于2022年10月7日提交给美国证券交易委员会

美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
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生效前的第1号修正案

至

生效后的第1号修正案

至

表格S-1
注册声明
根据1933年《证券法》

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VS信任
(注册人的确切姓名载于其章程)

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2000 PGA大道，4440套房
佛罗里达州棕榈滩花园，邮编：33408
(866) 261-0273

(地址，包括邮政编码，电话号码，包括区号，
注册人的主要执行办公室)

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贾斯汀·杨
波动率股份有限公司
2000 PGA大道，4440套房
佛罗里达州棕榈滩花园，邮编：33408
(866) 261-0273
(服务代理商的名称、地址，包括邮政编码和电话号码，包括区号)

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复制到：

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建议向公众出售的大约开始日期：

在本注册声明生效日期后，在切实可行的范围内尽快提交。

如果根据1933年《证券法》第415条的规定，本表格上登记的任何证券将以延迟或连续方式发售，请勾选以下方框：

如本表格是根据证券法第462(B)条登记发行的额外证券而提交的，请勾选以下方框，并列出同一发售的较早生效注册书的证券法注册书编号。☐

如果此表格是根据证券法下的规则462(C)提交的生效后修订，请勾选以下框并列出相同发售的较早生效注册声明的证券法注册声明编号。☐

如果此表格是根据证券法下的规则462(D)提交的生效后修订，请勾选以下框并列出相同发售的较早生效注册声明的证券法注册声明编号。☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

如果是一家新兴成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据证券法第7(A)(2)(B)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

VS信任

共同受益单位

VS Trust(“信托”)是特拉华州的法定信托。-1倍短波动率指数期货ETF(“SVIX”)和2倍长波动率指数期货ETF(“UVIX”)(SVIX和UVIX，分别称为“基金”和“基金”)是VS Trust的独立系列。信托基金可不时提出出售基金的普通实益权益单位(“股份”)。股份代表基金的零碎、不可分割的实益权益和所有权的单位。基金份额将持续发售。这些基金的股票在CBOE BZX交易所，Inc.(“交易所”)上市交易，每个基金的名称旁边都有上面所示的股票代码。

SVIX寻求与做空VIX期货指数(“做空指数”)在一天内的表现相对应的费用和费用前的每日投资结果，而不是任何其他时期的表现。UVIX寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于多头VIX期货指数(“多头指数”)表现的两倍。“单日”是指基金计算其资产净值(“资产净值”)至基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常为下午4：00。(东部时间)。有关基金资产净值计算时间的更多详细信息，请参阅“摘要-创建和赎回交易”一节。做空指数衡量芝加哥期权交易所波动率指数第一个月和第二个月期货合约组合的每日反向(即相反)表现，通常称为“波动率指数”。多头指数衡量波动率指数第一个月和第二个月期货合约组合的表现。由于这些基金的投资组合每天都在重新平衡，以满足其杠杆(或反向)投资目标，因此这些基金可能不适合计划持有超过一天的投资者，尤其是在动荡的市场中。

这些基金寻求通过对各自指数中包含的波动率指数期货合约进行适当的敞口来实现其投资目标。这些基金还有能力从事期权交易、掉期、远期合约和其他工具，以便以本文所述的方式和程度实现其投资目标。

SVIX不是与广泛引用的VIX相反的基准，UVIX也不是两次基准。做空指数和波动率指数的逆指数是独立的衡量标准，可以预期表现出非常不同的表现。多头指数和两次波动率指数也是单独的衡量标准，可以预期表现会截然不同。因此，预计SVIX在任何时期的表现将与VIX的性能倒数(-1x)截然不同，而UVIX在任何时期的表现可能与VIX的两倍(2x)截然不同。

这些基金按当前每股市场价格持续发行和赎回至少10,000股的大宗股票(每个此类大宗股票为一个“创建单位”)。只有授权的参与者(如本文定义)可以从基金购买和赎回股票，然后只能在创建单位购买和赎回股票。授权参与者是指已与信托及波动率股份有限公司(“保荐人”)订立授权参与者协议的实体。股票持续向资产净值创设单位的授权参与者提供。然后，授权参与者可以不时地以每股市场价格向公众提供他们创建的任何创建单位的股票。授权参与者协议的格式和相关的授权参与者程序手册规定了授权参与者可以购买或赎回创设单元的条款和条件。授权参与者不会从基金、赞助商或其任何关联公司获得与其向公众出售股票有关的任何费用或其他补偿。授权参与者可以从通过其佣金或收费经纪账户购买股票的投资者那里获得佣金或费用。

投资这些股票有很大的风险。请参阅第8页“风险因素”一节。-27.

这些基金存在着不适用于其他类型基金的重大风险，包括与投资波动率指数期货合约和寻求风险敞口相关的风险。这些基金并不适合所有投资者。投资者只有在了解追求每日投资结果的后果和复利对基金业绩的影响的情况下，才应考虑投资于基金。

一只超过一天的基金的回报是它在这段时间内每一天的回报的结果，通常在数额和可能的方向上都不同：i)在SVIX的情况下，要么是VIX的逆，要么是空头投资组合的逆-Term同一时期的波动率指数期货合约；以及ii)就波动率指数而言，或者是波动率指数的两倍，或者是空头投资组合的两倍-Term同期波动率指数期货合约。这些差异可能非常显著。

基金的投资可能缺乏流动性和/或波动性很大，基金可能因买入、卖出或持有此类投资而蒙受巨大损失。基金的投资者可能会在一天或一夜之间损失其投资的全部本金价值。

这些资金一般只用于短期用途。-Term时间地平线。投资于基金的股东应积极管理和监督他们的投资，就像每天一样频繁。

做空指数和波动率指数(VIX)是两个独立的衡量指标，可以预期它们的表现会截然不同。多头指数和波动率指数也是两个独立的指数，可以预期它们的表现会截然不同。波动率指数是非-可投资衡量标普500指数隐含波动率的指数。出于这些目的，“隐含波动率”是对标准普尔500指数未来30天的预期波动率(即表现变化的速度和幅度)的衡量。波动率指数并不代表标普500指数的实际波动率。波动率指数是根据标准普尔500指数看跌期权和看涨期权组合不断变化的价格计算得出的。短指数，即SVIX使用的指数，由短指数组成-Term波动率指数期货合约。因此，可以预期，空头指数的表现将与标准普尔500指数的实际波动性相反，或与波动率指数的实际表现相反。UVIX使用的指数Long Index由空头指数组成-Term波动率指数期货合约。因此，可以预期多头指数的表现将与标准普尔500指数实际波动率的两倍或波动率指数实际表现的两倍截然不同。

投资一只基金的潜在好处可能是有限的。如果有收益，可能会出现重大的、意想不到的逆转。这些资金通常只用于短期用途。-Term投资视野。持有基金股票的投资者超越做空-Term定期投资损失全部或大部分投资的风险增加。投资于基金的股东应积极管理和监督他们的投资，就像每天一样频繁。

每个基金将向股东分发一份附表K-1其中将载有关于基金收入和支出的信息。

信托基金或基金均非互惠基金或1940年《投资公司法》(下称《1940年投资公司法》)所界定的任何其他类型的投资公司，两者均不受该法令的规管。股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。有关更多信息，请参阅本招股说明书第一部分题为“股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护”的风险因素。

这些证券未经美国证券交易委员会(下称“美国证券交易委员会”)或任何州证券委员会的批准或不批准，美国证券交易委员会或任何州证券委员会也未就本招股说明书的准确性或充分性作出任何决定。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

商品期货交易委员会没有传递参与这一集合的好处，也没有传递本披露文件的充分性或准确性。

2022年11月1日

这些股份既不是保荐人、威尔明顿信托公司(“受托人”)或其各自关联公司的权益，也不是其义务。这些股票不受联邦存款保险公司或任何其他政府机构的担保。

本招股说明书包括两部分：提供的系列披露和一般集合披露。这些部分被捆绑在一起，如果不一起分发给未来的参与者，就是不完整的。

商品期货交易委员会
风险披露声明

你应该仔细考虑你的财务状况是否允许你参与商品池。在这样做的过程中，你应该意识到，大宗商品利息交易可能很快导致巨大的损失，也可能导致收益。这样的交易损失可能会大幅降低资金池的资产净值，从而降低你在资金池中的权益价值。此外，对赎回的限制可能会影响您撤回参与该池的能力。

此外，大宗商品池可能需要缴纳高额管理费、咨询费和经纪费。受这些收费影响的资金池可能有必要赚取可观的交易利润，以避免其资产枯竭或耗尽。本披露文件在第55页包含要向该池收取的各项费用的完整描述-56并说明盈亏平衡所需的百分比回报，即收回初始投资的金额，第55页-56.

这份简短的声明不能披露评估您参与这一大宗商品池所需的所有风险和其他因素。因此，在您决定加入这个商品池之前，您应该仔细阅读本披露文件，包括第8页对这项投资的主要风险因素的描述-27.

你还应该意识到，这个大宗商品池可能会交易外国期货或期权合约。在美国以外的市场上进行的交易，包括与美国市场正式挂钩的市场，可能会受到对集合及其参与者提供不同保护或减少保护的规定的约束。此外，美国监管机构可能无法强制执行监管机构的规则或非-美联航说明可对集合进行交易的管辖区。

掉期交易和其他金融交易一样，涉及各种重大风险。特定掉期交易带来的具体风险必然取决于交易条款和您的情况。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市场风险、信用风险、交易对手信用风险、融资风险、流动性风险和操作风险的某种组合。

特别是高度定制化的掉期交易可能会增加流动性风险，这可能会导致赎回暂停。由于基础或相关市场因素的价值或水平发生相对较小的变化，高杠杆交易可能会经历重大的价值收益或损失。

在评估与特定掉期交易相关的风险和合同义务时，重要的是要考虑到掉期交易只有在原始各方相互同意并符合个别谈判条款的协议的情况下才能被修改或终止。因此，商品池经营者可能不可能在预定的终止日期之前修改、终止或抵消池的义务或池面临的与交易相关的风险。

本招股说明书不包括信托注册说明书中的所有信息或证物。投资者可以在美国证券交易委员会在华盛顿特区维护的公共参考设施阅读和复制完整的注册声明。

该信托将向美国证券交易委员会提交季度和年度报告。投资者可以在华盛顿特区的美国证券交易委员会公共参考设施阅读和复制这些报告。请致电美国证券交易委员会1-800-SEC-0330了解更多信息。

该信托基金的文件发布在美国证券交易委员会网站www.sec.gov上。

监管通知

任何交易商、推销员或任何其他人员均未获授权提供本招股说明书中未包含的任何信息或作出任何陈述，即使提供或作出该等其他信息或陈述，也不得依赖于该信托、基金、保荐人、授权参与者或任何其他人的授权。

本招股说明书不构成要约或要约出售或要约购买，也不得在未经授权的任何司法管辖区或向向其提出任何此类要约、要约或出售被视为非法的任何人进行任何要约、要约或出售。

授权参与者在进行股票交易时可能被要求递交招股说明书。见本招股说明书第二部分的“分配计划”。

VS信任

目录

术语表

“1933年法案”系指1933年证券法

“1934年法案”系指1934年证券交易法

“1940法案”系指1940年投资公司法

“管理员”指浪潮ETF服务有限责任公司

“管理协议”指信托与浪潮ETF服务有限责任公司之间的基金管理服务协议

“AP”指授权参与者

“获授权参与者”是指与基金(或其服务提供者)订立合约安排，直接在创设单位与交易所买卖基金申购及赎回交易所买卖基金股份的金融实体(特指在美国证券交易委员会登记的结算机构的成员或参与者)

“基准”，对于SVIX，意味着短指数；对于UVIX，意味着长指数的两倍(2倍)

“实益所有人”是指股份实益权益的所有人。

“营业日”是指纽约证券交易所、交易所和信托公司营业的任何一天。截至本招股说明书发布之日，纽约证券交易所的节假日如下：新年，马丁·路德·金。日、总统日、耶稣受难日、6月19日、阵亡将士纪念日、独立日、劳动节、感恩节和圣诞节。

“芝加哥期权交易所”指芝加哥期权交易所有限公司

“商品期货交易委员会”指商品期货交易委员会

《税法》系指1986年的《国税法》

“商品分类”-顾问“意思是Penserra

“商品分类”-咨询协议“是指波动率股份与Penserra之间的分咨询协议

“创设单位”是指基金发售、发行和赎回股份的指定数量的股份的总和

“保管人”指的是美国银行全国协会

“DSTA”系指特拉华州法定信托法

“DTC”是指存托信托公司，一家有限目的信托公司

“DTC参与者”是指使用DTC设施的参与者

“欧盟”指欧洲联盟

“交易所”指CBOE BZX交易所，Inc.

“FCM”指期货事务监察委员会商人

“FINRA”指金融业监管局

“基金”是指SVIX或UVIX

“资金”指的是SVIX和UVIX

“基金会计师”指U.S.Bancorp Fund Services LLC

《基金会计协议》是指信托与USBFS之间的基金会计服务协议

根据上下文需要，“索引”是指短索引(如本文定义的)或长索引(如本文定义的

“指数保荐人”指的是波动率股份有限责任公司

“多头指数”指的是多头VIX期货指数

“市场营销代理”是指Foreside Fund Services，LLC

“资产净值”指资产净值

“NFA”指的是全国期货协会

“无-U.S.股东“是指非居民外国人或外国实体的基金股东

“NSCC”指国家证券结算公司

“纽约证券交易所”指纽约证券交易所

“OTC”指非处方药

“参与者协议”是指授权参与者与基金或其服务提供者之一之间的书面协议，允许授权参与者订购或赎回创造单位

“Penserra”指的是Penserra Capital Management LLC

《招股说明书》是指基金的招股说明书，可能会不时修订和更新

“美国证券交易委员会”是指美国证券交易委员会

“股份”指基金的股份

“空头指数”是指空头VIX期货指数

“Subs-管理员指U.S.Bancorp Fund Services LLC

“Subs-行政管理协议“是指信托基金与金融服务中心之间的基金分管服务协议

“SVIX”是指-1倍做空VIX期货ETF

“转移代理”指U.S.Bancorp Fund Services LLC

“传送日期”是指以适当形式收到购买或赎回创造单位的订单的营业日

“信托”指的是VS信托

“USBFS”指U.S.Bancorp Fund Services LLC

“UVIX”指2倍长的VIX期货ETF

“VIX”指芝加哥期权交易所波动率指数

“波动率指数期货合约”是指以波动率指数为基础在交易所上市的期货合约

“波动股”是指波动股有限责任公司。

风险因素

这些资金的波动性可能很大，通常是短期的。-Term仅限投资目的。

投资这些基金涉及不适用于其他类型投资的重大风险。你可能会在一天内损失你投资的全部本金价值。在您决定购买任何股份之前，您应仔细考虑以下描述的风险以及本招股说明书中包含的所有其他信息，以及通过引用纳入本招股说明书的文件中的信息。

这些风险因素可能会不时地被任何定期报告、招股说明书补充或公告中所载的风险因素所修正、补充或取代。-有效修正案或在未来提交给美国证券交易委员会的其他报告中。

基金特有的风险

除本“风险因素”一节中其他部分所述的风险外，下列风险也适用于基金。

关于近期市场事件的特别说明

时不时地，全球金融市场会经历前所未有的动荡时期。在这些期间，金融部门可能导致市场流动性减少或改变，以及国内和国际上异常高的波动性。此外，地震、飓风、流行病和其他不可预见的自然灾害或人为灾难等事件可能对全球经济产生广泛的不利社会、政治和经济影响，从而可能对基金的投资价值产生负面影响。潜在的市场动荡可能会对基金的投资价值产生不利影响。

在过去(2007年至2009年)和最近的2020年，金融市场的不稳定导致美国和其他国家政府采取了一些前所未有的行动，旨在支持某些金融机构和其他机构以及金融市场的某些部分。联邦、州和外国政府、监管机构和自律组织(“监管机构”)已经并可能在未来采取行动，以不可预见的方式影响对基金投资工具或此类工具的发行人的监管。这种立法或条例可能会限制基金实现其投资目标的能力。也不能保证监管机构将来会干预这些或类似的事项或事件。此类监管机构的任何干预都可能对基金业绩产生影响，并限制基金实现其投资目标的能力。

最近的市场波动，特别是从2020年1月到2020年5月，似乎是新冠肺炎对全球和国内市场负面影响的结果，以及各国政府及其央行对此做出的反应，严重影响了这些时期的指数表现。

下面的图表显示了多头指数和空头指数(各自从其成立后的第一个完整日历月起)和波动率指数在截至2021年12月的一年中的表现。做空指数的起始日为2019年11月22日。多头指数的起始日为2021年10月8日。

由于每日回报的复合，基金在超过一天的一段时间内的回报可能会在金额和可能的方向上有所不同：i)在SVIX的情况下，同一时期内VIX或短VIX期货合约的反向表现；以及ii)在UVIX的情况下，同一时期内VIX或多头VIX期货合约的表现的两倍。

SVIX的投资目标是寻求不计费用和费用的每日投资结果，跟踪做空指数，该指数旨在表达理论上第一个月和第二个月波动率指数期货合约的每日反向表现。基金只寻求从资产净值计算时间到资产净值计算时间衡量的一天的投资结果，而不是任何其他期间的投资结果(基金的典型资产净值计算时间见“摘要--创建和赎回交易”)。基金在超过一天的期间内的回报是其在该期间内每一天的回报的结果，通常不同于波动率指数或波动率指数期货合约的空头投资组合在同一时期的反向(-1倍)表现。

UVIX寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于多头指数表现的两倍，多头指数衡量的是理论上由第一个月和第二个月VIX期货合约组成的投资组合中多头头寸的每日表现。基金只寻求从资产净值计算时间到资产净值计算时间衡量的一天的投资结果，而不是任何其他期间的投资结果(基金的典型资产净值计算时间见“摘要--创建和赎回交易”)。基金在超过一天的期间内的回报是其在该期间内每一天的回报的结果，通常不同于波动率指数或波动率指数期货合约多头头寸组合在同一时期的回报的两倍(2倍)。

复利是将投资损益和收益计入随着时间推移而投资的本金的累积效应。在某一特定时期内的收益或损失将增加或减少用于计算下一时期收益的投资本金。复利效应随着指数波动率和持有期的增加而变得更加明显。复利的影响将对每个股东产生不同的影响，这取决于持有基金投资的时间和基金股票投资持有期间指数的波动性。

如果指数的表现随着时间的推移持平，每个基金都会亏损，而基金可能会因为每日再平衡、费用、指数的波动性、复利和其他因素而亏损，而不管指数的表现如何。更长的持有期、更高的指数波动性、反向敞口和杠杆都会影响复利对基金回报的影响。基金投资回报的每日复利可能会对业绩产生显著和不利的影响，特别是在波动性较大的时期。波动性对基金的业绩有负面影响，指数的波动性在一段时间内对基金的回报可能至少与指数的回报一样重要。

这些基金并不适合所有投资者，而且存在着不适用于其他类型基金的重大风险。投资者只有在他或她明白寻求一天的投资结果的后果时，才应考虑投资于基金。投资于基金的股东应积极管理和监督他们的投资，就像每天一样频繁。

关联风险。

为了实现与其基准的高度相关性，每个基金都寻求每天重新平衡其投资组合，以使风险敞口与其投资目标保持一致。大大低于或过度暴露于基准可能会使基金无法与基准实现高度的相关性。市场中断或关闭、资产大规模流入或流出基金、大规模再平衡、监管限制、未投资现金造成的现金拖累、市场波动、问责水平、头寸限制、保证金要求、交易所设定的每日价格波动限制以及其他因素将对基金将风险敞口调整至必要水平的能力产生不利影响。投资组合风险敞口的目标金额可能会受到基金指数每天价值变化的影响。在其他条件相同的情况下，更大的变动，无论是上涨还是下跌，都需要对基金的投资组合进行更重大的调整。因此，一只基金不太可能在每天结束时完全敞口，当指数在交易日收盘或接近收盘时波动时，基金被严重低估或过度敞口的可能性更高。由于波动率指数期货合约的高度波动性，这些风险对基金来说尤其严重。

盘后或隔夜事件影响下一个开盘价格的风险。

基金份额在国内交易所结束交易后发生的全球和国内、政治、社会或经济事件，可在基金份额第二天恢复交易时对基金份额的市场价格产生重大影响。

指数的变动和基金的每日再平衡可能会影响相关期货合约的交易。

指数的变化和每日的再平衡可能会导致基金调整其投资组合头寸。这项交易活动将增加相关期货合约的交易量，并可能对这类相关期货合约的市场价格产生不利影响。

市场价格风险。

从一个资产净值计算时间到下一个计算时间，二级市场上交易的股票的盘中表现通常与基金的表现不同。

每个基金都寻求实现其投资目标，即使在指数表现持平或指数波动可能导致基金价值下降的时期也是如此。

每个基金都不是通过传统方法积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场因素有关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场条件下取得积极成果)。每个基金力求始终充分投资于金融工具和货币市场工具，这些工具加在一起，提供符合每个基金投资目标的基准风险敞口。即使在指数持平或波动导致基金价值下降的时期也是如此。由于每日再平衡、波动性、费用、复利和其他因素的影响，无论基准基金的表现如何，每只基金都可能亏损。

许多因素可能会影响基金产生与其基准回报相关的回报的能力。

虽然每个基金都寻求实现其投资目标，但不能保证它会做到这一点。可能影响基金达到投资目标的能力的因素包括：(1)保荐人或商品分顾问以与基金目标相关的方式购买和出售金融工具的能力；(2)基金持有的金融工具的表现与指数表现之间的不完美相关性；(3)这类金融工具的买卖价差；(4)与使用金融工具和佣金成本有关的费用、费用、交易成本、融资成本和保证金要求；(5)在流动性不足或受到干扰的市场持有或买卖金融工具；(6)基金的股价四舍五入至最接近的水平及/或估值方法；(7)指数的变动并非事先公布；(8)基金的投资组合必须符合投资限制或政策，或监管或税法的规定；(9)基金所持资产所在的市场提早及意外关闭，导致基金无法进行预期的投资组合交易；(10)会计准则；以及(11)基金只持有具代表性的指数成分股样本、增持或减持指数的某些成分股，或持有未包括在指数内的资产所造成的差额；(12)基金无法将以购买创设单位换取的现金全额投资，造成现金拖累；及(13)由于第17页“摘要-基金再平衡”一节所述的限制，基金无法全面进入波动率指数期货合约市场。

对基金基准的风险敞口严重不足或过高，可能会妨碍基金与其基准实现高度的相关性。市场中断或关闭、资产大规模流入或流出基金、大规模再平衡、监管限制或市场波动以及其他因素将对基金保持高度相关性的能力产生不利影响。

可能缺乏流动性的市场可能会导致或加剧损失。

金融工具不能总是以理想的价格清算。当市场上的买卖订单数量相对较少时，很难以特定的价格执行交易。市场中断或波动也可能使平仓或以合理成本找到掉期交易对手变得困难。

市场流动性不足可能会给基金造成损失。基金可能获得的大量头寸增加了流动性不足的风险，既使其头寸更难结清，也增加了在试图结清头寸时发生的损失。由于基金通常会投资于与单一基准相关的金融工具，而在许多情况下，基准高度集中，任何类型的中断或流动性不足都可能加剧。交易对手、交易所或其他监管组织施加的限制，如责任水平、头寸限制和每日价格波动限制，可能会导致某些金融工具缺乏流动性。

无论基金的回报如何，都会收取费用，并可能导致资产枯竭。

每只基金均须支付本文所述的费用和开支，而不论基金的回报、佣金、交易利差、内含融资、借贷成本和与掉期、期货合约有关的费用，以及与购买美国国债或类似高信用质量、短期固定收益或类似证券有关的成本，均须支付。这些费用和支出对基金回报产生了负面影响。

标准普尔和芝加哥期权交易所的政策以及影响标准普尔500指数、波动率指数或指数的构成和估值的变化，可能会影响对这些股票的投资价值。

标准普尔和芝加哥期权交易所关于计算标准普尔500指数、波动率指数和每个指数的水平，以及上述指数中股权证券、期权或期货合约的任何增减或替代，以及影响股权证券、期权合约或期货合约的变化在上述指数中反映的方式的政策，可能会影响这些指数的水平，从而影响股票的价值。标普可以增加、删除或替换作为标普500指数基础的股权证券，或者做出其他可能改变标普500指数水平的方法上的改变。标普和芝加哥期权交易所还可以增加、删除或替换指数相关的期货合约，或进行其他可能改变指数水平的方法变化。标准普尔500指数中包含的股权证券的变化可能会影响标准普尔500指数，因为新增加的股权证券的表现可能比股权证券或其取代的证券更好，也可能更差。这样的变化

也可能影响用于计算波动率指数水平的看跌期权和看涨期权的价值。作为指数基础的期货合约的变化可能会以类似的方式影响指数的表现。此外，标准普尔和芝加哥期权交易所可以更改、停止或暂停标准普尔500指数或指数的计算或传播。这些行动中的任何一项都可能对股票价值产生不利影响。标准普尔和芝加哥期权交易所在计算或修订标准普尔500指数或指数时，没有义务考虑股东利益。芝加哥期权交易所可以对波动率指数的计算方法进行更改，这可能会影响波动率指数期货合约的价值，从而影响股票的价值。不能保证芝加哥期权交易所不会以可能影响股票价值的方式改变波动率指数的计算方法。此外，芝加哥期权交易所可以更改、停止或暂停波动率指数和/或行使结算值的计算或传播。这些行动中的任何一项都可能对股票价值产生不利影响。

在保荐人无法合理控制的某些事件或情况下，指数的计算可能是不可能或不可行的，这反过来又可能对指数和/或股票产生不利影响(视情况而定)。此外，指数计算可能会受到展期中断、重新平衡中断和/或市场紧急情况的干扰，这可能会对股票价值产生不利影响。

此外，短指数是一个相对较新的指数-成立日期为2019年11月22日-目前还没有运营基金或账户寻求跟踪短指数。多头指数是一个新的指数--开始日期为2021年10月8日，目前还没有运营基金或账户寻求跟踪长指或其反向或杠杆版本。有一种风险是，由于每个指数的运作历史有限，一个基金可能比一个有很长运作历史的指数更难追踪该指数。

每只基金都可能面临交易对手风险。

基金可按照本文所述的方式使用互换协议和期权等衍生工具(在此统称为“衍生工具”)，作为实现其投资目标的手段。这些基金使用衍生品使它们面临交易对手风险。

规范性治疗

衍生品通常在场外交易(“OTC”)市场交易，直到最近才在美国受到全面监管。现金结算的远期通常被监管为“掉期”，而实物结算的远期通常不受监管，也不受联邦证券法的约束(就证券而言)。

多德-弗兰克法案(定义见下文)第七章(“第七章”)建立了一个衍生品监管制度，商品期货交易委员会(CFTC)负责监管掉期，美国证券交易委员会负责监管“基于证券的掉期”。美国证券交易委员会的要求基本上尚未生效，但商品期货交易委员会的要求基本上已经到位。CFTC的要求包括针对基金将参与的一些交易类型的规则，包括某些类别掉期的强制性清算和交易所交易、报告和未清算掉期的保证金。第七条还创造了受监管的市场参与者的新类别，如“掉期交易商”、“基于证券的掉期交易商”、“主要的掉期参与者”和“基于证券的主要的掉期参与者”，这些参与者正在或将受到重大的新资本、注册、记录保存、报告、披露、商业行为和其他监管要求的约束。第七章下的监管要求还在继续发展，可能会有进一步的修改，可能对基金、基金交易所在的市场以及基金交易的交易对手产生重大不利影响。

如上所述，CFTC规则并不适用于基金签订的所有实物结算远期合同。因此，投资者可能得不到CFTC法规或1934年商品交易法(“CEA”)与基金实物结算远期合约相关的法定方案的保护。在某些情况下，这些市场缺乏监管可能使投资者蒙受重大损失，包括在参与者滥用交易或财务失败的情况下。

交易对手信用风险

每只基金都将承担衍生品交易对手的信用风险。就结算衍生工具而言，每只基金对结算公司的信用风险，与每只基金对期货合约的信用风险相同。在未清算衍生品的情况下，每个基金将承受交易对手的信用风险

交易--通常是一家银行或金融机构。因此，作为基金主要投资战略的一部分，每个基金预计从交易对手那里获得的未清算衍生品交易金额的信用风险增加。如果交易对手破产或因财政困难而无法履行其义务，基金可能会在这些合同上遭受重大损失，投资者在基金的投资价值可能会下降。

每个基金一般都要求基金的交易对手同意为基金的利益提供抵押品，每天按市价计价，但须受某些最低门槛的限制。如果任何此类抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，每个基金都将面临如上所述的交易对手风险，包括破产程序可能导致的追回款项的延误。每个基金通常只与主要的全球金融机构进行交易。

每只基金可能使用的这类场外衍生品的流动性一般低于期货合约，因为它们不在交易所交易，没有统一的条款和条件，通常是根据各方的信誉和信用支持的可用性(如抵押品)订立的，通常在未经交易对手同意的情况下不得转让。这些协议包含各种条件、违约事件、终止事件、契诺和陈述。某些事件的触发或协议某些条款的违约可能允许一方当事人终止协议项下的交易，并要求立即支付相当于协议项下欠该方的净头寸的金额。例如，如果每个基金的基准水平在盘中出现剧烈波动，将导致基金的资产净值大幅下降，则掉期条款可能允许交易对手立即完成与基金的交易。在这种情况下，基金可能无法进行另一次掉期交易或投资于其他必要的金融工具，以实现与基金目标一致的预期风险敞口。这反过来又可能妨碍基金实现其投资目标，特别是如果基金的基准水平在一天结束时逆转了其盘中的全部或部分变动。

此外，清算衍生品受益于每日按市值计价和结算，以及适用于中介机构的隔离和最低资本金要求。只要基金进行结算掉期交易，基金将向期货事务监察委员会(“FCM”)将抵押品存入结算掉期客户账户，根据CFTC的规定，这些抵押品必须与其为结算掉期交易而张贴的自有抵押品分开。清算掉期客户抵押品受监管期货交易客户分离基金的监管规定(如上所述)，但在清算经纪或清算经纪客户违约的情况下，为清算掉期抵押品提供某些额外的保护。例如，在结算经纪和结算经纪的客户同时违约的情况下，结算所只被允许访问结算经纪违约清算掉期客户在法律上独立(但在操作上相互关联)账户中的已清算掉期抵押品，而不是处理客户隔离基金，在这种情况下，结算所可以访问违约结算经纪人的所有混合客户隔离资金。在两个对手方之间直接签订的未清算衍生品不一定受益于此类保护，特别是在与未在CFTC注册为“掉期交易商”的实体签订的情况下。这使基金面临风险，即由于合同条款的争议(不论是否是真诚的)，或由于信用或流动资金问题，交易对手不会按照其条款和条件结算交易，从而导致基金蒙受损失。

每一交易对手和/或其任何关联公司可以是基金的授权参与者或股东，但须符合适用法律。

已清算的衍生品交易对手风险通常低于未清算的场外衍生品交易对手风险。一旦交易被清算，清算组织将被取代，并成为基金在衍生品上的交易对手。清算组织保证衍生品的另一方履行义务。然而，仍然存在一些风险，因为不能保证结算组织或其成员将履行其对基金的义务。

与基金期权投资相关的风险

与同等的股票交易相比，期权交易通常需要更少的资本。它们可能会回报较小的美元数字，但与同等的股票交易相比，它们在投资中的比例可能更高。

潜在利润仅限于从合同中获得的溢价。潜在的损失往往是无限的。虽然杠杆率意味着回报率可能会很高，但所需的现金金额小于同等的股票交易。它有可能损失整个投资本金，有时甚至更多。作为期权持有人，基金承担其支付的全部保费的风险。但作为期权写手，它承担的风险要高得多。例如，如果该基金撰写了一份无担保赎回通知，它将面临无限的潜在损失，因为股票价格的涨幅没有上限。当购买期权时，基金有可能失去已支付的保费，外加佣金和费用。

各基金可随时更改其投资目标、指数、基准及策略。

保荐人有权随时更改各基金的投资目标、指数、基准或投资策略，而无需股东批准。虽然此类变更可能需要获得适用的监管部门的批准，但保荐人可以在这些批准待决期间，决定按照其新的投资目标、指数、基准或战略运营基金。基金的投资目标、指数、基准或策略可能会在未经股东批准和事先通知股东有限的情况下发生变化，并可能使股东在基金的投资中蒙受损失。

投资目标、指数、基准或战略的改变或基金的清算可能发生在对股东不利的时候。

每个基金可以在任何时候清算，包括对股东不利的时间。

保荐人有权在没有股东批准的情况下随时清算基金。还有一种风险是，一只基金在因市场动荡而突然遭受重大损失后不久就会清盘。基金的清算可在未经股东批准的情况下进行，且事先通知股东的时间有限，并可能使股东在基金的投资蒙受损失。基金的清算可能发生在对股东不利的时候。当基金的资产作为基金清算的一部分出售时，分配给股东的收益可能少于在清算范围外出售时可能实现的收益。

每只基金都使用可能被认为激进的投资技术。

基金的一些投资技巧，例如它对金融工具的使用，可能被认为是激进的。与金融工具相关的风险包括工具价值的潜在重大价格变化(损失)以及合同价格与相关参考资产之间的不完美关联。使用金融工具可能会增加基金的波动性，并可能涉及相对于承担的风险大小的少量现金投资。

基金基准与其他资产类别之间的历史相关性趋势可能不会继续或可能逆转，从而限制或消除拥有基金的任何潜在的多样化或其他好处。

如果投资者根据基金或其基准与其他资产类别之间的历史相关性(无论是正相关关系还是负相关关系)购买一个寻求多样化收益的基金，这种历史相关性可能不会继续下去，或可能发生逆转。在这种情况下，寻求的多样化或其他利益可能是有限的或根本不存在。如果发起人决定改变基金的基准或以其他方式修改基金的投资目标或战略，基金投资者寻求的多样化或其他利益也可能变得有限或不复存在。

缺乏活跃的股票交易市场，可能会导致出售或处置该等股票时的损失。

虽然该等股份在联交所公开上市及买卖，但不能保证该等股份会发展或维持一个活跃的交易市场。如果投资者需要在此类股票不存在活跃市场的情况下出售股票，假设投资者能够出售股票，投资者获得的股票价格可能会低于如果市场活跃的情况下投资者将获得的价格。

投资者可能会受到赎回或创设指令的不利影响，这些指令在某些情况下可能会被推迟、暂停或拒绝。

基金可酌情暂停创设或赎回权利，或可推迟赎回或赎回交收日期，期限为(1)被视为影响基金正常运作的交易所或任何其他交易所、市场或交易中心关闭的任何期间，或基金期货合约在该等交易所的交易受到限制或暂停交易的任何期间，(2)因履行申购单或赎回分配而出现紧急情况的任何期间，或(3)保荐人认为为保障基金股东的利益而必需的其他期间。此外，如果赎回令不符合《授权参与者协议》中所述的适当形式，或者如果履行赎回令可能是非法的，基金将拒绝赎回令。任何此类延期、暂停或拒绝都可能对赎回授权参与者产生不利影响。例如，如果基金的资产净值在延迟期间下降，由此产生的延迟可能会对获授权参与者的赎回收益的价值产生不利影响。基金对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害不承担任何责任。暂停创设特权可能会对股票在二级市场上的交易和套利产生不利影响，这可能导致它们的交易水平(溢价和折扣)与其所持股份的公允价值存在重大差异。

每股资产净值可能与每股市场价格不符。

基金的每股资产净值随着基金投资组合市值的波动而变化。投资者应注意，基金的每股公开交易价格可能与基金每股资产净值有所不同(即二级市场价格可能高于或低于资产净值)。投资者可以随时出售股票的价格，特别是在市场波动的时候，可能会大大低于基金出售时的每股资产净值。因此，授权参与者可能能够以低于基金每股公开交易价的折扣价或溢价创建或赎回基金的创建单位。

如果获授权参与者或其客户能够以低于基金股份公开交易价的价格购买创造单位，或能够以高于基金股份公开交易价的溢价赎回创造单位，则他们可能有机会实现盈利。保荐人预期，获授权参与者及其客户和客户利用这类套利机会，将导致公开交易价格随时间的推移而与基金每股资产净值密切相关。

在二级市场购买股票并支付高于基金指示性最优投资组合价值(“IOPV”)(也称为日内指示值或IIV)的溢价购买价格的投资者，如果在市场上不再存在溢价时出售基金股票，可能会招致重大损失。

此外，由于时间上的差异，股票的资产净值可能与其市场价格不一致。资产净值通常计算到下午4：00。(东部时间)。基金的股票在交易所开放交易的时间内在交易所交易，通常从上午9：30开始。至下午4：00(东部时间)。

由于所采用的估值方法或资产净值计算中的错误，基金资产净值的夸大或低估可能会对投资者造成不利影响。

在正常情况下，基金的资产净值反映基金在计算资产净值时所持有的金融工具的价值。资产净值部分包括未平仓金融工具的任何未实现利润或亏损。此外，在计算基金的资产净值时，波动率指数期货合约的估值使用纽约证券交易所常规交易时段最后15分钟内期货的时间加权平均价格(TWAP)，而不是仅根据波动率指数期货的结算价。在某些情况下(例如，保荐人认为市场报价不能准确反映一项投资的公允价值，或暂停交易导致交易所或市场提前关闭)，保荐人可自行决定确定一个公允价值价格，作为确定该日持仓市值的依据。发起人确定的一项投资的公允价值可能与同一投资的其他价值确定不同。这种公允价值价格一般将根据有关基础参考资产现值的现有投入确定，并将根据发起人认为公平和公平的原则确定。基金资产净值的计算错误也可能导致基金资产净值被夸大或低估，并可能影响基金的业绩和股票投资的价值。

指数中包含的标的成分股的数量可能会影响波动性，这可能会对股票投资产生不利影响。

基金指数仅集中在波动率指数期货合约中。投资者应该意识到，其他波动率指数可能在所包括的工具的数量和种类或所提供的波动率敞口方面更加多样化。集中在较少的基础成分可能会导致指数和基金的资产净值在特定市场条件下和一段时间内跟踪该指数的更大程度的波动。

相互竞争的知识产权主张可能会对基金和对股票的投资产生不利影响。

发起人认为，它已就知识产权问题向所有必要的当事人发放了适当的许可或获得了他们的适当同意。然而，其他第三方可以声称对这些权利拥有所有权，并可以提起法律诉讼，声称自己的权利。诉讼、谈判、交叉许可或以其他方式解决此类索赔的费用可能对基金产生不利影响。此外，由于这种行动，基金可能会改变其投资目标、战略或基准。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

在基金中持有大量股份的授权参与者能够进行可能对股票投资产生不利影响的交易。

倘若一名或多名在股份中拥有重大权益的获授权参与者退出参与，股份的流动资金可能会减少，这可能会对股份的市价造成不利影响，并导致投资者蒙受投资损失。

非授权参与者的股东只能在二级市场买卖其股票，二级市场交易的相关条件可能会对投资者的股票投资产生不利影响。

只有经过授权的参与者才能创建或赎回创建单位。所有其他投资者如欲买卖股份，必须透过联交所或其他可买卖股份的市场(如有的话)进行。股票的交易价格可能比每股资产净值或IOPV溢价或折价。

联交所可能会暂停基金的股份买卖，这会对投资者出售股份的能力造成不利影响。

联交所可因应市场情况或根据适用的交易所规则及程序，暂停基金股份的买卖。此外，根据“熔断机制”规则，股票交易须因市场波动而暂停交易，该规则要求根据市场指数(例如，道琼斯工业平均指数)或基金股票价格的特定下跌或上涨，暂停交易一段特定的时间。不能保证维持基金股票上市所需的要求将继续得到满足或保持不变。

股份价值将受到不利影响，因为需要一个基金来赔偿威尔明顿信托公司(“受托人”)和/或保荐人。

根据信托协议，受托人和保荐人各自有权就没有严重疏忽或故意不当行为而产生的任何责任或费用获得赔偿。这意味着保荐人可以要求出售基金的资产，以弥补基金或受托人遭受的损失或责任。任何此类出售都会降低基金投资的价值。

虽然这些股份是有限责任投资，但在某些情况下，例如基金的破产，可能会增加股东的责任。

这些股份属于有限责任投资；投资者的损失不得超过他们的投资额加上他们的投资所确认的任何收益或收入。然而，根据破产法，在基金实际上破产或违反信托协议的情况下，股东可以被要求将他们收到的任何分配返还给基金的财产。

金管会或结算组织无力偿债，或金管会或结算组织未能妥善分隔作为期货交易保证金持有的基金资产，可能会导致基金蒙受损失。

《金融监管局》要求金融市场管理公司将期货交易保证金收入的客户资产与其自有资产分开。然而，如果FCM未能妥善隔离作为保证金存放的基金资产，在FCM破产的情况下，这些资产可能无法得到充分保护。在这种情况下，基金可能无法追回金融管理委员会持有的任何资产，或只能追回此类资产的有限部分。

此外，在结算组织持有的与任何期货合约有关的客户资金，获准存放在一个混合的综合账户内，该账户不指明结算会员的个别客户的姓名。清算组织可以利用该账户持有的资产，履行金管会违约客户对清算组织的兑付义务。因此，如果FCM的一个或多个其他客户违约，同时FCM破产或资不抵债，基金可能无法收回FCM代表基金交存于结算组织的资产。

在任何交易所或结算所破产或无力偿债的情况下，基金可能会损失透过其作为保证金存入交易所或结算所的资金，损失其在交易所的未平仓利润，以及在交易所的已平仓未实现利润的损失。

在某些情况下，基金可能无法以符合其投资目标和本金投资战略的方式运作，或使之不切实际。

可能存在赞助者和/或基金无法控制的情况，这些情况可能会阻止或使基金的投资组合重新定位、处理申购或赎回订单或以符合其投资目标和本金投资战略的方式运作基金是不切实际的。此类情况的例子包括：市场中断；市场大幅波动，特别是在交易日晚些时候；自然灾害；公共服务中断或公用事业问题，如火灾、洪水、极端天气条件和停电导致的电话、传真和电脑故障；导致交易暂停的市场状况或活动；涉及计算机或其他信息系统的系统故障，影响到上述各方以及存托信托公司(DTC)、国家证券结算公司(NSCC)或基金交易或运营的任何其他参与者；以及其他特殊事件。

虽然发起人实施并测试了旨在处理上述情况的业务和灾后恢复计划，但这些情况和其他情况可能会妨碍基金以符合其投资目标和(或)主要投资战略的方式运作。

由于越来越多地使用技术，有意和无意的网络攻击构成了业务和信息安全风险。

随着越来越多地使用因特网等技术和依赖计算机系统履行必要的业务职能，基金及其服务提供者容易受到业务和信息安全风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括但不限于未经授权访问数字系统，目的是挪用资产或敏感信息、破坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致对网站的拒绝服务攻击。基金的第三方服务提供商(包括但不限于指数提供商、保荐人、商品分顾问、管理人、副管理人、托管人、FCM和转让代理)的网络安全故障或违规行为可能会导致中断和影响业务运营，可能导致财务损失、基金股东无法进行业务交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、补偿或其他赔偿成本、和/或额外的合规成本。此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生巨额成本。基金及其股东可能因此受到负面影响。虽然基金已制定了业务连续性计划和系统，以防止此类网络攻击，但此类计划和风险管理系统存在固有的局限性，包括某些风险可能尚未查明。此外，基金不能控制基金的服务提供者、做市商、经授权的参与者或基金所投资证券的发行者的网络安全计划和系统。

投资者不能保证保荐人继续提供服务，因为停止保荐人的服务可能对基金不利。

投资者不能保证保荐人能够在任何时间内继续为基金提供服务。如果发起人停止代表某一基金的活动，该基金可能受到不利影响，因为在一段时间内可能没有实体为该基金提供服务。如果赞助商在CFTC的注册或在NFA的会员资格被撤销或暂停，赞助商将不再能够向基金提供服务和/或提供建议。如果赞助商无法向基金提供服务和/或咨询，基金将无法实现其投资目标，除非恢复赞助商向基金提供服务和咨询的能力，或找到替代赞助商的商品池经营者。这种情况可能会导致基金的终止。

投资波动率指数期货合约和其他金融工具的适用风险

波动率指数期货合约的波动性可能很大，基金在买入、卖出或持有此类工具时可能会遭遇突然而巨大的损失；您可能会在一天内损失全部或部分投资。

与股市波动相关的投资，包括波动率指数期货合约，可能波动性很大，可能会遭遇突然的、巨额的和意想不到的损失。例如，2018年，由波动率指数期货合约组成的类似指数出现了有史以来最大的单日波动，约为96%。未来，指数可能会出现更大的单日或盘中波动，无论是上涨还是下跌，这可能会导致投资者在短时间内损失全部或相当大一部分投资。波动率指数期货合约与传统期货合约不同，不是基于可交易的参考资产。波动率指数不能直接投资，波动率指数期货合约的结算价是基于决定波动率指数水平的计算。因此，波动率指数期货合约的行为可能与传统期货合约不同，传统期货合约的结算价基于特定的可交易资产，可能与投资者的预期不同。波动率指数期货合约的市场可能会根据各种因素而广泛波动，这些因素包括整体市场走势的变化、政治和经济事件和政策、战争、恐怖主义行为、自然灾害、利率或通货膨胀率的变化。高波动性可能会对基金的业绩产生不利影响。基金的投资者可能会在一天内蒙受巨大损失，甚至可能损失其投资的全部本金，在市场高度波动的时期，这种风险会增加。

最近的市场波动，特别是从2020年1月到本招股说明书发布之日，似乎是由于新冠肺炎对全球和国内市场的负面影响以及各国政府和央行对此做出的回应，在此期间对每个指数的表现产生了严重影响。

杠杆头寸或反向头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。

UVIX寻求扣除费用和费用的投资结果，相当于多头指数单日表现的两倍。UVIX利用杠杆来寻求实现其投资目标，在与其日常投资目标不利的市场环境中，与不使用杠杆的基金相比，将损失更多资金。杠杆头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。UVIX对杠杆头寸的投资越多，这种杠杆作用就越会放大这些投资的任何损失。UVIX对杠杆头寸的投资通常需要相对于假设的投资敞口金额较小的投资。因此，这种投资产生的损失可能远远超过投资于这些工具的金额。例如，由于UVIX包括两倍(2倍)的乘数，如果UVIX的投资目标与UVIX的投资目标背道而驰，长期指数在一天中任何时候接近50%的单日变动都可能导致基金投资的全部损失或几乎全部损失。如果长指的单日变动与UVIX基金的投资目标背道而驰，并且在一天中的任何时候接近50%，UVIX可能会出售其杠杆式多头VIX期货头寸的一大部分，这可能导致对该基金的投资全部亏损或几乎全部亏损，即使长指随后出现相反方向。

SVIX寻求与做空指数在一天内的表现相对应的费用和费用前的每日投资结果。SVIX利用波动率指数期货合约的空头头寸来寻求实现其投资目标，并在与其日常投资目标背道而驰的市场环境中亏损。

空头头寸的使用增加了风险，并可能导致投资者的投资在一天内全部损失。SVIX对空头头寸的投资通常需要相对于假设的投资敞口金额较小的投资。因此，这种投资产生的损失可能远远超过投资于这些工具的金额。例如，由于SVIX包括负一(-1X)乘数，如果指数在一天中的任何时间点出现接近100%的单日变动，如果该变动与SVIX的投资目标背道而驰，则可能导致基金投资的全部或几乎全部损失。如果短指数的单日变动与SVIX基金的投资目标背道而驰，并且在一天中的任何时候接近100%，则SVIX基金可以回购其VIX期货空头头寸的相当大一部分，这可能导致对基金的投资完全损失或几乎全部损失，即使指数随后朝着相反的方向移动。

空头指数于2020年3月16日结算，较前一交易日的结算价低41.64%(这是该指数自成立以来最显著的单日跌幅)。如果SVIX达到了与当天做空指数表现相对应的投资目标，SVIX可能在一天内损失了相当于41.64%的费用和支出前的金额。无法预测基准每日移动何时可能发生突然的大变化，以及未来的变化可能比历史性变化大得多。

多头指数于2021年11月29日结算，较前一交易日的结算价低13.80%(这是自成立以来最显著的单日跌幅)。如果UVIX达到了与当日多头指数表现相对应的投资目标，UVIX可能在一天内损失了相当于27.60%的费用和支出前的金额。无法预测基准每日移动何时可能发生突然的大变化，以及未来的变化可能比历史性变化大得多。

指数或基准相关期货合约的每日再平衡可能会影响相关期货合约的交易。

指数或基准所涉及的期货合约的每日再平衡，可能会影响这类期货合约的交易，并对基金的价值造成不利影响。例如，这种交易可能会导致基金的金融稳定机制调整其对冲。与这类交易相关的交易活动将增加相关期货合约的现有交易量，并可能对该等相关期货合约的市场价格产生不利影响，进而影响指数或基准的水平。

每只基金一般用作短期投资的交易工具，而长期持有基金股份的投资者可能会面临更大的损失风险。

每个基金一般只用于短期投资领域。基金的投资者可能会在一天内损失全部或大部分投资。投资者在基金中的持有期越长，损失的可能性就越大。

SVIX以短指数为基准，UVIX以长指数的两倍为基准。SVIX不以VIX的倒数为基准，UVIX也不以VIX的两倍为基准。预计这些基金的表现应该是波动率指数或波动率指数期货合约组合同期表现的倒数(-1倍)或两倍(2倍)。因此，SVIX在所有时间段的表现应该与VIX或短期VIX期货合约组合的反向表现截然不同，而UVIX在所有时间段的表现应该与VIX或短期VIX期货合约组合的两倍截然不同。

波动率指数寻求衡量市场目前对标准普尔500指数30日波动率的预期，这一点从近期标准普尔500指数期权的价格中得到了反映。市场目前对指数可能的变动速度和幅度的预期，通常被称为指数的“隐含波动率”。由于标普500指数期权的价值来源于标普500指数在期权到期前可能出现波动的可能性，因此近期标普500指数期权价格被用来计算标普500指数的隐含波动率。

波动率指数不是一个可投资的指数。投资波动率指数是不切实际的，因为它由一个不断变化的标普500指数期权组合组成。相反，波动率指数旨在作为市场波动预测。这两只基金都没有以波动率指数或标准普尔500指数的已实现波动率为基准，事实上，在所有时间段，都可以预期基金的表现与波动率指数和标准普尔500指数的已实现波动率有很大不同。

基于波动率指数等不可投资指数的期货合约的价格，可能与结算价格基于可交易资产的期货合约的价格不同。

SVIX

短线指数的表现是基于组成短线指数的波动率指数短期期货合约的价值。虽然空头指数的表现与波动率指数的未来水平之间存在关系，但空头指数的表现与波动率指数的反向表现、标准普尔500指数的已实现波动率或作为波动率指数计算基础的期权没有直接联系。因此，短期指数和基金在所有时间段的表现应该与波动率指数或短期波动率指数期货合约组合的相反表现截然不同。在许多情况下，做空指数和基金的表现将逊于波动率指数的反向表现。此外，做空指数和基金的表现不应代表标准普尔500指数的已实现波动率或相反。

如上所述，基金的基准是波动率指数短期期货合约的标的指数。波动率指数期货合约的价值基于波动率指数在未来某个时间点的预期价值，特别是波动率指数期货合约的到期日。因此，波动率指数期货合约代表波动率指数的远期隐含波动率，以及标准普尔500指数在该合约到期后30天内的远期隐含波动率。因此，今天波动率指数的变化不一定会导致波动率指数期货合约价格的相应变动，因为波动率指数期货合约的价格是基于对波动率指数在未来某个时间点的表现的预期。例如，3月份购买的5月份到期的波动率指数期货合约实际上是一种远期合约，其波动率指数水平(衡量标准普尔500指数30日隐含波动率的指标)在5月份到期时将处于什么水平。波动率指数的远期波动率读数可能与波动率指数的当前波动率读数没有直接关联，因为未来到期日标普500指数的隐含波动率可能不同于标普500指数目前的隐含波动率。因此，预计指数和基金在所有时间段的表现都将与波动率指数大不相同。

UVIX

两倍长线指数的表现是基于组成长线指数的两倍波动率指数短期期货合约的价值。虽然长线指数的表现与波动率指数的未来水平之间存在关系，但长线指数的表现与波动率指数的两倍表现、标准普尔500指数的已实现波动率的两倍或作为波动率指数计算基础的期权价值的两倍没有直接联系。因此，长期指数的两倍和基金的表现应该会与波动率指数的两倍或短期波动率指数期货合约组合在所有时间段的两倍表现截然不同。在许多情况下，长期指数和基金表现的两倍将逊于波动率指数两倍的表现。此外，长期指数的两倍表现和基金的表现不应被期望代表标准普尔500指数或其两倍的已实现波动率。

如上所述，该基金以波动率指数短期期货合约的两次标的指数为基准。波动率指数期货合约的价值基于波动率指数在未来某个时间点的预期价值，特别是波动率指数期货合约的到期日。因此，波动率指数期货合约代表波动率指数的远期隐含波动率，以及标准普尔500指数在该合约到期后30天内的远期隐含波动率。因此，今天波动率指数的变化不一定会导致波动率指数期货合约价格的相应变动，因为波动率指数期货合约的价格是基于对波动率指数在未来某个时间点的表现的预期。例如，3月份购买的5月份到期的波动率指数期货合约实际上是一种远期合约，其波动率指数水平(衡量标准普尔500指数30日隐含波动率的指标)在5月份到期时将处于什么水平。波动率指数的远期波动率读数可能与波动率指数的当前波动率读数没有直接关联，因为未来到期日标普500指数的隐含波动率可能不同于标普500指数目前的隐含波动率。因此，在所有时间段，长期指数和基金的表现应该是波动率指数的两倍，或者是波动率指数的两倍。

波动率指数水平的任何增减都可能影响基金业绩

波动率指数期货合约的空头风险敞口的潜在收益有限，原因是波动率指数和相应的波动率指数期货合约的水平出现重大和意想不到的逆转，这将对基金的业绩产生负面影响。此外，在这些逆转期间进行再平衡可能会显著增加成本，并对基金的业绩产生负面影响。

滚动期货头寸的潜在负面影响；在过去的较长时期内，基金使用的投资策略造成了重大和持续的损失。

每只基金打算或可能持有波动率指数期货合约，而且每只基金都面临与“滚动”这类期货合约有关的风险，这是指基金在到期月份之前结清期货头寸，并购买到期日期较晚的相同期货合约的过程。这些基金不打算在期货合约到期时持有这些合约，而是打算在期货合约接近到期时“滚动”它们各自的头寸。持有期货合同到期的买受人或者出卖人的合同义务，可以按照合同说明书的约定以现金结算的方式履行。如下文进一步解释的那样，离到期较远的期货合约的价格可能更高(这种情况称为“期货溢价”)或更低(这种情况称为“现货溢价”)，这可能会影响基金的回报。

当这些期货合约的市场在较远的交割月份的价格高于较近的交割月份时，较近的期货合约在“滚动过程”过程中的出售价格将低于较远的期货合约的价格。这种到期时间较长的期货合约价格较高的模式通常被称为“期货溢价”。或者，当这些期货合约的市场在较近的月份的价格高于较远的月份时，较近的期货合约在“滚动过程”过程中的出售价格将高于较远的期货合约的价格。这种到期时间较短的期货合约价格较高的模式被称为“现货溢价”。期货溢价在滚动时出现在某些期货合约中，预计将对持有多头头寸的基金产生不利影响，并对持有空头头寸的基金产生积极影响。同样，在滚动某些期货合约时出现现货溢价，预计会对持有空头头寸的基金产生不利影响，而对持有多头头寸的基金产生积极影响。

例如，2022年1月3日，2022年1月19日到期的波动率指数月度最短合约结算价为18.86,2022年2月16日到期的次短月度合约结算价为21.41。这是期货溢价的一个例子。相反，2022年1月25日，2022年2月16日到期的最短期限月度VIX期货合约结算价为28.16，而2022年3月15日到期的次短月度合约结算价为27.73。这是期货现货溢价的一个例子。在2015年1月1日至本招股说明书发布之日的大部分交易时段，波动率指数期货合约均以期货溢价交易。

此外，由于基金滚动期货合约的频率，这种期货溢价或现货溢价对基金业绩的影响可能比基金滚动期货合约频率较低时更大。2020年4月，原油期货合约市场经历了一段“异常期货溢价”时期，导致2020年5月WTI原油期货合约价格为负值。未来，这些基金持有的期货合约也可能经历非常期货溢价的时期。

股票的价值直接关系到基金持有的金融工具和其他资产的价值以及实现的收益或损失。这些金融工具或资产的价格波动可能会对对股票的投资产生重大不利影响。

有几个因素可能会影响波动率指数期货合约和基金拥有的其他资产的价格和/或流动性，包括但不限于：

•        美国和全球股票市场、标准普尔500指数、标准普尔500指数中包含的股权证券的当前市场价格和远期波动率水平，以及标准普尔500指数、波动率指数、波动率指数期权、相关波动率指数期货合约或任何其他与标准普尔500指数和波动率指数或波动率指数期货合约相关的金融工具的当前市场价格；

•        利率；

•        通货膨胀率和投资者对通货膨胀率的预期；

•        经济、金融、政治、监管、地理、司法和其他影响指数水平或美国和全球股票市场的市场价格或远期波动性的事件，包括标准普尔500指数、标准普尔500指数、波动率指数或波动率指数的相关期货或期权合约；

•        上市和场外交易(“OTC”)股票衍生品市场的供求和对冲活动；

•        保证金要求的水平；

•        金融稳定机制和交易所施加的持仓限制；

•        标准普尔500指数、标准普尔500指数期货合约或标准普尔500指数期权交易中断

•        波动率指数期货合约市场的期货溢价或现货溢价水平；以及

•        跟踪类似指数或交易类似策略的其他基金的交易活动

这些因素中的每一个都可能对基金的价值产生负面影响。这些因素以复杂的方式相互联系，一个因素对基金市值的影响可能抵消或加强另一个因素的影响。

波动率指数期货合约的保证金要求以及金融稳定机制和交易所施加的头寸限制，可能会限制基金实现足够敞口的能力，并阻止基金实现其投资目标。

每只基金均可与一间或多间金融市场管理公司订立书面协议，规管由该等金融市场管理公司结算的基金期货交易的条款。由于期货合约通常只需要相对较小的初始投资，它们可能涉及高度杠杆。基金在投资期货合约时必须提供保证金。这种保证金要求可能会在合同期限内的任何时候突然发生变化，而且在价格出现不利波动或波动的情况下可能会很大。较高的保证金要求可能会阻止基金获得对期货合约的足够敞口，并可能阻止或对基金实现其投资目标的能力产生重大不利影响。如果在合理时间内没有满足追加保证金要求，FCM可能会平掉基金的头寸，这可能会阻碍基金实现其投资目标。如果一只基金的现金不足以满足每日的保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。如果FCM未能及时向基金返还所需保证金，可能会导致基金延迟赎回结算日期和/或限制、推迟或限制赎回权利，并可能对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。

交易所对这些基金实施期货合约持仓限制和责任水平，未来这些基金可能会受到新的或更具限制性的头寸限制或责任水平。如果基金达到头寸限制或责任水平或受每日限制，其发行新的创造单位或再投资于更多商品期货合约的能力可能受到限制，因为这些限制限制了其建立新的期货头寸、增加现有头寸或以其他方式进行期货交易的能力。

基金利用的某些金融稳定机制可能会对基金施加自己的“头寸限制”或风险限制。任何此类风险限制都限制了一只基金可以通过此类FCM获得的期货合约敞口金额。例如，由于创设活动的增加，基金的规模可能会大幅和/或迅速增加，因此可以规定这些风险限额。因此，基金可能需要通过多个金融市场管理机构进行交易，才能实现其投资目标。如果有足够多的金融市场管理公司不愿意与某一基金进行交易，或该等金融市场管理公司所定的风险限额不能提供足够的风险敞口，该基金可能无法达到其投资目标。此外，在这种情况下，基金可以限制或暂停购买创设单位，因为基金可能无法将从该创设单位收到的现金投资于足够的期货交易，以实现其投资目标。正如本文其他部分所讨论的，限制或暂停设立单位可能会导致基金的股票以显著溢价或折扣交易，并以其他方式扰乱基金股票的二级市场交易。

期货市场波动性很大，在一般市场和/或经济波动期间可能会变得更加波动，使用期货合约或对期货合约的敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

波动率指数期货合约尤其受到突然和极端波动期的影响。因此，波动率指数期货合约的保证金要求高于大多数其他类型的期货合约。此外，基金使用的金融稳定机制可能会在结算所施加的保证金要求以外，另加保证金要求。保证金要求可能会发生变化，未来可能会由结算所和FCM中的一家或两家提高。高保证金要求可能会阻止基金获得对波动率指数期货合约的足够敞口，并可能对基金实现其投资目标的能力产生不利影响。如果FCM未能及时向基金返还所需保证金，可能会导致该基金延迟赎回结算日和/或限制、推迟或限制赎回权利。

该指数的表现可能逊于其他资产类别，也可能逊于基于波动率指数期货合约的其他指数或基准，这可能会对基金份额的价值产生不利影响。

每个基金的业绩都与一个由与基金或赞助商无关的第三方供应商维护的指数挂钩。不能保证或保证第三方提供商创建指数所使用的方法将导致基金实现高回报，甚至是正回报。此外，不能保证作为指数基础的方法或每个指数的每日计算都不会有错误。第三方也可能试图操纵指数或波动率指数的值。每个指数的表现可能逊于其他资产类别，也可能逊于基于波动率指数期货合约的其他指数或基准。这些因素中的每一个都可能对基金的业绩产生负面影响。

在保荐人无法合理控制的某些事件或情况下，基准的计算可能是不可能或不可行的，这反过来可能对基准和/或适用的股票价值产生不利影响。此外，基准计算容易出错，可能会受到展期中断、再平衡中断和/或市场紧急情况的干扰，这可能会对股票价值产生不利影响。

此外，芝加哥期权交易所可以对波动率指数的计算方法进行更改，这可能会影响波动率指数期货合约的价值，从而影响基金份额的价值。不能保证芝加哥期权交易所不会以可能影响基金份额价值的方式改变波动率指数的计算方法。芝加哥期权交易所还可以更改、停止或暂停波动率指数的计算或传播和/或行使结算值。标普道琼斯指数还可能对标普500指数背后的股权证券或该指数中包括的期货合约做出改变，或者做出其他可能改变标准普尔500指数水平的方法上的改变。这些行动中的任何一个都可能对基金份额的价值产生不利影响。

使用交易所交易的金融工具可能无法获得基准风险敞口。

每个基金都打算利用交易所交易的金融工具。然而，使用这些金融工具可能无法获得对基金基准的敞口。如果这些金融工具停止在受监管的交易所交易，它们可能会被在交易设施上交易的金融工具取而代之，这些交易工具受到的监管程度较低，在某些情况下没有实质性的监管。因此，此类金融工具的交易，以及相关交易机构报告价格和成交量的方式，可能不受商品交易法或其他适用法规和相关法规的规定和保护，这些法规和相关法规管理受监管的美国期货交易所的交易。此外，许多电子交易设施最近才开始交易，没有重大的交易历史。

集中风险

每只基金通常会集中投资于第一个月和第二个月波动率指数期货合约的多头或空头头寸。投资者应该意识到，其他波动率投资可能在所包括的工具的数量和种类以及所提供的波动率敞口方面更加多样化。

只集中于第一个月和第二个月期货合约的多头或空头头寸可能会导致基金在特定市场条件下和随着时间的推移出现更大程度的波动和不利表现。集中在较少的期货合同上，而不是暴露在更广泛的一套期货合同上，可能会增加基金的交易活动影响这类期货合同的风险，这可能对基金的业绩产生不利影响。

例如，这种集中可能导致基金投资组合的每日滚动或再平衡对其集中的期货合约组合的市场价格产生不利影响，进而影响基准水平和基金的业绩。

与监管和联邦所得税后果相关的风险

股东不享有与根据1940年法案注册的投资公司的股份所有权相关的保护。

每个基金都不受1940年法案规定的登记或监管。因此，股东没有根据1940年法案向投资公司投资者提供的监管保护。这些保护包括但不限于1940年法案中的条款，这些条款限制与关联公司的交易，禁止暂停赎回(有限情况下除外)，要求董事会必须包括无利害关系的董事，限制杠杆，向基金经理施加关于接受服务补偿的受托责任，要求股东批准某些根本性变化，限制销售负荷，并要求对基金资产进行适当估值。

股东的纳税义务将超过股票的现金分配。

每个基金的股东都要缴纳美国联邦所得税，在某些情况下，他们在基金的应税收入中的份额还要缴纳州、地方或外国所得税，无论他们是否从基金获得现金分配。每个基金目前都预计不会对资本收益或普通收入进行分配。因此，基金股东将不会收到与他们在基金的应税收入中所占份额相同的现金分配或因这些收入而产生的纳税义务。每个基金的收入、收益、损失和扣减按月分配给股东。如果你在月初持有一只基金的股票，并在当月出售，那么到那个月底，你通常仍然被视为股东。

如果美国国税局(“国税局”)不接受基金使用的假设或惯例，则可以调整或重新分配与股票有关的收入、收益、扣除、损失和信贷项目。

适用于合伙企业的美国联邦所得税规则很复杂，而且其适用范围并不总是很明确。根据修订后的《1986年国税法》(以下简称《准则》)，基金预计将被视为合伙企业。此外，这些规则一般不是为合伙企业中公开交易的利益制定的，在某些方面很难适用。各基金应用若干假设及惯例，以符合规则的意图，并以反映股东经济损益的方式向股东报告收入、收益、扣除、亏损及信贷，但这些假设及惯例未必符合适用法规的所有方面(定义如下)。因此，国税局可能会成功地断言，这些假设或惯例不符合守则或根据其颁布的库务条例(“条例”)的技术要求，并将要求以可能对投资者不利的方式调整或重新分配收入、收益、扣除、亏损和信贷项目。

股东将按照时间表K-1收到合作伙伴信息纳税申报单，这可能会增加纳税申报单的复杂性。

基金将分发给股东的附表K-1上的合伙人信息纳税申报单将包含有关基金收入项目和支出项目的信息。如果您没有收到其他投资的附表K-1，您可能会发现准备报税表可能需要额外的时间，或者您可能需要保留一名会计师或其他报税人，并向您支付额外费用，以帮助您准备报税表。

如果美国现行联邦所得税法目前对短期资本利得的处理方式在未来被改变或废除，投资者可能会受到不利影响。

根据现行法律，短期资本利得按降低的美国联邦所得税税率向非公司投资者征税。这种税收待遇可能会因税法未来的变化或失效而随时受到不利影响、改变或废除。

基金的股东可以确认大量的普通收入和短期资本利得。

由于基金的投资策略，它可能会变现大量的普通收入和短期资本收益，并将其转嫁给股东，而不是通常按优惠税率征税的短期资本收益。基金的收益、收益、损失和扣减按月分配给股东。如果你在月初持有一只基金的股票，并在当月出售，那么到那个月底，你通常仍然被视为股东。

美国联邦所得税法的变化可能会影响对这些股票的投资。

最近颁布的通常被称为《减税和就业法案》的立法对美国联邦所得税规则做出了重大改变。截至本注册声明的日期，减税和就业法案的短期影响，包括对股票的影响，尚不清楚。潜在投资者被敦促在投资股票之前，就减税和就业法案的影响咨询他们的税务顾问。

我们强烈要求潜在投资者就投资A股对他们可能产生的税务后果咨询他们自己的税务顾问和法律顾问；不同的投资者可能会有不同的税务后果。

监管的改变或行动，包括执行新的立法，可能会改变基金的运作和盈利能力。

2021年10月4日，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒发表了一份关于复杂交易所交易产品的声明，指示美国证券交易委员会(SEC)工作人员研究在交易所上市的复杂金融产品的潜在风险，并就应对这些风险的潜在规则制定建议提交委员会审议。虽然很难知道这些规则制定建议可能采取什么形式，或者它们主要包含什么实质性内容，但未来任何此类监管变化都有可能对基金继续提供和出售基金股票的能力产生实质性影响。未来监管方面的任何变化对基金组织的影响是无法预测的，但可能是重大的和不利的。

美国衍生品市场和市场参与者一直受到全面监管，不仅受到CFTC的监管，还受到包括NFA和衍生品合约交易和/或清算所在内的自律组织的监管。与任何受监管的活动一样，法规的变化可能会产生意想不到的结果。例如，衍生品合约交易商为确保其未平仓而须提供的抵押品的数额或质素的改变，或交易商在某一时间所持持仓的数目或规模限制的改变，可能会对基金进行某些原本可能带来有利可图机会的交易的能力造成不利影响。相当大的监管关注集中在美国公开分布的非传统投资池上。未来的监管改革有可能在很大程度上改变对基金的投资性质或基金继续执行其投资战略的能力。

此外，美国证券交易委员会、商品期货交易委员会和交易所被授权在市场出现紧急情况时采取非常行动，例如，追溯实施投机头寸限制或更高的保证金要求，设定每日限价和暂停交易。美国对掉期、远期和期货交易的监管是一个快速变化的法律领域，可能会受到政府和司法行动的修改。未来监管方面的任何变化对基金组织的影响是无法预测的，但可能是重大的和不利的。

特别是，《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案》(简称《多德-弗兰克法案》)已经并将继续彻底改变美国金融体系的监管方式。《多德-弗兰克法案》第七章规定了场外衍生品的立法框架，包括基金可以投资的某些金融工具，如掉期。多德-弗兰克法案第七章对场外衍生品市场进行了广泛的改革，授予美国证券交易委员会和商品期货交易委员会监管场外衍生品和市场参与者的重大新权力，并根据监管机构已经并将继续采用的法规，要求许多类型的场外衍生品交易进行清算和交易所交易。

根据商品期货交易委员会通过的法规，掉期交易商必须注册并遵守各种监管要求，包括但不限于保证金、记录保存、报告和各种业务行为要求，以及拟议的最低金融资本要求。

根据多德-弗兰克法案，CFTC和联邦银行监管机构通过的法规目前有效，要求掉期交易商在与基金进行场外掉期交易时公布和收取与场外掉期交易相关的变动保证金(由指定的流动性工具组成，并须进行必要的减记)。这些要求可能会增加基金需要提供的抵押品数额以及与提供抵押品相关的费用。

提交清算的场外掉期协议须遵守相关结算机构设定的最低初始和变动保证金要求，以及商品期货交易委员会、美国证券交易委员会和/或联邦银行业监管机构强制规定的保证金要求。掉期交易商通常还要求能够单方面提高基金对清算掉期协议的抵押品要求，超过任何监管和结算所的最低要求。这类要求可能会使基金等投资基金更难进行定制交易，成本也更高。它们还可能使基金本来可能参与的某些战略变得不可能或成本太高，从而使执行这些战略不再合算。如果基金决定通过这种交易所或执行机构执行互换协议，基金将遵守交易所或执行机构的规则，这将带来额外的风险和责任，以及适用条例和相关交易所或执行机构规则下的潜在要求。

对于已清算的场外衍生品，基金不会直接面对结算所，而是通过在商品期货交易委员会或美国证券交易委员会注册并作为结算会员的掉期交易商进行。基金可能面临另一个结算会员客户未能履行其对其结算会员的义务的间接风险。这种风险可能是由于结算会员因客户未能履行其对结算会员的义务而导致其对结算所的义务违约所致。

掉期交易商还被要求向清算所提交保证金，通过清算机构清算客户的交易，而不是像《多德-弗兰克法案》出台前普遍允许的那样，在操作中使用保证金。这已经并将继续增加掉期交易商的成本，这些增加的成本通常以更高的预付保证金和按市值计价的保证金、不太有利的交易定价以及征收新的或增加的费用(包括结算账户维护费)的形式转嫁给其他市场参与者，如基金。

虽然某些法规已经颁布并已经生效，但《多德-弗兰克法案》对基金的全面影响仍不确定。已经颁布并可能在未来颁布的立法和相关条例可能会通过对基金投资的限制或对基金或其任何对手方提出的要求，对基金实现其投资目标的能力产生负面影响。特别是，新的要求，包括资本要求和场外衍生品交易的强制清算，可能会增加衍生品交易对手的成本，预计通常会以更高的预付和按市值计价的保证金、不太有利的交易定价以及征收新的或增加的费用(包括结算所账户维护费)的形式转嫁给其他市场参与者，这可能会增加基金的投资成本和业务成本，这可能会对投资者造成不利影响。

监管和交易所的责任级别可能会限制创设单位的创建和信托的运作。

许多美国大宗商品交易所通过被称为“每日价格波动限制”或“每日限制”的规定，限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易一段特定时间。此外，CFTC、美国期货交易所和某些非美国交易所对任何人可以持有或控制在此类交易所交易的衍生品的最大净多头或净空头期货头寸设定了称为“投机性头寸限制”或“责任水平”的限制。

关于这些限制，多德-弗兰克法案要求CFTC通过法规，确立适用于受监管期货和场外衍生品的投机头寸限制，并对受监管的美国期货、场外交易头寸和在非美国交易所交易的某些期货合约实施总投机头寸限制。2016年12月，商品期货交易委员会重新提出了关于25种实物交割商品期货和期权合约以及经济上同等的掉期合约的头寸限制规则

有关前瞻性陈述的警示说明

本招股说明书以及通过引用纳入本招股说明书的文件含有受风险和不确定性影响的“前瞻性陈述”。投资者可以通过使用“可能”、“将会”、“预期”、“预期”、“相信”、“打算”、“计划”、“项目”、“应该”、“估计”、“寻求”或此类表述的任何负面或其他变体来识别这些前瞻性陈述。这些前瞻性陈述以保荐人目前掌握的信息为基础，受许多风险、不确定因素和其他因素的影响，这些因素既有已知的，如“风险因素”和本招股说明书的其他部分所描述的，也有未知的，这些因素可能会导致基金的实际结果、业绩、前景或机会与这些前瞻性陈述中所表达或暗示的大不相同。

基金指数说明

做空波动率指数期货指数

空头指数是一种超额回报指数，旨在表达理论上每日滚动的第一个月和第二个月波动率指数期货合约的每日反向表现。理论投资组合由两个最接近的月度波动率指数期货合约组成，这两个合约每天滚动，因此最近的月份波动率指数期货合约滚动到第二最近的月份波动率指数期货合约，每天的零头金额相等。这种投资组合滚动寻求保持一个恒定的加权平均到期时间约为一个月。

做空指数根据纽约证券交易所正常交易时段最后15分钟内其理论期货组合的时间加权平均价格(TWAP)来确定其每日结算价，而不仅仅是根据波动率指数期货的结算价。

做空指数由芝加哥期权交易所全球指数(“指数提供商”)计算和维护。指数提供商不是注册经纪自营商，而是附属于经纪自营商。指数提供者已经实施并将维持一道防火墙，以防止其相关人员获取有关指数组成和/或变化的信息。此外，指数提供者已经实施并将维持有关人员的程序，这些程序旨在防止使用和传播有关指数的材料和非公开信息。

这些规则和公式可能会不时更改，发起人、标准普尔和/或芝加哥期权交易所恕不另行通知。

该指数是根据以下方法计算的：

空头指数的计算

在计算短指数的任何工作日(T)，指数值按如下方式确定：

在哪里：

营业日(T)被定义为CFE市场开放的任何一天。

Indext=任何营业日的指数结算值(T)计算指数。

Indext-1=前一营业日的指数结算值(t-1)。

PDRt=投资组合在任何工作日的每日收益(T)如下所示：

在哪里：

CWm1，t-1=合约权重，表示在任何工作日(T)计算的最短期限月度波动率指数期货合约(M1)的权重-1)，详情如下：

在哪里：

RDrem=剩余滚动天数，每个营业日确定为滚动期间内剩余营业日的数量，开始于(包括)下一个营业日，结束于(但不包括)以下CBOE VIX月度期货结算日期(通常为星期三)。营业日的天数不考虑，因此继续包括月内引入的任何新假期或计划外市场休市。

RDtot=总滚动天数，在新的滚动期间开始时确定为滚动期间内的总营业日，从每月CBOE波动率指数期货结算日(通常是星期三)开始，到下列CBOE波动率指数月度期货结算日结束，但不包括以下日期。如果在芝加哥期权交易所波动率指数期货结算日之后的一个月内引入新的假期，或在计划外市场休市的情况下，营业天数保持不变。

注-在每个营业日，理论投资组合的m1波动率指数期货持有量的一小部分被抛售，较长期的m2期货被买入。因此，每个工作日滚动的分数与在交易日T1持有的M1期货合约数量与滚动期间的天数成反比。

CPm1，t=任何工作日最短日期的月度波动率指数期货合约(M1)的合约参考价格(T)，由正常交易期间M1的180个最后价格和M1的180个最后交易结算(TAS)价格的平均值确定，这两个价格都是每5秒采取一次，从纽约证券交易所常规交易时段收盘前14分55秒开始，到纽约证券交易所收盘时间结束-通常是每个工作日东部时间下午3.45.05到下午4.00.00之间的平均每5秒。

CRPm1，t-1=前一工作日最短日期的月度波动率指数期货合约(M1)的合约参考价(t-1)，由正常交易期间M1的180个最后价格和M1的180个最后交易结算(TAS)价格的平均值确定，这两个价格都是每5秒采取一次，从纽约证券交易所常规交易时段收盘前14分钟55秒开始，到纽约证券交易所收盘时间结束-通常是每个工作日美国东部时间下午3：45.05到美国东部时间下午4：00之间的平均每5秒。

滚动期从芝加哥期权交易所波动率指数月度期货结算日开始--通常是下个月标准普尔500指数期权到期前30个日历日的周三--一直持续到下个月芝加哥期权交易所波动率指数月度期货结算日的前一个星期二。在当前滚动期结束后的工作日，下一个滚动期开始。

多头波动率指数期货指数

多头指数是一种超额回报指数，旨在表达理论上第一个月和第二个月波动率指数期货合约的多头头寸组合的表现，这些合约每天滚动。理论投资组合由两个最接近的月度波动率指数期货合约组成，这两个合约每天滚动，因此最近的月份波动率指数期货合约滚动到第二最近的月份波动率指数期货合约，每天的零头金额相等。这种投资组合滚动寻求保持一个恒定的加权平均到期时间约为一个月。

多头指数根据纽约证券交易所正常交易时段最后15分钟的理论期货组合的时间加权平均价格(TWAP)来确定其每日结算价，而不仅仅是根据波动率指数期货的结算价。

多头指数由芝加哥期权交易所全球指数(“指数提供商”)计算和维护。指数提供商不是注册经纪自营商，而是附属于经纪自营商。指数提供者已经实施并将维持一道防火墙，以防止其相关人员获取有关指数组成和/或变化的信息。此外，指数提供者已经实施并将维持有关人员的程序，这些程序旨在防止使用和传播有关指数的材料和非公开信息。

这些规则和公式可能会不时更改，发起人、标准普尔和/或芝加哥期权交易所恕不另行通知。

多头指数是根据以下方法计算的：

多头指数的计算

多头指数衡量每日滚动的两个最短期限的VIX月度期货合约(m1和m2)的理论投资组合的每日回报，即最短期限的VIX月度期货合约(M1)的头寸根据由3所述的每日合约权重产生的滚动时间表滚动到第二个最短期限的VIX月度期货合约(M2)的头寸。

超额收益指数(Index)的计算：

在计算指数的任何工作日(T)，确定指标值如下：

在哪里：

营业日(T)被定义为CFE市场开放的任何一天。

=任何营业日的指数结算值(T)计算指数。

=上一营业日的指数结算值(t-1).

=任何营业日的投资组合每日收益(T)如下：

在哪里：

=合约权重，代表在任何营业日结算时计算的最短日期月度波动率指数期货合约(M1)的名义美元权重(t-1)，详情如下：

*为清楚起见，由于合同权重代表m1和m2的名义美元权重，因此m1和m2的实际合同数量将根据其名义价值而有所不同。

在哪里：

=剩余滚动天数，每个工作日确定为滚动期间内剩余的营业天数，开始于(包括)下一个营业日，结束于(但不包括)以下CBOE VIX月度期货结算日(通常为星期三)。营业日的数量不考虑，因此继续包括月内引入的任何新假期或计划外市场休市作为营业日。

=滚动天数合计，在新的滚动期间开始时确定，即滚动期间内以每月CBOE波动率指数期货结算日期(通常为星期三)开始并包括在内的总营业日，以以下CBOE波动率指数月度期货结算日期结束但不包括在内。如果在芝加哥期权交易所波动率指数期货结算日之后的一个月内引入新的假期，或者在计划外市场休市的情况下，营业天数保持不变。

*为清楚起见，在每个工作日，理论投资组合的m1波动率指数期货持有量的一小部分被出售，而较长期的m2期货的美元名义金额相等。因此，每个工作日滚动的部分与T1工作日持有的M1期货合约数量成正比，与滚动期间RDtot的天数成反比。

=任何营业日最短的月度波动率指数期货合约(M1)的合约参考价(T)，由正常交易期间M1的180个最后价格和M1的180个最后交易结算(TAS)价格的平均值确定，两者均从纽约证券交易所常规交易时段收盘前14分55秒开始，到纽约证券交易所收盘时间结束，每5秒采取一次-通常是每个工作日美国东部时间下午3.45.05到美国东部时间下午4.00.00之间的平均每5秒。

=前一营业日最短月度波动率指数期货合约(M1)的合约参考价(t-1)，由正常交易期间M1的180个最后价格和M1的180个最后交易结算(TAS)价格的平均值确定，两者均从纽约证券交易所常规交易时段收盘前14分55秒开始，到纽约证券交易所收盘时间结束，每5秒采取一次-通常是每个工作日美国东部时间下午3：45.05到美国东部时间下午4：00之间的平均每5秒。

波动率指数期货合约

每个指数都由波动率指数期货合约组成。波动率指数期货合约于2004年首次由芝加哥期权交易所推出交易。波动率指数期货合约允许投资者根据他们对标普500指数远期隐含市场波动率的看法进行投资。认为标普500指数远期隐含市场波动率将增加的投资者可能会买入波动率指数期货合约。相反，认为标普500指数远期隐含市场波动率将下降的投资者可能会抛售波动率指数期货合约。

虽然波动率指数代表着对标普500指数未来30天当前预期波动率的衡量，但波动率指数期货合约的价格是基于期货合约到期日标普500指数目前预期的30天波动率。由于波动率指数和波动率指数期货合约是两种截然不同的衡量标准，波动率指数和波动率指数期货合约的表现通常截然不同。

波动率指数和波动率指数期货合约之间的现货/远期关系(因此也就是波动率指数和A基金之间的关系)的一个重要后果是，投资者应该理解的是，波动率指数期货合约的价格可以低于、等于或高于波动率指数，这取决于市场预期波动率在-天波动率指数期货合约所涵盖的远期期限比-天波动率指数涵盖的现货期。因此，波动率指数期货合约的表现应该会与波动率指数的表现截然不同，因为这两个指标之间没有直接关系。因此，由于基金的表现与指数中波动率指数期货合约的表现挂钩，基金的表现应该与波动率指数截然不同(或-1x或其2倍)。

波动率指数

波动率指数是一个指数，旨在衡量标普500指数未来30天的隐含波动率。波动率指数是根据标准普尔500指数中某些看跌期权和看涨期权的价格计算得出的。波动率指数反映了投资者为与标准普尔500指数水平挂钩的某些期权支付的溢价。

•        在投资者不确定性上升的时期，包括市场不稳定时期，标准普尔500指数的隐含波动率水平通常会上升，因此，与标准普尔500指数挂钩的期权价格通常会上升(假设所有其他相关因素保持不变或变化可以忽略不计)。这反过来又会导致波动率指数水平上升。

•        在投资者不确定性下降的时期，标准普尔500指数的隐含波动率水平通常会下降，因此，与标准普尔500指数挂钩的期权价格通常会下降(假设所有其他相关因素保持不变或变化可以忽略不计)。这反过来又会导致波动率指数水平下降。

波动性和波动率指数的水平可能会在没有警告的情况下增加(或减少)。波动率指数由芝加哥期权交易所开发，由芝加哥期权交易所计算、维护和发布。芝加哥期权交易所可以改变用于确定波动率指数的方法，没有义务继续发布波动率指数，也可以停止发布波动率指数。波动率指数由彭博金融公司报道，股票代码为“VIX”。

标准普尔500指数

标准普尔500指数是衡量美国大盘股表现的指数。它是一个浮动调整的市值加权指数，由500家美国运营公司和房地产投资信托基金组成，由标准普尔美国指数委员会通过非机械过程选择，该过程将流动性、价格、市值和财务可行性等标准考虑在内。重建既按季度进行，又持续进行。标普发布标普500指数。标准普尔500指数的每日现值计算是基于500家公司的普通股在特定时间的总市值与标准普尔500指数成立时500家类似公司的普通股初始总市值的相对价值。这500家公司并不是500家最大的上市公司，也不是所有的500家公司都在交易所上市。标准普尔选择要纳入标准普尔500指数的公司，目的是实现按广泛的行业分组进行的分布，接近这些分组在美国股票市场普通股人群中的分布。为了实现上述目标，标准普尔可能会不时自行决定在标准普尔500指数中增加或删除公司。标普采用的相关标准包括生存能力

该公司在多大程度上代表其被分配的行业集团，该公司的普通股被广泛持有的程度，以及该公司普通股的市值和交易活动。

有关索引提供程序的信息

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投资目标和本金投资策略

投资目标

SVIX

SVIX寻求与做空指数在一天内的表现相对应的费用和费用前的每日投资结果。基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“单日”是指从基金计算其资产净值到基金下一次计算资产净值的时间。

该指数衡量第一个月和第二个月波动率指数期货合约组合的每日反向表现。这一理论投资组合每天滚动，以保持期货合约到期的一致时间。该指数每天下午4：00计算。(东部时间)，价值根据下午3点45分之间期货合约的平均价格计算。(东部时间)和下午4点(东部时间)。通过这个价格平均过程-称为时间加权平均价格(或TWAP)。短指成立日期为2019年11月22日。它的股票代码是：SHORTVOL。自短线指数成立至2021年12月止，短线指数及波动率指数的历史表现如下：

如果SVIX成功实现其目标，其在特定日期的未扣除费用和费用的价值在百分比基础上的收益应该与做空指数的水平大致相同。相反，在未扣除费用和开支的特定日期，其价值在百分比基础上的损失应该与做空指数的水平大致相同。尽管基金每天都在跟踪空头指数的表现，但基金可能不会完全跟踪空头指数在同一时期的表现，这就是所谓的跟踪误差。有关更多信息，请参阅相关风险和一些因素可能影响基金产生与做空指数回报相关的回报的能力。

以做空指数相对于波动率指数的表现为例，2019年12月31日，波动率指数从14.82%跌至13.78%(-7.02%)，而基金追踪的指数从1768.43升至1845.24(+4.34%)

UVIX

UVIX寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于多头指数单日表现的两倍(2倍)。基金不寻求在超过一天的时间内实现其所述目标。“单日”是指从基金计算其资产净值到基金下一次计算资产净值的时间。

多头指数衡量第一个月和第二个月波动率指数期货合约多头头寸组合的每日表现。这一理论投资组合每天滚动，以保持期货合约到期的一致时间。该指数每天下午4：00计算。(东部时间)，价值根据下午3点45分之间期货合约的平均价格计算。(东部时间)和下午4点(东部时间)。通过这个价格平均过程-称为时间加权平均价格(或TWAP)。长指成立日期为2021年10月8日。它的股票代码是：LONGVOL。自长线指数成立至2021年12月止，长线指数和波动率指数的历史表现如下：

如果基金成功实现其目标，其在某一天扣除费用和费用前的价值，按百分比计算的收益或损失应大致相当于指数水平的两(2倍)。虽然基金寻求每天两次(2倍)跟踪指数的业绩，但基金在同一时期可能不能完全实现其目标，这就是所谓的跟踪误差。有关更多信息，请参阅第10页的关联风险。

该基金的目的不是为了在超过一天的时间内实现其投资目标。尽管如此，下表显示了复利如何影响参考指数超过一天的2倍每日再平衡投资的业绩示例。阴影较浅的区域表示这样的情况，其中寻求指数每日收益2倍的假设基金的回报将与指数表现相同或超过(即，回报超过)2倍；相反，阴影较深的区域表示假设基金的表现将低于(即，回报低于)指数表现的2倍的情况。

性能示例

下表显示了复合如何影响业绩的例子：i)引用指数超过一天的反向每日再平衡投资(图1)；以及ii)引用超过一天的指数的2倍每日再平衡投资(图2)。阴影较浅的区域表示这样的情况，即寻求指数每日反向或每日2倍回报的假设基金在一年内的回报将与指数表现的反向或2倍相同或超过(即，回报超过)指数表现的反向或2倍；相反，阴影较深的区域表示假设基金在一年内的表现将逊于(即，回报低于)指数表现的反向或2倍的情况。

图1.

图2。

不能保证基金将实现其投资目标或避免重大损失。基金不寻求在超过一天的一段时间内实现其所述的投资目标，因为数学复利阻止了基金实现这种结果。基金在超过一天的一段时间内的结果不应被期望为指数的简单回报。该基金的回报可能在金额上甚至方向上与波动率指数或做空投资组合的倒数(或两倍)不同-Term同期波动率指数期货合约。这些差异可能非常显著。

如果基金的指数在一段时间内表现持平，基金就会亏损，而基金可能会因为每日再平衡、费用、指数的波动性、复利和其他因素而亏损，而不管其指数的表现如何。基金投资回报的每日复利可能会对其长期投资产生显著和不利的影响-Term表现，特别是在波动性较大的时期。波动性对TA基金的业绩有负面影响，可能至少在一段时间内对基金的回报与其指数的回报同样重要。

波动率指数和任一指数都是独立的指数，可以预期它们的表现会截然不同。波动率指数是非-可投资衡量标普500指数隐含波动率的指数。出于这些目的，“隐含波动率”是对标准普尔500指数未来30天的预期波动率(即表现变化的速度和幅度)的衡量。波动率指数并不代表标普500指数的实际波动率。波动率指数是根据标准普尔500指数看跌期权和看涨期权组合不断变化的价格计算得出的。空头指数由空头头寸组成-Term波动率指数期货合约。多头指数由空头的多头头寸组成-Term波动率指数期货合约。因此，可以预期，这两个指数的表现都将与标准普尔500指数的实际波动率倒数(或两倍)或波动率指数的实际表现倒数(或两倍)有很大不同。

假设的性能结果有许多固有的限制，下面将介绍其中一些限制。没有作出任何陈述，说明任何账户将或可能实现与所示类似的利润或亏损。事实上，假设的业绩结果与任何特定交易计划随后取得的实际结果之间往往存在着巨大的差异。

假设性业绩结果的局限性之一是，它们通常是事后才准备好的。此外，假设交易不涉及金融风险，任何假设交易记录都不能完全说明实际交易中金融风险的影响。例如，承受损失的能力或在交易亏损的情况下仍坚持特定交易程序的能力是重要的一点，也可能对实际交易结果产生不利影响。还有许多其他因素与一般市场或任何特定交易计划的实施有关，在准备假设业绩结果时无法完全考虑这些因素，所有这些因素都可能对实际交易结果产生不利影响。

Volatility Shares LLC在为自己或客户交易实际账户方面几乎没有或根本没有经验。由于没有实际交易结果与假想的业绩结果进行比较，客户应特别警惕过度依赖这些假想的业绩结果。

本金投资策略

在寻求实现每个基金的投资目标时，商品小组顾问使用数学方法进行投资。使用这一方法，商品次级顾问确定其认为的投资头寸的类型、数量和组合，这些头寸加在一起应产生与每个基金目标一致的每日回报。

每个基金都打算通过将其全部或几乎所有资产投资于第一个月和第二个月波动率指数期货合约的头寸来实现其投资目标，尽管它可以投资于任何一种金融工具或其组合(例如期货合约、期权合约和掉期交易)，因此基金在计算资产净值时通常具有旨在接近指数的风险敞口。在正常市场条件下，SVIX的投资组合将包括空头头寸，UVIX的投资组合将包括第一个月和第二个月波动率指数期货合约的多头头寸。这些合同的数量和类型自然每天都会发生变化，因为每个基金每天都会在这类合同中持有滚动头寸。

如果达到波动率指数期货合约的责任规则、价格限制、持仓限制、保证金限制或其他风险敞口限制，保荐人可通过使用期权合约或参考波动率指数期货合约的掉期交易，使基金获得对指数的敞口。如果特定期货合约的市场遇到紧急情况(例如自然灾害、恐怖袭击或天灾)或中断(例如交易暂停或闪电崩盘)，或保荐人认为买卖期货合约不切实际或不宜(例如在市场波动或流动性不足期间)，则每只基金也可投资于掉期。

每个基金还可以持有现金或现金等价物，如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票)，作为金融工具和对金融工具的待定投资的抵押品。

这两个基金都不是以传统方法积极管理的(例如，根据与经济、金融和市场状况有关的判断改变投资组合的构成，以期在所有市场状况下取得积极成果)。每只基金寻求在任何时候保持对金融工具和货币市场工具的充分投资，这些金融工具和货币市场工具结合在一起，提供符合其投资目标的指数敞口，而不考虑市场状况、趋势或方向。

每个基金都寻求对其投资组合进行定位，以使其对基准的敞口与其投资目标保持一致。基金重新平衡其投资组合的时间和方式由指数方法确定，但可能因市场情况和其他情况而不同，这些情况由商品分组顾问酌情认为对跟踪基准有利，或对基金持有人有利。

基金对特定金融工具组合的风险敞口可能会有所不同，并可能在任何给定时间无需股东批准而发生变化。目前，SVIX寻求在正常市场条件下和在没有任何不可预见的情况下，完全持有短期波动率指数期货合约的空头头寸，而UVIX寻求在正常市场条件下和在没有任何不可预见的情况下，完全持有短期波动率指数期货合约的多头头寸。在基金认为基金达成的任何期权或互换交易是根据1940年《投资公司法》进行的“证券”的范围内，基金将限制其在此类交易中的投资，以便这些投资加起来不超过基金资产的40%(现金和政府证券除外)，从而避免可能被视为未注册的投资公司。

基金的风险金额应由保荐人根据市场状况和其他因素随时调整。

此外，保荐人有权在不经股东批准的情况下，根据适用的监管要求，随时改变基金的投资目标、基准或投资战略。

缓解资金再平衡时期价格对波动率指数期货合约价格的影响

保荐人将寻求将基于其赞助的VIX期货合约的所有交易所交易产品(VIX ETP)的再平衡对VIX期货合约价格的市场影响降至最低，方法是限制VIX ETP在任何给定日期参与VIX期货合约，不得超过CBOE期货交易所(CFE)在任何“再平衡期”(定义为任何15分钟连续市场交易期间)交易的合约的10%(10%)。如果任何波动率指数ETP(包括每只基金)在下午3：45开始的主要再平衡期间达到10%的门槛，至下午4：00(东部时间)，波动率指数ETP将在市场流动性不足的时期延长参与时间，保荐人可以在任何一天改变其赞助的所有基金重新平衡的方式和期限，因此，基金重新平衡的方式和期限也可能不同。

索引性能示例

SVIX寻求跟踪空头指数，该指数衡量一系列第一个月和第二个月波动率指数期货合约的每日反向表现。UVIX寻求跟踪两倍的多头指数，该指数衡量第一个月和第二个月波动率指数期货合约组合的表现。基金的期货合约组合每天滚动，以保持大约一个月的一致到期日。在任何一个工作日，SVIX的投资组合都包括许多第一个月和第二个月波动率指数期货合约的空头头寸。在任何

在营业日，UVIX的投资组合包括许多第一个月和第二个月波动率指数期货合约的多头头寸。基金在每个营业日滚动投资组合的比例与持有的第一个月期货合约数量成正比，与滚动期间的天数成反比。

SVIX示例

例如，在2020年1月2日，基金的投资组合将包括在2020年1月22日到期的第一个月波动率指数期货合约的空头头寸，相当于基金持有的波动率指数期货合约空头数量的59.1%，以及在2020年2月19日到期的第二个月波动率指数期货合约的空头头寸，相当于持有的波动率指数期货合约空头数量的40.9%。

为了在波动率指数期货合约中说明这个例子，假设第一个月的波动率指数期货合约定价为14.82美元，第二个月的波动率指数期货合约定价为16.79美元，假设资产管理规模为1,000万美元的基金投资组合将包括640个波动率指数期货合约的总空头头寸-计算为(10,000,000美元/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1,000，其中59.1%的空头合约持有在1月期货(做空378份合约)和40.9%的2月期货持有(做空262份合约)。

在美国东部时间下午3：45至下午4：00(TWAP期间)，1月到期的短波动率指数期货合约的一小部分将滚动到2月到期的合约，导致第二天的投资组合包括1月份到期的第一个月波动率指数期货合约的54.5%和2月到期的第二个月波动率指数期货合约的45.5%。

这一每日滚动将在每个工作日持续到1月期货到期的前一天-2020年1月21日-届时在美国东部时间下午3：45至东部时间下午4：00之间，所有剩余的1月波动率指数期货合约都将滚动到2月到期。

在1月到期的当天--2020年1月22日--滚动期将再次开始，2020年2月19日到期的期货成为新的第一个月合约，2020年3月18日到期的下一个月度VIX期货合约成为新的第二个月合约。

通过将基金的投资组合从第一个月滚动到第二个最近的月份，按每日零头金额滚动波动率指数期货合约，基金寻求保持一个恒定的加权平均到期日约一个月。

UVIX示例

例如，在2020年1月2日，基金的投资组合将包括于2020年1月22日到期的第一个月波动率指数期货合约的多头头寸，相当于基金持有的波动率指数期货多头合约总数的59.1%，以及于2020年2月19日到期的第二个月波动率指数期货合约的多头头寸，相当于持有的波动率指数多头合约总数的40.9%。

为了在波动率指数期货合约中说明这个例子，假设第一个月的波动率指数期货合约定价为14.82%，第二个月的波动率指数期货合约定价为16.79%，假设资产管理规模为1,000万美元的基金投资组合将包括1,280个波动率指数期货合约的多头头寸--计算为2*((10,000,000美元/(0.591*14.82)+(0.409*16.79))/1000)，其中59.1%的多头合约持有在1月期货(多头756份合约)和40.9%的2月期货(多头524份合约)。

在美国东部时间下午3：45至下午4：00(TWAP时段)之间，1月到期的长期波动率指数期货合约的一小部分将滚动到2月到期的合约，导致第二天的投资组合包括1月份到期的第一个月波动率指数期货合约的54.5%和2月到期的第二个月波动率指数期货合约的45.5%。

这一每日滚动将在每个工作日持续到1月期货到期的前一天-2020年1月21日-届时在美国东部时间下午3：45至东部时间下午4：00之间，所有剩余的1月波动率指数期货合约都将滚动到2月到期。

在1月到期的当天--2020年1月22日--滚动期将再次开始，2020年2月19日到期的期货成为新的第一个月合约，2020年3月18日到期的下一个月度VIX期货合约成为新的第二个月合约。

通过将基金的投资组合从第一个月滚动到第二个最近的月份，按每日零头金额滚动波动率指数期货合约，基金寻求保持一个恒定的加权平均到期日约一个月。

期货合约

期货合约是在交易所交易或遵守交易所规则的标准化合约，要求在特定时间和地点未来交付特定数量和类型的特定标的资产，或者要求现金结算。期货合约交易的标的资产种类繁多，包括债券、利率、农产品、股指、货币、能源、金属、经济指标和统计指标。特定标的资产的名义规模和日历期限期货合约相同，除价格和买卖双方之间交易的合约数量外，不得进行任何谈判。基金一般会将现金及/或证券存放于金融期货市场，以备期货合约未平仓之用，而金融期货市场又可将这类存款转移至结算所，以保障结算所免受基金拖欠款项的影响。结算所取代了期货合约的每个交易对手，实际上是对履约的保证。此外，FCM可要求基金存放超过结算所保证金要求的抵押品，以保护FCM自身。

某些期货合约，包括股指合约、波动率指数期货合约和某些商品期货合约，均以现金结算。现金结算额反映的是合同购销价格与合同结算价的差额。现金结算机制避免了任何一方必须交付标的资产的可能性。就其他期货合约而言，买方或卖方一般可透过在指定交割日期前在同一交易所或联系交易所进行相同期货合约的抵销卖出或买入，以履行买卖双方的合约义务。期货合同的买入或卖出价格与为抵销卖出或买入而支付的价格之间的差额，在扣除经纪佣金和交易所费用后，构成交易者的利润或损失。

期货合约在不同程度上涉及市场风险和超过变动保证金金额的损失风险，变动保证金是指基金同意支付给FCM或从FCM获得的现金金额，相当于期货合约价值的每日波动。与使用期货合约有关的其他风险包括期货合约价格的变动与相关基准水平之间的关联不完善，以及期货合约可能出现流动性不足的市场。对于期货合约，由于期货合约是交易所交易的，而交易所的结算所作为所有交易所交易期货合约的交易对手，实际上为期货合约提供违约担保，因此基金面临的交易对手风险很小，但也存在一些交易对手风险。许多期货交易所和交易委员会限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停限制，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易特定时间。期货合约价格可能连续几个交易日涨停，几乎没有交易，从而阻止期货头寸迅速结清，并可能使基金蒙受重大损失。如果无法进行交易，或基金因预期价格出现不利波动而决定不结清期货头寸，基金可能被要求每天支付变动保证金的现金。

期货账户协议

每只基金均已与一间或多间金融市场管理公司订立书面协议(分别为“期货账户协议”)，以管理由该等金融市场管理公司结算的基金的期货交易条款。每个FCM都有自己的协议和用于建立客户关系的其他文档。因此，基金与某一特定金融市场的期货账户协议和其他文件的条款可能在重大方面与与另一家金融市场的条款不同。

大多数期货账户协议不要求FCM与基金进行新的交易或维持现有交易。一般来说，每个FCM都被允许在任何时候自行决定终止与某一基金的协议。此外，FCM一般可酌情厘定保证金要求及/或持仓限额，作为适用法律所要求、交易所设定或结算基金进行交易的期货合约所规定的任何保证金要求及/或持仓限额以外的额外规定。因此，基金在这类合约中进行期货交易或维持未平仓仓位的能力，将视乎其金融市场管理公司是否愿意继续接受或维持符合基金投资策略的经济条件而进行的这类交易。

当一只基金拥有未平仓期货合约头寸时，它至少要接受FCM的每日变动追加保证金要求，在价格出现不利波动的情况下，这一要求可能会很大。由于期货合约可能只需要以保证金或保证金的形式进行少量初始投资，因此它们可能涉及高杠杆程度。持有未平仓基金的基金，其未平仓合约须缴纳保证金或差异保证金。如果基金没有足够的现金来满足每日变动保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。期货市场波动性很大，期货合约的使用或风险敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

基金向FCM提交的保证金通常将由相关交易所的结算所(如果是结算所要求的保证金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保证金要求)持有。如果对基金有利的市场变动导致基金的保证金超过要求，基金通常有权从FCM返还保证金。然而，这种回归的时间可能还不确定。因此，基金可能面临流动性限制，包括可能延迟支付赎回收益的能力，在这种情况下，保证金不会立即由FCM返还。

如果基金未能履行其在期货账户协议下的义务(例如，包括未能及时交付FCM所要求的保证金)，期货账户协议通常将赋予FCM广泛的酌情权，以对该基金采取补救行动。除其他事项外，FCM通常将有权在基金发生这种违约时，终止基金在该FCM账户中的任何或所有期货合约，出售基金作为保证金入账的抵押品，全部或部分平仓基金的任何未平仓头寸，以及取消与基金的任何或所有未决交易。期货账户协议通常规定，基金仍有责任应要求向相关的FCM支付基金在该FCM的账户中的任何亏空金额。

基金与FCM之间的期货账户协议一般要求基金赔偿FCM、其董事、高级管理人员、雇员、代理人和关联公司(统称为“受补偿人”)，并使其免受受补偿人发生的所有索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)的损害，这些索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)与(1)基金未能履行期货账户协议下的义务以及FCM根据期货账户协议行使其权利和补救措施有关；(2)基金未遵守适用法律；(3)受弥偿保障人士根据《期货账户协议》为遵守适用法律而合理采取的任何行动；及(4)FCM依据指示、通知及其他通讯而采取的任何行动，而FCM及其有关人员(视何者适用而定)合理地相信该等指示、通知及其他通讯源自获授权代表基金行事的人士。

就本基金在美国交易所买卖期货合约而言，本基金存放于FCM(或其他合资格金融机构，视乎情况而定)作为保证金的资产，必须根据CFTC的规定予以隔离。这种隔离基金只能投资于有限范围的工具-主要是美国政府对保证金期货和远期合约头寸的义务。

每只基金目前使用以下公司作为FCM：ADM Investor Services，Inc.(“ADMIS”)、Advantage Futures LLC(“Advantage”)、Marex North America LLC(“Marex”)、Stonex Financial Inc.-FCM、Sstrains Financial LLC、E D&F Man Capital Markets Inc.和RBC Capital Markets LLC(“RBC Capital”)。基金所使用的金融市场机制可能会不时改变。上述关于FCM的讨论也将适用于未来作为FCM到基金的其他公司。每一个FCM以注册FCM的身份，作为信托和信托的基金和某些其他基金的结算经纪人，并据此安排执行和清算基金的期货交易。每个FCM都充当许多其他基金和个人的清算经纪人。各种执行经纪人可以代表基金执行期货交易。执行经纪人将在适用的情况下放弃所有此类交易给FCM。每个FCM都在CFTC注册为FCM，是NFA的成员，也是CBOT、CME、NYMEX或其他美国主要大宗商品交易所的清算成员。FCM不隶属于信托、基金、赞助商、商品分顾问、受托人、管理人、分管理人、转让代理或托管人，或作为其监管人。FCM并无作为本次发行股份的承销商或保荐人，亦未传递参与本次发售的优点，亦未传递本招股章程的充分性或本招股说明书所载资料的准确性。FCM不会就基金的交易活动提供任何商品交易建议。投资者亦应留意，保荐人可选择额外的结算经纪或取代任何FCM作为基金的结算经纪。

选项

期权是一种合同，赋予期权购买者权利，以换取支付的溢价，在期权有效期内，有权从期权的发起人(如果是看涨期权)购买标的参考工具，如特定的证券、货币、指数或其他工具，或将指定的参考工具以指定的价格出售给期权的发行人(如果是看跌期权)。期权买方支付的溢价将反映行权价格与市场价格的关系、标的参考工具的波动性、期权的剩余期限、供应、需求、利率和/或货币汇率。美式看跌期权或看涨期权可以在期权期间的任何时间行使，而欧式看跌期权或看涨期权只有在到期时或在到期前的固定期间才可以行使。看跌期权和看涨期权在国家证券交易所和场外交易市场进行交易。在全国性证券交易所交易的期权，以及在此类交易所交易的证券，都属于美国证券交易委员会或其他相关国家证券监管机构的管辖范围。因此，在有组织的交易所向交易者提供的许多保护将适用于此类交易。特别是，在美国国家证券交易所建立的所有期权头寸都由期权结算公司进行清算和担保，从而降低了交易对手违约的风险。此外，在国家证券交易所交易的期权的流动性二级市场可能比场外交易市场更容易获得，这可能使基金能够在行使或到期之前结清未平仓头寸，或在市场出现不利波动时限制损失。然而，这并不能保证, 高于预期的交易活动或其他不可预见的事件可能不会暂时使期权结算公司的能力不足，从而导致交易所制定特别程序，可能会干扰及时执行基金关于平仓未平仓期权的命令。

互换协议

掉期是传统上主要由场外市场的机构投资者签订的合约，期限从一天到多年不等。某些类型的掉期可能会被清算，而某些类型的掉期实际上是需要清算的。可以清算的掉期类型通常仅限于流动性最强且清算组织愿意按标准条款清算交易的掉期。具有定制条款的掉期或那些不存在显著市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准掉期交易中，各方同意将特定预定证券、商品、利率或指数的回报交换为固定或浮动回报率(“利率腿”，也包括短期掉期的借款成本)，以换取预定名义金额。掉期的名义金额反映了基金在掉期下的总投资敞口的程度。

对于以期货合约为基础的指数，如基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用。交易或佣金成本反映在达成交易的基准水平上。交换的总回报是根据名义金额和与掉期挂钩的基准回报计算的。掉期交易通常以净额结算，即在协议指定的付款日期以现金结算方式结清两笔款项，双方只收取或支付两笔款项的净额(视情况而定)。因此，虽然名义金额反映了基金在互换下的总投资风险(即互换的全部面值或本金)，但净金额是基金在互换下的当前债务(或权利)。这是根据协议各方在任何特定终止日期担任的职位的相对价值，根据协议应支付或收到的数额。

掉期交易也可能使基金面临流动性风险。尽管基金有能力随时终止掉期交易，但这样做可能会使基金面临某些提前终止的费用。此外，可能没有流动性的市场来处置未偿还的掉期，即使允许的处置可能避免提前终止费用。未清算的掉期通常是不可转让的，除非掉期各方达成协议，而且通常没有任何一方或买方有任何义务允许此类转让。

商品池运营商运营的已提供商品池的业绩

以下性能信息是根据CFTC规定提供的。

所有业绩摘要信息截至2022年8月31日。业绩信息是根据CFTC的规定，自每只基金开始交易以来列出的。

过去的表现并不一定预示着未来的结果

回报率：

画-向下：交易计划在指定期间内经历的损失。

过去的表现并不一定预示着未来的结果

回报率：

画-向下：交易计划在指定期间内经历的损失。

帐目的表现
由商品分顾问提供咨询

以下性能信息是根据CFTC规定提供的。基金的业绩将与以下方案的业绩有很大不同，在该方案中，商品次级顾问指导客户商品资产。以下方案的业绩与基金有很大不同，每个方案都不同于任何其他方案，以下摘要不能代表基金未来的业绩。

所有绩效信息截至2022年8月31日。

过去的表现并不一定预示着未来的结果

回报率：

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*大宗商品子顾问仅管理此计划至2018年4月14日。该计划2018年4月的绩效数字仅是截至大宗商品子顾问管理该计划的最后日期(即2018年4月14日)的绩效。

画-向下：交易计划在指定期间内经历的损失。

浅议与分析
财务状况和经营成果

接下来的讨论和分析可能包含与未来事件或未来表现有关的陈述。在某些情况下，这样的转发-看起来陈述可以通过诸如“将”、“可能”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”、“打算”、“计划”、“寻求”或这些术语的否定或其他类似术语来识别。信托、保荐人、受托人或管理人均不对任何远期的准确性或完整性负责-看起来发言。除非联邦证券法明确要求，否则信托、保荐人、受托人或管理人均无责任更新任何远期-看起来声明使这些声明与实际结果或预期或预测的变化相一致。

因为向前看-看起来由于财务报表与未来有关，它们受到难以预测的内在不确定性、风险和环境变化的影响，其中许多情况不在基金的控制范围之内。基金远期-看起来声明不是对未来结果和条件的保证，也不是对基金交易的金融工具市场、相关实物商品市场、适用于保荐人、基金和基金服务提供者的法律和监管制度以及更广泛的经济中的重要因素、风险和不确定因素的保证，这些因素、风险和不确定性可能导致基金的实际结果与远期表述的结果大相径庭。-看起来发言。

引言

VS Trust(“信托”)是特拉华州的一家法定信托公司，成立于2019年10月24日，目前分为两个独立的系列(每个系列为“基金”，统称为“基金”)。该信托基金的以下两个系列已开始投资业务：-1倍做空波动率指数期货ETF和2倍做多波动率指数期货ETF。上述各基金发行共同实益权益单位(“股份”)，代表该基金的零碎实益权益单位及所有权。每只基金的股份均在芝加哥期权交易所(“CBOE BZX”)上市。

该信托基金在2022年3月28日之前没有任何业务，除了与其组织有关的事务，即根据修订后的1933年证券法登记每个系列的事宜。

赞助商也是该信托基金的商品池运营商。威尔明顿信托公司是该信托的受托人(“受托人”)。根据商品交易法(“CEA”)及商品期货交易委员会(“CFTC”)的适用规定，该等基金为商品池，并由保荐人(在CFTC注册的商品池营运商)营运。信托基金不是根据修订后的1940年《投资公司法》注册的投资公司。

SVIX寻求与做空VIX期货指数(“做空指数”)在一天内的表现相对应的费用和费用前的每日投资结果，而不是任何其他时期的表现。UVIX寻求扣除费用和费用前的每日投资结果，相当于多头VIX期货指数(“多头指数”)表现的两倍。“单日”是指基金计算其资产净值(“资产净值”)至基金下一次计算资产净值的时间。基金的资产净值计算时间通常为下午4：00。(东部时间)。

这些基金寻求通过对各自指数中包含的波动率指数期货合约进行适当的敞口来实现其投资目标。这些基金还有能力从事期权交易、掉期、远期合约和其他工具，以便以本文所述的方式和程度实现其投资目标。

SVIX不是与广泛引用的VIX相反的基准，UVIX也不是两次基准。做空指数和波动率指数的逆指数是独立的衡量标准，可以预期表现出非常不同的表现。多头指数和两次波动率指数也是单独的衡量标准，可以预期表现会截然不同。因此，预计SVIX在任何时期的表现将与VIX的性能倒数(-1x)截然不同，而UVIX在任何时期的表现可能与VIX的两倍(2x)截然不同。

这些基金不断发行和赎回至少10,000股的大宗股票(每个此类大宗股票为一个“创建单位”)。只有授权的参与者(如本文定义)可以从基金购买和赎回股票，然后只能在创建单位购买和赎回股票。授权参与者是指已与信托及波动率股份有限公司(“保荐人”)订立授权参与者协议的实体。股票持续向资产净值创设单位的授权参与者提供。然后，授权参与者可以不时地以每股市场价格向公众提供他们创建的任何创建单位的股票。授权参与者协议的格式和相关的授权参与者程序手册规定了授权参与者可以购买或赎回创设单元的条款和条件。授权参与者不会从基金、赞助商或其任何关联公司获得与其向公众出售股票有关的任何费用或其他补偿。授权参与者可以从通过其佣金或收费经纪账户购买股票的投资者那里获得佣金或费用。

《授权参与者协议》和相关的授权参与者手册列出了授权参与者可以购买或赎回创设单元的条款和条件。授权参与者不会从任何基金、保荐人或其任何关联公司获得与其向公众出售股票相关的任何承销费或补偿。

保荐人有一个网站www.vollityshares.com，通过该网站，每月账户报表和信托的10-Q表格季度报告、8-K表格的当前报告以及根据1934年证券交易法(“1934年法案”)第13(A)或15(D)节提交或提供的报告修正案，可以在这些材料以电子方式提交给美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)或以电子方式提交给美国证券交易委员会(“SEC”)后，在合理可行的情况下尽快免费获取。有关该信托基金的更多信息，也可以在美国证券交易委员会的EDGAR数据库中找到，网址为www.sec.gov。

流动性与资本资源

为了抵押指数、大宗商品或货币的衍生品头寸，每个基金的资产净值的一部分以现金和/或美国国债、机构证券或其他高信用质量的短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票、银行存款、银行货币市场账户、某些可变利率活期票据和以政府证券为抵押的回购协议)的形式持有。这些投资中的一部分可以作为与掉期协议、期货和/或远期合约相关的抵押品。随着标的掉期、期货合约和远期合约的市值变化，美国国库券和其他短期固定收益证券占每只基金股东权益的百分比在不同时期有所不同。在截至2022年3月31日的三个月内，各基金赚取的利息收入如下：

期货合约

期货合约是在交易所交易或遵守交易所规则的标准化合约，要求在特定时间和地点未来交付特定数量和类型的特定标的资产，或者要求现金结算。期货合约交易的标的资产种类繁多，包括债券、利率、农产品、股指、货币、能源、金属、经济指标和统计指标。特定标的资产的名义规模和日历期限期货合约相同，除价格和买卖双方之间交易的合约数量外，不得进行任何谈判。基金一般会将现金及/或证券存放于金融期货市场，以备期货合约未平仓之用，而金融期货市场又可将这类存款转移至结算所，以保障结算所免受基金拖欠款项的影响。结算所取代了期货合约的每个交易对手，实际上是对履约的保证。此外，FCM可要求基金存放超过结算所保证金要求的抵押品，以保护FCM自身。

某些期货合约，包括股指合约、波动率指数期货合约和某些商品期货合约，均以现金结算。现金结算额反映的是合同购销价格与合同结算价的差额。现金结算机制避免了任何一方必须交付标的资产的可能性。就其他期货合约而言，买方或卖方一般可透过在指定交割日期前在同一交易所或联系交易所进行相同期货合约的抵销卖出或买入，以履行买卖双方的合约义务。期货合同的买入或卖出价格与为抵销卖出或买入而支付的价格之间的差额，在扣除经纪佣金和交易所费用后，构成交易者的利润或损失。

期货合约在不同程度上涉及市场风险和超过变动保证金金额的损失风险，变动保证金是指基金同意支付给FCM或从FCM获得的现金金额，相当于期货合约价值的每日波动。与使用期货合约有关的其他风险包括期货合约价格的变动与相关基准水平之间的关联不完善，以及期货合约可能出现流动性不足的市场。对于期货合约，由于期货合约是交易所交易的，而交易所的结算所作为所有交易所交易期货合约的交易对手，实际上为期货合约提供违约担保，因此基金面临的交易对手风险很小，但也存在一些交易对手风险。许多期货交易所和交易委员会限制了期货合约价格在一个交易日内允许的波动量。一旦某一合约达到每日涨停限制，当日不得以超过该涨跌停板的价格进行交易，或在交易日内暂停交易特定时间。期货合约价格可能连续几个交易日涨停，几乎没有交易，从而阻止期货头寸迅速结清，并可能使基金蒙受重大损失。如果无法进行交易，或基金因预期价格出现不利波动而决定不结清期货头寸，基金可能被要求每天支付变动保证金的现金。

期货账户协议

每只基金均已与一间或多间金融市场管理公司订立书面协议(分别为“期货账户协议”)，以管理由该等金融市场管理公司结算的基金的期货交易条款。每个FCM都有自己的协议和用于建立客户关系的其他文档。因此，基金与某一特定金融市场的期货账户协议和其他文件的条款可能在重大方面与与另一家金融市场的条款不同。

大多数期货账户协议不要求FCM与基金进行新的交易或维持现有交易。一般来说，每个FCM都被允许在任何时候自行决定终止与某一基金的协议。此外，FCM一般可酌情厘定保证金要求及/或持仓限额，作为适用法律所要求、交易所设定或结算基金进行交易的期货合约所规定的任何保证金要求及/或持仓限额以外的额外规定。因此，基金在这类合约中进行期货交易或维持未平仓仓位的能力，将视乎其金融市场管理公司是否愿意继续接受或维持符合基金投资策略的经济条件而进行的这类交易。

当一只基金拥有未平仓期货合约头寸时，它至少要接受FCM的每日变动追加保证金要求，在价格出现不利波动的情况下，这一要求可能会很大。由于期货合约可能只需要以保证金或保证金的形式进行少量初始投资，因此它们可能涉及高杠杆程度。持有未平仓基金的基金，其未平仓合约须缴纳保证金或差异保证金。如果基金没有足够的现金来满足每日变动保证金要求，它可能需要在出售金融工具不利的时候出售金融工具。期货市场波动性很大，期货合约的使用或风险敞口可能会增加基金资产净值的波动性。

基金向FCM提交的保证金通常将由相关交易所的结算所(如果是结算所要求的保证金)或FCM(如果是FCM的“房屋”保证金要求)持有。如果对基金有利的市场变动导致基金的保证金超过要求，基金通常有权从FCM返还保证金。然而，这种回归的时间可能还不确定。因此，基金可能面临流动性限制，包括可能延迟支付赎回收益的能力，在这种情况下，保证金不会立即由FCM返还。

如果基金未能履行其在期货账户协议下的义务(例如，包括未能及时交付FCM所要求的保证金)，期货账户协议通常将赋予FCM广泛的酌情权，以对该基金采取补救行动。在其他方面，

FCM通常将有权在基金发生此类违约时终止该基金在该FCM账户中的任何或所有期货合约，出售基金作为保证金入账的抵押品，全部或部分平仓基金的任何未平仓头寸，以及取消与基金的任何或所有未决交易。期货账户协议通常规定，基金仍有责任应要求向相关的FCM支付基金在该FCM的账户中的任何亏空金额。

基金与FCM之间的期货账户协议一般要求基金赔偿FCM、其董事、高级管理人员、雇员、代理人和关联公司(统称为“受补偿人”)，并使其免受受补偿人发生的所有索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)的损害，这些索赔、损害、损失和费用(包括合理的律师费)与(1)基金未能履行期货账户协议下的义务以及FCM根据期货账户协议行使其权利和补救措施有关；(2)基金未遵守适用法律；(3)受弥偿保障人士根据《期货账户协议》为遵守适用法律而合理采取的任何行动；及(4)FCM依据指示、通知及其他通讯而采取的任何行动，而FCM及其有关人员(视何者适用而定)合理地相信该等指示、通知及其他通讯源自获授权代表基金行事的人士。

就本基金在美国交易所买卖期货合约而言，本基金存放于FCM(或其他合资格金融机构，视乎情况而定)作为保证金的资产，必须根据CFTC的规定予以隔离。这种隔离基金只能投资于有限范围的工具-主要是美国政府对保证金期货和远期合约头寸的义务。

选项

期权是一种合同，赋予期权购买者权利，以换取支付的溢价，在期权有效期内，有权从期权的发起人(如果是看涨期权)购买标的参考工具，如特定的证券指数或其他工具，或将指定的参考工具以指定的价格出售给期权的发起人(如果是看跌期权)。期权买家支付的溢价将反映行权价格与市场价格的关系、标的参考工具的波动性、期权的剩余期限、供应、需求或利率。美式看跌期权或看涨期权可以在期权期间的任何时间行使，而欧式看跌期权或看涨期权只有在到期时或在到期前的固定期间才可以行使。看跌期权和看涨期权在国家证券交易所和场外交易市场进行交易。在全国性证券交易所交易的期权，以及在此类交易所交易的证券，都属于美国证券交易委员会或其他相关国家证券监管机构的管辖范围。因此，在有组织的交易所向交易者提供的许多保护将适用于此类交易。特别是，在美国国家证券交易所建立的所有期权头寸都由期权结算公司进行清算和担保，从而降低了交易对手违约的风险。此外，在国家证券交易所交易的期权的流动性二级市场可能比场外交易市场更容易获得，这可能使基金能够在行使或到期之前结清未平仓头寸，或在市场出现不利波动时限制损失。然而，这并不能保证, 高于预期的交易活动或其他不可预见的事件可能不会暂时使期权结算公司的能力不足，从而导致交易所制定特别程序，可能会干扰及时执行基金关于平仓未平仓期权的命令。

互换协议

掉期是传统上主要由场外市场的机构投资者签订的合约，期限从一天到多年不等。某些类型的掉期可能会被清算，而某些类型的掉期实际上是需要清算的。可以清算的掉期类型通常仅限于流动性最强且清算组织愿意按标准条款清算交易的掉期。具有定制条款的掉期或那些不存在显著市场流动性的掉期通常无法清算。

在标准掉期交易中，各方同意将特定预定证券、商品、利率或指数的回报交换为固定或浮动回报率(“利率腿”，也包括短期掉期的借款成本)，以换取预定名义金额。掉期的名义金额反映了基金在掉期下的总投资敞口的程度。

对于以期货合约为基础的指数，如基金使用的指数，参考利率通常为零，尽管通常仍适用融资利差或费用。交易或佣金成本反映在达成交易的基准水平上。交换的总回报是根据名义金额和与掉期挂钩的基准回报计算的。掉期交易通常以净额结算，即在协议指定的付款日期以现金结算方式结清两笔款项，双方只收取或支付两笔款项的净额(视情况而定)。因此，虽然名义金额反映了基金在互换下的总投资风险(即互换的全部面值或本金)，但净金额是基金在互换下的当前债务(或权利)。这是根据协议各方在任何特定终止日期担任的职位的相对价值，根据协议应支付或收到的数额。

掉期交易也可能使基金面临流动性风险。尽管基金有能力随时终止掉期交易，但这样做可能会使基金面临某些提前终止的费用。此外，可能没有流动性的市场来处置未偿还的掉期，即使允许的处置可能避免提前终止费用。未清算的掉期通常是不可转让的，除非掉期各方达成协议，而且通常没有任何一方或买方有任何义务允许此类转让。

掉期交易在不同程度上涉及超过基金财务状况报表所反映金额的市场风险和损失风险。除了市场风险和其他风险外，互换的使用还伴随着交易对手信用风险--即互换的交易对手无法履行其义务。投资于掉期的基金承担在掉期交易对手违约或破产的情况下根据掉期协议预期收到的净额(如果有的话)的损失风险。基金只与主要的全球金融机构进行或打算进行掉期交易。然而，基金可以投资于与特定交易对手的掉期交易的资产百分比没有限制。

投资于掉期的基金可以使用各种技术将交易对手的信用风险降至最低。投资于掉期交易的基金通常与交易对手达成协议，双方按市值交换抵押品。此外，基金可向掉期交易对手公布“初始保证金”或“独立金额”。这种抵押品在基金破产时为交易对手提供保护，是对任何按市值计价的抵押品的补充(即，基金可以向交易对手提供初始保证金，即使交易对手在掉期终止时欠基金的钱)。基金公布的初始保证金金额可能会因掉期交易的风险状况而异。抵押品，无论是按市值计价的抵押品，还是初始保证金抵押品，通常由现金和/或证券组成。

基金就未结算的衍生工具交易向交易对手提供的抵押品，通常为交易对手的利益而在第三方托管人的独立三方账户内持有，以保护交易对手免受基金不付款的影响。在基金违约的情况下，如果交易对手在未清算的掉期交易中被拖欠款项，该交易对手将寻求从独立账户中提取该抵押品。

基金的交易对手提供的抵押品通常为基金的利益而存放在第三方托管人的一个单独的三方账户中。如果交易对手违约，基金在未清算的掉期交易中被拖欠款项，基金将寻求从独立账户中提取这一抵押品。基金行使其对抵押品的权利可能会产生某些费用。

尽管使用了抵押品安排，但如果向基金提供的抵押品不足或在获取抵押品方面出现延误，基金将面临如上所述的交易对手风险，包括破产程序可能导致的追回款项的延误。

表外安排和合同义务

截至2022年6月30日，基金尚未使用，也不预期在未来使用特殊目的实体来促进表外融资安排，除在正常业务过程中达成的协议外，没有任何类型的贷款担保安排或表外安排，其中可能包括与服务提供商在提供符合基金最佳利益的服务时承担的某些风险有关的赔偿条款。虽然无法估计每个基金在这种赔偿条款下的风险，但这些一般业务赔偿预计不会对基金的财务状况产生实质性影响。

向赞助商支付的管理费按每个基金资产净值的固定百分比计算。因此，赞助商无法预计根据这些安排在未来期间所需的付款金额，因为净资产净值要到未来某个日期才能得知。与保荐人的协议可由任何一方在30天内书面通知另一方而终止。

关键会计政策

按照美利坚合众国普遍接受的会计原则编制财务报表和相关披露，需要适用适当的会计规则和指南，并使用估计数。信托基金和基金对这些政策的应用涉及判断，实际结果可能与所使用的估计值不同。

每只基金对金融工具的敞口都很大。这些基金持有相当大一部分资产为期货，所有这些资产都按交易日和公允价值在财务报表中记录，公允价值的变化在经营报表中报告。

使用公允价值计量金融工具，并在每个期间的收益中确认相关的未实现收益或亏损，这是信托基金和基金财务报表的基础。金融工具的公允价值是指在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售一项资产或支付转移一项负债而收到的金额(退出价格)。

就财务报告而言，这些基金根据其一级市场的收盘价对投资进行估值。因此，这些财务报表中的投资估值可能与计算某些基金截至2022年6月30日期间的最终创造/赎回资产净值时使用的估值不同。

短期投资按摊余成本计价，与按每日资产净值计算的公允价值相近。就财务报告而言，短期投资是使用第三方定价服务机构提供的信息或市场报价按其市场价格进行估值的。

衍生品(如期货合约、期权、掉期协议)一般使用独立来源和/或与交易对手达成的协议或保荐人确定的其他程序进行估值。期货合约，通常以期货交易所在的适用交易所的最后结算价格估值。期货合约的估值通常被归类为公允价值等级中的I级。在公允价值等级中，掉期协议估值通常被归类为II级。保荐人可自行决定确定公允价值价格，作为确定该头寸市场价值的基础。此类公允价值价格一般将根据有关标的金融工具或商品当前价值的现有投入来确定，并将基于发起人认为公平和公平的原则，只要这些原则符合正常的行业标准。发起人可以根据发起人采取的符合正常行业标准的政策对基金的资产进行公允估值。根据估值投入的来源和相关重要性，这些工具在公允价值层次结构中可能被归类为II级或III级。

公允价值定价可能需要对一项投资的价值进行主观确定。虽然每个基金的政策旨在计算基金的资产净值，以公平地反映定价时的投资价值，但基金不能确保保荐人或按其指示行事的人所确定的公允价值能够准确反映基金在定价时处置一项投资(例如，在强迫出售或廉价出售)时所能获得的投资价格。

基金使用的价格可能与出售投资所实现的价值不同，这种差异可能会对财务报表产生重大影响。

这些基金在一个层次结构中披露其投资的公允价值，该层次结构优先考虑用于衡量公允价值的估值技术的投入。

购买的短期证券折价摊销，并在营业报表中反映为利息收入。

未平仓投资的已实现收益(亏损)和未实现收益(亏损)变动分别在合同完成或发生变化期间的经营报表中按具体确认基础确定和确认。

每只基金支付其各自的经纪佣金，包括适用的交换费、NFA费用、放弃费用、场内期货账户费用以及与每只基金投资于美国商品期货交易委员会监管投资的交易活动有关的其他交易相关费用和开支。期货合约的经纪佣金按半价确认。保荐人目前在波动率指数期货合约中支付的经纪佣金超过了基金每年平均净资产的0.02%以上收取的浮动创造/赎回费用。

收费

盈亏平衡表

基金的预计12个月盈亏平衡分析载于下面的盈亏平衡表。为了计算基金盈亏平衡表中的金额，分析假定不变资产净值等于所示金额。这一数额是基金运作第一天股票的预期资产净值。

费用的美元金额和百分比

____________

(1)本表中的盈亏平衡分析假设股票的净资产净值恒定等于所示金额。这一数额是基金运作第一天股票的预期资产净值。基金的实际资产净值有所不同，可能每天都会发生变化。此图表中提供的数字已四舍五入到最接近的0.01。盈亏平衡分析反映了所有费用和支出，包括基金预计在投资者投资一年内发生的再平衡费用。

(2)上表详列的费用包括滚动期货头寸和每日再平衡的成本。

(3)授权参与者一般需要支付每笔订单价值0.20%的浮动创建和赎回费用。这些可变交易费用抵消了基金产生的经纪佣金，并反映在“经纪佣金和手续费”中。参看《股份设立及赎回-设立及赎回交易手续费》。

(4)其他基金费用和开支是根据信托基金预计将代表基金发生的预计开支总额，扣除保荐人免除的任何开支或保荐人费用后的估计数而作出的估计，并包括：专业费用(主要是与法律、审计和税务准备有关的费用)；托管人和管理人费用及开支、分销和市场推广费用(主要是支付给市场推广代理的费用、与监管有关的费用

合规活动和与基金交易活动有关的其他费用)；营业许可证和许可证；一般和行政费用(主要是保险和印刷)和其他费用。所列费用是根据本财政年度的估计费用计算的，并不代表根据与第三方服务提供商签订的合同应支付的最高金额。这些固定或估计费用的每股成本是在假定基金拥有1亿美元资产的情况下计算出来的。保荐人假定的资产水平为1亿美元，因为：1)保荐人认为这是交易所交易投资产品通常长期可行的资产水平；2)保荐人的负责人根据他们以前为交易所交易基金提供咨询和监测的经验，合理地预期基金在运作的第一年将至少筹集1亿美元。赞助商认为，这是一个保守的假设，较大的AUM水平预计将降低12个月的盈亏平衡。赞助方可以选择支付(或免除偿还)通常由基金支付的某些费用或开支，尽管它在合同上没有义务这样做。任何选择支付或免除偿还一般由基金支付的费用和开支的决定，均可由赞助者酌情更改。

(5)根据截至2022年6月30日的季度的平均三个月国库券利率计算。

(6)投资者可就股份的购买支付惯常的经纪佣金。由于此类经纪佣金费率因投资者而异，因此此类经纪佣金并未计入每个盈亏平衡表。鼓励投资者审查其经纪账户的条款，以确定适用的收费。盈亏平衡表中反映的盈亏平衡金额反映了二级市场投资者的盈亏平衡金额。每个获授权参与者的盈亏平衡金额等于基金的盈亏平衡金额加上每个获授权参与者为基金支付的交易手续费的总和。这一数额包括基金将在基金运作的头12个月内按摊销、直线方式应计的基金组织和业务费用。

管理费

SVIX每月向赞助商支付管理费(“管理费”)，金额相当于其平均每日净资产的1.35%。UVIX向赞助商支付每月拖欠的管理费，金额相当于其平均每日净资产的1.65%。“平均每日净资产”的计算方法是将每个基金的月末净资产除以该月的日历日数。

基金不会支付其他管理费。管理费是根据保荐人提供的交易咨询服务以及保荐人直接向基金提供的其他服务支付的。

许可和索引计算费

每个基金向芝加哥期权交易所支付计算和维护指数的费用。每只基金向标普支付基于波动率指数和第三方许可方商标使用的期货数据费用。

经常性和非经常性费用和支出

每个基金支付其所有费用和开支，包括经常性、非经常性、常规和非常费用和开支。

销售佣金

散户投资者可以通过传统的经纪账户买卖股票。预计投资者的经纪人将向他们收取与购买股票有关的惯常佣金，不同的投资者将有所不同。鼓励投资者审查其经纪账户的条款，以确定适用的收费。受权参与者出售股份的价格可以高于或低于该受权参与者在设立单位设立股份时所支付的价格。

经纪佣金及费用

每只基金支付其各自的所有经纪佣金，包括适用的交换费、NFA费用和放弃费用、场内经纪费用以及与基金在CFTC监管的投资中的投资交易活动有关的其他交易相关费用和开支。平均而言，支付给FCM的总费用预计不到每笔往返交易7美元，尽管经纪佣金和交易费用是按合同确定的。每个基金承担其他交易成本，包括与使用金融工具相关的交易利差和融资成本/费用(如有)的影响，以及与购买美国国债或类似的高信用质量短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票)有关的成本。

美国联邦所得税的重要考虑因素

以下讨论描述了与美国股东(定义如下)和非美国股东(定义如下)购买、拥有和处置股票有关的重大美国联邦(以及某些州和地方)所得税考虑因素。除特别注明外，本讨论仅涉及以购买方式获得股份的股东作为资本资产持有的股份，而不涉及特殊情况，例如：

•        证券、商品交易商；

•        金融机构；

•        受监管的投资公司；

•        房地产投资信托基金；

•        合伙企业和以合伙人身份行事的人；

•        免税组织；

•        保险公司；

•        作为套期保值、整合或转换交易或跨境交易的一部分而持有股份的人；

•        权责发生制纳税人因使用财务报表而适用特殊税务会计规则的纳税人；

•        选择采用按市值计价的证券交易员所持证券的会计方法；或

•        对替代最低税负法律责任的人。

此外，下面的讨论是基于《守则》、法规及其行政和司法解释的规定，所有这些规定都是在本条例生效之日起生效的，这些授权可能会在追溯的基础上被废除、撤销、修改或受到不同的解释，从而导致美国联邦所得税后果与下文所述的不同。

“美国股东”指的是为美国联邦所得税目的而持有的股份的实益所有人：

•        是美国公民或居民的个人；

•        在美国、其任何州或哥伦比亚特区内或根据其法律设立或组织的公司(或其他应作为公司征税的实体)；

•        其收入应缴纳美国联邦所得税的遗产，无论其来源如何；或

•        如果信托(1)受美国境内法院的主要监督，并且一名或多名美国人有权控制此类信托的所有实质性决定，或(2)根据适用法规有效地选择被视为美国人。

股票的“非美国股东”指的是为美国联邦所得税目的的股票的实益所有人：

•        非居留外国人的个人；

•        外国公司；

•        外国产业；或

•        外国信托基金。

如果合伙企业或其他实体或安排因美国联邦所得税的目的而被视为合伙企业，则合伙人的税务待遇通常取决于合伙人的地位和合伙企业的活动。如果投资者是持有股份的合伙企业的合伙人，信托基金敦促该投资者咨询自己的税务顾问。

没有任何法定、行政或司法机构直接针对美国联邦所得税的目的处理股票或类似于股票的工具。因此，信托基金不能向投资者保证，美国国税局或法院会同意本文所述的税收后果。与下文所述不同的处理方式可能会对股票投资的收入、收益或亏损的数额、时间和性质产生不利影响。

如果投资者正在考虑购买股票，信托基金敦促投资者就购买、拥有和处置股票对投资者产生的特定美国联邦所得税后果，以及根据任何其他税收管辖区的法律对投资者产生的任何后果咨询他们自己的税务顾问。

基金状况

根据该法第7704条，除非有某些例外情况，就美国联邦所得税而言，上市交易的合伙企业通常被视为公司而不是合伙企业来纳税。合伙企业是公开交易的合伙企业，条件是：(1)合伙企业的权益在已建立的证券市场上交易，或(2)合伙企业的权益可随时在二级市场或相当于二级市场的市场上交易。每个基金都是公开交易的合伙企业。如果一家上市合伙企业在每个纳税年度的收入中有90%或以上是“符合资格的收入”，并且该合伙企业不需要根据1940年法案进行登记，则该合伙企业将被视为合伙企业，而不是应作为公司纳税的协会或上市合伙企业(“符合资格的收入例外情况”)。合资格收入包括股息、利息、出售或以其他方式处置股票及债务工具所得的资本收益，如合伙企业的主要活动为买卖商品或与商品有关的某些仓位，则包括来自若干掉期协议或与商品有关的受监管期货或远期合约的收入及收益。每个基金预期每个课税年度至少90%的总收入将构成《准则》第7704(D)节所指的合格收入。

查普曼和卡特勒律师事务所在这份注册声明中担任信托基金的律师。Chapman和Cutler LLP认为，根据现行法律，假设完全遵守信托协议(和其他相关文件)的条款，并根据基金所作的事实陈述，为了美国联邦所得税的目的，每个基金被归类为合伙企业。查普曼和卡特勒律师事务所所依据的事实陈述如下：(1)就美国联邦所得税而言，每个基金都没有选择也不会选择被视为公司；(2)在每个纳税年度，基金总收入的90%或更多已经并预计将继续被视为符合资格的收入。股东应该知道，律师的意见对国税局没有约束力，也不能保证国税局不会对该意见中提出的结论提出质疑。发起人将尽其最大努力以基金继续满足符合资格的收入例外所需的方式运作基金。

尽管预计每个基金的运作将使其有资格被视为合伙企业，而不是协会或上市交易的合伙企业，以达到美国联邦所得税的目的，但考虑到合伙企业规则的高度复杂性、事实确定的持续重要性、在基金活动中应用税法方面缺乏直接指导以及基金情况未来可能发生变化，基金有可能在任何特定年份都不具备这样的资格。Chapman and Cutler LLP没有义务就所陈述、陈述或承担的事项的任何后续变化或适用法律的任何后续变化向基金或其股东提供建议。每个基金作为合伙企业的纳税取决于基金是否有能力通过实际经营业绩持续满足符合资格的收入例外，查普曼和卡特勒有限责任公司不会审查这一例外情况。因此，不能保证基金在任何纳税年度的实际业务结果将满足符合资格的收入例外情况。

如果出于任何原因，基金作为一家公司在美国联邦所得税方面应纳税，该基金的收入和扣除项目将不会传递给该基金的股东，而就美国联邦所得税而言，股东将被视为公司的股东。每个基金将被要求按公司税率为其净收益缴纳所得税。基金对股东的分配将构成应向这些股东征税的股息收入，但以基金的收益和利润为限，基金不能扣除这些分配。这些后果将对基金、基金股东和股份价值产生重大不利影响。

如果基金在任何纳税年度结束时未能达到符合资格的收入例外情况，如果基金根据《守则》有权因无意中终止合伙地位而获得减免，则该基金仍有资格成为合伙企业。如果(1)故障在发现后的合理时间内得到纠正，(2)故障被美国国税局认定为疏忽，以及(3)基金同意进行由美国国税局确定的调整或支付金额，则可以获得这种救济。无法说明基金在任何或所有情况下是否有权获得这一救济。根据《守则》，也不清楚这项减免是否适用于基金作为上市合伙企业的第一个课税年度。如果这一减免条款不适用于涉及基金的特定情况，则该基金将不符合美国联邦所得税目的的合伙企业资格。即使这一救济条款适用，基金保留其合伙资格，基金或其股东(在破产期间)将被要求支付由美国国税局确定的金额。

本讨论的其余部分假设基金有资格作为合伙企业缴纳美国联邦所得税。

美国股东

基金收益的处理

合伙企业通常不会招致美国联邦所得税负担。取而代之的是，合伙的每个合伙人都必须考虑其在合伙企业的收入、收益、损失、扣除和其他项目中所占的份额。因此，基金的每一股东必须在收入中包括其在基金在其纳税年度结束或在其纳税年度内结束的纳税年度的收入、收益、损失、扣除和其他项目中的可分配份额。在计算合伙人的美国联邦所得税负债时，无论现金分配是否由合伙企业进行，这些项目都必须包括在内。因此，如果基金产生了应税收入，但现金分配的数额不等于基金的费用或资本损失的全部或部分，或者如果股东不能全部或部分扣除该股东应分配的份额，则基金的股东可能被要求考虑应税收入而不相应地在当前收到现金。除非法律另有规定，每个基金的纳税年度将于12月31日结束。基金采用权责发生制会计方法。

股东必须考虑他们在基金投资实现的普通收入中的份额，包括基金投资组合中持有的美国国债或其他现金和现金等价物的应计利息。基金可能以“收购折扣”或“原始发行折扣”持有美国国库券或其他债务工具，在这种情况下，基金的股东被要求在当前基础上将应计金额计入应税收入，即使这些金额可能在下一年收到。基金也可以以“市场折扣”购买美国国债。在处置这类债务时，收益一般按市价折价被视为利息收入，基金的股东将被要求将其在基金持有债务期间应计的市场折价份额作为普通收入处理。涉及某些衍生工具的交易的收入或亏损，例如掉期交易中的定期和某些非定期付款，通常也将构成普通收入或亏损，并可能导致按当前基础确认美国股东的应税收入，即使该等金额可能在下一年收到。

基金从其投资策略中的头寸获得收入的性质和时间取决于对每个头寸的特殊美国联邦所得税待遇。美国联邦所得税对某些职位的待遇并不总是明确的，美国国税局和美国国会(“国会”)有时会采取措施改变某些职位的征税方式。例如，美国国税局已经发布了指导意见，指出某些纳税人以前为了美国联邦所得税目的而将某些纳税人视为预付远期合同的头寸，应该转而根据美国联邦所得税规则对非美元计价的债务工具进行核算。美国国税局还发布了一份通知(“国税局通知”)，征求从业者对以下问题的意见

美国联邦所得税规则适用于某些衍生品头寸，包括大宗商品的衍生品头寸。美国国税局的通知要求就这些头寸的投资者何时应该有收入、这些头寸的收入和收益或损失的性质以及美国联邦“推定所有权”规则是否适用于这些头寸等问题征求意见。无法预测将采取什么变化(如果有的话)，或任何此类变化将于何时生效。然而，任何此类变化都可能影响基金投资的收入、收益和亏损的数额、时间和性质，可能具有追溯力。当基金将其收入、收益和亏损项目转移给股东时，基金对这些项目的会计处理方式的任何变化都可能对基金的股东产生不利影响。

该法一般适用“按市价计价”制度，对第1256条合同(如本文所定义)的未实现损益征税，并以其他方式规定特别征税规则。第1256条合约包括某些受监管的期货合约、某些非股权期权和某些非美元货币远期合约。发起人期望基金的几乎所有期货合约和外币远期合约都符合第1256条的规定。掉期协议和非货币远期合约一般不属于第1256条合约。第1256节基金在纳税年度结束时持有的合同将被视为基金在纳税年度的最后一个营业日以公平市场价值出售的合同，以缴纳美国联邦所得税。基金在计算该年度的应纳税所得额时，必须考虑到这些被视为销售(称为“按市价计价”)产生的净收益或损失，以及实际出售第1256条合同(或以其他方式终止基金在此类合同下的义务)所产生的任何收益或损失。如果基金在纳税年度结束时持有的第1256条合同在下一年出售，出售时实现的任何收益或损失的金额将进行调整，以反映先前根据按市值计价规则考虑的收益或损失。

第1256条合同的资本损益通常被描述为短期资本收益或损失，其程度为收益或损失的40%，以及短期资本收益或损失，其程度为收益或损失的60%。基金的股东一般会按比例考虑基金持有的第1256条合约的短期资本损益和短期资本损益。如果非公司纳税人发生了一年的净资本损失，损失的部分(如果有)，包括第1256条合同的净损失，可以由纳税人选择结转三年。非公司纳税人结转到一年的亏损只能在以下情况下扣除：(1)亏损不超过第1256条合同当年的净收益，(2)结转拨备不增加或产生该年度的净营业亏损。由于基金的投资战略，基金与非第1256条合同有关的任何资本收益或亏损的很大一部分也可能是短期的。

基金损益的分配

就美国联邦所得税而言，股东在基金的收入、收益、损失、扣除和其他项目中的分配份额由信托协议确定，除非协议下的分配不具有“重大经济影响”，在这种情况下，分配将根据“合伙人在合伙企业中的利益”来确定。根据下文“-每月分配和重估公约”和“-第754条选举”的讨论，根据信托协议进行的分配应被视为具有重大经济效果，或被视为根据合伙人在合伙企业中的利益进行分配。

如果信托协议提供的分配被美国国税局成功质疑，根据该协议分配给股东用于美国联邦所得税目的的收入或损失金额可能会增加或减少，或者收入或损失的性质可能会被修改。

如下文更详细地描述的那样，适用于合伙企业的美国税收规则很复杂，其应用并不总是明确的。此外，这些规则一般不是为上市合伙企业制定的，在某些方面很难适用于上市合伙企业。每个基金适用某些假设和惯例，旨在遵守《规则》的意图，并以反映经济损益的方式向股东报告收入、收益、扣除、亏损和信贷，但这些假设和惯例可能不符合适用条例的所有方面。因此，美国国税局可能会成功地断言，所作的假设和/或所使用的惯例不符合准则或条例的技术要求，并将要求以可能对投资者产生不利影响的方式调整或重新分配税项。

每月拨款和重估公约

一般而言，基金的应课税损益按月厘定，并按基金股东于上个月最后一个交易日收市时被视为拥有的股份数目按比例分摊；但由结算日开始至期权结算日或超额配股权届满的当月最后一日止的期间，该等项目须于下一个月的第一个营业日交易所开市时分配予股东。通过投资股票，美国股东同意，在没有相反的行政裁决或司法裁决的情况下，它将根据下文所述的每月分配和重估惯例报告收益和亏损，但从期权截止日期开始至期权截止日期或超额配售期权到期的月份最后一天结束的期间除外，在这种情况下，分配应如上所述进行。

根据月度分配惯例，在前一个月最后一个交易日结束时，任何人在美国联邦所得税方面被视为持有股票，都将被视为继续持有股票，直到下个月最后一个交易日结束之前。对于基金运作的最初一个月，股东在月末交易结束时收到该月的分配。因此，在一个月的最后一个交易日结束前出售股票的持有人，可以在转让日之后实现收益、收益、损失和扣除。

《守则》一般要求合伙企业的收入和扣除项目每天在合伙企业权益的转让人和受让人之间分配。在完成股份转让时，出于美国联邦所得税的目的，有可能被视为发生了股份转让，而不考虑基金关于分配收入和扣减的每月惯例。如果发生这种情况，基金的分配方法可能被视为违反了这一要求。

此外，在设立或赎回股份的任何月份，基金一般将现有股份持有人的“账面”资本账户分别记入或记入基金资产的任何未实现损益的贷方或借方。这导致将基金的收入、收益、损失、扣除和信贷项目分配给现有的股票持有人，以说明基金在发行新股或赎回旧股时拥有的财产的税基与公平市值之间的差额，或第704(C)款的分配。这些分配的预期效果是，在创建或赎回股票时，将基金资产中的任何固有收益或损失分配给在经济上赚取了此类收益或损失的投资者。

与上文所述的其他拨款一样，基金通常为第704(C)款反向拨款的目的采用月度惯例。更具体地说，基金一般根据基金股份在设立或赎回交易发生当月的设立/赎回价格，而不是其资产在设立或赎回时的公平市价计算，分别记入现有股份持有人的“账面”资本账户的贷方或借方，以及基金资产的任何未实现损益(“重估公约”)。因此，出于美国联邦所得税的目的，(1)新发行股票的购买者在收购股票时将被分配基金资产中的部分或全部未实现收益，或(2)新发行股票的购买者将不会被分配基金资产在收购后应计亏损中的全部份额。此外，适用的条例一般要求，“账面”资本账户将根据调整之日合伙财产的公平市场价值进行调整，而不明确允许采用每月重估惯例。发起人试图消除账面税差，根据条例1.704-3(D)节补救方法的原则，为美国联邦所得税目的在股东之间分配收入、收益或损失项目。

《守则》和适用的条例一般要求合伙企业的收入和扣除项目每天在合伙企业权益的转让人和受让人之间分配，并根据调整之日合伙企业财产的公平市场价值对“账面”资本账户进行调整。《守则》和《条例》没有考虑按月分配或重估的惯例。

如果国税局不接受基金的月度分配或重估惯例，国税局可能会争辩说，基金的应税收入或损失必须在股东之间重新分配。如果这种争论持续下去，持有人各自的纳税义务将被调整，以可能损害某些持有人的利益。发起人有权修改基金的分配和重估方法，以遵守适用的法律，或以更准确地反映基金股东利益的方式分配合伙企业收入和扣除项目。

第754条选举

每个基金都做出了《守则》第754条允许的选择。这样的选择一旦做出，在没有美国国税局同意的情况下是不可撤销的。基金作出这种选择的效果通常是要求基金股票的购买者利用当月最低收盘价，根据《守则》第743(B)条将其在基金资产中按比例分配的基数或内部基准价调整为公平市价(反映在购买者股份的购买价中)，就像它在基金资产中获得了直接权益一样。第743(B)条的调整完全归因于股票购买者，并不计入基金与所有其他股东有关的资产。根据持有者在购买股票时的股票购买价与其在基金内部基础上的未调整份额之间的关系，与没有第754条选择的持有人将获得的收益或损失金额相比，第754条选择对持有人可能是有利的，也可能是不利的。

根据《守则》第754条进行的计算很复杂，而且几乎没有关于计算机制的法律权威，特别是在公开交易的合伙企业的情况下。因此，在根据《守则》第754条进行选择时，基金在确定和分配第743条的基数调整时采用了某些惯例，以帮助降低这些计算的复杂性和基金由此产生的行政费用。国税局可能会成功地断言，基金所采用的某些或全部此类公约不符合《守则》或《条例》的技术要求，因此需要作出不同的基础调整。

为了进行第754条所允许的基差调整，基金需要获得关于每个持有人的股票二级市场交易以及股票的创建和赎回的信息。每一基金向股份的记录持有人索取该等资料，而透过购买股份，每名股份的实益拥有人将被视为已同意该实益拥有人股份的记录拥有人提供该等资料。然而，尽管如上所述，不能保证基金将能够从记录所有者或其他来源获得此类信息，也不能保证基金根据其能够获得的信息进行的基数调整将有效地消除持有人在基金权益中的外部基础份额与其内部基础份额之间的差距。

分发的处理方法

合伙企业分配的现金一般不向被分配者征税，只要现金数额不超过被分配者在其合伙企业权益中的纳税基础。因此，基金进行的任何现金分配只有在超过股东在被视为拥有的合伙企业权益中的股东税基的范围内才应向股东征税。(见下文“-美国股东-以股票计税”。)任何超出股东税基的现金分配一般将被视为出售或交换股票的收益。见下文“--美国股东--股份处置”。每个基金目前预计不会进行任何现金分配。

创造单位的创造与赎回

除授权参与者(或授权参与者所代表的持有人)以外的股东一般不会确认授权参与者创建或赎回创设单位的收益或损失。然而，如果基金处置与赎回创建单位有关的资产，处置可能会产生收益或损失，部分将分配给投资者。获授权参与者设立或赎回创设单位，亦可能影响投资者在基金资产中的课税基础份额，从而影响基金出售或处置投资组合资产时分配给投资者的损益数额。

股份的处置

如果美国股东在出售或其他应税处置中转让基金的股票，美国股东通常将被要求确认收益或亏损，以出售时实现的金额与美国股东在股票中调整后的纳税基础之间的差额衡量。变现的金额将包括美国股东在基金负债中的份额，以及出售所得的任何收益。确认的收益或损失一般将作为资本收益或损失征税。

非公司美国股东的资本收益有资格在持有股票一年以上时按较低的税率征税。目前最高税率为20%。美国公司股东的资本利得的税率与普通收入相同。美国股东在出售股票时确认的任何资本损失通常只能从资本收益中扣除，但非公司美国股东通常也可以抵消每年高达3,000美元的普通收入。

对投资所得征收的医疗保险税

某些属于个人、遗产或信托基金的美国股东必须为他们的“净投资收入”额外缴纳3.8%的税。美国

股东应该咨询他们自己的税务顾问，如果有的话，这项税收对他们在基金的投资的影响。

以股份计税的基础

美国股东在被视为持有的合伙企业权益中的初始纳税基础将等于(1)该美国股东为其股票支付的现金金额和(2)该美国股东在基金负债中所占份额之和。美国股东在股票中的纳税基础将增加(1)美国股东在基金应纳税收入中的份额，包括资本收益，(2)美国股东在基金收入中免税的份额，以及(3)美国股东在基金负债中的份额的任何增加。美国股东的股票税基将减去(但不低于零)(1)分配给美国股东的任何现金的金额，(2)美国股东在基金损失和扣除中的份额，(3)美国股东在基金支出中既不能扣除也不能适当计入其资本账户的份额，以及(4)美国股东在基金负债中的份额的任何减少。

某些损失及开支可予扣除的限制

就美国联邦所得税而言，美国股东在基金的亏损和费用中所占份额的扣除受到一定的限制，包括但不限于以下规则：(1)美国股东不得扣除基金分配给它的亏损，超过其在其股票中的调整税基；(2)个人和个人控股公司可分配给某一“活动”的损失不得超过他们被认为与该活动有关的“风险”金额；(3)在2018至2025年的纳税年度内，个人采取某些分项扣除(包括管理费)的能力被暂停。在目前无法扣除的损失或费用分配给美国股东的情况下，该美国股东可能被要求报告超过其经济收入或股票现金分配的应税收入。我们敦促潜在股东就扣除基金投资损失或费用的能力方面的这些和其他限制咨询他们自己的税务顾问。

根据《守则》第709(B)条，在选择合伙时，为组织合伙而支付或招致的款项可视为递延开支，并可在不少于180个月的期间内按比例扣除。每个基金都选择在180个月内将此类费用视为可按比例扣除，从基金被视为开始投资活动的月份开始，以联邦税收为目的。非公司美国股东在此类组织费用中的可分配份额将构成杂项分项扣除，在2018年至2025年的纳税年度不得扣除。与发行和推销股票有关的支出(所谓的“辛迪加费用”)不符合180个月摊销准备金的条件，也不能扣除。

转让方/受让方分配

一般而言，基金的应课税损益按月厘定，并按基金股东于上个月最后一个交易日收市时所拥有的股份数目按比例分摊；但由结算日开始至期权结算日或超额配售期权届满的当月最后一日止的期间，该等项目应于下一个月的第一个营业日交易所开市时分配给股东。就截至上月最后一个交易日收盘时仍未被视为已发行股份的任何股份而言，被视为持有该股份的第一人(承销商或其他人除外)

出于美国联邦所得税的目的，以类似身份持有股票，且除非是从期权成交日期开始至该月最后一天结束的期间，否则将于上个月最后一个交易日收盘时视为持有该等股份。因此，股东转让其股份，可以在转让之日后分配收益、收益、损失和抵扣。

《守则》第706条一般要求合伙企业的收入和扣除项目每天在合伙企业权益的转让人和受让人之间分配。当转让完成时，出于美国联邦所得税的目的，股票转让可能被认为是发生的，而不考虑基金关于分配收入和扣除的惯例。在这种情况下，基金的分配方法可能被认为是每月的惯例，实际上并不符合这一要求。

如果国税局认为股票转让发生在每个月，而法规不允许每月进行惯例(或仅适用于少于全部股东股份的转让)，或者如果国税局不接受基金的惯例，则国税局可能会争辩说，基金的应税收入或损失必须在股东之间重新分配。如果这样的争论持续下去，股东各自的纳税义务将被调整，以可能损害某些股东的利益。发起人有权修改基金在转让人和受让人之间(以及在应纳税期间利益不同的股东之间)的分配方法。

由基金申报税务

每个基金都将向美国国税局提交合伙企业纳税申报单。因此，税务资料将于该课税年度完结后于切实可行范围内尽快以附表K-1提供予股东，但一般不迟于3月15日。提供予股东的每个附表K-1将列明股东在该基金的税项(即收入、收益、亏损、扣除及其他项目)中所占的份额，其方式须足以让股东就其于基金股份的投资填写其报税表。通过收购股份，各股东将被视为同意允许经纪商和被提名人向基金提供其名称和地址以及基金为履行其纳税申报和扣缴义务而可能合理要求的其他信息和表格(并放弃关于该等信息和表格的任何保密权)，并应请求提供信息或表格。由持有其股票的被提名人确定的受益所有人，通常没有美国联邦纳税申报单申报要求的类型，统称为某些K-1单位持有人，在与信托公司打交道时，已指定管理所有者作为他们的税务代理人(“税务代理人”)。根据该项指定及根据不时修订的《库务规例》1.6031(B)-1T(C)条，信托将向税务代理人提供若干K-1单位持有人的报表(该词由库务规例1.6031(B)-1T(A)(3)条界定，并经不时修订)。

鉴于缺乏处理与基金类似的结构的权力，国税局是否会同意基金进行纳税报告的方式尚不确定。因此，股东应该意识到，未来美国国税局对法规的解释或修订可能会改变基金和任何被提名人进行纳税报告的方式。

涉及股票的证券借贷交易的处理

如果一名股东的股份借给“卖空者”，以应付股票的卖空，则该股东可被视为已出售该等股份。如果是这样的话，该股东将不再是贷款期间与这些股份相关的按比例分配的合伙企业权益的实益拥有人，并可以确认处置的收益或损失。因此，在贷款期间，(1)基金与这些股份有关的任何收入、收益、损失、扣除或其他项目将不会由股东报告，以及(2)股东收到的关于这些股份的任何现金分配都可以全额纳税，很可能是作为普通收入。因此，希望避免将其股票借给卖空者的收益确认风险的股东被敦促修改任何适用的经纪账户协议，以禁止其经纪人借入其股票。

税务责任的审计和调整

根据该守则，有关基金项目的税务责任调整一般会在基金层面的合伙程序中作出，而不是在与每名股东的单独程序中作出。根据信托协议，发起人将代表一个基金作为该基金的“伙伴关系代表”。合伙企业指定的“合伙企业代表”拥有解决合伙企业审计问题的广泛权力，任何此类决议都将对所有合伙人具有约束力。股东将没有法定的通知权利，也没有参与审计程序的权利。

少缴税款是在合伙企业的收入、收益、亏损、扣除或信贷项目进行任何调整后，在合伙企业一级确定和支付的。美国国税局审计产生的调整可能要求每个股东调整上一年的负债，并可能导致对其回报的审计。对股东回报的任何审计都可能导致与基金回报无关的调整以及与基金回报相关的调整。

外国税收抵免

在普遍适用的限制和《减税与就业法案》颁布的新规则的约束下，美国股东将能够就基金支付或发生的某些外国所得税申请外国税收抵免，在向信托支付款项时扣缴或由信托代表基金股东支付(如果任何此类外国所得税是如此支付、发生或扣缴的)。出于美国联邦所得税的目的，美国股东必须在他们的总收入中包括他们在基金的收入和收益项目中的份额，以及他们在与基金有关的外国所得税中被视为股东份额的份额，或从利息或从基金获得的其他收入中扣缴的份额。然后，美国股东可以从他们的美国联邦所得税中扣除此类预扣的税款，或者将此类外国税收视为从总收入中扣除；然而，与直接从外国来源获得收入的投资者一样，上述税收抵免或扣除受到某些限制。即使股东无法获得信贷，他或她也必须将上述所有金额包括在收入中。敦促美国股东就这次选举及其对他们的影响咨询他们的税务顾问。

《避税地披露规则》

在某些情况下，某些交易必须在纳税人的美国联邦所得税申报单所附的披露声明中向美国国税局披露。(此类声明的副本还必须发送到美国国税局避税分析办公室。)此外，该法要求某些“材料顾问”保存一份参与这类交易的人员名单，如有书面要求，必须向国税局提供这份名单。这些规定可以适用于传统上不被认为涉及滥用税务筹划的交易。因此，基金或股东可能要求披露以下情况：(1)如果股东因处置股份(包括以撤资方式)而蒙受损失(在每种情况下，损失均超过计算的门槛，而不考虑抵销收益或其他收入或限制)，或(2)可能在其他情况下。此外，根据《守则》，基金的材料顾问可被要求保存一份投资于该基金的人员名单。虽然避税披露规则一般不适用于纳税人在处置资产时确认的损失，但此类规则将适用于确认与传递实体(如股票)的权益有关的损失的纳税人，即使该权益的基础等于其支付的现金金额。此外，如果不遵守这些报告要求，可能会受到重大处罚。美国股东被敦促就避税披露规则及其可能适用于他们的问题咨询他们的税务顾问。

美国股东应就他们因收购、拥有或处置股份而可能承担的任何纳税申报或申报义务咨询他们自己的税务顾问。

非美国股东

除下文所述外，基金预计非美国股东在基金收入中的分配份额将不需要缴纳美国联邦所得税，前提是这些收入不被视为与交易或业务的开展有效相关的股东收入

在美国境内。对于个人非美国股东，如果该股东在纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并且满足某些其他条件，则该股东将因出售基金的股票或该股东的收益分配份额而获得的收益缴纳美国联邦所得税。

如果基金的收入与非美国股东在美国从事的贸易或业务“有效关联”(如果适用某些所得税条约，则可归于美国常设机构)，则该股东在任何收入中的份额以及通过出售或交换股票而实现的任何收益将按适用于美国公民、居民和国内公司的累进税率缴纳美国联邦所得税。作为公司的非美国股东还可能对其有效关联的收益和利润缴纳30%的美国分支机构利得税(或更低的条约税率，如果适用)，而这些收益和利润没有及时再投资于美国的贸易或业务。如果一只基金有任何“有效关联收益”，那么非美国股东在出售或交换此类非美国股东的股票时也将被征收10%的预扣税。美国国税局已暂停对上市合伙企业的利益扣缴，直到实施此类扣缴的规定发布。

只要分配给非美国股东的任何利息收入被视为“组合利息”，一般情况下，向非美国股东分配此类利息收入或随后向非美国股东分配此类利息收入将不受扣缴的限制，前提是该非美国股东并未以其他方式在美国从事贸易或业务，并向基金提供了及时和适当填写并签署的IRS表格W-8BEN、W-8BEN-E或其他适用表格。一般而言，“证券组合利息”是指以登记形式发行的债务所支付的利息，除非“接受者”拥有发行人10%或以上的投票权。

作为个人的非美国股东将按其去世时拥有的美国地点财产的价值缴纳美国联邦遗产税(除非适用法定豁免或税收条约豁免)。目前尚不清楚这些股份等合伙权益是否会被视为美国场地财产。因此，非美国股东在死亡时拥有的股票的全部或部分价值可能需要缴纳美国联邦遗产税。

建议非美国股东就投资股票对他们的特殊税收后果咨询他们自己的税务顾问。

外国账户纳税合规性

《外国账户税收合规法》规定的《雇佣激励恢复就业法案》(FATCA)一般对某些美国来源收入(包括股息和利息)(“可持有付款”)实行申报和30%的预扣税制度。根据最近提出的法规，美国财政部已表示打算取消FATCA关于扣留出售或以其他方式处置可能产生美国来源利息或股息的财产的毛收入的要求。美国财政部表示，在这些拟议的法规最终敲定之前，纳税人可能会依赖它们。一般而言，这些规则旨在要求美国人对非美国账户和非美国实体的直接和间接所有权向美国国税局报告。如果未能提供有关美国所有权的必要信息，则适用30%的预扣税制度。扣缴规则一般适用于可随手持有的付款。

除非非美国股东提供遵守规则条款所需的非美国法律的信息、陈述和豁免，包括有关该非美国股东的某些美国直接和间接所有者的信息，否则该规则可能要求非美国股东在基金收到的可持有款项中缴纳30%的预扣税。被视为“外国金融机构”的非美国股东通常会被扣留，除非它同意向美国国税局报告有关其美国账户持有人及其附属公司的某些信息。

潜在股东应根据自己的情况，就FATCA的要求咨询自己的顾问。

受监管投资公司(“RICS”)

RIC对基金投资的处理将在一定程度上取决于该基金是否被归类为符合RIC规则的合格上市交易合伙企业(“PTP”)。RIC仅被允许将其资产的最多25%投资于合格的PTP，并将来自此类投资的毛收入和毛利视为合格收入，以达到某些与确定实体是否符合RIC资格相关的规则的目的。

同样，合格PTP中的权益被视为由该PTP发行，RIC在测试是否符合某些适用于确定实体是否符合RIC资格的资产多元化或总收入测试时，不需要查看相关的合伙资产。另一方面，RIC对不是合格PTP的上市合伙企业的投资不计入RIC对合格PTP的投资25%的限制，RIC被视为拥有其在合伙企业总资产中的比例份额，并从合伙企业的毛收入和毛利中赚取比例份额，用于确定一个实体是否有资格作为RIC的资产和收益测试。

它的目的是，一个基金是，并将继续是一个合格的PTP。美国国税局此前曾私下裁定，与该指数类似的头寸产生了RIC资格测试允许的收入。如果某一基金的收入在RIC资格测试中被确定为允许的，这不会影响该基金被归类为合伙企业。然而，在这种情况下，基金将不是一个合格的PTP。潜在的RIC投资者应咨询税务顾问，了解如何根据现行税务规则和他们的具体情况来处理基金的投资。

免税组织

一个组织本来可以免征美国联邦税，但其“非相关企业应纳税所得额”(“UBTI”)，只要其所有来源的UBTI在任何课税年度都超过1,000美元，就必须纳税。除下文就某些类别的免税收入所作的说明外，UBTI一般包括(直接或通过合伙企业)从贸易或企业获得的收入或收益，其行为与该组织行使或履行免税目的或职能基本无关。

UBTI一般不包括被动投资收入，如股息、利息和资本收益，无论是由本组织直接或间接通过其作为合伙人的合伙企业(如基金)实现的。这类收入是免税的，但须遵守下文关于“不相关的债务融资收入”的讨论，即使它是通过构成交易或业务的证券交易活动变现的。

UBTI不仅包括如上所述的贸易或业务收入或收益，还包括“不相关的债务融资收入”。后一类收入一般包括：(1)免税组织(直接或通过合伙企业)在纳税年度内任何时候从产生“购置款债务”的财产中获得的收入，以及(2)免税组织(直接或通过合伙企业)在截至处分之日的12个月期间的任何时候从处置财产中获得的收益。每个基金都预计不会产生与其资产相关的大量购置款债务。

就基金确认存在“购置款债务”的财产收益而言，将被视为“购置款债务”的收益部分将等于收益乘以分数，分数的分子是截至资产处置日期的12个月期间与财产有关的“购置款债务”的最高数额，分母是基金在纳税年度内持有财产期间财产的“调整基数平均金额”。在确定基金不相关的债务融资收入时，将考虑与基金债务融资财产直接相关的可分配扣除部分。例如，在作出这样的确定时，债务融资证券损失的一部分(按照上文所述的方式确定，以评估将被视为普遍利益的那部分收益)将抵消被视为普遍利益的收益。任何承认UBTI的免税股东将被要求为每一条不相关的业务单独计算UBTI，如果该股东有一个以上不相关的交易或业务。慈善剩余信托对其赚取的任何UBTI征收100%的联邦消费税；考虑到UBTI的潜力，这些股票可能不是慈善剩余信托的合适投资。

第二部分
一般池信息披露

本招股说明书包括两部分：提供的系列披露和一般集合披露。这些部分被捆绑在一起，如果不一起分发给未来的参与者，就是不完整的。

收益的使用

每个基金都力求以符合其投资目标的方式，使用发行基金股票的几乎所有收益进行有价证券投资。每个基金还可以持有现金或现金等价物，如美国国债或其他高信用质量、短期固定收益或类似证券(如货币市场基金的股票)，作为金融工具和对金融工具的待定投资的抵押品。如基金在收到发行股份所得收益当日，并没有以上述方式将该等收益投资，则该等收益可存放于托管人。

商品分顾问是一名注册商品交易顾问，负责管理基金的所有投资，包括基金的现金管理活动，例如投资于可用作基金投资组合保证金的现金等价物。

谁可以订阅？

只有经过授权的参与者才能创建或赎回创建单位。每名获授权参与者必须(1)是注册经纪交易商或其他证券市场参与者，例如银行或其他金融机构，而无须注册为经纪交易商即可从事证券交易；(2)是国家结算机构的成员；及(3)已与保荐人订立协议(获授权参与者协议)。

股份的设立及赎回

每个基金不时地创建和赎回股票，但仅限于一个或多个创建单位。创建单位是至少包含10,000股的块。除非合计于创设单位，否则该等股份不得为可赎回证券。

购买和赎回创作单位的方式受授权参与者协议和授权参与者程序手册的条款管辖，所有此类程序由赞助商自行决定。通过下购买订单，授权参与者同意向基金托管人存入现金或金融工具(除非本招股说明书另有规定)。授权参与者主要以现金而不是通过实物交付金融工具进行的购买和赎回，如果不由交易费(如下所述)抵消，可能会导致基金产生某些成本，包括经纪费用或应税资本收益或损失，这可能会减少基金的资产净值。

如保荐人就某一基金全权酌情准许，获授权参与者亦可同意订立或安排与该基金订立或安排交换相关仓位的期货合约(“EFCRP”)或大宗交易，据此获授权参与者亦可按买单当日该等合约的收市结算价或接近该等合约的收市价，向该基金转让若干及各类交易所买卖的期货合约。同样，保荐人可自行决定与授权参与者达成协议，使用EFCRP来实施赎回创造单位的命令。

EFCRP是某些期货交易所的规则允许的一种技术，由保荐人酌情使用，允许基金在期货合约中从授权参与者手中持有头寸，或在赎回情况下将期货合约交给授权参与者，而不是进入期货交易所市场获得此类头寸。EFCRP本身不会实质性地改变任何一方的净风险头寸。由于基金为达到其投资目标而需要持有的期货头寸可以在不对金融或期货市场或其定价造成不必要影响的情况下获得，因此EFCRP通常可被视为对基金有利的交易。大宗交易是一种技术，允许基金在不通过市场拍卖系统的情况下获得期货头寸，通常可被视为对基金有利的交易。

获授权参与者就每笔设立或赎回设立基金单位的订单支付最高500元的固定交易费，以补偿基金及其股份的管理人、次级管理人、托管人和转让代理，以及处理设立和赎回设立基金单位的服务，以及抵销增加或减少衍生工具持仓的成本。授权参与者还可以向基金支付高达所购买或赎回的创设单位价值的0.20%的浮动交易费，除非保荐人免除或以其他方式调整交易费。保荐人在免除或调整交易手续费之前，会向上述获授权参与者发出即时通知。保荐人可以出于各种原因免除固定或可变的交易费，包括保持与有竞争力的投资工具类似的成本结构。获授权的参与者可向其他投资者出售他们从基金购买的创设单位所包括的股份。

《授权参与者协议》格式和相关的授权参与者程序手册规定了创建和赎回创设单位的程序，以及支付此类创建和赎回所需的现金或金融工具的程序。保荐人可以授权参与者协议的形式将其职责和义务委托给管理人、副管理人、托管人和转让代理，而无需任何股东或授权参与者的同意。发起人可以修改《授权参与者协议》的格式、附带的相关程序和《授权参与者程序手册》，而无需任何股东或授权参与者的同意。从基金购买创造单位的授权参与者不会从保荐人或基金获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，且该等人士对保荐人或基金没有任何出售或转售股份的义务或责任。

请注意，授权参与者的某些活动可能会导致他们被视为分销的参与者，从而使他们成为法定的承销商，并使他们受制于1933年法案的招股说明书交付和责任条款，如“分销计划”中所述。

每名获授权参与者必须根据1934年法案注册为经纪交易商，并受金融业监管局(“FINRA”)监管，或豁免或以其他方式不受如此监管或注册，并且必须有资格在其业务性质需要的州或其他司法管辖区担任经纪或交易商。某些授权参与者可能受到联邦和州银行法律和法规的监管。每个获授权的参与者必须有自己的一套规则和程序、内部控制和信息障碍，因为它根据自己的监管制度确定是适当的。

受权参与者可以代表自己的账户，也可以作为经纪交易商、托管人和其他希望设立或赎回创设单位的证券市场参与者的代理人。

有兴趣购买创造单位的人应与赞助商或管理员联系，以获得授权参与者的联系信息。非授权参与者的股东只能通过授权参与者赎回其股份。

根据《授权参与者协定》，保荐人同意赔偿授权参与者的某些责任，包括1933年法案下的责任，并分担授权参与者可能被要求就这些债务支付的款项。

以下有关设立及赎回创设单位程序的说明仅为摘要，投资者应参阅信托协议的相关条文及授权参与者协议的格式以了解更多详情。信托协议和授权参与者协议格式作为注册说明书的证物提交，本招股说明书是其中的一部分。

创作程序

在任何工作日，授权参与者都可以向市场营销代理下订单，以创建一个或多个创建单元。

采购订单必须在下午2：00之前下达。(东部时间)。例如，如果与基金估值或运作有关的交易所或其他交易所材料在截止时间之前关闭，则截止时间可能较早。如果在适用的截止时间之前收到采购订单，则营销代理收到有效采购订单的日期为采购订单日期。如果采购订单是在适用的截止时间之后收到的，采购订单日期将是下一个工作日。采购订单是不可撤销的。通过下购买订单，在交付此类创建单元之前，授权参与者的DTC账户将被收取购买订单到期的不可退还的交易费。

规定付款的厘定

创建每个创建单位所需的总付款是创建单位在采购订单日期的价值加上适用的交易费用。

现金的交付

结算所需的现金通常会通过以下方式转移给托管人：(1)NSCC的连续净结算(“CNS”)结算程序，因为此类程序已得到改进，以实现设立单位的创建和赎回；或(2)DTC以交割对付款(“DVP”)的方式提供便利，这是买方在交割时应支付证券款项的程序。安全交付和支付是同时进行的。如果托管人在购买订单日期之后的第一个营业日(“T+1”)收盘时没有收到现金，该订单可能会因延迟结算或取消而收取利息。保荐人保留将托管人收到结算所需现金的最后期限延长至购买订单日期(“T+2”)后的第二个营业日的权利。如果采购订单被取消，授权参与者将负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。赞助商可自行决定同意T+2以外的交付日期。特殊结算可收取额外费用。在托管人收到购买金额后，创建单位将交付给授权参与者。

交割相关头寸的期货合约(“EFCRP”)期货合约或大宗交易

如果保荐人已决定允许授权参与者根据EFCRP转让期货合约，或从事与基金有关的授权参与者的期货合约的大宗交易购买，并在创建过程中交付现金，则结算所需的期货合约必须直接转移到基金在FCM的账户。如果在购买订单日期(T+2)后的第二个营业日收盘时没有收到现金，此类订单可能会因延迟结算或取消而收取利息。如果采购订单被取消，授权参与者将负责向基金偿还与取消订单相关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。保荐人可自行决定同意T+2以外的交割日期。在托管人收到现金购买金额和期货合约后，创设单位将交付给授权参与者。

暂停或拒绝采购订单

保荐人可酌情决定暂停购买权利，或推迟购买结算日：(1)任何交易所、芝加哥期权交易所、CFE、芝加哥商品交易所(包括CBOT和NYMEX)、洲际交易所或与基金估值或运作有关的其他交易所材料关闭的任何期间，或任何标的波动率指数期货合约在该等交易所暂停或限制交易的期间；(2)因紧急情况而无法合理执行购买指令的任何期间；或(3)保荐人确定为保障股东利益而需要的其他期间。赞助商将不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害承担责任。

在下列情况下，保荐人也可以拒绝采购订单：

•        它确定采购订单的格式不正确；

•        发起人认为，购买订单将对基金或其股东产生不利的税务后果；

•        该命令将是非法的；或

•        在发起人无法控制的情况下，出于所有实际目的，处理创造单位的创造都是不可行的。

保荐人、管理人、副管理人或保管人均不对暂停或拒绝任何采购订单负责。

赎回程序

授权参与者可以赎回一个或多个创造单位的程序反映了创造单位的创造程序。在任何工作日，授权参与者可向市场营销代理下单兑换一个或多个创作单位。兑换单必须在下午2：00之前收到。(东部时间)，或更早(例如，如果交易所或其他与基金估值或运作有关的交易所材料在截止时间之前关闭)。如果在适用的截止时间之前收到赎回订单，营销代理收到有效赎回订单的日期即为赎回订单日期。如赎回订单是在适用的截止时间后收到的，赎回订单日期将为翌日。赎回令是不可撤销的。个人股东不得直接从基金赎回。

通过发出赎回订单，获授权参与者同意在赎回订单日期(T+1)后的第一个营业日(T+1)中午之前(东部时间)，将通过DTC的簿记系统赎回的创建基金单位交付给适用的基金。保荐人保留将基金收到结算所需基金单位的最后期限延长至赎回订单日期(T+2)后的第二个营业日的权利。通过发出赎回指令，在收到赎回收益之前，授权参与者必须电汇给托管人，赎回指令的不可退还交易费或任何到期收益将减去应付费用的金额。赞助商可自行决定同意T+2以外的交付日期。特殊结算可收取额外费用。

如获授权参与者在发出赎回令时提出要求，保荐人除交付赎回收益外，可自行决定根据EFCRP将期货合约转让予获授权参与者，或向获授权参与者进行大宗交易出售期货合约。

赎回收益的确定

基金的赎回收益包括现金赎回金额，如果保荐人就基金全权酌情允许，还包括EFCRP或与基金的大宗交易，如上文“-设立和赎回股份”所述。现金赎回金额等于在赎回订单日计算基金资产净值时，获授权参与者在赎回订单中要求的基金创建单位数目的资产净值减去交易费用和任何适用的EFCRP或大宗交易的任何金额。

交付赎回收益

基金到期的赎回收益将于紧接赎回令日期后的第二个营业日中午(东部时间)交付予获授权参与者，条件是在紧接赎回令日期后的该营业日的该时间前，基金的DTC账户已记入将赎回的创建单位的贷方。基金应通过以下方式记入贷方：(1)NSCC的CNS结算程序，因为这种程序已得到加强，以实现创建单位的创建和赎回；或(2)以DVP为基础的DTC设施。如果基金的存托凭证账户尚未存入所有待赎回的创造单位的贷方，赎回分配将在收到整个创造单位的范围内交付。如果：(1)保荐人收到适用于延长赎回分发日期的费用，则任何剩余的赎回分发将在下一个营业日交付，只要收到任何剩余的完整创建单位：

保荐人可不时决定，(2)在下一个营业日中午(东部时间)之前，将赎回的剩余基金单位记入基金的DTC账户。赎回令的任何未清偿款项可予取消。经授权的参与者将负责向基金偿还与取消订单有关的所有费用，包括重新定位投资组合的费用。

如获授权参与者已按保荐人不时厘定的条款，抵押其透过DTC记账系统交付创造单位的责任，则保荐人亦获授权交付赎回分配，即使待赎回的创造单位在紧接赎回订单日期后的第二个营业日中午(东部时间)仍未存入基金的DTC账户内。

如果授权参与者提出要求，并且保荐人已决定允许授权参与者在赎回过程中根据EFCRP接收期货合约以及现金赎回收益，则结算所需的期货合约应直接从基金在其FCM的账户转移到授权参与者在其FCM的账户。

暂停执行或拒绝执行赎回令

保荐人可酌情决定暂停赎回权利或延迟赎回交收日期：(1)任何交易所、芝加哥期权交易所、CFE、芝加哥商品交易所(包括CBOT和NYMEX)、洲际交易所或其他与基金估值或运作有关的交易所关闭的期间，或暂停或限制该等交易所在任何相关波动率指数期货合约上的交易的期间；(2)因紧急情况而出现赎回分配并不合理可行的任何期间；或(3)保荐人认为为保障股东而有需要的其他期间。赞助商将不对任何人或以任何方式对任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害承担责任。

如果赎回订单的形式不符合授权参与者协议的格式，或者如果订单的履行可能是非法的，赞助商将拒绝赎回订单。

创建和赎回交易费

为了补偿Foreside Fund Services，LLC在处理创建和赎回创建单位时的服务，并抵消部分或全部交易成本，授权参与者可能需要向Foreside Fund Services，LLC支付固定交易费，每笔创建或赎回创建单位的订单最高可达500美元，并可向基金支付最高为创建单位价值0.20%的浮动交易费。一个订单可以包含多个创建单位。保荐人可自行决定调低、调高或更改交易手续费。

特殊安置

保荐人可以允许提前结算购买或赎回订单。这样的安排可能会向授权参与者收取额外费用。

诉讼

目前并无针对VS Trust、保荐人或商品分顾问的未决诉讼。

每个FCM都是CBOT、CME、NYMEX或另一家美国主要大宗商品交易所的清算会员。每一个FCM(以商品经纪商的身份)及其各自的委托人可能不时涉及许多法律诉讼，其中一些单独或全部合计寻求重大或不确定的损害赔偿。然而，除第98页开始题为“期货事务监察委员会商人-与FCM有关的诉讼和监管披露”一节所述的行动外，每个FCM均告知保荐人，在本招股说明书日期之前的五年内，没有针对其或其任何相关负责人的重大行政、民事或刑事行动。

股份描述；资金

以下摘要简要介绍信托的股份及运作的若干方面、基金、受托人及保荐人各自就信托及信托协议的重大条款所承担的责任。潜在投资者应仔细审阅作为注册说明书一部分提交的信托协议，并就投资特拉华州一系列法定信托对此类潜在投资者的影响咨询他们自己的顾问。本节中使用的未另作定义的大写术语应具有信托协议赋予它们的含义。

股份描述

这些基金发行共同的实益单位或股份，代表基金的部分不可分割的实益权益和所有权单位。

这些股票可以从基金购买或持续赎回，但只能由授权参与者购买，也只能在创建单位中赎回。个人股票不得从基金中购买或赎回。非授权参与者的股东不得从基金购买或赎回任何股份或创设单位。

主要办事处；记录地点；财政年度

根据特拉华州法定信托法(“DSTA”)，该信托组织为法定信托。该信托基金由赞助商管理，其主要办事处位于佛罗里达州棕榈滩花园4440号PGA大道2000号，邮编：33408。赞助商和信托基金的电话号码是(866)261-0273。

该基金的账簿和记录保存如下：所有营销材料保存在位于威斯康星州53202密尔沃基东密歇根街615号的U.S.Bancorp Fund Services，LLC的办公室。创设单位创建和赎回账簿和记录、某些财务账簿和记录以及从FCM收到的某些交易和相关文件由美国银行全国协会保存，地址为1555 N.River Center Dr.Milwaukee，Wisconin 53212。

若干信托账簿及记录可供基金股东或其代表在信托协议规定的正常营业时间内查阅及复制(在支付合理复制费用后)，以合理地关乎该股东作为实益拥有人的权益。发起人将保存和保存信托的账簿和记录不少于六年。

每个基金的财政年度在每年的12月31日结束。

这些资金

这些基金是信托基金的单独系列。信托基金的成立和运作方式是，每个基金只对该基金应承担的义务负责，每个基金的股东不受另一个基金或信托的任何其他系列的损失或负债的影响。如果基金的任何债权人或股东就其债务或股份向基金提出有效申索，该债权人或股东只能从该基金及其资产中追回款项。因此，仅就基金发生、订立合同或以其他方式存在的债务、负债、债务和支出，或集体索赔，只能针对基金的资产执行，而不能针对信托或信托的任何其他系列或其各自的任何资产执行。基金的资产仅包括为基金并为基金的利益而支付、持有或分配给基金的基金和其他资产，包括但不限于为购买基金的股份或设立单位而交付信托的资金。这种责任限制被称为“系列间责任限制”。DSTA明确规定了系列间责任限制，其中规定，如果满足某些条件(如第3804(A)节所述)，则任何特定系列的债务只能针对该系列的资产执行，而不能针对信托或信托的任何其他系列的资产执行。

受托人

特拉华州的一家信托公司威尔明顿信托公司是该信托的唯一受托人。受托人和保荐人在发售股份和基金管理公司以及股东方面的权利和义务受《信托协议》和《信托协议》的规定管辖。受托人将接受特拉华州信托的法律程序服务，并将根据DSTA提交某些文件。受托人对信托基金、基金发起人或基金股东不承担任何其他责任。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿北市场街1100号，邮编：19890。受托人与保荐人无关。

受托人在向信托机构发出至少六十(60)天的通知后可辞职，但任何此类辞职在保荐人指定继任受托人之前不会生效。受托人获基金(视何者适当而定)补偿，并就基金根据信托协议成立、运作或终止(视何者适当而定)或履行其职责而招致或产生的任何开支作出弥偿，但如该等开支是受托人严重疏忽或故意行为不当所致，则属例外。保荐人有权更换受托人。

根据联邦证券法，只有信托基金和保荐人的资产需要对本招股说明书中包含的信息以及与股票发行和销售有关的联邦证券法承担发行人责任。根据该等法律，受托人(不论以受托人或以个人身分)或受托人的任何董事高级人员或控股人士均不是股份发行人或董事的高级人员或控股人士，亦不承担任何责任。受托人在发行和出售股份方面的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务。

根据信托协议，保荐人对信托业务的所有方面拥有独家管理和控制权。受托人没有义务或责任监督保荐人的表现，也不对保荐人的作为或不作为承担任何责任。除信托协议规定的某些有限投票权外，股东在基金和信托的日常业务和运营管理中没有发言权。在管理基金和信托的业务和事务的过程中，保荐人可根据其唯一和绝对的酌情决定权，指定保荐人的一个或多个关联公司作为额外的保荐人，并保留其认为必要的人员，包括保荐人的关联公司，以实现和实现信托的宗旨、业务和目标。

由于受托人对信托的运作没有权力，受托人本身并未以任何身份在CFTC注册。

服务提供者；信托协议的某些实质性条款

赞助商

Volatility Shares LLC是该信托基金和基金的发起人。如上所述，发起人对基金业务的所有方面拥有独家管理和控制权。受托人没有义务或责任监督保荐人的表现，也不对保荐人的作为或不作为承担任何责任。

赞助商是该信托基金的商品池运营商。

具体地说，关于信托，发起人：

•        管理和指导基金的金融工具和其他资产组合，包括现金和现金等价物；

•        选择基金的服务提供商；

•        洽谈各种协议和费用；

•        执行发起人认为信托可能不时需要的其他服务；

•        选择FCM和金融工具交易对手(如果有)；以及

•        监督商品副顾问对基金的金融工具和其他资产组合的管理，包括现金等价物。

该等股份并非保荐人、受托人或其各自附属公司或联营公司或任何其他银行的存款或其他义务，不受保荐人、受托人或其任何附属公司或联营公司或任何其他银行担保，亦不由联邦存款保险公司(“FDIC”)或任何其他政府机构承保。在此提供的基金股份投资属投机性质，涉及高度风险。

赞助商的主要办事处位于佛罗里达州33408棕榈滩花园4440室PGA大道2000号。赞助商和信托基金的电话号码是(866)261-0273。

背景和主要内容

发起人Volatility Shares LLC是一家有限责任公司，于2019年7月25日在特拉华州成立。保荐人成立的目的是赞助与波动率挂钩的交易所交易基金，这些基金是第一只。在被聘为基金赞助商之前，赞助商没有经营历史。

发起人目前担任信托基金和基金的商品池运营者。保荐人在商品期货交易委员会注册为商品池运营商，是NFA的良好成员。赞助商的NFA成员资格最初是在2019年10月14日获得批准的。它在NFA的成员资格目前是有效的。保荐人注册为商品池经营者最初于2019年10月14日获批。它作为商品池运营商的注册目前有效。作为注册商品池运营商，保荐人必须遵守CEA下的各种监管要求，以及CFTC和NFA的规则和规定，包括投资者保护要求、反欺诈禁令、披露要求以及报告和记录保存要求。NFA于2019年10月14日批准赞助商为掉期公司。赞助商还必须接受CFTC和NFA工作人员的定期检查。其主要营业地点是佛罗里达州33408棕榈滩花园4440室PGA大道2000号。赞助商和信托基金的电话号码是(866)261-0273。赞助商在CFTC的注册及其在NFA的成员资格不能被视为CFTC或NFA推荐或批准了赞助商、信托和基金。

保荐人以商品池经营者的身份，是经营或为商品池募集资金的组织；也就是说，将若干人出资的资金结合在一起进行期货合约交易的企业。

这家池运营商及其任何交易委托人之前都没有运营过任何其他池，也没有交易过任何其他账户。

信托和负责人的高级管理人员和赞助商的重要员工

____________

*表示参与基金交易决定的保荐人的负责人。

以下是该信托的执行人员和赞助商的负责人和重要员工的商业经验的传记摘要。在以下列出的委托人中，只有贾斯汀·杨、斯图尔特·巴顿和张金参与基金的交易或运营决策，或监督参与基金交易或运营决策的人员。

贾斯汀·杨拥有乔治城大学的美国研究学士学位。自2017年4月以来，他一直担任Invest in Vol LLC的执行合伙人(负责投资顾问的运营)；2015年8月至2017年4月，他担任Rex Shares LLC的副总裁(负责一家ETF保荐人的产品开发)；2011年4月至2015年8月，他担任Global X Management Company LLC的资本市场部主管(负责一家ETF保荐人的资本市场运营)；2009年7月至2011年4月，他是纽约-泛欧交易所的联席董事(为一家全国性证券交易所处理多项上市事务)。

斯图尔特·巴顿拥有剑桥大学经济史博士学位、萨里大学MBA学位和开普敦大学工程学学士学位。自2017年3月以来，他一直担任Invest in Vol LLC的管理合伙人(负责投资顾问的运营)；2016年9月至2017年3月，他担任Rex Shares的首席投资官(负责ETF赞助商的投资)；2014年9月至2017年9月，他担任Corpus Capital Partners LLC的管理合伙人(负责大宗商品池运营商的运营)；从2010年10月至2014年9月，他是博士生(已完成博士学位)。他曾在英国剑桥大学工作；2008年1月至2010年10月失业，从事旅游工作；2007年6月至2008年1月在汇丰香港办事处担任高级股票衍生品交易员(在一家投资银行交易衍生品)；2004年9月至2007年6月在纽约巴克莱资本(Barclays Capital PLC)担任高级股票衍生品交易员(在一家经纪自营商交易衍生品)；2001年8月至2004年9月在伦敦巴克莱资本(Barclays Capital PLC)担任股票衍生品交易员。

张金拥有耶鲁大学电影研究学士学位。2021年1月至2021年12月，他担任Library Shop，Inc.的首席执行官(负责一家电子商务企业的运营)；2009年9月至2020年12月，他担任Global X Management Company LLC的投资组合经理和首席运营官(负责一家ETF赞助商的运营)。

曼宗有限责任公司于2021年2月11日成为赞助商的负责人。Manzone LLC对保荐人拥有被动所有权权益，不对资金行使管理权。

保荐人的责任

本应施加于保荐人的一般受托责任(由于该等责任对受托人在与其受益人的交易中代表受托人的利益冲突施加了严格的禁止，这将使其在本文所述的信托运作不可行)，由信托协议的条款(认购股份的所有股东被视为同意的条款)所取代。

信托协议规定，保荐人或其联营公司或其各自董事、高级管理人员、股东、合伙人、成员、经理或雇员(“保荐关联方”)的任何行动或不作为导致信托蒙受的任何损失，保荐人及其联营公司无需对信托或任何股东承担责任，前提是保荐人关联方真诚地认定该行为过程符合基金的最佳利益，且该行为过程不构成保荐人关联方的重大疏忽或故意不当行为。信托已同意根据保荐人关联方与信托有关的行为，赔偿保荐人关联方的索赔、损失或责任，但条件是导致索赔、损失或责任的行为不构成严重疏忽或故意行为不当，且是本着善意并以合理地相信符合基金最佳利益的方式进行的。

根据特拉华州的法律，法定信托的实益拥有人(例如基金的股东)在某些情况下，可代表其本人及所有其他处境相若的实益拥有人提起法律诉讼(“集体诉讼”)，以追讨违反受托责任的损害赔偿，或代表法定信托(“衍生诉讼”)向第三者追讨损害赔偿，而该第三者未能或拒绝提起追讨损害赔偿的法律程序。此外，在符合某些法律要求的情况下，实益所有人可能有权向联邦法院提起集体诉讼，以执行他们根据联邦证券法和美国证券交易委员会颁布的规则和条例所享有的权利。因买卖其实益权益而蒙受损失的实益所有人，如因保荐人违反联邦证券法的反欺诈规定而蒙受损失，则可向保荐人追回此类损失。

在某些情况下，股东也有权向商品期货交易委员会提起赔偿程序，向保荐人(注册商品池经营者)、FCM以及根据CEA及其颁布的规则和条例要求注册的各自员工提起赔偿程序。私人诉权由CEA授予。因此，期货和商品池的投资者可以援引其规定的保护措施。

前述概要概述了根据联邦法律可向股东提供的补救措施，其依据是截至本招股说明书发布之日的法规、规则和决定。由于这是一个迅速发展和变化的法律领域，认为他们可能有针对上述任何一方的法律诉讼理由的股东应咨询他们自己的律师，以评估当时适用法律的状况。

基金的所有权或实益权益

保荐人、其委托人及其附属公司保留为其自己的账户交易商品权益的权利，包括基金的份额。基金投资者将不被允许检查该人的交易记录或与此类交易有关的任何书面保单。发起人目前并不拥有这些基金的任何股份。

商品分会顾问

Penserra Capital(“商品子顾问”)，其主要办事处位于加利福尼亚州奥林达100-a套房Orinda Way 4号。94563根据商品分咨询协议(“商品分咨询协议”)担任基金的商品分顾问。在2022年11月1日之前，Milliman FRM担任该基金的大宗商品子顾问。

大宗商品小组顾问成立于2009年7月。它提供投资咨询服务，专门提供ETF子咨询服务。商品分顾问于2022年9月20日成为NFA成员，并于2022年9月20日成为注册商品交易顾问。此前，它在2017年3月29日至2018年5月19日期间是NFA成员，在2017年4月13日至2018年5月19日期间是大宗商品交易顾问。

商品分顾问亦为互惠基金、交易所买卖基金(“交易所买卖基金”)、单位投资信托基金(“单位投资信托基金”)、透过银行集合投资信托基金(“证券投资信托基金”)提供的基金及其他交易所买卖产品(“交易所买卖产品”)提供投资顾问或分顾问或CTA服务。每种产品的策略都是为了满足特定的投资目标而设计的。就次级咨询服务而言，基金的主要顾问通常负责为基金挑选相关投资，商品次级顾问根据基金的每份发售文件中概述的投资目标和目标管理各种基金资产的策略。

大宗商品副顾问将管理这些基金100%的资产。发起人将根据每个基金的平均每日净资产(基金的总资产减去其应计负债的总和)向商品分顾问支付0.20%的年度分咨询费用。这些基金不会直接向大宗商品分顾问支付费用。商品分顾问所指示的账目的执行情况可从第48页“商品分顾问所提供的账目的执行情况”的标题开始。

以下是商品分部顾问负责人的业务经验简介。下面列出的每一位负责人都参与了基金的交易或运营决策，或监督了参与基金交易或运营决策的人员。

Anthony Castelli于2011年8月加入大宗商品副顾问，自2011年8月以来一直担任首席合规官。在该职位上，他负责监管大宗商品副顾问的合规和风险运营。凯尔卡尔于2022年9月9日被批准担任校长。

达斯汀·艾伦·勒韦林于2014年9月加入大宗商品副顾问，担任董事董事总经理。在这一职位上，他负责监管股票和大宗商品权益交易。勒韦林于2022年9月9日被批准担任校长。

George Madrigal于2009年8月加入大宗商品副顾问，担任总裁和首席运营官。在这一职位上，他管理和监督大宗商品分顾问的运作。自2007年12月以来，他还一直担任彭塞拉证券有限责任公司的总裁。马德里加尔于2022年9月9日被批准担任校长。

李·威尔逊·盖革于2014年9月加入大宗商品副顾问，担任董事董事总经理。在这一职位上，他负责监管股票和大宗商品利益交易。勒韦林先生于2022年8月29日被批准为校长，2022年9月20日注册为联系人，并于2022年9月20日被批准为NFA准会员。

管理层；由股东投票

基金的股东不参与管理或控制，对信托的运作或业务没有发言权。

保荐人有权单方面修改信托协议，因为它适用于基金，但股东只有在特拉华州或联邦法律或交易所规则或法规明确要求的情况下，或在保荐人自行决定提交给股东的情况下，才有权投票。除非获受托人书面同意，否则影响受托人的任何修订对受托人均无约束力或对受托人有效。

在某些国家对信托和基金的承认

许多州没有像特拉华州那样的“法定信托”法规。虽然不太可能，但这种州的法院可能会裁定，由于在这种司法管辖区没有任何相反的法律规定，股东虽然根据特拉华州法律有权与根据特拉华州法律组织的私营公司的股东在个人责任方面享有相同的限制，但在这种州却没有这样的权利。

股东可能收到的分红的偿还

这些股份属于有限责任投资；投资者的损失不得超过他们的投资金额加上他们投资确认的任何利润。但是，根据破产法，基金的股东可以被要求将他们在基金实际上破产或违反信托协议时收到的任何分配退还给基金的财产。

可自由转让的股份

基金的股份在联交所挂牌买卖，为机构及散户投资者提供直接投资基金的途径。每只基金的股票可以像任何其他在交易所上市的证券一样在交易所买卖。

营销代理

Foreside Fund Services，LLC(“市场营销代理”)是基金的营销代理。它的主要职责是：(I)与转让代理合作，审查和批准由授权参与者下达并传输给转让代理的订单；(Ii)保存创建单元创建和赎回订单接受的确认书副本；(Iii)保持与转让代理之间的电话、传真和/或直接计算机通信联系；以及(Iv)在使用之前审查和批准所有信托营销材料是否符合适用的美国证券交易委员会和FINRA广告规则。

营销代理将基金的所有营销材料分别保留在他们位于缅因州04101波特兰Suite100运河广场的办公室。

作为对其提供的服务的补偿，市场营销代理从基金中收取费用。

证券托管；仅记账制；全球安全

DTC作为股票的证券托管人。DTC是根据纽约州法律成立的有限目的信托公司，是联邦储备系统的成员，是《纽约统一商业法典》所指的“结算公司”，以及根据1934年法令第17A条的规定注册的“结算机构”。设立DTC的目的是持有DTC参与者的证券，并通过电子记账方式促进DTC参与者之间的此类证券交易的清算和结算。这消除了证券证书实物移动的需要。DTC参与者包括证券经纪和交易商、银行、信托公司、结算公司和某些其他组织，其中一些组织(和/或他们的代表)拥有DTC。银行、经纪商、交易商和信托公司等直接或间接通过直接或间接与DTC参与者进行清算或保持托管关系的其他机构也可以使用DTC系统。DTC已同意根据其规则和细则以及法律要求管理其簿记系统。

这些股票将不会发行个人股票。取而代之的是，全球证书由赞助商代表基金签署，以CEDE&Co.的名义登记为DTC的提名人，并代表DTC存放在信托基金。全球证书证明基金的所有股票在任何时候都是已发行的。基金在全球证书中作出的陈述、承诺和协议仅用于约束基金，而非个别受托人或赞助人。

在其账簿登记和转让系统上设立、转让或赎回任何股份、DTC贷方或借方的结算日期，将如此设立、转让或赎回的股份金额存入适当的DTC参与者的账户。在设立或赎回股份时，保荐人和授权参与者指定要记入贷方和计入费用的账户。

股份的实益拥有权仅限于DTC参与者、间接参与者以及通过DTC参与者和间接参与者持有权益的人。股份中实益权益的拥有人仅通过DTC保存的记录(关于DTC参与者)、DTC参与者的记录(关于间接参与者)和间接参与者的记录(关于不是DTC参与者或间接参与者的股东)显示，并且所有权转移仅通过以下方式生效。预计股东将从维持股东购买其股票的账户的DTC参与者那里或通过DTC参与者收到与购买股票有关的书面确认。

非DTC参与者的股东，可以通过DTC指示持有其股份的DTC参与者或者间接参与者转让股份。作为DTC参与者的股东可以按照DTC的规则指示DTC转让股份。转账是根据证券业的标准惯例进行的。

DTC可向信托及保荐人发出通知，决定停止提供有关基金成立单位及/或基金份额的服务。在这种情况下，赞助商将以相当的费用找到DTC的替代者来履行其职能，或者如果没有替代者，则终止基金。

股东的权利一般必须由DTC参与者按照DTC的规则和程序代表其行使。由于股票只能通过DTC和DTC参与者以记账形式持有，投资者必须依靠DTC、DTC参与者和他们持有股票的任何其他金融中介来获得收益和行使本节所述的权利。投资者应咨询其经纪人或金融机构，了解通过DTC以簿记形式持有的证券的程序和要求。

任何在欧洲结算系统中持有基金股份的欧洲结算系统的参与者，将被视为已向适用的基金和欧洲结算银行陈述并同意，作为基金股份在欧洲结算系统中向欧洲结算银行提供(A)其税务识别号、(B)通知是否(I)非美国人、(Ii)外国政府、国际组织或任何前述之一的任何全资机构或工具或(Iii)免税身份的条件，以及(C)欧洲结算银行为履行其在美国的纳税申报义务而不时要求提供的其他信息。如果欧洲结算系统的参与者未能提供此类信息，欧洲结算银行可以采取其他行动，阻止该参与者的基金股票交易和相关收入分配。

共享拆分或反向拆分

如果保荐人认为基金在二级市场的每股价格已经跌出了理想的交易价格区间，保荐人可以指示信托宣布拆分或反向拆分已发行的股份数量，并在保荐人认为必要的情况下，对组成创建单位的基金的股份数量进行相应的改变。

利益冲突

赞助商

在提供服务的过程中，保荐人及其负责人、高级管理人员、员工及其关联公司可以同时建议出售一个账户的特定投资头寸，同时建议购买另一个账户的相同投资头寸，前提是该等建议与每个客户的投资策略一致。保荐人也可以建议买入或卖出保荐人关联公司推荐的投资头寸。更具体地说，保荐人及其委托人可以向其客户或其任何委托人的客户推荐基金。在这种情况下，委托人可以从管理其客户账户中收取费用，也可以通过从基金收取的保荐人费用间接收取费用。

保荐人、其负责人、高级管理人员和雇员(及其家庭成员)和附属公司可以直接或间接作为投资者参与保荐人的客户，如基金。因此，保荐人可以向客户建议买入或卖出保荐人或保荐人或其高级职员、雇员或相关人士拥有经济利益的投资头寸。保荐人在履行其职责时，可就可能投资于向客户推荐的相同投资头寸的其他客户账户和/或员工账户，向其客户提供与所提供的建议或采取行动的时间和性质不同的建议和行动。

此外，保荐人、其附属公司和委托人可以为自己的账户进行交易。因此，非客户和自营交易可以通过客户使用的任何FCM或大宗经纪商进行执行和清算。保荐人，包括其高级职员和雇员，可能买卖保荐人向其客户推荐或为其客户购买的投资头寸或其他工具，并可能以与保荐人向客户推荐的方式不一致的方式为自己的账户进行交易。保荐人，包括其高级职员和雇员的个人交易，可能会引起潜在的利益冲突，当这些人在客户拥有或考虑为客户购买或出售的投资头寸进行交易时，包括如果此类专有账户先于客户账户进行交易、进行与客户账户(如基金)交易相反的交易或在资源分配或投资机会方面获得优惠待遇时将产生的冲突。保荐人采取了旨在发现和防止此类利益冲突的政策和程序，并在发生这种利益冲突时确保其为客户进行交易的方式与保荐人对其客户负有的任何受托责任相一致，并符合适用法律。

这些资金

这些基金寻求进行每日再平衡，以定位其投资组合，使其对基准指数的敞口与其每日投资目标保持一致。每天指数价值变化的影响将影响基金的投资组合是否需要重新平衡。每个基金都寻求对其投资组合进行定位，以使其对基准的敞口与其投资目标保持一致。每个基金重新平衡其投资组合的时间和方式由指数方法确定，但可能不同于指数方法，取决于市场状况和其他情况，包括再平衡对波动率指数期货合约价格的潜在影响。保荐人将寻求将所有基于其赞助的波动率指数期货合约(VIX ETP)的交易所交易产品的再平衡对波动率指数期货合约价格的市场影响降至最低，方法是限制基金在任何给定日期参与在芝加哥期权交易所期货交易所(CFE)交易的波动率指数期货合约，在任何“再平衡期”，即任何15分钟的连续市场交易期间。为限制在市场流动性不足期间的参与，保荐人可在任何一天改变其支持的所有波动率指数ETP重新平衡的方式和期限，因此，资金重新平衡的方式和期限也可以改变。保荐人认为，基金将进入延长的再平衡期，最常见的是在市场状况异常或波动率指数期货合约流动性不足的时期。相应地，, 一只基金可能会导致另一只基金(如果它们合计超过在CFE交易的所有波动率指数期货合约的10%的波动率指数期货合约限制)限制该基金参与期货合约。尽管发起人将寻求利用投资技术来减轻任何影响，但不能保证其中一只或两只基金的业绩会因此受到不利影响。

商品分会顾问

商品分顾问不收取基于利润百分比的费用，不接受每笔交易的补偿，不交易专有账户，不与其他实体共享办公空间，也不从FCM获得软美元利益。其附属公司包括注册经纪自营商Penserra Securities LLC和投资顾问Penserra Global Investors LLC。这两家附属公司都没有向这些基金提供服务。

商品分顾问的合规计划和其他公司政策和程序被实施和执行，以防止任何潜在的冲突影响其对客户的业绩或服务。例如，任何此类冲突可以通过包括书面披露或特定合同条款或我们的客户保密和隐私政策等政策来缓解。

FCMS

FCM或其关联公司可能拥有一个或多个美国或外国交易所或掉期执行机构(每个都是“交易机构”)或CFTC注册的衍生品清算组织(每个都是“结算所”)的股票或拥有某种其他形式的所有权权益，基金的期货、期权、掉期(按照CEA的定义)、远期或其他商品衍生品(“合约”)的交易可以在这些机构执行和/或清算。因此，当合同在给定的交易设施上执行或通过给定的清算所清算时，FCM或其关联公司可能会获得与其所有权权益相关的财务或其他利益，在这种情况下，FCM将有动机促使合同在该交易设施上执行或由该清算所清算。此外，FCM或其附属公司的雇员和高级职员也可以在交易机构或结算所的董事会或一个或多个委员会任职。

此外，交易设施和结算所可不时作出其他安排，为其会员或参与者提供成交量、做市或其他折扣或积分，可要求会员或参与者根据成交量门槛预付费用，或提供其他激励或安排，以鼓励市场参与者在该交易设施或结算所进行交易或引导交易至该交易设施或结算所。FCM或其附属机构可参加此类奖励计划并从中获得经济利益。

在向基金提供执行服务时(结合结算服务或仅以执行身份)，执行经纪可将订单定向至关联或非关联做市商、金融市场管理公司、其他执行公司、个人经纪或经纪集团进行执行。当使用这种关联方或非关联方时，在允许的情况下，它们可以同意价格优惠、批量折扣或退款、回扣或类似付款，以换取获得此类业务。同样，在法律和适用的交易机制规则允许的情况下，FCM可以邀请交易对手与您的订单相反的交易，或为自己或其他交易对手的账户进行交易，这可能有时会对您在合同中的利益不利。在这种情况下，交易对手可以就该交易向FCM付款和/或支付佣金。基金交易的结果可能与FCM为其自身账户、其关联公司或其他客户所取得的结果不同。

此外，在适用法律(包括适用的交易机制的规则)允许的情况下，FCM、其董事、高级管理人员、雇员和关联公司可以在基金订单或交易的另一方采取行动，方式是购买或出售一个账户，或执行与交易对手的交易，其中FCM或与FCM有直接或间接利益的人，或可能影响与向FCM或其关联公司提供合同或其他产品费用折扣的交易对手的任何此类订单。在FCM有交易对手的情况下，FCM或其关联公司这样做可能是因为充当执行经纪人或交易对手会带来更大的利润潜力。

FCM或其关联公司可担任投资者、研究提供者、配售代理、承销商、分销商、再营销代理、结构师、证券化公司、贷款人、投资经理、投资顾问、大宗商品交易顾问、市政顾问、做市商、交易商、大宗经纪、介绍经纪或结算经纪等角色。FCM、其董事、高级管理人员、雇员和关联公司可以上述或其他身份，对可能不符合或违背基金利益的合同或相关金融工具担任或担任职位，或就合同或相关金融工具向其他客户和交易对手提供建议，或发表研究或表达观点。除非另有书面披露，否则FCM不一定符合基金的最佳利益，也不评估任何合同或相关金融工具是否适合基金。以上述一种或多种身份行事，可使金融市场委员会或其附属公司获得与市场、投资和产品有关的信息。FCM及其附属公司没有义务向赞助商提供任何此类信息，除非FCM已书面同意或可能根据适用法律的要求。

材料合同

商品分项咨询协议

Penserra是商品交易顾问，并根据保荐人与分顾问之间的商品分咨询协议的条款，担任各基金的商品分顾问。在保荐人的监督下，商品小组顾问将根据基金的投资目标和限制，为期货合约、远期合约、期权合约、掉期合约和其他商品权益的买卖提供投资计划、作出投资决定和下达所有订单。

商品分咨询协议并无固定期限，保荐人或商品分顾问可于120天内发出书面通知终止。

《基金管理服务协议》和《基金分管服务协议》

根据信托公司代表其本身和代表每个基金与基金管理人之间的基金管理服务协议的条款，TIDEAD ETF Services LLC担任基金的管理人。管理人让管理人的官员或雇员担任信托的主要执行干事、主要财务官和主要会计官，管理人协调与基金有关的费用的支付，管理人管理信托与其各种服务提供者的关系。

《基金管理服务协议》的初始期限为三年，在初始期限之后，除非提前终止，否则将继续有效，延长一年的期限。尽管有上述规定，从基金管理服务协议的第二年开始，信托可以在至少九十(90)天前书面通知管理人终止基金管理服务协议，如果另一方被判定破产或资不抵债，任何一方都可以在提前三十(30)天书面通知另一方的任何时间终止基金管理服务协议，或者根据任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律对这一方提起诉讼。作为管理人，浪潮ETF服务有限责任公司根据基金管理服务协议获得赔偿。

U.S.Bancorp Fund Services，LLC担任子管理人。美国班科普基金服务有限责任公司，位于密歇根东街615号，密尔沃基，威斯康星州53202。

分管服务协议的初始期限为三年，在初始期限之后，除非提前终止，否则将继续有效，以延长一年的期限。尽管有上述规定，自分管理服务协议的第二年开始，信托可在向分管理人发出至少九十(90)天的书面通知后终止分管理服务协议，如果另一方被判定破产或无力偿债，任何一方可在提前三十(30)天书面通知另一方的情况下随时终止分管理服务协议，或根据任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律对该方提起诉讼。作为美国Bancorp基金服务部的副管理人，LLC根据基金分管理服务协议得到赔偿。

转会代理服务协议

U.S.Bancorp Fund Services，LLC也是每个基金的转移代理。根据信托代表其本身和每个基金与转让代理之间的转让代理服务协定，转让代理在某些其他活动中充当每个基金的转让代理。转让代理的服务除其他外包括协助每个基金向授权参与者发行和赎回创设单位，记录创设单位的发行情况，并根据每个基金或赞助商提供给转让代理的数据记录授权、发行和未偿还的创设单位总数。

转让机构服务协议的初始期限为三年，在初始期限之后，除非提前终止，否则将继续有效，延长一年的期限。尽管如上所述，从转让代理服务协议的第二年开始，信托可以至少提前九十(90)天书面通知转让代理和任何一方终止转让代理服务协议

如果另一方被判定破产或资不抵债，可在提前三十(30)天书面通知另一方后随时终止转让代理服务协议，或根据任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律对该方提起诉讼。作为转让代理，U.S.Bancorp Fund Services LLC根据转让代理服务协议获得赔偿。

基金会计服务协议

U.S.Bancorp Fund Services，LLC也担任基金会计师。美国班科普基金服务公司，位于威斯康星州密尔沃基东密歇根街615号，邮编：53202

《基金会计服务协议》的初始期限为三年，在初始期限之后，除非提前终止，否则将继续有效，以延长一年的期限。尽管有上述规定，从基金会计服务协议的第二年开始，信托可以至少提前九十(90)天书面通知基金会计师终止基金会计服务协议，如果另一方被判定破产或资不抵债，任何一方都可以在提前三十(30)天书面通知另一方的任何时间终止基金会计服务协议，或者根据任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律对这一方提起诉讼。作为美国Bancorp基金服务公司的基金会计师，有限责任公司受到基金会计服务协议的保护。

托管协议

美国银行全国协会是每个基金的托管人。根据信托本身及各基金及托管人与托管人之间的托管协议，托管人作为托管人在托管协议有效期内任何时间向托管人交付的所有证券及现金的托管人，并已授权托管人以其名义或其代名人的名义持有其证券。根据托管协议的条款，托管人可将基金的投资资产存放及/或维持于证券托管处，并可委任次托管人持有基金的投资资产。托管人根据托管协议为基金设立和维持一个或多个证券账户和现金账户。托管人保存单独和不同的账簿和记录，将基金的资产分开。

托管协议的初始期限为三年，在初始期限之后，除非提前终止，否则将继续有效，以延长一年的期限。尽管有上述规定，从托管协议的第二年开始，信托可以至少提前九十(90)天书面通知托管人终止托管协议，如果另一方被判定破产或资不抵债，任何一方都可以在提前三十(30)天书面通知另一方的情况下随时终止托管协议，或者根据任何适用的破产、无力偿债或其他类似法律对这一方提起诉讼。

在《托管协定》终止时，双方同意在签署文件和采取其他必要或可取的行动方面进行合作，以便利新托管人的继承。在通知规定的日期，托管人应将基金的所有资产直接交付给后续托管人。作为托管人，美国银行全国协会根据托管协议得到赔偿。

营销代理协议

根据信托和Foreside Fund Services LLC之间的营销代理协议，Foreside Fund Services LLC协助保荐人和管理人履行与股票分销和营销有关的某些职能和职责，包括审查和批准营销材料。

行销代理协议自发售基金股份之日起生效，除非提前终止，否则该协议将持续两年，并自动连续生效一年。尽管如此，本营销代理协议可由客户或Foreside在不少于60天的书面通知下终止，而无需支付任何罚款。

按员工福利计划列出的采购

一般信息

以下部分阐述了经修订的1974年《雇员退休收入保障法》(“ERISA”)和该守则下的某些后果，即拥有投资自由裁量权的受托人在决定将计划的资产投资于基金之前应考虑这些后果(此类“雇员福利计划”和“计划”在本文中称为“计划”，具有投资裁量权的受托人在本文中称为“计划受托人”)。以下摘要并不打算完整，而只是针对ERISA和《守则》中可能由计划受托人自己的律师提出的某些问题。

一般而言，雇员福利制度第一章所界定的“雇员福利计划”和守则第4975节所界定的“计划”，是指向个人或雇主的雇员及其受益人提供退休福利或福利的任何计划或账户。此类计划和账户包括但不限于公司养老金和利润分享计划、“简化员工养老金计划”、针对个体户(包括合伙人)的计划、守则第408节所述的个人退休账户和医疗计划。

每个计划受托人必须适当考虑与基金投资有关的事实和情况，其中除其他外，可能包括这种投资将在计划的整体投资组合中发挥的作用。每个计划受托人在决定投资于基金之前，必须确信此类投资对计划是审慎的，计划的投资(包括对基金的投资)是多样化的，以便将巨额亏损的风险降至最低，对基金的投资符合计划文件，并且购买不会导致根据ERISA或守则第4975节进行的任何非豁免的被禁止交易。

考虑以A计划的名义收购股份的每个计划受托人在这样做之前必须咨询自己的法律和税务顾问。对基金的投资是投机性的，风险很高。该基金并不是一个完整的投资计划。

计划资产

ERISA和美国劳工部根据其发布的一项规定包含规则，用于确定计划对实体股权的投资何时会导致该实体的基础资产被视为该计划的资产，以达到ERISA和守则第4975节的目的(即，“计划资产”)。这些规则规定，如果一个或多个例外适用于购买实体股权的计划，则实体的资产将不被视为该实体的资产，包括(1)如果购买的股权是“公开发售的证券”，则适用的例外(“公开发售的证券例外”)；(2)如果计划购买的股权并不重要，则适用的例外。

如果股权是(1)“可自由转让”的证券，(2)“广泛持有”的证券类别的一部分，以及(3)(A)根据1934年法令第12(B)或12(G)条登记的证券类别的一部分，则适用公开发售证券例外，或(B)根据1933年法令的有效登记声明作为公开发行的一部分出售给计划，并且该证券所属的类别在发生该等证券的发行人的财政年度结束后120天内(或美国证券交易委员会可能允许的较后时间)根据1934年法令登记。

信托基金预期公开发售证券的例外情况应适用于基金的股份。

不符合条件的购买者

在其他考虑因素中，如果发起人、FCMS或其各自的任何关联公司、其各自的任何员工或其各自的关联公司的任何员工：(1)对此类计划资产的投资具有投资自由裁量权；(2)具有权力或

有责任就此类计划资产有偿提供或定期提供投资建议，并根据一项协议或谅解，即此类建议将作为与此类计划资产相关的投资决策的主要依据，并且此类建议将基于该计划的特定投资需求；或(3)是维护该计划或为其提供资金的雇主。上一句第(1)或(2)款所述的一方将是ERISA和《计划守则》规定的受托人，除非适用豁免，否则任何此类购买都可能导致ERISA和《守则》规定的“禁止交易”。

除另有规定外，上述有关投资基金股份的ERISA及守则下后果的陈述，乃基于现行守则及ERISA的规定，以及其下现有的行政及司法解释。不能保证不会发生不会使上述陈述不正确或不完整的行政、司法或立法变化。

拥有投资自由裁量权的人应根据特定计划和现行税法的情况，就投资股票的适当性与其律师和财务顾问进行磋商。

配送计划

买卖股票

大多数投资者通过经纪人在二级市场交易中买卖股票。各基金的股份在联交所以本招股说明书所列的股票代码买卖。与其他公开交易的证券一样，股票在整个交易日内进行买卖。当通过经纪人买卖股票时，大多数投资者都会产生惯例的经纪佣金和手续费。

授权参与者

每个基金不断向授权参与者提供Creation Units的股份。基金的股票将提供给基金资产净值创设单位的授权参与者。

授权参与者可不时向公众提供他们创建的任何创建单位的基金份额。获授权参与者向公众发售的基金股份，按每股市价发售，该市价因基金股份在联交所的交易价格、每股资产净值及发售时的供求情况等因素而有所不同。最初由同一创设单位组成，但由授权参与者在不同时间向公众发行的股票可能具有不同的发行价。此外，受权参与者出售股份的价格可以高于或低于该受权参与者在设立单位中设立这种股份所支付的价格。

授权参与者不会从基金、保荐人或其任何关联公司获得与其向公众出售股票有关的任何费用或其他补偿，尽管投资者预期其经纪人将向投资者收取与买卖股票有关的惯常佣金，这些佣金因投资者而异。鼓励投资者审查其经纪账户的条款，以确定适用的收费。

美国银行/美林专业清算公司是每个基金的初始授权参与者，也是基金份额的法定承销商。在基金股份于联交所上市前，初始授权参与者以每股15.00美元的价格购买了两个基金份额创建单位。

截至本招股说明书发布之日，荷兰银行芝加哥清算公司、美国银行/美林专业清算公司、Citadel Securities LLC、瑞士信贷证券(美国)有限公司、高盛公司、HRT Financial LP、瑞穗证券美国公司和Virtu America LLC各自签署了一份授权参与者协议，是唯一获得授权的参与者。

成为法定承销商的可能性

每个基金不时向获授权参与者发行Creation Units的股份，以换取现金。由于新股可以在基金生命周期内的任何时刻持续发行，因此1933年法案中使用的“分配”一词将会发生。授权参与者、其他经纪-交易商公司或其客户可被视为法定承销商，因此，如果它从基金购买了一个设立单位，将设立单位拆分成成份股并将股份出售给其客户，则它将受到1933年法案招股说明书交付和责任条款的约束；或者如果它选择将创造新股的供应与涉及招揽股票二级市场需求的积极出售努力结合起来。在确定某人是否为承销商时，必须考虑到与经纪自营商或其客户在特定案件中的活动有关的所有事实和情况，上述例子不应被视为将导致被归类为承销商的所有活动的完整描述。请注意，授权参与者、其他经纪交易商和其他人士的一些活动可能会导致他们被视为分销的参与者，从而使他们成为法定的承销商，并使他们受到1933年法案的招股说明书交付和责任条款的约束。

交易商既不是授权参与者，也不是“承销商”，但正在参与分销(与普通二级交易交易不同)，因此处理的股票属于1933年法案第4(3)(C)条所指的“未售出配售”的一部分，将无法利用1933年法案第4(3)条规定的招股说明书交付豁免。

(正式和非正式)政府和自律机构对RBC Capital的业务，包括会计和运营事项，其中某些事项可能导致不利的判决、和解、罚款、处罚、禁令或其他救济。

加拿大皇家银行资本对每一起未决案件的责任和/或损害赔偿金额提出异议。鉴于预测此类事件的结果本身存在困难，特别是在索赔人寻求巨额或不确定损害赔偿的情况下，或在调查和诉讼程序处于早期阶段的情况下，加拿大皇家银行资本无法预测与此类事件相关的损失或损失范围(如果有的话)；该等事件将如何或是否得到解决；它们最终将于何时得到解决；或最终的和解、罚款、处罚或其他救济(如果有的话)可能是什么。在符合上述规定的情况下，加拿大皇家银行资本相信，根据目前所知，并在咨询律师后，该等悬而未决事项的结果不会对加拿大皇家银行资本的综合财务状况产生重大不利影响。

2017年4月27日，根据一项和解提议，芝加哥期货交易所商业行为委员会的一个小组发现，RBC Capital从事了在一种或多种方式上未能满足芝加哥期货交易所(“交易所”)规则的EFRP交易。具体地说，小组发现，RBC Capital Traders在交易双方都有RBC Capital账户的情况下进行EFRP交易。虽然交易的目的是在加拿大皇家银行资本账户之间转移头寸，但小组认为，交易发生的方式违反了交易所禁止清洗交易的规定。小组认为，RBC Capital因此违反了CBOT规则534和(遗留)538.B.和C。根据和解提议，小组命令RBC Capital支付17.5万美元的罚款。2019年10月1日，CFTC发布命令，对RBCCM上述活动以及相关指控进行立案和解。该命令要求RBCCM停止并停止违反适用的条例，支付500万美元的民事罚款，并遵守各种条件，包括关于公开声明和未来与委员会合作的条件。

多家监管机构正在对包括本公司和加拿大皇家银行在内的多家银行和其他实体在外汇交易方面可能违反反垄断法的行为进行调查。从2015年开始，美国、加拿大和以色列可能对加拿大皇家银行资本公司和/或加拿大皇家银行提起集体诉讼。这些诉讼都是针对多家外汇交易商的，其中包括外汇交易中的串通行为。多家监管机构也在对多家银行和包括加拿大皇家银行资本公司在内的其他实体在外汇交易方面可能违反法律的行为进行调查。2018年8月，美国地区法院做出最终命令，批准加拿大皇家银行资本公司与阶级原告达成悬而未决的和解协议。2018年11月，之前选择不参与和解的某些机构原告向美国地区法院提起了自己的诉讼。2020年5月，美国地区法院驳回了加拿大皇家银行的选择退出诉讼，但批准了原告修改申诉的动议。加拿大的集体诉讼仍悬而未决。该公司已经就一类间接购买者提起的诉讼达成了一笔非实质性金额的和解；法院于2020年11月19日批准了和解。根据目前已知的事实，我们目前无法预测这些调查或诉讼的最终结果或解决的时间。

2015年4月13日，加拿大皇家银行资本的关联公司加拿大皇家银行信托(巴哈马)有限公司(加拿大皇家银行巴哈马)在法国被控合谋骗税。巴哈马皇家银行认为其行为没有违反法国法律，并在法国法院对这一指控提出异议。这件事的审判已经结束，于2017年1月12日做出判决，宣告该公司和其他被告无罪，2018年6月29日，法国上诉法院确认无罪。2021年1月6日，法国最高法院作出推翻法国上诉法院判决的判决，将案件发回法国上诉法院重审。

世界各地的监管机构以及竞争和执法机构，包括加拿大、英国和美国，正在就小组银行过去就美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的设定提交的某些文件进行调查。这些调查的重点是指控小组中的银行之间串通，提交某些LIBOR利率的报价。加拿大皇家银行资本的间接母公司加拿大皇家银行是某些伦敦银行同业拆借利率委员会的成员，其中包括美元伦敦银行间同业拆借利率委员会，他过去一直是监管机构要求提供信息的对象。此外，在美国就伦敦银行间同业拆借利率的设定提起的私人诉讼中，加拿大皇家银行和其他美元同业拆借银行被列为被告，其中包括一些已在美国纽约南区地区法院合并的集体诉讼。这些私人诉讼中的申诉主张根据各种美国法律对我们和其他小组银行提出索赔，这些法律包括美国反垄断法、美国商品交易法和州法律。2018年2月28日，加拿大皇家银行一案集体诉讼原告要求认证班级的动议被驳回。2021年12月30日，

第二巡回法院对BBA-LIBOR的某些事项作出裁决，确认了初审法院关于反垄断地位的某些裁决，但推翻了初审法院关于个人管辖权的适用标准，并发回进一步诉讼。

除LIBOR诉讼外，2019年1月，包括加拿大皇家银行和本公司在内的多家金融机构在纽约发生的一起据称的集体诉讼中被点名，指控洲际交易所于2014年从英国银行家协会手中接管基准利率管理后，在LIBOR设定中违反了美国反垄断法和普通法不当得利原则(ICE LIBOR诉讼)。2020年3月26日，被告驳回该案的动议获得批准。2020年4月27日，原告就这一裁决向美国第二巡回上诉法院提出上诉，此后，原告寻求用指名的原告代替。第二巡回法庭允许替换。2022年2月14日，第二巡回法院驳回了原告的上诉，裁定被点名的原告缺乏提起上诉的资格，因此，法院缺乏管辖权。

2020年9月，加拿大皇家银行和其他金融机构在加利福尼亚州提起的单独的个人(即非集体)诉讼中被列为被告，指控LIBOR的使用和设置本身就构成了串通行为。2020年11月，原告就洲际交易所伦敦银行间同业拆借利率的设定寻求初步禁令；该动议被驳回。加拿大皇家银行随后通过和解解决了这一问题。

根据目前已知的事实，我们目前无法预测这些调查或诉讼的最终结果或解决的时间。

Thornburg Mortgage Inc.(现称为“TMST”)和加拿大皇家银行资本公司是2003年9月签署的一项主回购协议的当事方，根据该协议，TMST为其购买住房抵押贷款支持证券提供资金。在金融危机期间TMST违约后，加拿大皇家银行资本以据称较低的价格对TMST的抵押品进行估值。在TMST申请破产后，TMST的受托人于2011年以违约为由对加拿大皇家银行资本提起诉讼。2015年，TMST获得了超过4500万美元的损害赔偿金。加拿大皇家银行资本公司已提出上诉。上诉法院设定了简报时间表，同时命令各方参加调解。双方随后达成和解协议；2016年1月10日向破产法院提交了批准和解的动议，并于2017年2月27日获得批准。

由NFA网站上的赞助商提供，由加拿大皇家银行提供

案例19-47CFTC行政诉讼，9月 2019年30日。CFTC责令RBC Capital Markets，LLC为导致非法交易和其他违规行为的监管失误支付500万美元

华盛顿特区-美国商品期货交易委员会今天宣布，该机构于2019年9月30日(星期一)发布命令，对注册期货佣金商人(FCM)加拿大皇家银行资本市场有限责任公司(RBCCM)提起诉讼并提出指控，指控该公司未能履行其监管义务，导致至少在2011年底至2017年5月期间发生数百起非法交易和其他违规行为。

该命令要求RBCCM停止和停止今后的违规行为，支付500万美元的民事罚款，并在三年内在涉及这一行动的事实和法律主题的所有未来调查或调查中，迅速和完全地与委员会和任何其他政府机构合作。

“商品期货交易委员会将会严格执行规则，要求注册人妥善监管其业务活动。如果这些监管失误伴随着其他违规行为，我们也将追究这些违规行为，“执法部门詹姆斯·麦克唐纳的CFTC董事表示。

该命令发现，在2011年12月至2015年10月期间，RBCMM至少参与了385笔非竞争性、虚构的实物洗涤交易(Wash EFP)。该命令认为，RBCCM参与了Wash EFP，以便在RBCCM账户之间内部转移头寸，这比管理风险的其他选择成本更低，管理负担也更低，而且因为人们认为交易所允许这样做。RBCCM人员向适当的合规官员核实了这些交易是否合适，但该官员至少在2015年5月之前没有做出回应，没有与交易所跟进，也没有提供任何正式培训。

值得注意的是，正如裁决书发现的那样，217Wash EFP发生在2014年12月同意令生效后，该同意令解决了CFTC针对加拿大皇家银行母公司加拿大皇家银行(RBC)的强制执行行动，涉及洗涤销售和虚构交易。[请参阅版本号7086-14]该命令认定，RBCCM已实际通知

索引到
某些财务资料

独立注册会计师事务所报告

致…赞助商
VS信任：

对财务报表的几点看法

吾等已审核所附的VS Trust(“信托”)及-1倍短波动率指数期货ETF及2倍长波动率指数期货ETF(“基金”)的合并及个别财务状况报表，以及信托于2021年及2020年12月31日的一系列财务报表及相关附注(统称“财务报表”)。我们认为，按照美利坚合众国普遍接受的会计原则，合并财务报表和个别财务报表在所有实质性方面都公平地反映了信托基金截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合财务状况和基金的个别财务状况。

意见基础

这些财务报表由信托赞助商的管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对基金财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与信托基金保持独立。自2021年以来，我们一直担任VS Trust公司的审计师。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。信托并不需要对其财务报告的内部控制进行审计，我们也没有受雇进行审计。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告的内部控制，但不是为了对信托的财务报告内部控制的有效性表达意见。因此，我们不表达这样的意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

/s/Tait，Weller&Baker LLP

Tit，Weller&Baker LLP
费城，宾夕法尼亚州
2022年1月5日

VS信任
-1倍做空波动率指数期货ETF和2倍做多波动率指数期货ETF
财务状况表

附注是财务报表的组成部分。

VS信任
-1倍做空波动率指数期货ETF和2倍做多波动率指数期货ETF
财务报表附注

1.组织机构和业务运作说明

VS Trust(以下简称“信托”)是一家特拉华州法定信托公司，成立于2019年10月24日，目前分成不同的系列。

截至2021年12月31日，该信托拥有两个系列基金：-1倍做空波动率指数期货ETF和2倍做多波动率指数期货ETF(各为一只基金，加在一起为“基金”)。每个基金于2022年3月28日开始运作。自信托基金成立以来，这两个基金均未收到或支付任何现金。在此期间，这些基金没有收到任何收入、资本收益(亏损)或产生任何费用，因此没有任何业绩记录。

每只基金对波动率指数期货合约的投资敞口将导致每只基金被视为商品池，从而使每只基金受到1934年商品交易法(CEA)和商品期货交易委员会(CFTC)规则的监管。保荐人注册为商品池经营者(“CPO”)，基金将按照CFTC适用的规则运作。注册为国家方案干事对发起人和与其他法律、条例和执行政策相关的基金施加了额外的合规义务，这可能会增加合规成本，并可能影响基金的业务和财务业绩。

赞助商是信托基金和基金的赞助商。赞助商还将担任该信托基金的商品池运营商。根据商品交易法(“商品交易法”)和商品期货交易委员会的适用规定，基金是商品池，由保荐人运营，保荐人在商品交易委员会注册为商品池运营商。信托基金不是根据1940年《投资公司法》注册的投资公司。

2.重要会计政策的列报和汇总依据

根据财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编纂(“ASC”)主题946“金融服务-投资公司”的定义，每个基金都是一家投资公司。因此，每个基金都遵循投资公司的会计和报告指南。以下是各基金在编制财务报表时酌情遵循的重要会计政策摘要。这些政策符合美国公认的会计原则(“公认会计原则”)。

新兴成长型公司

该信托基金是一家“新兴成长型公司”，根据2012年的JumpStart Our Business Startups Act的定义。它将一直是一家新兴的成长型公司，直到(1)首次公开发行五周年后的第一个财政年度开始，(2)年度总收入为10.7亿美元或更多的第一个财政年度开始，(3)基金在前三年期间，发行了超过10亿美元的不可转换债务证券；(4)截至任何财年末，非关联公司持有的普通股市值在该财年第二季度末超过7亿美元。

只要信托仍然是一家“新兴成长型公司”，它就可以利用适用于非“新兴成长型公司”的上市公司的各种报告要求的某些豁免，包括但不限于，不需要遵守萨班斯-奥克斯利法案第404条的审计师认证要求，减少我们定期报告和委托书中关于高管薪酬和财务报表的披露义务，以及免除举行非约束性咨询投票以批准高管薪酬和股东批准任何以前未获批准的金降落伞付款的要求。信托基金将利用这些报告豁免，直到它不再是一家“新兴成长型公司”。

-1倍做空波动率指数期货ETF
财务状况表

见财务报表附注。

-1x做空波动率指数期货ETF
投资计划表
March 31, 2022
(未经审计)

百分比以净资产的百分比表示。

____________

(A)代表2022年3月31日的年化七天收益率。

(B)认捐1,329,025美元现金作为期货合约的抵押品。

做空期货合约
2022年3月31日(未经审计)

见财务报表附注。

-1倍做空波动率指数期货ETF
营运说明书
(未经审计)

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基金于2022年3月28日开始运作。

见财务报表附注。

-1倍做空波动率指数期货ETF
股东权益变动表
(未经审计)

____________

基金于2022年3月28日开始运作。

见财务报表附注。

-1倍做空波动率指数期货ETF
现金流量表
(未经审计)

____________

基金于2022年3月28日开始运作。

见财务报表附注。

2倍长波动率指数期货ETF
财务状况表