Blackrock Limited Duration Income Trust

贝莱德有限存续期收入信托(The Trust)将出售最多10,000,000股我们的普通股。我们的普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市，代码为BLW。截至2022年5月16日收盘，我们普通股的最新报告每股资产净值为14.29美元，我们普通股在纽约证券交易所的最新销售价格为13.25美元。

信托基金是一家多元化的封闭式管理投资公司，根据1940年修订的《投资公司法》(《投资公司法》)注册。该信托基金的投资目标是提供当期收入和资本增值。该信托的投资顾问为贝莱德顾问有限公司(该顾问为顾问)，而该顾问的联营公司贝莱德国际有限公司及贝莱德(新加坡)有限公司则担任该信托的附属顾问。

该信托已于2022年5月17日与顾问的联属公司贝莱德投资有限公司(分销商)订立分派协议(分销商)，就分派信托的普通股作出规定。分销商已于2022年5月17日与UBS Securities LLC(分配售代理)就与本招股章程增刊及随附的招股说明书提供的普通股有关的信托订立了一项配售代理协议(分配售代理协议)。根据配售代理协议的条款，信托可不时透过作为配售代理的配售代理发售其普通股。根据《投资公司法》，信托不得以低于普通股当前资产净值的价格出售任何普通股，不包括任何分派佣金或折扣。

根据本招股章程副刊及随附的招股章程，我们普通股的销售(如果有的话)可能以协商交易或交易的形式进行，这些交易被视为在1933年证券法(经修订)(证券法)下的规则415所定义的市场交易，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或在交易所以外的做市商进行的销售。

信托公司将就出售普通股向分销商支付佣金，佣金为出售信托公司普通股的总收益的1.00% 。从这笔佣金中，分销商将赔偿配售代理，赔偿额最高为销售总额的0.80% 配售代理出售信托普通股的收益。就代表信托出售普通股而言，分销商可被视为《证券法》所指的承销商，而分销商的补偿可被视为承销佣金或折扣。

投资信托的普通股涉及某些风险，这些风险在所附招股说明书第58页开始的风险部分中有描述。

美国证券交易委员会和任何州证券委员会都没有批准或不批准这些证券，也没有确定本招股说明书补充内容是否属实或完整。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

本招股说明书连同随附的招股说明书，简明扼要地阐述了潜在投资者在投资前应了解的有关信托的信息。在决定是否投资普通股之前，您应该阅读本招股说明书及其附带的招股说明书，其中包含重要信息。你应保留随附的招股章程及本招股章程副刊，以备日后参考。一份日期为2022年3月22日的附加信息声明(ZSAIä)，包含有关该信托的其他信息，已向美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)提交，并经不时修订，通过引用将其全文并入本招股说明书及随附的招股说明书中。本招股说明书、随附的招股说明书和SAI是提交给美国证券交易委员会的货架登记声明的一部分。本招股说明书增刊介绍有关是次发售的具体详情，包括分销方法。如果本招股说明书附录中的信息与随附的招股说明书或SAI不一致，您应以本招股说明书附录为准。您可以拨打电话(800)882-0052，访问信托的网站 (http://www.blackrock.com))或致函信托，免费获取SAI和信托的半年度和年度报告的副本，以及获取有关信托的其他信息或向股东查询。此外，美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov).)上还免费提供了SAI以及信托的半年度和年度报告您也可以通过电子邮件将索取这些文档的请求发送至Public info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息不是本招股说明书副刊或随附的招股说明书的一部分。

您不应将本招股章程增刊及随附的招股章程的内容理解为法律、税务或财务建议。您应就法律、税务、财务或其他与信托投资适当性相关的问题咨询您自己的专业顾问。

信托的普通股不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务，也不受任何银行或其他受保存款机构的担保或背书，也不受联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构的担保。

您应仅依赖本招股说明书增刊及随附的招股说明书中包含或通过引用并入的信息。信托和承销商均未授权任何人向您提供不同的信息。信托不会在任何不允许出售这些证券的司法管辖区提出出售这些证券的要约。您不应假设本招股章程增刊及随附的招股章程所载资料在本招股章程增刊日期及随附的招股章程日期以外的任何日期均属准确。自这些日期以来，我们的业务、财务状况、运营结果和前景可能发生了变化。在本招股说明书副刊和随附的招股说明书中，除非另有说明，否则我们指的是贝莱德有限期间收入信托。

本招股说明书补编、随附的招股说明书和附加信息声明(SAI)包含前瞻性表述。前瞻性表述可以通过以下词语来识别：可能、将、意向、预期、估计、继续、计划、预期、类似术语以及此类术语的否定。此类前瞻性陈述可能包含在本招股说明书补编以及随附的招股说明书中。就其性质而言，所有前瞻性陈述都涉及风险和不确定因素，实际结果可能与前瞻性陈述中预期的结果大不相同。可能对我们的实际业绩产生重大影响的几个因素包括我们所持证券组合的表现、我们股票在公开市场上的交易价格，以及我们在提交给美国证券交易委员会的定期报告中讨论的其他因素。

尽管我们认为我们的前瞻性陈述中表达的预期是合理的，但实际结果可能与我们的前瞻性陈述中预测或假设的结果大不相同。我们未来的财务状况和经营结果以及任何前瞻性陈述都可能会发生变化，并受到固有风险和不确定性的影响，如所附招股说明书风险一节所披露的风险和不确定性。本招股说明书附录或随附的招股说明书中包含或以引用方式并入的所有前瞻性陈述均自本招股说明书附录或随附的招股说明书(视情况而定)之日起作出。除了我们根据联邦证券法承担的持续义务外，我们不打算也不承担任何义务来更新任何前瞻性陈述。本招股说明书附录、随附的招股说明书和SAI中包含的前瞻性陈述不受证券法第27A条提供的安全港保护。

目前已知的可能导致实际结果与我们的预期大不相同的风险因素包括但不限于所附招股说明书风险一节中描述的因素。我们敦促您仔细阅读这些部分，以便更详细地讨论投资我们普通股的风险。

招股说明书补充摘要

以下摘要通过参考本招股说明书补编其他部分以及随附的招股说明书和SAI中包含的更详细信息，对全文进行了限定。


信托基金		The Trust是一家多元化、封闭式管理投资公司。信托的投资目标是提供当期收入和资本增值。不能保证信托基金的投资目标会实现，也不能保证信托基金的投资计划会成功。信托公司的普通股在纽约证券交易所挂牌交易，交易代码为BLW。

投资顾问和副顾问		贝莱德顾问有限责任公司(以前定义为顾问)是该信托的投资顾问。顾问收到按月支付的年费，金额相当于信托管理资产每周平均价值的0.55%。贝莱德国际有限公司和贝莱德(新加坡)有限公司(BSL和与BIL、子顾问和集体与顾问、顾问一起)担任信托的副顾问。顾问，而不是信托，向子顾问支付年费。就每名附属顾问担任附属顾问的信托部分而言，顾问将向该附属顾问支付相当于该顾问从信托收取的管理费相对于分配给该附属顾问的信托管理资产的日均价值的百分比的年度附属顾问费。？托管资产？指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借款的资产)减去信托的应计负债(为投资目的借款除外)的总和。

供品		信托已与分销商订立分销协议，以规定分销信托的普通股。分销商已就本招股章程副刊及随附的招股章程所提供的普通股信托与配售代理订立配售代理协议。根据配售代理协议的条款，信托可不时透过作为配售代理的配售代理发售其普通股。信托公司将按出售信托公司普通股所得毛收入的1.00%的佣金率补偿分销商出售普通股的费用。从这笔佣金中，分销商将按配售代理出售信托普通股所得毛收入的最高至0.80%的比例补偿配售代理。


		《投资公司法》的规定一般要求普通股的公开发行价(减去任何承销佣金和折扣)必须等于或超过公司普通股的每股资产净值(在定价后48小时内计算)。根据本招股说明书和随附的招股说明书，我们普通股的销售(如果有的话)可通过谈判交易或被视为在证券法第415条规则所界定的市场上进行的交易进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向或通过交易所以外的做市商进行的销售。

收益的使用		我们目前预计，我们将能够根据本招股说明书附录中所述的我们的投资目标和政策，在收到该等收益后大约三个月内，将出售普通股的所有净收益投资于信托投资项下的招股说明书。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期投资级证券或高质量的短期货币市场工具。根据市场情况和运营情况，信托持有的现金的一部分，包括从发行中筹集的任何收益，可根据信托的分配政策用于支付分配，并可能是资本返还。

下表和示例旨在帮助您了解与投资我们的普通股直接或间接相关的各种成本和支出。

以下示例说明了您将为1,000美元的普通股投资支付的费用(包括10美元的销售负载和0.23美元的发售成本)，假设(I)可归因于普通股的净资产的1.18%的年度总支出，以及 (Ii)5%的年回报：

这个例子不应该被认为是未来费用的代表。本例假设《估计年度费用表》中列出的其他费用估计数是准确的，并且所有股息和分配都按资产净值进行再投资。实际支出可能比假设的多，也可能少。此外，信托的实际回报率可能大于或低于示例中所示的假设5%的回报率。

根据本招股章程副刊及随附的招股章程，本公司普通股的销售(如有)可通过协商交易或被视为在证券法规则415所界定的市场上进行的交易进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售或在交易所以外的做市商进行的销售。不能保证我们的普通股将根据本招股说明书增刊和随附的招股说明书出售。根据本招股章程副刊及随附的招股章程，本公司普通股的实际销售(如有)可能少于以下本段所述。此外，任何此类出售的每股价格可能高于或低于本段规定的价格，这取决于我们普通股在任何此类出售时的市场价格。因此，我们收到的实际净收益可能或多或少超过本招股说明书补编中估计的净收益。假设出售本招股说明书及随附的招股说明书所提供的所有普通股，按照截至2022年5月12日我们普通股在纽约证券交易所的最后报告售价每股13.42美元计算，我们估计，在扣除估计销售负担和信托应支付的估计发售费用后，本次发售的净收益约为132,748,430美元。

以下发行普通股所得款项净额将根据本招股章程增刊及随附的招股章程所载的信托投资目标及政策进行投资。我们目前预计，我们将能够根据我们的投资目标和政策，在收到净收益后大约三个月内将所有净收益进行投资。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期投资级别的证券或高质量的短期货币市场工具。根据市场情况和运营情况，信托持有的现金的一部分，包括从发行中筹集的任何收益，可根据信托的分配政策按支付分配，并可能是资本返还。资本返还是指投资者将其在信托基金的部分原始投资返还给投资者。一般而言，返还资本将涉及这样一种情况：信托分配(或其中一部分)代表股东对信托投资的一部分回报，而不是由信托赚取的收入或其他资金进行分配

{br]利润。虽然资本分配的回报目前可能不应纳税，但此类分配将降低股东股份的基础，因此可能增加股东在出售股份时的资本利得的纳税义务，即使以亏损方式出售给股东的原始投资也是如此。

信托可不时透过配售代理作为本招股章程补编及随附的招股章程下的配售代理，发售最多10,000,000股普通股，每股面值0.001美元。不能保证根据本招股说明书及随附的招股说明书，信托公司的普通股将会出售。下表假设信托公司将以每股13.42美元的价格出售10,000,000股普通股(这是2022年5月12日信托公司普通股在纽约证券交易所最后一次报告的每股销售价格)。根据本招股章程副刊及随附的招股章程，信托普通股的实际销售(如有)可能高于或低于每股13.42美元，这取决于任何此类出售时信托普通股的市场价格。信托和分销商将决定是否在特定日期授权出售信托普通股；但是，如果信托普通股的每股价格低于当前每股资产净值加上支付给分销商的每股佣金金额(最低价格)，信托和分销商将不会授权出售信托普通股。信托和分销商也可以不授权在特定日期出售信托的普通股，即使股份的每股价格等于或大于最低价格，或者只能授权在特定日期出售固定数量的股份。信托和分销商将完全酌情决定是否在特定日期授权出售信托普通股，如果是，授权的金额。

下表列出了信托基金截至2021年12月31日的资本化情况(1)(经审计)；和 (2)在扣除假设佣金1,342,000美元(相当于向分销商支付出售信托普通股总收益1.00%的估计佣金)后，根据本招股章程补编及随附的招股说明书，按预计出售10,000,000股普通股，按每股13.42美元(信托普通股于2022年5月12日最后报告的每股价格)的假设出售。其中，分销商将赔偿配售代理，赔偿额最高为信托出售普通股所得毛收入的0.80%( 配售代理出售)。

下表列出了各季度纽约证券交易所普通股的最高和最低每日收盘价，以及普通股每股资产净值以及相对于资产净值的溢价或折价，分别为最高和最低市场价。该表还列出了各季度在纽约证券交易所交易的普通股数量。

截至2022年5月16日，信托的每股普通股资产净值为14.29美元，每股普通股市场价格为13.25美元，较资产净值折让(7.28%)。历史上，信托的普通股交易价格相对于资产净值既有溢价，也有折让。

根据配售代理协议，在分销商的指示下，配售代理将根据配售代理协议所载条款及条件，尽其合理努力作为配售代理出售普通股。分销商将指示配售代理在信托普通股上市和主要交易的交易所的交易日的任何特定日期，向配售代理授权出售信托普通股的金额。经销商还将指示转售代理，如果不能以经销商指定的价格或高于该价格进行销售，则不要出售信托普通股，该价格至少将等于最低价格，并且在经销商和信托公司的自由裁量权下，该价格可能高于最低价格。分销商和信托可以酌情决定在特定日期不授权出售信托的普通股，即使股份的每股价格等于或高于最低价格。信托和分销商将完全酌情决定是否在特定日期授权出售信托普通股，如果是的话，授权的金额是多少。信托、分销商或配售代理可在适当通知下并受其他条件限制，暂停先前授权的信托普通股发行。

配售代理将在根据配售代理协议出售信托普通股当日的交易结束后向分销商提供书面确认。每次确认将包括售出的股份数量、信托的净收益和配售代理应获得的与销售相关的补偿。

信托公司将就出售普通股向分销商支付佣金，佣金为出售信托公司普通股所得毛收入的1.00%。从这笔佣金中，分销商将按配售代理出售信托普通股所得毛收入的最高0.80%的比率补偿配售代理。本公司并不保证会根据本招股章程副刊及随附的招股章程出售信托公司的普通股。根据本招股章程副刊及随附的招股章程，信托普通股的实际销售(如有)可能高于或低于本招股章程副刊所载的最新市价，视乎任何该等出售时信托普通股的市价而定；但前提是出售价格不得低于最低价格。

普通股出售的结算将在任何此类出售之日后的第二个营业日进行，以换取将净收益支付给信托基金。

在代表信托出售普通股方面，分销商可被视为证券法意义上的承销商，分销商的补偿可被视为承销佣金或折扣。

根据分派协议发售信托普通股将于(I)出售受其规限的所有普通股或(Ii)分派协议终止(以较早者为准)终止。信托及分销商均有权在事先通知另一方后自行终止经销协议。

配售代理、其联营公司及其各自的员工直接或间接持有或将来可能持有分销商母公司贝莱德股份有限公司的投资权益，以及顾问及其联营公司提供咨询的基金。配售代理或其联营公司的雇员所持有的权益并不归属于该配售代理或其联营公司，亦不会由该代理或其联营公司持有投资酌情权。

信托已同意赔偿分销商，并使分销商免受某些责任的损害，包括证券法下的某些责任，但分销商因在履行其职责时故意失职、不守信用或严重疏忽，或因其鲁莽地忽视其与信托协议规定的义务和义务而对信托或其投资者承担的任何责任除外。

与普通股有关的某些法律问题将由信托基金的律师、纽约的Willkie Farr&Gallagher LLP转交给信托基金。对于特拉华州法律的某些事项，Willkie Farr&Gallagher LLP可能依赖于特拉华州威尔明顿的Morris，Nichols，Arsht&Tunnell LLP的意见。

本招股说明书副刊及随附的招股说明书是信托根据证券法及投资公司法向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。本招股说明书副刊及随附的招股说明书略去了注册说明书所载的某些资料，请参阅注册说明书及相关证物，以获取有关信托及本公司在此发售的普通股的进一步资料。本文中包含的关于任何文件规定的任何声明不一定完整，在每种情况下，请参考作为注册声明证物提交的该文件副本或以其他方式向美国证券交易委员会提交的该文件副本。每个这样的陈述都通过这样的引用来限定其整体。完整的注册声明可在支付美国证券交易委员会规则和条例规定的费用后从美国证券交易委员会获得，也可以通过美国证券交易委员会的网站()免费获取

贝莱德有限存续期收益信托(以下简称信托)是一家多元化、封闭式管理投资公司。该信托基金的投资目标是提供当期收入和资本增值。信托投资组合的平均投资期限通常少于五年(包括预期杠杆的影响)，尽管根据市场情况可能会不时延长。

我们可能会不时在一次或多次发行中提供最多10,000,000股我们的实益普通股，每股面值0.001美元 (普通股)。我们也可以提供认购权来购买我们的普通股。普通股可按本招股说明书的一份或多份附录(每份招股说明书附录)中列出的价格和条款提供。在您投资我们的普通股之前，您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录。

我们的普通股可以通过我们不时指定的代理，或通过承销商或交易商，直接向一个或多个购买者发售，包括配股中的现有股东。与发行有关的招股说明书增刊将指明参与出售我们普通股的任何代理或承销商，并将列出吾等与吾等代理或承销商之间或在承销商之间或在承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排，或计算该等金额的基础。与任何供股有关的招股章程副刊将列明行使每项权利(或若干权利)时可发行的普通股数目及该等供股的其他条款。我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股，除非提交介绍我们普通股的特定发行方法和条款的招股说明书补充资料。

我们的普通股在纽约证券交易所(NYSE)上市，代码为BLW。据纽约证券交易所于2022年3月17日报告，我们普通股的最后一次销售价格为每股14.18美元。2022年3月17日收盘时，我们普通股的资产净值为每股15.10美元。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。

投资信托的普通股涉及某些风险，包括杠杆风险，这些风险在本招股说明书第51页开始的风险章节和本招股说明书第47页开始的杠杆章节中进行了描述。

封闭式管理投资公司的股票交易价格往往低于其资产净值。该信托的普通股交易价格低于资产净值，包括最近一段时期。如果信托的普通股交易价格低于其资产净值，则公开发售的购买者的损失风险可能会增加。

美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)和任何州证券委员会都没有批准或不批准这些证券，也没有就本招股说明书的充分性作出决定。任何相反的陈述都是刑事犯罪。

本招股说明书与任何招股说明书副刊一起，简明扼要地阐述了潜在投资者在投资前应了解的有关信托的信息。在决定是否投资于普通股之前，您应阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录，其中包含重要信息。

个共享。你应保留招股章程及章程副刊，以备日后参考。已向美国证券交易委员会提交了日期为2022年3月22日的附加信息声明，其中包含有关信托的附加信息，并通过引用将其全文并入本招股说明书中。您可以拨打电话(800)882-0052，访问信托网站(http://www.blackrock.com))或致函信托，免费获取SAI和信托的半年度和年度报告的副本，以及获取有关信托的其他信息或向股东查询。该报告以及信托的半年度和年度报告也可在美国证券交易委员会的网站(http://www.sec.gov).)免费获取您也可以通过电子邮件将对这些文档的请求发送到 Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息不是本招股说明书的一部分。

您不应将本招股说明书的内容解释为法律、税务或财务建议。您应就法律、税务、财务或其他与信托投资适当性相关的问题咨询您自己的专业顾问。

信托的普通股不代表任何银行或其他受保存款机构的存款或义务，也不由任何银行或其他受保存款机构担保或背书，也不由联邦存款保险公司、联邦储备委员会或任何其他政府机构提供联邦保险。

在作出投资决定时，阁下只应依赖本招股章程及任何相关的招股章程副刊内所载或以参考方式并入本招股章程及任何相关副刊内的资料。信托没有授权任何人向您提供不同的信息。如果有人向你提供了不同或不一致的信息，你不应该依赖它。信托不会在任何不允许出售普通股的司法管辖区提出出售普通股的要约。你应假设本招股章程及任何招股章程副刊内的资料只以封面上的日期为准确。信托的业务、财务状况和前景自本招股说明书或任何招股说明书说明之日起可能已发生变化。

这只是与贝莱德有限期间收益信托相关的某些信息的摘要。此摘要可能不包含您在投资我们的普通股之前应考虑的所有信息。在购买普通股之前，您应该考虑招股说明书和任何相关的招股说明书附录以及附加信息声明(SAI)中包含的更详细的信息。

以下示例说明了您将为1,000美元的普通股投资支付的费用(包括10.00美元的销售负载和0.22美元的发售成本) 假设(I)可归因于普通股的净资产的1.18%的年度总支出，以及(Ii)5%的年回报：

这个例子不应该被认为是未来费用的代表。本例假设估计年度费用表中列出的其他费用是准确的，并且所有股息和分配都按资产净值进行再投资。实际支出可能比假设的多，也可能少。此外，信托的实际回报率可能大于或低于示例中所示的假设5%的回报率。

财务亮点表旨在帮助您了解信托基金在所列期间的财务业绩。某些信息反映信托单一普通股的财务结果。截至2021年12月31日的财年、2019年9月1日至2019年12月31日的财年以及截至2019年8月31日、2018年和2017年的财年的信息已由该信托的独立注册会计师事务所德勤会计师事务所审计。Deloitte&Touche LLP的报告包含在信托公司2021年12月31日的年报中，通过引用将其纳入招股说明书和SAI。

以下发行普通股所得款项净额将根据信托的投资目标及政策进行投资。我们目前预计，自信托收到发行收益之日起约三个月内，我们将能够根据我们的投资目标和政策将所有净收益进行投资。在进行此类投资之前，预计所得资金将投资于短期、免税或应税投资级证券或高质量的短期货币市场工具。

该信托是根据《投资公司法》注册的多元化封闭式管理投资公司。该信托成立于2003年5月16日，是根据特拉华州法律和提交给特拉华州国务卿的信托证书所规定的协议和信托声明成立的，该协议和声明随后进行了修订和重申。信托基金的主要办事处位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园路100号，邮编：19809，电话号码是(800)882-0052。

该信托基金于2003年7月30日开始运作，当时公司首次公开发行34,300,000股普通股。在支付组织和发售费用后，此类发售的收益约为6.53758亿美元。该信托公司的普通股在纽约证券交易所交易，交易代码为BLW。

该信托是根据特拉华州法律成立的法定信托，受日期为2003年6月10日的修订和重新签署的协议和信托声明(该协议和信托声明)管辖。该信托基金有权发行不限数量的受益普通股，每股票面价值0.001美元。每股普通股有一票投票权，当根据本次发售条款发行及支付时，普通股将获悉数支付，而根据特拉华州法定信托法，普通股的购买者并无责任纯粹因拥有普通股而就购买普通股或向信托作出供款而作出进一步付款，但受托人有权透过从股东已申报但未支付的股息或分派中抵销股东应付的费用及/或减少每名各自股东拥有的普通股数目，促使股东支付信托的若干开支。当优先股发行时，普通股持有人将无权从信托获得任何分配，除非优先股的所有应计股息已经支付，除非优先股的资产覆盖率(如投资公司法所定义)在分配生效后至少为200%，并且除非任何评级机构对优先股进行评级的某些其他要求已得到满足。请参阅SAI中的优先股描述。所有普通股在股息、资产和投票权方面都是平等的，没有转换、优先购买权或其他认购权。信托基金将向其股份的所有持有者发送年度和半年报告，包括财务报表。

与开放式基金不同，像The Trust这样的封闭式基金不会持续发行股票，也不会提供每日赎回。相反，如果股东决定购买额外的普通股或出售已持有的股票，股东可以通过纽约证券交易所的经纪商或其他方式进行交易。封闭式投资公司的股票经常以低于资产净值的价格在交易所交易。像The Trust这样的封闭式投资公司的股票在某些时期的交易价格高于资产净值，在其他时期的交易价格低于资产净值。由于普通股的市值可能受股息水平(进而受费用影响)、对其投资组合证券的催缴保护、股息稳定性、投资组合信用质量、信托资产净值、市场上此类股票的相对供求、一般市场和经济状况以及信托无法控制的其他因素的影响，因此信托不能向您保证其普通股未来的交易价格将等于或高于资产净值。普通股主要面向长期投资者，如果您打算在购买后不久出售普通股，则不应购买普通股。参见下面的普通股回购和SAI中的普通股回购。

信托公司的已发行普通股是，发行时，本招股说明书提供的普通股将在纽约证券交易所公开持有、上市和交易，交易代码为BLW。信托公司每天确定其资产净值。下表列出了每一季度纽交所普通股的最高和最低每日收盘价，以及每股普通股的资产净值以及相对于资产净值的溢价或折价，分别为最高和最低市场价。该表还列出了各季度在纽约证券交易所交易的普通股数量。

截至2022年3月17日，信托的每股普通股资产净值为15.10美元，每股普通股市场价格为14.18美元，较资产净值有6.09%的折让。历史上，信托的普通股交易价格相对于资产净值既有溢价，也有折让。

协议及信托声明规定，董事会可在未经普通股持有人批准的情况下，透过董事会的行动授权及发行优先股，其权利由董事会决定。普通股持有者没有优先购买权购买任何可能发行的优先股。信托基金目前不打算发行优先股。根据《投资公司法》，信托不得发行优先股，除非紧接发行后信托的总资产价值至少为已发行优先股清算价值的200% (即，清算价值不得超过信托总资产的50%)。此外，信托不得宣布其普通股的任何现金股息或其他分配，除非在宣布时，信托总资产的价值至少为该清算价值的200%。如果信托发行优先股，它可能会受到一个或多个评级机构的指导方针的限制，这些评级机构可能会对信托发行的优先股进行评级。这些准则可能会施加比《投资公司法》对信托基金施加的更严格的资产覆盖或投资组合要求。预计这些契约或准则不会妨碍顾问根据信托的投资目标和政策管理信托的投资组合。有关更多信息，请参阅SAI中的股票说明。

下表提供了截至2022年2月28日的信托授权股份以及已发行普通股和优先股。

关于信托的投资目标和政策的讨论，请参阅信托最近的年报《企业社会责任表格N-CSR》中题为《信托投资目标、政策和风险》的第节投资目标和政策？贝莱德有限期间收益信托[br}(BLW)]，该部分通过引用并入本文。

在为信托选择证券时，顾问将寻求确定顾问认为可能经历稳定或改善财务状况的发行人和行业。Advisors分析将包括：

顾问将根据预期现金流、利息或股息覆盖范围、资产覆盖范围和盈利前景来考虑发行人之间的相对价值。使用这些工具，顾问将寻求增加一致的价值并控制与信托的投资目标和政策一致的业绩波动。顾问们认为，这一战略应该会增强信托基金实现其投资目标的能力。在管理信托基金的资产时，顾问将采用积极的管理方法，强调酌情重新分配投资的灵活性。顾问将使信托公司的资产组合多样化，以努力将对个别证券、发行人和行业的风险敞口降至最低。

对于信托所投资的任何证券，Advisors的分析将持续进行。尽管顾问在进行此类分析时采取了应有的谨慎态度，但不能保证此类分析将揭示可能损害此类证券价值的因素。

信托可投资下列工具并使用下列投资技巧，但须受本文所列任何限制的规限。不能保证信托基金将购买所有类型的证券或使用本文所述的所有投资技巧。

公司债券。公司债券是公司发行的债务义务。公司债券可以是有担保的，也可以是无担保的。用于担保债务的抵押品包括不动产、机器、设备、应收账款、股票、债券或票据。如果债券是无担保的，它就被称为债券。债券持有人作为债权人，对普通股和优先股股东的到期本金和利息对公司的收入和资产有优先法定请求权，如果涉及留置权或抵押，则可能优先于其他债权人。公司债券的利息可以是固定的或浮动的，也可以是零息的。公司债券的利息通常每半年支付一次，债券持有人应全额纳税。公司债券既包含利率风险，也包含信用风险。公司债券的市值通常可能与利率成反比，也可能受到该公司的信用评级的影响

公司，公司在市场上的表现和对公司的看法。由于存在信用风险，公司债券的收益率通常高于政府或机构债券。

高收益证券(垃圾债券)。信托可投资于投资时评级低于投资质量的证券，如穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investor’s Service，Inc.)评级为BA或以下的证券，或标普全球评级(S&P)评级为BB或更低的证券，或由其他评级机构进行类似评级的证券，或由顾问确定为具有类似质量的未评级证券。此类证券有时被称为高收益债券或垃圾债券，根据证券条款支付利息和偿还本金的能力主要是投机性的，通常涉及比评级较高类别的证券更大的价格波动性。通常，对此类证券的利息和本金支付的保护可能非常温和，此类证券的发行人面临重大的持续不确定性，或面临不利的商业、金融或经济状况，这可能导致能力不足，无法及时支付利息和本金。

低等级证券虽然收益高，但具有高风险的特点。与某些收益率较低、评级较高的证券相比，它们可能会受到发行实体的某些风险以及更大的市场波动。与评级较高的证券相比，评级较低的证券二级市场的流动性可能较差。不利条件有时会使信托难以出售某些证券，或可能导致价格低于计算信托资产净值时使用的价格。

固定收益证券的价格一般与利率变动呈负相关，但证券利率波动引起的价格波动也与此类证券的票面利率呈负相关。因此，低于投资级别的证券可能对利率变化相对不那么敏感，因为它们的票面利率较高，而较高质量的可比期限证券则相对较低。投资者获得更高的息票，以换取承担更大的信用风险。低于投资级证券的较高信用风险可能会对此类证券的价值产生比可比期限的较高质量债券更大的影响。

较低级别的证券可能特别容易受到经济低迷的影响。经济衰退可能会严重扰乱此类证券的市场，并可能对此类证券的价值产生不利影响。此外，任何此类经济衰退都可能对此类证券的发行人偿还本金和支付利息的能力产生不利影响并增加此类证券的违约发生率。

穆迪、标普和其他评级机构的评级代表了它们对承诺进行评级的义务的质量的看法。评级是相对的和主观的，尽管评级在评估利息和本金支付的安全性方面可能有用，但它们不评估此类债务的市场价值风险。尽管这些评级可能是选择组合投资的初始标准，但顾问也将独立评估这些证券以及此类证券的发行人支付利息和本金的能力。就信托投资于未经评级机构评级的较低级别证券而言，信托实现其投资目标的能力将比信托投资于评级证券时更依赖于Advisors的信用分析。

不良和违约证券。信托可以投资于财务困难和破产的发行人的证券，包括契约债务或偿付违约的债务。这类投资的交易价格通常大大低于面值，被认为是投机性的。违约债务的偿还受到重大不确定性的影响。违约债务可能只有在漫长的清算或破产程序之后才能得到偿还，在此期间，发行人可能不会支付任何利息或其他款项。通常情况下，这种清算或破产程序只会导致部分收回现金支付，或将违约债务交换为发行人或其关联公司的其他债务或股权证券，这反过来可能是缺乏流动性或投机性的。

优先贷款。信托投资的优先贷款可能包括借款人为内部或外部业务增长或为资本重组融资而承担的直接债务。优先贷款还可以包括根据《美国破产法》第11章进行的占有债务人融资，以及根据《美国破产法》第11章发行的与重组相关的借款人债务。此类优先贷款中有很大一部分是高杠杆贷款，如杠杆收购贷款、杠杆资本重组贷款和其他类型的收购贷款。此类优先贷款的结构可包括定期贷款和循环信贷安排或延迟提取定期贷款，定期贷款通常在信托投资时得到全额资金，而循环信贷安排或延迟提取定期贷款将要求信托根据信贷安排条款的要求对优先贷款进行额外投资。此类优先贷款还可包括类似于以借款人的应收款担保的循环信贷融资的应收款购买融资、旨在向借款人提供过渡性融资的优先贷款，以待出售已确定的资产，或安排较长期贷款或发行和出售债务，或已从其他各方获得过渡性贷款的借款人的优先贷款。优先贷款一般以优先银团贷款的形式发放，但信托亦可不时投资于私人配售票据、与信贷挂钩的票据、结构性票据或其他具信贷及定价条款的工具，而顾问认为该等条款与优先贷款债务的投资一致。

信托投资的优先贷款通常规定的到期日为五年至九年不等，但该等规定的到期日可能与此范围不同，信托对其投资组合中所持有的优先贷款的到期日不受任何限制。因此，随着短期利率的上升，信托投资于优先贷款的应付利息应该增加，而随着短期利率的下降，信托投资于优先贷款的应付利息应该会减少。由于提前还款，顾问预计信托投资的优先贷款的平均期限将短于声明的到期日。

信托投资的优先贷款通常在借款人的资本结构中占有优先地位。这类贷款可能包括拥有最高级职位的贷款、与其他优先债务具有同等级别的贷款，或者根据顾问的判断，属于优先债务类别的贷款。在借款人违约或破产的情况下，借款人资本结构中的高级职位通常使优先贷款持有人对借款人的部分或全部资产享有优先于次级债务、优先股和普通股的债权。信托投资的优先贷款可以全部或部分以抵押品担保，也可以是无担保的。如果发生违约，投资者获得任何抵押品的能力可能受到破产法和其他破产法的限制。在信托投资于优先贷款后，抵押品的价值也可能下降。在某些情况下，经代理银行和联合贷款人(各自定义见下文)同意，或根据与借款人签订的基础信贷协议的条款，抵押品可以解除。不能保证抵押品的清算将在不支付预定利息或本金的情况下满足借款人的义务，也不能保证抵押品可以随时清算。因此，信托可能得不到它有权获得的付款，从而可能经历投资价值的下降，可能还有其资产净值的下降。

在高杠杆优先贷款的情况下，借款人通常需要质押抵押品，抵押品可能包括(1)营运资金资产，如应收账款和存货；(2)有形固定资产，如不动产、建筑物和设备；(3)无形资产，如商标、版权和专利权；和/或(4)子公司或附属公司的证券担保权益。抵押品还可能包括子公司或附属公司提供的担保或其他信贷支持。在某些情况下，优先贷款的唯一抵押品是借款人和/或其子公司和附属公司的股票。如果优先贷款是以借款人和/或其子公司和关联公司的股票作为担保，则在借款人破产或资不抵债的情况下，这些股票可能会失去全部价值。在向私人持股公司提供优先贷款的情况下，公司所有者可以其拥有的其他证券的担保和/或质押的形式提供额外的信贷支持。

在项目融资贷款的情况下，借款人通常是一个特殊目的实体，将未开发的土地和其他非创收资产作为抵押品，并从以下机构获得建设完成担保

第三方，如项目发起人。项目融资信贷安排通常规定在预定的施工期内从代管资金中支付利息，并在项目建成并投入运营后质押流动资产和固定资产。然而，在施工期间，贷款人承担项目不能及时建设或在完工前耗尽项目资金的风险。在这种情况下，贷款人可能需要采取法律行动来强制执行完工担保，或者可能需要以不太有利的融资条件向项目提供更多资金，或者可能需要清算未开发的项目资产。在任何这样的情况下，都不能保证贷款人会收回所有投资资本。

优先浮动利率贷款的应付利率为基本贷款利率加上特定保证金的总和。这些基本贷款利率通常是指定美国银行的最优惠利率(最优惠利率)、伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)、存单(CD)利率或商业贷款人使用的另一种基本贷款利率。基于最优惠利率的优先贷款的利率每天随着最优惠利率的变化而浮动，而基于LIBOR和基于CD的优先贷款的利率则定期重置，通常是每隔一个月、两个月、三个月或六个月重置一次。信托投资的某些优先浮动利率贷款允许借款人选择最长为一年的利率重置期限。信托投资组合的一部分可以投资于优先贷款，贷款期限的利率是固定的。投资于利率重置期较长或固定利率的优先贷款可能会因利率变化而增加信托资产净值的波动，并可能增加信托普通股的市场价格。

信托可以收取和/或支付与其贷款活动有关的某些费用。这些费用是收到的利息支付之外的费用，可能包括设施费用、承诺费、修改和豁免费用、佣金和预付款费用。在某些情况下，信托可以在借款人预付优先贷款时收取预付费。就收购优先贷款或其他债务证券而言，信托亦可收购借款人或发行人或其联属公司的认股权证及其他债务及股权证券。信托亦可就优先贷款的修订、豁免、转换或交换，或与借款人或发行人的破产或清算有关的事宜，收购借款人或发行人的其他债务及股权证券。

在对优先贷款进行投资时，顾问将考虑其认为适合借款人和优先贷款分析的因素。除使用由信托向其购买优先贷款权益的代理银行、联贷人或参与者(定义见下文)准备和提供的信息外，顾问还对借款人进行自己的独立信用分析。这些因素包括但不限于与证券相关的法律/保护特征(例如其在借款人的资本结构中的位置以及通过抵押品获得的任何证券)、借款人的财务比率，例如税前利息覆盖率、杠杆率、现金流量与总债务的比率以及有形资产与债务的比率。在分析这些因素时，顾问还将受到借款人所处行业的性质、借款人资产的性质以及顾问对借款人一般素质的评估的影响。对于信托投资的任何优先贷款，Advisors将持续进行分析。虽然顾问在作出这类分析时会谨慎行事，但不能保证这类分析会披露可能损害优先贷款价值的因素。

与每个信托可能投资的其他优先贷款相比，与高杠杆交易相关的优先贷款面临更大的信用风险。这些信用风险包括借款人违约或破产的可能性更大，以及声称抵押抵押品以获得贷款构成欺诈性转让或优先转让，根据适用法律，这些转让或优先转让可以作废或从属于借款人的其他债权人的权利。

信托投资的许多优先贷款可能没有得到评级机构的评级，没有在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会注册，也没有在任何国家证券交易所上市。借款人的未偿债务可能被评级机构评级为低于投资级。信托投资的许多优先贷款将被独立评级分配到低于投资级评级的水平

代理机构。如果优先贷款没有评级，它们很可能相当于低于投资级质量。顾问不将评级视为其投资决策的决定性因素，更多地依赖于其信用分析能力，而不是评级。

信托没有关于其可能投资的优先贷款的最低评级的政策。如果借款人经历过或可能被认为可能遇到信用问题，包括参与或最近从破产重组程序或其他形式的债务重组中脱颖而出，信托可购买并在其投资组合中保留优先贷款。这种投资可能提供增加收入和资本增值的机会，尽管它们也会面临更大的损失风险。在次，对于在破产法院以外或在破产法院程序中重组优先贷款，信托可能确定或被要求接受股权证券或初级固定收益证券，以换取优先贷款的全部或部分。

优先贷款交易二级市场继续发展和成熟。然而，更活跃和更具流动性的二级市场的影响之一是，优先贷款的交易价格可能高于贷款本金或面值。影响优先贷款市场价值的因素很多，包括与贷款市场运行有关的技术因素、供求状况、市场对借款人信用质量或财务状况的看法，或对借款人所处行业的更普遍的担忧。信托基金参与这个优先贷款的二级市场，购买和出售可能以高于贷款面值或低于面值的价格交易的贷款。然而，一些优先贷款可能不存在活跃的交易市场，一些贷款可能受到转售限制。二级市场可能会出现交易不规范、买卖价差过大和交易结算期延长的情况，这可能会削弱实现全部价值的能力，从而导致信托资产净值大幅下降。此外，信托可能无法随时以接近于信托出售此类贷款的价格出售其优先贷款，而由于这种流动性不足，信托可能不得不出售其他投资或在必要时进行借款交易，以筹集现金来履行其义务。在优先贷款供应有限和流动性有限的时期，信托的收益率可能会较低。

当利率下降时，投资于固定利率债券的基金的价值可以预期上升。相反，当利率上升时，投资于固定利率债券的基金的价值预计会下降。虽然现行利率的变动预计会导致浮动利率优先贷款的价值出现一些波动(因为优先贷款的浮动利率只会定期重置)，但浮动利率优先贷款的价值对市场利率变化的敏感度远低于固定利率工具。因此，就信托投资于浮动利率优先贷款的范围而言，信托的投资组合可能比投资于固定利率债券时波动较小，对市场利率变化的敏感度也较低。同样，市场利率的突然大幅上升可能导致这些投资的价值和信托资产净值的下降。其他因素(包括但不限于评级下调、信用恶化、股价大幅下行、某些证券的供求差距或降低流动性的市场状况)可能会降低优先贷款和其他债务的价值，损害信托的资产净值。

借款人必须遵守借款人与贷款辛迪加之间的任何信贷协议中包含的各种限制性契诺。此类契约除了要求按计划支付利息和本金外，还可能包括对向股东支付股息和其他分配的限制，要求借款人保持特定财务比率或关系的条款，对总债务的限制，以及对借款人将其资产质押的能力的限制。此外，贷款协议可能包含一项契约，要求借款人提前偿还任何超额现金流的优先贷款。超额现金流一般包括定期偿债和允许资本支出后的净现金流量，以及资产处置或出售证券的收益。代理银行和贷款辛迪加未放弃的违约(在任何治疗期生效后)通常是违约事件(即代理银行有权收回未偿还的优先贷款)。

如上所述，除按计划支付利息和本金外，优先贷款通常还需要从超额现金流中预付优先贷款，并且通常允许借款人在其选择时提前还款。借款人预付优先贷款的程度，无论是作为合同要求还是在他们选择时，都可能受到一般商业条件、借款人的财务状况和贷款人之间的竞争条件等因素的影响。因此，不能准确地预测提前还款。在提前还款后，信托可以从提前还款的借款人那里获得提前还款费用，以及用提前还款所得的收益购买新的优先贷款的融资费。该等费用可减轻因预付款项及将该等收益再投资于利率较低的优先贷款而对信托投资组合的收益可能产生的任何不利影响。

信托可投资的优先贷款通常由贷款人组成的银团(联贷机构)发起、协商和构建，银团由商业银行、储蓄机构、保险公司、财务公司、投资银行、证券经纪公司或其他金融机构或机构投资者组成，其中一个或多个机构代表银团管理贷款(代理银行)。联贷机构可以将优先贷款出售给第三方(联贷机构)。信托投资于优先贷款的方式为：在贷款发起时作为联贷人参与一级分销，或从联贷人或参与者处购买二级市场优先贷款的转让或参与权益。

信托可以作为联贷人在发起时投资于优先贷款，或通过从联贷人或参与者那里获得二级市场的转让或参与权益来投资。如果信托购买转让，信托通常接受转让贷款人在优先贷款中的所有权利，包括直接从借款人收取本金、利息和其他款项的权利，以及直接向借款人执行其作为贷款人的权利，并承担转让贷款人的所有义务，包括向借款人支付未来预付款的任何义务。因此，该信托具有联合贷款人的地位。在某些情况下，转让买受人取得的权利和义务可能不同于转让贷款人的权利和义务，而且可能比转让贷款人的权利和义务更为有限。信托还可以通过参与协议的方式购买优先贷款的联合贷款人或参与者的部分权利。参与类似于转让，因为联合贷款人或参与者将优先贷款的全部或部分权益转移给信托。然而，与转让不同的是，参与不会在信托和借款人之间建立任何直接关系。在这种情况下，信托需要依靠出售参与的联合贷款人或参与者，不仅在执行信托对借款人的权利方面，而且在接收和处理优先贷款项下应付信托的付款方面。

由于可能需要通过联合贷款人或参与者主张对借款人可能存在的权利，如果借款人未能在到期时支付本金和利息，信托可能会受到延迟、费用和风险的影响，这些风险比信托可以直接针对借款人执行其权利时所涉及的风险更大。此外，根据参与条款，信托可被视为出售参与的共同贷款人或参与者(而不是借款人)的债权人，因此信托可能也面临共同贷款人或参与者可能破产的风险。代理银行也可能出现类似的风险，如下所述。此外，在借款人破产或无力偿债的情况下，借款人偿还优先贷款的义务可能受到借款人因代理行、联合贷款人或参与者的不当行为而可主张的某些抗辩。

在典型的优先贷款中，代理银行管理信贷协议的条款，并负责向借款人收取本金、利息和手续费，并将这些款项分摊到作为信贷协议当事人的所有贷款人的信贷中。信托通常依靠代理银行(或向信托出售参与权益的联合贷款人或参与者)收取其优先贷款的付款部分。此外，信托通常依赖代理银行对借款人采取适当的债权人补救措施。通常，根据信贷协议，代理银行在执行信贷协议时被赋予广泛的自由裁量权，并有义务只使用与管理其自有财产相同的谨慎措施。借款人对代理银行的这些服务进行补偿。这种补偿可包括为优先贷款安排和提供资金而支付的特别费用，以及持续支付的其他费用。

如果代理银行破产，或由适当的银行监管机构为其指定了接管人、保管人或类似的官员，或成为破产程序中的债务人，则代理银行根据信贷协议持有的资产应仍可供优先贷款的持有人使用。

然而，如果代理银行为信托的利益而持有的资产被适当的监管机构或法院确定为受代理银行的普通债权人或有担保债权人的债权的约束，信托可能会在实现优先贷款的付款方面产生一定的成本和延迟，或遭受本金和/或利息损失。如上所述，在涉及向信托出售参与权益的联合贷款人或参与者的情况下，可能会出现类似的风险。

根据信贷协议，信托可能承担某些义务，其中可能包括在某些情况下就循环信贷安排向借款人提供未来垫款的义务。这些承诺可能会产生这样的效果：要求信托基金在借款人可能不希望这样做的时候(包括借款人的财务状况使其不太可能偿还此类金额的情况下)增加对借款人的投资。信托目前打算通过在其账簿和记录中指定足够的流动资产投资来对此类或有债务进行准备金。

信托可以通过使用衍生工具获得优先贷款，这些工具最近变得越来越容易获得。顾问可以利用这些工具和将来可能提供的类似工具。信托可以投资于一种名为精选综合市场指数(SAMI？)的衍生品工具，为投资者提供对一篮子优先贷款的敞口。SAMI的结构是浮动利率工具。SAMI由一篮子信用违约互换(CDS)组成，其标的参考证券是优先担保贷款。虽然投资SAMIS将增加信托面临的浮动利率固定收益证券的范围，但此类投资会带来通常与投资其他浮动利率固定收益证券不相关的风险。SAMIS市场的流动性将受制于担保贷款和信用衍生品市场的流动性。对SAMIS的投资涉及与本文一般讨论的衍生工具投资相关的许多风险。

二次留置权贷款。信托可将投资于第二留置权或其他附属或无担保浮动利率和固定利率贷款或债务。第二留置权贷款具有与优先贷款相同的特征，只是此类贷款是第二留置权贷款而不是第一留置权贷款。第二留置权贷款通常有可调整的浮动利率利息支付。因此，与第二留置权贷款相关的风险高于优先于抵押品的贷款的风险。在第二笔留置权贷款违约的情况下，第一优先留置权持有人对贷款的基础抵押品有优先求偿权。第二优先留置权持有人可能没有抵押品价值，这可能会导致信托的投资损失。

夹层贷款。信托基金可以投资于夹层贷款。在结构上，夹层贷款的付款优先级通常低于优先债务，如优先银行债务，而且往往是无担保的。然而，夹层贷款在借款人的资本结构中优先于普通股和优先股权益。夹层债务通常用于杠杆收购和房地产融资交易。通常，夹层贷款同时具有债务和股权工具的要素，以与优先债务相关的利息支付的形式提供固定回报，同时为贷款人提供通过股权参与借款人资本增值的机会。这种股权通常采取认股权证的形式。由于与优先贷款相比，夹层贷款的风险更高，而且往往限制较少，因此夹层贷款通常比优先担保贷款获得更高的回报。与夹层贷款相关的认股权证通常是可拆卸的，这使得贷款人可以按照商定的摊销时间表收到本金的偿还，同时保留他们在借款人中的股权。夹层贷款还可能包括看跌期权功能，允许持有者以商定的公式确定的价格将其股权回售给借款人。夹层投资可在注册或不注册的情况下发行。与其他高收益证券类似，夹层投资的到期日通常为七至十年，但预期平均寿命明显较短，为三至五年；, 到期日和预期平均寿命可能与这些范围不同，信托不受其投资组合中夹层贷款的到期日或预期平均寿命的任何限制。夹层投资通常是无担保的，从属于发行人的其他债务。

占有债务人融资。信托基金可能会投资于？债务人占有？或与特殊情况下的重组和再融资交易有关的新发行的DIP？融资。DIP融资是对占有债务人在破产法院已批准的根据美国破产法进行的诉讼中。这些融资使该实体能够在根据美国破产法第11章进行重组的同时继续其业务运营。直接投资融资通常以对债务人的其他未设押资产的留置权作为担保，或以债务人的担保资产的初级留置权作为担保(只要根据债务人的最新估值或评估报告对贷款进行了全额担保)。DIP融资通常需要以确定和快速的方式结束，以满足现有债权人的要求，并使发行人能够摆脱破产或避免破产程序。

抵押贷款相关证券。抵押贷款支持证券(MBS)包括以商业(CMBS)或住宅(RMBS)抵押贷款池为抵押的结构性债务债券。抵押贷款和抵押贷款支持的贷款池，如夹层贷款，被组合为证券，由各种政府、政府相关和私人组织出售给投资者。MBS包括复杂的工具，如抵押抵押债券(CMO)、剥离的MBS、抵押直通证券和房地产抵押投资管道的权益(REMIC)。信托可投资的住房抵押贷款支持证券包括固定利率、浮动利率或浮动利率、按指定参考利率或利率指数的倍数变动的利率、利率与利率变化成反比的抵押贷款证券以及不计息的抵押贷款证券。该信托可投资于由政府实体和私人发行人发行的RMBS和CMBS，包括从属MBS和剩余权益。信托基金可以投资于由次级抵押贷款支持的次级抵押贷款或MBS。

一般而言，保证证券化中包括的抵押贷款的抵押财产的损失将首先由物业的股权持有人承担，然后由现金储备基金或信用证(如果有)，然后由夹层贷款或B-Note的持有人(如果有)，然后由第一损失从属证券持有人(通常，B-块买方)，然后由较高评级证券的持有人。信托可以投资于证券化中包括的任何类别的证券。如果发生违约和耗尽任何股权支持、储备基金、信用证、夹层贷款或B-票据，以及任何级别低于信托投资级别的证券，信托将无法收回其在其购买的 MBS中的所有投资。信托投资的MBS不得包含储备资金、信用证、夹层贷款和/或初级证券。与评级较高的投资相比，信用质量较低的证券的价格通常对利率变化不那么敏感，但对不利的经济低迷或个别发行人的发展更敏感。

抵押贷款传递证券。抵押贷款传递证券有别于其他形式的固定收益证券，后者通常规定定期支付固定金额的利息，并在到期日或指定赎回日期支付本金。相反，这些证券提供每月付款，包括利息和本金付款。实际上，这些付款是个人借款人每月为其住宅或商业抵押贷款支付的款项，扣除向此类证券的发行人或担保人支付的任何费用。额外付款是指因出售标的财产、再融资或丧失抵押品赎回权而产生的本金偿还，扣除可能产生的费用或成本。一些与抵押相关的证券(如政府全国抵押协会发行的证券)被描述为修改传递。这些证券使持有人有权在预定付款日期收到抵押贷款池中欠下的所有利息和本金付款，而无论抵押人是否实际进行付款。

RMBS。RMBS是指支付主要依赖于向借款人发放的住宅按揭贷款的现金流的证券，该等贷款以住宅不动产(一至四户物业)作抵押，按第一优先原则或第二优先原则，以准许留置权、地役权及其他产权负担为抵押，所得款项用于购买房地产及购买或建造住宅，或为以前用作此等用途的债务进行再融资。非机构住房抵押贷款仅是借款人的义务，通常不由任何其他个人或实体担保或担保。借款人偿还以住宅物业为抵押的贷款的能力取决于

借款人。一些因素，包括普遍的经济衰退、天灾、恐怖主义、社会动荡和内乱，可能会削弱借款人偿还贷款的能力。

RMBS机构。抵押贷款相关证券的主要美国政府担保人是GNMA，它是美国政府全资拥有的公司。GNMA有权在美国政府的充分信任和信用下，保证由GNMA批准的机构(如储蓄和贷款机构、商业银行和抵押贷款银行家)发行的证券的本金和利息的及时支付，并由联邦住房管理局(FHA)担保的抵押贷款池或退伍军人事务部(VA)担保的抵押贷款池支持。GNMA发行的MBS包括GNMA抵押过关凭证(也称为Ginnie Maes)，保证GNMA及时支付本金和利息，这种担保得到了美国的充分信任和信用的支持。GNMA证书还得到GNMA当局的支持，可以从美国财政部借入资金，在其担保下进行支付。

与政府相关的担保人(即，没有得到美国政府完全信任和信用的支持)包括联邦国家抵押贷款协会(FNMA？)和联邦住房贷款抵押公司(FHLMC？)。FNMA是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股东拥有。FNMA从经批准的卖方/服务商名单中购买常规(即，不受任何政府机构担保或担保)住宅抵押贷款，其中包括州和联邦特许储蓄和贷款协会、共同储蓄银行、商业银行和信用合作社以及抵押贷款银行家。FNMA(也称为Fannie Maes)发行的直通证券保证FNMA及时支付本金和利息，但不受美国政府完全信任和信用的支持。FHLMC是国会于1970年创立的，目的是增加住宅抵押贷款的可获得性。它是一家政府支持的公司，负责发行FHLMC担保的抵押贷款直通证书(也称为Freddie Mac或Freddie PC)，这些证书是直通证券，每个证书代表住宅抵押贷款池中的不可分割的利益。FHLMC保证及时支付利息并最终收回本金，但个人电脑并不得到美国政府的完全信任和信用的支持。

2008年，联邦住房金融局(FHFA)将FNMA和FHLMC置于托管状态。FNMA和FHLMC在托管期间继续作为持续经营的企业运营，各自仍对其与其MBS相关的所有义务负责，包括其担保义务。

作为管理人，联邦住房金融局继承了联邦国土安全部和联邦国土安全部的所有权利、所有权、权力和特权，以及联邦国土安全部和联邦国土安全部任何股东、高级职员或董事对联邦国土安全部和联邦国土安全部以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的资产的一切权利、所有权、权力和特权。关于托管，美国财政部分别与FNMA和FHLMC签订了高级优先股购买协议，根据协议，美国财政部将分别购买FNMA和FHLMC的总计1000亿美元，以维持每个企业的正净值。本协议包含严格限制每个企业运营的各种契约。作为签订这些协议的交换，美国财政部获得了每个企业10亿美元的优先股和认股权证，以购买每个企业79.9%的普通股。 2009年2月，美国财政部根据高级优先股计划将其对每家企业的承诺规模增加了一倍，达到2000亿美元。美国财政部在优先股计划下的债务是无限期的每个企业的最高金额为2000亿美元。2009年12月，美国财政部宣布进一步修订优先股购买协议，其中包括向某些政府支持的实体提供额外的财政支持，包括联邦住房贷款银行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很难(如果不是不可能)预测未来可能影响FNMA、FHLMC和FHLB的政治、监管或经济变化，以及它们相关证券或债务的价值。不能保证这些实体的债务将得到充分履行，也不能保证这些债务不会减值或违约。

根据《2008年联邦住房金融监管改革法案》(《改革法案》)，作为《2008年住房和经济复苏法案》的一部分，FHFA作为管理人或接管人，有权废除FNMA或FHLMC在FHFA被任命为管理人之前签订的任何合同

如果FHFA自行决定合同的履行是繁重的，且合同的废止促进了对FNMA或FHLMC事务的有序管理，则应由FHFA或接管人(视情况而定)进行。《改革法》要求联邦住房金融局在被任命为管理人或接管人后的一段合理时间内行使权利废除任何合同。联邦住房金融局以管理人的身份表示，它无意否认联邦住房金融局或联邦住房抵押贷款抵押委员会的担保义务，因为联邦住房金融局认为否认不符合监护权的目标。然而，如果FHFA作为管理人或后来被任命为FNMA或FHLMC的接管人，拒绝履行任何此类担保义务，则托管或接管财产将根据《改革法案》的规定承担实际直接补偿性损害赔偿责任。任何此类债务只能在FNMA或FHLMC可供其使用的资产范围内得到偿还。如果出现拒付，则向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息将会减少，如果与此类MBS相关的按揭贷款组中代表的按揭贷款的付款不是由借款人支付或由服务机构垫付。因拒绝履行这些担保义务而造成的任何实际直接补偿性损害赔偿，可能不足以抵消此类MBS持有人所经历的任何短缺。此外，联邦住房金融局以管理人或接管人的身份，有权在未经任何批准、转让或同意的情况下转让或出售联邦住房金融局或联邦住房金融局的任何资产或负债。尽管联邦住房金融局已经声明，它目前无意这样做，但如果联邦住房金融局作为管理人或接管人，将任何此类担保义务转移给另一方, FNMA或FHLMC MBS的持有者将不得不依赖该方履行担保义务，并将面临该方的信用风险。此外，FNMA和FHLMC根据与此类证券相关的有效文件向MBS持有人提供的某些权利可能不会针对FHFA强制执行，或者在托管期间或任何未来的接管期间推迟执行。FNMA和FHLMC MBS的执行文件可规定(或关于在指定托管人之日之前发行的证券) ，当FNMA或FHLMC以担保人的身份发生违约事件时，包括指定托管人或接管人，如果所需百分比的MBS持有人同意，此类MBS的持有人有权取代FNMA或FHLMC成为受托人。《改革法案》禁止，如果违约事件纯粹是因为指定了管理人或接管人而发生的，MBS持有人就不能强制执行这类权利。

非机构RMBS。非机构RMBS是由商业银行、储蓄和贷款机构、抵押贷款银行家、私人抵押贷款保险公司和其他非政府发行人发行的。及时支付由非政府发行人创建的集合支持的RMBS的本金和利息，通常部分得到各种形式的保险或担保的支持，包括个人贷款、所有权、集合和危险保险。保险和担保由政府实体、私营保险公司和抵押贷款池出具。不能保证私营保险公司或抵押贷款池能够履行保单下的义务，因此，如果发行人违约，证券的持有人可能会蒙受损失。任何保险或担保均不涵盖信托或信托股份的价格。非政府发行人发行的RMBS通常比政府机构和政府相关证券的利率更高，因为没有直接或间接的政府付款担保。

CMBS。CMBS通常是由商业物业的抵押贷款担保或支持的多类别债务或过关凭证。一般情况下，CMBS的结构是为高级投资者提供保护，使其免受相关抵押贷款的潜在损失。这种保护通常是通过让附属类别证券(附属CMBS)的持有人在基础商业抵押贷款发生违约时承担第一损失来提供的。其他可能使所有类别或特定类别受益的保护可能包括发行人担保、储备资金、额外的从属CMBS、交叉抵押和过度抵押。

信托可投资于附属债务抵押证券，在向由同一抵押贷款池产生的较高级债务抵押证券的持有人支付本金及/或利息方面，以某种方式从属于较高级债务抵押证券的持有人，该等债务抵押证券通常被称为B股。附属债务抵押证券的持有人通常获得比较高级债务抵押证券持有人更高的既定收益率。另一方面，附属CMBS通常使持有者面临比高级CMBS更大的风险，并且往往被评级在较低的评级类别(通常是

(br}评级类别大幅低于就同一抵押贷款池发行的高级CMBS)。附属CMBS通常对提前还款和利率的变化更敏感，这类证券的市场流动性可能低于传统收益证券和高级CMBS的情况。

Cmos。CMO是一种由一批抵押贷款过关证书或抵押贷款支持的多类别债券。CMO可由(I)GNMA、FNMA或FHLMC过关证书、(Ii)由FHA担保或由VA担保的非证券化抵押贷款、(Iii)非证券化传统抵押贷款、(Iv)其他MBS或(V)其任何组合来抵押。 CMO的每一类，通常被称为一批抵押债券，以特定的票面利率发行，并有规定的到期日或最终分发日期。CMO相关抵押品的本金预付款可能会导致该抵押品在其声明的到期日或最终分发日期之前大大提前报废。抵押贷款的本金和利息可以通过多种方式在一系列CMO的几个类别之间进行分配。CMO的一个或多个部分可能具有票面利率，该利率在某个指数上以指定的增量定期重置，例如LIBOR(有时也可以是多个指数)。这些浮动利率CMO通常会被发行，其票面利率有生命周期上限。CMO剩余部分指在支付CMO发行的部分的利息和本金以及支付行政费用和管理费后，在任何剩余现金流量中的权益。

信托可以投资于反向浮动利率CMO。反向浮动利率CMO构成了CMO的一部分，其票面利率相对于适用的指数(如LIBOR)以相反的方向移动。相应地，其票面利率将随着利率的下降而增加。反向浮动利率CMO通常比固定利率或浮动利率CMO的波动性更大。许多反向浮动利率CMO的票面利率与指数的倍数成反比。票面利率的影响与适用指数的倍数成反比，从而产生了杠杆系数。基于指定指数倍数的反向浮动利率债务工具 (反向浮动利率债务工具)旨在对利率变化高度敏感，并可能使其持有人遭受收益率和本金损失的极端减少。有时，具有高杠杆特征的反向浮动利率CMO的市场可能非常清淡。信托公司处置其在此类证券中的头寸的能力将取决于此类证券市场的流动性程度。无法预测此类证券可能存在的交易利息数量，因此无法预测未来的流动性程度。

剥离了 MB。剥离MBS是通过将现金流与基础抵押贷款或抵押证券分离来创建两种或两种以上新证券，每种证券都获得基础证券本金或利息的特定百分比付款。抵押贷款证券可以被部分剥离，以便每个投资者类别获得一些利息和一些本金。然而，当证券被完全剥离时，所有利息都分配给一种类型的证券的持有者，称为纯利息证券(或IO？)，所有本金分配给另一种类型的证券的持有人，称为仅本金的证券(？？PO？)。条带可以在直通结构中创建，也可以作为CMO的个部分创建。IOS和POS的到期收益率对相关基础抵押资产的本金偿还率(包括提前还款)非常敏感。如果相关抵押资产的本金预付款大于预期，信托基金可能无法完全收回其在内部监督办公室的初始投资。相反，如果相关按揭资产的本金预付金额低于预期，POS的收益率可能会受到重大不利影响。

可调利率抵押证券。可调利率抵押贷款(ARM)的利率按定期间隔重置。收购ARM使信托基金能够通过定期调整ARM所基于的集合的抵押贷款票面利率，参与当前利率的上升。与评级和到期日相当的传统固定收益证券相比，此类证券通常具有更高的当前收益率和更低的价格波动。此外，当在利率上升期间对标的抵押贷款进行本金预付时，信托可能会以高于之前投资利率的利率将该等预付款项的收益进行再投资。然而，作为大多数抵押贷款基础的抵押贷款对抵押贷款人支付的利率的允许年或终身增长有限制。因此，如果当前利率在限制期内超过这些限制，当信托持有一只手臂时，不会从利率的进一步增加中受益。此外，当利率超过银行的票面利率(即按揭人所支付的利率)时，

抵押贷款，ARM的行为更像是固定收益证券，而不是可调利率证券，并受到与固定收益证券相关的风险的影响。此外，在利率上升期间，武器票面利率的上升通常略滞后于当前的市场利率，从而造成此类证券的资本折旧的可能性。

次级抵押贷款。次级抵押贷款是被标准普尔或穆迪评级为A以下的抵押贷款。从历史上看，次级抵押贷款发放给信用记录有瑕疵(或根本不存在)的借款人，借款人被收取更高的利率，以补偿更大的拖欠风险和更高的贷款服务和收回成本。次级抵押贷款同时受到州和联邦反掠夺性贷款法规的约束，这些法规可能会给信托等二级市场买家带来潜在的责任。次级抵押贷款具有类似于以下投资级证券的某些特征和相关风险，包括较高的信用风险，以及类似于MBS的某些特征和相关风险，包括提前还款风险。

抵押贷款相关的ABS。资产支持证券(ABS)是由贷款池或其他应收款支持的债券。ABS是由多种类型的资产创建的，在某些情况下包括与抵押贷款相关的资产类别，如房屋净值贷款ABS。房屋净值贷款ABS面临许多与RMBS相同的风险，包括利率风险和提前还款风险。

抵押房地产投资信托基金。房地产投资信托(REIT)是指符合守则中适用于REITs的定义要求的公司或商业信托，否则将作为公司征税。该守则允许符合资格的REIT扣除支付的股息，从而通常免除公司层面的美国联邦所得税，并有效地使REIT成为美国联邦所得税的转账工具。为符合守则的定义要求，除其他事项外，房地产投资信托基金必须将其几乎所有的资产投资于房地产(包括按揭及其他房地产投资信托基金)或现金及政府证券的权益，其大部分收入来自房地产租金或以房地产抵押贷款为抵押的贷款利息，并每年将其其他应课税收入基本上全部分配给股东。抵押房地产投资信托基金主要投资于房地产抵押贷款，这可能会获得建设、开发或长期贷款，其主要收入来源是抵押贷款利息支付。REITs发行的证券的价值受到税收和监管要求以及对管理技能的看法的影响。它们还受到严重的现金流依赖，并有可能无法根据准则获得房地产投资信托基金的资格，或无法保持对1940年法案的豁免。

抵押贷款相关衍生工具。信托基金可投资于MBS信用违约互换。MBS信用违约互换包括以MBS或相关指数为参考义务的掉期，例如CMBX指数(参考一篮子CMBS的可交易指数)、TRX指数(参考基于CMBS的总回报掉期的可交易指数 )或ABX指数(参考一篮子次级MBS的可交易指数)。该信托可从事与MBS有关的其他衍生交易，包括买卖在交易所上市及非处方药抵押贷款和住房抵押贷款证券的看跌期权、期货和远期。信托可以投资于新开发的抵押贷款相关衍生品，这些衍生品可能会在以后推出。

净息差(NIM)证券。信托可以将投资于净息差(NIM？)证券。这些证券是由房屋净值贷款交易构成的仅含衍生品利息的抵押贷款证券。NIM证券收到在支付息票成本、服务成本和费用以及与房屋净值贷款标的池相关的任何信贷损失后计算的任何超额利息。与传统的剥离MBS一样，NIM证券的到期收益率不仅对现行利率的变化很敏感，而且对基础房屋净值贷款的本金偿付(包括提前还款)利率也很敏感。NIM证券对标的抵押品的信贷损失以及发生这些损失的时机高度敏感。

分级指数债券。分级指数债券是相对较新的抵押贷款相关证券形式。分级指数债券的利率与指定的指数或市场利率挂钩。只要该指数或市场利率低于预定的执行利率，分级指数债券的利率就保持不变。然而，如果

指定指数或市场利率高于执行利率时，分级指数债券的利率将下降。因此，在这种情况下，分级指数债券的利率将与现行利率的方向相反，结果是分级指数债券的价格可能比固定利率债券的价格波动更大。

TBA承诺。信托可以进入待宣布的承诺或TBA承诺。TBA承诺是指以固定价格购买或出售证券(包括MBS)的远期协议，在商定的未来结算日期付款和交付。在交易日期，将交割的具体证券尚未确定。但是，交付的证券必须满足特定条款，包括发行人、利率和抵押贷款条款。

其他与按揭有关的证券。其他与抵押相关的证券包括上述证券以外的证券，这些证券直接或间接代表参与房地产抵押贷款，或由房地产抵押贷款担保和支付。其他抵押贷款相关证券可能是由美国政府机构或机构发行的股票或债务证券，或由抵押贷款的私人发起人或投资者发行的，包括储蓄和贷款协会、住房建筑商、抵押银行、商业银行、投资银行、合伙企业、信托和前述特殊目的实体。

资产支持证券。ABS是结构性债务债券的一种形式。用于ABS的证券化技术类似于用于MBS的技术。ABS是由贷款或其他应收账款池支持的债券。这些证券的抵押品可能包括房屋净值贷款、汽车和信用卡应收账款、船舶贷款、计算机租赁、飞机租赁、移动住房贷款、休闲车辆贷款和医院应收账款。信托基金可能会投资于这些和其他类型的ABS，这些类型的ABS可能会在未来开发。ABS存在抵押贷款相关证券所不具备的某些风险。首先，与抵押相关的证券相比，这些证券为信托提供的相关抵押品的有效担保权益可能较低。因此，在某些情况下，标的抵押品的回收可能无法支持这些证券的付款。

REITs。REITs受制于某些不同于普通股投资的风险。REITs是一种金融工具，它汇集投资者的资金购买房地产或为房地产融资。房地产投资信托基金可以集中投资于特定的地理区域或特定的物业类型(例如，酒店、购物中心、住宅综合体和写字楼)。REIT股份的市值和REITs分配收入的能力可能受到几个因素的不利影响，包括利率上升，国家、州和地方经济气候和房地产条件的变化，潜在租户对物业安全、便利和吸引力的看法，业主提供适当管理、维护和保险的能力，遵守《美国残疾人法》的成本，来自新物业的竞争加剧，当前或未来环境立法和遵守环境法的影响，房地产税和其他运营费用的变化，政府规则和财政政策的不利变化、分区法律的不利变化以及房地产投资信托基金发行人无法控制的其他因素。此外，信托从REITs收到的分配可能包括股息、资本利得和/或资本返还。由于房地产投资信托基金一般较营运公司支付较高的股息率(按税前基准计算)，若信托投资策略的应用导致信托投资于房地产投资信托基金股份，则信托从房地产投资信托基金股份获得的股息收入百分比可能会超过信托基金投资组合中由房地产投资信托基金股份组成的百分比。REITs一般分为三类：股权REITs, 抵押房地产投资信托基金和混合房地产投资信托基金。股权REITs主要投资于房地产的直接费用所有权或租赁所有权；它们的大部分收入来自租金。抵押房地产投资信托基金主要投资于房地产抵押贷款，这可能会获得建设、开发或长期贷款，其主要收入来源是抵押贷款利息支付。混合型REITs同时持有房地产的所有权和抵押贷款权益。

债务抵押债券。该信托可投资于债务抵押债券(CDO)，包括债务抵押债券(CBO)、抵押贷款债券(CLO)和其他类似结构的证券。CDO是资产支持证券的一种类型。CBO通常由基金或其他机构发行

特殊目的实体(SPE)，通常由此类发行人持有的多元化固定收益证券池(可能包括高风险、低于投资级的证券)支持。CLO通常由信托或其他特殊目的实体发行，通常由一批贷款作抵押，这些贷款池可能包括国内和非美国优先担保贷款、优先无担保贷款和次级企业贷款，包括评级低于投资级的贷款或类似的未评级贷款。虽然某些CDO可能会以高级附属结构、过度抵押或债券保险的形式受益于信用增强，但这种增强可能并不总是存在，并且可能无法保护信托免受抵押品违约的损失风险。某些CDO发行人可能使用衍生品合约来创造对资产的合成风险敞口，而不是直接持有此类资产，这带来了本招股说明书其他部分描述的衍生品工具的风险。CDO可以收取管理费和行政管理费，这是信托的管理费和行政费之外的费用。

对于CBO和CLO，SPE的现金流被分成两部分或更多部分，称为部分，风险和收益率各不相同。风险最高的部分是股权部分，它承担SPE债券或贷款违约的第一个损失，并用于保护其他更优先的部分免受违约(尽管这种保护并不完整)。由于部分受到违约保护，CBO或CLO的优先部分通常具有比其标的证券更高的评级和更低的收益率，并可能被评级为投资级。尽管受到股权部分的保护，但CBO或CLO部分可能会经历重大损失，原因包括实际违约、评级机构下调基础抵押品评级、抵押品池因覆盖测试失败而被迫清算、由于抵押品违约和保护部分的消失而对违约的敏感性增加、市场对违约的预期以及投资者对CBO或CLO证券的厌恶。CDO的某些部分的利息可以实物支付或延期支付，并资本化(以相同类型的债务而不是现金的形式支付)，这涉及与此类支付相关的持续违约风险。

延迟融资贷款和循环信贷安排。信托可以签订或参与延迟融资贷款和循环信贷安排，即银行或其他贷款人同意在规定期限内应借款人的要求提供最高额度的贷款。这些承诺可能会要求信托公司在可能不可取的时候增加对公司的投资 (包括在公司的财务状况使此类金额不太可能得到偿还的情况下)。延迟融资贷款和循环信贷安排受到信贷、利率和流动性风险以及作为贷款人的风险的影响。

零息债券、增持债券和实物支付证券。零息债券只在到期时支付利息，而不是在证券有效期内每隔一段时间支付一次利息。与零息债券一样，加强债券最初不支付利息，但最终在到期前开始支付票面利率，该利率可能在证券有效期内以规定的间隔增加。实物支付证券(PIK)是以其他债务义务的形式支付利息的债务义务，而不是现金。这些工具中的每一种通常都是在面值基础上大幅折价发行和交易的。零息债券、增发债券和PIK允许发行人避免或推迟产生现金以满足当前利息支付的需要，因此可能涉及比当前或以现金支付利息的债券更大的信用风险。信托将被要求在应计收入时分配这些工具上的收入，即使信托不会在当前基础上或以现金形式收到收入。因此，信托公司可能不得不出售其他投资，包括在这样做可能不可取的情况下，向其股东分配收入。

溢价证券。信托基金可投资于票面利率高于现行市场利率的收益证券。此类溢价证券通常以高于到期应付本金的价格购买。信托基金在计算其净投资收益时，不会摊销为该等证券支付的溢价。因此，在这种情况下，购买此类证券为信托公司提供了比购买具有当前市场利率的证券更高水平的可按当前基准分配给股东的投资收入。虽然此类证券的票面利率高于现行市场利率，但由于它们的购买价格高于面值，信托基金从此类投资中赚取的收益

不得超过当前市场收益率。如果发行人在利率下降期间赎回信托持有的证券，信托可能无法将所得资金再投资于提供与赎回证券相同投资回报的证券。如果信托以溢价购买的证券在到期前被赎回或出售，信托将在赎回或出售价格低于购买价格的范围内确认资本损失。此外，如果持有此类证券至到期，信托将确认资本损失。

美国国债证券。信托可以投资于由美国政府、其机构或工具发行或担保的债务证券，包括美国国债，这些债券的利率、到期日和发行时间都不同。此类债务包括美国国库券(期限为一年或以下)、美国国库券(期限为一至十年)和美国国库券(期限一般大于十年)，包括本金成分或美国政府根据注册利息和本金证券计划单独交易发行的利息成分(即？条带)，所有这些债券都由美国的完全信用和信用作为担保。

市政证券。以下是该信托投资的市政证券的详细说明。关于分配给信托可能购买的免税义务的评级的信息载于附录A#SAI中的投资评级。如果发行人的债券法律顾问认为，从联邦所得税的总收入中不包括为其支付的利息，则债务包括在术语市政证券中。

市政债券包括为获得资金用于各种公共目的而发行的债务，包括建设广泛的公共设施、偿还未偿债务、获得一般运营费用资金以及向其他公共机构和设施提供贷款。此外，某些类型的公共设施许可证由公共当局或代表公共当局发放，以资助各种私人拥有或运营的设施，包括机场、公共港口、大众通勤设施、多户住宅项目，以及供水、天然气、电力、污水或固体废物处理设施和其他专门设施。其他类型的Pabs，其收益用于建造、设备或改善私人经营的工商业设施，可能构成市政证券。市政债券的利息可以是固定利率，也可以是浮动利率或浮动利率。市政债券的两个主要类别是一般义务债券和收入债券，后者包括PAB和在1986年8月15日或之前发行的债券，工业发展债券。发行市政债券通常是为了为公共项目融资，如道路或公共建筑，支付一般运营费用或为未偿债务进行再融资。市政债券也可用于私人活动，如住房、医疗和教育设施建设，或私人所有的工业发展和污染控制项目。一般义务债券由完全信用和信用或税务当局支持, 并可从任何收入来源偿还。收入债券只能从特定设施或来源的收入中偿还。市政债券可以长期发行，提供永久性融资。此类债务的偿还一般可通过发行人的完全诚信和信用税权质押、有限或特殊税收或任何其他收入来源来保证，包括项目收入，其中可能包括通行费、手续费和其他用户费用、租赁付款和抵押付款。也可以发行市政债券，以短期、临时的方式为项目融资，预计将用后来发行长期债券的收益偿还。

信托投资的市政证券支付利息或收入，发行人的债券法律顾问认为这些利息或收入是免征常规联邦所得税的。顾问不对信托持有的市政证券支付的利息的纳税状况进行自己的分析，但将依赖于每一种此类票据发行人的律师的意见。该信托基金还可以投资于美国领土(如波多黎各或关岛)发行的免征常规联邦所得税的市政证券。除本招股说明书中描述的市政证券类型外，信托基金还可以投资于支付利息或收入的其他证券，或进行免除常规联邦所得税和/或州和地方个人所得税的其他分配，而无论票据发行人的技术结构如何。该信托将所有此类免税证券视为市政证券。

市政债券的收益率取决于各种因素，包括当时的利率和一般货币市场和市政证券市场的状况、特定发行的规模、债券的到期日和发行的评级。市政债券的市值将随着利率水平的变化以及对债券发行者支付利息和本金能力的评估的变化而变化。

信托基金并未对其投资组合中可投资于PAB的百分比设定任何限制。对于已经缴纳联邦替代性最低税额或因投资信托公司普通股而将缴纳联邦替代性最低税额的投资者，信托基金可能不是合适的投资对象。

一般义务债券。一般义务债券通常以发行人对其偿还本金和支付利息的信用、信用和税权的质押为担保。然而，任何政府实体的征税权力可能受到其州宪法或法律的规定的限制，一个实体的信誉将取决于许多因素，包括由于人口减少、自然灾害、该州工业基础的衰落或无法吸引新产业而可能侵蚀其税基、对在不侵蚀税基的情况下征税的能力的经济限制、限制从价税的州立法建议或选民倡议、该实体对联邦或州援助的依赖程度、进入资本市场的机会或国家或实体无法控制的其他因素。因此，一般义务债券的发行人及时支付利息和到期偿还本金的能力受到发行人维持其税基的影响。

收入债券。收入或特别义务债券通常只能从来自特定设施或设施类别的收入中支付，或在某些情况下，来自特别消费税的收入或其他特定收入来源，如融资设施使用者的付款。因此，根据收入或特别义务债券的条款及时支付利息和偿还本金是该贷款或该收入来源的经济可行性的函数。州或地方机构为开发低收入、多户住房而发行的税收债券除了一般与市政证券相关的风险外，还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。此类债券通常对物业所有者没有追索权，可能比其他对物业有权益的人的权利更低，可能会支付部分根据物业的财务表现发生变化的利息，可以不受罚款地提前支付，并可能用于资助住房开发项目的建设，这些项目在完工和出租之前不会产生支付利息的收入。优先债务的应付利率增加可能会使发行人更难履行次级债券的支付义务。

市政笔记。市政债券是较短期的市政债券。它们可能会在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供临时融资。如果预期收益出现缺口，票据的偿还可能会延迟，或者票据可能不会得到全额偿还，信托可能会亏损。

市政商业票据。市政商业票据通常是无担保的，发行是为了满足短期融资需求。缺乏担保给信托带来了一定的损失风险，因为在发行人破产的情况下，只有在有担保的债权人从剩余的资产(如果有)中偿还无担保债权人之后，才能偿还无担保债权人。

帕普斯。信托可以购买被归类为PAB的市政证券。就联邦替代最低税而言，某些PAB收到的利息被视为税收优惠项目，可能会影响信托中某些投资者的总体纳税义务。PAB以前被称为工业发展债券，由州、市或公共当局或代表其发行，以获得资金，以提供私人经营的住房设施、机场、公共交通或港口设施、污水处理、固体废物处置或危险废物处理或处置设施，以及某些供水、燃气或电力设施。其他类型的PAB，其收益用于建造、设备、修理或改善

私人经营的工业或商业设施可能构成市政证券，尽管联邦税法可能会对此类发行的规模施加实质性限制。这类债券主要由来自偿还贷款或应付实体的租赁付款的收入担保，这些收入可能由母公司担保，也可能不由母公司担保或以其他方式担保。PAB通常不以此类债券发行人的税权质押为担保。因此，投资者应该意识到，此类债券的偿还通常取决于私营实体的收入，并应意识到这种投资可能带来的风险。一个实体能否持续产生足够的收入来支付这类债券的本金和利息，将受到许多因素的影响，包括该实体的规模、资本结构、对其产品或服务的需求、竞争、一般经济状况、政府监管以及该实体对收入的依赖程度。

道德义务债券。市政证券还可能包括道德义务债券，通常由特殊目的公共当局发行。如果道德义务债券的发行人无法履行其义务，则偿还此类债券将成为有关州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政租赁义务。市政证券的一般类别还包括由政府当局或实体签发的参与证书(COPS)，以资助购买或建设设备、土地和/或设施。COPS代表参与与此类设备、土地或设施有关的租赁、分期付款购买合同或有条件销售合同(以下统称为租赁义务)。市政租赁与其他市政债务债务一样，面临着无法偿还的风险。尽管租赁义务并不构成发行人的一般义务，发行人的无限课税权力已被质押，但租赁义务往往得到发行人的契约的支持，以预算、拨付和支付租赁义务项下的到期款项。然而，某些租赁义务包含非挪用条款，规定发行人没有义务在未来几年支付租赁或分期付款，除非按年为此目的拨付资金。？虽然非拨款租赁债务由租赁财产担保，但在丧失抵押品赎回权的情况下处置财产可能会很困难，财产的价值可能不足以发放租赁债务。对租赁债务的某些投资可能缺乏流动性。

在普遍的经济低迷时期，以及在联邦、州和地方政府单位之间分配和重新分配相对的政府成本负担时，市政租约发行人及时支付租赁款项的能力可能会受到不利影响。这种不付款将导致信托的收入减少，并可能导致市政租约的价值减少，并可能导致信托的资产净值下降。市政租赁债务的发行人可能会寻求破产法的保护。如果这样的发行人破产，信托在收取此类市政租约的本金和利息方面可能会遇到延误和限制，而且在任何情况下，信托都可能无法收回其有权获得的全部本金和利息。为了在租赁付款违约的情况下强制执行其权利，信托可能接管和管理资产，以担保发行人对该等证券的义务，这可能会增加信托的运营费用，并对信托的资产净值产生不利影响。然而，当租约包含不挪用条款时，不付款不会构成违约，信托公司将无权占有资产。信托拥有或经营该等资产所产生的任何收入可能不获豁免缴税，或可能无法产生符合适用于受监管投资公司的收入测试的资格收入。此外，信托打算根据《守则》将列为受规管投资公司，这可能会限制信托透过取得该等资产而行使其权利的程度，因为作为一间受规管投资公司，信托对其投资及其收入性质有一定的限制。

零息债券。市政债券可能包括零息债券。零息债券是以低于票面价值的价格出售的证券，在证券的有效期内不支付利息。贴现大约是证券在到期前的一段时间内将产生和复利的总利息，利率反映证券发行时的市场利率。到期时，零息债券的持有者有权获得证券的面值。

虽然此类证券不支付利息，但此类证券的持有者被视为已每年获得收入(影子收入)，尽管目前可能没有收到现金。拥有不支付当期利息的票据的影响是，不仅从原始投资中赚取固定收益，而且实际上还从债务有效期内的所有贴现增值中赚取固定收益。这种固定利率收益的隐性再投资消除了无法以与零息债券的隐性收益率一样高的利率投资分配的风险，但同时也消除了持有者未来以更高利率进行再投资的能力。因此，与目前支付利息的可比证券相比，其中一些证券在市场利率变化期间可能会受到更大的价格波动。较长期的零息债券比较短期的零息债券更容易受到利率风险的影响。这些投资使发行人受益，因为它减少了对现金偿还债务的需求，但也需要更高的回报率来吸引愿意推迟收到现金的投资者。

信托在收到现金付款之前，为美国联邦所得税和会计目的应计与这些证券有关的收入。与定期支付现金利息的评级相当的证券相比，在不利的市场状况下，零息债券可能受到更大的价值波动和更少的流动性影响。

此外，为了保持联邦税法规定的直通处理资格，信托公司被要求将收入分配给其股东，因此可能不得不在不利情况下处置其他流动性更强的投资组合证券，或者可能不得不通过借款进行杠杆操作，以产生现金来满足这些分配。所要求的分配可能会导致信托对零息债券的风险敞口增加。

除了上述风险外，投资零息债券还有其他一些风险。在市场状况严峻的时期，这类证券的市场流动性可能会变得更差。此外，由于这些证券不支付现金利息，在信托投资组合持有这些证券期间，信托对这些证券及其风险(包括信用风险)的投资敞口将增加。

预缴市政债券。预先偿还的市政债券的本金和利息不再从证券的原始收入来源支付。相反，此类付款的来源通常是由美国政府证券组成的托管基金。托管基金中的资产来自与预先退还的市政债券相同的发行人发行的再融资债券的收益。市政证券的发行人使用这种提前退款技术，以获得有关发行人尚未赎回或赎回的证券的更优惠条款。例如，提前再融资使发行人能够以较低的市场利率对债务进行再融资，重组债务以改善现金流，或取消预先偿还的市政债券的契约或其他管理文书中的限制性契约。

然而，除非支付本金和利息的收入来源发生变化，否则预偿还的市政债券将按原始条款保持未偿还状态，直至到期或被发行人赎回。

特殊税区。专门的征税地区被组织起来，以规划和资助基础设施发展，以促进住宅、商业和工业的增长和重新开发。债券融资方法，如增税财政、纳税评估、特别服务区和Mello-Roos债券(根据1982年《Mello-Roos社区设施法》建立的一种市政证券)，一般仅从债券资助的具体项目所产生的税收或其他收入中支付，而不求助于相关或重叠的市政当局的抵免或征税权力。它们往往暴露在与房地产开发相关的风险中，与一般税收支持债券(如一般义务债券)相比，它们可能具有更多的纳税人集中风险。此外，为确保此类融资而设立的费用、特别税或税收分配和其他收入通常受到可能征收或评估的税率或金额的限制，不得根据费率契约或市政或公司担保而增加。如果开发未能像预期的那样取得进展，或者如果较大的纳税人未能按照地区融资计划的规定支付分摊、费用和税款，这些债券可能会违约。

指数化和反向浮动利率证券。信托可以投资于市政证券(和非市政免税证券)，这些证券根据特定的价值指数或利率产生回报。例如，信托可以投资于根据市政证券利率指数支付利息的市政证券。某些市政债券到期时应支付的本金也可以基于指数的价值。在信托投资于这些类市政证券的范围内，信托在此类市政证券上的回报将面临与特定指数价值相关的风险。市政债券的应付利息和本金也可能基于特定指数之间的相对变化。此外，信托可以投资于所谓的反向浮动利率债券或剩余利息债券，这些债券的利率与短期浮动利率(可能通过荷兰拍卖、再营销代理或参考短期免税利率指数定期重置)成反比。信托可以购买由托管或信托收据证明的综合创建的反向浮动利率债券。一般情况下，反向浮动利率债券的收益会随着短期利率的上升而减少，随着短期利率的下降而增加。这类证券具有提供一定程度投资杠杆的效果，因为它们可能会随着市场利率的变化而增加或减少价值，例如，利率是固定利率长期免税证券因这种变化而增加或减少的利率的倍数(通常为两倍)。结果, 这类证券的市值通常会比固定利率免税证券的市值波动更大。为了限制这些证券的波动性，信托可以购买期限较短的反向浮动利率债券，或者根据利率变化的程度进行限制。对此类债务的某些投资可能缺乏流动性。

发行时证券、延迟交付证券和远期承诺。信托可以购买或出售其有权在发行时获得的证券。信托基金亦可在延迟交割的基础上买卖证券。信托也可以通过远期承诺购买或出售证券。这些交易涉及信托公司以既定价格购买或出售证券，并在未来支付和交付。购买将在信托作出承诺的日期记录，证券的价值此后将反映在信托的资产净值中。信托基金没有对可能与这些交易有关的其资产的百分比作出任何限制。在信托以发行时为基础进行交易时，它将在其账簿和记录中分离或指定价值不低于发行时证券价值的现金或流动资产。

不能保证在发行时购买的证券将会发行，也不能保证通过远期承诺购买或出售的证券将会交付。交易对手的违约可能导致信托错失获得被认为有利的价格的机会。在交割日，这些交易中的证券价值可能高于或低于信托的收购价。信托可能承担这些交易中证券价值下降的风险，并且可能不会从承诺期内证券价值的升值中受益。

如果从投资策略上看是可取的，信托可以在订立承诺后处置或重新谈判承诺，并可以在结算日将承诺购买的证券交付给信托之前出售这些证券。在这些情况下，信托公司可以实现应税资本收益或损失。

当信托进行即签发、延迟交付或远期承诺交易时，它依赖另一方来完成交易。如果当事人不这样做，可能会导致信托蒙受损失或错失获得被认为有利的价格的机会。

自信托同意购买证券之日起，在确定信托的市值时，应考虑作为购买证券承诺基础的证券的市值及其随后的任何波动。在结算日支付并交付证券之前，信托不会为其承诺购买的证券赚取利息。

收益率。市政债券的收益率取决于各种因素，包括货币市场和市政证券市场的一般状况、特定发行的规模、发行人的财务状况、债券的到期日和发行的评级。信托实现其投资目标的能力也取决于信托所投资证券的发行人继续履行到期支付利息和本金的义务的能力。持有市政证券所涉及的风险存在差异，无论是在某一特定类别内，还是在类别之间，都取决于众多因素。此外，市政证券所有人的权利和这种市政证券发行人的义务可能受制于适用的破产、资不抵债和类似的法律和法院裁决，这些法律和法院裁决一般影响债权人的权利，并受制于一般衡平法原则，这可能会限制某些补救措施的执行。

优先证券。信托基金可以投资于优先证券。优先证券有两种基本类型。第一类有时称为传统优先证券，由作为公司征税的实体发行的优先股组成。第二类证券有时称为信托优先证券，通常由信托或有限合伙企业发行，代表信托或合伙企业为其利益而发行的公司发行的高度从属债务工具的优先权益。

传统优先证券。传统优先证券通常向投资者支付固定或可调整利率的股息，在支付股息和清算公司资产时，通常优先于普通股。这意味着公司必须先支付优先股的股息，然后才能支付普通股的股息。为了支付，此类优先证券的分配必须由发行人的董事会宣布。目前未偿还的典型优先证券的收入支付是累积的，导致股息和分配累积，即使董事会没有宣布或以其他方式支付。在这种情况下，必须先支付所有累积股息，然后才能支付普通股的任何股息。然而，一些传统的优先股是非累积的，在这种情况下，股息不会累积，也不需要支付。投资组合的一部分可能包括对非累积优先证券的投资，因此发行人没有义务弥补其股东的任何欠款。如果信托持有的非累积优先股的发行人决定不支付该股票的股息，信托支付的股息金额可能会受到不利影响。不能保证信托投资的优先证券的股息或分派将被宣布或以其他方式支付。

优先股股东通常无权投票选举公司董事或其他事项。优先股的清算价值一般等于发行之日的原始购买价格。优先证券的市场价值可能会受到影响公用事业和金融服务行业公司的有利和不利变化的影响，这些公司是优先证券的主要发行人，以及税法的实际和预期变化，如公司所得税税率的变化或获得的股息扣除。由于优先证券对发行人收益的索赔可能会在利率降至此类证券的应付利率以下时变得繁重，因此发行人可以赎回这些证券。因此，特别是在利率下降的环境下，信托持有的支付利率较高的固定利率优先证券(如果有的话)可能会减少，信托可能无法以赎回收益以类似的利率购买信用质量相当的证券。

信托优先证券。信托优先证券通常由公司发行，通常以具有优先证券特征的计息票据的形式发行，或由公司的关联业务信托发行，通常以次级债券或类似结构证券的实益权益的形式发行。信托优先证券市场由固定和可调整票面利率证券组成，这些证券要么是永久证券，要么是有明确到期日的证券。

信托优先证券通常是发行人或担保受益人的初级和完全从属债务，而担保的次级和完全从属于担保人的其他债务。此外，信托优先证券通常允许发行人推迟18个月或更长时间支付收入，而不需要

触发违约事件。一般来说，延期期限为五年或更长时间。由于这些信托优先证券在发行人的资本结构中处于从属地位，能够在较长时间内延期支付而不会对发行人造成违约后果，以及某些其他特征(例如，当信托优先证券尚未全额累计支付时，发行人或最终担保人限制支付普通股息 )，这些信托优先证券通常被发行人和投资者视为传统优先证券的近似性替代品。由于信托优先证券在发行人的资本结构中处于从属地位，并且其质量和价值在很大程度上取决于发行人的盈利能力，而不是对特定资产或现金流的任何法律主张，因此信托优先证券具有许多股权的关键特征。

可转换证券。可转换证券是指债券、债券、票据、优先股或其他证券，可在特定期限内以规定的价格或公式转换为相同或不同发行人的规定数额的普通股或其他股权证券或进行交换。可转换证券使持有人有权获得支付的利息或债务应计利息或优先股支付的股息，直至可转换证券到期或被赎回、转换或交换。在转换之前，可转换证券具有与不可转换收益证券相似的特征，因为它们通常提供稳定的收入流，收益率通常高于相同或类似发行人的普通股，但低于可比不可转换证券。可转换证券的价值受利率变化的影响，投资价值随着利率的上升而下降，随着利率的下降而上升。发行人的信用状况和其他因素也可能对可转换证券的投资价值产生影响。在公司的资本结构中，可转换证券的排名高于普通股，但通常从属于可比的不可转换证券。可转换证券可由发行人按可转换证券的管理文书中确定的价格进行赎回。

？合成或制造的可转换证券可由信托或第三方通过组合具有传统可转换证券的两个主要特征的单独证券来创建：创收部分和可转换部分。创收部分通过投资于债券、优先股和货币市场工具等不可转换的创收证券来实现。可转换部分是通过投资于证券或工具实现的，例如以特定行使价购买普通股的认股权证或期权，或股票指数的期权。与传统的可转换证券不同，传统的可转换证券是具有单一市值的单一证券，合成可转换证券由两种或两种以上独立的证券组成，每种证券都有自己的市值。由于合成可转换证券的市场价值是其创收成分和可转换成分的价值之和，因此合成可转换证券的价值对市场波动的反应可能与传统可转换证券不同。信托还可以购买由其他方创造的合成可转换证券，包括可转换结构性票据。可转换结构性票据是与股权挂钩的创收债券。可转换结构性票据具有可转换证券的属性；然而，可转换票据的发行人(通常是投资银行)，而不是票据可转换为的标的普通股的发行人，承担与标的投资相关的信用风险，而信托反过来承担与可转换票据发行人相关的信用风险。

或有可转换证券。信托可以投资的一种类型的可转换证券是或有可转换证券，有时也称为CoCos。CoCos是银行机构发行的一种混合债务证券，目的是在发生某些触发事件时自动转换为股权或减记本金，这些事件可能包括发行人的资本下降到指定的门槛水平以下，发行人的风险加权资产增加，发行人的股价在一定时期内跌至特定水平，以及某些监管事件。Cocos独特的股权转换或本金减记功能是为发行银行机构及其监管要求量身定做的。CoCos是一种较新形式的工具，这些工具的监管环境继续发展。

受限和非流动性证券。信托可投资于受限制、缺乏流动性或流动性较差的证券，或没有现成的二级交易市场或缺乏流动性的证券，包括私募证券。

证券的流动性与轻松处置证券的能力和在处置证券时获得的价格有关，这可能低于流动性更高的同类证券所能获得的价格。非流动性证券是指在正常业务过程中不能在七天内以信托在确定其资产净值时使用的大约价值的价格出售的证券。非流动性证券的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。将信托公司的资产投资于非流动性证券可能会限制信托公司及时处置其投资并获得公平价格的能力，以及其利用市场机会的能力。当信托的运作需要现金时，例如当信托派发股息时，与非流动资金相关的风险将特别严重，并可能导致信托借入资金以满足短期现金需求或因出售非流动资金投资而招致资本损失。

？受限证券是指未根据《证券法》登记的证券。受限制证券可以在发行人和其购买者之间的私募交易中出售，既不能在交易所上市，也不能在其他成熟市场交易。在许多情况下，根据适用司法管辖区的法律，私募证券可能不能自由转让，或者由于合同对转售的限制。由于没有公开交易市场，私募证券的流动性可能会低于公开交易证券，也更难估值。如果私募证券可以在私下协商的交易中转售，则由于转售限制，从出售中变现的价格可能低于信托最初支付的价格或低于其公平市场价值。此外，其证券未公开交易的发行人可能不受其证券公开交易时可能适用的披露和其他投资者保护要求的约束。如果信托持有的私募证券在转售前需要根据一个或多个司法管辖区的证券法进行登记，可以要求信托承担登记费用。信托对私募的某些投资可能包括直接投资，并可能包括对规模较小、经验较浅的发行人的投资，这可能涉及更大的风险。这些发行人可能产品线、市场或财务资源有限，也可能依赖有限的管理团队。在对这类证券进行投资时，信托可能会获得重要的非公开信息，这可能会限制信托进行此类证券的投资组合交易的能力。

其中一些证券是新的、复杂的，只在机构之间交易；这些证券的市场仍在发展中，可能不会像现有市场那样有效发挥作用。此外，由于这些证券可能没有既定的市场价格，信托可能不得不估计它们的价值，这意味着它们的估值(以及信托的估值)可能具有主观因素。

交易受限制或非流动性证券的注册费用和其他交易成本可能高于有资格在国家证券交易所或在非处方药市场。如果受限或非流动性证券需要登记，从信托决定出售证券到根据有效的登记声明实际获准出售证券之间可能会有相当长的一段时间。如果在此期间出现不利的市场状况，信托可能会获得比其决定出售证券时更不利的定价条款。

非美国证券。信托可以投资于非美国发行人的证券(非美国证券)。根据信托的投资政策，这些证券可能是以美元计价的，也可能不是以美元计价的。与可比的美国发行人的证券相比，一些非美国证券的流动性可能较差，波动性更大。同样，大多数外国证券市场的成交量和流动性都比美国少，有时价格波动也比美国大。由于此类证券的所有权证据通常在美国境外持有，如果信托投资于非美国证券，将面临额外的风险，包括不利的政治和经济发展、没收或国有化外国存款以及采取可能对产生不利影响的政府限制，或限制向发行人国家以外的投资者支付外国证券的本金和利息，无论是由于货币封锁还是其他原因。非美国证券可以在普通股未定价或交易的天进行交易。

新兴市场投资。信托可投资于新兴市场国家发行人的证券，包括以新兴市场国家货币计价的证券。新兴市场国家一般包括世界上除美国、加拿大、日本、澳大利亚、新西兰和位于西欧的大多数国家外的所有国家。这些发行人可能面临的风险不适用于更大、更发达国家的发行人。当信托基金在一个国家进行重大投资时，这些风险就会更加明显。由于披露和会计标准或监管实践不那么严格，有关非美国发行人或市场的信息可能会减少。许多非美国市场比美国市场更小、流动性更差、波动性更大。在不断变化的市场中，顾问可能无法以其认为合理的金额和价格出售信托的投资组合证券。美元可能对非美国货币升值，或者新兴市场政府可能对货币兑换或交易施加限制。非美国国家的经济增长速度可能会低于预期，或者可能会经历低迷或衰退。经济、政治和社会发展可能会对非美国证券市场产生不利影响。

股权证券。信托可以投资于股权证券，包括普通股和认股权证。普通股代表对一家公司的股权所有权。信托可持有或持有任何规模发行人的普通股，包括中小盘股。权证是由公司颁发的特权，允许所有者在指定的时间段内以指定的价格认购和购买指定数量的公司股票。认股权证的有效期通常很短。购买认股权证涉及的风险是，如果在认股权证到期之前没有行使认购额外股份的权利，信托可能会失去权利或认股权证的购买价值。此外，认股权证的购买涉及这样的风险，即认购权证支付的实际价格加上相关证券的认购价可能超过认购证券的市场价格的价值，例如当标的证券的水平没有变动时。购买认股权证不会使信托成为标的股票的股东。

主权政府和超国家债务。该信托基金可以投资于所有国家的政府发行人的所有类型的债务证券，包括新兴市场国家。这些主权债务证券可包括但不限于：由政府、政府机构或机构和政治部门发行或担保的债务证券；由政府拥有、控制或赞助的实体发行的债务证券；为重组上述任何发行人发行的工具的投资特点而组织和经营的实体的权益；布雷迪债券，即根据布雷迪计划框架发行的债务证券，作为债务国重组其未偿外债的手段；参与政府与金融机构之间的贷款；或世界银行等超国家实体发行的债务证券。超国家实体是指由一个或多个国家的国家政府为促进重建或发展而设立或提供财政支持的银行、委员会或公司。主权政府债务和超国家债务涉及本文所述的有关外国和新兴市场投资的所有风险，以及债务延期、拒绝或重新谈判的风险。

布雷迪债券是在布雷迪计划框架下发行的债务证券，通常以美元计价，作为债务国重组其未偿外债的一种手段。在布雷迪计划框架下重组外债时，债务国与其现有银行贷款人以及世界银行和国际货币基金组织等多边机构进行谈判。布雷迪计划框架已经制定，设想将外部商业银行债务换成新发行的债券，称为布雷迪债券。布雷迪债券也可以在现有贷款人为债务重组提供的新资金方面发行。世界银行和/或国际货币基金组织支持重组，根据贷款协议或其他安排提供资金，使债务国能够抵押新的布雷迪债券或以折扣价回购未偿还的银行债务。根据与世界银行和/或国际货币基金组织的这些安排，债务国必须同意实施某些国内货币和财政改革。这些改革包括贸易和外国投资自由化、国有企业私有化以及为公共支出和借款设定目标。这些政策和方案旨在促进债务国的经济增长。

和发展。投资者还应该认识到，布雷迪计划只是提出了经济改革和债务削减的一般指导原则，强调解决方案必须通过谈判达成一致。逐个案例债务国与其债权人之间的基础。

布雷迪债券涉及其他地方描述的与投资外国证券有关的各种风险因素，包括发行布雷迪债券的国家的公共和私人实体对商业银行贷款违约的历史。鉴于布雷迪债券的剩余风险，以及违约历史等因素，对布雷迪债券的投资被认为是投机性的。不能保证信托可能投资的布雷迪债券不会受到重组安排或新信贷请求的约束，这可能会导致信托所持任何股份遭受利息或本金损失。

通货膨胀指数债券。通货膨胀指数债券(市政通货膨胀指数债券和某些公司通货膨胀指数债券除外)是固定收益证券，其本金价值根据通货膨胀率定期调整。如果衡量通货膨胀的指数下降，通货膨胀指数债券(市政通货膨胀指数债券和某些公司通货膨胀指数债券除外)的本金价值将向下调整，因此这些证券的应付利息(按较小本金计算)将减少。在美国财政部通胀指数债券(TIPS)的情况下，保证在到期时偿还原始债券本金 (经通胀调整)。对于不提供类似担保的债券，到期偿还的债券的调整本金价值可能比原来的本金少。对于市政通胀指数债券和某些企业通胀指数债券，通胀调整通常反映在半年一次的息票支付中。因此，市政通胀指数债券和这类企业通胀指数债券的本金价值不会根据通货膨胀率进行调整。

可变和浮动汇率工具 。可变利率证券和浮动利率证券规定对债务支付的利率进行定期调整。这类债务的条款规定，根据各自债务中规定的利率调整指数定期调整利率。调整间隔可以是规则的，范围从每天到每年，或者可以是基于事件的，例如基于最优惠利率的变化。

浮动利率证券的利率是与另一种利率挂钩的可变利率，如货币市场指数或国库券利率。浮动利率证券的利率会定期重置，通常是每六个月一次。由于利率重置功能，浮动利率证券为信托公司提供了一定程度的保护，使其免受利率上升的影响，尽管信托公司也将参与利率的任何下降。

反向浮动利率证券。反向浮动利率是一种债务工具，其浮动或浮动利率与一般利率或另一证券或指数的利率相反。通常情况下，利率的变化，或其他证券或指数的利率，会反过来影响反向浮动债券的利率，结果是反向浮动债券的价格将比固定利率债券的价格波动得多。信托可以投资反向浮动利率，经纪人通常通过将包括抵押贷款相关证券在内的创收工具存入信托来创建反向浮动利率。信托反过来又发行了可变利率证券和反向浮动利率。可变利率证券的利率通常由指数或拍卖过程确定，而反向浮动利率持有人从基础创收工具获得的收入减去拍卖费用后的余额。反向浮动债券的市场价格可能对标的证券的利率和提前还款利率的变化高度敏感，当利率上升或提前还款利率发生变化时，市场价格可能会大幅下降。在信托从信托购买反向浮动股的交易中，标的证券在被存入信托之前由信托持有，信托通常将交易视为财务报告目的的担保借款。因此，就财务报告而言，信托一般会就信托就浮动利率证券支付的利息产生非现金利息开支，并会确认与非现金利息开支直接对应的额外利息收入。因此，信托基金的资产净值

普通股和业绩不受非现金利息支出的影响。这种会计处理方法不适用于信托以前不拥有标的债券时由信托收购的反向浮动债券。

战略交易和其他管理技术。信托可为对冲和风险管理目的或为提高总回报而参与各种战略交易(战略交易)。战略交易涉及使用衍生品工具。此类工具可包括但不限于金融期货合约、互换合约(包括但不限于信用违约互换)、金融期货期权、互换合约期权及其他衍生工具。如果信托出于对冲和风险管理目的而从事战略交易，其主要打算使用的策略包括掉期(包括利率掉期)、金融期货合约、基于长期证券指数的金融期货期权或基于顾问认为其价格与信托投资价格相关的应税债务证券的期权。如果信托从事策略性交易以提高总回报，则主要打算使用上述相同的策略进行对冲和风险管理，此外，还将从事信用衍生交易，包括信用违约互换。不能保证这些衍生产品策略将在任何时间可用，也不能保证顾问将决定将它们用于对冲或风险管理目的，或提高总回报，或如果使用，该等策略是否会成功。

不存在需要使用一种技术而不是另一种技术的特定策略，因为使用任何特定策略或工具的决定取决于市场状况和投资组合的构成。信托成功使用战略交易的能力将取决于顾问预测相关市场走势的能力以及工具之间的充分相关性，这一点不能得到保证。战略交易使信托面临的风险是，如果顾问错误地预测市场价值、利率或其他适用因素，信托的业绩可能会受到影响。其中某些战略交易，如投资于反向浮动利率证券和信用违约互换，可能会为信托的投资组合提供投资杠杆。信托不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求对冲其投资组合，也可以选择不这样做。

使用战略交易可能导致比未使用时更大的损失，可能要求信托在不适当的时间出售或购买投资组合证券，或以当前市值以外的价格出售或购买投资组合证券，可能限制信托可实现的投资增值金额，或可能导致信托持有本来可能出售的证券。此外，该信托可能只会不时进行策略性交易，而不一定会在利率变动时进行对冲活动。

由于信托因使用策略交易而产生的任何债务将由独立或指定的流动资产或抵销交易涵盖，信托及顾问相信该等债务不构成优先证券，因此不会将该等交易视为受其借款限制所规限。此外，分离或指定的流动资产、信托支付的保费金额以及与战略交易有关的保证金账户中持有的现金或其他资产不得用于其他投资目的。SAI包含有关战略交易的特征、风险和可能的收益以及信托与战略交易相关的其他政策和限制(非基本政策)的进一步信息。守则的某些条文可能会限制或影响信托从事策略性交易的能力。此外，使用某些战略交易可能会产生应纳税所得额，并产生某些其他后果。

掉期。信托基金可订立互换协议，包括利率及指数互换协议。互换协议是主要由机构投资者签订的双方合同，期限从几周到一年多不等。在标准掉期交易中，交易双方同意交换在特定预定投资或工具上赚取或变现的回报(或回报率差额)。双方之间交换或交换的总回报是根据名义金额计算的，即以特定利率、以特定外币或以特定货币投资的美元金额。

代表特定指数的证券篮子。？互换协议的名义金额只是计算互换协议各方同意交换的债务的虚构基础。信托在互换协议下的义务(或权利)通常仅等于根据协议各方持有的头寸的相对价值(净金额)在协议下支付或收到的净额。信托在掉期协议下的债务将按日累算(与欠信托的任何金额相抵销)，信托将与托管人或在其账簿上记录一笔现金或流动资产，其总资产净值在任何时候至少等于任何应计但未支付的欠掉期交易对手的净额。

信托能否成功地利用掉期协议实现其投资目标，将取决于顾问是否有能力正确预测某些类型的投资是否可能产生比其他投资更高的回报。此外，在掉期协议对手方违约或破产的情况下，信托承担根据掉期协议预期收到的金额的损失风险。互换协议还存在信托无法履行对交易对手的付款义务的风险。然而，如上所述，信托将存入独立账户，或在其账簿和记录中预留美国证券交易委员会允许如此分离或指定的流动资产，其金额等于或大于互换协议下信托负债的市值，或信托最初进行同等直接投资所花费的金额加上或减去信托根据互换协议有义务支付或将收到的任何金额。适用于受监管投资公司的税务规则施加的限制可能会限制信托公司使用互换协议的能力。掉期市场的发展，包括政府监管，可能会对信托终止现有掉期协议或变现根据此类协议收到的金额的能力产生不利影响。

互换。互换是一种合同，它赋予交易对手权利(但不是义务)在指定的未来时间以指定的条款签订新的互换协议或缩短、延长、取消或以其他方式修改现有的互换协议。信托可以买入(卖出)和买入看跌和看涨互换。根据特定期权协议的条款，信托在承作掉期交易时可能会比在以相同条款购买掉期交易时产生更大程度的风险。当信托购买掉期时，如果它决定让期权到期而不行使，它可能只损失已支付的溢价。然而，当信托进行掉期交易时，一旦行使期权，信托将根据相关协议的条款承担责任，信托可能会蒙受超过其从掉期购买者那里获得的溢价的损失。

信用违约互换。信托可以签订信用违约互换协议。信用违约互换协议可能有一个或多个目前未由信托持有的证券作为参考义务。信用违约合同中的保护买方有义务在合同期限内向保护卖方支付预付款或定期付款，前提是参考债务没有发生信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的面值(全额名义金额)，以换取掉期中描述的参考实体的同等面值的可交付债务，或者如果掉期是现金结算的，卖方可能被要求交付相关的现金净额(参考债务的市场价值与其面值之间的差额)。信托可以是交易中的买方或卖方。如果信托是买方，并且没有发生信用事件，如果掉期一直持有到终止日期，则信托通常不会从掉期交易对手那里收到任何付款。然而，如果发生信贷事件，买方通常可以选择以等额面值的参考实体的可交割债券换取掉期的全部名义金额，但其价值可能已大幅下降。作为卖方，信托通常在互换期间收到预付款或固定利率的收入，互换期限通常为六个月至三年，前提是没有信用事件。如果发生信用事件，卖方通常必须向买方支付掉期的全部名义金额，以换取等额面值的参考实体的可交割债务，其价值可能已大幅下降。作为卖家, 该信托将有效地增加其投资组合的杠杆作用，因为除了其管理的资产外，该信托还将因互换名义金额超过建立和维持头寸所需的任何溢价和保证金而面临投资风险。

信用违约互换协议涉及的风险比信托直接(通过购买或出售)在参考债务中持有头寸的情况更大，因为除了一般市场风险外，信用违约互换还面临非流动性风险、交易对手风险和信用风险。如果没有信用事件发生，买方通常也会失去预付款或向卖方交易对手支付的任何定期付款，并且不会收到交易对手的付款，掉期交易将保留到其终止日期。如果发生信用事件，卖方收到的任何可交付债务的价值，加上之前收到的预付款或定期付款，可能会少于它向买方支付的全部名义金额，从而导致卖方的价值损失。信用违约互换或类似工具的卖方面临许多相同的杠杆风险，因为如果发生信用事件，卖方通常将被要求向买方支付合同的全部名义金额，但不包括买方与其交付可交付债务有关的任何金额。信托公司在信用违约互换协议下的债务将按日累加(抵销欠信托公司的任何款项)。信托将始终在其账簿和记录中与每笔此类交易分离或指定流动资产或现金，其价值至少等于信托在以下日期的风险敞口(信托欠任何交易对手的任何应计但未支付的净额)按市价计价的基础(根据结算组织对已清算掉期的要求或根据美国证券交易委员会的要求计算)。如果信托是信用违约互换交易的保护卖家，它将在与该交易相关的账簿和记录中指定流动资产或现金，其价值至少等于合同的全部名义金额。这种指定将确保信托拥有可用于履行交易义务的资产，并将避免信托投资组合的任何潜在杠杆作用。此类指定不会限制信托的亏损风险。

此外，信用衍生品市场受制于不断变化的监管环境。信用衍生品市场的监管或其他发展可能会对信托公司成功使用信用衍生品的能力产生不利影响。

总回报掉期。总回报掉期协议是指一方同意根据合同标的资产的市值变化定期向另一方付款的合同，其中可能包括指定期间的指定证券、一篮子证券或证券指数，以换取基于固定或可变利率或其他标的资产的总回报的定期付款。总回报互换协议可用于获得对证券或市场的敞口，而无需拥有或实际保管此类证券或直接投资于此类市场。总回报掉期协议可能有效地增加信托投资组合的杠杆作用，因为除了其管理的资产外，信托将受到掉期名义金额超过建立和维持头寸所需的任何溢价和保证金的投资风险。

总回报掉期协议受制于市场风险以及交易对手违约对信托公司的付款义务的风险。互换协议还存在信托无法履行对交易对手的义务的风险。一般来说，信托将以净额为基础进行总回报互换(即，两笔付款相互净额，信托只收取或支付两笔付款的净额)。信托在每个总回报掉期中的债务超过其权利的净额(如果有)将按日累算，资产净值合计至少等于应计超额的流动资产的金额将由信托分离或在其账簿和记录中指定。若总回报掉期交易并非按净额计算，信托的全部债务将按日累算，而信托的全额债务将由信托分开或预留，数额等于或大于总回报掉期协议下负债的市值或信托最初进行同等直接投资所需的金额，加上或减去信托根据总回报掉期协议有义务支付或将收取的任何金额。

利率交易。信托可以进行利率互换和买卖利率上限和下限，主要是为了保存特定投资或其投资组合部分的回报或利差，作为一种持续期管理技术，或防止信托预期的证券价格上涨

以后再购买。信托基金打算将这些交易用于期限和风险管理目的，而不是作为投机性投资。信托不会出售其不拥有的利率上限或下限。利率互换涉及信托与另一方交换各自支付或收取利息的承诺，例如，就名义本金金额以浮动利率支付交换固定利率支付。购买利率上限使买方有权在特定指数超过预定利率的范围内，从出售该利率上限的一方获得名义本金的利息支付。购买利率下限使购买者有权在特定指数跌破预定利率的范围内，从出售该利率下限的一方获得名义本金的利息支付。

信托可按资产或负债进行利率互换、上限及下限，视乎是否抵销其资产或负债的波动而定，并通常按净额订立利率互换协议，即两项付款均为净额，信托只收取或支付两笔付款在付款日的净额。由于这些战略交易是出于诚信风险管理的目的而进行的，顾问和信托认为此类债务不构成高级证券，因此不会将其视为受其借款限制的约束。信托将按日累计信托债务相对于其各项利率互换权利的超额净额(如果有)，并将在托管人的账簿和记录中指定总资产净值始终至少等于应计超额部分的现金或流动高等级证券。信托不会进行任何利率互换、上限或下限交易，除非在达成此类交易时，无担保优先债务或其另一方的偿债能力已被评为至少一个国家认可的统计评级机构的最高评级类别。如果交易的另一方违约，信托将根据与交易相关的协议获得合同补救。掉期市场在最近几年大幅增长，大量银行和投资银行公司利用标准化的掉期文档既充当委托人又充当代理人。盖子和地板是较新的创新，尚未为其开发标准化文档，因此, 它们的流动性不如掉期。

外币交易。信托公司的普通股以美元计价，信托公司向普通股股东支付的分配以美元支付。然而，信托的部分资产可能以非美国货币计价，信托从此类证券获得的收入将以非美国货币支付。信托基金还可以出于投资或对冲目的投资或获得非美国货币的风险敞口。信托基金对以非美国货币交易或获得收入的证券的投资将受到货币风险的影响，这是指美元和外币之间的汇率波动可能对投资产生负面影响的风险。信托可以(但不需要)通过使用衍生品策略来对冲其对非美国货币的部分或全部敞口，包括远期外币兑换合约、外币期货合约和外币期权以及外币期货。合适的套期保值交易可能并非在所有情况下都可用，也不能保证信托会在任何给定时间或不时进行此类交易，而这些交易将是有益的。虽然信托可以灵活地从事此类交易，但顾问可能决定不这样做，或仅在特殊情况或市场状况下这样做。这些交易可能不会成功，并可能使信托无法从相关外币的有利波动中获益。信托基金亦可使用衍生工具合约，以增加外币风险，或将外币波动风险从一种货币转移至另一种货币。

外汇交易。信托可以从事现货和远期外汇交易、货币互换、买卖货币期权以及买卖货币期货和相关期权(统称为货币工具)。此类交易可以对信托拥有的、信托出售但尚未交付的、或承诺或预期购买的外国美元计价证券进行套期保值。例如，信托基金可以使用这种技术来对冲以美元计的投资日元计价证券的声明价值。在这种情况下，例如，信托可以购买外币看跌期权，使其能够以的价格出售指定数量的日元

在未来某个日期以指定价格购买美元。如果对冲成功，日元相对于美元的价值损失往往会被看跌期权价值的增加所抵消。为了抵消获得这种看跌期权的全部或部分成本，信托还可以出售看涨期权，如果行使，它需要在未来的某个日期以指定的价格出售指定数量的日元以换取美元(一种称为跨越式的技术)。在本图中，通过出售这种看涨期权，信托基金放弃了从日元对美元相对价值的增长中无限制获利的机会。？信托可能使用的类型的跨境交易被视为构成套期保值交易。信托不得试图对其任何或所有外国投资组合头寸进行对冲。

远期外币合约。信托可以签订远期货币合同，以固定金额的美元或另一种外币购买或出售外币。远期货币合同涉及在未来日期以订立远期货币合同时设定的价格购买或出售一种特定货币的义务，该日期可以是当事人商定的远期货币合同日期起的任何固定天数(期限)。远期货币合约直接在外汇交易商(通常是大型商业银行)和他们的客户之间进行交易。信托可以购买远期货币合同，以锁定信托打算收购的以外币计价的证券的美元价格。信托可以出售远期货币合同，锁定预期出售证券或以外币计价的股息或利息的收益的美元等值。信托还可以使用远期货币合同将信托对外币汇率的风险敞口从一种货币转移到另一种货币。例如，如果信托公司拥有以外币计价的证券，而顾问认为该货币相对于另一种货币将会下跌, 信托可以签订远期货币合同，出售适当数量的第一种外币，并以第二种货币付款。当顾问预期外币将升值，但以外币计价的证券不会带来有吸引力的投资机会时，信托基金亦可购买远期货币合约以增加收入。信托基金还可以使用远期货币合约来对冲以外币计价的现有投资价值的下降。这种对冲倾向于抵消正面和负面的货币波动，但不会抵消其他因素造成的证券价值变化。信托基金还可以通过签订远期货币合同来对冲头寸，以出售另一种货币，预计其表现与信托基金现有投资计价的货币类似。这种类型的交易可以在成本、收益或效率方面提供优势，但可能不像出售美元的简单远期货币交易那样有效地对冲货币风险。如果用于对冲的货币与对冲证券计价的货币表现不同，这类交易可能会导致损失。如果顾问预计两种货币之间将存在相关性，信托基金还可以使用一种货币或一篮子货币的远期货币合约，试图对冲以不同货币计价的证券价值的波动。

信托从事远期货币合约的成本因涉及的货币、合约期的长短和当时的市场状况等因素而异。因为远期货币合同通常是在本金的基础上签订的，所以通常不涉及费用或佣金。当信托签订远期货币合同时，它依赖交易对手在合同到期时交割或收取标的货币。如果交易对手不这样做，将导致交易的部分或全部预期收益的损失。远期货币合约一般不存在二级市场，因此，远期货币合约一般只能通过直接与交易对手谈判进行平仓交易。因此，不能保证信托基金实际上能够在到期前以有利的价格完成远期货币合约。此外，在交易对手资不抵债的情况下，信托可能无法结清远期货币合同。在任何一种情况下，信托基金将继续承受有关头寸的市场风险，并将继续被要求维持以外币计价的证券头寸，或在独立账户中维持现金或流动资产，或在其账簿和记录中预留该等现金或流动资产。远期货币合同金额与所涉证券价值的精确匹配通常不可能，因为在远期货币合同建立后，以外币计量的此类证券的价值将发生变化。

因此，信托可能需要在现货(现金)市场买入或卖出外币，只要远期货币合同不涵盖这些外币。预测短期货币市场走势是极其困难的，短期对冲策略的成功执行也非常不确定。

证券和指数的看跌期权和看涨期权。信托可以买卖证券和指数的看跌期权和看涨期权。看跌期权赋予期权购买者卖出的权利，而买入者有义务在期权期间以行权价格购买标的证券。信托基金还可以买卖债券指数的期权(指数期权)。指数期权与证券期权相似，不同之处在于，如果期权所基于的债券指数水平高于期权的行权价格或低于期权的行权价格，指数期权赋予持有人在行使期权时获得现金的权利，而不是在行权时以指定价格接受或交割期权标的证券。购买债务证券的看跌期权可以保护信托持有的一种或多种证券免受市场价值大幅下跌的影响。看涨期权赋予期权的购买者买入的权利，而卖家有义务在期权期间或在固定日期之前的特定期间以行使价出售标的证券或指数。购买证券的看涨期权可以保护信托基金不受未来打算购买的证券价格上涨的影响。

撰写备兑看涨期权。信托获授权就其拥有的市政证券发行(即出售)备兑看涨期权，从而使期权持有人有权按规定的行使价从信托购买期权所涵盖的标的证券，直至期权到期。信托只承销备兑看涨期权，这意味着只要信托作为看涨期权的承销商负有义务，它就将拥有受该期权约束的标的证券。

信托通过认购期权获得溢价，在期权到期而未行使或盈利的情况下，这将增加信托在标的证券上的回报。通过发出催缴通知，信托限制了其从标的证券市值高于期权行权价格的利润中获利的机会，只要信托作为承销商的义务继续存在。备兑看涨期权作为对标的证券价格下跌的部分对冲。信托可以进行结算交易，以终止其已签署的未平仓期权。

金融期货交易和期权。信托有权购买和出售某些交易所交易的金融期货合约(金融期货合约)，以对冲其投资价值下降的风险，并对冲其打算购买的证券的成本上升，或寻求提高信托的回报。然而，任何涉及金融期货或期权(包括与之相关的看跌期权和看涨期权)的交易都将符合信托公司的投资政策和限制。金融期货合约规定，合约卖方和买方有义务在特定的未来时间以特定的价格交割合约所涵盖的金融工具类型，或在指数期货合约的情况下，在特定的未来时间以特定的价格进行和接受现金结算。为了对冲其投资组合，信托基金可能会在期货合约中持有与被对冲的投资组合持仓方向相反的投资头寸。出售金融期货合约可以对冲有价证券价值的下降，因为这种贬值可以全部或部分被金融期货合约中持仓价值的增加所抵消。购买金融期货合约可以对冲拟购买的证券成本的增加，因为这种增值可能全部或部分被期货合同中持仓价值的增加所抵消。

从期货或期权的某些交易中获得的净长期资本收益的分配(如果有的话)应按美国联邦所得税的长期资本利得税税率征税。

期货合约。期货合约是两个交易方之间买卖证券的协议，或者，如果是基于指数的期货合约，则是在未来某一天以固定价格进行现金结算。然而，期货合约中的大多数交易并不导致标的工具的实际交付或现金结算，而是通过清算，即通过达成抵消交易来结算。

期货合约是由被商品期货交易委员会(CFTC)指定为合约市场的交易委员会设计的。

购买或出售期货合同与购买或出售证券的不同之处在于不支付或收到任何价格或溢价。相反，经纪人和相关合同市场可以接受的现金或证券金额必须存放在经纪人处，金额视情况而定，但通常约为合同金额的5%。这笔金额被称为初始保证金，是保证买卖双方在期货合同下履约的诚信保证金。由于期货合约的价格波动使期货合约中的多头和空头头寸的价值增加或降低，这一过程被称为按市场计价。在期货合约结算日期之前的任何时候，可以通过建立相反的头寸来平仓头寸，这一过程被称为按市场计价。在期货合约结算日期之前的任何时候，都需要每天支付被称为变动保证金的头寸。然后最终确定变动保证金，需要向经纪人支付或释放额外的现金，购买者实现了损失或收益。此外，每笔完成的销售交易都要支付象征性的佣金。

信托基金还可以买卖美国政府证券的金融期货合约，以对冲利率的不利变化，如下所述。在美国政府证券方面，目前有基于长期美国国债、美国国债、政府全国抵押贷款协会证书和三个月期美国国债的金融期货合约。该信托可以购买和承销美国政府证券期货合约的看涨期权和看跌期权，并根据其套期保值策略买卖市政证券指数期货合约。

信托基金亦可从事其他期货合约交易，例如其他市政债券指数的期货合约，如果顾问认为该等期货合约的价格与信托所投资的市政证券之间通常有足够的相关性，以作出适当的对冲，则该等合约可能会出现。

期货策略。信托可在预期其投资价值因利率上升或其他原因而下跌的情况下，出售金融期货合约(即持有空头头寸)。在不使用期货作为对冲的情况下，可以通过出售投资并将收益再投资于期限较短的证券或持有现金资产来降低下跌风险。然而，这一策略以交易商利差的形式增加了交易成本，通常会由于到期日缩短而降低信托投资组合证券的平均收益率。出售期货合约提供了另一种对冲其投资价值下降的手段。随着这些价值的下降，信托在期货合约中的持仓价值将趋于增加，从而抵消被套期保值的信托投资市值的全部或部分贬值。尽管信托基金在出售和平仓期货头寸时会产生佣金费用，但期货交易的佣金通常低于买卖被套期保值的信托投资所产生的交易成本。此外，由于信托可用工具独特多样的信用和技术特性，信托在期货市场交易标准化合约的能力可能会提供比降低投资组合证券平均到期日的计划更有效的防御头寸。使用期货作为对冲也可能允许信托采取防御姿态，而不会降低其投资收益率，使其超过从事期货交易所需的任何金额。

当信托打算购买证券时，信托可以购买期货合约，以对冲因利率下降或其他原因导致的此类证券成本的任何增加，这种情况可能会在购买之前发生。根据该等证券与期货合约之间的相关程度，该等证券成本随后的增加应反映在信托所持期货的价值中。随着这类购买的进行，等量的期货合约将被平仓。然而，由于不断变化的市场条件和利率预测，期货头寸可能会在没有相应购买投资组合证券的情况下终止。

期货合约的看涨期权。信托基金还可以买卖金融期货合约上的交易所交易的看涨期权和看跌期权。购买期货合约上的看涨期权类似于购买

个人证券的看涨期权。根据期权的定价与其所基于的期货合同或标的证券的价格相比，它的风险可能或不低于期货合同或标的证券的所有权。就像购买期货合约一样，信托可以在期货合约上购买看涨期权，以在信托没有完全投资时对冲市场预付款。

在期货合约上订立看涨期权构成了对期货合约行使时可交割的证券价格下跌的部分对冲。如果到期日的期货价格低于行权价格，信托将保留全部期权溢价，这将为信托的投资组合持有量可能出现的任何下降提供部分对冲。

期货合约中的看跌期权。购买期货合约上的看跌期权类似于购买投资组合证券上的保护性看跌期权。信托可以购买期货合约的看跌期权，以对冲信托的投资组合，以应对利率上升的风险。

期货合约上的看跌期权构成了对期货合约行权时可交割的证券价格上涨的部分对冲。如果到期日的期货价格高于行权价格，信托将保留全部期权溢价，这将为信托打算购买的证券价格的任何上涨提供部分对冲。

期货合约的期权持有人必须按照类似于期货合约的要求交存初始保证金和变动保证金。在撰写期权时收到的保费将包括在初始保证金中。在期货合约上订立期权所涉及的风险与期货合约的风险相类似。

如果由投资顾问提供建议的基金直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或(Ii)将自身推销为对此类工具提供投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。只要信托使用CFTC衍生品，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为大宗商品池或交易此类工具的工具。因此，顾问要求根据《商品交易法》(《商品交易法》)下的规则4.5，将商品池经营者排除在《商品交易法》(《商品交易法》)规定的术语定义之外。因此，顾问不受注册或监管为商品池运营商根据CEA与信托有关。

有关选项的其他信息。信托是否有能力平仓在交易所上市的看跌期权或看涨期权的买方或卖方，取决于期权交易所是否存在流动的二级市场。交易所缺乏流动性二级市场的可能原因是：(1)对某些期权的交易兴趣不足；(2)交易所对交易施加限制；(3)对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制；(4)交易所的正常运作中断；(5)交易所或货币监理署(OCC)的设施不足以处理目前的交易量；或(Vi)一个或多个交易所决定停止期权(或特定类别或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所(或该类别或系列期权)的二级市场将不复存在，尽管OCC因在该交易所进行交易而在该交易所上市的未偿还期权一般仍可根据其条款行使。非处方药(场外期权)期权是从与信托订立直接协议的交易商、金融机构或其他交易对手那里购买或出售的。对于场外期权，到期日期、行权价格和溢价等变量将在信托和交易对手之间达成协议，而不需要第三方(如OCC)的调解。如果交易对手未能按照该期权的条款交割或接受标的证券，或未能按照该期权的条款结算交易，则信托将失去为该期权支付的溢价以及交易的任何预期收益。信托所承销的场外期权和资产将由信托考虑

美国证券交易委员会的员工流动性不足。此类期权或资产的流动性不足可能会阻碍此类期权或资产的成功出售，导致延迟出售，或减少原本可能变现的收益金额。

信托可以在交易所从事期权和期货交易，并在非处方药市场。信托将仅与顾问认为在进行此类交易时信誉良好的交易对手签订场外期权。

债务证券期权的交易时间可能与标的证券的交易时间不符。在期权市场先于标的证券市场收盘的情况下，标的市场可能会发生无法在期权市场反映的重大价格和利率变动。

结构化工具。信托基金可以投资于结构性工具。虽然结构性工具可能会不时提供有利的回报率，但它们也会带来一定的风险。结构性工具的流动性可能不如其他证券，而且结构性工具的价格波动性可能更大。在某些情况下，根据嵌入指数的条款，结构化工具可以规定本金和/或利息支付可以调整到零以下。结构性工具还可能涉及重大信用风险和交易对手违约风险。结构化工具也可能是非流动性的。与其他复杂的战略一样，信托基金使用结构性工具可能不会像预期的那样奏效。

结构化的备注。信托可以投资于结构性票据和其他相关工具，这些工具是私人协商的债务义务，其中本金和/或利息是通过参考基准资产、市场或利率(嵌入指数)的表现来确定的，例如选定的证券、证券指数或指定利率，或两种资产或市场的不同表现。结构性票据可以由包括银行在内的公司发行，也可以由政府机构发行。结构化工具通常以中期票据的形式组装，但有多种形式可供选择，并可在特定情况下使用。此类结构性工具的条款通常规定，在结构性工具未偿还时，其本金和/或利息支付将向上或向下调整(但通常不低于零)，以反映嵌入指数的变化。因此，结构性产品可能产生的利息和/或本金支付可能存在很大差异，这取决于各种因素，包括嵌入指数的波动性以及嵌入指数变化对本金和/或利息支付的影响。结构性票据的收益率可通过对参考指数或其他资产的业绩或差别业绩应用乘数来确定。乘数的应用涉及杠杆，这将有助于放大收益潜力和亏损风险。

事件连结证券。信托可以通过投资事件关联债券或事件关联掉期或实施事件关联策略来获得事件关联风险敞口。事件关联风险敞口导致的收益或损失通常是根据定义的触发事件或公式相关的。触发事件的例子包括飓风、地震、与天气有关的现象或与这些事件有关的统计数据。一些与事件挂钩的债券通常被称为巨灾债券。如果触发事件发生，信托可能会损失投资于债券的部分或全部本金，或掉期的全部名义金额。当触发事件已经或可能已经发生时，与事件挂钩的风险敞口通常规定延长流程和审计损失索赔的到期日。延长期限可能会增加波动性。与事件相关的风险还可能使信托面临某些其他风险，包括信用风险、交易对手风险、不利的监管或司法解释以及不利的税收后果。与事件相关的风险敞口也可能受到流动性风险的影响。

与股票挂钩的票据。股权挂钩票据是一种混合证券，兼具固定收益证券和股权证券的特点。与股权挂钩的票据是一种债务工具，通常是债券，根据标的股权的表现支付利息，标的股权可以是单一股票、一篮子股票或股票指数。与股票挂钩的票据将利息支付与特定股票或大宗商品市场指数或一篮子股票或大宗商品的表现挂钩，而不是支付预定的息票。利息支付通常基于指数从预定水平增加的百分比，但可替换地，可以基于指数的减少

索引。在某些情况下，利息支付可能会被杠杆化，因此，按百分比计算，它超过了市场的相对表现。股权挂钩票据一般受与股权发行人的证券相关的风险、违约风险和交易对手风险的影响。

信用挂钩票据。与信用挂钩的票据(CLN)是一种衍生工具。它是两个或多个当事人之间的一种综合义务，其中本金和/或利息的支付是基于履行某一义务(参照义务)。除参考债务的信用风险和利率风险外，CLN的买方/卖方还面临交易对手风险。

混合仪器。混合工具是一种潜在的高风险衍生品，它将传统的债券、股票或大宗商品与期权或远期合约结合在一起。通常，混合体的本金金额、到期或赎回时应支付的金额或利率与某种商品、货币或证券指数或另一种利率或其他经济因素的价格挂钩(正或负)(每个都是基准)。混合证券的利率或(与大多数固定收益证券不同)到期时应支付的本金金额可根据基准价值的变化而增加或减少。混合债券的一个例子是一家石油公司发行的债券，它支付较小的基准利息，并在油价超过某个预定水平的程度上增加相关利息。这种混合工具将是债券和石油看涨期权的组合。混合型基金可以作为追求各种投资目标的有效手段，包括货币对冲、存续期管理和增加总回报。混合动力车可能不会计息或支付股息。混合利率的价值或其利率可能是基准的倍数，因此，杠杆作用和移动(上升或下降)可能比基准更陡峭和迅速。这些基准可能对商品短缺和货币贬值等经济和政治事件很敏感，而混合动力车的购买者不能轻易预测到这些事件。在一定条件下，杂交汽车的赎回价值可能为零。因此，对混合动力车的投资可能会带来重大的市场风险，而这些风险与对传统车型的类似投资无关。, 以美元计价的债券，本金固定，利率固定或浮动。购买混合债券也使信托公司面临混合债券发行人的信用风险。如果信托投资于混合工具，这些风险可能会导致信托普通股的资产净值大幅波动。

其他投资公司。信托可以投资于其他投资公司(包括交易所交易基金(ETF)和业务发展公司(BDC)的证券，但须遵守适用的监管限制。作为一家投资公司的股东，信托公司将承担该投资公司费用的应课税额份额，并将继续支付信托公司的咨询费用和与如此投资的资产有关的其他费用和开支。因此，普通股持有者将受到信托投资于其他投资公司的重复费用的影响。在评估投资公司的投资相对于可用股权和/或固定收益证券投资的投资价值时，顾问将把费用考虑在内。此外，其他投资公司的证券可能会被杠杆化，因此将受到与信托可能受到的杠杆风险相同的杠杆风险，只要信托采用杠杆策略。杠杆股证券的资产净值和市值将更加波动，向股东提供的收益率的波动幅度将超过非杠杆股产生的收益率。投资公司可能有与信托基金不同的投资政策。此外，在信托投资于其他投资公司的范围内，信托将取决于顾问以外人士的投资和研究能力。

信托可投资于ETF，ETF是通常旨在跟踪或复制所需指数的投资公司，如行业、市场或全球细分市场。ETF通常是被动管理的，其股票在全国性交易所或纳斯达克股票市场交易。ETF不会直接向投资者出售个人股票，只会以被称为创造单位的大宗股票形式发行。例如，购买创造单位的投资者可以在二级市场上出售个人股票。因此，ETF的流动性取决于二级市场的充分性。不能保证ETF的投资目标将会实现，因为基于指数的ETF可能不会准确复制和保持指数中证券的组成和相对权重。ETF受到投资于标的证券的风险的影响。

信托作为ETF证券的持有人，将按比例承担ETF费用，包括咨询费。这些费用是信托自身运营的直接费用之外的费用。

回购协议和买卖合同。信托基金可以投资于回购协议。回购协议是证券出卖人同意在当事人约定的未来日期以特定价格回购相同证券的合同协议。商定的回购价格决定了信托持有期间的收益率。回购协议被认为是以回购合同标的的标的证券为抵押的贷款。从回购协议交易中产生的收入将被征税。信托面临的风险仅限于发行人在交割日支付商定的回购价格的能力；然而，尽管交易达成时标的抵押品的价值总是等于或超过商定的回购价格，但如果抵押品的价值下降，则存在本金和利息损失的风险。如果发生违约，抵押品可能会被出售，但如果抵押品的价值下降，信托可能会蒙受损失，并可能产生处置成本或与清算抵押品相关的延迟。此外，如果对证券卖方启动破产程序，信托对抵押品的变现可能会延迟或受到限制。顾问将在交易达成时及之后回购协议期限内的任何时间监测抵押品的价值，以确定该价值始终等于或超过商定的回购价格。如果抵押品的价值下降到回购价格以下，顾问将要求发行人提供额外的抵押品，以将抵押品的价值增加到至少回购价格的，包括利息。

买卖合同类似于回购协议，但不同于回购协议，因为合同安排规定证券由信托拥有。在此类回购协议或买卖合同发生违约的情况下，信托的回报率应取决于此类证券的市场价值和应计利息的中间波动，而不是合同规定的固定回报率。在这种情况下，信托将有权就卖方未能履行合同后市场波动造成的任何损失向卖方违约。

卖空。信托基金可以卖空证券。卖空是一种交易，在这种交易中，信托基金出售其不拥有的证券，预期该证券的市场价格将会下降。为了保持投资组合的灵活性，或者在适用的范围内，为了提高收益或收益，信托基金可以在持续期和风险管理方面对冲仓位进行卖空操作。当信托进行卖空时，它必须借入卖空的证券，并将其交付给经纪自营商，通过该经纪交易商进行卖空，作为其在出售完成时交付证券的义务的抵押品。信托可能需要支付费用来借入特定的证券，并且通常有义务向证券出借人支付从该等借入的证券获得的任何收入、分配或股息，直到它将证券返还给证券出借人。信托公司替换借入证券的义务将由存放在证券贷款人的抵押品担保，抵押品通常是现金、美国政府证券或其他流动资产。信托还将被要求在必要的范围内与其托管人隔离或指定类似的抵押品，以使抵押品的总价值始终至少等于卖空证券的当前市场价值。根据与证券贷款人就支付信托就该等证券而收取的任何收入、分配或股息所作的安排，信托可能不会就其存放于该证券贷款人的抵押品收取任何付款(包括利息)。如果卖空证券的价格在卖空时间到信托基金更换借入证券的时间之间上升，信托基金将蒙受损失；反之，如果价格下跌，信托基金将实现收益。任何收益都会减少，任何损失都会增加, 按上述交易成本计算。虽然信托的收益仅限于卖空证券的价格，但其潜在损失理论上是无限的。信托基金也可能会卖空。即使卖空，也可能代表着一种经济杠杆，并将产生风险。在这种类型的卖空中，在出售时，信托拥有或有权立即无条件地在不增加成本的情况下获得相同的证券。

银行债务。银行债务可能包括存单、银行承兑汇票和定期存款。存单是以存放在商业银行的资金为抵押发行的可转让存单。

在一段确定的时间内，并获得指定的回报。银行承兑汇票是可转让汇票或汇票，通常由进口商或出口商开具，用于支付特定的商品，银行承兑汇票，实际上意味着银行无条件地同意在票据到期时支付票据的面值。定期存款是在规定的到期日应付的、按固定利率计息的银行债务。定期存款可由投资者按需提取，但可能会受到提前提取罚款的限制，这取决于市场状况和债务的剩余期限。将定期存款的实益权益转让给第三方的权利没有合同限制，尽管此类存款没有市场。

外国银行的债务涉及的投资风险与影响美国银行债务的风险略有不同，包括它们的流动性可能会因为未来的政治和经济发展而受损，它们的债务可能不如美国银行的可比债务那么畅销，外国司法管辖区可能会对这些债务的应付利息收入征收预扣税，外国存款可能会被扣押或国有化，外国政府可能会采取限制措施，如外汇管制，这可能会对这些债务的本金和利息的支付产生不利影响，而且这些债务的选择可能会更加困难，因为有关外国银行的公开信息可能较少，或者适用于外国银行的会计、审计和财务报告标准、做法和要求可能与适用于美国银行的不同。外国银行通常不会受到任何美国政府机构或机构的审查。

参与笔记。信托可以从银行或经纪自营商(发行人)购买参与票据，使信托有权获得以确定的标的证券或一篮子证券(统称为标的证券)的价值变化衡量的回报。参与票据通常在标的证券的直接投资因特定国家的法规而受到限制的情况下使用。

信托受制于与每个发行人相关的交易对手风险。投资于参与票据不等同于投资公司的成份股。参与票据仅代表发行人向信托提供相当于持有标的证券股票的经济表现的义务。参与票据不提供相关标的证券的任何实益或衡平权利或权益。换句话说，标的证券的股份并不以任何方式由信托拥有。然而，每份参与票据综合复制了持有标的证券股份的经济利益。由于参与票据是发行人的义务，而不是对标的证券的股票的直接投资，如果发行人未能履行其义务，信托可能遭受可能等于参与票据全部价值的损失。

交易对手可以，但不需要购买标的证券的股份，以对冲其义务。信托可以(但不是必须)购买针对发行人违约的信用保险。当参与票据到期或信托行使参与票据并结清头寸时，信托将收到一笔付款，该付款是根据当时转换为美元(减去交易成本)的基础证券的当前价值计算的。参与票据的价格、表现和流动性均与标的证券直接挂钩。信托赎回或行使参与票据的能力一般取决于参与票据相关证券的本地交易市场的流动性。

何时发行、延迟交割和远期承诺证券。信托可以在发行时购买证券，并可以在远期承诺的基础上(包括TBA(待定))或延迟交付的基础上购买或出售证券。在谈判此类交易时，通常以收益率表示的价格在作出承诺时是固定的，但证券的交付和付款将在以后的日期进行。发行时的证券和远期承诺可以在结算日期之前出售。如果信托在获得时发行的证券之前处置了获得时发行证券的权利，或者处置了根据远期承诺交付或收受证券的权利，它可能会招致收益或损失。在信托以发行时或远期承诺为基础进行交易时，它将在其账簿和记录中指定现金或流动资产的价值不低于发行时或远期承诺的价值

远期承诺证券。这些资产的价值将每天受到监控，以确保其按市值计价的价值在任何时候都等于或超过信托的相应义务。根据由纽约联邦储备委员会赞助的财务市场实务小组的建议，信托或其交易对手在进行某些远期结算交易(包括但不限于TBA交易)时，一般须提交抵押品。

始终存在证券可能无法交付以及信托可能蒙受损失的风险。信托在正常过程中的结算不会被视为即发即付或远期承诺交易，因此不受上述限制。

备用承诺协定。信托可不时订立备用承诺协议。此类协议承诺信托公司在规定的期限内购买规定数额的固定收益证券，并根据发行人的选择将其发行和出售给信托公司。证券的价格和息票在承诺时是固定的。在签订协议时，信托公司可获得承诺费，无论最终是否发行了担保。信托将仅为投资于承诺所依据的证券的目的而订立此类协议，其收益率和价格将被视为对信托有利。信托将始终在其账簿和记录中指定现金或其他流动资产，其价值等于承诺所涉证券的购买价格。

不能保证受备用承诺约束的证券将被发行，如果证券在交货日发行，其价值可能高于或低于其购买价格。由于作为承诺基础的证券的发行是发行人的选择，信托可能承担此类证券价值下降的风险，并且可能不会从承诺期内证券价值的升值中受益。

购买受备用承诺协议约束的证券和相关的承诺费将在合理预期发行证券的日期入账，此后证券的价值将反映在信托资产净值的计算中。担保的成本基础将根据承诺费金额进行调整。如果没有出具担保，承诺费将在备用承诺书到期日作为收入入账。

临时防御阵地。在临时防御期内，如果顾问确定市场状况有保障，并且在本次发行普通股(或优先股，如果信托决定在未来发行优先股)的净收益投资期间，信托可以将其资产的任何百分比投资于现金、现金等价物、货币市场证券，如美国国债和机构债务、其他美国政府证券、公司发行人的短期债务、存单、银行承兑汇票、商业票据 (短期、无担保、国内或外国发行人的可转让本票)、回购协议、超国家组织的义务、银行义务，包括外国银行在美国的子公司和分行，或其他高质量的固定收益证券。临时防御头寸可能会影响信托基金实现其投资目标的能力。一般来说，此类债务将在结算之日起一年内到期，但也可能在结算之日起两年内到期。

新产品 。金融市场不断发展，金融产品不断发展。当新的金融产品被开发或得到更广泛的接受时，该信托保留投资于这些产品的权利。与任何新的金融产品一样，这些产品将带来风险，包括信托目前不受影响的风险。

证券借贷。信托可将有价证券借给顾问认定为信誉良好的某些借款人，包括与顾问有关联的借款人。借款人提供的抵押品的金额至少等于所借证券的当前市场价值。如果信托的所有证券贷款的总价值超过信托总资产价值(包括收到的抵押品的价值)的三分之一，则不会代表信托进行证券贷款。信托可以随时终止贷款，并收回所借出的证券。信托基金收取所借证券所支付的任何利息、现金或非现金分配的价值。

对于以现金为抵押的贷款，借款人可以根据现金抵押品的金额收取费用。信托基金以现金抵押品再投资所赚取的金额与支付给借款人的费用之间的差额作为补偿。如果是现金以外的抵押品，则由借款人支付相当于所借证券市值的百分比的费用作为信托的补偿。信托就该等贷款而收取的任何现金抵押品及未投资现金，除其他事项外，可投资于由顾问的联营公司管理的私人投资公司，或由顾问或其联营公司提供建议的注册货币市场基金；该等投资须承受投资风险。

该信托根据美国证券交易委员会发出的豁免命令进行证券借贷，该豁免命令允许其向与该信托有联系的借款人借出有价证券组合证券，并保留该信托的关联公司作为借贷代理。在信托从事证券借贷的范围内，顾问的关联公司贝莱德投资管理有限公司(BIM)担任信托的证券借贷代理，受顾问的全面监督。BIM根据董事会批准的指导方针管理贷款计划。根据

对于目前的证券出借协议，BIM只有在借款人返点利率与无风险利率之间的差额超过一定水平时才能出借证券。

在信托从事证券借贷的范围内，信托保留证券借贷收入的一部分，并将剩余部分保留给BIM，作为其作为证券借贷代理服务的补偿。证券借贷收入等于现金抵押品再投资收入(不包括以下定义的抵押品投资费用)以及向证券借款人支付的任何费用或其他付款的总和。作为证券借贷代理机构，BIM承担所有与证券借贷直接相关的运营成本。该信托负责投资于由顾问的联属公司管理的私人投资公司所借出的证券而收到的现金抵押品的相关开支(抵押品投资开支)；然而，BIM已同意信托承担的抵押品投资开支的上限为该私人投资公司每日净资产的0.04%。此外，根据豁免令，私人投资公司的投资顾问将不会就信托购买的股份收取任何顾问费。这类股票也不会受到销售负担、赎回费、分销费或服务费的影响。

根据目前的证券借贷协议，信托保留证券借贷收入的82%(不包括抵押品投资费用)。

此外，自贝莱德固定收益综合体(定义见SAI)在一个日历年赚取的合计证券借贷收入超过该年适用的折点美元门槛之日起的下一个营业日起，根据当前的证券借贷协议，该信托将在该日历年度剩余时间内获得相当于证券85%的证券借贷收入。

项目贷款。信托可以投资于项目贷款，这是发行人的固定收益证券，其收入主要来自对多户、养老院和其他房地产开发项目的抵押贷款。

担保投资合同。信托可以投资于评级较高的美国保险公司发行的担保投资合同。根据这些合同，信托向保险公司普通账户的存款基金支付现金。然后，保险公司按月将利息记入信托基金，该利息以指数为基础，但保证不低于某一最低利率。

版权产品。信托可以参与配股发行。认购权通常的有效期很短，直到到期。购买权利涉及的风险是，如果在权利到期之前没有行使认购额外股份的权利，信托可能会失去权利的购买价值。此外，购买权利涉及为权利支付的实际价格加上相关证券的认购价格可能超过认购证券的市场价格的风险，例如当标的证券的水平没有变动时。

该信托目前以逆回购协议的形式将杠杆用于投资目的。截至2022年2月28日，这一杠杆约占信托管理资产的37.1%(约占信托净资产的58.97%)。信托可以向银行和其他金融机构借款，也可以使用顾问可能不时决定的投资技巧借入额外资金。在这些投资技术中，信托基金预计主要使用逆回购协议和美元滚动。信托有能力通过借款利用杠杆，其金额最高可达其管理资产价值的33 1/3%(包括从此类借款中获得的金额)。

杠杆的使用，包括对逆回购协议的投资，可能会产生风险。当使用杠杆时，普通股的资产净值和市场价格以及普通股持有人的收益将比不使用杠杆时更不稳定。信托投资组合的价值变化，包括用杠杆收益购买的证券，将完全由普通股持有人承担。如果信托投资组合的价值出现净减少或增加，杠杆将减少或增加(视情况而定)普通股每股资产净值的程度比信托没有利用杠杆的情况更大。信托基金资产净值的减少可能会导致其股票的市场价格下降。在信托使用杠杆期间，支付给顾问的咨询服务费用将高于信托不使用杠杆的情况，因为支付的费用将根据信托管理的资产计算，其中包括杠杆收益。信托的杠杆战略可能不会成功。

信托可能使用的某些类型的杠杆可能会导致信托受制于与资产覆盖和投资组合要求有关的契约。信托可能受到一个或多个贷款人或一个或多个评级机构对投资施加的某些限制，评级机构可能会为信托发行的任何短期债务证券或优先股发布评级。任何借款或评级机构指南的条款可能会施加比《投资公司法》规定的要求更严格的资产覆盖或投资组合要求。顾问认为，如果信托利用杠杆，则这些契约或准则不会阻碍其根据其投资目标和政策管理信托的投资组合。

根据《投资公司法》，信托不得发行优先证券，条件是在此类优先证券发行后，信托对代表债务的优先证券的资产覆盖率(定义见《投资公司法》)低于300%(即，对于每一美元的未偿还债务，信托必须拥有至少三美元的资产)，或者对于代表优先股的优先证券(即，每发行1美元的优先股，信托基金必须拥有至少2美元的资产)。《投资公司法》还规定，信托不得宣布分配或购买其股票(包括通过投标要约)，如果紧接着这样做后，其资产覆盖率将低于300% 或200%(视适用情况而定)。根据《投资公司法》，如果(I)在60天内偿还，(Ii)没有延期或续期，以及(Iii)不超过信托总资产的5%，某些短期借款(如出于现金管理目的)不受这些限制。

假设杠杆率将约占信托管理资产的36.8%，而信托将以平均每年0.51%的速度承担与该杠杆率相关的费用，则信托投资组合产生的收入(扣除估计开支)必须超过0.19%，才能支付与信托使用杠杆率具体相关的费用。当然，这些数字只是用于说明的估算。实际杠杆费用将经常变化，可能显著高于或低于上述估计的比率。

下表是为响应美国证券交易委员会的要求而提供的。它旨在说明杠杆对普通股总回报的影响，假设投资组合总回报(包括收益和

信托投资组合中持有的投资价值的变化)(10%、(5%)、0%、5%和10%。该等假设投资组合回报为假设数字，并不一定代表信托所经历或预期会经历的投资组合回报。该表进一步反映了杠杆的使用，相当于信托管理资产的37.3%，以及假设的年度杠杆成本为0.51%。

普通股总回报由两个要素组成：信托支付的普通股股息(其数额主要由信托支付任何杠杆后的信托投资收入净额决定)和信托拥有的证券的价值损益。根据美国证券交易委员会规则的要求，本表假设信托公司遭受资本损失的可能性大于享受资本增值的可能性。例如，为了假设总回报率为0%，信托必须假设其投资所获得的利息完全被这些证券的价值损失所抵消。

信托可就其投资组合订立逆回购协议，但须受本协议所述的投资限制所规限。逆回购协议涉及在信托同意以商定的价格、日期和利息支付回购证券的情况下，出售信托持有的证券。在达成逆回购协议时，信托可与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产，或在其账簿和记录中指定该等资产。如果信托设立和维持这样一个独立账户，或指定如上所述的资产，逆回购协议将不被视为投资公司法下的高级证券，但将构成杠杆；然而，在信托没有建立和维持该独立账户，或在其账簿和记录上指定此类资产的特定情况下，就上文讨论的投资公司法对发行优先证券的限制而言，该逆回购协议将被视为优先证券。逆回购协议涉及与逆回购协议相关而获得的证券的市值可能跌至低于信托已出售但有义务回购的证券的价格的风险。此外，逆回购协议涉及信托保留的与逆回购协议有关的代售证券的市场价值可能下降的风险。自2022年8月19日起生效, 某些资产隔离要求将被新通过的规则18F-4中的要求取代，如本招股说明书所述。参见战略交易中的其他风险因素和SAI中的衍生品。

如果根据逆回购协议购买证券的买方申请破产或资不抵债，该买方或其受托人或接管人可以获得延长的时间，以决定是否执行信托回购证券的义务，并且在做出决定之前，信托对逆回购协议收益的使用可能受到有效限制。此外，如果逆回购协议的收益低于受该协议约束的证券的价值，信托将承担损失风险。

信托还可以同时进行购买和销售交易，即所谓的销售回购。销售回购类似于逆回购协议，不同之处在于，在销售回购中，在信托回购标的证券的结算之前，购买证券的交易对手有权收到对标的证券支付的任何本金或利息。

信托可以进入美元卷交易。在美元滚动交易中，信托将抵押贷款相关证券或其他证券出售给交易商，同时同意回购类似的证券(但不是相同的

安全)在未来以预定的价格。与逆回购协议一样，美元滚动交易可以被视为抵押借款，信托将抵押相关证券质押给交易商以获得现金。然而，与逆回购协议不同的是，与信托签订美元滚动交易的交易商没有义务返还与信托最初出售的证券相同的证券，而只返还实质上相同的证券，这通常意味着回购的证券将承担与出售证券相同的利率和类似的期限，但抵押这些证券的抵押池可能与出售的证券具有不同的预付款历史。

在出售和回购期间，信托将无权收取所出售证券的利息和本金。出售所得将投资于信托的额外工具，这些投资的收入将为信托创造收入。如果这种收入不超过作为美元卷的一部分出售的证券本应实现的收入、资本增值和收益，则与使用美元卷相比，使用这一技术将降低信托的投资业绩。

在进行美元交易时，信托可与托管人建立和维持一个单独的账户，其中包含价值不低于回购价格(包括应计利息)的现金和/或流动资产，或在其账簿和记录中指定现金和/或流动资产。如果信托公司建立并维持这样一个独立账户，或如所述专门指定此类资产，则美元滚动交易将不会被视为1940年法案下的高级证券，因此不会被信托公司视为借款。

美元滚动交易涉及信托需要购买的证券的市场价值可能下降到商定的这些证券的回购价格以下的风险。信托机构购买或回购证券的权利可能受到限制。成功使用抵押贷款美元可能取决于投资经理正确预测利率和提前还款的能力。不能保证能够成功地使用美元卷。

允许信托公司通过签订一项或多项信贷安排来利用其投资组合。如果信托达成信贷安排，信托可能被要求在发生某些违约事件时预付未偿还的金额或产生惩罚性利率。信托还可能不得不赔偿信贷安排下的贷款人在与之有关的情况下可能招致的责任。此外，信托预期任何信贷安排将包含契诺，这些契诺可能会限制信托在某些情况下支付分派、招致额外债务、改变其某些投资政策及进行某些交易(包括合并及合并)的能力，以及除《投资公司法》所要求的比率外，还会要求资产覆盖比率。信托可能被要求将其资产质押，并以现金或高级证券的形式保留一部分资产，作为利息或本金支付和支出的准备金。信托预计，任何信贷安排都将有惯例契约、消极契约和违约条款。不能保证信托会就信贷安排达成协议，或按前述条款和条件订立协议，也不能保证其他实质性条款不适用。此外，如订立信贷安排，未来可由一项或多项条款大相径庭的信贷安排或发行优先股取代或再融资。

信托基金还有能力通过发行高达其管理资产价值(包括从此类发行中获得的金额)50%的优先股来利用杠杆作用。信托目前预计不会发行任何优先股；因此，信托将把其借款限制在信托管理资产的331/3%。然而，如果发行优先股，信托的借款上限将按比例降低，因此信托的总杠杆不会超过信托管理资产的331/3%。

信托可以进行具有经济影响力的衍生品交易。信托可能进行的衍生品交易以及与之相关的风险在本招股说明书的其他地方进行了描述，也称为战略交易。信托不能向您保证，对具有经济杠杆作用的衍生品交易的投资将使其普通股获得更高的回报。

在此类交易的条款规定信托有义务付款的范围内，信托可根据美国证券交易委员会工作人员适用的解释，指定或分离现金或流动资产，金额至少等于信托根据此类交易条款当时应支付的金额的现值，或以其他方式涵盖此类交易。如果信托根据该等交易条款当时应支付的金额的现值由该等投资的名义金额表示，则该信托将分离或指定市值至少等于该等名义金额的现金或流动资产，而如果该信托根据该等交易条款当时应支付的金额的现值代表该信托目前的债务的市值，则该信托将分离或指定市值至少等于该等流动债务的现金或流动资产。在此类交易的条款要求信托有义务交付特定证券以清偿信托在此类交易下的义务的范围内，信托可通过(I)拥有此类交易所涉及的证券或抵押品，或(Ii)拥有获得此类证券或抵押品的绝对和即时权利而无需额外的现金对价(或者，如果需要额外的现金对价，则已指定或分离适当数额的现金或流动资产)来履行其在此类交易下的义务。此类专项拨款、隔离或覆盖旨在为信托提供可用的资产，以履行其在此类交易下的义务。由于此类指定用途、隔离或担保，根据《投资公司法》，信托在此类交易下的义务将不会被视为代表债务的优先证券, 或被视为受上述信托对借款的限制的借款，但可能为信托创造杠杆作用。如果信托在此类交易下的债务不是如此指定、分离或覆盖的，则此类债务可被视为根据《投资公司法》代表债务的优先证券，因此须遵守300%的资产覆盖率要求。

这些指定用途、隔离或覆盖要求可能导致信托维持其原本将清算、隔离或指定用途资产的证券头寸，而此时这样做或以其他方式限制投资组合管理可能是不利的。

2020年10月28日，美国证券交易委员会通过了关于注册投资公司使用衍生品的新规定(规则18F-4)。信托将被要求在2022年8月19日之前实施并遵守规则18F-4。一旦实施，规则18F-4 将对基金可以进入的衍生品数量施加限制，消除基金目前为遵守《投资公司法》第18条而使用的资产隔离框架，将衍生品视为高级证券，并要求使用衍生品的基金建立和维护全面的衍生品风险管理计划，并任命衍生品风险经理。

信托基金亦可作为临时措施借入资金作非常或紧急用途，包括支付股息和结算证券交易，否则可能需要及时处置信托证券。

普通股的资产净值和市价以及普通股支付的股息将随投资信托的风险等而波动并受其影响。

请参阅信托最新年度报告《信托投资目标、政策和风险与风险因素》表格N-CSR中的第节，该章节通过引用并入本文，以了解投资信托的一般风险。

第二留置权贷款通常面临与优先贷款投资类似的风险。由于第二留置权贷款是从属的或无担保的，因此优先于优先贷款，因此它们面临着额外的风险，即借款人的现金流和担保贷款或债务的财产(如果有)在借款人的优先担保债务生效后可能不足以支付预定的付款。对于次级无担保贷款或债务来说，这种风险通常更高，这些贷款或债务没有任何特定抵押品的担保权益作为担保。第二留置权贷款通常具有更大的价格波动性，流动性可能低于优先贷款。

发起人也有可能无法出售第二留置权贷款的参与权，这将为此类贷款的持有者创造更大的信用风险敞口。第二留置权贷款与其他低于投资级的证券具有相同的风险。

夹层证券的评级通常低于投资级，而且经常没有评级，存在许多与优先贷款、二次留置权贷款和非投资级债券相同的风险。然而，与优先贷款和第二留置权贷款不同，夹层证券不是相关借款人的优先担保债务或次级担保债务。它们通常是发行人资本结构中最次要的债务债券。夹层证券通常也可能是无担保的。因此，夹层证券面临额外风险，即相关借款人的现金流和担保贷款的财产在履行相关借款人的任何优先债务后，可能不足以偿还预定债务。夹层证券将受到某些额外风险的影响，条件是此类贷款可能不受金融契约或额外债务限制的保护。夹层证券投资是一种高度专业化的投资做法，与其他类型的债务债券投资相比，它更依赖于独立的信用分析。

银行贷款市场的流动性可能不高，信托基金可能难以出售这些贷款。这些投资同时受到利率风险和信用风险的影响。这些投资使信托公司同时面临金融机构和基础借款人的信用风险。

一般情况下，公司债券的市值可能会随着利率的上升和下降而上升和下降。中期和较长期公司债券的市场价值通常对利率变化更敏感。

利率高于较短期公司债券的市场价值。公司债券的市值也可能受到与发行人直接相关的因素的影响，例如投资者对发行人的信誉的看法、发行人的财务表现、发行人在市场上的看法、发行人的管理表现、发行人的资本结构和财务杠杆的使用以及对发行人的商品和服务的需求。与公司债券投资相关的某些风险在本招股说明书的其他部分有更详细的描述。存在公司债券发行人可能无法在票据要求的时间内履行其利息或本金支付义务的风险。低于投资级质量的公司债券通常具有高风险和投机性特征，可能特别容易受到发行人特有的不利事态发展的影响。

不良证券是投机性的，除了投资垃圾债券的风险外，还涉及大量风险。信托通常不会收到不良证券的利息支付，并可能产生保护其投资的成本。此外，不良证券还存在本金得不到偿还的重大风险。这些证券可能存在很大的违约风险，或者在投资时可能违约。该信托基金可能会招致额外开支，但须在其投资组合所持资产的本金或利息出现违约时寻求追讨。在与投资组合公司有关的任何重组或清算程序中，信托可能失去其全部投资，或者可能被要求接受价值低于其原始投资的现金或证券。不良证券和在交易所收到的任何此类证券可能会受到转售限制。

某些债务债券的收益率取决于各种因素，包括一般市场状况、债券的特定市场状况、发行人的财务状况、发行规模、债券的到期日和发行评级。穆迪和标普的评级载于附录A，代表它们各自对其承诺评级义务的质量的看法。然而，评级是一般性的，并不是绝对的质量标准。因此，评级、期限和利率相同的债券可能会有不同的市场价格。在被信托购买后，评级证券可能不再被评级。顾问在决定信托是否应继续持有证券时，将考虑此类事件。

由于信托可以购买未经任何评级机构评级的证券，顾问可以在评估其信用质量后，在内部对其中某些证券进行评级，评级类别与评级机构的评级类似。一些未评级的证券可能没有活跃的交易市场或难以估值，这意味着信托基金可能难以以可接受的价格迅速出售这些证券。就信托投资于未评级证券而言，与信托投资于评级证券时相比，信托实现其投资目标的能力将更依赖于Advisors的信用分析。

信托基金参与DIP融资是有风险的。DIP融资是在实体根据美国破产法第11章寻求破产法院的保护时安排的，并且必须得到破产法院的批准。这些融资允许实体在根据《破产法》第11章进行重组的同时继续其业务运作。直接投资融资通常以对债务人的其他未设押资产的留置权或债务人的设押资产的初级留置权作为担保(只要贷款根据债务人最新的估值或评估报告得到充分担保)。DIP融资通常需要以确定和快速的方式完成，以满足现有债权人的要求，并使发行人能够摆脱破产或避免破产程序。借款人有可能无法脱离破产法第11章的破产保护

根据美国破产法第7章的规定，被迫清算其资产。如果发生清算，信托的唯一追索权将是针对物业获得DIP融资。

投资住房抵押贷款证券化涉及各种风险。MBS代表在抵押贷款池中的权益。与按揭证券有关的风险包括：与相关按揭物业及拥有该等物业的借款人的表现有关的信贷风险；与该等物业的结构及执行有关的风险(包括抵押品、本金及利息的分配及分配给投资者的程序，以及信贷损失如何影响发行工具及该等按揭证券的投资者回报)；抵押品是否代表一套固定的特定资产或账户，基础抵押品资产是循环的还是封闭式的，账户中的任何剩余余额可以在什么条件下(包括MBS的到期日)归还给发行实体，作为抵押品资产实际来源的实体有义务在多大程度上向发行工具或此类MBS的投资者提供支持；与基础抵押贷款的服务机构有关的风险；经济状况和环境的不利变化对以某些类型的商业物业的贷款担保的按揭证券比对以住宅物业的贷款担保的按揭证券产生不利影响的可能性更大；提前还款风险，这可能导致按揭证券的价值大幅波动；损失已支付的全部或部分保费(如果有)；以及证券市值下降，无论是由于利率变化、相关按揭抵押品的提前还款还是对与相关按揭抵押品相关的信用风险的看法。此外，信托对特定类型的MBS或由关联义务人发行或担保、由同一服务机构提供服务或由位于特定地理区域的基础抵押品支持的MBS的投资水平, 可能使信托面临额外的风险。如果信托投资于MBS的初级部分，它将面临额外的风险，例如本应分配给信托的收益将被用于偿还更高级的部分的风险。

当市场利率下降时，更多的抵押贷款被再融资，证券的还清时间比预期的要早。提前还款也可以在预定的基础上发生，或者由于丧失抵押品赎回权而发生。在此期间，信托对预付款收益的再投资利率通常低于已预付债务的利率。当市场利率上升时，MBS的市值就会下降。然而，与此同时，抵押贷款再融资和提前还款放缓，延长了这些证券的有效到期日。因此，利率上调对MBS市值的负面影响通常比其他类型的固定收益证券更明显。此外，借款人提前还款与利率变化之间的关系可能意味着，如果市场利率下降，与类似期限的传统债券相比，一些高收益抵押贷款相关证券和其他资产支持证券的增值潜力较小。

一般而言，保证证券化中包括的抵押贷款的抵押财产的损失将首先由物业的股权持有人承担，然后由现金储备基金或信用证(如果有)、夹层贷款或B-Note(如果有)的持有人承担，然后由第一损失次级证券持有人(通常是B-块买方)承担，然后由评级较高的证券的持有人承担。该信托基金可以投资于证券化中包括的任何类别的证券。如果出现违约和耗尽任何股权支持、储备基金、信用证、夹层贷款或B-票据，以及任何级别低于信托投资级别的证券，信托将无法收回其在其购买的MBS上的全部投资。信托投资的MBS不得包含储备资金、信用证、夹层贷款和/或初级证券。与评级较高的投资相比，信用质量较低的证券的价格通常对利率变化不那么敏感，但对不利的经济低迷或个别发行人的事态发展更为敏感。

MBS 一般分为RMBS或CMBS，每一种都有一定的特定风险，如下所述。

RMBS 风险。RMBS是一种证券，其支付主要依赖于向借款人发放的以住宅房地产为抵押的住宅抵押贷款的现金流。非代理住宅抵押贷款

贷款仅为借款人的义务，通常不由任何其他个人或实体担保或担保。借款人偿还以住宅物业担保的贷款的能力取决于借款人的收入或资产。一些因素，包括普遍的经济衰退、天灾、恐怖主义、社会动荡和内乱，可能会削弱借款人偿还贷款的能力。

机构RMBS风险。由FNMA或FHLMC发行的MBS保证FNMA或FHLMC及时支付本金和利息，但不受美国政府完全信任和信用的支持。2008年，FHFA将FNMA和FHLMC置于监管之下。FNMA和FHLMC在托管期间继续作为持续经营的企业运营，各自仍对与其MBS相关的所有义务负责，包括其担保义务。作为管理人，联邦住房金融局继承了联邦国土安全部和联邦国土安全部的所有权利、所有权、权力和特权，以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的任何股东、高级职员或董事对联邦国土安全部和联邦国土安全部以及联邦国土安全部和联邦国土安全部的资产的一切权利、所有权、权力和特权。关于托管，美国财政部分别与FNMA和FHLMC签订了一项协议，其中包含严格限制每个企业运营的各种契约。不能保证这些实体的义务将得到充分履行，或此类债务不会减值或违约。

根据《改革法案》，FHFA作为管理人或接管人，有权在FHFA被任命为管理人或接管人之前(视情况而定)废除FNMA或FHLMC签订的任何合同，前提是FHFA自行决定履行合同是繁重的，并且拒绝履行合同有助于有序管理FNMA或FHLMC的事务。如果FHFA作为FNMA或FHLMC的托管人或后来被指定为FHLMC的接管人拒绝履行任何此类担保义务，则托管或接管财产(视情况而定)将根据《改革法案》的规定承担实际直接补偿性损害赔偿责任。任何此类债务只能在FNMA或FHLMC可供其使用的资产范围内得到偿还。在发生拒付的情况下，如果与FNMA或FHLMC MBS相关的按揭贷款组中代表的按揭贷款的付款不是由借款人支付或由服务机构垫付，则向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息将会减少。对于否认这些担保义务的任何实际直接补偿性损害赔偿，可能不足以抵消此类MBS持有人所经历的任何短缺。此外，联邦住房金融局以管理人或接管人的身份，有权在未经批准、转让或同意的情况下转让或出售联邦住房金融局或联邦住房金融局的任何资产或负债。如果联邦住房金融局作为管理人或接管人将任何此类担保义务转让给另一方当事人，联邦住房金融局或联邦住房抵押贷款抵押债券的持有人将不得不依靠该方当事人履行担保义务，并将面临该方当事人的信用风险。此外，FNMA和FHLMC根据与此类证券相关的有效文件向MBS持有人提供的某些权利可能不会针对FHFA执行，或者此类权利的执行可能会被推迟, 在托管期间或任何未来的接管期间。FNMA和FHLMC MBS的执行文件可以规定(或对于在指定托管人之日之前发行的证券，可能已经规定)，一旦FNMA或FHLMC以担保人的身份发生违约事件，包括指定托管人或接管人，如果必要百分比的MBS持有人同意，此类MBS的持有人有权取代FNMA或FHLMC成为受托人。《改革法案》禁止，如果违约事件纯粹是因为指定了管理人或接管人而发生的，MBS持有人就不能强制执行这类权利。

RMBS的法律风险。与RMBS相关的法律风险可能源于与发放或偿还抵押贷款相关的程序，这些程序可能会受到各种联邦和州法律(包括但不限于掠夺性贷款法)、公共政策和公平原则的约束，这些法律和原则监管利率和其他费用，要求披露某些信息，要求发起人获得许可，禁止歧视性贷款做法，监管消费者信用信息的使用和追债做法，并可能限制服务商收取住宅抵押贷款的全部或部分本金或利息的能力。使借款人有权退还其先前支付的金额，或使服务机构受到损害和制裁。

具体地说，联邦掠夺性贷款法的条款，如联邦借出真相法案(由1994年《住房所有权和权益保护法》补充)和Z条例，以及各种

最近颁布的州掠夺性贷款法规定，特定类型的住宅抵押贷款的购买者或受让人(包括RMBS的发行者)可能会对此类抵押贷款的发起人的违规行为承担责任。根据这种受让人责任条款，借款人通常有权向其抵押贷款的购买者主张借款人可以针对贷款的发起人或(如适用)安排贷款的家装承包商主张的任何肯定性索赔和付款抗辩。因此，此类受让人责任条款下的负债可能导致分配给RMBS持有人的现金流中断，因为此类RMBS的发行人对损害赔偿负有责任，或无法强制借款人付款。

在大多数但不是所有情况下，根据此类受让人责任规定可向买受人或受让人追回的金额仅限于借款人以前支付且仍欠的金额。此外，向RMBS发行人出售住房抵押贷款的卖家通常表示贷款是根据所有适用法律发放的，如果这种说法被违反，卖家通常必须回购违规贷款。尽管有这些保护，RMBS的发行人可能面临无法量化的潜在受让人责任，因为：首先，根据某些掠夺性贷款法，潜在受让人的责任金额尚不清楚，尚未提起诉讼；其次，如果掠夺性贷款法不禁止集体诉讼，RMBS的发行人可能需要承担超过其持有的违规贷款的原始本金金额的损害赔偿责任。在这种情况下，RMBS的发行人可能被迫寻求其他各方的出资，这些各方可能不再存在，或有足够的资金为这种出资提供资金。

此外，RMBS的结构性和法律风险包括，在涉及发起人或服务机构(通常是同一实体或附属公司)的破产或类似程序中，发行人的资产可能被视为发起人从未真正出售给发行人，并可能与发起人的资产进行实质性合并，或者将此类资产转移给发行人的行为可能被视为欺诈性转移。基于这种理论的挑战可能还会导致相关RMBS问题上的现金流延迟和损失。

非代理机构RMBS风险。非机构RMBS是由非政府发行人发行的证券。非机构RMBS没有直接或间接的政府付款担保，并面临本文所述的各种风险。

借款人信用风险。RMBS的信贷相关风险源于借款人拖欠和拖欠相关按揭贷款的付款，以及发起人和服务商违反其根据发行RMBS所依据的相关文件规定的义务而造成的损失。非机构住房抵押贷款仅是借款人的义务，通常不由任何其他个人或实体担保或担保。住宅按揭贷款的拖欠率和拖欠率及由此产生的损失总额将受多个因素影响，包括一般经济状况，特别是相关按揭物业所在地区的经济状况、借款人在按揭物业中的权益水平及借款人的个别财务状况。如果住宅抵押贷款违约，相关住宅物业的止赎可能是一个漫长而困难的过程，涉及巨额法律和其他费用。在相关财产丧失抵押品赎回权后，持有者从住房抵押贷款中获得的净收益可能少于贷款的到期总额。相关财产在丧失抵押品赎回权时可能会蒙受损失，这可能会导致住宅抵押贷款的持有者重组住宅抵押贷款，或以其他方式推迟止赎程序。

按揭贷款市场风险。在最近的过去，美国住宅抵押贷款市场经历了困难，对某些抵押贷款和抵押贷款相关证券的表现和市值产生了不利影响。在此期间，住房抵押贷款(特别是次级和第二留置权贷款)的拖欠和损失普遍增加，许多住房市场的住房价值下降或持平通常被视为加剧了这种拖欠和损失。有武器的借款人对利率的变化更敏感，这会影响他们每月的抵押贷款还款额，并且可能无法以相对较低的利率获得替代抵押贷款。

在任何时候，RMBS的投资组合都可能由高度集中在几个州或地区的住房抵押贷款支持。因此，这类住房抵押贷款的表现可能更容易受到经济低迷的影响，特别是在这些州或地区具有较高代表性的行业、自然灾害和影响这些地区的其他不利条件。最近在国家层面经历的经济衰退，以及美国某些地理区域最近经历的更严重的经济衰退，美国某些地区，特别是住房抵押贷款违约率和违约率特别高的地区，通常被认为是导致这一时期住房抵押贷款的拖欠率和违约率较高的原因之一。也不能保证，在此期间基本上避免了更高的住房抵押贷款违约率和违约率的美国地区，如果经济低迷在全国范围内再次发生，这些地区将继续这样做。

另一个可能导致并在未来可能导致拖欠率和违约率上升的因素是每月武器付款的增加。目前处于历史低点的现行市场利率的任何提高，都可能导致对拥有武器的借款人的还款增加。此外，对于初始固定利率期限过后的混合按揭贷款(结合了固定利率和可调整利率的抵押贷款)或利率较低的其他可调整利率的按揭贷款，以及具有负摊销功能的按揭贷款达到负摊销上限的情况下，借款人的月供可能大幅增加，即使现行市场利率没有增加。对借款人支付的增加可能会导致作为非机构RMBS基础的住房抵押贷款的违约率和违约率上升。

由于对住宅按揭贷款(特别是次级和可调利率按揭贷款)拖欠和违约增加的担忧日益加剧，以及对非机构RMBS发起人和服务商的财务实力及其履行对非机构RMBS的义务的能力的担忧日益加剧，投资者对非机构RMBS的市场价值和波动性以及风险程度的市场情绪可能会发生不利变化。非机构RMBS发行的部分或全部基础住宅按揭贷款可能在各自的到期日到期。对于贷款人来说，气球住宅按揭贷款比全额摊销贷款涉及更大的风险，因为借款人支付这笔金额的能力通常取决于借款人获得相关抵押贷款的再融资或以足以让借款人支付气球贷款的价格出售相关抵押财产的能力，这将取决于需要进行此类再融资或出售时的多种因素，包括但不限于当地或全国住宅房地产市场的强弱、利率和一般经济状况以及借款人的财务状况。如果借款人无法支付这样的气球付款，非机构RMBS的相关问题可能会遭受损失。

信托可能会收购由抵押贷款抵押池支持的RMBS，这些抵押贷款使用的承保标准比承销优质抵押贷款和Alt-A抵押贷款的标准限制更少。这些较低的标准包括向信用记录不完善或受损的借款人发放的抵押贷款，贷款金额为抵押财产价值的80%或更多的抵押贷款，向信用评分较低的借款人发放的抵押贷款，向其他债务占其收入很大一部分的借款人发放的抵押贷款，以及向收入不需要披露或核实的借款人发放的抵押贷款，通常称为次级抵押贷款。次级抵押贷款最近一段时间经历了拖欠率、止赎率、破产和损失率的上升，它们可能会继续经历拖欠率、止赎率、破产和损失率，这些比率比以更传统的方式承保的抵押贷款的拖欠率、止赎率、破产率和损失率更高，而且可能更高。某些类别的RMBS，如期权ARM RMBS和次级RMBS，被金融媒体称为有毒资产。

尽管近年来美国经济缓慢改善，但冠状病毒疫情对美国的影响导致经济再次恶化，并导致不及预期预期的高发

抵押贷款支付，这可能会导致抵押贷款丧失抵押品赎回权的事件再次开始增加，这可能会对信托拥有的任何RMBS的价值产生不利影响。

CMBS风险。CMBS通常是由债务(包括参与债务证书)支持的证券，主要由具有多户或商业用途的不动产或其中的权益的抵押担保，例如区域商场、其他零售空间、写字楼、工业或仓库物业、酒店、疗养院和老年生活中心。住房抵押贷款抵押贷款证券化市场发展较新，就未偿还本金总额而言，与单一家庭住房抵押贷款抵押贷款证券化市场相比，规模相对较小。

CMBS受到特殊风险的影响，包括缺乏标准期限、期限比住宅按揭贷款短以及仅在到期时支付全部或几乎所有本金，而不是定期摊销本金。特定商业地产的类型和用途可能会带来额外的风险。特殊风险由医院、疗养院、酒店物业和某些其他类型的物业构成。商业物业价值和净营业收入受到波动的影响，这可能导致净营业收入不足以支付与相关抵押贷款的债务。由产生收入的物业担保的贷款的偿还通常取决于相关房地产项目的成功运营，而不是基础房地产的清算价值。此外，任何商业物业的净营业收入和价值受到各种风险的影响，包括一般或当地经济状况和/或特定行业部门的变化；相关租户的偿付能力；房地产价值下降；租金或入住率下降；利率、房地产税率和其他运营费用上升；政府规章制度和财政政策的变化；天灾；新的和持续的流行病以及传染病大流行和其他全球卫生事件；自然/环境灾难；恐怖主义威胁和袭击以及社会动荡和内乱。因此，经济状况和环境的不利变化对以商业物业贷款担保的按揭证券产生不利影响的可能性比对以住宅物业贷款担保的按揭证券的负面影响更大。此外, 商业贷款通常被视为使贷款人面临比一户到四户住宅贷款更大的损失风险。例如，商业贷款通常涉及对单个借款人或相关借款人群体的贷款，而不是向一至四户家庭的住宅抵押贷款。此外，由创收物业担保的贷款的偿还通常取决于相关房地产项目的成功运营和由此产生的现金流。美国的冠状病毒大流行对许多商业企业造成了严重的不利影响，导致它们无法支付租金，这可能会导致基础物业的所有者支付抵押贷款的能力受到损害。

能否行使补救措施并成功实现清算与CMBS有关的收益也在很大程度上取决于服务机构或特殊服务机构的表现。在许多情况下，对相关基础抵押贷款的特殊服务的全面控制将由指导证书持有人或控制类别代表持有，后者由此类系列中最下级的CMBS类别的持有人任命。

信托可能无权指定指导证书持有人。对于提供特别服务的按揭贷款，相关的特殊服务机构可以在指导证书持有人的指示下，对提供特别服务的抵押贷款采取可能对信托利益造成不利影响的行动。可用的特殊服务公司数量可能有限，尤其是那些没有利益冲突的服务公司。

信托可以投资于由商业银行、储蓄和贷款机构、抵押贷款银行家、私人抵押贷款保险公司和其他非政府发行人发行或保荐的附属抵押贷款支持证券。附属债务抵押证券并无政府担保，在向同一按揭组合产生的较高级债务抵押证券持有人支付本金及/或利息方面，以某种方式从属。

下级CMB通常称为 《B乐曲》。次级CMBS的持有人通常获得比更高级CMBS的持有人更高的规定收益率的补偿。另一方面，

附属CMBS通常使持有人面临比高级CMBS更大的风险，并且往往被评级在较低的评级类别(通常是低得多的评级类别)，而不是就同一抵押贷款池发行的高级CMBS。附属CMBS通常对提前还款和利率的变化更敏感，这类证券的市场流动性可能低于传统收益型证券和高级CMBS的情况。

剔除MBS风险。剥离的MBS可能会面临额外的风险。一种剥离的MBS向一个类支付抵押资产的所有利息(IO类)，而另一类将获得所有本金(PO类)。IO类别的到期收益率对标的按揭资产的本金兑付率(包括提前还款)极为敏感，本金兑付率过快可能会对信托公司从这些证券获得的到期收益率产生重大不利影响。如果IO类别相关资产的本金预付款大于预期，信托可能无法完全收回或根本无法收回其在这些证券上的初始投资。相反，如果提前还款慢于预期，PO类证券的价值就会下降。

CMO风险。有某些风险特别与CMO有关。抵押债券是以抵押贷款或抵押传递证券为抵押的债务义务。CMO的平均寿命是使用数学模型来确定的，这些数学模型结合了提前还款假设和其他涉及对未来经济和市场状况的估计的因素。未来实际结果可能与这些估计值不同，特别是在市场剧烈波动期间。此外，在某些市场情况下，例如在最近按揭市场低迷期间发生的情况下，某些CMO的加权平均寿命可能不能准确反映这类证券的价格波动。例如，在这类证券的市场供需失衡时期和/或利率剧烈波动时期，CMO的价格波动可能比仅从利率变动预期的幅度更大。私人实体发行的CMO不是由美国政府、其机构或机构发行或担保的债务，也不由任何政府机构担保，尽管CMO的基础证券可能需要担保。因此，如果担保CMO的抵押品以及任何第三方信贷支持或担保不足以在到期时付款，持有人可能会蒙受损失。

反向浮动利率CMO通常比固定利率或浮动利率CMO的波动性更大。许多反向浮动利率CMO的票面利率与指数的倍数成反比。票面利率的影响与适用指数的倍数成反比，从而产生了杠杆系数。基于指定指数倍数的反向浮动利率工具被设计为对利率变化高度敏感，并可能使其持有者遭受收益率和本金损失的极端减少。具有高杠杆特征的反向浮动利率CMO的市场有时可能非常清淡。信托是否有能力处置其持有的此类证券头寸，将取决于此类证券市场的流动性程度。无法预测此类证券可能存在的交易利息的数量，因此无法预测未来的流动性程度。

信托基金亦可投资于REMIC，即根据守则有资格获得特别税务待遇的CMO，并投资于主要以不动产权益及其他获准投资为抵押的某些抵押贷款。

与抵押贷款发起人和服务者相关的信用风险。住宅和商业抵押贷款的一些发起人和服务商，包括住宅和商业抵押贷款市场上一些最大的发起人和服务商，经历了严重的财务困难，包括一些正在或曾经处于联邦破产程序中的公司。这些困难是由多个因素造成的，包括发起人之间对借款人的竞争加剧，该等发起人提出的按揭贷款减少，以及该等按揭贷款的拖欠和违约增加，以及根据协议要求回购其先前出售的按揭贷款的索赔增加，如果违反有关贷款质量和特征的陈述，则要求进行回购。这些困难可能会影响抵押贷款支持的MBS的表现。此外，发起人无法在贷款代表违约时回购该等按揭贷款，或服务机构在违反其还本付息义务时无力回购该等按揭贷款，亦可能影响相关按揭证券的表现。拖欠和损失，在某些情况下，抵押贷款发起人要求回购的索赔

由于承保程序和政策不充分，包括尽职调查不充分、未能遵守掠夺性和其他贷款法律，特别是在任何可能支持非机构RMBS的抵押贷款没有文件或文件有限的情况下，最近由一些抵押贷款机构发起的抵押贷款增加，对收入和就业历史核实不足。借款人、贷款人、估价师和其他住宅抵押贷款行业参与者(如抵押经纪人)的欺诈活动也导致了一些抵押贷款机构的拖欠、损失和回购索赔，包括错误申报收入和就业历史、身份盗窃和夸大抵押财产的评估价值。其中许多发起人和服务商的杠杆率非常高。这些困难还可能增加这些实体在仓储或其他信贷额度上违约或破产或破产的可能性，从而增加回购义务无法履行的可能性，并增加非机构MBS持有人和次级证券持有人蒙受损失的可能性。

非机构按揭证券的服务机构通常与这些按揭贷款的发起人是同一实体或附属公司。因此，上述与按揭证券发起人有关的财务风险亦可能影响按揭证券的服务。对于这类服务商和其他服务商来说，财务困难可能会对服务商追回拖欠和违约增加的抵押贷款以及在丧失抵押品赎回权后出售标的房产的最大限度回收的能力产生负面影响。近年来，一些专门从事住房抵押贷款的贷款人已经寻求破产保护，关闭或被拒绝从贷款人那里获得进一步的融资。

MBS通常规定，服务机构必须就拖欠的抵押贷款提供垫款。但是，遇到财务困难的服务商可能无法履行其对涉及这些证券的交易的其他方所承担的义务或义务。与发起人一样，这些实体的杠杆率通常非常高。这种困难可能会导致服务商在其融资安排下违约。在某些情况下，此类实体可能被迫寻求破产保护。由于适用破产法的规定，寻求破产保护的服务人员可以不被要求垫付这些金额。即使服务机构能够为拖欠的抵押贷款垫付金额，其垫款的义务也可能受到限制，因为由于拖欠抵押贷款的信用恶化或相关抵押财产的价值下降，服务机构预计不会收回此类垫款。此外，服务商可能会针对特定的抵押贷款超额垫款，或者向证券化收取过高的抵押贷款解决或止赎成本，这可能会增加MBS持有人的潜在损失。在这类交易中，服务商支付这种预付款的义务也可能限于其服务费的数额。此外，如果发行的MBS规定了服务机构垫付的利息，在止赎收益或借款人支付的款项不足以支付此类利息的情况下，这些利息将从可用集合或其他抵押收入中支付给服务机构，从而减少对MBS的分配，如果是以下所述的高级附属MBS, 首先是在此类债券中最附属的MBS上进行的分销。任何此类财务困难都可能增加服务商终止服务的可能性，并且需要转让服务，任何此类负债或无法评估此类负债可能会增加影响此类转让的困难和成本，并通过将此类增加的转让成本分摊给附属担保持有人而增加潜在损失。

不能保证抵押贷款的发起人和服务者在未来不会继续经历严重的财务困难或经历此类困难，包括成为破产或破产程序的对象，也不能保证未来的承保程序和政策以及针对欺诈的保护措施足以防止此类财务困难或严重的抵押贷款违约或拖欠。由于该等按揭贷款机构近期所经历的财政困难是史无前例和不可预测的，因此他们所发放和提供的住宅及商业按揭贷款的过往表现(以及相关按揭证券的相应表现)，并不能作为该等住宅按揭贷款(或相关按揭证券)未来表现的可靠指标。

在某些情况下，MBS的服务商成为涉及此类服务商的发起和/或服务做法的法律程序的对象。大量私人诉讼当事人和州总检察长已经提起了这样的诉讼。由于此类服务商发放和服务的抵押贷款数量巨大，此类诉讼可能会给服务商带来更大的财务压力。在其他情况下，由于在MBS和抵押贷款销售交易中产生的陈述和保修回购责任，发起和维修做法可能会导致或促成这种压力。任何此类财务压力都可能导致服务商的服务低于要求的标准，导致任何相关MBS交易的拖欠和损失增加，在极端情况下，可能导致服务商寻求任何适用的破产法或破产法的保护。在任何此类诉讼中，尚不清楚服务商在此类交易中收取的费用是否足以允许该服务商或后续服务商充分为此类交易中的抵押贷款提供服务。如果必须提高此类费用，此类交易中最附属的证券持有人很可能实际上将被要求支付此类增加的费用。最后，这些实体可能成为未来旨在保护消费者免受抵押贷款违约影响的法律的对象。这些法律可能会对根据此类抵押贷款支持证券支付的现金流产生不利影响。

按揭相关证券的额外风险。与MBS投资相关的其他风险包括：

利率风险。除上述利率风险外，某些按揭证券的利率可能会受到额外风险的影响，因为某些按揭证券的应付利息利率可按相关按揭贷款本身的加权平均净票面利率厘定或实际上设定上限，通常称为可用资金上限。由于这一上限，此类按揭证券持有人的回报取决于利率较高的按揭贷款的相对拖欠和提前还款的时间和比率。一般来说，提前还款会对此类MBS持有人的收益率产生更大的负面影响。

结构性风险。由于按揭证券一般是由按揭贷款组合所担保的按揭贷款组合的所有权或参与权益，因此按揭证券只有在相关按揭贷款组合产生资金时，才有权获得相关协议所规定的付款。这种返还利息和本金的可能性可能被评估为信用问题。然而，MBS的持有人不具有有担保债权人的法律地位，不能加速对其证券的偿付要求，也不能在资金不足的情况下强制出售抵押贷款池，以在指定的任何付款日期支付此类金额。MBS的持有者通常没有任何权利仅仅因为抵押贷款池未能达到预期的表现而撤换服务机构。

从属风险。按揭证券可从属于同一系列的一个或多个其他高级证券类别，以抵销相关按揭贷款的损失及其他不足之处。例如，就某些MBS而言，在相应高级证券类别的本金余额合计降至零之前，一般不会就任何类别进行本金分配。因此，与高级证券相比，MBS可能对损失、减记、未履行回购义务、超额垫付贷款池和转移服务成本的风险更为敏感。

预付款、延期和赎回风险。按揭证券可反映接受相关按揭贷款的借款人每月支付的利息。尽管基础抵押贷款的期限是特定的，如20年或30年，但借款人可以更快地还清贷款，而且从历史上看，他们已经还清了贷款。当提前还款发生时，代表相关按揭贷款利息的一部分按揭证券将被预付。借款人更有可能提前支付利率相对较高的抵押贷款。这意味着在利率下降的时候，信托的高收益证券的一部分可能会被赎回，信托可能无法用收益率如此高的证券来取代它们。除了调低市场利率水平及按揭贷款的提前还款拨备外，按揭证券相关的住宅按揭贷款的还款亦可能受多种经济、地理及其他因素影响，包括相关住宅按揭贷款利率(考虑再融资成本)与现行按揭利率之间的差额，以及能否获得再融资。提前还款

会给股东带来更低的收益。利率下降时提前还款的可能性增加，也限制了MBS的市场价格升值。这被称为提前还款风险。

除某些类别的RMBS外，作为RMBS基础的按揭贷款一般不含提前还款罚金，而下调市场利率将增加相关RMBS提前还款的可能性。就某些房屋净值贷款证券和某些类型的RMBS而言，即使相关按揭贷款往往包含提前还款保费，但此类提前还款保费可能不足以阻止借款人在市场利率下降时提前偿还按揭贷款，从而导致相关RMBS持有人的到期收益率下降。RMBS 通常包含要求发起人或其他卖方在违反有关贷款质量和特征的陈述或担保的情况下回购抵押贷款的条款。因违约而进行的任何按揭贷款回购对相关发行的RMBS收到的收益率具有与提前偿还该等按揭贷款相同的效果。由于承保程序、政策和防欺诈保护措施不足而导致的任何违反陈述行为和随之而来的抵押贷款回购增加，对相关RMBS收益率的影响将与提高预付款利率相同。

对于商业房地产贷款中包含重大提前还款罚金或禁止本金支付的贷款，提前还款风险可在发放后一段时间内降低。

MBS也面临延期风险。延期风险是指利率上升可能导致提前还款的速度慢于预期的可能性。这一特殊风险可能会有效地将一种被认为是短期或中期的证券转变为长期证券。与短期或中期证券相比，长期证券的价值通常会随着利率的变化而波动更大。

此外，按揭证券可根据发行人的选择权赎回。如果信托持有的MBS被要求赎回，信托将被要求允许发行人赎回或偿还证券，这可能对信托实现其投资目标的能力产生不利影响。

利差扩大风险。MBS的价格可能会大幅下降，原因可能不是招股说明书中描述的任何其他风险。特别是，以似乎被低估的水平购买资产并不能保证这些资产在估值或出售时不会以更低的被低估水平进行交易。可能无法预测或防范这种蔓延扩大的风险。

非流动性风险。按揭证券的流动资金因证券类别而异；在某些时候，信托在处置这类投资时可能会遇到困难。由于MBS的流动性可能低于其他证券，因此该信托基金可能比投资于其他证券的基金更容易受到非流动性风险的影响。过去，在压力较大的市场中，某些类型的MBS在市场不受青睐时会经历一段时间的流动性不足。由于信贷市场愈发不稳定，部分按揭证券市场的流动资金减少，这类证券的价值波动较大，令评估这类证券的难度增加。

除了住房抵押贷款证券化带来的风险外，资产证券化还涉及一定的风险。在某些情况下，标的抵押品的回收可能无法支持对这些证券的付款。相对于MBS，ABS可能会为信托提供较低效力的抵押品担保权益，并更依赖于借款人的支付能力。如果标的贷款上的许多借款人违约，损失可能超过信用增强级别，并导致ABS交易中的投资者蒙受损失。最后，由于一种称为提前摊销或提前支付的独特特征，ABS存在结构性风险。大多数ABS的结构都内置了提前偿付的触发器，旨在保护投资者免受损失。这些触发因素对每笔交易都是独一无二的，可能包括标的贷款违约大幅上升、信用提升水平大幅下降或发起人破产。一旦提前摊销开始，所有到来的贷款付款(在费用支付之后)都用于

根据预先确定的付款优先级，尽快向投资者付款。因此，原本会分配给初级股持有人的收益可能会被转用于偿还更高级的股。

资产证券化的抵押品可能是与多个行业和部门相关的资产，如信用卡和汽车应收账款。信用卡应收账款通常是无担保的，债务人有权受到许多州和联邦消费者信用法律的保护，其中许多法律赋予债务人权利抵销信用卡的某些欠款，从而减少到期余额。大多数汽车应收账款的发行人允许服务商保留对标的债务的占有。如果服务商将这些债务出售给另一方，则买方有可能获得高于相关汽车应收款持有人的权益。此外，由于汽车应收款的典型发行涉及大量车辆和国家法律规定的技术要求，汽车应收款持有人的受托管理人不一定对支持这类应收款的所有债务拥有有效的担保权益。如果美国经济恶化，信用卡、汽车和其他应收账款支持的证券的违约可能会增加，这可能会对Trust拥有的任何ABS的价值产生不利影响。在某些情况下，标的抵押品的回收可能无法支持对这些证券的付款。过去，某些汽车制造商曾获准从美国政府获得紧急贷款，并经历过破产。这些事件可能会对汽车销售或租赁的应收账款支持的证券的价值产生不利影响

一些ABS，特别是房屋净值贷款交易，受到利率风险和提前还款风险的影响。利率的变化可能会影响基础贷款的支付速度，进而影响证券的总回报。

虽然这类证券不支付利息，但这类证券的持有者被视为每年都有收入(幻影收入)，尽管目前可能没有收到现金。拥有不支付当期利息的票据的效果是，不仅从原始投资中赚取固定收益，而且实际上还从债务有效期内的所有贴现增值中赚取固定收益。这种固定利率收益的隐性再投资消除了无法以与零息债券隐含收益率一样高的利率投资分配的风险，但同时也消除了持有者在未来以更高利率进行再投资的能力。因此，与目前支付利息的可比证券相比，其中一些证券在市场利率变化期间的价格波动可能会大得多。较长期的零息债券比较短期的零息债券更容易面临利率风险。这些投资使发行人受益，因为它减少了偿还债务所需的现金，但也需要更高的回报率来吸引愿意推迟收到现金的投资者。由于零息债券允许发行人推迟产生现金以满足当前利息支付的需要，因此这些投资可能涉及比目前支付利息或现金支付利息的债券更大的信用风险。此外，零息债券可能很难准确估值，因为它们的持续应计需要持续判断延期付款的可收回性和任何相关抵押品的价值。

类似于零息债务，实物支付债券还带有额外的风险，因为这些类型证券的持有者在现金支付日之前不会变现，除非出售部分此类证券，如果发行人违约，信托基金的投资可能根本得不到任何回报。市场价格：实物支付与以现金支付利息的证券相比，债券受利率变化的影响更大，因此波动性更大。由于实物支付债券允许发行人推迟产生现金以满足当前利息支付的需要，因此这些投资可能比目前支付利息或以现金支付利息的债券涉及更大的信用风险。此外，实物支付债券可能很难准确估值，因为它们的持续应计需要不断判断延期付款的可收回性和任何相关抵押品的价值。此外，实物支付债券的利息具有产生投资收入的效果，而且

延期支付实物债券的利息会以复合利率增加贷款与价值的比率。当前的联邦税法要求某些持有者实物支付在收到现金付款之前，与这些证券有关的应计收入的债券。为保持其作为受监管投资公司的资格并避免承担美国联邦所得税和消费税，信托可能被要求分配与这些证券有关的应计收入，并可能不得不在不利情况下处置投资组合证券，以产生现金以满足这些分配要求。

为保护债权人而制定的各种法律可适用于信托投资的债务。本段和下一段中的信息适用于受美国联邦破产法约束的美国发行人。对其他发行人而言，破产考虑可能有所不同。如果在债务发行人的未偿还债权人或债权人代表提起的诉讼中，法院裁定发行人没有就债务得到公平的对价或合理的等值，并且在履行债务后，发行人(1)资不抵债，(2)从事该发行人的剩余资产构成不合理的小额资本的业务，或(3)打算产生或认为将产生超出其偿付能力的债务，该法院可以裁定无效，将该等债务全部或部分视为欺诈性转易，使该等债务从属于该发行人的现有或未来债权人，或追讨该发行人先前为清偿该等债务而支付的款项。就上述目的而言，破产的衡量标准将有所不同。一般来说，如果发行人的债务总额按公允估值高于其所有财产，或如果其资产的当前公平可出售价值当时低于在现有债务成为绝对债务和到期时偿还其可能债务所需的金额，发行人将在特定时间被视为破产。不能保证法院将适用什么标准来确定发行人在信托投资的债务或债务产生后是否资不抵债，而不管估值方法是什么, 法院不会在生效后判定发行人资不抵债。此外，在信托投资的债务发行人破产的情况下，如果在破产前的一段时间内(可能长达一年)对这种债务所作的付款可作为优先事项予以撤销。

信托预计不会从事基于欺诈性转让、优先或从属关系的行为，从而构成诉讼成功的基础。然而，不能保证任何贷款机构或信托可能从其获得这种债务的其他方是否参与了任何此类行为(或任何其他使这种债务和信托受到破产法约束的行为)，以及如果确实如此，是否可以在美国法院(或任何其他国家的法院)对信托主张此类债权人债权。

由非美国发行人的债务构成的债务可能受到其发行人所在国家为保护债权人而颁布的各种法律的约束。这些破产考虑将因每个发行人所在或住所所在的国家而有所不同，并可能因发行人是非主权实体还是主权实体而有所不同。

如果标的股票的价格在权证到期前没有上升到行权价格以上，权证通常到期时没有任何价值，信托将损失它为权证支付的任何金额。因此，对权证的投资可能比对普通股的投资涉及更大的风险。权证可以在与其标的股票相同的市场交易；然而，权证的价格不一定随着标的股票的价格而变动。

未能行使购买普通股的认购权将导致信托公司在发行公司的权益被稀释。这类权利的市场并不发达，因此，信托公司可能并不总是在出售权利时实现全部价值。

可转换证券的市场价值表现与常规债务证券一样；也就是说，如果市场利率上升，可转换证券的价值通常会下降。此外，可转换证券面临发行人在到期时无法支付利息或股息的风险，其市值可能会根据发行人信用评级的变化或市场对发行人信用的看法而发生变化。由于可转换证券的一部分价值来自其可以转换为的普通股，因此可转换证券也受到适用于标的普通股的相同类型的市场和发行人风险。

除了与可转换证券相关的风险因素外，Cocos还受到其他风险因素的影响。CoCos是一种较新的工具形式，这些工具的监管环境继续发展。由于此类证券的市场正在发展，CoCos的更大市场对适用于单一发行人的触发事件、息票取消、面值减记或息票暂停(如下所述)将如何反应尚不确定。在COCO转换后，由于发行人的普通股可能不支付股息，此类证券的投资者可能会经历收益率下降或根本没有收益率。

损失吸收风险。Cocos拥有完全可自由支配的优惠券。这意味着，银行机构可以自行决定取消优惠券，或应相关监管机构的要求取消优惠券，以帮助银行吸收损失。在某些情况下，Coco的清算价值可以下调至低于原始面值或完全注销。证券面值的减记可能会自动发生，持有人无权对发行人提起破产程序。此外，如果与证券相关的股息或利息支付是基于证券的面值，则自动减记可能会导致收入率降低。息票支付也可能需要得到发行人监管机构的批准，如果可分配准备金不足，可能会暂停支付。由于围绕息票支付的不确定性，CoCos可能波动较大，如果息票支付暂停，其价格可能会迅速下降。

从属仪器。在大多数情况下，CoCos将以次级债务工具的形式发行，以便在转换之前提供适当的监管资本处理。因此，如果发行人在转换发生之前发生清算、解散或清盘，则信托等债券持有人针对发行人的权利和债权一般应排在发行人所有未附属债务持有人的债权之后。此外，如果CoCos在转换事件(即触发事件)后被转换为发行人的标的股权证券，则每个持有人将处于从属地位，因为他们从债务工具的持有人转换为股权工具的持有人。这种转换可以是自动的。

不可预测的市场价值波动。CoCos的价值是不可预测的，将受到许多因素的影响，包括但不限于：(I)发行人的信誉和/或发行人适用资本比率的波动；(Ii)CoCos的供求；(Iii)一般市场状况和可用流动资金；以及(Iv)影响发行人、其特定市场或整个金融市场的经济、金融和政治事件。

市政证券风险包括发行人偿还债务的能力、相对缺乏关于市政证券的某些发行人的信息，以及未来可能发生的可能影响市政证券市场和价值的法律变更。这些风险包括：

一般义务债券风险。发行一般义务债券的市政当局的完全信用、信用和税权保证了利息的支付和本金的偿还。能否及时付款取决于发行人的信用质量、增加税收的能力以及维持充足税基的能力。

收入债券风险。除了一般与市政债券相关的风险外，州或地方机构为资助低收入多户住房开发而发行的税收债券还涉及特殊风险，包括基础物业可能无法产生足够的收入来支付费用和利息成本。收入债券的利息和本金的支付仅来自特定设施、设施类别产生的收入或特别税或其他收入来源的收益。这些付款取决于特定设施或设施类别所赚的钱，或从其他来源获得的收入。此类债券通常对物业所有者没有追索权，可能比其他在物业中拥有权益的人的权利更低，可以支付部分根据物业的财务表现发生变化的利息，可以提前支付而不受罚款，并可用于为住房开发项目的建设提供资金，而住房开发项目在完工和出租之前不会产生支付利息的收入。优先债务的应付利率增加，可能会使发行人更难履行次级债券的偿付义务。

私人活动债券风险。市政当局和其他公共当局发行私人活动债券，为私营企业使用的工业设施的发展提供资金。民营企业支付债券本金和利息，发行人不质押其全部信用、信用和纳税能力进行偿还。如果私营企业拖欠款项，信托基金可能得不到任何收入或从投资中收回资金。这些债券可能会让信托基金的某些投资者缴纳联邦替代最低税。

道德义务债券风险。道德义务债券一般由州或直辖市的特殊目的公共当局发行。如果发行人无法履行其义务，偿还这些债券将成为州或市政府的道德承诺，而不是法律义务。

市政债券风险。市政债券是较短期的市政债券。它们可以在预期税收、债券销售或收入收入的情况下提供中期融资，并以税收、债券销售或收入收据为担保。如果预期收益出现缺口，票据可能无法全额偿还，信托基金可能会亏损。

市政租赁债务风险。在市政租赁债务中，发行人同意在租赁债务到期时付款。发行人通常会为此拨付市政资金，但没有义务这样做。虽然发行人不质押其支付租赁义务的无限征税权力，但租赁义务以租赁的财产作为担保。然而，如果发行人不履行其付款义务，可能很难出售财产，出售财产的收益可能无法弥补信托的损失。

市政租约和参与证书涉及特殊风险，通常与一般债务或收入债券无关。租赁和分期付款购买或有条件销售合同(通常规定租赁资产的所有权最终转移给政府发行人)已演变为政府发行人在不满足发行债务的宪法和法律要求的情况下获得财产和设备的一种手段。债务发行限制被认为是不适用的，因为在许多租约或合同中都包含了不划拨条款，这些条款免除了政府发行人根据租约或合同未来付款的任何义务，除非适当的立法机构每年或其他定期为此目的拨款。此外，此类租赁或合同可能

如果政府发行人被阻止继续占用租赁房地或使用租赁的设备，则须暂时免除付款。尽管这些债务可以由租赁的设备或设施担保，但在不被占用或丧失抵押品赎回权的情况下，处置财产可能会被证明是困难、耗时和昂贵的，并可能导致追回延迟或无法完全收回资产的所有权。

参与证书代表在非管理的市政租赁池或分期付款合同中的权益，涉及与基础市政租约相同的风险。此外，信托可能依赖于颁发参与证书的市政当局对标的证券行使补救措施。

参与证书也有违约或破产的风险，市政租约的发行人和颁发参与证书的市政机构都有违约或破产的风险。

投资的流动性。信托投资的某些市政债券可能缺乏已建立的二级交易市场，或者被认为缺乏流动性。证券的流动性与轻松处置证券的能力和获得的价格有关，与信用风险或到期日收到现金的可能性无关。非流动性证券的交易价格可能低于可比的、流动性更高的投资。

整个金融市场，特别是市政证券市场的某些部分，近年来经历了二级市场供求极度失衡的时期，导致流动性丧失，在此期间，市场价格突然大幅低于传统的内在价值衡量标准。在此期间，一些证券只能以任意的价格出售，并蒙受巨大损失。这种市场错位的时期随时可能再次发生。

由于信托预计不会将超过50%的资产投资于免税市政证券，信托将没有资格以免税利息股息的形式将免税利息传递给其股东。然而，由于美国联邦所得税的目的，信托赚取的免税利息金额通常会增加信托的收益和利润。因此，可归因于免税利息的信托分配通常将作为普通股息收入对股东征税，不符合适用于合格股息收入的优惠税率，即使免税收入如果由股东直接赚取，将不需要缴纳美国联邦所得税。

对市政证券市场的经济风险敞口涉及一定的风险。市政市场是交易商公司利用其自有资本在本金基础上进行债券市场交易的市场，在2007-2009年金融危机期间，这些公司的资本受到严重限制。因此，一些公司不愿投入资金购买和担任市政证券的交易商。某些市政证券不得在美国证券交易委员会或任何国家证券委员会登记，也不得在任何全国性证券交易所上市。关于信托在经济上有风险敞口的市政证券的公开信息量通常少于公司股票或债券的公开信息量，因此信托的投资业绩可能更依赖于顾问的分析能力，而不是仅投资于股票或应税债券的基金。市政证券的二级市场，特别是信托可能在经济上有风险敞口的低于投资级的证券，也往往不如许多其他证券市场发达或流动性较差，这可能会对信托以具有吸引力的价格或接近信托目前估值的价格出售此类证券的能力产生不利影响。

此外，许多发行证券的州和市政府承受着巨大的经济和财政压力，可能无法履行其义务。这种压力可能会因冠状病毒大流行而显著加剧。市政发行人及时支付利息和本金的能力可能会在总体经济低迷期间减弱，因为政府成本负担在

联邦、州和地方政府。任何政府实体的征税权力可能受到州宪法或法律规定的限制，实体的抵免将取决于许多因素，包括实体的税基、实体对联邦或州援助的依赖程度，以及实体无法控制的其他因素。此外，国会或州立法机构或全民公决未来颁布的法律可能会延长本金和/或利息的支付时间，或对此类义务的执行或市政当局征税的能力施加其他限制。市政债券的发行人可能会根据破产法寻求保护。如果这样的发行人破产，市政债券的持有人可能会在收取本金和利息方面遇到延误，而且在任何情况下，这些持有人都可能无法收回他们有权获得的全部本金和利息。为在利息或本金或两者均有违约的情况下执行其权利，信托可接管及管理担保发行人对该等证券的义务的资产，这可能会增加信托的营运开支。信托拥有或经营此类资产所获得的任何收入可能不会免税，或者可能无法产生适用于RICS的收入测试的合格收入。

应税市政债券风险。建设美国债券涉及与市政债券类似的风险，包括信用风险和市场风险。特别是，如果Build America Bond的发行人未能继续满足ARRA对债券施加的适用要求，该发行人可能无法获得联邦现金补贴，从而削弱发行人支付预定利息的能力。建设美国债券计划于2010年12月31日到期，除非国会续签该计划，否则不允许进一步发行。因此，可用的建设美国债券的数量是有限的，这可能会对建设美国债券的价值产生负面影响。此外，不能保证建设美国债券将得到活跃的交易。很难预测这类债券的市场将持续到什么程度，这意味着建设美国债券可能比其他市政债券经历更大的流动性不足。截至2010年12月31日未偿还的建设美国债券将继续有资格获得联邦利率补贴，该补贴将持续到建设美国债券的有效期；但是，在建设美国债券计划到期后发行的任何债券都将没有资格获得美国联邦税收补贴。

涉及货币工具的套期保值交易涉及重大风险，包括相关性风险。虽然信托使用货币工具来实施对冲策略旨在降低信托普通股资产净值的波动性，但信托普通股资产净值将会波动。此外，尽管使用货币工具的目的可能是为了对冲不利的货币变动，但货币工具的交易涉及预期的汇率变动无法准确预测以及信托的对冲策略将无效的风险。如果信托基金对预期汇率变动进行套期保值，则该信托基金可能会因其套期保值交易而出现亏损并降低总回报。此外，该信托基金只会不时地进行对冲活动，而不会在货币汇率变动时进行对冲活动。

如果(I)货币汇率变动被普遍预期，以致信托不能以有效价格进行对冲交易，或(Ii)货币汇率变动涉及一个没有货币工具且不可能进行有效外币对冲的市场，则信托可能无法针对货币汇率变动进行套期保值，即使正确预期也是如此。信托公司从事外币交易的成本因涉及的货币、合同期的长短和当时的市场状况等因素而异。由于外币兑换交易通常是以本金为基础进行的，因此不涉及手续费或佣金。

远期外汇兑换合同不会消除非美国证券(如招股说明书中所定义)的价值波动，但允许信托公司为未来某个时间点建立固定汇率。此策略可能会减少回报并最大限度地减少获利机会。

在远期外币合约交易方面，信托将与外国或国内银行，或外国或国内证券交易商签约，以便在未来交付或接受特定数量的特定货币。此类远期合约对每日价格走势没有限制，银行和交易商也不需要继续在此类合约中做市。有一段时间，某些银行或交易商拒绝为此类远期合约报价，或者报价的价格与银行或交易商准备购买的价格和准备出售的价格之间的价差异常之大。政府实施的信贷管制可能会限制任何此类远期合约交易。对于远期合约的交易，如果有，信托将面临银行或交易商倒闭的风险，以及银行或交易商无法或拒绝履行此类合约的风险。任何此类违约将剥夺信托的任何盈利潜力，或迫使信托以当时的市场价格支付其转售承诺(如果有)，并可能导致信托蒙受损失。

信托基金亦可进行代理对冲交易，以减少汇率波动对现有或预期持有的投资组合证券价值的影响。当信托面临的货币很难对冲或难以对冲美元时，代理对冲通常被使用。代理对冲需要签订远期合同，出售其价值变化通常被认为与信托的部分或全部证券计价或预计以其计价的一种或多种货币挂钩的货币，并买入美元。与使用类似工具的其他交易一样，代理对冲涉及一些相同的风险和考虑因素。如果被套期保值的货币在价值上波动到出乎意料的程度或方向，货币交易可能会导致信托基金的损失。此外，在信托进行代理对冲的特定时间内，各种货币之间可能不存在或可能不存在各种货币之间的联系。信托还可以通过签订远期合同来交叉对冲货币，以出售一种或多种货币，这些货币预计将相对于信托拥有或预期具有投资组合敞口的其他货币贬值。例如，信托基金可能同时持有加拿大政府债券和日本政府债券，顾问们可能认为加元兑日元将恶化。该信托基金将卖出加拿大元，以减少其对该货币的敞口，并买入日元。这一策略将是对加元贬值的一种对冲，尽管它会使信托基金面临日元兑美元贬值的风险。

信托签订的一些远期非美元货币合同可能被归类为无本金交割远期(NDF)。NDF是以现金结算的短期远期合约，交易稀少或以不可兑换外币计价，结算日当时的损益以商定的名义资金金额与结算时的现货汇率之差计算。所有NDF都有固定日期和结算日期。固定日期是计算现行市场汇率与商定汇率之间的差额的日期。结算日期是向收到付款的一方支付差额的截止日期。NDF的报价期限通常为一个月至两年，通常以美元报价和结算。它们通常被用来获得对非国际交易的外币的敞口和/或对冲敞口。

信托基金亦可寻求对冲货币价值下跌的风险，或透过使用货币期货或期权来提高回报。货币期货与远期外汇交易相似，不同之处在于期货是标准化的交易所交易合约，而远期外汇交易在场外交易市场进行交易。货币期货涉及较大的货币风险，也涉及杠杆风险。

信托基金还可能寻求对冲一种货币价值的下降，或通过使用货币期权来提高回报。货币期权类似于证券期权。例如，考虑到期权溢价，货币期权的作者有义务卖出(在看涨期权的情况下)或买入(在

(br}看跌期权的情况)在另一种货币的指定金额的到期日或之前，另一种货币的指定金额。信托可以在交易所或场外交易市场进行期权交易。货币期权涉及巨大的货币风险，也可能涉及信贷、杠杆或非流动性风险。

信托可以进行货币互换。货币互换涉及信托和另一方以指定货币支付或接受付款的权利的交换。信托基金还可以通过货币掉期来对冲投资组合头寸，货币掉期是指在现货基础上同时以第二种货币买入，在远期基础上以第二种货币出售的交易。货币互换通常包括交割一种指定货币的全部本金，以换取另一种指定货币。由于货币互换通常涉及以一种指定货币的全部本金价值换取另一种指定货币，因此货币互换的全部本金价值面临互换另一方违约的风险。

信托可能购买或出售的衍生工具可能包括非交易所交易的工具。票据的交易对手不履行义务的风险可能大于交易所交易或清算的场外票据的风险，而信托处置或达成与票据有关的交易的容易程度可能低于交易所交易或清算的场外票据的风险。此外，对于未在交易所交易的衍生工具，出价和要价之间可能存在显著差异。缺乏流动性可能会使信托难以或不可能以可接受的价格迅速出售此类工具。未在交易所交易的衍生工具也不受与交易所交易或结算的场外工具相同类型的政府监管，而且在受监管环境中为参与者提供的许多保护可能与交易相关。由于在场外交易市场交易的衍生品通常不受交易所或结算公司的担保，通常不需要支付保证金，因此，如果信托在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品，则信托面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。

事件风险是指公司发行人可能经历重组的风险，例如合并、杠杆收购、收购或由增加的债务提供资金的类似事件。由于增加的债务，公司债券和/或其他债务证券的信用质量和市场价值可能会大幅下降。

信托可以投资于潜在回报基于特定利率或股票指数变化的证券(指数化证券)。例如，信托可以投资于一种证券，该证券根据法国或韩国股市的当前水平支付不同数额的利息或本金。信托基金也可以投资回报与利率或指数变化成反比的证券(反向证券)。一般来说，逆价证券的回报率会随着标的指数或利率的上升而下降，而随着指数或利率的下降而增加。

投资于反向浮动债券、剩余权益投标期权债券及类似工具，令信托面临与投资固定收益证券及衍生工具相同的风险，以及其他风险，包括与杠杆及波动性增加有关的风险。对这些证券的投资通常会涉及更多

比投资固定利率证券更具风险。反向浮动利率、剩余利息招标期权债券和类似工具的分布通常与短期利率成反比关系，通常会随着利率上升而减少或潜在地消除。在利率上升的环境下，反向浮动债券、剩余利息招标期权债券和类似工具的表现将逊于固定利率证券市场。如果反向浮动利率的变化幅度超过参考利率(通常是短期利率)的变化幅度，则可被视为杠杆化。反向浮动投资者固有的杠杆与其市场价值的更大波动性有关。投资于以固定收益证券为基础的反向浮动债券、剩余利息投标期权债券及类似工具将使信托面临与该等固定收益证券相关的风险，而该等投资的价值可能对相关固定收益证券的提前还款额的变动特别敏感。

信托基金可以投资通胀指数债券，这是固定收益证券或其他工具，其本金价值根据通货膨胀率定期调整。两种结构是常见的。美国财政部和其他一些发行人使用的结构将通胀计入债券的本金价值。大多数其他发行人支付消费者价格指数(CPI)应计项目，作为半年一次的息票的一部分。

美国财政部发行的通胀指数型证券的到期日有五年、十年或三十年，尽管未来也可能发行其他到期日的证券。美国国债每半年支付一次利息，相当于通胀调整本金的固定百分比。例如，如果信托购买了一只票面价值为1,000美元、实际收益率为3%的通胀指数债券(每半年支付1.5%)，而前六个月的通货膨胀率为1%，债券的年中票面价值将为1,010美元，第一次半年度利息支付将为15.15美元(1,010美元乘以1.5%)。如果下半年的通货膨胀导致全年的通货膨胀率等于3%，年终平价债券的价值为1,030美元，第二次每半年支付一次利息为15.45美元(1,030美元乘以1.5%)。

如果衡量通货膨胀的定期调整利率下降，通货膨胀指数债券的本金将向下调整，因此，这些证券的应付利息(根据较小的本金计算)将减少。在美国财政部通胀指数债券的情况下，保证在到期时偿还原始债券本金(经通胀调整)，即使在通货紧缩期间也是如此。然而，债券目前的市值并不能得到保证，并将出现波动。信托基金还可以投资于其他与通胀相关的债券，这些债券可能会也可能不会提供类似的担保。未提供本金担保的，到期偿还的债券经调整后的本金价值可以低于原本金。此外，如果信托购买了由外国发行人提供的通胀指数债券，则由外国通胀指数衡量的通货膨胀率可能与美国的通货膨胀率没有相关性。

通胀指数债券的价值预计将随着实际利率的变化而变化。而实际利率又与名义利率和通货膨胀率之间的关系挂钩。因此，如果通胀以比名义利率更快的速度上升，实际利率可能会下降，导致通胀指数债券的价值上升。相比之下，如果名义利率的增长速度快于通胀，实际利率可能会上升，导致通胀指数债券的价值下降。然而，不能保证通胀指数债券的价值将与利率变化直接相关。

虽然这些证券预计不会受到长期通胀趋势的影响，但短期通胀上升可能会导致价值下降。如果利率上升是由于通货膨胀以外的原因(例如，由于货币汇率的变化)，这些证券的投资者可能得不到保护，因为增加的利率没有反映在债券的通货膨胀衡量标准中。

一般来说，用于确定美国通胀指数债券定期调整的指标是城市消费者价格指数(CPI-U)，该指数由美国劳工统计局按月计算。CPI-U是对生活成本变化的衡量，由住房、食品、交通和能源等组成部分组成。外国政府发行的通胀指数债券通常会进行调整，以反映由该政府计算的可比通胀指数。不能保证CPI-U或任何外国通胀指数将准确衡量商品和服务价格的实际通货膨胀率。此外，不能保证外国的通货膨胀率将与美国的通货膨胀率相关。

通货膨胀指数债券本金的任何增加都将被视为应纳税的普通收入，即使投资者在到期前不会收到本金。

信托可投资于结构性产品，包括结构性票据、ELN和其他类型的结构性产品。结构性产品的持有人承担标的投资、指数或参考债务的风险，并承担交易对手风险。

信托可能只有权接受结构性产品的付款，通常对发行人或出售要证券化资产的实体没有直接权利。虽然某些结构性产品使投资者能够获得证券池中的权益，而无需经纪费用和与直接持有相同证券相关的其他费用，但结构性产品的投资者通常支付其在结构性产品中的份额的行政和其他费用。

尽管很难预测作为结构性产品基础的指数和证券的价格将上涨还是下跌，但这些价格(因此，结构性产品的价格)将受到影响证券和资本市场发行人的相同类型的政治和经济事件的影响。如果结构性产品的发行人使用较短期融资来购买较长期证券，如果发行人在获得此类融资方面遇到困难，可能会被迫以低于市场价的价格出售其证券，这可能会对信托拥有的结构性产品的价值产生不利影响。

结构化票据风险。结构性票据投资涉及风险，包括信用风险和市场风险。如果信托对结构性票据的投资基于一个或多个因素的变动，包括货币汇率、利率、参考债券和股票指数，则取决于所使用的因素和乘数或平减指数的使用，利率的变化和因素的变动可能会导致重大的价格波动。此外，参考票据或证券的变动可能导致结构性票据的利率降至零，而参考票据的任何进一步变动都可能减少到期应付的本金金额。与其他类型的证券相比，结构性票据的流动性可能较差，而与作为票据基础的参考工具或证券相比，结构性票据的波动性更大。

与事件相关的证券风险 。事件连结证券是一种由保险公司和与保险相关的特殊目的工具发行的衍生品，将证券化技术应用于灾难性财产和伤亡损害。与其他可投保的低严重性、大概率事件不同，这些事件的保险风险可以通过大量类似的保单进行分散，而典型的事件相关证券的持有者面临着大地震或飓风等高严重性、小概率事件的风险。如果发生触发事件关联证券的灾难，此类证券的投资者可能会损失部分或全部投资资本。在发生事件的情况下，资金支付给债券保荐人，而不是保险公司、再保险公司或公司，以弥补损失。作为回报，债券发起人向投资者支付这场灾难保护的利息。基于巨灾事件的物理特征，事件连结证券可以根据三种变量进行结构调整：保险业巨灾损失指数、投保人特定巨灾损失指数和参数指数。这些变量很难预测或建模，事件挂钩证券的风险和潜在回报状况可能也很难评估。与灾难相关的

事件挂钩证券自20世纪90年代以来一直在使用，这类事件挂钩证券的证券化和风险转移方面开始应用于其他保险和风险相关领域。某些与事件相关的证券可能不存在活跃的交易市场，这可能会削弱信托在需要清算此类资产时实现全部价值的能力。

股权挂钩票据风险。ELN是一种混合证券，兼具固定收益证券和股权证券的特点。ELN是一种债务工具，通常是债券，根据标的权益的表现支付利息，标的权益可以是单一股票、一篮子股票或股票指数。在某些情况下，ELN的利息支付可能会被杠杆化，因此，以百分比计算，它超过了市场的相对表现。ELN一般会受到与股票发行人的证券相关的风险、违约风险和交易对手风险的影响。

信用挂钩票据风险。与信用挂钩的票据是一种衍生工具。它是两个或多个当事人之间的一种综合义务，其中本金和/或利息的支付是基于履行某一义务(参照义务)。除了参考债务的信用风险和利率风险外，信用挂钩票据的买方/卖方还面临交易对手风险。

在符合其投资目标和政策的情况下，信托可订立回购协议。回购协议通常涉及信托公司从银行、储蓄和贷款协会或经纪自营商等销售金融机构购买固定收益证券。该协议规定，信托将在未来的固定时间将证券回售给该机构。除非卖方在其回购义务下违约，否则信托不承担标的证券价值下降的风险。如果回购协议的卖方破产或以其他方式违约，信托可能会在清算标的证券方面出现延迟和损失，包括在信托寻求行使其权利期间标的证券的价值可能下降；在此期间可能无法从标的证券上获得收入；以及执行其权利的费用。虽然回购协议涉及与固定收益证券的直接投资无关的某些风险，但信托遵循董事会批准的旨在将此类风险降至最低的程序。此外，回购协议的抵押品价值将至少等于回购价格，包括回购协议所赚取的任何应计利息。在出售金融机构违约或破产的情况下，信托通常会寻求清算此类抵押品。然而，信托公司行使清算该等抵押品的权利可能涉及某些费用或延误，而若因未能履行回购责任而出售任何股份所得款项低于回购价格，则信托公司可能蒙受损失。

发行和延迟交付的证券和远期承诺涉及信托购买的证券在交付之前贬值的风险。还存在证券将不会发行或交易的另一方无法履行其义务的风险。如果发生这种情况，信托可能会失去为支付证券而留出的资产的投资机会和证券价格的任何收益。

信托可以向金融机构出借证券。证券借贷涉及某些风险，包括操作风险(即因结算和会计过程中的问题造成损失的风险)、缺口风险(即现金抵押品再投资的回报与信托同意向借款人支付的费用之间不匹配的风险)，以及信用、法律、交易对手和市场风险。如果证券借贷交易对手违约，信托将面临可能延迟收到抵押品或追回所借证券的风险，或可能失去抵押品的权利。如果借款人没有按照约定归还信托的证券，如果从清算中获得的收益，信托可能会遭受损失

抵押品至少不等于抵押品清算时借出的证券的价值，加上购买替代证券所产生的交易成本。此事件可能会对信托基金造成不利的税务后果。如果其对抵押品的短期投资在贷款期间价值下降，该信托基金可能会亏损。用信托收到的股息替代信托借出的证券，通常不会被视为合格的股息收入。证券出借代理将在信托的证券出借计划中考虑这一差额对股东的税收影响。从借出的免税证券获得的替代付款通常不会是免税收入。

卖空涉及出售可能拥有或可能不拥有的证券，并借入相同的证券交付给购买者，并有义务在以后的日期替换借入的证券。如果卖空证券的价格在卖空时间到信托更换借入证券的时间之间上涨，信托将出现亏损；反之，如果价格下跌，信托将实现资本收益。信托产生的交易成本，包括向经纪-交易商提供抵押品(通常是现金和流动证券)以及向其托管人维护抵押品的相关成本，将减少任何收益，增加任何损失。虽然信托的收益仅限于卖空证券时的价格，但其潜在损失理论上是无限的。

卖空必然会带来一定的额外风险。然而，如果卖空者不拥有卖空的证券(无担保卖空)，借入的证券必须被按市场价格购买的证券取代，以平仓，借入证券价格的任何升值都将导致亏损。未担保卖空使信托面临无上限亏损的风险，直到由于证券价格缺乏上限而平仓为止。买入证券来平仓本身就会导致证券价格进一步上涨，从而加剧损失。存在这样的风险：信托公司借入的与卖空有关的证券必须在短时间内归还给证券贷款人。如果在其他证券卖空者收到类似请求时发生归还借入证券的请求，可能会发生做空，信托可能被迫在最不利的时间在公开市场上以购买取代之前卖空的借入证券，价格可能远远超过证券最初卖空时收到的收益。

通货膨胀风险是指，随着通货膨胀降低货币价值，未来资产或投资收益的价值将缩水的风险。随着通货膨胀的加剧，普通股的实际价值和这些股票的分配可能会下降。此外，在通胀上升的任何时期，信托的任何借款利率都可能上升，这将进一步降低普通股持有人的回报。

通货紧缩风险是指整个经济体的价格随着时间的推移而下降的风险，这可能会对公司的市场估值、资产和收入产生不利影响。此外，通货紧缩可能会对发行人的信誉产生不利影响，并可能使发行人更有可能违约，从而可能导致信托投资组合的价值下降。

随着欧债危机的进展，出现了一个或多个欧元区国家退出欧洲货币联盟(EMU)的可能性，甚至欧元作为共同货币的崩溃，创造了巨大的

货币和金融市场总体上有时会出现波动。欧元暴跌或一个或多个国家退出欧洲货币联盟对美国和全球经济以及证券市场的影响是无法预测的，任何此类事件都可能对信托投资组合的价值和风险状况产生重大不利影响。货币联盟的任何部分或全部解散都可能对货币和金融市场以及信托投资组合的价值产生重大不利影响。如果一个或多个欧洲货币联盟国家停止使用欧元作为其主要货币，信托基金在这些国家的投资可能会重新计价为不同的货币或新采用的货币。因此，这些投资的价值可能会以不可预测的方式大幅缩水。此外，与目前以欧元计价的类似投资相比，重新计价的证券或其他投资可能面临更大的外汇风险、流动性风险和估值风险。如果某些与动车组相关的投资没有指定用于重新计价的货币，或者如果完全停止使用欧元，则此类投资的计价货币可能不明确，从而使此类投资特别难以估值或处置。如果需要寻求司法或其他方式澄清此类证券的面值或价值，信托可能会产生额外费用。

信托实现其投资目标的能力取决于顾问在确定信托的战略资产类别配置和选择最佳投资组合方面的技能。鉴于实际市场情况，Advisors对资产类别或投资的评估和假设可能不正确。

根据Advisors的分析和判断，信托公司在证券市场不同细分市场和不同国家、地区、资产类别和行业的投资配置可能会随着时间的推移而有很大差异。因此，与信托投资最相关的特定风险以及信托投资组合的整体风险可能会随着时间的推移而变化。Advisors对信托的投资分配采用了积极的方法，但不能保证Advisors的分配策略将产生预期的结果。信托基金分配给任何投资类别的总资产的百分比在任何给定时间都可能显著低于信托基金投资政策所允许的最大百分比。信托基金可能会专注于在各种市场条件下表现不佳或表现逊于其他投资的投资。信托投资政策的灵活性，以及给予顾问的酌情权可将信托的资产投资于证券市场的不同分部、类别和地理区域，以及投资于具有不同特点的证券，这意味着信托能否实现其投资目标可能比其他投资公司更依赖其投资顾问的成功。

为了应对金融危机和最近的市场事件，美国和其他国家的政府以及美联储和某些外国央行已采取措施支持金融市场。美国政府和美联储为帮助持续支持国内和其他国家的金融市场而进行的政策和立法改革，正在改变金融监管的许多方面。这些变化对市场的影响，以及对市场参与者的实际影响，可能在一段时间内还不完全清楚。在一些经济状况正在复苏的国家，这样的国家仍然被认为是脆弱的。政府支持的撤销、应对危机的努力失败，或者投资者认为此类努力没有取得成功，都可能对某些投资的价值和流动性造成不利影响。不利经济状况的严重程度或持续时间也可能受到政府或半政府组织政策变化的影响，包括修改税法和设置贸易壁垒。新的金融监管立法对市场的影响和对市场参与者的实际影响可能在一段时间内还不能完全了解。美联储政策的变化，包括某些利率的变化，可能会影响派息和付息证券的价值、波动性和流动性。监管变化正在导致一些金融服务公司退出长期存在的业务，导致其他市场参与者的混乱。

此外，当前充满争议的国内政治环境以及美国和国外的政治和外交事件，如美国总统选举或美国政府有时无法就长期预算和赤字削减计划达成一致，过去已经并可能在未来导致对美国监管格局、总体市场环境和/或投资情绪的不利后果(包括政府关门)，这可能对信托公司的投资和运营产生负面影响。这种不利的后果可能会影响投资者和/或消费者的信心，并可能在很大程度上对金融市场和更广泛的经济造成不利影响。近年来，包括美国在内的一些国家已经采取和/或正在考虑采取更具保护主义的贸易政策和/或摆脱严格的金融业监管，包括但不限于向公司直接注资、新的货币计划和大幅降低利率，这些都是以前为应对严重的经济中断而采取的。这些政策的确切形式仍在考虑中，但股票和债务市场可能会对变化的预期做出强烈反应，这可能会增加波动性，特别是如果市场的预期没有得到证实，并且这些政策的意外或突然逆转可能会增加证券市场的波动性，这可能会对信托的投资产生不利影响，或阻止信托及时利用有利的投资机会。保护主义贸易政策的抬头，以及一些国际贸易协定可能发生的变化，可能会对许多国家的经济产生影响，而这在目前是无法预见的。此外, 地缘政治和其他风险，包括环境和公共卫生，可能会增加世界经济和市场的总体不稳定。世界各地的经济体和金融市场正变得越来越相互关联。因此，无论信托是否投资于位于经济、政治和/或财政困难国家或对其有重大风险敞口的发行人的证券，信托投资的价值和流动性都可能受到此类事件的负面影响。

由新型冠状病毒引起的呼吸道疾病的暴发于2019年12月在中国首次发现，并发展成为一场全球大流行。这一大流行导致关闭边境、加强健康筛查、医疗服务准备和提供、隔离、取消、供应链和客户活动中断，以及普遍关注和不确定性。市场的混乱可能会对信托基金及其投资产生不利影响。此外，某些本地市场已经关闭或可能关闭，无法确定信托可能投资的任何本地市场是否会继续交易，何时会恢复交易，或一旦这些市场恢复交易，它们是否会面临进一步的关闭。信托投资市场的任何暂停交易都将对信托及其投资产生影响，并将影响信托在该市场买卖证券的能力。这场大流行的影响对许多国家的经济和整个全球经济造成了不利影响，并可能以无法预见的方式影响个别发行人和资本市场。大流行造成的公共卫生危机可能会加剧某些国家或全球先前存在的其他政治、社会和经济风险。未来可能出现的其他传染病暴发可能会产生类似或其他不可预见的影响。无法确定这一大流行或其他大流行的持续时间及其影响。

信托可能会受到与伦敦银行同业拆借利率挂钩的金融工具的影响，以确定支付义务、融资条款、对冲策略或投资价值。信托的投资可按基于LIBOR的浮动利率支付利息，或可能受基于LIBOR的利息上限或下限的限制。该信托亦可根据伦敦银行同业拆息以浮动利率获得融资。信托所使用的衍生工具亦可参考伦敦银行同业拆息。

英国金融市场行为监管局宣布逐步取消LIBOR，即在2023年6月30日之后，隔夜、1个月、3个月、6个月和12个月美元LIBOR设置将停止发布，否则将不再具有代表性。所有其他LIBOR设置和某些其他银行间同业拆借利率，如欧元隔夜指数平均利率(EONIA)，在2021年12月31日之后停止发布或具有代表性。信托可能有与其他银行间同业拆借利率挂钩的投资，这些利率也可能在未来停止公布。多个金融行业组织一直在计划从

LIBOR，但将某些证券和交易转换为新的参考利率(例如，有担保的隔夜融资利率(SOFR)，旨在取代美元LIBOR)仍然存在挑战。

无论是伦敦银行间同业拆借利率转换过程的效果还是最终的成功，目前都不得而知。过渡过程可能导致当前条款包括伦敦银行间同业拆借利率的工具的市场波动性和流动性增加，并降低针对其进行的新对冲的有效性。虽然一些现有的基于LIBOR的工具可能会考虑通过提供替代的利率设定方法而不再提供LIBOR的情况，但复制LIBOR的任何此类替代方法的有效性可能存在重大不确定性。并非所有基于伦敦银行同业拆借利率的现有工具都可能有替代利率设定条款，发行人在某些现有工具中添加替代利率设定条款的意愿和能力仍然存在不确定性。全球监管机构已建议市场参与者停止使用伦敦银行同业拆借利率作为参考利率签订新合约，投资于基于伦敦银行间同业拆借利率的工具可能会招致监管审查。此外，使用伦敦银行同业拆借利率以外的参考利率的新发行工具的流动性市场可能仍在发展中。在这种对冲交易的市场形成之前，信托基金在针对这类新发行的票据进行套期保值交易方面也可能面临挑战。上述所有都可能对信托的业绩或资产净值产生不利影响。

与近年来类似的事件的发生，例如伊拉克战争的后果，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亚的不稳定，叙利亚、俄罗斯、乌克兰和中东的不稳定，新的和正在进行的流行病和传染病大流行以及其他全球卫生事件，自然/环境灾难，美国和世界各地的恐怖袭击，社会和政治分歧，债务危机(如希腊危机)，主权债务降级，美国与一些外国之间日益紧张的关系，包括某些欧洲国家等传统盟友和历史对手，例如朝鲜、伊朗、中国和俄罗斯，以及整个国际社会，不同国家新的和持续的政治动荡，如委内瑞拉和西班牙，一个或多个国家退出或可能退出欧盟或欧洲货币联盟，美国政府各部门之间和内部政治力量平衡的持续变化等，可能导致市场波动，可能对美国和全球金融市场产生长期影响，并可能在美国和世界范围内造成进一步的经济不确定性。

俄罗斯于2022年2月24日对乌克兰发动了大规模入侵。军事行动的范围和持续时间、由此导致的制裁以及由此造成的未来市场混乱，包括该地区股市的下跌和卢布兑美元的贬值，都无法预测，但可能会很大。俄罗斯军事行动或其他行动(包括网络攻击和间谍活动)造成的任何此类干扰，或由此产生的对此类活动的实际和威胁回应，包括采购和融资限制、抵制或改变消费者或购买者偏好、制裁、关税或对俄罗斯政府、俄罗斯公司或俄罗斯个人(包括政客)的网络攻击，可能会对俄罗斯和欧洲地区产生严重的不利影响，包括对俄罗斯经济、欧洲经济以及石油和天然气等某些证券和大宗商品市场的重大负面影响，并可能对全球和其他行业产生附带影响。这种军事行动和相关事件将持续多久还无法预测。

中国和美国最近分别对对方国家的产品征收关税。这些行动可能会导致国际贸易大幅减少、某些制成品供过于求、商品大幅降价，以及个别公司和/或中国出口行业的大部分可能倒闭，这可能会对信托的业绩产生负面影响。从中国采购材料和商品的美国公司以及在中国进行大量销售的美国公司将特别容易受到贸易紧张局势升级的影响。贸易紧张局势结果的不确定性和贸易战的可能性可能导致美元兑避险货币下跌，如日元和欧元。像这样的事件及其后果很难预测，也不清楚未来是否可能进一步征收关税或采取其他升级行动。

2020年1月31日，英国正式退出欧盟(俗称英国脱欧)。英国和欧盟就未来贸易关系的条款达成了初步贸易协议，该协议于2021年1月1日生效；然而，对于协议未涵盖的事项，如金融服务贸易，谈判仍在进行中。由于当前政治环境的不确定性，无法预见英国与欧盟未来贸易关系的形式或性质。英国和欧盟之间将建立的长期经济、法律、政治和社会框架仍不明朗，英国和更广泛的欧洲市场持续的政治和经济不确定性以及加剧波动的时期可能会持续一段时间。特别是，英国退欧可能会导致其他欧洲司法管辖区举行类似的公投，这可能会导致欧洲和全球市场的经济波动加剧，并可能破坏部分或所有其他欧盟成员国的稳定。这种不确定性可能会对整体经济以及信托及其投资执行各自策略、获得诱人回报和/或在有利的时间或价格退出某些投资的能力产生不利影响。特别是，货币波动可能意味着信托及其投资的回报受到市场波动的不利影响，如果信托选择执行货币对冲，可能会使其更加困难或更加昂贵。英镑和/或欧元对其他货币的价值可能下降，以及英国主权信用评级可能被下调, 也可能对位于英国或欧洲的投资组合公司或投资的业绩产生影响。有鉴于此，目前还无法对英国脱欧对信托基金、其投资或其组织产生的影响做出明确的评估。

影响特定公司或行业的网络安全事件可能会对信托投资的特定国家、地区或地区的经济造成不利影响。

上述任何事件的发生都可能对信托投资组合的价值和风险状况产生重大不利影响。信托基金不知道证券市场可能会受到类似事件影响多长时间，也无法预测未来类似事件对美国经济和证券市场的影响。不能保证类似事件和其他市场混乱不会产生其他重大和不利影响。

最近年，美国政府和美联储以及世界各地的外国政府采取了前所未有的行动，旨在支持某些经历了极端波动的金融机构和金融市场，例如实施刺激计划，在固定收益、商业票据和其他市场提供流动性，提供税收减免，直接向公司注资，以及大幅降低利率等行动。该等行动可能会产生意想不到的不良后果，例如导致或助长通胀风险增加，以及该等政策的意外或突然逆转，或该等政策的无效，可能会增加证券市场的波动性或妨碍信托及时把握有利的投资机会，并对信托的投资造成负面影响。美联储或其他美国或非美国政府支持的减少或取消可能会对金融市场产生负面影响，并降低某些证券的价值和流动性。此外，随着某些其他市场支持活动的停止，如上述活动，信托基金可能会因利率上升或波动加剧而面临更高水平的利率风险。

联邦、州和其他政府、其监管机构或自律组织可能会采取行动，影响信托以不可预见的方式投资的发行人的监管。立法或法规也可能改变信托的监管方式。此类法律或法规可能会限制或排除信托实现其投资目标的能力。

在全球金融危机之后，与金融相关的消费者保护似乎再次受到民众、政治和司法领域的关注。金融机构的做法也受到更严格的审查和

一般的批评。在金融机构与公众之间的交易中，可能会有更大的倾向于严格解释条款和法律权利，以有利于消费公众，特别是在风险分配方面存在实际或感知上的差异和/或消费者被视为没有机会对交易行使知情同意的情况下。在持有信托等封闭式投资公司普通股的散户投资者与大型金融机构发生利益冲突的情况下，法院可能同样寻求严格解释有利于散户投资者的条款和法律权利。

信托基金可能会受到政府行动的影响，其影响方式是不可预见的，而且此类行动有可能对信托基金及其实现其投资目标的能力产生重大不利影响。

该信托是一家注册的封闭式管理投资公司，因此受《投资公司法》的监管。一般而言，任何订立的合同或其中的条款，或履行行为涉及违反《投资公司法》或其下的任何规则或规定的，任何一方都不能执行，除非法院另有裁决。

如果由投资顾问提供建议的基金直接或间接投资于CFTC监管的期货、期权和掉期(CFTC衍生品)的清算价值超过规定水平，或(Ii)将自身推销为对此类工具提供投资敞口，CFTC将注册投资公司的顾问置于CFTC的监管之下。只要信托使用CFTC衍生品，它打算在低于规定水平的情况下这样做，并且不会将自己推销为大宗商品池或交易此类工具的工具。因此，顾问要求根据《商品池协定》下的规则4.5，将商品池经营者排除在《初级商品协定》下的术语定义之外。因此，顾问不受关于信托的CEA项下作为商品池运营商的注册或监管。

信托必须向注册为期货佣金商人(FCM)的清算经纪人存放资金，以保证金结算衍生工具(期货和掉期)中的未平仓头寸。CEA要求FCM将购买或出售美国国内期货合约的任何订单从客户那里收到的所有资金分开，并从FCM的自有资产中清算掉期。同样，CEA要求每个FCM在一个单独的安全账户中持有从客户那里收到的有关买卖外国期货合约的任何订单的所有资金，并将任何此类资金与收到的与国内期货合约有关的资金分开。然而，FCM从其客户那里收到的所有资金和其他财产都由FCM在一个综合账户中以混合方式持有，超过记入结算组织的资产的金额可由FCM投资于适用法规允许的某些工具。在某些情况下，信托存放于任何金融资产管理公司作为期货合约或商品期权保证金的资产，可能被用来弥补信托金融管理公司其他客户的损失。此外，在FCM破产的情况下，作为掉期和期货合约保证金入账的信托资产可能无法得到充分保护。

可能会发生法律、税收和监管方面的变化，可能对信托基金产生重大不利影响。例如，信托可能参与的衍生工具的监管和税务环境正在演变，衍生工具监管或税收方面的这种变化可能会对信托持有的衍生工具的价值和信托推行其投资策略的能力产生重大不利影响。

为了有资格享受RICS通常给予的美国联邦所得税优惠待遇，除其他事项外，信托必须在每个纳税年度从某些规定的来源获得至少90%的总收入，并在每个纳税年度分配至少90%的投资公司应纳税所得额(一般为普通收入加上短期净资本收益超过净长期资本损失的超额部分)。如果在任何课税年度，信托不符合RIC的资格，则该年度的所有应税收入(包括净资本收益)将按正常的公司税率纳税，而不扣除分配给股东的任何费用，并且此类分配将按照信托的当前和累计收益和利润的范围作为普通股息征税。

拜登总统政府呼吁对美国的财政、税收、贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革。在这方面，联邦一级以及州和地方各级的立法、法规和政府政策存在重大不确定性。最近的事件造成了高度不确定性的气氛，并引入了新的和难以量化具有潜在深远影响的宏观经济和政治风险。围绕利率、通胀、汇率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性也相应增加。只要美国国会或现任总统政府实施美国政策的变化，这些变化可能会影响美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通胀和其他领域。尽管信托无法预测这些变化对信托业务的影响(如果有的话)，但它们可能会对信托的业务、财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。在信托知道做出了哪些政策变化以及这些变化对信托的业务和信托的竞争对手的业务产生长期影响之前，信托不知道信托总体上会从这些变化中受益还是受到这些变化的负面影响。

涉及美国联邦所得税的规则不断受到参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部的审查。美国联邦税法的修订和对这些法律的解释可能会对您的投资的税收后果产生不利影响。

顾问的最终母公司贝莱德及其关联公司(包括贝莱德和其子公司(统称为关联公司))及其各自的董事、高级管理人员或员工在管理其自己的账户和他们管理的其他账户或在其管理的其他账户中的权益时，可能存在利益冲突，可能使信托及其股东处于不利地位。贝莱德及其关联公司为可能遵循与信托类似的投资计划的其他基金和全权管理账户提供投资管理服务。在符合《投资公司法》要求的情况下，贝莱德及其关联公司打算从事此类活动，并可能因其服务而从第三方获得补偿。贝莱德及其任何关联公司均无义务与信托分享任何投资机会、想法或策略。因此，附属公司可能会与信托公司争夺适当的投资机会。因此，信托投资活动的结果可能与联属公司以及贝莱德或联营公司管理的其他账户的结果不同，当一个或多个联属公司和其他账户通过交易自营或其他账户获利时，信托基金可能会蒙受亏损。贝莱德采取了旨在解决潜在利益冲突的政策和程序。有关潜在利益冲突和贝莱德解决此类冲突的方式的更多信息，请参阅？利益冲突和信托管理？投资组合管理？？SAI中的潜在重大利益冲突？

出于防御目的，信托可以不受限制地将资产配置为现金或短期固定收益证券。这样做，信托基金可能成功地避免了损失，但可能无法实现其投资目标。此外，短期固定收益证券的价值可能会受到利率变化和投资信用评级变化的影响。如果信托持有未投资的现金，它将面临持有现金的存款机构的信用风险。

投资者无权代表信托作出决定或行使商业自由裁量权，但信托管理文件中规定的除外。所有这类决定的权力一般都授权给董事会，而董事会又将日常工作将信托投资活动的管理工作移交给顾问，接受董事会的监督。

该信托基金是一种主动管理的投资组合，因此受到管理风险的影响。顾问和个人投资组合经理将在为信托基金做出投资决策时应用投资技巧和风险分析，但不能保证这些将产生预期的结果。信托可能面临相对较高的管理风险，因为信托可能投资于衍生工具，这些工具可能是高度专业化的工具，需要不同于股票和债券的投资技术和风险分析。

信托受制于估值风险，指信托投资的一种或多种证券因数据不全、市场不稳定或人为错误等因素而无法在出售时获得的价格进行估值的风险。顾问可以使用独立的定价服务或交易商提供的价格来按市场价值对证券进行估值。由于某些投资的二级市场可能有限，这类投资可能很难估值。见？资产净值。当无法获得市场报价时，顾问可能会根据多种方法为此类投资定价，例如基于计算机的分析建模或单独的安全评估。这些方法产生了市场价值的近似值，对于一种特定类型的金融工具的最佳方法或在不同情况下可能使用的不同方法，可能存在严重的专业分歧。在没有实际市场交易的情况下，依赖此类方法是必要的，但可能会导致信托投资的最终估值出现重大差异。定价服务或其他第三方服务提供商的技术问题和/或错误也可能影响信托评估IT投资和计算信托资产净值的能力。

当市场报价不容易获得或被视为不准确或不可靠时，信托根据董事会批准的政策和程序，按真诚确定的公允价值对其投资进行估值。公允价值被定义为在考虑到资产的性质后，在合理的一段时间内可以有序处置资产的金额。公允价值定价可能要求对证券或其他资产的价值进行固有的主观和不准确的确定。因此，不能保证公允价值定价的资产不会导致证券或其他资产价格的未来调整，或公允价值定价将反映信托在出售时能够获得的价格，并且可能为证券或其他资产确定的公允价值与报价或公布价格、与其他人对相同证券或其他资产使用的价格和/或该证券或其他资产在出售该证券或其他资产时实际能够或实现的价值存在重大差异。例如，如果信托就信托投资的公允价值所作的决定大大高于信托在出售该等投资时最终变现的价值，信托的资产净值可能会受到不利影响。在不容易获得市场报价的情况下，估值可能需要比流动性更高的投资更多的研究。此外，在这种情况下，与二级市场更为活跃的投资相比，判断因素在估值中可能发挥更大的作用，因为现有的可靠客观数据较少。

由于信托持有的头寸的整体规模、期限和到期日，其投资可以清算的价值可能与信托获得的临时估值有很大差异，有时。此外，清盘的时间也可能影响清盘所获得的价值。信托持有的证券通常会与买卖价差进行交易，这一价差可能会很大。不能保证

信托的投资最终可按信托对此类投资的估值变现。此外，信托遵守适用于受监管投资公司的资产多元化测试取决于信托资产的公平市价，因此，对信托所指估值的质疑可能会影响其遵守该等测试的能力，或要求其支付惩罚性税以纠正违反该等测试的行为。

信托基金的每股资产净值是若干营运事宜的重要组成部分，包括计算顾问费及服务费，以及厘定收购要约的价格。因此，信托投资估值的差异将对股东将支付的费用和支出产生积极或消极的影响。

信托依赖于顾问提供的服务和资源，因此顾问的父母贝莱德也是如此。顾问不需要将其全部时间投入信托的业务，也不保证或要求顾问的任何投资专业人员或其他雇员将大部分时间分配给信托。失去一名或多名与顾问有关的个人可能会对信托的业绩或持续运作产生重大不利影响。有关顾问和贝莱德的更多信息，请参见信托管理投资顾问和子顾问。

信托必须依赖服务提供商的业绩来履行某些职能，这些职能可能包括信托的运营和财务业绩所不可或缺的职能。任何服务提供者如因无力偿债、破产或其他原因而未能按照委任条款履行其对信托的责任、运用应有的谨慎及技巧或履行其对信托的责任，可能会对信托的表现及股东回报造成重大不利影响。信托与任何服务供应商的关系终止，或延迟委任该等服务供应商的接替者，均可能严重扰乱信托的业务，并可能对信托的业绩及股东回报产生重大不利影响。

信托基金依赖顾问提供某些管理服务以及后台职能。顾问依靠信息技术系统来评估投资机会、战略和市场，并监测和控制信托的风险。导致这些信息技术系统中断的某种故障可能会严重限制顾问充分评估和调整投资、制定战略和提供充分风险控制的能力。任何此类与信息技术相关的困难都可能损害信托基金的业绩。此外，顾问的后台职能未能及时处理交易，可能会影响信托的投资业绩。

随着越来越多地使用互联网等技术开展业务，信托基金容易受到运营、信息安全和相关风险的影响。一般来说，网络事件可能是由蓄意攻击或无意事件造成的。网络攻击包括，但不限于，未经授权访问数字系统(例如，通过黑客攻击或恶意软件编码)，目的是挪用资产或敏感信息、损坏数据或造成运营中断。网络攻击也可以以不需要获得未经授权的访问的方式进行，例如导致拒绝服务对网站的攻击 (即试图使目标用户无法使用网络服务)。网络安全故障或违规行为

顾问和其他服务提供商(包括但不限于基金会计师、托管人、转让代理和管理人)以及信托所投资的证券的发行人有能力造成中断并影响业务运营，可能导致财务损失、干扰信托计算其资产净值的能力、交易障碍、股东无法进行交易、违反适用的隐私和其他法律、监管罚款、处罚、声誉损害、偿还或其他赔偿成本或额外的合规成本。此外，为了防止未来发生任何网络事件，可能会产生大量成本。虽然信托已制定了应对此类网络攻击的业务连续性计划和风险管理系统，但此类计划和系统存在固有的局限性，包括无法识别某些风险的可能性。此外，信托不能控制信托服务提供商和信托投资的发行人实施的网络安全计划和系统。因此，信托或其股东可能会受到负面影响。

顾问或信托服务提供者的雇员的不当行为或失实陈述可能会给信托造成重大损失。员工不当行为可能包括将信托与超过授权限额或存在不可接受的风险和未经授权的交易活动捆绑在一起，隐瞒不成功的交易活动(在任何情况下，这都可能导致未知和无法管理的风险或损失)，或对上述任何内容进行失实陈述。损失也可能是信托服务提供商的行为造成的，包括但不限于未能确认交易和挪用资产。此外，员工和服务提供商可能不适当地使用或披露机密信息，这可能会导致诉讼或严重的财务损害，包括限制信托的业务前景或未来的营销活动。尽管Advisors进行了尽职调查，但不当行为和故意的失实陈述可能未被发现或未被完全理解，从而可能破坏Advisors的尽职调查工作。因此，不能保证顾问进行的尽职调查将发现或防止任何此类不当行为。

信托的履约可能会导致在认购期结束时行使权利时可购买的普通股对投资者的吸引力降低。这可能会降低或消除权利的价值。获得权利的投资者可能会发现，没有市场来出售他们不想行使的权利。如果投资者只行使部分权利，普通股的交易价格可能会低于类似证券的较大发行价。

信托基金的年度投资组合周转率可能每年以及在给定的年份内变化很大。投资组合周转率不被视为执行信托投资决策的限制因素。较高的投资组合周转率导致相应较高的经纪佣金和信托承担的其他交易费用。高投资组合周转率可能导致信托公司更多地实现净短期资本收益，当这些收益分配给普通股股东时，将作为普通收入纳税。此外，在下跌的市场中，投资组合的周转可能会造成已实现的资本损失。

信托协议和信托声明及附例包括可能限制其他实体或个人获得信托控制权或将信托转换为开放式状态或改变董事会组成的条款。这些条款可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权，从而限制股东以高于当前市场价格的溢价出售股票的能力。见《协定》、《信托宣言》和《附则》中的某些规定。

信托基金采用了某些旨在限制投资风险的投资限制。其中一些限制是基本的，因此未经大多数已发行普通股的持有者批准，不得更改。见《SAI》中的投资目标和政策以及投资限制。

本招股说明书和SAI中规定的限制和其他限制仅在购买证券时适用，除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足，否则不会被视为违反。

如果短期利率上升或市场状况发生其他变化(或信托预计会出现这种增加或变化)，信托可能会采取某些行动，信托可能具有的任何未偿还杠杆将开始(或预计)对普通股股东造成不利影响。为了试图抵消任何未偿还杠杆对普通股股东的负面影响，信托可以缩短其投资组合的平均到期日(通过投资短期证券)或可能减少其可能产生的任何债务。任何此类限制杠杆风险的尝试能否成功取决于Advisors是否有能力准确预测利率或其他市场变化。由于很难做出这样的预测，信托公司可能永远不会试图以本段所述的方式管理其资本结构。

如果市场状况表明使用额外杠杆将是有益的，信托可以进入一个或多个信贷安排，出售额外的优先股或从事额外的杠杆交易，受《投资公司法》的限制。

信托可以使用某些旨在限制证券价格波动风险和保存资本的战略交易。这些战略交易包括使用掉期、金融期货合约、金融期货期权或基于长期证券指数的期权，或基于顾问认为其价格与信托投资价格相关的证券。不能保证战略交易将被用来或有效地利用来限制风险，战略交易可能会受到自身风险的影响。

董事会负责信托的全面管理，包括监督顾问履行的职责。有11名受托人。大多数受托人是信托的独立受托人。信托受托人和高级管理人员的名称和营业地址以及他们在过去五年中的主要职业和其他从属关系列在SAI的信托管理一节中。

顾问负责信托投资组合的管理，并提供信托运作所必需的人员、设施、设备和某些其他服务。贝莱德国际有限公司及贝莱德(新加坡)有限公司担任该信托的副顾问，并履行若干日常工作信托基金的投资管理。该顾问公司位于特拉华州威尔明顿贝尔维尤公园大道100号，邮编19809；贝莱德国际有限公司(位于英国爱丁堡森普尔街1号交易所一号)及贝莱德(新加坡)有限公司(位于新加坡安臣路18-01号20号)均为贝莱德的全资附属公司。

贝莱德是全球最大的上市投资管理公司之一。截至2021年12月31日，贝莱德管理的资产约为10.010万亿美元。贝莱德拥有30多年管理封闭式产品的经验，截至2021年12月31日，他为一个由54只主动型交易所交易基金(ETF)组成的注册封闭式家族提供咨询服务，管理的资产约为619亿美元。

贝莱德在所有权和治理方面独立，没有单一大股东，独立董事占多数。

贝莱德在市政安全领域的投资决策过程遵循与该公司在固定收益市场其他领域相同的纪律、监督和投资理念。

贝莱德使用相对价值策略来评估风险和回报之间的权衡，以寻求实现信托的投资目标。这一策略与有纪律的风险控制技术相结合，并应用于部门、子部门和个人的安全选择决策。贝莱德丰富的人员和技术资源是投资理念的关键驱动力。

主要负责的投资组合管理团队成员日常工作信托基金资产组合的管理情况如下：

詹姆斯·E·基南，首席财务官，董事董事总经理，贝莱德另类投资者 (BAI)首席投资官兼全球信用联席主管。他领导全球基本面信贷的战略，并负责监督投资过程和业绩、与贝莱德分销渠道的合作伙伴关系以及团队的基础设施以确定平台的战略方向和增长举措。基南先生负责监管杠杆融资、对冲基金和私人信贷业务，包括机会主义、中间市场和专业金融。

Keenan先生在贝莱德全球运营委员会、贝莱德另类投资者执行委员会、GFI执行委员会、PEP和ASG投资委员会以及基础设施债务管理委员会任职。他也是贝莱德资本投资公司的董事会主席。

在过去的13年里，基南先生担任过各种策略的投资组合经理，包括HY、机会主义和困境投资组合以及多头做空对冲基金。自2006年以来，他一直负责全球基础信贷业务的建设。

在2004年加入贝莱德之前，Keenan先生于1998年至2003年在瑞银全球资产管理公司和哥伦比亚管理集团担任过信用研究和交易方面的职务。

基南先生还在巴黎圣母院的华尔街委员会、体育咨询委员会和好牧羊人委员会任职。

米切尔·加芬，首席财务官，董事董事总经理，贝莱德全球信贷团队美国高收益业务联席主管。他还负责管理美国高收益和全球高收益战略。

Garfin先生于1997年加入贝莱德，在账户管理部门担任分析师，为应税金融机构客户服务。他于2000年加入投资组合管理组，担任信用研究分析师，并于2005年进入投资组合管理。加芬先生于2007年出任现任职务，并担任全球信贷人力资本委员会主席。

1997年，加芬以优异的成绩获得了密歇根大学的金融学士学位，并于2005年在纽约大学获得了金融和经济学的工商管理硕士学位。

斯科特·麦克莱伦，贝莱德董事董事总经理，贝莱德美洲固定收益集团的投资组合经理。他专注于贝莱德黑玉基金和短期投资组合。

在2008年承担目前的职责之前，MacLellan先生是全球客户集团的成员，负责日本客户。他还担任短期产品专家和以伦敦银行间同业拆借利率为基准的固定收益产品。在此之前，麦克莱伦先生曾在野村贝莱德资产管理公司担任过四年的客户经理，该公司曾是贝莱德和野村资产管理有限公司在东京的合资公司。在2001年加入NBAM之前，MacLellan先生在东京IBJ租赁的全球金融和投资部工作了一年。

MacLellan先生于1997年以优异的成绩获得了国王学院经济学和国际发展研究的理学士学位。

大卫·德尔沃斯，贝莱德董事董事总经理，贝莱德全球信贷团队美国高收益业务联席主管。他还负责管理全球高收益战略。

德尔博斯先生于2002年加入贝莱德，在杠杆金融集团担任信用研究分析师。2012年，他过渡到投资组合管理职位。

在2002年加入贝莱德杠杆融资团队之前，德尔沃斯先生是德意志银行证券公司的分析师。

德尔沃斯先生于2000年以优异成绩在塔夫茨大学获得历史学学士学位。

阿基瓦·迪克斯坦是贝莱德基本固定收益部门定制多部门、美国短期投资组合负责人和全球通胀挂钩投资组合联席主管，也是全球固定收益高管团队的成员。他也是封闭式基金、贝莱德的核心债券、低期限债券和BGF美元短期债券基金以及相关独立账户的投资组合经理。

在承担目前的责任之前，Dickstein先生是贝莱德抵押贷款组合的首席投资组合经理。在2009年加入贝莱德之前，迪克斯坦在美林工作了八年，在美林担任董事董事总经理和美国利率与结构性信贷研究集团负责人。他负责制作MBS、ABS、CMBS、国债、掉期和利率衍生品研究的团队。Dickstein先生关于MBS策略的出版物包括每周的《Mortgage Investor》以及许多较长的文章，主题包括最佳贷款修改、对信用敏感的MBS和ABS的估值以及抵押贷款衍生品、期权和传递的定价。此外，他还开发了美林针对固定利率和混合MBS的提前还款模型。

1990年，他以优异的成绩在耶鲁大学获得经济学学士学位，1993年在普林斯顿大学获得物理学硕士学位。

SAI提供有关投资组合管理团队管理的其他账户、每个投资组合经理的薪酬以及每个投资组合经理对信托证券的所有权的附加信息。

根据顾问与信托之间的投资管理协议(投资管理协议)，信托已同意按年率向顾问支付相当于信托管理资产每周平均价值0.55%的管理费。？管理资产？是指信托的总资产(包括可归因于为投资目的借款的任何资产)减去信托的应计负债(为投资目的借款除外)的总和。

顾问，而不是信托，每年向副顾问支付分项咨询费。就每名附属顾问担任附属顾问的信托部分而言，顾问将向该附属顾问支付一笔每年的附属顾问费，该费用相等于该顾问从信托收取的管理费相对于分配予该附属顾问的信托管理资产的平均每日价值的百分比。

有关批准投资管理协议的基准以及顾问与各附属顾问之间的分咨询协议的讨论载于信托截至2021年6月30日止期间的股东半年度报告。

除本招股章程另有描述外，信托除支付予顾问的费用外，亦支付其运作的所有其他成本及开支，包括其受托人(与顾问有关联的人士除外)的薪酬、托管人、杠杆开支、转让及派息代理开支、律师费、评级机构费用、上市费用及开支、独立核数师开支、回购股份开支、准备、印刷及分发股东报告、通知、委托书及向政府机构提交的报告的开支及税项(如有)。

信托及顾问已订立豁免费用协议，根据该协议，顾问已就信托资产的任何部分免除管理费，直至2023年6月30日止，该等管理费由顾问或其联属公司管理的任何股本及固定收益共同基金及交易所买卖基金的投资所占。此外，根据费用豁免协议，顾问已根据合约同意豁免管理费，豁免金额为信托透过投资于顾问或其联属公司所建议的货币市场基金而间接向顾问支付的投资顾问费，直至2023年6月30日。豁免收费协议可于其后年复一年延续，但须经顾问及信托(包括信托的大多数独立受托人)特别批准。顾问及信托均无责任延长豁免收费协议。豁免费用协议可于信托向顾问发出90天书面通知后，随时终止，而无须支付任何罚款 (经信托的大多数独立受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决)。

道富银行信托公司根据《行政和基金会计服务协议》(《行政管理协议》)向信托基金提供一定的行政和会计服务。根据管理协议，道富银行及信托公司向信托提供常规资金会计服务，包括计算信托资产净值及保存与信托的财务及投资组合交易有关的簿册、记录及其他文件，以及常规资金管理服务，包括协助信托提交监管文件、税务合规及其他监督活动。道富银行及信托公司向信托提供的上述及其他服务，每月由信托支付信托管理资产的0.0075%至0.015%不等的年费，以及向信托提供服务的固定年费3,000元至10,000元。

信托资产的托管人是道富银行和信托公司，其主要业务地址是马萨诸塞州02111，波士顿林肯街1号。托管人负责从信托账户收取和支付资金，必要时设立独立账户，以及转让、交换和交付信托投资组合证券。

ComputerShare Trust Company，N.A.，其主要业务地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号，邮编02021，是信托公司普通股的转让代理。

德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号，是信托基金的独立注册会计师事务所，预计每年都会就信托基金的财务报表发表意见。

信托普通股的资产净值将根据信托的投资组合证券和其他资产的价值计算。每股普通股资产净值将自纽约证券交易所正常交易时段结束时纽约证券交易所开放交易的每个工作日结束时确定。信托计算每股普通股资产净值的方法是，从信托的总资产(信托持有的证券价值加上现金或其他资产的价值，包括应计但尚未收到的利息)中减去信托负债(包括应计支出、应付股息和信托的任何借款)和信托任何已发行优先股的清算价值，并除以信托已发行普通股的总数。

股权投资。在公认的证券交易所(例如，纽约证券交易所)、在证券交易所的不同交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(每个交易所)交易的股权证券，使用通过独立定价服务获得的信息进行估值通常为交易所收盘价，如果没有交易所收盘价，则为对资产或负债进行估值之前该交易所的最后交易价格。但是，在某些情况下，可以使用其他确定当前市场价值的方法。如果一种股票证券在一个以上的交易所交易，将使用其主要交易的证券的当前市场价值。如果在信托对股权证券进行估值的当天没有涉及信托持有的股权证券的出售，则最后的出价(多头头寸)或要约(空头头寸)价格将作为该证券的价值。如果信托在同一证券中同时持有多头和空头头寸，则最后买入价将适用于持有多头的证券，最后要价将适用于卖空的证券。如果在信托对该证券进行估值的当天没有出价或要价，将使用前一天的价格，除非顾问确定该前一天的价格不再反映该证券的公允价值，在这种情况下，该资产将被视为公允价值资产(定义如下)。

固定收益投资公司。容易获得市场报价的固定收益证券通常使用此类证券的当前市值进行估值。信托根据信托董事会批准的政策和程序，使用交易商提供的最后可用投标价格或当前市场报价或信托提供的经批准的独立第三方定价服务提供的价格(包括评估价格)对固定收益投资组合证券进行估值。定价服务可以使用矩阵定价或估值模型，该模型利用某些输入和假设来得出价值，包括交易数据(例如，最近有代表性的买卖)、信用质量信息、感知的市场走势、新闻和其他相关信息，以及其他方法，其中可能包括考虑：具有类似质量、息票、到期日和类型的证券的收益率或价格；交易商的价值指示；一般市场状况；和/或其他因素和假设。定价服务通常对固定收益证券进行估值，假设固定收益证券的交易有序，但信托可能持有或交易此类证券的规模较小、奇怪的批量。单手交易价格可能低于机构交易价格。对剩余期限不超过60天的债务，可采用摊余成本估值法，除非这种方法不代表公允价值。某些固定收益投资包括资产支持证券和抵押贷款相关证券可根据估值模型进行估值，这些模型考虑了发行人每一批的估计现金流，建立了基准收益率，并根据该批的独特属性制定了相对于基准收益率的估计部分特定利差。

期权、期货、掉期和其他衍生品。可随时获得市场报价的交易所交易股票期权按交易该等期权的交易所或交易板的最后买入和卖出价的平均值进行估值。如果信托持有的交易股票期权在信托对该期权进行估值的当天没有平均价格可用，则最后的买入(多仓)或要约(空头)价格将用作该期权的价值。如果在信托评估该选项的日期没有可用的出价或要价，将使用前一天的价格，除非顾问确定该前一天的价格不再反映该选项的公允价值，在这种情况下，该选项将被视为

作为公允价值资产。场外衍生品可以使用数学模型进行估值，该模型可能包含了许多市场数据因素。在交易所交易的金融期货合约及其期权，按交易所收盘时的最后售价或结算价估值。掉期协议和其他衍生品通常根据做市商的报价或由定价服务机构根据估值程序进行每日估值。

标的基金。标的开放式基金的股票按资产净值计算。标的交易所交易封闭式基金或其他ETF的股票将按其最新收盘价估值。

一般估值信息。在确定有价证券投资的市场价值时，信托可以采用独立的第三方定价服务，该服务可以使用但不限于考虑市场指数、矩阵、收益率曲线和其他特定输入和假设的矩阵或公式方法。这可能会导致资产的估值不同于如果没有使用矩阵或公式方法就会确定的价格。信托在出售任何特定证券投资时可获得的价格可能与信托对该投资的估值不同，特别是对于在清淡或波动的市场中交易的资产，或使用公平估值方法或独立定价服务提供的价格进行估值的资产。因此，出售投资时收到的价格可能低于信托的价值，信托可能在出售投资时实现大于预期的亏损或低于预期的收益。信托公司对其投资进行估值的能力也可能受到技术问题和/或定价服务或其他第三方服务提供商错误的影响。

所有现金、应收账款和当期应付账款均按其公允价值计入信托账簿。

从独立第三方定价服务、经纪交易商或做市商获得的对信托证券及其他资产和负债进行估值的价格基于信托对其资产和负债进行估值时可获得的信息。如果定价服务报价在信托评估该证券的日期之后被修改或更新，修订后的定价服务报价一般将被前瞻性地应用。作出这一决定时将考虑到与修订有关的事实和情况。

如果应用上述估值方法导致某证券的价格被视为不能代表该证券的公允市场价值，则该证券将按照董事会批准的反映公允价值的方法进行估值。本信托持有的所有其他资产及负债(包括没有现成市场报价的证券)(包括受限制证券)均按董事会或贝莱德的估值委员会(估值委员会)(其代表)根据估值程序真诚厘定的公允价值进行估值。任何以外币计价的资产和负债都按现行市场汇率换算成美元。

信托收购的某些证券可以在信托资产净值不计算、普通股不交易的日子在外汇或场外交易市场交易。在这种情况下，当投资者既不能购买也不能出售信托公司的股票时，信托公司普通股的资产净值可能会受到重大影响。

公允价值。当市场报价不容易获得或顾问认为不可靠时，信托的投资按公允价值(公允价值资产)进行估值。公允价值资产由顾问根据估值程序进行估值。如果证券或其他资产或负债由于完全缺乏交易而没有价格来源，如果顾问认为来自经纪自营商或其他来源的市场报价不可靠(例如，如果市场报价与最近的交易有很大差异，或不再反映证券或其他资产或负债在最近的市场报价后的公允价值)，或者证券或其他资产或负债只是交易清淡或由于发生重大事件，顾问可能会合理地得出市场报价不容易获得或不可靠的结论。

在最近的市场报价之后。为此，如果顾问在其合理的商业判断中确定，在资产或负债的交易结束后但在对信托的资产或负债定价之前或之时发生了事件，很可能导致信托持有的一项或多项资产或负债的最后交易所收盘价或收市价格发生重大变化，则视为发生重大事件。在纽约证券交易所开市且外国资产或负债的交易所在的一级交易所关闭的任何一天，此类资产或负债将使用前一天的价格进行估值，前提是顾问不知道有任何重大事件或其他信息会导致该价格不再反映该资产或负债的公允价值，在这种情况下，该资产或负债将被视为公允价值资产。对于某些外国资产，第三方供应商根据相关外国市场关闭后专有的多因素模型的变动情况，提供评估的、系统的公允价值定价。这种系统的公允价值定价方法旨在将当地市场收盘后的外国资产价格与信托定价时可能占主导地位的价格联系起来。

顾问将根据投资组合管理层的意见，向估值委员会提交关于公允价值资产的估值和/或估值方法的建议。估价委员会可接受、修改或拒绝任何建议。此外，信托的会计代理定期努力确认其从所有第三方定价服务、指数提供商和经纪自营商处收到的价格，并在顾问的协助下，定期评估分配给信托的证券和其他资产和负债的价值。所有公允价值资产的定价随后将报告给董事会或董事会委员会。

在确定公允价值资产的价格时，估值委员会将寻求确定信托可能合理地预期在资产或负债估值之日从该资产或负债的当前出售中获得的价格，而不寻求确定信托可能合理预期在以后出售资产或负债或持有该资产或负债至到期时可能获得的价格。公允价值的厘定将基于贝莱德估值委员会在厘定时认为相关的所有可用因素，并可能基于顾问使用专有或第三方估值模型厘定的分析价值。

公允价值代表资产或负债价值的善意近似值。在确定一项投资的公允价值时，可以使用一种或多种公允价值方法(取决于某些因素，包括资产类型)。例如，可以根据投资的原始成本对投资进行初始定价，或者使用可能依赖于一个或多个不可观察到的输入的专有或第三方模型。相关投资(或可比工具)的实际、已执行或历史交易的价格，或在适当情况下，由在评估类似工具方面经验丰富的第三方进行的评估，也可用作确定投资公允价值的基础。

回过头来看，一项或多项资产或负债的公允价值可能不是在使用特定公允价值确定信托资产净值期间这些资产或负债的出售价格。因此，当一项或多项持股按公允价值估值时，信托以资产净值出售或回购其股份，可能会稀释或增加现有股东的经济利益。

信托的年度经审计财务报表是根据美国公认的会计原则(美国公认会计原则)编制的，遵循财务会计准则委员会会计准则编纂主题820，公允价值计量和披露(ASC 820)中对估值的要求，该主题定义并建立了根据美国公认会计准则计量公允价值的框架，并扩展了与公允价值计量相关的财务报表披露要求。

总体而言，ASC 820和其他适用于投资公司及其投资的各种资产的会计规则正在演变。此类更改可能会对信托产生不利影响。例如，规则的演变

如果此类规则变得更加严格，对资产或负债的公允市值的确定进行管控往往会增加成本和/或减少第三方以公允市价确定的可能性。这反过来可能会增加与出售资产相关的成本，或由于信托无法获得第三方对公平市场价值的确定而影响其流动性。美国证券交易委员会最近根据《投资公司法》采用了新的规则2a-5，该规则将为注册投资公司估值实践建立一个更新的监管框架，并可能影响信托的估值政策。信托在2022年9月8日之前不会被要求遵守新规则。

信托打算每月定期将其全部或部分净投资收入(包括当期收益)的现金分配给普通股股东。该信托公司将至少每年向普通股股东支付其投资公司应纳税所得额的全部或几乎全部。《投资公司法》一般将信托基金限制在每年一次的资本收益分配范围内，但某些例外情况除外，包括下文有关管理分配计划的讨论。

根据授予贝莱德的某些封闭式基金的美国证券交易委员会豁免令，该信托基金通过了一项支持收入、资本利得和/或资本回报的水平分配的计划。受管分销计划已获董事会批准，并符合信托的投资目标和政策。根据受管分配计划，信托将根据其投资目标和守则的要求，向其股东分配所有可用投资收入，包括当前的收益。如果每月没有足够的投资收益，包括当期收益，信托将向股东分配长期资本收益和/或资本回报，以维持水平分布。资本分配的回报可能涉及股东原始投资的回报。虽然目前不应纳税，但这种分配可能会降低信托中股东的基准，从而可能使股东在未来因出售信托股份而承担税务后果，即使是亏本出售给股东的原始投资。除特别分派及可能增加或减少分派率以使信托遵守守则所施加的分派要求外，预期每月向股东作出的每一次分派将按董事会厘定的固定金额进行。股东不应从这些分派的金额或管理分配计划的条款中得出任何关于信托投资业绩的结论。信托在资产净值上的总回报将在其财务摘要表中显示，该表将在信托的股东报告中提供，每六个月一次。董事会可修订, 如果它认为这样的行为最符合信托或其股东的利益，则无需事先通知即可暂停或终止管理分配计划。暂停或终止受管分销计划可能会产生交易折扣(如果信托的股票交易价格为资产净值或高于资产净值)或扩大现有交易折扣。信托基金面临的风险可能会对其维持水平分布的能力产生不利影响。潜在风险的例子包括但不限于影响市场的经济低迷、市场波动性降低、公司暂停或减少公司股息分配以及准则的变化。有关信托风险的更完整描述，请参阅风险。

由于信托投资的不同性质，信托分配的税务处理和特征可能会不时发生重大变化。信托基金在一个财政年度内分配的最终税收特征要到该财政年度结束后才能最终确定。因此，信托基金可能会在一个财政年度内进行总额的分配，其金额可能超过信托基金在美国联邦所得税方面的收益和利润。在这种情况下，信托的总分派超过收益和利润的金额通常将被视为减去股东在该股东股份中的税基金额的资本回报，任何超过该基准的金额都被视为出售股份的收益。

各种因素将影响信托的收入水平，包括资产组合和信托对冲的使用。为了允许信托基金保持更稳定的月度分配，信托基金可能会不时分配少于某一特定时期所赚取的全部收入的金额。未分配的收入将可用于补充未来的分配。因此，信托在任何特定月度期间支付的分配可能多于或少于信托在该期间实际赚取的收入。未分配收入将增加信托的资产净值，相应地，未分配收入的分配将从信托的资产净值中扣除。信托基金打算每年分配未按管理分配计划分配的任何长期资本收益。

在正常市场条件下，顾问寻求以一种方式管理信托，使信托的分配反映信托的当前和预期收益水平。信托的分配级别

可能会根据多种因素发生变化，包括信托收益的当前和预期水平，并可能随着时间的推移而波动。

信托保留随时更改其分配政策和确定每月分配比率的权利，并可这样做，而无需事先通知普通股股东。

股东将根据信托的股息再投资计划，自动将所有股息和分派再投资于信托发行的或在公开市场购买的信托的普通股，除非选择接受现金。参见股息再投资计划。

关于信托的股息再投资计划的讨论，请参阅信托最近的年度报告《企业社会责任表格N-CSR》中题为《自动股息再投资计划》的章节，该报告通过引用并入本文。

信托未来可酌情选择向其股东提供购买普通股的权利。权利可以独立发行，也可以与任何其他提供的担保一起发行，购买或接受权利的人可以转让，也可以不转让。对于向股东进行的供股，我们将向股东分发证明权利的证书或其他文件(即，以权利卡代替证书)，以及截至我们为确定哪些股东有资格在该等供股中获得权利而设定的记录日期的招股说明书补充文件。未来任何此类配股发行都将根据《投资公司法》进行。根据特拉华州的法律，董事会有权在不获得股东批准的情况下批准配股发行。

美国证券交易委员会的工作人员将《投资公司法》解读为，只要满足某些条件，以低于当时当前资产净值的价格购买普通股股票不需要股东批准，包括：(I)基金董事会真诚地认定此类发行将为现有股东带来净收益；(Ii)发行完全保护股东的优先购买权，并且不在股东之间进行歧视(不提供零碎权利的可能影响除外)；(Iii)管理层尽其所能确保权利有足够的交易市场供未行使该等权利的股东使用；及(Iv)每持有三项权利，可转让供股比例不超过一股新股。

适用的招股说明书补编将描述与本招股说明书交付有关的权利的下列条款：

一定数量的权利将使权利持有人有权以现金购买该数量的普通股，其行使价格为招股说明书中规定的或可确定的。

与其提供的权利有关的补充资料。对于招股说明书补编中规定的此类权利，可随时行使，直至截止日期结束为止。在到期日营业结束后，所有未行使的权利将无效。于供股期满及收到付款及供股证书或其他适当文件于供股代理的公司信托办事处或招股章程副刊所示的任何其他办事处正式签立及填妥及妥为签立后，因行使该等权利而购买的普通股将于可行范围内尽快发行。在适用法律许可的范围内，吾等可决定直接向股东以外的人士、向或透过代理人、承销商或交易商或透过适用招股章程副刊所载的方法组合发售任何未认购的发售证券。

以下讨论简要概述了影响信托以及信托普通股的购买、所有权和处置的某些美国联邦所得税考虑因素。关于适用于该信托公司及其普通股股东的税务规则的更详细讨论可在SAI中找到，该SAI通过引用并入本招股说明书。除非另有说明，否则本讨论假定您是应纳税的美国持有人(定义如下)，并且您持有普通股作为美国联邦所得税的资本资产(通常为投资资产)。这一讨论的依据是《法典》的现行规定、据此颁布的条例以及司法和行政当局，所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或有不同的解释，可能具有追溯力。对于影响信托公司及其普通股股东的所有美国联邦税收问题，不作任何详细解释。信托没有也不会寻求美国国税局就本文讨论的任何事项作出任何裁决。不能保证国税局不会主张或法院不会维持与下文所述相反的立场。本摘要不讨论非美国、州或地方税的任何方面。本文中的讨论并不构成税务建议，建议潜在投资者咨询他们自己的税务顾问，以确定投资信托基金对他们造成的具体美国联邦、州、地方和外国税收后果。

此外，不会尝试解决适用于具有特殊税务地位的投资者的税务考虑因素，例如但不限于金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、作为套期保值、综合、转换或跨境交易的一部分而持有信托股份的人、选择按市值计价其证券的会计方法、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、具有守则第451(B)节所指的适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外，这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。

根据《守则》第M分节，该信托已被视为RIC。为了符合RIC的资格，信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先，信托必须至少90%的年度总收入来自股息、利息、与证券贷款有关的付款、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益，或其他收入(包括但不限于收益

(br}来自期权、期货和远期合约)与其投资于此类股票、证券或货币的业务有关的收入，或从合格上市合伙企业的权益中获得的净收益(定义见《准则》)(90%毛收入测试)。其次，信托必须使其持有的资产多样化，以便：(I)在其纳税年度的每个季度结束时，(I)其总资产价值的至少50%由现金、现金项目、美国政府证券、其他RICS的证券和其他证券组成，对于任何一个发行人的此类其他证券的价值不得超过信托总资产价值的5%，不得超过该发行人未偿还有表决权证券的10%。以及(Ii)不超过总资产市值的25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人或任何一个或多个合格上市合伙企业的证券(美国政府证券和其他RIC的证券除外)。

只要信托具有RIC资格，信托在每个纳税年度分配给股东的收入和收益一般不需要缴纳公司级的美国联邦所得税，前提是在该纳税年度内，信托至少分配以下两项之和的90%：(1)其免税利息收入净额，(2)投资公司应纳税所得额(除其他项目外，包括股息、应税利息、应税原始发行贴现和市场贴现收入、证券借贷收入、净短期资本收益超过净长期资本损失，以及净资本收益以外的任何其他应税收入(定义见下文，减去可扣除的费用)，而不考虑支付的股息扣除。信托可保留其净资本收益以供投资净资本收益(包括其长期净资本收益超过其短期净资本损失)。然而，如果信托公司保留任何净资本收益或任何投资公司应纳税所得额，则将按保留金额按正常公司税率征税。

本守则对信托征收4%的不可抵扣消费税，但在任何日历年结束时，信托不会分配(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本收益或亏损)和(Ii)超过资本亏损(经某些普通亏损调整)的98.2%的资本收益的总和，该一年期间通常截至该日历年的10月31日(除非选择使用信托的会计年度)。此外，为避免消费税而必须在任何年度分配的最低金额将增加或减少，以反映前一年的分配不足或分配过度(视情况而定)。就消费税而言，信托将被视为已分配其缴纳美国联邦所得税的任何收入。虽然信托打算以必要的方式分配任何收入和资本收益，以最大限度地减少征收4%的不可抵扣消费税，但不能保证将分配足够数量的信托应纳税所得额和资本利得，以完全避免征收消费税。在这种情况下，信托将只对不符合上述分配要求的金额承担消费税。

如果在任何课税年度，信托公司未能符合税法M分节的规定，则信托公司将对该年度的所有应纳税所得额缴纳常规的美国联邦所得税，而向其股东的所有分配(包括净资本收益分配)将作为普通股息收入向股东征税，但以信托公司的收益和利润为限。只要满足某些持有期和其他要求，该等股息将符合以下条件：(I)在股东作为个人纳税的情况下，将被视为合格股息收入；(Ii)在公司股东的情况下，该等股息将被视为合格股息收入扣除。此外，为了再次获得在下一年作为RIC征税的资格，信托将被要求将其收益和非RIC年度的应占利润分配给股东。此外，如果信托未能在超过两个课税年度的期间内符合RIC的资格，则为了在下一年符合RIC的资格，该信托将被要求选择就任何净内在收益(包括如果信托清盘时实现的总收益超过总亏损的部分)确认并纳税，或者选择在五年内对确认的此类内在收益征税。

信托基金的投资。信托的某些投资行为受特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束 (包括按市值计价，建设性买卖、跨座式买卖、洗牌买卖、卖空买卖和

(br}其他规则)，其中可能包括：(1)不允许、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的准予；(2)将较低税率的长期资本利得或符合条件的股息收入转换为较高税率的短期资本利得或普通收入；(3)将普通亏损或扣除转换为资本损失(其扣除的限制更有限)；(4)导致信托在没有相应现金接收的情况下确认收入或收益；(5)对股票或证券的买卖被视为发生的时间产生不利影响；(6)不利地改变某些复杂金融交易的性质，并产生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易，并可能做出某些税务选择，并可能被要求处置证券，以减轻这些规定的影响，并防止信托作为RIC的资格被取消。此外，信托可能需要限制其在衍生工具方面的活动，以使其能够保持其RIC地位。

信托可以将其净资产的一部分投资于低于投资级的证券。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则对于以下问题并不完全明确：信托何时可以停止计息、原始发行折扣或市场折扣、坏账或毫无价值的证券何时以及在多大程度上可以扣除、因违约债务而收到的付款应如何在本金和收入之间分配，以及在破产或重整情况下修改或交换债务是否应纳税。这些问题和其他问题可能会影响信托基金分配足够收入的能力，以保持其作为RIC的地位，或避免征收美国联邦所得税或消费税。

信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。通常，原始发行折扣的金额被视为利息收入，并包括在证券期限内的应税收入中(信托必须进行分配，才有资格成为RIC并避免美国联邦所得税或未分配收入4%的消费税)，即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到，通常是在债务证券到期时。

如果信托在二级市场上以低于其调整后发行价的价格购买债务证券，调整后的发行价格超过购买价格的部分为市场折扣。-除非信托选择在当前基础上应计市场折扣，否则处置具有市场折扣的债务证券所实现的任何收益以及本金的部分支付均被视为普通收入，前提是收益或本金支付不超过债务证券的应计市场折扣。市场折扣通常以等额的每日分期付款方式累加。如果信托最终从债务工具上收取的收入少于其购买价格加上之前包括在收入中的市场折扣，则信托可能无法受益于任何抵销损失扣除。

信托可投资于优先证券或美国联邦所得税处理可能不明确或可能受到美国国税局重新定性的其他证券。如果该等证券的税务处理或来自该等证券的收入与信托预期的税务处理不同，则可能会影响信托确认收入的时间或性质，可能会要求信托买卖证券或以其他方式改变其投资组合，以符合守则适用于RICS的税务规则。

如果信托持有证券超过一年，信托出售证券的收益或损失通常为长期资本收益或损失。出售持有一年或一年以下的证券的收益或损失将是短期资本收益或损失。

由于信托可能投资于外国证券，其来自此类证券的收入可能需要缴纳非美国税。

外币兑换合约、非美元计价证券合约和非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按普通损益处理。

信托承销的个人证券期权的收入一般不会被信托确认为税务目的，直到期权被行使、失效或受制于结算交易(根据适用法规的定义)，根据该交易，信托与期权有关的义务以其他方式终止。如果期权在没有行使的情况下失效，信托公司从撰写此类期权中获得的保费通常将被描述为短期资本收益。如果信托进行结算交易，则收到的保费与信托为平仓而支付的金额之间的差额一般将被视为短期资本损益。如果行使信托的期权，从而要求信托出售标的证券，溢价将增加出售证券时变现的金额，出售标的证券的任何收益的性质将取决于信托在标的证券中的持有期。由于信托不会控制其承销的期权的行使，因此此类行使或标的证券的其他必要出售可能会导致信托在不合时宜的时候实现收益或亏损。

符合第1256节合约条件的指数期权通常为？按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此，信托通常会在每个纳税年度的最后一天确认等于期权在该日的价值与期权调整后基础之间的差额的损益。因此，期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业期权有关的任何收益或损失，将被视为短期资本收益或损失，其幅度为该收益或损失的40%，长期资本收益或损失，其幅度为该收益或损失的60%。因为按市值计价规则可能导致信托在收到现金之前确认收益，信托可能被要求处置投资以满足其分配要求。？按市值计价？如果这种损失是跨境或类似交易的一部分，则可以暂停或以其他方式限制此类损失。

信托分配的市政证券免税利息，如果信托适当地向其股东报告(免息股息)，一般将免征常规联邦所得税。为了使信托支付免息股息，信托总资产的至少50%必须包括按季度计算的免税债务。如果信托不符合这一要求，它将不能支付免税股息，并且您的可归因于信托从任何来源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)将按照信托的收益和利润作为普通收入征税。

信托基金将分配或保留全部或部分净资本收益进行再投资。如果保留任何此类收益，信托将就该保留金额缴纳公司所得税。在这种情况下，信托预计将在发给其普通股股东的通知中将留存金额报告为未分配资本利得，如果长期资本利得缴纳美国联邦所得税，(I)将被要求在美国联邦所得税中包括其在此类未分配金额中所占的长期资本利得份额，(Ii)将有权从其美国联邦所得税责任中抵扣信托支付的税款的比例份额，并在抵免超过该责任的范围内要求退款，以及(Iii)将按股东收入中包含的未分配资本利得金额减去根据第(Ii)款被视为由股东支付的税款，增加其普通股的基数。

信托从净资本中支付给您的分配如果有，信托适当地报告为资本利得股息(资本利得股息)，无论您持有普通股多长时间，都应作为长期资本利得征税。信托从当期或累计收益和利润中向您支付的所有其他股息(包括短期净资本利得股息)，免息股息除外

(普通收入分红)通常与普通收入一样纳税。只要满足一定的持有期和其他要求，普通收入股息(如果信托适当地报告)可能符合以下条件：(I)在公司股东的情况下，如果信托的收入包括来自美国公司的股息收入，则有资格扣除收到的股息；以及(Ii)在个人股东的情况下，如果信托收到合格的股息收入，则符合资格按长期资本利得税征税的合格股息收入。一般情况下，合格股息收入是指来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如，通常是在美国注册成立的外国公司或在某些国家与美国签订了有保留的全面税收条约的外国公司，或其支付股息的股票很容易在美国成熟的证券市场上交易)。不能保证信托分派中的哪一部分(如果有的话)将构成合格股息收入或有资格获得所收到的股息扣除。

您收到的任何超过信托当前和累计收益和利润的分派将被视为在您的普通股调整后的税基范围内的资本返还，此后将被视为出售普通股的资本收益。任何被视为资本回报的信托分配金额将降低您在普通股中的调整税基，从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或以其他方式处置您的普通股时的潜在亏损。

普通股股东可能有权用资本损失来抵消他们的资本收益红利。该守则载有若干法定条文，影响资本损失与资本收益的抵销时间，并限制使用某些投资和活动的损失。因此，有资本损失的普通股股东被敦促咨询他们的税务顾问。

股息和其他应税分配是应纳税的，即使它们再投资于信托的额外普通股。信托支付的股息和其他股息和其他分派通常被视为您在作出股息或分派时收到的股息和其他分派。但是，如果信托在1月份向您支付股息，而该股息是在之前的10月、11月或 12月中的某个月份的指定日期向登记在册的普通股股东宣布的，则出于美国联邦所得税的目的，此类股息将被视为由信托支付，并由您在宣布股息的当年12月31日收到。此外，在信托的纳税年度结束后作出的某些其他分配可能会被溢出，并被视为信托在该纳税年度内支付的(4%的不可抵扣消费税除外)。

在这种情况下，您将被视为在实际进行分配的纳税年度收到了此类股息。

某些私人活动债券的利息是一项税收优惠，但须对个人征收替代最低税。信托基金可根据本条款将其部分资产投资于市政债券，使其部分免息股息成为税收优惠项目，只要此类股息代表从这些私人活动债券获得的利息。因此，投资于信托基金可能导致普通股持有人缴纳替代最低税额，或导致债务增加。

免息股息包括在确定个人的社会保障和铁路退休福利的哪一部分(如果有的话)将包括在缴纳联邦所得税的总收入中。

在任何时候购买的普通股价格可能会反映即将进行的分配的金额。那些在分配记录日期之前购买普通股的人将收到一项分配，这将对他们征税，尽管从经济上讲，这代表着投资资本的回报。

信托将在每年年底后向您发送信息，列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况。

出售或以其他方式处置普通股通常会为您带来资本收益或亏损，如果您在出售时持有该等普通股超过一年，则为长期资本收益或亏损。

出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失，在您就该等普通股收到的任何资本利得股息(包括记为未分配资本利得股息的金额)的范围内，将被视为长期资本损失。如果您在您出售或交换普通股之前30天至30天结束的61天期间内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式)，则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失将被禁止。在这种情况下，您获得的普通股的计税基准将进行调整，以反映不允许的损失。

如果信托清算，股东一般将在清算时实现资本收益或损失，金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托而被视为收到的任何财产)与股东在其普通股中的调整后计税基础之间的差额。如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年，则任何此类收益或亏损将是长期的，否则将是短期的。

现行的美国联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人，短期资本利得税目前按适用于普通收入的税率征税，而长期资本利得税一般按较低的最高税率征税。资本损失的扣除额受《准则》的限制。

某些美国个人、遗产或信托持有人的收入超过某些门槛将被要求为其全部或部分净投资收入支付3.8%的医疗保险税，其中包括从信托获得的股息以及出售或以其他方式处置信托普通股所获得的资本收益。

作为非居民境外个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东一般将按普通收入股息的30%(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论的除外)。一般来说，美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者因任何免息股息或净资本收益(包括记入未分配资本利得股息的金额)的分配或出售或以其他方式处置信托普通股而实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务，或者对于个人而言，在纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并满足某些其他条件，则可能会产生不同的税收后果。外国投资者应就投资该信托公司普通股的税务后果咨询其税务顾问。

由RIC适当报告的普通收入股息通常在以下情况下免征美国联邦预扣税：(I)就RIC的合格净利息收入(通常是其来自美国的利息收入，但不包括某些或有利息和RIC至少是10%股东的公司或合伙企业的债务利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)就RIC的合格短期资本利得(通常，RIC在该课税年度的短期净资本收益超过其长期资本亏损的部分)。根据其情况，信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格净利息收入或合格短期资本利得，和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这种扣缴豁免，外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证要求(通常包括提供美国国税局表格W-8BEN，W-8BEN-E或替换为表格)。在通过中介持有的普通股的情况下，中介可能已预扣税款，即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益。外国投资者应就将这些规则应用于其账户事宜与其中介机构联系。不能保证信托分配的哪一部分有资格作为合格的净利息收入或合格的短期资本收益获得优惠待遇。

此外，30%的扣缴比率将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息，除非该机构与财政部达成协议，每年报告与该机构的股份和账户有关的信息，只要该等股份或账户由某些美国人和某些由美国人全资或部分拥有的非美国实体持有，并扣留某些付款。因此，持有信托普通股的实体将影响是否需要扣留的决定。同样，不符合某些豁免条件的非金融外国实体投资者持有的信托普通股支付的股息将按30%的费率扣缴，除非该实体(I)证明该实体没有任何主要的美国所有者，或(Ii)提供有关该实体的主要美国所有者的某些信息，该信托或适用的扣缴代理人将转而向财政部长提供这些信息。美国与适用的外国之间的政府间协定，或未来的财政部条例或其他指导意见，可以修改这些要求。信托将不会就任何扣留的金额向普通股股东支付任何额外金额。鼓励外国投资者就这些规则对他们在信托普通股的投资可能产生的影响咨询其税务顾问。

支付给某些非豁免普通股股东的股息、分配和销售收益可能需要缴纳美国联邦备用预扣税，这些股东未能提供正确的纳税人识别号(对于个人，通常是他们的社会安全号码)或提供所需证明，或者在其他方面受到备用预扣税的影响。备份预扣不是附加税，只要您及时向美国国税局提供所需的信息，任何预扣的金额都可以退还或记入您的美国联邦所得税义务(如果有)中。

普通收入股息、资本利得股息和出售或以其他方式处置信托普通股的收益也可能需要缴纳州税、地方税和/或外国税。敦促普通股股东就投资信托基金对他们造成的美国联邦、州、地方或外国税收后果的具体问题咨询他们自己的税务顾问。

以上是目前生效的《守则》及《库务规例》若干条文的简要概述，因为该等条文直接管限信托及其普通股股东的税务。这些规定可通过立法或行政行动加以更改，任何此类更改均具有追溯力。有关适用于信托公司及其普通股股东的税务规则的更详细讨论可在通过引用并入本招股说明书的SAI中找到。敦促普通股股东就有关美国联邦、州、地方和外国所得税或其他税收的具体问题咨询他们的税务顾问。

在权利发行时，权利的价值将不包括在普通股股东的收入中。

向普通股股东发行的权利的基准将为零，而就其发行认购权的股份(旧股)的基准将保持不变，除非(A)分派日权利的公平市值至少为旧股公平市值的15%，或(B)该股东肯定地选择(以守则下的库务法规规定的方式)向认购权分配旧股基准的一部分。如果(A)或(B)适用，则除下文所述外，该股东必须在旧股和权利之间按其在分派日的公平市价比例分配基准。

向普通股股东发行的权利的持有期将包括旧股的持有期。普通股股东在行使权利时不会确认损益。

如果分配给普通股股东的权利到期而未行使，普通股股东将不会确认任何损失，因为只有在行使权利的情况下，才能将旧股的基础分配给一项权利。如果已在市场上购买的权利在未行使的情况下到期，则将存在与权利的基础相等的已确认损失。

出售权利的任何收益或损失将是资本收益或损失，如果权利是作为资本资产持有的(就向普通股股东发行的权利而言，这将取决于旧的实益权益份额是否作为资本资产持有)，如果持有期被视为超过一年，则将是长期资本收益或损失。

协议和信托声明包括的条款可能会限制其他实体或个人获得信托控制权或改变董事会组成的能力。这可能会阻止第三方寻求获得信托的控制权，从而剥夺股东以高于当前市场价格的溢价出售其股票的机会。这种企图可能会增加信托基金的开支，并扰乱信托基金的正常运作。董事会分为三个级别。在每次股东周年大会或代替股东大会的特别会议上，只有一个类别的受托人任期届满，且只有该类别的受托人连任。在年度股东大会或代替股东特别会议上选举的受托人任期为三年。这一规定可能会将更换董事会多数成员的工作推迟至多两年。受托人只有在有理由且不可无因的情况下才可被免职，且仅可由其余受托人的多数成员采取行动，然后由当时有权投票选举各自受托人的至少75%股份的持有人投票表决。

此外，信托协议和信托声明需要得到董事会多数成员的赞成票或同意，然后获得信托中每个受影响类别或系列流通股至少75%的持有人的赞成票，作为一个类别或系列单独投票，以批准、通过或授权与5%或更多类别或系列股票的持有人及其联系人进行的某些交易，除非80%的受托人已通过决议批准了与该等持有人关于此类交易并与其基本一致的谅解备忘录，在这种情况下，信托的大多数未偿还有表决权证券(根据投资公司法的定义)的批准将是股东唯一需要的投票权。这些投票要求是美国证券交易委员会对此类交易要求的任何监管减免之外的要求。就此等条文而言，某类别或系列股份的5%或以上持有人(主要股东)是指任何公司、个人或其他实体，不论是直接或间接，亦不论是单独或连同其联属公司及联营公司，实益拥有信托所有已发行类别或系列实益权益股份中5%或以上的流通股。

要将信托转换为开放式投资公司，信托协议及信托声明须获得董事会多数成员的赞成票，然后获得信托中每个受影响类别或系列股份中至少75%的流通股持有人的赞成票，并作为类别或系列单独投票，除非此类转换已获至少80%的受托人批准，在这种情况下，信托的未偿还有表决权证券(定义见投资公司法)应。上述投票将满足《投资公司法》中的一项单独要求，即任何

对开放式投资公司的信托应当经股东批准。如果以上述方式获得批准，我们预计信托公司转换为开放式投资公司可能要到批准转换的股东大会后90天才会发生，而且还需要至少提前10天通知所有股东。将信托转换为开放式投资公司将需要赎回任何已发行的优先股，这可能会消除或改变信托相对于普通股的杠杆资本结构。在任何此类转换之后，信托的某些投资政策和战略也可能需要修改，以确保有足够的投资组合流动性，包括遵守《投资公司法》下的规则22E-4。一旦发生转换，普通股将停止在纽约证券交易所或其他国家证券交易所或市场系统上市。开放式投资公司的股东可要求公司在任何时间以其资产净值赎回其股份，但在投资公司法授权的特定情况下除外，减去赎回时有效的赎回费用。信托预计将以现金支付所有此类赎回请求，但保留以现金或证券组合支付赎回请求的权利。如果进行了此类证券的部分支付，投资者在将此类证券转换为现金时可能会产生经纪费用。如果将信托基金转换为开放式基金，新股很可能会以资产净值加销售负载出售。然而，审计委员会认为，鉴于信托基金的投资目标和政策，封闭式结构是可取的。因此, 您应该假设董事会不太可能投票将信托基金转换为开放式基金。

要解散信托，信托协议和信托声明需要董事会多数成员批准一项决议，然后获得信托中每个受影响类别或系列至少75%的流通股的持有人的赞成票，作为一个类别或系列单独投票，除非该决议已获得至少80%的受托人批准，在这种情况下，应要求信托的未偿还有表决权证券(定义见投资公司法)的多数。

为了计算信托协议和信托声明项下的大部分未偿还有表决权证券，信托的每个类别和系列应作为单一类别一起投票，除非投资公司法或信托协议和信托声明就任何类别或系列的股份要求的范围内。如果需要单独投票，还将需要作为单独类别或系列投票的类别或系列股票的适用比例。

董事会已确定，有关董事会和上述股东投票要求的规定，如投票要求大于特拉华州法律或投资公司法的最低要求，则总体上符合股东的最佳利益。有关本规定的全文，请参阅在美国证券交易委员会备案的《协定》和《信任宣言》。

信托章程一般规定，如果股东希望提名一名人士进入董事会或在年度股东大会上处理任何其他事务，必须事先通知信托。任何此类提名或事务的通知必须在前一年年会周年纪念日之前不少于120个历日，也不超过150个历日(某些例外情况除外)交付或收到信托的主要执行办公室。股东发出的任何通知必须附有章程规定的某些信息。有关本规定的全文，请参阅在美国证券交易委员会备案的细则。

The Trust是一家多元化、封闭式管理投资公司(俗称封闭式基金)。封闭式基金与开放式基金(通常称为共同基金)的不同之处在于，封闭式基金通常将其股票在证券交易所上市交易，而不应股东的要求赎回其股票。这意味着，如果你希望出售封闭式基金的股票，你必须像任何其他股票一样，以当时的市场价格在证券交易所交易这些股票。在共同基金中，如果股东希望出售基金的股票，共同基金将按资产净值赎回或回购股票。此外，共同基金通常会不断向新投资者发行新股，而封闭式基金通常不会。共同基金中资产的持续流入和流出可能会使基金的投资管理变得困难。相比之下，封闭式基金通常能够更充分地投资于与其投资目标一致的证券，并且在进行某些类型的投资和使用某些投资策略方面也有更大的灵活性，例如财务杠杆和对非流动性证券的投资。

封闭式基金的股票交易价格经常低于其资产净值。由于这种可能性和认识到任何此类折扣可能不符合股东的利益，董事会可能会不时考虑进行公开市场回购、股票收购要约或其他旨在降低折扣的计划。然而，我们不能保证或保证董事会将决定采取任何此类行动。也不能保证或保证，如果采取这种行动，将导致股票的交易价格等于或接近每股资产净值。见下文《回购普通股》和《SAI》中的《普通股回购》。董事会还可考虑将信托基金转换为开放式共同基金，这还需要信托基金的股东投票表决。

封闭式投资公司的股票通常以低于其资产净值的价格交易，信托公司的普通股也可能以低于其资产净值的价格交易，尽管它们的交易溢价可能高于资产净值。信托普通股的市场价格将由市场上该等普通股的相对供求、信托资产净值、一般市场和经济状况以及信托无法控制的其他因素决定。见？资产净值和股份说明？普通股。虽然信托的普通股股东将无权赎回他们的普通股，但信托可以采取行动在公开市场回购普通股或对其普通股提出收购要约。这可能会降低资产净值的任何市场折扣。

不能保证，如果采取行动回购或投标普通股，该行动将导致普通股以接近其资产净值的价格交易。虽然股份回购和要约收购可能会对信托公司普通股的市场价格产生有利影响，但您应该知道，信托公司收购普通股将减少信托公司的资本，因此可能会增加信托公司的费用比率，并减少任何借款或已发行优先股的资产覆盖范围。任何股份回购或要约收购将根据1934年《证券交易法》、《投资公司法》和普通股交易所在的主要证券交易所的要求进行。有关其他信息，请参阅《SAI》中的《普通股回购》。

2021年9月24日，董事会批准将信托的公开市场份额回购计划延长至2022年11月30日。从2021年12月1日开始，信托基金可以在2022年11月30日之前购买其截至2021年11月30日交易结束时最多5%的流通股，但须符合某些条件。根据信托的股份回购计划，任何回购的金额和时间将由信托管理层酌情决定，或根据预先确定的参数和指示(视市场情况而定)确定。

不能保证信托基金将回购任何特定数额的普通股。股份回购计划寻求通过以低于每股资产净值的价格购买信托公司的普通股来提高股东价值。截至2021年12月31日止年度，信托并无回购任何股份。

我们可以出售普通股，包括出售给配股中的现有股东，通过承销商或交易商，直接出售给一个或多个购买者 (包括配股中的现有股东)，通过代理，向或通过承销商或交易商，或通过任何此类销售方法的组合。适用的招股说明书增刊将指明参与本公司普通股要约和销售的任何承销商或代理、支付给任何承销商、交易商或代理的任何销售金额、折扣、佣金、手续费或其他补偿、发行价、净收益和收益用途以及任何销售条款。对于配股发行，适用的招股说明书副刊将列出行使每项权利时我们可发行的普通股数量以及该等配股发行的其他条款。

我们普通股的分配可能不时在一个或多个交易中以一个或多个固定价格进行，该价格可能会发生变化，按出售时的现行市场价格、与该等现行市场价格相关的价格或按谈判价格进行。我们普通股的销售可以在证券法规则415 中定义的被视为在市场上进行的交易中进行，包括直接在纽约证券交易所进行的销售，或向交易所以外的做市商销售或通过交易所以外的做市商进行的销售。

我们可以将普通股直接出售给机构投资者或其他可能被视为证券法所界定的证券转售承销商的机构投资者或其他人，并征求他们的报价。在这种情况下，不会涉及承销商或代理商。我们可以使用包括互联网在内的电子媒体直接销售发行的证券。

在出售我们的普通股时，承销商或代理人可能会以折扣、优惠或佣金的形式从我们那里获得补偿。承销商可以将我们的普通股出售给交易商或通过交易商，这些交易商可以从承销商那里获得折扣、优惠或佣金和/或他们可能代理的购买者的佣金形式的补偿。参与我们普通股分配的承销商、交易商和代理可能被视为证券法下的承销商，他们从我们那里获得的任何折扣和佣金以及他们在转售我们普通股时实现的任何利润可能被视为证券法下的承销折扣和佣金。将确定任何此类承销商或代理人，并将在适用的招股说明书附录中说明从我们收到的任何此类赔偿。任何金融行业监管机构成员或独立经纪交易商出售根据证券法第415条提供的任何证券所获得的最高赔偿金额不得超过8%。我们不会以认股权证、期权、咨询或结构费或类似安排的形式向任何承销商或代理人支付任何赔偿。对于向现有股东进行的任何配股发行，吾等可与一家或多家承销商订立备用承销安排，根据该安排，承销商将购买配股后未获认购的普通股。

如果招股说明书补充说明了这一点，我们可以授予承销商在招股说明书补充日期起45天内按公开发行价减去承销折扣和佣金购买额外普通股的选择权，以弥补任何超额配售。

根据吾等可订立的协议，参与分销吾等普通股的承销商、交易商及代理人可能有权就某些责任(包括证券法下的责任)获得吾等的赔偿。承销商、经销商和代理商可以在正常业务过程中与我们进行交易，或为我们提供服务。

如适用的招股章程副刊有此说明，吾等将自行或将授权承销商或作为吾等代理人的其他人士，根据规定于未来日期付款及交付的合约，征集某些机构向吾等购买吾等普通股的要约。可以与之联系的机构包括商业银行和储蓄银行、保险公司、养老基金、投资公司、教育和慈善机构以及其他机构，但在所有情况下，这些机构都必须获得批准。

由我们提供。任何买方在任何该等合约下的责任将受一项条件所规限，即在交付时，该买方所属司法管辖区的法律不得禁止购买普通股。承销商和其他代理人对此类合同的有效性或履约不承担任何责任。此类合同将仅受《招股说明书补编》所列条件的约束，《招股说明书补编》将规定征集此类合同应支付的佣金。

在《投资公司法》及其颁布的规则和条例所允许的范围内，承销商可在承销商不再是承销商后，不时担任经纪商或交易商，并收取与执行我们的投资组合交易有关的费用。在某些限制的限制下，承销商可在其担任承销商期间担任经纪人。

招股说明书和随附的招股说明书电子形式可能会在承销商维护的网站上提供。承销商可以同意将若干证券分配给其在线经纪账户持有人。此类用于互联网分销的证券分配将与其他分配相同。此外，承销商可以将证券出售给证券商，后者将证券转售给在线经纪账户持有人。

为了遵守某些州的证券法(如果适用)，我们在此提供的普通股将仅通过注册或持牌经纪人或交易商在这些司法管辖区出售。

本招股说明书是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息，这意味着我们可以通过向您推荐这些文件来向您披露重要信息。我们通过引用将以下列出的文件以及我们根据交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)条向美国证券交易委员会提交的任何未来备案文件，包括从提交文件之日起在本招股章程之日或之后提交的任何文件(不包括所提供的任何信息，而不是备案)，直到我们出售了与本招股章程和任何随附的招股说明书附录相关的所有已发售证券，或者要约以其他方式终止为止。通过引用并入的信息是本招股说明书的重要组成部分。通过引用并入本招股说明书的文件中的任何陈述将被视为自动修改或取代，只要(1)本招股说明书或(2)通过引用并入本招股说明书的任何其他随后提交的文件中包含的陈述修改或取代该陈述。通过引用并入本文的文件包括：

应书面或口头请求，信托将向收到本招股说明书的每个人(包括任何受益所有人)免费提供本招股说明书或随附的招股说明书附录中已经或可能以引用方式并入的任何和所有文件的副本。您应该通过拨打以下电话指示索要文件：

该信托基金在http://www.blackrock.com.上免费提供本招股说明书、SAI和信托基金的年度和半年度报告。您也可以在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov))上获取本招股说明书、SAI、通过引用纳入的其他文件以及信托以电子方式存档的其他信息，包括报告和委托书，或者支付复印件费用，通过电子请求发送至Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息未通过引用并入本招股说明书，且不应被视为本招股说明书或随附的招股说明书附录的一部分。

信托基金致力于保护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下信息是为了帮助您了解信托收集哪些个人信息、我们如何保护这些信息，以及在某些情况下为什么我们可能会与选定的其他方共享此类信息。

信托不会收到任何有关其股东通过其经纪自营商购买股票的非公开个人信息。如果股东是信托基金的记录持有人，信托基金会收到有关账户申请或其他形式的个人非公开信息。对于这些股东，信托还可以访问有关他们在信托中的交易的特定信息。

信托不会向任何人披露有关其股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为我们的股东账户提供服务所需(例如，向转让代理)。

该信托将其股东的非公开个人信息限制为贝莱德有合法业务需要的员工访问该信息。信托基金维护实体、电子和程序保护措施，旨在保护我们股东的非公开个人信息。

在2022年6月11日(本招股说明书增刊发布后25天)之前，所有购买、出售或交易普通股的交易商，无论是否参与此次发行，都可能被要求提交招股说明书。这还不包括交易商在担任承销商时交付招股说明书的义务。

贝莱德有限存续期收益信托是一家多元化、封闭式管理投资公司。本有关信托公司实益权益普通股(普通股)的补充资料声明并不构成招股说明书，但应与日期为2022年3月22日的招股说明书(招股说明书)及任何相关招股说明书附录一并阅读。本SAI不是招股说明书，不包括潜在投资者在购买普通股之前应考虑的所有信息，投资者在购买该等股票之前应获取并阅读招股说明书和任何相关的招股说明书补充资料。可致电(800)882-0052免费获取招股说明书和任何相关招股说明书副刊的副本。你也可以在美国证券交易委员会的网站(http://www.sec.gov).)上获得招股说明书的副本。本SAI中使用但未定义的大写术语具有招股说明书中赋予它们的含义。

对修订后的1940年《投资公司法》(《投资公司法》)或其他适用法律的引用，将包括据此颁布的任何规则以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或具有适当司法管辖权的其他当局的任何指导、解释或修改，包括法院口译，以及美国证券交易委员会、美国证券交易委员会工作人员或其他当局的豁免、不采取行动或其他救济或许可。

该信托是根据《投资公司法》注册的多元化封闭式管理投资公司。该信托成立于2003年5月16日，是根据特拉华州法律和提交给特拉华州国务卿的信托证书所规定的协议和信托声明成立的，该协议和声明随后进行了修订和重申。该信托的投资顾问是贝莱德顾问有限责任公司(顾问)。贝莱德国际有限公司和贝莱德(新加坡)有限公司(BSL和与BIL、子顾问和集体与顾问、顾问一起)担任信托的副顾问。

该信托公司的普通股在纽约证券交易所(NYSE)挂牌上市，交易代码为BLW。截至2022年2月28日，该信托公司已发行普通股35,711,253股。

信托基金对信托基金的资产及其活动的投资采取了限制和政策。某些限制是信托的基本政策，未经信托已发行有表决权证券(为此目的和根据《投资公司法》，指的是出席超过50%流通股的会议所代表的67%的股份或超过50%的流通股)的多数持有人的批准，不得更改，包括获得信托已发行优先股的多数流通股(优先股)的类别批准，如有(为此目的及根据《投资公司法》，指以下两者中较少者)：(I)67%的优先股，作为单一类别，派代表出席信托超过50%的已发行优先股的会议，或(Ii)超过50%的已发行优先股)。

为适用以上第(1)款和第(2)款规定的限制，美国政府、其机构或机构的证券以及由政府实体信用担保的证券不被视为代表行业。但是，为此目的，主要由非政府发行人的资产和收入支持的债务可被视为由此类非政府发行人发行。

就适用上文第(1)款所述限制而言，如果政府发行人的资产和收入与其他政府实体分开，并且其证券仅由其资产和收入作为担保，则应被视为证券的唯一发行人。同样，在非政府发行人的情况下，如工业公司或私人拥有或经营的医院，如果证券仅由非政府发行人的资产和收入支持，则该非政府发行人将被视为唯一发行人。如果证券是由上级或无关政府实体的可执行义务支持的，则该证券将计入该政府实体发行的证券的计算中。如果证券是由上级或无关的非政府实体(债券保险人除外)的可强制执行义务担保的，则该证券也将被计入该非政府实体发行的证券的计算中。如果担保是由政府实体或银行担保或信用证等其他融资机构担保的，这种担保或信用证将被视为单独的担保，并将被视为此类政府、其他实体或银行的问题。如果市政债券由债券保险承保，则不应将其视为由保险人发行或担保的证券；相反，此类市政债券的发行人将按照上述原则确定。上述限制不限制信托资产可投资于任何特定保险公司承保的市政证券的百分比。

根据《投资公司法》，信托可以将其总资产的10%投资于其他投资公司的股票，并可将其总资产的5%投资于任何一家投资公司，前提是投资不超过购买该等股票时被收购投资公司有投票权的股票的3%。在《投资公司法》或证券交易委员会允许的范围内，信托基金可将更大比例的资产投资于货币市场基金。

非基本面投资限制。本招股说明书中未被描述为基本政策的任何信托政策可由信托董事会(董事会)在未经股东批准的情况下更改，规定信托不得：

信托招股说明书和本SAI中规定的限制和其他限制仅在购买证券时适用，除非在购买证券后立即发生或存在过剩或不足，否则不会被视为违反。除非另有说明，招股说明书或本SAI中描述的任何投资政策或限制均被视为信托的非基本政策或限制。

如果信托提供优先股，它可以申请穆迪、标准普尔和/或惠誉对此类优先股的评级。为了获得和维持所需的评级，信托可能被要求遵守投资质量、多元化和穆迪、标准普尔和/或惠誉建立的其他指导方针。此类指导方针可能比上述限制更具限制性。信托并不预期该等指引会对信托的普通股持有人或其实现其投资目标的能力造成重大不利影响。信托目前预期，任何已发行的优先股最初将获得穆迪(AAA)或标准普尔或惠誉(AAA)的最高评级，但不能保证将获得此类评级。信托发行的优先股不要求最低评级。穆迪、标普和惠誉收取与其评级发行相关的费用。

以下信息是对招股说明书中描述的信托基金的投资目标、政策和技术的讨论的补充。

信托可以投资于特殊目的收购公司(SPAC)或类似的特殊目的实体发行的股票、认股权证、权利和其他权益，这些公司汇集资金以寻找潜在的收购机会，包括以下所述的创始人的股票和认股权证。SPAC是一家上市公司，通过首次公开募股(IPO)筹集投资资本，目的是识别和收购一个或多个运营中的企业或资产。在组建SPAC方面，SPAC的保荐人通常以名义代价收购方正的股票，以及认股权证，这将导致保荐人在IPO完成后拥有SPAC已发行普通股的特定百分比(通常为20%)。在SPAC进行IPO时，它已经选择了一个管理团队，但尚未确定具体的收购机会。除非且直到收购完成，SPAC通常将其资产投资于美国政府证券、货币市场证券和现金。如果符合SPAC要求的收购没有在预先设定的时间内完成，投资的资金将返还SPAC的公众股东，认股权证到期，创始人的股票和此类认股权证变得一文不值。因为SPAC和类似实体本质上是空白支票，没有运营历史或持续业务运营的公司(除了识别和进行收购外), 其证券的长期资本增值潜力尤其取决于SPAC管理层识别和完成有利可图的收购的能力。不能保证信托投资的SPAC将完成收购，或信托投资的SPAC完成的任何收购都将盈利。一些SPAC可能只在某些行业或地区进行收购，这最终可能导致收购后其价格的波动性增加。此外，其中一些证券可能被认为缺乏流动性和/或受到转售限制。

尽管信托不寻求实施特定的ESG、影响或可持续发展战略，但信托的管理层将把ESG特征作为积极管理的基金(如信托)投资过程的一部分。这些考虑因素将根据基金的特定投资策略而有所不同，可能包括考虑第三方研究以及顾问对有关发行人的ESG风险和机会进行的专有研究。信托管理部门在为信托基金做出投资决策时，将考虑其认为相关或附加的ESG特征。信托投资过程中使用的ESG特征预计会随着时间的推移而发展，一个或多个特征可能与所有有资格进行投资的发行人无关。

ESG特性并不是该信托基金做出投资决策时的唯一考虑因素。此外，投资者对什么是积极的ESG特征或消极的ESG特征可能有不同的看法。因此，信托可能会投资于不反映任何特定投资者对ESG的信念和价值观的发行人。ESG方面的考虑可能会影响信托对某些公司或行业的风险敞口，信托可能会放弃某些投资机会。虽然信托管理层认为ESG的考虑因素有可能对信托的长期业绩做出贡献，但不能保证会取得这样的结果。

信托基金使用衍生工具所涉及的风险与直接投资证券及其他传统投资有关的风险不同，甚至可能高于这些风险。如下所述，衍生品面临信用风险、杠杆风险、非流动性风险、相关性风险和指数风险等多种风险：

当衍生工具被用作对冲信托持有的头寸时，衍生工具产生的任何损失一般应由对冲投资的收益大幅抵销，反之亦然。套期保值虽然可以减少或消除损失，但也可以减少或消除收益。套期保值有时会受到衍生品和标的证券之间不完全匹配的影响，无法保证信托的对冲交易将是有效的。由于意料之外的市场波动，信托基金还可能遭受与其衍生品头寸相关的损失，这些损失可能是无限的。顾问可能无法正确预测证券价格、利率和其他经济因素的走向，这可能会导致信托的衍生品头寸价值缩水。此外，一些衍生品对利率变化和市场价格波动比其他证券更敏感。衍生工具可能缺乏流通性的二级市场，以及因此而导致信托无法出售或以其他方式平仓衍生工具，可能令信托蒙受损失，并可能令信托更难对衍生工具进行准确估值。

在进行套期保值交易时，信托可以决定不寻求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投资组合持有量之间建立完美的相关性。这种不完美的关联可能会阻止信托实现预期的对冲，或者使信托面临损失的风险。信托也可以决定不对某一特定风险进行对冲，因为它认为风险发生的概率不足以证明对冲的成本足够高，或者因为它没有预见到风险的发生。信托可能无法以吸引人的价格或足以保护信托资产免受预期投资组合仓位价值下降影响的价格对冲变动或事件。信托基金在有效管理其资产中被分离或指定用于支付其义务的部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能对冲某些风险。

如果信托投资于衍生工具，它的损失可能会超过投资的本金。此外，衍生品会引起某些税收、法律、监管和会计方面的问题，这些问题可能不会因证券投资而出现，而且某些问题可能会以对信托业绩产生不利影响的方式得到解决，这存在一些风险。

信托不需要使用衍生品或其他投资组合策略来寻求增加回报或寻求对冲其投资组合，并且可以选择不这样做。此外，并非在所有情况下都有合适的衍生工具交易，亦不能保证信托会在有利的情况下进行这些交易，以减少其他风险的风险。尽管顾问寻求使用衍生品来推进信托的投资目标，但不能保证使用衍生品将达到这一结果。

期权风险。证券和指数期权交易有几个风险。例如，证券和期权市场之间存在重大差异，可能导致这两个市场之间的不完全关联，导致特定交易无法实现其目标。此外，特定期权的流动性二级市场，无论是在场外交易还是在公认的证券交易所(例如纽约证券交易所)、证券交易所的独立交易委员会或通过提供同时交易定价信息的市场系统(交易所)可能缺乏，原因包括：对某些期权可能没有足够的交易兴趣；交易所可能对开启交易或结束交易施加限制，或两者兼而有之；可能对特定类别或系列的期权或标的证券施加交易暂停、暂停或其他限制；异常或不可预见的情况可能会中断交易所的正常运营；交易所或OCC的设施可能在任何时候都不足以处理当前的交易量；或一个或多个交易所可能因经济或其他原因在未来某个日期决定或被迫停止期权(或特定类或系列期权)的交易，在这种情况下，该交易所的二级市场(或该类或系列期权)将不复存在，尽管OCC因该交易所的交易而发行的未偿还期权将继续根据其条款行使。

期货交易和期权风险。与使用期货合约和期权有关的主要风险是：(A)信托持有的工具的市值变化与期货合约或期权价格之间的相关性不完美；(B)期货合约可能缺乏流动性的二级市场，因此无法在需要时结清期货合约；(C)意外的市场波动造成的损失可能是无限的；(D)顾问无法正确预测证券价格、利率、货币汇率和其他经济因素的方向；以及(E)对手方在履行其义务时违约的可能性。

期货合约投资涉及期货合约价格变动与被套期保值证券价格之间不完全相关的风险。当两种金融工具的价格走势之间存在不完全的相关性时，这种对冲将不会完全有效。例如，如果期货合约的价格波动大于或小于对冲证券的价格，则信托将在期货合约上经历亏损或收益，而对冲证券价格的波动不能完全抵消期货合约的亏损或收益。为了补偿不完全的相关性，如果被套期保值证券的波动率历史上大于期货合约的波动率，信托可以购买或出售比被套期保值证券更大的美元金额的期货合约。相反，如果被套期保值证券价格的波动性历史上低于期货合约，信托可能会购买或出售较少的期货合约。

构成证券指数金融期货合约标的指数的特定证券可能与信托持有的证券有所不同。因此，信托是否有能力透过使用该等金融期货合约对其证券的全部或部分价值进行有效对冲，将在一定程度上取决于作为金融期货合约基础的指数的价格变动与信托所持证券的价格变动的关联程度。这种相关性可能受到信托投资的平均到期日、评级、地域组合或结构与组成证券指数的投资以及一般经济或政治因素的差异的影响。此外，随着证券指数的增减改变其结构，证券指数价值变动之间的相关性可能会随着时间的推移而发生变化。美国政府证券的期货合约与信托持有的证券之间的相关性可能会受到类似因素的不利影响，此类期货合约的价格变动与信托持有的证券价格之间存在不完全相关性的风险可能更大。期货合约的交易还受到某些市场风险的影响，例如交易活动不足，这有时可能使清算现有头寸变得困难或不可能。

信托可以通过在适用的合约市场上进行抵销交易，清算其订立的期货合约。然而，不能保证在任何特定的时间，任何特定的期货合约都会有一个流动性强的二级市场。因此，结清期货头寸可能是不可能的。在价格出现不利变动的情况下，信托公司将继续被要求每天支付变动保证金的现金。在……里面

在这种情况下，如果信托没有足够的现金，它可能被要求出售投资组合证券，以满足每日变动保证金要求，而这样做可能是不利的。无法平仓期货头寸也可能对信托有效对冲其证券投资的能力产生不利影响。期货合约二级市场的流动性可能会受到商品交易所设定的每日价格波动限制的不利影响，这些限制限制了期货合约价格在单个交易日的波动量。一旦合约达到每日限额，不得以超过限额的价格进行交易，从而防止未平仓期货头寸的清算。过去，在连续几个交易日，价格都超过了每日涨停限制。

期货和相关期权交易的成功使用还取决于顾问是否有能力正确预测给定时间范围内利率变动的方向和幅度。在信托持有期货合约或期权期间利率保持稳定的范围内，或该等利率的变动方向与预期相反，信托可能会在战略交易中实现亏损，而该亏损并未完全或部分被投资组合证券的价值增加所抵销。因此，信托在这段时间内的总回报可能少于它没有参与战略交易的情况。

由于期货头寸开仓时的初始保证金较低，期货交易涉及相当大的杠杆。因此，期货合约价格相对较小的变动可能会导致大量未实现收益或损失。此外，当信托在金融期货合约中持有未平仓合约的经纪破产时，信托亦有损失保证金存款的风险。由于信托将为对冲目的或寻求提高信托的回报而买卖期货合约，因此，如果策略成功，与此相关的任何损失可能全部或部分被信托所持证券的价值增加或信托拟收购的证券价格下降所抵销。

当信托购买期货合约上的期权时，它承担的风险是为期权支付的溢价加上相关的交易成本。除了上文讨论的相关风险之外，购买期货合约上的期权还会带来以下风险：标的期货合约的价值变化不会完全反映在所购买的期权的价值中。

外汇套期保值的一般风险因素。涉及货币工具的套期保值交易涉及重大风险，包括相关性风险。虽然信托使用货币工具来实施对冲策略的目的是减少信托普通股资产净值的波动性，但信托普通股的资产净值将会波动。此外，尽管使用货币工具的目的可能是为了对冲不利的汇率变动，但货币工具的交易涉及预期的汇率变动无法准确预测以及信托的对冲策略将无效的风险。如果信托对未发生的预期汇率变动进行套期保值，信托可能会因其套期保值交易而实现亏损并减少总回报。此外，信托只会不时进行套期保值活动，可能不会在汇率变动时进行套期保值活动。

如果(I)货币汇率变动被普遍预期，以致信托不能以有效价格进行对冲交易，或(Ii)货币汇率变动与货币工具不可用且不可能进行有效的外币对冲，则信托可能无法对冲货币汇率变动，即使正确预期也是如此。信托从事外币交易的成本因有关货币、合约期长短及当时的市况等因素而有所不同。由于外币兑换交易通常是以本金为基础进行的，因此不涉及手续费或佣金。

外币远期风险。远期外汇兑换合同不会消除非美国证券价值的波动(如招股说明书中所定义)，但允许信托机构建立固定利率

兑换未来时间点的。这种策略可能会产生减少回报和最大限度减少获利机会的效果。

在远期外币合约交易方面，信托将与外国或国内银行或外国或国内证券交易商签约，以便在未来交付或接受特定数量的特定货币。这类远期合约对每日价格走势没有限制，银行和交易商也不需要继续在这类合约中做市。有一段时间，某些银行或交易商拒绝为此类远期合约报价，或者报价的价格与银行或交易商准备购买的价格和准备出售的价格之间的价差异常之大。政府实施的信贷管制可能会限制任何此类远期合约交易。对于其远期合约的交易，如果有，信托将面临银行或交易商倒闭的风险，以及银行或交易商无法或拒绝履行此类合约的风险。任何此类违约将剥夺信托的任何盈利潜力，或迫使信托以当时的市场价格支付转售承诺(如果有的话)，并可能导致信托蒙受损失。

信托基金亦可进行代理对冲交易，以减少货币波动对现有或预期持有的投资组合证券价值的影响。当信托面临的货币很难对冲或难以对冲美元时，代理对冲通常被使用。代理对冲需要签订远期合同，出售其价值变化通常被认为与信托的部分或全部证券计价或预计以其计价的一种或多种货币挂钩的货币，并买入美元。代理对冲涉及一些与使用类似工具的其他交易相同的风险和考虑因素。如果被套期保值的货币价值波动到出乎意料的程度或方向，货币交易可能会导致信托基金蒙受损失。此外，在信托进行代理对冲的特定时间内，各种货币之间可能不存在或可能不存在各种货币之间的联系。信托基金还可以通过签订远期合约来交叉对冲货币，出售一种或多种货币，这些货币预计会相对于信托拥有的或信托预计将有投资组合敞口的其他货币贬值。例如，信托基金可能同时持有加拿大政府债券和日本政府债券，顾问们可能认为加元兑日元将恶化。该信托基金将出售加元，以减少对该货币的敞口，并买入日元。这一策略将是对加元贬值的一种对冲，尽管它会使信托基金面临日元兑美元贬值的风险。

信托签订的一些远期非美元货币合同可能被归类为无本金交割远期(NDF)。NDF是以现金结算的短期远期合约，交易稀少或以不可兑换的外币计价，结算日的损益以约定的名义资金金额与结算时的即期汇率之差计算。所有NDF 都有固定日期和结算日期。固定日期是计算现行市场汇率与协议汇率之间的差额的日期。结算日期是向收款方支付差额的截止日期。NDF的报价期限通常为一个月至两年，通常以美元报价和结算。它们通常被用来获得对非国际交易的外国货币的敞口和/或对冲敞口。

货币期货风险。信托基金也可能寻求对冲货币价值的下降，或通过使用货币期货或期权来提高回报。货币期货与远期外汇交易相似，不同之处在于期货是标准化的交易所交易合约，而远期外汇交易则在场外交易市场进行。货币期货存在巨大的货币风险，也存在杠杆风险。

货币期权风险。信托基金还可能寻求对冲一种货币价值的下降，或通过使用货币期权来提高回报。货币期权类似于证券期权。例如，在考虑期权溢价的情况下，货币期权的作者有义务在期权当日或之前卖出(如果是看涨期权)或购买(如果是看跌期权)指定数量的货币。

另一种货币的指定金额的到期日期。该信托可在交易所或场外市场从事货币期权交易。货币期权涉及巨大的货币风险，还可能涉及信贷、杠杆或非流动性风险。

货币互换风险。信托可以进行货币互换，这是一种交易，在这种交易中，一种货币同时以现货方式买入另一种货币，并以远期方式以第二种货币出售。货币互换涉及信托和另一方以指定货币支付或接受付款的权利的交换。货币互换通常包括交割一种指定货币的全部本金，以换取另一种指定货币。由于货币互换通常涉及以一种指定货币的全部本金价值换取另一种指定货币，因此货币互换的全部本金价值面临互换另一方违约的风险。

非处方药交易风险。信托可以买卖的衍生工具可以包括不在交易所交易的工具。票据对手方不履行义务的风险可能大于交易所交易票据的风险，而信托处置或完成与票据有关的交易的难度可能小于交易所交易票据的风险。此外，未在交易所交易的衍生工具的出价和要价之间可能存在显著差异。

缺乏流动资金可能使信托难以或不可能以可接受的价格迅速出售此类工具。未在交易所交易的衍生工具也不受与交易所交易工具相同类型的政府监管，而且在受监管的环境中为参与者提供的许多保护可能无法与交易相关。由于在场外交易市场交易的衍生品一般不受交易所或结算公司的担保，一般不需要支付保证金，因此，如果信托在此类工具中有未实现收益或已向其交易对手交存抵押品，则信托面临其交易对手破产或以其他方式无法履行其义务的风险。

《多德-弗兰克法案》风险。2010年《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(《多德-弗兰克法案》)第七章(衍生品标题)对衍生品市场实施了一个全新的监管结构，特别强调掉期(受商品期货交易委员会监管)和基于证券的掉期(受美国证券交易委员会监管)。监管框架涵盖了广泛的掉期市场参与者，包括银行、非银行机构、信用社、保险公司、经纪自营商和投资顾问。保诚监管机构被授权监管银行和银行相关实体的掉期保证金和基于证券的掉期。

目前的掉期法规要求对特定类型的利率掉期和指数信用违约掉期(统称为担保掉期)进行强制性中央清算和强制性交易所交易。信托须透过结算经纪结算其备兑掉期，这需要(其中包括)向信托的结算经纪公布初始保证金及变动保证金，以订立及维持备兑掉期的仓位。担保掉期通常需要通过掉期执行设施(SEF)执行，这可能涉及额外的交易费。

此外，对于未清算的掉期，掉期交易商被要求向信托收取变动保证金，并可能被适用法规要求向信托收取初始保证金。初始保证金和变动保证金均可由现金和/或证券组成，但须遵守适用的监管减记。根据适用法规，投资公司的股票(某些货币市场基金除外)不得作为抵押品入账。随着掉期交易商的资本和保证金要求以及基于证券的掉期的资本和保证金要求的实施，这些要求可能会使某些类型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法规的实施期间，由于不确定性，可能会出现市场混乱，而顾问无法知道衍生品市场将如何适应这些新法规。

此外，全球审慎监管机构通过的法规(br}现已生效)要求某些受银行监管的交易对手及其某些附属公司在合格的金融合同中包括，包括

许多衍生品合同以及回购协议和证券借贷协议，这些条款延迟或限制了交易对手终止此类合同、取消抵押品赎回权、行使其他违约权利或限制转让附属公司信用增强(如担保)的权利，如果受银行监管的交易对手和/或其附属公司受到某些类型的清算或破产程序的约束。

法律和监管风险。在本协议生效日期后的任何时间，可能会颁布法律或附加法规，使可能对信托资产产生负面影响。监管方法的改变可能会对信托投资的证券产生负面影响。立法或法规也可能改变对信托本身的监管方式。不能保证未来的立法、法规或放松管制不会对信托产生重大不利影响，或不会损害信托实现其投资目标的能力。此外，随着《多德-弗兰克法案》的通过而产生的新规则和法规的实施，以及巴塞尔III协议引入的新的国际资本和流动性要求，市场可能不会以顾问预期的方式做出反应。信托能否实现其投资目标可能取决于顾问是否正确预测了市场对这项立法和其他立法的反应。如果顾问错误地预测了市场反应，信托基金可能无法实现其投资目标。

虽然顾问打算将合理所需的时间和精力投入信托业务，以履行其对信托的职责，但顾问的服务并非排他性的，顾问向其他投资公司和其他客户提供类似的服务，并可能从事其他活动。

顾问与信托之间的投资管理协议(《投资管理协议》)亦规定，除因违反与收取赔偿有关的受信责任或因顾问故意失职、不守信、重大疏忽或罔顾其在投资管理协议下的职责而造成的损失外，顾问对任何判断错误或法律错误或顾问或信托在履行投资管理协议方面蒙受的任何损失概不负责。投资管理协议亦就信托及顾问的每位董事、高级职员、雇员、代理人、联营公司及控制人、董事、合伙人、成员、高级职员、雇员及代理人(包括应顾问要求以董事、高级职员、合伙人、成员、受托人或其他身份任职的任何个人)就彼等因向信托提供服务而招致的法律责任及开支作出弥偿，惟须受若干限制及条件规限。

投资管理协议规定信托按月支付管理费，年利率相当于信托管理资产每周平均价值的0.55%，外加用于杠杆的债务证券或未偿还借款的收益。管理资产是指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产)减去信托的应计负债(为投资目的借入的资金除外)。

信托与顾问已订立费用豁免协议(费用豁免协议)，根据该协议，顾问已在合约上同意于2023年6月30日前免除信托资产的任何部分的管理费，该部分资产可归因于由顾问或其联属公司管理的任何股票及固定收益共同基金及ETF的投资，并收取合约管理费。此外，根据费用豁免协议，自2019年12月1日起，Advisor已签约同意豁免管理费，金额为信托透过投资于Advisor或其联属公司所建议的货币市场基金而间接向Advisor支付的投资顾问费，直至2023年6月30日。此后，费用豁免协议可年复一年地延续，前提是此类延续得到顾问和信托(包括不是利害关系人的大多数受托人(定义见《投资公司法》)的大多数受托人(独立受托人)明确批准)。顾问和信托均无义务延长费用豁免协议。豁免费用协议可于任何时间终止，而无须支付任何罚款，只可由信托于90天内向顾问发出书面通知后(经信托的大多数独立受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决)终止。在2019年12月1日之前，免除信托投资于附属货币市场基金的部分管理费的协议是自愿的。

投资管理协议将年复一年有效，惟每项延续须至少每年获(1)董事会过半数成员投票或信托(定义见投资公司法)大部分未偿还有表决权证券投票及 (2)非投资管理协议订约方受托人或有关人士(定义见投资公司法)的过半数受托人投票通过，并亲身出席为就批准进行表决而召开的会议。投资管理协议可由信托于任何时间经大多数受托人或信托的大部分未偿还有表决权证券表决，或由顾问于任何一方向另一方发出可由非终止方豁免的60天书面通知后，于任何时间整体终止，而无须支付任何罚款。《投资管理协议》在发生转让时将自动终止(该术语在《投资公司法》及其规则中有定义)。

下表列出了信托在指定期间向顾问支付的管理费总额以及顾问免除的金额：

¹信托基金将其财政年度从8月31日改为12月31日，自2019年12月31日起生效。

贝莱德国际有限公司及贝莱德(新加坡)有限公司(前身为贝莱德的全资附属公司)将履行若干日常工作投资根据单独的子投资咨询协议管理信托基金。副顾问收取信托向顾问支付的管理费的一部分。顾问，而不是信托，将向子顾问支付年费。就每名附属顾问担任附属顾问的信托部分而言，顾问将向该附属顾问支付相当于顾问从信托收取的管理费的百分比的年度附属顾问费，该百分率为信托管理资产每日平均价值分配予该附属顾问的百分比。

转投资顾问协议规定，在无故意不当行为、不守信用、严重疏忽或罔顾其根据协议承担的义务的情况下，信托将赔偿转投资顾问及其董事、高级职员、雇员、代理人、联营公司及控制人士因向信托提供服务而招致的责任，但须受若干限制所规限。

尽管副顾问有意将合理需要的时间和精力投入信托业务，以履行信托职责，但副顾问的服务并非排他性的，副顾问向其他投资公司和其他客户提供类似的服务，并可能从事其他活动。

次级投资咨询协议自生效之日起将继续有效两年，如果不是更早终止，将在此后连续12个月继续有效，但每项延续须至少每年获(1)董事会多数票或信托(定义见《投资公司法》)大部分未偿还有表决权证券的表决及(2)非该协议缔约方的受托人或任何该等人士的利害关系人( 该词定义见《投资公司法》)的多数投票通过，并于为就该项批准而召开的会议上亲自投票。经董事会过半数成员或信托的过半数有表决权证券投票表决，或由顾问或子顾问于任何一方向另一方发出60天书面通知后，信托可在任何时间终止整个投资顾问协议，而无须支付任何罚款。次级投资咨询协议在转让时也将自动终止(该术语在《投资公司法》及其规则中定义)。

董事会由11名个人(每人1名受托人)组成，其中9名为独立受托人。由顾问或其附属公司提供咨询的注册投资公司(贝莱德顾问基金)组成一个封闭式基金和开放式非指数固定收益基金联合体(贝莱德固定收益联合体)，一个开放式股票联合体、多资产、指数和货币市场基金(贝莱德多资产联合体)和一个交易所交易基金联合体(每个联合体，一个贝莱德基金)组成

复杂)。该信托基金包括在被称为贝莱德固定收益综合体的贝莱德基金综合体中。受托人还作为董事会成员监督贝莱德固定收益综合体中包括的其他开放式和封闭式注册投资公司的运营。

有关过去五年中除Lorenzo A.Flores以外的信托受托人、他们的主要职业和其他附属公司的讨论，请参阅信托公司2021年6月8日关于信托股东年会附表14A的最终委托书一节，标题为：提案1-董事会成员/被提名人和传记信息，通过引用并入本文，以讨论过去五年中除Lorenzo A.Flores以外的信托受托人、他们监管的固定收益复合体中的投资组合数量以及其他有关他们的信息。

自2021年7月30日起，洛伦佐·A·弗洛雷斯被任命为董事会独立董事。以下列出了洛伦佐·A·弗洛雷斯的某些传记和其他信息，包括他的出生年份、至少最近五年的主要职业、服务时间、贝莱德监管的基金总数以及任何公共董事或受托人职位。

下表讨论了洛伦佐·A·弗洛雷斯的一些经验、资格和技能，这些经验、资格和技能支持他应该在董事会任职的结论。

自2021年12月31日起，迈克尔·J·卡斯特拉诺和理查德·E·卡瓦纳分别从信托受托人的位置退休。

Robards女士打算辞去信托受托人一职，并已辞去信托受托人职务，自2022年5月31日起生效。

有关董事会领导结构和监督的讨论，请参阅信托公司股东年会附表14A上的最终委托书部分，标题为：建议1-董事会领导结构和监督，以及通过引用并入本文的附录E-董事会委员会。

在截至2021年12月31日的信托财政年度内，董事会的审计委员会、治理和提名委员会、合规委员会、绩效监督委员会和执行委员会举行了以下次数的会议：

自2021年7月30日起，J.Phillip Holloman被任命为董事会审计委员会成员，Stayce D.Harris被任命为董事会合规委员会成员。自2021年8月5日起，洛伦佐·A·弗洛雷斯被任命为董事会审计委员会成员。

自2021年11月18日起，洛伦佐·A·弗洛雷斯、斯塔伊斯·D·哈里斯和J·菲利普·霍洛曼分别被任命为董事会业绩监督委员会成员。

自2022年1月1日起，R.Glenn Hubbard被任命为董事会主席和董事会执行委员会成员兼主席；W.Carl Kester被任命为董事会副主席、董事会治理和提名委员会成员和主席以及董事会执行委员会成员；Catherine A.Lynch被任命为董事会审计委员会主席；Karen P.Robards不再担任董事会联席主席。

截至2021年12月31日，每个受托人在信托基金和目前由各自受托人监管的所有贝莱德建议基金(受监管基金)中的份额所有权信息如下：

每位独立受托人作为贝莱德建议的基金(包括信托基金)的董事会成员，每年可获得37万美元的预聘费，每名独立受托人还可获得10,000美元的董事会会议费用，用于召开特别临时会议或一年内举行的超过6次董事会会议的会议，以及自掏腰包根据董事会关于出席会议的差旅和其他业务费用的政策支出。此外，董事会主席每年还可额外获得100,000美元的聘用费。审计委员会、业绩监督委员会、合规委员会和治理和提名委员会的主席每年分别额外获得45,000美元、37,500美元、45,000美元和37,500美元的聘用费。审计委员会和合规委员会的每名成员因其在该委员会的服务而分别获得每年30,000美元和25,000美元的额外聘用金。从2022年1月1日起，董事会副主席每年额外获得60,000美元的聘用费。该信托将按季度(基于相对净资产)支付贝莱德固定收益综合体中基金支付的上述受托人费用的一部分。

独立受托人已同意，根据贝莱德固定收益综合公司的递延补偿计划，每名独立受托人由贝莱德固定收益综合公司的基金支付的总薪酬的最高50%可延期支付。根据递延补偿计划，递延金额为独立受托人赚取回报，犹如等值的美元金额已投资于独立受托人选定的贝莱德固定收益综合业务的某些基金的股份。这对独立受托人来说具有大致相同的经济效果，就像他们将递延金额投资于贝莱德固定收益综合体的此类基金。递延赔偿计划没有供资，其下的债务是对基金一般资产的一般无担保债权，并为会计目的作为负债入账。

下表列出了信托在截至2021年12月31日的财政年度向受托人支付的补偿，以及所有贝莱德建议基金在截至2021年12月31日的日历年度向受托人支付的补偿总额，包括递延补偿金额。费尔贝恩先生和佩洛夫斯基先生由于与贝莱德公司和顾问公司有关联，因此没有获得信托基金的补偿。

于二零二一年十二月三十一日，本信托之独立受托人或其直系亲属概无实益拥有或记录贝莱德或任何贝莱德人士与贝莱德共同控制、控制或共同控制之任何证券，亦无任何信托独立受托人或彼等直系亲属于最近完成之两个历年内涉及本信托、贝莱德或任何贝莱德人士与本信托或贝莱德控制、控制或共同控制之任何交易或一系列类似交易中拥有任何重大权益。

截至本SAI日期，信托的高级管理人员和受托人作为一个集团，实益拥有信托已发行普通股的不到1% 。

有关非受托人的信托高级管理人员的某些个人简历和其他信息，请参阅信托股东年会的附表14A中的最终委托书部分，标题为：附录F？关于基金高管的信息，在此引用作为参考。

信托的管理文件一般规定，在适用法律允许的范围内，信托将赔偿其受托人和高级管理人员因其在信托中的职务而可能卷入的与诉讼有关的责任和费用，除非关于对信托或其投资者的责任，最终裁定他们从事故意不当行为、不守信用、严重疏忽或鲁莽无视其职务中涉及的职责。此外，对于受托人在合理地相信他或她的行为符合信托的最佳利益，或在任何刑事诉讼中，受托人有合理理由相信其行为是非法的，受托人在任何事项上没有本着善意行事，信托不会对受托人进行赔偿。信托管理文件中包含的赔偿条款受适用法律施加的任何限制。

贝莱德固定收益综合体中的封闭式基金，包括信托，也与此类基金每个董事会的董事会成员签订了单独的赔偿协议(赔偿协议)。赔偿协议(I)将基金管理文件中包含的赔偿条款扩大到离开该基金董事会并在贝莱德固定收益综合体中另一只基金的顾问委员会任职的董事会成员；(Ii)在董事会成员退休后制定基金管理文件中赔偿条款的条款；以及(Iii)在基金董事会成员因2007年贝莱德和美林投资管理业务合并而在董事会合并期间或之前离开基金董事会的情况下，澄清该基金继续就受托人过去为该基金服务而产生的索赔向受托人提供赔偿。

下表列出了投资组合经理主要负责的信托以外的基金和账户的信息日常工作截至2021年12月31日的投资组合管理：

Advisor与其投资组合经理的财务安排、具有竞争力的薪酬以及各级对职业发展的重视反映了高级管理层对关键资源的重视。薪酬可能包括各种组成部分，并可能因各种因素而每年有所不同。薪酬的主要组成部分包括基本工资、基于绩效的可自由支配奖金、参与各种福利计划以及顾问制定的一个或多个激励性薪酬计划。

基本薪酬。一般来说，投资组合经理根据他们在公司的职位获得基本工资。

可自由支配的激励薪酬。酌情激励薪酬是几个组成部分的函数：贝莱德股份有限公司的业绩、投资组合经理团队在顾问中的业绩、投资组合经理管理或监管的公司资产相对于预先确定的基准的投资业绩(包括风险调整后的回报)，以及个人的业绩和对这些投资组合和顾问整体业绩的贡献。在大多数情况下，这些基准与衡量信托或由投资组合经理管理的其他账户的业绩的基准相同。除其他事项外，Advisor的首席投资官根据每个投资组合经理管理的信托和其他账户相对于各种基准的表现，对每个投资组合经理的薪酬做出主观决定。固定收益基金的业绩是以税前和/或税后为基础在不同的时间段(包括1年、3年和5年)进行衡量的，视情况而定。关于这些投资组合管理人，信托基金和其他账户的基准是：

自由裁量激励薪酬的分配。可自由支配的激励薪酬以现金、递延贝莱德股票奖励和/或递延现金奖励的组合形式分配给投资组合经理，这些奖励名义上跟踪某些Advisor投资产品的回报。

投资组合经理以现金形式获得年度可自由支配的激励薪酬。总薪酬高于指定门槛的投资组合经理还将每年获得贝莱德股份有限公司递延的股票奖励，作为其可自由支配激励薪酬的一部分。以递延贝莱德股票的形式支付一部分可自由支配的激励薪酬，将使投资组合经理在给定年份赚取的薪酬面临风险，这取决于顾问在未来一段时间内维持和改善业绩的能力。在某些情况下，额外的递延贝莱德公司股票可能会被授予某些关键员工作为

有助于留住员工、使利益与长期股东保持一致并激励业绩的长期激励奖励。递延贝莱德股份有限公司股票奖励通常以贝莱德股份有限公司限制性股票单位的形式授予，根据适用计划的条款授予，一旦授予，将以贝莱德股份有限公司普通股结算。该信托的投资组合经理推迟了贝莱德股份有限公司的股票奖励。

对于某些投资组合经理，部分酌情激励薪酬还以递延现金奖励的形式分配，名义上跟踪他们管理的选定Advisor投资产品的回报，这提供了投资组合经理酌情激励薪酬与投资产品结果的直接匹配。递延现金奖励在若干年内按比例授予，一旦授予，则以现金形式结算。只有管理特定产品且总薪酬高于指定门槛的投资组合经理才有资格参加递延现金奖励计划。

其他补偿待遇。除了基本工资和酌情奖励薪酬外，投资组合经理可能有资格获得或参与以下一项或多项：

激励性储蓄计划贝莱德股份有限公司在中创建了贝莱德公司员工有资格参加的各种激励性储蓄计划，包括401K计划、贝莱德退休储蓄计划和贝莱德员工购股计划。RSP的雇主缴费部分包括公司匹配，相当于为计划贡献的前8%工资的50%，上限为每年5,000美元，以及公司退休缴费，相当于合格薪酬的3-5%，最高可达国税局限额(2021年为29万美元)。RSP提供了一系列投资选择，包括注册投资公司和由该公司管理的集体投资基金。贝莱德股份有限公司的缴款遵循参与者为自己的缴款设定的投资方向，或者在没有参与者投资方向的情况下，投资于与参与者年满65岁对应或最接近的目标日期基金。特别提款权允许以购买当日股票公允市值的5%折扣投资贝莱德股份有限公司普通股。ESPP的年度参与仅限于购买1,000股普通股或基于购买日的公平市场价值的25,000美元的美元价值。所有合格的投资组合经理都有资格参加这些计划。

截至2021年12月31日，也就是信托最近完成的财政年度结束时，信托中每个投资组合经理实益拥有的证券的美元范围如下所示：

顾问构建了专业的工作环境、全公司的合规文化以及合规程序和系统，旨在防止可能偏袒某个客户的潜在激励措施。顾问采取了政策和程序，以解决投资机会的分配、投资组合交易的执行、员工的个人交易和其他潜在的利益冲突，旨在确保随着时间的推移，所有客户账户都得到公平对待。然而，顾问们提供了

除信托基金外，顾问还可向众多客户提供投资管理和咨询服务，顾问可根据适用法律向其他客户或账户(包括对冲基金或向顾问支付业绩或更高费用的账户，或投资组合经理在收取此类费用中有个人利益的账户)提出投资建议，这些建议可能与向信托基金提出的建议相同，也可能不同。此外，贝莱德股份有限公司、其关联公司和大股东以及任何高级管理人员、董事、股东或员工可能在顾问向信托基金建议买卖的证券中拥有权益，也可能没有权益。贝莱德股份有限公司或其任何关联公司或大股东、或任何高级管理人员、董事、股东、员工或他们的任何家庭成员可能会采取与顾问就相同证券向信托基金建议的行动不同的行动。此外，顾问可避免就贝莱德有限公司(或其联属公司或大股东)的任何高级职员、董事或雇员为董事或高级职员的公司，或贝莱德股份有限公司或其任何联属公司或主要股东或其任何高级职员、董事及雇员拥有任何重大经济利益或拥有重大非公开资料的公司的证券，提供任何意见或服务。某些投资组合经理还可能管理其投资策略有时可能与基金所使用的策略相反的账户。还应注意的是，投资组合经理可能正在管理某些对冲基金和/或只做多帐户，或者可能是管理某些对冲基金和/或只做多帐户的团队的一部分, 需缴纳奖励费。因此，这些投资组合经理可能有权获得从此类账户赚取的任何奖励费用的一部分。目前，该基金的投资组合经理无权获得其他账户的部分奖励费用。

作为受托人，顾问有责任对客户忠诚，必须公平对待每一位客户。当顾问为多个账户买卖证券时，交易必须以符合其受托责任的方式进行分配。顾问试图以公平和公平的方式在客户账户之间分配投资，没有账户得到优待。为此，贝莱德股份有限公司采取了旨在确保客户交易合理效率的政策，并为顾问提供足够的灵活性，以符合特定投资纪律和客户基础的方式进行投资分配。

董事会已根据顾问的委托书投票指引，将信托证券的委托书投票委托给顾问。根据这些准则，顾问将根据信托及其股东的最佳利益投票表决与信托证券相关的委托。有时，投票可能会导致信托股东的利益与顾问、信托的任何关联人或顾问的利益之间的冲突。在这种情况下，如果顾问的股权投资政策监督委员会或其小组委员会(监督委员会)知道实际或潜在的冲突，如果要表决的事项是重大的、非常规的事项，并且监督委员会合理地认为它不能遵循其一般投票准则(或者如果特定的委托书事项在准则中没有提到)并公正地投票，监督委员会可以保留一个独立受信人，就如何投票或代表顾问的客户投票向监督委员会提供建议。如果顾问决定不保留独立受托人，或不希望听从该独立受托人的建议，监督委员会应在咨询顾问的投资组合管理小组和/或顾问的法律和合规部，并得出结论认为，尽管存在冲突，但投票符合客户的最佳利益后，决定如何投票给代理人。封闭式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附录B中。有关信托在截至6月30日的最近12个月期间如何投票投资组合证券的委托书的信息，可在以下两个网站上查阅：(I)www.Blackrock.com和(Ii)美国证券交易委员会的网站http://www.sec.gov.

信托和顾问根据《投资公司法》第17j-1条通过了道德准则。这些准则允许受准则约束的人员投资于证券，包括信托可能购买或持有的证券。这些守则可通过拨打美国证券交易委员会获取。这些道德守则可在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov)，)的EDGAR数据库中获得，支付复印费后，可通过以下电子邮件地址请求获得这些守则的副本：Public Info@sec.gov。

贝莱德股份有限公司所有权独立，治理独立，没有单一的大股东，独立董事占多数。

根据董事会制定的政策，顾问主要负责信托投资组合交易的执行和经纪业务的分配。顾问不会通过任何特定的经纪商或交易商进行交易，但会考虑价格(包括适用的经纪佣金或交易商价差)、订单规模、执行难度、公司的运营设施以及公司在定位证券块方面的风险和技能等因素，寻求获得信托基金的最佳净收益。虽然顾问通常寻求合理的交易执行成本，但信托不一定支付可用的最低价差或佣金，并且支付最低佣金或价差不一定与在特定交易中获得最佳价格和执行一致。在符合适用法律要求的情况下，顾问可部分根据向顾问及其客户(包括信托)提供的经纪或研究服务来选择经纪人。作为对此类服务的回报，如果顾问真诚地确定佣金相对于所提供的服务而言是合理的，则顾问可能会让信托支付比其他经纪商收取的佣金更高的佣金。

在选择经纪人或交易商进行投资组合交易时，顾问和副顾问寻求获得信托的最佳价格和最有利的执行，考虑的因素包括：(I)正在交易的证券或工具的大小、性质和特征以及其买卖市场； (Ii)交易的预期时间；(Iii)顾问对预期佣金率和目前可用的利差的了解；(Iv)特定证券或工具市场上现有和预期的活动，包括任何预期的执行困难；(V)所提供的全套经纪服务；(Vi)经纪或交易商的资本；(Vii)所提供的研究及研究服务的质素； (Viii)特定交易的佣金、交易商价差或其等价物的合理性；及(Ix)顾问对经纪或交易商的任何实际或明显的运作问题的了解。

《交易法》第28(E)条(第28(E)条)允许投资顾问在某些情况下(如果适用，则受MIFID II的限制，如下所述)向经纪或交易商支付的交易佣金超过另一经纪或交易商为完成相同交易而收取的佣金，以确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值。这包括在某些条件下为无风险本金交易支付的佣金。经纪和研究服务包括： (1)提供关于证券价值的建议，包括定价和评估建议、信用分析、风险衡量分析、业绩和其他分析，以及投资、购买或出售证券的可行性，以及证券或证券买家或卖家的可用性；(2)提供关于发行人、行业、证券、经济因素和趋势、投资组合策略和账户业绩的分析和报告；(3)进行证券交易，并履行证券交易附带的职能(如清算、结算和托管)。顾问认为，获得独立的投资研究对其投资决策过程和信托基金都是有益的。

除非适用法律禁止，否则顾问可以参与客户的佣金安排，根据该安排，顾问可以通过经纪交易商执行交易，并要求经纪交易商将部分佣金或佣金信用分配给向顾问提供研究的另一家公司。顾问认为，通过软美元或佣金分享安排获得的研究服务增强了其投资决策能力，从而增加了更高投资回报的前景。顾问将仅参与符合第28(E)节和MiFID II要求的软美元或佣金分享交易。根据MiFID II，欧盟(EU)投资经理，包括BIL，将从其自身的资源中支付任何研究费用，而不是通过软美元或佣金分享安排。顾问定期评估所使用的软美元产品和服务，以及整体软美元和佣金分享安排，以确保交易由被认为最有能力为客户账户执行交易的公司执行，同时提供访问研究和顾问认为对其交易结果有影响的其他服务。

除非适用法律禁止，否则顾问可以使用软美元和相关服务，包括研究(无论是由经纪交易商准备或由第三方准备并由经纪交易商提供给顾问)，以及在适用规则和顾问政策范围内的执行或经纪服务，只要此类允许的服务不损害顾问寻求最佳执行的能力。在这方面，投资组合管理投资和/或交易团队可以考虑各种因素，包括经纪-交易商在多大程度上：(A)提供接触公司管理层的途径；(B)接触其分析师；(C)提供关于公司或其他潜在投资的有意义/有见地的研究报告；(D)促进召开讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法的电话会议；(E)促进讨论关于公司或潜在投资的有意义或有见地的想法的会议；或(F)提供研究工具，如市场数据、财务分析和其他第三方相关研究和经纪工具，以帮助投资过程。

除非适用法律禁止，否则顾问可以通过信托佣金支付的研究型服务可以是书面形式，也可以通过与个人的直接联系进行支付，可能包括有关特定公司或行业、证券或证券集团的信息，以及市场、经济或机构建议和统计信息、政治动态和帮助评估投资的技术市场信息。除下文所述外，经纪人提供的研究服务可用于为部分或全部客户账户提供服务，并非所有服务均可用于向提供此类服务的经纪人支付佣金的信托或账户。在某些情况下，投资公司管理人员或主要负责Advisor个人管理投资组合的人员从经纪人那里收到的研究信息不一定由这些人员共享，也不一定在这些人员之间共享。信托向顾问支付的任何投资咨询或其他费用不会因顾问接受研究服务而减少。在某些情况下，顾问可能会从同时具有研究用途和非研究用途的经纪人那里获得服务。发生这种情况时，顾问在所有情况下对服务的研究用途和非研究用途进行善意分配。用于研究目的的服务的百分比可以用客户佣金支付，而顾问将使用自己的资金支付用于非研究目的的服务的百分比。在进行这一善意分配时，顾问面临潜在的利益冲突, 但顾问认为其分配程序经过合理设计，以确保将此类服务的预期使用适当地分配给研究和非研究用途。

根据MiFID II，自2018年1月3日起，欧盟的投资经理，包括副顾问，不再能够使用软美元支付经纪人的研究费用。欧盟的投资经理被要求要么从自己的损益中支付研究费用，要么与客户达成协议，由客户通过研究付款账户支付研究费用，该账户的资金来自执行佣金或特定客户的研究费用，前提是研究付款与执行付款分开。MIFID II限制副顾问使用软美元。子顾问将从自己的资源中支付任何研究费用，而不是通过软美元或佣金分享安排。

向作为信托关联人的经纪人支付佣金，将根据《投资公司法》规则17e-1 进行。

信托可不时以固定价格发售新发行的证券。在这些情况下，经纪人可能是销售小组的成员，该小组除了销售证券外，还将为顾问提供研究服务。金融行业监管机构，Inc.已通过规则，明确允许在某些情况下进行此类安排。一般来说，经纪商将在这些情况下以高于典型二级市场交易的费率提供研究积分。这些安排可能不属于第28(E)节的安全港。

顾问并不将出售其所建议的投资公司的股份视为选择经纪商或交易商为信托执行投资组合交易的考虑因素；然而，无论特定经纪或交易商是否出售顾问所建议的投资公司的股票，该经纪或交易商均不具备或取消为该等投资公司执行交易的资格。

信托预计其涉及外国证券的经纪交易一般将主要在适用国家的主要证券交易所进行。外国股权证券可由信托以存托凭证或其他可转换为外国股权证券的证券形式持有。存托凭证可以在证券交易所上市，也可以在美国或欧洲的场外交易市场交易。与在美国交易的其他证券一样，美国存托凭证将受到协商后的佣金利率的影响。

信托可以投资于在场外交易市场交易的某些证券，并打算直接与在特定证券上做市的交易商打交道，除非在其他地方有更好的价格和执行。根据《投资公司法》，禁止信托的关联人和与该等关联人有关联的人以委托人的身份与该信托进行证券交易，除非从美国证券交易委员会获得允许此类交易的许可命令。由于场外交易市场的交易通常涉及交易商作为其账户本金的交易，信托不会与与此类交易有关的关联方进行交易。然而，信托的关联人士可在以代理为基础进行的场外交易中担任其经纪人，但条件是除其他事项外，该关联经纪收取的费用或佣金与非关联经纪在类似交易中收取的费用或佣金相比是合理和公平的。

场外发行，包括大多数固定收益证券，如公司债券和美国政府证券，通常是在没有明确佣金的情况下，通过交易商代表自己的账户进行交易，而不是作为经纪人。信托将主要与这些交易商进行交易或直接与发行人交易，除非可以通过经纪人获得更好的价格或执行。支付给交易商的有关外国和国内证券的价格通常包括价差，即交易商当时愿意购买和出售特定证券的价格之间的差额，并包括交易商的正常利润。

信托基金购买货币市场工具是从交易商、承销商和发行商那里购买的。信托目前预计不会在这类交易中产生任何经纪佣金支出，因为货币市场工具通常是以净额交易的，交易商充当自己账户的本金，而没有规定的佣金。然而，证券的价格通常包括交易商的利润。

在承销发行中购买的证券包括对承销商的固定金额补偿，通常称为承销商的优惠或折扣。如果直接从发行人或向发行人购买或出售证券，则不会支付佣金或折扣。

顾问或附属顾问可寻求获得商业票据发行人或出售商业票据的交易商的承诺，以考虑在到期前按其原始成本加利息(有时经调整以反映证券的实际到期日)从信托回购该等证券，前提是该信托认为预期的流动资金需求令该等行动合宜。到期前的任何此类回购降低了信托在清算商业票据时产生资本损失的可能性，尤其是在收购此类商业票据后利率上升的情况下。

信托和由顾问或子顾问管理的其他投资账户的投资决定是根据不同的情况相互独立作出的。该顾问以公平和公平的方式在客户账户之间分配投资。在进行此类分配时将考虑各种因素。这些因素包括：(1)特定账户的投资目标或战略，包括部门、行业、国家或地区和资本权重；(2)账户的税务考虑；(3)账户的风险或投资集中参数；(4)特定价格水平的证券供求；(5)可用投资的规模；(6)账户的现金可获得性和流动性要求；(7)监管限制；(8)账户的最低投资规模；(9)账户的相对规模；以及(X)顾问的总法律顾问可能批准的其他因素。此外，投资可能会

基于以下任何考虑因素分配给一个客户帐户而不是另一个客户帐户：(I)偏袒一个客户帐户，牺牲另一个客户帐户；(Ii)产生一个客户帐户比另一个客户帐户支付更高的费用，或向顾问提供更高的绩效补偿；(Iii)发展或加强与客户或潜在客户的关系；(Iv)补偿客户过去向顾问提供的服务或利益，或诱导未来向顾问提供服务或好处，或(V)管理或平衡不同客户帐户的投资业绩。

股权证券一般将按比例在相同投资授权内的客户账户之间分配。这种按比例分配可能会导致信托获得的特定证券比没有按比例分配时要少。股权证券的所有分配将受到为账户和合规限制设定的最低份额限制。

首次公开发行的证券可能获得超额认购，随后在二级市场上溢价交易。当顾问有机会投资于此类首次发售或新的或热门问题时，客户账户可用的证券供应通常少于账户否则会获得的证券数量。为了随着时间的推移在客户账户之间公平、公平地分配这些投资，每个投资组合经理或其各自投资团队的一名成员将向顾问的交易部门表明他们对该团队负责的合格客户账户的特定产品的兴趣水平。美国股票证券的首次公开发行将被确定为符合由投资组合团队管理的特定客户账户的资格，这些投资组合团队已根据证券发行人的市值和客户账户的投资授权表示对发行感兴趣，如果是国际股权证券，则为进行发行的国家和客户账户的投资授权。通常，在首次公开募股期间收到的股份将按比例在每个投资授权内的参与客户账户之间进行分配。在供应太有限而无法在符合投资条件的所有账户之间分配的情况下，投资组合经理可以在一个或多个账户之间轮换此类投资机会，因为随着时间的推移，轮换制度为所有客户账户提供了公平的访问机会。也可以使用顾问认为对客户公平和公平的其他分配方法。

由于不同的账户可能有不同的投资目标和政策，顾问可能会根据这些账户的特定投资目标、指导方针和策略，为不同的客户同时买卖相同的证券。例如，顾问可能会认为，成长型基金在价值型基金购买证券的同时出售该证券可能是完全合适的。如果在同一时期内代表Advisor或其关联公司的多个客户进行的交易可能会增加对正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应，则可能会对价格产生不利影响。例如，Advisor代表其一个或多个客户销售证券可能会降低此类证券的市场价格，从而对仍持有该证券的Advisor的其他客户产生不利影响。如果在同一时间或大约同一时间发生证券买卖，涉及信托或顾问或关联公司担任投资经理的其他客户或基金，则在可行的情况下，将以对所有人公平的方式为各自的基金和客户进行该等证券的交易。

在某些情况下，顾问可能会发现它对于寻求最佳执行、汇总或捆绑其咨询账户的某些同期购买或销售订单的目的是有效的。通常，同一投资组合经理或投资团队管理的客户账户的所有同期交易将以单一顺序进行，如果交易员认为捆绑交易将为每个客户提供机会，以潜在较低的执行成本实现更有利的执行。与捆绑订单相关的成本将在按捆绑顺序的客户之间按比例分摊。通常，如果某个投资组合经理或管理团队的订单通过多个交易以几个不同的价格完成，则参与订单的所有帐户将收到平均价格，但在某些国际市场不允许平均定价的情况下除外。虽然在某些情况下，这种做法可能会对信托证券的价格或价值产生不利影响，但在其他情况下，它可能对信托有利。顾问在同一时期内代表其多个客户进行的交易可能会

增加正在购买的证券的需求或正在出售的证券的供应，对价格造成不利影响。交易员将向经纪交易商发出捆绑订单，交易员已确定该交易商能够以最佳方式执行订单。买入或卖出证券的订单将在收到订单后的合理时间内下达，捆绑订单将仅保持足够长的时间来执行订单。

信托将不会在任何承销或出售集团存续期间购买该等证券，而该承销或出售集团的顾问或其任何关联人(定义见《投资公司法》)是该等证券的成员，但根据董事会根据《投资公司法》第10f-3条采纳的程序则除外。在任何情况下，除非得到美国证券交易委员会豁免令或适用法律的允许，否则任何情况下都不会从顾问或上述实体的任何关联人购买或出售投资组合证券。

虽然信托一般不预期为短期收益而进行交易，但如顾问认为，根据特定公司或特定行业或一般市场、经济或金融状况的变化，该等交易是可取的，则该信托将在不考虑任何持有期间的情况下进行投资组合交易。投资组合周转率的计算方法为：将信托每年出售或购买的投资组合证券(不包括购买或出售美国政府证券以及收购时到期日为一年或以下的所有其他证券)除以投资组合中证券的月平均价值。高的投资组合周转率会导致一定的税收后果，例如增加资本利得股息和/或普通收入股息，以及相应地增加交易商利差和经纪佣金形式的交易成本，这些成本由信托直接承担。

下表列出了过去三个会计年度信托支付的经纪佣金，包括支付给附属公司的佣金的信息：

¹信托基金将其财政年度从8月31日改为 12月31日，自2019年12月31日起生效。

在截至2021年12月31日的财政年度，该信托向联属公司支付的经纪佣金占支付的经纪佣金总额的0%，涉及年内涉及支付佣金的交易金额的0%。

下表显示了在截至2021年12月31日的财年中，为提供第三方研究服务而向经纪商支付的经纪佣金美元金额和涉及的交易的大约美元金额。提供第三方研究服务不一定是将所有经纪业务安排给这类经纪公司的一个因素。

截至2021年12月31日，信托持有在截至2021年12月31日的财政年度内购买的股票的定期经纪人或交易商的证券(根据投资公司法规则10b-1的定义 )，具体如下：

贝莱德股份有限公司的某些活动贝莱德有限公司(在本节中统称为贝莱德)及其各自的董事、高级管理人员或员工，就贝莱德管理的信托和/或其他账户而言，可能会产生实际的或预期的利益冲突，如下文所述。

贝莱德是全球最大的资产管理公司之一。贝莱德及其子公司及其董事、高级管理人员和员工，包括可能参与信托投资活动和业务运营的业务单位或实体和人员，在全球范围内从事包括管理股票、固定收益证券、现金和另类投资以及其他金融服务在内的业务，并拥有管理信托以外的权益。这些是信托的投资者应注意的事项，它们可能会导致利益冲突，从而使信托及其股东处于不利地位。这些业务和利益包括潜在的与公司的多种咨询、交易、财务和其他关系或利益，以及信托可能购买或出售的证券或其他工具的利益。

贝莱德拥有账户或基金(包括独立账户、其他基金和集合投资工具)的所有权权益，并可能管理或提供相关建议，这些账户或基金的投资目标与信托的投资目标相似，和/或从事与信托相同类型的证券、货币和工具交易。贝莱德也是全球货币、股票、掉期和固定收益市场的主要参与者，在每一种情况下，都是为客户的账户，在某些情况下，是在专有的基础上。因此，贝莱德正在或可能积极从事与信托投资的相同证券、货币和工具的交易。此类活动可能会影响信托投资的证券、货币和工具的价格和可用性，这可能会对信托的业绩产生不利影响。此类交易，特别是与大多数专有账户或客户账户有关的交易，将独立于信托的交易而执行，因此价格或费率可能比信托获得的价格或利率更优惠或更低。

当贝莱德寻求为包括信托在内的客户账户购买或出售相同资产时，实际购买或出售的资产可在其善意酌情决定的公平基础上在账户之间分配。在某些情况下，此系统可能会对为信托购买或出售的资产的规模或价格产生不利影响。此外，贝莱德管理的一个或多个其他账户的投资交易可能会稀释或以其他方式对信托的价值、价格或投资策略造成不利影响，特别是但不限于小盘股、新兴市场或流动性较差的策略。这可能发生在贝莱德建议的账户上，当关于信托的投资决策是基于研究或其他信息，这些信息也被用来支持其他账户的决策。当贝莱德在信托的类似决策或策略之前或同时代表另一账户实施投资组合决策或策略时，市场影响、流动性限制或其他因素可能会导致信托获得不太有利的交易结果，实施此类决策或策略的成本可能会增加，或者信托可能处于不利地位。在某些情况下，贝莱德可以选择实施旨在限制此类后果的内部政策和程序，这可能会导致信托无法从事某些活动，包括购买或处置证券，否则它可能会希望这样做。也可能会出现冲突，因为关于信托的投资组合决定可能会让贝莱德管理的其他账户受益。例如, 信托出售多头头寸或建立空头头寸可能会影响贝莱德或其其他账户或基金卖空的同一证券的价格，而信托购买证券或回补证券的空头头寸可能会提高贝莱德或其其他账户或基金持有的同一证券的价格(从而使其受益)。

贝莱德一方面代表其他客户账户，另一方面信托可以投资于单一发行人资本结构的不同部分或向其发放信贷。贝莱德可以代表信托投资的发行人为其他客户追权、提供咨询或者从事其他活动，或者不代表其他客户追权、提供咨询或者从事其他活动(或者

不采取行动)可能会对信托产生重大不利影响。在贝莱德(包括信托)的客户在发行人的资本结构的多个部分持有头寸的情况下，贝莱德不得因法律和监管要求或其他原因而采取信托可能采取的某些行动或补救措施。贝莱德根据特定情况的事实和情况阐述这些和其他潜在的利益冲突。例如，贝莱德可能会决定依靠不同业务部门或投资组合管理团队之间的信息壁垒。贝莱德也可以决定依靠处境相似的贷款或证券持有人的行动，而不是或与代表信托本身采取此类行动有关的行动。

此外，在适用法律允许的范围内，信托可将其资产投资于贝莱德建议的其他基金，包括由一名或多名投资组合经理管理的基金，这可能会导致与资产配置、信托购买和赎回的时机相关的利益冲突，并增加贝莱德和/或其人员(包括投资组合经理)的薪酬和盈利能力。

在某些情况下，贝莱德可以代表信托寻求从贝莱德建议的另一个基金或账户购买或出售证券。贝莱德可以(但不需要)在贝莱德客户(包括信托)之间进行买卖，前提是贝莱德认为此类交易基于各方的投资目标和指导方针是适当的，并符合适用的法律和法规。这些交易可能存在潜在的利益冲突或监管问题，这可能会限制贝莱德为信托从事这些交易的决定。贝莱德在此类交易中对各方的忠诚度和责任可能存在冲突的分工。

贝莱德及其委托人可以对信托投资的发行人追索或者强制行使权利，可能对信托产生不利影响。因此，信托投资的价格、可获得性、流动性和条款可能会受到贝莱德或其客户的活动的负面影响，信托的交易可能会受到减值或达成，其价格或条款可能不如其他情况下有利。

信托投资活动的结果可能与贝莱德对其自有账户或其管理或咨询的其他账户(包括投资公司或集体投资工具)所取得的结果有很大不同。贝莱德管理或建议的一个或多个账户以及该等其他账户可能会获得比信托所取得的结果更有利或更不有利的投资结果。此外，在贝莱德管理或建议的一个或多个专有账户或其他账户实现重大利润的期间，信托有可能出现亏损。相反的结果也是可能的。

由于适用于贝莱德或贝莱德管理或建议的其他账户的监管、法律或合同要求，和/或贝莱德旨在遵守此类要求的内部政策，信托不时可能被限制购买或出售证券，或从事其他投资活动。因此，可能会有一段时间，例如，贝莱德不会发起或推荐贝莱德正在提供服务的某些证券或工具的某些类型的交易，或者当达到头寸限制时。例如，贝莱德对其自有账户和其管理的账户的投资活动可能会限制该信托在某些新兴市场和其他市场的投资机会，在这些市场中，关联外国投资者对总投资额或对个别发行人的投资额受到限制。

关于其对信托的管理，贝莱德可能会接触到贝莱德开发的某些基本分析和专有技术模型。然而，贝莱德将不会有任何义务根据该分析和模型以信托的名义进行交易。此外，贝莱德没有义务为了信托的管理而提供关于其专有活动或战略的任何信息，或其管理的其他账户所使用的活动或战略的任何信息，并且预计贝莱德不会为了管理的目的而访问该等信息

信托基金。贝莱德的自营活动或投资组合策略，或贝莱德管理的账户或其他客户账户所使用的活动或策略，可能与贝莱德在管理信托时使用的交易和策略相冲突。

此外，顾问的某些负责人和某些员工也是贝莱德内部其他业务单位或实体的负责人或员工。因此，这些负责人和员工可能对其他业务单位或实体或其客户负有义务，而对其他业务单位或实体或其客户的此类义务可能是信托投资者应了解的一个考虑因素。

贝莱德可以代表贝莱德的客户或在美国证券交易委员会和适用法律允许的范围内以贝莱德为交易对手、委托人或发行人的信托进行交易和投资证券、工具和货币。在这种情况下，交易方在交易中的利益将与信托的利益背道而驰，而且该方可能没有动力确保信托获得与交易相关的尽可能最佳的价格或条款。此外，信托购买、持有和出售此类投资可能会提高贝莱德的盈利能力。

贝莱德还可以为客户创建、撰写或发行衍生品，其标的证券、货币或工具可以是信托投资的证券、货币或工具，也可以是基于信托业绩的证券、货币或工具。贝莱德已与Markit Indices Limited达成协议，Markit Indices Limited是某些iShares ETF使用的基础固定收益指数的指数提供商，与基于此类iShares ETF的衍生固定收益产品有关。贝莱德将因许可属于贝莱德的知识产权并为提供与该等衍生产品相关的数据提供便利而获得某些报酬，其中可能包括根据该衍生产品的交易量或由此产生的收入支付的款项。在信托投资策略许可的情况下，信托及贝莱德管理的其他账户可不时进行该等衍生产品的交易，令该等衍生产品对第三方管理的基金及账户更具吸引力，从而提高该等衍生产品的生存能力，进而增加支付予贝莱德的款项。这些衍生产品的交易活动也可能导致此类产品的流动性增加，与这些iShares ETF相关的购买活动增加，以及贝莱德管理的资产增加。

在符合适用法律的情况下，该信托可购买贝莱德承销或以其他方式分销的投资，并可与贝莱德的其他客户进行交易，而该等其他客户的利益与该信托的利益相反。有时，这些活动可能会导致贝莱德内部的业务单位或实体向客户提供建议，导致这些客户采取违反信托利益的行为。在此类交易允许的范围内，信托将与贝莱德保持一定的距离。

在适用法律授权的范围内，贝莱德可以担任信托的经纪人、交易商、代理人、贷款人或顾问或其他商业身份。预期贝莱德收取的佣金、加价、降价、财务顾问费、包销及配售费用、销售费、融资及承诺费、经纪费、其他费用、薪酬或利润、费率、条款及条件将属商业合理，尽管贝莱德(包括其销售人员)将于取得对贝莱德及该等销售人员有利的费用及其他金额时拥有利益，这可能对信托产生不利影响。

在符合适用法律的情况下，贝莱德(及其人员和其他分销商)将有权保留他们作为经纪人、交易商、代理、贷款人、顾问或以其他商业身份向信托提供服务而获得的费用和其他金额。不向信托或其股东进行会计核算，信托或其股东应支付的费用或其他补偿不会因贝莱德收到任何此类费用或其他金额而减少。

当贝莱德以经纪人、交易商、代理人、顾问或其他与信托有关的商业身份行事时，贝莱德可能采取符合其自身利益的商业步骤，从而可能对信托产生不利影响。

信托将被要求根据信托自身的信用状况与交易对手建立业务关系。贝莱德将没有任何义务允许其信用被用于信托建立其业务关系，也预计信托交易对手在评估信托的信誉时将依赖贝莱德的信用。

贝莱德投资管理有限公司是贝莱德的关联公司，根据美国证券交易委员会豁免豁免，该投资管理公司担任该信托的证券借贷代理，并从该信托收取证券借贷收入的一部分。贝莱德可因管理出借证券的现金抵押品再投资而获得报酬。在管理证券借贷项目时存在潜在的利益冲突，包括但不限于：(I)贝莱德作为证券借贷代理人，可能有动机增加或减少借出证券的金额或借出特定证券，以便为贝莱德及其关联公司创造额外的风险调整收入；以及(Ii)贝莱德作为证券借贷代理人，可能有动机将贷款分配给客户，从而为贝莱德带来更多收入。如下文进一步描述的，贝莱德寻求通过随着时间的推移为其证券借贷客户提供平等的借贷机会来缓解这一冲突，以便近似按比例分配。

作为其证券借贷计划的一部分，贝莱德在借款人违约的情况下，为某些客户和/或基金提供抵押品短缺的赔偿。贝莱德定期计算其在受赔偿客户和非受赔偿客户的证券借贷计划下对交易对手违约时抵押品短缺风险的潜在美元敞口。贝莱德还定期确定证券借贷活动产生的潜在弥偿缺口风险的最高额度(弥偿敞口限制)和贝莱德愿意承担的特定交易对手信用敞口的最大额度(信贷额度)以及计划的操作复杂性。贝莱德负责监管风险模型，该模型使用贷款和抵押品类型、市场价值以及特定借款人交易对手信用特征等贷款水平因素来计算预计的缺口价值。必要时，贝莱德可以通过限制符合条件的抵押品或降低交易对手信用额度等方式，进一步调整其他证券借贷项目的属性。因此，对赔偿风险敞口限额的管理可能会影响贝莱德在任何给定时间点可能进行的证券借贷活动的数量，并通过减少某些贷款的贷款机会(包括按资产类型、抵押品类型和/或收入状况)影响获得赔偿和未获得赔偿的客户。

贝莱德使用一个预定的系统过程来近似按时间分配比例。要将贷款分配给贷款组合： (I)根据各种计划限制(即赔偿风险上限和交易对手信用上限)，贝莱德作为一个整体必须有足够的贷款能力；(Ii)贷款组合必须在贷款机会到来时持有资产；以及(Iii)贷款组合还必须有足够的库存，无论是单独的库存，还是与其他投资组合合并为一个单一市场交付时的库存，以满足贷款请求。通过这样做，贝莱德寻求为所有投资组合提供平等的贷款机会，而不考虑贝莱德是否对投资组合进行赔偿。贷款组合的机会均等并不能保证结果平等。具体而言，单个客户的短期和长期结果可能会因资产组合、不同证券的资产/负债利差以及公司施加的总体限制而有所不同。

信托的证券和其他资产的购买和销售可能与其他贝莱德客户账户的订单捆绑或汇总，包括仅由于研究付款安排不同而支付不同交易成本的账户。然而，如果不同账户的投资组合管理决策是分开做出的，或者如果他们确定聚集或聚集是不可行或不必要的，或者在涉及客户指导的情况下，则不要求贝莱德捆绑或聚集订单。

频繁的交易活动可能使买入或卖出的全部证券不可能获得相同的价格或执行。当这种情况发生时，各种价格可能被平均，信托公司将被收取或记入平均价格。因此，聚合的影响可能会影响到一些

对信托不利的情况。此外，在某些情况下，对于捆绑订单或聚合订单，信托不会收取相同的佣金或佣金等值费率。

正如本SAI中题为投资组合交易和经纪业务的章节中所讨论的，除非被适用法律禁止，否则贝莱德可导致信托或账户向经纪或交易商支付佣金，以完成超过另一经纪或交易商为确认该经纪或交易商提供的经纪和研究服务的价值而进行相同交易所收取的金额。根据MiFID II，包括BIL在内的欧盟投资管理公司直接从经纪商和交易商那里支付研究费用，而不是通过客户佣金。

在符合适用法律的情况下，贝莱德可以选择经纪人，直接或通过代理关系为贝莱德、信托、贝莱德其他客户账户或人员提供研究或其他适当服务，在贝莱德看来，在投资决策过程中(包括期货、固定价格发行和场外交易)为贝莱德提供适当的协助。此类研究或其他服务在法律允许的范围内可包括关于公司、行业和证券的研究报告；经济和金融数据；金融出版物；代理分析；贸易行业研讨会；计算机数据库；面向研究的软件和其他服务和产品。

以这种方式获得的研究或其他服务可用于为信托和其他贝莱德客户账户的任何或全部提供服务，包括与贝莱德客户账户有关的服务，但向经纪人支付与研究或其他服务安排有关的佣金的账户除外。基于信托及其他贝莱德客户账户支付的经纪佣金金额，此类产品和服务可能会使其他贝莱德客户账户相对于信托不成比例地受益。例如，通过一个客户的佣金支付的研究或其他服务不能用于管理该客户的帐户。此外，其他贝莱德客户账户可能会获得与信托及该等其他贝莱德客户账户相关的产品和服务的规模经济利益或价格折扣，包括不成比例的利益。如果贝莱德使用软美元，它将不必自己支付这些产品和服务的费用。

除非被适用法律禁止，否则贝莱德可以努力通过经纪商进行交易，经纪商根据此类安排提供研究或其他服务，以确保继续获得贝莱德认为对其投资决策过程有用的研究或其他服务。贝莱德可能会不时选择不同程度地从事上述安排。除适用法律禁止外，贝莱德亦可订立佣金分成安排，根据该安排，贝莱德可透过经纪交易商进行交易，并要求该经纪交易商将佣金或佣金信用的一部分分配给另一家为贝莱德提供研究的公司。在贝莱德参与佣金分享安排的程度上，许多与传统软美元有关的冲突可能会存在。

贝莱德可以利用某些电子跨境网络(ECN)(包括但不限于贝莱德在其中拥有投资或其他权益的电子跨境网络，在适用法律允许的范围内)执行特定类型证券的客户证券交易。这些ECN可能会对其服务收取费用，包括接入费和交易费。交易费用类似于佣金或加价/降价，通常向客户收取费用，并与佣金和加价/降价一样，通常包括在购买证券的成本中。接入费可由贝莱德支付，即使与代表客户(包括信托)执行交易有关。在某些情况下，ECN可能会提供批量折扣，以降低贝莱德通常支付的接入费。贝莱德将仅使用符合其在客户交易中寻求最佳执行的义务的ECN。

贝莱德拥有新成立的美国证券交易所会员交易所(MEMX)的少数股权，并是其会员。如果第三方经纪商选择MEMX作为执行贝莱德交易员代表客户投资组合下的订单的适当场所，则信托的交易可能会在MEMX上执行。

贝莱德采取的政策和程序旨在防止利益冲突影响其代表咨询客户(包括信托)作出的投票决定，并帮助确保此类决定是根据贝莱德对其客户的受托义务做出的。然而，尽管有这样的代理投票政策和程序，贝莱德的实际代理投票决定可能具有有利于贝莱德其他部门或单位的其他客户或业务利益的效果，前提是贝莱德认为该等投票决定符合其受托义务。有关这些政策和程序的更详细讨论，请参见附录B。

本信托有可能投资贝莱德有重大债务或股权投资或其他权益的公司的证券，或与之进行交易。信托也可以投资于贝莱德提供的实体发行的债券(如结构性票据)，并因出售此类债券的收益而获得现金管理服务的补偿。在为该信托作出投资决策时，贝莱德不得在活动过程中获取或使用贝莱德任何单位获取的重大非公开信息。此外，贝莱德的活动可能会不时限制信托在买卖证券方面的灵活性。如下所示，贝莱德可以与贝莱德顾问基金或贝莱德的其他客户投资的公司进行交易。

贝莱德可能会就某些证券或其他投资向某些客户提供估值协助，而为该等客户账户作出的估值建议可能与信托定价供应商对同一证券或投资的估值有所不同，特别是如果该等估值是基于经纪-交易商报价或信托定价供应商无法获得的其他数据来源。虽然贝莱德一般会将其估值资料或决定传达给信托定价供应商及/或基金会计师，但亦可能会出现信托定价供应商或基金会计师对证券或其他投资的估值与贝莱德所厘定或推荐的估值不同的情况。

正如招股说明书中更详细地披露，当市场报价不能随时获得或贝莱德认为不可靠时，贝莱德的估值委员会(估值委员会)根据信托董事会批准的政策和程序(估值程序)按公允价值对信托的投资进行估值。在确定公允价值价格时，估值委员会寻求确定信托可能合理地预期在公平交易中从当前出售该资产或负债中获得的价格。一般情况下，价格可能不是基于信托可能合理地预期在稍后时间出售资产或负债而获得的收入，或者是否持有资产或负债至到期。虽然公允价值的厘定将基于贝莱德在厘定时认为相关的所有现有因素，并可能基于贝莱德使用专有或第三方估值模型厘定的分析价值，但公允价值仅代表对资产或负债价值的善意近似值。回过头来看，一项或多项资产或负债的公允价值可能不是在使用特定公允价值确定信托资产净值期间这些资产或负债的出售价格。因此，在评估委员会按公允价值对一项或多项持股进行估值时，信托以资产净值出售或回购其股份，可能会稀释或增加现有股东的经济利益，并可能影响贝莱德就其收取资产费用的服务所收到的收入金额。

在适用法律允许的范围内，信托可以将其全部或部分短期现金投资于贝莱德建议或管理的任何货币市场基金或类似管理的私募基金。对于任何此类投资，信托可在《投资公司法》允许的范围内支付其所投资的货币市场基金或其他类似管理的私人基金的费用份额，这可能导致信托承担一些额外费用。

贝莱德及其董事、高级管理人员和员工可以自有账户买卖证券或其他投资，并可能与代表信托进行的投资存在利益冲突。由于不同的交易和投资策略或限制，贝莱德的董事、高级管理人员和员工可能会担任与信托相同、不同或在不同时间担任的职位。为了降低信托因这种个人交易而受到不利影响的可能性，信托和顾问各自通过了符合《投资公司法》第17(J)条的《道德守则》，限制在投资专业人士和其他通常掌握信托投资组合交易信息的人的个人账户中进行证券交易。每份道德守则也可在美国证券交易委员会网站http://www.sec.gov，的EDGAR数据库中获得，在支付复印费后，可通过电子邮件Public Info@sec.gov获取副本。

贝莱德不会向信托购买证券或其他财产，也不会向信托出售证券或其他财产，但信托可根据投资公司法下通过的规则或指导，因共同的高级管理人员、董事或投资顾问，或根据美国证券交易委员会授予信托和/或贝莱德的豁免命令，与与信托有关联的另一基金或账户进行交易。在贝莱德认为同一证券或票据由信托买入而贝莱德的另一客户出售，或信托卖出及贝莱德的另一客户买入的情况下，该等交易将会完成。信托的活动可能会不时受到限制，因为适用于贝莱德和/或贝莱德内部政策的监管要求旨在遵守、限制其适用性或以其他方式与该等要求相关。没有得到贝莱德建议的客户不会受到这些考虑的影响。贝莱德可能在一段时间内不得发起或推荐某些类型的交易，或可能以其他方式限制或限制其对贝莱德为其提供咨询或其他服务或持有专有头寸的公司发行的或与之相关的某些证券或工具的建议。例如，当贝莱德受聘为一家公司提供咨询或风险管理服务时，贝莱德可能被禁止或限制代表信托购买或出售该公司的证券，特别是在此类服务导致贝莱德获得有关该公司的重大非公开信息的情况下(例如，, 与参加债权人委员会有关)。如果贝莱德的人员担任信托希望买卖其证券的公司的董事，也可能出现类似的情况。然而，如果适用法律允许，并且符合贝莱德的政策和程序(包括必要实施适当的信息壁垒)，信托可以购买由该等公司发行的证券或工具，该证券或工具是贝莱德咨询或风险管理任务的标的，或者贝莱德的人员是发行人的董事或高级管理人员。

贝莱德对其自有账户和客户账户的投资活动也可能限制信托的投资策略和权利。例如，在某些情况下，如果信托投资于在某些受监管行业、在某些新兴市场或国际市场运营的公司发行的证券，或受公司或监管机构所有权限制的限制，或投资于某些期货和衍生品交易，则贝莱德对其自有账户和客户账户(包括信托)的投资总额可能会有限制，未经许可或其他监管机构或公司同意，不得超过，或者如果超过，可能会导致贝莱德、信托或其他客户账户遭受不利或业务限制。如果达到某些总所有权门槛或进行了某些交易，贝莱德代表客户(包括信托)购买或处置投资、或行使权利或进行商业交易的能力可能会受到法规的限制或以其他方式受到损害。因此，贝莱德可代表其客户(包括信托)限制购买、出售现有投资，或在贝莱德全权酌情认为适当时，以其他方式限制、放弃或限制权利的行使(包括转让、外包或限制投票权或放弃获得股息的权利)。监管或其他所有权限制或达到投资门槛所产生的其他后果。

在必须遵守所有权门槛或限制的情况下，贝莱德寻求在客户(包括信托)之间公平分配有限的投资机会，同时考虑基准权重和投资策略。当某些证券的所有权接近适用门槛时，贝莱德可以将此类证券的购买量限制在发行人在贝莱德用于管理信托的适用基准中的权重。如果发行人的客户(包括信托)持股超过适用的门槛，而贝莱德无法获得救济以继续持有此类投资，则可能需要减持这些头寸以满足适用的限制。在这些情况下，基准增持头寸将在基准头寸减少之前出售，以满足适用的限制。

除上述外，其他所有权门槛可能会触发向政府和监管机构报告的要求，此类报告可能需要披露客户的身份或贝莱德对此类证券或资产的预期战略。

贝莱德可能会维护证券指数。在适用法律允许的范围内，信托可寻求将此类指数作为其投资战略的一部分进行许可和使用。寻求跟踪证券指数表现的基于指数的基金也可以在基金名称中使用指数或指数提供商的名称。索引提供商，包括贝莱德(在适用法律允许的范围内)，可能因使用其索引或索引名称而获得许可费。贝莱德并无义务将其指数授权予该信托，而该信托亦无义务使用贝莱德指数。信托不能保证与贝莱德签订的任何索引许可协议的条款将与提供给其他被许可方的条款一样优惠。

贝莱德可与信托的第三方服务提供商(如托管人、管理人和指数提供商)订立合同安排，据此贝莱德可获得费用折扣或优惠，以确认贝莱德与该等服务提供商的整体关系。如果贝莱德负责从其管理费中向这些服务提供商支付费用，则任何该等费用折扣或优惠的利益可能全部或部分归于贝莱德。

贝莱德拥有或拥有信托服务提供商使用的某些交易、投资组合管理、运营和/或信息系统的所有权权益。信托服务提供商正在或将使用这些系统，为贝莱德管理的账户和贝莱德管理和赞助的基金(包括信托)提供服务，并与服务提供商 (通常为托管人)接洽。信托公司的服务提供商向贝莱德支付使用系统的费用。信托的服务提供商向贝莱德支付使用这些系统的费用，可能会提高贝莱德的盈利能力。

贝莱德从服务提供商收取与使用贝莱德提供的系统相关的费用，可能会激励贝莱德建议信托与服务提供商签订或续签协议。

考虑到贝莱德客户与贝莱德的整体关系，贝莱德可能会为贝莱德提供的某些服务提供特别定价安排。任何此类特殊定价安排不会影响适用于此类客户在信托中的投资的信托费用和支出。

贝莱德及其董事、高级管理人员和员工目前和未来的活动，除了本节所述的活动外，可能会产生额外的利益冲突。

信托打算举行年度股东大会，只要普通股在国家证券交易所上市，并且这种会议是上市的条件。

信托目前不打算发行优先股。虽然信托日后可能发行的任何优先股的条款(包括股息率、清盘优先权及赎回条款)将由董事会厘定，但须受适用法律及信托协议及声明所规限，任何该等已发行的优先股的结构可能会包括反映短期债务证券利率的相对短期股息率，方法是规定透过固定利差或再营销程序，以相对较短的间隔定期重新厘定股息率，但须受最高股息率规限，在较长时间未能成功再营销的情况下，最高股息率将会随时间而增加。信托亦相信，任何该等优先股的清算优先权、投票权及赎回条款很可能与下文所述类似。

清算优先权。如果信托发生任何自愿或非自愿的清算、解散或清盘，任何已发行优先股的股份持有人将有权在向实益权益持有人进行任何资产分配之前获得优先清算分派(预计相当于每股原始购买价加上相当于累积但未支付的股息的金额，无论是否赚取或申报) 。在支付他们有权获得的全部清算分派金额后，预计优先股东将不再有权参与信托基金的任何资产分配。信托与任何其他一家或多家公司合并或合并，或出售信托的全部或几乎所有资产，将不被视为信托的清算、解散或清盘。

投票权。除招股章程另有说明及适用法律另有规定外，任何已发行优先股的股份持有人将拥有与实益权益股份持有人同等的投票权(每股一票)，并将与实益权益持有人作为一个单一类别一起投票。关于信托受托人的选举，任何已发行优先股的持有者，作为单独类别投票，将有权选举两名信托受托人，其余受托人将由所有股本持有人选举，作为单一类别投票。只要有任何已发行的优先股，预计信托基金将有不少于五名受托人。如果任何已发行优先股的股份股息在任何时候未支付，金额相当于其两个全年的股息，优先股的所有已发行优先股的持有人将有权选举信托受托人的多数，直到所有违约股息支付或宣布并留出用于支付为止。预期任何已发行优先股的大多数已发行股份持有人投赞成票后，将须(I)授权、设立或发行任何优先股系列之前的任何类别或系列股票，以支付股息或在清盘时分配资产，或(Ii)以合并、合并或其他方式修订、更改或废除协议及信托声明的条文，从而对优先股持有人的协议及信托声明所明确载列的任何合约权利造成不利影响。

赎回条款。预期优先股的任何已发行股份一般可按信托的选择权赎回，赎回价格相等于其清算优先权加上截至赎回日为止累积但未支付的股息，在某些情况下，加上赎回溢价。如果发生某些特定事件，例如信托未能维持《投资公司法》对优先股的要求，以及对优先股进行评级的评级服务，优先股也将被强制赎回，赎回价格等于其清算优先权加上到赎回之日为止的累计但未支付的股息。

流动性特征。优先股可能包括一项流动性功能，允许优先股的持有者在出售订单与购买订单不匹配并在再营销中成功结算的情况下，由流动性提供商购买其股票。信托将向这一流动性功能的提供者支付费用，费用将由信托的普通股股东承担。此类流动资金特征的条款可能要求信托在经过一段时间的持续、不成功的再营销后赎回仍由流动资金提供者拥有的优先股，这可能会对信托产生不利影响。

上面的讨论描述了信托可能发行优先股的情况。如董事会决定进行该等发售，优先股的条款可能与上述条款相同或不同，但须受适用法律及信托协议及信托声明的规限。董事会可不经普通股持有人批准而批准发售优先股，或决定不批准发售优先股，并可厘定拟发售优先股的条款。

董事会(在适用法律及信托协议及信托声明的规限下)可授权发售其认为必要、合宜或适当的其他类别股份或其他类别或系列股份，但无须经普通股持有人批准，亦可根据其条款批准当时已发行的任何优先股，但须符合董事会认为合适的条款、权利、优惠、特权、限制及限制。除普通股外，信托目前预计不会发行任何其他类股票或系列股票。

该信托是一家封闭式管理投资公司，因此其股东将无权使该信托赎回其股份。相反，信托公司的普通股将在公开市场交易，其价格将取决于几个因素，包括股息水平(进而受费用影响)、资产净值、对投资组合证券的看涨保护、股息稳定性、流动性、市场上普通股的相对供求、一般市场和经济状况以及其他因素。由于封闭式投资公司的股份可能经常以低于资产净值的价格交易，董事会可考虑可能采取的行动，以减少或消除资产净值相对于普通股的任何重大折扣，其中可能包括在公开市场或非公开交易中回购该等股份，对该等股份提出收购要约，或将信托转换为一家开放式投资公司。董事会可能决定不采取任何此类行动。此外，不能保证如果进行股票回购或要约收购，将会减少市场折扣。

尽管如上所述，在信托有已发行优先股的任何时间，信托不得购买、赎回或以其他方式收购其任何普通股，除非(1)所有应计优先股股息已支付，以及(2)在购买、赎回或收购时，信托投资组合的资产净值(在扣除普通股收购价格后确定)至少为任何已发行优先股清算价值的200%(预期相当于每股原始购买价加上任何应计和未支付的股息)。与信托提出的任何收购要约有关的任何服务费将由信托承担，不会减少支付给投标股东的既定对价。

在符合其投资限制的情况下，信托可借入资金以回购股份或提出收购要约。为股份回购交易提供融资的任何借款的利息或信托因预期股份回购或要约收购而积累的现金将减少信托的净收入。董事会可能批准的任何股份回购、要约收购或借款都必须遵守《交易所法》、《投资公司法》及其下的规章制度。

尽管对资产净值折让采取行动的决定将由董事会在审议此类问题时作出，但董事会目前的政策可能会被董事会改变，即在以下情况下不授权回购普通股或对此类股票提出收购要约：(I)此类交易如果完成，将(A)导致普通股从纽约证券交易所退市，或(B)损害信托作为守则规定的RIC的地位(这将使信托成为应纳税实体，除对从信托获得股息的股东征税外，还应在公司一级对信托的收入征税)，或根据《投资公司法》作为注册封闭式投资公司征税；(2)信托基金将无法有秩序地清算有价证券，并与信托基金的投资目标和政策保持一致，以便回购股份；或(Iii)在董事会的判决中，有任何(A)对此类交易提起或威胁提起的重大法律行动或程序，或以其他方式对信托产生重大不利影响，(B)全面暂停或限制纽约证券交易所的证券交易价格，(C)联邦或州当局宣布暂停银行业务，或美国或纽约的银行暂停付款，(D)联邦或州当局对贷款机构扩大信贷或外汇兑换影响信托或其投资组合的发行人的重大限制，(E)直接或间接涉及美国的战争、武装敌对行动或其他国际或国家灾难的开始[br}, 或(F)回购股份会对信托或其股东造成重大不利影响(包括任何不利税务影响)的其他事件或情况。董事会未来可根据经验修改这些条件。

信托以低于资产净值的价格回购其股份，将导致仍未发行的股票的资产净值增加。然而，不能保证低于或低于资产净值的股份回购或要约收购将导致信托的普通股以与其资产净值相等的价格交易。然而，信托公司的普通股可能是不时回购或要约收购的对象，或者

信托可以转换为开放式投资公司，可以缩小原本可能存在的市场价格和资产净值之间的任何价差。

此外，信托购买其普通股将减少信托的净资产，这可能会增加信托的费用比率。信托在发行优先股时购买其普通股，将增加适用于当时剩余已发行普通股的杠杆。

在决定是否在普通股低于资产净值的情况下采取任何行动之前，董事会可能会考虑所有相关因素，包括折扣的幅度和持续时间、信托投资组合的流动性、可能对信托或其股东采取的任何行动的影响以及市场因素。基于这些考虑，即使信托的普通股应该折价交易，董事会也可以决定，为了信托及其股东的利益，不应采取任何行动。

以下是收购、持有和处置信托普通股对股东的某些美国联邦所得税后果的说明。除非另有说明，否则本讨论假定您是应税美国持有人(定义如下)。本讨论的依据是经修订的1986年《国税法》(《国税法》)的现行规定、据此颁布的条例以及司法和行政当局，所有这些规定都可能受到法院或国税局的更改或不同的解释，可能具有追溯力。我们不会试图对影响信托公司及其股东的所有美国联邦所得税问题进行详细的解释，本文中的讨论并不构成税务建议。本讨论假设投资者持有信托的普通股作为美国联邦所得税的资本资产(通常为投资资产)。信托没有也不会寻求美国国税局就本文讨论的任何事项做出任何裁决。不能保证国税局不会主张或法院不会维持与下文所述相反的立场。本摘要不讨论非美国、州或地方税的任何方面。潜在投资者必须就收购、持有和处置信托普通股的美国联邦所得税后果(包括替代最低税收后果)以及州、地方和非美国税法的影响咨询他们自己的税务顾问。

此外，不会尝试解决适用于具有特殊税收地位的投资者的税务考虑，例如金融机构、房地产投资信托基金、保险公司、受监管的投资公司、个人退休账户、其他免税组织、证券或货币交易商、作为对冲、综合、转换或跨境交易的一部分而持有信托股份的人、选择了按市值计价其证券的会计方法、功能货币不是美元的美国持有者(定义见下文)、具有守则第451(B)节所指适用财务报表的投资者或非美国投资者。此外，这一讨论并未反映替代最低税额可能适用的情况。

信托打算根据守则M分节选择被视为RIC并有资格作为RIC征税。为了符合RIC的资格，信托必须满足与其收入来源、资产多样化和向股东分配收入有关的某些要求。首先，信托必须至少有90%的年度总收入来自股息、利息、证券贷款支付、出售或以其他方式处置股票或证券或外汇的收益，或与投资于此类股票、证券或货币的业务有关的其他收入(包括但不限于从期权、期货和远期合约获得的收益) ，或从符合条件的上市合伙企业中获得的净收益(定义见《准则》)(90%毛收入测试)。第二，信托必须使其业务多样化。

在其课税年度的每个季度结束时，(I)至少50%的总资产价值由现金、现金项目、美国政府证券、其他RICS的证券和其他证券组成，就任何一个发行人而言，此类其他证券的价值不得超过信托总资产价值的5%，不得超过该发行人未偿还有表决权证券的10%，和(Ii)信托总资产的市值不超过25%投资于任何一个发行人、任何两个或两个以上由信托控制并从事相同、类似或相关交易或业务的发行人，或任何一个或多个合格上市合伙企业的证券(美国政府证券和其他RIC的证券除外)。

本守则对信托征收4%的不可抵扣消费税，但在任何日历年结束时，信托不会分配(I)该日历年普通收入的98%(不考虑任何资本收益或亏损)和(Ii)超过资本亏损(经某些普通亏损调整)的98.2%的资本收益的总和，该一年期间通常截至该日历年的10月31日(除非选择使用信托的会计年度)。此外，为避免消费税而必须在任何年度分配的最低金额将增加或减少，以反映前一年的分配不足或分配过度(视情况而定)。就消费税而言，信托将被视为已分配其缴纳美国联邦所得税的任何收入。虽然信托打算以必要的方式分配任何收入和资本收益，以最大限度地减少4%不可抵扣消费税的征收，但不能保证信托将分配足够数量的应纳税所得额和资本利得，以完全避免征收消费税。在这种情况下，信托将只为其不符合上述分配要求的金额承担消费税。

如果在任何课税年度，信托公司不符合《税法》M分节规定的税务处理资格，则信托公司将对该年度的所有应税收入缴纳常规的美国联邦所得税，而向其股东的所有分配(包括净资本收益分配)将在美国联邦所得税的范围内作为普通股息收入向股东征税。只要满足某些持有期和其他要求，该等股息将有资格(I)在股东作为个人纳税的情况下被视为合格的股息收入，以及(Ii)在公司股东的情况下被视为合格的股息收入。此外，为了再次有资格在下一年作为RIC纳税，信托将被要求将其收益和非RIC年度的应占利润分配给股东。此外，如果信托未能在超过两个课税年度的期间内符合RIC的资格，则为了在下一年符合RIC的资格，该信托将被要求选择就任何净内在收益(包括收入项目的合计收益超过信托清盘时实现的合计亏损的超额部分)进行确认和纳税，或者选择在五年内对该等内在收益进行征税。

信托公司的某些投资行为受到特殊而复杂的美国联邦所得税条款的约束(包括按市值计价，建设性出售、跨境、清洗(br}出售、卖空和其他规则)，其中

其他事项，(1)禁止、暂停或以其他方式限制某些损失或扣除的准予，(2)将较低税率的长期资本利得或合格股息收入转换为较高税率的短期资本利得或普通收入，(3)将普通亏损或扣除转换为资本损失(其扣除的限制更有限)，(4)使信托在没有收到相应现金的情况下确认收入或收益，(5)对股票或证券的买卖被视为发生的时间产生不利影响，(6)不利地改变某些复杂金融交易的特征，以及(7)产生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，这些美国联邦所得税条款可能会影响分配给普通股股东的金额、时间和性质。信托打算监督其交易，并可能作出某些税务选择，并可能被要求处置证券，以减轻这些规定的影响，并防止信托作为RIC的资格被取消。此外，信托可能需要限制其在衍生工具方面的活动，以维持其RIC地位。

信托可将其净资产的一部分投资于低于投资级的证券，俗称垃圾证券。对这类证券的投资可能会给信托带来特殊的税收问题。美国联邦所得税规则并不完全明确信托何时可以停止计息、原始发行贴现或市场贴现、坏账或毫无价值的证券何时可以扣除以及在多大程度上可以扣除，因违约而收到的债务款项应如何在本金和收入之间分配，以及在破产或重整情况下债务的修改或交换是否应纳税。这些问题和其他问题可能会影响信托基金分配足够的收入以保持其RIC地位或避免征收美国联邦所得税或消费税的能力。

信托获得的某些债务证券可能被视为最初以折扣价发行的债务证券。通常，原始发行折扣的金额被视为利息收入，并包括在证券期限内的应税收入中(信托需要进行分配，以便有资格成为RIC并避免美国联邦所得税或未分配收入4%的消费税)，即使该金额的付款要到较晚的时间才会收到，通常是在债务证券到期时。

由于信托可能投资于外国证券，其来自此类证券的收入可能需要缴纳非美国税。

外币兑换合约、非美元计价证券合约和非美元计价期货合约、期权和远期合约的外币损益一般将按普通损益处理。

符合第1256条合同条件的证券指数和证券部门的期权一般为？按市价计价用于美国联邦所得税目的。因此，信托通常会确认每个纳税年度最后一天的损益等于该日期权价值与期权调整后基础之间的差额。因此，期权的调整基准将因该等收益而增加或因该等损失而减少。与符合第1256条合同的指数和行业的期权有关的任何收益或损失将被视为短期资本收益或损失，其幅度为此类收益或损失的40%，长期资本收益或损失将被视为此类收益或损失的60%。因为按市值计价规则可能导致信托在收到现金之前确认收益，信托可能被要求处置投资以满足其分配要求。？按市值计价？如果此类损失是跨境或类似交易的一部分，则可以暂停或以其他方式限制此类损失。

信托如果信托适当地向其股东报告其市政证券的免税利息分配(免息股息)，通常将免除常规的联邦所得税。为了使信托公司支付免息股息，信托公司总资产的至少50%必须包括按季度计算的免税债务。尽管信托打算满足这一要求，但不能在这方面给予保证。如果信托未能做到这一点，它将无法支付免税股息，您从任何来源收到的可归因于信托的利息的分配(包括免税利息收入的分配)将按照信托的收益和利润作为普通收入征税。

(普通收入分红)，一般与普通收入一样纳税。只要满足一定的持有期和其他要求，普通收入股息(如果信托适当地报告)可能符合以下条件：(I)在公司股东的情况下，如果信托的收入包括来自美国公司的股息收入，则有资格扣除收到的股息；以及(Ii)在个人股东的情况下，如果信托收到合格的股息收入，则符合资格按长期资本利得税征税的合格股息收入。一般情况下，合格股息收入是指来自应纳税国内公司和某些合格外国公司的股息收入(例如，通常是在美国注册成立的外国公司或在某些国家与美国签订了有保留的全面税收条约的外国公司，或其支付股息的股票很容易在美国成熟的证券市场上交易)。无法保证信托分派中的哪一部分(如果有的话)将构成合格股息收入或有资格获得收到的股息扣除。

您收到的任何超过信托的当前和累计收益和利润的分派将被视为在您的普通股调整后的纳税基础范围内的资本返还，此后将被视为出售普通股的资本收益。任何被视为资本返还的信托分派的金额将减少您在普通股中的调整税基，从而增加您的潜在收益或减少您在任何后续出售或其他普通股处置中的潜在亏损。

普通股股东可能有权用资本损失来抵消他们的资本收益红利。《守则》载有多项法定条文，影响资本损失可抵销资本收益的情况，并限制使用某些投资和活动的损失。因此，有资本损失的普通股股东被敦促咨询他们的税务顾问。

免息股息包括在确定个人的社会保障和铁路退休福利的哪一部分(如果有的话)将包括在缴纳联邦所得税的总收入中。

在任何时候购买的普通股价格可能会反映即将进行的分配的金额。那些在分配的记录日期之前购买普通股的人将获得一种分配，这将对他们征税，尽管从经济上讲，这代表着投资资本的回报。

信托将在每年年底后向您发送信息，列出信托支付给您的任何分配的金额和纳税状况。

出售或以其他方式处置普通股通常会为您带来资本收益或亏损，如果您在出售时持有该等普通股超过一年，则为长期资本收益或亏损。

出售或以其他方式处置持有时间不超过六个月的普通股造成的任何损失，在您就该等普通股收到的任何资本利得股息(包括记为未分配资本利得股息的金额)的范围内，将被视为长期资本损失。如果您在您出售或交换普通股之前30天至30天结束的61天期间内收购其他普通股(无论是通过股息自动再投资或其他方式)，则您在出售或以其他方式处置普通股时确认的任何损失将被禁止。在这种情况下，您在收购的普通股中的计税基础将进行调整，以反映不允许的损失。

如果信托对其股份进行收购要约，则信托根据该要约回购股东股份一般将被视为股东出售或交换股份，条件是：(I)股东投标和信托回购所有该等股东的股份，从而使股东直接或通过根据守则第318条的归属将信托的所有权百分比降至0%；(Ii)股东在投标要约完成后就百分比投票权和信托所有权的减少满足准则下的数字安全港，或(Iii)要约收购以其他方式导致股东在信托中的所有权百分比有意义地减少，这取决于特定股东的事实和情况。

如果投标股东对信托的比例所有权(在应用守则第318节下的所有权归属规则后确定)没有减少到上述测试所要求的程度，则该股东将被视为根据守则第301节就该股东在投标要约后持有(或被视为根据守则第318节持有)的股份从信托获得分派(第301节分派)。此分派的金额将等于信托为出售的股份支付给该股东的价格，并将作为股息征税，即作为普通收入，以信托的当期或累计收益和可分配给该等分配的利润的范围为限，超出部分视为资本回报，减少了股东在要约收购后持有的股份的纳税基础，此后视为资本收益。股东在要约收购后持有的任何信托股份将根据守则的规定进行基差调整。

如果没有任何投标股东被视为因根据特定收购要约出售股份而获得301条款分配，则没有根据该收购要约出售股份的股东将不会因为其他股东在收购要约中出售股份而实现其股份的推定分配。如果任何投标股东被视为收到第301条的分配，则其信托的比例所有权因该收购要约而增加的股东，包括没有投标任何股份的股东，将被视为根据守则第305(C)条获得推定分配，金额相当于他们因收购要约而增加的信托所有权百分比。这种建设性的分配将被视为股息，范围为当期或累积的收益和可分配给它的利润。

使用信托的现金回购股份可能会对信托满足作为上述受监管投资公司对待的分配要求的能力产生不利影响。信托基金亦可确认与出售投资组合证券有关的收入，为购买股票提供资金，在这种情况下，信托基金在决定是否已满足此类分配要求时，会将任何此类收入考虑在内。

如果信托清盘，股东一般将在此类清算中实现资本损益，金额相当于股东收到的现金或其他财产(包括因被置于清算信托而被视为收到的任何财产)与股东在其股份中的调整后计税基准之间的差额。如果股东被视为持有信托股份的期限超过一年，则任何此类收益或亏损将是长期的，否则将是短期的。

上述讨论并未涉及对未将其股票作为资本资产持有的股东的税务处理。此类股东应就参与或不参与要约收购或信托清算对其产生的具体税务后果咨询自己的税务顾问。

美国现行联邦所得税法对公司的长期和短期资本利得按适用于普通收入的税率征税。对于非公司纳税人，短期资本利得税目前按适用于普通收入的税率征税，而长期资本利得税一般按较低的最高税率征税。资本损失的扣除受到《守则》的限制。

某些美国个人、遗产或信托持有人的收入超过某些门槛，将被要求为其全部或部分净投资收入支付3.8%的医疗保险税，其中包括从信托获得的股息，以及出售或以其他方式处置信托普通股的资本收益。

作为非居民境外个人或外国公司(外国投资者)的普通股股东通常将按普通收入股息30%的税率(或适用税收条约规定的较低税率)缴纳美国联邦预扣税(以下讨论除外)。一般来说，美国联邦预扣税和美国联邦所得税不适用于外国投资者因任何免息股息或净资本收益(包括记入未分配资本收益股息的金额)的任何分配或出售或以其他方式处置信托普通股而实现的任何收益或收入。如果外国投资者在美国从事贸易或业务，或者对于个人而言，在纳税年度内在美国停留183天或更长时间，并满足某些其他条件，可能会产生不同的税收后果。外国投资者应就投资该信托公司普通股的税务后果咨询其税务顾问。

由RIC正确报告的普通收入股息通常在以下情况下免征美国联邦预扣税：(I)就RIC的合格净利息收入支付(通常，其来自美国的利息收入，不包括某些或有利息和RIC至少是10%股东的公司或合伙企业债务的利息，减去可分配给此类收入的费用)或(Ii)关于RIC的合格短期资本利得(通常，RIC在该课税年度的短期净资本收益超过其长期资本亏损的部分)。根据其情况，信托可将其全部、部分或不符合条件的股息报告为合格净利息收入或合格短期资本利得，和/或将该等股息全部或部分视为不符合豁免扣缴的资格。为了有资格获得这种扣缴豁免，外国投资者需要遵守与其非美国身份相关的适用认证要求(通常包括提供美国国税局表格W-8BEN，W-8BEN-E，或替换为表格)。在通过中介持有的普通股的情况下，中介可能已预扣税款，即使信托将付款报告为合格的净利息收入或合格的短期资本收益。外国投资者应就将这些规则应用于其账户事宜与其中介机构联系。不能保证，如果延长拨备，信托分配的哪一部分将有资格作为合格净利息收入或合格短期资本利得获得优惠待遇。

此外，30%的预扣将适用于就某些外国金融机构(包括投资基金)或通过某些外国金融机构(包括投资基金)持有的信托普通股支付的股息，除非该机构与财政部达成协议，每年报告有关该机构持有的股份和账户的信息，前提是这些股份或账户由某些美国人和某些由美国人全资或部分拥有的非美国实体持有，并对某些付款进行扣缴。因此，持有信托普通股的实体将影响是否需要扣留的决定。同样，如果投资者是根据某些豁免不符合资格的非金融外国实体，则就其持有的信托普通股支付的股息将按30%的费率扣缴，除非该实体(I)证明该实体没有任何主要美国所有者或(Ii)提供有关该实体的主要美国所有者的某些信息，这些信息将由适用的扣缴义务人提供给财政部长。美国与适用的外国之间的政府间协定，或未来的财政部条例或其他指导意见，可以修改这些要求。信托将不会就任何扣留的金额向普通股股东支付任何额外金额。外国投资者正在

鼓励与其税务顾问协商这些规则对其在信托普通股的投资可能产生的影响。

根据美国财政部的规定，如果普通股股东在单个纳税年度为个人股东确认普通股亏损200万美元或更多(或在进行交易的任何纳税年度和随后五个纳税年度的任何组合中为400万美元或更多)，或者公司股东在任何单个纳税年度中的损失为1,000万美元或更多(或在进行交易的任何纳税年度和随后的五个纳税年度的任何组合中为2,000万美元或更多)，该股东必须向美国国税局提交国税局8886表格的披露声明。根据本条例，损失应报告这一事实不影响对纳税人对损失的处理是否适当的法律确定。普通股股东应咨询其税务顾问，根据其个人情况确定本条例的适用性。

以上是现行《守则》及《库务规例》若干条文的简要概括，因其直接管限信托及其股东的税务。有关完整的规定，应参考相关的法规章节和财政部条例。《守则》和《国库条例》可能会通过立法或行政措施进行更改，任何此类更改都可能对信托交易具有追溯力。建议普通股持有人咨询他们自己的税务顾问，了解有关信托基金的美国联邦所得税及其对普通股持有者的所得税后果的更多详细信息。

信托资产的托管人是道富银行和信托公司，其主要业务地址是马萨诸塞州波士顿林肯街1号 02111。托管人负责从信托账户收取和支付资金，必要时设立单独账户，以及转让、交换和交付信托组合证券。

ComputerShare Trust Company，N.A.，其主要业务地址是马萨诸塞州坎顿州罗亚尔街150号，邮编：02021。该公司是普通股的信托转让代理。

德勤律师事务所的主要业务地址是马萨诸塞州波士顿伯克利街02116号，是信托基金的独立注册会计师事务所，预计每年将就信托基金的财务报表发表意见。

控制人是指直接或间接实益拥有一家公司25%以上有投票权证券的人。截至2022年2月28日，该信托基金不知道有任何个人或实体控制该信托基金。据信托公司所知，截至2022年2月28日，以下人士拥有该信托公司任何类别的已发行普通股的记录，或受益于5%或以上的股份：

这份SAI是我们向美国证券交易委员会提交的注册声明的一部分。我们被允许通过引用合并我们向美国证券交易委员会提交的信息，这意味着我们可以通过向您推荐这些文档来向您披露重要信息。我们将以下列出的文件以及我们根据交易法第 13(A)、13(C)、14或15(D)节向美国证券交易委员会提交的任何未来文件纳入本SAI，包括自提交文件之日起在本SAI之日或之后提交的任何文件(不包括提供的任何信息)，直至我们出售了与本SAI、招股说明书和任何随附的招股说明书附录相关的所有已发行证券，或以其他方式终止发售为止。通过引用并入的信息是本SAI的重要组成部分。通过引用并入本SAI的文件中的任何声明将被视为自动修改或取代，范围为(1)本SAI或(2)通过引用并入本SAI的任何其他后续提交的文件中包含的声明修改或取代此类声明。通过引用并入本文的文件包括：

应书面或口头请求，信托将免费向收到本SAI的每个人(包括任何受益所有人)提供本SAI、招股说明书或随附的招股说明书附录中已经或可能以引用方式并入的任何和所有文件的副本。您应该通过拨打以下电话指示索要文件：

该信托基金免费提供招股说明书、SAI和信托基金的年度和半年度报告，网址为：http://www.blackrock.com.您也可以在美国证券交易委员会网站(http://www.sec.gov))或支付复印件费用后，通过电子方式获取本上市说明书、招股说明书、通过引用纳入的其他文件以及信托以电子方式存档的其他信息，电子请求地址为Public Info@sec.gov。信托网站中包含的或可通过信托网站访问的信息不属于本SAI、招股说明书或随附的招股说明书附录。

提交给信托股东的截至2021年12月31日的财政年度报告(2021年年度报告)中包含的经审计的财务报表和财务摘要，以及德勤律师事务所关于信托2021年年度报告中包含的财务报表和财务摘要的报告，均纳入本报告。

穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)全球评级标准说明

穆迪全球长期和短期评级评级是对非金融企业、金融机构、结构性融资工具、项目融资工具和公共部门实体发行的金融债务的相对信用风险的前瞻性意见。穆迪将信用风险定义为实体在到期时可能无法履行其合同财务义务的风险，以及发生违约或减值时的任何估计财务损失。穆迪评级所涉及的合同金融义务是那些要求在不考虑可执行性的情况下，在可确定的日期之前支付可确定的金额，该金额可能会根据标准的差异来源(例如，浮动利率)而变化。穆迪的评级反映了发行人获得足够现金偿还债务的能力及其支付意愿。穆迪的评级没有涉及本金债务(例如，与股票指数挂钩的)金额的非标准差异来源，在初始评级附带的新闻稿中没有明确的相反声明。长期评级分配给原始期限为一年或更长时间的发行人或债券，反映合同金融债务违约或减值的可能性，以及在违约或减值事件中遭受的预期财务损失。短期评级针对原始到期日为13个月或以下的债务，反映了合同金融债务违约或减值的可能性以及在违约或减值事件中遭受的预期财务损失。穆迪在发行人层面和工具层面分别对长期和短期规模进行评级。通常, 评级是公开的，但也可以分配私人评级和未发布的评级。

穆迪通过在所有结构性融资评级中添加(SF)来区分全球长期范围内的结构性融资评级与基础评级(即对非金融公司、金融机构和公共部门实体的评级)。将(SF)添加到结构性金融评级应消除任何假设，即此类评级和同一字母级别的基本评级将表现相同。结构性金融安全评级(SF)指标表明，评级类似的结构性金融和基础证券可能具有不同的风险特征。然而，通过目前的方法，穆迪渴望在很长一段时间内衡量结构性融资和基本评级表现时，实现广泛的预期等价性。

注意事项：穆迪将数字修饰符1、2和3附加到从AA到CAA的每个通用评级类别。修饰符1表示债务处于其通用评级类别的较高端；修饰符2表示中端评级；修饰符3表示该通用评级类别的较低端排名。此外，银行、保险公司、金融公司和证券公司发行的混合证券的所有评级都附加了一个(Hyb)指标。

根据它们的条款，混合证券允许遗漏预定的股息、利息或本金支付，如果发生此类遗漏，可能会导致减值。混合证券还可能受到合同允许的本金减记的影响，这可能导致减值。与混合指标一起，分配给混合证券的长期债务评级是与该证券相关的相对信用风险的表达。

穆迪对美国市政当局和非营利组织发行的商业票据使用全球短期优质评级标准。这些商业票据计划可以由外部信用证或流动性工具支持，也可以由发行人的自我流动性支持。

对于其他短期市政债券，穆迪使用下面讨论的另外两个短期评级等级之一：市政投资等级(MIG)和可变市政投资等级(VMIG)。

穆迪对美国市政现金流票据、债券预期票据和某些其他短期债务使用MIG评级，这些债券通常在三年或更短时间内到期。在某些情况下，穆迪对期限最长为5年的债券预期票据使用MIG评级。

在可变利率按需债务(VRDOS)的情况下，分配两个组成部分的评级。组件包括长期评级和短期需求义务评级。长期评级涉及发行人满足预定本金和利息支付的能力。短期需求义务评级解决了发行人或流动性提供者与VRDO的按需购买价格功能(需求功能)相关的付款能力。短期需求债务评级采用VMIG评级。具有流动性支持的VMIG评级使用支持提供商的短期交易对手风险评估作为输入，或在没有第三方流动性支持的情况下使用标的债务人的长期评级。具有有条件流动性支持的VMIG需求债务评级的过渡与Prime等级的过渡不同，以反映如果发行人的长期评级降至投资级以下，外部流动性支持将终止的风险。

如果需求特征的频率低于每三年，穆迪通常会给予VMIG短期需求义务评级。如果需求功能的频率低于三年，但购买价格只能用再营销收益支付，则短期需求义务评级为？nr。

标普全球评级公司发布信用评级的部门--标普全球评级公司简介

标普发行的信用评级是对债务人关于特定金融义务、特定类别金融义务或特定金融计划(包括对中期票据计划和商业票据计划的评级)的信用状况的前瞻性意见。它考虑了担保人、保险人或其他形式的信用增级对债务的信誉，并考虑了债务计价的货币。该意见反映了标普对债务人在到期时履行其财务承诺的能力和意愿的看法，该意见可能会评估可能影响违约情况下最终付款的条款，如抵押品担保和从属关系。

发行信用评级可以是长期的，也可以是短期的。短期发行的信用评级通常被分配给在相关市场上被视为短期的债务，通常原始期限不超过365天。短期发行的信用评级也被用来表明债务人在长期债务上的卖权特征方面的信誉。标普通常会对原始期限超过365天的债券给予长期发行信用评级。然而，标普对某些工具的评级可能会偏离这些基于市场惯例的指导方针。中期票据被赋予长期评级。

发行信用评级在不同程度上基于标普对以下考虑因素的分析：

问题评级是对违约风险的评估，但可能包含对违约情况下的相对资历或最终回收的评估。如上文所述，次级债务的评级通常低于优先债务，以反映破产的较低优先级。(这种区分可能适用于实体既有优先债务又有次级债务、有担保债务和无担保债务、或经营公司和控股公司债务的情况。)

*可以通过添加加号(+)或减号(-)来修改从AAA到ACCC的评级，以显示在评级类别中的相对地位。

标普美国市政债券评级反映了标普对这些债券特有的流动性因素和市场准入风险的看法。三年或更短时间内到期的票据可能会获得票据评级。原始期限超过三年的票据最有可能获得长期债务评级。在确定分配哪种类型的评级(如果有的话)时，标普的分析将审查以下考虑因素：

惠誉评级发布了各种不同级别的意见。其中最常见的是信用评级，但该机构也发布评级、分数和其他与财务或运营实力有关的相关意见。例如，惠誉还提供对住宅和商业抵押贷款服务机构、资产管理公司和基金的专门评级。在每种情况下，用户都应参考每个单独量表的定义，以获得关于每个评估涵盖的风险维度的指导。

惠誉对发行人的信用评级是对实体履行财务承诺的相对能力的意见，如利息、优先股息、本金偿还、保险索赔或交易对手义务。与发行人的证券和债务相关的信用评级可以包括复苏预期。信用评级被投资者用作根据他们投资的条款收到欠他们的钱的可能性的指标。该机构的信用评级涵盖全球范围内的公司、主权金融、银行、保险和公共金融实体(包括超国家和国家以下实体)及其发行的证券或其他债务，以及由应收账款或其他金融资产支持的结构性金融证券。

投资级和投机级这两个术语随着时间的推移已成为描述从AAA到BBB(投资级)和从BB到D(投机级)的类别的速记。投资级和投机级这两个术语是市场惯例，并不意味着为投资目的而推荐或背书特定证券。投资级类别表明信用风险相对较低至中等，而投机级类别的评级要么表明信用风险水平较高，要么表明违约已经发生。

为了方便投资者，惠誉还可能包括与评级发行人有关的问题，这些问题没有也没有在其网页上进行评级。这类问题也被称为NRID。

信用评级以相对等级顺序表示风险，也就是说，它们是信用风险的顺序衡量标准，不能预测违约或损失的具体频率。有关评级的历史表现的信息，请参阅惠誉的评级过渡和违约研究，其中详细介绍了历史违约率及其意义。欧洲证券和市场管理局(European Securities And Markets Authority)还维护着一个历史违约率的中央存储库。

惠誉的信用评级不直接涉及信用风险以外的任何风险。特别是，评级不涉及因利率、流动性和其他市场考虑因素的变化而导致评级证券市值损失的风险。然而，就评级负债的支付义务而言，市场风险可能会影响发行人履行承诺的能力。

然而，评级并不反映市场风险，因为它们影响到根据承诺付款的义务的规模或其他条件(例如，在指数挂钩债券的情况下)。

在分配给单个债务或工具的评级的默认组成部分中，评级机构通常根据该工具文件中的条款对不付款或违约的可能性进行评级。在有限的情况下，惠誉可能会包括其他考虑因素(即评级高于或低于债务文件中所暗示的标准)。

基本信用评级等级可用于提供对私人发行的债券或某些票据发行计划的评级，或用于私人评级。在这种情况下，评级不会公布，而只是以评级函的形式提供给发行人或其代理。

基本信用评级等级也可用于提供更窄范围的评级，包括利息条和本金返还，或其他形式的意见，如信用意见或评级评估服务。信用意见是使用基本评级等级的特定于档次或类别的视图，并省略了完整评级的一个或多个特征，或满足不同标准。信用意见将使用小写字母符号结合*(例如，BBB+*)或(CAT)后缀来表示意见状态。信用意见将被时间点通常情况下，但如果分析小组认为信息将足够可用，则可以对其进行监控。评级评估服务是一种特定于档次的视图，使用主要评级级别，了解现有或潜在评级可能如何因给定的一组假设情况而发生变化。而信用意见和评级评估服务是时间点而且没有被监控，他们可能会被分配一个定向监视或展望，这可以表示信用概况的轨迹。

对单个证券或公司发行人的金融债务的评级，解决了相对容易出现违约的问题。此外，对于公司融资中的财务义务，评级评估中也包括了一项衡量该负债违约的追回措施。这尤其适用于担保债券评级，其中既包括违约概率的指示，也包括鉴于该债务工具违约而恢复的迹象。相反，评级的占有债务人债务包含了对全额偿还的期望。

发行人规模和债务规模之间的关系假设一般历史平均回收率。可以根据个别债务的相对排名、违约的相对脆弱性或基于显式恢复评级，为个别债务分配与该实体的发行人评级或发行人违约评级(IDR)相同或更高、更低或相同的评级。

因此，公司等实体的个别债务被赋予与该实体的发行人评级或IDR相同或更高、更低或相同的评级，但不是基于IDR的DIP债务评级除外。在评级等级的较低端，惠誉在许多情况下发布明确的回收评级，以补充发行人和债务评级。

在评级类别中，惠誉可能会使用修饰语。可以在评级后面附加修饰语+？或？-？，以表示在主要评级类别中的相对状态。

例如，评级类别AAID有三个特定级别的评级 (AAA+；AAA AUD；AAA AUD；每个评级级别)。这样的后缀不会添加到AAA评级和低于ECCC类别的评级中。对于F1的短期评级类别，可能会附加一个 ID+ID。

短期发行人或债务评级在所有情况下都是基于被评级实体的短期违约脆弱性，并涉及根据管理相关债务的文件履行财务义务的能力。短期存款评级可能会根据损失严重程度进行调整。短期评级为

分配给初始到期日被视为基于市场惯例的短期债券的债务。通常，这意味着公司债务、主权债务和结构性债务最长为13个月，美国公共金融市场债务最长为36个月。

由贝莱德顾问有限公司(贝莱德)(基金)(基金)提供咨询的封闭式基金的受托人/董事(董事)负责监督与基金投资组合证券有关的投票委托书，并已确定将这一责任委托给贝莱德是基金及其股东的最佳利益，作为贝莱德管理、收购和处置账户资产的权力的一部分，所有这些都是基金根据各自的投资管理协议预期的。

贝莱德采用了由贝莱德管理的帐户进行代理投票的指导方针和程序(连同并不时修订的《贝莱德代理投票指导方针》)。

贝莱德将根据《贝莱德代理投票指引》，代表各基金就各基金持有的证券的特定委托书进行表决；但前提是，对于已有或拟采用分类董事会结构的基金所持有的标的封闭式基金(包括业务发展公司和其他类似情况的资产池)，贝莱德通常会(A)投票赞成分类建议和反对取消分类的建议，以及(B)不会因董事采用分类董事会结构而投票反对。

贝莱德将按年度就以下事项向董事报告：(1)贝莱德于上一年度代表基金作出的所有代理投票的摘要，以及所有投票符合贝莱德代理投票指引(已根据上一段修订)的声明，及 (2)贝莱德代理投票指引之前未有报告的任何变动。

本文件旨在从整体上解释贝莱德在全球范围内代表客户履行作为股东的责任、对公司的期望以及在自身治理和透明度方面对客户的承诺。

贝莱德的目的是帮助越来越多的人体验财务福祉。我们代表机构和个人客户管理各种投资策略、资产类别和地区的资产。我们的客户群包括养老金计划、捐赠基金、基金会、慈善机构、官方机构、保险公司和其他金融机构，以及世界各地的个人。作为我们对客户的受托责任的一部分，我们认为，作为知情、积极参与的股东，促进健全的公司治理总体上符合我们客户的最佳长期利益。在贝莱德，这是投资管理团队的职责。

公司有责任确保它们拥有适当的治理结构，以服务于股东和其他关键利益相关者的利益。我们认为，持股有一定的基本权利。公司及其董事会应对股东负责，并在结构上有适当的制衡，以确保他们的运营符合股东的最佳利益，以创造可持续的价值。股东应该有权投票选举、罢免和提名董事，批准任命审计师，修改公司章程或章程。股东应该能够投票表决对其投资保护至关重要的关键董事会决定，包括但不限于对业务目的、稀释水平和优先购买权的改变，以及收入和资本结构的分配。为了在知情的情况下做出决策，我们认为股东有权获得充足和及时的信息。此外，股东投票权应与其经济所有权成比例，而一股一票的原则有助于实现这一平衡。

与这些股东权利一致，我们认为贝莱德有责任监督我们作为客户投资管家的公司并向其提供反馈。投资管理是我们如何利用作为投资者的声音来促进健全的公司治理和业务实践，以帮助我们的客户实现长期股东价值最大化，他们中的绝大多数人正在为退休等长期目标进行投资。贝莱德投资管理通过与管理团队和/或董事会成员就重大业务问题进行接触来做到这一点，这些问题包括但不限于环境、社会和治理问题，对于那些已经授权给我们的客户，通过投票代表他们的最佳长期经济利益。我们还参与公共对话，以帮助形成全球规范和行业标准，目标是支持符合我们作为长期股东的客户利益的政策框架。

贝莱德希望公司及时、准确和全面地披露所有重大治理和业务事项，包括与ESG相关的问题。这种透明度使股东能够适当地了解和评估相关风险和机会如何被有效地识别和管理。如果公司报告和披露不充分，或者我们认为所采取的方法可能与可持续的长期价值创造不一致，我们将与公司接触和/或以鼓励进步的方式投票。

贝莱德认为参与是一项重要的活动；参与为我们提供了一个机会，以提高我们对业务以及对我们客户投资的公司(包括与ESG相关的公司)至关重要的风险和机遇的理解。参与度也是我们投票决策的依据。作为代表客户的长期投资者，我们寻求与高管和董事会进行定期和持续的对话，以促进健全的治理和可持续的业务实践，并了解公司对重大问题的管理和监督的有效性。参与度是就公司实践和披露提供反馈的重要机制，特别是在我们认为可以加强的地方。同样，它为我们提供了一个机会，让我们直接听取公司董事会和管理层关于他们认为自己的行动如何与可持续的长期价值创造保持一致的意见。我们主要通过直接对话，但也可能使用其他工具，如书面通信，以分享我们的观点。

我们通常投票支持管理层和董事会，因为它们展示了一种与创造可持续、长期价值相一致的方法。如果我们对一家公司的做法感到担忧，我们可能会选择向公司董事会和管理层解释我们的期望。在我们参与之后，我们可能会通过投票发出信号，表明我们有个未解决的问题，通常是通过投票反对我们认为对问题负有责任的董事连任。我们应用我们的地区代理投票准则来实现我们认为最符合客户长期经济利益的结果。

我们认识到，公认的公司治理标准和规范可能会因市场而异。然而，我们认为，治理实践中的某些基本要素是公司创造长期价值的能力所固有的。这套全球主题列于这套以透明度和问责制为基础的总体原则(原则)中。我们认为，公司至少应该遵守国内市场公认的公司治理标准，如果不遵守，他们应该解释自己的方法如何更好地支持可持续的长期价值创造。

我们的地区和特定市场投票指南解释了这些原则如何影响我们针对股东大会的特定投票项目做出的投票决定。

我们的主要关注点是董事会的表现。董事会的业绩对公司的经济成功和股东利益的保护至关重要。作为其职责的一部分，董事会成员在监督公司的战略方向和运营方面对股东负有受托责任。因此，国际清算银行将参与和选举董事视为我们最重要和最有影响力的责任之一。

我们支持那些方法与创造可持续、长期价值相一致的董事会。这包括对战略、运营、财务和物质ESG因素的有效管理，以及对关键利益相关者利益的考虑。董事会应建立并维护一个强大而有效的治理机制框架，以支持其对公司战略目标的监督。我们期待董事会阐明这些机制在监督业务风险和机会的管理以及公司目标的实现方面的有效性。披露影响公司长期战略和价值创造的重大问题，包括重大ESG因素，对于股东能够适当了解和评估如何有效地识别、管理和缓解风险至关重要。

如果一家公司没有充分披露和证明它已经履行了这些责任，我们将考虑投票反对我们认为对此问题负有特殊责任的董事连任。我们对董事的表现进行了评估逐个案例在此基础上，根据每家公司的情况，考虑我们对其治理、支持可持续的长期价值创造的业务实践和绩效的评估。在为股东利益服务时，董事会的责任包括但不限于：

应该对董事会、董事会的委员会和高级管理层的角色有明确的定义。下面列出的是董事会和董事能够证明致力于为所有股东的最佳长期经济利益采取行动的方式。

我们将寻求与适当的董事接触，如果我们对公司、董事会或个人董事的表现感到担忧，并可能在投票中发出悬而未决的信号。

贝莱德认为，董事应该定期竞选连任，最好是每年一次。根据我们的经验，年度改选允许股东重申他们对董事会成员的支持，或让他们及时为自己的决定负责。当董事会成员不是每年重新选举时，我们认为，董事会实行轮换政策是一种良好的做法，以确保在整个董事会周期中，所有董事的任命都得到重新确认，并在每次年度股东大会上提出一定比例的董事供重新选举。

董事定期选举也让董事会有机会有序地调整其组成，以反映公司战略和市场环境的演变。贝莱德认为这是有益的

定期将新董事引入董事会，以更新集团的思维，并以支持连续性和适当继任规划的方式。我们考虑董事会的平均整体任期，在这一点上，我们寻求在任职时间较长的成员的知识和经验与新成员的新鲜视角之间取得平衡。我们希望公司定期审查其董事会的有效性(包括其规模)，并根据整个董事会的组成情况评估被提名参加选举或连任的董事。此评估应考虑多个因素，包括解决技能、经验、多样性和独立性方面的差距的潜在需要。

在提名新董事进入董事会时，我们要求有关于个别候选人的足够信息，以便股东可以评估每个个别被提名人的适宜性和整体董事会组成。这些披露应该会让人了解董事会的集体经验和专业知识如何与公司的长期战略和业务模式保持一致。

我们对董事会中的多样性感兴趣，将其作为促进思想多样性和避免群体思维的一种手段。我们要求董事会披露董事会组成中如何考虑多样性，包括性别、种族/民族和年龄等人口统计特征；以及专业特征，如董事的行业经验、专业领域和地理位置。我们根据公司的注册地、商业模式和战略来评估董事会的多样性。根据当地法律，可以有用地整体披露自认为董事会的人口多样性。我们认为，董事会应该追求有意义的成员多元化，至少与当地监管要求和最佳实践保持一致，同时认识到建立一个强大、多元化的董事会可能需要时间。

这一立场是基于我们的观点，即董事会、管理团队和整个公司的视角和思想的多样性可能会为公司带来更好的长期经济成果。学术研究已经揭示了多样性的特定维度与对决策过程和结果的影响之间的相关性。²根据我们的经验，董事会会议室的更大多样性有助于更有力的讨论，以及更具创新性和弹性的决策。随着时间的推移，董事会中更大的多样性也可以促进领导团队和更广泛的员工队伍中更大的多样性和韧性。这种多样性使公司能够发展更紧密地反映其所服务的客户和社区并与其产生共鸣的业务。

我们预计将有足够数量的独立董事，不受利益冲突或关联方的不当影响，以确保董事会决策的客观性及其监督管理层的能力。独立的常见障碍可能包括但不限于：

贝莱德认为，当有一位资深的独立董事会领导人时，董事会在监督和建议管理层方面最有效。这位董事可以担任董事会主席，或者，如果董事长同时担任首席执行官(或其他职务)

非独立)，被指定为首席独立董事。董事的作用是通过制定议程，确保向董事会提供足够的信息，并鼓励独立参与董事会的审议，提高董事会独立成员的有效性。在独立的董事最适合解释公司的方法并阐述其背景的情况下，应向股东提供首席独立董事或其他适当的董事。

董事会有责任处理的事项可能涉及高管或关联董事的利益冲突。贝莱德认为，当董事会组成完全由独立董事组成的委员会时，对此类事务的客观监督是最好的。在许多市场，董事会的这些委员会专门负责审计、董事提名和薪酬事宜。还可能成立一个特设委员会，以决定特殊交易，特别是涉及关联方的交易，或调查重大不良事件。

随着董事的作用和期望越来越高，董事必须能够在董事会和委员会事务上投入适当的时间。重要的是，董事有能力履行他们的所有责任，包括在发生不可预见的事件时，因此，他们不应承担过多的角色，这将损害他们履行职责的能力。

贝莱德认识到财务报表的重要性，财务报表应真实、公允地反映公司的财务状况。因此，管理层在编制财务报表时作出并经审计师审查的假设应是合理和合理的。

财务报表的准确性，包括财务和非财务信息，对贝莱德来说至关重要。投资者越来越认识到，更广泛的风险和机会有可能对财务业绩产生实质性影响。随着时间的推移，我们预计将对财务报告所依据的假设进行更严格的审查，特别是那些与向低碳经济转型对公司商业模式和资产组合的影响有关的假设。

在这种情况下，审计委员会或类似机构在公司的财务报告系统中发挥着至关重要的作用，对帐目、重要财务和非财务信息、内部控制框架进行独立监督，如果没有专门的风险委员会，则为企业风险管理系统提供监督。贝莱德认为，有效的审计委员会监督可以加强公司财务报表的质量和可靠性，并在很大程度上让股东放心。

我们要求审计委员会成员或同等成员负责监督审计职能的管理。审计委员会或类似机构应有明确阐明其职责的章程，并制定轮换计划，允许定期更新委员会成员，以便为审计监督引入新的视角。

我们特别注意关键会计事项、涉及重大财务重述的案例或重大财务弱点的临时通知。在这方面，审计委员会应及时披露外聘审计员或内部审计职能确定的关键审计事项的补救情况。

财务报表的完整性有赖于审计师对管理层的有效检查不受任何阻碍。为此，我们认为重要的是审计师是独立的，也是被视为独立的。审计事务所除审计外还为公司提供服务的，应当披露并说明所收取的费用。审计委员会应制定程序，每年评估审计员的独立性和外部审计程序的质量。

全面披露让投资者了解公司的长期经营风险管理做法，更广泛地说，让投资者了解董事会监督的质量。审计委员会或类似机构或专门的风险委员会应定期审查公司的风险评估和风险管理政策，以及管理层、内部审计师或独立会计师确定的重大风险和暴露，以及管理层应采取的应对措施。在缺乏可靠披露的情况下，我们可以合理地得出结论，公司没有充分地管理风险。

公司的资本结构对股东来说至关重要，因为它影响到股东的投资价值以及相对于其他股权或债权投资者在公司的权益的优先顺序。优先购买权是保护股东利益不被稀释的关键。

有效表决权是股权的基本权利。我们坚信一票一股作为支持有效公司治理的指导原则。股东作为剩余索取者，在保护公司价值方面拥有最大的利益，投票权应该与经济敞口相匹配。

原则上，我们不同意创建一个具有同等经济敞口和优先、差异化投票权的股份类别。在我们看来，这种结构违反了公司治理的基本比例原则，导致权力集中在少数股东手中，从而剥夺了其他股东的权利，放大了任何潜在的利益冲突。然而，我们认识到，在某些市场，至少在一段时间内，公司可能有充分的理由以不同的投票权上市两类股票。我们认为，这类公司应定期或随着公司情况的变化审查这些股权结构。此外，它们应定期在公司股东大会上通过管理层提案寻求股东对其资本结构的批准。该提案应该让非关联股东有机会在适当的时候确认当前的结构或建立机制来结束或逐步取消控制结构，同时将股东的成本降至最低。

在评估合并、资产出售或其他特殊交易时，贝莱德首要考虑的是客户作为股东的长期经济利益。提议交易的董事会需要清楚地解释交易背后的经济和战略理由。我们将审查拟议中的交易，以确定它可以在多大程度上提高长期股东价值。我们希望拟议的交易得到董事会的一致支持，并以一定的距离进行谈判。我们可能寻求董事会保证，高管和/或董事会成员在特定交易中的财务利益不会对他们将股东利益置于自身利益之上的能力产生不利影响。如果交易涉及关联方，我们预计独立董事会提出支持它的建议，理想情况下，条款也已通过独立评估过程进行评估。此外，良好的做法是由非冲突方单独投票批准。

贝莱德认为，股东有权在公开市场上处置公司股份，不受不必要的限制。在我们看来，旨在限制股东出售股份能力的公司机制与基本财产权背道而驰。这种机制可以用来保护和巩固股东以外的其他利益。我们相信，股东大体上有能力做出符合自身最佳利益的决策。我们预计，董事会提出的任何所谓的股东权利计划都将在推出时得到股东的批准，然后定期。

贝莱德预计，公司董事会将建立一种薪酬结构，对高管进行适当的激励和奖励。浮动薪酬与运营和财务业绩之间应该有明确的联系。绩效指标应该具有伸缩性，并与公司的战略和业务模式保持一致。国际清算银行对ESG相关标准的使用没有立场，但认为公司在哪里选择

要将它们包括在内，它们应该与其他财务或运营目标一样严格。长期激励计划应在与实现长期股东价值相一致的时间范围内授予。薪酬委员会应该警惕合同安排，这种安排会让高管有权因提前解雇而获得物质补偿。最后，养恤金缴费和其他递延补偿安排应根据市场惯例进行合理安排。

我们不支持与公司或个人绩效无关的一次性或特殊奖金。如果薪酬委员会或同等机构已行使酌情权，我们期望披露有关如何及为何行使酌情权，以及调整后的结果如何与股东利益保持一致。我们承认，薪酬委员会使用同行小组评估有助于确保有竞争力的薪酬；然而，当一家公司增加总薪酬的理由仅基于同行基准而不是表现优异的严格衡量标准时，我们感到担忧。我们鼓励公司清楚地解释薪酬结果是如何奖励表现优于同行公司的。

我们认为，应该考虑在激励计划中加入追回条款，以便在实际业绩不能证明薪酬合理和/或薪酬基于错误的财务报告或欺骗性商业实践时，高管将被要求放弃奖励。我们还支持对其行为对股东造成重大财务损害、对公司造成重大声誉风险或导致刑事调查的任何高管进行赔偿，即使此类行为最终不会导致对过去结果的重大重述。

非执行董事的薪酬应与履行其专业责任所花费的时间和精力相称。此外，这些薪酬安排不应冒险损害董事的独立性或将他们的利益与他们负责监督的管理层的利益过于紧密地结合在一起。

除了我们自己的分析外，我们还使用第三方研究来评估现有的和拟议的薪酬结构。我们可能会投票反对薪酬委员会成员或同等的董事会成员，原因是薪酬实践或结构不佳。

我们相信，管理良好的公司将有效地处理与其业务相关的物质、环境和社会(E&S？)因素。治理是董事会监督可持续长期价值创造的核心结构。对环境与安全考量的适当风险监督源于这一结构。

可靠的信息披露对于投资者有效评估与重大E&S风险和机会相关的公司战略和业务实践至关重要。鉴于对重大可持续发展风险和机遇的了解日益加深，以及需要更好的信息来评估这些风险和机遇，贝莱德将倡导在必要时继续改进公司的报告并将通过我们的投票表达公司对行动或披露不足的任何担忧。

贝莱德鼓励企业使用气候相关财务披露特别工作组(TCFD)开发的框架来披露它们确保拥有可持续商业模式的方法，并用可持续发展会计准则委员会确定的行业特定指标来补充披露。³虽然TCFD框架的开发是为了支持与气候有关的

风险披露是TCFD框架的四大支柱，包括治理、战略、风险管理以及指标和目标，是企业披露如何识别、评估、管理和监督各种与可持续发展相关的风险和机会的有用方式。SASB的行业特定指导(如其重要性图中所确定的)有助于帮助公司确定在其行业内被视为财务材料和决策有用的可持续发展的各个方面的关键绩效指标(KPI)。我们认识到，一些公司可能会使用法规可能要求的不同标准，或者使用多个私人标准之一进行报告。在这种情况下，我们要求公司强调特定于行业或公司的指标，

公司还可以采纳或参考联合国或经济合作与发展组织等超国家组织发布的关于可持续和负责任的商业行为的指导意见。此外，管理特定运营风险的特定行业计划可能会很有用。公司应披露所采用的任何全球标准、它们参与的行业倡议、所采取的任何同行组基准以及任何保证流程，以帮助投资者了解他们对可持续和负责任的商业实践的方法。

贝莱德认为，气候变化已经成为企业长期前景的决定性因素。我们要求每家公司帮助其投资者了解气候相关风险和机遇可能会对其产生怎样的影响，以及如何以与公司的商业模式和行业一致的方式在其战略中考虑这些因素。具体地说，我们要求公司阐明他们的商业模式如何与全球变暖控制在远低于2摄氏度的情景保持一致，并在2050年前实现全球净零排放。

在管理中，我们了解气候变化对许多公司来说可能是非常具有挑战性的，因为他们寻求通过降低风险和抓住机会来推动长期价值。越来越多的公司、金融机构和政府承诺实现净零增长。越来越多的人达成共识，认为在有序、及时和公正地过渡到净零的情况下，企业可以从更有利的宏观经济环境中受益。⁴许多公司都在问，在确保可靠的能源供应和保护最脆弱的群体免受能源价格冲击和经济混乱的影响方面，它们应该在促进公正过渡方面发挥什么作用。他们还在寻求更明确的公共政策路径，这将有助于使温室气体减排行动与承诺保持一致。

在这种情况下，我们要求公司披露一份商业计划，说明他们打算如何通过过渡到全球净零来提供长期财务业绩，这与他们的商业模式和行业一致。我们鼓励企业证明，他们的计划在可能的脱碳途径和全球将全球变暖控制在1.5摄氏度以内的愿望下是有弹性的。⁵我们还鼓励公司披露与拥有可靠的能源供应和刚刚过渡相关的考虑因素如何影响他们的计划。

我们期待企业为其部门设定基于科学的短期、中期和长期目标，以减少温室气体排放，并证明其目标如何与股东的长期经济利益一致。企业有机会使用替代能源和低碳过渡技术，并为其发展做出贡献，这些技术对于实现净零排放至关重要。我们还认识到，需要继续进行一些投资，以在过渡期间保持可靠、负担得起的化石燃料供应。我们要求公司披露他们在替代技术、过渡技术和化石燃料生产方面的资本配置如何与他们的战略和减排目标保持一致。

我们认为，为了促进长期股东的利益，公司应该考虑其关键利益相关者的利益。由每家公司根据对其业务至关重要的内容来确定其关键利益相关者，但这些利益相关者可能包括员工、业务合作伙伴(如供应商和分销商)、客户和消费者、政府以及他们所在的社区。

考虑到主要利益相关者的利益，认识到长期价值创造的集体性质，以及每个公司的增长前景在多大程度上取决于其与这些利益相关者建立牢固的可持续关系和支持的能力。公司应阐明如何应对其业务实践可能产生的不利影响，并影响与其利益相关者的关键业务关系。我们希望公司在适当的范围内实施监测程序(通常称为尽职调查)，以确定和减轻潜在的不利影响，并建立申诉机制，以补救任何实际的不利实质性影响。在这些关系中保持信任可以等同于一家公司的长期成功。

为确保透明度和问责制，公司应披露他们在业务决策中如何确定其关键利益相关者并考虑他们的利益，展示适用的治理、战略、风险管理以及指标和目标。这种方法应该由董事会监督，董事会处于有利地位，确保所采取的方法符合公司的战略和目标，并与公司的战略和目标保持一致。

贝莱德认为，股东有权获得有关所投资公司财务业绩和生存能力的重要及时信息。此外，公司应公布有关现有治理结构和股东影响这些结构的权利的信息。公司提供的报告和披露有助于股东评估其经济利益是否受到保护，以及董事会对管理层的监督质量。我们认为，股东应该有权就关键的公司治理问题投票，包括改变治理机制，向股东大会提交提案，以及召开股东特别会议。

我们认为，考虑到公司的宗旨和商业模式，董事会有责任确定最合适的公司形式。⁶拟将公司形式更改为公益公司或类似实体的公司应根据适用法律进行股东投票表决。公司或股东支持者提出更改公司形式的支持文件应清楚说明股东和不同利益相关者的利益将如何受到影响，以及股东可利用的责任和投票机制。作为代表客户的受托人，如果我们的分析表明股东利益得到充分保护，我们通常支持管理层的建议。相关股东提案的评估依据是逐个案例基础。

在贝莱德代表客户投资的大多数市场，只要符合资格和程序要求，股东有权提交提案，由股东在公司年度或特别大会上投票表决。我们看到股东提出的事项涉及广泛的主题，包括治理改革、资本管理以及改进E&S风险的管理或披露。

贝莱德受到美国反垄断法的某些要求，即对贝莱德与我们代表客户投资的公司的互动方式进行限制和限制，包括我们提交股东提案的能力。如上所述，我们可以对其他人提出的提案进行投票。

在评估股东提议时，我们会根据每个提议的优点进行评估，并将重点放在其对长期价值创造的影响上。我们考虑提出的问题的商业和经济相关性，以及它的重要性和我们认为应解决该问题的紧迫性。我们会考虑该提案的法律效力，因为股东提案可能是建议性的，也可能是具有法律约束力的，具体取决于司法管辖区。我们不会支持我们认为会导致过度影响发行人基本商业决策的提议。

如果提案侧重于我们认为需要解决的重大业务风险，并且预期结果与长期价值创造一致，我们将期待董事会和管理层证明公司已满足股东提案中提出的要求的意图。如果我们的分析和/或参与表明公司对该问题的方法有改进的机会，我们可能会支持合理且不会对管理层造成不适当约束的股东提议。或者，或者另外，如果根据我们的评估，董事会没有做出充分的回应或没有适当的紧迫感，我们可以投票反对重新选举一名或多名董事。如果管理层走上正轨，我们也可能支持一项提案，但我们相信，投赞成票可能会加快进展。

我们在投资管理活动中对自己的要求非常高，包括代理投票。为了达到这一标准，国际清算银行由贝莱德员工组成，他们除了在国际清算银行的角色外，没有其他职责。国际清算银行被认为是一种投资职能。

贝莱德拥有三个区域咨询委员会(管理咨询委员会)，覆盖(A)美洲；(B)欧洲、中东和非洲(Br)；(C)亚太地区，通常由资深投资专业人士和/或具有实际董事会经验的高级员工组成。区域管理咨询委员会审查涵盖每个区域内市场的国际清算银行代理投票准则(准则)的修正案，并就此提供建议。咨询委员会不决定投票决定，这是国际清算银行的责任。

除地区性管理咨询委员会外，投资管理全球监督委员会是一个以风险为重点的委员会，成员包括贝莱德投资团队的高级代表、一名高级法律代表、投资管理全球主管(全球主管)以及其他具有相关经验和团队监督的高管。全球监督委员会不决定投票决定，这是国际清算银行的责任。

全球主管对国际清算银行的活动进行主要监督，包括根据准则进行投票，该准则要求应用专业判断并考虑每家公司的独特情况。全球委员会审查和批准对这些原则的修正。全球委员会还审查并批准区域管理咨询委员会提出的对区域准则的修正。

此外，全球委员会还接收并审查有关国际清算银行投票结果的定期报告，以及关于重大流程问题、程序变更和其他风险监督考虑因素的最新情况。全球委员会以国际清算银行公司治理参与计划和准则所告知的监督身份审查这些报告。

国际清算银行与公司接触，监督和执行代理投票，以符合相关指导方针的方式进行投票操作(包括维护投票记录)。国际清算银行还对公司治理问题进行研究，并参与行业讨论，以促进和了解公司治理领域的重要发展。国际清算银行可利用第三方从事上述某些活动，并对这些第三方进行监督。国际清算银行可能会提出复杂或特别具争议性的事项，供有关投资团队和管治专家进行内部讨论，以便在作出投票决定前进行讨论和提供指引。

我们仔细考虑提交给我们拥有投票权的基金和其他受托账户(基金或基金)的代理。贝莱德根据我们对客户作为股东的最佳长期经济利益的评估，根据我们的独立商业判断，在不考虑委托书发行人(或任何股东支持者或持不同政见者)与基金、基金关联公司(如果有)、贝莱德或贝莱德关联公司或贝莱德员工的关系的情况下，为我们拥有投票权的每只基金投票(或不投票)代理人。

在行使投票权时，贝莱德通常会根据相关市场的指引对具体的委托书进行表决。该指引每年检讨一次，并根据当地市场惯例的变化、公司管治的发展或适用的管治咨询委员会认为适当的其他情况而作出修订。国际清算银行分析师在行使其专业判断时可能会得出结论，即准则不涵盖需要进行代理投票的具体事项，或者准则的例外将符合贝莱德客户的最佳长期经济利益。

在对固定收益证券或私人持有的发行人的证券进行投票的罕见情况下，基金的投资组合经理和/或国际清算银行通常会根据他们对特定交易或其他争议事项的评估做出决定。

在某些市场，代理投票涉及物流问题，可能会影响贝莱德投票此类代理的能力，以及投票此类代理的可取性。这些问题包括但不限于：(I)不合时宜地通知股东大会；(Ii)对外国人行使投票权的能力的限制；(Iii)亲自投票的要求；(Iv)股份受阻(要求行使投票权的投资者在股东大会临近的一段特定时间内放弃其所持股份的处置权)；(V)翻译委托书的潜在困难；(Vi)监管限制；以及(Vii)向本地代理提供不受限制的授权书以便利投票指示的要求。我们不支持行使投票权的障碍，如股份封杀或过于繁琐的行政要求。

因此，贝莱德在这些情况下会尽最大努力投票给代理。此外，国际结算银行可能会决定，不投票给贝莱德的客户(或不投票给我们的

如果与行使投票相关的成本(包括但不限于与股票阻挡限制相关的机会成本)预计将超过客户通过对提案进行投票而获得的收益，完全分配)。

投资组合经理拥有完全的自由裁量权，根据他们对特定投票项目对其投资者的经济影响的分析，对他们管理的基金中的股票进行投票。投资组合经理可能会不时地就如何最好地最大化特定投资的经济价值达成不同的观点。因此，投资组合经理可能会，有时确实会这样做，在他们管理的基金中投票，不同于国际清算银行，也不同于彼此。然而，由于贝莱德的客户大多是具有长期经济目标的长期投资者，因此投票往往是统一的。

国际清算银行的政策和程序旨在防止对贝莱德的代理投票活动产生不当影响。这种影响可能源于被投资公司(或任何股东支持者或持不同政见者股东)与贝莱德、贝莱德的关联公司、基金或基金的关联公司或贝莱德员工之间的任何关系。以下是已察觉或潜在利益冲突的来源示例：

贝莱德已经采取了一些措施来缓解已察觉的或潜在的冲突，包括但不限于：

在选择独立受托人时，我们评估几个特征，包括但不限于：独立性、分析代理问题并根据客户的最佳经济利益进行投票的能力、可靠性和完整性的声誉，以及及时准确交付分配的选票的运营能力。我们可能会聘用多个独立受托机构，部分原因是为了缓解独立受托机构潜在的或已知的利益冲突。全球委员会通常每年任命和审查独立受托人的业绩。

经授权，贝莱德代理基金进行证券借贷代理。证券借贷是一种监管良好的做法，有助于提高资本市场的效率。它还使基金能够为基金产生额外的回报，同时允许基金提供商降低基金费用。

关于证券借贷和代理投票之间的关系，贝莱德的方法是基于我们的受托责任，即以客户的最佳利益行事。在大多数情况下，贝莱德预计，有投票权的股份对基金的潜在长期价值将低于贷款可能为基金提供的潜在收入。然而，在某些情况下，贝莱德可能会在其作为受托人的独立商业判断中确定，投票的价值超过了客户的证券借贷收入损失，因此将召回股票以在该等情况下进行投票。

将借出证券作为贝莱德证券借贷计划的一部分召回以进行投票的决定是基于对各种因素的评估，这些因素包括但不限于评估潜在的证券借贷收入以及投票这些证券对客户的潜在长期价值(基于召回考虑时获得的信息)。⁷国际清算银行与证券借贷以及风险和定量分析团队的同事合作，评估召回借出股票给客户带来的成本和收益。

贝莱德定期审查我们确定是否召回借出证券以进行投票的流程，并可能根据需要进行修改。

针对我们投票的每个地区/国家/地区发布的特定问题指南旨在总结贝莱德的总体理念和方法，以解决我们投资的每个市场中代理投票环境中常见的问题。这些指导方针并不是要详尽无遗的。国际清算银行将准则应用于逐个案例在此基础上，根据每家公司的个别情况和审查中的具体问题。因此，指导方针并未说明国际清算银行将如何在每个情况下投票。相反，它们反映了我们对公司治理问题的总体看法，并提供了对我们通常如何处理公司投票中通常出现的问题的洞察。

我们致力于为客户所做的管理工作的透明度。我们通过直接沟通和在我们网站上披露的方式告知客户我们的参与和投票政策和活动。我们每年都会发布一份年度报告，提供我们的投资管理、参与和投票活动的全球概览。此外，为了客户和与我们合作的公司的利益，我们公开了我们的特定市场投票指南。我们还发表评论，分享我们对市场发展和新兴关键主题的看法。

在更精细的层面上，我们每季度公布在此期间召开股东大会的每家公司的投票记录，显示我们如何对每个提案进行投票，并解释任何反对管理层提案或股东提案的投票。对于投票可能高调或与客户有重大利益关系的股东大会，我们可能会在会后发布投票公告，披露并解释我们对关键提案的投票。我们还发布了一份季度清单，其中列出了我们与之接触的所有公司以及在接洽会议上讨论的关键主题。

通过这种方式，我们帮助我们的客户了解我们代表他们在促进支持长期可持续价值创造的治理和商业模式方面所做的工作。

我们认为，作为客户投资的管理者，贝莱德有责任监督公司并向其提供反馈。贝莱德投资管理通过与管理团队和/或董事会成员就重大业务问题(包括环境、社会和治理问题)进行接触来做到这一点，对于那些已经授权给我们的客户，通过投票代理来实现其资产的最佳长期经济利益。

以下问题特定的代理投票准则(准则)旨在总结国际清算银行的地区理念和方法，以就ESG因素进行参与和投票，以及我们对董事对美国证券的期望。这些指导方针并不是为了限制对特定公司个别问题的分析，也不是为了指导国际清算银行在每一种情况下如何参与和/或投票。它们的适用是谨慎的，考虑到公司特有的一系列问题和事实，以及年度会议和特别会议上的个别投票项目。

这些指导方针分为八个关键主题，将经常出现在年度和特别股东大会议程上的问题集中在一起：

董事会的有效运作对公司的经济成功和保护股东利益至关重要。作为责任的一部分，董事会成员在监督公司的战略方向、运营和风险管理方面对股东负有受托责任。因此，国际清算银行认为与董事接触和选举董事是我们最重要的责任之一。

披露影响公司长期战略和价值创造的重大问题，包括重大ESG因素，对于股东正确了解和评估董事会识别、管理和缓解风险的效率至关重要。

如果我们得出结论认为，董事会未能在指定的时间范围内解决或披露一个或多个重大问题，我们可以追究董事的责任，或根据我们的投票决定采取其他适当的行动。

如果董事会没有通过行动和公司披露充分证明如何适当地识别、管理和监督重大问题，我们将考虑投票反对负责监督该等问题的董事连任，如下所示。

我们希望董事会中的大多数董事都是独立的。此外，关键委员会的所有成员，包括审计委员会、薪酬委员会和提名/治理委员会，都应该是独立的。我们对独立性的看法可能与上市标准不同。

我们可能会投票反对在我们认为不独立的关键委员会任职的名董事，包括受控公司。

我们期望董事会对公司的管理和业务活动进行适当的监督。如果我们认为董事会未能行使足够的监督，我们可以投票反对负责的委员会和/或个人董事。以下是常见情况的说明：

我们希望董事会参与并回应股东，包括承认董事选举、薪酬、股东提案和其他投票项目的投票结果。如果我们认为董事会没有实质性地解决股东的关切，我们可以投票反对负责的委员会和/或个人董事。以下是常见情况的说明：

我们希望董事会诚信行事，坚持治理最佳做法。如果我们认为董事会的行为不符合其股东的最佳利益，我们可以投票反对适当的委员会和/或个别董事。以下是常见情况的说明：

如果董事会保持分类结构，我们特别关注的董事可能不会在引起关注的年份进行选举。在这种情况下，如果我们对委员会和负责成员的行为感到担忧，我们通常会通过投票反对相关委员会的所有现有成员来表达我们的担忧。

我们鼓励董事会定期更新成员资格，以确保董事会拥有相关技能和经验。为此，提名/治理委员会或首席独立董事应定期进行绩效审查和技能评估。在提名新董事进入董事会时，我们要求有关于个别候选人的足够信息，以便股东可以评估每个个别被提名人的适宜性和整体董事会组成。如果董事会认为年龄限制或任期限制是确保董事会定期更新的最有效和客观的机制，我们通常会听从董事会的决定来设定此类限制。国际清算银行还将考虑董事会的平均任期，以评估董事会续签的过程。我们可能会反对那些似乎短期、中期和长期董事组合不足的董事会。

此外，我们预计董事会将由不同的个人组成，他们将利用自己的个人和专业经验，在董事会中就各种观点和意见进行建设性的辩论。我们对董事会会议室的多样性感兴趣，将其作为促进思想多样性和避免群体思维的一种手段。我们要求董事会披露如何在董事会组成中考虑多样性，包括性别、种族、民族和年龄等人口统计因素；以及专业特征，例如董事的行业经验、专业领域和地理位置。我们根据公司的注册地、商业模式和战略来评估董事会的多样性。我们认为，董事会应争取30%的成员多元化，并鼓励公司董事会中至少有两名女性董事和至少一名认为自己是代表性不足群体成员的董事。¹⁰

这一立场是基于我们的观点，即在董事会、管理团队和整个公司中，观点和思想的多样性将为公司带来更好的长期经济成果。学术研究已经揭示了多样性的特定维度与对决策过程和结果的影响之间的相关性。¹¹根据我们的经验，董事会的更大多样性有助于更有力的讨论和更具创新性和弹性的决策。随着时间的推移，它还可以在更广泛的领导团队和员工队伍中促进更大的多样性和弹性，使公司能够发展更紧密地反映客户和他们所服务的社区并与其产生共鸣的业务。

在某种程度上，根据我们对公司披露的评估，一家公司没有在合理的时间框架内充分考虑其董事会组成的多样性，我们可能会投票反对提名/治理委员会的成员，因为他们显然缺乏对董事会有效性的承诺。我们认识到，打造高质量、多样化的董事会可能需要时间。我们将期待最大的公司(如标准普尔500指数)继续保持领导地位。我们的公开评论提供了更多关于我们实现董事会多元化的方法的信息。

我们通常在设置适当的规模时遵循董事会的意见，并相信董事通常处于评估最佳董事会规模以确保有效性的最佳位置。但是，我们可能会反对那些看起来太小而无法提供必要技能和经验的董事会，或者太大而无法有效运作的董事会。

董事会一级应该有一个健全的首席执行官和高级管理层继任计划，并定期审查和更新。我们预计继任计划将涵盖与公司战略方向一致的长期情景和随时间确定的领导力需求，以及在高管意外离职的情况下的短期情景。我们鼓励公司解释其高管继任规划流程，包括董事会对这项任务的责任范围，而不过早泄露通常与此工作相关的敏感信息。

我们认为董事应该每年重新选举；董事会的分类通常限制了股东定期评估董事会业绩和选择董事的权利。虽然我们通常会支持要求董事会分类的建议，但如果董事会阐明了分类董事会结构的适当战略理由，我们可能会例外。这可能包括当一家公司在转型期间需要一致性和稳定性时，例如，新上市公司或正在进行战略重组的公司。分类董事会结构在非运营公司也可能是合理的，例如封闭式基金或业务发展公司 (Bdc)，¹²在某些情况下。然而，我们希望分类结构的董事会定期审查这种结构的理由，并考虑何时举行年度选举可能更合适。

如果没有投票机制来立即解决对特定董事的担忧，我们可能会选择在当时投票反对参加选举的董事(有关更多详细信息，请参阅股东权利)。

竞争选举或代理竞争的细节在上进行评估逐个案例基础。我们评估多个因素，其中可能包括：持不同政见者和管理层候选人的资格；持不同政见者确定的问题的有效性；持不同政见者和管理层计划的可行性；持不同政见者的股权和持有期；持不同政见者的解决方案产生预期变化的可能性；以及持不同政见者是否代表提高长期股东价值的最佳选择。

我们认为，多数票标准符合股东的最佳长期利益。它通过要求获得过半数选票当选来确保董事的问责制。因此，我们通常会反对要求采用累积投票的建议，因为这可能会不成比例地聚集某些问题或董事候选人的选票。

我们认为，董事薪酬的结构应该是吸引和留住董事，同时使他们的利益与股东的利益保持一致。我们认为，基于公司长期价值创造并包含某种形式的长期股权薪酬的董事薪酬方案更有可能实现这一目标。此外，我们预计，随着时间的推移，董事们将建立起有意义的股权。

国际清算银行认为，董事一般应由所投票股份的多数选出，并通常会支持寻求引入附例的提议，该附例要求董事选举必须达到多数票标准。多数票标准有助于确保未得到股东广泛支持的董事不会被选举为他们的代表。一些实行多数投票标准的公司对未获得至少多数选票支持的董事采取辞职政策。如果我们认为公司已经有了足够强大的多数投票程序，我们可能不会支持寻求替代机制的股东提议。

我们注意到，多数投票可能并不适用于所有情况，例如，在竞争激烈的选举中，或者对于多数控制的公司。

公司应具有确定、监控和管理业务和材料ESG风险的既定流程。独立董事应该能够适当地获得相关的管理信息和外部建议，以确保他们能够适当地监督风险。我们鼓励公司在风险管理、缓解和向董事会报告方面提供透明度。我们尤其希望了解风险监督流程如何随着公司战略的变化和/或业务和相关风险环境的变化而演变。全面的披露使投资者对公司的长期风险管理做法以及更广泛地说，董事会的监督质量有了一种感觉。在缺乏稳健披露的情况下，我们可以合理地得出结论，公司没有充分管理风险。

我们认为，独立领导在董事会中很重要。独立董事会领导权有两种普遍接受的架构：1)独立董事长；或2)首席独立董事董事长和首席执行官。

在没有重大治理问题的情况下，我们听从董事会指定最合适的领导结构，以确保充分的平衡和独立性。¹³

如果董事会选择联合主席/首席执行官模式，我们一般支持指定一名首席独立董事，前提是他们有权：1)为董事会会议议程提供正式意见；2)召集独立董事会议；以及3)主持独立董事会议。此外，虽然我们预计大多数董事将每年选举一次，但我们认为，这一角色的连续性非常重要，以便为董事长/首席执行官提供适当的领导力平衡。

国际清算银行认识到，财务报表对于完整、准确地描述公司的财务状况至关重要。与我们投票表决董事的方法一致，我们寻求让董事会的审计委员会负责监督公司审计职能的管理。我们可能投票反对董事会未能促进高质量、独立审计的审计委员会成员。我们希望通过公开披露来深入了解审计委员会的职责范围，包括概述审计委员会的流程、审计委员会议程上的问题以及审计委员会作出的关键决定。我们特别注意到涉及重大财务重述或重大弱点披露的案例，我们希望及时披露和补救会计违规行为。

财务报表的完整性有赖于审计师有效地履行其职责。为此，我们支持独立的审计师。此外，如果审计师未能合理地识别和解决最终导致重大财务重述的问题，或者审计公司违反了实践标准，我们也可以投票反对批准。

可能会不时提出股东提案，以促进审计师的独立性或审计公司的轮换。如果这些建议与我们如上所述的观点一致，我们可以支持这些建议。

国际清算银行认为，股东应享有与其经济利益成比例的投票权。我们认为，希望增加或已经拥有双重或多重股权结构的公司应定期审查这些结构，或随着公司情况的变化而审查。拥有多个股权类别的公司应通过公司委托书上的管理建议，定期获得股东对其资本结构的批准。该提案应该让非关联股东有机会确认当前的结构，或建立机制，在适当的时候结束或逐步取消控制结构，同时将股东的成本降至最低。

我们经常反对要求授权一类具有未指明投票权、转换、股息分配和其他权利的优先股(空白支票优先股)的提案，因为它们可能充当股东向董事会转移权力的工具，并可能成为一种防御工事。我们通常认为，董事会在发行时建立投票权的自由裁量权是一种潜在的反收购手段，因为它允许董事会向同情管理层的投资者配售块股票，从而在没有股东投票的情况下挫败收购要约。

国际清算银行将评估增加授权股份的请求逐个案例基础，结合行业特定规范和潜在稀释，以及公司在使用其普通股方面的历史。

如果公司规定了优先股的投票权、股息、转换和其他权利，并且优先股的条款看起来合理，我们通常支持增加或发行优先股的建议。

我们通常支持不太可能对股票交易能力或股票的经济价值产生负面影响的股票拆分。我们通常支持反向股票拆分，旨在避免退市或

促进股票交易，反向拆分不会对股票价值产生负面影响(例如，一个类别被减少，而其他类别保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案不会按比例减少公司的授权库存，我们将应用与增加授权库存提案相同的分析。

在评估合并、收购、资产出售或其他特殊交易时，包括涉及特殊目的收购公司(SPAC)的业务合并，BIS首要考虑的是客户作为股东的长期经济利益。我们预计，提议交易的董事会将清楚地解释交易背后的经济和战略理由。我们将审查拟议的交易，以确定其提升长期股东价值的程度。虽然合并、收购、资产出售、业务合并和其他特殊交易提案在范围和实质上差异很大，但我们在分析中仔细研究了某些显著特征，例如：

如果毒丸计划由管理层进行股东投票表决，我们的政策是逐一审查这些计划。尽管我们历来反对大多数计划，但我们可能会支持包含合理限定要约条款的计划。此类条款通常要求股东批准避孕药，并规定日落条款，即避孕药到期，除非续签。这些条款还倾向于规定，对所有股票的全现金收购包括公平意见和融资证据，不会触发药丸，但会强制召开特别会议，将要约交由股东投票表决，或者要求董事会寻求股东的书面同意，股东可以在会上酌情撤销药丸。如果药丸是保护税收或其他可能与限制个人股东所有权变更相关的经济利益的唯一有效方法，我们也可能支持这种药丸。

我们通常不支持股东寻求偿还代理权竞标费用的提议，即使在我们支持股东运动的情况下也是如此。我们认为，引入这种偿还的可能性可能会激励破坏性的和不必要的股东运动。

国际清算银行预计，公司董事会将建立一种薪酬结构，适当激励和奖励高管，并与股东利益保持一致，特别是创造可持续的长期价值。

我们预计薪酬委员会将仔细考虑公司的具体情况以及董事会关注的激励关键个人。我们鼓励公司确保其薪酬计划包含与公司战略和市场实践相一致的适当和严格的绩效指标。基于绩效的薪酬应包括与业务和声明的战略或风险缓解工作相关的指标。目标以及用于设定这些目标的流程应清晰明了，并适当严格。除了我们自己的分析外，我们还使用第三方研究来评估现有的和拟议的薪酬结构。我们要求薪酬委员会成员或同等的董事会成员对糟糕的薪酬做法或结构负责。

国际清算银行认为，浮动薪酬和公司业绩之间应该有明确的联系，以推动作为股东的客户创造价值。我们一般不支持与公司或个人业绩无关的一次性或特别奖金。在薪酬委员会已行使酌情权的情况下，我们预计会披露有关如何及为何行使酌情权，以及调整后的结果如何符合股东利益的披露。

我们承认，薪酬委员会使用同行小组评估可以帮助调整竞争性薪酬；然而，当增加总薪酬的理由完全基于同行基准，而不是绝对表现优异时，我们感到担忧。

我们支持促进财务和非财务业绩可持续实现的激励计划，包括符合公司战略举措的ESG业绩。与奖励计划相关的授予和持有时间范围应有助于将重点放在长期价值创造上。

薪酬委员会应该警惕合同安排，这种安排将使高管有权因提前终止合同而获得物质补偿。最后，根据市场惯例，养老金缴款和其他递延补偿安排应该是合理的。我们的公开评论提供了有关我们的高管薪酬方法的更多信息。

在对薪酬投票有发言权的情况下，国际清算银行将根据我们对该特定公司薪酬实践的评估，并以适当解决向股东提出的特定问题的方式，对提案做出回应。如果我们得出结论认为一家公司未能将薪酬与业绩挂钩，我们将投票反对管理层薪酬提案和相关薪酬委员会成员。

国际清算银行总体上将支持关于高管薪酬的年度咨询投票。我们认为，在发布多个周期之前，股东应该有机会就年度激励计划和长期薪酬变化表达反馈。

我们通常支持从任何高管那里获得补偿，这些高管的薪酬是基于错误的财务报告或欺骗性的商业实践。我们也支持从任何高管那里获得赔偿，这些高管的行为

对股东造成重大财务损害、对公司造成重大声誉风险或导致刑事诉讼，即使此类行为最终不会导致对过去业绩的重大重述。这包括但不限于由此类行为产生并由公司直接支付的和解协议。我们通常支持股东在这些问题上的提议，除非公司已经制定了强有力的追回政策，足以解决我们的担忧。

我们相信，员工股票购买计划(ESPP)是公司整体人力资本管理战略的重要组成部分，可以提供绩效激励，帮助使员工利益与股东利益保持一致。根据《国税法》第423条，最常见的ESPP形式有资格享受优惠税收待遇。我们通常会支持符合条件的ESPP计划。

国际清算银行支持将董事、经理和其他员工的经济利益与股东的经济利益保持一致的股权计划。我们认为，董事会应制定政策，禁止以可能破坏预期与股东利益一致的方式使用股权奖励(例如，使用股票作为贷款的抵押品；使用保证金账户中的股票；使用股票进行套期保值或衍生交易)。我们可能会支持要求建立此类政策的股东提案。

我们对股权薪酬计划的评估是基于公司高管薪酬和相对于同行的业绩，以及该计划是否在按绩效支付工资断开连接。我们通常反对包含常青树条款的计划，这些条款允许无限制地增加保留股份，而不需要在合理的时间段后获得股东的进一步批准。我们通常也反对允许在未经股东批准的情况下重新定价的计划。我们也可能反对这样的计划，即即使在实际控制权可能不发生变化的情况下，也要加快股权奖励的归属。我们鼓励公司构建其控制变更条款，要求在触发加速或特别付款之前解雇承保员工(通常称为双重触发控制权变更条款)。

我们通常将黄金降落伞视为鼓励管理层考虑可能对股东有利的交易。然而，在黄金降落伞安排下的大笔潜在分红也存在激励管理团队支持公司次优售价的风险。

在决定是否支持或反对对黄金降落伞计划进行咨询投票时，国际清算银行可能会考虑几个因素，包括：

在计划被触发之前，可能很难预测该计划的结果；因此，即使正在审查的黄金降落伞计划在实施时得到了股东的批准，国际清算银行可能会投票反对该计划。

我们可能会支持要求实施此类安排需要股东批准的股东提案。

我们认为，可能存在一些合法的情况，即水下期权会对公司的资本结构造成悬而未决的影响，因此可能需要重新定价或交换期权。我们将评估这些实例的逐个案例基础。在以下情况下，国际清算银行可能会支持重新定价或交换水下期权的请求：

国际清算银行还可能支持在其他情况下交换水下期权的请求，如果我们确定交换符合股东的最佳利益。

国际清算银行可能会支持要求将补充高管退休计划(SERP)中包含的非常福利交由股东投票的股东提案，除非公司的高管养老金计划不包含超出员工范围计划提供的额外福利。

我们相信，管理良好的公司能够有效地处理与其业务相关的重要ESG因素。治理是董事会监督可持续长期价值创造的核心手段。对环境和社会(环境和社会)考虑的适当风险监督源于这一结构。

稳健的信息披露对于投资者有效衡量公司与风险和机会相关的业务实践和战略规划的影响至关重要。当一家公司的报告不充分时，包括贝莱德在内的投资者会越来越多地得出结论，认为该公司没有适当地管理风险。鉴于对实质性可持续性风险和机遇的了解日益加深，以及需要更好的信息来评估这些风险和机遇，国际清算银行将倡导继续改进公司的报告，并将通过我们的投票表达对披露或其背后的商业实践不足的担忧。

国际清算银行鼓励企业披露其维持可持续商业模式的方法。我们认为，报告符合气候相关财务披露特别工作组(TCFD)制定的框架，并得到可持续发展会计确定的特定行业指标的支持

标准委员会(SASB)可以全面了解公司的可持续发展方法和绩效。虽然TCFD框架是为支持气候相关风险披露而开发的，但TCFD框架的四大支柱治理、战略、风险管理以及指标和目标是公司披露如何识别、评估、管理和监督各种与可持续性相关的风险和机会的有用方式。SASB的行业特定指导(如其重要性图中所确定的)有助于帮助公司确定在其行业内被视为财务材料和决策有用的跨可持续发展各个维度的关键绩效指标(KPI)。我们认识到，一些公司可能会使用法规可能要求的不同标准或许多私人标准中的一种进行报告。在这种情况下，我们要求公司强调特定于行业或公司的指标。

公司还应披露所采用的任何超国家标准、所参与的行业计划、所采取的任何同行组基准以及任何保证流程，以帮助投资者了解他们对可持续和负责任的商业行为的态度。

贝莱德认为，气候变化已经成为企业长期前景的决定性因素。我们要求每家公司帮助其投资者了解与气候相关的风险和机遇可能如何影响它，以及如何以符合公司业务模式和行业的方式在战略中考虑这些因素。具体地说，我们要求企业阐明他们的商业模式如何与全球变暖控制在远低于2摄氏度的情景中保持一致，并在2050年前实现全球净零排放。

国际清算银行明白，气候变化对许多公司来说可能是非常具有挑战性的，因为它们寻求通过降低风险和抓住机遇来推动长期价值。越来越多的公司、金融机构和政府承诺实现净零增长。越来越多的人达成共识，认为企业可以在有序、及时和刚刚过渡到净零的情况下，受益于更有利的宏观经济环境。¹⁴许多公司都在问，在确保可靠的能源供应和保护最脆弱的群体免受能源价格冲击和经济混乱的影响方面，他们应该在促进公正过渡方面发挥什么作用。他们还在寻求更明确的公共政策路径，以帮助使温室气体减排行动与承诺保持一致。

在这种情况下，我们要求公司披露一份商业计划，说明他们打算如何通过过渡到全球净零来实现长期财务业绩，这与他们的商业模式和行业一致。我们鼓励公司证明，他们的计划在可能的脱碳途径下是有弹性的，而且

全球希望将全球变暖控制在1.5摄氏度以内。¹⁵我们还鼓励公司披露与拥有可靠的能源供应和刚刚过渡相关的考虑因素如何影响他们的计划。

我们期待企业为其部门设定基于科学的短期、中期和长期减排目标，并展示其目标如何与股东的长期经济利益保持一致。企业有机会使用替代能源和低碳过渡技术，并为其发展做出贡献，这些技术对于实现净零排放至关重要。我们还认识到，为了在过渡期间保持可靠、负担得起的化石燃料供应，需要进行一些持续的投资。我们要求企业披露其在替代技术、过渡技术和化石燃料生产方面的资本配置如何与其战略和减排目标保持一致。

在决定如何投票时，我们将继续评估公司的披露是否与TCFD保持一致，并提供范围1和范围2的短期、中期和长期减排目标。在我们对董事选举的投票中，我们可能会发出对公司计划或披露的担忧信号，尤其是对面临重大气候风险的公司。我们可能会支持要求公司披露符合我们预期的气候计划的股东提议。我们的公开评论提供了更多关于我们应对气候风险的方法的信息。

我们认为，为了为股东提供长期价值，公司还应考虑其关键利益相关者的利益。虽然不同行业的利益相关者群体可能有所不同，但他们可能包括员工、业务合作伙伴(如供应商和分销商)、客户和消费者、政府和监管机构以及公司运营所在的社区。与关键利益相关者建立牢固关系的公司更有可能实现自己的战略目标，而糟糕的关系可能会产生不利影响，使公司面临法律、法规、运营和声誉风险，并危及其运营的社会许可证。我们希望公司通过适当的尽职调查流程和董事会监督来有效地监督和缓解这些风险。我们的公开评论提供了有关我们方法的更多信息。

公司的人力资本管理方法(HCM？)是培养包容、多样化和敬业的员工队伍的关键因素，有助于业务连续性、创新和长期价值创造。因此，我们希望公司展示强有力的HCM方法，并向股东提供披露，以了解他们的方法如何与其声明的战略和商业模式相一致。

我们认为，对这些问题进行明确和一致的披露对于投资者对公司的HCM实践做出知情评估至关重要。我们预计公司将披露它们正在采取的促进多样性、公平性和包容性的步骤；工作类别和劳动力人口统计；以及它们对美国平等就业机会委员会的EEO-1调查的回应。如果我们认为一家公司的披露或做法不符合市场或同行的要求，或者我们无法确定董事会和管理层在监督相关风险和机会方面的有效性，我们可以投票反对适当的委员会成员或支持相关的股东提议。我们的公开评论提供了有关我们的 HCM方法的更多信息。

公司可以在法律和监管限制范围内从事某些政治活动，以支持对公司长期战略至关重要的公共政策事项。这些活动还可能产生风险，包括：可能存在腐败指控；某些声誉风险；以及与企业政治支出和游说活动相关的复杂法律、法规和合规考虑所产生的风险。从事政治活动的公司应制定并保持稳健的流程，以指导这些活动并降低风险，包括董事会监督。

当向股东提交要求增加披露公司政治活动的建议时，国际清算银行将评估可公开获得的信息，以考虑公司的游说和政治活动可能对公司造成的影响。我们还将评估一家公司在对其战略具有重大意义的政策问题上的声明立场与该公司所属的重要行业团体所采取的重大立场是否大体一致。如果我们发现重大不一致或认为进一步的透明度可能会澄清公司的政治活动如何支持其长期战略，我们可能会决定支持要求额外披露的股东提案。我们的公开评论提供了更多关于我们对企业政治活动的方法的信息。

我们通常支持此类提议，除非议程中包含我们认为有损股东最佳长期经济利益的项目。

我们认为，股东应有机会单独审查重大治理变更，而不必接受捆绑提案。如果将几项措施合并为一项提案，国际清算银行可能会拒绝某些积极的变化，因为这些提案通常与股东的权利和经济利益相抵触或妨碍。

国际清算银行一般支持为某些股东诉讼寻求专属法庭的提议。在董事会单方面通过我们认为不利于股东利益的排他性论坛条款的情况下，我们将投票反对提名/治理委员会的独立主席或主要独立董事成员。

如果一家公司在多个交易所上市或在与其主要上市公司不同的国家注册成立，我们将寻求应用最相关的市场准则来分析公司的治理结构和股东大会议程上的具体建议。在这样做时，我们通常会考虑公司主要上市的治理标准、公司自我治理的市场标准，以及议程上每个具体提案的市场背景。如果相关标准对正在考虑的问题保持沉默，我们将使用我们的专业判断，以确定什么样的投票结果最能保护投资者的长期经济利益。我们期望公司披露其选择第一上市公司、注册国家和治理结构选择的理由，特别是在相关市场治理实践之间存在冲突的情况下。

我们反对就我们没有机会审查和了解这些措施并进行适当级别的股东监督的事项进行投票。

从一个州或国家到另一个州或国家重新组建公司的提议通常是出于反收购保护、法律优势和/或成本节约的考虑。我们将在一项逐个案例基础，公司重新组建公司的提议背后的经济和战略理由。在所有情况下，我们都将评估新的章程/条款/章程对股东保护的变化，以评估此举是增加还是减少了股东保护。在我们发现股东保护被削弱的情况下，如果我们确定整体利益超过被削弱的权利，我们可能会支持重新组建公司。

我们预计董事会将考虑并披露首次公开募股(IPO)时采用的公司治理结构如何符合股东的最佳长期利益。我们还预计董事会将对公司治理和控制结构进行定期审查，以便董事会可以随着公司情况的变化而演变基本的公司治理结构，而不会产生不必要的成本和对股东的干扰。在我们关于不平等投票结构的信中，我们阐明了我们的观点，即一股一票是上市公司的首选结构。我们也认识到双重股权结构在新上市公司成立时对它们的潜在好处；然而，我们认为这些结构应该具有特定和有限的持续时间。我们通常会就分类董事会和绝对多数投票条款等话题与新公司接触，以修订公司章程，因为我们认为，从长远来看，此类安排可能不符合股东的最佳利益。

我们通常会为应用某些与董事相关的准则(包括但不限于其他上市公司董事会的责任和董事会组成问题)提供一年的宽限期，在此期间，我们希望董事会采取措施，使公司治理标准与我们的预期一致。

此外，如果一家公司符合2012年JumpStart Our Business Startups Act(JOBS Act)(JOBS Act)的新兴成长型公司(EGC？)资格，我们将考虑根据JOBS Act授予的纽约证券交易所和纳斯达克在该公司被归类为EGC期间的治理豁免。我们希望EGC在首次公开募股一周年前拥有一个完全独立的审计委员会，我们对审计师和审计相关问题的投票标准方法在EGC首次公开募股一周年时完全适用。

改变公司形式的建议，包括转变为公益性公司(PBC)结构的建议，应明确说明股东和不同利益攸关方的利益将如何扩大或受到不利影响，以及股东可以获得的问责和投票机制。如果我们的分析表明股东利益得到充分保护，我们通常支持管理层的建议。公司形式的股东提案根据以下条件进行评估：逐个案例基础。

我们认为，股东应该有权对关键的公司治理问题进行投票，包括改变治理机制和修订章程/章程/章程。如果治理文件的更改在合理的时间内没有交由股东投票表决，我们可能会投票反对某些董事，特别是如果这些更改有可能影响股东权利的话(请参阅董事选举)。如果董事会单方面通过对章程/章程/细则的修改，为公司及其股东带来了成本和运营效率方面的好处，在不会对股东权利或公司的公司治理结构产生负面影响的情况下，我们可以支持此类行动。

在对管理层或股东修改章程/章程/章程的提案进行投票时，我们将部分考虑公司和/或倡议者公开声明的变更理由；公司的治理概况和历史；相关的司法管辖法；以及可能促使提出变更的情景或背景情况等因素。我们通常会支持对章程/章程/章程的修订，如果对股东的好处超过了未能做出此类改变的成本。

我们认为，长期股东应有机会在必要时和在合理条件下提名公司代理卡上的董事。

我们认为，确保股东在不参与控制权争夺的情况下提名董事的权利，可以增强股东有意义地参与董事选举过程的能力，鼓励董事会关注股东利益，并为股东提供一种有效的手段，在缺乏关注的地方引导这种关注。代理访问机制应为股东提供合理的机会来使用这一权利，而不规定过度限制性或繁琐的使用参数，还应保证该机制不会被短期投资者、对公司没有重大投资的投资者或寻求控制董事会的投资者滥用。

一般来说，我们支持市场标准化的代理准入建议，允许持有公司3%流通股至少三年的股东(或不超过20名股东)有权提名最多两名董事或20%的董事会成员中较大的一名。如果存在标准化的代理访问条款，我们通常会反对要求异常阈值的股东提案。

在特殊情况下，在足够广泛的支持下，股东应该有机会提出重大问题，而不必等待管理层安排会议。因此，我们认为股东应有权通过书面同意征求投票，条件是：1)有合理的要求启动同意征求程序 (以避免在解决狭隘支持的利益方面浪费公司资源)；以及2)股东获得至少50%的流通股以书面同意完成诉讼。在以下情况下，我们可能会反对要求书面同意采取行动的权利的股东提案：提案的结构是为了大股东的利益而排斥其他股东，或者如果提案的撰写是为了阻止董事会在确立书面同意采取行动的权利时采用适当的机制以避免浪费公司资源。此外，如果公司已经为股东提供了召开特别会议的权利，而我们认为该特别会议为股东提供了提出重大问题的合理机会，而无需等待管理层安排会议，则我们可能会反对要求通过书面同意采取行动的权利的股东提案。

在特殊情况下，在足够广泛的支持下，股东应该有机会提出重大问题，而不必等待管理层安排会议。因此，在要求合理比例的股东(通常至少为15%，但不高于25%)同意召开股东特别大会之前，股东应有权召开特别大会。但是，如果提案是为了主要股东的利益而构建的，或者较低的门槛可能会导致公司资源的无效使用，我们可能会反对这一权利。我们普遍认为，通过书面同意采取行动的权利不足以替代召开特别会议的权利。

我们通常赞成通过提案的简单多数投票要求。因此，只要我们认为股东保护其经济利益的能力得到提高，我们将支持减少或取消绝对多数投票要求。尽管如此，在有大股东或主要股东的情况下，绝对多数投票可能会保护少数股东的利益，在这些情况下，我们可能会支持绝对多数投票要求。

股东应该有机会参加他们所投资公司的年度和特别会议，因为这些会议为股东提供反馈并听取董事会和管理层的意见提供了机会。虽然这些会议传统上是面对面进行的，但对于公司来说，虚拟会议是一种越来越可行的方式，可以利用技术来促进股东的可访问性、包容性和成本效益。我们希望股东有一个有意义的机会参与会议，并在这些虚拟环境中与董事会和管理层互动；公司应该促进公开对话，允许股东表达关切，并在没有过度审查的情况下提供反馈。相关股东提案的评估依据是逐个案例基础。


	页面
有关前瞻性陈述的警示通知		S-4
招股说明书补充摘要		S-5
信托费用汇总表		S-7
收益的使用		S-8
大写		S-9
普通股价格区间		S-10
配送计划		S-10
法律事务		S-11
附加信息		S-11


招股说明书摘要			1
信托费用汇总表			6
金融亮点			8
收益的使用			11
信托基金			12
股份的说明			13
信托基金的投资			15
杠杆作用			54
风险			58
信托如何管理风险			90
信托基金的管理			91
资产净值			95
分配			99
股息再投资计划			101
版权产品			102
税务事宜			104
权利持有人的课税			111
协议和信托声明以及附则中的某些条款			112
封闭式基金结构			114
普通股回购			115
配送计划			116
以引用方式成立为法团			118
信托的隐私权原则			119


股东交易费用
您支付的销售负载(占发行价的百分比)⁽¹⁾		1.00	%
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)⁽²⁾		0.02	%
股息再投资计划费用	$	公开市场每股0.02 购买普通股	⁽³⁾
股息再投资计划销售交易费	$	2.50	⁽³⁾
估计年度费用(占普通股净资产的百分比)
管理费⁽⁴⁾⁽⁵⁾		0.82	%
其他费用⁽⁶⁾		0.36	%
杂项其他费用		0.10%
利息支出		0.26%
年度信托运营费用总额		1.18	%
费用减免和/或费用报销⁽⁵⁾		—

免除费用和/或费用报销后的年度信托运营费用总额⁽⁵⁾		1.18	%


	截至2021年12月31日 (经审计)			调整后的供奉 (未经审计)
普通股		35,711,253			45,711,253
实收资本	$	623,725,400		$	756,473,830
未分发的NII	$	0		$	0
累计损失	$	(35,107,732	)	$	(35,107,732	)
净增值/净折旧	$	(1,471,653	)	$	(1,471,653	)
净资产	$	587,146,015		$	719,894,445
资产净值(净资产净值)	$	16.44		$	15.75


	纽约证券交易所市场价格每股普通股				每种常见资产净值共享日期：市场价格				溢价/ (折扣) 上市日期价格						交易卷
截至的季度内	高		低		高		低		高			低
March 31, 2022	$	16.45	$	13.65	$	16.44	$	14.99		0.06	%		(8.94	)%		8,580,380
2021年12月31日	$	17.33	$	16.38	$	16.67	$	16.41		3.96	%		(0.18	)%		3,883,694
2021年9月30日	$	17.58	$	13.09	$	16.97	$	16.96		3.59	%		(22.83	)%		4,757,160
June 30, 2021	$	17.24	$	16.55	$	17.10	$	17.00		0.82	%		(2.65	)%		5,334,238
March 31, 2021	$	16.75	$	14.83	$	17.04	$	16.32		(1.70	)%		(9.13	)%		6,372,773
2020年12月31日	$	15.95	$	14.24	$	16.91	$	16.25		(5.68	)%		(12.37	)%		6,666,041
2020年9月30日	$	15.30	$	13.96	$	16.33	$	15.70		(6.31	)%		(11.08	)%		7,487,377
June 30, 2020	$	14.61	$	11.89	$	16.14	$	13.90		(9.48	)%		(14.46	)%		9,864,955
March 31, 2020	$	16.67	$	9.56	$	17.15	$	12.19		(2.80	)%		(21.58	)%		16,027,710


信托基金		贝莱德存续期收益信托有限责任公司是一家多元化、封闭式管理投资公司。在本招股说明书中，我们将贝莱德有限期限收入信托简称为信托，或我们、我们或我们的。参见信托。

		信托公司的普通股在纽约证券交易所上市交易，交易代码为BLW。截至2022年2月28日，信托公司的净资产为559,855,464美元。信托公司的总资产为890,027,347美元，已发行普通股为35,711,253股。据纽约证券交易所于2022年3月17日报道，该信托公司普通股的最新销售价格为每股14.18美元。信托公司普通股在2022年3月17日收盘时的资产净值为每股15.10美元。见？股份说明。信托发行的权利也可以在证券交易所上市。

供品		我们可能会不时地在一次或多次发行中提供多达10,000,000股我们的普通股，条款将在发行时确定. 我们也可以提供认购权来购买我们的普通股。. 普通股可按一份或多份招股说明书附录中列出的价格和条款提供. 在您投资我们的普通股之前，您应该仔细阅读本招股说明书和适用的招股说明书附录。. 我们的普通股可以直接提供给一个或多个购买者，通过我们不时指定的代理人，或通过承销商或交易商。. 每股普通股的发行价将不低于我们发行时的每股普通股资产净值，不包括任何承销佣金或折扣，前提是符合某些条件的配股可以低于当时的资产净值. ？见供股。招股说明书增刊将指明参与出售我们普通股的任何代理人、承销商或交易商，并将列出吾等与吾等代理人或承销商之间或在承销商之间或在承销商之间的任何适用的购买价格、费用、佣金或折扣安排，或计算该等金额的基础。. ？见分配计划。与任何权利发行有关的招股说明书补编将列出在行使每项权利(或权利数量)时可发行的普通股数量以及此类权利发行的其他条款. 我们不得通过代理商、承销商或交易商出售我们的任何普通股，除非提交介绍我们普通股的特定发行方法和条款的招股说明书补充资料。

收益的使用		发行本公司普通股所得款项净额将根据本公司的投资目标和政策进行投资。


		如发现适当的投资机会，预期于信托收到发售收益之日起计约三个月内大致完成；然而，根据信托的投资风格或市况变化而确定适当的投资机会，可能导致信托的预期投资期延长至六个月之久。. 见《收益的使用》。

投资目标和政策		关于信托的投资目标和政策的讨论，请参阅信托最近的N-CSR年报中题为信托的投资目标、政策和风险以及投资目标和政策的章节-贝莱德有限期间收益信托(BLW)，该部分通过引用并入本文。

杠杆		该信托目前以逆回购协议的形式将杠杆用于投资目的。截至2022年2月28日，这一杠杆约占信托管理资产的37.1%(约占信托净资产的58.97%)。？管理资产？是指信托的总资产(包括任何可归因于为投资目的借入的资金的资产)减去信托的应计负债之和(为投资目的借入的资金除外)。信托可以从银行和其他金融机构借款，也可以使用顾问(定义如下)不时确定的投资技术借入额外资金。在这些投资技术中，信托预计主要使用逆回购协议和美元滚动。信托有能力通过借款利用杠杆，其金额最高可达其管理资产价值的331/3%( 包括从此类借款中获得的金额)。

		该信托基金还有能力通过发行高达其管理资产价值(包括从此类发行中获得的金额)50%的优先股来利用杠杆作用。信托目前并不预期发行任何优先股；因此，信托将把其借款限制在信托管理资产的331/3%。然而，如果发行优先股，信托的借款限额将按比例降低，因此信托的总杠杆不会超过信托管理资产的331/3%。请参阅杠杆。

		杠杆的使用面临许多风险。当使用杠杆时，普通股的资产净值和市场价格以及普通股持有人的收益将比不使用杠杆时更不稳定。例如，目前接近历史低位的短期利率的上升，将导致信托的资产净值比信托没有使用杠杆时的下降幅度更大。信托资产净值的减少可能导致其普通股的市场价格下降。信托基金不能向您保证，使用杠杆将导致普通股的更高收益。当信托使用杠杆时，应支付给顾问的管理费


		这些费用将高于信托没有使用杠杆的情况，因为这些费用是根据信托管理的资产计算的，其中包括杠杆收益。信任的杠杆策略可能不会成功。

		请参阅杠杆。

投资顾问和副顾问		贝莱德顾问有限责任公司(顾问)是该信托的投资顾问。顾问收取按月支付的年费，金额相当于信托管理的资产每周平均价值的0.55%。贝莱德国际有限公司和贝莱德(新加坡)有限公司(BSL和BIL一起担任子顾问，并与顾问共同担任顾问)担任信托的副顾问。顾问，而不是信托，向子顾问支付年费。就每名附属顾问担任附属顾问的信托部分而言，顾问将向该附属顾问支付相当于顾问从信托收取的管理费相对于分配给该附属顾问的信托管理资产的日均价值的百分比的年度附属顾问费。见信托基金的管理？投资顾问和子顾问。

分配		信托公司打算每月定期将其全部或部分净投资收入现金分配给信托公司普通股的持有者。根据授予贝莱德的某些封闭式基金的美国证券交易委员会豁免令，该信托基金通过了一项计划，以支持收入、资本利得和/或资本回报的水平分配(管理分配计划)。托管分配计划已获得董事会批准，并与信托的投资目标和政策相一致。根据受管分配计划，信托将按照其投资目标和修订后的1986年《国内收入法》(以下简称《准则》)的要求，将所有可用投资收入，包括当期收益，分配给其股东。如果每月没有足够的投资收益，包括当期收益，信托将向股东分配长期资本收益和/或资本回报，以维持水平分布。信托可能被要求出售有价证券投资，以进行此类分配。资本分配的回报可能涉及股东原始投资的回报。虽然目前不应纳税，但这种分配可能会降低股东在信托中的基础，从而可能使股东在未来因出售信托股份而承担税务后果，即使以亏损方式出售给股东的原始投资也是如此。在信托运作的第一年，信托向股东分配的全部或很大一部分可能包括资本返还。每笔每月分配给股东的金额预计为固定金额，由


		董事会，但特殊分派和潜在分派率的增加或减少除外，以使信托能够遵守守则施加的分派要求。股东不应从这些分派的金额或管理分配计划的条款中得出任何关于信托投资业绩的结论。各种因素将影响信托的收入水平，包括资产组合和信托对期权和对冲的使用。为使信托基金维持更稳定的月度分配，信托基金可不时分配少于某一特定期间所赚取的全部收入。未分配收入将用于补充未来的分配。因此，信托在任何特定月度期间支付的分配可能比信托在该期间实际赚取的收入多或少。未分配收入将增加信托的资产净值(并通过增加其费用间接使顾问受益)，相应地，未分配收入的分配将减少信托的资产净值。信托打算每年分配未按受管分配计划分配的任何长期资本收益。股东将根据信托的红利再投资计划自动将所有股息和分配再投资于信托的普通股，除非选择通过联系再投资计划代理(如本文定义)(电话：(800)699-1236)获得现金。参见股息再投资计划。在正常市场条件下，顾问寻求以这样的方式管理信托：信托的分配反映信托当前和预计的收入和收益。信托的分配水平可能会根据一系列因素而发生变化，包括信托收入和收益的当前和预计水平，并可能随着时间的推移而波动。信托保留随时更改其分配政策和确定每月分派率的权利，并可在不事先通知普通股股东的情况下这样做。请参阅？分发。

上市		该信托公司的普通股在纽约证券交易所上市，代码为BLW。请参阅股份说明和普通股。

托管人和转让代理		道富银行信托公司是信托的托管人，北卡罗来纳州的ComputerShare Trust Company是信托的转让代理。

管理员		道富银行信托公司担任该信托基金的管理人和基金会计。

股票的市场价格		封闭式投资公司的普通股交易价格经常低于其资产净值。信托基金无法向您保证其


		普通股的交易价格将高于或等于资产净值。见收益的使用。？该信托的普通股在公开市场上的交易价格是几个因素的函数，包括股息水平(反过来又受费用影响)、资产净值、投资组合证券的看涨保护、投资组合信用质量、流动性、股息稳定性、市场上普通股的相对供求、一般市场和经济条件和其他因素。请参阅杠杆、风险、股份说明和普通股回购。普通股主要面向长期投资者，如果您打算在购买后不久将其出售，则不应购买信托基金的普通股。

特殊风险考虑		投资信托公司的普通股涉及风险。有关投资信托的风险的讨论，请参阅信托基金最新的年度报告《信托投资目标、政策和风险及风险因素》表格 N-CSR中的章节，该章节以引用方式并入本文。您应仔细考虑这些风险，这些风险在本招股说明书第52页开始的风险一节中有更详细的描述，以及与信托投资相关的其他风险。


股东交易费用
您支付的销售负载(占发行价的百分比)⁽¹⁾			1.00%
发行费用由信托承担(占发行价的百分比)⁽¹⁾			0.02%
股息再投资计划费用			$0.02⁽²⁾每股公开市场购买常见产品股票⁽²⁾
股息再投资计划销售交易费			$2.50⁽²⁾
估计年度费用(占普通股净资产的百分比)
管理费⁽³⁾⁽⁴⁾			0.82%
其他费用⁽⁵⁾			0.36%
杂项其他费用			0.10%
利息支出⁽⁶⁾			0.26%
年度信托运营费用总额			1.18%
费用减免和/或费用报销⁽⁴⁾			—

免除费用和/或费用报销后的年度信托运营费用总额⁽⁴⁾			1.18%


	截至的年度十二月三十一日，						开始时间段 09/01/19 to 12/31/19			截至八月三十一日止的年度：
	2021			2020			开始时间段 09/01/19 to 12/31/19			2019			2018			2017
资产净值，年初		$	16.93		$	17.05		$	17.03		$	16.71		$	17.02		$	16.84


净投资收益(A)			1.00			0.98			0.31			0.94			0.95			1.01
已实现和未实现净收益(亏损)			(0.31)			0.08			0.18			0.33			(0.31)			0.44


投资业务净增(减)			0.69			1.06			0.49			1.27			0.64			1.45


分配(B)
从净投资收益			(1.02)			(1.03)			(0.47)			(0.95)			(0.95)			(1.27)
资本返还			(0.16)			(0.15)			—			—			—			—

总发行量			(1.18)			(1.18)			(0.47)			(0.95)			(0.95)			(1.27)


资产净值，年终		$	16.44		$	16.93		$	17.05		$	17.03		$	16.71		$	17.02


市场价格，年终		$	16.85		$	15.92		$	16.39		$	15.44		$	15.06		$	15.99


总报税表(C)
以资产净值为基础			4.18%(d)			7.58%			3.11%(e)			8.77%			4.42%			9.62%

以市场价格为基础			13.55%			5.24%			9.32%(e)			9.41%			0.18%			10.18%


适用于普通股股东的平均净资产比率(F)
总费用			1.18%			1.39%			1.64%(g)(h)			1.81%			1.73%			1.45%


免除和/或报销费用后的总费用			1.18%			1.39%			1.64%(g)(h)			1.81%			1.73%			1.45%


免除和/或报销费用后的总费用，不包括利息费用、费用			0.92%			0.90%			0.89%(g)			0.84%			0.89%			0.89%


普通股股东净投资收益			5.90%			6.07%			5.32%(g)			5.69%			5.60%			6.00%


	截至的年度十二月三十一日，		期间从… 09/01/19 至 12/31/19	截至八月三十一日止的年度：
	2021	2020	期间从… 09/01/19 至 12/31/19	2019	2018	2017

投资组合流动率(不包括MDR)	52%	58%	14%	50%	50%	55%


	截至八月三十一日止的年度：
	2016		2015¹			2014¹		2013¹		2012¹

每股运营业绩
资产净值，年初	$	17.04	$	18.09		$	17.54	$	17.38	$	16.52


净投资收益²		1.32		1.16			1.26		1.30		1.31
已实现和未实现净收益(亏损)		(0.22)		(0.92)			0.51		0.25		0.88


来自投资业务的净增长		1.10		0.24			1.77		1.55		2.19


从净投资收益中分配给普通股股东³		(1.30)		(1.29)			(1.22)		(1.39)		(1.33)

资产净值，年终	$	16.84	$	17.04	⁴	$	18.09	$	17.54	$	17.38


市场价格，年终	$	15.74	$	14.60		$	16.81	$	16.89	$	18.00


假定投资组合总回报(扣除费用)	(10.00	)%	(5.00	)%	0	%	5.00	%	10.00	%
普通股总回报	(16.3	)%	(8.3	)%	(0.3	)%	7.7	%	15.6	%


	1年		3年		5年		10年
已发生的总费用	$	22	$	47	$	74	$	152


	一年		三年		五年		十年
已发生的总费用	$	22	$	47	$	74	$	152


	截至的年度十二月三十一日，						开始时间段 09/01/19 to 12/31/19			截至八月三十一日止的年度：
	2021			2020			开始时间段 09/01/19 to 12/31/19			2019			2018			2017
补充数据
适用于普通股股东的净资产，期末(000)		$	587,146		$	603,933		$	611,068		$	610,251		$	612,048		$	629,728


未偿还借款，期末(000)		$	312,356		$	275,105		$	213,399		$	202,539		$	234,622		$	252,280


投资组合换手率(一)			66%			65%			14%			50%			50%			55%


财政年度结束/期间(视情况而定)	支付给顾问		由顾问豁免
2021年12月31日	$	4,981,162	$	6,478
2020年12月31日	$	4,562,948	$	10,616
2019年12月31日¹	$	1,490,181	$	1,339
2019年8月31日	$	4,443,460	$	5,603


名称和出生年份^1,2	职位 vbl.持有 (长度为服务)	本金职业在过去的五年中年份	数量贝莱德--建议注册投资公司 (RICS) 由投资组成公文包(公文包) 受监管	公众公司和其他投资公司董事职位持有期间过去五年

洛伦佐·A·弗洛雷斯 1964	受托人 (自2021年以来)	2019年以来担任Kioxia，Inc.副董事长；首席执行官 2016至2019年担任Xilinx公司财务官；2008至2016年担任Xilinx公司公司财务总监。	由100个投资组合组成的73个RIC	无


受托人		经验、资格和技能
洛伦佐·A·弗洛雷斯		董事会受益于洛伦佐·A·弗洛雷斯在多家上市公司和私营公司担任的职务中多年的商业、领导和财务经验。尤其值得一提的是，Flores先生曾担任Xilinx，Inc.的首席财务官兼公司总监和Kioxia，Inc.的副董事长，他在技术行业的长期经验使他能够洞察金融、商业和技术趋势。Flores先生对财务和会计事务的了解使他有资格担任审计委员会成员。Flores先生独立于信托基金和顾问，加强了他作为业绩监督委员会成员的服务。


数量审计委员会会议	数量治理委员会会议	数量合规性委员会会议	第个性能监督委员会会议	第个执行人员委员会会议
12	7	4	4	0


受托人姓名或名称	股票的美元范围信托基金中的证券*	股票的总美元范围受监管基金的证券*
独立受托人

辛西娅·L·伊根	无	Over $ 100,000

弗兰克·J·法博齐	Over $ 100,000	Over $ 100,000

洛伦佐·A·弗洛雷斯	$ 10,001- $ 50,000	Over $ 100,000


姓名(1)	补偿来自The Trust	每年估计数带来的好处退休	合计薪酬来源贝莱德建议的基金(2)(3)
独立受托人
迈克尔·J·卡斯特拉诺(4)	$3,790	无	$445,000
理查德·E·卡瓦纳(5)	$4,213	无	$495,000
辛西娅·L·伊根	$3,747	无	$440,000
弗兰克·J·法博齐	$3,726	无	$478,750
洛伦佐·A·弗洛雷斯(6)	$1,243	无	$167,988
斯塔伊斯·D·哈里斯(7)	$1,639	无	$216,875
菲利普·霍洛曼(8)	$1,654	无	$218,981
格伦·哈伯德	$3,683	无	$432,500
卡尔·凯斯特	$3,366	无	$443,750
凯瑟琳·A·林奇	$3,408	无	$441,250
卡伦·P·罗巴兹	$4,256	无	$500,000
感兴趣的受托人
罗伯特·费尔贝恩	无	无	无
约翰·M·佩洛夫斯基	无	无	无


	管理的其他帐户数量和按帐户类型列出的资产			其他帐号数量和咨询费所针对的资产基于性能的
姓名或名称投资组合经理	其他已注册投资公司	其他池化投资车辆	其他帐目	其他已注册投资公司	其他池投资车辆	其他帐目
詹姆斯·E·基南	28	35	19	0	0	5
	437.4亿美元	164.1亿美元	104.6亿美元	$0	$0	12.3亿美元
米切尔·加芬	27	27	61	0	0	5
	456.4亿美元	155.4亿美元	168.7亿美元	$0	$0	10.3亿美元
斯科特·麦克莱伦	13	15	132	0	0	2
	163.3亿美元	42.4亿美元	610.2亿美元	$0	$0	7.54亿美元
大卫·德尔沃斯	31	25	61	0	0	5
	419.7亿美元	158.2亿美元	175.5亿美元	$0	$0	10.3亿美元
阿基瓦·迪克斯坦	22	26	264	0	0	5
	299.3亿美元	99.7亿美元	1042亿美元	$0	$0	16.3亿美元


投资组合经理		适用的基准

詹姆斯·基南米切尔·加芬大卫·德尔沃斯		基于市场的指数(例如，彭博美国公司高收益2%发行者市值指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。

斯科特·麦克莱伦		基于市场的指数(例如，美银美林美国企业和政府指数，1-3年)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。

阿基瓦·迪克斯坦		基于市场的指数(例如彭博美国综合指数、彭博美国通用指数和彭博中间综合指数)、某些定制指数和某些基金行业同行组的组合。


投资组合经理		股票的美元范围信托基金的证券实益拥有

詹姆斯·E·基南		无

米切尔·加芬		无

斯科特·麦克莱伦		$10,001-$50,000

大卫·德尔沃斯		无

阿基瓦·迪克斯坦		无


财政年度/期间结束	综合经纪业务已付佣金		支付给关联公司的佣金
2021年12月31日	$	58,102	$	0
2020年12月31日	$	63,425	$	0
2019年12月31日¹	$	20,231	$	0
2019年8月31日	$	58,128	$	0


支付给经纪人的佣金金额提供研究服务		涉及的经纪交易额
$0		$0


定期经纪或交易商	债务(D)/ Equity (E)	合计持股 (000’s)
巴克莱银行	D	$4,471
法国巴黎银行	D	$1,505
摩根大通公司	D	$3,299
富国银行&公司	D	$2,377


AAA级		评级为AAA的债务被判定为质量最高，信用风险水平最低。

AA型		评级为AA的债务被评为高质量，信用风险非常低。

A		评级为A的债务被判定为中上级，信用风险较低。

BAA		评级为Baa的债务被判定为中等级别，并受到中等信用风险的约束，因此可能具有某些投机性特征。

基数		评级为BA的债券被判定为投机性的，并受到重大信用风险的影响。

B		评级为B的债券被认为是投机性的，面临很高的信用风险。

CAA		评级为CAA的债券被判定为投机性的、信誉较差的债券，并面临非常高的信用风险。


钙		评级为CA的债券具有高度的投机性，很可能违约，或非常接近违约，并有一定的本金和利息回收前景。

C		评级为C的债券是评级最低的，通常是违约的，收回本金或利息的前景微乎其微。


P-1		Prime-1的评级反映了偿还短期债务的卓越能力。

P-2		Prime-2的评级反映出偿还短期债务的能力很强。

P-3		Prime-3的评级反映了可接受的偿还短期债务的能力。

NP		评级为非Prime的发行人(或支持机构)不属于任何Prime评级类别。


米格1		这一称号代表着卓越的信用质量。现有的现金流、高度可靠的流动性支持或证明具有广泛的再融资市场准入，可以提供出色的保护。

米格2		这一称号意味着强大的信用质量。保护的边际是充足的，尽管没有前一组那么大。


米格3		该名称表示可接受的信用质量。流动性和现金流保护可能很窄，再融资的市场准入可能不那么成熟。

神通		这一称谓表示投机级信用质量。这类债务工具可能缺乏足够的保护余地。


VMIG 1		这一称号代表着卓越的信用质量。流动资金提供者卓越的短期信用实力以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护提供了出色的保护。

VMIG 2		这一称号意味着强大的信用质量。流动性提供者强大的短期信用实力以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护提供了良好的保护。

VMIG 3		该名称表示可接受的信用质量。流动资金提供者令人满意的短期信贷实力，以及确保按需及时支付购买价格的结构和法律保护，提供了足够的保护。

神通		这一称谓表示投机级信用质量。在这一类别中评级的需求特征可能得到流动性提供商的支持，该提供商没有足够强大的短期评级，或者可能缺乏确保在需求时及时支付购买价格所需的结构性或法律保护。


AAA级		评级为AAA的债务是标准普尔给予的最高评级。债务人履行其对该债务的财务承诺的能力非常强。

AA型		评级为AA的债务与评级最高的债务只有很小程度的不同。债务人履行其对债务的财政承诺的能力非常强。

A		评级为A的债务比评级较高的类别的债务更容易受到环境和经济条件变化的不利影响。然而，债务人履行其对债务的财政承诺的能力仍然很强。

BBB		评级为BBB的债务具有足够的保护参数。然而，不利的经济条件或不断变化的情况更有可能削弱债务人履行其对债务的财务承诺的能力。

BB， B, CCC、CC、和C		评级为BB、B、CCC、CC和C的债券被视为具有显著的投机性特征。*。虽然这种义务可能具有一些质量和保护特点，但这些特点可能会被巨大的不确定性或面临不利条件的重大风险所盖过。

BB		与其他投机性债券相比，评级为BB的债券不太容易拖欠债务。然而，它面临着持续存在的重大不确定性，或面临不利的商业、财务或经济状况，这可能导致债务人履行其对债务的财务承诺的能力不足。


B		评级为B的债务比评级为BB的债务更容易无法偿还，但债务人目前有能力履行其对该债务的财务承诺。不利的商业、财务或经济状况可能会削弱债务人履行其债务财务承诺的能力或意愿。

CCC		评级为CCC的债务目前很容易无法偿还，并取决于债务人履行其对该债务的财务承诺的有利的商业、金融和经济条件。在商业、财务或经济状况不利的情况下，债务人不太可能有能力履行其对债务的财务承诺。

抄送		评级为CC的债务目前极易被拒付。当违约尚未发生，但标普预计违约几乎是确定的时，就会使用CC评级，而不考虑预期的违约时间。

C		评级为C的债务目前极易无法偿还，与评级较高的债务相比，该债务预计具有较低的相对优先级或较低的最终回收率。

D		评级为D的债务是违约或违反被推定的承诺。对于非混合资本工具，当债务的付款没有在到期日支付时，使用D评级类别，除非标普认为此类付款将在没有规定宽限期的情况下在五个工作日内支付，或者在规定的宽限期或30个日历日中较早的一个工作日内支付。在提交破产申请或采取类似行动，以及债务违约几乎是肯定的情况下，也将使用D评级，例如，由于自动暂停条款。如果债务受到不良债务重组的影响，其评级将下调至D。。