Cenovus Energy Inc.

管理层的讨论和分析(未经审计)

截至2022年9月30日止的期间

(加元)

管理层的讨论与分析

Cenovus概述						3
季度业绩概述						6
经营业绩和财务业绩						9
我们财务业绩背后的大宗商品价格						16
大宗商品价格前景						19
可报告的细分市场						20
上游						20
油砂						20
常规						25
离岸						28
下游						33
加拿大制造业						33
美国制造业						34
零售业						37
公司和淘汰						37
流动资金和资本资源						40
风险管理和风险因素						45
关键会计判断、估计不确定性和会计政策						47
控制环境						47
咨询						47
缩略语						51
指明的财务措施						51
对中期综合收益表(亏损)的调整						66

本管理层于2022年11月1日对Cenovus Energy Inc.(包括对“我们”、“我们”、“ITS”、“公司”或“Cenovus”的引用，以及指Cenovus Energy Inc.、Cenovus Energy Inc.的子公司以及由Cenovus Energy Inc.及其子公司持有的合伙权益)的讨论和分析(“MD&A”)，应与我们2022年9月30日未经审计的中期合并财务报表及其附注(“中期合并财务报表”)、12月31日、2021年经审计的综合财务报表及附注(“综合财务报表”)和2021年12月31日的MD&A(“年度MD&A”)。除非另有说明，本MD&A中包含的所有信息和声明均自2022年11月1日起生效。本MD&A包含有关我们当前预期、估计、预测和假设的前瞻性信息。有关可能导致实际结果大不相同的风险因素以及我们前瞻性信息所依据的假设的信息，请参阅咨询。Cenovus管理层(“管理层”)编制MD&A。临时MD&A和年度MD&A由审计委员会审查，并建议Cenovus董事会(“董事会”)批准。有关Cenovus的其他信息，包括我们的年度报告、年度信息表(“AIF”)和Form 40-F，请访问SEDAR(sedar.com)、Edgar(sec.gov)或我们的网站(cenovus.com)。我们网站上的信息或连接到我们网站的信息，即使在本MD&A中提及，也不构成本MD&A的一部分。

陈述的基础

本MD&A及中期综合财务报表及比较资料均以加元编制(包括提及“美元”或“$”)，并根据国际会计准则委员会发布的“国际财务报告准则”(“IFRS”或“GAAP”)编制，但另有其他货币注明者除外。生产量是在扣除特许权使用费之前列报的。有关常用的石油和天然气术语，请参阅缩写部分。

Cenovus概述

我们是一家总部位于加拿大阿尔伯塔省卡尔加里的综合能源公司。我们的普通股和普通股认购权证(“Cenovus认股权证”)在多伦多证券交易所(“多伦多证券交易所”)和纽约证券交易所上市。我们的累计可赎回优先股系列1、2、3、5和7在多伦多证券交易所上市。我们是加拿大第二大原油和天然气生产商，在加拿大和亚太地区拥有上游业务，也是加拿大第二大炼油商和提升商，在加拿大和美国(“美国”)拥有下游业务。2021年1月1日，Cenovus和赫斯基能源公司(“赫斯基”)通过一项安排计划(“安排”)完成了合并两家公司的交易。

我们的上游业务包括阿尔伯塔省北部的油砂项目，加拿大西部的热能和常规原油、天然气和天然气液体(NGL)项目，纽芬兰和拉布拉多近海的原油生产，以及中国和印度尼西亚的天然气和NGL生产。我们的下游业务包括在加拿大和美国的升级和炼油业务，以及加拿大各地的商业燃料业务。

我们的业务涉及整个价值链的活动，在加拿大和国际上开发、生产、运输和营销原油和天然气。我们整合的上下游业务通过获取原油和天然气生产到运输燃料等成品销售的价值，帮助我们减轻轻重质原油差价波动的影响，并为我们的净收益做出贡献。

在截至2022年9月30日的9个月内，我们油砂资产的原油日产量平均为57.89万桶，上游总产量平均为779.2千桶/天。下游原油日吞吐量49.78万桶。有关按产品类型划分的生产摘要，请参阅本MD&A的运营和财务结果部分。

我们的战略

我们的战略专注于通过有竞争力的成本结构和优化利润率实现股东价值最大化，同时提供一流的安全业绩以及环境、社会和治理(ESG)领导地位。该公司优先考虑产生自由资金流，以减少债务，通过基本股息增长和灵活的回报机制相结合的方式获得股东回报，对业务进行再投资，并实现多元化。

股东回报与资本配置框架

保持强劲的资产负债表，具有抵御价格波动的弹性，并在整个大宗商品周期中利用机会，是Cenovus资本分配框架的关键要素。2022年4月27日，我们宣布了更新后的资本配置框架，以继续加强我们的资产负债表，这使我们能够在大宗商品价格高低的环境中都具有灵活性，并改善我们的股东价值主张。

我们已经设定了40亿美元的最终净债务目标，这是净债务的下限。我们计划通过股票回购和/或可变股息向股东返还增量价值，具体如下：

·当季度末净债务低于90亿美元，高于40亿美元时，我们的目标是将下个季度实现的超额自由资金流的50%分配给股东回报，同时继续去杠杆化资产负债表，直到我们达到40亿美元的净债务目标。

·当季度末净债务超过90亿美元时，我们计划将下个季度的所有过剩自由资金流用于去杠杆化资产负债表。

·当季度末净债务达到40亿美元的下限时，我们的目标是将下一季度过剩的自由资金流100%返还给股东。

超额自由资金流被定义为自由资金流(1)：

·减去本季度普通股支付的基本股息。

·减去本季度支付的优先股股息。

·减去本季度现金的其他用途，包括解除债务和偿还租约本金。

·减去本季度完成的收购活动产生的任何净收购成本。

·加上本季度完成的剥离活动的任何收益或减去任何与剥离活动相关的付款。

该公司的资本分配框架使其能够以较低的杠杆率和较低的风险状况，向普通股股东支付更高比例的超额自由资金。我们的40亿美元净债务目标代表着在周期底部的净债务与调整后资金流动比率目标的大约1.0倍。

(1)关于自由资金流的计算，请参阅本MD&A的流动性和资本资源部分。

在回报门槛的推动下，股票回购将继续机会主义地进行。如果一个季度的股票回购价值低于回报的目标值，其余部分将通过该季度支付的可变股息交付。如果一个季度的股票回购价值大于回报的目标值，该季度将不会支付可变股息。

截至2022年6月30日，我们的净债务为75亿美元，因此，截至2022年9月30日的三个月，我们的股东回报率目标为该季度超额自由资金流的50%。在截至2022年9月30日的三个月中，我们从运营活动中产生了41亿美元的现金，超额自由资金流为18亿美元，并通过股票回购向股东返还了6.59亿美元。因此，公司董事会于2022年11月1日宣布，将于2022年12月2日向截至2022年11月18日登记在册的普通股股东支付第四季度每股普通股0.114美元的可变股息。

(1)非公认会计准则财务计量。请参阅本MD&A的指定财务措施咨询。

(2)根据我们的资本配置框架，由于截至2022年6月30日的净债务低于90亿美元而高于40亿美元，目标回报率被确定为截至2022年9月30日的三个月超额自由资金流量的50%。

截至2022年9月30日，我们的净债务为53亿美元，因此，我们预计截至2022年12月31日的三个月的股东回报率目标将达到第四季度超额自由资金流的50%。

2022年的主要优先事项

我们的目标是通过五个关键战略目标来实现我们的战略：

顶级安全性能和ESG领导力

我们所做的一切都是为了我们的人民和社区的安全，以及我们资产的完整性。我们已确定安全和资产完整性以及公司治理是我们业务的基础，为我们的所有运营提供了支柱。我们继续在工作的各个方面推广安全文化，并使用各种方案始终将安全放在首位。

我们已经制定了实现我们在五个ESG重点领域中每一个领域的目标的路径和计划，包括确定需要的杠杆和资源。有关管理层在ESG主题上的努力和业绩的更多信息，包括我们的ESG目标和实现这些目标的计划，请参阅Cenovus的2021年ESG报告，网址为cenovus.com。

竞争性成本结构和优化利润率

我们继续致力于通过进一步将上游资产与下游资产进行实物整合来进一步节省成本和提高利润率，预计这将缩短价值链并降低与重油运输相关的凝析油成本。我们继续寻找提高整个Cenovus效率的方法，以推动增量资本、运营以及一般和管理成本的降低。

维持和进一步降低债务水平

截至2022年9月30日，我们的长期债务(包括当前部分)为88亿美元(2021年12月31日-124亿美元)，我们的净债务头寸为53亿美元(2021年12月31日-96亿美元)。由于来自经营活动的强劲现金，我们在截至2022年9月30日的9个月中赎回了大量债务并减少了净债务。截至2022年9月30日，我们的净债务与调整后EBITDA的比率为0.4倍，净债务与调整后资金流的比率为0.5倍。保持强劲的资产负债表为通过大宗商品价格波动管理我们的业务提供了财务灵活性。

关注回报的资本配置

公司的持续资本计划和基本股息在每桶45美元的水平上是可持续的，并提供了可持续增长股东回报的机会。2022年11月1日，公司董事会宣布第四季度基本股息为每股普通股0.105美元，第四季度可变股息为每股普通股0.114美元。基本股息将于2022年12月30日支付给截至2022年12月15日登记在册的普通股股东。可变红利将于2022年12月2日支付给截至2022年11月18日登记在册的普通股股东。在截至2022年9月30日的三个月和九个月内，我们通过股票回购分别向股东返还了6.59亿美元和21亿美元。

在本季度，我们完成了之前宣布的购买日出剩余50%权益的交易，并出售了我们零售燃料网络中的337个加油站。

此外，我们宣布与BP Products North America Inc.(“BP”)达成协议，收购BP在俄亥俄州托莱多炼油厂的50%权益。此次收购将为我们提供完全的所有权和经营权，并进一步整合我们的重油生产和炼油能力。交易预计将为我们带来额外的8万桶/天的下游产能，包括45万桶/天的重油精炼能力，并有机会通过与上游资产的整合进一步优化我们的重油价值链。

2022年9月20日，托莱多炼油厂发生惨烈火灾，造成两名工人死亡。对事故原因的调查正在进行中，炼油厂仍在安全状态下关闭。我们继续评估完成交易的状态和时间。

2022年，我们预计我们的总资本支出将在33亿至37亿美元之间，其中包括用于Superior Refinery重建的5亿至5.5亿美元(不包括保险收益)。我们将继续严格控制我们的资本配置。

在定价周期中不断增长的自由资金流动

我们的顶级资产和低成本结构使我们能够在定价周期中增长自由资金流。Cenovus多元化的资产和产品组合产生可预测和稳定的自由资金流，并通过利用管道、物流和营销来优化价值链，降低风险和现金流波动性。我们能够通过适度的资本投资创造强劲的利润率。

Cenovus在我们上游资产的运营可靠性方面有着良好的记录。我们预计我们的上游年产量平均在780千桶/天到810千桶/天之间。鉴于托莱多炼油厂的事件，我们现在预计，2022年我们的下游原油吞吐量将温和降至53万桶/日至58万桶/日的指导范围之外。我们继续监测整个市场动态，以评估我们如何管理我们的上游生产和下游吞吐量水平。我们的资产可以对市场信号做出反应，并相应地提高或降低产量。我们围绕产量水平和炼油厂原油运行率的决定将专注于最大化我们的产品获得的价值。

我们2022年7月27日的指导可在我们的网站cenovus.com上找到。有关更多详细信息，请参阅本MD&A的运营和财务结果部分。

我们的运营

该公司通过以下可报告的部门进行经营：

上游航段

·油砂，包括艾伯塔省北部和萨斯喀彻温省的沥青和重油的开发和生产。Cenovus的油砂资产包括福斯特克里克、克里斯蒂娜湖、日出，以及劳埃德明斯特热能和劳埃德明斯特常规重油资产。Cenovus通过对赫斯基中流有限合伙企业(“HMLP”)的股权投资，共同拥有和运营管道收集系统和码头。Cenovus生产和第三方商品交易量的销售和运输是通过访问加拿大和美国的第三方管道和存储设施的能力来管理和销售的，以优化产品组合、交货点、运输承诺和客户多样化。

·常规，包括在艾伯塔省和不列颠哥伦比亚省的Elmworth-Wapiti、Kaybob-Edson、Clearwater和彩虹湖作业区内富含NGL和天然气的资产，以及在许多天然气加工设施中的权益。Cenovus的NGL和天然气生产通过获得第三方管道、出口终端和存储设施的能力，与额外的第三方商品交易量一起销售和运输，这为市场准入提供了灵活性，以优化产品组合、交货点、运输承诺和客户多样化。

·离岸，包括在中国和加拿大东海岸的离岸业务、勘探和开发活动，以及在印度尼西亚的赫斯基-中国海洋石油马杜拉有限公司合资企业的股权会计投资。

下游航段

·加拿大制造业，包括拥有和运营的劳埃德明斯特提质和沥青精炼综合体，该综合体将重油和沥青升级为合成原油、柴油、沥青和其他辅助产品。Cenovus寻求通过其整合的资产网络实现重油和沥青生产的每桶价值最大化。此外，Cenovus还拥有并运营Bruderheim原油铁路终点站和两家乙醇工厂。Cenovus还销售其合成原油、沥青和附属产品的生产和第三方大宗商品交易量。

·美国制造业，包括在全资拥有的利马炼油厂和高级炼油厂、联合拥有的Wood River和Borger炼油厂(与运营商Phillips 66共同拥有)以及联合拥有的托莱多炼油厂(与运营商BP共同拥有)提炼原油以生产汽油、柴油、喷气燃料、沥青和其他产品。Cenovus还销售自己和第三方数量的一些精炼石油产品，包括汽油、柴油和喷气燃料。

·零售，包括通过加拿大的零售、卡锁、旅游中心地点、散装石油直销店和批发渠道销售Cenovus自己和第三方数量的精炼石油产品，包括汽油和柴油。2022年9月，我们剥离了大部分零售燃料网络。

公司和淘汰

公司和抵销，主要包括Cenovus范围内的一般和行政成本、融资活动、公司相关衍生工具和外汇风险管理的损益。减税包括调整部门间天然气生产的内部使用量、公司的铁路原油码头向油砂部门提供的运输服务、加拿大制造部门和美国制造部门用作原料的原油生产、出售从我们加拿大制造业务的混合原油生产中提取并出售给油砂部门的凝析油，以及出售给零售部门的加拿大制造部门的柴油生产和库存中的未实现利润。抵销是根据当前的市场价格记录的。

2022年第三季度，我们继续提供稳健的上游运营业绩和强劲的财务业绩。随着我们完成之前宣布的日出收购和零售资产剥离，我们继续优化我们的投资组合。这些交易使我们能够专注于我们在油砂领域的核心实力，并在拥有100%所有权的情况下，在日出应用我们的运营模式。与2021年全年和2022年第一季度相比，大宗商品价格仍然居高不下，尽管自2022年第二季度以来一直疲软。WTI平均为91.55美元，比2021年第三季度增长30%，比2022年第二季度下降16%。与2021年第三季度相比，市场裂解价差显著改善，但与2022年第二季度的历史高点相比有所减弱。

总体而言，我们继续关注健康和安全以及具有竞争力的成本结构，再加上大宗商品价格居高不下，推动了强劲的财务业绩。从2022年6月30日起，我们减少了25亿美元的总债务和23亿美元的净债务，并通过股票回购和普通股分红向股东返还了8.64亿美元。2022年11月1日，董事会宣布在基本股息之外，在第四季度支付每股普通股0.114美元的可变股息。

季度业绩摘要

(1)有关按产品类型划分的上游总产量的摘要，请参阅本MD&A的运营和财务结果部分。

(2)代表Cenovus在炼油业务中的净权益。

(3)对上期结果进行了修订，以改变混合和优化活动中使用的产品互换和某些第三方采购的列报方式，并更恰当地反映混合成本。详情见合并财务报表及中期合并财务报表附注3。

(4)非公认会计准则财务计量或包含非公认会计准则财务计量。请参阅本MD&A的指定财务措施咨询。

(5)截至2022年6月30日的新指标，用于确定股东回报。

(6)上表所有期间的净收益(亏损)与持续经营的净收益(亏损)相同。

管理层控制下的业务在第三季度表现良好。

·我们在运营的资产上提供了安全可靠的运营。

·我们在云杉湖北部热电厂获得了第一批石油。到本季度末，产量增加到每天约1万桶。

·第三季度上游产量平均为777.9千桶/天，而2022年第二季度为761.5千桶/天，2021年第三季度为804.8千桶/天。有关按产品类型划分的上游生产的摘要，请参阅本MD&A的运营和财务结果部分。

·三季度下游原油日均吞吐量533.5万桶，比2022年第二季度增加7.62万桶，比2021年第三季度减少20.6万桶。

与2021年第三季度相比，收入增长了38%，达到175亿美元，与2022年第二季度相比下降了9%，这主要是由于大宗商品价格的变化。2022年第三季度，我们上游业务的实现销售价格为每京东方83.43美元，而2021年第三季度为每京东方66.44美元。与2021年第三季度相比，我们还实现了下游业务更高的炼油利润率。

与2021年第三季度和2022年第二季度相比，来自运营活动的现金分别增加了20亿美元和11亿美元。营业利润率与2021年第三季度相比增加了6.29亿美元，与2022年第二季度相比减少了13亿美元。2022年第三季度调整后的资金流为30亿美元，与2021年第三季度相比增加6.09亿美元，与2022年第二季度相比相对持平，尽管营业利润率下降。与2022年第二季度相比，2022年第三季度，我们记录的现金税和或有付款支付的现金明显减少。

我们继续加强我们的资产负债表，并专注于我们的顶级资产组合。

·在本季度，我们继续去杠杆化资产负债表，购买了22亿美元的2025年至2043年到期的票据本金。与2022年6月30日相比，我们的净债务减少了23亿美元。

·2022年8月8日，我们宣布达成一项协议，将从英国石油公司手中购买托莱多炼油厂剩余50%的权益，使Cenovus获得全部所有权，并进一步整合我们的重油生产和炼油能力。2022年9月20日，该炼油厂发生事故，目前仍处于安全关闭状态。

·2022年8月31日，我们完成了对日出剩余50%权益的收购(“日出收购”)，现金3.94亿美元，扣除成交调整后，一笔最高累计价值为6亿美元的可变付款将在2022年8月31日之后的八个季度到期，以及我们在纽芬兰和拉布拉多近海未开发的北部湾项目35%的头寸。

·2022年9月13日，我们完成了燃料零售网络中337个加油站的销售，净现金收益为4.04亿美元。

我们展示了向股东返还现金的承诺。

·Cenovus在第三季度通过我们的NCIB以6.59亿美元的价格购买和注销了2900万股普通股(2022年前九个月购买和注销了9700万股普通股，价值21亿美元)。我们现有的NCIB将于2022年11月8日到期。

·2022年11月1日，董事会批准向多伦多证交所提交申请，续签我们的NCIB，一旦获得多伦多证交所批准，将购买至多10%的公司公众流通股，或约1.37亿股公司普通股，为期12个月。

·2022年11月1日，董事会宣布于2022年12月30日向截至2022年12月15日登记在册的普通股股东支付第四季度基本股息每股普通股0.105美元。

·2022年11月1日，董事会宣布于2022年12月2日向截至2022年11月18日登记在册的普通股股东支付第四季度可变股息，每股普通股0.114美元。

·2022年11月1日，董事会宣布第四季度优先股股息为900万美元，将于2023年1月3日支付给截至2022年12月15日登记在册的优先股股东。

经营业绩和财务业绩

精选运营结果-上游

(1)有关按产品类型划分的产量摘要，请参阅本MD&A的油砂、常规或近海经营业绩部分。

(2)上游总销售量不包括油砂部门在截至2022年9月30日的三个月和九个月内用于内部消费的天然气数量，分别为每天484 MMcf和506 MMcf(截至2021年9月30日的三个月和九个月分别为每天504 MMcf和511 MMcf)。

(3)于截至2022年9月30日止三个月及九个月(截至2021年9月30日止三个月及九个月)，中期综合财务报表附注1的上游收入分别为90亿元及288亿元，分别为66亿元及180亿元。

(4)包含非公认会计准则财务衡量标准。请参阅本MD&A的指定财务措施咨询。

2022年第三季度，与2022年第二季度相比，日产量增加了16.4万桶，主要原因是：

·克里斯蒂娜湖2022年第二季度的扭亏为盈活动。

·2022年8月31日收购日出石油，该季度的日产量增加了约80万桶。

·云杉湖北部热电厂的第一批石油。到本季度末，产量增加到每天约1万桶。

增加的款额被以下各项部分抵销：

·2022年第三季度，福斯特克里克的计划内维护和计划外停电。

·计划于2022年第三季度对离岸部分进行维护。

·2022年5月31日，将西白玫瑰油田和卫星扩建项目12.5%的工作权益转让给了一家合作伙伴。

2022年第三季度，与2021年同期相比，日产量减少了26.9万桶。减少的主要原因是于2022年1月31日处置了Tucker资产，于2022年2月28日处置了Wembley资产，以及于2022年5月31日重组了我们在White Rose油田的工作权益。减少的另一个原因是常规部分和离岸部分的计划维护活动。这一下降被收购日出和第三季度Spruce Lake North热电厂的First Oil所抵消。与2021年相比，2022年第三季度福斯特克里克和克里斯蒂娜湖的产量与2021年持平，这是因为2022年和2021年下半年新油井上线，但被该季度福斯特克里克计划的例行维护和运营中断所抵消。

今年到目前为止，由于上文讨论的相同因素，加上福斯特克里克计划的扭亏为盈和2021年第二季度运营中断的影响，产量与2021年相比相对一致。

精选经营业绩--下游

(1)2022年9月13日，我们关闭了我们零售燃料网络内的337个加油站的销售。我们保留了我们的商业燃料业务，包括大约170个卡锁、散装工厂和旅行中心地点。

在加拿大制造部门，在劳埃德明斯特升级机和劳埃德明斯特炼油厂计划于第二季度完成扭亏为盈后，2022年第三季度的日产量比第二季度增加了17.6万桶。

与2021年相比，截至2022年9月30日的三个月加拿大制造业产能略有下降，原因是劳埃德明斯特升级机和劳埃德明斯特炼油厂在2022年第三季度发生了临时计划外停工。今年到目前为止，由于第二季度的计划扭亏为盈和2022年第三季度的计划外停电，与2021年相比，日产量减少了13.5万桶。

在美国制造业领域，2022年第三季度的日产量比第二季度增加了58.6万桶。这一增长主要是由于未运营的Wood River和Borger炼油厂计划于第二季度完成春季扭亏为盈，以及未运营的托莱多炼油厂计划于第二季度开始扭亏为盈，并于8月初完成。伍德河炼油厂计划于9月开始、10月完工的秋季扭亏为盈，以及2022年9月20日托莱多炼油厂的事故，部分抵消了这一增长。

与2021年相比，2022年第三季度美国制造业产能相对持平。在Wood River和Borger炼油厂，由于该季度强劲的运营表现，与2021年相比，日产量增加到22.42万桶。伍德河炼油厂计划在秋季扭亏为盈，部分抵消了这一增长。与2021年相比，托莱多炼油厂的日产量减少了24.4万桶，原因是计划在8月初完成扭亏为盈，再加上9月份的事件。在利马炼油厂，第三季度原油日产量为16.42万桶，与2021年相比有所增加，原因是我们为计划中的扭亏为盈做准备，2021年9月底产量放缓。年初至今，由于有利的市场条件抵消了2022年伍德河、博尔格和托莱多炼油厂计划中的扭亏为盈的影响，与2021年相比，产能相对持平。

选定的合并财务结果

营业利润率

营业利润率是一项特定的财务指标，用于为我们的资产的现金产生业绩提供一致的衡量标准，以便于我们在不同时期的基本财务业绩进行比较。

(1)对上期结果进行了修订，以改变混合和优化活动中使用的产品互换和某些第三方采购的列报方式，并更恰当地反映混合成本。详情见合并财务报表及中期合并财务报表附注3。

按部门划分的营业利润率

截至9月30日的三个月

与2021年同期相比，截至2022年9月30日的三个月的营业利润率有所增加，主要原因是：

·由于基准定价较高，已实现原油、天然气和天然气的平均销售价格较高。

·由于市场裂解价差上升，我们下游业务的炼油利润率增加，但美国制造部门价格较高的库存导致本季度加工原料成本增加，部分抵消了这一影响。

·与2022年的收益相比，2021年第三季度实现的风险管理亏损。2021年的亏损主要与WTI原油销售价格风险管理活动有关。今年早些时候，这些活动被暂停。

营业利润率的增长被以下因素部分抵消：

·特许权使用费和燃料成本增加，这都是因为大宗商品价格大幅上涨。

·我们下游业务的计划内和计划外停机，影响了销售量和运营费用。

·我们上游业务的销售额下降。

·由于凝析油价格上涨，混合成本增加。

截至9月30日的9个月

与2021年同期相比，截至2022年9月30日的9个月营业利润率有所增加，主要原因是：

·由于基准定价较高，已实现原油、天然气和天然气的平均销售价格较高。

·由于市场裂解价差较高，我们下游业务的炼油利润率有所增加。

营业利润率的增长被以下因素部分抵消：

·特许权使用费和燃料成本增加，这都是因为大宗商品价格大幅上涨。

·我们的下游业务计划在2022年第二季度扭亏为盈，这影响了销售额和运营费用。

·2022年，与我们的风险管理合同价格相比，基准价格结算的已实现风险管理亏损更高。2022年第二季度，与我们的原油销售价格风险管理活动相关的所有WTI风险管理合同均已关闭。

·由于凝析油价格上涨，混合成本增加。

经营活动的现金和调整后的资金流

调整后的资金流是石油和天然气行业常用的一种非GAAP财务衡量标准，用于帮助衡量公司为其资本计划融资和履行财务义务的能力。

如上所述，由于营业利润率增加，截至2022年9月30日的三个月，来自经营活动的现金和调整后的资金流量高于2021年。这一增长被2022年第三季度较高的季度或有付款部分抵消。

2022年第三季度非现金营运资金的变化是2022年6月30日的已实现应收账款和库存余额的结果，当时大宗商品价格较高，应付账款较低。

与2021年相比，在截至2022年9月30日的9个月中，来自运营活动的现金和调整后的资金流较高，这是由于如上所述的运营利润率增加，加上整合成本降低。2022年前9个月更高的现金税和更高的季度或有付款部分抵消了这一增长。

2022年前9个月的非现金营运资金变化相对较小，因为大宗商品价格上涨导致应收账款和库存增加，但与2021年12月31日相比，2022年9月30日应缴所得税的增加抵消了这一影响。

净收益(亏损)

(1)包括公司和抵销收入、购买的产品、运输和混合、经营费用和风险管理的(收益)损失、权益会计关联公司的收入(亏损)份额、利息收入和已实现的汇兑(收益)损失。

(2)截至2022年6月30日，所有与原油销售价格风险管理相关的WTI头寸全部平仓。

与2021年相比，2022年第三季度的净收益有所改善，原因是：

·如上所述，提高了营业利润率。

·与日出收购相关的5.49亿美元重估收益。

·2022年与日出收购相关的或有付款的重新计量收益为1.09亿美元，而2021年与收购FCCL合作伙伴50%的权益相关的亏损1.35亿美元。

·DD&A下降，主要是由于2021年第三季度油砂部门的资产减记。

·融资成本为2.07亿美元，而2021年为3.6亿美元。2022年第三季度，融资成本包括400万美元的长期债务赎回净折扣，而2021年第三季度的净溢价为1.15亿美元。

与2021年相比，2022年前9个月的净收益有所改善，原因是：

·如上所述，提高了营业利润率。

·2022年第三季度与日出收购相关的5.49亿美元重估收益。

·重新计量或有付款的损失为1.42亿美元，2021年为5.71亿美元。

·未实现风险管理收益为7400万美元，而2021年亏损为2.42亿美元。

·较高的其他收入，主要来自与Superior Refinery相关的保险收益。

·整合成本为7900万美元，而2021年为3.02亿美元。

·融资成本为6.31亿美元，而2021年为8.36亿美元。在2022年的前9个月，融资成本包括2900万美元的长期债务赎回净折扣，而2021年的净溢价为1.15亿美元。2022年较低的平均长期债务余额也是导致下降的原因之一。

·2022年剥离与塔克和温布利资产处置相关的2.44亿美元资产的净收益，以及剥离白玫瑰油田和卫星扩建项目12.5%权益的净收益，但部分被零售资产剥离的亏损所抵消。

截至2022年9月30日的三个月和九个月的净收益增长被更高的所得税支出和更高的未实现汇兑损失部分抵消，因为2022年9月30日加元对美元走弱。

净债务

与2021年12月31日相比，长期债务减少36亿美元，净债务减少43亿美元。第三季度，长期债务减少25亿美元，净债务减少23亿美元。在截至2022年9月30日的三个月中，我们购买了22亿美元2025至2043年到期的票据本金。在2022年前六个月，我们购买了2023年和2024年到期的未偿还票据的剩余3.84亿美元本金，以及2025年到期的3.55%未偿还票据的全部7.5亿美元本金。长期债务的减少被部分抵消，因为2022年9月30日加元兑美元走弱，影响了我们的美元债务。

资本投资(1)

(1)包括PP&E、勘探和评估(“E&E”)资产和资本化利息的支出。

2022年前9个月的油砂资本投资主要集中在维持克里斯蒂纳湖、福斯特克里克、劳埃德明斯特热能资产和日出的活动，以及作为我们综合冬季计划的一部分钻探地层测试井。

2022年前9个月的常规资本投资集中在维持钻井、完井和配套项目上。

2022年前九个月的境外资本投资主要用于Terra Nova资产寿命延长(“ALE”)项目和大西洋地区West White Rose项目的资本。2022年5月31日，Cenovus和我们的合作伙伴宣布重启纽芬兰和拉布拉多近海的西白玫瑰项目。

2022年前9个月的美国制造业资本投资主要集中在Superior Refinery重建、Wood River、Borger和Toledo炼油厂的炼油可靠性举措，以及Wood River炼油厂的产量优化项目。

2022年第三季度的资本投资受到通胀导致的成本上升的影响。

钻探活动

(1)油砂区段SAGD井对计为单口生产井。

(2)包括纳罗斯湖。

(3)包括新的资源玩法。

钻探了地层测试井，以帮助确定维持井的井垫位置，并进一步推进对其他资产的评估。为了收集信息和监测储集层状况，打了观察井。

在近海部分，我们于2022年前9个月在印尼的MBH和MDA油田钻探并完成了7口(2.8口净额)计划开发井(2021年-没有钻井、完工或连接的井)。我们在10月份实现了MBH气田的第一次天然气生产，预计2022年11月在MDA气田实现了第一次天然气生产。

未来资本投资

我们的2022年指南于2022年7月27日更新，可在我们的网站cenovus.com上找到。

下表显示了2022年的指导方针：

(1)资本投资包括用于Superior Refinery重建项目的5亿至5.5亿美元。

鉴于托莱多炼油厂的事故，美国的制造产能和运营成本现在预计将略低于指导范围。

在2022年的剩余时间里，我们计划将资本投资重点放在：

·维持油砂领域的生产。

·维持常规领域的钻井计划。

·苏必利尔炼油厂重建项目。

·Terra Nova Ale项目和离岸区段的West White Rose项目。

·我们下游领域的精炼操作和可靠性。

有关我们财务和经营业绩变化的更多信息可在本MD&A报告分部中找到。有关我们风险管理活动的信息可在本MD&A中的风险管理和风险因素部分以及中期综合财务报表的附注中找到。

我们财务业绩的主要表现驱动因素包括大宗商品价格、质量和区位价差、精炼裂解价差以及美元/加元和人民币/加元汇率。下表显示了精选的市场基准价格和平均汇率，以帮助了解我们的财务业绩。

部分基准价格和汇率(1)