根据2022年10月7日提交给美国证券交易委员会的文件

证券法文件第333-266664号

1940 Act File No. 811-23586

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格N-2

生效前修正案第1号

生效后的修正案编号

修正案第8号

河北灵活市政收入 基金II，Inc.

(注册人的确切姓名见《宪章》)

迷迭香南大街360号，1420号套房

西棕榈滩，佛罗里达州33401

(主要行政办公室地址)

(561) 484-7185

(注册人电话号码)

Marcus L.Collins，Esq.

RiverNorth资本管理有限责任公司

迷迭香南大街360号，1420号套房

西棕榈滩，佛罗里达州33401

(服务代理的名称及地址)

复制到：

约书亚·B·德林格，Esq.

Fegre Drinker Bdle&Reath LLP

洛根广场一号，St.2000年

宾夕法尼亚州费城，邮编：19103-6996

215-988-2700

拟公开招股的大致日期：

在生效日期 之后尽快生效

这份注册声明。

如果本表中仅登记的证券是根据股息或利息再投资计划发行的，请勾选以下方框[]

如果根据1933年《证券法》(以下简称《证券法》)第415条的规定，在此 表格中登记的任何证券将延迟或连续发售，但与股息或利息再投资计划相关的证券除外，请勾选下面的框 [X]

如果此表格是根据一般说明A.2或其生效后的修订版进行的注册声明 ，请勾选以下框[]

如果本表格是根据《一般指示B》或其生效后修正案的登记声明 ，并将在根据《证券法》第462(E)条向委员会备案后生效 ，请勾选以下复选框[]

如果本表格是根据《证券法》第413(B)条登记额外证券或额外类别证券的一般指示B提交的登记声明的生效后修订 ，请勾选以下方框[]

建议此申请将 生效(勾选相应的框)：

[X]根据第8(C)条宣布生效时

选中每个适当描述注册人特征的方框：

[X]注册封闭式基金(根据1940年《投资公司法》(“投资公司法”)注册的封闭式公司)。

[]业务发展公司(根据《投资公司法》，有意或已选择作为业务发展公司进行监管的封闭式公司。

[]区间基金(根据投资公司法规则23c-3提出定期回购要约的注册封闭式基金或业务发展公司)。

[]A.2合格(根据本表格A.2一般说明，有资格注册证券)。

[]知名的经验丰富的发行商(根据证券法规则405的定义)。

[]新兴成长型公司(根据1934年《证券交易法》第12b-2条规则定义)。

[]如果是一家新兴成长型公司，请用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据证券法第7(A)(2)(B)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。

[]新注册人(根据《投资公司法》注册或监管，在本申请前不足12个日历月)。

注册人特此修改本注册说明书，修改日期可视需要而定，以延迟其生效日期，直至注册人提交进一步的修订，明确说明本注册说明书此后将根据《1933年证券法》第8(A)条生效，或直至注册说明书将于证券交易委员会根据第8(A)条决定的日期生效。

此招股说明书中的信息 不完整，可能会更改。在提交给美国证券交易委员会的注册声明生效之前，我们不能出售这些证券。本招股说明书不是出售这些证券的要约，也不是在任何不允许要约或出售的司法管辖区 征求购买这些证券的要约。

基本招股说明书

主题为 完成，日期为2022年10月7日

[]

河北灵活市政收入 基金II，Inc.

普通股
优先股
普通股认购权

优先股认购权
普通股和优先股认购权

基金。RiverNorth 灵活市政收益基金II公司(以下简称“基金”)是一家多元化的封闭式管理投资公司。

投资目标. 该基金的主要投资目标是免除美国常规联邦所得税的当前收入(但根据联邦替代最低税的目的，这些收入可能包括在应纳税所得额中)。基金的次要投资目标是总回报。不能保证基金将实现其投资目标。

本金投资 策略。在正常市场条件下，本基金寻求通过直接或间接将其管理资产的至少80%(定义如下)投资于市政债券来实现其投资目标，根据发行人债券法律顾问的意见，市政债券的利息通常不包括在常规美国联邦所得税目的的总收入中，但 该利息可能包括在联邦替代最低税(“市政债券”)的应税收入中。 为了有资格支付免息股息，该基金寻求将至少50%的管理资产直接(或通过投标选项债券交易间接投资)投资于此类市政债券或作为受监管投资公司征税的其他基金。

基金寻求在下述两项主要投资战略之间分配其资产：

战术市政 封闭式基金策略(管理资产的25%-65%)：这一策略寻求(I)通过投资于其他投资公司产生回报，这些投资公司主要由封闭式基金和交易所交易基金(统称为“基础 基金”)组成，在正常市场条件下，这些公司至少将其净资产的80%投资于市政债券，以及(Ii)从与封闭式 基金相关的折价和溢价差中获得价值，这些基金在正常市场条件下投资至少80%的净资产，外加用于投资目的的任何借款的金额。在市政债券中。“战术”一词被用来表示这种策略试图利用封闭式基金市场的定价差异(例如，封闭式基金的市值与其资产净值之间的差额。

市政债券收入 策略(管理资产的35%-75%)：这一战略寻求通过投资市政债券来利用免税和税收优惠证券市场的低效。在正常市场条件下，基金不得直接将分配给该策略的管理资产的25%以上投资于任何一个行业或任何一个原籍州的市政债券， 基金不得直接将分配给该策略的管理资产的5%以上投资于任何 发行人的市政债券，但上述行业和发行人限制不适用于一般义务债券，基金 将把市政债券的承担者或借款人视为“发行人”。基金最多可将分配给该策略的托管资产的30% 投资于市政债券，这些债券支付的利息可能包括在应纳税所得额中 用于联邦替代最低税。该基金可以直接或间接通过标的基金投资于任何期限的债券 ；然而，根据这一策略，它通常会投资于购买时期限为五年或更长的市政债券。

该基金可不时提供最高可达[](I)普通股股份，每股面值0.0001美元(“普通股 股”)，(Ii)其优先股股份(“优先股”)及/或(Iii)认购权，以购买 普通股、优先股或两者(“权利”，连同普通股及优先股，“证券”)， 按本招股章程附录所载金额、价格及条款于一项或多项发售中发售的股份的首次公开发售总价。见第67页开始的“基金证券说明”。

基金可以通过基金或购买者不时指定的代理，或通过承销商或交易商，直接向一个或多个购买者发售证券，包括供股中的现有普通股股东和/或优先股东。 与特定发售有关的招股说明书附录将指明参与出售基金证券的任何代理人或承销商，并将列出基金与该等代理人或承销商之间、承销商之间或承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排，或计算该金额的依据。与出售任何优先股有关的招股说明书 将载明清算优先权及有关股息 期间、股息率、任何催缴保障或不催缴期间及其他事宜的资料，包括优先股可交换或转换为普通股或任何其他证券的条款(如有)，以及(如适用)转换或交换价格，或如何计算，以及转换或交换期间。关于 任何认购权的要约的本招股说明书的附录将列出行使每项权利时可发行的普通股或优先股的数量和该等供股的其他条款，包括行使该等权利时可发行的优先股 是否可转换为普通股。在未交付本招股说明书和招股说明书副刊的情况下，本基金不得通过代理人、承销商或交易商出售证券。有关基金发行普通股的方式的更多信息，请参阅“分配计划”。

目前已发行的基金普通股股票 本招股说明书中提供的基金普通股股票将在纽约证券交易所(“NYSE”)上市，交易代码为“RFMZ”，交易代码为“RFMZ”。2022年9月22日基金普通股的资产净值为每股17.47美元，该日基金普通股在纽约证券交易所的最后一次售价为15.75美元。封闭式基金的普通股股票，如基金，其交易价格经常低于其资产净值。如果基金普通股的交易价格低于资产净值，则在本招股说明书下的发售中，购买者的损失风险可能会增加，尤其是对于那些预期在购买此类发售的股票后较短时间内出售其股票的投资者。在配股后，如果每股认购价 低于到期日的每股资产净值，股东可能会经历每股股票资产净值的稀释。

适用的招股说明书将说明本招股说明书中提供的优先股是否将在任何证券交易所上市或交易。如果基金的优先股不在证券交易所上市，则此类股票可能没有活跃的二级交易市场，对此类股票的投资可能缺乏流动性。

本基金或基金所投资的基础基金可投资于任何信用质量的证券，包括但不限于评级低于投资级的证券，除非在下文的“投资目标、策略和政策”中另有规定。低于投资级的证券通常被称为“垃圾”和“高收益”证券，就发行人支付利息和偿还本金的能力而言， 被认为是投机性的。请参阅“风险-与投资相关的风险-信用及以下投资级别证券风险”。

“管理资产” 是指基金的总资产，包括可归因于杠杆的资产减去负债(代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外)。该等可归因于杠杆的资产包括基金拥有TOB剩余(定义见下文)的投标期权债券信托的资产部分，而该部分资产已由该信托发行的TOB浮动债券(定义见下文)有效融资。见“杠杆-投标期权债券的使用”。

投资顾问 和子顾问。基金的投资顾问是RiverNorth Capital Management LLC(“顾问”)， 基金的次级顾问是MacKay Shields LLC(“次级顾问”)。该顾问负责分配给战术市政封闭式基金战略的基金管理资产的日常管理。副顾问负责分配给市政债券收益战略的基金管理资产的日常管理工作。见“基金的管理”。

有限期限 和合格投标报价。基金将于2036年2月26日(“终止日期”)或之前终止； 规定，如果基金董事会(“董事会”)认为，在当时的市场条件下，这样做符合基金的最佳利益，基金可以延长终止日期：(I)一次，最多一年(即至2037年2月26日)，(Ii)一次，最多六个月(即，至2037年8月26日)，在每一种情况下， 经董事会多数成员的赞成票，且未经基金普通股持有人(“普通股股东”)批准。

此外，自终止日期前12个月内的日期起，董事会可安排基金向所有普通股股东提出收购要约，以收购基金普通股，收购价格等于收购要约到期日每股普通股的资产净值(“资产净值”)(“合资格收购要约”)。董事会已确定，在符合资格的投标要约之后，基金必须拥有至少1亿美元的净资产，以确保基金的持续生存 (“终止门槛”)。在符合资格的投标要约中，基金将提出购买每个普通股股东持有的所有普通股；前提是，如果适当投标的普通股数量将导致基金的净资产总额低于终止门槛，则符合资格的投标要约将被终止，并且不会根据符合资格的投标要约回购普通股。相反，基金将开始(或继续)清算其投资组合，并 在终止日期或之前终止。在符合资格的投标要约完成后，董事会可在获得董事会多数成员的赞成票后，取消基金的有限期限结构，而无需 普通股东的批准。

基金不是所谓的“目标日期”或“生命周期”基金，其资产分配随着时间的推移变得更加保守 其目标日期通常与退休有关。此外，基金不是“目标期限”基金 ，其投资目标是在终止日返还原来的资产净值。请参阅下面的“有限期限和合格投标报价” 和“风险-结构性风险-有限期限和合格投标报价风险”。

分红和分配。基金实施了一项水平分配政策。根据水平分配政策，基金打算 按月定期向普通股持有人分配其全部或部分净投资收入的现金分配。 不能保证基金将按月定期分配或按特定比率进行分配。请参阅“红利 和分配”。如果基金的投资没有产生足够的收入，基金可能被要求清算其投资组合的一部分，为这些分配提供资金，因此，这些付款可能意味着减少了股东的 本金投资。

有时，基金分配的一部分可能构成资本返还。资本返还将降低普通股股东在其普通股中的 计税基础，这可能会导致普通股股东出售此类普通股时缴纳更高的税款。这可能会 导致普通股股东即使以低于此类普通股的原始收购价的价格出售普通股也要缴税。请参阅“分红和分配”。

杠杆. 基金可出于投资目的借入资金和/或发行优先股、票据或债务证券。这些做法被称为杠杆作用。此外，基金可进行衍生工具及其他具有杠杆作用的交易。此类其他交易可包括投标选择权债券交易(如本文所述)。自进行上述任何交易后，基金将寻求将其总有效杠杆限制在其管理资产的45%以内。基金目前预计，杠杆最初将通过从银行或其他金融机构借款和使用从投标期权债券交易中获得的收益来获得。见“杠杆的使用--投标期权债券”。 由于普通股持有者支付与杠杆使用有关的所有费用，因此与不使用杠杆相比，使用杠杆将为基金证券造成更大的 损失风险。请参阅“风险-结构风险-杠杆 风险”。

本招股说明书简明扼要地列明准投资者在投资本基金前应知道的有关本基金及证券的资料。 在决定是否投资本基金的证券前，应先阅读本招股说明书及相关的招股说明书补充资料，以供日后参考。其他 信息声明，日期[](“美国证券交易委员会”)载有有关该基金的其他资料，已向美国证券交易委员会(以下简称“该委员会”)提交，并以引用方式全文并入本招股说明书。您可以 索取招股说明书、SAI、面向股东的年度和半年度报告以及有关该基金的其他信息， 或通过以下方式向股东查询：致电(855)8626092，致函该基金南迷迭香大道360号，Suite1420，West Palm(Br)海滩，FL 33401，或访问该基金和顾问的网站www.rivernore.com(网站上包含的信息不构成本招股说明书的一部分)，或从美国证券交易委员会的网站www.sec.gov下载。

投资 基金涉及一定风险。见本招股说明书第30页开始的“风险”。

美国证券交易委员会 和任何国家证券委员会都没有批准或不批准这些证券，也没有确定本招股说明书是否属实或 完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

本基金的证券不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务，也不受其担保或背书，也不受联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构的担保。

招股说明书日期[], 2022

目录

您应 仅依赖本招股说明书及任何相关招股说明书附录中所载或以引用方式并入的资料。 本基金并未授权任何其他人士向您提供不同的资料。如果任何人向您提供不同的 或不一致的信息，您不应依赖它。基金不会在任何不允许要约或出售的司法管辖区 出售这些证券。您不应假设本招股说明书和任何相关的招股说明书附录所提供的信息在除封面上各自的日期以外的任何日期都是准确的。自该日以来，基金的业务、财务状况和业务结果可能发生了变化。

招股说明书摘要

这只是本招股说明书其他部分包含的信息摘要。此摘要不包含您在投资于本招股说明书提供的基金证券之前应考虑的所有信息。您应查看本招股说明书、任何相关招股说明书附录和附加信息声明(“SAI”)中包含的更详细的 信息 。特别是，您应该仔细阅读本招股说明书中题为“风险”的部分。

基金费用摘要

下表 显示估计基金支出占普通股应占净资产的百分比。下表和 以下示例的目的是帮助您了解作为普通股股东，您将直接或间接承担的费用和支出。 实际支出可能高于或低于以下所示。

上表和下例的目的是帮助您了解作为普通股股东您将直接或间接承担的费用和支出。 表中“其他费用”和“年度总费用”项下显示的费用部分基于基金在2022年6月30日之后12个月运作的估计金额，除非另有说明，并假设基金没有发行任何额外的普通股。

示例(8)

此示例说明了根据上表中列出的费用和支出，您在普通股上投资1,000美元所需支付的费用。 假设年回报率为5%。

该示例不应被视为未来费用的 表示。实际支出可能比假设的多，也可能少。

金融亮点

基金向美国证券交易委员会提交的以下文件中所载的基金的“财务摘要” 以及基金的独立注册会计师事务所科恩会计师事务所就此所作的报告以引用方式并入本招股说明书：基金于2022年9月9日提交美国证券交易委员会的N-CSR表格中所载的截至2022年6月30日的年度报告 。

市场和资产净值信息

基金目前的已发行普通股 本招股说明书和适用的招股说明书附录提供的任何普通股将在纽约证券交易所上市， 以发行通知为准。该基金的普通股于2021年2月26日在纽约证券交易所开始交易。

基金的普通股相对于资产净值既有溢价，也有折让。封闭式投资公司的股票经常以低于资产净值的价格交易。基金发行普通股可能会增加可供使用的普通股数量，从而对基金普通股的二级市场价格产生不利影响 ，这可能会对基金普通股的市场价格造成下行压力。

基金可以(但没有义务)采取行动在公开市场回购股票，或在资产净值或接近资产净值时对其股票提出收购要约。在任何收购要约悬而未决期间，基金将公布普通股东如何容易地确定资产净值。回购普通股可能会降低市场对资产净值的任何折让。不能保证，如果采取回购或竞购股份的行动，该行动将导致股票以接近其资产净值的价格交易。请 有关更多信息，请参阅“股份回购”。

下表 列出了基金普通股在纽约证券交易所的最高收盘价和最低收盘价，以及基金普通股的每股资产净值和每股资产净值的溢价或折价。净资产价值是在纽约证券交易所常规交易结束时(通常是下午4点)每天确定的。关于确定基金资产净值的资料，见“资产净值”。

截至2022年9月22日，普通股最近一次报告的出售价格、每股资产净值和每股资产净值折让百分比分别为13.48美元、15.22美元和-11.43%， 。截至同一日期，基金有24,351,756股已发行普通股，净资产为370,680,154美元。

该基金

RiverNorth Flexual 市政收入基金II公司(以下简称“基金”)是一家根据1940年《投资公司法》(《1940法案》)注册的多元化封闭式管理投资公司。该基金于2020年6月11日以马里兰州公司的形式成立。 除非基金董事会(“董事会”)另有决定，否则基金的有限期限约为15年。2021年2月24日，发行了2200万股普通股，与该基金的首次公开募股有关。根据承销商的超额配售选择权，2021年3月18日发行了1,250,000股普通股，并于2021年4月13日发行了1,096,756股普通股。本基金目前已发行的普通股，以及本招股说明书和任何适用的招股说明书附录中提供的普通股将 在纽约证券交易所(“NYSE”)上市，代码为“RFMZ”。该基金的主要办公室位于佛罗里达州西棕榈滩，南迷迭香大道360号，1420Suite1420号，FL 33401，电话号码是(33401)484-7185。基金目前发行的普通股是，本招股说明书和任何适用的招股说明书中提供的普通股将在纽约证券交易所上市，代码为“RFMZ”。本招股说明书及任何适用的招股说明书附录所提供的基金普通股股份，以下称为“普通股 股”，普通股持有人称为“普通股股东”。如本招股说明书所用，除非上下文另有要求, “普通股”是指基金目前已发行的普通股以及本招股说明书提供的普通股，普通股持有人称为“普通股股东”。

下表 提供了截至2022年9月22日基金未偿还证券的信息：

供品

该基金可不时提供最高可达[](I)普通股、(Ii)优先股(“优先股”)和/或(Iii)购买普通股、优先股或两者的认购权(“权利”，以及， 连同普通股和优先股，“证券”)在一个或多个发行中的总初始发行价，按本招股说明书一个或多个副刊所载条款的价格和/或认购权。见“基金证券说明”。

基金可透过基金或购买者不时指定的代理人，或透过承销商或交易商，直接向一名或多名购买者发售证券，包括供股中的现有普通股股东及/或优先股股东。 有关发售的招股说明书副刊将指明参与出售证券的任何代理人或承销商，并将列明基金与该等代理人或承销商之间、承销商之间或承销商之间或计算有关金额的任何适用购买价格、费用、佣金或折扣安排。有关出售 优先股的招股说明书副刊将列明清算优先权及有关股息期、股息率、任何催缴保障 或非赎回期间及其他事宜的资料，包括优先股可交换或转换为普通股或任何其他证券的条款(如有)，以及(如适用)转换或交换价格或如何计算、 及转换或交换期间。有关任何认购权发售的本招股章程补充文件将列明行使每项权利时可发行的普通股或优先股的数目及该等供股的其他条款，包括行使该等权利时可发行的优先股是否可转换为普通股。在未提交本招股说明书和描述证券发行方法和条款的招股说明书补充资料之前，基金不得 通过代理人、承销商或交易商出售证券。请参阅“分配计划”。

基金可按即时、持续或延迟方式发行普通股或优先股。股票发行将受制于1940法案的条款 ，该条款一般要求封闭式投资公司普通股的公开发行价(不包括分销佣金和折扣)必须等于或超过公司普通股的每股资产净值 (在定价后48小时内计算)，无需股东批准或在某些其他情况下。然而，基金可根据权利行使，以低于资产净值的价格发行普通股。

收益的使用

除非在招股说明书附录中另有规定，否则基金预计将根据基金的投资目标和政策将任何证券销售的净收益投资于以下所述的投资目标和政策，或在收到此类收益后约 三个月内将其用于其他一般企业用途。在任何此类用途之前，所得资金可投资于现金、现金等价物、短期债务证券或美国政府证券。预期收益使用的延迟可能会降低回报，并减少基金对普通股股东的分配。

投资目标、战略和政策

投资目标

该基金的主要 投资目标是免除美国常规联邦所得税的当前收入(但出于联邦替代最低税的目的，这些收入可能包括在应税收入中 )。基金的次要投资目标是总回报。不能保证基金将实现其投资目标。

本金投资策略

在正常的市场 条件下，本基金寻求通过直接或间接将其管理的资产的至少80%投资于市政债券来实现其投资目标，根据发行人的债券法律顾问的意见，市政债券的利息通常不包括在美国常规联邦所得税的总收入中，但就联邦替代最低税(“市政债券”)的目的而言，利息可能包括在应税收入中。为了有资格支付免息股息，该基金寻求将其总资产的至少50%直接(或通过招标期权债券交易)投资于此类市政债券或作为受监管投资公司征税的其他基金 。见“风险--投资相关风险--税务风险”。

市政债券是债务义务，可能有多种发行人，包括政府实体或其他符合条件的发行人。发行人可以是美国和哥伦比亚特区的州、领地和财产，以及它们的政治分支、机构和机构。见“风险--与投资有关的风险--市政债券风险”和“与投资有关的风险--市场混乱、地缘政治、流行病和气候变化风险”。美国的此类领土包括波多黎各。有关波多黎各市政债券投资相关风险的讨论，请参阅“风险--与投资有关的风险--波多黎各市政债券风险”。市政债券包括一般义务债券、收入债券、市政租赁、参与证书、私人活动债券、道德义务债券和烟草结算债券，以及短期免税债务，如市政票据和可变利率需求债务。有关基金可能投资的市政债券类型的说明，请参阅“-投资组合”。

基金寻求在下文所述的两项主要战略之间分配其资产。顾问确定基金管理的资产中分配给每项战略的份额，并可不时调整分配。请参阅“风险-结构风险-资产配置风险”。在正常市场条件下，基金可将其管理资产的25%至65%分配给战术市政封闭式基金策略(如下所述)，将其管理资产的35%至75%分配给市政债券收益策略(如下所述)。该顾问预计最初将基金管理资产的约50%分配给市政债券收入战略 。见“投资理念和流程”

战术市政 封闭式基金策略(管理资产的25%-65%)。这一策略寻求(I)通过投资其他投资公司产生回报，这些投资公司主要由封闭式基金和交易所交易基金(ETF)组成，与此类投资公司一起，在正常市场条件下，将至少80%的净资产 投资于市政债券，以及(Ii)从与封闭式基金相关的折价和溢价利差中获得价值，封闭式基金在正常市场条件下投资至少80%的净资产。加上任何用于投资目的的市政债券借款的金额。见“风险-与投资有关的风险--策略性市政封闭式基金策略风险”。所有相关基金将根据修订后的1933年《证券法》(《证券法》)注册。

在正常市场 条件下，基金对运作不足一年的封闭式基金的投资不得超过基金分配给战术市政封闭式基金策略的管理资产的10%。本基金不会投资 反向ETF或杠杆ETF。在正常市场条件下，基金不得将其管理资产的35%以上投资于 战术市政封闭式基金策略，投资于单个州市政封闭式基金。基金股东将 间接承担相关基金的费用，包括管理费。请参阅“风险-与投资有关的风险-基础基金风险”。

根据1940年法令第12(D)(1)(A) 条，基金可持有标的基金的证券，其数额(I)不超过标的基金已发行有表决权股票总额的3%，(Ii)不超过基金总资产价值的5%，以及(Iii)与基金持有的所有其他标的基金证券相加时，不超过基金总资产价值的10%。在规则12d1-4允许的情况下，可以超过这些限制 。基金打算依据1940年法令第12(D)(1)(F)条或规则12d1-4，该条款规定，基金购买或以其他方式收购的证券不适用于第12(D)(1)(A)条的规定，条件是：(I)在紧接购买或收购后，基金和基金的所有关联人拥有该相关基金总流通股的不超过3%，以及(Ii)符合销售费用方面的某些要求，或规则12d1-4。

本基金可将 投资于投资于评级低于投资级的证券的标的基金，包括那些获得标准普尔金融服务有限责任公司(S&P)旗下标准普尔评级服务公司(Standard&Poor‘s Ratings Services)、惠誉集团(Fitch Group)旗下惠誉评级公司(Fitch Ratings)或穆迪投资者服务公司(Moody’s Investor Services，Inc.)(“穆迪”)或其他国家公认统计评级机构(“NRSRO”)评级最低的基金，如果未评级，被顾问或分顾问确定为信用质量相当的证券，这表明该证券违约或完全收回本金或利息的前景不大。请参阅“风险-与投资相关的风险-违约和不良资产风险”。低于投资级的证券(如被标准普尔或惠誉评级低于BBB-或被穆迪评为低于Baa3的证券)通常被称为“垃圾”和“高收益”证券。低于投资级别的证券在发行人支付利息和偿还本金的能力方面被视为投机性证券。基金投资的基础基金可能投资于获得NRSRO最低评级的证券，包括被穆迪评级为C或被标普评为D-的证券。评级低于投资级的证券被认为比其他低于投资级的证券更容易无法偿还，其发行人更依赖有利的商业、金融和经济条件来履行其财务承诺。评级最低的低于投资级的证券通常已经违约。 参见“风险-投资相关风险-信用及低于投资级的证券风险”。

基金投资的基础基金 将不包括由顾问、次级顾问或其关联公司提供咨询或再咨询的基金。

市政债券收入 策略(管理资产的35%-75%)。这一战略寻求通过投资市政债券来利用免税和税收优惠证券市场的低效。在正常市场条件下，基金不得将分配给市政债券收益策略的管理资产的25%直接投资于任何一个行业或任何一个原籍州的市政债券，基金不得将分配给该策略的管理资产的5%直接投资于任何一个发行人的市政债券，但上述行业和发行人的限制不适用于一般义务债券，基金将把市政债券的承担者或借款人视为“发行人”。请参阅“风险-与投资有关的风险-特定国家和行业风险”。本基金最高可将分配给市政债券收入战略的受管资产的30%投资于市政债券，这些债券支付的利息可能包括在联邦 替代最低税额的应税收入中。该基金可以直接或间接通过标的基金投资于任何期限的债券；然而，根据这一策略，它通常会投资于购买时期限为五年或更长的市政债券。

在正常市场条件下，该基金将分配给市政债券收益策略的基金管理资产的至少60%直接投资于投资级市政债券。子顾问将不超过分配给市政债券收益策略的管理资产的20%投资于被穆迪或标准普尔或惠誉评级为Caa1或CCC+的市政债券，或由另一家NRSRO进行类似评级的债券，包括由顾问或分顾问(视情况而定)判断为具有同等质量的未评级债券。 投资级证券是指被穆迪评级为Baa或更高的证券(尽管穆迪认为评级为Baa或更高的证券具有投机特征)或BBB或更高评级，或由另一家NRSRO进行类似评级，如果未评级，判定为 由顾问或分顾问(视情况而定)具有同等质量。如果独立评级机构对同一证券进行了 不同的评级，基金将使用较高的评级来确定该证券的信用质量 。在上述限制的规限下，基金可投资于获得NRSRO最低评级的证券，包括穆迪评级为C或标普评级为D-的证券，这表明该证券违约或完全收回本金或利息的前景微乎其微。请参阅“风险-与投资有关的风险-信用及以下投资级别的证券风险”。

在正常市场 条件下，基金或基金所投资的标的基金将至少50%的管理资产直接或间接投资于投资级市政债券。

“管理资产” 是指基金的总资产，包括可归因于杠杆的资产减去负债(代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外)。该等可归因于杠杆的资产包括基金拥有TOB剩余(定义见下文)的投标期权债券信托的资产部分，而该部分资产已由该信托发行的TOB浮动债券(定义见下文)有效融资。见“杠杆-投标期权债券的使用”。

其他投资。 该基金可直接或间接将其管理资产的最多20%投资于应税市政证券。投资于应税市政债券的基金资产的任何部分都不计入分配给市政债券的基金资产的35%-75%。

基金有时可建立套期保值头寸，可能包括卖空和衍生工具，如期权、期货和掉期(“套期保值头寸”)。此类套期保值头寸可用于防止基金投资组合中持有或将购买的证券的价值可能发生变化，并管理基金投资组合的有效到期日或持续时间。然而，基金的对冲头寸可能会导致基金的收入或收益不能免除常规的美国联邦所得税。见“风险--与投资有关的风险--衍生工具风险”和“与投资有关的风险--期权和期货风险”。

卖空是指基金在预期证券市场价格下跌的情况下出售其并不拥有的证券的交易。当做空证券的价值下降超过交易成本时，基金 可能受益于空头头寸，但如果证券价值不下降或增加，基金将在卖空交易中蒙受损失。本基金不会从事任何封闭式基金发行的证券的卖空活动。见“投资目标、战略和政策-主要投资战略-其他投资”和“风险-与投资相关的风险-卖空风险”。

基金还可能尝试通过投资于总回报互换协议来提高其投资组合中现金部分的回报。总回报互换协议 为基金提供基于标的资产表现的回报，以换取根据特定费率向交易对手支付费用 。基金每天记录这些收入来源的价值差额，通常至少每月以现金结算。如果标的资产在互换期限内价值下降，基金将被要求向交易对手支付该下降的美元价值外加任何适用的费用。基金可使用其本身的资产净值(“资产净值”) 或顾问或次级顾问在总回报掉期中选择作为标的资产的任何其他参考资产。基金将所有总回报掉期的名义总金额限制在基金管理资产的15%。请参阅“风险-与投资相关的风险-掉期风险”。

除基金的上述本金投资策略外，顾问还可将基金的管理资产分配给现金和短期投资。见SAI中的“投资政策和技巧--临时投资和防御头寸” 。基金的投资组合营业额没有限制，基金可以买卖证券，以利用潜在的短期交易机会，而不考虑时间长短，以及当顾问或分顾问认为投资 考虑需要采取这种行动时。投资组合周转率高可能导致基金实现净短期资本收益，当分配给普通股东时，这些收益将作为普通收入纳税。此外，较高的投资组合周转率 会相应增加基金承担的经纪佣金和其他交易费用。见 “风险-结构风险-投资组合周转风险”。

本招股说明书中描述的所有百分比限制 均在投资时衡量，并可能因基金投资组合证券的信用评级下调或市值波动而在未来超过。除非本文另有规定，否则本基金可将其持有的标的基金计入各种准则测试，包括80%政策，只要这些标的基金所持标的基金的收益 免征常规美国联邦所得税(但根据联邦替代最低税额，这些收益可能包括在应纳税所得额中)。

除非另有说明， 基金的投资政策和限制不被基金视为基本原则，不经普通股股东投票即可更改。基金的主要投资目标、80%政策和SAI中明确规定的某些投资限制 被视为基本原则，未经1940年法案所定义的基金大多数未偿还有投票权证券的持有人 批准，不得更改，该法案包括普通股和优先股(如果有)作为一个类别一起投票，以及已发行优先股(如果有)的持有人作为一个类别进行投票。见SAI中的“投资限制”。

投资组合构成

以下是该基金可能投资的各种市政债券的说明。关于基金投资市政债券的相关风险的讨论，见“风险--与投资有关的风险--市政债券风险”。债券发行人的债券法律顾问认为，如果债务支付的利息不包括在美国联邦所得税总收入中，则债务包括在“市政债券”一词中。另见“杠杆-投标期权债券的使用”。

市政债券是一般义务债券或收入债券，通常用于为道路或公共建筑等公共项目融资， 用于支付一般运营费用或对未偿债务进行再融资。市政债券也可用于私人活动，如住房、医疗和教育设施建设或私人所有的工业发展和污染控制项目。一般义务债券由发行人的完全信用、信用和税务授权支持，可从任何收入来源偿还 。收入债券只能从特定设施或来源的收入中偿还。该基金还可以 购买代表租赁义务的市政债券。这些债券具有特殊的风险，因为债券发行人可能没有义务 每年拨付租约下的款项。请参阅“风险-与投资相关的风险-市政债券风险”。

该基金主要投资的市政债券 支付利息或收入，发行人的债券法律顾问认为这些利息或收入可免除常规的美国联邦所得税 。顾问和次级顾问不会对基金持有的市政债券支付的利息的纳税状况进行自己的分析，但将依赖于每一种此类票据发行者的律师的意见。该基金还可以投资于美国领土(如波多黎各或关岛)发行的免除美国常规联邦所得税的市政债券。见“风险--投资相关风险--波多黎各市政债券风险”。此外，基金可以投资于支付利息或收入的其他证券，或进行免除 常规美国联邦所得税和/或州和地方税的其他分配，而不考虑票据发行人的技术结构。 基金将所有此类免税证券视为市政债券。

市政债券的收益率取决于各种因素，包括当前的利率和一般货币市场和市政债券市场的状况、特定发行的规模、债务的到期日和发行人的评级。 市政债券的市值将随着利率水平的变化以及对债券发行人支付利息和本金能力的评估的变化而变化。

一般义务 债券。一般义务债券以发行人的完全信用和信用以及支付本金和利息的税务当局为后盾。然而，任何政府实体的征税权力可能受到其州宪法或法律的规定的限制，而一个实体的信誉将取决于许多因素，包括由于人口减少、自然灾害、该州工业基础的衰落或无法吸引新产业而可能对其税基造成的侵蚀、 在不侵蚀税基的情况下征税能力的经济限制、州立法提案或限制从价式房地产税的选民倡议(即，根据财产的评估价值征税)，以及实体依赖联邦或州援助的程度、进入资本市场的机会或国家或实体无法控制的其他因素。 因此，一般义务债券的发行人及时支付利息和到期偿还本金的能力受到发行人维持其税基的影响。

收入债券。收入 债券只能从来自特定设施或设施类别的收入中支付，在某些情况下，来自特别消费税的收益或其他特定收入来源，如融资设施用户的付款。 因此，根据收入或特别 义务债券的条款及时支付利息和偿还本金是该设施或该收入来源的经济可行性的函数。

私人活动 债券。私人活动债券是由公共当局或代表公共当局发行的，目的是获得资金，以提供私人经营的住房设施、机场、公共交通或港口设施、污水处理、固体废物处理或危险废物处理 或处置设施和某些当地供水、燃气或电力设施。其他类型的私人活动债券可构成市政债券，尽管美国现行联邦所得税法对此类债券的发行规模有很大限制。

私人活动债券 主要由来自偿还贷款或应付实体的租赁付款的收入担保，这些收入可能由母公司担保，也可能不担保 或以其他方式担保。私人活动债券通常不以此类债券发行人的税权质押作为担保。因此，投资者应该意识到，此类债券的偿还通常取决于私营实体的收入，并应意识到此类投资可能带来的风险。实体能否持续产生足够的收入以支付此类债券的本金和利息将受到许多因素的影响，包括实体的规模、资本结构、对其产品或服务的需求、竞争、一般经济状况、政府监管以及实体对收入的依赖程度，以运营所融资的特定融资工具。基金预计，由于对私人活动债券的投资，其对普通股的一部分分配将包括在联邦 替代最低应纳税所得额中。

道德义务 债券。该基金还可以投资于“道德义务”债券，这种债券通常由特殊目的公共机构发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，这种债券的偿还将成为有关州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政租赁义务和参与证书。市政债券的一般类别还包括参与市政当局或实体的租赁义务或分期付款购买合同义务(以下统称为“市政租赁义务”)。虽然市政租赁义务并不构成市政府税权质押的市政府的一般义务 ，但市政租赁义务通常由市政当局为市政租赁义务制定预算、拨付和支付到期款项的契约所支持。 然而，某些市政租赁义务包含“非挪用”条款，规定市政当局 没有义务在未来几年支付租赁或分期付款 ，除非每年为此目的拨款 。就“非划拨”租约而言，基金在发生不划拨或违约的情况下根据租约收回财产的能力将仅限于收回租赁财产，而不诉诸承租人的一般信贷，处置或转租财产可能会有困难。参与证书 代表在无管理的市政租赁、分期付款购买协议或其他工具池中的不可分割的权益。 证书通常由市政机构、信托或其他实体签发，这些实体已收到国家或政治分区根据此类租赁或分期付款协议将支付的款项的转让 。此外，这种参与通常使基金有权在不超过七天的通知下要求支付基金在基础租赁中的参与利息的全部或任何部分，外加应计利息。

烟草结算债券。该基金可投资的一般市政债券类别包括“烟草和解债券”。 该基金可投资于烟草和解债券，这是完全由预期收入支持的市政债券，由某些州与美国烟草公司之间达成和解的涉及烟草死亡和疾病的诉讼衍生。烟草结算债券以发行国在总结算协议(“MSA”)中的比例份额作为担保。MSA是一项协议，于1998年11月在46个州和几乎所有美国烟草制造商之间达成。MSA规定制造商每年向各州永久支付款项，以换取解除对制造商的所有索赔，并承诺不再提起诉讼。烟草制造商根据其市场份额向主托管信托支付费用，每个州收到MSA中规定的固定百分比的付款。许多州通过根据契约或通过为此目的而创建的不同的政府实体出售债券，将这些付款的未来流动证券化。债券的本金和利息支付由与MSA相关的未来收入 流量支持。债券的年度付款，以及基金面临的风险，在很大程度上取决于未来向国家或其政府实体支付和解款项的情况。请参阅“风险-投资相关风险-烟草结算” 债券风险。

零息债券。 该基金可投资于零息债券。零息债券是指在债务的整个有效期内或在债务发行后的最初一段时间内不支付利息的债券。当持有至到期时，其回报来自购买价格与其到期价值之间的差额。零息债券的发行和交易价格通常比票面价值有很大折扣。零息债券允许发行人避免或推迟产生现金以满足当前利息支付的需要 ，因此，与当前或以现金支付利息的债券相比，可能涉及更大的信用风险。零息债券的市场价格在更大程度上受到现行利率水平变化的影响，因此价格往往比定期支付利息的证券更具波动性。此外，基金将被要求在应计收入时在这些工具中的任何一种上分配收入，即使基金不会在当前基础上或以现金形式收到所有收入。因此，基金可能不得不出售其他投资，包括在可能不可取的情况下，将收入分配给其普通股股东。

投资理念和流程

顾问在策略性市政封闭式基金策略和市政债券收益策略之间分配基金资产(如上所述 )。分配给每个主要策略的金额可能会根据顾问对市场风险、证券估值、市场波动性以及盈利和资本增值前景的评估而变化。请参阅“风险-结构性风险 风险-多管理者风险”。

战术市政 封闭式基金战略。顾问在选择标的基金时会考虑多个因素，包括基本面分析和技术分析，以评估整个金融市场的相对风险和回报潜力。术语“战术” 是指基金管理的资产中分配给这一战略的部分投资于封闭式基金，以利用封闭式基金市场的定价差异。

在选择封闭式基金时，顾问机会性地利用短期和长期交易策略的组合，通过识别定价偏差，寻求从封闭式基金的折价和溢价价差中获得 价值。该顾问在选择封闭式基金时采用了定量和定性相结合的方法，并开发了专有筛选模型和算法来交易封闭式基金。该顾问的均值回归投资着眼于利用封闭式基金定价的变化，并根据其研究和分析，认为该基金将恢复历史定价。顾问 除其他策略外，还采用以下交易策略：

统计分析 (均值回归)

公司行为

股东激进主义

在采用其交易策略时，该顾问对各种基金发起人、投资经理和基金进行了广泛的尽职调查，包括积极监控监管备案文件，分析基金的注册声明、财务报表和组织文件，以及进行专有研究，如与基金发起人、承销商、卖方经纪人和 投资者交谈。

市政债券收入 战略。副顾问认为，免税证券市场和税收优惠证券市场存在效率低下的问题。为了利用这些机会，子顾问采用自上而下和自下而上的研究投资流程。副顾问的自上而下的分析考虑了经济、利率、通胀前景和其他经济变量，以指导整体投资组合结构 。Subviser采用以价值为导向的证券选择流程，投资于其认为定价错误的证券 ，这些证券具有收益率优势。在选择投资时，次级顾问分析发行人的信用质量，并考虑不同期限的市政债券的可用收益率。此外，副顾问还审查宏观经济事件、市政债券市场的技术特征、税收政策以及分析个别市政证券和部门。子顾问寻求通过其严格的投资流程和投资风险管理来降低波动性。

如果次级顾问不再认为有价证券有助于实现基金的投资目标，则可以出售该有价证券。在考虑是否出售证券时，子顾问可能会评估经济状况和发行人财务状况的重大变化。

杠杆的使用

基金可借入资金及/或发行优先股、票据或债务证券作投资用途。这些做法被称为杠杆。 此外，基金可能会进行具有杠杆作用的衍生品和其他交易。此类其他交易 可包括投标选择权债券交易(如本文所述)。顾问将根据其对债务和信贷市场状况的评估来决定是否进行杠杆操作。自达成上述任何交易后起，基金将寻求将其总有效杠杆率限制在其管理资产的45%。基金目前 预计，杠杆最初将通过从银行或其他金融机构借款和使用从投标期权债券交易中获得的收益。见下面的“-投标期权债券”。迄今为止，该基金 尚未发行任何优先股或债务证券。

根据1940年法案，基金不得发生债务，除非紧接着发生债务后，基金的资产覆盖范围至少达到未偿债务本金余额总额的300%(即，这种债务不得超过基金总资产价值的33 1/3%(包括借款金额)。此外，根据1940年法案，基金不得对其任何类别的股票宣布任何股息或其他分配，或购买任何此类股票，除非在宣布任何此类股息或分配或购买任何此类股票时，基金的总负债在扣除此类股息、分配或购买价格(视情况而定)后的资产覆盖率至少为300%。根据1940年《法案》，基金不得发行优先股，除非紧接发行后，基金投资组合的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%(即，这种清算价值不得超过基金管理资产的50%)。此外，基金不得就其普通股宣布任何现金股息或其他分配，除非在宣布时，基金投资组合的资产净值(减去股息或其他分配的金额)至少为优先股清算价值的200%。 然而，如果(I) 在60天内偿还，则某些短期借款(如用于现金管理目的)不受331/3%的限制，(Ii)不得延期或续期；及(Iii)不得超过基金总资产的5%。通常情况下，普通股的持有人将选举基金的董事，但任何优先股的持有人将选举两名董事。 如果基金的优先股在两年内未能支付股息，优先股的持有人将有权 选举多数董事，直至支付股息。

基金可能受到贷款人或一个或多个评级机构对投资施加的某些限制，这些评级机构可能会对基金发行的任何高级证券 进行评级。借款契约或评级机构准则可能会施加比1940年法案对基金施加的更严格的资产覆盖或基金构成要求 。由于普通股持有人支付与使用杠杆有关的所有费用，因此，与不使用杠杆相比，使用杠杆会给基金普通股造成更大的损失风险。见“风险--结构性风险--杠杆风险”。

基金可参与衍生工具或其他交易(例如：，总回报掉期)，可以提供杠杆(通过借款或发行优先股除外)。该基金还投资于逆回购协议、总回报掉期和衍生品 或其他有杠杆作用的交易，以有限的方式或受根据1940年法案规则18F-4所要求的基于在险价值计算的杠杆风险的限制。这些交易不会导致基金支付比没有此类交易时支付的咨询费或管理费更高的费率。

这些交易 会产生额外费用(例如：交易费用)，由基金承担。这些类型的交易有可能增加普通股股东的回报，但它们也涉及额外的风险。这一额外的杠杆将增加基金投资组合的波动性，并可能导致比没有进行交易的情况下更大的损失。见“风险--与投资有关的风险--衍生工具风险”。

投标期权债券。 基金通过使用从投标期权债券交易中获得的收益来利用其资产。在投标期权债券交易中，投标期权债券信托(“TOB发行者”)通常是通过成立一个特殊目的信托基金或代表基金的代理人将市政债券或其他市政证券转移到该信托基金而建立的。TOB发行人通常 发行两类实益权益：出售给第三方投资者的短期浮动利率票据(“TOB浮动债券”)，以及通常向基金发行的剩余利息市政投标期权债券(“TOB剩余”)。基金可投资于TOB浮动利率和TOB剩余利率，包括TOB浮动利率和由同一TOB发行商发行的TOB剩余利率。基金不得将其管理资产的5%以上投资于任何一家TOB发行人。本基金目前不打算投资于不是为本基金成立的TOB发行人发行的TOB剩余，但它保留在未来这样做的权利 。

TOB发行人收到市政债券或其他市政债券，然后向第三方投资者发行TOB浮动债券，并将TOB剩余部分交给基金。 基金从TOB浮动债券的销售中获得现金(减去交易费用，由基金承担，因此普通股持有人 间接承担)，通常会将现金投资于额外的市政债券或其投资政策允许的其他投资。TOB浮动债券的现金流可能优先于TOB发行者持有的证券，并得到第三方银行或其他金融机构(“流动性提供者”)的流动性支持安排，允许持有者按面值(加上应计利息)提交头寸。 基金除了从出售TOB浮动债券获得现金外，还获得TOB剩余资金。TOB剩余部分使基金有权(1)使TOB浮动债券的持有人按面值(加上应计利息)向TOB发行人投标票据，以及(2)从TOB发行人手中收购标的市政债券或其他市政债券。此外，所有投票权和将就存放在TOB发行人的标的证券相关的任何其他权利作出的决定都将传递给作为TOB剩余持有者的基金。这种交易实际上为基金 创造了存放在TOB发行人的证券的全部回报风险，基金的净现金投资低于存放在TOB发行人的标的证券的 价值。这将使基金内标的证券回报的正面或负面影响成倍增加(从而产生杠杆作用)。

如果发生某些事件，例如存放在TOB发行人的标的证券的发行人破产或违约、存放在TOB发行人的证券的发行人的信用质量大幅下降、TOB发行人无法获得TOB浮动的流动性支持、存放在TOB发行人的标的证券的市值大幅缩水，或者保荐人或再营销代理无法重新销售TOB发行人投标的任何TOB浮动证券，则TOB发行人可在未经基金同意的情况下被终止。在这种情况下，TOB发行人将从出售存放在TOB发行人的标的证券的收益中按面值(加上应计利息)赎回TOB发行人。 如果发生这种情况，基金将有权获得TOB发行人在按面值(加上应计利息)赎回TOB发行人后剩余的资产(如果有的话)。如果出售这些证券的收益不足以按面值(加上应计利息)赎回所有TOB浮动利率，则TOB浮动利率的流动资金提供者或持有人将承担这些证券的损失，并且对基金的资产没有追索权(除非基金持有TOB剩余追索权)。追索权TOB剩余通常是TOB发行人发行的TOB剩余，其中TOB浮动利率代表证券存放在TOB发行人时的市场价值的75%以上。如果基金投资于有追索权的TOB剩余资产以利用其投资组合, 通常需要达成一项协议，要求基金向流动性提供者支付TOB浮动利率持有人向流动性提供者支付的任何TOB浮动利率购买价格与TOB浮动利率再营销或出售TOB发行商资产所实现的收益之间的差额。 基金目前不打算使用有追索权的TOB剩余资金来利用基金的投资组合，但保留根据未来市场情况这样做的权利。

根据会计规则，存入TOB发行者的基金证券被视为基金的投资，并在基金的投资一览表中列报，TOB发行者发行的未清偿TOB浮动资金在基金的资产负债表中作为负债列报。基础证券的利息收入由基金按应计制入账。向TOB发行人支付的利息支出 以及与向TOB发行人提供再营销、管理和托管服务相关的其他支出均列为基金的支出。

对于TOB浮动利率，通常情况下，赚取的利率将基于到期或再营销拨备在持续时间上与投标期权的定期间隔相当的市政证券的市场利率 ，投标期权的定期间隔可能从每周、每月到延长 一年或多年不等。由于期权功能的期限比存放在TOB发行人的标的证券的最终到期日或首次赎回日期更短，因此，如果基金是TOB浮动债券的持有人，则基金依赖于与提供期权的金融机构达成的协议条款以及该机构的信用实力。作为对流动性的进一步保证，TOB发行人的条款规定清算存放在TOB发行人的市政证券，并将所得资金用于偿还TOB浮动利率。

投资TOB发行商存在固有的风险。这些风险包括存放在TOB发行人的证券的发行人破产或违约、存放在TOB发行人的证券的发行人的信用质量大幅下降、TOB发行人无法为TOB浮动债券获得流动资金支持、存放在TOB发行机构的证券市值大幅下降，或者保荐人或再营销代理无法对TOB浮动债券持有人投标的任何TOB浮动债券进行再销售。请参阅“风险-投资相关风险-投标期权债券” 风险。

杠杆的影响。 截至2022年6月30日，投标期权债券交易收益的使用量约占管理资产的40.30%。与投标期权债券交易有关的资产覆盖率为248%。截至2022年6月30日，未偿还杠杆的总加权平均成本为本金的1.07% (包括通过使用投标期权债券交易参与的杠杆)。

假设基金的杠杆成本如上文所述保持不变(假设年度成本为未偿还本金的1.07%)，基金投资组合为支付杠杆成本而必须经历的年回报率 为0.43%。

下表 是针对美国证券交易委员会的要求而提供的。它旨在说明杠杆对普通股总回报的影响，假设投资组合总回报(包括收入、净支出和基金投资组合中投资价值的变化)分别为-10%、-5%、0%、5%和10%。这些假定的投资组合回报是假设数字 ，不一定表明基金的投资组合回报将是多少。换言之，基金的实际回报可能大于或低于下表所示。该表还反映了杠杆的使用情况，约占基金管理资产的40.30%，以及基金假设的年杠杆成本率为未偿还本金的1.07%。见“风险--结构性风险--杠杆风险”。

总回报由两个要素组成：基金支付的普通股股息(其数额主要由基金支付杠杆成本后的净投资收入决定)和基金所拥有证券价值的已实现和未实现损益 。如表所示，当投资组合回报为正或大于杠杆成本时，杠杆通常会增加普通股股东的回报，而当投资组合回报为负或低于杠杆成本时，杠杆通常会降低回报。

在基金使用杠杆期间，支付给顾问(以及从顾问向次级顾问支付)的投资管理服务(和次级咨询服务)的费用数额高于基金没有使用杠杆的情况，因为支付的费用是根据基金管理的资产计算的。这可能会在顾问和次级顾问与普通股持有人之间产生利益冲突。此外，由于杠杆成本将由基金按指定的利率承担 ，因此只有基金的普通股股东将承担基金的管理费和其他费用。 不能保证杠杆策略在所采用的任何时期都会成功。

风险

投资任何投资公司证券都涉及风险，包括您的投资可能只获得很少或没有回报，甚至可能损失部分或全部投资的风险。本节讨论您在决定是否投资于该基金之前应仔细考虑的主要风险因素以及本招股说明书和任何适用的招股说明书附录中描述的其他信息。此外，SAI还包含与投资基金相关的风险的进一步信息。这些文件中的风险并不是基金可能面临的唯一风险，基金还可能面临我们尚未确定的、我们目前认为不重要的或尚不可预测的其他风险。如果出现上述任何一种风险，基金的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。在这种情况下，基金的资产净值和其证券的交易价格可能会下降，您可能会损失全部或部分投资。

投资相关风险：

以下风险适用于基金可能进行的直接投资，一般适用于基金对基础基金的投资，但标的基金风险除外(且除非下文另有说明)。也就是说，下面描述的每个风险可能并不适用于每个标的基金。

投资与市场风险

投资普通股存在投资风险，包括可能损失全部投资本金。对普通股的投资代表对基金拥有的标的基金的间接投资。与其他市场投资一样，基金或标的基金的价值可能会上升或下降，有时会迅速而不可预测地上升或下降。整体股市风险亦可能影响基金或相关基金的资产净值。经济增长和市场状况、利率水平和政治事件等因素影响证券市场。普通股在任何时间点的价值可能低于原始投资，即使在计入股息和分派的任何再投资后也是如此。

管理风险

顾问和次级顾问对基金投资的特定资产类别或单个证券的吸引力、价值和潜在增值的判断可能被证明是不正确的，不能保证顾问或次级顾问的判断将酌情产生预期的结果。同样，基金对标的 基金的投资取决于标的基金经理的判断，这可能被证明是不正确的。此外，顾问 和次级顾问在任何给定时间都将掌握有关标的基金的投资组合持有量的有限信息。这可能会导致顾问和子顾问对不断变化的市场状况做出反应的能力降低。基金可能会在错误的市场条件下分配资产，从而低估或过度强调其投资，在这种情况下，基金的资产净值可能会受到不利影响。

此外，基金 依靠顾问和次级顾问的投资专业人员的勤奋、技能和业务联系来实现基金的投资目标。特别是，顾问和次级顾问依靠各自的投资组合管理小组的专门知识来执行基金的战略。如果顾问或副顾问失去一个或多个关键个人的服务 ，包括其投资组合管理团队的成员，每个人可能无法聘请合格的替代者 或可能需要更长的时间来这样做。这可能妨碍基金实现其投资目标，并可能对基金的投资产生不利影响。

顾问和子顾问分别管理几个注册的开放式基金和封闭式基金，投资组合经理具有管理封闭式基金的经验 。与任何管理基金一样，顾问和子顾问可能无法成功选择表现最好的证券、杠杆策略或投资技术，因此基金的业绩可能落后于类似基金的业绩 。

证券风险

基金或标的基金的价值可能会因基金投资组合中个别证券的活动和财务前景而减少。

市政债券风险

对市政债券的经济敞口包含一定的风险。基金对市政债券的经济风险敞口包括基金投资组合中的市政债券和基金通过标的基金和TOB剩余资产的所有权持有的市政债券。市政债券市场是交易商公司利用其自有资本在本金基础上进行债券交易的市场，有时这些公司的资本可能会受到严重限制。在这种情况下，一些公司可能不愿意投入资金购买 并担任市政债券的交易商。市政债券通常不在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会登记，也不会在任何国家证券交易所上市。关于基金在经济上有风险敞口的市政债券的公开信息量一般少于公司股票或债券的公开信息量，因此基金的投资 表现可能更依赖于顾问和次级顾问的分析能力，而不是股票基金或应税债券基金。市政债券的二级市场，特别是非投资级债券，与许多其他证券市场相比也往往不太发达或流动性较差，这可能会对以有吸引力的价格或接近基金和基础基金目前估值的价格出售此类债券的能力产生不利影响。

此外，许多发行证券的州和市政府承受着巨大的经济和财政压力，可能无法履行其义务。在整体经济衰退期间，以及政府成本负担在联邦、州和地方政府之间重新分配时，市政发行人及时支付利息和本金的能力可能会减弱。新冠肺炎大流行使许多市政当局和其他市政证券发行人的财政资源严重紧张，这可能会削弱它们履行财政义务的能力，并可能损害基金对市政证券投资的价值或流动性 。特别是，市政当局对新冠肺炎疫情的反应造成了商业活动的中断 。新冠肺炎大流行的这些和其他影响，如失业率上升，已经影响到市政当局和其他市政证券发行人的税收和其他收入，以及这些发行人的财务状况。因此，市政当局面临更大的预算和财政压力，市政债券发行人违约或其他不良信贷或类似事件的风险增加，这将对基金的投资造成不利影响。见“--市场破坏、地缘政治、流行病和气候变化风险。”此外，任何政府实体的征税权力可能受到州宪法或其他法律规定的限制，实体的抵免通常取决于许多因素，包括实体的税基、实体对联邦或州援助的依赖程度，以及实体无法控制的其他因素。此外，国会或州立法机构或全民公决未来颁布的法律可能会延长本金和/或利息的支付时间。, 或对此类义务的执行施加其他限制，或对市政当局征税的能力施加限制，或可能限制基金和相关基金可能投资的某些类型的市政债券的免税。市政债券的发行人可能会寻求破产法的保护。如果这样的发行人破产，市政债券的持有人可能会在收取本金和利息方面遇到延误，而且这种 持有人在任何情况下都可能无法收回他们有权获得的全部本金和利息。为在拖欠利息或偿还本金或两者同时发生的情况下行使其权利，基金可在某些情况下， 接管和管理担保发行人对此类证券的义务的资产，这可能会增加基金的 运营费用。基金拥有或经营此类资产所得的任何收入不得免税。

一般义务债券是涉及具有税权的发行人的信用的债务，应从该发行人的一般收入中支付，而不是从任何特定来源支付。是否及时付款取决于发行人的信用质量、提高税收的能力 以及维持充足税基的能力。及时支付还可能受到任何未建立资金的养老金负债或其他离职后福利计划负债的影响。

收入债券涉及 特殊风险，包括基础设施可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。 如果是州和地方机构发行的收入债券，为低收入、多户住房的开发提供资金， 此类债券通常对房产所有者没有追索权，可能比其他在房产中拥有权益的人的权利更低，可能会根据房产的财务表现支付部分变化的利息，可以提前支付，而不会受到惩罚，并可能用于为住房开发提供资金，直到完工和出租，不产生 收入来支付利息。优先债务应付利率的增加可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。

如果基金将很大一部分资产投资于特定项目的债券(如与教育、医疗保健、住房、交通和公用事业有关的债券)、工业发展债券或一般义务债券，特别是如果发行人集中在一个州，则基金可能对不利的经济、商业或政治发展更加 敏感。这是因为 市政债券的价值可能会受到特定发行人所在地或市政部门事件的政治、经济、法律和立法现实的显著影响。同样，与特定行业相关的州或联邦法规的变化，例如医院部门，可能会对特定市场子集的收入流产生影响。

市政租约和参与证书涉及特殊风险，通常不与一般债务或收入债券相关。租赁和 分期购买或有条件销售合同(通常规定租赁资产的所有权最终转移给政府发行人)已演变为政府发行人在不满足发行债务的宪法和法律要求的情况下获得财产和设备的一种手段。债务发行限制被认为是不适用的 ，因为在许多租约或合同中包含了“不划拨”条款，这些条款解除了政府发行人根据租约或合同进行未来付款的任何义务，除非适当的立法机构每年或其他定期为此目的拨款。此外，如果政府发行人被阻止继续占用租赁场所或使用租赁设备，则此类租赁或合同可能被暂时免除付款 。虽然债务可由租赁的设备或设施担保，但在财产未被占用或丧失抵押品赎回权的情况下，处置财产可能会被证明是困难、耗时和昂贵的，并可能导致延迟追回或无法完全收回资产的所有权。

参与证书代表非管理的市政租约或分期付款合同池中的权益，涉及与基础市政租约相同的风险。此外，基金可能依赖颁发参与证书的市政当局对标的证券行使补救措施。参与证书还带来违约或破产的风险，市政租约的发行人和颁发参与证书的市政机构都有违约或破产的风险。

市政当局和其他公共当局发行私人活动债券，为开发供私营企业使用的设施提供资金，私营企业 完全负责支付债券的本金和利息。道德义务债券通常由州或直辖市的特殊目的公共当局发行。如果发行人无法履行其义务，偿还这些债券将成为州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政债券必须满足一定的监管要求才能免税。如果市政债券不符合这些要求， 该基金投资于此类债券并分配给股东的利息可能要纳税。市政债券的利息可能会在债券发行后申报纳税，这一决定可能追溯到债券发行之日，这可能会导致基金先前分配的一部分在收到的 年度向股东征税。

市政债券也受到利率、信贷和流动性风险的影响，这些风险将在本节的其他部分进行一般讨论。

特定国家和行业风险

该基金不得将其管理资产的25%以上直接投资于任何一个行业或任何一个原籍州的市政债券。然而，在计入基础基金的投资后，基金对单一行业或单一原籍国的整体风险敞口可能会更大，在这种情况下，基金可能更容易受到影响特定 州或行业的不利经济、政治或监管事件的影响。例如，在正常市场条件下，基金可以将分配给战术市政封闭式基金策略的管理资产的高达35%投资于单个州市政封闭式基金，此类投资可能会增加基金对特定单个州的整体风险敞口。在基金知悉标的基金所持投资的范围内，基金在确定是否遵守SAI中所述与行业集中度有关的基本政策时，将考虑此类信息。见基金SAI中的“投资限制”。

波多黎各市政债券风险

该基金可无限制地直接投资于波多黎各市政债券，但须受行业、发行人及低于《市政债券收益策略》所订投资级别限制的限制。波多黎各联邦或其政治分部、机构、机构或公共公司颁布的市政义务可能会受到波多黎各的经济、市场、政治和社会状况的影响。波多黎各目前正面临重大的财政和经济挑战，包括： 大量偿债义务、高失业率、公共退休制度资金不足以及持续的政府预算赤字。这些挑战可能会对基金对波多黎各市政债券的投资价值产生负面影响。 主要评级机构已将波多黎各的一般义务债务评级下调至投资级以下，并继续维持对该债务的负面展望，这增加了评级进一步下调的可能性。在2015年8月和2016年1月，波多黎各因未能全额偿还到期未偿债券而出现债务违约，也无法保证波多黎各有能力履行其未来的债务义务。进一步降级或违约可能会给波多黎各经济带来额外的压力，并可能对基金对波多黎各市政债券的投资的价值、流动性和波动性产生负面影响 。立法还可能影响基金对波多黎各市政债券的投资价值。

飓风玛丽亚以及随后的飓风和风暴以及由此在波多黎各造成的自然灾害加剧了这些挑战和不确定性 。2017年9月，飓风玛丽亚袭击波多黎各，在整个英联邦造成重大破坏，包括水、电力和电信基础设施受损。重建波多黎各的基础设施需要多长时间 尚不清楚，但可能长达数年，在此期间，英联邦的经济状况可能更加不确定。 自然灾害对波多黎各经济和外国在波多黎各投资的全面影响 很难估计。

烟草结算保证金风险

本基金可直接投资于烟草结算债券，但不受行业、发行人及市政债券收益策略下的投资级别限制的限制，且不受限制。由于烟草和解债券的年度支付，以及基金面临的风险， 高度依赖于根据MSA向国家或其政府实体收取的未来和解付款。 未来和解支付的实际金额进一步取决于许多因素，包括但不限于年度国内卷烟出货量、卷烟消费减少、卷烟税增加、通货膨胀、烟草公司的财务能力、 持续的诉讼以及烟草制造商破产的可能性。烟草公司的初始和年度付款将根据一系列因素进行调整，其中最重要的是国内卷烟消费。如果参与和解的制造商在美国发运的卷烟数量 大幅减少，他们应支付的款项也将减少。由于烟草公司支付成本所需的价格上涨，美国对卷烟的需求可能会继续下降。需求也可能受到以下因素的影响：禁烟运动、增税、广告减少、禁止向未成年人销售产品的法律的执行、自动售货机等某些销售场所的取消、限制在公共场所吸烟的地方法规的推广以及来自电子烟的竞争。结果, 如果烟草消费的降幅明显大于预测降幅，烟草制造商的付款可能会受到负面影响。如果MSA公司的市场份额被非MSA参与的烟草制造商抢走，将导致支付金额下调 。一家参与其中的制造商申请破产也可能导致债券偿付的延迟或减少。MSA本身一直受到法律挑战，到目前为止，它经受住了这些挑战。

信用及投资级以下证券风险

信用风险是指证券发行人可能无法或不愿在到期时支付股息、利息和本金的风险，以及由于担心发行人是否有能力或意愿支付此类款项而导致证券价值下降的相关风险。基金的信用风险可能会增加，因为它和标的基金可能投资于低于投资级别的证券 ，通常被称为“垃圾”和“高收益”证券；这类证券虽然通常提供比类似期限的投资级别证券更高的收益率，但涉及更大的风险， 包括股息或利息延期、违约或破产的可能性，并被视为主要是投机性的，涉及发行人支付股息或利息和偿还本金的能力。从NRSRO获得最低评级的低于投资级证券 通常已经违约。此外，低于投资级的证券由于不利的经济和业务发展，通常容易受到市场价值下降的影响，而且通常是无担保的， 从属于发行人的其他债权人。低于投资级证券的市场价值往往波动很大， 这些证券的流动性通常低于投资级证券。由于低于投资级证券的重大风险，以及其他因素，您在普通股上的投资可能会亏损，无论是短期还是长期。有关低于投资级证券风险的其他讨论，请参阅SAI中的“投资政策和技巧-低于投资级证券” 。另请参阅“-违约和不良证券风险”。

利率风险

一般来说，当市场利率上升时，债券价格就会下降，反之亦然。利率风险是指基金投资组合中的市政证券因市场利率上升而贬值的风险。随着利率下降，市政债券的发行人可能会比计划提前支付本金，迫使基金再投资于收益率较低的证券，并可能减少基金的收入。随着利率上升，本金支付慢于预期可能会延长证券的平均寿命 ，潜在地锁定低于市场的利率，并降低基金的价值。在典型的市场利率环境中，随着利率的变化，较长期市政证券的价格通常比较短期市政证券的价格波动更大。

在基金主要投资于较长期市政债券的范围内，普通股资产净值和每股普通股市场价格将比基金主要投资于较短期市政债券的情况下，随着市场利率的变化而波动更大。

相对于到期日 (债务工具停止发行的日期，发行人有义务偿还本金)，久期是基于债务工具预期本金和利息支付的加权 平均时间，衡量债务工具因市场利率变化而导致的价格波动的 。存续期与到期日的不同之处在于，它除了考虑证券最终到期前的时间外，还会考虑证券的收益率、息票支付、本金支付和赎回功能。随着证券的价值随着时间的推移而变化，其持续时间也会变化。持续期较长的证券的价格往往比存续期较短的证券对利率变化更敏感。一般来说，存续期较长的证券组合 可能比存续期较短的投资组合对利率变化更敏感。 例如，有效存续期为两年的债券的价格每下降1%，其收益率就会上涨(下跌)2% ，五年期债券的价格将上涨(下跌)5%，收益率下降(增加)1%。

如果利率上升减缓了本金的支付速度，从而延长了基金所持证券的平均寿命，则存续期的增加将使基金对利率上升的影响更加敏感，并可能导致基金所持证券的本金价值比没有这种存续期增加时的下降幅度更大。

收益率曲线风险是指与收益率曲线变平或变陡相关的风险，这是不同期限的可比债券之间收益率变化的结果。当市场利率或收益率上升时，债券的价格将下降，反之亦然。 当收益率曲线发生变化时，最初基于初始收益率曲线定价的债券的价格将发生变化。如果收益率曲线变平，那么长期和短期利率之间的收益率差就会收窄，债券的价格也会随之变化。如果债券是短期的，收益率下降，这种债券的价格就会上升。如果收益率曲线变陡，这意味着长期和短期利率之间的利差增加。因此，相对于短期债券，长期债券的价格将会下降。收益率曲线的变化基于债券风险溢价和对未来利率的预期 。

当基金对长期市政债券的风险敞口高于短期市政债券时，普通股资产净值和每股普通股市场价格将随着市场利率的变化而波动更大。由于较低评级和可比未评级债务证券的价值同时受到信用风险和利率风险的影响，此类较低评级证券在利率变化时的价格变动通常与投资 优质证券价格因市场利率变化而波动的相关性不高。

Libor风险

基金或相关基金的某些投资、支付义务和融资条款可能基于浮动利率，如LIBOR、欧元银行间同业拆借利率和其他类似类型的参考利率(每种参考利率均为“参考利率”)。2017年7月，英国金融市场行为监管局(FCA)负责人宣布希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR。FCA和ICE Benchmark Administration后来宣布，大多数LIBOR设置将在2021年12月31日之后不再发布，大多数美元LIBOR设置将在2023年6月30日之后停止发布。美国联邦储备委员会根据纽约联邦储备银行另类参考利率委员会(由主要衍生品市场参与者及其监管机构组成)的建议，已开始发布旨在 取代美元LIBOR的有担保隔夜金融利率数据(SOFR)。其他货币替代参考汇率的建议也已公布或已开始公布。市场正在缓慢发展，以响应这些新的参考利率。与流动性有关的不确定性 利率变化的影响，以及在过渡期间如何适当调整这些利率，对基金构成了风险。 预期的LIBOR终止可能会对整个金融市场产生重大影响，还可能给包括上市公司、投资顾问、投资公司和经纪自营商在内的市场参与者带来 更高的风险。 如果没有及时完成有序过渡到替代参考利率所需的工作，与这种终止和过渡相关的风险将加剧。相应地，, 很难预测 从伦敦银行同业拆借利率过渡到基金或相关基金的全部影响，直到旧有和新工具和合约的新参考利率和后备措施在商业上被接受，以及市场惯例得到解决。过渡过程可能导致目前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具在市场上的波动性和流动性不足。它还可能导致一些基于伦敦银行同业拆借利率的投资价值缩水。由于伦敦银行同业拆借利率作为基准的有用性可能在过渡期内恶化，这些影响可能在过渡期完成之前发生。上述所有情况都可能对基金的业绩或资产净值产生不利影响。

通胀/通缩风险

通货膨胀风险是指，随着通货膨胀降低货币价值，未来资产或投资收益的价值将缩水的风险。 随着通货膨胀的加剧，普通股和分配的实际价值可能会下降。此外，在通胀上升的任何时期，借款利率可能会上升，这往往会进一步降低普通股股东的回报。 通缩风险是指整个经济的价格随着时间的推移而下降的风险--与通胀相反。通货紧缩可能会 对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性增加，从而可能导致基金投资组合的价值下降 。

战术市政封闭式基金策略风险

该基金投资于 封闭式基金，作为战术市政封闭式基金战略的主体部分。在证券交易所上市交易的封闭式基金的股票通常以低于每股资产净值的价格交易，这一差额代表了此类股票的“市场折价”。此类股票的市场价格可能会受到资产净值、股息 或分配水平及其稳定性等因素的影响(这反过来将受到封闭式基金所持投资组合的股息和利息支付水平、封闭式基金投资策略的时机和成功、影响基金分配时机和性质的法规、基金费用和其他因素)、股票供求、股票交易量、一般市场、利率和经济状况以及封闭式基金无法控制的其他因素的影响。

此外，市场折扣可能部分是由于许多封闭式基金追求长期增值的投资目标，以及封闭式基金的份额不能由持有人在下一个确定的资产净值 向发行人索要时赎回，而是受到二级市场供求的影响。

基金可投资于低于资产净值或高于资产净值的封闭式基金股票。不能保证基金购买的任何封闭式基金的股票的市场折价永远都会减少。事实上，由于这类封闭式基金的证券市场价格进一步下跌，这一市场折扣可能会增加，基金可能遭受已实现或未实现的资本损失 ，从而对基金普通股的资产净值产生不利影响。同样，不能保证基金以溢价购买的封闭式基金的任何股票将继续以溢价交易 或溢价不会在基金购买此类股票后减少。

潜在的基金风险

当该基金投资于基础基金时，将产生更高和额外的费用。还存在基金可能因相关基金的投资做法或运作而蒙受损失的风险。如果基金投资于集中于特定行业或州的一个或多个标的基金，基金将容易受到影响该行业或州的因素的影响，而集中标的基金的业绩和基金的业绩可能比 不集中的标的基金更不稳定。此外，一个标的基金可以购买另一个标的基金正在出售的证券。

由于基金将至少将其管理资产的一部分投资于封闭式基金和交易所买卖基金，基金的业绩将在更大程度上取决于投资公司的整体业绩，以及基金投资的特定标的基金(和其他资产)的业绩。标的基金使用杠杆放大了投资金额的损益 并增加了与投资标的基金相关的风险。此外，标的基金不受基金的投资政策和限制。基金一般只在向公众提供有关基础基金的投资组合持有量的信息时才会收到这些信息。基金不能规定标的基金如何投资其资产。 标的基金可能将其资产投资于证券和其他工具，并可能使用本招股说明书中未介绍的投资技巧和策略，存在标的基金可能不符合其投资政策和策略的风险 ，包括其将至少80%的资产投资于市政债券的政策，这反过来可能导致基金不遵守其自身的投资政策。由于基金预计大多数标的基金只会每隔一段时间公布其投资组合持有量，然后只是在一些延迟之后，基金一般不会确定 标的基金目前的持有量。

普通股股东 将承担基金对标的基金的投资的两层费用和支出，因为基金和标的基金将各自收取费用并产生单独的费用。如果这些标的基金使用杠杆，这可能会 增加基金作为标的基金的投资者将支付的费用。关于这些费用及其对基金费用的影响的进一步说明，见“基金费用汇总表” 。此外，根据适用的1940法案 限制，标的基金本身可以购买注册和非注册基金发行的证券(例如：， 普通股和优先股)，这些投资将受到与标的基金和未注册基金相关的风险(包括第三层费用和费用，即除了标的基金本身的费用和开支外，标的基金还将间接承担标的基金所投资基金收取的费用和开支(br})。基金对标的基金的投资也可能导致基金收到超过标的基金收益的现金； 如果基金分配这些金额，分配可能构成向基金股东返还资本，用于联邦所得税目的，但如果基金有其他来源的收入，则可能被视为股息。因此，由于这些因素，基金使用基金的基金结构可能会影响分配给股东的金额、时间和性质。

与基金的情况一样，基金可能投资的许多封闭式基金的股票在首次公开发行后频繁交易 ，其每股价格低于每股资产净值，差额代表这些股份的“市场折价”。 这种市场折价可能部分是由于许多封闭式基金 追求长期增值的投资目标，以及封闭式基金的股票不能在下一个确定的资产净值时由持有人要求发行人赎回。而是受制于二级市场的供求。相对缺乏二级市场 封闭式基金股票的购买者也可能导致此类股票的交易价格低于其资产净值。

基金可投资于低于资产净值或高于资产净值的封闭式基金股票。不能保证基金购买的任何封闭式基金的股票的市场折价永远都会减少。事实上，由于这类封闭式基金的证券市场价格进一步下跌，这一市场折扣可能会增加，基金可能遭受已实现或未实现的资本损失 ，从而对基金份额的资产净值产生不利影响。同样，不能保证基金以溢价购买的封闭式基金的任何股票将继续以溢价交易，或无法保证在基金购买此类股票后溢价不会减少。

封闭式基金可以 发行优先证券(包括优先股和债务债券)，以杠杆利用封闭式基金的普通股 份额，以提高该封闭式基金普通股股东的当期回报。基金投资于财务杠杆的封闭式基金的普通股，可能会创造机会获得更大的总投资回报，但在下跌的市场中，可能会增加损失的规模和速度。因此，与投资于没有杠杆资本结构的投资公司的股票相比，杠杆基金可能会在市场价格和资产净值方面表现出更大的波动性。由于基金 可能使用杠杆投资于其他杠杆基金，其他基金的收益和亏损的影响可能会加剧。 尤其是当发生可能广泛影响市政证券市场的事件时。此外，基金可能会投资于封闭式基金发行的此类 优先证券，包括拍卖利率市政债券和拍卖利率优先证券。 在最近的市场环境下，拍卖失败，对拍卖利率证券的流动性和价格造成不利影响， 不太可能恢复拍卖。如果拍卖机制是成功的，拍卖利率证券通常允许持有人 在拍卖中以面值指定的间隔出售证券。股息由“荷兰”拍卖重置 经纪自营商和其他机构以指定的最低收益率出价购买一定数量的证券。 拍卖设定的股息率是涵盖所有提供出售的证券的最低利率或股息率。虽然此流程旨在允许拍卖利率证券以面值进行交易, 由于证券需求不足，拍卖存在失败的风险 。此外，在两次拍卖之间，这些证券可能没有二级市场， 在二级市场上进行的销售可能不会以有利于卖方的条款进行。拍卖利率证券可由发行人 赎回。因此，在流动性和价格稳定性方面，拍卖利率证券可能与现金等价物有很大不同，尽管拍卖的频率和证券的信用质量不同。基金对封闭式基金拍卖利率证券的投资受1940年法令规定的限制。

ETF的交易价格可能高于(溢价)或低于(折价)其资产净值，特别是在市场剧烈波动或压力时期，这可能会导致投资者为ETF股票支付的价格远远高于或低于ETF标的投资组合的价值。 在交易所交易的某些ETF可能成交清淡， 卖方所报的“要价”与买方所报的“出价”之间的价差很大。虽然创建/赎回功能旨在使ETF股票在正常情况下接近其资产净值交易，但由于时机原因、供需失衡和其他因素，预计市场价格不会与股票的资产净值完全相关。此外，创设和赎回的中断、影响做市商、授权参与者或其他市场参与者的不利事态发展、市场波动性较大或ETF股票缺乏活跃的交易市场(包括暂停交易)可能会导致市场价格与ETF的资产净值或ETF所持股份的日内价值存在重大差异。活跃的ETF股票交易市场可能无法发展或维持。当ETF标的证券的全部或部分在ETF股票上市和交易的境内市场开放期间关闭的外国市场进行交易时，在关闭的外国市场的最后报价与该ETF 交易日内该标的证券的价值之间可能会有 变化。在市场紧张时期，市场庄家或获授权参与者可能会放弃各自在ETF股票市场和执行申购或赎回指令方面的角色。在这样的时刻, 该ETF的股票可能会以高于正常水平的折价或溢价交易，并可能面临停牌。此外，交易所买卖基金的标的证券可在担保结算系统以外进行交易，例如在美国证券交易委员会注册的结算机构国家证券结算公司。可以充当授权参与者的金融机构数量有限，它们在代理的基础上为某些交易提供抵押品。如果这些授权参与者退出业务或 无法继续与ETF进行创建和/或赎回订单，并且没有其他授权参与者能够挺身而出， ETF股票可能会以低于资产净值的价格交易，并可能面临停牌和/或退市。此外，在市况紧张的情况下，ETF股票的市场流动性可能会因此而变得较差，这可能会导致ETF股票的交易折价或溢价高于正常水平。此外，主要以现金而非实物形式购买和赎回创建单位可能会导致ETF产生某些成本，例如经纪费用、应税收益或实物购买或赎回可能不会产生的其他损失。这些成本可由ETF承担，并在不被授权参与者支付的交易费抵消的范围内降低ETF的资产净值。

由于ETF的交易成本和其他费用，基金可能投资的基于指数的ETF(和其他指数基金)可能无法准确复制其跟踪的指数的表现 。本基金亦可投资于受管理风险影响的主动管理型ETF，因为ETF的投资顾问会在作出投资决定时应用某些投资技巧和风险分析。不能保证这些措施会产生预期的结果。

基金对基础基金的投资可能受到1940年法案条款的限制。根据1940年法案第12(D)(1)(A)条，基金可持有标的基金的证券，其金额(I)不超过标的基金已发行有表决权股票总额的3%，(Ii)不超过基金总资产价值的5%，以及(Iii)与基金持有的所有其他标的基金证券相加，不得超过基金总资产价值的10%。根据1940年法令第12(D)(1)(C)条，基金连同顾问担任投资顾问的任何其他投资公司，合计不得拥有注册封闭式投资公司总流通股的10%以上。1940年法令第12(D)(1)(F)节规定，上述第12(D)(1)节的限制不适用于基金购买或以其他方式收购的证券，条件是：(I)在紧接购买或收购后，基金和基金的所有关联人拥有的相关基金的已发行股票总额不超过3%，以及(Ii)销售费用方面的某些要求得到满足。此外，根据1940年法令的第12d1-4条(“第12d1-4条”)，自2022年1月19日起生效，允许基金在上述第12(D)(1)条限制之外投资于标的基金，但须满足各种条件，包括基金与标的基金签订投资协议(该协议可对基金附加条件)。在基金被要求作为基础基金股东投票的事项中，顾问可能被要求 以与基础基金其他股东所持股份相同的比例投票基础基金股份。

违约和不良证券风险

本基金和相关基金可投资于违约和不良证券。在处理违约或陷入困境的发行人时，法律上的困难以及与债权人和其他索赔人的谈判是很常见的。违约或陷入困境的发行人可能资不抵债、破产或 正在进行其他形式的财务重组。如果发生违约，本基金或标的基金可能会产生额外的 费用以寻求追回。违约债券的偿还受到重大不确定性的影响，在某些情况下，可能无法收回偿还款项。违约债券可能只有在漫长的工作或破产程序后才能得到偿还，在此期间，发行人可能不会支付任何利息或其他款项。由于违约或不良债务以及股权证券的流动性相对较差，卖空是困难的，基金和大多数相关基金主要维持多头头寸。一些相对的 价值交易是可能的，即投资者做空违约或陷入困境的发行人的一类资本结构，然后买入另一类。对于不良投资，在基金和标的基金进行投资与基金和标的基金实现投资价值之间往往存在一段时间间隔。此外，基金和基础基金在保护基金和基础基金索赔的价值方面可能会产生法律和其他监督费用。

流动性差的证券风险

本基金及相关基金可投资于流动性较差的证券。在基金认为可取的时间内，可能无法同时以 价格出售或以其他方式处置非流动性证券。流动性差的证券可能也很难估值。市政债券市场的流动性有时可能会受到损害，由于该基金主要投资于市政债券，因此可能很难在适当的时候买入或卖出此类证券。流动性可能会因利率担忧、信贷事件或总体供需失衡而受损。根据特定的发行者和当前的经济状况，市政债券可能被认为是波动性更大的投资。

估值风险

与在国家交易所交易的公开交易的普通股不同，固定收益证券交易没有中心场所或交易所。固定收益证券通常在“场外”市场交易，该市场可能在世界上任何地方，买卖双方都可以在这里确定价格。由于缺乏集中信息和交易，固定收益证券的估值可能比普通股承担更大的风险。金融市场状况的不确定性、不可靠的参考数据、缺乏透明度以及估值模型和流程的不一致可能导致资产定价不准确。因此，基金可能面临以下风险：当固定收益证券在市场上出售时，基金收到的金额低于基金账面上这种固定收益证券的价值。

投标期权债券风险

TOB残差是具有经济杠杆风险的衍生性市政证券。不能保证基金利用从投标期权债券交易中获得的收益来杠杆利用其资产的战略 是否会成功。ToB交易 使基金面临杠杆和信用风险，通常比投资固定利率市政债券涉及更大的风险，包括本金损失。

TOB残差的分布将与短期市政债券利率呈反向关系。支付给基金的TOB剩余的分配将随着短期市政利率的上升而减少或在极端情况下取消，当短期市政利率下降时将增加。这种减少或增加的金额部分是这些证券的TOB发行人出售的TOB浮动利率相对于其出售的TOB剩余金额的函数。相对于TOB残差销售的TOB漂浮剂数量越大，TOB残差上的分布就越不稳定。TOB 剩余价值可能会在利率上升时迅速下降。

基金使用从投标选择权债券交易中获得的收益将产生经济杠杆作用。通过基金对TOB剩余的投资实现的任何经济杠杆都将创造增加普通股净收益和回报的机会，但如果TOB浮动股的成本超过存放在TOB发行商的证券的回报，则普通股的长期回报可能会减少。如果存放在向基金发放TOB残差的发行机构的市政债券所赚取的收入和收益大于TOB浮动利率的应付款项，基金的回报将 高于没有投资于TOB残差的情况。

基金目前 无意投资于有追索权的TOB剩余。然而，情况可能会发生变化，未来基金可能会选择投资于有追索权的TOB剩余资金，以利用其投资组合。如果基金使用有追索权的TOB剩余，则流动资金提供方可能寻求对基金资产的追索权，而基金可能需要向流动资金提供方支付第三方投资者向流动资金提供方提供的任何TOB浮动股的买入价与流动性提供方通过转售这些TOB浮动股或出售TOB发行方的资产而变现的收益之间的差额，这可能会导致 基金的亏损超过其在TOB发行商的投资。

尽管基金通常会平仓投标期权债券交易，而不是试图出售TOB剩余债券，但如果它确实试图出售TOB剩余债券，其 这样做的能力将取决于TOB剩余债券的流动性。TOB剩余部分具有不同程度的流动资金，主要基于存放在TOB发行人的标的证券的流动性。由于杠杆作用，TOB剩余资产的市场价格比标的证券的波动性更大。可归因于TOB剩余的杠杆可能会在相对较短的时间内被“召回” ，因此可能不像更传统的杠杆形式那样持久。在某些情况下，对于主要依赖投标期权债券交易以实现所需有效杠杆率的基金来说，资产净值波动率和普通股市场价格波动增加的可能性可能更大。在某些情况下，基金可能被要求以低于优惠价格的价格出售其TOB剩余，或清算其他基金投资组合所持股份。

基金可投资于由应税市政债券组成的TOB发行人发行的应税TOB残差。此类交易的交易对手数量可能有限 ，这可能会增加投资于应纳税TOB剩余的信用风险、交易对手风险、流动性风险和其他风险。本基金不得将其管理资产的30%以上投资于设立了TOB发行商的任何第三方赞助商。另见“风险--与投资有关的风险--立法和监管风险”。

保险风险

基金可以购买由保险、银行信贷协议或托管账户担保的市政债券。提供此类信用提升的公司的信用质量通常会影响这些证券的价值。市政债券的某些重要保险提供商 有时会因次级抵押贷款和其他信用质量较低的投资而蒙受重大损失 这些投资经历了违约或信用恶化。此类损失可能会减少保险公司的资本，并可能使其在未来被要求履行此类保险规定的义务时继续履行义务的能力受到质疑。虽然投保的市政债券通常被视为具有其保险公司的评级，但如果市政债券的保险公司信用评级被下调或市场对所提供保险的价值进行贴现，相关市政债券的评级通常会更相关，市政债券的价值将更密切地反映 此类评级。在这种情况下，与市政债券相关的保险价值将会下降，可能不会增加任何价值。 市政债券的保险功能并不保证在承保债务的生命周期、承保债务的市值或该承保债务所代表的普通股的资产净值期间全额支付本金和利息。 因为除税收多元化规则外，任何一家保险公司可以承保的管理资产的百分比没有限制 , 如果这样一家保险公司遭遇财务或声誉上的逆境，基金持有的相当大一部分资产可能面临评级下调和价值缩水的风险。一些美国国税局当局将担保视为受多元化规则约束的单独证券，该规则将任何一个发行人发行的证券的价值限制在投资组合的25%以下。

税务风险

要获得通常给予受监管投资公司的美国联邦所得税优惠待遇，除其他事项外，该基金 必须在每个纳税年度从某些规定来源获得至少90%的总收入，并满足按季度进行的多元化 测试。如果基金在任何课税年度未能满足符合资格的收入或多样化要求， 如果失败是由于合理原因而非故意疏忽，并且如果就每一次未能满足适用要求支付了罚款，则基金可能有资格获得救济拨备。此外，还对基金在规定期限内改正的多样化要求的某些最低限度的失败给予救济。为使 有资格获得与未能满足多样化要求有关的救济拨备，基金可能被要求 处置某些资产。如果该基金没有该等宽免条款，而该公司在一个课税年度不符合被视为受监管投资公司(“RIC”)的资格，则其所有应课税收入(包括其净资本 收益)将按正常公司税率(目前为21%)缴税，而不会扣除分配给股东的任何款项， 而该等分派将按该基金的当前及累积盈利及利润作为普通股息课税。

如果基金总资产价值的至少50%包括截至基金纳税年度每个季度结束时免征常规所得税的债务，则基金可能有资格支付免息股息，这些股息被视为可从联邦所得税总收入中剔除的利息项目。根据这一方法，如果基金持有的应税投资比例 在基金纳税年度任何一个季度结束时超过基金总资产的50%，基金将无法在该纳税年度 满足一般资格测试，否则将允许其支付该纳税年度的免息股息。作为另一种选择，如果基金是合格的基金中的基金，基金可能有资格支付免息股息， 即，如果在基金纳税年度每个季度结束时，其总资产价值的至少50%投资于相关RICS的股票。

基金可参与各种类型的衍生品交易，包括掉期合约等。使用此类衍生品可能产生 应纳税所得额。基金使用衍生品还可能影响向股东分配的金额、时间和性质 ，因此可能增加股东应缴纳的税款。

基金的投资价值及其资产净值可能会受到税率和政策变化的不利影响。由于市政债券的利息收入通常不需要缴纳常规的联邦所得税，因此市政债券相对于其他投资的吸引力 会受到联邦所得税税率变化或市政债券利息收入免税状态变化的影响。因此，此类利率或豁免地位的任何拟议或实际变化都可能对市政债券的需求和供应、流动性和可销售性产生重大影响。这反过来可能影响基金的资产净值，以及以理想的收益率和价格水平收购和处置市政债券的能力。此外，该基金不适合个人退休账户、其他免税或递延纳税账户或对其投资的联邦所得税后果不敏感的投资者 。

本基金将在购买市政债券时投资于市政债券，依据债券法律顾问向发行人提出的意见，即为这些证券支付的利息可从联邦所得税的总收入中剔除，顾问和次级顾问不会独立 核实该意见。然而，在基金购买这种市政债券后，担保可能被确定为支付或已支付应纳税所得额。因此，将基金以前支付或将支付的股息视为“免息股息”可能会受到不利影响，使基金的股东承担更多的联邦所得税负担。

普通 应税收入(包括任何短期净资本收益)的分配将作为普通收入向股东征税(并且 没有资格作为“合格股息收入”享受优惠税收)，而资本利得股息将作为长期资本 收益征税。请参阅“美国联邦所得税事项”。

衍生品风险

本基金及相关的 基金可进行衍生工具交易。衍生工具交易所涉及的投资技巧和风险有别于与基金其他投资有关的投资技巧和风险。一般而言，衍生工具是一种金融合约，其价值取决于或源自标的资产、参考利率或指数的价值，并可能与个别债务或权益工具、利率、货币或货币汇率、商品、相关指数及其他资产有关。衍生品可能是不稳定的 ，并涉及各种类型和程度的风险，具体取决于特定衍生品的特征。衍生品可能带来的投资风险可能大于其成本，这意味着对衍生品的少量投资可能会对基金或基础基金的业绩产生巨大的潜在影响。如果衍生品没有达到预期的表现，如果衍生品与它们用来对冲的其他投资的业绩没有相关性，或者如果基金因为缺乏流动性的二级市场而无法清算头寸，基金或基础基金可能会出现亏损。 许多衍生品市场缺乏流动性，或者可能突然变得缺乏流动性。流动性的变化可能会导致衍生品价格的重大、快速和不可预测的变化 。除基金在总回报掉期方面的投资外，基金预期 其衍生工具将用于对冲目的。当用于投机目的时，衍生品将产生更大的投资风险。, 这将放大得失。某些衍生品交易可能会导致某种形式的杠杆。 杠杆可能会导致基金的波动性比没有杠杆时更大。这是因为杠杆往往会夸大基金投资组合证券价值增加或减少的影响。此外，使用衍生品可能包括 衍生品定价错误或估值不当的风险，以及衍生品无法与其设计为密切跟踪的资产、参考利率或指数的价值完全或根本相关 。本基金及相关基金 亦会因该基金购买的衍生工具合约的交易对手而承受信贷风险。如果交易对手因财务困难而破产或未能履行其在衍生工具合约下的责任，基金或相关基金可能会在破产或其他重组程序中根据衍生工具合约取得任何追回方面出现重大延误 。在这种情况下，基金或基础基金可能只获得有限的回收，或可能得不到任何回收。见“-期权和期货风险”和“-掉期风险”。该顾问声称，根据商品期货交易委员会(“商品期货交易委员会”)第4.5条的规定，该基金不能注册为商品池经营者。见SAI中的“投资政策和技术--衍生品--作为‘商品池’的监管”。

期权和期货风险

基金和基础基金可投资于期权和期货合约，基金预计将利用此类合约进行对冲 。使用期货和期权交易会带来一定的特殊风险。特别是，期货合约的价格变动与基金相关证券头寸的价格变动之间的可变关联度 可能导致对冲工具的亏损大于基金头寸价值的收益。此外，期货和期权市场在某些情况下可能缺乏流动性，某些场外期权可能没有市场。 因此，在某些市场，基金可能无法在不招致重大损失的情况下完成交易。尽管基金使用期货和期权交易进行套期保值，应倾向于将因对冲头寸价值下降而造成的损失风险降至最低，但同时，它将倾向于限制基金可能因头寸价值增加而产生的任何潜在收益。最后，期货合约的每日变动保证金要求比购买期权产生更大的持续潜在财务风险，在这种情况下，风险敞口仅限于初始溢价的成本。 然而，由于基金或标的基金支付的期权溢价相对于期权相关投资的市场价值较小 ，购买期权可能会导致大量杠杆。与基金或标的基金不投资期权的情况相比，期权交易提供的这种杠杆作用可能会 导致基金或标的基金的资产净值受到更频繁和更广泛的波动。

期权交易 可以在证券交易所或场外交易市场进行。在场外购买期权时，基金或标的基金承担期权交易对手不能或不愿履行期权合同规定的义务的风险。这些交易的交易对手通常是主要的国际银行、经纪自营商和金融机构。这种期权也可能缺乏流动性，在这种情况下，基金或基础基金可能难以平仓。参与此类交易的银行、经纪自营商或其他金融机构可能无法根据期权的书面条款进行交易结算。如果交易对手违约或资不抵债，基金或相关基金可能无法清算场外期权头寸。

标的基金 可以购买和出售特定证券的看涨期权和看跌期权，并可以买卖担保或未担保的看涨期权和看跌期权 。作为支付溢价的回报，看涨期权的购买者有权在指定的时间范围内以指定的行权价格从看涨期权的发起人手中购买作为标的的证券。看跌期权 赋予看跌期权的购买者权利，以换取支付的溢价，在指定的时间范围内以指定的价格将标的证券出售给看跌期权的作者。备兑看涨期权是针对基金拥有的标的证券的看涨期权。

如果期权没有在到期前获利出售或不能在到期前获利行使，则看跌期权或看涨期权的购买者将面临在相对较短的时间内损失购买者作为溢价支付的全部投资的风险。在出售看跌期权时，存在要求标的基金以高于市场价的不利价格购买标的证券的风险 。如果标的证券的价格上升，看涨期权的未承保承销商面临亏损风险，而如果标的证券的价格下降，看跌期权的未承保承销商面临亏损风险。

基金可将其总资产的一大部分投资于承销备兑看涨期权的标的基金。在标的 基金承销备兑看涨期权的范围内，在期权有效期内，它放弃从涵盖看涨期权的证券市值高于溢价和看涨期权的执行价格之和中获利的机会，但保留了 如果标的证券价格下降的损失风险。作为期权的承销商，标的基金承担书面期权标的证券价格不利变化的市场风险。随着标的基金对其投资组合中更多的备兑赎回进行偿付，其从资本增值中获益的能力变得更加有限，资产净值侵蚀的风险 增加。如果标的基金的资产净值受到侵蚀(这本身可能对相关基金的权益价格产生间接负面影响)，标的基金的备兑赎回的资产基础将会减少，这最终可能导致对基金等股东的分派减少。期权的持有人无权控制其可能被要求履行其作为期权持有人的义务的时间。期权持有人一旦收到行权通知，就不能为终止其在期权项下的义务而进行成交购买交易，必须以行权价格交割标的证券。

如果标的基金参与出售在场外交易市场交易的期权，标的基金可能面临额外的 风险。这些市场的参与者通常不会受到与“以交易所为基础”的市场成员相同的信用评估和监管。通过在这些市场进行期权交易，标的基金可能承担与其交易各方有关的信用风险，也可能承担结算违约的风险。这些风险可能与交易所交易交易中涉及的风险有很大不同，交易所交易交易的特点通常是清算组织担保、每日按市值计价和结算，以及适用于中介机构的隔离和最低资本要求。在两个交易对手之间直接达成的交易一般不会从这些保护中受益，这可能会使基础基金 面临交易对手因合同条款争议或信用或流动性问题而无法按照商定的条款和条件结算交易的风险。对于到期日较长的合同，当事件可能干预以阻止结算时，此类“交易对手风险”会增加。

不能保证任何特定期货合约在任何特定时间都会有一个流动性强的市场。许多期货交易所和期货交易所的董事会限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一特定合约达到每日限价，当日不得进行超过该限价的交易，或在交易日内暂停交易 特定时段。

互换风险

基金和相关基金可签订各种互换协议，除总回报互换协议(如本文所述)外，此类协议 预计将被基金用于对冲目的。所有这些协议都被视为衍生品。互换 协议是两方合同，根据这些合同，基金和交易对手(如经纪商或交易商)同意在互换期间交换在商定的标的资产或投资上赚取或变现的回报 (或收益率差额)。互换交易的使用是一项高度专业化的活动，涉及不同于普通证券组合证券交易的战略和风险。如果顾问、次级顾问或基础基金的投资顾问在其对违约风险、市场利差、流动性或其他适用因素或事件的预测中不正确 ，基金或基础基金的投资业绩将比不使用这些技术时的投资业绩下降 。掉期和掉期期权可用于各种目的，包括：管理基金对利率和信贷质量变化的风险敞口；作为调整基金对某些市场的整体风险敞口的有效手段；努力提高收益或总回报 或保护投资组合证券的价值；作为现金管理工具；以及调整投资组合期限。

如果顾问、子顾问或基础基金经理没有正确预测利率或信用质量变化，掉期可能导致损失 。如果参考指数、证券或投资的表现不如预期，总回报掉期可能会导致亏损。 总回报掉期涉及发行人或交易对手无法履行其合同义务的风险增加， 可能会将预期收益变为亏损。总回报掉期可能实际上增加了基金投资组合的杠杆作用，因为基金将受到掉期全额名义金额的投资风险敞口。只要基金或相关基金就股权证券达成总回报互换，基金或相关基金将获得总回报互换相关证券名义金额的正面表现 。作为交换，基金或标的基金将有义务支付此类名义金额证券的负业绩。因此，基金或相关基金承担权益证券市值大幅下跌的风险。掉期的使用并不总是成功的； 使用掉期可能会降低基金或标的基金的总回报，其价格可能波动很大，而且使用掉期的潜在损失可能超过基金或标的基金对此类工具的初始投资。

部分(但不是全部)掉期可被清算，在这种情况下，中央清算对手方在每个买方和卖方之间，在其可用于此类目的的资源范围内，有效地保证每一份合同的履行。因此，交易对手风险现在从双方之间的双边风险转移到中央结算交易对手的个人信用风险。即使在这种情况下，也不能保证结算所或其成员履行结算所对基金或基础基金的义务，也不能保证基金使用掉期将是有利的。

卖空风险

基金和标的基金可以进行卖空操作。但是，基金不会卖空封闭式基金发行的证券。 基金预计会将卖空用于套期保值。卖空是指基金在预期该证券的市场价格将会下跌的情况下出售其不拥有的证券的交易。做空证券的头寸是投机性的，风险高于证券的多头头寸(购买)，因为所购买的证券的最大可持续损失仅限于为证券支付的金额加上交易成本，而做空证券没有可达到的最高价格。因此，从理论上讲，卖空证券的风险是无限的。卖空还将导致更高的交易成本(如利息和股息)，并可能导致更高的税收，从而降低基金的回报。

如果卖空的证券价格上涨，基金可能不得不以高于卖空价格的价格回补其空头头寸，导致 亏损。对于基金的空头头寸，基金必须借入这些证券才能向买家交割。基金可能无法借入其需要交付的证券，或无法以可接受的价格平仓空头头寸，并可能不得不在打算这样做之前出售相关的多头头寸。因此，由于所需证券的供应有限或其他原因，基金可能无法成功 实施其卖空策略。

在借入证券以交付给买方时，基金还可能需要支付溢价和其他交易成本，这将增加卖空证券的成本 。基金通常必须向贷款人偿还等同于贷款未偿还期间赚取的任何股息或利息的金额。任何收益的金额将减少，任何损失的金额将增加，保费、股息、利息或基金可能需要支付的与卖空相关的费用。此外，当基金无法借入相同的证券进行交割时，担保的出借人可以终止贷款。在这种情况下，基金将需要 以当时的市场价格购买替代证券，或者通过向贷款人支付等于购买证券成本的金额来“买入”。

由于基金在卖空交易中的亏损是由于卖空证券的价值增加造成的，所以从理论上讲，这种损失是无限的。在某些情况下，购买证券来回补空头头寸本身可能会导致证券价格进一步上涨，这将 加剧损失。相反，卖空收益、交易后收益和相关成本通常是基金出售借来的证券的价格与购买交付给买家的证券的价格之间的差额。 相比之下，基金多头头寸的亏损源于证券价值的下降，并受到证券价值不能降至零以下的事实的限制。

通过投资卖空证券获得的收益，基金使用了一种杠杆形式，这会产生特殊的风险。使用杠杆可能会 增加基金对股票多头头寸的敞口，并使基金的资产净值发生比不使用杠杆时更大的变化。这可能会导致回报的波动性增加。不能保证基金或基础基金将利用其投资组合，或者如果它这样做了，也不能保证杠杆战略会成功。基金也不能保证基金或基础基金使用杠杆会产生更高的投资回报。

评级机构风险

评级机构，如标准普尔、惠誉、穆迪或其他NRSRO，根据其对其认为相关的信息的分析，对债务证券进行评级。评级是对发行人信用质量的意见或判断，可能被证明是不准确的。此外，在对发行人支付利息和/或偿还本金的能力产生不利影响的事件或情况与NRSRO下调证券评级的决定之间可能存在延迟。此外，评级机构可能在为其分配特定评级的证券方面与 发生利益冲突，例如，如果证券的发行人或保荐人向评级机构支付分析其证券的费用，这可能会影响评级的可靠性。

美国信用评级下调风险

2011年8月5日，标普将美国的长期主权信用评级从“AAA”下调至“AA+”。总体而言，较低的评级可能会增加股票和债券市场的波动性，导致更高的利率和更低的国债价格，并增加各种债务的成本。这些事件以及世界其他地区发生的类似事件可能对基金和基金本身所持证券的发行人产生重大不利影响。顾问和次级顾问无法预测未来这些或类似事件对美国经济和证券市场或基金投资组合的影响。顾问和子顾问可能无法及时预测或管理现有的、新的或额外的风险、意外情况或事态发展。

立法和监管风险

在本招股说明书 日期之后的任何时间，可能会颁布可能对基金资产或此类资产的发行人产生负面影响的法律或其他法规。监管方法的改变可能会对基金或基础基金投资的实体和/或证券产生负面影响。立法或法规还可能改变对基金或基础基金的监管方式。新的或修订的法规可能由商品期货交易委员会、美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)、美联储或其他金融监管机构、其他政府监管机构或自我监管组织实施， 监管可能对基金或相关基金产生不利影响的金融市场。不能保证未来的立法、监管或放松监管不会对基金产生重大不利影响，或不会损害基金实现其投资目标的能力。基金和相关基金还可能因这些政府当局或自律组织在执行方面的变化或对现行法规和规则的解释而受到不利影响。

2020年10月28日，美国证券交易委员会根据1940年法案 通过了关于注册投资公司使用衍生品和相关工具的规则18F-4。规则18F-4规定了某些衍生品用户的具体在险价值杠杆限制，并要求某些衍生品用户采用和实施衍生品风险管理计划(包括任命衍生品风险经理和实施某些测试要求)， 并规定了有关衍生品的报告要求。在符合某些条件的情况下，如果一只基金符合规则18F-4所定义的“有限衍生品用户”资格，则不受规则18F-4的全部要求的约束。关于规则18F-4的通过，美国证券交易委员会撤销了其先前关于衍生品交易和相关工具的资产隔离和覆盖要求的某些指导意见 。关于逆回购协议、投标期权债券或其他类似融资交易，规则18F-4允许基金进行此类交易，条件是基金 (I)符合1940年法案第18条的资产覆盖范围要求，并在计算相关资产覆盖比率时将与所有投标期权债券或类似融资相关的债务总额与代表债务的任何其他优先证券的总额相结合，或(Ii)根据规则18F-4将所有投标期权债券或类似融资交易视为衍生品交易。从2022年8月19日起，基金必须遵守规则18F-4，并已按照规则18F-4通过了投资衍生品和其他交易的程序。

市场中断、地缘政治、流行病和气候变化风险

基金及其服务提供商可能会受到世界各地的不确定因素和事件的不利影响，例如流行病 和流行病，包括传染病或其他公共卫生问题的传播、自然灾害、恐怖主义和其他 冲突、社会动荡、政治发展以及政府政策、税收、对外国投资的限制 和货币汇回、汇率波动以及投资所在国法律法规的其他发展。2019年12月，新冠肺炎首次报告暴发，自那以来，病例数量一直在波动 ，并在世界各地确认了新的“变种”。由于感染和死亡，各国政府实施了当地和更广泛的隔离措施、边境关闭和其他旅行限制，在全球范围内造成了社会动荡和商业中断。为应对新冠肺炎疫情，各国央行和政府已注入流动性以缓解金融体系的压力，并采取刺激措施来缓冲对企业和消费者的冲击。这些措施在短期内帮助稳定了市场，但在健康危机得到控制之前(通过减少新病例、降低感染率和/或经过验证的治疗)，波动性可能会保持较高水平。仍有许多未知数，每天都有新的信息涌入，这加大了流行病学家和经济学家对结果建模的难度。

全球经济和金融市场正变得越来越相互关联，这增加了一个国家或地区的情况可能对另一个国家或地区的发行人造成不利影响的可能性。持续的新冠肺炎疫情放大了这些风险，已经并将继续对受影响司法管辖区的当地经济和全球经济产生实质性的不利影响，因为跨境商业活动和市场情绪已经受到疫情爆发和政府 以及其他试图遏制其传播的措施的影响。新冠肺炎疫情的影响加剧了全球金融市场的波动性 ，对某些国家、地区、公司、行业和市场部门的影响可能会比其他国家、地区、公司、行业和市场部门更大 。目前尚不清楚新冠肺炎大流行的影响将持续多久，也不知道其严重性。

新冠肺炎大流行和为应对而采取的公共卫生措施可能会对许多州和市政当局的预算产生负面影响， 而且联邦证券法对信息披露的要求有限，投资者可能很难全面了解这些影响的程度。尽管有关于联邦政府帮助有这些财政困难的市政当局的讨论，但 任何此类援助都取决于政治进程，目前还远不能确定它是否会到来或达到必要的金额 。这种援助如果成为现实，可能不会帮助为特定项目提供资金的收入债券的发行人。

如果新冠肺炎的影响持续，基金的业务可能会受到负面影响，加剧基金面临的其他风险，包括：(1)市政债券的发行人可能受到新冠肺炎疫情的重大影响，进而可能对此类证券的价值或发行人向基金支付或分发利息的能力产生负面影响 并导致基金的资产净值减少；(2)顾问或次级顾问和/或基金任何其他服务提供者、供应商和对手方面临与疫情有关的变化的 情况和/或疾病时的业务影响和关键人员的可用性；(3)基金发放或分红的能力受到的限制。尽管新冠肺炎的疫苗已经可以广泛获得，但与大流行相关的情况还会持续多长时间，未来是否会再次发生，支持经济和金融市场的努力是否会成功，以及大流行可能带来什么额外影响，都是未知的。这些事件以及未来发生的其他流行病或流行病的影响可能会对基金的业绩产生不利影响。

基金无法预测此类事件对美国和世界经济、普通股价值或基金资产净值的影响或可能性。 证券发行人，包括基金或基础基金投资组合中持有的证券，可能会受到此类事件的重大影响，进而可能对此类证券的价值或发行人向基金支付或分配利息的能力产生负面影响。

气候变化对物理和生物系统构成长期威胁。对于州或市来说，与气候变化相关的潜在危险和风险包括野火、海平面上升、更严重的沿海洪水和侵蚀危害以及更强烈的风暴。 近年来的风暴表明，州或市的基础设施对极端天气事件的脆弱性 。气候变化风险如果成为现实，可能会对一个州或市政当局当前或未来几年的财政计划产生不利影响。此外，经济学家和其他人越来越担心全球气候变化对财产和安全价值的潜在影响。海平面上升、强风暴增加和/或气候驱动的海平面上升或洪水可能导致沿海房产贬值或完全滞销。经济学家警告 ，与之前房地产市场的下跌不同，受影响沿海地区的房产可能永远无法恢复其价值。 由大风和长期干旱引发的大规模野火可能会摧毁企业和整个社区，对任何被发现对火灾负有责任的企业来说，都可能造成巨大的损失。与对气候变化的担忧相关的监管变化和撤资行动 可能会对某些土地的价值以及其活动或产品被视为加速气候变化的行业的生存能力产生不利影响。

这些损失可能会对依赖税收或其他收入的市政当局的债券以及受影响财产产生的游客收入产生不利影响， 以及财产和/或市政证券的保险公司。由于房地产和证券的价值在很大程度上是由买家的认知驱动的，因此很难知道这些市场效应可能会在多长时间内显现。

俄罗斯/乌克兰市场风险

2022年2月，俄罗斯开始对乌克兰进行军事打击。两国之间爆发敌对行动以及更大范围敌对行动的威胁可能对该地区和全球经济产生严重的不利影响，包括对某些证券以及石油和天然气等大宗商品的市场产生重大负面影响。此外，美国和其他国家对俄罗斯实施的制裁，以及未来实施的任何制裁，都可能对俄罗斯经济和相关市场产生重大不利影响。由于冲突和相关事件，投资的价格和流动性可能会大幅波动。无法预测武装冲突及相关事件将持续多长时间。这些紧张局势和任何相关事件可能会对基金的业绩和基金投资的价值产生重大影响。

防御措施

基金可将高达100%的资产投资于现金、现金等价物和短期投资，作为应对不利市场状况的防御措施 或由顾问或次级顾问酌情决定。在此期间，基金可能无法实现其投资目标。

结构性风险：

市场折扣

封闭式基金的普通股经常以低于其资产净值的价格交易。对于在首次公开募股完成后相对较短的时间内出售股票的投资者来说，这一风险可能更大。该基金普通股的交易价格可能低于初始发行价。这一风险也适用于基金对封闭式基金的投资。

有限期限和合格投标报价风险

基金计划在终止日期或前后终止(除非将其转换为永久基金)。基金不是所谓的“目标日期”或“生命周期”基金，随着时间的推移，其资产分配变得更加保守，因为其目标日期通常与退休有关。此外，基金不是“目标期限”基金，其投资目标 是在终止日返还原来的资产净值。

该基金不需要 进行符合条件的投标报价。如果基金进行合资格的投标要约，则不能保证已投标的普通股数量不会导致基金的净资产总额不会低于终止门槛，在这种情况下，合资格的投标要约将被终止，不会根据合格投标要约回购普通股，基金将在终止日期或之前终止(视可能的延期而定)。在完成符合条件的投标要约后，如投标的普通股数量将导致基金的净资产等于或合计大于终止门槛 ，董事会可在董事会多数成员投票赞成的情况下取消基金的有限期限结构，而无需普通股股东投票。此后，该基金将永久存在 。在符合资格的投标报价和转换为永久结构之后，基金不需要进行额外的投标报价。因此，其余普通股股东可能没有其他机会参与要约收购或将其普通股换成当时存在的每股普通股资产净值。封闭式管理投资公司的普通股经常以低于其资产净值的价格交易，因此，剩余的普通股股东可能只能以低于资产净值的价格出售其普通股。见“-市场折扣”。顾问在向董事会建议取消有限期限结构并使基金永久存在时，可能存在利益冲突。

为了支付将在合格投标要约中购买的普通股，或清算与基金终止相关的投资组合，基金将被要求出售其资产。因此，基金可能被要求在其他情况下不会出售投资组合证券，包括在市场状况不佳的时候，这可能会导致基金亏损。基金可能从处置低于基金对这类投资估值的有价证券投资中获得收益，尤其是处置非流动性证券的损失可能很大。基金处置有价证券投资也可能导致此类工具的市场价格下跌，从而导致普通股的资产净值和市场价格下跌。 此外，处置有价证券投资会导致基金产生更多经纪费用和相关交易费用。

此外，在进行此类投资组合交易时，基金可能需要偏离其投资政策，并可能无法实现其投资目标。 基金的投资组合组合可能会随着其投资组合持有量的到期或在预期 合格投标报价或终止日期而被赎回或出售而发生变化。在此期间，基金可能会以较短期及较低收益的证券及现金及现金等价物的形式持有较大百分比的总资产，这 可能会妨碍基金实现其投资目标的能力，并对基金的业绩及向普通股股东的分配造成不利影响，而这又可能对普通股的市值造成不利影响。此外，基金可能需要降低其杠杆率，这也可能对其业绩产生不利影响。基金持有的额外现金或现金等价物 可通过减少基金对普通股股东的分配和/或以现金形式持有而不是再投资来获得，这可能会限制基金参与新的投资机会的能力。基金并不将其投资限制于到期日在终止日之前或前后的证券，这可能会加剧上述风险和考虑因素。普通股股东可能会在较长一段时间内面临上述风险，特别是如果基金进行了合格的投标要约，并随后在终止日期或前后终止。

如果基金出售的投资的计税基准低于销售收益，基金将确认资本收益，基金将被要求 分配给普通股股东。此外，基金根据投标要约购买投标普通股将对投标普通股股东产生税收后果，并可能对非投标普通股股东产生税收后果。 基金根据投标要约购买普通股将增加非投标普通股股东在基金中的比例权益 。收购要约后剩余的所有普通股股东将因支付投标普通股导致基金总资产减少而按比例 支付更高费用。 净资产减少以及基金费用比率的相应增加可能导致较低的回报，并使基金相对于同行处于不利地位，并可能导致基金相对于资产净值的折让幅度大于其他情况 。基金总资产的这种减少还可能导致基金的投资灵活性降低、多样化减少和更大的波动性，并可能对基金的投资业绩产生不利影响。此外，由此导致的已发行普通股数量的减少可能导致普通股交易清淡或以其他方式对该等股票的二级市场交易产生不利影响。此外，在符合资格的投标要约之后，基金的投资组合可能会有重大不同，因此，持有基金投资的普通股股东可能面临更大的风险 。例如，基金可能被要求出售其流动性更强的资产。, 购买合格投标要约中投标的普通股的更高质量的组合投资 ，这将为剩余股东留下流动性较差、质量较低的投资组合。 合格投标要约的前景可能会吸引套利者，他们会在投标要约之前购买普通股 唯一目的是投标这些股票，这可能会加剧本文所述的股东在合格投标要约后保留基金投资的风险 。

关于其终止，基金可在最终清算前以一种或多种清算分配方式分配投资组合证券的收益 ，这可能会导致以管理资产的百分比表示的固定费用增加。 在终止时，预计基金将基本上将其所有净资产分配给普通股股东，虽然没有市场的证券、低价证券交易(如果有的话)以及在终止后收回的资产可能被置于清算信托中。如有必要，普通股股东将承担建立和维持清算信托的相关费用。存放在清算信托中的证券可以无限期持有，直到可以出售或支付所有现金流为止。基金无法预测需要放入清算信托的证券金额(如果有的话) 。

投资风格风险

如本招股说明书所述，通过将基金资产分配给两种不同的战略来管理基金。这可能会导致基金表现逊于 那些在这两种策略表现逊于其他类型投资的期间不限制其投资的基金 。

不是一个完整的投资计划

该基金面向寻求当前收益和长期总回报的投资者，而非短期交易工具 。对基金普通股的投资不应被视为一项完整的投资计划。每位投资者在考虑投资普通股时，应 考虑基金的投资目标和其他特点以及投资者的其他投资。对基金的投资不一定适合所有投资者。

多经理风险

基金业绩取决于顾问和次级顾问为实现其投资目标而成功实施基金投资战略的情况。在很大程度上，基金的业绩将取决于顾问在每项主要投资战略之间分配基金资产的方法是否成功。顾问和次级顾问的投资风格并不总是互补的，这可能会对基金的业绩产生不利影响。 由于顾问和次级顾问各自独立作出投资决定，顾问和次级顾问可能在任何时候采取实际上与对方相反的立场。在这种情况下，基金将产生经纪费用和其他交易费用，而不会产生任何投资净额。多管理人办法可能会 增加基金的投资组合周转率，这可能导致基金投资组合证券的已实现资本收益或亏损水平较高，经纪人佣金和其他交易成本也较高。与投资组合周转相关的交易成本和税务后果可能会对基金的业绩产生不利影响。请参阅“-投资风格风险”。

此外，子顾问实施市政债券收益策略意味着，在任何时候，子顾问将管理基金管理资产的35%-75%。如果终止或未续签与分顾问的分咨询协议，基金业绩将取决于顾问或新的分顾问能否成功实施市政债券收入战略。 不能保证在终止或不续签分咨询协议的情况下，是否能找到合适的顾问替代人选。 任何此类终止或不续签分咨询协议都可能对基金的投资产生不利影响。此外，如果顾问在分咨询协议终止或不续签后保留执行基金市政债券收入战略的责任，则很可能不需要基金股东的批准。

资产配置风险

如果顾问在基金的主要投资战略之间的资产分配不能产生预期的结果，基金的回报可能会受到影响。此外，基金潜在的积极资产配置风格可能会导致 随着时间的推移而改变配置，并对以固定资产配置为目标的投资者构成风险。

杠杆风险

杠杆是一种投机性技术，使基金面临比不实施时更大的风险和更高的成本。增加和减少 当基金使用杠杆时，基金投资组合的价值将被放大。因此，杠杆可能会导致基金资产净值发生更大的变化。杠杆成本可能高于基金从杠杆收益中获得的相关投资的回报。IMF的杠杆战略可能不会成功。请参阅“杠杆的使用”。

如果基金 以借款的形式利用杠杆，它预计用于投资目的的借款将产生基于将定期重置的较短期利率的利息。只要基金的投资组合提供的回报率(扣除费用)高于定期重置的借款利率，杠杆可能会使普通股持有者获得比基金未加杠杆时更高的当前回报率。然而，如果长期和/或短期利率上升，借入资金的利率可能会超过基金持有的证券的回报率，从而减少普通股持有人的回报。信贷市场的发展可能会对基金为投资目的借入资金的能力产生不利影响 ，并可能增加这种借款的成本，从而降低普通股持有人的回报。

除上述情况外，杠杆的使用还涉及普通股股东的风险和特殊考虑，包括：

使用杠杆 可能会限制基金的灵活性，并可能要求基金出售其他投资组合投资以支付基金费用，以 维持足以覆盖基金杠杆风险的资产，或在出售此类资产可能不利的时候履行其他义务。基金的某些类型借款可能导致基金受到信贷协议中有关资产覆盖和投资组合要求的契约的约束。基金可能受到一个或多个评级机构的指导方针对投资施加的某些 限制，这些评级机构可能会对基金发行的短期债务证券或优先股进行评级。这些准则可能会施加比1940年法案所规定的要求更严格的资产覆盖范围或投资组合要求。顾问认为，如果基金利用这些杠杆作用，这些契约或准则不会妨碍它按照基金的投资目标和政策管理基金的投资组合。

杠杆风险也适用于基金对标的基金的投资，前提是标的基金使用杠杆。如果基金使用杠杆，并投资于同样使用杠杆的基础基金，与杠杆相关的风险将被放大， 潜在地显著。

基金目前 预计，杠杆最初将通过从银行或其他金融机构借款和使用从投标期权债券交易中获得的收益。见“--投资相关风险--投标期权债券 风险。”

投资组合周转风险

基金每年的投资组合周转率可能每年差别很大。投资组合周转率高可能导致基金实现净短期资本收益，当分配给普通股持有人时，这些收益将作为普通收入纳税。此外，较高的投资组合流失率导致相应较高的经纪佣金和基金承担的其他交易费用。但是，投资组合周转率不被视为执行基金投资决定的限制因素 。请参阅“美国联邦所得税事项”。

潜在的利益冲突风险

基金的顾问、分顾问和投资组合管理人的利益可能与基金的利益相冲突。特别是，顾问 和分顾问各自管理和/或咨询与基金具有相同或相似投资目标和战略的其他投资基金或账户。因此，顾问、分顾问和基金的投资组合管理人可能对基金及其他基金和账户的管理投入不平等的 时间和注意力，并且可能无法像他们对基金的管理投入更多的精力那样，制定一项完整的战略或确定同样有吸引力的投资机会。顾问、次级顾问和基金的投资组合管理人可能确定一个有限的投资机会，该机会可能适合于多个基金和账户，机会可能在这几个基金和账户之间分配，这可能会限制基金充分利用投资机会的能力。此外，出于执行的目的，可能会为多个账户汇总交易订单，这可能会导致价格或经纪费用 对基金不利，因为其他账户没有同时执行类似的交易。此外， 从理论上讲，投资组合管理人可以利用从管理基金或账户中获得的信息，使管理下的其他基金或账户受益，也有可能采取(或不采取)对基金不利的行动。有时，投资组合经理可能会确定投资机会可能只适用于他或她行使投资责任的部分基金和账户, 或者可以决定某些 基金和账户应该对特定证券采取不同的立场。在这些情况下，投资组合管理人可以对一个或多个基金或账户进行单独的交易，这可能会影响证券的市场价格或交易的执行 ，或两者兼而有之，从而损害或有利于一个或多个其他基金和账户。例如，投资组合管理人 可能确定出售基金持有的证券符合另一个账户的利益，这可能导致基金持有的证券的市值下降。

当基金和顾问或次级顾问的其他客户投资于发行人资本结构的不同部分，甚至进行与发行人资本结构相关的研究时，也可能出现潜在限制基金投资机会的冲突，例如，当基金 拥有发行人的优先债务，而其他客户拥有同一发行人的初级部分时。在这种情况下，关于是否触发违约事件、任何解决方案的条款或如何退出投资的决策可能会导致利益冲突 。为了最大限度地减少这种冲突，投资组合管理人可能会避开某些投资机会，这些机会可能会导致与顾问或次级顾问(视情况而定)的其他客户发生冲突，或导致顾问或次级顾问收到重要的非公开信息，或者顾问和次级顾问可能制定旨在尽量减少这种冲突的内部程序， 这可能会限制基金的投资机会。此外，如果顾问或子顾问为其他客户获取与其业务活动相关的重大非公开机密信息，投资组合经理或其他投资人员可能被限制为基金或其他 客户购买证券或出售某些证券。

投资组合经理 还可以从事基金和账户之间的交叉交易，可以选择经纪人或交易商来执行证券交易，这部分基于向顾问或子顾问提供的经纪和研究服务，这些服务可能不会平等地惠及所有基金和账户 ，并可能因管理不同的基金和账户而获得不同数额的财务或其他利益。顾问、子顾问及其附属公司可能会为某些类型的基金和账户提供比其他类型更多的服务。

基金、顾问和/或次级顾问(视情况而定)采取了解决上述潜在利益冲突的政策和程序，包括解决投资机会分配、投资组合交易的执行、雇员的个人交易和其他潜在利益冲突的政策和程序，旨在确保公平对待顾问和次级顾问的所有账户 。不能保证顾问、次级顾问和基金所采取的政策和程序能够查明或缓解基金与顾问和/或次级顾问可能管理或建议的任何其他投资基金或账户之间产生的利益冲突 。关于潜在利益冲突的更多信息，见SAI中的“基金管理--利益冲突”。

此外，虽然基金使用杠杆，但支付给顾问(以及次级顾问的顾问)的投资咨询和管理服务费的数额高于基金不使用杠杆的情况，因为支付的费用是根据基金的 管理资产计算的，其中包括用杠杆购买的资产。因此，顾问和次级顾问有杠杆化基金的财务动机，这在顾问和次级顾问与基金的共同股东之间造成了利益冲突。

股东激进主义

股东激进主义可以采取多种形式，包括公开要求基金考虑某些战略选择，参与试图影响基金公司治理和/或管理的公共运动，以及开始代理竞争 试图选举积极分子的代表或其他人进入基金董事会，或在各种情况下出现，最近在封闭式基金领域一直在增加。虽然基金目前没有受到任何股东激进主义的影响，但由于基金股价的潜在波动和各种其他原因，基金在未来可能成为股东激进主义的目标。股东激进主义可能导致大量成本，并将管理层和基金董事会的注意力和资源从其业务上转移开。此外，基金可能会被要求支付与任何维权股东事宜有关的重大法律和其他费用。此外，基金的股票价格可能受到重大波动，或受到任何股东行动的事件、风险和不确定性的不利影响。

网络安全风险

随着互联网使用量的增加，而且由于信息技术(“IT”)系统和数字数据是基金大部分业务的基础，基金及其顾问、分顾问、转账代理和其他服务提供者以及每个服务提供者(统称为“服务提供者”)都面临其业务和数据可能因内部和外部网络故障、入侵或攻击(“网络风险”)而受到损害的风险。这可能是恶意或犯罪网络攻击的结果。网络攻击包括以下行为：(I)窃取或破坏在线或以数字方式维护的数据，(Ii)未经授权访问或发布机密信息，(Iii)通过拒绝服务攻击关闭基金或服务提供商网站， 或(Iv)以其他方式扰乱正常业务运营。但是，由人为错误、错误或未充分执行的政策和程序或与任何外部网络威胁无关的其他系统故障引起的事件可能会产生类似于故意网络攻击造成的影响。

成功的网络攻击 或影响基金或其服务提供商的其他网络故障或事件可能会对基金或其股东造成不利影响 或导致基金投资的价值缩水。例如，此类攻击、故障或其他事件可能会干扰股东交易的处理，影响基金计算其资产净值的能力，导致私人股东信息或机密基金信息的泄露，阻碍交易，或造成声誉损害。由于基金不按资产净值赎回其普通股，基金或其服务供应商的声誉受损可能会导致基金的普通股价值突然下降。此类攻击、故障或其他事件还可能导致基金或其服务提供商面临监管罚款、处罚或财务损失、报销或其他赔偿成本和/或额外合规成本。 保险保护和合同赔偿条款可能不足以弥补这些损失。基金或其服务提供商还可能产生管理和控制网络风险的巨额成本。虽然基金及其服务提供商已建立了 IT和数据安全计划，并制定了旨在防止损失和降低网络风险的业务连续性计划和其他系统，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括尚未确定某些风险或网络攻击可能非常复杂。

对于基金投资的证券或其他工具的发行人来说，网络风险也是存在的，这可能会对此类发行人造成重大不利后果 ，并可能导致基金对此类发行人的投资价值缩水。

普通股二级市场

通过该计划发行普通股可能会对普通股二级市场产生不利影响。根据该计划发行的已发行普通股数量的增加，以及对该等普通股可发行市价的折让，可能会对普通股的市价构成下行压力。当普通股以溢价交易时，基金还可以发行普通股，这些普通股可以通过在纽约证券交易所进行的非公开交易或通过经纪自营商出售。这些发行导致的已发行普通股数量的增加可能会给普通股的市场价格带来下行压力 。

反收购条款

马里兰州法律以及基金章程和细则包括可能限制其他实体或个人获得基金控制权或将基金转换为开放式基金的能力的条款，包括采用交错董事会和本文讨论的绝对多数投票要求。这些规定可能剥夺普通股持有人以高于普通股当时市场价格或资产净值的溢价出售其普通股的机会。见“基金宪章和细则以及马里兰州法律的某些规定”。这一风险也适用于基金对基础基金的许多投资。

与其他产品相关的风险

发行基金的额外普通股或优先股存在相关风险。现有股东的投票权将被稀释至 现有股东不会在未来的任何股份发行中购买股份或没有购买足够的股份以维持其百分比权益的程度。此外，在发行中出售股份可能会增加可供购买的股份数量，从而对基金股份二级市场的价格产生不利影响，这可能会对基金股份的市场价格造成下行压力。这些出售也可能使基金今后更难以基金认为适当的时间和价格出售更多的股权证券。

如果发行任何额外的 系列固定利率优先股，并且该等股票拟在交易所上市，则应事先申请将该等股票上市。在初始期间，预计不超过其首次发行之日起30天内，该股票不得在任何证券交易所上市。在此期间，承销商可以在此类 股票上做市，但他们没有义务这样做。因此，在这段时间内，对这类股票的投资可能缺乏流动性。固定利率优先股的交易价格可能高于或低于清算价值。

配股存在相关风险(除了本文讨论的与股票和优先股配售相关的风险)。 未行使权利的股东在完成配股后，在基金中拥有的比例权益可能少于行使权利的股东。作为此类发行的结果，如果每股认购价低于到期日的每股资产净值，股东可能会经历每股资产净值的稀释 。除了上述经济稀释外，如果股东没有行使其所有权利，股东将因配股而产生有投票权的稀释 。这种有投票权的摊薄将发生，因为股东在配股后在基金中的比例 将比配股前少。

存在以下风险： 市场状况的变化可能导致在行使权利时可购买的相关普通股或优先股在认购期结束时对投资者的吸引力降低。这可能会降低或消除 权利的价值。如果投资者只行使部分权利，发行的股票数量可能会减少，股票的交易价格可能会低于类似证券的较大发行价格。基金颁发的权利可以是可转让或不可转让的权利 。

基金的管理

董事会

基金董事会对基金的管理负有全面责任。董事会决定一般政策事项，并一般监督基金的顾问、次级顾问和其他服务提供者的行动。基金董事会和高级管理人员的名称和业务地址，以及他们在过去五年中的主要职业和其他关联关系，列在SAI中的“董事会成员和高级管理人员”一栏中。

投资顾问

RiverNorth Capital 注册投资顾问RiverNorth Management，LLC(“RiverNorth”或“Adviser”)是基金的投资顾问，负责分配给战术市政封闭式基金策略的基金管理资产的日常管理，管理基金的业务事务并提供某些行政服务。顾问 还负责确定基金的总体投资战略并监督其执行情况。在符合上述范围的情况下，顾问确定基金管理的资产中分配给每项战略的部分，并可不时调整分配情况。

RiverNorth成立于2000年，是RiverNorth Financial Holdings LLC的全资子公司，位于佛罗里达州33401号西棕榈滩南迷迭香大道360号Suite1420。截至2022年8月31日，RiverNorth为注册开放式管理投资公司、注册封闭式管理投资公司和私人投资工具管理了约48亿美元。见SAI中的“基金管理”。

副顾问

Mackay Shields LLC 是基金的次级顾问，负责基金分配给市政债券收入战略的托管资产的日常管理。子顾问位于美洲大道1345号，New York 43 Floor，New York 10105。 子顾问在美国证券交易委员会注册，截至2022年8月31日，管理的资产约为1,339亿美元。 子顾问成立于1969年，是一家独立的投资咨询公司，在1984年被纽约人寿保险公司收购。该附属顾问为纽约人寿保险公司的间接全资附属公司。

投资组合管理

CFA帕特里克·W·加利自战术市政封闭式基金战略基金成立以来一直担任该基金的联合投资组合经理。加利先生是该顾问公司的首席执行官兼首席投资官。加利领导该顾问的研究和投资团队，并监督该顾问的所有投资组合管理活动。加利还担任RiverNorth Funds的总裁和董事长。RiverNorth Funds是一家共同基金综合体，RiverNorth担任其投资顾问。在2004年加入顾问 之前，他在美国银行的全球投资银行投资组合管理部担任总裁副总裁。 在此期间，他专门为投资管理公司、封闭式基金、开放式基金、对冲基金、基金的基金、结构性投资工具和保险/再保险公司分析和构建公司交易。加利先生以优异的成绩毕业于罗切斯特理工学院，获得金融学士学位。他获得了特许金融分析师(CFA)称号，是CFA协会的成员，也是芝加哥CFA协会的成员。

CFA史蒂芬·奥尼尔自该基金的战术市政封闭式基金战略成立以来一直是该基金的联合投资组合经理。O‘Neill先生在RiverNorth对封闭式基金及其各自的资产类别进行定性和定量分析。在2007年加入RiverNorth Capital之前，O‘Neill先生是美国银行全球投资组合管理部总裁助理副总裁。在美国银行，他专门从事企业房地产、资产管理和结构性金融行业。O‘Neill先生以优异成绩毕业于俄亥俄州牛津迈阿密大学，获得金融学士学位。奥尼尔先生获得了特许金融分析师(CFA)称号，是CFA协会成员， 是芝加哥CFA协会成员。

CFA罗伯特·迪梅拉自该基金成立以来一直担任市政债券收入策略的联合投资组合经理。迪梅拉先生是董事的执行董事。他自2009年以来管理主要的免税债券基金，自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金 ，自2012年5月以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金 ，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优势短期债券基金 。在此之前，他与人共同创立了水手市政经理有限责任公司(Mariner City Managers LLC)(2007年至2009年)。在贝莱德 与美林投资管理公司(“MLIM”)合并之前，他曾担任市政产品集团的高级投资组合经理和董事经理。DiMella先生在罗格斯大学商学院获得硕士学位，在康涅狄格大学获得学士学位，并获得CFA称号。

John Loffredo，CFA 自该基金成立以来一直担任市政债券收益策略的联合投资组合经理。洛弗雷多先生是The SubAdviser的高管 管理董事。Loffredo先生自2009年以来管理主要的免税债券基金，自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金，自2012年以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金。自1990年以来，他一直在华尔街担任市政投资组合经理和/或市政分析师，在市政市场拥有广泛的投资组合管理和分析经验。他之前是水手市政经理有限责任公司的联合创始人(2007年至2009年)。贝莱德在与MLIM合并之前，曾担任MLIM市政产品组首席投资官。洛弗雷多先生以优异的成绩毕业于犹他州州立大学，获得工商管理硕士学位，在那里他是哈里·S·杜鲁门学者。他还拥有波士顿大学的公共管理证书，并获得了CFA称号。

自该基金成立以来，Michael Petty一直是该基金市政债券收益策略的联合投资组合经理。佩蒂先生是董事的高级董事总经理。佩蒂先生自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金，自2011年以来管理主要的免税债券基金 ，自2012年以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金 ，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金 。在2009年加入Subviser之前，他是水手市政经理的投资组合经理。他自1992年以来一直在华尔街担任投资组合经理，并自1985年以来一直在市政产品市场工作。佩蒂先生拥有广泛的交易、投资组合管理和销售经验。在加入水手市政经理之前，他在1997-2009年间担任Dreyfus Corporation的高级投资组合经理。1992-1997年间，他担任美林投资管理公司的投资组合经理。佩蒂先生毕业于霍巴特学院，获得数学和经济学学士学位。

自该基金成立以来，Scott Sprauer一直是该基金市政债券收入战略的联合投资组合经理。斯普劳尔先生是董事的高级董事总经理。他于2009年加入小组顾问，担任市政债券部门的投资组合经理。他自2012年起管理主要的纽约免税机会基金，自2012年起管理主要的定义期限市政机会基金，自2013年起管理主要的加州免税机会基金，自2014年2月起管理主要的高收益市政债券基金和主要的免税债券基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金。在加入副顾问之前， 他在2006-2009年间担任金融担保保险公司固定收益首席交易员。他拥有维拉诺瓦大学的工商管理学士学位，自1991年以来一直在投资管理行业工作。

David Dowden自该基金成立以来一直是市政债券收益策略的联合投资组合经理。道登是董事的董事总经理 。他于2009年加入小组顾问，担任市政债券部门的投资组合经理。他自2012年起管理主要的纽约免税机会基金，自2012年起管理主要的定义期限市政机会基金，自2013年起管理主要的加州免税机会基金，自2014年2月开始管理主要的高收益市政债券基金和主要的免税债券基金，自2015年6月以来管理主要的优惠短期债券基金。在加入分顾问之前，他在2006至2009年间担任金融担保保险公司的首席投资官。他拥有布朗大学的学士学位和哥伦比亚大学的工商管理硕士学位。他自1989年以来一直从事投资管理行业。

罗伯特·伯克是该基金市政债券收益策略的联合投资组合经理。伯克是The SubAdviser董事的董事总经理。他于2017年7月加入Subviser 。在加入副顾问之前，Burke先生在资本市场担任过各种领导职务，他的大部分时间都在市政市场工作。在他为美银美林工作的最后一个职位上，Burke先生负责管理全球期货、衍生品清算和外汇大宗经纪业务。Burke先生的职业生涯始于美银美林，任职于市政债券部门，负责保险、对冲基金和资产管理客户。他拥有福特汉姆大学加贝利学院的工商管理硕士学位，以及高露洁大学经济学荣誉文学士学位。伯克已经获得了CFA的称号。他自1985年以来一直从事投资管理行业。

自该基金成立以来，约翰·劳勒一直是市政债券收入战略的联合投资组合经理。劳勒于2016年加入麦凯·希尔兹 。在加入该公司之前，他曾在德意志银行担任总裁股权销售副总裁，此前曾在美银美林工作。从1997年到2011年，他是纽约证券交易所大厅的高级交易员。John在销售、交易和电子交易平台方面拥有广泛而多样的技能。他在利哈伊大学获得了金融学学士学位。约翰于1997年大学毕业。他在金融服务业工作了19年。

基金的SAI 提供了关于基金投资组合管理人收到的报酬、他们管理的其他账户以及他们对基金权益证券的所有权的信息。

投资咨询和次级咨询协定

根据《投资咨询协议》，顾问负责管理基金的事务，并始终接受基金董事会的全面监督。基金已同意就其提供的服务按基金平均每日管理资产的1.40%的年费率向顾问支付按月支付的管理费。基金向顾问支付的这笔管理费基本上是一种全包费用结构(“统一管理费”)，作为统一管理费的一部分，顾问提供或安排提供基金运作所合理需要的所有监督、行政和其他服务，但(除非本招股说明书另有说明或另有书面协议)， 基金除支付统一管理费外，还支付向基金征收的税费和政府费用(如有)；由基金产生或为基金产生的经纪费用和佣金及其他投资组合交易费用；借款或从事其他类型杠杆融资的成本，包括利息支出，包括但不限于基金使用投标的期权债券交易；成本，包括股息和/或利息支出以及与基金发行、发售有关的其他成本(包括无限制的要约和相关法律费用、经纪人费用、拍卖代理人费用、转让代理人费用、评级机构费用和审计师费用，这些费用与满足评级机构对基金发行的优先股或其他证券的要求以及基金组织文件中的其他相关要求有关)。, 为产生杠杆而赎回和维持优先股或其他工具(例如使用投标期权债券交易)；基金投资的任何相关基金的费用和开支；基金持有的空头头寸的股息和利息支出；基金董事的费用和开支，包括差旅费和为其 利益而聘请的法律顾问的费用和开支； 与股东大会和委托书征集相关和附带的费用和开支，涉及有争议的董事选举、股东提案或其他非顾问发起或提议的非常规事项；基金首次发售后与任何未来股票发行相关的法律、营销、印刷、会计和其他费用，如供股和搁置要约；与投标要约相关的费用(任何符合条件的投标要约除外)以及 其他股票回购和赎回；以及其他非常费用，包括可能出现的非常法律费用， 包括但不限于与诉讼、诉讼、其他索赔相关的费用，以及基金赔偿其董事、高级管理人员、雇员、股东、分销商和代理人的法律义务。

根据分咨询协议，顾问已将分配给市政债券收入战略的基金管理资产的日常管理工作委托给分顾问，由顾问从统一管理费中支付，而不是从基金支付。顾问(而不是基金)同意向分顾问支付按月支付的分咨询费，按基金所提供服务的平均每日管理资产的0.20%计算。

由于顾问和次级顾问收到的费用 是基于基金管理的资产，因此顾问和次级顾问在财务上 鼓励基金使用杠杆，这可能会在顾问和次级顾问与普通股持有人之间造成利益冲突。由于杠杆成本由基金按特定利率承担 ，基金的投资管理费和其他费用，包括因任何杠杆而产生的费用，仅由普通股股东支付，而不由优先股持有人或通过借款支付。请参阅“杠杆的使用”。

关于董事会批准基金投资咨询和次级咨询协议的依据的讨论可在基金2021年6月30日的年度报告中查阅。该等协议后续续期的基准将于该等续期期间于向股东提交的年度或半年度报告中提供。

资产净值

资产净值是在纽约证券交易所常规交易时段收盘时(通常是下午4：00)每天确定的。东部时间)。净资产净值的计算方法是将基金所有证券和其他资产的价值，减去负债(包括应计费用和负债) 和任何已发行优先股的总清算价值，除以已发行普通股的总数。

该基金利用基金董事会批准的独立定价服务对其市政债券投资进行估值。基金的基础基金投资一般按市场报价按其市场价值估值。基金可使用独立定价服务来提供市场报价。从独立定价服务获得的价格使用各种可观察到的输入和假设， 包括但不限于经纪-交易商提供的信息、定价公式(如股息贴现模型)、期权 估值公式、从与具有相似特征的投资或证券有关的收益率数据获得的市场价值估计 以及可能适用的贴现现金流模型。在评估市政债券时，定价服务可能会考虑 类似质量、发行类型、票面利率、到期日和评级的市政债券的收益率或价格，以及董事会定价服务认为相关的债务人的信用特征。如果一种证券的市场估值 无法获得或被认为是当前市场价值的不可靠指标，基金将寻求从外部数据供应商或直接从经纪自营商那里获得经纪报价。以延迟交割方式购买的某些固定收益证券按每日市值计价，直至远期结算日结算为止。期限在60天或以下的短期投资一般按摊销成本计价；然而，具有七天内可行使需求特征的证券一般按面值计价。交易所交易的期权、期货和期货期权按相关交易所确定的结算价进行估值。如果无法获得市场报价，或者顾问或分顾问认为, 市场报价 不反映市场价值，或者如果在证券主要交易的国内或外汇或市场收盘后(但在计算资产净值的时间之前)发生了对市场价值有重大影响的事件，则根据基金董事会批准的政策，证券将按公允价值进行估值。例如， 如果在基金计算其资产净值之前，投资组合证券的交易暂停且没有恢复，则可能需要使用基金的公允价值定价政策对该证券进行公允估值。公允估值涉及主观判断，为证券确定的公允价值可能与出售证券时可能实现的价值存在重大差异。该基金投资于相关基金。基金的资产净值部分是根据其投资组合中标的基金的市场价格计算的，这些公司的招股说明书解释了它们将在何种情况下使用公允价值定价以及这样做的影响。

股息和分配

基金实施了等级分配政策(“等级分配政策”)。根据水平分配政策，基金拟按固定和固定(但不保证)利率(每年重置)向普通股股东进行 每月分配，相当于上一历年最后五个交易日报告的基金每股资产净值平均值(“分派金额”)的 至6.00%。董事会可修订水平分配政策、分配金额或分配间隔，或基金可随时完全停止分配，而无需事先通知普通股股东。基金在水平分配政策下的 意图是，在一个日历年向普通股股东支付的每月分配将至少等于分配金额(加上出于联邦或消费税目的可能需要包括在分配中的任何额外金额 )。

根据水平分配政策，在每月没有足够的投资收入的情况下，基金的分配可以 包括资本返还，以维持分配率。作为资本返还的金额将减少 股东在股东股份中的调整基础，从而增加潜在收益或减少出售股票的潜在损失。投资者不应根据基金的分配金额或基金水平分配政策的条款对基金的投资业绩作出任何结论。

预计 基金的分配通常将被视为免税收入，以缴纳常规的美国联邦所得税； 但是，基金的一部分分配可能(I)缴纳美国联邦所得税，此类分配将 通常缴纳州和地方税，(Ii)应包括在应纳税所得额中，用于联邦替代最低 税，以及(Iii)构成资本回报。例如，基金可以将分配给市政债券收入战略的管理资产的最高30%投资于市政债券，这些债券支付的利息可能包括在 联邦替代最低税的应税收入中。此外，基金根据战术性市政封闭式基金战略投资的基础基金本身也可以投资于市政债券，这些债券支付的利息可能包括在联邦替代最低税额 的应税收入中。

基金将至少每年向普通股股东分配其投资公司的全部或基本上全部应纳税所得额和支付任何已发行优先股或基金利用的其他形式杠杆所欠利息(如有)后的净免税利息收入。基金打算至少每年支付任何资本利得分配。如果基金实现了长期资本收益，它将被要求在普通股和基金发行的任何优先股之间按收益实现年度支付给每个类别的总股息的比例进行分配。超过基金当前和累计收益和利润的分配金额将被普通股股东视为 适用于其普通股股东税基并减少其普通股股东税基的资本返还。 如果任何分配的金额超过其普通股股东的税基，则普通股股东将把超出的 视为出售或交换普通股的收益。

根据1940年法令，基金不得就任何类别的股本股份宣布任何股息或其他分配，或购买任何此类股本 股份，除非基金的总负债在宣布任何该等股息或分派或在任何该等购买时，在扣除该等股息、分派、 或购买价格(视属何情况而定)后，有至少300%的资产覆盖范围。

当任何优先股已发行时，基金不得就其普通股宣布任何现金股息或其他分派，除非在宣布时，(I)所有累积优先股息已支付，及(Ii)基金投资组合的资产净值(在扣除该等股息或其他分派金额后厘定)至少为已发行优先股清算价值的200%(预期等于每股原始收购价加上任何累积及未支付的股息)。

除了上述《1940年法案》规定的限制外，在基金借款违约的情况下，某些贷款人可能会对普通股的股息支付或分配施加额外的限制。如果基金对其普通股进行分配的能力有限，则在某些情况下，此类限制可能会削弱基金保持其作为受监管投资公司的联邦所得税资格的能力，这将对股东造成不利的 税收后果。参见“杠杆的使用”和“美国联邦所得税问题”。

股息再投资计划

该基金有一个自动 股息再投资计划，通常称为“选择退出”计划。除非普通股的登记所有者 选择通过联系DST Systems，Inc.(“计划管理人”)接受现金，否则计划管理人将在基金的自动红利再投资 计划(“计划”)中为股东自动将在普通股上宣布的所有股息再投资于额外普通股。选择不参与计划的普通股股东将获得 所有以支票支付的现金股息和其他分配，由计划管理人作为股息支付代理直接邮寄给登记在册的股东(或，如果普通股 以街道或其他指定人的名义持有，则邮寄给该指定人)。参与计划 完全是自愿的，如果计划管理员在股息记录日期之前收到并处理了 ，则可以随时终止或恢复参与计划，而不会受到惩罚；否则，此类终止或恢复将对任何随后宣布的股息或其他分配 生效。该通知将对特定股息 或其他分配(统称为“股息”)有效。一些经纪人可能会自动选择代表普通股股东接受现金，并可能将这些现金再投资于额外的普通股。再投资股息将增加基金管理的资产，向顾问(以及次级顾问的顾问)支付管理费。

每当基金宣布以现金支付股息时，非计划参与者将获得现金，计划参与者将获得等值的普通股 。普通股将由计划管理人为参与者的账户购买，具体取决于以下描述的情况：(I)通过从 基金收到额外的未发行但授权的普通股(“新发行的普通股”)或(Ii)通过在纽约证券交易所或其他地方的公开市场购买已发行普通股(“Open-Market 购买”)。如果在任何股息的支付日期，收盘价加上每股普通股的估计经纪佣金等于或大于每股普通股的资产净值，则计划管理人将代表参与者将股息 投资于新发行的普通股。将计入每个参与者账户的新发行普通股数量将通过股息的美元金额除以基金在支付日的每股普通股资产净值来确定。如果在任何股息支付日，普通股每股资产净值大于收盘市价加上估计经纪佣金(即，基金的普通股以折扣价交易)，计划管理人 将以公开市场购买参与者的名义将股息投资于购买的普通股。

如果任何股息的支付日期出现市场折扣，计划管理人将在普通股按“除股息”基础进行交易的下一个日期 之前的最后一个营业日或该股息支付日期(以较早者为准)(“最后购买日期”)后30天之前，将股息金额投资于在公开市场购买中获得的普通股。如果在计划管理人完成其公开市场购买之前，普通股每股市场价格超过每股普通股资产净值，则计划管理人支付的每股普通股平均购买价可能会超过普通股的资产净值，从而导致收购的普通股少于在股息支付日以新发行普通股支付股息的情况。由于在公开市场购买方面存在上述困难，本计划规定，如果计划管理人无法在购买期间将全额股息投资于公开市场购买，或者如果市场折价在购买期间转变为市场溢价，则计划管理人可以停止进行公开市场购买，并可以在最后购买日期交易结束时按每股普通股资产净值将股息金额的未投资部分投资于新发行的普通股。

计划管理员 维护计划中的所有股东帐户，并提供帐户中所有交易的书面确认，包括股东需要的税务记录信息。每个计划参与者账户中的普通股将由计划管理员代表计划参与者持有 ，每个股东代表将包括根据计划购买或 收到的股份。计划管理人将根据参与者的指示将所有委托书征集材料转发给参与者，并为根据计划持有的股票投票代理 。

以经纪人或代理人的名义持有普通股的 普通股受益所有人应与经纪人或代理人联系，以确定他们是否以及如何参与该计划。如果普通股东，如银行、经纪人或被指定人为受益所有人持有 股份，则计划管理人将根据参与计划的受益所有人的账户不时由登记股东名称认证的普通股数量来管理计划。

基金直接发行的普通股将不收取经纪手续费。然而，每个参与者将按比例支付与公开市场购买相关的经纪佣金 。股息的自动再投资不会免除参与者 因此类股息而可能支付(或被要求扣缴)的任何联邦、州或地方所得税，即使这些 参与者没有收到任何用于支付由此产生的税款的现金。请参阅下面的“美国联邦所得税事项” 。通过计划管理人请求出售普通股的参与者将收取经纪佣金。

基金保留修改或终止本计划的权利。计划中的采购不直接向参与者收取手续费；但是，基金保留修改计划的权利，将参与者应支付的手续费包括在内。

有关本计划的所有信件或问题，请致电(844)569-4750与计划管理员联系。

基金证券说明书

以下基金普通股条款摘要 并不完整，受《马里兰州公司法》、《基金章程》和基金细则的参考 的约束和限制，这些条款的副本作为《注册说明书》的证物存档。

基金的法定股本包括50,000,000股普通股，每股面值0.0001美元，全部归类为普通股。基金董事会经全体董事会多数成员批准，但不经基金股东采取任何行动，可不时修改基金章程，以增加或减少基金股票总数或基金有权发行的任何类别或系列股票的数量。

一般而言，基金股票的股东或认购人因其作为股东或认购人的身份而对基金的债务和义务不承担个人责任，但股票的认购价或其他商定对价尚未支付的情况除外。

普通股

基金的普通股没有优先购买权、转换权、交换权、评估权或赎回权，每一股都有平等的投票权、股息、分配权和清算权。

如果董事会宣布从合法可用资金中分红，普通股股东 有权获得分红。当基金优先股或借款未偿还时，普通股股东将无权从基金获得任何分派，除非优先股的所有应计股息以及借款的利息和本金已经支付， 并且除非在如上所述实施分配后满足1940年法案下适用的资产覆盖范围要求 。

在基金清算、解散或清盘的情况下，普通股将有权按比例分享基金在偿还所有债务和其他负债后合法可供分配的所有资产，并受优先股持有人的任何优先 权利的约束，如果当时有任何优先股未偿还的话。

普通股股东 每股享有一票投票权。选举董事的所有投票权都是非累积的，这意味着，假设没有已发行的优先股，超过50%普通股的持有人将选举100%随后被提名参选的董事，如果他们选择这样做的话，在这种情况下，剩余普通股的持有人将无法选举任何董事。

基金章程授权董事会将任何未发行的普通股归类和重新归类为其他类别或系列的 股票。在发行每个类别或系列的股票之前，马里兰州法律和基金宪章要求董事会为每个类别或系列设定条款、优先选择、转换和其他权利、投票权、限制、股息限制或其他分配、资格和赎回条款或条件。因此，董事会可以授权发行普通股，其条款和条件可能会延迟、推迟或阻止可能涉及基金普通股持有人溢价的交易或控制权变更 或以其他方式符合他们的最佳利益。截至本招股说明书发布之日，基金并无计划对任何 普通股的未发行股份进行分类或重新分类。

该基金目前的已发行普通股是，本招股说明书中提供的普通股将在纽约证券交易所上市，交易代码或“股票代码”为“RFMZ”，以发行通知为准。根据纽约证券交易所适用于上市公司的规则，基金必须每年举行一次年度股东大会。

1940法案的规定一般要求封闭式投资公司出售的普通股的公开发行价格(减去承销佣金和折扣)必须等于或超过该公司普通股的资产净值(在发行定价后48小时内计算)，除非这种出售是与向现有普通股持有人或经其大多数普通股股东同意有关的。基金可不时征求普通股股东的同意，允许基金以低于基金当时资产净值的价格发行和出售普通股，但须符合某些条件。如果获得该同意，基金可在收到该同意的同时，且在任何情况下不得超过 收到该同意后的一年，根据与给予该同意有关的任何条件，以低于资产净值的价格出售普通股。关于基金获得普通股股东同意的其他信息，以及基金以低于资产净值的价格发行和出售普通股所施加的适用条件，将在关于以低于资产净值的价格发行普通股的招股说明书附录中披露。另请参阅下面的“-认购权”。

优先股

基金章程 授权董事会在未经普通股股东批准的情况下，将任何未发行的股票分类和重新分类为其他类别或系列的股票，包括优先股。在发行任何优先股之前，根据马里兰州法律和基金章程，董事会必须设定该等股票的条款、优先、转换和其他权利、投票权、限制、股息或其他分派的限制、资格以及赎回条款或条件。因此，董事会可以授权发行优先股，条款和条件可能会延迟、推迟或阻止可能涉及普通股股东溢价的交易或控制权变更 ，或以其他方式符合普通股股东的最佳利益。任何潜在发行优先股的招股说明书补编将描述该等股票的条款和条件，包括清算优先权、分配率、任何可选或强制赎回条款以及优先股是否可转换为普通股的信息。截至 本招股说明书日期，基金尚未发行任何优先股。

任何优先股的发行都必须符合1940年法案的要求。具体地说，根据1940年法案，基金不得发行优先股 ，除非紧接着发行后，基金投资组合的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%。在包括其他投票权在内的其他要求中，1940年法案要求任何优先股的持有者 作为一个类别单独投票，有权在所有 次中选举至少两名董事。此外，在任何其他类别已发行优先证券持有人的优先权利(如有)的规限下，任何优先股的持有人将有权在任何两年内任何优先股的股息未支付的任何时间选举基金的大多数董事。

在支付股息和清算时分配基金资产方面，基金的优先股优先于普通股。此外，基金的所有优先股将彼此享有同等权益(或同等地位) ，优先于代表负债的基金优先证券。请参阅“杠杆的使用”。

适用的招股说明书 将说明本招股说明书中提供的基金优先股股票是否将在任何证券交易所上市或交易。如果基金优先股的股票不在证券交易所上市，则可能没有活跃的二级交易市场，对此类股票的投资可能缺乏流动性。

优先股可交换或转换为普通股或任何其他证券的条款(如有)，以及转换或交换价格或如何计算的条款(如适用)，以及转换或交换期限也将在适用的招股说明书补充资料中列明。

认购权

基金可向(I)普通股股东购买普通股及/或优先股或(Ii)优先股股东购买 优先股(以适用法律为准)授予 权利。权利可以独立发行，也可以与任何其他提供的证券一起发行，购买或接受权利的人可以转让也可以不转让。对于向普通股和/或优先股股东进行的供股发行，基金将向 基金的普通股或优先股股东(视适用情况而定)分发证明供股的证书和招股说明书附录，其中包含与该等供股有关的供股协议(“认购权协议”)的所有重要条款，以确定基金为确定有资格在供股中获得供股的 股东而设定的记录日期。

适用的招股说明书 附录将描述与本招股说明书交付有关的下列权利条款：

权利的行使。 每项权利将使权利持有人有权以现金购买有关其提供的权利的招股说明书补充资料所载或可按每种情况下的行使价 所述数目的股份。招股说明书附录中所列权利可在任何时间行使，直至招股说明书附录规定的该等权利的到期日交易结束为止。 在到期日营业结束后，所有未行使的权利将失效。

于供股期满及于供股代理人的公司信托办事处或招股说明书附录所述的任何其他办事处适当填写及正式签立供股及收到付款及供股证书后，基金将在实际可行的情况下尽快发行因行使该等权利而购买的股份。在适用法律允许的范围内，基金可决定将任何未认购的已发行证券直接提供给股东以外的其他人、向或通过代理人、承销商或交易商 或通过适用的招股说明书附录中规定的方法组合提供。

购买普通股和优先股的认购权

该基金可发行 配股，这将使持有人有权按适用的招股说明书补编中规定的比例购买普通股和优先股。根据1940年法案，认购一股普通股至少需要三个购买普通股的认购权。预计同时购买普通股和优先股的权利将要求 持有者购买同等数量的普通股和优先股，而不允许持有者购买数量不等的普通股或优先股，或仅购买普通股或仅购买优先股。例如，此类发行 的结构可能会使三权使投资者有权购买一股普通股和一股优先股，并且 该投资者在行使其权利时不能选择仅购买一股普通股或仅购买一股优先股。

然而，根据任何此类权利的行使而发行的普通股和 优先股在任何时候都将是单独可交易的证券。 此类普通股和优先股不会作为“单位”或“组合”发行，也不会在任何时候作为“单位”或“组合”在证券交易所(如纽约证券交易所)上市或交易。 适用的招股说明书附录将阐述有关提供普通股和优先股购买权的其他细节。

基金章程和章程以及马里兰州法律的某些条款

以下是《马里兰州公司法》(以下简称《公司法》)以及《宪章》和基金章程的某些规定的摘要。

一般信息

《基金章程》和基金章程和细则包含的条款可能会限制其他实体或个人获得基金控制权、促使基金进行某些交易或修改其结构的能力。

这些规定可能 通过阻止第三方寻求在要约收购或类似交易中获得对基金的控制权，从而剥夺普通股股东出售其普通股的机会。另一方面，这些规定可能要求 寻求基金控制权的人与基金管理层就获得这种控制权所需的普通股支付的价格进行谈判，促进连续性和稳定性，并加强基金执行符合其投资目标的长期战略的能力。

董事会 得出的结论是，这些规定的潜在好处大于它们可能的缺点。

分类董事会

董事会 分为三类董事，交错任期三年。第一、第二和第三类股东的初始任期将分别在第一、第二和第三届股东年会上届满，在每种情况下，直至其继任者被正式选举并符合资格为止。任期届满时，每类董事的任期将为三年 ，直至其继任者正式选出并符合资格为止，在每次股东年会上将选出一类董事 。分类董事会促进了管理层的连续性和稳定性，但也增加了股东更换多数董事的难度，因为通常至少需要两次年度董事选举才能实现这一点。基金相信，董事会的分类将有助于确保基金董事会确定的战略和政策的连续性和稳定性。

选举董事

《董事规则》规定， 除非公司章程或细则另有规定，而基金章程和基金细则未作此规定 ，否则在有法定人数出席的会议上所投的全部票数足以选出一名董事成员。

董事人数；空缺

基金章程 规定，董事人数只能由董事会根据章程确定。《章程》规定，基金整个董事会的多数成员可随时增加或减少董事人数，但条件是董事人数不得少于3名，不得超过12名。

基金章程 规定，基金在基金有资格作出这种选择时(i.e., 当基金拥有至少三名独立董事，且普通股已根据1934年证券交易法(“证券交易法”)登记时，则须受《证券交易条例》第3章第8小标题有关填补董事会空缺的规定所规限。因此，除非董事会在制定任何类别或系列优先股的条款时另有规定，否则董事会的任何和所有空缺只能由剩余在任董事的 多数票赞成才能填补，而任何当选填补空缺的董事将任职于出现空缺的董事职位的剩余任期，直至选出继任者并符合1940年法令任何适用的 要求为止。

董事的免职

基金宪章 规定，在一个或多个类别或系列优先股持有人选举或罢免董事的权利的规限下，董事只有在有理由(如宪章所界定)且在董事选举中有权投下至少三分之二的赞成票的情况下才能被免职。

没有累计投票权

在基金董事选举中没有累计投票。累积投票权是指公司股票持有人在董事选举中有权投下的投票数等于他们所拥有的股份数乘以拟当选的董事数。由于享有累积投票权的股东可以将他或她的所有选票投给一位被提名人，或者 根据他或她的选择在被提名人之间分散投票，因此累积投票权通常被认为提高了小股东选举公司董事会被提名人的能力。一般来说，没有累计投票权意味着基金多数股份的持有人可以选举当时参加选举的所有董事，而剩余股份的 持有人将不能选举任何董事。

非常公司行为的批准

基金组织章程 要求获得至少三分之二的普通股和优先股(如果有)的赞成票，这些普通股和优先股有权在 事项上投票，并作为一个类别一起投票，以建议、批准、通过或授权以下事项：

然而，除非联邦或马里兰州法律规定需要股东 批准，否则对于上述交易，如果获得留任董事(定义见下文)三分之二的投票批准，则不需要进行上述普通股股东投票。如果马里兰 法律或1940法案要求普通股东批准(且三分之二的在任董事已批准交易)， 将需要普通股股东在此类股东大会上投赞成票，如果出席该会议的有表决权证券的持有者超过50%或由代表出席，则将需要(A)67%或以上的有表决权证券 ；或(B)超过基金未清偿有表决权证券的50%。此外，如果基金有任何已发行的优先股，根据1940年法案，大多数已发行优先股的持有人将作为一个类别单独投票 ，他们将被要求采用任何可能对优先股持有人造成不利影响的重组计划，将基金转换为开放式投资公司，或偏离基金的任何基本投资政策 。

在任何情况下，上述条款都不会影响1940年法案规定的股东批准或终止基金咨询合同的权利(基金股东可以在不需要任何继续留任的董事或其他董事会成员批准的情况下完成这两项合同)。

“留任董事” 指任何并非利害关系方(定义见下文)或利害关系方的关联公司，并已担任董事会成员至少12个月，或自2021年1月15日起担任董事会成员 ，或留任董事的继任者且与利害关系方无关联并经当时留任董事会的多数董事推荐 接替留任董事的任何成员。

“利害关系方” 指除顾问或其任何关联公司所建议的投资公司外，与基金订立或建议与基金进行业务合并的任何人士。

此外，基金章程 需要整个董事会三分之二的赞成票，才能建议、批准、通过或授权 下列任何一项：

董事会已确定，适用于某些董事和普通股股东投票的上述绝对多数要求， 大于马里兰州法律或1940年法案所允许的最低要求，符合基金的最佳利益。有关这些规定的全文，应参考提交给美国证券交易委员会的《宪章》。另见“转换为开放式基金”。

股东的诉讼

根据《章程》，普通股东的行动只能在年度或特别股东大会上进行，或者，除非章程规定以不到一致的书面同意(这不是基金章程中的情况)采取普通股东行动，否则必须以一致的书面同意代替会议。这些规定，再加上基金章程中关于召开共同股东要求的特别会议的要求，如下文所述，可能会导致将共同股东提案的审议推迟到下一次年度会议。

股东提名和提议的程序

基金章程 规定，任何普通股股东如欲提名董事选举或在股东大会上提出新业务建议，必须遵守章程的预先通知规定。未遵循规定程序的提名和提案将不予考虑。董事会认为，为基金提供充分的时间，使管理层能够向普通股股东披露一系列董事提名或新业务提案的信息，符合基金的最佳利益。如果管理层认为这样做总体上符合普通股股东的最佳利益，这一提前通知要求还可以让管理层有时间征集自己的委托书，以试图挫败任何提名。同样地，就普通股股东建议发出足够的预先通知，亦可让管理层有时间研究该等建议，并决定是否向普通股股东建议采纳该等建议。对于要包括在基金的代理材料中的普通股东提案，普通股股东必须遵守《交易法》的所有时间和信息要求。

召开股东特别大会

基金章程 规定，普通股股东特别会议可由董事会或某些高级职员召集。此外，基金章程规定，在要求召开会议的普通股股东满足某些程序和信息要求后，基金秘书将应普通股股东的书面要求召开普通股股东特别会议，普通股股东有权在该次会议上投下不少于多数票。

没有评价权

根据基金管理委员会的许可，基金章程规定，普通股股东无权行使评估权，除非基金董事会决定适用这种权利。

法律责任的限制

基金宪章 规定，基金董事和高级管理人员对金钱损害的个人责任在马里兰州法律允许的最大限度内予以消除。马里兰州法律目前规定，采用此类规定的公司的董事和高级管理人员一般不承担此类责任，除非(I)证明该人实际获得了不正当的金钱、财产或服务利益或利润 实际获得的金钱、财产或服务利益或利润 ；以及(Ii)在诉讼中作出对该人不利的判决或其他终审裁决，其依据是在该诉讼中认定该人的行为或不作为是主动和故意不诚实的结果 ，并且对该诉讼中判决的诉讼因由具有重大意义。

基金章程 授权基金在马里兰州法律和1940年法案允许的最大范围内，向基金的董事和管理人员赔偿和垫付费用。基金的章程规定，基金将在马里兰州法律和1940年法案允许的最大程度上赔偿其高级管理人员和董事的责任，并应在最终处置诉讼之前向这些人预付费用。基金章程和章程中规定的赔偿权利并不排除根据任何保险或其他协议、通过普通股股东或董事决议或其他方式获得的任何其他权利。

授权股份

基金章程 授权发行50,000,000股普通股，并授权基金董事会多数成员在未经普通股股东批准的情况下增加法定普通股数量，并将任何未发行的股份 分类和重新分类为一个或多个类别或系列的股票，并设定其条款。未经普通股东批准而发行股本或任何类别或系列的股本 可由基金董事会根据其职责使用，以阻止试图控制基金的行为 。此外，董事会可授权发行优先股，并附加条款及条件 ，以阻止基金部分股东认为符合其最佳利益的收购或其他交易。

马里兰州法律中的反收购条款

马里兰州主动收购法案

马里兰州一般公司法第3章副标题8允许拥有根据交易法登记的一类股权证券的马里兰州公司和至少三名独立董事，通过其章程或章程或董事会决议的规定，选择受制于以下五项规定中的任何一项或全部：

基金已选择 必须遵守一项要求，即董事会的空缺只能由其余董事填补，并在发生空缺的那类董事的完整任期的剩余 任期内填补。基金保留选择加入任何其他 条款的权利。公司章程可以包含一项规定，或者董事会可以通过一项规定，禁止公司选择遵守副标题8的任何或全部规定。

马里兰州企业合并法案

马里兰州商业合并法(“MBCA”)的规定不适用于封闭式投资公司，如基金，除非 董事会已通过决议肯定地选择受MBCA约束。到目前为止，基金还没有进行这样的选举，但根据马里兰州的法律，可以随时进行这样的选举。然而，任何此等选择可能受制于以下在“马里兰州控股权收购法案”下讨论的1940法案的某些限制，且不适用于在决议通过前已成为利益股东(定义见下文)的任何 人士。

根据MBCA，马里兰公司与感兴趣的股东或其关联公司之间的“业务组合”在感兴趣的股东成为感兴趣的股东的最近日期后的五年内是被禁止的。这些业务组合包括合并、合并、股票交换，或者在MBCA规定的情况下，资产转让或股权证券的发行或重新分类。有利害关系的股东定义为：

根据MBCA，如果董事会事先批准了交易，该人就不是 有利害关系的股东，否则他就会成为有权益的股东。然而，在批准一项交易时，董事会可以规定，其批准 须在批准之时或之后遵守董事会确定的任何条款和条件。

在五年禁令后，马里兰公司与感兴趣的股东之间的任何业务合并通常必须由该公司的董事会推荐 ，并由至少以下各方的赞成票批准：

如果公司的普通股股东收到MBCA中定义的现金或其他对价形式的股份的最低价格， 与利益相关股东之前为其股份支付的 相同形式，则这些超级多数投票要求不适用。

MBCA允许各种 豁免其条款，包括在 感兴趣的股东成为感兴趣的股东之前被董事会豁免的企业合并。

马里兰州控制股份收购法案

基金在其章程中 已豁免其所有股份不受马里兰州控制股份收购法案(“MCSAA”)的适用。为了利用该法的规定，章程必须修改(这将需要至少获得有权投票的多数票的持有人的批准)，董事会必须以决议的方式肯定地选举 受MCSAA的约束。然而，任何该等选择将不适用于于决议案通过前已持有 控制权股份(定义见下文)的任何人士。

MCSAA规定，在控制权股份收购中收购的马里兰公司的控制权股份没有投票权，除非 获得有权就此事投票的三分之二的投票批准。收购方、收购方高管或兼任收购方董事的员工所拥有的股份将被排除在有权就此事投票的股份之外。控制权股份是指有投票权的股票，如果与收购人拥有的所有其他股票或收购人能够行使或指示行使投票权(仅凭借可撤销的委托书除外)的所有其他股票合在一起，将使收购人有权在下列投票权范围内行使投票权选举董事 ：

控制权股份不包括收购人因之前获得股东批准而有权投票的股份。控制权股份收购是指收购控制权股份，但某些例外情况除外。

已经或拟收购控制权股份的人，可以强制公司董事会在提出要求后50日内召开股东特别会议，审议股份的投票权。强制召开特别会议的权利取决于满足某些条件，包括承诺支付 会议的费用。如果没有提出召开会议的要求，公司可以自己在任何股东大会上提出问题。

如果投票权没有在会议上获得批准，或者如果收购人没有按照MCSAA的要求提交收购人声明，则公司可以公允价值赎回任何或所有控制权股份，但投票权之前已获得批准的股份除外。公司赎回控制权股份的权利受某些条件和限制的约束。公允价值 是在不考虑控制权股份没有投票权的情况下，截至收购人最后一次收购控制权股份之日起确定的 ，或考虑了股份投票权但未获批准的任何股东会议的日期。 如果股东大会批准了控制权股份的投票权，且收购方有权投票表决多数有权投票的股份，则所有其他股东均可行使评价权。就评估权而言，确定的股份公允价值不得低于收购人在控制权收购中支付的每股最高价格。

有可能限制封闭式投资公司利用MCSAA的能力的是1940年法案的第18(I)条，其中规定“每一股股票。。。由注册管理公司签发。。。应为有表决权的股票，并与其他所有已发行的有表决权股票享有同等的投票权“，从而防止基金发行某一类别的股票，其投票权在该类别内有所不同。然而，关于《MCSAA》是否与1940年法案第18(I)条相抵触，目前存在不同的看法。一种观点认为，实施MCSAA将与1940年法案相冲突，因为它将剥夺某些 股份的投票权。另一种观点认为，《MCSAA》的实施不会与1940年法案相冲突，因为它 将限制选择收购股票的股东的投票权，这些股票使他们的所有权处于指定的百分比 内，而不是限制股票本身的投票权。

鉴于2010年11月15日美国证券交易委员会投资管理部工作人员的一封信，即封闭式基金选择加入MCSAA，将以不符合1940年法案第(Br)18(I)节的方式行事，因此基金将其股票豁免于MCSAA。然而，2020年5月27日，美国证券交易委员会投资管理部的工作人员发布了一份更新的 声明(“2020年控股法救济”)，撤回了2010年11月15日的信函，代之以允许第18条(I)下的封闭式基金选择加入MCSAA的新的不采取行动的立场，前提是考虑到(1)董事会的受托责任、(2)适用的联邦和州法律以及 (3)围绕该行动的特殊事实和情况，做出这样做的决定是以合理的谨慎态度做出的。2020年《控制股章程救济》仅反映工作人员的执行情况，对美国证券交易委员会或任何法院不具约束力，但现有的有限司法先例支持 封闭式基金利用控制股章程的能力。

如果基金修改其章程并随后选择受MCSAA约束，它将不适用(A)在基金是交易一方的情况下通过合并、合并或换股获得的股份，或(B)基金章程或基金章程批准或豁免的收购。

股份回购

封闭式基金的股票通常以低于资产净值的价格交易，基金的股票也可能以低于其资产净值的价格交易，尽管它们的交易溢价可能高于资产净值。普通股的市场价格将由市场相对供求、基金资产净值、一般市场和经济状况以及基金无法控制的其他因素决定。

虽然普通股股东 无权赎回他们的股份，但基金可能(但没有义务)采取行动在 公开市场回购股份，或按资产净值或接近资产净值对其股份提出收购要约。在任何收购要约悬而未决期间，基金将公布普通股股东可随时确定资产净值的情况。回购普通股可能会降低市场对资产净值的任何折让。

无法保证 如果采取回购或竞购股份的行动，该行动将导致股票的交易价格 接近其资产净值。虽然股份回购和投标可能会对股份的市价产生有利影响，但您应该知道，基金收购股份将减少基金的总资产，因此具有提高基金费用比率的效果，并可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响 。在基金可能需要清算投资以为回购股份提供资金的范围内，这可能导致投资组合的周转 ，这将导致基金及其股东承担额外费用。董事会目前 认为以下因素与回购股份的潜在决定有关：折扣的幅度和持续时间、基金投资组合的流动性，以及任何行动对基金的影响和市场考虑。此类决定是董事会将行使其受托判断的事项，董事会将在审议该事项时考虑可能相关的其他因素 。任何股份回购或要约收购将根据《交易所法案》和《1940年法案》的要求进行。

版权产品

基金可于未来酌情选择向(I)普通股股东购买普通股及/或优先股及/或(Ii)优先股股东购买优先股(受适用法律规限)进行供股。未来的配股可能 可转让或不可转让。未来的任何此类配股发行都将根据1940年法案进行。根据马里兰州法律 ，董事会有权批准配股发行，而无需获得股东批准。美国证券交易委员会的工作人员将1940年的法案解释为，只要满足某些条件，以低于当时当前资产净值的价格购买普通股的可转让配股发行不需要股东批准，这些条件包括：(1)基金董事会真诚地确定这样的发行将给现有股东带来净收益；(2)发行充分保护 股东的优先购买权，并且不在股东之间进行歧视(不提供零星配股的可能影响除外)；(Iii)管理层尽其最大努力确保权利有足够的交易市场供未行使该等权利的股东使用；及(Iv)可转让供股比例不超过每持有三项权利 一股新股。

转换为开放式基金

经董事会和股东批准，本基金可随时转为开放式投资公司。见“基金章程和细则及马里兰州法律的某些规定”，以讨论适用于将基金转换为开放式投资公司的投票要求和任何相关的章程修正案。如果基金转换为开放式投资公司，它将被要求赎回当时已发行的所有优先股(可能又要求它清算其投资组合的一部分)。转换为不限成员名额还可能要求基金修改某些投资限制和政策。开放式投资公司的股东可要求公司在任何时间(在1940年法令授权或允许的某些情况下除外)以其资产净值赎回其股份，减去赎回时可能有效的赎回费用(如有)。为了避免维持大量现金头寸或清算有利的投资以满足赎回，开放式投资公司通常会持续发行其股票。开放式投资 公司因此受到周期性资产流入和流出的影响，这可能会使投资组合管理复杂化。董事会可以在任何时候(但不需要)建议将基金转换为不限成员名额，这取决于董事会对根据当时的情况采取这种行动是否明智的判断。在决定是否提出建议之前，董事会将考虑所有相关因素，包括折扣的幅度和持续时间、基金投资组合的流动性、转换对基金或其股东的影响，以及市场因素。基于这些 考虑因素, 即使基金的股票以折扣价交易，董事会也可以决定，为了基金及其股东的利益，不应采取任何行动。

有限期限及合资格的投标报价

基金将在终止日或之前终止 ；前提是，如果董事会认为在当时的市场条件下这样做符合基金的最佳利益，则基金可将终止日期(I)延长一次最多一年(即至2037年2月26日)，以及(Ii)延长一次最多六个月(即至2037年8月26日)，在每种情况下，在董事会多数表决通过的情况下，不经普通股股东投票。此外，自终止日期前12个月内的日期起，董事会可安排基金进行合资格收购要约，这是基金向所有普通股股东提出的收购要约，以相当于收购要约到期日每股普通股资产净值的价格购买基金普通股。在符合资格的投标要约完成后，董事会可取消基金的有限期限结构，并在董事会多数 投票赞成而不经普通股股东投票的情况下将基金转换为永久基金。

基金不是所谓的“目标日期”或“生命周期”基金，其资产分配随着时间的推移变得更加保守 其目标日期通常与退休有关。此外，基金不是“目标期限”基金 ，其投资目标是在终止日返还原来的资产净值。

终止后，基金将在支付或以其他方式拨备基金的所有费用、税项、支出和负债后，将其几乎所有净资产分配给普通股股东，无论是到期、应计或预期的费用、税款、费用和负债，由董事会决定。由于预计会有符合资格的投标要约或终止日期，基金可能开始清算基金的全部或部分投资组合，并可能偏离其投资政策，包括将其管理资产价值的至少80%投资于市政债券的政策，并可能无法实现其投资目标。在此期间，基金的投资组合构成可能会发生变化，因为基金持有的投资组合中有更多被赎回或出售，而投资组合持有的资产在预期清盘或符合资格的投标要约时被处置。基金不会根据上述投资计划将到期、催缴或出售证券的收益进行再投资 ，而是可以将这些收益投资于短期或其他收益率较低的证券或以现金形式持有，这可能会对其业绩产生不利影响。基金在清盘期间的分配可能会减少，这种分配可能包括资本返还。基金可在最终清算前以一次或多次清算分配的方式分配所得资金，这可能会导致固定费用在表示为所管理资产的百分比时增加。预计普通股股东将从基金的任何清算分配中获得现金 ，无论他们是否参与基金的股息再投资计划。但是，如果在终止之日，基金持有不存在市场的证券或以低价交易的证券, 此类证券可存放在清算信托中。普通股股东一般将在基金终止时实现资本收益或亏损，金额等于普通股股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托中而被视为收到的任何财产)与普通股股东在基金普通股中的调整税基(用于美国联邦所得税目的)之间的差额。

如果董事会 认为在当时的市场条件下这样做符合基金的最佳利益，基金可以(I)延长终止日期一次最多一年(即至2037年2月26日)，和(Ii)延长一次最多六个月(即至2037年8月26日)，在每种情况下，董事会多数票赞成，且未经普通股股东表决。 在决定是否延长终止日期时，董事会可考虑：例如，由于缺乏市场流动性或其他情有可原的情况，基金无法在与终止一致的时限内出售基金的资产。此外，董事会可确定，市场状况使得有理由相信，如果延期，基金的剩余资产将升值并产生相对于基金持续运作的成本和支出而言合计意义重大的收入。

董事会 可促使基金进行合格投标要约。符合资格的投标要约将包括向所有普通股 股东发出要约，以相当于要约到期日每股普通股资产净值的价格购买基金的普通股，要约截止日期应在终止日期前12个月内。董事会已确定，在符合资格的投标要约之后，基金必须拥有至少1亿美元的净资产，以确保基金的持续生存 (“终止门槛”)。在符合资格的收购要约中，基金将提出购买每个普通股股东持有的所有普通股；前提是，如果适当投标的普通股数量将导致基金的净资产总额低于终止门槛，则符合资格的收购要约将被终止，且不会根据符合资格的收购要约回购任何普通股。相反，基金将开始(或继续)清算其投资组合，并 在终止日期或之前终止。

如果正确投标的普通股数量将导致基金的净资产等于或总计大于终止门槛，则基金将根据合格投标要约的条款购买所有正确投标和未撤回的普通股 。基金根据收购要约购买投标的普通股将对投标的普通股股东产生税收后果，并可能对非投标的普通股股东产生税收后果。此外，基金将继续对其已发行和未偿还的优先股或债务证券(如果有的话)履行其义务。在符合资格的投标要约完成后，董事会可在董事会多数成员投票赞成的情况下取消基金的有限期限结构，而无需普通股股东的批准。在作出这样做以确保基金永久存在的决定时，董事会将根据当时的市场状况、 普通股东参与合格投标要约的程度以及董事会与顾问磋商后认为相关的所有其他因素，就基金的持续运作采取其认为最符合基金利益的行动。考虑到顾问在向董事会建议取消有限期限结构和基金永久存在(或延长终止日期)方面可能存在潜在的利益冲突。在符合资格的投标要约和转换为永久结构之后，基金不需要进行额外的投标要约。因此, 其余普通股股东可能没有其他机会参与要约收购或将其普通股换成当时存在的每股普通股资产净值。

根据1940法案、交易法及其适用的要约收购规则(包括交易法下的规则13E-4和规则14E或具有相同一般效力的后续规则)的要求，将提出符合条件的要约收购要约，并通知普通股股东。基金在收购要约中回购投标的普通股，对普通股股东来说将是一个应纳税的事件。顾问将支付与提出合格投标要约有关的所有成本和开支，但与处置与合格投标要约有关的证券投资的经纪费用和相关交易费用除外，这些费用将由基金及其普通股股东承担。

符合条件的要约要约可在获得董事会多数成员批准后开始，无需普通股股东投票表决。该基金不需要进行符合条件的投标报价。如无进行合资格收购要约，基金将于终止日期或之前(如上文所述以延期为准)清盘，除非公司章程的有限期限条款经普通股股东投票修订，如上文所述。见“基金组织章程、章程和马里兰州法律的某些规定”。

美国联邦所得税事宜

以下是对可能与收购、持有和/或处置基金普通股的股东相关的某些美国联邦所得税后果的摘要讨论。本讨论仅涉及将其股票作为资本资产持有的美国股东的美国联邦所得税后果 ，而不涉及根据特定股东的个人情况可能与其相关的所有美国联邦所得税后果 。本讨论也不涉及受特殊规则约束的股东的税务后果，包括但不限于银行或其他金融机构、保险公司、证券或外币交易商、已选择按市价计价的证券交易商、外国持有者、作为或对冲货币风险或作为建设性出售的一部分而持有其股票的人、 跨境或转换交易、或免税或递延纳税计划、账户或实体。此外，讨论不涉及任何州、地方或外国税收后果。讨论反映了截至本摘要日期适用的美国所得税法 ，这些税法可能会被更改，或受到法院或美国国税局(IRS)追溯或预期的新解释的影响，这可能会影响本摘要的持续有效性。我们不会尝试对影响基金及其股东的所有美国联邦所得税问题进行详细解释，此处的讨论 并不构成税务建议。敦促投资者在投资本基金之前咨询自己的税务顾问 ，以确定投资本基金对他们的具体税收后果，包括适用的联邦、州, 当地和外国税收后果以及税法可能变化的影响。请参阅“加州税务问题”。

税收立法 通常被称为减税和就业法案(以下简称《税法》)对美国联邦所得税个人和公司征税规则 进行了重大修改，通常在2017年12月31日之后的纳税年度生效。适用于个人的许多 更改是临时性的，仅适用于2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的纳税年度 。对于仅适用于RIC的特定规则，如 基金，只有很小的变化。然而，税法对税收规则进行了许多其他可能影响股东和基金的变化。我们敦促您 咨询您自己的税务顾问，了解税法如何影响您在基金中的投资。

本基金已选择将 视为“受监管的投资公司”，并打算每年根据修订后的“1986年内部收入守则”(下称“守则”)第M章获得资格，因此，基金一般不会为及时分配(或被视为分配，如下所述)股东的收入和资本利得缴纳美国联邦所得税。如果本基金符合 受监管投资公司的资格，并将守则所界定的(I)其“投资公司 应纳税所得额”(其中包括股息、应课税利息、任何短期资本收益净额超过长期资本损失净额以及减去某些可扣除开支后的某些净汇兑收益)的总和的至少90%分配给其股东，而不考虑所支付股息的扣除，以及(Ii)其免税总利息(如有)超过某些不允许的扣除项目，基金将免除分配给股东的任何基金收入的美国联邦所得税，包括长期资本收益。但是，如果基金保留任何投资公司应纳税的收入或“净资本收益”(即，长期净资本收益超过短期净资本损失)， 它将按正常的公司联邦所得税税率(目前最高税率为21%)缴纳美国联邦所得税。 留存金额。基金打算至少每年分配其投资公司应纳税的全部或基本上全部收入(不考虑支付股息的扣除)、净免税利息(如果有)和净资本收益。 根据《准则》，如果基金未能满足关于每个日历年度的某些分配要求，其未分配的 普通收入和资本利得部分通常将被征收不可扣除的4%的联邦消费税。为了避免4%的联邦消费税，要求的最低分配通常等于基金普通收入的98%(按日历年度计算，并考虑到某些延期和选举)加上基金资本利得净收入的98.2%(通常是在截至10月31日的一年期间计算)加上基金前几年未分配的金额 。基金一般打算及时进行分配，金额至少等于所需的最低分配，因此，在正常情况下，预计不会 缴纳此消费税。然而，IMF也可能决定减少分配，并支付联邦消费税。

如果在任何应纳税的 年度，基金不符合美国联邦所得税监管投资公司的资格，则该基金将被视为缴纳美国联邦所得税、可能还需缴纳州和地方所得税的美国公司，基金在计算其应纳税所得额时不能扣除对其股东的分配 。

普通股股东 将自动将所有股息和分配再投资于基金普通股(除非股东 选择退出该计划)。对于需要缴纳美国联邦所得税的股东，基金股息不属于“免息”股息 ，无论股东是否以现金形式持有或再投资于基金的其他 股票，通常都应纳税。基金投资公司应纳税所得额的分配(确定时不考虑支付股息的扣除额 )一般将按基金当前和累计收益和利润的范围作为普通收入征税。基金一般不期望支付的股息符合根据守则第243节可供公司股东扣除的股息 或根据守则第1(H)(11)节可供非公司股东获得的“合格股息收入”的美国联邦所得税减税税率。基金适当报告的净资本收益分配(如果有)通常应作为美国联邦所得税的长期资本收益征税 ，而不考虑股东持有基金股票的时间长短。如果基金从符合受监管投资公司资格的标的基金获得股息，而标的基金将该等股息指定为合格 股息收入或有资格扣除收到的股息，则基金可依次将其分配的一部分指定为合格股息收入和/或有资格扣除收到的股息，前提是基金满足有关标的基金股票的 持有期和其他要求。

如果分配的金额超过基金当前和累计的收益和利润(如果有)，股东将视为 免税资本回报，适用于并降低股东在其股份中的基础。对于 任何此类分派的金额超过股东对其股份的基准的程度，超出的 将被股东视为出售或交换该等股份的收益。所有股息和分配的美国联邦所得税状况将由基金指定，并每年向股东报告。基金不能就其股息中有资格获得股息扣减或合格股息收入待遇的部分提供任何保证 。只要基金符合《守则》规定的RIC资格，预计基金从其投资中向普通股股东分配的任何重要部分都不会符合这一条件。

基金打算至少每年分配所有已实现净资本收益(如果有的话)。但是，如果基金保留任何净资本收益，则基金可以在发给股东的通知中将保留金额指定为未分配资本收益，如果长期资本收益需要缴纳美国联邦 所得税，(I)将被要求在收入中包括其在该未分配金额中的比例 ，以及(Ii)将有权从其美国联邦所得税负债中扣除基金在未分配金额上支付的联邦所得税比例份额。并要求退款至信贷超过该等负债的程度。如果发生这种情况，基金股东所拥有的股票的计税基准通常会根据计入股东毛收入的未分配净资本金额与被视为由股东支付的税款之间的差额来增加，以缴纳美国联邦所得税。

基金在10月、11月或12月宣布的任何股息 在该月创纪录的日期，并在随后的1月支付，对于美国联邦所得税而言，将被视为由基金支付并在宣布股息的日历年度的12月31日由股东 收到。

如果股东的分配被自动再投资于额外普通股，则出于美国联邦所得税的目的，该股东将被视为收到了现金股息的分配，如果该股东选择接受现金，则该股东将被视为收到了现金股息的分配，除非分配是在基金的新发行股票中交易的资产净值等于或高于 资产净值，在这种情况下，该股东将被视为收到了等于 股东收到的股票的公平市场价值的分配。

本基金或基础基金的某些投资做法受特殊而复杂的联邦所得税条款的约束，其中可能包括：(I)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣减，(Ii)将享有税收优惠的长期资本利得和合格股息收入转换为税额更高的短期资本收益或普通收入，(Iii)将普通的 亏损或扣减转换为资本损失(其扣减更为有限)，(Iv)使基金或相关基金在未收到相应现金的情况下确认收入或收益，(V)对股票或证券的买卖时间产生不利影响，(Br)产生不符合90%收入标准的收入 ，以及(Vii)不利地改变某些复杂金融交易的预期特征。因此，这些规则可能会影响分配给股东的性质、金额和时间。基金将监督其投资和交易 ，并可能在可能的情况下进行某些联邦所得税选择，以减轻这些规定的影响。

本基金将无法 抵消其投资的一个基础基金分配的收益与本基金投资的另一个基础基金实现的亏损。赎回标的基金的股份，包括因标的基金之间的分配变化而产生的股份赎回，也可能为该基金的股东带来额外的可分配收益。任何此类收益的一部分 可能是可作为普通收入分配给基金股东的短期资本收益。此外，根据清仓出售规则，赎回相关基金股份的部分亏损可予递延。此外，基金对基础基金的投资可能导致基金收到的现金超过基础基金的收益； 如果基金分配这些金额，分配可能构成向基金股东返还用于联邦所得税目的的资本 。因此，由于这些因素，基金使用基金的基金结构可能会影响分配给股东的金额、时间和性质。

对有风险或违约的不良债务的投资可能会给基金带来特殊的联邦所得税问题。联邦所得税对此类证券持有者的影响并不完全确定。如果基金对此类投资的描述被美国国税局成功质疑，或美国国税局发布了有关此类证券投资的指导意见，则可能会影响基金是否进行了足够的分配或以其他方式满足要求，以保持其作为受监管投资公司的资格，并避免联邦所得税和消费税。

本基金可符合以下规定，即在其课税年度的每个季度结束时，至少有50%的总资产价值由市政证券构成。 豁免利息股息是指基金支付的股息或其任何部分(资本利得股息除外)，可归因于 市政证券的利息，并由基金报告。作为另一种选择，如果基金是合格的基金的基金，即在其纳税年度的每个季度结束时，至少50%的总资产投资于基础RICS的股票 ，则基金可能有资格支付免息 股息。免息股息将免征联邦所得税 ，这取决于适用于个人的联邦替代最低税的可能性。

基金或其基础 基金可能被征收预扣税和外国征收的其他税，包括其在这些国家/地区投资的利息、股息和资本利得税，如果征收，将减少这些投资的收益或回报。 某些国家和美国之间的税收条约在某些情况下可能会减少或取消此类税收。

出售、交换和其他处置基金股票通常是股东的应税事项，需缴纳美国联邦所得税 。股东应参考他们的个人情况咨询他们自己的税务顾问，以确定基金股票中的任何特定交易是否如以下讨论假设的那样被适当地视为联邦所得税目的的出售或交换，以及在此类交易中确认的任何收益或损失的税务处理。损益一般等于收到的其他财产的现金金额和公平市值与股东在出售或交换的股份中的调整税基之间的差额。此类损益一般将被描述为资本收益或损失，如果股东持有股票的期限超过一年，则为长期，如果为一年或以下，则为短期 。然而，股东在出售或以其他方式处置持税期为 六个月或以下的股份时发生的任何亏损，将被视为长期资本损失，但应视为与该等股份有关的长期资本收益的分配。此外，基金股东因出售持有不超过六个月的股份而蒙受的任何亏损，在就该等股份收取任何免息股息的范围内，可不予准予。 就计算六个月期间而言，在股东因持有一个或多个实质上类似或相关财产的其他仓位或透过 某些期权、卖空或合约义务而减少损失风险的任何期间内，暂停持有期。扣除资本损失的能力可能有限。此外, 如果在股票出售或其他处置前30天起至出售后30天结束的61天期间内收购了基本相同的股票或证券(包括根据股息再投资而获得的股票或证券)，则根据“洗牌出售”规则，股票出售或其他处置的损失可能是不允许的。在这种情况下，任何损失的不允许部分 通常将计入所收购股份的美国联邦所得税基础。

对美国个人、遗产和信托基金的某些净投资收入(包括从基金收到的普通股息和资本收益分配，以及从赎回或基金份额的其他应纳税处置中获得的净收益)征收3.8%的额外医疗保险税 ，条件是此人的“调整后调整总收入”(就个人而言)或“调整后总收入”(对于遗产或信托基金而言)超过特定的门槛金额。

在某些情况下，基金被要求按当前24%的比率对应报告的付款进行预扣，包括股息、资本收益分配、 以及向基金股票的某些持有人支付的基金股份的销售或其他处置收益，这些持有人 没有向基金提供正确的社会安全号码或其他纳税人识别号码和某些证明， 或以其他方式受到备用预扣的影响。备用预扣不是附加税。如果 及时向美国国税局提供了所需信息，任何从向股东支付的款项中扣留的金额都可以退还或记入该股东的美国联邦所得税义务(如果有)中。

本招股说明书不涉及美国联邦所得税对普通股投资的非美国股东的影响。非美国股东 应就持有基金股票的税务后果咨询他们的税务顾问，包括分配可能被征收30%的美国预扣税的可能性(或适用条约规定的降低预扣税率 如果投资者提供其非美国身份的适当证明)。

如果分配给(I)未同意收集和披露某些帐户持有人信息且不在已与美国财政部签订此类协议的司法管辖区内的某些非美国金融机构，以及(Ii)某些其他非美国实体不提供有关实体美国所有者的特定证明和信息，则可能适用单独的美国预扣税。

以上是目前有效的《守则》及《库务规例》条文的简略摘要，因为该等条文直接管限基金及其股东的税务。这些规定可能会通过立法或行政措施 进行更改，任何此类更改都可能具有追溯力。有关适用于基金的联邦所得税规则的更完整讨论 可在SAI中找到，通过引用将其并入本招股说明书中。建议股东在投资该基金之前，就有关美国联邦、外国、州和地方所得税或其他税收的具体问题咨询他们的税务顾问 。

加州税务事宜

基金的资产可由下列一项或多项组成：(I)国家或地方政府或代表其发行的计息债务 (“债券”)，及(Ii)股份(“RIC份额”)在符合受监管投资资格的基金中 公司(“RICS”出于联邦所得税的目的，这些债券被视为受监管投资公司的权益。 部分债券可能由加利福尼亚州或加利福尼亚州的地方政府(“加州债券“)。 本节的讨论基于以下假设：(I)加州债券是由加利福尼亚州或加州地方政府有效发行的，(Ii)债券的利息可从联邦所得税总收入中扣除 。披露的这一部分不涉及除加利福尼亚州全职居民个人和须缴纳加州公司所得税或特许经营税的公司以外的纳税人的税收。

如果您是个人， 您可以从基金收到的加州个人所得税红利中扣除应纳税所得额 基金在向您提供的书面声明中将其适当地报告为加州个人所得税的免息红利 。基金的股息中报告为加州免息股息的部分不得超过基金在其纳税年度内因个人持有的义务而获得的利息，以及基金从RIC股票获得的加州免息股息减去某些不可扣除的费用。基金只有在以下情况下才可以指定加州免息股息： 基金符合《准则》规定的受监管投资公司的资格，并且在其纳税年度的每个季度结束时，(I) 基金总资产价值的至少50%由债务组成，其利息由个人持有，免税或(Ii)至少占基金总资产价值50%的权益在 纳税年度内由符合联邦所得税规定的受监管投资公司资格的其他实体的权益组成。预计基金总资产价值的至少50%不会包括债务 个人持有的债务利息可由加利福尼亚州免税。然而，基金总资产价值的至少50% 可能包括符合联邦所得税规定的受监管投资公司资格的其他实体的权益 。根据债券和农村信用社收入的性质和来源而定, 基金可能有资格分配由基金适当报告为加州个人所得税用途的免息股息 。

来自基金的分配，除基金为加州个人所得税而适当报告为免息股息的分红外， 一般将缴纳加州个人所得税。请注意，受加州公司税法约束的纳税人从基金获得的所有分配，包括加州 免息股息，可能需要缴纳加州公司特许经营税或加州公司所得税。如果纳税人需缴纳加州个人所得税、公司特许经营税或公司所得税，则出售或赎回基金股票所确认的任何收益一般都应就该等税种征税。如果基金在某个纳税年度分配加州免息股息，发生或继续购买或携带基金股票的债务利息通常不能在加州个人所得税中扣除。

基金律师尚未 独立审查RIC股票、债券或债券律师就债券发行提出的意见。拥有该基金的股份可能会给某些纳税人带来加州的其他税收后果，潜在投资者 应咨询其税务顾问。

配送计划

该基金最多可出售[](I)普通股、(Ii)优先股及/或(Iii)供股的首次发行价，合计为(I)普通股、(Ii)优先股及/或(Iii)权利，不时根据本招股章程及任何相关招股章程附录以下列任何一种或多种方式：(1)直接向一名或多名买家；(2)透过 代理商；(3)向承销商或透过承销商；或(4)透过交易商。另见上文“股息再投资计划”。

与证券发售有关的每份招股说明书补充资料将说明发售条款，包括适用的条款：

任何公开发售的价格和任何允许或回售或支付给经销商的折扣或优惠可能会不时改变。

在配股发行的情况下，适用的招股说明书附录将列出根据 每项权利的行使和配股发行的其他条款可发行的普通股和/或优先股的数量。通过本招股章程及适用的招股说明书提供的可转让权利，包括任何相关的超额认购特权及任何后续发售(如适用)， 可转换或可交换为普通股，比率不得超过每三项认购、转换、行使或交换普通股权利所收取的一股普通股 ，以便在任何可转让认购权发售中行使购买普通股的所有认购 权利，累计不会导致基金已发行普通股累计增加超过33 1/3个百分点。

直销

基金可直接向购买者出售证券，并征求购买者的报价，购买者包括机构投资者或1933年法案所界定的任何证券转售承销商。在这种情况下，不会涉及承销商或代理人。本基金可使用包括互联网在内的电子媒体直接销售证券。这些销售的任何条款都将在招股说明书附录中进行说明。

按代理

基金可通过基金指定的代理人提供证券。参与要约和出售的任何代理将被点名，基金应支付的任何佣金将在招股说明书附录中说明。除非招股说明书附录另有说明，否则代理商将在委任期内尽最大努力行事。

根据规则415(A)(4)，基金可根据 向做市商或通过做市商或在交易所或以其他方式在现有交易市场进行市场发行。在市场上发行可以通过一家或多家承销商或交易商作为基金的委托人或代理人 。

承销商

基金可不时向一个或多个承销商发售证券，承销商将购买证券作为本金转售给 公众，要么以坚定承诺，要么尽最大努力。如果基金向承销商出售证券，基金将在销售时与承销商签署承销协议，并在招股说明书附录中指名。对于这些销售，承销商可能被视为从基金获得了承销折扣和佣金形式的补偿。承销商也可以从证券购买者那里收取佣金，他们可以代理证券购买者。除非招股说明书附录中另有说明，承销商将没有义务购买证券，除非满足承销协议中规定的条件，如果承销商购买了任何证券，将被要求 购买所有已发行证券。如果任何承销商违约，在某些情况下，可以增加非违约承销商之间的购买承诺 或终止承销协议。承销商可以将发行的证券出售给交易商或通过交易商销售，交易商可以从承销商及其代理的购买者那里获得折扣、优惠或佣金。任何允许或回售或支付给交易商的公开发行价和任何折扣或优惠可能会不时改变。

对于发行普通股，如果招股说明书补充说明有此规定，基金可以授予承销商在招股说明书补充日期起指定天数 内按公开发行价减去承销折扣和佣金购买额外普通股的选择权，以弥补任何超额配售。

按交易商

本基金可不时向一名或多名交易商发售及出售证券，交易商将购买证券作为本金。然后，交易商可以 以固定价格或变动价格向公众转售发行的证券，价格由交易商在转售时确定。 交易商的名称和交易条款将在招股说明书附录中列出。

一般信息

参与证券发行的代理人、承销商或交易商可被视为承销商，他们 收到的任何折扣和佣金以及他们可能代理的已发行证券的转售所实现的任何利润，可能被视为根据1933年法案 承销折扣和佣金。

基金可提供 以固定价格或可能变动的价格、按出售时的市价、按与当时的市价有关的价格或按议定的价格出售证券。

为便于在承销交易中发行普通股，并根据行业惯例，承销商可以从事稳定、维持或以其他方式影响普通股或其他证券市场价格的交易。这些交易可能包括 超额配售、输入稳定出价、实施银团覆盖交易以及向承销商或交易商收回允许的销售特许权 。

这些活动中的任何一项都可以稳定或维持证券的市场价格高于独立的市场水平。承销商不需要 参与这些活动，并且可以随时终止任何这些活动。

就任何供股发行而言，本基金亦可与一家或多家承销商订立备用承销协议，根据该协议，承销商将购买供股后仍未获认购的普通股及/或优先股。

任何承销商向 出售发售的证券可以在发售的证券中做市，但承销商 没有义务这样做，并且可以在不另行通知的情况下随时停止任何做市行为。不能保证发行的证券将有一个流动性强的交易市场。

根据与基金签订的协议，承销商和代理人可能有权获得基金对某些民事责任的赔偿，包括根据1933年法案承担的责任，或获得承销商或代理人可能被要求支付的款项的分担。承销商、代理人及其关联公司可在正常业务过程中与基金及其子公司(如有)进行财务或其他业务往来。

本招股说明书封面上指定的发行总价涉及截至本招股说明书日期尚未发行的证券的发行。

在1940法案及其颁布的规则和条例所允许的范围内，承销商可在承销商停止担任承销商后，不时充当经纪人或交易商，并收取与执行我们的投资组合交易有关的费用，并且在受到某些限制的情况下，每个承销商在担任承销商期间均可担任经纪人。

招股说明书及随附的招股说明书副刊的电子版本可在承销商的网站上查阅。承销商可同意将若干证券分配给其在线经纪账户持有人出售。此类用于互联网分销的证券分配将与其他分配相同。此外，承销商可以将证券出售给证券交易商，后者将证券转售给在线经纪账户持有人。

管理人、基金会计、转账代理人、股利支付代理人和托管人

基金的管理人 是阿尔卑斯基金服务公司(“AFS”)，这是基金转让代理的附属公司。AFS是一家服务公司和 在美国证券交易委员会注册的转账代理。根据管理、簿记和定价服务协议，AFS负责计算资产净值，提供额外的基金会计和税务服务，以及提供基金管理和合规相关服务。 AFS的地址是1290Broadway，Suite1000，Denver，CO 80203。就其服务而言，顾问根据基金的净资产加上自付费用，从统一管理费中支付AFS的惯常费用。

道富银行和信托公司位于马萨诸塞州波士顿林肯街一号道富金融中心，邮编02111，是基金的托管人，负责保管基金的证券和现金。托管人的服务按月收取费用，除其他外，收费依据是基金净资产的平均价值，外加证券交易的某些费用。

DST Systems，Inc.是基金管理人的附属公司，位于密苏里州堪萨斯城64105号西9街333号2楼，是基金的转让代理、登记员、计划管理人和股息支付代理。

法律事务

与普通股相关的某些法律问题 将由Faegre Drinker Bdle&Reath LLP转交给该基金。Fegre Drinker Bdle&Reath LLP可能会根据Shapiro Sher Guinot&Sandler，P.A.的意见，对马里兰州法律的某些事项进行依赖。

管制人员

根据对截至本招股说明书日期的附表13D和附表13G提交的文件的审查，没有人控制该基金。就前述陈述而言， “控制”是指(1)直接或通过一个或多个受控公司拥有一家公司超过25%的有表决权证券的实益所有权；(2)受控方或控制方承认或断言存在控制权；或(3)根据1940年法案第2(A)(9)条作出的关于控制权存在的裁决，该裁决已成为最终裁决。

附加信息

本基金须遵守《交易所法案》和《1940年法案》的信息要求，并根据《美国证券交易委员会》的相关文件、报告和其他信息 。美国证券交易委员会在http://www.sec.gov上设有一个网站，其中包含报告、委托书和信息声明以及有关注册人的其他 信息，包括基金(如果有)，并以电子方式向美国证券交易委员会备案。

本招股说明书是基金根据证券法和1940年法向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。本招股说明书遗漏了《注册说明书》中的某些信息，现参考《注册说明书》及相关证物，以获取有关本基金及于此提供的普通股的进一步资料。本文中包含的关于任何文件的规定的任何声明不一定完整，在每种情况下，请参考作为注册声明的证物或以其他方式向美国证券交易委员会提交的该文件的副本。每个这样的陈述都由这样的引用来限定其整体。完整的注册声明可在支付美国证券交易委员会规章制度规定的费用后从美国证券交易委员会获得，或通过美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov).)免费获取

该基金的隐私政策

本基金致力于确保您的财务隐私。发送此通知是为了遵守美国证券交易委员会的隐私法规。关于客户的非公开个人信息，基金实际上有以下政策：

欲了解更多有关基金会隐私政策的信息，请拨打(855)830-1222(免费)。

本基金不控制 承销商和交易商所拥有的有关投资者的个人和财务信息的保护、使用或处置。投资者应查看这些实体的隐私政策，以了解有关他们如何处理投资者个人和财务信息的信息。

本附加信息声明中的信息 不完整，可能会更改。在提交给美国证券交易委员会的注册声明生效之前，我们不能出售这些证券。本附加信息声明不是出售这些证券的要约，也不是在不允许 要约或出售的任何州或其他司法管辖区征求购买这些证券的要约。

主题为 完成，日期为2022年10月7日

RiverNorth 灵活市政收入基金II，Inc.

补充信息报表

RiverNorth Flexual 市政收入基金II公司(“基金”)是一家马里兰州的公司，根据1940年修订的“投资公司法”(“1940法案”)注册，是一家多元化封闭式管理投资公司。该基金的 主要投资目标是当前收入免征常规的美国联邦所得税(但出于联邦替代最低税的目的，这些收入可能包括在应纳税的 收入中)。基金的次要投资目标是总回报。RiverNorth 基金的投资顾问RiverNorth资本管理有限责任公司(“RiverNorth”或“顾问”)和基金的次级顾问麦凯·希尔兹有限责任公司(“麦凯·希尔兹”或“次级顾问”)试图通过在两种主要投资策略之间分配基金资产来实现基金的投资目标：战术市政封闭式基金策略和市政债券收益策略。见基金说明书(定义见下文)中的“投资目标、战略和政策--主要投资战略”。不能保证基金将实现其投资目标。

本附加 资料声明(“SAI”)涉及基金的(I)普通股股份，每股面值0.0001美元(“普通股”及该等普通股持有人，“普通股股东”)，(Ii)优先股股份(“优先股”)，及(Iii)购买普通股的认购权(“权利”，连同普通股及优先股，“证券”)。本SAI不是招股说明书，但应与日期为 的招股说明书一起阅读[]、2022年(“招股说明书”)及适用的招股说明书副刊。本SAI不包括潜在投资者在购买证券前应考虑的所有信息 。投资者在购买证券之前，应获取并阅读招股说明书和适用的招股说明书附录。通过致电基金(844)569-4750，可免费获取招股说明书的副本。

招股说明书和本SAI遗漏了提交给华盛顿特区美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)的注册声明中包含的某些信息。基金向美国证券交易委员会提交的文件可在美国证券交易委员会的网站上 www.sec.gov向公众查阅。在支付复印费后，可通过电子请求获得这些文件的副本，电子邮件地址为：Public info@sec.gov。此处使用但未定义的大写术语具有招股说明书中赋予它们的含义。

此附加信息声明注明日期[], 2022.

目录

投资限制

除非另有说明，否则基金的投资政策不是根本性的，不经普通股股东投票即可改变。 不能保证基金的投资目标会实现。

任何涉及证券或资产最高百分比的投资限制 不得被视为违反，除非超出该百分比的情况紧随基金之后发生，并且是由于收购或抵押基金的证券或资产，或由基金借款造成的。然而，适用于借款的资产覆盖范围要求将按照1940年法案的要求保持不变。

基金的主要投资目标和80%的政策(如招股说明书所述)被认为是基本的。此外，作为基本政策，基金不会：

(1)对于其总资产的75%，如果基金总资产的5%以上将投资于任何单一发行人的证券，或者如果基金因此将持有任何 单一发行人的未偿还有表决权证券的10%以上，则购买任何证券(政府证券(根据1940年法案的定义)和其他投资公司发行的证券除外)；

(2)借入资金，但经国会或有管辖权的监管当局不时修订、解释或修改的《1940年法案》所允许的除外，为免生疑问，包括美国证券交易委员会工作人员的解释；

(3)发行高级证券， 除非1940年法案允许，否则国会或有管辖权的监管机构可能会不时对其进行修订、解释或修改，为免生疑问，包括美国证券交易委员会工作人员的解释；

(4)购买任何证券 如果基金总资产的25%或以上(按现值计算)将投资于任何一个或多个行业 ，但基金对相关基金的投资不得被视为投资于一个或多个行业，且这一限制不适用于市政证券，但主要由非政府用户的资产和收入支持的市政证券除外。(就这一限制而言，政府及其政治分支不属于任何行业。)；

(5)从事承销他人发行的证券的业务，但基金可被视为与证券组合处置有关的承销商的除外；

(六)买卖房地产的；提供这一限制不应阻止基金投资于由房地产或其中的权益担保的市政证券，或丧失抵押品赎回权并出售此类房地产，或在过渡期间对其进行管理和维护；

(七)买卖商品，但因持有证券或其他票据而取得的除外；提供此限制并不禁止基金买卖期权、期货合约及其相关期权、远期合约、掉期合约、上限、下限、领口及任何其他金融工具，或投资由实物商品支持的证券或其他工具，或由国会或具司法管辖权的监管当局不时修订、解释或修改的1940年法案所允许的证券或其他工具，包括(为免生疑问，美国证券交易委员会工作人员的解释)，或根据适用于基金的豁免或其他适用于基金而不受经不时修订的1940年法案条款约束的宽免；或

(8)提供贷款，但1940年法案允许的贷款除外，并经国会或有管辖权的监管机构 不时修订、解释或修改，为免生疑问，包括美国证券交易委员会工作人员的解释，或根据1940年法案授予的豁免命令可能允许的情况除外。

基本政策 未经基金未偿还有表决权证券的多数批准不得更改。根据1940年法案 及其规则和本SAI中使用的规则，基本政策是指(1)出席该 会议的有表决权证券的67%或以上(如果基金未偿还有表决权证券的持有者超过50%或由代表代表)、 或(2)基金未偿还有表决权证券的50%以上。

基本投资限制(1)

就适用基础投资限制(1)的目的而言，发行人应被视为证券的唯一发行人，如果发行人的资产和收入与其他政府实体分开，并且其证券仅由其资产和收入作为支持。 类似地，对于非政府发行人，如工业公司或私营或经营的医院，如果证券仅由非政府发行人的资产和收入支持，则该非政府发行人将被视为唯一发行人。如果证券还由上级或无关的政府或其他实体(债券保险商除外)的可执行义务支持，则该证券也应计入由该政府或其他实体发行的证券的计算中。如果担保是由政府实体或其他机构担保的，如银行担保或信用证，这种担保或信用证将被视为单独的担保，并将被视为此类政府、其他实体或银行的问题。以债券保险方式承保的市政债券，不应被视为由保险人发行或担保的证券，而应按照上述原则确定该市政债券的发行人。上述限制并不限制可投资于任何特定保险公司承保的市政证券的基金资产的百分比。

基本投资限制(2)

1940年法案允许基金借入资金，金额最多为其总资产(包括借款金额)的三分之一减去负债 (不包括任何借款，但包括计算当时未偿还的任何其他优先证券的公平市场价值)。基金还可以在不考虑上述限制的情况下额外借入其总资产的5%，用于临时目的，如清算投资组合交易。

可能涉及杠杆但不被视为借款的实践和投资 不受该政策的约束。有关杠杆及其相关风险的更多信息，请参阅招股说明书中的“风险-结构风险-杠杆风险”。

基本投资限制(3)

封闭式基金发行优先证券的能力受到1940年法案下复杂监管约束的严重限制，例如，限制可能发行的优先证券的数量、时间和形式。某些投资组合管理技术，如逆回购协议、投标期权债券、信用违约互换、期货合约、按保证金购买证券、卖空或组合证券的看跌期权，可被视为优先证券。

根据1940年法案， 基金发行代表债务的高级证券须符合以下规定： (I)如果在连续12个日历月的每个月的最后一个营业日，高级证券的资产覆盖率低于100%，作为一个类别的此类证券的持有人应有权选举董事会中至少多数成员 继续拥有这种投票权，直到该类别的高级证券的资产覆盖率在连续3个日历月的最后一个营业日至少达到110%，或者，(Ii)如果在连续24个日历月的每个月的最后一个营业日，此类高级证券的资产覆盖率低于100%，则应视为发生了违约事件。

基本投资限制(4)

基本投资限制(4)将适用于市政证券，如果此类证券的本金和利息的支付主要来自与发行人相关的特定项目，而发行人不是政府实体或政府的政治分支，在这种情况下，基金将认为此类市政证券属于与该项目相关的行业。 虽然基金对基础基金的投资不被视为对特定行业的投资，但在基金知道基础基金持有的投资的范围内，在确定是否遵守基本投资限制时，基金将考虑这些信息(4)。

基本投资限制(7)

基金直接投资于大宗商品以及某些与大宗商品相关的证券和其他工具的能力受到很大的 限制，以使基金能够保持其作为受监管投资公司的地位，这是1986年的《国税法》(经修订)(下称《守则》)所规定的。

基本投资限制(8)

1940年法案并未禁止基金发放贷款；然而，美国证券交易委员会员工解释目前禁止基金借出超过其总资产三分之一的资金，但通过购买债务或使用回购协议的方式除外。回购协议 是购买证券的协议，以及在商定的 日期以反映当前利率的价格将该证券回售给原始卖方的协议。美国证券交易委员会经常将回购协议视为贷款。

投资政策和技术

下文介绍了基金可能采用的某些投资做法和技巧，以及与这些做法和技巧相关的某些风险，并讨论了顾问和次级顾问可酌情使用但并非必须用于管理基金资产的投资范围。某些风险可能仅适用于基金的特定投资策略 ，或可能同时适用于两种投资策略。以下说明补充了基金招股说明书中对投资目标、政策、战略和风险的说明。

基金所投资的标的基金可能会采用同样的投资做法或技巧(如招股说明书所述)，因此，下列风险亦可能适用于标的基金。标的基金不受基金的投资政策和限制，标的基金可以将其资产投资于证券和其他工具，并可以使用招股说明书中未介绍的投资 技术和策略。

此外，本文所述的某些类型的金融工具或投资技术可能无法在所有市场上获得、允许、在经济上可行或有效地达到其预期目的。某些做法、技术或手段可能不是基金的主要活动，但在所采用的范围内，可能不时对基金的业绩产生实质性影响。

市政债券。 市政债券是一般义务债券或收入债券，通常用于为公共项目(如道路或公共建筑)融资、支付一般运营费用或对未偿债务进行再融资。

也可以代表私人实体或私人活动发行市政债券，如住房、医疗和教育设施建设，或私人所有的工业发展和污染控制项目。一般义务债券由发行人的完全信任和信用或税务机关支持，可以从任何收入来源偿还；收入债券只能从特定设施或来源的收入偿还。本基金及相关基金亦可购买市政债券，包括租赁义务、市政票据、预还款市政债券、私人活动债券、投标期权债券及其他形式的市政债券及证券。

低于投资级质量(BA/BB或以下)的市政债券通常被称为垃圾债券。评级为BA/BB或 B的证券的发行人被视为目前具有支付本金和利息的能力，但受到可能对此类支付能力产生不利影响的商业、金融或经济条件的影响。评级为Baa或BBB或以上的市政债券被视为“投资级”证券；评级为Baa的市政债券被视为缺乏未偿还投资特性且具有投机性的中等级别债券，而评级为BBB的市政债券被视为具有足够的本金和利息支付能力。本基金可能投资的评级为AAA或AAA的市政证券，其评级依据可能是存在保证到期时及时支付所有本金和利息的保险。评级低于投资级质量的市政证券是指发行人的债务，根据债务条款，发行人支付利息和偿还本金的能力被认为主要是投机性的，因此具有更大的投资风险，包括发行人违约和破产的可能性以及市场价格波动增加。评级低于投资级的市政证券 往往比质量较高的证券更不适合市场，因为它们的市场不那么广阔。 未被任何NRSRO评级的市政证券的市场甚至更窄。在这些市场交易清淡的时期, 出价和要价之间的价差 可能会大幅增加，基金出售其投资组合证券可能会遇到更大困难。基金在投资这些证券时，将更加依赖顾问和次级顾问的研究和分析。

基金和基础基金可投资于不良证券，这些证券是可能遇到财务困难的发行人的证券，如在到期时未能履行支付本金或利息的义务，或涉及破产或破产程序 。此类证券的发行人可能处于过渡期、失宠、财务杠杆或陷入困境，或可能 陷入困境，并且可能或最近参与了重大战略行动、重组、破产、重组或清算。 这些发行人的这些特征可能导致其证券风险特别高，尽管它们也可能提供高回报的潜力 。这些发行人的证券可能被认为是投机性的，发行人如期偿还债务的能力可能会受到不利的利率变动、总体经济环境的变化、影响特定行业的经济因素或发行人内部的特定事态发展的影响。不良证券通常在未偿还时不会产生收入，可能需要基金承担某些非常费用，以保护和收回其投资。 参见“低于投资级证券风险”。

投资于评级较低或未评级的证券可能会给基金带来特殊的税收问题，条件是这些证券的发行人违约 与其相关的义务，而作为此类不良证券的持有人，联邦所得税对基金的影响可能不清楚 。

标普、穆迪和惠誉的评级代表了它们对其评级的市政证券质量的看法。但是，应该强调的是，评级是一般性的，并不是绝对的质量标准。因此，相同期限、票面利率和评级的市政证券可能具有不同的收益率，而相同期限和不同评级的债券可能具有相同的收益率。

在临时防御期(例如，顾问或次级顾问认为，暂时性供需失衡或免税证券市场的其他暂时性混乱对长期或中期市政债券的价格产生不利影响的时候)，以及为了保持基金现金的充分投资，包括投资于发售的净收益期间，基金可将其净资产的任意百分比投资于短期投资，包括高质量、可以免税或应纳税的短期证券。免税短期投资包括国家和地方政府发行人发行的各种债务，如免税票据(债券预期票据、税收预期票据和收入预期票据或自发行之日起三年及以下到期的市政债券)和 市政商业票据。基金的应税短期投资可包括由美国银行发行的资产至少10亿美元的存单，或剩余期限为一年或以下的商业票据或公司票据、债券或债券，或回购协议。在基金投资于应税投资的情况下，基金在这种情况下将无法实现其免税收入的投资目标。

基金还可投资于其他开放式或封闭式投资公司的证券，这些公司主要投资于基金可直接投资的市政债券。见“-投资公司证券”。

市政债券发行人的义务受影响债权人权利和救济的破产、资不抵债和其他法律的规定 。此外，此类发行人的义务可能会受到国会、州立法机构或全民公决未来颁布的法律的制约，延长本金或利息的支付时间，或同时延长本金和利息的支付时间，或对此类义务的执行或对市政当局征税施加其他限制。还有一种可能性是，由于立法或其他条件，任何发行人在到期时支付其市政证券本金和利息的权力或能力可能会受到重大影响 。

根据基金投资政策和指导方针的集中度限制，基金可以将其总资产的很大一部分投资于市政证券市场的某些部门，如医院和其他医疗保健设施、特许学校和其他私立教育设施、特殊税区和启动公用事业地区，以及代表航空公司等运输公司的私人活动债券，包括工业发展债券，这些公司的信用质量和业绩可能比市政发行人的其他部门更容易受到经济、商业、政治、监管和其他方面发展的影响。如果基金将其总资产的很大一部分投资于一个或多个特定部门，基金的业绩可能会 受到额外风险和变数的影响。例如，如果基金的总资产集中在医院和医疗保健设施部门，基金将面临与这一部门相关的风险，包括不利的政府监管和降低偿还率，以及政府对产品和服务的批准以及激烈的竞争。针对特殊税区发行的证券将面临各种风险，包括房地产开发相关风险 和纳税人集中风险。此外，为确保针对特别课税地区发行的证券的义务而设立的费用、特别税或税收分配和其他收入，通常受到可征收或评估的费率或金额的限制，不得根据费率契约或市政或公司担保而增加。特许学校和其他私立教育设施将面临各种风险，包括授权特许学校或资助特许学校的立法被推翻。, 未能续签或获得特许、资助实体未能拨付必要的 资金以及来自代金券计划等替代方案的竞争。市政公用事业证券的发行人可能会受到政府监管、融资困难、服务或燃料的供求以及自然资源保护的显著影响。 包括机场、航空公司、港口和其他交通设施在内的交通部门可能会受到经济、燃料价格、劳资关系、保险成本和政府监管变化的显著影响 。

市政租约 和参与证书。市政证券的一般类别还包括市政租赁， 市政当局或实体参与此类租赁义务或分期付款购买合同义务的证书(统称为“市政租赁义务”)。虽然市政租赁义务并不构成市政税权质押的市政府的一般义务，但市政租赁义务通常由市政当局为市政租赁义务制定预算、拨付和支付到期款项的契约所支持。 然而，某些市政租赁义务包含“不拨款”条款，规定市政当局 没有义务在未来几年支付租赁或分期付款 ，除非每年为此目的拨款 。就“非划拨”租约而言，基金在不划拨或违约的情况下根据租约收回财产的能力将仅限于收回租赁财产，而不向承租人追索 一般贷方的债权，处置或释放财产可能会有困难。在基金直接投资于未评级市政租约或参与此类租约的范围内，将持续监测此类未评级租约的信用质量评级和取消风险。为了降低这一风险，基金只会在顾问或子顾问认为发行人有强烈动机继续拨款直到到期的情况下购买市政租赁债务 。

低于投资级证券 。基金和相关基金可投资于低于投资级的证券，通常被称为“垃圾”或“高收益”证券。这些证券被认为是高风险投资。 风险包括：

更大的损失风险 。这些证券被认为主要是投机性的。评级较低的证券的发行人违约的风险比评级较高的证券的发行人更大。评级较低的证券的发行人通常信誉较差，可能会负债累累、陷入财务困境或破产。这些发行人更容易受到实际或感知的经济变化、政治变化或不利的行业发展的影响。此外，低于投资级的证券通常从属于优先偿还债务。如果发行人未能支付本金或利息，该基金的收入将会减少，其投资的市值将会下降。该基金还可能在向发行人追讨时产生额外费用 。

对利率和经济变化的敏感度。低评级证券的收益和市值的波动可能比高评级证券更大。 尽管某些低于投资级的证券对利率变化的敏感度可能低于投资级证券，但低于投资级的证券通常对短期公司、经济和市场发展更敏感。在经济不确定和变化时期，较低评级证券投资的市场价格可能会波动。高收益债券的违约率往往是周期性的，在经济低迷时期违约率会上升。

估值困难。 评级较低的证券往往比评级较高的证券更难估值。如果发行人的财务状况恶化 ，准确的财务和业务信息可能会受到限制或无法获得。此外，评级较低的投资 可能交易清淡，可能没有既定的二级市场。由于对评级较低的证券的投资缺乏市场定价和当前信息 ，此类投资的估值比评级较高的证券更依赖于判断。

流动性。投资评级较低的证券可能没有既定的二级或公开市场。此类证券经常在流动性相对不如高评级证券市场的市场进行交易。此外，相对较少的机构买家 有时可能持有较低评级证券发行的主要部分。因此，评级较低的证券可能被要求在大幅亏损的情况下出售或无限期保留，即使发行人的财务状况正在恶化。

信用质量。 低于投资级证券的信用质量可能会突然发生意外变化，即使是最近发布的信用评级也可能不能完全反映特定低于投资级证券构成的实际风险。

新立法。{br]未来的立法可能会对投资级别以下的证券市场产生负面影响。

借钱。基金可在1940年法案允许的范围内借入资金和/或发行优先股、票据或其他债务证券，用于投资和其他目的，例如为基金提供流动资金。基金对杠杆的使用可包括通过银行或其他金融机构的信贷额度借款。此外，基金可进行衍生工具及其他具有杠杆作用的交易。此类其他交易可能包括投资投标期权债券信托发行的反向浮动利率证券。根据1940年法案的要求，基金在任何借款后，必须立即拥有至少300%(i.e., 此类债务不得超过基金总资产价值的33-1/3%(包括借款金额)。就这类借款而言，资产覆盖率是指基金总资产的价值减去未由优先证券代表的所有负债和负债(定义见1940年 法案)与基金发行的优先证券所代表的这类借款总额的比率。根据1940年法令，基金也不得发行优先股，除非紧接发行后，基金投资组合的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200%(即，这种清算价值不得超过基金总资产的50%)。

基金使用借款和其他杠杆涉及特殊的风险考虑，这可能与拥有类似政策的其他基金无关。由于基金几乎所有资产的价值都在波动，而借款产生的利息义务可能根据基金与贷款人的协议条款确定，基金普通股的每股资产净值(“资产净值”)在其投资组合证券增值时往往会增加更多，而当其投资组合证券价值下降时会比基金不使用杠杆时减少更多。此外，借款的利息成本可能会随着市场利率的变化而波动，并可能部分抵消或超过借入资金的回报 。在不利的市场条件下，基金可能不得不出售有价证券以支付利息或本金，而此时的投资考虑并不有利于这种出售。基金必须为借款支付的利息，加上建立和维护借款设施的任何额外费用，都是额外成本，将减少或消除任何净投资收入，还可能抵消任何潜在的资本收益。除非用借入资金获得的资产的增值和收入(如果有的话)超过借款成本，否则与没有杠杆的情况相比，使用杠杆将降低基金的投资业绩 。见基金章程中的“杠杆的使用”和“风险--结构性风险--杠杆风险”。

封闭式基金。 本基金可以投资于首次发行或二级市场发行的封闭式基金的股票，也可以通过在二级市场购买股票的方式进行投资。封闭式基金份额的首次公开发行通常由一群承销商分销，承销商根据首次公开募股价格保留价差或承销佣金。这些股票随后在交易所上市交易，在某些情况下，可能会在其他场外交易市场进行交易。由于封闭式基金的份额不能像开放式基金的份额那样 按需赎回给发行人，投资者寻求在二级市场买卖封闭式基金的份额。基金在其二级市场购买证券时将产生正常的经纪费用，类似于基金在二级市场购买任何其他类型发行人的证券所产生的费用。

许多封闭式基金的股票在首次公开发行后，经常以低于每股资产净值的每股价格交易。 这一差额代表了此类股票的“市场折扣”。这种市场折价可能部分是由于许多封闭式基金追求的长期增值投资目标，以及封闭式基金的股票不能由持有人在下一个确定的资产净值向发行人索要时赎回，而是受制于二级市场的供应和需求。相对缺乏封闭式基金股票的二级市场购买者也可能导致此类股票以低于其资产净值的价格交易。

基金可投资于低于资产净值或高于资产净值的封闭式基金股票。不能保证基金购买的任何封闭式基金的股票的市场折价永远都会减少。事实上，由于这类封闭式基金的证券市场价格进一步下跌，这一市场折扣可能会增加，基金可能会遭受已实现或未实现的资本损失 ，从而对普通股的资产净值产生不利影响。同样，不能保证基金以溢价购买的封闭式基金的任何股票将继续以溢价交易，或无法保证在基金购买此类股票后溢价不会减少。

封闭式基金可以 发行优先证券(包括优先股和债务债券)，以利用封闭式基金的普通股进行杠杆操作，以提高封闭式基金普通股股东的当期回报。基金投资于财务杠杆的封闭式基金的普通股，可能会创造机会获得更大的总投资回报，但在低迷市场也可能以更快的速度亏损。通常，与投资于没有杠杆资本结构的投资公司的股票相比，杠杆基金可能会在市场价格和资产净值方面表现出更大的波动。

衍生品。 基金可将下文所述的各种其他投资策略用于各种目的，例如对冲各种市场风险或提高回报。这些策略可以通过使用衍生品合约来执行。标的基金 也可能使用衍生品合约，因此面临下文所述的相同风险。

在推行这些投资策略的过程中，基金可买卖证券、股票及固定收益指数及其他工具的交易所上市及场外看跌期权、股票及固定收益指数及其他工具、买卖期货合约及期权、进行各种 交易，例如掉期、上限、下限或套期交易(统称为“衍生工具交易”)。 此外，衍生工具交易亦可能包括监管变化 所容许的新技术、工具或策略。衍生品交易可无限制地使用(受1940年法案施加的某些限制的限制)，以试图 防止因证券市场波动而导致基金投资组合中所持或将购买的证券的市值可能发生变化，保护基金投资组合证券价值的未实现收益， 为投资目的出售此类证券提供便利，管理基金投资组合的有效到期日或持续时间。或在衍生品市场建立头寸，以替代购买或出售特定证券。 一些衍生品交易也可能被用来增加潜在收益。任何或所有这些投资技术都可以在任何时间以任何组合使用 ，并且没有特定的策略规定使用一种技术而不是另一种技术，因为任何衍生品交易的使用是许多变量的函数，包括但不限于市场状况。基金成功利用这些衍生品交易的能力将取决于顾问或次级顾问预测相关市场走势的能力, 这是不能保证的。本基金对衍生产品交易的使用也可能受到守则对美国联邦所得税受监管投资公司资格的要求的限制。 本基金在实施这些策略、技术和工具时将遵守适用的监管要求。衍生品交易不会被用来改变基金的基本投资目的和特点，基金将承担其在期权、期货和掉期项下的义务，将基金的杠杆限制在招股说明书和本SAI所述的范围内。衍生工具交易(包括衍生工具合约)具有相关风险，包括但不限于交易另一方可能违约、流动性不足，以及在顾问或附属顾问对某些市场走势的看法不正确的情况下，使用该等衍生工具交易可能导致较不使用时更大损失的风险 。使用衍生品交易可能会给基金造成损失，迫使基金在不适当的时间或以高于或低于当前市值的价格出售或购买投资组合证券，限制基金可实现的投资增值金额，或导致基金持有原本可能出售的证券。

使用期权 和期货交易会带来某些其他风险。特别是，期货合约的价格变动与基金相关投资组合头寸的价格变动之间的相关程度不定，使得对冲工具的损失可能大于基金试图对冲的头寸的价值收益。此外，期货和期权市场可能并不是在所有情况下都具有流动性，某些场外期权可能没有市场。因此，在某些市场，基金可能无法在不蒙受重大损失的情况下完成交易，如果根本没有损失的话。虽然使用期货和期权交易进行套期保值应该会降低因被套期保值头寸价值下降而造成的损失风险，但同时它们往往会限制此类头寸价值增加可能带来的任何潜在收益。最后，期货合约的每日变动保证金要求将产生比购买期权更大的持续潜在财务风险，期权的风险敞口限于初始溢价的成本。使用衍生品交易造成的损失将减少资产净值，可能还会减少收入，此类损失可能比没有使用衍生品交易的情况下更大。

2020年10月28日，美国证券交易委员会根据1940年法案通过了关于注册投资公司使用衍生品和相关工具的第18F-4条规则。规则18F-4规定了某些衍生品用户的具体在险价值杠杆限制，并要求某些衍生品用户采用和实施衍生品风险管理计划(包括任命衍生品风险经理和实施某些测试要求)，并规定了有关衍生品的报告要求。在符合 某些条件的情况下，如果基金符合规则18F-4所定义的“有限衍生品用户”资格，则不受规则18F-4的全部要求的约束。随着规则18F-4的通过，美国证券交易委员会撤销了其先前关于衍生品交易和相关工具的资产隔离和覆盖要求的某些指导意见 。关于逆回购协议、投标期权债券或其他类似融资交易，规则18F-4允许基金进行此类交易，条件是：(I)基金符合1940法案第18条的资产覆盖要求，并在计算相关资产覆盖比率时，将与所有投标期权债券或类似融资相关的债务总额与代表债务的任何其他优先证券的总额相结合，或 (Ii)根据规则18F-4，将所有投标期权债券或类似的融资交易视为所有目的的衍生品交易。 基金必须从2022年8月19日起遵守规则18F-4，并已按照规则18F-4采取了投资衍生品的程序 和其他交易。

选项的一般特征 。看跌期权和看涨期权通常具有相似的结构特征和操作机制，无论它们是通过哪种标的工具进行买卖的。因此，下面的一般性讨论涉及以下更详细讨论的每一种特定类型的选项。看跌期权赋予期权购买者在支付溢价后以行权价格卖出标的证券、商品、指数或其他工具的权利和买入标的证券、商品、指数或其他工具的义务。例如，基金购买证券的看跌期权可能是为了保护其在标的工具(或在某些情况下是类似工具)中的持有量不受市场价值大幅下降的影响，方法是使基金有权以期权行使价出售此类工具。在支付溢价后，看涨期权赋予期权的购买者 以行使价购买标的工具的权利，而卖者则有义务出售标的工具。基金购买证券、金融期货、指数或其他工具的看涨期权，可能是为了保护基金免受未来打算购买的标的工具价格上涨的影响，方法是确定购买此类工具的价格。美式看跌期权或看涨期权可以在期权期间的任何时间行使，而欧式看跌期权或看涨期权只能在到期时或之前的固定期限内行使。基金获授权 买卖交易所上市期权及场外期权(“场外期权”)。交易所上市期权 由受监管的中介机构发行，如期权结算公司(“OCC”), 这保证了此类选择各方的义务得到履行。以下讨论以OCC为例，但也适用于其他 金融中介机构。

除某些例外情况外，OCC发行和交易所上市的期权通常通过标的证券的实物交割结算，尽管未来可能会有现金结算。指数期权是现金结算的净额，如果有的话，期权是“在钱” (i.e., 如果标的工具的价值超过期权行使时的行权价格(如为看跌期权，则超过或低于期权的行权价格)。通常，上市期权不是通过行使期权的过程接受或交付标的工具，而是通过达成不会导致新期权所有权的抵销购买或销售交易而成交。

基金作为OCC或交易所上市认沽或看涨期权的买家或卖家的能力 部分取决于期权市场的流动性。交易所缺乏流动性期权市场的可能原因是：(I)对某些期权的交易兴趣不足；(Ii)交易所对交易施加限制；(Iii)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制，包括 达到每日限价；(Iv)控制中心或交易所的正常运作中断；(V)交易所或控制中心处理当前交易量的设施不足；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所的该期权的相关市场将不复存在，尽管该交易所的未偿还期权一般将根据其 条款继续行使。

上市期权的交易时间可能与标的金融工具的交易时间不一致。如果期权市场在标的金融工具的市场之前收盘，标的市场可能会发生重大的价格和利率变动，而期权市场无法反映这些变动。

场外期权通过与交易对手的直接双边 协议，从证券交易商、金融机构或其他方(“交易对手”)购买或出售。与通常具有标准化条款和执行机制的交易所上市期权不同，场外期权的所有条款，包括结算方法、期限、行权价格、溢价、担保 和担保，都是由双方协商确定的。基金将只出售受回购条款约束的场外期权 该条款允许基金要求交易对手在七天内以公式价格将期权回售给基金。基金 一般期望达成有现金结算条款的场外期权，但并不要求这样做。

除非当事各方作出规定，否则场外期权中没有中央结算或担保功能。因此，如果交易对手未能 支付或接受其与基金订立的场外期权相关证券或其他票据的交割，或未能按照该期权的条款支付到期的现金结算款项，基金将失去为该期权支付的任何溢价 以及交易的任何预期收益。因此，顾问或分顾问在适用的情况下，必须评估每个此类交易对手或任何担保人的信誉或交易对手信用的信用提升，以确定场外期权条款得到满足的可能性。本基金将只与被纽约联邦储备银行认定为“一级交易商”或经纪/交易商的美国政府证券交易商、获得(或其义务担保人已获得)标普全球评级(“S&P”)“A-1”或穆迪投资者服务公司“P-1”短期信用评级的国内或外国银行或其他金融机构进行场外期权交易。公司(“穆迪”)或任何国家认可的统计评级机构(“NRSRO”)的同等评级，或在场外货币期权的情况下，由顾问或子顾问(视情况而定)确定为具有同等信用质量。美国证券交易委员会的工作人员目前的立场是，基金购买的场外期权、 以及“涵盖”基金根据其出售的场外期权承担的义务的证券组合 (回售成本加上现金金额，如果有)是非流动性的。

如果基金出售 看涨期权，它收到的溢价在期权溢价的范围内可以部分对冲其投资组合中标的证券或工具的价值下降 ，或将增加基金的收入。出售 看跌期权也可以带来收入。

基金可以购买和出售在美国证券交易所和场外市场交易的证券，包括美国国债和机构证券、公司债务证券和股权证券(包括可转换证券)，以及证券 指数和期货合约的看涨期权。基金出售的所有看涨期权均须“承保”(i.e., 基金必须拥有证券或期货合约(以赎回为准)。尽管基金将收到期权溢价，以帮助保护其免受损失，但基金出售的看涨期权在期权期限内可能使基金失去实现标的证券或工具市场价格升值的机会 ，并可能要求基金持有其 本来可能出售的证券或工具。

基金可以购买和出售包括美国国债和机构证券、公司债务证券和股权证券(包括可转换证券)在内的证券的看跌期权，无论其投资组合中是否持有上述证券，以及证券指数和期货合约，但个人公司债务和股权证券的期货除外。在出售看跌期权时，存在基金可能被要求以高于市场价的不利价格购买标的证券的风险。

期货的一般特征 。本基金可订立期货合约或买入或卖出该等期货的看跌期权及看涨期权，以对冲预期的利率或股票市场变动，或提高回报。期货一般在上市的商品交易所买卖，支付初始保证金和变动保证金，如下所述。出售期货合约 产生了基金作为卖方的明确义务，即在特定的未来时间以指定的价格(或就指数期货而言，是现金净额)向买方交付合同中要求的特定类型的金融工具。期货合约上的期权 类似于证券上的期权，不同之处在于期货合约上的期权赋予买方权利 ，以换取所支付的溢价来在期货合同中持有头寸，并要求卖方交付此类头寸。

通常，维持期货合约或出售其期权需要基金向金融中介机构存入一定数量的现金或其他指定资产(初始保证金)，作为其债务的担保，最初保证金通常为合约面值的1%至10%(但在某些情况下可能更高)。此后，随着合同市值的波动，可能需要每天存入额外的现金或资产(变动保证金) 。购买金融期货期权涉及支付期权溢价，而基金方面没有任何进一步的义务。如果基金对期货合约行使期权 ，它将有义务为由此产生的 期货头寸公布初始保证金(以及潜在的后续变动保证金)，就像它对任何头寸所做的那样。期货合约和期权通常通过达成抵消交易来结算，但不能保证在结算前能够以有利的价格进行头寸抵消，也不能保证会发生交割。

证券指数和其他金融指数的期权 。基金亦可买卖证券指数及其他金融指数的看涨期权及看跌期权 ，这样做可达致其通过出售或购买个别证券或其他工具的期权 所达到的许多相同目标。证券指数和其他金融指数的期权类似于证券或其他工具的期权，不同之处在于，它们不是通过标的工具的实物交割结算，而是通过现金结算。i.e., 指数期权赋予持有人在行使期权时获得现金的权利，如果期权所依据的指数的收盘价超过期权的行权价格(在看跌期权的情况下)，或低于期权的行权价(除非场外期权指定了实物交割)。这一 现金金额等于指数收盘价与期权行权价格之间的差额，也可以是 乘以公式值。作为收到的溢价的回报，期权的卖方有义务交付这笔 金额。指数期权的收益或亏损取决于构成市场、细分市场、行业或基础指数所依据的其他综合指数的工具的价格变动，而不是个别证券的价格变动，证券期权的情况也是如此。

互换、盖子、地板和领口。基金可进行的衍生交易包括利率、指数及其他掉期交易，以及买卖相关的上限、下限及领口。基金预计进行这些交易主要是为了作为一种持续期管理技术，保留特定投资或其投资组合部分的回报或利差，或防止基金预期在以后购买的证券价格上涨。基金不会出售利率上限或不拥有证券或其他工具的下限，以提供基金可能有义务支付的收入流。利率互换涉及基金与另一方交换各自支付或收取利息的承诺，例如， 相对于名义本金数额，浮动利率支付与固定利率支付的交换。指数互换 是根据参考指数价值的变化，按名义金额互换现金流的协议。购买上限使购买者有权从出售上限的一方获得名义本金的付款，条件是 指定的指数超过预定的利率或金额。购买下限使买方有权从出售该下限的一方获得名义本金付款 ，条件是指定的指数低于预定的 利率或金额。项圈是上限和下限的组合，可以在预定的利率或价值范围内保持一定的回报。

基金通常将在净额基础上进行掉期交易，i.e., 这两笔付款是在票据中指定的付款日期或 日期以现金结算的形式结清的，基金只收取或支付这两笔付款的净额。 基金认为，截至本SAI日期，此类债务不构成1940年法案规定的优先证券，因此， 不会将其视为受其借款限制的约束。如果交易对手违约，基金可根据与交易有关的协议获得合同补救。

信用违约互换 协议。该基金可订立信贷违约互换协议。信用违约合同中的“买方”有义务在合同期限内定期向“卖方”支付款项。提供未发生基准参考债务违约事件 。如果发生违约事件，卖方必须向买方支付参考债务的全部名义价值或“面值”。信用违约互换交易要么是“实物交割”结算，要么是“现金”结算。实物交付需要将参考资产实际交付给卖方，以换取参考资产的全额面值支付。现金结算是指卖方根据参考资产的面值与可能因违约而损失部分、大部分或全部价值的参考资产的当前价值之间的差额，向买方支付的现金净额。在信用违约掉期交易中，基金可以是买方或卖方。如果基金是买方，并且没有发生违约事件，基金将支付一系列定期付款 ，不会收回任何货币价值。但是，如果发生违约事件，基金(如果买方)将收到参考债务的全部名义价值，要么通过现金支付来交换资产，要么在拥有参考资产的基础上再支付现金。作为卖方，基金在整个合同期限内收取固定比率的收入，合同期限通常为六个月至五年，提供不存在违约事件。如果发生违约事件，卖方必须向买方支付参考债务的全部名义价值。

信用违约互换 与基金直接投资于参考债务相比，交易涉及更大的风险。除一般市场风险外，信用违约互换还会受到流动性风险、交易对手风险和信用风险的影响，具体情况如下。 此外，如果基金是买方，它将失去投资，在不发生违约事件的情况下什么也得不到。如果发生违约事件，卖方收到的参考债务的价值，加上之前收到的定期付款，可能少于其支付给买方的全部名义价值，从而造成基金的价值损失。当基金 作为信用违约互换协议的卖方时，它面临杠杆风险，因为如果发生违约事件，卖方必须向买方支付参考债务的全部名义价值。

信用违约指数互换是信用违约互换指数的互换。信用违约指数互换允许投资者管理信用风险，或以比单一名称信用违约互换交易更有效的方式 在一篮子信用违约互换(或其他工具)上建立头寸。如果标的公司之一发生信用事件，保护买方通过交付违约债券来支付保护，以换取保护卖方支付违约债券的名义价值 ，也可以通过双方之间的现金结算来支付。然后，基础公司将从指数中删除。

结构化笔记。 结构性票据是衍生债务证券，其利率或本金是参考特定证券、参考利率或指数的价值变化 来确定的。与结构性票据类似的指数化证券通常是债务证券，其到期价值或票面利率是通过参考其他证券来确定的。结构性票据或指数化证券的表现以标的工具的表现为基础，但可能涉及一个公式 ，该公式将该工具表现的某些方面的影响乘以，从而使衍生工具的表现比标的工具的表现或多或少具有波动性，但可能涉及一个公式，该公式将该工具的表现的某些 方面的影响乘以该工具的表现，从而使衍生工具的表现比标的工具的表现或多或少具有波动性。

结构化票据的条款可能规定，在某些情况下，到期时没有本金到期，因此可能导致投资损失。 结构化票据可以与标的工具的表现呈正或负相关，因此标的票据的升值或贬值将与到期时的结构性票据的价值或任何息票支付的 走势相同。此外，到期时本金利率和价值的变化可能固定在标的工具价值变化的特定 倍，从而使结构性票据的价值比标的工具 更不稳定。此外，与不太复杂的证券或传统债务证券相比，结构性票据的流动性可能较差，也更难准确定价。

与商品挂钩的衍生产品 。基金可投资于本金和/或息票支付与商品、商品期货合约或商品指数表现挂钩的工具，如“与商品挂钩”或“与指数挂钩” 票据。这些票据有时被称为“结构性票据”，因为票据的条款可以由票据的发行人和票据的购买者，如基金来安排。

这些 票据的价值将随着标的商品或相关指数或投资的变化而上升和下降。这些票据使基金在经济上受到商品价格波动的影响，但一种特定的票据具有债务债务的许多特点。这些票据 还受到信贷和利率风险的影响，这些风险通常会影响债务证券的价值。因此，在票据到期日 ，基金收到的本金可能多于或少于其最初投资的本金。基金可能收到的票据利息付款 可能或多或少超过所述的息票利率付款。

结构性票据可能涉及杠杆，这意味着该工具的价值将以标的大宗商品期货或指数的价格上涨或下跌的倍数计算。在通货膨胀上升时期，与商品挂钩的工具的价格走势可能与对传统股票和债务证券的投资不同，这可能为基金提供所需程度的多样性。 当然，不能保证基金与商品挂钩的投资在任何特定市场条件下不与传统金融资产相关联。

商品挂钩票据 可以由美国和外国银行、经纪公司、保险公司和其他公司发行。这些票据除了因基础商品资产的变化而波动外，还将受到信贷和利率风险的影响， 这些风险通常会影响债务证券。

与商品挂钩的票据可以是完全本金保护、部分本金保护或不提供本金保护。有了完全本金 受保护的票据，基金将在到期时收到票据面值或标的指数的增加值中较大者。如果标的指数 在票据有效期内下跌，部分受保护的票据可能遭受高达指定限额的本金损失。对于没有主要保护的工具，如果指数充分下跌，则存在工具 可能失去所有价值的风险。顾问或次级顾问关于是否以及在多大程度上使用主体保护的决定，部分取决于保护的成本。此外，基金利用任何保护功能的能力 取决于票据发行人的信誉。

与商品挂钩的衍生工具 通常是混合工具，不受商品交易法(“CEA”)及其规则的监管。此外，基金可能会不时投资于其他不符合《CEA》规定的豁免条件的混合工具。

合并交易. 基金可进行多种交易，包括多种期权交易、多种期货交易、多种货币交易(包括远期货币合同)和多种利率交易，以及期货、期权、货币和利率交易(“组成部分”交易)的任何组合，而不是单一的衍生交易，在顾问或次级顾问认为符合基金最佳利益的情况下，作为单一或综合战略的一部分。合并交易通常包含其每个组成部分交易中存在的风险元素。 尽管合并交易通常是基于顾问或子顾问的判断，即合并策略将降低风险或以其他方式更有效地实现预期的投资组合管理目标，但 组合可能反而会增加此类风险或阻碍投资组合管理目标的实现。

监管是一个“商品池”。商品期货交易委员会规则4.5要求注册投资公司的经营者要么限制公司使用期货、期货和掉期期权，要么注册为商品池经营者(“CPO”)， 服从商品期货交易委员会和美国证券交易委员会的双重监管。为了能够遵守CFTC规则4.5关于基金的CPO定义中的排除，顾问必须限制基金的商品期货交易，商品 用于非套期保值目的的期权合约和掉期，方法是(A)在考虑任何此类合约的未实现损益后，将建立非套期保值商品头寸所需的初始保证金和保费总额限制在不超过基金投资组合清算价值的5%，或(B)在考虑到基金投资组合的未实现损益后，将非套期保值商品头寸的名义总价值限制在不超过基金投资组合清算价值的100%。如果基金对这类工具的投资超过该等门槛，则该顾问将不再被排除在商品交易主任定义之外，并可能被要求注册为商品交易顾问，而次级顾问可能被要求注册为商品交易顾问(“商品交易顾问”)。如果顾问或次级顾问被要求注册为国家方案干事或首席技术顾问(视情况而定)，它将遵守与基金有关的额外记录保存和报告要求。该顾问声称，根据经修订的《规则》，将其排除在与基金有关的国家方案干事的定义之外。本基金保留根据本基金的政策进行期货、期权及掉期交易的权利。基金组织预计不会投资于大宗商品期货, 商品期权合同和掉期 的程度或方式要求顾问和次级顾问在管理基金的过程中注册为首席技术官或首席技术顾问(视情况而定)。

交易所交易基金。如果基金将其管理资产的一部分(定义见下文)投资于交易所买卖基金(“ETF”)，则这些资产将受到购买基金投资组合证券风险的影响，股东不仅将承担其按比例分摊的基金费用，还将间接承担购买基金的费用。因此，在基金投资于其他基金的范围内，股东 将承担重复费用。基金对其他基金的投资也取决于这些基金的管理人实现基金投资目标的能力。

与投资ETF相关的风险通常包括招股说明书中描述的与基金作为封闭式基金的结构相关的风险，包括市场风险。大多数ETF是旨在跟踪或复制所需指数的投资公司，例如 作为一个行业、市场或全球细分市场。大多数ETF都是被动管理的，它们的股票在全国交易所交易。ETF 不直接向投资者出售个人股票，只发行被称为“创设单位”的大宗股票。 购买创设单位的投资者可以在二级市场上出售个人股票。因此，ETF的流动性 取决于二级市场的充分性。不能保证ETF的投资目标会实现，因为基于指数的ETF可能无法准确复制和保持指数中证券的构成和相对权重 。ETF受到投资于标的证券的风险的影响。ETF股票的交易价格可能较其资产净值溢价或折让。由于ETF在交易所交易，它们面临任何交易所交易工具的风险，包括：(I)其股票可能无法发展或维持活跃的交易市场，(Ii)其股票可能被交易所暂停交易， 以及(Iii)其股票可能从交易所退市。一些ETF的杠杆率很高，因此会使基金面临杠杆带来的风险，包括ETF使用杠杆可能放大其任何亏损的影响的风险。

该基金可投资于一系列ETF。当基金投资于行业ETF时，由于特定行业的市场或经济发展，同一行业组内的证券存在价格下跌的风险。如果基金更多地投资于特定行业，则其普通股的价值可能对具体影响该行业的因素和经济风险特别敏感。 因此，基金的普通股价格的波动幅度可能比投资于更广泛行业的共同基金的股票价值更大。此外，一些行业可能比其他行业受到更大的政府监管。 因此，这些行业监管政策的变化可能会对这些行业公司发行的证券的价值产生实质性影响 。基金可能会在哪些领域投入更多资金，这将有所不同。

基金投资的相关ETF存在风险，可能会因非常事件而终止，这些非常事件可能会导致ETF的任何服务提供商(例如受托人或保荐人)关闭或无法履行对ETF的义务。此外，由于本基金可投资的ETF可透过协议获发牌照，以使用指数作为决定其成分及/或以其他方式使用某些商品名称的基础，因此，如果该等许可证协议终止，该等ETF可能会终止。此外，如果ETF的全部资产净值低于某一数额，则该ETF可能会终止。尽管基金相信，在标的ETF终止的情况下，他们将能够转而投资于追踪同一市场指数或具有相同一般市场的另一市场指数的另一只ETF的股票，但不能保证届时另一只ETF的股票可供投资。只要基金投资于某一行业产品，该基金将承担与该行业相关的风险。

高收益证券。 本基金及相关基金可投资于高收益证券。高收益、高风险债券是指被主要评级机构评为低于投资级的证券(被标准普尔和Ba1评级为BB+或更低，或被穆迪评级为更低)。其他用于描述此类证券的术语包括“较低评级债券”、“非投资级债券”、“低于 投资级债券”和“垃圾债券”。这些证券被认为是高风险投资。

非流动性证券和受限证券。某些证券可能会受到转售的法律或合同限制(“受限证券”)。一般而言，受限制证券可在以下情况下出售：(I)只出售予合资格机构买家；(Ii)以私下协商的交易方式出售予有限数目的购买者；(Iii)在持有受限制证券一段指定时间后限量出售，且根据豁免注册的其他条件已获满足；或(Iv)公开发售 ，其注册声明根据修订后的1933年证券法(“1933年法”)生效。受限制证券的发行人 如果其证券公开交易，可能不受适用的披露和其他投资者保护要求的约束。

受限证券 通常缺乏流动性，但也可能具有流动性。例如，根据规则144A 有资格转售的受限证券通常被视为具有流动性。基金和基础基金还可以购买不受法律或合同 转售限制，但被视为非流动性的证券。例如，此类证券可能缺乏流动性，因为它们的交易市场有限。

本基金或基础基金可能无法出售受限或非流动性证券。此外，确定受限或非流动性证券的市场价值可能会更加困难。此外，如果在基金或标的基金决定出售受限或非流动性证券与基金或标的基金获准或能够出售这类证券之间的这段时间内出现不利的市场状况，基金或标的基金可能获得的价格低于其决定出售时的价格。

投资公司 证券。在适用法律允许的范围内，基金和标的基金可以投资于其他投资公司的证券，包括封闭式基金、开放式基金、ETF、单位投资信托基金和根据1940年法案注册的BDC(统称为“投资公司”)，并受某些限制。

根据1940年法令第12(D)(1)(A) 条，基金可持有投资公司的证券，金额不得超过投资公司已发行有表决权股票总额的3%，(Ii)不得超过基金总资产价值的5%，以及(Iii)与基金持有的所有其他投资公司证券相加时，不得超过基金总资产价值的10%。在规则12d1-4允许的情况下，可能会超出这些 限制。基金打算依据1940年法令第12(D)(1)(F)条，该条款规定，第12(D)(1)(A)款的规定不适用于基金购买或以其他方式收购的证券 ，条件是：(I)在紧接购买或收购后，基金和基金的所有关联人拥有该投资公司总流通股的不超过3%，并且(Ii)符合有关销售费用的某些要求， 或规则12d1-4。

此外，为了遵守1940年法案的规定，在要求投资公司股东投票的任何事项上，顾问或子顾问(视情况而定)可能被要求以与投资公司其他股东所持股份相同的比例投票表决投资公司股票。

被收购的基金通常产生的费用与基金或基础基金直接发生的费用是分开的。基金或相关基金购买投资公司证券导致费用分层，因为普通股股东除了支付基金或相关基金费用外，还将间接承担此类投资公司运营费用的比例，包括咨询费。此外，投资公司的证券也可能被杠杆化，因此 将受到一定的杠杆风险。杠杆证券的资产净值和市值的波动性将更大，普通股股东的收益率波动幅度将大于非杠杆证券产生的收益率。投资公司也可能有不同于基金或基础基金的投资政策。

在某些情况下，基金或标的基金所投资的开放式投资公司可决定全部或部分由基金或标的基金支付赎回款项，方式是从其投资组合中分派各类证券，而非现金。因此，基金或标的基金可持有该等证券，直至标的基金的顾问、分顾问或经理(视何者适用而定)认为适合处置该等证券为止。这种处置将给基金或基础基金带来额外成本。

投资顾问对基金所投资的注册投资公司的投资决定是独立于基金作出的。 在任何特定时间，标的基金可能正在购买发行人的股票，而该发行人的股票正被另一基金出售。 因此，在这种情况下，基金将间接产生某些交易成本，而不会实现任何投资目的。另见“-交易所买卖基金”。

投资级债务证券。投资级证券是指被穆迪或标普评为“Baa”或“BBB” 或更高的证券，或由另一家NRSRO给予类似评级，或如果未评级，则由 顾问或分顾问(视情况而定)判定为具有同等质量的证券。穆迪认为，其评级为“Baa”的债券具有投机成分，具有投资级特征。如果基金投资于较高级别的证券，基金将无法利用较低级别证券可能获得的较高收入机会。

反向浮动利率证券。反向浮动利率证券(有时称为“反向浮动利率”)是指其利率与另一种证券的利率或指数价值成反比关系的证券。通常，反向浮动利率证券代表为持有市政债券而成立的特殊目的信托的实益权益。特殊目的信托通常出售两类受益权益或证券：浮动利率证券(有时称为短期浮动利率债券或投标期权债券)和反向浮动利率证券(有时称为反向浮动利率证券)。这两类受益利益都由证书代表。短期浮动利率证券对特殊目的信托持有的市政债券的现金流具有优先 优先。通常，银行、经纪自营商或其他金融机构等第三方会授予浮动利率证券持有人定期向该机构投标其证券并收取其面值的选择权。作为提供该选项的对价，金融机构会收到定期费用。短期浮动利率的持有者实际上持有按现行短期免税利率计息的活期债务。然而，如果债券发行人发生某些违约或信用评级大幅下调，授予投标选择权的机构将没有义务接受投标的短期浮动债券 。对于其反向浮动利率投资，基金从特殊目的信托基金获得剩余现金流。因为短期浮动债券的持有者通常以证券的面值获得保证的流动性。, 本基金作为反向浮动债券的持有人，承担与存放在特殊用途信托基金中的市政证券相关的利率现金流风险和市值风险。利息现金流和剩余市值的波动性将随信托的杠杆程度而变化。这以短期浮动利率的总面值与特殊目的信托发行的剩余反向浮动利率的价值之比来表示。此外，所有投票权和将就特殊目的信托中持有的市政债券的任何其他权利作出的决定将作为剩余反向浮动利率证券的持有人 传递给基金。

由于短期浮动利率的增加减少了反向浮动利率支付的剩余利息，而且由于存放在特殊目的信托中的市政债券价值的波动只影响反向浮动债券的价值，而不影响信托发行的短期浮动债券的价值，因此反向浮动债券的价值通常比固定利率债券的波动更大。由于这种所有权结构的杠杆效应，反向浮动利率证券的市场价格通常比标的证券更不稳定。在利率上升的环境下(即债券价值下降时)，这些证券的表现通常会逊于固定利率债券的市场 ，但当利率下降或保持相对稳定时，它们的表现往往会优于固定利率债券的市场 。尽管波动较大，但反向浮动债券通常提供的收益率有可能超过具有类似信用质量、息票、赎回准备金和到期日的固定利率债券的可用收益率。 反向浮动债券具有不同程度的流动性，其中包括存放在特殊目的信托中的标的证券的流动性。

本基金可将 投资于可向本基金追索的TOB剩余。在顾问或次级顾问的酌情决定权下，基金可与向特殊目的信托的浮动利率证券持有人提供流动资金的第三方签订单独的缺口和容忍协议。基金可订立此类追索权协议：(I)当特殊目的信托的流动资金提供者因特殊目的信托的杠杆水平超过流动资金提供者在没有达成协议的情况下愿意支持的水平而需要达成此类协议时；及/或(Ii)寻求防止流动资金提供者在信托所持市政债券价值下降的情况下倒闭 。此类协议 将要求基金在发行反向浮动利率债券的信托终止时，向向特殊用途信托的浮动利率证券持有人提供流动资金的第三方偿还信托中持有的债券的清算价值与应付浮动利率权益持有人的本金之间的差额。在这种情况下，基金可能面临损失超过其对反向浮动利率证券的投资的风险。如果没有差额和忍耐协议，基金将不需要支付这种补偿。如果基金选择不签订这种协议，特别目的信托可能会被清算，基金可能会蒙受损失。

基金可投资 同一特殊目的信托发行的反向浮动利率证券和浮动利率证券(如下所述)。

投资反向浮动利率证券具有杠杆的经济效应。杠杆的使用为普通股股东带来了特殊的风险。 见招股说明书“风险--结构风险--杠杆风险”。

浮动利率证券。 如上所述，本基金也可以投资于由特殊目的信托发行的浮动利率证券。浮动利率证券 可以采取短期浮动利率证券的形式，或者期权期限可能更长。一般来说，所赚取的利率将基于市政债券的市场利率，其到期日或再营销拨备的期限与投标选择权的定期间隔类似 ，投标选择权的定期间隔可能从每周到每月，到延长一年或多年 。由于期权功能的期限比存放在信托中的标的债券的最终到期日或首次赎回日期更短，因此作为浮动利率证券持有人的基金依赖于与提供期权的金融机构的协议条款以及该机构的信用实力。作为流动性的进一步保证，信托条款 规定对存放在信托中的市政证券进行清算，并将所得资金用于偿还浮动利率证券。组织发行短期浮动利率证券和反向浮动利率证券的信托通常包括清算触发器，以保护浮动利率证券的投资者。

拍卖利率证券。 市政证券还包括拍卖利率市政证券和主要投资于市政证券的封闭式投资公司发行的拍卖利率优先证券(统称为拍卖利率证券)。在最近的市场环境中，拍卖失败，这对拍卖利率证券的流动性和价格产生了不利影响， 不太可能恢复拍卖。如果拍卖机制是成功的，拍卖利率证券通常允许持有人在拍卖中以指定的时间间隔以面值出售证券。股息通过“荷兰式”拍卖重新设定，在这种拍卖中，经纪自营商和其他机构以特定的最低收益率出价购买一定数量的证券。拍卖确定的股息率是涵盖所有待售证券的最低利率或股息率。虽然此流程 旨在允许拍卖利率证券以面值进行交易，但由于证券需求不足，拍卖存在失败的风险。此外，在两次拍卖之间，这些证券可能没有二级市场，在二级市场上进行的销售可能不会以对卖方有利的条款进行。拍卖利率证券可由发行人赎回。因此，在流动性和价格稳定性方面，拍卖利率证券可能与现金等价物有很大不同，尽管拍卖频率和证券的信用质量不同。基金对封闭式基金拍卖利率证券的投资受1940年法令规定的限制。除基金直接支付的咨询费外，基金将间接承担其在此类封闭式基金支付的任何管理费用和其他费用中按比例分摊的费用。

应税市政证券 。基金和相关基金可投资于应税市政债券，包括根据规定发行应税市政债券的立法发行的债务，发行人可获得联邦支持。 基金对应税市政债券的投资将产生应税收入，基金可选择将相应的税收抵免转嫁给 普通股股东。税收抵免通常可用于抵销联邦所得税和替代最低税额，但此类抵免通常不退还。应税市政债券与免税市政债券存在类似的风险。见招股说明书中的“风险-投资相关风险-市政债券风险”和本SAI中的“-市政债券”。

临时投资 和防御头寸.在发售证券的净收益用于投资期间，或在顾问或次级顾问确定其暂时无法遵循基金的投资策略或认为这样做不切实际的期间，基金可能偏离其投资策略，将其全部或部分净资产投资于现金、现金等价物或其他证券。顾问或次级顾问认为暂时无法遵循基金的投资策略或一般情况下这样做并不可行的情况下，才会发生 发生市场混乱事件的情况，以及通过应用基金投资策略所选证券的交易极其有限或不存在的情况。在这种情况下，基金可能不会追求或实现其投资目标。

现金和现金等价物 的定义包括但不限于：

(1)美国政府证券，包括由美国财政部或美国政府机构或机构发行或担保的期限和利率不同的票据、票据和债券。美国政府机构证券包括由以下机构发行的证券：(A)联邦住房管理局、农民家庭管理局、美国进出口银行、小型企业管理局和政府全国抵押贷款协会，其证券由美国的完全信用和信贷支持；(B)联邦住房贷款银行、联邦中间信贷银行和田纳西河谷管理局，其证券由该机构从美国财政部借款的权利支持；(C)联邦国家抵押贷款协会； 和(D)助学贷款营销协会。虽然美国政府通常会向这类美国政府资助的机构或机构提供财政支持，但不能保证它会一直这样做，因为它没有法律义务。美国政府、其机构和机构不担保其证券的市场价值。因此，此类证券的价值可能会波动。

(2)以存放在银行或储蓄贷款协会的资金为抵押而出具的存单。此类证书的有效期为一段确定的时间，赚取指定的回报率，通常是可以转让的。存单的发行人同意在存单上指定的日期向存单持有人支付存款额和利息。根据现行的联邦存款保险公司(“FDIC”)规定，任何一张存单的最高应付保险额为250,000美元，因此，该基金购买的存单可能不会得到全额保险。

(3)回购协议，涉及购买债务证券。在基金根据回购协议购买证券时，它同时同意将这些证券转售和再交付给卖方，卖方也同时同意以固定的价格和时间回购这些证券。这确保了基金在持有期间的预定收益，因为转售价格始终高于购买价格，并反映商定的市场汇率。此类行动为基金提供了将临时可用现金进行投资的机会。根据基金的政策和程序，基金只能就基金可能投资的美国政府、其机构或机构的义务、存单或银行承兑汇票签订回购协议。回购协议可以被认为是对卖方的贷款，以标的证券为抵押。基金面临的风险仅限于卖方在回购之日支付商定金额的能力 ；如果违约，回购协议规定基金有权出售相关抵押品。如果卖方在回购协议下违约，而相关抵押品的价值低于回购价格，则基金可能会蒙受本金和利息的损失。顾问或次级顾问(视乎情况而定)在订立行动时及回购协议期间的任何时间，监察抵押品的价值。顾问或次级顾问这样做是为了确定抵押品的价值始终等于或超过商定的回购价格 支付给基金。如果卖家受到联邦破产程序的约束, 基金清算抵押品的能力可能会因为破产法的某些规定而延迟或受损。

(4)商业票据，由短期无担保本票组成，包括公司为其当前业务融资而发行的可变利率主即期票据 。总缴款通知书是基金与公司之间的直接借贷安排。此类票据没有二级市场。然而，它们可以随时被基金组织赎回。顾问或次级顾问(视情况而定)将考虑公司的财务状况(例如，盈利能力、现金流和其他流动性指标) ，并将持续监测公司履行其所有财务义务的能力，因为如果公司无法按需支付本金和利息，基金的流动性可能会受到损害。对商业票据的投资将 限于NRSRO评级最高的商业票据，并且在购买之日起一年内到期或带有浮动利率或浮动利率。

(5)基金可投资于银行承兑汇票，这是用于为商业交易融资的短期信贷工具。通常，承兑汇票是由出口商或进口商向银行开具的远期汇票，目的是获得规定金额的资金以支付特定商品。然后汇票被银行“承兑”，银行实际上无条件地保证在票据到期日支付票据的面值。承兑银行随后可将承兑汇票作为资产持有，也可按特定期限的现行利率在二级市场上出售。

(6)基金 可投资于银行定期存款，即以固定利率存放在银行或储贷协会一段指定时间内的款项。提早提取这类定期存款可能会受到处罚，在这种情况下，这些投资的收益将会减少。

(7)基金可根据1940年法令的规定投资于货币市场基金的股份。

零息债券。 零息债券是一种债券，通常在债务的整个生命周期内或在债务发行后的最初 期间内不支付利息。持有至到期时，持有者收到零息债券的面值， 产生的回报等于购买价格与到期价值之间的差额。零息债券通常以面值较大的折扣价发行和交易。这一原始发行折扣(“OID”)近似于该证券在到期前将产生和复利的利息总额，并反映了与该工具相关的延期付款和信用风险。由于零息证券和其他OID工具不定期支付现金利息， 工具的持续应计需要持续判断延期付款的可收回性和任何相关抵押品的价值 。因此，这些证券可能会受到更大的价值波动和更少的流动性，在不利的市场条件下， 与评级相当的按当前基础支付现金的证券相比。由于零息债券、 和OID工具通常允许发行人避免或推迟产生现金以满足当前利息支付的需要，因此它们 可能涉及比当前或以现金支付利息的息票贷款和债券更大的延期付款和信用风险。基金 一般将被要求向普通股股东分配红利，代表这些工具的应计收入， 即使基金不会在当前基础上或以现金形式获得所有收入。因此，基金可能不得不出售其他投资，包括在可能不可取的情况下这样做，并使用现金收益向普通股股东进行收入分配。 用于会计目的, 对普通股股东的这些现金分配不会被视为资本的返还。

此外，顾问 对零息债券或OID工具的价值收取管理费，该管理费可归因于债券或其他工具有效期内持续的非现金应计利息 。因此，顾问收到基于这种非现金应计项目的不可退还的现金付款，而投资者承担这种非现金应计项目最终可能无法实现的风险。

投资于该基金的其他风险

低于投资级 证券风险。本基金或相关基金可投资于低于投资级的证券，通常被称为“垃圾”或“高收益”证券。这些证券被认为是高风险投资。 风险包括：

这些证券被认为主要是投机性的。评级较低证券的发行人违约的风险比评级较高证券的发行人更大。评级较低的证券的发行人通常信誉较差，可能负债累累，财务陷入困境或破产。这些发行人更容易受到实际或感知的经济变化、政治变化或不利的行业发展的影响。此外，低于投资级的证券往往从属于优先债务的优先偿付。 如果发行人未能支付本金或利息，基金的收入将减少，其投资的市值将下降 。基金或相关基金在向发行人追讨款项时，亦可能招致额外开支。

评级较低的证券的收益和市值可能会比评级较高的证券波动更大。尽管某些低于投资级的证券 对利率变化的敏感度可能低于投资级证券，但低于投资级的证券通常对公司、经济和市场的短期发展更敏感。在经济不确定和变化时期，投资于较低评级证券的市场价格可能会波动。高收益债券的违约率往往是周期性的，在经济低迷时期违约率会上升。

评级较低的证券往往比评级较高的证券更难估值。如果发行人的财务状况恶化，准确的财务和业务信息可能会受到限制或无法获得。此外，评级较低的投资可能交易清淡，可能没有既定的二级市场。由于对评级较低的证券的投资缺乏市场定价和当前信息，这类投资的估值比评级较高的证券更依赖于判断。

可能没有已建立的二级或公开市场来投资评级较低的证券。与评级较高的证券市场相比，此类证券的交易市场流动性可能相对较差。此外，相对较少的机构购买者可能会 有时持有较低评级证券发行的主要部分。因此，评级较低的证券可能被要求在大幅亏损的情况下出售或无限期保留，即使发行人的财务状况正在恶化。

低于 投资级证券的信用质量可能会突然发生意外变化，即使是最近发布的信用评级也可能不能完全反映低于投资级证券的具体风险。

未来的立法 可能会对投资级别以下的证券市场产生负面影响。由于与低于投资级证券相关的重大风险，您在普通股上的投资可能会亏损，无论是短期还是长期。

打电话给Risk。如果利率下降，高息证券的发行人可能会在证券到期日之前提前还款或“赎回”他们的证券。在这种情况下，赎回证券的收益可能会由基金再投资于具有新的较低利率的证券，导致基金的收入和对普通股股东的分配 可能下降。

通缩风险。 通货紧缩风险是指整个经济体的价格随着时间的推移而下降的风险，这可能会对公司及其资产和收入的市场估值产生不利影响。此外，通货紧缩可能对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人违约的可能性增加，从而可能导致基金投资组合的价值下降。

通货膨胀风险。 通货膨胀风险是指随着通货膨胀降低货币价值，未来资产或投资收益的价值将会缩水的风险。随着通货膨胀的加剧，普通股和分派的实际价值可能会下降。

利率风险。 利率风险是指基金持有的债务证券的价值因市场利率上升而下降的风险。短期投资的利率风险通常较低，而长期投资的利率风险通常较高。存续期是衡量利率风险的常见指标，它以现值为基础衡量债券的预期寿命，同时考虑债券的收益率、利息支付和最终到期日。存续期是债券价格对利率变化的敏感度的一个相当准确的衡量标准。债券的存续期越长，债券对利率变化的价格敏感度就越高。

再投资风险。 再投资风险是指当基金以低于投资组合当前收益率的市场利率投资到期、交易或催缴债券的收益时，基金投资组合的收入将下降的风险。收入下降 可能会影响普通股的市场价格或其整体回报。

立法和监管风险 。基金和相关基金面临立法和监管风险。2010年7月21日，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(简称《多德-弗兰克法案》)颁布。除其他事项外，《多德-弗兰克法案》授予美国商品期货交易委员会(“CFTC”)和美国证券交易委员会等监管机构广泛的规则制定权，以发布《多德-弗兰克法案》下的规则，包括对场外衍生品市场的全面监管 。目前尚不清楚这些监管机构将在多大程度上行使这些修订和扩大的权力，以及他们 是否会采取会对基金或基础基金或基础基金所作投资产生不利影响的规则制定、监督或执行行动 。根据这些修订和扩大的权力可能采取的监管行动可能包括与金融消费者保护、自营交易和衍生品有关的行动。

虽然商品期货交易委员会和美国证券交易委员会已经颁布了一些规则 ，但一些重要的规则制定尚未敲定，无法保证 《多德-弗兰克法案》授权的未来监管行动不会大幅减少基金的回报。实施多德-弗兰克法案可能会增加交易和/或监管合规成本，从而对基金产生不利影响，并可能影响 达成衍生品的可获得性、流动性和成本，包括可能限制或限制基金使用某些衍生品或某些交易对手作为其投资战略的一部分的能力，增加使用这些工具的成本或降低这些工具的有效性。此外，更严格的监管审查可能会增加基金顾问或次级顾问的潜在负债风险。加强监管监督还可能给基金、顾问和次级顾问造成行政负担，包括但不限于对审查或调查作出反应以及执行新的政策和程序。

在本招股说明书日期 之后的任何时间，美国和外国政府可能颁布的立法可能会对基金的资产或此类资产的发行人产生负面影响。监管方法的改变可能会对基金投资的实体产生负面影响。立法或条例也可能改变管理基金本身的方式。不能保证未来的立法、监管或放松监管不会对基金或相关基金产生重大不利影响，或 不会削弱基金或相关基金实现其投资目标的能力。

基金的管理

投资顾问

RiverNorth Capital Management，LLC是根据投资咨询协议为该基金提供投资顾问。RiverNorth的总部位于南罗斯玛丽大道360号，佛罗里达州西棕榈滩，1420Suite，FL 33401。在董事会的监督下，顾问 负责基金投资组合的日常管理，管理基金的业务事务，并提供某些文书、簿记和其他行政服务。该顾问还负责确定基金的总体投资战略并监督其执行情况。根据上述范围，顾问确定基金管理的资产中分配给每项战略的部分，并可不时调整分配。RiverNorth成立于2000年，在美国证券交易委员会注册，截至2022年8月31日，管理着约48亿美元的注册开放式管理投资公司、注册封闭式管理投资公司和私人投资工具。该基金的投资组合经理帕特里克·W·加利和布莱恩·H·施莫克分别直接或间接持有该顾问的间接母公司RiverNorth Holding Co.25%以上的股份，并各自被视为控制该顾问。

投资副顾问

Mackay Shields LLC 是基金的次级顾问，负责基金分配给市政债券收入战略的托管资产的日常管理。副顾问在美国证券交易委员会注册，截至2022年8月31日，管理的资产约为133.9亿美元。SubAdviser成立于1969年，是一家独立的投资咨询公司，一直是私人持股，直到1984年被纽约人寿保险公司收购。子顾问是纽约人寿保险公司的间接全资子公司 。

投资咨询协议和分咨询协议

对于根据投资咨询协议提供的服务，基金每月向顾问支付管理费，管理费按日均管理资产的1.40%计算。根据一项分咨询协议，顾问已将基金市政债券收入战略的日常管理工作委托给分顾问，由顾问而不是基金支付费用。顾问(而不是基金)已同意就其提供的服务按基金平均每日管理资产的0.20%的年费率按月向分顾问支付一笔分咨询费。“受管资产”是指基金的总资产，包括可归因于杠杆的资产，减去负债(代表杠杆的债务和任何可能未偿还的优先股除外)。 基金除支付向基金征收的统一管理费、税款和政府费用(如有)外，还支付由基金产生或为基金发生的经纪费用和佣金以及其他投资组合交易费用；成本，包括利息支出、借款或从事其他类型杠杆融资的费用，包括但不限于基金使用投标的期权债券交易；成本，包括股息和/或利息支出以及与基金发行、发售有关的其他成本(包括无限制的要约和相关法律费用、经纪人费用、拍卖代理人费用、转让代理人费用、评级机构费用和审计师费用，这些费用与满足评级机构对基金发行的优先股或其他证券的要求以及基金组织文件中的其他相关要求有关)。, 为产生杠杆而赎回和维持优先股或其他工具(例如使用投标期权债券交易)；基金投资的任何相关基金的费用和开支；基金持有的空头头寸的股息和利息支出；基金董事的费用和开支，包括差旅费和为其 利益而聘请的法律顾问的费用和开支； 与股东大会和委托书征集相关和附带的费用和开支，涉及有争议的董事选举、股东提案或其他非顾问发起或提议的非常规事项；基金首次发售后与任何未来股票发行相关的法律、营销、印刷、会计和其他费用，如供股和搁置要约；与投标要约相关的费用(任何符合条件的投标要约除外)以及 其他股票回购和赎回；以及其他非常费用，包括可能出现的非常法律费用， 包括但不限于与诉讼、诉讼、其他索赔相关的费用，以及基金赔偿其董事、高级管理人员、雇员、股东、分销商和代理人的法律义务。

如果基金决定使用 ，则向顾问和次级顾问支付的投资管理服务费用将高于基金未使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据管理的资产计算，其中将包括可归因于杠杆的资产。 由于支付给顾问和次级顾问的费用是根据管理的资产确定的，这对顾问和次级顾问造成了利益冲突。董事会监督基金杠杆的使用情况，并在此过程中监督这一潜在冲突。

投资咨询 协议规定，顾问对根据该协议向 提供的任何服务相关或由此引起的任何作为或不作为不负责任，但因顾问在履行其职责时故意失职、不守信用或严重疏忽，或因该顾问鲁莽地无视其在该协议下的义务和责任而承担责任的除外。

顾问将在不向基金支付额外费用的情况下，向基金正式 选出的高级职员、董事和雇员提供服务，但须征得该等人士的个人同意，并受法律规定的任何限制 限制。顾问支付在履行投资咨询协议项下的服务所产生的所有费用，包括与基金管理有关的顾问董事、高级人员和雇员的薪酬和办公空间。基金支付执行基金投资组合交易的经纪费用和其他费用；税收或政府费用；借款利息费用和其他成本；诉讼和赔偿费用以及基金正常业务过程中未发生的其他非常费用 。

投资咨询协议和子咨询协议的初始有效期为自该协议生效之日起两年止(除非提前终止)。如果投资咨询协议每年(br})获得基金大多数未偿还有表决权证券或基金董事会在为表决该批准而召开的会议上亲自投票表决，以及(Ii)非投资咨询协议缔约方的 董事会多数成员或投资咨询协议任何一方的“利害关系人”亲自投票通过，则该投资咨询协议将继续有效。如果基金董事会每年都批准，或者如果基金流通股的50%以上的普通股股东亲自或委派代表出席会议，或(Y)基金流通股的50%以上 ，则经(X)67%的基金股份代表投票表决，分咨询协议将在最初的两年期限后继续有效。但在上述任何一种情况下，其延续也须经不是分咨询协议任何一方的“利害关系人”的多数基金董事在为就该批准进行表决而召开的会议上亲自投票表决。有关董事会批准投资咨询协议和子咨询协议的信息，请参阅截至2021年6月30日的基金提交给普通股股东的年度报告。投资咨询协议和分咨询协议将在任何一方转让时终止， 可终止，不受处罚, 在董事会发出60天的书面通知或通过投票表决基金的大部分未偿还的有表决权证券(定义见1940法案)或顾问或次级顾问(视情况而定)发出60天的书面通知后。

基金在2022年6月30日终了的财政年度和2021年2月24日(开始运作)至2021年6月30日的财政期间向顾问支付的美元总额分别为9 438 045美元和3 011 437美元。在截至2022年6月30日的财政年度和2021年2月24日(开始运作)至2021年6月30日的财政期间，顾问 向分顾问支付的美元总额分别为1,348,352美元和430,205美元。顾问(而不是基金)向副顾问支付所有分项咨询费。请参阅招股说明书中的“基金开支摘要”。

投资组合经理

CFA帕特里克·W·加利自战术市政封闭式基金战略基金成立以来一直担任该基金的联合投资组合经理。加利先生是该顾问公司的首席执行官兼首席投资官。加利领导该顾问的研究和投资团队，并监督该顾问的所有投资组合管理活动。加利还担任RiverNorth Funds的总裁和董事长。RiverNorth Funds是一家共同基金综合体，RiverNorth担任其投资顾问。在2004年加入顾问 之前，他在美国银行的全球投资银行投资组合管理部担任总裁副总裁。 在此期间，他专门为投资管理公司、封闭式基金、开放式基金、对冲基金、基金的基金、结构性投资工具和保险/再保险公司分析和构建公司交易。加利先生以优异的成绩毕业于罗切斯特理工学院，获得金融学士学位。他获得了特许金融分析师(CFA)称号，是CFA协会的成员，也是芝加哥CFA协会的成员。

CFA史蒂芬·奥尼尔自该基金的战术市政封闭式基金战略成立以来一直是该基金的联合投资组合经理。O‘Neill先生在RiverNorth对封闭式基金及其各自的资产类别进行定性和定量分析。在2007年加入RiverNorth Capital之前，O‘Neill先生是美国银行全球投资组合管理部总裁助理副总裁。在美国银行，他专门从事企业房地产、资产管理和结构性金融行业。O‘Neill先生以优异成绩毕业于俄亥俄州牛津迈阿密大学，获得金融学士学位。奥尼尔先生获得了特许金融分析师(CFA)称号，是CFA协会成员， 是芝加哥CFA协会成员。

CFA罗伯特·迪梅拉自该基金成立以来一直担任市政债券收入策略的联合投资组合经理。迪梅拉先生是董事的执行董事。他自2009年以来管理主要的免税债券基金，自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金 ，自2012年5月以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金 ，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优势短期债券基金 。在此之前，他与人共同创立了水手市政经理有限责任公司(Mariner City Managers LLC)(2007年至2009年)。在贝莱德 与美林投资管理公司(“MLIM”)合并之前，他曾担任市政产品集团的高级投资组合经理和董事经理。DiMella先生在罗格斯大学商学院获得硕士学位，在康涅狄格大学获得学士学位，并获得CFA称号。

John Loffredo，CFA 自该基金成立以来一直担任市政债券收益策略的联合投资组合经理。洛弗雷多先生是The SubAdviser的高管 管理董事。Loffredo先生自2009年以来管理主要的免税债券基金，自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金，自2012年以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金。自1990年以来，他一直在华尔街担任市政投资组合经理和/或市政分析师，在市政市场拥有广泛的投资组合管理和分析经验。他之前是水手市政经理有限责任公司的联合创始人(2007年至2009年)。贝莱德在与MLIM合并之前，曾担任MLIM市政产品组首席投资官。洛弗雷多先生以优异的成绩毕业于犹他州州立大学，获得工商管理硕士学位，在那里他是哈里·S·杜鲁门学者。他还拥有波士顿大学的公共管理证书，并获得了CFA称号。

自该基金成立以来，Michael Petty一直是该基金市政债券收益策略的联合投资组合经理。佩蒂先生是董事的高级董事总经理。佩蒂先生自2010年以来管理主要的高收益市政债券基金，自2011年以来管理主要的免税债券基金 ，自2012年以来管理主要的纽约免税机会基金，自2012年以来管理主要的固定期限市政机会基金 ，自2013年以来管理主要的加州免税机会基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金 。在2009年加入Subviser之前，他是水手市政经理的投资组合经理。他自1992年以来一直在华尔街担任投资组合经理，并自1985年以来一直在市政产品市场工作。佩蒂先生拥有广泛的交易、投资组合管理和销售经验。在加入水手市政经理之前，他在1997-2009年间担任Dreyfus Corporation的高级投资组合经理。1992-1997年间，他担任美林投资管理公司的投资组合经理。佩蒂先生毕业于霍巴特学院，获得数学和经济学学士学位。

自该基金成立以来，Scott Sprauer一直是该基金市政债券收入战略的联合投资组合经理。斯普劳尔先生是董事的高级董事总经理。他于2009年加入小组顾问，担任市政债券部门的投资组合经理。他自2012年起管理主要的纽约免税机会基金，自2012年起管理主要的定义期限市政机会基金，自2013年起管理主要的加州免税机会基金，自2014年2月起管理主要的高收益市政债券基金和主要的免税债券基金，自2015年6月以来管理主要的税收优惠短期债券基金。在加入副顾问之前， 他在2006-2009年间担任金融担保保险公司固定收益首席交易员。他拥有维拉诺瓦大学的工商管理学士学位，自1991年以来一直在投资管理行业工作。

David Dowden自该基金成立以来一直是市政债券收益策略的联合投资组合经理。道登是董事的董事总经理 。他于2009年加入小组顾问，担任市政债券部门的投资组合经理。他自2012年起管理主要的纽约免税机会基金，自2012年起管理主要的定义期限市政机会基金，自2013年起管理主要的加州免税机会基金，自2014年2月开始管理主要的高收益市政债券基金和主要的免税债券基金，自2015年6月以来管理主要的优惠短期债券基金。在加入分顾问之前，他在2006至2009年间担任金融担保保险公司的首席投资官。他拥有布朗大学的学士学位和哥伦比亚大学的工商管理硕士学位。他自1989年以来一直从事投资管理行业。

罗伯特·伯克一直是该基金市政债券收益策略的联合投资组合经理。伯克先生是子顾问的董事董事总经理。 他于2017年7月加入子顾问。在加入副顾问之前，Burke先生在资本市场担任过各种领导职务，他的大部分时间都花在市政市场上。伯克先生在美银美林的最后一份工作中负责管理全球期货、衍生品清算和外汇大宗经纪业务。Burke先生的职业生涯始于美银美林，他在市政债券部门工作，负责保险、对冲基金和资产管理客户。 他拥有福特汉姆大学加贝利学院的工商管理硕士学位，以及高露洁大学经济学高级荣誉文学士学位。伯克已经获得了CFA的称号。他自1985年以来一直在投资管理行业 。

自该基金成立以来，约翰·劳勒一直是市政债券收入战略的联合投资组合经理。劳勒于2016年加入麦凯·希尔兹 。在加入该公司之前，他曾在德意志银行担任总裁股权销售副总裁，此前曾在美银美林工作。从1997年到2011年，他是纽约证券交易所大厅的高级交易员。John在销售、交易和电子交易平台方面拥有广泛而多样的技能。他在利哈伊大学获得了金融学学士学位。约翰于1997年大学毕业。他在金融服务业工作了19年。

投资组合经理的薪酬

RiverNorth资本管理有限责任公司

加利和奥尼尔的全部薪酬方案，与该顾问业务中的其他人一样，是为了吸引和留住投资专业人士而设计的。薪酬方案包括每年固定的基本工资。基本工资的数额是根据其在行业中的竞争力和顾问的地理位置进行评估的。薪酬 还提供年度但可变的绩效奖金。绩效奖金反映了投资组合经理在其分配的职责和职责中的个人表现。虽然在确定年度绩效奖金时会考虑投资组合经理管理的基金的业绩，但这只是一个因素。顾问在其业务目标方面的总体成功和顾问的整体业务表现比特定基金或账户的投资业绩更重要。加利和奥尼尔还参加了一项401K计划，与顾问的其他官员一样 ，其中包括将员工的缴费与投资组合经理基本工资的一定比例进行匹配 。那些在顾问或其附属公司中也是股权利益相关者的投资组合经理也可能会定期从业务运营中获得利润分配。

麦凯防护罩有限责任公司

副顾问通过行业调查核实，确定具有竞争力的工资水平，以吸引和留住最优秀的专业人才。奖励 每年根据个人的表现和公司的盈利能力支付给公司的员工，在某些情况下可能是固定的并在一段时间内得到保证。激励性奖金(现金和递延奖金)是麦凯希尔兹总薪酬的一个组成部分，根据个人的角色、责任和业绩而有所不同。 基金投资组合经理的薪酬计划中有很大一部分是基于激励的。

副顾问有一个虚拟的股权计划，奖励是公司薪酬结构的一个组成部分。奖励背心并在几年后支付 。因此，符合条件的专业人员可以分享公司的成果和成功。

投资组合经理收到的薪酬通常基于数量和质量两个因素。量化因素可包括：(I) 投资业绩；(Ii)管理下的资产；(Iii)收入和盈利能力；(Iv)行业基准。定性因素可能包括领导力、对公司政策和程序的遵守以及对公司目标和目标的贡献等。

如果基金或由投资组合管理人管理的其他账户的规模增加对收入/盈利能力产生积极影响，则投资组合管理人的薪酬也可能增加。确定投资组合管理人相对于基金的报酬的方法与他们管理的其他账户没有区别。次级顾问认为，薪酬结构不会激励向基金提供服务的雇员在管理基金资产时承担不适当的风险。

投资组合经理对基金份额的所有权

下表列出了截至2022年6月30日，上述每个投资组合管理人在基金中实益拥有的权益证券的美元范围。

利益冲突

当投资组合经理对多个 基金或其他账户负有日常管理责任时，可能会出现实际或明显的利益冲突。更具体地说，管理多个基金的投资组合经理将面临以下潜在的 冲突：

管理多个 帐户可能会导致投资组合经理将不同的时间和精力投入到每个帐户的管理上。如果基金和账户的目标、基准、时间范围和费用不同，则多个基金和账户的管理 也可能产生潜在的利益冲突，因为投资组合经理必须在多个基金和账户之间分配他的时间和投资想法。如果另一个账户与基金有相同或相似的投资目标，则可能会出现另一个潜在的利益冲突，因此投资组合经理可能偏爱一个账户而不是另一个账户。

关于基金的证券交易 ，顾问或次级顾问决定使用哪个经纪人执行每个订单，这与寻求交易最佳执行的责任 一致。投资组合管理人可以为另一个基金或账户执行可能对基金持有的证券价值产生不利影响的交易。为基金以外的基金或账户选择的证券可能表现优于为基金选择的证券 。此外，潜在的冲突可能包括投资组合管理人对基金交易的规模、时机和可能的市场影响的了解，因此他们可以利用这些信息对其他账户有利 而对基金不利。这些潜在的利益冲突可能会造成投资组合经理 偏爱一种投资工具而不是另一种投资工具的印象。

个人账户的管理也可能会引起潜在的利益冲突。尽管投资组合经理通常不在自己的个人账户中进行证券交易 ，但顾问、次级顾问和基金各自通过了一项道德守则，其中包括允许雇员进行个人交易(包括交易基金可以购买、出售或持有的证券) 在确定此类交易不会对客户账户造成不利影响的条件下。然而，个人账户的管理 可能会引起潜在的利益冲突，并且不能保证这些道德准则将 充分解决此类冲突。

当基金和顾问或次级顾问的其他客户投资于发行人资本结构的不同部分，甚至进行与发行人资本结构相关的研究时，也可能出现潜在限制基金投资机会的冲突，例如，当基金 拥有发行人的优先债务，而其他客户拥有同一发行人的初级部分时。在这种情况下，关于是否触发违约事件、任何解决方案的条款或如何退出投资的决策可能会导致利益冲突 。为了尽量减少这种冲突，投资组合管理人可能会避开某些投资机会，这些机会可能会导致与顾问或次级顾问的其他客户发生冲突，或导致顾问或次级顾问收到材料， 非公开信息，或者顾问或次级顾问可能制定旨在将这种冲突降至最低的内部程序，这可能会 产生限制基金投资机会的效果。此外，如果顾问或次级顾问为其他客户获取与其业务活动有关的重大非公开机密信息，投资组合经理或其他投资人员可能被限制为基金或其他客户购买证券或出售某些证券。 在做出可能出现利益冲突的投资决定时，顾问和次级顾问将努力在基金和其他客户之间以公平和公平的方式行事；然而，在某些情况下，冲突的解决可能导致顾问或次级顾问代表另一客户行事，而采取的方式可能不符合基金的最佳利益，也可能与基金的最佳利益背道而驰。

顾问和次级顾问 采取了某些合规程序，旨在解决这些类型的冲突。但是，不能保证 此类程序将检测到发生冲突的每一种情况。

基金投资的基础基金 将不包括由顾问、次级顾问或其关联公司提供咨询或再咨询的基金。

管理的其他帐户

截至2022年6月30日，基金的投资组合管理人负责管理以下其他账户(除基金外)：

管理员

根据行政当局的规定，Alps Fund Services，Inc.(“AFS”或“管理人”)负责计算净资产净值、提供额外的基金会计及税务服务，以及提供基金管理及合规相关服务。除《管理协议》中所述的某些自付费用外，AFS将 承担与履行《管理协议》服务有关的所有费用。AFS将不承担基金发生的任何费用，包括但不限于初始组织和发售费用；诉讼费用；优先股费用(如果有)；为回购基金股份而进行回购要约的费用；转让代理和托管费用；税收；利息；基金董事费用；薪酬和与AFS或其关联公司无关的基金管理人员的费用；经纪费用和佣金；州和联邦注册费；咨询费；保险费；忠诚度债券保费；基金法律和审计费用和费用；维持基金存在的费用；印刷和交付与基金董事会会议有关的材料；印刷和邮寄股东报告、发售文件和代理材料；证券定价和数据服务；以及与提交给美国证券交易委员会的电子文件有关的费用。

AFS是基金转让代理的附属公司，有权根据基金的净资产加上从 口袋中支付的某些费用获得月费。见招股说明书“基金开支汇总表”。

道德准则

基金、顾问和次级顾问各自根据《1940年法》第17j-1条通过了道德守则。这些代码允许受 代码约束的人员投资证券，包括基金可能购买或持有的证券。道德守则可在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov)，)的EDGAR数据库中获得，在支付复印费后，可通过以下电子邮件地址提出电子请求获得这些守则的副本：Public Info@sec.gov。

基金服务商

独立注册会计师事务所

科恩会计师事务所位于俄亥俄州克利夫兰欧几里德大道1350800 Suite800，邮编：44115，是该基金的独立注册会计师事务所。科恩公司对基金的财务报表进行审计，并提供其他审计、税务和相关服务。

法律顾问

费格雷·德林克·比德尔&Reath LLP是基金的法律顾问，也是基金独立董事的法律顾问。Fegre Drinker Bdle&Reath LLP可能会根据Shapiro Sher Guinot&Sandler，P.A.的意见，对马里兰州法律的某些事项进行依赖。

托管人和转让代理

道富银行及信托公司位于马萨诸塞州波士顿林肯街一号道富金融中心，邮编02111，是基金的托管人，并根据托管协议对基金的证券及现金进行托管。根据托管协议，托管人根据1940年法令持有基金的资产。托管人为其服务收取月费 ，除其他外，收费依据是基金总资产的平均价值，外加证券交易的某些费用。

DST Systems，Inc.，位于密苏里州64105堪萨斯城西9街2楼333号，是管理人的附属公司，是基金的转账代理人和登记员。

投资组合交易

根据基金董事会制定的政策，顾问或次级顾问负责基金的投资组合决定和基金投资组合交易的配售。在进行投资组合交易时，顾问或子顾问将考虑价格(包括适用的经纪佣金或交易商价差)、经纪或交易商的执行能力、财务责任和反应能力以及经纪或交易商提供的经纪和研究服务等因素，为基金寻求最佳的质量执行。顾问或次级顾问通常寻求相对于在特定交易的情况下获得的利益而言合理的优惠价格和佣金。

顾问或子顾问 被明确授权选择也向基金和/或顾问行使投资酌情权的其他账户提供经纪和研究服务的经纪人或交易商，并向该等经纪人或交易商支付超出佣金的佣金 ，如果顾问或子顾问真诚地确定相对于所提供的经纪和研究服务的价值而言，佣金是合理的，则向该等经纪人或交易商支付佣金。可以从特定交易或顾问或子顾问对基金及其行使投资酌处权的其他账户的总体责任的角度来看待该决定。顾问或次级顾问不得将出售基金普通股作为选择经纪商和交易商执行投资组合交易的考虑因素。但是，顾问或次级顾问可以与促进或出售基金普通股的经纪商或交易商进行投资组合交易，只要此类配售是根据董事会批准的政策进行的，这些政策旨在确保 选择是基于经纪人的执行质量，而不是其销售努力。

研究服务包括 补充研究、证券和经济分析、统计服务和有关证券或证券买卖方可获得性的信息，以及分析有关会计业绩的报告。这些信息中的大部分(如果不是全部)是提供给顾问和次级顾问的惯常研究，而不考虑与该经纪人进行的任何交易活动 。基金通过其进行证券交易的经纪人提供的研究服务和其他信息也可被顾问或次级顾问用于为其他账户提供服务。同样，经纪人或交易商在为其他客户提供服务时提供的研究和信息也可能对顾问或次级顾问在向基金提供服务方面有所帮助。虽然研究服务和其他信息对基金和顾问或次级顾问有用，但不可能对所收到的研究和其他信息进行美元估价。董事会及顾问 或分顾问认为，审查及研究研究及其他资料不会增加或减少 顾问或分顾问履行协议项下对基金的职责的总成本。

场外交易 将直接向主要做市商或经纪自营商进行，如果有相同或更优惠的价格，包括佣金 和执行。固定收益证券通常直接从发行人、承销商或做市商购买。买入包括发行人向承销商支付的特许权，支付给做市商的买入价可能包括 出价和要价之间的价差。

当基金与顾问或次级顾问的另一位客户寻求同时或几乎同时购买或出售同一证券时， 顾问或次级顾问可在合并(“受阻”)的基础上执行交易。由于交易量增加，被阻止的交易可以为基金带来更好的执行效果。如果整个受阻订单未被填满，则基金可能无法获得其所需的证券头寸，或者可能需要为证券支付更高的价格。同样，如果其他客户希望同时出售相同的投资组合证券，基金可能无法获得如此大的卖单执行量或任何特定投资组合证券的高价格。如果未完成整个 阻止订单，则通常会按比例分配购买或销售。在考虑到单个订单的规模和交易成本等因素后，顾问或子顾问可以 调整分配金额。

在截至2022年6月30日的财政年度和从2021年2月24日(开始运作)至2022年6月30日的财政期间，基金向经纪公司支付的佣金总额分别为86,646美元和36,314美元，不包括以承销的公开发行方式购买的证券的承销总价差 。

在截至2022年6月30日的财政年度及自2021年2月24日(开始运作)至2021年6月30日期间，基金并无向(1)为基金的关联人、(2)为基金的关联人或(3)有关联人为基金的关联人或顾问的任何经纪支付任何经纪佣金。

美国联邦所得税事宜

以下是对可能与收购、持有和/或处置基金证券的股东相关的某些美国联邦所得税后果的摘要讨论。本讨论仅讨论将证券作为资本资产持有的美国股东的美国联邦所得税后果，而不会根据特定股东的具体情况解决可能与其 相关的所有美国联邦所得税后果。本讨论也不涉及受特殊规则约束的股东的税务后果，包括但不限于银行和其他金融机构、保险公司、证券或外币交易商、已选择按市价计价的证券交易商、外国持有者、持有普通股作为或对冲货币风险、或作为推定出售、跨境或转换交易的一部分、或免税或递延纳税计划、账户或实体的个人。此外，讨论 不涉及任何州、地方或外国税收后果。讨论反映了截至本摘要日期的美国适用的所得税法律，这些税法可能会被更改，或受到法院或美国国税局(IRS)追溯或预期的新解释的影响，这可能会影响本摘要的持续有效性。我们不会尝试对影响基金及其股东的所有美国联邦所得税问题进行详细解释， 此处的讨论并不构成税务建议。我们敦促投资者在投资本基金之前咨询自己的税务顾问，以确定投资本基金对他们造成的具体税务后果，包括适用的联邦、州, 当地和外国的税收后果以及税法可能变化的影响。

税收立法 通常被称为减税和就业法案(以下简称《税法》)对美国联邦所得税个人和公司征税规则 进行了重大修改，通常在2017年12月31日之后的纳税年度生效。适用于个人的许多 更改是临时性的，仅适用于2017年12月31日之后至2026年1月1日之前的纳税年度 。对于仅适用于RIC的特定规则，如 基金，只有很小的变化。然而，税法对税收规则进行了许多其他更改，可能会影响普通股股东和基金。我们敦促您 咨询您自己的税务顾问，了解税法如何影响您在基金中的投资。

基金税

本基金已选择将 视为《守则》M分节下的“受监管投资公司”，并打算每年获得资格。 因此，基金一般不会为及时分配(或被视为分配，如下所述)普通股股东的收入和资本收益缴纳美国联邦所得税。如果本基金符合受监管投资公司的资格，并向其普通股股东分配(I)《准则》中所定义的(I)《投资公司应纳税所得额》(除其他事项外，包括股息、应税利息、任何短期资本收益净额超过长期资本损失净额和某些外汇收益净额减去某些可扣除费用)总和的至少90%，而不考虑所支付股息的扣除，以及(Ii)其总免税利息(如果有)超过某些不允许的扣除项目， 基金分配给普通股股东的任何收入，包括长期资本收益，将免除美国联邦所得税。然而，如果基金保留任何投资公司的应纳税所得额或“净资本收益”(即， 净长期资本收益超过净短期资本损失)，则将按正常的公司联邦所得税税率(目前最高税率为21%)缴纳美国联邦所得税。该基金打算至少每年分配其投资公司的全部或基本上全部应纳税所得额(不考虑支付股息的扣减)、免税利息净额(如果有)和净资本收益。根据《守则》，如果基金未能满足每个日历年的某些分配要求，一般情况下，基金将对其未分配的普通收入和资本利得部分征收4%的联邦消费税，该部分不可扣除。为了避免4%的联邦消费税，所需的最低分配通常等于基金普通收入的98%(按日历年度计算，并考虑到某些延期和选举)加上基金资本利得净收入的98.2%(通常计算的是截至10月31日的一年)，加上基金前几年未分配的金额，该基金没有缴纳联邦收入 税。基金一般打算及时进行分配，其数额至少等于所需的最低分配 ，因此，在正常情况下，预计不需要缴纳这项消费税。然而，基金也可能决定减少分配，并支付联邦消费税。

如果在任何应纳税的 年度，本基金不符合美国联邦所得税监管投资公司的资格，则该基金将被视为缴纳美国联邦所得税、可能还需缴纳州和地方所得税的美国公司，基金在计算其应纳税所得额时不能扣除对其普通股东的分配 。在这种情况下，基金的分配，在基金当前或累积的收益和利润的范围内，通常将构成普通股息， 一般将有资格获得根据准则第243条可供公司普通股股东扣除的股息，基金的非公司普通股股东一般将能够将此类分配 视为符合美国联邦所得税税率降低条件的合格股息收入，如下所述，条件是在每种情况下 满足某些持有期和其他要求。

如果基金或基础基金投资于某些头寸，如实物支付证券、零息证券、递延利息证券，或一般情况下，以原始发行折扣(或如果基金或基础基金当前选择在收入中计入市场折扣，则以市场折扣)的任何其他证券，基金或基础基金必须在每个纳税年度就该等投资应计收入，这通常是在收到相应的现金付款之前。但是，基金必须至少每年将其全部或几乎所有净投资收入，包括此类应计收入分配给普通股股东，以避免美国联邦所得税和消费税。因此，基金可能不得不在不利的情况下处置其投资组合证券以产生现金，或者可能不得不通过借入现金来进行杠杆操作，以满足分配要求。

本基金或标的基金亦可购入市场贴现债券。市场贴现债券是指在二级市场以低于其到期日声明的赎回价格(如果也是原始发行的贴现债券，则低于其调整后的发行价)的价格获得的证券。如果基金或标的基金投资于市场贴现债券，则出于联邦所得税的目的，除非基金或标的基金选择将市场贴现计入应计收益，否则在处置此类市场贴现债券时确认的任何收益将被视为普通收入(而不是资本收益)，但如果基金或标的基金选择将市场贴现计入应计收益。

本基金或基础基金可投资于最低评级类别或未评级的债务，包括目前未支付利息或违约的发行人的债务。对有风险或违约的债务债务的投资会带来特殊的税收问题。税务规则对于以下问题并不完全明确：基金或标的基金何时可以停止计提利息、原始发行折扣或市场折扣、坏账或一文不值的证券何时以及在多大程度上可以扣除，因违约债务而收到的付款应如何在本金和收入之间分配，以及在破产或重整情况下债务债务的交换是否应纳税。基金将在投资此类证券时 解决这些问题和其他相关问题，以确保其分配足够的收入以保持其作为受监管投资公司的 地位，并且不受美国联邦所得税或消费税的影响。

本基金将无法 抵消其投资的一个基础基金分配的收益与本基金投资的另一个基础基金实现的亏损。赎回标的基金的股份，包括因标的基金之间的分配变化而产生的股份赎回，也可能给普通股股东带来额外的可分配收益。任何此类收益的一部分可能是短期资本收益，可作为普通收入分配给普通股股东。此外，根据清仓出售规则，赎回相关基金股份的部分亏损可予递延。此外，基金对标的基金的投资 可能导致基金收到的现金超过标的基金的收益；如果基金分配这些金额，分配可能构成用于联邦收入 税收目的的普通股股东的资本返还。因此，由于这些因素，基金使用基金的基金结构可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。

本基金或标的 基金可利用期权、期货合约、远期合约、对冲工具、跨境、 及其他类似交易进行各种交易。该等交易可能受守则的特别条文所规限，该等条文除其他事项外，会影响基金从该等投资实现的任何收入的性质，加速确认基金的收入，延迟基金的亏损 ，并影响确定资本收益或亏损是指长期或短期资本收益还是 亏损。因此，这些规则可能会影响向普通股股东分配股份的性质、金额和时机。这些规定 还可能要求基金按市价计价其投资组合中的某些头寸(即，将其视为已结清(br})，这可能导致基金在没有收到现金的情况下确认收入，以进行必要的分配 以满足避免美国联邦所得税和消费税的分配要求。此外，某些基金投资 产生的收入可能不属于90%收入测试的合格收入。基金将监控其投资和交易，将做出适当的税务选择，并在获得期权、期货合约、远期合约、对冲工具或其他类似投资时，在其账簿和记录中做出适当的分录，以减轻这些规则的 影响，防止基金丧失作为受监管投资公司的资格，并尽可能将美国 联邦所得税和消费税的征收降至最低。

就联邦所得税而言，基金对基础广泛的股票指数期货合约、此类指数的交易所交易期权和某些其他期货合约(如果有)的交易一般被视为“第1256条合约”。此类第1256条合同的任何未实现损益 视为已在每个纳税年度结束时实现。由此产生的收益或损失按60%的长期资本损益和40%的短期资本损益处理。根据第1256条合同的实际销售确认的收益或损失 以相同方式处理。如下所述，短期净资本收益的分配应作为普通收入向普通股股东征税，而长期资本利得净额的分配通常应作为长期资本利得向普通股股东征税，无论普通股股东持有基金普通股的时间有多长。

基金进入卖空交易、期权或某些其他合同(如果有)可被视为建设性地出售增值的财务状况，使基金在该状况上实现收益，而不是亏损。

如果基金通过借款使用杠杆，1940法案施加的资产覆盖范围限制，以及某些贷款人可能对股息或分配的支付 施加的额外限制，可能会限制或消除基金在资产覆盖范围恢复之前对其普通股进行分配的能力。这些限制可能会阻止基金按照守则的要求分配其投资公司应纳税收入的至少90%，因此可能危及基金作为受监管投资公司的资格，和/或可能使基金缴纳上文讨论的不可抵扣的4%的联邦消费税 。如果未能满足1940年法案规定的资产覆盖范围要求，基金可在1940年法案允许的范围内自行决定购买或赎回优先股股份(如果有的话)，以维持或恢复必要的资产覆盖范围，并避免因未能满足分配要求而对基金及其普通股东造成的不利后果。然而，不能保证任何此类行动都能实现这些目标。一般来说，基金将努力避免其分配股息的能力受到限制。

普通股股东税

投资分配 公司应纳税所得额一般以基金的当期和累计收益和利润为限按普通收入计税。基金指定来自合格股息收入的净投资收入分配将在个人和其他非公司纳税人手中按适用于长期资本利得的税率征税，前提是股东和基金层面都满足一定的持有期和其他要求。股息将不被视为合格的 股息收入(在基金或股东层面)(I)如果在从该股票成为该股息的除股息之日的60天之前的60天开始的121天期间内， 就所持有的任何股票 收到的股息少于61天(或者，对于某些优先股，在该日期之前的90天开始的181天期间内收到91天的股息)，(Ii)在接受者有义务(不论是否依据卖空)就实质上相似或有关财产的仓位作出相关付款的范围内，。(Iii)如接受者选择将股息收入视为投资收入，以限制投资利息的扣除， 或(Iv)如果股息来自一家外国公司，而该外国公司(A)没有资格享受美国国税局为此目的批准的与美国签订的全面所得税 税收条约的好处(此类外国公司的股票支付的股息除外，该股息可在美国成熟的证券市场上交易)或(B)被视为被动的外国投资公司。如基金从符合受监管投资公司资格的相关基金收取股息, 和 标的基金将该等股息指定为合格股利收入，则只要基金满足标的基金股票的持有期和其他要求，基金又被允许将其分配的一部分指定为合格股息收入。合格股息收入不包括固定收益证券的利息，一般不包括房地产投资信托基金的收入。如果基金借出有价证券，则基金收到的金额如相当于发行人为借出证券支付的股息，则不符合资格获得股息收入待遇。基金不能就其股息中有资格获得合格股息收入待遇的部分提供任何保证。

基金适当报告的净资本收益分配(如果有)应按美国联邦所得税的长期资本利得率纳税，而不考虑普通股股东持有基金普通股的时间长短。如果分配的金额超过基金当前和累计的收益和利润(如果有的话)，普通股股东将被视为免税资本返还，适用于普通股股东的普通股，并降低其普通股股东的基础。如果任何此类分配的金额超过普通股股东在其普通股中的基准，超出的部分将被普通股股东视为出售或交换该普通股的收益。所有分配的美国联邦所得税状况将由基金指定，并每年向普通股股东报告。

本基金可符合以下规定，即： 在其纳税年度的每个季度结束时，至少50%的总资产价值由市政证券构成。 作为另一种选择，如果本基金是合格的基金中的基金，则基金可能有资格支付准则所定义的普通股的“免息”股息。如果在其应纳税年度的每个季度结束时，至少有50%的总资产价值投资于相关RICS的股票。免息股息是指基金支付的股息或其任何部分(资本利得股息除外)，可归因于市政证券的利息，并由基金如此报告。免息股息将免除 联邦所得税，这取决于是否可能适用适用于个人的联邦替代最低税。 2017年12月31日之后发行的市政债券为提前偿还另一市政债券而支付的利息需缴纳联邦所得税 。基金根据与违约市政债券的预定利息支付有关的任何保单收到的保险收益，如本文所述，通常可相应地从联邦总收入中剔除。然而，在政治分支不挪用的情况下，不能保证发行人代表市政租赁义务的利息的付款将被排除在联邦所得税目的的总收入中。基金的任何收益可归因于市政证券的市场折价，在这些证券的应计市场折价的范围内视为普通收入。

由于基金对市政证券的投资，基金支出中原本可以扣除的部分不能作为扣除(不允许的部分通常与基金总收入中构成市政证券免税利息收入的百分比相同)。类似的不予准予规则也适用于基金支付或发生的利息支出(如果有)。在计算基金可报告为免息股息的股息时，任何这种不允许的扣除都将抵消基金的总免息收入。因产生或继续购买或持有基金股份而产生或继续产生的债务的利息 与免息股息有关时，不得扣除。根据美国国税局用来确定借入资金何时被视为用于购买或持有特定资产的规则，购买或拥有股份可被认为是用借入的资金进行的，即使此类资金不直接用于购买或拥有此类股份。

向普通股东分配基金从应税投资(包括临时应税投资)获得的投资净收入(如果有)和基金实现的短期资本收益净额(如果有)，将作为普通收入向普通股东征税。基金的净资本收益分配(即净长期资本收益超过净短期资本损失)(如果有的话)应作为长期资本收益征税，无论普通股股东拥有股份的时间长短。分配给基金份额的应纳税所得额将取决于基金变现的这类收入的数额。如果分配超过基金的收益和利润，将首先减少普通股股东股份的调整税基，在该基数降至零后，将构成普通股股东的资本 收益(假设股票作为资本资产持有)。只要基金符合《守则》规定的RIC资格，预计其从投资中分配给普通股股东的任何部分都不会符合非公司普通股股东应按较低税率纳税的“合格股息收入”的资格。

在大多数情况下，私人 活动债券的利息对于由此类债券提供资金的设施 的“主要用户”或此类“主要用户”的“相关人员”而言，不是联邦免税的。因此，对于被视为本守则所指的“主要使用者”或“相关人士”的普通股股东而言，基金可能不是一项适当的投资。一般而言，设施的“主要用户”包括“经常在其贸易或业务中使用此类设施的一部分的非豁免人员”。“关系人”通常被定义为包括因家庭或企业而存在关系的人，这种关系会导致根据《守则》的不同规定(或如果他们是《守则》规定的同一受控公司集团的成员)之间的交易损失，包括合伙企业及其每一个合伙人(及其家族的某些成员)，S 公司及其每个股东(及其家族中的某些成员)以及这些关系和其他关系的各种组合。 以上并未完整描述《准则》中涵盖“主要用户”和“相关人士”定义的所有条款。

联邦所得税 法律对个人、信托和遗产征收替代最低税。某些市政证券的利息，如为住房或私人实体(但不包括大学和非营利医院等某些免税组织)发放的贷款而发行的债券，在确定纳税人的替代最低应纳税所得额时，作为税收优惠项目包括在内。就基金从此类市政证券获得的收入而言，基金支付的股息的一部分将向普通股股东征税，尽管可以免除联邦所得税，但普通股股东的纳税责任是根据联邦替代最低税确定的。基金将每年提交一份报告，说明基金可归因于市政证券的收入的百分比及其利息属于税收优惠项目的部分。

本基金可投资 支付根据适用于个人的联邦替代最低税应纳税的利息的市政证券。 如果您正在或将因投资本基金而受联邦替代最低税的约束，则本基金可能 不适合您进行投资。此外，分配的应税普通收入(包括任何净短期资本收益)将作为普通收入向普通股股东征税(不符合作为“合格红利收入”的优惠税收条件)，而资本利得股息将作为长期资本利得征税。

基金股东因出售所持股份六个月或以下而变现的任何亏损，以就该等股份收取的任何豁免利息 股息为限。

基金的某些分配 可能符合根据《守则》第243节公司普通股股东可获得的股息扣除的资格，但受某些持有期和其他要求的限制，但通常仅限于基金从对美国国内公司(但不包括房地产投资信托基金)的股票投资中获得股息收入的范围。此外，如果基金 从符合受监管投资公司资格的标的基金获得股息，而标的基金指定 该等股息有资格扣除收到的股息，则基金又获准指定其 分派的一部分符合扣除收到的股息的资格，但基金须符合有关标的基金股份的持有期及其他要求。只要基金符合《守则》规定的RIC资格，预计基金从投资中分配给普通股股东的任何重要部分都不会有资格享受公司普通股股东可获得的股息扣除 。

普通股股东 可以选择将所有股息和分配自动再投资于基金的普通股。出于美国联邦收入 纳税的目的，所有股息通常都要纳税，无论普通股股东是以现金形式持有股息，还是将股息再投资于基金的额外普通股 。

如果普通股股东的分配被自动再投资于额外的普通股，出于美国联邦所得税的目的，普通股股东 将被视为收到了普通股股东在选择接受现金的情况下将获得的现金股息金额的分配，除非分配是在 交易净值或以上的基金新发行普通股中进行的，在这种情况下，普通股股东将被视为接受了等于普通股股东收到的股票的公平市场价值的分配。

基金打算至少每年分配所有已实现净资本收益(如果有的话)。但是，如果基金保留任何净资本收益， 基金可以在发给普通股东的通知中将保留金额指定为未分配资本收益，如果长期资本收益受美国联邦所得税的限制，(I)将被要求将其在该未分配金额中的比例份额作为长期资本利得计入收入，以及(Ii)将有权从其美国联邦所得税负债中扣除基金就未分配金额支付的联邦所得税的比例份额。并要求在信用超过该等负债的范围内退款。出于美国联邦所得税的目的，普通股股东拥有的普通股 的税基将根据普通股股东毛收入中包含的未分配净资本利得税与被视为由普通股股东支付的联邦所得税之间的差额而增加。

基金在10月、11月或12月宣布的任何股息 在该月创纪录的日期，并在随后的1月支付，就美国联邦所得税而言，将被视为由基金支付并由普通股股东在宣布股息的日历年度 12月31日收到。

在投资者购买基金普通股时，购买价格的一部分可归因于基金投资组合中已实现或未实现的增值 或基金未分配的应税收入。因此，基金就该等普通股的增值或收入而作出的后续分配，即使投资者的普通股的资产净值因分配而低于投资者购买该等普通股的成本，且该等分配在经济上代表部分投资的回报，亦可能须向该投资者缴税。投资者应考虑在分配前购买普通股的税收影响。

美国国税局的立场是，如果一家受监管的投资公司拥有两类或更多类别的股票，它必须指定在任何一年对每个类别的分配不得超过该类别在特定类型收入中的比例份额(例如：， 普通收入和净资本利得)。因此，如果普通股和优先股都是未偿还的，基金打算 按照每一类收入在这类收入中所占的比例确定分配给每一类特定类型的收入。因此，基金将在适用范围内指定符合公司股息资格的股息 收到的扣除(如果有)、不符合收到的股息扣除资格的收入、合格股息收入、普通收入、 免息和净资本收益，其方式是在普通股和优先股持有者之间按纳税年度内或为纳税年度支付给每一类别的股息总额或适用法律所要求的其他方式在普通股和优先股持有者之间分配此类收入。但是，为了确定分配是否来自基金的当期或累计收益和利润，基金的收益和利润将首先分配给基金的优先股，然后再分配给基金的普通股。在这种情况下，由于基金的当期和累计收益和利润将首先用于支付优先股的股息，超出的收益和利润(如果有的话)将不成比例地分配给普通股持有人。

此外，仅为满足90%的分配要求和避免联邦所得税的分配要求，基金在纳税年度结束后所作的某些分配可在该纳税年度内“溢出”并视为已支付 。在这种情况下，普通股股东将被视为在实际进行分配的纳税年度 收到了此类股息。

出售、交换和其他处置基金普通股通常是普通股股东的应税事项，需缴纳联邦所得税 。普通股股东应就其个人情况咨询他们自己的税务顾问，以确定基金普通股中的任何特定交易是否被适当地视为用于联邦所得税目的的出售或交换 (如下所述)以及在此类交易中确认的任何收益或损失的税务处理。一般而言，损益将等于出售或交换的普通股中收到的其他财产(包括基金分发的证券)的现金金额和公平市值与普通股股东调整后的税基之间的差额。 一般而言，普通股的应税处置所实现的任何收益或亏损将被视为长期资本收益或 亏损，如果普通股已持有一年以上。否则，基金普通股的应税处置损益将被视为短期资本损益。然而，普通股股东在出售或以其他方式处置持税期限不超过六个月的普通股时实现的任何损失，在被视为该普通股的长期资本收益分配的范围内，将被视为长期资本损失。 为计算六个月期间的目的，在普通股股东因在基本相似或相关财产中持有一个或多个其他头寸或通过 某些期权而减少亏损风险的任何期间内，暂停持有期。, 卖空或合同义务卖出。适用于长期资本利得的最高个人税率 通常为15%或20%，具体取决于个人的收入是否超过某些门槛金额。扣除资本损失的能力 可能受到限制。此外，如果普通股股东在普通股出售前30天开始至出售或其他处置后30天结束的61天期间内收购基本相同的股票或证券(包括根据股息再投资作出的股票或证券)，则普通股出售或其他处置的损失可能不被允许 。在这种情况下，一般情况下，任何损失中不允许的部分将计入收购普通股的美国联邦所得税基础。

对美国个人、遗产和信托基金的某些净投资收入(包括从基金收到的普通股息和资本收益分配，以及从赎回或其他应纳税处置普通股获得的净收益)征收3.8%的额外医疗保险税 ，条件是此人的“调整后调整总收入”(就个人而言)或“调整后总收入”(对于遗产或信托基金而言)超过某些门槛金额。

基金可不时回购其普通股。出售其持有的所有普通股以及被视为持有的普通股的普通股股东(通过守则所载的归属规则)将被视为已出售其普通股，一般将 实现资本收益或亏损。如果普通股股东投标的普通股少于其所有普通股(包括通过归属而被视为持有的普通股)，则该普通股股东在投标其普通股时可被视为已收到应税股息。如果提出收购要约，未进行投标的普通股股东将被视为已收到基金的应税分配，这存在风险。如果基金确认清算投资组合证券以满足普通股投标的净收益，基金将被要求向其普通股股东进行额外分配。 如果董事会确定基金将提出收购要约，将在届时可获得的与具体要约相关的材料中讨论此类 要约的联邦所得税后果。

《守则》要求基金扣留24%的应报告付款，包括股息、资本利得分配，以及向未遵守美国国税局规定的普通股股东支付的基金股票出售或其他处置收益，作为“备用预扣”。为了避免这种扣缴要求，普通股股东必须在他们的账户申请上或在单独的IRS表格W-9上证明他们提供的社会安全号码或其他纳税人识别号码是他们正确的 号码，并且他们目前没有受到备用扣缴的约束，或者他们免除了备用扣缴。但是，如果基金 收到美国国税局或经纪人的通知，表示提供的号码不正确或适用后备扣缴，则可能需要扣留。备用预扣不是附加税。如果向美国国税局提供了适当的信息(如及时提交适当的联邦所得税申报单)，任何扣缴的金额都可以被允许作为普通股东的美国联邦所得税责任的退款或抵免。

根据财政部规定，如果普通股股东在单个应纳税年度确认普通股亏损200万美元或更多(或在任何纳税年度的组合中为400万美元或更多)，或个人普通股股东、S公司或信托公司在单个纳税年度中的亏损为1,000万美元或更多(或任何年度的组合中为2,000万美元或更多)， 该普通股股东通常将被要求向美国国税局提交表格8886的披露声明。投资组合证券的直接股东一般不受这一报告要求的约束，但在目前的指导下，受监管的投资公司的股东也不例外。未来的指导意见可能会将目前的例外情况从这一报告要求扩展到大多数或所有受监管投资公司的股东 。根据本条例规定应报告损失的事实，并不影响法律上确定纳税人对损失的处理是否适当。普通股股东应咨询其税务顾问 ，以根据其个人情况确定本条例的适用性。

优先股东税

美国国税局的立场是，如果一家受监管的投资公司拥有两类或更多类别的股票，它必须指定在任何一年对每个类别的分配不得超过该类别在特定类型收入中的比例份额(例如：， 普通收入和净资本利得)。因此，如果普通股和优先股都是流通股，基金打算 根据每一类收入在这类收入中的比例 指定分配给每一类特定类型的收入。因此，基金将在适用范围内指定符合公司股息资格的股息 收到的股息扣除(如果有)、不符合收到的股息扣除资格的收入、合格股息收入、第199A条 股息、普通收入和净资本利得，其方式是在普通股持有人和 优先股持有人之间按纳税年度或纳税年度支付给每一类别的股息总额按比例分配此类收入，或根据适用法律的要求 。但是，为了确定分配是否来自基金当前或累计的收益和利润，基金的收益和利润将首先分配给基金的优先股，如果有的话， 然后分配给基金的普通股。在这种情况下，由于基金的当期和累计收益和利润将首先用于支付优先股的股息，超出该收益和利润的分配(如果有的话)将不成比例地分配给普通股持有人。

其他税种

以上某些美国联邦所得税条款的说明仅涉及为美国人的普通股股东的美国联邦所得税后果(即、美国公民或居民或美国公司、合伙企业、信托或遗产)。非美国普通股 股东应就持有基金普通股的税务后果咨询他们的税务顾问，包括 分配可能被征收30%的美国预扣税(或适用条约规定的降低预扣税率，如果投资者提供其非美国身份的适当证明)。

如果分配给(I)未同意收集和披露某些帐户持有人信息且不在已与美国财政部签订此类协议的司法管辖区内的某些非美国金融机构，以及(Ii)某些其他非美国实体不提供有关实体美国所有者的特定证明和信息，则可能适用单独的美国预扣税。

股东在投资本基金之前，应就这些事项以及美国联邦、州、地方、外国和其他适用税法的任何具体问题咨询其自己的税务顾问。

董事会成员和高级职员

董事会 分为三类董事，交错任期三年，在初始任期届满时，将选出每类董事 ，任期三年，直到他们的继任者正式选出并符合资格为止，在每届 年度会议上，普通股股东将选出一类董事。当有已发行的优先股时，基金的两名董事由优先股持有人选出，作为一个类别分开投票，而基金的其余董事则由普通股和优先股持有人选出，作为一个类别一起投票。

除非另有说明，所有董事和高级管理人员的地址是迷迭香南大道360号，1420室，西棕榈滩，FL 33401。“独立董事”由不是基金“利害关系人”的董事组成，这一定义见“1940年董事法”(各自为“独立董事”，统称为“独立董事”)。

董事会领导层结构 。董事会对董事的投资项目和业务事务负有全面监督责任，董事会认为，董事会的结构使其能够有效地履行监督义务。 董事会主席帕特里克·W·加利先生不是董事的独立董事。董事会认为，考虑到(I)帕特里克·加利先生在顾问日常运作中的角色，(Ii)董事会的工作在多大程度上通过董事会的审计委员会(“审计委员会”)和董事会的提名和公司治理委员会(“提名和公司治理委员会”)进行， 提名和公司治理委员会(“提名和公司治理委员会”)分别由独立的董事主持会议，因此，使用有利害关系的董事主席是基金的合适领导架构。(Iii)独立董事与其独立法律顾问及核数师会面的频率 在董事会成员身为基金及管理层有利害关系的董事缺席的情况下，及(Iv)独立董事个人及集体的整体水平 。董事会成员还完成年度自我评估，在此期间，董事审查其整体结构，并考虑其结构在哪里以及如何根据基金目前的情况保持合适。主席的职责是主持董事会的所有会议，并在董事会会议之间担任董事会与基金官员、律师和各种其他服务提供者之间的联络人。, 包括但不限于顾问和为基金提供服务的其他此类第三方。董事会认为，有利害关系人担任董事会主席，使帕特里克·加利先生能够更有效地开展这些联络活动。董事会还认为，在其会议期间，有一位熟悉基金运作的人士制定董事会会议的议程，以确保重要事项得到董事会的注意和审议，这对董事会是有好处的。

该基金有两个常设委员会，每个委员会都加强了董事会的领导结构：审计委员会和提名和公司治理委员会。审计委员会和提名及企业管治委员会均由身为独立董事的成员担任主席，并由他们组成。

审计委员会由卡特先生、奥克斯先生、哈钦斯先生和斯旺森先生组成，按照纽约证券交易所上市标准的定义，他们都是“独立的”。Hutchens先生是审计委员会主席，并已决定符合“审计委员会财务专家”的资格，这一术语在表格N-CSR中有定义。审计委员会的职责是协助董事会监督(I)基金财务报表、报告流程和独立注册会计师事务所(“独立会计师”)的质量和诚信及其审查，(Ii)基金的会计和财务报告政策和做法，其内部控制和适当的某些服务提供者的内部控制，(Iii)基金遵守某些法律和法规要求的情况，以及(Iv)独立会计师的资格、独立性和业绩。审计委员会还必须根据美国证券交易委员会规则 编写审计委员会报告，以纳入基金的年度委托书。审计委员会按照每年审查和批准的《审计委员会章程》运作。如审计委员会章程所述，管理层负责维持适当的会计和内部控制制度，基金的独立会计师负责规划和进行适当的审计和审查。独立会计师作为普通股股东的代表，最终向董事会和审计委员会负责。基金的独立会计师直接向审计委员会报告。审计委员会在截至2022年6月30日的财政年度内举行了三次会议。

提名和公司治理委员会由卡特先生、奥克斯先生、哈钦斯先生和斯旺森先生组成。卡特先生是提名和公司治理委员会的主席。提名和公司治理委员会负责在职位空缺或设立的情况下确定 并向董事会推荐被认为有资格成为董事会成员的个人。提名和公司治理委员会将考虑普通股东推荐的董事候选人 。在考虑普通股股东提交的候选人时，提名和公司治理委员会将考虑董事会的需要、候选人的资格和普通股股东的利益 。希望向提名和公司治理委员会推荐候选人的普通股股东应将此类建议提交给基金秘书，后者将把建议转交委员会审议。 提交的文件必须包括：(I)提出该提名人的普通股股东是否相信该被提名人是或不是“有利害关系的人”；(Ii)提出此类业务或提名的普通股股东的姓名和地址。(Iii)表明普通股股东是有权在该会议上投票的股份记录持有人，并打算亲自或委派代表出席该会议，以提出该项提名；(四)普通股股东是否计划向其他普通股股东交付或征求委托书；(五)由普通股股东和拟提名的董事会提名人实益拥有的基金股本的股份类别和数量, (六)普通股股东或代名人在此类业务中的任何重大利益；(Vii)该普通股股东(包括该普通股股东的委托人)或建议的董事会提名人已在多大程度上达成任何 对冲交易或其他安排，以减轻或以其他方式管理该普通股股东(包括该普通股股东的委托人)或建议的被提名人所持有的股份价值或基金每日报价的变动的利润、亏损或风险，包括支持上述 的可独立核实的资料；(Viii)该普通股股东或拟代名人在基金中的任何直接或间接重大权益(因拥有普通股而产生的利息除外)；(Ix)在该普通股股东所知的范围内，支持该拟代名人的任何其他普通股股东的姓名或名称及地址；(X)该普通股股东实益拥有但未登记在案的普通股的代名人持有人及数目；(Xi)非个人的该普通股股东的投资策略或目标(如有)，以及招股说明书、要约备忘录或类似文件的副本(如有)；及(Xii) 根据1934年《证券交易法》第14A条提交的委托书中须包括的有关该普通股股东提名的被提名人的其他资料。, 经修订的。每个符合条件的普通股股东或普通股股东团体在每个日历年度内不得提交超过一名独立董事提名人。提名和公司治理委员会尚未确定担任基金董事所需的任何最低资格。提名委员会和公司治理委员会根据提名和公司治理章程运作，该章程每年都会进行审查和批准。提名和公司治理委员会在截至2022年6月30日的财年中举行了两次会议。

董事资质.

感兴趣的董事

帕特里克·加利先生 是基金投资顾问的首席投资官和基金的投资组合经理。他对基金的投资策略，更具体地说是封闭式共同基金行业的了解，使他成为基金的总裁具有独特的任职资格。

Raio先生在证券行业拥有多年的经验，包括银行和投资管理行业的管理职位。他在股权资本市场拥有超过15年的经验，曾在花旗集团和摩根士丹利的零售辛迪加部门工作过。自2018年以来，他一直担任Arbor Lane Advisors，Inc.的总裁兼首席执行官。2005年至2018年，他担任富国证券有限责任公司董事董事总经理兼零售发起主管。在富国银行工作之前，他曾担任董事 和花旗集团资产管理公司封闭式基金主管。他还在FLX分销、Qudos Technologies、 和Quantify Crypto的董事会任职。基于他在商业、金融服务和投资方面的管理经验，他被选为基金的董事总裁。

独立董事

约翰·K·卡特先生拥有丰富的共同基金行业经验。卡特先生曾担任泛美资产管理公司(Transamerica Asset Management)的业务部主管，该公司是北卡罗来纳州Aegon的子公司。卡特先生负责监管泛美约120只共同基金的共同基金服务、运营和咨询服务。他还担任过合规官。卡特带来了管理大型共同基金集团的经验，包括监管多个子顾问的经验。卡特先生目前是一名私人执业律师，之前是一名投资管理律师，具有内部法律顾问的经验，曾在美国证券交易委员会服务，并曾在一家大型律师事务所私人执业。董事会认为，卡特先生作为另一家基金公司的董事长、合规官和经验丰富的投资管理律师等特定行业的经验将对董事会很有价值，尤其是在处理复杂的法律问题时。

约翰·S·奥克斯先生在证券行业拥有多年经验。他的背景包括在经纪和银行业务中担任广泛的管理和领导职务。此外，他还曾在另一家注册投资公司的董事会任职，包括担任董事长。董事会认为，奥克斯先生的行业和董事会经验为董事会增加了运营视角，他在营销方面的经验可以帮助基金努力扩展到不同的分销渠道。

2006年4月至2012年12月，总裁先生担任科罗拉多大学(CU)基金会首席执行官，2009年4月至2012年12月，他担任科罗拉多大学房地产基金会董事总裁。在担任这些职位之前，Hutchens先生在银行业工作了30多年，从科罗拉多州大通银行董事长的位置上退休。Hutchens先生毕业于科罗拉多大学博尔德商学院，曾在锡拉丘兹大学和科罗拉多大学攻读研究生课程。根据他的商业和金融服务经验，他被选为该基金的董事 。

斯旺森于2006年创立了SwanDog Marketing，这是一家为资产管理公司提供营销咨询的公司。他目前是SwanDog的执行合伙人。 他拥有30多年的高级管理和营销经验，其中约有20年的金融服务经验。在加入SwanDog之前，Swanson先生最近在投资管理公司Calamos Investments担任执行副总裁总裁和分销主管。他之前曾担任范坎本投资公司首席运营官总裁和加拿大斯卡德尔公司首席执行官 史蒂文斯·克拉克公司，以及摩根士丹利公司董事董事总经理和全球投资产品主管。Swanson先生拥有西北大学凯洛格管理研究生院的管理学硕士学位和南伊利诺伊大学的新闻学学士学位。根据他的业务、金融服务和投资管理经验，他被选为该基金的董事总裁。

风险监督. 基金面临多种风险，如投资风险、交易对手风险、估值风险、政治风险、经营失败风险、业务连续性风险、监管风险、法律风险和此处未列出的其他风险。董事会 认识到，并非所有可能影响基金的风险都可以知道、消除甚至减轻。此外，还有一些风险 可能不符合成本效益或无法有效利用基金有限的资源。由于这些现实， 董事会通过其监督和领导，已经并将继续认为普通股股东 有必要承担某些不可否认的风险，如投资风险，以使基金根据其招股说明书、SAI和其他相关文件进行运作。

然而，董事会 代表基金通过了一项强有力的风险计划，授权基金的各种服务提供商，包括顾问和子顾问，采取各种流程、程序和控制措施，以识别各种风险， 减少不利事件发生的可能性和/或试图限制此类不利事件对基金的影响。董事会通过收到基金首席合规官(“CCO”)编写的各种季度书面报告来履行其领导职责，这些报告(I)评估基金服务提供者的运作、政策和程序， (Ii)公布自CCO上次报告以来基金或其服务提供者所采用的政策和程序的任何重大变化，以及(Iii)披露自上次CCO报告日期以来发生的任何重大合规事项。此外，独立董事每季度召开一次执行会议，没有任何感兴趣的董事、顾问或子顾问或其任何关联公司出席。这种配置允许独立董事有效地接收信息 并进行必要的私下讨论，以履行其风险监督角色，进行独立判断，并在整个董事会、其委员会和基金的某些官员之间分配责任范围。此外，独立董事已聘请独立法律顾问和审计师协助独立董事履行监督责任 。如上所述，并考虑到本文未提及的其他因素，董事会已确定其在风险管理方面的领导作用是监督而不是积极管理基金的日常风险管理业务。

补偿。 基金不向其高级职员或顾问或分顾问聘用的任何有利害关系的董事支付薪金或薪酬。 基金没有雇员。对于非受雇于顾问或子顾问的基金董事，基金董事将获得每年16,500美元的预聘费，以及出席董事会每个季度会议的额外1,500美元 。此外，首席独立董事每年获得250美元，审计委员会主席每年获得500美元，提名和公司治理委员会主席每年获得250美元。未受聘于顾问或附属顾问的董事亦获发还与出席董事会会议有关的所有合理自付费用。下表显示了基金和基金综合体在2022年6月30日终了的财政年度的薪酬。帕特里克·W·加利是基金的利害关系人，受雇于顾问，没有从基金获得任何赔偿。

董事在基金中的持股比例

下表 显示了截至2022年6月30日，基金和基金综合体中每个董事实益拥有的股权证券的美元范围。

截至本次SAI之日，基金的董事和高级管理人员作为一个集团持有的已发行普通股不到基金普通股的1%。

实益拥有的证券

据基金所知，截至2022年9月22日，没有任何单一股东或“集团”(该词在经修订的1934年证券交易法(“1934年法”)第13(D)节中使用)实益拥有基金已发行普通股的5%以上。控制人 是直接或间接拥有基金25%以上有表决权证券或承认存在控制的人。

代理投票准则

基金董事会已将有关基金所持证券的代理投票决定的责任委托给顾问 或分顾问。顾问或分顾问将根据其委托书政策和程序对此类委托书进行投票。在某些情况下，可要求顾问或分顾问进行代表投票，使基金股东的利益与顾问或分顾问或顾问或分顾问的关联人的利益发生冲突。在这种情况下， 顾问或分顾问将放弃投票决定，并将所有必要的代理投票材料提交给基金 ，以使董事会能够做出投票决定。顾问或分顾问应就投票决定向董事会提出书面建议，其中应包括：(1)解释为什么会有利益冲突；(2)提出建议的原因；(3)为什么建议与顾问(或分顾问)的代理投票政策一致。董事会在审核顾问或分顾问的建议后，应作出代理投票决定，认为最符合顾问或分顾问的代理投票政策，符合股东的最佳利益。当基金董事会被要求作出代理投票决定时，只有与所涉证券或待表决事项没有利益冲突的董事才能参与基金如何投票的决定 。顾问和子顾问根据本SAI附录A和B中分别规定的代理投票政策和指南进行代理投票。

您也可以通过访问美国证券交易委员会的网站www.sec.gov或访问基金的网站www.rivernore.com获取 在截至6月30日的12个月期间基金如何投票与其投资组合证券相关的委托书的信息(引用基金的 网站不会将网站的内容纳入本SAI)。

附加信息

基金已向美国证券交易委员会提交了一份与此处提供的证券有关的表格N-2的注册说明书 及其修正案。 基金的招股说明书和本注册说明书并不包含注册说明书中列出的所有信息，包括 任何证物和时间表。有关本基金及所提供证券的进一步资料，请参阅本基金的注册说明书。基金招股说明书和本SAI中关于所提及的任何合同或其他文件的内容的陈述不一定完整，在每一种情况下，都提及作为登记声明的证据的该合同或其他文件的副本，每种陈述在所有方面都由该参考加以限定。

注册声明 可在美国证券交易委员会网站http://www.sec.gov，的EDGAR数据库中获得，也可以在支付重复的 费用后，通过电子请求Public Info@sec.gov获得。

财务报表

经审计的财务报表和财务摘要包括在提交给基金股东的截至2022年6月30日的财政年度报告(“2022年年报”)中， 连同基金的独立注册会计师事务所Cohen&Company，Ltd.关于基金2022年年报中的财务报表和财务摘要的报告 包含在此。

附录A

顾问的代理投票政策

代理投票

RiverNorth资本管理有限责任公司

代理投票政策和程序

根据美国证券交易委员会(“委员会”)最近根据1940年《投资顾问法案》(《法案》)通过第206(4)-6条(17 CFR 275.206(4)-6)和对第204-2条(17CFR 275.204-2)的修正案，投资顾问对客户证券行使投票权是该法第206(4)条所指的欺诈性、欺骗性或操纵性的行为、做法或业务过程。除非(I)顾问已采纳并实施书面政策和程序，而这些政策和程序经合理设计以确保顾问投票代表其客户的最佳利益，(Ii) 顾问向其客户说明其代理投票程序并应客户要求提供副本，及(Iii)顾问向客户披露他们如何获得有关顾问如何投票其代表的信息。

在其标准投资咨询协议RiverNorth Capital Management，LLC(RiverNorth Capital)中，RiverNorth Capital Management，LLC(RiverNorth Capital)明确表示，它不投票代理， 客户，包括受ERISA管辖的客户，负责投票代理。因此，RiverNorth Capital不会为这些客户投票 。然而，RiverNorth Capital将代表投资公司客户(基金)投票。 RiverNorth Capital已指示所有托管人(基金托管人除外)将代理直接转发给其客户，如果RiverNorth Capital意外收到任何非基金客户(现任或前任)的代理，首席合规官将 立即将代理转发给客户。为了履行其对基金的责任，RiverNorth Capital Management，LLC (下称“我们”或“我们的”)对任何基金投资组合中的公司采用了以下关于 的代理投票政策和程序。

主要目标

这些政策和程序的主要目标 承认，公司管理层受托负责公司的日常运营和较长期的战略规划，受公司董事会的监督。虽然“普通业务事项”主要是管理层的责任，应该完全由公司董事会批准，但这些目标也承认，公司股东必须对管理层和董事的表现以及如何处理股东权利和所有权利益拥有最终决定权，特别是在这些事项可能对股东产生重大经济影响的情况下。

因此，我们将 作为客户的受托人，在履行代理投票责任时特别注意以下事项：

问责制。 每家公司都应该有有效的手段，以追究受托经营公司业务的人对其行为的责任。公司管理层应对董事会负责，董事会应对股东负责。

管理层和股东利益的一致性 。每家公司都应努力使管理层和董事会的利益与公司股东的利益保持一致。例如，我们普遍认为，薪酬的设计应该是为了奖励 管理层为公司股东创造价值的出色表现。

透明度。 促进及时披露有关公司业务运营和财务业绩的重要信息使 投资者能够评估公司业绩，并就公司证券的买卖做出明智的决定。

决策方法

我们通常认为 投资和跟踪特定公司的个人投资组合经理是最有见识、最适合做出有关代理投票的决策的 。因此，我们依靠这些个人来最终决定如何投票 。

没有一套代理投票准则可以预见可能出现的所有情况。在特殊情况下，我们可能会向我们的经理和分析师寻求关于特定委托书提案将如何影响公司财务前景的见解，并进行相应的投票。

在某些情况下，代理投票可能导致客户的利益与我们的利益或与我们有关联的 个人的利益之间存在冲突。在这种情况下，我们将放弃投票决定，并将所有必要的代理投票材料转发给客户，使客户能够投票。

尽管有上述规定，以下政策将适用于基金拥有的投资公司股票。根据修订后的1940年《投资公司法》第12(D)(1)条，基金最多只能将其总资产的5%投资于任何一家投资公司的证券，但不得拥有任何一家投资公司已发行有表决权股票的3%以上，或将其总资产的10%以上投资于其他投资公司的证券。然而，1940年法令第12(D)(1)(F)节规定，第12(D)(1)款的规定不适用于基金购买或以其他方式收购的证券，条件是：(I)在紧接购买或收购后，该注册投资公司总流通股的不超过3% 由该基金和该基金的所有关联人拥有；以及(Ii)该基金不打算以公开或发行价发售或出售其透过主承销商或以其他方式发行的任何证券，而公开或发行价包括超过1.5% %的销售负荷。因此，每个基金(或代表基金行事的顾问)必须遵守以下投票限制 ，除非确定基金不依赖第12(D)(1)(F)条：

-当基金通过代理或其他方式对基金拥有的任何投资公司行使投票权时，基金将

-寻求基金股东关于所有代理人投票的指示 ，并按照此类指示投票，或

-对基金持有的 股票进行投票，其比例与此类证券的所有其他持有人的投票比例相同。

代理投票准则

董事会的选举

我们认为，良好的公司治理通常始于一个主要由独立董事组成的董事会，不受与管理层的密切联系 的束缚，所有成员都是每年选举产生的。我们还认为，董事会组成的更替促进了独立的董事会行动、新的治理方法，并通常对股东价值有积极影响。我们一般会投票支持非现任独立董事。

选举公司董事会是股东享有的最基本的权利之一。由于分类董事会结构阻止股东 每年选举完整的董事名单，我们通常会支持解密董事会的努力或其他允许股东随时罢免多数董事的措施，并总体上反对采用分类董事会结构的努力。

独立核数师的核准

我们认为，公司与其审计师之间的关系应主要限于审计活动，尽管它可能包括某些不会造成独立性受损的密切相关活动。

我们将对审计公司与公司有实质性非审计关系的情况进行个案评估，以确定 我们认为独立性是否已经或可能受到损害。

股权薪酬计划

我们相信，通过提供增加股东价值的激励措施，经过股东批准的适当的股权薪酬计划可以有效地将股东利益与董事、管理层和员工的利益保持一致。相反，我们 反对大幅稀释公司所有权权益、为参与者提供过高奖励或具有固有的令人反感的结构特征的计划。

我们一般会支持 旨在增加高管持股的措施，以及使用员工购股计划来增加员工持股的 。这些可能包括：

1.要求高管持有公司股票 。

2.要求通过期权 行权获得的股票必须持有一段时间。

这些是指导方针，在评估计划对所有权利益的影响时，我们会考虑其他因素，例如行业性质和公司规模。

公司结构

我们认为行使股东权利，包括经书面同意行事、召开特别会议和罢免董事的权利， 是良好公司治理的基础。

由于不平等投票权的普通股类别限制了某些股东的权利，我们通常认为，股东应该拥有与他们在公司的股权相同的投票权，并且应该能够以简单多数通过或拒绝对公司 章程的修改。

我们总体上支持 股东累积投票选举董事的能力。

股东权利计划

虽然我们认识到有赞成和反对股东权利计划(也称为毒丸计划)的论点，但此类措施可能会 巩固现任管理层，我们通常认为这会对股东价值产生负面影响。因此，虽然我们 将根据具体情况对此类计划进行评估，但我们一般会反对此类计划。

客户信息

我们的客户可以通过拨打1-800-646-0148免费获得这些代理投票政策和程序的副本。我们将在收到请求后三个工作日内，通过头等邮件或其他旨在确保同样迅速送达的方式，向 发送一份这些代理投票政策和程序的副本。

此外，我们将应要求向每个客户免费提供有关我们就客户的证券进行的代理投票的信息 。

附录B

MacKay 盾牌有限责任公司

代理投票政策和程序

修订于2020年2月

1.引言

麦凯·希尔兹有限责任公司(“麦凯·希尔兹”或“公司”)已采用这些“代理投票政策和程序”( “政策”)，以确保公司遵守1940年《投资顾问法案》(经修订)规定的第206(4)-6条以及其他适用的受托义务。本政策适用于与麦凯·希尔兹客户持有的证券有关的代理，这些客户已将投票代理的责任委托给该公司。该政策旨在 协助公司员工履行其在该领域的特定责任，并合理确保投票选出的代理人符合公司客户的最佳利益。

2.政策声明

2.1它 麦凯·希尔兹的政策是，在公司拥有投票权的情况下，所有代理人的投票应符合客户的最佳利益，而不考虑麦凯·希尔兹或其他相关方的利益。具体而言，MacKay Shields不得将客户利益置于无关目标(包括MacKay Shields的利益)之下。Mackay Shields应以谨慎、熟练、谨慎和勤勉的态度行事，在当时以类似身份行事且熟悉此类事务的审慎人士在经营具有类似性质和目标的企业时使用的情况下。就政策而言，除非客户另有说明，否则“客户的最佳利益”应指客户的长期最佳经济利益--即所有麦凯氏客户共同享有的共同投资价值随着时间的推移而增加的共同利益。此外，公司的政策是按照《咨询师法案》的要求，向客户提供有关其代理投票政策和程序以及代理投票记录的完整和准确的披露。

2.2当MacKay Shields或其代理投票服务提供商尚未收到与MacKay Shields客户持有的证券有关的委托书 时，MacKay Shields将尽合理努力获取遗失的委托书。Mackay Shields不对其或其代理投票服务提供商未收到的 投票代理负责。

2.3麦凯 在下列情况下，Shields可以选择不投票给代理人：

3.使用第三方代理投票服务提供商的

为履行其职责， 麦凯·希尔兹检查了帮助研究和投票代理以及制定投票指南的第三方服务。 经过这样的审查，该公司选择了机构股东服务公司(ISS)来研究投票提案，分析投票提案的财务影响，并投票代理。麦凯·希尔兹利用国际空间站提供的研究和分析服务、业务实施、管理、记录保存和报告服务。

4.代理 投票指南

4.1麦凯 希尔兹已确定，除第6和7节所述外，指定的非工会客户的代理人将根据适用的ISS非工会国内或全球代理投票指南中所包含的投票建议进行投票 ，该指南不时生效(“非联盟指南”)。请参阅附件A了解当前的美国摘要代理投票指南 。

4.2麦凯 Shields已确定，除第6和7节所述外，指定 的工会或塔夫脱-哈特利公司客户的代理将根据适用的ISS塔夫脱-哈特利公司国内或国际代理投票指南(“联盟指南”)中包含的投票建议进行投票。目前的《塔夫脱-哈特利法案》美国投票指南和《塔夫脱-哈特利法案国际投票指南》摘要作为附件B附在附件中。

4.3出于本政策的目的，非联盟和联盟指南统称为标准指南。

4.4客户可以选择使用不同于标准指南(“自定义指南”)的代理投票指南。客户必须以书面形式向麦凯·希尔兹提供任何定制指南。

4.5在 《标准指南》或任何客户的《客户指南》中，如果没有说明应如何投票委托书，或声明 委托书的投票将根据具体情况而定，则委托书将根据ISS的建议进行表决， 受第6节的约束。如果ISS未提出建议，麦凯·希尔兹将遵循第7节第7节中规定的程序。

4.6尽管有上述规定，MacKay Shields仍将根据客户的具体要求，就客户持有的特定证券投票委托书，即使委托书的方式与标准指南或客户的定制指南不一致(视具体情况而定)。任何此类具体要求必须由客户以书面形式提交给麦凯·希尔兹，并且麦凯必须及时收到指示ISS如何投票的 。

4.7为避免可能的利益冲突，麦凯·希尔兹根据标准准则或客户的自定义准则(视情况而定)对代理进行投票。然而，人们认识到，公司的投资组合管理团队对代理投票负有最终责任。

4.8对于使用标准指南的客户，公司将指示ISS根据标准指南进行投票。对于使用定制指南的客户，公司将向ISS提供此类定制指南的副本，并指示ISS根据此类定制指南进行投票。ISS将根据《标准指南》或《定制指南》(视具体情况而定)进行投票，除非第6和第7节中麦凯·希尔兹另有指示。在收到客户根据第4.6节提出的具体请求后，本公司将指示ISS根据该请求 投该客户的委托书。

5.客户端 帐户设置和审核

5.1最初， 麦凯·希尔兹必须确定客户是寻求保留投票代理人的责任，还是寻求将该责任 委托给公司。负责设立帐户的营销或客户服务人员将与麦凯的法律/合规部一起负责作出该决定。公司可自行决定是否接受授权投票客户的代理人。任何该等拒绝均须以书面作出。

5.2如果 麦凯·希尔兹有权投票表决客户的代理人，负责设立该账户的营销或客户服务人员将要求客户以书面形式(可能是通过电子邮件)说明公司是否应根据 非联盟准则、联合准则或客户准则投票代理人，除非客户的投资管理 协议中有规定。

5.3在大多数情况下，将投票权委托给麦凯·希尔兹，以及公司使用第三方代理投票服务提供商，应在客户的投资管理协议中予以记录。

5.4麦凯应使用ISS不时指定的格式将新的客户账户通知ISS。公司内部的指定人员将负责确保公司拥有代理投票权的每个新客户的帐户 都建立在适当的系统上，并且每个此类帐户都根据适当的非联盟指南、联盟指南或定制指南(视情况而定)进行了适当的投票编码。

6.覆盖 指导方针

投资组合经理 可以建议以与标准准则或ISS投票建议不同的方式进行特定的代理投票，或者如果他/她基于所有事实和情况认为这样做符合公司客户的整体最佳 利益，则可以建议放弃投票。任何投资组合经理如拟就某项投票推翻《标准指引》或ISS的投票建议，或放弃投票，必须填写《代理投票推翻/决定表格》，表格 载于附表C。

7.国际空间站将投票决定转交给麦凯·希尔兹

7.1如果《标准指南》或《客户定制指南》未说明应如何对发行人的特定提案进行投票，且ISS未就如何投票给该代理提出建议，则ISS将向麦凯·希尔兹提供建议。 在这种情况下，法律/合规部将要求适当的投资组合经理提出投票建议 并填写代理投票覆盖/决策表。

7.2在 《标准指南》或《客户定制指南》要求对特定代理投票进行“逐案”确定的情况下，如果ISS没有就如何投票给该代理提出建议，ISS将向麦凯提出建议。在这种情况下，法律/合规部将要求适当的投资组合经理提出投票建议 并填写代理投票覆盖/决策表。

7.3如果ISS确定存在利益冲突，因此无法就如何就发行人的特定提案投票给代理人提出建议 ，ISS将向MacKay Shields提供建议。在这种情况下，法律/合规部门将要求适当的投资组合经理提出投票建议，并填写代理投票覆盖/决定 表单。

8.利益冲突

8.1公司的投资组合经理可就以下事项作出代理投票决定：(I)根据第6节推翻标准指南或ISS投票建议，或(Ii)根据第7节决定投票。在这种情况下，投资组合经理有肯定的责任披露公司与代表其投票的客户之间存在的任何潜在利益冲突(“冲突”)。

8.2以 为例，在要求公司对涉及发行人或委托书支持者的委托书进行投票的情况下，可能存在冲突，其中麦凯·希尔兹或公司的关联人也：

如果公司或其控股附属公司的高管是以下公司的近亲，或与以下公司有个人或业务关系，则可能存在其他冲突 ：

8.3一段关系是否会造成冲突，将取决于事实和情况。即使这些各方不试图在投票方面影响公司，与麦凯·希尔兹或附属公司的关系的价值也可能会造成冲突。

8.4根据第6条或第7条填写代理投票推翻/决定表格后，必须将该表格提交给法律/合规部进行审查，该表格会引出有关是否存在潜在冲突的信息。如果律师事务所的总法律顾问(GC)或首席合规官(CCO)确定没有潜在的冲突，则GC或CCO或他们的指定人可指示ISS对填写的表格中规定的委托书问题进行表决。

8.5如果GC或CCO确定存在或可能存在冲突，他或她将通过召开(亲自或通过电话)合规委员会紧急会议将问题提交合规委员会审议。就本政策而言，出席成员的多数票将解决任何冲突。合规委员会将考虑未决代理投票的事实和 情况以及潜在或实际冲突，并决定如何投票代理 ，即是否允许或拒绝投资组合经理的建议，或者是否采取其他行动，例如将代理投票委托给独立的第三方或从客户那里获得投票指令。

8.6在 中，考虑到代理投票和潜在冲突，合规委员会可能会审查以下因素，包括但不限于：

为避免冲突，麦凯·希尔兹可能不会 放弃投票任何此类代理。

9.证券借贷

如果麦凯·希尔兹投资组合经理或他们的指定人知道即将召开的股东大会将进行重要投票，或 知道证券持有人就影响投资的重大事项提出的同意请求，麦凯·希尔兹将考虑 是否要求客户收回证券贷款(如果适用)。在决定是否要求客户收回证券贷款时，相关投资组合管理人应考虑客户在投票或给予或不同意方面的好处是否大于客户保留证券贷款的好处。可能会有这样的情况： 麦凯·希尔兹可能不知道即将召开的股东大会或提前有足够的时间提出这样的同意请求，或者麦凯·希尔兹要求客户在足够的时间内收回证券贷款以进行投票或给予 或拒绝同意的请求可能不会成功。

10.报道

应客户要求，麦凯盾牌应每年向其客户报告代表客户投票的情况。 麦凯盾牌将向任何提出书面或口头请求的客户提供一份报告副本，披露麦凯盾牌是如何对该客户投资组合中持有的证券进行投票的。该报告一般将包含以下信息：

11.备存纪录

麦凯盾牌 或国际空间站将保留以下记录：

此类记录必须保存至少八年，即麦凯·希尔兹适当办公室的头两年。

12.审查投票和指导方针的

作为其定期审查的一部分，麦凯·希尔兹的法律/合规部将对前一年的代理投票以及为代理投票制定的指导方针进行年度审查。应保存此次评审的文件，并每年向合规委员会提交一份列出评审结果的报告。

13.如何 获取公司如何投票委托书的信息

客户可以随时向麦凯·希尔兹索要和接收有关该公司如何为其账户中持有的证券投票的信息。任何此类代理信息请求均应以书面形式发送或传真(212)303-6397至MacKay Shields客户服务部 ，地址为：

麦凯防护罩有限责任公司

美洲大道1345号

纽约州纽约市，邮编：10105

注意：客户服务

展品：

附件A -2020美国代理投票摘要指南(非工会客户标准指南)-2019年11月18日发布。对2020年2月1日或之后的会议有效

附件B (第一部分和第二部分)-2020美国Taft-Hartley代理投票指南和2020国际Taft-Hartley代理投票指南(工会客户(Taft-Hartley)(美国和国际)标准指南)--2019年12月31日发布

附表C-代理投票推翻/决定 表格

访问上述国际空间站投票指南和其他国际空间站投票指南，请访问https://www.issgovernance.com/policy-gateway/voting-policies/

C部分--其他信息

项目25：财务报表和证据

1.财务报表：

注册人截至2022年6月30日止财政年度的经审核财务报表已参考注册人截至2022年6月30日的年度报告而纳入注册声明的B部分。

2.展品：

(1)于2020年7月10日与注册人的N-2表格注册说明书(文件编号333-239784)一起提交，并通过引用并入本文。

(2)于2021年1月14日以表格N-2(档案号333-239784)提交注册人注册说明书，并以引用方式并入本文。

(3)于2021年2月22日以表格N-2(档案号333-239784)提交注册人注册说明书，并以引用方式并入本文。

(4)于2022年8月8日以表格N-2(档案号333-266664)提交注册人注册说明书，并以引用方式并入本文。

(5)现予存档。

*以修订方式提交。

项目26：营销安排

招股说明书第87页“分销计划”项下的资料以引用方式并入，有关任何承销商的任何资料 将包含在随附的招股说明书补充资料内(如有)。

第27项：发行和分发的其他费用*

第28项：受注册人或受注册人共同控制的人员

不适用。

项目29：证券持有人人数

2022年9月22日

项目30：赔偿

《修订细则》和《注册人重述》第7.2节规定如下：

任何人成为或被威胁成为任何受到威胁、待决或已完成的诉讼、诉讼或程序的一方，无论是民事、刑事、行政、或调查，原因是此人是现任或前任董事或公司高管，或在担任董事或公司高管期间作为另一家公司、合伙企业、合资企业、信托公司的董事、高管、合伙人、受托人、员工、代理人或受托人 公司应在马里兰州法律、证券法和1940年法所允许的最大限度内，针对该人因此类行为、诉讼或诉讼而实际发生的判决、罚款、罚款、消费税、和解和合理费用(包括律师费)，由公司进行赔偿。此外，公司应在马里兰州法律、证券法和1940年《证券法》允许的最大范围内，将费用预支给上述任何诉讼、诉讼或诉讼的当事人或可能被预支费用的现任和前任董事和高级管理人员。董事会可通过附例、决议或协议，在马里兰州法律允许的最大范围内，进一步规定对董事、高级管理人员、员工和代理人的赔偿。本条款第七条的任何规定均不能有效地保护或意在保护董事或公司高管免受因故意渎职、不守信用、重大疏忽或鲁莽无视其职务行为所涉及的职责而对公司或其证券持有人承担的任何责任。在董事会的指示下, 如果上述免责条款后来被确定适用，则可能需要达成预付费用协议，以要求偿还已报销的费用。

根据上述条款，注册人的董事、高级管理人员和控制人可以根据《1933年证券法》所产生的责任获得赔偿，但注册人已被告知，美国证券交易委员会认为这种赔偿违反了1933年《证券法》规定的公共政策，因此不能强制执行。如果 该董事、高级职员或控制人就正在登记的证券提出赔偿要求，则除非注册人的律师认为此事已通过控制先例解决，否则注册人将就此类责任(登记人支付的费用除外)提出赔偿要求。向具有适当管辖权的法院提交该赔偿是否违反1933年《证券法》所表达的公共政策的问题 ，并将以该问题的最终裁决为准。

第31项：投资顾问的业务和其他关系

补充信息说明中“董事会成员和高级管理人员”标题下的信息在此并入作为参考。

RiverNorth Capital Management，LLC董事和高级管理人员(“顾问”)的主要职业是担任 顾问的董事和高级管理人员。顾问的地址是南罗斯玛丽大道360号，1420室，西棕榈滩，佛罗里达州33401。

以下是有关顾问的每位高级职员或在过去两个财政年度内为自己的账户或以董事、高级职员、雇员合伙人或受托人的身份从事的任何其他实质性业务、专业、职业和就业的信息：

麦凯防护罩有限责任公司

注册人的子顾问Mackay Shields LLC(“子顾问”)是特拉华州的一家有限责任公司。第31项规定的副顾问高级职员及受托人名单，连同有关副顾问及该等高级职员及受托人过去两年所从事的任何其他业务、专业、职业或受雇工作的资料，以参考方式并入附属顾问根据1940年《投资顾问法》提交的表格(美国证券交易委员会档案第801-5594号)(经修订)。

项目32：账户和记录的所在地。

RiverNorth Capital Management，LLC保存 注册人的章程、章程、董事和股东大会记录和合同、投资顾问的所有咨询材料、所有总账和子公司分类账、日记账、试算表、所有投资组合购买和销售的记录、 和所有其他必需的记录。

项目33：管理服务

不适用。

项目34：承诺

前提是, 然而，，第(Br)(A)(1)、(2)和(3)款不适用于以下情况：第(Br)(A)(1)、(2)和(3)款要求包括在生效后修正案中的信息包含在注册人根据1934年《交易所法案》第13条或第15(D)条提交或提交给美国证券交易委员会的报告中，该等报告通过引用并入注册说明书，或包含在根据规则424(B)提交的招股说明书中(作为注册说明书的一部分)。

以下签署的注册人承诺，根据本注册声明，在以下签署的注册人的初级证券发售中，无论以何种承销方式将证券出售给买方，如果证券是通过下列任何一种通信方式向买方提供或出售的，则签署的登记人将是买方的卖方，并将被视为向买方提供或出售此类证券 ：

4.注册人承诺：

注册人承诺，只有在与普通股和优先股相关的注册声明的后生效修订被宣布生效后，注册人才会提供购买普通股和优先股的权利。

签名

根据1933年《证券法》和1940年《投资公司法》的要求，注册人已于2022年10月7日在西棕榈滩市和佛罗里达州正式授权签署本注册声明 。

根据1933年《证券法》的要求 ，本注册声明已由下列人员以下列身份在指定日期签署。

(1)授权约书亚·B·德林格、大卫·L·威廉姆斯和帕特里克·W·加利签立注册人注册声明的授权书原件及其修正案，是代表注册人提交注册声明的注册人董事的授权书原件，已于2022年8月8日 作为注册人N-2表格注册声明的证据t提交(文件编号333-266664)。

展品索引