管理层对财务状况和财务状况的探讨与分析
经营成果截至2022年6月30日的6个月(除注明外，以加元表示)

目录

1.引言

银象矿业公司(前身为Prophecy Development Corp.)管理层的讨论与分析(本“MD&A”)及其附属公司(“公司”或“银象”，或“ELEF”)由管理层于2022年8月12日编制，并经公司审计委员会审核、批准及授权发布。以下有关业绩、财务状况及未来前景的讨论，应与本公司截至2022年6月30日止六个月的简明中期综合财务报表及其附注一并阅读，该等财务报表是根据适用于编制中期财务报表的国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则委员会发布的国际会计准则(“IAS”)第34号中期财务报告。本MD&A应与根据IFRS编制的截至2021年12月31日止年度的经审核年度综合财务报表(“年度财务报表”)、相关管理层于2022年3月30日的讨论及分析(“年度MD&A”)以及本公司日期为2022年3月30日的年报(“2021年年报”)一并阅读，该等财务报表均可于公司于www.sedar.com的SEDAR简介下查阅。

本报告提供的信息是对财务报表的补充，但不构成财务报表的一部分。除非另有说明，否则财务信息以加元表示。本MD&A中提及的“美元”或“美元”均指加元。本MD&A中所指的“美元”指的是美元。请读者注意，本MD&A包含“前瞻性陈述”，实际事件可能与管理层的预期不同。鼓励读者阅读本文所载有关此类前瞻性陈述的警示说明。与投资公司证券相关的风险信息，以及国家文书43-101项下的矿产资源信息-《矿产项目信息披露标准》(“NI 43-101”)载于2020年年度报告，可于www.sedar.com的公司SEDAR简介下查阅。

业务说明

该公司根据加拿大不列颠哥伦比亚省的法律合并。公司的普通股(“普通股”)在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)上市交易，交易代码为“ELEF”，在法兰克福证券交易所的交易代码为“1P2N”，并在场外交易市场挂牌交易，交易代码为“SILEF”。

于2022年1月14日，本公司的股本以每十(10)股旧普通股合并一(1)股新普通股为基础(下称“合并”)。所有普通股、认股权证、认股权和每股普通股的金额都已追溯调整。

2022年1月14日，本公司通过法定计划或安排(以下简称《安排》)完成了对银象矿业公司业务的战略性重组。根据该安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞行镍矿业公司普通股(“镍公司”或“飞行镍”)；(Iii)一股内华达钒矿业公司普通股(“钒公司”或“内华达钒”)；及(Iv)两股Battery Metals Royalty Corp.普通股(“RoyaltyCo”或“Battery Metals”)。

此外，根据有关安排：

ELEF目前在某些项目中持有的某些特许权使用费已转移到它自己的实体RoyaltyCo；

二、米纳戈项目被剥离出来，成立了自己的实体镍公司；

三、吉贝利尼项目被剥离出来，成立了自己的实体钒公司。

银象矿业公司是一家矿产勘探开发阶段公司。该公司的主要项目是位于玻利维亚安托尼奥基亚罗省波托西省的Pulacayo Paca银铅锌矿(“Pulacayo项目”)。

Pulacayo项目包括七个矿区，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL(“COMIBOL”)和权利的原始持有人于2019年10月3日签署的采矿生产合同(“Pulacayo MPC”)，其中一项合同安排涵盖除Apuradita矿藏以外的所有矿藏。Pulacayo MPC授予公司在Pulacayo和Paca特许权开发和开采的100%独家权利，最长可达30年，无需支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔矿藏，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表玻利维亚政府行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

其他项目

本公司亦拥有或持有下列各项目的100%权益：(A)位于玻利维亚的El Triunfo金-银-铅-锌项目；(B)位于加拿大安大略省的泰坦钒钛铁项目；(C)位于蒙古色伦格省的Ulaan Ovoo煤炭项目；及(D)位于蒙古甘提省的Chandgana Khavtgai及Tal煤炭项目(统称为“项目”)。目前，就NI 43-101而言，本公司并不认为任何项目对本公司有重大影响。

一般公司信息：

董事及高级人员

截至本次MD&A的日期，公司的董事和高级管理人员如下：

2.有关前瞻性陈述的注意事项

本MD&A中包含的某些陈述构成了美国证券法所指的“前瞻性陈述”和加拿大证券法所指的“前瞻性信息”，旨在纳入此类法规所规定的安全港(此类前瞻性陈述和前瞻性信息在本文中统称为“前瞻性陈述”)。这些前瞻性陈述涉及公司在美国、加拿大、玻利维亚和蒙古持续和未来业务的预期发展，以及公司财务资源和财务预测的充分性。

本MD&A中的前瞻性陈述经常但不总是由诸如“预期”、“预期”、“打算”、“相信”、“估计”、“可能”或类似的表述，或事件、条件或结果“将”、“可能”、“将”、“可能”或“应该”发生或将要实现的陈述，以及与非历史事实有关的陈述所标识。有关管理层对公司未来增长、经营结果、业绩、业务前景和机会的预期的信息也可能被视为前瞻性陈述，因为这些信息是基于某些因素、估计和假设做出的预测，受到重大商业、经济、竞争和其他不确定性和意外事件的影响，涉及已知和未知风险，可能导致实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中包含的未来结果、业绩或成就不同。此类前瞻性表述包括但不限于以下表述：公司计划和未来对Pulacayo项目、吉贝利尼项目和泰坦项目的勘探和/或开发；吉贝利尼项目的许可和可行性；新型冠状病毒(“新冠肺炎”)作为全球流行病爆发的波动性；玻利维亚和公司运营的其他司法管辖区的政治不稳定和社会动荡； 修订后的Pulacayo技术报告(如本文定义)，包括预期的备案；公司关于其项目的勘探、开发和生产的目标，以及关于筹集资本和对其财产进行进一步勘探和开发的目标；公司未来的业务计划；公司未来的财务和经营业绩；银、铅、锌、钒和其他金属的未来价格；对可能影响计划或未来勘探和开发计划的任何环境问题的预期，以及遵守现有和拟议的环境法律法规的潜在影响；获得或保持勘探或开发公司项目所需的任何许可证、许可证或其他必要批准的能力；政府对玻利维亚和其他相关司法管辖区矿产勘探和开发业务的监管；公司对关键管理人员、顾问和顾问的依赖；全球金融市场的波动性；估计未来运营和勘探支出的时间和金额；开发新矿藏的成本和时机；公司作为持续经营企业的持续经营；获得项目融资的可能性；公司运营的法律和监管环境变化的影响；任何未决诉讼和监管事项的时间和可能的结果；及其他有关本公司未来可能或假设经营业绩的资料，包括：Chandgana Tal、Ulaan Ovoo及Khavtgai Uul煤田的估计未来煤炭产量，以及有关本公司未来经营可能或假设业绩的其他资料。请参阅第4节-属性摘要。

有关矿产资源的陈述被视为前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，即所描述的矿产资源存在于预测或估计的数量，并可能在未来有利可图地生产。未来净收入的估计值并不代表公平的市场价值。目前还不能确定生产任何一部分矿产资源在商业上是否可行。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，其依据是作出陈述之日管理层的一系列估计和假设，其中除其他外包括：及时收到监管和政府对公司物业和项目的开发、建设和生产的批准(包括许可证和许可)；没有因劳动力中断、COVID 19或其他原因对运营造成重大影响；货币汇率与当前水平大致一致；银、铅、锌、钒和其他金属的某些价格假设；燃料和电力的价格和可获得性；这些因素包括：与当前水平和价格保持一致的零部件和设备及其他主要供应；符合预期的产量预测；公司当前矿产资源估计和迄今已完成的任何冶金测试的准确性；劳动力和材料成本在与公司当前预期一致的基础上增加；任何额外的所需融资是否在合理条件下可用；符合预期的全球银、铅、锌、镍、钒和其他金属供需的市场发展和趋势；有利的经营条件；政治稳定；获得必要的融资；劳动力市场和总体市场状况的稳定性；以及完成公司计划的成本和支出估计。该公司不能保证这些假设中的任何一个都将被证明是正确的。

这些假设中的许多固有地会受到重大的商业、社会、经济、政治、监管、竞争和其他风险和不确定因素、或有因素和其他因素的影响，这些因素不在公司的控制范围之内，因此可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中预测的大不相同。此外，这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些风险、不确定因素和其他因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中所反映的大不相同，无论是明示的还是暗示的。这些因素包括：公司是一家处于勘探阶段的公司；估计未来资本的成本、时间和数额，经营勘探、收购、开发和复垦活动；普通股市场价格的波动；管理层在使用证券发行所得时的判断；在公开市场上出售大量普通股，或对出售普通股的看法，可能压低普通股的市场价格；增发普通股可能稀释普通股；公司拥有重大权益的物业都没有矿产储量；对矿产资源的估计是基于解释和假设的，本质上是不准确的；公司迄今没有收到任何实质性收入或净利润；勘探、开发和生产风险；没有有利可图的矿产生产历史；实际资本成本、运营成本, 生产和经济回报可能与公司预期的大不相同；海外经营和政治条件的风险和不确定因素；法律和政治风险；当地法律的修订；获得、维护或续签基本许可证和许可证的能力；矿产所有权；环境风险；矿产勘探和采矿业务的竞争条件；是否有足够的基础设施；公司留住关键管理层和员工的能力以及技术人员和承包商短缺的影响；保险覆盖范围的限制和无法投保的风险；对第三方承包商的依赖；以合理条款获得更多融资或根本不融资；外汇风险；反腐败立法的影响；这些因素包括：近期全球金融状况；公司股息政策的变化；利益冲突；网络安全风险；诉讼和监管程序；公司为维护其财产权益而必须履行的义务；第三方利益相关者的影响；公司与其经营社区的关系；人为错误；总体矿产勘探和开发的投机性，包括矿化数量或品位减少的风险；以及2021年年报和公司其他披露文件中在“关键信息-风险因素”标题下讨论的其他风险和类似披露中讨论的因素

上述列表并非详尽无遗，其他因素可能会影响公司的任何前瞻性陈述。尽管公司试图确定可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中描述的大不相同的重要因素，但也可能有其他因素导致业绩、成就、行动、事件、结果或条件与预期、估计或预期的结果或条件大不相同。

这些前瞻性表述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、有关安排的完成和结构、从本公司或电池金属特许权使用费投资中获得的预期利益的实现、本公司资产和电池金属特许权使用费的总体表现、与本公司物业和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流量或其他权益的勘探、开发和生产活动以及扩建项目的结果有关的陈述。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司物业的持续运营和/或公司和/或电池金属特许权使用费将由该等物业的运营商以与过去的做法一致的方式持有特许权使用费、流或其他权益；该等基础物业运营商公开声明和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司的任何重要财产和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流动或其他权益的任何不利发展；对尚未投产的基础财产开发的预期的准确性；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或打算的不同, 并涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。

这些前瞻性陈述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、安排的完成和结构、预期股东、法院和监管机构批准、任何实体从该安排或从公司或任何SpinCo的资产或投资中获得的预期利益的实现、公司和任何SpinCo的资产的总体表现以及勘探结果的陈述。与本公司和/或任何SpinCo和/或本公司和/或任何SpinCo将持有特许权使用费、河流或其他权益的物业有关的开发和生产活动以及扩建项目。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司和/或任何SpinCo财产的持续运营和/或公司和/或任何SpinCo将以符合过去惯例的方式持有该等财产的特许权使用费、流动资金或其他权益；该等标的物业的经营者所作的公开声明及披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司任何重要物业及/或任何SpinCo及/或本公司及/或任何SpinCo将持有特许权使用费、收入或其他权益的不利发展；对尚未投产的标的物业发展的预期的准确性；以及没有任何其他可能导致行动的因素。, 前瞻性表述中可能存在与预期、估计或预期不同的事件或结果，涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能会导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性表述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。前瞻性陈述并不是业绩的保证。

本文中包含的前瞻性陈述是自本MD&A发布之日起作出的，除非适用法律另有要求，否则公司不承担任何因新信息、未来事件或结果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务。不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。可归因于该公司的所有前瞻性陈述都明确地受到这些警告性声明的限制。

3.六个月的亮点和重大事件

• 2022年1月25日，该公司宣布已开始在Triunfo项目进行1500米的钻探计划。该计划将探测2021年底探测到的几个预期的诱导极化(“IP”)地球物理异常。

• 2022年3月16日，根据公司2021年9月1日的股权激励计划，公司向公司董事、高级管理人员、员工和顾问发行了187,049股红股。

• 2022年3月29日，该公司公布了Pulacayo项目的区域勘探钻探结果。结果显示，银和贱金属已沉积在远离主要Tajo矿脉系统(“TVS”)的区域，这提供了令人鼓舞的迹象，表明可能存在尚未发现的与TVS平行或共轭的矿脉系统，TVS是在一个大型热液系统中形成的，因为其深度延伸到距离地表1,000米或更远。

此外，该公司还宣布了其Pulacayo项目中Paca矿藏(“Paca”)的钻石钻探结果。帕卡总共钻了8个洞，总长1717米。钻探了PND 119、120、121和122，以测试位于当前PACA资源以东的激发极化(IP)地球物理异常。钻探了PND 123、124、125和126，以测试帕卡资源潜在的北部延伸。

• 于2021年3月31日，本公司与Battery订立一份具约束力的意向书(“意向书”)，根据意向书，Battery建议收购ELEF全资拥有的Mega热煤公司(前身为Asia Mining Inc.)45%的股权。Mega Coal(“Mega Coal”)通过Mega Coal的蒙古全资子公司拥有并运营蒙古的Ulaan Ovoo和Chandgana热煤矿。意向书修订于2022年5月12日生效。拟议的交易(“交易”)包括以下关键条款：

(A)ELEF将向兆丰煤炭转让：9,000,000股RoyaltyCo普通股；

(B)电池公司将向ELEF发行16,000,000股普通股；

(C)电池公司将完成同时进行的私募，总收益约为200万美元；以及

(D)Battery将在多伦多证券交易所创业板或加拿大证券交易所完成上市。

交易的完成将取决于可能需要的公司和/或监管批准，包括多伦多证券交易所的批准，以及根据适用法律和多伦多证券交易所政策可能适用的其他要求，包括(如适用)Silver Ephant和/或Battery Metals股东的批准。

• 2022年4月4日，公司宣布了公司100%控股的El Triunfo金银项目的初步钻石钻探结果，该项目位于玻利维亚拉巴斯以东75公里处。五个总长1500米的洞正在进行中，以测试2021年发现的激电地球物理异常。

欲了解更多信息，请查看公司及其子公司内华达钒、飞行镍和电池金属SEDAR简介下的2022年新闻稿，网址为：Www.sedar.com。

4.资产的安排和转移

于二零二二年一月十四日，根据合并安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞镍普通股；(Iii)一股内华达钒普通股及(Iv)两股Battery Metals普通股。

有关安排的结果是：

公司在某些项目中持有的某些特许权使用费被转移到其自己的实体Battery Metals Royalty Corp，以换取发行1,785,430股RoyaltyCo股票；

二、将Minago项目剥离成自己的实体Fly Nickel Mining Corp.，以换取发行5,000万股NickelCo股票，并承担与标的资产相关的某些负债；

三、并将吉贝利尼项目剥离为自己的实体内华达钒矿业公司，以换取发行50,000,000股钒公司股票，并承担与相关资产相关的某些负债；以及

四、Batch Metals购买了22,953,991股内华达钒和飞镍的流通股，以换取向ELEF发行78,214,750股RoyaltyCo股票。

自2022年1月14日起，各公司以以下方式开始各自的核心业务：(1)Silver Ephant，持有玻利维亚的Pulacayo和Triunfo项目、加拿大的Titan项目、蒙古的Ulaan Ovoo和Chandgana项目的100%权益，以及作为子公司的Battery Metals 31,730,110股(占39.7%)；(2)Fly Nickel，持有加拿大Minago镍项目的100%权益；(3)内华达钒，持有内华达州Gibelini项目的100%权益；及(4)Battery Metals，持有上述每项资产2%的特许权使用费、22,953,991股飞镍(占39.7%)及22,953,991股内华达钒(占45.9%)作为长期投资。

由于该安排，本公司收购了Battery Metals已发行及已发行股份的39.7%，并透过其他关系被确定于安排完成后对Battery Metals拥有事实上的控制权。因此，本公司自2022年1月14日起合并电池金属的业绩。

此外，由于安排及合并，各本公司购股权及认股权证持有人(“持有人”)有权于行使各认股权证及认股权证(“2022年1月14日购股权证及认股权证”)时，按相同的原始行使价及根据该等认股权证及认股权证的条款，分别收取飞镍及内华达钒各一股；两股电池金属股份(统称“储备股份”)；以及一股ELEF股份。

5.财产摘要

定义和解释

本MD&A包含一些一般读者可能不熟悉的与勘探和资源开发有关的技术术语。以下定义仅供参考和澄清，并反映了它们在采矿业中的普遍使用和理解：

“矿床”是指可能具有经济价值，但其特征可能需要更详细信息的矿化体。矿产资源是根据从矿藏中收集的地质数据计算的，然而，矿藏并不一定反映矿产资源的存在。

“矿产资源”是指自然的、固体的、无机的或化石的有机物质在地壳中或在地壳上的集中或赋存，其形式和数量以及等级或质量使其具有合理的经济开采前景。矿产资源的位置、数量、品位、地质特征和连续性是通过特定的地质证据和知识来了解、估计或解释的。矿产资源按照地质信心增强的顺序被细分为推论, 已指示，以及测量的类别。请注意，推断矿产资源的置信度不足以应用技术和经济参数，也不足以对值得公开披露的经济可行性进行评估。无论是哪种类型的矿产资源，都是通过应用加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量标准：定义和准则》的准则来评估的。“历史”矿产资源评估是指对本公司未经核实为当前矿藏的矿藏的数量、品位或金属或矿物含量的矿产资源评估，该评估是在本公司收购或达成协议收购该矿藏所在物业的权益之前编制的。

“项目”，在Pulacayo项目的背景下使用，Gibelini 本MD&A所界定的矿产项目、Triunfo项目、Sunawayo项目及Titan项目，指NI 43-101所指的任何勘探、开发或生产活动，包括适用于本公司的基本金属、贵金属或工业金属的特许权使用费或于该等活动中的类似权益。

“财产”是指公司持有矿业权以进行其活动的土地特许权。

根据NI 43-101，“合格人员”是指在矿产勘探、矿山开发或运营或矿产项目评估方面具有至少五年经验的工程师或地球科学家。此人是专业协会中信誉良好的会员或被许可人，必须对矿物项目的主题和技术报告有相关经验。

玻利维亚的Pulacayo项目

本MD&A这一节中具体涉及Pulacayo项目对Pulacayo和Paca矿藏的矿产资源估计的科学和技术信息摘录或总结自Pulacayo技术报告。公司提供了以下与Pulacayo项目有关但未具体出现在Pulacayo技术报告中的其他信息。Pulacayo技术报告可在该公司的SEDAR简介中查阅，网址为：www.sedar.com。

该公司于2020年11月17日提交了经修订的Pulacayo技术报告。经修订的Pulacayo技术报告由本公司向加拿大证券监管机构提交，与提交本公司与此次发行有关的最终简短招股说明书有关。

Pulacayo项目由许多许可证组成，其中包括Pulacayo和Paca矿藏、几个潜在矿化区和历史悠久的尾矿堆。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL之间的Pulacayo MPC以及权利的原始持有人于2019年10月3日签署的Pulacayo MPC协议，其中一项协议涵盖除Apuradita采矿特许权以外的所有矿权。Pulacayo MPC授予公司100%独家开发和开采Pulacayo和Paca矿藏的权利，最长可达30年，并支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔采矿特许权，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表国家行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

Pulacayo项目包括七个采矿特许权，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

矿产资源和储量

Pulacayo技术报告描述了根据加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量石油标准：定义和准则》(“CIM标准，2014”)评估的矿产资源量。根据NI 43-101对Pulacayo项目的要求披露了两项矿产资源评估，其中一项针对Pulacayo矿藏，另一项针对Paca矿藏(分别为“Pulacayo MRE”和“Paca MRE”，在本文中统称为“矿产资源评估”)。

矿产资源评估的生效日期为2020年10月13日，其中包括指示的矿产资源为1.067亿盎司的银、13.847亿磅的锌和6.939亿磅的铅，以及推断的矿产资源为1310万盎司的银、1.228亿磅的锌和6190万磅的铅。公司在玻利维亚的全资子公司Aogee矿业玻利维亚公司自2006年以来已在Pulacayo项目中投资超过3000万美元。

矿产资源评估由墨卡托公司在Matthew Harrington，P.Geo的监督下编制，Matthew Harrington，P.Geo是NI 43-101定义的独立合格人员。根据对Pulacayo项目的矿产资源估计编制的金属摘要报告如下：

Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--2020年10月13日生效**

**备注:

1. 矿产资源评估是根据NI 43-101、CIM定义标准(2014)和CIM MRMR最佳实践指南(2019)编制的。

2. *Ag等式=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(US$0.95/lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。银当量(回收)方程式中使用了银的硫化物金属回收率为89.2%，铅为91.9%，锌为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。金属回收率为80%的银用于氧化带矿产资源。

3. 金属价格为17美元/盎司银、0.95美元/磅铅和1.16美元/盎司锌。货币兑换率为1.00加元兑0.75美元。

4. 在平均矿坑坡度为45⁰的优化矿坑壳内，为每个矿体定义了矿坑受限矿产资源。Pulacayo磁流变液最佳条带比为12.3：1，Paca磁流变液最佳条带比为4.3：4.3。

5. 基本情况硫化物带矿坑优化参数包括：采矿价格为每吨2.00美元；综合加工和一般及行政(“G&A”)方案为每吨加工12.50美元；Pulacayo矿床为每吨加工0.50美元，Paca矿床为每吨2.00美元。

6. 基本氧化带矿坑优化参数包括：采矿每吨2.00美元；联合加工和G&A，每吨加工23.50美元；Pulacayo矿床每吨加工0.50美元，Paca矿床每吨加工2.00美元。

7.  据报道，矿坑受限的硫化物带矿产资源的截止品位为30g/t ageq。在优化后的矿坑壳体和矿坑受限氧化带内，矿藏资源的截止品位为50g/t银。下限品位反映了矿井优化所用的总运营成本，并被认为确定了露天采矿方法最终经济开采的合理前景。

8. 矿坑外的矿产资源位于优化矿坑外壳的外部，据报道，截止品位为100克/吨银当量。它们被认为有合理的前景，可以使用传统的地下方法进行经济开采，例如以每吨35美元的采矿成本为基础的深孔采矿法，以及每吨加工20美元的加工和G&A成本。

9. Pulacayo MRE的“总”矿产资源量是矿坑内矿藏和矿场外矿藏矿产资源的吨位加权平均总和。

10. 矿产资源量估算的“总”矿产资源量是总的Pulacayo MRE和Paca MRE的吨位加权平均总和。

11. 采用普通克立格法对含2,300 g/t银、13%铅和15%锌的1米井下化验复合体进行了矿产资源评估。

12. 对于Pulacayo MRE，使用普通的克立格方法对体积密度进行内插。基于等级域实体模型，PACA MRE的平均堆积密度为2.32g/cm3或2.24g/cm3。

13. 矿产资源可能受到环境、许可、法律、所有权、税收、社会政治、营销或其他相关问题的实质性影响。

14. 矿产资源吨位已四舍五入至最接近的5,000吨；总数可能因四舍五入而有所不同。

矿产资源量估计是基于矿坑受限和矿外矿产资源量的估计值，其详情分别载于以下两个表中，分别为Pulacayo和Paca矿藏。Pulacayo MRE包括73 016米的钻石钻探(244个地面钻孔和42个地下钻孔)。PACA MRE包含了在2002至2020年间完成的104个钻石钻孔和6个反循环钻孔的结果，总计19916米。Geovia Surpac®2020版用于创建Pulacayo项目块体模型、相关的地质和品位固体，并插入银-锌-铅品位。采用Geovia惠特坑优化软件和伪流算法对坑壳进行了优化。

Pulacayo矿床矿坑约束和矿外矿产资源综合估算-生效日期2020年10月13日**

PACA矿坑受限矿产资源量估算--生效日期2020年10月13日**

**见上表“Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--生效日期2020年10月13日”下矿产资源估算参数的详细说明。

2020年10月13日矿产资源量估算后的Pulacayo矿床敏感性分析

敏感性分析见下表，根据硫化物和氧化物区的一系列截止品位，显示了Pulacayo矿床各种受矿坑限制的品位-吨位情景。

Pulacayo矿坑约束氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

Pulacayo矿坑约束硫化物带边界品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下表显示了Pulacayo矿藏在露天品位吨位情景下的敏感性分析：

铂拉卡约矿床硫化物带出矿品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

2020年10月13日MRE PACA存款敏感性分析

帕卡矿床位于Pulacayo矿床以北7公里处。以下两个表所示的敏感性分析说明了帕卡矿藏基于一系列截止品位的各种矿坑限制品位-吨位情景。

PACA矿坑受限氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

PACA矿坑约束硫化物带截止品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下一节中报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。2019年12月在Pulacayo矿藏开始的钻探于2020年2月完成。本公司于2020年1月21日公布了第一套结果，从PUD 267井开始，从31.5米处开始，在35.5米矿化品位230 g/t AgEq内截获10米矿化品位147 g/t银、9.8%锌和2.0%铅(539 g/t AgEq)。

2020年3月6日，该公司公布了2598米钻探的额外结果，重点是Pulacayo项目的西部；2020年8月11日，该公司公布了Pulacayo项目的进一步钻石填充钻探结果。2020年第一阶段所有钻井的全部结果如下表所示：

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度估计约为报告岩心长度的61%。白银当量计算如下：银当量。(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算计入了2013年奥鲁罗科技大学(UTO)在玻利维亚奥鲁罗和拉巴斯以及南非Roodeporrt的Maelgwyn矿产服务公司(MMSA)完成的Pulacayo测试工作的冶金回收率。

该公司在实施QA/QC方法时采用了业界公认的最佳实践。每20个样品中插入一个地球化学标准对照样品和一个空白样品。每隔40次抽样就会采集一份复制品。标准品和复制品包括实验室复制品和标准品，使用Thompson-Howarth曲线图进行分析。样本被运往玻利维亚乌鲁罗的ALS全球实验室进行准备，然后运往秘鲁利马的ALS全球实验室进行分析。样品用中级四级酸消化进行分析。银超标分析采用重量法火试金。ALS实验室样品管理系统符合国际标准ISO/IEC 17025：2017和ISO9001：2015的所有要求。所有肌萎缩侧索硬化症地球化学中心实验室都通过了国际标准化组织/国际电工委员会17025：2017年的认证，以执行具体的分析程序。

所有样品都取自HQ直径的岩芯，该岩芯被钻石刀片石工锯劈成两半。一半的岩芯提交实验室分析，另一半保存在公司的安全岩心设施中供参考。所有岩心都经过地质分析、拍照，然后由地质学家在取样前记录。

2020年11月30日，该公司宣布，继2020年10月14日的新闻稿之后，它已收到公司在帕卡矿藏的钻石钻探项目的完整化验结果。所有5个钻孔都与矿化相交，结果如下表所示：

(*)银当量(“AgEq”)的计算是基于墨卡托地质服务公司为Paca矿藏完成的符合NI43-101标准的2020年资源报告(见公司于10月13日发布的新闻稿^这是，2020)。白银当量计算如下：银当量。=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%))和假定的冶金回收率。金属价格为17美元/盎司银、0.95美元/磅铅和1.16美元/磅锌。

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的77%到86%之间。

PND 114、115、118钻探了与东西走向主线平行的倾斜构造，发现了新的矿化带。

PND 114与帕卡北带以北的矿化品位55g/t银当量相交16.5米。

PND 115在PACA主带和PACA北带之间截获矿化品位75g/t银当量66米，相距250米。

PND 118是在PACA主矿带的东缘钻探的，与112米矿化相交，矿化品位为50克/吨银当量。

该公司正在将钻探结果整合到最近完成的地理建模中。下一轮太平洋岛国钻探暂定于2021年上半年开始。

2020年3月，公司进一步宣布，已启动Pulacayo项目的地区勘探计划。该公司将进行地质测绘，并进行相关采样，并可能在该物业上挖沟。激发极化地球物理也将与实地计划同步进行，已概述了106线公里的测量。

2020年7月，该公司公布了从圣莱昂地下隧道采集的岩屑样本的结果。这项地质取样和测绘计划是2020年3月9日在玻利维亚的公司Pulacayo白银项目宣布的正在进行的地区勘探计划的一部分。为了更好地描述San Leon隧道的地质和蚀变情况，以0.85至3.0米的间隔收集了113个芯片样本，该隧道在测绘区以南3公里处，穿过公司现有的NI43-101 Pulacayo资源，连接到Pulacayo镇。这条隧道还向北延伸了1公里，在19世纪，Pulacayo矿的矿石曾在这里被运往冶炼。样本结果如下：

(*)白银当量计算如下：Ag公式(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/Lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算纳入了2013年完成的Pulacayo项目测试工作的冶金回收。

测绘确定了Pacamayo带(“Veta Pacamayo”)的静脉系统大致呈东西走向。隧道内的静脉系统南北宽约175米，位于Pulacayo资源以北1.3公里处，Paca资源以南5公里处。在Veta Pacamayo采集的隧道芯片样本的亮点包括1.5米以上的420g/t AgEq*和0.9米以上的91g/t AgEq。

地质测绘还发现，圣莱昂隧道沿线的蚀变强度(粘土式)发生了转变。最强烈的蚀变发生在Veta Pulacayo和Veta Pacamayo地区，并与观测到的最高芯片样品银值一致。报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。

2020年9月，在Pulacayo项目的Pero地区进行了地质测绘。佩罗位于Pulacayo矿床所在的Tajo脉系的东南部。地质填图和地表采样发现，在预测的东西向Tajo脉系走向以南数百米处，有一个含银表面矿化区，含银量高达200 g/t，这表明Tajo脉系在该系统的这一部分向南偏移，在250米×100米宽的地表可以观察到强烈的蚀变。这个重新解释的塔霍静脉系统的表面投影与西班牙历史上该地区可追溯到16世纪的一些工作不谋而合。佩罗的最新表面样品的化验结果要点如下：

2021

2021年1月12日，该公司宣布完成了一项9.80米长的钻井计划，测试位于Pulacayo项目东南部的所谓Pero地区。该计划旨在跟进该地区2020年的抽样计划。2020年的实地工作确定了该地区潜在的构造再动员作用，这可能解释了塔霍矿脉系统内矿化的不稳定性质，因为它发生在该矿区的这一地区。这次钻探的结果汇总如下：

*Ag等式=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。

2021年6月21日，该公司启动了该项目2000米的钻井计划。根据正在进行的108公里线路激发极化(“IP”)地球物理测量的有利结果，该公司测试了一个长1,400米，宽达250米的大型线性异常。激电异常从未被钻探过，它与东西走向的主要3公里塔霍静脉系统(TVS)平行，后者位于南部仅300米处。最初的钻探目标包括El Abra、Veta Quatro和Pacamayo--所有这些都表现出高电荷性，从浅层开始，垂直延伸到至少600米(激电探测极限)的深度。截至撰写本文时，该计划仍在进行中。

2021年8月30日，该公司报道，继2021年6月21日的消息后，Silver Ephant已经钻探了1,972米的已宣布的2000米钻探计划。El Abra、Veta Quattro和Pacamayo的钻探已经完成，这是通过Pulacayo区的测绘和2021年IP调查确定的。这些是遥远的未勘探目标，距离Pulacayo Tajo静脉系统(TVS)最远1公里，据玻利维亚国家地质和矿物局(Sergetecmin)报道，所有678莫兹的历史产量都是在这里生产的

应该指出的是，Pulacayo电视出现在IP调查中具有高充电性和中等电阻率，而且调查中的许多IP异常，如Pacamayo，都带有与电视非常相似的IP签名，这就是这些目标吸引人的原因。作为扩展的108线公里IP计划的一部分，加拿大的Matrix GeoTechnologies Limited已经完成了Paca的测量，并确定了更多的目标，公司将评估这些目标是否可能进行钻探。

在截至2021年12月31日的年度内，公司在Pulacayo项目上产生的总成本为2,922,190美元(2020-2,357,534美元；2019-1,474,026美元)，包括地质、咨询和工程服务的2,532,969美元(2020-1,767,089美元；2019-964,716美元)，384,021美元(2020-584,712美元；2019-503,071美元)人事、法律、一般和行政费用以及5,200美元(2020-5,733美元；2019-6,239美元)的费用和许可证。

该公司还报告说，玻利维亚的国家新冠肺炎隔离于2020年6月下旬解除。自那时以来，该公司继续对该物业进行各种测绘和地球物理测量计划，这些计划仍在进行中。该公司将遵循玻利维亚联邦和地方当局关于新冠肺炎的指导。

2022

2022年3月29日，该公司公布了Pulacayo项目的区域勘探钻探结果。总共钻了9个孔，总计3251米，以测试距离San Leon隧道入口3公里范围内的几个激发极化(“IP”)地球物理目标，该入口通往组成Pulacayo矿床的东西走向的Tajo静脉系统(“TVS”)。从19世纪初到1952年，所有具有历史意义的Pulacayo白银生产都在电视上进行。

这一规模不大的钻探计划覆盖了3.5公里乘2公里的区域，是Pulacayo和Paca矿藏(Paca位于Pulacayo以北7公里)以外最大的地区性钻探活动。

9个钻孔中有3个遇到了多个矿化交汇处，其中2米品位为299g/t银、0.75%铅和0.44%锌(PUD292)。由于钻机能力，PUD291和PUD292分别在717米和562米深处过早地结束了矿化，而PUD293由于地面条件不佳而被放弃。

结果表明，银和贱金属已沉积在远离主要电视的区域，这提供了令人鼓舞的迹象，表明可能存在尚未发现的与电视平行或共轭的脉系，电视是在一个大型热液系统中形成的，其深度从地表延伸到1,000米或更远。

同样值得注意的是，与被钻探的目标相比，电视上展示的类似强大的IP签名。TVS(即Pulacayo矿床)的特征是品位和厚度随着深度的增加而增加，这可能与岩性对比以及这些对比发生的构造行为的变化有关。这种组合可能导致了导致有利金属沉淀的压力-温度条件的戏剧性变化。本公司计划进一步修复San Leon隧道和Adits，为未来的地下钻探提供平台，以达到黄铁矿盖层下更深的目标，同时保护钻探计量。

该公司将检查钻探分析和岩心，以重建该地区的地质模型，该地区以前除了地面测绘之外没有其他信息。将这些结果与等厚和等厚线模拟、地质填图、地球化学和地球物理相结合，将加强公司的了解，以便在2022年底之前细化下一轮勘探钻探目标并为其提供信息。

下表汇总了结果：

注：报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。请参阅前面各段中关于AgEq计算的说明。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。下面的讨论提供了每个洞的摘要及其目标原理。“AgEq”=银当量(回收)，等于(Agg/t*89.2%)+((Pb%*(US$0.95/lb))。PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。

PUD288是2021年初在电视东南的佩罗地区完成钻探计划时完成的一个井。该项目成功地在该地区发现了矿化，包括遇到4米518g/t AgEq(PUD286；393g/t Ag，0.88%铅，3.79%锌；见公司日期为2021年1月27日的新闻稿)。PUD288没有报告重大结果。

PUD289是在西部电视趋势以北330米处钻探的，目的是测试浅层激电异常。没有发现明显的银矿化，这一异常是由孔中黄铁矿的存在解释的，黄铁矿是一种高电荷的铁硫化物。

PUD290是为了测试在所谓的El Abra地区从北向南钻探的激电异常。El Abra地区位于西侧TVS以北约900米处，是一条矿化较弱的热液角砾岩管的所在地。据指出，深度激电异常是一个目标，可能代表在所指出的目标深度的地表观察到的矿化量增加。从270米到276米的6米弱矿化，品位为8克/吨银(1克/吨银，0.04%铅，0.15%锌)。

PUD291旨在测试南部和El Abra角砾岩正下方的激电目标。第一个靶点投射在375-425米之间，第二个靶点在575-625米处，在孔内早期遇到硅化黄铁矿岩石，在391-393米处遇到24g/t AgEq矿化(6g/t Ag，0.14%Pb0.36%Zn)，在426-428米处遇到51g/t AgEq矿化(7g/t Ag，0.39%Pb0.81%Zn)。第二个靶区有3个成矿层段(628~636m@2 g/t Ag、0.39%Pb、0.89%Zn、16 g/t AgEq；693~699 m@4 g/t Ag、0.22%Pb、0.50%Zn、31 g/t AgEq；6.5m~717.5 m@10 g/t Ag、0.29%Pb、0.56%Zn、41 g/t AgEq)。这个洞的终点是717.5米处的矿化。

PUD292是为了测试Pacamayo地区(TVS以北约1.5公里)而钻探的，该地区是本次行动中最有远景和最先进的目标，位于圣莱昂隧道北段，这是历史悠久的Pulacayo矿的平巷。Silver Ephant于2020年绘制了这一地下区域的地图，发现了一个强烈的蚀变包裹体，与0.6-1M间隔的芯片样品相吻合，返回的高品位分析结果超过1,500克/吨银(超出检测极限)、高达3.1%的铜、高达17.6%的铅和高达6.9%的锌。PUD292测试了此区域下的IP目标。除495-497米处有299 g/t银、0.75%铅、0.44%锌、310 g/t AgEq的2米矿化层段外，在486-520米处的较宽矿化段34米处，共发现9个矿化层段，品位不同。这个洞最终在562米处形成了适度的矿化。

PUD293和PUD294都是为了测试佩罗地区及其周围的激电异常，佩罗地区位于据信是逆冲的砂岩区块下方。洞的设计是为了测试几个聚集的异常情况。由于地面条件，PUD293被遗弃在233米的高度，并测试了这一异常的较浅部分。在114~123m的矿化深度为9m，矿化深度为12g/t Ag、0.17%Pb0.42%、0.42%AgEq；在165~171m的范围内，矿化深度为18g/t Ag、0.09%Pb0.06%、22g/t AgEq，矿化深度为6m。PUD294测试了同一异常的较深部分，并在深度上穿过了几个较小的异常，没有报告重大结果。

2022年3月29日，该公司还公布了PACA钻探计划的结果。帕卡总共钻了8个洞，总长1717米。钻探了PND 119、120、121和122，以测试位于当前PACA资源以东的激发极化(IP)地球物理异常。钻探了PND 123、124、125和126，以测试帕卡资源潜在的北部延伸。

下表汇总了结果：

注：报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。请参阅前面各段中关于AgEq计算的说明。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。“AgEq”=银当量(回收)，等于(Agg/t*89.2%)+((Pb%*(US$0.95/lb))。PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。

值得注意的成果包括在帕卡资源北部边缘钻探的PND 123，并进一步向北钻探。该洞从近地表截留了27米159克/吨的银，其中包括1.5米565克/吨的银。PND 123、124、125和126是台阶孔，所有截获的银矿化都表明帕卡氧化物资源向北和向东北至少延伸了100米。该公司计划在2月份进行进一步钻探，以扩大帕卡氧化物资源。^发送2022年的一半。

PACA North的浅层氧化物资源和扁平表格形态可能非常适合潜在的露天开采作业，这将是公司未来的优先发展方向。Silver Ephant不久将宣布委托进行一项预可行性研究，并提供其环境许可工作的最新情况，以便在Paca进行露天采矿、氧化物浸出加工作业，稍后可过渡到硫化物浮选加工。

PND 119、120、121和122是测试位于帕卡资源以东和东南的激电异常的勘探孔。所有4个孔都遇到了含金属硫化物矿化，结果证实PACA热液成矿系统继续向东扩展，超出了以前所知的范围。该公司正在整合所有可用的钻探数据、测绘、采样和地球物理数据，以更好地了解地质和资源模型，以生成新的钻探目标。

下面的讨论提供了每个洞的摘要及其目标原理。

帕卡东区发现

PND119是第一个在已知PACA资源东南约160米处测试大型半圆形激电异常的井。这个洞的计划是为了拦截异常点，并在一个历史悠久的手工采矿沟渠下进行钻探。异常的目标是在井下325-350米之间。该井在39m的较大间隔内遇到了31g/t的Ag、1.14%的铅、1.15%的锌、112g/t的AgEq，以及5g/t的银、0.40%的铅、0.49%、37g/t的银。

PND120的设计目的是测试PND119遇到的39米矿化的潜在向下延伸，并确定该矿化的任何潜在浓度增加。在39~75米范围内截获含银12 g/t、铅0.21%、铅0.08%、锌0.51%、AgEq 33 g/t的硫化物7米，其中银14 g/t、铅0.21%、锌0.94%、AgEq 56 g/t，在184~187米处发现硫化物28 g/t、铅2.18%、锌0.64%、AgEq 126 g/t。这两次拦截都在PND119的预期下降部分之前。在280-284米的靶区截获了6克/吨的银、0.52%的铅、0.60%的锌、46克/吨的银。

PND121计划测试PACA资源以南280米处的强烈激电异常，以及从地表图中指示的横切断裂构造。矿石品位为1 g/t Ag、1.25%Pb、2.64%Zn、147 g/t AgEq的矿化距离为57~59 m，矿化深度为18 m(50~68 m)，品位为2 g/t Ag、0.65%Pb、0.81%Zn、56 g/t AgEq。另一段井下不久的4米井段从75-79米开始，品级为56克/吨银、0.16%铅、0.12%锌、60克/吨银。

PND122旨在测试帕卡资源东南240米处的IP异常。矿体分布于34~56米(22米)，品位为1g/t银、0.56%铅、0.46%锌、38 g/t AgEq，含银区间为66~69米(3米)，品位为76 g/t银、0.03%铅、0.09%锌、72 g/t AgEq。在约200米的深度发现了含硫化物的轻矿化沉积物，重新定义了先前解释的安山岩穹顶的形状，并显著扩大了勘探兴趣区域。

PACA北氧化物发现

PND123的钻探立即超出了北部的资源限制，从3.0m深度开始，在27米处遇到了159g/t银、0.28%铅、0.05%锌、154g/t AgEq，其中1.5米为565g/t银、0.30%铅、0.08%锌、518g/t AgEq。在37.5-45.0m处遇到了第二个7.5m井段，其中银68g/t，铅0.11%，锌0.07%，银67g/t。

PND124是在资源以北80m处钻探的，从地表开始命中矿化，遇到22g/t银、0.42%铅、0.74%锌、63g/t AgEq的28.5米。

PND125是在资源以东25米处钻探的，从地表开始也遇到了矿化，矿化从10.4-15.4米开始，矿化度为33 g/t Ag、0.2%Pb、0.52%Zn、56 g/t AgEq，其中5.0米为80 g/t Ag、0.40%Pb、1.13%Zn、130 g/t AgEq。

PND126就在资源钻探西侧的资源钻探区外，从地表到31.0m处矿化，银、铅、锌、银含量分别为31g/t、0.22%、0.09%、39 g/t，其中银78 g/t、铅0.27%、锌0.08%、AgEq 82 g/t。

2022年展望

公司正在筹划

• 完成包含收集的元数据的地质模型

• 演练测试通过建模确定的高优先级目标

• 对该财产进行潜在采矿开发的提前许可

• 完成PFS以评估项目的潜在采矿活动

玻利维亚Triunfo项目

2020年7月13日，公司与Triunfo供应商签署了Triunfo协议。Triunfo协议向本公司提供Triunfo项目的Triunfo权利(包括探矿权和购买权)。在Triunfo供应商完成Triunfo项目所需的玻利维亚行政程序后(预计不迟于2021年3月)，可随时行使购买权，直至2025年7月13日，或双方可能商定的更长时间。为确保Triunfo权利，本公司于签署Triunfo协议时向Triunfo供应商支付100,000美元。在本公司从2021年开始行使其购买权之前，本公司必须在每年的6月15日(2021年支付)向Triunfo供应商支付50,000美元以维持Triunfo权利。本公司可随时选择终止Triunfo协议。如果公司行使购买权，Triunfo供应商将保留剩余权益。在行使购买权时，本公司可随时向Triunfo供应商一次性支付，以减少部分或全部剩余权益，如下所示：

• 剩余利息可能因30万美元而被消灭；

• 25万美元的剩余利息可减4%；

• 20万美元可减3%的剩余利息；

• 剩余利息可按15万美元减2%；或

• 对于10万美元，剩余利息可能会减少1%。

Triunfo项目区占地约256公顷，位于玻利维亚拉巴斯以东约75公里的拉巴斯省内。Triunfo项目通了电和水，全年都可以通过公路到达。Triunfo供应商与当地社区保持着积极的关系。2005年至2007年，Solitario Resources进行了勘探，共钻了3个孔，所有这些孔都截获了矿化。Solitario只勘探了Triunfo项目的20%。

矿化以黄铁矿、毒砂、方铅矿和闪锌矿为特征，携带不同比例的金、银、锌和铅。矿化从地表露出，在三个离散的地块A、B和C中持续至少750米。矿化地块的宽度从20米到150米不等，并被东北向断层局部移位数米。在过去的十年中，在已发现金矿化的地方开展了一些手工采矿。这些地区主要是开采黄金。

Triunfo项目包含赋存于志留纪和泥盆纪变质沉积中的多金属脉状矿化。变质岩由附近可能与成矿事件有关的深成岩基岩侵入。这种类型的矿化在玻利维亚得到了很好的记录。例子包括位于波托西及其周围的Cerro Rico和Porco。2020年5月下旬，从Triunfo的地表和隧道中提取了数十个芯片样本。抽样从两个区块返回了显著的结果。

下表显示了等于或超过1.0g/t Au当量的分析结果，占样本的36%以上(37/103)。

El Triunfo芯片通道结果返回1g/t AuEq*或更高

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。白银当量计算使用银价25.00美元/盎司，锌价1.10美元/磅，铅价0.80美元/磅。(全部为美元)，并假设100%的冶金回收率。银当量可用以下公式计算：AgEq=Agg/t+(锌%x 30.1644)+(铅%x 21.9377)。

页岩和石英岩赋存的更密集的矿脉和细脉似乎与更高的品位相关。这些矿化趋势的走向长度已被认为在地表数百米处持续。

2020年11月25日，该公司宣布已收到Triunfo项目的完整化验结果。

TR007井在距矿化品位1.04g/t AgEq的98.9米范围内截获矿化品位0.42g/t金、35.5g/t银、1.17%锌、0.83%铅(1.45g/t AuEq)48.9米，起始深度13.0米。

值得注意的亮点包括：

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。

矿化赋存于蚀变黑色页岩中，表现为沿区域背斜褶皱构造轴线集中的热液片状石英-碳酸盐脉组。

化验结果详见下表：

*见上文关于黄金当量(AuEq)计算和金属价格的注释。

所有表格中报告的宽度都是被截取的岩心长度，而不是真实宽度，因为与被截取的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的54%到65%之间。报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。

Silver Elephant在其El Triunfo项目完成了30线公里的IP调查，并发现了几个IP异常。特别令人感兴趣的是，在所有先前勘探和钻探的手工井以东200米处有一个异常。东异常宽50到75米，走向200米，看起来离地表100到200米。这一异常向东开放，因为公司地勤人员正在汇编剩余数据，以确定其全部尺寸。这个向东的异常从未被钻探过，表现出与之前在西面手工井下钻探过的区域相同的IP特征。

El Triunfo West先前的重要钻探结果如下表所示，以供参考(进一步参阅2020年11月25日的新闻稿)：

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的54%到65%之间。

作为这一东部延伸部分测绘计划的一部分，总共74个地表样本的重要分析结果如下表所示。

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。

IP异常与公司地质测绘项目的发现相关联，该项目显示，无论是席状脉系，还是寄主岩石(第三纪黑色页岩)，以及在之前的El Triunfo钻孔截获的多金属矿化，都向东延伸了1.5公里。

到目前为止，该项目已查明的矿化走向已从750米扩大到2.3公里，公司正在根据所有可获得的信息确定钻探目标的优先顺序，以开始10月份的钻探。

2022年1月25日，该公司宣布，已开始在Triunfo项目进行1500米的钻探计划。该计划将探测2021年底探测到的几个预期的诱发极化(“IP”)地球物理异常(“Triunfo East”)。激电异常与2021年初地质填图野外工作中观察到的地表金银矿化相吻合。

该钻探计划是该公司2020年首次钻探计划的后续行动，当时四个大间距钻石钻孔中的三个截获了矿化，从地表开始横跨750米的矿化趋势(“Triunfo West”)。Triunfo West是进行手工采矿和所有先前钻探的地方，包括TR007，它遇到了98.9米的1 g/t AuEq*(0.4g/t Au，23 g/t Ag，0.74%锌，0.58%铅)。

2022年4月，该公司宣布了公司100%控股的El Triunfo金银项目的初步钻石钻探结果，该项目位于玻利维亚拉巴斯以东75公里处。五个总长1500米的洞正在进行中，以测试2021年发现的激发极化(IP)地球物理异常。TR009遇到了14米2.5g/t AuEq(0.8g/tAu，65g/t Ag，1.74%Pb1.44%Zn)、2米2.7AuEq(0.2g/tAu，211g/tAg，0.84%Pb0.24%Zn)和4米2.6g/tAuEq(2.4g/tAu，12.9g/tAg，0.19%Pb.和0.04%的锌)在247米范围内，从井下3米开始，分级为0.4AuEq。从井下7米开始，TR010在45米范围内遇到了1.2米7.7g/t AuEq(2.4g/t Au，61 g/t Ag，10.80%Pb2.98%Zn)，1米2.7g/t AuEq(1.8g/t Au，27g/t Ag，0.81%Pb1.25%Zn)。TR009和TR010在Triunfo West区块(“TWB”)的东部和西部边缘钻探，成功扩大了矿化宽度，并在TWB以西开辟了勘探前景。TWB(具有750米的走向长度)是公司2020年的首个钻井计划和手工采矿发生的地方。最初的计划包括98.9米的TR007孔，1 g/t AuEq(0.4g/t Au，23 g/t Ag，0.74%锌，0.58%铅(见公司2020年11月25日的新闻稿))。TR011、-012、-013在Triunfo East区块(“TEB”)进行了大间距钻探，该区块是TWB的1.5公里延长线，由断层隔开，导致该地区直到最近才被勘探。该公司目前正在钻探该项目的最后一个井眼TR013，并等待4月份TR011和TR012的化验结果。如果TEB钻探发现矿化，当与TWB结合时，Triunfo项目的总矿化走向长度将增加两倍，达到2.3公里，极大地增强了该项目的潜力。

报告结果如下表所示：

*AuEq：黄金当量计算使用的金价为1,795美元，锌价为0.93美元，铅价为0.80美元，白银价格为18.30美元(全部为美元)，并假设100%冶金复苏。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。岩心宽度不是真正的宽度。根据岩心角度测量，真实宽度估计在真实宽度的45%-78%之间。

下面的讨论提供了每个洞的摘要及其目标原理。2020年，TR009在TR006以北55米处(36米0.97g/t AuEq)从公司的首个钻井计划中被套住。TR009被向南钻入TWB的东缘，增加了已知矿化的宽度。根据2021年完成的地质填图，55米的后退是合理的，该填图确定了该项目矿化的更广泛的主岩分区，并划定了主要上盘和下盘基岩的边界结构。该孔测试了从边界构造到主岩的钻探，遇到了近地表连续的矿化，以及这些主岩上的许多高品位含金带。TR010基于与TR009类似的概念(即根据地质填图确定边界构造的拟议钻探)，在先前钻探的TR004的东北偏北方向160米(1.16克/吨Au的3米)处钻探，从位于TWB西缘的北侧悬壁接触南面钻探。TR010证实成矿作用确实向西延伸。该地区之前的钻探是从南到北(TR004)，没有遇到矿化。地质填图表明，TR004是在与主要构造平行的情况下钻进的，因此没有正确拦截主要主岩。TR010的结果显示，这个区域确实继续向西延伸，使大湾仔绕道在这个方向上开放。

公司2022年Triunfo的目标是：

• 通过钻探测试2021年测绘方案中确定的目标；

• 确定矿化在该物业延伸走向长度范围内的连续性；

• 确定该地产上某一资源的潜力；

• 完成项目的NI43-101技术报告。

加拿大马尼托巴省Minago项目

Minago地产位于加拿大马尼托巴省北部，汤普森镍矿带南部，马尼托巴省大急流镇以北约107公里，马尼托巴省汤普森市以南225公里。省骇维金属加工6号横切了米纳戈地产的东部。

Minago地产由94项采矿索赔和两份采矿租约组成。采矿索偿MB8497、P235F、P238F及P239F须缴交由Glencore Canada Corporation(“Glencore”)保留的冶炼厂净收益(“NSR”)特许权使用费权益(“Glencore特许权使用费”)。就任何历季而言，就镍而言，Glencore特许权使用费应为：(I)当该季度伦敦金属交易所3个月期镍价格等于或高于每吨13,227.74美元时，收取2%的NSR特许权使用费；及(Ii)当该季度伦敦金属交易所3个月期镍价格低于每吨13,227.74美元时，收取1%的NSR。对于其他矿物、金属和精矿，Glencore特许权使用费应为2%的NSR。如果Glencore特许权使用费由2%的NSR特许权使用费组成，飞镍可以1,000,000美元购买部分特许权使用费权益，该部分特许权使用费权益合计不超过特许权使用费权益的1%。Glencore特许权使用费权益不得低于1%的NSR。报告的Minago资源目前不存在于受Glencore特许权使用费限制的索赔内。

此外，根据安排，Silver Ephant转让给Battery Metals，Battery Metals保留Minago物业2%的NSR。特许权使用费将按季度计算，并将在伦敦金属交易所镍平均价格超过15.00美元的每个季度支付。

按照目前的定义，该矿藏包含大量矿产资源库存，超过了Wardop为胜利镍编制的先前历史矿产资源估计，该估计载于胜利镍2010年的可行性研究中。造成这一增长的主要因素是将北翼地带的矿化计入当前估计，其中计入了前运营商于2011年完成的钻探。整个矿床的矿化走向长度在鼻翼褶皱周围连续测量，然后向北延伸至北翼带，约为2500米，有很好的潜力将这一趋势的走向延伸至目前的极限之外。目前在两个带之间存在的钻探间隙中也有机会确定额外的矿化。通过钻探至地表以下约925米的最大深度来确定前缘区，并沿其整个模型长度保持开放的向下倾角。北翼地带的钻探范围并未如鼻翼地带般彻底，并在地表以下约450米的深度低于目前建模的极限向下倾斜。未来岩心钻探对这些直接矿床延伸区的成功测试可能会大幅增加目前的矿产资源储量。根据目前的业绩和市场状况，这种对扩张潜力的评估是有根据的。

对矿床矿化进行了大量的历史冶金测试，最终完成了2010年的历史可行性研究。结合岩心钻探数据库中的分析结果，冶金研究结果表明，矿床中与硫化物矿化有关的镍是目前经济上可回收镍的最重要来源。镍还以各种硅酸盐矿物相存在于整个矿床中，通过常规工艺从这些矿物中获得的回收率非常低。

硫化物和硅酸盐伴生镍在矿床内的比率在空间上有所不同，并直接关系到矿化的定义，这些矿化有可能在矿产资源评估中归类。为了处理这一重要的分布关系，目前的矿产资源估计是基于硫化物伴生镍含量以及总镍含量的模型。截止值直接基于应用于每个模型区块的与硫化物相关的镍品位加矿坑优化回收率，加上反映与硫化物相关的镍回收率回归方程的应用。这一办法确保了矿物资源估算中所包括的矿化作用仅限于具有通过常规加工方法证明具有回收潜力的材料。它还有助于将矿产资源界定为《CIM标准》(2014)所规定的“最终经济开采的合理前景”。采用硫化物-镍方法进行矿产资源评估和相关建模，也构成了现已成为历史的2010年矿产资源和储量评估的基础，该评估支持了Wardrop for Victive Nickel完成的2010年可行性研究。

定义为0.18%硫化镍截止品位的露天矿产资源约占全球资源库存的40%。其余60%的库存被定义为0.36%的硫化镍截止品位，并被认为具有使用传统地下大宗采矿方法进行最终经济开采的合理前景。

6.季度业绩摘要

到目前为止，新冠肺炎还没有对公司的运营产生重大影响。Silver Ephant在其办公室和运营部门实施了广泛的预防措施，以保障员工的健康，同时继续安全和负责任地运营，维持就业和经济活动。

下表汇总了根据《国际财务报告准则》为最近完成的八个季度编制的部分综合财务信息：

季度净收益/(亏损)的波动主要是由于有价证券的估值、确认为授予董事和高级管理人员的股票期权的普通股薪酬支出、确认的资源资产减值损失和债务结算。在截至2022年3月31日的季度，净收入主要是由于确认了与这一安排相关的剥离资产转移的收益。在截至2022年6月30日的季度里，随着与被剥离资产的公司集团的关系被重新估计，收益发生了逆转。

7.业务讨论

虽然我们已经调整了一些运营程序，但到目前为止，我们的运营还没有受到新冠肺炎的重大影响。

欢迎读者参阅公司截至2021年12月31日的年度财务报表附注6，了解公司的国际财务报告准则会计政策。对于每个项目的讨论，鼓励读者参考本MD&A的“财产摘要”部分。

2022年1月14日，本公司竞争剥离其全资拥有的内华达钒、飞行镍和电池金属子公司。

截至2022年及2021年6月30日止六个月的经营业绩

总体而言，该公司在截至2022年6月30日的6个月中录得运营亏损4,015,326美元，而截至2021年6月30日的6个月的运营亏损为673,627美元。

值得注意的是以下几点：

• 广告和促销费用从截至2021年6月30日的6个月的330 602美元减少到2022年6月30日止的6个月的273 914美元，减少了56 688美元，原因是本期间发生的促销服务减少；

• 一般及行政费用包括一般办公室开支及与维持本公司交易所上市及遵守证券法规有关的行政服务、保险、薪金及董事酬金。与截至2021年6月30日的6个月相比，截至2022年6月30日的6个月的一般和行政费用增加了74,054美元。增加的原因是与这项安排有关的开支；

• 专业费用增加577,697美元，从截至2021年6月30日的6个月的182,253美元增加到截至2022年6月30日的6个月的759,950美元，原因是与这一安排有关的法律费用增加；

• 在截至2022年6月30日的6个月中，基于股票的支付比截至2021年6月30日的6个月增加了436,397美元。增加的原因是，与截至2021年6月30日的6个月相比，在截至2022年6月30日的6个月内获得的期权数量有所增加；以及

• 在截至2022年6月30日的六个月内产生的旅行和住宿费用增加了97,850美元，从截至2021年6月30日的六个月的5,803美元增加到截至2022年6月30日的六个月的103,653美元。增加的原因是与这一安排有关的旅行增加。

在截至2022年6月30日的6个月中，公司的“其他项目”亏损755,681美元，而截至2021年6月30日的6个月则为收益1,157,651美元。

• 在截至2022年6月30日的六个月内，本公司持有控股权的公司内华达钒购买了一块农地。内华达钒以333,502美元的价格出售从这块土地上收获的干草；

• 在截至2022年6月30日的6个月内记录的有价证券的外汇损益和公允价值变动涉及外币市值和证券市价的变化；

• 于截至2022年6月30日止六个月录得的矿产减值83,556美元涉及维持矿产良好所产生的开支。这处房产有很好的潜力，预计会随着时间的推移升值；

• 253,469美元的NSR减值涉及本公司拥有控股权的Battery Metals Royalty Corp.记录的NSR。

截至2022年和2021年6月30日的三个月的经营业绩

总体而言，截至2022年6月30日的三个月，公司录得运营亏损24,102,244美元，而截至2021年6月30日的三个月的运营亏损为1,686,135美元。主要的变化是转移剥离资产的收益。该公司重新评估了其对其子公司内华达钒矿业公司、飞行镍矿业公司和Battery Metals Royalty Corp.施加的控制水平，因此，转移剥离资产的收益被逆转。

值得注意的是以下几点：

• 广告和促销费用增加103 463美元，从2021年6月30日终了三个月的121 667美元增至2022年6月30日终了三个月的225 130美元，原因是本期促销服务增加；

• 咨询和管理费减少48,982美元，从截至2021年6月30日的三个月的436,196美元降至截至2022年6月30日的三个月的387,214美元，原因是与最终安排相关的咨询服务增加；

• 一般及行政费用包括一般办公室开支及与维持本公司交易所上市及遵守证券法规有关的行政服务、保险、薪金及董事酬金。与截至2021年6月30日的三个月相比，截至2022年6月30日的三个月的一般和行政费用增加了81,943美元。增加的原因是本公司子公司记录的与这项安排有关的费用；

• 专业费用增加534,216美元，从截至2021年6月30日的三个月的72,633美元增加到截至2022年6月30日的三个月的606,849美元，原因是与该安排有关的法律和审计费用增加；

• 在截至2022年6月30日的三个月里，基于股票的支付比截至2021年6月30日的三个月增加了97,153美元。增加的原因是，与截至2021年6月30日的三个月相比，在截至2022年6月30日的三个月内获得的期权数量有所增加；以及

• 在截至2022年6月30日的三个月内产生的旅行和住宿费用增加了97,153美元，从截至2021年6月30日的三个月的1,303美元增加到截至2022年6月30日的三个月的98,456美元。增加的原因是与这一安排有关的旅行增加。

在截至2022年6月30日的三个月中，公司的“其他项目”亏损了24,102,244美元，而截至2021年6月30日的六个月则亏损了24,102,244美元。

• 在截至2022年6月30日的三个月内，本公司持有控股权的公司内华达钒购买了一块农地。内华达钒以333,502美元的价格出售从这块土地上收获的干草；

• 在截至2022年6月30日的三个月内记录的有价证券汇兑损益和公允价值的变动涉及外币市值和证券市场价格的变化；

• 截至2022年6月30日止三个月录得的矿产减值83,556美元与维持矿产良好所产生的开支有关。这处房产有很好的潜力，预计会随着时间的推移升值；

• 253,469美元的NSR减值涉及该公司拥有控股权的Battery Metals Royalty Corp.记录的NSR；

分拆资产收益逆转的主要原因是，在截至2022年6月30日的三个月内，本公司重新评估了其对其子公司内华达钒矿业公司、飞行镍矿业公司和Battery Metals Royalty Corp.施加的控制水平，因此，转让分拆资产的收益被逆转。

8.流动资金和资本资源

营运资金

该公司利用从先前发行的股权工具获得的现有现金，向公司提供流动资金，并为勘探项目融资。

截至2022年6月30日，公司的营运资本为68,003美元，而截至2021年12月31日的营运资本赤字为1,739,664美元。

2021年11月15日，本公司完成了1,700,000股非经纪定向增发(“2021年11月配售”)发售，每股普通股价格为2.2美元，总收益为3,740,000美元。2021年11月的配售所得款项用于公司的矿产项目开发和一般营运资金用途。

截至2022年6月30日，2021年11月配售的净收益已全部运用。

本公司与若干持有人订立协议，根据该协议，本公司可代表持有人出售本公司目前持有的部分或全部储备股份，以获取营运资金。截至2022年1月14日，公司共有11,644,256股预留股份。在截至2022年6月30日的6个月中，该公司出售了2,757,000股保留股份，总收益为1,671,286美元。

本公司截至2022年6月30日的6个月的现金流量要点见下表。

现金流亮点

经营活动：在截至2022年6月30日的6个月中，经营活动中提供的现金为6,708,770美元，而截至2021年6月30日的6个月中使用的现金为198,176美元。现金增加与该公司的子公司Fly Nickel Mining Corp的可用现金有关，该公司拥有该子公司的控股权。

投资活动：在截至2022年6月30日的6个月内，公司用于投资活动的资金为7,226,800美元(截至2021年6月30日的6个月-13,067,794美元)。在截至2022年6月30日的6个月内，该公司在位于美国内华达州的这块土地上花费了5,291,642美元。这块土地对公司的子公司内华达钒公司的运营是至关重要的，公司对该子公司拥有控股权。其余部分用于与玻利维亚、美国和加拿大的财产有关的勘探活动。

融资活动：在截至2022年6月30日的6个月中，融资活动产生的总收益为3,466,010美元(截至2021年6月30日的6个月-5,833,843美元)，私募所得净收益为零美元(截至2021年6月30日的6个月-3,635,275美元)，行使股票期权的净收益为零(截至2021年6月30日的6个月-28,825美元)，以及行使认股权证的净收益26,000美元(截至2021年6月30日的6个月-1,189,401美元)。此外，该公司在公司办公室租赁方面的支出为零(截至2021年6月30日的六个月-17,658美元)。于截至2022年6月30日止六个月内，本公司签署期票借入3,740,010美元，用于购买位于内华达州且与Gibelini采矿勘探项目有关的那块土地。

资本资源

作为一家勘探公司，该公司没有来自运营的定期现金流入，运营水平主要取决于资本资源的可用性。公司的资本资源在很大程度上取决于初级资源市场的实力和公司项目在这些市场上的状况，以及公司争取投资者对其项目支持的能力。见标题“下的披露”关键信息 - 风险因素到目前为止，主要的资金来源是股权和债务融资。许多因素影响着本公司的融资能力，不能保证本公司将成功地以优惠的条款获得足够的融资，或者根本不能保证本公司将成功地获得足够的融资，用于这些或其他目的，包括一般营运资金目的。

在可预见的未来，随着现有物业的勘探、评估和开发，本公司将继续通过发行股权、战略联盟或合资企业和债务寻求资本，而本公司目前没有这些债务。

该公司预计将继续需要现金用于运营、勘探和评估活动，因为在没有产生收入的情况下发生了支出。因此，它作为一家持续经营的公司的持续经营取决于它是否有能力根据公司董事会批准的年度预算、符合既定的内部控制指导方针和Pulacayo技术报告中建议的计划，获得足够的资金，为未来的运营提供资金。该公司通过控制其在物业和运营上的支出来管理其营运资金。由于Pulacayo项目里程碑的持续计划推进，公司将继续产生与勘探、评估和开发活动相关的成本，而不会产生任何收入。为了应对新冠肺炎疫情，玻利维亚的勘探可能会受到政府对该公司运营的限制的影响。勘探活动的潜在停顿可能会导致额外的成本、项目延误、成本超支和运营重启成本。由于新冠肺炎疫情的这些和其他后果，该公司实施其拟议业务所需的资金总额可能会增加。本公司用于每一项预期收益用途的实际金额可能与上述规定的金额有很大差异，并将取决于许多因素，包括下列各项所述的因素：风险因素".

截至2022年6月30日止六个月的简明中期综合财务报表乃根据本公司为持续经营企业的假设而编制，该企业考虑在正常业务过程中变现资产及偿还负债。

合同承诺

本公司于截至2022年6月30日止六个月的年度财务报表附注15及简明中期综合财务报表附注8披露与矿产有关的承诺。该公司没有对资本支出的承诺。

资本风险管理

本公司认为其资本结构由普通股、股票期权和普通股认购权证组成。本公司管理其资本结构，并根据本公司的可用资金进行调整，以支持其项目的勘探和开发，并追求和支持增长机会。审计委员会没有为管理层确定资本回报的量化标准。本公司不受外部强加的资本要求的约束。在截至2022年6月30日的六个月内，公司的资本管理方法没有任何变化。

管理层意识到，主要由钒、银、其他金属和煤炭价格推动的市场状况可能会限制公司筹集额外资金的能力。在制定公司的资本管理战略时，会考虑这些因素和其他因素。

9.承付款和或有事项

本公司在可能发生的情况下应计负债，并且可以合理地估计该数额。

作为这项安排的结果，公司的每个期权 权证持有人(“持有人”)有权获得,于2022年1月14日行使时，根据该等认股权证及认股权证的条款，以相同的原始行使价行使该等认股权证及认股权证，分别持有飞镍及内华达钒各一股；持有两股电池金属股份(统称为“储备股份”)；以及持有一股ELEF股份

截至2022年1月14日，公司共有11,644,256股(飞镍-2,911,064股，内华达钒-2,911,064股，电池金属-5,822,128股)。本公司与若干持有人订立协议，根据该协议，本公司可代表持有人出售本公司目前持有的部分或全部储备股份，以获取营运资金。任何以信托形式持有但由于2022年1月14日未行使的期权和认股权证到期而未交付的保留共享应退还给本公司，其中任何一份迄今尚未退还。截至2022年6月30日，管理层无法评估与保留股份相关的可能结果和潜在负债。

10.关联方披露

本公司与以下公司有关联交易，通过董事和主要管理人员进行关联：

• 林克斯伙伴有限公司是一家由公司首席执行官兼执行主席李家超控制的私人公司，为公司提供管理和咨询服务。

• 马凯科咨询公司是一家由格雷格·霍尔持有50%股份的私人公司，董事公司的马凯科咨询公司为公司提供咨询服务。

• 索菲尔亚洲有限公司是由董事旗下的井上雅治控股的一家私人公司，为本公司提供咨询服务。

按关联方分列的关联方交易摘要如下：

关联方之间按性质进行的交易摘要如下：

截至2022年6月30日，应付关联方的金额为333,848美元(2021年12月31日-68,888美元)，即应付给公司董事的36,000美元和应付Linx Partners Ltd.的297,848美元，并计入应付账款和应计负债。

11.关键会计政策和估计

公司的综合财务报表是根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则编制的。该公司遵循与其在截至2022年6月30日的6个月的年度财务报表中使用的相同的会计政策和计算方法。适用的主要会计政策及最近的会计声明载于年度财务报表附注4及附注6。

在根据《国际财务报告准则》编制简明综合中期财务报表时，管理层必须作出估计和假设，以影响财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。需要使用估计的领域包括物业及设备的摊销比率、长期资产的使用年限及可收回程度、应收账款的可收回程度、关停及回收的环境责任拨备的厘定、应付账款及应计负债、厘定金融工具及股份付款的公允价值时所使用的假设，以及递延所得税资产的可收回程度的厘定，其估计及假设是根据其认为在有关情况下属合理的现行及其他各种因素而厘定的。管理层相信这些估计是合理的；然而，实际结果可能与这些估计不同，并可能影响未来的运营结果和现金流。

重大会计判断和估计

本公司根据其认为在当时情况下合理的现行及各种其他因素作出估计及假设。管理层相信这些估计是合理的；然而，实际结果可能与这些估计不同，并可能影响未来的运营结果和现金流。需要管理层在确定账面价值时作出重大判断、估计和假设的领域包括但不限于：

除涉及估计不确定性的判断(年度财务报表附注5)外，公司管理层在应用公司会计政策的过程中做出的对年度财务报表中确认的金额有最重大影响的重大判断包括但不限于：

(A)确定功能货币

公司各子公司的本位币是主要经济环境的货币，如果决定主要经济环境的事件和条件发生变化，公司将重新考虑其实体的本位币。管理层已确定所有实体的本位币为加元。

(B)勘探、评价和开发成本的经济可采性和未来经济效益的可能性

管理层已确定，已资本化的勘探钻探、评估、开发及相关成本在经济上是可以收回的。管理层在评估经济可采收性及未来经济效益的可能性时采用若干准则，包括地质及冶金资料、矿藏转变为已探明及可能储量的历史、范围界定、预可行性及可行性研究、可评估设施、现有许可证及采矿计划的有效期。

管理层已确定，于截至二零二二年六月三十日止六个月内，本公司所有白银及钒项目均未达到技术可行性及商业可行性，因此于财务状况表上仍属Minotive Properties。

(C)延期勘探权益的减值(回收)评估

本公司在评估是否有任何迹象显示矿业权权益受损时，会同时考虑外部及内部资料来源。公司认为的外部信息来源包括公司经营所处的市场、经济和法律环境的变化，这些变化不在公司的控制范围之内，并影响矿产权益的可收回金额。本公司考虑的内部资料来源包括矿产及厂房及设备的使用或预期使用方式，以及资产的经济表现指标。

(D)递延缴税责任

需要作出判断，以确定哪些类型的安排被认为是对收入征税，而不是业务成本。在确定递延税项负债是否在财务状况表中确认时，也需要作出判断。递延税项负债，包括因未使用的税项收益而产生的递延税项负债，要求管理层评估本公司在未来期间产生足够应税亏损的可能性，以抵销已确认的递延税项负债。对未来应税亏损产生的假设取决于管理层对未来现金流的估计。该等对未来应课税亏损的估计乃基于营运现金流量的预测(受生产及销售量、商品价格、储备、营运成本、关闭及修复成本、资本开支及其他资本管理交易的影响)，以及对各司法管辖区现行税法适用情况的判断。如果未来的现金流和应税亏损与估计有很大不同，公司抵消报告日记录的递延税项净负债的能力可能会受到影响。

(E)矿产储量

矿产资产账面价值的可回收性取决于成功的开发和商业开采，或出售各自感兴趣的区域。

(F)折旧

在计算折旧、损耗和摊销时，在确定使用年限和剩余价值时涉及重大判断，不能保证实际使用年限和剩余价值不会与目前的假设大不相同。

(G)减损

长期资产的账面价值在每个报告期都会进行审查，以确定是否有任何减值迹象。如果一项资产的账面金额超过其可收回金额，则该资产将减值，并在综合经营报表中确认减值损失。为测试商誉而评估公允价值，包括产生现金流入的最小可识别资产类别(“现金产生单位”)(“现金产生单位”)，需要使用对可回收产量、长期商品价格、折现率、汇率、未来资本需求和经营业绩的估计和假设。在确定商誉或其他资产的公允价值时使用的任何假设或估计的变化可能会影响减值分析。

(H)坏账准备以及应收款和预付费用的可回收性

在确定应收款的可回收性时涉及大量估计数，不能保证实际收益不会与目前的估计数有很大差异。同样，在确定与预付费用金额有关的服务和(或)货物的可回收性时也涉及大量估计数，实际结果可能与目前的估计数大不相同。

(I)有关封闭和填海的规定

本公司于每个报告日期或在获得新的材料资料时评估其矿产的修复拨备。勘探、开发和采矿活动受有关环境保护的各种法律法规的约束。总体而言，这些法律和法规不断变化，公司已经并打算在未来支出以遵守这些法律和法规。对填海义务的会计处理要求管理层对公司为完成每个地点的现有法律和法规所需的填海工作而产生的未来成本进行估计。实际发生的费用可能与估计的金额不同。

此外，未来环境法律和法规的变化可能会增加公司需要进行的填海和补救工作的范围。未来费用的增加可能会对向填海和补救行动收取的费用产生重大影响。这项准备金是管理层对未来填海和补救债务现值的最佳估计。未来的实际支出可能与目前提供的数额不同。

(J)按股份支付

管理层使用估值技术来衡量已授予的股份购买期权的公允价值。公允价值是使用Black Scholes期权定价模型确定的，该模型要求管理层就股份购买期权和普通股认购权证的预期寿命、预期波动率、预期无风险比率和预期罚没率做出某些估计、判断和假设。这些假设的变化可能会对年度财务报表产生重大影响。

(K)或有事项

对意外情况的评估涉及对未来事件的结果作出重大判断和估计。在评估与针对本公司的待决法律程序有关并可能导致监管或政府行动对本公司的业务或运营产生负面影响的或有损失时，本公司及其法律顾问在确定确认为或有负债的金额(如有)或评估对本公司资产账面价值的影响时，评估法律程序或非主张的索赔或行动的感知价值，以及寻求或预期寻求的救济的性质和金额的感知价值。或有资产不在年度财务报表中确认。

(L)公允价值计量

本公司于每个报告日期按公允价值计量金融工具。按摊销成本计量的金融工具的公允价值于年度财务报表附注21披露。此外，非金融资产和负债的公允价值需要不时确定，例如当实体收购业务、完成资产收购或实体以公允价值减去处置成本计量资产或现金产生单位的可收回金额时。公允价值是指在计量日在市场参与者之间的有序交易中出售一项资产所收到的价格或转移一项负债所支付的价格。

资产或负债的公允价值是使用市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设来衡量的，前提是市场参与者的行为符合其经济最佳利益。非金融资产的公允价值计量考虑了市场参与者通过以最高和最佳的方式使用该资产或通过将其出售给将以其最高和最佳的方式使用该资产的另一市场参与者来产生经济利益的能力。本公司采用在有关情况下适用且有足够数据以计量公允价值的估值技术，从而最大限度地使用相关可观察到的投入，并最大限度地减少使用不可观察到的投入。对这些投入的估计和假设的变化可能会影响报告的公允价值。

(M)合并基础

这些合并财务报表包括本公司和本公司控制的实体的财务报表。当公司有权直接或间接地管理一个实体的财务和经营政策，以便从其活动中获得利益时，就存在控制。子公司的财务报表自控制权开始之日起至控制权终止之日止计入合并财务报表。所有公司间交易和余额均已注销。

新冠肺炎

新出现的风险是指目前尚未充分了解的风险，其对战略和财务结果的影响难以评估或正在评估过程中。自2019年12月31日新冠肺炎爆发以来，世界各国政府纷纷采取紧急措施遏制病毒传播。这些措施包括实施旅行禁令、自我实施隔离期和社会距离，对全球企业造成了实质性干扰，导致经济放缓。全球股市经历了剧烈的波动和疲软。各国政府和中央银行采取了旨在稳定经济状况的重大货币和财政干预措施。新冠肺炎疫情爆发的持续时间和影响目前尚不清楚，政府和央行干预的效果也是未知的。无法可靠地估计这些事态发展的持续时间和严重程度，以及对本公司及其运营子公司未来财务业绩和状况的影响。

新冠肺炎可能会影响公司运营，从而影响财务报表中的性质、金额和披露。受新冠肺炎影响的一些具体领域包括但不限于：

• 持续经营评估；

• 对后续事件的评价；

• 矿产资产减值和追回；

• 公允价值计量；

• 修改租约；

• 雇员离职福利；以及

• 财务报表和管理层讨论与分析披露。

截至本次MD&A报告之日，新冠肺炎疫情尚未影响公司的关键会计政策。

12.金融工具及相关风险

董事会透过其审计委员会负责识别本公司的主要风险，并确保实施风险管理制度。本公司根据其风险管理框架管理其面临的财务风险，包括流动性风险、汇率风险、利率风险和信用风险。公司董事会每年或在被视为审查的情况下审查公司的政策。

金融工具

财务工具的说明载于截至2022年6月30日止六个月的年度财务报表附注23及本公司未经审核简明中期综合财务报表附注18。

相关风险

(A)流动性风险

流动性风险是指一个实体在到期时无法履行其财务义务的风险。该公司通过为即将到来的现金需求准备现金流预测来管理流动性风险。截至2022年6月30日，公司的现金余额为3,827,488美元(2021年12月31日-579,508美元)。截至2022年6月30日，公司的应付帐款和应计负债为4,024,313美元(2021年12月31日-2,502,139美元)，合同到期日为90天或更短。

(B)信贷风险

信用风险是指金融工具的一方当事人无法履行义务并导致另一方遭受经济损失的风险。本公司面临的信用风险主要与现金、受限现金等价物和应收账款(扣除津贴)有关。管理层认为，这些金融工具的信贷风险集中程度很低，因为余额主要由存放在一家主要金融机构的款项和从加拿大政府应收的款项组成。财务状况表所列资产的账面价值代表最大信贷风险。

(三)市场风险

本公司面临的重大市场风险包括利率风险、外汇风险以及商品和股票价格风险。市场风险管理的目标是将市场风险敞口管理和控制在可接受的范围内，同时实现收益最大化。

(D)利率风险

利率风险是指金融工具的公允价值或未来现金流因市场利率变化而波动的风险。该公司的现金和限制性现金等价物主要包括流动性高的投资，这些投资以固定到到期的市场利率赚取利息。由于这些金融工具的短期性质，市场利率的波动不会对截至2022年6月30日的金融工具的公允价值产生重大影响。

(E)外币风险

该公司在美国、蒙古和玻利维亚拥有勘探和开发项目，并从事各种外币交易。因此，本公司因以外币计价的交易以及以美元、蒙古图格里克和玻利维亚玻利维亚诺计价的金融工具转换为其职能货币和报告货币加元而面临外币风险。

基于上述，在其他变量不变的情况下，在2022年6月30日的净敞口，加元对蒙古图格里克升值(走弱)10%(2021年12月31日-10%)将影响净亏损，其他变量保持不变，为252美元。加元兑玻利维亚玻利维亚诺汇率升值(贬值)10%将影响净亏损，其他变量保持不变，为2224美元。美元兑加元升值(走弱)10%将影响净亏损，其他变量保持不变8,400美元。该公司目前不使用任何外汇合约来对冲这一货币风险。

(F)商品和股票价格风险

商品价格风险是指商品价格变动和波动对收益和经济价值造成的潜在不利影响。大宗商品价格每天都在波动，受到本公司无法控制的许多因素的影响。这些商品的供求、利率水平、通货膨胀率、大宗商品持有者(包括政府储备)的投资决策以及汇率的稳定，都可能导致价格的大幅波动。这些外部经济因素反过来又受到国际投资模式和货币制度变化以及政治发展的影响。

该公司还面临与股票价格有关的价格风险。股票价格风险被定义为由于个别股票价格的变动或股票市场水平的总体变动而对公司收益造成的潜在不利影响。

本公司密切监察商品价格、个别股票走势及股票市场，以决定本公司应采取的适当行动。价值的波动可能会很大。

13.风险和不确定因素

该公司的业务是矿产的勘探、评估和开发。因此，由于其业务的高风险性质，该公司的运营具有投机性。以下清单详细说明了公司面临的现有和未来重大风险。下面列出的风险没有按任何特定顺序排列，也不是详尽无遗的。公司目前不知道的其他风险和不确定因素，或公司目前认为不重要的风险和不确定因素，可能会成为重大风险和不确定因素，对公司产生不利影响。任何这些风险的实现都可能对公司的业务、财务状况或经营结果和/或公司证券的市场价格产生重大不利影响。这些风险因素中的每一个都在标题下更详细地讨论。关键信息-风险因素在2020年年度报告中，该报告可在公司的SEDAR简介中查阅，网址为www.sedar.com。

• 新冠肺炎全球大流行以及发生其他类似疫情和流行病的风险；
• 公司的历史净亏损情况；
• 资本成本、运营成本、生产和经济效益；
• 勘探开发风险；
• 该公司没有有利可图的矿产生产历史；
• 评估矿产储量和矿产资源所固有的风险；
• 环境风险；
• 对外经营风险；
• 矿业法的改革，包括美国1872年的《矿业法总则》；
• 政府的批准和许可；
• 与公司财产和采矿权益相关的风险；
• 与公司的矿权、采矿租约、许可证和许可证相关的风险；
• 所有权风险；
• 与原住民和其他土著或社区团体的索赔有关的风险；
• 与竞争相关的风险；
• 固有风险；
• 公司对关键人员的依赖；
• 矿产品价格的波动，
• 货币波动；
• 全球、国家和地方的金融状况；
• 与第三方承包商相关的风险；
• 反贿赂立法；
• 未投保的风险；
• 公司没有支付股息的历史；
• 关联方交易；
• 诉讼和监管程序；
• 网络安全风险；
• 作为外国私人发行人的相关风险；
• 与非加拿大投资者相关的风险；
• 与公司在新兴市场的业务相关的风险；以及
• 新出现的风险，如下所述。

新出现的风险是指目前尚未充分了解的风险，其对战略和财务结果的影响难以评估或正在评估过程中。自2019年12月31日新冠肺炎全球大流行以来，世界各国政府纷纷采取紧急措施遏制病毒传播。这些措施包括实施旅行禁令、自我实施隔离期和社会距离，对全球企业造成了实质性干扰，导致经济放缓。全球股市经历了剧烈的波动和疲软。各国政府和中央银行采取了旨在稳定经济状况的重大货币和财政干预措施。新冠肺炎疫情爆发的持续时间和影响目前尚不清楚，政府和央行干预的效果也是未知的。无法可靠地估计这些事态发展的持续时间和严重程度，以及对本公司及其运营子公司未来财务业绩和状况的影响。

14.披露控制和程序

财务报告内部控制的设计

披露控制及程序旨在提供合理保证，确保本公司在其年度文件、中期文件或根据证券法例提交或提交的其他报告中须披露的资料已在证券法例指定的时间内记录、处理、汇总及报告，并包括旨在确保本公司在其年度文件、中期文件或根据证券法例提交或提交的其他报告中须披露的资料累积并传达至本公司管理层(包括其行政总裁及首席财务官)，以便就所需披露作出及时决定的控制及程序。

公司的信息披露委员会由首席执行官和高级管理层成员组成。披露委员会的职责包括确定信息是否具有实质性，并确保按照证券法及时披露重大信息。董事会负责审查本公司的披露政策、程序和控制措施，以确保其应对本公司的主要业务风险以及运营或结构的变化，并促进遵守适用的立法和监管报告要求。

公司首席执行官和首席财务官在与公司管理层一起评估公司披露控制和程序的有效性后，得出结论认为公司的披露控制和程序在截至2022年6月30日的六个月内是有效的。

财务报告内部控制的设计

公司管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，负责建立和维持对财务报告的充分内部控制。公司对财务报告的内部控制是一个旨在根据国际财务报告准则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证的过程。公司对财务报告的内部控制包括符合以下条件的政策和程序：

• 与保存合理、详细、准确和公平地反映资产和负债的交易、购置和处置的记录有关；

• 提供合理保证，确保必要时记录交易，以便根据国际财务报告准则编制财务报表，并确保收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；以及

• 提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权获得、使用或处置资产以及产生负债。

公司管理层在首席执行官、执行主席和首席财务官的参与下，使用下列标准评估了公司财务报告内部控制的有效性内部控制--综合框架(2013)特雷德韦委员会赞助组织委员会发布。根据这一评估，管理层得出结论，在截至2022年6月30日的六个月内，公司对财务报告的内部控制是有效的。

15.财务报告内部控制的变化

在截至2022年6月30日的六个月里，由于新冠肺炎疫情，公司员工开始远程工作。这要求以前手动完成或记录的某些过程和控制以电子形式完成和保留。尽管如此，在截至2022年6月30日的六个月内，本公司的财务报告内部控制并无重大影响，或合理地可能会对本公司的财务报告内部控制产生重大影响。

控制和程序的局限性

本公司管理层，包括行政总裁及财务总监，相信任何披露控制及程序或财务报告的内部控制，不论构思及运作如何周详，只能提供合理而非绝对的保证，确保控制系统的目标得以实现。此外，控制系统的设计必须反映这样一个事实，即存在资源限制，并且必须考虑控制的好处相对于其成本。由于所有控制系统的固有局限性，它们不能绝对保证公司内部的所有控制问题和舞弊事件(如果有)都已被预防或检测到。这些固有的局限性包括这样的现实，即决策中的判断可能是错误的，故障可能会因为简单的错误或错误而发生。此外，某些人的个人行为、两个或两个以上人的串通或未经授权超越控制，都可以规避控制。任何控制系统的设计也在一定程度上基于对未来事件可能性的某些假设，不能保证任何设计将在所有潜在的未来条件下成功地实现其所述目标。因此，由于具有成本效益的控制系统的固有限制，由于错误或欺诈而导致的错误陈述可能会发生，并且不会被发现。

16.建议的交易

除上述安排及拟于此之前完成的交易外，于本MD&A日期，本公司并无拟进行的资产或业务收购或处置。

17.流通股数据的披露

截至本次MD&A之日，公司共有：

• 25,589,139股已发行普通股，记录价值200,792,210美元；

• 1,435,750份未偿还股票期权，加权平均行权价为2.86美元。每个认购权可以购买一股普通股，价格从每股普通股2美元到5美元不等，到期时间为2022年7月至2026年9月；以及

• 已发行的1,347,564份普通股认购权证，加权平均行使价格为2.37美元。每份普通股认购证可行使，以购买一股普通股，价格从1.60美元到4.76美元不等，2022年7月至2023年5月到期。

在截至2022年6月30日的期间内，本公司建议以每单位0.50美元的价格进行最多300万股公司的非中介私募，以筹集总计最多1500,000美元的总收益。每个单位将包括一股本公司普通股和一半的股份认购权证，每份完整的认股权证使持有人有权在3年内按每股0.65美元的价格额外购买一股本公司股份。作为配售的一部分发行的证券的持有期为四个月加自发行之日起一天。配售预计将于2022年9月20日左右结束。6%的寻找者费用，现金或单位，可能会支付与配售有关的费用。

18.表外安排

截至2022年6月30日止六个月内，本公司并无参与任何对本公司经营业绩、财务状况、收入或开支、流动资金、资本支出或资本资源有当前或未来影响的表外安排。