展品99.2

XORTX治疗公司。

管理研讨与分析

截至2022年9月30日的9个月

本管理层讨论及营运(“MD&A”)财务状况及业绩分析 编制于2022年11月10日，阅读时应与XORTX治疗公司(“本公司”或“XORTX”)截至2022年9月30日止三个月及九个月的未经审核的 简明中期综合财务报表，以及本公司截至2021年12月31日的经审核财务报表，以及随附的截至该期间的MD&A(“年度MD&A年度”)一并阅读。

参考未经审核简明中期综合财务报表 乃根据国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则理事会(“IASB”)发布的“国际会计准则第34号”、“中期财务报告”(“中期财务报告”) 及国际财务报告准则解释委员会(“IFRIC”)的解释。除特别注明的情况外，本合同中以及在MD&A之后的 中包含的所有金额均以加元表示。

除非另有说明，本公司在年度MD&A中披露的关键会计估计、重大会计政策和风险因素基本保持不变，仍然适用于本公司 。

在本讨论中，除非上下文另有要求，否则提及的“我们”或“我们的”是指XORTX治疗公司。

企业信息

XORTX于2012年8月24日根据加拿大艾伯塔省法律注册成立，名称为Revascor Inc.，并于2013年2月27日根据加拿大商业公司法以XORTX制药公司的名称继续注册。2018年1月10日完成与APAC Resources Inc.的反向收购交易，APAC Resources Inc.是一家根据不列颠哥伦比亚省法律注册的公司，公司更名为“XORTX治疗公司”。XORTX Pharma Corp.成为一家全资子公司。公司运营和邮寄地址为3710-33^研发加拿大阿尔伯塔省卡尔加里市西北大街，邮编：T2L 2M1，注册地址：加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华2900室，Burrard Street 550号，邮编：V6C 0A3。公司的股票在多伦多证券交易所创业板(“TSXV”)、纳斯达克证券交易所(“纳斯达克”)、法兰克福证券交易所(“ANU”)以及法兰克福证券交易所(“ANU”)交易。

前瞻性陈述

本MD&A包含某些前瞻性陈述，但不包括有关历史事实的陈述，这些陈述反映了公司对未来事件的当前看法，包括可能影响公司的公司发展、财务业绩和一般经济状况。

本MD&A中包含的除历史事实陈述外的所有陈述，包括有关我们的战略、未来运营、未来财务状况、未来收入、预计成本、前景、计划、管理目标和预期市场增长的陈述，均为前瞻性陈述。这些表述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他重要因素，这些风险、不确定性和其他重要因素可能导致我们的实际结果、业绩或成就与前瞻性表述中明示或暗示的任何未来结果、业绩或成就大不相同。

“预期”、“相信”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“潜在”、“预测”、“计划”、“项目”、“应该”、“目标”、“将”、“将”以及类似的表述都旨在识别前瞻性表述，尽管并不是所有的前瞻性表述都包含这些识别词语。这些前瞻性表述包括有关以下方面的表述：

XORTX在做出前瞻性信息中提出的预测、预测、预测或估计时，依赖于某些关键的预期和假设。这些因素和假设基于提供前瞻性信息时可获得的信息。这些包括但不限于预期 和有关以下方面的假设：

不应过度依赖前瞻性信息，因为许多风险和因素可能导致实际结果与此类前瞻性信息中陈述的大不相同。这些 包括：

提醒读者，前面列出的因素不应被解释为详尽无遗。有关风险的更多信息包括在本MD&A中与业务相关的风险项下。

除适用法律或证券交易所法规可能要求外，XORTX没有义务公开更新或发布对这些前瞻性陈述的任何修订，以反映本文档日期后的事件或情况 或反映意外事件的发生。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。如果XORTX确实更新了一个或多个前瞻性声明，则不应推断将针对这些或其他前瞻性声明进行额外的 更新。有关公司的更多信息，请访问SEDAR网站：www.sedar.com。

2

业务概述

XORTX是一家晚期临床制药公司，专注于开发 创新疗法来治疗孤儿(罕见)疾病中由嘌呤和尿酸代谢异常调节的进行性肾脏疾病 适应症，如常染色体显性遗传性多囊肾病(ADPKD)和更大、更普遍的2型糖尿病肾病(T2DN)，以及与冠状病毒感染相关的急性肾脏损伤(AKI)。

我们的重点是开发三种治疗产品，以：

1/延缓或逆转有终末期肾衰竭风险的患者的慢性肾脏疾病的进展 ；

2/解决面临与冠状病毒有关的急性KI的个人的迫切需要；以及

3/确定可以利用我们现有的和新的知识产权来解决健康问题的其他机会。

我们相信，我们的技术以成熟的研究和对嘌呤代谢异常、慢性高血尿酸及其对健康影响的潜在生物学的洞察力为基础。 我们的目标是开发尿酸降低剂奥比嘌醇的新专利配方，它通过有效抑制黄嘌呤 氧化酶起作用。我们开发的治疗产品包括新的或现有的药物，这些药物可以适应不同的疾病适应症 其中嘌呤代谢异常和/或尿酸升高是常见的症状，包括多囊肾病、糖尿病前期、胰岛素抵抗、代谢综合征、糖尿病、糖尿病肾病和感染。我们专注于构建资产管道 ，以解决各种严重或危及生命的疾病患者未得到满足的医疗需求，使用我们创新的恶嘌醇配方 ，以及由我们的知识产权支持的专有产品管道战略，建立独家制造 协议，并建议与经验丰富的临床医生进行临床试验，

我们的三种主要候选产品是用于治疗ADPKD的XRx-008；用于治疗与冠状病毒/新冠肺炎感染相关的AKI、AKI及相关健康后果的XRx-101；以及用于治疗T2DN的XRx-225。在XORTX，我们的目标是通过开发药物来重新定义肾脏疾病的治疗，通过调节异常的嘌呤和尿酸代谢来改善危及生命的疾病患者的生活质量，包括降低升高的尿酸作为一种治疗方法。

我们的专有治疗平台

我们对嘌呤代谢异常的病理效应的专业知识和了解，再加上我们对尿酸降低剂结构和功能的了解，使我们能够开发出我们的专有治疗平台。这些是一套相辅相成的治疗配方和新的化学物质，旨在为急慢性疾病提供独特的解决方案。我们的治疗平台可以单独使用，也可以与协同作用一起使用 ，以开发针对各种适应症的多功能定制方法，通过管理慢性或急性高尿酸血症、免疫调节和代谢性疾病 来应对多个身体系统的疾病。我们将继续利用这些治疗平台来扩展我们的新型和新一代基于药物的疗法的渠道，我们相信这些疗法可能代表着多种急慢性心血管疾病，特别是肾脏疾病的标准护理的显著改进。

我们相信，我们的内部药物设计和配方能力使我们的治疗平台具有竞争优势，并最终反映在我们的计划中。其中一些关键优势包括：

3

高度模块化和可定制

我们的平台可以以多种方式结合在一起，这种协同作用可以 用于应对急性、间歇性或慢性疾病的发展。例如，我们针对冠状病毒相关AKI的XRx-101计划旨在快速抑制高尿酸血症，然后在病毒感染期间将嘌呤代谢维持在较低水平，并以急性器官损伤的治疗为目标。我们的XRx-008计划旨在长期稳定地长期口服黄嘌呤氧化酶抑制剂。 我们相信，我们配方技术的能力使我们能够通过调节嘌呤代谢、炎症和氧化状态来应对心血管和肾脏疾病的独特挑战。

因地制宜

我们的平台还可以用于设计新的化学实体和具有增强性能的这些试剂的配方。例如，我们的XRx-225候选产品计划，我们从第三方获得许可的一些知识产权，代表了一种潜在的新类别的黄嘌呤氧化酶抑制剂 ，其设计具有针对性，以增强抗炎活性。定制这类新制剂的治疗效益的能力使我们能够确定我们希望开发的靶点和疾病，然后通过配方设计优化这些小分子和专有配方，以最大限度地发挥有临床意义的治疗效果。

易于扩展和转移

我们内部的小分子和配方设计专业知识 可稳定地创建一系列可扩展、高效制造(由我们或合作伙伴或合同制造组织)并生产大规模和高纯度活性药物产品的候选产品。我们相信，这将提供竞争优势、新的知识产权和机会，以提供针对未得到满足的医疗需求和具有临床意义的生活质量的一流产品。

我们团队在尿酸降解剂方面的专业知识，特别是在黄嘌呤氧化酶抑制剂的开发和使用方面的专业知识，使我们的候选治疗产品得以开发出来，用于治疗ADPKD、新冠肺炎感染相关的急性肾衰和T2DN的症状，并可能延缓其进展。我们注意到， 不能保证美国食品和药物管理局(FDA)会批准我们建议的尿酸降低剂 产品，用于治疗肾脏疾病或糖尿病的健康后果。

产品候选渠道

我们的主要候选产品是XRx-008、XRx-101和XRx-225。XRx-008 计划已完成受试者登记，并在启动第三阶段注册临床试验(FDA批准之前的最后一个临床开发阶段)之前报告了这项由四部分组成的桥接药代动力学特性研究(PK研究)的第一部分和第二部分的背线结果。同样，计划进行第二项“药代动力学”研究，以支持XRx-008和XRx-101计划，以及未来针对新冠肺炎患者住院患者急性心肌梗死减轻或逆转的晚期临床研究。XRx-225处于非临床阶段，正在向临床开发阶段迈进。

产品

该公司最先进的开发计划XRx-008是一项临床晚期计划，专注于展示我们治疗ADPKD的新疗法的潜力。XRX-008是XORTX的治疗计划和相关的奥比嘌醇专有口服制剂的开发名称。与对照制剂相比，这种奥比嘌醇专利制剂显示了更高的口服生物利用度，并有可能扩大治疗范围。XORTX还在开发第二种口服奥比嘌醇制剂XRx-101，用于治疗与呼吸道病毒感染和/或包括败血症在内的相关并存疾病相关的AKI患者。

4

XORTX目前正在为XRx-225计划评估用于治疗T2DN的新型黄嘌呤氧化酶抑制剂候选 ，并开发新的化学实体以满足其他孤儿和大型市场未得到满足的医疗需求 。

专利

XORTX是美国和欧洲授予的两项专利的独家授权 ，声称使用所有尿酸降低剂治疗胰岛素抵抗或糖尿病肾病。在美国和欧洲，XORTX已经获得了黄嘌呤氧化酶抑制剂的独特专利配方的专利。此外，XORTX还提交了两项专利申请，涉及使用尿酸降低剂来治疗冠状病毒感染的某些健康后果 ，以及一项治疗多囊肾病的新疗法的临时专利。

我们的战略

该公司的目标是应用我们的跨学科专业知识和产品流水线战略，进一步识别、开发孤儿适应症的新疗法并将其商业化，最初的重点是肾脏和重大的未得到满足的医疗需求。

我们实施业务战略的能力受到许多风险的影响。 这些风险包括，以及其他风险(请参阅“与业务相关的风险”)：

5

资金需求

到目前为止，公司还没有从产品销售中获得任何收入， 预计在XORTX获得监管部门对我们的一个或多个候选产品的批准并将其商业化之前，不会产生任何收入。 由于公司目前处于临床和临床前开发阶段，我们预计将需要一段时间才能实现这一目标， 我们是否会实现这一目标还不确定。我们预计，我们将继续增加与正在进行的临床试验和临床前活动以及我们正在开发的候选产品相关的运营费用。我们还希望继续我们的战略合作伙伴关系，并继续寻求更多的合作机会。此外，我们预计将继续努力从加拿大政府获得额外的 赠款和可退还的税收抵免，以促进我们的研究和开发。尽管很难预测我们的资金需求，但根据我们目前的运营计划，公司预计截至2022年9月30日的现有现金和现金等价物 ，再加上未来融资的净收益，将使我们能够推进XRx-008和XRx-101候选产品的临床开发。XORTX未来还可能有资格获得某些研究、开发和商业里程碑付款 。但是，由于我们的候选产品的成功开发和战略合作伙伴实现里程碑的不确定性 ，我们无法估计完成候选产品的研究、开发和商业化所需的实际资金 。

最近的发展

监管方面的进步

2022年3月14日，该公司宣布向加拿大卫生部提交XRX-Oxy-101桥接药物动力学研究的临床试验申请(“CTA”)。这项研究是该公司2022年505(B)2临床和监管计划中重要的第一步，将支持ADPKD的XRx-008计划 以及计划的第三阶段注册试验。

2022年3月23日，该公司宣布提交专利合作条约(PCT)专利申请，寻求国际专利保护，专利名称为“增强抗病毒疗法的组合物和方法”。

2022年3月31日，该公司宣布向FDA提交IND申请 。这份IND文件是为了支持该公司的XRx-008计划，该计划用于治疗由于ADPKD而导致的进展性肾脏疾病，并包含下面讨论的PK研究的协议-XRX-Oxy-101。

2022年4月7日，该公司宣布收到通知，美国专利局(USPTO)将授予 “黄嘌呤氧化酶抑制剂制剂”专利。专利 涵盖XORTX治疗肾脏和其他疾病的黄嘌呤氧化酶抑制剂专利配方的组合物和使用方法，在这些疾病中，嘌呤代谢异常与疾病进展有关。

2022年4月12日，该公司宣布收到加拿大卫生部关于该公司即将进行的XRX-OXY101临床PK研究的无异议信函。XRX-Oxy-101研究的设计有三个重要目标：1)确定XORTX的哪一种新配方可产生最佳的循环氧嘌醇浓度； 2)确定食品对该配方生物利用度的影响；以及3)确定该选定配方多剂量的安全性和药代动力学。在进行本试验期间获得的知识将为未来口服奥比嘌醇制剂提供指导，以支持公司计划在ADPKD进行的第三阶段注册试验。此外，这项 研究将提供数据，以支持未来向FDA和欧洲药品管理局(EMA)提交的新药申请(NDA)营销申请。

6

2022年4月20日，该公司宣布获得欧盟(EU)的中小型企业(SME)地位。此状态适用于与欧洲药品管理局(“EMA”)相关的互动，并得到中小企业办公室-监管科学和创新特别工作组的确认。 当公司与FDA和EMA就即将进行的XRX-Oxy-301阶段3注册试验和其他临床计划进行讨论时，SME身份为公司提供了更低的成本。

2022年5月3日，该公司宣布，在XRX-Oxy-101桥接药物动力学研究中，已经启动了人体受试者的给药。此外，这项三部分(现为四部分)临床试验的第一部分已经成功招募完成，32名受试者接受了研究药物。在服用第一剂药物后，将进行血液采样和生物分析评估，以表征XRx-008计划的新型专利制剂奥嘌醇的药代动力学(PK)和生物利用度，以用于未来的临床试验开发。此外，本PK研究 将为XRx-008计划的505(B)2上市审批备案提供基本信息。

2022年5月5日，公司宣布收到FDA的正式通知 ，公司最近的IND申请已得到审查和批准。此通知随附一份关于XRX-Oxy-101 PK研究的“研究可继续函”。FDA对IND的批准支持该公司的XRx-008计划 ，用于治疗由于ADPKD而导致的进展性肾脏疾病。

2022年7月7日，在成功地向FDA和加拿大卫生部提交监管文件并开始Oxy-XRX-101桥接药代动力学研究后，该公司向FDA提交了B类预阶段3 会议请求。

2022年7月13日，该公司宣布了三部分(现为四部分)药代动力学桥接研究-XRX-Oxy-101(“PK临床试验”)的第一部分的阳性结果，显示与对照配方相比，XORTX的两种专有奥嘌醇制剂的口服生物利用度 大幅提高。此外，在PK临床试验的第一部分中，伴随着改进的生物利用度的发现是干净的、安全的和药理方面的，没有药物相关的不良反应或与口服氧嘌醇有关的严重不良反应。

2022年7月19日，该公司宣布向欧洲药品管理局(EMA)，更具体地说，向人用医疗产品委员会(CHMP)提交了关于XRx-008计划的“科学建议审查”请求。提交CHMP/EMA审查的目的是就XORTX针对ADPKD的XRx-008计划的状态、其全球第三阶段注册试验计划进行讨论，并包括与欧盟上市审批有关的科学建议。

2022年8月4日，该公司宣布，向美国食品和药物管理局(FDA)提出的第三阶段前会议请求 已批准于2022年9月16日举行虚拟会议。在本次会议之前，XORTX已于2022年7月28日向FDA提交了一份《第三阶段预案简报》。

2022年8月22日，该公司宣布了其药物动力学桥接研究-XRX-Oxy-101-第2部分(“第2部分”)的阳性TOPLINE结果，显示与禁食状态相比，XORTX随食物提供的专有奥嘌醇制剂的口服生物利用度大幅增加。此外，与第二部分中改进的生物利用度研究结果相伴随的是干净的安全性和药理学特征，没有与药物相关的不良反应 或与口服奥嘌醇有关的严重不良事件。

2022年9月19日，该公司宣布完成了于2022年9月16日与FDA举行的B型前阶段3会议。在本次会议之前，XORTX于2022年7月28日向FDA提交了一份“第三阶段前简报”，并在虚拟会议之前收到了FDA的回复。

7

2022年10月26日，该公司宣布收到加拿大卫生部关于本公司正在进行的XRX-Oxy-101临床桥接药代动力学研究(以下简称研究)的另一份无异议信函(NOL)。 该研究最初设计为三部分研究，加拿大卫生部于4月收到NOL(见2022年4月12日新闻稿)。 本公司成功完成了研究的第一部分和第二部分，修改了第3部分，增加了第4部分。XRX-Oxy-101 最初设计有三个目标：1)确定XORTX的哪种新配方可产生最佳循环 恶嘌醇浓度；2)确定食品对该制剂的生物利用度的影响；以及3)确定该选定制剂多剂量的安全性和药代动力学。在完成第一部分和第二部分后，XORTX重新设计了第三部分，以包括对食品效应的额外表征，并增加了第四个目标--第四部分--表征三种递增剂量的XRx-008吸收的恶嘌醇的比例 。在进行本试验期间获得的知识将为未来口服奥比嘌醇制剂的剂量提供指导，以支持该公司计划的常染色体显性遗传性多囊肾病(ADPKD)第三阶段注册试验。此外，这项研究将提供数据以支持未来向FDA和欧洲药品管理局提交的NDA(新药应用)营销 。

2022年11月3日，该公司宣布于2022年11月4日在美国肾脏学会(ASN)年会-肾脏 周上提交了一份同行评议的摘要。摘要介绍了在两种多囊肾病(“PKD”)小鼠和大鼠模型中的新发现 并报告了显示慢性增加的尿酸对肾脏结构和功能的有害后果的原创工作。 在 会议期间，由科罗拉多大学的Charles Edelstein博士和XORTX首席执行官Allen Davidoff博士发表了摘要“用尿酸酶抑制剂提高血清尿酸恶化大鼠和小鼠的PKD模型”。本报告首次报道，XORTX的XRx008黄嘌呤氧化酶抑制剂配方可以显著 并显著阻止多囊肾病啮齿动物模型中与高循环尿酸相关的肾脏大小增加 。

私募

于2022年10月7日，本公司完成一项包销公开发售：(I)1,400,000股普通股单位(“普通股单位”)，每股普通股单位由一股普通股、无面值及一份认股权证(“认股权证”)组成，可按每股普通股单位1.00美元的公开发行价购买一股普通股、 及(Ii)3,600,000股预先出资认股权证单位(“预先出资单位”，连同普通股单位为“单位”)， 每个预筹资金单位包括一个预筹资权证(“预筹资金认股权证”)，用以购买一股普通股及一份 认股权证，以每预筹资金单位0.9999美元的公开发行价购买一股普通股，在扣除承销折扣及其他发售开支及不包括任何行使承销商购买本文所述任何额外证券的选择权(“发售”)前，总收益为5,000,000美元。普通股单位中包含的普通股和权证以及预筹资金单位中包含的预融资权证和权证在发行时可以立即分离。 认股权证的初始行使价为每股1.22美元，可立即行使，并可自发行之日起行使五年。预出资认股权证的行使价为每股0.0001美元，可立即行使，一旦全部行使，将终止 。

除与发售相关的投资外，本公司订立一项经多伦多证券交易所批准的协议，将购买最多910,000股于2021年公开发售中发行并由投资者持有的普通股的已发行认股权证(“优先认股权证”)的行使价由每股4.77美元 降至每股1.17美元，于发售结束时生效。优先认股权证的所有其他条款保持不变。

高级人员、董事及顾问局成员的变动

2022年1月20日，公司宣布任命David博士为首席技术官。自2022年5月12日起，David·麦克唐纳博士从首席技术官职位过渡为专注于公司监管和临床运营的顾问。

8

2022年6月6日，公司宣布任命Anthony Giovinazzo先生为董事会成员和董事会非执行主席。

未来计划和展望

XORTX打算通过开发三个专注于肾脏疾病的项目来发展其业务。

在2022年的剩余时间里，公司预计其业务将会有一些进步和变化。2022年，XORTX将重点推进XRx-008进入临床试验，提交孤儿药物指定申请，启动与FDA的特殊方案评估讨论，并为其他肾脏疾病应用继续配方和新的候选化学实体 。为实现这些目标，XORTX的行动计划包括：

为了实现上述目标，XORTX将继续寻求非稀释性和稀释性资金，并扩大与具有全球影响力的主要制药/生物技术公司的合作伙伴关系。XORTX还将增加 金融和医疗保健会议的参与，以进一步加强和扩大其投资者基础。

9

季度业绩摘要

下表列出了管理层为截至2022年9月30日的前八个季度编制的未经审计的季度业绩：

备注：

10

截至2022年9月30日的三个月

截至2022年9月30日的三个月，公司的综合亏损为1,562,474美元(每股0.12美元) ，而截至2021年9月30日的三个月为8,354,613美元(每股0.89美元)。

损失项目内的差异如下：

外汇收益-662,828美元(2021年-亏损12,242美元) -截至2022年9月30日的三个月，外汇收益为662,828美元，而上一年季度亏损12,242美元，主要原因是美元计价现金余额的未实现换算收益。

咨询-145,606美元(2021-109,269美元)-在截至2022年9月30日的三个月中，咨询费用增加，这是因为在此期间，由于公司在公司发展方面的活动增加，聘请了更多的顾问。

董事酬金-59,377美元(2021-39,500美元)- 在截至2022年9月30日的三个月中，由于董事人数增加，董事费用支出增加，因此 相关聘用费增加。

一般和行政-153,010美元(2021-6,263美元) 由于董事和高级职员保险费增加144,060美元，以及公司活动增加，一般和行政成本增加。

投资者关系-131,436美元(2021-118,947美元)-在截至2022年9月30日的三个月里，投资者关系费用增加，因为公司参与了向投资者提供信息的各种活动。

专业费用-73,407美元(2021年-收回402,676美元)。 在截至2022年9月30日的三个月中，主要由会计、审计和法律费用组成的专业费用与2021年同期相比有所增加 原因是2021年7月1日之前与美国首次公开募股和纳斯达克上市有关的法律费用在截至2021年9月30日的季度从法律费用重新归类为递延股票发行成本

研发-1,922,287美元(2021-381,967美元)- 截至2022年9月30日的三个月，研发费用与去年同期相比有所增加，详情见下表 ：

下表列出了XRx-008、XRx-101和XRx-225的综合研究和开发成本，因为该公司的项目目前是同时进行和组合进行的。

11

备注：

工资和福利-173,008美元(2021-48,000美元)-在截至2022年9月30日的三个月里，工资和福利支出增加，因为公司的首席财务官加入了工资单。

衍生权证负债的公允价值调整- 收益473,360美元(2021年-亏损7,936,114美元)。于截至2022年9月30日止三个月内确认的收益涉及根据IPO发行的单位所包括的权证，而2021年的亏损则涉及根据私募发行的认股权证。 根据私募发行发行的认股权证被分类为衍生金融负债，因为该等认股权证包含一项棘轮拨备 ，规定在可转换为股份的股份或证券以低于行使价 的价格出售时，可调整认股权证的行使价。由于行权价与本公司的功能货币不同，首次公开发售认股权证的行权价以美元计算，并有衍生金融负债。该等认股权证最初按公允价值确认，其后按公允价值计量，并于损益中确认变动。

12

截至2022年9月30日的9个月

在截至2022年9月30日的9个月中，公司发生了6,567,100美元(每股0.51美元)的综合亏损 ，而在截至2021年9月30日的9个月中，公司出现了10,746,513美元(每股1.19美元)的亏损 。

损失项目内的差异如下：

外汇收益-813,744美元(2021年-亏损19,965美元) -截至2022年9月30日的9个月外汇收益为813,744美元，而截至2021年9月30日的9个月亏损19,965美元，主要原因是美元计价现金余额的未实现换算亏损。

董事酬金-103,931美元(2021-39,500美元)-由于公司于2021年7月1日开始向独立董事支付董事费用，截至2022年9月30日的9个月，董事费用支出增加。

一般和行政-462,418美元(2021-30,087美元) 一般和行政成本大幅增加，主要是由于董事和高级管理人员保险费的增加以及公司活动的增加 。

投资者关系-952,976美元(2021-384,072美元)-在截至2022年9月30日的9个月中，投资者 关系费用增加，原因是公司于2021年10月15日在多伦多证券交易所和纳斯达克证券交易所上市的相关成本增加，因此截至2021年9月30日的9个月没有可比的纳斯达克成本 。

专业费用-462,364美元(2021-201,697美元)。专业费用(主要包括会计、审计和法律费用)在截至2022年9月30日的九个月期间比2021年同期有所增加，原因是在截至2021年9月30日的季度，与美国首次公开募股和纳斯达克上市相关的法律费用从法律费用重新分类为递延股票发行成本，而截至2022年9月31日的当前九个月没有类似的重新分类 。

研发-6,224,223美元(2021-422,176美元)- 截至2022年9月30日的9个月，研发费用与去年同期相比有所增加，详情见下表 。

下表列出了XRx-008、XRx-101、 和XRx-225的综合研发成本，该公司的项目正在并行开发和合并。

备注：

13

工资和福利-569,078美元(2021-148,412美元)-在截至2022年9月30日的9个月中，工资和福利支出增加，因为公司的首席财务官和首席技术官加入了 工资单。

衍生权证负债的公允价值调整- 收益2,325,554美元(2021-亏损8,596,114美元)。截至2022年9月30日止九个月内确认的收益与根据2021年10月15日首次公开发售发行的单位所包括的认股权证有关，而于截至2021年9月30日止九个月内确认的亏损则涉及于2021年2月9日根据私募发行的单位所包括的认股权证。私募认股权证 被分类为衍生金融负债，因为该等认股权证载有一项棘齿条款，规定在可转换为股份的股份或证券以低于行使价的价格出售时，可调整认股权证的行使价。由于行权价与实体的 功能货币不同，IPO认股权证 的行权价以美元计算，并有衍生金融负债。该等认股权证最初按公允价值确认，其后按公允价值计量，并于损益中确认变动。

14

截至2022年9月30日和2021年9月30日的9个月现金流量比较

在截至2022年9月30日的9个月中，公司实现了6,691,197美元的现金净流出，而截至2021年9月30日的9个月则实现了4,826,336美元的现金流入。截至2022年9月30日的9个月的现金流与2021年9月30日的现金流差异如下：

经营活动-截至2022年9月30日的9个月，经营活动中使用的现金为6811,510美元(2021-2,108,912美元)。经营活动中使用的现金主要是由于期内净亏损被非现金项目抵消而产生的。

投资活动-截至2022年9月30日的9个月，投资活动中使用的现金为38,336美元(2021-22,783美元)。所用现金与期内收购无形资产和 资本资产有关。

融资活动-在截至2022年9月30日的9个月中，融资活动中使用的现金为643,567美元(2021年-提供的现金为6,958,031美元)。用于融资活动的现金 主要是由于与季度末结束后结束的私募相关的股票发行成本。于上一年度期间，所提供的现金主要与2021年2月进行的非公开配售有关，通过以每单位2.935美元的认购价发行2,085,687个单位，筹集6,121,572元的总收益。

流动资金和资本资源

截至2022年9月30日，公司的现金余额为11,007,085美元，营运资本为10,409,510美元，而截至2021年12月31日的现金余额为18,851,244美元，营运资本为19,472,340美元。在截至2021年12月31日的年度内，本公司完成了本公司股票在纳斯达克上市时的公开募股。本次发行包括2,906,000个单位，每个单位包括一股普通股，无面值，以及一个认股权证 ，以每单位4.13美元的公开发行价购买一股普通股，总收益14,851,850美元(12,001,780美元)，以及于2021年2月进行的私募，通过发行2,085,687个单位筹集6,121,572美元的总收益 ，认购价为每单位2.935美元。本公司的主要资金来源是通过向第三方投资者发行股权来筹集资金。

虽然不确定，但管理层认为，可以根据需要为其项目和业务筹集额外的资金。本公司面临与成功开发新产品及其营销、进行临床研究及其结果相关的一系列风险。该公司将不得不为其研发活动和临床研究提供资金。为了实现其业务计划中的目标，该公司计划 筹集必要的资本并产生收入。预计该公司开发的产品将需要获得FDA和其他国家/地区同等组织的批准 ，然后才能授权销售。如果公司未来无法获得足够的融资，公司计划可能会受到影响或推迟。

融资收益的使用

于2021年10月15日，本公司完成在美国的承销公开发售 ，每个单位包括一股普通股和一份认股权证，以每单位4.13美元 购买一股普通股，总收益约为1,200万美元，扣除承销折扣和其他发售费用 (“美国IPO发售”)。美元IPO由AG.P./Alliance Global Partners(“AGP.”) 担任唯一账簿管理人。该等认股权证可按每股4.77美元行使，为期五年。此外，公司授予AG.P.45天的选择权，可以额外购买最多435,900股普通股和认股权证，以减少4.13美元的承销折扣，购买最多额外的435,900股普通股。在交易结束时，AGP行使了购买额外认股权证的选择权 ，以额外购买至多435,900股普通股。2021年11月8日，AG.P.部分行使其45天期权，按每股4.13美元购买355,000股普通股 ，为公司带来约147万美元的额外毛收入，使美国首次公开募股(IPO)增加至3,261,000股普通股和3,341,900股认股权证。

15

该公司尚未充分使用在美国发行股票的净收益。公司已使用的收益(截至2022年9月30日约670万加元)已用于资助运营和一般企业用途，包括进一步研发和生产活性药物成分和药物产品以支持临床试验。本公司拟继续将发行所得款项净额连同现有现金用于资助营运及一般企业用途，包括进一步研发、临床 试验、生产活性药物成分及药物产品以支持临床试验，并拟按约以下比例使用所得款项：XRX-008：90%；XRx-101：5%；XRx-225：5%。

承诺

本公司与截至2022年9月30日和2021年12月31日的承诺的长期安排如下：

雇佣协议

公司首席执行官兼董事总裁总裁与公司签订了长期聘用协议 。该协议有一项终止条款，根据该条款，他有权获得相当于他当时 月薪的12倍，截至2022年9月30日和2021年12月31日，这相当于30万美元的年薪。

本公司首席财务官与本公司有长期雇佣协议。 该协议有一项终止条款，根据该条款，他有权获得相当于其当时月薪的12倍，截至2022年9月30日和2021年12月31日，相当于年薪192,000美元。

付款

在正常业务过程中，公司已承诺支付总额为8,680,274美元(2021-1,613,142美元)的款项，用于与其临床试验、制造、协作计划和其他预计将在未来两年内开展的常规业务活动相关的活动。

表外安排

本公司并无表外安排。

16

与关联方的交易

所有关联方交易均按关联方确定和同意的对价金额计量。所有应付/应付关联方的款项均为无抵押、无利息 ，且没有固定的还款条款。

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的三个月和九个月内， 公司与关联方进行了以下交易：

17

财务和资本风险管理

本公司的金融工具包括现金及现金等价物、应付账款及应计负债、租赁债务及衍生认股权证负债。现金和现金等价物在FVTPL被归类为金融资产，应付账款、应计负债和租赁负债按 摊余成本归类为金融负债，权证负债在FVTPL归类为金融负债。

由于该等金融工具属短期性质，除衍生权证负债外，其公允价值与其于2022年9月30日的账面价值相若。

本公司彻底审查其面临的各种金融工具和风险，并评估这些风险的影响和可能性。这些风险包括外币风险、利率风险、市场风险、信用风险和流动性风险。在重大情况下，这些风险由董事会审查和监控。

自2021年12月31日以来，风险管理政策没有任何变化。

资本管理

公司将其管理的资本定义为股东权益。 公司管理其资本结构，以便有资金支持其研发并维持业务的未来发展。 在管理资本时，公司的目标是确保实体作为持续经营的企业继续存在，并保持股东的最佳回报和其他利益相关者的利益。管理层根据需要调整资本结构，以支持其活动。

自成立以来，公司管理资本的目标是确保有足够的流动资金为其研发活动、一般和行政费用、与知识产权保护相关的费用以及整体资本支出提供资金。在截至2022年9月30日的9个月内没有任何变化。本公司不受监管机构关于其资本的外部要求的影响。

18

流通股数据

截至2022年11月10日，该公司有以下流通股：

未完成的选项：

下表汇总了截至2022年11月10日未偿还的1,097,095份股票期权的信息 ：

未清偿认股权证：

下表汇总了截至2022年11月10日的14,179,796份未清偿认股权证的信息 ：

与业务相关的风险

对该公司的投资是投机性的，涉及高度的风险。因此，潜在投资者在作出投资本公司的任何决定之前，除了本MD&A中包含的其他 信息外，还应仔细考虑以下列出的具体风险因素。董事认为下列风险 及其他因素对本公司的潜在投资者而言最为重大，但所列风险并不一定包括与对本公司的投资有关的所有风险，且未按任何特定的优先次序列出。董事目前未知的其他风险及不明朗因素亦可能对本公司的业务产生不利影响。如果实际发生以下任何风险，公司的业务、财务状况、资本资源、业绩或未来运营都可能受到重大不利影响 。在这种情况下，普通股的价格可能会下跌，投资者可能会损失全部或部分投资。

19

论投资风险的投机性

对本公司普通股的投资具有高度的风险，购买者应将其视为投机性投资。该公司现金储备有限，经营历史有限，未派发过股息，近期或近期不太可能派发股息。公司正处于开发阶段。 运营尚未充分建立，公司无法降低与计划活动相关的风险。

有限的运营历史记录

该公司目前没有通过销售产品产生收入的前景 。因此，公司面临许多早期企业常见的风险，包括资本不足、现金短缺、人员、财务和其他资源方面的限制以及缺乏收入。不能保证 公司将成功实现股东投资回报，必须根据运营的早期阶段来考虑成功的可能性。

可预见的未来负现金流

该公司没有任何运营收益或现金流的历史。 本公司预计在未来几年内不会产生实质性收入或实现自给自足的运营。如果公司在未来期间出现负现金流，公司可能需要从其现金储备中拨出一部分为负现金流提供资金。

依赖管理

公司的成功取决于其管理层的能力、专业知识、判断力、判断力和诚意。虽然雇佣协议通常被用作保留关键员工的服务的主要方法，但这些协议不能保证这些员工的持续服务。此类个人服务的任何损失 都可能对公司的业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

潜在候选药物的临床试验将是昂贵和耗时的，其结果也不确定。

在该公司获得监管部门对任何候选药物的商业销售的批准或吸引主要制药公司与之合作之前，它将需要完成广泛的临床试验以证明其安全性和有效性。临床试验费用昂贵，设计和实施起来也很困难。临床试验 过程也很耗时，经常会出现意想不到的延迟。临床试验的时间安排和完成可能会受到与各种原因有关的重大延误，包括但不限于：无法生产或获得足够数量的材料用于临床试验；合作伙伴关系造成的延误；获得监管批准以开始研究的延误，或政府干预以暂停或终止研究；负责监督研究以保护研究对象的适用的机构审查委员会或独立伦理委员会推迟、暂停或终止临床试验；延迟确定 并与预期的临床试验地点就可接受的条款达成协议；患者招募和登记的速度缓慢；不确定的 剂量问题；医学研究人员无法或不愿意遵循临床方案；每项研究可用受试者的数量和类型多变，导致难以确定和招募符合试验资格标准的受试者； 日程安排冲突；治疗后难以与受试者保持联系，导致数据不完整；不可预见的安全性问题或副作用；临床试验期间缺乏疗效；依赖临床研究机构按照合同安排和规定高效且适当地进行临床试验，或其他监管延迟。

20

与食品和药物管理局(FDA)批准相关的风险

在美国，FDA对治疗药物的审批进行监管，而且FDA的通知和审批流程需要大量的时间、精力和财力，公司无法确定 其产品的任何审批是否会及时获得批准(如果可以)。外国司法管辖区也有类似的政府监管机构和要求，公司在这些司法管辖区销售产品之前必须满足这些要求。

本公司必须考虑到其业务受联邦、州和地方政府监管的公司经常遇到的风险、费用、班次、变化和困难。 医疗保健、健康、工人补偿和类似公司受到各种监管要求，并且监管环境不断变化，尤其是最近的立法，其全面影响尚不清楚，因为法规 尚未发布。不遵守适用的法规要求将对 公司的业务产生重大负面影响。此外，未来的法律变化无法预测，可能会对本公司的业务造成不可挽回的损害。

知识产权

如果公司没有充分保护其知识产权，可能会受到不利影响。公司将其商标、权利、商业秘密和其他知识产权视为其成功的关键。为了保护其在这些知识产权上的投资和公司的权利，它可以依靠专利、商标和版权法、商业秘密保护和保密协议以及与其员工、客户、战略合作伙伴、收购目标和其他人 的其他合同安排来保护专有权利。不能保证 本公司为保护专有权而采取的措施是否足够，不能保证第三方不会侵犯或挪用本公司的版权、商标和类似的专有权，也不能保证本公司能够检测到未经授权的使用行为并采取适当步骤强制执行权利。此外，尽管本公司认为其专有权利不会侵犯他人的知识产权，但不能保证其他各方不会对 公司提出侵权索赔。这类索赔即使没有可取之处，也可能导致大量财政和管理资源的支出。

该公司将依靠商业秘密来保护其认为不适合或不能获得专利保护的技术。商业秘密很难保护。虽然将使用商业上合理的努力来保护商业机密，但战略合作伙伴、员工、顾问、承包商或科学顾问和其他顾问可能会无意中 或故意向竞争对手泄露信息。

如果公司不能保护专利或商业机密，那么它 将无法排除竞争对手开发或营销竞争产品，公司可能无法从产品销售中获得足够的收入 来证明产品开发成本和实现或保持盈利。

临床前研究或初步临床试验的结果不一定预示着未来的有利结果。

临床前试验和初步临床试验主要是为了测试安全性，了解候选药物的副作用，并探索在不同剂量和时间表下的疗效。临床前或动物研究和早期临床试验的成功并不能确保以后的大规模疗效试验将会成功，也不能预测最终结果。早期试验中的有利结果可能不会在后来的试验中重复。

21

难以预测

该公司必须在很大程度上依靠自己的市场研究来预测销售额 ，因为在行业的早期阶段，通常无法从其他来源获得详细的预测。由于竞争、技术变化或其他因素导致对其产品的需求未能实现，可能会对公司的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

诉讼

在正常的业务过程中，公司可能会不时成为诉讼当事人，这可能会对其业务造成不利影响。如果本公司涉及的任何诉讼被裁定为对本公司不利，则该决定可能对本公司继续经营的能力和本公司普通股的市场价格产生不利影响。即使公司卷入诉讼并胜诉，诉讼也可以重定向公司的大量资源 。

公司的商业成功将在一定程度上取决于不侵犯其他方的专利和专有权利，并对他人实施自己的专利和专有权利。研究和开发计划将在竞争激烈的领域进行，在这些领域中，许多第三方已经颁发了专利和正在审批的专利申请 ，其权利要求与公司计划的主题密切相关。本公司目前不知道有任何诉讼或其他诉讼程序或第三方声称其技术或方法侵犯了他们的知识产权。

虽然该公司的惯例是对正在开发的技术进行备案前搜索和分析，但它不能保证它已经确定了可能与其产品的研究、开发或商业化相关的每一项专利或专利申请。此外，它不能保证第三方不会主张有效的、错误的或轻率的专利侵权索赔。

不可保险别

本公司的业务可能无法投保，也可能因成本较高而无法购买保险。如果出现此类负债，它们可能会降低或消除任何未来的盈利能力，并导致成本增加和公司价值下降。

本公司普通股的市场价格 可能会受到价格大幅波动的影响。

公司普通股的市场价格可能会受到许多因素的影响，包括公司及其子公司经营业绩的变化、财务业绩与分析师预期的偏离 、股票市场分析师盈利预期的变化、公司及其子公司业务前景的变化、总体经济状况、法律变化以及公司无法控制的其他事件和因素。此外，股票市场不时经历极端的价格和成交量波动， 以及一般经济和政治条件，可能会对公司普通股的市场价格产生不利影响。

分红

本公司并无盈利或派息纪录，预计在可见将来不会向普通股派发任何股息。

稀释

公司未来活动的财务风险将在很大程度上由普通股的购买者承担。如果公司出于融资目的而从其库房发行普通股，则公司的控制权可能发生变化，购买者可能遭受额外的摊薄。

22

快速的技术变革

公司的业务受到快速技术变化的影响。 如果跟不上这些变化，可能会对公司的业务造成不利影响。本公司受制于经营医疗保健业务的公司的风险。公司竞争的市场的特点是技术日新月异、行业标准不断发展、新服务和产品发布频繁、推出和增强功能以及客户需求不断变化。 因此，投资公司股票具有很高的投机性，仅适用于认识到所涉及的高风险并能够承受全部投资损失的投资者。

与收购相关的风险

如果出现合适的机会，公司可能会收购公司认为具有战略意义的业务、技术、服务或产品。本公司目前并无关于任何其他重大收购事项的谅解、承诺或协议，亦无其他重大收购事项正在进行中。不能保证公司能够成功地确定、谈判或资助未来的收购，或将这些收购整合到其当前业务中。将收购的业务、技术、服务或产品整合到公司中的过程可能导致无法预见的经营困难和支出，并可能占用管理层的大量注意力，而这些注意力本来可以用于公司业务的持续发展 。未来的收购可能导致股权证券的潜在摊薄发行、与商誉和其他无形资产相关的债务、或有负债和/或摊销费用， 这可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响。未来对其他业务、技术、服务或产品的任何此类收购 可能需要本公司获得额外的股权或债务融资，而这些 可能无法以对本公司有利的条款获得，或者根本不能获得，而此类融资(如果有)可能会稀释。

经济环境

如果失业率、利率或通货膨胀率达到影响消费者趋势的水平，从而影响公司未来的销售和盈利能力，公司的运营可能会受到经济环境的影响 。

全球经济风险

持续的经济问题和全球资本市场的低迷使通过股权或债务融资筹集资金普遍变得更加困难。融资渠道受到持续的全球经济风险的负面影响。因此，在现金头寸无法维持或无法获得适当融资的情况下，本公司在满足其发展和未来运营成本要求方面面临流动性风险。这些因素 可能会影响公司在未来以对公司有利的条款筹集股本或获得贷款和其他信贷安排的能力。如果不明朗的市况持续下去，本公司的集资能力可能会受到影响，这可能会对本公司的营运及本公司股份在联交所的交易价格造成不利影响。

国际冲突

国际冲突和其他地缘政治紧张局势和事件，包括战争、军事行动、恐怖主义、贸易争端和国际应对措施，在历史上曾导致并可能在未来导致金融市场和供应链的不确定性或波动性。俄罗斯最近入侵乌克兰导致国际社会对俄罗斯实施制裁，并可能导致额外的制裁或其他国际行动，其中任何一项都可能对供应链中断产生破坏稳定的影响，可能对公司的业务、财务状况和运营业绩产生不利影响 。目前无法准确预测当前俄罗斯-乌克兰冲突和相关国际行动的范围和持续时间 ，这种冲突的影响可能会放大本文件中确定的其他风险的影响，包括与全球金融状况有关的风险。情况瞬息万变，不可预见的影响，包括对我们所依赖和交易的股东和交易对手的影响，可能会成为现实，并可能对公司的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响 。

23

持续经营风险

公司未来的运营取决于确定并成功完成股权或债务融资，以及在未来不确定的时间实现盈利运营。 不能保证公司将成功完成股权或债务融资或实现盈利。

金融风险敞口

本公司可能在不同程度上存在与其业务所在国家/地区的货币相关的财务风险，并对数字货币存在财务风险敞口。与货币和汇率波动相关的 财务风险敞口的水平将取决于公司对冲此类 风险或使用其他保护机制的能力。

吸引和留住高级管理人员和关键科技人员

公司的成功有赖于持续吸引、留住和激励高素质的管理、临床和科学人员，以及与领先的学术机构、公司和思想领袖发展和保持重要关系的能力。公司首席执行官兼董事首席执行官艾伦·戴维杜夫 对公司的日常事务拥有重要的控制权。本公司依赖Davidoff博士与第三方和承包商接洽以运营业务。

细分市场报告

我们在一个细分市场中查看我们的运营和管理我们的业务，这是生物药物的开发和商业化，最初专注于进展性肾脏疾病的治疗。

趋势信息

除在其他地方披露的情况外，我们不知道有任何趋势、不确定性、 要求、承诺或事件可能对我们的净收入、持续经营收入、 盈利能力、流动性或资本资源产生重大影响，或导致报告的财务信息不一定指示 未来的经营结果或财务状况。

管理层对财务报表的责任

公司管理层负责财务报表和MD&A的列报和编制。MD&A是根据证券监管机构的要求编制的，包括加拿大证券管理人的National Instrument 51-102。

MD&A中的财务报表和信息必须包括基于知情判断的金额，以及对当前事件和交易的预期影响的估计，并适当考虑重要性 。此外，在编制财务信息时，我们必须解释上述要求，确定所包括信息的相关性，并做出影响报告信息的估计和假设。MD&A还包括有关当前交易和事件的影响、流动资金和资本资源来源、经营趋势、风险和不确定性的信息。未来的实际结果可能与我们目前对此信息的评估大不相同，因为未来的事件和情况可能不会像预期的那样发生。

24

披露控制和程序

披露控制和程序旨在提供合理的保证 向加拿大证券监管机构提交的规定文件和报告中要求披露的重要信息得到及时记录、处理、汇总和报告。控制措施还旨在提供合理保证 需要披露的信息被吸收并及时传达给高级管理层，以便就公开披露做出适当的决定。公司首席执行官和首席财务官已评估公司的披露控制和程序的有效性，并得出结论认为，这些控制和程序提供了合理的保证， 与公司有关的重要信息已向他们公布并按要求报告。

25