚款、声誉损害、补偿或其他赔偿费用、和/或额外的合规成本。如果这些事件影响基金的电子数据处理、传输、存储和检索系统，或影响我们数据的可用性、完整性或保密性，负面影响可能会变得特别严重。

此外，经历了网络安全事件的服务提供商可能会将通常用于为Trust Series提供服务的资源转移到处理该事件，这可能会对Trust Series的运营产生不利影响。网络攻击还可能扰乱信托系列投资期货合约的期货交易所和票据交换所，这可能导致信托系列追求其投资目标的能力中断，导致信托系列及其股东的经济损失。

此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生巨额成本。因此，Trust Series及其股东可能会受到负面影响。虽然USCF和相关的公共基金(包括信托系列)已经制定了业务连续性计划，但这些计划存在固有的局限性，包括尚未发现某些风险或在反补贴措施实施之前出现新的风险。此外，信托系列不能控制其服务提供商、做市商或授权参与者的网络安全计划和系统。

A Trust Series的投资回报可能会受到气候变化和温室气体限制的负面影响。

由于对气候变化风险的担忧，一些国家已经或正在考虑采用监管框架，以减少温室气体排放或石油和天然气的生产和使用。这些措施包括采用总量管制和交易制度、碳税、贸易关税、最低可再生能源使用量要求、限制性许可、提高能效标准以及对可再生能源的激励或强制要求。政治和其他行为者及其代理人越来越多地寻求间接推进气候变化目标，例如设法减少石油和天然气部门的可获得性或增加石油和天然气部门的财政和投资成本，并采取旨在促进改变石油和天然气公司商业战略的行动。许多政府还提供税收优惠和其他补贴，以支持过渡到替代能源或强制使用石油或天然气以外的特定燃料。根据政策的制定和应用方式，它们可能会对信托系列的投资回报产生负面影响，并使石油和天然气产品变得更昂贵或更具竞争力。

USCF是集体诉讼、衍生品和其他诉讼的主体。鉴于诉讼事项所涉及的固有不确定性，这起诉讼的不利结果可能会对USCF的财务状况产生重大不利影响。

USCF和USCF的董事和某些官员目前正在遭受集体诉讼。估计USCF的诉讼程序可能造成的损失的金额或范围本身就很困难，需要广泛的判断，特别是在涉及不确定的金钱损害索赔并可上诉的情况下。此外，由于大多数法律诉讼都是在较长的时间内解决的，潜在的损失可能会因新的事态发展、法律战略的变化、中间程序性和实质性裁决的结果以及其他各方的和解姿态以及他们对其对USCF案件的优劣的评估而发生变化。由于这些原因，我们目前无法预测最终的时间或结果，或合理地估计由此可能造成的损失或一系列可能的损失。鉴于此类事项涉及的内在不确定性，这起诉讼的不利结果可能会对USCF在任何特定报告期的财务状况、运营结果或现金流产生重大不利影响。此外，诉讼可能导致巨额费用，并转移USCF管理层的注意力和资源，使其无法开展USCF的业务，包括管理信托系列和其他相关公共基金。有关详情，请参阅本年度报告表格10-K中的“第3项.法律诉讼”。

​

58

目录表

​

项目1B。未解决的员工评论。

不适用。

​

项目2.财产

不适用。

​

项目3.法律诉讼.

有时，信托系列可能涉及主要因其正常业务过程而引起的法律诉讼。信托系列目前都没有参与任何实质性的法律诉讼。此外，USCF作为信托的发起人和相关公共基金的普通合伙人，可能会不时卷入因其正常业务过程中的运营而引起的诉讼。除本文所述外，USCF目前并未参与任何重大法律程序。

最佳策略行动

2022年4月6日，在最佳策略基金I，LP提起的诉讼中，USO和USCF被列为被告。最佳策略基金I，LP据称是USO看涨期权合约(“最佳策略行动”)的投资者。这起诉讼正在美国康涅狄格州地区法院的民事诉讼编号3：22-cv-00511处待决。

最佳策略行动根据修订后的1934年证券交易法(“1934年法”)、规则10b-5和康涅狄格州统一证券法主张索赔。它旨在挑战于2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的注册声明中的声明，以及2020年2月至2020年5月期间的公开声明，这些声明涉及某些非常的市场状况及其随之而来的风险，这些风险导致石油需求急剧下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战。起诉书要求损害赔偿、利息、费用、律师费和公平救济。

USCF和USO打算对这种说法进行有力的抗辩，并已采取行动要求解雇他们。

美国证券交易委员会与商品期货交易委员会调查达成和解

2021年11月8日，美国商会和商品期货交易委员会分别与美国证券交易委员会和商品期货交易委员会宣布了一项决议，涉及美国证券交易委员会和商品期货交易委员会各自工作人员发布的某些富国银行通知中所述的事项，如下所述。2020年8月17日，美中贸促会、美国海军陆战队和约翰·洛夫收到了美国证券交易委员会工作人员发来的《威尔斯通知》(即《美国证券交易委员会威尔斯通知》)。美国证券交易委员会富国银行通知称，美国证券交易委员会的工作人员已初步决定建议美国证券交易委员会对美国证券交易委员会、美国监管机构和乐福先生提起强制执行诉讼，指控他们违反了经修订的1933年证券法(“1933年证券法”)第17(A)(1)和17(A)(3)条，以及经修订的1934年证券交易法(“1934年证券法”)第10(B)条及其下的第10b-5条。

随后，2020年8月19日，USCF、USO和乐福先生收到了CFTC工作人员发出的Wells通知(简称CFTC Wells通知)。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人员已作出初步决定，建议CFTC对USCF、USO和乐福先生提起强制执行诉讼，指控他们违反了经修订的1936年商品交易法第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)节、《美国法典》第7编第6o(1)(A)和(B)和第9(1)(2018年)节以及CFTC条例4.26、4.41和180.1(A)、17 C.F.R.§4.26。180.1(A)(2019年)。

2021年11月8日，根据美国公民自由联盟和美国海军陆战队提交的和解提议，美国证券交易委员会发布了一项命令，根据1933年法案第8A节提起停止诉讼、作出调查结果并发布停止令，指示联邦SCF和美国海军陆战队停止并停止实施或导致任何违反1933年法案第17(A)(3)节的行为(“美国证券交易委员会命令”)。在美国证券交易委员会的命令中，美国证券交易委员会发现，从2020年4月24日到2020年5月21日，美国证券交易委员会和美国证券监督管理局违反了1933年法案第17(A)(3)条，该条款规定，“任何人在提供或销售任何证券时，从事对买方具有欺诈或欺骗作用的任何交易、行为或业务过程，均属违法。”除管辖权问题外，美国海军陆战队和美国海军陆战队同意在不承认或否认其中所载调查结果的情况下输入美国证券交易委员会命令。

另外，2021年11月8日，CFTC根据USCF提交的和解提议，根据《CEA》第6(C)和(D)节发布了一项命令，启动了停止和停止程序，作出了调查结果，并实施了一项停止和停止令，指示USCF停止并停止实施或造成任何违反《CEA》第4O(1)(B)条、《美国法典》第7编第6O(1)(B)条和CFTC条例4.41(A)(2)的行为。17 C.F.R.第4.41(A)(2)条(“CFTC命令”)。在商品期货交易委员会的命令中，商品期货交易委员会发现，从2020年4月22日左右到2020年6月12日，美国商品期货交易委员会违反了《商品交易法》第4O(1)(B)条和CFTC条例4.41(A)(2)条，该条例规定，任何商品池运营商(CPO)从事“对任何客户或参与者或潜在客户或参与者进行欺诈或欺骗的任何交易、做法或业务过程”，并禁止CPO以下列方式进行广告宣传是违法的

59

目录表

​

“分别作为对任何客户或参与者或潜在客户或参与者的欺诈或欺骗”。USCF同意输入CFTC命令，但不承认或否认其中所载的调查结果，但关于管辖权的除外。

根据“美国证券交易委员会”命令和商品期货交易委员会命令，除了被勒令停止和停止实施或导致任何违反1933年法案第17(A)(3)节、“商品期货交易条例”第4O(1)(B)节和商品期货交易委员会条例4.14(A)(2)的行为外，还需要向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会支付总计250万美元(2500,000美元)的民事罚款，其中根据命令允许的抵消，美国联邦储备委员会分别向美国证券交易委员会和商品期货交易委员会支付125万美元(1,250,000美元)。

在Re：美国石油基金，LP证券诉讼

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列为据称是股东罗伯特·卢卡斯提起的集体诉讼(“Lucas集体诉讼”)的被告。此后，法院将卢卡斯集体诉讼与2020年7月31日和2020年8月13日提起的两起相关推定集体诉讼合并，并任命了一名主要原告。合并后的集体诉讼正在纽约南区美国地区法院待决，标题为Re：United States Oil Fund，LP Securities Litigation，民事诉讼No.1：20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提起修改后的起诉书(《修改后的卢卡斯类起诉书》)。修正后的卢卡斯阶级起诉书主张根据1933年法案、1934年法案和规则10b-5提出的要求。修正后的卢卡斯集团起诉书质疑于2020年2月25日和2020年3月23日生效的注册声明中的声明，以及随后截至2020年4月的公开声明，这些声明涉及某些非常市场条件及其随之而来的风险，这些风险导致石油需求急剧下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特阿拉伯-俄罗斯油价战。修改后的Lucas Class起诉书声称是由USO的一名投资者代表一类在2020年2月25日至2020年4月28日期间购买USO证券的类似股东提出的，并根据受到质疑的注册声明提出。经修订的Lucas Class起诉书试图证明一个阶级，并判给该阶级补偿性损害赔偿，数额将在审判中确定，以及费用和律师费。修改后的卢卡斯集团起诉书将被告列为USCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes III，以及营销代理Alps Distributors，Inc.和授权参与者：荷兰银行、法国巴黎银行证券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券美国有限责任公司、德意志银行证券公司、高盛公司、摩根大通证券公司、美林专业结算公司、摩根士丹利公司。野村证券国际公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

主要原告已经提交了自愿驳回其对法国巴黎证券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券美国公司、德意志银行证券公司、摩根士丹利公司、野村证券国际公司、加拿大皇家银行资本市场公司、SG America Securities LLC和UBS Securities LLC的索赔的通知。

USCF、USO和在Re的个别被告：美国石油基金，有限责任公司证券诉讼打算对这种说法进行激烈的抗辩，并已采取行动要求解雇他们。

王某集体诉讼

2020年7月10日，据称的股东Momo Wang单独并代表其他类似情况的人对被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、Citigroup Global Markets Inc.、Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche Bank Securities Inc.、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林专业结算公司、摩根士丹利公司、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券美国公司、德意志银行证券公司、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林专业结算公司、摩根士丹利公司提出集体诉讼。野村证券国际公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC，在美国加利福尼亚州北区地区法院作为民事诉讼编号3：20-cv-4596(“王集体诉讼”)。

王的集体诉讼根据1933年法案主张联邦证券债权，对2020年3月19日的登记声明中的披露提出质疑。它声称，被告未能向USO的投资者披露某些非常的市场状况以及随之而来的风险，这些风险导致石油需求急剧下降，包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄罗斯油价战。王某集体诉讼于2020年8月4日自愿撤销。

梅汉行动

2020年8月10日，据称的股东Darhan Mehan代表名义被告USO对被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起衍生品诉讼(“Mehan诉讼”)。该诉讼正在加利福尼亚州高级法院悬而未决，案件编号为阿拉米达县。RG20070732。

60

目录表

​

Mehan诉讼指控被告违反了他们对USO的受托责任，未能在2020年3月19日的注册声明以及有关导致石油需求急剧下降的某些非常市场状况(包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战)的提供和披露方面本着诚信行事。起诉书代表USO要求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。Mehan诉讼中的所有诉讼程序都被搁置，等待驳回动议的处理在Re：美国石油基金，有限责任公司证券诉讼。

USCF、USO和其他被告打算积极抗辩此类指控。

在Re美国石油基金，有限责任公司衍生品诉讼

2020年8月27日，据称是股东迈克尔·坎特雷尔和AML制药公司。DBA Golden International代表名义被告USO在美国纽约南区地区法院分别向USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起两起独立的衍生诉讼，民事诉讼编号1：20-cv-06974(“坎特雷尔诉讼”)和民事诉讼编号1：20-cv-06981(“AML诉讼”)。

坎特雷尔和反洗钱行动中的投诉几乎相同。他们都指控违反了1934年法案第10(B)、20(A)和21D条及其规则10b-5，以及普通法中违反受托责任、不当得利、滥用控制权、严重管理不善和浪费公司资产的指控。这些指控源于USO的披露和被告涉嫌的行为，因为2020年异常的市场状况导致石油需求急剧下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄罗斯油价战。这些申诉代表USO寻求补偿性损害赔偿、恢复原状、公平救济、律师费和费用。坎特雷尔和反洗钱诉讼的原告已将他们的诉讼标记为与卢卡斯集体诉讼有关。

法院在《Re United States Oil Fund，LP衍生品诉讼，民事诉讼编号1：20-cv-06974》的标题下合并了坎特雷尔和反洗钱诉讼，并任命了联席首席律师。所有诉讼程序均在在Re美国石油基金，有限责任公司衍生品诉讼被搁置，等待驳回动议在Re：美国石油基金，有限责任公司证券诉讼。

USCF、USO和其他被告打算在In Re United States Oil Fund，LP衍生品诉讼中积极抗辩。

​

第4项矿山安全信息披露

不适用。

​

61

目录表

​

第II部

第5项注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。股票价格区间

自2010年8月10日以来，USCI的股票一直在纽约证券交易所Arca交易，代码为“USCI”。CPER的股票自2011年11月15日起在纽约证券交易所Arca交易，代码为“CPER”。

截至2022年12月31日，USCI约有23,826名股票持有人。

截至2022年12月31日，CPER约有20,877名股东。

分红

信托系列没有一家公司向其股东进行过现金分配，目前也不打算这样做。

发行人购买股票证券

USCI

USCI不直接从股东手中购买股票。在赎回授权参与者持有的篮子方面，USCI在截至2022年12月31日的三个月和十二个月分别赎回了17篮子(包括850,000股)和60篮子(包括3,000,000股)。以下是最近三个月的每月赎回情况。

​

​

CPER

CPER不直接从股东手中购买股票。关于赎回授权参与者持有的篮子，CPER在截至2022年12月31日的三个月和十二个月分别赎回了17篮子(包括850,000股)和108篮子(包括5,400,000股)。以下是最近三个月的每月赎回情况。

​

​

​

第六项。[已保留].

​

62

目录表

​

第七项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。

以下讨论应与本年度报告10-K表其他部分所载信托的财务报表及其附注一并阅读。

前瞻性信息

这份Form 10-K年度报告，包括这份《管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析》，包含有关未来经营的管理计划和目标的前瞻性陈述。这些信息可能涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些风险、不确定性和其他因素可能导致信托公司的实际结果、业绩或成就与任何前瞻性陈述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。信托基金认为，这些因素包括但不限于：美国通胀变化、美元和外币走势、大宗商品市场波动，部分原因是2020年2月开始的新冠肺炎疫情和2022年2月俄罗斯入侵乌克兰。前瞻性陈述涉及假设，描述信托公司的未来计划、战略和预期，通常可以通过使用“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“预期”、“估计”、“相信”、“打算”或“项目”等词语来识别，这些词语的否定、这些词语的其他变体或类似术语。这些前瞻性陈述是基于可能不正确的假设，信托基金不能向投资者保证这些前瞻性陈述中包括的预测将成为现实。由于各种因素，信托基金的实际结果可能与前瞻性陈述所表达或暗示的结果大不相同。

本年度报告中的Form 10-K所包含的前瞻性陈述是以Form 10-K年度报告发布之日所掌握的信息为基础的，信托不承担更新任何此类前瞻性陈述的义务。尽管信托不承担修改或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或其他原因，建议投资者参考信托可能直接向他们作出的任何额外披露，或通过信托未来向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交的报告，包括Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告和当前Form 8-K报告。

引言

每个信托系列都是一个商品池，发行的股票代表着此类信托系列中可以在纽约证券交易所Arca交易和出售的部分不可分割的利益利益。信托系列是2009年12月21日成立的特拉华州法定信托基金的系列。

美国商品指数基金

USCI投资于在期货交易所交易的商品的期货合约，在较小程度上，为了遵守监管要求或鉴于市场状况，投资于其他与商品相关的投资。USCF目前预计的可能导致USCI投资于其他商品相关投资的市场条件包括但不限于允许USCI获得更大流动性或以更优惠的价格执行交易的市场条件。

USCI的投资目标是以其股份每股资产净值(NAV)的每日百分比变动来反映SummerHaven动态商品指数总回报的每日百分比变动。^SM(“SDCI”)，减去USCI的费用。

USCI寻求通过投资来实现其投资目标，以使USCI在任何连续30个估值日期间的资产净值的平均每日百分比变动将在同期SDCI价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)内。SDCI指数旨在反映多种大宗商品的表现。SDCI由SummerHaven Index Management，LLC拥有和维护，由Bloomberg L.P.计算和发布。组成SDCI的大宗商品的期货合约在纽约商品交易所(NYMEX)、洲际交易所期货(ICE Futures)、芝加哥期货交易所(CBOT)、芝加哥商品交易所(CME)、伦敦金属交易所(LME)和商品交易所(COMEX)(NYMEX、ICE Futures、CBOT、CME、LME和COMEX，统称为，期货交易所)，并在本文中统称为期货合约。在任何给定时间组成SDCI的期货合约在本文中被称为“基准成分期货合约”。基准成分期货合约的相对权重将根据Shim开发的与基准成分期货合约价格相关的量化公式，每月发生变化。

63

目录表

​

USCI寻求通过尽可能充分地投资于基准成分期货合约来实现其投资目标。然后，如果受到监管要求或鉴于市场状况的限制，USCI接下来将投资于与受监管限制或市场条件制约的期货合约基于相同商品的其他期货合约，最后在较小程度上投资于与基准成分期货合约在经济上相同或基本相似的其他交易所交易的期货合约(如果没有一个或多个其他期货合约)。当USCI已最大限度地投资于交易所交易的期货合约时，USCI可能会投资于基于基准成分期货合约、其他期货合约或SDCI中包含的商品的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成分期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约以及以基准成分期货合约为基础的其他合约和工具统称为“其他商品相关投资”，与基准成分期货合约和其他期货合约一起称为“商品权益”。

USCI寻求通过投资来实现其投资目标，以使USCI在任何连续30个估值日期间的资产净值的平均每日百分比变动将在同期SDCI价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)内。USCF认为，市场套利机会将导致USCI在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变化，以密切跟踪USCI每股资产净值的按百分比每日变化。USCF认为，USCI的每股资产净值和SDCI之间的这种预期关系和上文描述的预期关系的净影响将是，USCI在纽约证交所Arca的股票价格的每日百分比变化将密切跟踪SDCI的每日百分比变化，减去USCI的费用。虽然USCI由基准成分期货合约组成，因此是衡量构成未来交割的SDCI的相应商品的价格，但预计SDCI与基准成分期货合约相关商品的现金或现货价格之间将存在合理程度的相关性。

投资者应该意识到，USCI的投资目标不是让其资产净值或股票市场价格以美元计算等于基准成分期货合约所涉及的大宗商品的现货价格或任何特定期货合约的价格。USCI不会寻求在超过一天的时间内实现其声明的投资目标。这是因为被称为期货溢价和现货溢价的自然市场力量在过去一年中相对于对各种大宗商品的假设直接投资影响了USCI股票投资的总回报，而且在未来，USCI股票的市场价格和基础商品现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。(重要的是要注意到，上述披露忽略了与实物拥有和储存商品相关的潜在成本，这可能是巨大的。)截至2022年12月31日，USCI在NYMEX持有911份期货合约，在ICE期货持有2,499份期货合约，在CBOT持有1,419份期货合约，在CME没有持有任何期货合约，在LME持有1,017份期货合约，在COMEX持有191份期货合约，总计6,037份期货合约。

美国铜指数基金

CPER投资于在COMEX交易的大宗商品的期货合约，并在较小程度上投资于其他铜相关投资，以符合监管要求或鉴于市场状况。USCF目前预计可能导致CPER投资于其他铜相关投资的市场条件包括但不限于允许CPER获得更大流动资金或以更优惠的价格执行交易。

CPER的投资目标是以其股份每股资产净值的每日百分率变动反映SummerHaven铜指数总回报的每日百分率变动。^SM(“SCI”)，减去CPER的费用。CPER寻求通过投资实现其投资目标，以使CPER在任何连续30个估值日期间的净资产净值的平均每日百分比变动将在同期基准成分铜期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)之内。上证综指旨在反映COMEX铜期货合约组合的投资回报表现。SCI由Shim所有和维护，并由纽约证券交易所Arca计算和出版。上证综指由一个或三个符合条件的铜期货合约组成，这些合约是根据Shim开发的与符合条件的铜期货合约价格相关的量化公式按月挑选出来的。在任何给定时间构成SCI指数的符合条件的铜期货合约在本文中被称为“基准成分铜期货合约”。

64

目录表

​

CPER寻求通过尽可能充分地投资于基准成分铜期货合约来实现其投资目标。然后，如受监管规定或市况所限，CPER接下来将投资于其他合资格的铜期货合约，该等合约所用的铜与受该等监管限制或市场条件限制的期货合约所用的铜相同，最后在较小程度上投资于与基准成分铜期货合约在经济上相同或大致相似的其他交易所交易期货合约(如没有一份或多份其他合资格铜期货合约)。当CPER已尽最大可能投资于交易所交易的期货合约时，CPER可投资于基于基准成分铜期货合约、其他合资格铜期货合约或其他基于铜的其他项目的其他合约和工具，例如现金结算期权、远期合约、清算掉期合约和清算掉期合约以外的掉期合约。其他在经济上与基准成份铜期货合约相同或基本相似的交易所交易期货合约，以及基于基准成份铜期货合约的其他合约和工具，统称为“其他铜相关投资”，与基准成份铜期货合约和其他符合条件的铜期货合约统称为“铜权益”。

CPER寻求通过投资实现其投资目标，以使CPER在任何连续30个估值日期间的净资产净值的平均每日百分比变动将在同期基准成分铜期货合约价格每日平均百分比变动的正负10%(10%)以内。USCF认为，市场套利机会将导致CPER在纽约证交所Arca的股价按百分比每日变化，以密切跟踪CPER每股资产净值的按百分比每日变化。USCF认为，CPER每股资产净值和SCI指数之间的这种预期关系和上文描述的预期关系的净影响将是，CPER在纽约证交所Arca的股票价格的每日百分比变化将密切跟踪SCI指数的每日百分比变化，减去CPER的费用。虽然CPER由基准成分铜期货合约组成，因此是衡量组成未来交割的上证综指的相应商品的价格，但预计上证综指与基准成分铜期货合约相关商品的现货或现货价格之间将存在合理程度的相关性。

投资者应注意，CPER的投资目标不是让其资产净值或股票市场价格以美元计算等于基准成分铜期货合约相关大宗商品的现货价格或任何特定期货合约的价格。CPER不会寻求在超过一天的时间内实现其声明的投资目标。这是因为被称为期货溢价和现货溢价的自然市场力量在过去一年中相对于对各种大宗商品的假设直接投资影响了CPER股票投资的总回报，未来CPER股票的市场价格和基础商品现货价格变化之间的关系可能会继续受到期货溢价和现货溢价的影响。(重要的是要注意到，上述披露忽略了与实物拥有和储存商品相关的潜在成本，这可能是巨大的。)CPER的股票于2011年11月15日开始交易。截至2022年12月31日，CPER在COMEX持有1,779份期货合约。

其他定义的术语

在本10-K表格年度报告中，SCI和SDCI统称为“适用指数”或“指数”。

基准成分期货合约和基准成分铜期货合约在本年度报告10-Q表格中统称为“适用的基准成分期货合约”。

其他商品相关投资和其他铜相关投资在本文中统称为“其他相关投资”。大宗商品权益和铜权益在本年度报告10-K表格中统称为“适用权益”。

监管信息披露

美国和其他国家对商品利益交易的监管是一个不断演变的法律领域。以下是与信托系列相关的某些关键监管要求。本摘要中的各种陈述可能会通过立法行动进行修改，并可能会修改美国证券交易委员会、金融业监督管理局、商品期货交易委员会、国家金融管理局、期货交易所、结算组织和其他监管机构的规则和规定。在所有适用的监管要求最终解决之前，本年度报告10-K表格中的“项目1.业务”讨论了新的规则和条例如何影响信托丛书的一些例子。

65

目录表

​

交易所责任水平、头寸限制和价格波动限制。指定合约市场(“DCM”)，例如NYMEX和ICE Futures，已就任何受共同交易控制(不适用于Trust Series的投资的对冲)的任何人士或团体可能持有、拥有或控制的商品权益期货合约的最大净多头或净空头合约设定问责水平和持仓限额。这些水平和持仓限额适用于每个信托系列为满足该信托系列的投资目标而投资的期货合约。除了问责级别和头寸限制外，纽约商品交易所和洲际交易所期货交易所还对期货合约设定了每日价格波动限制。每日价格波动限制规定了期货合约价格较前一天结算价上涨或下跌的最大幅度。一旦某一期货合约达到每日价格波动限制，则不得以超过该限制的价格进行交易。

在美国期货交易所交易的由适用指数和其他期货合约组成的大宗商品的责任水平不是一个固定的上限，而是一个门槛，超过这个门槛，这些交易所可能会对投资者的头寸进行更严格的审查和控制。

截至2022年12月31日，USCI在NYMEX持有911份期货合约，在ICE期货持有2,499份期货合约，在CBOT持有1,419份期货合约，在CME没有持有任何期货合约，在LME持有1,017份期货合约，在COMEX持有191份期货合约，总计6,037份期货合约。截至2022年12月31日，CPER在COMEX持有1,779份期货合约。在截至2022年12月31日的财年中，没有任何信托系列超过NYMEX、COMEX、CME、CBOT、LME或ICE Futures施加的责任水平。

持仓限制与责任水平的不同之处在于，它们代表了对任何人可以持有的期货合约最大数量的固定限制，在没有CFTC明确授权的情况下，不能允许超过这些限制。除了可能随时适用的问责水平和持仓限制外，期货交易所还可能对即将到期的近月合约在最后几个交易日持有的合约施加持仓限制。信托系列不太可能遇到这样的头寸限制。信托系列通常不会在其适用的基准成分期货合约中持有近月合约。此外，每个信托系列的投资策略是在每个再平衡期间提前结清头寸，并在到期前一段时间购买新合同。因此，信托系列中没有一个人预计，适用于合同到期前最后几天的头寸限制会对合同产生影响。在截至2022年12月31日的财年中，没有任何信托系列超过NYMEX、COMEX、CME、CBOT、LME或ICE Futures施加的头寸限制。

联邦头寸限制

2020年10月，商品期货交易委员会通过了一项规则，为25份核心参考期货合约(包括农业、能源和金属期货合约)、与核心参考期货合约挂钩的期货和期权以及在经济上与核心参考期货合约相等的掉期设立联邦头寸限制(“头寸限制规则”)。期货合约的限制目前有效；经济等值掉期的限制将于2023年生效。

根据持仓限制规则，若干适用的基准成分期货合约须受持仓限制，而每一信托系列的交易并无资格获得豁免。因此，头寸限制规则可能会抑制USCF有效地将信托系列创设篮子的销售收益投资于其允许投资的特定金额和类型的能力，从而对信托系列实现其投资目标的能力产生负面影响。

场外掉期保证金

美国联邦银行监管机构、商品期货交易委员会和美国证券交易委员会制定的规则要求掉期交易商、主要掉期参与者、基于证券的掉期交易商和主要基于证券的掉期参与者(“掉期实体”)之间的掉期交易每日交换差额保证金和初始保证金，以及掉期实体与其作为“金融最终用户”的交易对手之间的掉期交易保证金(此类规则，称为“保证金规则”)。保证金规则要求掉期实体与其作为金融最终用户的所有交易对手交换差异保证金。最低差异保证金金额是掉期价值按市值计算的每日变动，并考虑到之前公布或收取的差异保证金金额。掉期实体须与拥有“重大掉期敞口”(即根据保证金规则计算的非结算掉期平均每日名义总额为80亿美元或以上)的财务最终用户交换初始保证金。保证金规则规定了可以作为初始保证金或变动保证金过账或收取的抵押品类型(通常是现金、某些政府、政府支持的企业证券、某些流动债务、某些股权证券、某些合格的上市交易债务和黄金)，并规定了某些抵押品资产类别的折价。

没有信托系列是保证金规则下的掉期实体，但每个都是金融最终用户。因此，每个信托系列将遵守其达成的任何掉期的保证金规则的变动保证金要求。然而，没有信托系列有重大掉期敞口，因此，没有信托系列将受到保证金规则的初始保证金要求的约束。

66

目录表

​

掉期的强制交易和结算

商品期货交易委员会的规定要求，某些掉期交易必须在有组织的交易所或“掉期执行设施”上执行，并通过受监管的清算组织(“衍生品清算组织”(DCO))进行清算，前提是CFTC要求对特定类别的掉期进行集中清算，并且此类掉期在掉期执行设施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期参与者、商品池、某些私人基金和主要从事金融活动的实体必须在掉期执行机制上执行，并清算某些利率掉期和基于指数的信用违约掉期。因此，如果信托系列签订了受这些要求约束的基于利率或指数的信用违约互换，则此类互换将被要求在互换执行机制上执行并集中清算。未来可能会发布关于其他类型掉期的强制性清算和“可供交易”的决定，一旦最终敲定，可能要求每个信托系列以电子方式执行和集中清算目前在双边基础上签订和结算的某些场外工具。如果需要清算掉期，初始保证金和变动保证金要求由相关结算机构设定，但须遵守某些监管要求和指导方针。信托系列的FCM可能需要额外的保证金，并由其持有。

掉期的其他要求

根据CFTC规则，不需要在SEF清算和执行但双边执行的掉期也必须遵守各种要求，其中包括报告和记录保存要求，以及根据交易对手的状况、交易文件要求和争议解决要求。

非美国司法管辖区的衍生品监管

除美国法律法规外，如果信托系列与非美国人进行期货和/或掉期交易，则可能受到非美国衍生品法律法规的约束。例如，每个信托系列在参与欧洲交易所的期货交易或与欧洲实体进行衍生品交易时，可能会受到欧洲法律和法规的影响。其他司法管辖区对期货和衍生品施加的要求与美国实施的要求类似，包括头寸限制、保证金、清算和交易执行要求。

CFTC通常被法规禁止监管非美国期货交易所和市场的交易。然而，CFTC已经通过了与在美国营销非美国期货合约有关的规定。这些规定允许非美国交易所的某些合同在美国提供和销售。

商品市场

商品期货价格走势

截至2022年12月31日的年度

以以下列出的四大多元化商品指数衡量，商品期货价格在截至2022年12月31日的年度内表现出强劲的上升趋势。下表比较了SDCI指数与三大多元化商品指数在这段时间内的总回报。

​

​

67

目录表

​

截至2022年1月1日，SDCI的价值为1,468.49美元。截至2022年12月31日，SDCI的价值为1,933.23美元，比截至2022年12月31日的一年增长了约31.65%。

在SummerHaven动态商品指数(SDCI)的27个成分股中，有16个成分股在2022年上半年实现了正回报。2022年上半年，汽油的回报率为57.7%，而铜的回报率为-17.4%。表现最好的板块是能源板块(上涨57.7%)。随着通胀率从2020年的1.4%上升到2022年的9.1%，大宗商品延续了2021年的涨势。通胀是股票和债券的逆风，也是大宗商品等实物资产的顺风。从历史上看，大宗商品一直是一种对冲通胀和积极通胀冲击的工具。2022年，随着高通胀的事实变得更加明显，股票和债券遭受损失，而大宗商品继续表现良好。股票债券多元化这一由来已久的智慧受到前所未有的挑战。自1976年美国综合债券指数推出以来，2022年是美国股票和债券唯一出现显著负回报的年份(分别为-20.0%和-10.3%)。相比之下，在截至2022年9月30日的9个月里，USCI的资产净值上涨了18.47%。

上述SDCI的回报率约为31.65%，这只是一项假设回报，由于交易成本及其他开支的影响，持有期货合约的投资者并不能实际取得回报。USCI的每股资产净值年初为43.43美元，2022年12月31日为56.23美元，较上年增长约29.47%。看见“跟踪每个信任系列的基准”以下是有关支出和收入如何影响USCI每股资产净值的信息。

乌克兰战争引发投资者担忧，许多大宗商品有可能出现全球短缺。俄罗斯、乌克兰和白俄罗斯是许多金属、谷物和能源产品的主要生产国和出口国，这些产品对全球供应至关重要。乌克兰的大量产能已经停止，俄罗斯可能无法或不愿意出口其生产的产品。这给全球大宗商品价格带来了上行压力，超出了已经存在的看涨基本面的影响。如果战争继续或升级，或者如果制裁或报复导致乌克兰、俄罗斯和白俄罗斯的产量和出口进一步减少，那么大宗商品价格可能会进一步上涨，价格可能会变得更加动荡。相反，如果对乌克兰战争导致的大宗商品短缺的担忧因战争预期或实际解决而消退，那么大宗商品价格可能会企稳或下跌。

铜市行情

期铜价格走势

截至2022年12月31日的年度

以两大铜指数衡量，期铜价格在截至2022年12月31日的年度内呈上升趋势。下表比较了上证综指的总回报与彭博铜分类指数在这段时间内的总回报。

​