管理层的讨论与分析

截至2022年和2021年12月31日的年度



1

前瞻性陈述
本管理层讨论与分析(“MD&A”)中的某些表述，尤其是“展望”一节，包含符合适用的加拿大和美国证券法的前瞻性信息和前瞻性表述(本文统称为“前瞻性表述”)。使用“预期”、“预期”、“继续”、“估计”、“可能”、“将”、“项目”、“应该”、“相信”、“计划”、“打算”和类似表述中的任何一种，都是为了识别前瞻性陈述。特别是，但在不限制上述内容的情况下，本MD&A包含有关以下方面的前瞻性陈述：(I)我们相信能源转型是Sprott公司日益重要的投资主题，(Ii)渴望成为贵金属和能源转型投资的全球领导者，(Iii)我们对与通胀和市场流动性相关的宏观经济影响的看法；(Iii)我们坚信我们在未来十年处于有利地位，投资策略旨在帮助我们的客户驾驭已经在进行的范式转变；(Iv)我们强大的创新新投资解决方案管道；(V)在继续增长的同时，通过谨慎管理开支和我们的资产负债表，能够控制我们所能控制的；(Vi)我们对2023年黄金和白银市场健康发展的预期，以及我们的能源过渡材料基金的持续有机增长，我们相信这将导致我们的合并收益中来自核心AUM的更大比例来自收费业务，并减少来自非核心AUM和基于交易的业务的收益贡献；(Vii)宣布、支付和指定股息，并相信我们的业务将在不影响我们为未来增长计划提供资金的能力的情况下支持股息水平；及(Viii)结束，包括结束的时间, 关于我们加拿大经纪自营商业务的交易。

尽管公司认为这些前瞻性陈述是合理的，但它们不是对未来结果、业绩或成就的保证。前瞻性表述中使用了大量因素或假设，包括：(I)公司经营的每项业务中日益激烈的竞争所产生的影响将不大；(Ii)质量管理将可用；(Iii)政府机构的监管和税法的影响与当前环境一致；(Iv)新冠肺炎的影响；(V)我们加拿大经纪自营商业务的交易完成条件将及时得到满足或放弃；以及(Vi)在“关键会计估计、判断和会计政策的变化”标题下披露的假设。如果前瞻性表述所依据的假设被证明是不正确的，或者一个或多个风险或其他因素成为现实，包括：(1)困难的市场状况；(2)糟糕的投资业绩；(3)未能继续留住和吸引优质员工；(4)导致监管制裁或声誉损害的员工错误或不当行为；(5)业绩费用波动；(6)一个业务部门或另一个交易对手未能支付财务义务；(4)实际结果、业绩或成就可能与前瞻性表述所表达或暗示的大不相同；(5)业绩费用波动；(6)一个业务部门或另一个交易对手未能支付其财务义务；(Vii)公司未能满足到期的现金或基金债务需求；(Viii)投资管理行业的变化；(Ix)未能实施有效的信息安全政策, 程序和能力；(X)缺乏投资机会；(Xi)与监管合规有关的风险；(Xii)未能适当管理风险；(Xiii)未能妥善处理利益冲突；(Xiv)竞争压力；(Xv)公司增长可能难以持续，并可能对现有的行政、运营和财政资源提出重大要求；(Xvi)未能遵守隐私法；(Xvii)未能成功实施继任规划；(Xviii)与美元相对价值有关的外汇风险；(Xix)诉讼风险；(Xx)未能制定有效的业务弹性计划；(Xxi)未能在有利的经济条件下获得或维持足够的保险覆盖范围；(Xxii)历史财务信息不一定预示未来业绩；(Xxiii)公司普通股的市场价格可能出现广泛而迅速的波动；(Xxiv)与公司投资产品有关的风险；(Xxv)与公司自营投资有关的风险；(Xxvi)与公司私人战略业务有关的风险；(Xxvii)与公司经纪业务有关的风险；(Xxviii)未能及时或根本不满足与我们的加拿大经纪-交易商业务有关的交易完成的条件；(Xxix)公司日期为2023年2月23日的年度信息表格中“风险因素”项下描述的风险；和(Xxx)本MD&A中“管理财务风险”和“管理非财务风险”标题下描述的风险。此外，股息的支付不受保证，公司支付的任何股息的数额和时间将由公司董事会酌情决定，并将根据公司的收益确定。, 适用的公司法对宣布和支付股息的偿付能力测试的满意度，以及其他相关因素。除非另有特别说明，否则前瞻性表述仅在本新闻稿发布之日发表，公司不承担任何公开更新任何前瞻性表述的义务，除非适用的证券法可能明确要求公开更新任何前瞻性表述，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

管理层的讨论与分析
这份日期为2023年2月23日的财务状况和经营业绩的MD&A报告分析了公司及其子公司截至2022年12月31日与2021年12月31日的综合财务状况，以及截至2022年12月31日的三个月和十二个月与截至2021年12月31日的三个月和十二个月的综合经营业绩。董事会于2023年2月23日批准了这项MD&A。除非另有说明，本MD&A中的所有附注均指公司2022年12月31日经审计的年度综合财务报表(“年度财务报表”)的附注。本公司于2008年2月13日根据《商业公司法》(安大略省)注册成立。
财务资料的列报
年度财务报表，包括所需的比较信息，是根据国际会计准则理事会(“IASB”)发布的“国际财务报告准则”(“IFRS”)编制的。除另有说明外，本MD&A中包含的财务结果，包括相关的历史比较，均以年度财务报表为基础。虽然公司的来源和列报货币是美元，但国际财务报告准则要求公司通过以加元为功能货币的综合经营报表和全面收益来衡量其外汇损益。因此，本MD&A中的所有美元参考都是以美元计算的，但换算收益和损失是使用加元作为功能货币来衡量的。“前期”一词系指截至2021年12月31日的三个月和十二个月。
2

关键业绩指标和非《国际财务报告准则》及其他财务指标
该公司使用一些关键业绩指标来衡量其业务的成功，这些指标不是根据国际财务报告准则衡量的，不应被视为净收益(亏损)或国际财务报告准则下的任何其他业绩衡量的替代指标。非国际财务报告准则财务措施没有国际财务报告准则规定的标准化含义，因此不太可能与其他发行人提出的类似措施相提并论。我们的主要业绩指标以及非国际财务报告准则和其他财务指标将在下文讨论。关于非IFRS财务指标与其最直接可比的IFRS财务指标的量化协调，请参阅本MD&A第11页。
管理的资产
管理资产(“资产管理”)是指公司通过其各种投资产品和管理账户管理的净资产总额。我们将我们的总资产管理分为两个不同的类别：核心和非核心。核心AUM源于我们的IFRS涉及资产管理的可报告部门(交易所上市产品部门、管理股票部门和私募战略部门)。非核心资产管理源于国际财务报告准则的不可报告部分，并构成我们基于亚洲的非实质性遗留资产管理业务。截至2022年12月31日，这项业务占总资产规模的3.2%，占合并调整后基数EBITDA的1%。
净流入
净流入(包括净销售额、资本催缴和赚取手续费的资本承诺)导致AUM发生变化，具体说明如下：
净销售额
基金销售(扣除赎回)，包括“在市场上”的交易和我们的实物信托的二次发行以及ETF单位的新“创造”，是一个关键的业绩指标，因为管理的新资产将导致更高的管理费，并可能导致增加附带权益和绩效费用产生(视情况而定)，因为AUM也是计算附带权益和绩效费用的基础。
资本催缴和赚取费用的资本承诺
资本进入我们的私人战略有限责任公司是创建AUM的关键来源，并最终为公司带来收益。一旦资本被召集到我们的私人战略有限责任公司，它就包括在公司的AUM中，因为它现在将赚取管理费。某些形式的承诺资本有可能在未被催缴的情况下赚取承诺费，在这种情况下，届时它也将被计入AUM。相反，一旦偿还了我们私人策略有限责任公司的贷款，资本可能会以分配的形式返还给投资者，从而减少我们的AUM(“资本分配”)。
净费用
管理费，扣除拖车、副顾问、基金支出和直接支出，以及附带权益和绩效费用，扣除附带权益和绩效费用支出(内部和外部)，是关键的收入指标，因为它们代表了我们从AUM产生的直接关联成本后的净收入贡献。
佣金净额
扣除佣金支出(内部和外部)后的佣金主要来自我们经纪部门基于交易提供的服务以及我们交易所上市产品部门的铀买卖。
净薪酬
净薪酬不包括支付给员工的佣金支出、其他直接支付给员工的支出、支付给员工的附带权益和绩效费用支出，这些支出均在本MD&A中扣除其相关收入后列报，以及遣散费、新员工应计项目和其他非经常性支出。
股东总回报
股东总回报是公司股价变动所产生的财务收益(损失)，加上在此期间支付的任何股息。

3

EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的基本EBITDA和营业利润率
EBITDA的最基本形式被定义为扣除利息、所得税、折旧和摊销前的收益。EBITDA(或其调整)是投资行业中管理层、投资者和投资分析师通过考虑同一行业公司之间不同融资方法、资本结构、摊销技术和所得税税率的影响来理解和比较结果的常用指标。虽然其他公司、投资者或投资分析师可能不会使用相同的EBITDA计算方法(或对EBITDA的调整)，但本公司认为，其调整后的基本EBITDA指标尤其能更好地将公司的基本业务与其同行进行比较，并与其他非IFRS财务指标相比，更好地反映业务的经常性结果。营业利润率是衡量一家公司按每美元收入计算的盈利能力的关键指标，因此在金融服务行业分析师、投资者和管理层通常使用营业利润率。
EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的基本EBITDA或营业利润率在国际财务报告准则下都没有标准化的含义。因此，不应孤立地考虑这些指标，也不应将其用来取代根据《国际财务报告准则》编制的业绩衡量标准。
下表概述了如何确定我们的EBITDA、调整后的EBITDA、调整后的基本EBITDA和营业利润率指标：
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021
本期间的净收入7,331 10,171 17,632 33,185 
调整：
利息支出1,076 239 2,923 1,161 
所得税拨备2,372 3,354 7,447 12,005 
折旧及摊销710 1,136 3,355 4,552 
EBITDA11,489 14,900 31,357 50,903 
其他调整：
(收益)投资亏损(1)
930 43 10,242 1,883 
基于股票的薪酬摊销3,635 450 14,546 1,698 
其他费用(2)
2,560 3,304 15,929 13,217 
调整后的EBITDA18,614 18,697 72,074 67,701 
其他调整：
附带权益和履约费用(1,219)(4,298)(3,265)(12,235)
附带权益和绩效费用支出--内部567 2,516 1,596 7,222 
附带权益和绩效费用支出--外部121 790 597 1,385 
调整后的基本EBITDA18,083 17,705 71,002 64,073 
营业利润率(3)
59 %55 %57 %53 %
(1)这一调整消除了短期投资、共同投资和数字黄金策略的某些损益对收入的影响，以确保实现上文所述的EBITDA指标的报告目标。
(2)除了年度财务报表附注5中概述的项目外，这一对帐线还包括截至2022年12月31日的三个月(截至2021年12月31日的三个月)的120万美元遣散费、新聘员工应计项目和其他项目，以及截至2022年12月31日的年度(截至2021年12月31日的年度)的520万美元。这一对帐线不包括截至2022年12月31日的三个月(截至2021年12月31日的三个月)和截至2022年12月31日的年度(截至2021年12月31日的年度)的可归因于非控股权益的收入(亏损)30万美元-(20万美元)和(50万美元)。
(3)按调整后的基本EBITDA计算，包括折旧和摊销。然后，这一数字除以投资收益(亏损)前的收入，如果适用，则扣除直接成本。
4

业务概述
我们的可报告运营部门如下：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1512920/000162828023004957/businessoverview_orgchartx6b.jpg

交易所上市产品
·公司的封闭式实物信托和交易所交易基金(“ETF”)。
管理型股票
·公司的另类投资战略在内部管理，并在分项建议的基础上进行管理。今年第一季度，该公司完成了其在美国的自由支配账户业务的重组，导致这些客户资产从管理的经纪资产转换为主动管理的AUM。因此，这些业务被重新分类，成为管理股票部门的一部分。
私人战略
·公司的借贷和流媒体活动是通过有限合伙企业(“私人战略有限责任公司”)进行的。于今年首季，本公司将借贷业务更名为“私人策略”，以反映其流动基金与其传统贷款合作工具的成功增长。
经纪业务
·公司受监管的经纪-交易商活动(股权发起、公司咨询、销售和交易)。今年第一季度，该公司完成了其在美国的自由支配账户业务的重组，导致这些客户资产从管理的经纪资产转换为主动管理的AUM。因此，这些业务被重新分类，成为管理股票部门的一部分。
公司
·为公司的运营部门提供资本、资产负债表管理和其他共享服务。
所有其他细分市场
·包含根据国际财务报告准则8，业务分部(“国际财务报告准则8”)规定的所有不可报告分部。详情见年度财务报表附注14。





关于我们的可报告经营部门内的基础主要子公司的详细账目，请参阅公司的年度信息表和年度财务报表的附注2。
5

金融亮点
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1512920/000162828023004957/financialhighlights.jpg
产品和业务线扩展
4月22日，我们完成了之前宣布的收购North Shore Global铀矿ETF管理合同的协议(“URNM收购”)。作为对价，公司在交易完成时支付了1050万美元的现金和400万美元的普通股。价值高达450万美元的或有对价将于2024年4月25日支付(取决于某些财务业绩条件的实现)。

展望
尽管全球绝大多数资产类别的定价环境具有挑战性，但我们设法以强劲的业绩结束了这一年。合并后的年度AUM、收益和营业利润率连续第三年增长。我们继续将战略重点放在核心AUM上，特别是贵金属和能源过渡材料。我们预计2023年黄金和白银市场将健康发展，我们的能源过渡材料基金将继续有机增长。这应该会导致我们的合并收益中来自收费业务的核心AUM的比例更大，而来自非核心AUM和基于交易的业务的收益贡献减少，如下所述。

后续事件
随着我们的美国经纪自营商业务从基于交易的业务成功过渡到基于收费的可自由支配账户管理业务，我们计划在年底后将我们在加拿大的经纪自营商业务出售给目前的管理团队，同时我们继续专注于我们的核心资产管理业务(然而，我们将把我们的慈善流动业务转移到我们的管理股票部门)。我们预计这笔交易将在2023年6月30日之前完成。

这一变化对我们未来的收益和现金流的影响不大，但对我们的综合运营利润率有一定的积极作用，因为我们的综合收益现在将有更大比例来自我们的核心贵金属和能源过渡材料产品和服务。与我们的加拿大经纪自营商相比，这些核心产品拥有更大、更可预测的收入来源，也产生了更高的运营利润率。2022年，加拿大经纪自营商对我们的综合净收入和调整后的基本EBITDA的贡献分别不到5%和4%，营业利润率不到39%，而我们的综合总营业利润率为57%。摆脱基于交易的业务也将释放更多资本，用于再投资于我们的核心贵金属和能源过渡材料产品和服务。
6

环境、社会、治理亮点
Sprott致力于将ESG和可持续性考虑落实到其投资管理活动和公司运营中。我们2022年ESG的成就如下所示。有关我们对ESG承诺的更多详细信息，请参阅2022年年度信息表中的“环境、社会和治理政策”。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1512920/000162828023004957/environmental.jpg环境

·我们完成了与我们在加拿大和美国的办公室相关的温室气体排放(GHG)评估，并在我们获得了与2021年范围1和范围2温室气体等量的碳抵消后，根据碳零计划实现了碳中和。
·我们进一步发展了Sprott实物铀信托基金，并推出了Sprott铀矿商ETF，为全球更多投资者提供了投资工具，专注于一种能源发电形式，这种能源是基于二氧化碳排放的最清洁能源之一(1)，为全球去碳化目标做出了贡献。
·年底后，我们继续扩大对能源过渡材料的关注，推出了四只ETF，重点是为投资者提供对生产、传输和储存清洁能源至关重要的材料的敞口。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1512920/000162828023004957/social.jpg社交

·年内，Sprott聘请了一位领先的独立多样性、公平和包容性(DEI)专家，以进一步完善和加强我们对DEI的整体方法。在这种情况下，我们已经更新了我们的长期业绩指标，现在包括领导层的多样性增加。每年，Sprott的目标是在出现领导机会的情况下，至少提拔一名或多名称职的女性和BIPOC个人担任管理合伙人或高级管理合伙人。
·我们继续在全公司范围内提供强制性的Dei培训课程，涵盖无意识偏见、情商、文化能力和包容性绩效管理等重要主题。
·响应真相与和解委员会的行动呼吁，我们继续提供培训机会，并开发了进一步的资源，以提高我们员工对真相与和解的认识和了解，并向2022年加拿大矿业妇女土著学生开拓者奖获得者颁发了奖学金。
·Sprott自豪地于2022年在大学健康网络基金会(UHN基金会)建立了Sprott Inc.Tier基金。UHN基金会是北美最大的医疗保健和医学研究机构之一，作为该基金会的长期支持者，我们感到自豪的是，我们的基金将支持BIPOC的领导层和教育研究所(TIER)以女性为主的工作人员和研究人员，并将专注于通过教育实现健康和健康。
·继续支持侧重于我们社区的健康和健康领域的组织、环境和经济发展部以及矿业部门的可持续性。
·通过青年采矿专业人员奖学金基金获得首个Sprott ESG奖学金。
·认识到心理健康对员工的重要性，我们继续通过员工可用的各种资源来支持健康和健康。
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1512920/000162828023004957/governance.jpg治理

投资管理
·推出Sprott ESG Gold ETF(“SESG”)，这是世界上第一只专门从公认的ESG矿业领导者那里采购和提炼黄金的ETF，符合Sprott Asset Management建立的某些环境、社会和治理标准和标准。(2)该投资基金与我们的合作伙伴Agnico Eagle Mines一起，为投资者提供关于金条来源的信任、透明度和可追溯性。
·我们根据负责任投资原则完成了第一次评估，确定了现有业绩和机会，以进一步推动将ESG因素纳入我们的投资所有权决策。
企业运营

·我们继续通过CPD认证的强制性培训模块，增加我们的年度董事会和执行委员会培训计划的深度，涵盖Dei、网络安全和有效委员会主席的作用等主题。
·完成了我们的第一次国家标准与技术研究所(NIST)审计，并被归类为第三级，这表明我们的网络安全框架已经实施了最佳实践。
·年终后，我们通过将债务融资过渡到与可持续发展挂钩的信贷安排(修订的信贷安排)，使我们的融资战略与ESG业绩保持一致。修订后的信贷安排纳入了与如上所述在推进负责任的投资原则和Dei目标方面取得的成就有关的奖励定价。与可持续性相关的契约构成了该公司高级管理合伙人基于业绩的审查和记分卡的关键部分。
·我们的薪酬实践继续纳入薪酬组合，反映了我们股东的目标，即管理层获得更多可变风险薪酬(AIP)和长期股票激励(LTIP)的薪酬。在确定高级管理合伙人的薪酬水平时，绩效评估是通过记分卡实现的，记分卡不仅包括净收入、EBITDA和营业利润率等量化指标，而且还包括围绕ESG、员工敬业度、风险管理等关键的定性指标。
·年终后，我们与LEED白金认证和WELL健康安全认证的物业签订了长期租赁协议，进一步表明了我们对环境以及我们员工的工作场所健康、安全和整体福祉的承诺。

(1)基于政府间气候变化专门委员会的温室气体排放系数AR5(2014)和Pehl等人。(2017)《自然》。
(2)基于晨星的上市大宗商品基金。截至2022年12月31日的数据。
7

行动的结果
财务信息摘要
(千元)Q4
2022		Q3
2022		Q2
2022		Q1
2022		Q4
2021		Q3
2021		Q2
2021		Q1
2021
汇总损益表
管理费28,405 29,158 30,620 27,172 27,783 28,612 25,062 22,452 
拖车、副顾问和基金费用(1,204)(1,278)(1,258)(853)(872)(637)(552)(599)
直接支付(1,114)(1,121)(1,272)(1,384)(1,367)(1,892)(1,198)(890)
附带权益和履约费用1,219 — — 2,046 4,298 — — 7,937 
附带权益和绩效费用支出--内部(567)— — (1,029)(2,516)— (126)(4,580)
附带权益和绩效费用支出--对外(1)
(121)— — (476)(790)— — (595)
净费用26,618 26,759 28,090 25,476 26,536 26,083 23,186 23,725 
佣金5,027 6,101 6,458 13,077 14,153 11,273 7,377 12,463 
佣金费用--内部(1,579)(2,385)(2,034)(3,134)(4,128)(3,089)(3,036)(5,289)
佣金费用--对外(1)
(585)(476)(978)(3,310)(3,016)(2,382)(49)(253)
佣金净额2,863 3,240 3,446 6,633 7,009 5,802 4,292 6,921 
财政收入1,439 933 1,186 1,433 788 567 932 1,248 
投资收益(亏损)(930)45 (7,884)(1,473)(43)310 2,502 (4,652)
其他收入999 (227)170 208 313 529 438 303 
净收入合计(2)
30,989 30,750 25,008 32,277 34,603 33,291 31,350 27,545 
补偿17,030 18,934 19,364 21,789 20,632 18,001 15,452 22,636 
直接支付(1,114)(1,121)(1,272)(1,384)(1,367)(1,892)(1,198)(890)
附带权益和绩效费用支出--内部(567)— — (1,029)(2,516)— (126)(4,580)
佣金费用--内部(1,579)(2,385)(2,034)(3,134)(4,128)(3,089)(3,036)(5,289)
遣散费、新聘员工应计费用和其他
(1,240)(1,349)(2,113)(514)(187)(207)(293)(44)
净薪酬12,530 14,079 13,945 15,728 12,434 12,813 10,799 11,833 
遣散费、新聘员工应计费用和其他(3)
1,240 1,349 2,113 514 187 207 293 44 
销售、一般和行政4,080 4,239 4,221 3,438 4,172 3,682 3,492 3,351 
利息支出1,076 884 483 480 239 312 260 350 
折旧及摊销710 710 959 976 1,136 1,134 1,165 1,117 
其他费用1,650 5,697 868 1,976 2,910 3,875 876 4,918 
总费用21,286 26,958 22,589 23,112 21,078 22,023 16,885 21,613 
净收入(4)
7,331 3,071 757 6,473 10,171 8,718 11,075 3,221 
每股净收益(5)
0.29 0.12 0.03 0.26 0.41 0.35 0.44 0.13 
调整后的基本EBITDA18,083 16,837 17,909 18,173 17,705 16,713 15,050 14,605 
调整后每股基本EBITDA0.72 0.67 0.71 0.73 0.71 0.67 0.60 0.59 
营业利润率59 %55 %55 %57 %55 %52 %52 %51 %
资产负债表摘要
总资产(6)
383,748 375,386 376,128 380,843 365,873 375,819 361,121 356,986 
总负债(7)
106,477 103,972 89,264 83,584 74,654 84,231 64,081 67,015 
总AUM23,432,661 21,044,252 21,944,675 23,679,354 20,443,088 19,016,313 18,550,106 17,073,078 
平均AUM22,323,075 21,420,015 23,388,568 21,646,082 20,229,119 19,090,702 18,343,846 17,188,205 
(1)这些数额包括在综合经营报表的“拖车、副顾问和基金费用”一栏中。
(2)截至2022年12月31日的年度总收入为145,182美元(2021年12月31日-164,645美元；2020年12月31日-121,776美元)。
(3)2022年的金额中，大部分是向前首席执行官支付的薪酬和其他过渡期付款，目前计划在2022年、2023年和2024年支付。
(4)截至2022年12月31日的年度净收入为17,632美元(2021年12月31日-33,185美元；2020年12月31日-26,978美元)。
(5)截至2022年12月31日的年度的基本和稀释后每股净收益分别为0.70美元和0.67美元(2021年12月31日分别为1.33美元和1.28美元；2020年12月31日分别为1.10美元和1.05美元)。
(6) Total assets as at December 31, 2022 were $383,748 (December 31, 2021 - $365,873; December 31, 2020 - $377,348).
(7)截至2022年12月31日的总负债为106,477美元(2021年12月31日-74,654美元；2020年12月31日-86,365美元)。
8

AUM汇总
截至2022年12月31日，资产管理规模为234亿美元，比2022年9月30日增加24亿美元(11%)，比2021年12月31日增加30亿美元(15%)。在截至三个月和十二个月的基础上，我们的资产管理公司受益于强劲的资金流入我们的实物信托基金和私人战略基金。我们还受益于URNM收购完成后AUM的加入，第二季度我们的AUM增加了10亿美元。此外，我们还受益于本季度市场价值的强劲增长，部分抵消了今年早些时候的累计亏损。
3个月业绩
(单位：百万美元)AUM
Sep. 30, 2022
网络
流入(1)
市场
价值变化
Other (2)
AUM
Dec. 31, 2022
混纺网
管理费费率(3)
交易所上市产品
-实体信托
-实物黄金信托基金5,2352509—5,7460.35%
-实物银牌信托3,135133823—4,0910.45%
-实物金银信托3,523(39)514—3,9980.40%
-实物铀信托基金2,84337(4)—2,8760.30%
-实物白金和钯信托147(5)(4)—1380.50%
-交易所买卖基金
-铀ETF8841(28)—8570.67%
-黄金ETF2861350—3490.34%
16,0531421,860—18,0550.39%
管理型股票
-贵金属战略1,504(14)231—1,7210.92%
- Other (4)(5)
9038121—1,0321.20%
2,407(6)352—2,7531.02%
私人战略1,8968(12)(12)1,8800.79%
核心AUM20,3561442,200(12)22,6880.50%
非核心AUM(6)
688—57—7450.51%
总AUM(7)
21,0441442,257(12)23,4330.50%
12个月的结果
(单位：百万美元)
AUM
Dec. 31, 2021
网络
流入(1)
市场
价值变化
Other (2)
AUM
Dec. 31, 2022
混纺网
管理费费率(3)
交易所上市产品
-实体信托
-实物黄金信托基金5,008823(85)—5,7460.35%
-实物银牌信托3,600390101—4,0910.45%
-实物金银信托4,094(99)3—3,9980.40%
-实物铀信托基金1,769931176—2,8760.30%
-实物白金和钯信托13212(6)—1380.50%
-交易所买卖基金
-铀ETF—37(222)1,0428570.67%
-黄金ETF35652(59)—3490.34%
14,9592,146(92)1,04218,0550.39%
管理型股票
-贵金属战略2,141(69)(351)—1,7210.92%
- Other (4)(5)
1,14157(166)—1,0321.20%
3,282(12)(517)—2,7531.02%
私人战略1,426700(25)(221)1,8800.79%
核心AUM19,6672,834(634)82122,6880.50%
非核心AUM(6)
776—(31)—7450.51%
总AUM(7)
20,4432,834(665)82123,4330.50%
(1)见本MD&A的“关键业绩指标和非国际财务报告准则及其他财务指标”部分的“净流入”。
(2)包括来自基金收购的新AUM和来自基金剥离的亏损AUM以及我们的私人战略有限责任公司的资本分配。
(3)管理费费率代表该类别中所有基金的加权平均费用。
(4)包括美国的机构管理账户和高净值可自由支配账户。
(5)上一年的数字已重新列报，以符合本年度的列报方式。请参阅本MD&A的“业务概述”部分。
(6)以前称为Other，该AUM与我们在韩国的传统资产管理业务有关，该业务占我们AUM的3.2%，占综合净收入和EBITDA的1%。
(七)交易所上市产品不收取绩效费用。绩效费用是根据某些贵金属策略赚取的，并基于高于相关基准的回报。其他管理型股票
战略主要通过直通产品赚取绩效费用。私募策略有限合伙人赚取附带权益，计算方法是预先确定的净利润除以优先回报。
9

Key revenue lines
管理、附带权益和绩效费用
该季度的管理费为2,840万美元，比截至2021年12月31日的季度增加了60万美元(2%)，全年增加了1.154亿美元，比截至2021年12月31日的一年增加了1140万美元(11%)。该季度的附带权益和绩效费用为120万美元，比截至2021年12月31日的季度减少了310万美元(72%)，全年减少了330万美元，比截至2021年12月31日的年度减少了900万美元(73%)。该季度的净费用为2660万美元，比截至2021年12月31日的季度增加了10万美元，全年增加了1.069亿美元，比截至2021年12月31日的一年增加了740万美元(7%)。我们的收入表现主要是由于我们的交易所上市产品部门(主要是我们的实物铀、黄金和白银信托)有强劲的净流入，以及来自URNM收购的更高的平均AUM。这些增长被我们管理的股票部门较低的平均AUM和我们的私人策略部门较低的附带权益结晶部分抵消。
佣金收入
该季度佣金收入为500万美元，比截至2021年12月31日的季度减少910万美元(64%)，全年减少3070万美元，比截至2021年12月31日的一年减少1460万美元(32%)。该季度净佣金为290万美元，比截至2021年12月31日的季度减少410万美元(59%)，全年减少1620万美元，比截至2021年12月31日的一年减少780万美元(33%)。佣金减少是由于我们经纪部门的矿业股权募集活动较弱。
财政收入
该季度的财务收入为140万美元，比截至2021年12月31日的季度增加了70万美元(83%)，全年增加了500万美元，比截至2021年12月31日的一年增加了150万美元(41%)。我们的业绩主要是由于我们在私人战略部门管理的有限责任公司中持有的联合投资头寸产生了更高的收入。


关键费用行
补偿
该季度的净薪酬支出为1250万美元，比截至2021年12月31日的季度增加了10万美元(1%)，全年增加了5630万美元，比截至2021年12月31日的一年增加了840万美元(18%)。这一增长主要是由于我们推出新的2022年长期激励计划(LTIP)计划所要求的授予日期估值导致较高的长期激励计划(LTIP)摊销。这一较高的LTIP摊销会计估值被较低的年度激励薪酬(“AIP”)部分抵消。
销售、一般和行政(“SG&A”)
截至2021年12月31日的季度，SG&A为410万美元，比截至2021年12月31日的季度减少10万美元(2%)，全年减少1600万美元，比截至2021年12月31日的季度增加130万美元(9%)。全年的增长主要是由于营销和技术成本的增加。
收益
该季度净利润为730万美元(每股0.29美元)，较截至2021年12月31日的季度下降28%或280万美元(每股0.12美元)，全年基础上为1760万美元(每股0.70美元)，较截至2021年12月31日的年度下降47%，或1560万美元(每股0.63美元)。净收益受到经纪部门股票发行活动疲软、联合投资和遗留数字黄金投资的未实现亏损、外汇亏损和非经常性遣散费的负面影响。
截至2021年12月31日的季度，调整后的基本EBITDA为1810万美元(每股0.72美元)，比截至2021年12月31日的季度增长2%，或40万美元(每股0.01美元)，全年为7100万美元(每股2.83美元)，比截至2021年12月31日的年度增长11%，或690万美元(每股0.25美元)。我们的业绩得益于我们的实物信托(主要是我们的实物铀、黄金和白银信托)以及对URNM的收购的强劲净流入。这些增长仅被我们经纪部门较弱的矿业股权发行活动和我们管理的股票部门较低的资产管理规模所部分抵消。




10

额外收入和支出
我们的共同投资、某些股票持有量和数字黄金策略的市值贬值导致了未实现的投资损失。
由于非控股权益的收入增加，本季度的其他收入较高。相反，由于非控股权益的收入减少，其他收入按全年计算较低。
由于第一季度管理合同从有限年限重新分类为无限期年限，无形资产的摊销比上一季度有所下降。财产和设备的折旧比上一期间略有下降。
其他费用减少的主要原因是去年支付了与收购托克维尔有关的或有对价。
资产负债表
总资产为3.837亿美元，比2021年12月31日增加了1790万美元。增加的主要原因是增加了一份与收购URNM有关的无限期寿险基金管理合同、非控股权益的资产增加以及对我们基金的共同投资。总负债为1.065亿美元，比2021年12月31日增加3180万美元。这主要是由于用于为某些共同投资和收购URNM提供资金的贷款安排提款，以及与非控股权益相关的负债增加所致。股东权益总额为2.773亿美元，较2021年12月31日减少1390万美元，主要原因是年内外汇换算亏损。
















11

可报告的运营部门
交易所上市产品
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021
汇总损益表
管理费17,544 14,448 67,609 53,404 
拖车、分项咨询和基金费用(826)(344)(2,840)(588)
净费用16,718 14,104 64,769 52,816 
佣金359 5,072 9,119 9,577 
佣金费用--内部(26)(638)(682)(1,177)
佣金费用--对外(187)(2,567)(4,588)(4,924)
佣金净额146 1,867 3,849 3,476 
投资收益(亏损)634 — 3 — 
其他收入
52 — 88 2 
净收入合计17,550 15,971 68,709 56,294 
净薪酬2,987 2,153 12,016 7,033 
遣散费、新聘员工应计费用和其他164 — 591 — 
销售、一般和行政947 879 3,004 2,877 
利息支出527 93 1,315 414 
折旧及摊销27 251 104 1,007 
其他费用(56)21 2,081 2,621 
总费用4,596 3,397 19,111 13,952 
所得税前收入(亏损)12,954 12,574 49,598 42,342 
调整后的基本EBITDA13,800 12,953 56,948 46,449 
营业利润率81 %80 %83 %81 %
总AUM18,055,140 14,959,109 18,055,140 14,959,109 
平均AUM17,085,679 14,771,210 16,724,098 13,513,765 

截至3个月和12个月

该季度所得税前收益为1300万美元，比截至2021年12月31日的季度增长40万美元(3%)，全年为4960万美元，比截至2021年12月31日的季度增长730万美元(17%)。在截至2021年12月31日的季度中，调整后的基本EBITDA为1380万美元，比截至2021年12月31日的季度增加了80万美元(7%)，全年为5690万美元，比截至2021年12月31日的年度增加了1050万美元(23%)。我们截至三个月和十二个月的业绩得益于较高的平均资产净值，因为我们的实物信托(特别是我们的实物铀、黄金和白银信托)有强劲的资金流入，以及第二季度对URNM的收购。这些增长被本季度购买铀所赚取的佣金减少部分抵消。





12

管理型股票
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022
Dec. 31, 2021 (1)
Dec. 31, 2022
Dec. 31, 2021 (1)
汇总损益表
管理费6,386 8,337 30,577 33,736 
拖车、副顾问和基金费用(355)(425)(1,658)(1,562)
直接支付(694)(1,021)(3,768)(4,083)
附带权益和履约费用559 374 578 1,082 
附带权益和绩效费用支出--内部(240)(226)(254)(752)
净费用5,656 7,039 25,475 28,421 
投资收益(亏损)2,851 2,240 (2,246)(2,283)
其他收入
328 700 801 1,485 
净收入合计8,835 9,979 24,030 27,623 
净薪酬2,579 2,632 11,483 10,930 
遣散费、新聘员工应计费用和其他74 2 288 32 
销售、一般和行政1,447 1,292 5,377 4,706 
利息支出507 98 1,467 514 
折旧及摊销80 88 311 349 
其他费用(26)311 1,028 5,023 
总费用4,661 4,423 19,954 21,554 
所得税前收入(亏损)4,174 5,556 4,076 6,069 
调整后的基本EBITDA1,845 3,747 9,932 14,215 
营业利润率33 %50 %39 %49 %
总AUM2,752,700 3,281,568 2,752,700 3,281,568 
平均AUM2,634,818 3,295,243 2,940,192 3,323,797 
(1)上一年度的数字已重新列报，以符合本年度的列报方式。今年第一季度，该公司完成了其在美国的自由支配账户业务的重组，导致这些客户资产从管理的经纪资产转换为主动管理的AUM。因此，这些业务被重新分类，成为管理股票部门的一部分。
截至3个月和12个月

该季度所得税前收益为420万美元，比截至2021年12月31日的季度减少140万美元(25%)，全年为410万美元，比截至2021年12月31日的一年减少200万美元(33%)。按截至三个月及十二个月基准计算的减幅主要是由于管理费较低及SG&A较高所致，但由于上一年度包括支付与收购Tocqueville有关的或有代价，故其他开支减少部分抵销了减幅。本季度调整后的基本EBITDA为180万美元，比截至2021年12月31日的季度减少190万美元(51%)，全年为990万美元，比截至2021年12月31日的一年减少430万美元(30%)。以截至三个月及十二个月为基准的下降主要是由于管理费较低及SG&A较高所致。







13

私人战略(1)
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021
汇总损益表
管理费3,599 3,428 13,442 13,245 
拖车、副顾问和基金费用(23)(30)(95)(114)
直接支付(420)(346)(1,123)(1,264)
附带权益和履约费用660 3,924 2,687 11,153 
附带权益和绩效费用支出--内部(327)(2,290)(1,342)(6,470)
附带权益和绩效费用支出--外部(121)(790)(597)(1,385)
净费用3,368 3,896 12,972 15,165 
财政收入1,319 773 4,794 3,447 
投资收益(亏损)(4,672)(333)(4,007)(2,429)
其他收入
9 92 68 313 
净收入合计24 4,428 13,827 16,496 
净薪酬1,431 1,628 6,842 6,475 
遣散费、新聘员工应计费用和其他103 — 416 461 
销售、一般和行政264 276 1,064 1,024 
利息支出— — — 7 
折旧及摊销— — — 1 
其他费用131 992 921 801 
总费用1,929 2,896 9,243 8,769 
所得税前收入(亏损)(1,905)1,532 4,584 7,727 
调整后的基本EBITDA2,796 2,222 9,207 8,921 
营业利润率62 %57 %54 %57 %
总AUM1,879,840 1,425,581 1,879,840 1,425,581 
平均AUM1,882,378 1,397,881 1,636,178 1,104,350 
(1)于本年度首季，本公司将借贷业务更名为“私人策略”，以反映其流动基金与其传统贷款合伙工具的成功增长。

截至3个月和12个月

该季度所得税前亏损为190万美元，比截至2021年12月31日的季度减少340万美元。全年所得税前收入为460万美元，比截至2021年12月31日的一年减少310万美元(41%)。在截至三个月和十二个月的基础上减少，主要是由于共同投资的未实现亏损较高以及附带权益较低。这些减少只被更高的管理费和我们共同投资的更高财务收入所部分抵消。本季度调整后的基本EBITDA为280万美元，比截至2021年12月31日的季度增加60万美元(26%)，全年为920万美元，比截至2021年12月31日的一年增加30万美元(3%)。截至三个月及十二个月的增长主要是由于上述管理费及财务收入增加所致。





14

经纪业务
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022
Dec. 31, 2021 (1)
Dec. 31, 2022
Dec. 31, 2021 (1)
汇总损益表
佣金4,398 8,388 20,874 34,216 
佣金费用--内部(1,553)(3,490)(8,450)(14,336)
佣金费用--对外(398)(449)(761)(776)
佣金净额2,447 4,449 11,663 19,104 
财政收入120 15 197 63 
投资收益(亏损)73 175 (1,031)204 
其他收入
186 21 432 73 
净收入合计2,826 4,660 11,261 19,444 
净薪酬
725 1,517 4,832 6,832 
遣散费、新聘员工应计费用和其他118 174 436 216 
销售、一般和行政657 862 2,956 2,785 
利息支出— 4 3 25 
折旧及摊销13 147 308 569 
其他费用1,196 157 1,309 706 
总费用2,709 2,861 9,844 11,133 
所得税前收入(亏损)117 1,799 1,417 8,311 
调整后的基本EBITDA1,396 2,150 4,602 9,768 
营业利润率53 %47 %36 %47 %
(1)上一年度的数字已重新列报，以符合本年度的列报方式。今年第一季度，该公司完成了其在美国的自由支配账户业务的重组，导致这些客户资产从管理的经纪资产转换为主动管理的AUM。因此，这些业务被重新分类，成为管理股票部门的一部分。

截至3个月和12个月

该季度所得税前收益为10万美元，比截至2021年12月31日的季度减少170万美元(93%)，全年为140万美元，比截至2021年12月31日的一年减少690万美元(83%)。本季度调整后的基本EBITDA为140万美元，比截至2021年12月31日的季度减少80万美元(35%)，全年为460万美元，比截至2021年12月31日的一年减少520万美元(53%)。我们截至三个月和十二个月的业绩受到我们加拿大和美国经纪交易商较弱的矿业股权发行活动的影响。我们的业绩还受到某些股权持有量全年未实现亏损的影响。










15

公司
这个部门主要是一个成本中心，为公司的子公司提供资本、资产负债表管理和共享服务。
截至3个月截至12个月
(千元)Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021Dec. 31, 2022Dec. 31, 2021
汇总损益表
投资收益(亏损)118 (2,016)(3,388)2,609 
其他收入
47 42 100 89 
总收入165 (1,974)(3,288)2,698 
净薪酬4,255 3,950 18,547 14,454 
遣散费、新聘员工应计费用和其他632 — 3,329 — 
销售、一般和行政491 513 2,390 2,118 
利息支出29 44 125 197 
折旧及摊销439 521 1,808 2,375 
其他费用502 997 5,047 2,106 
总费用6,348 6,025 31,246 21,250 
所得税前收入(亏损)(6,183)(7,999)(34,534)(18,552)
调整后的基本EBITDA(2,119)(4,317)(10,518)(16,071)


截至3个月和12个月

·全年的投资损失是由于我们传统的数字黄金策略的市值贬值。
·净薪酬较高，主要是由于我们推出新的2022年LTIP计划所需的授予日期估值导致LTIP摊销增加。这一较高的LTIP摊销会计估值被较低的AIP部分抵消。
·离职金、新员工应计费用和其他主要包括支付给前首席执行官的薪酬和其他过渡期付款，目前计划在2022年、2023年和2024年支付。
·其他费用增加的主要原因是外汇翻译运动。



16

分红
在过去三年中，该公司宣布了以下股息：
记录日期付款日期现金股利
每股		股息总额(千元)
2022年11月14日-2022年第三季度定期股息2022年11月29日$0.256,480 
2022年8月12日-2022年第二季度定期股息2022年8月29日$0.256,484 
2022年5月16日-2022年第一季度定期股息May 31, 2022$0.256,500 
2022年3月7日-2021年第四季度定期股息March 22, 2022$0.256,467 
2022年宣布的股息(1)
25,931 
2021年11月15日-2021年第三季度定期股息2021年11月30日$0.256,429 
2021年8月16日-2021年第二季度定期股息2021年8月31日$0.256,426 
2021年5月17日-2021年第一季度定期股息June 1, 2021$0.256,426 
2021年3月8日-2020年第四季度定期股息March 23, 2021$0.256,426 
2021年宣布的股息25,707 
2020年11月23日-2020年第三季度定期股息2020年12月8日$0.256,378 
2020年8月17日-2020年第二季度定期股息2020年9月1日$0.235,915 
2020年5月19日-2020年第一季度定期股息June 3, 2020CAD$0.305,560 
2020年3月9日-2019年第四季度定期股息March 24, 2020CAD$0.305,387 
2020年宣布的股息23,240 
(1)年终后，即2023年2月23日，宣布截至2022年12月31日的季度的定期股息为每股普通股0.25美元。这笔股息将于2023年3月21日支付给2023年3月6日收盘时登记在册的股东。

股本
包括EPSP信托目前持有的60万股未归属普通股(2021年12月31日-80万股)，已发行和已发行的总股本为2600万股(2021年12月31日-2580万股)。年内，本公司发行了72,464股与收购URNM有关的股份。此次发行被通过正常程序发行人投标回购和注销81,538股股票所抵消。
本期及过往期间的每股盈利均采用各自期间已发行股份的加权平均数计算。该季度和全年的每股基本收益分别为0.29美元和0.70美元，而上一季度分别为0.41美元和1.33美元。本季度稀释后每股收益为0.28美元，全年为0.67美元，而上一季度分别为0.39美元和1.28美元。稀释每股收益反映了现金股票期权、EPSP信托持有的未归属股份和已发行的限制性股票单位的稀释效应。
根据我们的股票期权计划，共有12,500份未偿还股票期权，所有这些股票期权都是可以行使的。
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流动资金和资本资源
截至2022年12月31日，该公司的信贷安排有5440万美元(2021年12月31日至2980万美元)未偿还，所有这些贷款都将于2025年12月14日到期。我们贷款额度的增加是必要的，为收购URNM以及年内额外的共同投资提供资金。
该公司与一家主要的加拿大附表I特许银行获得了1.2亿美元的信贷安排。贷款额度可以通过最优惠利率贷款或银行承兑汇票借入。也可以通过基本利率贷款借入美元。截至2022年12月31日，本公司遵守了信贷安排下的所有契诺、条款和条件。信贷安排下的主要条款如下：
结构
·5年期，价值1.2亿美元的左轮手枪，2025年12月14日到期
利率
·优质速率+0个基点
·基本速率+0bps或；
·银行承兑利率+170个基点
契约条款
·最低AUM：2020年11月13日AUM的70%
·债务与EBITDA之比小于或等于2.5：1
·EBITDA与利息支出之比大于或等于2.5：1

承付款
本公司承诺共同投资于我们的私人策略部门产生的私人策略有限合伙人，或承诺共同投资于本公司其他部门的基金策略。截至2022年12月31日，本公司私人战略部门有570万美元的共同投资承诺在一年内到期(2021年12月31日-770万美元)，一年后(2021年12月31日-零美元)到期40万美元。
以下是截至2022年12月31日金融负债的剩余合同到期日(单位：千美元)：
合同义务携带
金额		较少
比
1年		1-3
年份		4-5
年份		更多
比
5年
租赁义务4,515 2,062 1,665 788 — 
应支付的赔偿12,342 12,342 — — — 
营业应付账款8,641 8,641— — — 
收购URNM的或有对价4,352 — 4,352 — — 
贷款便利54,437 — 54,437 — — 
84,287 23,045 60,454 788 — 
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关键会计估计、判断和会计政策的变化
有关未来的主要假设及报告日有重大风险导致资产及负债账面值作出重大调整的估计不确定性的其他主要来源如下所述。该公司的假设和估计是基于编制财务报表时可用的参数。现有情况和对未来发展的假设可能会因市场变化或公司无法控制的情况而发生变化。这些变化在假设和估计中有所反映。公司的重要会计政策载于年度财务报表附注2。其中某些会计政策要求管理层对未来作出关键假设，并在报告日期考虑估计不确定性的其他来源。这些会计估计被认为是至关重要的，因为它们需要主观和/或复杂的判断，这可能对我们的资产、负债、收入和费用的价值产生实质性影响。

关键会计估计

商誉和无形资产减值

所有无限期无形资产和商誉每年都会进行减值评估，但有限寿命无形资产只有在季度评估时存在减值指标的情况下才会进行减值测试。对于商誉和无限年限无形资产，这项年度减值测试增加了季度减值指标评估。与商誉和无形资产相关的价值涉及估计和假设，包括关于未来现金流入和流出、贴现率、资产管理和资产寿命的估计和假设。这些估计需要对市场增长率、资金流假设、预期利润率和成本做出重大判断，如果对未来业绩和公允价值的估计发生变化，所有这些都可能影响公司未来的业绩。

金融工具的公允价值

当综合资产负债表中记录的金融资产和金融负债的公允价值不能从活跃的市场中得出时，它们使用估值技术和模型来确定。在可能的情况下，模型投入来自可观测市场，但在这不可行的情况下，可以使用不可观测的投入。这些无法观察到的信息包括但不限于预计现金流、贴现率、可比近期交易、权证估值中标的证券的波动性以及采矿项目的开采回收率。使用不可观察到的投入可能涉及重大判断，并对金融工具的报告公允价值产生重大影响。

或有对价

收购URNM需要确认根据购买协议条款以现金支付的金额的或有对价。对价取决于某些财务业绩条件，该条件基于交易完成后两年内基金的平均资产管理水平。估计或有对价时使用的关键判断是资金流动假设。

重大判决

对其他实体的投资

国际财务报告准则第10号综合财务报表(“国际财务报告准则第10号”)及国际会计准则第28号“联营公司及联营公司的投资”(“国际会计准则第28号”)规定，在决定被投资人应否纳入本公司的综合财务报表及以何种基准(附属公司、合资企业、金融工具或联营公司)时，可使用判断。在评估与本公司和被投资人有关的事实和情况时，会运用重大判断，包括：(1)公司在被投资人中的直接和间接利益的程度；(2)被投资人为其提供的管理和其他服务应获得的补偿水平；(3)其他投资者在被投资人中可获得的“退出权”；以及(4)公司对被投资人拥有的权力程度的其他指标。
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管理金融风险
市场风险
本公司将市场风险分为三类：价格风险、利率风险和外汇风险。
价格风险
价格风险源于本公司表内和表外资产及负债价格的变化可能导致账面价值或可收回金额的变化。本公司的收入也面临价格风险，因为管理费、附带权益和绩效费用与AUM相关，而AUM随着本公司管理的基金和管理账户中资产的市值变化而波动。
利率风险
利率风险源于利率变动可能对金融工具资产和负债的价值或现金流产生不利影响。由于利率的突然变化，该公司的收益，特别是其私人战略部门的收益，可能会受到波动的影响。管理层考虑了许多因素，并致力于几个过程，以确保这一风险得到适当的管理。
外币风险
该公司进行主要以美元和加拿大元计价的交易。外汇风险源于外汇汇率变动可能对金融资产和负债的账面价值或相关现金流量产生负面影响，这些现金流量以本公司及其子公司的功能货币以外的货币计价。公司可能会采用某些套期保值策略来降低外汇风险。
信用风险
信用风险是指借款人不履行其承诺并可能给公司造成损失的风险。信用风险通常出现在公司的投资组合中。
投资
本公司在与交易对手订立、结算和融资交易时产生信用风险。管理层考虑了许多因素，并致力于几个过程，以确保这一风险得到适当的管理。
其他
大部分应收账款涉及从本公司管理的基金和管理账户应收的管理费、附带权益和履约费。该等应收账款属短期性质，任何与该等应收账款相关的信贷风险均透过与本公司认为信誉良好的交易对手交易及积极监控交易对手的信贷风险及财务状况来管理。
流动性风险
流动性风险是指公司无法满足对现金的需求或在债务到期时无法为其债务提供资金的风险。该公司对流动性风险的敞口微乎其微，因为它保持了足够的流动资产水平，以在到期时履行其义务。此外，该公司还可以从加拿大一家主要的Schedule I特许银行获得1.2亿美元的承诺信贷额度。作为现金管理计划的一部分，该公司主要投资于加拿大政府发行的期限不到三个月的短期债务证券。



20

由于我们共同投资于私人策略有限责任公司，公司面临的流动性风险源于进行资本催缴和接受资本分配所产生的现金流波动。公司通过持续监测预定的资本募集和分配(“配对资金”)，以及通过其更广泛的财务风险管理计划和企业资本预算来管理其共同投资流动性风险。
财务负债，包括应付帐款、应计负债和应付补偿，属短期性质，一般在一年内到期。
公司的管理团队负责审查资源，以确保资金随时可用于履行到期的财务义务，并确保有足够的资金支持业务战略和业务增长。该公司通过每天监测现金余额并通过其更广泛的财务风险管理计划来管理流动性风险。为弥补任何流动资金短缺，本公司采取的行动可能包括：动用信贷额度；减缓其共同投资活动；清算投资；调整或以其他方式暂时暂停AIP；削减或暂时暂停其股息；和/或发行普通股。
集中风险
本公司相当大部分的资产管理及投资集中于自然资源行业，尤其是与贵金属及能源过渡材料相关的投资及交易。此外，时不时地，某些投资可能会集中到一个或一组头寸上，达到实质性的程度。管理层考虑了许多因素，并致力于几个过程，以确保这一风险得到适当的管理。
披露控制和程序(DC&P)和财务报告的内部控制(ICFR)
管理层负责DC&P和ICFR的设计和运作有效性，以提供与公司相关的重大信息披露的合理保证。这包括公司年度文件、中期文件和根据证券法规提交的其他报告中要求披露的信息，以及财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则为外部目的编制财务报表的情况。
我们的首席执行官和首席财务官在评估了我们的DC&P和ICFR(根据适用的美国和加拿大证券法的定义)的有效性后，得出结论认为，截至2022年12月31日，公司的DC&P和ICFR设计得当，运作有效。此外，ICFR在本季度和全年没有发生实质性变化。

管理非金融风险
信息保密性
保密性对公司业务的成功至关重要，公司努力始终保持最高标准的信任、诚信和专业精神。根据所有适用法律，账户信息受到严格控制，并保持物理、程序和电子保护措施，以保护这些信息不被未经授权的各方访问。本公司对客户的事务保密，不披露客户的身份(未经客户明确同意)。如果潜在客户要求提供推荐信，在获得现有客户的许可之前，公司不会提供该客户的姓名。



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利益冲突
公司制定了一系列关于员工个人交易的政策。未经事先批准，员工不得交易本公司任何基金持有或考虑投资的任何证券。此外，员工必须事先获得批准，才能获准买卖证券。投机交易受到强烈劝阻。所有员工必须遵守公司的道德准则。该守则为专业行为制定了严格的规则，包括管理利益冲突。
独立审查委员会
国家文件81-107--投资基金独立审查委员会(“NI 81-107”)要求所有公开发售的投资基金设立一个独立审查委员会(“IRC”)，所有利益冲突事项必须提交该委员会审查和批准。该公司为其公共资金设立了IRC。根据NI 81-107的要求，该公司制定了处理利益冲突事项的书面政策和程序，并保存了有关这些事项的记录，并协助IRC履行其职能。独立评审委员会由三名独立成员组成，须定期进行评估，并就其职能向本公司及公共基金权益持有人提交报告。
保险
本公司为一般业务和责任风险维持适当的保险范围，并按法规要求提供保险范围。保险覆盖范围会定期进行审查，以确保持续的充分性。
内部控制和程序
该公司的几家子公司在受监管的环境中运营，并受业务行为规则和其他规章制度的约束。公司有与业务行为相关的内部控制政策。它们包括确保遵守相关监管机构规则和法规所需的控制措施，这些监管机构包括OSC、加拿大新自我监管组织、FINRA和美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)。
企业风险管理
任何企业风险管理计划(“ERM”)的起点都是明确风险偏好，风险偏好是我们在追求业务目标时愿意接受的风险数量和类型。公司的风险偏好是建立企业风险管理框架的基石。
我们的风险偏好主要基于特定的监管和法律环境考虑；一般的环境、社会和治理责任；健全的资本充足率和财务管理流程的必要性；在当前和未来的利益相关者中保持我们的积极声誉；我们股东对我们在各个业务部门采取适当和合理的风险水平以实现股东回报最大化的自然期望；以及作为我们组织文化和核心价值观的一部分，我们希望成为良好的企业公民的总体愿望。上述考虑因素构成了我们风险偏好陈述的基础，如下所述：

·无论损失概率如何，我们只接受我们已被证明有能力理解、勤奋持续管理并彻底考虑和平衡结果的固有风险或残余风险；以及

·对于任何可能严重损害公司声誉、核心价值观或对利益相关者承诺的行动或不行动，我们的风险偏好都很低。此外，我们在任何时候都不会接受存在的固有风险或剩余风险，无论损失概率如何。



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机构风险管理过程涉及对整个组织及其组成部分进行全面深入研究，以确定所有突出风险，并从我们的风险偏好角度对其进行评估。以下是用于通过我们的风险偏好过滤组织风险的ERM步骤摘要：

·确定每个业务部门内的所有主要流程(以及支持这些流程的企业共享服务职能)；

·确定每个主要过程领域中可能出现的实质性相关内在风险(包括数量和质量)；

·根据事件概率和对组织的影响程度，对每个固有风险(在没有内部控制的情况下)进行评级；

·确定我们对以前确定和评级的每一种固有风险的风险容忍度；

·确定已实施(或需要)的内部控制，以将固有风险降低到适当的“剩余水平”(即确定控制后风险评级，并将其与我们预先确定的风险容忍水平进行比较)。注：在评估内部控制的有效性之前，我们使用内部审计师协会推荐的“三道防线”方法对我们的内部控制进行分层；

·将所有剩余风险评级与其相应的风险容忍度水平进行比较，以确保风险得到适当管理(即，根据我们的风险容忍度，有足够数量和适当类型的内部控制来管理风险)，如果没有，则采取进一步行动；

·测试、记录和报告企业风险管理计划在我们的风险偏好范围内管理风险的有效性。

































有关该公司的更多信息，包括该公司的年度信息表，请访问EDGAR网站www.sec.gov和SEDAR网站www.sedar.com。
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