附件3

管理层的讨论与分析

2023年2月9日

10		市场概况及发展
17		2022年业绩亮点
23		我们的愿景、价值观和战略
32		我们的ESG原则和实践
36		衡量我们的结果
38		财务业绩
66		业务和项目
94		矿产储量和资源
99		附加信息

本管理层的讨论和分析(MD&A)包括的信息将帮助您了解管理层对截至2022年12月31日的年度经审计的综合财务报表(财务报表)和附注的看法。这些信息是基于我们截至2023年2月8日所知的。

我们鼓励您在审核本MD&A时阅读我们经审计的综合财务报表和附注。您可以在我们的网站(cameco.com)、SEDAR(sedar.com)或Edga(sec.gov)上找到有关Cameco的更多信息，包括我们的财务报表和最新的年度信息表。在对我们的证券做出投资决定之前，您还应该阅读我们的年度信息表。

除非另有说明，本MD&A以及我们财务报表和附注中的财务信息是根据国际财务报告准则(IFRS)编制的。

除非我们另有规定，否则所有金额均以加元计算。

在本文件中，除非另有说明，否则我们、本公司和Cameco等术语均指Cameco公司及其子公司。

有关前瞻性信息的警告

我们的MD&A包括有关我们对未来的期望的声明和信息。当我们讨论我们的战略、计划、未来的财务和经营业绩或其他尚未发生的事情时，我们所做的陈述被认为是前瞻性信息或 前瞻性陈述根据加拿大和美国(美国)证券法。我们在本MD&A中将它们称为前瞻性信息.

关于本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的关键事项：

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它通常包括关于未来的单词和短语，例如：预期、相信、估计、预期、计划、 将、打算、目标、目标、预测、项目、愿景、战略和展望(请参见下面的示例)。

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它代表了我们当前的观点，可能会发生重大变化。

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它基于许多重要的假设，包括我们在第5页列出的假设，这些假设可能被证明是不正确的。

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由于与我们的业务相关的风险，实际结果和事件可能与我们目前预期的大不相同。我们列出了其中的一些重大风险我们还建议您查看我们最新的年度信息表，其中包括对其他内容的讨论重大风险这可能会导致实际结果 与我们当前的预期大不相同。

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前瞻性信息旨在帮助您了解管理层对我们近期和较长期前景的当前看法，可能不适合用于其他目的。我们不一定会更新这些信息，除非证券法要求我们这样做。

本MD&A中的前瞻性信息示例

2 Cameco 公司

管理 讨论和分析3

重大风险

4 Cameco 公司

重大假设

管理 讨论和分析5

6 Cameco 公司

[此页故意留空。]

管理 讨论分析7

市场概况及发展

转型中的市场

2022年，地缘政治事件 加上对气候危机的持续关注，从需求和供应的角度为核电行业创造了我们认为是变革性的顺风。铀价格继续上涨，达到自2011年以来未曾见过的水平，原因是铀市场趋紧和对供应安全的担忧日益加剧。1月初，哈萨克斯坦的动乱引发了人们对全球40%以上的铀供应来自哈萨克斯坦的担忧。然而，对我们的行业来说，最具变革性的事件是2月下旬俄罗斯入侵乌克兰。我们认为，它已经启动了能源市场的地缘政治调整，突显出核能不仅在提供清洁能源方面，而且在提供安全和负担得起的能源方面发挥着越来越重要的作用。此外，由于全球核工业约14%的铀精矿、27%的转化率和39%的浓缩铀依赖于俄罗斯的供应， 突显了供应的安全风险，与日益扩大的一次供应缺口和不断缩小的二次供应有关，并日益关注供应来源。

随着地缘政治不确定性导致供应风险上升，公用事业公司正在评估其核燃料供应链。公用事业公司继续 专注于确保它们拥有根据长期合同获得所需的转化和浓缩服务，现在开始重新将重点放在铀上。核燃料供应将从何而来以满足不断增长的需求的不确定性导致2022年长期合同活动增加。这一承包活动导致铀的长期价格在过去一年中上涨了22%，转换价格处于历史高位，浓缩价格自入侵乌克兰以来上涨了210%以上。值得注意的是，公用事业公司现在正接近替代率收缩，这是十多年来的第一次。因此，我们预计将继续竞争，以确保与具有地缘政治吸引力的司法管辖区内经过验证的生产商和资产签订长期合同，获得铀、转化和浓缩服务，具有强劲的环境、社会和治理(ESG)表现，并确保 提供可靠的供应以满足需求。

可持续需求增长

核能的好处已经清楚地成为人们关注的焦点，我们相信这种持久性是以前从未见过的。这种持久性不仅是由实现世界各国和公司设定的净零碳目标的责任推动的，也是由地缘政治调整推动的，这导致各国重新审视它们如何满足能源需求。净零碳目标正将注意力转向三重挑战。第一，通过发展清洁可靠的基本负荷电力，使全球三分之一的人口摆脱能源贫困。第二，是用一种清洁、可靠的替代能源取代目前85%的全球电网，这些电网使用的是碳排放火力源。最后，是通过电气化行业发展全球电网，如私人和商业运输、家庭和工业供暖，目前这些行业主要由碳排放热能提供动力。此外，俄罗斯入侵乌克兰加深了世界某些地区经历的能源危机，并加剧了人们对能源安全的担忧，凸显了能源政策在平衡三个主要目标方面的作用：提供清洁的排放概况；提供可靠和安全的基本负荷概况；以及提供负担得起的统一成本概况。人们越来越认识到，核电实现了这些目标，并在实现脱碳目标方面发挥了关键作用。需求的增长不仅是以新建造的形式出现的长期需求，也是以延长反应堆寿命的形式出现的中期需求，而且是随着反应堆提前退役和新市场不断涌现而出现的短期增长。我们看到世界各地核能非传统商业用途的势头正在增强，例如小型模块化反应堆和先进反应堆的开发, 有许多公司和国家正在进行项目。

需求和能源政策要点

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中国宣布计划加快新的核电项目，以应对未来的电力短缺，这表明 可能会将新反应堆建设审批数量提高到每年10个或更多。2022年，有10项批准。

10 Cameco 公司

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去年12月，日本宣布了一项最大限度利用核能的新计划，方法是重启尽可能多的现有反应堆，延长老化反应堆的运行寿命，使其超过60年的限制，并建造新的反应堆。此前，日本首相岸田文雄曾承诺，将在2023年夏季前重启多达17座反应堆。此外，政府设定了到本十年末核能占该国能源结构的20%至22%的目标，根据新政策，将推动开发和建设下一代创新反应堆，以取代目前即将退役的约20个反应堆。

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韩国队最终确定了他们的10个这是2023年1月份电力供需基本计划。该计划的目标是保持该国2030年能源结构的30%作为核电，恢复新汉努尔核电站3号和4号机组的建设，并设定到2030年出口10座核电站的目标，以及开发韩国小型模块化反应堆(SMR)。这一积极消息源于2022年早些时候的声明，该声明将核能纳入韩国的绿色分类，扭转了上届政府的反核立场。

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2022年7月，欧洲议会投票决定将核能作为过渡性绿色投资保留在欧盟可持续金融分类中。本次投票的赠送授权法案于2023年1月1日生效。将核能列入过渡性类别表明，它将有助于缓解气候变化，但还不能被经济和技术上可行的低碳替代品所取代。

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在俄罗斯入侵后，许多欧洲国家宣布，他们打算根据长期合同减少对俄罗斯供应的核燃料的依赖。例如，在6月2日发送乌克兰国有公用事业公司Energotom与西屋电气签署了一项协议，供应其所有核燃料，并将计划中的AP1000反应堆新建数量从5座增加到9座。许多其他国家也已采取措施，使其核燃料供应多样化。

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在瑞典，新当选的联合政府立即更新了该国的能源政策，使其更加支持核能。他们指出，从以前对可再生能源的关注发生了重大转变，将之前到2040年100%可再生能源发电的目标改为100%无化石电力，并提出了允许建设更多反应堆的立法。

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比利时在9月份关闭了Doel-3核反应堆，但在1月份宣布将其两个最新反应堆Doel 4和Tihange 3的寿命延长10年。这些反应堆原定于2025年关闭，但现在将在必要的准备工作后于2026年11月重新启动，并将 继续运行10年。

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德国总理奥拉夫·朔尔茨已下令将德国剩余的三座反应堆的寿命延长至2023年4月中旬，出于能源方面的考虑，这些反应堆处于待命状态。

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2022年11月，英国宣布将与法国合作伙伴法国电力共同参与其新的Sizewell C核电站的建设，取代中国所持的20%股份。英国将在该项目上投资7亿GB，EDF将与之相匹配。

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在法国，政府和监管机构正在努力创造条件，以延长现有反应堆的运行寿命，并计划在2028年左右开始建设六个新的EPR反应堆中的第一个两个，并计划在未来增加八个EPR。此外，法国政府正在敲定将EDF的持股比例从84%增加到100%，以提供平稳的能源过渡，确保在战争面前的主权，并巩固公司日益减少的财务状况。

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在芬兰，Teollisuden Voima Oyj宣布1600兆瓦EPR的Olkiuoto 3在推迟几个月后于12月恢复测试电力生产 目前计划于2023年3月开始常规电力生产。

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波兰首次确认了其建设核电能力的意图，并正在与西屋电气(Westinghouse)和韩国水电核电(KHNP)共同推进AP1000压水堆和韩国水电核电(KHNP)的APR 1400计划。

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埃及开始在El-Dabaa发电厂建造俄罗斯建造的四个VVER 1200反应堆中的第一个两个，政府希望加快该项目。此外，去年12月，埃及宣布计划在2024年开始开采铀，这是该国快速发展的和平利用核能计划的一部分。

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印度第一座国产设计的700兆瓦加压重水反应堆现已投入商业运营，这对印度来说是一个重要的里程碑。这种设计的另外三个单元预计将在未来几年内上线。中国的目标是到2031年实现22.5 GWe的扩张。

管理 讨论和分析11

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2022年8月，总裁·拜登签署了《2022年降通胀法案》(IRA)，使之成为法律。通过3690亿美元(美国)的税收优惠和其他投资，爱尔兰共和军是为应对气候变化而颁布的一项重大联邦立法倡议。爱尔兰共和军通过设立生产税收抵免来支持现有的核反应堆，并提供7亿美元(美元)来激励国内高活性低浓缩铀来源的开发，从而为核能提供了大量支持。此外，国际核能法案在12月份通过了美国参议院委员会的表决，预计将重新提交国会。该法案旨在促进与伙伴和盟友国家的接触，以制定民用核出口战略，建立融资关系， 标准化许可框架，旨在抵消俄罗斯和中国在国际核市场的影响力。这一支持是在美国政府各级正在进行的消除美国对从俄罗斯进口核燃料的依赖的工作之外进行的。

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在加利福尼亚州，州长纽瑟姆签署了一项法案，寻求将Diablo Canyon发电厂的运营延长 五年，目前的许可证将于2025年到期。

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南方公司宣布，Vogtle 3号机组于2022年10月开始装载燃料，这是佐治亚州在建的两个1250兆瓦AP1000核电站中的第一个。该公司还证实，计划申请将其Farley和Hatch反应堆的运营许可证延长至80年。在此之前，田纳西河谷管理局的Browns Ferry反应堆、Xcel Energy的Monticello反应堆和Dominion Energy的Virgil C.Summer反应堆也宣布了类似的延期。

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墨西哥拉古纳维德核电站的两台机组已获准延长30年的运营寿命。

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安大略省发电公司(OPG)宣布计划将Pickering核电站的寿命延长到至少2026年，甚至可能长达30年。此外，OPG还与X-Energy签署了一项协议，以研究部署他们的Xe-100 SMR。最后，OPG发行了3亿美元的绿色债券，史无前例对该公司来说，这是其到2040年实现净零的部分承诺。这笔资金 将用于资助达林顿核电站的翻新活动以及现有核设施的维护，达林顿核电站正在延长四个机组的使用寿命。

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2022年10月，OPG向加拿大核安全委员会(CNSC)提交了建造许可证申请，从而完成了一个重要的项目里程碑。这项许可证申请是在达林顿现场部署SMR的下一步。这份文件是在2022年早些时候开始场地准备活动之后提交的，这是另一个重要的里程碑。

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2022年底，Bruce Power在6号机组的翻新工作中实现了一个重要的里程碑，项目团队成功安装了CANDU反应堆的燃料通道组件，使该项目走上了2023年恢复运行的轨道。此外，计划于2023年3月开始3号机组的翻修工作。

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Sprott物理铀信托公司(SPUT)购买了约1700万磅铀3O82022年，使自成立以来的总购买量超过4100万英镑3O8。近几个月来充满挑战的股市导致SPUT的股票交易价格低于资产净值，影响了其筹集资金购买铀的能力。

根据国际原子能机构的数据，全球目前有439个可运行的反应堆和57个在建的反应堆。有几个国家正在欣赏核能的清洁能源和能源安全益处。他们重申了对此的承诺，并正在制定支持现有反应堆机组的计划，并正在审查其政策，以鼓励更多的核能力。其他几个无核国家已经成为新核能力的候选国。在欧盟，具体的核能项目已被确定列入其可持续融资分类，因此有资格获得低成本融资。即使在实施了逐步淘汰政策的国家，也出现了政策逆转和至少暂时保持反应堆运行的决定，民意调查显示，这一政策的支持率越来越高。随着最近批准的一些反应堆建设项目和更多计划中的项目，对铀的需求继续改善。越来越多的人认识到，核能必须在提供安全、负担得起、无碳的基本负荷电力方面发挥作用，以实现低碳经济，同时作为一种可靠的能源，帮助各国摆脱俄罗斯能源供应的影响，实现多样化。

12 Cameco 公司

供应不确定性

除了低铀价、政府推动的贸易政策、新冠肺炎大流行以及持续的供应链挑战外，影响2022年供应安全的最显著因素是地缘政治 不确定性。俄罗斯入侵乌克兰带来的地缘政治不确定性，导致许多政府和公用事业公司重新审视依赖俄罗斯核燃料供应的供应链和采购战略。此外，对俄罗斯的制裁、政府的限制以及对一些货运保险的限制和取消，正在给来自中亚的燃料供应带来运输和进一步的供应链风险。尽管近期铀价上涨，但多年来对新产能的投资不足以及地缘政治不确定性的加深，已将风险从生产商转移到公用事业公司。

供应和贸易政策亮点

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2022年11月，Cameco宣布，来自McArthur River矿的第一磅铀矿石已在Key Lake磨坊进行了 碾磨和包装，标志着随着设施过渡到正常运营，实现了初步生产。

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2022年1月初，哈萨克斯坦经历了自1991年独立以来最严重的政治不稳定。这些事件导致全国宣布进入紧急状态。1月下半月恢复秩序，紧急状态逐步解除。2022年11月，总裁·托卡耶夫再次当选，连任7年。

管理 讨论和分析13

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哈萨克斯坦天然气工业股份公司(KAP)于2022年8月宣布，计划在2024年将底土总使用合同水平降低10%。该计划预计将使哈萨克斯坦的产量增加约500万至800万磅U。3O8与目前20%的减产幅度相比，预计2024年铀年产量将达到约6500万磅。KAP表示，这一决定是基于其合同进度，但由于全球供应链的状况，它可能仍然面临着将产量提高到目前水平以上的重大挑战。2023年1月，KAP的运营更新显示，由于油田开发、采购和供应链问题，2023年预期产量较低，导致预测产量在5330万至5590万磅之间，而之前的预测产量在5850万至5980万磅之间。

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奥拉诺矿业和KAP的合资企业Katco获得了新的开采许可，开采Muyunkum铀矿的一块地块，使估计的铀储量达到约1.2亿磅U。3O8。约1040万磅U的全面生产水平3O8计划最早在2026年举行。

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Orano宣布计划将其浓缩产能提高30%，这可能涉及扩建位于特里卡斯汀的Georges-Besse II工厂。该项目的成本估计为9.7亿美元(美国)，可能会将其Georges Besse II工厂的产能从750万SWU提高到1100万SWU。

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GLE在第一个全尺寸激光系统模块方面取得了进展，在澳大利亚成功完成了为期八个月的测试 。该系统由Silex Systems Ltd开发，用于在GLE的商业试点示范设施中部署，已交付给GLE在美国的设施。此外，GLE签署了意向书(LOI)， 与美国两大公用事业公司合作，帮助美国核燃料供应链的一部分实现多元化，包括支持其在美国部署激光浓缩技术的措施。

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6月，Boss Energy Limited(Boss)敲定了在南澳大利亚开发蜜月铀项目的决定。BOSS打算加快建设，并预计蜜月将在2023年第四季度第一次生产，产量将增加到245万磅U3O8年产量在三年内。

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ConverDyn的母公司霍尼韦尔正计划在2023年重启其UF6转换设施。

长期合同为经过验证的生产性资产创造全周期价值

与其他大宗商品一样，对铀的需求是周期性的。然而，与其他大宗商品不同的是，铀在大宗商品交易所的交易量并不大。铀市场主要基于双边谈判的长期合同，涵盖核电站的年度运行率要求，并有一个小的现货市场来满足可自由支配的需求。历史表明，一般来说，当价格上涨和高企时，铀被认为是稀缺的，更多的合同活动发生在经过验证和可靠的供应商身上。在此合同周期中发现的较高需求推动了对较高成本生产来源的投资，由于开发时间较长，往往达不到合同周期的预期，并在经过验证的生产商已赢得需求后增加。暴露在可自由支配的小型现货市场上的新的未承诺供应给价格带来了下行压力，并可能造成铀储量丰富的看法，可能导致长期价格信号失效。当价格下降且处于低位时，人们不会感觉到收缩的紧迫性，收缩活动和对新供应的投资大幅减少。在多年的低价和缺乏供应投资之后，随着现货市场上可获得的未定购材料开始减少，供应安全往往会超越对价格的担忧。公用事业公司通常会重新进入长期承包市场，以确保他们未来有可靠的铀供应来运行他们的反应堆。

14 Cameco 公司

UXC报告称，在过去五年中，约有4.3亿英镑的美国₃O₈相当于在长期市场上被锁定，而大约7.75亿英镑 英镑₃O₈在反应堆中消耗了等量的碳。我们仍然相信，公用事业公司有一个越来越大的缺口需要填补。

我们认为，目前积压的长期合同为拥有一流生产能力和履行供应承诺记录的成熟可靠的供应商提供了一个巨大的机会。作为一家低成本生产商，我们管理我们的运营以在这些价格周期中增加价值。

在我们的行业中，客户不会在需要将核燃料装入反应堆之前立即来到市场。要运行一个可运行60年以上的反应堆，必须提前数年购买天然铀和下游服务，以便在成品燃料束到达发电厂之前有时间进行多个处理步骤。目前，我们认为有相当数量的铀需要收缩，以保持反应堆运行到下一个十年。

UXC估计，截至2040年底，累计未覆盖需求约为23亿英镑。由于过去十年缺乏投资，人们越来越不确定铀将从哪里来满足日益增长的需求，公用事业公司 越来越担心能否获得满足其长期需求的材料。此外，由于生产商和财政资金继续购买材料，二次供应减少，现货市场上可获得的材料变得稀薄。此外，俄罗斯2月份入侵乌克兰引发了能源市场的地缘政治调整，导致一些公用事业公司寻找价值与其自身一致的核燃料供应商，或者其供应来源更好地保护它们免受潜在中断的影响，包括运输挑战或可能实施的正式制裁。

管理 讨论和分析15

我们将继续采取我们认为必要的行动，为公司的长期成功定位。 因此，我们将继续使我们的生产决策与我们合同组合下的客户需求保持一致。我们将进行合同活动，以确保我们有足够的保护，同时保持对 来自未承诺的低成本供应的好处，以进入一个不断走强的市场。

16 Cameco 公司

2022年业绩亮点

对于核能行业来说，这又是一个积极的一年。政策制定者和主要行业日益认识到，核能必须在实现提供清洁、安全、可靠和负担得起的能源的目标方面发挥重要作用，这推动了对核能的需求，包括对现有反应堆的支持。地缘政治动荡凸显了能源政策决策对国家安全的重要性。随着核能明显回到可持续增长模式，我们也回到了可持续增长模式。我们将以同样的方式寻求我们业务的所有方面的增长； 战略性、深思熟虑、纪律严明和负责任的，专注于创造全周期价值。

在我们的铀领域，2022年，我们在长期铀合同组合中增加了8000万磅；其中约5800万份已敲定，2200万份已接受，并已就定价机制、数量和期限等关键商业条款达成一致，但仍在等待合同敲定；我们有大量且不断增长的铀业务管道正在讨论中。我们的重点仍然是获得与市场相关的定价机制，同时也提供足够的下行保护。我们继续在我们的讨论中保持战略耐心，以最大限度地实现我们合同组合的价值，并在不受限制的未来产能的情况下保持对更高价格的敞口。此外，在UF需求强劲的情况下₆ 在转换市场上，我们成功地增加了长期合同，我们预计这些合同将在未来几年有利可图地支撑这一业务。我们最终敲定了近1200万公斤的UF合同₆在2022年完成改装，另有近500万公斤单位已被接受，正在等待合同的最后敲定。

2022年，由于我们计划的供应纪律决定的影响，我们的铀部门以低于生产能力(100%)约60%的价格运营，包括在经过五年的维护和维护后将McArthur River/Key Lake恢复生产。产能包括雪茄湖每年1800万磅(100%基数)的许可产能和麦克阿瑟/基湖每年2500万磅(100%基数)的许可产能，它还包括兔子湖的计划生产量和我们在2016年削减之前的美国业务。我们从雪茄湖矿生产了1800万磅(100%基数) ，并开始在我们的麦克阿瑟河矿和基湖磨坊重新开始生产，2022年产量为110万磅(100%基数)。通过我们在Inkai的投资，我们受到了哈萨克斯坦国家原子能公司(KAP) 实施的哈萨克斯坦所有铀矿20%供应减少的影响，以及它面临的持续的供应链挑战。哈萨克斯坦国家石油公司有能力将产量提高20%或低于计划产量水平(每年830万至1250万磅)。同样，由于通过一条不依赖俄罗斯铁路线或港口的替代路线运输铀的挑战，我们在2022年合资公司因开生产的份额的交付被推迟。第一批货物包含我们在Inkai 2022年产量中所占的260万磅 ，于12月底运抵加拿大的一个港口。第二批货物包含了我们2022年剩余产量的大部分，目前正在运输中。

我们在燃料服务部门向客户交付了超过2500万磅的铀和1100万公斤的铀，以符合我们的合同组合和市场上的盈利机会。我们的运营产生了3.05亿美元的现金，铀部门的销售额以及铀和燃料服务部门的平均实现价格都高于2021年。由于Key Lake工厂的调试出现了一些延迟，全年的运营准备成本为1.69亿美元，该工厂的产量低于最初的预期。为了履行我们的销售承诺并维持库存，我们以每磅39.45美元的平均价格购买了1830万磅铀。虽然我们采购的单位成本显著高于2022年雪茄湖的平均生产成本，但平均成本受到我们在低得多的价格环境下实施的一些长期固定价格采购安排的能力的缓和。看见2022年按分部划分的财务业绩和铀从第57页开始了解更多 信息。

由于我们的战略执行有条不紊，我们的资产负债表表现强劲，我们预计这将使我们能够看到我们的战略 以及自我管理风险，包括来自全球宏观经济不确定性和波动性的风险。截至2022年12月31日，我们有23亿美元的现金和现金等价物以及短期投资，长期债务只有9.97亿美元。 此外，我们还有10亿美元的未提取信贷安排。我们强大的资产负债表使我们能够利用两个机会，我们相信这两个机会将为Cameco增加显着的长期价值。

2022年5月，我们宣布以1.07亿美元收购雪茄湖矿的更大份额，使我们的所有权从50%增加到54.5%。雪茄 Lake是一个经过验证、得到许可和完全许可的一级矿场，位于安全稳定的司法管辖区，我们在邻近土著合作伙伴社区的大力参与和支持下运营该矿场。

管理 讨论和分析17

2022年10月，我们宣布与Brookfield Renewable Partners及其机构合作伙伴(Brookfield Renewable)建立战略合作伙伴关系，收购西屋电气公司(Westinghouse)100%的股份，后者是一家在核电行业大部分阶段提供任务关键型和专业化技术、产品和服务的全球提供商 。此次收购预计将于2023年下半年完成，并取决于惯例的完成条件和某些监管部门的批准。交易完成后，Brookfield Renewable将实益拥有西屋电气51%的权益，我们将实益拥有49%的权益。我们相信，将我们在核工业方面的专业知识与Brookfield Renewable在清洁能源方面的专业知识相结合，将核电置于清洁能源转型的核心，并为整个核电行业的战略增长创造一个强大的平台。

此次收购的企业收购总价为78.75亿美元(美国)，其中包括一笔预计34亿美元(美国)的债务，这笔债务将保留在西屋电气手中，并受到惯例收购价格调整的影响。购买价格的其余部分将由总计约45亿美元(美国)的现金捐款支付，我们的份额约为22亿美元(美国)。宣布这一消息后，我们承诺以6.5亿美元(美国)的价格购买普通股，并有承销商购买额外股票的选择权。此次发行于2022年10月17日完成，我们获得的毛收入约为7.476亿美元，其中包括全面行使承销商购买额外普通股的选择权。发行的净收益于2022年10月收到，美元现金和现金等价物以及短期投资计入我们的资产负债表。在收购完成之前，不需要 最终融资，并将根据当时的市场状况和我们业务的预期运行率确定。我们预计资本来源的永久融资组合，包括现金、债务和股权，旨在保持我们的资产负债表和评级实力，同时保持健康的流动性。看见拟议收购西屋电气从第89页开始，了解有关拟议收购的更多信息。

由于核电的清洁排放状况、可靠和安全的基本负荷特性以及低成本、标准化成本，人们更加关注防止反应堆提前退役，寻求将几个国家现有反应堆的寿命延长10年和20年，以及建造新的反应堆，包括传统的大型反应堆和小型和先进的核反应堆。2022年带来了对核能的进一步支持，因为俄罗斯入侵乌克兰加深了影响世界许多地区的能源危机，并突出了能源安全和负担能力的必要性。中欧和东欧等地区的能源安全担忧导致新市场对西方核燃料供应的需求。此外，全球公用事业公司正在评估其供应来源，重点放在原产地。西方对产品和服务供应的核燃料需求增加，这些产品和服务是像我们和西屋电气这样的老牌生产商可以提供的，从短期、中期和长期来看都是如此。

需求增加是在核燃料供应存在相当大的不确定性的时候发生的。包括新冠肺炎疫情、供应链中断、通胀压力和利率快速上升在内的宏观不确定性，以及地缘政治动荡，都加剧了这种不确定性。低价格导致了原产地的供应集中，初级供应缺口不断扩大。在我们的行业中发挥关键作用的二手供应已被撤出市场。此外，由于全球核工业约14%的浓缩铀、27%的转化率和39%的浓缩铀依赖于俄罗斯的供应，公用事业公司现在正在考虑和计划各种可能的情况，从突然停止俄罗斯的供应到逐步淘汰核燃料供应链。因此，我们看到一些公用事业公司开始转向采购战略，这些战略更仔细地权衡来源风险，并支持在地缘政治有利的司法管辖区拥有资产的生产商。

18 Cameco 公司

在目前的环境下，我们认为铀供应的风险大于铀需求的风险，并预计这将使人们重新关注确保核反应堆燃料长期供应的可用性。随着市场的改善，我们签订了新的长期合同，以及一系列合同谈判，我们 决定调整我们对麦克阿瑟河/基湖的生产计划，从2024年开始每年生产1800万磅(100%)，我们计划在2024年继续以每年1800万磅(100%)的速度运营雪茄湖。 在因凯，产量将继续遵循KAP计划的20%的减产计划，直到2023年底。麦克阿瑟河/基湖的年许可产能为2500万英镑，我们继续有能力扩大现有资产的产量，但需要一些额外的投资。如果我们利用所有一级扩展机会，我们每年的一级供应份额可能约为3200万英镑。然而，任何扩大产量的决定都将取决于铀市场的进一步改善，以及我们为未受限制的地面库存获得适当的长期合同房的能力，表明我们继续根据客户的需求负责任地管理我们的供应。除了我们扩大铀生产的计划外，在我们的希望港UF₆转换设施我们正致力于到2024年将年产量提高到12,000吨，以满足我们的长期业务和对转换服务的需求，而此时转换 价格处于历史高位。看见我们的愿景、价值观和战略从第23页开始，了解更多信息。

我们预计，我们已有并将继续在数字和自动化技术方面进行的投资将使我们能够更灵活地运营我们的资产。这是我们能够继续使我们的生产决策与我们的合同组合承诺和 机会保持一致的关键。有了坚实的合同基础来支撑我们的生产能力，以及不断增长的承包渠道，我们开始回归我们的一级成本结构，我们预计这将显著改善我们的财务业绩。

在执行我们的战略时，我们将继续专注于保护我们 员工的健康和安全，安全和负责任地交付我们的产品，并应对ESG风险和机会，我们相信这些风险和机会将使我们的业务可持续发展并建立长期价值。

财务业绩

高光 12月31日(除注明者外，百万美元)		2022				2021				变化
收入			1,868				1,475				27	%
毛利			233				2				>100	%
股东应占净收益(亏损)			89				(103	)			>100	%
每股普通股$(稀释后)			0.22				(0.26	)			>100	%
调整后净收益(亏损)(非国际财务报告准则，见第 40页)			135				(98	)			>100	%
每股普通股$(调整后稀释)			0.33				(0.25	)			>100	%
运营部门提供的现金			305				458				(33	)%

2022年可归因于股东的净收益(净收益)和调整后的净收益大幅超过2021年，当时我们全年出现净亏损。看见2022年综合财务业绩从第39页开始，了解更多信息。值得注意的是：

•

从运营中获得3.05亿美元的现金

•

由于我们的战略决策而产生了2.18亿美元的维护和维护成本以及运营准备成本

我们部门的更新和其他燃料循环投资的更新

在我们的铀矿部门，我们继续执行我们的战略，以保护影响我们 业务的一级资产。值得注意的是，在2022年，我们：

•

在雪茄湖生产了1800万磅(100%)，并将我们的所有权增加到54.5%

•

开始在麦克阿瑟河/基湖重新开始生产，产量为110万磅(100%)。 该厂的试生产挑战影响了产量。

•

维护兔子湖和美国ISR业务的护理和维护

•

购买了1830万磅铀，包括我们的现货采购，承诺采购量 (包括合资Inkai采购)，以及提前一些长期采购

管理 讨论和分析19

•

兑现了我们超过2500万英镑的销售承诺，与我们的合同组合和盈利市场机会保持一致。

•

增加了创纪录数量的合同，我们的投资组合增加了8000万英镑(5800万英镑已敲定，2200万英镑已接受，正在等待合同最终敲定)。

2022年，在我们的燃料服务部门，我们：

•

生产1300万KgU，其中包括每年的UF6超过1060万公斤单位的生产纪录

•

根据合同交付1110万公斤单位

•

使用UF6转换价格处于历史最高水平，我们 最终敲定了1200万公斤的合同作为用友6另有近500万公斤单位作为UF6已被接受，正在等待 合同敲定。

看见业务和项目从第66页开始，了解更多信息。

2022年以来的其他投资更新：

•

Gle在澳大利亚成功完成了为期8个月的测试后，向其在美国的工厂交付了第一个全尺寸激光系统模块

•

10月，我们宣布了对西屋电气的拟议收购

看见全球激光浓缩和拟议收购西屋电气从第89页开始，了解更多信息。

HIGHLIGHTS						2022				2021				变化
铀		生产量(百万磅)					10.4				6.1				70	%
		销售量(百万磅)					25.6				24.3				5	%
		平均实现价格1		(美元/磅)			44.73				34.53				30	%
				(美元加元/磅)			57.85				43.34				33	%
		收入(百万美元)					1,480				1,055				40	%
		毛利(亏损)(百万美元)					121				(108	)			>100	%
燃料服务		生产量(百万公斤单位)					13.0				12.1				7	%
		销售量(百万公斤单位)					11.1				13.6				(18	)%
		平均实现价格2		($Cdn/kgU)			32.92				29.72				11	%
		收入(百万美元)					365				404				(10	)%
		毛利润(百万美元)					117				118				(1	)%

1	铀平均实现价格的计算方法是铀精矿销售收入、运输收入和仓储费除以铀精矿销售量。

2	燃料服务平均已实现价格的计算方法是销售转换和制造服务的收入，包括燃料捆绑和反应堆组件、运输和存储费用除以销售量。

另请注意， 后续更新

正如2023年2月宣布的那样，我们已经就一份主要供应合同的商业条款达成协议，以提供足够数量的天然六氟化铀(UF₆)(包括铀和转换服务)，以满足乌克兰到2035年的全部核燃料需求。 定价机制、数量和期限等关键商业条款已经商定，但合同有待最后敲定，预计将于2023年第一季度完成。

该协议的有效期为2024年至2035年，合同金额取决于通常包含在供应协议中的惯常数量灵活性条款。此外，考虑到乌克兰目前的情况，该协议将包含所需程度的灵活性。该协议将100%收购Energotom的UF₆ 合同期间其Rivne、Khmelnytsky和南乌克兰核电站的九个核反应堆所需资源(包括铀和转换服务)。这些工厂在合同期限内的总需求约为1530万千克单位的UF₆(相当于约4010万磅浓缩铀，或U₃O₈).

20 Cameco 公司

该合同还将包含一个选项，让我们为目前在俄罗斯控制下的Zaporizzhya核电站的六个 反应堆提供高达100%的燃料需求，如果该核电站恢复Energotom的运营。如果在2024年行使这一选择权，Zaporizzhya工厂将需要大约1040万公斤单位的UF₆(相当于约2720万磅U₃O₈)在合同期内 。

行业价格

		2022				2021				变化
铀(美元/磅U3O8)1
年平均现货市场价格			49.81				35.28				41	%
年平均长期价格			49.75				36.81				35	%
燃料服务(美元/公斤单位，UF6)1
年平均现货市场价格
北美			31.96				19.41				65	%
欧洲			31.96				18.99				68	%
年平均长期价格
北美			24.75				18.42				34	%
欧洲			24.94				18.42				35	%

注：行业不发布UO₂ 价格。

1	TradeTech和UXC，LLC公布的平均价格

在现货市场上，采购要求在一年内交货，UXC报告的2022年交易量大幅下降至6100万英镑U₃O₈相当于，与2021年打破1.02亿英镑的纪录相比₃O₈等价物。2021年现货市场交易量很大，原因是Sprott实物铀信托基金的计划外铀需求导致现货铀供应减少。2022年，生产商、初级铀公司和财政资金的现货采购总额约为2500万磅U₃O₈等值， ，相比之下，约为5300万英镑₃O₈2021年等值；2022年这些购买量占现货市场购买量的40%以上，而2021年这一比例超过50%。2022年底，报告的平均现货价格为每磅47.68美元，比2021年底每磅上涨5.63美元。年内，铀现货价格从月底低点每磅43.08美元到月底高点每磅58.20美元不等，全年平均价格为49.81美元。

长期合同一般要求在合同最终敲定后两年以上开始交付，并使用许多定价公式，包括在合同签订时设定并在合同期限内逐步上升的基准价格，以及在交货时间附近确定的市场参考价格(现货和长期指标)。UXC报告的2022年长期合同数量约为1.13亿磅U₃O₈等值，高于约7200万英镑₃O₈相当于2021年。成交量上升在一定程度上可以归因于公用事业公司将注意力转向确保其长期需求，因为金融资金的需求进一步削弱了现货市场，再加上利率上升，大大降低了公用事业公司依赖套利交易活动的能力，以及加剧了地缘政治紧张局势。年底报告的平均长期价格为每磅52.00美元，比2021年上涨9.25美元。年内，铀长期价格从1月的月底低点每磅42.88美元稳步上涨至11月的高点每磅52.00美元，全年平均价格为49.75美元。

随着2022年2月俄罗斯入侵乌克兰，北美和欧洲市场的兑换价格都创下了历史新高。据报道，2022年底北美交货的现货平均价格为每公斤铀40.00美元(UF)₆ (US/KGU为UF₆)，比2021年底上涨23.90美元(美国)。长期UF₆转换 北美交割的价格在2022年年底为27.25美元(美国/公斤单位为UF₆)，比2021年底上涨9.25美元(美国)。

管理 讨论和分析21

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我们的愿景、价值观和战略

我们的愿景

我们的愿景是让清洁空气的世界充满活力，我们认识到，在实现弹性净零碳经济所需的全球温室气体排放大幅减少方面，我们可以发挥重要作用。我们支持符合《巴黎协定》雄心的气候行动，以及加拿大政府对该协定的承诺，即将全球气温上升控制在2摄氏度以下，我们认为这意味着世界需要在2050年或更早实现净零排放。我们生产的铀在世界各地用于生产安全、无碳、负担得起的基本负荷核能。

我们相信我们有正确的战略来实现我们的愿景，我们将以反映我们价值观的方式这样做。30多年来，我们一直在负责任地交付我们的产品。在这个坚实的基础上，我们继续致力于改变我们自己已经很低的温室气体足迹，实现净零排放的雄心，同时识别和应对ESG风险和机会，我们认为这些风险和机会可能对我们为利益相关者增加长期价值的能力产生重大影响。

致力于我们的价值观

我们的价值观将在下面讨论。 它们定义了我们作为一家公司是谁，是我们所做的一切的核心，并有助于在我们执行我们的战略以追求我们的愿景时嵌入ESG原则和实践。它们是：

•

安全与环境

•

人民

•

诚信

•

精益求精

安全与环境

人民的安全和环境的保护是我们工作的基础。我们所有人都有责任不断改善工作场所的安全和环境的质量。

我们致力于确保人们的安全，并在尊重和关心当地和全球环境的情况下开展业务。

人民

我们珍视每一位员工的贡献，我们通过展示我们对个人尊严、创造力和文化多样性的尊重来公平对待他人。通过开放和诚实，我们实现了我们所寻求的牢固的关系。

我们致力于在以下环境中发展和支持一支灵活、熟练、稳定和多样化的劳动力队伍：

•

吸引和留住有才华的人，并激励他们充分发挥生产力和参与度

•

鼓励建立信任、信誉和支持的关系，这是我们发展业务所需的

正直

通过个人和职业诚信，我们以身作则，赢得信任，履行我们的承诺，并以道德方式经营我们的业务。

我们致力于在我们业务的每一个领域，无论我们在哪里运营，都以诚信行事。

卓越

我们所做的一切都追求卓越。通过领导力、协作和创新，我们努力实现我们的全部潜力，并激励他人达到他们的潜能。

管理 讨论和分析23

我们的战略

在日益增长的核能需求中，我们是一个纯粹的投资对象。我们专注于在整个燃料循环中提供核燃料产品和服务，以支持清洁、可靠、安全和负担得起的能源的产生，我们专注于利用我们所在行业即将到来的长期增长。我们的战略是在我们认为正在转型的市场环境的背景下制定的，在这种环境下，人口的增加、对电气化和脱碳的日益关注以及对能源安全和可负担性的担忧，预计将持久地加强我们行业的长期基本面。核能必须是世界向低碳、气候适应性经济转型的解决方案的核心部分。这是一种可以提供所需电力的选择，不仅可靠，而且安全、负担得起，而且有助于避免气候变化的一些最严重后果。

我们的战略是通过以下方式获取全周期价值：

•

在我们的合同活动中保持纪律，根据我们的合同框架建立平衡的投资组合

•

从我们的一级资产中获利，并使我们的生产 所有业务部门的决策与我们的合同组合和客户需求保持一致

•

财务纪律严明，使我们能够执行我们的战略，利用战略机遇 并自我管理风险

•

探索燃料循环中的其他新兴和非传统机会，这些机会符合我们以负责任和可持续的方式管理业务的承诺，有助于缓解全球气候变化，并有助于提供能源安全和负担能力

我们预计我们的战略将使我们能够增加长期价值，我们将以安全、人员和环境为重点执行这一战略。

铀

铀生产是我们战略的核心，因为它是核燃料循环和我们业务的最大价值驱动因素。我们拥有一流的资产，这些资产经过许可、允许、长期使用，并被证明是可靠的，具有扩展能力。这些一级资产由闲置的二级资产支持，我们认为这是利用现有基础设施的最佳勘探组合。

我们专注于保护和扩展我们合同组合的价值，致力于使我们的生产决策与我们的合同组合和市场机会保持一致，从而优化我们最低成本资产的价值。我们还把保持强劲的资产负债表和有效管理公司放在首位。我们采取了一系列深思熟虑和有纪律的行动，包括 专注于数字化和自动化，使我们能够更灵活地运营我们的资产。

燃料服务

我们的燃料服务部门是利润来源，支持我们的铀部门，为我们的客户提供重水和轻水反应堆的精炼和转化服务，以及重水反应堆的CANDU燃料和反应堆组件制造。

正如我们的铀业务一样，我们 专注于获得新的长期合同，并将我们的生产决策与我们的合同组合保持一致，使我们能够继续有利可图地生产并持续支持客户的长期需求。

此外，我们正在为我们的UO开拓非传统市场₂和燃料制造业务，并一直在积极争取新的反应堆部件合同，以支持加拿大反应堆的翻新。

其他核燃料循环投资

我们将继续探索整个核燃料循环的其他机会。扩大我们对燃料循环的参与预计将补充我们的一级铀资产和燃料服务，创造新的收入机会，并增强我们满足现有和新客户对安全、可靠的核燃料供应和服务日益增长的需求的能力。

24 Cameco 公司

特别是，我们对燃料循环的第二大价值驱动因素浓缩铀感兴趣，并在全球激光浓缩有限责任公司(GLE)拥有49%的权益。GLE是专有的Silex激光浓缩技术的独家许可证获得者，该技术是第三代铀浓缩技术。我们是GLE项目的商业领导者，拥有49%的 权益，从2023年开始，我们有权获得高达75%所有权的多数股权。看见全球激光浓缩从第89页开始，了解更多信息。

此外，2022年10月，我们宣布与Brookfield Renewable建立战略合作伙伴关系，计划收购西屋电气49%的股份，西屋电气是一家为核电行业大部分阶段的轻水反应堆提供关键任务和专门技术、产品和服务的全球供应商。参见 拟议收购西屋电气从第89页开始，了解有关西屋电气的更多信息。

此外，我们还签署了一些非约束性安排，以探索几个合作领域，以推动小型模块化反应堆在加拿大和世界各地的商业化和部署。

建立一个平衡的投资组合

我们 合同框架的目的是提供价值。我们的方法是通过保持平衡的合同组合来优化我们的实现价格，以确保坚实的收益和现金流基础。

我们所有业务部门的合同决策都需要考虑核燃料市场结构、我们竞争对手的性质以及当前的市场环境。绝大多数运行率燃料需求是根据长期合同采购的。现货市场交投清淡，公用事业公司购买少量、可自由支配的交易量。这种市场结构反映了核电的基本负荷性质，以及与其他基本负荷电力来源相比，燃料在总体运营成本中所占的比例相对较小。此外，大约一半的燃料供应通常来自生产铀作为副产品的多元化矿业公司，或由拥有产量战略或雄心壮志的国有实体提供，以低成本燃料供应服务于国家核电雄心。我们根据我们的市场环境评估我们的战略，并继续根据我们的合同框架调整我们的行动：

•

首先，我们通过随着时间的推移分层成交量来建立长期合同组合。除了我们承诺的销售外，我们还将在我们认为可以获得价值的市场上争夺最终用户需求，通常情况下，作为长期合同的一部分。我们将利用市场提供的机会，从经济、物流、多元化和战略角度来看，这是有意义的。这些机会可能以现货、中期或长期需求的形式出现，并将增加我们目前的承诺销售额。

•

一旦我们建立了长期合同组合，我们决定如何最好地采购材料以满足 需求，根据我们的合同组合和其他可用的供应来源计划我们的生产。我们不会利用我们的一级资产向供过于求的现货市场出售。

•

我们不打算建立过剩铀的库存。过多的库存助长了人们对铀储量丰富的感觉，并在市场上造成了过剩，并将营运资金捆绑在我们的资产负债表上。

•

根据我们生产的时间和数量、采购承诺以及我们的库存量，这意味着我们可能是市场上的活跃买家，以实现我们的年度交货承诺。从历史上看，在我们于2016年开始削减供应之前，我们通常计划每年的交付承诺略高于我们预计的年度供应 我们的年度生产和采购承诺，因此依赖现货市场来满足我们的一小部分交付承诺。一般来说，如果我们选择购买材料来满足需求，我们 预计该材料的成本将被我们销售组合中长期受交货时市场价格影响的承诺量所抵消。

除了这一框架外，我们的合同决策总是考虑客户是谁、我们对区域多样化的渴望、产品形式以及 物流因素。

最终，我们的目标是在承认我们资产价值的条款下保护和扩大我们合同投资组合的价值，以及在价格下跌和价格上涨时提供足够保护的定价机制。我们相信，使用这个框架将使我们能够创造长期价值。我们的重点将继续放在确保我们有足够的财务能力来执行我们的战略和自我管理风险。

管理 讨论和分析25

长期合同

铀在大宗商品交易所的交易量并不大。公用事业公司历来是根据与供应商进行双边谈判的长期合同购买其大部分铀和燃料服务产品的。现货市场是可自由支配的，通常用于一次性成交量，而不是满足年度需求。我们以铀浓缩物的形式直接向世界各地的核设施出售铀和燃料产品和服务。₂和UF₆、转换服务或用于CANDU重水反应堆的燃料制造和反应堆组件。我们拥有可靠的长期销售合同组合，这些合同反映了我们作为可靠、可靠的供应商的声誉，以及我们与客户建立的长期关系。

总体而言，我们在市场上很活跃，在对我们有利的时候买卖铀，并 支持我们的长期合同组合。我们谨慎地从事现货和定期市场的活动，观察价格和其他商业因素，以决定是否适合在现货市场或定期市场买入或卖出。 这项活动不仅是利润的来源，还让我们深入了解潜在的市场基本面。

我们每年根据长期合同交付我们的大部分铀，其中一些合同与交货时报价的市场相关定价机制挂钩。因此，我们的净收益和运营现金流受到铀价变化的影响。市场价格受供需基本面、市场准入和贸易政策问题、地缘政治事件、计划供需中断以及其他市场因素的影响。

我们合同战略的目标是：

•

通过平衡对未来市场价格的敞口，同时为我们的未来收益和现金流提供一些确定性，来优化实现价格

•

专注于通过我们的第一级生产满足核工业不断增长的年度未覆盖需求

•

建立和扩大与战略和地区多样化客户的市场份额

我们有一系列长期合同，每一份都是与客户进行双边谈判的，这些合同混合了基数递增定价和市场相关定价 机制，包括提供对市场价格上涨的敞口，并在市场价格下降时保护我们。这是一种平衡和灵活的方法，使我们能够适应市场条件，为我们的平均实现价格设定下限，并在长期内提供最佳价值。

这种方法使我们的实际价格在铀需求疲软期间表现优于市场，我们预计它将使我们能够在未来实现与更高的市场价格挂钩的涨幅。

基本升级的铀合同(在接受时的价格在整个期限内升级)：使用基于合同接受时的定期价格指标的定价机制，并在合同期限内升级到每次交付时。

与市场有关的铀合同：与基础升级合同的不同之处在于，定价机制可以基于现货价格或长期价格，该价格是在交货时而不是在接受合同时报价的。这些合同可以提供折扣，通常包括底价和/或最高价，这些价格在合同接受时确定，通常在合同期限内逐步增加。

燃料服务合同：我们的大多数燃料服务 合同使用按千克单位递增的基本机制，并反映了合同被接受时的市场。

优化我们的合同组合

我们与客户共同努力，优化我们的合同组合的价值。关于新的合同活动，从合同谈判开始到合同执行通常会有一段时间的滞后。随着我们铀业务的大量业务正在谈判中，以及价值驱动的战略，我们继续在战略上保持耐心，考虑我们 愿意接受的商业条款。随着时间的推移，我们会层层签订合同，在短期内做出更高的承诺，并随着公用事业公司不断增长的未覆盖需求而随着时间的推移而下降。我们的大部分待定业务都是场外业务，但我们开始看到更多的市场活动出现。我们仍然相信，我们可以在我们的长期合同组合中增加可接受的新销售承诺，以巩固我们生产能力的持续运营并获取长期价值。

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鉴于我们认为需要增加长期供应，以满足对安全、清洁、可靠、无碳核能日益增长的需求，我们今天倾向于签署与市场相关的定价机制的长期合同。不出所料，我们相信我们的客户也预计价格会上涨，并更愿意锁定今天的价格，采用固定价格机制。我们的目标是平衡所有这些因素，以及我们对客户和地区多样化的渴望，以及产品形式和物流因素，以确保我们有足够的保护，并根据我们的合同组合受到市场价格上涨的影响，同时保持从低成本供应中获得的好处，以提供给不断增强的市场。

就我们现有的合同而言，有时我们还可能寻找机会来优化我们投资组合的价值。 在政策、运营或经济环境不断变化的情况下，我们可能会考虑允许我们保持客户关系且互惠互利的选项。

合同组合状态

我们已承诺销售约1.8亿磅的U₃O₈我们的铀部门在全球拥有34家客户，超滤产量超过5500万公斤₆在我们的燃料服务部门，与全球31家客户进行了转换。

客户使用₃O₈:

五大客户占承诺的56%

客户选择UF₆转换：

五大客户占承诺的59%

管理 讨论和分析27

管理我们的合同承诺

我们允许销售量有所不同按年计算具体取决于：

•

我们长期合同组合中的销售承诺水平

•

市场机会

•

我们的供应来源

为了履行我们的交付承诺并降低风险，我们可以获得一些供应来源，其中包括从以下来源获得的铀：

•

我们的生产能力

•

根据我们的合资企业Inkai协议、长期协议和现货市场进行的采购

•

我们的库存超过了我们的工作要求

•

产品贷款

我们的供应纪律

由于现货不是基本面市场，实际价值是根据长期合同组合建立的，并在整个大宗商品周期内进行衡量。因此，我们将铀生产决策与我们的合同承诺和市场机会相结合，以避免携带过剩的库存或不得不向供过于求的现货市场销售。根据市场情况，为了降低风险，我们评估生产、库存和采购的最佳组合，以履行我们的合同承诺，并在整个商品周期内实现最佳回报。在长期不确定的情况下，这可能意味着将我们的铀留在地下。从2016年到2022年，我们通过减产在地面上留下了超过1.3亿磅的铀(100%)。我们购买了6000多万英镑，包括现货和长期购买，2018年我们减少了近2000万英镑的库存。这意味着市场上无法获得的铀总量超过2.1亿磅(100%)。

然而，今天我们认为，我们正处于铀市场转型的早期阶段，原因是对核能的需求不断增长，以及越来越不可否认的结论，即核能对清洁能源转型和能源安全至关重要。2022年，我们仅根据长期铀合同就获得了8000万磅的铀 ，随着市场的持续转型，我们预计将继续以长期合同形式放置我们的铀，并通过我们最好的利润率业务生产来满足不断增长的需求。

随着市场的改善，我们签订了新的长期合同，以及一系列的合同谈判，我们决定调整我们的麦克阿瑟河/基湖的生产计划，从2024年开始生产1800万磅(100%基数)，我们计划在2024年继续以1800万磅/年(100%基数)的许可能力运营雪茄湖。在 Inkai，生产将继续遵循KAP计划的20%的削减，直到2023年底。

麦克阿瑟河/基湖的年许可产能为2500万英镑 (100%)，我们继续有能力从现有资产扩大生产，但需要一些额外的投资。任何扩大产量的决定都将取决于铀市场的进一步改善 以及我们是否有能力为我们未受限制的地面库存获得适当的长期合同住房，这表明我们继续根据客户需求负责任地管理我们的资产。除了我们扩大铀生产的计划外，在我们的希望港UF₆转换设施我们正在努力在2024年前将产量提高到12,000吨，以满足我们在转换价格处于历史高位之际为转换服务和客户需求所做的长期业务。

我们调整后的麦克阿瑟河/基湖和雪茄湖的生产计划预计将显著改善我们的财务业绩，使我们能够从较低成本的生产磅中获得更多承诺销售额，并且我们将不再 需要将与麦克阿瑟河/基湖相关的维护和运营准备成本计入销售成本。此外，随着转换需求的增加，我们已经成功地获得了长期销售承诺，这将 支持增加的UF₆希望港的生产，预计将进一步改善其对我们财务业绩的贡献。在2023年期间，我们将开展所有必要的活动，以确保我们在运营上做好准备，实现2024年的生产计划。然而，这并不是我们供应纪律的终结。我们预计将继续根据我们的合同组合调整我们的生产。这将继续是我们的生产计划，直到我们看到铀市场的进一步改善和合同的进展，再次证明我们是一个负责任的燃料供应商。

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管理我们的成本

生产成本

为了高效运营且具有成本效益，我们通过谨慎投资于生产基础设施、新技术和业务流程改进来管理运营成本并提高工厂可靠性。与所有矿业公司一样，我们的铀业务也受到劳动力和燃料等投入成本的影响。

*	生产用品包括试剂、燃料和其他物品。订约服务包括水电费和营地费用、包机、采矿和维护承包商以及安保和地面货运。

在过去的几年里，每年的现金生产成本反映了我们在雪茄湖的采矿和磨矿的运营成本，因为这是我们唯一的运营地点。随着麦克阿瑟河/基湖项目的重启，年度生产成本将反映我们所有运营的铀资产的综合成本。看见2022年按分部划分的财务业绩和铀从第57页开始，了解更多信息。2023年，我们的现金生产成本可能会继续受到通货膨胀、拥有必要技能和经验的人员 的可用性、影响材料和试剂可用性的供应链挑战以及我们提高麦克阿瑟河/基湖计划产量的能力的影响。

我们燃料服务部门的运营成本主要是固定的。2022年，劳动力约占总数的51%。可变运营成本最大的是锆矿，其次是无水氟化氢和能源(天然气和电力)。

我们继续寻求采用创新和先进的数字和自动化技术，以提高效率和运营灵活性，并进一步降低成本。

护理和维护费用

2023年，我们预计将产生5,000万至6,000万美元的护理和维护成本，与我们Rabbit Lake矿山和钢厂以及我们的美国业务停产相关。这些操作成本较高，重启也不太确定。我们继续评估我们的选择，以便将这些成本降至最低。

采购和库存成本

我们的成本也受到我们根据长期合同和现货市场购买铀和转换服务的影响。

为了履行我们的交货承诺，我们利用我们开采的产量、库存、长期合同下的采购、我们在现货市场上的采购和产品贷款。2023年，我们大部分采购的价格将在交货时报价。

采购材料的成本可能高于或低于我们的其他供应来源，具体取决于市场情况。采购材料的成本影响我们的销售成本，销售成本是通过计算我们所有供应来源的平均值来确定的，包括打开库存、生产和采购，并加上版税、销售成本以及维护和维护成本。如果我们不能实现年度生产计划，或者我们无法按计划采购铀，并且我们被要求以与库存成本不同的价格购买铀，我们的销售成本可能会受到影响。

管理 讨论和分析29

财务影响

由于核电的安全、清洁能源、可靠性、安保和可负担性，对核电的需求不断增长，这推动了对核燃料产品和服务的需求增加。因此，我们看到整个核燃料价值链的价格都在上涨，这反映了需要增加产能以满足预期的增长。

过去十年，我们为削减生产和简化运营而采取的深思熟虑和有纪律的行动伴随着护理和维护成本、运营准备成本以及高于生产成本的采购成本等短期成本。然而，我们认为这些成本是对我们未来的投资。

今天，由于我们的投资，以及我们继续获得新的长期销售承诺的能力，我们相信我们已经为增长做好了准备。我们的核心增长预计将来自我们现有的一级采矿和燃料服务资产。我们不必建立新的能力来追求新的机会。我们有足够的生产能力来扩张，这是我们在之前的价格周期中没有享受到的 地位。

此外，通过计划中的联合收购西屋电气，我们希望能够在核电行业面临巨大顺风之际，通过扩大我们在核燃料循环领域的触角来扩大我们的增长范围。我们正在通过对位于地缘政治有利司法管辖区的资产进行投资来扩大我们的覆盖范围，这些资产与我们一样，是战略性的、经过验证的、获得许可的和允许的，我们预计这些资产将能够在现有足迹的基础上增长。这些资产预计还将为我们现有的铀和燃料服务资产套件提供新的机会。

我们相信，我们的行动和投资帮助公司定位于自我管理风险，随着我们向一级运行率过渡，我们预计我们的财务业绩将显著改善，使我们能够执行我们的战略，同时回报我们的利益相关者对我们战略的持续耐心和支持，以 建立长期价值。

资本配置注重价值

提供长期价值是重中之重。在我们通过我们的投资级评级导航的同时，我们不断评估我们的投资选择，以确保我们 以我们相信将：

•

维持我们的资产并以我们期望创造可持续的长期价值的方式发展我们的核心业务

•

保持强劲的资产负债表，使我们能够执行我们的战略，利用战略机遇并自我管理风险

•

允许我们可持续地执行我们的股息，同时考虑我们收益和现金流的周期性

为了实现价值，自由现金流必须高效地再投资于企业，或者在适当的时候返还给股东，这需要良好的执行力和严格的分配。我们的决策基于我们业务的运行率以及我们认为最符合利益相关者利益的其他因素，而不是一次性事件。我们资产负债表上超过增值增长机会和/或不需要自我管理风险或其他原因的现金可以返还给股东。

我们首先确定我们必须投资多少现金(可投资资本)，这是基于我们预期的运营现金流减去我们 认为更优先的费用，如股息和融资成本，并可能包括其他费用。这些可投资资本可用于根据我们的公司发展目标和长期战略利用新的战略机会，再投资于公司的核心业务，包括管理与气候条件变化相关的实物和过渡风险和机会，或返还给股东。

再投资

我们有一个多学科的资本分配委员会，负责评估可投资资本的可能用途。

如果决定将资本再投资于维持、产能替换或增长，则会对所有机会进行排名，并仅考虑那些满足所需风险调整后回报标准的机会进行投资。我们还必须在公司层面确定对现金流、收益和资产负债表的预期影响。必须确定所有项目风险，包括不投资的风险。只有在一项投资扫清了这些障碍后，资本配置才会发生。

这可能会导致一些机会被留在较高回报的投资中，并应使我们能够在面对多个潜在客户时做出最佳投资回报决策，同时控制我们的成本。如果内部或外部没有足够的良好投资前景，这可能会导致剩余的可投资资本，然后我们会考虑将这些资本返还给 股东。

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我们相信在适当的情况下向股东返还现金，但也专注于保护公司并回报那些理解和支持我们建立长期价值的战略的股东 。如果我们有多余的现金，并确定最好的用途是将其返还给股东，我们可以通过股票回购或股息来实现这一点，包括年度股息、一次性补充股息或累进股息。我们的董事会会仔细考虑我们的现金流、财务状况、 战略和其他相关因素，包括与我们收益的周期性适当匹配，来评估返还资本和回报类型的决定。

在行动中

在我们回到一级成本结构之前，我们资本分配的目标将是确保 我们有财务能力执行我们的战略，包括根据我们的计划在麦克阿瑟河/基湖实现生产以及拟议收购西屋电气。我们将继续通过密切管理我们的资产负债表指标来导航我们的投资级评级 ，保持足够的流动性以实现我们降低风险的营运现金目标，并使我们能够寻求其他增值机会。

随着市场的持续转型，我们将专注于提高整个运营的运营效率，包括使用数字和自动化技术，以降低运营成本和提高运营灵活性为特定目标。在作出投资决定之前，我们的资本分配委员会将严格评估任何机会。我们将进行投资，以使我们能够执行我们的2024年生产计划。

如果我们澄清了CRA纠纷，这将产生一次性现金注入 ，我们可能会根据市场机会将重点放在我们评级指标的债务部分。这可能意味着更加重视减少我们资产负债表上的债务，包括拟议收购西屋电气 时预计的额外债务。然而，如果我们能够在可接受的定价机制下继续增加我们的长期合同组合，我们的优先事项将是投资于扩大我们第一级资产的生产，如果有必要的话，利用我们现有的第二级资产和棕地基础设施，转向增值增长机会，包括 进一步投资于核燃料价值链并将多余现金返还给股东。

已发行的股票和股票期权

在2023年2月7日，我们拥有：

•

432,717,980股普通股和1股已发行B类股

•

2,854,061份未偿还股票期权，行权价从11.32美元至19.30美元不等

正如2022年10月17日宣布的那样，我们以7.476亿美元购买的普通股发行交易完成。此次发行，包括全面行使承销商购买额外普通股的选择权，使我们的流通股增加了34,057,250股。看见拟议收购西屋电气从第89页开始，了解更多信息。

分红

2022年，我们的董事会宣布了每股普通股0.12美元的股息，并于2022年12月15日支付。

董事会宣布年度股息的决定将定期审查 ，并将基于我们的现金流、财务状况、战略和其他相关因素，包括与我们收益的周期性适当匹配。

管理 讨论和分析31

我们的ESG原则和实践

这是我们战略的关键部分，反映了我们的价值观

我们致力于负责任地交付我们的产品。我们将ESG原则和实践整合到我们业务的各个方面，从我们的公司目标和薪酬方法，到我们的整体公司战略、风险管理和日常工作运营，它们与我们的价值观保持一致。我们寻求与利益相关者保持透明，让他们了解我们认为可能会对我们实现战略计划和增加长期价值的能力产生重大影响的风险和机会。我们认识到将安全绩效、清洁环境和支持性社区等特定ESG因素整合到我们的高管薪酬战略中的重要性，因为我们认为这些领域的成功对公司的长期成功至关重要。

我们的董事会对我们的业务战略和战略风险拥有最高级别的监督，包括ESG事项和与气候相关的风险。董事会已将对ESG和与气候相关的报告和披露的监督委托给董事会的安全、健康和环境(SHE)委员会。我们还有一个多学科的ESG指导委员会，由我们的高级副总裁总裁和首席企业官担任主席，成员包括来自整个组织的代表，他们的角色是根据不断变化的趋势审查我们的ESG治理和报告，以及我们当前的可持续发展方法。有关我们对ESG事项的治理的更多信息包含在我们最新的ESG报告中。

为了不断提高我们的可持续性承诺和沟通的稳健性，从2020年开始，我们将ESG绩效 指标与可持续发展会计准则委员会(SASB)建议的指标保持一致。此外，我们开始在我们的ESG报告中处理与气候有关的财务披露工作队(TCFD)的建议。在2022年，我们 继续推进我们的工作，进行差距分析，以确定如何更好地与TCFD建议保持一致。这项工作的结果确定了需要进行情景分析(实物和过渡)，为我们的气候战略建立强有力的证据基础，并在可能的情况下寻求机会从财务上量化已确定的与气候有关的风险和机会。有关更多信息，请参阅下面关于气候变化情景分析的讨论。

2022年7月，我们发布了2021年ESG报告。该报告阐述了我们的战略以及我们用来治理和管理ESG问题的政策和计划，这些问题对我们的利益相关者非常重要。除SASB和TCFD外，该报告还提供基于全球报告计划的可持续发展框架的关键ESG绩效指标数据以及一些独特的企业指标，以衡量和报告我们认为对我们的长期可持续性具有重大影响且对我们的利益相关者重要的领域的环境、社会和经济影响的表现。这是我们发给 利益相关方的ESG成绩单。你可以在cameco.com/About/可持续性网站上找到我们的报告。

环境

我们认识到并接受我们的责任，即以保护环境资源的方式管理我们的活动。在我们活动的所有阶段，从勘探到开发、运营和退役，保护环境是我们公司的首要任务之一。环境管理植根于我们的运营方式。

我们遵循我们的安全、健康、环境和质量政策及相关计划，旨在最大限度地减少我们对空气、土地和水的影响 并保护周围生态系统的生物多样性。在我们的整个运营过程中，我们遵守严格的法规，并建立了监控和减轻潜在影响的系统。除了我们自己的环境监测，我们 与萨斯喀彻温省北部的当地社区合作，围绕我们的运营，让他们相信传统收获的食物仍然可以安全食用，水仍然可以安全饮用。

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气候变化：核能是解决方案的一部分

我们认识到应对气候变化的关键性质，并希望我们的员工、客户、投资者和我们运营附近的社区合作伙伴知道我们致力于成为应对这一挑战的积极和建设性的合作伙伴。减少碳和温室气体(GHG)排放在加拿大和世界各地都是重要和必要的。核电必须是世界向低碳、气候适应性经济转型的解决方案的核心部分。作为世界上为核反应堆提供燃料所需的铀的最大生产商之一，我们相信我们有一个重要的机会成为应对气候变化的解决方案的一部分。我们实现了可以通过核电实现的大幅减排，并致力于转变我们已经很低的温室气体排放足迹，以实现我们实现净零排放的雄心，同时提供显著的长期商业价值。

根据我们的2022年可补偿企业目标，我们开展了规划流程，以勾勒出我们总体的低碳过渡战略。我们确定了我们预计将采取的实际和可实现的行动，以实现我们的运营脱碳和管理与气候相关的风险。通过这样做，我们正在表明我们与《巴黎协定》的雄心壮志保持一致，即将全球气温上升控制在远低于工业化前水平2摄氏度(°C)，并努力将全球气温上升进一步限制在1.5摄氏度以内。通过延伸，我们表明我们与加拿大政府根据净零责任法案和由此产生的2030年减排计划对《巴黎协定》的承诺保持一致。

我们认识到，气候变化，包括温度、降水和更频繁的恶劣天气事件的变化，可能会以一系列可能的方式影响我们的运营。作为我们低碳过渡计划的一部分，我们完成了气候变化情景分析，以了解预计的长期气候变化条件将如何影响我们在萨斯喀彻温省北部的员工、资产和运营。在第三方专家的帮助下，我们利用内部主题专业知识完成了评估。

进行实物风险评估研究是为了对我们在萨斯喀彻温省北部的四个地点进行初步的前瞻性实物气候风险评估，并确定可能的风险管理和适应方案。萨斯喀彻温省北部实际风险评估的下一步是将实际气候风险调查结果嵌入Cameco的内部风险流程，并为研究中的每个地点制定适应行动计划。我们的目标是在未来五年内完成对我们主要拥有和运营的所有设施的类似评估。2023年，我们 将把实际气候风险评估工作重点放在安大略省的业务上。

我们将继续探索我们运营地区的气候变化预测，以及那些对通过我们的价值链运输供应和产品至关重要的地区。我们将利用这些信息来确定我们现有的与气候有关的急性和慢性风险管理做法在未来几年有望保持足够的水平，以及哪些方面可能需要适应和其他改进。

在气候变化方面，我们已经跟踪和报告了20多年的温室气体排放量。根据我们的企业风险管理计划，我们将定期向董事会报告我们为了解和缓解与气候变化情景相关的风险而开展的活动的摘要，包括为降低这些风险而采取的缓解控制和管理措施。

2022年，我们开发了能源和温室气体排放削减意见箱，允许所有员工提交意见，支持我们减少运营排放。Ideas Box还让员工有机会查看今天正在调查的所有脱碳项目的关键细节。

到目前为止，我们在减少能源消耗和温室气体排放方面也取得了一些重大成功。例如，在我们的希望港改造设施，我们通过暖通空调和压缩空气系统升级以及照明效率改造等项目，实现了峰值电力需求减少28%，每年节省能源超过210万美元。在我们萨斯喀彻温省北部的采矿和磨矿业务中，最近的工作重点是实施能源管理信息系统(EMIS)，以配合我们更大的数字化转型努力。EMIS提高了我们实时可视化、监控和管理我们的能源使用和排放概况的能力。最终，EMIS使这些运营能够识别我们影响最大的减排机会存在的地方，并确保我们采取的行动随着时间的推移而保持 。

管理 讨论和分析33

除了这些项目和倡议外，我们还完成了我们排放概况的工作，使 能够识别多个高影响能效和减排机会，包括照明改造、建筑围护结构改进、热回收项目，以及探索替代能源的能力。通过这些和其他跨能效、电气化、废物到价值、碳经济和燃料转换主题的创新脱碳行动，我们预计到2030年，我们将在2015年的基线基础上，实现范围1和范围2的总排放水平绝对减少30%，这是我们实现净零目标之旅中的第一个重要里程碑。对于我们的范围2排放(购买的电力)，实现这一目标将在很大程度上取决于SaskPower根据其当前计划对其电网进行脱碳的成功。

社交

我们与劳动力、土著人民和当地社区的关系是我们成功的基础。我们的员工和公众的安全和保护是我们评估风险以及规划安全运营和产品运输的首要任务。为了实现我们的愿景，我们投资于各种计划，以吸引和留住更好地反映我们所在社区的多样化和熟练的员工队伍，并增加代表不足的群体在行业和技术职位中的参与。我们希望建立一支致力于持续改进并分享我们价值观的员工队伍。

我们持续致力于帮助管理新冠肺炎疫情对我们劳动力、他们的家庭和社区的影响，这证明了我们的工人和土著人民在我们的运营场所附近工作和生活的重要性。

我们对新冠肺炎疫情的应对

我们将继续密切关注和适应新冠肺炎的相关发展。在整个大流行期间，我们的首要任务是保护我们工人的健康和福祉，包括雇员和承包商、他们的家人和他们的社区。

我们做出的主动决策以及我们持续不断地监控和管理新冠肺炎风险的努力，有助于确保我们员工的安全，这与我们的价值观是一致的。我们员工、他们的家人和他们社区的健康和安全仍然是我们所有计划中的优先事项，这将与我们开展业务的相关卫生当局的指导相一致。

治理

我们相信，健全的治理是企业业绩强劲的基础。我们多元化和独立的董事会的主要角色是提供战略指导和风险监督，以帮助公司实现其为清洁空气世界注入活力的愿景。董事会引导公司作为可持续发展的企业运营，在有效管理风险的同时优化财务回报，并以透明、独立和道德的方式开展业务。

董事会有正式的治理指南，其中列出了我们的治理方法以及董事会的治理角色和实践。这些准则确保我们遵守加拿大和美国的所有适用的治理规则和法律，以利益相关者的最佳利益为己任，并符合行业最佳实践。我们会定期审查和更新指南。

我们的公司治理框架包括一套公认的管理体系，该体系描述了我们用来帮助我们完成实现目标和战略所需的所有任务的政策、流程和程序。它阐述了我们的愿景、价值观和衡量成功的标准。它涉及我们的战略规划流程、领导层一致性和问责制、 合规和评估、人员和文化、流程识别和工作管理、风险管理、沟通和利益相关者支持、知识和信息管理、变更管理、问题识别和解决以及 持续改进。

风险与风险管理

我们的董事会负责监督管理层实施适当的风险管理流程和控制措施。我们有一个由我们的正式风险管理计划支持的风险政策。

34 Cameco 公司

我们的风险管理计划涉及一种广泛、系统的方法来识别、评估、监控、报告和管理我们在业务和运营中面临的重大风险，包括考虑可能影响我们四项成功衡量标准的ESG和气候相关风险。该计划基于国际标准化组织31000风险管理指南。国际标准化组织31000按照国际公认的做法对风险管理活动提供了指导，并为有效管理和治理风险提供了健全的原则。我们的计划适用于公司面临的所有风险，包括与气候有关的风险。该计划为整个公司的员工建立了明确的责任，使他们能够承担特定于其领域的风险，并有效地管理这些风险。该计划每年都会进行审查，以确保它继续满足我们的需求。

我们在整个公司使用一个共同的风险矩阵。任何有可能显著影响我们实现公司目标或战略计划的能力的风险都被视为企业风险，并将提请高级管理层和董事会注意。我们通过对整个组织的风险进行定期监控来不断更新我们的风险状况。定期监测有助于我们妥善管理风险并识别任何新的风险。每季度向高级管理层和董事会及其委员会提供详细的风险报告，说明每个企业风险的缓解计划和/或监控计划的状况。管理层还每月审查公司在管理这些风险方面的进展情况。

除了考虑本MD&A中的其他信息外，您还应仔细考虑从第4页的 标题开始讨论的重大风险管理风险，从第67页开始，以及本文件中每项操作、高级项目和其他燃料循环投资更新项下讨论的具体风险。然而，这些风险并不是我们的运营、高级项目或其他投资面临的潜在风险的完整列表。可能还有我们没有意识到的其他风险，或者我们觉得今天不重要的风险，这些风险可能会在未来变得重要。

我们还建议您查看我们的年度信息表，其中包括对可能对我们的业务产生影响的其他重大风险的讨论。

管理 讨论和分析35

衡量我们的结果

目标和指标：ESG因素与高管薪酬之间的联系

每年，我们都会制定与我们的战略计划相一致的公司目标。这些目标符合我们的四个成功标准：出色的财务业绩、安全、健康和有益的工作场所、清洁的环境和支持性的社区。在这些目标下，根据特定目标的绩效构成了部分年度员工和高管薪酬的基础。 有关如何确定高管薪酬的更多信息，请参阅我们最新的管理代理通告。

我们2022年的目标将继续反映我们已经采取的运营战略行动。虽然我们看到我们的财务业绩(收益和现金流)显著改善，因为我们的一级产量增加，我们的平均实现价格 反映了市场的改善，但我们的业绩仍然没有反映我们预期的长期运行率表现。随着我们的长期合同组合继续增长，我们的一级产量继续增长，我们相信，随着时间的推移，我们采取的战略行动有助于为更强劲的财务表现铺平道路。此外，我们不会在对安全、人员和环境的承诺上妥协。

2022年目标1		靶子		结果
突出的财务业绩
收益衡量标准		实现目标调整后的净收益。		*   调整后的净收益高于目标
现金流计量		实现目标运营现金流(在营运资金变动前)。		*来自运营的   现金流高于目标
安全、健康和有益的工作场所
工作场所安全措施		争取在Cameco运营的所有地点不造成人员伤亡。在实现特定领先指标的目标的同时，保持员工和承包商合计的可记录伤害发生率的长期下降趋势。		*   我们没有实现TRIR的目标 *领先指标的   表现在目标范围内
清洁的环境
环境绩效衡量标准		完成分区环境方面的改善目标。 完成初步规划，勾勒出我们的总体低碳过渡战略		*   在分区环境目标上的表现低于目标范围 *   完成了初步规划，并确定了我们预计将采取的实际和可实现的行动，以减少我们运营中的碳排放并管理与气候相关的风险
支持性社区
利益相关者支持措施		提高萨斯喀彻温省北部(RSN)居民的技能，以适应不断变化的工业环境		在外部机构的支持下，制定并实施了50%的女性参与的   工作安置计划，取得了高于目标的结果

1	我们2022年公司目标和相关目标的详细结果将在2023年5月10日我们的年度股东大会之前在我们的2023年管理委托书中提供。

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2023年目标

突出的财务业绩

•

实现有针对性的金融措施。

安全、健康和有益的工作场所

•

改善所有工地的工作场所安全表现。

清洁的环境

•

改善所有工地的环境绩效。

支持性社区

•

为我们的活动建立并保持强有力的利益相关者支持。

管理 讨论和分析37

财务业绩

我们的MD&A的这一部分讨论了我们的业绩、财务状况和未来的展望。

39		2022年综合财务业绩
48		2023年展望
50		流动资金和资本资源
57		2022年按细分市场划分的财务结果
57		铀
59		燃料服务
60		第四季度财务业绩
60		合并结果
63		铀
64		燃料服务

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2022年综合财务业绩

2022年第二季度，我们与奥拉诺一起收购了Idemitsu Canada Resources Ltd.在雪茄湖合资企业中7.875的股权。我们目前在雪茄湖的持股比例为54.547%，比交易前高出4.522个百分点。自2022年5月19日起，我们已根据这一新的 所有权股份反映了我们的份额或生产和财务结果。

高光														更改自
12月31日(除注明者外，百万美元)		2022				2021				2020				2021 TO 2022
收入			1,868				1,475				1,800				27	%
毛利			233				2				106				>100	%
股东应占净收益(亏损)			89				(103	)			(53	)			>100	%
每股普通股$(基本)			0.22				(0.26	)			(0.13	)			>100	%
每股普通股$(稀释后)			0.22				(0.26	)			(0.13	)			>100	%
调整后净收益(亏损)(非国际财务报告准则，见第 40页)			135				(98	)			(66	)			>100	%
每股普通股$(调整后稀释)			0.33				(0.25	)			(0.17	)			>100	%
运营部门提供的现金			305				458				57				(33	)%

净收益

下表显示了2022年净收益与2021年和2020年相比的变化原因。

(百万美元)				2022				2021				2020
净收益(亏损)-上一年					(103	)			(53	)			74
各部门毛利变动情况
(我们计算毛利润的方法是从收入中减去销售产品和服务的成本，以及扣除对冲收益后的折旧和摊销(D&A))
铀		销售量变化的影响			(6	)			(4	)			(4	)
		更高的已实现价格(美元)			328				5				25
		外汇对已实现价格的影响			44				(72	)			14
		成本更高			(137	)			(55	)			(169	)
		变化铀			229				(126	)			(134	)
燃料服务		销售量变化的影响			(21	)			1				(4	)
		更高的已实现价格(加元)			33				23				21
		成本更高			(13	)			(2	)			(10	)
		更改燃油服务			(1	)			22				7
其他变化
较低(较高)的行政支出					(44	)			17				(20	)
较低(较高)的勘探支出					(3	)			3				3
更改填海工程条文					(31	)			32				(21	)
衍生品损益变动					(86	)			(24	)			5
外汇损益变动情况					74				(14	)			33
权益类投资收益变动					26				32				(9	)
2020年赎回E系列债券					—				24				(24	)
加拿大紧急工资补贴					(21	)			(16	)			37
2019年与东京电力公司合同有关的仲裁裁决					—				—				(52	)
CLJV所有权权益增加带来的便宜货购买收益					23				—				—
财政收入较高(较低)					30				(4	)			(19	)
所得税退还或支出的变化					3				15				47
其他					(7	)			(11	)			20
净收益(亏损)-本年度					89				(103	)			(53	)

管理 讨论和分析39

非国际财务报告准则计量

调整后净收益

调整后净收益(ANE)是国际财务报告准则(IFRS)(非国际财务报告准则财务计量)下的一种没有标准化含义或一致计算基础的计量。我们将这一衡量标准用作更有意义的方法来比较各个时期的财务业绩 。调整后净收益是我们的股东应占净收益，调整后的净收益更好地反映了报告期内的基本财务表现。我们相信，除了根据国际财务报告准则 编制的常规衡量标准外，某些投资者还会利用这些信息来评估我们的业绩。调整后的净收益是我们衡量的目标之一，以形成部分年度员工和高管薪酬的基础(请参阅衡量我们的结果 从第36页开始)。

在计算An时，我们根据导数进行调整。我们不使用《国际财务报告准则》下的对冲会计，因此，我们被要求报告所有对冲活动的损益，无论是在期内完成的合约还是在期末仍未结清的合约。对于仍未履行的合同，我们必须视其为报告期末已结清的合同(按市值计价)。然而，我们不认为我们被要求根据IFRS报告的损益 适当地反映了我们对冲活动的意图，因此我们在计算我们的ANE时进行了调整，以更好地反映我们的对冲计划在适用报告期内的影响。看见外汇从第46页开始了解更多信息。

我们还对直接通过收益流动的填海条款的变化进行了调整。每个季度，我们都需要根据新的现金流估计、贴现率和通货膨胀率更新所有业务的回收拨备。这通常会导致在拨备余额之外对我们的资产报废债务进行调整。当一项业务的资产因减值而被 注销时，就像我们的Rabbit Lake和美国ISR业务一样，调整直接作为其他运营费用(收入)记录到收益表中。有关更多信息，请参阅我们的年度财务报表附注16。这一数额已被排除在我们的一项措施之外。

当我们按比例收购Idemitsu Canada Resources Ltd.在雪茄湖合资企业中7.875的参股权益时确认的廉价购买收益也在计算ANE时被剔除，因为它是非现金、非运营的，不在我们的正常业务过程中。收益记入损益表，作为其他收入 (费用)的一部分。

调整后净收益是非《国际财务报告准则》的财务计量，不应单独考虑，也不应作为根据会计准则编制的财务信息的替代品。其他公司计算此指标的方式可能不同，因此您可能无法与其他公司提供的类似指标进行直接比较。

40 Cameco 公司

为便于更好地了解这些衡量标准，下表将调整后的净收益 与我们截至2022年、2021年和2020年的净收益进行核对。

(百万美元)		2022				2021				2020
股东应占净收益(亏损)			89				(103	)			(53	)
调整
衍生品的调整			76				13				(45	)
其他营业费用(收入)调整			26				(8	)			24
对其他收入的调整			(23	)			—				—
调整后的所得税			(33	)			—				8
调整后净收益(亏损)			135				(98	)			(66	)

下表显示了与2021年和2020年同期相比，2022年调整后净收益 (非国际财务报告准则计量，见上文)变化的原因。

(百万美元)				2022				2021				2020
调整后净收益(亏损)-上一年					(98	)			(66	)			41
各部门毛利变动情况
(我们计算毛利润的方法是从收入中减去销售产品和服务的成本，以及扣除对冲收益后的折旧和摊销(D&A))
铀		销售量变化的影响			(6	)			(4	)			(4	)
		更高的已实现价格(美元)			328				5				25
		外汇对已实现价格的影响			44				(72	)			14
		成本更高			(137	)			(55	)			(169	)
		变化铀			229				(126	)			(134	)
燃料服务		销售量变化的影响			(21	)			1				(4	)
		更高的已实现价格(加元)			33				23				21
		成本更高			(13	)			(2	)			(10	)
		更改燃油服务			(1	)			22				7
其他变化
较低(较高)的行政支出					(44	)			17				(20	)
较低(较高)的勘探支出					(3	)			3				3
更改填海工程条文					3				—				—
衍生品损益变动					(23	)			34				9
外汇损益变动情况					74				(14	)			33
权益类投资收益变动					26				32				(9	)
2020年赎回E系列债券					—				24				(24	)
加拿大紧急工资补贴					(21	)			(16	)			37
2019年与东京电力公司合同有关的仲裁裁决					—				—				(52	)
财政收入较高(较低)					30				(4	)			(19	)
所得税退还或支出的变化					(30	)			7				42
其他					(7	)			(11	)			20
调整后净收益(亏损)--本年度					135				(98	)			(66	)

平均实现价格

																更改自
				2022				2021				2020				2021 TO 2022
铀1		美元/磅			44.73				34.53				34.39			30%
		$Cdn/Lb			57.85				43.34				46.13			33%
燃料服务		$Cdn/KgU			32.92				29.72				27.89			11%

1	平均已实现汇率(美元/加元)：2022年为1.29,2021年为1.26,2020年为1.34。

管理 讨论和分析41

收入

下表显示了2022年收入变化的原因。

(百万美元)
收入低于2021年			1,475
铀
更高的销售量			53
更高的已实现价格(加元)			372
燃料服务
销售量下降			(72	)
更高的已实现价格(加元)			33
其他			7
收入低于2022年			1,868

See 2022按部门划分的财务结果有关更详细的讨论，请参见第57页。

三年趋势

2021年，由于铀业务销售量下降和加元平均实现价格下降，收入较2020年下降18% 。在我们的燃料服务部门，由于平均实现价格和销售量的增加，收入增长了10%。

2022年，收入较2021年增长27%，这是由于铀 部门的平均实现价格和销售量增加。在我们的燃料服务部门，由于销售量的下降部分被平均实现价格的增加所抵消，收入下降了10%。有关更多信息，请参阅我们年度财务报表中的附注18和29。

2023年销售交付展望

2023年，我们在铀领域的承诺销售量在2900万至3100万磅之间。总体而言，我们在市场上很活跃，在对我们有利的时候买卖铀，以支持我们的长期合同组合。

在我们的铀和燃料服务部门，我们的客户选择在一年中的什么时候接收交货。因此，我们的季度交付模式以及，因此，我们的销售量和收入可能会有很大差异。我们预计，2023年铀交货量的季度分布在第一季度和第四季度的权重将更大，如下所示。但是，到目前为止，并非所有的交付通知都已收到，预期的交付模式可能会发生变化。通常，我们会在要求的交货日期前六个月收到通知。

42 Cameco 公司

公司费用

行政管理

(百万美元)		2022				2021				变化
直接管理1			143				111				29	%
基于股票的薪酬1			25				44				(43	)%
撤销(追讨)与CRA纠纷有关的费用			4				(27	)			115	%
全面管理			172				128				34	%

1	直接管理和基于股票的补偿是补充的财政措施。它们是损益表所列并按国际财务报告准则计算的行政费用的组成部分。

2022年的直接管理成本比2021年高出3200万美元，这主要是由于与数字计划相关的成本。与麦克阿瑟河和基湖业务重启相关的活动增加，以及与其他业务活动相关的商务旅行和工作增加，也导致成本增加。

我们在2022年录得2,500万美元的股票薪酬支出，较2021年减少1,900万美元 ，主要是由于归属标准的假设发生变化，导致与高管业绩份额单位相关的支出减少。见财务报表附注25。

在2021年，我们记录了2,700万美元的行政费用减少额，以反映我们因与加拿大税务局(CRA)的转让定价纠纷的成功结果而被判给我们的应收回成本的金额。2022年，我们将这一数额调整了400万美元，以反映实际收回的成本。看见转让定价纠纷第44页，了解更多 信息。

2023年政府展望

我们 预计直接管理成本在1.6亿至1.7亿美元之间。

探险

我们2022年的勘探活动主要集中在加拿大。我们的支出从2021年的800万美元增加到2022年的1100万美元，这反映了更高的计划支出。

2023年勘探展望

我们预计2023年的勘探费用约为1800万美元。2023年的重点将放在我们在萨斯喀彻温省的核心项目上。

融资成本

财务成本为8,600万美元，较2021年的7,700万美元增加，原因是与取消我们的填海拨备折扣相关的成本增加。见财务报表附注20。

财政收入

与2021年的700万美元相比，财务收入为3700万美元 ，这主要是由于2022年更高的利率以及更高的现金和现金等价物以及短期投资余额。

衍生品的损益

2022年，我们的衍生品录得7300万美元的亏损，而2021年的收益为1300万美元。亏损增加反映出，与2021年相比，2022年加元兑美元走弱。看见外汇见财务报表第46页和附注27。

所得税

我们 在2022年录得400万美元的所得税退还，而2021年则为100万美元，原因是加拿大的所得税退税被外国司法管辖区的费用抵消。计入股权的被投资人 计入加拿大扣除在其经营所在司法管辖区缴纳的税款后的净收益。外国收益包括在一些司法管辖区的亏损，这些亏损没有确认未来的税收优惠。

2022年，我们在加拿大录得1亿美元的收益，而2021年的收益为5900万美元，而在其他司法管辖区，我们录得1,500万美元的亏损，而2021年的亏损为1.62亿美元。

管理 讨论和分析43

(百万美元)		2022				2021
所得税前净收益(亏损)
加拿大			100				59
外国			(15	)			(162	)
所得税前净收益(亏损)合计			85				(103	)
所得税支出(回收)
加拿大			(8	)			(2	)
外国			4				1
所得税全额退还			(4	)			(1	)
实际税率			(5	)%			1	%

转让定价纠纷

背景

自2008年以来，CRA一直对我们的营销和交易结构以及我们在某些公司间铀买卖协议中使用的相关转让定价方法提出异议。

2003年至2014年，CRA将Cameco Europe Limited的收入(由CRA重新计算)转移回加拿大，并适用法定税率、利息和分期付款处罚，以及从2007年至2011年的转让定价处罚。此外，对于2014至2016年，CRA已提出另一个重新评估职位，见重估、汇款和下一步行动有关更多信息，请点击下面的链接。

2018年9月，加拿大税务法院(税务法院)裁定，我们涉及外国子公司的营销和交易结构，以及用于某些公司间铀销售和采购协议的相关转让定价方法，在相关纳税年度(2003、2005和2006)完全符合加拿大法律。2020年6月26日，联邦上诉法院(法院)维持税务法院的裁决。

2021年2月18日，加拿大最高法院(最高法院)驳回了CRA对上诉法院2020年6月26日裁决提出上诉的许可申请。解雇意味着2003、2005和2006纳税年度的纠纷最终完全解决了，对我们有利。虽然在技术上没有约束力，但在下级法院裁决的推理中，没有任何理由 会导致2007至2014纳税年度的不同结果，这两个纳税年度是在相同的基础上重新评估的。

退款和费用奖励

根据该决定，国家税务部长发布了2003至2006纳税年度的新的重新摊款，并于2021年7月退还了为这些年度缴纳的税款。根据法院的一项费用裁决，我们预计将支付约1,300万美元的支出，这是我们在2021年4月从CRA收到的1,000万美元法律费用补偿之外的费用。

重估、汇款和下一步

加拿大所得税规则包括的条款一般要求像我们这样的大公司在重新评估时减免或以其他方式确保50%的现金税加上相关的 利息和罚款。如上所述，虽然我们已经收到了2003至2006年重估汇款的退款，但CRA继续持有我们在2007至2013年支付或担保的7.78亿美元(2.95亿美元现金和4.83亿美元信用证)。对于2014年和2015年的重新分摊，CRA不需要额外的担保来确保它们认为所欠的税收债务。对于2016年的重新评估，我们要求同样的 待遇。

在最高法院驳回CRA的上诉许可申请后，我们致函 CRA，要求撤销CRA在2007至2013年的转让定价调整，并退还我们7.78亿美元的现金和信用证。鉴于收到的法院裁决的力度，我们提出请求的基础是 税务法院将驳回CRA以前几年已被驳回的相同或类似立场为其2007至2013纳税年度重估进行辩护的任何尝试。由于在回应我们的 请求方面缺乏重大进展，2021年10月，我们向税务法院提交了2007至2013年的上诉通知。我们要求税务法院命令撤销CRA在这些年的转让定价调整，并退还我们的现金和 信用证，并支付费用。

44 Cameco 公司

2020年，如果上文所述的最初重估基础不成功，CRA为2014课税年度提出了另一种重估立场。此后，在2021年，我们收到了2015纳税年度的重新评估，并在2022年底，我们收到了2016纳税年度的重新评估，两者都使用了这种替代的重新评估立场。 新的重新评估基础与CRA之前几年奉行的方法不一致，我们正在单独对其提出异议。我们的观点是，这种替代方法不会导致与我们2014年至 2016年的申请职位有实质性不同的结果。2022年10月12日，我们向税务法院提起了2014年和2015年的上诉，并计划提交2016年的异议通知书。

我们将无法确定2003至2006年以外的任何纳税年度此争议的最终结果，直到发布了所有 重估并提出CRA的论点并就该纳税年度达成最终解决方案。CRA还可推进2003至2006年以外的其他年度的替代重估方法，如2014至2016年提前的替代重估 立场。

注意与我们CRA税务纠纷有关的前瞻性信息

关于我们与CRA的税务纠纷以及CRA未来税务重估的预期的讨论是前瞻性信息，基于假设，并受标题下讨论的重大风险的影响关于前瞻性信息的警告从第2页开始，以及下面列出的更具体的假设和风险。实际结果可能会有很大差异 。

2023年税收展望

我们的综合税率是适用于在加拿大和我们的海外子公司获得的应税收入或发生的税收损失的法定税率的混合税率。自2017年以来，我们的全球营销组织主要整合在加拿大，以实现效率，从而在加拿大获得更多收入。此外，计入股权的被投资人计入在其经营所在司法管辖区缴纳的税款后的加拿大收益 。我们继续预计，从长远来看，我们的综合税率将趋向于加拿大法定税率。

实际有效税率将从年复一年，主要由于 不同司法管辖区之间的实际收益分配以及会计收益和税收收入之间的差异。此外，经济合作与发展组织 提议引入规则，将全球最低税率定为15%。欧盟一致同意实施这些规则，并在2023年底之前将其纳入每个国家的国内法律，我们预计加拿大也会效仿。如果这些税法是在我们经营业务的任何司法管辖区颁布或实质性颁布的，我们可能会在该司法管辖区缴纳最低15%的税率。

管理 讨论和分析45

外汇

加元和美元之间的汇率影响我们铀和燃料服务部门的财务业绩。

我们的大部分铀和燃料服务产品都是根据长期销售合同销售的，这些合同通常以美元计价。我们的产品 采购以美元计价，而我们的生产成本主要以加元计价。为了提供现金流的可预测性，我们对我们的净美元/加元风险敞口的一部分(例如，美元销售总额减去美元支出和产品购买)进行对冲，以管理较短期的汇率波动。

我们的风险管理政策以60个月为基础，允许我们在前12个月内对冲预期净敞口的35%至100%。我们的正常做法是在三到四年的时间内进行套期保值合约，对冲百分比在前12个月最高，在随后几年下降。我们的净风险敞口中未对冲的部分取决于 期间的现行市场汇率。因此，我们的业绩受到我们对冲投资组合(解释如下)的汇率变动以及我们净敞口的未对冲部分的影响。加元疲软将对未对冲的风险敞口产生积极影响，而加元走强将产生负面影响。

套期保值对国际财务报告准则收益的影响

我们不使用《国际财务报告准则》下的对冲会计，因此，我们必须报告所有对冲活动的损益，无论是在期内完成的合约还是在期末仍未结清的合约。对于仍未履行的合同，我们必须视其为在报告所述期间结束时结清的合同。(按市值计价)。

然而，我们不认为我们必须根据国际财务报告准则 报告的损益恰当地反映了我们对冲活动的意图，因此我们在计算我们的ANE时进行了调整，以更好地反映我们的对冲计划在适用报告期内的影响。

套期保值对ANE的影响

我们根据我们在特定时期的预期净风险敞口，指定合同在特定时期内使用。对冲合约是根据这一预期净敞口随着时间的推移而分层的。其结果是，我们目前的对冲投资组合由许多合约组成，这些合约目前被指定为我们预计2023年和未来几年的净敞口，我们将确认这些时期的收益或损失。

就ANE的目的而言，衍生工具的损益是根据指定在特定期间使用的合约的有效对冲利率与结算时的汇率之间的差额报告的。这导致了对本期国际财务报告准则收益的调整，以有效地消除因未来期间使用的合同而产生的衍生工具的报告收益或损失。在货币快速波动的时期，有效的对冲汇率将滞后于市场。看见非国际财务报告准则计量在第40页。

下表提供了我们在2022年12月31日的对冲投资组合摘要。您可以使用这些信息来估计2023年衍生品的预期收益或损失。然而，由于拟议的西屋电气收购的完成时间存在不确定性，我们 没有将相关的债务融资和现金流出计入2023年的美国净风险敞口，但我们目前的美元现金状况(包括股票发行收益)已包括在内。此外，如果我们将指定在2023年使用的合同添加到投资组合 ，或者如果当年美国/加元汇率发生变化，这些预期收益或亏损可能会发生变化。

46 Cameco 公司

套期保值组合摘要

2022年12月31日										之后
(百万美元)						2023				2023				共计
美元远期合约			(百万美元	)			330				710				1,040
平均合同率1			(美元/加元	)			1.29				1.31				1.30
美元期权合约			(百万美元	)			60				10				70
平均合同率区间1			(美元/加元	)			1.32 to 1.36				1.20 to 1.24				1.30 to 1.34
美元对冲合约合计			(百万美元	)			390				720				1,110
平均套期保值利率区间			(美元/加元	)			1.29 to 1.30				1.31				1.30
套期保值比率2,3							21	%			13	%			19	%

1	平均合同率是未完成合同中约定的费率的加权平均。

2	套期保值比率的计算方法是未偿还衍生品合约的金额(以外币计算)除以估计的未来净风险敞口。

3	由于拟议中的西屋电气收购的完成时间存在不确定性，我们的对冲比率低于我们的最低水平，因为我们没有将融资或关闭成本作为美国净敞口的一部分。

2022年12月31日：

•

美元相对加元的价值为1.36美元(Cdn)，高于2021年12月31日的1.00美元(US)(br}1.26美元)。一年中，汇率平均为1.00美元兑1.30加元。

•

这个按市值计价所有外汇合约的头寸为亏损4,800万美元，而截至2021年12月31日的头寸为收益2,800万美元。这个按市值计价头寸是损益表上显示并按照国际财务报告准则计算的衍生品收益的组成部分。

我们通过与评级较高的交易对手打交道并限制我们的风险敞口来管理与对冲相关的交易对手风险。截至2022年12月31日，我们的所有对冲交易对手的标准普尔(S&P)信用评级均为A或更高。

有关外汇对我们公司间余额的影响的信息，请参阅财务报表附注27。

管理 讨论和分析47

2023年展望

我们对2023年的展望开始反映出我们的成本结构向一级运行率的过渡，因为我们 计划我们的生产以满足我们合同组合下不断增长的长期承诺。我们计划从2024年开始，在雪茄湖每年生产1800万磅(100%)，在麦克阿瑟河/基湖每年生产1800万磅(100%)，并增加UF₆ 随着我们希望港改造设施的投产，我们预计我们的财务业绩将继续改善。

从现金的角度来看，我们预计将产生强劲的现金流。产生的现金数量将取决于生产的时间和数量以及我们采购活动的时间和规模。因此，我们的现金余额可能全年都会波动。

与前几年一样，我们将为持续削减我们的二级资产产生 维护和维护成本，预计在5,000万至6,000万美元之间。

2022年展望与实际

我们的实际结果与我们第三季度MD&A提供的前景基本一致。2022年，我们宣布重新启动麦克阿瑟河/基湖项目。在整个2022年，运营都过渡到了生产。根据 重启时间表，我们为麦克阿瑟河/基湖设定了高达140万英镑(我们的份额)的生产目标。我们在麦克阿瑟河/基湖取得了80万英镑(我们的份额)的产量，因为我们在工厂解决了一些正常的 调试问题。在雪茄湖，我们实现了960万磅的产量(我们的份额)，符合预期。

由于麦克阿瑟河/基湖的产量较低，以及与收到我们从合资公司因凯交付的货物的时间有关的延迟和不确定性，我们进行了额外的采购。

由于项目工作推迟到2023年，2022年的资本支出为1.43亿美元，低于我们预期的1.5亿至1.75亿美元。

看见2022按细分市场划分的财务结果有关详情，请参阅第57页。

2023年财务展望

已整合

铀

燃料服务

生产(自有和经营的财产)

—

2030万磅

1300万至1400万KgU

购买

—

900万至1100万磅

—

销售/交货量

—

2900万至3100万磅

1150万至1250万KgU

收入

$2,120 to 2,270 million

$1,730 to 1,820 million

3.9亿-4.2亿美元

平均实现价格

—

$58.90/lb

—

平均单位销售成本(包括D&A)

—

$46.00-47.00/lb

1

$23.50-24.50/kgU

2

直接行政成本

1.6亿至1.7亿美元

—

—

勘探成本

—

1800万美元

—

资本支出

1.5-1.75亿美元

—

—

1	铀平均单位销售成本的计算方法为销售产品的现金和非现金成本、特许权使用费、维护和销售成本除以铀精矿销售量。

2	燃料服务平均单位销售成本的计算方法是销售产品的现金和非现金成本、运输、称重和取样成本，以及护理和维护成本除以产品销量。

我们不提供表格中用破折号标记的项目的展望。

上表中的展望采用了以下假设：

•

产量：我们在铀部门实现了2030万磅的产量(我们的份额)。如果我们不能达到2030万磅，铀部门的前景可能会有所不同。

48 Cameco 公司

•

采购量是基于我们目前根据合同承诺在2023年获得的数量， 包括我们的合资公司Inkai采购，它包括我们需要购买的额外数量，以实现我们在2023年的合同销售/交付承诺并保持工作库存。这不包括我们因任何原因造成生产延误或中断的影响而进行的任何采购，包括供应链或运输问题造成的中断，或其他挑战。

•

我们对2023年销售/交货量的展望不包括铀和燃料服务部门之间的销售。

•

销售/交货量基于我们目前根据合同承诺在2023年交付的数量。

•

铀收入和平均实现价格的基础是铀现货价格每磅47.75美元(2022年12月26日的现货价格)，长期价格指标每磅51.00美元(2022年12月26日的长期指标)，以及1.00美元对1.30美元的汇率。

•

铀平均单位销售成本(包括D&A)是基于生产的 材料的预期单位销售成本，在展望中指出的计划采购预期平均收购价约为每磅56.20美元，包括5000万至6000万美元的护理和维护成本。我们预计，如果2023年产量和采购量或现货和长期采购、铀现货价格和/或护理和维护成本之间的组合发生变化，销售的总单位成本可能会有所不同。

我们2023年的财务展望是根据我们在合资公司Inkai的少数股权的权益会计提出的。根据权益会计，我们在合资公司因出售其产品而赚取的利润中的份额 将计入我们综合收益表上的权益被投资人的收入中。我们的生产份额将以低于现货 的价格购买，并按此价值计入库存。此外，合资公司Inkai Capital不包括在我们的资本支出预期中。请看因凯人对未来的规划参见第79页和第80页，了解更多详细信息。

下表显示了汇率或铀价格的变化如何影响我们的前景。我们目前持有多余的美元，主要来自2022年10月股票发行的 收益，用于为拟议中的收购西屋电气提供部分资金，因此我们的调整后净收益将对汇率变动具有更高的敏感性。有关汇率影响的更多详细信息，请参阅外汇在第46页。

				对以下方面的影响：
2023年(百万美元)		变化		收入				安尼				现金流
铀现货和长期价格 1		每磅增加5美元(美国)			63				41				8
		5美元(美国)/磅减少			(77	)			(51	)			(21	)
加元对美元的价值		CAD下降1美分			15				14				7
		加元增加1美分			(15	)			(14	)			(7	)

1	假设2022年12月26日UXC现货价格为每磅47.75美元，2022年12月26日UXC长期价格指标为每磅51.00美元。

价格敏感度分析：铀领域

中所讨论的长期合同第26页的部分，我们的长期合同组合包括基础升级合同和与市场相关的合同。每一份合同都是与客户进行双边谈判，并遵守保密条款。因此，为了帮助了解我们当前承诺组合下的定价在2022年12月31日各种现货价格下的预期反应，我们构建了下表。

此表基于截至2022年12月31日我们的合同组合中已敲定的长期承诺下的定价条款，不包括已接受但仍有待合同最终敲定的合同。根据这些承诺下的条款和成交量，表 旨在说明我们的平均实现价格在某个时间点将如何在各种现货价格假设下做出反应。截至年末，我们合同组合在2022年12月31日的年平均销售承诺为每年2,100万英镑，2023至2025年的承诺水平高于平均水平，2026和2027年的承诺水平低于平均水平。随着市场的改善，我们预计将使用与市场相关的定价机制继续增加销量，以获得更大的上行空间。在此表中，我们不考虑谈判中和合同下尚未敲定的数量对我们的平均实现价格的影响。换句话说，表 中所示的价格只有在合同组合保持与2022年12月31日完全相同的情况下才能实现，并采用以下假设：

•

在每个年度期间，铀的价格保持在一个给定的现货水平。

管理 讨论和分析49

•

根据最终合同下的承诺进行的交付包括对合同条款下预期交付的最佳估计

•

为了反映现有合同中包含的升级机制，使用了2%的美国长期通货膨胀率， 仅用于建模目的

值得注意的是，该表并不是对我们预期收到的价格的预测。我们 实际实现的价格将与表中显示的价格不同。我们打算每个季度在我们的MD&A中更新此表，以反映我们的合同组合的交付和更改。因此，我们预计该表将在每个季度进行更改。

2022年12月31日各种现货价格假设下的预期已实现铀价格敏感度

(四舍五入至最接近的1.00元)
现货价格
(美元/磅U3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2023			35				41				49				53				56				58				59
2024			33				40				49				54				57				58				59
2025			35				42				52				58				61				63				64
2026			36				42				54				62				66				70				73
2027			37				43				55				65				70				73				76

流动资金和资本资源

我们的财务目标是确保我们有现金和债务能力为我们的经营活动、投资和其他财务义务提供资金，以便 执行我们的战略并允许我们自我管理风险。我们有许多替代方案来满足未来的资本需求，包括使用我们的运营现金流，利用我们现有的信贷安排，进入新的信贷安排， 以及通过债务或股权融资筹集额外资本。我们一直在考虑我们的融资选择，以便在有利的市场条件出现时利用它们。此外，由于我们 实施了刻意的成本削减措施，我们继续从运营中获得正现金，这增加了我们的现金余额。加上10月份股票发行的收益，预计将为拟议中的收购西屋电气提供资金，我们 拥有可观的现金余额。

正如2022年10月11日宣布的那样，我们已经与Brookfield Renewable及其机构合作伙伴建立了战略合作伙伴关系，以收购西屋电气。永久融资预计将是资本来源(现金、债务和股权)的组合，旨在保持公司的资产负债表和评级实力，同时保持我们的流动性。 预计将于2023年下半年完成。请看拟议收购西屋电气从第89页开始，了解更多详细信息。

宣布这一消息后，我们承诺以6.5亿美元(美元)购买普通股，并拥有承销商购买额外 股票的选择权。此次发行于2022年10月17日完成，我们获得的总收益约为7.476亿美元，其中包括全面行使承销商购买额外普通股的选择权。在执行收购协议的同时，我们获得了10亿美元过桥贷款和6亿美元定期贷款的承诺。截至收购交易发售结束时，通过发售收到的净收益，过渡性贷款安排减少至2.8亿美元(美国)。在收购完成之前，这些设施将保持未动用状态。如果获得资金，过渡性贷款将在收购完成日期后364天到期，而包括两批各3亿美元的定期贷款 预计将在收购完成后两年和三年到期。

截至2022年底，我们拥有现金和现金等价物以及23亿美元的短期投资，而我们的总债务为9.97亿美元。我们的现金余额预计将主要用于完成对西屋电气的拟议收购。根据预计在2023年下半年结束的时间，现金余额可能低于或高于预期。

50 Cameco 公司

我们有大量信誉良好的客户，他们在经济疲软时期仍需要我们的核燃料产品和服务，我们预计我们建立的合同组合将继续提供稳定的收入来源。在我们的铀领域，从2023年到2027年，我们承诺平均每年交付2100万磅 ，2023年到2025年的承诺水平高于平均水平，2026年和2027年的承诺水平低于平均水平。

我们预计麦克阿瑟河/基湖的产量增加 将对现金流产生积极影响。这将使我们能够从更低成本的生产磅中获得更多承诺销售额，我们将不再需要将运营准备成本直接计入销售成本。 然而，2023年运营的现金流将取决于生产的时间和数量以及我们采购活动的时间和规模。

我们预计我们的现金余额和运营现金流将在2023年满足我们的资本需求。根据西屋电气交易的完成时间以及最终的资金来源融资组合，现金余额可能低于或高于预期。

随着最高法院驳回了CRA的许可申请，2003至2006纳税年度的争议完全并最终以对我们有利的方式解决。此外，我们相信法院将驳回CRA在当前有争议的其他纳税年度(2007至2014)使用相同或类似的 立场和论点的任何企图，并相信CRA应返还我们被要求支付或以其他方式获得的7.78亿美元现金和信用证。因此，我们已向税务法院提交了 上诉通知，但不确定进一步付款的时间。有关详细信息，请参阅第44页。

财务状况

		2022				2021
现金头寸(百万美元)
(现金及现金等价物和短期投资)			2,282				1332
运营部门提供的现金(百万美元)
(营运资金变动后的经营活动产生的净现金流)			305				458
运营提供的现金/净债务 1
(净债务为合并债务总额减去现金头寸)			-24	%			-136	%
净债务/总资本 1
(总资本为净债务和净权益)			-28	%			-7	%

1	截至2022年12月31日，由于我们的大量现金头寸，Cameco的净债务为负值。

信用评级

外部评级机构分配的信用评级非常重要，因为它们影响我们以具有竞争力的价格筹集资金以支持我们的业务运营和执行我们的战略的能力。

截至2023年2月8日，对我们的商业票据和优先债务的第三方评级：

安防		DBRS				标普(S&P)
商业票据			R-2(中间)				A-3
优先无抵押债券			BBB				BBB-
评级趋势/评级展望			稳定	1			稳定	2

1	2020年5月28日，DBRS将Cameco的评级趋势改为稳定。2021年5月26日和2022年5月27日，DBRS确认了评级和展望。目前，在宣布拟议收购西屋电气后，我们的评级正在评估中

2	2022年2月16日，标普将Cameco的评级展望修订为稳定，并确认了该评级。

如果评级机构认为情况需要，它们可以修改或撤回这些评级。评级趋势/展望代表评级机构对评级未来可能发生变化的可能性和方向的评估。

我们信用评级的变化可能会影响我们的融资成本和我们通过资本市场获得资金的途径。

管理 讨论和分析51

流动性

(百万美元)		2022				2021
年初现金及现金等价物和短期投资			1,332				943
运营现金			305				458
投资活动
房地产、厂房和设备的增建及购置			(245	)			(99	)
其他投资活动			8				79
融资活动
支付的利息			(39	)			(39	)
发行股份			963				27
分红			(52	)			(32	)
其他融资活动			(3	)			(3	)
外币现金余额变动汇率			13				(2	)
年终现金和现金等价物及短期投资			2,282				1,332

运营现金

运营现金低于2021年，主要是由于采购活动增加导致营运资金需求增加。 2022年的购买量为1830万英镑，而2021年的购买量为1110万英镑。不包括营运资金需求，我们今年的营运现金流增加了2.53亿美元。见财务报表附注24。

投资活动

用于投资的现金包括 收购和资本支出。

资本支出

我们将资本支出归类为维持性、产能替代或增长。作为一家矿业公司，持续资本是指我们用来保持我们的设施在当前状态下运行的资金，这种状态将遵循逐渐递减的生产曲线，而产能替代资本则用于维持这些运营的当前生产水平。成长性资本是指我们投资以产生增量生产和业务发展的资金。我们有一个资本分配流程来批准我们的资本支出。看见资本配置从第30页开始，了解更多信息。

Cameco S股票(百万美元)		2022年实际				2023年计划
可持续资本
铀			62				55-60
燃料服务			39				40-45
其他			2				5-10
可持续资本总额			103				100-115
产能置换资本
铀			40				40-50
燃料服务			—				—
总产能替代资本			40				40-50
成长性资本
铀			—				0-5
燃料服务			—				5-10
总增长资本			—				5-15
总维持、资本和增长			143				150-175

52 Cameco 公司

投资活动展望

Cameco S股票(百万美元)		2023年计划				2024年计划				2025年计划
总铀和燃料服务			150-175				150-200				100-150
可持续资本			105-115				120-140				70-90
产能置换资本			40-50				25-45				25-45
成长性资本			5-10				5-15				5-15

我们2023年、2024年和2025年的资本支出估计假设，2024年，我们开始在麦克阿瑟河/基湖每年生产1800万磅(100%基数) ，继续在雪茄湖每年生产1800万磅(100%基数)，并增加我们UF的年产量₆将转化设施的年产量提高到12,000吨。

我们对2023年资本支出的估计已增加到1.5亿至1.75亿美元(之前为1亿至1.5亿美元)，原因是实现生产目标所需的资本以及2022年至2023年计划的一些支出重新安排。

合资Inkai的资本支出预计将在2023年由合资Inkai现金流支付，并包括在我们的整体股权投资中。

2023年的主要资本支出包括：

•

燃料服务需要增加我们UF生产所需的资金6转换设施和我们的Vision in Motion项目的继续工作

•

雪茄湖地下开发和必要的地面冻结基础设施以实现生产目标

•

从2024年开始，麦克阿瑟河/基湖的资本需要每年生产1800万英镑(100%)

•

我们在数字和自动化技术方面的投资

此有关未来期间的当前预期资本支出的信息为前瞻性信息，基于假设，受第4至6页讨论的重大风险的影响。我们未来期间的实际资本支出可能会有很大差异。

为 活动提供资金

融资产生的现金包括借款和偿还债务，以及支付股息和提供财务保证等其他金融交易。

长期合同义务

						2024 AND				2026 AND				2028 AND
12月31日(百万美元)		2023				2025				2027				超越				共计
长期债务			—				500				400				100				1,000
长期债务利息			38				44				34				76				192
有关填海工程的条文			47				69				95				1,145				1,356
关于废物处置的规定			2				4				3				—				9
其他负债			29				36				6				64				135
资本承诺			57				—				—				—				57
总计			173				653				538				1,385				2,749

截至2022年12月31日，我们的合同资本承诺约为5700万美元。某些合同承诺可能包含取消条款；但是，我们根据管理层履行合同的意图披露这些承诺。

我们有足够的借款能力，可获得的无担保信贷额度约为27亿美元，其中包括：

•

2026年10月1日到期的10亿美元无担保循环信贷安排。每个日历年， 经双方同意，该设施可再延长一年。我们可以将循环信贷额度增加到10亿美元以上，增量不少于5000万美元，总额达到12.5亿美元。该贷款与我们所有其他优先债务并驾齐驱。截至2022年12月31日，该贷款项下没有未偿还的金额。

管理 讨论和分析53

•

截至2022年12月31日，各金融机构提供的财务担保余额约为16亿美元。我们使用这些设施主要是为了为未来作业场地的退役和开垦提供财务保证，为我们与CRA纠纷有关的义务提供财务保证，并作为透支保护。

我们总共有10亿美元的优先无担保债券未偿还：

•

5亿美元，年息4.19%，2024年6月24日到期

•

4亿美元，年息2.95%，2027年10月21日到期

•

1亿美元，年息5.09%，2042年11月14日到期

我们已获得6亿美元(美国)的定期贷款安排和2.8亿美元(美国)的过渡性贷款安排，以帮助为拟议的收购西屋电气提供资金。在收购完成之前，债务安排将保持未动用状态。如果获得资金，过渡性贷款将在收购完成日期后364天到期，而由两批每批3亿美元的定期贷款组成的定期贷款预计将在收购完成后两年和三年到期。请看拟议收购西屋电气有关更多信息，请参见第89页。这些设施没有列入 长期合同债务表，原因是收购结束的时间以及收购完成时这些设施下将提供多少资金存在不确定性。

债务契约

我们的循环信贷安排包括 以下财务契约：

•

我们的融资债务与有形净值的比率必须为1：1或更低

•

其他惯例契诺和违约事件

融资债务是指合并债务减去无追索权债务、1亿美元的信用证、现金和现金等价物和短期投资。

不遵守上述任何条款都可能导致加速付款和终止我们的循环信贷安排 。在2022年12月31日，我们遵守了所有公约，我们预计2023年将继续遵守。

表外安排

截至2022年底，我们有三种表外安排：

•

购买承诺

•

财务保证

•

其他安排

购买承诺

我们根据长期合同进行采购，这对我们来说是有益的，也是为了支持我们的长期合同组合。下表基于我们在2022年12月31日在铀和燃料服务部门的采购承诺²但不包括购买我们在Inkai生产中的份额。这些承诺包括固定价格合同和与市场相关的合同。实际付款将因我们采购承诺的更改而有所不同，如果合同采用市场相关定价，则实际付款将不同于交货时有效的市场价格。我们将根据我们的MD&A中的要求更新此表，以反映我们采购承诺的重大变化 以及用于估计我们在市场相关合同下的承诺的价格变化。

						2024 AND				2026 AND				2028年和
2022年12月31日(百万美元)		2023				2025				2027				超越				共计
购买承诺1,2			232				98				154				17				501

1	以美元和日元计价，以1.30美元的汇率从美元兑换成加拿大元，以0.01美元的汇率从日元兑换成加拿大元。

2	这些金额已根据我们自2022年12月31日以来签订的任何额外采购承诺进行了调整，但不包括自2022年12月31日以来根据合同进行的交货。

我们承诺为以下项目提供5.01亿美元(Cdn)：

•

约920万磅的使用量3O82023年至2028年的等值

•

UF约为40万kgU6在2023年至2024年的服务转换中

54 Cameco 公司

•

约60万个分离工作单位(SWU)的浓缩服务，以满足与非西方供应商协议规定的现有远期销售承诺

供应商无权 终止协议，除非按照违约条款的惯例。

财务保证

我们使用备用信用证和保证金，主要是为我们采矿和转换设施的退役和复垦提供财务保证。

一旦我们永久停止了作业地点的采矿和加工活动，我们就必须使该地点退役，以满足监管机构的 要求。我们已经为我们的运营地点制定了初步的退役计划，并用它们来估计我们的退役成本。监管机构定期审查和接受我们的初步退役计划。当该站点接近或进入退役状态时，监管机构会审查详细的退役计划。这可能导致进一步的监管过程，以及额外的要求、成本和财务保证。

我们已根据条例中规定的五年时间表提交了所有萨斯喀彻温省运营的初步退役计划(PDP)和初步退役成本估算(PDCE) 文件的更新。在萨斯喀彻温省环境部和加拿大核安全委员会(CNSC)工作人员接受PDP和PDCE文件后，将需要委员会进行正式程序，以获得委员会对PDP和PDCE的最终批准。萨斯喀彻温省的所有采矿业务都获得了当前PDP和PDCE的必要批准，所有必要的财务保证都已到位。

Blind River炼油厂的PDP和PDCE在2020年进行了修订。CNSC于2022年2月批准了PDCE，并于2022年3月更新了财务保证。2021年修订了Cameco燃料制造PDP和PDCE，委员会于2022年2月批准了修订后的PDCE，并于2022年3月更新了财务保证。霍普港改造设施的PDP和PDCE已于2022年修订，并于2022年9月提交给CNSC工作人员，目前正在由CNSC工作人员审查。一旦被工作人员接受，委员会将审议PDCE，之后将更新财务保证。

对于史密斯牧场-高地，2022年的担保人已经获得批准，怀俄明州正在审查信贷工具。对于Crow Butte，2022年的年度更新已于2022年9月提交给联邦核管理委员会和内布拉斯加州环境质量部。这一最新的担保已经得到了州政府的批准，目前仍在等待NRC的批准。

截至2022年底，我们估计拆卸和填海工程的总成本为13.6亿元。这是债务的未贴现价值， 是基于我们目前的业务。截至2022年底，我们的会计准备金为10.6亿美元(13.6亿美元的现值)。在开始退役之前，需要获得监管部门的批准。由于我们预计这些支出中的大部分将在相关运营的使用寿命结束时产生，而我们的资产中没有一项获得退役批准，因此我们预计未来五年的退役和回收成本并不重要。

截至2022年底，我们总共有约10.4亿元的财务保证，以支持我们的填海责任。我们在北美的所有业务都有与我们的场地退役初步计划相关的财务保证。

在CRA纠纷解决之前，我们还将提供 信用证。

除非签发机构另有通知，我们的财务保证每年自动续期。截至2022年12月31日，我们的财务担保总额为16亿美元，与2021年12月31日相同。

其他安排

我们已与各交易对手安排了备用产品贷款安排。这些安排允许我们借入最多240万公斤的UF₆转换服务和280万磅的使用₃O₈在2020年至2026年期间，以实物形式偿还，直至2026年12月31日。根据贷款安排，根据贷款安排的市值支付最高1%的备用费用，并按利率从0.5%至2.0%的利率提取任何金额的市值支付利息。截至2022年12月31日，我们有100万公斤的UF₆转换服务和630,000磅的使用₃O₈从贷款中提取。

管理 讨论和分析55

资产负债表

十二月三十一日，														变化
(百万美元，不包括每股金额)		2022				2021				2020				2021 TO 2022
库存			665				410				680				62	%
总资产			8,633				7,518				7,581				15	%
非流动负债总额			2,236				2,258				2,318				(1	)%
每股普通股股息			0.12				0.08				0.08				50	%

由于年内生产和采购高于销售，今年的产品总库存增加了62%，达到6.65亿美元。 截至2022年12月31日，铀的平均成本为每磅43.45美元，高于2021年12月31日的每磅38.30美元。截至2022年12月31日，我们持有1200万磅的U₃O₈等值(不包括碎矿)。

截至2022年底，我们的总资产达到86亿美元，较2021年增长15%，主要原因是2022年10月为准备完成西屋电气交易而发行普通股导致投资余额增加，以及库存增加。2021年，总资产余额比2020年减少1亿美元，主要原因是库存减少，但现金和投资余额的增加在很大程度上抵消了库存减少的影响。

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2022年按细分市场划分的财务结果

铀

高光						2022				2021				变化
生产量(百万磅)							10.4				6.1				70	%
销售量(百万磅)							25.6				24.3				5	%
现货平均价格			(美元/磅	)			49.81				35.28				41	%
长期平均价格			(美元/磅	)			49.75				36.81				35	%
平均实现价格			(美元/磅	)			44.73				34.53				30	%
			(加元/磅	)			57.85				43.34				33	%
平均单位销售成本(包括D&A)			(加元/磅	)			53.13				47.80				11	%
收入(百万美元)							1,480				1,055				40	%
毛利(亏损)(百万美元)							121				(108	)			>100	%
毛利(亏损)(%)							8				(10	)			>100	%

2022年的生产量比2021年增加了70%。看见铀矿生产概况请参阅第69页，了解更多信息。

与2021年相比，今年的铀收入增长了40%，这是由于销售量增加了5%，以及由于现货价格的上涨， 加元平均实现价格上涨了33%。虽然2022年铀的现货价格平均为每磅49.81美元，比2021年的平均每磅35.28美元上涨了41%，但由于固定价格合同对投资组合的影响，美元平均实现价格仅上涨了30%。

总销售成本(包括D&A)增加了17%(13.6亿美元，而2021年为11.6亿美元)，原因是销售量增加了5%，单位销售成本增加了11%。单位销售成本高于2021年同期，原因是购买材料的成本较高，以及麦克阿瑟河/基湖运营的运营准备成本较高。这被2021年因新冠肺炎暂停运营而产生的雪茄湖护理和维护费用的影响所抵消。

净影响是全年毛利润增加了2.29亿美元。

下表显示了报告所述期间生产和购买铀的成本(非国际财务报告准则 计量，见下文)。这些成本不包括维护和维护成本、运营准备成本、特许权使用费、运输和佣金等销售成本，也不反映打开库存对我们报告的销售成本的影响。

($CDN/LB)		2022				2021				变化
出品
现金成本			19.24				16.00				20	%
非现金成本			15.72				17.17				(8	)%
总生产成本1			34.96				33.17				5	%
生产数量(百万磅)1			10.4				6.1				70	%
购得
现金成本1			51.36				42.30				21	%
购买数量(百万磅)1			18.3				11.1				65	%
总计
生产成本和采购成本			45.42				39.06				16	%
生产和购买数量(百万磅)			28.7				17.2				67	%

1	由于合资Inkai的权益会计，我们的生产份额在交付时显示为购买。 合资Inkai的采购量将在季度期间波动，采购的时间将与生产不匹配。2022年，我们以每磅62.78美元(47.33美元)的收购价格购买了330万英镑(2021年购买价格为520万英镑，收购价格为每磅45.31美元(36.03美元))。

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