贝莱德应税市政债券信托基金(BBN)
第19(A)条公告
贝莱德应税市政债券信托(下称“信托”)所报告的分派金额及来源为估计数字，并根据监管规定提供，并非作税务申报之用。用于纳税申报的实际金额和来源将取决于信托公司在本年度的投资经验，可能会根据税务法规而发生变化。信托基金将提供一份表格
1099-DIV
每个日历年将告诉您如何报告这些分配以用于美国联邦所得税目的。
June 30, 2022
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0.595445 |
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0.019055 |
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0.614500 |
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97 |
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100% |
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(a) |
信托基金估计，它已经分配了超过其净收入和净已实现资本收益；因此，分配的一部分可能是资本返还。例如，当股东在信托中的部分或全部投资返还给股东时，可能会发生资本返还。资本回报不一定反映信托公司的投资表现，不应与“收益”或“收益”混淆。当分配超过总回报表现时，差额将降低信托公司的每股资产净值。 |
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第19(A)节信托的通知(视情况而定)可在贝莱德的网站上查阅，网址为
Blackrock.com。
受管分配计划
自2021年10月起，该信托经信托董事会(“董事会”)批准，通过了一项与其投资目标和政策一致的管理分配计划，以支持收入、资本利得和/或资本回报的水平分配(“计划”)。根据该计划，信托基金目前每月分配固定数额的每股0.1229美元。
每股分派的固定金额可由董事会酌情决定更改。信托基金目前不依赖于1940年修订的《投资公司法》第19(B)条的任何豁免救济。根据其计划，信托基金将按照修订后的《1986年国内收入法》(以下简称《守则》)的要求，将所有可用投资收入分配给股东。如果每月没有赚取足够的收入(包括净投资收入和短期资本利得)，信托将向股东分配长期资本收益和/或资本回报，以维持水平分布。每个月分配给股东的金额预计将是董事会确定的固定数额；然而，如果需要满足守则和/或1940年法案的要求，信托公司可能会不时进行额外的分配，包括在纳税年度结束时进行额外的资本利得分配。
股东不应从这些分派的金额或计划的条款中得出任何关于信托投资业绩的结论。信托基金的总回报业绩显示在其财务亮点表格中。
如果董事会认为这样的行动最符合信托公司或其股东的利益，董事会可以随时修改、暂停或终止该计划，而无需事先通知信托公司的股东。暂停或终止该计划可能会产生交易折扣(如果信托的股票交易净值等于或高于资产净值)或扩大现有交易折扣的效果。信托基金面临的风险可能会对其维持水平分布的能力产生不利影响。潜在风险的例子包括但不限于影响市场的经济衰退、利率变化、市场波动性降低、公司暂停或减少公司股息分配以及守则的变化。有关信托风险的更完整说明，请参阅信托的招股说明书。
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
回顾中的市场
尊敬的股东：
这个
12个月
在本报告所述期间，截至2022年6月30日，出现了扰乱经济复苏和强劲金融市场的重大挑战。美国经济在2022年第一季度出现萎缩，结束了全球经济重新开放和全球经济复苏后强劲增长的势头
新冠肺炎
疫苗。消费者支出的快速变化导致了供应限制和通胀上升，达到了
40年
很高。此外，尽管俄罗斯入侵乌克兰的最主要影响是一场严重的人道主义危机，但持续不断的战争继续给投资者和政策制定者带来挑战。
股票价格下跌，因为持续的高通胀推动了投资者对加息的预期，尤其是对估值相对较高的成长型股票和对经济敏感的小盘股造成了压力。虽然大盘股和小盘股双双下跌，但小盘股的跌幅尤其大。在利率上升和美元走强的压力下，新兴市场股票和发达市场的国际股票都大幅下跌。
这个
10年期
美国国债收益率(与债券价格成反比)在报告期内显着上升，因为不断上升的通胀推动了投资者对更高利率的预期。公司债券市场也面临通胀逆风，越来越多的不确定性导致公司债券利差(美国国债和类似期限公司债券的收益率之差)上升。
美国联邦储备委员会(美联储)承认通胀增长快于预期，三次加息，同时表示可能会进一步大幅加息。此外，美联储缩减了债券购买计划，并开始缩减资产负债表。持续的高通胀和美联储的声明让许多分析师预计，利率在见顶之前有很大的上升空间。
此外，乌克兰可怕的战争严重给全球经济前景蒙上了一层阴影，导致能源和金属市场大幅波动。对欧洲最大能源供应国俄罗斯的制裁，以及战时的普遍中断，加剧了关键大宗商品的供应问题。我们认为，能源价格上涨将继续加剧通胀压力，同时也会抑制经济增长。在不扼杀复苏的情况下抗击通胀，同时缓冲持续的供应和价格冲击，对于制定有效的货币政策来说，将是一个特别具有挑战性的环境。尽管未来可能会有更多加息，但我们认为，美联储将在保护就业方面犯错误，即使是以通胀上升为代价。然而，市场已经做好了预期大幅收紧政策的准备，这可能会拖累估值，直到各国央行开始踩刹车。
在这种环境下，虽然我们长期倾向于增持股票，但市场对央行过度加息的担忧使我们的前景变得温和。此外，中国和欧洲的能源冲击和不断恶化的经济背景可能会对企业盈利构成挑战，因此我们在短期内整体上低估了股票的权重。我们对信贷持相反观点，较高的利差提供了短期机会，而较高通胀机制的可能性导致我们在长期内对信贷采取减持立场。我们认为，投资级企业、英国国债、本币新兴市场债券和通胀保值债券(尤其是在欧洲)在
六个-
到12个月的地平线。
总体而言，我们的观点是，投资者需要全球思维，将他们的范围扩展到一系列广泛的资产类别，并随着市场状况的变化而灵活。我们鼓励您与您的财务顾问交谈并访问
Blackrock.com
以获得有关投资当今市场的进一步洞察。
真诚地
罗布·卡皮托
总裁，贝莱德顾问有限责任公司
罗布·卡皮托
总裁，贝莱德顾问有限责任公司
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截至2022年6月30日的总回报 |
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(19.96)% |
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(10.62)% |
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(23.43) |
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(25.20) |
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国际股票
(MSCI明晟欧洲、澳大拉西亚、远东指数) |
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(19.57) |
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(17.77) |
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新兴市场股票
(MSCI新兴市场指数) |
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(17.63) |
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(25.28) |
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3个月 国库券 (ICE BofA 3个月 (美国国库券指数) |
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美国国债 (ICE BofA 10年期 (美国国债指数) |
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(11.34) |
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(10.94) |
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美国投资级债券
(彭博美国综合债券指数) |
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(10.29) |
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(8.98) |
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(8.57) |
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美国高收益债券
(彭博社美国企业高收益2%
发行人上限指数) |
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(14.19) |
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(12.82) |
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| 过去的表现并不能预示未来的结果。指数性能仅用于说明目的。你不能直接投资于指数。 |
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T H I S P A、G、E 我是说 N O T P A R T O F Y O U R F U N D R E、P、O、R、T |
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目录表
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补充信息 |
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回顾中的市场 |
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半年度报告： |
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杠杆化的好处和风险 |
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衍生金融工具 |
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信任摘要 |
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财务报表： |
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投资明细表 |
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资产负债表 |
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营运说明书 |
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净资产变动表 |
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现金流量表 |
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财务亮点 |
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财务报表附注 |
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披露投资咨询协议 |
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附加信息 |
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本报告所用术语词汇表 |
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杠杆化的好处和风险
信托可利用杠杆来寻求提高其普通股(“普通股”)的分派率和资产净值。然而，不能保证在所有利率环境下都能实现这些目标。
一般来说，杠杆的概念是基于这样的前提，即基于短期利率的杠杆融资成本通常低于信托用杠杆收益购买的较长期证券投资所赚取的收入。只要信托的总资产(包括通过杠杆获得的资产)投资于收益更高的组合投资，信托的股东将从增加的净收入中受益。以杠杆收益购买证券所赚取的利息(在支付杠杆成本后)以股息的形式支付给股东，这些投资组合持有的价值(减去杠杆负债)反映在每股资产净值中。
为了说明这些概念，假设信托的资本为1亿美元，它利用杠杆额外增加了3000万美元，创造了可用于投资较长期收益证券的1.3亿美元的总价值。如果当前的短期利率为3%，长期利率为6%，则收益率曲线具有强烈的正斜率。在这种情况下，信托公司从杠杆获得的3000万美元收益的融资成本是基于较低的短期利率。与此同时，信托用杠杆收益购买的证券根据较长期利率赚取收入。在这种情况下，信托的杠杆融资成本大大低于信托从此类杠杆收益获得的长期投资所赚取的收入，因此普通股持有人(“普通股股东”)是增量净收入的受益者。
然而，为了使股东受益，用杠杆收益购买的资产回报率必须超过与杠杆相关的持续成本。如果利息和其他杠杆成本超过信托用杠杆收益购买的资产的回报，股东的收入将低于信托没有使用杠杆的情况。此外，信托投资组合的价值通常与长期利率的方向成反比，尽管其他因素也会影响组合投资的价值。相比之下，信托在其杠杆安排下的债务金额一般不会随着利率的变化而波动。因此，利率的变化可以对信托的资产净值产生积极或消极的影响。未来利率方向的变化很难准确预测，也不能保证信托计划的杠杆策略会成功。
与没有杠杆的可比投资组合相比，杠杆的使用通常也会导致信托的资产净值、市场价格和股息率发生更大的变化。在下跌的市场中，杠杆很可能导致信托股票的资产净值和市场价格比没有杠杆的情况下更大的跌幅。此外，信托可能被要求在不适当的时候或以不良价值出售投资组合证券，以遵守适用于杠杆使用的监管要求或杠杆工具条款的要求，这可能会导致信托蒙受损失。杠杆的使用可能会限制信托投资于某些类型的证券或使用某些类型的对冲策略的能力。信托产生与使用杠杆有关的费用，所有这些费用都由股东承担，可能会减少股东的收入。此外，如果信托的投资顾问费的计算包括用杠杆收益购买的资产，则应支付给信托的投资顾问的投资顾问费将高于信托不使用杠杆的情况。
如适用，信托可透过财务报表附注所述的逆回购协议利用杠杆。
根据经修订的1940年《投资公司法》(下称《1940年法案》)，该信托基金获准发行的债务最高可达其管理资产总额的33.5%。信托可以自愿选择将其杠杆率限制在1940年法案允许的最高金额以下。
如果信托在其账簿上分离或指定现金或流动资产，其价值不低于信托根据逆回购协议承担的义务的价值(包括应计利息)，则此类交易不被视为高级证券，不受1940年法案施加的前述限制和要求的约束。
衍生金融工具
信托可投资于各种衍生金融工具。这些工具用于在不拥有或实际托管证券、商品和/或其他参考资产的情况下获得对证券、商品、指数、市场和/或其他资产的敞口，或用于管理市场、股权、信贷、利率、外币汇率、商品和/或其他风险。衍生金融工具可能会产生某种形式的经济杠杆，并涉及风险，包括衍生金融工具的价值与标的资产之间的不完全相关性、交易对手可能违约或该工具的流动性不足。信托能否成功使用衍生金融工具，有赖于投资顾问准确预测相关市场走势的能力，而这是不能保证的。这些工具的使用可能会导致比没有使用时更大的损失，可能会限制信托可以实现的投资增值金额，和/或可能会导致向股东支付的分红减少。信托基金对这些工具的投资(如有)在财务报表附注中有详细讨论。
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T HE B E N E F I T S A N D R I S K S S O F L E-V-E-R-A-G-I-N G / D E R I V A T I V E F I N A N C I A L I N S T R U M E N T S |
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信任摘要 截至2022年6月30日 |
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贝莱德应税市政债券信托基金(BBN) |
投资目标
贝莱德应税市政债券信托基金(BBN)(《信托》)
主要投资目标是寻求高当期收益，次要目标是资本增值。该信托基金寻求通过主要投资于应税市政证券组合来实现其投资目标，其中包括州和地方政府发行的建设美国债券(“BABS”)，以资助公立学校、道路、交通基础设施、桥梁、港口和公共建筑等资本项目。
该信托最初寻求通过主要投资于BABS投资组合来实现其投资目标，BABS是根据2009年《美国复苏和再投资法案》发行的应税市政证券。鉴于2010年信托成立时围绕BABS计划的不确定性，该信托的首次公开募股招股说明书包括一项或有审查条款。对于任何
24个月
在此期间，如果没有新发行的BABS或其他类似的应税市政证券，信托委员会(“董事会”)将对信托可能采取的行动进行评估。根据或有审查条款，这种可能的行动可能包括对信托的
非基本面
投资政策，以扩大其主要投资重点，以包括一般应税市政证券。BABS计划于2010年12月31日到期，未获续签。因此，自那一天以来，BABS就没有新的发行。
根据或有审查条款，董事会于2015年6月12日通过一项建议，将信托的投资政策由“在正常市场条件下，信托至少80%的管理资产投资于BABS”修订为“在正常市场条件下，信托将至少80%的管理资产投资于包括BABS在内的应税市政证券”，并将信托的名称从“贝莱德建美债券信托”改为“贝莱德应税市政债券信托”。这些变化于2015年8月25日生效。
信托基金继续维持其其他投资政策，包括将其管理的资产的20%投资于除应税市政证券以外的证券的能力。此类其他证券可能包括
免税
证券、美国国债、美国政府的债务、其机构和工具，以及发行人发行的公司债券，在贝莱德顾问看来，这些债券通常与市政市场有关联或在市政市场出售。私立大学和医院发行的债券，或者为军事住房开发提供资金的债券，都是这种证券的例子。该信托基金还继续将其管理资产的至少80%投资于购买时属于投资级质量的证券。
这里所用的“管理资产”是指信托的总资产(包括为投资目的借款的任何资产)减去信托的应计负债之和(为投资目的借款的除外)。
截至2022年6月30日，该信托基金54%的投资组合是BABS。与其他应税市政证券一样，BABS收到的利息需缴纳美国税，并可能缴纳州所得税。然而，直接支付BABS的发行人有资格从美国财政部获得高达BABS支付利息的35%的补贴。这允许此类发行人发行债券，其利率预计将与私人债券发行人在应税固定收益市场上通常支付的利率具有竞争力。虽然美国财政部补贴对BABS支付的利息，但并不保证对BABS的本金或利息支付，也不能保证美国财政部未来不会减少或取消对BABS的补贴。任何中断、延迟、减少和/或抵消来自美国财政部的报销可能会减少对直接支付BABS的需求和/或潜在地触发BABS的特殊呼叫功能。截至本报告之日，由于预算自动减支，直接薪酬BABS的发行人从美国财政部获得的补贴已从最初的水平减少。一些BABS的特殊赎回功能允许按面值提前赎回，而从美国财政部获得直接薪酬的补贴发行者的减少已经并可能继续导致一些BABS按面值提前赎回。这种按面值提前赎回可能会导致这类BABS的投资者潜在的价值损失，他们可能以高于面值的价格购买了这些证券，并可能要求这些投资者将赎回收益再投资于低收益证券。截至本报告之日，信托基金尚未拥有任何受面值非常看涨功能约束的BABS。另外, 许多BABS也有更典型的赎回条款，允许按规定的利差提前赎回，以适用的现行美国国债利率。根据这些赎回条款提早赎回也可能导致信托的潜在损失，并产生再投资风险，这可能会减少信托的收入和分配。
不能保证信托基金的投资目标将会实现。
信任信息
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纽约证券交易所的股票代码 |
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BBN |
首次发售日期 |
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2010年8月27日 |
截至2022年6月30日收盘价的当前分派率(19.16美元) (a) |
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7.70% |
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$ 0.1229 |
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$ 1.4748 |
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33% |
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(a) |
当前收盘价分配率的计算方法是将当前的每股年化分配率除以收盘价。目前的分配率可能包括收入、已实现净收益和/或资本回报。过去的表现并不能预示未来的结果。 |
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(b) |
分配率不是恒定的，可能会发生变化。分配的一部分可被视为资本返还或已实现净收益。 |
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(c) |
表示逆回购协议占管理资产总额的百分比，即信托的总资产(包括任何借款应占的任何资产)减去其负债的总和(代表财务杠杆的借款除外)。不反映可能导致经济杠杆的衍生品或其他工具。关于信托所使用的杠杆技术的讨论，请参阅杠杆和衍生金融工具的好处和风险。 |
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
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信任摘要 截至2022年6月30日(续) |
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贝莱德应税市政债券信托基金(BBN) |
应税市政债券概述
与类似期限的美国国债相比，应税市政债券的交易价格通常是利差(或额外收益率)。美国国债收益率在2022年上半年大幅上升(价格下跌)。美国国债收益率曲线变得平坦了很多，较长期债券的收益率增幅低于较短期债券。在这种充满挑战的利率环境下，彭博应税市政债券指数的回报率为(13.97%)
六个月
截至2022年6月30日的期间。
在广泛的指数水平上，应税市政债券的收益率差明显扩大，这也影响了表现。应税市政债券的利差往往追随公司投资级公司债券的利差，尽管波动性通常较小。2022年，与投资级公司债券相比，应税市政债券的估值公允，并在今年前6个月表现优异。然而，结果是，在期末，应税市政估值的相对价值不那么有利。
市政部门的基本信贷趋势是稳固的，几家大型发行人获得了信用升级。总体而言，质量较高的市政债券超过了质量较低的债券。
新问题--
在此期间，应税市政当局的供应量明显下降。这可以归因于利率的上升，这抵消了发行人的任何节省，因为最近的新发行很大一部分是提前退款。
免税
问题。较低的供应阻止了收益率差面临更大压力，但也在一定程度上限制了机会集。尽管这一资产类别的需求趋势基本保持不变，但这不足以抵消更广泛的宏观经济逆风。
市场价格和每股资产净值摘要
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收盘价 |
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19.16 |
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$ |
26.18 |
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(26.81 |
)% |
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$ |
26.18 |
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$ |
17.59 |
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资产净值 |
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19.32 |
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25.27 |
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(23.55 |
) |
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25.27 |
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18.56 |
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性能
截至2022年6月30日的报表如下：
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平均年总报税额 |
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(21.23 |
)% |
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(19.24 |
)% |
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2.43 |
% |
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4.98 |
% |
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(24.60 |
) |
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(20.87 |
) |
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2.62 |
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5.01 |
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(13.97 |
) |
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(13.42 |
) |
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2.15 |
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3.40 |
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(a) |
所有回报反映了以实际再投资价格对股息和/或分配进行的再投资。业绩结果反映了信托公司对杠杆的使用。 |
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(b) |
该信托于期内由对资产净值的溢价转为折让，这解释了按市价计算的业绩与按资产净值计算的业绩之间的差异。 |
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(b) |
根据美国联邦所得税规定确定的年度期间的分配。 |
(c) |
净投资收入中的一部分分配可被视为资本回报或会计年度实现净收益 年终了。 |
(d) |
基于市场价格的总回报可能显著高于或低于资产净值，但可能导致显著不同的回报。在适用的情况下，不包括任何销售费用的影响，并假设以实际再投资价格对分配进行再投资。 |
(f) |
信托基金的总回报包括附属公司对已实现的投资损失的报销。如果不包括这笔款项，该信托基金的总回报率将为0.32%。 |
(g) |
不包括因投资于相关基金而间接产生的费用和支出。 |
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2 0 2 2 B L A C K R O C K S E M I - A N N U A L R E、P、O、R、T T O S H A R E H O L D E R S |
贝莱德应税市政债券信托(“信托”)是根据1940年修订的“投资公司法”(“1940年法案”)注册的。该信托基金注册为多元化、
封闭式
管理投资公司。该信托是以特拉华州法定信托的形式组织的。信托每日厘定及公布其普通股的资产净值(“NAV”)。
本信托连同由贝莱德顾问有限公司(“经理”)或其联属公司提供意见的若干其他注册投资公司，包括于
开放式
非索引
固定收益基金和所有贝莱德-建议
封闭式
基金简称贝莱德固定收益综合体。
该等财务报表乃根据美国公认会计原则(“美国公认会计原则”)编制，该准则可能要求管理层作出估计及假设，以影响财务报表内资产及负债的报告金额、财务报表日期的或有资产及负债的披露，以及报告期内营运净资产增减的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。该信托基金被视为符合美国公认会计准则的投资公司，并遵循适用于投资公司的会计和报告指南。以下是主要会计政策的摘要：
投资交易和收入确认：
出于财务报告的目的，投资交易在交易执行之日进行记录。投资交易的已实现损益采用特定的确认方法确定。
股息收入和资本利得分配(如果有的话)记录在
除股息外
日期。
非现金
股息(如果有的话)记录在
除股息外
按公允价值计算的日期。
利息收入，包括债务证券溢价和折扣的摊销和增加，按应计制每日确认。
隔离和抵押：
如果信托进行某些投资(例如期货合约)或某些借款(例如逆回购交易)，而这些投资或借款会被视为1940年法案所指的“优先证券”，则信托可在其账簿和记录中分离或指定其市值至少等于其在该等投资或借款项下的未来债务数额的现金或流动资产。这样做可以将投资或借款排除在“高级证券”之外。此外，如果交易所或交易对手协议要求，信托可能被要求向交易所、经纪交易商或托管人交付/存入现金和/或证券，作为某些投资或债务的抵押品。
分发：
净投资收入的分配按月申报和支付。
资本利得的分配记录在
除股息外
而且至少每年制作一次。
超过基金当期和累计收益和利润的分配部分(如果有)，按纳税基础计算，构成
免税
资本返还。分配的性质和时间根据美国联邦所得税规定确定，该规定可能与美国公认会计原则不同。
递延薪酬计划：
根据信托董事会批准的递延补偿计划(“计划”)，不是1940年法令所界定的信托的“利害关系人”的受托人(“独立受托人”)，可以推迟其年度综合范围补偿的一部分。递延金额可获得大致回报，就好像等值的美元金额已投资于独立受托人选定的贝莱德固定收益综合业务中某些基金的普通股。这对独立受托人具有相同的经济效果，就像独立受托人将递延金额直接投资于贝莱德固定收益综合体中的某些基金一样。
该计划没有资金，其下的债务是对信托一般资产的一般无担保债权(如适用)。递延补偿负债(如果有的话)包括在资产负债表中的受托人和高级职员的应付费用中，并将继续作为信托的负债，直到这些金额按照计划分配为止。参与人递延账户价值的净增值(折旧)在固定收入综合体的参与基金之间分配，并在业务报表上作为受托人和干事费用反映。由于递延账户的价值减少，受托人和高级管理人员的支出可能为负数。
赔偿：
在正常的业务过程中，信托订立的合同包含提供一般赔偿的各种陈述。信托在这些安排下的最大风险敞口是未知的，因为它涉及对信托的未来潜在索赔，而这不能任何确定地预测。
其他：
与信托基金直接相关的费用由信托基金承担。由几个基金分摊的其他业务费用，包括管理人管理的其他基金，根据相对净资产或其他适当方法在这些基金之间按比例分摊。
投资估值政策：
信托基金的投资在信托基金开业的每一天都按公允价值(在财务报表中也称为“市场价值”)估值，出于财务报告的目的，截至报告日期。美国公认会计原则将公允价值定义为基金在计量日期出售资产或支付在市场参与者之间有序交易中转移负债所获得的价格。该信托根据董事会批准的政策，使用各种独立交易商或定价服务来确定其金融工具的公允价值。如果证券的市场价格不容易获得或在其他方面不能准确反映证券的公允价值，则该证券将根据董事会批准的反映公允价值的政策进行估值。贝莱德全球估值方法委员会(“全球估值委员会”)是由管理层组成的委员会，负责制定全球定价政策和程序，并监督所有金融工具的定价职能。
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公允价值投入和方法：
以下方法和投入用于确定信托资产和负债的公允价值：
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容易获得市场报价的固定收益投资通常使用独立交易商或第三方定价服务提供的最后可用投标价格或当前市场报价进行估值。浮动利率贷款利息按从第三方定价服务获得的一个或多个独立经纪商或交易商的投标价格的平均值进行估值。定价服务通常对固定收益证券进行估值，假设固定收益证券的交易有序，但基金可能会以较小的、奇怪的批量持有或交易此类证券。单手交易价格可能低于机构轮交易价格。定价服务可以使用矩阵定价或估值模型，其利用某些输入和假设来导出价值，包括交易数据(例如，最近的代表性出价和报价)、市场数据、信用质量信息、感知的市场动向、新闻和其他相关信息。某些固定收益证券，包括资产支持证券和抵押贷款相关证券，可以基于估值模型进行估值，这些模型考虑了实体每一部分的估计现金流，建立了基准收益率，并根据该部分的独特属性制定了与基准收益率的估计部分特定利差。除非管理人认为摊销成本法不代表公允价值，否则可对剩余期限不超过60天的债务采用摊余成本法估值。 |
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在以下方面的投资 开放式 美国共同基金(包括货币市场基金)的估值以当日公布的资产净值计算。 |
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期货合约的估值基于合约交易所在交易所当天最后一次报告的结算或交易价格。 |
若发生预期会对该等投资的价值产生重大影响的事件(例如，市场波动、公司公告或自然灾害)，或应用该等估值方法导致某项投资的价格被视为不能代表该等投资的市值，或如无价格可供参考，则全球估值委员会或其代表将根据董事会批准的反映公允价值的政策(“公允价值投资”)对该投资进行估值。全球估值委员会可能使用的公允估值方法包括市场法、收益法和成本法。贴现现金流、使用市场可比价格和矩阵定价等估值技术是估值方法的类型，通常用于确定公允价值。在确定公允价值投资的价格时，全球估值委员会或其代表寻求确定信托可能合理地预期从当前出售或购买该资产或负债中获得或支付的价格
一臂长
交易。公允价值的确定应基于全球估值委员会或其代表认为相关且符合公允价值计量原则的所有可用因素。所有公允价值投资的定价随后按季度向董事会或董事会委员会报告。
公允价值层次结构：
在确定金融工具的公允价值时使用了各种投入。就财务报告而言，这些对估值技术的投入被归类为公允价值等级，包括三个大的等级，如下：
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第1级--活跃市场/交易所对信托有能力获得的相同资产或负债的未经调整的报价； |
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第2级--其他可观察到的投入(包括但不限于活跃市场中类似资产或负债的报价、不活跃市场中相同或类似资产或负债的报价、资产或负债可观察到的报价以外的投入(如利率、收益率曲线、波动性、提前还款速度、损失严重性、信用风险和违约率)或其他市场证实的投入)；以及 |
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第3级--不可观察到的投入，以当时可获得的最佳信息为基础，但不可观察到的投入(包括全球估值委员会在确定金融工具公允价值时使用的假设)。 |
该层次结构对相同资产或负债的活跃市场的未调整报价给予最高优先权(第1级计量)，对不可观察到的投入给予最低优先权(第3级计量)。因此，在确定公允价值时，第3级工具的判断程度最大。用于计量公允价值的投入可能属于公允价值等级的不同级别。在这种情况下，出于披露的目的，公允价值层次分类是基于对整个公允价值计量具有重要意义的最低水平输入来确定的。
全球估值委员会在确定公允价值投资价格时使用了分类为3级的投资，这些投资具有重大的不可察觉的投入。3级投资包括私人持有的公司或基金发行的股权或债券，这些公司或基金可能没有二级市场和/或投资者数量有限。
对金融工具确定的价值的分类是基于金融工具的定价透明度，并不一定表明与投资这些证券有关的风险。
零息债券：
零息债券通常以面值的大幅折扣价发行，不规定定期支付利息。与规定定期支付利息的其他类似期限的债务相比，这些债券的市场价值可能会有更大的波动。
远期承诺、发行时和延迟交割证券：
信托可以在发行时购买证券，也可以在远期承诺的基础上买卖证券。此类交易的结算通常在作出购买或销售承诺后一个月或更长时间内进行。信托可以在这种条件下购买证券，目的是实际获得这些证券，但也可以在结算日之前签订单独的协议出售这些证券。由于购买的证券的价值在结算前可能会波动，信托可能需要在结算时支付比证券价值更高的费用。此外，基金无权获得结算前赚取的任何利息。当在延迟交付的基础上购买证券时，信托承担证券所有权的权利和风险，包括价格和收益波动的风险。在交易对手违约的情况下，信托的最大损失金额是发行时未结算的交易的未实现增值。
逆回购协议：
逆回购协议是与合格的第三方经纪交易商达成的协议，其中基金向银行或经纪自营商出售证券，并同意以双方商定的日期和价格回购相同的证券。基金从出售中获得现金，用于其他投资目的。在逆回购协议期限内，基金继续收取出售证券的本金和利息。某些协议没有规定的到期日，任何一方都可以随时终止。已发行和未偿还的逆回购协议价值的利息是基于
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在发行时确定的具有竞争力的市场利率。当基金预期从交易收益的投资中赚取的利息收入大于交易的利息支出时，基金可以利用逆回购协议。逆回购协议存在杠杆风险。如果一家基金在投资逆回购协议的交易收益时蒙受损失，该基金仍将被要求支付全部回购价格。此外，基金仍然面临回购证券市值跌破回购价格的风险。在这种情况下，基金将被要求返还从交易中获得的部分现金或向交易对手提供额外的证券。
为交换交付的证券而收到的现金加上应付给交易对手的应计利息，按面值包括应计利息在资产负债表中记为负债。由于逆回购协议的短期性质，面值接近公允价值。基金向交易对手支付的利息在经营报表中记为利息支出的一个组成部分。在对证券需求增加的时期，基金可以收取交易对手使用证券的费用，这可能会导致基金的利息收入。
截至二零二二年六月三十日止六个月，该信托的平均每日未偿还逆回购协议金额及加权平均利率分别为703,037,804元及0.62%。
逆回购交易是由基金根据主回购协议(每个协议，“MRA”)进行的，允许基金在某些情况下，包括违约事件(如破产或资不抵债)，用持有和/或过帐给交易对手的抵押品抵销MRA项下的应付款和/或应收款，并创建一笔应付或来自基金的单一净付款。对于逆回购交易，通常允许MRA下的基金和交易对手出售，
重新宣誓，
或者使用与交易相关的抵押品。特定法域的破产法或破产法可以在MRA对手方破产或资不抵债的情况下对这种抵消权施加限制或禁止。根据MRA的条款，基金在交易到期时接受或过账作为抵押品的证券和现金，其市值超过基金将支付或接收的回购价格。一旦MRA交易对手破产或资不抵债，就超额抵押品而言，基金被视为无担保债权人，因此，超额抵押品的返还可能被推迟。
截至期末，下表按交易对手汇总了信托未平仓逆回购协议，这些协议在净额基础上根据MRA进行了抵销：
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逆回购 |
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巴克莱银行公司 |
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瑞士信贷证券(美国)有限公司 |
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RBC资本市场有限责任公司 |
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(591,750,629 |
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(a) |
价值653,653,304美元的抵押品(如有)已与未平仓逆回购协议质押。质押给个别交易对手的超额抵押品不为财务报告目的而显示。 |
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如果MRA下的证券交易对手申请破产或破产，基金对协议收益的使用可能受到限制，而交易对手或其受托人或接管人将决定是否强制执行基金回购证券的义务。
该信托利用衍生合约进行各种证券组合投资策略，以增加信托的回报及/或管理其对某些风险的风险敞口，例如信贷风险、股权风险、利率风险、外币汇率风险、商品价格风险或其他风险(例如通胀风险)。按风险敞口分类的衍生金融工具包括在投资附表内。这些合约可以在交易所或
(“OTC”).
期货合约：
购买或出售期货合约是为了获得对利率变化(利率风险)和权益证券价值变化(股权风险)或外币价值变化(外币汇率风险)的敞口，或管理对这些变动的敞口。
期货合约是信托和交易对手之间以特定价格和特定日期买卖特定数量的标的工具的交易所交易协议。根据合同条款的不同，在结算日通过实物交付标的票据或在结算日支付现金金额的方式进行结算。在订立期货合约时，信托须以现金或证券的形式向经纪商存入初始保证金，保证金的数额会因合约的大小和风险而有所不同。然后，初始保证金存款必须在合同有效期内保持在既定水平。被视为受限的质押额包括在资产负债表中为期货合约质押的现金。
作为初始保证金缴存的证券在投资附表中指定，而缴存的现金(如有)在资产负债表中显示为期货合约的质押现金。根据合约，信托同意从经纪商收取或向经纪商支付相当于合约市值每日波动的现金(“变动保证金”)。变动保证金记录为未实现增值(折旧)，如有，则在资产负债表中显示为期货合约的应收(或应付)变动保证金。当合同关闭时，已实现的损益被记录在操作报表中，该损益等于合同打开时的名义金额与关闭时的名义金额之间的差额。期货合约的使用涉及期货合约价格与利率、外币汇率或基础资产变动之间存在不完全相关的风险。
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投资咨询：
该信托与基金经理、信托的投资顾问及贝莱德股份有限公司(“贝莱德”)的间接全资附属公司订立投资顾问协议，以提供投资顾问及行政服务。管理人负责管理信托基金的投资组合，并提供信托基金运作所需的人员、设施、设备和某些其他服务。
对于这种服务，信托基金向基金经理支付月费，年费相当于信托基金管理的资产日均价值的0.55%。
在计算这一费用时，“管理资产”被确定为信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产)减去其应计负债的总和(为投资目的借入的资金除外)。
经销费：
BBN已与经理的联属公司贝莱德投资有限责任公司(“BRIL”)订立分销协议，规定按合理最佳基准透过股权发售(“发售”)(“分销协议”)分派BBN普通股。根据分销协议，BRIL将收取出售普通股的佣金，佣金率为出售BBN普通股所得毛收入的1.00%，其中一部分佣金为
重新允许
给BRIL雇佣的经纪自营商。在截至2022年6月30日期间，BRIL保留的佣金为51,064美元。
费用减免：
基金经理根据合约同意豁免其投资顾问费，金额为信托透过投资于关联货币市场基金而间接支付予基金经理的投资顾问费(“关联货币市场基金豁免”)，直至2023年6月30日为止。合同协议可由大多数独立受托人提前90天通知终止，或由信托的未偿还有表决权证券的多数表决终止。这笔款项包括在管理人在业务说明中免除和/或报销的费用中。截至2022年6月30日的6个月，免税额为7,068美元。
基金经理根据合同同意，在2023年6月30日之前，对投资于附属股票和固定收益共同基金以及附属交易所交易基金的信托资产的任何部分免除其投资咨询费。该协议可在此后每年续签一次，并可在90天通知后终止，每个通知均须得到信托的独立受托人的多数批准。截至二零二二年六月三十日止六个月，基金经理并无根据此安排获豁免任何费用。
受托人及高级人员：
该信托的若干受托人及/或高级职员为贝莱德或其联属公司的董事及/或高级职员。信托基金向基金经理报销支付给信托基金首席合规干事的部分补偿，这部分补偿包括在业务说明中的受托人和主管人员项下。
在截至2022年6月30日的6个月中，不包括短期投资的投资买入和卖出分别为64,058,196美元和171,289,914美元。
信托的政策是遵守经修订的1986年国内收入法适用于受监管投资公司的要求，并将其几乎所有应纳税收入分配给其股东。因此，不需要美国联邦所得税条款。
该信托基金负责提交美国联邦、各州和地方的纳税申报单。目前没有所得税申报单在审查中。信托基金的美国联邦纳税申报单的诉讼时效通常在提交后的三年内仍然有效。根据司法管辖区的不同，信托的州和地方纳税申报单的限制法规可能会再开放一年。
管理层已分析截至2022年6月30日的税务法律法规及其对信托基金的应用，包括开放纳税申报年度，并不认为有任何不确定的税务状况需要在信托基金的财务报表中确认纳税义务。
截至2021年12月31日，该信托基金已
未到期
可用于抵销未来已实现资本收益79,822,886美元的资本亏损结转。
截至2022年6月30日，根据美国联邦所得税的投资成本(包括空头头寸和衍生品，如果有)计算的未实现升值和折旧总额如下：
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$1,664,215,978 |
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143,961,364 |
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(74,992,628 |
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68,968,736 |
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在正常业务过程中，信托投资于证券或其他工具，并可能进行某些交易，这些活动使信托面临各种风险，其中包括市场波动(市场风险)或发行人未能履行其所有义务。证券或其他工具的价值也可能受到各种因素的影响，包括但不限于：(I)总体经济；(Ii)整体市场以及当地、区域或全球政治和/或社会不稳定；(Iii)各国之间的监管、税收或国际税收条约；或(Iv)货币、利率和价格波动。地区性、地区性或全球性事件，如战争、恐怖主义行为、传染病传播或其他公共卫生问题、经济衰退或其他事件，都可能对信托基金及其投资产生重大影响。
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该信托基金可持有相当数量的债券，但须视乎发行人在指定日期及价格的赎回而定。当发行人要求认购债券，而信托将所得款项再投资时，该等投资可能会投资于收益率低于最初持有的债券的证券，相应地，可能会对信托的收益率和总回报表现产生不利影响。
与其他类型的市政债券相比，建设美国债券(“BABS”)市场规模更小、多样性更差、流动性更差。由于BABS计划已于2010年12月31日到期且未被延长，BABS的交易可能不那么活跃，这可能会对信托持有的BABS的价值产生负面影响。
信托基金可能会投资于BABS。信托投资组合中持有的直接支付BABS的发行人在支付债券利息方面从美国财政部获得补贴。不能保证发行人会遵守接受这种补贴的要求，也不能保证这种补贴在未来不会减少或完全终止。截至期末，由于预算自动减支，直接支付BABS的发行人从美国财政部获得的补贴已经减少，这已经导致并可能继续导致BABS按面值提前赎回。提前按面值赎回BABS可能会导致该等BABS的投资者(包括信托)潜在的价值损失，他们可能以高于面值的价格购买了证券，并可能要求信托将赎回收益再投资于收益率较低的证券，这可能会减少信托的收入和分派。此外，取消或减少联邦政府的补贴可能会对发行人偿还或再融资BABS和BABS的信用评级的能力产生不利影响，进而可能对信托持有的BABS及其资产净值产生不利影响。
信托可以不受限制地投资于缺乏流动性或流动性较差的投资，或没有现成的二级市场或在其他方面缺乏流动性的投资，包括私募证券。信托基金可能无法以接近于信托基金在交易范围更广时出售该等投资的价格出售该等投资，因此，由于缺乏流动性，信托基金可能不得不在必要时出售其他投资或从事借款交易以筹集资金以履行其义务。有限的流动性也会影响投资的市场价格，从而对信托的资产净值和分配股息的能力产生不利影响。私人发行的债务证券往往低于投资级质量，经常未评级，并存在许多与投资低于投资级的公共债务证券相同的风险。
市场风险：
信托可能面临提前还款风险，即借款人可能在利率下降期间提前行使提前偿还本金的选择权，这将迫使信托再投资于收益率较低的证券。信托公司还可能面临再投资风险，即如果信托公司以低于信托投资组合当前收益率的市场利率投资到期、交易或称为固定收益证券的收益，则信托投资组合的收入将下降的风险。
市政证券面临的风险是，诉讼、立法或其他政治事件、当地商业或经济状况、信用评级下调或发行人破产可能对发行人支付本金和/或利息的能力产生重大影响，或以其他方式影响此类证券的价值。市政证券可能会受到政治或经济变化的重大影响，包括证券发行后法律的变化，以及市政市场中与税收、立法变化或市政证券持有人的权利有关的不确定性，包括与发行人破产有关的不确定性。由特定项目或特定资产的当期或预期收入支持的市政证券可能会因支持该项目或资产的税收优惠终止或无法为该项目或资产收取收入而受到负面影响。市政债券的流动性可能不如应税债券，而且关于市政证券发行人财务状况的公开信息可能比其他证券的发行人更少。
一种新型冠状病毒引起的呼吸道疾病的暴发已发展成为一种全球大流行，并已导致边境关闭、隔离、供应链和客户活动中断以及普遍关注和不确定。这场大流行的影响，以及未来可能出现的其他全球卫生危机，可能会以目前不一定能预见的方式影响许多国家、个别公司和整个市场的经济。这一流行病可能导致市场大幅波动，并可能对基金投资的价格和流动性产生不利影响。尽管各国政府已经开发并批准使用疫苗，但不能确切地确定这场大流行的持续时间及其影响。
交易对手信用风险：
信托可能面临交易对手信用风险，或实体可能未能或无法履行其与未结算或未结交易有关的承诺的风险，包括及时支付利息和/或本金或以其他方式履行其义务。信托基金只与管理人认为有财政资源履行其义务的交易对手进行交易，并监察这些交易对手的财务稳定性，藉此管理交易对手的信贷风险。金融资产可能使信托面临市场、发行人和交易对手的信用风险，主要由交易对手应付的金融工具和应收账款组成。信托对这些金融资产的市场、发行人和交易对手信用风险的风险程度大致为其在资产负债表中记录的价值减去信托持有的任何抵押品。
衍生品合约可能会遭受
如果合同价值因标的工具的市场利率或价值的不利变化而下降，则会造成损失。如果交易对手不履行合同，也可能发生损失。
对于交易所交易的期货，信托的交易对手信用风险较小，因为交易所或结算所作为此类工具的交易对手，为可能的违约提供担保。票据交换所位于合同的买方和卖方之间，因此，信用风险仅限于票据交换所的倒闭。虽然抵销权可根据适用法律而存在，但在发生违约(包括破产或无力偿债)的情况下，信托并不拥有与结算行或票据交换所抵销的合约权利。此外，在交易所交易的期货中还存在与结算经纪人客户账户中持有的初始保证金和变动保证金有关的信用风险。虽然结算经纪须将客户保证金与其本身资产分开，但倘若结算经纪无力偿债或破产，而当时结算经纪为其所有客户持有的保证金总额出现差额，则差额通常会按比例分配予结算经纪的所有客户，这可能会导致信托基金蒙受损失。
集中风险：
一个多样化的投资组合，如果这是适当的，并与基金的目标一致，将风险降至最低，即特定投资的价格变化将对基金的资产净值产生重大影响。信托投资组合中的投资集中度在其投资时间表中披露。
该信托基金将其大量资产投资于位于单个州或有限数量州的发行人。当信托以这种方式集中投资时，它承担的风险是，影响该州或州集团的经济、监管、政治或社会条件可能会对基金产生重大影响，并可能影响基金投资组合的收入、价值或流动性。在特定州或美国领土的投资百分比列于投资明细表中。
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该信托基金将其大部分资产投资于单一或有限数量的市场部门内的证券。当信托以这种方式集中投资时，它承担的风险是，影响这些部门的经济、法规、政治和社会条件可能会对信托产生重大影响，并可能影响信托投资组合的收入、价值或流动性。具体部门的投资百分比列于投资一览表。
信托基金将很大一部分资产投资于固定收益证券和/或使用与固定收益市场挂钩的衍生品。市场利率或经济状况的变化可能会影响此类投资的价值和/或流动性。利率风险是指债券和其他固定收益证券的价格随着利率的下降而上升，随着利率的上升而下降的风险。由于当前利率处于历史低位，信托基金可能面临更大的利率上升风险。
Libor过渡风险：
英国金融市场行为监管局宣布逐步取消伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。虽然许多LIBOR利率在2021年12月31日之后不再发布或不再代表他们寻求衡量的基础市场，但一些广泛使用的美元LIBOR利率将继续发布到2023年6月，以帮助过渡。信托可能会受到与伦敦银行同业拆借利率挂钩的金融工具的影响，以确定支付义务、融资条款、对冲策略或投资价值。离开伦敦银行同业拆借利率的过渡过程可能会导致市场的波动性和流动性不足增加，并降低针对目前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具进行的新对冲的有效性。伦敦银行间同业拆借利率过渡过程对信托的最终影响尚不确定。
该信托基金被授权发行无限数量的股票，所有这些股票最初都被归类为普通股。
该信托公司普通股的面值为0.001美元。不过，董事会有权不经普通股股东批准，将任何未发行的普通股重新分类为优先股。
在本报告所示期间，由于股息再投资，已发行和已发行的股票增加了以下数额：
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信任名称 |
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BBN |
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15,913 |
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40,624 |
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105,984 |
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本信托基金参与公开市场股份回购计划(“回购计划”)。从2021年12月1日到2022年11月30日，根据回购计划，信托公司可以根据2021年11月30日收盘时的已发行普通股，在一定条件下回购最多5%的已发行普通股。回购计划具有增值效应，因为股票是以低于信托资产净值的价格购买的。不能保证信托基金将购买任何特定金额的股票。截至2022年6月30日止六个月，信托并无回购任何股份。
北京银行已向美国证券交易委员会提交了招股说明书，允许其通过股权搁置发行额外2000万股普通股。根据搁置发售，BBN可根据市场情况不时筹集不同数额的额外股本，并可利用各种发售方式，以信托公司每股普通股资产净值或以上的净价(在定价后48小时内计算)筹集额外股本。截至期末，仍有16,385,869股普通股可根据搁置发售进行发行。在截至2022年6月30日的期间，BBN通过搁置发行发行了1,244,806股股票。有关更多信息，请参阅其他信息-货架产品计划。
BBN与其货架发售有关的初始成本在资产负债表中记为“递延发售成本”。当出售股份时，出售股份应占成本的一部分将被计入
在货架供应期结束时，任何剩余的递延费用将计入费用。在货架供应期结束时，任何剩余的递延费用将计入费用。
管理层对所有后续事件对信托基金财务报表的影响的评价已在财务报表印发之日完成，并注意到下列项目：
信托宣布并向普通股股东支付或将向普通股股东支付的分配如下：
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BBN |
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07/01/22 |
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07/15/22 |
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$ |
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08/01/22 |
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08/31/22 |
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0.122900 |
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披露投资咨询协议
贝莱德应税市政债券信托基金董事会(以下简称董事会)于2022年4月14日(4月会议)和5月
19-20,
于2022年(“五月会议”)考虑批准延续基金与基金投资顾问贝莱德顾问有限公司(“基金经理”或“贝莱德”)之间的投资咨询协议(“咨询协议”)或(“协议”)。
审批流程
根据1940年《投资公司法》(“1940年法案”)的要求，联委会每年审议是否批准延续基金的《协定》。根据1940年法案的定义，不是基金“利害关系人”的董事会成员被视为独立董事会成员(“独立董事会成员”)。董事会的审议过程包括为期一年的审议过程，其间董事会及其委员会评估贝莱德为基金提供的各种服务，包括通过审查书面材料和口头陈述，以及审查应独立董事会成员的要求提供的补充资料。董事会每年举行四次季度会议，每次会议通常延长两天，并视需要在全年举行额外的特别会议和执行会议。董事会各委员会在全年也举行了类似的会议。董事会还增加了一名
一天
举行会议，审议有关续签协定的具体信息。董事会尤其评估了贝莱德、贝莱德的人员和关联公司向基金提供的服务的性质、范围和质量，包括(视情况而定)：投资管理服务；会计监督；行政和股东服务；监督基金的服务提供者；风险管理和监督；以及法律、监管和合规服务。于年内，包括在续约过程中，独立董事成员听取独立法律顾问的意见，并在贝莱德管理层以外的多个执行会议上与独立法律顾问会面。
年内，董事会直接及透过其辖下委员会考虑与其年度审议续订协议有关的资料，包括贝莱德向基金及其股东提供的服务及支持。贝莱德还就理事会提出的具体问题向理事会提供了补充资料。审计委员会审议的事项包括：(A)#年投资业绩
一年，
(B)杠杆管理(如适用)；(C)基金的费用，包括咨询费、行政管理费(如适用)和基金向贝莱德及其附属公司支付的其他服务费；(D)基金的营运开支，以及贝莱德如何向基金分配开支；(E)专门用于基金投资目标、政策和限制执行情况的风险监督和合规报告以及符合监管要求的资源；(F)贝莱德和基金遵守适用的合规政策和程序的情况；(G)基金的性质、性质和范围
非投资性
(H)贝莱德和其他服务提供商的内部控制以及风险和合规监督机制；(I)贝莱德执行董事会批准的代理投票政策；(J)投资组合交易的执行质量；(K)贝莱德执行基金的估值和流动性程序；(L)向贝莱德支付的管理费分析
开放式
基金，
封闭式
基金，
次要建议
(M)贝莱德对其投资专业人员的薪酬方法及其所产生的激励和问责，以及投资专业人士对其管理的基金的投资；(N)定期更新贝莱德的业务；及(O)基金相对于同行基金的市场折价/溢价。
在4月会议之前和筹备期间，董事会收到并审查了具体与续签《协定》有关的材料。独立董事不断与其独立法律顾问及贝莱德一起审查向董事会提供的资料的性质和范围，以更好地协助董事会的审议工作。与4月会议有关的材料除其他外包括：(A)Broadbridge Financial Solutions，Inc.(“Broadbridge”)根据理柏分类独立汇编和编写的资料，说明基金相对于Broadbridge确定的同业基金组(“费用同业”)的费用和支出，以及基金与同业基金组(“业绩同业”)相比的投资业绩；(B)关于费用同业和业绩同行的组成的资料，以及对Broadbridge方法的说明；(C)贝莱德及其关联公司根据《协议》实现的估计利润的资料，并讨论
落差
(D)贝莱德就机构账户等其他类型投资产品收取的投资管理费提供的一般性分析，
次要建议
共同基金，
封闭式
基金，以及
开放式
适用的类似投资任务下的基金；(E)审查
非管理性
这些资料包括：(A)基金费用；(F)潜在规模经济(如有)的存在、影响和与基金分享情况；(G)基金支付给贝莱德的总金额汇总；(H)董事会要求提供的有关贝莱德和基金运作的各种补充资料。
在4月的会议上，董事会审议了与审议该协议有关的材料，独立董事会成员向贝莱德提出了问题和要求提供更多信息。贝莱德在5月会议前以补充书面资料回应了这些问题和要求。
在5月的会议上，董事会总结了对以下事项的评估：(A)贝莱德所提供服务的性质、范围和质量；(B)与其业绩同行以及适当的其他衡量标准相比，基金的投资业绩；(C)贝莱德及其关联公司从与基金的关系中实现的咨询费和服务估计费用及估计利润；(D)基金与其费用同行相比的费用和支出；(E)是否存在和分享潜在的规模经济；(F)任何
落差
贝莱德及其联营公司因贝莱德与基金的关系而获得的利益；及(G)董事会成员认为相关的其他因素。
董事会亦审议了其认为对审批程序重要的其他事项，例如向贝莱德或其关连公司支付的与证券借贷及现金管理有关的其他款项，以及贝莱德与基金投资组合持有量的估值及定价有关的服务。审计委员会注意到贝莱德的工作人员愿意与审计委员会进行公开、坦率的讨论。审计委员会成员评估了它可获得的信息，
基础。以下各段提供了与审计委员会决定有关的一些主要因素的更多信息。董事会成员没有确定任何特定的信息或任何单一的决定性因素，每个董事会成员可能对所审议的各种项目和因素赋予不同的权重。
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董事会，包括独立董事会成员，审查了贝莱德提供的服务的性质、范围和质量，包括投资咨询服务，以及由此产生的基金业绩。年内，董事会将基金的业绩与其他同类基金的业绩进行了比较
封闭式
适用的基金、相关基准和业绩指标。董事会会见了贝莱德负责投资活动的高级管理人员，包括高级投资官员。审计委员会还审查了基金投资组合管理小组提供的讨论基金业绩、投资战略和前景的材料。
联委会审议了有关贝莱德的其他因素，其中包括：一般投资人员和基金投资组合管理团队的人数、教育和经验；研究能力；投资组合经理对其管理的基金的投资；投资组合交易能力；技术的使用；遵守承诺；信用分析能力；风险分析和监督能力；培训和留用投资组合经理及其他研究、咨询和管理人员的方法。董事会还审议了贝莱德的整体风险管理计划，包括贝莱德及其附属公司应对网络安全风险的持续努力，以及贝莱德风险与量化分析小组的作用。联委会对贝莱德的薪酬结构进行了审查，涉及基金的投资组合管理团队以及贝莱德吸引和留住高素质人才以及创造业绩激励的能力。
除投资咨询服务外，审计委员会还审议了行政和其他服务的性质和质量。
非投资性
向基金提供的咨询服务。贝莱德及其联营公司向基金提供基金运作所需的若干行政、股东及其他服务(以及第三方向基金提供的任何此等服务)及高级人员及其他人员。特别是，贝莱德及其关联公司为基金提供行政服务，其中包括：(1)负责披露文件，如与基金股权搁置计划和定期股东报告有关的登记声明；(2)准备与分析师的通信，以支持基金的二级市场交易；(3)监督日常会计和定价；(4)负责向监管机构和证券交易所定期提交文件；(5)监督和协调第三方服务提供者的活动，其中包括基金托管人、基金会计师、转让代理和审计师；(6)组织董事会会议并编写此类董事会会议的材料；(7)提供法律和合规支助；(8)提供分析和其他支助，以协助董事会审议战略问题，例如合并、合并或改变某些公司的用途
封闭式
(九)履行或管理基金运作所需的行政职能，例如税务申报、费用管理、履行监管申报要求、股东呼叫中心及其他服务。董事会检讨了贝莱德的基金管理、股东服务、法律及合规部门的架构及职责，并审议了贝莱德确保遵守适用法律及法规的政策及程序。审计委员会审议了贝莱德业务连续性计划的运作情况，包括考虑到正在进行的
新冠肺炎
大流行。
董事会，包括独立董事会成员，在全年和4月的会议上审查和审议了基金的业绩历史。在筹备4月会议时，向联委会提供了布罗德里奇独立编写的报告，其中包括对基金截至2021年12月31日的业绩与其业绩同行进行比较的分析。业绩信息基于资产净值(NAV)，并利用理柏数据。理柏的方法是计算一只基金的总回报，假设分配被再投资于
前日期
在一家基金的
前日期
导航。布罗德里奇以四分位数对基金进行排名，从第一位到第四位不等，其中第一位是最受欢迎的四分位数，第四位是最不受欢迎的。在审查过程中，联委会收到并审查了关于基金相对于其业绩同行和某些业绩指标(“业绩指标”)的投资业绩的资料。联委会及其业绩监督委员会定期审查并与基金管理层举行会议，讨论基金全年的业绩。
在评价业绩时，审计委员会特别注意业绩记录不佳的基金。审计委员会还注意到，虽然它认为Broadbridge提供的数据大体上有用，但它认识到这些数据的局限性，特别是基金与其业绩同行之间可能存在显著差异(例如，投资目标和战略)。此外，审计委员会认识到，执行情况数据反映了截至某一特定日期的一个期间的情况，选择一个不同的执行期间可能会产生截然不同的结果。审计委员会还承认，即使只有一段时间业绩显著好于或表现不佳，长期业绩也可能受到影响，一个投资主题可能会对长期业绩产生不成比例的影响。
联委会审查和审议了基金相对于基金业绩指标的业绩。根据相对于业绩指标的整体评级，基金的表现总体上高于预期。联委会注意到，贝莱德认为业绩指标是养恤基金业绩比较的适当指标，贝莱德已向联委会解释了这样认为的理由。
C.审议咨询/管理费和贝莱德及其关联公司从与基金的关系中实现的服务估计费用和估计利润
联委会，包括独立委员会成员，审查了基金的合同管理费费率与其费用同行的费率。合同管理费费率是咨询费和任何行政管理费的组合，不考虑任何补偿或费用减免。审计委员会还比较了基金的总费用比率及其实际管理费率占管理资产的百分比，即基金的总资产(包括为投资目的借入的任何资产)减去基金的应计负债(为投资目的借入的资金除外)与基金的应计负债之和。总费用比率表示基金的总净运营费用，不包括任何与投资有关的费用。总费用比率适用于任何费用报销或费用减免，实际管理费费率适用于任何管理费报销或免除。董事会酌情审议了贝莱德及其关联公司向具有类似投资任务的其他类型客户提供的服务和收取的费用，包括机构账户和
次要建议
共同基金(包括由第三方发起的共同基金)。
董事会收到并审查了有关贝莱德财务状况的报表。董事会审查了贝莱德的盈利能力方法，并获得了估计盈利能力分析，详细说明了贝莱德为基金提供的服务所赚取的收入和发生的费用。董事会审阅了贝莱德就截至2021年12月31日止年度的基金及董事会目前监管的其他基金的估计盈利能力，并与前两年提供的综合估计盈利能力数据作比较。董事会审查了贝莱德对其他某些美国基金集团的估计盈利能力
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由经理和/或其附属公司管理。审计委员会审查了贝莱德在估计盈利能力分析中分配费用的假设和方法，指出在各种咨询产品之间分配成本的内在局限性。审计委员会认识到，盈利能力可能受到许多因素的影响，其中除其他外，包括管理人的费用减免和费用偿还、管理的资金类型、费用分配的精确度和业务组合。因此，审计委员会认识到，很难计算和比较个别基金的盈利能力。
审计委员会注意到，一般而言，其他顾问的个别基金或产品线盈利情况并不是公开的。董事会审查了贝莱德的总体营业利润率，并将其与其他一些上市资产管理公司的营业利润率进行了比较。董事会考虑了贝莱德与其他公司的不同之处，包括贝莱德的技术贡献、贝莱德的费用管理以及相关的产品结构。
董事会审议了贝莱德是否拥有必要的财政资源来吸引和留住高素质的投资管理人员，以履行其在协议项下的义务，并继续提供董事会期望的高质量服务。董事会进一步审议了各种因素，包括但不限于贝莱德在为基金提供服务方面所承诺的时间、承担的风险和责任状况，包括与贝莱德在全球范围内拥有类似投资授权的其他产品的要求形成对比。
开放式
基金，
封闭式
基金，
次要建议
共同基金、集合投资信托和机构单独账户产品渠道，视情况而定。
审计委员会注意到，基金的合同管理费费率排在第一个四分位数，实际管理费费率和总费用比率均排在第一个四分位数。
联委会，包括独立联委会成员，审议了随着基金资产的增加可以实现规模经济的程度。联委会还审议了基金以各种方式从这种规模经济中获益的程度，以及是否应改变咨询费费率或折点结构，以使基金能够更充分地参与这些规模经济。联委会审议了基金的资产水平以及目前的费用是否适当。
根据审计委员会对这一问题的审查和审议，审计委员会得出结论，大多数
封闭式
基金没有基金级别的断点，因为
封闭式
基金在首次公开募股(IPO)后通常不会经历大幅增长。
封闭式
基金通常是在基金成立时按规模定价的。审计委员会注意到，虽然基金可从
如果根据其股权搁置计划进行额外的股票发行，基金资产的增长将主要通过其投资组合的增值来实现。
董事会，包括独立董事会成员，还考虑了其他附属或
“翻脸”
贝莱德或其关联公司可能从贝莱德与基金各自的有形和无形关系中获益，例如贝莱德有能力利用管理其他投资组合的投资专业人士和风险管理人员，提高贝莱德在投资咨询界的知名度，以及聘请贝莱德的关联公司作为基金的服务提供商，包括行政、证券借贷和现金管理服务。董事会还审议了贝莱德的整体经营及其为扩大经营规模和提高经营质量所作的努力。董事会还注意到，在符合适用法律的情况下，贝莱德可能使用并受益于通过某些注册基金交易产生的软美元获得的第三方研究，以协助管理其所有或若干其他客户账户。
在审议该协议时，董事会还收到了有关贝莱德经纪业务和软美元做法的资料。董事会收到贝莱德的报告，其中包括全年经纪佣金和交易执行做法的资料。
审计委员会注意到
封闭式
基金的收费和开支过高，或者如果股东对基金的表现不满意，他们可以在二级市场上出售基金股票。
董事会还审议了贝莱德执行的与其相关的各种重要举措和项目
封闭式
基金产品线。这些举措包括开发股权搁置计划；努力消除与基金合并的产品重叠；持续提供管理日益复杂的杠杆的服务；定期评估股票回购和针对某些贝莱德基金的其他支持举措；以及继续努力与股东、基金分析师和财务顾问进行沟通。关于后者，独立董事注意到贝莱德继续致力支持其普通股的二级市场。
封闭式
基金通过全面的二级市场沟通计划，旨在提高投资者和分析师的认识和了解
封闭式
资金。贝莱德的支持服务包括：赞助和参加会议；与
封闭式
基金分析师全年追踪贝莱德基金；提供市场推广及产品更新
封闭式
基金；以及维持和加强其
封闭式
基金网站。
结论
在5月会议上，由于在4月会议期间进行了讨论，并作为董事会长达一年的审议进程的结果，董事会，包括独立董事会成员，以一致表决的方式，核准将基金管理人与基金之间的咨询协议延续一年。
一年制
任期将于2023年6月30日结束。根据对上述所有因素的总体评价以及其他信息，董事会，包括独立董事会成员，认为协议条款公平合理，符合基金及其股东的最佳利益。在作出核准《协定》的决定时，审计委员会没有确定任何单一因素或一组因素为
最重要的是
或控制性因素，但将所有因素放在一起考虑，不同的董事会成员可能对考虑的各种因素赋予不同的权重。独立董事在作出这一决定时也得到了独立法律顾问的咨询意见的协助。
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附加信息
信任认证
该信托公司在纽约证券交易所上市交易，并已向纽约证券交易所提交了关于遵守纽约证券交易所上市标准的年度首席执行官证书。该信托向美国证券交易委员会提交了萨班斯-奥克斯利法案第302条要求的首席执行官和首席财务官的认证。
关于衍生品的监管
2020年10月28日，美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)通过了《关于注册投资公司使用衍生品的规定》(《规则
18f-4”).
信托公司将被要求执行并遵守规则
18f-4
到2022年8月19日。一旦实施，规则
18f-4
将对基金可以进入的衍生品数量施加限制，消除基金目前为遵守1940年法案第18条而使用的资产隔离框架，将衍生品视为优先证券，并要求使用衍生品的基金建立和维持一个全面的衍生品风险管理计划，并任命一名衍生品风险经理。
环境、社会和治理(“ESG”)一体化
尽管信托不寻求实施特定的ESG、影响或可持续性战略，除非另有披露，但信托管理层将把ESG特征作为积极管理的信托投资过程的一部分。这些考虑因素会因信托的特定投资策略而有所不同，可能包括考虑第三方研究，以及考虑贝莱德专有研究有关发行人的ESG风险和机会。信托管理部门在为信托基金做出投资决策时，将考虑其认为相关或附加的ESG特征。信托投资过程中使用的ESG特征预计会随着时间的推移而演变，一个或多个特征可能与所有符合投资条件的发行人无关。ESG特性并不是信托投资决策的唯一考虑因素。此外，投资者对什么是积极的或消极的ESG特征可能有不同的看法。因此，信托可能投资于不反映任何特定投资者对ESG的信念和价值观的发行人。ESG方面的考虑可能会影响信托公司对某些公司或行业的风险敞口，而信托公司可能会放弃某些投资机会。虽然信托公司管理层认为ESG考虑因素有可能对信托公司的长期业绩做出贡献，但不能保证一定会取得这样的结果。
股利政策
该信托基金的政策是按月向股东进行分配。为向股东提供更稳定的股息分配水平，信托采用管理式分配计划(“计划”)，其目标是通过根据信托的预期长期回报设定分派率，为股东提供一致和可预测的现金流。
信托基金在任何月份所支付的分派款项，可能多于或少于信托基金在该月份所赚取的投资收入净额。此外，分配的最终税收特征是在
年终
并在信托公司提交给股东的年度报告中报告。分配可以被描述为普通收入、资本收益和/或资本回报。信托基金的应税净投资收入和净已实现资本收益(“应税收入”)可能不足以支持支付的分配水平。如果分配超过信托公司当前和累积的收益和利润，超出的部分可被视为
免税
资本返还。
资本返还是指投资者原始投资的一部分返还。资本返还预计不应纳税，但它降低了股东在其股份中的纳税基础，从而减少了股东在随后处置其股份时的任何亏损或增加了任何收益。当最终确定分配的来源和性质时，在一个日历年支付的分配的很大一部分最终可能被归类为美国联邦所得税的资本返还。
在某些情况下，这种分配可能会超过信托的总回报表现。当总分派超过该期间的总回报表现时，差额会减少信托的总资产及每股资产净值(“资产净值”)，因此可能会增加信托的费用比率及减少信托可供长期投资的资产额。
一般信息
BBN的附加信息声明包括有关其董事会的其他信息，可通过以下方式免费获取：
以下是自2021年12月31日以来的某些变化的摘要。此信息可能不会反映您购买信托后发生的所有更改。
除非在此另有说明，否则信托的章程或
附例
这将推迟或阻止未经股东批准的信托控制权变更。
根据1940年《投资公司法》第23(C)条，信托公司可不时在公开市场或非公开交易中购买普通股。
关于信托基金的季度业绩、半年度和年度报告、当前资产净值和其他信息，可在贝莱德的网站上找到，网址为
Blackrock.com
。本报告中提及贝莱德网站的任何内容旨在允许投资者公开获取关于该信托的信息，并且没有、也不打算将贝莱德的网站纳入本报告。
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电子交付
股东可以注册
电子邮件
通过参加电子交付计划，通知季度报表、年度和半年度股东报告和招股说明书。股东报告和招股说明书的电子版可在贝莱德的网站上查阅。
要登记电子交付，请执行以下操作：
在投资顾问公司、银行或券商持有账户的股东：
请联系您的财务顾问。请注意，并非所有投资顾问、银行或经纪公司都可以提供这项服务。
家居
信托将只邮寄一份股东文件，包括招股说明书、年度和半年度报告，规则
30e-3
通知和委托书，发给在同一地址拥有多个账户的股东。这种做法通常被称为“持家”，目的是减少开支，消除股东文件的重复邮寄。除非您另有指示，否则您的股东文件的邮寄可能会无限期保留。如果您不想将这些文件与您家庭其他成员的文件一起邮寄，请致电(800)与信托基金联系
882-0052.
可用投资季度表
信托基金在每个财政年度的第一季度和第三季度向美国证券交易委员会提交其完整的投资组合持有表，作为其报表的展示。
N-端口。
信托基金的表格
N端口
可在美国证券交易委员会网站上找到
Sec.gov
。此外，信托基金将每个财政年度第一季度和第三季度的投资组合持有量放在
Blackrock.com/fundreports
.
代理投票政策、程序和投票记录的可用性
描述信托用来确定如何投票与投资组合证券有关的委托书的政策和程序，以及关于信托如何投票与最近一年信托投资组合中持有的证券有关的委托书的信息
12个月
如有要求(1)，可通过拨打(800)免费获得截至6月30日的期限。
882-0052;
(2)在贝莱德网站上
Blackrock.com
；及(3)美国证券交易委员会网站：
Sec.gov
.
信任更新的可用性
贝莱德将每月在其网站上更新信托的业绩和某些其他数据
“封闭式
“基金”一节
Blackrock.com
以及不时需要的某些其他材料信息。建议投资者和其他人查看网站，了解有关该信托基金的最新业绩信息和其他重要信息的发布情况。引用贝莱德网站的目的是让投资者能够公开获取关于该信托的信息，而不是也不打算将贝莱德的网站纳入本报告。
货架供应计划
BBN可能会不时地寻求通过搁置发行筹集额外的股本。在搁置发售中，BBN可根据市场情况，不时以每股普通股资产净值(“NAV”)或高于BBN每股普通股资产净值(在定价后48小时内计算)的净价发行不同数额的新普通股，以筹集额外股本。尽管任何此类货架发售可能允许BBN在不需要出售现有组合投资的情况下寻求额外的投资机会，但它也可能带来风险--包括额外发行普通股可能会限制普通股在二级市场上以资产净值溢价交易的程度。
2021年2月17日，北京银行向美国证券交易委员会提交了与其货架服务相关的最终招股说明书。本报告和BBN的招股说明书不是出售BBN普通股的要约，也不是在任何不允许此类要约或出售的司法管辖区内征求购买BBN普通股的要约。BBN的招股说明书包含有关BBN的重要信息，包括其投资目标、风险、收费和费用。我们呼吁投资者在投资前仔细阅读BBN的招股说明书全文。BBN的最终招股说明书可于以下地址向贝莱德索取：
Blackrock.com
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贝莱德隐私权原则
贝莱德致力于维护其现任和前任基金投资者和个人客户(统称为客户)的隐私，并保护他们的
非公有
个人信息。以下信息旨在帮助您了解贝莱德收集了哪些个人信息，我们如何保护这些信息，以及在某些情况下我们为什么会与选定的当事人共享这些信息。
如果您所在的司法管辖区有特定的法律、规则或法规要求贝莱德向您提供下列规定以外的额外或不同的隐私相关权利，则贝莱德将遵守这些特定的法律、规则或法规。
贝莱德获取或核实个人
非公有
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A D D I T I O N A L I N F O R M A T I O N |
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贝莱德隐私原则(续)
贝莱德没有出售或披露给
非附属公司
第三方任何
非公有
客户的个人信息，除非法律允许或回应监管要求或为客户账户提供服务所必需的信息。这些
非附属公司
第三方必须保护该信息的机密性和安全性，并仅将其用于预期目的。
我们可能会与我们的关联公司共享信息，为您的账户提供服务，或向您提供您可能感兴趣的贝莱德其他产品或服务的信息。此外，贝莱德还限制访问
非公有
将其客户的个人信息提供给那些有合法业务需求的贝莱德员工。贝莱德坚持物理、电子和程序保障措施，旨在保护
非公有
客户的个人信息，包括与适当存储和处置此类信息有关的程序。
信任和服务提供商
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| 投资顾问 |
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独立注册会计师事务所 |
| 贝莱德顾问有限责任公司 |
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德勤律师事务所 |
| 邮编：19809，威尔明顿 |
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马萨诸塞州波士顿，邮编：02116 |
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| 会计代理和托管人 |
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法律顾问 |
| 道富银行信托公司 |
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Willkie Farr&Gallagher LLP |
| 马萨诸塞州波士顿，邮编：02111 |
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纽约州纽约市，邮编：10019 |
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| 传输代理 |
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信托基金的地址 |
| 北卡罗来纳州计算机共享信托公司 |
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贝尔维尤大道100号 |
| 马萨诸塞州坎顿，邮编：02021 |
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邮编：19809，威尔明顿 |
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本报告所用术语词汇表
投资组合缩写
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保证担保市政公司 |
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AGM-CR |
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年度保险保管收据 |
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| 任意波形 |
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机场收入债券 |
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| 巴布 |
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打造美国债券 |
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| 驾驶室 |
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资本增值债券 |
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| 科普 |
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参加证书 |
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| 去 |
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一般义务债券 |
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| M/F |
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多户住宅 |
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| NPFGC |
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国家公共财政担保公司 |
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| RB |
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收入债券 |
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| 思爱普 |
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须受拨款限制 |
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| ST |
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特别税 |
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| 标记 |
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税收分配 |
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G L O S S A R Y O F T E-R-M-S U S、E、D I N T H I S R E、P、O、R、T |
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本报告面向当前持有者。这不是招股说明书。本报告中显示的过去业绩结果不应被视为未来业绩的代表。本文中的陈述和其他信息以日期为准，可能会发生变化。
(A)注册人的主要行政人员和主要财务官，或履行类似职能的人，根据对规则所要求的这些控制和程序的评估，认为注册人的披露控制和程序(如1940年《投资公司法》(下称《1940年法案》)下的规则30a-3(C)所界定)在提交本报告之日起90天内有效30a-3(b)根据1940年法案和修订后的1934年证券交易法第13a-15(B)条。
(B)在本报告所述期间，注册人对财务报告的内部控制(根据1940年法案规则30a-3(D)的定义)没有发生重大影响或合理地可能对注册人的财务报告内部控制产生重大影响的变化。
(C)根据《1940年法令》第6(C)条发出的关于豁免1940年法令第19(B)节和《1940年法令》第19b-1条规定豁免登记人普通股股东的通知，日期为2009年5月9日1
