展品99.3

铀特许权公司。

管理层的讨论与分析

截至2022年7月31日的三个月

(除非另有说明，否则以加元表示)

2022年9月9日

一般信息

本管理层的讨论及分析(“MD&A”)应与本公司截至2022年7月31日止三个月的未经审核简明中期综合财务报表及其附注、截至2022年4月30日止年度的年度资料表(“AIF”)及截至2022年4月30日的经审核综合财务报表及附注一并阅读，该等报表副本可于公司于SEDAR(www.sedar.com)上的公司简介内查阅。

本公司的简明中期综合财务报表是根据国际财务准则编制的
国际会计准则理事会发布的、适用于编制中期财务报告的报告准则
报表包括国际会计准则第34号中期财务报告。除非另有说明，本MD&A中包含的所有信息均截至2022年9月9日。

除另有说明外，此处提及的“$”或“美元”指的是加拿大元，提及的“美元”指的是美元，提及的“A$”指的是澳元。除非文意另有所指外，本MD&A中提及的“公司”和“URC”是指铀矿开采公司及其子公司。

这里提到的“U3O8”指的是三铀氧化物，这是一种铀化合物，为了铀浓缩的目的而转化为六氟化铀。

前瞻性陈述

本MD&A中包含的某些陈述构成加拿大适用证券法所指的“前瞻性信息”，以及美国证券法所指的“前瞻性陈述”(统称为“前瞻性陈述”)。这些陈述涉及管理层对未来事件、经营结果以及公司未来业绩(经营和财务)和业务前景的预期。除历史事实以外的所有陈述均为前瞻性陈述。使用“预期”、“计划”、“设想”、“继续”、“估计”、“预期”、“打算”、“建议”、“可能”、“可能”、“将”、“计划”、“应该”、“可能”、“将”、“相信”、“预测”、“预测”、“目标”、“目标”、“追求”、“潜力”、“客观的”和“有能力的”以及这些术语或其他类似表述的否定通常表示前瞻性陈述。这些表述涉及已知和未知的风险、不确定性和其他因素，可能导致实际结果或事件与这些前瞻性表述中预期的大不相同。不能保证这些预期将被证明是正确的，不应过度依赖这样的前瞻性陈述。这些声明仅说明截至本声明的日期。此外，本MD&A可能包含出自第三方行业消息来源的前瞻性陈述。但不限于，本MD&A包含与以下内容有关的前瞻性陈述：

关于本MD&A中包含的前瞻性陈述，除其他外，作出了以下假设：

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实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同，原因包括以下列出的风险因素和本MD&A其他部分包括的风险因素：

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如果这些风险和不确定性中的一个或多个成为现实，或者基本的假设被证明是不正确的，实际结果可能与前瞻性信息中描述的大不相同。前瞻性信息基于管理层在陈述发表之日的信念、估计和意见，除非适用法律要求，否则如果这些信念、估计和意见或其他情况发生变化，公司不承担更新前瞻性信息的义务。告诫投资者不要将不必要的确定性归因于前瞻性信息。

这里提到的风险因素不应被解释为详尽无遗。除非适用法律另有要求，否则公司没有义务更新或修改任何前瞻性陈述。由于我们的业务性质和我们项目的勘探现状，对该公司的投资是投机性的，涉及高度风险。

请仔细考虑上述“风险因素”项下列出的风险因素。

第三方市场和技术信息

本MD&A包括从独立行业出版物、市场研究和分析师报告、调查和其他公开来源获得的市场信息、行业数据和预测。尽管本公司认为这些来源总体上是可靠的，但由于原始数据的可获得性和可靠性的限制、数据收集过程的自愿性以及任何统计调查中固有的其他限制和不确定性，市场和行业数据可能会受到解读，不能完全确定地进行核实。因此，这些数据的准确性和完整性得不到保证。实际结果可能与此类报告、调查或出版物中的预测大不相同，随着预测期的延长，预计重大变化的前景将会增加。本公司尚未独立核实本文提及的任何来自第三方来源的数据，也未确定该等来源所依赖的基本假设。

除另有说明外，本文中有关本公司特许权使用费及其他权益相关物业的披露，主要基于该等物业的拥有人或经营者公开披露的资料，这是此类特许权使用费组合公司的惯常做法。具体地说，作为特许权使用费持有人，该公司有权限制(如果有的话)使用受其权益限制的物业。本公司一般依赖可公开获得的有关这些物业和相关业务的信息，一般没有能力独立核实该等信息，也不能保证该等第三方信息是完整和准确的。此外，此类可公开获得的信息可能涉及比本公司权益所涵盖的更大的财产面积。此外，该公司已经并可能不时从这些物业的业主和经营者那里收到运营信息，而这些信息是不允许向公众披露的。

业务概述

URC是一家纯粹的铀矿特许权公司，专注于通过对铀利益进行战略投资，包括对铀公司的特许权使用费、流程、债务和股权投资，以及通过持有实物铀，获得对铀价的敞口。

公司无面值普通股(“普通股”)于多伦多证券交易所创业板(“多伦多证交所-V”)上市，编号“URC”，并于纳斯达克资本市场(“纳斯达克”)上市，编号“UROY”。本公司有一类

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于2024年12月6日之前，每份认股权证可按每股2.00美元的行使价行使为一股普通股(“上市认股权证”)，根据其条款，该等认股权证于多伦多证交所挂牌上市，编号为“URC.WT”。

公司总部和主要地址位于加拿大不列颠哥伦比亚省温哥华西乔治亚街1030号，Suite 1830，V6E 2Y3，加拿大。

业务战略

到目前为止，该公司已整合了铀项目的特许权使用费权益、实物铀控股和对黄饼的战略投资组合。该公司还投资了皇后大道资本投资有限公司(“QRC”)，这是一家面向全球资源行业的金融家。该公司的长期战略是通过拥有和管理一系列地理上多元化的铀权益组合来获得对铀价的敞口，这些权益包括铀特许权使用费和铀流、对铀公司的债务和股权投资以及不时持有实物铀。在执行这一战略时，本公司寻求的利益使其能够直接接触到铀价，而无需承担与勘探、开发和开采铀项目相关的直接运营成本和集中风险。

本公司的战略认识到根据铀价进行估值的内在周期性，包括这种周期性对铀行业内资本供应的影响。该公司打算通过利用其管理团队和董事会的深厚行业知识和专业知识来识别和评估铀行业的机会，从而执行其战略。

该公司的主要重点是确定、评估和收购以下项目：

该等权益可由本公司直接从项目拥有人或营运者取得，或间接从第三方持有人取得。本公司亦可寻求收购现有铀项目的直接合营或其他权益，而该等权益将为本公司作为非营运商而对某项目提供风险，或本公司认为有可能将该等权益转换为特许权使用费、分流或类似权益。在评估潜在交易时，该公司采用严谨的方法来管理其财务状况。

本公司亦不时收购实物铀库存，相信有机会向股东提供具吸引力的商品价格敞口。该等收购可根据其与黄饼的战略关系下的现有选择权或以其他方式进行，包括直接向生产商购买或市场购买。请参阅“最新发展”。

市场概述

铀的主要终端用户和最大买家是公用事业公司。由于没有受监管或承保的铀市场，这类公用事业公司的铀供应有相当大一部分来自长期合同，其余部分在现货市场购买。现货市场采购被定义为一年内交割的采购。虽然长期合同价格可能会受到隐私协议或定价条款(如上限、下限和升级)的混淆，但市场对铀现货市场的价格有一定的可见性，因为在这个市场上有其他活跃的各方，包括交易商、金融机构和生产商。铀现货和长期价格由某些数据来源定期发布，包括UXC LLC和TradeTech LLC。

在截至2022年7月31日的三个月里，铀价平均为每磅U3O8 48.71美元。截至2022年7月31日，铀价格为每磅U3O8 48.50美元，较2022年4月30日下降约8%，当时价格为每磅U3O8 53.00美元(来源：UXC LLC历史Ux Daily价格)。7月份的价格持续波动，整个月的价格在49.00美元和45.50美元之间波动。造成波动的主要原因是现货交易量

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据报道，7月份只有17笔交易，涉及略低于200万磅的U3O8当量。成交量低迷有几个因素，包括月初连续放假。夏季假期，7月份由于通胀担忧上升而不确定的经济前景，以及对美联储加息的预期，也是导致铀交易波动和缺乏的原因(来源：TradeTech LLC《2022年8月核评论》)。

全球市场发展动态

过去几年，随着全球铀市场从库存驱动型市场向更多产量驱动型市场转型，全球铀市场基本面一直在改善。现货市场自2016年11月达到每磅U3O8约17.75美元的低点以来一直在反弹，最近在2022年9月8日创下每磅U3O8 51.50美元的纪录(来源：UXC LLC Ux U3O8 Daily Price)。减产、几家全球生产商的矿山关闭以及新冠肺炎相关的关闭，已将铀年产量从2019年的约1.41亿磅U3O8降至2022年预计的约1.34亿磅U3O8(来源：UXC LLC 2022年第二季度铀市场展望)。供需预测显示，2022年生产和公用事业需求之间的结构性赤字将超过7000万磅U3O8，到2032年，这一赤字总额将增长到约4.4亿磅U3O8(来源：UXC LLC 2022年第二季度铀市场展望)。目前的缺口正通过二级市场来源填补，包括有限的现有库存，这些库存正在耗尽，预计由于供需缺口，未来几年将进一步下降。随着二次供应的减少，我们预计将需要新的产量来满足公用事业需求，并将需要更高的价格来刺激新的采矿活动，而市场价格仍低于许多生产商增加新产量的激励价格。最近，俄罗斯在2022年入侵乌克兰，导致各种西方公用事业公司进一步探索替代供应来源，这些来源可能会加速西方新的生产，并可能在西方和独立国家联合体之间瓜分市场供应。

在需求方面，全球核能行业在本年度继续强劲增长，自2013年以来有64个新反应堆并网发电，截至2022年9月，另有56个在建反应堆(资料来源：国际原子能协会动力反应堆信息系统和世界核能协会，2022年9月)。随着公用事业公司最终回到更长期的合同周期，以取代即将到期的合同，市场似乎也出现了额外的上行压力，这是市场几年来从未经历过的。在过去两年中，包括本公司在内的金融实体和各种生产商一直在购买大量的桶装铀库存，进一步消除了可能无法重新进入市场的过剩供应，除非以更高的价格捆绑签订较长期的合同。

2022年6月，美国拜登政府请求国会批准允许美国能源部(DOE)购买价值43亿美元的国内铀、转化和浓缩铀，拜登政府的这一努力是为了结束美国对俄罗斯核燃料的依赖，并支持美国现有和新的先进反应堆的供应链。在10年内建立15亿美元的战略铀储备，用于美国国内的铀和铀转化，这一计划可能会纳入新的计划。这项43亿美元的倡议仍然取决于国会的拨款。2022年9月2日，总裁·拜登向国会提出了继续决议的补充拨款请求，包括为美国能源部购买低浓缩铀的15亿美元，用于现有商业核舰队的低浓缩铀，为美国五分之一的家庭供电，以及为新兴的先进和小型模块化反应堆购买高纯度低浓缩铀。

根据国会通过并于2022年8月由总裁·拜登签署成为法律的《2022年通胀削减法案》，美国政府将向能源和气候变化项目投资3690亿美元，目标是到2030年将碳排放量减少40%。清洁能源税收抵免将推动大部分减排，包括对现有核电站的生产税收抵免，以及对包括核电站在内的新的零碳电力设施的投资税收抵免(来源：TradeTech LLC《核评论》，2022年8月)。

俄罗斯最近入侵乌克兰，突显了西方市场上来自俄罗斯主要供应商的铀的脆弱性。据估计，为美国商业反应堆提供燃料所需的近60%的铀目前来自俄罗斯、哈萨克斯坦和乌兹别克斯坦(来源：美国环境影响评估铀营销年度报告，2022年5月)，据估计，这些反应堆生产的铀约占美国电力供应的20%。俄罗斯先发制人的出口制裁或美国和欧洲进口禁令的威胁，给铀价格带来了额外的上涨压力，现货价格在2022年早些时候达到了60美元左右的水平。

最新发展动态

市场上的股票计划

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2021年9月1日，公司更新了其在市场上的股权分配计划(“ATM计划”)，允许公司分配最多4000万美元(或等值加元)的普通股(“ATM股”)。通过ATM计划出售自动柜员机股票将根据2022年9月1日与BMO Nesbitt Burns Inc.为首的代理财团达成的股权分配协议进行，该财团包括BMO Capital Markets Corp.、H.C.Wainwright&Co.LLC、Canaccel Genuity Corp.、Canaccel Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、TD Securities Inc.和TD Securities(USA)LLC(统称为“代理”)。

根据自动柜员机计划出售的自动柜员机股票，将按出售时在多伦多证券交易所-V或纳斯达克(视情况而定)的现行市场价格出售。除非本公司或其中允许的代理人提前终止ATM计划，否则ATM计划将在以下日期终止：(A)根据ATM计划出售的ATM股票的总销售收入总额达到4000万美元(或相当于加元)的日期；或(B)2023年7月14日。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司根据当时存在的自动柜员机计划，通过多伦多证券交易所-V和纳斯达克的设施分销了总计1,062,248股普通股，总收益为390万美元，其中约90万美元(即净收益80万美元)是通过多伦多证券交易所以加元筹集的，平均售价为每股普通股3.67美元。和300万美元(240万美元)(净收益300万美元(230万美元))，平均售价为每股普通股2.85美元，通过纳斯达克以美元计价。代理人就这类销售获得的佣金总额约为2000万美元和58,821美元(相当于出售的ATM股票总收益的2.50%)。

2022年7月31日之后，本公司通过多伦多证券交易所-V和纳斯达克的设施，根据当时存在的ATM计划，进一步分发了723,516股ATM股，总收益约270万美元，其中约60万美元(即净收益50万美元)是通过多伦多证券交易所-V以加元筹集的，平均售价为每股普通股3.76美元。和220万美元(170万美元)(净收益210万美元(160万美元))，平均售价为每股普通股2.91美元，通过纳斯达克以美元计价。代理就这类销售获得总计约10万美元和41,896美元的佣金(相当于出售的自动取款机股票总收益的2.50%)。

物理铀

在截至2022年7月31日的三个月内，该公司以每磅U3O8 58.47美元的价格购买了10万磅实物铀，价格为750万美元。截至2022年7月31日，该公司持有1,548,068磅铀，账面价值为8250万美元。

于2021年11月17日，本公司与中广核全球铀有限公司(“中广核”)订立协议，据此，本公司同意按加权平均价每磅U3O8 47.71美元购买总计500,000磅实物铀，总金额约3,050万美元。中广核将于2023年10月20日交付30万磅实物铀，2024年6月14日交付10万磅实物铀，2025年4月2日交付10万磅实物铀。该公司将在2023年10月、2024年6月和2025年4月支付这些购买款项。

与公司权益相关的物业

以下是关于该公司在截至2022年7月31日的三个月内持有特许权使用费的物业的精选最新事态发展的描述。

Cameco还提供了Orano Canada Inc.(“Orano”)与McClean Lake工厂工会员工之间于2022年5月31日到期的集体协议的最新情况。Cameco表示，根据以下条款，工作仍在继续

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在达成新协议的谈判继续进行期间，集体协议已到期。Cameco进一步表示，如果Orano无法达成协议，且存在劳资纠纷，生产计划将面临风险。

作为以利润为基础的NPI利息，这一特许权使用费是根据产生的收入计算的，扣除某些费用和成本，其中包括累积费用账户，包括开发成本。因此，鉴于开发Cigar Lake矿现有业务的大量开支，Cigar Lake特许权使用费只有在收回该等重大累积开支后才会为本公司带来收入。根据Cameco的最新生产计划，该矿预期产量的减少预计将在短期内推迟公司特许权使用费权益项下的未来现金流。

Cameco更新的生产计划对公司特许权使用费潜在价值的影响主要取决于未来运营的合同定价，因为近期产量的减少会减少短期收入，但可能会被未来以预计更高的合同价格销售更大数量的机会所抵消。

2022年8月15日，半岛公司宣布了兰斯的Ross和Kendrick项目的最终可行性研究(DFS)的细节。DFS是根据适用的《澳大利亚勘探结果、矿产资源和矿石储量报告准则》(JORC Code 2012 Edition)编制的，该准则不同于NI 43-101。DFS排除了理发师资源区。DFS的关键结果包括在14年的矿山寿命内生产1440万磅U3O8，从研究的第四年开始每年稳定生产200万磅U3O8，以及每磅39.08美元的总维持成本。罗斯和肯德里克地区估计在14年的LOM中产生净现金流，扣除所得税前为2.388亿美元。DFS概述了两个阶段的生产，第一阶段在Ross，稳态产量为每年82万磅U3O8，第二阶段扩大生产，将Ross和Kendrick结合在一起，产生大约200万磅U3O8的年产量。现有的许可证和许可证允许每年处理高达300万磅的U308。DFS估计，在低pH值作业期间，90%置于井场模式下的资源将被回收。在外勤部，半岛估计89%的测量资源和79%的指示资源将置于井田模式下。据估计，只有61%的推断资源被置于模式之下。因此，对已生产资源的估计假设罗斯和肯德里克的净矿产资源回收率分别为69.8%和64.3%，总体回收率为65.8%。

半岛披露的外勤部包括为半岛编制的符合JORC标准的最新资源摘要。DFS仅包括Ross和Kendrick项目，指出测量的资源为300万磅U3O8，平均品位为525ppm U3O8，指示资源为972万磅U3O8，平均品位为547ppm U3O8，推断资源为909万磅U3O8，平均品位为501ppm U3O8。理发师资源区的资源，

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虽然不包括在DFS中，但按测量资源量为71万磅U3O8，平均品位为479ppm U3O8，指示资源量为241万磅U3O8，平均品位为427ppm，推断资源量为2873万磅U3O8，平均品位为485ppm U3O8。

报告还披露了该项目的初步经济评估(PEA)结果。在关键标准方面，报告指出：以每天1,150短吨的速度加工的磨矿原料总量为4.02公吨，平均U3O8头品位为0.36%，平均磨矿回收率为95%，共回收U3O8 2750万磅。据估计，在矿山11年的寿命内，U3O8的年平均销售额为350万磅。PEA使用的假定金属价格为每磅U3O8 65美元。LOM资本成本总计4.823亿美元，LOM运营成本估计为9.459亿美元(不包括场外成本、特许权使用费和遣散费)。拟议的生产时间表包含第17节的矿化，这些矿化是在矿山寿命的前三年开采的，具体而言，第17节总共生产了423万磅U3O8。上述PEA属初步性质，包括被认为在地质学上过于投机性的推断矿产资源，因此无法将其归类为矿产储量。因此，初步经济评估是否会实现并不确定。

有关上述PEA和资源估计的更多信息，请参考题为“美国新墨西哥州麦金利县罗卡本田项目的技术报告”，该报告的生效日期为2021年12月31日，该报告是为Energy Fuels编写的，可在www.sedar.com的个人资料下获得。

在截至2021年7月31日的Form 10-K年度报告中，UEC披露，到目前为止，它还没有就安德森项目进行任何钻探。

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新冠肺炎大流行

该公司继续密切监测正在发生的新冠肺炎疫情。

鉴于该公司运营的性质，此次疫情对该公司日常运营的直接影响相对较小。然而，世界各国政府制定的限制和措施大大减少了公司人员和顾问在审查潜在收购交易时出差和参观项目的能力。

自2022年5月1日以来，与本公司利益相关的项目的大多数运营者都没有披露新冠肺炎疫情对该等利益相关项目的任何实质性影响。然而，许多这样的运营商已经披露了削减成本的措施和运营变化，以保护员工，许多运营商制定了远程工作协议。

资产组合

版税

下表列出了该公司截至本合同日期的主要铀矿特许权使用费权益：

备注：

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黄饼公司的战略投资

自2018年以来，URC一直是在伦敦证券交易所另类投资市场上市的公司黄饼的股东

购买并持有实物铀的交易所。本公司持有黄饼约700万股普通股，约占黄饼截至本公布日期已发行股份的3.8%。公司与黄饼公司之间的长期战略关系包括但不限于：

此外，在商业上合理的情况下，URC和黄饼公司已同意进行合作，以确定在其他与铀有关的联合参与项目上合作的潜在机会。2022年8月17日，黄饼披露，其持有的U3O8总持有量为1881万英镑。(资料来源：黄饼公司)。

由于根据其铀采购战略从黄饼和其他第三方采购，该公司目前持有155万磅U3O8，平均成本为42.31美元，根据合同，另外50万磅将于2023年至2025年期间交付，加权平均价为47.71美元。

2022年2月，俄罗斯开始对乌克兰进行军事入侵。作为回应，美国、欧盟、英国、加拿大和其他国家的政府对俄罗斯的某些行业部门和各方实施了金融和经济制裁。虽然此类制裁、进口禁令的威胁以及乌克兰政治动荡和战争导致的其他贸易模式变化预计将对北美铀的需求产生积极影响，但它可能会对哈萨克斯坦生产的铀的需求产生不利影响，并增加地区贸易和物流障碍，从而可能对本公司对黄饼的投资产生负面影响。该公司将继续监测冲突，包括金融和经济制裁对全球经济的潜在影响，特别是对哈萨克斯坦经济的影响。虽然该公司在俄罗斯或乌克兰没有业务，但乌克兰战争的不稳定影响可能会对我们的业务产生其他不利影响。

整体表现

在截至2022年7月31日的三个月里，该公司发生了240万美元的净亏损，而上一财年同期的净亏损为110万美元。截至2022年7月31日，公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为1.18亿美元。

有理由可能对本公司业务产生影响的趋势、事件和不确定因素包括全球和美国铀市场的发展、总体铀市场状况、乌克兰冲突的影响以及新冠肺炎大流行对本公司利益相关资产的所有者和运营商的持续影响，如本MD&A中其他部分所讨论的那样。

运筹学的探讨

截至2022年7月31日的三个月，而截至2021年7月31日的三个月

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于截至2022年7月31日止三个月内，本公司从蒙特利尔银行提供的1,500万美元保证金贷款(“该贷款”)中提取约390万美元(300万美元)，该贷款将于2023年5月到期。此外，本公司偿还了170万美元(130万美元)的部分本金，导致截至2022年7月31日的保证金贷款余额约为1510万美元(1180万美元)。在截至2022年7月31日的三个月里，该公司根据自动取款机计划发行了总计1,062,248股普通股，总收益为390万美元。该公司在本季度以每磅U3O8 58.47美元的价格购买了10万磅铀，价格为750万美元。

在截至2022年7月31日的三个月里，该公司的营业亏损为240万美元，而去年同期为110万美元。截至2022年7月31日的三个月的运营亏损增加，主要是由于利息支出增加20万美元，铀储存费增加10万美元，递延税费增加120万美元，被外汇变化所抵消，外汇变化从截至2021年7月31日的三个月的亏损10万美元到截至2022年7月31日的本季度的收益10万美元。

在截至2022年7月31日的三个月内，该公司的贷款利息支出为40万美元，而上一财年同期为10万美元，主要原因是提款增加了390万美元(300万美元)、汇率差异以及3个月期美元LIBOR增加。2022年5月1日至2022年7月31日的3个月期美元LIBOR由年利率1.01%升至2.25%，而上一财年同期的3个月期美元LIBOR则由年率0.17%降至年率0.15%。

在截至2022年7月31日的三个月内，该公司产生了10万美元的铀存储费用，而上一财年同期为20万美元。这一增长主要是由于自2022财年以来实物铀库存增加，以及在截至2022年7月31日的三个月中购买了10万磅实物铀。

在截至2022年7月31日的三个月中，转移代理和监管费用主要是向多伦多证券交易所支付的费用，以及与2021年9月开始的ATM计划相关的监管和备案费用。

在截至2022年7月31日的三个月中，该公司产生的专业费用为20万美元，主要包括与ATM计划和公司事务相关的审计费用和法律费用，而上一财年同期为20万美元。

在截至2022年7月31日的三个月中，该公司确认的基于股票的薪酬支出为50万美元，而上一财年同期为50万美元。这代表本公司向管理层、董事、雇员及顾问授予购股权。

在截至2022年7月31日的三个月中，该公司确认了10万美元的外汇收益，而上一财年同期为亏损10万美元，这主要是由于以美元计价的贷款换算的汇兑差异所致。

在截至2022年7月31日的三个月内，公司记录了短期投资重估的未实现亏损520万美元，主要是由于黄饼普通股和QRC普通股的公允价值减少410万美元，以及以英镑计价的黄饼普通股换算的汇兑亏损100万美元。此外，该公司在本季度确认了70万美元的递延所得税回收，而上一会计年度同期的递延所得税支出为60万美元，属于其他全面收益。短期投资按公允价值计量，参考收盘汇率和市场报价。

收益的使用

在截至2022年7月31日的三个月内，公司根据自动柜员机计划共发行了1,062,248股普通股，总收益为390万美元(净收益为380万美元)。根据自动柜员机方案出售的自动柜员机股票的净收益用于购买实物铀。

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季度业绩摘要

下表列出了本公司选定的每个时期的季度财务业绩。

季度间净亏损的变化主要受到公司短期投资公允价值变化导致的递延所得税回收(支出)确认、设施利息支出、与ATM计划下出售的ATM股票相关的专业费用和监管费用、授予股票期权确认的基于股票的补偿支出以及在各自期间进行的公司活动的影响。

流动性与资本资源

截至2022年7月31日，该公司的现金为390万美元，而2022年4月30日为440万美元。现金减少主要是由于以750万美元购买了100,000磅实物铀，但被分配自动柜员机股票所获得的380万美元的净收益和从该设施获得的220万美元的现金净流入部分抵消。由于公司在黄饼和QRC的投资公允价值下降，公司的短期投资从2022年4月30日的5180万美元减少了510万美元。预付和其他应收账款减少180万美元，主要原因是在截至2022年7月31日的三个月内收到了应收销售税。该公司有1,510万美元的应付保证金贷款，将于2023年5月5日到期偿还。截至2022年7月31日，公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为1.18亿美元，而截至2022年4月30日的营运资本为1.335亿美元。

截至2022年7月31日，该公司持有1,548,068英镑，账面价值为8,250万美元，而截至2022年4月30日，公司持有1,448,068英镑，账面价值为7,500万美元。

本公司尚未从运营中产生任何收入，迄今唯一的融资来源是之前以私募方式发行的普通股和特别认股权证、2019年12月的首次公开发行、前一年偿还本票的现金收入、2021年建立的1,500万美元的融资安排、2021年5月公开发行的收益以及根据自动取款机计划出售的股票。公司履行债务和为收购活动融资的能力取决于其通过出售库存和/或发行公司证券产生现金流的能力

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根据股权融资和短期或长期贷款。截至2022年7月31日，该公司在该融资机制下有大约1,510万美元(1,180万美元)的贷款和应付利息。

资本市场可能不会接受来自国库或债券的新股发行，无论是以私募还是公开发行的方式。公司的增长和成功依赖于外部融资来源，而外部融资来源可能无法以可接受的条款获得，或者根本无法获得。

该公司相信，其财务资源将足以支付至少12个月内一般和行政成本以及资本支出的预期支出。该公司目前的财务资源也可用于为收购其他权益提供资金。公司的长期资本需求主要受其正在进行的收购活动的影响。本公司目前拥有，并可能在任何时候，在积极审查的各个阶段的收购机会。如果发生一笔或多笔巨额特许权使用费或其他收购，公司可能会在必要时寻求额外的债务或股权融资。

合同义务

下表汇总了该公司截至2022年7月31日的合同义务，包括未来五年及以后每年应支付的款项：

现金流

经营活动

在截至2022年7月31日的三个月中，用于经营活动的净现金为670万美元，而上一财年同期为90万美元。这是由于本年度发生的业务支出，其中包括购买实物铀、一般和行政费用、管理和董事费用以及专业费用。用于经营活动的现金净额增加的主要原因是购买实物铀、公司活动增加、监管费用增加、保险费用、管理和董事费用以及专业费用。

投资活动

在截至2022年7月31日的三个月中，投资活动产生的净现金约为50万美元，而上一财年同期使用的现金为1220万美元。在截至2022年7月31日的三个月内，公司取消了外汇安排，银行释放了60万美元的相关限制性现金。

融资活动

截至2022年7月31日的三个月内，融资活动产生的净现金为570万美元。在截至2022年7月31日的三个月内，本公司从该融资机制获得220万美元的现金净额。此外，公司还从自动柜员机计划下出售的自动柜员机股票中获得380万美元。在同一时期，该公司支付了30万美元的利息。

表外安排

本公司并无任何对本公司的财务状况、收入或开支、营运结果、流动资金、资本开支或资本资源具有或合理地可能对本公司的财务状况、收入或支出产生重大影响的表外安排。

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与关联方的交易

关联方交易

在截至2022年7月31日的三个月内，本公司发生了与网站托管和维护服务相关的一般和行政费用，分别为0.03万美元，由本公司董事长的一名家族成员控制的供应商提供。

关联方交易以双方商定的金额为基础。截至2022年7月31日止三个月内，除本文所述外，本公司并无与任何关联方订立任何合约或承担任何承诺或义务。

与关键管理人员的交易

关键管理人员是负责规划、指导和控制实体活动的人员。截至2022年7月31日的三个月，董事和主要管理层的薪酬包括：

关键会计估计和判断

根据“国际财务报告准则”编制简明中期综合财务报表时，管理层须作出估计及假设，以影响会计政策的应用及于财务报表日期的资产及负债额及或有资产及负债的披露，以及报告期内的收入及支出的呈报金额。该等估计及相关假设乃基于历史环境，而历史环境的结果构成对资产及负债的账面价值作出判断的基础，而该等资产及负债的账面价值并非从其他来源轻易可见。实际结果可能与这些估计不同。关键会计判断是指被认定为复杂或涉及主观判断或评估的会计政策。

管理层必须对公司会计政策的应用作出判断。与本期有关的重要会计政策判断如下：

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关于估计不确定度的重要来源的信息如下。

会计政策的变更和初步采用

本公司已确定，没有已发布但尚未生效的IFRS准则会对本公司截至2022年7月31日的三个月的财务报表产生重大影响。

金融工具与风险管理

截至2022年7月31日，公司的金融资产包括现金、限制性现金和短期投资。本公司的财务负债包括应付账款及应计负债、应付政府贷款、应付保证金贷款及租赁负债。该公司采用以下层次结构来确定和披露金融工具的公允价值：

由于结算期限较短，公司的现金、限制性现金、应付帐款和应计负债以及应付政府贷款接近公允价值。本公司应付保证金贷款及租赁负债按摊销成本计量，并在公允价值体系中列为第二级。应付保证金贷款及租赁负债的公允价值接近其账面值，因其利率与当前市场利率风险相若。短期投资的公允价值是通过获取短期投资的报价市场价格并乘以外汇汇率(如果适用)和公司持有的股份数量来确定的。

金融风险管理目标和政策

公司经营产生的财务风险包括信用风险、流动性风险、商品价格风险、利率风险、货币风险和其他价格风险。这些风险来自正常的经营过程，所进行的所有交易都是为了支持公司作为一家持续经营的企业继续经营的能力。与这些金融工具相关的风险以及本公司如何降低这些风险的政策如下所述。管理层管理和监测这些风险，以确保及时有效地实施适当的措施。

信用风险

信用风险是指如果客户或金融工具的第三方未能履行其合同义务，发生意外损失的风险。本公司的信用风险主要与本公司的银行余额有关。该公司通过在大型、信誉良好的金融机构持有现金和限制现金来减轻与其银行余额相关的信贷风险。该公司面临的最大信用风险相当于其现金余额的账面价值。

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流动性风险

流动资金风险是指本公司将无法清偿或管理其与金融负债相关的债务的风险。为管理流动资金风险，本公司密切监察其流动资金状况，并确保有足够的资金来源为其项目及营运提供资金。该公司相信，考虑到其目前的现金储备和其他流动资产，它至少在2022年7月31日开始的未来12个月内有足够的营运资金来履行其目前的义务。截至2022年7月31日，公司的营运资本(流动资产减去流动负债)为1.18亿美元。本公司的应付帐款及应计负债、租赁负债的当期部分及应付保证金贷款预计于一年内变现或清偿。

商品价格风险

该公司未来的盈利能力将取决于从矿山运营商获得的特许权使用费收入。特许权使用费是基于矿产或生产的产品的百分比，或从物业产生的收入或利润，通常取决于房地产运营商能够实现的矿产价格。矿产品价格受到利率、汇率、通货膨胀或通货紧缩以及全球和地区供求等众多因素的影响。

利率风险

本公司面临的利率风险源于利率对其应付现金和保证金贷款的影响，这些贷款以固定或可变利率计息。本公司现金结余的利率风险微乎其微。本公司应付保证金贷款采用浮动利率，3个月美元伦敦银行同业拆息增加(减少)10个基点，对截至2022年7月31日止三个月的净亏损不会有重大影响。本公司的租赁负债是根据租赁中隐含的利率确定的，增加(减少)10个基点不会对截至2022年7月31日的三个月的净亏损产生重大影响。

货币风险

因汇率波动而影响公司净亏损或其他全面收益的金融工具包括以英镑计价的短期投资和以美元计价的应付现金和保证金贷款。截至2022年7月31日，加元兑英镑汇率变化对短期投资的影响为10%，扣除税收后，将对其他全面收入产生约350万美元的影响。加元兑美元汇率变化10%对现金的影响将对截至2022年7月31日的三个月的净亏损产生约10万美元的影响。加元兑美元汇率变化对保证金贷款的影响为10%，将对截至2022年7月31日的三个月的净亏损产生约130万美元的影响。

其他价格风险

本公司因持有其他矿业公司的投资而面临股权价格风险。该公司并不积极交易这些投资。这些投资的股票价格受到包括商品价格在内的各种基本因素的影响。根据公司截至2022年7月31日持有的短期投资，这些投资的股票价格每变动10%，将对其他全面收益产生约350万美元的税后净影响。

流通股数据

截至本文发布之日，公司已发行普通股97,332,078股。此外，本公司截至本公告日期尚未发行的普通股认购权证及认股权摘要如下。

普通股认购权证

截至本MD&A公布之日，已发行的普通股认购权证如下：

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备注：

股票期权

截至本次MD&A之日，已发行的股票期权如下：

每个期权的持有者都有权购买一股普通股。

财务报告的披露控制和程序与内部控制

披露控制和程序

本公司的行政总裁(“行政总裁”)及财务总监(“财务总监”)负责建立及维持本公司的披露控制及程序(“DCP”)。该公司维护DCP，旨在确保根据适用的加拿大证券法和1934年修订的美国证券交易法提交的报告中要求披露的信息在适当的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并将这些信息积累并传达给公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关披露要求的决定。

在设计和评估DCP时，本公司认识到，任何披露控制和程序，无论构思或操作多么完善，都只能提供合理的、而不是绝对的保证，确保控制系统的目标得到满足，并要求管理层在评估可能的控制和程序的成本-收益关系时行使其判断力。

首席执行官和首席财务官已评估在截至2022年7月31日的三个月内，DCP是否有重大影响或合理地可能对DCP产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这样的变化。

财务报告的内部控制

公司管理层，包括首席执行官和首席财务官，负责建立和维护对财务报告(“ICFR”)的充分内部控制，以便公司就财务报告的可靠性和根据国际财务报告准则编制外部财务报表提供合理保证。根本问题是确保所有交易都得到适当授权和识别，并及时进入设计良好、稳健和清楚理解的会计系统，以最大限度地减少不准确、未能公平反映交易、未能公平记录根据国际财务报告准则列报财务报表所需的交易、未经授权的收支或无法保证可以检测到未经授权的资产收购或处置的风险。

由于固有的限制，公司的ICFR可能无法防止或发现所有的错误陈述。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都可能受到这样的风险，即由于条件的变化或对公司政策和程序的遵守程度的恶化，控制可能变得不充分。

首席执行官和首席财务官评估了在截至2022年7月31日的三个月内，ICFR是否发生了重大影响或合理地可能对ICFR产生重大影响的变化。通过他们的评估，没有发现这样的变化。

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风险因素

对风险因素的全面讨论包括在AIF和其他提交给加拿大监管当局的文件中，可在SEDAR网站www.sedar.com上查阅。

附加信息

有关该公司的更多信息，包括该公司的AIF，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edga网站www.sec.gov上的公司简介中获得。

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