美国 美国证券交易委员会 华盛顿特区，20549

表格 N-CSR

已注册的股东报告经认证
管理投资公司

《投资公司法》文件编号： 811-23248

Ecofin可持续和社会影响定期基金 (注册人的确切名称见章程)

学院大道6363号，OVERLAND PARK，100A，KS 66211(主要行政办公室地址)(邮政编码)

布拉德利·亚当斯

黛安·博诺

学院大道6363号，OVERLAND PARK，KS 66211,100A套房(服务代理的名称和地址)

913-981-1020

注册人电话号码， 包括区号

财政年度结束日期：11月30日

报告期日期：2022年11月30日

第一项：向股东报告。

(A)现附上致股东的报告。

年报|2022年11月30日

2022年年报

封闭式基金

Midstream focused

龟

管道和 能源基金公司 (纽约证券交易所代码：TTP)

上游聚焦

龟

能源独立基金公司 (纽约证券交易所代码：NDP)

能源价值链

龟

电力和能源 基础设施基金公司 (纽约证券交易所代码：TPZ)

专注于多种战略

Ecofin

可持续和 社会影响定期基金(纽约证券交易所代码：TEAF)

Www.tortoiseecofin.com

从2021年1月1日起，根据美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)通过的法规，基金股东报告的纸质副本将不再邮寄，除非您明确要求 纸质报告副本。相反，这些报告将在Funds的 网站(www.tortoiseecofin.com)上提供，每次发布报告时都会通过邮件通知您，并为您提供访问该报告的网站链接。

如果您 已选择以电子方式接收股东报告，则您不会受到此更改的影响，并且您不需要 采取任何操作。您可以通过联系您的金融中介机构(如经纪自营商或银行)，或通过致电(866) 362-9331联系顾问，或通过发送电子邮件请求至info@tortoiseecofin.com，选择随时以电子方式接收基金的股东报告和其他通信。

您可以 通过联系您的金融中介机构(如经纪自营商或银行)，或通过拨打电话(866)362-9331联系顾问，或通过发送电子邮件请求至info@tortoiseecofin.com，选择免费接收所有纸质报告。 如果您通过您的财务中介机构进行投资，则您选择接收纸质报告的选择将适用于您账户中持有的所有基金，如果您通过您的财务中介机构进行投资，则您选择接收纸质报告的方式将适用于(www.tortoiseecofin.com)基金集团持有的所有基金。

龟
提交给股东的2022年年度报告

这份综合报告为 您提供了对我们涵盖基本资产的资金的全面审查。

封闭式基金比较 1
致股东的信 2
TTP：基金焦点 6
新民主党：基金焦点 9
TPZ：基金焦点 12
TEAF：基金焦点 15
财务报表 21
财务报表附注 44
独立注册会计师事务所报告 58
公司高级管理人员和董事 59
附加信息 61

TTP和TPZ分配策略

乌龟管道和能源基金公司(TTP)和乌龟电力和能源基础设施基金公司(“TPZ”)依靠豁免救济 允许他们在全年进行长期资本利得分配。TTP和TPZ经其董事会(“董事会”)批准后，均已通过管理分销政策(以下简称“政策”)。年度分派 金额预计将下降至上一财年半年度每股平均资产净值(“NAV”)的7%至10%。根据其政策，TTP每季度向其普通股股东分配固定金额的每股普通股，目前为0.59美元。TPZ每月向其普通股股东分配固定金额的每股普通股，目前为0.105美元。在2022年2月之前，每月的分发率为0.06美元。该等金额可由董事会酌情决定不时作出更改。尽管分布水平与TTP和TPZ的性能无关，但TTP和TPZ预计随着时间的推移，这种分布将与其性能相关。除根据TTP及TPZ于整个历年的表现而作出的非常分配外，预期每季度及每月向股东的分派将按董事会厘定的固定金额进行，并使TTP及TPZ能符合国内收入法所规定的分配 要求。董事会如认为有关行动符合TTP、TPZ及其各自股东的最佳利益，可修订、暂停或终止政策而无须事先通知股东。例如, 如果该政策导致TTP或TPZ的资产缩水至被确定为对TTP或TPZ股东不利的水平，则董事会可能会采取此类行动。暂停或终止保单可能会造成交易折扣(如果TTP或TPZ的股票的交易净值等于或高于资产净值)、扩大现有的交易折扣、 或降低现有的溢价。您不应从分销金额或TTP或TPZ分销政策的条款中得出任何关于TTP或TPZ的投资业绩的结论。TTP和TPZ中的每一个都估计它分配的收益超过了其收入和净已实现资本收益；因此，您的分配的一部分可能是 资本回报。例如，当您在TTP或TPZ投资的部分或全部资金返还给您时，可能会发生资本返还 。资本分配的回报不一定反映TTP或TPZ的投资业绩 ，不应与“收益”或“收入”混淆。报告的分配金额和来源 仅为估计数，不作纳税申报之用。用于纳税申报的实际金额和来源将取决于TTP和TPZ在其会计年度的投资经验，可能会 根据税收法规而发生变化。TTP和TPZ将向您发送日历年度的1099-DIV表格，其中将告诉您如何报告这些分配以用于联邦所得税目的。

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2022年年报|2022年11月30日

封闭式基金比较

名称/自动收款机 主要 焦点 结构 合计 投资 (百万美元)(1) 投资组合 组合 按资产类型(1) 投资组合 组合 按结构划分(1)
乌龟管道 &能源基金公司

纽约证券交易所：TTP
初始： 2011年10月		 北
美国人
管道
家公司		 受监管
投资
公司		 $93.5
乌龟能源
独立性
基金公司

纽约证券交易所：NDP
开始时间：2012年7月		 北
美国人
石油和天然气
制片人		 受监管
投资
公司		 $70.8
乌龟的力量
和能源
基础设施
基金公司

纽约证券交易所：TPZ
起始日期： 2009年7月		 电源
&能源
基础设施
公司
(固定收益
& 股权)		 受监管
投资
公司		 $123.4
Ecofin可持续
和社会影响
定期基金

纽约证券交易所：TEAF
开始时间：2019年3月		 基本要素
资产		 受监管
投资
公司		 $249.0

(1) As of 11/30/2022
(未经审计)
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致封闭式基金股东的2022年年度报告

亲爱的股东

事实证明，2022财年是一个动荡的环境 ，广大市场面临许多不利因素。不利因素包括对衰退的担忧、不断上升的通胀以及对更高利率的预期。能源板块是一个异类，连续第二个财年表现积极。事实上，截至2022年12月31日，以乌龟北美管道指数为代表的中游SM，和更广泛的能源，以标准普尔500能源精选板块为代表® 该指数在过去两个日历年的表现好于标准普尔500指数。

可再生能源投资经历了动荡的一年 由于各种因素，包括通货膨胀、利率急剧上升、政治不确定性、中国的政策、经济增长减速 以及乌克兰战争看不到结束的迹象。其他不利因素包括围绕美国立法激励的不确定性、欧洲的暴利税、能源供应的安全、能源价格高企、设备和组件的可用性以及高昂的物流成本。然而，可再生能源部门在8月份随着通胀削减法案(IRA)的通过而得到提振。

社会影响投资继续取得进展 COVID后的封锁。教育部门的情况喜忧参半。尽管该行业的债券发行量和面值都有所下降，但按面值计算，2022年仍然是K-12特许学校和私立学校收入债券发行的第二大年。老年人住房和护理社区在本财年经历了显著的复苏，使入住率恢复到COVID之前的水平 。

能源和电力基础设施

广泛的能源板块在本财年的回报率为74.9%。能源行业今年开局强劲，6月份因担心经济衰退迫在眉睫而与大盘一起抛售，但随着投资者继续转向该行业，能源行业在财年结束时反弹。能源板块在标准普尔500指数中的权重自2019年以来首次升至5%以上，原因是投资者寻求通胀保护，从增长偏差转向偏向，俄罗斯和乌克兰冲突使能源安全成为关注的焦点。对经济衰退的潜在担忧 被全球能源供应紧缩所抵消，因为需求在新冠肺炎后出现反弹。由于环境、社会和治理(ESG)承诺以及能源转型而导致的全球投资不足，可能会在可预见的未来使全球库存平衡非常紧张，这一动态呈现出更高的价格，但可能会像2022年那样出现更大的波动性。

全球能源市场在整个2022年都充满活力。石油输出国组织(OPEC+)产量持续低于承诺产量，原因是石油和天然气投资持续不足，并在2020年迅速关停生产。供应不足使市场对欧佩克实际闲置产能的评估变得更加复杂。闲置产能至关重要，因为它可以防止价格在市场发生外生事件时迅速上涨。10月初，随着欧佩克+对经济合作与发展组织(OECD)(即欧洲)疲软的经济状况做出反应，原油市场收紧，每天减产200万桶。另外，围绕俄罗斯能源出口的制裁于2022年底生效，预计2023年将增加，原因是俄罗斯原油禁运高于60美元的价格上限。虽然俄罗斯原油在2022年的弹性强于预期，但产量预计将下降，和/或面临更长的最终市场运输时间。考虑到这些中断， 重点仍然放在等式的供应端。在需求方面，全球库存继续受到消耗，远低于5年来的平均水平。大宗商品的稀缺出现在全球需求应该得到提振的时候，因为中国在2023年重新开放了COVID的封锁。中国的需求增长预计将在今年全年实现。

2022年是石油和天然气领域连续第八年投资不足。随着供应来源变得更加有限，短周期北美能源迎来了新的机遇。2022年，美国石油日产量突破12毫米桶，达到2020年4月以来的最高水平。能源信息机构(EIA)预测，2023年产量将增加0.3毫米/日至12.6毫米/日，高于2022年底的12.3毫米/日。虽然预计产量将同比增长，但这一变化明显低于之前的预期。美国页岩的资本密集度不断上升，包括通胀材料和服务成本，导致运营商发布的信息显示，同比通胀率为10%-20%。美国最大的油田二叠纪盆地预计将成为产量增长的主要驱动力，主要综合能源公司预计将把产量提高10%-25%。

过渡到天然气，俄罗斯和乌克兰的冲突为美国液化天然气(LNG)提供了巨大的长期机遇。进入2022年，俄罗斯对欧洲的天然气出口量为130亿至150亿立方英尺/天，占欧盟天然气供应量的35%至40%。2023年，我们预计俄罗斯的能源出口将进一步萎缩。随着能源安全被放在更高的优先位置，加上天然气库存较低，欧洲一直在增加 进口美国液化天然气。美国液化天然气市场虽然年轻，但在七年多一点的时间里从零市场份额增长到最大的出口市场。整个2022年，液化天然气出口商签订了近6bcf/d的新合同，与欧洲和亚洲的交易对手签署了15至25年的合同。市场等待着2023年的几个最终投资决定(FID)，这些决定将使美国走上正轨，在本十年结束前将液化天然气出口能力大致翻一番。我们预计2023年天然气的结构将更加复杂，因为供应超过了需求，反常的温暖天气减少了欧洲和北美的天然气需求。一个短期利好是自由港液化天然气预计将重新启动，该项目自2022年下半年以来一直处于离线状态。

中游能源板块同期回报率为28.8%。投资者情绪伴随着积极的散户流动，加上公司在公开市场回购股票。 除了建设性的技术设置外，我们相信中游可以对冲投资者当前面临的许多风险。中游 板块强劲的基本面、诱人的估值、在较高利率和通胀环境下的防御性特征、 以及自由现金流的改善应支持相对强于大盘的表现。

对经济衰退的担忧拖累了投资者在本财年下半年的心态。虽然在过去40年中出现了几次衰退，但在过去40年中，能源需求增长了38年(2008年和2020年减少)。由于2020年经济衰退期间采取的行动，我们相信能源行业，特别是中游行业，已经为应对另一场潜在的衰退做好了充分准备。全球能源仍然供不应求，我们认为行业资产负债表的状况比2001年、2008年和2020年等以往的经济衰退时期要好得多。2022年收益 超出预期，能源市场是收益加速增长的一个领域。

(未经审计)

2 龟

2022年年报|2022年11月30日

随着2022年更多的流量通过管道系统 ，中游公司的现金流增加。通过减少债务、股票回购和增加分配，投资者的资本平衡回报故事仍在继续。具体地说，去杠杆化继续进行，因为公司的目标杠杆率在3.0x-4.0x 之间，在多年的杠杆率在4.0x-5.0x之间之后，分销增长在2022年加速至7%，因为公司的目标是恢复到COVID之前的水平 ，股票回购加速，在第三季度回购了34亿美元。资本的另一种用途是合并和收购(M&A)。大型能源基础设施公司完成了对私人资产的几笔增值补充性收购。这些资产在很大程度上是对现有资产的补充，使运营商能够控制更多 中游活动的能源量。

随着2022年通胀率飙升至40年来的最高水平，中游为投资者提供了通胀保护。管道通常签订有通胀保护的长期合同，不受受监管的关税自动扶梯的影响。此外，受监管液体管道的关税通常包括与生产者价格指数(PPI)保持一致的通胀自动扶梯。联邦能源管理委员会(FERC)的指数化可能是现金流的重要驱动因素 ，明年夏天利率可能会上涨13%以上，2022年7月1日生效的利率将上涨8.7%。

利率在2022年大幅上升，因为美联储采取了更鹰派的方式，并开始提高联邦基金利率。从历史上看，中游能源在利率上升的环境中表现出强劲的 历史回报。在2001年以来利率上升的15个时间段中，中游能源，以乌龟北美管道指数 为代表SM，平均回报率为7.7%，而标准普尔500指数的平均回报率为6.1%，以彭博巴克莱美国综合债券指数为代表的债券回报率为-2.4%。

随着能源供应短缺和全球出现能源安全担忧，投资者被提醒能源基础设施对日常生活是多么重要。甚至在乌克兰冲突之前，美国的液化天然气货物就在通过液化天然气油轮迅速补充欧洲较低的天然气储存水平。液化石油气(LPG) 出口到印度和中国，那里的需求受到全球人口增长和生活水平提高的推动。 无论是液化天然气、液化石油气还是原油，美国能源基础设施公司都签署了长期合同 并一直在向世界各地出口能源。

在监管方面，今年又是喜忧参半的一年。8月份，爱尔兰共和军的通过旨在使整个能源价值链受益，并为能源基础设施提供重大的脱碳机会。爱尔兰共和军为三个能源基础设施脱碳机会提供激励， 具体地说是碳捕获和封存45Q税收抵免、氢气生产税收抵免和对可再生天然气的支持 。在爱尔兰共和军通过后，曼钦参议员的目标是通过拟议的能源独立和2022年安全法来改革基础设施。该法案最终未能通过，但可能会在2023年重新讨论。允许改革是必要的。在马塞卢斯盆地东北部，管道基础设施受到限制。尽管有这种需要，但仍在建设中的一条主要管道是山谷管道(MVP)，在2022年上半年，美国第四巡回上诉法院推翻了联邦政府对关键森林穿越许可的批准。

对美国低成本天然气的需求创造了对更多天然气管道和液化天然气出口终端的需求。看到MVP的挫折，各公司正在尽其所能避免建设新管道所带来的繁文缛节。例如，一家公司宣布，其管道扩建 将通过计划安装三个新的压缩机站，将主线能力从2bcf/d提高到2.5bcf/d。 例如，增加压缩站可以避免与建设新管道相关的一些详尽的许可过程。

可持续的基础设施

由于宏观和部门层面的发展喜忧参半，本年度表现不稳定 。在高水平上，通胀、利率大幅上升、几个国家的政治不确定性、中国的反腐败政策、经济增长减速以及乌克兰战争看不到结束的迹象，都是强大的逆风。

在行业层面，围绕美国激励立法的不确定性、欧洲的暴利税、能源供应的安全、高能源价格、设备和部件的可用性 以及高昂的物流成本，都造成了全年的波动。

在这种背景下，周期性(包括汽车)和科技板块的表现逊于大盘。然而，尽管面临这些困难，但可再生能源行业表现出了其长期增长的韧性，表现优于大盘。美国公用事业板块的表现好于欧洲同行，而公用事业板块作为一个整体跑赢了大盘。

在这一时期接近尾声时，美联储主席多少有些鸽派的言论支撑了股市，直至这一时期结束。

值得一提的是，本年度影响可持续基础设施和能源过渡部门的以下主要事态发展。

《降低通货膨胀法案》：年内通过的美国政府通胀削减法案包含了现已废止的《重建更好法案》中的大部分清洁能源措施，并包括了比我们预期的更多的国内制造业激励措施。3690亿美元的法案延长并 升级了风能和太阳能等技术的各种税收抵免，同时为绿色氢气和独立电池存储等新兴技术引入了新的税收抵免和激励措施，这将大大有助于加快部署时间表。 爱尔兰共和军提供的制造抵免还应加快和扩大许多清洁技术价值链的外包， 从可再生能源和存储到汽车和材料。在我们看来，它改变了整个能源转型和可再生能源价值链的游戏规则，因为它为该领域提供了10年的可见性。

我们预计，爱尔兰共和军将增加美国电力需求和脱碳电力需求的拐点，为一个十多年来需求增长有限的行业提供一个增长阶段。我们预计可再生能源开发商将开始宣布大量新项目，并通过利用更具吸引力的激励措施来提高现有项目的价值。我们还预计将在美国建立更多的设备制造工厂。我们认为爱尔兰共和军的积极影响还没有

(未经审计)
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完全融入了市场预期。我们预计，从2024年开始，随着新工厂和运营资产开始上线，爱尔兰共和军的许多影响将从规划阶段转移到收入和收益影响上。

政府干预：在整个欧洲 和今年的大部分时间里，政府可能干预的不确定性令该行业承压。其中许多担忧围绕着暴利税，这是一种政府干预形式，没收了公司因普遍较高的电价环境而获得的利润的一部分。这些被没收的利润随后被重新分配，以支持面临难以承受的高能源价格的消费者。

在这段时间结束时，我们终于对欧洲(英国、意大利和德国)的电价和暴利税有了更多的了解，结果比大多数国家 担心的要好。这种清晰度将提供更高的前瞻性可见性和稳定性。

能源安全：在这一年里，乌克兰战争在军事上和从俄罗斯到欧洲的天然气供应波动方面都有所升级，这将天然气价格推高到了新高。 2023年冬季天然气供应仍然存在风险，军事进一步升级的风险也很大。这些 影响的后果主要体现在欧盟区域经济中，但随着制造成本、远期活动和对获得能源密集型材料的担忧变得更加严重，这些影响在欧洲以外产生了连锁反应。

废物转化

回顾的这一年包括了几项重要的政府和企业行动，以促进美国的可持续发展努力。最具影响力的事件是通过了《2022年降低通货膨胀法案》。该法案包含一系列经济激励措施，以支持建造新的废物转化设施，以生产可再生天然气、可再生柴油和可持续航空燃料。值得注意的是，目前可用于沼气池等沼气设施的投资 税收抵免，以及为生产可再生柴油和可持续航空燃料的设施提供多年燃料抵免的规定，预计将刺激该部门许多新设施的开发和建设。

同样在联邦层面，美国环保局更新了可再生燃料标准计划的“既定”规则，该计划鼓励用可再生燃料取代化石燃料。为了促进稳定，环保局制定了从2023年到2025年的三年期间的规则，要求可再生燃料在总运输燃料组合中的百分比继续增长，从2023年的11.92%增加到2024年的12.55%，2025年增加到13.05%。在一个重大的新发展中，环保局还提出了e-RIN，以提供与由沼气或生物燃料产生的电力驱动的电动汽车有关的信用。

在州一级，加州空气资源委员会(CARB)举行了公开研讨会，讨论可能对其低碳燃料标准计划进行的修改。LCFS 计划为加州生产沼气或生物燃料用作运输燃料的设施提供经济效益。 当前的LCFS目标是到2030年将温室气体排放量减少20%，而最近的研讨会讨论了将目标提高到25%、30%或35%。任何减排目标的提高都应该对LCFS燃料信用定价产生积极影响 。

另外，在废物价值比部门，推动更循环经济的动力来自寻求缩小范围的企业3 其价值链供应商和合作伙伴的温室气体排放。企业支持通常包括与回收设施签订采购合同，以提高包装的回收含量，减少运输排放，和/或降低整体碳强度。 这些多年采购合同预计将为2023年及以后的可持续性和回收工作提供有意义的支持，并有望鼓励建设新设施，以支持采购 合同所需的生产。

社会影响

教育

2022年第四季度新发行的K-12特许学校和私立学校收入债券的公开债券市场规模降至8.1亿美元，较2021年同期下降46%。 2022年全年，K-12特许学校债券发行量从203只降至148只，面值发行量从2021年的54亿美元降至2022年的42亿美元。K-12特许学校债券发行的市场放缓主要是2022年大部分时间利率环境上升的结果。1

与债券市场的萎缩形成对比的是，新的数据继续 提供了关于大流行期间特许学校招生人数增长的规模和弹性的更多见解。主要受2020-2021学年增长的推动，特许学校的入学人数增加了7.08%，增加了236,742名学生。在同一时期，所有其他公立学校的招生人数下降了3.46%，减少了1,497,505名学生。尽管全国几乎所有学校都重新开学面授，但在2021-2022学年，家庭选择不再回到他们在疫情期间离开的地区公立学校。这些调查结果与8月份发布的民意调查和分析相一致，调查和分析显示，家长们要求高质量的学校选择，当分配给他们的地区公立学校达不到他们的期望时，他们越来越多地用脚投票。2,3,4

2022年，特许学校在全国各州也取得了许多立法胜利。肯塔基州通过为特许学校制定永久资助机制，堵住了2017年法律中的一个关键漏洞。密苏里州颁布了一项新法律，要求州教育部弥合学区和学区内特许学校之间存在的州和地方资金缺口，这一变化可能会使特许学校获得的每位学生获得的资金增加多达2500美元。最后，伊利诺伊州、新墨西哥州、佛罗里达州、田纳西州、科罗拉多州和其他州都通过了为特许学校提供额外设施资金的立法。5

随着各州对家长日益增长的择校需求做出回应，满足这些需求的学校设施的可用性已被证明是一个具有挑战性的障碍。尽管发行量和票面价值都有所下降，但按票面价值计算，2022年仍然是K-12特许学校和私立学校收入债券发行的第二大年。1 虽然几十年未见的利率环境和大量资金外流限制了大多数高收益市政债券基金，但对于Ecofin来说，它 导致了交易量和信贷的增加

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2022年年报|2022年11月30日

全年的投资机会质量 。随着经济和教育挑战的不断发展，Ecofin将继续利用其对该行业长达数十年的承诺 为K-12特许学校和私立学校提供合适的融资选择，同时寻求为我们的投资者提供 坚实的回报。

老年生活

老年住房和护理社区在2022年经历了一年的强劲复苏。在2020年和2021年入住率下降后，在大流行期间失去的所有单位在2022年重新入住率，使入住率水平恢复到新冠肺炎之前的水平。6

2022年第三季度，营利性老年生活部门连续第五个季度实现入住率增长。据统计，全国范围内独立生活和辅助生活的入住率分别为84.7%和79.7%。自2022年第二季度以来，独立生活的入住率增加了0.9%，辅助生活的入住率增加了1.1%。在更高的敏锐度和基于需求的辅助生活环境中，康复略强一些；然而，独立生活也紧随其后。自2021年触及低点以来，截至第三季度，独立生活的入住率已恢复4.9%，辅助生活的入住率已恢复至5.0%。6

自疫情爆发以来，非营利性老年生活组织的情况比营利性组织要好得多。截至2022年第二季度，非营利性持续护理退休社区(CCRC)的使用率比营利性社区高出整整6%，并继续受益于相同的运营顺风。6

入住率的复苏受到两年多建设开工放缓的推动，截至2022年第三季度，一级市场库存增长创下2013年以来的最低水平。利率上升和建筑成本上升应该会继续推动未来几个月的入住率。

从宏观经济的角度来看，老年人生活也不能幸免于通胀压力和利润率压缩。为了转嫁增加的成本，2022年整个行业都有显著的 增长率。事实上，2022年第二季度的全国增长率是有记录以来最高的。 独立生活增长9.4%，辅助生活增长8.7%，记忆护理增长8.7%。根据与我们运营合作伙伴的交谈， 居民及其家人一直支持这些提价，并没有抵制。6 我们的许多运营合作伙伴预计2023年的年平均增长率将高于3%。此外，独立的生活环境 比十年前更敏锐了。对护理需求的增加应该有助于证明加息是合理的，并进一步使该行业免受未来潜在经济衰退的影响。

从现在到2030年，婴儿潮一代平均每天将满65岁。7 在人口增加和新的老年生活库存供应放缓的情况下，我们对老年生活行业反弹的能力保持信心，并随着人口继续老龄化而为即将到来的“银色海啸”做好准备。

总结思考

随着能源行业持续的积极趋势，我们坚持对该行业的积极长期前景。在爱尔兰共和军的帮助下，我们感到鼓舞，并希望在2023年之前改善可持续基础设施和气候行动投资的表现。我们投资于社会影响项目的机会一直在不断扩大，以满足希望为孩子提供更好教育选择的父母的需求，并适应婴儿潮一代人口的老龄化。

标普能源精选板块® 指数 是标准普尔500指数的市值加权指数® 能源行业涉及能源产品开发或生产的指数公司。乌龟北美管道指数SM是指以美国和加拿大为注册地的能源管道公司的浮动调整后的市值加权指数。乌龟MLP指数® 是能源母公司有限合伙企业的浮动调整后的市值加权指数。

乌龟指数是乌龟指数解决方案公司的独家财产 ，该公司已与标准普尔Opco，LLC(标准普尔道琼斯指数有限责任公司的子公司) 签订合同，计算和维护乌龟MLP指数® 和海龟北美管道指数SM( “索引”)。该指数并非由标普道琼斯指数或其附属公司或其第三方许可方(统称为标普道琼斯指数有限责任公司)赞助。标普道琼斯指数对计算该指数时出现的任何错误或遗漏概不负责。“由标普道琼斯指数计算”及其相关的风格化标记是标普道琼斯指数的服务标记，并已获得乌龟指数解决方案有限责任公司及其附属公司的使用许可。标普(S&P)® 是标准普尔金融服务有限责任公司和道琼斯的注册商标® 是道琼斯商标控股有限公司(“道琼斯”)的注册商标。

不可能直接投资于 指数。

引用的绩效数据代表过去的绩效； 过去的绩效不能保证未来的结果。与任何其他股票一样，总回报和市值会波动，因此投资在出售时的价值可能高于或低于其原始成本。

1 电子市政市场准入(https://emma.msrb.org/)和MuniOS(https://www.munios.com/)
2 根据报告，全国特许学校的招生人数在疫情早期有所增加后持平。Chalkbeat，2022年11月23日
3 改变路线：大流行期间公立学校招生人数发生了变化，2022年11月，全国公立特许学校联盟，德鲁·雅各布斯和黛比·文尼
4 《永不回头：父母的教育情感分析》2022年8月。全国公共特许学校联盟
5 2022年国家公共特许学校立法要点，2022年12月。托德·齐巴特，全国公立特许学校联盟
6 尼奇
7 Census.gov
(未经审计)
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管道和能源基金公司(TTP)

基金说明

乌龟管道和能源基金(TTP)寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。TTP主要投资于北美管道公司的股权证券，这些公司运输天然气、天然气液体(NGL)、原油和成品油，其次投资于其他能源基础设施公司。

基金业绩

2022年，随着更多的流量通过管道系统，中游公司的现金流增加。通过减少债务、股票回购和增加分配，投资者的资本平衡回报故事仍在继续。具体地说，去杠杆化继续进行，因为公司的目标杠杆率在3.0x-4.0x 之间，在多年的杠杆率在4.0x-5.0x之间之后，分销增长在2022年加速至7%，因为公司的目标是恢复到COVID之前的水平 ，股票回购加速，在第三季度回购了34亿美元。该基金本财年的基于市场和基于资产净值的回报(包括分销的再投资)分别为33.9%和34.7%。龟北美国管道指数SM同期回报率为28.8%。

2022财年摘要
按每股支付的分配(2022财年) $2.3600
按每股支付的分配(2022年第四季度) $0.5900
分发率(截至2022年11月30日) 8.3%
季度环比分配增加(减少) 0.0%
分配同比增长(减少) 59.5%
自2011年10月成立以来累计向股东支付的每股分红 $17.2975(1)
基于市场的总回报 33.9%
基于资产净值的总回报 34.7%
相对于资产净值的溢价(折扣)(截至2022年11月30日) (17.7)%
(1) 每股分配未针对反向股票拆分的影响进行调整 。

有关基金分配政策的重要信息，请参阅 报告的内页封面

该基金在适当的时候采用备兑买入策略，寻求在减少整体波动性的同时创造收入。在本财年没有写有担保电话。

关键的 资产业绩驱动因素
前五名贡献者 公司类型
威廉姆斯公司 天然气管道
Plains GP Holdings，L.P. 原油管道
金德摩根公司 天然气管道
能量转移LP 天然气管道
Cheniere Energy Inc. 天然气管道
排名垫底的 五个贡献者 公司类型
ESS科技公司 其他
Equitrans Midstream公司 采集与处理
未来十年公司 天然气管道
NextEra能源合作伙伴 多元化的基础设施
克利尔韦能源公司 多元化的基础设施

与基金回报不同，指数回报是扣除费用前的回报。

引用的绩效数据代表过去的绩效； 过去的绩效不能保证未来的结果。与任何其他股票一样，总回报和市值会波动，因此投资在出售时的价值可能高于或低于其原始成本。由于基金的持续管理，投资组合的构成可能会发生变化。对特定证券或行业的提及不应被解释为基金或其顾问的建议。有关本财政季度末的投资组合权重，请参阅投资时间表。

(未经审计)
6 龟

2022年年报|2022年11月30日

龟

管道和能源基金公司(TTP)(续)

价值10,000美元与乌龟 管道和能源基金-市场(未经审计)

2012年11月30日至2022年11月30日

该图表假设初始投资为10,000美元。 绩效反映了实际免除的费用和运营费用。如果没有此类豁免，总回报将会减少。 引用的业绩数据代表过去的业绩，不能保证未来的业绩。投资回报和本金价值 会波动，当出售时，其价值可能会高于或低于其原始成本。截至最近月末的当前绩效 可能低于或高于报价的绩效，可致电866-362-9331获取。业绩假设资本收益和收入分配的再投资。业绩并不反映股东将就基金分派或赎回基金股份而支付的税款的扣减。

截至2022年11月30日的年化回报率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盗梦空间》以来(1)
乌龟管道和能源基金-NAV 34.73% -6.51% -7.23% -2.92% -1.56%
乌龟管道和能源基金-市场 33.85% -8.88% -8.96% -4.37% -3.68%
《乌龟北美管道索引》 28.78% 12.43% 8.67% 7.69% 10.85%
(1) 基金成立日期 为2011年10月26日。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管的投资公司(RIC)的资格，允许其将收入和赚取的资本利得转嫁给股东，从而避免双重征税。 要符合RIC的资格，基金必须满足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金毛收入必须来自股息、利息和资本利得。基金必须满足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券 ，其他证券的每个发行人不得超过总资产的5%。除政府证券或其他RIC外，总资产的25%不能投资于任何一家发行人。该基金还必须至少分配其投资公司收入的90%。RIC还必须遵守消费税规则，该规则要求RIC分配约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

基金采取了一项分销政策，该政策 包含在本报告的封面内。综上所述，该基金已采用受管分配政策(“MDP”)。 预计年度分派金额将在上一财政半年度期间每股平均资产净值(“NAV”)的7%至10%之间。分配金额将上下重置，以提供一致的往绩资产净值回报 。根据MDP，分配金额通常将在2月 和8月重置，5月和11月分配金额不变。基金可以将其分配的一部分指定为资本利得，还可以在今年最后一个季度分配额外的资本利得，以满足年度消费税分配 的要求。分派金额可由董事会酌情不时更改。

杠杆

与截至2022年第二季度的六个月相比，在截至2022年第四季度的六个月中，该基金的杠杆利用率减少了110万美元，占2022年11月30日总资产的21.1% 。年末，该基金符合适用的覆盖率，50.6%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为1.1年，杠杆加权平均年率为5.45%。这些利率将在未来因浮动利率的变化、基金信贷工具的使用以及杠杆到期或赎回而变化 。

有关关键会计政策、运营结果、杠杆和其他重要的 资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关计算可分配现金流和分配给股东的更多信息，以及有关税收对分配的影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

(未经审计)
龟 7

TTP关键财务数据 (未经审计的补充信息) (除非另有说明，否则美元金额以千为单位)

以下信息为非公认会计准则财务信息的补充，不包括所要求的财务披露(例如总费用比率)，应与完整的财务报表一起阅读。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
选定的 财务信息
按普通股支付的分配 $831 $824 $1,314 $1,314 $1,314 $1,249
按每股普通股支付的分配 (2) 0.3700 0.3700 0.5900 0.5900 0.5900 0.5900
总资产 ，期末(3) 83,133 80,898 92,230 100,901 97,010 93,907
期间平均总资产 (3)(4) 86,656 84,993 86,730 96,706 96,086 93,079
杠杆(5) 20,557 18,143 20,143 20,943 21,343 19,843
杠杆 占总资产的百分比 24.7% 22.4% 21.8% 20.8% 22.0% 21.1%
未扣除杠杆成本的运营费用净额 (6) 1.62% 1.04% 1.00% 1.90% 1.05% 1.32%
净额 未实现增值(折旧)，期末 (313) 1,003 11,927 20,208 17,286 19,117
净资产 ，期末 62,043 62,289 71,653 79,443 75,181 73,509
期内平均净资产 (7) 66,284 67,014 66,721 76,749 73,287 71,609
每股普通股净资产值 (2) 27.70 27.96 32.16 35.66 33.75 34.73
每股普通股市值(2) 23.05 23.16 26.44 29.76 29.18 28.58
流通股 (千股) 2,239 2,228 2,228 2,228 2,228 2,116
(1) 第一季度是从12月到2月。第二季度是从3月到5月。第三季度是从6月到8月的 期间。第四季度是从9月到11月。
(2) 调整为反映2020年5月1日生效的1：4反向股票拆分。
(3) 包括优先票据和优先股的递延发行和发行成本。
(4) 通过对每个期间内的月末数值求平均值来计算。
(5) 杠杆包括循环信贷安排下的优先票据、优先股和未偿还借款。
(6) 按总资产的百分比计算。
(7) 按每个期间内每日净资产的平均数计算。

8 龟

2022年年报|2022年11月30日

龟

能源独立基金公司(NDP)

基金说明

乌龟能源独立基金(NDP)寻求高水平的总回报，重点是支付给股东的当前分配。NDP主要投资于北美上游能源公司的股权证券，这些公司从事原油、凝析油、天然气和天然气液体的勘探和生产，这些石油和液体通常在北美的油气田(包括页岩油藏)中占有重要地位。

基金业绩

2022年是石油和天然气领域连续第八年投资不足。随着供应来源变得更加有限，短周期北美能源迎来了新的机遇。2022年，美国石油日产量突破12毫米桶，达到2020年4月以来的最高水平。能源信息机构(EIA)预测，2023年产量将增加0.3毫米/日至12.6毫米/日，高于2022年底的12.3毫米/日。虽然预计产量将同比增长，但这一变化明显低于之前的预期。美国页岩的资本密集度不断上升，包括通胀材料和服务成本，导致运营商发布的信息显示，同比通胀率为10%-20%。美国最大的油田二叠纪盆地预计将成为产量增长的主要驱动力，主要综合能源公司预计将把产量提高10%-25%。

过渡到天然气，俄罗斯和乌克兰的冲突为美国液化天然气(LNG)提供了巨大的长期机遇。进入2022年，俄罗斯对欧洲的天然气出口量为130亿至150亿立方英尺/天，占欧盟天然气供应量的35%至40%。2023年，我们预计俄罗斯的能源出口将进一步萎缩。随着能源安全被放在更高的优先位置，加上天然气库存较低，欧洲越来越多地 进口美国液化天然气。美国液化天然气市场虽然年轻，但在七年多一点的时间里从零市场份额增长到最大的出口市场。整个2022年，液化天然气出口商签订了近6bcf/d的新合同，与欧洲和亚洲的交易对手签署了15至25年的合同。

该基金本财政年度的基于市场和基于资产净值的回报(包括分销的再投资)分别为55.7%和62.6%。同期，标准普尔500能源精选板块指数的回报率为74.9%。

2022财年摘要
按每股支付的分配(2022财年) $2.0800
按每股支付的分配(2022年第四季度) $0.5600
分发率(截至2022年11月30日) 6.9%
季度环比分配增加(减少) 0.0%
分配同比增长(减少) 80.6%
自2012年7月成立以来累计支付给股东的每股分配 $14.8125(1)
基于市场的总回报 55.7%
基于资产净值的总回报 62.6%
相对于资产净值的溢价(折扣)(截至2022年11月30日) (15.2)%
(1) 每股分配未针对反向股票拆分的影响进行调整 。

该基金在适当的时候采用备兑买入策略，寻求在减少整体波动性的同时创造收入。在本财年没有写有担保电话。

关键资产表现驱动因素

前五名贡献者 公司类型：
Cheniere 能源公司 天然气管道
德文郡 能源公司 石油和天然气生产
EQT公司 石油和天然气生产
西方石油公司。 石油和天然气生产
EOG Resources Inc. 油气生产
排名垫底的 五个贡献者 公司类型：
ESS Tech Inc. 其他
NextEra 能源公司 多样化的基础设施
下一个十年 公司 天然气管道
清洁能源 能源燃料公司 其他
Darling 配料有限公司 其他

与基金回报不同，指数回报是扣除费用前的回报。

引用的绩效数据代表过去的绩效： 过去的绩效不能保证未来的结果。与任何其他股票一样，总回报和市值会波动，因此投资在出售时的价值可能高于或低于其原始成本。由于基金的持续管理，投资组合的构成可能会发生变化。对特定证券或行业的提及不应被解释为基金或其顾问的建议。有关本财政季度末的投资组合权重，请参阅投资时间表。

(未经审计)
龟 9

龟

能源独立基金公司(NDP)(续)

价值10,000美元与乌龟 能源独立基金-市场(未经审计)

2012年11月30日至2022年11月30日

该图表假设初始投资为10,000美元。 绩效反映了实际免除的费用和运营费用。如果没有此类豁免，总回报将会减少。 引用的业绩数据代表过去的业绩，不能保证未来的业绩。投资回报和本金价值 会波动，当出售时，其价值可能会高于或低于其原始成本。截至最近月末的当前绩效 可能低于或高于报价的绩效，可致电866-362-9331获取。业绩假设资本收益和收入分配的再投资。业绩并不反映股东将就基金分派或赎回基金股份而支付的税款的扣减。

截至2022年11月30日的年化回报率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盗梦空间》以来(1)
乌龟能源独立基金-NAV 62.58% 9.39% -10.16% -5.82% -5.90%
乌龟能源独立基金-市场 55.70% 8.41% -12.41% -7.21% -7.81%
标准普尔500能源精选板块指数 74.92% 22.87% 11.01% 6.46% 6.59%
(1) 基金成立日期为2012年7月26日。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管的投资公司(RIC)的资格，允许其将收入和赚取的资本利得转嫁给股东，从而避免双重征税。 要符合RIC的资格，基金必须满足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金毛收入必须来自股息、利息和资本利得。基金必须满足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券 ，其他证券的每个发行人不得超过总资产的5%。除政府证券或其他RIC外，总资产的25%不能投资于任何一家发行人。该基金还必须至少分配其投资公司收入的90%。RIC还必须遵守消费税规则，该规则要求RIC分配约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

基金采取了一项分销政策，该政策 包含在本报告的封面内。综上所述，该基金已采用受管分配政策(“MDP”)。 预计年度分派金额将在上一财政半年度期间每股平均资产净值(“NAV”)的7%至10%之间。分配金额将向上和向下重置，以提供一致的往绩资产净值回报。 根据MDP，分配金额通常将在2月和8月重置，分配金额在 5月和11月不变。基金可以将其分配的一部分指定为资本利得，也可以在一年的最后一个季度分配额外的资本利得，以满足年度消费税分配要求。分派金额可由董事会酌情不时更改 。

杠杆

与截至2022年第二季度的六个月相比，该基金在截至2022年第四季度的六个月中的杠杆率增加了10万美元。该基金利用利率为5.24%、占年末总资产5.2%的所有浮动利率杠杆 。在此期间，基金保持遵守其适用的保险比率。未来，随着浮动利率的变化，该基金的杠杆利率将有所不同。

有关关键会计政策、运营结果、杠杆和其他重要的 资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关计算可分配现金流和分配给股东的更多信息，以及有关税收对分配的影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

(未经审计)
10 龟

2022年年报|2022年11月30日

NDP关键财务数据 (未经审计的补充信息) (除非另有说明，否则金额以千为单位)

以下信息为非公认会计准则财务信息的补充，不包括所要求的财务披露(例如总费用比率)，应与完整的财务报表一起阅读。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精选财务信息
按普通股支付的分配 $572 $572 $886 $886 $1,034 $982
按每股普通股支付的分配(2) 0.3100 0.3100 0.4800 0.4800 0.5600 0.5600
总资产，期末 43,973 51,135 62,500 75,288 72,928 71,059
期内平均总资产(3) 45,851 49,036 55,216 67,737 69,811 71,651
杠杆(4) 3,100 2,700 3,200 3,600 4,000 3,700
杠杆率占总资产的百分比 7.0% 5.3% 5.1% 4.8% 5.5% 5.2%
未扣除杠杆成本的净营业费用占总资产的百分比 2.12% 1.27% 1.23% 1.46% 1.24% 1.34%
未实现净额 升值(折旧)，期末 5,595 9,327 22,097 32,340 29,531 30,806
期末净资产 40,604 46,398 58,650 71,407 67,884 67,067
期内平均净资产(5) 42,801 46,787 51,521 64,733 63,623 67,687
每股普通股资产净值(2) 22.00 25.13 31.77 38.68 36.77 38.24
普通股每股市值(2) 19.49 22.24 27.59 32.47 32.37 32.41
流通股(000股) 1,846 1,846 1,846 1,846 1,846 1,754
(1) 第一季度是从12月到2月。第二季度是从3月到5月。第三季度是从6月到8月的 期间。第四季度是从9月到11月。
(2) 调整为反映2020年5月1日生效的8股1股反向拆分。
(3) 通过对每个期间内的月末数值求平均值来计算。
(4) 杠杆由循环信贷安排下的未偿还借款组成。
(5) 按每个期间内每日净资产的平均数计算。

龟 11

龟

电力和能源基础设施基金公司(TPZ)

基金说明

乌龟电力和能源基础设施基金(TPZ)寻求为股东提供高水平的当期收入，次要目标是资本增值。TPZ寻求主要投资于电力和能源基础设施公司的固定收益和派息股权证券，这些公司在整个经济周期中提供稳定和防御性的特征。

基金业绩

2022年，随着更多的流量通过管道系统，中游公司的现金流增加。通过减少债务、股票回购和增加分配，投资者的资本平衡回报故事仍在继续。具体地说，去杠杆化继续进行，因为公司的目标杠杆率在3.0x-4.0x 之间，在多年的杠杆率在4.0x-5.0x之间之后，分销增长在2022年加速至7%，因为公司的目标是恢复到COVID之前的水平 ，股票回购加速，在第三季度回购了34亿美元。公用事业板块的表现好于大盘，提振了电力公司。该基金本财政年度的基于市场和基于资产净值的回报(包括分配的再投资) 分别为14.9%和14.4%。相比之下，TPZ基准综合指数*在同一时期的回报率为-1.7%。在总回报的基础上，该基金持有的股票表现优于本财年的固定收益资产。

2022财年摘要
按每股支付的分配(2022财年) $1.1700
按股支付的月度分配 $0.1050
分发率(截至2022年11月30日) 9.2%
季度环比分配增加(减少) 0.0%
分配同比增长(减少) 75.0%
自2009年7月成立以来累计分配给股东 $19.6350
基于市场的总回报 14.9%
基于资产净值的总回报 14.4%
相对于资产净值的溢价(折扣)(截至2022年11月30日) (14.0)%
* TPZ基准综合指数包括美银美林美国能源指数(CIEN)、美银美林美国电力指数(CUEL)和海龟MLP指数® (TMLP)。它由电力和能源基础设施领域的公司发行的70%固定收益证券和30%股权证券组成。

有关基金分配政策的重要信息，请参阅 报告的内页封面。

关键的 资产业绩驱动因素
前五名贡献者 公司类型：
能量转移LP 天然气管道
MPLX LP 精炼 产品管道
西部中游合伙人有限责任公司 正在收集和 处理
Plains GP Holdings，L.P. 原油管道
DCP中流LP 天然气管道
排名垫底的 五个贡献者 公司类型：
新纪元能源。 电源
安桥 原油管道
ONEOK，Inc. 天然气管道
七叶树合伙公司 精炼 产品管道
落基山脉快速管道有限责任公司 天然气管道

与基金回报不同，指数回报是扣除费用前的回报。

引用的绩效数据代表过去的绩效； 过去的绩效不能保证未来的结果。与任何其他股票一样，总回报和市值会波动，因此投资在出售时的价值可能高于或低于其原始成本。由于基金的持续管理，投资组合的构成可能会发生变化。对特定证券或行业的提及不应被解释为基金或其顾问的建议。有关本财政季度末的投资组合权重，请参阅投资时间表。

(未经审计)
12 龟

2022年年报|2022年11月30日

龟

电力和能源基础设施基金公司(TPZ)(续)

价值10,000美元与乌龟 电力和能源基础设施基金-市场(未经审计)

2012年11月30日至2022年11月30日

该图表假设初始投资为10,000美元。 绩效反映了实际免除的费用和运营费用。如果没有此类豁免，总回报将会减少。 引用的业绩数据代表过去的业绩，不能保证未来的业绩。投资回报和本金价值 会波动，当出售时，其价值可能会高于或低于其原始成本。截至最近月末的当前绩效 可能低于或高于报价的绩效，可致电866-362-9331获取。业绩假设资本收益和收入分配的再投资。业绩并不反映股东将就基金分派或赎回基金股份而支付的税款的扣减。

截至2022年11月30日的年化回报率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盗梦空间》以来(2)
乌龟电力和能源基础设施基金 -资产净值 14.37% 4.18% 2.00% 2.53% 5.83%
乌龟电力和能源基础设施基金- 市场 14.87% 3.40% 0.31% 1.58% 4.64%
TPZ基准复合材料(1) -1.69% 3.71% 3.56% 3.14% 5.81%
(1) TPZ基准综合指数包括美银美林美国能源指数(CIEN)、美银美林美国电力指数(CUEL)和海龟MLP指数® (TMLP)。
(2) 基金的成立日期为2009年7月29日。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管的投资公司(RIC)的资格，允许其将收入和赚取的资本利得转嫁给股东，从而避免双重征税。 要符合RIC的资格，基金必须满足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，基金毛收入的90%以上必须来自股息、利息和资本利得。基金必须满足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券 ，其他证券的每个发行人不得超过总资产的5%。除政府证券或其他RIC外，总资产的25%不能投资于任何一家发行人。该基金还必须至少分配其投资公司收入的90%。RIC还必须遵守消费税规则，该规则要求RIC分配约98%的净收入和净资本收益，以避免4%的消费税。

基金采取了一项分销政策，该政策 包含在本报告的封面内。综上所述，该基金已采用受管分配政策(“MDP”)。 预计年度分派金额将在上一财政半年度期间每股平均资产净值(“NAV”)的7%至10%之间。分配金额将上下重置，以提供一致的往绩资产净值回报 。根据MDP，分配金额通常将在2月 和8月重置，5月和11月分配金额不变。基金可以将其分配的一部分指定为资本利得，还可以在今年最后一个季度分配额外的资本利得，以满足年度消费税分配 的要求。分派金额可由董事会酌情不时更改。

杠杆

与截至2022年第二季度的六个月相比，该基金在截至2022年第四季度的六个月中的杠杆率增加了30万美元，占2022年11月30日总资产的20.8% 。在本报告所述期间，基金保持遵守其适用的覆盖率。年末，92.7%的杠杆成本是固定的，加权平均期限为1.1年，杠杆加权平均年率为3.47%。由于浮动利率的变化，这些利率在未来将有所不同。

有关关键会计政策、运营结果、杠杆和其他重要的 资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注。

有关计算可分配现金流和分配给股东的更多信息，以及有关税收对分配的影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

(未经审计)
龟 13

TPZ关键财务数据 (未经审计的补充信息) (除非另有说明，否则美元金额以千为单位)

以下信息为非公认会计准则财务信息的补充，不包括所要求的财务披露(例如总费用比率)，应与完整的财务报表一起阅读。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精选财务信息
按普通股支付的分配 $1,050 $1,175 $1,468 $2,056 $2,056 $2,021
按每股普通股支付的分配 0.1600 0.1800 0.2250 0.3150 0.3150 0.3150
总资产，期末 124,958 123,000 128,994 132,902 128,405 124,715
期内平均总资产(2) 127,825 125,633 126,282 131,028 127,458 125,149
杠杆(3) 24,000 24,000 24,000 25,600 25,800 25,900
杠杆率占总资产的百分比 19.2% 19.5% 18.6% 19.3% 20.1% 20.8%
未扣除杠杆成本的营业费用占总资产的百分比 1.32% 1.35% 1.30% 1.19% 1.37% 1.65%
未实现净增值(折旧)，期末 3,749 2,356 10,439 14,292 11,392 12,878
期末净资产 100,388 98,462 104,493 106,782 102,077 98,245
期内平均净资产(4) 103,705 103,148 101,888 105,651 99,912 98,208
每股普通股资产净值 15.38 15.09 16.01 16.36 15.64 15.85
普通股每股市值 13.00 12.92 14.08 14.15 13.66 13.63
流通股(000股) 6,526 6,526 6,526 6,526 6,526 6,200
(1) 第一季度是从12月到2月。第二季度是从3月到5月。第三季度是从6月到8月的 期间。第四季度是从9月到11月。
(2) 通过对每个期间内的月末数值求平均值来计算。
(3) 杠杆由循环信贷安排下的未偿还借款组成。
(4) 按每个期间内每日净资产的平均数计算。

14 龟

2022年年报|2022年11月30日

Ecofin
可持续和社会影响长期基金(TEAF)

基金说明

生态金融可持续和社会影响长期基金(TEAF)寻求提供高水平的总回报，重点放在当前的分配上。TEAF为投资者提供了对对客户和社区产生影响的基本资产的公共投资和直接投资的组合。

基金业绩

TEAF在2022财年产生了略微积极的资产净值表现 。能源基础设施公司在此期间的表现非常好，这是受到对能源安全和建设性大宗商品市场的日益关注的推动。上市的可持续基础设施公司面临一些不利因素，因为通胀压力和监管机构对此的回应给可再生能源开发商和受监管的公用事业公司带来了不确定性。私营可持续基础设施投资面临与上市可持续基础设施公司相同的一些逆风，但考虑到市场状况，总体上经受住了这些逆风。社会影响投资表现强劲，因为行业基本面继续强劲复苏 与Covid相关的逆风。

展望2023年，我们继续对TEAF投资组合中的基础资产持建设性的前景 。我们预计，作为TEAF最大配置的上市可持续股票， 将不得不继续应对艰难的环境，主要是受通胀及其对利益相关者的影响。尽管存在通货膨胀的背景，但全球仍将重点放在脱碳发电和工业活动上，这应该会为这些公司提供重大机会，并推动该行业强劲的风险调整后的股本回报。能源基础设施 进入2023年，股市处于有利地位，因为全球对能源安全的关注迫使大型发达经济体重新将重点 放在国内能源供应上。虽然对能源安全的重新关注让投资者对新的资本项目略有放心，但我们仍预计资本将返还给投资者，以推动股本回报。最后，TEAF的社会影响资产在疫情后表现非常好，我们预计随着新的投资机会的增加，这种表现将继续下去。 我们在将投资组合过渡到60%的直接投资的目标配置方面继续取得进展。截至2022年11月30日，TEAF的直接投资承诺总额约为1.13亿美元，约占投资组合的45%。以美元计算，由于私人能源投资的清算，自2021财年结束以来，这一数字略有下降。私人社会投资和可持续投资今年略有上升。

上市能源基础设施

● 在2022财年，上市的能源基础设施股票是TEAF投资组合中表现最强劲的驱动力，这是连续第二年。
● 期内股票表现强劲，是由于能源安全再度升值，以及随着时间的推移需要能源基础设施投资，以及大宗商品价格在今年大部分时间持续走强。
● 能源安全是欧洲天然气市场特别关注的问题，因为俄罗斯和乌克兰之间的战争突显了欧洲大陆对俄罗斯天然气的依赖，以满足能源需求，导致极端的天然气价格，随着各国争夺水运液化天然气，这种价格已经蔓延到世界各地。
● 有纪律的资本支出、交易量增加和建设性的大宗商品定价继续建立起人们对能源基础设施公司收益稳定的信心，我们预计这种环境将继续支持估值直到2023年。

上市的可持续基础设施

● 由于宏观和部门层面的发展喜忧参半，这一年的情况很不稳定。在高水平上，通胀、利率急剧上升、几个国家的政治不确定性、中国的扶贫政策、经济增长减速以及乌克兰战争看不到结束的迹象，都是强大的逆风。股市也做出了相应的反应，以超过11%的跌幅收盘。(MSCI ACWI，美元)。
● 在行业层面，围绕美国激励立法的不确定性、欧洲的暴利税、能源供应的安全、高能源价格、设备和零部件的可用性以及高昂的物流成本，都造成了全年的波动。在这段时期结束时，我们终于对欧洲的电价和暴利税有了更多的了解，结果比大多数国家担心的要好得多。
● 在这种宏观背景下，周期性板块和科技板块的表现逊于大盘。然而，尽管面临这些困难，但可再生能源行业表现出了其长期增长韧性，表现优于大盘。美国公用事业股表现好于欧洲公用事业股，而公用事业股整体表现好于大盘。
(未经审计)
龟 15

Ecofin
可持续和社会影响定期基金(TEAF)(续)
● 在这种背景下，TEAF的可持续基础设施袖子相对困难。然而，在第三季度接近尾声时，该公司普遍强劲的第三季度收益，再加上欧洲能源政策框架的明朗，提振了市场人气。
● 在政策方面，这段时间见证了美国重要的新气候立法--《降低通货膨胀法案》(IRA)的通过。爱尔兰共和军对整个能源转型和可再生能源价值链来说是一个积极的游戏规则改变者，因为它为该行业提供了10年的可见度，并将税收优惠扩大到储存、核能、绿色氢气，为可再生能源公司提供了大量价值创造机会。
● 电价继续上涨，尤其是在欧洲，那里的政府准备切断俄罗斯的天然气供应，并实行天然气配给。这些较高的电价提高了持有未平仓或滚动对冲的公司的现金流。开发商还报告称，由于可再生能源比火电便宜得多，买家希望具有可预测性，因此设定了更高的长期电价。
● 乌克兰战争及其深远后果继续给经济和市场带来重大风险。利率一直在上升，以对抗大幅上升的通胀--同样的通胀应该会通过直接调整监管机构的薪酬和/或更高的能源大宗商品价格，让投资组合中的公司受益。如果不对市场估值造成严重破坏，就不会迎来这个更高利率的时代。
● 目前的环境也标志着能源优先事项和政策的重大转折点，以及各国和公司对能源转型的不断深化的承诺。除了近期的宏观风险，能源转型和可再生能源领域应该会出现高于市场平均水平的特殊增长机会，这得益于美国《通胀削减法案》(IRA)的推动，以及随着乌克兰危机加倍努力实现能源安全、减少总体天然气消费和脱碳，人们的紧迫感日益增强。
● 展望未来，欧洲政府干预的明确性最终将为能源转型和可再生能源领域提供更高的前瞻性可见性和稳定性。
● 最后，交通基础设施(收费公路和航空)的流量和收益在COVID之后的复苏强于许多人的预期，预计交易活动将继续，同时上市估值相对于私募市场的交易有很大折扣。
● 总而言之，我们对所列出的可持续基础设施领域进入2023年的根本驱动因素持积极态度。

社会影响

● 在此期间，TEAF完成了对社会影响组合的六项直接投资。
● 2022年3月和2022年6月，TEAF完成了对Vonore Fibre Products，LLC的债务投资，这是一个位于田纳西州Vonore的可持续包装项目。该设施以前被用作生物燃料示范点，将被重新用于生产可生物降解的纸和模塑纤维包装产品，这些产品来自当地来源的高产保护性作物和农业生物质。
● 2022年5月，TEAF完成了对JW Living的债务投资。JW Living正在大西洋城外的第三社区Smithville的Smithville建设一个名为Arbor Village的新老年居住社区，名为Arbor Village(“Arbor Village”)，以满足该地区对老年人护理服务不足的需求。该项目由JW Living 开发，并将由Windsor Healthcare管理，这两家公司在该地区的熟练护理和老年住房方面都拥有丰富的经验 。建成后，该设施将包括130个辅助生活和记忆护理单元。与借款人的股权和优先债务相结合，这笔投资将用于建设和扩大运营。虽然投资的结构包括项目所有资产的安全，但它还得到了具有可观净值和流动性的开发商负责人的个人和公司担保的额外支持。
(未经审计)
16 龟

2022年年报|2022年11月30日
Ecofin
可持续和社会影响定期基金(TEAF)(续)
● 2022年7月，TEAF完成了对凤凰现代的债务投资。New Learning Ventures是一所位于亚利桑那州凤凰城的特许学校，目前教育K-8学生。自2020学年开始运营以来，凤凰现代的使命是重新想象学习，让孩子们能够在现代世界中茁壮成长。 教学方法从单一年龄课堂、标准化课程和固定成绩的模式 转向创业型、亲力亲为、技术驱动的教育环境，同时仍满足所有学生测试 的要求。该学校位于凤凰城市中心附近，该地区有资格参加免费和减价午餐计划的学生非常集中-这一群体在传统学校环境中历来难以取得成功。 凤凰现代的方法旨在提高这些学生的表现，帮助他们摆脱 循环贫困。这笔优先债务投资将使学校能够获得现有设施，并通过对三楼的扩建和翻新来进一步扩大其容量。这一扩建将使菲尼克斯现代学院从目前的135名学生增加到210名学生。
● 2022年8月，TEAF完成了对Academy emir Charge School的债务投资，这是一所新的Start特许学校，位于佛罗里达州奥兰多附近的冠军门，希望复制其已在迈阿密-戴德地区运营的已成功的项目，这些项目为3,300名学生提供服务。当地学区/授权机构要求该学校将其项目带到奥西奥拉县，以服务于快速增长的人口，并帮助缓解该地区学校过度拥挤的状况。 新学校将从2023-24学年开始，最初提供K-5年级，可容纳600名学生。Academy emir的 计划将反映其现有六所学校基于STEM的成功课程，这些学校自2016年以来都获得了佛罗里达州字母A或B级。这笔投资将用于提供高级担保债券融资，使Academy emir 能够获得土地并开始建设一所K-5学校。这块土地足够大，可以在未来建造一座6-8级的额外 建筑，但不属于本项目的范围。这是三场预定抽签中的第一场。
● 2022年9月，TEAF完成了对Telra Institute的债务投资，Telra Institute是一所位于北卡罗来纳州夏洛特市的特许学校，提供一种独特的开放式招生特许学校模式，重点关注表现优异的资优学生。这所学校于2021年秋季开学，提供K-3年级的临时空间，目前已满负荷招生，有400多名学生在等待入学。这所学校由一支强大、经验丰富的教育工作者和社区领袖团队运营。 学校最初的计划是搬进为K-5年级服务的新设施，着眼于在不久的将来扩大到为 K-8年级服务。然而，由于招生人数超出了预期和预测，Telra得以 比预期更早地获得批准，扩大服务于较高年级。这笔投资是对该学校的第五笔投资，由优先担保债券组成。新的资金将用于扩建三楼，如上所述，这将允许 比原计划更早地增加6-8级。

私营能源基础设施

● 考虑到天然气的地缘政治格局以及国内供应和全球市场之间的有利价差，我们继续相信北美的绿地液化天然气(LNG)开发项目 。该基金对下一个十年的公共股权(PIPE)投资进行了新的私人投资，这是一家液化天然气开发公司，目前专注于将其2700万吨/年的里奥格兰德项目带到FID。
● 该基金还继续投资于MPL，这是一个14.1 Mtpa的液化天然气开发项目，专注于将二叠纪来源的天然气输送到墨西哥西海岸，并缓解将液化天然气输送到亚洲市场所需的额外运输成本和时间，同时避免巴拿马运河拥堵。
龟 17

Ecofin
可持续和社会影响长期基金(TEAF)(续)

私营可持续基础设施

● TEAF在2022年期间没有投资于任何额外的私人可持续基础设施项目 ，因为该基金之前已达到其目标拨款。
● TEAF持有的运营资产继续按预期运营，在与评级较高的交易对手签订长期合同的推动下，产生了稳定的现金流 。
● TEAF预计，等待互联的最后一个太阳能项目将于2023年第二季度全面上线。

2022财年摘要
按每股支付的分配(2022财年) $1.0500
按股支付的月度分配 $0.0900
分发率(截至2022年11月30日) 7.8%
季度环比分配增加(减少) 0.0%
分配同比增长(减少) 20.0%
自2009年7月成立以来累计分配给股东 $3.8105
基于市场的总回报 1.74%
基于资产净值的总回报 2.65%
相对于资产净值的溢价(折扣)(截至2022年11月30日) (15.4)%

引用的绩效数据代表过去的绩效；过去的绩效 不保证未来的结果。与任何其他股票一样，总回报和市场价值也会波动，因此当一项投资出售时，其价值可能高于或低于其原始成本。由于基金的持续管理，投资组合的构成可能会发生变化。对特定证券或行业的提及不应被解释为基金或其顾问的建议。 见本财政季度末的投资组合权重表。

18 龟

2022年年报|2022年11月30日
Ecofin
可持续和社会影响定期基金(TEAF)(续)

价值10,000美元与Ecofin可持续 和社会影响期限基金-市场(未经审计)

自2019年3月29日成立至2022年11月30日

该图表假设初始投资为10,000美元。绩效 反映了实际免除的费用和运营费用。如果没有这样的豁免，总回报将会减少。绩效 引用的数据代表过去的绩效，不保证未来的结果。投资回报和本金价值将会波动， 当出售时，可能会比原始成本更高或更低。截至最近月末的当前绩效可能低于或高于报价的绩效，可致电866-362-9331获取。业绩假设资本收益和收入分配的再投资。业绩并不反映股东将就基金分派或赎回基金股份而支付的税款的扣减。

截至2022年11月30日的年化回报率

一年制 3年制 《盗梦空间》以来(1)
经济金融可持续和社会影响长期基金--NAV 2.65% 5.28% 1.95%
Ecofin可持续和社会影响定期基金-市场 1.74% 3.56% -2.66%
标普全球基础设施指数 8.83% 12.27% 19.81%
(1) 基金成立日期为2019年3月29日。

基金结构和分配政策

该基金的结构符合受监管投资公司(RIC)的资格，允许其将收入和赚取的资本利得转嫁给股东，从而避免双重征税。要符合RIC的资格，该基金必须满足特定的收益、多样化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金总收入必须来自股息、利息和资本利得。基金必须满足季度多元化要求，包括至少50%的资产为现金、现金等价物或其他证券，以及其他证券的每个发行人不得超过总资产的5%。除政府证券或其他RIC外，总资产的25%不能投资于任何一家发行人。该基金还必须至少分配其投资公司收入的90%。RIC还必须遵守消费税规则，该规则要求RIC分配大约98%的净收入和净资本利得，以避免4%的消费税。

基金通过了一项分销政策，包括在本报告的封面内。总而言之，基金采用了有管理的分配政策(“MDP”)。预计年度分派金额将下降至上一财年半年度每股平均资产净值(“NAV”)的6%至8%。分配金额将同时向上和向下重置，以提供一致的往绩资产净值回报。根据MDP，分配金额通常将在2月和8月重新设置 ，5月和11月的分配金额不变。基金可以将其分配的一部分指定为资本利得，还可以在今年最后一个季度分配额外的资本利得，以满足年度消费税分配 的要求。分派金额可由董事会酌情不时更改。

杠杆

与截至2022年第二季度的六个月相比，该基金的杠杆利用率在截至2022年第四季度的六个月中减少了90万美元。该基金利用利率为4.94%的所有浮动利率杠杆，占年末总资产的11.7%。在此期间，基金一直遵守其适用的保险比率。未来，随着浮动利率的变化，该基金的杠杆利率将有所不同。

有关关键会计政策、经营结果、杠杆和其他重要资金信息的更多详细信息，请参阅财务报表和财务报表附注 。

有关计算可分配现金流和分配给股东的更多信息，以及有关税收对分配影响的讨论，请访问www.tortoiseecofin.com。

(未经审计)
龟 19

TEAF 关键财务数据(未经审计的补充信息)

(除非另有说明，否则以千元为单位)

以下提供的有关可分配现金流量和精选财务信息的信息是非公认会计准则的补充财务信息，基金认为这些信息对了解经营业绩有意义。可分配现金流量比率包括非投资公司的EBITDA的功能等价物 ，基金认为它们是业绩的重要补充衡量标准，并促进期间与期间的比较。 此信息是补充信息，不包括所需的财务披露(如总费用比率)，应与完整的财务报表一起阅读。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精选财务信息
按普通股支付的分配 $3,036 $3,036 $3,238 $3,642 $3,643 $3,643
按每股普通股支付的分配 0.2250 0.2250 0.2400 0.2700 0.2700 0.2700
总资产，期末 262,769 260,153 255,662 264,262 254,726 251,239
期内平均总资产(2) 260,599 262,969 257,415 260,960 256,749 246,494
杠杆(3) 29,700 21,600 22,900 30,400 28,800 29,500
杠杆率占总资产的百分比 11.3% 8.3% 9.0% 11.5% 11.3% 11.7%
未扣除杠杆成本的营业费用占总资产的百分比 1.71% 1.72% 2.01% 1.25% 1.56% 1.85%
未实现净增值(折旧)，期末 16,157 12,165 11,274 8,712 993 824
期末净资产 231,658 231,382 231,553 232,699 225,064 220,798
期内平均净资产(4) 229,497 235,252 230,747 233,287 225,251 214,321
每股普通股资产净值 17.17 17.15 17.16 17.25 16.68 16.38
普通股每股市值 14.40 14.64 15.00 14.55 14.74 13.85
流通股(000股) 13,491 13,491 13,491 13,491 13,491 13,491
(1) Q1代表12月至2月的期间。第二季度代表从3月到5月的时间段。第三季度代表从6月到8月。第四季度代表从9月到 11月。
(2) 通过对每个期间内的月末数值求平均值来计算。
(3) 杠杆包括保证金贷款安排下未偿还的 借款。
(4) 按每个期间内每日净资产的平均数计算。
20 龟

2022年年报|2022年11月30日
TTP投资日程表
2022年11月30日
股票 公允价值
普通股 -98.1%(1)
原油管道-27.1%(1)
Canada — 17.7%(1)
Enbridge，Inc. 187,587 $7,745,467
吉布森能源公司 50,815 922,123
彭比纳管道公司 118,304 4,319,154
12,986,744
美国-9.4%(1)
普莱恩斯GP控股有限公司 523,256 6,922,677
天然气/天然气液体管道-53.8%(1)
加拿大-9.2%(1)
Keyera Corp. 73,152 1,704,333
TC能源公司 113,623 5,053,951
6,758,284
美国-44.6%(1)
Cheniere能源公司 26,342 4,619,333
Excelerate能源公司 8,917 252,886
金德摩根公司 389,508 7,447,393
下一个十年公司。(2) 89,812 487,679
ONEOK，Inc. 108,675 7,272,531
塔尔加资源公司 47,264 3,515,969
威廉姆斯公司 263,979 9,160,071
32,755,862
天然气收集/加工-8.8%(1)
美国-8.8%(1)
Antero Midstream公司 101,317 1,147,922
Equitrans Midstream Corp. 307,343 2,578,608
Hess Midstream Partners LP 78,784 2,460,425
Kinetik控股公司 8,934 304,024
6,490,979
可再生能源和电力基础设施-8.4%(1)
美国-8.4%(1)
古生菌能源公司(2) 14,797 383,834
克利尔韦能源公司 22,000 779,680
NextEra Energy Partners LP 29,030 2,336,625
森普拉能源 16,121 2,679,149
6,179,288
普通股总数 (成本60,512,754美元) 72,093,834
大师级 有限合伙企业-28.8%(1)
原油管道-0.9%(1)
美国-0.9%(1)
NuSTAR Energy LP 40,806 666,362
天然气/天然气液体管道-14.6%(1)
美国-14.6%(1)
DCP中流LP 47,653 1,874,669
能量转移LP 367,070 4,603,058
企业产品合作伙伴LP 172,483 4,279,303
10,757,030
天然气收集/加工-2.8%(1)
美国-2.8%(1)
西部中游合伙人有限责任公司 73,911 2,068,030
Other — 0.2%(1)
美国-0.2%(1)
西湖化学合伙公司 4,940 114,361
成品油管道-10.3%(1)
美国-10.3%(1)
麦哲伦中流合伙公司 56,630 2,984,401
MPLX LP 134,271 4,563,871
7,548,272
大师级有限合伙企业总数 (成本13,616,411美元) 21,154,055
短期投资 -0.4%(1)
美国投资公司-0.4%(1)
景顺政府和机构投资组合，机构级，3.727%(3) (Cost $294,645) 294,645 294,645
总投资 -127.3%(1)(Cost $74,423,810) 93,542,534
负债超过其他资产-(0.3%)(1) (190,945)
信贷工具借款-(13.3%)(1) (9,800,000)
高级债券-(5.4)%(1) (3,942,857)
强制性可赎回 清算价值优先股-(8.3%)(1) (6,100,000)
适用于普通股股东的净资产总额 -100.0(1) $73,508,732
(1) 按适用于普通股股东的净资产的百分比计算。
(2) 非创收证券。
(3) 显示的利率是截至2022年11月30日的当前收益率

请参阅财务报表附注。
龟 21

新民主党投资日程表
2022年11月30日
股票 公允价值
普通股-89.1%(1)
原油管道-1.5%(1)
加拿大-1.5%(1)
Enbridge，Inc. 23,865 $985,386
天然气收集/加工-0.3%(1)
美国-0.3%(1)
Kinetik控股公司 5,678 193,222
天然气/天然气液体管道-18.6%(1)
加拿大-1.3%(1)
TC能源公司 19,745 878,258
美国-17.3%(1)
Cheniere能源公司 37,456 6,568,284
Excelerate能源公司 6,209 176,087
金德摩根公司 56,165 1,073,875
下一个十年公司。(2) 65,669 356,583
塔尔加资源公司 28,897 2,149,648
威廉姆斯公司 36,175 1,255,273
11,579,750
石油和天然气产量-64.1%(1)
加拿大-2.0%(1)
森科尔能源公司 40,528 1,332,155
美国-62.1%(1)
雪佛龙公司 19,314 3,540,449
康菲石油 21,747 2,685,972
Coterra能源公司 21,071 588,092
德文能源公司 90,404 6,194,482
响尾蛇能源公司 37,179 5,503,236
EOG资源公司 23,070 3,274,325
EQT公司 117,402 4,979,019
埃克森美孚公司 30,377 3,382,175
马拉松石油公司 81,694 2,502,287
西方石油公司 43,302 3,009,056
PDC能源公司 9,914 736,808
先锋自然资源公司。 22,350 5,274,377
41,670,278
Other — 3.9%(1)
美国-3.9%(1)
贝克休斯公司 38,763 1,124,902
达林配料有限公司(2) 1,957 140,571
Denbury，Inc.(2) 15,079 1,353,491
2,618,964
可再生能源和电力基础设施-0.7%(1)
美国-0.7%(1)
美国电力公司 2,921 282,753
古生菌能源公司(2) 7,593 196,962
479,715
普通股总额(成本为32,027,202美元) 59,737,728
大师级 有限合伙企业-15.6%(1)
原油管道-3.5%(1)
美国-3.5%(1)
普莱恩斯全美管道有限公司 189,849 $2,357,924
天然气收集/加工-2.0%(1)
美国-2.0%(1)
西部中游合伙人有限责任公司 48,607 1,360,024
天然气/天然气液体管道-9.1%(1)
美国-9.1%(1)
DCP中流LP 50,351 1,980,808
能量转移LP 241,059 3,022,880
企业产品合作伙伴LP 43,433 1,077,573
6,081,261
成品油管道-1.0%(1)
美国-1.0%(1)
麦哲伦中流合伙公司 12,744 671,609
大型有限合伙企业合计 (成本7,375,146美元) 10,470,818
短期投资-0.8%(1)
美国投资公司-0.8%(1)
景顺政府和机构投资组合-机构类，3.727%(3) (Cost $556,213) 556,213 556,213
总投资 -105.5%(1)(Cost $39,958,561)(1) 70,764,759
负债以外的其他资产-0.0%(1) 2,068
信贷工具借款-(5.5%)(1) (3,700,000)
适用于普通股股东的净资产总额 -100.0(1) $67,066,827
(1) 按净资产的百分比计算。
(2) 非创收证券。
(3) 显示的利率是截至2022年11月30日的当前收益率。

请参阅财务报表附注。
22 龟

2022年年报|2022年11月30日
开发区投资日程表
2022年11月30日
本金
金额/股份		 公允价值
公司债券--57.1%(1)
原油管道-6.3%(1)
加拿大-6.3%(1)
Enbridge，Inc.
5.500%, 07/15/2077 $7,042,000 $6,167,574
天然气收集/加工-20.6%(1)
美国-20.6%(1)
Antero Midstream Partners LP
5.750%, 03/01/2027(2) 3,800,000 3,628,931
蓝色赛车中流股份有限公司
6.625%, 07/15/2026(2) 5,900,000 5,737,750
EnLink中流有限责任公司
5.375%, 06/01/2029 4,000,000 3,770,000
赫斯公司
5.625%, 02/15/2026(2) 4,160,000 4,089,238
威廉姆斯公司
4.550%, 06/24/2024 3,000,000 2,967,520
20,193,439
天然气/天然气液体管道-20.1%(1)
美国-20.1%(1)
Cheniere Corp.
7.000%, 06/30/2024 4,000,000 4,054,208
Cheniere Corp.
5.875%, 03/31/2025 2,000,000 2,008,057
DT Midstream，Inc.
4.375%, 06/15/2031(2) 2,000,000 1,720,000
NGPL钢管有限责任公司
3.250%, 07/15/2031(2) 1,500,000 1,222,426
ONEOK，Inc.
7.500%, 09/01/2023 2,000,000 2,021,356
ONEOK，Inc.
6.350%, 01/15/2031 3,000,000 3,076,950
落基山脉快速管道有限责任公司
4.950%, 07/15/2029(2) 3,000,000 2,697,639
Tallgras Energy LP
5.500%, 01/15/2028(2) 3,250,000 2,949,375
19,750,011
Other — 4.9%(1)
美国-4.9%(1)
新堡垒能源公司
6.500%, 09/30/2026(2) 5,000,000 4,832,275
成品油管道-1.5%(1)
美国-1.5%(1)
七叶树合伙公司
5.850%, 11/15/2043 2,000,000 1,512,050
可再生能源和电力基础设施-3.7%(1)
美国-3.7%(1)
NextEra能源公司
4.800%, 12/01/2077 4,500,000 3,601,404
公司债券总额(成本60,197,220美元) 56,056,753
普通股-37.7%(1)
原油管道-2.3%(1)
加拿大-2.3%(1)
Enbridge，Inc. 53,741 2,218,966
天然气/天然气液体管道-2.2%(1)
加拿大-2.2%(1)
TC能源公司 48,667 2,164,708
原油管道-5.2%(1)
美国-5.2%(1)
普莱恩斯GP控股有限公司 389,094 5,147,714
天然气收集/加工-4.7%(1)
美国-4.7%(1)
EnLink中流有限责任公司 90,965 1,169,810
Equitrans Midstream Corp. 108,596 911,120
Hess Midstream Partners LP 66,901 2,089,318
Kinetik控股公司 11,954 406,795
4,577,043
天然气/天然气液体管道-18.6%(1)
美国-18.6%(1)
DT Midstream，Inc. 24,885 1,501,312
Excelerate能源公司 11,787 334,279
金德摩根公司 190,405 3,640,544
下一个十年公司。(3) 119,845 650,758
ONEOK，Inc. 35,082 2,347,687
塔尔加资源公司 69,258 5,152,103
威廉姆斯公司 135,347 4,696,541
18,323,224
可再生能源和电力基础设施-4.7%(1)
美国-4.7%(1)
古生菌能源公司(3) 26,704 692,702
Atlantica可持续基础设施公司 16,523 460,992
NextEra Energy Partners LP 8,013 644,966
森普拉能源 16,927 2,813,098
4,611,758
普通股总额(成本为29,290,108美元) 37,043,413

请参阅财务报表附注。
龟 23

开发区投资日程表 (续)
2022年11月30日
本金
金额/股份		 公允价值
大师级 有限合伙企业-30.6%(1)
原油管道-2.1%(1)
美国-2.1%(1)
NuSTAR Energy LP 90,687 $1,480,919
PBF物流有限公司 30,650 609,935
2,090,854
天然气收集/加工-3.9%(1)
美国-3.9%(1)
西部中游合伙人有限责任公司 135,715 3,797,306
天然气/天然气液体管道-13.3%(1)
美国-13.3%(1)
DCP中流LP 73,982 2,910,452
能量转移LP 407,632 5,111,705
企业产品合作伙伴LP 202,757 5,030,401
13,052,558
成品油管道-11.3%(1)
美国-11.3%(1)
Holly Energy Partners LP 30,993 580,189
麦哲伦中流合伙公司 73,459 3,871,289
MPLX LP 195,684 6,651,299
11,102,777
大师级有限合伙(费用20,782,196美元) 30,043,495
短期投资 -0.3%(1)
美国投资公司-0.3%(1)
景顺政府和机构投资组合-机构类，3.727%(4) (Cost $306,099) 306,099 306,099
总投资 -125.7%(Cost $110,575,623)(1) 123,449,760
负债以外的其他资产-0.7%(1) 695,050
信贷工具借款-(26.4)%(1) (25,900,000)
适用于普通股股东的净资产总额-100.0%(1) $98,244,810
(1) 按净资产的百分比计算。
(2) 受限制证券的公允价值总额为26,877,634美元，占总净资产的27.4%。
(3) 非创收证券。
(4) 显示的利率是截至2022年11月30日的当前收益率。

请参阅财务报表附注。
24 龟

2022年年报|2022年11月30日
TEAF投资综合计划
2022年11月30日
本金
金额/股份		 公允价值
普通股--51.8%(1)
天然气/天然气液体管道-10.9%(1)
澳大利亚-1.5%(1)
APA集团(2) 442,606 $3,361,679
美国-9.4%(1)
Cheniere能源公司(2) 30,700 5,383,552
Excelerate能源公司 13,710 388,815
下一个十年公司。(3) 234,507 1,273,373
ONEOK，Inc. 15,140 1,013,169
塔尔加资源公司(2) 92,500 6,881,075
威廉姆斯公司(2) 167,924 5,826,963
20,766,947
天然气收集/加工-0.5%(1)
美国-0.5%(1)
Hess Midstream Partners LP 38,675 1,207,820
Other — 3.6%(1)
澳大利亚-2.1%(1)
阿特拉斯动脉有限公司(2) 992,726 4,736,893
Spain — 1.5%(1)
费罗维奥公司(2) 121,999 3,249,989
Power — 22.4%(1)
加拿大-0.6%(1)
阿尔冈昆电力和公用事业公司(2) 166,889 1,260,523
德国-1.4%(1)
莱茵股份公司 68,204 2,980,882
Italy — 5.5%(1)
Enav水疗中心(2) 544,452 2,397,678
Enel水疗中心 1,109,060 5,925,112
特纳温泉(2) 503,846 3,832,665
12,155,455
葡萄牙-2.6%(1)
葡萄牙电力公司(2) 1,209,999 5,690,011
Spain — 3.9%(1)
Endesa SA 244,955 4,511,752
Iberdrola SA(2) 371,053 4,162,367
8,674,119
英国-5.1%(1)
国家电网公司 335,962 4,107,912
上交所股份有限公司(2) 343,459 7,072,432
11,180,344
美国-3.3%(1)
美国电力公司(2) 53,287 5,158,181
Atlantica可持续基础设施公司 75,263 2,099,838
7,258,019
可再生能源-7.3%(1)
加拿大-3.5%(1)
Innergex可再生能源公司(2) 294,405 3,685,671
TransAlta可再生能源公司(2) 381,927 4,057,344
7,743,015
法国-1.1%(1)
过渡SA(3) 250,000 2,523,466
美国-2.7%(1)
NextEra能源公司 45,491 3,853,088
NextEra Energy Partners LP 26,688 2,148,117
6,001,205
运输/仓储-1.4%(1)
香港-1.4%(1)
中国顺天绿色能源股份有限公司。 7,408,484 3,063,571
可再生基础设施--1.4%(1)
英国-1.4%(1)
英国绿衣风电公司 1,711,483 3,090,034
美国-0.0%(1)
古生菌能源公司(3) 27 700
Solar — 0.9%(1)
美国-0.9%(1)
Sunnova能源国际公司(2)(3) 82,766 1,889,548
公用事业-3.3%(1)
美国-3.3%(1)
阿莫林公司 20,040 1,789,973
基本公用事业公司(2) 58,349 2,814,756
公共服务企业集团有限公司。 43,420 2,629,081
7,233,810
普通股总额(成本为117,286,808美元) 114,068,030
私人投资 -20.4%(1)
天然气/天然气液体管道-1.0%(1)
墨西哥太平洋有限责任公司(MLP)A系列(4)(5) 99,451 2,182,353
可再生能源-19.4%(1)
美国-19.4%(1)
可再生控股有限责任公司(4)(5)(6) 不适用 6,528,311
可再生的Holdco I，LLC(4)(5)(6) 不适用 23,777,381
可再生Holdco II，LLC(4)(5)(6) 不适用 12,788,518
43,094,210
私人投资总额(成本43,549,238美元) 45,276,563

请参阅财务报表附注。
龟 25

TEAF投资综合时间表(续)
2022年11月30日
本金
金额/股份		 公允价值
公司债券--17.4%(1)
医疗保健-1.6%(1)
美国-1.6%(1)
315/333 West Dawson Associates Sub144A NT，
11.000%, 01/31/2026(5) $3,770,000 $3,549,549
项目融资--8.3%(1)
美国-8.3%(1)
C2NC控股
13.000%, 05/01/2027 10,715,000 10,442,539
Dynamic BC Holdings LLC
13.500%, 04/01/2028(5) 8,110,000 7,842,727
18,285,266
老年人生活--7.5%(1)
美国-7.5%(1)
等高线Propco 1735 S任务潜艇144A NT，
11.000%, 10/01/2025(5) 5,715,000 5,588,036
鸽子山住宅有限责任公司
11.000%, 02/01/2026(5) 1,050,000 1,025,360
鸽子山住宅有限责任公司
16.000%, 02/01/2026(5) 886,272 866,499
Drumlin Reserve Property LLC
10.000%, 10/02/2025(5) 1,705,311 1,674,220
Drumlin Reserve Property LLC
16.000%, 10/02/2025(5) 1,412,880 1,389,642
JW Living Smithville Urban Ren Sub Global 144A 27
11.750%, 06/01/2027(5) 3,890,000 3,861,303
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO Sub144A NT
10.000%, 10/01/2024(5) 2,227,000 2,064,024
16,469,084
公司债券总额(成本39,351,758美元) 38,303,899
大师级 有限合伙企业-10.9%(1)
天然气收集/加工-0.5%(1)
美国-0.5%(1)
西部中游合伙公司(2) 39,385 1,101,992
天然气/天然气液体管道-5.5%(1)
美国-5.5%(1)
DCP中流，LP 93,735 3,687,535
能量转移LP(2) 424,800 5,326,992
企业产品合作伙伴LP(2) 128,400 3,185,604
12,200,131
成品油管道-3.2%(1)
美国-3.2%(1)
MPLX LP(2) 206,200 7,008,738
可再生能源-1.7%(1)
美国-1.7%(1)
Enviva Partners LP(2)(3) 66,900 3,796,575
大师级有限合伙(费用19,274,086美元) 24,107,436
优先股-2.1%(1)
天然气/天然气液体管道-2.1%(1)
美国-2.1%(1)
企业产品合作伙伴有限责任公司，7.250%(4)(5) (Cost $6,034,639) 5,000 4,582,050

请参阅财务报表附注。
26 龟

2022年年报|2022年11月30日
TEAF投资综合时间表(续)
2022年11月30日
本金
金额/股份		 公允价值
市政债券--4.7%(1)
亚利桑那州-0.1%(1)
马里科帕县工业发展局
11.000%, 07/01/2033 $138,000 $130,242
佛罗里达州-0.3%(1)
佛罗里达发展金融公司
5.720%, 07/01/2025(7) 445,000 422,750
佛罗里达发展金融公司
11.000%, 08/01/2032 320,000 309,060
731,810
威斯康星州-4.3%(1)
公共财政管理局
7.500%, 06/01/2029 8,925,000 8,819,358
公共财政管理局
12.000%, 10/01/2029 185,000 179,296
公共财政管理局
10.000%, 09/01/2031 525,000 458,288
公共财政管理局
10.000%, 09/01/2031 145,000 133,886
9,590,828
市政债券总额(成本为10,645,897美元) 10,452,880
施工 备注-5.1%(1)
可再生能源-1.7%(1)
百慕大-1.7%(1)
土星太阳能百慕大1号有限公司(4)(5)
8.000%, 06/30/2023 3,510,000 3,656,718
供水设备和服务-3.4%(1)
美国-3.4%(1)
英孚WWW控股有限公司(4)(5)
10.500%, 09/30/2026 7,268,888 7,486,954
施工票据总额(11,047,792美元) 11,143,672
银行贷款-0.2%(1)
教育--0.2%(1)
美国-0.2%(1)
乡村特许学校公司 10.000%，2023年3月31日(7)
(Cost $800,000) 800,000 522,880
特殊目的收购公司认股权证-0.0%(1)
可再生能源-0.0%(1)
法国-0.0%(1)
过渡SA保证(成本$-) 250,000 110,304
短期投资 -0.2%(1)
美国投资公司-0.2%(1)
第一个美国政府债务基金，X类，3.664%(8) (Cost $410,139) 410,139 410,139
总投资 -112.7%(1)(Cost $248,400,357)(1) 248,977,853
负债以外的其他资产-0.6%(1) 1,320,102
信贷工具借款-(13.3%)(1) (29,500,000)
适用于普通股股东的净资产总额-100.0%(1) $220,797,955
(1) 按适用于普通股股东的净资产的百分比计算。
(2) 全部或部分证券被分离为保证金借款工具的抵押品。
(3) 非创收证券。
(4) 证券已根据公允价值程序使用重大不可观察的投入进行估值，并被归类为3级投资。
(5) 受限证券的总公允价值为88,863,645美元，占净资产的40.3%。有关进一步披露，请参阅财务报表附注6。
(6) 被视为该基金的附属公司。有关进一步披露，请参阅财务报表附注7。
(7) 2022年11月30日，安全忍耐。
(8) 显示的利率是截至2022年11月30日的当前收益率。

请参阅财务报表附注。
龟 27

资产负债表
2022年11月30日
乌龟管道 &能源
基金公司
资产
以公允价值投资于非关联证券(2) $93,542,534
按公允价值投资关联证券 (3) —
经纪人的现金 —
现金 —
股息、分配和投资应收利息 135,254
费用 应收报销款 121,379
预付 费用和其他资产 107,579
总资产 93,906,746
负债
向顾问支付 167,756
应计费用和其他负债 410,550
递延纳税义务 —
信贷 贷款 9,800,000
高级 笔记，净额(4) 3,931,758
强制性 可赎回优先股，净额(5) 6,087,950
总负债 20,398,014
适用于普通股股东的净资产 $73,508,732
净资产 适用于普通股股东的资产包括：
资本 股票，每股0.001美元 $2,116
额外的 实收资本 172,320,244
累计亏损合计 (98,813,628)
适用于普通股股东的净资产 $73,508,732
资本 股份：
授权 100,000,000
杰出的 2,116,385
每股已发行普通股资产净值(适用于普通股的净资产除以已发行普通股) $34.73
(1) 综合资产负债表(见财务报表附注13以作进一步披露)。
(2) 对非关联证券的投资 按成本计算 $74,423,810
(3) 对关联证券的投资 按成本计算 $—
(4) 递延 债务发行和发行成本 $11,099
(5) 延期的 产品成本 $12,050

请参阅财务报表附注。

28 龟

2022年年报|2022年11月30日
乌龟能源独立
基金公司		 乌龟的力量
和能源
基础设施
基金公司		 Ecofin
可持续发展
和社会影响力
定期基金(1)
$70,764,759 $123,449,760 $205,883,643
— — 43,094,210
— — 103,816
— — 40,208
235,797 1,261,881 2,112,171
50,943 — —
7,664 3,690 5,405
71,059,163 124,715,331 251,239,453
134,452 196,169 543,426
157,884 374,352 346,766
— — 51,306
3,700,000 25,900,000 29,500,000
— — —
— — —
3,992,336 26,470,521 30,441,498
$67,066,827 $98,244,810 $220,797,955
$1,754 $6,200 $13,491
215,496,968 107,595,166 242,680,341
(148,431,895) (9,356,556) (21,895,877)
$67,066,827 $98,244,810 $220,797,955
100,000,000 100,000,000 100,000,000
1,753,698 6,200,175 13,491,127
$38.24 $15.85 $16.37
$39,958,561 $110,575,623 $206,879,320
$— $— $41,521,037
$— $— $—
$— $— $—

请参阅财务报表附注。

龟 29

营运说明书
截至2022年11月30日止的年度
乌龟管道
和能源
基金公司
投资 收入
来自主有限合伙企业的分销 $1,778,345
股息和普通股分配 3,818,709
来自优先股的股息和分配 17,591
来自关联投资的股息和分配 —
减去分配的资本回报率 (2) (3,159,480)
减少 预扣的外国税费 (186,339)
投资股息和分配净额 2,268,826
利息收入 5,212
总投资收益 2,274,038
运营费用
咨询费 1,015,327
管理员费用 49,682
专业费用 178,959
董事费用 77,145
股东 通信费用 21,532
托管人费用和开支 14,735
基金 会计费 27,973
注册费 27,276
库存 转让代理费 8,449
其他 运营费用 27,829
运营费用总额 1,448,907
利用 费用
利息 费用 445,214
向强制性可赎回优先股股东分配 400,770
债务发行成本摊销 11,374
其他 杠杆费用 358
杠杆费用合计 857,716
总支出 2,306,623
减去 顾问报销的费用(注4) (203,158)
净支出 2,103,465
税前净投资收益(亏损) 170,573
递延 税收优惠(费用) —
净投资收益(亏损) 170,573
已实现投资和外币损益
非关联证券投资的已实现净收益(亏损) 1,799,732
净额 书面期权实现收益 —
外币净收益(亏损)及其他外币资产和负债的折算 (6,777)
净收益 已实现收益 1,792,955
非关联证券投资的未实现增值(折旧)净变化 18,113,560
关联证券投资未实现增值(折旧)净变化 —
净额 书面期权未实现增值(折旧)变化 —
净额 其他资产和负债因外币换算而未实现的升值(折旧)变化 235
净额 未实现升值(折旧) 18,113,795
净已实现和未实现损益 19,906,750
因运营而产生的适用于普通股股东的净资产净增加 $20,077,323
(1) 综合经营报表 (见财务报表附注13以作进一步披露)。
(2) 由于上一年度的调整，资本回报率可能会超过本年度的分配 。见财务报表附注2以作进一步披露。

请参阅财务报表附注。

30 龟

2022年年报|2022年11月30日
乌龟能量 独立
基金公司		 乌龟的力量
和能源
基础设施
基金公司		 Ecofin
可持续发展
和社会影响
定期基金(1)
$702,103 $2,527,201 $1,661,071
2,599,584 1,797,506 5,003,277
— 15,342 498,863
— — 1,400,000
(816,650) (3,382,254) (4,599,443)
(26,455) (41,575) (398,992)
2,458,582 916,220 3,564,776
5,130 3,264,847 7,281,597
2,463,712 4,181,067 10,846,373
716,600 1,202,519 3,414,146
42,855 63,654 116,448
97,902 201,167 250,830
77,204 124,709 125,209
21,672 36,624 25,038
4,649 12,838 78,948
24,507 28,792 32,283
26,664 51,498 32,717
11,827 18,538 7,187
31,642 27,770 198,637
1,055,522 1,768,109 4,281,443
114,228 859,523 700,394
— — —
— — —
— — —
114,228 859,523 700,394
1,169,750 2,627,632 4,981,837
(176,058) — —
993,692 2,627,632 4,981,837
1,470,020 1,553,435 5,864,536
— — 57,377
1,470,020 1,553,435 5,921,913
5,082,703 283,232 9,011,707
— — 175,685
(985) (1,173) (187,075)
5,081,718 282,059 9,000,317
21,478,671 10,522,220 (12,563,646)
— — 1,240,458
— — (9,464)
12 (10) (7,956)
21,478,683 10,522,210 (11,340,608)
26,560,401 10,804,269 (2,340,291)
$28,030,421 $12,357,704 $3,581,622

请参阅财务报表附注。

龟 31

净资产变动表
乌龟管道与能源基金公司。
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021
运营
净投资收益(亏损) $170,573 $(514,695)
已实现净收益(亏损) 1,792,955 2,088,332
未实现净增值(折旧) 18,113,795 18,641,552
经营所产生的适用于普通股股东的净资产净增加(减少) 20,077,323 20,215,189
分配给普通股股东
从可分配收益 (1,083,713) —
从资本返还 (4,108,112) (2,390,182)
分配给普通股股东的总金额 (5,191,825) (2,390,182)
股本交易
通过要约收购回购和注销股份的成本(见附注14) (3,665,779) —
普通股回购 — (3,644,330)
股本交易中适用于普通股股东的净资产净增加(减少) (3,665,779) (3,644,330)
适用于普通股股东的净资产合计增加(减少) 11,219,719 14,180,677
净资产
期初 62,289,013 48,108,336
期末 $73,508,732 $62,289,013
普通股交易
期初已发行股份 2,227,773 2,409,128
回购股份(见附注14) (111,388) (181,355)
期末已发行股份 2,116,385 2,227,773

(1) 综合净资产变动表 (见财务报表附注13以作进一步披露)。

请参阅财务报表附注。

32 龟

2022年年报|2022年11月30日
乌龟能源独立基金公司。 乌龟 电力和能源基础设施基金，Inc. Ecofin可持续和社会性
影响期限基金(1)
截至11月30日的年度
2022		 年 结束
11月30日，
2021		 年 结束
11月30日，
2022		 年 结束
11月30日，
2021		 年 结束
11月30日，
2022		 年 结束
11月30日，
2021
$1,470,020 $239,254 $1,553,435 $1,496,314 $5,921,913 $7,302,786
5,081,718 4,100,658 282,059 3,971,192 9,000,317 15,490,050
21,478,683 12,895,868 10,522,210 12,050,342 (11,340,608) 6,906,199
28,030,421 17,235,780 12,357,704 17,517,848 3,581,622 29,699,035
(1,496,794) (86,163) (1,907,796) (1,880,757) (6,211,270) (8,628,909)
(2,291,192) (1,058,355) (5,693,483) (2,356,876) (7,954,413) (3,513,105)
(3,787,986) (1,144,518) (7,601,279) (4,237,633) (14,165,683) (12,142,014)
(3,573,817) — (4,973,178) — — —
— — — (4,244,594) — —
(3,573,817) — (4,973,178) (4,244,594) — —
20,668,618 16,091,262 (216,753) 9,035,621 (10,584,061) 17,557,021
46,398,209 30,306,947 98,461,563 89,425,942 231,382,016 213,824,995
$67,066,827 $46,398,209 $98,244,810 $98,461,563 $220,797,955 $231,382,016
1,845,997 1,845,997 6,526,499 6,873,127 13,491,127 13,491,127
(92,299) — (326,324) (346,628) — —
1,753,698 1,845,997 6,200,175 6,526,499 13,491,127 13,491,127

请参阅财务报表附注。

龟 33

现金流量表
截至2022年11月30日止的年度

乌龟 管道
&能源
基金公司
经营活动的现金流
股息、分配和从投资获得的利息 $5,434,102
购买长期投资 (7,494,629)
出售长期投资的收益 11,180,045
短期投资销售 (购买)，净额 107,718
调用 写好的选项，净额 —
出售证券收到的利息 净额 7,359
支付利息 费用 (368,676)
向强制性可赎回优先股股东分配 (400,770)
已支付的其他 杠杆费用 (24,000)
已支付运营费用 (1,283,545)
净额 经营活动提供的(用于)现金 7,157,604
融资活动的现金流
信贷安排预付款 (付款)，净额 1,700,000
通过要约收购回购和注销的股票成本 (3,665,779)
支付给普通股股东的分配 (5,191,825)
净额 由融资活动提供(用于)的现金 (7,157,604)
现金净额 变化 —
现金 -期初 —
现金 -期末 $—
将适用于普通股股东的运营净资产净增长与经营活动提供(用于)的现金净额进行对账
适用于普通股股东的净资产因运营而净增加 $20,077,323
调整 ，将适用于普通股股东的运营净资产净增长与 提供的(用于)经营活动的现金净额进行核对：
购买长期投资 (7,494,629)
出售长期投资的收益 11,180,045
短期投资销售 (购买)，净额 107,718
调用 写好的选项，净额 —
从收到的分配中返还资本 3,159,480
递延 税费(福利) —
净未实现(增值)折旧 (18,113,795)
市场溢价(折价)摊销 (增量)，净额 —
净已实现亏损 (1,792,955)
债务发行成本摊销 11,374
经营资产和负债的变化 ：
(增加) 股息、分派和投资应收利息减少 7,943
(增加) 出售投资的应收账款减少 —
(增加) 预付费用和其他资产减少 (25,719)
增加(减少)购买的投资的应付金额 —
支付给顾问的费用增加 (减少)，扣除免收费用 (32,409)
应计费用和其他负债增加(减少) 73,228
总计 个调整 (12,919,719)
净额 经营活动提供的(用于)现金 $7,157,604
(1) 综合现金流量表(见财务报表附注13以作进一步披露)。

请参阅财务报表附注。

34 龟

2022年年报|2022年11月30日
乌龟 能量
独立
基金公司		 乌龟 力量
和能源
基础设施
基金公司		 Ecofin
可持续发展和社会影响力定期基金(1)
$3,254,171 $7,752,248 $15,691,042
(10,567,509) (6,061,898) (49,820,305)
14,769,310 9,661,651 48,543,637
(141,741) 1,909,666 (410,139)
— — 171,327
— 6,442 249,310
(88,247) (843,168) (605,474)
— — —
— — —
(864,181) (1,750,484) (4,499,159)
6,361,803 10,674,457 9,320,239
1,000,000 1,900,000 7,900,000
(3,573,817) (4,973,178) —
(3,787,986) (7,601,279) (14,165,683)
(6,361,803) (10,674,457) (6,265,683)
— — 3,054,556
— — (2,910,532)
$— $— $144,024
$28,030,421 $12,357,704 $3,581,622
(8,788,611) (6,061,898) (47,097,799)
12,998,213 9,661,651 45,827,713
(141,741) 1,909,666 (410,139)
— — 171,327
816,650 3,382,254 4,599,443
— — (57,377)
(21,478,683) (10,522,210) 11,340,608
— 182,253 386,575
(5,081,718) (282,059) (9,000,317)
— — —
(26,191) 13,116 107,961
1,771,097 — 2,715,924
426 2,259 35,035
(1,778,898) — (2,722,506)
44,657 (7,712) (54,856)
(3,819) 39,433 (102,975)
(21,668,618) (1,683,247) 5,738,617
$6,361,803 $10,674,457 $9,320,239

请参阅财务报表附注。

龟 35

TTP财务亮点
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股数据(1)(2)
资产净值，期初 $27.96 $19.97 $51.88 $65.16 $75.28
投资业务收益(亏损)
净投资收益(亏损)(3) 0.08 (0.23) (0.12) (0.48) (0.60)
已实现和未实现净收益(亏损)(3) 9.05 9.28 (30.17) (7.24) (3.00)
投资业务总收益(亏损) 9.13 9.05 (30.29) (7.72) (3.60)
分配给普通股股东
从净投资收益 (0.49) — — — (0.16)
从投资交易的已实现净收益 — — — — —
从资本返还 (1.87) (1.06) (1.62) (5.56) (6.36)
分配给普通股股东的总金额 (2.36) (1.06) (1.62) (5.56) (6.52)
资产净值，期末 $34.73 $27.96 $19.97 $51.88 $65.16
每股普通股市值，期末 $28.58 $23.16 $15.15 $46.08 $57.32
基于市场价值的总投资回报(4) 33.85% 60.09% (64.69)% (11.10)% (7.03)%
补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，期末(千) $73,509 $62,289 $48,108 $129,887 $163,202
平均净资产(000美元) $72,122 $61,943 $70,052 $157,017 $188,518
费用与平均净资产的比率
咨询费 1.41% 1.46% 1.67% 1.54% 1.51%
其他运营费用 0.60 0.74 0.75 0.35 0.32
免收费用前的总运营费用 2.01 2.20 2.42 1.89 1.83
免收费用 (0.28) (0.21) — — —
总运营费用 1.73 1.99 2.42 1.89 1.83
杠杆费用 1.19 1.67 2.66 1.62 1.40
总费用 2.92% 3.66% 5.08% 3.51% 3.23%

请参阅财务报表附注。

36 龟

2022年年报|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收费用前净投资收益(亏损)与平均净资产的比率 (0.05)% (1.04)% (0.97)% (0.79)% (0.80)%
免收费用后净投资收益(亏损)与平均净资产的比率 0.24% (0.83)% (0.97)% (0.79)% (0.80)%
投资组合流动率 8.18% 14.77% 35.61% 21.31% 14.27%
信贷工具借款，期末(千) $9,800 $8,100 $— $11,800 $19,800
高级票据，期末(千) $3,943 $3,943 $14,457 $34,000 $34,000
优先股，期末(千) $6,100 $6,100 $6,100 $16,000 $16,000
期末已发行优先票据的每股普通股金额 $1.86 $1.77 $6.00 $13.58 $13.58
每股普通股净资产金额，不包括优先票据，期末 $36.59 $29.73 $25.97 $65.46 $78.74
每1,000美元本金的资产覆盖范围优先票据和信贷工具借款(5) $6,793 $6,679 $4,750 $4,185 $4,331
优先票据和信贷的资产覆盖率借贷便利(5) 679% 668% 475% 419% 433%
资产覆盖范围，每股25美元清算价值强制性可赎回优先股(6) $118 $111 $84 $78 $83
优先股资产覆盖率(6) 470% 443% 334% 310% 334%

(1) 所提供的信息涉及全年已发行的普通股份额。
(2) 在截至2020年11月30日的一年中，基金进行了以下反向股票拆分：2020年5月1日，1比4。所有历史每股信息都已追溯调整，以反映这种反向股票拆分。
(3) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股数据并未反映各年度投资收益及资本回报估计的变动。见财务报表附注2C以作进一步披露。
(4) 总投资回报的计算假设是在期初购买普通股，并在报告期的最后一天以收盘价出售(不包括经纪佣金)。该计算还假设根据TTP的股息再投资计划按实际价格对分配进行再投资。
(5) 指年终总资产值减去优先票据、信贷融资借款及优先股以外的所有负债及负债，除以期末未偿还的优先票据及信贷融资借款。
(6) 指总资产值减去年末优先票据、信贷借贷及优先股以外的所有负债及负债，除以期末的优先票据、信贷借贷及未偿还优先股。

请参阅财务报表附注。

龟 37

NDP财务亮点
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股数据(1)(2)
资产净值，期初 $25.13 $16.42 $33.36 $72.16 $103.04
投资业务收益(亏损)
净投资收益(亏损) (3) 0.80 0.13 — (0.80) (2.32)
已实现和未实现净收益(亏损)(3) 14.39 9.20 (16.14) (29.36) (14.56)
投资业务总收益(亏损) 15.19 9.33 (16.14) (30.16) (16.88)
分配给普通股股东
从净投资收益 (0.82) (0.05) — — —
从资本返还 (1.26) (0.57) (0.80) (8.64) (14.00)
分配给普通股股东的总金额 (2.08) (0.62) (0.80) (8.64) (14.00)
资产净值，期末 $38.24 $25.13 $16.42 $33.36 $72.16
每股普通股市值，期末 $32.41 $22.24 $12.63 $29.04 $72.00
基于市场价值的总投资回报(4) 55.70% 81.36% (54.88)% (52.35)% (15.10)%
补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，期末(千) $67,067 $46,398 $30,307 $61,550 $132,488
平均净资产(000美元) $61,932 $41,323 $37,057 $94,144 $176,481
费用与平均净资产的比率
咨询费 1.16% 1.20% 1.40% 1.52% 1.50%
其他运营费用 0.54 1.04 1.18 0.51 0.32
免收费用前的总运营费用 1.70 2.24 2.58 2.03 1.82
免收费用 (0.28) (0.22) — — —
总运营费用 1.42 2.02 2.58 2.03 1.82
杠杆费用 0.18 0.16 0.66 1.30 0.99
总费用 1.60% 2.18% 3.24% 3.33% 2.81%

请参阅财务报表附注。

38 龟

2022年年报|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收费用前净投资收益(亏损)与平均净资产的比率 2.09% 0.36% 0.03% (1.58)% (2.40)%
免收费用后净投资收益(亏损)与平均净资产的比率 2.37% 0.58% 0.03% (1.58)% (2.40)%
投资组合流动率 13.67% 53.15% 72.19% 182.52% 143.77%
信贷工具借款，期末(千) $3,700 $2,700 $5,000 $26,500 $57,100
每1,000美元本金的资产覆盖范围信贷工具借款的(5) $19,126 $18,185 $7,061 $3,323 $3,320
信贷工具借款的资产覆盖率(5) 1,913% 1,818% 706% 332% 332%

(1) 所提供的信息涉及全年已发行的普通股份额。
(2) 在截至2020年11月30日的一年中，基金进行了以下反向股票拆分：2020年5月1日，1比8。所有历史每股信息都已追溯调整，以反映这种反向股票拆分。
(3) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股数据并未反映各年度投资收益及资本回报估计的变动。见财务报表附注2C以作进一步披露。
(4) 总投资回报的计算假设是在期初购买普通股，并在报告期的最后一天以收盘价出售(不包括经纪佣金)。该计算还假设根据NDP的股息再投资计划按实际价格对分配进行再投资。
(5) 指年终总资产减去信贷安排借款中未列明的所有负债和负债的价值除以期末未偿还的信贷安排借款。

请参阅财务报表附注。

龟 39

TPZ财务亮点
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股数据(1)
资产净值，期初 $15.09 $13.01 $17.70 $19.76 $21.33
投资业务收益(亏损)
净投资收益(2) 0.24 0.23 0.35 0.39 0.24
已实现和未实现净收益(亏损)(2) 1.69 2.49 (3.99) (0.95) (0.31)
投资业务总收益(亏损) 1.93 2.72 (3.64) (0.56) (0.07)
分配给普通股股东
从净投资收益 (0.29) (0.28) (0.60) (1.12) (0.57)
从投资交易的已实现净收益 — — — (0.28) (0.93)
从资本返还 (0.88) (0.36) (0.45) (0.10) —
分配给普通股股东的总金额 (1.17) (0.64) (1.05) (1.50) (1.50)
资产净值，期末 $15.85 $15.09 $13.01 $17.70 $19.76
每股普通股市值，期末 $13.63 $12.92 $9.99 $15.57 $17.17
基于市场价值的总投资回报(3) 14.87% 35.99% (29.23)% (1.38)% (6.82)%
补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，期末(千) $98,245 $98,462 $89,426 $123,015 $137,324
平均净资产(000美元) $101,421 $100,853 $93,027 $137,701 $147,616
费用与平均净资产的比率
咨询费 1.18% 1.18% 1.28% 1.32% 1.29%
其他运营费用 0.56 0.47 0.94 0.38 0.37
免收费用前的总运营费用 1.74 1.65 2.22 1.70 1.66
免收费用 — — — — —
总运营费用 1.74 1.65 2.22 1.70 1.66
杠杆费用 0.85 0.82 1.04 1.25 0.98
总费用 2.59% 2.47% 3.26% 2.95% 2.64%

请参阅财务报表附注。

40 龟

2022年年报|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收费用前净投资收益与平均净资产的比率 1.53% 1.48% 2.61% 1.98% 1.14%
免收费用后净投资收益与平均净资产的比率 1.53% 1.48% 2.61% 1.98% 1.14%
投资组合流动率 4.85% 26.70% 29.95% 25.27% 31.41%
信贷工具借款，期末(千) $25,900 $24,000 $26,200 $54,100 $53,400
每1,000美元本金的资产覆盖范围优先票据和信贷工具借款(4) $4,793 $5,103 $4,413 $3,274 $3,572
优先票据和信贷的资产覆盖率借贷便利(4) 479% 510% 441% 327% 357%

(1) 所提供的信息涉及全年已发行的普通股份额。
(2) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股数据并未反映各年度投资收益及资本回报估计的变动。见财务报表附注2C以作进一步披露。
(3) 总投资回报的计算假设是在年初购买普通股，并在报告的年度最后一天以收盘价出售(不包括经纪佣金)。该计算还假设根据TPZ的股息再投资计划，按实际价格对分配进行再投资。
(4) 指总资产的价值减去期末信贷借贷中未反映的所有负债和负债，除以年末未偿还的信贷借贷。

请参阅财务报表附注。

龟 41

TEAF财务亮点
年 结束
11月30日，
2022		 年 结束
11月30日，
2021		 年 结束
11月30日，
2020		 开始时间段March 29, 2019(1)穿过11月30日，2019
每普通股数据(2)
资产净值，期初 $17.15 $15.85 $17.60 $20.00
投资业务收益(亏损)
净投资收益 0.44 0.54 0.51 0.31
已实现和未实现净收益(亏损) (0.17) 1.66 (1.16) (1.95)
投资业务总收益(亏损) 0.27 2.20 (0.65) (1.64)
分配给普通股股东
从净投资收益 (0.46) (0.64) (0.46) (0.34)
从资本返还 (0.59) (0.26) (0.64) (0.42)
分配给普通股股东的总金额 (1.05) (0.90) (1.10) (0.76)
资产净值，期末 $16.37 $17.15 $15.85 $17.60
每股普通股市值，期末 $13.85 $14.64 $13.04 $15.60
基于市场价值的总投资回报(3)(4) 1.74% 19.50% (8.66)% (18.45)%
补充数据和比率
适用于普通股股东的净资产，期末(千) $220,798 $231,382 $213,825 $237,461
平均净资产(000美元) $225,912 $228,533 $210,055 $252,217
费用与平均净资产的比率(5)
咨询费 1.51% 1.53% 1.55% 1.51%
其他运营费用 0.38 0.33 0.37 0.81
免收费用前的总运营费用 1.89 1.86 1.92 2.32
免收费用 — — (0.10) (0.28)
总运营费用 1.89 1.86 1.82 2.04
杠杆费用 0.31 0.13 0.23 0.36
所得税支出(福利)(6) (0.03) (0.03) 0.28 (0.24)
总费用 2.17% 1.96% 2.33% 2.16%

请参阅财务报表附注。

42 龟

2022年年报|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 开始时间段March 29, 2019(1)穿过11月30日，2019
净投资收益与平均净资产的比率免收费用前(5) 2.62% 3.20% 3.16% 2.15%
净投资收益与平均净资产的比率免收费用后(5) 2.62% 3.20% 3.26% 2.43%
投资组合流动率 18.08% 68.31% 73.22% 50.44%
信贷工具借款，期末(千) $29,500 $21,600 $31,100 $32,000
资产覆盖范围，按优先票据本金金额每1,000美元计算和信贷工具借款(7) $8,490 $11,712 $7,875 $8,421
优先票据和信贷工具借款的资产覆盖率(7) 849% 1,171% 788% 842%
(1) 开始运作。
(2) 所提供的信息涉及整个期间的已发行普通股份额。
(3) 不超过一年的年化。
(4) 总投资回报的计算假设是在期初购买普通股，并在报告期的最后一天以收盘价出售(不包括经纪佣金)。该计算还假设根据TEAF的股息再投资计划，按实际价格对分配进行再投资。
(5) 年化的期限不到一年。
(6) 在截至11月30日的一年中，TEAF应计净递延所得税优惠57,377美元。在截至2021年11月31日的一年中，TEAF应计了67,015美元的递延所得税支出净额。在截至2020年11月30日的一年中，TEAF应计递延所得税支出净额594,668美元。在截至2019年11月30日的期间，TEAF应计净递延所得税优惠418,970美元。
(7) 指总资产的价值减去期末融资融券未计的所有负债和负债除以期末未偿还的融资融券借款。

请参阅财务报表附注。

龟 43

财务报表附注

2022年11月30日

1.一般组织机构

本报告涵盖以下公司，每个公司都在纽约证券交易所(“NYSE”)上市：乌龟管道和能源基金公司(“TTP”)、 乌龟能源独立基金公司(“NDP”)、乌龟电力和能源基础设施基金公司(“TPZ”)、 和Ecofin可持续和社会影响长期基金(“TEAF”)。这些公司分别称为“基金” 或其各自的纽约证券交易所代码，或统称为“基金”，根据修订后的1940年投资公司法(“1940法案”)，每家公司均为非多元化封闭式管理投资公司。TTP、NDP和TEAF都有一个主要的投资目标，即追求高水平的总回报，同时注重当前的分布。TPZ的主要投资目标是提供高水平的当期收入，次要目标是资本增值。

2.重大会计政策

这些基金遵循美国公认会计原则(“GAAP”)下适用于投资公司的会计和报告指南。

A.预算的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的已报告资产和负债额、或有资产和负债以及报告期内的收入和支出金额。实际结果可能与这些估计不同。

B.安全评估

一般而言，在适用的情况下，基金使用现成的市场报价，根据主要市场最近一次更新的销售价格来确定公允价值。 基金主要持有在证券交易所上市或在场外交易市场交易的证券。这些基金 以估值日在该交易所或场外交易市场上的最后售价对这些证券进行估值。如果证券 在多个交易所上市，基金将使用其认为是该证券交易的主要交易所的交易所的价格。如果该日该交易所或场外交易市场没有成交，则该证券按该日最后买入价和最后卖出价之间的平均值进行估值。在纳斯达克上市的证券以纳斯达克官方收盘价估值，不一定代表最后成交价。这些证券在公允价值层次结构中被归类为级别 1。

受限制的证券在公开转售时受到法律或合同的限制，这可能会增加获得估值的难度，并可能限制基金处置这些证券的能力。对私募证券和其他无法获得市场报价的证券的投资采用公允价值程序进行善意估值。此类公允价值程序考虑了以下因素：上市发行的折扣、转换日期前的时间、类似收益率的证券、质量、发行类型、票面利率、 期限和评级。如果在计算资产净值之前发生影响基金投资组合证券价值的事件(“重大事件”)，则受影响的投资组合证券一般使用公允价值程序进行定价。

根据修订后的《1933年证券法》(下称《1933年法》)，在私募交易中收购的上市公司的股权证券 受到转售限制，这可能会影响证券的流动性和公允价值。如果此类证券 可转换为公开交易的普通股，则该证券的估值通常将按普通股市场价格调整后的 按百分比折扣进行估值，并在公允价值等级中被归类为2级。如果此类证券在合理确定的时间范围内可转换或可自由交易，则可使用摊销时间表来确定折扣。如果证券具有与公开市场上交易的证券类别不同的特征，则通常会对证券进行估值，并将其归类为公允价值层次结构中的第三级。

不可观察的投入被用来衡量公平的 价值，以达到无法获得可观察的投入的程度，从而允许出现市场活动很少(如果有的话)的情况。不可观察到的输入反映了基金自己对市场参与者将在为资产或负债定价时使用的假设(包括关于风险的假设)的信念。不可观察到的投入是根据当时情况下可获得的最佳信息 制定的，其中可能包括基金自己的数据。如果信息 合理可用，且没有不必要的成本和努力，表明市场参与者将使用不同的假设，则基金自身的数据将被调整。 由于此类投资的估值存在固有的不确定性，公允价值可能与市场活跃时使用的价值大不相同。

期权(包括期货合约上的期权) 和期货合约使用现成的市场报价进行估值。交易所交易的期权在其交易的任何交易所以最新报告的 销售价格估值。如果任何交易所没有报告销售，交易所交易期权的估值应为截至期权交易所在交易所关闭时最后一次最高出价和最后一次最低要价之间的平均值。交易所交易的国内期货合约以芝加哥商品交易所最新报告的销售价格计价。交易所交易的外汇期货合约以其主要交易所在的主要外汇的最新报告销售价格进行估值。灵活交换期权(FLEX期权)的价值由(I)由第三方估值服务机构确定的评估价格确定；或(Ii)通过使用经纪-交易商提供的报价确定。

44 龟

2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

这些基金通常按评估价格对债务证券进行估值，评估价格是从独立的第三方估值服务获得的，该服务利用基于具有类似特征的证券的收益率数据的定价矩阵，或基于将证券 作为市场的交易商的直接书面经纪-交易商报价。购买时距到期日不超过60天的债务证券按接近公允价值的摊销成本进行估值。这些证券在公允价值层次结构中被归类为第二级。

在确定基金投资和金融工具的公允价值时使用了各种投入。这些输入按下面列出的三个主要级别进行了总结：

级别1-相同投资的活跃市场报价

第2级-其他重要的可观察到的投入(包括类似投资的报价、市场证实的投入等)

第3级--无法观察到的重大投入 (包括基金在确定投资公允价值时自己的假设)

用于对证券进行估值的投入或方法不一定表明与投资这些证券相关的风险。

下表提供了截至2022年11月30日按公允价值等级划分的适用资产和负债的公允价值计量。这些资产和负债是在经常性基础上计量的。

TTP：
描述 1级 2级 3级 总计
资产
投资：
普通股(a) $72,093,834 $— $— $72,093,834
大师级有限合伙(a) 21,154,055 — — 21,154,055
短期投资(b) 294,645 — — 294,645
总资产 $93,542,534 $— $— $93,542,534
NDP：
描述 1级 2级 3级 总计
资产
投资：
普通股(a) $59,737,728 $— $— $59,737,728
大师级有限合伙(a) 10,470,818 — — 10,470,818
短期投资(b) 556,213 — — 556,213
总资产 $70,764,759 $— $— $70,764,759
TPZ：
描述 1级 2级 3级 总计
资产
投资：
公司债券(a) $— $56,056,753 $— $56,056,753
普通股(a) 37,043,413 — — 37,043,413
大师级有限合伙(a) 30,043,495 — — 30,043,495
短期投资(b) 306,099 — — 306,099
总资产 $67,393,007 $56,056,753 $— $123,449,760
龟 45

财务报表附注 (续)

TEAF：
描述 1级 2级 3级 总计
资产
投资：
普通股(a) $111,544,564 $2,523,466 $— $114,068,030
私人投资(a) — — 45,276,563 45,276,563
公司债券(a) — 38,303,899 — 38,303,899
大师级有限合伙(a) 24,107,436 — — 24,107,436
施工注意事项(a) — — 11,143,672 11,143,672
市政债券(a) — 10,452,880 — 10,452,880
优先股(a) — — 4,582,050 4,582,050
银行贷款(a) — 522,880 — 522,880
特殊目的收购公司认股权证(a) — 110,304 — 110,304
短期投资(b) 410,139 — — 410,139
总资产 $136,062,139 $51,913,429 $61,002,285 $248,977,853
(a) 所有其他行业分类在《投资明细表》中列出。
(b) 短期投资是对现金余额的一种扫荡投资。

下表列出了各基金在2022年11月30日终了年度使用重大不可观察投入(第3级)按公允价值经常性计量的资产：

优先股 TTP NDP TPZ TEAF
余额--期初 $706,682 $— $616,324 $10,484,287
购买 — — — —
资本返还 — — — —
销售额 (636,334) — (554,971) (4,932,802)
已实现损益合计 82,408 — 71,871 638,817
未实现损益变动 (152,756) — (133,224) (1,608,252)
余额--期末 $— $— $— $4,582,050
私人投资 TTP NDP TPZ TEAF
余额--期初 $— $— $— $45,931,077
购买 — — — 550,259
资本返还 — — — (2,445,231)
销售额 — — — —
已实现损益合计 — — — —
未实现损益变动 — — — 1,240,458
余额--期末 $— $— $— $45,276,563
施工说明： TTP NDP TPZ TEAF
余额--期初 $— $— $— $3,583,008
购买 — — — 7,268,888
资本返还 — — — —
销售额 — — — —
已实现损益合计 — — — —
未实现损益变动 — — — 291,776
余额--期末 $— $— $— $11,143,672
TTP NDP TPZ TEAF
截至2022年11月30日仍持有的投资未实现损益变动 $— $— $— $1,108,134
46 龟

2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

TEAF拥有企业产品合作伙伴公司(EPD PFD)的优先股单位，这些优先股是在2020年9月30日结束的交易中发行的。优先股在截止日期(2025年9月30日)5周年后带有转换为普通股的选择权，转换利率确定为商数等于所述A系列清算优先股的100%加上截至适用转换日期的应计和未付分派 除以EPD之前的5天VWAP普通股单价7.50%的折扣。发行人可以选择在2周年之前强制转换为101%，在2周年之后和4周年之前强制转换为107%，此后在5周年之前以103%强制转换，此后在6周年之前以101%强制转换，以及在6周年当日或之后的任何时间按面值强制转换。由独立第三方准备的贴现现金流模型正用于确定EPD PFD证券的公允价值。用于确定贴现率的不可观察的输入包括债务贴现率，该贴现率通常反映公司的信用。债务贴现率的增加(减少)将导致优先股的公允价值相应减少(增加)。

TEAF拥有墨西哥太平洋有限公司(MPL)的子公司，该公司是在2019年10月23日完成的一笔私人交易中发行的。截至2022年11月30日，对MPL的投资按最近一次交易价格估值，即于2021年9月30日完成的融资 ，因为该公司仍在发展中，没有日常运营。

TEAF拥有土星太阳能百慕大1号有限公司(“土星”)的施工记录。根据票据条款，土星每月支付利息，年利率为10%。现采用贴现现金流模型来确定施工票据的公允价值。用于确定贴现率的不可观察的输入包括基于类似项目的风险价差，以及由于票据在私人市场发行而产生的非流动性价差。风险利差或非流动性利差的增加(减少)将导致票据的公允价值相应减少(增加)。

TEAF在EF WWW Holdings，LLC拥有一张票据，用于为World Water Works Holdings，Inc.提供债务融资。根据该票据的条款，EF WWW Holdings每月支付10.50%的利息。正在利用贴现现金流模型来确定施工票据的公允价值。用于确定贴现率的不可观察的 输入包括基于类似项目的风险价差和由于在私人市场发行的票据而产生的非流动性利差。风险利差或非流动性利差的增加(减少)将导致票据公允价值相应的 减少(增加)。

TEAF全资拥有Renewable Holdco，LLC，Renewable Holdco I，LLC和Renewable Holdco II，LLC的私人投资。现正利用贴现现金流模型来确定这些持股的公允价值。贴现现金流模型中使用的不可观测输入包括加权平均资本成本 。加权平均资本成本的增加(减少)将导致私人投资的公允价值相应减少(增加)。

下表汇总了截至2022年11月30日，各基金用来评估其3级投资组合的公允价值和重大不可观察的投入：

按公允价值计算的资产 TTP NDP TPZ TEAF
施工注意事项 $— $— $— $11,143,672
优先股 $— $— $— $4,582,050
私人投资 $— $— $— $45,276,563
按公允价值计算的资产 估价技术 不可观测的输入 输入
优先股(环保署PFD) 晶格模型 债务贴现率 7.31%
私人投资(墨西哥太平洋有限公司) 最近的交易 收购价 $21.94
私人投资(Renewable Holdco，LLC) 最近的交易 收购价 $6,528,311
私人投资(Renewable Holdco I，LLC) 贴现现金流模型 合同加权平均资金成本 7.25%
私人投资(Renewable Holdco I，LLC) 贴现现金流模型 合同签订后加权平均资本成本 8.75%
私人投资(Renewable Holdco II，LLC) 贴现现金流模型 合同加权平均资金成本 6.25%
私人投资(Renewable Holdco II，LLC) 贴现现金流模型 合同签订后加权平均资本成本 7.75%
土星百慕大笔记 贴现现金流模型 风险价差 1.7500%
土星百慕大笔记 贴现现金流模型 非流动性价差 1.7255%
英孚WWW控股票据 贴现现金流模型 风险价差 3.0000%
英孚WWW控股票据 贴现现金流模型 非流动性价差 2.6482%

C.证券交易和投资收入

证券交易在买入或卖出证券之日(交易日)入账。已实现的损益按确定的成本基础报告。 利息收入按权责发生制确认，包括溢价摊销和折扣增加。固定收益证券的折扣和溢价使用有效利息 方法在相应证券的使用期限内摊销或增加。股息收入和分配在除股息日入账。从投资中获得的分配一般由普通收入和资本回报组成。这些基金根据历史信息或监管备案文件，在收到投资收益和资本回报之间的分配时，对此类分配进行估计。在投资组合公司的纳税申报 期间结束后，这些估计数随后可能会根据从投资组合公司收到的实际分配进行修订，因为这些分配的实际性质要到基金的财政年度结束后才能知道。

龟 47

财务报表附注 (续)

在2021年11月30日之后，基金根据收到的2021年纳税申报信息，重新分配了从2020年12月1日至2021年11月30日期间确认的资本回报金额。这次重组的影响如下：

估计资本回报率% 修订报税表
资本的百分比		 增加/(减少)
在《资本论》中
TTP 62% 60% $(158,047)
NDP 33% 33% $3,819
TPZ 90% 88% $(66,625)
TEAF 68% 68% $39,717

此外，这些资金可能需要对来自国外的收入预扣 税。当相关收入是根据基金对适用国家的税收规则和税率的理解而赚取的时，基金应计提此类税收。

D.外币折算

对于外币、外币证券投资以及以外币计价的其他资产和负债，基金按以下基础将这些金额转换为美元：(I)投资证券、资产和负债在估值日按当前汇率计算的市场价值，以及(Ii)投资证券的买卖、收入和支出在相关交易日期按相关汇率计算。这些基金不会将因外汇汇率变动而产生的投资损益与因证券市场价格变动而产生的损益分开。

E.联邦和州所得税

TTP、NDP、TPZ和TEAF均符合《国税法》(IRC)规定的受监管投资公司(RIC)的资格。因此，TTP、NDP、TPZ和TEAF在每个纳税年度分配给股东的收入和收益如果满足某些最低分配要求，通常不需要缴纳美国联邦所得税 。然而，TEAF的应税子公司是为持有某些投资而创建的 ，其收入通常要缴纳联邦和州所得税。除了满足某些资产多元化要求外，RIC还必须分配几乎所有的 收入，并对某些未分配的收入征收4%的不可抵扣的美国联邦消费税 ，除非基金进行了足够的分配以满足消费税避税要求。

基金只有在税务机关根据税务头寸的技术优点进行审查后“更有可能”维持该头寸的情况下，才会确认不确定的税收头寸的税收优惠。这些基金的政策是将不确定的税收头寸的利息和罚款记录为税费的一部分。截至2022年11月30日，这些基金没有不确定的税收头寸，也没有应计罚款或利息 。这些基金预计，在未来12个月内，其未确认的税务头寸不会有任何变化。以下日期的截止纳税年度仍可供联邦和州税务机关审查：

TTP、NDP、TPZ和TEAF--2019年11月30日至2022年

F.对股东的分配

对普通股股东的分配在除股息日入账。如果基金不符合1940年法案或评级机构准则要求的资产覆盖率，基金不得宣布或向普通股股东支付分配。 分配后的债务和优先股。 任何分配的金额将由董事会决定。本年度向普通股股东进行的分配的性质可能不同于他们在联邦所得税方面的最终特征。

由于RICS、TTP、NDP、TPZ和TEAF各自打算将其投资公司的应纳税所得额和资本利得现金分配给普通股股东。此外，如有必要，TTP、NDP、TPZ和TEAF可按年分配上个日历季度的额外资本收益，以满足最低分配要求，从而避免缴纳消费税。支付给股东的分配超过投资公司应纳税所得额和已实现净收益的部分，将视为向股东返还资本。

对强制性可赎回优先股(“MRP”)股东的分配根据每个系列的适用分配率按日累计，并根据协议条款定期支付 。如果基金的债务未达到200%的资产覆盖率，或未达到评级机构在分配后债务的基本维持金额，则基金不得向优先股东申报或支付分配。 本年度向优先股东进行的分配的性质可能不同于 联邦所得税目的的最终特征。

出于税务目的，截至2022年11月30日的年度对股东的分配情况如下：

TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 择优 普普通通 普普通通 普普通通
合格股息收入 21% 100% 40% 12% 32%
普通股息收入 — — — 13% 12%
资本返还 79% 0% 60% 75% 56%
长期资本利得 — — — — —
* 出于联邦所得税的目的，短期资本收益的分配包括在合格的股息收入中。
48 龟

2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

G.发行和发行债券的费用

与发行普通股相关的发行成本在股票发行时计入额外实收资本。与优先票据和MRP股票相关的债务发行成本将在债务或MRP股票未偿还期间递延和摊销。

在2021年12月1日至2022年11月30日期间，没有记录TTP、NDP、TPZ或TEAF的发行或债券发行成本 。

H.衍生金融工具

基金已就风险评估及衍生金融工具活动的审批、报告及监察制定政策及程序 。这些基金不持有或发行用于投机目的的衍生金融工具。所有衍生金融工具均按公允价值入账，并于报告期内按公允价值变动及协议项下应计金额计入随附经营报表的未实现损益 。受可强制执行的主要净额结算安排约束的衍生工具允许基金和该工具的交易对手用欠另一方的金额来抵消对另一方的任何风险敞口。处于亏损状态的衍生金融工具的公允价值与处于收益状态的衍生金融工具的公允价值相抵销，公允价值净值在所附资产负债表中作为资产或负债适当反映。

TTP、NDP和TEAF可能寻求从通过期权策略赚取的收益中提供当前 收入，该期权策略通常包括对投资组合中持有的选定股票 证券进行买入(出售)看涨期权(“备兑看涨”)。书面看涨期权收到的溢价最初被记录为负债，随后调整为所持期权当时的公允价值。从书面通知收到的溢价 期权到期而未行使的，在到期日记录为已实现收益。通过发行看涨期权而获得的保费 将与出售标的证券的收益相加，以计算已实现的收益(损失)。如果在行使之前回购了书面看涨期权，则已实现的收益(损失)是收到的保费与回购该期权所支付的金额之间的差额。

TEAF可签订远期货币合同， 代表以预定汇率在特定未来日期兑换货币的协议。TEAF使用远期货币合约 来管理汇率变化的风险敞口。TEAF的投资顾问每天评估远期货币合约的价值，并在资产负债表中记录未平仓远期货币合约的未实现升值或贬值。 已实现收益或亏损在远期货币合约成交时记录。在截至2022年11月30日的年度内，TEAF并未签订任何远期货币合约。

一、赔偿问题

根据基金的每一份组织文件，基金的高级管理人员和董事因履行对基金的职责而产生的某些责任得到赔偿。此外，在正常业务过程中，基金可签订向其他各方提供一般赔偿的合同。基金在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为这将涉及到未来可能针对尚未发生和可能不发生的基金提出的索赔。然而，根据这些合同，这些基金之前没有索赔或损失 ，预计损失风险很小。

J.现金和现金等价物

现金和现金等价物包括原始到期日为三个月或以下的短期流动性投资和货币市场基金账户。

K.最近的会计和监管更新

2020年3月，财务会计准则委员会(FASB)发布了会计准则更新(ASU)第2020-04号参考汇率改革(主题848)； 促进参考汇率改革对财务报告的影响，在有限的时间内提供可选的指导，以减轻参考汇率改革的潜在会计负担(或认识到参考汇率改革的影响)。该指导适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或因参考利率改革而预计将停产的其他参考利率的合同。最初的指导意见和范围澄清分别于2020年3月和2021年1月发布时生效。但是，ASC 848中的指导是临时性的，通常不适用于2024年12月31日之后发生的合同修改或在该日期之后签订或评估的套期保值关系。管理层 正在参考伦敦银行间同业拆借利率或其他预计将在ASU有效期间停止作为参考利率的参考利率对标的证券进行评估。

2020年10月，美国证券交易委员会通过了关于注册投资公司使用衍生品的新规定(“规则18F-4”)。规则18F-4对基金可以进入的衍生品数量进行了限制，消除了基金目前为遵守1940法案第 18节而使用的资产隔离框架，并要求使用衍生品的基金建立和维护 全面的衍生品风险管理计划，并任命衍生品风险经理。这些资金必须在2022年8月19日之前符合规则18F-4。

龟 49

财务报表附注 (续)

2020年12月，美国证券交易委员会通过了一项新规则 ，为基金估值实践提供了框架(“规则2a-5”)。第2a-5条规定了为1940年法案的目的诚意确定公允价值的要求。规则2a-5允许基金董事会指定某些当事人进行公平的价值确定，但须受董事会监督和某些其他条件的制约。规则2a-5还界定了市场报价对于1940年法案而言“随时可得”的时间，以及确定基金是否必须对证券进行公允估值的门槛。关于规则2a-5，美国证券交易委员会也采纳了相关的记录保存要求，并将撤销之前发布的指导意见，包括关于董事会在确定公允价值以及基金投资的会计和审计方面的作用。 这些基金被要求在2022年9月8日之前遵守规则。

财务会计准则委员会发布了最终指导意见(ASU编号2022-08) ，以澄清对股权证券销售的合同限制不被视为股权证券会计单位的一部分，因此在计量公允价值时不考虑。不允许承认将股权证券作为单独的记账单位进行销售的合同限制。该指南适用于所有投资于以公允价值计量且受合同销售限制的股权证券的实体。持有受合同销售限制的股权证券的实体被要求进行额外的披露。该指南将前瞻性地应用， 对符合ASC 946标准的投资公司的实体有特别的过渡条款。对于公共企业实体，本指导意见适用于2023年12月15日之后的财年，以及这些财年内的过渡期。管理层目前正在评估新指导方针对基金财务报表的潜在影响。

3.风险和不确定性

TTP、NDP和TPZ将其投资集中在能源部门。TEAF将投资集中在在基本资产部门运营的发行人。主要投资于特定行业的基金可能会比投资于广泛行业的公司经历更大的波动性。基金可出于防御性目的，暂时将全部或大部分资产投资于投资级证券、短期债务证券和现金或现金等价物。如果一只基金使用这种策略，它可能无法实现其投资目标。

世界卫生组织于2020年3月宣布新冠肺炎疫情为大流行，并对全球和当地经济活动产生了重大影响。新冠肺炎继续为我们投资组合公司的业绩和财务业绩带来重大不确定性和风险。

2022年2月，由于俄罗斯联邦正式承认顿涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国，许多国家(包括美国、英国和欧盟)对俄罗斯的某些实体和个人实施了制裁。在俄罗斯于2022年2月24日对乌克兰发起军事行动后，宣布了可能的额外制裁 。政治和军事事件，包括朝鲜、委内瑞拉、俄罗斯、乌克兰、伊朗、叙利亚和中东其他地区的事件，以及欧洲和南美的民族主义动乱，可能会导致市场混乱。这种情况，加上大宗商品价格和汇率波动造成的动荡加剧，以及对全球经济产生不利影响的可能性，导致各市场的波动性急剧增加。顾问继续监测不断变化的情况及其对基金财务状况的影响 。

4.协议

这些基金各自与乌龟资本顾问公司(以下简称“顾问”)签订了投资咨询协议。这些基金按基金每月平均总资产(包括可归因于杠杆操作的任何资产，不包括任何递延净税项资产)减去应计负债(递延税项净负债、为进行杠杆操作而产生的债务和未清偿优先股的总清算优先权)(“管理资产”)，向顾问支付费用，以换取所提供的投资 咨询服务。月平均管理资产是当月每日管理资产的总和除以该月的天数。应计负债是每个基金在正常运作过程中发生的费用。放弃的 费用不受顾问重新收取的影响。截至2022年11月30日，向顾问支付的年费率如下：

TTP — 1.10%. NDP — 1.10%.
TPZ — 0.95%.
TEAF — 1.35%.

2021年8月9日，顾问自愿同意偿还TTP和NDP的运营费用，以确保运营费用不超过平均每日管理资产的1.35%，自2021年9月1日起生效。顾问可在书面通知后，随时自行决定延长、终止或修改临时费用报销。

美国Bancorp Fund Services，LLC d/b/a U.S. Bank Global Fund Services担任每个基金的管理人。每个基金向管理人支付月费，按基金管理的第一笔1,000,000,000美元资产的年费率计算，第一笔1,000,000,000美元资产的年费率为0.04%，接下来的500,000,000美元资产的年费率为0.01%，基金管理资产余额的年费率为0.005%。

北卡罗来纳州的美国银行是这笔资金的托管人。每个基金向托管人支付月费，年费率为基金以美元计价的资产的0.004%和基金以加元计价的资产的0.015%，外加投资组合交易费。

50 龟

2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

5.所得税

TTP、NDP、TPZ和TEAF 打算根据IRC第M分章获得RICS资格，并分配其所有应税收入。因此，财务报表中不需要为联邦 所得税拨备。然而，TEAF为进行和持有某些投资而设立的应税子公司通常要缴纳联邦和州所得税。

截至2022年11月30日，TEAF合并了与其应税子公司的投资活动有关的递延税收优惠余额57,377美元。所得税总额 是通过应用联邦法定税率加上总计24.93%的混合州所得税税率来计算的。

截至2022年11月30日，递延税项资产的估值免税额 被认为没有必要，因为TEAF认为其更有可能通过未来的应税收入实现其递延税项资产。对TEAF对未来应税收入估计的任何调整将在作出此类决定的 期间进行。

TEAF 应税子公司的所得税总支出与将21%的联邦法定所得税税率适用于截至2022年11月30日的年度净收入计算的金额不同，如下：

法定所得税率的适用 $61,625
州所得税，扣除联邦税收影响的净额 11,523
永久性差异 8,946
投资税收抵免 —
其他 (139,471)
所得税优惠总额 $(57,377)

要支付的收入和资本收益分配的金额和性质 收益分配(如果有)是根据联邦所得税规定确定的，该规定可能不同于美国公认的会计原则。这些差异主要是由于资本分配的回报和相关投资的账面/税项差异 。如果此类差异是永久性的，则GAAP要求根据其最终特征将其在净资产组成部分中重新分类 以用于联邦所得税目的。任何此类重新分类 不会对基金的净资产、经营业绩或每股资产净值产生影响。这些差异主要是由于联邦所得税的收入、费用或已实现资本收益的某些组成部分在确认时间上的差异造成的。

TTP NDP TPZ TEAF
可分配收益(亏损) $(148,862) $(320,957) $(95,116) $84,940
额外实收资本 $148,862 $320,957 $95,116 $(84,940)

截至2022年11月30日和2021年11月30日的年度向股东支付的分配的纳税性质如下：

截至2022年11月30日的年度 TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 择优 普普通通 普普通通 普普通通
普通收入 $1,083,713 $400,770 $1,496,794 $1,907,796 $6,211,270
资本返还 4,108,112 — 2,291,192 5,693,483 7,954,413
总分配 $5,191,825 $400,770 $3,787,986 $7,601,279 $14,165,683
截至2021年11月30日的年度 TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 择优 普普通通 普普通通 普普通通
普通收入 $— $170,534 $86,163 $1,880,757 $8,628,909
资本返还 2,390,182 230,236 1,058,355 2,356,876 3,513,105
总分配 $2,390,182 $400,770 $1,144,518 $4,237,633 $12,142,014

截至2022年11月30日，按税制计算的累计收益 (赤字)的构成如下：

TTP NDP TPZ TEAF
未实现升值(折旧) $(253,237) $25,489,963 $4,598,564 $701,157
资本损失结转 (98,473,130) (173,921,858) (13,951,115) (22,260,156)
未分配的普通收入 — — — —
其他暂时性差异 (87,261)(1) — (4,005) (336,878)(1)
累计收益(亏损) $(98,813,628) $(148,431,895) $(9,356,556) $(21,895,877)
(1) 主要与根据IRC美国证券交易委员会跨境法规递延的损失有关。1092和应付股息。
龟 51

财务报表附注 (续)

截至2022年11月30日，TTP、NDP、TPZ和TEAF的短期资本亏损分别为15,758,673美元、69,936,084美元、197,196美元和22,260,156美元，而TTP、NDP和TPZ的长期资本亏损分别为82,714,457美元、103,985,774美元和13,753,919美元，可根据2010年《受监管投资公司现代化法案》进行无限期结转。只要未来实现净资本收益，这些收益将被任何未使用的资本亏损结转所抵消。资本损失结转将保留其短期或长期资本损失的性质。因此，此类损失必须首先用来抵消同样 性质的收益；例如，长期亏损结转将首先抵消长期收益，然后才能用来抵消短期收益。

截至2022年11月30日，NDP和TEAF在本年度使用了4,367,254美元和9,534,626美元的资本亏损结转。

为了满足某些消费税分配要求，TTP、NDP、TPZ和TEAF必须每年衡量和分配截至10月31日的12个月期间实现的资本利得净额和截至12月31日的12个月期间赚取的投资收益净额。与此相关的是，TTP、NDP、TPZ和TEAF出于纳税目的，可以推迟到下一财年，即合格的年末亏损。 合格的年末普通亏损是指在2022年1月1日至财年11月30日结束期间发生的任何普通净亏损。在截至2022年11月30日的纳税年度，TTP、NDP、TPZ和TEAF不计划推迟任何亏损。

截至2022年11月30日，联邦所得税基础上的投资总成本、未实现增值总额和未实现折旧总额如下：

TTP NDP TPZ TEAF
投资税费 $71,464,299 $43,146,405 $103,721,674 $245,321,567
投资未实现增值总额 $26,899,086 $27,623,446 $25,487,622 $18,550,938
投资未实现折旧总额 (4,820,851) (5,092) (5,759,536) (14,894,652)
投资未实现增值(折旧)净额 $22,078,235 $27,618,354 $19,728,086 $3,656,286

6.受限制证券

基金的某些投资受到限制，并根据公允价值程序进行估值，如附注2所述。下表显示了证券在2022年11月30日的本金金额或份额、收购日期、收购成本、公允价值和净资产百分比。

TPZ：
投资安全 投资类型 本金/股份 收购日期 采购成本 公允价值 公允价值
作为百分比
净资产的
Antero Midstream Partners LP，
5.750%, 03/01/2027*		 公司债券 $3,800,000 04/03/19-09/07/21 $3,890,000 $3,628,931 3.7%
蓝色赛车中流有限责任公司
6.625%, 07/15/2026*		 公司债券 $5,900,000 06/14/18-02/01/19 5,936,250 5,737,750 5.8
DT Midstream，Inc.
4.375%, 06/15/2031*		 公司债券 $2,000,000 09/03/21-09/07/21 2,085,000 1,720,000 1.8
赫斯公司，
5.625%, 02/15/2026*		 公司债券 $4,160,000 07/19/18-08/02/18 4,196,600 4,089,238 4.2
新堡垒能源公司
6.500%, 09/30/2026*		 公司债券 $5,000,000 03/26/21-10/07/21 4,999,844 4,832,275 4.9
NGPL钢管公司，
3.250%, 07/15/2031*		 公司债券 $1,500,000 11/09/21 1,551,015 1,222,426 1.2
落基山脉快速管道有限责任公司，
4.950%, 07/15/2029*		 公司债券 $3,000,000 04/04/19 3,002,670 2,697,639 2.8
Tallgras Energy LP，
5.500%, 01/15/2028*		 公司债券 $3,250,000 09/24/18-02/04/19 3,261,250 2,949,375 3.0
$28,922,629 $26,877,634 27.4%
52 龟

2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

TEAF：
投资安全 投资类型 本金/股份 收购日期 采购成本 公允价值 公允价值
作为百分比
净资产的
315/333 West Dawson Associates，
11.000%, 01/31/26*		 公司债券 $3,770,000 03/30/21 $3,590,476 $3,549,549 1.6%
轮廓普罗科，
11.000%, 10/01/25		 公司债券 $5,715,000 09/30/21 5,715,000 5,588,036 2.5
鸽子山住宅有限责任公司
11.000%, 02/01/2026*		 公司债券 $1,050,000 12/02/21 1,050,000 1,025,360 0.5
鸽子山住宅有限责任公司
16.000%, 02/01/2026*		 公司债券 $866,272 12/02/21-08/01/22 886,272 866,499 0.4
Drumlin Reserve Property LLC，
16.000%, 10/02/2025*		 公司债券 $1,412,880 09/30/20-08/04/22 1,412,880 1,389,642 0.6
Drumlin Reserve Property LLC，
10.000%, 10/02/2025*		 公司债券 $1,705,311 09/30/20 1,705,311 1,674,220 0.8
JW Living Smithville Urban
REN SUB全球144A 27
11.750%, 06/01/2027		 公司债券 $3,890,000 05/24/22 3,890,000 3,861,303 1.8
Dynamic BC Holdings LLC，
13.500%, 04/01/28*		 公司债券 $8,110,000 04/14/21 8,110,000 7,842,727 3.5
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO，
10.000%, 10/01/2024*		 公司债券 $2,227,000 09/30/19 2,280,000 2,064,024 0.9
企业产品合作伙伴有限责任公司
7.250%		 优先股 5,000 09/30/20 6,986,282 4,582,050 2.1
墨西哥太平洋有限责任公司(MPL)
A系列		 私人投资 99,451 10/23/19-08/26/21 2,028,201 2,182,353 1.0
可再生控股有限责任公司 私人投资 不适用 07/25/19-12/22/21 6,040,180 6,528,311 2.9
可再生的Holdco I，LLC 私人投资 不适用 09/09/19 22,760,876 23,777,381 10.8
可再生Holdco II，LLC 私人投资 不适用 10/15/19-12/22/21 12,719,981 12,788,518 5.8
土星太阳能百慕大1号有限公司，
8.000%, 06/30/2023		 施工注意事项 $3,510,000 05/24/19-07/03/19 3,778,904 3,656,718 1.7
EF WWW Holdings，LLC，
10.500%, 09/30/2026		 施工注意事项 $7,268,888 12/06/2021 7,268,888 7,486,954 3.4
$90,223,251 $88,863,645 40.3%
* 根据规则144A，根据1933年法案，证券有资格转售。

7.关联公司交易

截至2022年11月30日的年度内，关联公司的交易摘要如下：

TEAF：
投资安全 11/30/21 Share
天平		 毛收入
加法		 毛收入
减量		 已实现
得/(失)		 分配
已收到		 11/30/22
分享
天平		 11/30/22
价值		 净变动率
未实现
欣赏
(折旧)
可再生控股有限责任公司 不适用 $550,259 $— $— $— 不适用 $6,528,311 $641,280
可再生的Holdco I，LLC 不适用 $— $— $— $600,000 不适用 $23,777,381 $705,604
可再生Holdco II，LLC 不适用 $— $— $— $800,000 不适用 $12,788,518 $(106,426)
总计 不适用 $550,259 $— $— $1,400,000 不适用 $43,094,210 $1,240,458

8.投资交易

截至2022年11月30日的年度，证券交易额(不包括美国政府证券和短期投资)如下：

TTP NDP TPZ TEAF
购买 $7,494,629 $8,788,611 $6,061,898 $47,097,799
销售额 $11,180,045 $12,998,213 $9,661,651 $45,827,713
龟 53

财务报表附注 (续)

9.高级附注

TTP已发行私人优先票据(以下简称“票据”)，该票据为无抵押债务，于基金清盘、解散或清盘时，优先于基金所有已发行优先股(如有)；(2)优先于基金所有已发行普通股 ；(3)与基金任何无抵押债权人及代表基金债务的任何无抵押优先证券平价；及(4)优先于基金任何有担保债权人。债券持有人有权定期收取现金利息，直至债券到期为止。这些票据不会在任何交易所或自动报价系统上列出。

债券在某些情况下可由基金选择赎回，但须支付任何适用的补足金额或提前赎回保费。如果基金未能达到1940年法案或评级机构指南所要求的资产覆盖率，则基金的票据也将被强制赎回，如果此类失败未被免除或纠正。截至2022年11月30日，TTP符合其优先票据的资产覆盖范围 契约和基本维护契约。

以下是截至2022年11月30日基金未偿还票据的详细情况，包括估计公允价值。为便于披露，固定利率票据的估计公允价值是通过以相当于到期日的当前美国国债利率加上1)最近发行的债券利率与类似到期日的美国国债利率之间的利差，或2)如果最近没有发行债券，计算未来现金流的方法。等额到期日的AAA级公司融资债务利率与美国国债利率之间的利差，加上债券固定利率与AAA级公司融资债务利率之间的利差。浮息票据的估计公允价值与账面金额大致相同，因为利率会随当前市场利率的变动而波动。下表中的 估计公允价值是公允价值层次结构中的二级估值。

系列 到期日 利率 付款频率 名义金额 估计公允价值
H系列 2024年12月13日 3.97% 半年度报告 $3,942,857 $3,913,329

10.强制性可赎回优先股

TTP已于2022年11月30日发行并发行MRP股票 。MRP股票的权利由董事会决定。除非基金章程或章程另有说明，或法律另有要求，否则MRP股票持有人享有与普通股持有人同等的投票权(每股MRP股票一票)，并将与普通股持有人作为一个类别一起投票，但只影响优先股持有人或普通股持有人的事项除外。1940年法案要求任何优先股(包括MRP股票)的持有者作为单一类别单独投票，有权在任何时候至少选举两名董事。

根据1940年法案，如果在宣布分配或购买时，已发行的MRP股票的资产覆盖率低于200%，则基金不得宣布股息或对普通股或购买普通股进行其他分配。如果基金未能达到根据1940法案确定的至少225%的资产覆盖率，则MRP股票也将受到强制赎回，或者如果该失败未被免除或治愈，则评级机构的基本维护金额也将被强制赎回。截至2022年11月30日，TTP 符合其MRP库存的资产覆盖契约和基本维护契约。

以下是截至2022年11月30日基金未偿还MRP库存的详细情况，包括估计的公允价值。TTP的MRP股票的估计公允价值是为了披露目的而计算的，方法是以相当于到期日的当前美国国债利率 的利率贴现未来现金流，加上1)最近发行的优先股利率与类似到期日的美国国债利率之间的利差，或2)如果最近没有发行优先股，相同到期日的AA公司融资债务利率和美国国债利率之间的利差，加上MRP股票固定利率和AA公司融资债务利率之间的利差。TTP的MRP库存的估计公允价值是公允价值层次中的二级估值。

截至2022年11月30日，TTP拥有10,000,000股授权优先股 和244,000股MRP股票。TTP的MRP股票的清算价值为每股25.00美元，外加任何累积但未支付的分配，无论是否申报。TTP MRP股票的持有者有权按固定利率每季度获得 现金利息支付，直至到期。TTP MRP库存未在任何交易所或自动报价系统中列出。

系列 强制赎回日期 固定费率 未偿还股份 合计清算
偏好		 估计数
公允价值
B系列 2024年12月13日 6.57% 244,000 $ 6,100,000 $ 6,258,635

TTP的MRP股票在某些 情况下可由TTP选择赎回，但须支付任何适用的补足金额。

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2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

11.信贷安排

下表显示了在截至2022年11月30日的一年中使用该贷款期间的关键条款、平均借款活动和利率，以及各基金信贷贷款在2022年11月30日生效的本金余额和利率：

TTP NDP TPZ TEAF
贷款辛迪加代理 丰业银行 丰业银行 丰业银行 丰业银行
设施类型 无担保循环信贷安排 安全，
循环信贷安排		 安全，
循环信贷安排		 保证金贷款
设施
借款能力 $15,000,000 $12,000,000 $30,000,000 $45,000,000
到期日 2022年12月28日 2022年12月28日 2022年12月28日 179天滚动常绿
利率 1个月伦敦银行同业拆息加1.125厘 1个月伦敦银行同业拆息加1.10% 1个月伦敦银行同业拆息加1.10% 1个月伦敦银行同业拆息加0.80%
非使用费 0.15%-0.30%(1) 0.15%-0.25%(2) 0.15%-0.25%(3) 0.20%(5)
截至2022年11月30日的年度：
平均本金余额 $10,100,000 $3,200,000 $25,200,000 $27,000,000
平均利率 2.68% 2.65% 3.34% 2.35%
截至2022年11月30日：
未偿还本金余额 $9,800,000 $3,700,000 $25,900,000(4) $29,500,000
利率 5.27% 5.24% 5.24% 4.94%
(1) 未使用费：未付金额至少为13,500,000美元时为0.00%；未使用金额小于13,500,000美元且大于等于10,500,000美元时为0.15%；未使用金额小于10,500,000美元且大于或等于7,500,000美元时为0.20%；未使用金额小于7,500,000美元时为0.30%
(2) 当未结清金额至少为9,000,000美元时，非使用费为0.15%，而未结清金额低于9,000,000美元时，未使用费用为0.25%。
(3) 当欠款金额至少为22,500,000美元时，非使用费为0.15%，当欠款金额低于22,500,000美元时，非使用费为0.25%。
(4) TPZ的信贷安排允许对全部或部分未偿还余额的利率进行固定。金额反映了截至2022年11月30日的年度的信贷安排活动，包括截至2023年6月30日的固定利率为3.33%的未偿还本金余额中的9,000,000美元，以及截至2024年6月30日的固定利率为3.34%的未偿还本金余额中的15,000,000美元。
(5) 当未结清金额至少为3,150万美元时，不使用费用将被免除。

根据信贷和保证金安排的条款，基金必须保持1940年法案所要求的资产覆盖范围。如果基金未能维持所需的承保范围，可能需要 偿还一部分未偿还余额，直到满足承保要求为止。截至2022年11月30日，每个基金 均符合融资条款。

12.衍生金融工具

这些基金采用了FASB会计准则汇编815衍生工具和套期保值(“ASC 815”)的披露条款。ASC 815要求加强披露基金对衍生工具的使用和会计处理，以及衍生工具对基金经营业绩和财务状况的影响。按合同类型(如利率合同、外汇合同、信贷合同等)披露衍生产品公允价值和损益的表格 根据ASC 815，作为对冲工具入账的衍生品必须与不符合对冲会计资格的衍生品分开披露。尽管基金可能使用衍生品来尝试实现经济对冲，但基金的衍生品不会被计入ASC 815下的对冲工具，因为投资公司按公允价值对其衍生品进行会计处理，并在本期收益中记录公允价值的任何变化 。

龟 55

财务报表附注 (续)

远期货币合约

TEAF可投资于衍生工具 用于对冲或风险管理目的，以及用于短期目的，如在投资之前维持市场敞口 发行所得或在不同资产类别之间转移其投资组合。基金使用衍生品可增加或减少基金可用于支付分配或利息的现金，视情况而定。衍生品 可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，并可能对基金的业绩产生巨大的负面影响。 衍生品交易，包括证券和证券指数的期权以及基金可能参与的其他交易(如远期货币交易、期货合约及其期权和总回报掉期)，可能会使基金面临 因股价意外变动、股票波动性水平、利率和外币汇率的变化以及基金的证券持有量与衍生交易所基于的指数之间不完美的相关性而增加的本金损失风险。基金还将面临与基金签订的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。截至2022年11月30日，TEAF未签订任何远期货币合约。

书面看涨期权

截至2022年11月30日的TEAF书面期权合约成交情况如下：

TEAF
合同数量 补价
2021年11月30日未偿还期权 3,079 $51,214
已写入选项 11,822 250,060
期权成交* (2,430) (48,232)
行使的期权 (382) (30,501)
期权已过期 (12,089) (222,541)
2022年11月30日未偿还期权 — $—
* TEAF完成书面期权合同的总成本为95,088美元，导致已实现净亏损46,856美元。

在截至2022年11月30日的年度内，TTP和NDP中没有书面期权合同。截至2022年11月30日，TEAF没有持有书面期权合同

下表显示了衍生品对截至2022年11月30日的年度营业报表的影响：

未计入衍生品
作为ASC 815下的套期保值工具		 损益地点
浅谈导数		 已实现净额
收益(亏损)在
衍生品		 未实现净额
欣赏
(折旧)
关于衍生品的
TEAF：书面股权看涨期权 选项 $175,685 $(9,464)

13.合并依据

截至2022年11月30日，TEAF已承诺向TEAF的全资投资TEAF Solar Holdco，LLC提供63,444,315美元。TEAF Solar Holdco，LLC全资拥有拥有和运营可再生能源资产的Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco I，LLC。TEAF Solar Holdco，LLC拥有可再生Holdco II，LLC的多数 合伙权益。除了Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco II，LLC对商业和工业太阳能产品组合的收购正在进行中。Renewable Holdco I，LLC于2019年9月收购了商业和工业太阳能产品组合 。

截至2022年11月30日，TEAF已向TEAF的全资投资公司TEAF Solar Holdco I，LLC提供了3,770,670美元。TEAF Solar Holdco I，LLC已承诺通过施工票据向土星太阳能百慕大1有限公司提供6,667,100美元的债务融资。根据NoteToise Solar Holdco的条款，有限责任公司每月以10%的年率收到现金付款。截至2022年11月30日，施工票据中的3,510,000美元已到位，3,157,100美元未到位。

截至2022年11月30日，TEAF已向EF WWW Holdings，LLC提供了7,268,888美元，这是TEAF的部分股权投资。EF WWW Holdings，LLC已承诺通过优先担保可转换票据向世界水务公司提供15,000,000美元的债务融资。在承诺的债务供资中，迄今已提取12,668,888美元，未用余额为2,331,112美元。根据说明的条款，TEAF每月收到现金付款，按年率计算为10.50%。

TEAF的综合投资计划 包括该基金及其子公司TEAF Solar Holdco，LLC和TEAF Solar Holdco I，LLC的投资组合。所有公司间交易和余额均已取消。

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2022年年报|2022年11月30日

财务报表附注 (续)

14.基金份额

投标报价

在截至2022年11月30日的财政年度内，Tortoise和封闭式基金董事会批准了对TTP、NDP和TPZ的有条件收购要约，根据该要约，基金将提出以现金购买最多5%的基金已发行普通股，价格相当于投标要约到期日资产净值的98% ，前提是其股票在指定测算期内的交易平均折价超过资产净值的10%。2022年的第一个测算期于2022年7月31日结束，并确定将在每个基金中执行投标要约。第二个有条件投标要约测算期为 ，从2022年8月1日至2023年7月31日，折扣门槛为10%，到期时回购价格为资产净值的98%。

2022年计量 期间的投标报价金额如下。

基金 投标报价金额
TTP 最高占其已发行普通股的5%或111,388股
NDP 高达其已发行普通股的5%或92,299股
TPZ 最多占其已发行普通股的5%或326,324股

2022年11月7日，乌龟宣布了现金收购要约的最终结果，该要约于2022年10月3日开始，2022年11月1日到期。投标报价的最终结果如下表所示。

基金 经适当投标的股份 股票
购得		 按比例分配
系数*		 购买
价格**		 流通股
生效后
向投标报价
TTP 1,054,174 111,388 0.1058825 $32.91 2,116,385
NDP 1,030,052 92,299 0.0898095 $38.72 1,753,698
TPZ 3,138,234 326,324 0.1040280 $15.24 6,200,175
* 要购买的股票数量除以适当发行的股票数量。该因素会进行四舍五入调整，以避免购买零碎股份。
** 相当于截至2022年11月1日(投标要约到期之日)纽约证券交易所(NYSE)常规交易结束时相关基金每股资产净值的98%。

15.后续活动

TTP：

2022年12月28日，TTP修改了其信贷安排。修正案将协议的终止日期延长至2023年12月27日。

TTP对截至财务报表发布之日的后续 事件进行了评估，并确定没有其他项目需要确认或 披露。

NDP：

2022年12月28日，NDP修改了其信贷安排。修正案将协议的终止日期延长至2023年12月27日。

自财务报表发布之日起，NDP对后续的 事件进行了评估，并确定没有任何项目需要确认或披露。

TPZ：

2022年12月28日，TPZ修改了其信贷安排。修正案将协议的终止日期延长至2023年12月27日。

2022年12月30日，TPZ支付了每股普通股0.105美元的分派，总计651,018美元。其中，股息再投资达4,542美元。

TPZ对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有其他项目需要确认或 披露。

TEAF：

2022年12月30日，TEAF支付了每股普通股0.09美元的分派 ，总计1,214,201美元。其中，股息再投资达22,814美元。

TEAF对截至财务报表发布之日的后续事件进行了评估，并确定没有其他项目需要确认或 披露。

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独立注册会计师事务所报告

致股东和董事会 乌龟管道与能源基金公司 乌龟能源独立基金公司 乌龟电力和能源基础设施基金公司 Ecofin可持续和社会影响定期基金

对财务报表的几点看法

我们已审计了所附的Ecofin可持续与社会影响长期基金的综合资产负债表，包括截至2022年11月30日的综合投资明细表，以及相关的综合经营表、现金流量和净资产变动，以及下表和相关附注所示各时期的综合财务摘要(统称为“综合财务报表”)。我们还审计了所附的乌龟管道和能源基金、乌龟能源独立基金和乌龟电力和能源基础设施基金(统称为Ecofin可持续和社会影响定期基金，简称基金)的资产负债表，包括截至2022年11月30日的投资明细表、相关经营报表、现金流和净资产变化，以及下表和相关附注(统称)所示各时期的财务要点。连同 合并财务报表，称为“财务报表”)。我们认为，财务报表 按照美国公认会计原则，在所有重要方面公平地呈现了各基金在2022年11月30日的财务状况或综合财务状况，以及其运营结果、现金流、净资产变化和财务亮点。

基金 经营表和现金流量表 变更说明书
在净资产中		 金融亮点
乌龟管道与能源基金公司。
乌龟能源独立基金公司
乌龟电力和能源基础设施基金公司。		 截至该年度为止
2022年11月30日		 在截至2022年11月30日的期间内每年 在截至2022年11月30日的期间内每年
Ecofin可持续和社会影响定期基金 截至该年度为止
2022年11月30日		 在截至2022年11月30日的期间内每年 截至2022年11月30日的三年和2019年3月29日(开始运行)至2019年11月30日期间的每一年

意见基础

这些财务报表由基金管理部门负责。我们的责任是根据我们的审计对每个基金的财务报表发表意见。 我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB适用的 规则和规定，我们必须与基金保持独立。

我们按照PCAOB的标准进行审计。 这些标准要求我们计划和执行审计，以合理确定财务报表 是否没有重大错报，无论是由于错误还是舞弊。这些基金不需要，也不需要我们对基金财务报告的内部控制进行审计。作为我们审计的一部分，我们需要了解财务报告的内部控制，但不是为了表达对基金财务报告内部控制的有效性的意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错误陈述的风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，并执行应对这些风险的程序。 此类程序包括在测试基础上检查与财务报表中的金额和披露有关的证据。 我们的程序包括通过与托管人、经纪人和其他人的通信确认截至2022年11月30日拥有的证券；当没有收到其他人的回复时，我们执行其他审计程序。我们的审计还包括评估 管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

自2004年以来，我们一直担任一家或多家乌龟投资公司的审计师 。

明尼苏达州明尼阿波利斯 2023年2月7日

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2022年年报|2022年11月30日
公司高管和董事 (未经审计)
2022年11月30日
姓名 和年龄(1) 担任职位 与公司合作， 期限任职时间和任职期限 服刑时间(2) 主要职业 过去五年 第 个 中的投资组合基金综合体 受监管董事(3) 其他 上市公司
董事职务
vbl.持有
独立董事
康拉德·S·西科泰罗(生于1960年) 2012年起为新发展局董事二级，2007年起为开发区二级；2011年起为园区三级董事；2019年起为天津开发区董事一级。 丹佛大学雷曼金融学院教授和董事(自2017年起任教员)；Charles River Associates提供经济、金融和管理咨询服务的金融实践高级顾问(自2020年5月起)；佐治亚州立大学罗宾逊商学院资产和财富管理项目副教授兼董事风险管理和保险系主任(1999年至2017年教员)；佐治亚州大学系统固定缴款退休计划投资顾问(2008年至2017年)；曾任宾夕法尼亚州立大学教员(1997年至1999年)；发表了多篇关于投资公司业绩和结构的学术和专业期刊文章，重点关注MLP。 7 CorEnergy Infrastructure Trust，Inc.；桃树替代战略基金
兰德·C·伯尼
(Born 1955)		 自2014年起，天津开发区董事一级；2014年起，新机场和高新区各一级董事；2019年起，天津开发区董事二级。 2012年至2022年任堪萨斯州立大学工商管理学院驻校高管；2009年4月至2012年任康菲石油企业共享服务部高级副总裁副主任；2002年至2009年4月任康菲石油副董事长兼财务总监；1997年至2002年任菲利普斯石油公司副董事长兼财务总监；1997年至2002年任俄克拉荷马州注册会计师协会会员、财务主管学会会员、美国注册会计师学会会员、内部审计师学会会员和管理会计师学会会员。 6 无
詹妮弗·帕奎特
(Born 1962)		 2018年起为天津开发区一级董事；2018年起为新发展区和开发区各三级董事；2019年起为天津开发区董事二级。 于2017年退休；2003年至2017年担任科罗拉多州公共雇员退休协会(“科罗拉多州佩拉”)首席投资官；1999年至2003年和1995年至1996年在科罗拉多州佩拉担任各种职位；1991年至1994年在美林皮尔斯·芬纳和史密斯公司担任前总裁机构账户主管；1987年至1991年在Alliance Capital Management担任投资组合经理兼分析师；1985年至1987年在米切尔·哈钦斯资产管理公司担任投资组合助理和助理。特许金融分析师(“CFA”)特许持有人。 6 无
亚历山德拉·赫格尔
(Born 1957)		 自2015年起，新开发区和高新区各为一级董事；2015年起，天津开发区为二级董事；2019年起，天津开发区为三级董事。 总裁于2014年退休；退休前于2014年担任马拉松石油勘探临时副总裁；2008年至2014年担任马拉松石油国际勘探和新合资企业副总裁；2002年至2008年在壳牌勘探生产公司担任各种职务；勘探地球物理学家学会、美国石油地质学家协会、休斯顿地质学会和东南亚石油勘探学会会员；自2010年以来担任德克萨斯州/妇女资源基金会2010年领导层成员；在奥斯陆证券交易所上市的国际独立油气公司Panoro Energy ASA的董事；特提斯石油(斯德哥尔摩)的董事和奥斯陆石油公司提名委员会成员。 6 无
感兴趣的董事 (4)
H.凯文·比泽(生于1959年) 一级董事，自2012年起担任新民主党董事会主席，2007年起担任开发区董事会主席；二级董事，自2011年起担任园区董事会主席；三级董事，自2019年起担任天津开发区董事会主席。 TortoiseEcofin Investments，LLC首席执行官；自2002年以来担任该顾问的董事董事总经理和投资委员会成员。自1988年起获CFA资格。 6 无

(1) 每名董事和军官的地址是堪萨斯州奥弗兰公园100A室学院大道6363号，邮编：66211。
(2) 按类别划分的董事条款结束年份如下：
TTP NDP TPZ TEAF
第I类 2024 2025 2025 2023
第II类 2025 2023 2023 2024
第III类 2023 2024 2024 2025
(3) 这个数字 包括乌龟能源基础设施公司(“TYG”)、乌龟中游能源基金公司(“NTG”)、TTP、NDP、TPZ和TEAF。对于Ciccotello先生来说，这一数字还包括Ecofin税收优惠社会影响基金公司(“TSIFX”)。 该顾问担任TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ、TEAF和TSIFX的投资顾问。
(4) 由于他们分别在顾问或其附属公司担任职务，这些个人被视为1940年法案所指的“利害关系人”。
龟 59

公司高管和董事 (未经审计)(续)
2022年11月30日
姓名和年龄(1) 担任的职位与公司、期限任职和任职期限服刑时间(2) 过去五年的主要职业 中的投资组合数量
基金综合体
受监管
董事		 其他公众
公司
董事职位
持有者
军官
感兴趣的人员(3)
P.布拉德利·亚当斯(生于1960年) 自2015年6月30日起担任TPZ、TTP和NDP首席执行官；2017年5月18日至2021年7月14日分别担任TPZ、TTP和NDP首席财务官和财务主管；2011年至2015年6月30日担任TPZ首席财务官，自TTP和NDP成立以来分别担任TTP和NDP首席财务官；2018年11月5日起担任TEAF首席执行官，2018年11月5日至2021年7月14日担任TEAF首席财务官兼财务主管。 自2013年1月起管理董事顾问；自2018年2月起担任Ecofin免税私人信贷基金有限公司(前Ecofin Tax-Advantage Social Impact Fund，Inc.)首席执行官；2018年2月至2021年5月担任TSIFX首席财务官；自2015年6月30日起担任TYG和NTG各自的首席执行官；于2017年5月18日至2021年7月14日期间分别担任TYG和NTG的首席财务官和财务主管。 不适用 无
布莱恩·A·凯森斯
(1975年出生)		 TTP和TPZ的总裁
自2015年6月30日。		 自2015年1月起管理该顾问的董事，并自2015年6月30日起担任该顾问的投资委员会成员；自2019年2月起担任该顾问的高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任该顾问的投资组合经理；自2006年起担任首席财务官。 不适用 无
小罗伯特·J·桑梅尔
(Born 1972)		 总裁于2015年6月30日加入新民主党。 自2014年1月起管理顾问董事，2015年6月30日起担任顾问投资委员会委员；2019年2月起担任顾问高级投资组合经理；2013年7月至2019年1月担任顾问投资组合经理。 不适用 无
凯特·摩尔
(1987年出生)		 总裁自2022年8月9日加入TEAF。 自2021年3月29日起管理董事并担任龟板首席开发官；总裁自2021年4月起加入TSIFX；董事-2020年7月至2021年3月担任顾问产品开发主管；董事-2019年7月至2020年7月担任董事战略投资部；2018年6月至2019年7月担任总裁副秘书长-顾问战略投资部；2009年7月至2018年6月曾在Tradebot Systems，Inc.担任各种职务，包括最近在Tradebot Ventures担任高级股票交易员和董事。 不适用 无
Shobana Gopal
(生于1962年)		 总裁副主任，自2015年6月30日起担任开发区、开发区、新民主党，2018年11月5日起担任TEAF副主任。 2021年7月起管理董事-2021年7月起担任顾问税务工作；2013年1月至2021年7月期间担任董事税务顾问；2006年9月至2012年12月期间担任顾问税务分析师；2015年6月30日至2018年2月起担任天津扬子集团、NTG副董事长总裁；2018年2月起担任台交所税务分析师。 不适用 无
考特尼·根格勒
(生于1986年)		 自2021年7月14日起担任开发区、TTP、NDP和TEAF的首席财务官兼财务主管；2020年6月16日至2021年7月14日担任TPZ、TTP、NDP和TEAF的副总裁；2017年5月18日至2021年7月14日担任TPZ、TTP和NDP的助理财务主管；自TEAF成立至2021年7月14日担任TEAF的助理财务主管和财务主管。 管理 董事-自2021年7月以来担任顾问的财务运营；董事-2020年1月至2021年7月担任顾问的财务运营 ；副总裁-2017年至2020年的会计和财务报告；首席财务官兼财务主管 自2021年5月起担任台交所财务官兼财务主管，2021年7月14日起担任天元集团和NTG的财务主管 ；2020年6月16日至2021年7月14日分别担任TYG和NTG的副总裁；2017年5月18日至2021年7月14日担任TYG和NTG的助理财务主管。2015年5月至2017年3月期间，曾在Adnowledge担任各种职务，包括最近担任的会计和财务报告经理。 不适用 无
肖恩·威克利夫
(1989年出生)		 2021年7月14日起，分别担任开发区、开发区、新开发区、特工区副司库、助理司库； 总裁副-2021年1月起担任顾问财务运营；2020年1月至2021年1月担任顾问高级财务运营分析师；2016年12月至2020年1月担任顾问财务运营分析师；2015年11月至2016年12月担任顾问初级财务运营分析师。总裁副秘书长，2021年7月14日起任TYG和NTG财务助理。 不适用 无
黛安·博诺
(生于1958年)		 自成立以来担任NTG、TPZ、TTP和NDP和TEAF的首席合规官；自2013年5月以来担任TPZ、TTP和NDP的秘书，自2018年11月5日以来担任TEAF的秘书。 自2018年1月起管理董事；自2006年6月起担任顾问的首席合规官；自2018年2月起担任首席合规官兼台资IFX秘书；自2006年起担任TYG首席合规官，自NTG成立以来担任NTG首席合规官；自2013年5月起担任TYG和NTG的秘书。 不适用 无
(1) 每名董事和军官的地址是堪萨斯州奥弗兰公园100A室学院大道6363号，邮编：66211。
(2) 军官每年选举一次。
(3) 由于他们各自在顾问或其附属机构担任职务，这些人被视为1940年法案意义上的“利害关系人”。
60 龟

2022年年报|2022年11月30日
附加信息 (未经审计)

致股东的通告

对于没有2022年11月30日纳税年终的股东，本通知仅供参考。如果股东的纳税年限为2022年11月30日，请咨询您的税务顾问以了解本通知的相关性。在截至2022年11月30日的财政年度内，每个基金指定以下与该年度内支付的分配有关的项目。

常见的 分发
资本返还 分配 长期资本收益 分配(1) 普通收入 分配 合计 分配 资格审查 分红(2) 符合企业资格 红利记录扣除额(3)
TTP 79.13% 0.00% 20.87% 100.00% 100.00% 78.79%
NDP 60.49% 0.00% 39.51% 100.00% 100.00% 100.00%
TPZ 74.90% 0.00% 25.10% 100.00% 46.84% 32.31%
TEAF 56.15% 0.00% 43.85% 100.00% 72.95% 18.44%
首选 分发
资本返还 分配 长期资本收益 分配(1) 普通收入 分配 合计 分配 资格审查 分红(2) 符合企业资格 红利记录扣除额(3)
TTP 0.00% 0.00% 100.00% 100.00% 100.00% 78.79%
(1) 该基金根据IRC代码美国证券交易委员会指定长期资本利得分配。852(B)(3)(C)。长期资本利得税税率是根据纳税人的应纳税所得额而变化的。
(2) 表示如果股东满足持有期要求，应按资本利得税税率征税的普通收入分配部分。
(3) 代表普通收入分配中符合 “收到的公司股息扣减”资格的部分。

股东代理投票结果

每个基金的年度股东大会于2022年8月9日举行。各基金在会议上审议的事项以及与这些事项有关的实际票数如下：

1. 对于所有公司：选举基金的两名董事，任期三年，直到他们的继任者被正式选举并获得资格为止。
TTP NDP TPZ TEAF
亚历山德拉·A·赫尔格
肯定的 1,705,168 1,299,977 3,511,069 10,662,615
被扣留 285,307 260,720 1,427,891 693,937
共计 1,990,475 1,560,697 4,938,960 11,356,552
TTP NDP TPZ TEAF
H·凯文·比泽*
肯定的 244,000 1,302,235 3,517,548 10,679,481
被扣留 — 258,462 1,421,412 677,071
共计 244,000 1,560,697 4,938,960 11,356,552
* 对于TTP，只有优先股股东才有权在此董事上投票。

康拉德·S·西科泰罗继续作为董事，任期至2023年股东周年大会之日；兰德·C·伯尼和詹妮弗·帕奎特继续为董事，任期至2024年股东周年大会之日。

2. 对于所有公司：批准选择安永会计师事务所作为截至2022年11月30日的财年的独立注册会计师事务所。
TTP NDP TPZ TEAF
肯定的 1,949,587 1,506,786 4,844,975 11,275,394
vbl.反对，反对 6,275 47,258 61,503 62,078
弃权 34,613 6,653 32,482 19,080
总计 1,990,475 1,560,697 4,938,960 11,356,552
龟 61

其他信息(未经审计) (续)
3. 仅限TPZ：审议和表决股东 关于对TPZ所有已发行普通股的自我投标要约的提议。
TTP NDP TPZ TEAF
肯定的 — — 1,096,493 —
vbl.反对，反对 — — 872,980 —
弃权 — — 55,975 —
经纪人无投票权 — — 2,913,512 —
总计 — — 4,938,960 —

根据批准所需的票数，事项1和2获得通过。2022年8月9日的年度股东大会对不具约束力的股东提案进行了审查和审议，但董事会拒绝采取行动。

董事与高管薪酬

这些基金不补偿1940年法案第2(A)(19)节所定义的“有利害关系的人”的任何董事，也不补偿其任何高级职员。在2021年12月1日至2022年11月30日期间，基金向独立董事支付的薪酬总额如下：

TTP NDP TPZ TEAF
$66,000 $66,000 $83,600 $83,600

这些基金没有向其任何董事或高级管理人员支付任何特别薪酬。

前瞻性陈述

本报告包含符合经修订的1933年法案和1934年证券交易法含义的“前瞻性陈述”。就其性质而言，所有前瞻性陈述都包含风险和不确定因素，实际结果可能与前瞻性陈述中预期的大不相同。 可能对每只基金的实际结果产生重大影响的几个因素包括其所持投资组合的表现、美国及国际金融、石油和其他市场的状况、 每只基金的股票在公开市场上的交易价格，以及在提交给美国证券交易委员会的文件 (美国证券交易委员会)中讨论的其他因素。

代理投票策略

每个基金用来确定如何投票与基金所拥有的投资组合证券有关的委托书的政策和程序的说明，以及关于每个基金在截至2022年6月30日的12个月期间如何投票与证券组合有关的委托书的信息可供股东：(I) 免费拨打顾问电话(913981-1020)或免费拨打(866)362-9331，或通过顾问的网站www.tortoiseecofin.com获得；以及(Ii)在美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上。

表格N-端口

各基金于每个财政年度的第一季度和第三季度向美国证券交易委员会提交其在Form N-Port的F部分的完整投资组合持有表。每只基金的表格N-Port F部分均可免费索取，请致电咨询顾问或访问美国证券交易委员会的网站：www.sec.gov。

每个基金的N端口也可通过顾问的网站www.tortoiseecofin.com获得。

补充信息声明

补充资料声明(“SAI”)包括有关各基金董事的额外资料，如有需要，可免费致电顾问或访问美国证券交易委员会的网站www.sec.gov索取。

证书

每只基金的首席执行官都已根据纽约证券交易所上市公司手册第303A.12(A)节的要求向纽约证券交易所提交了年度首席执行官认证。

每个基金都已向美国证券交易委员会提交了萨班斯-奥克斯利法案第302节要求的首席执行官和首席财务官的证明，作为其最近提交的N-CSR表的证据。

62 龟

2022年年报|2022年11月30日
附加信息 (未经审计) (续)

隐私政策

为了开展业务，每个基金收集并维护其股东的某些非公开个人信息，这些个人信息涉及他们在每个基金的证券股票交易中的记录。这些信息包括股东地址、税务标识或社会安全号码、股份余额、 和分配选择。我们不会收集或维护股东的个人信息，这些股东的证券股份余额由金融机构(如银行或经纪商)以“街头名义”持有。

我们不会向第三方披露您、基金的其他股东或基金的前股东的任何非公开个人信息，除非有必要处理交易、为账户提供服务或法律允许。

为了在内部保护您的个人信息，我们将访问有关基金股东的非公开个人信息的权限限制为需要知道该信息的员工，以便 为我们的股东提供服务。我们还保留了某些其他保护措施，以保护您的非公开个人信息。

回购披露

根据1940年法令第23(C)条的规定，各基金可不时在公开市场购买其普通股。

自动股利再投资

TTP、NDP和TPZ中的每一个都有一个自动股息再投资计划 (每个都有一个计划)。每项计划都允许参与计划的普通股股东对分配进行再投资，包括股息、资本利得和资本返还，作为基金普通股的额外股份。

如果股东的股份直接在基金或参与基金计划的经纪公司登记，代理人将自动为股东将所有分配以基金普通股的额外股份进行再投资(除非股东不符合资格或选择其他方式)。在经纪账户中持有参与该计划的股票的股东 可能无法将该股票转让给另一名经纪人，并且 继续参与该计划。选择不参与该计划的股东将收到所有应付现金 ，由ComputerShare作为股息支付代理直接邮寄给记录在案的股东(或，如果股票以街道或其他指定人的名义持有，则邮寄给该指定人)。不论股份是否再投资，须缴税的分派(如有)均须缴税。

如果在分配支付日，普通股的每股资产净值等于或低于普通股的每股市场价加上估计的经纪佣金， 基金将向参与者增发普通股。股票数量将以每股资产净值或市价的95%中较大者为准。否则，代理商一般将在付款日期或购买日期后尽快在公开市场上购买股票 ，但在任何情况下不得晚于该日期后30天 ，除非为遵守适用法律而有必要。由于以股票或现金支付分派，基金直接发行的股票不收取任何经纪费用。然而，每个参与者将按比例支付因代理商公开市场购买而产生的经纪佣金中的一部分，这些佣金与分销或可选现金投资的再投资有关。如果参与者选择让代理人出售他或她的部分或全部普通股并汇出收益，该参与者将被收取15.00美元的交易费，外加他或她按比例收取的经纪佣金 。

参与完全是自愿的。股东可选择不参与本计划，并可随时终止或恢复参与而不受惩罚，方法是通过电话或互联网向计划代理ComputerShare发出书面通知，地址如下。如果在该记录日期之前收到通知，则此类终止将对特定分发生效。

有关该计划的更多信息，请写信给ComputerShare Trust Company，N.A.，P.O.Box 30170，College Station，TX 77842-3170.您也可以通过电话(800)426-5523与ComputerShare联系，或访问其网站www.ComputerShar.com。

龟 63

附加信息 (未经审计) (续)

核准所有基金的投资咨询协议和TEAF的次级咨询协议

在批准于2022年11月分别续签TPZ、TTP、NDP和TEAF各自的投资咨询协议，以及顾问与Ecofin Advisors Limited(“次顾问”)之间关于TEAF的投资分咨询协议(“TEAF投资分咨询协议”)时，董事会 遵循了其既定的程序。作为这一过程的一部分，基金的非“利害关系人”(根据1940年《投资公司法》的定义)的董事(“独立董事”)要求并从顾问那里获得了关于基金和顾问根据投资咨询协议向其提供的服务的广泛数据和信息，包括来自独立的第三方来源的信息，关于其评估中考虑的因素，以及关于TEAF，关于分顾问根据TEAF投资咨询提供的服务的信息。在独立董事投票批准投资咨询协议和TEAF投资分咨询协议之前，独立董事在执行会议期间会见了独立法律顾问，并讨论了协议和相关信息。

为每个基金考虑的因素

董事会(包括独立董事)已考虑及评估顾问提供的所有资料。董事会(包括独立董事)并无确定任何单一因素 为全面性或控制性因素，个别董事可能因不同因素而赋予不同程度的重要性。在决定续签基金协议时，董事会(包括独立董事)的决定是基于以下因素。

所提供服务的性质、范围和质量。联委会 审议了有关顾问、副顾问和主要负责基金投资组合管理的个人的历史、资格和背景的资料。此外，董事会审议了专门用于研究和分析基金实际和潜在投资的资源的质量和范围，包括顾问和副顾问利用的研究和决策程序，以及风险监督和为争取遵守基金的投资目标、政策和限制以及满足监管要求而采取的方法。此外，董事会 考虑了顾问和副顾问人员的素质和深度(包括所涉及的投资组合经理和研究分析师的数量和素质，以及专门负责基金的投资、会计、交易、客户服务和合规团队的规模和经验)，以及其他顾问和副顾问资源、对顾问关联公司的使用，以及在能源公司、MLP市场和融资(包括私人融资)方面的特殊专业知识。联委会还审议了 顾问努力将基金的市价折让降至资产净值，以及管理基金杠杆的使用。

除咨询服务外，联委会还审议了向基金提供的行政和其他非投资咨询服务的质量。顾问向基金提供基金运作所需的某些服务(除第三方向基金提供的任何此类服务外)以及干事和其他人员。具体而言，该顾问向基金提供以下行政服务，其中包括：(1)编写披露文件，如定期股东报告和招股说明书以及与公开发行有关的补充信息说明；(2)与分析员沟通，以支持对基金的二级市场分析；(3)监督日常会计和定价；(4)准备向监管机构和证券交易所提交的定期文件；(5)监督和协调其他服务提供者的活动，包括与TEAF有关的活动； (Vi)组织董事会会议并准备董事会会议的材料；(Vii)提供合规支持；(Viii)提供分析和其他支持，以协助董事会考虑战略问题；(Ix)负责任地处理杠杆目标；以及(X)为基金的运作提供其他行政服务，如新闻稿、情况介绍、季度能源电话会议和播客、教育材料、杠杆融资、税务报告、税务管理、满足监管申报要求和投资者关系服务。

审计委员会还审查了从顾问和基金首席合规官(“合规干事”)那里收到的关于根据1940年法令制定的合规政策和程序及其对基金的适用性的资料，包括基金的道德守则。

董事会(包括独立董事)认为，基金的性质、顾问在能源市场上对TTP、NDP及TPZ的专门知识，以及顾问就TEAF所提供的基本资产 行业的专门知识，以及顾问所提供服务的性质、范围及质素，再加上基金的附属顾问 ，使该顾问合资格担任顾问，而就TEAF而言， 附属顾问亦合资格担任次级顾问。独立董事认识到，顾问对长期投资前景的承诺与基金的投资策略密切相关。

64 龟

2022年年报|2022年11月30日
附加信息 (未经审计) (续)

基金和顾问的投资业绩、顾问将提供的服务的成本和顾问及其附属公司从关系中实现的利润，以及费用比较。 董事会审查和评价了关于基金业绩和其他顾问账户(包括其他投资公司)业绩的信息，以及关于业绩期间市场性质的信息， 特别侧重于TTP的中游股本、NDP的能源公司、TPZ的电力和能源基础设施， 以及TEAF的基本资产部门。董事会审议了以下期间基金相对于同行基金的投资业绩：TTP、NDP和TPZ各一年、三年、五年、十年和自成立以来；TEAF一年、三年和自成立以来；TTP、NDP、TPZ和TEAF分别为2020、2021和2022财年迄今。以及针对专门部门(包括针对自贸区的部门指数的定制综合(“定制综合”) )和基金同一时期的更一般的市场指数。董事会还审议了高级管理层和投资组合经理对业绩超过或低于同行和/或行业市场指数的原因的分析。董事会注意到，就相关期间而言，根据资产净值：TTP在所有期间的表现均逊于 同业的中位数。TTP在所有期间的表现均逊于专业市场指数和一般市场指数 ，但一年期和2021年除外，就2022年财政年度迄今的一般市场指数而言，它们的表现优于上述指数，而TTP的表现则优于2022年财政年度迄今的专业指数。NDP在一年期间、2021财年和截至2022财年期间的表现好于同行，在这三年的表现逊于同行, 5年 自创业期起至2020年。NDP的表现逊于专业部门市场指数和一般市场指数 ，但一年期和2021年除外，而一般市场指数在2022年财政年度迄今的表现优于这些指数 。TPZ在2021年的表现与同行的中位数一致，在2022财年至今期间的表现高于同行的中位数，但在其他所有时期都表现不佳。TPZ在所有期间的表现都逊于定制综合指数，但一年期、2021年和2022年财年迄今的期间表现优于综合指数，除一年和2022年财年迄今的期间表现优于指数外，所有时期的表现都逊于一般市场指数。TEAF在一年内的表现与同行的中位数一致，在2020年的表现高于同行的中位数，在自成立以来的三年、2021年和2022财年迄今的三年中的表现低于中位数。除2020年和2021年外，TEAF在所有时期的表现均逊于专门的 行业市场指数，这两个时期的表现分别优于和与该指数一致 ，并在所有适用期间表现逊于一般市场指数，但其表现优于指数的一年和2022年财政年度迄今时期 除外。董事会注意到，就相关期间而言，根据市场价格，TTP的表现逊于同业的中位数 ，但一年期间的表现强于同业。NDP在一年、2021年和本财年迄今的表现好于同行，在其余时期表现不佳。TPZ的表现低于同行的中位数，除了一年、2021年和本财年迄今的情况, 在这一点上，它的表现高于同行的中位数。TEAF在过去三年、创业期和2021年的表现低于同行的中位数 ，高于一年期间、2020年和本财年迄今的同行的中位数 。关于自贸区，联委会注意到缺乏与基金战略相似的同行和部门市场指数，并考虑到定制综合指数，以更好地反映基金的战略。顾问认为，相对于TPZ适用的定制复合体而言，业绩是基金的适当业绩指标。联委会还注意到，自贸区和行业市场指数的定制综合是扣除费用前的，这与基金及其同行形成对比。董事会还注意到同业在分销和杠杆战略方面的差异，包括基金对可持续分销和杠杆战略的关注，并考虑到股东在追求其投资目标和目的时，可能是根据顾问的声誉和投资风格、长期理念和战略购买其股票的。董事会还考虑了与顾问就基金的各种举措进行的讨论，包括顾问计划继续提供售后支持，以及投资者就最近的市场价格表现进行沟通。根据他们的审查，并考虑到2022年的市场状况和波动性，包括独立董事在内的董事会得出结论，根据基金的战略，并与专注于上文讨论的适用行业的其他封闭式基金相比，该基金的业绩是合理的。

顾问提供了关于向基金提供服务的费用、管理基金的盈利能力、总体盈利能力和财务状况的详细资料。审计委员会 审查了编制这一财务信息所使用的方法。有关该顾问的财务资料会被视为 以评估该顾问的财务状况、其根据投资顾问协议继续提供服务的能力，以及现行管理费的合理性，并在可能的范围内与其他更专业的投资顾问进行比较 。

董事会审议和评价了有关向顾问提供咨询的其他投资公司收取的费用和提供的服务(包括任何费用减免或偿还安排和任何费用偿还安排的影响)的信息，以及向顾问管理的机构账户和其他账户收取的费用 。向联委会提供的资料讨论了向基金和顾问的其他非封闭式基金客户提供的服务范围的重大差异。联委会根据在管理这些其他类型的客户方面提供的不同服务，审议了费用比较。董事会审议和评价了将基金的合同年度管理费和总支出与具有类似投资目标和战略的同类封闭式基金进行比较的资料，包括其他MLP或能源投资公司。

龟 65

附加信息 (未经审计) (续)

适用范围取决于基金，并适用于具有一组可比基金的TEAF，这些基金是多战略的，包括向私人投资分配大量资金，以及将 作为定期基金结构的基金，每种情况都由顾问确定。审计委员会还审议了其他乌龟基金顾问收取的管理费(根据管理的总资产)与技援基金管理费的比较。审计委员会注意到，TEAF支付的管理费 高于其他乌龟基金支付的管理费，但顾问告知，在管理诸如TEAF这样的多策略定义定期基金方面，存在额外的投资组合管理挑战。董事会审议了 该顾问与TEAF分顾问的关联关系、该顾问对该分顾问业务的深入了解，以及该顾问对该分顾问的监督。董事会还认为，向副顾问支付的分咨询费 由顾问支付，TEAF不会为副顾问的服务产生额外费用。鉴于符合同业集团标准的专门管理人和基金 以及缺乏可靠、一致的第三方数据， 顾问认为聘请独立第三方的服务来编制同业集团分析是没有好处的，董事会，包括独立董事，同意这一做法。顾问提供了关于确定同级组所用方法的资料。

董事会(包括独立董事)认为，鉴于根据投资顾问协议提供的服务的性质、范围及质素，基金根据投资顾问协议支付的费用 (包括管理费)及开支，以及基金的营运开支比率均属合理，而与顾问向同类基金收取的费用相比，该等费用及开支亦属合理。董事会(包括独立董事)认为，考虑到TEAF分咨询协议下提供的服务的性质、范围和质量，顾问根据TEAF分咨询协议应向分顾问支付的费用是合理的。

规模经济。董事会审议了顾问提供的资料，内容涉及随着基金的发展是否会实现规模经济，以及费用水平是否反映了基金股东利益的任何规模经济。包括独立董事在内的董事会得出结论，规模经济 总体上很难衡量和预测。因此，审计委员会审查了其他信息，例如顾问的总体年盈利能力、其管理基金的盈利能力，以及非由顾问管理的竞争性基金在一系列资产规模上的费用。董事会(包括独立董事)得出结论认为，顾问正适当地 通过其费用结构和通过对其业务资源的再投资来分享任何规模经济，以向股东提供 额外的内容和服务。

顾问获得的附带利益。董事会 审查了顾问提供的有关其因与基金的关系而获得的抵押品利益的信息。 董事会(包括独立董事)得出结论，顾问一般不会直接使用基金或股东信息在其他业务领域产生利润，因此不会从这些业务中获得任何重大抵押品 利益。

董事会在审议是否批准延续《投资顾问协议》时，并无考虑顾问可能透过软美元安排与经纪之间的关系所带来的利益，因为顾问在向基金提供咨询服务时并无聘用任何第三方软美元安排。顾问从代表客户进行交易的一些经纪人那里收到主动提供的研究报告，但顾问与这些经纪人没有任何安排或谅解 接受研究以换取佣金。顾问在选择经纪人执行基金交易时不会考虑这项研究，也不会对主动进行的研究给予特定的价值，也不会试图估计和分配客户之间的相对成本或收益。

董事的结论

董事会(包括独立董事)的结论是，所审查的任何单一因素均不是决定是否批准投资咨询协议和TEAF子咨询协议的主要因素。如上所述，这一过程只描述了审计委员会审议的最重要的因素，而不是所有事项。根据董事会认为行使其合理业务判断所需的资料及对上述所有因素的评估，经讨论并在独立于该顾问的法律顾问的意见协助下，独立董事于 考虑的所有其他因素的背景下，决定每个因素均有利于批准投资咨询协议及就TEAF(TEAF子咨询协议)。据指出，包括独立董事在内的董事会的判断是，批准《投资咨询协议》以及关于TEAF的《TEAF分咨询协议》符合基金及其股东的最佳利益。因此，董事会及全体独立董事一致 认为，基金与顾问之间的投资咨询协议，以及就TEAF而言，顾问与分顾问之间的TEAF分咨询协议，鉴于所提供的服务，是公平合理的，应予以续签。

66 龟

2022年年报|2022年11月30日
附加信息 (未经审计) (续)

对投资组合经理的更改

截至本年度报告提交之日，Maneesh Jhunjhunwala、Gregory Murphy、文斯·库贝奇、Ed Russell、Jerry·波拉切克、Matthew Ordway、Prashanth Prakash不再是TEAF的投资组合经理，Eileen Fargis已被添加为TEAF投资组合管理团队的成员。法吉斯自2022年10月以来一直担任该顾问公司的董事董事总经理。此前，她曾于2017年11月至2022年10月担任董事管理公司董事总经理，InterEnergy Holdings投资主管 ；2010年1月至2017年10月担任国际金融公司非洲、拉丁美洲和加勒比基金联席主管 。

龟 67

其他信息(未经审计) (续)

基金投资目标、政策和风险

上一财年的变动情况

在各基金最近的财政年度内，基金的投资目标或政策并无重大变动， 或与基金投资有关的主要风险因素均未获股东批准。

投资目标和政策

乌龟动力和能源 基础设施基金公司(“TPZ”)

TPZ的主要投资目标是提供高水平的当期收入，次要目标是资本增值。TPZ主要投资于电力和能源基础设施公司。TPZ寻求投资于电力和能源基础设施公司的固定收益和派息股权证券，这些公司在整个经济周期中提供稳定和防御性的特征。

TPZ的投资方法 强调当期收益、低波动性和将下行风险降至最低。在正常情况下，该基金至少将其总资产的80%(包括通过杠杆获得的资产)投资于电力和能源基础设施公司的证券。 电力基础设施公司利用资产系统提供发电(包括可再生能源)、输电和配电。能源基础设施公司使用管道资产网络运输、储存、收集和/或加工原油、精炼石油产品(包括生物柴油和乙醇)、天然气或天然气液体。

在正常情况下，该基金将至少将总资产的51%投资于固定收益证券。

基金将不会将超过总资产的25%投资于非投资级评级的固定收益证券，或将超过总资产的15%投资于根据规则144A不符合转售资格的受限证券 ，所有这些证券都可能是非流动性证券。该基金最高可将总资产的10%投资于非美国发行人(包括加拿大发行人)发行的证券。该基金不会进行卖空 。上述投资限制在购买时适用，基金不会仅因市场价值波动而要求削减 头寸。

就上述每项非基本面投资政策而言，“总资产”一词包括通过杠杆获得的任何资产。TPZ董事会可在未经股东批准的情况下改变其非基本面投资政策，并将在此类政策发生重大变化时通知 股东(包括通过股东报告进行通知)。 在正常情况下，将至少80%的TPZ总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于来自电力或能源基础设施运营的收入超过50%的公司的证券的政策的任何变化，都需要 至少提前60天书面通知股东。除非另有说明，上述投资限制在购买时适用，TPZ不会仅因市场价值波动而被要求减持头寸。

此外，为了遵守联邦税收要求以获得RIC资格，TPZ的投资将受到限制，以便在每个纳税年度的每个季度结束时(I)其总资产价值的至少50%由现金和现金项目、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券表示，此类其他证券在计算中受到限制， 就任何一个发行人而言，不超过其总资产价值的5%和不超过该发行人有投票权的证券的10%，以及(Ii)不超过TPZ总资产价值的25%投资于任何一个发行人的证券(美国政府证券或其他RIC的证券除外)、TPZ控制的任何两个或两个以上发行人的证券(其他RIC的证券除外)，并被确定从事相同业务或类似 或相关交易或业务的证券，或一个或多个合格的上市合伙企业(包括MLP)的证券。 董事会可根据适用的税收要求的变化，在适当的程度上更改这些与税务相关的限制。

尽管与其投资目标不一致，但在不利的市场或经济条件下，或待进行的发售或杠杆收益投资，TPZ 可将其总资产的100%投资于现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、短期货币市场工具、短期固定收益证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动固定收益证券。这些证券的收益率 可能低于TPZ将以其他方式投资的证券的收益率或较低评级的固定收益证券的收益率。 如果TPZ临时投资于这些证券或出于防御目的，它可能无法实现其投资目标 。

筹码。TPZ的政策是利用杠杆率，平均约占其总资产的20%。TPZ在产生杠杆时会考虑市场状况，并持续监测与1940年法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将因市场状况而异，但通常在15%-25%之间。

TPZ可以使用利率交易， 仅用于对冲目的，以试图降低其杠杆资本结构产生的利率风险。TPZ可能用于对冲目的的利率交易可能使其面临某些风险，而这些风险不同于其投资组合所持资产的相关风险。

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其他信息(未经审计)(续)

乌龟管道与能源基金公司(“TTP”)

TTP的投资目标是为股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。TTP主要投资于输送天然气、天然气液体(NGL)、原油和成品油的管道公司的股权证券，其次投资于其他能源基础设施公司。

TTP的投资方法 强调通过当前收入和增长、低波动性和将下行风险降至最低的总回报潜力。在正常情况下，TTP将至少80%的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于管道和其他能源基础设施公司的股权证券 。这些公司中有75%以上通常是在美国或加拿大注册成立的公司或有限责任公司。

作为一家受监管的投资公司，TTP最多可将其总资产的25%投资于MLP。TTP可以将其总资产的30%投资于未注册或其他 受限证券，主要通过直接投资，不会投资于私人公司。TTP最多可将总资产的30% 投资于非美国发行人(包括加拿大发行人)。TTP可以将高达20%的总资产投资于债务证券，包括评级低于投资级的债务证券。TTP将不会超过其总资产的10%投资于任何单一发行人，并且 不会从事卖空。上述投资限制在购买时适用，TTP不会仅因市场价值波动而要求 减持头寸。

TTP还可能买入(出售)所涵盖的 看涨期权，以寻求通过期权收益提高经济环境中的长期回报潜力、增加当前收入并降低投资组合风险。TTP的备兑看涨期权策略专注于其他能源公司，该顾问认为这些公司是管道公司价值链中不可或缺的一环。该基金通常旨在为约20%的投资组合提供约5%-15%的现金外看涨期权，尽管它可能会根据市场波动和其他市场状况调整这些目标。

筹码。TTP的 政策是利用平均约占其总资产25%的杠杆率。TTP考虑发生杠杆时的市场状况，并持续监测相对于1940法案要求和财务契约的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将因市场状况而异，但通常在20%-30%之间。

乌龟能源独立基金公司(“NDP”)

NDP的投资目标是为股东提供高水平的总回报，并强调当前的分配。NDP主要投资于北美上游能源公司的股权证券，这些公司从事原油、凝析油、天然气和天然气液体的勘探和生产，这些公司通常在北美的油气田(包括页岩油藏)中占有重要地位。

在正常情况下，NDP将至少80%的总资产投资于北美能源公司的股权证券，包括至少50%的总资产投资于上游能源公司的股权证券。“总资产”被定义为持有的证券、现金或其他资产的价值，包括通过杠杆获得的证券或资产，以及应计但尚未收到的利息。NDP将投资于在交易所或场外(“OTC”)市场公开交易的股权证券，主要由普通股组成，但也包括主有限合伙企业(“MLP”) 和有限责任公司(“LLC”)普通单位

NDP最高可将总资产的35%投资于非美国发行人(包括加拿大发行人)的证券。如果证券的发行人是根据美国以外的国家/地区的法律组织的，或者其主要营业地点在美国以外的国家/地区，则该证券的发行人通常将被视为非美国发行人。

根据修订后的《1933年证券法》(《1933年证券法》)，NDP可将其总资产的最多30%投资于根据规则144A(“规则144A”)不符合转售资格的受限证券，所有这些证券都可能是流动性较差的证券，主要通过直接投资于上市公司的证券，但不会投资于私人公司。NDP不会将超过其总资产10%的资金投资于单一发行人或从事卖空活动。作为注册投资公司(“RIC”)，NDP最多可将其总资产的25% 投资于MLP的证券。

NDP还可能寻求从通过期权战略获得的收益中提供当前收入。NDP还可以在其投资组合中为选定的股权证券 买入(出售)看涨期权(“备兑看涨期权”)。作为此类看涨期权的承销商，实际上，在期权期限内，以NDP收到的溢价作为交换，其出售期权所涵盖的证券或证券的价值高于行权价格的潜在增值。因此，NDP可能会放弃其部分股票投资组合的部分潜在增值 ，以换取收到的看涨溢价。

筹码。NDP的 政策是利用平均约占其总资产15%的杠杆率。NDP在产生杠杆时会考虑市场状况，并持续监控与1940法案要求和财务契约相关的资产覆盖率。杠杆率占总资产的百分比将因市场状况而异，但通常在10%-20%之间。

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其他信息(未经审计) (续)

生态金融可持续和社会影响定期基金(TEAF)

基金的投资目标是为其普通股股东提供高水平的总回报，重点是当前的分配。

在正常市场条件下，基金将至少80%的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于在基本资产部门运营的发行人 。该基金认为基本资产是经济和社会不可或缺的资产和服务。 基本资产部门包括教育、住房、医疗保健、社会和公共服务、电力、水、能源、基础设施、基础材料、工业、交通和电信部门。该基金可投资于发行人资本结构的所有层面，并强调创收投资，特别是在社会基础设施、可持续基础设施和能源基础设施方面。

基金采取了以下 其他非基本面投资政策：

● 在正常情况下，基金最高可将总资产的40%投资于直接贷款；
● 在正常情况下，基金可将高达总资产25%的资金直接配售于上市公司的有限制股权证券；
● 在正常情况下，基金最多可将总资产的25%投资于对非上市公司的直接股权投资；
● 在正常情况下，该基金最多可将其总资产的30%投资于非美国发行人的证券，包括加拿大发行人。如果证券的发行人是根据美国以外的国家的法律组织的，或其主要营业地点设在美国以外的国家，则通常被视为非美国发行人；
● 作为RIC，基金可将其总资产的最多25%投资于被视为合格上市交易合伙企业的实体的证券，用于联邦所得税目的，通常包括MLP；
● 基金不会从事证券卖空活动；
● 在正常情况下，基金最多可将其总资产的10%投资于新兴市场发行人的证券；以及
● 在正常情况下，基金最多可将总资产的10%投资于购买时被标准普尔、惠誉和CAA1评级为CCC+或更低、被穆迪评为更低评级的非直接来源公司债务证券。
● 在不利的市场或经济条件下，基金可以将高达100%的总资产投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量的短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券。

筹码。杠杆率占总资产的百分比将因市场状况而异，但通常在10%-15%之间。

主要风险因素

每只基金的资产净值、分配能力、偿还债务证券和优先股的能力以及满足资产覆盖要求的能力 取决于其投资组合的表现。每只基金的投资组合的表现都会受到许多风险的影响。对于TPZ、TTP和NDP中的每一个，都存在如下网络安全风险：

网络安全风险。投资顾问，包括顾问，必须在一定程度上依赖数字和网络技术(统称为“网络网络”)来开展业务。此类网络网络在某些情况下可能面临网络攻击的风险，可能会 出于挪用敏感信息、损坏数据或造成操作中断等目的寻求未经授权访问数字系统。网络攻击可能由使用各种技术的人员实施，从试图通过电子方式绕过网络安全或淹没网站，到旨在获取访问所需信息的情报收集和社会工程功能 。然而，网络事件可能会发生，在某些情况下可能会导致未经授权访问有关顾问或其客户的敏感信息。

对于每个基金来说， 都存在如下流行病风险：

流行病风险。广泛流行的疾病，包括流行病和流行病，已经并可能对经济和市场造成严重破坏，对个别公司、部门、行业、市场、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪和其他影响基金投资价值的因素产生不利影响。鉴于全球经济和市场之间的相互依存度越来越高 ，一个国家、市场或地区的情况越来越有可能对包括美国在内的其他国家的市场、发行者和/或汇率产生不利影响。这些干扰可能会阻止基金及时执行有利的 投资决策，并对其实现投资目标的能力产生负面影响。任何此类事件 都可能对基金的价值和风险状况产生重大不利影响。

其余风险分别列于以下各基金。

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其他信息(未经审计)(续)

乌龟动力和能源 基础设施基金公司

一般业务风险。我们 是马里兰州的一家公司，根据1940年法案注册为非多元化封闭式管理投资公司。我们 受制于与任何业务相关的所有业务风险和不确定性，包括我们无法实现我们的投资目标的风险，以及对我们证券的投资价值可能大幅下降并导致您的部分或全部投资损失的风险。

一般证券风险。 我们投资于可能受到某些风险影响的证券，包括：(1)发行人风险，(2)信用风险，(3)利率风险，(4)再投资风险，(5)赎回或提前还款风险，(6)估值风险，以及(7)存续期和到期日风险。

资本市场风险。由于各种因素，包括金融服务部门的重大减记，全球金融市场和经济状况一直并将继续波动。2009年第三季度和第四季度以及2010年第一和第二季度，随着对经济复苏的预期增加，经济活动更加稳定。然而，如果波动持续，在固定收益和股权资本市场筹集资金的成本以及筹集资金的能力可能会受到影响。特别是，对金融市场总体稳定的担忧，特别是对贷款交易对手偿付能力的担忧，可能会影响从信贷市场筹集资金的成本，因为利率上升、贷款标准收紧、按现有条件或完全不再为债务再融资的困难，以及减少或在某些情况下停止向借款人提供资金。此外，现有循环信贷安排和其他固定收益工具下的贷款交易对手可能不愿或无法履行其融资义务。此外，美国政府采取的刺激美国经济的措施可能不会成功，也可能不会产生预期的效果。由于上述任何一种情况，公司可能无法以可接受的条款获得新的固定收益或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能以不利的条款获得资金， 公司可能无法在到期时履行义务。此外，如果没有足够的资金，公司可能无法 执行其维护和增长战略、完成未来的收购、利用其他商业机会 或应对竞争压力，这些都可能对其收入和运营结果产生重大不利影响。

投资级固定收益 证券风险我们可以将一部分资产投资于被国家认可的统计评级机构(“NRSRO”)评级为“投资级”的固定收益证券，或被我们的顾问判定为具有类似信用质量的证券。 虽然我们不打算这样做，但我们可能会100%投资于此类证券。投资级固定收益证券 被穆迪投资者服务公司(Moody‘s)评级为Baa3或更高，标准普尔评级服务(S&P)为BBB或更高，惠誉公司(Fitch，Inc.)为BBB或更高。投资级固定收益证券的收益率通常高于其他可比的美国政府证券，因为它们比美国政府证券面临更大的风险，而收益率低于非投资级固定收益证券，通常称为“垃圾债券”，因为它们被认为比非投资级固定收益证券面临的风险更小。尽管投资级固定收益证券被认为比垃圾债券受到的风险更小，但实际上它们受到的风险包括波动性、信用风险和违约风险、对一般经济或行业状况的敏感性 、潜在的转售机会(流动性不足)以及从违约的发行人那里寻求追回的额外费用。

MLP风险。投资MLP证券涉及一些不同于投资公司普通股的风险，包括治理风险、税务风险和现金流风险。治理风险涉及与MLP所有权结构相关的风险 。MLP还面临税务风险，即MLP可能因纳税而失去合伙企业身份的风险。 现金流风险是MLP无法按预期水平向持有人(包括我们)进行分配的风险，或此类分配不具有预期的纳税性质的风险。因此，我们的现金流可能会大幅减少，我们普通股的价值可能会大幅下降。

受限证券风险。 我们不会将超过15%的总资产投资于根据规则144A不符合转售资格的受限证券， 所有这些证券都可能是非流动性证券。受限证券(包括第144A条证券)的流动性低于可自由交易的证券，原因是法律和合同对转售的限制。因此，这类证券不同于可自由交易的证券，如果市场充足，预计可以立即出售。这种流动性的缺乏给我们带来了特殊的风险。

规则144A证券风险。 基金可购买规则第144A条的证券。第144A条规定，将某些受限制证券转售给合格的机构买家，如基金，可以不受1933年法案的登记要求的限制。根据规则144A可在合格机构买家中出售的证券将不计入受限制证券15%的限制。

然而，有兴趣购买我们持有的符合规则144A的证券的合格机构买家数量不足，可能会对某些规则144A证券的适销性产生不利影响，我们可能无法迅速或以合理的价格处置此类证券。如果基金持有的流动证券因缺乏足够的合格机构买家或市场或其他条件而变得缺乏流动性，则基金资产投资于非流动资产的百分比将会增加， 此类投资的公允价值可能难以确定。此外，如果出于任何原因，我们被要求迅速清算我们的全部或部分投资组合，我们可能会实现远远低于我们之前记录这些投资的公允价值 。

税务风险。我们已选择将 视为 守则下的“受监管投资公司”(“RIC”)，并打算每年获得该公司的资格。为了保持符合《税法》规定的联邦所得税资格，我们必须满足特定的收入来源、资产多样化和年度分配要求，具体内容见下文《美国联邦收入的某些税务考虑事项》。如果在任何纳税年度，我们没有资格享受RICS提供的特殊联邦所得税待遇，我们所有的应税收入将按常规公司税率缴纳联邦所得税(不扣除分配给我们股东的收入)，我们可用于分配的收入将减少。

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其他信息(未经审计) (续)

股权证券风险。在电力和能源基础设施部门运营的实体的股权 证券可能受到以下因素的影响：宏观经济和其他 影响整体股市的因素、对利率变化的预期、投资者对此类实体的情绪、特定发行人财务状况的变化、或特定发行人不利或意想不到的糟糕表现 (就MLP而言，通常以分布衡量)。个别实体的股权证券价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面因素的影响，包括盈利能力和覆盖率。

非投资级固定收益证券风险。我们不会将超过25%的总资产投资于NRSRO评级为非投资级的固定收益证券或质量相当的未评级证券。非投资级证券被穆迪评级为Ba1或更低， 被标普或BB评级为BB+或更低，或被惠誉评级为更低，如果未评级，则被我们的顾问确定为具有类似信用质量。 非投资级证券，有时也称为“垃圾债券”，通常比美国政府债券或投资级发行人的固定收益证券的收益率 高，因为它们面临的风险比这些证券更大 。这些风险反映了它们的投机性，包括：更大的波动性；更大的信用风险和违约风险；可能对一般经济或行业状况更敏感；可能缺乏有吸引力的转售机会(流动性不足)；以及向违约的发行人寻求追回的额外费用。

非美国证券风险。 我们最多可以将总资产的10%投资于非美国发行人(包括加拿大发行人)发行的证券，并且 以其他方式满足我们的投资目标。这可能包括对非美国发行人的证券的投资涉及通常与美国发行人的证券和工具投资不相关的风险，包括不同的会计、审计和财务标准、较少的政府监督和监管、额外的预扣税金和税收、在外国执行权利的困难、较少的公开可用信息、难以进行交易、较高的费用以及汇率风险。

估值风险。我们某些投资的公允价值可能无法轻易确定。这些证券的公允价值将根据我们董事会建立的方法确定。虽然我们通过直接配售获得的证券的公允价值通常将基于报价市场价格的折扣，但其他因素可能会对我们确定此类证券的公允价值的能力产生不利影响。我们对公允价值的确定可能与如果这些证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。

杠杆风险。我们通过借款或发行优先股或固定收益证券使用杠杆，以及任何其他涉及债务的交易(临时或紧急用途除外)将被视为1940年法案的目的 的“优先证券”。在正常情况下，我们不会在发生时使用超过总资产20%的杠杆率。 杠杆率是一种投机技术，可能会对普通股股东造成不利影响。如果用借来的资金或其他杠杆收益购买的证券的回报不超过杠杆的成本，那么杠杆的使用可能会导致我们亏损。 不能保证杠杆战略会成功。

套期保值策略风险。我们 可能仅出于对冲目的而使用利率掉期交易，以试图降低因我们的杠杆资本结构而产生的利率风险。我们可能用于对冲目的的利率掉期交易将使我们面临与我们所持投资组合相关的风险不同的某些风险。与我们没有从事此类交易相比，使用对冲交易可能会导致整体业绩下降 ，无论是否进行了风险调整。

流动性风险。与市值较大的公司相比，某些证券的交易频率可能较低。交易不太活跃或随着时间的推移交易量下降的证券投资可能很难处置，因为我们认为这样做是可取的，可能会限制我们利用其他机会的能力，并且可能更难进行估值。

非多元化风险。 根据1940年法案，我们注册为非多元化、封闭式管理投资公司。因此，根据1940年的法案，我们持有的证券的数量或规模没有监管限制，与多元化基金相比，我们可能会将更多资产投资于较少的 发行人。然而，为了符合联邦所得税的资格，我们必须满足某些 要求。

竞争风险。作为主要在电力和能源基础设施领域运营的公司投资组合的投资工具，我们有许多替代投资工具，包括公开交易的投资公司、结构性票据、私募基金、开放式基金和指数化产品。此外，最近的税法修订提高了RICS或其他机构投资于MLP的能力。这些竞争条件可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响，进而可能对我们可能发行的任何证券支付利息或分派的能力产生不利影响。

性能风险。我们 可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加此类分发数量的运营结果 。此外，1940年法案以及信贷工具和固定收益证券中的限制和规定可能会限制我们进行分配的能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求每年分配我们几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负担，并避免潜在的 消费税。如果我们在普通股上进行分配的能力有限，在某些情况下，这种限制可能会削弱我们作为RIC保持纳税资格的能力，这将对我们的股东产生不利后果。

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其他信息(未经审计)(续)

法律和监管变更风险 。封闭式公司的监管环境正在演变，封闭式公司监管的变化 可能会对我们的投资价值、我们获得杠杆的能力以及我们实施交易战略的能力产生不利影响。此外，证券市场还受到全面的法律法规的约束。美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)、其他监管机构以及自律组织和交易所有权在市场出现紧急情况时采取非常行动。未来任何监管变化对我们的影响都可能是巨大的和不利的。

管理风险。我们的顾问成立于2002年10月，为寻求专业管理其MLP投资的机构投资者和高净值投资者提供投资组合管理服务。自2009年7月开始运营以来，我们的顾问一直在管理我们的投资组合。截至2020年12月31日，该顾问管理的客户资产约为63亿美元。如果顾问管理的资产增加，顾问可能不得不雇用更多人员，如果顾问无法聘请合格人员，其运营可能会受到不利影响。

集中风险。基金专注于电力和能源基础设施投资的战略意味着，基金的业绩将与这些特定市场部门的业绩密切相关。基金集中在这些投资上可能比它广泛分散在许多行业和经济部门带来更大的风险。与不专注于此类投资的基金相比，这些投资的低迷对基金的影响更大。有时，这些投资的表现可能落后于其他行业或整个市场的表现。

投资电力和能源基础设施行业的相关风险

在正常情况下， 我们计划将至少80%的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于收入超过50%来自电力或能源基础设施运营的公司的证券。我们对电力和能源基础设施的关注可能会带来比广泛分散在众多经济部门的风险更大的风险。因此，电力和能源基础设施行业的低迷对我们的影响比对不专注于这些行业的投资公司的影响更大。投资电力和能源基础设施部门的具体风险包括：(1)利率风险，(Br)利率风险，(2)信用评级下调风险，(3)恐怖主义和自然灾害风险，(4)气候变化监管风险，(5) 运营风险，(6)电力基础设施公司风险，(7)能源基础设施公司风险。

电力基础设施公司 风险。在电力基础设施领域运营的公司还面临其他风险，包括：(1)监管风险，(2)联邦能源管理委员会风险，(3)环境风险和(4)竞争风险。对于其证券在我们的投资组合中的公司来说，如果这些风险中的任何一项成为现实，这些证券的价值可能会下降，我们的资产净值和股价可能受到不利影响。

能源基础设施公司 风险。在能源基础设施领域运营的公司还面临其他风险，包括：(1)管道 公司风险，(2)收集和加工公司风险，(3)丙烷公司风险，(4)供需风险，(5)价格波动 风险，(6)竞争风险，(7)监管风险。如果一家公司的证券在我们的投资组合中，则这些证券的价值可能会缩水，我们的资产净值和股价将受到不利影响。

普通股股东面临的额外风险

市场冲击风险。 出售我们的普通股(或认为可能会发生此类出售)可能会通过增加可用的股票数量而对我们普通股在二级市场上的价格产生不利影响 ，这可能会对我们的普通股的市场价格造成下行压力。我们以低于资产净值的价格出售普通股的能力可能会增加这种压力。这些出售还可能使我们在未来以我们认为合适的时间和价格出售更多股权证券变得更加困难。

稀释风险。现有股东的投票权将被稀释至不在未来的任何普通股发行中购买股份或没有购买足够的股份以维持其百分比权益的程度。此外，如果我们以低于资产净值的价格出售普通股，我们的资产净值将在此类发行后立即下降。

如果我们无法按计划将发行所得的 投资，我们的每股分派可能会减少，我们可能无法参与市场进步 达到相同程度，就像这些收益按计划进行了全额投资一样。

市场贴现风险。我们的普通股相对于资产净值既有溢价，也有折价。我们无法预测未来我们的股票相对于资产净值是溢价还是折价。

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其他信息(未经审计) (续)

高级证券持有人面临的额外风险

投资于我们发行的优先股或债务证券的其他风险包括：

利率风险。我们优先证券的分派和应付利息会受到利率风险的影响。如果此类证券的分配是基于短期利率，我们的杠杆成本可能会上升，因此应付给优先证券持有人的分配或利息金额将超过我们投资组合证券产生的现金流。如果我们的杠杆成本是固定的，那么当我们的优先证券到期时，我们的杠杆成本可能会增加。这可能要求我们在不会这样做的情况下出售投资组合证券，这可能会对我们未来产生现金流的能力产生不利影响。此外，市场利率上升可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，减少作为优先证券资产覆盖范围的资产数量 。

高级杠杆风险。我们的 优先股在清算以及债务证券和任何其他借款的分配权方面将处于初级地位。 代表债务的高级证券可能构成优先股的重大留置权和负担，因为它们 在清算时优先于我们的收入和净资产。我们可能不被允许就我们的优先股的任何系列声明 的分配，除非此时我们满足适用的资产覆盖要求，并且优先债务证券或任何其他借款的本金或利息支付 没有违约。

我们的债务证券在发行时，预计将是无担保债务，在我们清算、解散或清盘时，将：(1)优先于我们所有已发行的普通股和任何已发行的优先股；(2)与我们的任何无担保债权人和任何代表我们债务的无担保优先证券平价；以及(3)低于我们的任何有担保债权人。我们的有担保债权人可能包括但不限于与我们订立利率互换、下限或上限交易或其他类似交易的各方 ，这些交易在我们的资产上产生留置权、质押、抵押、担保权益、担保协议或其他产权负担。

评级和资产覆盖 风险。就对高级证券进行评级的程度而言，评级并不能消除或一定会减轻投资于我们的高级证券的风险，而且评级可能不能完全或准确地反映与该高级证券相关的所有信用和市场风险。评级机构可能会下调我们的优先股或债务证券的评级，这可能会 降低此类证券在二级市场的流动性，尽管可能会导致更高的利率。如果评级机构 下调分配给高级证券的评级或表示可能降级为高级证券，我们可能会更改我们的投资组合或赎回 部分高级证券。在某些情况下，我们可以在其管理文件允许的范围内自愿赎回高级证券 。

通货膨胀风险。通货膨胀 是商品和服务价格上涨导致的货币购买力的下降。通胀风险 是指经通胀调整后的优先股或债务证券投资的“实际”价值或该投资的收益在未来价值缩水的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及支付给优先股或债务证券持有人的分配或利息下降。

资产净值下降 风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需的资产覆盖水平的能力。

乌龟管道与能源基金公司

以下是影响我们实现投资目标的能力的证券投资的一般风险。以下风险可能会降低普通股的回报和分派，并减少可用于优先股分派和债务证券利息支付的现金和净资产额。

资本市场波动 风险。我们的资本结构和业绩可能会受到信贷市场和股票市场疲软的不利影响，如果这种疲软导致我们投资的公司价值下降。如果我们的投资价值下降或保持波动，我们可能会面临被要求降低未偿还杠杆的风险，这可能会对我们的股价 和按历史水平支付分配的能力产生不利影响。持续的经济放缓可能会对我们所投资的公司以可接受的条件获得新的债务或股权融资的能力产生不利影响。如果在需要时无法获得资金，或者只能以不利的条款获得资金，我们或我们投资的公司可能无法在到期时履行债务。 此外，如果没有足够的资金，能源基础设施公司可能无法执行其增长战略、完成 未来的收购、利用其他商机或应对竞争压力，任何这些都可能对其收入和运营结果产生实质性的不利影响。

利率上升 可能会限制能源基础设施公司股权部门的资本增值，因为以具有竞争力的收益率获得的替代投资增加了 。利率上升可能会增加在该行业运营的 公司的资金成本。较高的资本成本或通胀时期可能导致资金不足，这可能会限制收购或扩张项目的增长，限制此类实体支付或增加股息或 分配或履行债务义务的能力，以及应对竞争压力的能力，所有这些都可能对其证券价格产生不利影响。

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其他信息(未经审计)(续)

集中风险。我们专注于能源基础设施投资的战略意味着我们的业绩将与能源基础设施行业的业绩密切相关，包括中上游和下游能源行业。我们专注于这些投资可能会带来比我们广泛分散在众多行业和经济部门的风险更大的风险。 这些投资的低迷对我们的影响将比不专注于此类投资的基金更大。 有时，这些投资的表现可能落后于其他行业或整个市场的表现。能源基础设施公司业务中固有的风险包括：

● 供需风险。天然气、NGL、原油、煤炭、成品油或其他能源商品的产量减少，或可用于运输、储存、收集、加工、分销、勘探、开发、管理或生产的此类商品的数量减少，可能会对能源基础设施公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。 产量下降和产量下降可能由各种因素造成，包括资源枯竭、已探明储量估计的下降、劳工困难、政治事件、欧佩克行动、大宗商品价格变化。 现有设施产量下降、环境问题、法规增加、设备故障和意外维护 问题、未能获得必要的许可、计划外停机、意外费用、无法成功进行新的建设或收购、进口供应中断、来自替代能源或相关商品价格的竞争加剧以及其他事件。或者，对这类大宗商品的持续下降或需求变化也可能对能源基础设施公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素 包括经济衰退或其他不利的经济状况、更高的燃油税或政府法规、燃油经济性的提高 、消费者转向使用替代燃料来源、商品价格或天气的变化。
● 经营风险。能源基础设施公司面临许多经营风险，包括：设备故障导致停运；结构、维护、损坏和安全问题； 传输或运输限制、不能操作或效率低下；依赖特定燃料来源，包括燃料运输；电力和燃料使用的变化；可获得具有竞争力的替代能源 ；发电效率和市场热价的变化；缺乏足够的资本来维护设施；为保持旧资产有效运行而投入的大量资本支出；季节性；能源商品的供需变化； 灾难性和/或与天气有关的事件，如火灾、爆炸、洪水、地震、飓风和类似事件； 储存、处理、处置和退役成本；以及环境合规性。管道或其他能源基础设施公司资产的故障或故障可能会阻止公司履行适用的销售协议， 在某些情况下，这可能会导致协议终止或产生违约金责任。 公司成功和及时完成现有或其他资本项目的资本改善的能力取决于许多变量。如果任何此类努力不成功，管道或其他能源基础设施公司 可能需要支付额外费用和/或注销其在项目或改善方面的投资。由于与能源基础设施公司相关的上述风险和其他潜在危险, 某些公司可能会承担重大责任，而他们可能没有足够的保险覆盖范围。上述任何风险 或相关的监管和环境风险都可能对能源基础设施公司的业务、财务状况、运营业绩和现金流产生重大不利影响。
● 监管风险。能源基础设施发行人受到不同司法管辖区不同政府当局的监管，并可能受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于他们运营的多个方面 ，包括设施的建造、维护和运营方式、环境和安全控制、以及他们可能对其提供的产品和服务收取的价格。各政府当局有权强制遵守这些规定及其颁发的许可，违规者将受到行政、民事和刑事处罚，包括罚款、禁令或两者兼而有之。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对能源基础设施公司的财务业绩产生不利影响。 从事州际天然气、成品油和其他产品管道运输的管道公司受联邦能源管理委员会(“FERC”)的监管，有关这些公司可能对管道运输服务收取的费率。FERC对管道或其他能源基础设施公司的费率做出不利决定，可能会对其业务、财务状况产生重大不利影响, 经营业绩和现金流，以及向股权所有者分配现金的能力。美国对某些电力公司的价格进行了监管，目的是保护公众，同时确保这些公司赚取的回报率足以吸引增长资本并提供适当的服务，但不对实现盈利水平提供任何保证。如果我们被视为公用事业公司的控股公司或公用事业公司的控股公司，并且我们可能被要求汇总由我们持有的证券或由顾问及其附属公司管理的其他基金和账户，或者被禁止购买某些证券或被迫剥离某些证券，我们可能会受到FERC的管辖。
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其他信息(未经审计) (续)
●Environmental Risk. Energy infrastructure company activities are subject to stringent environmental laws and regulation by many federal, state and local authorities, international treaties and foreign governmental authorities. Failure to comply with such laws and regulations or to obtain any necessary environmental permits pursuant to such laws and regulations could result in fines or other sanctions. Congress and other domestic and foreign governmental authorities have either considered or implemented various laws and regulations to restrict or tax certain emissions, particularly those involving air and water emissions. Existing environmental regulations could be revised or reinterpreted, new laws and regulations could be adopted or become applicable, and future changes in environmental laws and regulations could occur, which could impose additional costs on the operation of power plants. Energy infrastructure companies have made and will likely continue to make significant capital and other expenditures to comply with these and other environmental laws and regulations. Changes in, or new, environmental restrictions may force energy infrastructure companies to incur significant expenses or expenses that may exceed their estimates. There can be no assurance that such companies would be able to recover all or any increased environmental costs from their customers or that their business, financial condition or results of operations would not be materially and adversely affected by such expenditures or any changes in domestic or foreign environmental laws and regulations, in which case the value of these companies’ securities in our portfolio could be adversely affected. In addition, a pipeline or other energy infrastructure company may be responsible for any on-site liabilities associated with the environmental condition of facilities that it has acquired, leased or developed, regardless of when the liabilities arose and whether they are known or unknown.
●Price Volatility Risk. 能源商品价格的波动可能会影响到某些能源基础设施公司，这是因为价格对运输、储存、收集、加工、分发、开发或生产的商品的数量产生了影响。大多数管道公司 不受大宗商品价格的直接影响，因为它们不拥有基础能源大宗商品 。尽管如此，管道公司证券的价格可能会受到这样一种看法的不利影响：所有此类实体的业绩都直接与大宗商品价格挂钩 。然而，我们将投资的其他能源基础设施公司的运营、现金流和财务业绩可能会更直接地受到能源大宗商品价格的影响 ，特别是那些拥有基础能源大宗商品的能源公司。大宗商品价格的波动有几个原因，包括全球和国内市场和经济状况的变化，天气对需求的影响，国内生产和进口商品的水平，能源节约，国内外政府监管，政治不稳定，保护努力，和税收以及 可获得的本地, 州内和州际运输系统。如果市场认为能源公司的业绩可能直接或间接地与大宗商品价格挂钩，大宗商品价格的波动也可能使能源公司更难筹集资金 。从历史上看，能源大宗商品价格一直是周期性的， 表现出显著的波动性，这可能会对我们投资的其他能源基础设施公司产生不利影响。
●Terrorism Risk. 能源基础设施公司及其证券市场受到恐怖活动的干扰，如2001年9月11日世贸中心遭受的恐怖袭击；战争，如阿富汗和伊拉克战争及其余波；以及其他地缘政治事件，包括中东或其他能源产区的动乱。美国政府已发出警告， 能源资产，特别是与能源基础设施、生产设施、输电和配电设施相关的资产，可能是恐怖活动的具体目标。此类事件已经并在未来可能导致短期市场波动，并可能对能源基础设施行业和市场的公司产生长期影响。此类事件也可能对我们的业务和财务状况产生不利影响。
●Natural Disaster Risk. 地震、洪水、闪电、飓风和风等自然风险是基础设施公司运营中的固有风险。例如，极端天气模式，如2004年的伊万飓风和2005年的卡特里娜和丽塔飓风，2011年日本的东北地震和由此引发的海啸，2012年的飓风桑迪和2017年的飓风哈维，或其威胁，可能对位于受影响地区的某些公司的设施造成重大损害，并导致能源供应大幅波动，并可能对我们投资的证券的价格产生不利影响。这种波动可能会造成大宗商品价格和能源基础设施公司收益的波动。
●Climate Change Regulation Risk. 气候变化监管可能导致我们投资的公司增加运营和资本成本。美国和世界各地已经通过或正在讨论自愿倡议和强制性控制措施，以减少二氧化碳等“温室气体”的排放，二氧化碳是燃烧化石燃料的副产品。一些科学家和政策制定者认为这是全球气候变化的原因。这些措施和未来的措施可能会导致我们投资运营和维护设施、管理和管理温室气体排放计划的某些公司的成本增加，并可能减少对产生温室气体的燃料的需求，这些燃料由我们投资的公司管理或生产。

行业特定风险。能源基础设施 公司面临特定风险，包括：

●可再生能源公司和电力基础设施公司面临许多风险，包括基于公司运营地点天气模式的收益波动、电力需求的变化、发电成本、此外，股价在一定程度上是基于利率环境、股息的可持续性和潜在增长，以及公司或监管机构进行的各种利率案件的结果。

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其他信息(未经审计)(续)

● 管道公司受到以下因素的影响：管道服务的市场对原油、天然气、NGL或精炼产品的需求变化；可用于运输、收集、加工或销售的产品的可用性因公司设施服务的地区储量和产量自然下降而发生变化 ；原油或天然气价格大幅下降，导致生产商 减产或减少勘探活动的资本支出；以及环境监管。具体地说，汽油占成品油运输的很大一部分，其需求取决于价格、服务市场的当前经济状况以及人口和季节性因素。
● 加工公司受到天然气田产量下降的影响，天然气田利用加工设施作为销售天然气的一种方式，天然气价格长期低迷，由于缺乏钻探活动而减产，以及天然气产品和天然气价格下降，导致加工利润率较低。
● 综合能源公司受到天然气、原油和精炼石油产品需求和价格下降的影响。天然气和原油价格的降低可能会导致特定的油藏比价格更高的情况更早地变得不经济，无法继续生产。综合能源公司的营业利润率和现金流可能会因各种因素而大幅波动，包括全球和国内经济状况、天气状况、自然灾害、进口能源商品的供应和价格、原油和成品油定价水平和关系的变化、政治不稳定、 保护努力和政府监管。任何储量估计的准确性取决于现有数据的质量、对未来大宗商品价格和成本的假设的准确性以及工程和地质解释 和判断。由于储量和产量的自然下降，开采和生产公司必须在经济上 寻找或收购和开发额外的储量，以维持和增长其收入和分配。综合能源公司还面临与运营相关的风险(如火灾和爆炸)以及此类事件的潜在环境和监管风险，这可能会对其业务和财务状况产生不利影响。
● 可再生能源和电力基础设施公司面临许多风险，包括基于公司运营地点天气模式的收益波动、电力需求的变化、发电成本和监管环境。此外，股价 部分基于利率环境、股息的可持续性和潜在增长，以及公司或监管机构承担的各种利率案件的结果 。

MLP风险。投资MLP证券涉及一些与投资公司普通股不同的风险。MLP单位的持有者对影响合伙企业的事项拥有有限的控制权和投票权。如果法院确定 MLP单位持有人投票罢免或更换该MLP的普通合伙人、批准该MLP的合伙协议修正案或根据该MLP的合伙协议采取其他行动的权利将构成对该MLP业务的 “控制”，或者法院或政府机构确定该MLP在一个州开展业务 ，则该MLP的所有义务极有可能被承担责任。

MLP单位的持有者还面临被要求向MLP偿还错误分配给他们的金额的风险。此外，我们对MLP的投资价值将在很大程度上取决于MLP在美国联邦所得税方面作为合伙企业的待遇。 纳税。如果MLP不符合保持合伙地位的当前法律要求，或者如果由于税法更改而无法保持合伙地位，则出于美国联邦所得税的目的，该MLP将被视为公司。在这种情况下，MLP将有义务在实体层面缴纳所得税，我们收到的分配通常将作为股息收入征税。 因此，我们的现金流可能会大幅减少，我们普通股的价值可能会大幅下降。

股权证券风险。股票 证券可能受到以下因素的影响：宏观经济和其他因素对整体股票市场的影响、对利率变化的预期 、投资者对此类实体的情绪、特定发行人财务状况的变化、或特定发行人不利的 或出乎意料的糟糕表现。个别实体的股权证券价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面因素的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征 。股权证券容易受到一般股票市场波动和波动的影响 和价值下降。我们持有的股权证券可能会经历突然的、不可预测的价值下降或长期的价值下降 。此外，通过发行备兑看涨期权，我们部分投资组合的资本增值潜力将受到限制。

外国证券风险。 对外国发行人证券(包括美国存托凭证)的投资涉及通常与投资美国发行人的证券和工具无关的风险。例如，外国公司通常不受适用于美国公司的统一会计、审计以及财务标准和要求的约束。与美国相比，外国证券交易所、经纪商和公司可能受到较少的政府监督和监管。股息和利息收入 可能被征收预扣税和其他外国税，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。由于 支付的任何外国所得税，基金 可能无法将任何外国所得税抵免传递给其股东。在国外获得或执行法院判决可能会有困难。此外，可能难以将投资于某些国家的资本汇回国内。就某些国家而言，存在征收、没收税收、政治或社会不稳定或外交事态发展的风险，这可能会影响基金在外国持有的资产。此外，外国公司在世界许多地区经营和服务客户，

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并遇到这些司法管辖区独有的各种政治和法律风险。当地经济状况可能各不相同，并可能对商业活动的结果产生重大影响 。其中一些风险受到区域通胀、经济周期、货币波动、主权债务市场、当地经济环境和区域贸易模式的影响。有关外国公司的公开信息可能比有关美国公司的信息少，而且许多外国公司不受会计、审计和财务报告标准、监管框架和实践的约束。外国证券市场的交易量可能远远少于美国证券市场，一些外国公司的证券流动性低于其他可比的美国公司的证券 。外国市场也有不同的清算和结算程序，这可能会导致基金在这些市场上买卖证券时遇到困难，并可能导致基金错失有吸引力的投资机会或遭受亏损。此外，包括外国发行人发行的证券的投资组合可能会有更高的费用比率，因为外国市场的交易成本增加，而且此类外国证券的托管成本也增加了。当投资于外国发行人发行的证券时，也存在这样的风险，即此类投资的价值或基金以美元计算的收入将因不利的货币汇率变化而减少。

流动性风险。我们可能投资于任何市值的证券，当交易量、缺少做市商或法律限制削弱我们以有利价格或及时出售特定证券或平仓的能力时，我们可能面临流动性风险。我们可能会投资于中型和小型公司，这些公司可能没有大型公司的管理经验、财务资源、产品多样化和竞争优势。分析师和其他投资者可能不那么积极地关注这些 公司，因此关于这些公司的信息可能不像大盘股 公司那样容易获得。因此，他们的证券可能比规模更大、更成熟的公司的证券更不稳定，流动性更差。 如果某些证券的交易量有限，此类证券的价格有时可能会出现突然或反复无常的波动。此外，在不对当前市场价格造成不利影响的情况下，我们可能更难买卖大量此类证券。因此，这些证券可能很难在我们认为合适的时候以优惠价格出售。 将我们的资本投资于交易不太活跃的证券(或随着时间的推移交易量下降)可能会限制我们利用其他市场机会或 出售这些证券的能力。这也可能对我们支付债务证券所需利息和任何优先股分配、赎回此类证券或满足资产覆盖要求的能力产生不利影响。

非多元化风险。 根据1940年的法案，我们被归类为“非多元化”。因此，我们可以将更大比例的资产投资于单一发行人的债务，而不是“多元化”基金。因此，我们可能比多元化基金更容易受到任何单一企业、经济、政治或监管事件的不利影响。我们打算根据《守则》M分章保持 我们作为RIC的地位，因此我们打算满足M分章的多元化要求，包括其不那么严格的多元化要求，这些要求适用于现金和现金项目(包括应收账款)、美国政府证券、其他受监管投资公司的证券和某些其他证券在我们总资产中所占的百分比。

绩效和分销 风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加这些分发数量的运营结果。我们不能向您保证您将收到特定 级别的分发或全部分发。股权证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布。如果股市波动性下降，承销备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降 。支付平仓书面看涨期权将减少在买入期权到期或平仓时获得的收益中可用于分配的金额。我们投资的股权证券可能不会升值，也可能会贬值。证券投资的已实现和未实现净收益将主要由适用的证券市场和我们所持股份的方向和走势决定。我们在处置任何证券时实现的任何收益可能不足以抵消其他证券或期权交易的损失。我们 投资的证券价值大幅下降可能会对我们支付分销的能力产生负面影响，或导致您损失全部或部分投资。

此外，1940年法案可能会 限制我们在某些情况下进行分发的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券的限制和规定也可能限制我们进行分发的能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求 每年分配几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负担并避免 潜在的消费税。如果我们在普通股上进行分配的能力有限，在某些 情况下，这种限制可能会削弱我们作为RIC保持征税资格的能力，这将对我们的股东产生不利后果。

季度业绩风险。由于多种因素，我们的经营业绩可能会出现波动，包括我们的投资回报、我们费用的 水平、我们投资和书面看涨期权的已实现和未实现收益或亏损的变化和确认时间、我们通过书面看涨期权获得的看涨期权溢价水平、我们在我们的市场中遇到竞争的程度和总体经济状况。由于这些因素，任何时期的业绩都不应依赖于 作为未来时期业绩的指标。

受限证券风险。 我们可以将高达30%的总资产投资于未注册或受其他限制的证券，主要是通过直接投资于上市公司的证券。受限证券(包括第144A条证券)的流动性低于在公开市场交易的证券，原因是法律和合同对转售的限制。因此，这类证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场充足，可以预期立即出售。这种流动性不足 可能会给我们带来特殊风险。然而，根据1933年法案，我们可以与有限数量的购买者进行私下交易或以公开发行的方式出售此类证券。

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受限证券在公开转售时受到法律和合同的限制，这可能会增加对其进行估值的难度，可能会限制我们 处置这些证券的能力，并可能会降低我们在出售这些证券时可以变现的金额。为了使我们能够出售我们持有的未根据1933年法案注册的受限证券，我们可能需要对这些证券进行注册。登记 受限证券的费用可以在我们购买证券时确定。当我们因为希望 出售证券而必须安排注册时，从做出出售证券的决定到注册证券以便我们可以出售证券之间可能会有一段相当长的时间。在此期间，我们将承担价格下跌的风险。

投资组合周转风险。 我们可能会，但在正常的市场条件下，不打算，从事频繁和活跃的证券组合交易 以实现我们的投资目标。然而，由于我们购买和销售股票证券和看涨期权而产生的年度投资组合周转率可能超过100%，高于许多其他投资公司，这将涉及我们更大的交易成本 ，并可能导致更大的应税资本利得变现。

套期保值和衍生工具风险。 除了将看涨期权作为投资策略的一部分，我们还可以投资于用于对冲或风险管理目的的衍生工具。我们使用衍生品可能增加或减少我们可用于支付分派或利息的现金 或利息(视情况而定)。衍生品可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生品交易，包括证券和证券指数的期权以及我们可能从事的其他交易(如远期货币交易、期货合约和期权以及总回报 掉期)，可能会使我们面临本金损失的风险增加，原因是股价的意外波动、股票波动性水平、利率和外币汇率的变化，以及我们的证券持有量与衍生品交易所基于的指数之间的不完美关联 。我们还将面临与我们购买的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。如果交易对手破产或未能履行衍生品合同项下的义务 ，我们在破产或其他重组程序中根据衍生品合同获得任何追偿可能会出现重大延误。在这种情况下，我们可能只获得有限的回收，或者可能得不到任何回收。 此外，如果衍生品交易对手违约，我们将无法使用衍生品项下的预期净收益 来抵消我们的财务杠杆成本。

利率交易将使我们面临与我们的投资组合相关的风险不同的某些风险。套期保值的经济成本反映在利率掉期、下限、上限和类似技术的价格中，这些成本可能是巨大的，尤其是在长期利率大幅高于短期利率的情况下。此外，我们能否成功使用对冲工具 取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们的杠杆风险之间关系的变化，因此不能保证我们的顾问在这方面的判断是准确的。因此， 使用套期保值交易可能导致较差的整体业绩，无论是否进行了风险调整，而不是 不参与此类交易。我们不能保证我们进行的利率对冲交易将有效地减少我们的利率风险敞口。套期保值交易受到关联风险的影响，这是指我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生品的价值可能会下降，并导致我们的净资产下降。

税务风险。我们打算 选择每年被视为《守则》所指的“受监管投资公司”，并按此取得资格。为了保持我们作为《守则》规定的RIC的联邦所得税资格，我们必须满足某些收入来源、资产多样化和年度分配要求。如果在任何课税年度，我们没有资格享受受监管投资公司享受的特殊联邦所得税待遇，我们所有的应税收入将按正常的公司税率 缴纳联邦所得税(不扣除分配给我们股东的收入)，我们可用于分配的收入将减少。

反收购条款 风险。马里兰州法律以及我们的宪章和章程包括可能延迟、推迟或阻止其他实体或个人 获得对我们的控制权，导致我们从事某些交易或改变我们的结构的条款。这些条款可被视为“反收购”条款。此类条款可能会阻止第三方寻求控制我们，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的溢价出售其股票的能力。

低于投资级证券 风险。投资低于投资级别的债务工具(通常称为“垃圾债券”)比投资级别的证券涉及额外的风险。与投资级发行人相比，经济状况的不利变化更有可能导致低于投资级发行人支付本金和利息的能力减弱。经济低迷可能会对高杠杆发行人偿还债务或到期偿还债务的能力产生不利影响 。同样，能源基础设施行业盈利能力的下降可能会对该行业低于投资级的发行人履行义务的能力产生不利影响。与质量较高的证券相比，质量较低的证券的市值往往在更大程度上反映发行人的个人发展，后者主要对一般利率水平的波动做出反应。

低于 投资级证券的二级市场的流动性可能不如评级较高的证券的二级市场。低于投资级证券的市场交易商 少于投资级债券。不同交易商的报价可能差异很大 ，出价和要价之间的价差通常比更高质量的工具大得多。 在不利的市场或经济条件下，低于投资级证券的二级市场可能会进一步收缩， 与特定发行人状况的任何具体不利变化无关，这些工具可能会变得缺乏流动性。 因此，可能更难出售这些证券，或者如果此类证券被广泛交易，我们可能只能以低于 的价格出售这些证券。这可能会对我们对已发行的优先证券进行所需分配或支付利息的能力产生不利影响。出售此类较低评级或未评级证券的变现价格，在这种情况下， 可能低于我们计算资产净值时使用的价格。

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由于投资者通常 认为我们可能投资一部分资产的低质量证券存在更大的风险，因此此类证券的收益率和价格波动可能比评级较高的证券更大。在债务证券市场质量较低的部分，发行人对信誉的看法的变化往往比债务证券市场较高质量部分的变化更频繁、更明显，导致 更大的收益率和价格波动。

对低于投资级证券的市值产生不利影响的因素 可能会对我们的资产净值和我们普通股的市值产生不利影响。此外，如果我们的投资组合持有的本金或利息出现违约，我们可能会产生额外的费用，要求我们寻求追回。在某些情况下，我们可能会被要求止赎发行人的资产，并接管其财产或业务。在这种情况下，我们将产生额外的成本，以处置该等资产和潜在的负债 经营任何收购的业务。

交易对手风险。我们 可能面临与我们签订的某些衍生品协议的交易对手有关的信用风险。如果交易对手 因财务困难而破产或未能履行其在衍生产品合同下的义务，我们可能会在破产或其他重组程序中，在获得衍生产品合同下的任何恢复方面遇到重大延误 。在这种情况下，我们可能只获得有限的恢复，或者可能得不到恢复。

管理风险。我们的顾问成立于2002年，为寻求对其MLP投资进行专业管理的机构和高净值投资者提供投资组合管理。自我们开始运营以来，我们的顾问一直在管理我们的投资组合。截至2020年12月31日，我们的顾问管理的客户资产约为63亿美元。如果顾问管理的资产在一定程度上增长，顾问可能不得不雇用更多的人员，而在无法聘用合格人员的情况下，其运营可能会受到不利影响。

普通股股东面临的额外风险

杠杆风险。我们通过发行优先股(“乌龟优先股”)和优先票据(“乌龟 票据”)以及发行任何额外的优先股或债务证券，以及任何额外借款或涉及债务的其他 交易(临时或紧急用途除外)而使用杠杆，就1940年法令而言，被视为或将被视为“高级证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技术，可能会对普通股股东造成不利影响。如果用借来的资金或其他杠杆收益购买的证券的回报不超过杠杆的成本 ，杠杆的使用可能会导致我们亏损。杠杆的成功使用取决于顾问 正确预测或对冲利率和市场走势的能力，不能保证杠杆策略的使用在任何时期都会成功 。由于支付给顾问的费用将根据管理的资产计算，因此当使用杠杆时，费用会增加，从而激励顾问使用杠杆。

我们发行优先证券涉及提供费用和其他成本，包括利息支付，这些费用由我们的普通股股东间接承担。 利率波动可能会增加我们优先证券的利息或分派付款，并可能减少可用于普通股分派的现金 。运营成本增加，包括与任何杠杆相关的融资成本， 可能会降低我们对普通股股东的总回报。

适用于优先证券的1940法案和/或评级机构准则规定了资产覆盖范围要求、分销限制、投票权要求 (就优先股权证券而言)，以及对我们的投资组合以及我们对某些投资技巧和策略的使用的限制。任何优先证券或其他借款的条款可能会施加额外的要求、限制和限制，这些要求、限制和限制比1940法案和评级机构对未偿还优先证券进行评级的准则目前所要求的更严格。这些要求可能会对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。在必要的范围内，我们打算赎回我们的优先证券，以维持所需的资产覆盖范围。这样做可能需要我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券 。然而，预计1940法案的要求、任何高级证券的条款或评级机构的指导方针都不会妨碍顾问根据我们的投资目标和政策管理我们的投资组合。

市场冲击风险。出售我们的普通股(或认为可能发生此类出售)可能会对我们普通股在二级市场上的价格产生不利影响 。可用普通股数量的增加可能会给我们 普通股的市场价格带来下行压力。

稀释风险。现有股东的投票权将被稀释至以下程度：现有股东不会在未来的任何普通股发行中购买股份或没有购买足够的股份以维持其百分比权益。

如果我们无法按计划投资此类发行所得的 ，我们的每股分派可能会减少，我们可能无法参与市场预付款至 的程度，就像此类收益已按计划进行全额投资一样。

市场贴现风险。我们的普通股相对于资产净值既有溢价，也有折价。我们无法预测未来我们的股票相对于资产净值是溢价还是折价。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值，但在某些情况下，交易价格高于资产净值。继续开发替代方案作为投资MLP证券的工具，可能 有助于降低或消除任何溢价，或者可能导致我们的股票以折扣价交易。普通股折价交易的风险是与我们的资产净值因投资活动而下降的风险分开的风险。 我们的资产净值将会降低

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其他信息(未经审计)(续)

在发行我们的普通股或优先股之后，由于此类股票的发行成本完全由我们承担，我们将立即支付。虽然我们还承担债务证券的发行成本，但此类成本会随着时间的推移摊销，因此不会在发行后立即影响我们的资产净值。

股东是否会在出售普通股时实现联邦所得税的收益或亏损，取决于出售时普通股的市值是高于还是低于此类股票的股东基础，并考虑到交易 成本，而不是直接依赖于我们的资产净值。由于我们普通股的市值将由市场上股票的相对供求、一般市场状况和我们 无法控制的其他因素 决定，因此我们无法预测我们的普通股将以、低于或高于资产净值、或以、低于或高于普通股的公开发行价格 交易。

高级证券持有人面临的额外风险

通常，投资于 优先股或债务证券(统称为“优先证券”)面临以下风险：

利率风险。我们优先证券的分派和应付利息会受到利率风险的影响。如果此类证券的分配或利息 基于短期利率，我们的杠杆成本可能会上升，因此应付给优先证券持有人的分配或利息 将超过我们投资组合证券产生的现金流。如果我们的杠杆成本是固定的，那么当我们的优先证券到期时，我们的杠杆成本可能会增加。这可能需要我们在不会这样做的情况下出售投资组合 证券，这可能会对我们未来产生现金流的能力产生不利影响。此外，市场利率上升可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，减少作为优先证券资产覆盖范围的资产数量。

高级杠杆风险。优先股在清算以及债务证券和任何其他借款的分配权方面将处于次要地位。代表债务的高级证券可能构成优先股的重大留置权和负担，因为它们在清算时对我们的收入和净资产提出了事先的 索赔。我们可能不被允许宣布任何系列优先股的分配或其他 分配，除非此时我们满足适用的资产覆盖范围要求 ，并且对于海龟票据或任何其他借款，本金或利息的支付不是违约的。

我们的债务证券在发行时，预计将是无担保债务，在我们清算、解散或清盘时，将：(1)优先于我们所有已发行的普通股和任何已发行的优先股；(2)与我们的任何无担保债权人和任何代表我们债务的无担保优先证券平价；以及(3)低于我们的任何有担保债权人。我们的有担保债权人可能包括但不限于与我们订立利率互换、下限或上限交易或其他类似交易的各方 ，这些交易在我们的资产上产生留置权、质押、抵押、担保权益、担保协议或其他产权负担。

评级和资产覆盖 风险。就对高级证券进行评级的程度而言，评级并不能消除或一定会减轻投资于我们的高级证券的风险，而且评级可能不能完全或准确地反映与证券相关的所有信用和市场风险。评级机构可能会下调我们的优先股或债务证券的评级，这可能会降低此类证券在二级市场的流动性，尽管可能会导致更高的利率。如果评级机构下调评级， 或表示可能会降级到分配给高级证券的评级，我们可能会改变我们的投资组合或赎回一些高级证券。在某些情况下，我们可以在其管辖文件允许的范围内自愿赎回高级证券。

通货膨胀风险。通货膨胀 是商品和服务价格上涨导致的货币购买力的下降。通胀风险 是指经通胀调整后的优先股或债务证券投资的“实际”价值或该投资的收益在未来价值缩水的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及支付给优先股持有人的分配或利息或应付给债务证券持有人的利息 下降。

资产净值下降 风险。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持优先股或债务证券所需的资产覆盖水平的能力。

与投资封闭式基金相关的一般风险

市场贴现风险。与任何股票一样，基金股票的价格将随着市场状况和其他因素而波动。如果股票出售， 收到的价格可能会高于或低于原始投资。普通股是为长期投资者设计的，不应被视为交易工具。封闭式管理投资公司的普通股交易价格经常低于其资产净值。像基金这样主要投资于股权证券的封闭式管理投资公司的普通股在某些时期的交易价格高于其资产净值，在其他时期的交易价格低于其资产净值。 基金不能向您保证其普通股的交易价格将高于或等于资产净值。除资产净值外，基金普通股的市场价格可能会受到分销水平等因素的影响，而分销水平又会受到费用、分销稳定性、流动性、MLP股权证券市场和市场供求等因素的影响。

投资风险。对基金普通股的投资 受到投资风险的影响，包括您投资的全部金额可能遭受的损失。 对普通股的投资代表对基金拥有的证券的间接投资。这些证券的价值， 与其他市场投资一样，可以上下浮动。基金普通股在任何时间的价值可能低于其在合并完成时的价值 。

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乌龟能源独立基金公司

将军。我们的设计主要是作为长期投资工具，而不是交易工具。对我们证券的投资不应构成任何投资者的完整投资计划，而且涉及高度风险。由于所有投资的不确定性，我们不能保证我们将实现我们的投资目标。对我们普通股的投资价值可能大幅缩水 并导致您的部分或全部投资损失。

非多元化风险。根据1940年法案，我们 被归类为“非多元化”投资公司。因此，我们可能会将相对较高比例的资产投资于数量较少的发行人，或可能将较大比例的资产投资于一家公司。 因此，我们可能比多元化基金更容易受到任何单一公司、政治、地理或监管事件的影响。

集中风险。我们的战略是专注于北美能源投资，特别是上游能源公司，这意味着我们的业绩将与能源行业的业绩密切相关。如果我们在众多行业和经济部门广泛分散投资，我们专注于这些投资可能会带来比 更大的风险。与不专注于此类投资的基金相比，这些投资的低迷将对我们产生更大的影响。有时，这些投资的表现可能落后于其他行业或整个市场的表现。能源公司业务中固有的风险包括：

● 大宗商品价格波动风险。能源 大宗商品价格的波动可能会对能源公司产生重大影响，因为价格对大宗商品的开发、生产、收集和加工数量产生了影响。从历史上看，能源大宗商品价格一直是周期性的，表现出显著的波动性 ，这可能会对我们投资的能源公司的价值、运营、现金流和财务业绩产生不利影响。
大宗商品价格波动有多种原因，包括全球和国内能源市场、总体经济状况、消费者需求、价格和外国进口水平的变化、天气对需求的影响、国内和全球供应水平、生产和进口水平、国内外政府监管、政治不稳定、战争和恐怖主义行为、勘探项目的成功和 成本、保护和环保努力、替代能源、税收以及当地、州内和州际交通系统的可用性 。
● 供需风险。天然气、天然气、原油、成品油的勘探、生产或开发的减少，或此类商品数量的减少，可能会对能源公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。产量下降和产量减少 可能是各种因素造成的，包括大宗商品价格变化、供应过剩、资源枯竭、已探明储量估计的下降、影响生产的灾难性事件、劳工困难、政治事件、产量与预期的差异、石油输出国组织(OPEC)的行动、环境诉讼、 监管增加、设备故障和意外的维护问题或停电、无法获得必要的许可或进行新的建设或收购、意外费用、进口供应中断、来自替代能源的竞争加剧。以及其他活动。对于北美的新的或新兴的供应区域来说，上述所有情况尤其适用，这些区域的生产历史可能有限或没有生产历史。天然气和原油价格降低或低价持续时间延长，可能会导致特定储集层比价格更高的情况更早地变得不经济，无法继续生产。
这类大宗商品的需求持续下降或需求变化，也可能对能源公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素 包括经济衰退或其他不利的经济条件，其他自然资源生产国的政治和经济状况，包括禁运、中东敌对行动、军事行动和恐怖主义、欧佩克行动、更高的燃油税或政府法规、燃油经济性的提高、消费者转向使用替代燃料来源、汇率以及大宗商品价格或天气的变化。
● 储备和耗尽风险。能源公司对已探明储量和预计未来净收入的估计通常基于内部储量报告、工程数据和独立石油工程师的报告。估计储量基于许多可能被证明不准确的假设， 需要对地下储量的主观估计，以及关于未来价格、产量水平以及运营和开发成本的假设。因此，已探明储量的估计数量、对未来生产率的预测以及相关支出的时间可能被证明是不准确的。这些储量估计 或潜在假设中的任何重大负面误差都可能大幅降低上游能源公司的价值。未来的天然气、天然气和石油生产 在很大程度上取决于能否成功获得或找到经济上可开采的额外储量。对于新的勘探和开发领域，情况尤其如此，例如在北美的石油和天然气储集层，包括页岩。任何一家上游公司的资产的一部分可能专门用于原油或天然气储量，随着时间的推移，这些储量自然会枯竭，而为这些公司确定或获得合理价格和可获得的已探明储量的显著放缓可能会对其业务产生不利影响。
● 经营风险。能源公司面临许多经营风险，包括：设备故障导致停电；结构、维护、损坏和安全问题；输电或运输限制、不能操作或效率低下；依赖特定燃料来源；电力和燃料使用的变化；可获得具有竞争力的替代能源；发电效率和市场热价的变化；缺乏足够的资本来维护设施；为保持旧资产有效运行而投入的大量资本支出；季节性；能源供应和需求的变化；灾难性和/或与天气相关的事件，如泄漏、泄漏、井喷、
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无法控制的流动、破裂、火灾、爆炸、洪水、地震、飓风、有毒气体排放和类似事件；储存、处理、处置和退役成本；以及环境合规性。能源公司资产的崩溃或失败可能会使其无法履行适用的销售协议，在某些情况下，这可能会导致协议终止或承担违约金责任。由于与能源公司相关的上述风险和其他潜在风险，某些公司可能会承担重大债务，而它们可能没有足够的保险覆盖范围。 上述任何风险都可能对能源公司的业务、财务状况、运营业绩和现金流产生重大不利影响。

能源行业是周期性的 ，有时可能会遇到钻机、设备、供应或合格人员短缺的情况，或者由于巨大的需求，这些服务可能无法按商业合理的条款提供。公司能否成功和及时地完成现有或其他资本项目的资本改善取决于许多变数。如果任何此类努力 不成功，能源公司可能需要支付额外费用和/或注销其在项目 或改进中的投资。石油和天然气生产的可销售性在很大程度上取决于第三方拥有的管道系统的可用性、接近性和能力。石油和天然气资产受到特许权使用费权益、留置权和其他负担、产权负担、地役权或限制的影响，所有这些都可能影响特定能源公司的生产。石油和天然气公司在一个竞争激烈、周期性强、价格竞争激烈的行业中运营。他们的很大一部分收入可能依赖于相对较少的客户，包括政府实体和公用事业公司。

从事天然气、精炼石油产品和其他产品州际管道运输的能源公司受联邦能源管理委员会(FERC)关于这些公司可能收取的管道运输服务费率的监管。FERC就能源公司的费率作出不利决定可能会对其业务、财务状况、经营业绩和现金流以及向其股权所有者分配现金的能力产生重大不利影响 。

● 监管风险。能源公司 受到不同司法管辖区政府当局的监管，并可能受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于其业务的多个方面，包括关于勘探、钻井和生产的报告和许可；设施如何建造、维护和运行；油井的间距如何；财产的统一和汇集；环境和安全控制，包括排放排放、油井和设施场地的开垦和废弃、补救、濒危物种的保护以及废物的排放和处置；近海石油和天然气作业；以及他们可能对根据联邦和州租约生产或运输的石油和天然气以及其他产品和服务收取的价格。各政府机关有权强制遵守这些规定及其颁发的许可，违规者将受到行政、民事和刑事处罚，包括罚款、禁令或两者兼而有之。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对能源公司的财务业绩 产生不利影响。此外，已提出立法，如果成为法律，将对美国联邦所得税法进行重大修改，包括取消石油和天然气勘探和生产公司目前享有的某些美国联邦所得税优惠 。
水力压裂等方法的使用在未来可能会受到新的或不同的监管。可能对水力压裂实施的任何新的州或联邦法规 都可能导致额外的许可和披露要求(包括压裂过程中使用的物质) 以及额外的操作限制。对钻井和完井作业施加各种条件和限制 可能会导致作业延迟和成本增加，而且可能会推迟或有效地阻止石油和天然气在没有使用水力压裂的情况下在经济上不可行的地层中的开发。
● 环境风险。能源公司的活动受到许多联邦、州和地方当局、国际条约和外国政府当局严格的环境法律和法规的约束。不遵守此类法律和法规或未根据此类法律和法规获得任何必要的环境许可可能会导致罚款或其他制裁。国会和其他国内外政府当局已经考虑或实施了各种法律法规，以限制某些排放或对其征税，尤其是涉及空气和水排放的排放。现有环境法规可能会被修订或重新解释，新的法律和法规可能会被采纳或适用，环境法律法规可能会在未来发生变化， 可能会带来巨大的额外成本。能源公司已经并可能继续投入大量资本和其他支出，以遵守这些和其他环境法律和法规。不能保证此类 公司能够从客户那里收回全部或任何增加的环境成本，也不能保证其业务、财务状况或经营结果不会因此类支出或国内或国外环境法律法规的任何变化而受到重大不利影响，在这种情况下，这些公司的证券价值可能会受到不利的 影响。此外，能源公司可能对与环境有关的责任负责，包括与其购买、租赁或开发的设施的环境状况有关的任何现场责任，或因相关活动而产生的责任 ，无论这些责任是在何时产生的，也无论这些责任是已知的还是未知的。
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水力压裂是一种常见的做法，用于刺激致密的地下岩层(如页岩)生产天然气和/或石油，页岩通常存在于地下数千英尺以下。我们将投资的公司通常将水力压裂技术 应用于陆上石油和天然气钻井和完井项目。该工艺包括在压力下将水、砂和添加剂 注入到目标地下地层中。水和压力在岩层中产生裂缝，这些裂缝被砂粒打开，使石油或天然气能够流向井筒。水力压裂的使用可能会产生某些废物，这些废物将来可能会被指定为危险废物，因此可能会受到更严格和更昂贵的合规和处置要求的约束。环保局已开始研究水力压裂对饮用水和地下水的潜在环境影响，初步结果预计将于2012年底公布，最终结果预计将于2014年公布，最近在2011年10月，环保局宣布正在启动一项关于水力压裂活动产生的废水的研究，目前计划在2014年前提出此类废水必须达到的标准，然后才能将其输送到处理厂 。此外，能源部正在对该机构可能建议的做法进行调查，以更好地保护环境，使其免受使用水力压裂完井方法的影响，内政部已提议披露在联邦土地上进行水力压裂的油井测试和监测要求。白宫环境质量委员会和美国众议院的一个委员会正在审查水力压裂的实践。在同一时间, 立法 已经提交给国会，以规定水力压裂的联邦法规，并要求披露压裂过程中使用的化学物质。此外，一些州已经通过了法规，其他州正在考虑采用，这些法规可能会对水力压裂作业施加更严格的许可、披露和油井建设要求。 可能会实施额外的法规，其中可能包括限制将油井和气井废水注入地下处置井，因为担心这种注入可能会导致小地震，这是对某些地理区域使用的钻井的间接活动。如果通过显著限制水力压裂或相关活动的新法律或法规，这些法律可能会使我们 投资的公司实施压裂以刺激致密地层生产变得更加困难或成本更高，这可能会对它们的产量水平、 运营、现金流和证券价值产生不利影响。

● 气候变化监管风险。气候变化监管可能会导致我们投资的公司的运营和资本成本增加。美国和世界各地已经通过或正在讨论自愿倡议和强制性控制措施，以减少“温室气体”的排放，如二氧化碳，这是燃烧化石燃料的副产品，一些科学家和政策制定者认为，二氧化碳是全球气候变化的原因。这些措施和未来的措施可能会导致基金投资的某些公司的运营和维护设施以及管理和管理温室气体排放计划的成本增加 ，并可能减少对产生温室气体的燃料以及由我们投资的公司管理或生产的燃料的需求。 这些行动可能会导致运营成本增加，并影响化石燃料的需求和价格。
● 恐怖主义风险。能源公司及其证券市场受到恐怖主义活动的破坏，例如2001年9月11日对世界贸易中心的恐怖袭击；战争，如阿富汗和伊拉克战争及其余波；以及其他地缘政治事件，包括中东或其他能源生产地区的动乱。网络黑客还可能对能源公司造成重大破坏和伤害。美国政府已发出警告称，能源资产，特别是与能源相关的资产，包括勘探和生产设施、管道以及输配设施，可能是恐怖活动的具体目标。此类事件已经并在未来可能导致短期市场波动，并可能对能源行业和市场的公司产生长期影响。此类事件还可能对我们的业务和财务状况造成不利影响。
● 自然灾害风险。自然风险，如地震、洪水、闪电、飓风、海啸、龙卷风和风，是能源公司运营中的固有风险。例如，极端天气模式，如2004年的伊万飓风和2005年的卡特里娜和丽塔飓风，2011年日本东北大地震和由此引发的海啸，或其威胁，可能会导致位于受灾地区的某些 公司的设施遭到重大破坏，能源供应大幅波动，并可能对我们投资的证券的 价格产生不利影响。这种波动可能会造成大宗商品价格和能源公司收益的波动。

股权证券风险。股票 证券可能受到以下因素的影响：宏观经济和其他因素对整体股票市场的影响、对利率变化的预期 、投资者对此类实体的情绪、特定发行人财务状况的变化、或特定发行人不利的 或出乎意料的糟糕表现。个别实体的股权证券价格也可能受到公司或合伙企业特有的基本面因素的影响，包括规模、盈利能力、覆盖率以及不同类别证券的特征和特征 。股权证券容易受到一般股票市场波动和波动的影响 和价值下降。基金持有的股权证券可能会经历突然的、不可预测的价值下降或长期的价值下降。此外，通过发行备兑看涨期权，我们部分投资组合的资本增值潜力将受到限制。

MLP风险。投资MLP证券涉及一些与投资公司普通股不同的风险。MLP单位的持有者对影响合伙企业的事项拥有有限的控制权和投票权。如果法院判定 MLP单位持有人投票罢免或替换该MLP的普通合伙人、批准对该MLP的合伙协议的修订或根据该MLP的合伙协议采取其他行动将构成对该MLP业务的“控制” ，或者法院或政府机构确定该MLP在一个不符合该州合伙法规的州开展业务，则该MLP的单位持有人有可能对该MLP的所有义务承担责任。

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MLP单位的持有者还面临被要求向MLP偿还错误分配给他们的金额的风险。此外，我们对MLP的投资价值将在很大程度上取决于MLP在美国联邦所得税方面作为合伙企业的待遇。 纳税。如果MLP不符合保持合伙地位的当前法律要求，或者如果由于税法更改而无法保持合伙地位，则出于美国联邦所得税的目的，该MLP将被视为公司。在这种情况下，MLP将有义务在实体层面缴纳所得税，我们收到的分配通常将作为股息收入征税。 因此，我们的现金流可能会大幅减少，我们普通股的价值可能会大幅下降。

我们可以 投资的某些MLP的大部分收入依赖于它们的母公司或赞助实体。如果其母公司或保荐人实体 未能支付此类款项或履行其义务，则该等MLP的收入和现金流以及该MLP向我们等单位持有人进行分配的能力将受到不利影响。

非美国证券风险。 投资于非美国发行人(包括加拿大发行人)的证券涉及通常与投资美国发行人的证券和工具无关的风险。例如，非美国公司通常不受适用于美国公司的统一会计、审计和财务标准及要求的约束。与美国相比，非美国证券交易所、经纪商和公司可能受到较少的政府监督和监管。股息和利息收入可能需要预扣和其他非美国税，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。 因为我们打算将投资于非美国发行人(包括 加拿大发行人)发行的证券的总资产的不超过35%，由于我们支付的任何外国所得税，我们不能将任何外国所得税抵免转嫁给我们的股东。在国外获得或执行法院判决可能会有困难。此外，可能难以将投资于某些国家的资本汇回国内。对于某些国家，也存在征用、没收税收的风险。, 政治或社会不稳定或外交事态发展可能影响基金在非美国国家持有的资产 。有关非美国公司的公开信息可能少于有关美国公司的信息。 非美国证券市场的成交量可能远低于美国证券市场，而且一些非美国公司的证券的流动性低于其他可比的美国公司的证券。非美国市场也有不同的清算和结算程序，这可能会导致基金在这些市场上买卖证券时遇到困难 ，并可能导致基金错失有吸引力的投资机会或遭遇亏损。此外，包括非美国发行人发行的证券的投资组合预计会有更高的费用比率，因为非美国市场的交易成本增加，以及维持此类非美国证券托管的成本增加。当投资于非美国发行人发行的证券时，也存在这样的风险，即此类投资的价值(以美元计算)将因不利的货币汇率变化而缩水。我们可能，但目前不打算对冲我们对非美国货币的敞口。

资本市场风险。由于各种因素，包括金融服务部门的重大减记，全球金融市场和经济状况一直不稳定，而且可能继续不稳定。尽管经济活动更加稳定，但如果波动持续，在债务和股权资本市场筹集资金的成本以及筹集资金的能力可能会受到影响。特别是，对金融市场总体稳定的担忧，特别是对贷款交易对手偿付能力的担忧，可能会影响通过提高利率、收紧贷款标准、难以按现有条件或根本不为债务进行再融资、减少或在某些情况下停止向借款人提供资金而从信贷市场筹集资金的成本。此外，根据现有循环信贷安排和其他债务工具进行贷款的交易对手可能不愿或无法履行其 融资义务。由于上述任何一种情况，我们或我们投资的公司可能无法以可接受的条款获得新的债务或股权融资。如果资金在需要时无法获得，或只能以不利的条款获得，我们 或我们所投资的公司可能无法在到期时履行债务。此外，如果没有足够的资金，能源公司可能无法执行其增长战略、完成未来的收购、利用其他业务机会或应对竞争压力，任何这些都可能对其收入和运营结果产生实质性的不利影响 。

利率上升可能会 限制能源公司股权部门的资本增值，因为另类投资的可获得性增加了，收益率具有竞争力 。利率上升可能会增加在这一领域运营的公司的资金成本。较高的资金成本或通货膨胀时期可能导致资金不足，这可能会限制收购或扩张项目的增长 这些实体进行或增加股息或分配或履行债务义务的能力，以及应对竞争压力的能力，所有这些都可能对其证券的价格产生不利影响。

2010年，包括希腊、爱尔兰、意大利、西班牙和葡萄牙在内的几个欧盟国家开始面临预算问题，其中一些问题可能会对这些国家和其他欧盟国家的经济产生负面的长期影响。欧洲经济和货币联盟成员国之间对欧元的国家层面支持以及随之而来的财政和工资政策的协调仍然令人担忧。重新回到不利的经济状况可能会削弱我们实现投资目标的能力。 此外，围绕最近有关美国联邦政府债务上限的谈判以及由此达成的协议可能会对我们产生不利影响。2011年，标普将美国联邦政府债务的长期主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”。我们无法预测未来这些或类似事件对美国经济和证券市场或我们的投资组合的影响。

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信用风险。信用风险 是指证券或其他票据的发行人无法及时支付利息和/或偿还债务本金的可能性。由于我们可能将高达20%的总资产投资于债务证券，包括那些评级低于投资级的债券，通常被称为“垃圾债券”，因此我们面临的信用风险可能比只投资于投资级证券的基金更大。通常，较低级别的证券比类似期限的较高级别的证券提供更高的收益率，但面临更大的风险，例如更大的信用风险、更大的波动性和更大的流动性担忧 。这类证券通常被视为主要是投机性的，比较高级别的证券更容易受到无法支付利息、本金和违约的影响，并且比较高级别的证券更容易受到特定发行人的事态发展或实际或预期的不利经济变化的影响。与其他证券市场相比，较低级别证券市场可获得的信息也可能更少，从而使此类证券的评估和估值进一步复杂化。

承保看涨期权风险。我们 不能保证我们的备兑看涨期权策略将有效。证券期权交易有几个风险，包括：

● 证券和期权市场之间存在重大差异，这可能会导致这些市场之间的关联不完美，从而导致给定的备兑 看涨期权交易无法实现其目标。决定是否、何时以及如何使用担保看涨期权(或其他 选项)需要运用技巧和判断力，即使是精心设计的交易也可能会因为 市场行为或意外事件而失败。
● 使用期权可能需要我们在不合适的时间或以当前市场价值以外的价格出售投资组合证券，可能会限制我们可以实现的投资增值金额，或者可能导致我们持有我们本来可能出售的证券。作为备兑看涨期权的承销商，我们放弃在期权有效期内，从买入期权的市场价值高于买入期权的行权价格而获利的机会，但如果标的证券的价格下跌 ，我们将保留损失风险。虽然此类损失将被收到的期权溢价部分抵消，但在我们已在其上承销备兑看涨期权的特定股票的价格迅速而实质性下跌的情况下，或者在我们已承销备兑看涨期权的全部或大部分股票的总体价格迅速而实质性下跌的情况下， 如果我们不出售标的证券(这可能需要它 终止、抵消或以其他方式弥补我们的期权头寸)，我们可能会承受重大折旧或亏损。
● 当我们寻求平仓期权头寸时，不能保证流动性市场的存在。如果我们无法完成我们在证券上承销的备兑看涨期权，我们将无法出售标的证券，除非该期权在未经行使的情况下到期。缺乏流动性的交易所交易期权二级市场的原因可能包括但不限于：(I)可能没有足够的交易兴趣；(Ii)交易所可能对开盘交易或结束交易施加限制 或两者兼而有之；(Iii)可能对特定类别或系列的期权施加暂停交易、暂停交易或其他限制；(Iv)异常或不可预见的情况可能中断交易所的正常运作；(V)交易设施可能不足以处理当前的交易量；或(Vi)相关交易所可能停止期权交易。 此外，我们终止场外期权的能力可能比交易所交易的期权更有限，可能涉及参与此类交易的交易对手无法履行其义务的风险。
● 影响期权市场价值的主要因素包括： 供求、利率、标的证券相对于期权行权价格的当前市场价格、标的证券的股息或分派收益率、标的证券的实际或预期波动性以及离到期日的剩余时间。上述任何因素都可能影响或导致我们通过备兑看涨期权策略产生的收入 随着时间的推移而变化。
● 我们可以承销的备兑看涨期权的数量受到我们持有的相应普通股的 股份数量的限制。此外，我们的备兑看涨期权交易可能会受到进行此类期权交易的各交易所、交易所或其他交易机构设立的限制。
● 如果我们未能维持与我们使用杠杆有关的任何要求的资产覆盖率，我们可能被要求赎回或预付部分或全部杠杆工具。此类赎回或提前付款可能会导致我们寻求提前终止所有或部分期权交易。提前终止选项 可能导致由我们或向我们支付终止付款。

法律和监管风险。 可能会发生法律、税收和监管方面的变化，并可能对我们或我们实施投资战略的能力产生不利影响 和/或增加实施此类战略的成本。商品期货交易委员会(“CFTC”)、美国证券交易委员会、美国联邦储备委员会或其他银行业监管机构、其他政府监管机构或监管金融市场的自律组织可能会强制实施新的(或修订后的)法律或法规，这可能会对我们产生不利影响。具体地说，根据美国最近颁布的金融改革立法，这些机构有权颁布各种新规则。我们还可能因这些政府监管机构或自律组织在执行或解释现有法规和规则方面的变化而受到不利影响。

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最近金融市场的不稳定导致美国政府和外国政府采取了许多史无前例的行动，旨在支持 某些经历了极端波动的金融机构和金融市场，在某些情况下， 缺乏流动性。美国联邦和州政府以及外国政府、其监管机构或自律组织可能会采取其他行动，影响对我们投资的证券或此类证券的发行人的监管，其方式是不可预见的，并且在很少或根本没有通知的情况下，导致 一些市场参与者继续实施某些策略或管理其未平仓头寸的风险的能力突然和/或实质上被消除或以其他方式受到负面影响。鉴于全球金融市场的复杂性和各国政府能够采取行动的有限时间范围，这些干预措施有时在范围和应用方面不明确，造成混乱和不确定性，这本身就对此类市场的有效运作以及以前成功的投资战略造成了实质性的不利影响。政府政策制定者的决策可能会加剧美国和其他国家目前的经济困难。

此外，证券和期货市场受到全面的法律、法规和保证金要求的约束。商品期货交易委员会、美国证券交易委员会、联邦存款保险公司、其他监管机构、自律组织和交易所根据这些法规、法规和其他规定有权在市场发生紧急情况时采取非常行动。我们和我们的顾问历来都有资格获得某些法规的豁免。但是，不能保证我们或我们的顾问将继续 有资格获得此类豁免。例如，我们已向CFTC和美国国家期货协会提交了一份通知，声称根据经修订的《商品交易所法案》(以下简称《CEA》)，第4.5条规定，我们的业务不属于“商品池经营者”一词的定义范围。然而，CFTC最近通过了CFTC 规则4.5的修正案，该修正案生效后，我们的顾问可能会受到CFTC的监管，并要求其在遵守适用的CFTC要求(包括注册、披露和运营要求)的情况下运营我们。遵守这些额外的 要求可能会增加我们的费用。如果我们受到CFTC监管，将适用于我们的某些规则 尚未被采用，虽然尚不清楚这些规则如果被采用将对我们产生什么影响，但这些规则可能会 限制或限制我们追求投资目标和执行投资战略的能力。

国会最近颁布了立法 ，规定了对衍生品市场的新监管，包括清算、保证金、报告、记录保存和注册要求 。由于这项立法给机构制定规则留下了很大的空间，其最终影响尚不清楚。新法规 可能会限制我们从事衍生品交易的能力(例如，通过不再向我们提供某些类型的衍生品交易)和/或增加此类衍生品交易的成本(例如，通过提高保证金或资本要求)，因此我们可能无法执行我们的投资策略。目前尚不清楚监管变化将如何影响交易对手风险。

CFTC和某些期货 交易所对任何人可以持有或控制的特定期权和期货合约的最大净多头或净空头头寸 设定了限制，称为“头寸限制”；这些头寸限制也可能适用于我们可能希望持有的某些 其他衍生品头寸。同一个人或实体拥有或控制的所有头寸，即使在不同的 账户中，也可以汇总，以确定是否已超过适用的头寸限制。因此，即使我们不打算超过适用的头寸限制，我们的顾问及其 附属公司管理的不同客户也可能出于此目的进行聚合。因此，我们顾问的交易决定可能需要修改，我们持有的头寸可能需要平仓，以避免超过这些限制。修改投资决策或取消未平仓头寸，如果发生这种情况，可能会对我们的业绩产生不利影响。

绩效和分销 风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加这些分发数量的运营结果。我们不能向您保证您将收到特定 级别的分发或全部分发。股权证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布。如果股市波动性下降，承销备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降 。支付平仓书面看涨期权将减少在买入期权到期或平仓时获得的收益中可用于分配的金额。我们投资的股权证券可能不会升值，也可能会贬值。证券投资的已实现和未实现净收益将主要由适用的证券市场和基金持有量的方向和走势决定。我们在处置任何证券时实现的任何收益可能不足以抵消其他证券或期权交易的损失。我们投资的证券价值大幅缩水 可能会对我们支付分销的能力产生负面影响，或导致您损失全部或部分投资。

此外，1940年法案可能会 限制我们在某些情况下进行分发的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券的限制和规定也可能限制我们进行分发的能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求 每年分配几乎所有的净投资收入，以减少我们的联邦所得税负担并避免 潜在的消费税。如果我们在普通股上进行分配的能力有限，在某些情况下，这种限制可能会削弱我们作为RIC保持征税资格的能力，这将对我们的股东产生不利后果。

经营业绩风险。由于多种因素，我们的经营业绩可能会出现波动，包括我们的投资回报、我们费用的 水平、我们投资和书面看涨期权的已实现和未实现收益或亏损的变化和确认时间、我们通过书面看涨期权获得的看涨期权溢价水平、我们在我们的市场中遇到竞争的程度和总体经济状况。由于这些因素，任何时期的业绩都不应依赖于 作为未来时期业绩的指标。

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投资组合周转风险。 我们可能会，但在正常的市场条件下，不打算，从事频繁和活跃的证券组合交易 以实现我们的投资目标。然而，由于我们购买和销售股票证券和与我们的备兑看涨期权策略相关的看涨期权而产生的年投资组合营业额可能超过100%，高于许多其他投资公司 ，这将涉及我们更大的交易成本，并可能带来更大的应税资本收益变现。

杠杆风险。我们通过发行优先股或债务证券使用杠杆，以及任何涉及债务的借款或其他交易 (临时或紧急用途除外)将被视为1940年法案中的“优先证券”，并产生风险。杠杆是一种投机技术，可能会对普通股股东产生不利影响。如果用借入的资金或其他杠杆收益获得的证券的回报不超过杠杆的成本，杠杆的使用可能会导致 我们亏损。杠杆的成功使用取决于我们的顾问正确预测或对冲利率 和市场走势的能力，并且不能保证杠杆策略的使用在所使用的 任何时期都会成功。由于支付给我们顾问的费用将根据管理的资产计算，因此当使用杠杆时，费用将增加 ，从而激励我们的顾问使用杠杆。

我们发行优先证券涉及提供费用和其他成本，包括利息支付，这些费用由我们的普通股股东间接承担。 利率波动可能会增加我们优先证券的利息或分派付款，并可能减少可用于普通股分派的现金 。运营成本增加，包括与任何杠杆相关的融资成本， 可能会降低我们对普通股股东的总回报。

适用于优先证券的1940法案和/或评级机构准则规定了资产覆盖范围要求、分销限制、投票权要求 (就优先股权证券而言)，以及对我们的投资组合以及我们对某些投资技巧和策略的使用的限制。任何优先证券或其他借款的条款可能会施加额外的要求、限制和限制，这些要求、限制和限制比1940法案和评级机构对未偿还优先证券进行评级的准则目前所要求的更严格。这些要求可能会对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。在必要的范围内，我们目前打算赎回任何优先证券 ，以维持所需的资产覆盖范围。这样做可能需要我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券。

套期保值和衍生工具风险。 除了将看涨期权作为投资策略的一部分，我们还可以投资于用于对冲或风险管理目的的衍生工具。我们使用衍生品可能增加或减少我们可用于支付分派或利息的现金 或利息(视情况而定)。衍生品可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生品交易，包括证券和证券指数的期权以及我们可能从事的其他交易(如远期货币交易、期货合约和期权以及总回报 掉期)，可能会使我们面临本金损失的风险增加，原因是股价的意外波动、股票波动性水平、利率和外币汇率的变化，以及我们的证券持有量与衍生品交易所基于的指数之间的不完美关联 。我们还将面临与我们购买的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。如果交易对手破产或未能履行衍生品合同项下的义务，我们在破产或其他重组程序中根据衍生品合同获得任何追偿可能会出现重大延误 。在这种情况下，我们可能只获得有限的恢复，或者可能得不到恢复。此外，如果衍生品交易对手违约，我们将无法使用衍生品项下的预期净收入来抵消我们的财务杠杆成本。

利率交易将使我们面临与我们的投资组合相关的风险不同的某些风险。套期保值的经济成本反映在利率掉期、下限、上限和类似技术的价格中，这些成本可能是巨大的，尤其是在长期利率大幅高于短期利率的情况下。此外，我们能否成功使用对冲工具 取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们的杠杆风险之间关系的变化，因此不能保证我们的顾问在这方面的判断是准确的。因此， 使用套期保值交易可能导致较差的整体业绩，无论是否进行了风险调整，而不是 不参与此类交易。我们不能保证我们进行的利率对冲交易将有效地减少我们的利率风险敞口。套期保值交易受到关联风险的影响，这是指我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生品的价值可能会下降，并导致我们的净资产下降

税务风险。我们打算选择每年根据《守则》被视为RIC，并获得资格。为了保持我们作为联邦所得税准则下RIC的资格，我们必须满足一定的收入来源、资产多样化和年度分配要求。如果在任何课税年度，我们没有资格享受受监管投资公司享受的特殊联邦所得税待遇，我们所有的应税收入将按常规公司税率缴纳联邦所得税(不扣除分配给我们股东的任何费用)，我们可用于分配的收入将减少。

流动性风险。我们可能投资于任何市值的证券，当交易量、缺少做市商或法律限制削弱我们以有利价格或及时出售特定证券或平仓的能力时，我们可能面临流动性风险。我们可能会投资于中型和小型公司，它们的波动性可能比大型公司更大，产品线更窄，财务资源更少，管理深度更低， 经验和竞争力更弱。如果某些证券的交易量有限，此类证券的价格可能会出现突然或反复无常的波动。在我们认为合适的时候，这些证券可能很难以优惠的价格出售。

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延迟使用收益的风险。尽管我们预计 将在本次发行结束后三到六个月内将本次发行的净收益全部投资，但如果当时没有合适的投资，如果市场状况和证券交易量在 时间或其他原因不佳，此类投资可能会推迟。因此，收益可投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量的短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券。与预期使用收益相关的三至六个月的时间框架可能会降低收益，并在普通股发行后的第一年降低我们的收益率。

受限证券风险。我们最多可以将总资产的30% 投资于根据规则144A不符合转售资格的受限证券，所有这些证券都可能是非流动性证券。 受限证券(包括规则144A证券)的流动性低于公开市场交易的证券，原因是法律和合同对转售的限制。因此，这种证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场充足，预计可以立即出售。流动性的缺乏可能会给我们带来特殊的风险。然而，根据1933年法案，我们可以在与有限购买者的私下交易中或在公开发行中出售此类证券。

受限证券的公开转售受到法律和合同的限制 ，这可能会增加对其进行估值的难度，可能会限制我们处置这些证券的能力，并可能会 降低我们在出售这些证券时可以变现的金额。为了使我们能够出售我们持有的未根据《1933年法案》注册的受限证券，我们可能需要对这些证券进行注册。登记受限证券的费用可以在我们购买证券时确定。当我们因为我们希望出售证券而必须安排注册时，从做出出售证券的决定到登记证券以便我们可以出售证券之间可能会有一段相当长的时间。在此期间，我们 将承担价格下跌的风险。

规则第144A条证券风险。我们可以购买规则144A 证券。规则144A规定，将某些受限证券转售给合格的机构买家，如我们，可以豁免1933年法案的登记要求。根据规则144A可在合格机构买家中出售的证券将不计入受限制证券的30%限制。然而，如果对我们持有的符合规则144A的证券感兴趣的合格机构买家数量不足，可能会对某些规则144A证券的适销性产生不利影响， 我们可能无法迅速或以合理的价格处置此类证券。

反收购条款存在风险。马里兰州法律和我们的公司章程(“宪章”)和章程包括可能延迟、推迟或阻止其他实体或个人获得对我们的控制权、导致我们从事某些交易或改变我们的结构的条款。这些规定可以 视为“反收购”规定。此类条款可能会阻止第三方寻求控制我们，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的溢价出售股票的能力。

管理风险。如果我们的顾问管理的资产增长，我们的顾问可能不得不雇用更多人员，如果他们无法聘用或留住合格的人员，我们的运营可能会受到不利影响。不能保证顾问在为我们做出投资决策时应用投资技巧、看涨期权策略和风险分析会产生预期的结果。

市场贴现风险。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值，但在某些情况下，交易价格高于资产净值。继续开发替代方案作为投资上市能源基础设施证券的工具，可能有助于降低或消除任何溢价 或可能导致我们的股票折价交易。普通股折价交易的风险与投资活动导致我们的净资产价值下降的风险是分开的。我们的资产净值将在发行我们的普通股或优先股后立即减少，因为此类股票的发行成本完全由我们承担。虽然我们也承担债务证券的发行成本，但此类成本会随着时间的推移摊销，因此不会在发行后立即影响我们的资产净值 。

股东是否会在出售普通股时实现联邦所得税目的的损益，取决于普通股在出售时的市值是高于还是低于此类股票的股东基础，并考虑到交易成本，而不是直接依赖于我们的资产净值。由于我们普通股的市值将由市场上相对需求和股票供应、一般市场状况和其他我们无法控制的因素决定，因此我们无法预测我们的普通股将以、低于或高于资产净值，或以、低于或高于普通股的公开发行价进行交易。

Ecofin可持续和社会影响定期基金

管理风险。我们能否实现我们的投资目标 与我们的顾问和我们的子顾问对基金的投资策略直接相关。您对我们普通股的投资价值可能会因我们的顾问和我们的子顾问进行的研究和分析的有效性以及他们识别和利用有吸引力的投资机会的能力而有所不同。如果我们的顾问 和我们的子顾问的投资策略没有产生预期的结果，您的投资价值可能会缩水，甚至完全损失，我们 可能会表现逊于市场或具有类似投资目标的其他基金。

资产配置风险。我们的投资业绩 至少在一定程度上取决于我们顾问的投资委员会如何在我们可能投资的各种资产类别和证券类型之间分配和重新分配我们的资产。此类分配决策可能会导致我们的投资被分配到表现不佳或表现逊于其他资产类别和安全类型或可用投资的资产类别 和证券类型。

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其他信息(未经审计)(续)

非多元化风险。根据1940年法案，我们被归类为“非多元化”投资公司。因此，我们可能会将相对较高比例的资产投资于数量较少的发行人 ，或者可能将较大比例的资产投资于单一发行人而不是多元化基金。因此，我们可能比多元化基金更容易受到任何单一公司、政治、地理或监管事件的影响。

有限期限和投标提供风险。我们计划在基金初始注册声明生效之日起12年内(该日期，包括任何延期，即“终止日期”)，于营业结束时解散。我们的投资政策并不旨在向普通股股东返还其原始资产净值或购买价格。吾等于终止日期 向普通股股东作出的最终分配，以及在符合资格的收购要约完成后向参与的普通股股东支付的金额，将以吾等当时的资产净值 为基础。我们的信托声明规定，合格投标要约(“合格投标要约”)是指基金在终止日期前12个月内购买基金当时已发行的实益权益普通股(“普通股”)最多100%的要约。根据各种因素，包括我们投资组合在我们运营期间的表现 ，分配给与我们终止相关的普通股股东的金额或在完成合格投标要约后支付给参与的普通股股东的金额可能会少于您的原始投资，甚至可能显著低于您的原始投资。此外，鉴于我们某些投资的性质，在我们的 终止时实际分配的金额可能少于我们在终止日期的每股资产净值，而在完成 合格收购要约时实际支付的金额可能少于我们在合格收购要约到期时的每股资产净值。

由于我们的资产将因我们的终止而被清算，或支付在合格收购要约中提交的普通股，因此我们可能被要求在 我们不会出售投资组合证券的情况下出售投资组合证券，包括在市场状况不佳时，这可能会导致我们亏损。鉴于我们某些投资的性质 ，特别是我们的直接投资，我们可能无法清算某些投资，直到终止日期之后 。在这种情况下，我们可以在从这些投资的最终清算中收到的任何现金的终止日期之后进行一次或多次额外分配。这可能会延迟分配付款，可能会延迟一段较长的时间，并且 不能保证在终止日期进行的现金分配和此类后续分配的总价值(如果有的话)将等于我们在终止日期的资产净值，这取决于终止日期资产清算的最终结果 。如果由于缺乏市场流动性或其他不利的市场状况，我们的董事会认为这符合基金的最佳利益，我们可以将终止日仍未出售的任何组合投资转移到清算信托，并将该清算信托的权益分配给普通股股东，作为我们最终分配的一部分。除法律规定外，清算信托中的权益不得转让。无法保证转移到清算信托的任何投资的清算时间或从清算中获得的价值。

在终止日期终止的义务也可能对我们投资战略的实施产生不利影响。不能保证我们的顾问和我们的子顾问将努力将我们清算投资组合并在终止日将我们所有清算净资产分配给登记在册的普通股股东的义务对我们的投资业绩造成的任何不利影响降至最低。具体地说，我们的顾问和我们的子顾问可能会在终止日期或之前以优惠的价格退出我们的直接投资时遇到困难(如果有的话)。此外，随着终止日期的临近，我们可能会将出售、到期或称为 证券的收益投资于货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票 和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券，这可能会对我们的投资业绩产生不利影响。我们必须继续满足资产多元化要求，才有资格成为符合联邦所得税目的的RIC，这也可能对我们的投资业绩产生负面影响。如果我们未能遵守这些要求， 我们可能需要在清算当年缴纳联邦所得税。此外，我们可以在最终清算之前将收益分配到一个或多个清算分配中，而不是将出售、到期或称为证券的收益进行再投资，这可能会导致以我们总资产的百分比表示的固定费用增加。

如果我们进行合格的投标要约，我们预计支付根据投标要约接受购买的普通股的总购买价的资金将首先来自手头的任何现金，然后来自出售证券投资的收益。此外，我们可能会被要求处置与任何必要的未偿还杠杆降低相关的投资组合 ，以便在符合条件的投标要约后保持我们所需的杠杆率。与我们终止相关的组合投资处置相关的风险也将存在于与合格投标报价相关的组合投资处置方面。在符合资格的投标要约的待决期间，可能在此后的一段时间内，我们将持有货币市场共同基金、现金、现金等价物、由美国政府或其工具或机构发行或担保的证券、高质量、短期货币市场工具、短期债务证券、存单、银行承兑汇票和其他银行债务、商业票据或其他流动债务证券，这可能会对我们的投资业绩产生不利影响。如果我们出售的有价证券投资的纳税基础低于出售收益，我们将确认资本 收益，我们将被要求分配给普通股股东。此外, 我们根据符合条件的投标要约购买投标的普通股将对投标的普通股股东产生税收后果，并可能对非投标的普通股股东产生税收后果 。根据符合资格的投标要约购买普通股将产生增加非投标普通股股东在基金中的比例 权益的效果。在符合资格的投标要约后，所有剩余股东将因支付投标普通股导致我们的总资产减少而支付按比例增加的费用。我们总资产的这种 减少也可能导致基金的投资灵活性降低、多元化减少和更大的波动性，并可能对我们的投资业绩产生不利影响。

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我们不需要进行合格的投标要约。 我们的信托声明规定，在合格的投标要约之后，基金必须拥有至少1亿美元的净资产，以确保我们的持续生存能力(“终止门槛”)。如果吾等进行合资格投标要约，则不能保证投标普通股的数目不会导致吾等的净资产总额少于终止门槛，在此情况下，合资格投标要约将被终止，合资格投标要约将不会根据合资格投标要约回购普通股，而吾等将于终止日期终止，但须经准许延期。在符合条件的投标要约完成后，如果投标的普通股数量将导致我们的净资产总额超过终止门槛，我们的董事会 可以在我们的董事会多数成员投票赞成的情况下取消终止日期，而无需我们的股东投票。 此后，我们将永久存在。我们的顾问在向我们的董事会建议取消终止日期时可能存在利益冲突 ，我们将永久存在。我们不需要在符合条件的投标要约和转换为永久存在之后进行额外的投标要约。因此，剩余的普通股股东可能没有另一次参与要约收购的机会。封闭式管理投资公司的股票经常以低于其资产净值的价格交易，因此，剩余的普通股股东可能只能以低于资产净值的价格出售普通股

基本资产投资风险。我们专注于以基本资产为基础的投资，这意味着我们的业绩将与基本资产领域的发行人或项目的表现密切相关，如教育、住房、医疗保健、社会和人力资源服务、电力、水、能源、基础设施、基础材料、工业、交通和电信行业，以及为基本资产项目融资的市政证券发行人的财政和财务健康状况。与我们广泛分散在众多行业和经济部门相比，我们将投资集中在这些 行业可能会带来更大的风险。 其中一个或多个行业的低迷对我们的影响将大于不专注于基本资产投资的基金。 多个基本资产行业的发行人的证券表现可能会对某些市场、经济和 其他因素做出类似的反应。在市场承压期间，这种相关性可能会更高，而且可能会出现多个基本资产部门发行人的证券表现落后于市场整体表现的情况。不能保证我们的资产在各基本资产部门发行人的证券之间的分配 将为我们的普通股股东提供通常与行业多元化相关的任何好处。

此外，我们的投资组合将受到能源和能源基础设施部门、可持续基础设施部门和社会基础设施部门特定行业风险的影响。因此， 我们预计我们投资组合的表现将与这些行业的表现密切相关。 此类公司业务的固有风险可能包括：

● 经营风险。能源和基础设施公司面临许多经营风险，包括设备故障导致停电；结构、维护、损坏和安全问题；传输或运输限制、不能操作或效率低下；依赖指定的燃料来源；电力和燃料使用的变化；价格具有竞争力的替代能源的可用性；发电效率和市场热价的变化；缺乏足够的资本来维护设施；为保持较老的资产有效运行而投入的大量资本支出；季节性；能源供需的变化；灾难性和/或与天气有关的事件，如泄漏、泄漏、井喷、无法控制的流动、破裂、火灾、爆炸、洪水、地震、飓风、有毒气体排放和类似事件；储存、处理、处置和退役成本；以及环境合规性。
能源和基础设施行业是周期性的 ，有时可能会出现钻机、设备、供应或合格人员短缺的情况。公司可能无法成功和及时地完成现有或其他资本项目的资本改善，这可能会使公司 承担额外成本和/或注销其在项目或改善方面的投资。石油和天然气生产的适销性 在很大程度上取决于第三方拥有的管道系统的可用性、接近性和能力。石油和天然气资产 受特许权使用费权益、留置权和其他负担、产权负担、地役权或限制的影响，所有这些都可能影响特定能源公司的生产。石油和天然气公司所处的行业竞争激烈，周期性强，价格竞争激烈。他们的很大一部分收入可能依赖于相对较少的客户，包括政府实体和公用事业公司。
从事天然气、成品油和其他产品州际管道运输的能源公司 这些公司可能对管道运输服务收取的费率受联邦法规管辖。对能源公司关税税率的不利决定可能会对其业务产生不利影响。如上所述，与清洁能源相关的投资面临许多适用于传统能源公司的经营风险。这些公司还可能受到以下因素的负面影响： 可变投入、机械故障、技术故障、电力市场竞争或要求电力公用事业公司使用可再生能源的法律变化导致的能源产出减少。此外，从事能效项目的公司可能无法保护其知识产权，或者由于政府政策或预算的变化等原因而面临服务需求下降。
最近对进口征收的关税可能会增加运营成本，从而影响到许多能源行业，包括石油、天然气、太阳能和风能行业。
● 建筑风险。我们投资于涉及重大建设的项目的程度，包括但不限于与清洁能源相关的投资， 此类项目存在建设风险。施工延误可能会对利用清洁能源发电的公司造成不利影响。这些项目的创收能力往往取决于它们成功完成建设和产生资产的运营。可再生能源项目的资本设备需要制造，运往项目现场，并及时安装和测试。此外，现场道路、变电站、互联设施和其他基础设施 都需要
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由这些项目的运营公司建造或购买和安装。由于恶劣天气、劳动力中断、技术复杂或其他原因，施工阶段可能无法完成或可能大幅延迟，可能会导致材料成本超支，这可能导致此类项目 无法获得正收益，这可能会对我们在清洁能源相关发行人的直接投资的市场价值造成负面影响。
● 监管风险。能源和基础设施公司，包括可持续和社会基础设施公司，受到不同司法管辖区政府当局的监管，可能会受到征收特别关税以及税法、监管政策和会计准则变化的不利影响。监管存在于其业务的多个方面，包括关于勘探、钻井和生产的报告和许可证；设施如何建造、维护和运行；油井的间距如何；财产的统一和汇集；环境和安全控制，包括排放排放、油井和设施场地的开垦和废弃、补救、濒危物种保护和废物的排放和处置；近海石油和天然气作业； 以及根据联邦和州租约生产或运输的石油和天然气以及其他产品和服务可能收取的价格。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执法政策，这可能会增加合规成本，并可能对此类公司的财务业绩产生不利影响。此外，未来的立法可能会对美国联邦所得税法进行重大修改。, 包括取消石油和天然气勘探和生产公司目前享有的某些美国联邦所得税优惠。水力压裂等方法的使用在未来可能会受到新的或不同的规定的约束 。可能对水力压裂实施的任何新的州或联邦法规 都可能导致额外的许可和披露要求(包括压裂过程中使用的物质)和额外的操作限制。对钻井和完井作业施加各种条件和限制 可能会导致作业延迟和成本增加，而且可能会延迟或有效地阻止石油和天然气在没有使用水力压裂的情况下在经济上不可行的地层中的开发。
发电项目的市场受美国联邦、州和地方政府有关电力行业的法规和政策以及电力公司颁布的政策的影响 。这些法规和政策可能会阻止客户购买清洁能源技术或进一步投资于清洁能源技术的研发，这可能导致对清洁能源项目开发和投资的潜在需求大幅减少。例如，如果没有针对清洁能源系统的某些重大激励计划和或监管规定的例外情况，公用事业客户通常会因将分布式发电接入电力公用事业网络而被收取互联或备用费用。这些费用可能会增加客户使用清洁能源的成本，并使其变得不那么可取。
● 环境风险。能源和基础设施公司的活动，包括可持续和社会基础设施公司的活动，受到许多联邦、州和地方当局、国际条约和外国政府当局严格的环境法律和法规的约束。 未能遵守此类法律法规或根据此类法律法规获得任何必要的环境许可 可能会导致罚款或其他制裁。国会和其他国内外政府当局已经考虑或实施了各种法律法规来限制某些排放或对某些排放征税，特别是涉及空气和水排放的排放。 现有的环境法规可能会被修订或重新解释，新的法律法规可能会被采纳或适用， 未来环境法律法规可能会发生变化，这可能会带来巨大的额外成本。能源公司 已经并可能继续投入大量资本和其他支出，以遵守这些和其他环境法律法规。不能保证这些公司能够从他们的客户那里收回全部或任何增加的环境成本。此外，能源公司可能对与环境有关的责任负责，包括与其收购、租赁或开发的设施的环境状况有关的任何现场责任，或来自相关活动的责任，无论这些责任是在何时产生的，也无论这些责任是已知的还是未知的。
● 气候变化监管风险。气候变化 监管可能导致我们投资的公司的运营和资本成本增加。美国和世界各地已经通过或正在讨论自愿倡议和强制性控制措施，以减少“温室气体”的排放，例如二氧化碳，这是燃烧化石燃料的副产品，一些科学家和政策制定者认为，二氧化碳导致了全球气候变化。这些措施和未来的措施可能会导致我们投资的某些公司的成本增加，并可能影响化石燃料的需求和价格。
● 政府的激励措施存在风险。政府经济激励措施的减少或取消可能会阻碍某些基本资产发行人的增长，尤其是清洁能源公司。由于我们预计将投资的清洁能源相关发行人的很大一部分收入预计将涉及国际和国内电网市场，因此减少或取消政府 和经济激励措施可能会对这一市场的增长产生不利影响，或导致价格竞争加剧。
● 可再生能源风险。可再生能源公司 取决于可用太阳能资源、风力条件、天气条件和发电设备性能等因素，这些因素可能会对此类公司的业绩产生重大影响。太阳、风能和天气条件通常会随着季节和年年的变化而发生自然变化，也可能会因为气候变化或其他因素而永久变化。太阳能和风能高度依赖于天气条件，尤其是可用的太阳能和风能条件。此外，可再生能源公司通常使用的发电设备在使用期间伴随着维护此类设备的相关成本 ，并面临与新兴和颠覆性新技术相关的过时风险。
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● 有毒气风险。输气公司和配气公司正在经历重大变化。许多公司已将业务多元化，进入石油和天然气勘探和开发领域，这使得回报对能源价格更加敏感。天然气公用事业公司受到石油行业中断的不利影响 ，也受到集中度和竞争加剧的影响。在某些司法管辖区，该行业的收购和处置可能需要监管批准，并受到重大监管要求的约束。获得任何此类批准并遵守任何此类法规要求可能是昂贵和/或耗时的。例如， 在美国，州际输电公司受联邦能源管理委员会(“FERC”)的监管，因此该基金的某些收购和处置可能需要根据修订后的“美国联邦电力法案”获得FERC的批准。
● 大宗商品价格波动风险。 由于价格对开发、生产、收集和加工的商品数量产生影响，能源商品价格的波动会对能源公司产生重大影响。此外，与清洁能源相关的投资业绩可能会受到市场电价变化的影响。
从历史上看，大宗商品价格一直是周期性的， 表现出显著的波动性，这可能会对我们在能源行业投资的市场价格、运营、现金流和财务业绩产生不利影响 。大宗商品价格波动有多种原因，包括全球和国内能源市场变化、总体经济状况、消费者需求、国外进口价格和水平、天气对需求的影响、国内和全球供应水平、生产和进口水平、国内和外国政府监管、政治 不稳定、战争和恐怖主义行为、资源开发、节约和环境保护的成功和成本 努力、来自其他来源的竞争、税收以及当地、州内和州际运输系统的可用性。
● 供需风险。天然气、天然气液体、原油或精炼石油产品的勘探、生产或开发减少，或此类商品的数量减少，可能会对能源公司的财务业绩和盈利能力产生不利影响。 产量下降和产量减少可能是各种因素造成的，包括大宗商品价格的变化、供应过剩、资源枯竭、探明储量估计下降、影响生产的灾难性事件、劳工困难、政治事件、产量与预期的差异。石油输出国组织(“欧佩克”)的行动、环境诉讼、法规增加、设备故障和意外的维护问题或停电、无法获得必要的许可或进行新的建设或收购、意外费用、进口供应中断、来自替代能源的竞争加剧以及其他事件。天然气和原油价格降低或持续低价可能导致 某个储油层比价格较高时更早地变得不经济，无法继续生产。
对这类大宗商品的需求持续下降或需求变化也可能对能源公司的财务业绩产生不利影响。可能导致需求下降的因素包括： 经济衰退或其他不利的经济条件，其他自然资源生产国的政治和经济条件，包括禁运、中东敌对行动、军事行动和恐怖主义、欧佩克行动、更高的燃油税或政府 法规、燃油经济性提高、消费者转向使用替代燃料来源、汇率以及大宗商品价格或天气的变化。
● 水风险。供水 公用事业公司是收集、净化、分配和销售水的公司。在美国和世界各地，该行业高度分散，因为大多数供应由地方当局拥有。该行业的公司一般都比较成熟，人均销量增长很少，甚至没有增长。供水设施面临现有或未来环境污染的风险，其中包括土壤和地下水污染以及受污染的水的输送，这是由于危险材料或其他污染物的溢出造成的。供水公用事业公司还面临成本增加的风险，这可能是多种因素造成的，包括可用水的波动或与海水淡化相关的成本。
● 公共基础设施风险。我们可能会投资于对公共或政府机构具有重大战略价值的公共基础设施项目。此类资产可能具有全国性或地区性，并可能具有垄断或寡头垄断的特征。这些资产的性质可能会 产生其他行业中不常见的额外风险。鉴于某些战略资产的国家或区域概况和/或不可替代性质 ，此类资产可能构成恐怖主义行为或政治行动的较高风险目标，例如没收资产，这可能对投资的业务、收入、盈利能力或合同关系产生负面影响。例如，为了回应公众压力和/或特定利益集团的游说努力，政府实体可能会对这些投资施加压力， 要求降低通行费、限制或放弃计划中的费率增加和/或免除某些类别的用户通行费。鉴于某些公共基础设施提供的服务具有基本的 性质，如果此类资产的所有者 无法提供此类服务，则此类服务的用户可能会遭受重大损害，并且可能无法更换供应 或减轻任何此类损害，从而增加第三方索赔的风险。这些资产还受到当地社区和利益攸关方利益的影响，这可能会影响此类资产的运营。其中某些社区可能拥有或发展与此类资产所有者不同、甚至冲突的利益或目标。
● 教育风险。教育设施可能受到运营和财务业绩之外的风险的影响，包括受到政治环境、公众情绪或法规变化的不利影响。这可能会导致地方、州和联邦政府的资金减少或损失。 此外，某些教育机构(如特许学校)也是根据各州或其他监管机构授予的特许经营的，并依赖于遵守此类特许的条款才能从地方、州和联邦政府获得资金，我们可能会因设施未能遵守其特许、 不利审计或审查，或者不续签或撤销特许而受到不利影响。
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其他信息(未经审计)(续)

股权证券

股权证券风险，包括普通股风险。 普通股和其他股权证券的市场价格可能受到宏观经济和其他影响股票市场的因素的影响 ，包括可能影响特定行业或整体经济的金融或政治条件的变化，以及 投资者情绪的变化。个别发行人的股权证券价格也可能受到发行人特有的基本面因素的影响，包括发行人业务、财务状况或前景的变化或感知变化，如果发行人破产，价格可能会跌至零。股票证券价格历来经历了大幅波动的时期，特别是在经济衰退或其他金融压力时期，预计未来将经历大幅波动。我们持有的股权 证券可能会经历突然的、不可预测的价格下跌或长期的价格下跌。不能保证 我们投资的股息支付权益证券的股息水平将保持不变。此外，通过为我们投资组合中的部分上市股权证券发行备兑看涨期权，此类证券的资本增值潜力将受到限制。

我们投资的某些股权证券的表现，包括某些普通股和我们投资的优先股和MLP，可能对市场利率的变化非常敏感 ，因此，可能比更广泛的股权市场与债务证券的表现更相关，包括我们投资的债务证券。因此，不能保证我们的资产在股权和债务证券之间的分配将为我们的普通股股东提供通常与资产类别多元化相关的任何好处。

中小盘股风险。投资于中小市值公司的股权证券可能比投资规模较大、规模较大的成熟公司的股权证券涉及更大的风险。中小市值公司的产品线、市场和财务资源通常有限。与更大、更成熟的公司的股权证券相比，它们的股权证券的交易频率可能更低，交易量更有限。此外，与大型公司相比，小型和中型公司通常在收益和业务前景方面受到更大的变化 。因此，他们的股权证券的市场价格可能会经历更大的波动，在市场低迷时可能会比大盘股公司的跌幅更大。

优先股风险。发行人优先股持有人获得分配、股息和清算收益的权利低于发行人债权人的权利，包括债务证券持有人。优先股的市场价格可能会受到影响债务和股权证券的因素的影响，包括市场利率的变化和发行人资信的变化或感知的变化。如果分配率或股息率降低，或者不支付分配或股息，优先股的持有者可能遭受价值损失。在正常的 条件下，优先股持有人通常对发行人没有投票权。优先股持有者参与发行人成长的能力可能有限。

MLP风险。投资MLP涉及一些不同于投资公司普通股的风险 。MLP共同单位的持有者对影响MLP的事项拥有有限的控制权和投票权。如果法院确定，MLP共同单位持有人有权投票罢免或更换MLP的普通合伙人、批准对MLP组织文件的修订或根据 MLP的组织文件采取其他行动，或者法院或政府机构确定MLP在不遵守该州有限合伙或有限责任公司章程的情况下开展业务，则MLP共同单位的持有人可能要对该MLP的所有 义务承担责任。

MLP通用单位的持有者还面临风险，即他们将被要求偿还错误分配给他们的MLP金额。此外，我们对MLP的投资的市场价值将在很大程度上取决于MLP作为符合联邦所得税要求的上市合伙企业的待遇 。如果MLP不符合保持上市合伙企业身份的当前法律要求，且出于联邦所得税目的作为合伙企业征税 ，或者如果由于税收法律或法规的变化而无法这样做，则出于联邦所得税目的，它将被视为公司 。在这种情况下，MLP将有义务在实体层面缴纳所得税，我们收到的分配通常将作为股息收入征税。因此，我们的现金流可能会大幅减少，我们普通股的市场价格可能会大幅下降。

我们可能投资的某些MLP的大部分收入依赖于其母公司 或赞助实体。如果此类MLP的母公司或保荐实体未能支付此类款项或 履行其义务，则MLP的收入和现金流以及MLP向我们等普通单位持有人进行分配的能力将受到不利影响。

债务证券

债务证券风险。债务证券投资一般受信用风险、延期风险、利率风险、提前还款风险和利差风险的影响：

● 信用风险。信用风险 是指如果发行人或借款人或担保人违约或以其他方式 无法或不愿、或被认为无法或不愿履行其财务义务，如及时支付本金或利息，债务证券的市值可能会下降的风险。如果债务证券的发行人或借款人或担保人违约，或者不能或不愿及时支付本金或利息，我们可能会蒙受损失。与评级较高的证券相比，我们投资的质量较低或未评级的证券可能会带来更高的信用风险，包括违约或破产的可能性。
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● 延期风险。在市场利率上升的时期，借款人为其现有债务进行再融资的成本会变得更高。在这样的 期间，债务证券的偿还速度可能比市场预期的要慢，因为发行人或借款人将倾向于以较低的利率支付利息。这可能会导致此类债务证券的市场价格下跌。
● 利率风险。债务证券的市场价格通常会在市场利率上升时下跌，目前市场利率接近历史最低水平。 政府政策的变化可能会导致市场利率上升，这可能会导致市场波动，或损害我们的 业绩和资产净值。市场利率的下降也可能增加债务证券的提前还款，这反过来又会增加提前还款的风险。期限较长的债务证券往往对市场利率的变化更敏感， 通常使其价格比期限较短的证券更不稳定。美联储最近多次上调联邦基金利率，并表示可能会继续这样做。因此，利率存在上升的风险，这可能会压低债券价格。
● 提前还款、催缴或再投资风险。许多发行人和借款人有权在规定的到期日之前提前偿还债务证券。如果市场利率下降，发行人或借款人可以行使这一权利，以较低的利率为其债务进行再融资。在这种情况下，发行人或借款人的债务证券的持有者将不会从通常伴随着市场利率下降的市场价格上涨中受益。再投资风险是指，当我们持有的债务证券出售或偿还(在到期或其他时候)时，我们将被要求将所得资金再投资于利率低于已出售或偿还的债务证券的债务证券。在这种情况下，我们的分销率可能会下降。我们从投资中获得的收入下降可能会对我们的市场价格、资产净值和/或整体回报产生负面影响。
● 分散风险。信用利差扩大和市场价值下降通常代表债务证券的信用稳健性恶化，发行人认为违约的可能性或风险更大。高收益证券风险。高收益债务证券，通常被称为“垃圾”债券，是指评级低于投资级(即BB+/BA1或更低)的债务证券，或我们的顾问或分顾问认为具有类似质量的未评级证券。与评级为投资级的债务证券相比，这些证券可能面临更高的信用和流动性风险。此外，与评级较高的债务证券相比，高收益债务证券的价格波动通常更大，流动性较差，更有可能发生违约。就发行人继续支付本金和利息的能力而言，高收益债务证券被认为主要是投机性的。高收益债务证券特别容易受到一般经济状况和发行人所在行业的不利变化、发行人财务状况的变化以及因利率变化而引起的价格波动的影响。
在经济衰退、其他财务压力时期或利率上升期间，高杠杆发行人可能会经历财务压力，这可能会对其支付利息和本金的能力造成不利影响，并增加违约的可能性。高收益债务证券的市场价格在历史上一直受到重大、快速下跌的影响，反映出此类证券的许多发行人可能会 经历财务困难的预期。在这些事件中，高收益债务证券的收益率大幅上升，反映了此类证券的持有者可能因发行人的财务重组或违约而损失其投资价值的很大一部分的风险。可以预计，未来还会出现类似的市场价格下跌。 高收益债券的市场通常比评级较高的证券更薄、更不活跃，这可能会限制我们 根据经济或金融市场的变化以公允价值出售此类证券的能力。负面宣传和投资者的看法，无论是否基于基本面分析，也可能降低高收益债务证券的市场价格和流动性，尤其是在交易清淡的市场。NRSRO对债务证券评级的变化可能会影响此类证券的市场价格。 高收益债务证券发行人的信用分析可能比高质量债务证券的发行人更复杂，我们实现投资目标的能力可能会比我们投资高收益债务证券的程度更依赖于我们顾问的信用分析，而不是投资于更高质量的债务证券。
我们通常投资的公司债务证券将是高收益债务证券。由于高收益公司债务证券的表现，特别是在市场压力时期，可能会受到发行人业务、财务状况或前景的变化或感知变化的影响， 我们对高收益公司债务证券的投资表现可能与股权证券的表现相关，包括我们投资的股权证券。因此，不能保证我们的资产在股权和债务证券之间的分配将为我们的普通股股东提供通常与资产类别多元化相关的任何好处。

违约证券风险。违约证券 是投机性的，除了投资于高收益证券或没有违约的类似质量的未评级证券的风险之外，还涉及大量风险。我们一般不会收到违约证券的利息支付，而且存在无法偿还本金的重大风险。如果我们的投资组合持有的本金或利息出现违约，我们可能会产生额外的费用 我们需要寻求追回。在任何与违约证券有关的重组或清算程序 中，我们可能会损失全部投资的价值，或者可能被要求接受价值低于原始投资的现金或证券。违约证券和以违约证券换取的任何证券可能会受到转售限制。

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银行贷款和参贷风险。投资银行贷款涉及与投资其他类型的债务证券相关的额外和不同的风险。 用于获得银行贷款的任何特定抵押品可能会贬值或变得缺乏流动性，这将对贷款的 价值产生不利影响。在借款人破产或其他违约的情况下，我们可能会遇到延迟或限制，因为我们无法实现担保银行贷款的抵押品的好处，而且无法保证出售抵押品可能获得的 价值。某些银行贷款或贷款参与可能不存在活跃的交易市场，这可能会削弱我们在需要出售贷款或贷款参与时实现全部价值的能力，并使我们难以对所投资的银行贷款和贷款参与进行估值。不利的市场状况可能会损害一些交易活跃的银行贷款和贷款参与的流动性。在某些银行贷款和贷款参与确实存在二级市场的情况下，市场 可能会出现不规范的交易活动和较大的买卖价差，这可能会导致流动性和定价透明度有限。 此外，银行贷款和贷款参与可能会受到销售或转让的限制，并且通常会受到延长的 结算期的限制，可能会超过七天。

次级贷款的付款优先级低于 优先贷款。因此，它们通常评级较低，并面临更大的风险，即借款人的现金流和担保贷款的抵押品(如果有)可能不足以在借款人履行优先债务义务后履行预定的付款。 次级贷款通常比优先贷款的价格波动更大，流动性可能较差。我们可能无法单方面执行银行贷款和任何相关抵押品项下的所有权利和补救措施。如果我们购买贷款参与权， 我们通常将没有直接权利强制借款人遵守贷款协议的条款，并且我们可能无法直接受益于担保基础债务的抵押品。因此，我们将面临银行贷款下的借款人和出售参与权的贷款人的信用风险。

与许多其他类型的债务工具相比，有关大多数银行贷款的可用信息通常较少。根据联邦证券法的规定，银行贷款可能不被视为“证券”，银行贷款投资者可能不受联邦证券法反欺诈条款的保护，而必须依赖贷款协议中的合同条款和适用的普通法欺诈保护措施。

市政相关证券风险。市政相关证券的收益率和市场价格取决于各种因素，包括市政证券市场的一般情况、特定发行的规模、债券的到期日和特定发行的评级。在总体经济低迷期间，市政相关证券发行人及时支付利息和偿还本金的能力可能会减弱 ，包括在联邦、州和地方政府之间或在参与运营和管理我们的发行人的各方之间可能重新分配成本负担方面。此外，国会或州立法机构或全民公决未来颁布的法律可能会延长本金和/或利息的支付时间，或对此类义务的执行或市政当局征税的能力施加其他限制。

市政相关证券的发行人可能会根据破产法寻求保护。如果这样的发行人破产，我们可能会在收取本金和利息方面遇到延误 ，我们可能无法收取我们有权获得的全部本金和利息。

与市政相关的证券市场的信息可获得性低于其他市场，增加了对证券进行评估和估值的难度。因此，我们的投资业绩可能更多地取决于我们顾问的分析能力。我们持有的市政相关证券可能会通过私人实体支付的款项获得担保，而影响此类证券的市场状况的变化，包括有义务支付此类款项的私人实体降级，可能会对我们的投资价值、市政相关证券市场或我们的业绩产生负面影响。我们可以投资于与市政相关的无担保证券。虽然此类无担保投资 可能受益于优先于投资的相同或类似的财务和其他债务契约，并可能 受益于交叉违约条款和发行人资产的担保，但部分或全部此类条款可能不属于特定的 投资。此外，我们影响发行人事务的能力，特别是在财务困境期间或破产后，很可能比优先债权人的能力弱得多。例如，在典型的从属条款下，优先债权人能够阻止债务加速或债务持有人行使其作为债权人的其他权利。 相应地, 我们可能无法采取措施及时或根本保护我们的投资，也不能保证我们的整体或任何特定投资的回报率目标将会实现。与市政相关的证券市场是一个高度分散的市场，非常受技术驱动，预计经济状况或供需基本面将存在地区差异。由于基金预计将不到总资产的50%投资于免税的市政相关证券， 基金预计没有资格向股东支付“免税利息股息”，而市政相关证券的利息在从基金获得分配时将向基金的股东征税。

此外，如果我们的投资组合将很大一部分资产投资于类似或相关项目的证券和/或市政相关证券(例如，仅限于收入债券、一般义务债券或私人活动债券)，我们的投资可能对不利的经济、商业和/或政治发展更加敏感，因为此类事件可能会对特定行业或当地政治和经济状况产生不利影响，导致我们投资的信誉和价值下降。某些市政相关证券的二级市场，尤其是低于投资级的市政相关证券，往往不如许多其他证券市场发达或流动性较差，这 可能会对我们以有吸引力的价格出售投资的能力产生不利影响。

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市政租约和参与证书涉及 一般不与一般义务债券或收入债券相关的特殊风险。租赁和分期付款购买或有条件销售合同 (通常规定租赁资产的所有权最终转移给政府发行人)通常被用作政府发行人获得财产和设备的手段，而无需满足发行债务的宪法和法律要求 。债务发行限制被认为是不适用的，因为在许多租约或合同中列入了“不划拨”条款，这些条款免除了政府发行人根据租约或合同今后付款的任何义务，除非有关立法机构每年或其他定期为此目的拨付款项。此外，如果政府发行人被阻止继续占用租赁的房舍或使用租赁的设备，则此类租赁或合同可以 暂时免除付款。虽然这些债务可能由租赁的设备或设施担保，但在不被占用或丧失抵押品赎回权的情况下，处置财产可能会被证明是困难、耗时和昂贵的，并可能导致 恢复延迟或无法完全收回我们的原始投资。在不被占用的情况下，发行人将违约，取得资产所有权可能是我们可以采取的补救措施，尽管我们预计通常不会 寻求此类补救措施。参与证书代表非管理的市政租约或分期付款合同池中的权益， 涉及与基础市政租约相同的风险。此外, 我们可能依赖于颁发参与证书的市政当局对标的证券行使补救措施。参与证书还带来违约或破产的风险，市政租约的发行人和颁发参与证书的市政机构都有违约或破产的风险。

我们一般投资的市政相关证券 将是直接起源的市政证券。直接发行的证券是指由单个购买者或有限数量的机构购买者和发行者直接构造的债务，通常不受信用评级机构的评级。我们 预计，我们一般投资的直接起源的市政相关证券将被我们的顾问视为与评级低于投资级的证券具有类似的质量，并且此类证券将属于相对较小的发行。我们预计 我们投资的直接起源的市政相关证券的交易市场将有限，因此 的流动性往往低于评级为投资级或由传统市政发行人发行的市政证券。这可能会使我们很难对所投资的市政相关证券进行估值。此外，我们可能只能在与其他投资者或一组投资者的私下交易中出售此类市政相关证券，如果我们希望出售任何市政相关证券，则不能保证我们 能够成功安排此类交易，或者如果我们成功安排，我们无法保证在此类交易中出售我们的市政相关证券时能够获得有利的价值。

根据每种证券的类型，投资市政证券的其他风险包括：

● 市政票据风险。市政债券是较短期的市政债券，通常在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供中期融资。如果预期收益出现缺口，发行人可能无法全额偿还票据，我们的回报将受到不利影响。
● 私人活动债券风险。私人活动债券在大多数情况下是由州、市政当局或公共当局发行的免税证券，通常是通过贷款或租赁安排向私人实体提供资金，目的是为该实体使用的设施的建设或改善提供资金。这类债券通常由来自偿还贷款或实体到期租赁付款的收入担保， 这些收入可能由母实体担保，也可能不担保或以其他方式担保。私人活动证券通常不以此类债券发行人的税权质押作为担保。此类证券的偿还通常取决于私营实体的收入，并可能面临额外的不付款风险。
● 一般义务债券风险。一般义务 债券以发行人对其支付本金和利息的完全信用、信用和税权的质押为担保。 发行人及时付款和到期偿还本金取决于其信用质量、增加税收的能力 和维持足够的税基的能力。然而，任何政府实体的征税权力可能受到其州宪法或法律的规定的限制，一个实体的信誉将取决于许多因素，例如，仅包括 由于人口减少、自然灾害、该州工业基础的衰退或无法吸引新产业而可能侵蚀其税基、对在不侵蚀税基的情况下征税能力的经济限制、州立法提案或选民提出的限制从价房地产税的倡议，以及该实体依赖联邦或州援助的程度。进入资本市场或国家或实体无法控制的其他因素。
● 收入债券风险。收入债券只能从特定设施或设施类别的收入中支付，或在某些情况下，来自特别消费税或其他特定收入来源的收入(例如，融资设施用户的付款)，因此，根据收入或特别义务债券的条款及时支付利息和偿还本金 取决于该设施或该收入来源的经济可行性。
● 道德义务债券风险。道德义务债券 通常由特殊目的公共当局发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务， 此类债券的偿还成为道德承诺，而不是创建发行债券的特殊目的公共当局的州或市政当局的法律义务。
● 市政商业票据风险。市政商业票据通常是无担保的，并为满足短期融资需求而发行。缺乏担保给我们带来了一些损失的风险，因为在发行人破产的情况下，无担保债权人只有在有担保的债权人从剩余资产中取出 之后才能得到偿还。
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● 市政租赁债务风险。 政府当局或实体为购买或建造设备提供资金而签发的参与证书， 土地和/或设施是与此类设备、土地或设施有关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同的参与方，与债务义务一样，面临不付款的风险。
● 零息证券风险。零息债券的利息不是按当前基础支付的，因此，此类证券的价值比定期分配收入的证券的价值受到更大的波动，而且可能比此类债券更具投机性。此外，在利率上升或下降期间，零息债券的价值可能会非常不稳定。
● 投标期权债券风险。在投标期权债券交易中的投资使我们面临交易对手风险和杠杆风险，以及本金损失的风险。
● 可变利率的即期债务风险。如果作为VRDO交易对手的银行或金融机构无法按要求或在到期时付款，我们可能会赔钱。
● 金融期货风险。金融期货合约的交易流动性可能低于其他期货合约的交易。期货合约的交易也受到某些市场风险的影响，例如交易活动不足，这有时会使现有的头寸很难或不可能结清。
● 承保的市政债券风险。虽然市政债券保险预计将保护我们免受债券发行人未能支付利息或本金而造成的损失，但此类保险不能保护我们或我们的投资者免受债券市值下跌造成的损失。此外，我们 不能确定是否有保险公司会支付这些款项。此外，如果我们购买保险，我们将承担任何相关保费和其他相关成本，这将减少我们的回报。
● 参与笔记风险。由于参与票据是发行人的义务，而不是对标的证券或一篮子证券的股票的直接投资，如果发行人未能履行其义务，我们可能会蒙受相当于参与票据全部价值的损失。
● 实物支付票据风险。发行人偿还实物支付票据投资本金的能力 可能取决于流动性事件或此类发行人的长期成功，而这种情况的发生尚不确定。

发行人的经营和财务风险以及其他发行人的影响。与我们的投资相关的基本风险之一是信用风险，即发行人无法在到期时支付其未偿还债务的本金和利息的风险，以及由于担心发行人是否有能力或意愿支付此类债务而导致债务证券价值下降的相关风险。由于我们可以将我们的资产投资于高收益证券或类似质量的未评级证券，因此我们的信用风险比只购买投资级证券的基金更大。对反向浮动利率的投资将增加我们的信用风险。如果我们投资的债务证券的发行人无法在到期时支付此类款项，我们的回报将受到不利影响。我们投资的发行人 可能会因其业务的不利发展、竞争环境的变化或经济低迷等因素而恶化。因此，我们预计稳定的发行人可能会亏损运营或预期运营，或者运营业绩出现重大变化 ，可能需要大量额外资本来支持其运营或保持其竞争力 地位，或者可能财务状况不佳或正在经历财务困境。此外，我们和由我们的顾问赞助的其他投资基金已经(和/或未来将)投资于在多个司法管辖区拥有业务和资产的发行人。一个发行人的活动可能会对一个或多个其他发行人(包括我们的发行人)产生不利影响，即使发行人由不同的乌龟投资基金持有，彼此之间没有其他联系。

投资于不太成熟的发行人的风险。虽然 我们会不时寻求对现有发行人进行投资，但我们没有为我们可以投资的 发行人设定最低规模，并预计会投资于规模较小、成立较少的发行人。例如，这类发行人可能有较短的运营历史来判断未来的业绩，如果运营，可能会有负现金流。对于初创企业，此类发行人可能没有可观或任何营业收入。不太成熟的发行人往往拥有较小的资本和较少的资源(包括现金)，因此往往更容易受到资金短缺和财务失败的影响。 此外，较不成熟的发行人可能被认为更容易受到不规范会计或其他欺诈行为的影响。如果我们投资的任何发行人发生欺诈行为，我们可能会部分或全部损失投资于该发行人的资本。不能保证任何此类损失将被基金其他投资实现的收益(如果有的话)所抵消。

美国政府的债务风险。虽然美国财政部的债务得到了美国政府“完全信任和信用”的支持，但此类证券仍面临信用风险(即美国政府可能无法或被视为无法或不愿履行其财务义务的风险， 例如付款)。由联邦机构或当局以及美国政府支持的机构或企业发行或担保的证券可能会也可能不会得到美国政府的完全信任和信用的支持。其他投资风险

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流动性风险。我们的直接投资将非常缺乏流动性，我们可能只能在与其他投资者或一组投资者的私下交易中出售此类证券， 如果我们希望出售我们的任何直接投资，则不能保证我们能够成功安排此类交易，或者如果我们成功安排，我们将能够在出售我们的直接投资时获得有利的价值 。此外，我们对债务证券的投资可能会使我们面临流动性风险。我们通常投资的公司债务证券 将是高收益债务证券，这些证券的流动性历来低于评级为投资级的证券，尤其是在市场压力时期。我们预计，我们投资的直接起源的市政证券的交易市场将有限，因此流动性往往低于评级为投资级的市政证券或由传统市政发行人发行的证券。

对于我们对上市股权证券的投资，我们可以投资任何市值的证券，包括中小型公司，并可能面临流动性风险，因为交易量、做市商的缺乏或法律限制削弱了我们以有利价格或及时出售特定证券或平仓的能力。 我们可能会投资于中型和小型公司，这些公司可能更不稳定，比大型公司更有可能产品线更窄，财务资源更少，管理深度和经验更少，竞争力更弱。如果某些证券的交易量有限， 此类证券的价格可能会出现突然或不稳定的波动。在我们认为合适的时候，这些证券可能很难以优惠的价格出售。

私人公司证券风险。我们对私营公司的投资 可能比对上市公司证券的投资风险更高。有关这些证券的许多发行人的公开信息 可能很少，我们将需要依赖我们的顾问和子顾问的能力 获得足够的信息来评估投资这些发行人所涉及的潜在风险和回报。如果我们的顾问或子顾问 无法获得有关这些证券发行人的所有重要信息，则可能很难做出完全知情的投资决策 ，我们可能会损失对这些证券的部分或全部投资。这些因素可能使我们面临比投资上市公司证券更大的风险，并对我们的投资回报产生负面影响，这可能会对支付给您的股息 和您的投资价值产生负面影响。此外，我们可能只能在与其他投资者或投资者集团的私人交易中出售我们在私人公司的投资 ，并且不能保证我们是否能够成功安排此类交易 如果我们希望出售我们在私人公司的任何投资，或者如果成功安排，我们将能够在此类交易中出售我们在私人公司的投资时获得 有利的价值。

受限证券风险，包括规则144A证券 风险。受限证券的流动性低于在公开市场交易的证券，因为法律和合同对转售的限制 。因此，这种证券不同于在公开市场交易的证券，如果市场充足，可以预期立即出售。流动性的缺乏可能会给我们带来特殊的风险。

受限证券的公开转售受到法律和合同的限制 ，这可能会增加对其进行估值的难度，可能会限制我们处置这些证券的能力，并可能会 降低我们在出售这些证券时可以变现的金额。为了使我们能够出售我们持有的未根据《证券法》注册的受限证券，我们可能需要对这些证券进行注册。登记受限证券的费用可以在我们购买证券时确定。当我们因为希望出售证券而必须安排注册时，从做出出售证券的决定到登记证券以便我们可以出售证券之间可能会有一段相当长的时间。在此期间，我们 将承担价格下跌的风险。

规则144A规定，将某些受限制的证券转售给合格的机构买家，如我们，可以豁免《证券法》的登记要求。然而，有兴趣购买我们持有的符合规则144A的证券的合格机构买家数量不足 可能会对某些规则144A证券的适销性产生不利影响，我们可能无法迅速或以合理的价格处置此类证券。

非美国证券风险。非美国发行人(包括加拿大发行人)的证券投资 涉及通常与美国发行人的证券和工具投资无关的风险 。例如，非美国公司通常不遵守统一的会计、审计和财务标准以及与适用于美国公司的要求类似的要求。与美国相比，非美国的证券交易所、经纪商和公司可能受到较少的政府监督和监管。股息和利息收入可能需要预扣和其他非美国的税收，这可能会对此类投资的净回报产生不利影响。由于我们打算将我们对非美国发行人(包括加拿大发行人)发行的证券的投资限制在不超过我们总资产的30%，因此我们不能将因我们支付的任何外国所得税而产生的任何外国所得税抵免转嫁给我们的股东。在国外获取或执行法院判决可能会有困难。此外，在某些国家投资的资本可能很难汇回国内。 对于某些国家，还存在征收、没收税收的风险, 可能影响IMF在非美国国家持有的资产的政治或社会不稳定或外交事态发展。有关非美国公司的公开信息可能比有关美国公司的信息少。非美国证券市场的成交量可能远低于美国证券市场 一些非美国公司的证券的流动性低于其他可比的美国公司的证券。非美国市场 也有不同的清算和结算程序，这可能会导致基金在这些市场上买卖证券时遇到困难，并可能导致基金错失有吸引力的投资机会或遭受亏损。此外， 包含以下内容的文件夹

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非美国发行人发行的证券预计会有更高的费用比率，因为非美国市场的交易成本增加，以及此类非美国证券的托管成本增加。当投资于非美国发行人发行的证券时，也存在这样一种风险，即此类投资的市场价格(以美元计算)可能会因为货币汇率的不利变化而下跌。我们目前不打算对冲我们对非美国货币的敞口。

对在英国注册的公司的投资，或在其他方面与英国有密切联系的公司，都面临英国退欧风险。英国退欧风险是指英国以一种破坏性的方式退出欧盟的风险。破坏性英国退欧的潜在影响包括但不限于对供应链和劳动力市场的不利影响，对跨境商品征收新税的可能性，房地产市场下滑 以及英镑走弱。新兴市场证券风险。投资于位于新兴市场的非美国发行人的证券涉及一般适用于投资于非美国发行人的证券的所有风险。在投资新兴市场证券方面，这些风险 更加突出。此外，对新兴市场证券的投资也面临诸多风险，包括：与发达国家相比，经济结构的多样性和成熟度较低；政治制度不稳定和法律制度欠发达；可能限制外国投资的国家政策；投资价值的大幅波动，可能是货币汇率大幅波动的结果；较小的证券市场使投资的流动性较差；以及特殊托管安排。

恐怖主义和网络安全风险。基本资产发行人受到恐怖主义活动和其他地缘政治事件的干扰，包括中东或其他能源生产地区的动乱。网络黑客还可能对基本资产发行人造成重大破坏和损害。美国政府已发出警告，某些基本资产，特别是与能源基础设施相关的资产，包括勘探和生产设施、管道以及输配设施，可能是恐怖活动的具体目标。此外，数字和网络技术(统称为“网络网络”)可能面临网络攻击的风险，这些攻击可能 出于盗用敏感信息、损坏数据或造成运营中断等目的而寻求未经授权访问数字系统。网络攻击可能由使用各种技术的人员实施，从试图通过电子方式绕过网络安全或淹没网站，到旨在获取访问所需信息的情报收集和社会工程功能。

承保看涨期权风险。我们不能保证我们的 覆盖看涨期权覆盖策略将有效。证券期权交易有几个风险，包括：

● 证券市场和期权市场之间存在重大差异，这可能会导致这两个市场之间的关联不完美，从而导致给定的备兑看涨期权交易 无法实现其目标。关于是否、何时以及如何使用备兑买入(或其他期权)的决定涉及到技能和判断力的锻炼，即使是精心设计的交易也可能因为市场行为或意外事件而失败。
● 使用期权可能需要我们 在不合适的时间或以当前市值以外的价格出售投资组合证券，可能会限制我们可以实现的投资增值 或者可能导致我们持有我们本来可能出售的证券。作为备兑看涨期权的发起人， 在期权的有效期内，我们放弃了从覆盖看涨期权的证券市值高于看涨期权行权价格而获利的机会，但如果标的证券的价格下跌 ，我们将保留损失风险。虽然此类损失将被收到的期权溢价部分抵消，但在我们已承销备兑看涨期权的特定 股票价格迅速大幅下跌的情况下，或者在我们已承销备兑看涨期权的全部或大部分股票的整体价格普遍快速大幅下跌的情况下，如果我们不出售标的证券，我们可能会承受重大折旧 或亏损(这可能需要我们终止、抵消或以其他方式弥补我们的 期权头寸)。
● 当我们寻求平仓期权头寸时，不能保证流动性市场的存在。如果我们无法完成 我们在证券上承销的备兑看涨期权，我们将无法出售标的证券，除非期权在未经行使的情况下到期。缺乏流动性的交易所交易期权二级市场的原因可能包括但不限于：(1) 可能没有足够的交易兴趣；(2)交易所可能对开盘交易或结束交易施加限制 ；(3)可能对特定类别或系列的期权施加暂停交易、暂停交易或其他限制； (4)异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运作；(5)交易设施可能不足以处理目前的交易量；或(6)有关交易所可能停止期权交易。此外，我们终止场外期权的能力 可能比交易所交易期权更为有限，可能涉及参与此类交易的交易对手无法履行其义务的风险。
● 影响期权市场价值的主要因素包括供求、利率、标的证券相对于期权行权价格的当前市场价格、标的证券的股息或分派收益率、标的证券的实际或预期波动性以及离到期日的剩余时间。上述任何一项都可能影响或导致我们通过备兑看涨期权叠加策略产生的收入金额 随时间发生变化。
● 我们可以承销的备兑看涨期权数量受我们持有的相应普通股的股份数量限制。此外，我们的备兑看涨期权交易可能 受到交易此类期权的每个交易所、交易所或其他交易机构设定的限制 。
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其他信息(未经审计)(续)

● 如果我们未能维持与我们使用杠杆相关的任何要求的资产覆盖率 ，我们可能被要求赎回或预付部分或全部杠杆工具 。此类赎回或预付款可能会导致我们寻求提前终止所有或部分期权交易。 提前终止期权可能导致我们或向我们支付终止付款。套期保值和衍生工具风险。除了将看涨期权作为我们投资策略的一部分，我们还可以投资于衍生工具，用于对冲或风险管理目的， 以及短期目的，如在此次发行所得投资之前保持市场敞口，或在不同资产类别之间转换投资组合。我们使用衍生品可能会增加或减少我们可用于支付分派或利息的现金 ，视情况而定。衍生品可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加亏损，并对我们的业绩产生潜在的巨大负面影响。衍生品交易，包括证券和证券指数的期权 以及我们可能从事的其他交易(如远期货币交易、期货合约和期权以及总回报掉期)，可能会使我们面临本金损失的风险增加，原因是股价的意外波动、股票波动性水平、利率和外币汇率的变化，以及我们的证券持有量与衍生品交易所基于的指数之间的不完美关联 。我们还将承担与我们签订的任何场外衍生品合约的交易对手有关的信用风险。

利率交易将使我们面临某些风险，这些风险与我们持有的投资组合相关的风险不同。套期保值的经济成本反映在利率掉期、下限、上限和类似技术的价格中，其成本可能很高，特别是在长期利率显著高于短期利率的情况下。此外，我们能否成功使用对冲工具取决于我们的顾问是否有能力正确预测此类对冲工具与我们杠杆风险之间关系的变化，因此不能保证我们的顾问在这方面的判断是准确的。因此，使用套期保值交易可能会导致较差的整体业绩，无论是否进行了风险调整，都比我们没有进行此类交易要差。我们不能保证我们参与的利率对冲交易将有效地降低我们的利率风险敞口。套期保值交易 受到关联风险的影响，这是指我们的套期保值交易的付款可能与我们对优先证券的付款义务不完全相关的风险。如果利率下降，某些衍生品的市值可能会下降 并导致我们的净资产下降。

交易对手风险。存在的风险是，我们或我们投资的特殊目的或结构性工具所持有的金融工具的衍生品合同或其他交易的交易对手 可能因财务困难而破产或无法履行其义务，包括向我们付款 。我们可能在破产或其他重组程序中无法获得或获得有限的恢复，任何恢复可能会显著 延迟。我们进行的交易可能涉及金融服务行业的交易对手，因此，影响金融服务行业的事件可能会导致我们的股票价值波动。

如果交易对手(或其关联公司) 破产，我们行使补救措施的能力，如终止交易、债务净额结算和抵押品变现，可以根据美国、欧盟和其他各种司法管辖区通过的新的特别解决制度而暂停或取消。这种制度通常赋予政府当局广泛的权力，在金融机构遇到财务困难时进行干预。特别是，监管当局可以减少、免除在欧洲联盟进行此类程序的对手方的负债或将其转换为股权(有时称为“保释”)。

操作风险

分销风险。我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加这些分发数量的 运营结果。我们不能向您保证您将收到特定级别的分发或全部分发。股权证券的股息和分配不是固定的，而是由发行人董事会酌情宣布。如果股市波动性下降，承销备兑看涨期权的溢价水平可能也会下降。支付平仓书面看涨期权 将减少从买入期权到期或平仓所赚取的收益中可分配的金额。我们投资的证券价值大幅下降 可能会对我们支付分销的能力产生负面影响，或导致您损失全部或 部分投资。

此外，1940法案可能会限制我们在某些情况下进行 分发的能力。任何未来信贷安排和我们的债务证券中的限制和规定也可能 限制我们的分发能力。出于联邦所得税的目的，我们被要求每年分配几乎所有的净投资收入，以保持我们作为RIC的地位，减少我们的联邦所得税负担，并避免潜在的消费税 税。如果我们在普通股上进行分配的能力有限，在某些情况下，这种限制可能会削弱我们作为RIC保持纳税资格的能力，或者导致我们承担所得税或消费税责任，这将对我们的股东产生不利后果。

经营业绩风险。由于多种因素，我们的经营业绩可能会出现波动 ，这些因素包括我们的投资回报、我们的费用水平、 的变化以及确认我们的投资和书面看涨期权的已实现和未实现收益或亏损的时间、我们通过书面备兑看涨期权获得的看涨溢价水平、我们在市场中遇到的竞争程度以及总体经济状况。 由于这些因素，任何时期的业绩都不应被视为未来业绩的指示性指标。

市场贴现风险。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值。继续开发用于投资基本资产公司的替代工具可能有助于降低或消除任何溢价，或者可能导致我们的普通股交易折价。我们的普通股可能以折扣价交易的风险与我们的净资产价值因投资活动而下降的风险是分开的 。

龟 101

其他信息(未经审计)(续)

股东是否会在出售普通股时实现联邦所得税的收益或亏损取决于出售时普通股的市值是高于还是低于此类普通股的股东基础，并考虑到交易成本，而不是直接 取决于我们的资产净值。由于我们普通股的市场价格将由市场上股票的相对供求、一般市场状况和其他我们无法控制的因素决定，因此我们无法预测我们的普通股将以、低于或高于资产净值，还是以、低于或高于我们普通股的公开发行价 交易。

投资组合周转风险。有时，特别是在我们运营的最初12个月期间，我们的投资组合周转率可能会更高。高投资组合周转率对我们来说意味着更高的交易成本，并可能带来更大的资本收益实现，包括短期资本收益。

估值风险。我们的直接投资通常 由不存在流动性交易市场的证券组成。这些证券的公允价值可能无法轻易确定。 我们将根据董事会通过的估值程序对这些证券进行估值。我们的董事会可以 使用独立评估公司的服务来审查我们顾问准备的某些证券的公允价值。我们投资的公允价值定价可能考虑的因素类型包括适用的任何抵押品的性质和可变现价值、发行人的付款能力、发行人开展业务的市场、与上市公司的比较、贴现现金流和其他相关因素。由于此类估值，特别是非交易证券和非上市公司的估值本身具有不确定性，它们可能会在短时间内波动，并可能基于估计。我们董事会对公允价值的确定可能与这些证券存在流动性交易市场时使用的公允价值大不相同。如果关于我们投资的公允价值的确定大大高于我们在出售此类证券时最终实现的价值，我们的资产净值可能会受到不利影响。

税务风险。我们打算根据《守则》选择将其视为RIC，并选择每年获得资格。为了保持我们作为联邦所得税机构的资格，我们必须满足一定的收入来源、资产多元化和年度分配要求。如果在任何课税年度，我们没有资格享受RICS提供的特殊联邦所得税待遇，我们所有的应税收入将按常规公司税率缴纳联邦所得税(不扣除任何分配给我们股东的收入)，我们可分配的收入将减少 。

杠杆风险。我们通过发行优先股或债务证券而使用杠杆，以及任何涉及债务的借款或其他交易(临时或紧急用途除外)，将被视为1940年法案所指的“优先证券”，并会产生风险。杠杆是一种投机手段，可能会对普通股股东造成不利影响。如果用借来的资金或其他杠杆收益获得的投资回报不超过杠杆的成本，杠杆的使用可能会导致我们亏损。成功使用杠杆 取决于我们的顾问正确预测或对冲利率和市场走势的能力，并且不能保证 杠杆策略的使用在使用的任何时期都会成功。由于支付给我们的顾问和子顾问的费用将根据管理的资产计算，因此当使用杠杆时，费用会增加，从而激励我们的顾问 使用杠杆。

我们发行优先证券涉及提供费用 和其他成本，包括利息支付，这些费用由我们的普通股股东间接承担。利率波动可能会 增加我们优先证券的利息或分配支付，并可能减少普通股分配的可用现金。 运营成本增加，包括与任何杠杆相关的融资成本，可能会降低我们对普通股股东的总回报。

适用于高级证券的1940法案和/或评级机构准则 规定了资产覆盖范围要求、分销限制、投票权要求(对于高级股权证券)以及对我们的投资组合和某些投资技巧和策略的使用的限制。任何优先证券或其他借款的条款 可能会施加额外的要求、约束和限制，这些要求、约束和限制比1940法案和评级机构对未偿还优先证券进行评级的准则目前所要求的要求、约束和限制更严格。这些 要求可能对我们产生不利影响，并可能影响我们支付普通股和优先股分配的能力。 在必要的范围内，我们目前打算赎回任何优先证券，以维持所需的资产覆盖范围。这样做可能需要我们在不希望这样做的时候清算投资组合证券。

资本市场风险。在经济低迷或财务压力增加的情况下，在债务和股权资本市场融资的成本可能会增加，融资能力可能会受到限制。特别是，对金融市场总体稳定性的担忧，特别是对贷款对手方偿付能力的担忧，可能会影响从信贷市场筹集资金的成本，因为利率上升、贷款标准收紧、按现有条款或根本不为债务再融资的困难以及减少或在某些情况下停止向借款人提供资金。此外，现有循环信贷安排和其他债务工具下的贷款交易对手可能不愿或无法履行其融资义务。由于上述任何原因，我们或我们投资的公司可能无法 以可接受的条款获得新的债务或股权融资。如果在需要时无法获得资金，或者只能以不利的条款获得资金，我们或我们投资的公司可能无法在到期时履行债务。此外，如果没有足够的资金， 基本资产公司可能无法执行其增长战略，无法完成未来的收购，无法利用其他业务机会或应对竞争压力，任何这些都可能对其收入和运营结果产生实质性的不利影响。

102 龟

2022年年报|2022年11月30日

其他信息(未经审计)(续)

法律、监管和政策风险。可能会发生法律和监管方面的变化，可能会对我们、我们的投资和我们实施投资战略的能力产生不利影响，并/或增加实施这些战略的成本。已经提出了某些修改建议，预计还会有更多修改。美国证券交易委员会、美国商品期货交易委员会(“商品期货交易委员会”)、美国国税局、美国联邦储备委员会或其他政府监管机构或自律组织可能会强制实施新的或修订的法律或法规，这些法律或法规可能会对我们产生不利的 影响。我们还可能受到政府监管机构或自律组织在执行或解释现有法规和规则方面的变化的不利影响。

在2007-2009年全球金融危机期间和之后，金融市场的不稳定导致美国政府和外国政府采取了许多史无前例的行动， 旨在支持某些金融机构和金融市场领域，这些机构和市场经历了极端的波动，在某些情况下 缺乏流动性。尽管美国和其他地方的经济和金融状况几年来一直在复苏，但波动性仍然存在，认为状况仍然脆弱的看法在某种程度上仍然存在。撤销政府支持或投资者认为此类努力没有成功，可能会对某些证券的市值和流动性造成不利影响。

如果未来金融市场出现不稳定， 美国联邦和州政府以及外国政府、其监管机构或自律组织可能会采取额外的 措施，以无法预见的方式，在几乎没有通知的情况下，在紧急情况下影响我们投资的证券或此类证券的发行人的监管，从而导致一些市场参与者继续实施某些策略或管理其未平仓风险的能力可能会突然和/或大幅消除 或以其他方式受到负面影响。鉴于全球金融市场的复杂性以及可能需要各国政府采取行动的有限时限，这些干预措施可能会导致混乱和不确定性，这本身可能对此类市场的有效运作以及以往成功的投资战略造成重大损害。

此外，证券和期货市场必须遵守全面的法律、法规和保证金要求。商品期货交易委员会、美国证券交易委员会、联邦存款保险公司、其他监管机构以及自律组织和交易所根据这些法规和规定以及其他方式被授权在发生市场紧急情况时采取非常行动。我们、我们的顾问和我们的子顾问历来都有资格豁免某些 法规。然而，不能保证我们、我们的顾问或我们的次级顾问将继续有资格获得此类豁免。

2010年多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案(“多德-弗兰克法案”)和相关监管发展对掉期和掉期市场参与者施加了全面的新监管要求 。新的监管框架包括：(1)掉期交易商和主要掉期参与者的注册和监管；(2)要求标准化掉期的集中清算和执行；(3)对掉期交易施加保证金要求；(4)通过头寸限制和大型交易商报告要求来监管和监测掉期交易；以及(5)对大多数掉期实施匿名记录和集中公开报告要求。CFTC负责大多数掉期的监管，并已完成了实施多德-弗兰克法案掉期监管的大部分规则。美国证券交易委员会对被称为“证券互换”的一小部分市场拥有管辖权，包括单一证券或信用的互换，或基于狭义证券或信用指数的互换，但尚未完成其规则制定。美国证券交易委员会和商品期货交易委员会实施多德-弗兰克法案的条款可能会对我们实现投资目标的能力产生不利影响。多德-弗兰克法案及其颁布的规则可能会对我们的投资价值产生不利影响，限制我们从事衍生品交易的能力 和/或增加此类衍生品交易的成本。

CFTC和某些期货交易所对任何人可以持有或控制的最大净多头头寸或净空头头寸设定了 限制，称为“头寸限制”，特别是期权和期货合约；这些头寸限制也可能适用于我们可能希望 持有的某些其他衍生品头寸。同一个人或实体拥有或控制的所有头寸，即使在不同的账户中，也可以汇总，以确定是否已超过适用的头寸限制。因此，即使我们不打算超过适用的头寸限制 ，我们的顾问、我们的子顾问及其附属公司管理的不同客户也可能出于此目的而聚合 。因此，我们的顾问或我们的子顾问的交易决定可能需要修改，我们持有的头寸 可能需要平仓，以避免超过这些限制。修改投资决策或取消未平仓头寸，如果发生这种情况，可能会对我们的业绩产生不利影响。

龟 103

其他信息(未经审计)(续)

美国社会、政治、监管和经济条件的变化，或管理对外贸易、制造、发展、投资和对清洁能源倡议的支持的法律和政策的变化，以及由于这些变化而对美国的任何负面情绪，可能会对我们预期投资的基本资产公司的业务产生不利影响。此外，海外受过教育的专业人员移民美国的人数减少，或者非美国员工或未来员工对美国的负面情绪可能会对我们预期投资的公司招聘和留住高技能员工的能力产生不利影响。这些发展中的任何一个都可能对我们的投资价值产生不利影响。

与中国持续的贸易紧张关系的影响，或者贸易战的 升级，可能会对我们投资的货币、大宗商品和个别公司产生不利影响。从中国采购材料和商品的美国公司，以及在中国进行大量销售的美国公司，将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能导致美元兑日元和欧元等避险货币下跌。

附属风险。通过投资任何子公司，我们将间接暴露于与该子公司的投资相关的风险。 任何子公司将持有的票据通常与基金允许持有的票据相似，并将面临与基金直接持有的类似投资相同的风险。这些子公司不会根据1940年法案注册，除非另有说明，否则不会受到1940年法案的所有投资者保护。然而，我们将完全拥有和控制任何子公司，我们和任何子公司都将由我们的顾问或我们的子顾问管理，并将共享相同的投资组合管理团队。我们的董事会将负责监督基金的投资活动，包括其在子公司的投资，以及我们作为任何子公司的唯一股东的角色。美国法律和/或子公司所在司法管辖区的变化 可能会导致我们无法或子公司无法按预期运作，并可能对基金产生不利影响。 例如，美国税法的变化可能会影响基金或子公司在美国的税务处理或拥有该基金或子公司的后果，包括根据RIC规则。

隔离和保险风险。某些投资组合 管理技术，如签订掉期协议、使用逆回购协议、期货合约或其他衍生工具交易等，可被视为1940年法案下的优先证券，除非采取措施分离我们的资产 或以其他方式覆盖我们的义务。为了避免这些工具被视为优先证券，我们将流动资产按市值与我们在这类交易下的义务等值的 分离，进行抵销交易或以其他方式 涵盖此类交易。在我们不遵循此类程序的情况下，此类工具可能被视为优先证券，我们 使用此类交易将被要求遵守1940年法案对优先证券的限制。我们可能无法 将隔离资产用于某些其他目的，这可能会导致我们的投资组合获得的回报低于如果我们不必将这些资产隔离或以其他方式覆盖此类投资组合头寸的情况下我们可能获得的回报。如果我们的资产 被隔离或承诺作为担保，可能会限制我们的投资灵活性。分离资产和回补头寸不会限制 或抵消相关头寸的损失。对与关联公司进行交易的限制存在风险。1940年法案限制了我们与我们的某些附属公司进行特定交易的能力。由于这些限制，我们可能被禁止直接从根据1940年法案被视为我们的附属公司的任何投资组合公司购买或出售任何证券。但是，在某些情况下，我们可能会在二级市场上购买任何此类投资组合公司的证券，这可能会使我们的顾问 或子顾问在我们的利益与投资组合公司的利益之间产生冲突, 因为我们的顾问或次级顾问在适用的情况下建议符合我们最大利益的行动的能力可能会受到损害。

1940年法案还禁止与我们的某些附属公司进行某些“联合”交易，包括其他乌龟账户，这可能包括对同一发行人的投资(无论是在同一时间还是在不同时间)。如果我们与其他乌龟账户之间的联合交易需要豁免 ，我们可能会依赖顾问获得的美国证券交易委员会豁免令以及其他某些乌龟账户的豁免令，该命令允许我们在遵守某些条款和条件的情况下与某些其他人(包括某些其他乌龟账户)共同投资。 此类减免可能不包括所有情况，我们可能会因为监管机构对与关联公司的交易的限制而被禁止参与某些交易。反收购条款存在风险。我们的《信托声明》和《章程》包括可能延迟、 推迟或阻止其他实体或个人获得对我们的控制权，导致我们从事某些交易或修改我们的结构的条款。 这些条款可被视为“反收购”条款。此类条款可能会阻止第三方寻求获得对我们的控制权，从而限制普通股股东以高于当时市场价格的溢价出售股票的能力。

104 龟

公司办公室
和投资顾问

Turtoise Capital Advisors，L.L.C.学院大道6363号，100A套房
KS 66211，Overland Park
(913) 981-1020
(913) 981-1021 (fax)
Www.tortoiseecofin.com

董事会
乌龟管道与能源基金公司
乌龟能源独立基金公司
乌龟电力和能源基础设施基金公司。
生态金融可持续和社会影响定期基金

H.凯文·比尔泽，乌龟资本顾问公司董事长。

兰德·C·伯尼
独立

康拉德·S·西科泰罗
独立

亚历山德拉 赫尔格
独立

詹妮弗·帕奎特
独立

管理员

美国 Bancorp Fund Services，LLC 615东密歇根圣彼得堡
威斯康星州密尔沃基53202

保管人

美国银行，N.A. 北河中心大道1555号，302号套房
威斯康星州密尔沃基53212

转账， 股利分红
和再投资代理

计算机共享 信托公司，N.A./ 计算机共享公司
P.O. Box 30170
得克萨斯州大学站77842-3170
(800) 426-5523
www.Computer Shar.com

法律顾问

胡希 Blackwell LLP 4801 Main St.
密苏里州堪萨斯城64112

投资者关系

(866) 362-9331信息@tortoiseecofin.com

股票 个符号

列出了 纽约证券交易所的代码：TTP、NDP、TPZ、TEAF
本报告仅供股东参考。本招股说明书并非旨在买卖基金份额的招股章程。 过去的表现不能保证未来的结果，您的投资在您出售时可能或多或少具有价值。

学院大道6363号，套房100A，KS 66211

Www.tortoiseecofin.com

(B)不适用。

项目2.道德守则

注册人通过了适用于注册人首席执行干事及其首席财务官的道德守则。在本报告所述期间，注册人 未对本道德准则进行任何更改。在本报告涵盖的期间内，注册人未对本道德守则的任何条款给予任何豁免。

项目3.审计委员会财务专家

注册人董事会已确定其审计委员会中至少有一名“审计委员会财务专家”。Rand Berney先生是 “审计委员会财务专家”，被认为是“独立的”，因为每个术语都在表格N-CSR第 项中定义。

项目4. 首席会计师费用和服务。

(A)-(D)注册人在过去两个财政年度聘请其主要会计师提供审计服务、审计相关服务和税务服务。“审计服务”是指对注册人的年度财务报表或通常由会计师提供的与该会计年度的法定和监管备案或业务有关的服务进行审计。“与审计有关的服务”是指由总会计师提供的与审计业绩 合理相关的保证及相关服务。“纳税服务”是指总会计师在纳税申报(包括纳税申报)、纳税咨询、纳税筹划等方面提供的专业服务。下表详细说明了过去两个会计年度主会计师向注册人收取的审计费用、审计相关费用、税费和其他费用的大致金额。

FYE 11/30/2022 FYE 11/30/2021
审计费 $91,700 $86,000
与审计相关的费用 — —
税费 $9,135 $13,508
所有其他费用 — —

(E)(1)审计委员会通过了预先批准的政策和程序，要求审计委员会预先批准(I)选择注册人的独立注册会计师事务所，(Ii)聘请独立注册会计师事务所向注册人提供任何非审计服务，(Iii)聘请独立注册会计师事务所向顾问或由顾问控制或与顾问共同控制的任何实体提供 任何非审计服务， 向注册人提供持续服务，如果合同直接涉及注册人的经营和财务报告，以及(Iv)支付给独立注册会计师事务所的费用和其他补偿。审计委员会主席可预先批准独立注册会计师事务所从事非审计工作

低于10,000美元的服务，此类委托预先审批将在下次全体审计委员会会议上提交给全体审计委员会。 在某些有限的情况下，证券法法规对低于某些最低限度门槛的某些非审计服务不需要预先审批。 自采用这些政策和程序以来，审计委员会已预先批准了主会计师向注册人提供的所有审计和非审计服务。

(E)(2)根据S-X条例第2.01(C)(7)(1)(C)(Br)条或第2.01(C)(7)(2)条规定的最低限度例外，审计委员会没有核准总会计师提供的这些服务。

(F)总会计师花在审计注册人财务报表上的所有时间都归因于总会计师的全职永久雇员所从事的工作。

(G)在截至2022年11月30日和2021年11月30日的注册人财政年度，向顾问收取的税务和其他非审计服务费用分别约为29,850美元和31,400美元。在注册人截至2022年11月30日的财政年度和截至2021年11月30日的财政年度，注册人的会计师就向注册人提供的服务收取的非审计费用总额分别为9,135美元和13,508美元。在注册人截至2022年11月30日的财政年度和截至2021年11月30日的财政年度，注册人的会计师就向注册人提供的服务和向注册人的顾问以及由向注册人提供持续服务的顾问控制或共同控制的任何实体收取的非审计费用总额分别为66,754美元和72,677美元。

(H)审计委员会已考虑 主会计师向注册人、顾问或任何控制、控制或与顾问共同控制向注册人提供服务的实体提供服务(审计服务除外)是否符合保持主会计师在执行审计服务方面的独立性。

(I)-(J)不适用。

项目5. 上市注册人审计委员会。

注册人有一个根据1934年证券交易法第3(A)(58)(A)节设立的单独指定的常设审计委员会，由Rand C.Berney先生、Conrad S.Ciccotello先生、Jennifer Paquette女士和Alexandra A.Herger女士组成。

项目6. 投资。

(a)投资明细表 是根据第1项提交给股东的报告的一部分。
(b)不适用。

第7项。 披露封闭式管理投资公司代理投票政策和程序。

登记人、顾问和副顾问的代理投票政策和程序的副本 分别作为附件99.VOTEREG和附件99.VOTEADV和附件99.VOTESUBADV， 附上。

项目8.封闭式管理投资公司的投资组合经理。

除非另有说明，否则信息的提供日期为2022年11月30日。

投资组合经理

截至本文件提交之日，顾问和次级顾问的投资组合经理负责他们对注册人整体投资组合的反思套筒的日常管理。截至本文件提交之日，投资组合管理团队每个成员的简历信息如下。

名称和 地址* 任职于 的职位公司和长度 服刑时间 主要职业 过去五年
布莱恩·A·凯森斯 不适用 自2015年1月起管理该顾问的董事，并自2015年6月30日起担任该顾问的投资委员会成员；自2019年2月起担任该顾问的高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任该顾问的投资组合经理；自2006年起担任首席财务官。
詹姆斯·R·米克 不适用 2014年1月起管理顾问董事，2015年6月30日起担任顾问投资委员会委员；2013年7月起担任顾问投资组合经理；2012年6月至2013年7月担任顾问高级投资分析师；2011年6月至2012年6月担任顾问投资分析师；2006年至2011年担任顾问研究分析师。自2010年起获得CFA资格。
马修·G·P·萨利 不适用 自2014年1月起管理该顾问的董事，并自2015年6月30日起担任该顾问的投资委员会成员；自2019年2月起担任该顾问的高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任该顾问的投资组合经理；自2009年起担任首席财务官。
小罗伯特·J·桑梅尔 不适用 自2014年1月起管理该顾问的董事，并自2015年6月30日起担任该顾问的投资委员会成员；自2019年2月起担任该顾问的高级投资组合经理；自2013年7月至2019年1月担任该顾问的投资组合经理。
彭 不适用 2019年1月起管理该顾问的董事；2018年1月起担任该顾问的投资组合经理；2017年1月至2019年1月担任该顾问的董事； 2015年1月至2017年1月担任该顾问的投资分析师；2017年5月至2020年12月担任TTP的总裁副经理。自2016年起获得CFA 称号。
David·西福德 不适用 自2020年1月起管理顾问董事；2018年9月至2019年12月管理顾问附属公司董事；2013年5月至2018年8月担任EPR Properties教育投资副总裁总裁。

艾琳·法吉斯 不适用 自2022年10月起担任顾问董事经理；2017年11月至2022年10月期间担任国际能源控股公司投资主管董事经理；2010年1月至2017年10月期间担任国际金融公司非洲、拉丁美洲及加勒比基金联席主管。
马修·布雷德特 不适用 自2021年1月起担任董事副顾问 ；2018年11月起担任副顾问投资组合经理；2016年5月至2018年11月担任Ecofin Ltd.合伙人兼高级投资组合经理；2008年3月至2016年5月担任Ecofin Ltd.投资组合经理。
让-雨果·德·拉梅泽 不适用 自2020年1月起担任董事副顾问 ；2018年11月起担任副顾问投资组合经理；2016年5月至2018年11月担任Ecofin Ltd.合伙人兼高级投资组合经理；2006年至2016年5月担任Ecofin Ltd.投资组合经理。
马克西米利安·斯利 不适用 自2022年1月起管理副顾问董事 ，2021年1月至2021年12月管理副顾问董事；2018年11月起担任副顾问投资组合经理；2010年1月至2018年11月担任Ecofin Ltd.分析师。
米歇尔·斯纳杰 不适用 自2022年1月起管理副顾问董事 ，2021年1月至2021年12月管理副顾问董事；2018年11月起担任副顾问投资组合经理；2016年10月至2018年11月担任Ecofin Ltd.投资组合经理兼分析师；2014年5月至2016年6月担任Silvaris Capital Management合伙人。

*每个投资组合经理的地址是：6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，Kansas 66211。

该顾问还担任TYG、TPZ、NTG、TTP和NDP的投资顾问。

下表提供了截至2022年11月30日每个投资组合经理日常管理的其他账户的信息 ：

经理姓名 数量： 帐目 资产总额为 帐目 第 个，共 个帐户 支付 性能 收费 资产总额为 支付帐款 一场演出 收费
布莱恩·A·凯森斯
注册投资公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投资工具 2 $90,085,662 - -
其他帐户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
詹姆斯·R·米克
注册投资公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投资工具 2 $90,085,662 - -
其他帐户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
马修·G·P·萨利
注册投资公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投资工具 2 $90,085,662 - -
其他帐户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
小罗伯特·J·桑梅尔
注册投资公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投资工具 2 $90,085,662 - -
其他帐户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
彭
注册投资公司 7 $3,685,102,704 - -
其他集合投资工具 1 $76,988,746 - -
其他帐户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
David·西福德
注册投资公司 1 $157,782,637 - -
其他集合投资工具 5 $141,536,349 - -
其他帐户 2 $45,280,040 - -
艾琳·法吉斯
注册投资公司 - - - -
其他集合投资工具 1 $129,962,582 - -
其他帐户 - - - -
马修·布雷德特
注册投资公司 2 $399,845,839 - -
其他集合投资工具 6 $203,051,364 1 $36,874,594
其他帐户 - - - -
让-雨果·德·拉梅泽
注册投资公司 - - - -
其他集合投资工具 3 $316,829,899 - -
其他帐户 - - - -
马克西米利安·斯利
注册投资公司 1 $44,423,969 - -
其他集合投资工具 7 $765,184,454 1 $36,874,594
其他帐户 - - - -
米歇尔·斯纳杰
注册投资公司 1 $355,421,870 - -
其他集合投资工具 2 $236,515,013 - -
其他帐户 1 $1,158,035 - -

重大利益冲突

利益冲突可能是因为顾问、子顾问及其附属公司为其他客户开展了大量的投资活动，注册人在这些活动中没有利益，其中一些客户的投资策略可能与注册人类似。 此外，利益冲突可能是因为顾问的相关人员在有限责任公司客户中拥有利益，类似于合伙企业中的普通合伙人利益，顾问也担任该合伙企业的经理。Adviser 或其附属公司可能有财务激励来优先考虑其中某些帐户，而不是注册人。例如，顾问 或子顾问可能有动机将可能更有利的投资机会分配给向顾问支付奖励或绩效费用的其他基金和客户 。业绩和奖励费用还鼓励将风险可能更高、但可能表现更好的投资分配给此类基金和其他客户，以努力增加奖励费用 。顾问或次级顾问也可能有投资于一只基金的动机，其效果是增加由另一基金或客户持有的同一发行人的证券的 价值，这反过来可能导致该另一基金或客户向顾问或次级顾问支付奖励费用。顾问或其附属公司的任何专有帐户或其他客户帐户可能会与注册人争夺特定交易。顾问、次级顾问或其关联公司可向其他账户和客户提供建议和推荐证券，或为其他账户和客户买入或出售证券，其中推荐的建议或证券可能与向注册人提供的建议或推荐的证券或为注册人买卖的证券不同，即使他们的投资目标可能与, 或类似于注册人的目标。顾问和次级顾问有 旨在解决潜在利益冲突的书面分配政策和程序。例如，当顾问、子顾问或其关联公司为两个或多个客户提供咨询时， 顾问或其附属公司寻求购买或出售相同的上市交易证券， 顾问或子顾问将根据客户的不同投资目标和顾问的 或子顾问的程序，在诚信公平的基础上在客户之间分配实际购买或出售的证券。在某些情况下，此系统可能会对注册人 可能获得或出售的头寸的价格或规模产生不利影响。在其他情况下，注册人参与批量交易的能力可能会为其带来更好的执行 。在可能的情况下，顾问和子顾问将所有交易订单合并为一个或多个大宗订单，每个账户以大宗订单获得的平均单位或股价参与。当批量订单仅部分填满时，顾问和子顾问在确定如何分配时会考虑多个因素，总体目标是 以一种方式分配，以使帐户不会随着时间的推移而受到青睐或不利。该顾问还为涉及私募证券的 交易制定了分配政策，旨在使每个参与客户公平、公平地参与发售或销售。

该顾问还担任其他五家上市管理投资公司的投资顾问，这些公司都投资于能源行业 。

在确定特定投资机会或策略在特定时间是否适合和可行时，顾问和小组顾问将评估各种因素，包括但不限于：(1)在当时其他投资的背景下采取的投资机会的性质；(2)投资的流动性 相对于特定实体或账户的需要；(3)机会的可用性(即可获得头寸的大小)；(4)涉及的交易成本；以及(5)适用于特定实体或账户的投资或监管限制。 由于这些考虑因素在适用于注册人和在任何特定投资机会范围内管理的相关账户时可能有所不同，注册人的投资活动和其他管理账户可能会不时有很大不同。此外，注册人的费用和支出将与其他托管账户的费用和支出不同。因此，股东应意识到注册人的未来业绩 和顾问其他账户的未来业绩可能有所不同。

顾问和子顾问可能会不时地建立专有帐户，以评估最终可能通过一个或多个产品结构提供给客户的新投资策略。此类账户还可用于 建立战略的业绩记录。顾问或子顾问对具有专有 权益的帐户和非专有客户帐户的管理可能会激励专有帐户在投资机会的分配以及投资的时间安排和汇总中偏向专有帐户。顾问和子顾问的专有种子账户 可能包括多空策略，某些客户策略可能允许做空

销售。如果证券与多头头寸同时卖空，则会产生利益冲突，持续卖空证券可能会对客户账户中长期持有的同一证券的股票价格产生不利影响。顾问和次级顾问采取了各种政策来缓解这些冲突，包括要求顾问避免偏袒任何账户的政策，以及禁止客户和专有账户对客户账户中长期持有的个人股票进行卖空的政策。顾问的政策 还要求将专有账户中的交易放在客户交易之后。

注册人可能会因顾问、子顾问及其附属公司为其其他账户进行的投资活动而处于不利地位。除其他事项外，此类情况可能基于以下因素：(1)法律或内部对注册人或其他账户可持有的头寸规模的限制，从而限制注册人的头寸规模；(2)在市场无法吸收出售合并头寸的情况下，清算注册人或其他账户的投资的难度 ；或(3)根据1940年《投资公司法》对共同投资谈判交易的限制。

1940年法案限制了我们与附属公司(包括顾问管理的其他基金)共同投资于协商的私募证券的能力。我们和我们的顾问已获得美国证券交易委员会的豁免，允许进行某些共同投资交易。 在这方面，我们的顾问有权根据可用资本按比例分配我们之间某些协商交易的投资机会、根据1940年法案注册的其他基金和我们的顾问管理的其他账户，最高可达 各自建议投资的金额。所有账户通常都需要以相同的条款参与。根据豁免令，我们的顾问将被要求向每个参与的注册基金的董事会提供有关相关投资的某些信息。有资格考虑每个参与的注册基金的共同投资交易的董事 的多数(根据1940年法案第57(O)条的定义)必须批准该注册基金参与共同投资交易。

在顾问获取和安排上市公司的私人投资的范围内，顾问的某些员工可能会知道这些公司计划采取的行动，如收购，而这些行动可能不会向公众宣布。有可能 注册人被禁止投资或出售顾问掌握重大非公开信息的公司证券。但是，顾问的意图是确保顾问的某些员工可获得的任何重要的非公开信息 不与负责购买和销售公开交易证券的员工共享，或在收到任何重要的非公开信息之前确认这些信息将很快公开。 注册人的投资机会也可能受到顾问、子顾问或其附属公司与基本资产公司的关联关系的限制。

顾问、子顾问及其负责人、高级管理人员、员工和关联公司可以为自己的账户买卖证券或其他投资，并且可能与代表注册人进行的投资存在实际或潜在的利益冲突。由于不同的交易和投资策略或限制，顾问或分顾问的负责人、高级管理人员、 员工和附属公司可能与注册人的立场相同、不同或在不同的时间持有立场。此外，顾问或次级顾问可在未来某个时间管理额外的投资资金，其投资目标与注册人的投资目标相同。

补偿

Breidert先生、De Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Sifford先生、Sznajer先生、Thummel先生或Fargis女士均未从注册人或上表所示的任何其他托管账户获得任何直接 补偿。所有此类帐户均由顾问或子顾问管理。每一个

Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Sifford先生、Thummel先生和Fargis女士已经与顾问签订了雇佣协议。根据这些与雇佣相关的合同，他们获得基本工资补偿，并且 有资格获得年度奖金。对于某些关键员工，奖金金额的一部分可能会递延，并可能根据与适用实体的业绩挂钩的衡量回报率，在规定的行使期内增加。Breidert先生、De Lamaze先生、Slee先生和Sznajer先生均已与副顾问签订了雇用协议。根据这些与雇佣相关的 合同，他们将获得基本工资补偿，并有资格获得年度奖金。对于某些关键员工，奖金金额的一部分可能会延期 ，并可能根据奖金池业绩在指定的授予期限内增加或减少。奖金池 可在延期期间投资于Ecofin产品。他们还可以酌情从绩效或奖励费用中获得已实现的收益。这些以绩效或奖励费用形式获得的已实现收益与基金无关。Breidert先生、De Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Slee先生、Sifford先生、Sznajer先生、Thummel先生和Fargis女士获得的额外福利是正常和惯例的员工福利，一般适用于 顾问或分顾问的所有全职员工。Breidert先生、de Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Slee先生、Sifford先生、Szna jer先生和Thummel先生各自拥有TortoiseEcofin Investments，LLC的股权，后者间接全资拥有顾问和Subviser，因此各自受益于顾问和Subviser净收入的增加。

投资组合经理在注册人中拥有的证券

下表提供了截至2022年11月30日每个投资组合经理实益拥有的注册人股权证券的美元范围的信息 ：

投资组合经理 合计美元范围为 注册人持有的股份
布莱恩·A·凯森斯 $10,001 - $50,000
詹姆斯·R·米克 无
马修·G·P·萨利 $10,001 - $50,000
小罗伯特·J·桑梅尔 $10,001 - $50,000
彭 无
David·西福德 无
艾琳·法吉斯 无
马修·布雷德特 $100,001 - $500,000
让-雨果·德·拉梅泽 无
马克西米利安·斯利 无
米歇尔·斯纳杰 无

第九项封闭式管理投资公司及关联购买人购买股权证券。

期间 (a) 总人数 股份(或单位) 购得 (b) 平均支付价格 每股(或单位) (c) 总人数 股份(或单位) 作为以下项目的一部分购买 公开宣布 计划或计划 (d) 最大数量(或 近似值 价值)的股份(或 单位)，那个五月还没有 在以下条件下购买 计划或计划
Month #1 6/1/22-6/30/22 0 $0 0 $0
月份 #2
7/1/22-7/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #3
8/1/22-8/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #4
9/1/22-9/30/22		 0 $0 0 $0
月份 #5
10/1/22-10/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #6
11/1/22-11/30/22		 0 $0 0 $0
总计 0 $0 0 $0

项目10.将事项提交担保持有人表决。

没有。

项目11.控制和程序

(A)注册人首席执行官、首席财务官和财务主管根据对1940年法案规定的规则30a-3(B)和经修订的1934年证券交易法规则13a-15(B)或规则15d-15(B)所规定的这些控制和程序的评估得出结论，注册人的披露控制和程序(定义见1940年《投资公司法》(下称《1940年法案》)下的规则30a-3(C))自提交本报告之日起90天内有效。

(B)在本报告所涉期间，注册人对财务报告的内部控制(根据1940年法案规则30a-3(D)的定义)没有发生重大影响或合理地可能对注册人的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

第十二项证券披露 封闭式管理投资公司的借贷活动。

注册人不参与证券借贷活动 。

项目13.证物

(a)(1) 作为第2项要求披露的主题的任何道德守则或其修正案，只要登记人打算通过提交证据来满足第2项的要求。现提交本局。

(2) 根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的证书。现提交本局。

(3) 根据该法规则23c-1发出的任何购买证券的书面邀请书 在注册人或代表注册人在报告涵盖的期间内发送或发出给10人或 以上的人。没有。

(b)根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条进行的认证。随信提供。

签名

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已正式安排由正式授权的以下签署人代表其签署本报告。

(注册人) Ecofin可持续和社会影响定期基金
作者(签名和标题) 布拉德利·亚当斯
P.布拉德利·亚当斯，首席执行官
日期 2023年2月7日

根据1934年《证券交易法》和1940年《投资公司法》的要求，本报告已由以下 人代表注册人以指定的身份和日期签署。

作者(签名和标题) 布拉德利·亚当斯
P.布拉德利·亚当斯，首席执行官
日期 2023年2月7日
作者(签名和标题) /s/Courtney Gengler
Courtney Gengler，首席财务官兼财务主管
日期 2023年2月7日