管理层的讨论与分析(未经审计)

在截至的12个月内2022年12月31日

(除特别注明外，以加元表示)

日期：2023年2月13日

银象矿业集团公司经营管理探讨与分析 截至2022年12月31日的12个月(未经审计) (除特别注明外，以加元表示)

目录

银象矿业集团公司经营管理探讨与分析 截至2022年12月31日的12个月(未经审计) (除特别注明外，以加元表示)

本管理层的讨论及分析(“MD&A”)集中于影响Silver Ephant Mining Corp.(“本公司”、“发行商”、“Silver Ephant”或“ELEF”)及其附属公司业绩的重要因素，以及可能影响其未来业绩的因素。本MD&A应与本公司截至2021年12月31日止年度的经审核综合财务报表及相关附注(“年度财务报表”)、随附的截至2022年12月31日中期的未经审核简明中期综合财务报表(两者均根据国际会计准则委员会(“IASB”)发布的国际财务报告准则(“IFRS”)编制)及本公司日期为2022年5月10日的年报(“2021年年报”)一并阅读，所有这些报表均可于公司于www.sedar.com的SEDAR简介下查阅。“本季度”或“当前季度”是指截至2022年12月31日的三个月期间，“本期间”或“当前期间”是指截至2022年12月31日的12个月期间。本MD&A中包含的信息截止到2023年2月13日。

2022年12月30日，公司将财政年度结束日期从12月31日改为3月31日。

本报告提供的信息是对财务报表的补充，但不构成财务报表的一部分。除非另有说明，否则财务信息以加元表示。本MD&A中提及的“美元”或“美元”均指加元。本MD&A中所指的“美元”指的是美元。请读者注意，本MD&A包含“前瞻性陈述”，实际事件可能与管理层的预期不同。鼓励读者阅读本文所载有关此类前瞻性陈述的警示说明。与投资公司证券相关的风险信息，以及国家文书43-101项下的矿产资源信息-《矿产项目信息披露标准》(“NI 43-101”)载于2021年年度报告，可在公司的SEDAR简介中查阅，网址为www.sedar.com。

简介和战略

本公司根据加拿大不列颠哥伦比亚省的法律注册成立。本公司股本中无面值的普通股(“普通股”)在多伦多证券交易所(“多伦多证券交易所”)上市交易，交易代码为“ELEF”，在法兰克福证券交易所上市交易，交易代码为“1P2N”，并在OTCQX上市，交易代码为“SILEF”。公司注册和记录办公室设在加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华格兰维尔街1610-409室，邮编：V6C 1T2。

于2022年1月14日，本公司的股本以每十(10)股旧普通股合并一(1)股新普通股为基础(下称“合并”)。所有普通股、认股权证、认股权和每股普通股的金额都已追溯调整。

2022年1月14日，公司根据《商业公司法》(不列颠哥伦比亚省)于2021年11月8日通过法定安排计划(以下简称《安排》)完成了公司业务的战略重组。根据该安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股合并后本公司普通股；(Ii)一股飞镍矿业公司普通股(“飞镍”)；(三)一股内华达钒矿业公司普通股(“内华达钒”)；及(Iv)甲骨文商品控股有限公司(“甲骨文”)(前Battery Metals Royalties Corp.(“Battery Metals”))的两股普通股。有关这项安排的其他详情，请参阅标题为资产的安排和转移。

本公司是一家矿产勘查阶段公司。该公司的项目包括玻利维亚的Pulacayo Paca银铅锌矿(“Pulacayo项目”)、玻利维亚的El Triunfo金银铅锌项目(“Triunfo项目”)、美国内华达州的Gibelini钒矿(“Gibelini项目”)和加拿大的Minago镍矿(“Minago项目”)。本公司亦拥有或持有以下每个项目的100%权益：(A)位于加拿大安大略省的Titan钒钛铁项目；(B)位于蒙古的Ulaan Ovoo煤炭项目；及(C)位于蒙古的Chandgana Khavtgai及Tal煤炭项目，该等项目均已全面减值。

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整体业绩和展望

以下重点介绍了该公司截至2022年12月31日的三个月和年度的整体业绩：

企业动态

• 2022年3月29日，该公司公布了Pulacayo项目的区域勘探钻探结果。欲了解更多详情，请访问公司网站www.Silverelef.com。
• 于2022年3月31日，本公司与Battery Metals订立一份具约束力的意向书(“意向书”)，根据意向书，Battery Metals建议收购ELEF全资拥有的兆丰动力煤公司(前亚洲矿业公司)45%的股权。Mega Coal(“Mega Coal”)通过Mega Coal的蒙古全资子公司拥有并运营蒙古的Ulaan Ovoo和Chandgana热煤矿。意向书修订于2022年5月12日生效。拟议的交易(“Mega交易”)包括以下关键条款：

(A)ELEF将转让给兆丰煤炭：9,000,000股Battery Metals普通股；

(B)Battery Metals将向ELEF发行1600万股普通股；

(C)Battery Metals将完成附带的私募，总收益约为2,000,000美元；

(D)电池金属公司将在多伦多证券交易所创业板或加拿大证券交易所完成上市。

Mega交易的完成将取决于可能需要的公司和/或监管批准，包括多伦多证券交易所的批准，以及根据适用法律和多伦多证券交易所政策可能适用的其他要求，包括(如适用)Silver Ephant和/或Battery Metals股东的批准。

• 2022年4月4日，该公司宣布了公司100%控股的El Triunfo金银项目的初步钻石钻探结果，该项目位于玻利维亚拉巴斯以东75公里处。

• 2022年6月21日，公司宣布任命Zula Kropivnitski为CFO，接替Irina Plavutska。

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• 2022年9月7日，本公司宣布Battery Metals已与Silver Ephant订立债务清偿协议，根据该协议，Battery Metals将向Silver Ephant转让合共1,440,352股飞镍普通股，以清偿自2021年以来累计未偿债务193,811美元。此外，Silver Ephant宣布已与董事兼Silver Ephant行政总裁李家超先生订立债务清偿协议，据此，Silver Ephant将把Flyn股份转让予Lee先生，以清偿自2021年以来应付予Lee先生的193,811美元未偿还薪酬及开支。

• 2022年12月7日，公司宣布任命Nigel Lees为董事会成员，Marc Leduc辞去董事会职务。

Lees先生在英国和加拿大的商业和投资银行业务方面拥有30多年的经验。他在加拿大的职业生涯始于加拿大皇家银行道明证券，当时他是一名研究分析师。在加拿大的职业生涯中，他曾是几家投资交易商的合伙人和董事，并在加拿大证券交易所上市过程中协助为公司融资。

他曾担任多伦多证券交易所上市委员会成员，以及几家上市初级矿业公司的高级管理人员和董事会成员。他是董事的创始人和前任，TVX Gold Inc.是一家重要的北美和南美黄金生产商，于2003年与Kinross Gold合并。他在Yamana Gold Inc.担任董事长达17年，直到2020年担任薪酬委员会主席。

• 2022年12月15日，注册会计师兼首席财务官Andrew Yau被任命为公司首席财务官，接替因个人原因辞职的Zula Kropivnitski。Yau先生是一位成就卓著的财务主管，在矿业领域拥有丰富的并购经验，并拥有强大的国际财务报告准则(IFRS)和上市公司合规知识。邱先生此前曾在多家多伦多证券交易所和多伦多证券交易所创业板上市公司担任高级财务职务，最近担任过奥里亚矿业公司执行副总裁总裁和首席财务官。

Yau先生，CPA，CGA，持有不列颠哥伦比亚大学商业和工商管理学士学位，自2006年以来一直在上市公司担任会计和财务职务。

• 2022年12月28日，本公司宣布，继其于2022年11月21日发布的新闻稿之后，本公司已收到73,000美元，作为向中国出售3,166吨Ulaan Ovoo煤炭的总收益的一部分。2022年12月9日，在蒙古的苏赫巴托车站(销售交货点)，3166吨乌兰奥沃煤炭被装上50节车厢(由乌兰巴托铁路专用机车驱动)。火车向南行驶，在接下来的一周到达了中国的二连港。煤炭在二连卸货，货车已被送回蒙古，开始第二轮运输。

该公司拥有100%的Ulaan Ovoo矿权和采矿许可证。本公司及其蒙古经营伙伴已同意在2023年6月30日之前按50/50的比例分享煤炭销售所得收益。蒙古经营伙伴以前开采的约85,000吨煤炭储存在Ulaan Ovoo矿场和附近的Sukhbatal铁路线。

• 2023年1月26日，飞镍宣布，建议以每股0.16美元的价格进行最多500万股飞镍的非中介私募(“FN配售”)，以筹集总计高达800,000美元的总收益。每个FN单位将由一股飞镍普通股和一股认购权证组成，每份认股权证使持有人有权在三年内以每股0.20美元的价格额外购买一股飞镍。

• 2023年1月26日，内华达钒宣布，建议以每NV单位0.14美元的价格，进行最多200万股内华达钒(“NV单位”)的非中介私募(“NV配售”)，以筹集总计28万美元的毛收入。每个NV单位将由一股内华达钒普通股和一股认购权证组成，每份认股权证使持有人有权在3年内以每股0.18美元的价格额外购买一股内华达钒。

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• 飞镍于2023年2月1日宣布，建议重新定价：(I)合共5,047,016份飞镍的已发行普通股认购权证(“FN认股权证”)；及(Ii)合共3,960,000份飞镍的激励性股票期权(“期权”)(“期权重新定价”)。

• 2023年2月1日，该公司宣布，计划将总计96万份未偿还认股权证的期限再延长两年。于2020年5月，本公司进行私募，发行1,520,000份可按每股1.60美元(综合后基准)价格行使的认股权证(“2020年5月认股权证”)，为期三年，其中463,800份将于2023年5月1日到期，496,200份将于2023年5月20日到期。2020年5月认股权证中剩余的560,000份认股权证已在本新闻稿发布之日之前行使。本公司的内部人士并无持有任何此等认股权证，而此等认股权证的延期须经多伦多证券交易所批准。

资产的安排和转移

于二零二二年一月十四日，根据合并安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞镍普通股；(Iii)一股内华达钒普通股及(Iv)两股Battery Metals普通股。

有关安排的结果是：

本公司持有的某些特许权使用费转让给电池金属公司，以换取发行1,785,430股电池金属公司股票；

二、Minago项目被分拆为飞镍公司，以换取发行5000万股飞镍公司股票，并承担与标的资产相关的某些负债；

三、吉贝利尼项目被分拆为内华达钒，以换取发行5,000万股内华达钒股票，并承担与标的资产相关的某些负债；以及

四、Batch Metals购买了22,953,991股内华达钒和飞镍的流通股，以换取向本公司发行78,214,570股Battery Metals股票。

自2022年1月14日起，各公司以以下方式开始各自的核心业务：(1)Silver Ephant，持有玻利维亚的Pulacayo和Triunfo项目、加拿大的Titan项目、蒙古的Ulaan Ovoo和Chandgana项目的100%权益，以及作为子公司的Battery Metals 31,730,110股(占39.7%)；(2)Fly Nickel，持有加拿大Minago镍项目的100%权益；(3)内华达钒，持有内华达州Gibelini项目的100%权益；及(4)Battery Metals，持有上述每项资产2%的特许权使用费、22,953,991股飞镍(占39.7%)及22,953,991股内华达钒(占45.9%)。

由于该安排，本公司收购了Battery Metals已发行及已发行股份的39.7%，并通过其他关系，本公司确定在安排完成后，其对Battery Metals拥有事实上的控制权。因此，本公司自2022年1月14日起合并电池金属的业绩。

此外，由于安排及合并，于2022年1月14日，本公司各购股权及认股权证持有人(“持有人”)有权于行使各认股权证及认股权证(“2022年1月14日购股权证及认股权证”)时，按相同原始行使价及根据该等认股权证及认股权证的条款，收取飞镍及内华达钒各一股；两股电池金属股份(统称“预留股份”)；以及一股ELEF股份。

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运筹学的探讨

定义和解释

本MD&A包含一些一般读者可能不熟悉的与勘探和资源开发有关的技术术语。以下定义仅供参考和澄清，并反映了它们在采矿业中的普遍使用和理解：

“矿床”是指可能具有经济价值，但其特征可能需要更详细信息的矿化体。矿产资源是根据从矿藏中收集的地质数据计算的，然而，矿藏并不一定反映矿产资源的存在。

“矿产资源”是指自然的、固体的、无机的或化石的有机物质在地壳中或在地壳上的集中或赋存，其形式和数量以及等级或质量使其具有合理的经济开采前景。矿产资源的位置、数量、品位、地质特征和连续性是通过特定的地质证据和知识来了解、估计或解释的。矿产资源按照地质信心增强的顺序被细分为推论, 已指示，以及测量的类别。请注意，推断矿产资源的置信度不足以应用技术和经济参数，也不足以对值得公开披露的经济可行性进行评估。无论是哪种类型的矿产资源，都是通过应用加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量标准：定义和准则》的准则来评估的。“历史”矿产资源评估是指对本公司未经核实为当前矿藏的矿藏的数量、品位或金属或矿物含量的矿产资源评估，该评估是在本公司收购或达成协议收购该矿藏所在物业的权益之前编制的。

“项目”，在Pulacayo项目的背景下使用，Gibelini 本MD&A所界定的矿产项目、Triunfo项目、Sunawayo项目及Titan项目，指NI 43-101所指的任何勘探、开发或生产活动，包括适用于本公司的基本金属、贵金属或工业金属的特许权使用费或于该等活动中的类似权益。

“财产”是指公司持有矿业权以进行其活动的土地特许权。

根据NI 43-101，“合格人员”是指在矿产勘探、矿山开发或运营或矿产项目评估方面具有至少五年经验的工程师或地球科学家。此人是专业协会中信誉良好的会员或被许可人，必须对矿物项目的主题和技术报告有相关经验。

玻利维亚的Pulacayo项目

本MD&A这一节中具体涉及Pulacayo项目对Pulacayo和Paca矿藏的矿产资源估计的科学和技术信息摘录或总结自Pulacayo技术报告(定义如下)。公司提供了以下与Pulacayo项目有关但未具体出现在Pulacayo技术报告中的其他信息。Pulacayo技术报告可在该公司的SEDAR简介中查阅，网址为：www.sedar.com。

该公司于2020年11月17日提交了修订后的《Pulacayo技术报告》。经修订的Pulacayo技术报告由本公司向加拿大证券监管机构提交，与提交本公司与此次发行有关的最终简短招股说明书有关。

Pulacayo项目由许多许可证组成，其中包括Pulacayo和Paca矿藏、几个潜在矿化区和历史悠久的尾矿堆。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL之间的Pulacayo MPC以及权利的原始持有人于2019年10月3日签署的Pulacayo MPC协议，其中一项协议涵盖除Apuradita采矿特许权以外的所有矿权。Pulacayo MPC授予公司100%独家开发和开采Pulacayo和Paca矿藏的权利，最长可达30年，并支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔采矿特许权，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表国家行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

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Pulacayo项目包括七个采矿特许权，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

公司2023年的Pulacayo项目目标是：

• 演练测试通过建模和IP映射确定的高优先级目标；以及
• 提前批准对该财产进行潜在的采矿开采。

玻利维亚Triunfo项目

2020年7月13日，公司签署了Triunfo与Triunfo供应商达成协议。Triunfo协议向本公司提供Triunfo项目的Triunfo权利(包括探矿权和购买权)。在Triunfo供应商完成Triunfo项目所需的玻利维亚行政程序后(预计不迟于2021年3月)，可随时行使购买权，直至2025年7月13日，或双方可能商定的更长时间。为确保Triunfo权利，本公司于签署Triunfo协议时向Triunfo供应商支付100,000美元。在公司行使购买权之前，从2021年开始，公司必须在每年的6月15日向Triunfo供应商支付50,000美元，以维持Triunfo权利。本公司可随时选择终止Triunfo协议。如果公司行使购买权，Triunfo供应商将保留剩余权益。在行使购买权时，本公司可随时向Triunfo供应商一次性支付，以减少部分或全部剩余权益，如下所示：

Triunfo项目区位于玻利维亚拉巴斯以东约75公里的拉巴斯省，占地约256公顷。Triunfo项目通了电和水，全年都可以通过公路到达。Triunfo供应商与当地社区保持着积极的关系。

公司2023年Triunfo项目的目标是：

• 通过钻探测试2022年IP计划中确定的目标；
• 确定矿化在该物业延长的走向长度上的连续性；以及
• 确定该地产上某一资源的潜力。

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吉贝利尼项目，美国

吉贝利尼钒项目(“吉贝利尼项目”)由位于美国内华达州的吉贝里尼、比索尼和路易·希尔钒矿床及相关矿藏组成。

2022年1月14日，根据该安排，内华达钒发行了50,000,000股普通股，作为吉贝利尼钒矿产资产的代价和承担与相关资产相关的某些负债。吉贝利尼项目的已发行股份及相关资产及负债的公允价值为20,000,000美元，这是根据内华达钒的私募确定的，据此，已发行2,982,500股普通股，每股公允价值为0.40美元。

吉贝利尼集团

Gibelini矿权集团于2017年6月22日从Gibelini矿产权的索赔人和当时的持有人(“Gibelini出租人”)那里通过租赁转让获得。根据Gibelini矿产租赁协议(“Gibelini MLA”)，该公司租赁了这组核心债权，其中包括同意向Gibelini出租人支付年度预付特许权使用费，这组债权最初构成整个Gibelini项目。根据商定的每年不超过162,600美元(120,000美元)的公式，这些付款与前一年五氧化二钒的平均价格挂钩(每一笔都是“预付特许权使用费”)。在投产后，预付特许权使用费的义务将停止，公司将通过租赁吉贝利尼债权集团来维持其收购，向吉贝利尼出租人支付2.5%的冶炼厂净收益特许权使用费(“吉贝利尼NSR付款”)，直至支付总计4,065,002美元(300万美元)。此后，Gibelini NSR将在矿山剩余寿命内降至2%(此后称为“生产特许权使用费付款”)。在生产开始后，已支付的任何预付版税将作为积分从Gibelini NSR付款或生产版税付款中扣除(视情况而定)。租期为10年，于2027年6月22日到期，可由本公司选择续期10年。2018年4月19日，对《吉贝利尼采矿权协议》进行了修订，使本公司有权在2027年6月22日结束的《吉贝利尼采矿权协议》期间的任何时间，要求吉贝利尼出租人将其对所有租赁的采矿权(不包括将由吉贝利尼出租人保留的四个采矿权)的所有权转让给公司，以换取1,355,000美元(1,000,000美元)。, 这将被视为预付特许权使用费(“转移支付”)。

比索尼集团

2020年9月18日，该公司根据与Cellcube Energy Storage Systems Inc.(“Cellcube”)于2020年8月18日签署的资产购买协议(“Bisoni APA”)，完成了对紧邻Gibelini项目西南方向的Bisoni钒矿的收购。比索尼的财产包括201个矿脉采矿权。作为根据Bisoni APA收购Bisoni物业的代价，本公司发行了4,000股普通股(“Bisoni APA股份”)，并向Cellcube支付了200,000美元现金。此外，根据多伦多证券交易所的批准，如果在2023年12月31日或之前，金属公报(或同等出版物)上的欧洲五氧化二钒价格连续30天超过每磅16.26美元(12.00美元)，公司将向Cellcube增发普通股，价值500,000美元，根据紧随五氧化二钒定价条件后的普通股5天成交量加权平均价格计算。

路易·希尔网冶炼厂

Gibelini物业须缴纳由前路易·希尔出租人保留的冶炼厂净回收权使用费权益。特许权使用费协议规定，内华达钒向前路易山出租人支付以下特许权使用费作为预付特许权使用费：(I)在吉贝里尼项目实现商业生产(特许权使用费协议中的定义)后，内华达钒支付101,625美元(75,000美元)；(Ii)因内华达钒向任何第三方出售、传送、转让或转让特许权使用费协议所界定的全部或任何部分权利要求而支付67,750美元(50,000美元)，及(Iii)在特许权使用费协议期限内，每年于2018年7月10日周年日及其后每年周年日：(A)如www.metalBulletin.com(“金属公报”)所述每磅五氧化二钒的平均价格或各方同意的其他可靠及信誉良好的行业来源：在过去12个月中保持在每磅9.49美元(7.00美元)以下，为16,938美元(12,500美元)；或(B)如果《金属公报》或双方商定的其他可靠和有信誉的行业来源的五氧化二钒平均价格在过去12个月内保持等于或高于每磅9.49美元(7.00美元)，则为每磅2,710美元(2,000美元)x每磅五氧化二钒平均价格，最高年度预付特许权使用费为37,940美元(28,000美元)。此外，内华达钒将向前路易·希尔出租人支付2.5%的冶炼厂净收益特许权使用费(“路易·希尔NSR”)，用于从当前路易·希尔主张所载的前路易·希尔主张所在地区生产的五氧化二钒。内华达钒可以在任何时候以1,355,001美元(1,000,000美元)的价格购买路易希尔NSR五分之三的股份。, 使内华达钒在矿山剩余寿命内应支付的路易·希尔NSR总额为1.0%。在商业生产时已支付的任何路易山预付版税将作为抵扣路易山NSR下的未来付款的信用。根据特许权使用费协议支付的款项将无限期持续，只要内华达钒、其附属公司或其任何获准继承人或受让人持有该地区有效及可强制执行的采矿特许权，该等款项即须支付。

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加拿大马尼托巴省Minago项目

Minago地产位于加拿大马尼托巴省北部，汤普森镍矿带南部，马尼托巴省大急流镇以北约107公里，马尼托巴省汤普森市以南225公里。省骇维金属加工6号横切了米纳戈地产的东部。

米纳戈项目由94项采矿要求和两项采矿租约组成。采矿索偿MB8497、P235F、P238F及P239F须缴交由Glencore Canada Corporation(“Glencore”)保留的冶炼厂净收益(“NSR”)特许权使用费权益(“Glencore特许权使用费”)。就任何历季而言，就镍而言，Glencore特许权使用费应为：(I)当伦敦金属交易所3个月期镍价于该季度等于或高于每吨17,923.59美元(13,227.74美元)时，2%的NSR特许权使用费；及(Ii)当该季度伦敦金属交易所3个月期镍价低于每吨17,923.59美元(13,227.74美元)时，1%的NSR。对于其他矿物、金属和精矿，Glencore特许权使用费应为2%的NSR。如果Glencore特许权使用费由2%的NSR特许权使用费组成，飞镍可以1,000,000美元购买部分特许权使用费权益，该部分特许权使用费权益合计不超过特许权使用费权益的1%。Glencore特许权使用费权益不得低于1%的NSR。报告的Minago资源目前不存在于受Glencore特许权使用费限制的索赔内。

此外，根据安排，Silver Ephant转让给Battery Metals，Battery Metals保留Minago项目2%的NSR。特许权使用费将按季度计算，并将在伦敦金属交易所镍平均价格超过20.33美元(15.00美元)的每个季度支付。

下表是该公司勘探和评估资产的摘要：

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季度业绩摘要

在本MD&A中，截至2022年9月30日的中期财务数据已修订(“2022年第3季度修订”)。2022年第3季度修订主要是为了：1)根据IFRS 10-综合财务报表，将出售有价证券的亏损14,957,624美元重新归类为权益；以及2)确认额外汇兑损失490,614美元。因此，截至2022年9月30日的三个月和九个月的公司股东应占净亏损分别从24,780,523美元和20,700,812美元修订为3,970,969美元和6,229,659美元。截至2022年9月30日的三个月和九个月，公司股东应占每股基本亏损和稀释后每股亏损分别从0.77美元和0.72美元修订为0.15美元和0.25美元。

下表汇总了根据《国际财务报告准则》为最近完成的八个季度编制的部分综合财务信息：

2022年第4季度与2022年第3季度比较

2022年第三季度本公司股东应占净亏损为3,970,969美元，而2022年第四季度为730,336美元。2022年第三季度净亏损增加主要是由于本公司于2022年第三季度录得：甲骨文持有的NSRS减值679,374美元，与Minago项目有关的债务清偿亏损906,072美元，以及汇兑损失512,111美元。此外，本公司本季度录得外汇收益368,340美元，以及主要与鱼溪牧场出售的干草有关的其他收入347,658美元(见流动性与资本资源).

银象矿业集团公司经营管理探讨与分析 截至2022年12月31日的12个月(未经审计) (除特别注明外，以加元表示)

2022年第4季度与2022年第2季度和2022年第1季度的比较

截至2022年12月31日止三个月，本公司录得股东应占净亏损730,336美元，而2022年第二季度为24,780,523美元，2022年第一季度本公司股东应占净收益为24,210,145美元。于2022年第一季度，本公司因向本公司股东分配与该安排有关的净资产而录得24,210,145美元的收益，但由于本公司重新评估其对其附属公司内华达钒、飞镍及甲骨文的控制水平，该收益于2022年第二季度逆转。

2022年第4季度与2021年第3季度和2021年第2季度的比较

本公司于2021年第三季度及第二季度分别录得股东应占净亏损1,712,620美元及1,686,135美元。与2022年第四季度的差异归因于2022年第四季度受益于外汇收益368,340美元，而2021年第三季度和2021年第二季度分别为163,958美元和23,306美元。此外，该公司录得其他收入347,658美元，而2021年第三季度和2021年第二季度为零。

2022年第四季度与2021年第四季度比较

2021年第四季度本公司股东应占净亏损为4,443,467美元。本公司于2021年第四季度录得较高净亏损主要是由于本公司已记录Sunawayo矿产减值1,278,817美元，并产生超过回收煤炭1,567,919美元的成本，而2022年第四季度则为零。

2022年第四季度与2021年第一季度比较

截至2022年12月31日止三个月，本公司录得股东应占净亏损730,336美元，而2021年第一季度本公司股东应占净收益为1,012,508美元。出现差异的原因是，2021年第一季度受益于较低的总体成本，包括行政、专业费用、工资和基于股份的付款，以及1,600,000美元的有价证券的未实现收益。

财务业绩回顾--12个月

在截至2022年12月31日的12个月内，公司录得股东应占净亏损6,959,995美元，与上年同期基本持平。尽管与去年同期的4,000,671美元相比，本公司在此期间产生的8,378,135美元的一般和行政费用大幅增加，但在这一时期的净亏损总额中，有4,440,899美元可归因于非控股权益。

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本公司于截至2020年12月31日止12个月录得净亏损4,626,887美元。2020年净亏损减少主要是由于总体成本较低，包括行政、咨询和管理费用、专业费用、薪金和基于股份的支付。

流动性与资本资源

该公司利用从先前发行的股权工具获得的现有现金，向公司提供流动资金，并为勘探项目融资。

截至2022年12月31日，公司营运资金赤字为2,183,641美元，2022年9月30日为2,108,773美元，2021年12月31日为正营运资金31,496,406美元。

2022年8月24日，本公司完成了其非经纪定向增发(“2022年8月配售”)发售640,000股股票，每股普通股价格为0.00美元，总收益为320,000美元。所得款项将用于本公司的矿产项目开发及一般营运资金用途。

2022年12月7日，该公司宣布结束一项私募，总收益为1,384,499美元。交易结束后，公司共发行了3,076,666个单位。每个单位包括一股本公司普通股和一份股份认购权证，每份认股权证持有人有权在成交后36个月内按每股0.55美元的价格额外购买一股本公司股份。在结案过程中，该公司发行了75,600个单位，并支付了4,620美元现金作为找寻人的费用。所得款项将用于本公司的矿产项目开发及一般营运资金用途。

2022年12月12日，该公司宣布结束其私募的最后一批，总收益为13,500美元。根据成交，该公司共发行了30,000个单位。每个单位包括一股本公司普通股和一份股份认购权证，每份认股权证持有人有权在成交后36个月内按每股0.55美元的价格额外购买一股本公司股份。该公司支付了945美元的现金作为寻找者的费用。所得款项将用于本公司的矿产项目开发及一般营运资金用途。

现金流信息：

现金流亮点

经营活动：在截至2022年12月31日的12个月中，公司在经营活动中使用了5,249,889美元，而去年同期为2,191,160美元。出现差异的主要原因是运营成本普遍增加，包括专业费用增加了730,415美元，工资和福利增加了829,818美元，这是由于公司加强了运营和活动，包括这项安排。在本季度，该公司在经营活动中使用了2133,960美元，而去年同期为1,670,479美元。增加的另一个原因是业务成本普遍增加，包括本季度薪金和福利增加701393美元，而去年同期为207 201美元。

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投资活动：在截至2022年12月31日的12个月中，公司在投资活动中使用了7,390,330美元，而上一年为15,430,384美元。前一年投资活动中使用的现金包括勘探和评估资产15 209 563美元，主要用于Minago项目以及Pulacayo和Gibelini项目。本期间，公司在勘探和评估资产上投资4,456,695美元，收购鱼溪牧场，其中土地3,724,577美元，建筑物和构筑物657,277美元，设备604,757美元。在此期间，该公司还以2,110,476美元的价格出售有价证券，而去年同期为779,179美元。在本季度，该公司在投资活动中使用了249,711美元，而去年同期为1,473,676美元，这反映出本季度与勘探和评估资产有关的活动减少。

融资活动：在截至2022年12月31日的12个月中，公司从融资活动中获得13,093,328美元，而去年同期为18,107,495美元。于本期内，本公司从股票发行收到1,800,336美元，从CVB贷款获得3,752,400美元，并从完成安排获得7,514,592美元现金。在上年同期，本公司从股票发行收到7,331,633美元，行使认股权证收到2,601,997美元，发行流通股收到1,424,228美元，认购收据收到与该安排有关的6,565,752美元。在本季度，该公司从融资活动中获得了1,171,336美元，而去年同期为10,836,676美元。本季度的收入完全来自股票发行，而上一年同期，该公司从股票发行中获得3,004,713美元，从流通股发行中获得1,424,228美元，从与该安排相关的认购收据中获得6,565,752美元。

截至2022年12月31日，公司的现金为1,036,295美元，流动负债为3,818,992美元。该公司将需要进行额外的融资，以满足营运资金要求和到期债务。

表外安排

本公司并无表外安排。

关联方交易

在截至2022年12月31日的12个月内，本公司与主要管理人员进行了关联交易，为本公司提供管理和咨询服务。关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员，包括执行董事和非执行董事。

关联方交易摘要如下：

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截至2022年12月31日、2022年12月31日和2021年12月31日，公司对关联方的应付余额如下：

或有事件

本公司在可能发生的情况下应计负债，并且可以合理地估计该数额。

根据该安排，于2022年1月14日，本公司各购股权及认股权证持有人(“持有人”)有权于行使每份该等认股权证及认股权证(“2022年1月14日购股权证及认股权证”)时，按相同原始行使价及根据该等认股权证及认股权证的条款，收取飞镍及内华达钒各一股；两股电池金属股份(统称“储备股份”)；以及一股ELEF股份。

截至2022年1月14日，本公司共有11,644,256股(飞镍-2,911,064股，内华达钒-2,911,064股，电池金属-5,822,128股)预留股份。本公司与若干持有人订立协议，根据该等协议，本公司可代表持有人出售本公司持有的部分或全部储备股份。由于2022年1月14日未行使的期权和认股权证到期而以信托方式持有但未交付的任何保留股份应返还给公司，其中迄今尚未返还任何一份。截至2022年12月31日，管理层无法评估与保留股份相关的可能结果和潜在负债。

建议的交易

于2022年10月6日，内华达钒与飞镍订立一项安排协议，据此，飞镍建议透过法院批准的安排计划(“合并交易”)收购内华达钒的全部已发行及已发行普通股。

根据协议条款，根据飞镍股份于2022年8月19日在多伦多证券交易所创业板上市的收市价，内华达钒股东将以紧接合并交易生效前持有的每股内华达钒股换得一股(1)(“交换比率”)飞镍普通股(“飞镍股”)，相当于每股内华达钒股0.155美元。在紧接交易生效时间之前尚未发行的所有内华达钒的可转换证券将被交换为飞镍的证券，其条款与根据交换比率被替换的证券的条款基本相同。

截至2022年12月31日，飞镍有62,086,470股流通股，内华达钒有53,032,500股流通股。交易完成后，合并后的公司(“最终发行人”)将由Fly Nickel股东持有约54%的股份，由内华达钒的股东拥有46%的股份。由此产生的发行人预计将继续作为矿业发行人在多伦多证券交易所上市。

关键会计政策和估算

根据《国际财务报告准则》编制财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设影响合并财务报表日期的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内收入和支出的报告金额。公司管理层根据经验和其他因素，包括对未来事件的预期，不断审查这些估计和基本假设，这些预期在当时的情况下是合理的。对估计数的修订将在修订估计数的期间进行预期调整。

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在未来会计期间存在资产和负债重大调整风险的估计和假设包括对折旧和摊销资产的使用年限的估计、勘探和评估资产账面价值的可回收性、确定以股份为基础的付款时使用的假设、递延税项资产、退役、恢复和类似负债及或有负债的可回收性和计量。

根据国际财务报告准则编制财务报表时，除涉及估计的判断外，本公司在应用会计政策时还须作出判断。在应用公司财务报表时，最重要的判断包括将支出归类为勘探和评估支出或运营费用，以及金融工具的分类。

会计准则的变化

已发布但未来生效日期的某些会计准则或对现有会计准则的修订要么不适用，要么预计不会对本公司的财务报表产生重大影响。

资本管理

管理层认为其资本结构由股本、股份购买选择权和认股权证组成。本公司管理其资本结构，并根据本公司为支持收购、勘探和开发勘探和评估资产而需要的资金对其资本结构进行调整。董事会没有为管理层确立资本回报的量化标准。为了方便管理其资本需求，公司编制年度支出预算，并根据各种因素进行必要的更新。年度预算和最新预算由董事会批准。

本公司目前拥有权益的物业正处于勘探阶段；因此，本公司依赖外部融资为其活动提供资金。为进行计划中的勘探和开发并支付行政费用，公司将动用现有营运资金，并根据需要筹集额外金额。在截至2022年12月31日的期间内，管理层对资本管理的方法没有变化。本公司及其附属公司均不受外部施加的资本要求的约束。

公允价值计量与金融工具

公允价值是指在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售一项资产所收到的价格或转移一项负债所支付的价格。公允价值层次结构建立了三个层次，对用于计量公允价值的估值技术的投入进行分类。该公司采用公允价值层次结构，对用于计量公允价值的估值技术的投入进行优先排序如下：

第1级--相同资产或负债在活跃市场的报价(未经调整)；

第2级--投入是指非活跃市场的报价、活跃市场中类似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的投入(例如，可按通常报价间隔观察到的利率和收益率曲线、用于对货币和商品合同进行估值的远期定价曲线以及用于对期权合约进行估值的波动率测量)，或主要源自可观察到的市场数据或其他手段或得到可观察市场数据或其他手段证实的投入；以及

第3级-资产或负债的投入不是基于可观察到的市场数据(不可观察到的投入)。

公允价值层次结构将最高优先级赋予1级投入，将最低优先级给予3级投入。

本公司已根据适当的估值方法厘定其金融工具的估计公允价值。截至2022年12月31日，在状况说明书中没有计量和确认的金融资产在公允价值层次结构中被归类为第2级或第3级。

由于这些金融工具的即期或短期到期日，公司包括现金、应收账款和应付账款在内的金融工具的公允价值接近其账面价值。受限现金很容易兑换成现金，因此其账面价值接近公允价值。本公司不以金融负债抵销金融资产。在截至2022年12月31日的期间，1级、2级和3级之间没有转移。

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 ¹按损益计算的公允价值

财务风险管理

公司的金融工具面临一定的财务风险。截至2022年12月31日的风险敞口及其对公司金融工具的影响摘要如下。董事会与管理层定期检讨影响本公司的主要风险，以及为管理该等风险而设立的制度。

(A)流动性风险

流动性风险是指一个实体在到期时无法履行其财务义务的风险。该公司通过为即将到来的现金需求准备现金流预测来管理流动性风险。截至2022年12月31日，公司的现金余额为1,036,295美元(2021年12月31日-579,508美元)。截至2022年12月31日，公司的应付帐款和应计负债为3,478,730美元(2021年12月31日-2,502,139美元)。流动性风险被评估为非常高。

本公司设有一套规划及预算程序，以预测及厘定支持正常营运需求及其矿产权益增长及发展所需的资金。在正常情况下，公司通过资本管理程序将这一计划和预算过程与其融资活动协调起来。

(B)信贷风险

信用风险是指金融工具的一方当事人无法履行义务并导致另一方遭受经济损失的风险。本公司面临的信用风险主要与现金和现金等价物、受限现金等价物和应收账款(扣除津贴)有关。财务状况表所载金融资产的账面金额代表最大信贷风险。

(三)市场风险

(一)利率风险

利率风险是指金融工具的公允价值或未来现金流因市场利率变化而波动的风险。该公司的现金和限制性现金等价物主要包括流动性高的投资，这些投资以固定到到期的市场利率赚取利息。由于这些金融工具的短期性质，市场利率的波动不会对截至2022年12月31日的金融工具的公允价值产生重大影响。该公司通过维持主要侧重于保存资本和流动性的投资政策来管理利率风险。

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(Ii)外币风险

如果本公司持有的货币资产和负债不是以加元计价，则本公司面临外币风险。该公司在美国、蒙古和玻利维亚拥有海外勘探和开发项目，并从事各种外币交易。因此，该公司因以外币计价的交易以及以美元、蒙古图格里克和玻利维亚玻利维亚诺计价的金融工具转换为其报告货币加元而面临外币风险。

(三)商品和股权价格风险

商品价格风险是指商品价格变动和波动对收益和经济价值造成的潜在不利影响。大宗商品价格每天都在波动，受到本公司无法控制的许多因素的影响。这些商品的供求、利率水平、通货膨胀率、大宗商品持有者(包括政府储备)的投资决策以及汇率的稳定，都可能导致价格的大幅波动。这些外部经济因素反过来又受到国际投资模式和货币制度变化以及政治发展的影响。该公司还面临与股票价格有关的价格风险。股票价格风险被定义为由于个别股票价格的变动或股票市场水平的总体变动而对公司收益造成的潜在不利影响。

本公司密切监察商品价格、个别股票走势及股票市场，以决定本公司应采取的适当行动。价值的波动可能会很大。

敏感度分析

利率变动1%不会对本公司的损益和股本产生实质性影响。

本公司有若干现金结余、应收账款、应付账款及CVB贷款以美元、蒙古国图格里克或玻利维亚玻利维亚诺(“外币”)或公司功能货币以外的货币计值。本公司估计，加元相对于外币价值每变动+/-10%，将对损益产生约3,600,000美元的相应影响。

流通股数据

该公司拥有无面值的无限数量普通股的法定资本。下表代表了本公司在本次并购之日和2022年12月31日的资本结构：

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风险和不确定性

该公司的业务是矿产的勘探、评估和开发。因此，由于其业务的高风险性质，该公司的运营具有投机性。以下清单详细说明了公司面临的现有和未来重大风险。下面列出的风险没有按任何特定顺序排列，也不是详尽无遗的。公司目前不知道的其他风险和不确定因素，或公司目前认为不重要的风险和不确定因素，可能会成为重大风险和不确定因素，对公司产生不利影响。任何这些风险的实现都可能对公司的业务、财务状况或经营结果和/或公司证券的市场价格产生重大不利影响。这些风险因素中的每一个都在标题下更详细地讨论。关键信息-风险因素在2021年年度报告中，该报告可在公司的SEDAR简介中查阅，网址为www.sedar.com。

新出现的风险是指目前尚未充分了解的风险，其对战略和财务结果的影响难以评估或正在评估过程中。自2019年12月31日新冠肺炎全球大流行以来，世界各国政府纷纷采取紧急措施遏制病毒传播。这些措施包括实施旅行禁令、自我实施隔离期和社会距离，对全球企业造成了实质性干扰，导致经济放缓。全球股市经历了剧烈的波动和疲软。各国政府和中央银行采取了旨在稳定经济状况的重大货币和财政干预措施。新冠肺炎疫情爆发的持续时间和影响目前尚不清楚，政府和央行干预的效果也是未知的。无法可靠地估计这些事态发展的持续时间和严重程度，以及对本公司及其运营子公司未来财务业绩和状况的影响。

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资本资源

作为一家勘探公司，该公司没有来自运营的定期现金流入，运营水平主要取决于资本资源的可用性。公司的资本资源在很大程度上取决于初级资源市场的实力和公司项目在这些市场上的状况，以及公司争取投资者对其项目支持的能力。见标题“下的披露”关键信息 - 风险因素“在2021年年报中。到目前为止，主要的资金来源是股权和债务融资。许多因素影响本公司的融资能力，不能保证本公司将成功地以有利的条款获得足够的融资，或完全用于这些或其他目的，包括一般营运资金目的。

在可预见的未来，随着现有物业的勘探、评估和开发，本公司将继续通过发行股权、战略联盟或合资企业和债务寻求资本，而本公司目前没有这些债务。

该公司预计将继续需要现金用于运营、勘探和评估活动，因为在没有产生收入的情况下发生了支出。因此，它作为一家持续经营的公司的持续经营取决于它是否有能力根据公司董事会批准的年度预算、符合既定的内部控制指导方针和Pulacayo技术报告中建议的计划，获得足够的资金，为未来的运营提供资金。该公司通过控制其在物业和运营上的支出来管理其营运资金。由于Pulacayo项目里程碑的持续计划推进，公司将继续产生与勘探、评估和开发活动相关的成本，而不会产生任何收入。为了应对新冠肺炎疫情，玻利维亚的勘探可能会受到政府对该公司运营的限制的影响。勘探活动的潜在停顿可能会导致额外的成本、项目延误、成本超支和运营重启成本。由于新冠肺炎疫情的这些和其他后果，该公司实施其拟议业务所需的资金总额可能会增加。本公司用于每一项预期收益用途的实际金额可能与上述规定的金额有很大差异，并将取决于许多因素，包括下列各项所述的因素：风险因素在《2021年年报》中。

披露控制和程序

披露控制及程序旨在提供合理保证，确保本公司在其年度文件、中期文件或根据证券法例提交或提交的其他报告中须披露的资料已在证券法例指定的时间内记录、处理、汇总及报告，并包括旨在确保本公司在其年度文件、中期文件或根据证券法例提交或提交的其他报告中须披露的资料累积并传达至本公司管理层(包括其行政总裁及首席财务官)，以便就所需披露作出及时决定的控制及程序。

公司的信息披露委员会由首席执行官和高级管理层成员组成。披露委员会的职责包括确定信息是否具有实质性，并确保按照证券法及时披露重大信息。董事会负责审查本公司的披露政策、程序和控制措施，以确保其应对本公司的主要业务风险以及运营或结构的变化，并促进遵守适用的立法和监管报告要求。

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财务报告内部控制的设计

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维持对财务报告的充分内部控制。公司对财务报告的内部控制是一个旨在根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括符合以下条件的政策和程序：

变化论财务报告的内部控制

在截至2022年12月31日的12个月内，由于新冠肺炎疫情，公司员工开始远程工作。在截至2022年12月31日的三个月内，本公司开始对其财务报告内部控制进行重新评估。已确定的弱点如下：

1.截至2022年12月15日，与控制活动和监测活动的设计和实施有关的重大弱点。发行人没有足够的资源和相关专业知识来执行有效的风险评估过程、设计和实施有文件支持的控制措施，以及提供证据证明所设计的控制措施是基于COSO框架的。

风险评估、控制活动和监测活动中的重大缺陷导致了以下重大缺陷：1.发行人没有完成书面的风险评估；2.发行人没有识别所有风险并设计与内部控制系统相关的控制措施。

2.因此，存在一种合理的可能性，即发行人的财务报表中的重大错报将得不到及时预防或发现。由于上述财务报告内部控制的重大缺陷，管理层得出结论，截至2023年2月13日，发行人对财务报告的内部控制无效。

3.补救计划包括以下行动：

·聘请了一名经验丰富的首席财务官和其他资源，以加强会计控制；以及

·利用第三方资源协助发行人进行风险评估，根据《2013年COSO框架》完成对财务报告的某些内部控制的设计和实施，并协助发行人评估和重新设计其内部控制制度。

控制和程序的局限性

本公司管理层，包括行政总裁及财务总监，相信任何披露控制及程序或财务报告的内部控制，不论构思及运作如何周详，只能提供合理而非绝对的保证，确保控制系统的目标得以实现。此外，控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，并且必须考虑控制的好处相对于其成本。由于所有控制系统的固有局限性，它们不能绝对保证公司内部的所有控制问题和舞弊事件(如果有)都已被预防或检测到。这些固有的局限性包括这样的现实，即决策中的判断可能是错误的，故障可能会因为简单的错误或错误而发生。此外，某些人的个人行为、两个或两个以上人的串通或未经授权超越控制，都可以规避控制。任何控制系统的设计也在一定程度上基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功地实现其所述目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有限制，由于错误或欺诈而导致的错误陈述可能会发生，并且不会被发现。

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有关前瞻性陈述的注意事项

本MD&A中包含的某些陈述构成了美国证券法所指的“前瞻性陈述”和加拿大证券法所指的“前瞻性信息”，旨在纳入此类法规所规定的安全港(此类前瞻性陈述和前瞻性信息在本文中统称为“前瞻性陈述”)。这些前瞻性陈述涉及公司在美国、加拿大、玻利维亚和蒙古持续和未来业务的预期发展，以及公司财务资源和财务预测的充分性。

本MD&A中的前瞻性陈述经常但不总是由诸如“预期”、“预期”、“打算”、“相信”、“估计”、“可能”或类似的表述，或事件、条件或结果“将”、“可能”、“将”、“可能”或“应该”发生或将要实现的陈述，以及与非历史事实有关的陈述所标识。有关管理层对公司未来增长、经营结果、业绩、业务前景和机会的预期的信息也可能被视为前瞻性陈述，因为这些信息是基于某些因素、估计和假设做出的预测，受到重大商业、经济、竞争和其他不确定性和意外事件的影响，涉及已知和未知风险，可能导致实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中包含的未来结果、业绩或成就不同。此类前瞻性表述包括但不限于以下表述：公司计划和未来对Pulacayo项目、Gibelini项目和泰坦项目的勘探和/或开发；Gibelini项目的许可和可行性；新型冠状病毒(“新冠肺炎”)作为全球大流行病爆发的波动性；玻利维亚和公司运营的其他司法管辖区的政治不稳定和社会动荡；修订的Pulacayo技术报告(定义见本文)，包括预期提交的报告；公司关于其项目的勘探、开发和生产以及筹集资本和对其财产进行进一步勘探和开发的目标；公司未来的业务计划；公司未来的财务和经营业绩；银、铅、锌的未来价格, 这些表述包括：可能影响计划或未来勘探开发计划的任何环境问题的预期，以及遵守现有和拟议的环境法律法规的潜在影响；获得或维持勘探或开发公司项目所需的任何许可证、许可证或其他必要批准的能力；政府对玻利维亚和其他相关司法管辖区矿产勘探和开发业务的监管；公司对主要管理人员、顾问和顾问的依赖；全球金融市场的波动；估计未来运营和勘探支出的时间和金额；开发新矿藏的成本和时机；本公司作为一家持续经营企业的持续经营；获得项目融资的可能性；本公司经营的法律和监管环境变化的影响；任何未决诉讼和监管事项的时机和可能的结果；以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息，包括：Chandgana Tal、Ulaan Ovoo和Khavtgai Uul煤田的估计未来煤炭产量，以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息。请参阅第4节-属性摘要。

有关矿产资源的陈述被视为前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，即所描述的矿产资源存在于预测或估计的数量，并可能在未来有利可图地生产。未来净收入的估计值并不代表公平的市场价值。目前还不能确定生产任何一部分矿产资源在商业上是否可行。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，其依据是作出陈述之日管理层的一系列估计和假设，其中除其他外包括：及时收到监管和政府对公司物业和项目的开发、建设和生产的批准(包括许可证和许可)；没有因劳动力中断、COVID 19或其他原因对运营造成重大影响；货币汇率与当前水平大致一致；银、铅、锌、钒和其他金属的某些价格假设；燃料和电力的价格和可获得性；这些因素包括：与当前水平和价格保持一致的零部件和设备及其他主要供应；符合预期的产量预测；公司当前矿产资源估计和迄今已完成的任何冶金测试的准确性；劳动力和材料成本在与公司当前预期一致的基础上增加；任何额外的所需融资是否在合理条件下可用；符合预期的全球银、铅、锌、镍、钒和其他金属供需的市场发展和趋势；有利的经营条件；政治稳定；获得必要的融资；劳动力市场和总体市场状况的稳定性；以及完成公司计划的成本和支出估计。该公司不能保证这些假设中的任何一个都将被证明是正确的。

银象矿业集团公司经营管理探讨与分析 截至2022年12月31日的12个月(未经审计) (除特别注明外，以加元表示)

这些假设中的许多固有地会受到重大的商业、社会、经济、政治、监管、竞争和其他风险和不确定因素、或有因素和其他因素的影响，这些因素不在公司的控制范围之内，因此可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中预测的大不相同。此外，这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些风险、不确定因素和其他因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中所反映的大不相同，无论是明示的还是暗示的。这些因素包括：公司是一家处于勘探阶段的公司；估计未来资本的成本、时间和数额，经营勘探、收购、开发和复垦活动；普通股市场价格的波动；管理层在使用证券发行所得时的判断；在公开市场上出售大量普通股，或对出售普通股的看法，可能压低普通股的市场价格；增发普通股可能稀释普通股；公司拥有重大权益的物业都没有矿产储量；对矿产资源的估计是基于解释和假设的，本质上是不准确的；公司迄今没有收到任何实质性收入或净利润；勘探、开发和生产风险；没有有利可图的矿产生产历史；实际资本成本、运营成本, 生产和经济回报可能与公司预期的大不相同；海外经营和政治条件的风险和不确定因素；法律和政治风险；当地法律的修订；获得、维护或续签基本许可证和许可证的能力；矿产所有权；环境风险；矿产勘探和采矿业务的竞争条件；是否有足够的基础设施；公司留住关键管理层和员工的能力以及技术人员和承包商短缺的影响；保险覆盖范围的限制和无法投保的风险；对第三方承包商的依赖；以合理条款获得更多融资或根本不融资；外汇风险；反腐败立法的影响；这些前瞻性表述包括：近期全球财务状况；公司股息政策的变化；利益冲突；网络安全风险；诉讼和监管程序；公司为维持其资产的权益而必须履行的义务；第三方利益相关者的影响；公司与其经营社区的关系；人为错误；总体上矿产勘探和开发的投机性，包括矿化数量或品位减少的风险；以及在2021年年报和公司其他披露文件中“关键信息-风险因素”标题下讨论的其他风险和类似披露中讨论的因素。

上述列表并非详尽无遗，其他因素可能会影响公司的任何前瞻性陈述。尽管公司试图确定可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中描述的大不相同的重要因素，但也可能有其他因素导致业绩、成就、行动、事件、结果或条件与预期、估计或预期的结果或条件大不相同。

这些前瞻性表述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、有关安排的完成和结构、从本公司或电池金属特许权使用费投资中获得的预期利益的实现、本公司资产和电池金属特许权使用费的总体表现、与本公司物业和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流量或其他权益的勘探、开发和生产活动以及扩建项目的结果有关的陈述。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司物业的持续运营和/或公司和/或电池金属特许权使用费将由该等物业的运营商以与过去的做法一致的方式持有特许权使用费、流或其他权益；该等基础物业运营商公开声明和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司的任何重要财产和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流动或其他权益的任何不利发展；对尚未投产的基础财产开发的预期的准确性；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或打算的不同, 并涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。

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本文中包含的前瞻性陈述是自本MD&A发布之日起作出的，除非适用法律另有要求，否则公司不承担任何因新信息、未来事件或结果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务。不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。可归因于该公司的所有前瞻性陈述都明确地受到这些警告性声明的限制。

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