美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格N-CSR

已登记的经核证的股东报告

管理投资公司

《投资公司法》文件编号：811-21846

克劳夫全球机遇基金

(注册人的确切姓名见 宪章)

科罗拉多州丹佛市百老汇12901000号套房 80203

(主要执行机构地址) (邮政编码)

尼古拉斯·亚当斯，国务卿

克劳夫全球机遇基金

百老汇大街1290号，套房1000

科罗拉多州丹佛市80203

(送达代理人的姓名或名称及地址)

注册人的电话号码，包括区号：877-256-8445

财政年度结束日期：10月31日

报告期日期：2021年11月1日-2022年10月31日

S检查19(B)披露

2022年10月31日(未经审计)

克劳夫 全球红利和收益基金、克劳夫全球股票基金和克劳夫全球机会基金(各自为“基金”，统称为“基金”)根据美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的豁免命令并经各基金董事会(“董事会”)批准，已通过一项计划，与各基金的投资目标和支持收入、资本利得和/或资本回报水平分配的政策(“计划”)保持一致。根据《计划》，基金的管理分配政策将每月分配率设定为每个基金调整后的年终资产净值的10% 的十二分之一，这是上一历年最后五个工作日的资产净值的平均值 。

根据该计划，每个基金将按照每个基金的主要投资目标和经修订的1986年《国内收入法》(下称《守则》)的要求，将所有可用投资收入分配给其股东。如果每月没有足够的投资收益 ，每个基金将向股东分配长期资本收益和/或资本回报，以维持水平分布。

预期每个 每月向股东的分派金额为董事会厘定的固定金额，但非常分派 及为使各基金符合守则所订的分派要求而可能增加的分派率除外。

股东 不应从这些分派的金额或本计划的条款 得出任何关于每个基金的投资业绩的结论。各基金按资产净值计算的总回报表现列于其财务摘要表内。

各董事会可在不事先通知的情况下修改、暂停或终止各基金的计划。暂停或终止该计划可能产生产生交易折扣(如果基金股票的交易价值等于或高于资产净值)或扩大现有交易折扣的效果 。每个基金都面临风险，这些风险可能对其维持水平分布的能力产生不利影响。潜在风险的例子包括但不限于影响市场的经济低迷、市场波动加剧、公司暂停或减少公司股息分配以及准则的变化。有关其风险的更完整说明，请参阅股东年报中的财务报表附注。

有关各基金当前会计期间第19(A)条通知的累计摘要，请 参阅其他信息。第19(A)节适用的每个基金的通知可在Clough Global封闭式基金网站www.cloughlobal.com上查阅。

致我们的投资者：

截至2022年10月31日止财政年度，Clough股息及收益基金(“GLV”或“基金”)按资产净值计算下跌24.49%，按市价计算下跌32.14%。该基金的基准--晨星全球配置总回报指数同期下跌了20.0%。

医疗保健和能源类股在此期间表现最好；科技和金融类股表现落后。在股市如此低迷的情况下，我们看到了价格机会的积累。不过，尽管要等到通胀问题变得不那么严重的迹象出现后，才能看到明显触底的迹象，但我们认为，这方面的证据很快就会开始积累(见下文)。

在基金本财年表现最好的五家公司中，电动汽车制造商Rivian的一只空头股票是 最大的贡献者，该公司烧钱，其高倍数在此期间被压缩。防务公司诺斯罗普·格鲁曼公司对业绩做出了贡献。大型制药公司礼来公司股价上涨，部分原因是市场对其治疗肥胖症的糖尿病药物Munjaro持乐观态度。最后，专注于科技的交易所交易基金(ETF)的期权和能源ETF的多头头寸也是贡献者的补充。

在基金本季度表现最差的五家公司中，我们持有的美国国债随着利率的上升而缩水。 在股票中，总部位于中国的电动汽车行业科技领军企业比亚迪股份有限公司、面临技术疲软的微软公司和苹果公司都出现了下跌。Redwood Trust Inc.是一家为优质大额借款人提供抵押贷款的领先提供商，该公司的多头头寸使诋毁者更加充分。

市场 评论

对我们和许多其他投资者来说，2022财年是艰难的一年。有关高通胀的报道一直不断，美国联邦储备委员会(美联储/FED)正在实施激进的货币紧缩政策。由于许多预示着即将到来的衰退的指标都在闪烁，基金组织目前处于守势。

基金今年业绩下滑的一个主要原因是债券和股票价格同时下跌，而在过去50年中，这种情况只发生过一次，那就是2018年。但即使在那时，这种情况也只发生了很短的时间，很快就逆转了，而且降幅不大。从2022年到10月31日，标准普尔500指数下跌了17.72%，长期美国国债的回报率为-35.95%。这些都是非同寻常的数字；事实上，它们代表了自1976年以来债券的最差回报(来源：彭博社)。

我们 在基金存在的大部分时间里一直使用所谓的“平价交易”，即股票和长期债券的组合。如果股市因担心即将到来的经济衰退而下跌，债券可能会反弹，因为通胀压力和利率可能会下降。因此，在市场承压时，债券不仅可以作为股票的对冲工具，而且随着时间的推移，它们还可以增加回报。

我们 在2020年大流行崩溃期间取消了平价交易，当时利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，随着美联储迫使利率降至零，并出手购买债券，那一年被证明是股市不错的一年。

今年春天，美联储开始了历史上最快的加息之一，收益率再次变得有吸引力。 尽管仍存在短期风险，但我们开始增加高级别公司和国债以及 抵押贷款支持证券的投资组合，主要是1-3年期。事实证明，这一举措为时过早，今年夏天，我们的短期债券贬值了。

货币当局已经宣布，他们将继续收紧货币政策，直到物价压力逆转。我们认为我们很可能正在接近这一点。当前预测未来形势的最佳指标来自货币统计数据本身。M2(衡量存款的指标)在截至2020年9月的一年里增长了24%，因此通胀飙升。在过去的一年里，它只增长了3%，在过去的六个月里， 的绝对值一直在下降。货币存量的下降很少发生，反映了国内生产总值(GDP)和国家财富的实际下降。银行储备在2022年减少了超过1万亿美元，流动性迅速恶化，大宗商品价格暴跌，抵押贷款利率超过7%，银行拒绝商业抵押贷款申请，零售库存飙升。住房将受到很大打击，因为截至撰写本文时，新抵押贷款发放量下降了40%以上，总抵押贷款发放量下降了40%以上。许多受益于COVID限制的科技公司现在看到需求下降。亚马逊(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一样，正在烧钱。除能源外，企业利润也在下降。半导体正从短缺转向过剩。就连天然气价格也在下降。一旦需求低于供应，价格就会迅速变化，价格可能会以上涨的速度下降。随着这些模式转化为传统价格指数，以及美联储停止收紧信贷，我们认为股市很容易走高。

在COVID之前，通货膨胀率和利率已经下降了40年。因此，问题是：促成这一趋势的经济趋势是否发生了实质性变化，或者我们仍在经历与大流行相关的财政和货币政策的影响？我们的观点是，我们 仍然感受到这些政策的影响，其中包括随着财政部现金拨款的支出而过度的家庭支出，以及包括劳动力在内的供应瓶颈和短缺。据估计，家庭在财政慷慨期间建立的现金余额将在短短几个月内耗尽。

我们认为经济和通胀有可能放缓至2010-2019年期间的1%-2%区间，这是有充分理由的。 它们是人口动态、私营部门资产负债表的杠杆性质和技术。人口动态是对长期经济和市场行为最重要的投入。婴儿潮一代是有史以来推动借贷和支出的最强劲的人口统计引擎。在20世纪60年代和70年代进入劳动力大军后，他们开始了一场巨大的借贷和消费狂潮。他们建造了这个国家的住房存量和汽车制造基础设施。他们的巨额支出造成了20世纪70年代的通胀，这是大多数投资者唯一的通胀经历。现在他们要退休了。历史上最大规模的借贷和支出将进入其低支出年份，这将给未来十年的最终需求带来下行压力。

其次，自从这个国家的家庭资产负债表结构变得高度杠杆化以来，利率一直在被迫下降。杠杆越高，自然利率就越低。在COVID之后出现的零利率只是造成了家庭和企业借款的又一次激增。政府发放的储蓄已经用完的证据来自于分期付款信贷的激增，过去一年里，分期付款增加了17%。由于一些贷款人的分期付款信贷利率接近22%， 家庭部门正在积累非常昂贵的债务。在我们看来，当前的支出根本是不可持续的。

从短期来看，这似乎是证券市场最糟糕的时期，但从长期来看，市场正在提供它们通常不会提供的机会。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，证券回报的80%以上来自其购买价格。如今，高收益信贷提供了9%以上的收益率，许多股票的定价都在便宜货水平。

如果衰退发生，我们认为它可能是浅层次的，因为目前没有哪个经济部门可能会像2000年后的科技行业那样崩溃，也不会像2008年全球金融危机后的房地产和金融体系那样崩溃。长期而浅薄的衰退 将是盈利的金融市场展望未来的完美背景。股市通常在衰退开始后不久触底，我们认为已经接近尾声。

航天 和国防

我们 认为美国国防设备制造商将获得大量支出。从前苏联解体开始，30年的国防开支不足，使美国武装部队严重装备不足，在许多情况下在技术上落后于潜在的对手。国防开支一直以每年3%至4%的速度增长，不足以弥补通胀。但俄罗斯入侵乌克兰已经刺激了国防和航空航天领域的投资周期，这一周期可能会持续十年或更长时间，随着新项目的实施，该行业的销售额可能会达到两位数的年增长率。国防公司通常以市场溢价出售，因为多年的生产运行允许高效率和强劲的现金流，但今天这些股票的估值是市场倍数。雷神科技公司目前是该基金的较大头寸之一。该公司同时服务于军事和商业市场，其中65%的销售额销往军事市场。它的商业业务由普惠发动机和柯林斯航空航天公司组成，正以两位数的速度增长，产生了高水平的自由现金流。

欧洲飞机制造商、波音737 Max 10债券的明显受益者空中客车(Airbus)SE也持有该基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接竞争对手，虽然737停飞，但订单数量大大超过了波音飞机。然而，从波音公司的角度来看，这些飞机的交付时间超过了十年末，这为波音公司恢复其曾经享有的行业主导地位提供了充足的 时间。

最后，这个行业是真正的双寡头垄断。中国正在开发一款商用客机，以与波音737和A320系列竞争，但这款飞机还需要数年时间才能实现商业飞行，而且大部分将被中国的航空公司购买。在更换现有机队中已有15到20年机龄的飞机的需求的鼓舞下，2021年至2026年期间，商用飞机的生产率可能每年增长15%。

石油和能源

这一周期似乎与过去的周期不同，因为该行业缺乏对化石燃料的投资，这主要是由该行业受到的系统性政治攻击造成的。美国的产量已经见顶，而随着沙特油田的老化，其产能也在下降。石油公司 高管专注于运营公司以获得现金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事会中有维权投资者，该公司的收益率为3.5%，并实现了增长。

全球投资

一些印度银行目前的每股收益增长率为15%-20%，股本回报率高达十几倍，资本严重过剩。 我们持有印度工业信贷投资银行有限公司和HDFC银行的多头股份。它们为COVID来袭时的贷款损失预留了大量资金，但疫情几乎没有造成什么损害。考虑到强劲的经济和无杠杆的家庭，信贷成本很低。各大私人银行已在技术方面进行了大量投资。即使是印度国家银行也在增长，尽管是国有的，但利润非常丰厚。虽然许多效率低下的国有银行声称拥有一半的银行资产，但为数不多的优质私营机构却是宝贵的资产。

鉴于中国对私营经济的模糊政治支持，我们认为全球资本将向印度转移。我们认为印度正在成为世界上增长最快的经济体。它号称拥有年轻的人口，由于人口需要就业，因此对资本的迫切需求，以及法治的传统。几年前，莫迪总理取消了很大一部分货币储备，以迫使印度民众退出现金经济，进入银行体系。拥有银行账户的人口比例从30%飙升至接近80%。

选择 个空头头寸

过多的库存和由于折扣导致的销售额下降威胁着未来几年的零售业利润率。2023年，随着同一家门店销售额的逐渐减少，利息成本将会上升。由于消费者面临更高的能源成本和更慢的收入增长，许多零售商的同店销售将停滞不前。

我们 长期以来一直对欧洲银行业持负面看法。欧洲银行业之所以在结构上如此困难，是因为其金融部门是巴尔干化的。例如，法国有三四家大银行，它们必须在一个拥有7200万人口的经济体中争夺有限的信贷机会。他们缺乏规模，这是一个严重的劣势，因为银行业变得更加注重技术驱动，因此利润率很低，而且他们将面临越来越多的困难，因为更高的能源将使消费者和企业付出更高的成本来取暖 家庭和工作场所。近年来，意大利和德国的几家银行不得不接受纾困，而这一政策只能维持市场上疲软的银行。估值相对于账面价值应该有很大的折扣。

最后，该基金目前持有半导体代工行业的空头头寸。这两个管理层都执行得很好，并与客户讨论了应使他们免受半导体代工停产周期影响的长期协议。在一个远离中国和台湾的世界里，它们确实提供了美国-欧洲的制造足迹。然而，这些公司面临有限的进入门槛。代工业务是一项固定成本业务，折旧是成本基础中最大的一部分，我们怀疑在半个下降周期中，他们将面临强劲的利润逆风。

像往常一样，如有任何问题或意见，请随时与我们联系。

真诚地

小查尔斯·克劳夫。

本 信函仅供参考，不是买卖股票的要约。Clough Global Divide and Income 基金(“基金”)是一只封闭式基金，在纽约证券交易所美国有限责任公司交易，并不像开放式共同基金那样持续发行股票 以供出售。封闭式基金的市场价格是基于市场价值的。

尽管通篇并未概括说明，但本函中的信息反映了各个投资组合经理的意见，这些意见 可能会发生变化，并不是对未来事件的预测、对未来业绩或投资建议的保证。

晨星全球配置指数代表了由60%的全球股票和40%的全球债券组成的多资产类别投资组合。每个类别内的资产配置 由晨星资产配置方法驱动。为了保持广泛的全球敞口和多元化，指数 由股票和固定收益组成，并利用全球浮动加权指数方法来确定对美国和非美国的配置。

摩根士丹利资本国际世界指数是一个自由浮动调整的市值加权指数，旨在衡量23个发达市场国家的股市表现。这里引用的两个指数都反映了股息的再投资。自2010年7月31日起，MSCI世界指数2002年1月1日之前的回报进行了修订，以反映MSCI报告的总回报以及股息再投资。 MSCI信息仅供您内部使用，不得以任何形式复制或传播，也不得用作任何金融工具或产品或指数的基础或组成部分。MSCI的任何信息都不打算构成作出(或避免作出)任何类型的投资决策的投资建议或建议，因此不得依赖于此。 历史数据和分析不应被视为任何未来业绩分析、预测或预测的指示或保证。 MSCI信息是按原样提供的，此信息的用户承担使用此信息的全部风险 。MSCI、其每一关联公司以及参与或参与编制、计算或创建任何MSCI信息的每个其他人员(统称为“MSCI各方”)明确不对该信息作出任何担保(包括但不限于对原创性、准确性、完整性、及时性、不侵权、适销性和特定用途适用性的担保) 。在不限制上述任何条款的情况下，MSCI任何一方在任何情况下均不对任何直接、间接、特殊、附带、惩罚性、后果性(包括但不限于利润损失)或任何其他损害承担任何责任(www.msor.com)。

彭博美国综合债券指数衡量美国投资级债券市场的表现。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指数投资于美国范围广泛的公共、投资级、应税固定收益证券，包括政府债券、公司债券和国际美元计价债券，以及抵押贷款支持证券和资产支持证券，所有这些证券的到期日均超过1年。

混合指数，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根据上述来源计算得出的。

此处引用的指数的性能仅用于提供信息。人们不能直接投资于指数。指数 不受基金收取的任何费用或支出的制约，基金的投资与参考指数的组成部分之间存在重大差异。

封闭式基金的资产净值等于基金投资组合中的基础投资(即股票和债券)的市场价格减去负债，除以基金已发行份额的总数。然而，该基金也有市场价格；其价值在交易所交易。这个市场价格可以高于或低于其资产净值。

风险

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、收费和费用。要获取包含本报告和其他信息的年度报告或半年度报告，请访问www.cloughlobal.com或致电1-855-425-6844。在投资之前请仔细阅读它们。

基金的分配政策在某些情况下将对基金及其股东产生一定的不利影响 因为它可能导致资本返还，导致股东投资于基金的资产减少，并且随着时间的推移， 会增加基金的费用比率。

分配 可以从普通收入以外的其他收入来源支付，如已实现的短期资本利得净额、已实现的长期资本利得净额和资本回报。根据目前的估计，我们预计最近的分配是通过短期 和长期资本利得支付的。用于纳税申报的实际数额和来源将取决于基金在其财政年度剩余时间内的投资经验，可能会根据税务条例而发生变化。如果分配 包括除净投资收入以外的任何其他内容，基金将提供第19(A)条通知，说明当时对分配来源的最佳估计。这些估计可能与年底后股东1099-DIV表格中包含的最终税务特征(全年分配)不匹配。在2021财政年度，基金的分配政策产生了3 855 628美元的资本分配。

基金对外国发行人证券的投资通常不会与持有美国发行人的证券相关联。这些风险可能包括外币波动、外汇管制、社会、政治和经济不稳定、证券监管和交易的差异、资产被没收或国有化以及外国税收问题。

基金对低于投资级质量的优先股和债券(通常称为“高收益”或“垃圾债券”)的投资，如果有的话，主要是投机性的，因为发行人的信用风险。

基金对房地产投资信托基金(“REITs”)的投资将使其面临各种风险。第一，房地产 行业风险，是由于不利的事态发展影响房地产行业和房地产价值而导致房地产投资信托基金股价下跌的风险。一般来说，房地产价值可能受到多种因素的影响，包括房地产的供求情况、国家或不同地区的经济健康状况，以及租赁房地产的特定行业的实力。第二个风险是投资风格风险，即房地产投资信托基金(REITs)--通常是中小盘股--的回报将 落后于整体股市的回报。第三，利率风险，即利率变化可能损害房地产价值或使房地产投资信托基金股票的吸引力低于其他创收投资的风险。信用风险是指优先证券或债务证券的发行人将无法履行其支付股息、利息和本金的义务的风险。

利率风险是指支付固定股息率的优先股和固定利率债务证券因市场利率变化而价值下降的风险。当利率上升时，这类证券的价值通常会下降。衍生品交易 (如期货合约及其期权、期权、掉期和卖空)使基金面临本金损失风险增加，原因是相关性不完全或价格或利率变动出乎意料。与只关注大型公司的投资公司相比，该基金的股价可能更不稳定，因为它还投资于中小市值公司。

过去的业绩既不是未来业绩的保证，也不一定是未来业绩的指示性指标，未来业绩可能会受到经济和其他条件变化的重大影响。

分配给普通股股东

基金打算根据其受管分配政策每月向普通股股东进行分配。基金管理的 分配政策是将每月分派率设定为等于基金调整后的年终每股资产净值(“NAV”)的10%的十二分之一，这将是上一日历 年度最后五个工作日的资产净值的平均值。董事会批准分配，并可不时调整。2021年10月1日至2021年12月31日期间每月支付的分派金额为每股0.0967美元，2022年1月1日至2022年10月31日期间基金每月支付每股0.0906美元。有时，为了保持稳定的分配水平，基金支付的款项可能少于其全部净投资收入，或者除当前的投资净收入外，还支付累计未分配收入或资本回报。

10,000美元初始投资的绩效 (截至2022年10月31日)

上图所示 图表显示了基金自成立以来一项10 000美元的假设投资的历史业绩。过去的业绩 不能保证未来的结果。所有回报反映再投资股息，但不反映股东 将为基金分派或赎回基金股份支付的税款的扣除。

致我们的投资者：

在截至2022年10月31日的财政年度，Clough Global Equity Fund(“GLQ”或“Fund”)的资产净值下跌40.97% ，市价下跌46.43%。该基金的基准指数--摩根士丹利资本国际世界指数同期下跌了18.06%。

能源股在此期间表现最好；科技股和消费者可自由支配股表现落后。在股市如此低迷的情况下，我们看到了价格机会的积累。不过，尽管要等到通胀问题变得不那么严重的迹象出现后，才能看到明显触底的迹象，但我们认为，这方面的证据很快就会开始积累(见下文)。

在本财年该基金表现最好的五家公司中，有四家来自医疗保健行业。医疗技术公司iRhythm Technologies Inc.在积极的报销发展和盈利业绩后上涨。Check Mate制药公司是一家小型生物技术公司，被Regeneron制药公司以全现金交易方式收购。Arcell，Inc.是一家生物技术公司，之前是该基金的私人投资，在此期间成功完成了首次公开募股。大型生物技术公司Vertex PharmPharmticals Inc.产生了强劲的业绩。在空头方面，电动汽车制造商Rivian汽车公司(Meituan Automotive Inc.)做出了贡献，因为该公司烧钱 并在此期间压缩了其高倍数。

在基金本财年表现最差的五家公司中，我们持有的美国国债随着利率的上升而缩水。 在股票中，亚马逊、比亚迪股份有限公司、总部位于中国的电动汽车行业科技领军企业比亚迪股份有限公司以及微软公司都出现了下跌。最后，邮轮运营商嘉年华(Carnival Corp)的多头头寸下降，因为COVID变体 拖累了该公司的近期前景。

市场 评论

对我们和许多其他投资者来说，2022财年是艰难的一年。有关高通胀的报道一直不断，美国联邦储备委员会(美联储/FED)正在实施激进的货币紧缩政策。由于许多预示着即将到来的衰退的指标都在闪烁，基金组织目前处于守势。

基金今年业绩下滑的一个主要原因是债券和股票价格同时下跌，而在过去50年中，这种情况只发生过一次，那就是2018年。但即使在那时，这种情况也只发生了很短的时间，很快就逆转了，而且降幅不大。从2022年到10月31日，标准普尔500指数下跌了17.72%，长期美国国债的回报率为-35.95%。这些都是非同寻常的数字；事实上，它们代表了自1976年以来债券的最差回报(来源：彭博社)。

我们 在基金存在的大部分时间里一直使用所谓的“平价交易”，即股票和长期债券的组合。如果股市因担心即将到来的经济衰退而下跌，债券可能会反弹，因为通胀压力和利率可能会下降。因此，在市场承压时，债券不仅可以作为股票的对冲工具，而且随着时间的推移，它们还可以增加回报。

我们 在2020年大流行崩溃期间取消了平价交易，当时利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，随着美联储迫使利率降至零，并出手购买债券，那一年被证明是股市不错的一年。

今年春天，美联储开始了历史上最快的加息之一，收益率再次变得有吸引力。 尽管仍存在短期风险，但我们开始增加国债投资组合。事实证明，此举为时过早，在整个夏天，我们的短期债券贬值了。

货币当局已经宣布，他们将继续收紧货币政策，直到物价压力逆转。我们认为我们很可能正在接近这一点。当前预测未来形势的最佳指标来自货币统计数据本身。M2(衡量存款的指标)在截至2020年9月的一年里增长了24%，因此通胀飙升。在过去的一年里，它只增长了3%，在过去的六个月里， 的绝对值一直在下降。货币存量的下降很少发生，反映了国内生产总值(GDP)和国家财富的实际下降。银行储备在2022年减少了超过1万亿美元，流动性迅速恶化，大宗商品价格暴跌，抵押贷款利率超过7%，银行拒绝商业抵押贷款申请，零售库存飙升。住房将受到很大打击，因为截至撰写本文时，新抵押贷款发放量下降了40%以上，总抵押贷款发放量下降了40%以上。许多受益于COVID限制的科技公司现在看到需求下降。亚马逊(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一样，正在烧钱。除能源外，企业利润也在下降。半导体正从短缺转向过剩。就连天然气价格也在下降。一旦需求低于供应，价格就会迅速变化，价格可能会以上涨的速度下降。随着这些模式转化为传统价格指数，以及美联储停止收紧信贷，我们认为股市很容易走高。

在COVID之前，通货膨胀率和利率已经下降了40年。因此，问题是：促成这一趋势的经济趋势是否发生了实质性变化，或者我们仍在经历与大流行相关的财政和货币政策的影响？我们的观点是，我们 仍然感受到这些政策的影响，其中包括随着财政部现金拨款的支出而过度的家庭支出，以及包括劳动力在内的供应瓶颈和短缺。据估计，家庭在财政慷慨期间建立的现金余额将在短短几个月内耗尽。

我们认为经济和通胀有可能放缓至2010-2019年期间的1%-2%区间，这是有充分理由的。 它们是人口动态、私营部门资产负债表的杠杆性质和技术。人口动态是对长期经济和市场行为最重要的投入。婴儿潮一代是有史以来推动借贷和支出的最强劲的人口统计引擎。在20世纪60年代和70年代进入劳动力大军后，他们开始了一场巨大的借贷和消费狂潮。他们建造了这个国家的住房存量和汽车制造基础设施。他们的巨额支出造成了20世纪70年代的通胀，这是大多数投资者唯一的通胀经历。现在他们要退休了。历史上最大规模的借贷和支出将进入其低支出年份，这将给未来十年的最终需求带来下行压力。

其次，自从这个国家的家庭资产负债表结构变得高度杠杆化以来，利率一直在被迫下降。杠杆越高，自然利率就越低。在COVID之后出现的零利率只是造成了家庭和企业借款的又一次激增。政府发放的储蓄已经用完的证据来自于分期付款信贷的激增，过去一年里，分期付款增加了17%。由于一些贷款人的分期付款信贷利率接近22%， 家庭部门正在积累非常昂贵的债务。在我们看来，当前的支出根本是不可持续的。

从短期来看，这似乎是证券市场最糟糕的时期，但从长期来看，市场正在提供它们通常不会提供的机会。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，证券回报的80%以上来自其购买价格。如今，高收益信贷提供了9%以上的收益率，许多股票的定价都在便宜货水平。

如果衰退发生，我们认为它可能是浅层次的，因为目前没有哪个经济部门可能会像2000年后的科技行业那样崩溃，也不会像2008年全球金融危机后的房地产和金融体系那样崩溃。长期而浅薄的衰退 将是盈利的金融市场展望未来的完美背景。股市通常在衰退开始后不久触底，我们认为已经接近尾声。

医疗保健

我们 尤其看好高增长的生物技术行业，自2021年2月的峰值以来，该行业的股票已经减半。虽然我们对触底犹豫不决，而生物技术在脆弱的市场中是一个有风险的部门，但我们已经看到了一些积极的趋势，包括 估值企稳、进一步的并购活动以及越来越多的潜在重磅炸弹生物疗法进入 美国食品和药物管理局(FDA)的试验。生物技术公司的股票多年来一直在区间交易 ，但在这段时间里，数百亿美元被花费在新疗法上，越来越多的公司承诺在未来几年进入商业状态。考虑生物技术的一种方式是将其视为当今市场上购买新技术最便宜的方式之一 。由于强劲的现金流、庞大的资产负债表和多元化的收入流，医疗保健，特别是制药和健康保险部门，传统上被视为防御性的。随着今年市场回调加剧和投资者寻求稳定投资组合，这些领域受益于轮换出波动较大的行业。

航天 和国防

我们 认为美国国防设备制造商将获得大量支出。从前苏联解体开始，30年的国防开支不足，使美国武装部队严重装备不足，在许多情况下在技术上落后于潜在的对手。国防开支一直以每年3%至4%的速度增长，不足以弥补通胀。但俄罗斯入侵乌克兰已经刺激了国防和航空航天领域的投资周期，这一周期可能会持续十年或更长时间，随着新项目的实施，该行业的销售额可能会达到两位数的年增长率。国防公司通常以市场溢价出售，因为多年的生产运行允许高效率和强劲的现金流，但今天这些股票的估值是市场倍数。雷神科技公司目前是该基金最大的头寸之一。该公司同时服务于军事和商业市场，其中60%的销售额销往军事市场。它的商业业务由普惠发动机和柯林斯航空航天公司组成，正以两位数的速度增长，产生了高水平的自由现金流。

作为一个真正的逆向思维，波音公司面临着许多问题，但我们认为这些问题正在得到解决。截至2022年10月31日，该股较高点下跌了65%以上，基本上是为了其国防业务的价值而出售。波音737 Max、787和777远程飞机的订单和交货量都在上升。随着该公司交付停放的飞机和因零部件短缺而延迟发货的飞机，公司正在进入急需的现金。交付未完工的飞机和等待交付的飞机将使公司的现金增加250亿美元，考虑到撰写本文时该公司的股权估值，这是一个有意义的数字。 与此同时，达美航空公司正在计划订购737 Max 10飞机，联合航空控股公司也将订购类似的 大量宽体飞机，而787飞机是乘客和航空公司最受欢迎的长途飞行飞机。 737 Max 10飞机仍在等待联邦航空管理局(FAA)的认证，但推迟到年底可能会迫使 重新设计驾驶舱，这是一项特别昂贵的活动。但考虑到MAX 10已收到的大量订单，我们怀疑 国会将延长认证期限。

欧洲飞机制造商、波音737 Max 10债券的明显受益者空中客车(Airbus)SE也持有该基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接竞争对手，虽然737停飞，但订单数量大大超过了波音飞机。然而，从波音公司的角度来看，这些飞机的交付时间超过了十年末，这为波音公司恢复其曾经享有的行业主导地位提供了充足的 时间。

最后，这个行业是真正的双寡头垄断。中国正在开发一款商用客机，以与波音737和A320系列竞争，但这款飞机还需要数年时间才能实现商业飞行，而且大部分将被中国的航空公司购买。在更换现有机队中已有15到20年机龄的飞机的需求的鼓舞下，2021年至2026年期间，商用飞机的生产率可能每年增长15%。

石油和能源

该基金目前持有全球最大的液化天然气分销商Cheniere Energy Inc.、石油和天然气服务行业的公司以及一家高股息收益跨国能源公司的头寸。这一周期似乎不同于过去的周期 ，因为该行业缺乏对化石燃料的投资，这主要是由该行业受到的系统性政治攻击造成的。美国的产量已经达到顶峰，而沙特的产能随着油田的老化而下降。石油公司高管专注于运营他们的公司以获得现金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事会中有维权投资者，提供3.5%的收益率和增长。Cheniere Energy目前产生16%的自由现金流收益率。

全球投资

美国以外的一些投资目前包括比亚迪有限公司，这是一家总部位于中国的电动汽车(“EV”)领域的制造商。中国最终可能会成为全球最大的电动汽车生产商，比亚迪则是中国最大的电动汽车生产商。该公司还规模化地设计和生产世界上利润率较高的电动汽车零部件和电池、电机和半导体零部件。 我们相信，预计公司在中国销售的新电动汽车中的份额将从目前的21%增加到2025年的45%。比亚迪今天销售的电动汽车比特斯拉公司更多，随着其组合转向更高价格的汽车，利润率正在上升，自由现金流正在建立。我们认为，到2015年，该公司的收入将以每年50%的速度增长。

一些印度银行目前的每股收益增长率为15%-20%，股本回报率高达十几倍，资本严重过剩。 我们持有印度工业信贷投资银行有限公司和HDFC银行的多头股份。它们为COVID来袭时的贷款损失预留了大量资金，但疫情几乎没有造成什么损害。考虑到强劲的经济和无杠杆的家庭，信贷成本很低。各大私人银行已在技术方面进行了大量投资。即使是印度国家银行也在增长，尽管是国有的，但利润非常丰厚。虽然许多效率低下的国有银行声称拥有一半的银行资产，但为数不多的优质私营机构却是宝贵的资产。

鉴于中国对私营经济的模糊政治支持，我们认为全球资本将向印度转移。我们认为印度正在成为世界上增长最快的经济体。它号称拥有年轻的人口，由于人口需要就业，因此对资本的迫切需求，以及法治的传统。几年前，莫迪总理取消了很大一部分货币储备，以迫使印度民众退出现金经济，进入银行体系。拥有银行账户的人口比例从30%飙升至接近80%。

选择 个空头头寸

过多的库存和由于折扣导致的销售额下降威胁着未来几年的零售业利润率。2023年，随着同一家门店销售额的逐渐减少，利息成本将会上升。由于消费者面临更高的能源成本和更慢的收入增长，许多零售商的同店销售将停滞不前。

我们 长期以来一直对欧洲银行业持负面看法。欧洲银行业之所以在结构上如此困难，是因为其金融部门是巴尔干化的。例如，法国有三四家大银行，它们必须在一个拥有7200万人口的经济体中争夺有限的信贷机会。他们缺乏规模，这是一个严重的劣势，因为银行业变得更加注重技术驱动，因此利润率很低，而且他们将面临越来越多的困难，因为更高的能源将使消费者和企业付出更高的成本来取暖 家庭和工作场所。近年来，意大利和德国的几家银行不得不接受纾困，而这一政策只能维持市场上疲软的银行。估值相对于账面价值应该有很大的折扣。

最后，该基金目前持有半导体代工行业的空头头寸。这两个管理层都执行得很好，并与客户讨论了应使他们免受半导体代工停产周期影响的长期协议。在一个远离中国和台湾的世界里，它们确实提供了美国-欧洲的制造足迹。然而，这些公司在进入市场方面面临有限的障碍。代工业务是一项固定成本业务，折旧是成本基础中最大的部分，我们怀疑他们 将在半个下降周期面临强劲的利润逆风。

像往常一样，如有任何问题或意见，请随时与我们联系。

真诚地

小查尔斯·克劳夫。

本 信函仅供参考，不是买卖股票的要约。Clough Global Equity Fund(“基金”) 是一只封闭式基金，在纽约证券交易所美国有限责任公司交易，不像开放式共同基金那样发行股票出售。封闭式基金的市场价格是基于市场价值的。

尽管通篇并未概括说明，但本函中的信息反映了各个投资组合经理的意见，这些意见 可能会发生变化，并不是对未来事件的预测、对未来业绩或投资建议的保证。

晨星全球配置指数代表了由60%的全球股票和40%的全球债券组成的多资产类别投资组合。每个类别内的资产配置 由晨星资产配置方法驱动。为了保持广泛的全球敞口和多元化，指数 由股票和固定收益组成，并利用全球浮动加权指数方法来确定对美国和非美国的配置。

摩根士丹利资本国际世界指数是一个自由浮动调整的市值加权指数，旨在衡量23个发达市场国家的股市表现。这里引用的两个指数都反映了股息的再投资。自2010年7月31日起，MSCI世界指数2002年1月1日之前的回报进行了修订，以反映MSCI报告的总回报以及股息再投资。 MSCI信息仅供您内部使用，不得以任何形式复制或传播，也不得用作任何金融工具或产品或指数的基础或组成部分。MSCI的任何信息都不打算构成作出(或避免作出)任何类型的投资决策的投资建议或建议，因此不得依赖于此。 历史数据和分析不应被视为任何未来业绩分析、预测或预测的指示或保证。 MSCI信息是按原样提供的，此信息的用户承担使用此信息的全部风险 。MSCI、其每一关联公司以及参与或参与编制、计算或创建任何MSCI信息的每个其他人员(统称为“MSCI各方”)明确不对该信息作出任何担保(包括但不限于对原创性、准确性、完整性、及时性、不侵权、适销性和特定用途适用性的担保) 。在不限制上述任何条款的情况下，MSCI任何一方在任何情况下均不对任何直接、间接、特殊、附带、惩罚性、后果性(包括但不限于利润损失)或任何其他损害承担任何责任(www.msor.com)。

彭博美国综合债券指数衡量美国投资级债券市场的表现。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指数投资于美国范围广泛的公共、投资级、应税固定收益证券，包括政府债券、公司债券和国际美元计价债券，以及抵押贷款支持证券和资产支持证券，所有这些证券的到期日均超过1年。

混合指数，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根据上述来源计算得出的。

此处引用的指数的性能仅用于提供信息。人们不能直接投资于指数。指数 不受基金收取的任何费用或支出的制约，基金的投资与参考指数的组成部分之间存在重大差异。

封闭式基金的资产净值等于基金投资组合中的基础投资(即股票和债券)的市场价格减去负债，除以基金已发行份额的总数。然而，该基金也有市场价格；其价值在交易所交易。这个市场价格可以高于或低于其资产净值。

风险

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、收费和费用。要获取包含本报告和其他信息的年度报告或半年度报告，请访问www.cloughlobal.com或致电1-855-425-6844。在投资之前请仔细阅读它们。

基金的分配政策在某些情况下将对基金及其股东产生一定的不利影响 因为它可能导致资本返还，导致股东投资于基金的资产减少，并且随着时间的推移， 会增加基金的费用比率。

分配 可以从普通收入以外的其他收入来源支付，如已实现的短期资本利得净额、已实现的长期资本利得净额和资本回报。根据目前的估计，我们预计最近的分配是通过短期 和长期资本利得支付的。用于纳税申报的实际数额和来源将取决于基金在其财政年度剩余时间内的投资经验，可能会根据税务条例而发生变化。如果分配 包括除净投资收入以外的任何其他内容，基金将提供第19(A)条通知，说明当时对分配来源的最佳估计。这些估计可能与年底后股东1099-DIV表格中包含的最终税务特征(全年分配)不匹配。在2021财政年度，基金的分配政策产生了23 035 803美元的资本分配。

基金对外国发行人证券的投资通常不会与持有美国发行人的证券相关联。这些风险可能包括外币波动、外汇管制、社会、政治和经济不稳定、证券监管和交易的差异、资产被没收或国有化以及外国税收问题。

基金对低于投资级质量的优先股和债券(通常称为“高收益”或“垃圾债券”)的投资，如果有的话，主要是投机性的，因为发行人的信用风险。

基金对房地产投资信托基金(“REITs”)的投资将使其面临各种风险。第一，房地产 行业风险，是由于不利的事态发展影响房地产行业和房地产价值而导致房地产投资信托基金股价下跌的风险。一般来说，房地产价值可能受到多种因素的影响，包括房地产的供求情况、国家或不同地区的经济健康状况，以及租赁房地产的特定行业的实力。第二个风险是投资风格风险，即房地产投资信托基金(REITs)--通常是中小盘股--的回报将 落后于整体股市的回报。第三，利率风险，即利率变化可能损害房地产价值或使房地产投资信托基金股票的吸引力低于其他创收投资的风险。信用风险是指优先证券或债务证券的发行人将无法履行其支付股息、利息和本金的义务的风险。

利率风险是指支付固定股息率的优先股和固定利率债务证券因市场利率变化而价值下降的风险。当利率上升时，这类证券的价值通常会下降。衍生品交易 (如期货合约及其期权、期权、掉期和卖空)使基金面临本金损失风险增加，原因是相关性不完全或价格或利率变动出乎意料。与只关注大型公司的投资公司相比，该基金的股价可能更不稳定，因为它还投资于中小市值公司。

过去的业绩既不是未来业绩的保证，也不一定是未来业绩的指示性指标，未来业绩可能会受到经济和其他条件变化的重大影响。

分配给普通股股东

基金打算根据其受管分配政策每月向普通股股东进行分配。基金管理的 分配政策是将每月分派率设定为等于基金调整后的年终每股资产净值(“NAV”)的10%的十二分之一，这将是上一日历 年度最后五个工作日的资产净值的平均值。董事会批准分配，并可不时调整。2021年10月1日至2021年12月31日期间每月支付的分派金额为每股0.1341美元，2022年1月1日至2022年10月31日期间基金每月支付每股0.1162美元。有时，为了保持稳定的分配水平，基金支付的款项可能少于其全部净投资收入，或者除当前的投资净收入外，还支付累计未分配收入或资本回报。

10,000美元初始投资的绩效 (截至2022年10月31日)

上图所示 图表显示了基金自成立以来一项10 000美元的假设投资的历史业绩。过去的业绩 不能保证未来的结果。所有回报反映再投资股息，但不反映股东 将为基金分派或赎回基金股份支付的税款的扣除。

致我们的投资者，

在截至2022年10月31日的财政年度，Clough Global Opportunities Fund(“GLO”或“Fund”)的资产净值下跌了42.06%，市价下跌了48.53%。该基金的基准--晨星全球配置总回报指数同期下跌了20.0%。

能源股在此期间表现最好；科技股和消费者可自由支配股表现落后。在股市如此低迷的情况下，我们看到了价格机会的积累。不过，尽管要等到通胀问题变得不那么严重的迹象出现后，才能看到明显触底的迹象，但我们认为，这方面的证据很快就会开始积累(见下文)。

在基金本财年表现最好的五家公司中，电动汽车制造商Rivian的一只空头股票是 最大的贡献者，该公司烧钱，其高倍数在此期间被压缩。Check Mate制药公司是一家小型生物技术公司，被Regeneron制药公司以全现金交易方式收购。Arcell Inc.是一家生物技术公司，以前是该基金的私人投资公司，在此期间成功完成了首次公开募股。大型生物技术公司Vertex PharmPharmticals Inc.取得了强劲的业绩。国防公司诺斯罗普·格鲁曼公司(Northrop Grumman Corp.)也是最大的贡献者。

在基金本财年表现最差的五家公司中，我们持有的美国国债随着利率的上升而缩水。 在股票中，亚马逊、总部位于中国的电动汽车行业科技领军企业比亚迪股份有限公司和微软公司都出现了下跌。最后，邮轮运营商嘉年华(Carnival Corp)的多头头寸下降，因为COVID变体 拖累了该公司的近期前景。

市场 评论

对我们和许多其他投资者来说，2022财年是艰难的一年。有关高通胀的报道一直不断，美国联邦储备委员会(美联储/FED)正在实施激进的货币紧缩政策。由于许多预示着即将到来的衰退的指标都在闪烁，基金组织目前处于守势。

基金今年业绩下滑的一个主要原因是债券和股票价格同时下跌，而在过去50年中，这种情况只发生过一次，那就是2018年。但即使在那时，这种情况也只发生了很短的时间，很快就逆转了，而且降幅不大。从2022年到10月31日，标准普尔500指数下跌了17.72%，长期美国国债的回报率为-35.95%。这些都是非同寻常的数字；事实上，它们代表了自1976年以来债券的最差回报(来源：彭博社)。

我们 在基金存在的大部分时间里一直使用所谓的“平价交易”，即股票和长期债券的组合。如果股市因担心即将到来的经济衰退而下跌，债券可能会反弹，因为通胀压力和利率可能会下降。因此，在市场承压时，债券不仅可以作为股票的对冲工具，而且随着时间的推移，它们还可以增加回报。

我们 在2020年大流行崩溃期间取消了平价交易，当时利率下降到如此低的水平，交易 停止了。然而，随着美联储迫使利率降至零，并出手购买债券，那一年被证明是股市不错的一年。

今年春天，美联储开始了历史上最快的加息之一，收益率再次变得有吸引力。 尽管仍存在短期风险，但我们开始增加高级别公司和国债以及 抵押贷款支持证券的投资组合，主要是1-3年期。事实证明，这一举措为时过早，今年夏天，我们的短期债券贬值了。

货币当局已经宣布，他们将继续收紧货币政策，直到物价压力逆转。我们认为我们很可能正在接近这一点。当前预测未来形势的最佳指标来自货币统计数据本身。M2(衡量存款的指标)在截至2020年9月的一年里增长了24%，因此通胀飙升。在过去的一年里，它只增长了3%，在过去的六个月里， 的绝对值一直在下降。货币存量的下降很少发生，反映了国内生产总值(GDP)和国家财富的实际下降。银行储备在2022年减少了超过1万亿美元，流动性迅速恶化，大宗商品价格暴跌，抵押贷款利率超过7%，银行拒绝商业抵押贷款申请，零售库存飙升。住房将受到很大打击，因为截至撰写本文时，新抵押贷款发放量下降了40%以上，总抵押贷款发放量下降了40%以上。许多受益于COVID限制的科技公司现在看到需求下降。亚马逊(Amazon.com Inc.)和其他科技公司一样，正在烧钱。除能源外，企业利润也在下降。半导体正从短缺转向过剩。就连天然气价格也在下降。一旦需求低于供应，价格就会迅速变化，价格可能会以上涨的速度下降。随着这些模式转化为传统价格指数，以及美联储停止收紧信贷，我们认为股市很容易走高。

在COVID之前，通货膨胀率和利率已经下降了40年。因此，问题是：促成这一趋势的经济趋势是否发生了实质性变化，或者我们仍在经历与大流行相关的财政和货币政策的影响？我们的观点是，我们 仍然感受到这些政策的影响，其中包括随着财政部现金拨款的支出而过度的家庭支出，以及包括劳动力在内的供应瓶颈和短缺。据估计，家庭在财政慷慨期间建立的现金余额将在短短几个月内耗尽。

我们认为经济和通胀有可能放缓至2010-2019年期间的1%-2%区间，这是有充分理由的。 它们是人口动态、私营部门资产负债表的杠杆性质和技术。人口动态是对长期经济和市场行为最重要的投入。婴儿潮一代是有史以来推动借贷和支出的最强劲的人口统计引擎。在20世纪60年代和70年代进入劳动力大军后，他们开始了一场巨大的借贷和消费狂潮。他们建造了这个国家的住房存量和汽车制造基础设施。他们的巨额支出造成了20世纪70年代的通胀，这是大多数投资者唯一的通胀经历。现在他们要退休了。历史上最大规模的借贷和支出将进入其低支出年份，这将给未来十年的最终需求带来下行压力。

其次，自从这个国家的家庭资产负债表结构变得高度杠杆化以来，利率一直在被迫下降。杠杆越高，自然利率就越低。在COVID之后出现的零利率只是造成了家庭和企业借款的又一次激增。政府发放的储蓄已经用完的证据来自于分期付款信贷的激增，过去一年里，分期付款增加了17%。由于一些贷款人的分期付款信贷利率接近22%， 家庭部门正在积累非常昂贵的债务。在我们看来，当前的支出根本是不可持续的。

从短期来看，这似乎是证券市场最糟糕的时期，但从长期来看，市场正在提供它们通常不会提供的机会。一些股票回到了2018年的水平。美林指出，证券回报的80%以上来自其购买价格。如今，高收益信贷提供了9%以上的收益率，许多股票的定价都在便宜货水平。

如果衰退发生，我们认为它可能是浅层次的，因为目前没有哪个经济部门可能会像2000年后的科技行业那样崩溃，也不会像2008年全球金融危机后的房地产和金融体系那样崩溃。长期而浅薄的衰退 将是盈利的金融市场展望未来的完美背景。股市通常在衰退开始后不久触底，我们认为已经接近尾声。

医疗保健

我们 尤其看好高增长的生物技术行业，自2021年2月的峰值以来，该行业的股票已经减半。虽然我们对触底犹豫不决，而生物技术在脆弱的市场中是一个有风险的部门，但我们已经看到了一些积极的趋势，包括 估值企稳、进一步的并购活动以及越来越多的潜在重磅炸弹生物疗法进入 美国食品和药物管理局(FDA)的试验。生物技术公司的股票多年来一直在区间交易 ，但在这段时间里，数百亿美元被花费在新疗法上，越来越多的公司承诺在未来几年进入商业状态。考虑生物技术的一种方式是将其视为当今市场上购买新技术最便宜的方式之一 。由于强劲的现金流、庞大的资产负债表和多元化的收入流，医疗保健，特别是制药和健康保险部门，传统上被视为防御性的。随着今年市场回调加剧和投资者寻求稳定投资组合，这些领域受益于轮换出波动较大的行业。

航天 和国防

我们 认为美国国防设备制造商将获得大量支出。从前苏联解体开始，30年的国防开支不足，使美国武装部队严重装备不足，在许多情况下在技术上落后于潜在的对手。国防开支一直以每年3%至4%的速度增长，不足以弥补通胀。但俄罗斯入侵乌克兰已经刺激了国防和航空航天领域的投资周期，这一周期可能会持续十年或更长时间，随着新项目的实施，该行业的销售额可能会达到两位数的年增长率。国防公司通常以市场溢价出售，因为多年的生产运行允许高效率和强劲的现金流，但今天这些股票的估值是市场倍数。雷神科技公司目前是该基金最大的头寸之一。该公司同时服务于军事和商业市场，其中60%的销售额销往军事市场。它的商业业务由普惠发动机和柯林斯航空航天公司组成，正以两位数的速度增长，产生了高水平的自由现金流。

作为一个真正的逆向思维，波音公司面临着许多问题，但我们认为这些问题正在得到解决。截至2022年10月31日，该股较高点下跌了65%以上，基本上是为了其国防业务的价值而出售。波音737 Max、787和777远程飞机的订单和交货量都在上升。随着该公司交付停放的飞机和因零部件短缺而延迟发货的飞机，公司正在进入急需的现金。交付未完工的飞机和等待交付的飞机将使公司的现金增加250亿美元，考虑到撰写本文时该公司的股权估值，这是一个有意义的数字。 与此同时，达美航空公司正在计划订购737 Max 10飞机，联合航空控股公司也将订购类似的 大量宽体飞机，而787飞机是乘客和航空公司最受欢迎的长途飞行飞机。 737 Max 10飞机仍在等待联邦航空管理局(FAA)的认证，但推迟到年底可能会迫使 重新设计驾驶舱，这是一项特别昂贵的活动。但考虑到MAX 10已收到的大量订单，我们怀疑 国会将延长认证期限。

欧洲飞机制造商、波音737 Max 10债券的明显受益者空中客车(Airbus)SE也持有该基金的股份。其A321 neo 是波音737 Max 10的直接竞争对手，虽然737停飞，但订单数量大大超过了波音飞机。然而，从波音公司的角度来看，这些飞机的交付时间超过了十年末，这为波音公司恢复其曾经享有的行业主导地位提供了充足的 时间。

最后，这个行业是真正的双寡头垄断。中国正在开发一款商用客机，以与波音737和A320系列竞争，但这款飞机还需要数年时间才能实现商业飞行，而且大部分将被中国的航空公司购买。在更换现有机队中已有15到20年机龄的飞机的需求的鼓舞下，2021年至2026年期间，商用飞机的生产率可能每年增长15%。

石油和能源

该基金目前持有全球最大的液化天然气分销商Cheniere Energy Inc.、石油和天然气服务行业的公司以及一家高股息收益跨国能源公司的头寸。这一周期似乎不同于过去的周期 ，因为该行业缺乏对化石燃料的投资，这主要是由该行业受到的系统性政治攻击造成的。美国的产量已经达到顶峰，而沙特的产能随着油田的老化而下降。石油公司高管专注于运营他们的公司以获得现金流和股息。埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)董事会中有维权投资者，提供3.5%的收益率和增长。Cheniere Energy目前产生16%的自由现金流收益率。

全球投资

美国以外的一些投资目前包括比亚迪有限公司，这是一家总部位于中国的电动汽车(“EV”)领域的制造商。中国最终可能会成为全球最大的电动汽车生产商，比亚迪则是中国最大的电动汽车生产商。该公司还规模化地设计和生产世界上利润率较高的电动汽车零部件和电池、电机和半导体零部件。 我们相信，预计公司在中国销售的新电动汽车中的份额将从目前的21%增加到2025年的45%。比亚迪今天销售的电动汽车比特斯拉公司更多，随着其组合转向更高价格的汽车，利润率正在上升，自由现金流正在建立。我们认为，到2015年，该公司的收入将以每年50%的速度增长。

一些印度银行目前的每股收益增长率为15%-20%，股本回报率高达十几倍，资本严重过剩。 我们持有印度工业信贷投资银行有限公司和HDFC银行的多头股份。它们为COVID来袭时的贷款损失预留了大量资金，但疫情几乎没有造成什么损害。考虑到强劲的经济和无杠杆的家庭，信贷成本很低。各大私人银行已在技术方面进行了大量投资。即使是印度国家银行也在增长，尽管是国有的，但利润非常丰厚。虽然许多效率低下的国有银行声称拥有一半的银行资产，但为数不多的优质私营机构却是宝贵的资产。

鉴于中国对私营经济的模糊政治支持，我们认为全球资本将向印度转移。我们认为印度正在成为世界上增长最快的经济体。它号称拥有年轻的人口，由于人口需要就业，因此对资本的迫切需求，以及法治的传统。几年前，莫迪总理取消了很大一部分货币储备，以迫使印度民众退出现金经济，进入银行体系。拥有银行账户的人口比例从30%飙升至接近80%。

选择 个空头头寸

过多的库存和由于折扣导致的销售额下降威胁着未来几年的零售业利润率。2023年，随着同一家门店销售额的逐渐减少，利息成本将会上升。由于消费者面临更高的能源成本和更慢的收入增长，许多零售商的同店销售将停滞不前。

我们 长期以来一直对欧洲银行业持负面看法。欧洲银行业之所以在结构上如此困难，是因为其金融部门是巴尔干化的。例如，法国有三四家大银行，它们必须在一个拥有7200万人口的经济体中争夺有限的信贷机会。他们缺乏规模，这是一个严重的劣势，因为银行业变得更加注重技术驱动，因此利润率很低，而且他们将面临越来越多的困难，因为更高的能源将使消费者和企业付出更高的成本来取暖 家庭和工作场所。近年来，意大利和德国的几家银行不得不接受纾困，而这一政策只能维持市场上疲软的银行。估值相对于账面价值应该有很大的折扣。

最后，该基金目前持有半导体代工行业的空头头寸。这两个管理层都执行得很好，并与客户讨论了应使他们免受半导体代工停产周期影响的长期协议。在一个远离中国和台湾的世界里，它们确实提供了美国-欧洲的制造足迹。然而，这些公司面临有限的进入门槛。代工业务是一项固定成本业务，折旧是成本基础中最大的一部分，我们怀疑在半个下降周期中，他们将面临强劲的利润逆风。

像往常一样，如有任何问题或意见，请随时与我们联系。

真诚地

小查尔斯·克劳夫。

本 信函仅供参考，不是买卖股票的要约。Clough Global Opportunities Fund(以下简称“基金”)是一只封闭式基金，在纽约证券交易所美国有限责任公司交易，不像开放式共同基金那样发行股票出售。封闭式基金的市场价格是基于市场价值的。

尽管通篇并未概括说明，但本函中的信息反映了各个投资组合经理的意见，这些意见 可能会发生变化，并不是对未来事件的预测、对未来业绩或投资建议的保证。

晨星全球配置指数代表了由60%的全球股票和40%的全球债券组成的多资产类别投资组合。每个类别内的资产配置 由晨星资产配置方法驱动。为了保持广泛的全球敞口和多元化，指数 由股票和固定收益组成，并利用全球浮动加权指数方法来确定对美国和非美国的配置。

摩根士丹利资本国际世界指数是一个自由浮动调整的市值加权指数，旨在衡量23个发达市场国家的股市表现。这里引用的两个指数都反映了股息的再投资。自2010年7月31日起，MSCI世界指数2002年1月1日之前的回报进行了修订，以反映MSCI报告的总回报以及股息再投资。 MSCI信息仅供您内部使用，不得以任何形式复制或传播，也不得用作任何金融工具或产品或指数的基础或组成部分。MSCI的任何信息都不打算构成作出(或避免作出)任何类型的投资决策的投资建议或建议，因此不得依赖于此。 历史数据和分析不应被视为任何未来业绩分析、预测或预测的指示或保证。 MSCI信息是按原样提供的，此信息的用户承担使用此信息的全部风险 。MSCI、其每一关联公司以及参与或参与编制、计算或创建任何MSCI信息的每个其他人员(统称为“MSCI各方”)明确不对该信息作出任何担保(包括但不限于对原创性、准确性、完整性、及时性、不侵权、适销性和特定用途适用性的担保) 。在不限制上述任何条款的情况下，MSCI任何一方在任何情况下均不对任何直接、间接、特殊、附带、惩罚性、后果性(包括但不限于利润损失)或任何其他损害承担任何责任(www.msor.com)。

彭博美国综合债券指数衡量美国投资级债券市场的表现。Bloomberg U.S.Aggregate Bond 指数投资于美国范围广泛的公共、投资级、应税固定收益证券，包括政府债券、公司债券和国际美元计价债券，以及抵押贷款支持证券和资产支持证券，所有这些证券的到期日均超过1年。

混合指数，50%MSCI World/50%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index和75%MSCI World/25%Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index，是Clough Capital Partners L.P.根据上述来源计算得出的。

此处引用的指数的性能仅用于提供信息。人们不能直接投资于指数。指数 不受基金收取的任何费用或支出的制约，基金的投资与参考指数的组成部分之间存在重大差异。

封闭式基金的资产净值等于基金投资组合中的基础投资(即股票和债券)的市场价格减去负债，除以基金已发行份额的总数。然而，该基金也有市场价格；其价值在交易所交易。这个市场价格可以高于或低于其资产净值。

风险

投资者在投资前应仔细考虑投资目标、风险、收费和费用。要获取包含本报告和其他信息的年度报告或半年度报告，请访问www.cloughlobal.com或致电1-855-425-6844。在投资之前请仔细阅读它们。

基金的分配政策在某些情况下将对基金及其股东产生一定的不利影响 因为它可能导致资本返还，导致股东投资于基金的资产减少，并且随着时间的推移， 会增加基金的费用比率。

分配 可以从普通收入以外的其他收入来源支付，如已实现的短期资本利得净额、已实现的长期资本利得净额和资本回报。根据目前的估计，我们预计最近的分配是通过短期 和长期资本利得支付的。用于纳税申报的实际数额和来源将取决于基金在其财政年度剩余时间内的投资经验，可能会根据税务条例而发生变化。如果分配 包括除净投资收入以外的任何其他内容，基金将提供第19(A)条通知，说明当时对分配来源的最佳估计。这些估计可能与年底后股东1099-DIV表格中包含的最终税务特征(全年分配)不匹配。在2021财政年度，基金的分配政策产生了44 110 259美元的资本分配。

基金对外国发行人证券的投资通常不会与持有美国发行人的证券相关联。这些风险可能包括外币波动、外汇管制、社会、政治和经济不稳定、证券监管和交易的差异、资产被没收或国有化以及外国税收问题。

基金对低于投资级质量的优先股和债券(通常称为“高收益”或“垃圾债券”)的投资，如果有的话，主要是投机性的，因为发行人的信用风险。

基金对房地产投资信托基金(“REITs”)的投资将使其面临各种风险。第一，房地产 行业风险，是由于不利的事态发展影响房地产行业和房地产价值而导致房地产投资信托基金股价下跌的风险。一般来说，房地产价值可能受到多种因素的影响，包括房地产的供求情况、国家或不同地区的经济健康状况，以及租赁房地产的特定行业的实力。第二个风险是投资风格风险，即房地产投资信托基金(REITs)--通常是中小盘股--的回报将 落后于整体股市的回报。第三，利率风险，即利率变化可能损害房地产价值或使房地产投资信托基金股票的吸引力低于其他创收投资的风险。信用风险是指优先证券或债务证券的发行人将无法履行其支付股息、利息和本金的义务的风险。

利率风险是指支付固定股息率的优先股和固定利率债务证券因市场利率变化而价值下降的风险。当利率上升时，这类证券的价值通常会下降。衍生品交易 (如期货合约及其期权、期权、掉期和卖空)使基金面临本金损失风险增加，原因是相关性不完全或价格或利率变动出乎意料。与只关注大型公司的投资公司相比，该基金的股价可能更不稳定，因为它还投资于中小市值公司。

过去的业绩既不是未来业绩的保证，也不一定是未来业绩的指示性指标，未来业绩可能会受到经济和其他条件变化的重大影响。

分配给普通股股东

基金打算根据其受管分配政策每月向普通股股东进行分配。基金管理的 分配政策是将每月分派率设定为等于基金调整后的年终每股资产净值(“NAV”)的10%的十二分之一，这将是上一日历 年度最后五个工作日的资产净值的平均值。董事会批准分配，并可不时调整。2021年10月1日至2021年12月31日期间每月支付的分派金额为每股0.1087美元，2022年1月1日至2022年10月31日期间基金每月支付每股0.0943美元。有时，为了保持稳定的分配水平，基金支付的款项可能少于其全部净投资收入，或者除当前的投资净收入外，还支付累计未分配收入或资本回报。

10,000美元初始投资的绩效 (截至2022年10月)

上图所示 图表显示了基金自成立以来一项10 000美元的假设投资的历史业绩。过去的业绩 不能保证未来的结果。所有回报反映再投资股息，但不反映股东 将为基金分派或赎回基金股份支付的税款的扣除。

期货合约

已写入看涨期权

看跌期权已写入