本节总结了自2021年12月31日以来的某些变化。此信息可能不会反映您购买基金股票后发生的所有更改。
2022年6月9日，AFT的股东投票决定改变AFT对贷款的基本投资限制。自2022年6月9日起，AFT对贷款的基本投资限制如下：
提供贷款，但《投资公司法》允许的情况除外，由有管辖权的监管机构不时解释、修改或以其他方式允许。
除上文所述外，自各基金的上一份年度报告以来，未经股东批准的投资政策没有任何变化。
AFT的投资目标是寻求当期收益和保本。AFT寻求通过主要投资于向债务评级低于投资级的公司发放的优先担保贷款(“高级贷款”)和具有类似特征的投资来实现其投资目标。优先贷款通常拥有第一留置权，并按浮动基础贷款利率加利差定期确定的利率支付利息。这些基本贷款利率主要是伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)；但也可以使用有担保隔夜融资利率(SOFR)或一家或多家美国主要银行提供的最优惠利率和商业贷款人使用的存单利率。优先贷款通常发放给美国，在有限的程度上，
非美国
在不同行业和地理区域经营的公司、合伙企业和其他商业实体(“借款人”)。AFT寻求通过有纪律的信贷选择方法来产生当前收入和保值资本，在正常市场条件下，将至少80%的“管理资产”投资于浮动利率优先贷款和具有类似经济特征的投资。基金对“管理资产”的定义是：基金的总资产(包括可归因于基金可能发行的任何优先股或基金借入或发行的票据的任何资产)减去基金应计负债的总和，包括应计利息和累计股息(借款或发行票据的负债和优先股清算优先权除外)。
这一80%的政策和AFT的投资目标不是根本的，AFT董事会可能会在至少60天前向股东发出书面通知后对其进行修改。AFT的部分投资目标是寻求资本保值。AFT实现保本的能力可能会受到其对具有投机特征的信贷工具的投资的限制。不能保证AFT会实现其投资目标。
该基金寻求通过主要投资于高级贷款和具有类似经济特征的投资来实现其投资目标。优先贷款拥有优先留置权，通常支付的利率是在浮动基础贷款利率的基础上定期确定的，外加溢价。借款人可以获得优先贷款，其中包括为现有债务进行再融资，以及用于收购、股息、杠杆收购和一般企业用途。该基金通常以最近发放的高级贷款为投资目标，这些贷款具有结构性特征，包括更强有力的贷款人保护，对投资者更有利。这些高级贷款提供最低优惠券(称为“下限”)，以帮助在下降或固定利率环境下保护基金的收入。基金还可通过投资于互换产品，包括单一名称信用违约互换、单一名称贷款信用违约互换、总回报互换、抵押贷款债券(包括合成抵押贷款债券)、逆回购协议和其他类似交易，寻求获得高级贷款。
该基金可投资于次级贷款。基金可投资于不良证券，包括在二级市场购买的贷款，而这些不良证券是破产程序的标的，或在基金收购时因本金及/或利息的偿还而出现违约或有违约风险。本基金可投资于美元及
非美国
位于世界任何地方的发行人以及在任何行业经营的发行人的美元计价证券。
46|半年度报告
基金可投资于任何期限的债务证券，包括永久证券，但不会管理其投资组合以维持目标美元加权平均期限水平。在正常市况下，顾问预期平均存续期维持在一年以下(包括预期杠杆的影响)。
基金目前利用一项信贷安排的杠杆来推动这一投资战略。
为了实现基金的投资目标，该顾问积极构建和管理高级贷款和其他投资组合。该顾问的投资过程是严谨、积极和持续的。对投资组合中每一项投资的密切监控为做出买入、卖出和持有决策提供了前瞻性。该顾问使用了它认为的一种保守方法，专注于信贷基本面、抵押品覆盖率和结构优先级。顾问还可以利用行业分析来评估可能影响借款人未来产生现金的潜在能力的行业趋势和特征，以及盈利能力、资产价值、财务需求和潜在负债。顾问对其信贷投资选择过程采取了严格的做法，在该过程中对借款人的信用评级进行了评估，但不被视为选择的唯一或决定性因素。顾问在选择信贷时使用的标准可能包括评估高级贷款是否有充分的抵押或过度抵押，以及它是否有足够的收益和现金流来及时偿还借款人的债务。该顾问预计将获得对广泛行业以及不同特征和回报状况的借款人的敞口。
与对高级贷款和其他债务投资的投资类似，顾问对基金对结构性产品的投资，包括对贷款抵押债券的投资，坚持有纪律的做法。顾问将寻求选择结构化产品，这些产品的结构良好，并以高级贷款为主的投资组合为抵押，顾问认为这些产品具有足够的质量、多样性和数额，以支持这一结构，并充分担保基金购买的部分。同样，当基金进行掉期交易或其他衍生交易时，顾问将评估交易对手的信誉和参考资产的投资特点。
AIF的主要投资目标是寻求当期收入，次要目标是保本。AIF寻求实现其投资目标，主要是根据绝对和相对价值考虑以及对信贷市场的分析，在不同类型的信贷工具之间分配其资产。这种动态分配AIF资产的能力可能会导致AIF的投资组合集中于特定类型的信贷工具(如高级贷款或高收益公司债券)，而大幅减少对其他类型信贷工具的投资。在正常市况下，AIF至少80%的“受管资产”会投资于信贷工具和类似经济特征的投资.就本政策而言，“信贷工具”包括优先贷款、次级贷款、高收益公司债券、票据、票据、债权证、不良证券、夹层证券、结构性产品(包括但不限于债务抵押债券(CDO)、贷款抵押债券(CLO)及资产支持证券)、银行贷款、公司贷款、可转换及优先证券、政府及市政债券、按揭支持证券、回购协议，以及其他类似性质的固定收益工具，如期权、远期合约、期货合约或掉期协议等衍生工具。基金对“管理资产”的定义是：基金的总资产(包括可归因于基金可能发行的任何优先股或基金借入或发行的票据的任何资产)减去基金应计负债的总和，包括应计利息和累计股息(借款或发行票据的负债和优先股清算优先权除外)。
80%的政策和AIF的投资目标不是根本的，AIF董事会可能会在至少60天前向股东发出书面通知后改变。AIF将寻求在与其主要投资目标一致的程度上保存资本。AIF实现资本保值的能力可能受到其对具有投机特征的信贷工具的投资的限制。不能保证AIF会实现其投资目标。
评级低于CAA或CCC的证券
。AIF采取了一项政策，将不超过20%的管理资产投资于被穆迪或CCC评级为CAA或更低或被标准普尔或惠誉评级更低的信贷工具。未评级的信贷工具不受这一政策的约束。
半年度报告|47
结构化产品
。AIF采取了一项政策，将不超过20%的管理资产投资于结构性产品。
流动性不足的投资
。AIF采取了一项政策，将不超过25%的管理资产投资于顾问认为流动性不佳的证券。
顾问寻求实现基金的投资目标，主要是根据绝对和相对价值考虑及其对信贷市场的分析，在不同类型的信贷工具之间分配基金资产。基金的投资主要包括高级贷款和公司债券。然而，基金为顾问提供了灵活性，可以根据其对信贷市场的分析投资于不同类型的信贷工具。这种动态分配基金资产的能力可能导致基金的投资组合集中于一种特定类型的信贷工具(如高级贷款或公司债券)，而大大减少对其他类型信贷工具的投资。
该基金可投资于次级贷款。基金可投资于不良证券，包括在二级市场购买的贷款，而这些不良证券是破产程序的标的，或在基金收购时因本金及/或利息的偿还而出现违约或有违约风险。该基金可作出以下投资
非美国
包括新兴市场发行人在内的实体，但预计将对外国发行人进行任何投资，主要是以美元计价的证券。
基金保留投资于任何期限信贷工具的权利。基金保留投资于任何期限的信贷工具的权利。预计基金投资组合的存续期将低于整个“垃圾债券”市场。存续期是衡量债券或基金的投资组合对利率变化的敏感度。
基金目前利用一项信贷安排的杠杆来推动这一投资战略。
为了实现基金的投资目标，顾问将积极建立和管理信贷工具和其他投资的组合。顾问将根据绝对和相对价值考虑及其对信贷市场的分析，定期重新平衡基金在不同类型信贷工具之间的资产分配，以寻求优化基金对信贷工具的配置，顾问认为这些工具能够在投资时现有的市场条件下有助于实现基金的投资目标。
该顾问的投资过程是严谨、积极和持续的。对投资组合中每一项投资的密切监控为做出买入、卖出和持有决定提供了基础。该顾问使用了它认为的一种保守方法，专注于信贷基本面、抵押品覆盖率和结构优先级。该顾问还可以利用行业分析来评估可能影响发行人未来潜在的现金产生能力的行业趋势和特征，以及盈利能力、资产价值、财务需求和潜在负债。顾问对其信贷投资选择过程采取了严格的做法，在此过程中，发行人的信用评级得到评估，但不被视为选择的唯一或决定性因素。顾问在选择信贷时使用的标准可能包括评估发行人的债务是否有充分的担保或过度担保，以及它是否有足够的收益和现金流来及时偿还债务。该顾问预计将获得对广泛行业以及不同特征和回报状况的发行人的敞口。
与其对其他信贷工具的投资类似，该顾问对基金对结构性产品的投资坚持有纪律的做法。顾问将寻求选择结构化产品，这些产品结构良好，并以信贷工具或其他资产的投资组合为抵押，顾问认为这些资产具有足够的质量、多样性和数额，以支持这一结构，并充分担保基金购买的工具。同样，当基金进行掉期交易或其他衍生交易时，顾问将评估交易对手的信誉和参考资产的投资特点。
48|半年度报告
。投资普通股涉及某些风险，基金可能因各种原因而无法实现其预期结果，其中包括基金可能无法按预期安排其投资结构。因为你在基金的投资价值会波动，所以你会有赔钱的风险。除其他外，如果基金的投资价值下降，你的投资将会价值下降。你的普通股的价值也将受到基金成功实施其投资战略的能力以及市场、经济和其他条件的影响。与任何证券一样，您的投资也有可能完全损失。
优先贷款的评级通常低于投资级，也可能没有评级。因此，与高级贷款相关的风险与低于投资级固定收益工具的风险相似，尽管高级贷款是优先和有担保的，而其他低于投资级的固定收益工具通常是从属或无担保的。由于发行人的信用风险，对评级低于投资级别的高级贷款的投资被视为投机性的。这类发行人被认为比投资级发行人更有可能拖欠欠基金的利息和本金，这种违约可能会减少基金的资产净值和收入分配。经济低迷通常会导致更高的
不付款
利率，高级贷款可能会在违约发生之前失去显著的市场价值。此外，用于担保高级贷款的任何特定抵押品可能会贬值或变得缺乏流动性，这将对高级贷款的价值产生不利影响。优先贷款面临许多风险，包括流动性风险和投资于低于投资级的固定收益工具的风险。
。全球经济和金融市场日益相互关联，这增加了一个国家或地区的状况可能对另一个国家或地区的发行人产生不利影响的可能性。影响总体经济的条件，包括地方、地区或全球层面的政治、社会或经济不稳定，也可能影响证券的市场价值。健康危机，如大流行病和流行病，以及其他中断预期事件进程的事件，如自然灾害、战争或内乱、恐怖主义行为、停电和其他不可预见的外部事件，以及公众对这些疾病或事件的反应或恐惧，都可能对基金的投资和资产净值产生不利影响，并可能导致市场波动加剧。例如，各国政府对此类疾病或事件可能采取的任何预防性或保护性行动都可能导致业务中断、无法获得原材料、供应品和零部件，以及基金投资的发行人的业务减少或中断。此类疾病或事件的发生和悬而未决可能会对特定国家或世界范围内的经济和金融市场产生不利影响。
病毒在全球的快速传播
新冠肺炎
这一流行病及其变种导致金融市场波动；流动性减少；对国际旅行以及在某些情况下对当地旅行的限制；企业运营严重中断(包括企业关闭)；医疗保健系统紧张；供应链、消费者需求和雇员供应中断；关于这一大流行病的持续时间和长期影响普遍存在不确定性。一些经济部门和个人发行人遭受了特别大的损失。此外，
新冠肺炎
大流行病可能导致经济衰退或衰退、国内外政治和社会不稳定、外交和国际贸易关系受损以及证券市场的波动性增加和/或流动性减少。发展中国家或新兴市场国家可能更受
新冠肺炎
这可能是因为它们的保健系统不太成熟，控制或减轻这一大流行的影响的能力可能较差。目前尚不清楚疫情的最终经济后果，以及对经济、市场、行业和个人发行者的长期影响。政府为减轻大流行的经济影响而采取的行动导致政府赤字和债务大幅增加，其长期后果不得而知。这个
新冠肺炎
大流行病可能对基金投资的价值和流动性产生不利影响，并对业绩产生不利影响。此外，埃博拉病毒的爆发
COVID-19，
以及为减轻其影响而采取的措施，可能会导致基金服务提供者向基金提供的服务中断。
俄罗斯于2022年2月24日对乌克兰发动了大规模入侵，大大放大了本已存在的地缘政治紧张局势。对这种军事行动的实际和威胁反应可能肯定会影响市场
半年度报告|49
大宗商品和各种发行人，并可能对全球市场产生间接影响。军事行动的范围和持续时间、由此实施的制裁和采取的其他惩罚性行动，以及由此造成的未来市场混乱，包括欧洲股市的下跌和俄罗斯主权债务的价值，都不容易预测，但可能是巨大的。俄罗斯的军事行动或其他行动(包括网络攻击和间谍活动)造成的任何此类干扰，或由此产生的对这类活动的实际和威胁反应，包括升级和更广泛的军事冲突、购买和融资限制、抵制或改变消费者或购买者的偏好、制裁、关税或网络攻击，都可能影响全球经济和基金在各个市场的投资。
优先贷款有以下风险：
不付款
指预定的利息或本金。诸如此类
不付款
这将导致基金收入减少，投资价值减少，基金资产净值可能减少。不能保证在下列情况下，任何获得优先贷款的抵押品的清算将满足借款人的义务
不付款
或者抵押品可以随时清偿。如果借款人破产或资不抵债，基金实现高级贷款抵押品的好处的能力可能会受到延误或限制。在借款人破产或资不抵债的情况下，获得高级贷款的抵押品可能会失去其全部或几乎所有价值。有些优先贷款的风险是，根据欺诈性转易或其他类似的法律，法院可能会将这些优先贷款置于借款人目前或未来的债务之下，或采取其他损害优先贷款持有人的行动，包括在某些情况下，使该等优先贷款无效或将先前支付的利息退还给借款人。
与许多其他类型的证券相比，大多数高级贷款的信息可能不那么容易获得和可靠，包括根据1933年法案登记的交易中发行的证券或根据1934年证券交易法登记的证券。因此，顾问将主要依靠自己对借款人信用质量的评估，而不是任何可用的独立来源。因此，基金将特别依赖顾问的分析能力。
总的来说，高级贷款的二级交易市场并不发达。某些高级贷款可能不存在活跃的交易市场，这可能会使其难以估值。流动性不足和不利的市场状况可能意味着，基金可能无法迅速或以公平的价格出售高级贷款。在某些高级贷款确实存在二级市场的情况下，这些贷款的市场可能会受到不规律的交易活动、较大的买卖价差和延长的贸易结算期的影响。
优先贷款通常不根据1933年法案注册，通常包含对转售的某些限制，不能公开出售。优先贷款通常需要从超额现金流中提前还款，或者允许借款人在选举时偿还。借款人的还款程度，无论是作为合同要求还是他们的选择，都无法准确预测。因此，实际到期日可能大大少于投资综合明细表中所述的到期日。
基金可透过转让或参与方式取得优先贷款。转让的买受人通常继承转让机构的所有权利和义务，并根据信贷协议成为债务债务的贷款人；然而，买受人的权利可能比转让机构的权利受到更多限制，基金可能无法单方面强制执行贷款和任何相关抵押品的所有权利和补救办法。一般来说，参与是一种仅与机构参与利息的合同关系，而不是与借款人的合同关系。参与的卖家通常包括银行、经纪自营商和其他金融和贷款机构。在购买参与权时，基金一般无权强制借款人遵守贷款协议的条款，基金不得直接受益于支持其购买参与权的债务的抵押品。因此，基金将面临借款人和出售参与权的机构的信用风险。此外，在购买贷款辛迪加的参与时，基金将无法对借款人或他们购买的高级贷款的质量进行尽职调查，而如果他们直接投资于高级贷款，基金本来会进行的参与，这可能导致基金在借款人或高级贷款方面面临更大的信贷或欺诈风险。
50|半年度报告
。次级贷款通常面临与优先贷款投资相关的类似风险，不同之处在于此类贷款在偿付和/或留置权优先顺序上低于第一留置权持有人。在次级贷款违约的情况下，第一优先留置权持有人对贷款的基础抵押品有优先求偿权。次级贷款面临额外风险，即借款人的现金流和抵押贷款或债务的财产(如有)在借款人的优先无担保债务或优先担保债务生效后，可能不足以支付预定付款。对于次级无担保贷款或债务来说，这种风险通常更高，这些贷款或债务没有任何特定抵押品的担保权益作为担保。次级贷款通常比高级贷款有更大的价格波动，流动性可能较低。
。基金预期其大部分资产将投资于高级贷款、次级贷款和其他评级低于投资级的债务工具。
非投资性
评级固定收益证券或可转换证券，通常被称为“垃圾债券”、“杠杆贷款”或“高收益”证券，是被主要评级机构评级低于投资级的债务证券，或者是顾问认为具有可比质量的未评级证券。在总体上提供更多收入和获利机会的同时，
非投资性
等级债务证券和类似的债务工具可能比信用评级较高的证券或工具面临更大的风险，包括高违约风险。高收益证券的信用评级不一定涉及其市值风险，评级可能会不时改变，无论是积极的还是消极的，以反映发行人财务状况的发展。高收益证券和类似工具通常被认为是投机性的，因为发行人根据义务条款及时偿还本金和支付利息或股息的能力，可能比评级较高的证券具有更大的信用风险。较低级别的证券和类似的债务工具可能特别容易受到经济低迷的影响。长期或加深的经济衰退可能会对发行此类证券和类似债务工具的借款人偿还本金和支付工具利息的能力产生不利影响，增加违约的发生率，并严重扰乱证券和类似债务工具的市场价值。
。基金可能投资的一些贷款或债务是“低成本”贷款或债务，这意味着这些贷款或债务包含的财务维持契约少于其他贷款或债务(在某些情况下，没有)，也不包括允许贷款人监测借款人业绩并在违反某些标准时宣布违约的条款。基金对Covenant-Lite贷款的投资可能会阻碍重新定价与发行人相关的信用风险的能力，并降低重组有问题的贷款和减少潜在损失的能力。基金在行使其持有的低成本贷款或债务的权利方面也可能遇到困难、费用或拖延。由于这些风险，基金面临的损失可能会增加，从而可能对基金造成不利影响。
。信用风险是指基金投资组合中的一种或多种债务证券价格下跌或到期时无法支付利息或本金的风险，因为该证券的发行人的财务状况下降。虽然借款人的资本结构中的高级职位可以为基金对高级贷款的投资提供一些保护，但仍然可能发生损失，因为高级贷款的市场价值受到借款人的信誉以及一般经济和特定行业条件的影响。就基金投资于低于投资级证券的程度而言，它将比投资于投资级证券的基金面临更大的信用风险。与较高级别证券的价格相比，较低级别证券的价格对负面发展更敏感，例如发行人收入下降或整体经济低迷。此外，基金可能会使用信贷衍生工具，一旦衍生工具的证券违约，基金可能会承受额外的风险。
。在利率下降期间，借款人可以提前行使提前偿还本金的选择权。对于固定利率证券，这类付款往往发生在利率下降期间，这可能需要基金再投资于收益率较低的证券，从而可能导致基金的收入和对股东的分配减少。这就是所谓的提前还款或“催缴”风险。低于投资级的证券通常具有赎回功能，只有在满足某些规定条件的情况下，发行人才能在其声明到期日之前的日期以指定价格(通常高于面值)赎回证券(“赎回保护”)。例如，如果发行人能够以较低的成本为债务进行再融资，则发行人可以赎回低于投资级的证券
半年度报告|51
利率下降或发行人信用状况改善。次级贷款通常没有赎回保护。对于基金购买的溢价债券(以超过面值或本金价值的价格获得的债券)，提前还款风险可能会增加。
优先贷款受到提前还款风险的影响，通常没有通知保护。借款人预付高级贷款的程度，无论是作为合同要求还是在他们选择的情况下，可能会受到一般商业条件、借款人的财务状况和高级贷款投资者的竞争条件等的影响。出于这些原因，无法准确预测提前还款。在预付部分或全部款项后，基金获得利息收入的未偿债务将减少。基金可能无法以与预付贷款一样优惠的条件将收到的收益再投资。
。基金投资的市场价格将随着利率和其他因素的变化而变化。在利率下降期间，固定利率工具的市场价格通常会上升。相反，在利率上升期间，这类工具的市场价格通常会下降。由于目前处于低利率时期，基金可能面临更大的利率上升风险。对于期限较长的工具，固定利率信贷工具市场价格的波动幅度通常更大。基金投资的市场价格波动不会影响基金已经拥有的工具所产生的利息收入，但将反映在基金的资产净值中。此外，一些信贷工具可能会让发行人在基于LIBOR或SOFR的利率和基于银行最优惠利率的利率之间进行选择，这可能会对基金的资产净值产生影响。基金可以利用某些策略，包括互换投资，目的是降低投资组合的利率敏感性，减少基金面临的利率风险，尽管不能保证它会这样做，也不能保证这种策略如果被利用，就会成功。
。基金可投资于采用或可能采用以伦敦银行同业拆息(LIBOR)为基础的浮动利率的金融工具，LIBOR是主要国际银行之间短期欧洲美元存款的拆借利率。负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，希望逐步停止使用LIBOR。自那以后，FCA和LIBOR的管理人ICE Benchmark Administration宣布，大多数LIBOR设置将在2021年底之后不再发布，但最广泛使用的美元LIBOR设置将继续发布，直到2023年6月30日。伦敦银行间同业拆借利率设定的子集可能会在这些日期之后在“综合”的基础上发布，但任何此类发布都可能被视为不能代表标的市场。根据纽约联邦储备银行另类参考利率委员会(由主要衍生品市场参与者及其监管机构组成)的建议，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)已开始发布有担保的隔夜融资利率(简称SOFR)，旨在取代美元LIBOR。其他货币替代参考汇率的提议也已公布或已开始公布。市场正处于发展过程中，以应对这些新利率。
尽管金融监管机构和行业工作组建议了替代参考利率，如欧洲银行间同业拆借利率、英镑隔夜银行间平均利率和有担保的隔夜融资利率，但有关替代利率的全球共识仍在发展，修改现有合同或工具以摆脱LIBOR的进程仍在进行中，但仍未完成。取消伦敦银行同业拆息或更改其他参考利率，或对厘定或监管参考利率的任何其他更改或改革，可能会对与该等参考利率挂钩的任何证券或付款的市场或价值产生不利影响，从而可能对基金的业绩及/或资产净值造成不利影响。在发行人和贷款人是否愿意和有能力在新的和现有的合同或票据中列入经修订的条款方面，不确定性和风险依然存在。因此，从LIBOR转向其他参考利率可能会导致与LIBOR挂钩的市场的波动性和流动性增加，与LIBOR相关的投资或使用LIBOR的发行人的投资价值波动，借款或再融资的难度增加，对冲策略的有效性减弱，可能对基金业绩产生不利影响。此外，如果不及时完成实现向替代参考利率有序过渡所需的工作，与预期停止伦敦银行间同业拆借利率和过渡相关的风险可能会加剧。
。基金一般认为“非流动性证券”是指在正常业务过程中不能在七天内以大约基金在确定其资产净值时使用的价值出售的证券。这个
52|半年度报告
基金可能无法以与基金在更广泛交易的情况下出售这些证券的价格接近的价格出售这些证券，因此，由于流动性不足，基金可能不得不在必要时出售其他投资或进行借款交易，以筹集现金以履行其义务。有限的流动资金也会影响证券的市场价格，从而对基金的资产净值和分配股息的能力产生不利影响。
一些高级贷款不容易销售，可能会受到转售的限制。高级贷款一般不在任何国家证券交易所上市，基金可投资的高级贷款可能不存在活跃的交易市场。如果存在二级市场，一些高级贷款的市场可能会出现不规律的交易活动、较大的买卖价差和延长的贸易结算期。基金对其可投资于不容易出售或受转售限制的证券的资产数额没有限制。
。基金可投资于属于破产程序标的的证券，包括在二级市场购买的贷款，或在基金收购时因本金及/或利息的偿还而出现违约或有违约风险的证券。对这些不良证券的投资是投机性的，涉及重大风险。
。基金使用杠杆，并可在法律允许的最大程度上将杠杆用于投资和其他一般公司目的。基金可通过发行优先股和/或票据获得杠杆，也可从银行和其他金融机构借入资金。该基金还可以通过掉期和其他衍生品综合获得杠杆作用。利用杠杆购买更多证券为增加普通股股息创造了机会，但也给普通股股东带来了风险，包括基金净收入、分配和/或资产净值随市场变化的变异性增加。杠杆是一种投机性技术，使基金面临比不实施时更大的风险和更高的成本。如果基金使用杠杆，基金投资组合价值的增减将被放大。特别是，杠杆可能会放大利率风险，即如果这些类型证券的市场利率上升(或下降)，投资组合证券的价格将下降(或上升)的风险。因此，杠杆可能导致基金资产净值发生更大变化，这将完全由基金的普通股东承担。如果基金投资于有利率下限的高级贷款或其他债务工具，如果利率上升到低于利率下限的水平，基金将不会实现额外收入，但基金的融资成本预计将增加，从而可能导致基金可用于股息或分配的收入水平下降。如果基金发行优先股和/或票据或从事其他借款，它将不得不支付其股票的股息或票据或借款的利息。, 这将增加支出，并可能减少基金的回报。这些股息支付或利息支出(将完全由普通股股东承担)可能大于基金相关投资的回报。IMF的杠杆战略可能不会成功。
。的股份
封闭式
在二级市场交易的投资公司通常以低于其资产净值的市价交易。这通常被称为“折价交易”。因此，基金主要是为长期投资者设计的。虽然市场参与者在决定是否购买或出售股份时，一般会考虑基金的资产净值，但投资者在出售股份时会否变现收益或亏损，将完全视乎出售股份时的市价是高于或低于投资者购买股份的价格而定。由于股票的市价将由市场上的相对供求、一般市场和经济状况以及基金无法控制的其他因素决定，基金无法预测股票的交易价格是低于资产净值还是高于资产净值。与任何证券一样，投资完全损失也是可能的。
。投资普通股涉及某些风险，基金可能因各种原因而无法实现其预期结果，其中包括基金可能无法按预期安排其投资结构。由于您在基金的投资价值将会波动，因此存在风险
半年度报告|53
你会赔钱的。除其他外，如果基金的投资价值下降，你的投资将会价值下降。你的普通股的价值也将受到基金成功实施其投资战略的能力以及市场、经济和其他条件的影响。与任何证券一样，您的投资也有可能完全损失。
。全球经济和金融市场日益相互关联，这增加了一个国家或地区的状况可能对另一个国家或地区的发行人产生不利影响的可能性。影响总体经济的条件，包括地方、地区或全球层面的政治、社会或经济不稳定，也可能影响证券的市场价值。健康危机，如大流行病和流行病，以及其他中断预期事件进程的事件，如自然灾害、战争或内乱、恐怖主义行为、停电和其他不可预见的外部事件，以及公众对这些疾病或事件的反应或恐惧，都可能对基金的投资和资产净值产生不利影响，并可能导致市场波动加剧。例如，各国政府对此类疾病或事件可能采取的任何预防性或保护性行动都可能导致业务中断、无法获得原材料、供应品和零部件，以及基金投资的发行人的业务减少或中断。此类疾病或事件的发生和悬而未决可能会对特定国家或世界范围内的经济和金融市场产生不利影响。
病毒在全球的快速传播
新冠肺炎
全球金融危机和相关变种导致金融市场波动；流动性减少；对国际旅行以及在某些情况下对当地旅行的限制；企业运营严重中断(包括企业关闭)；医疗保健系统紧张；供应链、消费者需求和员工供应中断；以及关于这一大流行病的持续时间和长期影响的普遍不确定性。一些经济部门和个人发行人遭受了特别大的损失。此外，
新冠肺炎
大流行病可能导致经济衰退或衰退、国内外政治和社会不稳定、外交和国际贸易关系受损以及证券市场的波动性增加和/或流动性减少。发展中国家或新兴市场国家可能更受
新冠肺炎
这可能是因为它们的保健系统不太成熟，控制或减轻这一大流行的影响的能力可能较差。目前尚不清楚疫情的最终经济后果，以及对经济、市场、行业和个人发行者的长期影响。政府为减轻大流行的经济影响而采取的行动导致政府赤字和债务大幅增加，其长期后果不得而知。这个
新冠肺炎
大流行病可能对基金投资的价值和流动性产生不利影响，并对业绩产生不利影响。此外，埃博拉病毒的爆发
COVID-19，
以及为减轻其影响而采取的措施，可能会导致基金服务提供者向基金提供的服务中断。
俄罗斯于2022年2月24日对乌克兰发动了大规模入侵，大大放大了本已存在的地缘政治紧张局势。对这种军事行动的实际和威胁反应可能会影响某些商品和各种发行方的市场，并可能对全球市场产生间接影响。军事行动的范围和持续时间、由此实施的制裁和采取的其他惩罚性行动，以及由此造成的未来市场混乱，包括欧洲股市的下跌和俄罗斯主权债务的价值，都不容易预测，但可能是巨大的。俄罗斯的军事行动或其他行动(包括网络攻击和间谍活动)造成的任何此类干扰，或由此产生的对这类活动的实际和威胁反应，包括升级和更广泛的军事冲突、购买和融资限制、抵制或改变消费者或购买者的偏好、制裁、关税或网络攻击，都可能影响全球经济和基金在各个市场的投资。
基金对低于投资级别的优质证券和工具(通常称为“高收益”证券、“垃圾债券”或“杠杆贷款”)的投资，被视为在发行人根据债务条款支付利息和偿还本金的能力方面具有主要的投机性特征，并涉及对不利条件的重大风险敞口。评级低于投资级的信贷工具通常比评级较高的证券提供更高的当前收益率，但通常涉及更大的风险。这些投资对一般经济状况的不利变化、发行人财务状况的变化，以及因利率变动而引起的价格波动特别敏感。在经济低迷或利率上升期间，低于投资级的发行人
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票据可能面临财务压力，这可能会对其支付债务本金和利息的能力产生不利影响，并增加违约的可能性。高收益证券的二级市场可能不像评级较高的证券的二级市场那样具有流动性，这一因素可能会对基金处置特定高收益证券的能力产生不利影响。与投资级债券相比，市场上高收益工具的交易商更少。不同交易商的报价可能有很大差异，高收益工具的买卖价差通常比高质量工具大得多。在持续不利的市场或经济状况下，高收益工具的二级市场可能会进一步收缩，而不受特定发行人状况的任何具体不利变化的影响，这些工具可能会变得缺乏流动性。此外，负面的宣传和投资者的看法，无论是否基于基本面分析，也可能降低低于投资级工具的市值和流动性，特别是在一个交易量较低的市场。
违约，或市场认为发行人可能会违约，可能会降低基金持有的票据的价值和流动性，这可能对基金的业务、财务状况和运作结果产生重大不利影响。此外，违约可能会导致基金在寻求收回其投资组合所持资产的本金和/或利息时产生费用。在与投资组合公司有关的任何重组或清算程序中，基金可能失去其全部投资，或可能被要求接受价值低于其原始投资的现金或证券或其他票据，和/或可能受到出售此类证券或票据的限制。投资于陷入困境的实体所固有的风险之一是，往往很难获得有关发行人真实财务状况的信息。该顾问对发行人的信用质量及其证券的相对价值的判断可能被证明是错误的。投资于低于投资级的工具可能会给基金带来特殊的税收问题，因为这些工具的发行者对工具的违约，以及作为此类工具持有人的联邦所得税对基金的影响可能不清楚。
。基金可能投资的一些贷款或债务是“低成本”贷款或债务，这意味着这些贷款或债务包含的财务维持契约少于其他贷款或债务(在某些情况下，没有)，也不包括允许贷款人监测借款人业绩并在违反某些标准时宣布违约的条款。基金对Covenant-Lite贷款的投资可能会阻碍重新定价与发行人相关的信用风险的能力，并降低重组有问题的贷款和减少潜在损失的能力。基金在行使其持有的低成本贷款或债务的权利方面也可能遇到困难、费用或拖延。由于这些风险，基金面临的损失可能会增加，从而可能对基金造成不利影响。
。除了本文描述的其他风险外，固定收益信贷工具，包括高收益证券，也面临某些风险，包括：
。信贷工具的价值可能会因与发行人直接相关的一些原因而下降，例如管理业绩、财务杠杆以及对发行人的商品和服务的需求减少。
。信用风险是指基金投资组合中的一种或多种债务证券价格下跌或到期时无法支付利息或本金的风险，因为该证券的发行人的财务状况下降。与较高级别证券的价格相比，较低级别证券的价格通常对负面发展更为敏感，例如发行人收入下降或整体经济低迷。
。基金投资的市场价格将随着利率和其他因素的变化而变化。在利率下降期间，固定利率工具的市场价格通常会上升。相反，在利率上升期间，这类工具的市场价格通常会下降。由于目前处于低利率时期，基金可能面临更大的利率上升风险。对于期限较长的工具，固定利率信贷工具市场价格的波动幅度通常更大。基金投资的市场价格波动不会影响基金已经拥有的工具所产生的利息收入，但将反映在基金的资产净值中。此外，一些信贷工具可能会让发行人在基于LIBOR或SOFR的利率和基于银行最优惠利率的利率之间进行选择，这可能会对基金的资产净值产生影响。基金可利用某些战略，包括
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投资于互换，目的是降低投资组合的利率敏感度，减少基金面临的利率风险，尽管不能保证基金会这样做，也不能保证如果利用这种策略，就会取得成功。
。再投资风险是指当基金以低于投资组合当前收益率的市场利率投资到期、交易或称为固定收益工具的收益时，基金投资组合的收入将下降的风险。收入下降可能会影响基金普通股的市场价格或其总体回报。
。更大的信用利差和不断下降的市场价值通常反映出固定收益工具的信用稳健程度的恶化，以及发行人认为更大的违约可能性或风险。固定收益工具通常通过以更高的利率支付利息来补偿更大的信贷风险。证券收益率与基准收益率之间的差额(或“利差”)衡量的是为信用风险支付的额外利息。基准收益率是指期限相当的美国国债。随着证券的价差扩大(或增加)，证券的价格(或价值)通常会下降。除了由于特定证券的信用风险较大而导致利差扩大外，还可能由于市场对市场稳定性的担忧、供应过剩、其他市场的普遍信用担忧、特定市场的信用担忧或风险承受能力的普遍下降等原因而导致利差扩大。
。在利率下降期间，信贷工具的发行人可能会提前行使其提前偿还本金的选择权，迫使基金将这种提前偿还的收益再投资于收益率较低的工具，这可能会导致基金的收入和对普通股股东的分配减少。这就是所谓的提前还款或“催缴”风险。信贷工具通常具有赎回功能，允许发行人仅在满足某些规定条件(“赎回保护”)的情况下，才能在其指定到期日之前的日期以指定价格(通常高于面值)赎回该工具。例如，如果由于利率下降或发行人信用状况改善，发行人能够以较低成本为该工具进行再融资，发行人可选择赎回固定收益工具。对于基金购买的溢价债券(以超过面值或本金的价格获得的债券)，提前还款风险可能会增加，并可能导致基金蒙受损失。
。优先贷款的评级通常低于投资级，也可能没有评级。因此，与高级贷款相关的风险与低于投资级固定收益工具的风险相似，尽管高级贷款是优先和有担保的，而其他低于投资级的固定收益工具通常是从属或无担保的。然而，用于担保高级贷款的任何特定抵押品可能会贬值或变得缺乏流动性，这将对高级贷款的价值产生不利影响。
与许多其他类型的证券相比，大多数高级贷款的信息可能不那么容易获得和可靠，包括根据1933年法案登记的交易中发行的证券，或根据1934年证券交易法登记的证券。因此，顾问将主要依靠自己对借款人信用质量的评估，而不是任何可用的独立来源。因此，基金将特别依赖顾问的分析能力。
总的来说，高级贷款的二级交易市场并不发达。某些高级贷款可能不存在活跃的交易市场，这可能会使其难以估值。流动性不足和不利的市场状况可能意味着，基金可能无法迅速或以公平的价格出售高级贷款。在某些高级贷款确实存在二级市场的情况下，这些贷款的市场可能会受到不规律的交易活动、较大的买卖价差和延长的贸易结算期的影响。
优先贷款和其他可变利率债务工具面临预定利息或本金的偿付违约风险。这种拖欠款项将导致基金的收入减少，投资价值减少，基金的资产净值可能减少。同样，市场利率突然大幅上升可能会增加拖欠付款的风险，并导致这些投资的价值和基金的资产净值下降。其他因素(包括但不限于评级下调、信用恶化、
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(例如，股票价格大幅下跌、某些证券的供求差距或减少流动性的市场状况)可能会降低高级贷款和其他债务的价值，损害基金的资产净值。
优先贷款受到法律风险的影响。如果立法或州或联邦法规对金融机构的贷款能力施加额外的要求或限制，基金可用于投资的优先贷款可能会受到不利影响。此外，此类要求或限制可能会减少或消除某些发行人的融资来源。这将增加违约风险。如果立法或联邦或州法规要求金融机构提高资本金要求，这可能会导致金融机构处置被视为高杠杆交易的高级贷款。这类出售可能导致顾问认为不代表公允价值的价格。如果基金试图在金融机构出售高级贷款时出售这笔贷款，基金从高级贷款中获得的价格可能会受到不利影响。
基金可透过转让或参与方式取得优先贷款。转让的买受人通常继承转让机构的所有权利和义务，并根据信贷协议成为债务债务的贷款人；然而，买受人的权利可能比转让机构的权利受到更多限制，基金可能无法单方面强制执行贷款和任何相关抵押品的所有权利和补救办法。一般来说，参与是一种仅与机构参与利息的合同关系，而不是与借款人的合同关系。参与的卖家通常包括银行、经纪自营商、其他金融机构和贷款机构。在购买参与权时，基金一般无权强制借款人遵守贷款协议的条款，基金不得直接受益于支持其购买参与权的债务的抵押品。因此，基金将面临借款人和出售参与权的机构的信用风险。此外，在购买贷款辛迪加的参与时，基金将无法对借款人或高级贷款的质量进行尽职调查，而如果直接投资于高级贷款，基金将无法对借款人或高级贷款的质量进行应有的调查，这可能导致基金在借款人或高级贷款方面面临更大的信贷风险或欺诈风险。
。次级贷款通常面临与优先贷款投资相关的类似风险，不同之处在于此类贷款在偿付和/或留置权优先顺序上低于第一留置权持有人。在次级贷款违约的情况下，第一优先留置权持有人对贷款的基础抵押品有优先求偿权。这些贷款还面临另一种风险，即借款人的现金流和担保贷款或债务的财产(如有)在借款人的优先无担保债务或优先担保债务生效后，可能不足以支付预定付款。对于次级无担保贷款或没有任何特定抵押品的担保权益支持的债务，这种风险通常更高。次级贷款通常比高级贷款有更大的价格波动，流动性可能较低。
基金可投资于破产程序标的的证券，或在基金收购时因本金及/或利息的偿还而出现违约或有违约风险的证券。对这些不良证券的投资是投机性的，涉及重大风险。
。基金使用杠杆，并可在法律允许的最大程度上将杠杆用于投资和其他一般公司目的。基金可通过发行优先股和/或票据获得杠杆，也可从银行和其他金融机构借入资金。该基金还可以通过掉期和其他衍生品综合获得杠杆作用。利用杠杆购买更多证券为增加普通股股息创造了机会，但也给普通股股东带来了风险，包括基金净收入、分配和/或资产净值随市场变化的变异性增加。杠杆是一种投机性技术，使基金面临比不实施时更大的风险和更高的成本。如果基金使用杠杆，基金投资组合价值的增减将被放大。特别是，杠杆可能会放大利率风险，即如果这些类型证券的市场利率上升(或下降)，投资组合证券的价格将下降(或上升)的风险。因此，杠杆可能导致基金资产净值发生更大变化，这将完全由基金的普通股东承担。如果基金投资于高级贷款或其他有利率下限的债务工具，基金将
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如果利率上升到低于利率下限的水平，将无法实现额外收入，但基金的筹资成本预计将增加，从而可能导致基金可用于分红或分配的收入水平下降。如果基金发行优先股和/或票据或进行其他借款，它将不得不支付其股票的股息或票据或借款的利息，这将增加开支，并可能减少基金的回报。这些股息支付或利息支出(将完全由普通股股东承担)可能大于基金相关投资的回报。IMF的杠杆战略可能不会成功。
。基金可投资于采用或可能采用以伦敦银行同业拆息(LIBOR)为基础的浮动利率的金融工具，LIBOR是主要国际银行之间短期欧洲美元存款的拆借利率。负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，希望逐步停止使用LIBOR。自那以后，FCA和LIBOR的管理人ICE Benchmark Administration宣布，大多数LIBOR设置将在2021年底之后不再发布，但最广泛使用的美元LIBOR设置将继续发布，直到2023年6月30日。伦敦银行间同业拆借利率设定的子集可能会在这些日期之后在“综合”的基础上发布，但任何此类发布都可能被视为不能代表标的市场。根据纽约联邦储备银行另类参考利率委员会(由主要衍生品市场参与者及其监管机构组成)的建议，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)已开始发布有担保的隔夜融资利率(简称SOFR)，旨在取代美元LIBOR。其他货币替代参考汇率的提议也已公布或已开始公布。市场正处于发展过程中，以应对这些新利率。
尽管金融监管机构和行业工作组建议了替代参考利率，如欧洲银行间同业拆借利率、英镑隔夜银行间平均利率和有担保的隔夜融资利率，但有关替代利率的全球共识仍在发展，修改现有合同或工具以摆脱LIBOR的进程仍在进行中，但仍未完成。取消伦敦银行同业拆息或更改其他参考利率，或对厘定或监管参考利率的任何其他更改或改革，可能会对与该等参考利率挂钩的任何证券或付款的市场或价值产生不利影响，从而可能对基金的业绩及/或资产净值造成不利影响。在发行人和贷款人是否愿意和有能力在新的和现有的合同或票据中列入经修订的条款方面，不确定性和风险依然存在。因此，从LIBOR转向其他参考利率可能会导致与LIBOR挂钩的市场的波动性和流动性增加，与LIBOR相关的投资或使用LIBOR的发行人的投资价值波动，借款或再融资的难度增加，对冲策略的有效性减弱，可能对基金业绩产生不利影响。此外，如果不及时完成实现向替代参考利率有序过渡所需的工作，与预期停止伦敦银行间同业拆借利率和过渡相关的风险可能会加剧。
。的股份
封闭式
在二级市场交易的投资公司通常以低于其资产净值的市价交易。这通常被称为“折价交易”。因此，基金主要是为长期投资者设计的。虽然市场参与者在决定是否购买或出售股份时，一般会考虑基金的资产净值，但投资者在出售股份时会否变现收益或亏损，将完全视乎出售股份时的市价是高于或低于投资者购买股份的价格而定。由于股票的市价将由市场上的相对供求、一般市场和经济状况以及基金无法控制的其他因素决定，基金无法预测股票的交易价格是低于资产净值还是高于资产净值。与任何证券一样，投资完全损失也是可能的。
下列投资限制是基金的基本政策，未经基金已发行普通股的大多数持有人批准，不得改变(为此目的，根据《投资公司法》，指的是(I)67%的普通股持有者
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超过50%的普通股流通股或(Ii)超过50%的流通股的会议)。如获股东批准，基金不得：
1.以实施控制或管理为目的进行投资。
2.购买或出售房地产、商品或商品合同，但在适用法律允许的范围内，基金可(1)投资于由房地产或其中的权益直接或间接担保的证券，或由投资房地产或其中的权益的实体发行的证券；(2)投资于由商品直接或间接担保的证券，或由投资或持有此类商品的实体发行的证券；(3)买卖远期合约、金融期货合约和期权。
3.发行优先证券或借入资金，但《投资公司法》第18条允许或适用法律允许的其他情况除外。
4.承销其他发行人的证券，但基金可被视为《证券法》规定的销售有价证券的承销商的情况除外。
5.除《投资公司法》允许外，按有管辖权的监管机构不时解释、修改或以其他方式允许的方式发放贷款。
6.将其总资产的25%以上(按每次投资时的市值计算)投资于任何一个行业的发行人的证券；但由美国政府或其机构或机构发行或担保的证券以及政府或其政治部门的免税证券将不被视为代表一个行业。基金根据全球行业分类标准确定行业，该标准可能会不时修订。
下列投资限制是基金的基本政策，未经基金大部分已发行普通股的持有人批准，不得更改(就此目的而言，根据《投资公司法》，指的是出席超过50%已发行普通股或(Ii)超过50%已发行普通股的会议所代表的67%普通股，两者以较少者为准)。如获股东批准，基金不得：
(一)以实施控制或者管理为目的进行投资；
2.买卖房地产、商品或商品合同，但在适用法律允许的范围内，基金可(1)投资于由房地产或其中的权益直接或间接担保的证券，或由投资房地产或其中的权益的实体发行的证券；(2)投资于由商品直接或间接担保的证券或投资或持有此类商品的实体发行的证券；(3)买卖远期合约、掉期合约、期货合约和期权；
3.发行优先证券或借入资金，但《投资公司法》第18条允许或适用法律允许的其他情况除外；
4.承销其他发行人的证券，但基金可被视为《证券法》规定的销售有价证券的承销商的除外；
5.除《投资公司法》允许外，按有管辖权的监管机构不时解释、修改或以其他方式允许的方式发放贷款。
6.将总资产的25%或以上(按每次投资时的市值计算)投资于任何一个行业的发行人的证券；前提是由美国政府或其机构或工具发行或担保的证券以及
免税
政府证券或其政治分支不会被视为代表一个行业。基金根据全球行业分类标准确定行业，该标准可能会不时修订。
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每个基金都选择加入马里兰州控制股份收购法案(“MCSAA”)。受MCSAA制约的选举限制了“控制权股份”持有人投票超过10%的各种门槛水平的能力，除非基金的其他股东按照MCSAA的规定在股东会议上恢复或批准这些投票权。每个基金的章程规定，《MCSAA》的规定不适用于基金任何优先股持有人的投票权(但仅适用于此类优先股)。
以上对MCSAA的描述只是一个高级别的摘要，并不声称是完整的。投资者应参考MCSAA和每个基金的章程的实际条款，以了解更多信息，包括关键术语的定义、法规范围外的各种排除和豁免，以及股东批准恢复“控制股份”持有人投票权的程序。
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除非股东特别选择收取如下所述的基金普通股，否则董事会宣布的所有投资收益净额股息及资本利得分派将以现金支付。
股东可以选择将净投资收益股息和资本利得分配再投资于基金的普通股。要行使这一选择权，该股东必须以书面形式通知AST、计划管理人以及资金转移代理和登记员，以便计划管理人在董事会为所涉投资收益净额股息和/或资本利得分配确定的记录日期前不少于10天收到通知。
计划管理人将为根据计划获得的股份为每个选择接受红利和基金普通股额外股份分配的股东(每个“参与者”)设立一个账户。计划管理员可以将每个参与者的份额与其他参与者的份额一起持有
未获认证
以计划管理人或其被指定人的姓名填写表格。
这些股份由计划管理人为参与者的账户购买，具体取决于下述情况：(I)通过从基金获得额外的未发行但已授权的普通股(“新发行的股票”)或(Ii)通过在纽约证券交易所或其他地方的公开市场购买已发行的普通股(“公开市场购买”)。如果在股息支付日，普通股的每股资产净值等于或低于普通股的每股市价加上估计的经纪佣金(这种情况称为“市场溢价”)，计划管理人将代表参与者将股息金额投资于新发行的股票。要记入参与者账户的新发行普通股的数量将通过股息的美元金额除以股票发行当天的每股资产净值来确定，除非资产净值低于当时每股当前市场价格的95%，在这种情况下，股息的美元金额将除以当时每股当前市场价格的95%。如果在股息支付日，每股资产净值大于市场价值(这种情况被称为“市场折扣”)，计划管理人将把股息金额投资于代表公开市场购买参与者购买的股票。
