依据第424(B)(2)条提交
证券法文件第333-266318号
基本招股说明书
11,000,000 Shares
贝莱德浮动利率收益信托基金
实益权益普通股
购买普通股的权利
贝莱德浮动利率收入信托是一家多元化、封闭式管理投资公司。该信托基金的投资目标是提供高水平的当期收入。作为次要目标,信托基金还寻求在与其主要目标--高当期收入相一致的范围内保存资本。
我们可能会不时在一个或多个发行中提供最多11,000,000股我们的实益普通股,每股面值0.001美元(即普通股)。我们也可以提供认购权来购买我们的普通股。普通股可按价格 发行,条款将在本招股说明书的一份或多份附录(每份招股说明书附录)中列出。在您投资我们的普通股之前,您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录。
我们的普通股可以直接提供给一个或多个购买者,包括配股中的现有股东,通过我们不时指定的代理,或通过承销商或交易商。有关是次发售的招股说明书增刊将指明参与出售本公司普通股的任何代理或承销商,并将列明吾等与吾等的代理人或承销商之间或在承销商之间的任何适用买入价、费用、佣金或折扣安排,或计算该等金额的基准。与任何权利发售有关的招股说明书副刊将列明每项权利(或若干权利)行使时可发行的普通股数目及该等权利发售的其他条款。我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股,除非 提交介绍我们普通股的特定发行方法和条款的招股说明书补充资料。
我们的普通股在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市,代码为BGT。根据纽约证券交易所在2022年12月20日的报告,我们普通股的最新销售价格为每股10.89美元。2022年12月20日收盘时,我们普通股的资产净值为每股12.39美元。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。
投资信托的普通股涉及某些风险,本招股说明书第29页开始的风险部分 描述了这些风险。
封闭式管理投资公司的股票交易价格经常低于其资产净值。信托的普通股交易价格低于资产净值,包括在最近一段时间。 如果信托的普通股交易价格低于其资产净值,则公开募股的购买者的损失风险可能会增加。
美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)和任何州证券委员会都没有批准或不批准这些证券,也没有传递本招股说明书的充分性。任何相反的陈述都是刑事犯罪。
本招股说明书与任何招股说明书增刊一起,简明扼要地阐述了潜在投资者在投资前应了解的有关信托的信息。在决定是否投资普通股之前,你应该阅读本招股说明书和适用的招股说明书副刊,其中包含重要信息。您应保留《招股说明书》及《招股说明书副刊》,以备日后参考。一份日期为2022年12月28日的补充信息声明,其中载有关于信托基金的补充信息,
已向美国证券交易委员会提交申请,并通过引用将其全文并入本招股说明书。您可以拨打(800)882-0052,访问信托网站(http://www.blackrock.com))或致函信托,免费获取SAI和信托的半年度和年度报告的副本,以及获取有关信托的其他信息或向股东查询。该报告以及信托的半年度和年度报告也可在美国证券交易委员会的网站(http://www.sec.gov).)免费获取您也可以通过电子邮件将索取这些文件的请求发送到Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息不是本招股说明书的一部分。
您不应将本招股说明书的内容解读为法律、税务或财务建议。您应就法律、税务、财务或其他与信托投资适当性相关的问题咨询您自己的专业顾问。
信托的普通股不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务,也不由任何银行或其他受保存款机构担保或背书,也不由联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构提供联邦保险。
招股说明书日期:2022年12月28日
目录
招股说明书摘要 |
1 | |||
信托费用汇总表 |
6 | |||
金融亮点 |
8 | |||
收益的使用 |
10 | |||
信托基金 |
10 | |||
股份的说明 |
10 | |||
信托基金的投资 |
12 | |||
杠杆作用 |
25 | |||
风险 |
29 | |||
信托如何管理风险 |
39 | |||
信托基金的管理 |
39 | |||
资产净值 |
44 | |||
分配 |
47 | |||
股息再投资计划 |
48 | |||
版权产品 |
48 | |||
税务事宜 |
49 | |||
权利持有人的课税 |
56 | |||
协议和信托声明以及附则中的某些条款 |
56 | |||
封闭式基金 结构 |
58 | |||
普通股回购 |
59 | |||
配送计划 |
59 | |||
以引用方式成立为法团 |
61 | |||
信托的隐私权原则 |
62 |
在作出投资决定时,阁下只应依赖本招股章程及任何相关招股章程副刊所载或以引用方式并入本招股章程 及任何相关招股章程副刊内的资料。信托没有授权任何人向您提供不同的信息。如果任何人向您提供不同或不一致的信息,您不应依赖它 。信托不会在任何不允许要约或出售的司法管辖区内提出出售普通股的要约。您应假定本招股说明书和任何招股说明书附录中的信息仅在其封面上的日期是准确的。信托的业务、财务状况和前景自本招股说明书或任何招股说明书补充说明书描述之日起可能已发生变化。
招股说明书摘要
这只是与贝莱德浮动利率收益信托有关的某些信息的摘要。此摘要可能不包含您在投资我们的普通股之前应考虑的所有 信息。在购买普通股之前,您应该考虑招股说明书和任何相关的招股说明书附录以及附加信息声明 (SAI)中包含的更详细的信息。
信托基金 |
贝莱德浮动利率收益信托是一家多元化、封闭式管理的投资公司。在本招股说明书中,我们将贝莱德浮动利率收入信托简称为信托,或称为我们,或我们的。参见信托。 | |
该信托公司的普通股在纽约证券交易所上市交易,交易代码为BGT。截至12月14日,该信托公司的净资产为277,706,869美元,总资产为376,706,869美元,已发行普通股为22,370,659股。据纽约证券交易所于2022年12月20日报道,该信托公司普通股的最新销售价格为每股10.89美元。2022年12月20日收盘时,信托公司普通股的资产净值(净资产净值)为每股12.39美元。见股份说明。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。 | ||
供品 |
我们可能会不时在一次或多次发售中发售最多11,000,000股我们的普通股,发行条款将在发售时确定 。我们也可以提供认购权来购买我们的普通股。普通股的报价和条款可能会在一个或多个招股说明书附录中列出。在您投资我们的普通股之前,您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书副刊。我们的普通股可以直接提供给一个或多个购买者,通过我们不时指定的代理,或通过承销商或交易商。每股普通股的发行价将不低于我们发行时的每股普通股资产净值,不包括任何承销佣金或折扣,前提是满足某些条件的配股可能会以低于当时资产净值的 价格提供。参见配股发行。与发行相关的招股说明书附录将指明参与出售我们普通股的任何代理、承销商或交易商,并将列出吾等与我方代理人或承销商之间或在我方承销商之间或在承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排,或计算该等金额的基础。?见分配计划。与任何权利要约有关的招股说明书补编 将列出在行使每项权利(或权利数目)时可发行的普通股数量以及此类权利要约的其他条款。我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股,除非提交介绍我们普通股特定发行方法和条款的招股说明书补充资料。 |
1
收益的使用 |
发行本协议项下普通股所得款项净额将根据我们的投资目标及确定适当的投资机会的政策进行投资,预期于信托收到发售所得款项之日起约三个月内大致完成;然而,根据信托的投资风格或市场状况的变化寻找合适的投资机会,可能导致信托的预期投资期延长至长达六个月。见 收益的使用。 | |
投资目标和政策 |
关于信托的投资目标和政策的讨论,请参阅信托最近的年度报告表格 N-CSR《投资目标、政策和风险-投资目标和政策-贝莱德浮动利率收入信托(BGT)》一节,该报告通过引用并入本文。 | |
杠杆 |
信托基金目前以银行信贷融资的形式将杠杆用于投资目的。截至2022年12月20日,此杠杆约占信托管理资产的25.9%。?管理资产?是指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产) 减去信托的应计负债总额(为投资目的借入的资金除外)。有时,信托可以通过借款、发行优先股或两者的组合来利用杠杆。信托 有能力通过借款利用杠杆,金额最高可达33%1⁄3其管理资产价值的%(包括从此类借款中获得的金额)。该信托基金还有能力通过发行高达其管理资产价值(包括从此类发行中获得的金额)50%的优先股来利用杠杆作用。信托基金还可以通过使用逆回购协议、美元滚动和其他投资技术来利用 。 | |
不能保证信托是否会借入资金以利用其资产,或者,如果是的话,这类借款占信托资产的百分比是多少。 | ||
信托公司也可以为非常或紧急目的而借入资金,作为临时措施,包括支付股息和结算证券交易,否则可能需要及时处置信托证券。请参阅杠杆。 | ||
杠杆的使用面临许多风险。当使用杠杆时,信托的资产净值、普通股的市场价格和普通股持有人的收益将比不使用杠杆时更不稳定。例如,如果短期利率继续上升,它们可能会达到这些利率 超过 |
2
通过杠杆购买证券所获得的回报,这将导致收益率降低,并导致信托的资产净值比信托没有使用杠杆时的下降幅度更大。信托资产净值的减少可能会导致信托普通股的市场价格下降。由于杠杆而未能支付股息或进行分配可能导致信托公司不再有资格成为经修订的1986年国税法(该守则)下的受监管投资公司). | ||
信托不能向您保证,使用杠杆将导致信托的普通股获得更高的收益。信托所采用的任何杠杆策略都可能不会成功。 | ||
投资顾问和副顾问 |
贝莱德顾问有限公司(贝莱德顾问或顾问)担任信托的投资顾问,贝莱德顾问的关联公司贝莱德国际有限公司(子顾问)担任信托的分顾问。在整个招股说明书中,我们有时将贝莱德顾问和子顾问统称为顾问。贝莱德顾问收取年费,按月支付,金额相当于信托管理资产每周平均价值的0.75%。贝莱德顾问,而非信托,每年向分顾问支付一笔分咨询费,相当于贝莱德顾问从信托收取的管理费相对于信托管理资产每日平均价值分配给子顾问的百分比 。见信托投资顾问和子顾问的管理。 | |
分配 |
该信托每月将其全部或部分净投资收入(包括当期收益)分配给普通股持有者。
根据美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)授予贝莱德的某些封闭式基金的豁免令,该信托基金通过了一项计划,以支持收入、资本利得和/或资本回报的水平分配(管理分配计划)。受管分配计划已得到信托董事会(董事会)的批准,并与信托的投资目标和政策一致。根据受管分配计划,信托将按照其投资目标和修订后的1986年《国内收入法》(《准则》)的要求,将所有可用投资收入,包括当前收益,分配给其股东。如果每月没有足够的投资收益,包括当期收益,信托将向股东分配长期资本收益和/或资本回报,以维持水平分布。资本分配的回报可能涉及股东原始投资的回报。虽然目前不应纳税,但这种分配可能会降低股东在信托中的基础,从而可能使股东在未来因出售信托股份而承担 税收后果,即使出售 |
3
股东的原始投资出现亏损。除非常分派及可能增加或减少分派率以使信托遵守守则所施加的分派要求外,预期每月向股东派发的分派将按董事会厘定的固定金额进行。股东不应从这些分派的金额或受管分配计划的条款中得出关于信托投资业绩的任何结论。 | ||
各种因素将影响信托的收入水平,包括资产组合和信托使用的期权和对冲。为使信托基金维持更稳定的月度分配,信托基金可不时分配少于某一特定期间所赚取的全部收入。未分配的收入将用于补充未来的分配。因此,信托在任何特定月度期间支付的分配可能多于或少于信托在该期间实际赚取的收入。未分配收入将增加信托的资产净值(并通过增加其费用间接使顾问受益),相应地,未分配收入的分配将减少信托的资产净值。信托打算每年分配未根据管理分配计划分配的任何长期资本收益 。 | ||
股东将根据信托的股息再投资计划,自动将所有股息和分配再投资于信托的普通股,除非选择通过联系再投资计划代理(如本文定义)(电话:(800)699-1236)获得现金。请参阅股息再投资计划。 | ||
在正常市场条件下,顾问寻求以一种方式管理信托,使信托的分配 反映信托的当前和预期收益水平。信托的分配水平可能会根据一系列因素而发生变化,包括信托收益的当前和预期水平,并可能随着时间的推移而波动。 | ||
信托保留随时更改其分配政策和确定每月分配比率的权利,并可在不事先通知普通股股东的情况下这样做。请参阅?分发。 | ||
上市 |
该信托公司的普通股在纽约证券交易所上市,代码为BGT。请参阅 股说明>普通股。 | |
托管人和转让代理 |
道富银行和信托公司是信托的托管人,北卡罗来纳州的ComputerShare Trust Company是信托的转让代理。 |
4
管理员 |
道富银行信托公司担任该信托基金的管理人和基金会计。 | |
股票的市场价格 |
封闭式投资公司的普通股交易价格经常低于其资产净值。信托不能向您保证其普通股的交易价格将高于或等于资产净值。见收益的使用。?The Trust的普通股在公开市场上的交易价格是几个因素的函数,包括股息水平(反过来又受费用影响)、资产净值、投资组合证券的看涨保护、投资组合信用质量、流动性、股息稳定性、市场对普通股的相对需求和供应、一般市场和经济状况、市场情绪和其他因素。请参阅杠杆、风险、股份说明和普通股回购。普通股主要是为长期投资者设计的,如果您打算在购买后不久将其出售,则不应购买信托的普通股。 | |
特殊风险考虑 |
投资信托公司的普通股涉及风险。有关投资信托的风险的讨论,请参阅信托最新的《企业社会责任表格N-CSR》中题为《投资目标、政策和风险与风险因素》的章节 ,该章节以引用的方式并入本文。您应仔细考虑这些风险,这些风险在本招股说明书第29页开始的风险一节中有更详细的描述,以及与信托投资相关的其他风险。 | |
反收购条款 |
信托协议及信托声明(定义见下文)及附例包括可能限制其他实体或个人取得信托控制权或将信托转为不限成员名额或改变董事会组成的条款。此类条款可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权,从而限制股东 以高于当前市场价格的溢价出售其股票的能力。见《协定》、《信托宣言》和《附则》中的某些规定。 |
5
信托费用汇总表
股东交易费用 |
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您支付的销售负载(占发行价的百分比)(1) |
1.00 | % | ||
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)(1) |
0.04 | % | ||
股息再投资计划费用 |
$ | 公开市场每股0.02 购买普通股(2) |
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股息再投资计划销售交易费 |
$ | 2.50(2) | ||
估计年度费用(占普通股净资产的百分比) |
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管理费(3),(4) |
1.09 | % | ||
其他费用(5),(6) |
1.65 | % | ||
杂项其他费用 |
0.07% | |||
利息支出(7) |
1.58% | |||
后备基金费用和支出(6) |
0.01 | % | ||
年度信托运营费用总额 (6) |
2.75 | % | ||
费用减免和/或费用 报销(4) |
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免除费用和/或费用报销后的年度信托运营费用总额(4) |
2.75 | % | ||
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(1) | 如果普通股出售给承销商或通过承销商,招股说明书副刊将列出任何适用的销售负荷和估计的发售费用。信托股东将支付与发行相关的所有发行费用。 |
(2) | 再投资计划代理(定义见下文股息再投资计划)处理股息再投资的费用 将由信托支付。然而,你将支付与公开市场购买相关的每股0.02美元的手续费,这笔费用将从股息价值中扣除。如果您指示再投资计划代理出售您在股息再投资账户中持有的普通股,您还将被收取2.50美元的销售费和每股0.15美元的费用。每股手续费包括再投资计划代理人需要支付的任何适用的经纪佣金。 |
(3) | 该信托目前每月向顾问支付费用,按年合同投资管理费费率为信托管理资产每周平均价值的0.75%。?管理资产?是指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产)减去信托的应计负债总和(为投资目的借入的资金除外)。 |
(4) | 信托和顾问已订立费用豁免协议(费用豁免协议), 根据协议,顾问已签约同意豁免信托资产的任何部分的管理费,该部分资产可归因于投资于顾问或其附属公司管理的任何股票和固定收益共同基金及交易所买卖基金(ETF),并收取合约管理费,直至2024年6月30日。此外,根据豁免收费协议,截至2024年6月30日,Advisor已签约同意豁免其管理费 信托透过投资于Advisor或其联营公司管理的货币市场基金而间接向Advisor支付的投资顾问费。免除费用协议可在任何时间终止,无需支付任何罚款,只能由信托公司(独立受托人)的非利害关系人(根据投资公司法的定义)的多数受托人(或信托的未偿还有表决权证券的 多数)在90天内向顾问发出书面通知后终止。 |
(5) | 其他费用已重新列报,以反映当前的费用。 |
(6) | 年度信托营运开支总额与信托最近一份年报所载开支与平均净资产比率并不相关,该比率不包括反映当期费用及收购基金费用及开支的杂项其他开支及利息开支重报。 |
(7) | 以信贷工具的形式反映杠杆,其金额约相当于截至2022年12月20日信托管理资产的25.9%。信托承担的利息支出将根据信托使用杠杆的水平和市场利率的变化而随时间而变化。利息支出 为会计目的,需要作为信托的费用处理。 |
下面的示例说明了您将为1,000美元的普通股投资支付的 费用(包括10.00美元的销售负载和0.49美元的发售成本),假设(I)可归因于普通股的净资产的2.75%的年度总费用,以及(Ii)5%的年回报率:
1年 | 3年 | 5年 | 10年 | |||||||||||||
已发生的总费用 |
$ | 38 | $ | 95 | $ | 154 | $ | 315 |
6
这个例子不应该被认为是未来费用的代表。 示例假设估计年度费用表中列出的估计其他费用是准确的,并且所有股息和分配都按资产净值进行再投资。实际费用可能大于或低于假设的值。 此外,信托基金的实际收益率可能大于或低于示例中所示的假设5%的回报率。
7
金融亮点
财务亮点表旨在帮助您了解信托基金在所示期间的财务业绩 。某些信息反映了信托公司单一普通股的财务结果。截至2021年12月31日和2020年12月31日的财政年度、2019年11月1日至2019年12月31日的财政年度以及截至2019年10月31日、2018年和2017年的财政年度的信息已由该信托的独立注册公共会计师事务所德勤会计师事务所审计。德勤律师事务所的报告包括在信托基金2021年12月31日的年度报告中,并通过引用纳入招股说明书和SAI。截至2022年6月30日止期间的未经审核资料包括于信托于2022年6月30日的半年度报告,并以引用方式并入招股章程及SAI。
六个月 告一段落 06/30/22 (未经审计) |
截至十二月三十一日止的年度: |
期间 从…11/01/19 至 12/31/19 |
截至十月三十一日止的年度, | |||||||||||||||||||||||||
2021 | 2020 | 2019 | 2018 | 2017 | ||||||||||||||||||||||||
资产净值,期初 |
$ | 13.44 | $ | 13.40 | $ | 14.10 | $ | 13.95 | $ | 14.33 | $ | 14.49 | $ | 14.41 | ||||||||||||||
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净投资收益(a) |
0.33 | 0.65 | 0.66 | 0.12 | 0.80 | 0.76 | 0.73 | |||||||||||||||||||||
已实现和未实现净收益(亏损) |
(1.35 | ) | 0.17 | (0.47 | ) | 0.26 | (0.37 | ) | (0.21 | ) | 0.12 | |||||||||||||||||
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来自投资业务的净增长 |
(1.02 | ) | 0.82 | 0.19 | 0.38 | 0.43 | 0.55 | 0.85 | ||||||||||||||||||||
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分配(b) |
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从净投资收益 |
(0.32 | )(c) | (0.66 | ) | (0.69 | ) | (0.23 | ) | (0.81 | ) | (0.71 | ) | (0.77 | ) | ||||||||||||||
资本返还 |
| (0.12 | ) | (0.20 | ) | | | | | |||||||||||||||||||
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总分配 |
(0.32 | ) | (0.78 | ) | (0.89 | ) | (0.23 | ) | (0.81 | ) | (0.71 | ) | (0.77 | ) | ||||||||||||||
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资产净值,期末 |
$ | 12.10 | $ | 13.44 | $ | 13.40 | $ | 14.10 | $ | 13.95 | $ | 14.33 | $ | 14.49 | ||||||||||||||
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市场价,期末 |
$ | 11.02 | $ | 13.99 | $ | 11.79 | $ | 12.87 | $ | 12.42 | $ | 12.72 | $ | 14.31 | ||||||||||||||
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总回报(d) |
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以资产净值为基础 |
(7.50 | )%(e) | 6.43 | % | 2.83 | % | 2.89 | %(e) | 4.00 | % | 4.25 | % | 6.13 | % | ||||||||||||||
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以市场价格为基础 |
(19.07 | )%(e) | 25.91 | % | (0.88 | )% | 5.48 | %(e) | 4.31 | % | (6.30 | )% | 11.21 | % | ||||||||||||||
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平均净资产比率 (f) |
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总费用 |
1.76 | %(g) | 1.61 | % | 1.72 | % | 2.11 | %(g) | 2.41 | % | 2.29 | % | 1.92 | % | ||||||||||||||
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免除和/或报销费用后的总费用 |
1.76 | %(g) | 1.60 | % | 1.70 | % | 2.11 | %(g) | 2.41 | % | 2.29 | % | 1.92 | % | ||||||||||||||
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免除和/或报销费用后的总费用,不包括利息费用 |
1.19 | %(g) | 1.19 | % | 1.17 | % | 1.28 | %(g) | 1.16 | % | 1.21 | % | 1.20 | % | ||||||||||||||
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净投资收益 |
5.10 | %(g) | 4.82 | % | 5.13 | % | 5.23 | %(g) | 5.68 | % | 5.27 | % | 5.02 | % | ||||||||||||||
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补充数据 |
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期末净资产(000) |
$ | 270,690 | $ | 300,712 | $ | 300,126 | $ | 323,708 | $ | 321,091 | $ | 339,096 | $ | 342,890 | ||||||||||||||
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未偿还借款,期末(000) |
$ | 127,000 | $ | 143,000 | $ | 129,000 | $ | 130,000 | $ | 123,000 | $ | 142,000 | $ | 150,000 | ||||||||||||||
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资产覆盖范围,每1,000美元银行借款期末 |
$ | 3,131 | $ | 3,103 | $ | 3,327 | $ | 3,490 | $ | 3,610 | $ | 3,389 | $ | 3,287 | ||||||||||||||
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投资组合流动率 |
11 | % | 50 | % | 65 | % | 6 | % | 53 | % | 57 | % | 63 | % | ||||||||||||||
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(a) | 根据平均流通股计算。 |
(b) | 根据美国联邦所得税规定确定的年度期间分配。 |
(c) | 净投资收入的一部分分配可被视为资本回报或财政年度末的已实现净收益。 |
(d) | 基于市场价格的总回报可能显著高于或低于资产净值,但可能导致显著不同的回报。在适用的情况下,不包括任何销售费用的影响,并假设以实际再投资价格对分配进行再投资。 |
(e) | 合计总回报。 |
(f) | 不包括因投资于基础基金而间接产生的费用和支出。 |
(g) | 按年计算。 |
8
截至十月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2016 | 20151 | 20141 | 20131 | 20121 | ||||||||||||||||
每股经营业绩 |
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资产净值,年初 |
$ | 14.18 | $ | 14.57 | $ | 14.79 | $ | 14.52 | $ | 13.97 | ||||||||||
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净投资收益2 |
0.74 | 0.78 | 0.84 | 0.94 | 0.97 | |||||||||||||||
已实现和未实现净收益(亏损) |
0.19 | (0.36 | ) | (0.22 | ) | 0.38 | 0.68 | |||||||||||||
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来自投资业务的净增长 |
0.93 | 0.42 | 0.62 | 1.32 | 1.65 | |||||||||||||||
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净投资收益分配 3 |
(0.70 | ) | (0.81 | ) | (0.84 | ) | (1.05 | ) | (1.10 | ) | ||||||||||
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资产净值,年终 |
$ | 14.41 | $ | 14.18 | $ | 14.57 | $ | 14.79 | $ | 14.52 | ||||||||||
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市场价格,年终 |
$ | 13.58 | $ | 12.77 | $ | 13.18 | $ | 14.12 | $ | 15.07 | ||||||||||
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总回报4 |
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以资产净值为基础 |
7.27 | % | 3.54 | % | 4.60 | % | 9.37 | % | 12.37 | % | ||||||||||
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以市场价格为基础 |
12.25 | % | 3.08 | % | (0.89 | )% | 0.60 | % | 25.33 | % | ||||||||||
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对平均净资产的比率 |
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总费用 |
1.58 | % | 1.55 | % | 1.52 | % | 1.57 | % | 1.66 | % | ||||||||||
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免收和间接支付费用后的总支出 |
1.58 | % | 1.54 | % | 1.52 | % | 1.57 | % | 1.61 | % | ||||||||||
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免收和间接支付费用后的总费用,不包括利息费用。 |
1.16 | % | 1.19 | % | 1.18 | % | 1.19 | % | 1.25 | %5 | ||||||||||
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净投资收益 |
5.29 | % | 5.37 | % | 5.71 | % | 6.39 | % | 6.87 | % | ||||||||||
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补充数据 |
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净资产,年终(000) |
$ | 340,944 | $ | 335,444 | $ | 344,668 | $ | 349,941 | $ | 343,282 | ||||||||||
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未偿还借款,年终(000) |
$ | 148,000 | $ | 104,000 | $ | 145,000 | $ | 152,000 | $ | 145,000 | ||||||||||
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资产覆盖率,年终每1,000美元银行借款 |
$ | 3,304 | $ | 4,225 | $ | 3,377 | $ | 3,302 | $ | 3,367 | ||||||||||
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投资组合流动率 |
47 | % | 42 | % | 64 | % | 72 | % | 65 | % | ||||||||||
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1 | 综合财务亮点。 |
2 | 根据当时的平均流通股计算。 |
3 | 根据联邦所得税规定确定的年度期间分配。 |
4 | 基于市场价格的总回报可能显著高于或低于资产净值,但可能导致显著不同的回报。在适用的情况下,排除任何销售费用的影响,并假设分销的再投资。 |
5 | 于截至二零一二年十月三十一日止年度,扣除间接及扣除利息开支及借款成本后的总开支比率为1.14%。 |
9
收益的使用
以下发行普通股的净收益将根据信托的投资目标和政策进行投资,如下所述。我们目前预计,我们将能够在信托收到发售收益 之日起约三个月内,根据我们的投资目标和政策将所有净收益进行投资。在进行此类投资之前,预计所得资金将投资于短期证券。
信托基金
信托是根据《投资公司法》注册的多元化封闭式管理投资公司。该信托于2004年4月20日根据特拉华州法律管辖的协议和信托声明(定义见下文)以及提交给特拉华州州务卿的信托证书成立,为特拉华州法定信托。信托基金的主要办事处位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园路100号,邮编:19809,电话号码是(800)882-0052。
该信托基金于2004年8月30日在其23,000,000股普通股首次公开发行时开始运作。在支付组织和发售费用后,这类发售的收益约为438 380 000美元。2004年10月13日,信托公司根据扣除费用后净收益约9072,500美元的超额配售条款,额外发行了475,000股普通股。该信托公司的普通股在纽约证券交易所交易,交易代码为BGT。
股份的说明
普通股
信托是根据特拉华州法律成立的非法人法定信托,受日期为2004年5月27日的修订和重新签署的协议和信托声明(《信托协议和声明》)管辖。该信托基金被授权发行不限数量的实益普通股,每股票面价值0.001美元。每股普通股有一票投票权,在根据本次发行的条款发行和支付时,将得到全额支付,根据特拉华州法定信托法,普通股的购买者将没有义务仅仅因为他们拥有普通股而进一步支付购买普通股或向信托捐款, 但受托人有权通过从股东已申报但未支付的股息或分配中抵销股东应支付的费用和/或通过减少各股东所拥有的普通股数量来促使股东支付信托的某些费用。如果优先股已发行,普通股持有人将无权从信托获得任何分派,除非优先股的所有应计股息已经支付,除非优先股的资产覆盖率(根据投资公司法的定义)在分配生效后至少为200%,并且除非任何评级机构对优先股进行评级的某些其他要求已得到满足 。见SAI中的股份说明和优先股。所有普通股在股息、资产和投票权方面都是平等的,没有转换、优先认购权或其他 认购权。信托基金将向其股票的所有持有者发送年度和半年度报告,包括财务报表。
与开放式基金不同,像信托这样的封闭式基金不连续发行股票,也不提供每日赎回。相反,如果股东决定购买额外的普通股或出售已持有的股票,股东可以通过纽约证券交易所的经纪商或通过其他方式进行交易。封闭式投资公司的股票经常以低于资产净值的价格在交易所交易。像The Trust这样的封闭式投资公司的股票在某些时期的交易价格高于资产净值,在其他时期的交易价格低于资产净值。因为普通股的市值可能是
10
受股息水平(进而受费用影响)、对其投资组合证券的看涨保护、股息稳定性、投资组合信用质量、信托资产净值、该等股票在市场上的相对供求、一般市场和经济状况、市场情绪以及信托无法控制的其他因素等因素的影响,信托不能向您保证其普通股未来的交易价格将等于或高于资产净值。普通股主要是为长期投资者设计的,如果你打算在购买后不久出售普通股,你不应该购买普通股。参见下文中的普通股回购和SAI中的普通股回购。
信托公司的已发行普通股是,当发行时,本招股说明书提供的普通股将公开持有,并以BGT的代码在纽约证券交易所上市和交易。信托公司每天确定其资产净值。下表列出了所示季度的纽约证券交易所每股普通股的最高和最低每日收盘价,以及普通股每股资产净值和相对于资产净值的溢价或折价,分别为最高和最低市场价。该表还列出了各季度在纽约证券交易所交易的普通股数量。
纽约证券交易所市场单价普通股 | 每种常见资产净值共享日期:市场价格 | 溢价/(折扣)上市日期价格 | 交易 | |||||||||||||||||||||||||
截至的季度内 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | 卷 | |||||||||||||||||||||
2022年9月30日 |
$ | 12.17 | $ | 10.77 | $ | 12.79 | $ | 12.17 | (4.85) | % | (11.50) | % | 4,013,597 | |||||||||||||||
June 30, 2022 |
$ | 12.95 | $ | 10.80 | $ | 13.27 | $ | 12.37 | (2.41) | % | 12.69 | % | 6,146,663 | |||||||||||||||
March 31, 2022 |
$ | 14.13 | $ | 11.82 | $ | 13.57 | $ | 12.91 | 4.13 | % | (8.44) | % | 5,978,514 | |||||||||||||||
2021年12月31日 |
$ | 14.51 | $ | 13.21 | $ | 13.49 | $ | 13.58 | 7.56 | % | (2.72) | % | 6,270,147 | |||||||||||||||
2021年9月30日 |
$ | 13.37 | $ | 12.69 | $ | 13.57 | $ | 13.53 | (1.47) | % | (6.21) | % | 5,430,380 | |||||||||||||||
June 30, 2021 |
$ | 12.91 | $ | 12.45 | $ | 13.59 | $ | 13.54 | (5.00) | % | (8.05) | % | 6,202,740 | |||||||||||||||
March 31, 2021 |
$ | 12.62 | $ | 11.73 | $ | 13.53 | $ | 13.42 | (6.73) | % | (12.59) | % | 4,655,909 | |||||||||||||||
2020年12月31日 |
$ | 12.01 | $ | 11.00 | $ | 13.34 | $ | 13.13 | (9.97) | % | (16.22) | % | 4,019,647 | |||||||||||||||
2020年9月30日 |
$ | 11.60 | $ | 10.92 | $ | 13.16 | $ | 12.69 | (11.84) | % | (13.95) | % | 3,830,415 | |||||||||||||||
June 30, 2020 |
$ | 11.37 | $ | 9.44 | $ | 12.97 | $ | 11.42 | (12.34) | % | (17.34) | % | 6,852,097 | |||||||||||||||
March 31, 2020 |
$ | 13.24 | $ | 7.59 | $ | 14.19 | $ | 10.80 | (6.69) | % | (29.72) | % | 7,463,759 |
截至2022年12月20日,信托的每股普通股资产净值为12.39美元,每股普通股市场价格为10.89美元,较-12.11%的资产净值有折让。历史上,信托的普通股交易价格相对于资产净值既有溢价,也有折让。
截至2022年12月14日,该信托公司已发行普通股22,370,659股。
优先股
该信托目前无意发行优先股。根据《投资公司法》,信托不得发行优先股,除非紧接发行后信托的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%(I.e.、清算价值不得超过信托总资产的50%)。此外,信托不得宣布其普通股的任何现金股息或其他分配,除非在宣布时,信托的总资产价值至少为该清算价值的200%。如果信托发行优先股,它可能会受到一个或多个评级机构的指导方针的限制,这些评级机构可能会对信托发行的优先股进行评级。这些准则可能会施加比《投资公司法》对信托基金施加的更严格的资产覆盖或投资组合要求。预计这些契约或准则不会妨碍顾问根据信托的投资目标和政策管理信托的投资组合。有关详细信息,请参阅 SAI中的共享说明。
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授权股份
下表提供了信托截至2022年12月14日的授权股份和已发行普通股。
班级名称 |
金额授权 | 金额由Trust或为了它的账户 | 金额杰出的不包括 持有金额 按信托方或 对于ITS 帐号 |
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普通股 |
无限 | $ | 0 | $ | 22,370,659 |
信托基金的投资
投资目标和政策
有关信托投资目标及政策的讨论,请参阅信托最新的企业社会责任年报表格N-CSR中题为《投资目标、政策及风险:投资目标及政策-贝莱德浮动利率收入信托基金》一节,以供参考。
公文包内容和技巧
信托基金的投资组合将主要由以下投资组成。关于信托的投资政策和限制以及信托的某些组合投资的其他信息包含在SAI中。不能保证信托基金将购买所有类型的证券或使用本文和SAI中所述的所有投资技巧。
优先贷款。信托可以投资于优先担保浮动利率和固定利率贷款或债务(高级贷款)。优先贷款在企业实体(借款人)的资本结构中占有最高地位,通常以特定抵押品担保,并对借款人的资产和/或股票拥有优先于借款人的次级债务持有人和股东持有的资产和/或股票的债权。优先贷款的收益主要用于杠杆收购、资本重组、合并、收购、股票回购、再融资,为内部增长和其他公司目的提供资金。优先贷款的利率通常是按日、月、季或半年确定的,利率是参考基本贷款利率加上溢价或信用利差确定的。这些基本贷款利率主要是伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)或有担保隔夜融资利率(SOFR),其次是一家或多家美国主要银行提供的最优惠利率和商业贷款人使用的存单利率或其他基本贷款利率。
优先贷款通常有5到9年的规定期限,利率通常是每天、每月、季度或半年重新确定的。由于市场利率的变化,较长的利率重置期通常会增加信托资产净值的波动。该信托基金对其投资组合中持有的高级贷款的到期日不受任何限制。因此,随着短期利率的增加,信托在高级贷款投资中应支付的利息应增加,而随着短期利率的下降,信托在优先贷款投资中应支付的利息应减少。由于提前还款,顾问预计信托投资的优先贷款的平均期限将短于声明的到期日。
优先贷款面临无法支付预定利息或本金的风险。这种不付款将导致信托的收入减少,投资价值减少,信托的资产净值可能 减少。不能保证在无法支付预定利息的情况下,获得高级贷款的任何抵押品的清算将满足借款人的义务,或者
12
本金支付或此类抵押品可以随时清算。在借款人破产的情况下,信托可能会遇到延迟或限制其实现担保优先贷款的抵押品的好处的能力。在借款人破产的情况下,获得高级贷款的抵押品可能会失去其全部或几乎所有价值。一些优先贷款面临这样的风险: 根据欺诈性转易或其他类似法律,法院可能会将此类优先贷款置于借款人目前或未来的债务之下,或采取其他有损优先贷款持有人的行动,包括在某些 情况下,宣布此类优先贷款无效或将之前支付的利息重新托管给借款人。如果需要重新信任利息,可能会对信托的绩效产生负面影响。
信托将投资的许多高级贷款可能不会得到评级机构的评级,不会在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会注册,也不会在任何国家证券交易所上市。有关高级贷款的公开信息量一般不会像登记证券或交易所上市证券那样广泛。在评估借款人的信誉时,顾问将考虑,并可能部分依赖于其他人进行的分析。借款人可能有未偿债务,评级机构将其评级为低于投资级。信托将投资的许多高级贷款将被独立评级机构赋予低于投资级评级。如果不对高级贷款进行评级,它们很可能等同于低于 个投资级质量。由于高级贷款的保护功能,顾问认为,与较初级的低于投资级的债务相比,高级贷款往往具有更有利的损失收回率。顾问并不将评级视为其投资决策的决定性因素,更多地依赖于他们的信用分析能力,而不是评级。
一些高级贷款可能没有活跃的交易市场,而一些贷款可能会受到转售的限制。二级市场可能会出现不规范的交易活动、宽阔的买卖价差和延长的交易结算期,这可能会削弱实现全部价值的能力,从而导致信托的资产净值大幅下降。此外,信托可能无法以与信托出售该等贷款的价格相若的价格出售其优先贷款,而该等贷款的交易范围较广,因此,如有需要,信托可能须出售其他投资或进行借贷交易,以筹集现金以履行其责任。在高级贷款供应有限和流动性有限的时期,信托的收益率可能会较低。
当利率下降时,可以预期投资于固定利率债券的信托价值会上升。相反,当利率上升时,投资于固定利率债券的信托价值预计会下降。虽然现行利率的变动预期会导致优先贷款的价值出现一些波动(因为优先贷款的浮动利率只会定期重置),但与固定利率工具相比,浮动利率优先贷款的价值对市场利率变化的敏感度要低得多。因此,就信托投资于浮动利率优先贷款而言,信托的投资组合可能比投资于固定利率债券时波动较小,对市场利率变化的敏感度也较低。同样,市场利率的突然大幅上升可能导致这些投资的价值和信托资产净值的下降。其他因素(包括但不限于评级下调、信用恶化、股价大幅下行、某些证券的供求差距或降低流动性的市场状况)可能会降低优先贷款和其他债务的价值,损害信托的资产净值。
如果借款人经历过或可能被认为可能遇到信用问题,包括参与或最近从破产重组程序或其他形式的债务重组中脱颖而出,信托可购买并在其投资组合中保留优先贷款。这类投资可能提供增加收入和资本增值的机会,尽管它们也将面临更大的损失风险。有时,在破产法庭以外或在破产法庭程序中重组优先贷款时,信托可以确定或被要求接受股权证券或初级固定收益证券,以换取优先贷款的全部或部分。
13
信托可以直接转让的方式购买高级贷款。如果信托 以直接转让方式购买高级贷款,它通常继承转让贷款人的贷款协议下的所有权利和义务,并成为贷款协议下的贷款人,具有与转让贷款人相同的权利和义务。在直接转让的基础上投资高级贷款可能会给信托带来额外的风险。例如,如果此类贷款被取消抵押品赎回权,信托可以成为任何抵押品的部分所有者,并将承担与拥有和处置抵押品相关的成本和债务。
信托基金亦可购买但不限于参与优先贷款。信托参与贷款人在高级贷款中的份额通常会导致信托只与该贷款人有合同关系,而不与借款人有合同关系。因此,信托可能 只有在收到借款人的付款后,才有权从出售参与的贷款人那里收取本金、利息和它有权获得的任何费用。这种债务可以是有担保的,也可以是无担保的。贷款参与通常代表对借款人的贷款的直接参与,通常由银行或其他金融机构或贷款辛迪加提供。信托可以加入这样的银团,也可以购买部分贷款,成为部分贷款人。在购买贷款参与时,信托承担与借款人相关的信用风险,并可能承担与介入银行或其他金融中介机构相关的信用风险。信托拟投资的 参与权益不得由任何国家认可的评级机构评级。信托可能会将某些贷款参与和转让视为流动性不足。
信托可以通过使用衍生工具获得优先贷款,这些工具最近变得越来越容易获得。顾问可以利用这些工具和将来可能提供的类似工具。信托可以投资于一种名为精选综合市场指数(SAMI)的衍生工具,该工具为投资者提供对高级贷款参考篮子的敞口。SAMI的结构是浮动利率工具。SAMIS由一篮子信用违约互换组成,其标的参考证券是优先担保贷款。虽然投资SAMIS将增加信托面临的浮动利率固定收益证券的范围,但此类投资会带来与投资其他浮动利率固定收益证券通常不相关的风险。 SAMIS市场的流动性将受到担保贷款和信用衍生品市场流动性的影响。对SAMIS的投资涉及与本文一般讨论的衍生工具投资相关的许多风险。
可变利率和浮动利率工具。浮动利率证券和浮动利率证券规定对债务支付的利率进行定期调整。这类债务的条款规定,根据各自债务中规定的利率调整指数定期调整利率。调整间隔可以是定期的,范围从每天到每年,也可以是基于事件的,例如基于最优惠利率的变化。
浮动利率证券的利率是与另一种利率挂钩的可变利率,如货币市场指数或国库券利率。浮动利率证券的利率通常每六个月定期重置一次。 由于利率重置功能,浮动利率证券为信托提供了一定程度的保护,使其免受利率上升的影响,尽管信托也将参与利率的任何下降。
新兴市场投资。该信托可投资于新兴市场国家发行人的证券,包括以新兴市场国家货币计价的证券。新兴市场国家一般包括世界上除美国、加拿大、日本、澳大利亚、新西兰和位于西欧的大多数国家外的所有国家。这些发行人可能面临的风险不适用于更大、更发达国家的发行人。当信托基金在一个国家进行重大投资时,这些风险就会更加明显。由于信息披露和会计标准或监管实践不那么严格,有关新兴市场发行人或市场的信息可能较少。与美国市场相比,新兴市场规模更小,流动性更差,波动性更大。在不断变化的市场中,顾问可能无法 以他们认为合理的金额和价格出售信托的投资组合证券。美元兑美元可能升值
14
非美国货币或新兴市场政府可能会对货币兑换或交易施加限制。新兴市场国家的经济增长速度可能会慢于预期,或者可能会经历低迷或衰退。经济、政治和社会发展可能会对非美国证券市场产生不利影响。
公司债券。公司债券是公司发行的债务义务。公司债券可以是有担保的,也可以是无担保的。用于担保债务的抵押品包括不动产、机器、设备、应收账款、股票、债券或票据。如果债券是无担保的,它就被称为债券。债券持有人作为债权人,对公司的收入和资产以及到期的本金和利息,对普通股和优先股股东享有优先法定债权,如果涉及留置权或抵押,则可能优先于其他债权人。公司债券的利息可以是固定的,也可以是浮动的,也可以是零息的。公司债券的利息通常每半年支付一次,债券持有人应全额纳税。公司债券既包含利率风险,也包含信用风险。公司债券的市值通常可能与利率成反比地上升和下降,还可能受到公司信用评级、公司业绩和市场对公司的看法的影响。 由于存在信用风险,公司债券的收益率通常高于政府或机构债券。
美国政府债务证券。信托可以投资于由美国政府、其机构或工具发行或担保的债务证券,包括利率、期限和发行时间不同的美国国债。 此类债务包括美国国库券(期限为一年或以下)、美国国库券(期限为一至十年)和美国国债(期限通常大于十年),包括美国政府根据登记利率和本金证券分开交易计划发行的本金成分或利息成分(I.e.、条带),所有这些都得到了美国的完全信任和信用的支持。
主权政府和超国家债务。该信托可以投资于所有国家的政府发行人的所有类型的债务证券,包括外国。这些主权债务证券可包括:位于外国的政府、政府机构或机构或机构和政治分支机构发行或担保的债务证券;位于外国的政府所有、控制或赞助实体发行的债务证券;为重组上述任何发行人发行的工具的投资特征而组织和经营的实体的权益;布雷迪债券,这是根据布雷迪计划框架发行的债务证券,作为债务国重组其未偿外债的手段;参与新兴市场 政府与金融机构之间的贷款;或世界银行等超国家实体发行的债务证券。超国家实体是由一个或多个国家的国家政府为促进重建或发展而设立或提供财政支持的银行、委员会或公司。主权政府和超国家债务涉及本文所述的有关外国和新兴市场投资的所有风险,以及债务延期、拒绝或重新谈判的风险。其他信息载于《投资政策和技术》《主权、政府和超国家债务》之下。
抵押贷款相关证券
MBS。抵押贷款支持证券(MBS)包括以商业(CMBS)或住宅(RMBS)抵押贷款池为抵押的结构性债务债券。抵押贷款和抵押贷款支持的贷款池,如夹层贷款,被组合为证券,由各种政府、政府相关和私人组织出售给投资者。MBS包括复杂的工具,如抵押抵押债券(CMO)、剥离的MBS、抵押直通证券和房地产抵押投资管道的权益(REMIC)。信托可投资的住房抵押贷款支持证券包括固定利率、浮动利率或浮动利率、按指定参考利率或利率指数的倍数变动的利率、利率与利率变化成反比的抵押贷款证券以及不计息的抵押贷款证券。该信托可投资于由政府实体和私人发行人发行的RMBS和CMBS,包括从属MBS和剩余权益。信托基金可以投资于由次级抵押贷款支持的次级抵押贷款或MBS。
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一般而言,保证证券化中包括的抵押贷款的抵押财产的损失将首先由物业的股权持有人承担,然后由现金储备基金或信用证(如果有)、夹层贷款或B票据(如果有)的持有人承担,然后由第一损失次级证券持有人(通常是B-块买家)承担,然后由评级较高的证券的持有人承担。信托可以投资于证券化中包括的任何类别的证券。如果出现违约和耗尽任何股权支持、储备基金、信用证、夹层贷款或B-票据,以及任何级别低于信托投资类别的证券,信托将无法收回其在其购买的MBS上的所有投资。信托投资的MBS不得包含储备资金、信用证、夹层贷款和/或初级证券。与评级较高的投资相比,信用质量较低的证券的价格通常对利率变化不那么敏感,但对不利的经济低迷或个别发行人的发展更敏感。
按揭过关证券。抵押贷款传递证券与其他形式的固定收益证券不同, 固定收益证券通常规定定期支付固定金额的利息,本金在到期日或指定的赎回日期支付。相反,这些证券提供每月付款,包括利息和本金付款。实际上,这些付款是个人借款人每月为其住宅或商业抵押贷款支付的款项,扣除向此类证券的发行人或担保人支付的任何费用。额外付款 是由于出售标的财产、再融资或丧失抵押品赎回权而产生的本金偿还,扣除可能产生的费用或成本。一些与抵押相关的证券(如政府全国抵押协会发行的证券)被描述为修改传递。这些证券使持有人有权在预定付款日期收到抵押贷款池中欠下的所有利息和本金付款,而无论抵押人是否实际进行付款。
RMBS。RMBS是指支付主要依赖于向借款人发放的住宅抵押贷款的现金流的证券,这些贷款以住宅 房地产(一户至四户物业)为抵押,受允许留置权、地役权和其他产权负担的限制,受允许留置权、地役权和其他产权负担的限制,其收益用于购买房地产和购买或建造住宅,或为以前用于此类目的的债务进行再融资。 住宅抵押贷款仅是借款人的义务,通常不由任何其他个人或实体担保或担保。借款人偿还以住宅物业作担保的贷款的能力取决于借款人的收入或资产。一些因素,包括普遍的经济衰退、天灾、恐怖主义、社会动荡和内乱,可能会削弱借款人偿还贷款的能力。
代理RMBS。抵押贷款相关证券的主要美国政府担保人是GNMA,它是住房和城市发展部下属的一家全资拥有的美国政府公司。GNMA有权在美国政府的充分信任和信用下,保证由GNMA批准的机构(如储蓄和贷款机构、商业银行和抵押贷款银行家)发行的证券的本金和利息的及时支付,并由联邦住房管理局(FHA)担保的抵押贷款池支持,或由退伍军人事务部(VA)担保。GNMA发行的MBS包括GNMA抵押贷款直通凭证(也称为Ginnie Maes),这些凭证保证GNMA及时支付本金和利息,这种担保有美国的完全信用和信用作为后盾。GNMA证书还得到GNMA当局的支持,可以从美国财政部借入资金,在其担保下进行支付。
与政府有关的担保人(I.e.不受美国政府完全信任和信用的支持)包括联邦国家抵押贷款协会(FNMA)和联邦住房贷款抵押公司(FHLMC?)。FNMA是一家政府支持的公司,其普通股完全由私人股东拥有。FNMA 常规购买(I.e.、不由任何政府机构承保或担保的)住房抵押贷款),其中包括州和联邦特许储蓄和贷款协会、共同储蓄银行、商业银行和信用合作社以及抵押贷款银行家。FNMA(也称为Fannie Maes)发行的传递证券保证FNMA及时支付本金和利息,但不受美国政府完全信任和 信用的支持。FHLMC
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是国会于1970年创建的,目的是增加住房抵押贷款的可用性。它是一家政府支持的公司,负责发行FHLMC担保的抵押贷款传递证书(也称为Freddie Mac或PC),这些证书是传递证券,每个都代表着住宅抵押贷款池中的不可分割的利益。FHLMC保证及时支付利息并最终收回本金,但个人电脑并不得到美国政府的完全信任和信用的支持。
2008年,联邦住房金融局(FHFA)将FNMA和FHLMC置于托管状态。FNMA和FHLMC在托管期间继续作为持续经营的企业运营,各自仍对与其MBS相关的所有义务负责,包括其担保义务。
作为管理人,联邦住房金融局继承了联邦国土安全部和联邦国土安全部以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的任何股东、官员或董事对联邦国土安全部和联邦国土安全部以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的资产的所有权利、所有权、权力和特权。关于托管,美国财政部分别与FNMA和FHLMC签订了高级优先股购买协议 ,根据协议,美国财政部将分别购买FNMA和FHLMC总计1000亿美元的股份,以维持每个企业的正净值。本协议包含严格限制每个企业运营的各种契约。作为签订这些协议的交换,美国财政部获得了每个企业10亿美元的优先股和认股权证,以购买每个企业79.9%的普通股。 2009年2月,美国财政部根据高级优先股计划将其对每家企业的承诺规模增加了一倍,达到2000亿美元。美国财政部在优先股计划下的债务是无限期的 每个企业的最高金额为2000亿美元。2009年12月,美国财政部宣布进一步修订优先股购买协议,并向某些政府支持的实体提供额外的财政支持,包括联邦住房贷款银行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很难(如果不是不可能)预测未来可能影响FNMA、FHLMC和FHLB的政治、监管或经济变化,以及它们相关证券或债务的价值。不能保证这些实体的债务将得到充分履行,也不能保证这些债务不会减值或违约。2012年8月, 美国财政部宣布对修订后的高级优先股购买协议进行第三次修订,以可变股息结构取代10%的固定股息率,FNMA和FHLMC将按季度将该季度的所有净利润转移到美国财政部。每家企业还将被要求将其投资组合削减15%,而不是之前确定的每年削减10%。2017年12月,FHFA和美国财政部同意分别为FNMA和FHLMC恢复30亿美元的资本储备额。这些协议改变了高级优先股证书的条款,允许FNMA和FHLMC每个季度保留30亿美元的资本储备,以便FNMA和FHLMC只有在季度末净资产超过30亿美元时才向美国财政部支付股息。
根据《2008年联邦住房金融监管改革法案》(《改革法案》)--这是《2008年住房和经济复苏法案》的一部分,联邦住房金融局作为托管人或接管人,有权在FHFA被任命为托管人或接管人(视情况而定)之前,有权废除由FNMA或FHLMC签订的任何合同,前提是FHFA在其唯一裁量权确定履行合同是繁重的,并且拒绝履行合同会促进对FNMA或FHLMC事务的有序管理。《改革法案》要求联邦住房金融局在被任命为管理人或接管人后的一段合理时间内行使权利废除任何合同。联邦住房金融局以管理人的身份表示,它无意否认联邦住房金融局或联邦住房金融局的担保义务,因为联邦住房金融局认为否认不符合监护的目标。然而,如果联邦住房金融局作为管理人或后来被指定为联邦住房金融局或联邦住房抵押贷款抵押委员会的接管人,拒绝履行任何此类担保义务,根据《改革法案》的规定,托管或接管财产将承担实际的直接补偿性损害赔偿责任。任何此类负债只能在FNMA或FHLMC可供其使用的资产范围内得到偿付。在发生拒付的情况下,如果与FNMA或FHLMC MBS相关的按揭贷款组所代表的按揭贷款不是由借款人支付或由服务机构预支,则向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息将会减少。任何因拒绝履行这些保证义务而造成的实际直接补偿性损害赔偿可能不足以弥补任何不足。
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此类MBS持有者所经历的。此外,联邦住房金融局以管理人或接管人的身份,有权在未经任何批准、转让或同意的情况下转让或出售联邦住房金融局或联邦住房金融局的任何资产或负债。尽管联邦住房金融局表示,它目前无意这样做,但如果联邦住房金融局作为管理人或接管人,将任何此类担保义务转让给另一方,联邦住房金融局或联邦住房金融局MBS的持有人将不得不依赖该当事人履行担保义务,并将面临该方的信用风险。此外,FNMA和FHLMC根据与此类证券相关的有效文件向MBS持有人提供的某些权利不得在托管期间或任何未来接管期间对FHFA强制执行,或可能推迟强制执行。FNMA和FHLMC MBS的执行文件可规定(或关于在指定托管人之日之前发行的证券),一旦FNMA或FHLMC以担保人的身份发生违约事件,包括指定托管人或接管人,如果所需百分比的MBS持有人同意,此类MBS的持有人有权取代FNMA或FHLMC成为受托人。《改革法案》禁止住房抵押贷款支持证券持有人在仅仅因为指定了管理人或接管人而发生违约的情况下执行此类权利。
财政部和住房和城市发展部2011年提交给国会的一份报告提出了一项改革美国住房金融市场的计划,这将减少FNMA和FHLMC的作用,并最终消除它们。值得注意的是,该计划没有提出对GNMA进行类似的重大改革,GNMA为由联邦担保或担保贷款支持的抵押贷款相关证券的付款提供担保。报告还为取消FNMA和FHLMC后的住房金融市场的长期结构提出了三项建议,供国会和政府考虑,包括实施:(I)私有化的住房金融体系,将政府保险限制在非常有限的有信誉的低收入和中等收入借款人群体;(Ii)具有政府支持机制的私有化体系,使政府能够在未来住房危机期间为住房金融市场提供更大份额的保险;以及(Iii)私有化制度,政府将为私营保险公司承保的某些高评级按揭相关证券的持有人提供再保险,并只在私营按揭保险公司资不抵债时才根据再保险安排支付款项。
非机构RMBS。非机构RMBS是由商业银行、储蓄和贷款机构、抵押贷款银行家、私人抵押贷款保险公司和其他非政府发行人发行的。及时支付由非政府发行人创建的集合支持的RMBS的本金和利息,通常部分得到各种形式的保险或担保的支持,包括个人贷款、所有权、集合和危险保险。保险和担保由政府实体、私营保险公司和抵押贷款池出具。不能保证私营保险公司或抵押贷款池能够履行保单下的义务,因此,如果发行人违约,证券的持有人可能会蒙受损失。任何保险或担保均不涵盖信托或信托股份的价格。非政府发行人发行的RMBS通常比政府机构和政府相关证券的利率更高,因为没有直接或间接的政府付款担保。
CMBS。CMBS通常是以商业物业的抵押贷款为担保或支持的多类别债务或过关凭证。一般情况下,CMBS的结构是为高级投资者提供保护,使其免受相关抵押贷款的潜在损失。这种保护通常是通过让附属类别证券(附属CMBS)的持有人在基础商业抵押贷款发生违约时承担第一损失来提供的。其他可能使所有类别或特定类别受益的保护可能包括发行人担保、储备资金、额外的从属CMBS、交叉抵押和过度抵押。
信托可投资于附属CMBS,在向同一抵押贷款池中产生的更高级CMBS的持有人支付本金和/或利息方面,这些附属CMBS在某种程度上是从属的,通常被称为 B片。附属CMBS的持有人通常获得比更高级CMBS持有人更高的既定收益率。另一方面,附属CMBS通常使 持有者面临比高级CMBS更大的风险,并且往往被评级在较低的评级类别(通常是
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(br}评级类别大幅低于就同一抵押贷款池发行的高级CMBS)。附属CMBS通常对提前还款和利率的变化更敏感,这类证券的市场流动性可能低于传统收益证券和高级CMBS的情况。
Cmos。CMO是一种由一批抵押贷款过关证书或抵押贷款支持的多类别债券。抵押抵押可以是(I)GNMA、FNMA或FHLMC传递证书,(Ii)由联邦住房管理局担保或由退伍军人事务部担保的非证券化抵押贷款,(Iii)非证券化传统抵押贷款,(Iv)其他MBS或(V)其任何组合。CMO的每一类通常被称为一批,以特定的票面利率发行,并有一个声明的到期日或最终分发日期。CMO相关抵押品的本金预付款可能导致其 远早于其声明的到期日或最终分发日期报废。抵押贷款的本金和利息可以通过多种方式在一系列CMO的几个类别之间进行分配。CMO的一个或多个部分可能 具有票面利率,该票面利率在某个指数上以指定的增量定期重置,例如伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)(有时也可能超过一个指数)。这些浮动利率CMO的发行通常带有票面利率的寿命上限。CMO剩余部分是指在支付CMO发行的部分的利息和本金以及支付行政费用和管理费后,任何剩余现金流中的利息。
信托可以投资于反向浮动利率CMO。反向浮动利率CMO构成了CMO的一部分,其票面利率相对于适用的指数(如LIBOR)以相反的方向移动。相应地,其票面利率将随着利率的下降而增加。反向浮动利率CMO通常比固定利率CMO或浮动利率CMO更不稳定。许多反向浮动利率CMO的票面利率与指数的倍数成反比。票面利率的影响与适用指数的倍数成反比,从而产生了杠杆系数。具有高杠杆特性的反向浮动利率CMO的市场有时可能非常清淡。信托公司处置其在此类证券中的头寸的能力将取决于此类证券市场的流动性程度。无法预测此类证券可能存在的交易利息数额,从而无法预测未来的流动性程度。
剥离MBS。剥离MBS是通过将现金流与基础抵押贷款或抵押证券分离来创建两种或两种以上新证券,每种证券都获得基础证券本金或利息支付的特定百分比。抵押贷款证券可以被部分剥离,以便每个投资者类别获得一些利息和一些本金。然而,当证券被完全剥离时,所有利息都分配给一种类型的证券的持有者,称为纯利息证券(或IO?),所有本金分配给另一种类型的证券的持有者,称为仅本金的证券(??PO?)。条带可以在直通结构中创建,也可以作为CMO的部分创建。IOS和POS的到期收益率对相关基础抵押资产的本金支付(包括预付款)利率非常敏感。如果相关抵押资产的本金预付款高于预期,信托基金可能无法完全收回其在内部监督办公室的初始投资。反之,若相关按揭资产的本金预付金额低于预期,则POS的收益率可能会受到重大不利影响。
可调利率抵押证券。可调利率抵押贷款(ARM)的利率按 定期间隔重置。收购ARM使信托基金能够通过定期调整ARM所基于的集合的抵押贷款票面利率,参与当前利率的上升。与评级和到期日相当的传统固定收益证券相比,此类证券通常具有更高的当前收益率和更低的价格波动。此外,当在利率上升期间对标的抵押贷款进行本金预付时,信托可能会以高于之前投资利率的利率将该等预付款项的收益进行再投资。然而,作为大多数抵押贷款基础的抵押贷款对抵押贷款人支付的利率的允许年或终身增长有限制 。因此,如果当前利率在限制期内超过这些限制,当信托持有一只手臂时,不会从利率的进一步增加中受益。此外,当利率超过票面利率(即,抵押贷款的利率),ARM的行为更像是固定收益证券,而不是可调利率证券,因此是
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受固定收益证券相关风险的影响。此外,在利率上升期间,武器票面利率的上升通常略滞后于当前市场利率,因此可能导致此类证券的资本贬值。
次级抵押贷款。次级抵押贷款是被穆迪或标普评级为A以下的抵押贷款。从历史上看,次级抵押贷款是向信用记录有瑕疵(或根本不存在)的借款人发放的,借款人被收取更高的利率,以补偿更大的拖欠风险和更高的还贷和收回成本。次级抵押贷款受到州和联邦反掠夺性贷款法规的约束,这些法规可能会给信托等二级市场买家带来潜在的责任。次级抵押贷款具有类似于低于投资级证券的某些特征和相关风险,包括较高的信用风险,以及类似于MBS的某些特征和相关风险,包括提前还款风险。
抵押贷款相关ABS。资产支持证券(ABS)是由贷款池或其他应收款支持的债券。ABS是由许多类型的资产创建的,在某些情况下包括与抵押贷款相关的资产类别,如房屋净值贷款ABS。房屋净值贷款ABS面临许多与RMBS相同的风险,包括利率风险和提前还款风险。
按揭房地产投资信托基金。抵押房地产投资信托基金主要投资于房地产抵押贷款,这可能会获得建设、开发或长期贷款,其主要收入来源是抵押贷款利息支付。REITs发行的证券的价值受税收和监管要求以及对管理技能的看法 的影响。他们还受到严重的现金流依赖,以及无法根据准则获得REIT地位或保持豁免投资公司法的可能性。
与按揭有关的衍生工具。信托基金可能会投资于MBS信用违约互换。MBS信用违约互换 包括以MBS或相关指数为参考义务的掉期,例如CMBX指数(参考一篮子CMBS的可交易指数)、TRX指数(参考基于CMBS的总回报掉期的可交易指数)或ABX指数(参考一篮子次级MBS的可交易指数)。该信托可从事其他与MBS相关的衍生交易,包括买卖在交易所上市和 非处方药(场外交易)抵押贷款和抵押贷款证券的看跌期权、期货和远期。信托可以投资于新开发的抵押贷款相关衍生品 ,这些衍生品可能会在以后推出。
净息差(NIM)证券。信托可投资于净息保证金(NIM?)证券。这些证券是由房屋净值贷款交易构成的仅含衍生品利息的抵押贷款证券。NIM证券在支付息票成本、支付 成本和费用以及与房屋净值贷款基础池相关的任何信贷损失后,将获得任何计算的超额利息。与传统的剥离MBS一样,NIM证券的到期收益率不仅对现行利率的变化很敏感,而且对相关房屋净值贷款的本金偿付(包括提前还款)的利率也很敏感。NIM证券对标的抵押品的信贷损失以及发生这些损失的时机高度敏感。
分级指数债券。分级指数债券是相对较新的抵押贷款相关证券形式。分级指数债券的利率与指定的指数或市场利率挂钩。只要该指数或市场利率低于预定的执行利率,分级指数债券的利率就保持不变。然而,如果指定的指数或 市场利率高于执行利率,分级指数债券的利率将下降。因此,在这种情况下,分级指数债券的利率将与现行利率背道而驰,结果是分级指数债券的价格可能比固定利率债券的价格波动大得多。
TBA承诺。信托可以进入待宣布的承诺或TBA承诺。TBA承诺 是以固定价格购买或出售证券(包括MBS)的远期协议,在商定的未来结算日期付款和交付。在交易日期尚未确定要交付的特定证券。 但是,交付的证券必须满足指定的条款,包括发行人、利率和抵押贷款条款。
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其他与按揭有关的证券。其他抵押贷款相关证券 包括上述证券以外的证券,这些证券直接或间接代表参与房地产抵押贷款,或由房地产抵押贷款担保和支付。其他抵押贷款相关证券可能是由美国政府机构或机构发行的股票或债务证券,或者由抵押贷款的私人发起人或投资者发行的,包括储蓄和贷款协会、住房建筑商、抵押银行、商业银行、投资银行、合伙企业、信托和前述特殊目的实体。
资产支持证券。ABS是结构性债务的一种形式 。用于ABS的证券化技术类似于用于MBS的证券化技术。ABS是由贷款或其他应收账款池支持的债券。这些证券的抵押品可能包括房屋净值贷款、汽车和信用卡应收账款、船舶贷款、电脑租赁、飞机租赁、移动房屋贷款、休闲车辆贷款和医院应收账款。信托基金可能会投资于这些和其他类型的ABS,这些类型的ABS可能会在未来开发。ABS存在抵押贷款相关证券不存在的某些风险。首先,与抵押相关的证券相比,这些证券为信托提供的相关抵押品的有效担保权益可能较低。因此,在某些情况下,标的抵押品的回收可能无法支持这些证券的付款。
高收益证券。信托可投资于投资时评级低于投资级 质量的证券,如穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investor’s Service,Inc.)评级为BA或更低的证券,标准普尔全球评级(S&P)或惠誉评级公司(Fitch Ratings,Inc.)评级为BB或更低的证券,或其他评级机构评级类似的证券,或由顾问确定为具有类似质量的未评级证券。此类证券,有时被称为高收益债券或垃圾债券,根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的,通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动性。通常,对此类证券的利息和本金支付的保护可能非常温和,此类证券的发行人面临重大的持续不确定性,或面临不利的商业、金融或经济状况,这可能导致支付及时利息和本金的能力不足。
低等级证券虽然收益高,但具有高风险的特点。与某些收益率较低、评级较高的证券相比,它们可能会受到发行实体的某些风险以及更大的市场波动的影响。评级较低的证券的二级市场的流动性可能不如评级较高的证券。 不利的条件可能会使信托有时难以出售某些证券,或者可能导致价格低于计算信托资产净值时使用的价格。
固定收益证券的价格一般与利率变动呈负相关;然而,证券利率波动引起的价格波动也与此类证券的票面利率呈负相关。因此,低于投资级证券对利率变化的敏感度可能相对低于可比期限的较高质量证券 ,因为它们的票面利率较高。投资者获得更高的息票,以换取承担更大的信用风险。与低于投资级证券相关的较高信用风险可能会对此类证券的价值产生更大的影响 ,而与质量较高的可比期限的债券相比,这种影响可能更大。
评级较低的证券可能特别容易受到经济低迷的影响。经济衰退很可能会严重扰乱这类证券的市场,并可能对这类证券的价值产生不利影响。此外,任何此类经济衰退都可能对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响,并增加此类证券的违约发生率。
穆迪、标准普尔、惠誉和其他评级机构的评级代表了它们对其承诺进行评级的义务的质量的看法。评级是相对的和主观的,尽管评级可能有助于评估利息和本金支付的安全性,但它们不评估此类债务的市场价值风险。尽管这些评级可能是选择组合投资的初始标准,但
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顾问还将独立评估这些证券以及此类证券的发行人支付利息和本金的能力。就信托投资于未经评级机构评级的较低级别证券 而言,信托能否实现其投资目标,将比信托投资于评级证券时更依赖Advisors的信用分析。
非美国证券。该信托基金可投资于非美国证券。这些证券可能是以美元计价的,也可能是非美元计价的。与可比的美国发行人的证券相比,一些非美国证券的流动性可能更差,波动性更大。同样,大多数外国证券市场的交易量和流动性都低于美国,有时价格波动也比美国更大。由于此类证券的所有权证据通常在美国境外持有,因此如果投资于非美国证券,信托基金将面临额外的风险,包括不利的政治和经济发展、外国存款被没收或国有化,以及政府采取可能因货币封锁或其他原因对外国证券的本金和利息或股息的支付产生不利影响或限制的政府限制。非美国证券可以在普通股未定价或交易的日子进行交易。
外币交易。信托的普通股以美元计价,信托向普通股股东支付的分配以美元支付。但是,信托资产的一部分可能以非美国货币计价,信托从此类证券获得的收入将以非美国货币支付。该信托基金还可以出于投资或对冲的目的投资于非美国货币或获得对非美元货币的敞口。信托基金对以非美国货币交易或获得收入的证券的投资将受到货币风险的影响,这是指美元和外币之间的汇率波动可能对投资产生负面影响的风险。信托可以(但不需要)通过使用衍生品策略对冲其对非美国货币的部分或全部敞口,包括远期外币兑换合约、外币期货合约以及外币和外币期货的期权。并非在所有情况下都有合适的对冲交易,亦不能保证信托会在任何给定时间或不时在该等交易有利的情况下进行该等交易。尽管信托拥有从事此类交易的灵活性,但顾问可以决定不这样做,或者只在非常情况下或 市场状况下这样做。这些交易可能不会成功,并可能使信托无法从相关外币的有利波动中获益。信托基金亦可使用衍生工具合约以增加外币风险,或将外币波动风险从一种货币转移至另一种货币。
战略交易和其他管理技术。信托可买卖期货合约,进行各种利率交易,例如掉期、上限、下限或领口,货币交易,例如货币远期合约、货币期货合约、货币掉期或货币或货币期货及掉期合约的期权(包括但不限于信用违约掉期),并可买卖证券及掉期合约、金融指数及期货合约的交易所上市及场外看跌期权,以及使用其他衍生工具或管理技术 (统称为策略性交易)。该等策略性交易可用于存续期管理及其他风险管理目的,包括尝试防范因证券市场趋势及利率变动而导致信托投资组合市值的可能变化,或保护信托投资组合证券价值的未实现收益,促进出售投资组合证券, 在证券市场建立仓位,作为购买特定证券的临时替代品或增加收入或收益。不存在需要使用一种技术而不是另一种技术的特定战略,因为使用任何特定战略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。利用战略交易来增加当期收入可能特别具有投机性。信托成功使用战略交易的能力将取决于顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性,而这一点无法得到保证。使用战略交易可能导致比未使用的损失更大的损失 , 可能要求信托公司在不适当的时间或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券,可能限制信托公司可以实现的投资增值 或可能导致信托公司持有
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它可能会出售的证券。守则的某些条文可能会限制或影响信托从事策略性交易的能力。此外,使用某些战略交易可能会产生应税收入并产生某些其他后果。
信用衍生品。 信托可以从事信用衍生产品交易。信用衍生品有两大类:违约价格风险衍生品和市场利差衍生品。违约价格风险衍生品分别与发行人或借款人违约后参考证券或贷款的价格挂钩。市场利差衍生品基于这样一种风险,即信用利差等市场因素的变化可能导致证券、贷款或指数的价值下降。信用衍生品有三种基本的交易形式:互换、期权和结构性工具。该信托目前打算主要投资于信用违约互换。信用违约互换是两个交易对手之间的协议, 允许一方(卖方)出售掉期,或做多第三方的信用风险,另一方(买方)购买掉期,做空信用风险。通常情况下,卖方同意以与标的参考债券相同的频率定期向买方支付固定款项。作为交换,卖方通常有权在标的债券违约时将债券卖给买方,以换取债券的面值加利息。
信用挂钩票据。信托可出于风险管理目的投资于与信用挂钩的票据 (CLN?),包括分散投资。CLN是一种衍生工具。它是两个或多个当事人之间的一种综合债务,在这种情况下,本金和/或利息的支付是基于履行某种 义务(参照义务)。除参考债务的信用风险和利率风险外,CLN的买方/卖方还面临交易对手风险。信托目前预计,CLN的投资不会成为其投资计划的重要组成部分(i.e., 不超过其管理资产的5%)。
债务抵押债券 。信托可以投资于债务抵押债券(CDO),其中包括抵押债券债券(CBO)、抵押贷款债券(CLO)和其他类似结构的证券 。CDO是资产支持证券的一种类型。CBO通常由信托或其他特殊目的实体(SPE)发行,并通常由该发行人持有的多元化固定收益证券池(可能包括高风险、低于投资级证券)提供支持。CLO通常由信托或其他特殊目的实体发行,通常以一批贷款为抵押,这些贷款池可能包括国内和非美国优先担保贷款、优先无担保贷款和次级公司贷款,包括可能评级低于投资级的贷款或类似的未评级贷款。尽管某些CDO可能会以高级从属结构、过度抵押或债券保险的形式受益于信用增强,但这种增强可能并不总是存在,并且可能无法保护信托免受抵押品违约的损失风险。某些CDO发行人可能会使用衍生品合约来创造对资产的合成敞口,而不是直接持有此类资产,这带来了本招股说明书中其他地方描述的衍生品工具的风险。CDO可以收取管理费和行政管理费,这是对信托的管理费和行政费之外的费用。
对于CBO和CLO,SPE的现金流被分成两部分或更多部分,称为部分,风险和收益各不相同。风险最高的部分是股权部分,它承担SPE债券或贷款违约的第一个损失 ,并用于保护其他较优先的部分免受违约(尽管这种保护并不完整)。由于部分受到违约保护,CBO或CLO的优先部分通常具有比其标的证券更高的评级和更低的收益率 ,并可能被评级为投资级。尽管受到股权部分的保护,但CBO或CLO部分可能会经历重大损失,原因包括实际违约、评级机构下调标的抵押品评级、由于覆盖测试失败而强制清算抵押品池、由于抵押品违约和保护部分的消失而对违约更加敏感、市场对违约的预期以及投资者 不愿将CBO或CLO证券作为一个类别。CDO的某些部分的利息可能以实物形式支付或延期并资本化(以同类债务而不是现金的形式支付),这涉及与此类支付相关的持续违约风险 。
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其他投资公司。信托可投资于其他 投资公司(包括ETF、业务开发公司和货币市场信托,包括由顾问或其关联公司管理的其他投资公司)的证券,但受适用的监管限制的限制,这些证券主要投资于信托可能直接投资的类型的证券。信托一般预期会在其有大量未投资现金的期间投资于其他投资公司,例如在信托收到发售普通股(或优先股,如信托决定未来发行优先股)后不久的期间,或在市场上缺乏具吸引力的固定收益证券期间投资。作为一家投资公司的股东,信托将承担该投资公司开支中的应课税额份额,并将继续支付信托的咨询费用和与如此投资的资产有关的其他费用和开支。因此,只要信托投资于其他投资公司,普通股持有人将承担重复费用(但不会对顾问或其关联公司管理的其他投资公司收取重复的咨询费)。在评估投资公司的投资相对于可用股权和/或固定收益证券的投资价值时,顾问将考虑费用。 此外,其他投资公司的证券可能会被杠杆化,因此在采用杠杆策略的程度上,将会受到与信托可能受到的相同杠杆风险的影响。正如题为风险和杠杆的 章节中所述, ?杠杆股的资产净值和市值将更加不稳定,对股东的收益率波动往往比非杠杆股产生的收益率更大。
投资公司的投资政策可能与信托的投资政策不同。此外,如果信托投资于非由顾问或其联属公司管理的其他投资公司,则信托将取决于顾问以外人士的投资和研究能力。
信托可以投资ETF,ETF是通常旨在跟踪或复制所需指数的投资公司,例如 一个行业、市场或全球细分市场。ETF通常是被动管理的,其股票在全国性交易所或纳斯达克股票市场交易。ETF不会直接向投资者出售个人股票,只发行被称为创造单位的大块股票。例如,购买创造单位的投资者可以在二级市场上出售个人股票。因此,ETF的流动性取决于二级市场的充分性。不能保证ETF的投资目标将会实现,因为基于指数的ETF可能无法准确复制和保持指数中证券的构成和相对权重。ETF受制于投资于标的证券的风险。作为ETF证券的持有人,信托将按比例承担ETF费用,包括咨询费(但不会就顾问或其关联公司管理的ETF 收取重复的咨询费)。这些费用是信托公司自身业务的直接费用之外的费用。
信托将其对其他投资公司的投资视为对固定收益证券的投资,这些公司将其几乎所有资产投资于固定收益证券。
二次留置权贷款。信托可投资于第二留置权或其他附属或无担保的浮动利率和固定利率贷款或债务。第二留置权贷款具有与优先贷款相同的特征,只是此类贷款是第二留置权贷款而不是第一留置权贷款。第二留置权贷款通常有可调整的浮动利率利息支付。因此,与第二留置权贷款相关的风险高于优先于抵押品的贷款的风险。在第二笔留置权贷款违约的情况下,第一优先留置权持有人对贷款的基础抵押品有优先求偿权。第二优先留置权持有人可能没有抵押品价值,这可能会导致信托的投资损失。
受限和非流动性投资。信托可无限制地投资于非流动性或流动性较差的投资,或没有现成的二级市场或其他非流动性的投资,包括私募证券。投资的流动性涉及轻松处置投资的能力和处置投资后获得的价格 ,这可能低于可比的更具流动性的投资所获得的价格。?非流动性投资是指在正常业务过程中不能在七天内以信托在确定以下条件时所用价值的大致价格出售的投资
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它的NAV。非流动性投资的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。非流动性投资受到法律或合同上的处置限制,或缺乏已建立的二级交易市场。将信托公司的资产投资于非流动性投资可能会限制信托公司及时处置其投资并以公平价格出售其投资的能力,以及其利用市场机会的能力。
临时防御性位置 ;加大投资力度期间. 在临时防御期内,如果顾问确定市场状况有保障,并且在本次发行普通股(或优先股,如果信托决定在未来发行优先股)的净收益用于投资期间,信托可以将其资产的任何百分比投资于现金、现金等价物、货币市场证券,如美国国债和机构债务、其他美国政府证券、公司发行人的短期债务、存单、银行承兑汇票、商业票据(短期、无担保、国内或外国发行人的可转让本票)、回购协议、超国家组织的义务、银行义务,包括外国银行在美国的子公司和分行,或其他高质量的固定收益证券。临时防御头寸可能会影响信托基金实现其投资目标的能力。一般来说,此类债务将在结算之日起一年内到期,但也可能在结算之日起两年内到期。
杠杆作用
信托基金目前以银行信贷融资的形式将杠杆用于投资目的。截至2022年12月20日,这一杠杆约占信托管理资产的25.9%(包括从此类借款中获得的金额)。如果信托预期信托的杠杆化资本结构将导致普通股股东的回报率低于普通股在任何重要时间内不杠杆化时的回报率,信托通常不会使用杠杆。有时,信托可以通过借款利用杠杆,包括发行 优先股。信托有能力通过借款利用杠杆,金额最高可达33%1⁄3其管理资产价值的%(其中 包括从此类借款中获得的金额)。信托基金还有能力通过发行高达其管理资产价值50%的优先股来利用杠杆作用(包括从此类发行中获得的金额)。信托基金还可以通过使用逆回购协议来发挥杠杆作用。不能保证信托是否会借入资金以利用其资产,或者,如果确实如此,这类借款占信托资产的百分比 将会是多少。
杠杆的使用可能会带来风险。当使用杠杆时,普通股的资产净值和市场价格以及普通股持有人的收益将比不使用杠杆时更不稳定。信托投资组合价值的变化,包括用杠杆收益购买的证券,将完全由普通股持有者承担。如果信托投资组合的价值净减少或增加,杠杆将减少或增加(视情况而定),与信托没有使用杠杆的情况相比,每股普通股资产净值将更大程度地减少或增加。信托基金资产净值的减少可能会导致其股票的市场价格下降。在信托使用杠杆期间,支付给顾问的咨询服务费用将高于信托不使用杠杆的情况,因为支付的费用将根据信托管理的资产计算,其中包括杠杆收益。由于杠杆而未能支付股息或进行分配可能会导致信托 不再符合《守则》规定的受监管投资公司(RIC)的资格。信托基金采用的任何杠杆策略都可能不会成功。请参阅风险和杠杆风险。
信托可能使用的某些类型的杠杆可能会导致信托受制于与资产覆盖范围和投资组合组合要求有关的契约。信托可能受到一个或多个贷款人或一个或多个评级机构的准则对投资施加的某些限制,这些机构可能会对信托发行的任何优先股进行评级。 任何借款条款或评级机构准则可能会施加比
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投资公司法。顾问认为,如果信托利用杠杆,这些契约或准则不会阻碍他们根据其投资目标和政策管理信托的投资组合。
根据《投资公司法》,信托不得发行 优先证券,条件是在此类优先证券发行后,信托对代表债务的优先证券的资产覆盖率(根据《投资公司法》的定义)低于300% (即,对于每一美元的未偿还债务,信托必须拥有至少三美元的资产)或代表优先股的优先证券(即,每发行1美元的优先股,信托基金必须拥有至少2美元的资产)。《投资公司法》还规定,信托不得宣布分配或购买其股票(包括通过投标要约),如果紧随其后,其资产覆盖率将低于300%或200%(视适用情况而定)。根据《投资公司法》,如果(I)在60天内偿还,(Ii)没有延期或续期,以及(Iii)不超过信托总资产的5%,某些短期借款(如用于现金管理目的)不受这些限制。
杠杆效应
假设杠杆率将约占信托管理资产的25.9%,并且信托将以年均4.59%的速度承担与该杠杆率相关的费用,则信托投资组合产生的收入(扣除估计费用)必须超过1.19%,才能支付与信托使用杠杆率具体相关的费用。当然,这些数字只是用于举例说明的估计数字。实际杠杆费用将经常变化,可能显著高于或低于上述估计的比率。
下表是为响应美国证券交易委员会的要求而提供的。它旨在说明杠杆对普通股总回报的影响,假设投资组合总回报(包括信托投资组合中所持投资的收入和价值变化)为(10%)、(5%)、0%、5%和10%。该等假设投资组合回报为 假设数字,并不一定代表信托所经历或预期会经历的投资组合回报。该表进一步反映了占信托管理资产25.9%的杠杆的使用情况 和假设的4.59%的年度杠杆成本。
假定投资组合总回报(扣除费用) |
(10.00 | )% | (5.00 | )% | 0 | % | 5.00 | % | 10.00 | % | ||||||||||
普通股总回报 |
(15.11 | )% | (8.36 | )% | (1.61 | )% | 5.14 | % | 11.89 | % |
普通股总回报由两个要素组成:信托支付的普通股股息(其数额主要由信托支付任何杠杆后的净投资收入决定)和信托拥有的证券的价值收益或损失。根据美国证券交易委员会规则的要求,表 假设信托更有可能遭受资本损失,而不是享受资本增值。例如,为了假设总回报率为0%,信托必须假设其投资收到的利息完全被这些证券的 价值损失所抵消。
信贷安排
该信托是与道富银行和信托公司(SSB)签订的高级承诺担保、360天滚动信用额度安排和单独的担保协议(SSB协议)的一方。SSB可随时选择终止其承诺,但需向信托机构发出360天的书面通知。该信托已将其几乎所有资产的担保权益授予SSB。SSB将在信托选择(A)高于联邦基金利率0.80%和(Ii)高于隔夜LIBOR 0.80%或(B)高于7天、30天、60天或90天LIBOR 0.80%两者中较高者的情况下向信托提供垫款。 此外,信托还支付使用费(基于承诺的每日未使用部分)。如果信托满足某些条件,则免除使用费。如果在宣布、分配或购买时,未偿还借款的资产覆盖率低于300%,则信托不得宣布股息或对股份进行其他分配或购买任何此类股份。
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SSB协议包含关于要求在发生某些违约事件时预付 未偿还金额或产生惩罚性利率的规定,以及对SSB可能因信贷安排而招致的责任的赔偿。SSB协议还包含惯例 契诺,其中包括限制信托产生额外债务、改变其某些投资政策和从事某些交易(包括合并和合并)的能力,除投资公司法所要求的资产覆盖率外,还要求 资产覆盖率,并在某些情况下限制信托支付分派的能力。
不能保证未来SSB协议不会被一项或多项条款大相径庭的信贷安排或发行优先股所取代或再融资。
逆回购协议
信托可就其投资组合订立逆回购协议,但须受本协议所载投资限制的限制。逆回购协议涉及出售信托持有的证券,并与信托达成协议,以商定的价格、日期和利息支付回购证券。根据《投资公司法》规则18F-4,当信托从事逆回购协议和类似融资交易时,信托可以(I)对该等交易和任何其他借款保持至少300%的资产覆盖率,或(Ii)将该等交易视为衍生交易:并就该等交易遵守规则18F-4。见《SAI》《投资公司法》下的《附加风险因素》和《战略交易和衍生品中的风险因素》规则18F-4。信托使用逆回购协议涉及许多相同的杠杆风险,因为从此类逆回购协议获得的收益可能投资于额外的证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关而获得的证券的市值可能跌至信托已出售但有义务回购的证券的价格以下的风险。此外,逆回购协议还涉及信托保留的与逆回购协议相关的代售证券的市场价值可能下降的风险。
如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债,该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间,以决定是否执行信托回购证券的义务,并且在做出决定之前,信托对逆回购协议收益的使用可能受到有效限制 。此外,如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值,信托将承担损失风险。
信托还可以同时进行购买和销售交易,即所谓的销售回购。销售回购类似于逆回购协议,不同的是,在销售回购中,购买证券的交易对手有权在信托回购标的证券的结算之前收到对标的证券支付的任何本金或利息。
美元交易记录
信托可以进行美元滚动交易。在美元滚动交易中,信托向交易商出售与抵押相关的 或其他证券,同时同意在未来以预定价格回购类似的证券(但不是相同的证券)。美元滚动交易可以被视为一种抵押借款,就像逆回购协议一样,信托将抵押相关证券质押给交易商以获得现金。然而,与逆回购协议不同的是,与信托签订美元卷交易的交易商没有义务返还与信托最初出售的证券相同的证券,而是只返还实质上相同的证券,这通常意味着回购的证券将承担与出售证券相同的利率和类似的期限,但抵押这些证券的抵押贷款池可能与出售的证券具有不同的预付款历史。
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在出售和回购之间的期间,信托将无权 收取出售证券的利息和本金。出售的收益将投资于信托基金的其他工具,这些投资的收入将为信托基金创造收入。如果此类收益不超过作为美元卷一部分出售的证券本应实现的收入、资本增值和收益,则与不使用美元卷相比,使用此技术将降低信托的投资业绩 。
尽管《投资公司法》第18条对优先证券的发行有限制,但《投资公司法》规则18F-4允许信托签订发行时或远期结算证券(例如,美元滚动、确定和备用承诺,包括TBA承诺)和非标准结算周期证券,前提是信托打算实物结算交易,且交易将在交易之日起35天内结算(延迟结算证券条款)。如果发行时、远期结算或非标准结算周期证券不满足延迟结算证券条款,则根据规则18F-4将其视为衍生品交易。见SAI中《投资公司法》下的规则18F-4《战略交易和衍生品中的其他风险因素》。
美元滚动交易 涉及信托公司被要求购买的证券的市值可能跌至这些证券的商定回购价格以下的风险。信托公司购买或回购证券的权利可能会受到限制。 成功使用抵押贷款美元可能取决于投资经理正确预测利率和提前还款的能力。不能保证能够成功地使用美元卷。
优先股
信托获准通过发行优先股来利用其投资组合。根据《投资公司法》,如果信托发行后立即发行的已发行优先股的清算价值超过其资产(包括发行收益)减去除借款以外的负债的50%,则信托不得发行优先股(即,信托资产的价值必须至少为其已发行优先股清算价值的200%)。此外,信托不得宣布其普通股的任何现金股息或其他分配,除非在宣布时,信托的资产减去借款以外的负债的价值至少为该清算价值的200%。
信托预计,优先股一旦发行,将根据较短期利率支付 可调利率股息,该利率将通过固定利差或再营销过程定期重新确定,但受最高利率的限制,如果再营销失败的时间延长,最高利率将随着时间的推移而增加。优先股分红的调整期可以短至一天,也可长达一年或更长。优先股如果发行,可能包括一项流动性功能,允许优先股持有者在出售订单与购买订单不匹配并在再营销中成功结算的情况下,由流动性提供商购买其股票。信托预计将向这一流动性功能的提供者支付费用,费用将由信托的普通股股东承担。此类流动资金特征的条款可能要求信托在经过一段时间的持续、不成功的再营销后赎回仍由流动资金提供者拥有的优先股,这可能对信托产生不利影响。
如发行优先股,信托可在可能范围内不时购买或赎回优先股,以维持任何优先股至少200%的资产覆盖率。此外,作为获得优先股评级的条件,任何已发行的优先股的条款预计将包括资产覆盖维持条款,该条款将要求在信托不合规的情况下赎回优先股,并可能禁止 在这种情况下对普通股进行股息和其他分配。为了满足赎回要求,信托可能不得不清算投资组合证券。此类清算和赎回将导致信托产生相关的交易成本,并可能导致信托的资本损失。禁止派发股息及其他
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普通股的分配可能会削弱信托公司根据该准则符合受监管投资公司(RIC)的资格的能力。如果信托有已发行的优先股,两名受托人将由优先股持有人作为一个类别分别投票选出。其余的受托人将由普通股和优先股的持有者作为一个类别一起投票选出。如果信托在两年内未能支付优先股股息,优先股持有人将有权选举大多数受托人。
如果信托发行优先股,信托预计将受到一个或多个评级机构的指导方针 施加的某些限制,这些评级机构可能会对信托发行的优先股进行评级。这些准则预计将实施比《投资公司法》对信托基金施加的更严格的资产覆盖或投资组合要求。预计这些契约或准则不会妨碍顾问根据信托的投资目标和政策管理信托的投资组合。
衍生品
信托公司 可以进行包含杠杆的衍生交易。信托可能进行的衍生品交易及其相关风险在本招股说明书的其他地方进行了描述,也称为战略交易。信托不能向您保证,对包含杠杆的衍生品交易的投资将导致其普通股获得更高的回报。根据《投资公司法》的规则18F-4,除其他事项外,信托必须以有限的方式使用衍生品,或遵守基于 的基金杠杆风险的外部限制风险价值。见SAI中投资公司法下的附加风险因素和战略交易和衍生品中的风险因素规则18F-4。
临时借款
信托公司也可以为非常或紧急目的而借入资金,作为临时措施,包括支付股息和结算证券交易,否则可能需要及时处置信托证券。
风险
普通股的资产净值和市价以及就普通股支付的股息将 随投资信托的风险而波动,并受其影响。
一般风险
关于投资信托的一般风险的讨论,请参阅信托最新的年度报告表格N-CSR 《投资目标、政策和风险与投资目标和政策风险因素》一节,该章节通过引用并入本文。
其他风险
信用衍生品风险
信用衍生品的使用是一项高度专业化的活动,涉及不同于普通证券组合证券交易的策略和风险。如果顾问对违约风险、交易对手风险市场利差或其他适用因素的预测不正确,与不使用这些技术时相比,信托的投资业绩将会下降 。此外,即使顾问的预测是正确的,信用衍生品头寸也存在关联的风险
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与受保护资产或负债的价格不完全一致。信托在信用衍生产品交易中的损失风险因交易形式的不同而不同。例如,如果 信托购买了证券的默认选项,并且该证券没有发生违约,则信托的损失仅限于它为默认选项支付的溢价。相反,如果违约期权的设保人违约,信托的损失将包括它为期权支付的溢价和违约期权保护的标的证券的价值下降。信用违约互换协议涉及的风险可能比信托直接投资于参考债务的风险更大。
信用挂钩票据风险
CLN是一种衍生工具。它是两个或多个当事人之间的一种综合义务,其中本金和/或利息的支付是基于履行某一义务(参照义务)。除了参考债务的信用风险和利率风险外,CLN的买方/卖方还面临交易对手风险。
债务抵押债券风险
投资CDO的风险在很大程度上取决于抵押品证券的类型和信托投资的CDO的类别。通常情况下,CBO、CLO和其他CDO是私下发行和出售的,因此不根据证券法注册。然而,CDO可能存在活跃的交易商市场,从而使CDO有资格进行规则144A交易。 除了本招股说明书中通常讨论的与固定收益证券和ABS相关的正常风险外,CDO还存在其他风险,包括但不限于:(I)抵押品证券的分配不足以支付利息或其他款项的可能性;(Ii)如果由国家公认的统计评级机构评级,抵押品可能违约、价值下降或被降级的风险;(Iii)信托可能投资于附属于其他部分的CDO的 批;(Iv)交易和法律文件的结构和复杂性可能导致投资者就收益的特征产生争议;(V)信托实现的投资回报可能与财务模型预测的大不相同;(Vi)缺乏现成的CDO二级市场;(Vii)由于 技术违约(如覆盖率测试失败)而被迫贱卖清算的风险;以及(Viii)CDO经理可能表现不佳。
投资公司和ETF风险
在符合《投资公司法》及其规则、信托投资政策和信托管理文件规定的限制或美国证券交易委员会允许的其他情况下,信托可收购其他投资公司的股份,包括ETF或业务发展公司(BDC),其中一些可能是顾问的 关联投资公司。其他投资公司的股票市值可能与其资产净值有所不同。作为投资公司(包括ETF或BDC)的投资者,信托将承担该实体开支的应课税额份额,包括投资咨询和行政费用,同时继续支付自己的咨询和行政费用和其他费用(在顾问未通过豁免抵消的范围内)。因此, 股东对其他投资公司(包括ETF或BDC)的投资将吸收相同水平的费用(在顾问未通过豁免抵消的范围内)。
信托可以投资的其他投资公司的证券,包括ETF或BDC,可以被杠杆化。因此,信托可能会通过投资此类证券而间接受到杠杆的影响。投资于使用杠杆的其他投资公司的证券,包括ETF或BDC,可能会使信托公司面临此类证券市值波动较大的风险,并有可能减少信托公司此类证券的长期回报(以及间接地,信托公司普通股的长期回报)。
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ETF的投资组合通常不是主动管理的,可能会受到与其指数相关的细分市场普遍下滑的影响。ETF通常投资于其指数中包含的或代表其指数的证券,而不考虑其投资价值,并且不会试图在下跌的市场中采取防御性头寸。
二次留置权贷款风险
第二留置权贷款通常面临与优先贷款投资类似的风险。由于第二留置权贷款是次级贷款或无担保贷款,因此其偿付优先级低于优先贷款,因此它们面临额外风险,即借款人的现金流和担保贷款或债务的财产(如果有)可能不足以在借款人的优先担保债务生效后按计划付款。对于次级无担保贷款或债务来说,这种风险通常更高,这些贷款或债务没有任何特定抵押品的担保权益作为担保。第二留置权 贷款通常比优先贷款具有更大的价格波动性,流动性可能较差。第二留置权贷款与其他低于投资级的证券具有相同的风险。
Libor风险
信托可能会受到与伦敦银行同业拆借利率挂钩的金融工具的影响,以确定支付义务、融资条款、对冲策略或投资价值。信托的投资可根据伦敦银行同业拆息按浮动利率支付利息,或受基于伦敦银行同业拆息的利息上限或下限的限制。该信托亦可根据伦敦银行同业拆息以浮动利率获得融资。信托所使用的衍生工具亦可参考伦敦银行同业拆息。
英国金融市场行为监管局宣布逐步取消LIBOR,在2023年6月30日之后,隔夜、1个月、3个月、6个月和12个月的美元LIBOR设置将停止 发布或不再具有代表性。所有其他LIBOR设置和某些其他银行间同业拆借利率,如欧元隔夜指数平均利率(EONIA),在2021年12月31日之后停止发布或具有代表性 。该信托可能有与其他银行间同业拆借利率挂钩的投资,这些利率未来也可能不再公布。多个金融行业组织一直在计划从LIBOR过渡,但将某些证券和交易转换为新的参考利率(例如SOFR)仍然存在挑战,该参考利率旨在取代美元LIBOR)。
无论是伦敦银行间同业拆借利率转换过程的效果还是最终的成功,目前都不得而知。过渡过程可能会导致目前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具的市场波动性和流动性增加,并降低针对其进行的新对冲的有效性。虽然一些现有的基于LIBOR的工具可能会考虑这样一种情况,即通过提供替代的利率设定方法,LIBOR不再可用,但任何此类复制LIBOR的替代方法的有效性可能存在重大不确定性。并非所有基于伦敦银行同业拆借利率的现有工具都可能有替代利率设定条款,发行人在某些现有工具中添加替代利率设定条款的意愿和能力仍然存在不确定性。全球监管机构已建议市场参与者停止使用伦敦银行同业拆借利率作为参考利率签订新合约,投资于基于伦敦银行间同业拆借利率的工具可能会招致监管审查。此外,使用伦敦银行同业拆借利率以外的参考利率的新发行工具的流动性市场可能仍在发展中。在这种对冲交易的市场形成之前,信托基金在针对这类新发行的票据进行套期保值交易方面也可能面临挑战。上述所有 都可能对信托的业绩或资产净值产生不利影响。
未评级证券风险
由于信托可以购买未经任何评级机构评级的证券,顾问可以在评估其信用质量后,在内部对其中某些证券进行评级,评级类别与评级机构的评级类似。一些未评级证券可能没有活跃的交易市场,或可能难以估值,这意味着信托 可能难以以可接受的价格迅速出售这些证券。就信托投资于未评级证券而言,信托实现其投资目标的能力将比投资于评级证券时更依赖于Advisors的信用分析 。
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股利风险
由于信托持有的大部分债务证券将采用浮动利率或浮动利率,因此信托每月分配给股东的金额预计将随着市场利率的波动而变化。一般来说,当市场利率下降时,分配给股东的金额也会减少。
通货膨胀风险
通货膨胀风险是指随着通货膨胀降低货币价值,未来资产或投资收益的价值将缩水的风险。通货膨胀率可能会因各种因素而频繁而剧烈地变化,包括国内或全球经济的意外变化。随着通货膨胀的加剧,普通股的实际价值和这些股票的分配可能会下降。此外,在通胀上升的任何时期,信托的任何借款的利率都可能会上升,这将进一步降低普通股持有人的回报。
通缩风险
通货紧缩风险是指整个经济体的价格随着时间的推移而下降的风险,这可能会对公司及其资产和收入的市场估值产生不利影响。此外,通货紧缩可能会对发行人的信誉产生不利影响,并可能使发行人违约的可能性增加,从而可能导致信托投资组合的价值下降。
防御性投资风险
出于防御目的,信托可以无限制地将资产配置为现金或短期固定收益证券。在这样做的情况下,信托基金可能成功避免了损失,但可能无法实现其投资目标。此外,短期固定收益证券的价值可能会受到利率变化和投资信用评级变化的影响。如果信托持有未投资的现金,它将面临持有现金的存款机构的信用风险。
与近期市场事件相关的风险
虽然近年来美国和国外的利率一直处于历史低位,但通货膨胀率最近大幅上升,美联储和其他中央银行最近开始提高利率以应对通胀,这其中包括导致市场经历剧烈波动的因素 。利率大幅上调可能会导致股票证券市场进一步下滑,并可能导致经济衰退。此外,监管机构担心加息可能会导致价格波动。 通胀的影响和美联储最近的行动导致了市场波动,可能会对信托持有的债务工具的价值产生负面影响,并对信托的业绩产生负面影响。见《风险与通货膨胀风险》。
此外,当前争论不休的国内政治环境以及美国和国外的政治和外交事件,如美国总统选举或美国政府有时无法就长期预算和赤字削减计划达成一致,在过去造成并可能在未来导致对美国监管格局、总体市场环境和/或投资情绪的不利后果(包括政府关门),这可能对信托公司的投资和运营产生负面影响。这种不利后果可能会影响投资者和/或消费者的信心,并可能在很大程度上对金融市场和更广泛的经济造成不利影响。近年来,包括美国在内的一些国家已经和/或正在考虑采取更具保护主义的贸易政策。保护主义贸易政策的抬头,以及一些国际贸易协定可能发生的变化,可能会对许多国家的经济产生影响,而这种影响不一定是
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目前可预见的。此外,地缘政治和其他风险,包括环境和公共卫生,可能会增加世界经济和市场的总体不稳定。世界各地的经济体和金融市场正变得越来越相互关联。因此,无论信托是否投资于位于经济、政治和/或财政困难国家或对其有重大风险敞口的发行人的证券,信托投资的价值和流动性都可能受到此类事件的负面影响。
2019年12月首次发现的传染性冠状病毒(新冠肺炎)的爆发发展成为一场全球大流行 ,导致市场多次中断,并产生了重大的经济影响,留下了普遍的担忧和不确定性。尽管各国政府已经开发并批准使用疫苗,但不能确切地预测大流行的持续时间及其影响。这种冠状病毒的影响,以及未来可能出现的其他流行病和大流行,可能会以目前不一定能预见的一般方式影响许多国家、个别公司和市场的经济。
市场混乱和地缘政治风险
与近年来类似的事件的发生,如伊拉克战争的后果,阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亚、叙利亚、俄罗斯、乌克兰和中东的不稳定,新的和正在进行的流行病和传染病大流行以及其他全球卫生事件,自然/环境灾难,美国和世界各地的恐怖袭击,社会和政治分歧,债务危机(如希腊危机),主权债务降级,美国与包括历史对手在内的一些外国的关系日益紧张, 如朝鲜,伊朗,中国和俄罗斯,对于国际社会而言,委内瑞拉和西班牙等国新的和持续的政治动荡,一个或多个国家退出或可能退出欧盟或欧洲货币联盟,美国政府各部门之间和内部政治力量平衡的持续变化等,可能会导致市场波动,可能会对美国和全球金融市场产生长期影响,并可能在美国和世界范围内造成进一步的经济不确定性。
俄罗斯于2022年2月24日对乌克兰发动了大规模入侵。军事行动的范围和持续时间、由此造成的制裁以及由此造成的未来市场混乱,包括该地区股市的下跌和卢布兑美元的贬值,无法预测,但可能会很大。俄罗斯军事行动或其他行动(包括网络攻击和间谍活动)或由此产生的对此类活动的实际和威胁反应 造成的任何此类干扰,包括对俄罗斯政府、俄罗斯公司或俄罗斯个人(包括政治人士)的购买和融资限制、抵制或消费者或购买者偏好的改变、制裁、关税或网络攻击,都可能对俄罗斯和欧洲地区产生严重的不利影响,包括对俄罗斯经济、欧洲经济以及石油和天然气等某些证券和大宗商品市场的重大负面影响,并可能对全球这些行业以及其他行业产生间接影响。这种军事行动和相关事件将持续多久还无法预测。
中国和美国分别对对方国家的产品征收关税。这些行动可能导致国际贸易大幅减少、某些制成品供过于求、商品大幅降价以及个别公司和/或中国出口行业的大部分业务可能倒闭,这可能会对信托的业绩产生 负面影响。从中国采购材料和商品的美国公司,以及在中国大量销售的美国公司,将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能会导致美元兑日元和欧元等避险货币走低。像这样的事件及其后果很难预测, 目前还不清楚未来是否可能进一步征收关税或采取其他升级行动。
2020年1月31日,英国正式退出欧盟(俗称英国退欧)。英国和欧盟达成初步贸易协议,于2021年1月1日生效
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关于主要与货物贸易有关的未来贸易关系的条款;但对于协议未涵盖的事项,如金融服务贸易,谈判仍在进行中。由于当前政治环境的不确定性,无法预见英国与欧盟未来贸易关系的形式或性质。英国和欧盟之间将建立的更长期的经济、法律、政治和社会框架仍不明朗,英国和更广泛的欧洲市场持续的政治和经济不确定性以及加剧波动的时期可能会持续一段时间。特别是,英国脱欧可能会导致其他欧洲司法管辖区举行类似的公投,这可能会导致欧洲和全球市场的经济波动加剧,并可能破坏部分或所有其他欧盟成员国的稳定。这种 不确定性可能对整体经济以及信托及其投资执行各自策略、获得诱人回报和/或在有利的时间或价格退出某些投资的能力产生不利影响。特别是,货币波动可能意味着信托及其投资的回报受到市场波动的不利影响,如果信托选择执行货币对冲,可能会使其更难或更昂贵。 英镑和/或欧元对其他货币的潜在价值下降,以及英国主权信用评级的潜在下调,也可能对位于英国或欧洲的投资组合公司或投资的业绩产生影响。鉴于上述情况,目前无法对英国脱欧对信托基金、其投资或更广泛的组织产生的影响做出明确的评估。
影响特定公司或行业的网络安全事件可能会对信托投资的特定国家、地区或地区的经济造成不利影响。
上述任何事件的发生都可能对信托投资组合的价值和风险状况产生重大不利影响。信托基金不知道证券市场可能会受到类似事件影响多长时间,也无法预测未来类似事件对美国经济和证券市场的影响。不能保证类似事件和其他市场混乱不会产生其他重大和不利影响。
监管与政府干预风险
联邦、州和其他政府、其监管机构或自律组织可能采取影响 信托以不可预见的方式投资的发行人的监管的行动。立法或法规也可能改变信托的监管方式。此类立法或法规可能限制或排除信托实现其投资目标的能力。
鉴于大众、政治和司法对金融相关消费者保护的关注,金融机构的做法普遍受到更严格的审查和批评。在金融机构与公众之间的交易中,可能有更大的倾向于严格地 解释有利于消费者的条款和法律权利,特别是在风险分配方面存在实际或感知的差异和/或消费者被视为没有机会对交易行使知情同意的情况下。在持有信托等封闭式投资公司普通股的散户投资者与大型金融机构之间发生利益冲突的情况下,法院可能同样寻求严格解释有利于散户投资者的条款和法律权利。
信托基金可能会受到政府行动的影响,其影响方式是不可预见的,而且此类行动有可能对信托基金及其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。
《投资公司法条例》。信托是一家注册的封闭式管理投资公司,因此受《投资公司法》的监管。一般而言,任何订立的合同或其中的条款,或履行涉及违反《投资公司法》或其下的任何规则或规定的合同或条款,均不得由任何一方强制执行,除非法院另有裁决。
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作为商品池的监管
如果由投资顾问提供建议的基金(I)直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平,或(Ii)将自身推销为提供此类工具的投资敞口,CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。就该信托使用CFTC衍生品而言,它打算在低于规定水平的情况下这样做,并且不会将自己推销为商品池或交易此类工具的工具。因此,根据《商品交易法》(CEA)下的规则4.5,顾问要求将其排除在商品交易法(CEA)下的商品池经营者一词的定义之外。因此,顾问不受关于信托的CEA项下作为商品池运营商的注册或监管。
期货监管商和结算机构倒闭的风险
信托必须将资金存放到注册为期货佣金商人(FCM?)的清算经纪人处,以保证金方式持有已清算的衍生工具(期货和掉期)中的未平仓头寸。CEA要求FCM将从客户那里收到的与购买或出售美国国内期货合约和FCM自有资产的清算掉期有关的任何订单的所有资金分开。同样,CEA要求每个FCM在一个单独的安全账户中持有从客户那里收到的与购买或出售外国期货合约有关的所有资金,并将任何此类资金与与国内期货合约有关的资金分开。然而,FCM从其客户那里收到的所有资金和其他财产都由FCM在一个综合账户中以混合方式持有,超过记入结算组织的资产的金额可由FCM投资于适用法规允许的某些工具。在某些情况下,信托 存放在任何FCM作为期货合约或商品期权保证金的资产可能被用来弥补该信托的FCM的其他客户的损失。此外,在FCM破产的情况下,作为掉期和期货合约保证金入账的信托资产可能无法得到充分保护。
法律、税收和监管风险
可能会发生法律、税收和监管方面的变化,可能对信托基金产生重大不利影响。
为了有资格享受RICS通常给予的美国联邦所得税优惠待遇,除其他事项外,信托必须在每个纳税年度从某些规定的来源获得至少90%的总收入,并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应纳税所得额(一般为普通收入加上短期净资本收益超过净长期资本损失的超额 )。如果在任何课税年度,信托不符合RIC的资格,则该年度的所有应纳税所得额(包括净资本收益)将按正常公司税率纳税,而不扣除分配给股东的任何税项,并且此类分配将按照信托当前和累计的收益和利润的范围作为普通股息征税。
拜登总统政府呼吁对美国的财政、税收、贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革。在这方面,联邦一级以及州和地方各级的立法、法规和政府政策存在重大不确定性。最近的事件造成了高度不确定的气氛,并引入了新的和难以量化具有潜在深远影响的宏观经济和政治风险。围绕利率、通胀、汇率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性也相应增加。对于美国国会或现任总统政府实施美国政策变化的程度,这些变化可能会影响美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通胀和其他领域。尽管信托无法预测这些变化对信托业务的影响(如果有的话),但它们可能会对信托的业务、财务状况和运营产生不利影响。
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结果和现金流。在信托知道做出了哪些政策变更以及这些变更对信托的业务和信托的竞争对手的业务产生长期影响之前,信托将不知道信托总体上是从中受益还是受到它们的负面影响。
涉及美国联邦所得税的规则 一直由参与立法程序的人员以及美国国税局(IRS)和美国财政部审查。美国联邦税法的修订和对这些法律的解释可能会对您的投资的税收后果产生不利影响。
顾问、副顾问和其他人的潜在利益冲突
顾问的最终母公司贝莱德股份有限公司 及其联属公司(包括贝莱德及其附属公司(统称为联属公司))在管理其自己的帐户及所管理的其他 帐户或其权益时的投资活动,可能存在利益冲突,从而可能对信托及其股东不利。贝莱德及其关联公司为可能遵循与信托类似的投资计划的其他基金和全权委托管理账户提供投资管理服务。在符合《投资公司法》要求的情况下,贝莱德及其关联公司有意从事此类活动,并可能因其服务而获得第三方的补偿。贝莱德或其关联公司均无义务与信托分享任何投资机会、想法或策略。因此,贝莱德及其关联公司可能会与信托争夺适当的投资机会。因此,信托投资活动的结果可能与附属公司或由附属公司管理的其他账户的结果不同,在一个或多个附属公司和其他 账户从其自营或其他账户的交易中获利时,信托可能会蒙受损失。贝莱德采取了旨在解决潜在利益冲突的政策和程序。有关潜在利益冲突和贝莱德解决此类冲突的方式的更多信息,请参阅?利益冲突和信托管理?投资组合管理??SAI中的潜在重大利益冲突?
决策权风险
投资者无权代表信托基金作出决定或行使商业自由裁量权,但信托基金的管理文件中规定的除外。所有这类决定的权力一般都授权给董事会,而董事会又将日常工作将信托投资活动的管理工作移交给顾问,受董事会的监督。
管理风险
该信托基金是一种主动管理的投资组合,因此受到管理风险的影响。顾问和个人投资组合经理将在为信托基金做出投资决策时应用投资技术和风险分析,但不能保证这些将产生预期的结果。信托可能面临相对较高的管理风险,因为信托可能投资于衍生工具,这些工具可能是高度专业化的工具,需要不同于股票和债券的投资技术和风险分析。
估值风险
信托 存在估值风险,即信托投资的一种或多种证券由于数据不全、市场不稳定或人为错误等因素,以信托在出售时无法获得的价格进行估值的风险。顾问可以使用独立的定价服务或交易商提供的价格来按市场价值对证券进行估值。由于某些投资的二级市场可能有限,这类工具可能很难估值。见资产净值。当无法获得市场报价时,顾问可能会根据多种方法为这类投资定价,例如基于计算机的分析建模或单独的安全评估。这些方法 生成近似的
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市场价值,对于一种特定类型的金融工具的最佳方法或在不同情况下可能使用的不同方法,可能存在重大的专业分歧。在没有实际市场交易的情况下,对这种方法的依赖是必要的,但可能会在信托投资的最终估值中引入重大差异。定价服务或其他第三方服务提供商的技术问题和/或 错误也可能影响信托评估其投资和计算信托资产净值的能力。
当没有现成的市场报价或顾问认为市场报价不可靠时,顾问将根据其政策和程序对信托的投资进行公平估值。公允价值代表资产或负债价值的善意近似值。信托持有的资产或负债的公允价值是信托 可能合理地预期从当前出售该资产中获得的金额,或在公平交易中消除该负债的成本。公允价值定价可能要求对证券或其他资产的价值进行固有的主观和不准确的确定。因此,不能保证公允价值定价的资产不会导致证券或其他资产价格的未来调整,也不能保证公允价值定价将反映信托在出售时能够获得的价格,并且可能为证券或其他资产确定的公允价值与报价或公布价格、与其他人对相同证券或其他资产使用的价格 和/或出售该证券或其他资产时实际能够或实现的价值存在重大差异。例如,如果信托就信托投资的公允价值作出的决定大大高于信托在出售该等投资时最终变现的价值,则信托的资产净值可能会受到不利影响。在不容易获得市场报价的情况下,估值可能需要比流动性更高的投资更多的研究。此外,在这种情况下,判断因素可能比二级市场更活跃的投资在估值中发挥更大的作用,因为现有的可靠客观数据较少。信托基金每天为其股票定价,因此为所有资产定价,包括按公允价值估值的资产, 每天都有价值。
信托的每股普通股资产净值是包括计算咨询和服务费在内的几个运营事项中的关键组成部分。因此,信托投资估值的差异将对股东支付的费用和开支产生积极或消极的影响。
依赖顾问风险
信托依赖于顾问提供的服务和资源,因此顾问的母公司贝莱德。顾问不需要全职从事信托的业务,也不保证或要求任何投资专业人士或顾问的其他雇员将其大部分时间分配给信托。失去一名或多名与顾问有关的个人可能会对信托的业绩或持续运作产生重大不利影响。有关顾问和贝莱德的更多信息,请参见 信托投资顾问和子顾问的管理。
依赖服务提供商 风险
信托必须依赖服务提供商的业绩来执行某些职能,这些职能可能包括信托运营和财务业绩不可或缺的 职能。任何服务提供者如因无力偿债、破产或其他原因而未能按照委任条款履行其对信托的责任、运用应有的谨慎及技巧或未能履行其对信托的责任,可能会对信托的表现及股东回报产生重大不利影响。终止信托与任何服务供应商的关系,或延迟委任该等服务供应商的接替者,均可能严重扰乱信托的业务,并可能对信托的业绩及股东回报产生重大不利影响。
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信息技术系统风险
信托基金依赖顾问提供某些管理服务以及后台职能。顾问依靠信息技术系统来评估投资机会、战略和市场,并监测和控制信托的风险。导致这些信息技术系统中断的某种故障可能会严重限制顾问充分评估和调整投资、制定战略和提供充分风险控制的能力。任何此类与信息技术相关的困难都可能损害信托基金的业绩。此外,顾问的后台职能未能及时处理交易,可能会影响信托的投资业绩。
网络安全风险
随着越来越多地使用互联网等技术开展业务,信托基金容易受到运营、信息安全和相关风险的影响。一般来说,网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件引起的。 网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统(例如:,通过黑客或恶意软件编码),目的是挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行,例如导致拒绝服务 对网站的攻击(即努力使网络服务对预期用户不可用)。顾问和其他服务提供商(包括但不限于基金会计师、托管人、转让代理和管理人)以及信托所投资证券的发行人的网络安全故障或违规行为有能力导致中断和影响业务运营,可能导致财务损失、干扰信托的 计算其资产净值的能力、交易障碍、股东无法进行交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、补偿或其他赔偿成本、 或额外的合规成本。此外,为了防止未来发生任何网络事件,可能会产生巨额成本。虽然信托已制定了应对此类网络攻击的业务连续性计划和风险管理系统, 但此类计划和系统存在固有的局限性,包括未识别某些风险的可能性。此外,信托无法控制信托服务提供商和信托投资的发行方实施的网络安全计划和系统。因此,信托或其股东可能会受到负面影响。
员工和服务提供商的不当行为风险
顾问或信托服务提供商的员工的不当行为或失实陈述可能会给信托造成重大损失。员工不当行为可能包括将信托与超过授权限额或存在不可接受的风险和未经授权的交易活动捆绑在一起,隐瞒不成功的交易活动(在任何情况下,这都可能导致未知和未管理的风险或损失),或对上述任何一项做出失实陈述。损失也可能是信托服务提供商的行为造成的,包括但不限于未能确认交易和挪用资产。此外,员工和服务提供商可能不适当地使用或披露机密信息,这可能会导致诉讼或严重的财务损失,包括限制信托的业务前景或未来的营销活动。尽管Advisors进行了尽职调查,但不当行为和故意的失实陈述可能未被发现或未被完全理解,因此可能会 破坏Advisors的尽职调查工作。因此,不能保证顾问所做的尽职调查将查明或防止任何此类不当行为。
权利持有人面临的特殊风险
信托的表现可能导致在认购期结束时可购买的普通股在认购期结束时对投资者的吸引力降低。这可能会降低或消除权利的价值。获得权利的投资者可能会发现没有市场出售他们的权利
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不希望锻炼。如果投资者只行使部分权利,普通股的交易价格可能会低于类似证券的较大发行价。
反收购条款风险
信托协议和信托声明及附例包括可能限制其他 实体或个人获得信托控制权或将信托转换为开放式地位或改变董事会组成的条款。此类条款可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权,从而限制股东以高于当前市场价格的溢价出售其股票的能力。见《协定》、《信托宣言》和《附则》中的某些规定。
信托如何管理风险
投资限制
该信托基金采取了某些旨在限制投资风险的投资限制。其中一些限制是基本的,因此未经大多数已发行普通股的持有人批准,不得更改。见SAI中的投资目标和政策以及投资限制。
本招股说明书和SAI中规定的限制和其他限制仅在购买证券时适用,除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足,否则不会被视为违反。
战略交易
信托可以使用某些旨在限制证券价格波动风险和保存资本的战略交易。该等策略性交易包括使用掉期、金融期货合约、金融期货期权或基于长期证券指数或顾问认为其价格与信托投资价格相关的证券的期权。不能保证战略交易将被用来或有效地利用来限制风险,战略交易可能会受到自身风险的影响。
信托基金的管理
受托人及高级人员
董事会负责信托的全面管理,包括监督顾问履行的职责。有十名受托人。大多数受托人是信托的独立受托人。在过去五年中,信托受托人和高级职员的名称和营业地址以及他们的主要职业和其他从属关系在SAI的信托管理一节中列明。
投资顾问和子顾问
贝莱德顾问公司担任该信托基金的投资顾问。贝莱德顾问负责信托投资组合的管理,并提供信托运作所需的人员、设施、设备和某些其他服务。贝莱德国际有限公司担任信托基金的子顾问,并将履行日常工作信托基金的投资管理。位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号的贝莱德顾问公司和位于英国爱丁堡森姆街1号交易所一号的贝莱德国际有限公司均为贝莱德的全资子公司。
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贝莱德是全球最大的上市投资管理公司之一。截至2022年6月30日,贝莱德管理的资产规模约为8.487万亿美元。贝莱德拥有30多年的封闭式产品管理经验,截至2022年6月30日,他为一个由50只在交易所上市的主动型基金组成的注册封闭式基金家族提供了咨询服务,这些基金的资产约为370亿美元。
贝莱德拥有独立的所有权和治理权,没有单一的大股东,独立董事占多数。
投资理念
顾问根据基本面而不仅仅是利率来选择他们认为会超过其他证券和行业的证券和行业。顾问管理固定收益投资组合的策略是,通过撤出顾问认为估值公平或被高估的行业,投资于他们认为被低估的固定收益市场部门。顾问研究并积极分析他们认为估值过低、公平和高估的行业,以实现投资组合的投资目标。顾问在固定收益市场的所有领域都拥有深入的专业知识。Advisors专门根据已发布和定制的基准管理固定收益投资组合。
在为信托投资组合选择证券时,顾问将寻求确定他们 认为可能经历稳定或改善财务状况的发行人和行业。顾问们认为,这一策略应该会增强信托公司寻求总回报的能力。Advisors分析包括:
| 对发行人财务实力的信用研究; |
| 评估发行人支付本金和利息的能力; |
| 行业总体趋势; |
| 发行人具有较强的管理实力; |
| 不断变化的财务状况; |
| 借款要求或债务到期表;以及 |
| 发行人对业务状况和利率的变化做出反应。 |
顾问根据预期现金流、利息或股息覆盖率、资产覆盖率和盈利前景来考虑发行人之间的相对价值。
贝莱德组织的理念自 公司成立以来没有改变。然而,使顾问公司能够实施其投资战略的技术正在不断发展。顾问致力于维护和发展其最先进的以最有效的方式进行分析体现在(1)开发专有工具,(2)使用外部工具来协助其分析,以及(3)将所有这些工具集成到一个独特的投资组合级别的风险管理系统中。通过不断更新分析和系统,顾问试图更好地量化和评估每个投资决策的风险。
Advisors风格的设计目标是以比基准和竞争对手更低的风险产生超额回报。使用这些高级分析方法试图提供对大量风险指标的实时分析,这些指标旨在衡量各种策略对总回报的潜在影响。因此,顾问寻求增加一致的价值并控制与信托投资一致的业绩波动性。
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投资组合经理
项目组合管理团队的成员主要负责日常工作信托基金资产组合的管理情况如下:
詹姆斯·E·基南,首席财务官,董事董事总经理,贝莱德另类投资者(BAI)首席投资官兼全球信用联席主管。他领导全球基础信贷战略, 负责监督投资过程和业绩、与贝莱德分销渠道的合作伙伴关系和团队的基础设施,并确定平台的战略方向和增长举措 。基南先生负责监管杠杆融资、对冲基金和私人信贷业务,包括机会主义、中间市场和专业金融。
Keenan先生在贝莱德全球运营委员会、贝莱德另类投资者执行委员会、GFI执行委员会、PEP和ASG投资委员会以及基础设施债务管理委员会任职。他也是贝莱德资本投资公司的董事会主席。
在过去的13年里,基南先生担任过各种策略的投资组合经理,包括HY、机会主义、不良投资组合和多头做空对冲基金。自2006年以来,他一直负责全球基础信贷业务的建设。
在2004年加入贝莱德之前,Keenan先生于1998年至2003年在瑞银全球资产管理公司和哥伦比亚管理集团担任过信用研究和交易方面的职务。
基南先生还在巴黎圣母院的华尔街委员会、体育咨询委员会和好牧羊人委员会任职。
基南先生于1998年获得圣母大学金融专业工商管理学士学位。
David·德尔博斯贝莱德,董事董事总经理,贝莱德全球信贷团队美国高收益业务联席主管。他还负责管理全球高收益战略。
德尔沃斯于2002年加入贝莱德,在杠杆金融集团担任信贷研究分析师。他于2012年过渡到投资组合管理职位。
在2002年加入贝莱德杠杆融资团队之前,德尔沃斯先生是德意志银行证券公司的分析师。
Delbos先生于2000年以优异成绩在塔夫茨大学获得历史学学士学位。
米切尔·S·加芬,首席财务官,贝莱德董事董事总经理,贝莱德全球信贷团队杠杆融资联席主管。他还负责管理美国高收益和全球战略。
Garfin先生于1997年加入贝莱德,在账户管理组担任分析师,负责应税金融机构客户的工作。他于2000年加入投资组合管理组,担任信用研究分析师,并于2005年进入投资组合管理。加芬先生于2007年出任现任职务,并担任全球信贷人力资本委员会主席。
1997年,Garfin先生以优异的成绩获得了密歇根大学的金融学士学位,并于2005年获得了纽约大学的金融和经济学MBA学位。
卡莉·威尔逊, 管理董事, 是贝莱德全球信用平台的成员。她是该平台银行贷款策略和全球多/空信贷策略的投资组合经理。
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自2009年加入贝莱德以来,威尔逊女士的投资经验 主要集中在信贷内部的单一名称和行业选择以及基金层面的风险管理。她的银行贷款经验涵盖各种委托类型,包括每日流动性共同基金、半流动性离岸基金、CLO和代表具有定制需求的全球客户群管理的单独账户 。威尔逊女士代表该平台的全球多头/空头信贷基金,专注于资产配置和跨市场相对价值,以及单一名称阿尔法生成和风险预算。在这一职位上,她投资于许多全球市场的多头和空头--包括信贷、利率和股票,包括现金和衍生品。
威尔逊女士目前是贷款辛迪加和贸易协会(LSTA)的董事会成员。
在担任现职之前,威尔逊女士曾在多策略对冲基金R3 Capital工作,专注于信用研究和投资组合管理。此前,作为资本结构套利投资团队的一员,她曾在雷曼兄弟全球委托人策略部工作。威尔逊的职业生涯始于雷曼兄弟的股票交易。
2004年,威尔逊女士在宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得经济学学士学位。
阿比盖尔·帕尔赞尼斯,董事是贝莱德全球信用平台的成员。她是平台银行贷款策略的投资组合经理,专注于日常流动性共同基金、离岸基金、封闭式基金和独立账户。
帕尔赞尼斯女士于2016年加入贝莱德,在贝莱德的交易和流动性策略部担任杠杆贷款交易员。在加入贝莱德之前,她在2012年至2016年从事杠杆融资销售和分析工作。
帕尔赞尼斯女士于2012年获得康奈尔大学应用经济学和管理学学士学位。她也是CFA特许持有人。
SAI提供有关投资组合管理团队管理的其他账户、每个投资组合经理的薪酬以及每个投资组合经理对信托证券的所有权的附加信息。
投资管理协议
根据贝莱德顾问与信托之间的投资管理协议(投资管理协议),信托已同意按年率向贝莱德顾问支付相当于信托管理资产每周平均价值0.75%的管理费(定义见上文)(截至2022年12月20日,杠杆率为信托净资产的34.99%,假设杠杆率约为信托管理资产的25.9%)。由于管理费是根据受管资产计算的,其中包括可归因于杠杆的资产,因此支付给贝莱德顾问的费用 将高于信托未使用杠杆的情况。
贝莱德顾问,而非信托, 每年向分顾问支付一笔分咨询费,该费用相当于贝莱德顾问从信托收取的管理费相对于分配给子顾问的信托管理资产的日均价值的百分比。
有关董事会批准投资管理协议及次级投资顾问协议的基准的讨论,载于截至2022年6月30日止期间的信托向股东提交的半年度报告。
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除本招股章程另有描述外,信托除支付予顾问的费用外,还支付所有其他营运成本及开支,包括受托人(与顾问有关联的人士除外)的薪酬、托管人、杠杆开支、转让及股息支付代理开支、法律费用、评级机构费用、上市费用及独立核数师开支、回购股份开支、准备、印制及分发股东报告、通知、委托书及提交政府机构的报告的开支,以及税款(如有)。
信托及顾问已订立豁免费用协议,根据协议,顾问已签约同意于2024年6月30日前,免除任何部分信托资产的管理费,而该等资产是由顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及交易所买卖基金的投资,并收取 合约费。此外,根据豁免收费协议,截至2024年6月30日,顾问已按合约同意豁免管理费,豁免金额为信托透过投资于由顾问或其联属公司提供意见的货币市场基金而间接向顾问支付的投资顾问费。豁免收费协议可于其后年复一年延续,但须经顾问及信托(包括信托的大多数独立受托人)特别批准。
顾问和信托均无义务延长费用豁免协议。豁免费用协议可于任何时间终止,而无须支付任何罚款,只可由信托于90天内向顾问发出书面通知后(经信托的大多数独立受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决)终止。
行政和会计事务
道富银行及信托公司根据《行政及基金会计服务协议》(《行政协议》),为信托提供若干行政及会计服务。根据管理协议,道富银行及信托公司向信托提供常规资金会计服务,包括计算信托资产净值及保存与信托的财务及投资组合交易有关的簿册、记录及其他文件,以及常规资金管理服务,包括协助信托进行监管申报、税务合规及其他监督活动。道富银行及信托公司向信托提供的上述及其他服务,每月由信托支付信托管理资产的0.0075%至0.015%的年费,以及向信托提供服务的固定年费,年费由0美元至10,000美元不等。
托管人和转让代理
信托资产的托管人是道富银行和信托公司,其主要营业地址是马萨诸塞州波士顿林肯街一号,邮编:02111。托管人除其他事项外,负责从信托账户接收和支付资金,必要时设立单独账户,以及转让、交换和交付信托组合证券。
ComputerShare Trust Company,N.A.,其主要营业地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号,邮编:02021,是信托公司普通股的转让代理。
独立注册会计师事务所
德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号,是信托基金的独立注册会计师事务所,预计每年都会就信托基金的财务报表发表意见。
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资产净值
信托普通股的资产净值将根据信托的投资组合证券和其他资产的价值计算。普通股每股资产净值将在纽约证券交易所正常交易时段(通常为东部时间下午4点)纽约证券交易所开盘交易的每个营业日结束时确定。信托计算每股普通股资产净值的方法是:从信托的总资产中减去信托的负债(包括应计费用、应付股息和任何借款)和任何已发行的信托优先股的清算价值(信托持有的证券的价值加上现金或其他资产,包括应计但尚未收到的利息),然后除以已发行的信托普通股总数。
信托基金持有的资产估值如下:
股权投资。在公认的证券交易所(例如,纽约证券交易所)、在证券交易所的独立交易板块或通过提供同时交易定价信息的市场系统(每个交易所)交易的股权证券使用通过独立定价服务获得的信息进行估值,通常为交易所收盘价,如果没有交易所收盘价,则为对资产或负债进行估值之前该交易所的最后交易价格。但是,在某些情况下,可以使用其他确定当前市场价值的方法。如果一种股票证券在一个以上的交易所交易,将使用其主要交易的证券的当前市场价值。如果在信托对股权证券进行估值的当天没有涉及信托持有的股权证券的出售,则最后的出价(多头头寸)或要约(空头头寸)价格(如果有)将用作该证券的价值。如果信托同时持有同一证券的多头和空头头寸,最后买入价将适用于持有多头的证券,最后要价将适用于卖空的证券。如果在信托对该证券进行估值的当天没有出价或要价,将使用前一天的价格 ,除非顾问确定该前一天的价格不再反映该证券的公允价值,在这种情况下,该资产将被视为公允价值资产(定义如下)。
固定收益投资. 容易获得市场报价的固定收益证券通常使用此类证券的当前市值进行估值。信托使用交易商提供的最后可用投标价格或当前市场报价或信托认可的独立第三方定价服务提供的价格(包括评估价格)对固定收益投资组合证券进行估值 ,每个价格都符合顾问的政策和程序(估值程序)。定价服务可以使用矩阵定价或估值 模型,该模型利用某些输入和假设来得出价值,包括交易数据(例如,最近有代表性的买卖)、信用质量信息、感知的市场走势、新闻和其他相关信息,以及其他 方法,其中可能包括考虑:具有类似质量、息票、到期日和类型的证券的收益率或价格;交易商的价值指示;一般市场状况;和/或其他因素和假设。定价服务 通常假定固定收益证券按机构批量有序交易,但信托可能持有或交易规模较小的此类证券。单手交易价格可能低于机构交易价格。 对剩余期限不超过60天的债务,可采用摊余成本估值法,除非这种方法不代表公允价值。某些固定收益投资,包括资产支持证券和抵押贷款相关证券,可以基于估值模型进行估值,这些模型考虑了发行人每一批的估计现金流,建立了基准收益率,并根据该批的独特属性,制定了相对于基准收益率的估计部分特定利差。
期权、期货、掉期和其他衍生产品。交易所交易的股票期权 可随时获得市场报价的期权按该期权在交易所或交易板上的报价的最后买入价和卖出价的平均值进行估值。如果信托持有的交易所交易股票期权在信托对该期权进行估值的当天没有平均价格可用,则最后的买入(多头头寸)或要约(空头头寸)价格(如果有)将用作该期权的价值。如果在信托评估该选项的当天没有可用的出价或要价,则将使用前一天的价格,除非
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顾问确定该前一天的价格不再反映该期权的公允价值,在这种情况下,该期权将被视为公允价值资产。场外衍生品可以使用数学模型进行估值,该数学模型可能包含多个市场数据因素。在交易所交易的金融期货合约及其期权,按交易所收盘时的最后售价或结算价计价。掉期协议和其他衍生品一般根据做市商的报价或根据估值程序由定价服务机构每日进行估值。
标的基金。基础开放式基金(包括货币市场基金)的份额按资产净值计算。标的交易所交易封闭式基金或其他ETF的股票将按其最新收盘价估值。
一般估值信息。在确定有价证券投资的市场价值时,信托可以使用独立的第三方定价服务,该服务可以使用但不限于考虑市场指数、矩阵、收益率曲线和其他特定输入和假设的矩阵或公式方法。这可能会导致资产 的估值价格不同于没有使用矩阵或公式方法时所确定的价格。信托在出售任何特定证券投资时可获得的价格可能与信托对投资的估值不同,特别是对于在清淡或波动的市场中交易的资产,或使用公平估值方法或由独立定价服务提供的价格进行估值的资产。因此,出售投资时收到的价格可能低于信托指定的价值,信托可能在出售投资时实现大于预期的亏损或低于预期的收益。信托公司评估其投资价值的能力也可能受到技术问题和/或定价服务或其他第三方服务提供商错误的影响。
所有现金、应收账款和当期应付款均按其公允价值计入信托账簿。
从独立第三方定价服务、经纪-交易商或做市商获得的评估信托证券及其他资产和负债的价格基于信托评估其资产和负债时可获得的信息。如果定价服务报价在信托评估该证券之日之后被修改或更新,修订后的定价服务报价一般将被前瞻性地应用。作出此类决定时,将考虑与修订相关的事实和情况。
如果应用上述估值方法导致证券的价格被视为不代表该证券的公允市场价值,则该证券将由信托的估值指定人在顾问的指导下或按照其批准的方法进行估值,以反映公允价值。信托持有的所有其他资产及负债(包括没有现成市场报价的证券)(包括受限制证券)均按顾问根据估值程序真诚厘定的公允价值进行估值。任何以外币计价的资产和负债都按现行市场汇率换算成美元。
信托获得的某些证券可以在信托资产净值未计算和普通股不交易的日子在外汇或场外交易市场交易。在这种情况下,当投资者既不能购买也不能出售信托公司的股票时,信托公司普通股的资产净值可能会受到重大影响。
公允价值。当市场报价不容易获得或顾问认为不可靠时,信托的投资按公允价值(公允价值资产)估值。公允价值资产由顾问根据估值程序进行估值。根据《投资公司法》第2a-5条,董事会已指定顾问为信托的估值指定人。如果证券或其他资产或负债由于完全缺乏交易而没有价格来源,如果顾问认为来自经纪自营商或其他来源的市场报价不可靠(例如,如果市场报价与其他来源有很大差异,则顾问可合理地得出市场报价不容易获得或不可靠的结论
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最近交易,或不再反映证券或其他资产或负债在最近市场报价后的公允价值),或证券或其他资产或负债仅成交清淡,或由于最近市场报价后发生重大事件。为此目的,如果顾问在其合理的业务判断中确定,在资产或负债的交易结束之后但在对信托的资产或负债定价之前或之时发生的事件很可能导致信托持有的一项或多项资产或负债的最后交易所收盘价或 收盘价发生重大变化,则视为发生重大事件。在纽约证券交易所开市且外国资产或负债的交易所在的一级交易所关闭的任何一天,此类资产或负债将使用前一天的价格进行估值 ,前提是顾问不知道有任何重大事件或其他信息会导致该价格不再反映该资产或负债的公允价值,在这种情况下,此类资产或负债将被视为公允价值资产。对于某些外国资产,第三方供应商根据相关外国市场收盘后专有的多因素模型的变动提供评估的系统公允价值定价。 此系统公允价值定价方法旨在将当地市场收盘后外国资产的价格与信托定价时可能占优势的价格相关联。
顾问规则2a-5委员会负责审查和批准按投资类型和 信托资产或负债公平估值所使用的重要投入的方法。此外,信托的会计代理通过定期努力确认从所有第三方定价服务、指数提供商和经纪自营商收到的价格来协助顾问。顾问定期评估分配给信托的证券及其他资产和负债的价值。
在确定公允价值资产的价格时,顾问将寻求确定信托可能 合理地预期在资产或负债进行估值之日从该资产或负债的当前出售中获得的价格,而不寻求确定信托可能合理预期在以后出售资产或负债或持有该资产或负债至到期日可能获得的价格。公允价值厘定将基于顾问在厘定时认为相关的所有可用因素,并可能基于顾问使用专有或第三方估值模型厘定的分析值。
公允价值代表资产或负债价值的善意近似值。在确定投资的公允价值时,可以使用一种或多种公允价值方法(取决于某些因素,包括资产类型)。例如,投资的初始定价可以基于投资的原始成本,或者使用可能依赖于一个或多个不可观察的输入的专有或第三方模型。相关投资(或可比工具)的实际、已执行或历史交易的价格,或在适当情况下,由在类似工具估值方面经验丰富的第三方进行的评估,也可用作确定投资公允价值的基础。
回过头来看,一项或多项资产或负债的公允价值可能不是该等资产或负债在使用特定公允价值确定信托资产净值期间出售的价格 。因此,当一项或多项持股按公允价值估值时,信托以资产净值出售或回购其股份,可能会稀释或增加现有股东的经济利益。
信托的年度经审计财务报表是根据美国公认的会计原则(美国公认会计原则)编制的,遵循《财务会计准则委员会会计准则编纂主题820,公允价值计量和披露》(ASC 820)中提出的估值要求,该主题定义和建立了美国公认会计准则下公允价值计量的框架,并扩展了与公允价值计量相关的财务报表披露要求。
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一般而言,ASC 820和其他适用于其投资的基金和各种资产的会计规则正在演变。此类变化可能会对信托基金产生不利影响。例如,资产或负债公允市场价值确定规则的演变,如果此类规则变得更加严格, 往往会增加成本和(或)减少第三方以公允市场价值确定资产或负债的可能性。这反过来可能会增加与出售资产相关的成本或影响其流动性,因为信托无法 获得第三方对公平市场价值的确定。
分配
信托打算每月定期将其全部或部分净投资收入(包括当期收益)的现金分配给普通股股东。该信托公司将至少每年向普通股股东支付其投资公司应纳税所得额的全部或几乎全部。《投资公司法》一般将信托基金限制在每年只能进行一次资本利得分配 ,但有某些例外情况,包括以下与管理分配计划相关的讨论。
根据授予贝莱德的某些封闭式基金的美国证券交易委员会豁免令,该信托基金通过了一项支持收入、资本利得和/或资本回报的水平分配的计划。受管分销计划已获董事会批准,并符合信托的投资目标和政策。根据受管分配计划,信托将根据其投资目标和守则的要求,将所有可用投资收入,包括当前收益,分配给其股东。如果每月没有足够的投资收益,包括当期收益,信托将向股东分配长期资本收益和/或资本回报,以维持水平分布。资本分配的回报可能涉及股东原始投资的回报。虽然目前不应纳税,但这种分配可能会降低股东在信托中的基础,从而可能使股东在未来因出售信托股份而承担 税收后果,即使是亏本出售股东的原始投资也是如此。预期每月向股东派发的分派金额将由董事会厘定,但为使信托能遵守守则所施加的分派要求而作出的额外分派及潜在分派率增加或减少除外。股东不应从这些分派的金额或受管分配计划的条款中得出任何关于信托投资业绩的结论。信托在资产净值上的总回报表现将在其财务要点表中列出,该表将在信托的 股东报告中提供,每六个月一次。董事会可修订, 如果它认为这样的行为最符合信托或其 股东的利益,则在不事先通知的情况下暂停或终止管理分配计划。暂停或终止受管分销计划可能会产生交易折扣(如果信托的股票交易价格等于或高于资产净值)或扩大现有交易折扣的效果。信托受到风险的影响,这些风险可能会对其维护级别分布的能力产生不利影响。潜在风险的例子包括但不限于影响市场的经济衰退、市场波动性降低、公司暂停或 减少公司股息分配以及准则的变化。有关信托风险的更完整描述,请参阅风险。
由于信托投资的不同性质,信托分配的税务处理和特征可能会不时发生重大变化。信托基金在一个财政年度内分配的最终税收特征要到该财政年度结束后才能最终确定。因此,信托有可能在一个财政年度内进行总额超过信托收益和利润的分配,以缴纳美国联邦所得税。在这种情况下,信托的总分派超过收益和利润的金额通常将被视为减去股东在该股东股份中的纳税基础金额的资本回报,任何超过该基础的金额都被视为出售股票的收益。
各种因素将影响信托的收入水平,包括资产组合、信托投资组合的平均到期日、信托利用的杠杆量以及信托对冲的使用。若要允许
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信托为了保持更稳定的月度分配,信托可能会不时分配少于某一特定时期所赚取的全部收入。未分配收入 将用于补充未来的分配。因此,信托在任何特定月度期间支付的分配可能多于或少于信托在该期间实际赚取的收入。未分配收入将增加信托的资产净值,相应地,未分配收入的分配将从信托的资产净值中扣除。信托打算每年分配未按受管分配计划分配的任何长期资本收益。
在正常市场条件下,顾问寻求以一种方式管理信托,以使信托的分配反映信托的当前和预期收益水平。信托的分配水平可能会根据一系列因素而发生变化,包括信托收益的当前和预计水平,并可能随着时间的推移而波动。
信托保留随时更改其分派政策和确定每月分派率的依据的权利,并可在不事先通知普通股股东的情况下这样做。
股东将自动将所有股息和分派再投资于信托发行的普通股,或根据信托的股息再投资计划在公开市场购买,除非选择接受现金。参见股息再投资计划。
股息再投资计划
有关信托的股息再投资计划的讨论,请参阅信托最近的年度报告中题为自动股息再投资计划的表格 N-CSR中的章节,该部分通过引用并入本文。
版权产品
信托未来可酌情选择向其股东提供购买普通股的权利。权利可以单独发行,也可以与任何其他提供的担保一起发行,购买或接受权利的人可以转让,也可以不转让。在向股东配股时,我们将分发 证书或其他文件(即,派发代替证书的权利卡),证明权利的权利和我们的股东的招股说明书补充文件,我们为确定哪些股东有资格在此类供股中获得权利而设定的记录日期。未来任何此类配股发行都将根据《投资公司法》进行。根据特拉华州的法律,董事会有权批准配股发行,而无需获得股东 批准。
美国证券交易委员会的工作人员将《投资公司法》解读为,以低于当时资产净值的价格购买普通股的可转让配股发行不需要股东批准,只要满足某些条件,包括:(I)基金董事会真诚地认定此类发行将为现有股东带来净收益;(Ii)发行完全保护股东的优先购买权,并且不歧视股东(不提供零星配股的可能影响除外);(Iii)管理层尽其最大努力确保该等权利有足够的交易市场供未行使该等权利的股东使用;及(Iv)每持有三项权利,可转让供股比例不超过一股新股。
适用的招股说明书补编将描述与本招股说明书交付有关的权利的下列条款:
| 股票发行将保持开放的期限; |
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| 权利的承销商或分销商(如果有)以及适用于购买权利的任何相关承销费或折扣。 |
| 这种权利的名称; |
| 该等权利的行使价格(或其计算方法); |
| 就每股股份发行的该等权利的数目; |
| 购买一股股票所需的权利数量; |
| 此类权利可转让的程度,以及如果这些权利可转让的话可进行交易的市场; |
| 如果适用,讨论适用于发行或行使此类权利的美国联邦所得税的重要考虑因素。 |
| 行使这种权利的权利将开始行使的日期,以及这种权利将 期满的日期(视任何延期而定); |
| 此类权利包括关于未认购证券的超额认购特权的程度 以及该超额认购特权的条款;以及 |
| 我们可能拥有与此类配股相关的终止权。 |
若干权利将使权利持有人有权以现金购买与其提供的权利有关的招股章程副刊所载或可厘定的行使价,以现金购买该数目的普通股。对于招股说明书补编中规定的该等权利,可随时行使,直至截止日期截止日期为止。在到期日营业结束后,所有未行使的权利将无效。于供股期满及收到付款及供股证书或其他适当文件于供股代理的公司信托办事处或招股章程补编指明的任何其他办事处妥为签立及填妥及妥为签立后,因行使该等权利而购买的普通股将于实际可行范围内尽快发行。在适用法律允许的范围内,吾等可决定直接向股东以外的人士、代理人、承销商或交易商发售任何未认购的发售证券,或通过适用的招股说明书补充资料中所述的方法组合发售。
税务事宜
以下讨论简要概述了影响信托以及信托普通股的购买、所有权和处置的某些美国联邦所得税考虑因素。有关适用于信托公司及其普通股股东的税务规则的更详细讨论可在通过引用并入本招股说明书的SAI中找到。 除非另有说明,否则本讨论假设您是应纳税的美国持有者(定义如下),并且您将普通股作为资本资产持有,用于美国联邦所得税目的(通常是为投资而持有的资产)。这一讨论 基于《法典》的现行规定、根据《法典》颁布的条例以及司法和行政当局,所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或不同的解释,可能具有追溯效力。本文没有试图对影响信托公司及其普通股股东的所有美国联邦税收问题作出详细解释。本文中的讨论并不构成税务建议,建议潜在投资者咨询他们自己的税务顾问,以确定投资信托基金对他们造成的具体美国联邦、州、地方和外国税收后果。
此外,对于具有特殊纳税地位的投资者,如金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、个人
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作为套期保值、综合、转换或跨境交易的一部分持有信托的股票、选择按市值计价的证券交易商、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、拥有守则第451(B)节所指适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外,这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。
美国持有者是指符合美国联邦所得税目的的受益所有者:
| 美国公民或个人居民(包括某些前公民和前长期居民); |
| 为美国联邦所得税目的而被视为公司的公司或其他实体,在美国或其任何州或哥伦比亚特区的法律或法律下创建或组织的; |
| 其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产,无论其来源如何;或 |
| 美国境内的法院能够对其管理行使主要监督,并且一名或多名美国人有权控制其所有重大决定的信托,或者该信托已根据适用的财政部法规做出有效选择,被视为美国人。 |
信托的课税
根据《守则》第M分节,该信托已被视为RIC。为了符合RIC的资格,信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先,信托必须至少90%的年度总收入来自股息、利息、证券贷款支付、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益,或与其投资于此类股票、证券或货币的业务有关的其他收入(包括但不限于从期权、期货和远期合约获得的收益) ,或从符合条件的上市合伙企业(如准则定义)获得的净收益(90%毛收入测试)。 第二,信托必须使其持有的资产多样化,以便:在其课税年度的每个季度结束时,(I)至少50%的总资产价值由现金、现金项目、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成,就任何一个发行人而言,此类其他证券的价值不得超过信托总资产价值的5%,不得超过该发行人未偿还有表决权证券的10%, 和(Ii)信托总资产市值的不超过25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人的证券(美国政府证券和其他RIC的证券除外),或任何一个或多个合格的公开交易合伙企业。
只要信托符合RIC资格,信托一般不会对其在每个纳税年度分配给股东的收入和收益缴纳公司级的美国联邦所得税,前提是在该纳税年度,信托至少分配以下各项总和的90%:(I)其免税利息收入净额,以及(Br)其投资公司应纳税所得额(除其他项目外,包括股息、应税利息、应税原始发行贴现和市场贴现收入、证券借贷收入、净短期资本收益超过净长期资本损失,以及净资本收益以外的任何其他应税收入(定义见下文,减去可扣除的费用),而不考虑支付的股息的扣除。信托可保留其净资本收益(由其长期资本净收益与短期净资本亏损之差组成)用于投资。然而,如果信托公司保留任何净资本收益或任何投资公司应纳税所得额,则将按正常公司税率按保留金额征税。
本守则对信托征收4%的不可抵扣消费税,条件是信托在任何日历年结束前未分配至少下列金额的总和:(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本收益或损失)和(Ii)其资本收益的98.2%超出其资本损失(经某些普通损失调整)的一年期间,该期间通常截至该日历年的10月31日(除非
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选择使用信托的会计年度)。此外,为避免消费税而必须在任何年度分配的最低金额将增加或减少,以反映从上一年起任何分配不足或分配过度(视情况而定)的总额。就消费税而言,信托基金将被视为分配了其缴纳美国联邦所得税的任何收入。虽然信托打算以必要的方式分配任何收入和资本收益,以最大限度地减少4%不可抵扣消费税的征收,但不能保证信托将分配足够数量的应纳税所得额和资本利得,以完全避免征收消费税。在这种情况下,信托将只对其不符合上述分配要求的金额承担消费税。
如果在任何课税年度,信托公司不符合《税法》M分节规定的纳税标准,则该信托公司将在该年度的所有应纳税所得额上缴纳常规的美国联邦所得税,而对其股东的所有分配(包括净资本收益的分配)将作为普通股息收入向股东征税。 就美国联邦所得税而言,该信托公司的收入和利润相同。只要满足某些持有期和其他要求,该等股息将有资格(I)在股东作为个人纳税的情况下被视为合格股息 收入,以及(Ii)在公司股东的情况下被视为扣除股息。此外,为了再次有资格在下一年作为RIC纳税,信托将被要求 将其收益和非RIC年度的应占利润分配给股东。此外,如果信托未能在超过两个课税年度的期间内符合RIC的资格,则为了在下一年符合RIC的资格,该信托将被要求选择就任何净内在收益(包括收入项目的合计收益超过如果信托清盘时本应实现的合计亏损的超额部分)进行确认并纳税,或者,对确认的此类内在收益进行为期五年的征税。
这一讨论的其余部分假设信托有资格作为RIC征税。
信托基金的投资。信托的某些投资实践受特殊而复杂的美国 联邦所得税条款约束(包括按市值计价,推定出售、跨期出售、洗牌出售、卖空及其他规则),除其他事项外,(一)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的准予,(二)将较低税率的长期资本收益或合资格股息收入转换为较高税率的短期资本收益或普通收入, (三)将普通亏损或扣除转换为资本损失(其扣除额较有限),(四)使信托确认收入或收益而没有相应的现金收入,(V)对购买或出售股票或证券被视为发生的时间产生不利影响,(Vi)不利地改变某些复杂金融交易的特征,以及(Vii)产生不符合上述90% 年毛收入要求的收入。因此,这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易,并可能作出某些税务选择,并可能被要求处置证券,以减轻这些规定的影响,并防止信托作为RIC的资格被取消。此外,信托可能被要求限制其衍生工具的活动,以使其能够保持其RIC地位。
信托基金可将其净资产的一部分投资于投资级别低于 的证券。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则对于以下问题并不完全明确:信托何时可以停止计息、原始发行的折扣或市场折扣、坏账或毫无价值的证券何时以及在多大程度上可以扣除、因违约债务而收到的付款应如何在本金和收入之间分配,以及在破产或重组情况下债务义务的修改或 交换是否应纳税。这些和其他问题可能会影响信托基金分配足够收入的能力,以保持其作为RIC的地位,或避免征收美国联邦所得税或消费税。
信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。一般来说,原始发行折扣的金额被视为利息收入,并包括在应纳税所得额中(信托需要进行分配,才有资格成为RIC并避开美国联邦
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担保期限内的所得税或未分配收入的4%消费税),即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到,通常是在债务担保到期时 。
如果信托在二级市场上以低于其调整后发行价的价格购买债务证券,则调整后的发行价超过购买价的 为市场折扣。除非信托选择在当前基础上应计市场折扣,否则处置具有市场折扣的债务证券所实现的任何收益以及本金的任何部分支付均视为普通收入,前提是收益或本金支付不超过债务证券的应计市场折扣。市场折扣通常在 等额的每日分期付款中累积。如果信托最终从债务工具上收取的收入少于其购买价格加上之前包括在收入中的市场折扣,则信托可能无法受益于任何抵销损失扣除。
信托可投资于优先证券或美国联邦所得税处理可能不明确或可能受到美国国税局重新定性的其他证券。如果该等证券的税务处理或来自该等证券的收入与信托预期的税务处理不同,则可能会影响信托确认收入的时间或性质,可能会要求信托买卖证券或以其他方式改变其投资组合,以符合守则适用于RICS的税务规则。
如果信托持有证券超过一年,信托出售证券的收益或损失通常为长期资本收益或损失。出售持有一年或一年以下的证券的收益或损失将是短期资本收益或损失。
由于信托可以投资于外国证券,其从此类证券中获得的收入可能需要缴纳非美国税。如果在其纳税年度结束时,信托公司总资产的50%以上是外国公司的股票或证券,则信托公司可以出于美国联邦所得税的目的选择将其支付的外国所得税视为由其股东支付。信托基金可能有资格在其部分(但不一定是全部)纳税年度获得这一选择。如果信托基金做出这样的选择,股东将被要求在计算其应纳税所得额时, 计入相当于其按比例缴纳的外国税的金额,然后将相当于这些外国税的金额视为美国联邦所得税扣减或作为其美国联邦所得税债务的外国税收抵免。纳税人使用外国税收减免或抵免的能力受到《守则》的限制。在作出此类选择的任何一年后不久,信托将向其股东报告必须包括在每位股东的毛收入中的每股外国所得税的金额,以及可用于扣除或抵免的金额。
外币兑换合约、非美元计价证券合约以及非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按 普通损益处理。
信托承销的个人证券期权的收入一般不会 被信托确认,直到期权被行使、失效或受制于结算交易(根据适用法规的定义),根据该交易,信托与期权有关的义务 以其他方式终止。如果期权在没有行使的情况下失效,信托公司从撰写此类期权中获得的保费通常将被描述为短期资本收益。如果信托进行平仓交易,则收到的保费与信托为平仓而支付的金额之间的差额一般将被视为短期资本损益。如果行使信托的期权,从而要求信托出售标的证券,溢价将增加出售证券时变现的金额,而出售标的证券的任何收益(如短期或长期资本收益)的性质将取决于信托对标的证券的持有期。由于信托不会控制其承销的期权的行使,此类行使或标的证券的其他必要出售可能导致信托在不合时宜的 次实现收益或亏损。
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符合第1256节合同条件的指数期权通常将被视为?按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此,信托通常会确认每个课税年度最后一天的损益,该损益等于该日期权价值与期权调整后基础之间的差额。因此,期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业期权有关的任何收益或亏损将被视为短期资本收益或损失,其幅度为此类收益或损失的40%,长期资本收益或亏损将被视为此类 收益或损失的60%。由于按市值计价的规则可能导致信托在收到现金之前确认收益,因此信托可能被要求处置投资,以满足其分配要求 。?按市值计价?如果这种损失是跨境或类似交易的一部分,则可以暂停或以其他方式限制此类损失。
普通股股东的课税
信托基金将分配或保留全部或部分净资本收益进行再投资。如果保留任何此类收益, 信托将就该保留金额缴纳企业所得税。在这种情况下,信托预计将在发给其普通股股东的通知中将留存金额报告为未分配资本利得,如果每个普通股股东对长期资本利得缴纳美国联邦所得税,(I)将被要求在美国联邦所得税中包括其在此类未分配金额中的份额,(Ii)将有权从信托支付的美国联邦所得税责任中抵扣其按比例缴纳的税款,并在抵免超过该责任的范围内要求退款,以及(Iii)将其普通股的基数增加 股东收入中包含的未分配资本利得减去根据第(Ii)条被视为由股东支付的税款。
信托从净资本收益(如果有的话)中支付给您的分配,信托适当地报告为资本收益 股息(资本收益股息)应作为长期资本收益征税,无论您持有普通股的时间有多长。信托向您支付的所有其他股息(包括来自净短期资本利得或免税利息的股息,如果有)来自其当前或累积的收益和利润(?普通收入股息),一般按普通收入纳税。只要满足一定的持有期和其他要求,普通收入股息(如果信托适当地报告)可能符合以下条件:(I)在公司股东的情况下,如果信托的收入包括来自美国公司的股息收入,则有资格扣除收到的股息;(Ii)在个人股东的情况下,因为有资格按长期资本利得税征税的合格股息收入,如果信托收到合格的股息收入,和 (Iii)在个人股东的情况下,作为第199A条,在2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的纳税年度中,有资格获得20%合格业务收入扣除的股息,在信托收到普通REIT股息的范围内,减去可分配的信托费用。合格股息收入通常是来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如,通常是在美国或在某些国家注册成立的外国公司,这些公司与美国签订了有保留的全面税收条约,或其支付股息的股票可随时在美国成熟的证券市场上交易)。如果有的话,也不能保证是什么份量, 信托分配的部分将构成合格股息收入或有资格享受收到的股息扣除或 合格业务收入扣除。
您收到的任何超过信托的当前和累计收益和利润的分派将被视为在您的普通股调整后的纳税基础范围内的资本返还,此后将被视为出售普通股的资本收益。任何被视为资本返还的信托分派的金额将减少您在普通股中的调整税基,从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或其他普通股处置中的潜在亏损。
普通股股东可能有权用资本损失来抵消他们的资本收益红利。《准则》载有若干法律规定,影响资本损失与资本收益的抵销,并限制使用某些投资和活动的损失。因此,有资本损失的普通股股东应咨询他们的税务顾问。
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股息和其他应税分派应向您纳税,即使它们再投资于信托的额外普通股。信托支付的股息和其他分派通常被视为您在进行股息或分派时收到的股息和其他分派。但是,如果信托基金在1月份向您支付了股息,而该股息是在上一年10月、11月或12月中的某个月份的指定日期向登记在册的普通股股东宣布的,则出于美国联邦所得税的目的,此类股息将被视为由信托基金支付,并由您在宣布股息的当年12月31日收到。此外,在信托的纳税年度结束后进行的某些其他分配可能会溢出,并被视为信托在该纳税年度内支付的(4%的不可抵扣消费税除外)。在这种情况下,您将被视为在实际进行分配的纳税年度收到了此类股息。
在任何时候购买的普通股的价格可能反映即将进行的分配的金额。那些在分配记录日期之前购买普通股 的人将获得对他们征税的分配,尽管这在经济上代表着投资资本的回报。
信托将在每年年底后向您发送信息,列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况 。
出售或以其他方式处置普通股通常会为您带来资本收益或亏损,如果您在出售时持有该等普通股超过一年,则为长期资本收益或亏损。出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失,在阁下就该等普通股收取的任何资本收益股息(包括记为未分配资本收益股息)的范围内,将被视为长期资本损失。如果您在出售或交换普通股之前30天至之后30天的61天内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式),则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失都将是不允许的。在这种情况下,您在收购的普通股中的纳税基础将进行调整,以反映不允许的损失。
如果信托清算,股东一般将在清算时实现资本损益,金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托而被视为收到的任何财产)与股东在普通股中的调整税基之间的差额。 如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年,则任何此类损益将是长期的,否则将是短期的。
美国现行联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人,短期资本利得税目前按适用于普通收入的税率征税,而长期资本利得税一般按较低的最高税率征税。资本损失的扣除额受到守则的限制。
某些美国个人、遗产或信托基金持有人的收入超过特定门槛,将被要求为其全部或部分净投资收入支付3.8%的联邦医疗保险税,其中包括从信托基金收到的股息以及出售或以其他方式处置信托基金普通股所获得的资本收益。
作为非居民外籍个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东通常将按普通收入股息30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论的除外)。一般来说,美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者在任何净资本收益分配(包括记入未分配资本利得股息的金额)或出售或以其他方式处置信托普通股时实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务,或者对于个人而言,可能会产生不同的税收后果
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在纳税年度内在美国停留183天或更长时间,且满足某些其他条件。外国投资者应咨询其税务顾问,了解投资该信托公司普通股的税务后果。
由RIC正确报告的普通收入股息通常免除美国联邦预扣税,条件是:(I)就RIC的合格净利息收入支付(通常,其来自美国的利息收入,不包括某些或有利息和RIC至少是10%股东的公司或合伙企业的债务利息,减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)就RIC的合格短期资本利得支付(通常,RIC在该纳税年度的短期净资本收益超过其长期资本亏损的超额部分)。根据其情况,信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格净利息收入或合格短期资本利得,和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这种扣缴豁免,外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证要求(通常包括提供美国国税局表格W-8BEN,W-8BEN-E或替代表格)。在通过中介持有普通股的情况下,中介可能已预扣税款,即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益。外国投资者应就将这些规则适用于其账户一事与其中介机构联系。不能保证信托分配的哪一部分有资格作为合格的净利息收入或合格的短期资本收益获得优惠待遇。
此外,30%的扣缴比率将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息,除非该机构与财政部达成协议, 每年报告有关该机构的股份和账户的信息,前提是这些股份或账户由某些美国人和某些由美国人完全或部分拥有的非美国实体持有,并扣留某些付款。因此,持有信托普通股的实体将影响是否需要扣缴股息的决定。 同样,不符合某些豁免条件的非金融外国实体投资者持有的信托普通股支付的股息将按30%的比率扣缴,除非该实体(I)证明该实体没有任何主要的美国所有者,或(Ii)提供有关该实体的主要美国所有者的某些信息,信托或适用的扣缴代理人随后将向财政部长提供这些信息。美国与适用外国之间的政府间协议,或未来的财政部条例或其他指导意见,可能会修改这些要求。信托公司不会就任何扣留的金额向普通股股东支付任何额外的金额。鼓励外国投资者就这些规则对其在信托普通股的投资可能产生的影响咨询其税务顾问。
对于支付给某些未获豁免的普通股股东的股息、分配和销售收益,可能需要缴纳美国联邦备用预扣税 ,这些股东未能提供正确的纳税人识别号(对于个人,通常是其社会安全号码)或提供所需证明,或者以其他方式受到备用预扣税的约束。备份预扣不是附加税,只要您及时向美国国税局提供所需信息,任何预扣的金额都可以退还或记入您的美国联邦所得税 债务(如果有)中。
普通收入股息、资本利得股息以及出售或以其他方式处置信托普通股的收益也可能需要缴纳州税、地方税和/或外国税。敦促普通股股东就投资信托基金对他们造成的美国联邦、州、地方或外国税收后果的具体问题咨询他们自己的税务顾问。
以上是现行《守则》和《财政部条例》中某些条款的简要概述,因为它们直接管理信托及其共同财产的税收
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股东。这些规定可通过立法或行政行动加以更改,任何此类更改均具有追溯力。有关适用于信托及其普通股股东的税务规则的更详细讨论,可在通过引用并入本招股说明书的SAI中找到。敦促普通股股东就有关美国联邦、州、地方和外国收入或其他税收的具体问题咨询他们的税务顾问。
有关更多详细信息,请参阅SAI。建议您咨询税务顾问 。
权利持有人的课税
在权利发行时,权利的价值将不包括在普通股股东的收入中。
向普通股股东发行的权利的基准将为零,而就其发行认购权的股份(旧股)的基准将保持不变,除非(A)权利在分派日期的公平市值至少为旧股公平市值的15%,或(B)该股东 肯定地选择(以守则下的财务法规规定的方式)向认购权分配旧股基准的一部分。如果(A)或(B)项适用,则除下文所述外,该等 股东必须在旧股和权利之间按其在分派日的公平市价按比例分配基数。
在市场上购买的权利的基础通常是其购买价格。
向普通股股东发行的权利的持有期将包括旧股的持有期。普通股股东在行使权利时不会确认任何损益。
如果分配给普通股股东的权利到期而未行使,普通股股东将不会确认任何损失,因为只有在行使权利的情况下,才能将旧股的基础分配给权利。如果在市场上购买的权利在未行使的情况下到期, 将出现与权利基础相等的已确认损失。
如果权利作为资本资产持有,出售权利的任何收益或损失将是资本收益或损失(就向普通股股东发行的权利而言,这将取决于普通股旧股是否作为资本资产持有),如果持有期被视为超过一年,则将是长期资本收益或损失。
信托和附则的协议和声明中的某些条款
协议和信托声明包括的条款可能会限制其他实体或个人获得信托控制权或改变董事会组成的能力。这可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权,从而剥夺股东以高于当前市场价格的溢价出售其股票的机会。这种企图可能会增加信托基金的开支,并扰乱信托基金的正常运作。董事会分为三类 。在每届年度股东大会上,只有一个类别的受托人任期届满,并且只有该类别的受托人参加连任。在年度股东大会上当选的受托人任期为三年。这一规定可能会将更换董事会多数成员的工作推迟至多两年。受托人只有在有理由且不可无因的情况下才能被免职,而且只能由其余受托人的多数成员采取行动,然后由当时有权投票选举各自受托人的至少75%股份的持有人投票表决。
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此外,信托协议和信托声明需要得到董事会多数成员的赞成票或同意,然后获得信托中每个受影响类别或系列已发行至少75%的流通股的持有人的赞成票,并作为一个类别或系列单独投票,以批准、采纳或授权与某一类别或系列股票的5%或更多持有人及其联系人进行的某些交易,除非80%的受托人已通过决议批准了与该等持有人关于 的谅解备忘录,并与此类交易基本一致。在这种情况下,信托的大多数未偿还有表决权证券(根据投资公司法的定义)将是唯一需要股东投票的证券。 这些投票要求是美国证券交易委员会对此类交易要求的任何监管豁免之外的要求。就此等条文而言,某类别或系列股份的5%或以上持有人(主要股东) 指直接或间接以及单独或连同其联属公司及联营公司实益拥有信托所有已发行类别或系列 实益权益股份的5%或以上流通股的任何公司、个人或其他实体。受这些特殊审批要求约束的5%持有人交易包括:
| 将信托或信托的任何附属公司与任何主要股东合并或合并为主要股东; |
| 向任何大股东发行信托的任何证券以换取现金(根据任何自动股息再投资计划除外); |
| 将信托的全部或任何主要部分资产出售、租赁或交换给任何主要股东,但公允市值总额低于信托总资产2%的资产除外,为计算目的,将在12个月内在任何一系列类似交易中出售、租赁或交换的所有资产合计;或 |
| 向信托或信托的任何附属公司出售、租赁或交换任何主要股东的任何资产,以换取信托的证券,但公平市价总额低于信托总资产2%的资产除外,并在该计算中将12个月内任何系列类似交易中出售、租赁或交换的所有资产合计在内。 |
要将信托转换为开放式投资公司,信托协议和信托声明需要获得董事会多数成员的赞成票,然后获得信托中每个受影响类别或系列股份中至少75%的流通股的持有人的赞成票,并作为一个类别或系列单独投票,除非此类转换已获得至少80%的受托人批准,在这种情况下,将需要信托的未偿还投票权 证券(定义见投资公司法)的多数。上述投票将满足《投资公司法》中的另一项要求,即信托向开放式投资公司的任何转换都必须得到股东的批准。如果以上述方式获得批准,我们预计信托公司转变为开放式投资公司可能要到批准转换的股东大会后90天才会发生,而且还需要至少10天向所有股东发出事先通知。将信托转换为开放式投资公司将需要赎回任何已发行的优先股,这可能会消除或改变信托相对于普通股的杠杆资本结构。 在任何此类转换之后,信托的某些投资政策和策略也可能需要修改,以确保有足够的投资组合流动资金,包括遵守投资公司法第22E-4条。一旦发生转换,普通股将停止在纽约证券交易所或其他国家证券交易所或市场系统上市。开放式投资公司的股东可以要求公司在其资产净值中随时赎回其股票,但《投资公司法》授权的特定情况除外, 减去赎回时有效的赎回费用 。信托预计将以现金支付所有此类赎回请求,但保留以现金或证券组合支付赎回请求的权利。如果进行了此类证券的部分支付,投资者在将此类证券转换为现金时可能会产生经纪费用。如果将信托基金转换为开放式基金,新股很可能会以资产净值加销售负载出售。然而,审计委员会认为,鉴于信托基金的投资目标和政策,封闭式结构是可取的。因此,您应该假设董事会 不太可能投票将信托基金转换为开放式基金。
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为计算信托协议及信托声明项下的大部分未偿还投票权证券,信托的每一类别及系列应作为单一类别一起投票,除非投资公司法或信托协议及信托声明就任何类别或系列的股份所规定的范围除外。如果需要单独投票,也将要求作为单独类别或系列投票的类别或系列股票的适用比例。
董事会已决定,有关董事会及上述股东投票要求的条文,如投票要求高于特拉华州法律或投资公司法的最低要求,则符合股东的整体最佳利益。有关本规定的全文,请参阅提交美国证券交易委员会的《协定》和《信托宣言》。
自2022年8月1日起,特拉华州颁布了新的控制 特拉华州法定信托法(特拉华州CBIA法规)的受益人权益获取条款,该条款自动适用于根据 投资公司法注册为封闭式管理投资公司的特拉华州法定信托,如信托。一般而言,《特拉华州CBIA法规》限制了获得法定信托控制权实益权益的持有人就《特拉华州法定信托法》或信托管理文书下的事项投票的权利,除非获得持有有权投票的三分之二投票权的无利害关系股东的批准。《特拉华州CBIA法规》一般将控制利益 定义为包括在没有《特拉华州CBIA法规》的情况下,如果与法定信托的所有其他实益权益(I)由收购人(或联营公司)拥有或(Ii)收购人(或联营公司)有权行使或指示行使投票权的所有其他实益权益合计,该人将有权在从10%开始的特定投票权范围内,在选举 受托人时行使或指示行使实益权益的投票权。《特拉华州CBIA法规》要求收购人在收购后10天内向法定信托披露任何控制权实益权益收购。 《特拉华州CBIA法规》允许法定信托的管理文书或董事会免除法规对实益权益收购的限制, 包括任何系列或类别的 受益权益。以上仅是《特拉华州CBIA规约》某些方面的摘要。股东应咨询他们自己的法律顾问,以确定《特拉华州CBIA法规》对他们在信托中的实益权益和任何随后收购的实益权益的适用。
信托章程一般规定,如果股东希望提名一名人士进入董事会或在年度股东大会上处理任何其他事务,必须提前通知信托公司。任何此类提名或业务的通知必须在不少于120个历日或不超过150个历日的前一年年会周年日之前 交付或收到信托的主要执行办公室(除某些例外情况外)。股东发出的任何通知必须附有章程规定的某些信息。有关本规定的全文,请参考提交美国证券交易委员会备案的章程。
封闭式基金结构
信托是一家多元化的封闭式管理投资公司(通常称为封闭式基金)。封闭式基金与开放式基金(一般称为共同基金) 的不同之处在于,封闭式基金一般将其股票在证券交易所上市交易,而不应股东的要求赎回其股票。这意味着,如果你希望出售封闭式基金的股票,你必须像任何其他股票一样,以当时的市场价格在证券交易所交易这些股票。在共同基金中,如果股东希望出售基金的股票,共同基金将按资产净值赎回或回购股票。此外,共同基金通常会不断向新投资者发行新股,而封闭式基金通常不会。共同基金中资产的持续流入和流出可能会使基金的投资管理变得困难。相比之下,封闭式基金通常能够更充分地投资于与其投资目标一致的证券,并且在进行某些类型的投资和使用某些投资策略方面也有更大的灵活性,例如财务杠杆和对非流动性证券的投资。
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封闭式基金的股票经常以低于其资产净值的价格交易。由于这种可能性,以及认识到任何此类折扣可能不符合股东的利益,董事会可能会不时考虑进行公开市场回购、收购 股票或其他旨在减少折扣的计划。然而,我们不能保证或保证董事会将决定采取任何此类行动。也不能保证或保证,如果采取此类行动,将导致股票的交易价格等于或接近每股资产净值。见下文的普通股回购和SAI中的普通股回购。董事会还可考虑将信托基金转为开放式共同基金,这也需要信托基金的股东投票表决。
普通股回购
封闭式投资公司的股票通常以低于其资产净值的价格交易,信托公司的普通股也可能以低于其资产净值的价格交易,尽管它们的交易溢价可能高于资产净值。信托普通股的市价将由市场上该等普通股的相对供求情况、信托资产净值、一般市场及经济状况、市场情绪及信托无法控制的其他因素决定。见 普通股的净资产价值和股份说明。虽然信托的普通股股东将无权赎回其普通股,但信托可以采取行动在公开市场回购普通股或对其普通股提出收购要约。这可能会降低资产净值的任何市场折扣。
不能保证,如果采取行动回购或投标普通股,该行动将导致普通股以接近其资产净值的价格交易。虽然股份回购和要约收购可能会对信托公司普通股的市场价格产生有利影响,但您应该知道,信托公司收购普通股将减少信托公司的资本,因此可能会增加信托公司的费用比率,并减少任何借款或已发行优先股的资产覆盖范围。任何股票回购或要约收购都将根据1934年《证券交易法》、《投资公司法》和普通股交易的主要证券交易所的要求进行。有关其他信息,请参阅SAI中的普通股回购。
普通股回购计划:
2022年9月8日,董事会批准将信托的公开市场份额回购计划续期至2023年11月30日。从2022年12月1日开始,信托基金可以在2023年11月30日之前购买其截至2022年11月30日收盘时流通股的5%,但须符合某些条件。从2021年12月1日至2022年11月30日,信托基金在符合某些条件的情况下,可以购买截至2021年11月30日交易结束时流通股的5%。信托的股份回购计划下的任何回购的金额和时间将由信托管理层酌情决定,或根据预先确定的参数和指示根据市场情况确定。
不能保证信托基金将回购任何特定数额的普通股。股份回购计划 寻求通过以低于每股资产净值的价格购买信托公司的普通股来提高股东价值。在截至2021年12月31日的一年中,信托基金回购了35,289股普通股。
配送计划
我们可以出售普通股,包括出售给配股中的现有股东,通过承销商或交易商,直接 出售给一个或多个购买者(包括配股中的现有股东),通过代理,向或通过承销商或交易商,或通过任何此类销售方法的组合。适用的
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招股说明书增刊将指明参与发售和出售我们普通股的任何承销商或代理人、支付给任何承销商、交易商或代理人的任何销售金额、折扣、佣金、手续费或其他补偿、发行价、净收益、收益用途以及任何销售条款。对于配股发行,适用的招股说明书附录将列出在行使每项权利时我们可发行的普通股数量以及该等配股发行的其他条款。
我们普通股的分配可能不时在一笔或多笔交易中以一个或多个固定价格或可能改变的价格进行 按出售时的现行市场价格、与该等现行市场价格相关的价格或按谈判价格进行。我们普通股的销售 可以在证券法规则415中定义的被视为在市场上进行的交易中进行,包括直接在纽约证券交易所进行的销售,或在交易所以外的做市商进行的销售。
我们可以将普通股直接出售给机构投资者或其他可能被视为证券法所界定的证券转售的 承销商,并向其征求报价。在这种情况下,不会涉及承销商或代理人。我们可以使用电子媒体,包括互联网,直接销售已发行的证券。
在出售我们的普通股时,承销商或代理人可能会以折扣、优惠或佣金的形式从我们那里获得补偿。承销商可以将我们的普通股出售给或通过交易商,这些交易商可以从承销商那里获得折扣、优惠或佣金形式的补偿,和/或从他们可能代理的 买家那里获得佣金。参与我们普通股分配的承销商、交易商和代理可能被视为证券法下的承销商,他们从我们 获得的任何折扣和佣金以及他们在转售我们普通股时实现的任何利润可能被视为证券法下的承销折扣和佣金。将确定任何此类承销商或代理,并将在适用的招股说明书附录中说明从我们收到的任何此类赔偿。任何金融行业监管机构成员或独立经纪交易商出售根据证券法第415条提供的任何证券的最高赔偿额不得超过8% 。我们不会以认股权证、期权、咨询费或结构费或类似安排的形式向任何承销商或代理人支付任何赔偿。
如果招股说明书补充说明了这一点,我们可能会授予承销商在招股说明书补充日期起45天内按公开发行价减去承销折扣和佣金购买额外普通股的选择权,以弥补任何超额配售。
根据我们可能签订的协议,参与分配我们普通股的承销商、交易商和代理人可能有权获得我们对某些责任的赔偿,包括证券法下的责任。承销商、经销商和代理商可以在正常业务过程中与我们进行交易或为我们提供服务。
如适用的招股章程副刊有此说明,吾等将自行或将授权承销商或作为吾等代理人的其他人士征求某些机构的要约,以便根据规定于未来日期付款及交付的合约向吾等购买吾等的普通股。可与此类机构进行联系的机构包括商业和储蓄银行、保险公司、养老基金、投资公司、教育和慈善机构以及其他机构,但在任何情况下,此类机构都必须得到我们的批准。任何买方在任何该等 合约下的责任将受以下条件所规限:在交付时,该买方所属司法管辖区的法律不得禁止购买普通股。承销商和此类代理对此类合同的有效性或履约不承担任何责任。此类合同将仅受招股说明书补编中规定的条件的约束,招股说明书补编将规定征求此类合同应支付的佣金 。
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在《投资公司法》及其颁布的规则和法规允许的范围内,承销商在不再是承销商后,可不时担任经纪商或交易商,并收取与执行我们的投资组合交易有关的费用,并且在受到某些限制的情况下,每个承销商均可在其担任承销商期间担任经纪商。
招股说明书和随附的招股说明书 电子形式的附录可能会在承销商维护的网站上提供。承销商可以同意将一些证券分配给他们的在线经纪账户持有人出售。此类针对互联网分销的证券分配将与其他分配相同。此外,承销商可以将证券出售给证券交易商,后者将证券转售给网上经纪账户持有人。
为了遵守某些州的证券法(如果适用),我们在此提供的普通股将仅通过注册或持有执照的经纪商或交易商在此类司法管辖区销售。
引用合并
本招股说明书是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息,这意味着我们可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。吾等将以下所列文件及我们根据交易所法令第13(A)、13(C)、14或15(D)条向美国证券交易委员会提交的任何未来申报文件,包括自申报日期起于本招股章程当日或之后提交的任何申报文件(不包括所提供的任何资料,而不是 申报文件)纳入本招股章程,直至吾等售出与本招股章程及任何随附的招股章程补充文件有关的所有已发售证券,或以其他方式终止发售为止。通过引用纳入的信息是本招股说明书的重要组成部分。通过引用并入本招股说明书的文件中的任何陈述将被视为自动修改或取代,只要(1)本招股说明书或(2)通过引用并入本招股说明书的任何其他随后提交的文件中包含的陈述修改或取代该陈述。通过引用并入本文的文件包括:
| 信托的SAI,日期为2022年12月28日,提交本招股说明书; |
| 我们于2022年3月4日向美国证券交易委员会提交的截至2021年12月31日的财政年度N-企业社会责任年度报告; |
| 我们于2022年9月1日向美国证券交易委员会提交的截至2022年6月30日的财政期间的企业社会责任半年度报告;以及 |
| 本公司于2004年8月25日向美国证券交易委员会提交的8-A表格登记声明(文件编号001-32286)中对信托普通股的描述,包括在特此登记的发售终止之前为更新该描述而提交的任何修订或报告。 |
应书面或口头请求,信托将免费向收到本招股说明书的每个人(包括任何受益所有人)提供本招股说明书或随附的招股说明书附录中已经或可能通过引用并入的任何和所有文件的副本。您应该通过拨打以下电话指示索要文件:
客户服务台
(800) 882-0052
信托基金在http://www.blackrock.com.上免费提供本招股说明书、SAI和信托基金的年度和半年度报告。您也可以在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov)或支付复印费,通过电子方式,以电子方式,支付复印费,通过电子方式,以电子方式,包括报告和委托书)获取本招股说明书、SAI、通过引用纳入的其他文件和信托的其他信息,包括报告和委托书
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请求发送电子邮件至Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过其访问的信息未通过引用并入本招股说明书,因此不应 被视为本招股说明书或随附的招股说明书附录的一部分。
信托的隐私原则
信托基金致力于维护股东的隐私,并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解信托收集哪些个人信息、我们如何保护这些信息,以及在某些情况下为什么我们可能会与选定的其他方共享此类 信息。
信托不会收到任何与通过其经纪自营商购买股票的股东有关的非公开个人信息。如果股东是信托的记录持有人,信托将收到有关帐户申请或其他形式的个人非公开信息。对于这些股东,信托基金还可以获得关于他们在信托基金的交易的具体信息。
信托不会向任何人披露关于其股东 或前股东的任何非公开个人信息,除非法律允许或为我们的股东账户提供服务所必需的(例如,向转让代理)。
信托限制贝莱德员工访问其股东的非公开个人信息 ,这些员工有合法的业务需要这些信息。信托基金维护实体、电子和程序保护措施,旨在保护我们 股东的非公开个人信息。
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11,000,000 Shares
贝莱德浮动利率收益信托基金
普通股
购买普通股的权利
招股说明书
2022年12月28日
贝莱德浮动利率收益信托基金
补充资料陈述
贝莱德浮动利率收益信托是一家多元化的封闭式管理投资公司。本有关信托公司实益权益普通股(普通股)的补充资料声明并不构成招股说明书,但应与日期为2022年12月28日的招股说明书及任何相关招股说明书附录一并阅读。本SAI不是招股说明书,不包括潜在投资者在购买普通股前应考虑的所有信息,投资者在购买该等股票之前应获取并阅读招股说明书和任何相关的招股说明书补充资料。可致电(800)882-0052免费获取招股说明书和任何相关招股说明书副刊的副本。您也可以在美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)网站上获得招股说明书的副本(本美国证券交易委员会使用但未定义的术语具有招股说明书中赋予它们的含义)。
对经修订的《1940年投资公司法》(《投资公司法》)或其他适用法律的引用,将包括据此颁布的任何规则以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或具有适当司法管辖权的其他主管机构的任何指导、解释或修改,包括法院口译,以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或其他主管机构的豁免、不采取行动或其他救济或许可。
目录
信托基金 |
S-1 | |||
投资目标和政策 |
S-1 | |||
投资政策和技术 |
S-3 | |||
其他投资政策和技术 |
S-13 | |||
其他风险因素 |
S-17 | |||
信托基金的管理 |
S-27 | |||
证券组合交易和经纪业务 |
S-35 | |||
利益冲突 |
S-40 | |||
股份的说明 |
S-48 | |||
普通股回购 |
S-50 | |||
税务事宜 |
S-52 | |||
托管人和转让代理 |
S-60 | |||
独立注册会计师事务所 |
S-60 | |||
证券的控制人和主要持有人 |
S-60 | |||
以引用方式成立为法团 |
S-61 | |||
财务报表 |
S-61 | |||
附录A:投资评级 |
A-1 | |||
附录B:封闭式基金代理投票政策 |
B-1 |
本补充信息声明的日期为2022年12月28日。
信托基金
信托是根据《投资公司法》注册的多元化封闭式管理投资公司。该信托基金于2004年4月20日根据一项受特拉华州法律管辖的协议和信托声明成立,为特拉华州法定信托基金。信托的投资顾问为贝莱德顾问有限责任公司(顾问),而顾问的联营公司贝莱德国际有限公司(子顾问)担任信托的子顾问。我们有时将顾问和子顾问统称为顾问。
该信托公司的普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市,交易代码为BGT。截至2022年12月14日,该信托公司已发行普通股22,370,659股。
投资目标和政策
投资限制
除下文所述外,信托作为一项基本政策,未经多数已发行普通股和任何优先股(如有)的持有人同意,不得作为一个类别一起投票,或未经多数已发行优先股(如有)的持有人作为单独类别投票:
(1) | 将其总资产的75%以上投资于任何单一发行人的证券或购买任何一个发行人的未偿还有表决权证券的10%以上; |
(2) | 将其总资产价值的25%或以上投资于任何一个行业,前提是由美国政府和非美国政府、其机构或工具和公司发行或担保的证券不被视为代表一个行业; |
(3) | 发行高级证券或借入未经《投资公司法》允许的资金,或质押其资产,但为确保此类发行或与套期保值交易、卖空交易、发行时的远期承诺交易及类似投资策略有关的除外; |
(4) | 向任何人提供金钱或财产贷款,但通过投资组合证券贷款、购买符合信托投资目标和政策的债务证券(包括高级贷款)或签订回购协议除外; |
(5) | 承销其他发行人的证券,但在处置组合证券或出售自身证券方面,信托可被视为承销商的范围除外; |
(6) | 购买或出售房地产,但信托可投资于经营房地产或从事房地产业务的公司的证券,包括房地产投资信托(REITs)和房地产运营公司,以及以房地产或其中的权益为担保的工具,信托可因信托对此类其他资产的所有权而通过违约、清算或其他房地产权益分配获得、持有和出售房地产;或 |
(7) | 购买或出售商品或商品合同用于任何目的,除非适用法律允许,且在适用法律允许的范围内,信托不受商品期货交易委员会(商品期货交易委员会)作为商品池的登记。 |
当用于信托的特定股份时,已发行股份的多数指(I)出席会议的 股份的67%或以上,如果超过50%的股份持有人出席或由受委代表出席,或(Ii)超过50%的股份,以较少者为准。
S-1
信托还受以下 非基本限制和政策的约束,这些限制和政策可由董事会更改。信托基金不得:
(1) | 进行任何证券卖空,除非符合适用的法律、规则和法规以及 ,除非在实施卖空后,所有卖空证券的市值不超过信托总资产的25%,且信托对发行人的特定类别证券的卖空总额不超过该类别当时已发行证券的25%。信托也可以在不考虑此类限制的情况下对盒子进行卖空。在这种类型的卖空中,在出售时,信托拥有或有 立即和无条件的权利,在不增加成本的情况下获得相同的证券; |
(2) | 购买开放式或封闭式投资公司的证券,除非符合《投资公司法》或根据该法获得的任何豁免救济。根据《投资公司法》,信托可以将其总资产的10%投资于其他投资公司的股票,并可将其总资产的5%投资于任何一家投资公司,前提是投资不超过购买该等股票时被收购投资公司有投票权的股票的3%。作为任何投资公司的股东,信托公司将承担其在该投资公司费用中的应课税额份额,并将继续支付信托公司与如此投资的资产有关的咨询费和其他费用 。因此,普通股持有者在信托投资于其他投资公司的范围内,将受到重复费用的影响。此外,其他投资公司的证券也可能是杠杆化的,因此将受到本文和招股说明书中描述的相同杠杆风险的影响。正如招股说明书中题为风险的部分所述,杠杆股的资产净值和市值的波动性将更大,给股东的收益率波动幅度往往大于非杠杆股产生的收益率;或 |
(3) | 在正常市场条件下,将不到80%的管理资产投资于具有浮动或浮动利率特征的证券,如高级贷款和可变债务。信托将在更改信托的这一非基本政策之前至少60天通知股东,除非 此类更改事先得到股东批准。 |
本SAI和招股说明书中描述的适用于 信托投资组合的百分比限制仅在投资时适用,信托不会因其拥有的证券价值的后续变化而被要求出售证券。
S-2
投资政策和技术
以下信息补充了对招股说明书中描述的信托投资目标、政策和技术的讨论。
现金等价物和短期债务证券
出于临时防御目的或保持手头现金的充分投资,信托可以将其管理的资产最多100%投资于现金等价物和短期债务证券。短期债务证券包括但不限于以下证券:
(1) | 美国政府证券,包括由美国财政部或美国政府机构或工具发行或担保的、期限和利率不同的票据、票据和债券。美国政府证券包括由以下机构发行的证券:(A)联邦住房管理局、农民住房管理局、美国进出口银行、小企业管理局和政府全国抵押贷款协会,其证券由美国的完全信用和信用支持;(B)联邦住房贷款银行、联邦中间信贷银行和田纳西州山谷管理局,其证券由该机构从美国财政部借款的权利支持;(C)联邦国家抵押贷款协会,其证券由美国政府购买机构或工具的某些义务的自由裁量权支持;和(D)学生贷款营销协会,其证券仅由其信用支持。虽然美国政府 为此类美国政府支持的机构或机构提供财政支持,但不能保证它会一直这样做,因为它没有法律义务。美国政府、其机构和机构不担保其证券的市场价值。因此,这类证券的价值可能会波动。 |
(2) | 针对存放在银行或储蓄贷款协会的资金而发行的存款证。此类 证书的有效期为一段确定的时间,赚取指定的回报率,通常是可以转让的。存单发行人同意在存单上指定的日期 向存单持有人支付存款额和利息。信托购买的存单可能不会得到联邦存款保险公司的全额保险。 |
(3) | 回购协议,涉及购买债务证券。 |
(4) | 商业票据,由短期无担保本票组成,包括公司为为其当前业务融资而发行的可变利率主即期票据。总缴款通知书是信托基金与法团之间的直接借贷安排。此类票据没有二级市场。但是,信托机构可以随时赎回它们 。顾问将考虑公司的财务状况(例如盈利能力、现金流和其他流动资金比率),并将持续监测公司履行所有财务义务的能力,因为如果公司无法按需支付本金和利息,信托公司的流动性可能会受到损害。 |
战略交易和其他管理技术
如招股说明书所述,信托可使用战略交易(如招股说明书所界定)。本部分包含有关信托可能参与的战略交易类型的各种附加信息。
互换。信托可以签订掉期协议,包括利率和指数掉期协议。互换协议是主要由机构投资者签订的两方合同,期限从几周到一年多不等。在标准的掉期交易中,双方同意交换从特定预定投资或工具赚取或变现的回报(或回报率差额)。双方之间交换或互换的总回报是根据名义上的
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金额、即,以特定利率、特定外币或代表特定指数的一篮子证券投资的美元金额。 掉期协议的名义金额只是计算掉期协议各方同意交换的义务的虚构基础。信托在互换协议下的义务(或权利)通常仅等于根据协议各方持有的头寸的相对价值(净额)在协议下支付或收到的净额。
信托能否成功地利用掉期协议实现其投资目标,将取决于顾问正确预测某些类型的投资是否可能产生比其他投资更高的回报的能力。此外,在互换协议对手方违约或破产的情况下,信托承担根据互换协议预期收到的金额的损失风险。互换协议还存在信托无法履行对交易对手的付款义务的风险。适用于RICS的税收规则施加的限制可能会限制信托公司使用掉期协议的能力。掉期市场的发展,包括政府监管,可能会对信托终止现有掉期协议或根据此类协议变现 金额的能力产生不利影响。
互换。互换是一种合同,它赋予交易对手权利(但不是义务)在指定的未来时间以指定的条款签订新的互换协议或缩短、延长、取消或以其他方式修改现有的互换协议。信托可以买入(卖出)和购买看跌期权和赎回互换 。根据特定期权协议的条款,信托在进行掉期交易时可能会产生比以相同条款购买掉期交易时更大程度的风险。当信托购买掉期时,如果它决定让期权到期而不执行,则它可能只损失已支付的保费金额。然而,当信托进行掉期交易时,一旦行使期权,信托将根据标的协议的条款承担义务,信托可能面临超过其从掉期购买者那里获得的溢价的损失。
信用违约互换。信托可订立信用违约互换协议。信用违约互换协议可能 将信托目前未持有的一种或多种证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方可能有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款,前提是参考债务没有发生信用事件。如果发生信用事件,卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全额名义金额),以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务,或者如果掉期是现金结算的,卖方可能被要求交付相关的现金净额(参考债务的市场价值与其面值之间的差额)。信托可以是交易中的买方或卖方。如果信托是买方,并且没有发生信用事件,如果掉期一直持有到终止日期,信托通常不会从掉期交易对手那里收到任何付款。然而,如果发生信贷事件,买方通常可以选择接受掉期的全额名义金额,以换取参考实体面值相等的可交割债务,其价值可能已大幅下降。作为卖方,信托通常在互换期间收到预付款或固定利率的收入,如果没有信用事件,互换期限通常为六个月至三年。如果发生信用事件,卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义金额,以换取参考实体面值相等的可交割债务,其价值可能已大幅下降 。作为卖家, 该信托将有效地增加其投资组合的杠杆作用,因为除了其管理的资产外,该信托还将面临超过建立和维持头寸所需的任何溢价和保证金的掉期名义金额的投资风险。
信用违约互换协议涉及的风险比信托直接(通过购买或出售)在参考债务中持有头寸的情况更大,因为除了一般市场风险外,信用违约互换还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。买方通常也会损失其预付款或向卖方对手方支付的任何定期付款,并且不会从其
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如果交易对手未发生信用事件,掉期将保留到其终止日期。如果发生信用事件,卖方收到的任何可交付债务的价值,加上之前收到的预付款或定期付款,可能会少于它向买方支付的全部名义金额,从而导致卖方的价值损失。信用违约互换或类似工具的卖方面临许多相同的杠杆风险,因为如果发生信用事件,卖方一般将被要求向买方支付合同的全部名义金额,但不包括买方与其交付可交付债务相关的任何金额。
此外,信用衍生品市场受制于不断变化的监管环境。信用衍生品市场的监管或其他事态发展可能会对信托公司成功使用信用衍生品的能力产生不利影响。
总回报掉期。总回报互换协议是指一方同意根据合同标的资产的市值变化向另一方支付 定期付款,其中可能包括指定期间的指定证券、一篮子证券或证券指数,以换取基于固定或可变利率或其他标的资产的总回报的定期付款。总回报互换协议可用于在不拥有或实际保管该证券或市场或直接投资于该市场的情况下获得对该证券或市场的敞口。总回报掉期协议可有效增加信托投资组合的杠杆作用,因为除了其管理的资产(如招股说明书所界定)外,信托还须就掉期的名义金额 承受超过建立及维持头寸所需的任何溢价及保证金的投资风险。
总回报互换 协议受到市场风险以及交易对手违约其对信托的付款义务的风险的影响。互换协议还存在信托无法履行对交易对手的义务的风险。一般而言,信托基金将按净额进行总回报掉期(即,这两个付款流相互抵销,信托只收取或支付两笔付款的净额(视情况而定)。
利率交易。信托可以进行利率互换和买卖利率上限和下限。作为一种期限管理技术,信托预计进行这些交易主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差,以防范信托预期在稍后日期购买的证券价格的任何上涨,和/或对冲与任何杠杆策略相关的信托成本的增加。信托通常会将这些交易用作对冲或持续时间和风险管理,尽管它被允许进行这些交易以增加收入或收益。利率互换涉及信托与另一方交换各自支付或收取利息的承诺(例如,就名义本金金额的固定利率付款交换浮动利率付款)。购买利率上限使购买者有权在特定利率水平超过预定利率的范围内 (即,执行价),从出售该利率上限的一方获得名义本金的利息支付。购买利率下限使买方有权从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付,前提是指定的 利率水平低于预定利率(即执行价格)。
例如,如果信托持有的债务工具的利率每年只重置一次,它可能会将以此固定利率接收利息的权利 转换为以每周重新设置的利率接收利息的权利。这将使信托基金能够抵消由于利率上升而导致的债务工具价值的下降,但也将限制其从利率下降中受益的能力。相反,如果信托持有的债务工具的利率每周都会重置,并且它希望锁定它认为是一年的高利率,它可能会将 以这种可变的每周利率收取利息的权利交换为以一年固定利率收取利息的权利。这样的互换将保护信托免受利率下降导致的收益率下降的影响,并可能允许信托 通过一周和一年期利率之间的正差额增加其收入,但将阻止其充分利用利率上升的机会。
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信托可以通过利率互换、上限和下限来对冲其资产和负债。通常,与利率互换有关的付款将以净额为基础(即,两个付款流被结清),信托只收取或支付两笔付款在付款日期的净额 。如果另一方对未清算的利率掉期交易违约,信托通常将根据与交易相关的协议获得合同补救。对于通过中央清算对手方清算的利率互换交易,将由清算机构取代对手方,并将担保各方履行掉期协议。然而,不能保证结算组织将履行其对信托的义务,或在结算组织或信托的清算经纪人违约的情况下,信托能够收回其代表其存放在结算组织的全部资产。某些美国联邦所得税要求可能会限制信托公司进行利率互换的能力。一般情况下,利率掉期交易的分配将作为股东的普通收入纳税。
外汇交易。信托可以从事现货和远期外汇交易和货币互换,买卖货币期权,买卖货币期货和相关期权(统称为货币工具)。此类交易可在对信托拥有的外币计价证券、信托出售但尚未交付、或承诺或预期购买的外币证券进行套期保值的情况下进行。例如,信托基金可以使用这种技术来对冲日元计价证券投资的美元声明价值。例如,在这种情况下,信托可以购买外币看跌期权,使其能够在未来某个日期以指定的 价格出售指定数量的日元以换取美元。在对冲成功的程度上,日元相对于美元的价值损失往往会被看跌期权价值的增加所抵消。为了全部或部分抵消获得此类看跌期权的成本,信托基金还可能出售看涨期权,如果行使,要求信托基金在未来某个日期以指定价格出售指定金额的日元以换取美元(这种技术被称为跨越式)。在本图中,通过出售这样的看涨期权,信托放弃了从日元对美元相对价值的增长中无限制获利的机会。?信托可能使用的跨境交易被视为构成套期保值交易 。信托不得试图对其任何或所有外国投资组合头寸进行对冲。
远期外币合同 。信托可以签订远期货币合同,以固定金额的美元或其他外币购买或出售外币。远期货币合同涉及在未来日期以订立远期货币合同时设定的价格购买或出售一种特定货币的义务,该日期可以是当事人商定的远期货币合同日期起的任何固定天数(期限)。远期外汇合约在外汇交易员(通常是大型商业银行)和他们的客户之间直接交易。信托可以购买远期货币合同,以锁定信托打算收购的以外币计价的证券的美元价格。信托可出售远期货币合约,以锁定预期出售证券或以外币计价的股息或利息所得的美元等值收益。信托还可以使用远期货币合同将信托对外币汇率变动的风险从一种货币转移到另一种货币。例如,如果信托拥有以外币计价的证券,而顾问 认为该货币相对于另一种货币将会下跌, 信托可以签订远期货币合同,出售适当数量的第一种外币,并以第二种货币付款。当顾问预期外币将升值,但以该货币计价的证券不会带来有吸引力的投资机会时,信托基金亦可购买远期货币合约以增加收入。信托基金还可以 使用远期货币合约来对冲以外币计价的现有投资价值的下降。这样的对冲将倾向于抵消正面和负面的汇率波动,但不会抵消其他因素造成的安全价值的变化。信托公司还可以通过签订远期货币合同来对冲头寸,出售另一种货币,预计该货币的表现与信托公司现有投资计价的货币类似。这种类型的交易可以在成本、收益或效率方面提供优势,但可能不会像出售美元的简单远期货币交易那样有效地对冲货币风险。如果用于对冲的货币表现不佳,这种类型的交易可能会造成损失
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与对冲证券计价的货币类似。如果顾问预期以一种货币或一篮子货币计价的证券之间存在相关性,信托基金还可以使用远期货币合约来尝试对冲以不同货币计价的证券价值的波动。
信托从事远期货币合约的成本因涉及的货币、合约期的长短和当时的市场状况等因素而异。因为远期货币合同通常是在本金的基础上签订的,所以通常不涉及费用或佣金。当信托签订远期货币合同时,它依赖交易对手在合同到期时支付或接受标的货币的交割。如果对手方不这样做,将导致部分或全部失去交易的任何预期利益。远期货币合约一般不存在二级市场,因此远期货币合约一般只能通过与交易对手直接谈判进行平仓交易。因此,不能保证 信托实际上能够在到期前以有利的价格平仓远期货币合约。此外,在交易对手破产的情况下,信托公司可能无法结清远期货币合同。在 任何一种情况下,信托将继续承受与该头寸有关的市场风险。远期货币合同金额与所涉证券的价值通常不可能精确匹配,因为在远期货币合同建立后,以外币计量的此类证券的价值将发生变化。因此,信托可能需要在现货(现金)市场买入或卖出外币,只要远期货币合同不涵盖此类外币。对短期货币市场走势的预测极其困难,短期对冲策略的成功执行也非常不确定。
将期权用作战略交易。除了招股说明书中描述的作为信托投资战略的一部分的期权战略外,信托还可以将期权用作战略交易。
将期权视为 战略交易。信托可以购买其可能投资的任何类型的证券或工具的看涨期权。购买的看涨期权使信托有权在期权期限内的任何时间以行权价格购买标的证券,并有义务让卖家出售标的证券。信托基金亦可买卖指数的看涨期权。指数期权与证券期权类似,不同之处在于,指数期权不是在行使时以指定价格接受或交割期权标的的证券 ,而是在期权所基于的指数水平高于期权的行使价格时,指数期权赋予持有人在行使期权时获得现金的权利。
信托基金可写下(即,卖出)其持有的证券或工具的备兑看涨期权,并就某些此类期权进入 成交买入交易。备兑看涨期权是一种期权,在这种期权中,信托作为溢价的回报,让另一方有权在指定的 未来日期和合同签订时设定的价格购买信托拥有的特定证券。撰写备兑看涨期权的主要原因是试图通过收取保费实现比仅凭证券实现的更大回报。买入担保 看涨期权还可以部分对冲标的证券价格下跌的风险,但以收到的溢价为限。通过承销备兑看涨期权,信托放弃在期权生效期间从高于期权行权价的标的证券价格上涨中获利的机会。此外,在期权生效期间,信托出售标的证券的能力将受到限制,除非信托达成结算购买交易 。成交购买交易通过在其所购期权到期之前对相同期权进行抵消性购买,取消了信托作为期权发起人的地位。
信托基金可写下(即,出售)其可能投资的证券或工具的未担保看涨期权,但 目前不由信托持有。发行未担保看涨期权的主要原因是为了在不将资本投入标的证券或工具所有权的情况下实现收益。在承销未担保看涨期权时,信托必须向经纪交易商交存并保持足够的保证金,通过该经纪交易商将未担保看涨期权作为抵押品,以确保在下列情况下可以购买证券以供交割
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以及行使该选项的时间。在证券价格下跌或价格稳定的时期,发行未担保看涨期权可能是一种有利可图的策略,以最大限度地降低资本风险,增加信托公司的收入。未担保的看涨期权比担保看涨的风险更高,因为信托持有的标的证券不能作为部分对冲。未覆盖的呼叫具有投机性特征,丢失的可能性是无限的。当行使未担保赎回时,信托必须购买基础证券以履行其赎回义务。还有一种风险,特别是对于流动性较差的优先证券和债务证券,这些证券可能无法购买。如果收购价超过行权价格,信托将失去差额。
看跌期权作为 战略交易。信托可以购买看跌期权。通过购买认沽期权,信托获得了以行使价出售该等标的证券或工具的权利,从而限制了信托因证券或工具市值下跌而蒙受损失的风险,直至认沽期权到期。标的证券或工具价值的任何增值金额将由认沽期权支付的溢价金额及任何相关交易成本部分抵销。在看跌期权到期之前,可以在平仓销售交易中出售看跌期权,卖出的利润或亏损将取决于收到的金额是高于还是低于为看跌期权支付的溢价 加上相关交易成本。平仓销售交易通过在其购买的期权到期之前抵消出售相同期权的方式,取消了信托作为期权购买者的地位。
信托基金亦可写下(即卖出)它可能投资的证券或工具的看跌期权,但信托目前没有相应的空头头寸,或没有向经纪交易商交存相当于看跌期权行使价值的现金,通过该经纪交易商将未担保的看跌期权作为抵押品。发行此类看跌期权的主要原因是获得溢价收入,并以低于当前市场价值的净成本收购此类证券或工具。如果证券或工具价格低于行权价格,信托有义务以约定的价格购买证券或工具。如果该证券或工具的价格在期权期间上涨,该期权将一文不值地到期,信托将保留溢价,而不必以行权价格购买该证券或工具。
在卖出看跌期权时,信托可能被要求以高于当前市场价格的价格购买标的证券。
期货合约和期货合约期权 合约。信托基金可从事金融期货合约(期货合约)及有关这类期货合约的期权交易。期货合约是双方当事人之间的协议,规定期货合约的买方和期货合约的卖方在未来某一日期以既定价格出售证券,或就指数期货合约而言,根据合约订立时间和结算时间之间的指数价值差额 作出并接受现金结算。然而,期货合约中的大多数交易并不导致标的工具的实际交付或现金结算,而是通过 清算(即,通过达成抵消交易)。期货合约是由被商品期货交易委员会(CFTC)指定为合约市场的交易委员会设计的。
信托可能会在预期一般利率水平上升的情况下出售金融期货合约。 一般来说,随着利率上升,信托可能持有的证券的市值将会下降,从而减少信托的资产净值。然而,随着利率上升,信托在期货合约中的空头头寸的价值也将趋于增加,从而抵消信托正在对冲的投资市值的全部或部分折旧。虽然信托会因出售 及结清期货仓位而产生佣金开支,但这些佣金一般较信托为减少利率上升的风险而出售组合证券时所产生的交易开支为少。当信托没有完全投资于它打算进行投资以获得市场敞口的特定市场时,该信托还可以在预期利率下降的情况下购买金融期货合约,这可能会部分或全部 抵消其打算购买的证券成本的增加。预计在这些交易中,信托基金将在期货合同终止时购买证券。
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信托可以购买和承销期货合约上的看涨期权和看跌期权。 期货合约上的期权类似于证券上的期权,不同之处在于期货合约上的期权赋予购买者权利,以换取所支付的溢价,从而在期货合约中持有头寸(如果期权是看涨期权,则为多头头寸;如果是看跌期权,则为空头头寸)。一般来说,这些战略是在相同的市场和市场部门条件下使用的(即,与特定投资类型有关的条件),信托在其中进行期货交易 。信托可在预期证券市值下跌或利率上升的情况下购买看跌期权或在期货合约上卖出看跌期权,而不是出售相关期货合约。 同样,信托可购买看涨期权或在期货合约上卖出看跌期权,以替代购买此类期货,以对冲因信托拟购买的证券市值上升或利率下降而增加的成本 。
信托可在交易所从事期权和期货交易,并在场外交易市场进行期权交易。一般而言,交易所交易合约是第三方合约(即,各方义务的履行由交易所或结算公司担保),具有标准化的执行价格和到期日。场外期权交易是由买卖双方协商价格和条款的两方合同。见下面关于选项的附加信息。
在购买或出售期货合约时,信托必须分配现金或证券作为保证金支付 (初始保证金)。预计信托将支付的初始保证金可能在合同标的证券或商品价值的约1%至约5%之间。但是,在某些情况下,例如高波动性时期,交易所可能会要求信托提高其初始保证金支付水平。此外,初始保证金要求可能会在未来通过监管行动或根据信托的清算经纪人的要求而普遍提高。未平仓期货合约每天进行估值,可能需要在保证金变动的情况下付款,这一过程称为按市场计价。上市 期权和期货的交易通常通过达成抵销交易来结算,如果无法安排抵销交易,头寸可能无法平仓。
有关选项的其他信息。在其购买的看跌期权或看涨期权的情况下,如果期权 到期而未被出售或行使,信托将蒙受期权溢价加上信托支付的任何佣金的损失。当信托出售看跌期权和看涨期权时,它作为期权的卖家获得溢价。信托因出售期权而获得的溢价将作为部分和有限的(相对于溢价的美元金额)期权溢价金额的对冲,以应对投资组合中证券价值的变化。然而,在期权的期限内,备兑看涨期权卖家在标的证券价值上升的情况下,作为对期权溢价的回报,放弃了高于期权行权价格的资本增值机会,但保留了标的证券价格下跌时的损失风险。相反,如果标的证券的市值跌破期权的行权价格,卖权卖家将保留损失风险,减去出售期权所获得的溢价。信托可以买卖与交易对手私下协商的交易所上市期权和场外期权。列出的期权是由OCC发布的,它保证此类期权各方履行义务。
信托是否有能力平仓在交易所上市的看跌或看涨期权的买家或卖家 取决于期权交易所是否存在流动性较强的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因是:(I)对某些期权的交易兴趣不足;(Ii)交易所对交易施加限制;(Iii)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制;(Iv)交易所的正常运作中断;(V)交易所或OCC的设施不足以处理当前的交易量;或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或某一特定类别或系列期权)的交易,在这种情况下,该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在,尽管OCC因在该交易所进行交易而在该交易所上市的未偿还期权一般将继续按照其条款行使。
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场外期权是从与信托订立直接协议的交易商、金融机构或其他交易对手那里购买或出售的。对于场外期权,到期日期、行权价格和溢价等变量将在信托和交易对手之间达成协议,而不需要第三方(如OCC)的调解。如果交易对手未能按照该期权的条款交割或接受其所承作的期权标的证券,或以其他方式结算交易,则信托将失去为该期权支付的溢价以及该交易的任何预期收益。用于覆盖由撰写的场外期权的场外期权和资产 可能缺乏流动性。此类期权或资产的流动性不足可能会阻止此类期权或资产的成功出售,导致延迟出售,或减少原本可能变现的收益金额。
债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。在某种程度上,期权市场在标的证券市场之前收盘,标的市场可能发生重大的价格和利率变动,而期权市场无法反映这些变动。
场外交易期权的限制。信托将只与联邦储备系统的成员银行和美国政府证券的一级交易商,或与这些银行或交易商的附属公司或交易商进行场外期权交易,这些银行或交易商的资本至少为5000万美元,或其债务由资本至少为5000万美元的实体担保。用于涵盖信托承销的场外期权的场外期权和资产 可能被认为是非流动性的。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售,导致延迟出售,或减少原本可能变现的收益金额。
混合仪器公司。混合工具是一种潜在的高风险衍生品,它将传统的债券、股票或大宗商品与期权或远期合约结合在一起。一般来说,混合债券的本金金额、到期或赎回时的应付金额或利率与 某个商品、货币或证券指数或另一个利率或其他经济因素(每个都是基准)的价格挂钩(正或负)。与大多数固定收益证券不同,混合型证券的利率或到期应付本金可能会根据基准价值的变化而增加或减少。混合债券的一个例子可以是石油公司发行的债券,该债券支付较小的基本利息水平,并在油价超过某个预定水平的程度上增加相关利息 。这种混合工具将是债券和石油看涨期权的组合。混合型基金可以作为追求各种投资目标的有效手段,包括货币对冲、存续期管理和增加总回报。混合动力车可能不会计息或支付股息。混合利率的价值或其利率可能是基准的倍数,因此,可能会被杠杆化,并比基准更陡峭、更快地移动(上升或下降)。这些基准可能对经济和政治事件很敏感,例如大宗商品短缺和货币贬值,而混合动力车的购买者无法轻易预见到这一点。在 特定条件下,杂交产品的赎回价值可能为零。因此,投资于混合动力车可能会带来重大的市场风险,而这些风险与投资传统的, 以美元计价的债券,本金金额固定,利率固定或浮动。购买混合债券也使信托公司面临混合债券发行人的信用风险。如果信托投资于混合工具,这些风险可能会导致信托普通股的资产净值大幅波动。
新产品。金融市场在继续发展,金融产品也在继续发展。当新的金融产品被开发或得到更广泛的接受时,该信托保留投资于这些产品的权利。与任何新的金融产品一样,这些产品将带来风险,包括信托目前不受影响的风险 。
与使用期货合约和其他战略交易有关的主要风险是:(I)该工具的价格与信托投资组合中证券的市值之间的相关性不太完美;(Ii)可能缺乏一个流动性强的二级市场来平仓这类工具;(Iii)因利率或顾问没有预料到的其他市场波动而造成的损失;以及(Iv)有义务
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满足额外的变动保证金或其他付款要求,所有这些都可能导致信托处于比未使用此类交易更糟糕的境地。
《国税法》M分节对受监管投资公司资格的要求可能会限制或影响信托公司从事战略交易的能力。见《税务事项》。
主权政府和超国家债务
信托可以投资于所有国家的政府发行人的所有类型的债务证券,包括外国 国家。这些主权债务证券可包括:由设在外国的政府、政府机构或机构和政治分支机构发行或担保的债务证券;由政府拥有、控制或赞助的设在外国的实体发行的债务证券;为重组上述任何发行人发行的工具的投资特点而组织和经营的实体的权益;布雷迪债券,是根据布雷迪计划框架发行的债务证券,作为债务国重组其未偿外债的手段;参与新兴市场国家政府与金融机构之间的贷款;或世界银行等超国家实体发行的债务证券。超国家实体是指由一个或多个国家的国家政府为促进重建或发展而设立或提供财政支持的银行、委员会或公司。主权政府和超国家债务涉及本文所述的有关外国和新兴市场投资的所有风险,以及债务延期、拒绝或重新谈判的风险。
布雷迪债券不被认为是美国政府债券。美元计价的担保布雷迪债券可以是固定利率平价债券或浮动利率贴现债券,通常由与布雷迪债券相同期限的美国财政部零息债券全额抵押本金。这些布雷迪债券的利息 通常以现金或证券以一年或更长时间的前滚为抵押,对于固定利率债券,其金额等于至少一年的利息支付 ,对于浮动利率债券,最初等于至少一年的利息支付,基于当时的适用利率,并在此后定期调整。某些布雷迪债券在某些情况下有权获得价值回收付款,这实际上构成了补充利息支付,但通常不作抵押。例如,一些墨西哥和委内瑞拉的布雷迪债券包括附加价值回收选项,如果石油收入增加,就会增加利息支付。布雷迪债券通常被视为有三个或四个估值组成部分:(I)最终到期时本金的担保偿还;(Ii)担保的利息支付;(Iii)无担保的利息支付;以及(Iv)到期时的任何无担保的本金偿还(无担保金额构成剩余风险)。
布雷迪债券涉及其他地方描述的与投资外国证券有关的各种风险因素,包括发行布雷迪债券的国家的公共和私人实体在商业银行贷款方面的违约历史。鉴于布雷迪债券的剩余风险,以及违约历史等因素,对布雷迪债券的投资被认为是投机性的。不能保证信托可能投资的布雷迪债券不会受到重组安排或新信贷请求的约束,这可能会导致信托基金的任何持股遭受利息或本金损失。
特殊目的收购公司
信托可以投资于特殊目的收购公司(SPAC)或类似的特殊目的实体发行的股票、认股权证、权利和其他权益,这些公司汇集资金以寻找潜在的收购机会,包括创始人的股票和下文所述的认股权证。SPAC是一家上市公司,它通过IPO筹集投资资本,目的是识别和收购一项或多项运营业务或资产。在组建SPAC方面,SPAC的保荐人收购方正的股票,通常是象征性的 对价,以及认股权证,这将导致保荐人在IPO完成后拥有SPAC已发行普通股的特定百分比(通常为20%)。在当时,一个
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SPAC进行IPO,它已经选择了一个管理团队,但尚未确定具体的收购机会。除非收购完成,否则SPAC通常将其资产投资于美国政府证券、货币市场证券和现金。如果符合SPAC要求的收购没有在预先确定的时间内完成,投资的资金将返还SPAC的公众股东,认股权证到期,创始人的股票和此类认股权证变得一文不值。由于SPAC和类似实体本质上是没有运营历史或持续业务运营(除了识别和寻求收购)的空白支票公司,其证券的长期资本增值潜力特别取决于SPAC管理层识别和完成盈利收购的能力。不能保证信托投资的SPAC将完成收购,或信托投资的SPAC完成的任何收购将是盈利的。一些SPAC 可能只在某些行业或地区进行收购,这最终可能导致收购后其价格的波动性增加。此外,其中一些证券可能被认为缺乏流动性和/或受到转售限制。
环境、社会和治理(ESG?)一体化
尽管信托基金不寻求实施具体的可持续发展战略,但信托基金管理层将考虑ESG 特性,作为信托等积极管理基金投资过程的一部分。这些考虑因素将根据基金的特定投资策略而有所不同,可能还包括考虑第三方研究 考虑顾问针对ESG风险和机会进行的专有研究。信托管理部门在为信托基金作出投资决策时,将考虑其认为相关或附加的ESG特征(如果有)。信托投资过程中使用的ESG特征预计将随着时间的推移而演变,一个或多个特征可能与所有符合投资资格的发行人无关。
ESG特性并不是该信托基金做出投资决策时的唯一考虑因素。此外,投资者对什么是积极的ESG特征或消极的ESG特征可能有不同的看法。因此,信托可能会投资于不反映任何特定投资者对ESG的信念和价值观的发行人。ESG方面的考虑可能会影响信托对某些公司或行业的风险敞口,信托可能会放弃某些投资机会。虽然信托管理层认为ESG的考虑因素有可能对信托的长期业绩做出贡献,但不能保证会取得这样的结果。
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其他投资政策和技术
受限和非流动性证券
信托可投资于缺乏成熟二级交易市场或被认为缺乏流动性的投资。 投资的流动性涉及轻松处置投资的能力和处置投资时获得的价格,这可能低于可比的、流动性更高的投资所获得的价格。非流动性 投资的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。将信托公司的资产投资于非流动性投资可能会限制信托公司以公平价格及时处置其投资的能力 以及利用市场机会的能力。当信托的运作需要现金时(例如当信托派发股息时),与非流动资金有关的风险尤其严重,并可能导致信托为应付短期现金需求而举债,或因出售非流动资金投资而招致资本损失。
信托 可以投资于未根据《证券法》注册的证券(受限证券)。受限证券可以在发行人及其购买者之间的私募交易中出售,既不能在交易所上市,也不能在其他成熟市场交易。在许多情况下,根据适用法域的法律或由于合同对转售的限制,私募证券可能不能自由转让。由于没有公开交易市场,私募证券的流动性可能低于公开交易证券,也更难估值。由于私募证券可以在私下协商的交易中转售,由于流动性不足,出售所实现的价格可能低于信托最初支付的价格或低于其公允市场价值。此外,其证券未公开交易的发行人可能不受其证券公开交易时可能适用的披露和其他投资者保护要求的约束。如果信托持有的私募证券在转售前需要根据一个或多个司法管辖区的证券法进行登记, 信托可能需要承担登记费用。如果受限制证券需要注册,从信托决定出售证券到根据有效的注册声明实际获准出售证券之间可能会有相当长的一段时间。如果在这段时间内,不利的市场状况得以发展, 与决定出售证券时相比,信托基金可能会获得不那么有利的定价条款。有限制证券的交易 可能会产生高于非受限证券交易的其他交易成本。信托对私募的某些投资可能包括直接投资,并可能包括对规模较小、经验较浅的发行人的投资,这可能涉及更大的风险。这些发行人可能产品线、市场或财务资源有限,也可能依赖有限的管理团队。在对此类证券进行投资时,信托可能会获得重要的非公开信息,这可能会限制信托进行此类证券的投资组合交易的能力。
何时发行和远期承诺证券
信托可在发行时购买证券,并可在远期承诺的基础上购买或出售证券,以获得证券或抵消预期的利率和价格变化。在协商此类交易时,通常以收益率表示的价格在作出承诺时确定,但证券的交割和付款将在以后的日期进行。当日发行的证券和远期承诺可以在结算日之前出售,但信托将仅在实际接收或交付证券的意图下 签订发行时和远期承诺。如果信托在获得时发行的证券之前处置了获得时发行证券的权利,或者在远期承诺的情况下处置了交付或收受的权利,则可能会产生收益或损失。
这些资产的价值将每天受到监控,以确保其按市值计价的 在任何时候都等于或超过信托的相应义务。始终存在证券可能无法交付以及信托可能蒙受损失的风险。正常过程中的结算可能需要相当多的五个工作日,信托不会将其视为发行时交易或远期承诺交易,因此不受前述限制。
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《投资公司法》规则18F-4允许信托公司签订发行时或远期结算证券(例如,确定和备用承诺,包括TBA承诺和美元滚动)和非标准结算周期证券 ,尽管《投资公司法》第18节对优先证券的发行有限制,但前提是信托公司打算实物结算交易,且交易将在其交易 日起35天内结算(延迟结算证券条款)。如果发行时、远期结算或非标准结算周期证券不满足延迟结算证券条款,则根据规则18F-4将其视为衍生品交易。见下文《投资公司法》下的附加风险因素和战略交易和衍生品中的风险因素规则18F-4。
供股及购买认股权证
信托可参与供股及可购买认股权证,这些认股权证是由公司发出的特权,使 所有人可在指定时间段内以指定价格认购及购买指定数目的公司股份。认购权的有效期通常很短,直到到期。购买权利或认股权证 涉及的风险是,如果在权利和认股权证到期之前没有行使认购额外股份的权利,信托可能会失去权利或认股权证的购买价值。此外,购买权利和/或权证的风险在于,为权利和/或权证支付的实际价格加上相关证券的认购价,可能会超过认购证券的市场价格的价值,例如当标的证券的水平没有变动时。购买认股权证不会使信托成为标的股票的股东。权证持有人对标的股票没有投票权或股息权。权证不具有对发行人资产的任何权利,因此,权证投资可能比其他基于股权的投资更具投机性。
回购协议
作为临时投资,信托可以投资于回购协议。回购协议是指证券卖方同意在双方约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。商定的回购价格决定了信托持有期间的收益率。 回购协议被认为是以回购合同标的证券为抵押的贷款。信托只会与注册证券交易商或本地银行订立回购协议,而顾问认为该等证券交易商或本地银行的信贷风险最低。信托面临的风险仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力;然而,尽管交易达成时标的抵押品的价值始终等于或超过商定的回购价格,但如果抵押品的价值下降,则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约,抵押品可能会被出售,但如果抵押品的价值下降,信托可能会蒙受损失,并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外,如果对证券的卖方启动破产程序,信托对抵押品的变现可能会延迟或受到限制。顾问将在交易达成时及之后回购协议期限内的任何时间监控抵押品的价值,以确定此类价值始终等于或超过商定的回购价格。抵押品价值跌破回购价格的, 顾问将要求发行人提供额外的抵押品,将抵押品的价值增加到至少回购价格的水平,包括利息。
卖空
信托可以卖空证券。卖空是一种交易,信托在预期该证券的市场价格将会下降的情况下,出售其不拥有的证券。为了保持投资组合的灵活性,或者在适用的范围内,为了增加收益或 收益,该信托基金可以在存续期和风险管理方面做空对冲头寸。
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当信托进行卖空时,它必须借入卖空的证券,并将其交付给经纪自营商,通过该经纪交易商进行卖空,作为其在出售完成时交付证券的义务的抵押品。信托可能需要支付费用来借入特定的证券,并且通常有义务向证券出借人支付从该等借入的证券获得的任何收入、分配或股息,直到它将证券返还给证券出借人。
信托公司替换借入证券的义务将以存放在证券贷款人的抵押品作为担保,通常是现金、美国政府证券或其他流动资产。根据与证券贷款人就支付信托就该等证券而收取的任何收入、分配或股息所作的安排,信托可不收取存放于该证券贷款人的抵押品的任何付款(包括利息)。
如果卖空证券的价格在卖空时间到信托更换借入证券的时间之间上涨,信托将出现亏损;反之,如果价格下跌,信托将实现收益。任何收益都将因上述交易成本而减少,而任何损失将增加。尽管信托的收益限于卖空证券的价格,但从理论上讲,它的潜在损失是无限的。卖空即使被覆盖,也可能代表着一种杠杆形式,并将产生风险。
如果在实施卖空后,所有卖空证券的市值超过其总资产价值的25%,或信托对特定类别证券的卖空总额超过该类别已发行证券的25%,信托将不会进行卖空。信托还可以在不考虑此类限制的情况下对盒子进行卖空。在这种类型的卖空中,在出售时,信托拥有或有权立即无条件地在不增加成本的情况下获得相同的证券。
信托必须遵守《投资公司法》关于其卖空借款的规则18F-4,根据该规则,这些贷款被视为衍生品交易。见下文《投资公司法》下的附加风险因素和战略交易和衍生品中的风险因素规则18F-4。
证券借贷
信托可将有价证券借给顾问认为有信誉的某些借款人,包括与顾问有关联的借款人。借款人提供的抵押品的金额至少等于所借证券的当前市场价值。由于《投资公司法》和美国证券交易委员会员工指引的限制,如果信托所有证券贷款的总价值超过信托总资产价值(包括收到的抵押品价值)的三分之一,则不会代表信托进行证券贷款。信托可以随时终止贷款,并收回所借出的证券。信托基金收取所借证券支付的任何利息或现金或非现金分派的价值。
对于以现金作抵押的贷款,借款人可能有权根据现金抵押品的金额收取费用。信托由现金抵押品再投资所赚取的金额与支付给借款人的费用之间的差额补偿。在非现金抵押品的情况下,由借款人支付相当于所借证券市值的百分比的费用来补偿信托。信托收到的此类贷款的任何现金抵押品以及未投资的现金可投资于由顾问的关联公司管理的私人投资公司或由顾问或其关联公司提供建议的注册货币市场基金;此类投资面临投资风险 。
本信托根据美国证券交易委员会发出的豁免命令进行证券借贷,该豁免命令允许本信托向与本信托有联系的借款人借出 证券组合,并保留本信托的关联公司作为借贷代理。在信托从事证券借贷的范围内,顾问的关联公司贝莱德投资管理有限责任公司(BIM)担任信托的证券借贷代理,受顾问的全面监督。BIM根据董事会批准的指导方针管理贷款计划。根据
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根据目前的证券出借协议,BIM只有在借款人返点利率与无风险利率之间的差额超过一定水平时才能出借证券。
在信托从事证券借贷的范围内,信托保留证券借贷收入的一部分,并将剩余部分作为其证券借贷代理服务的补偿汇给BIM。证券借贷收入等于现金抵押品再投资收入(不包括以下定义的抵押品投资费用)以及向证券借款人支付的任何费用或其他付款的总和。作为证券借贷代理机构,BIM承担所有与证券借贷直接相关的运营成本。信托负责将借入证券的现金抵押品投资于由顾问的联营公司管理的私人投资公司(抵押品投资开支)的相关开支(抵押品投资开支);然而,BIM已同意将抵押品投资开支 信托承担的抵押品投资开支上限定为该私人投资公司每日净资产的0.04%。此外,根据豁免令,私人投资公司的投资顾问不会就信托购买的股份收取任何顾问费 。这类股票也不会受到销售负担、赎回费、分销费或服务费的影响。
根据目前的证券借贷协议,信托保留证券借贷收入的82%(不包括抵押品投资费用)。
此外,自贝莱德固定收益综合体在一个日历年的合计证券借贷收入超过该年适用的折点美元门槛之日起的下一个营业日起,根据当前的证券借贷协议,信托将在该日历年度的剩余时间获得相当于证券借贷收入的85%的证券借贷收入(不包括抵押品投资费用)。
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其他风险因素
战略交易和衍生产品中的风险因素
信托基金使用衍生工具所涉及的风险与直接投资证券及其他传统投资所涉及的风险不同,甚至可能高于这些风险。衍生品交易普遍存在重大风险,包括:
关联风险衍生工具价值的变化与被对冲的投资组合持有量的价值变化或信托寻求敞口的特定市场或证券的价值变化不匹配的风险。有许多因素可能会妨碍衍生工具与相关资产、利率或指数达到预期的相关性(或逆相关性),例如费用、开支和交易成本的影响、定价的时机,以及该衍生工具的市场中断或流动性不足。
交易对手风险衍生产品交易中的交易对手将无法履行其对信托的财务义务的风险。特别是,在场外市场交易的衍生品通常不受交易所或结算公司的担保,通常不需要支付保证金,如果信托在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品,则信托面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。信托通常会尝试将交易对手风险降至最低,方法是: 仅与拥有大量资本或已向信托提供第三方担保或其他信用支持的信誉良好的实体进行场外衍生品交易。
信用风险:衍生工具中的参考实体无法履行其财务义务的风险
货币风险?两种货币之间的汇率变化将对投资的 价值(以美元计算)产生不利影响的风险。
非流动性风险在支付保证金、抵押品或结算款项时,某些证券或工具可能难以或不可能以交易对手所希望的价格出售的风险。不能保证信托能够在二级市场或其他地方以预期价格平仓或抵销衍生品。因此,信托可能不可能在不招致重大损失(如果有的话)的情况下解除其在衍生品中的头寸。缺乏流动资金也可能使信托基金更难确定此类工具的市场价值。虽然场外交易和交易所交易的衍生品市场都可能缺乏流动性,但在场外交易市场交易的某些衍生品,包括掉期和场外期权,涉及大量的非流动性风险。因此,信托将收购非流动性场外衍生品:(I)如果购买工具所依据的协议包含一个公式价格,可以终止或出售该工具,或者(Ii)顾问预计信托可以在每个营业日收到至少两个独立的出价或要约,除非只有一个交易商的报价,在这种情况下可以使用交易商的报价。衍生品市场的非流动性可能是由于各种因素,包括拥堵、市场混乱、可交付供应的限制、投机者的参与、政府的监管和干预,以及技术故障和操作故障或系统故障。此外,交易所交易衍生品合约二级市场的流动性可能会受到交易所设定的每日价格波动限制的不利影响,这些限制限制了交易所交易合约价格在单个交易日内的波动量。一旦达到合同中的每日限额, 不得以超过限额的价格进行交易,从而防止未平仓头寸的清算。价格 在过去的几个连续交易日都超过了每日限价。若无法结清信托订立的未平仓衍生工具头寸,则在出现不利价格变动时,信托将继续被要求每日支付 变动保证金。在这种情况下,如果信托没有足够的现金,它可能不得不出售组合证券,以满足每日变动保证金要求,而此时这样做可能是不利的 。
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指数风险-如果衍生品与指数的表现挂钩,它将面临与该指数变化相关的风险。如果指数发生变化,信托可能会收到较低的利息支付,或衍生品价值下降至低于信托为此类衍生品支付的价格 。
法律风险:单据不足、交易对手的能力或权限不足或合同的合法性或可执行性的风险。
杠杆风险-信托的衍生品交易可能放大信托的收益和损失的风险。相对较小的市场波动可能会导致衍生品头寸的价值发生较大变化,并可能导致远远超过最初投资金额的损失。
市场风险-一个或多个市场的价值变化或相对于标的资产价值的变化将对衍生产品的价值产生不利影响的风险。如果出现不利变动,信托可能需要支付大量额外保证金以维持其头寸,否则信托的回报可能会受到不利影响。
操作风险:风险与潜在的操作问题有关,包括文档问题、结算问题、系统故障、控制不足和人为错误。
估值风险-衍生品的估值来源 不会在市场上轻易获得的风险。这是可能的,特别是在市场不景气的时候,因为许多市场参与者可能不愿购买复杂的工具或为它们报价。
波动性风险-衍生品价值在短时间内大幅波动的风险。
当衍生品被用作对冲信托持有的头寸时,衍生品产生的任何损失通常应由对冲投资的收益大幅抵消,反之亦然。套期保值虽然可以减少或消除损失,但也可以减少或消除收益。套期保值有时会受到衍生品和标的证券之间不完全匹配的影响,无法保证信托的对冲交易将是有效的。由于意料之外的市场波动,信托基金还可能遭受与其衍生品头寸相关的损失,这些损失可能是无限的。顾问可能无法正确预测证券价格、利率和其他经济因素的走向,从而可能导致信托的衍生产品头寸价值缩水。此外,一些衍生品对利率变化和市场价格波动比其他证券更敏感。衍生工具可能缺乏流动性的二级市场,以致信托无法出售或以其他方式结清衍生工具仓位,这可能令信托蒙受损失,并可能令信托更难对衍生工具进行准确估值。
在进行套期保值交易时,信托可以决定不寻求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投资组合持有量之间建立完美的相关性。这种不完美的关联可能会阻止信托实现预期的对冲,或者使信托面临损失的风险。信托也可以决定不对某一特定风险进行对冲,因为它认为风险发生的可能性不足以证明对冲的成本是合理的,或者因为它没有预见到风险的发生。信托可能无法以具吸引力的价格或足以保护信托资产免受预期投资组合仓位价值下降影响的价格对冲 变动或事件。此外,可能不可能在 对所有风险进行对冲。
如果信托投资于衍生工具,其损失可能超过投资本金 。此外,衍生品会引发某些税收、法律、监管和会计方面的问题,这些问题可能不会在证券投资中出现,而且某些问题可能会以可能对信托业绩产生不利影响的方式得到解决。
信托不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求增加回报或寻求对冲其投资组合,也可以选择不这样做。此外,合适的衍生品交易可能无法在
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在所有情况下,不能保证信托将参与这些交易,以减少其他风险敞口,而这将是有益的。虽然顾问寻求使用衍生工具来促进信托的投资目标,但不能保证使用衍生工具会达到这一结果。
期权风险。与证券和指数期权交易相关的风险有几个。例如, 证券和期权市场之间存在重大差异,这可能会导致这些市场之间的关联不完美,从而导致特定交易无法实现其目标。此外,特定期权的流动性二级市场,无论是在场外交易还是在公认的证券交易所(例如纽约证券交易所)交易,证券交易所的独立交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(交易所)可能缺乏流动性,原因包括:对某些期权可能没有足够的交易兴趣;交易所可能对开启交易或结束交易施加限制,或两者兼而有之;可能对特定类别或系列的期权或标的证券实施暂停交易、暂停交易或其他限制;异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营;交易所或OCC的设施可能在任何时候都不足以处理当前的交易量;或一个或多个交易所可能因经济或其他原因在未来某个日期决定或被迫停止期权(或特定 类或系列期权)的交易,在这种情况下,该交易所的二级市场(或该类或系列期权)将不复存在,尽管OCC因该交易所的交易而发行的未偿还期权将继续根据其条款行使。
期货交易与期权风险。与使用期货合约和期权有关的主要风险是:(A)信托持有的工具的市值变化与期货合约或期权价格之间的相关性不完美;(B)期货合约可能缺乏流动性的二级市场,因此无法在需要时结清期货合约;(C)意外的市场波动造成的损失可能是无限的;(D)顾问无法正确预测证券价格、利率、货币汇率和其他经济因素的走向;以及(E)对手方在履行其义务时违约的可能性。
期货合约投资涉及期货合约价格变动与被套期保值证券价格之间存在不完全相关性的风险。当两种金融工具的价格走势之间存在不完全的相关性时,这种对冲将不会完全有效。例如,如果期货合约的价格变动超过或低于对冲证券的价格,则信托将在期货合约上出现亏损或收益,但不能完全被对冲证券的价格变动所抵消。为了补偿不完全的相关性,如果被套期保值证券的波动率历史上大于期货合约的波动率,信托可以买入或卖出比被套期保值证券更大的美元金额的期货合约。相反,如果被套期保值证券价格的波动性历史上低于期货合约,信托基金可能会购买或出售较少的期货合约。
构成证券指数金融期货合约标的指数的特定证券可能与信托持有的证券有所不同。因此,信托是否有能力透过使用该等金融期货合约对其证券的全部或部分价值进行有效对冲,将在一定程度上取决于作为金融期货合约基础的指数的价格变动与信托所持证券的价格变动之间的关联程度。这种相关性可能受到信托投资的平均到期日、评级、地理组合或结构与构成证券指数和一般经济或政治因素的投资的差异的影响。此外,证券指数价值变动之间的相关性可能会随着时间的推移而发生变化,因为证券指数的增减改变了其结构。美国政府证券的期货合约与信托持有的证券之间的相关性可能会受到类似因素的不利影响,此类期货合约的价格变动与信托持有的证券价格之间存在不完全相关性的风险可能更大。期货合约的交易还受到某些市场风险的影响,例如交易活动不足,这有时可能使清算现有头寸变得困难或不可能。
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信托可以通过在适用的合约市场上进行抵销交易来清算其订立的期货合约。然而,不能保证任何特定期货合约在任何特定时间都会存在一个流动性强的二级市场。因此,结清期货头寸可能是不可能的。在价格出现不利变动的情况下,信托公司将继续被要求每天支付变动保证金的现金。在这种情况下,如果信托没有足够的现金,它可能被要求出售投资组合证券,以满足每日变化保证金要求,而此时这样做可能是不利的。无法结清期货头寸也可能对信托有效对冲其证券投资的能力产生不利影响。期货合约二级市场的流动性可能会受到商品交易所设定的每日价格波动限制的不利影响,这些限制限制了期货合约价格在单个交易日的波动量。一旦合约达到每日限额,不得以超过限额的价格进行交易,从而防止未平仓期货头寸的清算。在过去,价格曾连续几个交易日超过每日涨停限制。
期货和相关期权交易的成功使用还取决于顾问在给定时间范围内正确预测利率走势的方向和程度的能力。在信托持有期货合约或期权期间利率保持稳定的范围内,或 该等利率的变动方向与预期相反,信托可能会在战略交易中实现亏损,而该亏损并未完全或部分被投资组合证券的价值增加所抵消。因此,信托在此期间的总回报可能少于其没有参与战略交易的情况。
由于期货头寸开仓时的初始保证金较低,期货交易涉及大量杠杆。因此,期货合约价格相对较小的变动可能会导致大量未实现收益或损失。此外,在金融期货合约中持有未平仓合约的经纪商破产时,信托亦有损失保证金存款的风险。由于信托将为对冲目的而买卖期货合约,或寻求提高信托的回报,因此,如果策略成功,与此相关的任何损失可能会全部或部分由信托所持证券的价值增加或信托拟收购的证券价格下降而抵销。
信托在购买期货合约上的期权时承担的风险是为该期权支付的溢价加上相关的交易成本。除了上面讨论的相关风险外,购买期货合约上的期权还会带来这样的风险,即标的期货合约的价值变化不会完全反映在所购买的期权的价值中。
外汇套期保值的一般风险因素。涉及货币工具的套期保值交易涉及重大风险,包括相关性风险。虽然信托使用货币工具来实施对冲策略的目的是减少信托普通股资产净值的波动,但信托普通股的资产净值将会波动。此外,尽管使用货币工具的目的可能是为了对冲不利的货币变动,但货币工具的交易涉及预期的货币变动无法准确预测以及信托的对冲策略将无效的风险。在某种程度上,如果信托对冲预期的汇率变动没有发生,信托可能会因其套期保值交易而实现损失并减少总回报。此外,当货币汇率发生变动时,信托只会不时从事对冲活动,而不会从事对冲活动 。
在以下情况下,信托可能无法对冲汇率变动: 如果(I)货币汇率变动被普遍预期,信托不能以有效价格进行对冲交易,或(Ii)货币汇率变动与货币工具不可用且无法进行有效外币对冲的市场有关,即使正确预期也是如此。信托公司从事外币交易的成本因涉及的货币、合同期的长短和当时的市场状况等因素而异。由于外币兑换交易通常是以本金为基础进行的,因此不涉及手续费或佣金。
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外币远期风险。远期外币兑换合同不会消除非美国证券价值的波动(如招股说明书中所定义),但允许信托公司为未来某个时间点建立固定汇率。此 策略可能会产生减少回报和最大限度减少收益机会的效果。
关于远期外币合约的交易,信托将与外国或国内银行,或外国或国内证券交易商签订合同,以进行或接受特定数量的特定货币的未来交割。此类远期合约对每日价格变动没有限制,银行和交易商也不需要继续在此类合约中做市。有一段时间,某些银行或交易商拒绝为此类远期合约报价,或者 报价的价格与银行或交易商准备购买的价格和准备出售的价格之间的价差异常之大。政府实施信用控制可能会限制任何此类远期合约交易。 就其远期合约交易而言,信托将面临银行或交易商倒闭以及银行或交易商无法或拒绝履行此类合约的风险。任何此类违约将剥夺信托的任何盈利潜力,或迫使信托以当时的市场价格弥补其转售承诺(如果有的话),并可能导致信托亏损。
信托基金亦可进行代理对冲交易,以减少货币波动对现有或预期持有的投资组合证券价值的影响。当信托面临的货币很难对冲或难以对冲美元时,代理对冲通常被使用。代理套期保值是指签订远期合约,出售其价值变动通常被认为与信托部分或全部证券计价或预期以其计价的一种或多种货币挂钩的货币,并买入美元。代理对冲涉及一些与使用类似工具的其他交易相同的风险和注意事项。如果被套期保值的货币价值波动到出乎意料的程度或方向,货币交易可能会导致信托公司蒙受损失。此外,在信托公司从事代理对冲的特定时间内,可能不存在或可能不存在各种货币之间的联系。信托还可以通过签订远期合约来交叉对冲货币,以出售一种或多种货币,这些货币预计将相对于信托拥有的或信托预计将有投资组合敞口的其他货币贬值。例如,信托可能同时持有加拿大政府债券和日本政府债券,顾问可能认为加元兑日元将恶化。该信托基金将出售加拿大元,以减少对该货币的敞口,并买入日元。这一战略将对冲加拿大元贬值的风险,尽管它将使信托基金面临日元兑美元贬值的风险。
信托签订的一些远期非美元货币合同可能被 归类为无本金交割远期(NDF)。NDF是以现金结算的短期远期合约,交易稀少或以不可兑换外币计价,结算日的损益以商定的名义资金金额与结算时的现货汇率之差计算。所有NDF都有固定日期和结算日期。固定日期是计算现行市场汇率与商定汇率之间的差额的日期。结算日期是向收到付款的一方支付差额的截止日期。NDF的报价期限通常为一个月至两年,通常以美元报价和结算。 它们通常被用来获得对非国际交易的外币的敞口和/或对冲敞口。
货币期货风险。信托基金亦可寻求对冲货币价值下跌的风险,或透过使用货币期货或期权来提高回报。货币期货与远期外汇交易相似,不同之处在于期货是标准化的交易所交易合约,而远期外汇交易在场外交易市场进行交易。货币期货存在巨大的货币风险,也存在杠杆风险。
币种 期权风险。信托基金还可能寻求对冲一种货币价值的下降,或通过使用货币期权来提高回报。货币期权类似于证券期权。对于
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例如,考虑到期权溢价,货币期权的作者有义务在另一种货币的指定金额的到期日或之前出售(对于看涨期权)或购买(对于看跌期权)指定金额的 另一种货币的指定金额。该信托可在交易所或场外市场从事货币期权交易。货币期权涉及很大的货币风险, 还可能涉及信贷、杠杆或非流动性风险。
货币互换风险。信托可以进行货币互换 。货币互换涉及信托和另一方以指定货币支付或接受付款的权利的交换。信托基金还可以通过货币掉期来对冲投资组合头寸,货币掉期是指在现货基础上同时以第二种货币买入,在远期基础上以第二种货币出售的交易。货币互换通常包括交割一种指定货币的全部本金,以换取另一种指定货币。由于货币互换通常涉及以一种指定货币的全部本金价值换取另一种指定货币,因此货币互换的全部本金价值面临互换另一方违约的风险。
非处方药交易风险。信托可以买卖的衍生工具可以包括不在交易所交易的工具。票据交易对手违约的风险可能大于与交易所交易票据相关的风险,信托处置或达成关于票据的交易的容易程度可能低于交易所交易票据的相关风险。此外,对于未在交易所交易的衍生品工具,出价和要价之间可能存在显著差异。缺乏流动资金可能会使信托基金难以或不可能以可接受的价格迅速出售此类工具。未在交易所交易的衍生工具也不受与交易所交易工具相同类型的政府监管,在受监管环境中为参与者提供的许多保护可能无法与交易相关。由于在场外交易市场交易的衍生品通常不受交易所或结算公司的担保,通常不需要支付保证金,因此,只要信托在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品,该信托面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。
根据《投资公司法》第18F-4条。《投资公司法》规则18F-4允许信托公司进行衍生品交易(定义见下文)和某些其他交易,尽管《投资公司法》第18条对发行高级证券有限制。《投资公司法》第18条禁止封闭式基金,包括信托基金,发行或出售代表负债的任何高级证券(除非基金保持300%的资产覆盖率)或代表股票的任何高级证券(除非基金保持200%的资产覆盖率)。
根据规则18F-4,衍生品交易包括: (1)任何掉期、基于证券的掉期(包括差价合约)、期货合约、远期合约、期权(不包括已购买的期权)、上述任何组合或任何类似工具,根据这些工具,信托需要或可能需要在工具有效期内或在到期或提前终止时支付或交付任何现金或其他资产,无论是作为保证金或结算付款或其他方式;(2)任何卖空借款;(3)逆回购协议和类似融资交易(例如,追索权和无追索权投标期权债券,以及借入债券),如果信托选择根据规则18F-4将这些交易视为衍生品交易 ;和(4)何时发行或远期结算证券(例如,确定和备用承诺,包括 待公布(TBA?)承诺和非标准结算周期证券,除非此类交易满足延迟结算证券条款(在招股说明书中的定义见《信托投资》下的招股说明书)、投资组合内容和技术(发行时证券和远期承诺)。
除非信托依赖有限衍生品用户例外(定义如下),否则信托必须遵守关于其衍生品交易的规则18F-4。规则18F-4除其他事项外,要求
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采用和实施全面的书面衍生品风险管理计划(DRMP?)的信托,并遵守基于以下计算得出的基金杠杆风险的相对或绝对限制风险价值(VaR?)DRMP由一名衍生品风险经理管理,该经理由信托的董事会(董事会)任命,包括大多数不感兴趣的受托人(如《投资公司法》所定义)(独立受托人),并定期审查DRMP并向董事会报告。
规则18F-4规定,如果信托的衍生品风险敞口被限制在其净资产的10%(按照规则18F-4计算),并且信托采用和实施合理设计的书面政策和程序来管理其衍生品风险,则不受DRMP、VaR限制和某些其他要求的限制(限制衍生品用户例外)。
《多德-弗兰克法案》风险。2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(《多德-弗兰克法案》)第七章(衍生品法案)对衍生品市场实施了一个全新的监管结构,特别强调掉期(受商品期货交易委员会监管)和基于证券的掉期(受美国证券交易委员会监管)。监管框架涵盖广泛的掉期市场参与者,包括银行、非银行机构、信用社、保险公司、经纪自营商和投资顾问。保诚监管机构被授权监管互换的保证金,以及银行和银行相关实体的基于证券的互换。
目前的掉期法规要求对特定类型的利率掉期和指数信用违约掉期(统称为备兑掉期)进行强制性中央清算和强制性交易所交易。该信托须透过结算经纪结算其备兑掉期,这需要(其中包括)向该信托的结算经纪公布初始保证金及变动保证金,以便订立及维持备兑掉期的仓位。担保掉期通常需要通过掉期执行机构(SEF)执行,这可能涉及额外的交易费。
此外,根据多德-弗兰克法案,对于未清算的掉期(包括未清算的掉期和与银行订立的未清算的基于证券的掉期),掉期交易商必须向信托收取初始保证金和变动保证金(由指定的流动工具组成,并须进行必要的减记)。根据适用法规,投资公司的股票(除某些货币市场基金外)不得作为抵押品入账。随着掉期交易商的资本和保证金要求以及基于证券的掉期的资本和保证金要求的实施,这些要求可能会 使某些类型的交易和/或交易策略成本更高。由于任何新法规实施期间的不确定性,可能会出现市场混乱,顾问不能知道衍生品市场将如何适应 此类新法规。
此外,目前有效的全球审慎监管机构通过的法规要求 某些受银行监管的交易对手及其某些关联公司在合格金融合同(包括许多衍生品合同以及回购协议和证券出借协议)中加入条款,这些条款推迟或限制交易对手终止此类合同、抵押品止赎、行使其他违约权利或限制转让关联公司信用增强(如担保)的权利,如果受银行监管的 交易对手和/或其关联公司受到某些类型的清算或破产程序的约束。
法律风险和监管风险。在此日期之后的任何时间,可能会颁布可能对信托资产产生负面影响的立法或附加法规。改变监管方法可能会对信托投资的证券产生负面影响。立法或监管也可能改变信托本身的监管方式。不能保证未来的立法、监管或放松监管不会对信托基金产生重大不利影响,也不能保证信托基金实现其投资目标的能力不会受到损害。此外,随着《多德-弗兰克法案》的通过而产生的新规则和法规的实施,以及巴塞尔III协议引入的新的国际资本和流动性要求,市场可能不会以顾问预期的方式做出反应。信托基金是否实现其投资目标可能取决于顾问是否正确预测了市场对这项立法和其他立法的反应。如果顾问错误地预测了市场反应,信托基金可能无法实现其投资目标。
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何时签发和延迟交货的交易风险
信托可以在发行时购买固定收益证券,并可以购买或出售这些证券以延迟交付 。当信托购买或出售证券,并在未来进行支付和交付,以确保有利的收益或价格时,就会发生发行时和延迟交付交易。在发行时或延迟交付的基础上购买的证券可能使信托面临交易对手违约的风险,以及证券在实际交付之前可能经历价值波动的风险。信托不会在规定的交付日期之前,就发行时或延迟交付的证券应计收入。在发行时或延迟交割的基础上购买证券可能会涉及额外的风险,即交割时市场上可获得的价格或收益率可能不如交易本身获得的价格或收益率那么有利。
尽管《投资公司法》第18节对优先证券的发行有限制,但《投资公司法》第18F-4条规定,只要交易符合延迟结算证券条款(如上文第3款《发行时和远期承诺证券》中的定义),信托公司就可以签订发行时或远期结算证券(例如,实收和备用承诺,包括TBA承诺和美元滚动)和非标准结算循环证券。如果发行时、远期结算或非标准结算周期证券不满足延迟结算证券条款,则根据规则18F-4将其视为衍生品交易。见上文《投资公司法》下的附加风险因素和战略交易和衍生品中的风险因素规则18F-4。
权利风险
未能行使认购权购买普通股将导致信托在发行公司的权益被稀释 。这种权利的市场并不发达,因此,信托公司可能并不总是在出售权利时实现全部价值。
权证风险
如果标的股票的价格在权证到期前没有超过行权价格,权证通常在没有任何价值的情况下到期,信托基金会损失它为权证支付的任何金额。因此,权证投资可能比普通股投资涉及的风险要大得多。权证可以在与其标的股票相同的市场交易;然而,权证的价格并不一定随着标的股票的价格而变动。
回购协议风险
受制于其投资目标及政策,信托可投资于回购协议以作投资用途。 回购协议通常涉及信托向出售金融机构(例如银行、储蓄及贷款协会或经纪自营商)收购债务证券。该协议规定,信托将在未来的固定时间将这些证券回售给该机构。除非卖方在其回购义务下违约,否则信托不承担标的证券价值下降的风险。在回购协议卖方破产或其他违约的情况下,信托可能会在清算标的证券方面出现延迟和损失,包括在信托寻求行使其权利期间标的证券的价值可能下降;在此期间可能无法获得标的证券的收入;以及执行其权利的费用。虽然回购协议涉及与债务证券直接投资无关的某些风险,但信托遵循信托董事会批准的旨在将此类风险降至最低的程序。此外,回购协议的抵押品价值将至少等于回购价格,包括回购协议所赚取的任何应计利息。在出售金融机构违约或破产的情况下,信托通常会寻求清算此类抵押品。但是,该信托 权利的行使
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清算此类抵押品可能涉及一定的成本或延迟,而且,如果因回购义务违约而出售的任何收益低于回购价格,信托可能会蒙受损失。
卖空风险
信托基金可能会在顾问认为价格可能下跌或总体表现逊于大盘基准的证券中持有空头头寸。信托基金还可能从事提供类似做空敞口的衍生品交易。在市场、经济、监管或政治环境异常或不利的情况下,信托公司可能无法完全或部分地实施卖空策略。
卖空是指信托出售其不拥有的证券或其他工具(如期权、远期、期货或其他衍生品合约)的交易。卖空允许信托从市场价格下跌中获利,只要这种下跌超过交易成本和借入证券的成本 。如果卖空的证券价格上涨,信托基金可能不得不以高于卖空价格的价格回补其空头头寸,导致亏损。信托可能有大量空头头寸,必须借入这些证券 才能交付给买方。信托可能无法借入它需要交付的证券,或者它可能无法以可接受的价格平掉空头头寸,并可能不得不在 打算这样做之前出售相关的多头头寸。因此,由于所需证券的供应有限或其他原因,信托基金可能无法成功实施其卖空策略。此外,卖空交易的对手方可能无法履行其合同条款,从而给信托造成损失。
由于卖空损失是由于卖空证券的价值增加而产生的,因此这种损失理论上是无限的。相比之下,多头头寸的损失源于证券价值的下降,并受到证券价值不能低于零的事实的限制。 将卖空与信托投资组合中的多头头寸相结合,试图改善业绩或降低整体投资组合风险的做法可能不会成功,并可能导致比信托只持有多头头寸的情况下更大的损失或更低的正回报。信托基金的多头证券仓位价值可能会下降,而其空头证券仓位的价值则会增加,从而增加信托基金的潜在损失。此外,信托的卖空策略将限制其从证券市场的上涨中充分受益的能力。
通过将卖空证券所获得的收益进行投资,信托可能被视为使用了一种形式的杠杆,这会产生特殊的风险。使用杠杆可能会增加信托对长期证券头寸的敞口,并使信托资产净值的任何变化比不使用杠杆时更大。这可能会导致 回报的波动性增加。不能保证信托采用的任何杠杆策略在其使用的任何时期都会成功。
美国或其他国家或地区的监管机构可能会根据市场事件,禁止卖空某些证券,或针对某些行业或国家/地区。对卖空的限制和/或禁令可能会使信托无法执行某些投资策略。
证券借贷风险
信托可以向金融机构出借证券。证券借贷涉及某些风险,包括 操作风险(即,结算和会计过程中的问题造成损失的风险),缺口风险(即,现金抵押品再投资的回报与信托同意向借款人支付的费用之间不匹配的风险),外汇风险(即,当现金抵押品投资由于外国汇率变动而以被借出资产的货币以外的货币计价时,出现违约的风险),以及信贷、法律、交易对手和市场风险。如果证券借贷交易对手违约,信托将面临可能延迟收到抵押品或追回所借证券的风险,或可能失去抵押品权利。如果借款人没有按照约定归还信托的证券,如果从清算中获得的收益,信托可能会遭受损失
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抵押品至少不等于抵押品清算时借出的证券的价值,加上购买替代证券所产生的交易成本。此 事件可能会对信托基金造成不利的税务后果。如果其对抵押品的短期投资在贷款期间价值下降,该信托基金可能会亏损。用信托收到的股息替代信托借出的证券,通常不会被视为合格的股息收入。证券出借代理将在信托的证券出借计划中考虑这一差额对股东的税收影响。借出的免税证券收到的替代付款将不是免税收入。
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信托基金的管理
投资管理协议
尽管顾问打算将合理需要的时间和精力投入信托业务以履行其对信托的职责,但顾问的服务并非排他性的,顾问向其他投资公司和其他客户提供类似的服务,并可能从事其他活动。
顾问与信托之间的投资管理协议(《投资管理协议》)亦规定,顾问对任何判断错误或法律错误,或顾问或信托因履行投资管理协议而蒙受的任何损失,概不负责,但因违反有关收取服务补偿的受信责任,或因顾问在执行其职责时故意失职、失信或严重疏忽而蒙受损失,或因顾问在履行其职责时鲁莽漠视其职责而蒙受损失,则不在此限。投资管理协议亦规定,在若干限制及条件的规限下,顾问、其董事、高级职员、雇员、代理人、联营公司及控制人士的信托须就彼等因向信托提供服务而招致的法律责任作出赔偿。
投资管理协议规定,信托须按月支付管理费,年率相当于信托管理资产每周平均价值的0.75%。?管理资产?是指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产)减去信托的应计负债总和(为投资目的借入的资金除外)。
信托和顾问已订立费用豁免 协议(费用豁免协议),根据协议,顾问已签约同意豁免信托资产的任何部分的管理费,该部分资产可归因于投资于顾问或其附属公司管理的任何股票和固定收益共同基金及交易所买卖基金(ETF),并收取合约费,直至2024年6月30日。此外,根据豁免收费协议,自2019年12月1日起,顾问已根据合约同意豁免管理费,豁免金额为信托透过投资于顾问或其联属公司所建议的货币市场基金而间接向顾问支付的投资顾问费,直至2024年6月30日。豁免费用协议可于其后年复一年继续,但须经顾问及信托特别批准(包括获不具利害关系的大多数受托人(如投资公司法所界定)(独立受托人)批准)。顾问及信托均无责任延长豁免收费协议。豁免协议可于任何时间终止,而无须支付任何罚款,只可由信托于90天内向顾问发出书面通知后终止(经过半数独立受托人或信托过半数未偿还有表决权证券表决)。在2019年12月1日之前,免除与信托投资于附属货币市场基金有关的部分信托管理费的协议是自愿的。
投资管理协议将年复一年地继续有效,条件是每次延续至少每年都得到以下两方面的具体批准:(1)董事会多数成员的投票或信托(根据投资公司法定义的该术语)在未偿还时有权投票的信托的多数有表决权证券的投票,以及(2)不是投资管理协议缔约方或任何该等当事人的利害关系人(该术语定义的该术语)的多数受托人的投票,亲自在 召开会议,以便就此类批准进行投票。信托可在任何时候终止投资管理协议,而无需支付任何罚款,经信托的大多数受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券投票表决,或由顾问在任何一方向另一方发出可由非终止方放弃的60天书面通知后终止。投资管理协议 将在发生转让时自动终止(该术语在《投资公司法》中有定义)。
有关董事会批准投资管理协议的基准的讨论载于截至2022年6月30日止期间的信托向股东提交的半年度报告。
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下表列出了信托公司在指定期间向顾问支付的管理费总额以及顾问免除的金额:
截至12月31日的财年, |
支付给顾问 | 由顾问豁免 | ||||||
2021 |
$ | 3,278,697 | $ | 24,488 | ||||
2020 |
$ | 3,125,050 | $ | 49,618 | ||||
Period from 11/1/19 to 12/31/19 |
$ | 555,986 | $ | 133 | ||||
截至2019年10月31日的年度 |
$ | 3,415,038 | $ | 896 |
次级投资咨询协议
根据另一份分投资顾问协议(分投资顾问协议),顾问已委任贝莱德国际有限公司(以前定义为分顾问)(为顾问的联属公司)执行若干日常工作信托基金的投资管理。
顾问,而非信托,每年向副顾问支付一笔分咨询费,相当于顾问从信托收到的管理费相对于分配给副顾问的信托管理资产的日均价值的百分比。
子投资顾问协议亦规定,子顾问将不会对任何判断错误或法律错误,或因顾问或信托因履行子投资顾问协议而蒙受的任何损失负上法律责任,但因就收取服务补偿而违反受信责任或因子顾问在执行其职责时故意失职、失信或严重疏忽,或因子顾问罔顾其于子投资顾问协议下的职责而蒙受的损失除外。子投资顾问协议亦规定,在若干限制及 条件的规限下,子顾问、其董事、高级职员、雇员、代理人、联营公司及控制人士的信托须就彼等因向信托提供服务而招致的法律责任作出弥偿。
虽然附属顾问有意为信托业务投入合理所需的时间及精力,以履行其对信托的职责,但附属顾问的服务并非排他性的,而附属顾问亦向其他投资公司及其他客户提供 类似服务,并可从事其他活动。
次级投资顾问协议将年复一年继续有效,惟每次延续须至少每年获以下两方特别批准:(1)董事会多数成员投票或信托(定义见投资公司法)当时有权投票的信托(定义见投资公司法)大部分未偿还有表决权证券;及(2)非次级投资顾问协议订约方的受托人过半数投票或任何该等人士(定义见投资公司法)的利害关系人(定义见投资公司法)的投票,并于就批准进行表决的会议上亲自投票表决。子投资顾问协议可由信托或顾问于给予附属顾问60天书面通知后随时终止,而无须支付任何罚款,但该项终止须由董事会或信托大部分未偿还有投票权证券的过半数投票指示或批准,或由附属顾问于60天内发出书面通知而终止,并将于任何投资管理协议终止时自动终止。子投资咨询协议在转让时也将自动终止(因为该术语在投资公司法中定义为 )。
关于董事会批准次投资咨询协议的基准的讨论载于信托向股东提交的截至2022年6月30日期间的半年度报告 。
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行政和会计服务协定
道富银行和信托公司(道富银行和信托公司)根据《行政和会计服务协议》为信托基金提供一定的行政和会计服务。下表显示了在所述时期内支付给道富银行的此类服务的金额:
截至12月31日的财年, |
支付给道富银行 | |||
2021 |
$ | 65,209 | ||
2020 |
$ | 64,932 | ||
Period from 11/1/19 to 12/31/19 |
$ | 10,929 | ||
截至2019年10月31日的年度 |
$ | 35,272 |
与受托人有关的个人资料
董事会由10名个人(每人1名受托人)组成,其中8人为独立受托人。由顾问或其附属公司提供咨询的注册投资公司(贝莱德顾问基金)被组织成贝莱德多资产联合体、贝莱德固定收益综合体和iShares联合体(每个联合体都是一个贝莱德基金联合体)。该信托基金包括在被称为贝莱德固定收益综合体的贝莱德基金综合体中。受托人还作为董事会成员监督贝莱德固定收益综合体中包括的其他开放式和封闭式注册投资公司的运营。
请参阅信托基金于2022年6月3日就信托股东周年大会附表14A发表的最终委托书一节,题为:建议1董事会成员/被提名人的个人资料,在此引用作为参考,以讨论信托受托人、他们的主要职业和其他附属公司、他们监管的贝莱德固定收益综合业务中的投资组合数量,以及其他有关他们的信息。
董事会领导结构与监督
有关董事会领导结构和监督的讨论,请参阅信托公司股东年会附表14A的最终委托书,标题为:提案1董事会成员/被提名者简历信息董事会领导结构和董事会的监督和附录E委员会,通过引用并入本文。
受托人股份所有权
截至2021年12月31日,每个受托人在信托基金和目前由各自受托人监管的所有贝莱德建议基金(受监管基金)中的股份所有权信息如下:
受托人姓名或名称 |
股票的美元范围信托基金中的证券* | 股票的总美元范围受监管基金的证券* | ||||||
独立受托人 |
||||||||
辛西娅·L·伊根 |
无 | Over $100,000 | ||||||
弗兰克·J·法博齐 |
Over $100,000 | Over $100,000 | ||||||
洛伦佐·A·弗洛雷斯 |
无 | Over $100,000 | ||||||
斯塔伊斯·D·哈里斯 |
无 | Over $100,000 | ||||||
J·菲利普·霍洛曼 |
无 | Over $100,000 | ||||||
格伦·哈伯德 |
Over $100,000 | Over $100,000 | ||||||
卡尔·凯斯特 |
Over $100,000 | Over $100,000 | ||||||
凯瑟琳·A·林奇 |
$10,001-$50,000 | Over $100,000 |
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受托人姓名或名称 |
股票的美元范围信托基金中的证券* | 股票的总美元范围受监管基金的证券* | ||
感兴趣的受托人 |
||||
罗伯特·费尔贝恩 |
无 | Over $100,000 | ||
约翰·M·佩洛夫斯基 |
无 | Over $100,000 |
* | 包括参与监管基金递延薪酬计划的若干独立受托人根据递延薪酬计划持有的股份等价物。 |
受托人的薪酬
有关每名受托人作为贝莱德建议基金董事会成员所提供服务所获报酬的资料,请参阅信托于年度股东大会上有关附表14A的最终委托书一节,标题为:附录B:董事会成员的薪酬,通过引用并入本文。
证券的独立受托人所有权
于二零二一年十二月三十一日,于最近完成之两个历年内,本信托独立受托人或其直系亲属概无记录贝莱德或与贝莱德控制、控制或共同控制之任何贝莱德人士之任何证券,亦无任何独立受托人或其直系亲属于涉及本信托、贝莱德或任何贝莱德与信托或贝莱德共同控制、控制或共同控制之任何人士之任何交易或一系列类似交易中拥有任何重大权益。
截至本SAI日期,信托的高级管理人员和受托人作为一个集团,实益拥有信托已发行普通股的不到1%。
有关该等人员的资料
有关非受托人的信托高级管理人员的某些简历和其他信息,请参阅信托基金股东年会的附表14A的最终委托书部分,标题为:附录F?关于基金执行人员的信息,通过引用将其并入本文。
受托人及高级人员的弥偿
信托的管理文件一般规定,在适用法律允许的范围内,信托将 赔偿其受托人和高级管理人员因其在信托中的职务而可能卷入的与诉讼有关的责任和费用,除非关于对信托或其投资者的责任, 最终裁定他们从事故意不当行为、不守信用、严重疏忽或鲁莽无视其职务中涉及的职责。此外,对于受托人在合理地相信他或她的行为符合信托的最佳利益的情况下,或在任何刑事诉讼中,受托人有合理理由相信其行为是非法的,受托人不会就任何事项赔偿受托人。 信托管理文件中包含的赔偿条款受适用法律施加的任何限制。
贝莱德固定收益综合体中的封闭式基金,包括信托,也已 与此类基金每个董事会的董事会成员签订了单独的赔偿协议(赔偿协议)。《赔偿协议》(I)将基金管理文件中包含的赔偿条款扩展到离开该基金董事会并在贝莱德固定收益综合体中的另一只基金的顾问委员会任职的董事会成员;(Ii)在董事会成员退休后制定基金管理文件中的赔偿条款;以及(Iii)
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在2007年贝莱德和美林合并基金的投资管理业务导致董事会合并之后或之前离开基金董事会的董事会成员澄清,该基金继续就受托人过去为该基金服务而产生的索赔向受托人提供赔偿。
投资组合管理
投资组合 经理管理的资产
下表列出了投资组合经理主要负责的信托以外的基金和账户的信息日常工作截至2021年12月31日的投资组合管理:
(Ii)管理的其他账户数量和按帐户类型列出的资产 | (3)其他账户和资产的数目哪项咨询费是基于绩效的 | |||||||||||
(I)投资组合经理姓名或名称 |
其他已注册投资公司 | 其他池投资车辆 | 其他帐目 | 其他已注册投资公司 | 其他池投资车辆 | 其他帐目 | ||||||
詹姆斯·E·基南 |
28 | 35 | 19 | 0 | 0 | 5 | ||||||
440.3亿美元 | 164.1亿美元 | 104.6亿美元 | $0 | $0 | 12.3亿美元 | |||||||
David·德尔博斯 |
31 | 25 | 61 | 0 | 0 | 5 | ||||||
416.7亿美元 | 158.2亿美元 | 175.5亿美元 | $0 | $0 | 10.3亿美元 | |||||||
米切尔·S·加芬 |
27 | 27 | 61 | 0 | 0 | 5 | ||||||
459.2亿美元 | 155.4亿美元 | 168.7亿美元 | $0 | $0 | 10.3亿美元 | |||||||
卡莉·威尔逊 |
15 | 13 | 8 | 0 | 0 | 0 | ||||||
117.3亿美元 | 23.8亿美元 | 7.293亿美元 | $0 | $0 | $0 | |||||||
阿比盖尔·阿皮斯托拉斯 |
13 | 11 | 11 | 0 | 0 | 0 | ||||||
119.3亿美元 | 24.1亿美元 | 15.4亿美元 | $0 | $0 | $0 |
投资组合经理薪酬概述
下面的讨论描述了截至2021年12月31日的投资组合经理薪酬。
Advisor与其投资组合经理的财务安排、具有竞争力的薪酬及其在所有级别的职业道路强调反映了高级管理层对关键资源的重视。薪酬可能包括各种组成部分,并可能因各种因素而每年有所不同。薪酬的主要组成部分包括基本工资、基于绩效的酌情奖金、参与各种福利计划以及顾问制定的一个或多个激励性薪酬计划。
基本薪酬。一般来说,投资组合经理根据他们在公司的职位获得基本工资。
自由裁量激励薪酬
酌情激励薪酬是几个组成部分的函数:贝莱德的业绩、投资组合经理团队在顾问中的业绩、投资组合经理管理或监管的公司资产相对于预定基准的投资业绩(包括风险调整后的回报),以及个人的业绩和对这些投资组合和顾问的整体业绩的贡献。在大多数情况下,这些基准与衡量投资组合经理管理的基金或其他 账户业绩的基准相同。除其他事项外,贝莱德的首席投资官根据每个投资组合经理管理的基金和其他账户相对于各种基准的表现,对每个投资组合经理的薪酬做出主观决定。固定收益基金的业绩衡量日期为 税前和/或税后基础在不同的时间段包括一年期、三年期和五年期适用的期间。关于这些投资组合管理人,信托基金和其他账户的基准是:
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投资组合经理 |
适用的基准 | |
詹姆斯·基南 David·德尔博斯 米切尔·S·加芬 |
基于市场的指数(例如,彭博美国公司高收益2%发行者市值指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。 | |
卡莉·威尔逊 |
基于市场的指数的组合(例如,ICE BofA 3个月美国国债指数)。 | |
阿比盖尔·阿皮斯托拉斯 |
基于市场的指数(例如,标准普尔杠杆所有贷款指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。 |
自由裁量激励薪酬的分配。酌情激励 薪酬以现金、递延贝莱德股票奖励和/或递延现金奖励的组合形式分配给投资组合经理,这些奖励名义上跟踪某些Advisor投资产品的回报。
投资组合经理以现金形式获得年度可自由支配的激励薪酬。总薪酬高于指定门槛的投资组合经理每年也会获得递延的贝莱德股票奖励,作为其酌情激励薪酬的一部分。以递延贝莱德股票的形式支付一部分可自由支配的激励薪酬会使投资组合经理在给定年份赚取的薪酬面临风险,这取决于顾问在未来一段时间内维持和改善业绩的能力。在某些情况下,作为长期激励奖励的一部分,可能会向某些关键员工授予额外的递延贝莱德股票,以帮助留住员工,使利益与长期股东保持一致,并激励业绩。递延贝莱德股票奖励通常以贝莱德 限制性股票单位的形式授予,根据适用计划的条款归属,一旦归属,将以贝莱德普通股结算。该信托的投资组合经理已经推迟了贝莱德的股票奖励。
对于某些投资组合经理,部分酌情激励薪酬还以 递延现金奖励的形式分配,名义上跟踪他们管理的选定Advisor投资产品的回报,这提供了投资组合经理酌情激励薪酬与投资产品结果的直接匹配。递延现金奖励 可按比例在若干年内授予,一旦授予,则以现金形式结算。只有管理特定产品且总薪酬高于指定门槛的投资组合经理才有资格参加递延现金 奖励计划。
其他补偿待遇。除了基本工资和酌情奖励薪酬外,投资组合经理还可能有资格获得或参与以下一项或多项:
奖励节省 计划*贝莱德创建了贝莱德员工有资格参加的各种激励性储蓄计划,包括401(K)计划、贝莱德退休储蓄计划和贝莱德员工购股计划。RSP的雇主缴费部分包括相当于该计划前8%符合条件的工资的50%的公司匹配,上限为每年5,000美元,以及相当于美国国税局(IRS)上限(2021年为29万美元)的符合条件的薪酬的3-5%的公司退休缴费。RSP提供一系列投资选择,包括注册投资公司和由该公司管理的集体投资基金。贝莱德缴费遵循参与者为自己的缴费设定的投资方向,或在没有参与者投资方向的情况下,投资于与参与者年满65岁的年份相对应或 最接近的目标日期基金。特别提款权允许以购买当日股票公允市值的5%折扣投资贝莱德普通股。ESPP的年度参与仅限于购买1,000股普通股或基于购买日的公平市值计算的25,000美元的美元价值。所有合格的投资组合经理都有资格参加这些计划.
S-32
投资组合经理的证券所有权。
截至2021年12月31日,也就是信托最近完成的财政年度结束时,信托中每个投资组合经理实益拥有的 证券的美元范围如下:
投资组合经理 |
股票的美元范围实益拥有的证券 | |
詹姆斯·E·基南 |
$50,001 - $100,000 | |
David·德尔博斯 |
无 | |
米切尔·S·加芬 |
无 | |
卡莉·威尔逊 |
无 | |
阿比盖尔·阿皮斯托拉斯 |
$1 - $10,000 |
潜在的重大利益冲突
顾问构建了专业的工作环境、全公司的合规文化以及合规程序和系统,旨在防范可能偏袒某一客户而不是另一客户的潜在激励。顾问已采取政策和程序,解决投资机会的分配、投资组合交易的执行、员工的个人交易以及其他潜在的利益冲突,旨在确保随着时间的推移,所有客户账户都得到公平对待。然而,除信托基金外,顾问公司还向众多客户提供投资管理和咨询服务,顾问可根据适用法律向其他客户或账户(包括对冲基金或向顾问支付业绩或更高费用的账户,或投资组合经理在收取此类费用方面有个人利益的账户)提出投资建议,这些建议可能与向信托基金提供的建议相同,也可能不同。此外,贝莱德、其联属公司和主要股东以及董事的任何高管、股东或雇员可能会也可能不会在顾问向信托推荐其买卖的证券中拥有权益。贝莱德或其任何关联公司或大股东,或任何高管、董事、股东、 雇员或其任何家庭成员,可就同一证券采取与顾问建议信托不同的行动。此外,顾问可避免就贝莱德(或其关连公司或大股东)的任何高级职员、董事或雇员为董事或高级职员的公司,或贝莱德或其任何联营公司或 大股东或高级职员的公司的证券提供任何意见或服务, 任何一家公司的董事和员工都有任何重大的经济利益或拥有重大的非公开信息。某些投资组合经理 还可能管理其投资策略有时可能与基金所使用的策略相反的账户。还应指出的是,基南先生、德尔沃斯先生、加芬先生和梅斯先生。威尔逊和阿皮斯托拉斯可能在管理对冲基金和/或只做多账户,或者可能是管理对冲基金和/或只做多账户的团队的一部分,但需要支付奖励费用。基南先生、德尔沃斯先生、加芬先生和梅斯女士。因此,威尔逊和阿皮斯托拉斯可能有权获得从此类账户赚取的任何奖励费用的一部分。
作为受托人,顾问对其客户负有忠诚的义务,必须公平对待每一位客户。当顾问为多个账户买卖证券时,交易必须以与其受托责任一致的方式进行分配。顾问试图以公平和公平的方式在客户账户之间分配投资,没有账户受到优待。为此,贝莱德采取的政策旨在确保客户交易的合理效率,并为顾问提供足够的 灵活性,以符合特定投资纪律和客户基础的方式适当分配投资。
代理 投票策略
董事会已根据顾问的委托书投票指引将信托证券的委托书投票委托给顾问。根据这些指导方针,顾问将投票表决与信托证券有关的委托书,以维护信托及其股东的最佳利益。有时,投票可能会导致信托股东的利益与顾问或任何附属公司的利益发生冲突
S-33
托管人或顾问,另一方。在这种情况下,如果顾问的股权投资政策监督委员会或其小组委员会(监督委员会)知道实际或潜在的冲突,如果要表决的事项是重大的、非常规的 事项,并且监督委员会合理地认为它不能遵循其一般投票准则(或者如果特定的委托书事项在准则中没有提到)并公正地投票,监督委员会可以保留一个独立受信人,就如何投票或代表顾问的客户投票向监督委员会提供建议。如果顾问决定不保留独立受托人,或不希望听从该独立受托人的建议,监督委员会应在咨询顾问的投资组合管理小组和/或顾问的法律和合规部,并得出结论认为,尽管存在冲突,但投票符合客户的最佳利益后,决定如何投票给代理人。封闭式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附录B中。有关信托在截至6月30日的最近12个月期间如何投票 投资组合证券的委托书的信息,可在以下网站上获得:(I)www.Blackrock.com和(Ii)美国证券交易委员会的网站:http://www.sec.gov.
道德准则
信托基金和顾问根据《投资公司法》第17j-1条通过了道德守则。这些代码允许受代码约束的人员投资于证券,包括信托可能购买或持有的证券。这些代码可以通过拨打美国证券交易委员会获得。这些道德守则可在美国证券交易委员会网站上的EDGAR数据库 (http://www.sec.gov),)获得,并可在支付复印费后通过电子邮件请求获得这些守则的副本,电子邮件地址为:Public Info@sec.gov。
其他信息
贝莱德拥有独立的所有权和治理权,没有单一的大股东,独立董事占多数。
S-34
证券组合交易和经纪业务
根据董事会制定的政策,顾问主要负责执行信托的投资组合交易和经纪业务的分配。顾问不会透过任何特定的经纪或交易商进行交易,但会考虑价格(包括适用的经纪佣金或交易商价差)、订单规模、执行的难度、公司的营运设施及公司在定位证券区块方面的风险和技巧等因素,寻求为信托基金取得最佳的净收益。虽然顾问通常寻求合理的交易执行成本,但信托不一定支付最低的价差或佣金,支付最低的佣金或价差不一定与在特定交易中获得最佳价格和执行一致。 在符合适用法律要求的情况下,顾问可部分根据向顾问及其客户(包括信托)提供的经纪或研究服务来选择经纪人。作为对此类服务的回报,如果顾问真诚地确定佣金相对于所提供的服务而言是合理的,则顾问可能会让信托支付比其他经纪商收取的佣金更高的佣金。
在选择经纪人或交易商执行投资组合交易时,顾问寻求获得信托的最佳价格和最有利的执行,考虑到各种因素,包括:(I)交易的证券或工具的大小、性质和特征以及购买或出售该证券或工具的市场;(Ii)交易的预期时间;(Iii)顾问对预期佣金率和目前可用的利差的了解;(Iv)特定证券或工具的市场现有和预期活动,包括任何预期的执行困难;(V)所提供的全套经纪服务;(Vi)经纪或交易商的资本;(Vii)所提供的研究及研究服务的质素;(Viii)特定交易的佣金、交易商价差或其等价物的合理性;及(Ix)顾问对经纪或交易商的任何实际或明显的运作问题的了解。
《交易法》第28(E)条(第28(E)条)允许投资顾问在某些 情况下,并在符合MiFID II的限制(如下文进一步描述)的情况下,使账户向经纪或交易商支付的交易佣金超过另一经纪或交易商因完成相同交易而收取的佣金,以确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值。这包括在某些条件下为无风险本金交易支付的佣金。经纪和研究服务包括:(1)提供关于证券价值的建议,包括定价和评估建议、信用分析、风险衡量分析、业绩和其他分析,以及投资、买卖证券的合理性,以及证券或证券买家或卖家的可用性;(2)提供关于发行人、行业、证券、经济因素和趋势、投资组合策略和 账户业绩的分析和报告;(3)进行证券交易,并履行证券交易附带的职能(如清算、结算和托管)。顾问认为,获得独立投资的研究有利于其投资决策过程,从而有利于信托基金。
除非适用法律禁止,否则顾问可以参与客户佣金安排,根据该安排,顾问可以通过经纪交易商执行交易,并要求经纪交易商将部分佣金或佣金积分 分配给向顾问提供研究的另一家公司。顾问认为,通过软美元或佣金分享安排获得的研究服务增强了其投资决策能力,从而增加了更高投资回报的前景 。顾问将只参与符合第28(E)节和MiFID II要求的软美元或佣金分享交易。根据MiFID II,欧盟(欧盟)投资经理,包括次级顾问,将从其自身资源中支付任何研究费用,而不是通过软美元或佣金分享安排。顾问定期评估所使用的软美元产品和服务,以及整体软美元和佣金分享安排,以确保交易由被认为最有能力为客户账户执行交易的公司执行,同时提供访问 研究和顾问认为对其交易结果有影响的其他服务。
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除非适用法律禁止,顾问可以使用软美元和相关服务,包括研究(无论是由经纪交易商准备的,还是由第三方准备并由经纪交易商提供给顾问的)和执行或经纪服务,在适用规则和顾问的政策范围内 此类允许的服务不会损害顾问寻求最佳执行的能力。在这方面,投资组合管理投资和/或交易团队可以考虑各种因素,包括经纪-交易商在多大程度上:(A)提供接触公司管理层的途径;(B)提供接触其分析师的途径;(C)提供关于公司或其他潜在投资的有意义/有见地的研究报告;(D)促进呼吁 讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法;(E)促进讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法的会议;或(F)提供研究工具,如市场数据、财务分析和其他第三方相关研究和经纪工具,以帮助投资过程。
除非适用法律禁止,否则顾问可能用信托佣金支付的研究型服务可以是 书面形式或通过与个人直接联系,可能包括有关特定公司或行业和证券或证券集团的信息,以及市场、经济或机构建议和统计信息, 有助于投资估值的政治发展和技术市场信息。除下文所述外,经纪人提供的研究服务可用于为部分或全部客户账户提供服务,并非所有服务均可用于向提供此类服务的经纪人支付佣金的信托或账户。在某些情况下,投资公司管理人员或主要负责顾问个人管理的投资组合的人员从经纪人那里收到的研究信息不一定由这些人员共享,也不一定在这些人员之间共享。信托向顾问支付的任何投资咨询或其他费用不会因顾问收到研究服务而减少。在某些情况下,顾问可能会从既有研究用途又有非研究用途的经纪人那里获得服务。发生这种情况时,顾问在所有情况下都会在服务的研究性使用和非研究性使用之间进行良好的 信用分配。用于研究目的的服务的百分比可以使用客户 佣金支付,而顾问将使用自己的资金支付用于非研究目的的服务的百分比。在进行此善意分配时,顾问面临潜在的利益冲突, 但顾问认为,其分配程序经过合理设计,以确保将此类服务的预期使用适当地分配给他们的研究和非研究用途。
根据MiFID II,自2018年1月3日起,欧盟的投资经理,包括副顾问,不再能够使用软美元支付经纪人的研究费用。欧盟的投资经理被要求从自己的损益中支付研究费用,或者与客户达成协议,由客户通过研究付款账户支付研究费用,该账户的资金来自执行佣金或特定客户的研究费用,前提是研究付款与执行付款 分开。MIFID II将软美元的使用限制为位于欧盟的信托的子顾问,如子顾问,如果适用的话。子顾问将从自己的资源中支付任何研究费用,而不是通过软美元或佣金分享安排。
按照《投资公司法》第17e-1条的规定,向作为信托关联人的经纪人支付佣金。
信托可不时以固定价格发售新发行的证券。在这些情况下,经纪人可能是销售小组的成员,该小组除了销售证券外,还将为顾问提供研究服务。金融行业监管机构已通过规则,明确允许在某些情况下进行此类安排。通常,经纪商将在这些情况下以高于典型二级市场交易可用信用的费率提供研究积分。这些安排可能不属于第28(E)条的安全港。
顾问在选择经纪人或交易商为信托执行投资组合交易时,不会将其建议的投资公司股票的出售作为一个因素;然而,无论特定的
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经纪或交易商出售顾问建议的投资公司的股票,既没有资格也没有资格取消该经纪或交易商为这些投资公司执行交易的资格。
信托预期其涉及外国证券的经纪交易一般将主要在适用国家/地区的主要证券交易所进行。外国股权证券可由信托以存托凭证或其他可转换为外国股权证券的证券形式持有。存托凭证可以在证券交易所上市,也可以在美国或欧洲的场外交易市场交易。与在美国交易的其他证券一样,美国存托凭证将受到协商后的佣金利率的影响。
信托可以投资于在场外交易市场交易的某些证券,并打算直接与在特定证券市场上进行交易的交易商打交道,除非在其他地方有更好的价格和执行。根据《投资公司法》,禁止与信托有关联的人和与该等关联的人 作为主事人与信托进行证券交易,除非从美国证券交易委员会获得允许此类交易的许可命令。由于场外市场的交易通常涉及交易商作为其自己账户的本金的交易,信托不会与与此类交易相关的关联方进行交易。然而,信托的关联人可在以代理为基础进行的场外交易中担任其经纪人,但条件之一是,与非关联经纪商在可比交易中收取的费用或佣金相比,该关联经纪商收取的费用或佣金是合理和公平的。
场外发行,包括大多数固定收益证券,如公司债券和美国政府证券,通常是在没有明确佣金的情况下,通过交易商代表自己的账户进行交易,而不是作为经纪人。信托将主要与这些交易商进行交易或直接与发行人进行交易,除非可以通过经纪人获得更好的价格或执行。支付给交易商的有关外国和国内证券的价格通常包括价差,即交易商当时愿意购买和出售特定证券的价格之间的差额,并包括交易商的正常利润。
信托基金购买货币市场工具的渠道包括交易商、承销商和发行商。信托目前预计不会在此类交易中产生任何经纪佣金费用,因为货币市场工具通常是以净额为基础进行交易的,交易商作为自己账户的本金,而没有规定的佣金。然而,证券的价格通常包括交易商的利润。
在承销发行中购买的证券包括对承销商的固定金额补偿,通常称为承销商的优惠或折扣。当证券直接从发行人或向发行人购买或出售时,不支付佣金或折扣。
顾问或附属顾问可寻求获得商业票据发行人或销售商业票据的交易商的承诺,以考虑在到期前按其原始成本加利息(有时经调整以反映证券的实际到期日)向信托回购该等证券,前提是 相信信托预期的流动资金需求令该等行动合宜。到期前的任何此类回购降低了信托在清算商业票据时产生资本损失的可能性,尤其是在收购此类商业票据后利率上升的情况下。
信托和由顾问或子顾问管理的其他投资账户的投资决定是根据不同的情况相互独立作出的。顾问以公平和 公平的方式在客户帐户之间分配投资。在作出这类拨款时,会考虑多方面的因素。这些因素包括:(1)特定账户的投资目标或战略,包括部门、行业、国家或地区和资本权重 ;(2)账户的税务考虑;(3)账户的风险或投资集中参数;(4)特定证券的供应或需求。
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(Br)价格水平、(V)可用投资的规模、(Vi)账户的现金可获得性和流动性要求、(Vii)监管限制、(Viii)账户的最低投资规模、(Ix)账户的相对规模以及(X)顾问总法律顾问可能批准的其他因素。此外,不得基于以下任何 考虑将投资分配给一个客户帐户而不是另一个客户帐户:(I)以牺牲另一个客户帐户为代价来偏袒一个客户帐户;(Ii)一个客户帐户向另一个客户帐户支付更高的费用或向顾问提供更高的绩效补偿;(Iii)发展或加强与客户或潜在客户的关系;(Iv)补偿客户过去向顾问提供的服务或利益,或诱导未来的服务或利益提供给顾问。或(V)管理或平衡不同客户账户的投资业绩。
股权证券一般将按比例在同一投资授权内的客户 账户之间进行分配。这种按比例分配可能会导致信托获得的特定证券少于未按比例分配的情况。在相关情况下,所有股权证券的分配都将受到为账户和合规限制设定的最低份额的限制。
首次公开发行的证券可能获得超额认购,随后在二级市场上以溢价交易。 当顾问有机会投资此类首次公开发行或新股或热点股时,客户账户可用的证券供应量通常少于账户否则将获得的证券数量。为了随着时间的推移在客户账户之间公平和公平地分配这些投资,每个投资组合经理或其各自投资团队的一名成员将向顾问的交易部门表明他们对该团队负责的合格客户账户在特定产品中的兴趣水平。美国股票证券的首次公开发行将被确定为符合由 投资组合团队管理的特定客户账户的资格,这些投资组合团队已根据证券发行人的市值和客户账户的投资授权表示对发行感兴趣,对于国际股权证券,还包括 发行的国家和客户账户的投资授权。一般而言,在首次公开发售期间收到的股份将按比例在每个投资授权内的参与客户账户之间分配。在供应太有限而无法在符合投资资格的所有账户之间分配的情况下,投资组合经理可以在一个或多个账户之间轮换此类投资机会,只要轮换制度随着时间的推移为所有客户账户提供公平的 访问。也可以使用顾问认为对客户公平和公平的其他分配方法。
由于不同的账户可能有不同的投资目标和政策,顾问可能会根据这些账户的特定投资目标、指导方针和策略,同时为不同的客户买卖相同的 证券。例如,顾问可能会认为,成长型基金在价值型基金购买证券的同时出售该证券可能是完全合适的。如果在同一时期内代表Advisor或其关联公司的多个客户进行的交易可能会增加对正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应,则可能会对价格产生不利影响。例如,Advisor代表其一个或多个客户销售证券可能会降低此类证券的市场价格,从而对仍持有该证券的其他Advisor客户产生不利影响。如果购买或出售证券的交易同时或几乎同时发生,涉及信托或其他客户或基金(顾问或关联公司担任其投资经理),则在可行的情况下,将以对所有人公平的方式为各自的基金和客户进行此类证券的交易。
在某些情况下,顾问可能会发现,为了寻求最佳执行的目的,汇总或捆绑其咨询账户的某些同期购买或销售订单是有效的。一般来说,如果交易员相信捆绑交易将为每个客户提供机会,以潜在更低的执行成本实现更有利的执行,则由同一投资组合经理或投资团队管理的客户账户的所有同期交易将以单一的 顺序进行捆绑。与捆绑订单相关的成本将在捆绑订单中的 客户之间按比例分摊。通常,如果特定投资组合经理或管理团队的订单通过多个交易以几个不同的价格完成,则所有
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参与订单的账户将收到平均价格,但某些国际市场不允许平均定价的情况除外。虽然在某些情况下,这种做法 可能会对信托证券的价格或价值产生不利影响,但在其他情况下,它可能对信托有利。在同一期间,顾问代表不止一个客户进行的交易可能会增加对正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应,从而对价格造成不利影响。交易商将向交易商提供捆绑订单,交易商已确定该交易商能够 以最佳方式执行订单。买入或卖出证券的订单将在收到订单后的合理时间内下达,而捆绑的订单将仅保持足够长的时间来执行订单。
该信托将不会在任何承销或出售该等证券的承销或出售集团存在期间购买该等证券,而该等证券的顾问或任何关联人士(定义见《投资公司法》)为该等证券的成员,除非是根据董事会根据《投资公司法》第10f-3条通过的程序。在任何情况下,除非得到美国证券交易委员会豁免令或适用法律的允许,否则任何情况下都不会从顾问或上述实体的任何关联人购买或出售投资组合证券。
虽然信托一般不预期从事短期收益交易,但如果顾问认为,根据特定公司或特定行业或一般市场、经济或金融状况的变化,此类交易是可取的,则信托将在不考虑任何持有期的情况下进行投资组合交易 。投资组合周转率的计算方法是:将信托每年出售或购买的投资组合证券(不包括购买或出售美国政府证券以及收购时到期日为一年或以下的所有其他证券)除以投资组合中证券的月平均价值。较高的投资组合周转率会导致一定的税收后果,例如增加资本利得 股息和/或普通收入股息,并相应增加交易商利差和经纪佣金形式的交易成本,这些成本由信托直接承担。
下表列出了信托在过去三个财政年度支付的经纪佣金信息,包括支付给附属公司的佣金:
截至12月31日的财年, |
综合经纪业务已付佣金 | 支付给关联公司的佣金 | ||||||
2021 |
$ | 4,825 | $ | 0 | ||||
2020 |
$ | 13,558 | $ | 0 | ||||
Period from 11/1/19 to 12/31/19 |
$ | 2,357 | $ | 0 | ||||
截至2019年10月31日止的年度 |
$ | 29,388 | $ | 0 |
在截至2021年12月31日的财政年度,信托向联属公司支付的经纪佣金占支付的经纪佣金总额的0%,涉及年内涉及支付佣金的交易金额的0%。
下表显示了在截至2021年12月31日的财年中,为提供第三方研究服务而向经纪商支付的经纪佣金美元金额和涉及的交易的大致美元金额。提供第三方研究服务不一定是将所有经纪业务安排给此类经纪公司的一个因素。
支付给经纪的佣金款额 提供研究服务 |
涉及的经纪交易额 |
|||
$0 | $0 |
截至2021年12月31日,该信托没有持有在截至2021年12月31日的财年购买其股票的定期经纪商或交易商(根据投资公司法第10b-1条的定义)的证券。
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利益冲突
贝莱德股份有限公司、顾问及贝莱德股份有限公司的其他子公司(在本节中统称为贝莱德)及其各自的董事、高级管理人员或员工就贝莱德管理的信托和/或其他账户开展的某些活动,可能会导致实际或预期的利益冲突,如下文所述 。
贝莱德是全球最大的资产管理公司之一。贝莱德及其子公司及其各自的董事、高级管理人员和员工,包括可能参与信托投资活动和业务运营的业务单位或实体和人员,在全球范围内从事股票、固定收益证券、现金和另类投资及其他金融服务等业务,并拥有管理信托以外的权益。这些是信托的投资者应注意的事项,它们可能会导致利益冲突,从而使信托及其股东处于不利地位。这些业务和权益包括潜在的与公司的多种咨询、交易、财务和其他关系或权益,以及信托可能购买或出售的证券或其他工具的权益。
贝莱德拥有账户或基金(包括独立账户及其他基金和集合投资工具)的所有权权益,并可管理或提供相关建议,这些账户或基金的投资目标与信托的投资目标相似,及/或从事与信托相同的证券、货币及工具交易 。贝莱德也是全球货币、股票、掉期和固定收益市场的主要参与者,在每一种情况下,都是为客户的账户,在某些情况下,是在专有的基础上。因此,贝莱德正在或可能积极从事与信托投资的相同证券、货币和工具的交易。此类活动可能会影响信托投资的证券、货币和工具的价格和可用性,从而可能对信托的业绩产生不利影响。此类交易,特别是针对大多数专有账户或客户账户的交易,将独立于信托的交易执行,因此价格或费率可能比信托获得的价格或利率更优惠或更低。
当贝莱德寻求为客户账户(包括信托)购买或出售相同资产时,实际购买或出售的资产可在其善意酌情决定为公平的基础上在账户之间分配。在某些情况下,这一制度可能会对为信托购买或出售的资产的规模或价格产生不利影响。此外,贝莱德管理的一个或多个其他账户的投资交易可能会稀释或以其他方式对信托的价值、价格或投资策略造成不利影响,尤其是但不限于小盘股、新兴市场或流动性较差的策略。对于贝莱德建议的帐户,如果有关信托的投资决策基于研究或其他信息,而这些信息也用于支持其他帐户的决策,则可能会发生这种情况。当贝莱德代表另一个账户提前或与信托的类似决策或策略同时实施投资组合决策或策略时,市场影响、流动性限制或其他 因素可能会导致信托获得不太有利的交易结果,实施该等决策或策略的成本可能会增加,或者信托可能处于不利地位。在某些情况下,贝莱德可以选择 实施旨在限制此类后果的内部政策和程序,这可能会导致信托无法从事某些活动,包括购买或处置证券,否则它可能会希望 这样做。也可能会出现冲突,因为关于信托的投资组合决定可能会让贝莱德管理的其他账户受益。例如, 信托出售多头头寸或建立空头头寸可能会影响贝莱德或其其他账户或基金卖空的同一证券的价格(因此受益),而信托购买证券或回补证券的空头头寸可能会提高贝莱德或其其他账户或基金持有的同一证券的价格(因此受益)。
贝莱德一方面代表其他客户账户,另一方面信托可以投资于单一发行人资本结构的不同部分或向其提供信贷。贝莱德可以追求权利、提供建议或者从事其他活动,或者不追求权利、提供建议或者从事其他活动。
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代表其他客户与信托投资的发行人有关的其他活动,以及此类行为(或不采取行动)可能对信托产生重大不利影响。在贝莱德(包括信托)的客户在发行人资本结构的多个部分持有头寸的情况下,贝莱德不得因 法律和监管要求或其他原因而采取信托可能采取的某些行动或补救措施。贝莱德根据特定情况的事实和情况,阐述了这些和其他潜在的利益冲突。例如,贝莱德可能决定依靠不同业务部门或投资组合管理团队之间的信息壁垒 。贝莱德也可以决定依靠处境相似的贷款或证券持有人的行动,而不是或与代表信托采取此类行动有关的行动。
此外,在适用法律允许的范围内,信托可以将其资产投资于贝莱德建议的其他基金,包括由一名或多名相同投资组合经理管理的基金,这可能会导致与资产配置、信托购买和赎回的时机相关的利益冲突,以及贝莱德和/或其人员(包括投资组合经理)的薪酬和 盈利能力增加。
在某些情况下,贝莱德可代表信托寻求从贝莱德建议的另一基金或账户购买或出售证券。贝莱德可以(但不被要求)在贝莱德客户(包括信托)之间进行买卖,前提是贝莱德认为此类交易基于双方的投资目标和指导方针是适当的,并符合适用的法律和法规。可能存在与这些交易相关的潜在利益冲突或监管问题,这可能会限制贝莱德为信托从事这些交易的决定。贝莱德可能在这类交易中对各方的忠诚度和责任存在潜在的冲突划分。
贝莱德及其客户可以对信托投资的发行人追索或者行使权利, 这些行为可能会对信托产生不利影响。因此,信托投资的价格、可获得性、流动性和条款可能会受到贝莱德或其客户的活动的负面影响,信托的交易可能会 以比其他情况下更不利的价格或条款进行减值或实现。
信托投资活动的结果可能与贝莱德在其自有账户或其管理或建议的其他账户(包括投资公司或集体投资工具)所取得的结果大不相同。贝莱德管理或建议的一个或多个账户以及该等其他账户可能获得的投资结果与信托所取得的结果相比有或多或少的好处。此外,信托有可能在贝莱德管理或建议的一个或多个专有账户或其他账户实现重大利润期间出现亏损。相反的结果也是可能的。
由于适用于贝莱德或贝莱德管理或建议的其他账户的监管、法律或合同要求,和/或贝莱德旨在遵守这些要求的内部政策,信托可能会不时受到限制,不得买卖证券或从事其他投资活动 。因此,可能会有一些时期,例如,贝莱德不会发起或推荐贝莱德正在提供服务的某些证券或工具的某些类型的交易,或者当达到头寸限制时。例如,贝莱德对其自有账户和其管理的账户的投资活动可能会限制该信托在某些新兴市场和其他市场的投资机会,在这些市场中,关联外国投资者对 总投资额或对单个发行人的投资额受到限制。
关于其对信托的管理,贝莱德可能会接触到贝莱德开发的某些基本分析和专有技术模型。然而,贝莱德将不会有任何义务根据该分析和模型以信托的名义进行交易。此外,贝莱德没有义务提供有关其专有活动或战略的任何信息,或其管理的其他账户所使用的活动或战略的任何信息,以
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信托的管理,预计贝莱德不会为管理信托的目的而获取该等信息。贝莱德的自营活动或投资组合策略,或贝莱德管理的账户或其他客户账户所使用的活动或策略,可能与贝莱德在管理信托时所使用的交易和策略相冲突。
此外,顾问的某些负责人和某些员工也是贝莱德内部其他业务单位或实体的负责人或员工。因此,这些负责人和员工可能对其他业务单位或实体或其客户负有义务,而对其他业务单位或实体或其客户的此类义务可能是信托投资者应了解的一个考虑因素。
贝莱德可以代表贝莱德的客户或在美国证券交易委员会和适用法律允许的范围内以贝莱德为交易对手、委托人或发行人的信托进行证券、票据和货币的交易和投资。在这种情况下,该交易方在交易中的利益将与信托的利益背道而驰,而且该交易方可能没有动力确保信托获得与交易相关的尽可能最佳的价格或条款。此外,信托购买、持有和出售此类投资可能会提高贝莱德的盈利能力。
贝莱德还可以为其客户创建、编写或发行 衍生品,其标的证券、货币或工具可以是信托投资的证券、货币或工具,也可以是基于信托业绩的衍生品。贝莱德已与Markit Indices Limited达成协议,Markit Indices是某些iShares ETF使用的基础固定收益指数的指数提供商,与基于此类iShares ETF的衍生固定收益产品有关。贝莱德将因许可属于贝莱德的知识产权并为提供与该等衍生产品相关的数据提供便利而获得某些报酬,其中可能包括根据该衍生产品的交易量或由此产生的收入支付的款项。在信托投资策略许可的情况下,贝莱德管理的信托及其他 账户可不时进行该等衍生产品的交易,令该等衍生产品对第三方管理的基金及账户更具吸引力,从而提高该等衍生产品的生存能力,进而增加支付予贝莱德的款项。这些衍生产品的交易活动也可能导致此类产品的流动性增加,与这些iShares ETF 的购买活动增加,以及贝莱德管理的资产增加。
在符合适用法律的情况下,该信托可购买贝莱德承销或以其他方式分销的投资,并可与贝莱德的其他客户进行交易,而该等其他客户的利益与该信托的利益相反。在 次,这些活动可能会导致贝莱德内部的业务单位或实体向客户提供建议,导致这些客户采取违反信托利益的行为。在允许的范围内,信托基金将与贝莱德保持一定的距离。
在适用法律授权的范围内,贝莱德可以担任信托的经纪人、交易商、代理人、贷款人或顾问或其他商业身份。预期贝莱德收取的佣金、加价、减价、财务顾问费、包销及配售费用、销售费用、融资及承诺费、经纪费用、其他费用、补偿或利润、差饷、条款及条件将属其认为在商业上合理的,尽管贝莱德(包括其销售人员)将于取得对贝莱德及该等销售人员有利的费用及其他金额时拥有 权益,这可能对信托产生不利影响。
在符合适用法律的情况下,贝莱德(及其人员和其他分销商)将有权保留他们作为经纪人、交易商、代理、贷款人、顾问或以其他商业身份向信托提供服务而收取的费用和其他 金额。不需要向信托或其股东进行会计核算,信托或其股东应支付的费用或其他补偿不会因贝莱德收到任何此类费用或其他金额而减少。
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当贝莱德以经纪人、交易商、代理人、顾问或其他与信托有关的商业身份行事时,贝莱德可能采取符合其自身利益的商业步骤,从而可能对信托产生不利影响。信托将被要求根据信托自身的信用状况与交易对手建立业务关系。贝莱德将没有任何义务允许其信用被用于信托建立其业务关系,也预计信托交易对手在评估信托的信誉时将 依赖贝莱德的信用。
根据美国证券交易委员会豁免规定,贝莱德的联营公司北京国际投资有限公司担任该信托的证券借贷代理,并从该信托收取证券借贷收入的一部分。贝莱德还将因管理证券出借的现金抵押品的再投资而获得报酬。 管理证券出借项目存在潜在的利益冲突,包括但不限于:(I)贝莱德作为证券出借代理人,可能有动机增加或减少出借证券的金额,或出借 特定证券,以为贝莱德及其关联公司创造额外的风险调整收入;(Ii)贝莱德作为证券出借代理人,可能有动机将贷款分配给客户,从而为 贝莱德带来更多收入。如下文进一步描述的,贝莱德寻求通过随着时间的推移为其证券借贷客户提供平等的借贷机会来缓解这一冲突,以便近似按比例分配。
作为其证券借贷计划的一部分,贝莱德在借款人违约的情况下向信托和其他某些客户和/或基金赔偿抵押品短缺。贝莱德定期计算证券借贷计划中借款人违约(缺口风险)导致的抵押品缺口的潜在美元敞口 。贝莱德建立了项目范围内的借款人限额(信用限额),以积极管理特定于借款人的信用敞口。贝莱德负责监管风险模型,该模型使用贷款和抵押品类型、市场价值以及特定的借款人信用特征等贷款水平因素来计算预计的抵押品缺陷值。必要时,贝莱德可以通过限制符合条件的抵押品或降低借款人信用额度来调整证券借贷计划属性 。因此,对整个计划的风险敞口以及贝莱德特定的赔偿风险敞口的管理可能会影响贝莱德在任何给定时间点可能进行的证券借贷活动的数量,因为它会减少特定贷款的 贷款机会数量(包括按资产类型、抵押品类型和/或收入状况)。
贝莱德使用 一个预定的系统流程来近似按时间分配比例。要将贷款分配给投资组合:(I)贝莱德作为一个整体必须有足够的贷款能力,符合各种计划的限制 (即(Ii)贷款组合必须在贷款机会到来时持有资产;及(Iii)贷款组合本身必须有足够的存货,或在与其他组合合并为单一市场交割时,有足够的存货以满足贷款要求。通过这样做,贝莱德寻求为所有投资组合提供平等的贷款机会,而不考虑贝莱德是否为投资组合提供赔偿。贷款组合的机会均等并不能保证结果平等。具体而言,个别客户的短期和长期结果可能会因资产组合、不同证券的资产/负债利差以及公司实施的总体限制而有所不同。
贝莱德可能会以任何理由拒绝代表信托进行证券贷款、代表信托停止贷款或终止证券贷款,包括但不限于监管要求和/或市场规则、流动性考虑或信用考虑,这些原因可能会通过减少或消除某些类型的贷款、特定市场的贷款、特定证券或类型证券的贷款或整体贷款而影响信托的贷款机会。
信托的证券和其他资产的买卖可能与其他贝莱德客户账户的订单捆绑或汇总,包括仅由于研究付款安排不同而支付不同交易成本的账户。但是,如果针对不同客户的投资组合管理决策是分开做出的,或者如果他们确定不可行或不需要进行组合或聚合,或者在涉及客户方向的情况下,则贝莱德不需要对订单进行捆绑或聚合。
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频繁的交易活动可能会导致不可能收到相同的价格,也不可能执行全部证券的买卖。当这种情况发生时,各种价格可能被平均,信托公司将被收取或记入平均价格。因此,聚合的效果可能会在 某些情况下对信托不利。此外,在某些情况下,对于捆绑或聚合订单,信托将不会收取相同的佣金或佣金等值费率。
正如本SAI中题为投资组合交易和经纪业务的章节中所讨论的,除非适用法律禁止,否则贝莱德可导致信托或账户向经纪或交易商支付佣金,以完成超过另一经纪或交易商在确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值的情况下进行相同交易所收取的金额。根据MiFID II,欧盟投资管理公司,包括担任某些贝莱德建议基金的分顾问的贝莱德国际有限公司(以前定义为副顾问) ,直接从经纪人和交易商那里支付研究费用,而不是通过客户佣金。
在符合适用法律的情况下,贝莱德可以选择经纪人,直接或通过往来关系为贝莱德、信托、其他贝莱德客户账户或人员提供研究或其他适当服务,在贝莱德看来,在投资决策过程中(包括在期货、固定价格发行和场外交易方面)为贝莱德提供适当的协助。此类研究或其他服务在法律允许的范围内可包括关于公司、行业和证券的研究报告;经济和金融数据;金融出版物;代理分析;贸易行业研讨会;计算机数据库;以研究为导向的软件和其他服务和产品。
以此方式获得的研究或其他服务可用于为信托和其他贝莱德客户的任何或全部账户提供服务,包括与贝莱德客户账户有关的服务,但向经纪商支付与研究或其他服务安排有关的佣金的账户除外。基于信托及其他贝莱德客户账户支付的经纪佣金金额,此类产品和服务可能会使其他贝莱德客户账户相对于信托不成比例地受益。例如,通过一个客户的佣金支付的研究或其他服务不能 用于管理该客户的帐户。此外,其他贝莱德客户账户可能会因可能向信托及该等其他贝莱德客户账户提供的产品和服务而获得规模经济利益或价格折扣,包括不成比例的利益。在贝莱德使用软美元的情况下,它将不必自己为这些产品和服务付费。
除非被适用法律禁止,否则贝莱德可以努力通过经纪商进行交易,经纪商根据该等安排提供研究或其他服务,以确保继续获得贝莱德认为对其投资决策过程有用的研究或其他服务。贝莱德可能会不时不同程度地选择不参与上述安排。除适用法律禁止外,贝莱德亦可订立佣金分成安排,根据该安排,贝莱德可透过经纪交易商进行交易,并要求经纪交易商将部分佣金或佣金信用分配给另一家为贝莱德提供研究的公司。在贝莱德参与佣金分享安排的程度上,可能存在许多与传统软美元有关的相同冲突。
在适用法律允许的范围内,贝莱德可以利用某些电子跨境网络(ECN)(包括但不限于贝莱德拥有投资或其他权益的ECN)来执行特定类型证券的客户证券交易。这些ECN可以对其服务收取费用,包括 接入费和交易费。交易费用类似于佣金或加价/降价,通常向客户收取,并与佣金和加价/降价一样,通常包括在购买证券的成本中。贝莱德可以支付访问费,即使是在代表客户(包括信托)执行交易时发生的费用。在某些情况下,ECN可能会提供批量折扣,以降低贝莱德通常支付的 接入费用。贝莱德将只使用符合其义务的ECN,以寻求在客户交易中获得最佳执行。
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贝莱德拥有新成立的美国证券交易所会员交易所(MEMX)的少数股权,并是其会员。如果第三方经纪商选择MEMX作为执行贝莱德交易员代表客户 投资组合下的订单的适当场所,则可在MEMX进行信托交易。
贝莱德采取了旨在防止利益冲突影响其代表咨询客户(包括信托)作出的代理投票决定的政策和程序,并帮助确保此类决定是根据贝莱德对其客户的受托义务做出的。然而,尽管有这样的代理投票政策和程序,贝莱德的实际代理投票决定可能具有有利于贝莱德其他部门或单位的其他客户或业务利益的效果,前提是贝莱德认为此类投票决定符合其受托义务。有关这些政策和程序的更详细讨论,请参见附录B。
本信托有可能投资于贝莱德持有重大债务或股权投资或其他权益的公司的证券,或与之进行交易。信托亦可投资于贝莱德所提供的实体所发行的债券(例如结构性票据),并可获得与出售此类债券所得款项有关的现金管理服务。在为该信托作出投资决策时,贝莱德不得在这些活动中获取或使用贝莱德的任何单位获得的重大非公开信息。此外,贝莱德的活动可能会不时限制信托买卖证券的灵活性。如下所示,贝莱德可以与贝莱德建议的基金或贝莱德的其他客户投资的公司进行交易。
贝莱德可能会就某些证券或其他投资向某些客户提供估值协助 ,而为该等客户提供的估值建议可能与信托定价供应商对相同证券或投资的估值有所不同, 尤其是当该等估值是基于经纪-交易商报价或信托定价供应商无法取得的其他数据来源时。虽然贝莱德一般会将其估值信息或决定传达给信托定价机构 供应商和/或基金会计师,但也可能会出现信托定价机构或基金会计师对证券或其他投资的估值与贝莱德确定或推荐的估值不同的情况。
如招股说明书中更详细地披露,当市场 报价不能随时获得或贝莱德认为不可靠时,贝莱德已根据投资公司法规则2a-5被指定为信托估值指定人,并在其他贝莱德定价委员会的协助下,并根据贝莱德的政策和程序(估值程序),通过贝莱德的规则2a-5委员会(委员会)行事。在确定公允价值 价格时,2a-5委员会寻求确定信托可能合理地预期在公平交易中从当前出售该资产或负债中获得的价格。价格一般不能根据信托可能合理预期在以后出售资产或负债或是否持有资产或负债到到期时获得的收入来确定。虽然公允价值的确定将基于贝莱德认为在确定时相关的所有可用因素,并且可能基于贝莱德使用专有或第三方估值模型确定的分析价值,但公允价值仅代表对资产或负债价值的善意近似。 回过头来看,一项或多项资产或负债的公允价值可能不是在使用特定公允价值确定信托基金资产净值期间出售这些资产或负债的价格。 因此,信托以资产净值出售或回购其股票。在2a-5委员会以公允价值对一项或多项持有物进行估值时, 可能会稀释或增加现有股东的经济利益 并可能影响贝莱德收取资产性费用的服务的收入金额。
在适用法律允许的范围内,信托可以将其全部或部分短期现金投资于贝莱德建议或管理的任何货币市场基金或类似管理的私募基金。对于任何此类投资,在《投资公司法》允许的范围内,信托可以
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支付其投资的货币市场基金或其他管理类似的私人基金的费用份额,这可能会导致信托承担一些额外费用。
贝莱德及其董事、高级管理人员和员工可以自行买卖证券或其他投资,可能与代表信托进行的投资存在利益冲突。由于不同的交易和投资策略或限制,贝莱德的董事、高级管理人员和员工可能会 与信托的职位相同、不同或在不同的时间担任职位。为了降低信托因这种个人交易而受到不利影响的可能性,信托和顾问各自通过了一项道德准则,以遵守投资公司法第17(J)条,该条款限制投资专业人士和其他通常掌握信托投资组合交易信息的人的个人账户进行证券交易 。每份道德守则也可在美国证券交易委员会网站http://www.sec.gov,的EDGAR数据库中获得,在支付复印费后,可通过电子邮件 Public Info@sec.gov获取副本。
贝莱德不会从信托购买证券或其他财产,也不会向信托出售证券或其他财产,但信托可根据根据投资公司法通过的规则或指导,因普通高级管理人员、董事、投资顾问或美国证券交易委员会授予信托和/或贝莱德的豁免命令,与与信托有关联的另一基金或账户进行交易。该等交易将于贝莱德认为该信托于同一日买入及 贝莱德的另一客户出售、或该信托出售及贝莱德的另一客户购买同一证券或票据的情况下进行。由于适用于贝莱德和/或贝莱德内部政策的监管要求,信托的活动可能会不时受到限制,这些要求旨在遵守、限制其适用性或以其他方式与该等要求有关。不是贝莱德建议的客户不会受到这些 考虑的影响。贝莱德可能在一段时间内不得发起或推荐某些类型的交易,或可能以其他方式限制或限制其对贝莱德 为其提供咨询或其他服务或持有专有头寸的公司发行的或与之相关的某些证券或工具的建议。例如,当贝莱德受聘为一家公司提供咨询或风险管理服务时,贝莱德可能被禁止或限制代表信托购买或出售该公司的证券,特别是在此类服务导致贝莱德获得关于该公司的重大非公开信息的情况下(例如,, 与参加债权人委员会有关)。如果贝莱德的人员担任信托希望买卖其证券的公司的董事,也可能出现类似的情况。然而,在适用法律允许的情况下,在符合贝莱德的政策和程序(包括必要实施适当的信息壁垒)的情况下,信托可以购买由该公司发行的证券或工具,属于贝莱德的咨询或风险管理任务的标的,或者贝莱德的人员是发行人的董事或高级管理人员的情况下。
贝莱德对其自有账户和客户账户的投资活动也可能限制信托的投资策略和权利。例如,在某些情况下,如果信托投资于经营于某些受监管行业、某些新兴市场或国际市场的公司发行的证券,或受公司或监管机构所有权限制的限制,或投资于某些期货和衍生品交易,则贝莱德对其自有账户和客户账户(包括信托)的投资总额可能会有限制,未经许可或其他监管机构或公司同意,不得超过,或者如果超过,可能会导致贝莱德、 信托或其他客户账户遭受不利或业务限制。如果达到某些总所有权门槛或进行了某些交易,贝莱德代表客户(包括信托)购买或处置投资、或行使权利或进行商业交易的能力可能会受到法规的限制或以其他方式受到损害。因此,贝莱德可代表其客户(包括信托)在贝莱德全权酌情决定基于潜在的监管或其他所有权限制或达到投资门槛所产生的其他后果而认为适当时,限制购买、出售 现有投资,或以其他方式限制、放弃或限制权利的行使(包括转让、外包或限制投票权或放弃获得股息的权利)。
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在必须遵守所有权门槛或限制的情况下,贝莱德寻求在客户(包括信托)之间公平分配有限的投资机会,并考虑基准权重和投资策略。当某些证券的所有权接近适用的门槛时,贝莱德可以将此类证券的购买量限制在发行人在贝莱德用于管理信托的适用基准中的权重。如果发行人的客户(包括信托)持股超过适用的门槛,而贝莱德无法获得救济以继续持有此类投资,则可能需要减持这些头寸以满足适用的限制。在这些情况下,基准增持头寸将在 个基准头寸减少以满足适用限制之前出售。
除上述规定外,其他所有权门槛 可能触发向政府和监管机构报告的要求,此类报告可能需要披露客户的身份或贝莱德对此类证券或资产的预期战略。
贝莱德可能会维护证券指数。在适用法律允许的范围内,信托可寻求许可和使用此类指数作为其投资战略的一部分。寻求跟踪证券指数表现的基于指数的基金也可以在基金名称中使用指数或指数提供商的名称。包括贝莱德在内的索引提供商(在适用法律允许的范围内)可能需要支付使用其索引或索引名称的许可费。贝莱德并无义务将其指数授权予该信托,而该信托亦无义务使用贝莱德指数。信托不能保证与贝莱德达成的任何索引许可协议的条款将与提供给其他被许可方的条款一样优惠。
贝莱德可与信托的第三方服务提供商(如托管人、管理人和指数提供商)订立合同安排,据此贝莱德可获得费用折扣或优惠,以确认贝莱德与该等服务提供商的整体关系。在贝莱德负责从其管理费中向这些服务提供商支付的范围内,任何该等费用折扣或优惠的利益可能全部或部分归于贝莱德。
贝莱德拥有或拥有信托服务提供商使用的某些交易、投资组合管理、运营和/或信息系统的所有权权益 。信托服务提供商正在或将使用这些系统,为贝莱德管理的账户和贝莱德管理和赞助的基金(包括信托基金)提供服务,以 聘用服务提供商(通常是托管人)。信托服务提供商向贝莱德支付使用系统的费用。如果A Trust的服务提供商向贝莱德支付使用这些系统的费用,可能会提高贝莱德的盈利能力。
贝莱德从服务提供商收取与使用贝莱德提供的系统相关的费用,这可能会激励贝莱德建议信托与服务提供商签订或续签协议。
考虑到贝莱德客户与贝莱德的整体关系,贝莱德可能会为贝莱德提供的某些服务提供特别定价 安排。任何此类特别定价安排不会影响适用于该客户在该信托基金的投资的信托费用和支出。
贝莱德及其董事、高级管理人员和员工目前和未来的活动,除了本节所述的活动外,可能会产生更多的利益冲突。
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股份的说明
普通股
信托公司打算召开年度股东大会,只要普通股在国家证券交易所上市,并且这种会议是上市的条件。
优先股
信托目前不打算发行优先股。虽然信托日后可能发行的任何优先股的条款,包括股息率、清盘优先权及赎回条款,将由 董事会厘定,但受适用法律及信托协议及信托声明的规限,任何该等已发行的优先股的结构可能会包括相对短期的股息率,以反映短期债务证券的利率,方法是规定透过固定利差或再营销程序,以相对较短的间隔定期重新厘定股息率,但最高股息率会在较长时间 再营销失败的情况下随时间增加。信托基金亦相信,任何该等优先股的清算优先权、投票权及赎回条款可能与下文所述类似。
清算优先权。如果信托发生任何自愿或非自愿的清算、解散或清盘,优先股持有人将有权获得优先清算分派,预计在向普通股持有人进行任何资产分配之前,优先股将相当于每股优先股的原始购买价加上应计和未支付股息,无论是否宣布。在支付其有权获得的全部清算分派款项后,优先股持有人将无权进一步参与信托基金的任何资产分派。
投票权。《投资公司法》要求 任何优先股的持有者作为一个单一类别单独投票,有权在任何时候至少选举两名受托人。其余受托人将由普通股和优先股持有者选举产生,作为一个类别一起投票。此外,在任何其他类别已发行优先证券持有人的优先权利(如有)的规限下,任何优先股持有人有权在任何两年未支付任何优先股股息的任何时间选举大多数受托人。《投资公司法》还要求,除其他方面可能需要股东批准外,任何已发行优先股的大多数持有人(作为一个类别单独投票 )将需要(1)通过任何会对优先股产生不利影响的重组计划,以及(2)根据《投资公司法》第13(A)条采取任何需要证券持有人投票表决的行动,其中包括改变信托作为封闭式投资公司的子分类或改变其基本投资限制 。见招股说明书中《协定》和《信托宣言》及章程中的某些规定。由于这些投票权,信托采取任何此类行动的能力可能会受到阻碍,因为 有任何已发行的优先股。董事会目前打算,除非招股章程或本SAI另有说明,且除适用法律另有规定外,任何优先股持有人将拥有与普通股持有人同等的投票权(除非投资公司法另有要求,每股一票),并将作为单一类别与普通股持有人一起投票。
任何已发行优先股的大多数持有人须投赞成票,才可修订、更改或废除优先股持有人的任何优先股、权利或权力,从而对该等优先股、权利或权力产生重大不利影响,或增加或减少优先股的核准数目。在每一种情况下,上述优先股持有人的集体投票都将是授权有关行动所需的任何其他投票的补充。
赎回条款。预计优先股的任何流通股一般将在信托的选择下以相当于其清算优先权加上累积但未支付的价格赎回。
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到赎回之日的股息,在某些情况下,外加赎回溢价。如果发生某些特定事件,例如信托未能维持投资公司法规定的优先股的资产覆盖范围要求以及对优先股进行评级的评级服务,优先股也将被强制赎回,赎回价格等于其清算优先权加上截至赎回日的累计但未支付的股息。
流动性特征。 优先股可包括流动性特征,允许优先股持有者在出售订单与购买订单不匹配并在 再营销中成功结算的情况下,由流动性提供者购买其股票。信托公司将向这种流动性功能的提供者支付费用,费用将由信托公司的普通股股东承担。此类流动资金特征的条款可能要求信托在经过一段时间的持续、不成功的再营销后赎回仍由流动资金提供者拥有的优先股,这可能对信托产生不利影响。
上面的讨论描述了信托可能发行优先股的情况。如董事会决定进行该等发售,优先股的条款可能与上述条款相同或不同,但须受适用法律及信托协议及信托声明的规限。董事会可不经普通股持有人批准而批准发售优先股或决定不批准发售优先股,并可厘定拟发售优先股的条款。
其他股份
董事会 (在适用法律及信托协议及信托声明的规限下)可授权发售其认为必要、合宜或适当的其他类别股份或其他类别或系列股份,而无须获得普通股持有人的批准,并视其条款而定,并可按董事会认为合适的条款、权利、优惠、特权、限制及限制发售 当时已发行的任何优先股。信托目前 预计不会发行除普通股以外的任何其他类别的股票或系列股票。
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普通股回购
信托是一家封闭式管理投资公司,因此其股东 无权促使信托赎回其股份。相反,信托公司的普通股将在公开市场上交易,其价格将取决于几个因素,包括股息水平(反过来又受费用影响)、资产净值、投资组合证券的看涨保护、股息稳定性、流动性、市场上普通股的相对供求、一般市场和经济状况以及其他因素。由于封闭式投资公司的股份可能经常以低于资产净值的价格交易,董事会可考虑可能采取的行动,以减少或消除资产净值相对于普通股的任何重大折扣,包括在公开市场或非公开交易中回购该等股份,对该等股份提出收购要约,或将信托转换为开放式投资公司。 董事会可能决定不采取任何此类行动。此外,如果进行股票回购或要约收购,也不能保证会降低市场折扣。
尽管如上所述,在信托有已发行优先股的任何时间,信托不得购买、赎回或以其他方式收购其任何普通股,除非(1)所有应计优先股股息已支付,以及(2)在购买、赎回或收购时,信托投资组合的资产净值(在扣除普通股收购价格后确定)至少为任何已发行优先股清算价值的200%(预期相当于每股原始购买价加上任何应计和未支付的股息)。与信托提出的任何收购要约相关的任何服务费用将由信托承担,并不会减少支付给投标股东的既定对价。
在其投资限制的规限下,信托可借入资金以回购股份或提出收购要约。 任何为股份回购交易提供资金的借款利息,或信托因预期股份回购或要约收购而累积现金,均会减少信托的净收益。董事会可能批准的任何股份回购、要约收购或借款都必须遵守《交易所法》、《投资公司法》及其下的规章制度。
虽然对资产净值折让采取行动的决定将由董事会在考虑此类问题时作出,但董事会目前的政策是不授权回购普通股或对该等股票提出收购要约,条件是:(I)此类交易如果完成,将导致普通股从纽约证券交易所退市,或(B)损害信托作为守则规定的RIC的地位,(这将使信托成为应纳税实体,根据《投资公司法》,除对从信托获得股息的股东征税外,还应在公司一级对信托的收入征税)或作为注册封闭式投资公司征税;(2)信托基金将无法有秩序地清算投资组合证券,并与信托基金的投资目标和政策保持一致,以便回购股份;或(Iii)在董事会的判决中,有任何(A)提起或威胁对此类交易提出质疑或以其他方式对信托产生重大不利影响的重大法律行动或程序,(B)全面暂停或限制在纽约证券交易所进行证券交易的价格,(C)联邦或州当局宣布暂停银行业务,或暂停美国或纽约银行的付款,(D)联邦或州当局对信托或其投资组合证券发行人进行的影响信托或其投资组合证券发行人的重大限制,通过向机构放贷或外汇兑换来扩大信贷,(E)直接或间接涉及美国的战争、武装敌对行动或其他国际或国家灾难的开始, 或(F)回购股份会对信托或其股东造成重大不利影响(包括任何不利税务影响)的其他事件或情况。董事会今后可根据经验修改这些条件。
信托以低于资产净值的价格回购其股份,将导致 仍流通股的资产净值增加。然而,不能保证低于或低于资产净值的股份回购或要约收购将导致信托的普通股以与其资产净值相等的价格交易。然而,事实是
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信托的普通股可能不时被回购或要约收购,或者信托可能被转换为开放式投资公司,这可能会缩小市场价格与资产净值之间的任何利差。
此外,信托购买其普通股将减少信托的净资产,这可能会提高信托的费用比率。信托在优先股已发行时购买其普通股,将增加适用于当时剩余已发行普通股的杠杆。
在决定是否在普通股低于资产净值的情况下采取任何行动之前,董事会可能会考虑所有相关因素,包括折扣的幅度和持续时间、信托投资组合的流动性、 可能对信托或其股东采取的任何行动的影响以及市场因素。基于这些考虑,即使信托的普通股应该折价交易,董事会也可以决定,为了信托及其 股东的利益,不应采取任何行动。
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税务事宜
以下是对收购、持有和处置信托普通股对股东的某些美国联邦所得税后果的描述。除非另有说明,否则本讨论假定您是应税美国持有人(定义如下)。这一讨论的依据是《法典》的现行规定、据此颁布的条例以及司法和行政当局,所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或有不同的解释,可能具有追溯力。本文并未试图对影响信托公司及其股东的所有美国联邦所得税问题进行详细解释,此处所述讨论并不构成税务建议。本讨论假设投资者持有信托公司的普通股作为资本资产(通常用于投资)。信托没有寻求,也不会寻求美国国税局就本文讨论的任何事项做出任何裁决。不能保证国税局不会主张或法院不会维持与下文所述相反的立场。本摘要 不讨论外国、州或地方税的任何方面。潜在投资者必须就收购、持有和处置信托普通股的美国联邦所得税后果(包括替代最低税务后果)以及州、地方和非美国税法的影响咨询其自己的税务顾问。
此外,对于具有特殊税收地位的投资者,如金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、作为对冲、综合、转换或跨境交易的一部分而持有信托股份的人、选择了按市值计价其证券的会计方法 、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、具有守则第451(B)节所指适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外,这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。
美国持有者是指符合美国联邦所得税目的的受益所有者:
| 美国公民或个人居民(包括某些前公民和前长期居民); |
| 为美国联邦所得税目的而被视为公司的公司或其他实体,在美国或其任何州或哥伦比亚特区的法律或法律下创建或组织的; |
| 其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产,无论其来源如何;或 |
| 美国境内的法院能够对其管理行使主要监督,并且一名或多名美国人有权控制其所有重大决定的信托,或者该信托已根据适用的财政部法规做出有效选择,被视为美国人。 |
信托的课税
信托打算根据守则M分节选择被视为RIC并有资格作为RIC征税。为了符合RIC的资格,信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先,信托必须至少有90%的年度总收入来自股息、利息、证券贷款支付、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益,或与其投资于该等股票、证券或货币的业务有关的其他收入(包括但不限于期权、期货和远期合约的收益),或从合格上市合伙企业的权益中获得的净收益(定义见《准则》)(毛收入90%检验标准)。其次,信托必须使其持有的资产多样化,以便:(I)在其纳税年度的每个季度结束时,其总资产价值的至少50%由现金、现金项目、美国政府证券、其他RIC的证券和其他证券组成,任何一家发行人的此类其他证券的价值不得超过
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信托总资产的价值和不超过该发行人未偿还有表决权证券的10%,以及(Ii)不超过信托总资产市值的25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人或任何一个或多个合格上市合伙企业的证券(美国政府证券和其他RIC证券除外)。
只要信托符合RIC的资格,信托一般不会因其在每个纳税年度分配给股东的收入和收益而缴纳公司级的美国联邦所得税,前提是在该纳税年度,信托分配至少90%的总和:(I)其免税利息收入净额(如果有)和(Ii)其投资公司应纳税所得额(除其他项目外,包括股息、应税利息、应税原始发行贴现和市场贴现收入、证券借贷收入、超过长期净资本损失的短期资本净收益、以及除净资本收益(定义见下文)以外的任何其他应税收入,并扣除可扣除的费用) 不考虑支付的股息的扣除。信托可保留其净资本收益以供投资(由其长期资本净收益与短期净资本亏损之差组成)。然而,如果信托公司保留任何净资本收益或任何投资公司的应税收入,则将按正常的公司税率对保留的金额征税。
该守则对信托征收4%的不可抵扣消费税,条件是信托在任何日历年结束前未分配(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本收益或损失)和(Ii)超过其资本亏损(经某些普通亏损调整)的98.2%的资本收益在通常截至该日历年10月31日的一年期间内的总和(除非选择使用该信托的会计年度)。此外,任何年度为避免消费税而必须分配的最低金额将增加或减少,以反映前一年分配不足或分配过度(视情况而定)的总额。就消费税而言,信托将被视为已分配其缴纳美国联邦所得税的任何收入。虽然信托打算以必要的方式分配任何收入和资本收益,以最大限度地减少4%不可扣除消费税的征收,但不能保证信托将分配足够的 数额的应纳税所得额和资本利得,以完全避免征收消费税。在这种情况下,信托将只为其不符合上述分配要求的金额承担消费税 。
如果在任何课税年度,信托公司未能符合税法M分节的规定,则信托公司将对该年度的所有应纳税所得额缴纳常规的美国联邦所得税,而向其股东的所有分配(包括净资本收益分配)将作为普通股息收入向 股东征税,但以信托公司的收益和利润为限。只要满足某些持有期和其他要求,该等股息将符合以下条件:(I)在股东作为个人纳税的情况下,将被视为合格股息收入;(Ii)在公司股东的情况下,该等股息将被视为合格股息收入扣除。此外,为了再次有资格在随后的 年度作为RIC纳税,信托将被要求向股东分配其收益和非RIC年度的应占利润。此外,如果信托未能在超过两个 个课税年度的期间内符合RIC的资格,则为了在下一年符合RIC的资格,该信托将被要求选择就任何净内在收益(如果信托清盘时的总收益超过总亏损)确认并缴税,或者选择在五年内对该等确认的内在收益征税。
这一讨论的其余部分假设信托有资格作为RIC征税。
信托基金的投资
信托的某些投资行为受特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束 (包括按市值计价,建设性出售、交叉出售、洗牌出售、卖空及其他规则),除其他事项外,可(1)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣减的拨备,(2)将较低税率的长期资本收益或合资格股息收入转换为较高税率的短期资本
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收益或普通收入,(Iii)将普通损失或扣除转换为资本损失(其扣除的限制更有限),(Iv)导致信托确认收入或收益而没有相应的现金接收,(V)对买卖股票或证券被视为发生的时间产生不利影响,(Vi)对某些复杂金融交易的特征产生不利影响,以及(Vii)产生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此,这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易,并可能做出某些税务选择,并可能被要求处置证券,以减轻这些规定的影响,并防止信托作为RIC的资格被取消 。此外,信托可能需要限制其在衍生工具方面的活动,以使其能够保持其RIC地位。
信托可以将其净资产的一部分投资于低于投资级的证券,通常称为垃圾证券 。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则对于信托何时可以停止计息、原始发行折扣或市场折扣、坏账或毫无价值的证券何时以及在多大程度上可以扣除、因违约债务收到的付款应如何在本金和收入之间分配以及在破产或重整情况下债务的修改或交换是否应纳税等问题并不完全明确。这些和其他问题可能会影响信托基金分配足够收入的能力,以保持其作为RIC的地位,或避免征收美国联邦所得税或消费税。
信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。通常,原始发行折扣的金额被视为利息收入,并包括在证券期限内的应税收入中(信托需要进行分配,才有资格成为RIC并避免美国联邦所得税或未分配收入4%的消费税),即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到,通常是在债务证券到期时。
如果信托在二级市场上以低于其调整后发行价的价格购买债务证券,则调整后的发行价超过购买价的部分为市场折扣。除非信托选择在当前基础上应计市场折扣,否则通常情况下,处置具有市场折扣的债务证券所实现的任何收益以及本金的任何部分支付,只要收益或本金支付不超过债务证券的应计市场折扣,则视为普通收入。市场折扣通常以等额的每日分期付款方式累加 。如果信托最终从债务工具上收取的收入少于其购买价格加上之前包括在收入中的市场折扣,则信托可能无法受益于任何抵销损失扣除。
信托可投资于优先证券或美国联邦所得税处理可能不明确或可能受到美国国税局重新定性的其他证券。如果该等证券的税务处理或来自该等证券的收入与信托预期的税务处理不同,则可能会影响信托确认收入的时间或性质,可能会要求信托买卖证券或以其他方式改变其投资组合,以符合守则适用于RICS的税务规则。
如果信托持有证券超过一年,信托出售证券的收益或损失通常为长期资本收益或损失。出售持有一年或一年以下的证券的收益或损失将是短期资本收益或损失。
由于信托可以投资于外国证券,其从此类证券中获得的收入可能需要缴纳非美国税。如果在其纳税年度结束时,信托公司总资产的50%以上是外国公司的股票或证券,则信托公司可以出于美国联邦所得税的目的选择将其支付的外国所得税视为由其股东支付。信托基金可能有资格在其部分(但不一定是全部)纳税年度获得这一选择。如果信托要做出这样的选择,股东将被要求 在计算他们的
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应纳税所得额,然后将相当于这些外国税的金额视为美国联邦所得税减免或其美国联邦所得税债务的外国税收抵免。纳税人使用外国税收减免或抵免的能力受《守则》的限制。在作出此类选择的任何年度后不久,信托将向其股东报告必须包括在每位股东的毛收入中的此类外国所得税的每股金额,以及可用于扣除或抵免的金额。
外币兑换合约、非美元计价证券合约以及非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按 普通损益处理。
信托承销的个人证券期权的收入一般不会 被信托确认,直到期权被行使、失效或受制于结算交易(根据适用法规的定义),根据该交易,信托与期权有关的义务 以其他方式终止。如果期权在没有行使的情况下失效,信托公司从撰写此类期权中获得的保费通常将被描述为短期资本收益。如果信托进行平仓交易,则收到的保费与信托为平仓而支付的金额之间的差额一般将被视为短期资本损益。如果行使信托的期权,从而要求信托出售标的证券,溢价将增加出售证券时变现的金额,而出售标的证券的任何收益(如短期或长期资本收益)的性质将取决于信托对标的证券的持有期。由于信托不会控制其承销的期权的行使,此类行使或标的证券的其他必要出售可能导致信托在不合时宜的 次实现收益或亏损。
符合第1256条合同的证券指数和证券部门的期权通常将被视为?按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此,信托一般会确认每个课税年度最后一天的损益,该损益等于该日期权价值与期权调整后基础之间的差额。因此,期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业期权有关的任何收益或损失 将被视为短期资本收益或损失,其幅度为此类收益或损失的40%,长期资本收益或损失将被视为此类收益或损失的60%。因为按市值计价规则可能导致信托在收到现金之前确认收益,信托可能被要求处置投资以满足其分配要求。?按市值计价?如果此类损失是跨境或类似交易的一部分,则可以暂停或以其他方式限制此类损失。
普通股股东的课税
信托基金将分配或保留全部或部分净资本收益进行再投资。如果保留任何此类收益, 信托将就该保留金额缴纳企业所得税。在这种情况下,信托预计将在发给其普通股股东的通知中将留存金额报告为未分配资本利得,如果每个普通股股东对长期资本利得缴纳美国联邦所得税,(I)将被要求在美国联邦所得税中包括其在此类未分配金额中的份额,(Ii)将有权从信托支付的美国联邦所得税责任中抵扣其按比例缴纳的税款,并在抵免超过该责任的范围内要求退款,以及(Iii)将其普通股的基数增加 股东收入中包含的未分配资本利得减去根据第(Ii)条被视为由股东支付的税款。
信托从净资本收益(如果有的话)中支付给您的分配,信托适当地报告为资本收益 股息(资本收益股息)应作为长期资本收益征税,无论您持有普通股的时间有多长。信托向您支付的所有其他股息(包括来自净短期资本利得或免税利息的股息,如果有)来自其当前或累积的收益和利润(?普通收入股息),一般按普通收入纳税。只要满足一定的持有期和 其他要求,普通收益股息(如果信托适当地报告)可能符合条件
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(I)在公司股东的情况下,如果信托的收入包括来自美国公司的股息收入,则扣除收到的股息;以及(Ii)在个人股东的情况下,如果信托收到合格的股息收入,则作为合格的股息收入有资格按长期资本利得税征税。一般来说,合格股息收入是指来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如,一般而言,外国公司在美国注册成立,或在某些国家注册成立,与美国签订有保留的全面税务条约,或支付股息的股票可随时在美国成熟的证券市场交易)。不能保证信托分派中的哪一部分(如果有的话)将构成合格股息收入或有资格获得所收到的股息扣除。
您收到的任何超过信托当前和累计收益和利润的分派将被视为在您的普通股调整后的纳税基准范围内的资本返还,此后将被视为出售普通股的资本收益。 任何被视为资本返还的信托分派的金额将降低您的普通股调整后的计税基础,从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或其他普通股处置中的潜在损失 。
普通股股东可能有权以资本损失抵销其资本利得股息。 该准则包含多项法律规定,影响资本损失何时可以抵销资本利得,并限制使用某些投资和活动的损失。因此,出现资本损失的普通股股东应咨询其税务顾问。
股息和其他应税分配应向您纳税,即使它们 再投资于信托的额外普通股。信托支付的股息和其他分派通常被视为您在进行股息或分派时收到的股息和其他分派。但是,如果信托基金在1月份向您支付了股息,而该股息是在上一年10月、11月或12月中的某个月份的指定日期向登记在册的普通股股东宣布的,则出于美国联邦所得税的目的,此类股息将被视为由信托基金支付,并由您在宣布股息的当年12月31日收到。此外,在信托的纳税年度结束后进行的某些其他分配可能会溢出,并被视为信托在该纳税年度内支付的(4%的不可抵扣消费税除外)。在这种情况下,您将被视为在实际进行分配的纳税年度收到了此类股息。
在任何时候购买的普通股的价格可能反映即将进行的分配的金额。那些在分配的记录日期之前购买普通股 的人将获得分配,这将对他们征税,尽管从经济上讲,这代表着投资资本的回报。
信托将在每年年底后向您发送信息,列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况 。
出售或以其他方式处置普通股通常会为您带来资本收益或亏损,如果您在出售时持有该等普通股超过一年,则为长期资本收益或亏损。出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失,在阁下就该等普通股收取的任何资本收益股息(包括记为未分配资本收益股息)的范围内,将被视为长期资本损失。如果您在出售或交换普通股之前30天至之后30天的61天内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式),则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失都将是不允许的。在这种情况下,您在收购的普通股中的纳税基础将进行调整,以反映不允许的损失。
购买普通股时支付的任何销售费用不能用于确定在购买普通股后第91天之前出售普通股的损益 只要在随后收购信托(或另一人)的普通股时减少或取消销售费用
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(br}基金)根据再投资或交换特权,自出售之日起至作出出售的日历年的下一个日历年的1月31日止的期间。任何被忽略的金额将导致股东对所收购的部分或全部其他股份的税基进行调整。
如果信托对其股份进行收购要约,则信托根据该收购要约回购股东股份一般将被视为股东出售或交换股份,条件是:(I)股东投标和信托回购所有该等股东的股份,从而将 股东直接或通过根据守则第318条的归属而对信托的所有权百分比降至0%;(Ii)股东在投标要约完成后,就百分比表决权和信托所有权的减少满足准则下的数字安全港,或(Iii)要约收购以其他方式导致股东在信托中的所有权百分比权益有意义地减少,这取决于特定股东的事实和情况。
如果投标股东对信托的比例所有权(在应用守则第318节下的所有权归属规则后确定)没有减少到上述测试所要求的程度,则该股东将被视为根据守则第301节就该股东在投标要约后持有(或被视为根据守则第318节持有)的股份从信托获得 分派(第301节分派)。此分派的金额将等于信托为出售的股份支付给该股东的价格,并将作为股息征税,即,作为普通收入,以信托的当期或累计收益和可分配给该等分配的利润为限,超出部分视为资本回报,减少了股东在要约收购后持有的股份的纳税基础,此后视为资本收益。股东在要约收购后持有的任何信托股份将根据守则的规定进行基差调整。
如果没有任何投标股东被视为因根据特定收购要约出售股份而获得301条款分配,则没有根据该收购要约出售股份的股东将不会因为其他股东在收购要约中出售股份而实现对其股份的推定分配。如果任何投标股东被视为收到第301条的分配,则其信托的比例所有权因该收购要约而增加的股东,包括没有提交任何股份的股东,将被视为根据守则第305(C)条获得推定分配,金额相当于其因收购要约而增加的信托所有权百分比。这种建设性的分配将被视为股息,范围为当期或累积的收益和可分配给它的利润。
使用信托的现金回购股份可能会对信托满足上述作为受监管投资公司对待的分销要求的能力产生不利影响。信托亦可确认与出售投资组合证券有关的收入,为购买股票提供资金,在这种情况下,信托将把任何此类收入计入 账户,以确定是否已满足此类分配要求。
如果信托清算,股东一般将在清算时实现资本收益或损失,金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于 清算信托中而被视为收到的任何财产)与股东在其股份中的调整后计税基础之间的差额。如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年,则任何此类损益将是长期的,否则将是短期的。
上述讨论不涉及对未将其股票作为资本资产持有的股东的税务处理。这些股东应该就参与或不参与要约收购或信托清算时对他们的具体税务后果咨询他们自己的税务顾问。
美国现行联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人,短期资本利得目前的税率为
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适用于普通收入的税率,而长期资本利得税通常按较低的最高税率征税。资本损失的扣除受到《守则》的限制。
某些美国个人、遗产或信托持有人的收入超过某些门槛,将被要求为其全部或部分净投资收入 支付3.8%的联邦医疗保险税,其中包括从信托获得的股息以及出售或以其他方式处置信托普通股的资本收益。
作为非居民境外个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东 一般将按普通收入股息30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论的除外)。一般来说,美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者因净资本收益分配(包括记入未分配资本利得股息的金额)或出售或以其他方式处置信托普通股而实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务,或者对于个人而言,在纳税年度内在美国停留183天或更长时间,并满足某些其他条件,则可能会产生不同的税收后果。外国投资者应就投资该信托公司普通股的税务后果咨询其税务顾问。
由RIC正确报告的普通收入股息通常可以免除美国联邦预扣税,条件是:(I)就RIC的合格净利息收入(通常是其来自美国的利息收入,但不包括某些或有利息和公司或合伙企业的债务利息,其中RIC至少是10%的股东,减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)就RIC的合格短期资本利得支付(通常,RIC在该课税年度的净短期资本收益超过其长期资本亏损)。根据其情况,信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格的净利息收入或合格的短期资本利得,和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这一扣缴豁免,外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证 要求(通常包括提供IRS表格W-8BEN、 W-8BEN-E,或替代表格)。对于通过中介持有的普通股,即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益,中介也可能扣留。外国投资者应就将这些规则适用于其账户一事与其中介机构联系。不能保证信托分配中的哪一部分有资格作为合格净利息收入或合格短期资本利得获得优惠待遇。
此外,30%的预扣将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息,除非该机构与财政部达成协议,每年报告与该机构的股份和账户有关的信息,只要该等股份或账户由某些美国人和某些由美国人全资或部分拥有的非美国实体持有,并在某些付款时扣缴。 相应地,持有信托普通股的实体将影响是否需要扣留的决定。同样,不符合某些豁免条件的非金融外国实体投资者持有的信托普通股所支付的股息将按30%的费率扣缴,除非该实体(I)证明该实体没有任何主要的美国所有者,或(Ii)提供有关该实体的主要美国所有者的某些信息,而适用的扣缴义务人随后将向财政部长提供这些信息。美国与适用的外国之间的政府间协定,或未来的财政部条例或其他指导意见,可以修改这些要求。信托不会就扣留的任何金额向普通 股东支付任何额外金额。鼓励外国投资者就这些规则对他们在信托普通股的投资可能产生的影响咨询其税务顾问。
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支付给某些非豁免普通股股东的股息、分派和销售收益可能需要缴纳美国联邦备用预扣税,这些股东未能提供正确的纳税人识别号(对于个人,通常是他们的社会安全号码)或 提供所需证明,或者以其他方式受到备用预扣税的约束。备用预扣不是附加税,只要您及时向美国国税局提供所需信息,预扣的任何金额都可以退还或记入您的美国联邦所得税义务(如果有)中。
出售或以其他方式处置信托普通股的普通收入股息、资本利得股息和收益也可能需要缴纳州税、地方税和/或外国税。我们敦促普通股股东就投资信托基金对他们造成的美国联邦、州、地方或外国税收后果的具体问题咨询他们自己的税务顾问。
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以上是目前生效的《守则》及《库务规例》若干条文的简要概述,因为该等条文直接管限信托及其股东的税务事宜。有关完整的规定,应参考相关的法规章节和财政部条例。《守则》和《金库条例》可能会因立法或行政行动而更改,任何此类更改都可能对信托交易具有追溯力。建议普通股持有者咨询他们自己的税务顾问,了解有关信托基金的美国联邦收入征税及其对普通股持有者的所得税后果的更多详细信息。
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托管人和转让代理
信托资产的托管人是道富银行和信托公司,其主要业务地址是马萨诸塞州波士顿林肯街1号,邮编:02111。托管人将负责从信托账户接收和支付资金,必要时设立独立账户,以及转让、交换和交付信托投资组合证券。
计算机股份信托公司的主要营业地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号,邮编:02021。该公司将作为信托公司普通股的转让代理。
独立注册会计师事务所
德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号,是该信托基金的独立注册会计师事务所,预计每年将就该信托基金的财务报表发表意见。
证券的控制人和主要持有人
控制人是指直接或间接实益拥有一家公司超过25%有投票权证券的人。截至2022年12月14日,信托基金不知道有任何个人或实体控制信托基金。据信托所知,截至2022年12月14日,以下人士已登记或实益拥有信托任何类别的已发行普通股的5%或以上:
Name |
地址 | 班级 | 百分比持有的股份 | 录制或实益拥有人 | ||||||||||
第一信托投资组合L.P. |
东自由大道120号,套房400 伊利诺伊州惠顿市60187 |
普通股 | 7.15 | % | 实益拥有人 |
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以引用方式成立为法团
这份SAI是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息,这意味着我们可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。我们将以下列出的文件以及我们根据交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)条向美国证券交易委员会提交的任何未来文件通过引用方式纳入本SAI,包括自提交之日起在本SAI之日或之后提交的任何文件(不包括提供的任何信息),直至我们出售了与本SAI、招股说明书和任何随附的招股说明书附录相关的所有已发售证券,或以其他方式终止发售为止。通过引用并入的信息是本SAI的重要组成部分。通过引用并入本SAI的文件 中的任何声明将被视为自动修改或取代,前提是(1)本SAI或(2)通过引用并入本SAI的任何其他后续提交的文件中包含的声明修改或取代了该声明。通过引用并入本文的文件包括:
| 该信托的招股说明书,日期为2022年12月28日,提交给本SAI; |
| 我们于2022年3月4日向美国证券交易委员会提交的截至2021年12月31日的财政年度N-企业社会责任年度报告; |
| 我们于2022年9月1日向美国证券交易委员会提交的截至2022年6月30日的财年N-企业社会责任半年度报告; |
| 信托于2022年6月3日提交给美国证券交易委员会的关于附表14A的最终委托书;以及 |
| 我们于2004年8月25日向美国证券交易委员会提交的8-A表格登记声明(文件编号001-32286)中对信托普通股的描述,包括在特此登记的发售终止之前为更新该描述而提交的任何修订或报告。 |
应书面或口头请求,信托将免费向收到本SAI的每个人(包括任何受益所有人)提供本SAI、招股说明书或随附的招股说明书附录中已经或可能以引用方式并入的任何和所有文件的副本。您应该通过拨打以下电话指示索要文件:
客户服务台
(800) 882-0052
该信托基金在http://www.blackrock.com.上免费提供招股说明书、SAI和信托基金的年度和半年报告。您也可以在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov))或支付复印费后,通过电子邮件索取本上市说明书、招股说明书、通过引用纳入的其他文件以及信托以电子方式存档的其他信息,包括报告和委托书 ,电子请求地址为Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息不属于本SAI、招股说明书或随附的招股说明书附录。
财务报表
提交给信托股东的截至2021年12月31日的年度报告(《2021年年报》)中的经审计财务报表和财务摘要,以及德勤律师事务所关于信托2021年年报中包含的财务报表和财务摘要的报告,以及信托提交给信托股东的截至2022年6月30日的六个月的半年度报告中包含的未经审计的财务报表和财务摘要,在此作为参考。
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附录A
债券评级说明
评级通常是在发行时由美国证券交易委员会指定的国家认可的统计评级机构(NRSRO)指定的信用评级机构对固定收益证券进行评级。虽然NRSRO可能会不时修订此类评级,但他们没有义务这样做,而且在发行时给予证券的评级不一定代表在特定后续日期给予这些证券的评级。
NRSRO可能会对特定投资进行评级(例如, 债券),发行人(例如,公司、政府和金融机构)和/或方案(例如,商业票据计划)。然而,某些类型的投资通常不会被NRSRO评级,例如某些政府/主权债务、美国机构证券、商业票据、金融机构的定期存款以及信用违约互换等衍生工具。对于这些类型的投资以及美国国债(其中一些未评级),如果NRSRO没有对特定投资进行评级,但已对投资的发行人、计划、金融机构或基础参考资产进行了评级,贝莱德顾问公司、贝莱德基金顾问公司或他们各自的 附属公司(如适用)可能会认为该投资具有与其发行人、计划、金融机构或基础参考资产相同的NRSRO评级。就市政证券而言,一家NRSRO为同一证券提供多个评级(例如,标的、投保和/或增强评级),贝莱德可以认为该证券具有多个评级中最高的。
新发行的证券(无论类型)很少在首次发行时由NRSRO评级。新发行证券的初步招股说明书或条款说明书通常包括对证券的预期评级(由承销商和/或发行人确定)或对证券发行人的NRSRO评级。如果适用,在决定是否购买尚未被NRSRO评级的新发行证券时,贝莱德可以根据以下因素对该证券给予预期评级:(1)初步招股说明书或条款说明书中规定的对该证券的预期评级;(2)初步招股说明书或条款说明书中规定的对证券发行人的预期评级;或(3)对于资产支持证券,具有类似结构或相同保荐人的先前发行证券的评级。
如果基金的投资目标是跟踪将信用评级资格标准作为其指数方法的一部分的指数的表现,该基金可以购买指数中的任何证券,该证券已被指数提供商确定为符合其信用评级资格标准。如上所述,指数提供商的信用评级做法可能与贝莱德的做法不同。此外,在各种情况下,基金可直接或间接投资于未经评级机构评级的证券或信用评级与其指数方法中规定的信用评级不同的证券,包括证券被降级但尚未从指数中删除、在基金出售前从指数中删除证券或由于公司 行动或重组影响基金所持证券的发行人的情况。
未评级的固定收益证券可能使投资者面临支付利息或偿还本金能力方面的风险,这与评级较低的投机性债券的风险类似。对这些证券的评估取决于贝莱德在评估此类证券方面的判断、分析和经验。
投资者应注意,NRSRO对证券的评级可能不会反映最近的事态发展对发行人支付利息和本金的能力或违约可能性的影响。
被认为是高收益的证券 被穆迪评为低于Baa3,被标普全球评级和惠誉评为低于BBB-。
A-1
以下说明涉及发行人的一般长期和短期债务。
穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)全球评级
穆迪全球长期和短期评级等级上的评级是对非金融企业、金融机构、结构性融资工具、项目融资工具和公共部门实体发行的金融债务的相对信用风险的前瞻性意见。穆迪将信用风险定义为实体在到期时可能无法履行其合同财务义务的风险,以及在发生违约或减值事件时的任何估计财务损失。穆迪评级涉及的合同金融义务是指要求在不考虑可执行性的情况下,在可确定的日期之前支付可确定的金额,该金额可能会根据标准的变化来源(例如浮动利率)而有所不同。穆迪的评级反映了发行人 获得足以偿还债务的现金的能力及其支付意愿。穆迪的评级没有涉及本金债务金额的非标准差异来源(例如,索引的股权 ),在初始评级附带的新闻稿中没有明确的相反声明。长期评级被分配给原始期限为一年或以上的发行人或债券,并反映了合同金融债务违约或减值的可能性以及在违约或减值事件中遭受的预期财务损失。短期评级被赋予原始期限为13个月或以下的债务, 反映了合同金融债务违约或减值的可能性以及在违约或减值事件中遭受的预期财务损失。穆迪在发行人层面和工具层面同时发布长期和短期评级 。通常, 评级是公开的,但也可以分配私人评级和未发布的评级。
穆迪将结构性融资评级与基本面评级区分开来(即,对非金融公司、金融机构和公共部门实体的评级),将(SF)添加到所有结构性金融评级中。将(SF)添加到结构性金融评级中应消除任何假设,即此类评级和处于相同字母级别的基本评级将表现相同。结构性金融安全评级(SF)指标表明,其他评级类似的结构性金融和基础证券可能具有不同的风险特征。然而,通过其目前的方法,穆迪渴望在结构性融资和基本评级表现方面实现广泛的预期对等,如果从很长一段时间来衡量的话。
穆迪全球长期评级标准简介
AAA级 | 评级为AAA的债务被判定为质量最高,信用风险水平最低。 | |
AA型 | 评级为AA的债务被评为高质量,信用风险非常低。 | |
A | 评级为A的债务被判定为中上级,信用风险较低。 | |
BAA | 评级为Baa的债务被判定为中等级别,并受到中等信用风险的约束,因此可能具有某些投机性特征。 | |
基数 | 评级为BA的债券被判定为投机性的,并受到重大信用风险的影响。 | |
B | 评级为B的债券被认为是投机性的,面临很高的信用风险。 | |
CAA | 评级为CAA的债券被判定为投机性的、信誉较差的债券,并面临非常高的信用风险。 | |
钙 | 评级为CA的债券具有高度的投机性,很可能违约,或非常接近违约,并有一定的本金和利息回收前景。 | |
C | 评级为C的债券是评级最低的,通常是违约的,收回本金或利息的前景微乎其微。 |
A-2
注意事项:穆迪将数字修饰符1、2和3附加到从AA到CAA的每个通用评级 分类。修饰符1表示债务处于其通用评级类别的较高端;修饰符2表示中端评级;修饰符3表示该通用评级类别的较低端排名。此外,银行、保险公司、金融公司和证券公司发行的混合证券的所有评级都附加了一个(Hyb)指标。
根据其条款,混合证券允许遗漏预定的股息、利息或本金支付,如果发生此类遗漏,可能会导致减值。混合证券还可能受到合同允许的本金减记的影响,这可能导致减值。与混合指标一起,分配给混合证券的长期债务评级是与该证券相关的相对信用风险的表达。
穆迪全球短期评级标准简介
P-1 | Prime-1的评级反映了偿还短期债务的卓越能力。 | |
P-2 | Prime-2的评级反映出偿还短期债务的能力很强。 | |
P-3 | Prime-3的评级反映了可接受的偿还短期债务的能力。 | |
NP | 评级为非Prime的发行人(或支持机构)不属于任何Prime评级类别。 |
穆迪美国市政短期债务和需求义务评级说明
穆迪短期债务评级说明
穆迪对美国市政当局和非营利组织发行的商业票据使用全球短期优质评级标准。这些商业票据计划可以由外部信用证或流动性工具支持,也可以由发行人的自我流动性支持。
对于其他 短期市政债券,穆迪使用下面讨论的另外两个短期评级等级之一:市政投资等级(MIG)和可变市政投资等级(VMIG)。
穆迪对美国市政现金流票据、债券预期票据和某些其他短期债务使用MIG评级,这些债券通常在三年或更短时间内到期。在某些情况下,穆迪对期限最长为5年的债券预期票据使用MIG评级。
米格秤
米格1 | 这一称号代表着卓越的信用质量。现有的现金流、高度可靠的流动性支持或证明具有广泛的再融资市场准入,可以提供出色的保护。 | |
米格2 | 这一称号意味着强大的信用质量。保护的边际是充足的,尽管没有前一组那么大。 | |
米格3 | 该名称表示可接受的信用质量。流动性和现金流保护可能很窄,再融资的市场准入可能不那么成熟。 | |
神通 | 这一称谓表示投机级信用质量。这类债务工具可能缺乏足够的保护余地。 |
A-3
穆迪按需义务评级述评
在可变利率按需债务(VRDOS)的情况下,分配两个组成部分的评级。其组成部分是长期评级和短期需求义务评级。长期评级涉及发行人满足预定本金和利息支付的能力。短期按需债务评级解决了发行人或流动性提供者支付与VRDO的按需购买价格功能(按需功能)相关的付款能力。短期需求债务评级采用VMIG评级。具有流动性支持的VMIG评级使用支持提供商的短期交易对手风险评估作为输入,或在没有第三方流动性支持的情况下使用标的债务人的长期评级。具有有条件流动性支持的需求 债务的VMIG评级过渡不同于Prime级别的过渡,以反映如果发行人的长期评级降至投资级以下,外部流动性支持将终止的风险。
如果需求特征的频率低于每三年 ,穆迪通常会给予VMIG短期需求义务评级。如果需求功能的频率低于三年,但购买价格只能用再营销收益支付,则短期需求义务评级为NR。
VMIG量表
VMIG 1 | 这一称号代表着卓越的信用质量。流动资金提供者卓越的短期信用实力以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护提供了出色的保护。 | |
VMIG 2 | 这一称号意味着强大的信用质量。流动性提供者强大的短期信用实力以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护提供了良好的保护 。 | |
VMIG 3 | 该名称表示可接受的信用质量。流动资金提供者令人满意的短期信贷实力,以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护,提供了足够的保护。 | |
神通 | 这一称谓表示投机级信用质量。在这一类别中评级的需求特征可能得到流动性提供商的支持,该提供商没有足够强大的短期评级,或者可能缺乏确保在需求时及时支付购买价格所需的结构性或 法律保护。 |
标普全球评级公司发布信用评级的部门--标普全球评级公司简介
标普发行的信用评级是对债务人关于特定金融义务、特定类别金融义务或特定金融计划(包括对中期票据计划和商业票据计划的评级)的信用状况的前瞻性意见。它会考虑担保人、保险公司或其他形式的信用增级债务的信誉,并考虑债务计价的货币。该意见反映了标普对债务人在到期时履行其财务承诺的能力和意愿的看法,该意见可能会评估可能影响违约情况下最终付款的条款,如抵押品担保和从属关系。
发行信用评级可以是长期的,也可以是短期的。短期发行的信用评级通常被分配给在相关市场上被视为短期的债务,通常原始期限不超过365天。短期发行的信用评级也被用来表明债务人在长期债务方面的信誉。标普通常会对原始期限超过365天的债券给予长期发行信用评级。然而,根据市场实践,标普对某些工具的评级可能会偏离这些指导方针。中期票据被赋予长期评级。
A-4
发行信用评级在不同程度上基于标普对以下因素的分析 :
| 付款的可能性-债务人按照债务条款履行其对债务的财务承诺的能力和意愿; |
| 财务义务的性质和规定,以及标普给予的承诺;以及 |
| 在破产、重组或破产法和其他影响债权人权利的法律规定的其他安排的情况下,财务义务所提供的保护及其相对地位。 |
问题评级是对违约风险的评估,但可能包含对违约情况下的相对资历或最终回收的评估。如上文所述,次级债务的评级通常低于优先债务,以反映破产中较低的优先级。(这种区分可能适用于实体既有优先债务又有次级债务、有担保债务和无担保债务、或经营公司和控股公司债务的情况。)
长期发行信用评级**
AAA级 | 评级为AAA的债务是标准普尔给予的最高评级。债务人履行其对该债务的财务承诺的能力非常强。 | |
AA型 | 评级为AA的债务与评级最高的债务只有很小程度的不同。债务人履行其对债务的财政承诺的能力非常强。 | |
A | 评级为A的债务比评级较高的类别的债务更容易受到环境和经济条件变化的不利影响。然而,债务人履行其对债务的财政承诺的能力仍然很强。 | |
BBB | 评级为BBB的债务具有足够的保护参数。然而,不利的经济条件或不断变化的情况更有可能削弱债务人履行其对债务的财务承诺的能力。 | |
BB、B、CCC, 抄送, 和C |
评级为BB、B、CCC、CC和C的债券被视为具有显著的投机性特征。*。虽然这种义务可能具有一些质量和保护特点,但这些特点可能会被巨大的不确定性或面临不利条件的重大风险所盖过。 | |
BB | 与其他投机性债券相比,评级为BB的债券不太容易拖欠债务。然而,它面临着持续存在的重大不确定性,或面临不利的商业、财务或经济状况,这可能导致债务人履行其对债务的财务承诺的能力不足。 | |
B | 评级为B的债务比评级为BB的债务更容易无法偿还,但债务人目前有能力履行其对该债务的财务承诺。不利的商业、财务或经济状况可能会削弱债务人履行其债务财务承诺的能力或意愿。 | |
CCC | 评级为CCC的债务目前很容易无法偿还,并取决于债务人履行其对该债务的财务承诺的有利的商业、金融和经济条件。在商业、财务或经济状况不利的情况下,债务人不太可能有能力履行其对债务的财务承诺。 | |
抄送 | 评级为CC的债务目前极易被拒付。当违约尚未发生,但标普预计违约几乎是确定的时,就会使用CC评级,而不考虑预期的违约时间。 |
A-5
C | 评级为C的债务目前极易无法偿还,与评级较高的债务相比,该债务预计具有较低的相对优先级或较低的最终回收率。 | |
D | 评级为D的债务是违约或违反被推定的承诺。对于非混合资本工具,当债务 没有在到期日付款时,使用D评级类别,除非标普认为此类付款将在没有规定宽限期的情况下在五个工作日内支付,或在规定宽限期或30个日历日中较早的一个工作日内支付。在提交破产申请或采取类似行动时,以及债务违约几乎是肯定的情况下,也将使用D评级 ,例如,由于自动暂停条款。如果债务受到不良债务重组的影响,其评级将下调至D 。 |
*可以通过添加加号(+)或减号(-)来修改从AAA到ACCC的评级,以显示 在评级类别中的相对地位。
短期发行信用评级
A-1 | 评级为A-1的短期债务被标准普尔评为最高类别。债务人履行其对该债务的财务承诺的能力很强。在 此类别中,某些义务用加号(+)表示。这表明债务人履行其对这些债务的财政承诺的能力极强。 | |
A-2 | 评级为A-2的短期债务比评级较高的债务更容易受到环境和经济条件变化的不利影响 。然而,债务人履行其对债务的财政承诺的能力令人满意。 | |
A-3 | 评级为A-3的短期债务具有足够的保护参数。然而,不利的经济条件或不断变化的情况更有可能削弱债务人履行其债务财务承诺的能力。 | |
B | 评级为B的短期债券被认为是脆弱的,具有显著的投机性特征。债务人目前有能力履行其财务承诺;然而,它面临着持续存在的重大不确定性,这些不确定性可能导致债务人履行其财务承诺的能力不足。 | |
C | 评级为C的短期债务目前很容易无法偿还,并取决于债务人履行其对 债务的财务承诺的有利的商业、财务和经济条件。 | |
D | 评级为D的短期债务是违约或违反被推定的承诺。对于非混合资本工具,当 债务的付款没有在到期日支付时,使用D评级类别,除非标普认为此类付款将在任何规定的宽限期内进行。然而,任何规定的宽限期超过五个工作日将被视为五个工作日。在提交破产申请或采取类似行动时,以及债务违约几乎是肯定的情况下,也将使用D评级。例如,由于自动中止条款。如果债务受到不良债务重组的影响,其评级将下调至 -D。 |
标普市政短期票据评级说明
标普美国市政债券评级反映了标普对这些债券特有的流动性因素和市场准入风险的看法。 三年或更短时间到期的债券可能会获得债券评级。带原件的备注
A-6
三年以上期限最有可能获得长期债务评级。在确定要分配的评级类型(如果有的话)时,标准普尔的分析将审查以下 考虑因素:
| 摊销时间表:最终到期日相对于其他到期日越长,就越有可能被视为票据;以及 |
| 支付来源:发行的债券越依赖市场进行再融资,就越有可能被视为票据。 |
标普的市政短期票据评级符号如下:
SP-1 | 较强的还本付息能力。被确定具有很强偿债能力的债券被赋予加号(+)。 | |
SP-2 | 支付本金和利息的能力令人满意,在票据期限内容易受到不利的财务和经济变化的影响。 | |
SP-3 | 投机性支付本金和利息的能力。 | |
D | 如果到期未能支付票据,完成不良债务重组,或提交破产申请或采取类似行动,并且债务违约实际上是确定的,例如由于自动中止条款,则会分配D D。 |
惠誉评级(Fitch)信用评级量表说明
惠誉评级发布了各种不同级别的意见。其中最常见的是信用评级,但该机构也发布评级、评分和其他与财务或运营实力相关的意见。例如,惠誉还提供对住宅和商业抵押贷款服务机构、资产管理公司和基金的专门评级。在每种情况下,用户都应参考每个单独量表的定义,以获得关于每个评估涵盖的风险维度的指导。
惠誉与发行人相关的信用评级是对实体履行财务承诺的相对能力的意见,如利息、优先股息、本金偿还、保险索赔或交易对手义务。与发行人的证券和债务相关的信用评级可以包括复苏预期。信用评级被投资者用作根据他们投资的条款收到欠他们的钱的可能性的指标。该机构的信用评级涵盖全球范围内的公司、主权金融、银行、保险和公共金融实体(包括超国家和国家以下实体)及其发行的证券或其他债务,以及由应收账款或其他金融资产支持的结构性金融证券。
投资级和投机级这两个术语随着时间的推移已经成为描述从AAA到BBB(投资级)和从BB到D(投机级)的类别的速记。投资级和投机级这两个术语是市场惯例,并不意味着为投资目的推荐或认可特定的证券。投资级类别表明信用风险相对较低到中等 ,而投机级类别的评级要么表明信用风险水平较高,要么表明违约已经发生。
为了方便投资者,惠誉还可能包括与评级发行人相关的问题,这些问题没有也没有在其网页上进行评级。这类问题也被称为NRID。
信用评级以相对等级顺序表示风险,也就是说,它们是信用风险的顺序衡量标准,并不能预测违约或损失的具体频率。有关评级的历史表现的信息,请参阅惠誉的评级过渡和违约研究,其中详细说明了历史违约率及其意义。欧洲证券和市场管理局还维护着历史违约率的中央存储库。
A-7
惠誉的信用评级不直接涉及信用风险以外的任何风险。具体地说,评级不涉及因利率、流动性和其他市场考虑因素的变化而导致评级证券市值损失的风险。然而,就评级负债的支付义务而言,市场风险可能会影响发行人履行承诺的能力,因此可能会被考虑 。
然而,评级并不反映市场风险,因为它们影响到承诺付款义务的规模或其他条件(例如,在指数挂钩债券的情况下)。
在分配给个别债务或票据的评级的默认组成部分中,该机构通常根据该票据文件的条款对不付款或违约的可能性进行评级。在有限的情况下,惠誉可能会考虑其他因素(i.e., 评级高于或低于义务文档中所暗示的标准(br})。
主要信用评级等级可用于提供私人发行的 债券或某些票据发行计划的评级,或用于私人评级。在这种情况下,评级不会公布,而只是以评级函的形式提供给发行人或其代理人。
基本信用评级等级也可用于提供更窄范围的评级,包括利息条带和本金回报,或以其他形式的意见,如信用意见或评级评估服务。信用意见是使用基本评级等级的特定于档次或类别的视图,并省略了完整评级的一个或多个特征,或者满足不同的标准。信用意见将使用小写字母符号结合*(例如,BBB+*)或(CAT)后缀来表示意见状态。信用意见将被时间点通常情况下,但如果分析小组认为信息将足够可用,则可以对其进行监控。评级评估服务是一种特定于档次的视图 ,使用主要评级级别,了解现有或潜在评级可能如何因给定的一组假设情况而发生变化。而信用意见和评级评估服务是时间点而且没有被监控,他们可能会被分配一个定向监视或展望,这可以表示信用概况的轨迹。
惠誉长期公司融资债务评级等级说明
对公司发行人的单个证券或金融债务的评级解决了按顺序发生违约的相对脆弱性。 此外,对于公司融资中的金融债务,鉴于该债务违约,评级评估中还包括一项收回债务的措施。这尤其适用于担保债券评级,其中既包括违约概率的指示,也包括鉴于该债务工具违约而恢复的迹象。相反,评级的占有债务人债务 包含了全额还款的预期。
发行人规模和债务规模之间的关系假定为一般的 历史平均回收率。可以根据债务的相对排名、违约的相对脆弱性或显式恢复评级,为个别债务分配比该实体的发行人评级或发行人违约评级(IDR)更高、更低或相同的评级 。
因此,公司等实体的个别债务被赋予与该实体的发行人评级或IDR相同或更高、更低或相同的评级 ,但不是基于IDR的DIP债务评级除外。在评级等级的较低端,惠誉在许多情况下发布明确的回收评级,以补充发行人 和债务评级。
惠誉的长期债务评级标准如下:
AAA级 | 最高的信用质量。AAA评级代表对信用风险的最低预期。只有在支付财政承诺的能力特别强的情况下,才会分配这些资金。这种能力不太可能 受到可预见事件的不利影响。 |
A-8
AA型 | 非常高的信用质量。AAA评级表示对信用风险非常低的预期。它们表明有很强的支付财政承诺的能力。此容量不容易受到可预见的 事件的影响。 | |
A | 信用质量高。*A评级表示对低信用风险的预期。支付财政承诺的能力被认为很强。然而,与评级更高的情况相比,这种能力可能更容易受到不利商业或经济状况的影响。 | |
BBB | 良好的信用质量。*BBB评级表明,目前对信用风险的预期较低。支付财务承诺的能力被认为是足够的,但不利的商业或经济状况更有可能削弱这一能力。 | |
BB | 投机性的。BB评级表明信用风险的脆弱性增加,特别是在业务或经济状况随着时间的推移发生不利变化的情况下;然而,可能有业务或财务替代方案 以实现财务承诺。 | |
B | 投机性很强。*B评级表明存在重大信用风险。 | |
CCC | 巨大的信用风险。*CCC评级表明存在重大信用风险。 | |
抄送 | 信用风险水平非常高。CC的评级表明信用风险水平非常高。 | |
C | 信用风险水平极高。C表示信用风险水平极高。 |
在评级类别中,惠誉可能会使用修饰语。可以在评级后附加修饰语+?或?-?,以表示在主要评级类别中的相对状态。
例如,评级类别AAID有三个特定于档次的评级级别(AAA+;AAA AUD;AAA AUD;每个评级级别)。这样的后缀不会添加到AAA评级和低于ECCC类别的评级中。对于 -f1的短期评级类别,可以附加一个+fd。
分配给发行人和债务的惠誉短期评级说明
短期发行人或债务评级在所有情况下都是基于被评级实体的短期违约脆弱性,并与 根据管理相关债务的文件履行财务义务的能力有关。短期存款评级可能会根据损失严重程度进行调整。根据市场惯例,短期评级被分配给初始到期日被视为短期债券的债券。通常,这意味着公司、主权和结构性债务的最长期限为13个月,而美国公共金融市场的债务最长为36个月。
惠誉的短期评级如下:
F1 | 最高的短期信用质量。表示及时支付财务承诺的最强内在能力;可能有一个附加的+?以表示任何异常强大的信用功能。 | |
F2 | 良好的短期信用质量。良好的内在能力,能够及时支付财务承诺。 | |
F3 | 公平的短期信用质量。及时支付财政承诺的内在能力是足够的。 | |
B | 投机性短期信贷质量。及时支付财政承诺的能力最低,加上更容易受到金融和经济状况近期不利变化的影响。 | |
C | 短期违约风险很高。违约是一种真实的可能性。 | |
研发 | 受限默认设置。指已拖欠一项或多项财务承诺,但仍继续履行其他财务义务的实体。通常仅适用于实体评级。 | |
D | 默认值。表示实体的广泛违约事件,或短期债务违约。 |
A-9
附录B
封闭式基金代理投票政策
2021年8月1日
生效日期:2021年8月1日
覆检日期:2022年8月1日
适用于根据1940年法案注册的下列类型的基金:
☐ | 开放式互惠基金(包括货币市场基金) |
☐ | 仅限货币市场基金 |
☐ | IShares和贝莱德ETF |
封闭式基金 |
☐ | 其他 |
目标和范围
以下是封闭式基金代理投票政策。
政策/文件要求和声明
由贝莱德顾问有限公司(贝莱德)(基金)(基金)提供咨询的封闭式基金的受托人/董事(董事)负责监督与基金投资组合证券有关的 投票委托书,并已确定将这一责任委托给贝莱德是基金及其股东的最佳利益,作为贝莱德管理、 收购和处置账户资产的权力的一部分,所有这些都是基金根据各自的投资管理协议预期的。
贝莱德采用了由贝莱德管理的帐户进行代理投票的指导方针和程序(连同并不时修订的《贝莱德代理投票指导方针》)。
贝莱德将根据《贝莱德代理投票指引》,代表各基金就各基金持有的证券的特定委托书进行表决;但前提是,对于已有或拟采用分类董事会结构的基金所持有的标的封闭式基金(包括业务发展公司和其他类似情况的资产池),贝莱德通常会(A)投票赞成分类建议和反对取消分类的建议,以及(B)不会因董事采用分类董事会结构而投票反对。
贝莱德将按年度就以下事项向董事报告:(1)贝莱德于上一年度代表基金作出的所有代理投票的摘要,以及所有投票符合贝莱德代理投票指引(已根据上一段修订)的声明,及 (2)贝莱德代理投票指引之前未有报告的任何变动。
B-1
贝莱德投资管理
全球原则
自2022年1月起生效
B-2
目录
贝莱德简介 |
B-4 | |||
关于投资管理的哲学 |
B-4 | |||
关键主题 |
B-5 | |||
董事会和董事 |
B-5 | |||
审计师和与审计有关的问题 |
B-8 | |||
资本结构、合并、资产出售和其他特殊交易 |
B-9 | |||
薪酬和福利 |
B-10 | |||
环境和社会问题 |
B-11 | |||
一般公司治理事项和股东保护 |
B-13 | |||
股东提案 |
B-13 | |||
贝莱德对其投资管理活动的监督 |
B-14 | |||
投票执行 |
B-15 | |||
冲突管理政策和程序 |
B-16 | |||
证券借贷 |
B-17 | |||
投票指南 |
B-18 | |||
报告和投票透明度 |
B-18 |
本文件的目的是就贝莱德在全球范围内代表客户履行作为股东的责任、我们对公司的期望以及我们在自身治理和透明度方面对客户的承诺提供总体解释。
B-3
贝莱德简介
贝莱德的目的是帮助越来越多的人体验财务福祉。我们代表机构和个人客户管理各种投资策略、资产类别和地区的资产。我们的客户群包括养老金计划、捐赠基金、基金会、慈善机构、官方机构、保险公司和其他金融机构,以及世界各地的个人。作为我们对客户的受托责任的一部分,我们认为,作为知情、积极参与的股东,促进健全的公司治理总体上符合我们客户的最佳长期利益。在 贝莱德,这是投资管理团队的责任。
关于投资管理的哲学
公司有责任确保它们拥有适当的治理结构,以服务于股东和其他关键利益相关者的利益。我们 认为,持股有一定的基本权利。公司及其董事会应对股东负责,并在结构上有适当的制衡,以确保他们的运营符合股东的最佳利益,以创造可持续的价值。股东应该有权投票选举、罢免和提名董事,批准任命审计师,修改公司章程或章程。 股东应该能够投票表决对其投资保护至关重要的关键董事会决定,包括但不限于对业务目的、稀释水平和优先购买权的改变,以及收入和资本结构的分配。为了在知情的情况下做出决策,我们认为股东有权获得充足和及时的信息。此外,股东投票权应与其经济所有权成比例,而一股一票的原则有助于实现这一平衡。
与这些股东权利一致,我们认为贝莱德有责任监督我们作为客户投资管家的公司并向其提供反馈。投资管理是我们如何利用作为投资者的声音来促进健全的公司治理和业务实践,以帮助我们的客户实现长期股东价值最大化,他们中的绝大多数人 正在为退休等长期目标进行投资。贝莱德投资管理通过与管理团队和/或董事会成员就重大业务问题进行接触来做到这一点,这些问题包括但不限于环境、社会和治理问题,对于那些已经授权给我们的客户,通过投票代表他们的最佳长期经济利益。我们还参与公共对话,以帮助形成全球规范和行业标准,目标是支持符合我们作为长期股东的客户利益的政策框架。
贝莱德 希望公司及时、准确和全面地披露所有重大治理和业务事项,包括与ESG相关的问题。这种透明度允许股东 适当地了解和评估相关风险和机会是如何被有效识别和管理的。如果公司报告和披露不充分,或者我们认为所采取的方法可能与可持续的长期价值创造不一致,我们将以鼓励进步的方式与公司接触和/或投票。
贝莱德认为参与是一项重要的活动;参与为我们提供了一个机会,让我们更好地了解业务以及风险和机会,这些对我们的客户投资的公司,包括与ESG相关的公司来说都是至关重要的。参与度还会影响我们的投票决定。作为代表客户的长期投资者,我们寻求与高管和董事会董事进行定期和持续的对话,以促进健全的治理和可持续的商业实践,并了解公司对重大问题的管理和监督的有效性。敬业度是
B-4
提供有关公司实践和披露的反馈的重要机制,特别是在我们认为可以改进的地方。同样,它为我们提供了一个机会,让我们直接听取公司董事会和管理层关于他们认为自己的行动如何与可持续的长期价值创造保持一致的意见。我们主要通过直接对话进行接触,但也可以使用其他工具,如书面通信,来分享我们的观点。
我们通常投票支持那些证明方法符合创造可持续的长期价值的管理层和董事会。 如果我们对公司的方法感到担忧,我们可能会选择向公司的董事会和管理层解释我们的期望。在我们参与之后,我们可能会通过投票来表明我们有未解决的问题,通常是通过投票反对我们认为对问题负有责任的董事连任。我们应用我们的地区代理投票准则来实现我们认为最符合我们客户的长期经济利益的结果。
关键主题
我们认识到,公认的公司治理标准和规范可能会因市场而异。然而,我们认为,对于公司创造长期价值的能力来说,治理实践中的某些基本要素是全球固有的。这套全球主题列于这套以透明度和问责制为基础的总体原则(原则)中。至少,我们认为公司应该遵守其国内市场公认的公司治理标准,并询问如果他们不遵守,他们应该解释他们的方法如何更好地支持可持续的长期价值创造。
这些原则涵盖七个主要主题:
● | 董事会和董事 |
● | 审计师和与审计有关的问题 |
● | 资本结构、合并、资产出售和其他特殊交易 |
● | 薪酬和福利 |
● | 环境和社会问题 |
● | 一般公司管治事宜及股东保障 |
● | 股东提案 |
我们的地区和特定市场投票指南解释了这些原则如何影响我们针对 股东大会的特定投票项目做出的投票决定。
董事会和董事
我们的主要关注点是董事会的表现。董事会的业绩对公司的经济成功和股东利益的保护至关重要。作为其职责的一部分,董事会成员在监督公司的战略方向和运营方面对股东负有受托责任。因此,国际清算银行将参与和选举董事视为我们最重要和最有影响力的责任之一。
B-5
我们支持董事会的做法与创造可持续的长期价值保持一致。这包括有效管理战略、运营、财务和物质ESG因素,并考虑关键利益相关者的利益。董事会应建立并维护一个强大而有效的治理机制框架,以支持其对公司战略目标的监督。我们期待董事会阐明这些机制在监督业务风险和机会的管理以及公司宗旨的实现方面的有效性。披露影响公司长期战略和价值创造的重大问题,包括重大ESG因素,对于股东能够适当地了解和评估如何有效地识别、管理和缓解风险至关重要。
如果一家公司没有充分披露和证明它已经履行了这些责任,我们将考虑投票反对 我们认为对此问题负有特殊责任的董事连任。我们在 上评估董事的表现逐个案例在此基础上,根据每家公司的情况,考虑我们对其治理、支持 可持续、长期价值创造和业绩的业务实践的评估。在为股东利益服务时,董事会的责任包括但不限于:
● | 建立适当的公司治理结构 |
● | 支持和监督管理层制定长期战略目标和适用的价值创造措施和里程碑,以证明取得进展,并采取措施解决预期或实际的成功障碍 |
● | 监督材料、业务运营和与可持续性相关的风险的识别和管理。 |
● | 监督公司的财务弹性、财务报表的完整性和公司的企业风险管理的稳健性 1架构 |
● | 对需要独立评估的事项作出决定,这些事项可能包括合并、收购和处置、激进分子的情况或其他类似情况 |
● | 建立适当的高管薪酬结构 |
● | 解决业务问题,包括环境和社会风险和机会,当这些问题有可能对公司的长期价值产生实质性影响时 |
应该对董事会、董事会的委员会和高级管理层的角色有明确的定义。下面列出的是董事会和董事能够证明致力于为所有股东的最佳长期经济利益采取行动的方式。
我们将寻求与适当的董事接触,如果我们对公司、董事会或个人董事的表现感到担忧,并可能在投票中发出悬而未决的信号。
1 | 企业风险管理是一个过程,由实体的董事会、管理层和其他人员实施,应用于战略制定和整个企业,旨在识别可能影响实体的潜在事件,并将风险管理在风险偏好范围内,为实现 目标提供合理保证。(特雷德韦委员会赞助组织委员会,《企业风险管理综合框架》,2004年9月,纽约)。 |
B-6
定期问责
贝莱德认为,董事应该定期竞选连任,最好是每年一次。根据我们的经验,年度改选允许股东重申他们对董事会成员的支持,或让他们及时为自己的决定负责。当董事会成员不是每年重新选举时,我们认为,董事会实行轮换政策是一种良好的做法,以确保在整个董事会周期中,所有董事的任命都得到重新确认,并在每次年度股东大会上提出一定比例的董事供重新选举。
有效的董事会组成
董事的定期选举也让董事会有机会有序地调整其组成,以反映公司战略和市场环境的演变。贝莱德认为,定期将新董事引入董事会,以更新集团的思维,并以支持连续性和适当继任规划的方式,是有益的。我们考虑董事会的平均整体任期,在这一点上,我们寻求在任职时间较长的成员的知识和经验与新成员的新鲜视角之间取得平衡。我们期望公司定期检讨其董事会的成效(包括其规模),并根据整个董事会的组成情况,评估获提名参选或连任的董事。此评估应考虑多个因素,包括解决技能、经验、多样性和独立性方面的差距的潜在需要。
在提名新董事进入董事会时,我们要求有关于个人候选人的足够信息,以便股东 可以评估每个个人被提名人和整体董事会组成的适宜性。这些披露应该会让人了解董事会的集体经验和专业知识如何与公司的长期战略和商业模式保持一致。
我们对董事会会议室的多样性感兴趣,将其作为促进思想多样性和避免群体思维的一种手段。我们 要求董事会披露董事会组成中如何考虑多样性,包括性别、种族/民族和年龄等人口统计特征;以及专业特征,例如董事的行业经验、专业专业领域和地理位置。我们根据公司的注册地、商业模式和战略来评估董事会的多样性。在符合当地法律的情况下,可以有效地整体披露自定义董事会的人口多样性。我们认为,董事会应该追求成员的切实多样性,至少要符合当地的监管要求和最佳实践,同时认识到建立一个强大、多元化的董事会可能需要时间。
这一立场是基于我们的观点,即董事会、管理团队和整个公司的视角和思想的多样性将为公司带来更好的长期经济成果。学术研究已经揭示了多样性的特定维度与对决策过程和结果的影响之间的相关性。2根据我们的经验,董事会会议室的更大多样性有助于更有力的讨论,以及更具创新性和弹性的决策。随着时间的推移,董事会中更大的多样性也可以 促进领导团队和更广泛的员工队伍中更大的多样性和韧性。这种多样性可以使公司发展更紧密地反映并与他们服务的客户和社区产生共鸣的业务。
2 | 例如,性别多样性在团队凝聚力和参与性沟通中的作用由以下内容探讨: Post,C.,2015,何时女性领导是一种优势?协调要求、团队凝聚力和团队互动规范,《组织行为学杂志》,36,1153-1175。Http://dx.doi.org/10.1002/job.2031. |
B-7
我们预计将有足够数量的独立董事,不受利益冲突或关联方的不当影响,以确保董事会决策的客观性及其监督管理层的能力。独立的常见障碍可能包括但不限于:
● | 目前或最近在公司或子公司的工作 |
● | 是或代表持有公司大量股份的股东 |
● | 连锁董事职位 |
● | 有任何其他利益、业务或其他关系,而该利益、业务或其他关系可能会或可能被合理地视为会对董事从公司及其股东的最佳利益出发的能力造成重大干扰。 |
贝莱德 认为,当有一位资深的独立董事会领导人时,董事会在监督和建议管理层方面最有效。这位董事可以担任董事会主席,或者,如果董事长同时担任首席执行官(或以其他方式不是独立的),则被指定为 首席独立董事。董事的作用是通过制定议程,确保向董事会提供足够的信息,并鼓励独立参与董事会审议,提高董事会独立成员的有效性。在独立的董事最适合解释公司的 方法并阐述其背景的情况下,应向股东提供首席独立董事或其他适当的董事。
董事会有责任的一些事项可能涉及高管或关联董事的利益冲突。 贝莱德认为,对此类事项的客观监督最好是董事会组成完全由独立董事组成的委员会。在许多市场,董事会的这些委员会专门负责审计、董事提名和薪酬事宜。还可以成立一个特设委员会,以决定特别交易,特别是涉及关联方的交易,或调查重大不良事件。
足够的容量
由于董事的作用和期望越来越高,董事必须能够在董事会和委员会事务上投入适当的时间。重要的是,董事有能力履行其所有职责,包括当发生不可预见的事件时,因此,他们不应承担过多的角色,这将损害他们履行职责的能力。
审计师和与审计有关的问题
贝莱德认识到财务报表的重要性,财务报表应真实、公允地反映公司的财务状况。 因此,管理层在编制财务报表时作出并经审计师审查的假设应是合理和合理的。
财务报表的准确性,包括财务信息和非财务信息,对贝莱德来说至关重要。投资者越来越认识到,更广泛的风险和机会有可能对财务业绩产生实质性影响。随着时间的推移,我们预计将对财务报告所依据的假设进行更严格的审查,特别是那些与向低碳经济转型对公司商业模式和资产组合的影响有关的假设。
B-8
在这种情况下,审计委员会或类似机构在公司的财务报告系统中发挥着至关重要的作用,对帐目、重要财务和非财务信息、内部控制框架进行独立监督,如果没有专门的风险委员会,则为企业风险管理系统提供监督。贝莱德认为,有效的审计委员会监督可以加强公司财务报表的质量和可靠性,并在很大程度上让股东放心。
我们要求审计委员会成员或同等成员负责监督审计职能的管理。审计委员会或类似机构应有明确阐明其职责的章程,并制定轮换计划,允许定期更新委员会成员,以便为审计监督引入新的视角。
我们特别注意关键会计事项、涉及重大财务重述的案例或重大财务弱点的临时通知 。在这方面,审计委员会应及时披露外聘审计员或内部审计职能确定的关键审计事项的补救情况。
财务报表的完整性有赖于审计师对管理层的有效检查不受任何阻碍。为此,我们 认为审计师是独立的,并被视为独立的,这一点很重要。审计事务所除审计外还为公司提供服务的,应当披露并说明所收取的费用。审计委员会应制定程序,每年评估审计师的独立性和外部审计程序的质量。
全面披露让投资者了解公司的长期运营风险管理实践,更广泛地说,让投资者了解董事会的监督质量。审计委员会或类似机构或专门的风险委员会应定期审查公司的风险评估和风险管理政策,以及管理层、内部审计师或独立会计师确定的重大风险和暴露,以及管理层应对这些风险和风险的措施。在缺乏稳健披露的情况下,我们可以合理地得出结论,公司没有充分管理风险。
资本结构、合并、资产出售和其他特殊交易
公司的资本结构对股东至关重要,因为它会影响股东的投资价值以及他们在公司的权益相对于其他股权或债权投资者的优先顺序。优先购买权是防止股东权益被稀释的关键保护措施。
有效表决权是股权的基本权利。我们坚信以一票换一股为指导原则,支持有效的公司治理。股东作为剩余索取者,在保护公司价值方面拥有最大的利益,投票权应该与经济敞口相匹配。
原则上,我们不同意创建一个具有同等经济敞口和优先、差异化投票权的股份类别。在我们看来, 这种结构违反了公司治理的基本比例原则,导致权力集中在少数股东手中,从而剥夺了其他股东的权利,放大了任何潜在的利益冲突。然而,我们认识到,在某些市场,至少在一段时间内,公司可能有充分的理由以不同的投票权上市两类股票。我们认为,这类公司应定期或随着公司情况的变化审查这些 股权结构。此外,它们应定期通过以下途径寻求股东对其资本结构的批准
B-9
公司股东大会上的管理层提案。该提案应让非关联股东有机会确认当前的结构,或建立机制,在适当的时候结束或逐步取消控制结构,同时将股东的成本降至最低。
在评估合并、资产出售或其他特殊交易时,贝莱德首要考虑的是客户作为股东的长期经济利益。提议交易的董事会需要清楚地解释交易背后的经济和战略理由。我们将审查拟议的 交易,以确定它可以在多大程度上提升长期股东价值。我们更希望拟议中的交易得到董事会的一致支持,并在保持一定距离的情况下进行谈判。我们可能会寻求 董事会的保证,即高管和/或董事会成员在特定交易中的财务利益不会对他们将股东利益置于自己利益之上的能力产生不利影响。如果交易涉及关联方, 我们预计独立董事会提出支持该交易的建议,理想情况下,条款也已通过独立评估程序进行评估。此外,良好的做法是由非冲突各方单独投票批准。
贝莱德认为,股东有权在不受不必要限制的情况下在公开市场上处置公司股票。在我们看来,旨在限制股东出售股份能力的公司机制违反了基本财产权。这种机制可以用来保护和巩固股东以外的其他利益。我们相信,股东大体上有能力做出符合自身最佳利益的决定。我们预计,董事会提出的任何所谓的股东权利计划都将在推出时得到股东的批准,并在推出后定期进行。
薪酬和 福利
贝莱德预计,公司董事会将建立适当激励和奖励高管的薪酬结构 。浮动薪酬与运营和财务业绩之间应该有明确的联系。绩效指标应该具有伸缩性,并与公司的战略和业务模式保持一致。国际清算银行对使用与ESG相关的标准没有立场,但认为如果公司选择纳入这些标准,它们应该像其他财务或运营目标一样严格。长期激励计划应在 个时间范围内与长期股东价值的交付保持一致。薪酬委员会应该警惕合同安排,这种安排会让高管有权因提前解雇而获得物质补偿。最后,根据市场惯例,养恤金缴款和其他递延补偿安排应是合理的。
我们不支持与公司或个人业绩无关的一次性或特别奖金。如果薪酬委员会或同等机构已行使酌情权,我们期望披露有关如何及为何行使酌情权 ,以及调整后的结果如何符合股东利益的披露。我们承认,薪酬委员会使用同行小组评估有助于确保有竞争力的薪酬;然而,当一家公司增加总薪酬的理由完全基于同行基准而不是表现优异的严格衡量标准时,我们感到担忧。我们鼓励公司清楚地解释薪酬结果是如何奖励表现优于同行公司的。
我们认为,应该考虑在激励计划中加入追回条款,以便高管在实际业绩不合理和/或薪酬基于错误的财务报告或欺骗性商业实践时,被要求放弃奖励。我们还支持对其行为对股东造成重大财务损害、对公司造成重大声誉风险或导致刑事调查的任何高管进行赔偿,即使此类行为最终不会导致对过去结果的重大重述。
B-10
非执行董事的薪酬应与履行其专业责任所花费的时间和精力相适应。此外,这些薪酬安排不应冒险损害董事的独立性或将他们的利益与他们负责监督的管理层的利益联系得太紧密。
除了我们自己的分析之外,我们还使用第三方研究来评估现有的和 提议的薪酬结构。我们可能会投票反对薪酬委员会的成员或同等的董事会成员,因为他们的薪酬实践或结构很差。
环境和社会问题
我们相信,管理良好的公司将有效地处理与其业务相关的物质、环境和社会(E&S?)因素。治理是董事会监督可持续长期价值创造的核心结构。对环境与安全考量的适当风险监督源于这一结构。
可靠的信息披露对于投资者有效评估与重大E&S风险和机会相关的公司战略和业务实践至关重要。鉴于对重大可持续发展风险和机遇的了解日益加深,以及需要更好的信息来评估这些风险和机遇,贝莱德将倡导在必要时继续改进公司的报告 并将通过我们的投票表达公司对行动或披露不足的任何担忧。
贝莱德鼓励企业使用气候相关财务披露特别工作组(TCFD)开发的框架来披露其确保拥有可持续商业模式的方法,并以特定行业的指标补充披露,如可持续会计准则委员会确定的指标。3虽然TCFD框架是为了支持与气候有关的风险披露而开发的,但TCFD框架的四大支柱治理、战略、风险管理以及指标和目标是公司披露如何识别、评估、管理和监督各种与可持续性相关的风险和机会的有用方式。SASB针对特定行业的指导(如其重要性图中所确定的)有助于帮助公司确定跨可持续发展各个维度的关键绩效指标(KPI),这些指标在财务上被认为是重要的,在其行业内 也很有用。我们认识到,一些公司可能使用不同的标准进行报告,这可能是法规所要求的,也可能是许多私人标准中的一种。在这种情况下,我们要求公司突出显示特定于行业或公司的指标。
公司还可以采纳或参考联合国或经济合作与发展组织等超国家组织发布的关于可持续和负责任的商业行为的指南。此外,管理特定操作风险的特定行业倡议可能是有用的。公司应披露采用的任何全球标准、参与的行业计划、进行的任何同行组基准以及任何保证流程,以帮助投资者了解他们对可持续和负责任的商业实践的方法。
3 | 国际财务报告准则(IFRS)基金会于2021年11月宣布成立国际可持续性标准委员会(ISSB),以制定高质量可持续性披露标准的全面全球基线,以满足投资者的信息需求。国际财务报告准则基金会计划在2022年6月之前完成气候披露标准委员会(CDSB)和价值报告基金会(VRF)的合并,其中包括综合报告框架和SASB标准。 |
B-11
气候风险
贝莱德认为,气候变化已经成为企业长期前景的决定性因素。我们要求每家公司帮助其投资者 了解气候相关风险和机遇对其的影响,以及如何以与公司的商业模式和行业一致的方式在其战略中考虑这些因素。具体地说,我们要求企业 阐明他们的商业模式如何与全球变暖控制在远低于2摄氏度的情景保持一致,并在2050年前实现全球净零排放。
在管理方面,我们理解气候变化对许多公司来说可能是非常具有挑战性的,因为他们寻求通过降低风险和抓住机会来推动长期价值。越来越多的公司、金融机构和政府承诺实现净零增长。越来越多的人一致认为,在有序、及时和公正地向净零过渡的情况下,企业可以受益于更有利的宏观经济环境 。4许多公司都在问,在确保可靠的能源供应和保护最脆弱的群体免受能源价格冲击和经济混乱的影响方面,它们应该在促进公正过渡方面发挥什么作用。他们还在寻求更明确的公共政策路径,这将有助于使温室气体减排行动与承诺保持一致。
在这种情况下,我们要求公司披露一份商业计划,说明他们打算如何通过过渡到 全球净零来实现长期财务业绩,这与他们的商业模式和行业一致。我们鼓励企业证明,他们的计划在可能的脱碳途径和全球将全球变暖控制在1.5摄氏度以内的愿望下是有弹性的。5我们还鼓励公司披露与拥有可靠的能源供应和刚刚过渡相关的考虑因素如何影响他们的计划。
我们期待公司为其部门设定基于科学的短期、中期和长期目标,以减少温室气体排放,并展示其目标如何与股东的长期经济利益保持一致。企业有机会使用替代能源和低碳过渡技术,并为其发展做出贡献,这些技术对于实现净零排放至关重要。我们还认识到,需要继续进行一些投资,才能在过渡期间保持可靠、负担得起的化石燃料供应。我们要求公司披露他们在替代技术、过渡技术和化石燃料生产方面的资本配置如何与他们的战略和减排目标保持一致。
关键利益相关者利益
我们认为,为了促进长期股东的利益,公司应该考虑其关键利益相关者的利益。由每家公司根据对其业务至关重要的内容来确定其关键利益相关者,但这些利益相关者可能包括 员工、业务合作伙伴(如供应商和分销商)、客户和消费者、政府以及他们所在的社区。
4 | 例如,贝莱德的资本市场假设与替代方案相比,预计在20年内有序过渡的累计经济收益为25个百分点。这种更好的宏观环境将支持更好的经济增长、金融稳定、就业增长、生产率以及生态系统稳定和健康结果。 |
5 | 全球抱负反映了共同的努力;发达市场和新兴市场的公司在转型业务和以相同的速度减少排放方面并不具备同等的条件,而市值最大的发达市场的公司更有能力加快调整其商业模式。政府政策和区域目标可能反映了这些现实。 |
B-12
考虑到主要利益相关者的利益,认识到长期价值创造的集体性质,以及每个公司的增长前景在多大程度上与其与这些利益相关者建立牢固的可持续关系并获得他们的支持的能力挂钩。公司应阐明如何应对业务实践中可能产生的不利影响,并影响与利益相关者的关键业务关系。我们希望公司在适当的范围内实施监测程序(通常称为尽职调查),以确定和减轻潜在的不利影响,并建立申诉机制,以补救任何实际的不利实质性影响。在这些关系中保持信任可以等同于一家公司的长期成功。
为确保透明度和问责制,公司应披露他们在业务决策中如何确定其关键利益相关者并考虑他们的利益,展示适用的治理、战略、风险管理以及指标和目标。这种方法应该由董事会监督,董事会处于有利地位,确保所采取的方法符合公司的战略和目标,并与公司的战略和目标保持一致。
一般公司治理事项和股东保护
贝莱德认为,股东有权获得有关所投资公司财务业绩和生存能力的重要及时信息。此外,公司应公布有关现有治理结构和股东影响这些结构的权利的信息。公司提供的报告和披露有助于股东评估其经济利益是否受到保护,以及董事会对管理层的监督质量。我们认为,股东应该有权就关键的公司治理问题投票,包括改变治理机制, 向股东大会提交提案,以及召开股东特别会议。
公司形式
我们认为,考虑到公司的宗旨和业务模式,确定最合适的公司形式是董事会的责任。6拟将公司形式改为公益公司或类似实体的公司应将其提交股东投票表决,如果适用法律尚未要求这样做的话。公司或股东支持者提议改变公司形式的证明文件应清楚地阐明股东和不同利益相关者的利益将如何受到影响,以及股东可以获得的问责和投票机制。作为代表客户的受托人,如果我们的分析表明股东利益得到充分保护,我们通常支持管理层的建议。相关股东 提案评估依据是逐个案例基础。
股东提案
在贝莱德代表客户投资的大多数市场,只要符合资格和程序要求,股东有权提交提案,由股东在公司年度或特别会议上投票表决。我们看到股东提出的事项涉及广泛的主题,包括治理改革、资本管理以及改进E&S风险的管理或披露。
6 | 公司形式是指组织企业的法律结构。 |
B-13
贝莱德受到美国反垄断法的某些要求的约束,这些要求对贝莱德如何与我们代表客户投资的公司进行互动 和限制,包括我们提交股东提案的能力。如上所述,我们可以对其他人提出的建议进行投票。
在评估股东提议时,我们会根据每个提议的优点进行评估,并将重点放在其对长期价值创造的影响上。我们 考虑提出的问题的商业和经济相关性,以及它的重要性和我们认为应解决该问题的紧迫性。我们会考虑该提案的法律效力,因为股东提案可能是建议性的,也可能是具有法律约束力的,具体取决于司法管辖区。我们不会支持我们认为会导致过度影响发行人基本商业决策的提议。
如果提案侧重于我们认为需要解决的重大业务风险,并且预期结果与长期价值创造 一致,我们将期待董事会和管理层证明公司已满足股东提案中提出的要求的意图。如果我们的分析和/或参与表明公司对该问题的方法有改进的机会,我们可能会支持合理且不会对管理层造成不适当约束的股东提议。或者,或者另外,如果根据我们的评估,董事会没有做出充分的回应或没有适当的紧迫感,我们可以投票反对重新选举一名或多名 董事。如果管理层走上正轨,我们也可能支持一项提案,但我们相信,投赞成票可能会加快进展。
贝莱德对其投资管理活动的监督
监督
我们对自己的投资管理活动要求非常高的标准 ,包括代理投票。为了达到这一标准,国际清算银行由贝莱德员工组成,他们除了在国际清算银行的角色外,没有其他职责。国际清算银行被认为是一种投资职能。
贝莱德拥有三个区域咨询委员会(管理咨询委员会),涵盖(A)美洲;(B)欧洲、中东和非洲(Br)和非洲(Br);(C)亚太地区,通常由资深投资专业人士和/或具有实际董事会经验的高级员工组成。区域管理咨询委员会审查涵盖每个区域内市场的国际清算银行代理投票准则(准则)的修正案,并就此提供建议。咨询委员会不决定投票决定,这是国际清算银行的责任。
除地区性管理咨询委员会外,投资管理全球监督委员会是一个以风险为重点的委员会,成员包括贝莱德投资团队的高级代表、一名高级法律代表、投资管理全球主管(全球主管)以及其他具有相关经验和团队监督的高管。全球监督委员会不决定投票决定,这是国际清算银行的责任。
全球主管 主要负责监督国际清算银行的活动,包括根据指导方针进行投票,该指导方针要求应用专业判断并考虑每家公司的独特情况。全球委员会审查并批准对这些原则的修正。全球委员会还审查和批准各区域管理咨询委员会提出的对区域准则的修正。
B-14
此外,全球委员会还接收和审查关于国际清算银行投票结果的定期报告,以及关于重大流程问题、程序变更和其他风险监督考虑因素的最新情况。全球委员会根据国际清算银行的公司治理参与计划和准则,以监督的身份审查这些报告。
国际清算银行与公司接触,监督和执行代理投票,并以符合相关准则的方式进行投票操作(包括维护投票记录 )。国际清算银行还对公司治理问题进行研究,并参与行业讨论,以促进和了解公司治理领域的重要发展。国际清算银行可利用第三方从事上述某些活动,并对这些第三方进行监督。国际清算银行可能会提出复杂或特别有争议的问题,供相关投资团队和治理专家进行内部讨论,以便在做出投票决定之前进行讨论和指导。
投票 执行
我们仔细考虑提交给我们拥有投票权的基金和其他受托账户(基金或基金)的代理。贝莱德根据我们对客户作为股东的最佳长期经济利益的评估,根据我们独立的商业判断,并不考虑委托书的发行人(或任何股东支持者或持不同政见者股东)与基金、基金关联公司(如果有)、贝莱德或贝莱德的关联公司或贝莱德 员工之间的关系,为我们拥有投票权的每个基金投票(或不投票)代理人。
贝莱德在行使表决权时,通常会根据相关市场指引,对具体的 委托事项进行表决。该等指引每年检讨一次,并根据当地市场惯例的变化、公司管治的发展或适用的管治咨询委员会认为适宜的其他情况而作出修订。国际清算银行分析师在行使其专业判断时可能会得出结论,即准则不涵盖需要进行代理投票的具体事项,或者准则的例外情况将符合贝莱德客户的最佳长期经济利益。
在不常见的情况下,对固定收益证券或私人持有的发行人的证券进行投票,通常由基金的投资组合经理和/或国际清算银行根据他们对特定交易或其他有争议的事项的评估做出决定。
在某些市场,代理投票涉及后勤问题,可能会影响贝莱德投票此类代理的能力,以及投票此类代理的可取性。这些问题包括但不限于:(I)不合时宜地通知股东大会;(Ii)对外国人行使投票权的能力的限制;(Iii)亲自投票的要求;(Iv)股份阻挡(要求行使投票权的投资者在股东大会临近的一段特定时间内放弃其所持股份的处置权利);(V)翻译代表的潜在困难;(Vi)监管限制;以及(Vii)向本地代理提供不受限制的授权书以便利投票指示的要求。我们不支持阻碍投票权行使的行为,例如股份封杀或过于繁琐的行政要求。
因此,贝莱德在这些情况下会尽最大努力投票给代理。此外,如果与行使投票权相关的成本(包括但不限于与股份封锁限制相关的机会成本)预计将超过客户对提案投票所获得的收益,国际清算银行可能会确定,不投票委托书(或不投票我们的全部分配)通常是符合贝莱德客户的最佳利益的。
B-15
投资组合经理有充分的自由裁量权,根据他们对特定投票项目对其投资者的经济影响的分析,对其管理的基金中的股票进行投票。投资组合经理可能会不时地就如何最好地最大化特定投资的经济价值达成不同的观点。因此,投资组合经理可能会, 有时确实会这样做,对其管理的基金中的股票进行不同于国际清算银行或彼此的投票。然而,由于贝莱德的客户大多是具有长期经济目标的长期投资者,因此投票往往是统一的。
冲突管理政策和程序
国际清算银行的政策和程序旨在防止对贝莱德的代理投票活动产生不当影响。这种影响可能源于被投资公司(或任何股东支持者或持不同政见者股东)与贝莱德、贝莱德的关联公司、基金或基金的关联公司或贝莱德员工之间的任何 关系。以下是 已察觉或潜在利益冲突的来源示例:
● | 贝莱德的客户,可能是证券发行人或股东决议的支持者 |
● | 贝莱德的商业伙伴或第三方,可能是证券发行人或股东决议的支持者 |
● | 可能在上市公司董事会任职的贝莱德员工,由贝莱德管理的基金持有 |
● | 贝莱德公司的重要投资者,可能是贝莱德管理的基金中持有的证券的发行人 |
● | 贝莱德或贝莱德投资基金持有的贝莱德管理的基金的证券 |
● | 贝莱德管理的基金中担任上市公司高管或董事的董事会成员 |
贝莱德采取了一些措施来缓解已察觉的或潜在的冲突,包括但不限于以下 :
● | 采纳了旨在促进我们的客户在贝莱德代表他们投资的公司中的利益的指导方针。 |
● | 建立了一个报告结构,将BIS与担任销售、供应商管理或业务合作角色的员工分开 。此外,贝莱德寻求确保与公司发行人、持不同政见的股东或股东支持者的所有接触得到一致的管理,而不考虑贝莱德与这些各方的关系。 客户或商业伙伴不会被给予特殊待遇或差异化访问国际清算银行。国际清算银行根据各种因素确定合作的优先顺序,这些因素包括但不限于我们需要更多信息来做出投票决定,或者我们对合作随着时间的推移为公司的经济价值带来积极结果的可能性的看法。在正常业务过程中,BIS可能会直接与贝莱德客户、业务合作伙伴和/或第三方,和/或 销售、供应商管理或业务合作伙伴角色的员工进行接触,讨论我们的管理方法、一般公司治理事项、客户报告需求,和/或以其他方式确保满足与代理相关的客户的服务水平。 |
B-16
● | 决定在某些情况下聘请独立受托人投票委托书,作为避免潜在利益冲突、满足监管合规要求或适用法律可能另有要求的进一步保障。在这种情况下,独立受托人向贝莱德的代理投票代理人提供指示, 按照指导方针如何投票,贝莱德的代理投票代理人根据独立受托人的决定投票。贝莱德使用独立受托人投票表决贝莱德及其附属公司的委托书。贝莱德也可以使用独立受托人投票表决下列公司的委托书: |
o | 将贝莱德员工纳入董事会的上市公司, |
o | 贝莱德担任高级管理人员或者董事会成员的上市公司, |
o | 涉及贝莱德基金的某些交易对象的上市公司, |
o | 与贝莱德为合资伙伴的上市公司,以及 |
o | 当法律或监管要求迫使贝莱德使用独立受托人时,上市公司。 |
在选择独立受托人时,我们评估几个特征,包括但不限于:独立性、分析代理问题并根据客户的最佳经济利益进行投票的能力、可靠性和完整性的声誉,以及及时准确交付分配的选票的运营能力。我们可能会聘用多个独立受托机构,部分原因是为了缓解独立受托机构潜在的或已知的利益冲突。全球委员会通常每年任命和审查独立受托人的业绩。
证券借贷
经授权,贝莱德代理基金出借证券。证券借贷是一种监管良好的做法,有助于提高资本市场的效率。它还使基金能够为基金产生额外的回报,同时 允许基金提供商降低基金费用。
关于证券借贷和代理投票之间的关系,贝莱德的方法是基于我们的受托责任,即以客户的最佳利益行事。在大多数情况下,贝莱德预计,有投票权的股份对基金的潜在长期价值将低于贷款 可能为基金提供的潜在收入。然而,在某些情况下,贝莱德可能会在其作为受托人的独立商业判断中确定,投票的价值超过了客户的证券借贷收入损失,因此将召回股票以在该等情况下进行投票。
将借出的证券作为贝莱德证券借贷计划的一部分召回以进行投票的决定是基于对各种因素的评估,这些因素包括但不限于评估潜在的证券借贷收入以及投票这些证券对客户的潜在长期价值(基于
B-17
在考虑召回时提供的信息)。7BIS与证券借贷以及风险和定量分析团队的同事合作,评估召回借出股票给客户带来的成本和收益。
贝莱德定期审查我们确定 是否召回借出证券以进行投票的流程,并可能根据需要进行修改。
投票指南
针对我们投票的每个地区/国家/地区发布的特定问题指南旨在总结贝莱德的总体理念和方法 ,以解决我们投资的每个市场中代理投票环境中常见的问题。这些指导方针并不是要详尽无遗的。国际清算银行将准则应用于 逐个案例在此基础上,根据每家公司的个别情况和审查中的具体问题。因此,指导方针并未说明国际清算银行 将如何在每个情况下投票。相反,它们反映了我们对公司治理问题的总体看法,并提供了对我们通常如何处理公司投票中通常出现的问题的洞察。
报告和投票透明度
我们致力于为客户所做的管理工作的透明度。我们通过直接沟通和在我们网站上披露的方式告知客户我们的参与和投票政策以及 活动。我们每年都会发布一份年度报告,提供我们的投资管理、参与和投票活动的全球概览。此外,为了客户和与我们合作的公司的利益,我们公开了我们的 特定市场投票指南。我们还发表评论,分享我们对市场发展和新兴关键主题的看法。
在更精细的层面上,我们每季度公布在此期间召开股东大会的每家公司的投票记录,显示我们如何对每个提案进行投票,并解释任何反对管理层提案或股东提案的投票。对于投票可能高调或与客户有重大利益关系的股东大会,我们可能会在会后发布投票公告,披露并解释我们对关键提案的投票。我们还发布了一份季度清单,其中列出了我们与之接触的所有公司以及在接洽会议上讨论的关键主题。
通过这种方式,我们帮助我们的客户了解我们代表他们在促进支持长期可持续价值创造的治理和商业模式方面所做的工作。
7 | 召回借出证券的时间可能会受到记录日期的影响。例如,在美国, 股东大会的记录日期通常在委托书发布之前。因此,在年度会议的记录日期之前评估委托书、确定投票对基金有重大影响并召回任何借出的股票 是不可行的。因此,基金经理必须权衡作为受托人的独立商业判断,即基金股东在预计创纪录日期之前召回借出的股票,而不知道是否会就对基金产生重大影响的事项进行投票(从而放弃基金股东潜在的证券借贷收入)或将股票借出以可能为基金赚取收入 (从而放弃投票机会)。 |
B-18
贝莱德投资管理
美国证券的代理投票准则
自2022年1月起生效
B-19
目录
引言 |
B-21 | |||
投票指南 |
B-21 | |||
董事会和董事 |
B-21 | |||
审计师和与审计有关的问题 |
B-28 | |||
资本结构建议书 |
B-28 | |||
合并、收购、资产出售和其他特殊交易 |
B-29 | |||
高管薪酬 |
B-30 | |||
环境和社会问题 |
B-33 | |||
一般企业管治事宜 |
B-36 | |||
股东保护 |
B-38 |
B-20
阅读本指南时应结合贝莱德投资管理全球原则。
引言
我们 认为,作为客户投资的管理者,贝莱德有责任监督公司并向其提供反馈。贝莱德投资管理通过与管理团队和/或董事会成员就重大业务问题(包括环境、社会和治理问题)进行接触来做到这一点,对于那些给予我们授权的客户,通过投票代表其资产的最佳长期经济利益来实现这一点。
以下针对特定问题的代理投票指南(《指南》)旨在总结国际清算银行的地区理念和就ESG因素进行参与和投票的方法,以及我们对董事对美国证券的期望。这些指导方针并不是为了限制对特定公司个别问题的分析,也不是为国际清算银行如何参与和/或投票提供指导。它们的适用是谨慎的,考虑到公司特有的一系列问题和事实,以及年度会议和特别会议上的个别投票项目。
投票指南
这些 指导方针分为八个关键主题,将经常出现在年度和特别股东大会议程上的问题集中在一起:
● | 董事会和董事 |
● | 审计师和与审计有关的问题 |
● | 资本结构 |
● | 合并、收购、资产出售和其他特殊交易 |
● | 高管薪酬 |
● | 环境和社会问题 |
● | 一般企业管治事宜 |
● | 股东保护 |
董事会和董事
董事会的有效运作对公司的经济成功和股东利益的保护至关重要。作为其职责的一部分,董事会成员对股东负有监督公司战略方向、运营和风险管理的受托责任。因此,国际清算银行认为与董事接触和选举董事是我们最关键的责任之一。
披露影响公司长期战略和价值创造的重大问题,包括重大ESG因素,对于股东正确了解和评估董事会识别、管理和缓解风险的效率至关重要。
B-21
如果我们得出结论认为董事会未能在指定的时间范围内解决或披露一个或多个重大问题,我们可以追究董事的责任或根据我们的投票决定采取其他适当的行动。
董事选举
如果董事会没有通过行动和公司披露充分证明如何适当地识别、管理和监督重大问题,我们将考虑投票反对负责监督该等问题的董事连任,如下所示。
独立
我们预计董事会中的大多数董事将是独立的。此外,关键委员会的所有成员,包括审计委员会、薪酬委员会和提名/治理委员会,都应该是独立的。我们对独立性的看法可能与上市标准不同。
独立的常见障碍可能包括:
● | 在过去五年内被公司或子公司聘用为高级管理人员 |
● | 在该公司拥有超过20%的股权 |
● | 有任何其他利益、业务或关系(专业或个人),而该利益、业务或关系可能或可能被合理地视为对董事为公司最佳利益采取行动的能力造成实质性干扰 |
我们可能会投票反对在我们认为不独立的关键委员会任职的董事,包括受控公司的董事。
监督
我们期望董事会对公司的管理和业务活动进行适当的监督。如果我们认为董事会未能 行使足够的监督,我们可以投票反对负责的委员会和/或个人董事。以下是常见情况的说明:
● | 对于重大ESG风险因素,或公司未能向股东提供足够的 披露以确定董事会对这些因素给予了适当的战略考虑时,我们可能会投票反对责任委员会的董事,或最相关的董事 |
● | 关于会计做法或审计监督,例如,在董事会未能促进质量的情况下, 独立审计。如果大量的会计违规行为表明监管不足,我们将考虑投票反对当前的审计委员会,以及可能负有责任的任何其他董事会成员。 |
● | 在高管薪酬相对于公司业绩和同行支付的薪酬显得过高的时期内,我们可以投票反对薪酬委员会的成员。 |
● | 如果公司提出了与股东利益不一致的股权薪酬计划,我们可以投票反对薪酬委员会的成员。 |
B-22
● | 如果董事会不是由大多数独立董事组成(这可能不适用于 受控公司),我们可以投票反对提名/治理委员会主席,或者在没有主席的情况下,投票反对任期最长的提名/治理委员会成员。 |
● | 如果董事(在公司或其他公司)的行为似乎损害了他们代表股东最佳长期经济利益的能力,我们可以投票反对该个人 |
● | 如果董事的董事会和适用委员会合并会议的出席率多年都很低,或者董事一年的出席率很低且没有披露理由,我们可能会投票反对该个人。除紧急情况外,国际清算银行一般认为,出席少于75%的合并董事会和适用的委员会会议的出席率较低。 |
● | 如果董事在过多的董事会任职,这可能会限制他们专注于每个董事会的需求,我们可能会投票反对该个人。以下列出了在国际清算银行认为董事超额承诺之前,其可以服务的董事会的最大数量: |
上市公司高管 | #在公共董事会之外8 | 公共董事会总数为#个 | ||||
董事A |
✓ | 1 | 2 | |||
董事B9 |
3 | 4 |
对股东的回应
我们希望董事会参与并回应股东,包括承认董事选举、薪酬、股东提案和其他投票项目的投票结果。如果我们认为董事会没有实质性地解决股东的关切,我们可以投票反对负责的委员会和/或个人董事。以下是常见情况的说明:
● | 独立董事长或首席独立董事、提名/治理委员会成员和/或任职时间最长的董事,我们观察到董事会对股东缺乏反应,董事会根深蒂固的证据,和/或没有为董事会成员的充分继任做好规划 |
● | 提名/治理委员会主席,或在没有主席的情况下,任期最长的提名/治理委员会成员,在最近一次董事选举中,董事会成员获得超过25%的投票反对,董事会没有采取适当行动回应股东的关切。此 可能不适用于国际清算银行不支持初始反对票的情况 |
● | 提名/治理委员会的独立主席或首席独立主席和/或独立董事成员,董事会不考虑获得实质性支持的股东提案,在我们看来,这些提案对业务、股东权利或长期价值创造的潜力具有实质性影响 |
8 | 除了被审查的公司之外。 |
9 | 包括全职工作涉及负责基金工具投资和监管的基金经理,以及受雇为专业投资者并对所持资产进行监管的人。 |
B-23
股东权利
我们希望董事会诚信行事,坚持治理最佳做法。如果我们认为董事会的行为不符合其股东的最佳利益,我们可以投票反对适当的委员会和/或个别董事。以下是常见情况的说明:
● | 独立主席或首席独立董事和提名/治理委员会成员,董事会在未经股东批准的情况下实施或续签毒丸 |
● | 提名/治理委员会的独立主席或首席独立董事成员,董事会修改章程/章程/章程,其效果可能是巩固董事或大幅减少股东权利 |
● | 公司在未经股东批准的情况下重新定价期权的薪酬委员会成员 |
如果董事会保持分类结构,我们特别关注的董事可能不会 在引起关注的年份进行选举。在这种情况下,如果我们对委员会和负责成员的行为感到担忧,我们通常会通过投票反对相关委员会的所有现有成员来表达我们的担忧。
董事会的组成和有效性
我们鼓励董事会定期更新成员资格,以确保董事会拥有相关技能和经验。为此,提名/治理委员会或首席独立董事应定期进行绩效审查和技能评估。在提名新董事进入董事会时,我们要求有关于个别候选人的足够信息,以便 股东可以评估每个个别被提名人的适宜性和整体董事会组成。如果董事会认为年龄限制或任期限制是确保董事会定期更新的最有效和客观的机制,我们 通常会听从董事会的决定来设定此类限制。国际清算银行还将考虑董事会的平均任期,以评估董事会续签的过程。我们可能会反对那些似乎短期、中期和长期董事组合不足的董事会。
此外,我们预计董事会将由不同的个人组成,他们将利用自己的个人和专业经验,在董事会中就各种观点和意见进行建设性的辩论。我们对董事会会议室的多样性感兴趣,将其作为促进思想多样性和避免群体思维的一种手段。我们 要求董事会披露如何在董事会组成中考虑多样性,包括性别、种族、民族和年龄等人口统计因素;以及专业特征,例如董事的行业经验、专业领域和地理位置。我们根据公司的注册地、商业模式和战略来评估董事会的多样性。我们认为,董事会应争取30%的成员多元化,并鼓励公司董事会中至少有两名女性董事和至少一名认为自己是代表性不足群体成员的董事。10
10 | 包括但不限于,自认为是黑人或非裔美国人、西班牙裔或拉丁裔、 亚裔、美国原住民或阿拉斯加原住民、夏威夷原住民或太平洋岛民的个人;认为LGBTQ+的个人;基于民族、土著、宗教或文化身份而认为代表性不足的个人;残疾个人;以及退伍军人。 |
B-24
我们要求董事会披露:
● | 公司认为与其业务相关的多样性方面,以及董事会的多样性特征总体上如何与公司的长期战略和商业模式保持一致 |
● | 确定和选择候选人的过程,包括是否已聘请专业公司或现任董事网络以外的其他资源来确定和/或评估候选人,以及是否考虑为所有可用的董事会提名考虑不同的提名名单 |
● | 董事会在不泄露不适当和/或敏感细节的情况下对自己和评估过程的任何重要结果进行评估的过程 |
这一立场是基于我们的观点,即董事会、管理团队和整个公司的视角和思想的多样性将为公司带来更好的长期经济成果。学术研究已经揭示了多样性的特定维度与对决策过程和结果的影响之间的相关性。11根据我们的经验,董事会的更大多样性有助于更有力的讨论,以及更具创新性和弹性的决策。随着时间的推移,IT 还可以在更广泛的领导团队和员工队伍中促进更大的多样性和弹性,使公司能够发展更紧密地反映并与其服务的客户和社区产生共鸣的业务。
如果根据我们对公司披露的评估,一家公司没有在合理的时间框架内充分考虑董事会组成的多样性,我们可能会投票反对提名/治理委员会的成员,因为他们显然缺乏对董事会有效性的承诺。我们认识到,打造高质量、多样化的董事会可能需要时间。我们将期待最大的 家公司(例如标准普尔500指数)继续保持领先地位。我们的公开评论提供了更多关于我们实现董事会多元化的方法的信息。
电路板尺寸
我们通常在确定适当规模时听从董事会的意见,并相信董事通常处于评估最佳董事会规模以确保有效性的最佳位置。但是,我们可能会反对那些看起来太小而无法提供必要技能和经验的董事会,或者太大而无法有效运作的董事会。
首席执行官和管理层继任计划
董事会一级应该有一个健全的首席执行官和高级管理层继任计划,并定期审查和更新。我们预计 继任计划将涵盖与公司战略方向一致的长期情景和随时间确定的领导力需求,以及在高管意外离职的情况下的短期情景。我们 鼓励公司解释其高管继任规划流程,包括董事会对这项任务的责任范围,而不过早泄露通常与此工作相关的敏感信息。
11 | 例如,波斯特探讨了性别多样性在团队凝聚力和参与性沟通中的作用,2015年,女性领导力何时成为优势?协调要求、团队凝聚力和团队互动规范,《组织行为学杂志》,36,1153-1175。 |
B-25
分类董事会/交错任期
我们认为董事应该每年重新选举;董事会的分类通常限制了股东定期评估董事会业绩和选择董事的权利。虽然我们通常会支持要求董事会分类的建议,但如果董事会阐明了分类董事会结构的适当战略理由,我们可能会例外。这可能包括当一家公司在转型期间需要一致性和稳定性时,例如,新上市公司或正在进行战略性重组的公司。在非运营公司,例如封闭式基金或业务发展公司(BDC),分类董事会结构也是合理的,12在某些情况下。然而,我们希望拥有分类结构的董事会定期审查这种结构的理由,并考虑何时举行年度选举可能更合适。
如果没有投票机制来立即解决对特定董事的担忧,我们可能会选择投票反对当时参加 选举的董事(有关更多详细信息,请参阅股东权利)。
竞争激烈的董事选举
竞争选举或代理竞争的细节在 上进行评估逐个案例基础。我们评估多个因素,其中可能包括:持不同政见者和管理层候选人的资格;持不同政见者确定的问题的有效性;持不同政见者和管理层计划的可行性;持不同政见者的股权和持有期;持不同政见者的解决方案产生预期变化的可能性;以及 持不同政见者是否代表提高长期股东价值的最佳选择。
累积投票权
我们认为,多数票标准符合股东的最佳长期利益。它通过要求 获得超过半数的选票当选来确保董事的问责制。因此,我们通常会反对要求采用累积投票的建议,因为这可能会不成比例地聚集某些问题或董事候选人的选票。
董事薪酬和股权计划
我们 认为,董事薪酬的结构应该是吸引和留住董事,同时使他们的利益与股东的利益保持一致。我们认为,基于公司长期价值创造并包含某种形式的长期股权薪酬的董事薪酬方案更有可能实现这一目标。此外,我们预计,随着时间的推移,董事们将建立起有意义的股权。
多数票要求
国际清算银行认为,董事通常应由所投票股份的过半数选举产生,并通常会支持试图引入章程的提议,该附则要求董事选举必须达到多数票标准。多数投票标准有助于确保未得到股东广泛支持的 董事不会当选为其代表。一些实行多数制投票标准的公司已对未获得至少 多数选票支持的董事采取辞职政策。如果我们认为公司已经有了足够强大的多数投票程序,我们可能不会支持寻求替代机制的股东提议。
12 | BDC是1940年《投资公司法》下的一种特殊投资工具,旨在促进中小型市场公司的资本形成。 |
B-26
我们注意到,多数投票可能并不适用于所有情况,例如,在竞争激烈的选举中,或对于多数控制的公司。
风险监督
公司应具有识别、监控和管理业务和物质ESG风险的既定流程。独立董事应视情况获得相关管理信息和外部建议,以确保他们能够适当地监督风险。我们鼓励公司在风险管理、缓解和向董事会报告方面提供透明度。我们对了解风险监管流程如何随着公司战略的变化和/或业务和相关风险环境的变化而发展特别感兴趣。全面披露让投资者了解公司的长期风险管理做法,更广泛地说,让投资者了解董事会的监督质量。在没有强有力的披露的情况下,我们可以合理地得出结论,公司没有充分管理风险。
董事长和首席执行官的分离
我们相信,独立的领导力在董事会中很重要。独立董事会领导权有两种普遍接受的结构:1)独立董事长;或2)首席独立董事董事长和首席执行官。
在没有重大治理问题的情况下,我们听从董事会指定最合适的领导结构,以确保充分的平衡和 独立性。13
如果董事会选择联合主席/首席执行官模式,我们通常 支持指定一名首席独立董事,条件是他们有权:1)为董事会会议议程提供正式意见;2)召集独立董事会议;以及3)主持独立董事会议。此外, 虽然我们预计大多数董事将每年选举一次,但我们认为,为了给董事长/首席执行官提供适当的领导力平衡,连续性元素非常重要。
下表说明了每个董事会领导模式下的职责示例:
联合董事长/首席执行官模式 | 独立椅子模型 | |||||
董事长/首席执行官 | 领衔独立董事 | 椅子 | ||||
召开董事会全体会议的权力 | 出席董事会全体会议 | 召开董事会全体会议的权力 | ||||
董事会会议 | 召开独立董事会议的权力 | |||||
向首席执行官简要介绍高管会议产生的问题 |
13 | 为此,我们不认为要求董事长和首席执行官分离的股东提案可以替代我们对公司可能存在的其他担忧,即投票反对董事会更合适。相反,在总体和持续的治理问题,如缺乏独立性或连续几年未能监督重大风险的情况下,可能会支持这一提议。 |
B-27
联合董事长/首席执行官模式 | 独立椅子模型 | |||||
董事长/首席执行官 | 领衔独立董事 | 椅子 | ||||
议程 | 主要负责制定董事会议程,与领先的独立董事提供咨询 | 与董事长/首席执行官合作制定董事会议程和董事会信息 | 与首席执行官一起,主要负责制定董事会议程 | |||
董事会沟通 | 在董事会全体会议之外与所有董事就关键问题和关注事项进行沟通 | 促进独立董事在董事会全体会议之外就关键问题和关切进行讨论,包括帮助监督CEO和管理层继任规划
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促进独立董事在董事会全体会议之外就关键问题和关切进行讨论,包括帮助监督CEO和管理层继任规划
|
审计师和与审计有关的问题
国际清算银行认识到,财务报表对于全面、准确地描述公司的财务状况至关重要。 与我们投票表决董事的方法一致,我们寻求让董事会的审计委员会负责监督公司审计职能的管理。我们可能会投票反对董事会未能促进高质量、独立审计的审计委员会成员。我们希望通过公开披露来深入了解审计委员会的职责范围,包括概述审计委员会的流程、审计委员会议程上的问题以及审计委员会作出的关键决定。我们特别注意到涉及重大财务重述或重大弱点披露的案件,我们希望及时披露和补救会计违规行为。
财务报表的完整性有赖于审计师有效地履行其职责。为此,我们倾向于聘请一名独立审计师。此外,如果审计师未能合理识别和解决最终导致重大财务重述的问题,或者审计公司违反了实践标准,我们也可以投票反对批准。
有时,可能会提出股东提案,以促进审计师的独立性或审计公司的轮换。如果这些建议与我们如上所述的观点一致,我们可能会支持这些建议。
资本结构建议书
平等投票权
国际清算银行认为,股东应享有与其经济利益成比例的投票权。我们认为,希望增加或已经拥有双重或多重股权结构的公司应定期审查这些结构,或随着公司 情况的变化而审查。拥有多个股权类别的公司应通过公司委托书上的管理建议,定期获得股东对其资本结构的批准。该提案应让非关联股东有机会确认当前的结构或建立机制,在适当的时候结束或逐步取消控制结构,同时将股东的成本降至最低。
B-28
空白支票优先股
我们经常反对要求授权一类具有未指明投票权、转换、股息分配和其他 权利的优先股(空白支票优先股)的提案,因为它们可能会作为股东向董事会转移权力的工具,并可能成为一种防御工事。我们通常认为,董事会在发行时建立投票权的自由裁量权是一种潜在的反收购手段,因为它使董事会能够向同情管理层的投资者配售一批股票,从而在没有股东投票的情况下挫败收购要约。
尽管如此,在以下情况下,我们可能会支持该提议:
● | 似乎有申请空白支票授权的合法融资动机 |
● | 已公开承诺不会将空白支票优先股用于反收购目的 |
● | 有使用空白支票优先股进行融资的历史 |
● | 以前是否有未偿还的空白支票优先股,因此增加优先股不一定会提供进一步的反收购保护,但可能会提供更大的融资灵活性 |
增加法定普通股
国际清算银行将评估增加授权股份的请求逐个案例 基础,结合行业特定规范和潜在稀释,以及公司在使用其普通股方面的历史。
增发或发行优先股
在公司明确规定优先股的投票权、股息、转换和其他权利,以及优先股的条款看起来合理的情况下,我们 通常支持增加或发行优先股的建议。
股票拆分
我们通常支持 不太可能对股票交易能力或股票的经济价值产生负面影响的股票拆分。我们通常支持旨在避免退市或促进股票交易的反向股票拆分,在这种情况下,反向拆分不会对股票价值产生负面影响(例如,一个类别被减少,而其他类别保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案不会按比例减少公司的授权库存,我们将应用与增加授权库存提案相同的分析。
合并、收购、资产出售和其他特殊交易
在评估合并、收购、资产出售或其他特殊交易时,包括涉及特殊目的收购公司(SPAC)的业务合并,BIS首要考虑的是客户作为股东的长期经济利益。我们预计,提议交易的董事会将清楚地解释交易背后的经济和战略理由。我们 将审查提议的交易,以确定
B-29
它提升了长期股东价值。虽然合并、收购、资产出售、业务合并和其他特殊交易提案在范围和实质上差异很大,但我们 在分析中仔细检查了某些显著特征,例如:
● | 建议的交易相对于公司交易价格的溢价程度。我们 会在合并公告日期之前考虑多个时间段的股价。我们可以考虑双方财务顾问提供的可比交易分析和我们自己的估值评估。对于面临破产或破产的公司,保费可能不适用 |
● | 合并应该有明确的战略、运营和/或财务理由 |
● | 最好获得董事会一致同意,并进行长期谈判。我们将考虑这笔交易是否涉及持不同意见的董事会,或者似乎不是公平竞标过程的结果。我们还可以考虑执行和/或董事会成员的财务利益是否可能影响他们将股东利益置于自己利益之上的能力 |
● | 我们更喜欢交易建议,其中包括信誉良好的财务顾问的公平意见,以评估交易相对于最近类似交易对股东的价值。 |
毒丸计划
如果毒丸计划由管理层进行股东投票表决,我们的政策是逐一审查这些计划。尽管我们历来反对 大多数计划,但我们可能会支持包含合理的限定要约条款的计划。此类条款通常要求股东批准避孕药,并规定日落条款,根据该条款,避孕药将到期,除非续签。这些条款还倾向于规定,对所有股票的全现金收购包括公平意见和融资证据,不会触发药丸,但会强制召开特别会议,将要约付诸股东表决,或要求董事会寻求股东的书面同意,股东可以在会上酌情撤销药丸。如果药丸是保护税收或其他可能与限制个人股东所有权变更相关的 经济利益的唯一有效方法,我们也可能支持这种药丸。
我们通常投票支持股东 废除毒丸的提议。
为成功的股东活动报销费用
我们通常不支持股东寻求偿还代理权竞标费用的提议,即使在我们支持股东运动的情况下也是如此。我们认为,引入这种偿还的可能性可能会激励破坏性的和不必要的股东运动。
高管薪酬
国际清算银行预计,公司董事会将建立一种薪酬结构,对高管进行适当的激励和奖励,并与股东利益保持一致,特别是创造可持续的长期价值。
我们希望薪酬委员会认真考虑公司的具体情况以及董事会重点激励的关键个人。我们鼓励公司确保其薪酬计划包含与公司战略和市场实践一致的适当和严格的绩效指标。基于绩效的薪酬应包括与以下各项相关的指标
B-30
业务和声明的战略或风险缓解措施。目标和用来设定这些目标的过程应该清楚地阐明,并适当地严格。除了我们自己的分析外,我们还使用第三方 研究来评估现有的和拟议的薪酬结构。我们要求薪酬委员会的成员或同等的董事会成员对糟糕的薪酬做法或结构负责。
国际清算银行认为,浮动薪酬和公司业绩之间应该有明确的联系,以推动我们作为股东的客户创造价值。我们 通常不支持与公司或个人业绩无关的一次性或特别奖金。在薪酬委员会已行使酌情权的情况下,我们预期会披露有关行使酌情权的方式及原因,以及调整后的结果如何与股东利益保持一致。
我们承认,薪酬委员会使用同行小组评估可以帮助校准竞争性薪酬;然而,当增加总薪酬的理由完全基于同行基准,而不是绝对表现优异时,我们感到担忧。
我们支持激励计划,以促进财务和非财务业绩的可持续实现,包括符合公司战略举措的ESG业绩。与激励计划相关的授予和持有时间范围应有助于关注长期价值创造 。
薪酬委员会应防止因合同提前终止而使高管有权获得物质补偿的合同安排。最后,根据市场惯例,养老金缴款和其他递延补偿安排应该是合理的。我们的公开评论提供了有关我们的高管薪酬方法的更多信息。
就薪酬咨询决议发表意见
在对薪酬投票有发言权的情况下,国际清算银行将根据我们对该特定公司薪酬实践的评估,并以适当解决向股东提出的特定问题的方式,对提案做出回应。如果我们得出结论认为一家公司未能将薪酬与业绩挂钩,我们将投票反对管理层薪酬提案和相关薪酬委员会成员。
对薪酬咨询决议的发言权频率
国际清算银行总体上将支持关于高管薪酬的年度咨询投票。我们认为,在发布多个周期之前,股东应该有机会就 年度激励计划和长期薪酬变化表达反馈。
退还建议
我们通常支持从任何高管那里获得补偿,这些高管的薪酬是基于错误的财务报告或欺骗性的商业实践。对于其行为对股东造成重大财务损害、对公司造成重大声誉风险或导致刑事诉讼的任何高管,我们也支持赔偿,即使此类行为最终不会导致对过去业绩的重大 重述。这包括但不限于由此类行为产生并由公司直接支付的和解协议。我们通常支持股东在这些问题上的提议,除非公司已经制定了强有力的追回政策,足以解决我们的担忧。
B-31
员工购股计划
我们相信,员工股票购买计划(ESPP)是公司整体人力资本管理战略的重要组成部分,可以 提供绩效激励,帮助使员工利益与股东利益保持一致。根据《国税法》第423条,最常见的ESPP形式有资格享受优惠税收待遇。我们通常会支持 符合条件的ESPP计划。
股权补偿计划
国际清算银行支持将董事、经理和其他员工的经济利益与股东的经济利益保持一致的股权计划。我们认为,董事会应制定政策,禁止以可能破坏预期与股东利益一致的方式使用股权奖励(例如,使用股票作为贷款的抵押品;使用保证金账户中的股票;使用股票 进行套期保值或衍生交易)。我们可能会支持要求建立此类政策的股东提案。
我们对股权薪酬计划的评估是基于公司高管薪酬和相对于同行的业绩,以及该计划是否在按绩效支付工资 断开连接。我们通常反对包含常青树条款的计划,这些条款允许无限制地增加保留股份,而不需要在合理的时间段后获得股东的进一步批准。我们通常也反对允许在未经股东批准的情况下重新定价的计划。我们也可能反对这样的计划,即即使在实际控制权可能不发生变化的情况下,也要加快股权奖励的归属。我们鼓励公司 构建其控制变更条款,要求在触发加速或特别付款之前解雇承保员工(通常称为双重触发控制权变更条款)。
金色降落伞
我们通常将金色降落伞视为鼓励管理层考虑可能对股东有利的交易。然而,金色降落伞安排下的巨额潜在分红也存在 激励管理团队支持公司次优销售价格的风险。
在确定是否支持或反对对黄金降落伞计划进行咨询投票时,国际清算银行可能会考虑几个因素,包括:
● | 我们是否相信触发事件符合股东的最佳利益 |
● | 管理层是否试图在触发事件中实现股东价值最大化 |
● | 作为黄金降落伞支付的结果,将转移给管理团队而不是股东的总溢价或交易价值的百分比 |
● | 过大的消费税总支出是否为支出的一部分 |
● | 作为计算金色降落伞薪酬基础的薪酬方案是否合理 从业绩和同行角度来看 |
● | 金降落伞支付是否会产生奖励未能有效管理公司的管理团队的效果 |
B-32
在计划被触发之前,可能很难预测计划的结果;因此,即使正在审查的黄金降落伞计划在实施时得到了股东的批准,国际清算银行也可能投票反对黄金降落伞提议。
我们可能 支持要求实施此类安排需要股东批准的股东提案。
期权交易所
我们认为,可能存在一些合法的情况,即水下期权会对公司的资本结构造成悬而未决的影响,因此可能需要重新定价或交换期权。我们将评估这些实例的逐个案例基础。在以下情况下,国际清算银行可能会支持重新定价或交换水下期权的请求:
● | 公司股价的大幅下跌是宏观经济趋势的结果,而不是个别公司业绩的影响。 |
● | 董事和高管被排除在外;交易所是价值中性的或对股东有价值创造; 税务、会计和其他技术考虑因素已被充分考虑 |
● | 有明确的证据表明,如果不重新定价,公司将面临严重的员工激励或留任问题 和招聘问题 |
国际清算银行还可能支持在其他情况下交换水下期权的请求,如果我们确定该交换符合股东的最佳利益。
补充性高管退休计划
国际清算银行可能会支持要求将补充高管退休计划(SERP)中包含的非常福利交由股东投票的股东提案,除非公司的高管养老金计划不包含超出员工范围计划提供的额外福利。
环境和社会问题
我们相信,管理良好的公司能够有效地处理与其业务相关的重要ESG因素。治理是董事会监督可持续长期价值创造的核心手段。对环境和社会(环境和社会)考虑的适当风险监督源于这一结构。
稳健的信息披露对于投资者有效衡量公司与风险和机会相关的业务实践和战略规划的影响至关重要。当一家公司的报告不充分时,包括贝莱德在内的投资者会越来越多地得出结论,认为该公司没有适当地管理风险。鉴于对实质性可持续性风险和机遇的了解日益加深,以及需要更好的信息来评估这些风险和机遇,国际清算银行将倡导继续改进公司的报告,并将通过我们的投票表达对披露或其背后的商业实践不足的担忧。
国际清算银行鼓励企业披露其维持可持续商业模式的方法。我们认为,报告符合气候相关资金工作队制定的框架
B-33
由可持续发展会计准则委员会(SASB)确定的特定行业指标支持的披露(TCFD?)可以提供公司可持续发展方法和业绩的全面 图景。虽然TCFD框架是为了支持与气候有关的风险披露而开发的,但TCFD的四大支柱--治理、战略、风险管理和指标以及指标--是企业披露如何识别、评估、管理和监督各种与可持续性有关的风险和机会的有用方式。SASB的行业特定指导(如其重要性图中所确定的)在帮助公司确定其行业内被视为财务材料和决策有用的可持续发展各个维度的关键绩效指标(KPI)方面 是有益的。我们认识到,一些 公司可能会使用法规可能要求的不同标准进行报告,或者使用多个私人标准中的一个。在这种情况下,我们要求公司强调特定于行业或公司的指标。
因此,我们要求企业:
● | 根据TCFD的四大支柱 披露与可持续性相关的风险的识别、评估、管理和监督 |
● | 发布与投资者相关的、特定于行业的重要指标和严格的目标,与SASB或 可比可持续性报告标准保持一致 |
公司还应披露所采用的任何超国家标准、所参与的行业计划、所采取的任何同行组基准以及任何保证流程,以帮助投资者了解他们对可持续和负责任的商业行为的态度。
气候风险
贝莱德认为,气候变化 已成为企业长期前景的决定性因素。我们要求每家公司帮助其投资者了解与气候相关的风险和机遇可能如何影响它,以及如何以与公司的商业模式和行业一致的方式在战略中考虑这些因素。具体地说,我们要求企业阐明他们的商业模式如何与全球变暖控制在远低于2摄氏度的情景保持一致,并在2050年前实现全球净零排放。
国际清算银行明白,气候变化对许多公司来说可能是非常具有挑战性的,因为它们寻求通过降低风险和抓住机遇来推动长期价值。越来越多的公司、金融机构和政府承诺实现净零增长。越来越多的人达成共识,认为在有序、及时和刚刚过渡到净零的情况下,企业可以从更有利的宏观经济环境中受益。14许多公司都在问,在确保可靠的能源供应和保护最脆弱的群体免受能源价格冲击和经济混乱的影响方面,它们应该在促进公正过渡方面发挥什么作用。他们还在寻求更清晰的公共政策路径,以帮助使温室气体减排行动与承诺保持一致。
在这种情况下,我们要求公司披露一份商业计划,说明他们打算如何通过过渡到 全球净零来提供长期财务业绩,这与他们的商业模式和
14 | 例如,贝莱德的资本市场假设与替代方案相比,预计在20年内有序过渡的累计经济收益为25个百分点。这种更好的宏观环境将支持更好的经济增长、金融稳定、就业增长、生产率以及生态系统稳定和健康结果。 |
B-34
扇区。我们鼓励企业证明,他们的计划在可能的脱碳途径和全球将全球变暖控制在1.5摄氏度以内的愿望下是有弹性的。15我们还鼓励公司披露与拥有可靠的能源供应和刚刚过渡相关的考虑因素如何影响他们的计划。
我们期待企业为其部门设定基于科学的短期、中期和长期目标,以减少温室气体排放,并展示其目标如何与股东的长期经济利益保持一致。企业有机会使用替代能源和低碳过渡技术,并为其发展做出贡献,这些技术对于实现净零排放至关重要。我们还认识到,需要继续进行一些投资,才能在过渡期间保持可靠、负担得起的化石燃料供应。我们要求公司披露他们在替代技术、过渡技术和化石燃料生产方面的资本配置如何与他们的战略和减排目标保持一致。
在决定如何投票时,我们将继续评估公司的披露是否与TCFD保持一致,并提供范围1和范围2的短期、中期和长期减排目标。在我们对董事选举的投票中,我们可能会发出对一家公司的计划或披露感到担忧的信号,尤其是在面临重大气候风险的公司。我们可能会支持股东 要求公司披露符合我们预期的气候计划的提议。我们的公开评论提供了更多关于我们应对气候风险的方法的信息。
关键利益相关者利益
我们认为,为了为股东提供长期价值,公司还应考虑其关键利益相关者的利益。虽然不同行业的利益相关者群体可能有所不同,但他们可能包括员工、业务合作伙伴(如供应商和分销商)、客户和消费者、政府和监管机构以及公司运营所在的社区。与关键利益相关者建立牢固关系的公司更有可能实现自己的战略目标,而糟糕的关系可能会产生不利影响,使公司面临法律、法规、运营和声誉风险,并危及其运营的社会许可证。我们希望公司通过适当的尽职调查流程和董事会监督来有效地监督和缓解这些风险。我们的公开评论提供了有关我们方法的更多信息。
人力资本管理
公司的人力资本管理方法(HCM?)是培养包容、多样化和敬业的员工队伍的关键因素,有助于业务连续性、创新和长期价值创造。因此,我们希望公司展示强有力的HCM方法,并向股东提供披露,以了解他们的 方法如何与其声明的战略和商业模式相一致。
我们认为,对这些问题进行明确和一致的披露对于 投资者对公司的HCM实践做出知情评估至关重要。我们预计公司将披露他们正在采取的步骤
促进多样性、公平和包容性;工作类别和劳动力人口统计;以及他们对以下问题的回应
15 | 全球抱负反映了共同的努力;发达市场和新兴市场的公司在转型业务和以相同的速度减少排放方面并不具备同等的条件,而市值最大的发达市场的公司更有能力加快调整其商业模式。政府政策和区域目标可能反映了这些现实。 |
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美国平等就业机会委员会的EEO-1调查。如果我们认为一家公司的披露或做法不符合市场或同行的要求,或者我们无法确定董事会和管理层在监督相关风险和机会方面的有效性,我们可以投票反对适当的委员会成员或支持相关的股东提议。我们的 公开评论提供了有关我们的HCM方法的更多信息。
企业政治活动
公司可以在法律和监管限制范围内从事某些政治活动,以支持对公司长期战略至关重要的公共政策事项。这些活动还可能产生风险,包括:可能存在腐败指控;某些声誉风险;以及与企业政治支出和游说活动相关的复杂法律、法规和合规考虑所产生的风险。从事政治活动的公司应制定并保持稳健的流程,以指导这些活动并降低风险,包括董事会监督。
当向股东提交要求增加披露公司政治活动的建议时,国际清算银行将评估可公开获得的信息,以考虑公司的游说和政治活动可能对公司产生的影响。我们还将评估一家公司在对其战略具有重大意义的政策问题上的声明立场是否与其所属的重要行业团体所采取的重大立场大体一致。如果我们发现重大不一致或认为进一步的透明度可能会 澄清公司的政治活动如何支持其长期战略,我们可能决定支持要求额外披露的股东提案。我们的公开评论提供了更多关于我们对企业政治活动的方法的信息。
一般企业管治事宜
休会征集额外票数
我们 通常支持此类提议,除非议程中包含我们认为有损股东最佳长期经济利益的项目。
捆绑的建议书
我们认为,股东 应该有机会单独审查重大的治理变化,而不必接受捆绑的建议。如果将几项措施合并为一项提案,国际清算银行可能会拒绝与通常与股东权利和经济利益相抵触或阻碍的提案相关联的某些积极变化。
排他性论坛条款
国际清算银行一般支持为某些股东诉讼寻求专属法庭的提议。在董事会单方面通过我们认为不利于股东利益的排他性论坛条款的情况下,我们将投票反对提名/治理委员会的独立主席或主要独立董事成员。
跨司法管辖区的公司
如果一家公司在多个交易所上市或在与其主要上市公司不同的国家注册成立,我们将寻求应用最相关的市场准则来分析公司的治理结构和 股东大会议程上的具体建议。在这样做的时候,我们通常
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考虑公司第一次上市的治理标准、公司治理自身的市场标准以及议程上每个具体提案的市场背景。 如果相关标准对正在考虑的问题保持沉默,我们将使用我们的专业判断,以确定什么样的投票结果最能保护投资者的长期经济利益。我们期望公司披露其选择第一上市公司、注册国家和治理结构选择的理由 ,特别是在相关市场治理实践之间存在冲突的情况下。
其他业务
我们反对就我们 没有机会审查和理解这些措施并进行适当程度的股东监督的问题进行投票。
重新注册
从一个州或国家到另一个州或国家重新组建公司的建议通常是出于反收购保护、法律优势和/或成本节约的考虑。我们将在一项逐个案例基础,公司重新组建公司的提议背后的经济和战略理由。在 所有情况下,我们都将评估新章程/章程/章程对股东保护的变化,以评估此举是增加还是减少了股东保护。
在我们发现股东保护被削弱的情况下,如果我们确定整体利益大于被削弱的权利,我们可能会支持重新组建公司。
IPO治理
我们预计董事会将 考虑并披露首次公开募股(IPO)时采用的公司治理结构如何符合股东的最佳长期利益。我们还预计董事会将对公司治理和控制结构进行定期审查,以便董事会可以随着公司情况的变化而演变基本的公司治理结构,而不会产生不必要的成本和对股东的干扰。在我们关于不平等投票结构的信中,我们阐明了我们的观点,即一股一票是上市公司的首选结构。我们也认识到双重股权结构在新上市公司成立时对它们的潜在好处;然而,我们认为这些 结构应该具有特定和有限的持续时间。我们通常会就分类董事会和绝对多数投票条款等话题与新公司接触,以修订公司章程,因为我们认为,从长远来看,此类安排可能不符合股东的最佳利益。
我们通常会为应用 某些与董事相关的准则(包括但不限于其他上市公司董事会的责任和董事会组成问题)提供一年的宽限期,在此期间,我们希望董事会采取措施,使公司治理标准符合我们的期望。
此外,如果一家公司符合2012年JumpStart Our Business Startups Act(JOBS Act)(JOBS Act)的新兴成长型公司(EGC?)资格,我们将考虑根据JOBS Act授予的纽约证券交易所和纳斯达克在该公司被归类为EGC期间的治理豁免。我们预计EGC将在其IPO一周年之前拥有一个完全独立的审计委员会,我们对审计师和审计相关问题的投票标准方法完全适用于EGC在其IPO一周年时。
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公司形式
改变公司形式的建议,包括转变为公益公司(PBC)结构的建议,应明确阐明股东和不同利益攸关方的利益将如何扩大或受到不利影响,以及股东可以获得的问责和投票机制。如果我们的分析表明股东利益得到充分保护,我们通常支持管理层的建议 。公司形式股东提案的评估依据是逐个案例基础。
股东保护
章程/章程/附例的修订
我们认为 股东应该有权对关键的公司治理问题进行投票,包括改变治理机制和修订章程/章程/章程。如果对治理文件的更改在合理的时间内没有交由股东投票表决,我们可能会投票反对某些董事,特别是如果这些更改有可能影响股东权利的话(请参阅董事选举)。如果董事会单方面通过对章程/章程/章程的修改,为公司及其股东带来了成本和运营效率方面的好处,如果不会对股东权利或公司的公司治理结构产生负面影响,我们可能会支持此类行动。
在对管理层或股东修改章程/章程/章程的提案进行投票时,我们将部分考虑公司和/或倡议者公开声明的变更理由;公司的治理概况和历史;相关的司法管辖法;以及可能促使提出变更的情景或背景情况等因素。我们通常会支持对章程/章程/章程的修订,如果对股东的好处超过了未能做出此类改变的成本。
代理访问
我们认为,长期股东 应有机会在必要时和在合理条件下提名公司代理卡上的董事。
我们认为,确保股东在不参与控制权争夺的情况下提名董事的权利,可以增强股东有意义地参与董事选举过程的能力,鼓励董事会关注股东利益, 并为股东提供一种有效的手段,在缺乏关注的地方引导这种关注。代理访问机制应为股东提供合理的机会来使用这一权利,而不规定过度限制性或繁琐的使用参数,还应保证该机制不会被短期投资者、对公司没有重大投资的投资者或寻求控制董事会的投资者滥用。
一般来说,我们支持市场标准化的代理准入建议,允许持有公司3%流通股至少三年的股东(或不超过20名股东)有权提名最多两名董事或20%的董事会成员中较大的一名。如果存在标准化的代理访问条款,我们通常会反对要求 异常阈值的股东提案。
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以书面同意行事的权利
在特殊情况下,在足够广泛的支持下,股东应该有机会提出重大问题,而不必等待管理层安排会议。因此,我们认为股东应有权通过书面同意征求投票,条件是:1)有合理的要求启动同意征求程序 (以避免在解决狭隘支持的利益方面浪费公司资源);以及2)股东获得至少50%的流通股以书面同意完成诉讼。在以下情况下,我们可能会反对要求书面同意采取行动的权利的股东提案:提案的结构是为了大股东的利益而排斥其他股东,或者如果提案的撰写是为了阻止董事会在确立书面同意采取行动的权利时采用适当的 机制以避免浪费公司资源。此外,如果公司已经为股东提供了召开特别会议的权利,而我们认为该特别会议为股东提供了提出重大问题的合理机会,而无需等待管理层安排会议,则我们可能会反对要求通过书面同意采取行动的权利的股东提案。
召开特别会议的权利
在特殊情况下,在足够广泛的支持下,股东应该有机会提出重大问题,而不必等待管理层安排会议。因此,在要求相当高比例的股东(通常为最低15%,但不高于25%)同意召开特别会议之前,股东应有权召开特别会议。然而,如果提案是为主要股东的利益而构建的,或者较低的门槛可能会导致公司资源的无效使用,我们可能会反对这一权利。我们一般认为,通过书面同意采取行动的权利不足以替代召开特别会议的权利。
简单多数投票
我们通常赞成通过提案的简单多数投票要求。因此,只要我们认为股东保护其经济利益的能力得到提高,我们将支持减少或取消绝对多数投票要求 。尽管如此,在有大股东或占主导地位的股东的情况下,绝对多数投票可能是对少数股东利益的保护,我们可能会在这些情况下支持绝对多数投票要求。
虚拟会议
股东应有机会参加他们所投资公司的年度会议和特别会议,因为这些会议为股东提供了提供反馈并听取董事会和管理层意见的机会。虽然这些会议传统上是面对面进行的,但对于公司来说,虚拟会议是一种越来越可行的方式,可以利用技术促进股东的可访问性、包容性和成本效益。我们希望股东有一个有意义的机会参与会议,并在这些虚拟环境中与董事会和管理层进行互动;公司应该促进公开对话,并允许股东在没有过度审查的情况下表达关切和提供反馈。相关股东提案的评估依据是 逐个案例基础。
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