已更正的成绩单
26-Jul-2022
加拿大钾肥公司(PotlatchDeltic Corp.)
2022年第二季度财报电话会议
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根据规则第425条提交
经修订的1933年证券法
并当作根据规则14a-12根据
经修订的1934年证券交易法
申请者：PotlatchDeltic Corporation
主题公司：CatchMark木材信托公司
受托公司委托档案编号：001-36239
July 27, 2022
以下是PotlatchDeltic Corporation(PotlatchDeltic)的投资者电话会议记录，其中包括有关该协议和合并计划(日期为2022年5月29日)(合并协议)所设想的拟议交易的信息，由PotlatchDeltic、Horizon Merger Sub 2022，LLC以及PotlatchDeltic、CatchMark Timber Trust，Inc.和CatchMark Timber Operating Partnership，L.P.
已更正的成绩单
26-Jul-2022
加拿大钾肥公司(PotlatchDeltic Corp.)
2022年第二季度财报电话会议
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
企业参与者
杰拉尔德·W·理查兹
副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官
埃里克·J·克雷默斯
董事首席执行官总裁，钾肥公司首席执行官
其他参与者
| Ketan Mamtora | 约翰·P·巴布科克 | |
| 蒙特利尔银行资本市场公司分析师。 | 美国银行证券公司分析师。 | |
| 库尔特·英格 | 迈克尔·罗克斯兰 | |
| D.A.Davidson&Co.分析师 | Truist Securities，Inc.分析师 | |
| 马克·温特劳布 | 乔治·L·斯塔福斯 | |
| Seaport Global Securities LLC分析师 | 美国银行证券公司分析师。 | |
| 保罗·C·奎恩 | ||
| 加拿大皇家银行道明证券公司分析师。 | ||
管理讨论部分
接线员：早上好。我的名字是大卫，今天我将是你们的会议接线员。在此，我要欢迎大家参加PotlatchDeltic 2022年第二季度的电话会议。今天的会议正在录制中。所有线路已 设置为静音，以防止任何背景噪音。在演讲者发言后，将会有一个问答会议。[操作员说明]
我现在请总裁副董事长兼首席财务官曾傑瑞·理查兹先生致开幕词。先生，您可以继续了。
杰拉尔德·W·理查兹
副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官
谢谢你，大卫。大家早上好，欢迎参加PotlatchDeltic 2022年第二季度收益电话会议 。和我一起参加电话会议的还有埃里克·克里默斯、PotlatchDeltic的总裁和首席执行官。
本次电话会议将包含 个前瞻性声明。请查看我们的新闻稿、演示幻灯片上以及我们提交给美国证券交易委员会的文件中关于与这些前瞻性声明相关的风险的警告声明。此外，请注意，可在我们的网站www.potlatchdeltic.com上找到非GAAP衡量标准的对账。
我现在将电话转给Eric，征求他的意见，然后回顾我们第二季度的业绩和展望。
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
埃里克·J·克雷默斯
董事首席执行官总裁，钾肥公司首席执行官
谢谢你，曾傑瑞。昨天收盘后，我们报告第二季度调整后的EBITDDA总额为1.75亿美元。这是PotlatchDeltic公布的第二季度EBITDDA 第二高。此外，我们的季度EBITDDA在过去八个季度中有七个季度超过1亿美元，这八个季度中我们产生了近14亿美元的EBITDDA。 这些财务业绩反映了我们对木材战略的杠杆作用的力量。
说到木材，Wood Products在第二季度产生了1.07亿美元的调整后EBITDDA。正如预期的那样，木材价格在本季度从我们在第一季度看到的极高水平回落，当时随机长度框架木材综合价格超过每千板英尺1,300美元。自6月中旬达到每千板英尺578美元的低点以来，综合价格每周都在上涨，木材价格处于非常有吸引力的水平。我们预计，今年剩余时间，木材价格将保持在远高于长期平均水平的水平。
我们在第二季度发运了2.54亿板英尺的木材，比第一季度多出了2100万英尺。运输 仍然是一个巨大的挑战。例如，我们位于阿肯色州沃伦的工厂通常通过铁路运输约50%的木材，但在第二季度收到的260辆火车车厢中只有5辆。我们的Wood Products团队奇迹般地将Warren的几乎所有发货转移到卡车上，他们继续致力于解决这类问题，同时保持对安全工作的关注。运输挑战继续给我们的业务带来风险。
重新启动我们阿肯色州奥拉锯木厂的大原木生产线仍然是公司的首要任务。新的锯木厂设备 安装完毕，这是一个重要的里程碑。我们预计在第三季度完成该项目，我们的目标是在今年年底前完成启动阶段。请注意，OLA的重建将显著降低现金 处理成本，改善日志恢复，并在完成启动阶段后增加生产量。
我们的Timberland部门在第二季度产生了5800万美元的调整后EBITDDA。我们的南方森林地团队利用有利的伐木条件产生了超出我们预期的收获量。爱达荷州本季度的收获量较低，原因是6月份反常的潮湿天气，此前通常会在春季休息。从积极的方面来看，潮湿的春季应该会降低爱达荷州今年的森林火灾风险。这两个地区的原木价格 保持强劲，这对南方来说是值得注意的，因为天气有利，原木供应良好。
我们的房地产部门再次表现强劲，调整后的EBITDDA为2200万美元。在农村业务方面，我们完成了明尼苏达州一笔超过10,000英亩的保育交易。这一点值得注意，因为此次出售有效地完成了我们的长期战略，即以远高于Timberland价值的价格出售我们持有的明尼苏达州土地。
在过去16年中，我们估计明尼苏达州的土地销售为我们的股东创造了大约3亿美元的价值。我们也继续看到我们的房地产业务在开发方面的强劲需求。我们陈纳尔谷总体规划中的住宅地块库存保持在最低水平，我们继续以团队所能创造的速度出售住宅地块。我们还在本季度完成了另外两笔商业地产销售，总成交额为200万美元，即每英亩近70万美元。
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谈到房地产基本面，我们认为长期背景仍然有利。具体地说，美国估计约400万套住房短缺的情况仍然存在。千禧一代是历史上最大的人口群体，他们已经进入了购房的黄金时期，他们仍然强烈希望拥有一套单一的家庭住宅。美国现有住房存量仍然是统计历史上最古老的，平均为42年。这三个例子支持了我们的信念，即与住房相关的投资、新住宅建设以及维修和改造在未来几年将保持强劲。
虽然我们对未来保持乐观，但我们必须承认一些负面因素，这些因素在近几个月减缓了住房开工速度。我们认为，更昂贵的住房、更高的抵押贷款利率以及消费者信心的下降相结合，已将许多潜在买家推向观望。在对美国经济的预期改善之前，我们认为新屋开工数将稳定在略低的水平，可能在150万套左右。我们还预计，混合家庭将从单一家庭转向多家庭。
与此同时，6月份在建住房数量达到创纪录的170万套。在建住房数量的增加预示着近期木材需求的良好前景。此外，购房者和建筑商有抵消负担能力问题的杠杆，考虑到远程工作的耐用性，迁移到成本较低的房地产市场，建筑商优惠和较小的房屋都是可能缓解较高抵押贷款利率影响的因素。
转向修复和重塑市场，我们认为木材需求在这一细分市场将继续保持健康。基本面依然有利，与其他因素相比，较高的利率对修复和重塑需求的影响通常较小。重要的是，美国各地的房屋净值仍处于创纪录水平。就业市场非常强劲，消费者资产负债表状况良好，如果你买不起新的或现有的房子，改建对房主来说是一个非常有吸引力的选择。我们的家庭中心外卖 保持在冠状病毒感染前的水平。
谈到增长这个话题，我们最近非常活跃。上个月，我们宣布了一个耗资1.31亿美元的项目，对我们位于阿肯色州沃尔多的锯木厂进行现代化改造和扩建。该项目将使工厂的年产能增加8500万板英尺，并显著降低现金处理成本，我们 预计这将导致EBITDDA每年增加2,500万至3,000万美元，在我们的基本情况下，IRR为22%。现有的工厂将在项目期间继续运行，预计2024年只有三周的停机时间，以配合新设备。项目预计将于2024年底完成。
关于CatchMark的合并，自我们在5月底宣布这笔交易以来，已经取得了很大进展。S-4表格的注册声明已于7月11日提交。下一步是敲定S-4表格，并让CatchMark进行 股东投票。我们预计合并将在第三季度末完成，我们继续对交易的战略和财务利益感到兴奋。
我们今年还成功竞标了三笔Timberland补充性交易，总金额达1亿美元。第一笔交易于5月份完成，第二笔交易于本月早些时候完成，我们预计本季度晚些时候将完成第三笔交易。这三笔补充性交易使我们在密西西比州和阿肯色州的所有权增加了约46,000英亩。今年的补充性收购和CatchMark加在一起，意味着增加了近40万英亩土地，或22%[PH值]我们的费用 森林地(00：09：27)。我们仍然致力于可持续地增加我们的定期股息，通过与CatchMark的合并增加我们稳定的现金流，而补充性的Timberland交易提供了继续这样做的机会。我们通常在第四季度与董事会一起审查定期股息。
鉴于我们上半年的强劲业绩，我们预计今年将再次派发特别股息。虽然金额取决于我们在今年剩余时间的表现，但我们预计金额将远远低于我们去年支付的4美元特别股息。随着时间的推移，我们将提供 更新，我们有更好的视线。
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最后，关于向股东返还现金的主题，根据我们的10b5-1计划，我们最近以每股约44美元的价格回购了500万美元的股票。我们计划在下次例会上与董事会讨论股票回购策略。截至第二季度末，我们的资产负债表上有5.11亿美元的现金，流动资金为8.1亿美元。我们的杠杆率仍然是木材REITs中最低的，我们的财务实力为持续增长提供了坚实的平台。
关于环境、社会和治理报告，我们在5月份发布了我们的第三份ESG年度报告。我们的团队目前正在开发我们网站的完整ESG部分，我们计划在秋季发布一份碳和气候报告。PotlatchDeltic拥有强大的ESG故事，我们致力于为缓解气候变化做出自己的贡献，并在ESG范围内继续我们的责任遗产 。
总结我的评论，PotlatchDeltic仍然处于非常有利的地位，可以利用有利的行业基本面，我们强大的资产负债表和流动性为我们寻求最大化股东价值提供了高度的灵活性。
我现在请曾傑瑞来讨论我们的 第二季度业绩和展望。
杰拉尔德·W·理查兹
副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官
谢谢你，埃里克。从幻灯片的第5页开始，第二季度调整后的EBITDDA为1.75亿美元 。虽然这一数字低于我们在第一季度产生的2.46亿美元的EBITDDA，但这是该公司历史上第二个最赚钱的季度。EBITDDA的季度环比下降主要是由于木材价格和采伐量下降。我现在将回顾我们的每个运营部门，并为我们的第二季度业绩提供更多的颜色。
我们Timberland部门的信息显示在幻灯片6至8中。该部门调整后的EBITDDA从第一季度的7,600万美元降至第二季度的5,800万美元。第二季度，我们在北方收获了27.6万吨锯木，而第一季度为38.5万吨。春季解体和6月份反常的潮湿天气限制了我们第二季度的收成 。由于我们团队在第一季度利用了有利的采伐条件，我们的年初至今锯木收获量符合我们在北方的年度收获计划。
与第一季度相比，第二季度北方锯木价格每吨上涨8%。 锯木价格上涨反映了指数化锯木价格上涨以及季节性较轻原木的影响。我们的指数化价格滞后一个月重置，这意味着第一季度指数化价格不包括3月份的木材价格峰值，第二季度指数化价格不包括较低的6月份木材价格。
在南方，我们在第二季度收获了100万吨。相对干燥的条件和我们南部森林地团队扎实的执行使我们能够利用强劲的锯木需求。虽然这在幻灯片8的四舍五入的价格中并不明显，但我们的南方锯木价格在第二季度比第一季度高出1%。虽然我们预计南方黄松锯材价格将在今年下半年放缓，但我们仍然受到最近我们在木材篮子中看到的紧张迹象的鼓舞。
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转到幻灯片9和10中的Wood Products，第二季度调整后的EBITDDA为1.07亿美元 ，而第一季度为1.5亿美元。我们的平均木材价格变现从第一季度的每千板英尺1,075美元下降到第二季度的每千板英尺865美元，降幅为20%。相比之下，第二季度的随机长度 框架材综合价格比第一季度低33%。需要提醒的是，我们在预订和发货订单之间所经历的延迟并未被综合指标所反映，这更接近于实时指示价格。
我们的木材价格在本季度逐月下降。我们每千板英尺的平均木材变现价格在4月份为1,050美元，5月份为895美元，6月份为690美元。木材出货量增加了2100万板英尺，从第一季度的2.33亿板英尺增加到第二季度的2.54亿板英尺。正如Eric提到的，我们的团队努力减轻交通问题的影响，以实现这一结果。
转到幻灯片11和12中的房地产，该部门第二季度调整后的EBITDDA为2,200万美元，而第一季度为3,000万美元。由于交易的组合和时机，农村销售产生的EBITDDA环比下降。例如，第二季度的业绩包括明尼苏达州10700英亩的保护交易，每英亩略高于800美元，而第一季度包括以每英亩7500美元的价格出售1,700英亩的商业太阳能发电场。在我们位于阿肯色州小石城的Chenal Valley MASTER规划社区，住宅地块的销售依然强劲，我们在第二季度以每英亩近70万美元的平均价格完成了两个商业地产地块的销售。
至于幻灯片13所概述的财务项目，我们的总流动资金增加至8.1亿美元。这一金额包括5.11亿美元的现金 以及我们未提取的左轮手枪的可获得性。我们计划为定于2022年12月到期的4000万美元债务进行再融资。我们已将再融资利率锁定在2.35%，这将使我们每年的利息支出减少约500,000美元。
截至3月底，CatchMark的债务为3亿美元。我们计划使用大约一半的远期起始利率掉期 ，以大约2.5%的固定利率为CatchMark的2.775亿美元债务进行再融资。我们计划在交易完成时偿还CatchMark剩余的2250万美元债务。根据我们的10b5-1计划，我们在6月底和7月初以500万美元的价格回购了10.3万股票。请注意，自第一季度财报电话会议以来，我们基本上被排除在可自由支配的股票回购之外，主要原因是与CatchMark的合并谈判。
一旦我们的注册声明被宣布生效，我们被要求暂停我们的10B5-1计划。我们 仍然致力于以有吸引力的价格回购我们的股票，我们期待着在完成CatchMark合并后增加灵活性。我们预计将在12月再次派发特别股息。虽然实际金额取决于我们今年剩余时间的财务表现，但我们相信，今年的特别股息将远远低于我们在2021年支付的每股4美元。
第二季度的资本支出为3100万美元。这一金额包括房地产开发支出，这些支出在我们的现金流量表中包括在 运营的现金中，不包括收购林地。正如Eric提到的，我们成功竞标了密西西比州和阿肯色州总计1.01亿美元的三笔补充性林地收购。我们在5月份用4000万美元的现金完成了第一笔交易。我们已经或计划在第三季度使用或计划使用6100万美元的现金来完成另外两笔交易。
我现在将提供一些高级别的展望评论。详情见幻灯片14。我们预计第三季度Timberland部门的产量将达到170万至190万吨。北方的采伐量计划处于季节性高峰期，因为第三季度通常是一年中采伐条件最好的季度。我们预计北方锯木价格将在第三季度大幅下降，原因是指数锯木和雪松锯木价格下降。
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
在南方，我们预计收获量将比第二季度季节性更高，锯木价格将持平。我们计划在第三季度发运2.5亿至2.65亿板英尺的木材。这假设我们的团队继续成功地应对我们和其他行业面临的无数运输挑战。
到目前为止，我们第二季度的平均木材价格比第二季度的平均木材价格低了大约290美元。这是 基于大约1亿板英尺的木材。我们的木材现货价格也比第二季度的平均木材价格低了大约290美元。提醒一下，木材价格每千板英尺变动10美元，相当于我们每年大约1,200万美元的综合EBITDDA。
在房地产方面，我们预计第三季度将出售约3,000英亩农村土地和约45个陈纳尔山谷住宅地块。幻灯片上提供了更多房地产详细信息。
我们的总资本支出计划在2022年介于8,500万美元至9,000万美元之间(不包括收购)。这一估计包括大约1500万美元用于重建OLA，我们预计这笔钱将由保险偿还。这一估计还包括我们上个月宣布的沃尔多现代化和扩建项目1200万美元的保证金。出于建模目的，从第三季度开始，我们的季度木制品折旧将每季度增加约300万美元。这是因为在现代化和扩建项目中被替换的Waldo资产正在加速折旧。
总体而言，我们预计第三季度调整后的EBITDDA总额将较低。这是基于对较低的木材和指数锯木价格以及较低的房地产活动的预期。话虽如此，我们仍然有信心，行业基本面将继续保持积极，木材价格保持在非常有吸引力的水平。我们已做好充分准备，将在长期内继续提升股东价值。
那么，大卫，我们准备好的演讲到此结束。现在，我想开始问答环节。
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
问答部分
接线员：谢谢。[操作员说明]我们将回答蒙特利尔银行资本市场的Ketan Mamtora的第一个问题。您的电话已开通。
| Ketan Mamtora 蒙特利尔银行资本市场公司的分析师。 |
Q |
谢谢。你好，曾傑瑞。嗨，埃里克。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
早上好。
| Ketan Mamtora 蒙特利尔银行资本市场公司的分析师。 |
Q |
第一个问题，也许就在第三季度，你谈到北方锯木价格将大幅下降。曾傑瑞，考虑到我们看到的木材价格的波动， 有没有办法来考虑降幅的大小？
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
嗯。没错，科坦，当然，这是推动第三季度业绩的关键因素。但当你想想我们 我们的锯木价格实际上在爱达荷州第二季度比第一季度有所上涨。因此，当你考虑到自那时以来木材价格发生了什么变化时，我们在第二季度开始处于一个非常高的水平。显然，与第一季度相比，第二季度的综合指数下降了33%。因此，就指数锯木价格在第三季度的走势而言，可能在35%至40%的范围内的东西感觉是正确的。
| Ketan Mamtora 蒙特利尔银行资本市场公司的分析师。 |
Q |
明白了。这很有帮助。然后，你能不能谈谈你现在正在做的三笔补充性交易，可能是你正在购买的那种地块上的任何颜色，这是一种竞争性出价吗？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。凯坦，这位是埃里克。所以，是的，正如你很容易注意到的，正如我们在准备好的演讲中提到的，我们正在 收购三笔补充性交易，它们总共约4.6万英亩，就在我们的后院，坦率地说，在密西西比州和阿肯色州。这三笔交易的总价约为1亿美元多一点，总计1.01亿美元，每英亩约2,200美元，我将谈论这三笔交易的总和。他们的平均年龄为20岁。他们是以大约5%的贴现率完成的，实际贴现率。库存量相对较高，每英亩略高于70吨。在南方，典型的年龄可能是40到50岁，所以70岁是相当好的。
它的站点指数相对较高，为71，高于我们南方约66的平均水平。总而言之，它将产生约700万美元的增量EBITDDA。这将使我们的收成计划每年增加大约20万至25万吨。 我们考虑的方式是，我们花费1.01亿美元，我们将获得7美元
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
百万的EBITDDA，这是未来10年的平均水平。因此，总而言之，这些交易的市盈率约为14倍。所以，我看看其他可比的林地交易，我看看上市交易的Timberland REITs的交易价格，通常在20到21倍的范围内，我对这三笔交易真的很满意。 我们对这三笔交易都很兴奋。这回答了你的问题吗？
| Ketan Mamtora 蒙特利尔银行资本市场公司的分析师。 |
Q |
确实如此。非常有用的颜色，真的很欣赏，我会重新排队的。谢谢。
接线员：接下来，我们将和戴维森一起去找库尔特·英格。您的电话已开通。
| 库尔特·英格 分析师，D.A.戴维森公司 |
Q |
太棒了。谢谢，早上好，埃里克和曾傑瑞。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
早上好。
| 库尔特·英格 分析师，D.A.戴维森公司 |
Q |
看看南方未来的收成水平，我的意思是，看起来今年的收成预计在430万吨左右。我怀疑，随着Ola明年重新上线，这应该是一个积极的消息。然后，你刚刚谈到了你最近完成的交易，我们有CatchMark的数字。我猜，假设这笔交易完成， 认为南方的收成水平可能，我想，明年可能会轻松超过600万吨是否合理？
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
嗯。我会加入这个问题，库尔特，这是一种正确的邮政编码，因为当我们宣布CatchMark合并时，我们的指导方针是，我们的收成，可持续收成在每年160万至180万吨之间。然后，正如你所指出的，还有一些很好的其他增量收获机会。因此，s 可能在邮政编码中。实际上，我们将在第三季度财报电话会议上回来，并提供一些关于CatchMark的更具体的颜色。然后，当我们召开第四季度电话会议时，我们将在完成预算流程后确定对 2023年的预期。
| 库尔特·英格 分析师，D.A.戴维森公司 |
Q |
好吧。好的。这是公平的。然后，我想，你谈到的家庭中心频道的音量仍然比大流行前的水平高出 。但我想，您能不能谈谈订单趋势，我猜，这些订单趋势在本季度的节奏，以及您在7月初看到的情况，以及您在渠道库存水平方面看到的情况，以及这与您对潜在需求和当前定价动态的看法如何相符。
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| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
是啊，库尔特。因此，在主场中锋方面，我们确实参考了外卖，与冠状病毒感染前的水平相当。实打实的外卖，需求没有真正下降。我怀疑木材价格的展期在某种程度上刺激了R&R领域的需求，如果你愿意的话。DIY可能有点软，但亲承包商领域仍然非常非常坚实。所以，我们的主场业务现在非常好。
因此，在另一方面，我们不直接向房屋建筑商销售。很明显，这里的住房开工量将出现回落。我们认为不会有明显的下降。这些抵押贷款利率可能会有一个停顿，他们上升了，但你看看最近这里发生的事情，他们在这里有点停顿。他们甚至在撤退。今天上午，我看到10年期美国国债收益率为2.7。因此，我们预计抵押贷款利率将略有回落，随着我们进入明年，我们认为需求将会回升。整个分销渠道的库存仍处于最低水平。我们已经收到了持续数周的订单文件。因此，业务并没有完全崩溃。在我们的木材业务中，仍然有很好的外卖。
| 库尔特·英格 分析师，D.A.戴维森公司 |
Q |
明白了。好吧。这个颜色很有帮助。然后，就我的最后一个问题，曾傑瑞，我认为你是在评论 关于南方锯材价格可能在今年剩余时间内放缓的预期。你能不能再详述一下？我想，这种想法的驱动力是什么？
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
嗯。问得好，库尔特，你没有听错，我们确实预计南方松木锯材价格在后半部分会略有放缓，另一个关键点是锯木价格，我们预计第三季度与第二季度持平。因此，当你深入研究这一点并提供一些更多的颜色时，我们发现第三季度硬木原木的季节性增加。因此，S本身可能是 可能对锯木价格上涨有正5%的影响，这意味着要获得一套公寓，您需要在南方黄松锯木价格上降低5%。
当你想到5%的负面影响时，大约有一半是混合，想想大小组合，更重的芯片和锯子的组合，每吨售价更低。 另一半可能只是因为它是南方季节性强劲的收获窗口，就像你看到的，我们的收获量预计将在第三季度在南方达到顶峰，有更多的原木可供选择。但当你从长远来看，我们仍然对继续拉伸持非常乐观的态度。当你退一步看，我们已经看到南方锯木价格连续两年上涨约3%至4%，我们继续看到紧张的积极迹象。 因此，我们继续非常乐观，随着南方产能的持续增长，我们认为只会继续成为我们故事中更积极的一部分。
| 库尔特·英格 分析师，D.A.戴维森公司 |
Q |
正确的。好吧。这事儿可以理解。嗯，我喜欢所有的颜色，我会把它翻过来的。
接线员：接下来，我们将与海港研究伙伴公司一起去找马克·温特劳布。您的电话现在已开通。
| 马克·温特劳布 海港分析师 Global Securities LLC |
Q |
谢谢。对补充性交易感到好奇的是，他们似乎在你已经在场的地方 他们在木篮子里。有没有很多的协同效应，或者你带来的任何东西，让这些交易对你特别有利，而不是其他好奇的人？
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| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
他们在我们的后院，马克，我们会用我们现有的员工来管理这些物业。我们将使用与我们关系密切的 个承包商。我们将向与我们有密切关系的客户销售产品。我只是看看这些土地的大部分在密西西比州，39,000英亩在密西西比州，你看看那里正在发生的磨坊扩张，无论是海狸，使命森林产品，Tolko，Hankins，我的意思是，在那个市场地区有无数的磨坊扩张，最终需求的增加将转化为更高的原木价格。因此，我们是这三处房产的合乎逻辑的买家，因为它们就在我们的后院。
| 马克·温特劳布 海港分析师 Global Securities LLC |
Q |
然后，谈到原木价格，正如你所说，爱达荷州的原木价格将会下降。这在您的木材业务中是如何运作的？因此，当我们重新考虑第三季度时，你至少让我们了解了平均价格的平均水平和目前的水平。我们预计第三季度与第二季度相比，您的木材成本可能会发生什么变化？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
当然，较低的原木价格会给锯木厂带来好处，在爱达荷州尤其如此，那里的原木价格与木材价格挂钩。此外，我们还必须考虑到时机的影响，但总而言之，由于原木价格下降，我们的圣玛丽磨坊可能会受益100万美元、200万美元，我不知道。因此，从木材方面来说，这将是一个好处。
| 马克·温特劳布 海港分析师 Global Securities LLC |
Q |
好吧。超棒的。非常感谢。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
谢谢。
接线员：接下来，我们将前往RBC资本市场的Paul Quinn 。您的电话现在已开通。
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
嗯。非常感谢。早上好，伙计们。仅在OLA重新启动时，我们预计2023年的产量会有什么回升，2024年是否还能获得更多产量？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
是的，保罗。因此，今年，我们预计将从Ola获得大约5000万平方英尺的空间。所以，回想一下，这条小型原木生产线目前的年产量约为3000万英尺。然后，我们预计在第四季度，当一个大的LOGLINE开始时，它会有一些销量。所以，总而言之，我们今年的收入约为5000万英尺。当大型原木生产线完全投入使用时(我们希望在今年年底前完成)，这条大型原木生产线将以每年约1.5亿英尺的速度运行。因此，我们预计明年将比今年上升1亿英尺 。
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
除此之外，我们一直在关注我们的每一家工厂，寻找我们可以 修改以提高产量的设备。我不希望这在Ola工厂发生，因为我们真的考虑了这次重建的生产过程的每一个步骤。但可以肯定的是，我们将在其他工厂有项目 ，使我们能够增加产量。
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
好吧。那么，一旦启动了大的日志行，您就关闭了较小的日志行？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
这是正确的。
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
好吧。然后，仅就沃尔多2200万至3500万美元的EBITDDA增量线的经济性而言，您对此使用的木材定价假设是什么？
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
嗯。所以，Paul，就像我们通常的情况一样，我们使用七年的平均价格，巧合的是，它大约是每千板英尺500美元，当你考虑到这一点时，我们乐观地认为木材价格保持在相对较高的水平，事实证明，这可能是我们看到的未来木材价格范围的较低端。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。我的意思是，我们在这次电话会议上还没有真正谈到这一点，保罗，但卑诗省现在有一个相当高的成本结构，在550-600美元的范围内，我们认为卑诗省的高成本结构，当然，北美木材生产的15%，这应该会提供一个很好的定价底线。
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
嗯。不，我同意。而不列颠哥伦比亚省现在远远超过600美元[难以辨别](00：33：31)。就沃尔多而言，这1.31亿美元是多少？你在用磨坊做什么？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
哦，天哪。工厂里很少有我们不会碰的地方。我们将有一个新的窑炉，我们将有一个新的主要故障系统，新的刨床，原木堆场将得到改进，我的意思是，生产过程的几乎每个部分都将受到影响。
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
好吧。然后，仅就你所做的这三笔收购而言，这个倍数似乎相当低，只有14.5倍，在该地区对这些林地的竞争非常激烈。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯，我认为它就像任何地区一样，你可以看到这个地区有TMO，也有这个地区的其他木礁。我想说的是，我们特别擅长购买林地，但如你所知，木材是一个非常、非常、非常有效的市场。因此，我怀疑这些可能不是 市场，比如我们正在用CatchMark捡东西，它们装在非常紧的木篮子里，那里有大量的定价紧张。
这些市场需要一段时间才能让他们的紧张概念真正发挥出来。因此，它可能没有像佐治亚州或卡罗莱纳州的种植面积那样吸引人们的注意，但它的林地很棒，原木价格可能是这些市场中南部最便宜的，但随着该地区产能的增加，它们将走得更高。
因此，这是一个问题，您是希望立即获得关注，还是愿意在产能到位后的一两年内让这种情况发生？因此，我猜这可能就是这些市场竞标竞争稍弱的原因。
| 保罗·C·奎恩 加拿大皇家银行道明证券公司分析师 |
Q |
好吧。这很有帮助。嘿，祝你们好运，伙计们。谢谢。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
谢谢。
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
谢谢。
接线员：我们接下来去找美国银行的约翰·巴布科克。您的电话已开通。
| 约翰·P·巴布科克 美国银行证券公司分析师 |
Q |
好的。谢谢你回答我的问题。简单介绍一下CatchMark交易，您能谈谈我们 应该注意的关键里程碑吗？另外，我记得你们的目标是下半场，只是想知道有没有什么更新？
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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嗯。约翰，所以关键的里程碑，我的意思是，这真的归结为最终敲定S-4的注册声明以及CatchMark的股东投票。我要说的是，正如埃里克在他的评论中所说的那样，我们对进展感到非常满意，准备了评论。我们认为我们有望在第三季度末完成交易。
| 约翰·P·巴布科克 美国银行证券公司分析师 |
Q |
嗯。谢谢。然后，如果你能谈谈你的房地产前景，最终是什么推动了这一点？我 的意思是，听起来你在寻找一种[PH值]150万(00：36：16)一开始可能会在一年的剩余时间里，多户家庭和单户家庭方面的增长略有增加。总体而言，您是如何看待这一点的？我的意思是，这是不是更多地由共识驱动？你是不是在某种程度上把自己的期望融入其中？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。约翰，考虑到我们最近在这里看到的利率大幅上升，我们已经下调了短期展望。基本上，我认为今年我们将在[难以辨别](00：36：44)差不多吧。明年，我们将看到类似的[PH值]150万(00：36：49)这样的数字。所以明年这里会有点柔和 。
但一旦我们度过了这个紧缩周期，我们仍然设想开始回到[PH值]180万(00：36：57)的水平，考虑到所有被压抑的住房需求，到2024年可能达到这一水平。仔细想想，这些天驱动因素开始的是相对稀缺的库存。在处于高水平的千禧一代，强劲的房价，你会看到这种在家工作的趋势，消费者的资产负债表状况良好，你仍然有一个强劲的就业市场。美国的在建房屋数量在400万至600万套之间。
你有所有这些不同的因素，它们真的没有消失。我认为，人们什么时候会扣动扳机买房，只是暂时停顿了一下。我们已经看到抵押贷款利率的波动性如此之大。它们刚刚从2.5%、3%的水平一夜之间飙升，涨幅超过6%。而现在，他们开始稍微放缓一些。您还看到，相对于10年期国债，抵押贷款利率真的出现了大幅下降。我们认为，这一差距可能会缩小。
因此，我认为有理由相信美联储将在短期内积极尝试控制通胀，但我现在开始读到一些东西，称由于经济疲软，美联储可能会在明年初降息。因此，我们已经降低了近期的住房开工率，但[难以辨别](00：38：13)2024年，我们认为他们又回来了。
| 约翰·P·巴布科克 美国银行证券公司分析师 |
Q |
好吧。而且，随着抵押贷款利率的上升，你在不同的买家和更广泛的木材渠道中看到了任何显著的行为变化吗？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯，我会说，不是，因为我们不会直接卖给房屋建筑商。我们向国内中心销售，然后发送给经销商 。而这些经销商转过身来，他们可能会把它卖给阿萨德，用于R&R项目，他们可能会把它卖给新的房屋建设。我们真的不能说我们不能真的追踪它。但我要告诉你的是，我们 确实有很好的视线，就是主场中锋和主场中锋，我们现在已经有了扎实的外卖。
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
我们在那里没有看到任何问题。而其余的业务，仍然有坚实的外卖。我们的 订单文件为两周，这可能是我们的典型做法。
因此，它仍然是一个坚实的外卖。我认为这可以追溯到我们在开场白中说过的话，那就是现在有很多房屋正在建设中。房屋建筑商有非常强劲的积压订单进入2022年，他们现在正在完成这些房屋的过程。因此，需要木材和外卖。这就是我们在我们的业务中看到的。
| 约翰·P·巴布科克 美国银行证券公司分析师 |
Q |
好吧。最后一个快速问题，它看起来确实像是公司，您正在引导后半部略微上升。是什么在推动着这一点？我知道这并不重要，但我只是想澄清一下。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。所以，约翰，当你看公司的时候，第二季度肯定也出现了增长。发生的情况是，我们的业绩强劲，我们提高了年度奖金的应计比率，就像去年一样。因此，这确实是这里看到企业略有增长的唯一因素。
| 约翰·P·巴布科克 美国银行证券公司分析师 |
Q |
好吧。谢谢。
接线员：接下来我们来看看迈克·罗克斯兰的真实性。您的电话已开通。
| 迈克尔·罗克斯兰 Truist证券公司分析师 |
Q |
非常感谢。恭喜，埃里克和曾傑瑞取得了不错的成绩。
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
谢谢。
| 迈克尔·罗克斯兰 Truist证券公司分析师 |
Q |
一个简短的问题。我刚听到你提到特别股息。想知道为什么你会说，如果你对整个房地产动态感到满意，如果你不真的认为新屋开工率会下降那么多，那么今年的特别股息可能会比去年低得多？而且考虑到你也有相当强大的流动性。
.....................................................................................................................................................................................................................................................................
| 杰拉尔德·W·理查兹 总裁副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官 |
A |
嗯。迈克，这是个好问题。我认为从为什么我们去年支付特别股息 开始是有帮助的。实际上，这在很大程度上是由我们在REIT中产生的过剩现金推动的，无论是在原木价格指数化的情况下，还是在我们的木材业务中，它产生的现金更是如此。事实证明，谁会想到，但实际上我们可以在公司持有多少现金是有上限的。因此，如果你愿意的话，我们不得不踩下释放阀，并在去年以特别股息的形式分配现金。因此，老实说，我们更愿意购买股票，特别是在今天，老实说，股票价格是以特别股息的形式支付现金的。
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
因此，去年的组成部分是超出正常股息的REIT应税收入。再一次，它是现金产生的Wood Products的一个释放阀。重要的是，其中约40%的特别股息实际上是可自由支配的。同样重要的是要把重点放在该组件上。那么，到底发生了什么变化呢？第一，爱达荷州的原木价格今年较低，与去年同期相比。所以有了更少的钱[PH值]REIT应纳税所得额(00：41：34)。这将是一个因素。
第二，我们今年的定期股息支出比去年有所增加。它真正做的是将可能是特别股息的部分转换为今年的常规股息。最后但同样重要的是，正如我所提到的，以当前价格购买股票肯定比在特别股息中包括可自由支配的部分更具吸引力。
正如Eric谈到的补强和投资Waldo，我们今年还有一些很好的现金用途，因为我们考虑到我们强大的流动性。最近这里出现了显著的增长。我们期待着拉动正确的杠杆，继续增加股东价值。在强大的流动性下，我们只是认为有更好的选择，而不是在股票的特别股息中加入可自由支配的部分。
| 迈克尔·罗克斯兰 Truist证券公司分析师 |
Q |
嗯。找到你了，曾傑瑞。谢谢你的颜色。只有一个快速的后续行动。那么，关于股票回购，这样说公平吗[PH值]股票在这些水平附近徘徊(00：42：30)，我们应该在后半部分看到更积极的股票回购？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯，我想就像曾傑瑞提到的，我们基本上会[PH值]当此 注册声明很快在此生效时，在此市场(00：42：42)买断。因此，很难说这将如何发展。我们将与董事会重新讨论我们估计的资产净值，这才是我们在即将召开的董事会会议上推动股票回购战略的真正原因。因此，我不想在这个问题上站在董事会的前面。
| 迈克尔·罗克斯兰 Truist证券公司分析师 |
Q |
明白了。然后就会很感激了。只有一个答案和最后一个问题。你能帮我们描述一下在住房需求放缓的环境下，你是如何看待收成的吗？我知道你的预测是温和下降，但假设降幅甚至更大，我正试图将其与大衰退期间发生的事情联系起来。不是说我们要去那里，但我想说的是，在大衰退期间，该行业显然推迟了大量的收获。
如果我没记错的话[难以辨别](00：43：26)甚至在2009年底、2010年推迟了约50万吨的收获。现在，我再说一次，我并不是说我们将前往那里，但在收成延迟方面，你将如何应对更加积极的房地产市场放缓，特别是考虑到在美国南部，你真的没有克服那里的库存。
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。这是一个非常好的问题。我认为这个周期将与上一个周期有很大不同。原因是，在我们的上一个周期，木材价格变得如此之低，以至于低于磨坊的可变现金成本。因此，在某种程度上，你确实需要削减产量，不惜一切代价节省资金。
在这个周期中，我们认为由于木材需求下降，由于住房开工减少，减产将发生在加拿大，它们将发生在不列颠哥伦比亚省，那里的成本结构高得令人难以置信。这是一个裁员即将到来的地方。另一个可能出现的问题是从欧洲进口减少。
如果你看一下数据，我们现在每年从欧洲出口的木材大约有20亿板英尺。真的很奇怪，这些出口是从哪里来的？它们是由袭击中欧排名第一的云杉甲虫疫情推动的。第二，美国令人难以置信的高价格吸引了欧洲的出口。但如果你看看这只云杉甲虫来袭的10年前，当美国的木材价格上涨时，欧洲几乎没有向美国出口木材。因此，随着这些价格的放缓，我认为欧洲的出口也将放缓。
因此，回到你的问题，即南方的需求会发生什么变化，我认为钢厂将有足够的余地继续在南方尽可能努力地运营，无论何时你获得了有利的利润率，你都会尽可能努力地运营你的钢厂。因此，我认为这根本不会对我们在南方的收成数量造成风险。
| 迈克尔·罗克斯兰 Truist证券公司分析师 |
Q |
明白了。我想我会重新排队的。祝你本季度好运。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
谢谢，迈克。
接线员：接下来我们去找美国银行的乔治·斯塔福斯。您的电话现在已开通。
| 乔治·L·斯塔福斯 美国银行证券公司分析师 |
Q |
嗨，伙计们。下午好。日安。很抱歉在这里进行双重合作，但我想回答Mike 问您的那个问题。因此，认识到这些市场是地区性的，而且没有一个单一的南方市场，你预计什么时候南方的增长与流失最终会转为负增长？你谈到了市场的紧张，但我们谈到的那些人，他们预计库存和常备库存在本十年的剩余时间里将真正保持增长。你不同意这一点吗？你的观点是什么？
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。乔治，这是个很好的问题。真的是这样。你可以把南方作为一个整体来谈论。我认为我在整个南方看到的一天是，可能还会有另一个，我不知道，三年或四年，整个南方的木材库存和常备木材库存继续扩大。但这真的是一个逐个市场你需要做的某种分析。
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| 加拿大钾肥公司(PCH) |
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| 2022年第二季度财报电话会议 | 26-Jul-2022 |
我猜，如果你去佐治亚州和南卡罗来纳州，我认为那些地区的增长可能已经进入了流失模式，而在密西西比州和阿肯色州，增长可能仍处于轻微增长模式。所以它确实不同，从一个木篮子到另一个木篮子，它确实有很大的不同。但没错，我认为我看到的数据表明，在未来三到四年内，木材库存将达到峰值，然后开始展期。
| 乔治·L·斯塔福斯 美国银行证券公司分析师 |
Q |
好吧。我想回答约翰的问题，我会把它翻过来的。因此，再次认识到，你不是直接向房屋建筑商销售，今天我们看到新房销售降至两年来的最低点。与今年相比，你预计明年可能只有10万人左右的下降和开始。我们听到的是，也许建筑商，他们喜欢他们的利润率，他们很难找到人，劳工。因此，为了保持利润率，他们不会那么快地尝试扩张和建设，而是只享受他们已经拥有的东西。
当你思考这一点以及这可能意味着什么时，如果你同意这个前提，可能你就不同意了。你认为这反过来又会对你的木材预测和收成产生什么影响？为什么？[PH值]150万是一个真实的地方(00：47：45)。谢谢大家，祝你们本季度好运。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
嗯。这是一个非常好的问题。我的意思是，这里的房屋建筑商有两个选择；要么他们可以尝试 保持他们的利润率，顺便说一下，他们的利润率处于创纪录的水平。因此，如果他们想要继续增加销量，他们还有一些空间可以提供，我认为这一切都回到了被压抑的根本需求上。它可以追溯到过去十年的这种低迷状态，在美国少了400万到600万辆。你有这个千禧一代，他们都想买。
我认为房屋建筑商将不得不在这里做出决定，他们宁愿做什么，他们是希望他们降价并转移产量，还是 他们想要保持高价格和保持利润率？显然，如果他们保持高价格并保持利润率，木材需求将会减少。
我还没听他们这么说过。我想我今天早上听到普尔特说，他们正在考虑价格优惠，以刺激需求。我想我们只能等着看结果如何了。但显然，如果他们保持利润率，就不会对木材需求有利。
| 乔治·L·斯塔福斯 美国银行证券公司分析师 |
Q |
欣赏那里的想法。保重，伙计们。
| 埃里克·J·克雷默斯 总裁，董事首席执行官兼首席执行官。 |
A |
谢谢。
接线员：目前，我正在显示 没有其他问题。我会把电话转回给曾傑瑞·理查兹。
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| 加拿大钾肥公司 (PCH)2022年第2季度 财报电话会议 |
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| 26-Jul-2022 |
杰拉尔德·W·理查兹
副总裁兼PotlatchDeltic Corp.首席财务官
好吧。谢谢你，大卫。感谢大家的提问和对PotlatchDeltic的关注。总而言之，我们2022年上半年的业绩非常强劲。我们期待着提供我们利用木材战略的最新表现，我们即将与CatchMark的合并，以及我们在增加股东价值方面的进展。
接线员：今天的电话会议到此结束。您现在可以断开连接了。
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