附件99.1

信息表

鱼鹰比特币信托基金

鱼鹰比特币信托 (“信托”)发行普通单位的零碎实益权益(“单位”)，代表信托的所有权。该信托基金的目的是持有比特币，比特币是通过点对点比特币网络的操作创建和传输的数字资产，点对点比特币网络是一个分散的计算机网络，按照加密协议运行。该信托是一种被动投资工具，其投资目标是让单位反映比特币的表现 是参考Coin Metrics CMBI比特币指数(“指数”)由Coin Metrics Inc.(“指数供应商”)提供的，减去信托总开支(定义见下文)及其他负债。该信托基金根据纽约时间纽约时间下午4：00在纽约证券交易所开放交易的每一天(每个交易日)(“比特币市场价格”)确定的比特币的市场价格来确定比特币的当前价值。比特币市场价在https://pro.coinbase.com/trade/BTC-USD. The上提供。比特币单位旨在构成一种获得比特币投资敞口的具有成本效益的便捷手段。但是，对单位的投资仅是对比特币的间接投资，可能会随着时间的推移或在任何特定时间点与直接投资比特币的操作和表现有所不同。由于信托费用和开支、可供交易的单位数量、单位的相对流动性以及比特币和单位交易市场的差异(例如，运营时间、市场规则、清算和结算以及市场参与者)等因素，这些单位的交易价格可能比单位资产净值(定义见下文)有很大溢价或大幅折扣。鱼鹰基金, 有限责任公司是信托的发起人(“发起人”)，特拉华信托公司是信托的受托人(“受托人”)，大陆股票转让和信托公司 是信托的转让代理(以该身份，为“转让代理”)，Theorem Fund Services是信托的管理人(以该身份，为“管理人”)，而富达数码资产服务有限公司是截至2021年12月31日的年度的信托(“FDAs”)的托管人。于2022年2月4日，本信托与Coinbase托管信托公司(“托管人”或“Coinbase托管”)订立托管服务 协议(“托管服务协议”)。2022年3月11日，信托向FDAS递交了于2020年5月18日终止托管服务的通知，根据该协议，FDAS受聘安全保管信托的数字资产，并 代表信托维护和运营信托的托管账户。终止通知于2022年4月10日生效。2022年3月10日，信托将其托管的数字资产从FDAS转移到托管人。

信托仅在与采购订单相关的情况下发行单位，初始投资至少为25,000.00美元，后续投资为10,000.00美元。这些单位代表信托的零碎实益权益和所有权的共同单位，没有面值。这些单位可以持续地从信托基金购买，但只能由经认可的投资者(“经认可的投资者”)(根据修订后的1933年证券法(“证券法”)下的规则501所界定)购买。在此 时间，保荐人没有为单位实施赎回计划，因此单位不能由信托赎回。由于缺乏持续的赎回计划以及可能停止创建，证券法第144条持有期 适用于受限证券的转售、价格波动、低交易量和比特币交易所因欺诈、失败、安全违规或其他原因而关闭，因此不能保证单位的市值将反映信托比特币的单位价值，减去信托的费用和其他负债(“单位资产净值”)，并且 单位的交易可能比、单位资产净值。这些单位自2021年2月12日起在场外市场上市，自2021年2月26日起在场外交易市场(OTCQX)(定义如下)以OBTC代码报价，迄今 尚未达到其投资目标。OTCQX报价的单位价格从2021年2月16日比资产净值高出240%的溢价 到2022年6月7日比资产净值低至-30%的折扣不等。

单位投资涉及重大风险 。见第6页开始的“风险因素”。

这些单位既不是保荐人或受托人的权益，也不是其义务。

单位由保荐人通过私募交易的销售进行分配，根据规则506(C)豁免证券法的登记要求 。这些单位在OTC Markets Group Inc.的OTCQX上报价^® 最佳市场(“OTCQX”)，股票代码为“OBTC”。

信托基金使用比特币市场价格 来计算其“资产净值”，即信托资产(美元、其他法定货币和附加货币(如本文定义)以外)以美元表示的总价值，减去按“比特币估值和资产净值确定”中规定的方式计算的信托费用和其他负债的美元价值。“单位比特币持有量”的计算方法是将信托持有的比特币总数 除以

按当前未偿还单位数表示应计但未支付费用的比特币数量 和其他负债(“比特币持有量”)。

本信息声明的日期为2022年9月21日

目录

保荐人 和信托均未授权任何人向您提供与本信息声明 中包含的信息不同的信息，或我们或代表我们编制的对本信息声明的任何修订或补充。保荐人和信托 不对任何信息的可靠性承担任何责任，也不能对其可靠性提供任何保证，但保荐人、信托或代表信托编制的本信息声明的任何修订或补充信息除外。本信息声明中的信息仅在本信息声明的日期之前是准确的 声明。

在本信息 声明中，除非另有说明或文意另有所指外，“我们”、“我们”和“我们”是指代表信托行事的保荐人。

行业和市场数据

尽管我们对本信息声明中包含的所有披露负责 ，但在某些情况下，我们依赖从我们认为可靠的第三方来源获得的某些市场和行业数据。市场预估是使用独立的行业出版物 结合我们对比特币行业和市场的假设来计算的。虽然我们不知道本文中提供的任何市场、行业或类似数据存在任何错误陈述，但此类数据包含风险和不确定因素，可能会因各种因素而发生变化，包括本信息声明中“关于前瞻性声明的声明”和 “风险因素”标题下讨论的那些因素。

关于前瞻性陈述的声明

本信息声明 包含与信托公司的财务状况、经营结果、计划、目标、未来业绩和业务有关的“前瞻性声明”。声明的前面、后面或包括“可能”、“ ”、“可能”、“将”、“应该”、“预期”、“计划”、“预期”、“相信”、“估计”、“预测”、“潜在”或“继续”等词语，这些术语和其他类似表述的否定 旨在识别一些前瞻性表述。本信息声明中包含的所有涉及未来将发生或可能发生的活动、事件或发展的陈述(除历史事实陈述外)均为前瞻性陈述，包括市场价格和条件的变化、信托的运作、保荐人的计划和对信托未来成功的提及以及其他类似事项。 这些陈述仅为预测。实际事件或结果可能与此类陈述大不相同。这些陈述是 基于赞助商对历史趋势、当前状况和预期未来发展的看法以及其他与当时情况相适应的因素而做出的某些假设和分析。您应该特别考虑“风险因素”中列出的众多风险。然而，实际结果和发展是否符合赞助商的期望和预测，受到许多风险和不确定因素的影响，包括：

因此，本信息声明中的所有前瞻性陈述均受这些警示声明的限制，不能 保证赞助商预期的实际结果或发展将会实现，或者即使基本实现，也不能保证它们会对信托的运营或单位的价值造成预期的后果或产生预期的影响。如果“风险因素”或其他不确定因素中讨论的一个或多个风险成为现实，或者 如果基本假设被证明是不正确的，实际结果可能与前瞻性陈述中描述的结果大不相同。 前瞻性陈述是基于赞助商在陈述发表之日的信念、估计和意见作出的，如果这些信念、估计和意见或其他情况发生变化(适用法律要求除外)，信托和保荐人均无义务或义务更新前瞻性陈述。此外，信托、赞助商或任何其他人均不对这些前瞻性陈述的准确性和完整性承担责任。

关键运营指标

该信托基金的比特币 按照美国公认会计原则 (“公认会计原则”)的要求，在财务报表中按公允价值计值。该信托基金以纽约时间每个营业日下午4：00的比特币市场价格对其比特币持有量进行估值。根据公认会计准则确定的信托资产净值在本信息声明中称为“资产净值”。 在2021年5月18日之前，信托参考指数是其主要市场，其使用该指数来确定其资产净值的估值。该信托基金于2021年5月18日将其主要市场改为Coinbase Pro，以促进其遵守 GAAP。在其他比特币市场中，该信托基金选择了Coinbase Pro，因为它提供了最大的流动性，截至2022年5月1日，Coinbase Pro约占每日交易量的69%。有关信托资产净值的估值和比特币市场价格的使用的更多信息，请参见《比特币的估值和资产净值的确定》。

为确定哪个比特币市场将作为信托的主要市场(或在没有主要市场时为最有利的市场) 为了计算信托的资产净值，信托遵循财务会计准则委员会(“FASB”) 会计准则编纂(“ASC”)820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10 将公允价值确定为比特币在当前销售中将收到的价格，假设在测量日期市场参与者之间有有序的交易 。ASC 820-10要求信托机构假定比特币在其主要市场 出售给市场参与者，或者在没有主要市场的情况下，销售给最有利的市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、有知识、愿意并能够 进行交易的买家和卖家。

该信托基金直接从Galaxy Digital、Jane Street和Cumberland DRW LLC等多个交易对手购买比特币，本身不在任何比特币市场进行交易。因此，信托在评估特定实体时会考虑这些交易对手

以及基于市场的交易量和比特币市场的活动水平。信托利用比特币市场价格来确定比特币在任何给定时间的价值 。信托至少每年评估其主要市场选择(或在没有主要市场的情况下，评估最有利的市场) 并进行季度分析，以确定(I)每个比特币市场的交易量和交易水平在过去12个月内是否有最近的变化，(Ii)是否有任何比特币市场已经发展，信托可以进入，或(Iii)如果最近比特币市场的价格稳定性发生了变化，将对主要市场的选择产生重大影响，并有必要改变信托对其主要市场的确定。信托 预计其主要市场的变化不会比每年更频繁，这与其对其主要市场选择的年度评估和年度财务审计有关。每一次年度评估都将考虑信托基金 季度审查的结果。信托将通过向证券交易委员会提交表格8-K 的最新报告来通知投资者其主要市场的任何变化。

信托为财务报告目的记录的比特币信托投资的成本基础为向信托出资时比特币的公允价值 。信托记录的比特币成本基础可能与保荐人通过向投资者出售相应单位而收取的收益价值不同。

信托的投资目标 是让单位反映按指数计量的比特币表现，减去信托总开支(定义见下文)及其他负债。见“比特币的估值和资产净值的确定”。单位 目前可能不会从信托基金赎回，而且如果没有授予某些美国证券交易委员会救济，信托基金目前不会考虑 提供赎回计划。此外，信托可能会不时停止创作。不能保证单位的市值将反映信托单位资产净值的价值。由于市场价格波动、交易量和比特币交易市场因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭等各种原因，这些单位的交易价格可能比单位资产净值有较大溢价 或大幅折扣。这些单位自2021年2月12日起在场外市场上报价，自2021年2月26日起在OTCQX上以OBTC代码报价，迄今尚未 达到其投资目标。OTCQX报价的单位价格从2021年2月16日比资产净值高出240%的溢价到2022年6月7日比资产净值低至-30%的折扣不等。

摘要

以下 仅为摘要，仅供参考信托协议和本文所述其他协议中规定的更详细信息。如本摘要与信托协议有任何冲突，则以信托协议的条款为准。

信托基金及信托单位概述

该信托是特拉华州的法定信托，于2019年1月3日根据《特拉华州法定信托法》的规定向特拉华州州务卿提交信托证书而成立，受发起人与受托人之间经修订的《第二次修订和重新签署的信托及信托协议声明》(“信托协议”)管辖。信托发行 单位，代表信托中的零碎实益权益和所有权的共同单位，以持续的 为基础，向证券法下法规D规则501(A)所指的某些“认可投资者”发行。

信托是一种被动投资工具，其目的是为投资者提供一种经济高效、便捷的比特币投资方式。 然而，对单位的投资只是对比特币的间接投资，随着时间的推移， 或在任何特定时间点，其操作和表现可能与直接投资比特币不同。例如，由于信托费用和支出、可供交易的单位数量、单位的相对流动性以及交易比特币和单位的市场差异(例如，运营时间、市场规则、清算和结算以及市场参与者)等因素，比特币和单位的交易价格可能比单位资产净值(定义如下)有很大溢价或大幅折扣。信托的投资目标是让单位反映按指数计量的比特币表现，减去信托总开支 (定义见下文)及其他负债。信托公司只在与采购订单相关的情况下发行单位，初始投资至少为25,000美元 ，后续投资为10,000美元。该等单位代表信托的权益及拥有权的普通单位，并无面值。见“单位发行说明”。信托基金参照其主要市场Coinbase Pro来衡量资产净值。2021年5月18日至2021年8月16日期间的内部审查显示，指标值与信托资产净值之间的差异并不重要。保荐人定期将信托随时间推移的每日资产净值与指数表现进行比较。尽管信托目前不提供单位赎回 , 这些单位在OTCQX市场上以“OBTC”的代码报价。OTCQX 单位的市场价格相对于资产净值有显著的溢价和折扣。每个工作日，保荐人将单位的纽约时间下午4：00收盘价与资产净值进行比较，并在信托网站上公布折扣或溢价。

直接从信托购买的大多数单位都是受限证券，不得转售，但根据证券法和州证券法豁免注册的交易除外，任何此类交易都必须事先获得保荐人的批准。在确定 是否批准时，保荐人将特别考虑《证券法》第144条和其他适用法律的条件是否已得到满足。任何未经赞助商自行决定批准而出售单位的尝试，从一开始就是无效的。有关更多信息，请参阅“单位说明-转让限制”。这些单位在OTCQX上以“OBTC”的股票代码报价。根据证券法规则504，OTCQX报价的单位最初以有限发行的形式“不受限制地”出售给投资者，或者根据证券法规则144成为不受限制的。有关详细信息，请参阅“单位说明-转让限制”。我们打算在未来某个时候将这些单位在全国性证券交易所(“上市交易所”)上市，股票代码为“OBTC”。任何此类上市都需要上市交易所首先获得美国证券交易委员会的批准。到目前为止，还没有一家上市交易所 获得任何比特币信托的批准。因此，不能保证我们会成功地将单位在上市交易所上市。 参见“风险因素-与比特币市场相关的风险因素-持有数字资产或通过衍生品拥有数字资产敞口的基金 未能获得美国证券交易委员会批准其股票在交易所上市 可能会对单位价值产生不利影响。”

目前， 信托没有为单位执行赎回计划，因此信托不能赎回单位。由于信托 目前不执行赎回计划，而且信托可能会不时暂停创作，因此不能保证 单位的市场价格将反映信托的单位资产净值，并且单位的交易价格可能比单位资产净值溢价或大幅折扣。由于比特币市场价格的波动、交易量和比特币交易市场因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭，这些单位的交易价格也可能比每单位资产净值有很大溢价或很大 折扣。由于上述原因，在过去，OTCQX上报价的单位价格与信托的单位资产净值有很大差异。这些单位自2021年2月12日起在场外交易市场 上市，并自2021年2月26日起在场外交易市场以OBTC代码报价，迄今尚未达到其投资目标。在OTCQX上报价的单位价格从2021年2月16日比资产净值高出240%的溢价到2022年6月7日比资产净值低至-30%的折扣。

信托是一种被动投资工具， 其资产不是主动管理的。因此，该信托不会从事任何旨在从比特币市场价格变动中获取利润或减轻因此而造成的损失的管理活动。

比特币和资产净值的估值

信托资产净值是信托资产(不包括美元、其他法定货币和附加货币(如本文中定义的货币))的美元总价值，减去其费用和其他负债的美元价值。信托的主要资产是比特币，信托根据比特币市场价格对其比特币进行估值，比特币市场价格是信托投资的比特币的主要交易市场Coinbase Pro上交易的比特币的市场价格，确定时间为纽约时间 营业日下午4：00。每日的比特币市场价可以在https://pro.coinbase.com/trade/BTC-USD. See上获得，网址是“比特币的估值和资产净值的确定”。

如果比特币市场价格变得不可用，或者赞助商善意地确定比特币市场价格没有反映准确的比特币价格，赞助商将尽最大努力联系Coinbase Pro的母公司Coinbase Global Inc.， 直接获取纽约时间下午4点的比特币价格。如果收盘价仍然不可用，或者赞助商继续善意地相信该价格不能反映准确的比特币价格，则赞助商将采用一套级联规则来确定比特币市场价，如“比特币估值和资产净值的确定”中所述。

截至2022年8月5日， 每个单位代表的比特币数量(“每单位比特币持有量”)为0.00034。

附加货币

信托公司可能不时获得与其比特币所有权相关的权利，从而允许信托公司收购或以其他方式建立对其他虚拟货币的支配权和控制权。这些权利通常预计会在区块链中的分叉、向比特币持有者提供空投以及其他类似活动中产生，并且无需信托 或保荐人或受托人代表信托采取任何行动。我们将这些权利称为“附带权利”，将通过附带权利获得的任何此类虚拟 货币称为“附加货币”。在确定信托的比特币持有量或每单位的比特币持有量时，信托不会考虑其可能持有的任何额外的 货币。请参阅“某些美国联邦所得税后果--附加货币”。

日期为2022年4月15日的《信托协议修正案》第3.6节规定，如果信托公司开始拥有任何空投加密货币(比特币以外的其他 )，保荐人应在收到该等资产后45天内(或保荐人合理要求的更长时间内)按比例将该空投加密货币分配给单位持有人。如果信托机构 开始拥有任何比特币的分支版本，保荐人应分发该一个或多个分叉版本的比特币，保荐人应在收到后45天内(或保荐人合理要求的较长时间内)按比例将该一个或多个分叉版本按比例分发给单位持有人，前提是保荐人在其 合理酌情决定权中确定，这种分发对于维护信托协议第 1.6节规定的信托的联邦税收待遇是必要的。并可在收到后45天内(或发起人合理要求的更长时间内)按比例向单位持有人分发该一个或多个分叉版本，如果发起人认为这符合单位持有人的最佳利益。

信托费用

信托将向保荐人支付应支付给保荐人的报酬(“管理费”或“保荐费”)，作为普通经常性费用。 管理费相当于信托每年平均每日资产净值的0.49%。管理费将以比特币每日累计，并由赞助商自行决定以比特币或美元支付，并按支付时有效的比特币市场价格 支付。发起人预计信托将按月分期支付管理费 。

如下文更详细讨论的，如果信托持有任何额外货币，则信托可通过与保荐人订立协议并将该额外货币按根据该协议的条款确定的价值以 向保荐人转账的方式，支付全部或部分管理费，但前提是该协议和转账与信托协议的条款不冲突。

发起人将承担信托的日常运营、行政和其他普通费用和开支(“假定费用”)；但条件是，信托应负责审计费用、索引许可费、每年超过50,000美元的法律费用总额，以及托管人的费用(不包括费用)和信托的某些非常费用， 包括但不限于与发起人(或任何其他服务提供商，包括受托人)代表信托为保护信托或单位持有人的利益而提供的任何非常服务有关的税收和政府收费、费用和成本、费用和赔偿。与OTCQX公开报价相关的费用和费用(“非常费用”，加上假定费用和不包括费用，统称为“信托费用合计”)。

到目前为止，信托基金没有发生或支付任何特别费用。如果信托产生任何非常费用，发起人或其代理人 (I)将指示托管人根据需要按月从数字资产账户(“托管账户”)提取比特币，比特币是支付此类非常费用所需数量的额外货币， 和(Ii)可(X)促使信托(或其代理人)将此类比特币或额外货币兑换成美元或 其他法定货币

按兑换时汇率计算的货币，或(Y)促使信托机构(或其代表)交付该等比特币或其他实物货币，以满足 此类特别费用。

只有在与信托协议的条款不冲突的情况下，信托方可使用 额外货币支付管理费或额外费用。信托目前预计，任何此类额外货币的价值将参考信托选定的主要市场来确定。根据信托协议，信托透过保荐人有一般酌情决定权 确定主要市场以对任何该等额外货币进行估值，其方式与信托为计算信托资产净值而确定其主要市场的方式相同。见“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--关键会计估计--主要市场和公允价值的确定”。 如果信托以额外货币全部或部分支付管理费或非常费用，则用于支付此类款项的比特币数量将相应减少。单位所代表的比特币数量将在信托每次通过转让或出售比特币支付管理费或任何特殊费用时减少。 请参阅“费用；比特币的销售”。

为支付管理费或任何非常费用而向保荐人或其他相关收款人交付的比特币或额外货币的数量，或为支付管理费或额外费用而出售的比特币或额外货币的数量，将根据信托费用的 水平以及信托持有的比特币和额外货币的价值而不时变化。请参阅“信托-信托费用的活动 ”。假设信托是用于美国联邦所得税目的的授予人信托，信托为支付费用而交付或出售比特币和额外货币的每一次 都将是单位持有人的应税事件。 请参阅“某些美国联邦所得税后果-对美国持有者的税收后果”。

新兴成长型公司的地位

该信托基金是一家“新兴的成长型公司”，如2012年的JumpStart Our Business Startups Act(“JOBS法案”)所定义。只要信托是一家新兴成长型公司，与其他上市公司不同，它就不会被要求除其他事项外：

信托基金将在下列情况中最早停止 成为“新兴成长型公司”：(I)其年收入达到或超过10.7亿美元，(Ii) 它成为交易法第12b-2条规定的“大型加速申报公司”，(Iii)它在三年内发行超过10亿美元的不可转换债券，或(Iv)其首次公开募股五周年后财政年度的最后一天 。

此外，《就业法案》第107节还规定，新兴成长型公司可以利用《证券法》第7(A)(2)(B)节规定的延长过渡期来遵守新的或修订的会计准则。换句话说，新兴 成长型公司可以推迟采用某些会计准则，直到这些准则适用于私营公司； 然而，信托基金选择“退出”延长的过渡期，因此，信托基金将在要求非新兴成长型公司采用新的或修订的会计准则的相关日期遵守 新的或修订的会计准则。

《就业法案》第107条规定，信托公司为遵守新的或修订的会计准则而选择退出延长的过渡期的决定是不可撤销的。

主要办事处

赞助商的主要办事处位于邮政编码06824费尔菲尔德2楼邮政路1241号，电话号码是(914)214-4697。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿小瀑布大道251号，邮编：19808。托管人的主要办公室位于纽约公园大道南200号1208Suit1208，NY 10003。

风险因素

对 个单位的投资涉及如下所述的某些风险。这些风险还应与本信息声明中包含的其他信息(包括信托的财务报表及其相关注释)一并阅读。有关本信息声明中使用的某些大写术语的定义，请参阅“已定义术语词汇表”。

汇总风险因素

以下是可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响的一些风险和不确定性的摘要 。您应该阅读此摘要以及下面包含的每个风险因素的更详细说明。

数字资产的相关风险因素

与比特币市场相关的风险因素

与信托和单位相关的风险因素

无法独立验证托管 帐户中的持有量。

与信托和单位监管有关的风险因素

与潜在利益冲突有关的风险因素

数字资产的相关风险因素

比特币 等数字资产是在过去十年内才推出的，单位的中长期价值取决于与区块链技术的能力和发展以及数字资产的基本投资特征有关的多个因素。

比特币等数字资产是在过去十年才推出的，中长期价值取决于与区块链技术的能力和发展有关的许多 因素，例如区块链技术发展的初期、对互联网和其他技术的依赖、对矿工和开发商角色的依赖以及恶意活动的潜在 。例如，实现以下一个或多个风险可能会对单位价值产生重大不利影响：

使零售商不太可能在未来接受它作为一种支付形式。

此外，由于包括比特币在内的数字资产存在的时间很短，而且还在继续发展，因此未来可能会有其他的 风险，这些风险截至本信息声明的日期是无法预测的。

比特币网络是一个快速发展的新行业的一部分，比特币网络的价值取决于比特币网络的发展和接受程度。

比特币网络 于2009年首次推出，比特币是为获得全球采用和关键质量而创建的第一个加密数字资产。虽然比特币网络是最成熟的数字资产网络，但比特币网络和其他管理数字资产发行的加密和 算法协议代表着一个新的快速发展的行业，它受到 各种难以评估的因素的影响。例如，实现以下一项或多项风险可能会对单位价值产生重大不利影响：

此外，在过去，数字资产源代码中的缺陷被曝光和利用，包括禁用用户的某些功能、暴露用户个人信息和/或导致用户数字资产被盗的缺陷。比特币背后的密码学 可能被证明是有缺陷或无效的，或者数学和/或技术的发展，包括数字计算、代数几何和量子计算的进步 可能会导致这种密码学变得无效。在上述任何情况下，恶意行为者都可能拿走信托的比特币，这将对该单位的价值 产生不利影响。此外，比特币网络的功能可能会受到负面影响，使其对用户不再具有吸引力，从而抑制需求

对于比特币来说。即使比特币以外的其他数字资产也受到类似情况的影响，对基础数字资产的源代码或密码的信心的任何下降通常都可能对数字资产的需求产生负面影响，从而对单位的价值 产生不利影响。

该信托并非由 积极管理，也不会有任何与比特币网络发展相关的正式战略。

数字资产可能具有集中所有权，此类数字资产持有者的大量销售或分销可能会对此类数字资产的市场价格产生不利影响

截至2022年1月28日，最大的100个比特币钱包持有的比特币约占流通比特币的13.49%，其中一些钱包可能由同一人或实体控制。此外，其他人或实体可能控制着多个钱包，这些钱包共同持有大量比特币，即使他们各自只持有少量比特币。这种所有权集中的结果是，这些持有者的大量出售可能会对比特币的市场价格产生不利影响。

确定比特币或 任何其他数字资产为“安全”可能会对比特币的价值和单位的价值产生不利影响，并可能导致信托的潜在非常、非经常性支出或终止

美国证券交易委员会声明 根据联邦证券法，某些数字资产可能被视为“证券”。确定 特定数字资产是否为“安全”的测试很复杂，结果很难预测。此外，如果 任何其他数字资产被美国证券交易委员会或任何其他机构确定为联邦或州证券法下的“证券”，或在法院的诉讼程序中或其他方面，它可能会由于负面宣传或数字资产的普遍接受度下降而对作为数字资产的比特币产生重大不利后果 。因此，根据联邦或州证券法，任何关于比特币或 任何其他数字资产是证券的判断都可能对比特币的价值产生不利影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

在比特币被确定为证券的范围内，信托和保荐人也可能受到额外的监管要求，包括1940年投资公司法(“投资公司法”)下的 ，保荐人可能被要求根据经修订的1940年投资顾问法(“顾问法”)注册为投资顾问。如果保荐人 确定不遵守此类额外的监管和注册要求，保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

数字资产网络治理方面的变化可能得不到用户和矿工的充分支持，这可能会对该数字资产网络的增长和应对挑战的能力产生负面影响。

对去中心化网络(如比特币和以太网络)的治理是通过自愿共识和公开竞争进行的。因此， 对于任何特定的去中心化数字资产网络的治理可能缺乏共识或清晰度，这可能会 阻碍此类网络的效用和增长以及面临挑战的能力。尽管如此，一些 去中心化网络的协议，如比特币网络，是由一群核心开发者非正式地管理的，他们对相关网络的源代码提出了修改 。核心开发者的角色随着时间的推移而演变，主要基于自主参与。 如果绝大多数用户和矿工根据这些核心开发者的提议对分散的网络进行修改， 此类网络将受到新协议的影响，这可能会对相关数字资产的价值产生不利影响。

由于上述 ，可能很难找到解决方案或集中足够的努力来克服数字资产网络中的任何未来问题，特别是长期的问题。

数字资产网络面临巨大的扩展挑战，增加交易量的努力可能不会成功。

许多数字资产 网络面临巨大的扩展挑战，因为公共区块链通常在安全性和可扩展性方面面临权衡 。公共区块链实现安全的一种方法是去中心化，这意味着没有中介 负责保护和维护这些系统。例如，分散化程度越高，通常意味着给定的数字资产网络不太容易受到操纵或捕获。在实践中，这通常意味着给定数字资产网络上的每个节点负责通过处理每笔交易并维护网络的整个状态的副本来保护系统的安全。因此，数字资产网络可以处理的交易数量可能受到每个完全参与节点的能力的限制。

由于吞吐量的相应增长 落后于数字资产网络的使用增长，平均费用和结算时间可能会大幅增加。 例如，比特币网络有时已经达到容量，这导致交易费用增加。自2017年1月1日起，比特币交易手续费从平均每笔比特币交易0.35美元上涨至2017年12月22日平均每笔交易55.16美元的高点。截至2022年5月，比特币交易手续费平均约为每笔交易2美元。增加 费用和降低结算速度可能会阻止比特币的某些用途(例如微支付)，并可能会减少对比特币的需求 和比特币的价格，这可能会对比特币的价值产生不利影响。

许多开发人员正在积极研究 并测试公共区块链的可扩展性解决方案，这些解决方案不一定会降低安全性或分散化 (例如，Lightning Network、分片或离链计算等离链支付渠道)。然而，不能保证任何现有或正在探索的机制来增加

比特币网络交易的结算是否有效， 或这些机制需要多长时间才能生效，这可能会对比特币单位的价值产生不利影响。

如果恶意行为者或僵尸网络获得了比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对比特币网络的控制权 ，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链以对单位价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

如果恶意攻击者 或僵尸网络(由协调计算机操作的联网软件控制的自愿或被黑客攻击的计算机集合) 获得了比特币网络上专门用于挖掘的大部分处理能力，它可能能够通过构建欺诈性区块或阻止某些交易及时完成 ，或根本不更改区块链来更改比特币交易所依赖的区块链。恶意行为者或僵尸网络还可以控制、排除或修改交易的顺序。尽管 恶意行为者或僵尸网络无法使用这种控制来生成新的令牌或交易，但只要它保持控制，它就可以“双重使用”自己的令牌(即，在多个交易中花费相同的令牌)，并阻止确认其他用户的交易 。如果这种恶意行为者或僵尸网络没有放弃对比特币网络处理能力的控制，或者比特币社区没有以恶意为由拒绝欺诈性区块，则可能无法逆转 对区块链所做的任何更改。此外，恶意行为者或僵尸网络可能会创建大量交易，以 减缓比特币网络的运行速度。

虽然没有 已知的关于比特币网络上的恶意活动或控制比特币网络的报告，但人们认为某些矿池可能已经超过了比特币网络上50%的门槛。可能超过50%的门槛表明，单个开采池可能会对比特币交易的验证施加更大的风险，如果网络上超过50%的处理能力 属于单一政府机构的管辖范围，则此风险会增加。如果网络参与者，包括核心开发人员和矿池管理员，不采取行动确保更大程度地下放比特币挖掘处理能力， 恶意行为者获得比特币网络处理能力控制权的可能性将增加，这可能 对单位价值造成不利影响。

恶意攻击者还可以通过直接控制核心开发者或其他有影响力的程序员来获得对比特币网络的控制。在比特币生态系统不增长的情况下，恶意的 攻击者通过这种方式控制比特币网络处理能力的可能性仍将增加。

临时或永久叉子可能会 对单位价值产生不利影响。

比特币网络 使用开源协议运行，这意味着任何用户都可以下载软件，对其进行修改，然后建议比特币的用户和矿工采用这种修改。当引入修改并且绝大多数用户和矿工 同意修改时，将实施修改并且网络保持不中断。然而，如果不到 大多数用户和矿工同意拟议的修改，并且修改与修改之前的软件不兼容，结果将是所谓的比特币网络的“硬分叉”，一个组运行修改前的软件，另一个组运行修改后的软件。这种分叉的效果将是存在两个并行运行的比特币版本，但缺乏互换性。例如，2017年8月，比特币分成了 比特币和一种新的数字资产--比特币现金，这是几年来关于如何提高比特币网络可以处理的交易率 的争论的结果。

分支也可能发生 作为网络社区对重大安全漏洞的响应。例如，2016年6月，一个匿名黑客利用在以太网络上运行的智能合同，将DAO(一个分布式自治组织)持有的大约6,000万美元的ETH转移到一个独立的帐户中。作为对黑客攻击的回应，以太社区的大多数参与者选择采用 一种能够有效逆转黑客攻击的叉子。然而，少数用户继续开发最初的区块链，现在将其称为“以太经典”，该区块链上的数字资产现在称为以太经典，等等。ETC现在在几家数字资产交易所进行交易。分叉也可能是由于用户运行的其他兼容软件的各种版本中存在无意或意外的软件缺陷而导致的。这样的分歧可能会导致用户和矿工放弃 带有缺陷软件的数字资产。然而，有可能有相当数量的用户和矿工可能采用数字资产的不兼容版本，同时抵制社区领导的合并这两个链的努力。这可能导致 永久分叉，就像Ether and Ether Classic的情况一样。

此外，许多 开发者此前在区块链中发起了硬叉，推出比特币黄金和比特币 钻石等新的数字资产。只要这些数字资产与比特币竞争，这种竞争可能会影响对比特币的需求，并可能对单位价值产生不利影响。

此外，艰难的 分叉可能会导致新的安全问题。例如，当Etherum和Etherum Classic网络在2016年7月拆分时，重放 攻击，其中来自一个网络的交易被重播，对另一个网络产生邪恶的影响，至少在2016年10月一直困扰着Etherum Exchange 。2016年7月，一家以太交易所宣布，由于重播攻击，它损失了4万台以太经典，当时价值约为10万美元。硬分叉的另一个可能结果是，由于大量挖掘功率保留在一个网络上或迁移到新的分叉网络，导致安全级别的固有降低。 在硬分叉之后，单个矿工或矿池的哈希处理能力可能更容易超过保留或吸引较少挖掘能力的数字资产网络的处理能力的50%，从而使依赖工作证明的数字资产更容易受到攻击。

比特币网络未来的分支可能会对比特币单位的价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

单位持有人可能得不到任何叉子或空投的 好处。

除了叉子， 数字资产可能会发生一种类似的事件，称为“空投”。在空投中，新数字资产的发起人向另一数字资产的持有者宣布，这些持有者将有权基于他们持有此类其他数字资产的事实，免费索要一定数量的新数字资产。

单位持有人可能不会 获得任何分叉的好处，信托可能不会选择或无法参与空投，从分叉、空投或类似活动中获得任何好处的时间也不确定。我们将获得任何此类利益的权利称为“附带权利”，将通过附带权利获得的任何此类虚拟货币称为“附加货币”。 可能存在操作、税收、证券法、监管、法律和实际问题，大大限制或完全阻止单位持有人通过其在信托中的权益从任何此类额外货币中实现利益的能力。例如， 除非特别声明，否则托管人不支持补充托管人支持的数字资产或与其交互的空投、代币、彩色硬币、侧链或其他衍生品、增强的或派生的协议、令牌或硬币。此外，保荐人可能会认定没有安全或可行的方法来保管额外的货币，或者尝试这样做可能会对信托持有的比特币构成不可接受的风险，或者持有和/或保留额外货币的成本超过了拥有额外货币的好处。此外，法律、法规或其他 因素可能会阻止单位持有人从额外货币中受益，即使有安全可行的方式来保管 并保护额外货币。例如，出售或以其他方式处置额外货币可能是非法的，或者 可能没有合适的市场可以出售额外货币(紧接在叉子或空投之后，或者永远)。 赞助商还可以与其法律顾问和税务顾问协商，确定额外货币是，或者 很可能被视为, 联邦或州证券法规定的证券。在这种情况下，发起人将不可撤销地放弃， 自信托创建单位的任何日期起，如果持有此类额外货币，将对信托产生不利影响 ，通过处置额外货币以导致单位持有人获得超过其微不足道的价值的方式来避免这种影响是不切实际的。在作出这样的决定时，保荐人预计将考虑多种因素，包括《证券法》第2(A)(1)节和《交易法》第3(A)(10)节对“证券”的定义。美国证券交易委员会诉W.J.豪威公司。，《美国最高法院判例汇编》第328卷，第293页(1946)和解释它的判例法，以及报告、命令、新闻稿、公开声明和美国证券交易委员会的演讲，就数字资产何时是联邦证券法意义上的“安全”提供指导。

在 比特币网络发生硬分叉的情况下，如果信托协议条款允许，保荐人将酌情决定哪个 网络应被视为适合信托目的的网络，这样做可能会对单位的价值 产生不利影响。

在比特币网络发生 硬分支的情况下，如果信托协议条款允许，保荐人将使用其酌情决定权， 真诚地确定在一组不兼容的比特币网络分支中，哪个点对点网络被普遍接受为比特币网络，因此应被视为信托的适当网络。赞助商将根据当时的各种相关因素作出决定，包括但不限于赞助商对比特币核心开发者、用户、服务、企业、矿工和其他群体的期望，以及比特币网络的实际持续接受度、挖掘力和社区参与度。不能保证赞助商 会选择最终最有价值的数字资产，因此赞助商的决定可能会对单位的价值产生不利影响。保荐人也可能与单位持有人、证券供应商和指数提供商就通常被接受的比特币和因此在信托中应被视为“比特币”的问题存在分歧， 这也可能会因此对单位的价值产生不利影响。

如果 解决块的数字资产奖励和记录比特币网络交易的交易费不足以激励 矿工，矿工可能会停止扩大处理能力或要求高昂的交易费，这可能会对 比特币的价值和单位的价值产生负面影响。

如果 用于解决区块的数字资产奖励和用于记录比特币网络上的交易的交易费不足以激励矿工，矿工可能会停止花费处理能力来解决区块，区块链上的交易确认 可能会减慢。减少矿工在比特币网络上的处理能力 可能会增加恶意攻击者或僵尸网络获得控制权的可能性。

矿商历来在大多数数字资产网络上接受相对较低的交易确认费。如果矿工在区块链中记录交易要求更高的交易费 ，或者软件升级自动对比特币网络上的所有交易收费 ，则使用比特币的成本可能会增加，市场可能不愿接受比特币作为支付手段。或者， 矿商可以以反竞争的方式串通，拒绝比特币网络上的低交易手续费，迫使用户支付更高的费用，从而降低比特币网络的吸引力。通过串通或其他方式产生的较高交易确认费 可能会对比特币网络的吸引力、比特币价值和比特币价值产生不利影响。

比特币核心开发商的任何名称更改和相关的 品牌重塑举措可能不会受到数字资产社区的欢迎，这可能会 对比特币的价值和单位的价值产生负面影响。

数字资产可能会不时进行更名和相关的品牌重塑活动。例如，比特币现金有时可能被称为比特币ABC，以努力将自己与任何比特币现金硬叉区分开来，如比特币Satoshi的愿景， 在2018年第三季度，ZenCash的团队将ZenCash更名为“Horizen”。信托 无法预测任何名称更改和任何相关的品牌重塑举措对比特币的影响。在名称更改和相关的 品牌重塑计划之后，数字资产可能无法实现或保持可与此类数字资产以前享有的识别和地位相媲美的品牌名称识别或地位。数字资产的任何名称更改和任何相关品牌重塑计划的失败可能会导致该数字资产无法实现名称更改和相关品牌重塑计划预期的部分或全部收益，并可能对比特币的价值和 单位的价值产生负面影响。

比特币网络开采需要大量电力，而且某些司法管辖区可能会实施有关比特币网络能源消耗的法规，这可能会显著减少开采活动，并对比特币网络的安全造成不利影响。

人们对保护和维护比特币网络所需的电力提出了担忧。2022年2月12日，与 挖掘过程有关，比特币 网络上每秒执行的哈希运算超过2.48亿次，创下历史新高，但到2022年8月6日回落至2.04亿次/秒。虽然很难测量此过程的耗电量 因为这些操作由不同的机器以不同的效率级别执行，但该过程消耗了大量的能量。此外，除了执行这些计算的直接能源成本外，还有影响比特币网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本 。近几个月来，由于对能源消耗的这些担忧，尤其是与公共事业公司有关的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币 开采。这类行动导致的挖掘活动大幅减少，可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响，这可能会对比特币单位的价值或信托基金的运营能力产生不利影响。见--如果恶意行为者或僵尸网络获得了比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对比特币网络的控制权 ，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链，对 对股票的投资或信托的运营能力产生不利影响。

与比特币市场相关的风险因素

比特币的价值与比特币的价值直接相关，比特币的价值可能非常不稳定，并受多种因素的影响而波动。

比特币的价值与信托持有的比特币价值直接相关，比特币价格的波动可能会对比特币的价值产生不利影响。比特币的市场价格可能波动很大，并受到多种因素的影响，包括：

此外， 不能保证比特币在长期或中期内保持其价值。如果比特币价格下跌，赞助商预计比特币的价值将按比例下降。

比特币 由比特币市场价格或信托的主要市场代表的价值也可能受到动量定价的影响，这是由于对未来价值升值的投机，导致更大的波动性，可能对 单位的价值产生不利影响。动量定价通常与成长型股票和其他资产相关联，这些资产的估值由投资公众确定，考虑到未来的增值(如果有的话)。赞助商认为，比特币的动量定价已经导致， 并可能继续导致对比特币未来升值的投机，从而使比特币 市场价格更加不稳定。因此，由于投资者信心的变化，比特币可能更有可能出现价值波动，这可能会影响比特币市场价格未来的升值或贬值，并可能对 单位的价值产生不利影响。

资产的“波动率” 可定义为根据每日对数历史价格变动的标准差计算出的资产风险或价格变动的度量。30天价格波动率等于最近30个交易日收盘价相对价格变化的年化标准差，以百分比表示(来源：彭博社)。

比特币经历了 显著的价格波动，例如从2017年12月到2018年12月，比特币价格从超过19,000美元下降到不到3,200美元 ；从2021年5月7日到2021年5月28日，比特币价格从超过59,000美元下降到不到34,000美元；从2022年1月1日到2022年6月18日，价格 从超过47,000美元下降到不到19,000美元。

截至2022年8月9日，以美元计价的比特币30天年化价格波动率为54.53%。过去五年，比特币的30天滚动年化波动率平均为64%，2020年4月2日的最大波动率为134%，2020年7月26日的最小波动率为18.99% (来源：彭博社)。比特币已经并可能继续经历波动性的快速变化，具体取决于市场状况 。例如，2021年5月，比特币的波动率从39%的波动区间过渡到2021年6月的100%以上，连续23天保持不变。

由于比特币交易所的运作不受监管且缺乏透明度，他们可能会遇到欺诈、安全故障或操作问题，这可能会对比特币的价值产生不利影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

比特币交易所相对较新，在某些情况下不受监管。许多数字资产交易平台不受与其他受监管交易平台同样程度或方式的监管，如上市交易所或指定合约市场 ，这些交易平台在公平获取、网络安全和其他监管领域面临各种联邦标准。比特币容易受到以下情况的影响： 有关以下方面的重大非公开信息的虚假或误导性信息的传播：监管机构对比特币的行动；订单流程，如市场参与者大幅增持或减持比特币的计划 ；新的需求来源，如将持有比特币的新交易所交易产品(ETP)；或基于比特币的ETP、比特币交易场所或比特币钱包服务提供商关于如何应对区块链中的分支的决定。

这将创造两种不同的、不可互换的比特币。比特币交易活动分散在世界各地的市场和场外交易中，没有集中的、监管的比特币交易统计数据来源。此外，虽然许多著名的比特币交易所向公众提供有关其所有权结构、管理团队、公司实践和监管合规性的重要信息，但许多比特币交易所并不提供这些信息。信托无法确定指数中包括的比特币交易所在多大程度上符合监管要求，因为这些交易所不隶属于保荐人的信托或由其管理。因此，市场可能会对比特币交易所失去信心，包括处理大量比特币交易的知名交易所。

例如，2019年有报告称，比特币交易所80%-95%的比特币交易量是虚假的或非经济性质的， 特别关注位于美国以外的不受监管的交易所。此类报告可能表明，比特币交易市场 比预期的要小得多，美国在比特币交易市场中所占的比例比人们通常理解的要大得多。尽管如此，比特币交易市场中的任何实际或被认为是虚假的交易，以及任何其他欺诈性或操纵性行为和做法，都可能对比特币的价值产生不利影响，和/或对市场对比特币的看法产生负面影响 。

此外，在过去的几年里，一些比特币交易所因欺诈和操纵活动、业务失败或安全漏洞而关闭 。在其中许多情况下，比特币交易所的客户在此类比特币交易所的账户余额的部分或全部损失没有得到赔偿或全部赔偿。虽然较小的比特币交易所不太可能拥有使较大的比特币交易所更稳定的基础设施和资本，但较大的比特币交易所 更有可能成为黑客和恶意软件的吸引力目标，并且更有可能成为监管执法行动的目标。例如， 山的坍塌。Gox于2014年2月底在日本申请破产保护，它表明，即使是最大的比特币交易所也可能突然倒闭，对比特币交易所的用户和整个比特币行业都会造成后果 。特别是，在2014年2月7日比特币停止从Mt.Gox，一枚比特币在其他交易所的价值从2014年2月6日的795美元左右跌至2014年2月20日的578美元。此外，在2015年1月，Bitstamp宣布大约19,000个比特币从其运营或“热”钱包中被盗。此外， 2016年8月，据报道，价值约7800万美元的近12万枚比特币从大型比特币交易所Bitfinex被盗。

在Bitfinex被盗的报道传出后，比特币的价值立即下跌了10%以上，比特币单位的价值也相应下降。 2017年7月，金融犯罪执法网络(FinCEN)对比特币交易所BTC-E处以1.1亿美元的罚款，原因是该交易所为毒品销售和勒索软件攻击等犯罪活动提供便利。此外，2017年12月，总部位于首尔的加密货币交易所Youbit的运营商Yapian暂停了数字资产交易，并在 一次黑客攻击导致Yapian资产损失17%后申请破产。黑客攻击发生后，Youbit用户被允许从他们的交易所账户中提取大约75%的数字资产，任何潜在的进一步分配都将在Yapian悬而未决的破产程序之后进行。此外，2018年1月，日本数字资产交易所Coincheck遭到黑客攻击，造成 约5.35亿美元的损失；2018年2月，意大利数字资产交易所Bitgrail遭到黑客攻击，造成 约1.7亿美元的损失。最近一次是在2019年5月，全球最大的比特币交易所之一Binance， 遭到黑客攻击，造成约4000万美元的损失。

负面看法， 比特币市场缺乏稳定性，以及比特币交易所因欺诈、业务失败、黑客或恶意软件或政府强制监管而关闭或暂时关闭，可能会降低人们对比特币网络的信心，并导致比特币价格更大的波动 。此外，关闭或暂时关闭用于计算比特币市场价格的比特币交易所可能会导致人们对信托机构每天确定其资产净值的能力失去信心。这种比特币交易所倒闭的这些潜在后果可能会对比特币的价值产生不利影响。

其他数字资产或比特币投资方式的出现或增长带来的竞争可能对比特币的价格产生负面影响，并对比特币的价值产生不利的 影响。

比特币是第一个获得全球采用和临界质量的数字资产，因此，它相对于 其他数字资产具有“率先推向市场”的优势。截至2022年3月8日，比特币是市值最大的数字资产，拥有最大的用户基数和最大的综合挖矿能力。尽管这首先是市场优势，但截至2022年3月8日，coinmarket cap.com跟踪的替代数字资产超过9000种，总市值约为2万亿美元(包括约8000亿美元的比特币市值)，这是根据每种数字资产的市场价格和可用总供应量计算的。此外， 许多财团和金融机构也在研究并将资源投入私人或许可的区块链平台，而不是像比特币网络这样的开放平台。替代数字资产的出现或增长带来的竞争可能会对比特币的需求和价格产生负面影响，从而对比特币的价值产生不利影响。

投资者可以通过单位以外的其他方式投资比特币，包括直接投资比特币和其他潜在的金融工具，可能包括比特币支持或与比特币挂钩的证券和类似信托基金的数字资产金融工具。市场和财务状况，以及赞助商无法控制的其他条件，可能会使投资于其他金融工具或直接投资比特币更具吸引力，这可能会限制比特币的市场，并降低比特币的流动性。 此外，如果形成了跟踪比特币价格的信托以外的数字资产金融工具，并且这些数字资产金融工具或持有比特币的私人基金的证券的大量购买或赎回可能会对比特币市场价格、单元价格、资产净值和 单位资产净值。

持有数字资产或通过衍生品拥有数字资产敞口的基金未能获得美国证券交易委员会批准其股票在交易所上市，可能会 对单位价值产生不利影响。

越来越多的人尝试将持有数字资产或通过衍生品对数字资产有敞口的基金的股票在国家证券交易所上市。这些投资工具试图为机构和散户投资者提供数字资产和相关产品市场的风险敞口。美国证券交易委员会一再拒绝此类请求。2018年1月18日，美国证券交易委员会投资管理司概述了几个预计发起人在美国证券交易委员会考虑批准持有“大量”加密货币或“加密货币相关产品”的基金之前应解决的问题。 这些问题聚焦于投资公司法的具体要求，通常属于五个关键领域之一：估值、 流动性、托管、套利和潜在操纵。美国证券交易委员会尚未明确表示，拥有类似产品和投资策略的实体是否也需要解决上述每个问题，转而根据证券法进行登记发行 ，尽管此类实体需要遵守证券法的登记和招股说明书披露要求 。其他基金在全国证券交易所上市的申请也已提交给 美国证券交易委员会。尽管美国证券交易委员会在2021年10月批准了几只基于期货的比特币ETF，但到目前为止，它还没有批准任何将信托等数字资产基金的股票上市的请求。芝加哥期权交易所(CBOE)和纽约证交所Arca在2019年提交的数字资产基金股票上市申请被撤回或遭到否决。随后, 纽约证交所Arca和CBOE在2021年提交了几份新的申请，要求将各种数字资产基金的股票上市。其中几项请求 最近在2021年和2022年被美国证券交易委员会拒绝。数字资产基金股票的交易所上市将为机构和散户投资者创造更多投资数字资产市场的机会。如果美国证券交易委员会没有批准交易所上市请求，而美国证券交易委员会最终拒绝了进一步的请求，机构投资者或散户投资者增加的投资兴趣可能无法实现，这可能会总体上减少对数字资产的需求，从而对单位价值产生不利影响。

资产净值可能并不总是与比特币的加权平均市场价格相对应，因此，可能会以与比特币的二级市场价格不同的价值 购买(或赎回)比特币。

该信托的资产净值将随着该信托的比特币持有量的市场价格的波动而变化。单位持有人应注意，单位的二级市场交易价格可能与单位资产净值不同(即单位的交易价格可能高于资产净值或低于资产净值)，同样，由于多种原因，单位的二级市场交易价格可能与单位的资产净值不同，包括价格波动、交易量和比特币交易平台因欺诈、故障、安全漏洞或其他原因而关闭。因此，投资者可能能够以单位市场交易价格(如果单位在二级交易市场交易)的折扣价或溢价 从信托购买单位。这种价格差异可能在很大程度上是由于，但不完全是由于二级交易市场的供需力量与影响比特币市场价格的供需力量有关，但并不完全相同。单位持有人还应 注意，随着单位的发行和赎回(如果允许)，信托基金的规模可能会随着时间和单位的发行和赎回而发生重大变化。

暂停或中断市场交易 可能对单位价值产生不利影响。

2021年1月14日，FINRA确定这些单位符合OTCQX的报价和交易标准，股票代码为“OBTC”。 然而，不能保证这些单位将以足够的流动性进行交易，以使报价对投资者具有实际意义 。此外，报价可能会因市场情况或OTCQX的规则和程序而被暂停。 不能保证将继续满足维持OTCQX上机组报价所需的要求。

单位缺乏活跃的交易市场 可能导致在单位处置时对信托基金的投资亏损。

不能保证将会发展或维持一个活跃的单位交易市场。即使活跃的交易市场确实发展起来， 它可能不会提供大量的流动性，并且单位可能不会以对单位持有人有利的价格进行交易。如果单位持有人希望在此类单位不存在活跃市场的情况下出售单位，则单位持有人收到的单位价格(假设单位持有人 能够出售)可能会低于单位持有人在存在活跃市场的情况下收到的价格，因此，单位持有人可能遭受重大损失。

信托收购和出售比特币可能会影响比特币的供求，这可能会对比特币的价格产生负面影响。

如果信托收购的比特币数量与全球比特币供求相比足够大，则进一步发行和赎回(如果有)比特币可能会对比特币的供应和需求产生影响，其影响与影响全球比特币市场的其他因素无关。这种影响可能会影响比特币市场价格，这将直接影响 个单位在OTCQX上的报价价格，或信托发行或赎回(如果允许)未来单位的价格。

由于单位需求突然增加而大大超过供应，可能会出现“空头挤压” ，可能会导致单位价格波动。

比特币价格投机 可能涉及多头和空头风险敞口。如果空头风险敞口合计超过可供购买的单位数量 (例如，如果单位持有人的大量赎回请求严重影响单位流动性)，空头风险敞口 的单位持有人可能必须支付溢价回购单位，以便交付给单位贷款人。这些回购可能会反过来大幅提高单位价格，直到发行更多单位为止。这通常被称为

“短线挤压。”短暂的挤压可能会导致单位价格波动，而这些波动与比特币价格没有直接关系。

信托与单位发行和赎回(如果有的话)相关的买卖活动可能会对单位的投资产生不利影响。

信托在单位发行订单中购买比特币可能会导致比特币价格上涨，从而导致单位价格 上涨。信托的比特币存储在Coinbase托管的“冷”存储中，因此，信托向Coinbase托管提出的任何提款和后续交易请求都需要二十四(24)小时通知才能处理。 从提款请求到处理提现之间的这种时间延迟可能会对比特币的价格产生负面影响。 比特币价格上涨也可能是因为其他市场参与者购买比特币，他们试图从单位发行时比特币市场价格的上涨中受益。因此，在单位发行后，比特币的市场价格可能会立即下跌 。与赎回订单相关的信托比特币销售活动可能会 降低比特币价格，从而降低比特币的价格。其他市场参与者的抛售活动也可能导致比特币价格下跌。除了信托买卖比特币可能对比特币价格产生影响外，其他具有类似投资目标的交易所交易产品在任何给定时间都可能占比特币需求的很大一部分，此类投资工具的销售和购买可能会影响比特币的价格。 如果比特币价格下跌，单位的交易价格通常也会下降。

单位的发行和赎回(如果有)过程中的困难或限制可能会干扰套利交易的机会，而套利交易的目的是使单位的价格与比特币的价格紧密挂钩，从而可能对单位的投资产生不利影响。

如果单位的发行和交易过程 遇到任何意想不到的困难，原本会 愿意购买或赎回单位以利用因单位价格和基础比特币价格之间的差异而产生的任何套利机会的潜在市场参与者可能不会承担由于这些困难而无法 实现其预期利润的风险。如果是这样的话，单位的流动性可能会下降，单位的价格可能会 独立于比特币价格波动并可能下降。此外，在某些情况下，赞助商可以基于各种允许的理由推迟、暂停或拒绝购买订单。如果此类订单被推迟、 暂停或拒绝，则由投资者直接从信托购买单元的过程产生的套利机制可能无法将单元的价格与使用比特币市场价格衡量的基础比特币的价值紧密挂钩。在这种情况下，单位的流动性可能会下降，单位的价格可能会独立于比特币市场价格波动 并可能下降。这些单位自在场外交易市场和场外交易市场开始交易以来，经历了显著的溢价，未来可能会继续这样做。有关信托公司历史交易价格的信息，包括其保费，请参阅“二级市场交易”。

场外交易柜台的中断 以及场外交易柜台故障的潜在后果可能会对该单位的投资产生不利影响。

信托可以用来进行比特币发行和赎回(如果有)的场外交易柜台数量有限 。任何此类场外交易部门扰乱市场或退出市场可能会对信托购买或出售比特币的能力产生不利影响，这可能会对该单位的市场价格产生潜在的负面影响。一个或多个场外交易柜台的中断将 减少市场的流动性，并可能对信托对其比特币进行估值的能力产生负面影响。由于目前在受监管的交易所没有关于比特币价格的公开传播和可验证的馈送，投资者必须依赖其他定价来源，如比特币市场价格或直接从场外交易部门获得的价格，才能获得比特币的价格 。

比特币交易所的中断 以及比特币交易所失败的潜在后果可能会对比特币单位的投资产生不利影响。

比特币交易所运营网站，用户可以在这些网站上用比特币兑换美元、其他国家的货币和其他加密货币。 比特币交易所的交易与用户之间通过比特币网络进行的比特币交易无关。交易所的比特币交易 仅记录在交易所的内部分类账上，交易的每个内部分类账条目将对应于以美元或其他政府货币进行的抵销交易的条目 。要在比特币交易所出售比特币，用户需要将 比特币(使用比特币网络)从他或她自己转移到比特币交易所。相反，要在比特币交易所购买比特币，用户需要将美元或其他政府货币转移到比特币交易所。完成比特币或美元的转账后，用户将执行其交易并将比特币(使用比特币网络)或美元 取回给用户。比特币交易所是比特币行业的重要组成部分。

比特币交易所的历史有限。自2009年以来，由于欺诈、故障、 安全漏洞或分布式拒绝服务攻击，又称“DDoS攻击”，已有多个比特币交易所关闭或中断。在其中的许多情况下，

此类交易所的客户不会因其在交易所持有的资金、比特币或其他加密货币的部分或全部损失而获得赔偿或赔偿。 2014年，当时最大的比特币交易所Mt.Gox在日本申请破产，据报道，该交易所损失了高达85万比特币，当时价值超过4.5亿美元。比特币交易所也是黑客和恶意软件的目标。2016年8月，位于香港的交易所Bitfinex报告了一个安全漏洞，导致约12万 比特币被盗，当时价值约为7200万美元，这一损失分配给了所有Bitfinex账户持有人(而不是仅指定的钱包直接受影响的持有人)，无论账户持有人是否在其账户中持有比特币或现金。2017年2月，在人民银行中国银行发表声明后，中国最大的三家交易所(BTCC、火币和OKCoin)暂停了用户比特币的提现。尽管2017年5月下旬允许恢复提款，但中国监管机构在2017年9月向中国交易所发布了一项指令，要求在2017年9月30日之前停止对中国用户的运营。2017年7月，FinCEN和美国司法部以金融犯罪为由对另一家比特币交易所及其运营商之一BTC-e处以1.1亿美元的罚款和起诉书。司法部还查封了该交易所的互联网域名。与Bitfinex入侵事件的结果类似，FinCEN扣押的资产造成的损失在交易所用户之间进行了分配。此外, 据报道，比特币交易所Coincheck在2018年向黑客损失了约5亿美元 ，比特币交易所Binance在2019年向黑客损失了约4000万美元。比特币交易所可能不稳定，交易所因欺诈、业务失败、黑客、DDoS或恶意软件或政府强制监管而关闭或暂时关闭，这可能会降低人们对比特币的信心，这可能会导致比特币市场价格出现更大波动。

由于信托基金根据纽约时间下午4：00在Coinbase Pro上交易的比特币价格来确定比特币市场价格，而比特币市场价格是信托基金资产净值的基础，因此Coinbase Pro运作的任何中断都会影响信托基金对比特币进行估值的能力 在中断期间以及在中断的影响被市场吸收之前，都可能对确定信托基金每单位资产净值的能力产生负面影响。此外，由于Coinbase Pro不受美国证券交易委员会或其他联邦监管机构作为国家证券交易所的监管，因此将Coinbase Pro作为用于信托资产净值的比特币市场价格的参考可能存在更大的风险。例如，与Coinbase Pro作为交易所进行监管相比，Coinbase Pro可能存在更大的价格波动、抢先和价格操纵风险，Coinbase Pro也是一个相对较新的市场，开始运营不到十年，它可能比 建立的、监管更严格的市场(如国家证券交易所)面临更多的运营问题。

尽管努力 确保准确定价，但比特币市场价格和比特币价格总体上仍然受到波动的影响。这种波动 可能会对单位的投资产生不利影响。

比特币的动量定价可能会 使比特币价格出现更大波动，并对单位投资产生不利影响。

动量定价 通常与成长型股票和其他资产相关，这些资产的估值由投资大众确定，占 预期未来增值的比例。赞助商认为，比特币的动量定价已经并可能继续导致对比特币未来升值的投机，使比特币的价值膨胀并使其更加不稳定。因此，由于投资者对比特币价格未来升值的信心发生变化，比特币可能更有可能出现价值波动 ，这可能会对对单位的投资产生不利影响。

与信托和单位有关的风险因素

由于发起人及其管理层 几乎没有经营信托的历史，他们的经验可能不足以或不适合管理信托。

发起人在管理信托方面只有 个有限的历史。同样，保荐人的管理层在管理信托基金方面的历史也很有限。保荐人和管理层过去在其他职位上的表现并不表明他们有能力管理信托等投资工具。如果保荐人及其管理层的经验不足或不适合管理信托等投资工具，信托的运作可能会受到不利影响。

由于规则144规定的持有期 ，以及没有针对直接投资于信托的单位持有人的持续赎回计划(而不是 单位持有人在公开二级交易市场购买单位)，因此没有套利机制来保持单位的价格与信托持有的基础比特币的价值在任何二级交易市场上紧密挂钩，减去信托的费用和其他 负债。

由于规则144规定的持有期 ，以及没有针对直接投资于该信托的单位持有人的持续赎回计划，该信托 不能依赖因单位价格与比特币价格之间的差异而产生的套利机会。因此，在任何二级交易市场上，这些单位的价值可能与比特币持有量的价值不太接近，并且可能比比特币持有的价值(减去信托的费用和其他负债)有很大溢价或折扣。在二级市场购买单位的投资者 如果在购买单位后溢价或折价较单位资产净值大幅溢价或折价，则可能无法 实现损失或收益。有时，当单位交易价格大幅高于单位资产净值时，在OTCQX上购买单位的投资者可能会为其

单位数超过在私募中购买单位的投资者 。

该信托只有有限的业绩 历史。

该信托只有 有限的运营历史。因此，除了比特币的历史价格 之外，潜在的单位持有人几乎没有表现历史，作为评估对该信托基金的投资的一个因素。

这些单位是新的证券，如果出现意想不到的操作或交易问题，它们的价值可能会缩水。

管理单位发行、赎回(如果有)和发售的机制和程序是专门为信托制定的。 因此，信托的运作和单位的交易机制可能会出现意想不到的问题或问题，这可能会对对单位的投资产生重大不利影响。此外，如果 出现意想不到的运营或交易问题或问题，信托管理层过去的经验和资质可能不适合解决这些问题或问题。

大型单位持有人的大量销售或处置 可能会对我们单位在二级市场上的价格产生负面影响。

由于大单位持有人大量出售或处置我们的单位，我们单位的市场价格 可能会下降。大量出售单位可能会在市场上对我们的单位造成负面印象，并可能导致其他单位持有人决定出售，并 进一步扰乱我们单位的市场价格。

无论盈利能力如何，都会收取费用和支出 。

信托基金的基金单位持有人将支付与其投资基金单位有关的费用和开支，包括按信托基金每日平均资产净值0.49%的年率计算的管理费。保荐人将承担所承担的费用，但信托应 负责排除的费用和非常费用。

信托基金符合“较小的报告公司”的资格，而适用于较小的报告公司的披露要求的降低可能会使该单位不那么可取。

根据美国证券交易委员会的规则，该信托基金将 定义为一家“较小的报告公司”。作为一家较小的报告公司，信托基金将能够 利用某些降低的披露要求，例如降低的财务报表披露要求允许 只有两年的经审计财务报表。由于信托作为一家较小的报告公司的地位，其提交给美国证券交易委员会的披露减少，可能会使投资者更难分析信托的运营结果和财务前景。 信托无法预测投资者是否会因为其较小的报告公司 地位和披露减少而认为信托的单位吸引力下降。

信托、托管人或任何其他人都不能保证我们比特币持有量的安全性。

该信托基金的比特币资产由托管机构持有，其安全方法和程序旨在确保信托基金对这些资产的控制，并确保这些资产不会被未经授权使用、盗窃或其他不当使用。然而，任何安全措施都不能 保证信托持有的比特币不会受到盗窃、滥用、网络安全漏洞或其他 危害的影响。FDAS受聘在截至2021年12月31日的期间内安全保管信托的数字资产，直到2022年3月10日该信托将其托管的数字资产转移到Coinbase托管。信托于2022年3月11日发出通知，终止与FDAS的托管服务协议，该协议于2022年4月10日生效。与Coinbase托管签订的托管服务协议的条款限制了托管人的责任。在这方面，Coinbase托管对信托的责任 永远不会超过根据新托管服务 协议确定的、与导致责任发生的事件直接相关的数字资产账户中存放的比特币的价值。此外，每个冷藏地址的最高赔偿限额为100,000,000美元。

保管人 面临某些相关风险和挑战，包括勒索软件、恶意代码、破坏性恶意软件和其他隐藏威胁、假冒杀毒软件、间谍软件、网络钓鱼和其他冒名顶替者风格的攻击等网络安全风险。托管人通过Coinbase全球信息安全计划政策(“信息安全政策”)管理此类风险。然而，保管人可能无法阻止所有非法活动，并可能成为非法行为者黑客攻击的受害者。例如，在2021年3月至5月期间，非法行为者通过一种不确定的方法获得了对Coinbase客户帐户的未经授权的访问， 其中非法行为者获取了与某些Coinbase客户帐户关联的电子邮件地址、密码和电话号码 。有了这些信息，对于使用短信文本进行双因素身份验证的客户，非法行为者利用Coinbase短信帐户恢复过程中的漏洞 来接收短信双因素身份验证令牌，并 访问客户的帐户。至少有6,000名Coinbase客户的账户资金被撤走。托管人 通过确保至少每年审查和更新其信息安全政策来应对这些挑战，并且必须 将其提交给董事会。Coinbase托管的冷存储解决方案到目前为止还没有发生过公开披露的客户资金丢失事件 ，我们也不知道有任何事件发生。虽然信托已经并将继续采取措施保护其资产，但信托的资产持续面临被盗、欺诈和其他安全漏洞的风险， 信托的部分或全部资产可能会因此类安全漏洞而丢失或以其他方式受损。

托管人不对 因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而产生或与之相关的任何利润损失或任何特殊的、附带的、间接的、无形的或后果性的损害负责。

托管人及其附属公司不对(A)产生责任的事件 时托管账户中存款比特币的价值(其价值应按损失发生时三(3)个提供相关数字货币或数字资产/美元交易对的最大交易所(按30天交易量计算)的平均美元要价计算)不承担责任。根据下文所述的每个地址限制)和/或(B)因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而产生或与之相关的任何损失利润或任何特殊、附带、间接、无形或后果性损害。保管人不对以下事项作出任何陈述或保证： 对网站或托管服务的任何部分的访问将是连续、不中断或及时的；兼容或使用任何软件、系统或其他服务；或安全、完整、无有害代码或无错误。

托管人对可能影响信托的计算机或其他设备的任何计算机病毒或其他恶意软件造成的任何损坏或中断，或任何网络钓鱼、欺骗或其他攻击，不承担任何责任，除非此类损坏或中断直接由托管人的严重疏忽、欺诈或故意不当行为造成。此类严重疏忽、欺诈或故意不当行为将根据事实和情况确定，可能包括未能及时对网络安全事件做出反应、 可预防的欺诈活动以及Coinbase托管代表官员、董事和员工的故意不当行为。 在任何情况下，托管人都不对超过比特币持有量的任何金额负责，其对每个冷藏地址的最高责任 限制为100,000,000美元。

信托并不根据托管服务协议维持审核 或检查权利，因此我们在托管账户中持有的比特币无法 得到独立验证。

根据托管服务协议，该信托不享有审计或检查的权利 并且无法独立核实托管账户中持有的比特币持有量。 保荐人依赖托管人的系统和组织控制(SOC)报告来保证托管人是否存在该信托的比特币。SOC报告是由独立审计师进行的内部控制评估。SOC 1报告广泛地评论了影响财务报表和报告的控制和流程。SoC 2报告 对涉及安全性、可用性、处理完整性、机密性和隐私的控制和流程进行评论。SOC 1和2报告可细分为类型I和类型II，前者是对服务组织在特定时间点的控制的证明，后者是对一段时间内作为服务组织的控制的证明。托管人聘请独立审计师进行SOC 1，类型II审计和SOC 2，类型II审计。此类报告不能具体确定 托管人持有的信托比特币是否存在。信托可以使用此类报告来证明托管人是否存在有效的控制措施，为托管人的服务交付流程和数字资产控制提供保证和信心。

终止信托的可能性 可能对单位持有人的投资组合产生不利影响。

发起人可以在发生某些事件时自行决定终止信托，并在发生其他事件时终止信托。如果行使这一权力，希望通过信托继续投资比特币的单位持有人将有 寻找另一种工具，并且可能找不到另一种提供与信托相同功能的工具。这种有害的 发展可能会导致单位持有人清算其投资，并扰乱其投资组合的整体到期日和时机 。

在确定信托持有的比特币的价值时，任何错误、停产或 更改都可能对比特币的价值产生不利影响。

管理人将在每个工作日纽约时间 下午4：00之后，在可行的情况下尽快确定信托基金的资产净值和单位资产净值。行政长官的决定将基于比特币的市场价格。如果 此类资产净值或单位资产净值计算错误，则可能不会对任何错误承担任何责任，但此类对估值数据的错误报告可能会对单位投资产生不利影响。

单位持有人可能会受到赎回令的不利影响 赎回令在某些情况下可能会被推迟、暂停或拒绝。

如果允许赎回比特币，保荐人仍可在下列情况下酌情暂停赎回权利或推迟赎回结算日期：(1)信托或保荐人确定的订单格式不正确，(2)在紧急情况下， 比特币的交付、处置或评估并不合理可行，或(3)保荐人确定为保护单位持有人而需要的其他期限。任何此类延期、暂停或拒绝都可能对赎回投资者产生不利影响。例如，如果信托的资产净值在延迟期间下降，由此产生的延迟可能对投资者赎回收益的价值产生不利影响 。对于任何此类暂停或延期可能导致的任何损失或损害，信托不承担任何责任。

作为单位持有人，您不会 拥有通常与拥有其他类型投资工具的单位相关的权利。例如，与传统运营公司的证券持有人相比，您将没有投票权。

信托是一种被动的投资工具，没有管理层，也没有董事会。因此，这些单位不享有与经营有管理层和董事会的企业的公司发行的股份 相同的权利。通过收购Units，您并未 获得选举董事、就有关您的Units发行人的某些事项投票或采取通常与股份所有权相关的其他行动的权利 ，例如提起“压制”或“衍生”行动的权利 。你将只拥有“单位描述”中所描述的极其有限的权利。

您提起派生诉讼的权利有限 少数单位持有人可能很难找到其他单位持有人来达到派生诉讼的所有权门槛 。

根据信托协议第7.4条 ，任何单位持有人均无权代表信托提起或维持衍生诉讼、诉讼或其他法律程序，除非两名或以上单位持有人(I)彼此并非联营公司及(Ii)合共持有至少 10%的未清偿单位参与提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序。本条款适用于以信托名义提起的任何衍生诉讼，但根据联邦证券法及其规则和法规提出的索赔除外。由于这一额外要求，试图在 中提起或维持衍生诉讼的单位持有人将被要求找到其他单位持有人，这些单位持有人与其没有关联，并且有足够的单位 满足10.0%的门槛，这是基于提出索赔之日以及此后整个诉讼、诉讼或法律程序的持续时间而定的。少数单位持有人可能难以找到其他单位持有人 以达到本条款规定的10%门槛，并可能导致单位持有人试图在法庭上以信托的名义寻求赔偿的费用增加，从而进一步限制投资者代表信托提起衍生品诉讼的权利。

如果信托需要按照信托协议或托管服务协议的规定赔偿保荐人或托管人，则单位价值将受到 不利影响。

根据信托协议，保荐人及受托人均有权就信托所招致的任何责任或开支获得赔偿，而本身并无重大疏忽、恶意或故意的不当行为。根据信托协议，信托的高级管理人员、董事、 员工和代理人也有权在没有严重疏忽、 恶意或故意不当行为的情况下，从信托中获得赔偿。同样，托管服务协议规定信托在某些情况下对托管人进行赔偿。这意味着可能需要出售信托的资产，以弥补上述任何一方遭受的损失或责任。任何此类出售都将减少信托的资产净值和单位资产净值。

该信托基金的比特币持有量 可能会变得缺乏流动性，这可能会在任何时候或不时给单位持有人造成巨大损失。

信托基金可能并不总是能够以理想的价格清算其比特币，或者根本不能。当市场(包括比特币交易所和场外比特币参与者)的买卖订单数量相对较少时，以特定的 价格执行交易可能会变得困难。

市场中断，如外国政府采取政治行动扰乱其货币、商品生产或出口或其他主要出口的市场，也可能使平仓变得困难。如果比特币网络出现分支， 某些比特币交易所和/或场外交易对手可能会在一段时间内暂停比特币的存取款，从而减少市场的流动性。出乎意料的市场流动性不足随时可能给单位持有人造成重大损失。信托可能获得的大量比特币 增加了流动性不足的风险，这既使其比特币更难清算，也增加了在尝试这样做时发生的损失。如果由于流动性不足，信托无法以预期价格购买或出售比特币，信托可能无法发行和赎回(如果允许)比特币兑换现金。

比特币交易是不可逆的 ，信托可能无法追回以不正当方式转移的比特币。

比特币交易 不可逆转。无论是意外转移还是盗窃引起的不当转移，只有在比特币的接收者同意在随后的单独交易中将比特币发送回原始发送者的情况下才能撤消。如果信托机构错误地 将比特币以错误的金额或错误的收件人进行了转移，则信托机构可能无法 收回比特币，这可能会对对该单位的投资造成不利影响。

信托基金的比特币可能会 丢失、被盗或受到其他无法访问的影响。

存在该信托的部分或全部比特币可能丢失、被盗或销毁的风险。黑客或恶意行为者可能会发起攻击，以窃取或破坏加密货币，例如通过攻击网络源代码、交易所挖掘器、第三方平台、冷 和热存储位置或软件，或通过其他方式。数字资产交易和账户不受任何类型的政府计划的保险，根据网络的设计，加密货币交易通常是永久性的。数字资产网络的某些功能，如分散化、开源协议和对点对点连接的依赖，可能会潜在地降低协调响应的可能性，从而增加欺诈或网络攻击的风险。

虽然信托 将保护信托的比特币，以寻求将损失风险降至最低，但信托不能保证 将防止此类损失。使用信托的比特币也可能受到自然事件(如飓风、地震或大流行)或人为行为(如恐怖袭击)的限制。这些事件中的任何一项都可能对信托的运作产生不利影响，从而影响对该单位的投资。有关信托安全措施的更多信息，请参阅下面标题为“比特币安全系统”的部分。

信托或其服务提供商使用的计算机技术的任何中断都可能对信托的运作能力和对单位的投资造成不利影响 。

信托基金将监控其技术，并可能开发和重新设计其技术，包括可能会不时实施的增强和更改，并期望其服务提供商也这样做。这样做，可能会发生故障并导致服务中断或其他负面后果。任何技术更新导致信托或其服务提供商的任何技术系统的正常运作中断 ，可能会对信托和对该单位的投资产生不利影响 。

信托基金可能会采取发起人根据其个人判断确定需要维护和升级其技术系统的步骤，以便 防范故障、黑客攻击、恶意软件和一般安全威胁，并期望其服务提供商采取自己的 步骤来维护和升级他们自己的技术系统，并牢记相同的目标。信托基金不对单位持有人 在没有重大疏忽、故意不当行为或不守信用的情况下对技术系统的故障或渗透承担责任。如果技术 系统出现故障或被渗透，信托比特币的任何损失或对信托保护比特币能力的信心丧失 可能会对对该单位的投资产生不利影响。

赞助商的计算机基础设施 可能容易受到安全漏洞的攻击。任何此类问题都可能导致信托的运作中断，并对该单位的投资产生不利影响。

赞助商的计算机基础设施可能容易受到物理或电子计算机入侵、病毒以及类似的破坏性 问题和安全漏洞的攻击。任何此类问题或安全漏洞都可能导致信托的运作中断，并使信托面临财务损失、诉讼和其他责任的风险。如果出现安全漏洞，该信托可能会停止运营、暂停赎回或遭受比特币或其他资产的损失。任何此类事件，尤其是如果这些事件 导致对信托机构运营能力的信心丧失，都可能对对该单位的投资产生重大不利影响。

技术系统故障可能 导致信托的运作能力中断。

如果赞助商的 系统无法运行，信托基金可能会遇到运营中断和响应时间变慢的情况，这可能会导致信托基金买卖比特币的能力延迟 。任何此类故障也可能导致信托的比特币被盗、丢失或损坏。信托比特币的任何此类失窃、丢失或损坏都将对单位价值产生负面影响，并 对信托的运营能力产生不利影响。此外，对信托基金获取比特币及其技术系统的能力失去信心可能会对信托基金和投资于该单位的价值产生不利影响。

由于缺乏全面保险，以及单位持有人对信托、受托人、保荐人、转让代理和托管人的法律追索权有限， 信托及其单位持有人面临信托比特币丢失的风险，没有个人或实体对此承担责任。

信托不是银行机构，也不是联邦存款保险公司(FDIC)或证券投资者保护公司(SIPC)的成员，因此，信托持有的存款或信托持有的资产不受FDIC或SIPC成员机构储户享有的 保护。此外，信托和赞助商都不会直接为信托的比特币提供保险。虽然托管人已在托管服务协议中向信托基金表示， 它为每个冷钱包提供高达100,000,000,000,000,000,000,000,000,000美元的保险，以弥补其代表客户托管的数字资产的损失，但无法向信托的单位持有人保证托管人将保持足够的保险，或该 保险范围将覆盖信托基金比特币控股的损失。

根据托管服务协议，Coinbase托管不保证管理其平台上支持的数字资产操作的基础软件协议的功能、安全性或有效性 。虽然Coinbase托管机构对其在执行取款或存款交易过程中的错误所造成的损失负责，但信托公司对因向Coinbase托管机构提供的存款或取款指令不准确而造成的损失负责。Coinbase托管不保证任何用户、 接收方、被请求方或其他方的身份，也不对发送或接收错误的一方的交易或从信托发送或接收不准确的指令的交易承担任何责任、义务或责任。托管服务协议表明，托管人将为所提供的托管服务获得和维持商业上合理的保险类型和金额，但托管人的保险仅为托管人的利益，并不以任何方式担保或保险信托，单位持有人不能保证托管人将维持足够的保险或此类保险

弥补与信托资产有关的损失。

单位持有人向保荐人及信托的其他服务供应商提供的服务，包括有关提供有关比特币移动的指示的服务，对单位持有人的追索权是有限的。因此，信托基金的比特币可能会蒙受损失，而该比特币不在保险范围内，任何人都不需要承担损害赔偿责任。因此，信托或单位持有人的追索权是有限的。

由于单位反映了信托估计的应计但未支付的费用，随着信托的比特币用于支付信托的费用，单位代表的比特币的数量将随着时间的推移而逐渐减少 。

每个未偿还的 单位代表信托持有的比特币中的一小部分、不可分割的权益。单位反映信托估计的应计但 未付费用。因此，随着信托的比特币被用来支付信托的费用，每个单位代表的比特币的数量将随着时间的推移而逐渐减少。对于为将比特币额外存入信托基金而发行的比特币单位也是如此，因为创建比特币单位所需的比特币数量按比例反映了创建时未偿还的比特币单位所代表的比特币数量。假设比特币价格不变，随着比特币所代表的比特币数量逐渐减少，预计比特币的交易价格 将相对于比特币的价格逐渐降低。投资者应该意识到，无论单位的交易价格随着比特币价格的变化而上涨还是下跌，单位代表的比特币数量都会逐渐减少。

单位持有人在死亡、法律上丧失能力、破产、资不抵债、解散或退出信托时，可能无法 撤回其单位或对其进行估值。

根据信托协议，任何单位持有人(只要该单位持有人并非信托的唯一单位持有人)的死亡、无行为能力、破产、无力偿债、解散或退出，并不会导致信托终止，而该单位持有人、其遗产、托管人或遗产代理人无权撤回该等单位持有人的单位或对该等单位持有人的单位进行估值。此外，单位持有人应 放弃提供信托资产的任何库存、会计或评估，以及对信托账簿进行审计或审查的任何权利，除非信托协议另有规定。

如果我们的托管人启动破产程序，信托的比特币持有量 可能被视为破产财产，信托可能被视为无担保债权人，托管人的资产可能不足以满足信托的债权。

由于破产程序中处理数字资产的不确定性 ，如果我们的托管人启动破产程序，该信托的比特币控股可能被视为 破产财产，该信托可能被视为无担保的债权人。一般来说，破产案件中的债权人及其债权的优先受偿权根据其持有的债权类型而区分，以财产的资产担保债权的债权人处于较高的地位，而无担保的债权人通常处于最低的优先地位。如果我们的托管人启动破产程序，而信托被视为无担保债权人，则不能保证我们将能够追回我们的比特币持有量，或者 将有足够的资产来满足我们的要求，这将对信托产生重大不利影响。

与指数相关的风险

该指数的历史有限，指数提供商建立的确定指数的方法相对较新且未经测试。指数方法未能衡量比特币的实际价值可能会对信托基金和信托基金的投资价值产生不利影响。此外，指数法计算的比特币价值可能不同于其他方法计算的比特币价值，也不同于任何单一现货市场的比特币价格，包括用于确定资产净值的主要市场。

我们已 得出结论，我们之前发布的某些财务报表不应被依赖，并已重述我们之前发布的某些财务报表，这些财务报表既耗时又昂贵，并可能使我们面临可能对我们的公司产生负面影响的额外风险。

正如 之前宣布的那样，我们得出的结论是，我们以前发布的某些财务报表不应依赖。我们 重述了截至2020年12月31日的年度和截至2021年3月31日的中期 的先前发布的经审计财务报表。重述可能会继续使我们面临更多风险，这些风险可能会对信托产生负面影响。特别是，我们产生了一些意想不到的费用和成本，包括审计、法律和其他专业费用，与重述我们之前发布的财务报表和持续补救财务报告内部控制中的重大弱点有关 ，包括招聘新人员和改进我们的政策和程序。如果这些步骤不成功，我们可能会被迫招致额外的时间和费用。我们赞助商的管理层 也将注意力从与重述和这些持续的补救工作相关的业务运营的某些方面转移。

我们已 发现我们的内部控制系统存在重大缺陷，正在进行补救。如果不加以补救，这一重大弱点可能会导致我们的财务报表中出现更多重大错报。我们可能无法在未来开发、实施和维护适当的控制。

由于重报了截至2020年12月31日的年度和截至2021年3月31日的中期财务报表，我们 发现我们的财务报告内部控制存在重大弱点，我们还得出结论，截至2022年3月31日和2022年6月30日，我们的内部控制程序和程序无效。这一重大弱点 导致对财务报表的错误陈述，以前发布的财务报表被重述。重大缺陷 是财务报告内部控制的缺陷或缺陷的组合，因此我们的年度或中期财务报表的重大错报有可能无法得到及时预防或发现 。

尽管我们正在努力弥补我们对财务报告和披露控制程序的内部控制的无效，但不能保证补救计划将于何时完全制定和实施。在我们的补救计划完全实施之前，我们将继续投入时间、注意力和财政资源进行这些努力。如果我们没有及时完成我们的 补救，或者如果我们的补救计划不充分，我们未来的财务报表可能包含无法检测到的错误的风险将继续增加。进一步和持续地认定，我们对财务报告的内部控制的有效性存在一个或多个重大缺陷，可能会对我们的业务、声誉、收入、运营结果、财务状况和股票价格产生不利影响，并限制我们通过股票或债券发行进入资本市场的能力。

有效的内部控制对于提供可靠的财务报告和协助有效防止欺诈是必要的。作为一家上市公司，根据萨班斯-奥克斯利法案第404条，我们必须为提交给美国证券交易委员会的每一份Form 10-K年度报告提交一份管理层报告，其中包括我们对财务报告的内部控制的有效性。这项评估将要求披露我们管理层在财务报告内部控制方面发现的任何重大弱点。任何内部控制制度，无论其设计和运作如何良好，都在一定程度上以某些假设为基础 ，只能提供合理的、而不是绝对的保证，保证系统的目标得以实现。如果我们或我们的独立注册会计师事务所确定我们对财务报告的内部控制无效，发现了未来需要改进的领域 或发现了重大弱点，这些缺陷可能会对我们的业务 和财务业绩产生不利影响，我们单位的价格可能会受到负面影响。

有关认购协议的任何争议将通过仲裁解决，仲裁遵循与法庭诉讼不同的程序，对单位持有人提出索赔的限制可能比法庭诉讼更严格。

单位持有人签订的认购协议 规定，由此产生的任何争议的唯一法庭将是根据美国仲裁协会规则在纽约进行的仲裁 。因此，单位持有人将不能就与认购协议有关的任何纠纷向州法院或联邦法院提起诉讼。仲裁旨在 成为解决此类争议或由此产生的索赔的唯一手段，但根据联邦证券法提出的索赔除外。仲裁程序中的费用可能高于诉讼程序中的费用，单位持有人可能面临信息获取有限和其他资源不平衡的问题。这一条款可以阻止针对我们的索赔，因为它限制了单位持有人在司法法院提出他们认为有利的索赔的能力。由于商业协议中的仲裁条款一直受到联邦法院和州法院的普遍尊重，我们认为认购协议中的仲裁条款是可执行的，然而，可执行性问题并非没有疑问。如果我们的认购协议中关于仲裁的一项或多项条款 被法院认定为不可执行，我们将遵守 此类裁决。我们不打算让单位持有人的二次购买者受认购协议中的仲裁条款约束。

单位持有人受认购协议中包含的费用转移条款的约束，这可能会阻止针对我们的行动。

认购协议还规定，如果为强制执行认购协议而提起任何法律诉讼或任何仲裁或其他程序，或由于据称与认购协议中的任何条款有关的争议、违约、违约或失实陈述，胜诉方或胜诉方有权追回合理的律师费及其在该诉讼或诉讼中产生的费用，以及他们可能有权获得的任何其他救济；但前提是，上述规定不适用于为执行联邦证券法规定的任何义务或责任而提出的任何索赔、诉讼、诉讼或诉讼。如果单位持有人根据认购协议中包含的争议解决条款向我们(包括信托、我们的保荐人 及其高级管理人员)发起或主张索赔，而单位持有人 未能胜诉，则单位持有人将有义务向我们报销与该索赔有关的所有合理费用和开支，包括但不限于合理的律师费和费用以及上诉费用(如果有)。认购协议没有定义什么构成成功或胜利方，尽管我们打算对此类条款进行广泛的解释 ，以广泛应用费用转移条款。我们，包括我们的保荐人及其官员，保留 根据单位持有人提出或提起的索赔的性质和事实，寻求对前任或现任单位持有人(包括在二次交易中购买单位的人)执行此类规定的能力。, 具体判决是否满足适用标准以及适用费用和费用的追回程度将取决于司法解释。 该条款可能会阻止单位提起诉讼

否则可能使信托 或其单位持有人受益。

根据特拉华州的法律， “通过合同转移费用。。。[是]合同各方可强制执行的自我订购。Manti Holdings，LLC诉Authentix 收购公司，2020年WL 4596838，6(Del.2020年8月11日)，Afd，261 A.3 d 1199(Del.2021年)。虽然有法律禁止公司章程和章程中关于公司内部诉讼的费用转移条款，但 公司与其股东之间的协议中的费用转移条款是可以接受的。请参见id。特拉华州法院还确认，如果公司和股东是谈判交易(例如，股东协议)的当事方，则任何一方都可以相互强制执行商定的费用转移条款。请参见id。在 *8-*9。据我们所知，没有任何特拉华州的判例法或法规表明，法定信托在其执行任何实体与其所有者之间的合同中的费用转移条款的能力方面，将被区别于公司或任何其他商业实体。再者，“[i]这是……的政策[特拉华州法定信托法]使合同自由原则和管理文书的可执行性发挥最大作用。C.3828(B)。尽管我们相信费用转移条款是可执行的，但费用转移条款的可执行性在法律程序中受到了质疑， 法院可能会发现此类条款不适用于一种或多种指定类型的诉讼或法律程序，或无法执行。

与信托和单位监管有关的风险因素{br

比特币行业的监管 继续发展，并可能发生变化；未来的监管发展无法预测，但可能会对信托基金产生重大和 不利影响。

国内外监管机构和政府都将重点放在比特币的监管上。在美国，事态发展包括以下几点：

自交易之日起数日； 和(2)要约人和交易对手卖家(包括其各自的任何关联公司或与要约人或交易对手卖家在类似基础上一致行动的其他人)在交易之日起28天届满时，不保留对以保证金、杠杆或其他融资安排购买的任何商品的任何权益或控制权。

框架是一种不具约束力的模式，必须由州立法机构或监管机构根据具体情况独立采用。 2017年7月，由美国几个州的律师和法律学者组成的私人机构统一法律委员会(ULC)于2017年7月投票敲定并批准了一项统一的州法律范本，以监管包括比特币在内的虚拟货币业务(《统一虚拟货币法案》)。统一虚拟货币法案已获得ULC的批准，现在 将提交给美国每个州和地区进行审议，必须由州立法机构或监管机构根据具体情况独立通过。

比特币、数字资产及相关产品和服务的监管继续发展。监管环境不一致，有时甚至相互冲突，可能会使比特币企业更难提供服务，这可能会阻碍比特币经济的增长 ，并对消费者采用比特币产生不利影响。未来的监管变化可能会在很大程度上改变对该单位的投资性质或信托基金继续运营的能力。此外， 如果比特币本身被确定为证券、商品期货或其他受监管资产，或者 美国或外国政府或准政府机构对比特币网络、比特币交易或比特币所有权行使监管权力，则此类确定可能会对您在信托中的投资价值产生不利影响。总而言之，比特币监管有许多不同的形式，因此将以各种方式影响比特币及其使用。

监管变化或行动 可能会影响比特币的价值或限制比特币的使用、开采活动或比特币网络或比特币市场的运营，从而对比特币的价值产生不利影响。

随着数字资产的受欢迎程度和市场规模都在增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融市场监管局、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局和州金融机构监管机构)一直在审查比特币网络、比特币用户和比特币市场的运作。特别关注比特币可以在多大程度上被用来洗钱非法活动的收益或为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为用户持有数字资产的交易所和其他服务提供商的安全和稳健 。这些州和联邦机构中的许多机构都发布了关于数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。目前和未来针对数字资产或特别是比特币的监管行动可能会改变对这些单位的投资性质或信托继续运营的能力，这可能会产生重大不利影响。

2021年8月，美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒要求国会通过一项法律，赋予该机构监控密码交换的法律权力。这份声明是在美国前财政部长史蒂文·姆钦于2019年7月发表声明后发表的，他表示，他对数字资产感到“非常严重的 担忧”。前国务卿姆努钦表示，令人担忧的一个来源是数字资产可能被用来资助2019年7月的非法活动。前国务卿姆努钦曾表示，FinCEN计划在2020年上半年发布与数字资产活动有关的新要求。截至本披露之日，尚未发布任何此类要求 。

执法机构 经常依赖区块链的透明度来促进调查。然而，某些增强隐私的功能 已经或预计将被引入许多数字资产网络。如果比特币网络采用这些功能中的任何一个，这些功能可能会降低执法机构对交易级数据的可见性。欧盟执法机构欧洲刑警组织在2017年10月发布了一份报告，指出Zash和Monero等增强隐私的数字资产在互联网犯罪活动中的使用增加。尽管尚未采取监管措施以区别对待 增强隐私的数字资产，但这种情况未来可能会改变。

此外，还对保护和维护数字资产网络所需的电力提出了关切。截至2020年12月31日，在与挖掘过程相关的 中，比特币网络上每秒不间断地执行超过1.38亿次的哈希操作。 虽然很难测量此过程的耗电量，因为这些操作由不同的机器执行，效率参差不齐 ，但该过程消耗了大量的能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本 ，还有影响数字资产网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本。由于对能源消耗的这些担忧，尤其是与公用事业公司有关的担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停数字资产挖掘。此类操作导致的挖掘活动显著减少 可能会使恶意攻击者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响。见-如果恶意行为者或僵尸网络获得比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得对比特币网络的控制权，则该行为者或僵尸网络可能会操纵区块链以对单位价值或信托基金的运营能力产生不利影响。

在比特币本身被确定为证券的范围内，这种确定可能会对您在信托中的投资价值产生不利影响。

许多区块链初创公司 使用数字资产网络，如比特币网络，推出其首次发行的硬币，也称为ICO。2017年7月，美国证券交易委员会认定，例如，根据美国证券法，DAO发行的代币是证券。美国证券交易委员会认为，未经注册的数字资产令牌销售在某些情况下，包括首次发行硬币，

被视为非法公开发行证券 。2018年11月，美国证券交易委员会认定另外两家名为CarrierEQ，Inc.(d/b/a Airfox)和Paragon Coin，Inc.的代币发行是未注册的证券发行。2019年9月，美国证券交易委员会认定一家名为Block.one的公司象征性发行EOS是未注册的证券发行，并责令Block.one支付2,400万美元的民事罚款。美国证券交易委员会可以对其他首次发行的硬币中分发的数字令牌做出类似的决定。 如果美国证券交易委员会确定比特币是一种证券，根据美国联邦证券法，信托和保荐人将受到额外的监管和 合规要求，包括《投资公司法》和关于保荐人的 顾问法案。此外，美国证券交易委员会确定或市场预期美国证券交易委员会将任何数字资产确定为证券，可能会对比特币或数字资产的市场价格产生不利影响，从而对股票的价值产生不利影响。

外国司法管辖区的监管变化或行动 可能已经影响了比特币的价格，也可能在未来影响比特币的价格。

多个外国司法管辖区 已经并可能在不久的将来通过影响比特币网络、比特币交易市场 及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的比特币交易所和服务提供商，而这又可能影响比特币的价格。例如，中国已将在中国大陆的中国公民使用加密货币进行交易定为非法，随后可能会有额外的限制。中国和韩国都已完全禁止首次发行硬币 ，包括加拿大、新加坡和香港在内的其他司法管辖区的监管机构认为，首次发行硬币 可能构成受当地证券法规约束的证券发行。2021年5月，中国政府宣布再次 限制加密货币交易和采矿活动，理由是担心能源消耗过高，并希望 促进金融稳定。内蒙古和中国其他地区的监管机构提出了一些规定，将对从事加密货币开采活动的公司进行处罚，并对向加密货币矿商提供电力的工业园、数据中心和发电厂提出更高的节能要求。2018年4月，印度储备银行禁止其监管的实体向任何处理或结算数字资产的个人或商业实体提供服务。 2020年3月5日，这一禁令在印度最高法院被推翻，尽管印度储备银行目前正在对这一裁决提出质疑，并将于2021年12月, 据报道，它已通知其中央董事会，它支持完全禁止加密货币。 英国金融市场行为监管局于2020年10月发布了最终规则，禁止销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据，理由是它们“不适合”散户 投资者，理由是极端的波动性、估值挑战以及与金融犯罪的关联。有关更多讨论，请参见“政府监督”—对比特币的监管。

此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商接受比特币产生负面影响，因此可能会阻碍全球比特币经济的增长或可持续性， 或以其他方式对比特币的价格和价值产生负面影响。围绕比特币处理方式的监管不确定性 给信托基金带来了风险。

这些单位的出售可能 取决于美国证券交易委员会或国家证券登记。

规则506发行中的单位的发售和销售未根据证券法向美国证券交易委员会登记，也未根据任何州的证券法向州监管机构登记。如果监管机构或法院确定出售单位应已登记，则可能要求信托向在发售中购买的投资者提供以对这些投资者有利的条款撤销投资的选择权 。如果发生这种情况，信托可能缺乏足够的资产来偿还所有寻求撤销的购买者，单位的二级市场(如果有)可能会受到负面影响，剩余投资者持有的单位的价值可能会下降。

该信托不是注册投资公司 。

该信托不是受《投资公司法》约束的注册投资公司。因此，信托的单位持有人没有提供给注册投资公司股东的监管 保护，例如，要求投资公司拥有一定比例的公正董事，以及关于投资公司与其某些关联公司之间关系的要求。

信托可能或可能成为 受《商品交易法》约束。

目前，CFTC 认为比特币是一种商品，尽管它还没有发布法规来正式确定这一立场。对于CEA而言，该信托并非注册为商品池，保荐人也未注册为商品池运营商、商品交易顾问或其他身份。信托和赞助商将继续监测和评估是否需要或可能需要任何此类注册。

在美国以外的比特币市场进行交易不受美国监管，可能不如美国市场可靠。

如果信托基金的任何资产都是基于在美国以外的比特币市场上进行的交易进行估值的，则此类市场上的交易不受任何美国政府机构的监管，可能涉及某些不适用于在美国市场进行交易的风险。

某些外国市场可能比美国市场更容易受到干扰。这些因素可能会对信托基金的业绩产生不利影响。

未来的法规可能会施加 其他监管负担，这可能会损害信托，甚至导致信托清算。

当前和未来的立法、商品期货交易委员会和美国证券交易委员会规则制定以及其他监管动态可能会影响为进行分类和清算而对待比特币的方式，以及对单位、信托和保荐人进行监管的方式。目前，CFTC持比特币是一种商品的立场，并已对未 注册为期货佣金商家或商品池运营商的比特币运营商提起执法行动，尽管对这一立场的多项法庭挑战仍悬而未决，CFTC尚未发布法规正式确定其立场。尽管美国几个联邦地区法院最近出于某些目的裁定比特币是一种货币或一种货币，但这些裁决并不是最终的， 赞助商和信托基金无法确定未来的监管发展可能如何影响 法律对比特币的处理。此外，2022年3月9日，总裁·拜登宣布了一项关于加密货币的行政命令，寻求建立加密货币统一的联邦监管制度。2022年6月7日，美国参议员柯尔斯滕·吉利布兰德和辛西娅·卢米斯提出了《负责任金融创新法案》，这是一项两党提出的立法，将为数字资产创建监管框架，包括确定哪些数字资产是大宗商品，哪些数字资产是证券的标准，并将数字资产现货市场的监管权分配给CFTC。面对这样的发展，新的或额外的注册和合规步骤可能会给信托带来非常的费用。如果发起人决定终止信托以应对监管情况的变化，信托可能会在对单位持有人不利的时间被解散或清算。

若 比特币被视为符合《商品权益法》所指的“商品权益”的定义，则信托及保荐人 可能须受《商品权益法》及《商品期货交易委员会条例》的额外规管。保荐人或信托可能被要求在CFTC注册为商品池运营商或商品交易顾问，并成为国家期货协会的成员 ，并可能受到有关信托的额外监管要求，包括披露和报告要求。 这些额外要求可能会导致非常、经常性和非经常性费用。如果保荐人或信托机构确定 不遵守此类额外的监管要求，保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致 在对单位持有人不利的时候清算信托的比特币。

如果 比特币被视为符合美国联邦证券法对证券的定义，则信托和保荐人可能 受到《投资公司法》和《顾问法案》的额外要求的约束。保荐人或信托可能被要求 根据《顾问法案》注册为投资顾问。此类额外注册可能会导致非常、经常性的 和非经常性费用。如果保荐人或信托机构确定不遵守此类附加监管要求，则保荐人将终止信托。任何此类终止都可能导致信托比特币在对单位持有人不利的时间进行清算 。

银行可能不向提供比特币相关服务或接受比特币支付的企业提供银行服务，或者可能切断银行服务， 这可能直接影响信托的运营，损害公众对比特币的看法和比特币作为支付系统的效用，可能会降低比特币的价格，并对单位投资产生不利影响。

许多提供比特币相关服务的公司 一直无法找到愿意为其提供银行账户和银行服务的银行 。这可能会对信托的运作产生不利影响。同样，一些这样的公司已经被其银行关闭了现有的银行账户。银行可能会出于多种原因拒绝向与比特币相关的公司或接受比特币的公司提供银行账户和其他银行服务，例如认为存在合规风险或成本。许多提供比特币相关服务的企业在寻找愿意为其提供银行账户和其他银行服务的银行方面存在困难 ，这一困难 目前可能正在降低比特币作为支付系统的有用性，并损害 公众对比特币的认知，或者可能降低其有用性并损害其未来的公众认知。同样，如果银行关闭许多 或提供比特币相关服务的几家关键企业的账户，比特币作为支付系统的有用性和公众对比特币的看法可能会受到损害。这可能会降低比特币的价格，从而对单位投资产生不利影响。

现在或未来，在一个或多个国家获取、拥有、持有、出售或使用比特币可能是非法的，拥有、持有或交易比特币也可能被认为是非法的，并受到制裁。

美国、中国、俄罗斯、印度或其他司法管辖区未来可能会采取额外的监管行动，进一步限制 获取、拥有、持有、出售或使用比特币或将比特币兑换为法定货币的权利。例如，由于乌克兰冲突，美国和其他G7领导人对俄罗斯实施了大规模经济制裁，财政部发布的新指导意见强调了遵守此类制裁的预期，包括涉及使用比特币等虚拟货币的交易。额外的监管行动可能会导致对这些单位的所有权、持有量或交易进行限制。这样的限制可能会使信托或保荐人面临调查、民事或刑事罚款和处罚， 可能损害信托或其保荐人的声誉，并可能导致信托在对单位持有人不利的时间终止和清算 ，或可能对单位投资产生不利影响。

如果监管变更或对信托或保荐人活动的解释 要求根据FinCEN根据美国《银行保密法》颁布的规定注册为货币服务业务，或根据州 此类业务许可制度注册为货币服务业务或数字货币业务，则信托和/或保荐人可能遭受声誉损害，并可能遭受非常、经常性和/或非经常性费用，这将对对该单位的投资产生不利影响。

如果监管变更或对信托或保荐人活动的解释要求信托或保荐人根据FinCEN根据美国《银行保密法》颁布的规定将信托或保荐人注册为货币服务企业，则信托或保荐人可能被要求注册并遵守此类规定。如果对信托或保荐人活动的监管变更或解释要求在信托或保荐人所在的任何州根据州法律获得许可或以其他方式注册为从事数字货币活动(例如，根据纽约州比特币许可制度)(或同等名称)的货币转发器或企业，则信托或保荐人可能被要求寻求许可或以其他方式注册并遵守州法律。 在任何此类要求的情况下，保荐人决定继续信托，所需的注册， 许可和合规步骤可能会给信托带来非常的、非经常性的费用。监管合规将包括实施反洗钱和消费者保护计划等。

如果信托或保荐人被发现在没有适当的州或联邦许可证的情况下运营，它可能会受到调查、行政或法院诉讼，以及民事或刑事罚款和处罚，所有这些都会损害信托或其保荐人的声誉，降低信托的流动性，并对单位价格产生重大不利影响。如果保荐人 决定遵守此类额外的联邦或州监管义务并继续信托，则所需的注册、许可和监管合规步骤可能会导致信托的非常、非经常性费用，可能会以重大和不利的方式影响 对该单位的投资。此外，信托及其服务提供商可能无法 遵守适用于货币服务企业的资金传送器和涉及数字货币业务活动的企业的某些联邦或州监管义务。如果保荐人和/或信托确定不遵守此类要求，保荐人将采取行动解散和清算信托。任何此类终止都可能导致 该信托的比特币在对单位持有人不利的时候被清算。

法律 而监管规定 也可能被缺乏数字资产和区块链技术经验的监管机构出台或解读。这可能会 导致规则不明确，很难遵守。

政府、准政府组织和金融机构可能会对数字资产和区块链技术实施额外监管，数字资产的监管环境正在变化且不可预测。

世界各地寻求监管数字资产行业的许多政府、监管机构、自我监管机构和其他准政府机构可能普遍缺乏数字资产和区块链技术方面的经验。他们可能会寻求使用现有的法律法规，并将其解释为适用于数字资产行业。其中许多法律和监管制度是在互联网、移动技术、数字资产和相关技术出现之前采用的。因此，它们没有考虑或解决与数字资产相关的独特问题，因此受到重大不确定性的影响，并且在不同司法管辖区之间存在很大差异。 这可能导致难以或不切实际地遵守不明确的规则，从而增加信托的法律 和监管合规风险。

数字资产行业是相对较新的行业，与政策制定者或游说组织接触的渠道有限，这可能会损害信托基金有效地 对不利信托业务的数字资产拟议法律和法规做出反应的能力。

世界各地的各种政府组织、消费者机构和公共倡导团体一直在审查加密货币网络、客户和平台的运营，重点是如何利用数字资产来洗钱非法活动的收益， 为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为客户持有数字资产的平台和其他服务提供商的安全和稳健。其中许多实体呼吁加强监管，并发布了消费者建议， 描述了数字资产对客户和投资者构成的风险。

与更成熟的行业不同，数字资产行业相对较新，与许多司法管辖区的政策制定者和游说组织接触的渠道有限。来自更成熟行业的竞争对手，包括传统金融服务，可能会有更多机会 接触游说者或政府官员。因此，担心数字资产可能被非法使用的立法者和监管机构可能会在数字资产行业投入最少或折扣的情况下影响法规和监管改革。 因此，可能会提出并通过新的法律法规，或者可能会以新的方式解释现有的法律法规，这可能会对数字资产行业和/或数字资产平台产生不利影响。

信托基金可能无法适当地适应这种突然的不利法律和法规变化。无法及时适应此类变化 可能会导致信托无法在某些司法管辖区或客户群中提供其产品和服务，这可能会对其声誉、业务、经营业绩、财务状况和股价造成不利影响。

信托基金在美国联邦所得税方面的处理方式不确定。

发起人打算 表明，出于美国联邦所得税的目的，该信托被适当地视为授予人信托。假设该信托为授予人信托，则该信托不需要缴纳美国联邦所得税。相反，如果信托是授予人信托，单位的每个实益所有人将被视为直接拥有信托资产的按比例份额，信托的收入、收益、损失和扣减按比例 将“流向”单位的每个实益拥有人。

由于数字货币的演变 性质，无法预测数字货币 未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和其他类似事件。假设信托目前是用于美国联邦所得税目的的授予人信托 ，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为此类目的的授予人信托。

如果信托没有被正确地归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而， 由于出于美国联邦所得税的目的对数字货币的不确定处理(如下面的《某些美国联邦所得税后果-关于美国联邦所得税对数字货币的处理的不确定性》中所讨论的)， 在这方面不能有任何保证。如果出于美国联邦所得税的目的将信托归类为合伙企业， 拥有单位的税收后果通常不会与本文所述的税收后果有实质性差异，尽管 可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，提供给单位实益业主的税务信息报告将采用不同的格式。如果信托未被归类为授予人信托或合伙企业 以缴纳美国联邦所得税，则将被归类为公司。在这种情况下，信托公司将对其应纳税净收入缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托公司对单位持有人的某些分配将被视为应纳税股息，范围为信托公司当前和累计收益和利润的 。就美国联邦所得税而言，任何此类股息分配给单位 的受益所有人，如果该人不是美国人，则需按30%的税率(或适用税收条约中规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

单位持有人可能会在没有关联分销的情况下承担纳税责任 。

在正常的业务过程中，信托可能会产生与交付或销售比特币相关的应税收益(包括， 由于信托使用比特币和额外货币来支付其费用)，否则与向单位持有人的分销无关 。如果发生这种情况，单位持有人可能会因为信托的授予人信托地位而被征税，尽管信托没有相应的分配。请参阅“某些美国联邦所得税后果--税收对美国持有者的后果。”

比特币在美国 联邦所得税中的处理方式尚不确定。

正如下面标题为“某些美国联邦所得税后果-有关数字货币的美国联邦所得税处理的不确定性”小节中所讨论的，假设该信托被适当地视为美国联邦所得税的授予人信托， 每个Units的实益所有者将被视为该信托中持有的 比特币(以及，如果适用，任何其他货币)的不可分割权益的所有者。由于数字货币的新的和不断发展的性质 以及缺乏关于数字货币的全面指导，美国联邦所得税处理数字货币的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局(IRS)发布了一份通知，讨论了美国联邦所得税用途的“可兑换虚拟货币”(即具有等值法定货币或替代法定货币的数字货币)的某些方面，并特别指出，此类数字货币(I)是“财产”，(Ii)就有关外币损益的规则而言，(Ii)“不被视为货币”，(Iii)可以作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了一项税收裁决，其中美国国税局得出结论，数字货币区块链上的硬分叉(I)如果纳税人随后没有收到新的数字货币单位， 不会产生应税收入，(Ii)如果纳税人通过空投收到新的加密货币单位，则会产生应税普通收入。在收入裁决发布的同时，美国国税局还发布了 常见问题，其中涉及如何确定数字货币的公平市场价值，以及确定数字货币单位(包括在不同 次或不同价格获得的数字货币单位)持有期和纳税基础的适当方法。然而，《通知》、《税收裁决》和《常见问题解答》并未涉及美国联邦所得税处理数字货币的其他重要方面。, 包括：(I)对于美国联邦所得税而言，可兑换虚拟货币是否被适当地视为“商品” ；(Ii)对于美国联邦所得税而言，可兑换虚拟货币是否被恰当地视为“收藏品” ；(Iii)确定持有者在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币持有期和税基的适当方法；以及(Iv)在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币的持有者是否以及如何为美国联邦所得税目的指定在随后的销售、交换或其他处置中转移哪些可兑换虚拟货币。围绕美国联邦所得税对数字货币和其他数字资产的处理的不确定性可能会影响信托的业绩。 此外，尽管Revenue裁决和常见问题涉及到硬叉的处理，但在时间方面仍然存在不确定性

和收入包含的金额。

不能保证 国税局未来不会改变其对数字货币的立场，也不能保证法院会维持通知、收入裁决和常见问题解答中规定的待遇 。目前也不清楚未来可能会为美国联邦所得税目的 发布哪些关于如何处理数字货币的额外指导。任何此类美国国税局当前头寸的改变或额外的 指导可能会对单位持有人造成不利的税收后果，并可能对比特币的价值产生不利影响。未来数字货币方面可能出现的事态发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。例如，通知只涉及可兑换的数字货币 虚拟货币，可以想象，由于叉子、空投或类似事件，信托将持有 不在通知范围内的某些类型的数字货币。

敦促单位持有人 就拥有和处置单位和数字货币的一般税收后果咨询他们的税务顾问。

有关美国联邦所得税处理数字货币的未来事态发展可能会对单位价值产生不利影响。

如上所述， 美国联邦所得税处理数字货币(如比特币)的许多重要方面都是不确定的，而且还不清楚未来可能会发布什么针对美国联邦所得税目的处理数字货币的指导意见。 任何此类指导都可能对数字货币的价格产生不利影响，包括比特币市场上的比特币价格 ，因此可能会对单位价值产生不利影响。

由于数字货币的演变 性质，无法预测数字货币 未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和类似事件。此类事态发展可能会增加有关美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。此外，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续被视为美国联邦所得税目的的授予人信托。

将数字货币用于美国联邦所得税以外的其他税收目的的处理方式的未来发展可能会对单位价值产生不利影响。

包括纽约州在内的某些州的税务当局 已宣布，他们将遵守通知，将数字货币 用于州所得税的处理和/或(Ii)已发布指南，免除购买和/或销售法定货币的数字货币 ，免征州销售税。然而，目前还不清楚未来可能会发布哪些关于处理数字货币以用于国家税收目的的进一步指导意见。

非美国司法管辖区出于税收目的对待数字货币的方式可能与美国联邦、州或地方税收目的对待数字货币的方式不同。例如，非美国司法管辖区可能会对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税或增值税 。如果比特币用户占有相当大市场份额的外国司法管辖区对数字货币用户施加沉重的税收负担，或者对购买和销售法定货币的数字货币征收销售税或增值税，此类行动可能会导致该司法管辖区对比特币的需求减少。

未来任何关于为州、地方或非美国税收目的处理数字货币的指导意见都可能增加信托基金的费用，并可能对数字货币的价格产生不利影响，包括比特币市场上的比特币价格。因此， 未来的任何此类指导都可能对单位价值产生不利影响。

美国免税单位持有人可能会 确认对单位的投资所产生的“无关企业应税收入”。

根据《税收规则》和《常见问题解答》提供的指导 ，在某些情况下，与数字货币有关的硬叉、空投和类似事件将被视为产生普通收入的应税事件。在没有相反指导的情况下， 美国免税单位持有人确认的任何此类收入都有可能构成“非相关企业应税收入”(“UBTI”)。免税单位持有人应咨询其税务顾问，了解该单位持有人是否可将UBTI确认为投资单位的结果。

非美国单位持有人可能对来自叉子、空投和类似事件的收入 缴纳美国联邦预扣税。

收入裁决 和常见问题解答没有说明非美国人因叉子、空投或类似事件而确认的收入是否可以 对来自美国的“固定或可确定的年度或定期”收入征收30%的预扣税。非美国单位持有人应假定，在没有指导的情况下，扣缴义务人很可能扣留非美国单位持有人就其单位所确认的任何此类收入的30%，包括从收益中扣除该非美国单位持有人因分发额外货币而有权获得的扣缴金额。

与潜在利益冲突有关的风险因素

保荐人或其附属公司与信托之间可能存在潜在利益冲突 。保荐人及其关联公司对信托 及其单位持有人没有信托责任，但信托协议规定除外，这可能允许他们偏袒自己的利益，损害信托及其单位持有人的利益。

发起人将 管理信托的事务。赞助商及其附属公司与信托基金及其单位持有人之间可能会产生利益冲突。由于这些冲突，保荐人可能会偏袒自己的利益及其附属公司的利益，而不是信托及其单位持有人的利益。除其他外，这些潜在的冲突包括：

通过购买单位，单位持有人同意并同意信托协议中规定的条款。请参阅“信托文件说明-信托协议说明 ”。

有关发起人、信托和其他人之间的利益冲突的进一步讨论，请参阅“利益冲突”。

保荐人的高级职员、雇员和/或关联公司可以在比特币或其他加密货币市场为他们自己的个人交易账户进行交易，在这样做的过程中，可能会采取与信托相反的立场，或者可能与信托争夺市场地位。

保荐人的高级职员、员工和/或关联公司除了为信托提供服务外，还可以管理其他账户，包括他们的个人交易账户。除了向信托机构提供的服务外，对此类其他帐户的管理也可能存在某些利益冲突。其他账户可能具有与信托相似或不同的投资目标或策略 ，或者持有、购买或出售有资格由信托持有、购买或出售的投资，或者 可能采取与信托相反的立场。在管理个人交易账户时，保荐人的相关人员、员工和/或关联公司可以考虑自己的利益，而不考虑信托或单位持有人的利益 。其他账户的记录，包括个人交易账户，将不能供单位持有人检查 。

单位持有人无法得到保荐人持续服务的保证，保荐人的持续服务中断可能对信托造成损害。

单位持有人不能保证保荐人愿意或能够在任何时间内继续担任信托保荐人。如果 保荐人停止代表该信托的活动，并且没有指定替代保荐人，则该信托将终止 并清算其比特币。

指定替代保荐人不能保证信托继续运作，无论成功与否。由于替代保荐人 可能没有管理数字资产金融工具的经验，因此替代保荐人可能没有确保信托成功运营或继续运营所需的经验、知识 或专业知识。因此，指定替代保荐人不一定对信托有利，信托可能终止。请参阅“利益冲突--赞助商”。

托管人可能会辞职或被保荐人罢免，这会导致信托提前终止，或者保荐人可能需要寻找和任命替代托管人，这可能会对信托比特币的保管构成挑战。

托管服务 与FDAS和Coinbase托管的协议均包括终止条款。例如，与Coinbase托管的托管服务协议表明，任何一方均可提前30天书面通知终止协议，并且信托可随时通过提取所有余额并联系托管人来注销其托管账户。如果Coinbase托管 辞职或被撤换而不更换，信托将根据信托协议的条款解散。保荐人 也可以决定更换信托比特币持有者的保管人。2022年3月11日，信托向FDAS递交了一份日期为2020年5月18日的托管服务协议终止通知。终止通知于2022年4月10日生效。2022年3月10日，信托将其托管的数字资产从FDAS转移到托管人。尽管资产转移 目前对信托或其资产没有任何明显的负面影响，但任何资产转移到另一个 托管人也不是没有任何风险。将信托比特币持有权的维护责任移交给另一方可能会很复杂，可能会使信托比特币在转移过程中面临损失风险，这可能会对单位的表现产生负面影响或导致信托资产的损失。

单位持有人可能因缺乏代表信托投资者的独立顾问而受到不利影响 。

发起人已就信托的成立和运作咨询了律师、会计师和其他顾问。并无委任代表投资者的律师 与信托的成立或信托协议及单位的条款订立有关事宜。此外， 未指定任何律师代表单位持有人参与单位投资。因此，投资者 应咨询其法律、税务和财务顾问有关投资该单位的可取性。 缺乏此类咨询可能会导致对该单位的投资作出不可取的投资决定。

比特币行业和市场概述

比特币和比特币网络简介

比特币 是一种数字资产，也是第一种所谓的加密货币。它使用点对点技术和加密安全功能 来分散对整个比特币计算机网络(“比特币网络”)的控制，并使用区块链技术 来确保每一枚比特币的安全传输和真实性。比特币存储在数字钱包中，可用于支付 商品和服务。它们还可以在促进比特币交易的网站上进行购买、销售和交易，以换取政府发行的货币或其他加密货币，在加密货币交易所交易，并在易货系统下以个人最终用户对最终用户的交易进行交易。比特币的好处包括安全性、去中心化、与许多其他支付系统相比交易成本较低、普遍使用的潜力以及将单个比特币除以最多八位小数点的能力。

区块链是记录数字资产来源的分散、分布式分类帐。分类账是公开的，所有人都可以访问， 它的部分和副本以分散的方式存储在组成比特币网络的数千台计算机上。 交易数据永久记录在名为“块”的数据文件中，这些文件反映了已记录的交易 ，并由称为“矿工”的比特币网络参与者进行身份验证。每个新记录的交易区块都会引用分类帐中紧靠前一个记录区块，并与之“连接”。每个新的区块记录未完成的比特币交易 ，未完成的交易通过这种记录进行结算和验证。区块链旨在 代表比特币网络上发生的所有交易的完整、透明、安全和不间断的历史记录。 比特币网络软件源代码包括管理新比特币的创建或“挖掘”的协议 以及保护和验证比特币交易的加密系统。新比特币由比特币网络协议 通过挖掘过程分配，受协议中包含的众所周知的发行时间表的限制。

区块链构成了与一定数量的比特币相关联的每个比特币、每个比特币交易(包括挖掘新比特币)和每个比特币地址的记录。比特币网络和比特币网络软件程序可以解释区块链以确定区块链中列出的任何公共比特币地址参与了比特币网络交易的确切比特币余额(如果有) 。比特币网络挖掘者进行一系列规定的、复杂的数学计算，以便将区块添加到区块链中，从而确认该区块数据中包含的比特币交易。除了确认 最近交易的真实性并参考前面的块外，每个块还包含一个数学问题的答案 。矿工快速生成这个数学问题的潜在答案，通过计算试错有效地寻找正确答案 。如果没有正确的数学问题答案，则无法向网络提交新的块。 每个块中的数学问题极难解决，但一旦找到有效的解决方案，网络的其余部分很容易确认该解决方案是正确的。一旦数学问题得到解决，挖掘者就可以将新形成的区块的副本传输到比特币网络上的对等体，然后对等体通过附加新的区块来更新各自的区块链副本 。添加到区块链的新区块用于接收最近但尚未确认的交易 ，并验证没有任何交易是欺诈性的，首先解决此类区块的矿工将获得固定数量的比特币 奖励矿工的努力。除了大额奖励之外, 最终用户支付费用，以激励矿工在新创建的区块中确认其 交易。

比特币的历史

比特币网络 最初是在一份白皮书中考虑的，该白皮书还描述了比特币和管理比特币网络的操作软件。 该白皮书据称是中本聪的作者；然而，没有人可靠地确认 这个名字是比特币的创造者，人们普遍认为这个名字是实际发明者的化名。 第一个比特币是在Nakamoto发布比特币网络源代码(创建 并启动比特币网络的软件和协议)后于2009年创建的。

比特币网络运营概述

为了在比特币网络上直接拥有、转移或使用比特币(而不是通过中介，如托管人)，个人 通常必须具有互联网访问权限才能连接到比特币网络。比特币交易可以在最终用户之间直接进行，而不需要第三方中介。为了防止重复支出比特币的可能性，用户必须通过向网络同行广播交易数据来通知 比特币网络交易。比特币网络通过记录区块链中的每一笔交易来确认不会重复支出，区块链是公开可访问和透明的。这种针对重复支出的记忆和验证是通过比特币网络挖掘过程完成的，该过程将包括最近交易信息在内的 块数据添加到区块链中。

比特币转账说明

在直接在比特币网络上进行比特币交易 之前，用户通常必须首先在其计算机或移动设备上安装 比特币网络软件程序，该软件程序将允许用户生成与比特币地址相关联的私钥和公钥对 通常称为“钱包”。比特币网络软件程序和比特币地址还允许用户 连接到比特币网络，并将比特币转移到其他用户，以及从其他用户接收比特币。

每个比特币网络地址或钱包都与唯一的“公钥”和“私钥”对相关联。要接收比特币， 比特币接收方必须向发起转移的一方提供其公钥。此活动类似于美元交易的收件人 在电汇指令中向付款人提供路由地址，以便现金可以电汇到收款人的帐户。付款人批准向收款人提供的地址转账，方法是对由收款人的公钥和付款人转账地址的私钥组成的 交易进行签名 。然而，接收方不向发送方公开或提供其相关私钥。

收件人 和发件人都不会在交易中透露他们的私钥，因为私钥授权将该地址 中的资金转移给其他用户。因此，如果用户丢失了私钥，该用户可能会永久失去对 关联地址中包含的比特币的访问权限。同样，如果与比特币关联的私钥被删除，并且没有备份 ，比特币将不可挽回地丢失。发送比特币时，用户的比特币网络软件程序必须使用相关的 私钥验证交易。最终的数字验证交易由用户的比特币网络软件程序发送到 比特币网络，以进行交易确认。

有些比特币交易 是在区块链外进行的，因此不会记录在区块链中。有些“区块链外交易” 涉及转让持有比特币的特定数字钱包的控制权或所有权，或重新分配集合所有权数字钱包中的某些比特币的所有权 ，例如比特币交易所拥有的数字钱包。与区块链上公开记录的区块链上交易 相比，区块链外交易的信息和数据通常不公开。因此，区块链外交易并不是真正的比特币交易，因为它们不涉及在比特币网络上传输交易数据，也不反映比特币在区块链中记录的地址之间的移动。出于这些原因，区块链外交易面临风险，因为任何此类比特币所有权转移都不受比特币网络背后的协议保护，也不记录在区块链机制中并通过区块链机制进行验证。

比特币交易摘要

在双方之间直接在比特币网络上进行的比特币交易 中(而不是通过中介，如托管人)，最初必须满足以下 情况：(I)寻求发送比特币的一方必须拥有比特币网络公钥，并且比特币网络必须识别该公钥具有足够的比特币用于交易；(Ii)接收方必须 拥有比特币网络公钥；以及(Iii)支出方必须具有用于发送支出交易的互联网接入。

接收方 必须向支出方提供其公钥，并允许区块链记录向该公钥发送比特币的过程。 提供接收方的比特币网络公钥后，支出方必须将地址和要发送的比特币编号一起输入其比特币 网络软件程序。要发送的比特币数量通常由双方根据一定数量的比特币或商定的法定货币价值转换为比特币而商定。 由于比特币网络上的每一项计算都需要支付比特币，包括验证和存储比特币转账，因此转账需要支付交易费，这是基于计算复杂性而不是转账的价值 ，由付款人用零头的比特币支付。

输入比特币网络地址后，支付方将发送比特币的数量和支付的交易费(如果有)。支出交易的传输导致支出方的比特币网络软件程序创建数据分组，该数据分组被传输到去中心化的比特币网络，导致信息在整个比特币网络的用户软件程序之间分发，最终包含在区块链中。

正如下面“-创建新比特币”中更详细地讨论的那样，比特币网络矿工在他们解决区块链并向区块链添加信息块时记录交易。当挖掘器求解某个块时，它会创建该块，其中包括与以下内容相关的数据：(I)块的解决方案；(Ii)对区块链中要添加新块的先前块的引用；以及 (Iii)已发生但尚未添加到区块链的事务。通过上面讨论的数据分组传输和分发，矿工知道未完成的、未记录的交易。

在区块链中添加区块后，支出方和接收方的比特币网络软件程序 都将在区块链上显示交易确认，并在双方的 比特币网络公钥中反映对比特币余额的调整，从而完成比特币交易。一旦交易在区块链上得到确认，它就是不可逆转的。

创造新的比特币

新比特币是通过如下所述的挖掘过程 创建的。

比特币网络 由世界各地的计算机保持运行。为了激励那些通过验证交易来确保网络安全而产生计算成本的人，对能够在链上创建最新数据块的计算机提供奖励。平均每10分钟，区块链就会添加一个新的区块，其中包含网络处理的最新交易， 生成该区块的计算机目前将获得6.25比特币。由于块生成算法的性质， 此过程(生成“工作证明”)保证是随机的。随着时间的推移，奖励预计将与每台机器的计算能力成比例。

比特币被“挖掘”的过程导致新的区块被添加到区块链中，并向矿工发放新的比特币令牌。 比特币网络上的计算机参与一组规定的复杂数学计算，以便将区块添加到区块链中，从而确认该区块的数据中包含的比特币交易。

要开始挖掘， 用户可以下载并运行比特币网络挖掘软件，该软件会将用户的计算机变成比特币网络上验证块的“节点”。每个区块包含以前区块中未记录的部分或所有最近交易的详细信息，以及向添加新区块的矿工奖励比特币的记录。每个唯一的 区块只能由一个挖掘器解决并添加到区块链中。因此，比特币网络上的所有个人矿工和矿池都参与了一个竞争过程，不断增加他们的计算能力，以提高他们解决新块的可能性 。随着越来越多的矿工加入比特币网络及其处理能力的增强，比特币网络调整块解算公式的复杂性 ，以保持大约每十 分钟向区块链添加新块的预定速度。一旦比特币网络上的大多数节点确认了矿工的工作，矿工提出的区块就会添加到区块链中。成功将区块添加到区块链中的矿工将自动获得比特币奖励，并可获得交易记录在区块中的转让者支付的交易费。这个奖励制度 是新比特币向公众流通的方式。

比特币网络 的设计方式是，向区块链添加新区块的回报会随着时间的推移而减少。一旦添加新区块不再授予新的比特币代币 ，矿工将只获得交易费来激励他们，因此，预计矿工将需要更高的交易费来获得更好的补偿，以确保他们有足够的激励 继续开采。

比特币供应的限制

新比特币的供应受到数学控制，因此比特币的数量根据预设的 时间表以有限的速度增长。在区块链中每添加21万个区块后，用于解决新区块的比特币数量将自动减半。 2009年推出比特币网络时，最初的区块奖励是每区块50比特币。这一数字 已经并将继续大约每四年减半，直到大约2140年，届时估计大宗奖励 将变为零。最近的一次减半发生在2020年5月11日，比特币的大宗奖励从12.5降至6.25。这种刻意控制的比特币创造速度意味着现有比特币的数量将以受控的速度增长 ，直到现有比特币的数量达到预定的2100万比特币。截至本信息声明的日期，已发行的比特币约为1870万枚， 预计达到2100万枚比特币上限的日期为2140年。

对比特币协议的修改

由于比特币 网络没有中央权威机构，因此比特币网络变更的实施是通过用户和矿工下载 并运行更新版本的比特币网络软件来实现的。比特币网络协议是使用开源软件构建的，允许 任何开发人员查看底层代码并提出更改建议。没有官方公司或组织负责 对比特币网络进行修改，但是，有一些个人开发者定期 为比特币网络软件的特定分发贡献 ，该软件被称为“比特币核心”。比特币网络协议的重大更改通常是通过所谓的比特币改进方案或BIP实现的。此类建议通常在网站上发布，建议解释了协议更改的技术要求以及应接受更改的原因 。如果相当大比例的比特币网络用户和矿工决定对比特币网络进行更改，并且 与以前的软件不兼容，则该软件将在未来的基础上识别和处理不同的交易 。如果另有相当大比例的比特币网络用户和矿工决定不采用此类更改，则这两个比特币网络集团在未来将不会以相同的方式处理交易。在这种情况下，被一组用户识别为有效的块将与被另一组用户识别为有效的块不同，这将导致 交易记录在前进的基础上发散或分叉。如果发生这种情况，可能会产生两个独立的比特币网络，一个运行修改前的软件程序，另一个运行修改后的版本(即, 第二个“比特币”网络(br})。如果存在两个独立且不兼容的比特币网络的永久分支，则不同比特币网络上不同版本的比特币的价格变动可能会有所不同。在这种情况下，赞助商将评估每个比特币网络的特点，以确定哪个比特币网络将提供最符合信托投资目标的风险敞口。2017年8月1日，一群开发人员和矿工创建了比特币网络，接受对比特币网络软件进行 更改，以增加交易能力。2017年10月25日，比特币网络由一群开发人员 创建，他们接受了比特币网络软件的更改，旨在减少比特币挖掘过程中专用硬件的使用 。这些网络上挖掘的区块现在与比特币网络上挖掘的区块不同，这导致了 新区块链的创建，其数字资产分别称为“比特币现金”和“比特币黄金” 。比特币网络、比特币现金网络和比特币黄金网络现在作为独立的、独立的网络运行。2017年11月中旬，一项额外的协议修改被标记为“Segwit2x”，得到了大量比特币用户的大力支持，但在即将实施前不久，它的支持者取消了这一修改。增加比特币网络容量的多个建议 仍然存在，其中一个或多个建议可能会导致 进一步的网络分叉，这可能会变得越来越频繁。

比特币价值

比特币交易所估值

与大多数资产一样，比特币的价值受到多种因素的影响，包括比特币的供求、与开采比特币相关的成本、对验证交易的矿工的奖励、相互竞争的加密货币的数量、比特币的交易方式、有关比特币销售和交易的规定，以及协议本身。由于这些因素以及其他因素的动态性质，比特币的价值很难确定 ，比特币的价格可能会在短时间内大幅波动。 在所有情况下，比特币交易的好处通常包括低交易成本、接近于零的运输成本和低至零的存储成本。

比特币交易所公开市场数据

在每个在线比特币 交易所，比特币以公开披露的每笔已执行交易的估值进行交易，以美元或欧元等一种或多种法定货币 衡量。场外交易商或做市商通常不会披露他们的交易数据。

目前，全球有几个比特币交易所在运营，在线比特币交易所代表了比特币买卖活动的相当大比例，并提供了有关比特币当前估值的最多数据。这些交易所包括已建立的交易所，如Bitstamp、Coinbase Pro和itBit，它们为买卖比特币提供了多种选择。下面的 表使用指数提供商截至2022年2月24日的数据反映了指数中包含的每个比特币交易所 截至2022年2月24日的比特币-美元交易对的交易量(以比特币为单位)和市场份额：

指数中包含的比特币交易所的注册地、监管规定和法律合规性各不相同。信托无法确定指数中包含的比特币交易所在多大程度上符合监管要求，因为这些交易所不隶属于信托或保荐人或由其管理。有关每个比特币交易所的信息可以在此类比特币交易所的网站上找到(如果有)。BAM Trading Services Inc.，DBA“Binance U.S.”，总部位于加利福尼亚州旧金山，在美国获得货币服务业务许可，并在美国大部分州作为货币转账机构；请参见https://www.binance.us/en/home.BitStamp USA，Inc.总部位于纽约州纽约，是卢森堡交易所BitStamp Ltd.的全资子公司。Https://www.bitstamp.net/. Bittrex，USA，Inc.在美国作为货币服务企业受到监管，并在美国适用的州作为货币转发器；请参阅位于华盛顿州西雅图的BitStamp Inc.在美国作为货币服务企业和在美国适用的州作为货币转发器获得许可；请参阅https://bittrex.com/.Coinbase Global，Inc.是一家总部位于美国特拉华州威尔明顿的交易所，在美国是一家货币服务企业，并在美国大部分州获得货币转账许可；请参阅https://www.coinbase.com/.Gemini是一家总部位于纽约的信托公司，受纽约州金融服务部监管；See https://www.gemini.com/. itBit是一家总部位于纽约的信托公司，受纽约州金融服务部监管，是总部位于纽约的信托公司Paxos Trust Company，LLC的全资子公司；见https://www.paxos.com/.Payward， Inc.，dba“Kraken”，是旧金山人, 总部位于加利福尼亚州的交易所，在美国作为货币服务业务受到监管，在美国大多数州作为货币转账机构。

根据《银行保密法》(经《团结和加强美国通过提供拦截和阻挠恐怖主义所需的适当工具)》修订的《美国爱国者法案》，在FinCEN注册为货币服务业务的比特币交易所被要求 美国财政部负责反洗钱(AML)监管和管理的机构 采用和实施AML计划，该计划旨在防止货币服务业务被 用于为洗钱和资助恐怖活动提供便利。反洗钱计划必须与金融服务业务提供的金融服务的地点和规模以及数量性质构成的风险 相称。 反洗钱计划必须至少以书面形式包含旨在确保遵守适用的反洗钱法规的政策和程序以及内部控制。除其他事项外，这些政策和程序必须包括以下要求：(I)验证客户身份；(Ii)提交报告；(Iii)创建和保留记录；以及(Iv)回应执法部门的请求。此外，反洗钱计划必须指定一名合规官员，以确保日常遵守该计划和FinCEN规定。此外，反洗钱方案必须提供适当人员的教育和/或培训。

关于他们在反洗钱方案下的责任，包括在要求报告可疑交易的程度上进行检测的培训 。AML计划还必须提供独立审查，以监控和维护充分的基于风险的计划。 金融服务企业还必须向FinCEN提交指定的报告，包括货币交易报告和可疑交易报告 。此外，许可和监管货币转账业务的州机构可能有自己单独的反洗钱合规性要求 。

指数提供商依赖于其市场选择框架(https://coinmetrics.io/reference-rates-market-selection-framework/) to为指数选择组成市场。市场选择框架由36个功能组成，这些功能代表单个可测量的属性，这些属性指示市场作为输入数据源的适宜性，并将这些属性组合在一起形成市场评级。指数提供商监督委员会评估一系列定性和定量特征，包括与交易所的技术、法律和合规、业务模式、数据可用性、价格、 和成交量相关的特征。对于每项资产，委员会使用选择算法选择最高质量的市场。有关所有36项功能的详细信息 包含在市场选择框架的全文中。

自指数提供商 开始计算指数以来，指数提供商对CMBI比特币指数的组成市场进行了一次更改。2020年7月31日，Bitflyer的BTC-美元市场被移除，Binance的BTC-美元市场被添加。该决定是基于指数提供商市场选择框架的结果、成交量分析和数据的经验测试而做出的。根据指数提供商的说法，在决定用Binance的BTC-U.S.取代Bitflyer的BTC-U.S.时，指数提供商运行了其市场选择框架的输出，该框架根据36个定性和定量特征对其覆盖范围内所有符合条件的市场进行评分。指数提供商的指数委员会对输出进行了评估。Binance的美元=BTC 的市场得分为27.99，而Bitflyer的BTC-U.S.的市场得分为24.07。指数委员会 还审查了Bitflyer和Binance(以及其覆盖范围内的其他市场) 从2021年3月1日至2021年7月31日每个市场的BTC-美元相对成交量。在此期间，Binance的比特币兑美元交易量一直较高。根据这些结果，指数委员会决定在指数中用Binance的BTC-U.S.取代Bitflyer的BTC-U.S.。 由此产生的变化被认为提高了支持确定指数水平的市场数据的稳健性、准确性和质量 。指数提供商将CMBI比特币指数的历史值回填到2011年7月。

信托基金的主要市场，流动性最强的比特币交易所是Coinbase Pro。Coinbase Pro是Coinbase Global，Inc.(“Coinbase Global”)的全资子公司，是Coinbase Global面向活跃的专业交易员的市场。Coinbase Pro成立于2012年(2016年之前称为Coinbase Exchange，2016-2018年称为Coinbase Digital Asset Exchange)，是美国比特币流动性最强的市场 ，截至2021年9月8日约占每日交易量的46%。

从历史上看，全球比特币交易量有很大比例发生在位于中国的自行报告、不受监管的比特币交易所。然而，在整个2017年，中国政府采取了几项措施来加强对比特币交易所的控制，最终在2017年11月禁止国内加密货币交易所，迫使此类交易所停止运营或搬迁。因此，据报道，中国交易所的比特币交易量现在大幅下降，这意味着极小的占全球贸易量的份额 。

比特币交易所之间可能会时不时地出现日内价格波动。然而，它们通常是相对无关紧要的。例如，平均交易量最高的比特币交易所的价格差异不到2%。这些差异通常 源于不同比特币交易所的费用结构的微小变化，或者要求 存取比特币的行政程序不同，反之亦然。差异最大的是(I)交易量相对较低的较小 交易所，其中即使是较小的交易量也可能比交易所的交易量大，从而影响这些交易所的交易价格，以及(Ii)信托无法进入的交易所，因为它们不符合信托的监管要求，因此被占领的市场或没有监管或合规要求的各方访问和使用。从历史上看，信托基金不需要因定价差异而对其主要市场的确定 做出任何改变，尽管它于2021年5月18日将其主要市场改为Coinbase Pro，以 促进其遵守GAAP。在其他比特币市场中，该信托基金之所以选择Coinbase Pro，是因为它提供了最大的流动性，截至2021年5月10日，约占每日交易量的45%。

《The Index》

该指数是以美元计价的比特币价格的综合参考利率。该指数旨在(1)减少欺诈、操纵和其他异常交易活动的发生，(2)提供比特币的实时贸易加权公允价值，以及(3)适当地处理和调整与市场无关的事件。

该指数于2020年1月1日推出，首个生效日期和基准日期为2010年7月18日。以下是2019年1月1日至今的指数价格与 成份股市场收盘价的比较图表。如图表所示，成分股交易所和指数之间的价格差异并不重要。

成分股交易所选择

指数提供商为其指数选择成分市场的方法包含在指数提供商的CMBI单资产系列方法的第3.1节成分市场资格标准中。https://cmbi-indexes.coinmetrics.io/cmbibtc. The成分股市场提供的CMBI指数的成分市场是从CM参考利率的成分市场得出的，可从https://coinmetrics.io/wp-content/uploads/2021/05/reference-rates-methodology.pdf，获得。 它使用CMBI的市场选择框架将在数字资产交易所交易的市场作为潜在的输入数据源进行评估。该框架包括一个完全系统化的评估市场的过程。在此框架中，市场指的是特定交易所上的特定交易资产对。尽管信托基金相信指数提供商提供的信息是可靠的，但信托基金并未独立核实该信息的准确性。

市场选择框架由36个功能组成，这些功能代表单个可测量的属性，这些属性指示市场作为输入数据源的适宜性 ，这些属性组合在一起形成市场评级。市场选择框架根据以下标准评估 市场：

对于每项资产， 指数提供商使用评级算法和选择算法选择最高质量的市场。详细信息载于《市场选择框架》全文，网址为：https://coinmetrics.io/wp-content/uploads/2021/04/reference-rates-market-selection-framework.pdf.

Coin Metrics 指数委员会根据CM参考利率审查组成市场，以确定CMBI的 指数的组成市场。本审查适用于围绕每个市场的可投资性的考虑因素，并考虑了所有可用数据。硬币计量监督委员会审查这些决定。在CMBI比特币指数的情况下，成分市场 与CMBI比特币参考利率的成分市场相同。

指数价格的确定

指数水平和 回报是使用指数提供商经过审查的市场的交易加密资产价格确定的，由 市场选择框架确定。不使用任何报价数据、派生数据或估计作为对成分股价格水平的估计。 实时指数定价不是流动的，而是按照指数的 方法定义的固定间隔(例如，每15秒)进行的。盘中指数水平是指计算机构在相关交易所正常交易时段内的任何时间观察到的指数水平，而不考虑盘后或正常交易时段以外的任何其他交易。盘中指数水平和回报计算利用实时参考汇率。实时参考汇率是一组加密货币和法定货币的参考汇率的集合，以美元报价，每秒发布一次，一年中的每一天。因此，实时参考汇率代表以美元为单位报价的一个资产的参考汇率。参考汇率的收集来自加密货币交易所交易的最新交易数据，这些交易市场被硬币指标监督委员会(“指数提供商监督委员会”)批准作为定价来源(“白名单市场”)，并通过应用交易量加权中值来计算，该中位数是在2021年5月27日最后修订的 CoinMetrics实时参考汇率方法0.10版(“参考汇率方法”)中计算的。

参考汇率 方法和硬币指标市场选择框架，版本1.0.2，最后一次修订于2021年4月25日(“市场选择 框架”)列出了列入白名单的市场选择框架的标准。指数提供商监督委员会 负责评估纳入选定白名单市场的新市场，并在市场条件允许的情况下，按季度和过渡期重新评估当前的白名单市场 。对列入白名单的市场的评估基于以下标准：

以下是对CM参考汇率计算算法的说明，显示了来自各个单独市场的价格数据是如何组合的：

对定价数据进行调整：(1)如果在计算参考汇率期间，由于特定于成分市场交易所的技术问题而无法收集来自成分市场的可观察交易 ，则来自成分市场的可观察交易不包括在给定参考利率的特定实例的计算中；以及(2)如果在后续60分钟内不存在来自成分市场的可观察交易，则将确定参考汇率的值等于前一秒计算的值。如果检测到数据中的潜在错误或异常，Coin Metrics将应用专家判断练习 ，以确定参考汇率的计算 中是否包括潜在错误数据。如果在公布参考比率后，在计算过程中发现错误，则可公布重新计算的参考比率。

官方指数水平 每天在纽约时间下午4：00产生。日终指数水平和回报计算利用每小时参考汇率，该参考汇率是通过对在61分钟间隔内收集的交易数据应用成交量加权中值价格而得出的。

指数水平的确定取决于来自CM参考利率的数据的可用性。如果没有足够的市场 来通知CM参考率，指数提供商将执行以下操作：

所有与确定指数水平的数据不可用有关的决定将由硬币指标指数委员会作出，该委员会可在特殊情况下或在数据长期不可用的情况下进行专家判断。该信托与指数提供商Coin Metrics，Inc.没有关联、 赞助、推广、销售或以任何其他方式提供支持。

针对比特币网络的攻击形式

所有联网系统 都容易受到各种攻击。与任何计算机网络一样，比特币网络也存在某些缺陷。例如， 比特币网络当前易受“51%攻击”，即如果矿池获得数字资产散列率的50%以上的控制权，则恶意攻击者将能够完全控制网络和 操纵区块链的能力。

此外，许多数字资产网络受到多次拒绝服务攻击，导致区块 创建和比特币转移暂时延迟。任何对比特币网络的类似攻击都会影响比特币的转移能力 ，可能会对比特币的价格和比特币的价值产生实质性的不利影响。

市场参与者

矿工

矿工的范围从 比特币爱好者到设计和建造专用机器和数据中心的专业矿工，包括挖掘 池，这些池是一组矿工，他们团结一致地行动，并结合他们的处理来解决块。当池解决新的块时， 池运营商收到比特币，并在收取象征性费用后，根据池参与者对该块的解算贡献的处理能力，在池参与者之间分配由此产生的奖励 。挖矿池为参与者提供了 较小但更稳定和更频繁的比特币支付渠道。见上面的“--创造新比特币”。

投资和投机部门

这一部门包括 私人和专业投资者和投机者的投资和交易活动。从历史上看，据公开报道，较大的金融服务机构在数字资产投资和交易方面的参与有限，尽管参与的格局正在开始改变。

零售业

零售部门包括通过通过比特币网络直接发送比特币进行直接点对点比特币交易的用户。 零售部门还包括消费者通过直接交易或第三方服务提供商从商业或服务企业购买商品或服务的交易 。

服务业

这一领域包括提供各种服务的公司，包括比特币的购买、销售、支付处理和存储。Bitfmex、Bitstamp、Coinbase Pro、Kraken和itBit是交易量最大的比特币交易所。Coinbase托管信托公司是该信托的托管人，是一家数字资产托管人，为用户提供存储比特币的托管账户。随着比特币网络的接受度不断提高，预计服务提供商将扩大目前可用的服务范围，更多的参与者将进入比特币网络的服务领域。

竞争

比特币不是 唯一可用的去中心化数字资产。自比特币问世以来，已经开发了其他数字资产，包括， 但不限于，Etherum、Litecoin、Monero和Zash。虽然具有竞争力的数字资产可以取代比特币目前占据的市场份额，但由于网络效应以及市场领先者目前享有的金融和智力投资，比特币将面临巨大的阻力。截至2022年8月8日，比特币网络在整个数字市值中的市场份额估计约为41%。此外，许多比特币交易所使用比特币作为其他加密货币的交易比较。 例如，要购买某些加密货币，您需要首先在交易所购买比特币，然后使用比特币 购买其他加密货币。

政府监管-比特币监管

美国监管机构、州和联邦监管机构以及外国监管机构和立法机构已对数字资产业务 采取行动或制定限制制度，以回应因网络安全风险、潜在的消费者伤害或与犯罪活动有关的数字资产而产生的不良宣传。比特币的价值可能会受到这种负面宣传的影响。

例如，有人对保护和维护比特币网络所需的电力提出了担忧。2022年2月12日，与挖掘过程有关，比特币网络上每秒进行的哈希运算超过2.48亿次，创下历史新高， 不间断，但到2022年5月27日回落至每秒2.06亿次。虽然通过此过程测量耗电量很困难，因为这些操作由不同的机器以不同的效率级别执行，但 过程消耗大量能源。此外，除了执行这些计算的直接能源成本外，还有影响比特币网络总能耗的间接成本，包括执行这些计算的机器的冷却成本 。近几个月来，由于对能源消耗的这些担忧，特别是与公用事业公司有关的此类担忧，各州和城市已经或正在考虑在其管辖范围内暂停比特币开采 。此类行动导致的挖掘活动显著减少，可能会使恶意行为者或僵尸网络更容易操纵区块链，从而对比特币网络的安全造成不利影响。请参阅 “风险因素-

与数字资产相关的风险因素-如果 恶意参与者或僵尸网络获得了比特币网络50%以上的处理能力的控制权，或通过其对核心开发者的影响或其他方式获得了对比特币网络的控制，则该参与者或僵尸网络可能会操纵区块链，对股票投资或信托的运营能力产生不利影响。

美国对比特币的法律和监管待遇

随着数字资产 在受欢迎程度和市场规模方面都有所增长，美国国会和一些美国联邦和州机构(包括FinCEN、美国证券交易委员会、商品期货交易委员会、金融行业监管局、消费者金融保护局、司法部、国土安全部、联邦调查局、美国国税局和州金融机构监管机构)一直在审查数字资产网络、数字资产用户和数字资产现货市场的运作。特别关注数字资产可在多大程度上被用来清洗非法活动的收益或为犯罪或恐怖分子企业提供资金，以及为用户持有数字资产的现货市场或其他服务提供商的安全和稳健。这些州和联邦机构中的许多机构都发布了关于数字资产对投资者构成的风险的消费者建议。此外，联邦和州机构以及其他国家/地区发布了关于数字资产交易的处理规则或指南，或对从事数字资产活动的企业的要求。如前所述，美国证券交易委员会 尚未主张对比特币或比特币的交易或所有权拥有监管权限，也未表示认为比特币 应被归类或视为美国联邦证券法所指的证券。然而，美国证券交易委员会声称，某些涉及比特币的投资活动，包括提供与比特币开采相关的投资或参与比特币出借池 ，可能会涉及投资合同中对证券的定义，因此属于美国证券交易委员会的管辖范围 。

CFTC对比特币期货和比特币期货市场的交易拥有监管管辖权。此外，由于CFTC已确定 根据CEA及其规则比特币是一种“商品”，它有权起诉比特币现货或现货市场中的欺诈和操纵行为 。CFTC已对涉及比特币和比特币市场的欺诈和操纵行为采取了执法行动。除欺诈或操纵事件外，CFTC一般不监管现货或现货市场交易或涉及比特币的交易，这些交易不使用保证金、杠杆或针对零售市场参与者的融资。

2017年12月1日，两个指定合约市场(DCM)在CFTC自行认证的比特币期货产品新合约注册 。DCM是指在CFTC监管监督下运作的交易委员会(或期货交易所)，根据第5条。要获得并保持作为DCM的指定，交易所必须在初始和持续的基础上遵守《CEA》第5(D)节确立的23项核心原则。除其他事项外，DCM还需要建立旨在执行DCM规则的自律计划，防止市场操纵以及客户和市场滥用，并确保贸易信息的记录和安全存储。CFTC对比特币期货的自我认证进行了“高度审查”，要求DCMS与现货市场平台签订直接信息共享协议，以(I)允许访问交易和交易员数据，(Ii)更广泛地监测现货市场关于价格结算和其他比特币价格的数据，并 识别现货市场与期货市场相比的异常和不成比例的波动，(Iii)进行调查，包括在必要时在交易结算层面进行调查，以及(Iv)同意就交易活动与CFTC监督人员进行定期协调。 包括应要求向CFTC监督小组提供贸易结算数据。

2022年3月9日，总裁·拜登签署了《关于确保数字资产负责任发展的行政命令》(《行政命令》)， 其中概述了解决数字资产风险和收益的统一联邦监管方法。行政命令阐明了与数字资产相关的各种政策目标，包括投资者保护以及金融和国家安全。 2022年6月7日，美国参议员柯尔斯滕·吉利布兰德和辛西娅·卢米斯提出了《负责任金融创新法案》，这是一项两党提出的立法，将为数字资产创建监管框架，包括确定 哪些数字资产是大宗商品，哪些是证券，并将数字资产现货市场的监管权分配给商品期货交易委员会。

比特币的外国法律和监管待遇

多个外国司法管辖区 已经并可能在不久的将来继续采用影响比特币网络、比特币市场及其用户的法律、法规或指令，特别是属于这些司法管辖区监管范围的比特币现货市场和服务提供商。此类法律、法规或指令可能与美国的法律、法规或指令相冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商对比特币的接受产生负面影响，因此可能会阻碍全球比特币经济的增长或可持续性 ，或以其他方式对比特币的价值产生负面影响。围绕比特币处理方式的监管不确定性给信托基金带来了风险。

2020年3月5日，韩国投票修订其《金融信息法》，要求虚拟资产服务提供商注册并遵守其反洗钱和打击资助恐怖主义(CFT)框架。这些措施还授权政府关闭不符合特定流程的数字资产交易所。中国和韩国政府 也禁止首次公开发行硬币(ICO)，有报道称，中国监管机构已采取行动， 关闭了一些位于中国的数字资产交易所。此外，2018年1月19日，中国一家新闻机构报道称， 人民中国银行已责令金融机构停止向“任何与加密货币有关的活动”提供银行业务或资金。同样，2018年4月，印度储备银行禁止其监管的实体向任何处理或结算数字资产的个人或商业实体提供服务。2020年3月5日，这一禁令在印度最高法院被推翻

法院，尽管印度储备银行目前正在对这一裁决提出质疑，据报道，印度储备银行在2021年12月通知其中央董事会，它赞成完全禁止加密货币。韩国、印度和中国政府未来在监管数字资产和数字资产交易所方面的行动仍存在重大不确定性。此类法律、法规或指令 可能与美国的法律、法规或指令冲突，并可能对美国以外的用户、商家和服务提供商的接受比特币产生负面影响，因此可能会阻碍欧盟、中国、日本、俄罗斯和美国以及全球比特币经济的增长或可持续性，或者以其他方式对比特币的价值产生负面影响。包括加拿大、德国和瑞典在内的其他外国司法管辖区也批准了交易所交易的比特币产品。

2019年7月，英国金融市场行为监管局提出规则，以解决因销售引用某些类型数字资产的衍生品和交易所交易票据(ETN)而对零售消费者造成的伤害，理由是它们 不适合散户投资者，理由是极端的波动性、估值挑战以及与金融犯罪的关联。除了ETN，拟议的禁令还将影响金融产品，包括差价合约、期权和期货合约。 关于拟议限制的公众咨询于2019年10月结束。根据美国或外国法律确定比特币是一种证券可能会对比特币的投资产生不利影响。

不是受监管的商品池

该信托不会交易、买卖或持有比特币衍生品，包括比特币期货合约、掉期或期权。该信托基金仅获授权 立即接受实际比特币的交付。保荐人认为，根据现行法律、法规和解释，CFTC不需要根据CEA将信托基金的活动作为“商品池”进行监管。该信托基金不会 由CFTC监管的商品池运营商运营，因为它不会交易、买卖或持有比特币衍生品，包括比特币期货合约、掉期或期权。信托基金的单位持有人将不会获得受监管商品池中的投资者获得的监管保护，任何期货交易所也不能执行其关于信托基金活动的规则。此外，信托基金的单位持有人将不会受益于在受监管的期货交易所为比特币期货合约的投资者提供的保护。

管理层讨论和分析 财务状况和经营结果

以下对我们的财务状况和经营结果的讨论和分析应与我们根据公认会计原则编制的经审计和未经审计的财务报表以及本信息 报表中其他部分包含的相关附注一起阅读，并通过参考其全文进行限定。以下讨论可能包含基于我们认为合理的假设的前瞻性陈述。我们的实际结果可能与这些前瞻性 陈述中讨论的结果大不相同。可能导致或导致这些差异的因素包括但不限于以下 和本信息声明中其他部分讨论的因素，特别是在“风险因素”和“关于前瞻性声明的声明”中讨论的因素。

信任概述

信托基金是一种被动投资工具，其资产不会受到主动管理。因此，它不会从事任何旨在从比特币市场价格变化中获利或减轻因此而造成的损失的活动。

信托的投资目标 是让单位反映比特币的表现，以参考指数减去信托总开支及其他负债。这些单位旨在构成一种具有成本效益且便捷的投资方式 比特币风险敞口。然而，由于信托费用和支出、可供交易的单位数量、相对流动性以及比特币交易市场与单位交易市场的差异(例如，运营时间、市场规则、清算和结算、市场参与者)等因素，在任何给定时间，对比特币的投资可能会与直接投资比特币的操作和表现有所不同。虽然这些单位不会完全等同于直接投资比特币，但它们为投资者提供了一种替代方案，构成了通过证券市场参与比特币市场的一种相对经济高效的方式。

目前， 信托不执行单位赎回计划，因此信托不能赎回单位。此外，信托可能会在较长时间内暂停单位的发行。因此，信托单位的价值可能不是 接近的，当在任何二级市场交易时，单位可能会以高于信托单位资产净值的大幅溢价或折扣进行交易。

附加货币

信托公司可能不时获得与其比特币所有权相关的权利，从而允许信托公司收购或以其他方式建立对其他虚拟货币的支配权和控制权。这些权利通常预计会在区块链中的分叉、向比特币持有者提供空投以及其他类似活动中产生，并且无需信托 或保荐人或受托人代表信托采取任何行动。我们将这些权利称为“附带权利”，将通过附带权利获得的任何此类虚拟 货币称为“附加货币”。在确定信托的比特币持有量或每单位比特币持有量时，信托预计不会考虑其可能持有的任何额外 货币。

日期为2022年4月15日的《信托协议修正案》第3.6节规定，如果信托公司开始拥有任何空投加密货币(比特币以外的其他 )，保荐人应在收到该等资产后45天内(或保荐人合理要求的更长时间内)按比例将该空投加密货币分配给单位持有人。如果信托机构 开始拥有任何比特币的分支版本，保荐人应分发该一个或多个分叉版本的比特币，保荐人应在收到后45天内(或保荐人合理要求的较长时间内)按比例将该一个或多个分叉版本按比例分发给单位持有人，前提是保荐人在其 合理酌情决定权中确定，这种分发对于维护信托协议第 1.6节规定的信托的联邦税收待遇是必要的。并可在收到后45天内(或发起人合理要求的更长时间内)按比例向单位持有人分发该一个或多个分叉版本，如果发起人认为这符合单位持有人的最佳利益。

信托费用

信托的 只有普通的经常性费用预计是管理费、索引许可费和托管人的费用。信托 还负责每年超过50,000美元的法律费用和审计费。管理费按信托每日资产净值的0.49%的年费率评估，将仅以比特币计提，并由保荐人自行决定以比特币或美元支付，并按支付时该等比特币的有效比特币市场价计价。 管理费按月拖欠赞助商。如果信托持有任何额外货币，信托可以通过与保荐人签订协议并将该额外货币按根据该协议的条款确定的价值转移给保荐人来支付全部或部分管理费，但前提是该协议和转移不与信托协议的条款相冲突。信托基金的资产净值按日计算，计算方式为：

比特币市场价格，以纽约时间下午4：00计算，可在https://pro.coinbase.com/trade/BTC-USD.上获得管理人， 代表信托，每天收取托管人和管理费。费用以比特币计入，根据比特币市场价格的波动，每天评估应计余额。托管费用是根据截至当天结束时信托机构持有的比特币总数并根据与托管人商定的费用时间表计算的。管理费 按日计算，扣除当日应计的托管费。所有费用都是根据已发行和未偿还的单位数量按比例分配的。

为使信托机构支付信托费用，保荐人将指示保管人(I)从托管账户中提取与应计但未付费用相等的比特币数量 ，以及(Ii)在保荐人根据其绝对酌情权确定的时间将该等比特币转入保荐人的账户。

管理费 由信托向保荐人支付，以支付根据信托协议提供的服务，并作为保荐人同意支付所承担费用的部分对价。在支付信托的假定费用后，保荐人可酌情使用从信托收到的管理费的剩余部分，其中可能包括不时支付信托中新投资者的转介费用。

每次信托通过转让或出售比特币支付管理费或任何除外费用时，一个单位代表的比特币数量将减少

比特币的处置

由于信托的 假定费用是每月通过转移比特币支付的，因此赞助商、其代表或托管人将根据需要从托管账户中提取 比特币以支付此类费用。如果信托产生以美元计算的非常费用，比特币 将按转换时的汇率转换为美元，以支付这些非常费用。单位持有人 无权选择支付其按比例支付的非常费用单位，而不是通过信托出售比特币支付其单位的非常费用。假设出于美国联邦所得税的目的，该信托被视为授予人信托，则该信托为支付费用而交付或出售比特币的每一次交易都将导致单位持有人的应税 事件。

由于信托的比特币数量将因以比特币支付管理费或出售比特币来支付非常费用而减少 (信托将产生与将比特币兑换成美元相关的额外费用)， 此时单位代表的比特币数量将减少，信托的资产净值也可能减少。因此，单位持有人将承担管理费和任何非常费用的费用。

如果保荐人确定根据适用法律或法规 要求出售或与信托的终止和清算有关，保荐人也将 出售信托的比特币。赞助商不以任何方式对因出售比特币而产生的折旧或损失承担任何责任或责任。

财务业绩回顾

财务亮点 截至2021年6月30日和2020年6月30日的季度(未经审计)

(下表中的所有金额，除单位、比特币和每比特币价格外，均以千为单位)

在截至2021年6月30日的三个月内，比特币投资的已实现净亏损和未实现折旧净变化为68,802,972美元，其中包括用于支付管理费、托管费和指数许可费的比特币转让已实现亏损46,850美元， 和比特币投资未实现折旧净变化68,756,122美元。截至2021年6月30日的三个月，比特币投资的已实现净亏损和未实现净变化 比特币价格从2021年3月31日的每比特币59,135.73美元贬值到2021年6月30日的每比特币34,764.79美元。

截至2021年6月30日的三个月，运营净资产净减少69,053,038美元，其中包括比特币投资的已实现净亏损和未实现净亏损，减去管理费160,853美元和其他费用89,213美元。截至2021年6月30日，净资产减少 至98,329,065美元，较截至2021年6月30日的三个月减少41%。净值的减少

资产主要来自上述 比特币价格折旧，但部分被向信托提供约25.41个价值1,306,991美元的比特币与发行单位有关的资本所抵销，减去信托于期内的开支250,066美元。

截至2021年6月30日和2020年6月30日的六个月的财务摘要(未经审计)

(下表中的所有金额，除单位、比特币和每比特币价格外，均以千为单位)

根据单位交易的时间不同，单个单位持有人的回报率、比率和单位业绩可能与上面所示的有所不同。

总回报的计算方法为：假设以年初的资产净值进行初始投资，并在当年的最后一天进行赎回。截至2021年6月30日和2020年6月30日的部分时期的比率已按年率计算。2021年业绩期初的单位资产净值已进行调整，以反映自2021年1月5日起发生的股票拆分。

2021年前六个月，比特币投资的已实现净亏损和未实现折旧净变化为14,615,478美元，其中 包括用于支付管理费、托管费和索引许可费的比特币转让已实现亏损60,740美元，以及 比特币投资未实现折旧净变化14,554,738美元。比特币投资的已实现净亏损和未实现折旧净变化 是由2021年5月比特币价格的大幅贬值推动的，这是在2021年第一季度和2021年第二季度初进行了更高价格的重大投资之后发生的。 2021年前六个月因运营而导致的净资产减少15019,931美元，其中包括投资比特币的已实现和未实现净收益、管理费净额264,093美元和其他费用140,360美元。截至2021年6月30日，净资产 增至98,329,065美元。

截至2020年和2019年12月31日的年度财务摘要

(下表所有金额，除单位、比特币和比特币价格外，均以千为单位)

该信托基金于2019年1月22日推出，种子资本为1,388比特币，价值4,975,161美元。

2019年1月22日(开业)至2019年12月31日期间的已实现净收益 和比特币投资未实现增值净变化为4,959,361美元，其中包括用于支付管理费、托管费和指数许可费的比特币转让已实现收益46,753美元，以及比特币投资未实现增值净变化4,912,608美元。本年度对比特币投资的已实现净收益和未实现增值净变化是由比特币价格从2019年1月22日的每比特币3,584.41美元上涨到2019年12月31日的每比特币7,153.38美元推动的。从2019年1月22日(开始运营)到2019年12月31日，运营产生的净资产净增为4,861,974美元，其中包括 比特币投资的已实现净收益和未实现增值净变化减去97,387美元的管理费。 截至2019年12月31日，净资产增至9,837,135美元。

截至2020年12月31日止年度的比特币投资已实现收益净额和未实现增值净额为32,062,851美元，其中包括用于支付管理费、托管费和索引许可费的比特币转让已实现收益18,466美元，以及比特币投资未实现增值净额32,044,385美元。本年度比特币投资的已实现净收益和未实现增值净变化 是由于比特币价格从2019年12月31日的每比特币7,153.38美元 上涨至2020年12月31日的每比特币29,026.66美元。截至2020年12月31日的年度，运营产生的净资产净增量为31,893,722美元，其中包括已实现净收益和未实现增值净变化

在比特币投资方面，扣除管理费132,210美元和其他费用36,919美元。截至2020年12月31日，净资产增至44,906,682美元。

表外安排

信托并不是任何表外安排的一方。

现金来源与流动性

在出售比特币和/或额外货币以支付特别费用时，赞助商努力出售支付费用所需的确切数量的比特币和/或额外的 货币，以便将信托持有的比特币以外的资产降至最低。因此，发起人预计信托基金不会记录任何运营现金流，并且在每个报告期结束时，其现金余额将为零。

作为 管理费的交换，赞助商同意承担信托产生的大部分费用。因此，在本信息声明所涵盖的期间，信托的唯一普通费用是管理费。信托并不知悉任何可能导致其流动资金需求发生重大变化的趋势、要求、条件或事件。

关键会计估计

投资交易和收入确认

该信托将 投资交易视为收到用于单位创作的比特币以及交付用于赎回单位的比特币或 以比特币支付费用。目前，信托基金不接受单位持有人的赎回请求。信托按交易日记录其投资交易及公允价值变动，反映为未实现增值净变动或投资折旧。已实现的损益采用先进先出的方法计算。已实现收益和 亏损与交易相关，包括结算比特币保荐费的义务。

主要市场和公允价值的确定

为了确定哪个 比特币市场将作为信托的主要市场(或在没有主要市场的情况下，是最有利的 市场)以计算信托的资产净值，信托遵循FASB ASC 820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为比特币在当前销售中将收到的价格， 假设市场参与者在测量日期进行了有序的交易。ASC 820-10要求信托机构假设比特币在其主要市场出售给市场参与者，或者在没有主要市场的情况下，销售给最有利的 市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、知识渊博、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

该信托基金直接从各种交易对手购买比特币，如Galaxy Digital、Jane Street和Cumberland DRW LLC，本身并不在任何比特币市场进行交易。因此，信托在评估特定实体和基于市场的交易量和比特币市场的活动水平时，会考虑这些交易对手。该信托基金利用比特币市场价格在任何给定时间确定 比特币的价值。信托至少每年评估其主要市场选择(或在没有主要市场的情况下，评估最有利的市场)，并进行季度分析，以确定(I)每个比特币市场的交易量和交易水平在过去12个月内是否有最近的变化，(Ii)如果信托有权进入的任何比特币市场已经发展，或(Iii)如果最近比特币市场的价格稳定性发生变化， 将对主要市场的选择产生重大影响，并需要改变信托对其 主要市场的确定。信托预计其主要市场的改变不会比每年更频繁，这与其对主要市场选择的年度评估和年度财务审计有关。每一次年度评估都将考虑信托基金季度审查的结果。

信托为财务报告目的记录的比特币信托投资的成本基础为向信托出资时比特币的公允价值 。信托记录的比特币成本基础可能与保荐人通过向投资者出售相应单位而收取的收益价值不同。

投资公司应考虑的事项

该信托是符合GAAP目的的投资公司，并遵循FASB ASC主题946，金融服务 -投资公司的会计和报告指导。根据其作为投资公司的会计分类，该信托使用公允价值作为其对比特币的会计处理方法。该信托基金并非根据1940年《投资公司法》 注册的投资公司。公认会计原则要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表和附注中报告的金额。实际结果可能与这些估计不同，这些差异可能是实质性的。

关于市场风险的定量和定性披露

信托协议 并未授权受托人借入支付信托的一般开支。信托不从事可能使信托或单位持有人面临任何与外币相关的市场风险的外币交易。该信托并不投资衍生金融工具，亦无海外业务或长期债务工具。

选定的运行数据

截至2021年和2020年6月30日的季度

截至2021年6月30日和2020年6月30日的六个月

*单位已进行追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

截至2020年和2019年12月31日的年度

*单位已进行追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

历史单位资产净值和比特币价格

由于比特币价格的变动将直接影响比特币的价格，投资者应该了解比特币价格最近的变动。但投资者也应该意识到，比特币价格过去的变动并不是未来变动的指标。流动 可能受到各种因素的影响，包括但不限于政府监管、服务提供商遭遇的安全漏洞，以及世界各地的政治和经济不确定性。

下图 显示了2019年1月3日至2021年8月13日期间比特币市场价格的变动情况。有关比特币市场价的确定 的更多信息，请参阅《比特币产业和市场概览-比特币价值》。

下表 (和上图)显示了自2019年1月3日信托开始运作至2021年8月13日期间资产净值和比特币市场价格(在图表中称为“市场价格”)的变动情况。自该信托开始运作以来，比特币市场价格从3,358.67美元到63,333.68美元不等，直线平均值为17,459.99美元。赞助商没有观察到比特币市场价格与组成比特币的交易所的平均价格之间存在实质性差异。 单独或作为一个整体。

二级市场交易

该信托基金的单位自2021年2月12日起在场外交易市场挂牌交易，自2021年2月26日起在场外交易市场以OBTC代码挂牌交易。在OTCQX(和场外市场)上报价的单位价格与单位资产净值有很大差异。从2021年2月12日至2021年8月13日，在场外交易市场(和场外市场)报价的单位收盘价相对于信托单位资产净值的最高溢价约为240%，平均溢价约为27%。截至2021年6月30日，信托的 个单位在OTCQX上的报价比信托的单位资产净值溢价约30%。

与每单位资产净值相比，场外交易市场和场外市场单位收盘价的历史溢价 从2021年2月16日的高点 240%(场外交易市场(和场外市场)每单位资产净值56.39美元和每单位资产净值16.58美元)到2021年5月10日的低(即折扣) (场外交易市场(和场外市场)每单位收盘价17.80美元和每单位资产净值19.16美元)。自2021年2月12日这些单位首次在场外交易市场交易以来，平均每日溢价 为27%。历史溢价和折扣有时反映出与比特币市场价格的实质性偏离。

下表 列出了OTCQX、信托单位资产净值和信托单位比特币持有量在2021年2月12日至2021年8月13日期间报告的单位收盘价高低范围。

信托的描述

该信托是特拉华州的法定信托，于2019年1月3日根据《特拉华州法定信托法》(“DSTA”)的规定向特拉华州州务卿提交信托证书而成立。信托根据信托协议 运作。

信托的投资目标 是让单位反映比特币的表现，减去信托的支出和其他负债。赞助商认为，对于许多投资者来说，与直接、直接投资比特币相比，这些单位将代表着一种具有成本效益且方便的投资。虽然信托 协议对赎回单位作出了规定，但目前不允许赎回单位，信托目前也不实施赎回计划。此外，信托可能会不时停止单位的创建。因此，无法保证单位的市场价格 将反映信托的单位资产净值，并且单位的交易价格可能比单位资产净值有很大的溢价或 很大的折扣。

该等单位代表信托的零碎实益权益及所有权的共同单位，并无面值。该信托是一种被动投资工具，不从事任何商业活动。信托的比特币由托管人代表信托持有。只有在下列情况下，信托的比特币才会从托管账户转出： (I)转移支付管理费或任何非常费用，(Ii)根据需要出售以支付非常费用 或(Iii)在信托终止和清算其资产或法律或法规另有要求的情况下代表信托出售。假设出于美国联邦所得税的目的，该信托被视为授予人信托，该信托为支付管理费或任何特殊费用而交付或出售的每一笔比特币都将是单位持有人的应税事件。请参阅“某些美国联邦所得税后果-对美国持有者的税收后果”。

该信托并非根据《投资公司法》注册为投资公司，且发起人认为该信托不需要根据《投资公司法》注册。该信托不会持有或交易商品期货合约或由商品期货交易委员会管理的受CEA监管的其他衍生品合约。保荐人认为，就CEA的目的而言，该信托不是商品集合，保荐人和受托人都不受商品集合经营者或商品交易顾问的监管。

根据信托协议，信托基金有权创建和发行不限数量的基金单位。信托公司仅在购买订单时才会发行单位，初始投资金额至少为25,000美元(额外投资金额最低为10,000美元)。如果认可投资者要求购买至少25,000美元的单位初始投资 (额外投资最低10,000美元)，则可持续从信托购买单位。从2020年6月至2020年8月，根据证券法下规则D的规则504，该信托向居住在康涅狄格州和纽约的投资者提供了价值高达5,000,000美元的单位， 最少一轮100个单位。那次发行的买家包括未经认可的投资者。最初，每个单位代表一枚比特币的0.00138335。 非认可投资者的单位持有人不能在接到订单后从信托购买单位。目前，信托基金未执行单位赎回计划，因此信托基金不能赎回基金单位。

保荐人将在截至纽约时间下午4：00的每个营业日确定信托的比特币持有量，或在可行的情况下尽快确定。 保荐人确定比特币持有量的方式如下：(I)参考每个工作日纽约时间下午4：00信托托管账户的比特币数量，(Ii)使用当时有效的比特币市场价格计算代表应计但未支付的费用的比特币数量，以及(Iii)从步骤(I)中的数字中减去步骤(Ii)中的数字。 赞助商还将确定每单位的比特币持有量，即比特币持有量除以未偿还单位数 。保荐人将在保荐人确定信托的资产净值和单位比特币持有量后，在可行的情况下尽快在保荐人的网站https://ospreyfunds.io/products/， 上公布信托单位的市场价格、每单位的成交资产净值、信托资产净值和每单位比特币持有量的合计价值。参见“比特币的估值和资产净值的确定”。

信托的 资产仅包括比特币、额外货币、出售比特币所得款项及待使用该等现金以支付特别开支或向单位持有人分派的额外货币，以及信托根据信托协议以外的任何协议(信托协议除外)享有的任何权利。每个单位代表信托的每项资产减去信托的开支和其他负债(包括应计但未支付的费用和开支)的比例权益，其依据是比特币的未偿还单位总数。 保荐人预计单位的市场价格将随着比特币的市场价格而波动。此外，由于单位反映的是信托估计的应计但未支付的费用，随着信托的比特币用于支付信托的费用，单位代表的比特币数量将随着时间的推移而逐渐减少。信托 在确定信托的比特币持有量或单位比特币持有量时，不会考虑其可能持有的任何额外货币。

比特币定价信息 可从各种金融信息服务提供商或比特币网络信息网站(如Tradelock.com或Bitcoincharts.com)获得。现货价格和买卖价差也可以直接从比特币交易所获得。 这些单位的市场价格将从各种来源获得，包括经纪公司，

信息网站和其他信息服务提供商。此外，在每个工作日，信托基金的网站将提供单位的定价信息。

该信托没有 固定的终止日期。

信托基金的活动

信托的活动仅限于(I)发行单位以换取现金或比特币，作为与发行这些单位有关的对价 ；(Ii)根据需要转让或出售比特币(包括比特币网络中的比特币叉子)以支付0.49%的管理费、不包括的费用和非常费用；(Iii)转让比特币以换取 交出赎回的单位(在美国证券交易委员会允许从信托赎回并经赞助商批准的时候)，(Iv)促使保荐人于信托终止时出售比特币，(V)分发比特币 (包括任何额外货币)或出售比特币所得的现金，及(Vi)根据信托协议及托管服务协议的规定，进行完成该等活动所需的所有行政及保安程序 。

该信托基金是一种被动投资工具，其资产不会受到主动管理。因此，它不会从事任何旨在从比特币市场价格变化中获利或减轻其损失的活动。

发起人计算截至每个营业日纽约时间下午4：00的信托单位资产净值，并在此后不久在信托的网站(www.ospreyfunds.io)上公布单位资产净值。

信任目标

信托的投资目标 是让单位反映比特币的表现，以参考指数减去信托总开支及其他负债。这些单位旨在构成一种具有成本效益且便捷的投资方式 比特币风险敞口。虽然这些单位不会完全等同于直接投资比特币，但它们为投资者提供了一种替代方案，构成了通过证券市场参与比特币市场的一种相对经济高效的方式。

目前， 信托不执行单位赎回计划，因此信托不能赎回单位。此外，信托可能会在较长时间内暂停单位的发行。因此，信托单位的价值可能不是 近似值，如果在任何二级市场交易，信托单位的交易价格可能比单位资产净值有很大溢价或折扣，减去信托的费用和其他负债。

单位背后的战略

这些单位旨在 为投资者提供通过投资证券参与比特币市场的机会。接受、转移和保管比特币的物流由赞助商和托管人处理，相关费用计入 比特币价格。因此，单位持有人除了通常与投资任何其他私人配售证券有关的任务或成本外，不会有额外的任务或成本。

这些单位旨在 为经认可的投资者提供一种简单、经济、信用风险最低的方式，获得与直接持有比特币类似的投资收益 。

二级市场交易

虽然信托的 投资目标是让单位反映通过参考指数衡量的比特币表现，减去信托费用和其他负债的总和，但单位可能在OTCQX二级市场(或未来在另一个二级市场 )以低于或高于单位资产净值的价格进行交易。交易价格相对于单位资产净值的折让或溢价可能受到OTCQX与比特币交易市场中较大比特币交易所之间的非同步交易时间和流动性的影响 。虽然保荐人已获得单位在场外买卖市场上市及买卖的批准，但不能保证单位将发展或维持具流动性的二级市场。因此，投资者应该愿意 冒着无法在流动性强、组织有序的二级市场上出售其单位的风险，这可能会导致单位价值下降。

信托费用

有关信托费用的讨论 ，请参阅“摘要-信托费用”。

假设性费用示例

下表 说明了在假设信托不使用任何额外货币支付的情况下，信托支出的支付对三年内每个未偿还比特币单位所代表的比特币数量的预期影响。它假设比特币的唯一转账将是支付管理费所需的转账，并且比特币的价格和单位数量在所涵盖的三年期间保持 不变。该表没有显示任何非常费用的影响。任何额外的 费用，如果发生，将加速每个单位所代表的比特币分数的减少。此外，本表并未显示任何可能不时生效的管理费豁免的效果。如果保荐人认为免除管理费是适当的并且符合信托的最佳利益，保荐人可随时自行决定免除全部或部分管理费。赞助商目前不打算免除任何管理费 。

赞助商

该信托基金的发起人是Osprey Funds，LLC，这是一家特拉华州的有限责任公司，成立于2018年10月31日。赞助商的主要营业地点是纽约州塔里敦白原路520号，Suite500，New York，邮编：10591，电话号码是(914)214-4174。根据《特拉华州有限责任公司法》和保荐人的管理文件，格雷戈里·D·金不会仅仅因为是保荐人的唯一成员而对保荐人的债务、义务和责任负责。

保荐人既不是在美国证券交易委员会注册的投资顾问，也不是在商品期货交易委员会注册的商品池运营商，也不会以与信托有关的 身份行事，保荐人向信托提供的服务将不受《顾问法》或中国商品期货交易委员会的 管辖。

赞助商的角色

保荐人安排了 在OTCQX创建单位信托和报价。作为从信托收取0.49%管理费的部分对价，保荐人有义务支付承担的费用。

根据信托协议的规定，保荐人通常负责信托的日常管理。这包括(I)代表信托为投资者准备和提供定期报告和财务报表，(Ii)处理创建 (如果信托开始赎回计划，赎回)单位的订单，并与托管人和转让代理协调此类订单的处理，(Iii)计算和公布截至纽约时间 每天下午4：00，或在可行的情况下尽快计算和公布信托每个单位的资产净值和比特币持有量，(Iv)选择及监察信托的服务提供者，并不时聘用额外的、继任或替代的服务提供者(包括但不限于管理人、托管人、转让代理及索引提供者)，(V)指示托管人按需要提取信托的比特币 以支付管理费及其他信托总开支，(Vi)在信托解散时，将信托的剩余比特币或出售比特币的现金收益分配给各单位的记录持有人，及(Vii)适用时， 建立公认会计准则估值的主要市场。此外，如果比特币网络中存在分支，并且在分支之后存在关于哪个网络是比特币网络的争议，赞助商有权选择其真诚地认为是比特币网络的网络 ，除非这样的选择或授权与信托 协议发生冲突。

保荐人并不存储、持有、保管或控制信托比特币，而是与托管人签订了托管服务协议，以促进信托比特币的安全。

保荐人可以将其全部或几乎所有资产转让给经营保荐人业务的实体，条件是继承人在转让时承担了保荐人根据信托协议承担的所有义务。在这种情况下，保荐人将被免除 信托协议项下的所有进一步责任。

索引提供程序协议

索引提供商 和赞助商已签订了一份管理赞助商 使用索引的索引提供商协议(“索引提供商协议”)。指数提供商可以调整指数的计算方法，而无需通知信托或其单位持有人，或未经信托或其单位持有人同意。根据指数提供商协议，保荐人向指数提供商支付月费和基于信托的比特币持有量的费用，以换取其向与指数相关的知识产权的保荐人发放许可证。

根据《索引提供者协议》，索引提供者一般不作任何保证，包括不侵权和适用于特定目的。 本索引是按原样、可用状态和所有故障提供的。然而，索引提供商同意赔偿赞助商和信托因第三方提出或提起的任何索赔、要求诉讼、调查或诉讼，这些索赔、要求诉讼、调查或诉讼声称索引提供商协议允许的服务的使用侵犯或盗用了第三方版权、商业秘密、商标或美国专利。指数提供商将支付所有费用，包括合理的律师费和指数提供商同意的任何和解金额或与此类第三方索赔相关的损害赔偿 。

信托将在收到指数提供商的通知后，通过向美国证券交易委员会提交最新的8-K表格报告，通知单位持有人指数方法或组成的重大变化。

根据信托协议，保荐人一般有权选择不同的指数(或以其他方式改变基金的投资目标)。

根据《指数提供商协议》，保荐人可以使用指数，包括但不限于用于内部基金管理，如投资组合的估值和核算，在保荐人的网站、社交媒体或移动应用程序上显示，以及在出版物、报告、广告和其他信息材料中使用。信托基金目前仅以指数作为确定信托基金投资目标的基础。它目前不依赖于该指数来确定资产净值或以其他方式评估信托资产。

保荐人需要 赔偿指数提供者，包括其高级管理人员、董事、员工、代理人、承包商、代表和关联公司因保荐人违反或涉嫌违反指数提供者协议而对指数提供者提出或提起的任何索赔。

索引提供商协议受马萨诸塞州联邦法律管辖。

赞助商的管理

根据信托协议，信托的所有管理职能已委派予保荐人、其代理人及其联属公司，包括但不限于托管人及其代理人，并由其执行。保荐人首席执行官Gregory D.King、保荐人首席财务官Robert Rokose和保荐人运营总监Matthew Mascera可能会以保荐人主要官员的身份采取某些行动 并为信托执行某些协议和认证。

以下个人 是赞助商负责监督信托业务和运作的官员：

首席执行官格雷戈里·D·金 官员

格雷戈里·D·金是Osprey Funds，LLC的创始人兼首席执行官，自2018年10月该赞助商成立以来一直担任首席执行官。格雷格是金融行业多项创新的主要作者，其中包括在2006年为巴克莱创造了有史以来第一张交易所交易票据(ETN)。2009年，Greg与瑞士信贷合作，共同创立了另类ETP提供商VelocityShares，LLC，作为产品发行商。VelocityShares于2014年被Janus Capital收购。在他的职业生涯中，Greg为巴克莱、瑞士信贷、Global X Funds、VelocityShares、REX Shares、LLC和Osprey Funds创建和推出了100多只交易所交易基金和票据。 Greg获得了加州大学戴维斯分校的工商管理硕士学位，是CFA宪章持有人。 他自2013年以来一直是比特币的投资者。

首席财务官兼财务主管Robert Rokose

Robert Rokose于2020年3月成为赞助商的财务主管兼首席财务官。他也是REX Shares，LLC的首席财务官，该公司最初是赞助商的母公司。 Bob拥有28年的会计和金融服务经验。他之前的职务包括摩根大通资产管理公司美国基金首席财务官、太平洋投资管理公司/安联基金董事首席财务官以及上市公司列克星敦全球资产管理公司助理副总监兼助理总监总裁。Rokose先生一直担任金融服务顾问，自2016年11月以来一直担任该职位。2014年5月至2016年10月，Rokose先生担任AccuShares投资管理公司的首席财务官兼财务主管 ，负责该组织的所有财务会计和报告工作。Bob是一名注册会计师，在纽约州获得执照。他拥有佩斯大学的学士学位和康涅狄格大学的工商管理硕士学位。

杰克·卓金，总法律顾问

Jack Drogin于2021年5月成为赞助商的总法律顾问兼首席合规官。他有30多年的律师经验，包括美国证券交易委员会交易和市场部的10名工作人员。1991年1月至2001年6月。在加入Osprey Funds，LLC之前，Jack是Murphy&McGonigle，P.C.华盛顿特区办事处的股东，这是一家专注于金融服务法律和监管的公司。他拥有宾夕法尼亚大学的本科学位和哈佛大学法学院的法律学位。杰克是纽约和哥伦比亚特区酒吧的成员。

马修·马塞拉，董事运营

马修·马塞拉于2020年3月成为赞助商董事运营总监。马特在金融服务业拥有23年的经验。从2016年2月至2019年6月，马特在Seacliff Capital运营和交易部门担任董事主管，Seacliff Capital是一家多/空股票对冲基金。从2012年到2015年，马特是FBR&Co的股票主管高级副总裁。在此之前，马特是瑞银证券的董事高管 ，他自2005年以来一直在瑞银证券工作。马特拥有杜兰大学金融学学士学位。

咨询委员会

赞助商有一个咨询委员会，以非正式的咨询身份提供服务。以下列出的成员没有与其服务相关的正式职责，但已同意在赞助商提出就赞助商事宜(包括但不限于与信托有关的事宜)提供建议的请求时提供服务。下面列出的顾问委员会的每个成员都将获得赞助商的股权 作为他们的服务的回报。

布莱恩·埃斯特斯

Brian是Off the Chain Capital的管理合伙人兼首席投资官，该公司专注于区块链数字资产的格雷厄姆/多德价值投资 。

乔希·布朗

乔希是纽约投资咨询公司Ritholtz Wealth Management的首席执行官。

迈克尔·科马兰斯基

迈克尔是一家密码做市商公司--葡萄柚交易公司的创始人。此前，迈克尔曾担任DRW数字货币部门坎伯兰的交易主管。

J.帕森斯

二十多年来，J.Parsons一直是交易所交易产品行业的领导者。最近一次。J.曾担任巴克莱全球投资者(BGI)iShares业务的全球销售主管。

受托人

根据信托协议，特拉华州信托公司 担任该信托的特拉华州受托人。受托人的主要办事处位于特拉华州威尔明顿小瀑布大道251号，邮编：19808。受托人与保荐人无关。信托协议的副本可在上述保荐人的主要办事处查阅 。

受托人的角色

受托人获委任为特拉华州信托的受托人，唯一目的是满足《信托条例》第3807(A)条的规定，即信托至少有一名受托人，且主要营业地点在特拉华州。受托人的职责将仅限于(I)接受送达特拉华州信托的法律程序，以及(Ii)签立受托人根据DSTA必须向特拉华州州务卿提交的任何证书。在法律或衡平法上，受托人对信托或单位持有人负有责任(包括受托责任)及相关责任的范围内，该等责任及责任将由信托协议明确规定的受托人责任及责任 取代。受托人没有义务监督保荐人、转让代理、托管人或任何其他人的作为或不作为，也不承担任何责任。

受托人(无论是以受托人身份或以个人身份)或受托人的任何董事、高级职员或控股人士均不是单位发行人、董事高级职员或控股人士，亦不承担任何责任。受托人在单位发行和销售方面的责任仅限于受托人在信托协议中规定的明示义务 。

受托人未 准备或核实本信息 声明或与单位出售或转让相关而发布或交付的任何其他文件中的任何信息、披露或其他声明，且不对此信息、披露或其他声明负责。信托协议 规定，受托人将不对信托的任何比特币或其他资产的真实性、可执行性、可收集性、价值、充分性、位置或存在承担任何责任。请参阅“信托文件说明-信托协议说明 ”。

受托人可在向信托机构发出至少60天的通知后辞职。受托人将由保荐人赔偿，并由保荐人和信托赔偿与信托的成立、运作或终止或根据信托协议履行其职责有关或产生的任何费用，但因受托人的严重疏忽、故意不当行为或不守信用而产生的费用除外。保荐人有权更换受托人。

支付给受托人的费用是一项假定费用。

转会代理

大陆股票转让信托公司是特拉华州的一家公司，根据转让代理和注册人服务协议的条款和条款，该公司是信托的转让代理。转移代理的主要办公室位于道富银行1号，30层，纽约邮编：10004。转让机构和登记处服务协议的副本可在本协议中指定的保荐人主要办事处查阅。

转会代理的角色

转让代理 主要以账簿录入的形式持有单位。保荐人指示转让代理将单位数量记入投资者的贷方 以响应创建订单。转让代理将发放单位。转让代理还将协助编制单位持有人的账户和税务报表。

保荐人将赔偿转让代理并使其不受损害，转让代理将不会因转让代理根据其判断为不适当或未经授权拒绝转让而承担任何责任。

支付给转移代理的费用是一项假定费用。

保管人

在截至2021年12月31日的年度内，根据《顾问法》第206(4)-2(D)(6)条，FDAS担任合格托管人。2022年2月4日，信托与Coinbase托管签订托管服务协议。Coinbase Global，Inc.是Coinbase托管和Coinbase Pro的全资母公司，Coinbase Pro是该信托基金用来确定比特币价值的主要市场。2022年3月11日，信托向FDAS递交了一份日期为2020年5月18日的托管服务协议终止通知。终止通知于2022年4月10日生效。2022年3月10日，信托将其托管的数字资产从FDAS转移到Coinbase托管。

Coinbase，Inc.成立于2012年，随着2014年的公司重组，Coinbase，Inc.成为Coinbase托管母公司Coinbase Global，Inc.的全资子公司。Coinbase Global及其子公司为加密经济提供端到端的金融基础设施和技术。Coinbase托管是一家独立资本化的纽约州有限目的信托公司，于2018年10月特许成立。根据《纽约银行法》第100款，Coinbase托管人是受托人 ，根据《顾问法》第206(4)-2(D)(6)节，它是合格托管人。作为纽约州有限目的信托公司，Coinbase托管受到纽约州金融服务部(NYDFS)的监管、审查和监督。NYDFS的法规规定了各种合规要求，包括与托管的加密资产的性质有关的操作限制、资本要求、BSA和反洗钱计划要求、附属公司交易限制以及通知和报告要求。Coinbase托管使其客户能够访问安全的机构级离线数字资产存储。截至2021年12月31日，Coinbase Global，Inc.在其平台上持有约2780亿美元的法定和数字资产，其中大部分由比特币、以太和其他加密资产组成。根据公开资料，截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度，比特币分别占Coinbase全球平台上数字钱包持有或管理的资产的40%、70%和70%，包括其托管服务。Coinbase托管用于托管比特币等数字资产的冷存储技术与Coinbase Global及其前身Coinbase，Inc.共享相同的技术框架。, 自2012年开始使用，并不断改进以满足网络和物理安全最佳实践 。

根据信托协议及根据托管服务协议的条款及规定，Coinbase托管 获授权担任信托的托管人。信托的数码资产存放在托管人的独立冷藏帐户中，因此，数码资产与(I)Coinbase托管及其附属公司的专有财产和(Ii)任何其他Coinbase托管客户的资产分开。

所提供的有关Coinbase托管及其母公司的信息主要来自Coinbase Global，Inc.的公开信息，包括它向美国证券交易委员会提交的文件。尽管信托基金相信此信息是可靠的，但信托基金尚未独立 验证此信息的准确性。

托管人的角色

根据与Coinbase托管的托管服务协议的条款 ，信托托管的数字资产由独立托管帐户控制和保护。独立托管账户将允许代表信托基金转让信托比特币的所有权或控制权，包括提取数字资产以支付信托基金的费用。所有数字 资产私钥都将存储在脱机存储中，或称为“冷”存储中。冷存储是一种安全的 方法，通过该方法，与数字资产对应的私钥将从互联网断开连接和/或完全删除。由于数字资产被存储在“冷”存储中，信托向Coinbase 托管提出的任何提取和后续交易请求都需要二十四(24)小时通知才能处理。从提款请求到处理提款之间的这种时间延迟可能会对数字资产的销售价格产生负面影响。Coinbase托管将为信托提供季度账目报表，以及数字资产存入或提取的任何月份。信托同意赔偿 Coinbase托管因任何第三方或非授权用户访问信托托管账户的任何行为或不作为而产生的或与之相关的任何责任 。支付给托管人的费用是不包括在内的费用。

根据与FDAS签订的托管服务协议，FDAS控制和保护信托的“数字资产托管账户”，即一个或多个托管账户，允许接收、保管和维护信托的数字资产，以及“现金托管账户”，即一个或多个现金账户，用于代表信托持有现金和收到的存款。托管在FDA的托管账户中的数字资产被视为可与FDA的其他客户的数字资产互换，这些数字资产基于相同的加密协议或计算机网络的共识规则，这些数字资产也由托管人代表此类其他客户持有在一个综合 钱包中。FDAS的服务(I)允许将数字资产从公共区块链地址存入信托的数字资产托管帐户，以及(Ii)允许信托或保荐人将数字资产从信托的数字资产托管帐户提取 到支持相关数字资产的区块链。为信托持有的数字资产的一部分 保存在离线存储或“冷”存储系统中，以保护 信托的私钥。FDAS可以从信托的数字资产托管帐户中提取支付信托费用所需的数字资产金额 。信托同意赔偿因托管服务协议或根据托管服务协议采取或未采取的任何行动而引起或与之相关的任何第三方索赔或第三方索赔(包括所有法庭费用和合理的律师费)，并使其不受损害，除非此类索赔直接由FDA的严重疏忽、 欺诈或故意不当行为造成。FDAS对信托基金没有受托责任, 包括托管服务协议项下托管账户所持有的资产。向信托季度账户提供的FDAS报表确定托管账户中的数字资产，并列出该季度托管账户中的所有交易。此外，允许外国资产管理人采取其认为必要或可取的步骤，以检查和保护资产和托管账户的安全。

管理员

定理基金服务 担任管理人。行政长官的办公室位于伊利诺伊州芝加哥4120室杰克逊大道141W，邮编：60604。

管理员的角色

管理人一般负责信托的日常管理，包括保存信托的运营记录。 管理人的主要职责包括：(1)对信托的比特币进行估值并计算每单位的资产净值；(2)向信托网站的发起人提供定价信息；(3)分别从托管人和信托接收和审查关于现金和比特币的保管和交易的报告，并根据发起人的指示采取与现金保管有关的其他行动；(四)会计及其他基金管理业务。管理人还向信托和赞助商提供了解您的客户、反洗钱和外国资产管制办公室(“OFAC”)合规性检查服务。

管理人 将根据需要与信托的法律、会计和其他专业服务提供商联系。

署长将在其位于纽约的办事处或随后可能指定的办事处保存适当的单位登记簿和转让登记簿。在保荐人正常营业时间内的任何合理时间内，任何人只要证明并使保荐人满意，即可查阅这些簿册和记录。保荐人将在其办公室中保存一份信托协议的副本，该副本将在合理提前通知的情况下，在其正常营业时间内的所有合理的 次供任何单位持有人查阅。

利益冲突

一般信息

发起人尚未 建立解决所有潜在利益冲突的正式程序。因此，投资者可能依赖于受到此类冲突影响的各方的良好信心来公平地解决这些冲突。尽管发起人试图监控这些 冲突，但发起人要确保这些冲突实际上不会对信托造成不利后果，即使不是不可能，也是极其困难的。

潜在投资者 应该知道，保荐人目前打算声明，单位持有人通过认购信托单位，同意在任何诉讼中 同意以下利益冲突，因为这些冲突违反了保荐人对投资者的任何义务。

赞助商

发起人在适用时将自己有限的资源分配给不同的客户和潜在的未来业务企业存在利益冲突 发起人对每个客户和潜在企业负有受托责任。此外，赞助商的专业人员还为信托的其他附属公司提供服务，包括与赞助商共同控制的公司REX Shares，LLC。尽管

保荐人及其专业人员不能且不会将其各自的时间或资源全部用于信托事务的管理，保荐人 打算投入，并使其专业人员投入足够的时间和资源来妥善管理与其各自受托责任相一致的信托事务。

虽然保荐人 不与信托机构进行比特币交易，但保荐人可以从信托机构获得比特币，用于支付一定的信托费用 ，包括但不限于托管费用。在这种情况下，赞助商将从信托收到的比特币在收到当天按比特币市场价定价，并将收到的比特币转换为现金用于支付信托 费用。赞助商通常收到比特币管理费，在支付管理费的当天按比特币市场价格估值。

截至2022年8月8日，赞助商拥有约23枚比特币，价值约55万美元。

鉴于比特币/美元(“BTC-美元”)交易市场的庞大规模和活跃的每日交易量，保荐人的高级管理人员、员工或关联公司均不拥有大量比特币或其中的头寸。此外，鉴于保荐人的内部控制 (如下所述)，即使一名官员或雇员拥有大量比特币或其中的头寸，该人 也不能以对投资者具有重大影响的方式影响比特币兑美元市场，包括Coinbase Pro(“主要市场”)。

截至2022年5月6日，比特币市值约为6830亿美元，前6个月Coinbase专业版比特币兑美元的日交易量远超10亿美元。比特币兑美元市场，特别是包括主要市场上的比特币兑美元对交易，是极其深刻和流动性极强的。

保荐人于2022年5月18日通过并于2022年6月22日修订的《道德守则》禁止保荐人的管理人员和员工直接与信托进行交易(保荐人或保荐人的任何附属公司都不直接与信托进行交易)。此外，《守则》要求，在24小时内进行的任何25,000美元或以上的比特币交易必须在交易后两个工作日内向首席合规官报告，所有比特币交易每季度向首席合规官报告一次。保荐人的官员和员工也被禁止在 交易限制窗口期间买卖比特币，交易限制窗口计划在信托在资产净值发行新单位的日子进行。最后，保荐人的管理人员和员工 必须预先清算场外交易中心的所有二级市场交易。鉴于这些内部控制，以及比特币兑美元在主要市场的交易深度和流动性，保荐人的任何高级管理人员、员工或关联公司都无法 对主要市场的比特币兑美元价格产生重大影响，因此任何此等人士持有的比特币兑美元对投资者来说都不应是重大的 。

最初的购买者

截至2020年12月31日，该信托的最大投资者是Michael D.Komaransky(“初始买方”)。初始买方于2019年1月22日向该信托提供了1,388比特币(价值4,975,161美元)的初始实物捐助。由于初始购买者在信托或保荐人中没有投票权，并且当前没有与信托相关联的赎回权，因此保荐人不相信初始购买者是保荐人的控制人。

最初的购买者， 通过他经营的自营比特币交易公司，特拉华州的有限责任公司葡萄贸易有限责任公司，以前 从事与信托实体的比特币交易。然而，该信托基金不再与葡萄柚贸易有限责任公司进行交易。

自营交易/其他客户

由于保荐人的高级职员、员工和/或关联公司在为信托提供服务的同时，可以为自己的个人交易账户进行比特币或其他加密货币市场的交易 (受某些内部交易政策和程序的约束)，潜在投资者应该意识到可能会出现某些利益冲突。例如，其他账户 可能与信托拥有类似或不同的投资目标或策略，或者持有、购买或出售信托有资格持有、购买或出售的投资 ，或者可能持有与信托持有的投资方向相反的头寸 。其他账户的记录，包括个人交易账户，将不会供单位持有人查阅。

赞助商的某些官员、员工和/或附属机构可能拥有自己的比特币账户。如上所述，守则禁止保荐人的高级职员和雇员直接与信托进行交易(保荐人或保荐人的任何附属公司都不直接与信托进行交易)。此外，《守则》要求，在24小时内进行任何25,000美元或以上的比特币交易，必须在交易后两个工作日内向首席合规官报告，所有比特币交易都要 每季度向首席合规官报告。保荐人的官员和员工也被禁止在交易限制窗口期间买卖比特币，交易限制窗口计划在信托公司在资产净值发行新单位的日子进行。最后，保荐人的管理人员和员工将被要求预先清算场外交易中心的所有二级市场交易。

主要单位持有人

信托基金没有 名管理人员或董事。其事务完全由发起人管理。下表列出了有关单位实益拥有权的某些信息：

下面列出的实益拥有单位数和实益拥有百分比是根据截至2022年8月8日的未偿还单位数计算的。

根据美国证券交易委员会的规则，受益所有权包括对证券的投票权或投资权。

*表示 受益所有权低于1%。

赞助商每位高管的营业地址为C/o Osprey Funds，LLC，邮编：06824，邮编：费尔菲尔德，邮编：1241。

单位说明

一般信息

根据信托协议，信托基金有权创建和发行不限数量的基金单位。信托公司仅在购买订单时才会发行单位，初始投资金额至少为25,000美元(额外投资金额最低为10,000美元)。该等单位代表信托的零碎实益权益及所有权的共同单位 ，并无面值。

通常，如果认可投资者要求购买至少25,000美元的单位初始投资(额外投资的最低金额为10,000美元)，则可持续从信托购买单位。最初，每个单位代表一枚比特币的0.00138335。 非认可投资者的单位持有人不能在接到订单后从信托购买单位。目前，信托基金未执行单位赎回计划，因此信托基金不能赎回基金单位。

截至2022年8月8日， 有8,340,536个已发行和未偿还的单位(在2021年1月5日生效的四对一单位拆分后，截至2020年12月31日，单位持有人的记录为“单位拆分”)。

近期未登记单位的销售情况

该信托于2020年6月1日根据证券法规则D规则504(“规则504发售”)开始发售，并于2020年8月12日终止发售。在规则504的发售中，该信托向居住在康涅狄格州和纽约的投资者出售了38,546个单位。规则504发售的买家包括非授权投资者。

于2020年11月12日，根据证券法规则506(C)，信托基金开始发售不限数量的单位(“2020年11月 发售”)。在2020年11月的发售中，总共售出了4206,224套住房。自2021年11月1日起，根据证券法规则506(C)，信托 暂停了2020年11月的发行。

关于有限权利的说明

这些单位不代表 一项传统投资，不应被视为类似于经营有管理层和董事会的商业企业的公司的“股份” 。单位持有人将不具有通常与公司单位所有权 相关的法定权利。每个单位均可转让(证券法限制的范围除外)、全额支付且不可评估，并使持有人有权就单位持有人根据信托协议可投票的有限事项投票。 例如，单位持有人无权选举董事，也不会获得股息。除以下讨论外，该等单位并不赋予其 持有人任何转换或优先购买权，或任何赎回权或分配权。

投票和批准

单位持有人不参与信托基金的管理或控制。根据信托协议，单位持有人的投票权有限。然而， 未经超过半数(超过50%)的单位(不包括保荐人或其联属公司持有的任何单位)的投票，不得对信托协议作出对单位持有人的利益造成重大不利影响的修订。保荐人一般可在未经单位持有人同意的情况下自行决定对信托协议作出任何其他修订。

分配

根据信托协议的条款，信托可以现金或单位的形式对其单位进行分配，频率由发起人决定。

这些单位由信托、保荐人及其高级职员根据1934年证券交易法规则3A4-1 所载的经纪注册豁免而提供。目前，信托预计不会使用承销商、融资人或其他中介机构来发售或出售单位，但它可以选择这样做，并在任何此类情况下自行支付此类中介机构的费用，或将部分或全部此类费用转嫁给买方(在这种情况下，信托将提前向该等买方披露该等费用安排)。

此外，如果信托终止和清算，发起人将在清偿信托的所有未偿债务并为适用的税收、其他政府收费和或有或未来债务建立准备金 后，将清算所得现金收益(或比特币) 分配给单位持有人。在转让代理为分销指定的记录日期记录的单位持有人 将有权获得其在任何分销中按比例分摊的份额 。

更多细节见“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--财务成果回顾”。

单位的发行

一般而言，根据认可投资者的命令，可持续地从信托购买单位 ，以购买至少25,000美元的单位初始投资(额外投资最低为10,000美元)，也可由保荐人自行决定通过比特币的实物捐赠购买。截至2021年5月31日，每个单位代表一枚比特币的0.00034。如果投资者 不是认可投资者，则不能在接到订单后从该信托基金购买单位。见“单位发行说明”。 信托可能会不时暂停新的发行。因此，这些单位的交易价格可能比单位资产净值有很大溢价，或者有很大的折扣。这是因为市场参与者将无法利用当单位市值偏离信托单位资产净值时创造的套利机会 。

下面介绍并演示了我们关于每次购买时发行的单位数量的计算，它说明了2021年12月1日发生的假设交易 ：

赎回单位

由于监管机构 的限制，信托目前没有实施赎回计划，目前不允许赎回单位。 在收到美国证券交易委员会的监管批准并获得保荐人自主批准的情况下，信托可能会在 将来实施赎回计划。由于信托不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，因此信托目前无意寻求美国证券交易委员会的监管批准以开展持续的赎回计划。

即使寻求这种救济 ，也不能保证这种救济的时间或是否给予这种救济。如果此类减免获得批准，且保荐人批准了赎回计划，则只能根据信托协议的规定以及美国证券交易委员会或其工作人员施加的适用条件赎回单元。

由于缺乏持续的赎回计划以及可能停止创建，证券法第144条持有期适用于 受限证券的转售、价格波动、低交易量和比特币交易所因欺诈、失败、安全违规或其他原因而关闭的情况，因此不能保证单位的市值将反映 信托比特币的单位价值，减去信托的费用和其他负债(“单位资产净值”)，并且单位的交易可能比、单位资产净值。有关无法使用兑换计划的相关风险的讨论，请参阅“风险因素-由于规则144规定的持有期，以及对直接投资于信托基金的单位持有人(而不是在公开二级交易市场购买单位的单位持有人)缺乏持续的赎回计划，因此没有套利机制来保持单位的价格与基础比特币持有的价值 紧密挂钩，并且单位的交易可能大幅溢价或大幅折价。

转让限制

这些单位是受限制的证券，不得转售，除非是根据证券法和州证券法豁免注册的交易，而且任何此类交易都必须得到保荐人的批准。在决定是否批准时，保荐人将具体 查看《证券法》和任何其他适用法律下规则144的条件是否得到满足。任何未经赞助商自行决定批准而出售单位的尝试，从一开始就无效。根据第144条，在信托 在90天内符合交易所法案第13条的报告要求之前，根据规则144的规定，最短一年的持有期将适用于从信托购买的所有单位。持有期不适用于规则504产品中的购买。

由于持有期为一年，且缺乏持续的赎回计划，单位应被视为非流动性投资。不保证在一年持有期后将有转售单位的市场，或者，如果有这样的市场，则不保证该等单位可以在这样的市场上出售的价格。

删除传输代理图例

信托将定期汇总根据规则144由信托的非关联公司在必要的持有期内持有的单位，以评估是否可以取消规则144的转让限制图例。任何有资格删除规则144转让限制图例的单位都会提交给外部律师，他们可以指示转让代理从股票中删除转让限制图例，从而允许股票无限制地转售，包括在OTCQX上。外部 律师要求作出某些陈述，条件是：

此外，由于信托协议禁止在未经赞助商事先书面同意的情况下转让或出售单元，因此赞助商必须提供书面同意，明确声明其不可撤销地同意移除图例以及转让和转售单元。一旦转让限制图例从单位中删除，并且赞助商已对该单位的转让提供书面同意，则以后转让该特定单位时不需要赞助商的同意。

保荐人相信 从信托购买的单位的最短一年持有期将缩短至六个月，一旦信托已成为交易法报告公司至少90天，并满足了根据规则144根据证券法转售证券的所有其他要求。一般而言，《证券法》第144条规则为符合规则要求的人提供了避风港，使其不被视为参与分销(并因此充当承销商)。规则144第(D)(1)节一般规定，如果证券发行人在紧接出售前90天内，遵守《交易法》第15(D)条第13条的报告要求(“申报发行人”)，则从发行人(或发行人的关联公司)购买证券之日起至少相隔6个月，以及依据该规则转售此类证券的任何行为(只要信托没有拖欠履行其报告义务)。相比之下，规则第144条(D)(2)款规定，如果证券的发行人不是申报的发行人，则从发行人(或发行人的任何关联公司)购买证券之日起至依据该规则进行的任何转售之间必须至少相隔一年。根据规则第144条第(D)款(1)项，在该信托成为规则第144条规定的报告发行方90天后，从该信托(或关联公司，如适用)购买单位的购买人应能够依赖该规则所要求的六个月持有期，但须满足规则第 144条的所有其他要求。

保荐人依赖规则144提供的避风港，结合出售单位持有人提供的陈述，使保荐人 知道在任何情况下，出售单位持有人不会被视为承销商或参与信托的证券分销。该等声明包括出售单位持有人表示其为该等单位的唯一实益拥有人，该等单位已按规则第144条规定的所需期间获得全额付款及持有，且任何单位均不受授予任何质押、留置权、按揭、质押、抵押权益、押记、期权 或产权负担的任何协议规限。保荐人也确认，它不知道出售单位持有人是保荐人或信托的关联公司，并从出售单位持有人那里获得这样的陈述。如果主办方不确定其作出这些决定的能力，它将寻求律师的意见。

登记入账表格

信托单位 主要由转让代理以簿记形式持有。转让将按照证券行业的标准惯例进行。保荐人可自行决定在有限的情况下，促使信托以证书形式发行单位。

单位拆分

保荐人可酌情指示转让代理宣布拆分或反向拆分未完成的单位数量。例如， 如果保荐人认为单位在二级市场的单位单价上涨或下跌超出了理想的交易价格范围 ，它可以宣布这种拆分或反向拆分。

托管信托基金的比特币

数字资产和数字资产交易在区块链上记录和验证，区块链是数字资产网络的公共交易分类账。 每个数字资产区块链都用作此类数字资产所有单元的所有权记录，即使在某些注重隐私的数字资产的情况下，交易本身也不能公开查看。记录在区块链上的所有数字资产都与公共区块链地址相关联，也称为数字钱包。可以使用相应的私钥访问和传输在特定公共区块链地址 持有的数字资产。

密钥生成

公共地址 及其对应的私钥由保管人在专有密钥生成协议中生成，该协议为Coinbase托管钱包生成冷的 存储地址。此密钥生成架构完全离线执行，可最大限度地保护 免受恶意攻击和非法行为者的攻击。

生成私钥后，将对私钥进行加密，并将其分成“分片”，然后进一步加密。密钥生成后，通常会销毁所有使用 生成私钥的材料。所有的密钥生成仪式都是离线进行的。除 保管人之外，任何一方都无权访问该信托的私钥碎片。

密钥存储

私钥碎片 在地理位置上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。安全金库的位置 可能会定期更改，出于安全目的，保管人会对其保密。

托管帐户 使用脱机存储或“冷存储”机制来保护信托的私钥。术语冷存储 是指将与数字资产对应的私钥从互联网断开和/或完全删除的保护方法。私钥的冷存储可能涉及将这样的密钥保存在非联网(或“气隙”)计算机或电子设备上，或者将私钥存储在存储设备(例如，USB拇指驱动器)或打印介质(例如，纸莎草纸、纸或金属物体)上。数字钱包可以接收数字资产的存款，但在没有使用数字资产的相应私钥的情况下可能无法发送数字资产。为了从将私钥保存在冷库中的数字钱包发送数字资产，必须从冷库中检索私钥并将其输入在线、 或“热”数字资产软件程序以对交易进行签名，或者必须将未签名的交易传输到 保存私钥以供私钥签名的冷服务器，然后再传输回在线数字资产软件程序。在这一点上，数字钱包的用户可以转移其数字资产。

根据托管服务协议，托管人在单独的帐户中为信托持有比特币。托管人将所有私钥存储在 冷存储中，从任何从托管帐户提取比特币的请求到将 提取提交给比特币网络之间，需要长达24小时。截至本申请之日，信托在托管人处持有一(1)个冷藏钱包。 有关每个冷藏钱包持有的最大限额的详细信息，请参阅“信托文件说明-关照标准；责任限制”。

保安程序

托管人是 根据托管服务协议的条款和条款托管信托的私钥的托管人。 从托管帐户转账需要特定的安全程序，包括但不限于多个加密的私钥碎片、用户名、密码和两步验证。托管人持有的多个私钥碎片必须组合在一起 以重新构成私钥以签署任何交易，以便转移信托资产。私钥碎片在地理位置上分布在世界各地的安全保险库中，包括美国。

因此，如果任何 一个安全保管库遭到破坏，此事件将不会对该信托访问其资产的能力产生任何影响，但会导致操作可能延迟，而使用一个或多个其他安全保管库。这些安全程序旨在 消除信托资产保护中的单点故障。

一旦在区块链上处理，信托就可以将比特币 转账到托管账户。

在获得监管部门批准实施赎回计划并获得保荐人授权后，单位持有人访问和从信托中提取比特币以赎回单位的过程将遵循与单位持有人将比特币转移到 信托以创建单位的一般程序相同的一般程序，只是相反。见“单位发行说明”。

单位发行说明

以下为信托文件的主要条款描述，该等条款与不时透过在豁免证券法注册要求的私募交易中出售信托单位而持续发行信托单位有关。

根据1934年证券交易法规则3A4-1所载的经纪注册豁免，这些单位由信托和保荐人及其高级人员直接提供。目前，信托预计不会使用承销商、发起人或其他此类中介来出售单位，但它可以选择这样做，并在任何此类情况下自行支付此类中介的费用，或将部分或全部此类费用转嫁给买家(在这种情况下，信托将提前向此类买家披露此类费用安排)。

信托文件 还规定了赎回单位的程序。但是，信托基金目前不执行赎回计划，并且 个单位目前不能赎回。在获得美国证券交易委员会的监管批准并获得保荐人行使其唯一酌情权的情况下，信托未来可实施赎回计划。由于信托不相信美国证券交易委员会会在此时受理豁免规则的申请，以运作正在进行的赎回计划，因此信托 目前无意寻求美国证券交易委员会监管部门批准进行正在进行的赎回计划.

该信托基金根据信托协议获授权发行不限数量的基金单位。信托仅在与采购订单相关的情况下发行单位 ，初始投资至少为25,000美元(额外投资最低为10,000美元)。这些单位代表信托中不可分割的实益权益和所有权的共同单位，没有面值。

单位可以持续从信托基金购买，但只能在经认可的投资者下令购买至少25,000 美元的单位初始投资(额外投资最少10,000美元)的情况下。截至2022年5月26日，每个单位相当于比特币的0.00034。

认可投资者 是唯一可以下单购买单位的人(“购买者”)。每名买方必须(I)与保荐人和信托签订认购协议，以及(Ii)如果以实物方式购买，则有权访问托管人之前已知属于买方的比特币钱包地址 (“买方自营账户”)。

创建单位 需要将比特币购买金额交付给信托基金。

认购 协议规定了创建单元以及交付此类创建所需的全部和部分比特币的程序 。认购协议及其附带的相关程序可由保荐人和相关买方修改。根据认购协议，保荐人同意赔偿每位买家的某些责任，包括证券法下的责任。如果及当信托有活跃的单位发售，而信托决定 为信托及投资者的最佳利益，有必要宣布停止发售认购协议， 例如当单位的交易价格低于资产净值时，信托会在其网站https://ospreyfunds.io/onboarding/.上公布有关资料

购买者不向信托支付与创建单位相关的交易费，但可能会有与比特币网络验证比特币转移相关的交易费。将比特币存入信托以换取比特币单位的买家将不会从保荐人或信托获得任何费用、佣金或其他形式的补偿或诱因，且该等人士对保荐人或信托并无任何义务或责任出售或转售任何比特币单位。

以下有关设立基金单位程序的说明 仅为摘要，基金单位持有人请参阅信托协议及认购协议的相关条文以了解更多详情。

购买程序

在任何工作日，买方可将购买单位的现金金额(“比特币购买金额”)存入 信托的银行Signature Bank，并以认购协议规定的方式，通过通知 保荐人或其代表，提交从信托创建单位的订单(“购买订单”)。投资者购买订单的现金必须在东部时间下午1：00之前在Signature Bank的信托账户中结清，投资者才能获得当天的比特币市场价 。保荐人或其代表将只处理与认购协议完全有效的采购人 的订单。

保荐人 或其代表确认购买订单的购买资金总额后，将根据商定的条款选择交易对手购买比特币 。保荐人完全有权决定信托的比特币交易对手方。保荐人根据各种因素考虑各种交易对手，包括Cumberland DRW，LLC；Jane Street；Galaxy Digital；和Wintermute Trading Ltd.，这些因素包括但不限于报价、流动性宽松程度、市场下滑(即价格确定性)以及结算的便捷性和确定性。在收到交易对手的交易确认书后，保荐人将

指示Signature Bank将资金 电汇给交易对手，并确认托管机构接收比特币的钱包地址。

已完成的采购 订单通常在下达相关采购订单之日的一个工作日内被赞助商接受(或拒绝)。如果采购订单被接受，保荐人通常会在相关采购订单发出之日起5个工作日内填写买方的采购订单。在信托收到比特币之前，比特币的交付、所有权和保管的费用和风险将由买方独自承担。

实物订阅者订阅

单位可通过比特币实物捐赠购买 ，由赞助商自行决定。最低初始认购金额为25,000美元 ，现有单位持有人可以进行最低10,000美元的额外认购，在所有情况下均可由保荐人自行决定增加、减少或免除此类要求。

下面介绍并演示了我们关于通过实物捐赠每次购买时发行的单位数量的计算，其中说明了2021年12月1日发生的一项假设交易：

根据认购协议中的陈述及保证，投资者不得在比特币估值后撤回现金认购或实物认购。

暂停或拒绝购买订单和比特币购买金额

在保荐人或其代表的转让账簿关闭期间，或保荐人或其代表认为有必要或适宜采取任何此类行动时，或在任何时间或不时出于任何原因，可一般暂停交付比特币购买金额的单位，或就特定请求的 创作拒绝交付单位。保荐人、其代理人或托管人不对拒绝或接受任何购买订单或比特币购买金额承担任何责任。

纳税责任

买方负责 适用于单位创建的任何转让税、销售税或使用税、印花税、记录税、增值税或类似税费或政府收费，无论此类税费或收费是否直接向购买者征收，并同意在法律要求赞助商或信托支付任何此类税款以及任何适用的罚款、额外税款或利息的情况下对保荐人和信托进行赔偿。

比特币的估值和资产净值的确定

为了确定哪个 比特币市场将作为信托的主要市场(或在没有主要市场的情况下，是最有利的 市场)以计算信托的资产净值，信托遵循FASB ASC 820-10，其中概述了公允价值会计的应用。ASC 820-10将公允价值确定为比特币在当前销售中将收到的价格， 假设市场参与者在测量日期进行了有序的交易。ASC 820-10要求信托机构假设比特币在其主要市场出售给市场参与者，或者在没有主要市场的情况下，销售给最有利的 市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、知识渊博、愿意并能够进行交易的买家和卖家。

该信托基金直接从各种交易对手购买比特币，如Galaxy Digital、Jane Street和Cumberland DRW LLC，本身并不在任何比特币市场进行交易。因此，信托在评估特定实体和基于市场的交易量和比特币市场的活动水平时，会考虑这些交易对手。该信托基金利用比特币市场价格在任何给定时间确定 比特币的价值。信托每年评估其选择的主要市场(或在没有主要市场的情况下，评估最有利的市场)，并进行季度分析，以确定(I)每个比特币市场的交易量和活动水平在过去12个月内是否有最近的变化，(Ii)如果有任何比特币市场已经发展到信托有权进入的情况，或(Iii)如果比特币市场的价格稳定性最近发生变化，将对主要市场的选择产生重大影响，并需要改变信托对其主要市场的确定。 信托预计在其年度财务审计中改变主要市场的频率不会高于每年，尽管它在做出此类决定时会考虑其季度审查。

在2021年5月18日之前，该信托依靠该指数作为其主要市场，并使用该指数来确定其比特币的价值和该信托的 资产净值。赞助商的内部审查确定，2021年5月18日比特币指数价格与比特币市场价格之间的差异并不重要，而赞助商对2021年5月18日至2021年8月16日的每日价格进行的额外审查也发现，指数与比特币市场价格之间的每日价格差异并不重要， 四天超过1%，只有一次超过2%，最大差异在2021年5月24日达到2.21%。信托基金于2021年5月18日将其主要市场 改为Coinbase Pro，以促进其遵守GAAP。在其他比特币市场中，该信托基金选择了Coinbase Pro，因为它提供了最大的流动性，截至2022年1月1日约占每日交易量的66%。

到目前为止，信托 没有达到其投资目标，因为在OTCQX市场上报价的信托单位可能会以信托资产净值的溢价或折扣进行交易。这样的溢价或折扣有时可能会很高。

发起人将根据信托文件的相关规定，对信托持有的比特币进行 评估，并确定信托的资产净值。以下是信托文件中与信托的比特币估值和资产净值计算相关的重要条款的说明。

在每个营业日(纽约时间)下午4：00或之后尽快(“评估时间”)，赞助商将对信托持有的比特币进行评估，并计算和公布信托持有的比特币持有量。为了计算资产净值，保荐人将：

1.确定该营业日的比特币市场价格。

2.将比特币市场价格乘以截至纽约时间前一天下午4：00信托所拥有的比特币总数，减去截至前一天纽约时间下午4：00作为应计和未支付管理费应支付的比特币总数。

3.添加比特币的美元价值，使用比特币市场价格计算，根据待定采购订单(如果有的话)下的应收金额，通过将此类采购订单所代表的单位数乘以比特币购买金额，然后将乘积乘以比特币市场价格来确定。

4.减去应计和未支付的不包括费用的美元金额(如果有)。

5.减去应计和未支付的非常费用的美元金额(如果有)。

6.减去根据该 个工作日的比特币市场价格计算的该工作日应计管理费的美元 美元金额。

如果保荐人确定主要市场不可靠，保荐人将利用下面介绍的一套级联规则对信托的比特币持有量进行估值。此外，在信托持有任何额外货币的情况下，保荐人可酌情将该额外货币的价值计入资产净值的确定中，前提是保荐人已真诚地确定了为该额外货币分配客观价值的方法。目前，信托 预计不会考虑其可能持有的任何额外货币来确定比特币持有量或 每单位比特币持有量。

赞助商将 使用下面列出的一套级联规则来计算比特币市场价格。如果上述一项或多项规则失败，赞助商将按下列顺序使用以下规则：

二级市场(即克拉肯交易所)。主要市场和二级市场通常根据流动性最强和最可靠的交易所来决定，包括赞助商对以下因素的评估：进行比特币美元计价交易；进行交易所活动的适当许可 (因此，包括检测、预防和应对欺诈的计划)；并在其他方面拥有足够的标志：交易活跃、交易有序、执行质量(交易总成本、准确和及时的执行、清算和错误/争议解决)、声誉、财务实力、法律法规合规性、稳定性、运营时间和交易意愿、交易活动的保密性以及贸易和价格数据的完整性。使用上述标准， 保荐人确定资产净值和比特币市场价格的主要市场是Coinbase Pro，二级市场是Kraken，主要基于每个市场相对于其他市场的每日美元-比特币交易量，同时考虑到所述的其他标准(即，在没有活跃且交易有序的市场的标志的情况下，以交易量为标准)。使用相同的方法来确定资产净值和单位资产净值，因此始终使用比特币市场价格来确定两者。

公允价值定价 可能需要对资产或负债的价值进行主观确定。本文所述确定的公允价值可能与比特币的报价或公布价格不同，或与其他人使用的价格不同。

为一项投资确定的公允价值可能与出售此类投资时可能实现的价值存在重大差异。信托或其代理人在特定日期计算资产净值后所知的信息将不会被用于追溯调整当天早些时候确定的投资或资产净值的价格。

在出现 分叉的情况下，赞助商有权使用其最佳判断自行计算比特币市场价格。

保荐人将在确定后，在实际可行的情况下尽快将比特币市场价、信托单位资产净值和单位比特币持有量在信托网站上公布。如果每单位比特币持有量、资产净值和每单位资产净值是使用该评估时间的比特币市场价以外的每比特币价格计算的，信托网站上的出版物将注明所使用的估值方法和由此计算得出的每比特币价格。

在比特币网络出现硬分支的情况下，如果信托协议的条款允许，保荐人将使用其酌情决定权， 真诚地确定在比特币网络的一组不兼容的分支中，哪个点对点网络被普遍接受为比特币网络的 ，因此应被视为信托的适当网络。赞助商将根据当时的各种相关因素进行确定，包括但不限于以下因素：(I)赞助商的

关于比特币核心开发者、用户、服务、企业、矿工和其他群体的期望的信念，以及(Ii)对比特币网络的实际持续接受、挖掘动力和社区参与。

单位持有人可依赖保荐人提供的任何评估。保荐人做出的决定将基于其合理获得的信息，并将不对其中的任何错误承担责任。保荐人不对单位持有人或其他任何人因判断错误而承担责任。但是，上述责任免除不会 保护主办方免受因严重疏忽、故意不当行为或在履行其职责时不守信用而产生的任何责任。

费用；比特币的销售

费用

信托应支付管理费 ，按信托资产净值的0.49%按日累加，每月向保荐人支付欠款。管理费由赞助商自行决定，以比特币支付，或以美元支付比特币 支付时比特币的有效市场价格。

在赞助商的 选举中，赞助商可以选择(I)指示其代表或托管人提取包含管理费的比特币金额，(Ii)将管理费转换为美元，以及(Iii)向赞助商支付该美元金额，然后赞助商将支付自己以及 相关假定费用。或者，保荐人可以选择(I)指示其代理人或托管人提取包含管理费的比特币金额，(Ii)将管理费转换为美元，以及(Iii)将管理费和剩余金额(如有)中的某些假定费用支付给保荐人。

作为收取管理费的对价，赞助商应支付假定费用，但不支付排除费用或非常费用。

非常费用

在某些特殊 情况下，信托可以支付管理费和除外费用之外的费用，例如但不限于与发起人(或任何其他服务提供商，包括受托人)代表信托为保护信托或单位持有人的利益而进行的任何非常服务有关的税费和政府收费、费用和成本、费用和赔偿 、赔偿费用、费用和费用。

比特币的处置

由于信托的 假定费用是每月通过转移比特币支付的，因此赞助商、其代表或托管人将根据需要从托管账户中提取 比特币以支付此类费用。如果信托产生以美元计算的非常费用，比特币 将按转换时的汇率转换为美元，以支付这些非常费用。单位持有人 无权选择支付其按比例支付的非常费用单位，而不是通过信托出售比特币支付其单位的非常费用。假设出于美国联邦所得税的目的，该信托被视为授予人信托，则该信托为支付费用而交付或出售比特币的每一次交易都将导致单位持有人的应税 事件。

由于信托的比特币数量将因以比特币支付管理费或出售比特币来支付非常费用而减少 (信托将产生与将比特币兑换成美元相关的额外费用)， 此时单位代表的比特币数量将减少，信托的资产净值也可能减少。因此，单位持有人将承担管理费和任何非常费用的费用。

如果保荐人确定根据适用法律或法规 要求出售或与信托的终止和清算有关，保荐人也将 出售信托的比特币。赞助商不以任何方式对因出售比特币而产生的折旧或损失承担任何责任或责任。

报表、文件和报告

报表、文件和报告

在每个财政年度结束后，发起人将安排编写一份年度报告，其中包含根据美国信托公认会计准则 编制的经审计财务报表。年度报告将采用适用的法律、规则和法规所要求的形式，并包含适用的法律、规则和法规所要求的信息，并可能包含赞助商决定应包括的其他信息。年度报告应向美国证券交易委员会和场外交易市场备案，并以适用法律、规则和法规要求的方式分发给 相关法律、规则和法规要求的人员。赞助商还将准备或安排准备并提交《交易法》要求的任何定期报告或更新。

根据法律的要求和保荐人的指示，信托基金的账目将由保荐人指定的独立注册公共会计师进行审计。会计报告将由保荐人应要求提供给单位持有人。

赞助商将根据其法律顾问或会计师的建议和/或任何适用的法规、规则或法规的要求， 作出选择、提交纳税申报单并编制、分发和提交纳税报告。

财政年度

信托的会计年度是截至每年12月31日的期间。赞助商可以选择另一个会计年度。

信托文件说明

信托协议说明

以下是信托协议重要条款的说明。信托协议确立了发起人和受托人的角色、权利和义务。

赞助商

保荐人的责任与赔偿

保荐人及其附属公司(每个人均为“承保人”)不对信托或任何单位持有人采取的任何行动负责，或在确定这样的行为符合信托的最佳利益后，不再对采取任何善意的行动负责。但是，上述责任免除不会保护保荐人免于因其故意的不当行为、恶意或在履行职责时的重大疏忽而承担的任何责任。

每个被保险人 都将得到信托的赔偿，并且不会因任何损失、判决、责任、费用或支付的金额而受到损害。 任何与被保险人的信托活动相关的索赔都是由信托承担的，没有欺诈、重大疏忽、恶意、故意的不当行为或实质性违反信托协议的行为，这些都是由于 或与履行信托协议项下的义务以及发起人为促进信托管理而签订的其他协议(包括，在不限制上述范围的情况下，任何认购(br}协议)或根据信托协议的规定采取的任何行动。此类赔偿应包括信托支付的费用和开支，这些费用和开支是由受保障方以保证人的身份为自己辩护而产生的 。支付给受赔偿方的任何款项都可以预先支付，或者以信托的留置权作为担保。保荐人可酌情决定就信托协议及单位持有人的利益采取其认为必要或适宜的任何行动，在此情况下，任何该等行动的法律开支及费用为信托的开支及费用，保荐人有权获得信托的补偿。

保荐人的受托责任和监管义务

保荐人实际上并不受成文法和普通法对“受托人”施加的责任和限制。相反， 适用于保荐人的一般受托责任由信托协议定义并在范围上加以限制。

根据特拉华州法律，如果单位持有人在提起诉讼时是单位持有人，并且(I)在有争议的交易时是单位持有人，或(Ii)通过法律的实施或信托的 管理文书从在有关交易时是单位持有人的人那里获得单位持有人的地位，则单位持有人可以提起衍生诉讼。此外，《特拉华州法定信托法》第3816(E) 条明确规定，“实益所有人提起衍生诉讼的权利可受法定信托的管理文书中所列的附加标准和限制(如果有的话)的约束，包括但不限于，在法定信托中拥有特定实益权益的实益所有人加入提起衍生诉讼的要求。”信托协议规定，除适用法律的任何其他要求 外，任何单位持有人均无权代表信托提起或维持衍生诉讼、诉讼或其他法律程序，除非两名或以上单位持有人(I)彼此并非联营公司及(Ii)合共持有至少10%的未清偿单位参与提起或维持该等诉讼、诉讼或其他法律程序。

本条款不适用于根据联邦证券法及其规则和条例以信托名义提起的衍生品诉讼。保荐人不知道有任何理由相信根据州或联邦法律，信托协议第7.4条不能强制执行。尽管特拉华州衡平法院已表示：“[t]DSTA在性质上是允许的，因此，允许信托通过其信托声明来描述股东-原告 必须遵守的附加标准和要求，才能以信托的名义进行衍生程序。Hartsel诉先锋集团.、Del.CH.2011年6月15日，关于类似于7.4节的条款的可执行性的判例法是有限的。因此， 其他司法管辖区的法院或在其他情况下可能不会执行这一规定。

受益所有人 可能有权在符合某些法律要求的情况下向联邦法院提起集体诉讼，以执行其根据联邦证券法和美国证券交易委员会颁布的规则和条例所享有的权利。因买卖其实益权益而蒙受损失的受益所有人，如因保荐人违反联邦证券法的反欺诈条款而蒙受损失，则可向保荐人追回损失。

为保护信托基金采取的行动

保荐人可以自行决定在法律或衡平法上起诉、辩护、和解或妥协其认为必要或适当的诉讼或索赔，以保护信托基金或单位持有人的利益。保荐人与此相关的费用(包括法律顾问的费用和支出)将是信托的费用，并被视为非常费用。 保荐人有权获得非常费用的报销。

继任者赞助商

如果保荐人被判定破产或资不抵债，保荐人可以终止和清算信托，并以保荐人作为清算受托人的身份分配其剩余资产。

受托人

受托人是信托协议下的受托人，必须满足特拉华州信托法规第3807条的要求。然而，受托人的受托责任、责任和责任受到信托协议的限制，且仅限于信托协议中明确规定的内容。

受托人的责任限制

根据信托协议，保荐人对信托活动的所有方面拥有独家控制权，而受托人对信托只有象征性的责任和责任。受托人被委任为受托人的唯一目的是满足DSTA第(Br)3807(A)节的要求，该条款要求信托至少有一名受托人，主要营业地点在特拉华州。受托人的职责仅限于(I)接受送达特拉华州信托的法律程序，以及(Ii)执行受托人根据DSTA要求向特拉华州州务卿提交的任何证书。

在受托人根据《信托协议》对信托或单位持有人负有责任(包括受托责任)和责任的范围内，该等责任和责任将由信托协议中明确规定的受托人的职责和责任取代。受托人 没有义务监督保荐人、托管人或任何其他人的作为或不作为。 受托人无论是以受托人身份还是以个人身份，也无论是作为受托人还是以个人身份，也不是受托人的任何董事高级职员或受托人 作为单位发行人的发行人、董事高级职员或控制人，也不承担任何责任。 受托人的责任仅限于信托协议规定的受托人的明确义务。

根据信托协议，发起人对信托活动的所有方面拥有独家管理、授权和控制权。受托人没有义务或责任监督保荐人的表现，也不对保荐人的行为或不作为承担任何责任。受托人的存在不应被视为对信托进行任何额外管理或监督的迹象。信托协议规定，信托的管理权直接授予发起人 。信托协议规定，受托人对信托的任何比特币或其他资产的真实性、可执行性、可收集性、价值、充分性、位置或存在概不负责。

可能偿还单位持有人收到的分派 ；单位持有人赔偿

这些单位是有限责任投资 。投资者的损失不得超过他们的投资金额加上投资确认的任何利润。 虽然可能性不大，但保荐人可能会不时向单位持有人进行分配。然而，根据破产法，单位持有人可被要求将他们在信托事实上资不抵债或违反信托协议时收到的任何分配返还给信托的遗产。此外，信托协议规定，单位持有人 将赔偿信托因单位持有人与信托活动无关的行为而遭受的任何损害。

在法定信托和有限合伙企业中，上述分配和赔偿条款(不包括单位持有人赔偿信托机构向其征收的税款的条款除外，由于许多州 没有法定信托法规，因此信托在这些州的税收地位可能会受到质疑，因此仅作为一种形式包括在内)在法定信托和有限合伙企业中是常见的。

受托人的弥偿

受托人及受托人的高级职员、董事、雇员和代理人应由信托作为主要债务人予以赔偿，并使其免受任何损失、损害、责任、索赔、诉讼、诉讼、费用、费用、支出(包括合理的

因履行信托协议项下的义务、设立、运作或终止信托或拟进行的交易而在任何时间因履行信托协议项下的义务、设立、运作或终止信托或拟进行的交易而产生、施加于或针对该受保障人的任何种类及性质的罚款(br})、税款或任何种类及性质的罚款(br})，但信托并不须就因该受保障人故意的不当行为、不守信用或严重疏忽而引致的任何该等开支向该等 人作出赔偿。

信托财产的持有

信托将持有 并记录信托资产的所有权，以使信托资产将为单位持有人的利益而拥有 ，并受信托协议所载条款和条件的约束和限制。除发行单位外，信托不会产生、招致或承担任何债务，也不会向任何人士借贷。受托人不得将其财产与他人财产混为一谈。

受托人可以雇用代理人、律师、会计师、审计师和被指定人，如果该等托管人、代理人、代理人或被指定人是经过合理谨慎挑选的，受托人将不对其行为或不当行为负责。

辞去、解职或免职受托人；继任受托人

受托人可通过书面通知辞去受托人的职务，并至少提前60天通知保荐人。保荐人 可酌情解除受托人职务。如果受托人辞职或被免职，发起人应代表单位持有人 指定继任受托人。继任受托人将完全拥有离任受托人的所有权利、权力、义务和义务 。

《信托协议》修正案

如果信托协议不会对单位持有人的利益造成不利影响或影响单位持有人之间或单位持有人与保荐人之间的损益分配，发起人可在未经单位持有人同意的情况下对信托协议进行修改。任何对基金单位持有人的权利造成不利影响、解散信托基金或对信托基金的基本投资政策或结构作出重大改变的修订 必须获得持有至少50%未偿还基金单位的基金单位持有人的赞成票批准。

信托的终止

如果发生以下任何事件，信托基金将解散 ：

如果发生下列情况之一，发起人可自行决定解散信托基金：

任何单位持有人的死亡、法律上的残疾、破产、资不抵债、解散或退出(只要该单位持有人不是信托的唯一单位持有人)不应导致信托的终止，该单位持有人、其财产、托管人或遗产代理人 无权撤回或评估该单位持有人的单位。每个单位持有人(及其任何受让人)明确同意，如果他死亡，他代表自己和他的遗产放弃，他/她指示其遗产的法定代表人和任何与之有利害关系的人放弃提供信托资产的任何库存、会计或评估，以及任何要求审计或检查信托账簿的权利，但信托协议第八条 与信托账簿和报告有关的权利除外。

在单位持有人解散信托并交出单位后，单位持有人将在保荐人出售信托的比特币并为信托的债权和义务支付或拨备后，获得以美元或比特币进行的分配，由保荐人自行决定。

治国理政法

信托协议 以及保荐人、受托人和单位持有人在信托协议下的权利受特拉华州法律管辖。

分发其他数字资产

信托基金尚未 收到任何与硬叉或空投有关的未经确认的重要数字资产。如果信托机构开始拥有任何空投的加密货币(比特币除外)，保荐人应在收到此类资产后45天内(或保荐人合理要求的更长时间内)按比例将此类空投加密货币分配给单位持有人。 如果信托机构开始拥有比特币的任何分支版本，保荐人应在收到后45 天内(或保荐人合理要求的较长时间内)按比例向单位持有人分发此类分叉版本 如果保荐人根据其合理酌情权确定此类分发对于维护信托协议第1.6节规定的信托的联邦税收待遇是必要的，如果发起人认为符合单位持有人的最佳利益，则可在收到后45天内或发起人合理要求的更长时间内(如果发起人认为符合单位持有人的最佳利益)按比例将一个或多个版本 分发给单位持有人。

托管服务协议说明

托管服务协议 确立了托管人、保荐人和信托对于托管帐户(每个都在协议中定义)中的数字资产的权利和责任，托管帐户由托管人代表信托进行维护和运营。

托管帐户访问权限； 转账和存储

已聘请保管人 负责安全保管数字资产。托管人仅根据保荐人的指示处理存款和取款。托管人要求从托管帐户提取数字资产的任何请求与向适用的数字资产网络提交此类提取之间的时间间隔长达二十四(24)小时。托管人将所有数字 资产私钥存储在脱机存储中，可能需要从脱机存储中检索某些信息，以便 根据保荐人的指示促进提取，这可能会推迟此类 提取的启动或计入。

虽然托管人 将尽合理努力及时处理保荐人发起的存款，但托管人不能保证完成处理所需的时间，因为此类处理取决于托管人控制之外的许多因素。

护理标准；责任限制

托管人同意 对租用的专业托管人进行合理的照管，如果托管人对托管人 或其任何关联公司拥有的任何托管账户和类似类型的资产进行的照管，则视为满足该照管标准。

托管人对可能影响信托的计算机或其他设备的任何计算机病毒或其他恶意软件造成的任何损坏或中断，或任何网络钓鱼、欺骗或其他攻击，不承担任何责任，除非此类损坏或中断直接由托管人的严重疏忽、欺诈或故意不当行为造成。托管人在善意履行 信托转账、存款和提取指示时不承担任何责任。托管人对 因未经授权访问而导致的任何比特币资产的丢失或被盗不承担任何责任，并且信托对其密码和登录凭据负责。

托管人及其关联公司也不对以下任何金额承担责任：(A)超过在导致责任的事件发生时在托管账户中存放的比特币的价值(其价值应按损失发生时的平均美元要价计算)，提供相关数字货币或数字资产/美元交易对的三(3)家最大的交易所(按往绩30天成交量) 根据下文所述的每个地址限制)和/或(B)因授权或未经授权使用Coinbase托管站点或托管服务而产生或与之相关的任何损失的 利润或任何特殊、附带、间接、无形或后果性的损害。保管人不作任何陈述或 保证对网站或托管服务的任何部分的访问将是连续、不中断或及时的；兼容 或使用任何软件、系统或其他服务；或安全、完整、无有害代码或无错误。

托管服务协议规定，托管人对每个冷藏钱包的最高赔偿责任不得超过100,000,000美元。我们的交易部门每天监控每个冷藏钱包中的价值，一旦价值超过75,000,000美元，我们将聘请保管人 创建一个额外的冷藏钱包。托管人建议，作为最佳做法，每个冷藏钱包不应超过80,000,000美元，尽管托管人对每个冷藏钱包的最高负债为100,000,000美元。见“风险因素-与信托和单位有关的风险 缺乏全面保险和单位持有人对信托、受托人、保荐人、转让代理和托管人的有限法律追索权 使信托及其单位持有人面临信托比特币损失的风险 没有个人或实体对此承担责任。”

赔款

信托和托管人同意赔偿另一方，使其免受因下列原因引起的任何第三方索赔或第三方要求：(br}违反托管服务协议，(Ii)违反托管服务协议项下或与托管服务协议相关的保密义务，(Iii)违反任何法律、规则或法规，或任何第三方的权利， 或(Iv)严重疏忽、欺诈或故意不当行为。

保险

数字资产不受FDIC或SIPC提供的保护或保险。托管人将以其全部费用获得并维持托管服务在商业上合理的类型和金额的保险。此类保险 仅为托管人的利益，不以任何方式为信托提供担保或保险。没有代表托管账户持有的第三方保险 。

检查和审核权

根据托管服务协议，信托并不享有审计或检查权利。保荐人依靠托管人的系统和组织控制(SOC)报告来保证托管人存在信托比特币。SOC报告是由独立审计师进行的内部控制评估。SOC 1报告对影响财务报表和报告的控制和流程进行了广泛评论。SoC 2报告对涉及安全性、可用性、处理完整性、机密性和隐私的控制和流程进行了评论。SOC 1和SOC 2报告可细分为类型I和类型II，前者是对服务组织在特定时间点的控制的证明，后者是对服务组织在一段时间内的控制的证明。托管人聘请独立审计师进行SOC 1第二类审计和SOC 2第二类审计。

费用及开支

托管费用由信托根据托管服务协议的收费表支付。

协议的修改

托管服务协议只能通过信托和托管人双方签署的书面协议进行修改。

治国理政法

托管服务协议受纽约州法律管辖。

管理协议说明 协议

《管理协议》规定了管理人、赞助商和信托机构在各种管理职能方面的权利和责任。根据《管理协议》，管理人一般负责信托基金的日常管理，包括保存信托基金的运作记录。管理人的主要职责包括： (1)评估信托比特币的价值并计算每单位资产净值；(2)为信托网站向保荐人提供定价信息；(3)分别接收和审查托管人和信托关于现金和比特币托管和交易的报告，并根据保荐人的指示采取与现金托管相关的其他行动；以及(4) 会计和其他基金管理服务。管理员还为信托和赞助商提供了解客户、反洗钱和OFAC合规性检查服务。管理人将根据需要与信托的法律、会计和其他专业服务提供商联系。

署长将在其位于纽约的办事处或随后可能指定的办事处保存适当的单位登记簿和转让登记簿。在保荐人正常营业时间内的任何合理时间内，任何人只要证明并使保荐人满意，即可查阅这些簿册和记录。保荐人将在其办公室中保存一份信托协议的副本，该副本将在合理提前通知的情况下，在其正常营业时间内的所有合理的 次供任何单位持有人查阅。

护理标准；责任

根据《管理协议》，管理人对管理人的任何行为或不作为不负责任，但仅因管理人在履行职责时的严重疏忽、故意不当行为或欺诈行为或根据《管理协议》造成的损失除外。在任何情况下，管理人对信托基金的间接、特殊、附带、后果性损失概不负责。惩罚性或惩罚性的、强化的或类似的(包括利润损失、机会成本 和价值缩水)。

根据《管理协议》，管理员可以使用第三方供应商的服务来协助管理员提供服务。管理员将在选择、聘用和保留此类供应商时采取合理的谨慎态度，但对因此类供应商服务而给信托或单位持有人或任何第三方造成的损失，除因管理员在选择、聘用或保留此类供应商服务时的重大疏忽、故意不当行为或欺诈行为而造成的损失外，不承担任何责任。

根据《管理协议》，一方对另一方的最高累计责任 不包括仅因一方的欺诈、重大疏忽或故意不当行为而造成的损失，是指信托在紧接引发诉讼的事件发生前12个月向管理人支付的费用 。

赔款

根据《管理协议》，信托须赔偿管理人因管理人遭受的任何第三方行动而蒙受的损失(包括法律费用和成本)，但仅因管理人在履行协议规定的职责或义务时的重大疏忽、故意不当行为或欺诈行为而造成的损失除外。管理人 需要赔偿信托和赞助人(包括法律费用和费用)，因为任何第三方行为导致 管理人在履行协议项下的职责或义务时的严重疏忽、欺诈或故意不当行为 。

美国联邦所得税的某些后果

以下讨论 讨论单位所有权对美国联邦所得税的重大影响。本讨论并未根据实益拥有人的特定情况描述可能与实益拥有人相关的所有 税收后果， 包括适用于符合特殊规则的实益拥有人的税收后果，例如：

本讨论仅适用于作为资本资产持有的单位，不涉及替代最低征税后果或对净投资收入征税的后果。

如果根据美国联邦所得税规定被归类为合伙企业的实体或安排 持有单位，则合伙企业的美国联邦所得税待遇通常取决于合伙人的身份和合伙企业的活动。呼吁合伙企业控股单位 和这些合伙企业中的合作伙伴就拥有单位的特定美国联邦所得税后果 咨询其税务顾问。

此讨论基于IRC、行政声明、司法裁决以及截至 截止日期的最终、临时和拟议的财政条例。针对美国联邦所得税法的这些变化，美国联邦所得税法、未来或有追溯力的财政部法规以及美国国税局未来公布的裁决和行政程序的变化，可能会对投资者在该单位的投资的税收后果以及信托投资的税收处理产生重大影响。虽然其中一些变化可能是有益的，但其他变化可能会对信托及其投资者的税后回报产生负面影响。因此， 不能保证目前预期的信托投资或信托投资的税收待遇不会因立法、司法或行政变化而改变，可能具有追溯力，从而损害投资者的利益 。为免生疑问，本摘要不讨论根据任何州、地方或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果。敦促单位持有人就美国联邦所得税法在其特定情况下的适用情况以及根据任何州、当地或外国税收管辖区的法律产生的任何税收后果咨询其税务顾问。

信托的税收处理

发起人打算 表明，出于美国联邦所得税的目的，该信托被适当地视为授予人信托。信托尚未 获得美国国税局的裁决或律师对信托地位的意见，并且无法对信托的联邦所得税分类 作出任何保证。假设该信托是授予人信托，该信托将不需要缴纳 美国联邦所得税。相反，如果信托是授予人信托，单位的每个实益所有人将被视为直接 拥有信托资产的按比例份额，信托的收入、收益、损失和扣除的按比例部分 将“流动”到单位的每个实益拥有人。

信托将对附带权利的税收后果及其收到的额外货币采取 某些立场。在确定信托的比特币持有量或每单位比特币持有量时，信托基金 不会考虑其可能持有的任何额外货币。对于任何叉子、空投或类似活动，赞助商可酌情接受资产，并根据信托协议按比例将额外货币分配给单位持有人。如果国税局 不同意并成功挑战其中任何一种立场，该信托可能不符合授予人信托的资格。如果 信托在创建单位的任何日期被视为拥有比特币以外的任何资产，则对于美国联邦所得税而言，它很可能不再有资格 为授予人信托。

由于数字货币的演变 性质，无法预测数字货币 未来可能出现的潜在发展，包括分叉、空投和其他类似事件。假设信托目前是美国联邦所得税的授予人信托，未来的某些发展可能会使信托不可能或不可行地继续 被视为此类目的的授予人信托。

如果信托没有被正确地归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而， 由于美国联邦所得税对数字货币的不确定处理，这方面不能保证。 如果信托被归类为合伙企业，以美国联邦所得税为目的，拥有单位的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性区别，尽管可能存在某些差异，包括在确认应纳税所得额或亏损的时间方面。此外，提供给受益单位业主的税务信息报告将采用不同的格式。如果该信托没有被归类为授予人信托或合伙企业， 就美国联邦所得税而言，它将被归类为公司。在这种情况下，信托公司将对其应纳税所得额缴纳实体级的美国联邦所得税(目前税率为21%)，信托公司向单位持有人进行的某些分配 将被视为应纳税股息，范围为信托公司当前和累计的 收益和利润。对于美国联邦所得税而言，任何此类股息分配给非美国个人的单位受益所有者将按30%的税率(或适用的税收条约中规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税。

本讨论的其余部分基于这样的假设：出于美国联邦所得税的目的，该信托将被视为授予人信托。

有关美国联邦数字货币所得税处理的不确定性

出于美国联邦所得税的目的，Units的每个受益所有者 将被视为该信托持有的比特币(以及任何额外的 货币)的不可分割权益的所有者。由于数字货币的新的和不断发展的性质，以及缺乏关于数字货币的全面指导 ，美国联邦所得税对待数字货币的许多重要方面都是不确定的。

2014年，美国国税局(IRS)发布了一份通知，讨论了美国联邦所得税用途的“可兑换虚拟货币”(即具有等值法定货币或替代法定货币的数字货币)的某些方面，并特别指出，此类数字货币(I)是“财产”，(Ii)就有关外币损益的规则而言，(Ii)“不被视为货币”，(Iii)可以作为资本资产持有。2019年，美国国税局发布了一项税收裁决，其中美国国税局得出结论，数字货币区块链上的硬分叉(I)如果纳税人随后没有收到新的数字货币单位，则不会产生应税收入 ，(Ii)如果纳税人 通过空投收到新的加密货币单位，则产生应税普通收入。在收入裁决发布的同时，美国国税局还发布了 常见问题，其中涉及如何确定数字货币的公平市场价值，以及确定数字货币单位(包括在不同 次或不同价格获得的数字货币单位)持有期和纳税基础的适当方法。然而，《通知》、《税收裁决》和《常见问题解答》并未涉及美国联邦所得税处理数字货币的其他重要方面。, 包括：(I)对于美国联邦所得税而言，可兑换虚拟货币是否被恰当地视为“商品”；(Ii)对于美国联邦所得税而言，可兑换虚拟货币是否被恰当地视为“收藏品”；(Iii)确定持有者在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币的持有期和纳税依据的适当方法；以及(Iv)在不同时间或以不同价格获得的可兑换虚拟货币的持有者是否以及如何为美国联邦所得税目的指定在随后的销售、交换或其他处置中转移哪些可兑换虚拟货币。围绕美国联邦所得税对数字货币和其他数字资产的处理的不确定性可能会影响信托的业绩。 此外，尽管收入裁决和常见问题涉及到硬叉的处理，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。

不能保证 国税局未来不会改变其对数字货币的立场，也不能保证法院会维持通知、收入裁决和常见问题解答中规定的待遇 。目前也不清楚未来可能会为美国联邦所得税目的 发布哪些关于如何处理数字货币的额外指导。当前国税局头寸或额外指引的任何此类改变都可能对单位持有人造成不利的税务后果，并可能对数字货币的价格产生不利影响，包括比特币在比特币市场的价格，因此可能对单位的价值产生不利影响。未来数字货币方面可能出现的事态发展可能会增加美国联邦所得税处理数字货币的不确定性。

本讨论的其余部分假设比特币和信托可能持有的任何其他货币，对于美国联邦 所得税而言，被适当地视为可作为资本资产持有的财产，而就 IRC有关外币损益的规定而言，不是货币。

敦促单位持有人就投资信托基金和一般数字货币的税务后果咨询他们的税务顾问，包括在单位持有人一般免除美国联邦所得税的情况下，这些单位持有人是否可以 将UBTI确认为分叉、空投或类似事件的结果。

关于国家税收的不确定性 数字货币的处理

许多州 已经发布了自己的指导意见，针对州所得税和销售税的目的对某些数字资产进行税收处理。例如，2014年12月5日，纽约州税务和财政部发布了关于将纽约州税法适用于比特币等虚拟货币的指导意见。司法部决定，纽约州将遵循通知 关于为州所得税目的处理比特币等虚拟货币的规定。此外，该机构 认为比特币等虚拟货币是一种“无形财产”，因此 以法定货币购买和销售比特币不需缴纳国家销售税(尽管根据易货交易处理，比特币与其他商品和服务的交易可能需要缴纳销售税)。目前尚不清楚其他州是否会在处理虚拟货币(如比特币)以征收所得税和销售税方面遵循纽约州税务和财政部的指导 。如果一个州采取不同的处理方式，这种处理方式可能会产生负面后果，包括 比特币投资者将承担更大的税收负担，或者一般情况下，比特币的获取和处置将产生更大的成本。任何此类处理都可能对比特币在数字资产交易所市场的价格产生负面影响，并 对比特币单位产生负面影响。

外国司法管辖区出于税收目的对比特币等虚拟货币的处理方式可能与美国国税局或纽约州税务和财政部对虚拟货币的处理方式不同。如果在比特币用户市场占有相当大份额的外国司法管辖区对比特币用户施加沉重的税收负担，或者对购买和销售法定货币的比特币征收销售税或增值税，此类行动可能会导致该司法管辖区对比特币的需求减少，这可能会影响比特币的价格，并对单位投资产生负面影响。

附加货币

有可能， 未来，该信托基金将持有与其比特币投资相关的额外货币。上述有关美国联邦所得税处理数字货币的不确定性 适用于附加货币 以及比特币。如上所述，通知只涉及数字货币，即“可兑换虚拟货币”，即具有等值法定货币价值或作为法定货币替代品的数字货币。可以想象，信托未来可能获得的某些额外货币将不在通知的范围内。

总体而言，预计信托基金将因与其比特币所有权有关的叉子、空投或类似事件而获得额外货币。如上所述，收入裁决和常见问题包括指导，大意是，在某些 情况下，数字货币的分叉(假设是空投)是产生普通收入的应税事件，但收入纳入的时间和金额仍然存在不确定性。信托收到额外的 货币可能会引起其他税务问题。因此，信托将获得额外货币的可能性增加了投资Units所产生的美国联邦所得税后果的不确定性和风险。

信托可以向单位持有人分发 额外货币。或者，信托可以组成清算信托，向其提供额外的货币，并将清算信托中的利益分配给单位持有人。对于美国持有人(定义如下)，任何此类分销都不属于应税事件 。美国持有人以分配的额外货币计税的税基，无论是直接 还是通过清算信托的媒介，将与紧接分配之前的分配资产的美国持有人的税基相同，而美国持有人在信托剩余资产中按比例分配的税基将 不包括该基础的金额。在任何此类分配之后，美国持有人对所分配的额外货币的持有期将与紧接分配之前的所分配的 资产的持有期相同。对于美国持有者来说，随后出售分发的额外货币通常是应纳税的 事件。

为简单起见，本讨论的其余部分假定信托将仅持有比特币。然而，下面讨论中阐述的原则 适用于信托随时可能持有的所有资产，包括额外的货币，以及比特币。在不限制前述一般性的情况下，单元的每个受益所有者一般将被视为在美国 联邦所得税目的中拥有信托持有的任何额外货币的不可分割权益，信托进行的任何额外货币的转移或 销售(信托分配除外，如上段所述)将是单位持有人的应税事件，单位持有人一般将以类似于确认应纳税处置比特币的损益的方式 确认收益或损失，如下所述。

对美国持有者的税收后果

如本文所用，术语“美国持有人”是指美国联邦所得税单位的实益所有人，即：

除非特别说明，下面的讨论假设每个美国持有者将在同一日期以每单位相同的价格收购其所有单位，并且完全以现金或仅以美国持有者在同一日期以现金购买的比特币购买。

正如题为“单位发行说明”的 部分中所讨论的，美国持有者可以通过将 比特币实物捐赠给信托基金来获得信托基金单位。假设信托被适当地视为美国联邦所得税目的的授予人信托， 这样的贡献对美国持有人来说不应是应税事件。

出于美国联邦所得税的目的，每位美国持有者将被视为拥有信托中持有的比特币的不可分割权益，并将被视为直接按比例实现其在信托收益、收益、损失和扣减中的按比例份额。当美国持有者 完全为现金购买比特币单位时，(I)美国持有者在 信托中按比例持有的比特币的初始纳税基础将等于为单位支付的金额，以及(Ii)美国持有者按比例持有 比特币的持有期将从购买比特币之日开始。当美国持有者以比特币换取比特币时，(I)美国持有者在信托中按比例持有的比特币的初始税基将等于美国持有者在美国持有者转让给信托的比特币中的计税基础，以及(Ii)美国持有者按比例持有此类比特币的持有期通常包括美国持有者持有美国持有者转让给信托的比特币的期间。Revenue裁决和常见问题解答确认，如果纳税人在 个不同的时间以不同的价格获得数字货币的令牌，纳税人在每批此类令牌中都有单独的纳税基础。根据收入裁决和常见问题解答，如果拥有一批以上比特币的美国持有者将其比特币的一部分贡献给信托基金以换取单位，美国持有者可以指定将用于支付此类贡献的批次，前提是美国持有者 能够明确识别其贡献的比特币并证明其在这些比特币中的纳税基础。通常， 如果美国持有者仅以不同价格现金收购单位(I), (Ii)部分用于现金，部分用于交换贡献 比特币或(Iii)以不同税基的比特币贡献作为交换，美国持有者在 信托的比特币中的份额将由具有不同税基的单独批次组成。此外，在这种情况下，美国持有者对不同地段的持有期限可能会有所不同。此外，信托通过硬叉 或空投获得的额外货币被视为应税事件，将构成一个单独的批次，具有单独的纳税基础和持有期限。

当信托向赞助商转让 比特币作为管理费，或出售比特币以支付任何特别费用时，每个美国持有者将被视为已按比例以其当时的公平市场价值出售了其在这些比特币中的份额(如果是信托出售的比特币，通常将等于信托收到的现金收益)。每个美国持有者将确认的收益或损失的金额等于(I)美国持有者按比例持有的比特币转让份额的公平市场价值与(Ii)美国持有者按比例持有的比特币转让份额的纳税基础之间的差额。如果美国持有者对其按比例持有的比特币份额的持有期为一年或以下，则任何此类收益或损失将是短期资本收益或损失，如果美国持有者对其按比例持有的比特币份额的持有期超过一年，则为长期资本收益或损失。虽然由于缺乏指导而不清楚，但美国持有者在信托转让的任何比特币中按比例分配的 税基通常将通过将美国持有者在紧接转让前持有的信托中所有比特币的按比例份额乘以分数 来确定， 分子是转让的比特币数量，分母是紧接转让之前在信托中持有的比特币总额 。转让后，美国持有者在其按比例保留在信托中的比特币 份额中的税基将等于其在紧接转让之前在信托中按比例持有的比特币的税基 减去该税基中可分配给其按比例分配的比特币份额。

如上所述，美国国税局在收入裁决和常见问题解答中的立场是，在某些情况下，数字货币的硬叉构成产生普通收入的应税事件，从收入裁决和常见问题的推理中可以清楚地看出， 国税局通常会将空投视为产生普通收入的应税事件。根据Revenue裁决和常见问题解答， 美国持有者将拥有以叉子或空投收到的任何额外货币的基础，等同于美国持有者因此类叉子或空投而确认的收入金额，美国持有者对此类额外货币的持有期将从其确认此类收入之时起 开始。

美国持有者按比例分摊的信托费用将被视为美国联邦所得税的“杂项分项扣除”。因此，在2026年1月1日之前的应纳税年度中，非公司美国持有者的股份

对于美国联邦所得税而言，这些费用将不能扣除 。对于2026年1月1日或之后的纳税年度，非公司美国持有人的这些费用的 份额仅在以下情况下才可在常规美国联邦所得税中扣除：当美国持有人的费用份额与其他“杂项分项扣除”相结合时，超过美国持有人在该特定年度的调整后总收入的2%，将不能在美国联邦替代最低税额中扣除，并且 将受到某些其他扣除限制。

对于单位的出售或其他 处置，尽管由于缺乏指导而不清楚，但美国持有者将被视为已出售了此类单位的基础比特币 。因此，美国持有者一般将确认收益或损失，其金额等于(I) 出售比特币时变现的金额与(Ii)美国持有者在信托中持有的比特币按比例所占份额中可归因于已出售或以其他方式处置的比特币的部分之间的差额。此类税基通常将由美国持有者在紧接出售或其他处置之前持有的所有比特币的按比例计税基础乘以一个分数来确定，该分数的分子是被处置的比特币数量，分母是紧接出售或其他处置之前该美国持有者持有的比特币总数(该分数以百分比表示，即“单位百分比”)。如果美国持有者在信托比特币中的份额 由具有不同税基和/或持有期的不同批次组成，则美国持有者应被视为已按每个此类批次的单位百分比出售。如果美国持有者持有比特币的持有期为一年或以下，则美国持有者在出售或以其他方式处置该单位时确认的损益通常为短期资本收益或亏损，如果美国持有者持有该等单位的比特币的持有期超过一年，则通常为长期资本损益。资本损失的扣除额受到很大限制。

在任何少于所有美国持有者单位的出售或 其他处置后，美国持有者在紧接处置后持有的比特币按比例所占份额中的纳税基础将等于其在紧接处置之前在信托中持有的比特币总额 中按比例所占的纳税基础减去在确定美国持有者在处置中确认的收益或损失金额时考虑的该纳税基准的部分。

一般情况下，美国持有人在购买单位时产生的任何经纪佣金或其他交易费用将计入信托相关资产中的美国持有人的纳税基础。同样，美国持有者在出售单位时产生的任何经纪费用或其他交易费用通常会减少美国持有者就出售所实现的金额。

在没有相反指导的情况下，美国免税单位持有人因硬叉子、空投或类似事件而确认的任何收入都可能构成UBTI。免税单位持有人应咨询其税务顾问，了解该单位持有人是否会因投资单位而确认某些UBTI。

对非美国持有者的税收后果

如本文所用，术语“非美国持有人”是指为美国联邦所得税目的而非美国持有人的单位的实益所有人。 术语“非美国持有人”不包括(I)在纳税年度内在美国居住183天或以上的非居民外籍个人，(Ii)前美国公民或美国居民或已从美国移居国外的实体；(Iii)其单位收入与在美国进行的贸易或业务有效相关的个人；或(Iv)就美国联邦所得税而言被视为合伙企业的实体。上一句中描述的单位持有人应就拥有单位的美国联邦所得税后果咨询他们的税务顾问。

非美国持有者 一般不需要就其在信托转让比特币以支付管理费或任何额外信托费用或信托出售 或以其他方式处置比特币时确认的任何收益份额缴纳美国联邦所得税或预扣税，但须遵守作为非美国持有者的认证。此外，假设该信托基金不持有比特币以外的其他资产，非美国持有者一般不需要缴纳美国联邦所得税或扣缴 销售或其他处置单位收益的税款。非美国持有者通常也不会因从信托收到的任何分配而 缴纳美国联邦收入或预扣税，无论是现金还是实物。

如果 不构成被视为与在美国的贸易或业务的开展 有关的收入，则来自美国的“固定或可确定的年度或定期”(“FDAP”)收入由非美国持有者收到或被视为收到的收入，一般将按30%的税率缴纳美国预扣税(根据适用的税收条约，可能会减少或取消，并受到法定豁免，如投资组合利息豁免)。虽然没有关于POINT的指导，但非美国持有者因分叉、空投或类似事件而确认的任何普通收入很可能构成FDAP收入。然而，目前尚不清楚此类FDAP收入是否会被适当地视为美国来源的FDAP收入或外国来源的FDAP收入。信托中的非美国持有人应假定，在没有指导的情况下，扣缴代理人(包括保荐人)可能会从非美国持有人按比例分享的任何此类收入中扣留30%，包括从收益中扣除该非美国持有人本来有权从分配额外货币或处置额外货币收益中获得的扣缴金额。非美国持有者如果是与美国维持所得税条约的国家的居民，可能有资格要求享受该条约的好处，以减少或取消或获得部分

或全额退还其在任何此类收入中所占份额的30%的美国预扣税 ，但前提是非美国持有人的母国将该信托视为适用的财政部法规所定义的“财政透明”。

尽管信托未来可能持有的额外货币的性质 不确定，但任何此类资产都不太可能产生 被视为与在美国的贸易或业务的开展“有效相关”的收入，或者 非美国持有者从任何此类资产获得的任何收入否则将缴纳美国所得税或预扣税， 除非上文讨论的与导致额外货币的分叉、空投或类似事件有关的情况。然而，在这方面不可能有完全的保证。

为了防止 可能征收美国“备份”预扣税金，以及(如果适用)有资格获得条约规定的源头扣缴税率的降低，非美国持有者必须遵守某些证明要求(一般情况下，向相关扣缴义务人提交正确签署的美国国税局W-8BEN或W-8BEN-E表格)。

美国信息报告和备份 扣缴

信托或适当的经纪人将向美国国税局提交某些信息申报表，并根据适用的财政部法规向单位持有人提供与信托有关的 年收入(如果有)和支出的信息。

除非(I)美国持有人是一家公司或其他豁免收件人，或(Ii)在美国持有人提供正确的纳税人识别码 并证明其不受备用扣缴的限制，否则美国持有人一般须遵守信息报告要求和备用扣缴。为了避免信息报告和备份扣留要求，非美国持有者可能必须遵守认证程序，以确定其不是美国人。任何备份预扣的金额将被允许作为单位持有人的美国联邦所得税义务的抵免，如果向美国国税局提供所需信息， 持有人可能有权获得退款。

ERISA及相关考虑

一般信息

以下第 节阐述了根据修订后的1974年《雇员退休收入保障法》(“ERISA”)和 IRC的某些后果，对于ERISA中定义并受其受托责任规定的“员工福利计划”，或在IRC第4975节中定义并受其约束的“计划”的受托人，在决定用计划资产收购单位(此类“员工福利计划”和“计划”在本文中称为“计划”)之前，具有投资自由裁量权的人应 考虑。这种具有投资自由裁量权的受托人在本文中被称为“计划受托人”)。以下摘要并不完整，仅针对ERISA和IRC中可能由计划受托人自己的律师提出的某些问题。

* * *

一般来说，ERISA中定义的“雇员福利计划”和IRC第4975节中定义的“计划”一起指的是向个人或雇主的雇员及其受益人提供退休福利或福利的任何计划或账户。此类计划和账户包括但不限于企业养老金和利润分享计划、“简化员工养老金计划”、针对个体户(包括合伙人)的Keogh计划、IRC第408节所述的个人退休账户和医疗福利计划。

每个计划受托机构 必须适当考虑与信托投资相关的事实和情况，包括信托投资在计划投资组合中扮演的角色。在适用法律要求的范围内，每个计划受托人必须确信，对信托的投资是对计划的审慎投资，计划的投资(包括对信托的投资)是多样化的，以最大限度地减少巨额亏损的风险，对信托的投资符合计划和相关信托的文件和工具，并且对信托的投资不会 产生ERISA第406条或IRC第4975条禁止的、不可豁免的交易。

每个考虑收购单位的计划受托单位在这样做之前都应该咨询自己的法律和税务顾问。

对福利计划投资者进行投资的限制

ERISA和根据其发布的条例 包含规则，用于确定计划对实体的投资何时将导致该实体的基础资产根据ERISA和IRC第4975条被视为该实体的资产(即“计划资产”)。 这些规则规定，如果所有“福利计划投资者”对实体的投资 不是“重大”或某些其他例外情况，则实体的资产将不是购买其中权益的计划的计划资产。 术语“福利计划投资者”包括所有计划(即，受ERISA和

中定义并受IRC第4975节约束的所有“计划”)，以及因上述福利计划投资者在此类实体中进行投资而持有“计划资产”的所有实体(每个实体为“计划资产实体”) 。ERISA规定，计划资产实体 仅在福利计划投资者持有计划资产实体的股权的百分比范围内被视为持有计划资产。此外，保险公司使用其普通账户中的资产进行的全部或部分投资可被视为福利计划投资者。如果福利 计划投资者总共拥有该实体每类股权总价值的25%以下(通过不包括对此类实体的资产具有自由裁量权或控制权的人的投资、就此类资产提供投资建议的任何人的投资(直接或间接))以及这些人的“附属公司”(定义见ERISA)，则福利计划投资者的投资将被视为不重要；但是，如果福利计划投资者的投资在任何情况下都不被排除在这种计算之外)。

为避免 导致信托资产成为“计划资产”，发起人打算将“受益计划投资者”的总投资限制在信托单位总价值的25%以下(不包括受托人、发起人、就信托资产收取费用(直接或间接)提供投资建议的任何其他人、对信托资产具有自由裁量权或控制权的任何其他人、以及通过一个或多个中介直接或间接与任何此类实体(包括发起人为普通合伙人、管理成员、投资顾问或提供投资建议的合伙企业或其他实体)直接或间接控制、被控制或处于共同控制之下的任何实体(以及上述任何实体的每一位负责人、高级管理人员和员工，他们有权对该实体或信托的管理或政策施加控制影响)。此外，由于25%的测试正在进行中，它不仅限制福利计划投资者的额外投资，还可能导致 发起人要求现有的福利计划投资者在其他投资者赎回其单位的情况下从信托中赎回。 如果发起人决定有必要拒绝认购或强制赎回，以避免导致信托的 资产成为“计划资产”，发起人将按照 发起人自行决定的方式进行此类拒绝或赎回。

然而， 不能保证发起人将成功避免信托的资产被视为“计划资产”。如果就ERISA和/或IRC第4975条而言，信托的资产构成“计划资产”，则ERISA的受托责任规则和ERISA的禁止交易规则以及IRC的第4975条(视情况而定)可能会 限制信托的投资和运营，这可能会导致回报低于其他情况。此外，如果ERISA适用，在某些情况下，决定将计划资产实体的资产投资于信托的受信人可能作为共同受信人对受托人或发起人代表信托采取的行动承担责任。

不符合条件的购买者

一般而言，如果受托人、发起人、其任何关联公司或其 任何员工：(I)对该计划资产的投资拥有投资决定权，则不能用计划的资产购买单位；(Ii)有权或有责任有偿提供或定期提供有关该计划资产的投资建议，且根据 协议或谅解，该等建议将作为有关该计划资产的投资决定的主要依据，且该建议将基于该计划的特定投资需要；或(Iii)是维持该计划或向该计划作出贡献的雇主。前一句第(I)或(Ii)款所述的一方是ERISA和IRC关于本计划的受托人，任何此类购买都可能导致ERISA和IRC项下的“被禁止交易”， 导致责任计划受托人和与本计划进行交易的各方可能承担责任和受到处罚。涉及个人退休账户(“IRA”)和建立个人退休账户的个人或其受益人的被禁止交易可能导致失去IRA的免税地位以及纳税和罚款评估。

报告要求

计划需要 在每个计划的财政年度结束时确定其资产的公平市场价值。ERISA计划和IRA还必须向美国劳工部或美国国税局提交年度报告(Form 5500系列和Form 5498)。为促进公平的市场价值确定，并使计划受托人能够满足其与信托投资有关的年度报告要求，单位持有人将每年获得本信息 报表中所述的经审计财务报表。不能保证(I)基于该等陈述所建立的任何价值能够或将会在单位清算时由投资者实际变现，(Ii)投资者若能够并将出售其单位即可变现该价值，或(Iii)该价值在任何情况下均将符合适用的ERISA或IRC报告要求。

此外，投资于信托的ERISA计划的受托人被告知，本信息声明中的信息涉及：(I)受托人、保荐人和其他各方因其向信托提供的服务或他们在信托中的地位而收到的补偿或其他金额；(Ii)他们为此类补偿或与收到的此类其他金额相关的服务向信托提供的服务，及其目的；(Iii)计算收到的补偿或其他金额时使用的公式或其他基础的说明；以及(Iv)支付和接受赔偿或其他金额的当事人的身份旨在满足关于支付给此类当事人的付款的替代报告选项，这些付款应在计划表格5500的附表C中报告。

非ERISA计划

政府计划、 某些教会计划(未选择受ERISA约束的计划)和非美国计划，虽然不受ERISA的受托责任条款或IRC第4975节的禁止交易规则的约束，但仍可能 受州、地方或其他联邦法律或外国法律的约束，这些法律基本上类似于ERISA和IRC的上述条款 的部分或全部。因此，虽然ERISA和IRC的上述禁止交易条款可能不适用于此类计划，但负责此类计划资产投资的人应考虑其他法律可能适用的其他类似限制 。此类潜在限制可能包括根据IRC第 503节禁止某些关联方交易、适用的州、地方、联邦或非美国法律，以及普通法的限制和义务。

除另有规定外，上述关于投资信托的ERISA和IRC的后果的陈述是基于现行的IRC和ERISA的规定，以及其下现有的行政和司法解释。 不能保证不会发生可能使上述陈述不正确或不完整的行政、司法或立法变化 。

接受代表计划的认购绝不代表发起人或与信托有关的任何其他方表示此项投资符合与任何特定计划的投资有关的 相关法律要求或该项投资适用于任何特定 计划。拥有投资自由裁量权的人应根据特定计划的情况，就信托投资的适当性与其律师和财务顾问进行磋商。

独立注册会计师事务所报告

致鱼鹰比特币信托的投资者和赞助商

对财务报表的几点看法

本公司已审核随附的鱼鹰比特币信托(特拉华州法定信托)(“该信托”)截至2020年12月31日、2020年及2019年12月31日的资产负债表，以及截至2020年12月31日止年度及截至2019年1月22日(开始运作)至2019年12月31日期间的相关营运及净资产变动报表，以及相关附注(统称为“财务报表”)。我们认为，该等财务报表在各重大方面均按照美国公认的会计原则，公平地反映信托于2020年及2019年12月31日的财务状况，以及截至2020年12月31日的年度及2019年1月22日(开始运作)至2019年12月31日期间的经营业绩。

重报2020年财务报表

如附注2所述，重报2020年财务报表是为了纠正错误陈述。

意见基础

这些财务报表是信托管理层的责任。 我们的责任是根据我们的审计对信托的财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须在信托方面保持 独立。

我们按照PCAOB的标准进行审计，并按照美国公认的审计准则进行审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得财务报表是否没有重大错报的合理保证 无论是由于错误还是欺诈。信托不需要，也不需要我们对其财务报告的内部控制进行审计 。作为我们审计的一部分，我们被要求了解财务报告的内部控制 ，但不是为了对信托的财务报告内部控制的有效性发表意见。 因此，我们不表达此类意见。

我们的审计包括执行评估财务报表重大错误陈述(无论是由于错误还是欺诈)风险的程序，以及执行应对这些风险的程序。 此类程序包括在测试的基础上检查与财务报表中的金额和披露有关的证据。 我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

/s/均富律师事务所

自2019年以来，我们一直担任信托的审计师。

纽约，纽约 2021年7月8日，但附注2中讨论的重述的影响除外，日期为2021年8月16日。

鱼鹰比特币信托基金

资产和负债表

2020年12月31日和2019年12月31日

(以美元计算的金额，已发行和未偿还的单位除外)

*单位已追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1 股票拆分。

附注是这些财务报表的组成部分。

鱼鹰比特币信托基金

投资明细表

2020年12月31日和2019年12月31日

附注是这些财务报表的组成部分。

鱼鹰比特币信托基金

营运说明书

2019年1月22日(开始运作)至2019年12月31日及截至2020年12月31日止的年度

(美元金额)

附注是这些财务报表的组成部分。

鱼鹰比特币信托基金

净资产变动表

自2019年1月22日(开始运作)至2019年12月31日及截至2020年12月31日止年度

(以美元计算的金额，已发行和未偿还的单位除外)

附注是这些财务报表的组成部分。

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

鱼鹰比特币信托(“信托”或“基金”) 是一家特拉华州法定信托，成立于2019年1月3日，于2019年1月22日开始运作，受于2020年11月1日第二次修订和重新发布的“信托声明和信托协议”(“信托协议”)的管辖。一般而言，该信托持有比特币，并不时发行普通单位的零碎实益权益 (“单位”)以换取比特币。该信托基金的投资目标是让这些单位跟踪比特币在下午4：00的价格 。使用比特币指数下显示的比特币汇率，并由硬币指标管理的比特币汇率(“CMBI价格”)，减少信托的负债和费用。这些单位旨在为投资者提供一种方便且经济实惠的方法，让投资者获得比特币的投资敞口，类似于直接投资比特币。

鱼鹰基金有限责任公司(“发起人”)是信托基金的发起人。根据信托协议的规定，发起人负责信托的日常管理。发起人负责代表信托基金向投资者编制和提供年度报告 ，并负责选择和监督信托基金的服务提供商。作为保荐人服务的部分对价，信托向保荐人支付管理费，如附注3和6所述。

信托托管人(“托管人”) 负责保护信托持有的比特币、附带权利和IR虚拟货币。该信托最初的托管人是第三方提供商Xapo，Inc.(“Xapo”)(Xapo于2019年被Coinbase托管信托公司收购 )。在2020年3月期间，该信托基金将托管人从Xapo改为Unchain Capital。在2020年6月期间，该信托基金将托管人改为富达数字资产。

信托的转让代理(“转让代理”)为大陆证券转让信托公司。转让代理的责任是发行和赎回单位，支付与单位有关的分配(如果有的话)，记录单位的发行并保存某些记录。

信托通常记录在硬叉生效时因硬叉而创建的新数字资产的收据。信托确定分叉有效性的方法是当两个或更多公认的交易所为分叉的硬币报价时。信托基金 可能会收到新数字资产的“空投”。使用空投一般是为了促进新数字资产的推出和使用，方法是向支持新数字资产并持有现有相关数字资产的私人钱包或交易所账户提供少量此类新数字资产。与硬叉不同，空投的数字资产可以 拥有与任何现有数字资产无关的区块链技术，而且许多空投可能 没有价值。如果收到空投的数字资产，则信托记录收到的数字资产，如果这样做对信托有价值。从空投收到的数字资产没有成本基础，信托确认的未实现收益等于收到的新数字资产的公允价值。

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

2021年8月，信托基金重新评估了资产负债表中的净资产列报。信托基金以前 将资产负债表中的净资产项目列示为某一期间的净资产变动，而不是 每一项目在期间终了时的累计金额。此外，信托以前将实收资本 账户列示为前期累计收入和认购金额之和，而不是显示累计认购金额 。根据FASB ASC 946-210-45-4，应报告净资产的构成(累计金额)。因此，上一次陈述中的错误已得到纠正。

上述列报错误 并未改变信托先前报告的经营结果、总资产、总负债或总净资产 。

重述的影响

重述对资产和负债表的影响 如下：

资产负债表

2020年12月31日

陈述的基础

财务报表乃根据美国公认会计原则(“公认会计原则”) 编制。根据财务会计准则委员会(“FASB”) 会计准则编纂(“ASC”)主题946“金融服务-投资公司”下的会计和报告指南，信托有资格作为投资公司进行会计核算。该信托根据其作为投资公司的分类使用公允价值作为其比特币的会计方法 用于会计目的。该信托基金并未根据1940年的《投资公司法》注册。

预算的使用

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

GAAP要求管理层做出影响财务报表和附注中报告金额的估计和假设 。财务报表中最重要的估计是投资的公允价值。实际结果可能与这些估计不同，这些差异可能是实质性的。

现金

现金由信托收到，并持有 用于投资比特币。信托持有的现金是指在签名银行(纽约)保持的存款，金额 不超过FDIC保险限额。

单位认购及赎回

信托从 单位的发行和销售获得的收益包括比特币存款和来自比特币网络的分叉或空投加密货币硬币，或它们各自的美元现金等价物。此类比特币(或现金等价物)只能(1)由 信托拥有并由托管人持有(或者，如果是现金，则由保荐人用来购买由托管人持有的比特币)， (2)支付(或在必要时转换为美元)用于支付信托的费用，(3) 分发给认可投资者(须获得美国证券交易委员会(SEC)的监管批准，如下所述)，与赎回单位有关，(4)在分配前作为股息分配(或转换为美元)给单位持有人，以及(5)在信托终止或法律或法规另有要求的情况下清算。

该信托以比特币进行交易，包括 接收比特币以创建单位，交付比特币以赎回单位(如果建立赎回计划)和支付保荐人的费用。

于2020年6月期间，信托开始持续发售高达5,000,000美元的单位，每个单位代表信托的零碎实益 权益，无面值。根据证券法下的规则D第504条(“规则504条”)，154,183个单位同时出售给认可和非认可投资者，发售金额为5,000,000美元，日期为2020年6月1日，在康涅狄格州注册，在纽约符合资格。规则504股票发售于2020年8月12日结束。 这些单位已进行追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

2020年11月12日，根据证券法规则506(C)，信托开始发售 不限数量的单位(“2020年11月发售”)。根据2020年11月的发售，售出了395,000台 。这些单位已进行追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

2020年12月30日，信托发起人宣布，它已宣布对信托的已发行和未偿还单位进行四比一的拆分。 拆分单位后，2020年12月31日登记在册的单位持有人将为持有的每个单位额外获得四个信托单位。 拆分的生效日期为2021年1月5日。

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

截至2020年12月31日，已发行和未偿还的单位数量为4,529,312个。其中4,529,312个单位受到限制，在没有根据证券法注册或获得适用豁免的情况下，不得转售。这些单位已进行追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

该信托目前无法赎回单位。 在未来的某个日期，该信托可能会寻求美国证券交易委员会的批准，以运行持续的赎回计划。

投资交易和收入确认

信托按交易日记录其投资交易 ，公允价值变动反映为投资的未实现增值或折旧净变化。 已实现损益采用特定的识别方法计算。已实现的损益在与交易有关的 中确认，包括以比特币结算保荐人费用的义务。

管理费和托管费

信托应 支付应向保荐人支付的报酬(“管理费”或“保荐费”)。自2020年11月1日起，管理费改为信托每日资产净值的0.49%的年费率，并以比特币按日累算。在2020年11月1日之前，管理费相当于 信托每日资产净值的0.99%的年费率，按比特币每日累算。管理费由赞助商自行决定，以比特币支付，或按支付时该比特币的有效比特币市场价格以美元支付。

根据信托 协议，保荐人承担信托的日常运营、行政和其他普通行政运营费用，作为除审计费、索引许可费、超过50,000美元的法律费用总额和托管人费用(修订后的“不包括费用”)以外的“假定费用”，以及信托的某些非常费用，包括但不限于与保荐人(或任何其他服务提供商)提供的任何非常服务有关的税费和政府收费、费用和成本、费用和赔偿。包括代表信托保护信托或单位持有人利益的特拉华州信托公司(“受托人”)、赔偿费用、与OTCQX公开交易有关的费用和费用(“非常费用”)。

公允价值计量

公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间的有序交易中为出售资产而收取的价格或为转移负债而支付的价格(即“退出价格”)。

GAAP对计量公允价值时使用的投入采用公允价值层次结构，通过要求 在可用时使用最可观察的投入来最大化使用可观察到的投入并最大限度地减少不可观察到的投入的使用。可观察的投入是指市场参与者将根据从独立于信托的来源获得的市场数据为资产或负债定价时使用的投入。无法观察到的投入反映了信托公司对投入市场的假设

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

参与者将 使用根据当时情况下可获得的最佳信息制定的资产或负债定价。

根据以下输入，公允价值层次结构分为三个级别：

·级别 1-根据信托有能力获得的相同资产或负债在活跃市场的未调整报价进行估值 。由于估值基于活跃市场中随时可得的报价， 这些估值不需要进行重大程度的判断。

·第2级--直接或间接根据不活跃或可观察到重大投入的市场的报价进行估值。

·第3级--根据不可观察的、对整体公允价值计量有重要意义的投入进行估值。

估值技术的可用性和可观察到的投入因投资而异。在某种程度上，估值是基于在市场上较难观察到或无法观察到的来源，因此公允价值的确定需要更多的判断。公允价值估计不一定代表信托最终可能变现的金额。

比特币的估值和净资产价值的定义

信托的资产净值(“资产净值”)是信托在日常运作中用来衡量信托资产净值的指标。资产净值是在每个营业日计算的，等于信托资产减去负债(包括估计和最终确定的应计但未支付的费用和支出)的总价值， 基于比特币市场价格。该信托使用CMBI价格作为比特币的市场价格，以确定公允价值及其主要市场。在确定信托的主要市场时，信托利用选定的场外交易对手 根据市场波动自行决定合适的比特币市场。为了与 信托进行交易，场外交易对手同意在美国东部时间下午4：00根据Coin Metrics CMBI比特币指数收盘价(CMBI比特币 指数)交易比特币。在确定信托基金在任何营业日的资产净值时，信托基金将计算该信托基金持有的 比特币在纽约时间当天下午4：00的价格。信托基金还将计算 信托基金的单位资产净值，即信托基金的资产净值除以未偿还基金单位数(“单位资产净值”)。信托基金将于每个营业日计算资产净值及每单位资产净值，并于其后在可行的情况下尽快在信托网站www.ospreyfunds.io公布。信托将使用CMBI价格作为比特币市场价格 确定资产净值时使用的价格。如果无法根据CMBI价格确定信托的资产净值和单位资产净值，信托将参考公开的BTC定价来源，如交易所和指数，以确定 此类价格。

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财务报表附注

截至2020年12月31日

截至2020年12月31日和2019年12月31日，按公允价值经常性计量并使用公允价值三个层次分类的投资包括以下内容：

以下是截至2020年12月31日的年度比特币数量和各自公允价值的变化：

以下为2019年1月22日(开始运营)至2019年12月31日期间比特币的数量变化 和各自的公允价值：

发起人认为该信托有资格 作为授予人信托，用于美国联邦所得税目的。假设该信托是授予人信托，则该信托不缴纳美国 联邦所得税。相反，信托收益、收益、损失和扣减的按比例部分将“流向”每个单位的实益所有者。

如果该信托没有被正确归类为授予人信托，则出于美国联邦所得税的目的，该信托可能被归类为合伙企业。然而，由于数字货币 的处理方式不确定，包括叉子、空投 以及用于美国联邦所得税目的的类似事件，在这方面无法得到保证。如果信托被归类为美国联邦所得税合伙企业

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财务报表附注

截至2020年12月31日

出于上述目的，拥有单位的税收后果通常与本文所述的税收后果没有实质性差异，尽管可能存在某些差异，包括在时间上的差异。此外，提供给单位实益业主的税务信息报告将采用不同的格式。如果信托未被归类为授予人信托或合伙企业 以缴纳美国联邦所得税，则将被归类为公司。在这种情况下，信托公司将按其应纳税所得额缴纳实体级别的美国联邦所得税(目前最高税率为21%) ，信托公司对单位持有人的某些分配将被视为按信托公司当前和累计收益和利润的 范围计算的应税股息。

根据公认会计原则，信托基金已将确认财务报表中不确定税务头寸利益的门槛定义为“更有可能”由适用的税务机关维持 ，并要求根据最大可能实现的利益超过50%来衡量符合“更有可能”门槛的不确定税务头寸 。未被视为符合“极有可能达到”门槛的纳税头寸 不会被记录为本期的税收优惠或支出。

信托的发起人评估了是否存在需要确认财务报表的不确定税务状况，并确定截至2020年12月31日或2019年12月31日，与联邦、州和地方所得税相关的不确定税务状况不存在准备金。信托基金的2019年和2020年纳税申报单要接受联邦、州和地方税务机关的审计。

信托认为以下实体 为信托的关联方：鱼鹰基金、有限责任公司和REX股份有限责任公司，该有限责任公司与保荐人共同控制。

在截至2020年12月31日的年度内，信托产生的管理费为132,210美元，记录在随附的经营报表中。截至2020年12月31日，未付管理费为18,459美元，记入随附的资产负债表。自2019年1月22日(开始运作)至2019年12月31日期间，信托产生的管理费为97,387美元，记录在随附的经营报表中。截至2019年12月31日，未支付管理费9,333美元，记入所附资产负债表中。

信托管理费每天以比特币计值，保荐人可自行决定以比特币或按支付时有效的比特币市场价 以美元支付。从创立至2020年12月31日止，所有管理费均以比特币支付给赞助商。

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财务报表附注

截至2020年12月31日

对比特币的投资

该信托基金面临各种风险，包括 市场风险、流动性风险以及与其集中在单一资产--比特币上有关的其他风险。投资比特币目前不受监管、高度投机性和波动性。

信托的资产净值主要与信托持有的比特币价值有关，而比特币价格的波动可能会对信托单位的投资产生重大不利影响。比特币的价格历史有限。在这样的历史中，比特币的价格一直是波动的，受到包括流动性水平在内的许多因素的影响。

如果比特币交易所继续经历 大幅价格波动，信托基金可能会出现亏损。有几个因素可能会影响比特币的价格，包括但不限于全球比特币供求、比特币从全球交易所或金库被盗，以及来自其他形式的数字货币或支付服务的竞争。

信托持有的比特币是混合的 ，信托的单位持有人对任何特定的比特币没有特定的权利。如果信托破产，其资产可能不足以满足其单位持有人的债权。

目前没有比特币的清算机构，也没有中央或主要的比特币托管机构。信托基金的部分或全部比特币可能会丢失或被盗。该信托并不为其比特币提供保险保障，这使该信托及其单位持有人 面临该信托比特币的损失风险。此外，比特币交易是不可撤销的。

被盗或错误转移的比特币 可能无法找回。因此，任何错误执行的比特币交易都可能对该信托基金的投资产生不利影响。

如果比特币地址的私钥 丢失、销毁或以其他方式泄露，并且无法访问私钥的备份，则信托可能无法访问相关地址中持有的比特币，并且私钥将无法恢复。比特币交易的结算流程依赖于比特币点对点网络，因此，信托基金面临操作风险 。以前未知的技术漏洞也存在风险，这可能会对比特币的价值产生不利影响。

2020年3月11日，世界卫生组织正式宣布由新型冠状病毒引起的疾病新冠肺炎大流行。管理层正在密切监测疫情的演变，包括它可能如何影响经济和普通民众。

在正常业务过程中，信托 与服务提供商签订合同，这些合同包含各种陈述和担保，并提供一般的 赔偿。不可能确定最大的潜在接触或数量

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

根据这些协议，由于信托公司在此之前没有任何索赔。

根据经验，信托会预计损失的风险很小。

*单位已追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

根据单位交易的时间不同，单个单位持有人的回报率、比率和单位业绩可能与上面所示的有所不同。

总回报的计算方法为：假设以年初的资产净值进行初始投资，并在当年的最后一天进行赎回。期初的单位资产净值已进行调整，以反映自2021年1月5日起发生的股票拆分。

2021年1月14日，金融业监管局(“FINRA”)认定该信托基金的单位符合场外交易市场(“OTC市场”)的交易标准。2021年2月16日，信托单位开始在场外交易市场交易，该市场由OTC Markets Group，Inc.运营，股票代码为 “OBTC”。2021年3月3日，信托基金的单位开始在场外交易市场的OTCQX级别进行交易，交易代码为“OBTC”。

2021年5月10日Osprey Funds，LLC宣布 2021年5月18日，Osprey比特币信托基金将开始使用比特币的公允价值计算其每日资产净值，该价格基于 提供的价格

鱼鹰比特币信托基金

财务报表附注

截至2020年12月31日

Coinbase Pro，这是主要市场， 截至东部标准时间下午4：00，估值日。

截至2021年7月8日财务报表发布之日，除财务报表附注中已披露的事项外，并无其他事项需要披露。

2021年7月8日，鱼鹰基金有限责任公司，该信托的保荐人 代表该信托向美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)提交了一份Form 10注册声明。一旦本注册声明被认为是有效的，信托将受制于交易法规则 13A的要求，该规则将要求信托提交Form 10-K的年度报告、Form 10-Q的季度报告和Form 8-K的当前报告，并遵守Exchange Act适用于根据Exchange Act第12(G)节提交注册声明的发行人的所有其他义务。注册后，认可投资者将拥有更早的流动资金机会 ，因为通过私募购买的股票的所需持有期将从12个月减少至6个月，前提是已满足经修订的1933年证券法第144条(“证券法”)规定的其他要求。

截至2021年8月16日，即财务报表重新发布之日，除财务报表附注中已披露的事项外，并无其他事项需要披露。

鱼鹰比特币信托基金

资产负债表

2021年6月30日和2020年12月31日

(以美元计算的金额，已发行和未偿还的单位除外)

*单位已追溯调整，以反映2021年1月5日生效的4：1股票拆分。

附注是这些财务报表不可分割的一部分。

鱼鹰比特币信托基金

投资明细表

2021年6月30日和2020年12月31日