(4)

信托及顾问已订立费用豁免协议(“费用豁免协议”)，根据该协议，顾问已签约同意于截至2024年6月30日为止，豁免任何部分信托资产的管理费，该等管理费由顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及交易所买卖基金(“交易所买卖基金”)的投资所应占。此外，根据豁免收费协议，截至2024年6月30日，Advisor已签约同意豁免其管理费，金额为信托透过投资于Advisor或其联营公司管理的货币市场基金而间接向Advisor支付的投资顾问费。豁免费用协议可于任何时间终止，而无须支付任何罚款，只可由信托公司的非“利害关系人”(定义见“投资公司法”)的大多数受托人(“独立受托人”)或信托的大部分未清偿有表决权证券的受托人投票，并于信托向顾问发出90天的书面通知后终止。

(5)	其他费用已重新列报，以反映当前的费用。

(6)	年度信托营运开支总额与信托最新年报所载开支与平均净资产比率无关，该等开支与平均净资产比率不包括反映当期费用及收购基金费用及开支的杂项其他开支及利息开支重报。

(7)	反映杠杆，以信贷安排的形式，金额相当于截至2022年12月20日信托管理资产的约25.9%。信托承担的利息支出将根据信托使用杠杆的水平和市场利率的变化而随时间而变化。为了会计目的，利息费用需要被视为信托的费用。

优先贷款有以下风险：指预定的利息或本金。诸如此类将导致信托收入减少，投资价值减少，信托资产净值可能下降。在下列情况下，不能保证保证优先贷款的任何抵押品的清算将满足借款人的义务这些抵押品不属于预定利息或本金的支付，或者这种抵押品可以随时清算。在借款人破产的情况下，信托可能会遇到延迟或限制其实现担保优先贷款的抵押品的好处的能力。在借款人破产的情况下，获得高级贷款的抵押品可能会失去其全部或几乎所有价值。一些优先贷款面临这样的风险，即法院根据欺诈性转易或其他类似法律，可能会将这些优先贷款置于借款人目前或未来的债务之下，或采取其他损害优先贷款持有人的行动，包括在某些情况下，使该等优先贷款无效，或使以前支付的利息重新托管给借款人。如果需要重新信任利息，可能会对信托的业绩产生负面影响。

信托将投资的许多高级贷款可能不会得到评级机构的评级，不会在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会注册，也不会在任何国家证券交易所上市。有关高级贷款的公开信息量一般不会像登记或交易所上市证券那样广泛。在评估借款人的信誉时，顾问将考虑，并可能部分依赖于其他人进行的分析。借款人可能有未偿债务，评级机构对其评级低于投资级。信托将投资的许多高级贷款将被独立评级机构赋予低于投资级评级。如果高级贷款没有评级，它们很可能相当于低于投资级质量。由于高级贷款的保护功能，顾问认为，与较初级的低于投资级的债务相比，高级贷款往往具有更有利的损失收回率。顾问并不视评级为其投资决策的决定性因素，而更多地依赖其信用分析能力而非评级。

一些高级贷款可能没有活跃的交易市场，而一些贷款可能会受到转售的限制。二级市场可能会出现不规律的交易活动、较大的买卖价差和延长的交易结算期，这可能会削弱实现全部价值的能力，从而导致信托的资产净值大幅下降。此外，信托可能无法随时以接近信托出售这类贷款的价格出售其优先贷款，而由于这种流动性不足，信托可能不得不出售其他投资或在必要时进行借款交易，以筹集现金以履行其义务。在高级贷款供应有限和流动性有限的时期，信托的收益率可能会较低。

当利率下降时，可以预期投资于固定利率债券的信托价值会上升。相反，当利率上升时，投资于固定利率债券的信托价值预计会下降。虽然现行利率的变动预计会导致优先贷款价值出现一些波动(因为优先贷款的浮动利率只会定期重置)，但与固定利率工具相比，浮动利率优先贷款的价值对市场利率变化的敏感度要低得多。因此，就信托投资于浮动利率优先贷款而言，信托投资组合的波动性和对市场利率变化的敏感度可能低于信托投资于固定利率债券的情况。同样，市场利率的突然大幅上升可能会导致这些投资的价值和信托资产净值的下降。其他因素(包括但不限于评级下调、信用恶化、股价大幅下跌、某些证券的供求差距或降低流动性的市场状况)可能会降低优先贷款和其他债务的价值，从而损害信托的资产净值。

如果借款人经历过或可能被认为可能遇到信用问题，包括参与破产重组程序或其他形式的债务重组，或最近从破产重组程序或其他形式的债务重组中脱颖而出，信托可以购买并在其投资组合中保留优先贷款。这种投资可能提供增加收入和资本增值的机会，尽管它们也会面临更大的损失风险。有时，在破产法庭以外或在破产法庭程序范围内重组优先贷款时，信托可能决定或被要求接受股权证券或初级固定收益证券，以换取全部或部分优先贷款。

 

信托可以直接转让的方式购买高级贷款。如果信托以直接转让的方式购买高级贷款，它通常继承转让贷款人的贷款协议下的所有权利和义务，并成为贷款协议下的贷款人，具有与转让贷款人相同的权利和义务。在直接转让的基础上投资高级贷款可能会给信托带来额外的风险。例如，如果这类贷款被取消抵押品赎回权，信托可以成为任何抵押品的部分所有者，并将承担与拥有和处置抵押品相关的成本和债务。

信托还可以购买但不限于高级贷款的参与权。信托参与贷款人在高级贷款中的份额通常会导致信托只与该贷款人有合同关系，而不与借款人有合同关系。因此，信托可能只有权从出售参与权的贷款人那里获得本金、利息和它有权获得的任何费用的付款，并且只有在该贷款人收到借款人的付款后才有权获得。这种债务可以是有担保的，也可以是无担保的。贷款参与通常代表对借款人的贷款的直接参与，通常由银行或其他金融机构或贷款辛迪加提供。信托可以加入这样的银团，也可以购买部分贷款，成为部分贷款人。在购买贷款参与时，信托承担与借款人相关的信用风险，并可能承担与介入银行或其他金融中介机构相关的信用风险。信托基金拟投资的参与权益不得由任何国家认可的评级服务机构进行评级。信托可能会将某些贷款参与和转让视为流动性不足。

信托基金可透过使用衍生工具获得优先贷款，而衍生工具最近已变得越来越普遍。顾问可以利用这些工具和将来可能提供的类似工具。信托可投资于名为“精选综合市场指数”(“SAMI”)的衍生工具，为投资者提供高级贷款参考篮子的风险敞口。SAMI的结构是浮动利率工具。SAMIS由一篮子信用违约互换组成，其标的参考证券是优先担保贷款。虽然投资SAMIS将增加该信托所面临的浮动利率固定收益证券的范围，但此类投资会带来与投资其他浮动利率固定收益证券通常不相关的风险。SAMIS市场的流动性将受制于担保贷款和信用衍生品市场的流动性。对SAMIS的投资涉及与本文一般讨论的衍生工具投资相关的许多风险。

。可变利率证券和浮动利率证券规定对债务支付的利率进行定期调整。这类债务的条款规定，根据各自债务中规定的利率调整指数定期调整利率。调整间隔可以是规则的，范围从每天到每年，或者可以是基于事件的，例如基于最优惠利率的变化。

浮动利率证券的利率是与另一种利率挂钩的可变利率，如货币市场指数或国库券利率。浮动利率证券的利率会定期重置，通常是每六个月一次。由于利率重置功能，浮动利率证券为信托公司提供了一定程度的保护，使其免受利率上升的影响，尽管信托公司也会参与利率的任何下降。

。该信托基金可投资于新兴市场国家发行人的证券，包括以新兴市场国家货币计价的证券。新兴市场国家一般包括世界上除美国、加拿大、日本、澳大利亚、新西兰和大多数位于西欧的国家外的所有国家。这些发行人可能面临的风险不适用于更大、更发达国家的发行人。当信托基金在一个国家进行重大投资时，这些风险就会更加明显。由于信息披露和会计标准或监管实践不那么严格，有关新兴市场发行人或市场的信息可能较少。与美国市场相比，新兴市场规模更小，流动性更差，波动性更大。在不断变化的市场中，顾问可能无法以他们认为合理的金额和价格出售信托的投资组合证券。美元兑美元可能升值货币或新兴市场政府可能会对货币兑换或交易施加限制。新兴市场国家的经济增长速度可能慢于预期，也可能经历低迷或衰退。经济、政治和社会发展可能会对证券市场。

。公司债券是公司发行的债务义务。公司债券可以是有担保的，也可以是无担保的。用于担保债务的抵押品包括不动产、机器、设备、应收账款、股票、债券或票据。如果债券是无担保的，它就被称为债券。债券持有人作为债权人，享有优先受偿权。

对普通股和优先股股东的应得本金和利息对公司收入和资产的债权，如果涉及留置权或抵押，则可能优先于其他债权人。公司债券的利息可以是固定的，也可以是浮动的，也可以是零息的。公司债券的利息通常每半年支付一次，债券持有人应全额纳税。公司债券既包含利率风险，也包含信用风险。一般情况下，公司债券的市值可能与利率成反比，也可能受到公司的信用评级、公司的业绩和市场对公司的看法的影响。由于信用风险的存在，公司债券的收益率通常高于政府或机构债券。

。信托可以投资于由美国政府、其机构或工具发行或担保的债务证券，包括美国国债，这些债务的利率、到期日和发行时间各不相同。此类债务包括美国国库券(期限为一年或以下)、美国国库券(期限为一至十年)和美国国债(期限一般大于十年)，包括美国政府根据登记利率和本金证券计划(.、“条带”)，所有这些都得到了美国的充分信任和信用的支持。

。该信托基金可投资于包括外国在内的所有国家的政府发行人的所有类型的债务证券。这些主权债务证券可包括：设在外国的政府、政府机构或机构或机构和政治分区发行或担保的债务证券；设在外国的政府所有、控制或赞助实体发行的债务证券；为重组上述任何发行人发行的工具的投资特点而组织和经营的实体的权益；布雷迪债券，即根据布雷迪计划框架发行的债务证券，借以帮助债务国重组其未偿外债；参与新兴市场政府与金融机构之间的贷款；或世界银行等超国家实体发行的债务证券。超国家实体是指由一个或多个国家的国家政府为促进重建或发展而设立或提供财政支持的银行、委员会或公司。主权政府和超国家债务涉及本文所述的有关外国和新兴市场投资的所有风险，以及债务延期、拒绝或重新谈判的风险。SAI在“投资政策和技术--主权政府和超国家债务”一节中阐述了更多信息。

。抵押贷款支持证券(“MBS”)包括以商业(“CMBS”)或住宅(“RMBS”)抵押的结构性债务。抵押贷款和抵押贷款支持的贷款池，如夹层贷款，被组装成证券，由各种政府、政府相关和私人组织出售给投资者。按揭证券包括复杂的工具，例如抵押抵押债券(“CMO”)、剥离按揭证券、按揭传递证券及房地产按揭投资管道权益(“REMIC”)。信托基金可投资的按揭证券包括固定利率、浮动利率或浮动利率、按指定参考利率或利率指数的倍数变动的利率、利率与利率变动成反比的按揭证券，以及不计息的按揭证券。该信托可投资于由政府实体和私人发行人发行的RMBS和CMBS，包括从属MBS和剩余权益。信托基金可能会投资于抵押贷款或抵押贷款支持证券抵押贷款。

一般而言，抵押物业取得证券化所包括的按揭贷款的损失，将首先由物业的权益持有人承担，然后由现金储备基金或信用证(如有的话)承担，然后由夹层贷款的持有人或如果有，则由“第一损失”的次级证券持有人(通常是买家)，然后由评级更高的证券的持有者。信托可以投资于证券化中包括的任何类别的证券。如果发生违约和用尽任何股权支持、储备基金、信用证、夹层贷款或以及任何级别低于信托投资类别的证券，信托将无法收回其在其购买的MBS上的所有投资。信托投资的MBS不得包含储备资金、信用证、夹层贷款和/或初级证券。与评级较高的投资相比，信用质量较低的证券的价格对利率变化的敏感度一般较低，但对不利的经济衰退或个别发行人的事态发展更为敏感。

 

。抵押贷款传递证券不同于其他形式的固定收益证券，后者通常规定定期支付固定金额的利息，并在到期日或指定的赎回日期支付本金。相反，这些证券提供每月付款，包括利息和本金付款。实际上，这些付款是个人借款人每月支付的住宅或商业抵押贷款，扣除支付给此类证券的发行人或担保人的任何费用后的“传递”。额外付款是由于出售标的财产、再融资或丧失抵押品赎回权而产生的本金偿还，扣除可能产生的费用或成本。一些与抵押贷款相关的证券(如政府全国抵押贷款协会(“GNMA”)发行的证券)被描述为“修改过的传递”。这些证券使持有人有权在预定的付款日期收到抵押贷款池中欠下的所有利息和本金付款，不计某些费用，无论抵押人是否实际进行付款。

。RMBS是一种证券，其支付主要依赖于向借款人发放的住宅抵押贷款的现金流，这些贷款以住宅房地产为抵押，以第一优先或第二优先为基础，受允许留置权、地役权和其他产权负担的限制其收益用于购买房地产和在其上购买或建造住房，或用于对以前用于此类目的的债务进行再融资。住房抵押贷款仅是借款人的义务，通常不由任何其他个人或实体担保或担保。借款人偿还以住宅物业作担保的贷款的能力取决于借款人的收入或资产。一些因素，包括普遍的经济衰退、天灾、恐怖主义、社会动荡和内乱，可能会削弱借款人偿还贷款的能力。

。抵押贷款相关证券的主要美国政府担保人是GNMA，它是住房和城市发展部下属的一家全资美国政府公司。GNMA被授权在美国政府的充分信任和信用下，为GNMA批准的机构(如储蓄和贷款机构、商业银行和抵押贷款银行)发行的、由联邦住房管理局(FHA)担保的抵押贷款池或由退伍军人事务部(VA)担保的证券的本金和利息的及时支付提供担保。GNMA发行的按揭证券包括GNMA按揭过关凭证(又称“Ginnie Maes”)，保证GNMA能及时支付本金和利息，而该等担保是以美国的完全信用和信用为后盾的。GNMA证书还得到GNMA当局的支持，可以从美国财政部借入资金，在其担保下进行支付。

与政府有关的担保人(..，不是由美国政府完全信任和信用支持的)包括联邦国家抵押贷款协会(“FNMA”)和联邦住房贷款抵押公司(“FHLMC”)。FNMA是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股东拥有。FNMA常规购买(.、不受任何政府机构担保或担保的)住房抵押贷款)，其中包括州和联邦特许储蓄和贷款协会、共同储蓄银行、商业银行、信用合作社和抵押贷款银行家。FNMA(也称为“Fannie Maes”)发行的传递证券保证FNMA及时支付本金和利息，但不受美国政府完全信任和信用的支持。FHLMC是国会于1970年创立的，目的是增加住宅抵押贷款的可获得性。它是一家政府支持的公司，负责发行FHLMC担保的抵押贷款传递证书(也称为“房地美”或“PC”)，这些证书是传递证券，每一种代表着住宅抵押贷款池中的不可分割的权益。FHLMC保证及时支付利息并最终收回本金，但个人电脑并不得到美国政府的完全信任和信用的支持。

2008年，联邦住房金融局(FHFA)将FNMA和FHLMC置于托管状态。FNMA和FHLMC在托管期间继续作为持续经营的企业运营，各自仍对与其MBS相关的所有义务负责，包括其担保义务。

作为管理人，联邦住房金融局继承了联邦国土安全部和联邦国土安全部的所有权利、所有权、权力和特权，以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的任何股东、高级职员或董事对联邦国土安全部和联邦国土安全部以及联邦国土安全部和国土安全部的资产的一切权利、所有权、权力和特权。在托管方面，美国财政部与FNMA和FHLMC各自签订了高级优先股购买协议，根据协议，美国财政部将分别购买FNMA和FHLMC的总计1000亿美元，以保持每个企业的正净值。这份协议

包含严格限制每个企业运营的各种契约。作为达成这些协议的交换，美国财政部获得了每家企业10亿美元的优先股和认股权证，以购买每家企业79.9%的普通股。2009年2月，美国财政部根据高级优先股计划将其对每家企业的承诺规模增加了一倍，达到2000亿美元。根据优先股计划，美国财政部的债务是无限期的，每个企业的最高金额为2000亿美元。2009年12月，美国财政部宣布进一步修订优先股购买协议，并向某些政府支持的实体提供额外的财政支持，包括联邦住房贷款银行(“FHLB”)、FNMA和FHLMC。即使不是不可能，也很难预测未来可能影响FNMA、FHLMC和FHLB的政治、监管或经济变化，以及它们相关证券或债务的价值。不能保证这些实体的债务将得到充分履行，也不能保证这些债务不会减值或违约。2012年8月，美国财政部宣布对修订后的高级优先股购买协议进行第三次修订，用可变股息结构取代了10%的固定股息率，根据该结构，FNMA和FHLMC将按季度将该季度的所有净利润转移到美国财政部。每家企业还将被要求将其投资组合削减15%，而不是之前确定的每年削减10%。2017年12月, FHFA和美国财政部同意分别为FNMA和FHLMC恢复30亿美元的资本储备金额。这些协议改变了高级优先股证书的条款，允许FNMA和FHLMC每个季度保留30亿美元的资本储备，以便FNMA和FHLMC只有在季度末净资产超过30亿美元时才向美国财政部支付股息。

根据2008年《联邦住房金融监管改革法案》(“改革法案”)--这是2008年《住房和经济复苏法案》的一部分--，联邦住房金融局作为管理人或接管人，有权酌情废止联邦住房管理局或联邦住房金融局在被任命为管理人或接管人之前签订的任何合同，前提是联邦住房金融局自行决定履行合同是繁重的，并且废除合同会促进对联邦住房金融局或联邦住房金融局事务的有序管理。《改革法》要求联邦住房金融局在被任命为管理人或接管人后的一段合理时间内行使权利废除任何合同。联邦住房金融局以管理人的身份表示，它无意否认联邦住房金融局或联邦住房金融局的保证义务，因为联邦住房金融局认为，否认不符合监护的目标。然而，如果联邦住房金融局作为管理人或后来被指定为联邦住房金融局或联邦住房抵押贷款抵押委员会的接管人，拒绝履行任何此类担保义务，根据《改革法案》的规定，监护或接管财产将承担实际直接补偿性损害赔偿责任。任何此类债务只能在FNMA或FHLMC可供其使用的资产范围内偿还。如出现拒付情况，如与该等按揭证券有关的按揭贷款组所代表的按揭贷款并非由借款人支付或由服务机构垫付，则向该等按揭证券持有人支付的利息将会减少。任何因否认这些担保义务而造成的实际直接补偿性损害赔偿，可能不足以抵消此类MBS持有人所经历的任何短缺。此外，以保管人或接管人的身份, FHFA有权在未经批准、转让或同意的情况下转让或出售FNMA或FHLMC的任何资产或债务。尽管联邦住房金融局表示，它目前无意这样做，但如果联邦住房金融局作为管理人或接管人，将任何此类担保义务转移给另一方，联邦住房金融局或联邦住房金融局MBS的持有人将不得不依赖该方履行担保义务，并将面临该方的信用风险。此外，FNMA和FHLMC根据与此类证券相关的有效文件向MBS持有人提供的某些权利，在托管期间或任何未来的接管期间，不得针对FHFA强制执行，或可能被推迟强制执行。FNMA和FHLMC MBS的执行文件可以规定(或关于在指定托管人之日之前发行的证券，可能已经规定)，一旦FNMA或FHLMC以担保人的身份发生违约事件，包括指定托管人或接管人，如果必要百分比的MBS持有人同意，此类MBS的持有人有权取代FNMA或FHLMC成为受托人。《改革法案》禁止，如果违约事件纯粹是因为指定了管理人或接管人而发生的，MBS持有人就不能强制执行这类权利。

2011年，财政部和住房和城市发展部向国会提交的一份报告提出了一项改革美国住房金融市场的计划，这将减少FNMA和FHLMC的作用，并最终消除它们。值得注意的是，该计划没有提出对GNMA进行类似的重大改革，GNMA为由联邦担保或担保贷款支持的抵押贷款相关证券的偿付提供担保。报告还提出了三项建议，供国会和政府在取消FNMA和FHLMC后考虑住房金融市场的长期结构，包括实施：(I)住房金融私有化制度，将政府保险限制在非常有限的有信誉的群体和中等收入借款人；

(Ii)具有政府后盾机制的私营化制度，使政府可在未来的房屋危机期间，为房屋金融市场提供更大份额的保险；及。(Iii)私营化制度，由政府向某些由私营保险人承保的高评级按揭证券的持有人提供再保险，并只在私营按揭保险人无力偿债时，才根据再保险安排作出赔偿。

. RMBS由商业银行、储蓄和贷款机构、抵押贷款银行家、私人抵押贷款保险公司和其他机构发行发行人。及时支付由创建的池支持的RMBS的本息发行人往往得到各种形式的保险或担保的部分支持，包括个人贷款、所有权、联营和危险保险。保险和担保由政府实体、私营保险公司和抵押贷款池提供。我们不能保证私营保险公司或按揭证券公司能够履行保单下的责任，因此，如果发行人未能履行其责任，证券持有人可能蒙受损失。任何保险或担保均不涵盖信托基金或信托基金股份的价格。RMBS发行方发行人通常提供比政府机构和政府相关证券更高的利率，因为没有直接或间接的政府付款担保。

。CMBS通常是由商业地产抵押贷款担保或支持的多类别债务或传递凭证。一般情况下，CMBS的结构是为高级投资者提供保护，使其免受相关抵押贷款的潜在损失。这项保障通常是在相关商业按揭贷款出现违约时，由附属证券类别(“附属CMBS”)的持有人承担第一损失。其他可能使所有类别或特定类别受益的保护可能包括发行人担保、储备基金、额外的从属CMBS、交叉抵押和过度抵押。

信托可以投资于附属抵押贷款抵押证券，在向同一抵押贷款池中产生的较高级抵押贷款抵押贷款证券的持有人支付本金和/或利息方面，这些抵押贷款证券以某种方式从属于该抵押贷款证券，通常被称为次级CMBS的持有人通常获得比更高级CMBS的持有人更高的规定收益率的补偿。另一方面，附属抵押贷款抵押证券通常使持有人承受比高级抵押贷款抵押证券更大的风险，并倾向于获得比就同一抵押贷款池发行的高级抵押贷款抵押证券更低的评级类别(通常是低得多的评级类别)。附属CMBS通常对提前还款和利率的变化更敏感，这类证券的市场流动性可能低于传统收益证券和高级CMBS的情况。

。CMO是一种由一批抵押贷款过关证书或抵押贷款支持的多类别债券。抵押债券可由(I)GNMA、FNMA或FHLMC传递证书、(Ii)由联邦住房管理局承保或由退伍军人事务部担保的非证券化按揭贷款、(Iii)非证券化传统按揭、(Iv)其他MBS或(V)其任何组合来抵押。CMO的每一类通常被称为“一批”，以特定的票面利率发行，并有一个声明的到期日或最终分发日期。CMO相关抵押品的本金预付款可能会导致该抵押品在其声明的到期日或最终分发日之前大量提前报废。抵押贷款的本金和利息可以通过多种方式在一系列CMO的几个类别之间进行分配。CMO的一个或多个部分可能具有票面利率，这些票面利率在某个指数上以指定的增量定期重置，例如伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)(有时也可能超过一个指数)。这些浮动利率CMO通常会被发行，其票面利率有生命周期上限。CMO剩余部分是指支付CMO发行的部分的利息和本金以及支付行政费用和管理费后剩余的任何超额现金流的利息。

信托可以投资于反向浮动利率CMO。反向浮动利率CMO构成了CMO的一部分，其票面利率相对于适用的指数(如LIBOR)以相反的方向移动。相应地，其票面利率将随着利率的下降而增加。反向浮动利率CMO通常比固定利率或浮动利率CMO的波动性更大。许多反向浮动利率CMO的票面利率与指数的倍数成反比。票面利率的影响与适用指数的倍数成反比，从而产生了杠杆系数。具有高杠杆特征的反向浮动利率CMO的市场有时可能非常清淡。信托公司处置其在此类证券中的头寸的能力将取决于此类证券市场的流动性程度。无法预测此类证券可能存在的交易利息数额，从而无法预测未来的流动性程度。

剥离MBS是通过将现金流从基础抵押贷款或抵押证券中分离出来，创建两种或两种以上的新证券，每种证券获得一定比例的基础证券

本金或利息的支付。抵押贷款证券可以被部分剥离，以便每个投资者类别获得一些利息和一些本金。然而，当证券被完全剥离时，所有的利息都分配给一种类型的证券的持有者，称为纯利息证券(或“IO”)，而所有的本金分配给另一种类型的证券的持有者，称为仅本金的证券(或“PO”)。条带可以在直通结构中创建，也可以作为CMO的部分创建。IOS和POS的到期收益率对相关基础抵押资产的本金偿还率(包括提前还款)非常敏感。如果相关抵押资产的本金预付款高于预期，信托基金可能无法完全收回其在内部监督办公室的初始投资。相反，如果相关按揭资产的本金提前还款额低于预期，抵押债券的收益率可能会受到重大不利影响。

可调利率抵押贷款(ARM)的利率会定期重置。收购ARM使信托基金能够通过定期调整ARM所基于的集合的抵押贷款票面利率，参与当前利率的上升。与评级和到期日相当的传统固定收益证券相比，此类债券通常具有更高的当前收益率和更低的价格波动。此外，当在利率上升期间对相关抵押贷款进行本金预付时，信托可能会以高于之前投资利率的利率将该等预付款项的收益进行再投资。然而，作为大多数抵押贷款基础的抵押贷款，对抵押贷款人支付的利率可以每年或终身增加的允许上限是有限制的。因此，如果当前利率在限制期内超过这些限制，当信托持有一只手臂时，不会从利率的进一步增加中受益。此外，当利率超过票面利率(抵押贷款的利率)，ARM的行为更像是固定收益证券，而不是可调利率证券，并受到与固定收益证券相关的风险的影响。此外，在利率上升期间，武器票面利率的增加通常略滞后于当前的市场利率，从而可能造成此类证券的资本折旧。

. 抵押贷款是指被穆迪或标普评为A以下的抵押贷款。已向有瑕疵的借款人发放按揭贷款(或信贷记录，借款人被收取更高的利率，以补偿更大的拖欠风险和更高的贷款服务和催收成本。抵押贷款受到州和联邦反掠夺性贷款法规的约束，这些法规可能会给信托等二级市场买家带来潜在的责任。抵押贷款具有类似于低于投资级证券的某些特征和相关风险，包括较高程度的信用风险，以及类似于MBS的某些特征和相关风险，包括提前还款风险。

。资产支持证券(“ABS”)是由贷款或其他应收账款池支持的债券。ABS是由许多类型的资产创建的，在某些情况下包括与抵押贷款相关的资产类别，如房屋净值贷款ABS。房屋净值贷款ABS面临许多与RMBS相同的风险，包括利率风险和提前还款风险。

。抵押房地产投资信托基金主要投资于房地产抵押贷款，这可能会确保建设、开发或长期贷款，其主要收入来源是抵押贷款利息支付。REITs发行的证券的价值受到税收和监管要求以及对管理技能的看法的影响。他们还受到严重的现金流依赖，以及无法根据准则获得REIT地位或保持豁免投资公司法的可能性。

。信托基金可能会投资于MBS信用违约互换。MBS信用违约互换包括以MBS或相关指数为参考义务的掉期，例如CMBX指数(参考一篮子CMBS的可交易指数)、TRX指数(参考基于CMBS的总回报掉期的可交易指数)或ABX指数(参考一篮子MBS)。该信托可从事与按揭证券有关的其他衍生交易，包括买卖在交易所上市及(“场外”)抵押贷款和住房抵押贷款证券的看跌期权、期货和远期。信托可以投资于新开发的抵押贷款相关衍生品，这些衍生品可能会在以后出现。

。信托可投资于净息差(“NIM”)证券。这些证券是由房屋净值贷款交易构成的仅含衍生品利息的抵押贷款证券。NIM证券在支付息票成本、服务成本和费用以及与房屋净值贷款基础池相关的任何信贷损失后，将获得任何计算出来的“超额”利息。与传统的剥离MBS一样，NIM证券的到期收益率

不仅对现行利率的变化敏感，而且对基础房屋净值贷款的本金偿还率(包括提前还款)也很敏感。NIM证券对标的抵押品的信贷损失以及发生这些损失的时机高度敏感。

。分级指数债券是相对较新的抵押贷款相关证券形式。分级指数债券的利率与特定的指数或市场利率挂钩。只要这一指数或市场利率低于预定的“执行”利率，分级指数债券的利率就保持不变。然而，如果指定的指数或市场利率升至“执行”利率以上，分级指数债券的利率将会下降。因此，在这种情况下，分级指数债券的利率将与现行利率的方向相反，结果是分级指数债券的价格可能比固定利率债券的价格波动大得多。

。信托基金可作出“待公布”或“TBA”承诺。TBA承诺是以固定价格购买或出售证券(包括MBS)的远期协议，在商定的未来结算日期付款和交付。在交易日期，将交割的具体证券尚未确定。然而，交付的证券必须满足特定的条款，包括发行人、利率和抵押贷款条款。

。其他与按揭有关的证券包括上述证券以外的证券，而该等证券直接或间接代表参与不动产按揭贷款，或由不动产按揭贷款担保及应付。其他抵押贷款相关证券可能是由美国政府机构或机构发行的股本或债务证券，或由抵押贷款的私人发起人或投资者发行的，包括储蓄和贷款协会、住房建筑商、抵押银行、商业银行、投资银行、合伙企业、信托和前述特殊目的实体。

ABS是结构性债务债券的一种形式。用于ABS的证券化技术类似于用于MBS的证券化技术。ABS是由贷款或其他应收账款池支持的债券。这些证券的抵押品可能包括房屋净值贷款、汽车和信用卡应收账款、船舶贷款、计算机租赁、飞机租赁、移动住房贷款、休闲车辆贷款和医院应收账款。信托基金可能会投资于这些和其他类型的ABS，这些类型的ABS可能会在未来开发。ABS存在抵押贷款相关证券所不存在的某些风险。首先，与抵押相关的证券相比，这些证券为信托提供的相关抵押品的有效担保权益可能较低。因此，在某些情况下，基础抵押品的回收可能无法支持这些证券的付款。

。信托可投资于在投资时评级低于投资级质量的证券，例如穆迪投资者服务公司(“穆迪”)评级为BA或更低的证券、标准普尔全球评级(“S&P”)或惠誉评级公司(“惠誉”)评级为BB或更低的证券、或其他评级机构评级相当的证券，或由顾问确定为具有类似质量的未评级证券。这类证券有时被称为“高收益”或“垃圾”债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动。通常，对此类证券的利息和本金支付的保护可能非常温和，此类证券的发行人面临重大的持续不确定性，或面临不利的商业、金融或经济状况，可能导致能力不足，无法及时支付利息和本金。

低等级证券虽然收益高，但具有高风险的特点。与某些收益率较低、评级较高的证券相比，它们可能会受到发行实体的某些风险以及更大的市场波动的影响。与评级较高的证券相比，评级较低的证券二级市场的流动性可能较差。不利的条件有时会使信托基金难以出售某些证券，或者可能导致价格低于计算信托基金资产净值时使用的价格。

固定收益证券的价格一般与利率变化呈负相关；然而，证券利率波动引起的价格波动也与此类证券的票面利率呈负相关。因此，低于投资级别的证券对利率变化的敏感性可能相对较低，因为它们的票面利率较高，而较高质量的可比期限证券则不那么敏感。投资者获得更高的息票，以换取承担更大的信用风险。与低于投资级证券相关的较高信用风险可能会对此类证券的价值产生比可比期限的较高质量债券更大的影响。

 

较低级别的证券可能特别容易受到经济低迷的影响。经济衰退很可能会严重扰乱这类证券的市场，并可能对这类证券的价值产生不利影响。此外，任何此类经济衰退都可能对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响，并增加此类证券的违约几率。

穆迪、标准普尔、惠誉和其他评级机构的评级代表了它们对其承诺进行评级的义务的质量的看法。评级是相对的和主观的，尽管评级可能有助于评估利息和本金支付的安全性，但它们不评估此类债务的市场价值风险。尽管这些评级可能是选择组合投资的初始标准，但顾问也将独立评估这些证券以及该等证券的发行人支付利息和本金的能力。就该信托投资于未获评级机构评级的较低级别证券而言，该信托能否达到其投资目标，将较该信托投资于评级证券时更依赖顾问的信贷分析。

。信托基金可能会投资于证券。这些证券可以是以美元计价的或以美元计价。一些人与可比的美国发行人的证券相比，证券的流动性可能较差，波动性更大。同样，大多数外国证券市场的交易量和流动性都低于美国，有时价格波动也比美国更大。由于此类证券的所有权证据通常在美国以外的地方持有，因此信托基金如果投资于这包括不利的政治和经济发展、对外国存款的扣押或国有化，以及采取可能因货币封锁或其他原因对外国证券的本金和利息或股息向发行人境外投资者支付产生不利影响或限制的政府限制。证券可以在普通股没有定价或交易的日子进行交易。

。信托公司的普通股以美元计价，信托公司向普通股股东支付的分配以美元支付。然而，信托的一部分资产可能以货币和信托基金从这类证券获得的收入将以货币。信托基金还可以投资于或获得以下风险用于投资或对冲目的的货币。信托基金对交易或获得收入的证券的投资，货币将受到货币风险的影响，这是指美元和外国货币之间的汇率波动可能对投资产生负面影响的风险。信托可以(但不需要)对冲其对以下各项的部分或全部敞口通过使用衍生品策略，包括远期外币兑换合约、外币期货合约以及外币和外币期货期权。合适的套期保值交易可能并非在所有情况下都可用，也不能保证信托会在任何给定时间或不时进行此类交易，而这些交易将是有益的。尽管信托拥有从事此类交易的灵活性，但顾问可以决定不这样做，或者只有在特殊情况或市场条件下才这样做。这些交易可能不会成功，并可能使信托无法从相关外币的有利波动中获益。信托基金还可以使用衍生品合约来增加对外币的敞口，或将外币波动的敞口从一种货币转移到另一种货币。

。信托可买卖期货合约，进行各种利率交易，如掉期、上限、下限或领口，货币交易如货币远期合约、货币期货合约、货币掉期或货币或货币期货及掉期合约的期权(包括但不限于信用违约掉期)，并可买卖在交易所上市及场外买卖证券及掉期合约、金融指数及期货合约的认沽及看涨期权，以及使用其他衍生工具或管理技术(统称为“策略交易”)。这些战略交易可用于存续期管理和其他风险管理目的，包括试图防止信托投资组合的市值因证券市场趋势和利率变化而可能发生的变化，或保护信托投资组合证券价值的未实现收益，促进出于投资目的出售投资组合证券，在证券市场建立一个头寸，作为购买特定证券的临时替代品，或增加收入或收益。不存在需要使用一种技术而不是另一种技术的特定战略，因为使用任何特定战略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。利用战略交易来增加当期收入可能特别具有投机性。信托公司成功使用战略交易的能力将取决于

顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。使用战略交易可能会导致比没有使用时更大的损失，可能会要求信托在不适当的时间出售或购买投资组合证券，或者以当前市值以外的价格出售或购买组合证券，可能会限制信托可以实现的投资增值金额，或者可能导致信托持有本来可能出售的证券。守则的某些条文可能会限制或影响信托从事策略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

信托可以从事信用衍生产品交易。信用衍生品有两大类：违约价格风险衍生品和市场利差衍生品。违约价格风险衍生品分别与发行人或借款人违约后参考证券或贷款的价格挂钩。市场利差衍生品基于这样一种风险，即信用利差等市场因素的变化可能导致证券、贷款或指数的价值下降。信用衍生品有三种基本的交易形式：互换、期权和结构性工具。该信托目前打算主要投资于信用违约互换。信用违约互换是两个交易对手之间的协议，允许其中一方(“卖方”)出售掉期，或“做多”第三方的信用风险，而另一方(“买方”)购买掉期，并“做空”信用风险。通常，卖方同意以与标的参考债券相同的频率定期向买方支付固定款项。作为交换，卖方通常有权在标的债券违约时将债券卖给买方，以换取债券的票面价值和利息。

信托可投资于信贷挂钩票据(“CLN”)，以进行风险管理，包括分散投资。CLN是一种衍生工具。它是两个或多个当事人之间的一种综合义务，其中本金和/或利息的支付是基于履行某一义务(参照义务)。除参考债务的信用风险和利率风险外，CLN的买方/卖方还面临交易对手风险。信托基金目前预计，对CLN的投资不会成为其投资计划的重要组成部分(不超过其管理资产的5%)。

。本信托可投资于债务抵押债券(CDO)，包括债务抵押债券(CBO)、贷款抵押债券(CLO)及其他类似结构的证券。CDO是资产支持证券的一种类型。CBO通常由信托或其他特殊目的实体(“SPE”)发行，并通常由该发行人持有的多元化固定收益证券(可能包括高风险、低于投资级的证券)提供支持。CLO通常由信托或其他特殊目的企业发行，并通常以一批贷款为抵押，其中可能包括国内和发行人持有的优先担保贷款、优先无担保贷款和次级公司贷款，包括可能评级低于投资级的贷款或同等的未评级贷款。虽然某些CDO可能会以高级附属结构、过度抵押或债券保险的形式受益于信用增强，但这种增强可能并不总是存在，并且可能无法保护信托免受抵押品违约的损失风险。某些CDO发行人可能会使用衍生品合约来创造“合成”资产敞口，而不是直接持有此类资产，这带来了本招股说明书中其他地方描述的衍生品工具的风险。CDO可以收取管理费和行政管理费，这是对信托的管理费和行政费之外的费用。

对于CBO和CLO来说，SPE的现金流被分成两部分或更多部分，称为部分，风险和收益各不相同。风险最高的部分是“股权”部分，它承担SPE债券或贷款违约的第一笔损失，并保护其他更优先的部分不会违约(尽管这种保护并不完整)。由于部分受到违约保护，CBO或CLO的优先部分通常具有比其标的证券更高的评级和更低的收益率，并可能被评级为投资级。尽管受到股权部分的保护，但CBO或CLO部分可能会经历重大损失，原因包括实际违约、评级机构下调基础抵押品评级、由于覆盖测试失败而强制清算抵押品池、因抵押品违约和保护部分消失而对违约更加敏感、市场对违约的预期以及投资者对CBO或CLO证券的厌恶。CDO的某些部分的利息可以实物支付或递延并资本化(以相同类型的债务而不是现金的形式支付)，这涉及与此类支付相关的持续违约风险。

。信托可投资于其他投资公司的证券(包括交易所买卖基金、业务发展公司及货币市场信托，包括由

受制于适用的监管限制，主要投资于信托可能直接投资的类型的证券。信托一般预期会在其有大量未投资现金的期间投资于其他投资公司，例如在信托收到发售其普通股(或优先股，如信托决定未来发行优先股)的收益后不久的期间，或在市场上缺乏有吸引力的固定收益证券的期间。作为一家投资公司的股东，信托公司将承担该投资公司开支的应课税额份额，并将继续支付信托公司与如此投资的资产有关的咨询和其他费用和开支。因此，就信托投资于其他投资公司而言，普通股持有人将须承担重复开支(除非信托不会就顾问或其联属公司管理的其他投资公司收取重复的顾问费)。在评估投资公司的投资相对于可用股本和/或固定收益证券投资的投资价值时，顾问将考虑费用。此外，其他投资公司的证券可能会被杠杆化，因此在采用杠杆策略的程度上，将会受到与信托可能受到的相同杠杆风险的影响。正如题为“风险”和“杠杆”的章节所述，杠杆股的资产净值和市值将更加不稳定，给股东的收益的波动往往比非杠杆股产生的收益率更大。

投资公司的投资政策可能与信托的投资政策不同。此外，若信托投资于并非由顾问或其联属公司管理的其他投资公司，则信托将依赖顾问以外人士的投资及研究能力。

该信托基金可以投资于ETF，ETF是通常旨在跟踪或复制所需指数的投资公司，如行业、市场或全球细分市场。ETF通常是被动管理的，其股票在全国性交易所或纳斯达克股票市场交易。ETF不会直接向投资者出售个人股票，只会以大笔资金发行，即所谓的“创设单位”。购买创设单位的投资者可以在二级市场上出售个人股票。因此，ETF的流动性取决于二级市场的充分性。不能保证ETF的投资目标会实现，因为基于指数的ETF可能不会准确复制和保持指数中证券的构成和相对权重。ETF受到投资于标的证券的风险的影响。作为ETF证券的持有人，信托将按比例承担ETF的开支，包括顾问费(但不会就顾问或其联属公司管理的ETF收取重复的顾问费)。这些费用是信托公司自身业务的直接费用之外的费用。

该信托将其对其他投资公司的投资视为对固定收益证券的投资，这些投资公司将其几乎所有资产投资于固定收益证券。

。信托可以投资于第二留置权或其他附属或无担保的浮动利率和固定利率贷款或债务。第二留置权贷款具有与优先贷款相同的特征，只是此类贷款是第二留置权贷款而不是第一留置权贷款。第二留置权贷款通常有可调整的浮动利率支付。因此，与第二留置权贷款相关的风险高于优先于抵押品的贷款的风险。在第二笔留置权贷款违约的情况下，第一优先留置权持有人对贷款的基础抵押品有优先求偿权。第二优先留置权持有人可能没有抵押品价值，这可能会导致信托的投资损失。

。信托可以不受限制地投资于缺乏流动性或流动性较差的投资，或没有现成的二级市场或在其他方面缺乏流动性的投资，包括私募证券。一项投资的流动性指的是轻松处置该投资的能力和处置该投资时所获得的价格，该价格可能低于可比的、流动性更高的投资所获得的价格。“非流动性投资”是指在正常业务过程中不能在七天内以信托在确定其资产净值时使用的大致价值出售的投资。非流动性投资的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。缺乏流动性的投资在处置方面受到法律或合同的限制，或者缺乏既定的二级交易市场。将信托基金的资产投资于非流动性投资可能会限制信托基金及时以公平价格处置其投资的能力，以及其利用市场机会的能力。

 

.在临时防御期内，如果顾问确定市场状况有保障，并且在本次发行普通股(或优先股，如果信托决定在未来发行优先股)的净收益用于投资期间，信托可以将其资产的任何百分比投资于现金、现金等价物、货币市场证券，如美国财政部和机构债务、其他美国政府证券、公司发行人的短期债务、存单、银行承兑汇票、商业票据(国内或外国发行人的短期、无担保、可转让的本票)、回购协议、超国家组织的债务，银行债务，包括外国银行的美国子公司和分行，或其他高质量的固定收益证券。临时防御头寸可能会影响信托实现其投资目标的能力。一般来说，此类债务将在结算之日起一年内到期，但也可能在结算之日起两年内到期。

 

 

 

 

 

 

 

 

 

若干权利将使权利持有人有权以现金购买该等数目的普通股，其行使价格均载于招股章程副刊，或可按招股章程副刊所载有关其提供的权利而厘定。招股说明书补编中规定的这些权利可随时行使，直至招股说明书补编规定的到期日营业结束为止。在到期日营业结束后，所有未行使的权利将无效。于供股期满及收到于供股代理的公司信托办事处或招股章程补编指明的任何其他办事处妥为签立及填妥及正式签立的供股证书或其他适当文件后，将在切实可行范围内尽快发行因行使该等权利而购买的普通股。在适用法律允许的范围内，吾等可决定直接向股东以外的人士、向或通过代理人、承销商或交易商发售任何未认购的发售证券，或通过适用的招股说明书附录中所述的这些方法的组合。