2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

乔治·A·曼吉阿拉西纳Impac Mortgage Holdings，Inc. -董事长兼首席执行官

乔恩·格勒克纳Impac Mortgage Holdings，Inc.-财务和财务报告高级副总裁、首席财务和会计官

约瑟夫·O·乔夫里昂Impac Mortgage Holdings，Inc.-高级副总裁兼总法律顾问

贾斯汀·R·莫伊西奥Impac Mortgage Holdings，Inc.-首席行政官兼公司秘书

欧比·O·恩沃科里Impac Mortgage Holdings，Inc.-董事首席信息官兼另类信贷产品执行副总裁

女士们，先生们，感谢你们的等待，欢迎来到Impac Mortgage Holdings，Inc.第一季度收益电话会议。(操作员说明)

现在我想把会议交给我们的总法律顾问乔·乔夫里昂。请继续。

约瑟夫·O·乔夫里昂-Impac Mortgage Holdings，Inc.-高级副总裁兼总法律顾问

大家早上好，感谢您参加Impac Mortgage Holdings 2022年第一季度收益电话会议。在我们准备好讲话之前，我们有几件事要披露，请原谅我。

重要的其他信息以及在哪里可以找到该信息。公司、其董事及其若干高管被视为参与向公司普通股股东征集委托书，涉及公司股东特别会议将审议的与建议交换要约和征求同意有关的事项。有关公司董事和高管的姓名以及他们通过持有证券或其他方式在公司中的各自利益的信息，可以在公司于2022年4月29日提交给美国证券交易委员会的2022年年度股东大会的委托书中找到。

委托书和该公司提交给美国证券交易委员会的所有文件都可以在美国证券交易委员会的网站上免费获取，网址是www.sec.gov。公司打算向美国证券交易委员会提交最终的委托书和代理卡，涉及公司股东就公司交换要约特别会议将审议的事项征求委托书的事宜。关于参与者的身份及其通过持有证券或其他方式获得的直接或间接利益的补充信息将在其中列出。强烈建议投资者和股东在获得委托书及随附的委托书和美国证券交易委员会提交的其他文件后，仔细阅读它们的全文，因为它们包含重要信息。

股东将能够在美国证券交易委员会的网站上免费获得委托书、对委托书的任何修改或补充以及随附的代理卡和其他文件美国证券交易委员会向美国证券交易委员会提交的文件。

此外，还可以在该公司公司网站的投资者关系部分免费获取副本，或致信公司秘书Impac Holdings--对不起，Impac Mortgage Holdings，Inc.詹伯里路19500号，加利福尼亚州欧文，邮编：92612。

关于交换要约和征求同意，该公司将向美国证券交易委员会提交S-4表格的登记声明、时间表上的收购要约声明以及与交换要约和征求同意有关的相关文件及其修正案。在注册声明生效之前，不得交换或出售B系列优先股和C系列优先股，也不得接受交换或购买要约。此次财报电话会议不应构成交换或出售要约或征求交换或购买要约，也不应在任何州进行此类证券的交换或出售，在任何州，此类要约、交换或出售在根据任何此类州的证券法注册或资格之前都是非法的。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A-2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

强烈建议B系列优先股和C系列优先股的持有者阅读注册声明、投标要约声明和其他相关文件及其修正案，因为这些文件将包含重要信息。此类持有人将能够免费从公司或美国证券交易委员会网站获取交易所要约材料的副本。公司不会就是否应根据交换要约和同意征求意见向已发行B系列优先股或C系列优先股持有人提出任何建议。

此外，在本次电话会议期间，我们将就(但不限于)GAAP和应税收益、现金流、利率和市场风险敞口、抵押贷款产生和一般市场状况做出预测或其他前瞻性陈述。我想请您参考我们最近根据1934年证券交易法提交的Form 10-K和Form 10-Qs中的业务风险因素。

这些文档包含并确定了可能导致实际结果与我们的预测或前瞻性陈述中包含的结果大相径庭的重要因素。本演示文稿(包括任何展望和指导)自给定日期起有效，我们明确表示不承担任何更新此处信息的责任。

首先，我想介绍Impac Mortgage Holdings董事长兼首席执行官乔治·曼吉拉西纳。

乔治·A·曼吉阿拉西纳-Impac Mortgage Holdings，Inc. -董事长兼首席执行官

谢谢你，乔。我们的首席行政官Justin Moisio、首席会计官Jon Gloeckner、我们的执行副总裁兼首席投资官Obi Nwokorie和我一起在这里准备了讲话。我们的首席运营官蒂凡尼·恩茨明格将出席今天电话会议的问答环节。

2022年第一季度，该公司报告了120万美元的GAAP净亏损，或每股稀释后普通股亏损0.07，0-0-7，0.07美元，核心亏损约为1300万美元，或每股稀释后普通股亏损0.61美元。GAAP和核心业绩之间的差额主要归因于我们信托资产净值的公允价值增加，Jon Gloeckner将在本次电话会议晚些时候的准备好的发言中讨论这一点。

正如我们在之前的财报电话会议中概述的那样，公司将其发起活动大致归类为利率或信贷我们的利率业务以我们的GSE和FHA VA产品为中心，而我们的信贷业务则专注于我们的非QM产品。

2022年第一季度，就我们的利率业务而言，该公司未能幸免于发放量下降和利润率压缩，这是行业在低利率和宽松货币政策推动的再融资浪潮的后期阶段典型的经历。年初，基本30年期固定利率GSE的抵押贷款利率约为3.25%，现在为5.5%，这相当于平均借款人每月的还款额增加了约600美元，根据可转换贷款--传统贷款规模为325,000美元--每年超过7,000美元。

我们预计，在可预见的未来，市场状况将继续对我们的费率业务构成挑战，我们将继续相应地调整我们的运力模式、营销支出和员工人数。关于我们的信贷业务，抵押贷款市场的非QM部分从2021年第四季度开始经历了巨大的市场压力，情况进一步恶化到2022年第一季度，直到最近才出现企稳迹象。与曲线短端利率上升相关的预期，如2年期和3年期掉期利率所表达的那样，导致上限市场参与者担心延期风险，从而导致结构性融资条款更昂贵。非量化宽松票据利率需要与消费者一起重新校准，从2021年流行的低4%范围调整到今天高6%至低7%范围的目标，这是自2020年3月COVID引发紧急货币政策措施之前以来市场上从未见过的水平。该公司目前船闸管道的平均票据利率反映了这种费率阶梯的攀升。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

2022年第一季度还导致市场波动性增加，并提高了市场对地缘政治事件带来的非暂时性通胀以及信贷和流动性风险的认识。该公司部署了广泛的资本市场对冲和交付机制，比去年更多地依赖国债掉期期货、远期销售协议和尽力交付，而不是聚合非QM来批量销售。虽然在严重的市场混乱时期，分层风险无法有效对冲，但公司将继续在我们的发起和资本市场活动中保持纪律。最近几周，信贷市场显示出正常化的迹象，新发行的非量化宽松债券的利差企稳，并收紧了第一季度的利差。该公司继续相信，非QM的潜在市场将扩大，使我们在销量和利润率方面受益。欧比将在电话会议晚些时候详细介绍市场更新和公司定位或他准备好的讲话。现在来对之前提交的8-K提供额外的评论，这些8-K披露了公司在第一季度和第二季度初的发展。2022年3月16日，该公司报告称，它达成了一项协议，将出售其在2007年信贷危机之前与Alt-A和多家族证券化相关发行的几乎所有剩余证书，总价为3750万美元。, 公允价值收益约为900万美元。交易已敲定，该公司在第一季度末之前收到了所有出售收益。此次出售消除了资产负债表和经营报表中约16亿美元的证券化信托资产和负债以及相关的信托净资产公允价值变化，从而消除了公司财务报告的复杂性。遗留证券没有担保。出售所得款项全部用于增强公司的营运资金和流动资金状况，公司现金状况从2021年底的3,000万美元增加到2022年第一季度末的7,000万美元就是明证。2022年4月29日，该公司报告称，它与其优先B股和优先C股(统称为优先证券)的某些持有人以及其普通股股东就拟议的公司章程修订达成了投票协议。这些修订将允许结束拟议的交换要约和赎回，最终将允许交换所有优先B股和优先C股，或以现金、普通股和长期认股权证的组合赎回优先股C的利益相关者。拟议的修正案必须确保每个首选证券类别获得所需的绝对多数，并获得普通股股东的简单多数，以及满足马里兰州法律的某些要求。同时，随着这些投票协议的执行，该公司对未偿还的2000万美元可转换本票进行了修订，导致2022年5月9日支付了500万美元, 剩余的1500万美元将于2023年5月开始以每年500万美元的分期付款方式支付。

如果上述优先交换和赎回未能在2022年10月底之前进行，票据的剩余1500万美元将于2022年11月9日到期支付。提醒一下，关于该公司长达十年的优先B类诉讼，2021年7月19日，马里兰州上诉法院发布了一项命令，确认了下级法院的裁决，具体地说，2009年对优先B类条款提出的修正案没有获得所需的投票，因此，最初的优先B类条款将继续保留。作为法院命令的结果，公司将被要求，第一，向某些优先B股东支付约120万美元的未支付股息，该金额之前是公司在2018年应计的；第二，考虑向优先B股东支付的股息自2009年以来生效并累计，截至2022年3月30日，金额约为2,000万美元；以及三，使优先B股东有权召开特别会议，选举和安排另外两名董事进入公司董事会。拟议的修订和可能的交换要约和赎回的最终确定是在未来的基础上全面解决法院命令下的三个重要问题。如果交易完成，优先证券的清算优先权和累计股息将减少约7,000万美元。预期中的交易将增加普通股的账面价值。此外，如果这些预期中的交易生效，公司将更好地从事融资和企业融资活动，而不会受到棘手的遗留资本结构的影响。我们将在稍后的电话会议中，在我们准备的备注中对此发表更多评论。

约瑟夫·O·乔夫里昂-Impac Mortgage Holdings，Inc.-高级副总裁兼总法律顾问

谢谢你，乔治。正如前面讨论的和George提到的那样，优先B诉讼目前仍然悬而未决。巡回法院于2022年2月18日举行了听证会，听取了当事人关于班级认证将被指定为班级代表和班级律师等相关动议的辩论。

到目前为止，法院还没有发布任何最终裁决。关于前面提到的投票协议和对公司章程的拟议修订，我想强调完成此类交易将有许多条件。

正如George提到的，修改公司章程需要获得每个优先股类别股权至少2/3的批准，以及超过50%的已发行普通股的批准。此外，发行新的普通股还必须得到普通股股东的批准，美国证券交易委员会必须批准我们的登记声明，公司对涉及公司的任何行为或诉讼的合理判断必须没有重大不利发展。虽然我们已经收到了三类股权中每一类的特定股权持有人通过投票协议作出的承诺，但我们尚未收到达到所需批准百分比的承诺，也不能保证会获得此类批准。此外，公司注册所在的马里兰州对向股东支付分配有限制，包括赎回或回购他们的股票，除非公司在进行分配时符合某些财务测试。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

虽然我们已分配到2022年10月底来完成交易的某些部分，但未偿还的可转换票据尚未到期并应全额支付。我们不能保证公司在此期间将通过所需的马里兰州财务测试，即使我们从股东那里获得了所需的批准。

乔恩·格勒克纳-Impac Mortgage Holdings，Inc.-财务和财务报告高级副总裁、首席财务和会计官

谢谢你，乔。第一季度，该公司报告了120万美元的GAAP亏损，而2021年第一季度的收益为360万美元，亏损68.3万美元。我们第一季度的核心亏损为1300万美元，而第四季度的核心亏损为500万美元，2021年第一季度的亏损为262,000美元。本季度的财务业绩反映了巨大的市场压力，这种压力始于2021年第四季度，由于利率、通胀、信贷和流动性风险增加而加速至第一季度末。

第一季度贷款销售收益降至600万美元，而第四季度为1490万美元。在第一季度，我们的原始金额为4.82亿美元，利润率为124个基点，而2021年第四季度的原始金额为7.59亿美元，利润率为196个基点。季度产量环比下降是由于利率上升导致我们的利率敏感型业务减少，以及我们的信贷业务减少，因为我们决定降低风险和保护流动性，贾斯汀将在他准备好的讲话中提及这一点。

正如George之前指出的，在第一季度，我们出售了我们的遗留剩余证书，并以3750万美元的价格转让了34种综合证券化和3种非综合证券化的相关赎回权利，这些证券在2020年末的账面价值约为1,670万美元，最近的一次是在2021年底，账面价值为2,790万美元。在出售和转让后，我们能够解除合并约16亿美元的信托资产及其相应的负债，同时扣除交易成本后录得920万美元的公允价值增长。此外，我们记录的长期债务公允价值收益增加了160万美元，加上出售传统投资组合，在第一季度1,100万美元的其他收入中，占1,080万美元。信托净资产和长期债务的公允价值变动被排除在核心收益之外，这是公认会计准则和核心损失之间的增量优势。第一季度的运营费用从第四季度的2,050万美元减少到1,940万美元，这主要是由于人员成本的减少，从第四季度的1,320万美元减少到1,190万美元。第一季度人员成本的下降主要是由于可变薪酬的减少与原始员工的减少相称，以及为支持减少的数量而略微减少的人数。除了第一季度裁员外，我们还继续调整我们的产能以支持我们的销量水平。

我们的业务推广支出环比持平，为230万美元。这反映了我们之前的努力，即在我们的零售渠道中瞄准非QM生产，在加州以外持续扩大产品并保持我们的领先销量。虽然该公司之前经历了大量的有机铅流动，最近加州市场上其他贷款机构之间对非QM生产的竞争推高了广告成本。我们目前拥有合计借款能力为6亿美元的仓库线，我们将继续平衡容量需求，以满足我们非QM生产目标的资金需求。如前所述，出售遗留证券化组合使我们能够释放困在资产负债表上遗留证券化中的价值，并将我们的流动性和未支配现金状况改善到第一季度末的7,000万美元，而第四季度末为3,000万美元。我们将继续谨慎管理我们的流动性并平衡聚合模式的需求。根据我们目前的现金状况、周转时间和借款资源，我们认为我们拥有实现近期生产目标所需的流动性。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

欧比·O·恩沃科里-Impac Mortgage Holdings，Inc.-董事首席信息官兼另类信贷产品执行副总裁

谢谢你，乔恩。如前所述，2022年第一季度出现了2021年第四季度初开始的市场波动加速。收益率曲线急剧趋平作为曲线的短端，重新定价，以预期美联储将对不断上升的通胀做出反应。

在本季度，2年期和3年期掉期利率分别上升了161个基点和148个基点。2年期和10年期美国国债之间的利差从季度初的77个基点降至季度末的负10个基点。信用利差的扩大也在本季度加速。 CDX高收益从293个基点扩大到376个基点，而投资级别扩大了17个基点。在抵押贷款方面，AAA 非量化宽松利差从115个基点升至约200个基点，高于内插收益率增长。同样，当前票面利率MBS与10年期美国国债利率之间的基点从56个基点扩大至115个基点。值得注意的是，正如乔治之前提到的那样，虽然我们继续看到更广泛的信贷市场扩大，CDX高收益率目前处于400%的高位，但非量化宽松利差已经稳定在现在或大约175个基点以上。利率的抛售加上信贷利差的扩大，导致提供给借款人的抵押贷款利率迅速上升。代理利率从季度初的低3%上升到年底的近5%，而非QM贷款的平均利率从低4%上升到6%的低范围。利率继续上升的趋势目前30年期固定利率机构抵押贷款的利率约为5.5%，而非QM抵押贷款的利率在高6%至低7%的范围内。

房价在整个第一季度保持强劲，3月份全国房价同比上涨近21%，当月上涨3.3%。持续的供需失衡，再加上低利率环境，导致房价上涨。然而，随着利率的持续上升，可负担性将成为房价持续上涨的越来越大的障碍。由于环境充满挑战，我们将继续采取措施，减轻和管理我们对利率和信贷的风险敞口。我们采用远期流动协议和尽力执行相结合的方式，将利差波动的风险降至最低，同时使用利率互换来对冲我们的利率风险。该公司在2020年第四季度出售了剩余的GSE服务账簿，因此没有经历我们从其他一些贷款机构看到的任何MSR收益或与MSR相关的对冲损失。我现在会把它交给Justin来讨论本季度的发起活动。 Justin？

贾斯汀·R·莫伊西奥-Impac Mortgage Holdings，Inc.-首席行政官兼公司秘书

谢谢你，欧比。正如我们在过去一年中讨论的那样，GSE贷款空间的格局继续对传统贷款增长构成挑战。今年第一季度，整个行业都感受到了传统GSE发放量的急剧下降，行业出版物和整个行业抵押贷款机构的经营业绩都概述了这一点。虽然保证金压缩通常是抵押贷款行业在非周期情况下需要克服的周期性挑战，但利率开始上升的速度以及整个市场感受到的通胀压力对许多贷款人造成了突然而戏剧性的影响，无论贷款人的规模或行业历史如何。不足为奇的是，由此导致的贷款申请量和整体发起增长的减少，也在我们公司内部感受到了。Impac发起GSE的主要驱动力是我们的零售消费者直拨呼叫中心。

2022年第一季度，我们在零售渠道的GSE发货量比2021年第四季度下降了55%，比2021年同期下降了80%。这是行业内上述经济和市场压力的结果。我们将继续通过我们的零售渠道以最小的营销支出在GSE领域发端，但将继续密切关注市场状况，着眼于保护利润率和信用质量。

之前，我们讨论了我们的消费者直销呼叫中心中的重要支点，使其能够应对不断缩小的GSE利润率，并用非QM来源的数量和收入来抵消这一数量。我们很高兴能够如此迅速地转移重点并增加呼叫中心的非QM产品。然而，值得注意的是，非QM信贷市场也受到不断变化的市场的影响，包括资本市场参与者之间的信用利差变化迫使利率上升。

在上次通话中，我们注意到零售呼叫中心的非QM增长轨迹将趋于稳定，但我们确实预计2022年第一季度我们的非QM运行率将保持相对平稳。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

我们在零售呼叫中心的非QM资金量在第一季度约为1.25亿美元，与我们第四季度的产量一致。在4月份，与第一季度的月度产量相比，我们通过呼叫中心的非QM产量确实有所下降。

这主要是由于OBI提到的非QM市场的波动性，导致借款人因定价变化而受到利率冲击，以及非QM投资者的信贷例外减少，导致我们的渠道内的影响增加。

影响GSE消费者的速度和速度变化肯定也会在非QM领域感受到。正如乔恩提到的，我们的业务推广费用几乎全部归因于我们的零售渠道，与第四季度相比，第四季度--第一季度持平。我们继续专注于保持我们在呼叫中心的销售线索数量，并加强有针对性的营销，以吸引非QM消费者。

目前，我们在呼叫中心的所有付费营销支出几乎都不以QM为中心。将继续根据需要部署额外的营销分配，以利用呼叫中心的专业知识并教育消费者有关非QM产品产品，以进一步促进渠道的增长。自2021年第二季度结束以来，提高我们的非QM生产的主要焦点一直是我们的第三方批发来源渠道。批发传统上一直是推动整个行业非QM原创的渠道，也是过去几年销量不断增长的成功工具。

该公司在2022年第一季度生产了超过3.1亿美元的非QM ，低于‘21年第四季度的3.8亿美元。我们大约60%的非QM生产是通过我们的TPO渠道产生的，TPO渠道的总体构成几乎完全是非QM产品。在第一季度，我们在TPO渠道的产量比第四季度下降了约25%。

为了应对不断变化的市场状况，我们已采取措施，通过提高所有非QM产品的利率来保护利润率并管理信用风险。这种重新校准是由许多非QM发起人和投资者以类的方式实施的，并且仍然是竞争力和风险管理之间的持续平衡。由于TPO 平台全部为非QM，鉴于二级市场某些细分市场的波动性和流动性不足，通过信贷和定价管理市场风险的需求是首要考虑的。

主动调整定价使公司能够应对执行中的不确定性和非QM利润率压缩，这导致了管道规模的减少和更大的影响，因为借款人和经纪商调整到整个行业的新利率和明显更高的利率。因此，考虑到本季度平均300至400个基点的波动和消费者在90天期间的加息，该公司在本季度减少非QM产量并不令人意外。

总体而言，在我们的TPO渠道中，与前两个季度相比，4月份的原始量降至2000万美元，而前两个季度的月运行率约为每月7500万美元。随着较低票面利率的锁定获得资金支持，二级市场外卖的定价变得不那么有利，新提交和锁定的补充不可避免地受到影响。4月和随后几个季度的预测可能会反映市场驱动的总体发货量变化。然而，尽管面临这些挑战，该公司仍致力于非QM，并相信获得替代信贷仍是该业务的核心宗旨。我们将继续支持和增强我们的非QM产品，同时随着市场围绕流动性、通胀和信用风险的不断发展，我们将寻找更多机会来提高效率、降低成本并保持灵活性。在这一点上，财务业绩和我们准备好的讲稿就到此结束。在昨晚和今天上午的电话会议之前，我们从股东那里收到了几个问题，我们已经在准备好的发言稿中包含了相应的答案。由于我们没有看到其他问题，我们将结束第一季度的业绩电话会议，我们期待着在不久的将来与市场交谈。谢谢。

女士们先生们，今天的电话会议到此为止。感谢您的参与。您现在可以断开连接了。祝你有愉快的一天。

2022年5月13日/下午1：00 IMH.A -2022年第一季度Impac Mortgage Holdings Inc财报电话会议

D I S C L A I M E R

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在会议记录所依据的电话会议中，公司可能会对各种项目进行预测或其他前瞻性陈述。此类前瞻性陈述基于当前预期，涉及风险和不确定性。基于许多重要因素和风险，实际结果可能与任何基于重要因素和风险的前瞻性声明中陈述的结果大不相同，这些因素和风险在这些公司最近提交的美国证券交易委员会文件中得到了更具体的识别。尽管这些公司可能表明并相信前瞻性表述所依据的假设是合理的，但任何假设都可能被证明是不准确或不正确的，因此，不能保证前瞻性表述中预期的结果将会实现。

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