本招股说明书中的资料并不完整，可能会被更改。在提交给美国证券交易委员会的注册声明生效之前，我们不能出售这些证券。本招股说明书不是出售这些证券的要约，也不是在任何不允许要约或出售的司法管辖区征求购买这些证券的要约。

完成日期为2023年2月14日

ProShares信托II

---

共同受益单位

---

 

基金	基准
ProShares超彭博原油(UCO)	彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM
ProShares UltraShort彭博原油(SCO)	彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM
ProShares Ultra Gold(UGL)	彭博黄金分类指数SM
ProShares Ultra Silver(AGQ)	彭博白银分类指数SM

ProShares Trust II (以下简称“信托”)是特拉华州的法定信托，按不同的系列组织。信托可不时提出出售上述信托任何或所有系列(每个为“基金”，统称为“基金”)或其他信托系列的普通实益权益单位 (“股份”)。股份代表信托一系列的零碎不可分割的实益权益和所有权的单位。每只基金的股票均以连续 为基础发售。每只基金的股票在纽约证券交易所Arca，Inc.(“交易所”)挂牌交易，每个基金名称旁边的股票代码如上所示。 请注意，该信托基金有基金以外的系列。

每只基金都是“杠杆”的，这意味着每只基金都有一个投资目标，即在扣除费用和费用之前，寻求每日的投资结果，这些结果要么对应于某一基准日业绩的倍数 (2x)，要么对应于基准业绩的反倍数(-2x)，而不是针对任何其他时期。“单日”是指从基金计算其各自的资产净值(“资产净值”)到基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常在 到下午1：25之间。至下午4：00(东部时间)。有关基金资产净值计算时间的其他详细信息，请参阅标题为“摘要-创建和赎回交易”的小节。

为达到其投资目标，各基金拟按本文所述方式及程度投资于金融工具(“金融工具”)。金融工具 指其价值源自标的资产、利率或基准(该等资产、利率或基准，“参考资产”)的价值的工具， 包括期货合约、掉期协议、远期合约、期权合约及其他工具。这些基金不会直接投资于任何大宗商品或货币。

ProShares Ultra Bloomberg原油基金(“超级原油基金”)和ProShares UltraShort Bloomberg原油基金(“UltraShort原油基金”)在本文中统称为“石油基金”。ProShares Ultra Gold(“超级黄金基金”)和ProShares Ultra Silver(“超级白银基金”)在本文中统称为“贵金属基金”。贵金属基金和超原油基金在本文中可能被称为“超基金”或“超基金”。超短原油基金在本文中可能被称为“超短基金”。

投资这些股票有很大的风险。请参阅从第12页开始的“风险因素”。

这些基金存在着不适用于其他类型基金的重大风险。这些基金并不适合所有投资者。这些基金使用杠杆，比不使用杠杆的类似基准交易所交易基金的风险更高。投资者应该只考虑在他或她了解每天寻求的后果的情况下投资基金

-1

杠杆或 每日反向杠杆投资结果，包括复利对基金业绩的影响。

一只基金在一段时间内的回报超过一天，这是该基金在这段时间内每一天的回报的结果，通常在数额和可能的方向上与该基金在同一时期的基准回报的多次声明不同。这些差异可能非常显著。

基金的投资可能缺乏流动性和/或波动性很大，基金可能因买入、卖出或持有此类投资而蒙受巨大损失。任何基金的投资者可能会在一天内损失其投资的全部本金价值。

投资于这些基金的股东应该积极管理和监督他们的投资，就像每天一样频繁。

每只超级基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前， 相当于其基准业绩的两倍(2倍)的单日，而不是任何其他时期。UltraShort基金寻求每日投资 费用和费用前的结果，相当于其基准业绩在一天内表现的两倍(-2倍)，而不是在任何其他 期间。一项基金的回报超过一天是该基金在该期间的每一天的回报的结果，通常在数额和可能的方向上不同于基金所述的同一时期基金基准回报的多次。 这些差异可能是显著的。基金投资回报的每日复利可能会对其长期业绩产生重大不利影响，特别是在波动性较大的时期。波动性对基金收益有负面影响，基金基准的波动性对基金的收益可能至少与基金基准的收益同等重要。

每只基金都使用杠杆，单日产生的回报应该比各自基准的回报更不稳定。例如，一只倍数为2倍的超级基金的单日收益波动性应该是一只目标为同一基准的基金单日收益的两倍左右。市盈率为-2倍的UltraShort基金单日回报的波动性应该是目标符合同一基准的基金单日回报的两倍左右。

每个基金将向股东分发一份载有基金收入和支出信息的附表K-1。

信托或任何基金都不是共同基金或1940年修订的《投资公司法》(“1940法案”)所界定的任何其他类型的投资公司，两者均不受该法案的监管。股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。有关更多信息，请参阅本招股说明书第一部分题为“股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护”的风险因素。

每个基金只连续发行和赎回大量被称为“创造单位”的股份，每个单位由50,000股组成。只有授权的参与者(如本文定义)可以从基金购买和赎回股票，然后只能在创建单位购买和赎回股票。授权参与者是指已与Trust and ProShare Capital Management LLC(“保荐人”)签订授权参与者协议的实体。在每个基金各自的资产净值中，向创设单位的授权参与者提供股票。然后，授权参与者可以不时地以每股市场价格向公众提供他们创建的任何创建单位的股票。授权参与者协议的格式和相关的授权参与者程序手册规定了授权参与者可以购买或赎回创设单元的条款和条件。授权参与者不会从任何基金、赞助商或其任何关联公司获得与其向公众出售股票有关的任何费用或其他补偿。授权参与者可以从通过其佣金或收费经纪账户购买股票的投资者那里获得佣金或费用。

这些证券未经美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)或任何州证券委员会批准或不批准，美国证券交易委员会或任何州证券委员会也未就本招股说明书的准确性或充分性通过 。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

-2

商品期货交易委员会没有传递参与这一集合的好处，也没有传递本披露文件的充分性或准确性。

---

---

2023年3月

这些股份既不是保荐人、威尔明顿信托公司或其各自附属公司的权益，也不是其义务。这些股票不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构的保险。

本招股说明书包括两部分：提供的系列披露和一般集合披露。这些部分被捆绑在一起，如果不一起分发给未来的参与者，就是不完整的。

商品期货交易委员会
风险披露 声明

您应该仔细考虑您的财务状况是否允许您加入商品池。在这样做的过程中，你应该意识到，大宗商品利息交易可能很快导致巨大的损失，也可能导致收益。这样的交易损失可能会大幅降低资金池的资产净值，从而降低你在资金池中的权益价值。此外，对赎回的限制可能会影响您撤回参与该池的能力。

此外，大宗商品池可能需要缴纳高额管理费、咨询费和经纪费。受这些收费影响的资金池可能有必要赚取可观的交易利润，以避免其资产枯竭或耗尽。本披露文件包含要计入该池的每项费用的完整说明(第66页至68页)，以及盈亏平衡所需的百分比回报声明(即 ，以收回您的初始投资金额，第66页至68页)。

这份简短的声明不能披露评估您参与这一大宗商品池所需的所有风险和其他因素。因此，在您决定加入这一大宗商品池之前，您应该仔细阅读本披露文件，包括第12至44页对这项投资的主要风险因素的描述。

你还应该意识到，这个大宗商品池可能会交易外国期货或期权合约。在美国以外的市场上进行的交易，包括与美国市场正式挂钩的市场，可能会受到对集合及其参与者提供不同保护或减少保护的规定的约束。此外，美国监管当局可能无法强制执行监管当局或非美国法域市场的规则，在这些法域中，可能会对集合进行交易。

掉期交易和其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易条款和您的情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

-3

特别是高度定制化的掉期交易可能会增加流动性风险，这可能会导致赎回暂停。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能会经历重大的价值收益或损失。在评估与特定掉期交易相关的风险和合同义务时，重要的是要考虑到，在某些情况下，掉期交易只有在原始当事人双方同意的情况下才能修改或终止，并须遵守单独谈判的条款。因此，商品池经营者可能不可能在预定的终止日期之前修改、终止或抵消池的义务或池面临的与交易相关的风险。

---

本招股说明书不包括信托注册说明书中的所有信息或证物。投资者可以在美国证券交易委员会在华盛顿特区维护的公共参考设施阅读和复制完整的注册声明。

---

该信托将向美国证券交易委员会提交季度和年度报告。投资者可以在华盛顿特区的美国证券交易委员会公共参考设施阅读和复制这些报告。如需更多信息，请致电美国证券交易委员会：1-800-美国证券交易委员会-0330。

该信托基金的文件发布在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上。

监管通知

任何交易商、推销员或任何其他人均未获授权提供本招股说明书中未包含的任何信息或作出任何陈述，即使提供或作出该等其他信息或陈述，也不得依赖于该信托、任何基金、保荐人、授权参与者或任何其他人的授权。

本招股说明书不构成要约或招揽出售或征求购买要约，也不得在未经授权的任何司法管辖区或向向其提出任何此类要约、招揽或 出售被视为非法的任何人进行任何股份的要约、招揽或出售。

---

授权参与者在进行股票交易时可能被要求递交招股说明书。见本招股说明书第二部分的“分配计划”。

-4

ProShares信托II

目录 

	页面
第一部分
提供的系列披露
摘要	4
关于基金的重要信息	4
概述	5
石油基金	5
贵金属基金	5
二手市场的购销情况	6
创建和兑换交易记录	6
盈亏平衡金额	7
重要税务信息	8
风险因素摘要	9
与所有基金相关的风险	9
石油基金和贵金属基金的相关风险	11
风险因素	12
有关前瞻性陈述的警示说明	45
每只基金的基准说明	46
彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM	46
有关索引许可方的信息	48
贵金属基金基准简介	49
彭博黄金分类指数SM	49
有关索引许可方的信息	49
彭博白银分类指数SM	50
有关索引许可方的信息	51
投资目标和主要投资策略	51
投资目标	51
商品池运营商运营的已提供商品池的业绩	60
管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析	65
收费	66
盈亏平衡表	66
美国联邦所得税的重要考虑因素	69
基金状况	70
美国股东	71

-i-

	页面
第二部分
一般池信息披露
商品池运营商运营的其他商品池的业绩	82
收益的使用	93
谁可以认购	93
股份的设立及赎回	93
创作程序	94
赎回程序	95
创建和赎回交易费	97
特殊安置	97
诉讼	97
股份说明；资金；信托协议的某些实质性条款	98
股份描述	98
主要办事处；记录地点；财政年度	98
这些资金	98
受托人	99
赞助商	99
保荐人的责任	102
基金的所有权或实益权益	103
管理层；由股东投票	103
在某些国家对信托和基金的承认	103
股东可能收到的分红的偿还	103
可自由转让的股份	103
登记入账表格	104
向股东报告	104
资产净值(“资产净值”)	104
指示性优化投资组合价值(“IOPV”)	105
终止事件	105
分配	105
管理员	105
保管人	106
转会代理	106
总代理商	106
SEI描述	106
证券托管；仅记账制；全球安全	106
共享拆分或反向拆分	107
利益冲突	107
材料合同	109
《行政和会计协议》	109
转让代理和服务协议	109
托管协议	109
分销协议	110
按员工福利计划列出的采购	110
一般信息	110
“计划资产”	111
不符合条件的购买者	111

-II-

	页面
配送计划	112
买卖股票	112
授权参与者	112
成为法定承销商的可能性	112
一般信息	113
法律事务	113
专家	113
投资者可以在那里找到更多信息	113
近期财务信息和年度报告	114
隐私政策	114
信托基金对投资者的承诺	114
信托机构收集的投资者信息	114
信托基金如何处理投资者的个人信息	114
信托如何保护投资者的个人信息	115
借引用某些文件而成立为法团	115
期货交易委员会商户	117
与FCMS相关的诉讼和监管披露	117
预计FCM的保证金水平将保持在	209
互换交易对手	209
与掉期交易对手有关的诉讼和监管信息披露	209
附录A--已定义术语词汇	A-1

-III-

第一部分

提供的系列披露

摘要

投资者在投资任何基金的股份前，应先阅读以下摘要及本招股说明书中更详细的资料，包括“风险因素”标题下的资料、本招股说明书的所有证物及本招股说明书中引用的资料，包括信托年报中的财务报表及该等财务报表的附注，以及10-Q表格的季度报告及8-K表格的最新报告(如有)。请参阅本招股说明书第二部分题为“某些文件的参考成立为法团”一节。投资者还应阅读任何最新的招股说明书、本招股说明书的补充材料、公告和新闻稿以及其他有关基金的重要信息，这些信息发布在保荐人的网站www.ProShares.com上。

为便于参考，本招股说明书中任何提及任何或所有基金采取的行动，实际上都是信托代表这些基金采取的行动。

本招股说明书中使用的大写术语的定义可在附录A中的定义术语词汇表中找到，并贯穿本招股说明书。

关于基金的重要信息

 

这些基金存在着不适用于其他类型基金的重大风险。 这些基金并不适合所有投资者。这些基金使用杠杆，比不使用杠杆的类似基准交易所交易基金的风险更高。投资者只有在了解寻求每日杠杆或每日反向杠杆投资结果的后果，包括复利对基金业绩的影响时，才应考虑投资基金 。

一只基金在一段时间内的回报超过一天 是其在这段时间内每一天的回报的结果，通常在金额和甚至方向上都会与该基金声明的同一时期基准回报的多次倍有所不同。 这些差异可能是显著的。

基金的投资可能缺乏流动性和/或波动性很大，基金可能因买入、卖出或持有此类投资而蒙受巨大损失。任何基金的投资者可能会在一天内损失其投资的全部本金价值。

投资于基金的股东应积极管理和监控其投资，

每只超级基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于其基准指数在一天内表现的两倍(2倍)，而不是在任何其他时期。UltraShort基金寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于其基准指数在一天内表现的两倍(-2倍)，而不是任何其他时期的表现。一项基金回报超过一天的期间，是该基金在该期间的每一天的回报累加的结果，通常在数额和可能的方向上与基金所述的不同，甚至可能是同一期间基金基准回报的数倍。这些差异可能非常显著。基金投资回报的每日复利可极大地对其长期业绩产生不利影响，特别是在波动率较高的时期。

波动性对基金业绩有负面影响，基金基准的波动性对基金的回报可能至少与基金基准的回报同等重要。每只基金都使用杠杆，单日产生的回报应该比基准更不稳定。例如，一只倍数为2倍的超级基金的单日收益波动性应该是一只目标为同一基准的基金单日收益的两倍左右。UltraShort的单日返程

-4

市盈率为-2倍的基金的单日波动性应该是目标为相同基准的基金回报的倒数的两倍左右。

持续不断的地缘政治事件，如2022年2月开始的俄罗斯持续入侵乌克兰，已经并可能继续对某些大宗商品市场，特别是原油市场、大宗商品期货市场(包括原油期货)和石油基金的价格产生影响。从历史上看，俄罗斯是一个重要的全球原油出口国。俄罗斯入侵乌克兰最初导致俄罗斯能源出口严重中断，当时大型石油公司宣布将停止在俄罗斯的运营，贸易商抵制俄罗斯石油。尽管入侵开始后油价飙升，但目前油价低于入侵开始前的水平。油价的下降是由几个因素造成的，能源供应来源的转变，冬季月份比平均水平温暖，节能努力，以及消费减少。

概述

以下列出了每个基金及其各自的基准：

石油基金 

基金名称	基准*
ProShares超彭博原油	彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM
ProShares UltraShort彭博原油	彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM

贵金属基金 

基金名称	基准
ProShares Ultra Gold	彭博黄金分类指数SM
ProShares超银牌	彭博白银分类指数SM

每只“Ultra 基金”寻求的每日投资结果(未扣除费用和费用)相当于其基准单日业绩的两倍(2倍)。 “UltraShort基金”寻求费用和费用前的每日投资结果，相当于其基准 单日业绩的两倍倒数(-2倍)。这些基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“单日”是指从基金计算其资产净值(“资产净值”)到基金下一次计算资产净值的时间。

每个基金都寻求进行每日再平衡，以定位其投资组合，以使其对基准的敞口与其每日投资目标保持一致。基金基准价值每天变化的影响将影响到是否需要对基金的投资组合进行再平衡。例如，如果UltraShort基金的基准在某一天上涨，则该基金的净资产应该下降 (假设没有发行创造单位)。因此，将需要减少反向风险敞口。相反，如果UltraShort基金的基准在某一天下跌，该基金的净资产应该会上升(假设没有创建单位赎回)。因此，将需要增加反向敞口。对于超级基金，基金的长期敞口将需要在基金基准上升的日子(假设没有赎回创造单位)增加，在基金基准下降的日子减少(假设没有发行创造单位)。基金重新平衡其投资组合的时间和方式可由发起人根据市场情况和其他情况酌情决定。

-5

 

每日再平衡和一段时间内每一天收益的复利意味着，每只基金在一段时间内超过一天的收益将是该期间内每一天收益的复合结果，这很可能不同于该基金同期基准收益的两倍(2X)或两倍(-2X)。如果基准的表现随着时间的推移持平，基金就会亏损，而基金可能会亏损，而不管基准的表现 ，这是每日再平衡的结果，基准的波动性，复合

所有基金

每个基金都打算以本文所述的方式和程度投资于金融工具，以获得对其基准的适当数额的风险敞口。“金融工具”是指其价值源自标的资产、利率或基准(该等资产、利率或基准，“参考资产”)的价值的工具，包括期货合约、掉期协议、远期合约、期权合约及其他工具。这些基金不会直接投资于任何大宗商品或货币。

在寻求实现基金的投资目标时，发起人使用数学方法进行投资。使用这种方法，保荐人决定金融工具的类型、数量和组合，保荐人认为这些工具结合在一起，应该产生与基金目标一致的每日回报。

这些基金不是通过传统方法积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场状况有关的判断，改变投资组合的构成，以期在所有市场 条件下获得积极结果)。每个基金力求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具结合在一起，提供与其投资目标一致的基本基准风险敞口，即使在基准持平或波动可能导致基金价值下降的时期也是如此。

保荐人有权随时更改基金的投资目标、基准或投资策略，或在任何情况下终止信托或基金，而无需股东批准或事先通知，但须符合适用的监管要求。

例如，发起人在2020年修改了石油基金的某些投资策略 以应对全球事态发展，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每个石油基金对期货合约的投资实行外汇头寸限制。由于这些变化，在2020年4月27日至2020年9月17日期间，石油基金投资于期限比当时基准(即之前的石油基准)所包括的期货合同更长的期货合同。

ProShare Capital Management LLC是马里兰州的一家有限责任公司，是该信托的保荐人和商品池运营商。赞助商和基金的主要办公室位于威斯康星大道7272号，21楼，马里兰州20814贝塞斯达。赞助商和每个基金的电话号码是(240)497-6400。

二级市场购销情况

每只基金的股份均在纽约证券交易所Arca，Inc.(以下简称“交易所”) 上市，股票代码见本招股说明书封面所示。二级市场买卖股票需收取普通经纪佣金和手续费。

创建和兑换交易记录

只有经授权的参与者才能用资金购买(即创建)或赎回股份。授权参与者只能在称为“创建单位”的大块股票中创建和赎回股票，每个创建单位由50,000股组成。“授权参与者”是指已与信托和赞助商签订了授权参与者协议的实体。在每个基金的净资产净值中，向授权参与者提供创设单位。当市场对基金的股票有足够的需求，以致每股市场价格高于每股资产净值时，基金的单位预计会被创建。 授权参与者可能会向公众出售此类股票，价格预计将反映该基金股票的交易价格以及该基金股票的供求情况等因素

-6

销售时间。同样，当基金的每股市价低于每股资产净值时，预计基金中的创造单位将被赎回。保荐人预计，授权参与者及其客户对此类套利机会的利用将导致股票的公开交易价格随着时间的推移跟踪基金的每股资产净值，尽管不能保证情况会是这样。寻求在任何一天买卖股票的散户投资者按每股市价在二级市场进行此类交易 ，而不是与创建或赎回创造单位有关。

创设交易一般发生在授权参与者存入指定金额的现金(除非本招股说明书中另有规定)以换取指定数量的创设单位时，需经SEI Investments分销公司(“SEI”或“分销商”)接受。同样，股票只能在创设单位中赎回，通常为现金(除非本招股说明书另有规定)。除非在Creation Units中聚合，否则股票不可赎回。如授权参与者协议和相关授权参与者程序手册中所述，创建和赎回的价格以收到适当形式的订单后资产净值的下一次计算为基础。保荐人可随时自行决定限制每名授权参与者每天可创建的创造单位数量，或限制所有授权参与者在该日可创造的创造单位总数，或可完全暂停购买和/或赎回创造单位。例如，如果保荐人认为这样做将有助于基金管理其投资组合，如允许基金遵守交易对手或头寸限制，或管理或以其他方式遵守股份登记要求，或应对基金规模因创设活动增加而大幅和/或迅速增加，则保荐人可实施此类限制或暂停。购买和赎回创设单位的方式受本招股说明书、授权参与者协议和授权参与者程序手册的条款管辖。创建和兑换订单在总代理商接受之前不生效，可被拒绝或撤销。通过下采购订单, 获授权参与者同意将现金(除非本招股说明书另有规定)存入纽约梅隆银行(“BNYM”、“托管人”、“转账代理”及“管理人”)，并以其作为资金托管人的身份行事。

创建和赎回交易必须在每天的创建/赎回截止时间 截止时间(如下所述)前向SEI提交，以获得当天的资产净值。保荐人可要求提早下单，例如，如果交易所或其他交易所材料 在截止时间之前结束对该基金的估值或运作。由于某些基金的大宗商品和/或期货合约的主要交易时段与美国股市的收盘(或定盘)时间不同，因此每个基金的创建/赎回截止时间和资产净值计算时间可能不同。有关资产净值计算的其他信息，请参阅“资产净值”一节。 

基金	创建/赎回分割线	资产净值计算 时间
ProShares Ultra Silver(AGQ)	下午1：00(东部时间)	下午1：25(东部时间)
ProShares Ultra Gold(UGL)	下午1：00(东部时间)	下午1：30(东部时间)
ProShares超彭博原油(UCO)	下午2点(东部时间)	下午2：30(东部时间)
ProShares UltraShort彭博原油(SCO)	下午2点(东部时间)	下午2：30(东部时间)

盈亏平衡金额

只有当基金的投资回报超过其 “盈亏平衡金额”时，基金才会盈利。估计的盈亏平衡金额列于下表。估计盈亏平衡金额是指每个基金在一年内为抵消基金的估计费用、成本和支出而需要实现的交易收入的估计数额，扣除基金从投资中赚取的任何利息收入 。估计数额不代表实际结果，这可能会有所不同。无法预测一只基金是否会在一项投资的头12个月或任何其他期间结束时实现收支平衡。有关显示盈亏平衡金额的更详细表格，请参见第66页开始的“费用-盈亏平衡表”。 

基金名称	盈亏平衡 金额 (年率) 平均值 每日 资产净值)*	假设 卖 价格 每股*	盈亏平衡金额 ($适用于 假定卖出 每股价格)*
ProShares超彭博原油	0.00%	$30.00	$0.00
ProShares UltraShort彭博原油	0.00%	$25.00	$0.00
ProShares Ultra Gold	0.00%	$55.00	$0.00

-7

基金名称	盈亏平衡 金额 (年率) 平均值 每日 资产净值)*	假设 卖 价格 每股*	盈亏平衡金额 ($适用于 假定卖出 每股价格)*
ProShares超银牌	0.00%	$30.00	$0.00

重要税务信息

请注意，每个基金将向每位股东分发一份附表K-1，其中载有关于股东在基金收入和支出项目中所占份额的信息。附表K-1是一种复杂的表格，股东可能会发现，准备纳税申报表可能需要额外的时间，或者可能需要会计师或其他报税人的协助，股东可能会承担额外的费用。

-8

风险因素摘要

与所有基金相关的风险

·杠杆或反向杠杆头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。

·由于每日回报的复合计算，每个基金在超过一天的期间内的回报可能在数额和方向上与基金所述的不同，甚至可能与该期间基准回报的多次不同。

·基金股票的盘中价格表现可能与基金所说的不同，是当天基准表现的数倍。

·不能保证任何基金都能实现其投资目标。

·历史平均波动率不能预测未来的波动率，未来的波动率可能显著高于或低于历史平均水平。

·为了实现与适用的基本基准的高度相关性，这些基金寻求每天重新平衡其投资组合，以使风险敞口与各自的投资目标保持一致。

·即使在基金基准业绩持平或基准变动可能导致基金价值下降的 期间，每个基金也力求实现其投资目标。

·股东的纳税义务可能会超过股票的现金分配。基金的投资者可能面临各种税务风险，具体描述如下。

·滚动期货头寸的潜在负面影响；在过去的较长时期内，基金使用的投资策略造成了重大和持续的损失。

·基金基准中包含的基本组成部分的数量可能会影响这种基准的波动性，从而可能对对股票的投资产生不利影响。

·可能的非流动性市场可能导致或加剧损失：基金可能获得的大量头寸增加了这些风险。

·基准供应商实施的影响基准的构成和估值的变动可能会对基准的业绩产生负面影响，从而对基金的业绩产生负面影响。

·基金使用的特定基准可能表现逊于其他资产类别，也可能逊于基于同一标的参考资产的其他指数或基准。

·基金可随时改变其投资目标、基准和投资策略，和/或可随时终止，无需股东批准。

·金融市场，包括基金和基金份额使用的基准和金融工具，可能受到不寻常的交易活动、波动性以及第三方的潜在欺诈和/或操纵，这可能对基准和基金的业绩或基金份额的流动性和价格产生负面影响。

·基金基准与其他资产类别之间的历史相关性趋势可能不会持续或可能逆转，从而限制或消除拥有基金的任何潜在多样化或其他好处。

·基准的变化和市场交易，包括基金对期货合约的每日重新平衡，可能会对基准和基金的业绩以及基金份额的交易、流动性和价格产生重大影响。

·缺乏活跃的股票交易市场可能会导致此类股票出售时的损失。

-9

·投资者可能会受到赎回或创建订单的不利影响，这些订单在某些情况下可能会被推迟、限制、暂停或拒绝。

·赞助商可自行决定限制或暂停授权参与者的采购创设单位。例如，保荐人可以限制或暂停购买创设单位，如果保荐人认为这样做将有助于基金管理其投资组合，例如允许其遵守交易对手或头寸限制，或管理或以其他方式遵守股份登记要求，或应对基金规模因创设活动增加而大幅和/或迅速增加。这可能会导致基金股份的交易价格高于资产净值，或对基金股份的流动性和交易产生负面影响。

·每股资产净值可能与每股市场价格不符。

·由于所采用的估值方法或资产净值计算中的错误，基金资产净值的夸大或低估可能会对投资者造成不利影响。

·股票的流动性也可能受到授权参与者退出的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

·非授权参与者的股东只能在二级交易市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

·基金的上市交易所可能会暂停基金的股票交易，这将对投资者出售股票的能力产生不利影响，并可能导致投资者损失。

·股东 不享有与根据1940年法案登记的投资公司股份所有权相关的保护。

·监管和交易所每日限价、持仓限制和责任水平可能会导致保荐人限制创建基金单位，这可能会对每只基金的运营产生负面影响，阻止基金实现其投资目标，并扰乱基金份额的二级市场交易。

·使用期货合约可能使基金面临流动性和其他风险， 这可能会给基金造成重大损失。

·适用于期货合同和掉期的保证金要求和头寸限制，以及掉期交易对手所需的可获得性和市场要求，可能会限制基金实现充分敞口的能力，并阻碍基金实现其投资目标。

·期货佣金交易商(“FCM”)或票据交换所破产，或FCM或票据交换所未能妥善分离作为期货交易保证金持有的基金资产，可能会给基金造成损失。

·如果FCM降低基金的内部风险限额，基金的业绩可能会受到不利影响。

·互换协议的使用可能使资金面临流动性风险、交易对手信用风险和其他风险，这可能会给资金造成重大损失。

·互换协议和远期合约等衍生品的使用使资金暴露在交易对手信用风险之下。

·在利率上升的环境下，为了避免亏本出售这些投资，这些基金可能无法完全以现行利率进行投资，直到目前对美国国债的任何投资到期。

·期权策略的使用可能使基金面临重大损失和流动性、交易对手和其他风险。期权策略的使用代价高昂，而且可能无法保护基金。

·自然灾害和公共卫生中断，如新冠肺炎病毒(包括任何变种)，可能对每个基金的业绩产生重大负面影响。

-10

·为了回应俄罗斯持续入侵乌克兰和两国之间持续的冲突，美国和其他国家以及欧盟一直在持续实施广泛的经济制裁，旨在对俄罗斯经济施加严重压力。起初，由于对供应问题的担忧，原油价格飙升。然而，在2022年期间，欧盟开始从俄罗斯以外的其他来源进口石油，这随后导致了油价的下降。欧盟大幅增加了从美国、卡塔尔和澳大利亚的液化天然气(LNG)进口。各国政府还通过各种政策举措鼓励公民减少消费。这种制裁以及总体上的冲突可能对区域和全球经济市场产生不利影响，并可能导致波动性增加，并可能对基金的业绩和基金份额的流动性和价格产生负面影响。

石油基金和贵金属基金的相关风险

·若干因素可能对石油、黄金和白银等商品的价格以及基于这些商品的金融工具的价格产生负面影响。

·石油基金与原油期货合约指数挂钩，与原油“现货”价格没有直接挂钩。石油期货 合约的表现可能与原油现货价格截然不同。

·贵金属基金不持有金条或银条。相反，贵金属基金使用金融工具来获得黄金或白银的敞口。使用金融工具获取黄金或银条的敞口可能会导致跟踪误差，并使贵金属基金受到这里所述的期货溢价和现货溢价的影响。

·西德克萨斯中质原油期货合约曾经历过“超常期货溢价或超常现货溢价”。例如，2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“非常期货溢价”时期(一种商品的现货价格显著低于该商品的期货合约价格)，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。如果石油基金在未来某个日期持有的全部或很大一部分期货合约价格为负值，任何此类基金的投资者都可能失去全部投资。

·俄罗斯入侵乌克兰可能会对某些大宗商品市场产生严重的不利影响，尤其是原油市场。

·气候变化和温室气体限制可能会对石油基金的投资回报产生负面影响。

-11

风险因素

投资这些基金涉及不适用于其他类型投资的重大风险。这些资金的波动性可能很大， 您可能会在一天内损失全部投资本金。在您决定购买任何股票之前， 您应仔细考虑以下所述的风险以及本招股说明书中包含的所有其他信息，以及本招股说明书中引用的文件中的信息。这些风险因素可能会被任何定期报告、招股说明书补充、生效后修订或未来提交美国证券交易委员会的其他报告中包含的风险因素不时修正、补充或 取代。

基金投资的资产波动性可能很大，在买卖或持有此类工具时，基金可能会突然遭受巨大损失；您可能会在一天内损失所有投资。

与传统证券投资相比，与大宗商品或货币市场相关的投资可能波动很大，基金可能会遭遇突然的巨额亏损。这些市场可能会因各种因素而大幅波动，这些因素包括： 整体市场走势的变化、政治和经济事件、战争、恐怖主义行为、衰退时期和/或持续的高通胀、自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)以及利率或通货膨胀率的变化。高波动性可能会对基金的业绩产生不利影响。任何一只基金的投资者都可能在一天内损失其投资的全部本金价值。

 

有关石油基金的重要信息。影响原油市场和原油期货合约及相关金融工具市场的全球事态发展造成了前所未有的波动。除其他外，这导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值，各石油基金的业绩和交易价格大幅波动。与石油有关的产品的投资者，包括石油基金，可能在其投资中遭受迅速和重大的损失，包括完全亏损的可能性，特别是考虑到最近的市场状况。例如，如果超原油基金在未来某一日期持有的全部或大部分期货合约价格为负值，该基金的投资者可能会在几乎没有警告的情况下失去全部投资。如果这种情况发生，WTI原油期货合约价格随后出现逆转，做空原油基金的投资者可能会蒙受损失

杠杆或反向杠杆头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在 一天内全部损失。

每个基金都利用杠杆来寻求实现其投资目标，在与其日常投资目标相反的市场环境中损失的资金将比不使用杠杆的基金更多。杠杆和/或反向杠杆头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。一只基金在杠杆头寸上投资的越多，这种杠杆作用就越会放大这些投资的任何损失。基金对杠杆头寸的投资通常需要相对于假定的投资敞口数额较小的投资。因此，这种投资产生的损失可能远远超过投资于这些工具的金额。

例如，由于在此提供的Ultra基金和UltraShort基金包括两倍的 (2x)或两倍的倒数(-2x)乘数，如果其中一只基金在一天中的任何时间点在基准上的单日变动接近50%，如果该变动与该基金的投资目标背道而驰，则可能导致该基金的投资全部或几乎全部亏损。即使标的基准始终保持大于零的水平，即使基准随后朝相反方向移动，UltraShort基金的基准也会出现单日或盘中下跌，或UltraShort基金基准的单日或盘中上涨。无法预测基准的每日移动何时可能发生突然的大变化。

由于每日回报的复合计算，每个基金在超过一天的期间内的回报很可能在数额和方向上与基金所述的不同，甚至可能是该期间基准回报的数倍。

这意味着每个基金都有一个投资目标，即在扣除手续费和费用之前，每个基金都有一个投资目标，即寻求每天的投资结果，相当于基准业绩的两倍(2倍)或两倍(-2倍)，而不是任何

-12

其他时期。从基金计算其各自资产净值到基金下一次计算资产净值的时间，计算一天的时间 。这些基金的资产净值计算时间通常为下午1：25。至下午4：00(东部时间)；有关基金资产净值计算时间的更多详细信息，请参阅标题为“摘要-创建和赎回交易”的部分。一项基金超过一天的回报是该基金在该期间的每一天的回报率的结果， 通常不同于该基金同期基准回报率的两倍(2倍)或两倍(-2倍)。复利是将投资损益和收益计入随时间投资的本金所产生的累积效应。在某一特定时期内的收益或损失将增加或减少用于计算下一时期收益的投资本金。复利的影响可能会导致基金的业绩与基金所述的业绩相差数倍于同一时期基准的回报。随着基准波动率和持有期的增加，复利效应变得更加明显。复利的影响对每个股东的影响是不同的，这取决于持有基金投资的时间和基金投资持有期间基准的波动性。

如果基准的表现随着时间的推移持平，基金就会亏损，而无论标的基准的表现如何，由于每日再平衡、基准的波动性、复利和其他因素，基金都可能亏损。更长的持有期、更高的基准波动性、反向敞口和更高的杠杆率都会影响复利对基金回报的影响。基金投资回报的每日复利可能会对业绩产生显著和不利的影响，特别是在波动性较大的时期。波动性对基金业绩有负面影响，基金基准的波动性对基金在一段时间内的回报可能至少与基准的回报同样重要。

每只Ultra Fund和UltraShort Fund都使用杠杆，在一天内产生的回报应该比基准更不稳定。例如，一只倍数为2倍的超级基金的单日回报波动性应该是一只目标为同一基准表现的基金单日回报的两倍左右。一只市盈率为-2倍的UltraShort基金的单日收益波动性应该是一只旨在匹配同一基准业绩的基金收益的两倍左右。

这些基金并不适合所有投资者，而且存在不同于其他基金的风险。这些基金使用杠杆，比不使用杠杆的类似基准交易所交易基金的风险更高。投资者只有在了解寻求每日杠杆或每日反向杠杆投资结果的后果的情况下，才应考虑投资于基金。投资于这些基金的股东应该像每天一样积极管理和监督他们的投资。

下面的假设例子说明了杠杆式基金每日回报的表现可以超过一天。每一项都涉及一只假想的基金XYZ，该基金寻求的回报是基准XYZ每日表现的两倍(不包括费用和费用)。在每一天，基金XYZ的表现都符合其目标(是基准的两倍(2倍于费用和费用前的每日表现)。请注意，在第一个例子中(显示该期间的整体基准损失)，在整个七天期间，基金的总回报是基准期间回报损失的两倍(2倍)以上。在这7天期间，基准XYZ下跌了3.26%，基金XYZ下跌了7.01%(分别为-6.52%(或2 x-3.26%))。 

	基准 XYZ		基金 XYZ
	水平	每天 性能	每天 性能	净资产 价值
开始	100.00			$100.00
第1天	97.00	-3.00%	-6.00%	$94.00
第2天	99.91	3.00%	6.00%	$99.64
第3天	96.91	-3.00%	-6.00%	$93.66
第4天	99.82	3.00%	6.00%	$99.28
第5天	96.83	-3.00%	-6.00%	$93.32
第6天	99.73	3.00%	6.00%	$98.92
第7天	96.74	-3.00%	-6.00%	$92.99
总回报		-3.26%	-7.01%

-13

同样，在另一个例子中(显示该期间的整体基准收益)，在整个七天期间，基金的总回报远远低于基准期间回报的两倍(2倍)。在这7天期间，基准指数XYZ上涨2.72%，基金XYZ上涨4.86%( ：5.44%，或2×2.72%)。

	基准 XYZ		基金 XYZ
	水平	每天 性能	每天 性能	净资产 价值
开始	100.00			$100.00
第1天	103.00	3.00%	6.00%	$106.00
第2天	99.91	-3.00%	-6.00%	$99.64
第3天	102.91	3.00%	6.00%	$105.62
第4天	99.82	-3.00%	-6.00%	$99.28
第5天	102.81	3.00%	6.00%	$105.24
第6天	99.73	-3.00%	-6.00%	$98.92
第7天	102.72	3.00%	6.00%	$104.86
总回报		2.72%	4.86%

这些效应是由复利引起的，复利存在于所有投资中，但在杠杆式基金中影响更大。一般来说，在基准波动性较高的时期，复利将导致超基金超过一天的回报低于基准回报的两倍(或UltraShort基金基准回报的倒数(-2倍))。随着波动性的增加，这种影响变得更加明显。相反，在基准波动性较低的时期(特别是当与较高的基准回报相结合时)，超基金较长时期的回报可能大于其基准回报的两倍(或UltraShort基金基准回报的两倍以上(-2倍))。除基准波动率外，某一特定时期的实际结果还取决于基准收益率的大小。UltraShort基金也存在类似的影响，对于这种反向杠杆或杠杆基金，这些影响的意义可能会更大。

下面的图表说明了这一点。每一张图表都显示了一个基准的模拟假设一年业绩，与完美实现其杠杆每日投资目标的杠杆基金的业绩进行了比较。图表显示，在超过一天的时间内，杠杆式基金的表现可能逊于基准业绩或超过(但不是匹配)基准业绩(或基准业绩的倒数)乘以作为每日基金目标的倍数。投资者应了解持有每日再平衡基金超过一天的后果，并应积极管理和监控他们的投资，就像每天一样频繁。一年的期限仅用于说明目的。偏离基准回报(或基准回报的倒数)乘以基金倍数的情况可能发生在短短两天的时间内(以资产净值到资产净值衡量的每一天)，也可能发生在一天的时间段，甚至一天内。为了隔离每日杠杆或反向杠杆敞口的影响，这些图表假设：a)没有基金支出或交易成本；b)借款/贷款利率为零(以获得所需的杠杆或反向杠杆敞口)，现金再投资率为零%；以及c)基金在每天的资产净值时间内始终保持完美的敞口(-2倍或2倍)。如果这些假设不同，该基金的表现就会与所显示的不同。如果包括基金费用、交易费用和融资费用大于零的百分比, 该基金的表现也将与所显示的有所不同。每个图表还假设波动率为38%，这是本文引用的波动性最大的基准(彭博大宗商品平衡WTI原油指数的每日表现)截至2022年12月31日的五年历史波动率的近似平均值。基准的波动率是对其回报波动幅度的统计衡量。HYPOTHETICAL 业绩结果有许多固有的局限性。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

-14

一年期模拟；基准持平(0%)
(年化基准波动率 38%)

 

上图显示了这样一种情况：基准指数表现出逐日波动性，全年持平或无休止(即全年回报率为0%)，但Ultra Fund(2x)和UltraShort Fund(-2x)均下跌。

一年模拟；基准下跌30%
(年化指标波动率38%)

 

上图显示了这样一种情况，基准指数表现出逐日波动性，全年下跌，但超级基金(2倍)下跌不到基准的两倍，超短基金(-2倍)上涨不到基准的两倍。HYPOTHETICAL业绩结果有许多固有的局限性。没有作出任何基准或基金将会或可能达到的陈述

-15

损益 类似于所示，或者将经历类似于所示的波动。下表中提供的信息仅用于说明目的 。

一年模拟；基准上涨30%
(年化指标波动率38%)

 

上图显示了这样一种情景：基准指数(表现出逐日波动性)在一年中上涨，但超级基金(2倍)的涨幅不到基准指数的两倍，而UltraShort基金(-2倍)的跌幅超过基准指数的两倍。

截至2022年12月31日，这些基金使用的基准的历史五年平均波动率在15.28%至38.11%之间，如下表所示。 

基准	历史 五年制 平均波动率 截止日期利率 2022年12月31日
彭博大宗商品平衡WTI原油分类指数SM*	38.11%
彭博黄金分类指数SM	15.28%
彭博白银分类指数SM	31.06%

历史平均波动率不能预测未来的波动率，未来的波动率可能显著高于或低于历史平均水平。

超过一天的基金业绩可以根据下列因素的任何一组假设进行估计：a)基准波动率；b)基准业绩；c)时间段；d)与杠杆敞口相关的融资利率；以及e)其他基金费用。下表说明了影响杠杆基金业绩的两个因素的影响：基准波动率和基准回报。基准波动率是对基准收益率波动幅度的统计衡量，计算方法为一加基准收益率的自然对数的标准差(每日计算)乘以每年交易天数的平方根(假设为252)。这些表格显示了基准波动率和基准波动率组合的估计基金回报

-16

一年内的基准回报。 为了隔离每日杠杆或反向杠杆敞口的影响，这些图表假设：a)没有基金支出或交易成本；b)借款/贷款利率为零(以获得所需的杠杆或反向杠杆敞口)，现金再投资率为零；以及c)基金始终保持完美的敞口 (2倍或-2倍)，截至基金每天的资产净值时间。如果这些假设不同，该基金的表现就会与所显示的不同。如果计入基金费用、交易成本和融资费用，基金的表现将与所示不同。

下面的第一个表显示了一个例子，其中杠杆式基金的投资目标是(费用和费用前)相当于基准日业绩的两倍(2倍)。如果基准回报率为10%，如果没有复利的影响，杠杆式基金可能会错误地预期年回报率为20%。然而，如表所示，在基准波动率为40%的情况下，这样一只基金的回报率为3.1%。在下面的图表中，阴影区域表示具有所述投资目标的杠杆式基金的表现将优于(即，回报超过)基准业绩乘以基金投资目标中所述倍数的情形；反之，未阴影区域表示基金表现将逊于(即，回报低于)基准业绩乘以每日基金所述倍数的情形。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

当基金的目标是在不计费用和费用的情况下寻求相当于基准一天业绩的两倍(2倍)的每日投资结果时，估计一年的基金回报。 

一年 年 基准 性能	两次 次(2倍) 一年 基准 性能	基准波动率
		0%	5%	10%	15%	20%	25%	30%	35%	40%	45%	50%	55%	60%	65%	70%
-60%	-120%	-84.0%	-84.0%	-84.2%	-84.4%	-84.6%	-85.0%	-85.4%	-85.8%	-86.4%	-86.9%	-87.5%	-88.2%	-88.8%	-89.5%	-90.2%
-55%	-110%	-79.8%	-79.8%	-80.0%	-80.2%	-80.5%	-81.0%	-81.5%	-82.1%	-82.7%	-83.5%	-84.2%	-85.0%	-85.9%	-86.7%	-87.6%
-50%	-100%	-75.0%	-75.1%	-75.2%	-75.6%	-76.0%	-76.5%	-77.2%	-77.9%	-78.7%	-79.6%	-80.5%	-81.5%	-82.6%	-83.6%	-84.7%
-45%	-90%	-69.8%	-69.8%	-70.1%	-70.4%	-70.9%	-71.6%	-72.4%	-73.2%	-74.2%	-75.3%	-76.4%	-77.6%	-78.9%	-80.2%	-81.5%
-40%	-80%	-64.0%	-64.1%	-64.4%	-64.8%	-65.4%	-66.2%	-67.1%	-68.2%	-69.3%	-70.6%	-72.0%	-73.4%	-74.9%	-76.4%	-77.9%
-35%	-70%	-57.8%	-57.9%	-58.2%	-58.7%	-59.4%	-60.3%	-61.4%	-62.6%	-64.0%	-65.5%	-67.1%	-68.8%	-70.5%	-72.3%	-74.1%
-30%	-60%	-51.0%	-51.1%	-51.5%	-52.1%	-52.9%	-54.0%	-55.2%	-56.6%	-58.2%	-60.0%	-61.8%	-63.8%	-65.8%	-67.9%	-70.0%
-25%	-50%	-43.8%	-43.9%	-44.3%	-45.0%	-46.0%	-47.2%	-48.6%	-50.2%	-52.1%	-54.1%	-56.2%	-58.4%	-60.8%	-63.1%	-65.5%
-20%	-40%	-36.0%	-36.2%	-36.6%	-37.4%	-38.5%	-39.9%	-41.5%	-43.4%	-45.5%	-47.7%	-50.2%	-52.7%	-55.3%	-58.1%	-60.8%
-15%	-30%	-27.8%	-27.9%	-28.5%	-29.4%	-30.6%	-32.1%	-34.0%	-36.1%	-38.4%	-41.0%	-43.7%	-46.6%	-49.6%	-52.6%	-55.7%
-10%	-20%	-19.0%	-19.2%	-19.8%	-20.8%	-22.2%	-23.9%	-26.0%	-28.3%	-31.0%	-33.8%	-36.9%	-40.1%	-43.5%	-46.9%	-50.4%
-5%	-10%	-9.8%	-10.0%	-10.6%	-11.8%	-13.3%	-15.2%	-17.5%	-20.2%	-23.1%	-26.3%	-29.7%	-33.3%	-37.0%	-40.8%	-44.7%
0%	0%	0.0%	-0.2%	-1.0%	-2.2%	-3.9%	-6.1%	-8.6%	-11.5%	-14.8%	-18.3%	-22.1%	-26.1%	-30.2%	-34.5%	-38.7%
5%	10%	10.3%	10.0%	9.2%	7.8%	5.9%	3.6%	0.8%	-2.5%	-6.1%	-10.0%	-14.1%	-18.5%	-23.1%	-27.7%	-32.5%
10%	20%	21.0%	20.7%	19.8%	18.3%	16.3%	13.7%	10.6%	7.0%	3.1%	-1.2%	-5.8%	-10.6%	-15.6%	-20.7%	-25.9%
15%	30%	32.3%	31.9%	30.9%	29.3%	27.1%	24.2%	20.9%	17.0%	12.7%	8.0%	3.0%	-2.3%	-7.7%	-13.3%	-19.0%
20%	40%	44.0%	43.6%	42.6%	40.8%	38.4%	35.3%	31.6%	27.4%	22.7%	17.6%	12.1%	6.4%	0.5%	-5.6%	-11.8%
25%	50%	56.3%	55.9%	54.7%	52.8%	50.1%	46.8%	42.8%	38.2%	33.1%	27.6%	21.7%	15.5%	9.0%	2.4%	-4.3%
30%	60%	69.0%	68.6%	67.3%	65.2%	62.4%	58.8%	54.5%	49.5%	44.0%	38.0%	31.6%	24.9%	17.9%	10.8%	3.5%
35%	70%	82.3%	81.8%	80.4%	78.2%	75.1%	71.2%	66.6%	61.2%	55.3%	48.8%	41.9%	34.7%	27.2%	19.4%	11.7%
40%	80%	96.0%	95.5%	94.0%	91.6%	88.3%	84.1%	79.1%	73.4%	67.0%	60.1%	52.6%	44.8%	36.7%	28.5%	20.1%
45%	90%	110.3%	109.7%	108.2%	105.6%	102.0%	97.5%	92.2%	86.0%	79.2%	71.7%	63.7%	55.4%	46.7%	37.8%	28.8%
50%	100%	125.0%	124.4%	122.8%	120.0%	116.2%	111.4%	105.6%	99.1%	91.7%	83.8%	75.2%	66.3%	57.0%	47.5%	37.8%
55%	110%	140.3%	139.7%	137.9%	134.9%	130.8%	125.7%	119.6%	112.6%	104.7%	96.2%	87.1%	77.5%	67.6%	57.5%	47.2%
60%	120%	156.0%	155.4%	153.5%	150.3%	146.0%	140.5%	134.0%	126.5%	118.1%	109.1%	99.4%	89.2%	78.6%	67.8%	56.8%

假设的性能结果有许多固有的局限性。没有表示任何基准或基金将或可能实现与所示类似的收益或亏损，或将经历与所示类似的波动。以下图表中提供的信息仅用于说明目的。

-17

基金在一年内的估计回报当基金的目标是在扣除费用和费用前寻求相当于基准一天业绩的两倍(-2倍)的每日投资结果时。 

一年 基准 性能	两次 的倒数(-2x) 一年 基准 性能	基准波动率
		0%	5%	10%	15%	20%	25%	30%	35%	40%	45%	50%	55%	60%	65%	70%
-60%	120%	525.0%	520.3%	506.5%	484.2%	454.3%	418.1%	377.1%	332.8%	286.7%	240.4%	195.2%	152.2%	112.2%	76.0%	43.7%
-55%	110%	393.8%	390.1%	379.2%	361.6%	338.0%	309.4%	277.0%	242.0%	205.6%	169.0%	133.3%	99.3%	67.7%	39.0%	13.5%
-50%	100%	300.0%	297.0%	288.2%	273.9%	254.8%	231.6%	205.4%	177.0%	147.5%	117.9%	88.9%	61.4%	35.8%	12.6%	-8.0%
-45%	90%	230.6%	228.1%	220.8%	209.0%	193.2%	174.1%	152.4%	128.9%	104.6%	80.1%	56.2%	33.4%	12.3%	-6.9%	-24.0%
-40%	80%	177.8%	175.7%	169.6%	159.6%	146.4%	130.3%	112.0%	92.4%	71.9%	51.3%	31.2%	12.1%	-5.7%	-21.8%	-36.1%
-35%	70%	136.7%	134.9%	129.7%	121.2%	109.9%	96.2%	80.7%	63.9%	46.5%	28.9%	11.8%	-4.5%	-19.6%	-33.4%	-45.6%
-30%	60%	104.1%	102.6%	98.1%	90.8%	81.0%	69.2%	55.8%	41.3%	26.3%	11.2%	-3.6%	-17.6%	-30.7%	-42.5%	-53.1%
-25%	50%	77.8%	76.4%	72.5%	66.2%	57.7%	47.4%	35.7%	23.1%	10.0%	-3.2%	-16.0%	-28.3%	-39.6%	-49.9%	-59.1%
-20%	40%	56.3%	55.1%	51.6%	46.1%	38.6%	29.5%	19.3%	8.2%	-3.3%	-14.9%	-26.2%	-36.9%	-46.9%	-56.0%	-64.1%
-15%	30%	38.4%	37.4%	34.3%	29.4%	22.8%	14.7%	5.7%	-4.2%	-14.4%	-24.6%	-34.6%	-44.1%	-53.0%	-61.0%	-68.2%
-10%	20%	23.5%	22.5%	19.8%	15.4%	9.5%	2.3%	-5.8%	-14.5%	-23.6%	-32.8%	-41.7%	-50.2%	-58.1%	-65.2%	-71.6%
-5%	10%	10.8%	10.0%	7.5%	3.6%	-1.7%	-8.1%	-15.4%	-23.3%	-31.4%	-39.6%	-47.7%	-55.3%	-62.4%	-68.8%	-74.5%
0%	0%	0.0%	-0.7%	-3.0%	-6.5%	-11.3%	-17.1%	-23.7%	-30.8%	-38.1%	-45.5%	-52.8%	-59.6%	-66.0%	-71.8%	-77.0%
5%	-10%	-9.3%	-10.0%	-12.0%	-15.2%	-19.6%	-24.8%	-30.8%	-37.2%	-43.9%	-50.6%	-57.2%	-63.4%	-69.2%	-74.5%	-79.1%
10%	-20%	-17.4%	-18.0%	-19.8%	-22.7%	-26.7%	-31.5%	-36.9%	-42.8%	-48.9%	-55.0%	-61.0%	-66.7%	-71.9%	-76.7%	-81.0%
15%	-30%	-24.4%	-25.0%	-26.6%	-29.3%	-32.9%	-37.3%	-42.3%	-47.6%	-53.2%	-58.8%	-64.3%	-69.5%	-74.3%	-78.7%	-82.6%
20%	-40%	-30.6%	-31.1%	-32.6%	-35.1%	-38.4%	-42.4%	-47.0%	-51.9%	-57.0%	-62.2%	-67.2%	-72.0%	-76.4%	-80.4%	-84.0%
25%	-50%	-36.0%	-36.5%	-37.9%	-40.2%	-43.2%	-46.9%	-51.1%	-55.7%	-60.4%	-65.1%	-69.8%	-74.2%	-78.3%	-82.0%	-85.3%
30%	-60%	-40.8%	-41.3%	-42.6%	-44.7%	-47.5%	-50.9%	-54.8%	-59.0%	-63.4%	-67.8%	-72.0%	-76.1%	-79.9%	-83.3%	-86.4%
35%	-70%	-45.1%	-45.5%	-46.8%	-48.7%	-51.3%	-54.5%	-58.1%	-62.0%	-66.0%	-70.1%	-74.1%	-77.9%	-81.4%	-84.6%	-87.4%
40%	-80%	-49.0%	-49.4%	-50.5%	-52.3%	-54.7%	-57.7%	-61.1%	-64.7%	-68.4%	-72.2%	-75.9%	-79.4%	-82.7%	-85.6%	-88.3%
45%	-90%	-52.4%	-52.8%	-53.8%	-55.5%	-57.8%	-60.6%	-63.7%	-67.1%	-70.6%	-74.1%	-77.5%	-80.8%	-83.8%	-86.6%	-89.1%
50%	-100%	-55.6%	-55.9%	-56.9%	-58.5%	-60.6%	-63.2%	-66.1%	-69.2%	-72.5%	-75.8%	-79.0%	-82.1%	-84.9%	-87.5%	-89.8%
55%	-110%	-58.4%	-58.7%	-59.6%	-61.1%	-63.1%	-65.5%	-68.2%	-71.2%	-74.2%	-77.3%	-80.3%	-83.2%	-85.9%	-88.3%	-90.4%
60%	-120%	-60.9%	-61.2%	-62.1%	-63.5%	-65.4%	-67.6%	-70.2%	-73.0%	-75.8%	-78.7%	-81.5%	-84.2%	-86.7%	-89.0%	-91.0%

以上表格旨在隔离基准波动率和基准业绩对杠杆或反向杠杆基金回报的影响。基金的实际回报可能大于或低于上述回报。

关联性和性能风险

尽管这些基金寻求实现它们的投资目标，但不能保证它们会这样做。可能影响基金达到其投资目标的能力的因素包括：(1)保荐人以与基金目标相关的方式买卖金融工具的能力，包括保荐人建立新的头寸和合同以取代已被交易对手减少或终止或以其他方式减少或终止的敞口的能力；(2)基金持有的金融工具的表现与适用基准的表现之间的不完美相关性；(3)此类金融工具的买卖价差；(4)与使用金融工具和佣金成本有关的费用、开支、交易成本、融资成本和保证金要求；(5)在流动性不足或中断的市场中持有或交易金融工具；(6)基金的股票价格正四舍五入至最接近的分值和/或估值方法；(7)没有事先公布的基准的变化；(8)需要使基金的投资组合符合投资限制或政策、头寸限制和责任水平、以及监管或税法要求；(9)基金所持资产的交易市场提前关闭或意外关闭，限制或阻止基金执行预期的投资组合交易；(10)会计准则；(11)基金仅对基准成分中具有代表性的样本进行敞口、增持或低估基准成分或获得基准中未包括的资产敞口所造成的差异；(12)资产大规模流入和/或流出基金, 特别是在当天晚些时候；(13)基金规模大幅和/或迅速增加，原因是创设活动增加，导致基金接近或达到份额登记限额、头寸或责任限额，以及(14)自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)等可能对经济、市场和公司(包括但不限于赞助商和第三方服务提供商)造成严重破坏的事件。

-18

为了实现与其适用的基础基准的高度相关性，这些基金寻求每天重新平衡其投资组合，以保持风险敞口与其各自的投资目标一致。基金实现或维持这种风险敞口的能力可能受到多种因素的限制。例如，对基准的风险敞口严重不足或过高，可能会妨碍基金与其适用的基本基准实现高度相关性。市场中断或关闭、资产大量流入或流出基金、监管限制、市场波动、流动性不足、保证金要求、责任水平、仓位限制、交易所设定的每日价格波动限制以及其他因素将对基金将风险敞口调整至必要水平的能力产生不利影响。基金投资组合风险敞口的目标金额可能会受到其基准价值每天变化的影响。在其他条件不变的情况下，其基准价值的更大变动，无论是上升还是下降，将需要对基金的投资组合进行更重大的调整。因此，基金不太可能在每天结束时完全敞口(即2倍或-2倍，视情况而定)，当基准水平在交易日收盘或接近收盘时波动较大时，风险敞口大幅不足或过度敞口的可能性更高。

基金重新平衡其投资组合的时间和方式可由发起人根据市场情况和其他情况酌情决定。与其他不经常重新平衡投资组合的基金不同，每个基金可能会受到与每日投资组合重新平衡相关的交易成本增加的影响。这些交易成本的影响已被估计并包括在盈亏平衡表中。请参阅下面的“费用-盈亏平衡表”。

 

关于石油基金的重要信息。在 2020年，保荐人修改了石油基金的某些投资策略，以应对全球发展，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每只石油基金在期货合约上的投资实施汇兑头寸限制。具体地说，在2020年4月27日至2020年9月17日期间，石油基金投资于期限更长的期货合约，而不是当时基准(即之前的石油基准)中包括的期货合约。2020年9月17日，每个石油基金都改用了一个新的基准--彭博大宗商品平衡WTI原油指数。除本文另有描述外，每个石油基金打算在扣除费用和费用前寻求与石油基金业绩的倍数(2倍)或反倍数(-2倍)相对应的每日投资结果

基金股票的盘中价格/表现可能不同于基金声明的每日多次表现，这是该日基准表现的多次。

从一个资产净值计算时间到下一个资产净值计算时间衡量，在二级市场交易的基金股票的盘中表现通常与基金的表现不同。当股票在盘中买入时，在基金下一次资产净值计算之前，这类股票相对于基准的表现 可能会大于或低于基金所称的每日基准表现的数倍。这些差异可能非常显著。

股票交易价格相对于其资产净值的折让或溢价可能受到交易所(股票交易所在的交易所)和期货合约交易所之间的非同步交易时间的影响。虽然股票预计将在交易所交易到下午4点。(东部时间)，基金寻求投资的期货合约的市场流动性预计将在这些合约的主要市场关闭时减少。因此，在市场交易时间的这些差距期间，交易价差以及由此产生的股票溢价或折价可能扩大，基金所持资产的价值可能会有很大差异。无法预测股票的交易价格将高于、低于或等于基金所持股份的价值。

如果投资者在基金的二级市场价格高于基金的资产净值时买入股票，或在基金的二级市场价格低于基金的资产净值时卖出股票，这种投资可能不会像如果二级市场价格等于基金的资产净值时的投资那样有利可图。

自然灾害和公共卫生中断，如新冠肺炎大流行，可能对每个基金的业绩产生重大负面影响。

自然灾害或环境灾害，如地震、火灾、洪水、飓风、海啸和其他一般与天气有关的严重现象，以及广泛流行的疾病，包括公共卫生中断、大流行病和流行病(例如，新冠肺炎及其变种)，已经并可能继续对经济和市场造成极大破坏。这些情况已经并可能继续导致市场波动加剧或极度波动、流动性不足和重大市场损失。这样的自然灾害和健康危机可能会加剧

-19

政治、社会和经济风险， 并导致重大故障、延误、关闭、社会孤立、内乱、高失业率时期、医疗保健和消费品及服务行业的短缺和中断，以及受影响的全球、当地和区域重要供应链的其他中断，对基金及其投资的经营业绩可能产生相应的影响。为了遏制新冠肺炎的传播，联邦、州和地方政府推出了各种形式的疫苗和口罩强制令、封锁、宵禁和其他政策举措。然而，由于法院内部采取的行动，几项联邦任务被取消或完全取消。以应对COVID对劳动力市场和整体经济的冲击。政府大幅增加了与COVID相关的救济方案的联邦支出，这以增加失业保险和刺激方案的形式出现。不确定和恐慌的气氛，包括传染性病毒或疾病的蔓延，可能会对全球、区域和当地经济产生不利影响，并降低可获得性、潜在投资机会和经济预测的准确性。此外，此类事件可能对经济和市场造成极大破坏，严重扰乱个别公司(包括但不限于基金、基金保荐人和第三方服务提供商)、部门、行业、市场、证券和商品交易所、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪以及其他影响基金投资价值的因素的运作。这些因素可能导致市场极度波动、流动性不足、交易所交易暂停和市场关闭。例如, 市场因素可能会对基金投资的价格和流动性产生不利影响，并可能提高保证金和抵押品要求，从而对基金业绩产生重大负面影响，或使基金难以或不可能实现其投资目标。在这种情况下，基金可能很难找到交易对手，以有利的价格进入或退出头寸，并可能招致重大损失。此外，基金交易对手可以在没有通知的情况下，在不利的时间或不利的价格下结清基金的头寸，或者选择在更有限的基础上进行交易(或者根本不交易)。在这种情况下，基金可能很难或不可能实现其投资目标所期望的投资风险。这些情况还会影响基金完成创建和赎回交易的能力，并扰乱基金在二级市场的交易。

新冠肺炎(包括任何变种)的爆发，或未来任何类似新冠肺炎、SARS、H1N1或MERS的疫情或大流行，都可能对基金及其投资产生重大不利影响，可能对基金实现投资目标的能力产生不利影响，并可能导致基金遭受重大损失。任何疫情对基金业绩及其投资的影响程度取决于许多因素，包括疫情的持续时间和范围、针对新冠肺炎等病毒的治疗方法和疫苗的开发和分发、疫情对全球、区域和地方重要供应链和经济市场的破坏程度，以及疫情对总体供求、投资者流动性、消费者信心和经济活动水平的影响，所有这些都具有很高的不确定性，无法预测。

此外，公共卫生问题、战争(如俄罗斯和乌克兰之间的战争)、军事冲突、制裁、恐怖主义行为、持续的高通胀、供应链问题或其他事件可能对全球金融市场和经济产生重大负面影响。一场大范围的危机也可能以目前不一定能预见的方式影响全球经济。此类事件将持续多久，以及它们将继续还是再次发生，目前还无法预测。这些事件的影响可能会对基金的业绩产生重大影响，基金的投资价值可能会大幅下降。

2022年2月24日，俄罗斯开始对乌克兰发动军事攻击。两国之间持续的敌对行动可能导致更广泛的冲突，并可能对该区域、黄金、白银、石油、天然气和其他商品市场、基于这些商品的金融工具的价格以及其他市场产生严重的不利影响。随着战争的继续，未来进一步的制裁可能会对俄罗斯经济和相关市场产生重大不利影响。由于冲突和相关事件，每个基金投资的金融工具的价格和流动资金可能大幅波动。这种冲突和相关事件将持续多久，是否会进一步升级，目前还无法预测。冲突和相关事件的影响可能对基金的业绩产生重大影响，基金的投资价值可能大幅下降。

政府监管的风险

金融行业监管局(FINRA)于2022年3月8日发布通知，征求对可能阻止或限制投资者购买被指定为“复杂产品”的广泛公开证券的措施的意见--其中可能包括ProShares提供的杠杆和反向基金。这些措施的最终影响，如果有的话，目前还不清楚。然而，如果监管被采纳，它们可能会阻止或限制投资者购买这些基金股票的能力。

当前假设和预期可能因全球经济冲击而过时的风险

-20

新冠肺炎的爆发对全球金融市场和经济造成了重大冲击，许多国家的政府采取了极端行动，试图减缓和遏制新冠肺炎的传播。这些行动对全球经济产生了严重的经济影响，因为在某些情况下，经济活动基本上已经停止。就在美国爆发新冠肺炎疫情的同时，原油市场也经历了原油供需两方面的冲击。这导致原油供应过剩，影响了原油和原油期货合约的价格，并造成原油和原油期货合约市场的历史性波动。目前，自新冠肺炎疫情爆发以来，原油价格一直在上涨。随着世界各国目前正在取消或取消与COVID相关的限制，对石油的需求预计将增加。例如，中国正在进行的COVID限制预计将被取消和修改，这有望增加消费者对原油的需求。2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“异常期货溢价”时期，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。未来基金持有的期货合约可能会经历一段非常期货溢价的时期。在期货溢价的特殊市场条件下，滚动期货合约的影响通常比期货溢价市场条件下的滚动期货合约更夸张，并可能导致重大损失。这些和其他全球经济冲击，无论是由于新冠肺炎这样的大流行病或其他原因，可能会导致有关基金的投资、运营和业绩以及基金份额二级市场交易的基本假设和预期很快变得不准确或过时, 造成了重大和意外的损失。

每个基金都力求在基金基准业绩持平或基准变动可能导致基金价值下降的情况下实现其投资目标。

这些基金不是以传统方法进行积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场因素有关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场条件下取得积极成果)。每个基金寻求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具加在一起，提供与其投资目标一致的基准风险敞口。即使在基准持平或以导致基金价值下降的方式变动的时期也是如此。由于每日再平衡、波动性、复利和其他风险因素的影响，无论标的基准的表现如何，基金都可能亏损。

 

关于石油基金的重要信息。2020年，赞助商因应全球事态发展而修改了石油基金的某些投资策略，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每只石油基金投资期货合约的外汇头寸设置限制。在2020年4月27日至2020年9月17日期间，石油基金投资于 期限比当时基准(即先前石油基准)所包括的期货合约更长的期货合约。如果石油基金持有不包括在其基准中的较长(或较短)期货合约的风险敞口，则该石油基金的每日表现应与其基准每日表现的两倍(2倍)或两倍(-2倍，视情况而定)不同。这些差异可能是显著的。此外，当石油基金受到较长期期货合约的影响时，基金的每日表现应在更大程度上偏离西德克萨斯中质原油的“现货”价格。

石油和贵金属市场和基金特有的风险

一些因素可能会对石油、黄金和白银等大宗商品的价格以及基于这些大宗商品的金融工具的价格产生负面影响。

关于石油基金和贵金属基金，若干因素正在影响这些商品的价格，进而影响此类基金拥有的金融工具和其他资产的价格，包括但不限于：

·自然灾害或环境灾难或公共卫生危机，如新冠肺炎大流行，可能导致原油供需突然大幅波动。例如，在美国爆发新冠肺炎疫情的同一时期，原油市场经历了原油供求冲击，这对原油价格和原油期货合约产生了巨大影响，并导致原油市场和原油期货市场出现极端波动。2020年4月，原油市场的异常市况导致了一段时间的“异常期货溢价”，导致2020年5月WTI原油期货合约价格下跌。期货溢价异常情况下的滚动期货合约的影响通常比期货溢价市场条件下的滚动期货合约更为夸大，并可能造成重大损失。如果Ula持有的全部或很大一部分期货合约

-21

如果原油基金在未来的某个日期达到负价，基金的投资者可能会失去他们的全部投资。如果这种情况发生，西德克萨斯中质原油期货合约价格随后出现逆转，做空原油基金的投资者可能遭受重大损失，或失去全部投资。

·2020年4月，由于与新冠肺炎有关的经济状况和其他因素导致燃料需求崩溃，导致原油生产过剩，迅速填满了大多数可用的石油储存设施。因此，根据2020年5月WTI原油期货合约的条款，签约承诺购买和接受原油交割的市场参与者无法储存原油，并面临违约风险。库存稀缺的情况很普遍，一些市场参与者采取了极端的措施，以负价出售他们的期货合约(实际上是付钱给另一个市场参与者，让他们接受他们的原油)。其结果是，原油期货合约在历史上首次低于零。如果超原油基金在未来某个日期持有的全部或大部分期货合约价格为负值，该基金的投资者可能会失去他们的全部投资。如果这种情况发生，西德克萨斯中质原油期货合约价格随后出现逆转，做空原油基金的投资者可能遭受重大损失，或失去全部投资。例如，石油供应过剩可能是多种因素的结果，其中包括：(1)石油管道和其他将石油从储存中取出并运往炼油厂的手段中断(可能是由于基础设施恶化、停工或天气/灾难)；(2)产油国就产量限制达成的任何协议，或(3)政府可能进行干预(以赠款或其他援助的形式)，以维持石油生产商及其雇用的工人的服务。无法预测这些经济状况是否或何时会逆转。

·期货合约的价格可能会在没有任何警告的情况下迅速变化。如果未来WTI原油期货合约价格大幅下跌或达到负值，超原油基金的投资者可能遭受重大损失，或失去全部投资。

·2020年上半年的极端市场波动和经济动荡导致FCM提高了某些期货合约的保证金要求，包括较近日期的西德克萨斯中质原油和其他石油期货合约。一些金融监管者 可能会以限制或禁止交易石油期货合约的形式施加交易限制。如果石油基金受到更高的保证金要求的约束，它们将产生更高的成本，可能无法实现预期的风险敞口。如果石油基金受到更高的保证金要求或交易限制，它们可能无法实现其投资目标。

·鉴于2020年上半年的非同寻常的市场环境，为投资者提供石油敞口的其他交易所交易产品已经清算或停止发行创造单位。由于可供选择的投资选择减少，石油基金的投资活动可能会超过正常水平。这样的活动可能会扰乱石油基金的创建过程。此类活动还可能增加石油基金实现额外投资敞口所需的资金，这可能会受到保证金要求、头寸限制或交易限制的限制。此外，随着商品集合平仓，其他商品集合投资工具的资金外流或清算可能会对相关期货合约造成价格下行压力。

·关于石油基金，石油生产集中化或国有化的国家和石油输出国组织(“欧佩克”)等组织控制着大量原油实物。其中一家机构的大量购买或出售可能会导致该商品的价格发生变化。美国或其他国家政府与石油出口国之间的紧张关系、国内动乱和破坏、欧佩克成员国和其他国家商定和维持油价和产量水平的能力、以及原油储备能力的波动能够而且已经对石油供求、石油过程以及石油期货合约的价格、流动性和波动性产生重大影响。

·关于石油基金，原油的勘探和生产是具有许多风险的不确定过程。钻井、完井和运营原油的成本往往是不确定的，许多因素可能会推迟或阻止钻井作业或原油生产，包括(1)意外的钻井条件，(2)地层中的压力或不规则，(3)设备故障或维修，(4)火灾或其他事故，(5)恶劣天气条件，(6)管道破裂、泄漏或其他供应中断，以及(7)钻井平台和设备交付的短缺或延误。

-22

·关于石油基金，来自清洁能源公司的竞争、替代能源供需的波动、能源节约、消费者对使用可再生能源取代化石燃料的偏好的变化，例如对电动或替代燃料汽车的偏好，以及税收和其他政府法规，都可能对石油价格产生重大影响。

·由于自然、技术或其他因素，实物商品的可用供应量大幅增加或减少。自然因素包括一种商品的已知成本效益来源的耗尽，或恶劣天气或其他自然事件对该商品的生产或分销能力的影响。技术因素，如新的或改进的开采、提炼和加工设备和方法造成的可获得性增加，或主要提炼和加工设备的故障或不可用(例如，关闭或建设炼油厂)造成的减少，也对商品的供应产生重大影响。世界或主要地区的总体经济状况，如人口增长率、内乱时期、政府紧缩计划、衰退时期或其他经济低增长或负增长时期、持续高通胀时期或货币汇率波动，都可能影响基础商品的价格。

·大宗商品的勘探和生产是不确定的过程，风险很大。开采、完成和作业井/矿的成本往往是不确定的，一些因素可能延误或阻止作业或商品的生产，其中包括：(1)意外开采或钻井条件；(2)地层压力或不规范；(3)设备故障或维修；(4)火灾或其他事故；(5)恶劣天气条件；(6)管道破裂、泄漏或其他供应中断；(7)开采输送设备短缺或延误。

·由于自然、技术或其他因素，对实物商品的需求大幅增加或减少。自然因素将包括影响商品需求的异常气候或健康状况(如疾病或流行病)等事件。技术或其他因素可能包括特定商品的替代品或新用途等发展，或特定商品需求的变化。世界或主要地区的总体经济状况，如人口增长率、内乱时期、政府紧缩计划或货币汇率波动，可能会影响基础商品的价格。例如，黄金和白银在广泛的工业应用中使用，对黄金和白银的需求除其他外受到珠宝需求的推动。经济低迷可能会对黄金和白银的需求产生负面影响，从而影响它们的价格。

·投机者和投资者对商品的态度发生重大变化，或商品生产者的商品套期保值活动发生重大变化。如果投机界对任何特定商品持否定或正面看法，或如果商品生产公司、国家和(或)组织的对冲活动水平增加或减少，这种行动可能会导致任何特定商品的世界价格发生变化。

·官方部门大量购买或销售实物商品。政府和大型机构持有大量大宗商品，或可能建立大宗商品头寸。例如，世界贵金属总持有量的很大一部分由政府、中央银行和相关机构拥有。同样，拥有集中化或国有化能源生产组织的国家可能会控制某些商品的大量实物。其中一家机构的大量购买或出售可能会导致该商品的价格发生变化。

·政治活动，如通过和修改立法、实施条例或签订贸易条约，以及社会崩溃、叛乱、恐怖主义、流行病、破坏和/或战争造成的政治混乱，都可能对商品价格产生重大影响。

·最近与商品挂钩的交易所交易产品的激增及其对商品市场的未知影响。

·黄金和白银的价格、供求也可能受到利率、通胀和其他当地或地区市场状况变化以及投资者信心的影响。就未来的购买力而言，不能保证黄金或白银将保持其长期价值。截至本招股说明书发布之日，黄金和白银价格处于或接近历史高位。黄金和白银的价格波动很大，容易受到突然的、不可预测的价格波动的影响，

-23

包括反转。历史上，黄金和白银市场也经历了价格持平或下跌的较长时期。不能保证黄金或白银的价格将保持在本招股说明书发布之日的价格水平。

这些因素中的每一个都可能对基金的价值产生负面影响。这些因素以复杂的方式相互关联，一个因素对基金市值的影响可能抵消或加强另一个因素的影响。

俄罗斯入侵乌克兰可能对某些大宗商品市场产生严重不利影响，尤其是原油市场

持续不断的地缘政治事件，如俄罗斯入侵乌克兰，已经并可能继续对某些大宗商品市场，特别是原油市场、包括原油期货在内的大宗商品期货市场以及石油基金的价格产生影响。俄罗斯入侵乌克兰最初对俄罗斯的能源出口造成了严重干扰，当时大型石油公司宣布将停止在俄罗斯的运营，贸易商抵制俄罗斯的石油。2022年3月8日，美国宣布禁止进口俄罗斯石油、液化天然气和煤炭。尽管入侵开始后天然气价格飙升，但目前天然气价格低于入侵开始前的水平。天然气价格的下降是由几个因素造成的，包括能源供应来源的转移，冬季月份比平均水平温暖，节能努力，以及消费减少。

当前的地缘政治事件，如俄罗斯入侵乌克兰，已经并可能继续对某些商品市场，特别是原油市场、商品期货市场，包括原油期货市场，以及石油基金的价格产生影响。俄罗斯是全球重要的原油出口国。俄罗斯入侵乌克兰对俄罗斯能源出口造成重大干扰，大型石油公司宣布将停止在俄罗斯的业务，交易商抵制俄罗斯石油。此次入侵对黄金和白银市场等其他大宗商品市场的影响没有那么大。俄罗斯是仅次于美国和沙特阿拉伯的全球第三大原油生产国，2020年占全球原油供应总量的10%。乌克兰是俄罗斯原油的重要输出国。自俄罗斯入侵以来，WTI原油期货合约的日均交易量下降了约_%。自俄罗斯入侵以来，UltraShort原油基金、超级原油基金和超级黄金基金的股票日均交易量分别增加了约_%、__%和_%，而自俄罗斯入侵以来，超银基金的股票日均交易量保持相对稳定。截至本招股书日期，WTI原油期货处于现货溢价，黄金期货和白银期货处于期货溢价。

此次入侵对黄金和白银市场等其他大宗商品市场的影响没有那么大。就黄金和白银市场而言，俄罗斯并不是一个有意义的黄金和白银出口国，金属很容易被转移到替代出口市场。黄金和白银的现货价格在2022年初下降，然后在2022年末开始普遍上涨，原因是各种因素，包括各国央行增加黄金购买量，以及对2023年经济衰退或经济下滑的预期日益增强。黄金和白银的现货价格在2023年1月初达到六个月高位。此次入侵对黄金和白银期货市场的交易量影响最小，从2020年到2022年12月，这些期货市场的交易量有所下降。自俄罗斯入侵以来，黄金和白银期货合约的日均交易量与俄罗斯入侵前的日均交易量基本持平。2022年期间，自俄罗斯入侵以来，超级黄金基金股票的日均交易量增加了约_%。2022年期间，自俄罗斯入侵以来，超级白银基金股票的日均交易量下降了约_%。黄金和白银期货合约分别与彭博黄金分类指数SM和彭博白银分类指数SM具有类似的相关性。

一般而言，石油基金的价格与彭博商品平衡WTI原油指数相关的相关期货合约的美国市场价格变动相对应。影响原油期货市场的因素很多，包括季节性、新冠肺炎疫情、俄罗斯入侵乌克兰以及整体供求情况等。自俄罗斯入侵以来，UltraShort原油基金和超级原油基金股票的日均交易量分别增加了约_%和_。

截至本招股说明书的日期，黄金和白银期货处于期货溢价，WTI原油期货处于现货溢价。见“滚动期货头寸的潜在负面影响；在过去的较长时期内，基金所使用的投资策略造成了重大和持续的损失。”

-24

石油基金与原油期货合约指数挂钩，与原油“现货”价格不直接挂钩。石油 期货合约的表现可能与原油现货价格截然不同。

石油基金与原油的“现货”价格没有直接联系。期货合约的价格反映了商品在未来交货时的预期价值，而商品的现货价格反映了商品的即期交割价值 。虽然掉期、期货合约和其他衍生品合约的价格与基础现货市场(即“现货”市场)的价格有关，但它们之间的相关性可能不是很好，通常表现非常不同。原油期货合约的表现通常与原油现货价格非常不同，而且通常表现不佳，原因是当前(和未来对)因素的预期，如储存成本、地缘政治风险、为购买大宗商品融资而产生的利息费用，以及对大宗商品供求的预期。衍生工具合约价格可能与现货市场价格无关，但可能会大幅低于或高于现货市场价格，原因有很多，包括衍生工具合约条款的差异，或供求或其他经济或监管因素在现货或衍生工具市场变得更为明显。例如，在美国爆发新冠肺炎疫情的同一时期，原油市场经历了原油供求冲击，这对原油价格和原油期货合约产生了巨大影响，并导致原油市场极度波动。此外，在2020年4月，原油市场的异常市况造成了一段时间的“异常期货溢价”，导致2020年5月WTI原油期货合约价格下跌。如果超原油基金在未来某一天持有的任何期货合约达到负价, 该基金的投资者可能会失去他们的全部投资。如果这种情况发生，西德克萨斯中质原油期货合约价格随后出现逆转，做空原油基金的投资者可能遭受重大损失，或失去全部投资。期货溢价异常情况下的滚动期货合约的影响通常比期货溢价市场条件下的滚动期货合约更为夸大，并可能造成重大损失。此外，就石油基金对较长期原油期货合约或其他金融工具的敞口而言，与基金对较短期期货合约或金融工具的敞口相比，预计该基金的业绩将在更大程度上偏离原油的“现货”价格。由于这些和其他原因，预计石油基金的表现将与原油现货价格截然不同，并可能逊于与原油“现货”价格挂钩的投资。

石油基金可能投资于金融工具和/或使用可能导致基金每日业绩不同于其基准每日业绩的两倍(2倍)或两倍(-2倍)的投资策略 。

尽管每个石油基金 通常寻求以实现其各自投资目标的方式获得其基准中包含的WTI原油期货合同的风险敞口，但不能保证石油基金能够做到这一点。例如，许多情况已经并可能继续对石油基金维持预期风险敞口和实现其投资目标的能力产生负面影响，如市场大幅波动或流动性不足、高利润率要求、责任水平、头寸限制、基准变化和缺乏可用的交易对手。出于这些原因，根据保荐人对当前或预期市场波动、保证金和/或抵押品要求以及建立和维护此类头寸的流动性和成本等因素的分析，每个石油基金可以投资于期限比基准中所包括的期货合约更长(或更短)的 期货合约。

例如，发起人在2020年修改了石油基金的某些投资策略 以应对全球事态发展，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每个石油基金对期货合约的投资实行外汇头寸限制。由于这些变化，在2020年4月27日至2020年9月17日期间，石油基金投资于期限比当时基准(即之前的石油基准)所包括的期货合同更长的期货合同。如果石油基金对不包括在其基准中的较长期(或较短)期货合约有风险敞口，则此类石油基金的每日表现应与其基准每日表现的两倍(2倍)或两倍(-2倍)不同(视情况而定)。这些差异 可能非常显著。此外，当石油基金对较长期的期货合约有敞口时，与基金对较短期期货合约的敞口相比，基金的业绩应在更大程度上偏离西德克萨斯中质原油的“现货”价格，并可能逊于与原油“现货”价格挂钩的投资。2020年9月17日，每个石油基金都切换到了一个新的基准--彭博大宗商品平衡WTI原油指数。除本文另有描述外，各石油基金打算在扣除费用和支出前寻求与彭博商品平衡WTI原油指数单日表现的倍数(2倍)或反倍数(-2倍)相对应的每日投资结果，而不是任何其他期间的投资结果。

各石油基金亦可投资于与原油有关的金融工具，例如其他原油基准或指数的期货合约、原油期货合约的期权，以及以原油价格、原油基准或原油期货合约为基础的非交易所交易(“场外交易”或“场外交易”)交易。这些投资策略的使用可能会对石油产生负面影响

-25

由于另类工具的交易成本可能增加或无法获得所需的风险敞口而产生的资金，可能导致基金的表现与其投资目标不符。

气候变化和温室气体限制可能会对石油基金的投资回报产生负面影响。

由于对气候变化风险的担忧，一些国家已经或正在考虑采用监管框架，以减少温室气体排放或石油和天然气的生产和使用。监管框架包括采用总量管制和交易制度、碳税、贸易关税、最低可再生能源使用量要求、限制性许可、提高能效标准以及对可再生能源的激励或强制要求。政治和其他行为者及其代理人越来越多地寻求间接推进气候变化目标，例如设法减少石油和天然气部门的可获得性或增加石油和天然气部门的财政和投资成本，并采取旨在促进改变石油和天然气公司商业战略的行动。许多政府还提供税收优惠和其他补贴，以支持过渡到替代能源或强制使用石油或天然气以外的特定燃料。根据政策的制定和实施方式，它们可能会对石油基金的投资回报产生负面影响，并使石油和天然气产品变得更昂贵或更具竞争力。

贵金属基金不持有黄金或白银。相反，贵金属基金使用金融工具来获得黄金或白银的敞口。使用金融工具获取黄金或银条的敞口可能会导致跟踪误差，并使贵金属基金受到这里所述的期货溢价和现货溢价的影响。

使用掉期、期权、远期和期货等金融工具来复制金条或银条的表现可能会导致跟踪误差，这是头寸的价格行为与基准之间的差异。 虽然金融工具的价格与基础现货市场(即“现货”市场)的价格相关，但它们可能不是完全相关的，通常 表现不同。此外，使用远期或期货合约使基金面临与本文所述的“滚动”相关的风险(远期合约与滚动期货合约面临相同的风险)，包括可能发生期货溢价或现货溢价。历史上，黄金和白银在大多数时期都表现出期货溢价行情。历史上普遍存在的期货溢价交易市场的存在，预计将对贵金属基金产生不利影响。2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“异常期货溢价”时期，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。未来，贵金属基金持有的期货合约可能也会经历非常期货溢价的时期。或者，滞后市场的存在预计将有利于贵金属基金。

与所有基金相关的风险

滚动期货头寸的潜在负面影响；在过去的较长时期内，基金所使用的投资策略造成了重大和持续的 损失。

每只基金都打算或可能持有期货合约，而且每只基金都面临与“滚动”这类期货合约有关的风险，这是指基金在到期月份之前结清期货头寸，并买入到期日期较晚的相同期货合约的过程。这些基金不打算持有到期的期货合约，而是打算在即将到期时“滚动”它们各自的头寸。持有期货合约至 期满的买方或卖方的合同义务，可以按照合同说明书中指定的现金结算方式履行。如下文进一步解释的，距离到期时间较远的期货合约的价格可能更高(这种情况称为“期货溢价”)或更低(这种情况称为“现货溢价”)，这可能会影响基金的 回报。

当这些期货合约的市场在较远的交割月份的价格高于较近的交割月份时，较近的期货合约在滚动过程中的销售将以低于较远的期货合约的价格进行。这种到期时间较长的期货合约价格较高的模式通常被称为“期货溢价”。或者，当这些期货合约的市场在较近月份的价格高于较远的月份时，较近的期货合约在滚动过程中的出售价格将高于较远的期货合约的价格。这种到期时间较短的期货合约价格较高的模式被称为“现货溢价”。期货溢价在滚动时出现在某些期货合约中，预计将对持有多头头寸的基金产生不利影响。

-26

头寸，并对空头头寸的基金产生积极影响。同样，在滚动此类合约时，某些期货 合约中存在现货溢价，预计将对持有空头头寸的基金产生不利影响，并对持有多头头寸的基金产生积极影响。

期货溢价或现货溢价已经在各种类型的期货合约市场上存在了较长的时期，预计未来还会出现这样的时期。这些延长的期限在过去和未来可能造成重大损失，随着时间的推移，这些期限的影响可能与基金的 基准水平的变动一样多或更大。此外，由于基金滚动期货合约的频率，这种期货溢价或现货溢价对基金业绩的影响可能比基金滚动期货合约频率较低时更大。

西德克萨斯中质原油期货合约曾经历过“超常期货溢价或超常现货溢价”。例如，2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“异常期货溢价”时期，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。这些基金持有的期货合约未来可能会经历一段非常期货溢价或现货溢价的时期。如果一只超级基金在未来某一日期持有的全部或大部分期货合约的价格为负值，该基金的投资者可能会失去全部投资。相反，如果价格反转或受到异常现货溢价的影响，UltraShort基金的投资者可能会遭受重大损失，或失去全部投资。在非常期货溢价或现货溢价的市场条件下，滚动期货合约的影响通常比在更典型的期货溢价或现货溢价市场条件下的滚动期货合约的影响更被夸大。任何一种情况都可能导致重大损失。

每个基金都力求实现其投资目标，即使在基金基准业绩持平或基准变动可能导致基金价值下降的情况下也是如此。

基金并非以传统方法管理(例如，根据与经济、金融和市场因素有关的判断，改变投资组合的组成，以期在所有市场条件下获得积极的结果)。每个基金寻求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具与其投资目标相结合，提供对其基准的敞口。即使在基准持平或变动导致基金价值下降的时期也是如此。由于每日再平衡、波动性、复利和其他风险因素的影响，无论标的基准的表现如何，基金都可能亏损。

基金基准中包含的基础成分的数量可能会影响该基准的波动性，从而可能对股票投资产生不利影响。

基金基准中基础成分的数量可能会影响该基准的波动性，这可能会对股票投资产生不利影响。例如，基金的某些基准集中在所代表的大宗商品和货币的数量和类型上，有些基准仅由单一的大宗商品或货币汇率组成。投资者应该意识到，其他基准在包括的投资数量和种类方面都更加多样化。集中在较少的组成部分可能会导致基准和基金在特定市场条件下和随着时间的推移与该基准相对应的更大程度的波动。

可能缺乏流动性的市场可能会导致或加剧损失。

金融工具和/或市场可能缺乏流动性。在这种情况下，在这种情况下，可能很难或不可能以理想的价格买入或卖出头寸。例如，当市场中的买卖订单数量相对较少时，可能很难以特定的价格执行交易。市场混乱或波动也可能使基金难以买入或卖出头寸，或找到愿意以合理价格和足够规模进行交易的掉期或远期合约交易对手。流动性差的市场和/或金融工具可能会对基金造成重大损失。基金可能获得的大量头寸增加了流动性不足的风险，既使它们的头寸更难平仓，也增加了在试图这样做时发生的损失。由于每个基金通常投资于与高度集中的单一基准有关的金融工具，任何类型的中断或流动性不足都可能加剧。交易对手、交易所或其他监管组织施加的限制，如责任水平、头寸限制和每日价格波动限制，可能会导致某些金融工具缺乏流动性，并

-27

对基金业绩产生负面影响 。在市场缺乏流动性的时期，包括市场混乱和波动时期，基金可能很难或不可能买卖期货合约或其他金融工具，或者投资者以理想的价格或根本不可能买卖基金股票。

无论基金的回报如何，都会收取费用，这可能会导致资产枯竭。

基金须支付此处所述的费用和支出，而不考虑基金的回报，以及佣金、交易利差和与掉期、远期、期货合约相关的内嵌融资、借款成本和费用，以及与购买美国国债或类似高信用质量、短期固定收益或类似证券有关的成本的影响。附加费用可能包括适用的其他费用。这些费用和支出对基金回报产生了负面影响。

对于与基准挂钩的基金，基准提供商实施的影响基准的构成和估值的变化可能会对基金的业绩产生负面影响。

这些基金与第三方提供商维护的基准相关联，而第三方提供商与基金或赞助商没有关联。不能保证或保证第三方提供商创建基准所使用的方法将导致基金 获得高回报，甚至是正回报。每个基准供应商执行的关于基准的计算或组成的政策可能影响基准的价值，从而影响这些基金份额的价值。基准提供商可以更改基准的组成，或进行其他可能改变基准价值的方法更改。此外，基准提供者可以更改、中止或暂停基准的计算或传播。这些行动中的任何一项都可能对使用该基准的基金的股票价值产生不利影响。不能保证基准所依据的方法是没有错误的。基准提供商在计算或修订基准时没有义务考虑基金股东的利益。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

在保荐人无法合理控制的某些事件或情况下，基准的计算可能是不可能或不可行的，这反过来可能对基准和/或股票产生不利影响(视情况而定)。此外，基准计算容易出错，可能会受到展期中断、重新平衡中断和/或市场紧急情况的干扰，这可能会对基金的业绩产生负面影响。

基金所使用的特定基准可能表现逊于其他资产类别，也可能逊于基于同一标的参考资产的其他指数或基准。

这些基金与与基金或赞助商无关的第三方提供商维护的基准挂钩。不能保证或保证第三方供应商创建基准时使用的方法将导致基金获得高回报，甚至是正回报。此外，不能保证基准所依据的方法或基准的每日计算都不会有错误。基准或其标的参考资产的价值也可能受到第三方市场参与者的故意操纵。每只基金使用的特定基准可能表现逊于其他资产类别，也可能逊于基于同一标的参考资产的其他指数或基准。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

金融市场，包括基金使用的金融工具和基金股票，可能会受到不寻常的交易活动、波动性以及潜在的欺诈和/或第三方操纵的影响。

金融市场，包括基金投资的金融工具和基金份额可能非常不稳定，基金的价格可能会经历突然和大幅的波动。与经济基本面无关的异常交易活动，包括被认为是市场欺诈和/或操纵或过度投机的活动，或由于创设活动增加而导致基金规模显著和/或迅速增加，可能会导致基金投资的金融工具价格以及基金份额价格出现异常波动，并增加投资此类金融工具和基金份额的风险。市场欺诈和/或操纵和其他欺诈性交易做法(例如故意传播虚假或误导性信息(例如虚假谣言))可能会扰乱市场的有序运作，导致市场大幅波动，并导致基金和/或基金持有的金融工具的价值在没有警告的情况下迅速波动。这种波动可能会很大。

-28

可以是临时的，也可以是持续更长时间的。高波动性可能会对基金的业绩产生不利影响。对商品、货币或证券的广泛需求可能会导致商品、货币或证券的价格上涨，这可能会导致对股票的需求增加。经历显著而快速增长的基金可能 在基金资产大幅增加的情况下可能难以获得适当的风险敞口，这可能导致基金限制或暂停购买Creation Units。对创设单位的任何限制或暂停，除其他外，都可能导致基金的股票溢价交易、扩大交易利差，或以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。由于上述情况，金融工具和基金份额的价格上涨可能会出现重大和意想不到的逆转。任何一只基金的投资者都可能在一天内损失其投资的全部本金价值。

基金可以随时改变其投资目标、基准和投资策略，和/或可以在没有股东批准的情况下终止。

保荐人有权随时更改基金的投资目标、基准或投资策略，或在任何情况下终止信托或基金，而无需股东批准或事先通知，但须符合适用的监管要求 。虽然此类变更可能需要获得适用的监管部门的批准，但保荐人可以根据其新的投资目标、基准或投资战略确定是否按照新的投资目标、基准或投资战略运营基金，而适用的审批(如果有)仍在等待中。这种变化可能会使股东在基金的投资中蒙受损失。当基金的资产作为基金终止的一部分被出售时，分配给股东的收益可能少于在终止范围外的出售中本可实现的收益。

 

关于石油基金的重要信息。2020年，赞助商因应全球事态发展而修改了石油基金的某些投资策略，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每只石油基金投资期货合约的外汇头寸设置限制。

在2020年9月17日之前，彭博WTI原油分类指数SM是每个石油基金的基准。2020年9月17日，各石油基金将其基准从先前的石油基准改为新石油指数。新石油指数跟踪的是期限比之前的石油基准更长的期货合约。与基金持有较短期期货合约或继续使用先前石油基准作为基准相比，预计石油基金的业绩将在更大程度上偏离西德克萨斯中质原油的“现货”价格(两只基金都不寻求跟踪)。WTI原油期货合约(以及每只石油基金)的表现通常与WTI原油的“现货”价格截然不同。因此，每个石油基金的业绩很可能在数额上，甚至可能在方向上与

在某些情况下，基金可能无法以符合其投资目标和投资战略的方式运作，或使之不切实际。

可能存在保荐人和/或基金无法控制的情况，这些情况可能会阻止或使基金重新平衡其投资组合投资、处理购买或赎回订单或以其他方式以符合其投资目标和投资战略的方式运作基金。这种情况的例子包括：市场中断；市场剧烈或极端波动，特别是在交易日晚些时候；在基金资产大幅增加的情况下难以实现适当的风险敞口；自然灾害(包括疾病、流行病和流行病)；公共服务中断或公用事业问题，如火灾、洪水、极端天气条件造成的问题，以及导致电话、传真和计算机故障的停电；导致交易暂停的市场状况或活动；涉及计算机或其他信息系统的系统故障，影响到前述各方以及存托信托公司(“DTC”)、国家证券结算公司(“NSCC”)或基金交易或运营的任何其他参与者；以及类似的非常事件。

虽然发起人实施并测试了旨在处理上述情况的业务连续性计划和灾后恢复计划，但这些情况和其他情况可能会妨碍基金以符合其投资目标和(或)投资战略的方式运作，并可能给基金造成重大损失。

-29

这些基金使用的投资技巧可能被认为是激进的。

这些基金的一些投资技巧，例如它们对金融工具的使用，可能被认为是激进的。与金融工具相关的风险包括工具价值的潜在大幅价格变动(损失)以及合同价格与相关参考资产之间的不完美相关性。使用金融工具可能会增加基金的波动性，并可能涉及相对于承担的风险大小的少量现金投资。

基金基准与其他资产类别之间的历史相关性趋势可能不会继续或可能逆转，从而限制或消除拥有基金的任何潜在多样化或其他好处。

如果投资者根据基金或其基本基准与其他资产类别之间的历史相关性(无论是正相关性或负相关性)购买寻求多样化收益的基金，这种历史相关性可能不会继续下去，或可能发生逆转。在这种情况下，寻求的多样化或其他利益可能是有限的或根本不存在。如果发起人决定改变基金的基准或以其他方式修改基金的投资目标或投资战略，基金投资者寻求的多样化或其他利益也可能变得有限或不复存在。

基准的变化和杠杆式基金的每日再平衡可能会影响基础期货合约的交易。

基准和每日再平衡的变化可能会导致杠杆式基金调整其投资组合头寸 。这一交易活动将有助于标的期货合约的交易量，并可能对此类标的期货合约的市场价格产生不利影响。

缺乏活跃的股票交易市场可能会导致此类股票出售时的损失。

虽然该等股份于联交所公开上市及买卖，但不能保证该等股份会发展或维持活跃的交易市场。如果投资者需要在此类股票不存在活跃市场的情况下出售股票，假设投资者能够出售股票，投资者获得的股票价格可能会低于活跃市场确实存在的情况下投资者获得的价格。

投资者可能会受到赎回或创设指令的不利影响，这些指令在某些情况下可能会被推迟、暂停或拒绝。

对于任何基金，保荐人可自行决定限制或暂停创设或赎回的权利，或可推迟赎回或购买结算日期。例如，保荐人可以限制或暂停购买或推迟结算：(1)交易所或任何其他交易所、市场或交易中心被视为影响该基金的正常运作(例如估值)的任何期间，或此类交易所的任何基金金融工具或标的参考资产的交易受到限制或暂停的任何期间；(2)因履行购买订单或赎回分配而出现紧急情况的任何期间；或(3)保荐人决定的其他期间，为保护基金、基金股东或基金的利益(例如，应对或预期基金规模因创设活动增加而出现一段时间的大幅和/或快速增长)，可自行酌情决定。此外，如果赎回指令不符合《授权参与者协议》中所述的适当形式，或者如果履行指令可能是非法的，基金将拒绝赎回指令。任何此类限制、延期、暂停或拒绝都可能对赎回授权参与者产生不利影响。例如，如果基金的资产净值在延迟期间下降，由此产生的延迟可能会对授权参与者的赎回收益的价值产生不利影响。对于任何此类限制、延期、暂停或拒绝可能导致的任何损失或损害，基金不承担任何责任。投资者应该意识到，在创作或赎回受到限制、推迟、暂停或拒绝的任何时期, 基金的每股公开交易价格可能与基金每股资产净值有重大差异(即二级市场价格可能较资产净值有重大溢价或折让)，基金股份的买卖价差可能会扩大，及/或可供报价的股份数目可能会减少。这些事件可能会增加投资者的交易成本，导致基金的表现与其投资目标不一致，否则会给投资者带来重大损失。

对基金的创设单位的购买可能受到限制或暂停，这可能会阻止基金实现适当的敞口。

-30

在基金因基金资产大幅增加或预期大幅增加而难以获得或无法获得适当敞口的情况下，基金可对获授权参与者可购买的创造单位数目设定上限或其他限制，或可完全暂停购买创造单位。这些基金不对任何此类暂停或限制可能导致的任何损失或损害承担任何责任。保荐人预计，此类限制或暂停不会影响授权参与者在此期间赎回创造单位的能力。

由于这些限制或暂停，基金股票的二级市场交易可能被暂停或扰乱。投资者应该注意，在暂停或限制购买创造单位期间，基金每股的公开交易价格可能与基金每股资产净值存在重大差异(即二级市场价格可能以资产净值的重大溢价或折让进行交易)，基金股份的买卖价差可能会扩大，和/或可获得报价的股票数量可能会减少。这些事件可能会增加投资者的交易成本，可能导致基金的交易价格与其投资目标不一致，否则会导致基金和投资者遭受重大损失。当对获授权参与者购买创新单位的能力的暂停或限制被取消或修改时，这些条件可能会在没有警告的情况下突然逆转，给基金投资者造成损失。

每股资产净值可能与每股市场价格不符。

基金的每股资产净值随着基金投资组合市值的波动而变化。投资者应该注意，基金的每股公开交易价格可能与基金的每股资产净值有很大不同(即二级市场价格可能比资产净值有很大的溢价或折让)。投资者可以随时出售股票的价格，特别是在市场波动的时候，可能会大大低于出售时基金每股资产净值。因此，授权参与者可能能够以低于基金每股公开交易价的折扣价或溢价创建或赎回基金的创建单位。

如果授权参与者或其客户 能够以低于基金份额公开交易价的价格购买创建单位，或者能够以高于基金份额公开交易价的溢价赎回创建单位，则他们可能有机会实现盈利。保荐人预期，获授权参与者及其客户和客户利用这种套利机会，会导致公开交易价格随时间的推移而与基金每股资产净值密切相关。

在二级市场购买基金股票并支付高于基金指示性最优业绩价值(“IOPV”)的溢价购买价格的投资者，如果在市场上不再存在溢价时出售该基金股票，可能会产生重大损失。

股份价值可能受联交所与买卖基金所持金融工具(或相关参考资产)的市场之间非同时交易时间的影响。每只基金的股票从上午9：30开始在交易所交易。至下午4：00(东部时间)。然而，特定基金持有的金融工具(及/或相关参考资产)的固定或交收时间较早。因此，金融工具(及/或参考资产)的流动资金可能会在该固定或结算时间后减少。因此，在联交所开市期间，但在相关组成部分的适用定盘或交收时间之后，交易利差以及由此产生的基金股份溢价或折价可能扩大，因此可能增加基金股份价格与该等股份资产净值之间的差额。此外，在联交所开市但基金资产净值已厘定的期间，可能出现市场发展或其他事件，导致或加剧该等基金在二级市场的股份价格与该等股份的资产净值之间的差距，或以其他方式对该等股份的投资价值产生负面影响。

由于采用的估值方法或资产净值计算中的错误，投资者可能会因基金资产净值被夸大或低估而受到不利影响。

在正常情况下，基金的资产净值反映基金在计算资产净值时所持有的金融工具的价值。基金的资产净值部分包括未平仓金融工具的任何未实现利润或亏损。在某些情况下(例如，保荐人认为市场报价不能准确反映一项投资的公允价值，或暂停交易导致交易所或市场提前关闭)，保荐人可自行决定确定一个公允价值价格，作为确定该日持仓市值的依据。发起人确定的一项投资的公允价值可能与同一投资的其他价值确定不同。此类公允价值价格一般将根据有关标的当前价值的可用投入来确定

-31

参考资产，并将基于发起人认为公平和公平的原则。掉期对手方可能有权因发生某些 事件(例如，如果对手方无法对冲其对基金的债务，或者如果基金在掉期协议的某些条款下违约，或者如果基金的基准在特定日期出现重大下跌)平掉基金的头寸，并要求立即支付基金根据协议所欠的金额。如果基金基准的水平在盘中出现剧烈波动，掉期协议的条款可能允许交易对手立即以交易对手设定的价格完成与基金的交易，这可能不代表公平的市场价值。掉期交易对手也有权无故结清基金的头寸，在某些情况下需要在当天发出通知。用于计算资产净值的估值方法或基金资产净值的计算错误可能会导致基金的资产净值被夸大或低估，并可能影响基金的业绩和股票投资的价值。

在美国以外的交易所进行交易通常不受美国监管，可能会导致不同的投资者保护或削弱投资者保护。

就基金在美国以外的交易所进行交易而言，此类交易所的交易通常不受任何美国政府机构的监管，可能涉及某些不适用于在美国交易所进行交易的风险，包括不同的或 削弱的投资者保护。在以美元以外的货币计价的交易合同中，股票面临美元与此类合同的功能货币之间的不利汇率波动的风险。如果这些基金的交易仅限于美国市场，投资者在外汇交易中可能会蒙受巨大损失，否则这些投资者就不会受到影响。

相互竞争的知识产权主张可能会对基金和对股票的投资产生不利影响。

发起人认为，它已就运营基金所需的知识产权获得了所需的所有许可证或所有必要各方的适当同意。但是，其他第三方可以声称对这些权利拥有所有权，并可以提起法律诉讼，声称自己的权利。诉讼、谈判、交叉许可或以其他方式解决此类索赔的费用可能会对基金产生不利影响。此外，由于这种行动，基金可能会改变其投资目标、基准或投资战略。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

股票的流动性也可能受到授权参与者退出 的影响，这可能会对股票的市场价格产生不利影响。

如果一个或多个在股份中拥有重大权益的授权参与者退出参与，股份的流动资金可能会减少，这可能会对股份的市场价格产生不利影响，并导致投资者 蒙受投资损失。

非授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

只有经过授权的参与者才能创建或赎回创建单位。所有希望 买卖股票的其他投资者必须通过交易所或股票可能交易的其他市场(如果有)进行交易。股票的交易价格可能高于或低于每股资产净值 。

联交所可能会暂停基金的股份买卖，这会对投资者出售股份的能力造成不利影响。

联交所可因市场情况或根据适用的交易所规则及程序，暂停基金股份的买卖。此外，根据“熔断机制” 规则，交易因市场波动而暂停交易，该规则要求根据市场指数(例如，道琼斯工业股票平均价格指数)或基金股票价格的特定下跌或上涨，在特定时间内停止交易。不能保证维持基金股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

-32

股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。

这些资金不受1940年法案的登记或监管。因此， 股东不享有根据1940年法案注册的投资公司投资者所受的监管保护。这些保护包括但不限于1940年法案中的条款，这些条款限制与关联公司的交易，禁止暂停赎回(有限情况下除外)，要求董事会必须包括无利害关系的董事，限制杠杆，就接受服务补偿向基金经理施加受托责任，要求股东批准某些根本性变化，限制销售负荷，并要求对基金资产进行适当估值。

如果需要资金来赔偿威尔明顿信托公司(“受托人”)和/或保荐人，则股份价值将受到不利影响。

根据信托协议，受托人和保荐人各自有权就没有严重疏忽或故意不当行为而产生的任何责任或费用获得赔偿。这意味着保荐人可以要求出售基金的资产，以弥补基金或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低对受影响基金的投资价值。

虽然股票是有限责任投资，但在某些情况下，如基金破产，可能会增加股东的责任。

这些股票是有限责任投资；投资者的损失不能超过他们投资的金额加上他们投资确认的任何收益或收入。然而，根据破产法，股东可以被要求将他们在基金事实上破产或违反信托协议时收到的任何分派返还给该基金的财产。

法院可能会得出结论，一个基金的资产和负债没有与信托的另一个系列的资产和负债分开，因此可能会使基金的资产暴露于信托的另一个系列的负债。

信托的每个系列都是特拉华州法定信托的单独系列，而不是单独的法人实体。经修订的《特拉华州法定信托法》第3804(A)条规定，如果在按系列组织的法定信托的形成和管理文件中有某些规定，并且如果为任何系列保存了单独和不同的记录，并且与该系列相关的资产以单独和不同的记录(直接或间接地，包括通过代名人或其他方式)和 与法定信托的其他资产或任何系列分开核算，则债务、负债、义务和产生的费用，就某一特定系列订立的合约或以其他方式存在的债务只可针对该系列的资产而强制执行，而不能针对该法定信托的一般或任何其他系列的资产而强制执行，而就该法定信托或任何其他系列而产生、订立或以其他方式存在的任何债务、负债、义务及开支均不得以该系列的资产强制执行。主办方不知道有任何法庭案例解释了DSTA第3804(A)条，或提供了任何关于合规要求的指导。赞助商为每个系列保存单独和不同的记录，并分别对它们进行核算，但法院可能会得出结论，所使用的方法不符合DSTA第3804(A)条，从而可能使基金的资产暴露于信托的另一个系列的负债。

由于越来越多地使用技术，有意和无意的网络攻击构成了业务和信息安全风险。

随着越来越多地使用互联网等技术，并依赖计算机系统来履行必要的业务职能，基金及其服务提供者容易受到业务和信息安全风险的影响。通常，网络事件可能是故意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统，目的是挪用资产或敏感信息、破坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致对网站的拒绝服务攻击。基金的第三方服务提供商(包括但不限于指数提供商、管理人和转让代理)或基金所投资的证券的发行人发生网络安全故障或被攻破，有能力造成中断和影响业务运营，可能导致信息或财务损失、基金股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、罚款、声誉损害、补偿或其他赔偿成本、和/或额外的合规成本。此外，经历过网络攻击的服务提供商可能会挪用通常用于为解决该事件的资金提供服务的资源，并可能导致

-33

为防止未来发生任何网络事件而付出的巨额成本。因此，这些基金及其股东可能会受到负面影响。虽然这些基金已经建立了业务连续性计划和系统，以防止此类网络攻击，但此类计划和风险管理系统存在固有的局限性，包括尚未确定某些风险或在实施反补贴措施之前出现新风险的可能性。此外，这些基金不能控制每个基金的服务提供商、做市商、授权参与者或每个基金投资的证券发行商的网络安全计划和系统。

投资者无法保证保荐人的持续服务，因为保荐人的服务中断可能会对基金造成不利影响。

不能向投资者保证保荐人能够在任何时间内继续为资金提供服务。如果发起人停止代表基金的活动，基金可能会受到不利影响，因为在一段时间内可能没有实体为基金提供服务。如果保荐人在CFTC的注册或在全国期货协会(NFA)的会员资格被撤销或暂停，保荐人将不再能够向基金提供服务和/或提供建议。如果赞助人无法向基金提供服务和/或建议，基金将无法实现其投资目标，除非恢复赞助人向基金提供服务和建议的能力，或找到替代赞助人成为商品池经营者的人。这种情况可能会导致基金的终止。

未来可能不可能使用交易所交易的金融工具获得基准风险敞口。

这些基金打算利用交易所交易的金融工具。未来可能无法通过这些金融工具获得基准风险敞口。如果这些金融工具停止在受监管的交易所交易，它们可能会被在受监管程度较低或在某些情况下没有实质性监管的交易设施中交易的金融工具所取代。因此，此类金融工具的交易，以及相关交易机构报告价格和成交量的方式，可能不受修订后的《商品交易法》(“CEA”)的规定和保护，或管理受监管的美国期货交易所交易的其他适用法规和相关法规，或管理受监管的英国期货交易所交易的类似法规和法规的约束。此外，许多电子交易设施最近才开始交易，没有重大的交易历史。因此，在这类设施上进行合约交易，以及将这类合约纳入基准，可能会受到美国或英国交易所交易的期货合约没有出现的某些风险的影响，包括与相关合约的流动性和价格历史相关的风险。

监管变化或行动，包括实施新的立法，可能会改变基金的运作和盈利能力。

美国衍生品市场和市场参与者一直受到全面的 监管，不仅受到CFTC的监管，还受到包括NFA和衍生品合约交易和/或清算的交易所在内的自律组织的监管。对商品利益交易和市场的监管，包括根据《多德-弗兰克法案》，是一个快速变化的法律领域，并受到政府和司法行动的持续修订。特别是，《多德-弗兰克法案》扩大了对市场、市场参与者和金融工具的监管。《多德-弗兰克法案》下的监管制度给期货和其他商品利益市场的参与者带来了额外的合规和法律负担。例如，根据《多德-弗兰克法案》，对市场中介机构提出了新的资本和风险要求。这些要求可能会导致基金等市场参与者的交易成本增加，这些参与者必须与这些中介机构互动才能开展交易活动。这些增加的成本可能会影响这些基金的业绩。

由于 任何受监管的活动，法规的更改可能会产生意想不到的结果。例如，衍生品合约交易员为确保其未平仓头寸而被要求提供的抵押品的数量或质量的变化，或者交易员在给定时间可能持有的头寸数量或规模的限制， 可能会对基金进行某些交易的能力产生不利影响，否则这些交易可能会带来有利可图的机会。相当大的监管关注 一直集中在美国公开分布的非传统投资池上。未来的监管改革有可能在很大程度上改变对基金的投资性质或基金继续实施其投资策略的能力。

此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所有权在发生市场紧急情况时采取非常行动，例如，追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求，设定每日价格限制和暂停交易。美国对掉期、远期和期货交易的监管是一个快速变化的法律领域

-34

并受到 政府和司法行动的修改。未来任何监管变化对这些基金的影响是无法预测的，但可能是巨大的和不利的。

特别是，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(简称《多德-弗兰克法案》)已经并将继续彻底改变美国金融体系的监管方式。《多德·弗兰克法案》第七章规定了场外衍生品的立法框架，包括某些金融工具，如掉期，其中某些基金可以进行投资。多德-弗兰克法案第七章对场外衍生品市场进行了广泛的改革，授予美国证券交易委员会和商品期货交易委员会监管场外衍生品和市场参与者的重大新权力，并根据监管机构已经并将继续采用的法规，要求许多类型的场外衍生品交易进行清算和交易所交易。

根据商品期货交易委员会通过的法规，掉期交易商必须注册并遵守各种监管要求，包括但不限于保证金、记录保存、报告和各种业务行为要求，以及最低金融资本要求。

根据多德-弗兰克法案，CFTC和联邦银行监管机构通过的法规目前有效，要求掉期交易商公布和收取与基金交易未在交易所交易或由票据交换所清算的掉期相关的保证金(由指定的流动性工具组成，并须进行必要的减记)。这些要求可能会增加基金需要提供的抵押品数额以及与提供这种抵押品相关的成本。

提交清算的掉期协议须遵守相关结算所设定的最低保证金要求，以及商品期货交易委员会、美国证券交易委员会和/或联邦银行业监管机构规定的保证金要求。掉期交易商通常还要求能够单方面提高基金对票据交换所清算的掉期协议的抵押品要求，超过任何监管和票据交换所的最低要求。这样的要求可能会使基金等投资基金更难进行定制交易，成本也会更高。它们还可能使基金本来可能参与的某些投资战略变得不可能或成本太高，以至于执行起来不再合算。如果基金决定通过交易所或互换执行机构执行互换协议，基金将受交易所或互换执行机构的规则制约，这将带来额外的风险和负债，以及适用条例和相关交易所或互换执行机构的规则下的潜在要求。

对于已清算的场外衍生品，基金不会直接面对票据交换所，而是通过在商品期货交易委员会或美国证券交易委员会注册并作为结算会员的掉期交易商进行。基金可能面临另一个结算会员客户未能履行其对其结算会员的义务的间接风险。这种风险可能是由于结算会员因客户未能履行其对结算会员的义务而导致其对票据交换所的义务违约所致。

掉期交易商还被要求向清算所提交保证金，通过这些清算所与客户进行掉期结算，而不是像多德-弗兰克法案之前普遍允许的那样，在操作中使用保证金。这已经并将继续增加掉期交易商的成本，这些增加的成本通常以更高的预付保证金和按市值计价的保证金、不太有利的交易定价以及征收新的或增加的费用(包括清算账户维护费)的形式转嫁给其他市场参与者。

虽然某些法规已经颁布并已经生效，但《多德-弗兰克法案》对任何基金的全面影响仍不确定。已经颁布并可能在未来颁布的立法和相关条例可能会通过对基金投资的限制或对基金或其任何交易对手的要求，对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。特别是，新的要求，包括资本要求和场外衍生品交易的强制清算，可能会增加衍生品交易对手的成本，预计通常会以更高的预付保证金和按市值计价的保证金的形式转嫁给其他市场参与者，降低交易定价，以及征收新的或增加的费用，包括票据交换所账户维护费，可能会增加基金的投资成本和业务成本，这可能会对投资者造成不利影响。

美国以外的监管机构也已通过或提议，或可能在未来提出类似于《多德-弗兰克法案》的立法，或包含可能对参与大宗商品市场的流动性产生不利影响并增加成本的其他限制的其他立法。例如，自2018年1月3日起适用的《欧洲联盟金融工具市场指令》(第2014/65/EU号指令)和《金融工具市场条例》(第(EU)第600/2014号条例)(统称为《MiFID II》)对提供与股票、债券、集体投资计划和衍生品的单位等金融工具有关的投资服务和活动以及有组织的交易作出了规定。特别是，MiFID II要求欧洲联盟(“欧盟”)成员国申请

-35

持仓限制是指一个人在任何时候可以持有在欧盟交易场所交易的商品衍生品和“经济上等值的”场外合约的净头寸的大小。作为另一个例子，《欧洲市场基础设施条例》(欧盟)第648/2012号条例(经修订)(下称《欧洲市场基础设施条例》)对场外衍生品引入了某些要求，包括：(I)强制清算申报受结算义务约束的场外衍生品合约；(Ii)未经结算所清算的场外衍生品合约的风险缓解技术，包括强制对此类合约收取保证金；及(Iii)所有衍生品合约的报告及记录要求。如果EMIR和MiFID II的要求适用，预计这些要求将增加衍生品交易成本。

此外，美国联邦银行监管机构通过的法规将要求某些银行监管的掉期交易商交易对手及其某些关联公司和子公司，包括掉期交易商，在某些金融合同(包括许多衍生品合同，如掉期协议)中包含条款，推迟或限制交易对手(如基金)在交易对手和/或其关联公司面临特定类型的清盘或破产程序时终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制信贷支持转让的权利。英国和欧盟也通过了类似的法规和法律，适用于位于这些司法管辖区的基金交易对手。这些新要求可能会对基金终止现有衍生品协议或变现根据此类协议收到的金额的能力产生不利影响。

CFTC规则并不适用于基金签订的所有实物结算远期合约。因此，投资者可能得不到CFTC法规或CEA关于每个基金实物结算远期合约的法定方案的保护。在某些情况下，这些市场缺乏监管可能使投资者蒙受重大损失，包括在参与者滥用交易或财务失败的情况下。

监管和交易所的每日价格限制、持仓限制和问责水平可能对每个基金的运作和业绩产生负面影响。

许多美国期货交易所通过被称为“每日价格波动限制”或“每日限制”的规定，限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易一段特定时间。衍生品合约价格可能连续几个交易日涨至上限，几乎没有交易，从而阻止迅速清算或进入衍生品头寸，并可能使基金蒙受重大损失，或在基金没有设立新的创设单位的时期内。

此外，CFTC、美国期货交易所和某些非美国交易所对任何人在美国和某些非美国交易所交易的期货合约中可以持有或控制的最大净多头或空头期货头寸设定了称为“投机性头寸限制”或 “责任级别”的限制。CFTC的规则要求，由负责此类账户交易决策的实体拥有或管理的所有账户、其 委托人及其附属公司的头寸限制应汇总在一起。CFTC于2016年12月修订了这些汇总规则。

针对这些限制，《多德-弗兰克法案》修订了《商品交易法》，因此，CFTC通过了适用于受监管期货和场外衍生品的投机性头寸限制的规定，并对受监管的美国期货、场外交易头寸和在非美国交易所交易的某些期货合约实施总投机性头寸限制。商品期货交易委员会于2020年10月15日通过了关于25种实物交割商品期货合约和期货期权的持仓限制规则，以及与此类合约和期货及其期权在经济上等同的、与此类合约的价格或与此类合约(例如现金结算的类似期货)的价格直接或间接挂钩的期权的头寸限制规则。

交易所可以建立适用于期货合约的责任级别，而不是头寸限制。责任水平不是严格的限制，但当某人持有或控制的头寸超过头寸责任水平时，相关交易所可以根据从该人那里收集的关于此人的投资意图和战略的信息，将责任水平转换为限制，作为头寸责任过程和市场状况的一部分。此外，如果交易所确定，持有或控制的头寸超过头寸责任水平，则该交易所可命令持有或控制头寸的人不得进一步增加其头寸，遵守任何超过所拥有或控制的头寸规模的预期限制，或减少任何超过头寸责任水平的未平仓头寸。职位问责制水平可能对基金的每一项能力产生不利影响

-36

在商品期货合约中建立和维持适用这种水平的头寸，如果基金交易此类合约的话。这一结果可能会对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。

目前，保荐人和基金受到CFTC和交易所制定的头寸限制和责任级别的限制。因此，保荐人和基金可能被要求减少未平仓头寸的规模，或被限制建立新的头寸，否则将被用于基金或不代表基金在某些市场进行交易，以遵守CFTC和相关交易所制定的这些限制或未来的任何限制。如果实施这些限制，可能会限制 每个基金投资于额外的期货合约、按所需金额增加现有头寸或创建额外的创建单位的能力，否则可能会对基金运营和二级市场交易产生重大负面影响。

2020年5月和6月，保荐人与芝加哥商品交易所就2020年9月WTI石油期货合约与石油基金的头寸限制进行了讨论。对特定石油期货合约头寸的任何限制都可能限制石油基金将其石油期货合约增加到实现各自投资目标所需的程度的能力，并可能迫使基金寻求通过替代工具(如果有)获得经济上类似的合约敞口。这可能会对石油基金产生负面影响，因为替代工具的交易成本可能会增加，或者无法获得所需的风险敞口。于2020年5月，为回应一份指示石油基金不得超过2020年9月WTI原油期货合约的指定持仓责任水平的通知，以及协助管理原油及原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动所带来的影响，以及其他市场情况，各石油基金于5月初重新定位其投资组合，使其投资组合中约三分之二的投资组合暴露于2020年9月WTI原油期货合约，以及约三分之一的投资组合暴露于2020年12月的原油期货合约。2020年7月，由于预期之前的石油基准即将推出，并为了帮助管理最近原油和相关金融工具市场异常状况和波动的影响，每个石油基金在7月初重新定位其投资组合，使其投资组合中约三分之一暴露于2020年10月WTI原油期货合约，约三分之一其投资组合暴露于2020年11月WTI原油期货合约，约三分之一其投资组合暴露于2020年12月原油期货合约。2020年8月, 由于预期之前的石油基准即将推出，并为了帮助管理最近异常状况和原油及相关金融工具市场波动的影响，每个石油基金在8月初重新定位其投资组合，使其投资组合的约三分之二暴露于2020年12月WTI原油期货合约，约三分之一的投资组合暴露于2021年6月原油期货合约。如果石油基金对未包括在其基准中的WTI原油期货合约有风险敞口，则不应期望该石油基金的业绩相当于其基准每日业绩的两倍(2倍)或两倍(视情况而定)，并且该基金的业绩可能与其声明的投资目标大不相同。此外，当石油基金对较长期期货合约有敞口时，与基金对较短期期货合约的敞口相比，基金的业绩预期将在更大程度上偏离西德克萨斯中质原油的“现货”价格。

此外，保荐人可能被要求结清某些未平仓头寸，以确保 以不利的价格遵守投机头寸限制，这可能会导致相关资金的重大损失。也不能保证保荐人将按比例清算代表保荐人所有账户持有的头寸，包括任何专有账户。如果保荐人选择以不利的价格平掉代表任何基金持有的不成比例数量的头寸，该基金可能会遭受重大损失，股票价值可能会受到不利影响。

CFTC或交易所规则(视情况而定)通常要求个人汇总账户中该人拥有10%或更多所有权或控制权的所有头寸。然而，CFTC和交易所规则提供了某些豁免，不受这一要求的限制。例如，如果某人能够满足豁免聚合这些账户的要求，则不需要在其拥有或控制的多个账户中聚合头寸，包括在可能的情况下，独立账户控制人豁免。任何未能遵守独立账户控制人豁免或另一项豁免汇总要求的行为，都可能使保荐人有义务汇总其控制下的多个账户的仓位，其中可能包括保荐人控制下的基金和其他商品池或账户。在这种情况下，基金可能无法获得实现其投资目标所需的一种或多种金融工具的敞口，或者它们可能被要求平仓现有的期货合约头寸，以遵守限制。这一结果可能会对基金实现其投资目标或取得良好业绩的能力产生不利影响。

这些基金目前受到头寸限制和问责级别的限制，未来可能会受到新的或更具限制性的头寸限制或问责级别的限制。规模大幅和/或快速增长的基金可能达到头寸 限制或责任水平和/或受到每日限制。达到或接近这些限制的基金将无法或有限地发挥其能力。

-37

建立新的期货 头寸或增加现有头寸，直到它们回到此类限制之下，并且他们在未来基础上从事未来交易的能力可能受到严重的 限制。这可能会妨碍每个基金实现其投资目标，否则会对每个基金的业绩产生重大负面影响。在基金达到或接近持仓限额或责任水平的范围内，该基金可限制或暂停购买创设单位，因为该基金可能无法 将从该等创设单位收到的现金投资于足够的期货交易以达到其投资目标。正如本文其他部分所讨论的，限制或暂停购买创设单位可能会导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

如果基金接近或达到头寸限额、问责水平或每日限额，发起人可能会设法促使基金投资于对基准或基准组成部分有风险敞口的互换交易。不能保证这一战略会成功，也不能保证基金会通过互换交易获得足够的风险敞口，以实现其投资目标。此外，信托或保荐人可向商品期货交易委员会或相关交易所申请解除某些持仓限制、责任水平和每日限制。不能保证CFTC或相关交易所会批准这样的请求。如果信托或保荐人无法获得这种救济，基金投资于额外期货合约、实现其投资目标和发行新的创造单位的能力将受到限制，如本文所述。

基金和赞助商受到广泛的法律和监管要求。

这些基金受到联邦商品期货交易法和证券法以及期货交易所规则和其股票的规则和上市标准的全面监管方案的约束。每个基金和赞助商都可能因未能遵守这些要求而受到 制裁，这可能会对基金的财务业绩及其实现其投资目标的能力产生不利影响。每个基金都要遵守重大的信息披露、内部控制、治理和财务报告要求，因为它的股票是公开交易的。

例如，基金负责建立和维护对财务报告的内部控制。根据这一要求，基金必须采用、实施和维持一套内部控制制度，以便就编制和公平列报已公布的财务报表向其管理层提供合理保证。基金还必须采用、实施和保持披露 控制和程序，旨在确保基金在提交或提交给美国证券交易委员会的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告。存在这样一种风险，即这些基金对财务报告和披露控制程序的内部控制可能无法按设计运行，或者无法满足美国证券交易委员会的要求。这种失职可能导致报告或披露不正确的信息或未能及时报告信息。这种失败可能对股东不利，可能使这些基金受到处罚，或者以其他方式对每一只基金在联邦证券法和美国证券交易委员会法规下的地位产生不利影响。任何内部控制系统，无论设计得多么好，都有其固有的局限性。因此，即使是那些被确定为有效的制度，也只能就财务报表的编制和列报以及其他披露事项提供合理的保证。

此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所有权对各自的市场进行干预，以应对极端市场状况。这些干预措施可能会对基金实现其投资目标的能力造成不利影响，并可能导致基金及其股东蒙受损失。

停止美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)可能会导致或加剧市场波动，并可能 影响基金投资的市值和/或流动性。

股东应意识到：(I)有关逐步淘汰LIBOR的相关监管公告，(Ii)计算和发布LIBOR的基础可能发生变化(或停止发布)，(Iii)关于替代参考利率是否或如何取代LIBOR的不确定性，(Iv)基金的第三方服务提供商和/或交易对手基于替代参考利率支持和处理基金投资的能力，以及(V)洲际交易所基准管理局采取的任何其他行动。金融市场行为监管局(“金融市场行为监管局”)或任何其他实体就伦敦银行同业拆息或其替代利率(如有)可能导致或助长市场波动，并可能对基金投资的市值、可获得性及/或流动资金造成负面影响。LIBOR的不可用或替换可能会影响某些基金投资的估值。替代参考汇率对基金投资的任何定价调整也可能对基金的业绩和/或资产净值产生不利影响。然而，目前还不可能预测或确定这些措施将对基金产生什么确切影响。

-38

使用期货合约可能使基金面临流动性和其他风险，这可能会导致基金遭受重大损失。

期货合约的风险包括：(1)期货合约的价值与标的商品或商品指数之间的相关性不完善；(2)可能缺乏流动性的二级市场；(3)无法在需要时结清期货合约；(4)因不可预见的市场波动造成的损失，这可能是重大的；(5)基金每天支付现金以维持其所需保证金的义务，特别是在基金现金不足或必须出售投资以满足保证金要求的时候；(Vi)未能平仓可能导致基金获得非流动性商品；(Vii)快速抛售对执行价格不利；以及(Viii)由于头寸限制或责任水平而无法实现预期的风险敞口。期货合约的使用使基金面临与本文所述的“滚动”相关的风险，包括可能发生期货溢价或现货溢价。此外，期货合约在转售方面可能受到合约或其他限制，并可能缺乏现成的转售市场。

适用于期货合约的保证金要求和头寸限制可能会限制基金实现足够敞口的能力，并阻止基金实现其投资目标。

各基金可与一家或多家金融市场管理公司订立书面协议，以管理由该金融市场管理公司结算的基金期货交易的条款。由于期货合约通常只需要相对较小的初始投资，它们可能涉及较高的杠杆率。基金在投资期货合约时必须提供保证金。这种保证金要求可能会在合同期限内的任何时候突然发生变化，而且在价格出现不利波动或波动的情况下可能会很大。较高的保证金要求可能会阻止基金获得对期货合约的足够敞口，并可能阻止或对基金实现其投资目标的能力产生重大不利影响。如果在合理时间内没有满足追加保证金要求，FCM可能会平掉基金的头寸，这可能会阻碍基金实现其投资目标。如果一只基金的现金不足以满足每日的保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。如果FCM未能及时向基金返还所需保证金，可能会导致基金延迟赎回结算日期和/或限制、推迟或限制赎回权利，并可能对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。

交易所对这些基金实施期货合约持仓限制和责任水平，未来这些基金可能会受到新的或更具限制性的头寸限制或责任水平。如果基金达到头寸限制或责任水平或受每日限制，其发行新的创造单位或再投资于更多商品期货合约的能力可能受到限制，因为这些限制限制了其建立新的期货头寸、增加现有头寸或以其他方式进行期货交易的能力。

 

有关石油基金的重要信息。对期货合约的投资，包括WTI原油期货合约，受上市交易所-纽约商品交易所(NYMEX)为此类合约设定的头寸责任级别和头寸限制。问责制和头寸限制可能会对石油基金实现适当投资组合敞口的能力产生负面影响，从而对基金业绩产生负面影响，降低基金与其基准业绩的相关性，并以其他方式阻止基金实现其投资目标 。

石油基金于2020年5月1日收到交易所的通知，指示基金不得超过2020年9月WTI原油期货合约中交易所指定的头寸责任水平。为响应这一通知，并帮助 管理原油和原油期货合约及相关金融工具市场以及其他市场前所未有的价格波动的影响

基金使用的某些金融稳定机制可能会对基金设定自己的“头寸限制”或风险限制。任何此类风险限制都限制了一只基金可以通过此类FCM获得的期货合约敞口金额。例如，这些风险限额可能是由于创设活动增加导致基金规模大幅和/或迅速增加而施加的。因此，基金可能需要 通过多个FCM进行交易，才能实现其投资目标。如果有足够多的金融市场管理公司不愿意与某一基金进行交易，或该等金融市场管理公司所定的风险限额不能提供足够的风险敞口，该基金可能无法达到其投资目标。此外，在这种情况下，基金可以限制或暂停购买创设单位，因为基金可能无法将从该创设单位收到的现金投资于足够的期货交易，以实现其投资目标。正如本文其他部分所讨论的，限制或暂停设立单位可能会导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

-39

期货市场波动性很大，在一般市场和/或经济波动期间可能会变得更加波动，使用期货合约或对期货合约的敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

FCM或票据交换所破产，或FCM或票据交换所未能妥善分离作为期货交易保证金持有的基金资产，可能会导致基金蒙受损失。

《金融监管局》要求金融市场管理公司将期货交易保证金收入的客户资产与其自有资产分开。然而，如果金管会破产或金管会未能妥善分拆存放作保证金的基金资产，基金可能无法收回金管会持有的任何资产，或只能收回有限部分的资产。

此外，在结算所持有的与任何期货合约有关的客户资金，可存放在一个没有指明结算会员个别客户姓名的混合综合户口内。票据交换所可以利用该账户中持有的资产，履行金融市场违约客户对票据交换所的偿付义务。因此，如果FCM的一个或多个其他客户违约，同时FCM破产或资不抵债，基金可能无法收回FCM代表基金存放在票据交换所的资产。

如果任何交易所或票据交换所破产或资不抵债，基金可能会损失通过其作为保证金存放在票据交换所的资金，其在交易所的未平仓头寸损失任何利润，以及其在交易所的平仓头寸的未实现利润损失。

如果FCM降低基金的内部风险限额，基金的业绩可能会受到不利影响。

CFTC规则要求清算成员FCM建立基于风险的头寸和订单规模限制 。因此，信托的FCM可能被要求或可能选择降低其将为基金执行或清算的头寸规模的内部限制，基金进行期货合约交易的能力可能会降低或取消。在这种情况下，信托可能会寻求使用额外的FCM， 这可能会增加基金的成本，降低基金的交易效率或更容易出错，或对股票价值产生不利影响。如果有足够多的金融市场管理公司不愿意与某一基金进行交易，该基金可能无法进行期货合约交易或投资于其他必要的金融工具，以达到与该基金的投资目标相符的预期风险敞口。

使用掉期协议可能会使资金面临流动性风险、交易对手信用风险和其他风险，这可能会导致资金的重大损失。

各基金可参照其基准或构成其基准的特定期货合约进行掉期交易。掉期是双方之间的合同，双方同意将特定预定证券、商品、利率或指数的回报交换为固定或浮动回报率，参考预定名义金额。这些基金交易未经票据交换所清算的掉期。基金可以投资于与特定交易对手的掉期交易，对其资产的百分比没有限制。互换交易对手或其关联公司可以是一个或多个基金的授权参与者或股东。互换协议没有统一的条款。掉期对手方可能有权因发生某些事件(例如，如果对手方无法对冲其对基金的债务，或者如果基金在掉期协议的某些条款下违约，或者如果基金的基准在特定日期大幅下降)而平仓基金的头寸，并要求立即支付基金根据协议所欠的金额。如果一个基金的基准水平在一天内发生了剧烈的变动，掉期协议的条款可能允许交易对手立即以交易对手所定的价格完成与基金的交易，这可能不代表公平的市场价值。掉期交易对手也有权无故结清基金的头寸，在某些情况下需要在当天发出通知。用于计算资产净值的估值方法或基金资产净值的计算错误可能会导致基金的资产净值被夸大或低估，并可能影响基金的业绩和股票投资的价值。

由于掉期交易对手可能会停止与基金的交易，在某些情况下，基金可能需要通过多个掉期交易对手进行交易，以实现其投资目标。如果有足够多的掉期交易对手不愿意与某一基金进行交易，该基金可能无法进行另一次掉期交易或投资于其他必要的金融工具，以实现与基金目标一致的预期风险敞口。这反过来又可能妨碍基金实现其投资目标，特别是如果基金的基准水平在一天结束时逆转了盘中的全部或部分变动。此外，在这种情况下，基金可以限制或暂停购买创造单位，因为基金可能无法将通过掉期从这种创造单位获得的现金进行投资

-40

交易和其他金融工具，旨在满足其投资目标。正如本文在其他地方讨论的那样，限制或暂停购买创设单位可能会导致基金的股票以显著的溢价或折扣交易，否则会扰乱基金股票的二级市场交易 。

为了缓解这些风险，这些基金通常只与主要的全球金融机构进行交易，一般要求互换交易对手同意为基金提供抵押品，每天按市值计价，但须满足某些最低门槛。尽管使用了抵押品安排，但如果向该基金提供的抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，该基金在收回此类款项方面将面临可能的重大费用和延误。掉期交易对手未能及时向该基金归还抵押品，可能会导致该基金延迟赎回交收日期和/或限制、推迟或限制赎回权利。如果掉期交易对手因财务困难或其他原因而破产或未能履行其义务，该基金可能会在这些合同上遭受重大损失，投资者在该基金的投资价值可能会下降。

每个石油基金和贵金属基金可以，但不是必须的，寻求使用限制损失(即有“下限”)或旨在防止基金资产净值降至零或低于零的互换协议 。使用这种互换协议不会阻止石油基金或贵金属基金贬值，它们的使用也不会阻止该基金的资产净值降至零或低于零。相反，它的目的是允许石油基金或贵金属基金在其基准或基于其基准的金融工具发生重大波动的情况下保留一小部分价值。不能保证此类互换协议的使用一定会成功。每个基金都将因使用此类互换协议而产生额外费用。使用旨在限制损失的互换协议也可能对业绩设置“上限”或“上限”，并可能大大限制基金的收益，可能导致基金的表现与其投资目标不符，否则可能对基金的业绩产生重大影响。

掉期保证金要求可能会限制基金实现足够敞口的能力，并阻止基金实现其投资目标。

掉期交易对手施加的保证金要求可能会发生变化，可能会很大，特别是在价格出现不利波动的情况下。高保证金要求可能会妨碍基金获得对互换协议的充分敞口，并可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。如果基金没有足够的现金来满足其保证金要求，基金可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。基金使用互换涉及交易对手信用风险--即交易对手不愿意或被认为不愿或无法及时付款或以其他方式履行其合同义务的风险。监管机构对未经结算所清算的掉期实施保证金要求，涉及初始保证金金额、保证金转移的时间以及保证金要求的计算。虽然基金不直接受到这些要求的约束，但当基金的交易对手受到这些要求的约束时，基金与该交易对手之间的掉期交易也受到这些保证金要求的约束，基金与交易对手之间需要交换抵押品，以说明此类掉期交易的任何价值变化。今后，这些规则可能适用于基金，可能会给基金带来巨大的业务负担和费用，并可能损害基金实现其投资目标的能力。

掉期协议和远期合约等衍生品的使用，使这些资金暴露在交易对手的信用风险之下。

各基金可按本文所述方式使用互换协议和远期合约等衍生工具(统称为“衍生工具”)，以达到其各自的投资目标。使用衍生品使资金暴露在衍生品交易对手的信用风险中。

衍生品交易可能是“清算的”，也可能是“未清算的”。对于未经票据交换所清算的衍生品，资金将 受制于交易对手--通常是单一银行或金融机构--的信用风险。如果交易对手因财务困难或其他原因而破产或未能履行其义务，基金可能会在这些合同上遭受重大损失，投资者对基金的投资价值可能会下降。

对于由清算所清算的衍生品，资金对清算所的信用风险将与对期货合约的信用风险类似。这些衍生品交易的交易对手风险通常低于未经票据交换所清算的衍生品交易。一旦交易被清算，票据交换所就被取代，并成为基金的交易对手

-41

衍生产品交易。票据交换所为衍生品交易的另一方提供担保。然而，仍然存在一些风险，因为不能保证票据交换所或其成员将履行其对基金的义务。

在利率上升的环境下，基金可能无法完全以现行利率进行投资，直到当前对美国国债的任何投资到期，以避免亏本出售这些投资。

当利率上升时，固定收益证券的价值通常会下降。在利率上升的环境下，为了避免 亏本出售这些投资，基金可能无法完全以现行利率进行投资，直到当前对美国国债的任何投资到期。短期投资的利率风险通常较低，而长期投资的利率风险通常较高。因此，由于长期处于历史低位的利率结束，潜在的货币政策举措以及由此产生的市场对这些举措的反应，未来利率上升对基金的风险可能会更大。当利率下降时，这些资金可能被要求以较低的利率将出售、赎回或提前偿还美国国债或货币市场证券的收益再投资。

期权策略的使用可能使基金面临重大损失以及流动性、交易对手和其他风险。

期权交易可能被认为是投机性的，可能是高度杠杆化的。如果要购买或交付的合同价格上涨，某些期权交易可能会使买方(卖方)承担无限损失风险。基金期权交易的价值(如果有的话)将受到以下因素的影响：基金标的基准相对于执行价格的价值变化、利率变化、基金标的基准的实际和隐含波动率的变化、期权到期的剩余时间，或它们的任何组合。不应期望这些期权的价值以与基金基本基准水平相同的速度增加或 减少，这可能会造成跟踪误差。期权的流动性可能低于其他某些证券 。基金交易期权的能力将取决于交易对手与基金交易此类期权的意愿。在期权流动性较差的市场中，基金可能很难在所需的时间和价格平仓某些期权头寸。基金可能会经历特定期权头寸的大幅下跌，某些期权头寸可能会到期变得一文不值。除非有关各方达成协议，否则场外期权一般不能转让，任何一方或购买者都没有义务允许这种转让。场外期权市场的流动性相对较差，尤其是对规模相对较小的交易而言。使用期权交易使基金面临流动性风险和交易对手信用风险，在某些情况下可能使基金面临无限损失风险。这些基金可能买卖期货合约的期权，这可能会带来更大的波动性和损失风险。

期权策略的使用可能代价高昂，而且可能不会成功。

每只基金都可以买卖期权，以获得对市场的敞口。期权是一种合同，它赋予买方权利，但不是义务，在指定的时间内以特定的(或执行的)价格购买或出售特定数量的商品或其他工具，而不考虑该工具的市场价格。作为看涨期权或看跌期权的买家，如果期权标的证券的价值不高于看涨期权执行价或跌破看跌期权执行价，基金可能会失去为期权支付的全部溢价，这意味着期权到期时将一文不值。作为看涨期权或看跌期权的卖家(卖家)，如果标的证券的价值高于看涨期权执行价或跌破看跌期权执行价，基金往往会赔钱。一只基金在书面看跌或看涨交易中的损失可能很大。除期货合约外，主要的期货交易所还提供许多期货合约的上市期权。期货合约期权为市场参与者提供了另一种金融工具，用于管理对相关商品市场的敞口。基金可以在这些交易所购买期货合约的期权，以实现其投资目标。此外，除了期货合约和期货合约期权等金融工具外，还存在一个活跃的非交易所交易的与各种大宗商品挂钩的衍生品市场。

此外，每个基金可以，但不是必须的，寻求使用限制损失的期权策略(即，有“下限”)，或以其他方式设计，以防止基金的资产净值降至零或低于零。使用这种期权策略不能防止基金贬值，使用期权策略也不能阻止基金的资产净值跌至或低于零。相反，它的目的是允许基金在其基准或基于其基准的金融工具发生重大变动的情况下保留其价值的一小部分。不能保证这种期权策略的使用一定会成功。每个基金都会因使用这些选项而产生额外成本 战略。使用旨在限制损失的期权策略也可能对业绩设置“上限”或“上限”，并可能显著限制基金收益，可能导致基金的表现与其投资目标不符，否则可能对基金业绩产生重大影响。

-42

基金将因使用期权策略而产生额外的交易、合规和其他成本。期权的使用可能被认为是激进的，可能无法防止基金贬值，也可能无法阻止基金的资产净值降至零或低于零。不能保证基金将能够实施期权战略，继续使用期权战略，或者期权战略将取得成功。使用期权战略可能导致基金的业绩与其投资目标不符，否则可能对基金业绩产生负面影响。

股东的纳税义务可能超过对股票的现金分配。

每个基金的股东可能需要缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，他们在基金应纳税所得额中的份额，无论他们是否从基金获得现金分配，都需要缴纳州、地方或外国所得税。每个基金 目前预计不会就资本收益或普通收入进行分配。因此，基金股东收到的现金分配不得等于其在基金应纳税所得额中的份额或由此产生的纳税义务。基金的收益、收益、损失和扣减按月分配给股东。如果你在月初持有一只基金的股票，并在当月出售，那么到那个月底，你通常仍然被视为股东。

如果美国国税局(“国税局”)不接受基金采用的假设或惯例，可以调整或重新分配与 有关的收入、收益、扣除、损失和信贷项目到股票。

适用于合伙企业的美国联邦所得税规则非常复杂，其适用范围并不总是很明确，预计每个基金都将按照修订后的1986年《国内税法》(以下简称《税法》)的规定处理。此外，规则 一般不是为合伙企业中公开交易的利益制定的，在某些方面很难适用。基金适用某些假设和惯例，旨在符合规则的意图，并以反映股东经济损益的方式向股东报告收益、收益、扣除、亏损和信用，但这些假设和惯例可能不符合适用法规的所有方面(定义如下)。因此，国税局可能会成功地断言，这些假设或惯例不符合守则或根据其颁布的库务条例(“条例”)的技术要求，并将要求以可能对投资者不利的方式调整或重新分配收入、收益、扣除、亏损和信贷项目。

股东将按照时间表K-1收到合作伙伴信息纳税申报单，这可能会增加纳税申报单的复杂性。

基金将分发给 股东的附表K-1上的合作伙伴信息纳税申报单将包含有关基金收入项目和支出项目的信息。如果您尚未收到来自其他投资的附表K-1，您可能会 发现准备报税表可能需要额外的时间，或者您可能需要保留一名会计师或其他报税人，并向您支付额外费用 ，以帮助您准备报税表。

每个基金的股东可以确认大量的普通收入和短期资本收益。

由于基金的投资策略，基金可能会变现大量普通收入和短期资本利得并将其转给 股东，而不是长期资本利得，后者通常按优惠税率征税。基金的收益、收益、损失和扣减按月分配给股东。如果您在 月初持有某只基金的股票，并在该月出售，该基金通常仍会将您视为股东，直至该月底。

基金可能对因美国国税局审计而进行的调整而产生的任何“推定少缴”税款 负责美国联邦所得税。估计的少付金额一般包括分配给任何股东的收入或收益项目的增加，以及分配给任何股东的扣除、亏损或信贷项目的减少，但不对应减少分配给任何股东的收入或收益项目，或增加分配给任何股东的扣除、损失或信贷项目。如果基金被要求为任何推定的少付款项支付任何美国联邦所得税，由此产生的纳税义务将减少基金的净资产，并可能对股票价值产生不利影响。在某些情况下，基金可能有资格作出选择，促使股东考虑任何推算的少付金额，包括任何利息和罚款。然而，不能保证这样的选举将会进行或有效。如果作出选择，基金将被要求在调整后的分配所涉及的年度向拥有股份实益权益的股东提供一份声明，说明他们的

-43

调整的比例份额(“调整报表”)。这些股东将被要求在发布调整报表的纳税年度将调整考虑在内。

出于联邦所得税的目的，基金可以被视为公司 ，这可能会大幅降低其股票的价值。

每个基金都收到了律师的意见，根据美国现行的联邦所得税法，这类基金将被视为合伙企业，在美国联邦所得税方面不应纳税，但条件是：(I)此类基金的年度总收入的至少90%将来自合格收入，包括股息、利息、出售或以其他方式处置股票和债务工具的资本利得，如果是主要活动是买卖商品或与商品有关的某些头寸的合伙企业，来自与商品有关的某些掉期协议或受监管的期货或远期合约的收入和收益，(Ii)该基金是根据其管辖协议和适用法律组织和运作的，(Iii)该基金不选择作为一家公司征税，以缴纳联邦所得税。尽管发起人预计每个基金已经并将继续满足其所有纳税年度的“合格收入”要求，但这样的结果是不能保证的。这些基金没有也不会要求美国国税局就其分类做出任何裁决，即每个基金都被视为合伙企业，在联邦所得税方面不应作为公司征税。如果美国国税局成功地断言，一只基金在任何纳税年度作为一家公司应纳税，而不是按比例将其收入、收益、亏损和扣减转嫁给股东，则该基金将按21%的公司税率缴纳当年净收益的税。此外，虽然每个基金目前都不打算就股份进行分配，, 任何分配都将作为股息收入向股东征税。对作为公司的基金征税可能会大大减少股票投资的税后回报，并可能大幅降低股票的价值。

股东将没有资格扣除符合条件的上市交易合伙企业收入。

从2026年1月1日之前开始的纳税年度，《守则》199A(E)(4)节所指的“合格的上市交易合伙企业收入”有20%的扣除额。一般而言，“合格的上市合伙企业收入”是指与美国贸易或业务有效相关的收入、收益、扣除或亏损项目，应计入该年度的应纳税所得额，但不包括某些投资收入。目前预计基金的收入 将不符合这种扣除条件，因为如下所述，尽管此事并非毫无疑问，但每个基金都认为，基金直接开展的活动不会导致基金在美国境内从事贸易或业务。潜在投资者应咨询他们的税务顾问，了解他们在基金的收益、收益、扣除和亏损项目中的可分配份额是否可以获得此类扣除。

强烈建议潜在投资者就投资A股对他们可能产生的税务后果咨询他们自己的税务顾问和法律顾问；不同的投资者可能会有不同的税务后果。

-44

有关前瞻性陈述的警示说明

本招股说明书以及通过引用纳入本招股说明书的文件含有受风险和不确定因素影响的“前瞻性陈述”，这些陈述符合修订后的1933年证券法第27A节(“1933年法”)和1934年修订后的证券交易法第21E节(“1934年法”)的含义。投资者可以通过使用“可能”、“将会”、“预期”、“预期”、“相信”、“打算”、“计划”、“项目”、“应该”、“估计”、“寻求”或此类表述的任何负面或其他变体来识别这些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述基于保荐人目前掌握的信息，受许多风险、不确定因素和其他因素的影响，这些因素既有已知的，如“风险 因素”和本招股说明书中引用的文件中描述的那些，也有未知的，这些因素可能导致基金的实际结果、业绩、前景或机会与这些前瞻性陈述中明示或暗示的内容大不相同。可能导致结果与前瞻性陈述中表述的结果不同的因素包括本招股说明书中和本招股说明书其他部分以及基金提交给美国证券交易委员会的其他文件中描述的那些因素，以及以下因素：

·每股资产净值可能不符合每股市场价格的风险 ；

·与地缘政治冲突有关的风险和不确定性，如俄罗斯入侵乌克兰，可能对区域和全球经济市场产生不利影响，并可能导致波动性增加，并可能对基金的业绩及其或基金份额的流动性和价格产生负面影响；

·与监管和交易所每日价格限制、头寸限制和责任水平相关的风险可能会导致保荐人限制创建基金单位，这可能会对每只基金的运作产生负面影响，阻止基金实现其投资目标，并扰乱基金份额的二级市场交易；

·与利率上升环境相关的风险，包括在当前对美国国债的任何投资到期之前，基金可能无法完全以现行利率进行投资，以避免亏本出售这些投资；

·与市场竞争和市场波动有关的风险；

·与新冠肺炎大流行有关的风险和不确定性 (包括任何变种)和任何其他不利的公共卫生事态发展。

除非联邦证券法明确要求，否则信托不承担公开更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、 未来事件还是其他原因。投资者不应过度依赖任何前瞻性陈述。

-45

每只基金的基准说明

彭博大宗商品均衡WTI原油指数SM

每只石油基金的投资目标是寻求与彭博商品平衡WTI原油指数SM(有时称为“新石油指数”)每日表现的两倍(2倍)或两倍(-2倍)(视情况而定)相对应的费用和费用前的每日投资结果。在2020年9月17日之前，每个石油基金的基准是彭博WTI原油分类指数SM。彭博商品平衡WTI原油指数旨在追踪在NYMEX交易的西德克萨斯中质原油(WTI)期货的三个不同合约时间表的表现。在3月和9月每次半年度重置时，合约时间表在新石油指数(New Oil Index)(各占三分之一)中的权重相等。在每半年一次的重置日期，新石油指数的三分之一被指定为遵循每月滚动时间表。每个月，新石油指数的这一部分都会从当前的期货合约(彭博社称之为“铅”，一个月后到期)滚动到下一个月的合约(彭博社称其为“Next”，两个月后到期)。新石油指数的第二部分总是被指定为6月合约，并遵循每年3月的年度滚动时间表，在该时间表中，当年到期的6月合约被滚动到下一年到期的6月合约中。剩余部分总是被指定为12月合约，并遵循每年9月的年度滚动时间表，在该时间表中，当年到期的12月合约被滚动到下一年到期的12月合约中。由于期货价格变化和滚动期货头寸的影响，新石油指数中包括的三个合约时间表的权重(即百分比)在半年一次的重置日期之间波动在三分之一以上或以下。结果, 每种合约在新石油指数中的权重将“偏离”同等权重。新石油指数反映了滚动新石油指数中包含的期货合约的成本，而不考虑现金头寸赚取的收入。新石油指数并不与WTI原油现货价格挂钩。期货合约的表现可能与原油现货价格大相径庭。

下表显示了未来12个月内预计将包含彭博商品平衡西德克萨斯中质原油指数的期货合约，以及预期每个石油基金将持有的期货合约，除非本文另有说明。 

在以下月份	彭博大宗商品平衡WTI 原油指数将在第二天和 每月第三个营业日及 从第4个工作日开始 月预计将由 关注WTI原油期货合约**	WTI原油期货的权重 组成新石油指数的合约包括 重置为其目标权重1/3、1/3和1/3 第三个工作日的营业结束 的
1月(当年)	4月(当年) 6月(当年) 12月(当年)
2月(当年)	5月(本年度) 6月(当年) 12月(当年)
3月(本年度)	6月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)	3月(本年度)
4月(当年)	7月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)

-46

5月(本年度)	8月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)
6月(当年)	9月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)
7月(当年)	10月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)
8月(当年)	11月(当年) 12月(当年) 6月(下一年)
9月(当前 年)	12月(当年) 6月(下一年) 12月(下一年)	9月(当年)
10月(当年)	1月(次年) 6月(下一年) 12月(下一年)
11月(当期 年)	2月(下一年) 6月(下一年) 12月(下一年)
12月(当前 年)	3月(下一年) 6月(下一年) 12月(下一年)

彭博如何看待“市场动荡事件”。Bloomberg确定是否存在市场中断事件。 如果发生市场中断事件，Bloomberg可能会推迟用于计算石油指数的某些期货合约的滚动和/或 采取其他行动。如果发生或正在发生市场扰乱事件，而彭博认为该扰乱事件对新石油指数有重大影响，彭博可以推迟或暂停计算和发布新石油指数以及与新石油指数有关的任何其他信息，直到该扰乱事件没有持续的下一个营业日。

方法论的变化。彭博可能会随时、不时地改变方法。彭博社定期(不少于每年一次)审查新石油指数(包括构建规则和数据输入)，以确定它们是否继续合理地衡量预期的潜在市场利益、经济现实或以其他方式与其声明的目标保持一致。极端市场事件和/或适用的基础市场利益的重大变化可能会导致更频繁的审查。除其他事项外，彭博可于年内任何时间更改新石油指数的组成、权重或公布新石油指数价值的方式或时间，如彭博认为有此需要，彭博并无责任在重新调整权重或对新石油指数作出任何其他更改时，考虑涉及新石油指数交易的任何一方(包括但不限于石油基金或石油基金投资者)的需要。与新石油指数相关的重大变化将于#年公布

-47

预付给受影响的利益相关者 ，将征求他们的意见。利益相关者的参与将阐明任何拟议变化的理由以及回应的时间框架和程序。 彭博社努力在任何重大变化生效之前至少提供两周时间进行审查。在紧急市场情况下，这段时间可能会更短。在遵守保密义务的前提下，利益相关者的反馈和彭博社的回应可根据要求查阅。由于新石油指数是一个战略指数，而不是广泛可用的基准指数，这种利益相关者的参与是在定制的基础上进行的，而不是更公开和公开的咨询， 可能更适合作为基准指数。在确定新石油指数的变化是否重大时，彭博社考虑以下因素：(A)变化对经济和金融的影响；(B)变化是否影响新石油指数的最初目的；和/或(C)变化是否与新石油指数的总体目标及其试图衡量的潜在市场兴趣一致。

新石油指数的每日表现由Bloomberg Finance L.P.发布，彭博股票代码为BCBCLI Index。

有关索引许可方的信息

“BLOOMBERG®”、“BLOOMBERG WTI原油SUBINDEXSM”和“BLOOMBERG COMMODICE BALANCED WTI原油INDEX SM”是BLOOMBERG FORMANCE L.P.及其联属公司(统称为“BLOOMBERG”)的服务标志，并已获ProShares Trust II(“被许可人”)许可用于某些目的。

石油基金不是由彭博或其任何子公司或附属公司赞助、认可、销售或推广的。彭博新闻社不向石油基金的拥有者或交易对手或任何公众人士作出任何明示或暗示的陈述或担保，说明一般或特别投资于石油基金的证券或商品是否可取。Bloomberg与被许可方的唯一关系是某些商标、商品名称和服务标志以及Bloomberg WTI原油分类指数SM和彭博商品平衡WTI原油指数SM的许可，后者由BISL确定、编制和计算，而不考虑被许可方或石油基金。在确定、组成或计算Bloomberg WTI原油分类指数或彭博商品平衡WTI原油指数SM时，彭博没有义务考虑被许可方或石油基金所有者的需求。彭博不负责或没有参与确定石油基金的发行时间、价格或数量，也不负责或没有参与石油基金转换为现金的公式的确定或计算。彭博对石油基金的管理、营销或交易不承担任何义务或责任，包括但不限于对石油基金客户的义务或责任。

招股说明书仅与石油基金有关，与任何彭博WTI原油分类指数SM或彭博商品平衡WTI原油指数SM成分股的交易所交易实物商品无关。石油基金的购买者不应得出结论，认为将期货合约纳入彭博WTI原油分类指数SM或彭博商品平衡WTI原油指数SM是彭博对期货合约或基础交易所交易实物商品的任何形式的投资推荐。招股说明书中有关彭博WTI原油分类指数SM和彭博商品平衡WTI原油指数SM成分的信息仅来自公开可获得的文件。彭博未对与石油基金相关的彭博WTI原油分类指数SM或彭博商品平衡WTI原油指数SM成分进行尽职调查。彭博社不表示这些公开可获得的文件或关于彭博WTI原油分类指数SM或彭博商品平衡WTI原油指数SM成分的任何其他公开可获得信息是准确或完整的，包括但不限于对影响该等成分价格的因素的描述。

Bloomberg不保证Bloomberg WTI原油SUBINDEXSM或Bloomberg大宗商品平衡WTI原油指数SM或任何相关数据的准确性和/或完整性，彭博对其中的任何错误、遗漏或中断概不负责。对于许可证持有人、石油基金的所有者或任何其他个人或实体因使用彭博WTI原油SUBINDEXSM或彭博商品平衡WTI原油指数或任何相关数据而获得的结果，彭博不作任何明示或默示的担保。BLOOMBERG不作任何明示或默示担保，并明确不对BLOOMBERG WTI原油SUBINDEXSM或BLOOMBERG商品平衡WTI原油指数或任何相关数据的适销性或特定用途或使用的适销性或适用性 作出所有担保。在不限制上述任何内容的情况下，在以下允许的最大范围内

-48

BLOOMBERG、其许可人、 及其各自的员工、承包商、代理商、供应商和供应商对于与石油基金、BLOOMBERG WTI原油SUBINDEXSM或BLOOMBERG商品平衡WTI原油指数或与其相关的任何数据或价值产生的任何直接、间接、后果性、附带、惩罚性或其他方面的损害或损害，不承担任何责任或责任，即使被告知可能如此，也不例外。

贵金属基金基准简介

彭博黄金分类指数SM

Ultra Gold Fund寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于彭博黄金分类指数SM(“黄金分类指数”)每日表现的两倍(2倍)，该分类指数是彭博商品指数的分类指数。黄金分类指数 旨在反映以COMEX黄金期货合约价格衡量的黄金表现，包括滚动的影响，而不考虑现金头寸赚取的收入。黄金分类指数并不直接与黄金的“现货价格”挂钩。期货合约的表现可能与黄金现货价格大相径庭。

黄金分类指数以彭博商品指数的黄金成分为基础，跟踪所谓的滚动期货头寸。与股票不同，股票使持有者有权继续持有一家公司的股份，大宗商品期货合约指定了标的实物商品或其现金等价物的交割日期。黄金分类指数是一种“滚动指数”，这意味着黄金分类指数不持有任何商品。持有滚动期货头寸的投资者能够避免交割(或交割)标的实物商品，同时保持对这些商品的敞口。根据彭博商品指数合同时间表，滚动在预定月份的5个彭博商品指数工作日内进行，通常从该月的第六个工作日开始，到第十个工作日结束。在滚动期间的每一天，大约20%的到期期货头寸将被滚动到一份期限更长的新合约中，从0%增加到20%、40%、60%、80%，最后是100%。黄金分类指数将反映其标的白银期货合约的表现，包括滚动的影响，而不考虑现金头寸赚取的收入。

彭博可以随时更改确定黄金分类指数组成和计算其水平的方法，恕不另行通知。

黄金分类指数的每日表现由Bloomberg Finance L.P.发布，彭博股票代码：BCOMGC。

有关索引许可方的信息

“BLOOMBERG®”和“BLOOMBERG GOLD SUBINDEXSM”是BLOOMBERG FORMANCE L.P.及其 联属公司的服务标志，包括该等指数的管理人彭博指数服务有限公司(“BISL”)(统称为“BLOOMBERG”)，并已获特许持有人为某些目的使用。

超级黄金基金并非由彭博赞助、背书、出售或推广。彭博新闻社不向超级黄金基金的拥有者或交易对手或任何公众人士作出任何明示或暗示的陈述或担保，说明一般或特别投资于超级黄金基金的证券或商品是否明智。彭博与被许可方的唯一关系是某些商标、商号和服务标志以及黄金分类指数的许可，该分类指数由BISL确定、编制和计算，而不考虑被许可方或超级黄金基金。彭博没有义务在确定、组成或计算黄金分类指数时考虑被许可方或超级黄金基金所有人的需要。彭博社不负责或没有参与确定超级黄金基金的发行时间、价格或数量，也不负责或没有参与确定或计算超级黄金基金的现金转换公式。彭博对超级黄金基金的管理、营销或交易不承担义务或责任，包括但不限于对超级黄金基金客户的义务或责任。

-49

招股说明书仅涉及Ultra Gold Fund，与任何黄金分类指数成分股相关的交易所交易实物商品无关。超级黄金基金的购买者不应得出结论，认为将期货合约纳入黄金分类指数是彭博对期货合约或基础交易所交易实物商品的任何形式的投资推荐。招股说明书中有关彭博黄金分类指数成分的信息完全来自公开可获得的文件。彭博社没有就与超级黄金基金有关的黄金分类指数成分进行尽职调查。彭博社不表示这些公开可获得的文件或任何其他关于黄金分类指数成分的公开可获得信息，包括但不限于对影响此类成分价格的因素的描述，是准确或完整的。

彭博不保证彭博黄金分类指数或与之相关的任何数据的准确性和/或完整性，对于其中的任何错误、遗漏或中断，彭博概不负责。对于持牌人、超级黄金基金的所有者或任何其他人或实体使用彭博黄金分类指数或与之相关的任何数据将获得的结果，彭博不作任何明示或暗示的担保。Bloomberg不作任何明示或默示的担保，并明确表示不对Bloomberg Gold分类指数或与其相关的任何数据的适销性或对特定用途或用途的适用性作出任何担保。在不限制任何前述规定的情况下，在法律允许的最大范围内，对于与超级黄金基金或Bloomberg Gold分类指数或与其相关的任何数据或价值产生的任何直接、间接、后果性、偶然性、惩罚性或其他方面的损害或损害，彭博及其许可人及其各自的员工、承包商、代理商、供应商和供应商不承担任何责任或责任，即使被告知可能发生的情况也是如此。

Bloomberg Silver SubindexSM

超银基金寻求的每日投资结果(费用和支出前)相当于彭博白银分类指数SM(“白银分类指数”)每日表现的两倍(2倍)，该分类指数是彭博商品指数的分类指数。白银分类指数旨在反映白银的表现，以COMEX白银期货合约的价格衡量，包括滚动的影响，而不考虑现金头寸赚取的收入。白银分类指数并不直接与白银的“现货价格”挂钩。期货合约的表现可能与白银现货价格大相径庭。

白银分类指数以彭博商品指数的白银成分为基础，跟踪所谓的滚动期货头寸。与股票不同，股票使持有者有权继续持有一家公司的股份，大宗商品期货合约指定了标的实物商品或其现金等价物的交割日期。白银分类指数是一种“滚动指数”，这意味着白银分类指数不持有任何商品。持有滚动期货头寸的投资者能够避免交割(或交割)标的实物商品，同时保持对这些商品的敞口。根据彭博商品指数合同时间表，滚动在预定月份的5个彭博商品指数工作日内进行，通常从该月的第六个工作日开始，到第十个工作日结束。在滚动期间的每一天，大约20%的到期期货头寸将被滚动到一份期限更长的新合约中，从0%增加到20%、40%、60%、80%，最后是100%。白银分类指数将反映其标的白银期货合约的表现，包括滚动的影响，而不考虑现金头寸赚取的收入。

彭博可以随时更改确定白银分类指数组成和计算其水平的方法，恕不另行通知。

白银分类指数的每日表现由Bloomberg Finance L.P.发布，彭博股票代码：BCOMSI。

-50

有关索引许可方的信息

“BLOOMBERG®”和“BLOOMBERG Silver Subindex SM”是BLOOMBERG FINARY L.P.及其 联属公司的服务标志，包括该等指数(统称为“BLOOMBERG”)的管理人彭博指数服务有限公司(“BISL”)，并已获特许持有人为某些目的而使用。

超级白银基金并非由彭博赞助、背书、出售或推广。彭博新闻社不向超级白银基金的拥有者或交易对手或任何公众人士作出任何明示或暗示的陈述或保证，就一般或特别投资于超级白银基金的证券或商品是否明智作出陈述或保证。彭博与被许可方的唯一关系是某些商标、商号和服务标志以及白银分类指数的许可，该分类指数由BISL确定、编制和计算，而不考虑被许可方或超银基金。彭博没有义务在确定、组成或计算白银分类指数时考虑被许可方或超银基金所有人的需要。彭博社不负责或没有参与确定发行超白银基金的时间、价格或数量，也不参与确定或计算超白银基金的现金转换公式。彭博对超银基金的管理、营销或交易不承担义务或责任，包括但不限于对超银基金客户的义务或责任。

招股说明书仅与超银基金有关，与任何白银分类指数成分股的交易所交易实物商品无关。 超银基金的购买者不应得出结论，认为将期货合约纳入白银分类指数是对期货合约或彭博的交易所交易实物商品的任何形式的投资建议。招股说明书中有关白银分类指数成分股的信息仅来源于可公开获取的文件。彭博社尚未就与超银基金有关的白银分类指数成分进行尽职调查。彭博社不表示这些公开可获得的文件或有关彭博白银分类指数成分的任何其他公开可得信息是准确或完整的，包括但不限于对影响此类成分价格的因素的描述。

彭博不保证彭博白银分类指数或与之相关的任何数据的准确性和/或完整性，彭博对其中的任何错误、遗漏或中断不承担任何责任。对于被许可人、超白银基金的所有者或任何其他个人或实体使用彭博白银分类指数或与之相关的任何数据将获得的结果，彭博不作任何明示或暗示的担保。BLOOMBERG不作任何明示或默示的保证，并明确表示不对与BLOOMBERG白银分类指数或与其相关的任何数据的适销性或是否适用于 特定目的或用途作出任何保证。在不限制任何前述规定的情况下，在法律允许的最大范围内，Bloomberg、其许可人及其各自的员工、承包商、代理商、供应商和供应商对于与超银基金或Bloomberg Silver分类指数或与其相关的任何数据或价值(无论是否因他们的疏忽或其他原因)而产生的任何直接、间接、后果性、偶然性、惩罚性或其他方面的损害或损害，不承担任何责任或责任，即使被告知可能发生的情况也是如此。

投资目标和主要投资策略

投资目标

“超级基金”的投资目标：每只“超级”基金寻求的每日投资结果，在扣除费用和费用之前，相当于其基准日业绩的两倍(2倍)。超级基金不寻求在超过一天的时间内实现其声明的目标。“单日”是指从超级基金计算其各自资产净值到超级基金下一次计算资产净值的时间。

如果一只超级基金成功地达到了其目标，当基准上升时，其在特定日期的未扣除费用和费用的价值应该会获得大约两倍于其相应基准水平的百分比收益。相反，它的值在给定的

-51

当天，在扣除费用和费用之前，当基准下跌时， 应以百分比为基础损失大约两倍于其相应基准水平的损失。每只超级基金通过任何一种金融工具或其组合获得长期风险敞口，因此每只超级基金的风险敞口通常是其资产净值计算时相应基准的两倍(2倍)。

“UltraShort基金”的投资目标：“UltraShort”基金寻求每天的投资结果，在扣除费用和费用之前， 相当于其基准每天业绩的两倍(-2倍)。UltraShort基金不寻求在超过一天的时间内实现其声明的目标。“单日”是指从UltraShort基金计算其各自资产净值的时间到UltraShort基金下一次计算资产净值的时间。

如果UltraShort基金成功实现其目标，当基准下跌时，其在特定日期扣除费用和费用前的价值按百分比计算的收益应该是相应基准水平的大约两倍。相反，当基准上升时，其在特定日期的未扣除费用和费用的价值在百分比基础上的损失应该是其相应基准水平的大约两倍。UltraShort基金通过任何一种金融工具或其组合获得反向敞口，因此UltraShort基金的敞口通常旨在接近其资产净值计算时相应基准的逆差(-2x)的两倍。

不能保证任何基金都能实现其投资目标或避免重大损失。这些基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述的投资目标，因为数学复利阻止了基金实现这种结果。不应期望基金在超过一天的一段时间内的结果是相应基准期间回报的简单倍数(2倍)或反倍数(-2倍)，在数额和可能的方向上可能与基金所述的基准回报在一段时间内的多次倍数不同。这些差异可能非常显著。如果基准的表现随着时间的推移持平，基金就会亏损，而无论标的基准的表现如何，由于每日再平衡、基准的波动和复利，基金都可能亏损。基金投资回报的每日复利可能对其在波动率高的时期的较长期业绩产生重大不利影响。波动性对基金业绩有负面影响，对基金在一段时期内的回报可能至少与基金基本基准的回报同等重要。

本金投资策略

在寻求实现基金的投资目标时，发起人使用数学 方法进行投资。使用这种方法，保荐人确定保荐人认为的投资头寸的类型、数量和组合，这些头寸组合在一起应该产生与基金目标一致的每日回报。

石油基金的投资策略 ：

每只石油基金都寻求在正常市场条件下投资于基于WTI低硫轻质原油的金融工具(包括掉期协议、期货合约、远期合约和期权合约)中的任何一种或其组合，以实现其投资目标。石油基金所使用的投资策略以及石油基金可投资的金融工具的类型和组合每天都在变化，由发起人酌情决定。石油基金不会直接投资于石油。

尽管每个石油基金通常都寻求以实现各自投资目标的方式获得其基准中包括的WTI原油期货合约的敞口，但不能保证石油基金能够做到这一点。许多情况已经并可能继续对石油基金维持预期风险敞口和实现其投资目标的能力产生负面影响，例如市场大幅波动或流动性不足、高保证金要求、责任水平、头寸限制、基准变化和缺乏可用的交易对手。

由于这些原因，根据保荐人对当前或预期的市场波动、保证金和/或抵押品要求以及建立和维持这些头寸的流动性和成本等因素的分析，每个石油基金可以投资于期限比其基准所包括的期货合约更长(或更短)的期货合约。石油基金所使用的投资策略以及石油基金可投资的金融工具的类型和组合每天都在变化，由发起人酌情决定。例如，发起人在2020年修改了石油基金的某些投资战略，以应对全球事态发展，包括原油和原油期货合约及相关金融工具市场出现前所未有的价格波动，以及对每个石油基金对期货合约的投资实行汇兑头寸限制。由于这些变化，在2020年4月27日至2020年9月17日期间，石油基金投资于期限比当时基准(即之前的石油基准)所包括的期货合同更长的期货合同。

-52

此外，每个石油基金还可以投资于其他与原油相关的金融工具，如其他原油基准或指数的期货合约(例如，ICE West Texas Intermediate(WTI)轻质低硫原油期货合约)、原油期权 期货合约以及基于原油价格、原油基准或原油期货合约的非交易所交易(“场外交易”或“场外交易”)交易。每个石油基金可以但不一定寻求使用限制损失的期权战略和/或互换协议(即， 有“下限”)，或以其他方式防止基金的资产净值降至零或低于零。使用这种期权战略和/或互换 协议不会阻止石油基金贬值，它们的使用可能不会阻止基金的资产净值降至零或低于零。相反，它的目的是允许石油基金在其基准或基于其基准的金融工具发生重大变动的情况下保留其一小部分价值。

每个石油基金还将持有现金或现金等价物，如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票)，作为金融工具和对金融工具的待定投资的抵押品。

贵金属基金的投资策略：

各贵金属基金均以贵金属基金的基准为基准，于正常市况下投资于任何一种或其组合的金融工具(包括掉期协议、期货合约、远期合约及期权合约)，以达致其投资目标。贵金属基金投资的金融工具的类型和组合可能会由保荐人酌情决定每天变化。贵金属基金不会直接投资于任何大宗商品。

此外，每只贵金属基金可以(但不是必须)寻求使用限制损失的期权策略和/或掉期协议(即， 有“下限”)或旨在防止基金资产净值降至零或低于零的其他设计。使用此类期权策略和/或互换协议不会阻止贵金属基金的价值缩水，使用它们也不会阻止该基金的资产净值降至零或低于零。相反，它的目的是允许贵金属基金在其基准或基于其基准的金融工具发生重大变动的情况下保留其一小部分价值。每个贵金属基金还将持有现金或现金等价物，如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或 类似证券(如货币市场基金的股票)，作为金融工具和待完成的金融工具投资的抵押品。

适用于所有基金的投资策略：

这些基金不是通过传统方法积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场状况有关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场状况下取得积极成果)。每只基金寻求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具和货币市场工具结合在一起，提供与其投资目标一致的基础基准风险敞口，而不考虑市场状况、趋势或方向。

基金可通过 金融工具获得对其基础基准中具有代表性的成分样本的敞口，这些样本的总体特征类似于基础基准 的特征。这一“抽样”过程通常涉及选择基准中具有代表性的成分样本，主要是为了增强流动性和降低交易成本，同时寻求与基础基准保持高度关联和相似的总体特征(例如，基础商品和估值)。此外，基金可能获得未包括在标的基准中的成分的风险敞口，投资于未包括在标的基准中的资产，或可能增持或减持标的基准中包含的某些成分。

每只基金都寻求对其投资组合进行定位，以使其对基准的敞口与其投资目标保持一致。基金重新平衡其投资组合的时间和方式可能因市场情况和其他情况而有所不同，由保荐人自行决定。基准每天变动的影响将影响基金的投资组合是否需要重新平衡 以及这种重新平衡的金额。

例如，如果UltraShort基金的基准在某一天上升，则该基金的净资产应该下降(假设没有发行创造单位)。因此，将需要减少反向风险敞口。相反，如果UltraShort基金的基准在某一天下跌，该基金的净资产应该会上升(假设没有创建单位赎回)。因此，将需要增加反向敞口。

-53

对于超级基金，基金的长期敞口将需要在基金基准上升的日子(假设没有创建单位赎回)增加，在基金基准下跌的日子减少(假设没有发行创造单位)。

每日再平衡和每一天收益随时间的复合意味着，每只基金在一段时间内超过一天的收益将是该期间内每一天收益复合的结果， 很可能在数额和可能的方向上与基金基准收益的两倍(2倍)或两倍(-2倍)的反向(-2倍)不同。这些差异可能非常显著。如果基准的表现随着时间的推移持平，基金将会亏损，而无论基础基准的 表现如何，基金都可能亏损，这是每日再平衡、基准的波动和复利的结果。

每个基金对特定金融工具组合的风险敞口因每个基金而异 ，并可在任何给定时间无需股东批准或事先通知而改变。目前，基金预计，在正常业务过程中，在没有任何不可预见的情况下，它们将暴露于以下特定金融工具： 

	掉期		远期		期货		选项
	低	高	低	低	低	高	低	高
ProShares超彭博原油	0%	150%	0%	0%	50%	200%	0%	0%
ProShares UltraShort彭博原油	0%	-150%	0%	0%	50%	-200%	0%	0%
ProShares Ultra Gold	75%	200%	0%	0%	0%	125%	0%	0%
ProShares超银牌	75%	200%	0%	0%	0%	125%	0%	0%

预计每个基金的风险敞口数额应根据市场情况和其他因素，由发起人酌情决定。

此外，根据适用的监管要求，保荐人有权随时改变基金的投资目标、基准或投资策略，或在任何情况下，无需股东批准或事先通知，随时终止信托或基金。

互换协议

各基金可参照其基准或构成其基准的特定期货合约进行掉期交易。掉期是传统上主要由场外市场的机构投资者签订的合同，期限从一天到多年不等。某些类型的掉期可能会被清算，而某些类型的掉期实际上是需要清算的。可以清算的掉期类型通常仅限于流动性最强且票据交换所愿意按标准条款清算交易的掉期。具有定制条款的掉期或那些不存在重大市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准掉期交易中，除其他事项外，双方同意将特定预定证券、商品、利率或指数的回报交换为固定或浮动回报率(“利率腿”，也将包括 短期掉期的借款成本)，涉及预定名义金额。掉期的名义金额反映了交换回报的基础(即，回报是通过将参考利率或价格乘以特定的名义金额来计算的。对于期货合约所基于的指数，如石油基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用。交易或佣金成本反映在达成交易的基准水平上。交换的总回报是根据名义金额和与掉期挂钩的基准回报计算的。掉期交易通常以净额结算，即在协议指定的付款日期以现金结算方式结清两笔款项，双方只收取或支付两笔款项的净额(视情况而定)。因此，虽然名义金额反映了基金在互换下的总投资风险所依据的金额(即，互换的全部面值或本金)，但净金额是基金在互换下的当前债务(或权利)，即根据协议各方在任何特定终止日期持有的头寸的相对价值，根据协议应支付或收到的金额。

掉期交易也可能使资金面临流动性风险。尽管基金和掉期交易对手有能力在任何时候终止掉期交易，但在某些其他情况下，这样做可能会使基金面临某些提前终止的费用。此外，可能没有一个流动性强的市场来处置未完成的掉期，即使允许的处置可能会避免提前终止费用。交换

-54

未在交易所交易或由票据交换所结算的协议通常不得转让，除非掉期各方达成协议，而且通常没有任何一方或买方有任何 允许此类转让的义务。

掉期交易在不同程度上涉及超过基金财务状况报表所反映金额的市场风险和损失敞口。除了市场风险和其他风险外，互换的使用还伴随着交易对手信用风险--即互换的交易对手无法履行其义务。在掉期交易对手违约或破产的情况下， 投资于掉期的每个基金承担根据掉期协议预期收到的净额(如果有的话)的损失风险。每个此类基金只与主要的全球金融机构签订或打算签订互换协议。然而，基金可投资于与特定交易对手的掉期交易的资产百分比没有限制。

每个投资掉期的基金可以使用各种技术将交易对手的信用风险降至最低。投资于掉期交易的每个基金通常与其交易对手达成安排，双方按市值交换抵押品。此外，该基金可在掉期交易中向交易对手提供保证金。此类抵押品在基金破产的情况下为交易对手提供保护，并且是对任何按市值计价抵押品的补充(即，即使交易对手在掉期终止时欠基金的钱，基金仍可向交易对手计入保证金)。基金公布的保证金金额可能会因掉期交易的风险状况而异。抵押品，无论是按市值计价的抵押品还是保证金抵押品，通常由现金和/或证券组成。

基金就未经结算所结算的衍生工具交易而向交易对手提供的抵押品，一般为交易对手的利益而持有于托管人的 独立三方账户内，以保障交易对手免受基金不付款的影响。如果基金违约，且交易对手在交易中欠钱，则交易对手将寻求从独立账户中提取该抵押品。

基金对手方提交的抵押品通常为基金的利益而存放在第三方托管人的一个单独的三方账户中。如果交易对手违约，并且基金在交易中被拖欠款项，基金将 寻求从独立账户中提取该抵押品。基金行使对抵押品的权利可能会产生一定的费用。

尽管使用抵押品安排，但如果提供给基金的任何抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，该基金将面临如上所述的交易对手信用风险，包括可能因破产程序而延迟追回金额。

期货账户协议

每只基金均与一间或多间金融市场管理公司订立书面协议(分别为“期货账户协议”)，以管理由该等金融市场管理公司结算的基金期货交易条款。每个FCM都有自己的协议和用于建立客户关系的其他文档 。因此，基金与某一特定金融市场的期货账户协议和其他文件的条款可能在重大方面与与另一家金融市场的条款不同。

大多数期货账户协议不要求FCM与基金进行新的交易或维持现有交易。一般来说，每个FCM都被允许在任何时候自行决定终止与某一基金的协议。此外，金融期货市场一般可酌情厘定保证金要求及/或持仓限额，作为适用法律所要求或结算或提供交易的结算所所设定的任何保证金要求及/或持仓限额以外的额外规定。因此，基金是否有能力参与期货合约或维持这类合约的未平仓合约，将视乎金融市场管理公司是否愿意继续接受或维持符合基金投资策略的经济条件而进行的这类交易。

当基金持有未平仓期货合约头寸时，它每天都要接受FCM的追加保证金要求 ，在价格出现不利波动的情况下，保证金可能会很大。由于期货合约只需要以保证金或保证金的形式进行较小的初始投资， 它们涉及高杠杆程度。持有未平仓合约的基金须缴交未平仓合约的保证金。如果一只基金的现金不足以满足每日的保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。期货市场波动性很大，期货合约的使用或风险敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

基金向FCM公布的保证金通常将由相关交易所的票据交换所(如果是票据交换所要求的保证金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保证金要求)持有。如果对基金有利的市场变动导致

-55

基金公布的保证金超过了要求的保证金，基金通常有权从FCM返还保证金。然而，这种回归的时间可能还不确定。因此，基金可能面临流动性限制，包括其支付赎回收益的能力可能会延迟，而保证金不会立即由FCM返还。

如果基金未能履行其在期货账户协议下的义务(例如，包括未能及时交付FCM所要求的保证金)，期货账户协议通常将赋予FCM广泛的酌情权，以对该基金采取补救行动。除其他事项外，FCM通常将有权在基金发生这种失败时，终止基金在该FCM账户中的任何或所有期货合约，出售基金作为保证金入账的抵押品，全部或部分平仓基金的任何未平仓头寸，以及取消与基金的任何或所有未决交易。期货账户协议通常规定，基金仍有责任按要求向相关的FCM支付该基金在该FCM的账户中的任何亏空金额。

基金和FCM之间的期货账户协议一般要求基金赔偿FCM、其董事、高级管理人员、雇员、代理人和关联公司(统称为“受补偿人”)，并使其免受受补偿人发生的所有索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)的损害，这些索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)涉及：(1)基金未能履行期货账户协议下的义务，以及FCM行使其在期货账户协议下的权利和补救措施；(2)基金未遵守适用法律；(3)受弥偿保障人士根据《期货账户协议》为遵守适用法律而合理采取的任何行动；及(4)FCM依据指示、通知及其他通讯而采取的任何行动，而FCM及其有关人员(视何者适用而定)合理地相信该等指示、通知及其他通讯源自获授权代表基金行事的人士。

就基金在美国交易所交易期货合约而言，基金以FCM作为保证金存放的资产必须根据CFTC的规定进行隔离。这种单独的基金只能投资于有限范围的工具-主要是美国政府债券。

每只基金目前使用的是美国银行证券公司(BofA Securities，Inc.)、加拿大皇家银行资本市场有限责任公司(RBC Capital Markets，LLC)、Ed&F Man Capital Markets(“Man”)、Marex North America LLC(“Marex”)、德意志银行证券公司(Deutsche Bank Securities Inc.，“DBSI”)、SG America Securities，LLC(“SGAS”)、巴克莱资本公司(Barclays Capital Inc.)(“BCI”)、瑞银证券有限责任公司(UBS Securities LLC，“UBS”)、Stonex Financial Inc.(“Stonex”)、高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC，“GS”)、和高盛国际(“GSI”)作为FCM。基金所使用的金融市场机制可能会不时改变。上述关于BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI的讨论也将适用于未来作为基金FCM的其他公司。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS及GSI中的每一家均以注册FCM的身份担任信托及信托基金及若干其他基金的结算经纪，并据此安排基金期货交易的执行及结算。所有BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI都是许多其他基金和个人的清算经纪人。各种执行经纪人可以代表基金执行期货交易。执行经纪人将放弃所有此类交易给BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和GSI(视情况而定)。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAs、BCI、UBS、Stonex和GS中的每一个都在CFTC注册为FCM，并且是NFA的成员。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex和GS是CBOT、CME、NYMEX和所有其他美国主要期货交易所的清算会员。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均不是信托、基金、赞助商、受托人或BNYM(管理人、转让代理和托管人)的附属机构或监管人。BofAS、RBC、MAN、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未作为FCM, 担任股票发行的承销商或保荐人，或已传递参与此次发行的优点。美国银行、加拿大皇家银行、曼恩、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未就本招股说明书的充分性或此处包含的信息的准确性作出任何评论。BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI均未就基金的交易活动提供任何大宗商品交易建议。投资者不应依赖BofAS、RBC、Man、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS或GSI来决定是投资于基金还是保留其在基金中的权益。潜在投资者还应注意，保荐人可以选择额外的清算经纪人，或取代美银美林、加拿大皇家银行、曼恩、Marex、DBSI、SGAS、BCI、UBS、Stonex、GS和/或GSI作为基金的清算经纪人。

如果基金在受监管的美国期货交易所以外的市场进行期货交易，存放在此类交易所持有的保证金头寸的资金将投资于银行存款或信用与CFTC授权的“客户隔离基金”投资相当的工具，尽管CFTC适用的规则禁止将用于外汇交易的资金存放在“客户隔离基金账户”中，用于在国内交易所进行交易。相反，在外汇交易中使用的资金被存入“客户担保金额账户”。

-56

远期合约

远期合约是在未来指定日期或之前以指定价格购买或出售特定数量的特定标的资产的合同义务，因此在经济上类似于期货合约。然而，与期货合约不同的是，远期合约通常在场外交易市场交易，不是标准化合约。一种特定商品或货币的远期合同通常有不同的金额和期限，并由有关各方进行单独谈判。此外，通常没有像美国交易所的期货合约那样通过建立抵消头寸来抵消或平仓远期合约的直接手段。如果交易者想要平仓一个远期合约头寸，他通常会在合约中建立一个相对的头寸，但会在交割日同时结算和确认这两个头寸的损益。因此，与期货合约市场不同的是，在期货合约市场中，持有抵消头寸的交易者将立即确认利润或亏损，而在远期市场，头寸已被获利抵消的交易者通常在交割日期之前不会收到此类利润，同样，持有亏损被抵消头寸的交易者通常在交割日之前不必支付资金。然而，近些年来，远期合同的条款变得更加标准化，在某些情况下，这类合同现在规定了抵销权或现金结算权，作为支付或收取标的商品或货币的替代办法。与使用远期合同有关的主要风险来自交易对手无法履行合同。

每只投资于远期合约的基金一般都以远期合约为抵押，而这些远期合约并未在交易所用现金和/或某些证券结算。这种抵押品通常在托管人的一个单独的三方账户中为交易对手的利益而持有，以保护交易对手免受基金不付款的影响。对手方也可以用现金和/或某些证券来担保这类远期合同，这些抵押品通常在第三方托管人的一个单独的三方账户中为基金的利益而持有。如果交易对手违约，而基金在远期交易中被拖欠款项，基金将寻求从独立账户中提取这一抵押品，并可能产生行使其对抵押品的权利的某些费用。就预计从场外交易对手那里获得的金额而言，这些基金仍面临信用风险。

各基金设法减轻此类远期的风险，一般要求每个基金的交易对手同意为基金的利益提供抵押品，按每日市值计价，但须受某些最低门槛的限制；然而，对每个基金可投资于与特定交易对手签订的远期合同的资产的百分比没有限制。如果任何此类抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，资金将面临如上所述的交易对手信用风险，包括可能因破产程序而延迟收回金额。

远期市场为外汇交易提供了一个典型的高流动性市场，在某些情况下，外汇远期合约的报价可能比在美国交易所交易的外汇期货合约的价格更优惠。远期合约传统上不会得到第三方的清算或担保。作为多德-弗兰克法案的结果，CFTC现在监管无本金交割远期合约(包括当事人不接受交割的可交割远期合约)。某些无本金交割远期合约，如无本金交割远期外汇，可能会作为掉期协议受到监管，并受到《多德-弗兰克法案》的某些要求的约束。远期市场的变化可能会导致成本增加，并导致繁重的报告要求。

参与场外外汇远期合约交易的商业银行通常不要求保证金，而是依赖于内部信用限制及其对交易对手信用的判断。然而，近年来，许多场外外汇交易市场参与者开始要求交易对手公布保证金。

期货合约和期权

期货合约是在交易所交易或遵守交易所规则的标准化合约，要求在特定时间和地点未来交付特定数量和类型的特定标的资产，或者要求现金结算 。期货合约交易的标的资产种类繁多，包括债券、利率、农产品、股指、货币、能源、金属、经济指标和统计指标。特定标的资产的名义规模和日历期限期货合约相同，除价格和买卖双方之间交易的合约数量外，不得进行任何谈判。每只基金一般将现金及/或证券存入金融期货市场，以备其期货合约的未平仓，而金融期货市场又可将这类存款转移至结算所，以保障结算所免受基金不付款的影响。票据交换所变成了

-57

替代期货合约的每一方交易对手，实际上保证了履约。此外，FCM可能要求资金存放超过票据交换所保证金要求的抵押品，以保护FCM自身。

某些期货合约以现金结算，反映了合约买卖价格和合约结算价之间的差额。现金结算额反映的是合同购销价格与合同结算价的差额。 现金结算机制避免了任何一方被要求交付标的资产的可能性。对于其他期货合约，买方或卖方的合同义务一般可以通过接受或实物交割标的资产或在指定交割日期前在同一交易所或关联交易所进行相同期货合约的抵销出售或购买来履行。期货合约的买入或卖出价格与为抵销卖出或买入而支付的价格之间的差额，在扣除经纪佣金后，构成交易者的利润或损失。

期货合约在不同程度上涉及市场风险和超过保证金金额的损失敞口，保证金金额是指基金同意支付给FCM或从FCM获得的现金数量，相当于期货合约价值的每日波动。与使用期货合约有关的其他风险包括期货合约价格的变动与相关基准水平之间的关联不完善，以及期货合约可能出现流动性不足的市场。对于期货合约，由于期货合约是交易所交易的，基金面临的交易对手信用风险微乎其微，而交易所的结算所作为所有交易所交易期货合约的交易对手，有效地为期货合约提供违约担保。许多期货交易所限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停限制，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易特定时间。期货合约价格可能连续几个交易日涨停，几乎没有交易，从而阻止期货头寸迅速结清，并可能使基金蒙受重大损失。如果无法进行交易，或基金因预期价格出现不利波动而决定不结清期货头寸，基金可能被要求每天支付保证金。

期权是一种合同，它赋予买方权利而不是义务，在指定的时间内以特定的(或执行的)价格购买或出售指定数量的商品或其他工具，而不考虑该工具的市场价格。 有两种类型的期权：看涨期权和看跌期权。看涨期权向期权购买者传达了在期权有效期内的任何时间以规定价格购买特定期货合约的权利。看跌期权向期权购买者传达了在期权有效期内的任何时间以规定的价格出售特定期货合约的权利。基金承作的期权可以全部或部分承保(即基金持有抵销头寸)或不承保。在购买期权的情况下，投资者全部投资的损失风险(即支付的溢价加上交易费用)反映了期权的性质，即期权到期时可能变得一文不值的消耗性资产。如果一项期权是在没有涵盖的情况下订立或授予(即售出)的，卖方可能须支付可观的额外保证金，而损失风险是无限的，因为卖方有责任以预定价格交付或收取资产，而在行使该期权时，该价格可能与市场价值大相径庭。

货币市场工具

货币市场工具是剩余期限为397天或更短的短期债务工具，具有高质量的信用状况。货币市场工具可能包括美国政府证券、其他发达国家政府发行的证券和回购协议。

美国衍生品交易所

衍生品交易所，包括《多德-弗兰克法案》所要求的互换执行设施，为交易衍生品提供集中的市场设施，其中多人有能力通过接受多个参与者的出价和要约来执行或交易合同。特定交易所的会员和在该交易所执行的交易受该交易所的规则约束。美国的主要交易所包括芝加哥期权交易所集团(CBOE Group)(包括芝加哥期货交易所(CFE))、芝加哥商品交易所集团(CME Group)(包括芝加哥商品交易所(CME)、芝加哥期货交易所(CBOT)、纽约商品交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)(包括ICE Futures U.S.)。

美国的每个衍生品交易所都有一个相关的“清算所”。清算所提供旨在转移信用风险和确保交易完整性的服务。一旦交易所会员之间的交易得到确认和/或清算，清算所将取代在交易所交易的合约的每个买家和卖家，实际上成为

-58

每个交易员在市场上的未平仓头寸 。此后，交易的每一方只看着票据交换所的表现。票据交换所通常建立某种担保或担保基金，交易所的所有结算会员都必须向该基金捐款。这一基金起到紧急缓冲的作用，目的是使票据交换所能够履行其与破产清算成员合同的另一方有关的义务。此外，票据交换所需要保证金，并不断按市值计价，以确保其成员能够履行其合同义务。因此，在有组织的交易所进行衍生品交易或通过票据交换所清算场外衍生品交易的客户不承担交易对方无力偿债的风险；他们的信用风险仅限于其商品经纪人和票据交换所各自的偿付能力。票据交换所对未平仓合约的业绩“保证”不适用于票据交换所公司的客户。如果一家成员公司破产，客户可能会蒙受损失。

如果基金决定通过此类衍生品交易所进行衍生品交易，特别是如果它决定成为一个或多个交易所或掉期执行机构的直接成员，基金将受到交易所或掉期执行机构的规则的约束，这将带来额外的风险和责任，并可能产生额外的监管要求。

条例

美国的衍生品交易所受CFTC根据CEA进行的监管，CFTC是负责监管衍生品交易所和在这些交易所进行交易的政府机构。在多德-弗兰克法案通过后，CFTC还有权监管某些场外衍生品市场，包括某些场外外汇市场。

商品期货交易委员会拥有指定交易所进行特定期货合约和期货合约期权交易的专有权力，并制定管理此类交易所的规则和条例。商品期货交易委员会还监管“商品池经营者”的活动，商品期货交易委员会通过了关于某些这类人活动的条例。根据其授权，商品期货交易委员会要求大宗商品池运营商，如保荐人，对其运营的每个池保持准确、及时和有序的记录。商品期货交易委员会对不遵守商品期货交易委员会规则或规定的注册人，可以暂停、修改或终止其注册。暂停、限制或终止保荐人作为商品池经营者的登记将阻止其管理资金，直至恢复这种登记的时间(如果有)，并可能导致资金终止。如果赞助人无法向基金提供服务和/或咨询，基金将无法实现其投资目标，除非恢复赞助人向基金提供服务和咨询的能力，或找到替代赞助人成为商品池经营者的人。这种情况可能会导致基金的终止。

CEA 要求所有FCM满足并保持特定的健康和财务要求，将客户资金与自有资金分开，并对所有客户资金和头寸进行单独核算，并保留特定的账簿和记录，以供CFTC工作人员检查。见“风险因素--FCM未能隔离资产可能会增加基金的损失。”

CEA还赋予各州某些权力，以执行其条款和CFTC的规定。

在某些情况下，CEA授予股东向CFTC提起针对保荐人(作为注册商品池运营商)、FCM以及根据CEA必须注册的各自员工的赔偿程序的权利 。股东还可以对某些违反《CEA》的行为保留私人诉权。

根据CEA的授权，NFA已经成立，并作为注册期货协会在CFTC注册。目前，NFA是除交易所以外唯一针对衍生品专业人士的自律组织。因此，NFA 颁布了监管衍生品专业人员行为的规则，并对不符合此类标准的专业人员进行了纪律处分。商品期货交易委员会已授权NFA负责商品池运营商、FCM、掉期交易商、商品交易顾问、介绍经纪商及其各自的联系人和场内经纪商的注册责任。赞助商是国家足协的成员(基金本身不需要成为国家足协的成员)。作为NFA成员，赞助商必须遵守NFA关于公平贸易做法、财务状况和消费者保护的标准。法规禁止CFTC监管外国期货交易所和市场的交易。

CEA和CFTC法规禁止市场滥用，并通常要求所有基于期货交易所的交易都必须遵守旨在确保市场价格完整性的规则，并且没有任何操纵价格的意图。CFTC规则和

-59

期货交易规则还对个人可以持有或控制的头寸规模以及聚合某些头寸的标准进行了限制。商品期货交易委员会和期货交易所的规则还授权采取特别紧急行动，停止、暂停或限制整体交易，或限制、停止、暂停或限制单个交易商的交易，或以其他方式施加特别报告或保证金要求。

每只基金对金融工具的投资将受的监管，并根据CFTC和适用的交易所法规进行交易。

非美国衍生品交易所

外国衍生品交易所在某些方面与美国同行不同。非美国衍生品交易所通常不受CFTC的监管。与美国交易所不同，某些外国交易所是 “主要市场”，交易仍由相关交易员承担，交易所或附属票据交换所(如果有)不会 取代任何一方。因此，此类市场的参与者往往必须让自己对交易对手的信誉感到满意。此外，在非美国市场或经纪商破产或破产的情况下，市场参与者的权利可能比美国衍生品交易所提供的权利更有限。保荐人预计，这些基金不会持有在外汇交易所交易的期货。

每日限价

大多数美国期货交易所(但在远期合约、掉期协议和远期合约期权的情况下，通常不包括外国交易所或银行或交易商)通过法规限制某些期货合约或期货合约期权价格在一天内的波动量。这些规定明确了所谓的“每日价格波动限制”，或者更常见的是“每日限制”。一旦某一期货合约达到每日涨停，不得以超过该涨跌停板的价格进行交易。

保证金

初始保证金是在交易所清算的衍生品合约的交易对手为了建立未平仓头寸而必须向其大宗商品经纪商存入的最低美元金额。变动保证金是指在基金必须提供额外保证金以维持未平仓头寸之前，基金账户可能减少的数额(通常小于初始保证金)。保证金就像现金履约保证金。它有助于确保每只基金对其购买或出售的期货合约的表现。特定期货合约所需的最低保证金数额，由结算该期货合约的结算所厘定，并可在合约有效期内随时更改。期货合约通常以保证金买卖，保证金通常只占合约总买入价或卖出价的一小部分。

经纪公司可能要求比交易所最低保证金更高的保证金。这些要求可能会在没有任何警告的情况下发生变化。

保证金要求至少每天由FCM和相关票据交换所计算。在每个交易日收盘时，每个未平仓期货合约都是按市值计价的，也就是说，头寸的收益或损失是从前一天的收盘价计算出来的。 当特定未平仓期货合约头寸的市值变化到存款保证金不满足维持保证金要求时，FCM将发出追加保证金通知。如果在一段合理的时间内没有满足追加保证金要求，FCM可能会平掉客户的头寸。

商品池运营商运营的已提供商品池的业绩

以下性能信息是根据CFTC规定提供的。本招股说明书第二部分题为“商品池经营者经营的其他商品池的表现”一节中所列各基金的业绩将与信托基金其他系列(“其他基金”)的业绩有很大不同。

所有摘要绩效信息截至2022年12月31日。业绩信息是根据商品期货交易委员会的规定设定的，自每只基金开始交易以来。 

-60

泳池名称：	ProShares超级彭博原油†
池类型：	在交易所上市的公共商品池
交易开始日期：	2008年11月24日
总资本总额 订阅1截至2022年12月31日	$17,134,096,900
截至2022年12月31日的净资本合计 订阅2	$297,169,139
截至2022年12月31日的资产净值	$859,088,066
截至2022年12月31日的每股资产净值3	$30.26
最差月度亏损：4	-85.06% (March 2020)
最严重的峰谷损失：5	-99.94%(《盗梦空间》-2020年4月)

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

收益率：6	2018	2019	2020	2021	2022
一月	14.44%	37.17%	-28.51%	11.58%	29.71%
二月	-8.64%	10.52%	-26.25%	35.90%	15.54%
三月	11.06%	8.71%	-85.06%	-4.74%	17.60%
四月	11.67%	12.78%	-63.40%	14.07%	6.28%
可能	-4.72%	-30.81%	70.27%	8.69%	16.97%
六月	17.42%	16.85%	14.42%	20.06%	-11.74%
七月	-10.52%	-0.54%	5.91%	2.83%	-5.38%
八月	4.71%	-12.95%	9.49%	-10.33%	-12.54%
九月	11.19%	-5.39%	-13.36%	17.09%	-23.91%
十月	-20.14%	0.73%	-20.52%	14.45%	19.63%
十一月	-40.66%	2.59%	42.35%	-29.81%	-2.00%
十二月	-22.95%	22.63%	11.90%	26.99%	-1.59%
每年一次	-44.82%	55.99%	-92.86%	136.82%	40.46%
年初至今	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用

请参阅所附的性能信息脚注。 

泳池名称：	ProShares UltraShort彭博原油†
池类型：	在交易所上市的公共商品池
交易开始日期：	2008年11月24日
总资本总额 订阅1截至2022年12月31日	$8,356,752,875
截至2022年12月31日的净资本合计 订阅2	$302,524,250
截至2022年12月31日的资产净值	$222,698,256
截至2022年12月31日的每股资产净值3	$23.93
最差月度亏损：4	-50.78% (May 2020)
最严重的峰谷损失：5	-98.95% (February 2009 - May 2022)

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

收益率：6	2018	2019	2020	2021	2022
一月	-13.38%	-29.89%	36.14%	-11.92%	-24.31%
二月	7.43%	-11.14%	30.49%	-28.34%	-15.37%
三月	-11.79%	-9.00%	126.55%	-1.78%	-29.09%
四月	-12.16%	-12.55%	-5.34%	-14.89%	-10.38%
可能	2.56%	38.83%	-50.78%	-10.32%	-18.68%
六月	-16.97%	-17.80%	-19.95%	-17.59%	8.32%
七月	9.02%	-2.51%	-7.74%	-6.87%	-3.03%

-61

收益率：6	2018	2019	2020	2021	2022
八月	-6.01%	6.76%	-9.90%	6.81%	8.81%
九月	-11.15%	-6.54%	9.25%	-16.01%	24.81%
十月	21.99%	-2.22%	18.70%	-13.75%	-19.08%
十一月	56.22%	-5.59%	-33.10%	29.46%	-1.43%
十二月	15.00%	-19.44%	-12.00%	-23.93%	-1.13%
每年一次	22.52%	-59.07%	-4.76%	-72.33%	-62.76%
年初至今	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用

请参阅所附的性能信息脚注。 

泳池名称：	ProShares Ultra Gold
池类型：	在交易所上市的公共商品池
交易开始日期：	2008年12月1日
总资本总额 订阅1截至2022年12月31日	$1,085,554,890
截至2022年12月31日的净资本合计 订阅2	$187,637,213
截至2022年12月31日的资产净值	$173,523,789
截至2022年12月31日的每股资产净值3	$55.09
最差月度亏损：4	-13.92% (June 2021)
最严重的峰谷损失：5	-70.62%(2011年8月至2018年9月)

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

收益率：6	2018	2019	2020	2021	2022
一月	8.07%	5.88%	7.74%	-5.54%	-4.05%
二月	-4.34%	-1.41%	-3.01%	-13.04%	11.71%
三月	0.49%	-3.69%	1.93%	-2.14%	4.75%
四月	-2.03%	-1.98%	11.92%	5.95%	-4.50%
可能	-1.61%	3.03%	5.16%	15.64%	-7.49%
六月	-8.63%	16.14%	5.31%	-13.92%	-4.60%
七月	-5.06%	1.59%	17.50%	4.56%	-5.15%
八月	-3.42%	12.99%	-1.41%	-0.23%	-6.24%
九月	-2.90%	-7.40%	-8.52%	-6.90%	-6.30%
十月	4.15%	5.73%	-1.89%	2.87%	-3.83%
十一月	-0.01%	-6.44%	-11.42%	-1.36%	13.10%
十二月	9.73%	6.92%	12.92%	5.72%	7.58%
每年一次	-6.90%	32.56%	37.32%	-11.67%	-7.71%
年初至今	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用

请参阅所附的性能信息脚注。 

泳池名称：	ProShares超银牌
池类型：	在交易所上市的公共商品池
交易开始日期：	2008年12月1日
总资本总额 订阅1截至2022年12月31日	$3,997,024,782
截至2022年12月31日的净资本合计 订阅2	$1,421,106,684
截至2022年12月31日的资产净值	$414,284,065
截至2022年12月31日的每股资产净值3	$31.75
最差月度亏损：4	-34.13% (September 2020)

-62

泳池名称：	ProShares超银牌
最严重的峰谷损失：5	-97.51% (April 2011 - March 2020)

过去的表现并不一定预示着未来的结果。 

收益率：6	2018	2019	2020	2021	2022
一月	3.85%	6.81%	0.67%	1.86%	-8.97%
二月	-9.39%	-6.68%	-18.09%	-6.37%	17.38%
三月	-2.37%	-6.79%	-29.61%	-14.52%	4.98%
四月	0.65%	-2.92%	7.86%	10.41%	-16.65%
可能	1.56%	-5.62%	51.00%	16.47%	-12.28%
六月	-6.78%	9.58%	-1.37%	-13.54%	-13.18%
七月	-7.87%	14.13%	65.32%	-5.39%	-2.60%
八月	-10.29%	22.48%	31.26%	-12.73%	-23.24%
九月	-5.18%	-15.15%	-34.13%	-16.45%	12.39%
十月	-0.15%	12.79%	0.07%	17.43%	-0.55%
十一月	-2.05%	-12.10%	-11.20%	-10.20%	26.88%
十二月	17.23%	9.49%	35.08%	4.18%	20.71%
每年一次	-21.34%	20.10%	59.97%	-31.31%	-8.86%
年初至今	不适用	不适用	不适用	不适用	不适用

请参阅随附的性能信息脚注。

性能信息的脚注

-63

-64

管理层对 的讨论和分析
财务状况和经营成果

投资者应考虑管理层对信托基金财务状况和经营结果的讨论和分析，这一部分通过参考我们截至2021年12月31日的年度Form 10-K报告和截至2022年3月31日、2022年6月30日和2022年9月30日的Form 10-Q季度报告纳入其中。

除下文所述外，信托公司于2022年2月25日提交的截至2021年12月31日的10-K表格年度报告中的财务报表或该等财务报表的附注并无重大变动。

2022年3月10日，赞助商宣布计划关闭和清算ProShares UltraShort澳元(CROC)和ProShares空头欧元(EUFX)。这些基金接受创设指令的最后一天是2022年5月2日。每只基金在2022年5月3日开盘前都暂停了交易。清盘所得款项于2022年5月12日(“分派日期”)送交股东。自2022年5月3日至分派日，清盘基金的股份没有在联交所交易，这些基金的股份也没有二级市场。在分配日期仍留在这些基金中的任何股东，在2022年5月11日自动赎回其股票，以当前资产净值换取现金。

2022年5月11日，信托宣布了几项股份拆分：(I)ProShares UltraShort Yen的实益权益股份的正向拆分和ProShares UltraShort Bloomberg原油的正向权益股份的4比1拆分；以及(Ii)ProShares UltraShort Bloomberg Natural Gas的实益权益股份的1：4反向拆分和ProShares UltraShort Bloomberg原油的1：5反向股份拆分。

远期股票拆分将降低每只基金的每股价格，并按比例增加已发行股票的数量。例如，对于1比2的远期拆分，基金股东持有的每一份远期拆分前股份将导致收到2股远期拆分后股份，定价为远期拆分前股份资产净值的一半。此外，对于1比4的远期拆分，基金股东持有的每1股远期拆分前股份将导致收到4股远期拆分后股份，其定价将为远期拆分前股份资产净值的四分之一。

反向股票拆分将提高每只基金的每股价格，同时按比例减少流通股数量。例如，对于1比4的反向拆分，持有的每4股拆分前股票将导致收到1股拆分后股票，其定价将比拆分前股票的资产净值高4倍。此外，对于1：5的反向拆分，持有的每一股拆分前股份将导致收到一股拆分后股份，其定价将比拆分前股份的资产净值高出5倍。

远期拆分在2022年5月24日市场收盘后对登记在册的股东有效。远期拆分基金将于2022年5月26日以拆分后的价格交易。这些基金的股票代码不会改变。 

代码机	基金	拆分 比率
YCS	ProShares UltraShort日元	2:1
UCO	ProShares超彭博原油	4:1

反向拆分在2022年5月26日开盘时有效，当时这些基金开始以拆分后的价格交易。每只基金的股票代码都没有变化。每一只进行反向拆分的基金都获得了一个新的CUSIP号，如下所示。 

代码机	基金	分流比	旧的 Cusip	新Cusip
KOLD	ProShares UltraShort彭博天然气	1:4	74347Y821	74347Y813
上海合作组织	ProShares UltraShort彭博原油	1:5	74347Y862	74347Y797

于2022年2月25日提交的信托基金于截至2021年12月31日止年度的Form 10-K年报中的财务报表及财务报表附注所披露的已发行股份及相关股份资料，已于适用法规许可下进行追溯调整，以实施正向拆分或反向拆分。以下为反向拆分具有追溯力后已发行的备考股份。

-65

流通股： 

	ProShares 超 彭博原油 油	ProShares 超短日圆	ProShares 超短 彭博自然 燃气	ProShares 超短 彭博原油 油
流通股，截至2021年12月31日	51,243,096	598,580	978,742	1,776,760
流通股，2020年12月31日	99,243,096	698,580	26,242	416,994

截至12月31日的全年已发行股票的精选数据： 

	网络 资产 价值， 起头 第 期	网络 投资 收入 (亏损)	网络 已实现 和 未实现 收益 (亏损)	变化 在……里面 净资产 价值来源 运营	网络 资产 价值， 末尾 期间	市场 价值 每 份， 末尾 期间
ProShares UltraShort日元
截至2021年12月31日止的年度	33.91	(0.34)	7.93	7.59	41.50	41.50
截至2020年12月31日止年度	38.19	(0.17)	(4.11)	(4.28)	33.91	33.91
截至2019年12月31日止年度	36.94	0.44	0.81	1.25	38.19	38.18
ProShares超彭博原油
截至2021年12月31日止的年度	9.10	(0.18)	12.62	12.44	21.54	21.70
截至2020年12月31日止年度	127.31	(0.09)	(118.12)	(118.21)	9.10	9.07
截至2019年12月31日止年度	81.62	1.18	44.51	45.69	127.31	127.88
ProShares UltraShort彭博天然气
截至2021年12月31日止的年度	951.82	(3.93)	(700.49)	(704.42)	247.40	242.20
截至2020年12月31日止年度	770.57	(13.60)	194.85	181.25	951.82	947.60
截至2019年12月31日止年度	432.22	1.68	336.67	338.35	770.57	776.40
ProShares UltraShort彭博原油
截至2021年12月31日止的年度	232.23	(1.13)	(166.84)	(167.97)	64.26	63.75
截至2020年12月31日止年度	243.84	(5.13)	(6.48)	(11.61)	232.23	232.80
截至2019年12月31日止年度	595.73	2.87	(354.76)	(351.89)	243.84	243.00