证物(C)(8)

2022年6月12日专委会讨论材料项目碳摘录|机密|初稿

第1页.自先前讨论材料以来的部分更新2财务预测概述和部分更新3 2.财务分析：moduslink 9 3.部分公开市场观察14 4.附录18 5.免责声明22

机密-初步草案-有待进一步审查财务预测概述ModusLink预测概述NOL、SC和综合预测概述2021年2月，ML管理层与SC管理层协商，准备了一套2021财年至2025财年的长期预测，随后由SC董事会审查。2021年7/8月，ML管理层与SC管理层协商，编制了2022财年年度预算，根据SC董事会的反馈意见并随后得到SC董事会的批准，于2021年10月完成了阿里巴巴-SW的年度预算(这一最终预算，即《2022财年预算》)。根据ML管理层对长期业务前景的评估，对2023财年至2025财年的预测保持不变。ML在第一财季的表现逊于其2022财年预算，ML管理层也观察到了他们认为将转化为财务业绩短期压力的逆风。因此，在2021年12月，ML管理层1更新了对2022财年的预测(“2022财年第二季度预测”)，但对2023财年至2025财年的预测保持不变。在第二财季，ML相对于其2022财年预算(VAR比预算低约5%)继续表现不佳，但表现优于2022财年第二季度预测(VAR比预期高出约3%)。2022年2月，ML管理层1更新了对2022财年的预测(“2022财年第三季度预测”)，预计新客户的增长速度慢于先前的估计，但与2022财年第二季度预测相比，有效地保持了相同的全年E BITDA水平。2023财年至2025财年的预测保持不变。在第三财季，ML继续面临新客户转换的逆风, 推动VAR表现不佳与2022财年预算(~11%)和2022财年第三季度预测(~2%)有关。2022年5月，ML管理层1更新了其对2022财年的预测(“本财年2022财年预测”)，以反映最新的前景，其中考虑到新客户的增长速度较慢，EBITDA相对于2022财年第三季度预测较低。2023财年至2025财年的预测保持不变。当前的2022财年预测，连同2023财年至2025财年的预测，已得到麻省理工学院特别委员会的授权，供Houlihan Lokey在这些讨论材料中使用，在此称为“ML预测”。2021年2月，SC管理层编制了2021财年至2025财年的公司费用预测，随后根据2021年10月敲定的年度预算程序更新了2022财年的项目(2023财年至2025财年的预测仍未完成)。这些数字在本文中被称为“IWCO处置前公司费用预测”。2022年5月，SC管理层修订了这些预测，以反映IWCO处置后在Steel Connect发现的企业节省机会。由胡利汉·洛基在这些讨论材料中使用的S委员会授权的此类预测，在本文中被称为“公司费用预测”。在处置IWCO以及编制最新的公司支出预测之后，SC和ML管理层编制了经Houlihan Lokey在这些讨论材料中使用特别委员会批准的修订的应税收入预测和NOL使用假设。这种投影在本文中被称为“NOL投影”。公司费用预测，以及ML预测和NOL预测, 在此被称为“综合预测”。1.《2022财年第二季度预测》、《2022财年第三季度预测》和《本财年2022财年预测》由ML管理层与SC管理层协商后编制，并由SC董事会审核。资料来源：ML和SC管理层。4.

机密-初步草案-有待进一步审查ModusLink财务业绩更新：2022财年第三季度注：上面显示的财务数据是基于Steel Connect的财政年度-7月31日底。ADJ.EBITDA指扣除某些非经常性项目调整后的扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益。E是指估计数。FY指的是财政年度。Q指的是四分之一。VAR指的是增值性收入。资料来源：ML管理。(以百万美元为单位)2022财年第三季度实际数据与2022财年预算和2022财年第三季度预测精选差异观察·VAR比2022财年第三季度预测低2%，受新业务机会转换低于预期的推动·EBITDA优于2022财年第三季度预测(但仍低于2022财年预算)，原因是继续实施临时成本削减措施2022财年第三季度基本VAR$25.9$25.0($0.9)$23.8$25.0$1.2新VAR 4.8 2.3(2.5)4.0 2.3(1.7)VAR$30.7$27.2($3.5)$27.8$27.2($0.6)毛利润$11.4$9.2($2.2)$9.2$9.2$0.0%VAR 37.1%34.0%-3.1%33.1%34.0%0.9%调整后EBITDA$3.5$2.5(美元1.0)$1.4$2.5$1.1%VAR 11.4%9.1%-2.3%5.0%9.1%4.0%2022财年预算实际差异3Q预测实际数据5

机密-初步草案-有待进一步审查2022E财年基本VAR$23.6$27.1$25.0$25.8$101.5新VAR 1.7 1.6 2.3 4.7 10.3 VAR$25.3$28.6$27.2$30.7$111.8毛利润$9.4$10.9$9.2$9.9$39.4%VAR 37.2%38.1%34.0%32.1%调整后EBITDA$2.1$4.0$2.5$2.3$10.9VAR的百分比8.2%13.9%9.1%7.6%9.7%第二季度实际估计第一季度实际估计第四季度实际模块链接展望观察：本财年2022财年预测注：以上所示财务数据基于Steel Connect的财政年度-7月31日底。1.由于与调整有关的信息不足，调整后的EBITDA差异未被引用。ADJ.EBITDA指扣除某些非经常性项目调整后的扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益。E是指估计数。FY指的是财政年度。Q指的是四分之一。VAR指的是增值性收入。资料来源：ML管理、ML预测。(以百万美元为单位)当前的2022财年预测和业绩-季度观察虽然当前的2022财年预测预计在新业务增长的支持下，2022年第四季度的VAR业绩将出现反弹，但由于将潜在客户转化为新客户的挑战以及入职延迟，2022年第四季度的新VAR预测与2022年第四季度的预测相比下降了约500万美元。当前的2022财年预测预计2022年第四季度的利润率较低，部分原因是客户组合ML管理层表示，根据初步结果，5月份的VAR和毛利润表现分别为约20万美元和近100万美元高于本财年2022财年5月的预期1 6

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink展望：当前2022财年预测(续)注：上面显示的财务数据是基于Steel Connect截至7月31日的财年。1.在前一份日期为2022年4月4日的特别委员会讨论材料中，当时的2022年财政年度第三季度调整后EBITDA预测显示为1,250万美元；如上文所示，根据SC和ML管理层提供的有关EBITDA调整的补充资料，这一数字现已更新为1,280万美元。ADJ.EBITDA指扣除某些非经常性项目调整后的扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益。E是指估计数。FY指的是财政年度。VAR指的是增值性收入。资料来源：ML管理、ML预测。(以百万美元为单位)精选观察·相对于2022财年第三季度预测，当前的2022财年预测考虑了新业务VAR的下降，导致2022财年毛利润和EBITDA的下调·VAR和利润预测在整个2022财年反复下降，因为当前2022财年预测与2022财年预算、2022财年第二季度预测相比持续逆风，和2022年第三季度预测2022E财年预测基数VAR$105.5$98.5$99.9$101.5$1.6新VAR 15.5 21.2 16.9 10.3(6.6)VAR$121.0$119.7$116.8$111.8($5.0)毛利润$47.1$42.6$42.7$39.4($3.3)%VAR 38.9%35.6%36.6%35.2%-1.3%调整后EBITDA 1$15.3$12.4$12.8$10.9($1.9)VAR的百分比12.6%10.3%10.9%9.7%-1.2%2022财年第三季度预测2022财年第二季度预测预算本财年2022财年预测变化(当前预测与第三季度预测)7

机密-初稿-有待进一步审查截至2022年7月31日的预计财年2022E 2023E 2023E 2022E 2023E管理层工资和工资[2] ($3.4) ($3.7) ($2.5) ($2.2) $0.9 $1.5 Board Fees ($1.1) ($1.1) ($1.2) ($1.0) ($0.1) $0.1 Other Professional Fees [3]($1.5)($1.5)($2.8)($1.6)($1.3)($0.0)税和其他费用($1.0)($0.8)($0.7)($0.3)$0.3$0.0公司总运营费用($7.1)($7.2)($7.2)($5.6)($0.1)$1.6在IWCO处置前公司费用预测公司费用预测(当前)[1]差异公司费用预测比较1.比较重点放在2022财年和2023财年，因为2023财年接近每个SC管理层的年运行率。2.包括Steel Connect员工的工资和工资(在IWCO处置前的公司费用预测中)，以及Steel Partners共享服务费，这反映了Steel Partners员工根据为Steel Connect的利益履行职能所分配的时间。3.包括律师费、核数师费、投资者关系费、股市费等专业费用。4.SC管理层表示，在IWCO被处置后，Steel Connect的审计费用预计将增加，因为以前分配给IWCO的审计费用现在将分配给Steel Connect，这与需要在SC一级进行的额外审计工作有关。E是指估计数。FY指的是财政年度。资料来源：Steel Connect管理，公司支出预测。(以百万美元为单位)A精选观察当前的公司支出预测反映出2012财年供应链管理层的运营工资和工资减少了约150万美元，因为SC增加了对共享SP资源的使用来管理实体，并取消了专门的SC员工。董事会费用以及税收和其他费用预计将与IWCO之前的处置公司费用预测保持一致。预计2023财年每个SC管理层的专业费用将与IWCO处置前的公司费用预测保持一致, 某些已确定的成本节余被出售IWCO 4后其他专业费用的增加所抵消。B C A B C B SC管理层更新了其公司费用预测，以反映其在IWCO处置后对Steel Connect公司节省企业机会的最新估计。2024财年和2025财年的预测反映了相同的160万美元的2023财年预测的年度差异，这大约是每个SC管理层的年度运行率。8个

第1页.自先前讨论材料以来的部分更新2.财务分析：moduslink 9 3.部分公开市场观察14.附录18 5.免责声明22

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW Fiscal Year Ended July 31, LTM Ended Fiscal Year Ending July 31, CAGR CAGR 2019 2020 2021 4/30/2022 2022E 2023E 2024E 2025E 2019 to 2021 2021 to 2025E Revenue $332.9 $338.5 $226.3 $197.9 $201.0 $240.3 $249.5 $259.3 -17.6% 3.5% Growth % 1.7% -33.1% -11.1% 19.5% 3.8% 3.9% Cost of Materials (191.4) (190.3) (109.0) (91.9) (89.2) (116.8) (121.3) (126.0) VAR $141.5 $148.2 $117.2 $106.0 $111.8 $123.5 $128.3 $133.3 -9.0% 3.3% Growth % 4.7% -20.9% -4.6% 10.4% 3.8% 3.9% % of Revenue 42.5% 43.8% 51.8% 53.6% 55.6% 51.4% 51.4% 51.4% Cost of Goods Sold (106.0) (84.4) (69.5) (68.0) (72.4) (74.1) (77.0) (80.0) Gross Profit $35.5 $63.8 $47.7 $38.0 $39.4 $49.4 $51.3 $53.3 15.9% 2.8% % of Revenue 10.7% 18.8% 21.1% 19.2% 19.6% 20.6% 20.6% 20.6% % of VAR 25.1% 43.0% 40.7% 35.8% 35.2% 40.0% 40.0% 40.0% Operating Expenses (39.3) (35.8) (39.1) (33.0) (30.8) (35.4) (35.4) (35.4) Depreciation and Amortization 5.6 4.1 3.4 2.5 2.2 3.5 3.5 3.5 Total Adjustments [1]7.2 2.4 5.3 2.1 0.0 0.0 0.0调整后EBITDA$9.1$34.4$17.3$9.6$10.9$17.5$19.4$21.4 38.1%5.5%增长%279.7%-49.8%-37.0%60.9%10.8%10.3%占收入的比例2.7%10.2%7.6%4.8%5.4%7.3%7.8%折旧及摊销(5.6)(4.1)(3.4)(2.5)(2.2)(3.5)(3.5)(3.5)(3.5)(3.5)调整后息税前利润$3.4$30.3$13.9$7.1$8.7$14.0$15.9$17.9 101.7%6.6%增长%788.2%-54.2%-37.4%61.4%13.5%12.6%收入1.0%8.9%6.1%3.6%4.3%5.8%6.4%6.9%ModusLink历史和预计财务信息1.调整总额：调整后的EBITDA指的是息前收益，税收、折旧和摊销，对某些非经常性资产进行调整；CAGR为复合年增长率；E为预估；FY为会计年度；VAR为增值收入。资料来源：SC和ML管理层，每个SC和ML管理层的历史数字和公开文件；每个ML项目的预测数字。计提资产减值准备3.0 0.0 0.0 0.0坏账支出0.9 0.2(0.0)0.1(0.0)0.0 0.0网络攻击影响1.5(0.7)0.0 0.0 0.00.0罚金和罚款0.8(0.2)(0.0)(0.1)(0.0)0.0 0.0 SAP项目成本0.0 0.0 2.6 0.8 0.0 0.0 0.0法国/匈牙利非现金费用0.0 0.0 1.6 0.0 0.0 0.0电子商务PCL收费0.0 1.2 0.8(0.5)0.0 0.0 0.0其他收入0.0 0.0 0.0 0.5 0.5 0.0 0.0调整总额$7.2$2.4$5.3$2.1$0.0$0.0$0.0$0.0$0.0 10

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink：精选公司分析(百万美元，每股价值除外)注：本分析中用于比较目的的公司与modusLink不同。1.企业价值等于股权市值+未偿债务+优先股+少数股权-现金及现金等价物。2.以截至2012年6月9日的收盘价计算。3.以摊薄股份为基础。4.根据前瞻性财务信息，所选公司中除捷普公司以外的所有公司的倍数都已列入7月31日莫德林克会计年度结束的日历，其财政年度结束日期为8月31日。5.GXO物流公司的财务信息是独立列报的，不包括收购Cli pper物流公司的影响，原因是没有公开提供的形式历史财务信息和不是收购形式的共识估计。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。E是指估计数。FY指的是财政年度。LTM是指财务信息已公开的最近完成的12个月期间。资料来源：彭博社、资本智商和公开文件。股权市场企业价值[1]调整后的EBITDA选定公司价格[2]价值[2,3]价值[2,3]LTM财年2022E[4] FY 2023E [4] Celestica Inc. $11.02 $1,509.7 $1,814.4 5.7x 5.3x 4.2x CJ Logistics Corporation $95.90 $1,912.7 $3,568.5 5.2x 5.3x 4.8x Deutsche Post AG $38.15 46,619.7 62,525.9 5.7x 5.4x 4.8x FedEx Corporation $217.00 56,999.0 71,443.0 6.9x 6.5x 6.0x Flex Ltd. $16.85 8,111.5 9,422.5 6.4x 6.0x 5.1x GXO Logistics, Inc. [5] $52.12 6,064.2 6,725.2 11.2x 10.4x 8.7x Jabil Inc. $60.97 9,108.5 10,897.5 5.2x 4.5x 4.3x Kerry Logistics Network Limited $2.30 4,160.4 4,190.3 5.2x 5.3x 5.9x Kuehne + Nagel International AG $231.99 27,944.9 25,212.0 6.3x 6.8x 7.1x United Parcel Service, Inc. $176.55 154,671.5 164,025.5 9.9x 9.9x 9.4x Wincanton plc $4.65 583.4 578.8 6.1x 5.2x 3.9x Low 5.2x 4.5x 3.9x High 11.2x 10.4x 9.4x Median 6.1x 5.4x 5.1x Mean 6.7x 6.4x 5.8x 11

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink：选定的基准数据注：出于比较目的，显示的公司与modusLink不同；某些选定的公司不报告VAR。注：GXO物流公司的财务信息是独立提供的，不包括收购对Clipper物流公司的影响，这是因为缺乏公开的形式历史财务信息和不是收购形式的共识估计。1.以普通股公开交易价格为基础。2.表示2022E财年资本支出占2022E财年收入的比例。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。调整后息税前利润是指扣除某些非经常性项目调整后的息税前收益。消沉指折旧。E是指估计数。FY指的是财政年度。LTM是指财务信息已公开的最近完成的12个月期间，而不是M odusLink，在这种情况下，LTM指的是最近12个月。资料来源：彭博社、Capital IQ、SC和ML管理层、公开文件和ML预测。尺寸大小[1]收入增长(LTM收入，百万)(截至2019年6月9日，企业价值，百万)(2019财年至2021年财政年度收入)(2021财年至2023E财年收入)名称价值联合包裹服务公司$98,757.0联合包裹服务公司$164,025.5嘉里物流网络有限公司20.3%GXO物流公司8.9%联邦快递公司$91,683.0联邦快递公司$71,443.0 Kuehne+Nagel International AG 15.6%Kuehne+Nagel International AG 7.9%Deutsche Post AG$91，130.1德国邮政公司$62,525.9联合包裹服务公司12.1%Celestica Inc.$6.1%Kuehne+Nagel International AG$37,739.5 Kuehne+Nagel International AG$25,212.0联邦快递公司10.9%嘉里物流网络有限公司5.7%捷普公司$30,744.0捷普公司$10,897.5 GXO物流公司8.9%温坎顿公司5.6%Flex Ltd.$26,041.0 Flex Ltd.$9,422.5捷普公司7.6%捷普公司5.2%嘉里物流网络有限公司$10059.3 GXO物流公司$6,725.2德国邮政公司7.5%Flex Ltd.4.9%CJ物流公司$9,120.5嘉里物流网络有限公司$4,190.3 Wincanton plc 3.3%FedEx Corporation 4.9%GXO物流公司$8,201.0 CJ物流公司$3,568.5 CJ物流公司2.2%德国邮政公司4.3%Celestica Inc.$5,966.7 Celestica Inc.$1,814.4 Flex Ltd.1.2%联合包裹服务公司4.2%Wincanton Plc$1779.9 Wincanton plc$578.8 Celestica Inc.-4.3%CJ物流公司3.6%modusLink$197.9 modusLink-17.6%modusLink 3.1%调整后EBITDA增长盈利能力(2019年至2021年财年调整后EBITDA盈利能力(2021财年至2023E财年调整后EBITDA与LTM收入之比)(2022E财年至2023E财年调整后EBITDA平均利润率)名称价值Kuehne+Nagel International AG 38.4%联合包裹服务公司21.3%, 公司16.6%modusLink 38.1%Celestica Inc.16.3%德国邮政12.0%德国邮政13.6%嘉里物流网络有限公司24.3%GXO物流公司14.6%联邦快递公司11.3%联邦快递公司11.9%德国邮政公司18.9%Kuehne+Nagel International AG 13.2%Kuehne+Nagel International AG 10.6%Kuehne+Nagel International AG 10.0%联合包裹服务公司18.3%德国邮政11.9%嘉里物流网络有限公司8.0%GXO物流，公司8.0%联邦快递公司12.2%捷普公司9.1%CJ物流公司7.5%捷普公司12.0%Flex有限公司7.1%GXO物流公司7.4%捷普公司7.4%Celestica公司10.0%联合包裹服务公司7.0%捷普公司6.8%嘉里物流网络有限公司7.4%Flex有限公司8.2%联邦快递公司6.3%Flex有限公司5.6%Wincanton PLC 7.0%GXO物流公司，7.4%CJ物流公司5.2%Celestica Inc.5.4%modusLink 6.4%CJ物流公司3.3%嘉里物流网络有限公司4.6%Wincanton plc 5.3%Flex Ltd.6.2%Wincanton plc-2.2%modusLink 0.7%modusLink 4.8%Celestica Inc.5.9%盈利能力相对折旧内部投资(LTM调整后息税前利润与LTM收入之比)(2022E财年至2023E财年调整后平均息税前利润)(LTM部门至LTM调整后EBITDA)(LTM资本支出与LTM收入之比)名称Value United Parcel Service，Inc.13.8%United Parcel Service，公司13.6%Kuehne+Nagel International AG 6.5%Kuehne+Nagel International AG 0.5%Kuehne+Nagel International AG 9.9%德国邮政公司9.5%嘉里物流网络有限公司11.7%Wincanton plc 0.8%德国邮政公司9.8%Kuehne+Nagel International AG 8.2%Wincanton Plc 14.1%Celestica Inc.0.9%Kerry物流网络有限公司7.1%联邦快递公司7.6%联合包裹服务公司, 公司18.0%Flex Ltd.1.7%联邦快递公司7.0%嘉里物流网络有限公司5.9%德国邮政18.4%CJ物流公司1.7%Wincanton plc 4.6%modusLink 5.1%modusLink 25.9%[2]1.9%捷普公司3.8%Wincanton plc 4.7%Celestica Inc.31.2%嘉里物流网络有限公司2.6%Flex Ltd.3.8%捷普公司4.5%Flex Ltd.32.9%GXO物流公司3.0%Celestica Inc.3.7%Flex Ltd.4.4%联邦快递公司37.9%捷普公司3.9%modusLink 3.6%GXO物流公司4.3%捷普公司43.6%联合包裹服务公司，4.0%CJ物流公司3.4%Celestica Inc.4.2%CJ物流公司55.0%德国邮政4.4%GXO物流公司3.3%CJ物流公司3.5%GXO物流公司55.1%联邦快递公司6.6%12

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink：选定的交易分析注意：本分析中用于比较目的的公司与modusLink不同，本分析中用于比较目的的交易与交易也不相同。1.交易价值是指目标公司基于已公布的交易股权价格和公告时可获得的其他公开信息所隐含的企业价值。2.基于在交易宣布之前最近一段时间内报告的指标。3.根据华尔街股票研究，XPO物流公司的多式联运业务估计EBITDA约为7,000万美元，这意味着EBITDA倍数约为10.1倍。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。NA指不可用。NMF指的是没有意义的数字。资料来源：资本智商、公开文件、新闻稿。(百万美元)交易额/LTM调整后交易LTM调整后EBITDA宣布有效目标收购价值[1]EBITDA[2]利润率%[2]2022年3月25日XPO物流公司的多式联运业务STG物流公司710.0美元#Nana NA[3]Clipper物流公司GXO物流公司$1,257.7#20.0x 5.8%KLI4/4/2022年凯恩物流公司ID物流集团SA$240.0#Nana NA LFLPending LF物流控股有限公司A.P.穆勒-马斯克A/S$3,860.0#16.4x 18.1%WHIP1/1/2022年Whiplash System，Inc.$480.0##Nana NA ECHO11/23/2021Echo全球物流公司约旦公司，L.P.340.4#13.2x 3.2%BCEH10/1/2021年B2C Europe Holding B.V.A.P.穆勒-马斯克公司A/S$86.0#11.0x NA VSCM8/6/2021年可见供应链管理，有限责任公司A.P.穆勒-马斯克A/S$838.0#13.0x NA Transplace Inc.优步货运有限责任公司$2,250.0#NMFNMF NA IP Pending Imperial物流有限公司DP World Limited$1,237.4#6.1X 5.6%Syncreon DP World Limited，$1200.0 NANA6/30/2021年四方物流服务马伦集团有限公司$40.08.0x NA AGI敏捷性全球综合物流DSV Panalpina A/S$4,200.0 16.3X 6.4%LaserShip LaserShip，Inc.美国证券有限责任公司$1,700.0 13.0x NA AIT AIT Worldwide物流公司约旦公司，L.P.$1,200.0 NA Ingram Micro Inc.白金股权，有限责任公司7美元200.0 6.9x 2.3%Performance Team LLC A.P.莫勒-马斯克A/S$545.0 6.1x 17.1%PDS Prime分销服务公司C.H.罗宾逊全球公司$225.0 NA CaseStack CaseStack，Inc.Hub Group，Inc.$255.0 11.6x 9.1%APL物流有限公司Kintetsu World Express，Inc.$1,200.0 15.0x 4.8%FSCDS联邦快递供应链分销系统公司$1,380.0 NA新品种控股公司XPO物流公司$615.0 8.0x 12.9%最低$40.06.1x 2.3%最高$7,200.0 20.0x 18.1%中位数$1,200.0 12.3x 6.1%平均$1, 457.2 11.8X 8.5%1/30 2015年9/2 2014年3/2/2020年7/7/2021 1/4 2018年12月5/29 2015年12/9 2020年02/19 2020年1/28/2020 11/5 2018年2/17 12/15 2014年7/29 2014年5/12 2021 5/12 2021 3/17 2021 7/1/30待定4/27/8/16/2021 6/30/2021 7/22/2021 7/8/2021 8/6/9/10/2021 3/25 2022 2/20/20/14 2022 12/22 12/13 2021 13

第1页.自先前讨论材料以来的部分更新2.财务分析：moduslink 9 3.部分公开市场观察14.附录18 5.免责声明22

机密-初稿-有待进一步审查交易隐含溢价相对于历史股票交易价格(实际每股美元)1.每股资本智商的收盘价。VWAP基于彭博社截至2012年6月9日的交易信息。2.反映2022年6月1日，即公开宣布最终提案之前的收盘价。“最终方案”是指Steel Partners在2022年5月27日(基于每股1.35美元的现金对价和ModusLink CVR)提交的最终、非约束性的意向书，于6/1/22市场收盘后公开宣布。“修订方案”是指钢铁合伙公司在2022年3月24日(基于每股1.30美元的对价)的修订后、不具约束力的意向书，该意向书于3月28日/22日收盘后公开宣布。“初步建议”是指Steel Partners于2020年11月19日(基于每股0.65美元至0.72美元的对价)发表的初步、不具约束力的意向书，并于收盘后同一天公开宣布。VWAP是指成交量加权平均价格。资料来源：Capital IQ和彭博社。每股现金交易期隐含溢价截至6/9/22年度精选合并对价[1]超过选定指标未受影响的截止日期(6/1/22)$1.22 10.7%[2] 1-Day Closing Price $1.27 6.3% 10-Day VWAP $1.25 7.8% 20-Day VWAP $1.21 11.4% 30-Day VWAP $1.23 10.1% 2-Month VWAP $1.25 8.1% 3-Month VWAP $1.24 8.9% 6-Month VWAP $1.28 5.2% 12-Month VWAP $1.64 (17.6%) Since Final Proposal (6/1/22) VWAP $1.27 6.1% Since Revised Proposal (3/28/22) VWAP $1.25 8.4% Since IWCO Disposition (2/25/22) VWAP $1.25 7.6% Since Initial Proposal (11/19/20) VWAP $1.91 (29.5%) 52-Week High - 10/14/21 Closing $2.40 (43.8%) 52-Week Low - 2/23/22 Closing $1.00 35.0% 15

机密-初稿-有待进一步审查0.0%15.3%84.2%0.5%0.0%0.0%0.0 0.1 0.0 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 0.6%50.1%46.4%2.8%0.0%0.0%0.0 2.4 2.2 0.1 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 3个月高点：$1.50 3个月低点：$1.13 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.50$3.00 11/19/20 12/19/20 1/19/21 2/19/21 3/19/21 4/19/21 5/19/21 6/19/21 7/19/21 8/19/21 9/19/21 10/19/21 11/19/21 12/21 1/19/22 2/19/22 3/19/22 4/19/22 5/19/22成交价(百万)成交价(美元)成交价最近股票表现自最初建议以来(11/19/20)最近三个月的股票表现1自最终建议(6/1/22)1(百万股)(百万股)盘中高点：1美元。50美元盘中低点：1美元。13日盘中高点：1美元。36盘中低点：1美元。20 1.根据彭博社提供的每隔一分钟的收盘价和该日内窗口的成交量计算。2.根据彭博社，反映了在VWAP计算中包括的期间内交易的股票数量。FY指的是财政年度。Q指的是四分之一。VWAP是指成交量加权平均价格。资料来源：彭博社和资本智商截至2012年6月9日。表示收益公告FY 21 FY 21 Q2 FY 21 Q3 FY 21 Q4 FY 21 Q2 FY 22公布IWCO处置(2/25/22)VWAP第二卷：470万VWAP：$1.24 VWAP第二卷：10万VWAP：$1.27 Q1/22财年修订方案公告(3/28/22)最终方案公告(6/1/22)16

机密-初稿-有待进一步审查相对股东总回报信息(最近3年)1.自2022年3月28日起，即公布修订提案前的最后一个交易日。2.自2022年6月1日起，即最终提案公布前的最后一个交易日。3.modusLink精选公司指数包括Celestica公司、CJ物流公司、德国邮政公司、联邦快递公司、Flex有限公司、GX O物流公司、捷普公司、嘉里物流网络有限公司、Kuehne+Nagel国际公司、联合包裹服务公司和Wincanton公司。资料来源：资本智商截至22年6月9日。股东总回报率-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%175%200%225%250%6月19日9月19日12月19日6月20日6月20日6月21日9月21日12月21日3月21日3月22日6月22日钢铁连接公司500指数(总回报)钢铁合作伙伴控股公司L.P.[3]三年两年自修订最终报税表建议以来的一年(3/28/22)[1]建议书(6/1/22)[2]Steel Connect，Inc.-30.2%76.0%-40.7%9.5%4.1%标准普尔500指数(总回报率)46.3%29.1%-3.4%-11.9%-2.0%Steel Partners Holdings L.P.203.7%545.6%52.6%-1.7%-1.7%moduslink精选公司指数[3] 42.6% 35.7% -27.3% -14.9% -4.1% 17

第1页.自先前讨论材料以来的部分更新2.财务分析：moduslink 9 3.部分公开市场观察14.附录18部分所有权信息19 5.免责声明22

机密-初稿-有待进一步审查所有权摘要钢铁连接1包括(I)1790万股与公司C系列可转换优先股相关的普通股和(Ii)630万股与公司可转换优先股相关的普通股，两者均由Steel Partners拥有，按折算后的基础列报。基于每个供应链管理层截至2022年6月1日的未偿还普通股总数。2.来源：资本智商。表示Steel Partners的13D集团的所有权。资料来源：Capital IQ、彭博社、公开文件、SC管理层。(已发行股份(百万股)折算后的股份)[1]持有者股份%杰出钢铁合作伙伴控股公司[1]42.3 50.1%沃伦·利希滕斯坦(执行主席兼临时首席执行官)1.6 1.9%杰克·霍华德(董事)0.9 1.0%格伦·卡桑(副董事长)0.4 0.5%其他现任/前任董事和高管[2]1.72.0%Steel Partners和其他内部人士46.8 55.4%GAMCO Investors，Inc.(纽约证券交易所代码：GBL)2.6 3.0%6.8%万丽科技有限公司2.2 2.6%5.8%先锋集团1.9 2.2%5.0%贝莱德(纽约证券交易所代码：BLK)1.0 1.2%2.7%Bridgeway资本管理公司0.3%0.3%0.7%美国银行0.2 0.3%0.6%Geode资本管理公司，有限责任公司0.2 0.3%0.6%其他公众股东29.3 34.6%77.7%公众总流通股[2]37.7 44.6%100.0%已转换股份总数[1]84.5 100.0%未发病20人

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW Recent Trading Activity by Shareholder Largest Steel Connect Shareholders (Excluding Steel Partners and Other Insiders) Note: Net Shares Added / (Deducted) is shown through Q1 CY 2022. CY refers to Calendar Year; Q refers to Quarter; VWAP refers to Volume - Weighted Average Price. Source: Capital IQ, Bloomberg, public filings. (dollars and shares in actuals) % of Latest Total Net Shares Added / (Deducted) by Quarter Stockholder Shareholdings Float Q2 CY 2020 Q3 CY 2020 Q4 CY 2020 Q1 CY 2021 Q2 CY 2021 Q3 CY 2021 Q4 CY 2021 Q1 CY 2022 GAMCO Investors, Inc. 2,553,000 6.8% 552,000 1,610,920 (7,422) (511,799) (278,050) 19,351 - - % of Holdings Traded 47.3% 93.7% (0.2%) (15.4%) (9.9%) 0.8% 0.0% 0.0% Renaissance Technologies LLC 2,199,315 5.8% 283,239 121,943 293,441 (91,033) (102,444) (114,404) (125,800) (97,881) % of Holdings Traded 13.9% 5.3% 12.0% (3.3%) (3.9%) (4.5%) (5.2%) (4.3%) The Vanguard Group, Inc. 1,901,359 5.0% (102,386) (146,947) (21,801) 1,228,031 31,156 61,779 54,115 (8,108) % of Holdings Traded (12.7%) (20.9%) (3.9%) 229.8% 1.8% 3.4% 2.9% (0.4%) BlackRock, Inc. 1,024,979 2.7% (81,325) 15 1,275 2,180 (72,226) (599) 6,497 (13,540) % of Holdings Traded (6.9%) 0.0% 0.1% 0.2% (6.5%) (0.1%) 0.6% (1.3%) Bridgeway Capital Management, Inc. 262,845 0.7% (250,600) (43,000) (35,200) (46,155) 68,700 - - (12,000) % of Holdings Traded (43.1%) (13.0%) (12.2%) (18.3%) 33.3% 0.0% 0.0% (4.4%) Bank of America Corporation 243,500 0.6% - 1,220 (1,220) - 310 12,216 157,303 73,671 % of Holdings Traded 0.0% New Position (100.0%) 0.0% New Position 3940.6% 1255.8% 43.4% Geode Capital Management, LLC 232,624 0.6% - - - 29,080 13,335 - - - % of Holdings Traded 0.0% 0.0% 0.0% 15.3% 6.1% 0.0% 0.0% 0.0% VWAP During Quarter $0.58 $0.56 $0.74 $2.14 $2.01 $1.90 $1.79 $1.25 High Closing Stock Price During Quarter $0.87 $0.67 $0.98 $2.67 $2.21 $2.07 $2.40 $1.57 Low Closing Stock Price During Quarter $0.46 $0.51 $0.51 $0.77 $1.79 $1.64 $1.31 $1.00 21

第1页.自先前讨论材料以来的部分更新2.财务分析：moduslink 9 3.部分公开市场观察14.附录18 5.免责声明22

机密-初稿-有待进一步审查本演示文稿以及与之相关的任何补充信息(书面或口头)或其他文件(统称为“材料”)，仅供Steel Connect，Inc.董事会(“董事会”)特别委员会(“委员会”)参考。(“公司”)与委员会审议涉及公司的潜在交易(“交易”)有关。如果不提及Houlihan Lokey提供的任何补充信息以及与其进行的相关讨论，本报告是不完整的，应结合这些补充信息加以考虑。本文中使用的任何定义术语应具有本文所述的含义，即使此类定义术语在材料的其他地方已被赋予不同的含义。这些材料仅供讨论之用。Houlihan Lokey明确表示不对任何与材料有关的任何人承担任何责任，无论是直接或间接的合同、侵权或其他责任。该等材料是为熟悉本公司业务及事务的特定人士编制的，以供在特定情况下使用，并不是为了公开披露或符合任何州、联邦或国际证券法或其他法律、规则或法规下的任何披露标准，委员会、本公司或Houlihan Lokey对委员会以外的人士使用该等材料概不负责。这些材料是在保密的基础上提供的，仅供委员会参考，不得全部或部分披露、汇总、复制、传播或引用或以其他方式提及。, 没有霍利汉·洛基明确的事先书面同意。尽管本协议另有规定，本公司(及本公司的每名员工、代表或其他代理人)可向任何人士披露任何交易的税务处理及税务结构，以及向本公司提供的与该等税务处理及结构有关的所有资料(包括意见或其他税务分析，如有)。然而，任何与税收处理和税收结构有关的信息都应保密(前述句子不适用)，以使任何人能够遵守证券法。为此，对一笔交易的税收处理是指声称或声称的U。S.交易的所得税或特许经营税处理和交易的税收结构是任何可能与理解所声称或声称的美国有关的事实。S.交易的所得税或特许经营税处理。如果公司计划根据本款第一句披露信息，公司应通知那些向其披露任何此类信息的人，在没有Houlihan Lokey事先书面同意的情况下，他们不得出于任何目的依赖这些信息。Houlihan Lokey不是专家，材料中包含的任何内容都不应被解释为关于法律、会计、监管、保险、税务或其他专业事项的建议。Houlihan Lokey在审查任何资料方面的作用仅限于执行它认为必要的审查，以支持其本身的咨询意见和分析，而不是代表委员会。材料必须基于有效的金融、经济、市场和其他条件，以及Houlihan Lokey截至, 材料的日期。尽管随后的事态发展可能会影响材料的内容，但Houlihan Lokey没有也没有义务更新、修订或重申材料，除非Houlihan Lokey的聘书可能明确考虑到这一点。这些材料不是为评估交易提供唯一依据，也不声称包含可能需要的所有信息。该等材料并不涉及本公司或任何其他方进行或实施交易的基本业务决定，或与本公司或任何其他方可能可用的任何替代业务策略或交易相比，交易的相对优点。该等资料并不构成任何意见，亦不构成向董事会、委员会、本公司、本公司任何证券持有人或任何其他方就如何就与交易或其他有关的任何事宜投票或采取行动或是否买卖任何公司的任何资产或证券提出建议。Houlihan Lokey的唯一意见是实际提交给委员会的意见(如果有的话)。在准备材料时，Houlihan Lokey扮演了独立承包商的角色，材料中的任何内容都不打算或应被解释为在Houlihan Lokey与任何一方之间建立受托关系或其他关系。这些材料可能不反映Houlihan Lokey及其附属公司其他业务领域的其他专业人员已知的信息。材料的准备是一个复杂的过程，涉及对所采用的财务、比较和其他分析方法的定量和定性判断和确定，以及这些方法的适应和应用，以适应所提出的独特事实和情况，因此, 不容易受到部分分析或概要描述的影响。此外，Houlihan Lokey没有对它所考虑的任何分析或因素给予任何特别的权重，而是对每项分析和因素的重要性和相关性作出了定性判断。每种分析技术都有其固有的优势和劣势，现有信息的性质可能会进一步影响特定技术的价值。因此，必须将材料中包含的分析作为一个整体来考虑。选择部分分析、分析方法和因素，而不考虑所有分析和因素，可能会产生误导性或不完整的观点。这些材料反映了对行业表现、一般业务、经济、监管、市场和金融状况以及其他事项的判断和假设，其中许多都不是交易参与者所能控制的。材料中包含的任何对价值的估计不一定表明实际价值或对未来结果或价值的预测，这可能明显更有利或更不有利。任何与资产、业务或证券的价值有关的分析都不是估价或反映任何资产、业务或证券实际可能出售的价格。这些材料不构成估值意见或信用评级。该等资料并无述及须支付或收取的代价、与交易有关的任何安排、谅解、协议或文件的条款，或交易的形式、结构或任何其他部分或方面或其他方面。此外，这些材料没有涉及交易的任何部分或方面对任何一方的公平性。在准备材料时，胡利汉·洛基没有对任何资产进行任何实物检查或独立鉴定或评估, 本公司或任何其他方的财产或负债(或有或有)，并且根据任何法律没有义务评估本公司或任何其他方的偿付能力。免责声明23

机密--初步草案--有待进一步审查材料中反映的与业务有关的所有预算、预测、估计、财务分析、报告和其他信息(包括潜在成本节约和费用估计)由有关方管理层编制，或源自此类预算、预测、估计、财务分析、报告和其他信息或其他来源，涉及有关方管理层作出的许多重大主观决定，和/或管理层审查并认为合理的。材料中所载的预算、预测和估计(包括但不限于对潜在费用节约和协同增效的估计)可能实现，也可能无法实现，预测结果与实际实现的结果之间的差异可能很大。Houlihan Lokey依赖于公司管理层和交易中的其他参与者所作的陈述，即该等预算、预测和估计是根据反映该等管理层目前可获得的最佳估计和判断(或就从公开来源获得的信息而言，代表合理估计)的基础善意合理地编制的，而Houlihan Lokey对该等预算、预测或估计或其所依据的假设不发表任何意见。本文中所包含的财务分析的范围是基于与公司的讨论(包括但不限于将要使用的方法)，而Houlihan Lokey并未就此类财务分析的充分性或充分性或其范围对任何特定目的作出任何明示或暗示的陈述。Houlihan Lokey假定并依赖于向以下公司提供的财务和其他信息的准确性和完整性, 本公司不会就该等资料的准确性或完整性作出任何陈述或保证(明示或默示)，并进一步依赖本公司及交易的其他参与者作出保证，即彼等不知悉任何会令该等资料不准确或误导的事实或情况。此外，Houlihan Lokey依赖并假设，自提供给Houlihan Lokey、与Houlihan Lokey讨论或由Houlihan Lokey审阅的对其分析具有重大意义的最新财务报表和其他信息的各自日期以来，公司或任何其他参与交易的参与者的业务、资产、负债、财务状况、运营结果、现金流或前景没有变化，并且Houlihan Lokey审阅的任何文件草稿的最终形式与该等文件草稿没有任何实质性差异。这些材料不是出售的要约，也不是对购买任何证券、期权、商品、期货、贷款或货币的兴趣的征集。这些材料不构成Houlihan Lokey或其任何附属公司承销、认购或配售任何证券、扩展或安排信贷或提供任何其他服务的承诺。在正常业务过程中，豪利汉·洛基的某些关联公司和员工，以及他们可能拥有财务权益或可能与其共同投资的投资基金，可收购、持有或出售、多头或空头头寸，或交易或以其他方式实现公司的债务、股权和其他证券和金融工具(包括贷款和其他义务)或对公司的投资, 任何交易对手、任何其他交易参与者、与任何交易有关的任何其他财务利害关系方、材料中提及的其他实体或当事人、或上述任何实体或当事人各自的关联公司、子公司、投资基金、投资组合公司和代表(统称为“利害关系方”)，或可能参与交易的任何货币或商品。Houlihan Lokey为客户提供合并和收购、重组和其他咨询和咨询服务，过去可能包括，或者现在或未来可能包括一个或多个利害关系方，Houlihan Lokey已经获得并可能获得补偿的服务。尽管在该等活动及关系过程中或以其他方式，好利汉乐基可能已获取或未来可能会获取有关一个或多个利害关系方或交易的资料，或董事会、委员会或本公司可能感兴趣的其他资料，但好利汉乐凯并无责任、亦不得根据合约准许向董事会、委员会或本公司披露该等资料或豪力汉乐基持有该等资料的事实，或代表董事会、委员会或本公司使用该等资料。Houlihan Lokey的工作人员可能会发表与材料中包含的信息相反的声明或提供建议。免责声明(续)24

机密-初稿-有待进一步审查25公司财务财务重组融资和估值咨询HL.com

特委会2022年6月12日项目碳讨论材料|机密|初稿

机密-初稿-有待进一步审查目录2第1页.执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8财务预测概述和精选更新9自先前讨论材料以来的精选更新15 3.财务分析：modusLink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30补充财务分析时间表31 NOL信息33加权平均资本成本计算36精选所有权信息39 6.免责声明42

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8 3.财务分析：moduslink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30 6.免责声明42

机密-初稿-有待进一步审查选定交易条款摘要1交易各方：Steel Partners Holdings L.P.，特拉华州有限合伙企业(“Steel Partners”或“SP”或“Parent”)[合并附属公司]、特拉华州的一家公司和母公司(“合并子”)Steel Connect，Inc.的全资子公司、特拉华州的一家公司(“合并子”、“SC”或“公司”)的交易形式：合并子公司应与公司合并并并入公司。随着本公司继续作为尚存的公司并成为母公司的全资子公司，交易对价：2在紧接生效时间之前发行和发行的每股公司普通股(不包括股份和持不同意见的股份)将转换为有权获得(A)现金1.35美元(“每股现金合并对价”)和(B)一项或有价值权，以获得CVR协议(定义如下)的条款，金额等于(I)(A)在生效时间后24个月内耗尽的一次或多次出售ModusLink资产所收到的总收益的公平市场价值(包括公司或其子公司保留的否则将被计入ModusLink资产的任何现金金额)减去(B)8000万美元加上交易费用，除以(Ii)紧接生效时间之前已发行的完全稀释的公司普通股数量3(“ModusLink CVR”)。某些条件：2非母公司(或其关联公司)或公司任何其他高级管理人员或董事直接或间接拥有的公司普通股的大多数已发行股票的持有人投赞成票；公司普通股和C系列优先股的已发行股票的投票权占多数的持有人投赞成票, 共同投票作为C系列优先股大多数流通股持有人的单一类别赞成票Go-Shop：30天Go-Shop期间终止费：5美元150万美元终止费费用报销高达100万美元1.本摘要仅旨在概述选定条款，并不打算涵盖交易的所有条款或细节。2.公司普通股、除外股、异议股、C系列优先股和生效时间等术语在本协议(定义见下文)中定义。术语公平市价和ModusLink资产的定义见CVR协议(定义见下文)。3.指截至生效日期前已发行的公司普通股数量。4.根据特别委员会的指示，鉴于可能影响ModusLink CVR价值的事件存在不确定性，出于我们的财务分析或我们的意见的目的，我们没有将任何价值归于ModusLink CVR。5.除其他情况外，在下列情况下不应支付150万美元的终止费：(A)在逛街期间或与在逛街期间收到真诚建议但仍在等待中的一方进行替代交易，或(B)父母违反某些陈述、保证、契诺或协议。资料来源：#年的协议草案和合并协议计划[June 9, 2022](“协议”)和日期为#年的持续新界价值权利协议草案[June 11, 2022](“CVR协议”)。4.

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW $0.13 $0.22 $0.66 $0.84 $0.78 $0.37 $0.50 $1.16 $1.27 $1.12 10 - Day VWAP [2]：每股1.25美元现金合并对价[1]调整后EBITDA ML：4.0x-6.0x精选公司分析2022E财年调整后EBITDA ML：4.0x-6.0x精选公司分析2023E财年调整后EBITDA ML：4.0x-6.0x精选交易分析FY 2022E调整后EBITDA ML：5.0x-7.0x贴现现金流分析ML：0.0%-2.0%ML贴现率：13.0%-15.0%隐含每股权益价值参考范围财务分析摘要钢联隐含每股权益价值参考范围注：任何分析均无特别权重。1.根据特别委员会的指示，鉴于可能影响ModusLink CVR价值的事件的不确定性，我们没有为我们的财务分析目的将任何价值归于ModusLink CVR。2.根据彭博社的数据，基于截至2012年6月9日的10天VWAP。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性EMS进行了调整。E是指估计数。FY指的是财政年度。VWAP是指成交量加权平均价格。来源：有关更多详细信息和来源，请参阅下一页。仅说明性5

机密-初稿-有待进一步审查财务分析摘要(续)Steel Connect(以百万美元和已发行股票为单位，每股价值除外)注：ML权益价值参考范围的推导请参阅下一页。1.根据ML管理层的说法，ModusLink目前有约1,000万美元的“受困现金”可能被遣返，以及近期净营运资金需求所需的约500万美元现金；如果将这些现金排除在ModusLink的隐含权益价值参考范围之外，将导致上文所示的隐含每股权益价值参考范围减少约0.25美元。2.根据SC和ML管理层，在2022年3月初，ML收到了一份基于ML收购价8,000万美元的修订意向指示(“修订IOI”)，其中包括ML当时约2,000万美元的现金余额，以及在2021年11月提交的7,000万美元估值的初步利息基数之后，未来经营租赁付款减少约1,800万美元；然而，修订IOI后来被撤回。3.对于选定的公司和贴现现金流方法，反映了年度公司支出预测的现值，每个公司支出预测(如本文第10页所定义)约为560万至580万美元，受税收影响，并使用13.0%至15.0%的贴现率范围。精选交易法假设根据某些假设假设清算公司实体和大约500万美元的清盘/遣散费现金支出，每个SC管理层。4.反映利用公司联邦NOL余额节省的税款净现值约22亿美元(其中约18亿美元将于2023年到期)，其中包括2022财年因出售IWCO而应计的9700万美元的无价值股票扣除。针对选定的公司和贴现现金流方法, 根据NOL预测，CON合并了预测(每种情况下，如本文第10页所定义)，联邦公司税率为21%，贴现率范围为15.0%至18.0%。对于选定的交易分析，基于S382 LIMTA并假设(I)(A)此处显示的modusLink权益价值参考范围的中点和(B)1.64%的长期免税率以得出年度使用限制，(Ii)21%的联邦公司税率和(Ii)15.0%至18.0%的贴现率范围。根据SC管理层，国家NOL预计不会有实质性价值，如果有的话，外国NOL也不会被使用；因此，我们在上面的分析中将国家NOL和外国NOL归因于零值。5.按公司管理。6.反映收到的与IWCO处置有关的应付票据。根据与SC管理层的讨论，从应付票据中记录任何价值的可能性微乎其微，因此，公司已就其财务报表确定公允价值为零；我们已将其面值690万美元的零值归于低端，并将其面值的50%归入区间的高端。7.反映截至4/30/22年度的可转换优先票据的未偿还本金余额。在转换为现金(隐含每股股本价值大于每股2.37美元)的情况下，未偿还余额将减少至0美元，稀释后的流通股数字将增加6.3-11美元。8.反映截至2002年4月30日未偿还C系列可转换优先股的清算优先股。在转换选择权被视为现金(隐含每股权益价值大于每股1.96美元)的情况下, 清算优先权将降至0美元，稀释后的流通股数字将减少1,790万股。9.反映截至2012年6月1日已发行普通股6,040万股，外加2.0万股已发行股票期权的影响，以现金形式(基于金库方法)，按SC管理层计算。10.选定的交易办法假定买受人将支付购买ModusLink的SC收益，SC将清盘该公司实体。根据某些假设假设，每个SC管理层假设清盘/遣散费现金支出约为500万美元。使用S382限制分析，根据节税净现值将价值归属于公司NOL。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性EMS进行了调整。E是指估计数。FY指的是财政年度。资料来源：SC和ML管理层；综合预测(在本文第10页定义)；资本智商；彭博；公开申报。[仅供说明]精选企业成交贴现现金流分析[10]分析LTM截至2022E财年4月30日2022E财年2023E财年2022E永久增长率调整后EBITDA 0.0%--2.0%隐含权益价值参考范围-ModusLink[1][2] $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 Present Value of Steel Connect Corporate Expenses [3] (31.3) -- (40.7) (31.3) -- (40.7) (31.3) -- (40.7) (5.0) -- (5.0) (31.3) -- (40.7) Present Value of Net Operating Losses [4] 1.2 -- 2.3 1.2 -- 2.3 1.2 -- 2.3 1.6 -- 1.9 1.2 -- 2.3 Steel Connect Cash and Cash Equivalents as of 4/30/2022 [5] 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 Note Payable as of 4/30/2022 [5][6] 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 Convertible Senior Notes as of 4/30/2022 [5][7] (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) Series C Convertible Preferred Stock as of 4/30/2022 [5][8] (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) Implied Total Equity Value Reference Range 8.1 -- 22.5 13.4 -- 30.3 39.9 -- 70.1 51.0 -- 76.5 47.3 -- 67.6 Diluted Shares Outstanding [5][9] 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 Implied Equity Value Per Share Reference Range $0.13 -- $0.37 $0.22 -- $0.50 $0.66 -- $1.16 $0.84 -- $1.27 $0.78 -- $1.12 6

机密-初稿-有待进一步审查财务分析摘要(续)ModusLink(百万美元)1.按SC和ML管理。2.ML管理层表示，(I)ML的现金和现金等价物余额中的约1,000万美元目前是“受困现金”，可能需要缴纳报酬税，以及(Ii)ML的现金和现金等价物余额中的约500万美元可能需要用于近期净营运资本需求；这些金额尚未从上文所示的现金余额中排除。根据SC和ML管理层的要求，ML可以根据其现有的信贷安排向SC派息，最高可达1000万美元，符合契约要求。3.根据SC和ML管理层，在2022年3月初，ML收到了基于ML收购价8,000万美元的修订IOI，其中包括ML当时的约2,000万美元现金余额，以及根据2021年11月提交的7,000万美元估值初步表明感兴趣的未来运营租赁付款减少约1,800万美元；然而，修订的IOI后来被撤回。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性EMS进行了调整。E是指估计数。FY指的是财政年度。资料来源：SC和ML管理层；ML预测(在本文第10页定义)；资本智商；彭博社；公开申报。[仅供说明]精选企业成交贴现现金流分析[3]分析LTM截至2022E FY 2023E FY 2023E FY 2022E永久增长率调整后EBITDA 0.0%--2.0%对应基本金额$9.6$10.9$17.5$10.9 13.0%--15.0%选定倍数范围4.0x--6.0x 4.0x--6.0x 5.0x--7.0x隐含企业价值参考范围$38.3--$57.4$43.5--$65.3$70.0--$105.0$54.4--$76.1$77.5--102.6美元截至2022年4月30日的现金和现金等价物[1][2] 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 Implied Total Enterprise Value Reference Range $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 Total Debt as of 4/30/2022 [1] 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 Implied Equity Value Reference Range [3] $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 7

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8财务预测概述及精选更新9自先前讨论材料以来的精选更新15 3.财务分析：moduslink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30 6.免责声明42

机密-初步草案-有待进一步审查与日期为2022年4月4日的先前初步财务分析相关的选定更改摘要与日期为4月4日的公司费用预测和NOL预测1：SC管理层提供了更新的公司费用预测，反映了其在IWCO处置后对公司节省机会的最新估计，除了反映该等经修订的公司开支项目CTI的最新NOL预测外，Steel Connect公司开支现值较先前日期为4/4/22的初步讨论材料减少790万美元至1,020万美元。与日期为4/4/22的先前初步讨论材料相比，NOL现值增加120万美元至180万美元。财务分析已更新，以反映SC和ML管理层提供的以下额外最新财务信息：ML预测中的当前FY 2022E预测(对外部年度的预测保持不变)财务信息(包括LTM调整后的EBITDA和资产负债表项目)基于4/30/22数字(之前的初步讨论材料中包含的日期为4/4/22的1/31/22)截至22年6月1日的资本化信息(与22年4月4日的先前初步讨论材料中包含的3/1/22的信息相比)精选公司分析：ML的精选公司分析已更新，以反映截至6/9/22的股价和其他公开可用的财务信息(以前，截至3/31/22市场收盘)。有关观察到的倍数的详细信息，请参阅第19页。由于宣布出售给GXO物流公司，Clipper物流公司被从选定的公司中除名, 公司与日期为4/4/2的先前初步讨论材料相比，选定的倍数范围没有发生任何变化。2选定的交易分析：ML选定的交易被更新，以包括STG物流公司最近宣布的对XPO Log ist ICS Inc.的联运业务的收购。更新了针对ModusLink的选定的交易分析，以反映与日期为4/4/22的先前初步讨论材料相比增加了0.5倍的选定倍数范围。分析：股票价格，Betas，折扣率计算中使用的无风险利率和其他公开信息已更新至22年6月9日收盘(之前，截至22年3月31日收盘)，选定的贴现率范围没有变化，DCF分析中使用的选定永久增长率相对于日期为4月4日的先前初步讨论材料1.用于选定的公司和DCF方法。16个

机密-初稿-有待进一步审查财务分析钢连接件(合并)的选定更改1。有关值参考范围的推导的进一步详细信息，请参阅第6页。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益。E是指估计数。FY指的是财政年度。资料来源：SC和ML管理层；4/4/22基于截至2022年2月综合预测准备的初步讨论材料；基于截至2022年5月准备的综合预测的当前讨论材料；资本智商；彭博社；公开文件。(百万美元，每股金额除外)2022年4月4日讨论材料2022年6月12日讨论材料精选公司分析指标资本化LTM截至22年1月31日调整后EBITDA[仅供说明]2022E财年调整后EBITDA 2023E调整后EBITDA LTM截至2012年4月30日调整后EBITDA[仅供说明]2022E财年调整后EBITDA 2023E调整后EBITDA隐含总权益价值[1] ($0.5) - $8.2 $16.7 - $34.0 $36.5 - $63.7 $8.1 - $22.5 $13.4 - $30.3 $39.9 - $70.1 Implied Equity Value Per Share [1] $0.00 - $0.14 $0.28 - $0.56 $0.60 - $1.05 $0.13 - $0.37 $0.22 - $0.50 $0.66 - $1.16 Selected Transactions Analysis Metric Capitalized FY 2022E Adjusted EBITDA [仅供说明]2022E财年调整后EBITDA隐含总权益价值[1]$57.2-$85.7$51.0-$76.5每股隐含权益价值[1]$0.95-$1.42$0.84-$1.27贴现现金流分析终端指标无杠杆自由现金流无杠杆自由现金流隐含总权益价值[1]$43.8-$60.7$47.3-$67.6每股隐含权益价值[1] $0.72 - $1.00 $0.78 - $1.12 17

机密-初稿-有待进一步审查财务分析模块链接1的选定更改。有关ML当前权益价值参考范围的推导的进一步详细信息，请参阅第7页。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益。E是指估计数。FY指的是财政年度。资料来源：SC和ML管理层；4/4/22基于截至2022年2月的ML预测准备的初步讨论材料；基于截至2022年5月的ML预测准备的当前讨论材料；Capital IQ；彭博社；公开文件。(百万美元，每股金额除外)2022年4月4日讨论材料2022年6月12日讨论材料精选公司分析指标资本化LTM截至22年1月31日调整后EBITDA[仅供说明]2022E财年调整后EBITDA 2023E调整后EBITDA LTM截至2012年4月30日调整后EBITDA[仅供说明]2022E财年调整后EBITDA 2023E调整后EBITDA基本金额$8.3$12.5$17.5$9.6$10.9$17.5选定多个范围4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x隐含权益价值[1] $50.9 - $67.4 $68.1 - $93.2 $87.9 - $122.9 $53.2 - $72.3 $58.4 - $80.2 $84.9 - $119.9 Selected Transactions Analysis Metric Capitalized FY 2022E Adjusted EBITDA [仅供说明]2022E财年调整后EBITDA基本金额$12.5$10.9选定多个范围4.5x-6.5x 5.0x-7.0x隐含权益价值[1]$74.3-$99.4$69.3-$91.1贴现现金流分析终端指标无杠杆自由现金流无杠杆自由现金流永久增长率范围0.0%-2.0%0.0%-2.0%贴现率范围13.0%-15.0%13.0%-15.0%隐含权益价值[1] $95.1 - $119.9 $92.4 - $117.5 18

机密-初稿-有待进一步审查选定的市场变化ModusLink选定的公司注意：本分析中用于比较目的的公司不与ModusLink相同。1.企业价值等于股票市场价值+未偿债务+优先股+少数股权--现金和现金等价物。2.根据前瞻性财务信息，所有选定公司的倍数都已列入7月31日截止的ModusLink财政年度，捷普公司除外，其财政年度结束时间为8月31日。3.由于GXO物流公司完成收购，Clipper物流公司被从选定的公司中删除。4.GXO物流公司的财务信息是独立列报的，不包括收购Cli Pper物流公司的影响，因为缺乏公开的备考历史财务信息和非备考收购的共识估计。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。E是指估计数。FY指的是财政年度。LTM是指财务信息已公开的最近完成的12个月期间。资料来源：彭博社、资本智商和公开文件。截至22年3月31日的定价截至22年6月9日的定价相对于之前的材料企业价值的变化[1]调整后的EBITDA企业价值[1]调整后的EBITDA企业价值[1]调整后EBITDA选定公司LTM FY 2022E[2] FY 2023E[2]LTM财年2022E[2] FY 2023E[2]LTM财年2022E[2] FY 2023E[2]Celestica Inc.6.7x 5.0x 4.6x 5.7x 5.3x 4.2x-1.0x 0.3x-0.3x CJ物流公司5.4x 4.9x 4.6x 5.2x 5.3x 4.8x-0.2x 0.4x 0.1x Clipper物流公司[3] 27.0x 13.4x 12.1x NA NA NA NA NA NA Deutsche Post AG 5.6x 4.6x 4.5x 5.7x 5.4x 4.8x 0.1x 0.8x 0.4x FedEx Corporation 7.3x 6.8x 6.3x 6.9x 6.5x 6.0x -0.4x -0.3x -0.3x Flex Ltd. 6.5x 6.5x 6.0x 6.4x 6.0x 5.1x -0.1x -0.5x -0.9x GXO Logistics, Inc. [4] 15.0x 11.3x 10.2x 11.2x 10.4x 8.7x -3.8x -0.9x -1.5x Jabil Inc. 5.3x 4.5x 4.3x 5.2x 4.5x 4.3x -0.1x -0.1x 0.0x Kerry Logistics Network Limited 5.2x 6.0x 5.5x 5.2x 5.3x 5.9x 0.0x -0.7x 0.4x Kuehne + Nagel International AG 9.3x 9.3x 10.9x 6.3x 6.8x 7.1x -3.0x -2.5x -3.8x United Parcel Service, Inc. 12.3x 11.3x 11.1x 9.9x 9.9x 9.4x -2.5x -1.4x -1.7x Wincanton plc 7.5x 4.7x 4.4x 6.1x 5.2x 3.9x -1.3x 0.5x -0.4x Low 5.2x 4.5x 4.3x 5.2x 4.5x 3.9x 0.0x -0.1x -0.4x High 27.0x 13.4x 12.1x 11.2x 10.4x 9.4x -15.8x -3.0x -2.7x Median 7.0x 6.2x 5.8x 6.1x 5.4x 5.1x -0.8x -0.9x -0.7x Mean 9.4x 7.4x 7.0x 6.7x 6.4x 5.8x -2.7x -0.9x -1.2x 19

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8 3.财务分析：moduslink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30 6.免责声明42

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink：选定的基准数据注：出于比较目的，显示的公司与modusLink不同；某些选定的公司不报告VAR。注：GXO物流公司的财务信息是独立提供的，不包括收购对Clipper物流公司的影响，这是因为缺乏公开的形式历史财务信息和不是收购形式的共识估计。1.以普通股公开交易价格为基础。2.表示2022E财年资本支出占2022E财年收入的比例。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。调整后息税前利润是指扣除某些非经常性项目调整后的息税前收益。消沉指折旧。E是指估计数。FY指的是财政年度。LTM是指财务信息已公开的最近完成的12个月期间，而不是M odusLink，在这种情况下，LTM指的是最近12个月。资料来源：彭博社、Capital IQ、SC和ML管理层、公开文件和ML预测。尺寸大小[1]收入增长(LTM收入，百万)(截至2019年6月9日，企业价值，百万)(2019财年至2021年财政年度收入)(2021财年至2023E财年收入)名称价值联合包裹服务公司$98,757.0联合包裹服务公司$164,025.5嘉里物流网络有限公司20.3%GXO物流公司8.9%联邦快递公司$91,683.0联邦快递公司$71,443.0 Kuehne+Nagel International AG 15.6%Kuehne+Nagel International AG 7.9%Deutsche Post AG$91，130.1德国邮政公司$62,525.9联合包裹服务公司12.1%Celestica Inc.$6.1%Kuehne+Nagel International AG$37,739.5 Kuehne+Nagel International AG$25,212.0联邦快递公司10.9%嘉里物流网络有限公司5.7%捷普公司$30,744.0捷普公司$10,897.5 GXO物流公司8.9%温坎顿公司5.6%Flex Ltd.$26,041.0 Flex Ltd.$9,422.5捷普公司7.6%捷普公司5.2%嘉里物流网络有限公司$10059.3 GXO物流公司$6,725.2德国邮政公司7.5%Flex Ltd.4.9%CJ物流公司$9,120.5嘉里物流网络有限公司$4,190.3 Wincanton plc 3.3%FedEx Corporation 4.9%GXO物流公司$8,201.0 CJ物流公司$3,568.5 CJ物流公司2.2%德国邮政公司4.3%Celestica Inc.$5,966.7 Celestica Inc.$1,814.4 Flex Ltd.1.2%联合包裹服务公司4.2%Wincanton Plc$1779.9 Wincanton plc$578.8 Celestica Inc.-4.3%CJ物流公司3.6%modusLink$197.9 modusLink-17.6%modusLink 3.1%调整后EBITDA增长盈利能力(2019年至2021年财年调整后EBITDA盈利能力(2021财年至2023E财年调整后EBITDA与LTM收入之比)(2022E财年至2023E财年调整后EBITDA平均利润率)名称价值Kuehne+Nagel International AG 38.4%联合包裹服务公司21.3%, 公司16.6%modusLink 38.1%Celestica Inc.16.3%德国邮政12.0%德国邮政13.6%嘉里物流网络有限公司24.3%GXO物流公司14.6%联邦快递公司11.3%联邦快递公司11.9%德国邮政公司18.9%Kuehne+Nagel International AG 13.2%Kuehne+Nagel International AG 10.6%Kuehne+Nagel International AG 10.0%联合包裹服务公司18.3%德国邮政11.9%嘉里物流网络有限公司8.0%GXO物流，公司8.0%联邦快递公司12.2%捷普公司9.1%CJ物流公司7.5%捷普公司12.0%Flex有限公司7.1%GXO物流公司7.4%捷普公司7.4%Celestica公司10.0%联合包裹服务公司7.0%捷普公司6.8%嘉里物流网络有限公司7.4%Flex有限公司8.2%联邦快递公司6.3%Flex有限公司5.6%Wincanton PLC 7.0%GXO物流公司，7.4%CJ物流公司5.2%Celestica Inc.5.4%modusLink 6.4%CJ物流公司3.3%嘉里物流网络有限公司4.6%Wincanton plc 5.3%Flex Ltd.6.2%Wincanton plc-2.2%modusLink 0.7%modusLink 4.8%Celestica Inc.5.9%盈利能力相对折旧内部投资(LTM调整后息税前利润与LTM收入之比)(2022E财年至2023E财年调整后平均息税前利润)(LTM部门至LTM调整后EBITDA)(LTM资本支出与LTM收入之比)名称Value United Parcel Service，Inc.13.8%United Parcel Service，公司13.6%Kuehne+Nagel International AG 6.5%Kuehne+Nagel International AG 0.5%Kuehne+Nagel International AG 9.9%德国邮政公司9.5%嘉里物流网络有限公司11.7%Wincanton plc 0.8%德国邮政公司9.8%Kuehne+Nagel International AG 8.2%Wincanton Plc 14.1%Celestica Inc.0.9%Kerry物流网络有限公司7.1%联邦快递公司7.6%联合包裹服务公司, 公司18.0%Flex Ltd.1.7%联邦快递公司7.0%嘉里物流网络有限公司5.9%德国邮政18.4%CJ物流公司1.7%Wincanton plc 4.6%modusLink 5.1%modusLink 25.9%[2]1.9%捷普公司3.8%Wincanton plc 4.7%Celestica Inc.31.2%嘉里物流网络有限公司2.6%Flex Ltd.3.8%捷普公司4.5%Flex Ltd.32.9%GXO物流公司3.0%Celestica Inc.3.7%Flex Ltd.4.4%联邦快递公司37.9%捷普公司3.9%modusLink 3.6%GXO物流公司4.3%捷普公司43.6%联合包裹服务公司，CJ物流公司4.0%CJ物流公司3.4%Celestica Inc.4.2%CJ物流公司55.0%德国邮政公司4.4%GXO物流公司3.3%CJ物流公司3.5%GXO物流公司55.1%联邦快递公司6.6%23

机密-初稿-有待进一步审查ModusLink：贴现现金流分析(以百万美元为单位)注：截至2012年6月12日的现值；适用年中惯例。1.表示3.0个月的存根周期。2.每个SC和ML管理层的税率为25.0%。3.适用于2025年无杠杆自由现金流的相应贴现率和永久增长率隐含。调整后的EBITDA是指扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益，对某些非经常性项目进行了调整。调整后息税前利润是指扣除某些非经常性项目调整后的息税前收益。E是指估计数。现值是指现值。资料来源：SC和ML管理、ML预测。截至7月31日的预计财政年度，最终价值2022E[1] 2023E 2024E 2025E Assumptions Revenue $50.8 $240.3 $249.5 $259.3 $259.3 Growth % -11.1% 19.5% 3.8% 3.9% Cost of Materials (20.1) (116.8) (121.3) (126.0) (126.0) Cost of Sales (Goods Sold) (20.8) (74.1) (77.0) (80.0) (80.0) Operating Expenses (8.1) (35.4) (35.4) (35.4) (36.9) Depreciation and Amortization 0.5 3.5 3.5 3.5 5.0 Total Adjustments 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 Adjusted EBITDA $2.3 $17.5 $19.4 $21.4 $21.4 % of Revenue 4.6% 7.3% 7.8% 8.3% 8.3% Depreciation and Amortization (0.5) (3.5) (3.5) (3.5) (5.0) Adjusted EBIT $1.8 $14.0 $15.9 $17.9 $16.4 Taxes [2] (0.5) (3.5) (4.0) (4.5) (4.1) Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% Unlevered Earnings $1.4 $10.5 $11.9 $13.4 $12.3 13.00% 4.4x 4.8x 5.3x Depreciation and Amortization 0.5 3.5 3.5 3.5 5.0 13.50% 4.3x 4.7x 5.1x Capital Expenditures (1.0) (5.0) (5.0) (5.0) (5.0) 14.00% 4.1x 4.5x 4.9x Change in Net Working Capital (0.6) (0.1) (0.7) (0.7) (0.7) 14.50% 4.0x 4.3x 4.7x Unlevered Free Cash Flows $0.3 $8.9 $9.8 $11.2 $11.6 15.00% 3.9x 4.2x 4.6x DCF Assumptions Present Value PV of Terminal Value Based of Cash Flows on Perpetual Growth Rate for Implied Enterprise Value (2022 - 2025) 2025 Unlevered Free Cash Flow Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 0.00% 1.00% 2.00% Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 13.00% $24.7 $64.6 $70.7 $77.9 $89.3 $95.4 $102.6 13.00% 72.4% 74.1% 75.9% 13.50% $24.5 $61.5 $67.1 $73.6 $86.0 $91.6 $98.1 13.50% 71.5% 73.2% 75.0% 14.00% $24.3 + $58.6 $63.8 $69.8 = $82.9 $88.1 $94.1 14.00% 70.7% 72.4% 74.1% 14.50% $24.2 $55.9 $60.7 $66.2 $80.1 $84.8 $90.4 14.50% 69.8% 71.5% 73.3% 15.00% $24.0 $53.5 $57.9 $62.9 $77.5 $81.8 $86.9 15.00% 69.0% 70.7% 72.4% PV of Terminal Value as a % of Enterprise Value Implied 2025E Adjusted EBITDA Terminal Multiple [3] 25

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8 3.财务分析：moduslink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30 6.免责声明42

机密-初稿-有待进一步审查0.0%15.3%84.2%0.5%0.0%0.0%0.0 0.1 0.0 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 0.6%50.1%46.4%2.8%0.0%0.0%0.0 2.4 2.2 0.1 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 3个月高点：$1.50 3个月低点：$1.13 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.50$3.00 11/19/20 12/19/20 1/19/21 2/19/21 3/19/21 4/19/21 5/19/21 6/19/21 7/19/21 8/19/21 9/19/21 10/19/21 11/19/21 12/21 1/19/22 2/19/22 3/19/22 4/19/22 5/19/22成交价(百万)成交价(美元)成交价最近股票表现自最初建议以来(11/19/20)最近三个月的股票表现1自最终建议(6/1/22)1(百万股)(百万股)盘中高点：1美元。50美元盘中低点：1美元。13日盘中高点：1美元。36盘中低点：1美元。20 1.根据彭博社提供的每隔一分钟的收盘价和该日内窗口的成交量计算。2.根据彭博社，反映了在VWAP计算中包括的期间内交易的股票数量。FY指的是财政年度。Q指的是四分之一。VWAP是指成交量加权平均价格。资料来源：彭博社和资本智商截至2012年6月9日。表示收益公告FY 21 FY 21 Q2 FY 21 Q3 FY 21 Q4 FY 21 Q2 FY 22(2/25/22)VWAP第二卷：470万VWAP：$1.24 VWAP第二卷：10万VWAP：$1.27 Q1/22财年修订建议公告(3/28/22)最终建议公告(6/1/22)28

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的部分更新8 3.财务分析：moduslink 20 4.部分公开市场观察26 5.附录30补充财务分析附表31 NOL信息33加权平均资本成本计算36部分所有权信息39 6.免责声明42

机密-初稿-有待进一步审查公司费用现值注：截至2012年6月12日的现值；适用年中公约。由用于ModusLink的13%到15%的贴现率范围通知的贴现率范围。1.表示3.0个月的存根周期。2.根据为钢铁公司的利益履行职能的时间分配，反映钢铁合伙公司员工的工资。3.包括律师费、核数师费、投资者关系费、股市费等专业费用。4.每个SC管理层的税率为26.0%。E是指估计数。资料来源：供应链管理、公司开支预测。(百万美元)截至2022年7月31日的预计财年[1]2023E 2024E 2025E管理层薪酬[2] ($0.3) ($2.2) ($2.3) ($2.3) Board Fees ($0.3) ($1.0) ($1.0) ($1.0) Other Professional Fees [3] ($0.9) ($1.6) ($1.6) ($1.6) Tax and Other Expenses ($0.3) ($0.8) ($0.8) ($0.8) Total Corporate Operating Expenses ($1.7) ($5.6) ($5.7) ($5.8) Taxes @ 26.0% [4] $0.4 $1.5 $1.5 $1.5 Tax-Effected Corporate Expenses ($1.3) ($4.1) ($4.2) ($4.3) Present Value PV of Terminal Value Based of Cash Flows on Perpetual Growth Rate for (2022 - 2025) 2025 Tax-Effected Corporate Expenses Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 0.00% 1.00% 2.00% 13.00% ($11.7) ($24.0) ($26.3) ($29.0) ($35.7) ($38.0) ($40.7) 13.50% ($11.6) ($22.9) ($25.0) ($27.4) ($34.5) ($36.6) ($39.0) 14.00% ($11.5) + ($21.8) ($23.7) ($26.0) = ($33.3) ($35.3) ($37.5) 14.50% ($11.5) ($20.8) ($22.6) ($24.6) ($32.3) ($34.1) ($36.1) 15.00% ($11.4) ($19.9) ($21.5) ($23.4) ($31.3) ($32.9) ($34.8) Implied Present Value of Tax-Effected Corporate Expenses 32

机密-初稿-有待进一步审查NOL预测来源：SC管理，综合预测。(百万美元)截至7月31日的预计财政年度，2022E 2023E 2024E 2025E Steel Connect预计税前收入(9.9美元)(8.3美元)(8.4美元)(7.8美元)账面税后调整0.1 0.6 0.0(0.7)IWCO无价值股票扣除估计(97.0)0.0 0.0 0.0估计应纳税所得额(亏损)(106.8美元)(7.7美元)(8.4美元)(8.5美元)$17.7%与美国NA 20.0%25.0%30.0%估计税前收入($0.3)$2.8$3.9$5.3纳税调整(GILTI)2.0 2.0 2.0估计应纳税所得额(亏损)$1.7$4.8$5.9$7.3综合应纳税所得额(亏损)($105.1)($2.9)($2.5)($1.1)IRC 163(J)不允许利息支出1.4 1.31.31.3应纳税所得额/(亏损)(103.7美元)(1.6美元)(1.2美元)0.234

机密-初稿-有待进一步审查年份产生的NOL金额说明性最高避税额度[1] Expiration Date FY 2003 $1,786.0 $375.1 7/31/2023 FY 2004 $48.3 $10.2 7/31/2024 FY 2007 $19.4 $4.1 7/31/2027 FY 2008 $39.7 $8.3 7/31/2028 FY 2009 $4.8 $1.0 7/31/2029 FY 2011 $14.6 $3.1 7/31/2031 FY 2012 $5.3 $1.1 7/31/2032 FY 2013 $44.0 $9.2 7/31/2033 FY 2015 $12.7 $2.7 7/31/2035 FY 2016 $40.9 $8.6 7/31/2036 FY 2017 $13.1 $2.7 7/31/2037 FY 2018 $30.7 $6.4 7/31/2038 FY 2022 $97.0 $20.4 NA [3]总计$2,156.4$452.8说明性联邦NOL观测注：不包括7,340万美元的外国NOL或1.111亿美元的州NOL，SC管理层已表示在预测期内不会使用这些NOL。1.通过将相应的NOL总金额乘以当前21.0%的联邦税率计算得出。仅为说明性位置显示。2.反映每个SC管理层从IWCO的处置中扣除9700万美元的无用股票。根据最终年终结果，可能会在2022财年生成更多NOL。3.根据SC管理层的说法，2018财年之后产生的NOL预计不会过期。FY表示会计年度，NA表示不可用，NOL表示营业净亏损。资料来源：SC管理，综合预测。(百万美元)钢连接联邦NOL时间表[2] 35

机密-初稿-有待进一步审查加权平均资本成本计算ModusLink注意：为了进行比较，本次计算中使用的任何公司都不与ModusLink相同。1.总市值是指总市值，等于股权市值+债务总额+PFD。股票。2.债务总额是指基于截至2012年6月9日的最新公开申报的债务总额。3.DD是指隐含的可扣税债务，等于(A)调整后应纳税所得额/债务成本的30%或(B)债务总额中的较小者。LTM调整后EBITDA基于截至2012年6月9日的最新公开申报文件，被认为是选定公司调整后应纳税所得额的有效指标。4.DND指的是隐含的不可抵扣的债务，等于总债务减去DD。5.基于22年6月9日的收盘价和22年6月9日的稀释后股份的股票市值。6.PFD。股票指的是优先股，这是截至2012年6月9日的最新公开申报文件中所述的金额。7.GXO物流公司的财务信息是独立列报的，不包括收购Clipper物流公司的影响，因为没有公开的形式历史财务信息。8.基于截至22年6月9日彭博社的实际杠杆5年每周Beta版。9.无杠杆Beta=杠杆Beta/(1+((1-税率)*DD至股权市值)+(DND至股权市值)+(PFD。股票与股权市值之比))。10.基于对衡量股票和债券历史收益的研究的回顾，供给侧和需求侧模型等理论模型和其他材料。11.达夫和菲尔普斯资本导航器的成本(“导航器”)。12.权益成本=无风险回报率+(杠杆化Beta*股权风险溢价)+规模溢价。无风险收益率为6/9/22, 基于20年期美国国债收益率。13.根据选定的公司加权平均利率，最近一次公开申请的利率为6/9/22(为保持一致)。14.根据截至2012年6月9日的最近一次公开申报的选定公司的加权平均优先股息。*由于观察到的贝塔系数的低r平方和/或有限的交易历史等因素，被排除在中值和平均值数据之外。NA指不可用。资料来源：彭博社，Capital IQ。总债务至总债务股票转股权市场PFD。股票与总市值总市值总股本市值市值总市值与总股本市值之比选定公司[1][2][1][3][1][4]价值[2][5][3][5][4][5][1][6]帽子[1][5]价值[5][6] Celestica Inc. 30.1% # 30.1% # 0.0% # 43.1% # 43.1% # 0.0% # 0.0% # 69.9% # 0.0% CJ Logistics Corporation 45.0% # 45.0% # 0.0% # 81.7% # 81.7% # 0.0% # 0.0% # 55.0% # 0.0% Deutsche Post AG 32.2% # 32.2% # 0.0% # 47.5% # 47.5% # 0.0% # 0.0% # 67.8% # 0.0% FedEx Corporation 26.5% # 26.5% # 0.0% # 36.0% # 36.0% # 0.0% # 0.0% # 73.5% # 0.0% Flex Ltd. 34.1% # 34.1% # 0.0% # 51.7% # 51.7% # 0.0% # 0.0% # 65.9% # 0.0% GXO Logistics, Inc. [7] 13.4% # 13.4% # 0.0% # 15.5% # 15.5% # 0.0% # 0.0% # 86.6% # 0.0% Jabil Inc. 24.0% # 24.0% # 0.0% # 31.6% # 31.6% # 0.0% # 0.0% # 76.0% # 0.0% Kerry Logistics Network Limited 16.3% # 16.3% # 0.0% # 19.4% # 19.4% # 0.0% # 0.0% # 83.7% # 0.0% Kuehne + Nagel International AG 1.5% # 1.5% # 0.0% # 1.6% # 1.6% # 0.0% # 0.0% # 98.5% # 0.0% United Parcel Service, Inc. 12.4% # 12.4% # 0.0% # 14.1% # 14.1% # 0.0% # 0.0% # 87.6% # 0.0% Wincanton plc 5.1% # 5.1% # 0.0% # 5.4% # 5.4% # 0.0% # 0.0% # 94.9% # 0.0% Median 24.0% 24.0% 0.0% 31.6% 31.6% 0.0% 0.0% 76.0% 0.0% Mean 21.9% 21.9% 0.0% 31.6% 31.6% 0.0% 0.0% 78.1% 0.0% Debt Levered Unlevered Equity Risk Size Cost of Cost of Cost of Pfd. Selected Company Beta [5]测试版[8]测试版[9]补价[10]补价[11]权益[12]债务[13]库存[14] WACC Celestica Inc. 1.42 # 1.07 # 6.07% 1.34% 13.4% # 4.1% # NANA 10.2% CJ Logistics Corporation Input 0.30 * 0.19 * 6.07% 1.34% 6.6% # 2.5% # NANA 4.4% Deutsche Post AG Input 0.92 # 0.68 # 6.07% -0.22% 8.8% # 1.5% # NANA 6.3% FedEx Corporation Input 1.18 # 0.92 # 6.07% -0.22% 10.3% # 3.4% # NANA 8.3% Flex Ltd. 1.77 # 1.27 # 6.07% 0.54% 14.7% # 4.3% # NANA 10.8% GXO Logistics, Inc. [7] Input 2.11 * 1.88 * 6.07% 0.54% 16.7% # 2.4% # NANA 14.7% Jabil Inc. 1.64 # 1.32 # 6.07% 0.55% 13.9% # 3.5% # NANA 11.2% Kerry Logistics Network Limited Input 0.69 # 0.61 # 6.07% 0.89% 8.5% # 1.4% # NANA 7.3% Kuehne + Nagel International AG Input 0.61 # 0.60 # 6.07% 0.43% 7.5% # 0.1% # NANA 7.4% United Parcel Service, Inc. 0.90 # 0.81 # 6.07% -0.22% 8.7% # 3.3% # NANA 7.9% Wincanton plc Input 0.73 # 0.70 # 6.07% 2.10% 9.9% # NANA NANA 9.4% Median 0.92 0.81 9.9% 2.9% NA 8.3% Mean 1.10 0.89 10.8% 2.7% NA 8.9% 37

机密-初稿-有待进一步审查加权平均资本成本计算(续)ModusLink 1.截至2012年6月9日的无风险回报率，基于20年期美国国债收益率。2.在回顾了衡量股票和债券之间历史收益的研究的基础上，对供给侧和需求侧模型等理论模型和其他材料进行了综述。根据标准普尔500 tr指数和摩根士丹利资本国际每日tr世界指数之间的相关性进行调整。3.领航员。4.远期税率、Per Steel Connect和ModusLink管理。5.ModusLink LTM调整后EBITDA被假定为ModusLink调整后应纳税所得额的有效指标。6.modusLink债务总额指的是截止到2012年6月9日，modusLink的债务总额。7.莫德林克DD指的是莫德林克的隐含可抵税债务，等于(A)莫德林克调整后应纳税所得额/债务的30%或(B)莫德林克总债务的30%中的较小者。基于资本结构假设。8.modusLink DND指的是modusLink的隐含的不可抵扣的债务，等于ModusLink总债务减去modusLink DD。9.基于对上一页列出的选定公司的相应指标的审查。10.基于ModusLink的DD和DND以及关于总债务与总资本之比和股权市值与总市值之比的资本结构假设。11.基于对上一页列出的选定公司的非杠杆化测试版的审查。12.计算杠杆Beta=选定的非杠杆Beta*(1+((1-税率)*DD至股权市值)+(DND至股权市值)+(优先股至股权市值))。基于市场和资本结构假设。13.股权成本=无风险回报率+(计算杠杆贝塔系数*股权风险溢价)+规模溢价。基于市场作为总和。资料来源：彭博社, 大写智商。(百万美元)市场资本结构假设的股本成本计算的WACC无风险回报率[1]3.40%ModusLink调整后的应纳税所得额[5]9.6美元精选非杠杆化测试版[11]0.81股权风险溢价[2]6.07%ModusLink总债务[6]$0.0计算杠杆化测试版[12]1.07尺寸高级版[3]7.89%ModusLink DD[7]0美元的权益成本[13]17.8%的税率[4]25.00%ModusLink免打扰[8]0美元债务测试版[15]总债务与总资本之比[9]DD占总市值的24.0%[10]DND占总市值的0.0%[10]24.0%债务与股权市值之比31.6%DD与股权市值之比[10]与股票市值之比为0.0%[10]优先股占总市值的31.6%[9]股票市值占总市值的0.0%[9]76.0%优先股与权益市值之比0.0%债务成本[9]2.9%的优先股成本[9]NA计算的加权平均资本成本14.2%选定的加权平均资本成本13.0%--15.0%38

第1页执行摘要3 2.自先前讨论材料以来的精选更新8 3.财务分析：moduslink 20 4.精选公开市场观察26 5.附录30 6.免责声明42

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